5N Plus
Annual Report 2018

Plain-text annual report

OUR STRATEGIC PLAN 5N21 Reaching the Halfway Point and delivering compelling results Enabling Performance 2018 Annual Report Mission As a leading global material technology company, our mission, each and every day, is to earn and retain the privilege to be essential to our customers, preferred by our employees and trusted among our shareholders in a quest to enable innovation and technology deployment based on natural resources for the betterment of the human race. Vision As a leading global material technology company with employees and assets throughout the world, we are determined to enable and empower our people in a manner which inspires them to perform collectively at their best and optimize resource utilization so as to deliver competitive financial returns. Our Footprint With multiple facilities on three continents, 5N Plus is strategically situated close to resources, suppliers and customers, making us a reliable link in any supply chain. Employees on three continents Manufacturing facilities in North America, Europe and Asia Sales offices around the world Content 1 Message to Shareholders 4 Electronic Materials 6 Eco-Friendly Materials 8 Sustainability 10 Finance 36 Consolidated Financial Statements 85 Board of Directors and Executive Committee 12 Management’s Discussion and Analysis 46 Notes to Consolidated Financial Statements 86 Corporate Information Dear Shareholders On February 26th, 2019, our company, 5N Plus, reported its third financial year under the guidance of its strategic plan 5N21. I am pleased to report yet another year of solid earnings growth, tangible progress toward 5N21 deliverables, and further advances in growth initiatives, all of which will positively transform 5N Plus. Perhaps the most notable achievement in 2018 was that 5N Plus delivered growth despite stiff headwinds from metal markets impacting key metals the company consumes in the manufacture of its products. This is in stark contrast to the company’s performance prior to the implementation of 5N21, when similar headwinds would have caused adverse earnings volatility and derailed performance. Following this highly revealing test, we are pleased to declare that one of the three key objectives under our strategic plan, namely reducing earnings volatility by 50%, has been completed one year ahead of plan. Third financial year under 5N21 was characterized by yet another 12 months of solid growth in earnings. Since 2015, Adjusted EBITDA has grown from $4 million to These awards significantly bolstered our orderbook. The over $32 million, while return on capital employed moved growth in Catalytic and Extractive Materials has been brisk from negative territory to 15% in 2018. Our upstream teams and pleasantly surprising, with strong pull from a market continued to make great progress in 2018, as they further seeking our products. We have nearly sold out our 2019 diversified our source of upstream metal-continuing feed capacity and are looking for options to address production materials, reducing our dependence on any specific region or demands while improving margins for this sector. supplier. We also initiated investments in Asia and Europe to expand capacity and capability with respect to competitively valorizing key metals from secondary streams. We believe we are positioning 5N Plus as a unique industry player — the only one to operate refining and recycling assets on three continents, while maintaining proximity to customers and key markets. This greater flexibility will enable 5N Plus to competitively procure key consumable metals from sources across the globe and enhance our ability to serve customers. Moreover, during 2018 we continued to selectively implement commercial hedging across our product portfolio to reduce volatility risks associated with minor metals. With respect to downstream activities during 2018, 5N Plus was awarded a number of sizable long-term contracts within: • Renewable Energy Materials • Catalytic & Extractive Materials • Security Aerospace Sensing & Imaging (SASI) Materials Adjusted EBITDA In millions of USD Return on Capital Employed In % 5 4 $ % 8 % 6 1 % 5 1 % 7 1 2 3 $ 0 3 $ 2 2 $ 4 $ % 4 1 - 2015 2016 2017 2018 2021 GOAL See Non-IFRS Measures 2015 2016 2017 2018 2021 GOAL 1 5N Plus 2018 Annual ReportInvestments to Fuel Growth During the year, we invested to double the capacity of our Higher Efficiencies and Margins In the initial phase of 5N21, management focused efforts specialty semiconductor plant on the Montreal campus, on optimizing core activities to streamline operations to keep pace with market demand for our specialty and increase efficiencies across various sites around the semiconductor materials. Also in 2018, 5N Plus initiated and globe. These efforts translated into substantial performance completed an investment to build a high-purity additive improvements, and we announced more benefits to follow, plant in Germany to support the company’s entry into the given the lag-time associated with these efficiencies. Indeed, feed additive market. By year end, this investment had been these benefits materialized in 2018, particularly in SG&A. completed on time and on budget. Value-Added Products During 2018, our downstream teams continued to expand The implementation of 5N21 and its associated new business model have also introduced some side-effects, among them an overall reduction in revenue and metal content. This reduction is owed to a substantial contraction in pass-through their reach into products with higher value-added content, metal revenue, as 5N Plus products increasingly require less thereby moving away from commodity businesses vulnerable metal. In parallel, however, the company’s value-added to earnings volatility. We therefore wound down a joint venture revenue has continued to grow, year-over-year, during the in China and a partnership in Korea, both of which were in the past three years. While the growth in value-added revenue Technical Materials sector. Instead, we concentrated efforts on has not been large enough to offset the drop in pass-through growing our Micro-Powders business, which is characterized metal revenue, the considerably higher margins explain the by a high level of value-added materials and has received substantial improvement in earnings over this period and are significant market interest, with over two dozen customer a key feature of our business model under 5N21. certification programs in various stages of completion. We are positioning this business to replace and revitalize our former activities in Technical Materials, with markedly higher profit margins to deliver greater sustainability. Products manufactured by 5N Plus today require less metal than in the past. While the growth in value-added revenue has not been large enough to offset the drop in pass-through metal revenue, the considerably higher margins explain the substantial improvement in earnings. Total Revenue Including Metal In millions of USD 1 3 2 $ 0 2 2 $ 8 1 2 $ Net Earnings In millions of USD 4 1 $ 2 1 $ 6 $ - 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2 5N Plus 2018 Annual ReportLooking Forward to 2019 In 2019, we will focus greater attention and resources on two As we close 2018, it is worthwhile noting that we are reaching priorities: • Develop 5N Plus’ three downstream growth opportunities (Semiconductors, Micro-Powders, and Feed Additives) and continue to grow upstream activities • Build financial sustainability into our core businesses by exercising margin management based on investments in process technology and efficiency enhancement With respect to new growth initiatives, we view 2019 as a staging year, as we position these businesses for the growth needed to meet our 5N21 goal by 2021. We expect a busy year of customer qualifications and product certifications across all three growth sectors. Our operations teams will focus on mass-scaling products, while our commercial teams will continue to develop the new markets. In addition to our growth priority, in 2018 our teams identified select investment opportunities in our core businesses. These are expected to enhance our competitiveness, delivering rapid payback and global leadership in key sectors. Most of the investments are in new process technology and are expected to be launched in 2019 with anticipated benefits harvested in 2020 and beyond. Our overall investment plans continue to respect the $50 million investment envelope over the five years of the plan, which is about the rate of depreciation over this time. Where we are at the Midpoint of our Strategic Plan 5N21 the midpoint of our strategic plan. All signs suggest that we are well positioned to deliver on the plan’s objectives. The next half of 5N21 requires greater contributions from growth opportunities, and we are very excited about the prospect of these businesses and the markets they will enable. That being said, timing remains a key variable, which we do not control. Nevertheless, we remain committed to ensuring that when these markets move forward, 5N Plus will be ideally positioned to benefit its shareholders, employees and other stakeholders. In the meantime, I would like to thank our shareholders and Board of Directors for their continued support and constructive feedback. I would also like to thank our employees for their dedication, commitment and drive over the past several years. As we move to the next half of 5N21, I look forward to working closely with our employees and our Board to realize the full potential of our plan and transition 5N Plus to become a leading global material technology company. Arjang J. (AJ) Roshan President and Chief Executive Officer 2021 2018 $45M 2018 Achieved 2021 2018 17% 15% $32M 2015 $4M 2015 Negative Deliver $45M Adjusted EBITDA Reduce Earnings Volatility by 50% Deliver 17% Return on Capital Employed 5N Plus 2018 Annual Report 3 Electronic Materials The 5N21 strategic plan has been a rewarding and eventful journey for the Electronics Materials business unit, setting the stage for several high- potential developments between now and the end of 2021. Medical imaging is experiencing surging demand for scanners based on new detector technologies, enabled by 5N Plus products, that emit far less radiation and provide enhanced resolution for more accurate diagnoses. SASI Semiconductor Materials (Security, Aerospace, Sensing and Imaging) capacity at our specialty semiconductor plant In this sector, our semiconductor products are integral to next-generation detectors for medical on the Montreal campus, securing our position imaging, high eff iciency solar cells for space as the only viable and global large-scale supplier satellites, and focal plane array cameras for infrared of semiconductor ultra-purity compounds. We imaging. The SASI semiconductor business is have expanded our role as a strategic partner to growing, and we have successfully captured a the United States government and won a multi- number of long-term contracts. To support this year contract to support key national security business, we have invested to double production programs. 4 5N Plus 2018 Annual ReportMicro-Powders We have made great strides in replacing our former activities in the Technical Renewable Energy We secured a series of multi-year supply Materials sector with our high value-added and high-growth Micro-Powders and service contracts in Renewable business. 5N Plus micro-powders are based on a unique process technology Energy, as we continue to streamline that enables the cost-effective production of various complex powdered alloys operations, expand capabilities and that meet stringent specification requirements for markets of the future. As one increase eff iciencies to sustainably of the very few companies capable of producing, at scale, high quality powders support this business for years to come. in the 1-to-10-micron range, we are eliciting impressive market interest with a number of potential customers certifying our products for their future product development road-map. Looking Forward We are encouraged by prospects in the second half of 5N21, particularly for our two growth businesses, SASI and Micro-Powders. We expect SASI semiconductor materials to see a significant increase in the size of its addressable market. Medical imaging is experiencing surging demand for scanners based on new detector technologies, enabled by 5N Plus products, that emit far less radiation and enhanced resolution for more accurate diagnoses. In aerospace, our recent contract awards positions us well for the duration of the plan. Given the need to periodically replace satellites, and the number of constellation programs in various stages of development, we anticipate healthy and prolonged demand growth. Finally, infrared imaging is undergoing increased demand for more sensitive and higher-definition detectors and imaging technologies. These are enabled by the engineered materials for which 5N Plus products offer unmatched performance. As for our Micro-Powders business, we anticipate even stronger demand. Global macro- trends such as miniaturization, additive manufacturing and heat management will drive the need for 5N Plus micro-powders, which feature high sphericity, high purity, and ultrafine and customizable particle size distribution. In the electronics industry, advanced solder paste dispensing and jetting systems, increased functionality in smart phones and wearable devices, and new interconnect paradigms for next generation components such as micro-LEDs, will sharpen interest in our unique products. We also believe our powders will play a key role in the high-growth 3D printing sector, which will require varied combinations of alloys in much finer particle sizes, specific morphologies and higher purity levels. Everything is therefore in place for the Electronic Materials business unit to successfully deliver on its 5N21 goals. In the electronics industry, increased functionality in smart phones and wearable devices will sharpen interest in our unique products. 5 5N Plus 2018 Annual ReportEco-Friendly Materials At the midpoint of our five-year 5N21 strategic plan, the Eco-Friendly Materials business unit has already achieved a great deal. All the elements are now in place to meet our strategic goals. Health and Pharmaceuticals We remain committed to growing this business and consolidating our position as a leading global supplier of active pharmaceutical ingredient to the pharma industry. Indeed, we have achieved both ambitions. Our outstanding product quality and Industrial Materials We’re now taking a more selective approach to market opportunities, prioritizing product margins over market share. Going forward, margins in this sector will further benefit from substantial investments aimed at improving production efficiencies and ratcheting up operational capacity reliability of supply continue to create a compelling and flexibility. value proposition for customers. Some of our products in the Industrial Materials are used as alternatives to Lead to produce environmentally friendly yellow pigments. 6 5N Plus 2018 Annual ReportCatalytic and Extractive Materials We have seen year-on-year increased demand for these products, which are used by the mining and petrochemical industries, and fully expect this positive trend to continue. New Growth Initiative Moving into the next phase of our 5N21 plan, we look forward to growth Our entry into the feed additive market is an exciting new initiatives driving the business forward. One exciting development development. The 5N Plus is our entry into the feed additive market and the production of pre-mixes containing trace elements essential for good human and animal health. Our state-of-the-art production facility in Germany is now fully commissioned and has begun to produce high-purity additives, marketed under the brand name Nutritive. We believe our product quality, consistency and purity will enable our growth in this area and we look forward to this journey, as it has already attracted keen interest from the market. Looking to 2019 and beyond, the Eco-Friendly business unit is well positioned to deliver on its 5N21 commitments. state-of-the-art production facility in Germany is now fully commissioned. 7 5N Plus 2018 Annual ReportSustainability As a leading global materials technology company committed to sustainability, 5N Plus uses process technologies to recycle and recover valuable resources from waste, by-products and secondary streams generated both in its own plants and from other sources. In addition, 5N Plus continues to diversify the source of its feed material. Throughout, the company uses best industry practices in addition to respecting local laws in order to manage the by-products generated from its own refining activity. 5N Plus also provides resource management All of this enables 5N Plus to sustainably procure and recycling services to its customers. 5N Plus is and recycle vital metals essential for its business uniquely positioned and qualified to lead in this and its customers, which ultimately paves the area, as the company has assets, capabilities and way for financial sustainability and responsible essential permits on three continents to refine corporate citizenship. and recycle key metals. Its customers therefore keenly rely on 5N Plus’ expertise and service. Lübeck (Germany) Tilly (Belgium) Eisenhüttenstadt (Germany) HEAD OFFICE Montréal (Canada) St. George (USA) Trumbull (USA) Shangyu (China) Hong Kong (China) Vientiane (Laos) Kulim (Malaysia) Santiago (Chile) 700 employees on 3 continents Commercial Activities Manufacturing Research & Development 8 5N Plus 2018 Annual ReportWe encourage every member of our team to embody the 5N Plus mission statement in everything we do. Earn and retain the privilege to be: • essential to our customers • preferred by our employees • trusted among our shareholders Conflict-free Procurement 5N Plus complies with all national and applicable laws and regulations related to its business and scope of activity. Through its actions, the company promotes initiatives for managing resources in a responsible manner. Waste Water Treatment 5N Plus sites around the globe continue to invest in Environment Health and Safety 5N Plus has allocated resources from both local and corporate functions to promote, monitor and advance the company’s Environmental, Health & Safety practices. The company continues to invest in this area and treats these files with utmost priority — ahead of all other issues. At 5N Plus, we believe good performance in EHS can translate new process development and employ advanced to financial sustainability. The company views technologies to minimize water consumption. compliance with local laws and regulations as a These sites have been investing in assets and minimum requirement and often strives to exceed processes to treat waste water and minimize these measures. discharges, often ahead of local standards. Moreover, our sites engage with local communities and actively work with them for the benefit of the environment. Within its 5N21 strategic plan, 5N Plus has allocated sizable investments to further reduce discharges over the next several years. Ethical Conduct 5N Plus has published and institutionalized a Code of Ethics. Strict ethical standards are enshrined in the Code, and adherence is obligatory, covering everyone within the company regardless of their position or tenure. The management of the company promotes a safe environment in which violation of the Code can be disclosed and the matter dealt with in a responsible manner. Sound Governance 5N Plus adheres to the highest standards of governance. Six out of seven members of our Board of Directors are independent. We actively encourage diversity across the organization and on our Board of Directors. 9 5N Plus 2018 Annual ReportFinance Our strategic plan, 5N21, has never been more vital to the company and its prospects. In 2018 we addressed fresh opportunities and challenges requiring financial leadership to execute over multiple time horizons. By year end, we had made significant progress in realizing key internal growth initiatives and increasing the share of high added-value products — both critical to our transformation. Among key success factors: our ability to align long-term strategic options while managing the impact of volatility in our industry. By leveraging these realities into effective tactical and strategic actions, since 2016 we have improved gross margin by more than 17% to 26.1%, and adjusted EBITDA margin by 54% to 14.8%. Where We Stand In absolute terms, f inancial results continued to trend A Solid Balance Sheet Determined to keep all options open to finance growth, positively over 2017, with adjusted EBITDA reaching we have transformed the balance sheet, supported by a $32.4 million versus $29.6 million a year ago. This performance competitive senior credit facility renewed in April 2018, and reflects robust demand, improved product mix, higher asset a subordinated term loan raised in February 2019. This gives utilization, and delivery on business improvement initiatives. us additional flexibility. While we favour deploying surplus Indeed, it’s now fair to say the strategic mindset behind 5N21 cash to fund internal growth initiatives, we are investing with differentiates us from our peers. We’re seeing increased focus and discipline to improve future shareholder returns. evidence of this in return on capital employed, now reaching In the absence of further working capital investment for 15.1%, and in a sharper focus on generating sustainable value commercial hedging purposes, we will continue to prioritize independent of metal prices and production volumes. a low net debt target and expect to accelerate progress in Strategically, management is looking beyond the near term to anticipate opportunities and risks, without distracting us from our course. this regard. In 2019, we will continue to invest in projects that support our transition toward higher added-value products and those that will significantly enhance the cost structure of our operations. Adjusted EBITDA In millions of USD ROCE In % 4 . 2 3 $ 6 . 9 2 $ 3 . 2 2 $ % 7 . 8 % 2 . 8 % 2 . 6 % 2 . 8 % 1 . 4 1 - % 6 . 5 1 % 1 . 5 1 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 See Non-IFRS Measures Good Reasons for Optimism While there is still much to do, we remain optimistic that our progress is sustainable. Our strategy to drive structurally higher returns through the delivery of 5N21 remains sound. We now operate from a more efficient, resized footprint on three continents, and are well positioned to deliver sustainable value to shareholders. Given the improved performance and market outlook, the company has resumed its normal course issuer bid (NCIB) and is committed to increasing capital returns to shareholders while maintaining growth investments. 10 5N Plus 2018 Annual ReportContent 12 Management’s Discussion and Analysis 36 Management’s Report to the Shareholders of 5N Plus Inc. 41 Consolidated Statements of Financial Position 42 Consolidated Statements of Earnings 43 Consolidated Statements of Comprehensive Income 45 Consolidated Statements of Cash Flows 85 Board of Directors and Executive Committee 44 Consolidated Statements of Changes in Equity 46 Notes to Consolidated Financial Statements 86 Corporate Information 5N Plus 2018 Annual Report 11 MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Management’s Discussion and Analysis This Management’s Discussion and Analysis (“MD&A”) of the financial condition and results of operations is intended to  assist  readers  in  understanding  5N  Plus  Inc.  (the  “Company”  or  “5N  Plus”),  its  business  environment,  strategies,  performance  and  risk  factors.  This  MD&A  should  be  read  in  conjunction  with  the  audited  consolidated  financial  statements  and  the  accompanying  notes  for  the  year  ended  December  31,  2018.  This  MD&A  has  been  prepared  in  accordance with the requirements of the Canadian Securities Administrators.  Information contained herein includes any significant developments to February 26, 2019, the date on which the MD&A  was approved by the Company’s board of directors. Unless otherwise indicated, the terms “we”, “us” “our” and “the  group” as used herein refer to the Company together with its subsidiaries.   “Q4  2018”  and  “Q4  2017”  refer  to  the  three‐month  periods  ended  December  31,  2018  and  2017  respectively,  and  “FY 2018” and “FY 2017” refer to the years ended December 31, 2018 and 2017 respectively. All amounts in this MD&A  are expressed in U.S. dollars, and all amounts in the tables are in thousands of U.S. dollars, unless otherwise indicated. All  quarterly information disclosed in this MD&A is based on unaudited figures.  Non‐IFRS Measures  This MD&A also includes certain figures that are not performance measures consistent with IFRS. These measures are  defined at the end of this MD&A under the heading Non‐IFRS Measures.  Restatement of Comparatives Results  Certain comparative results in this MD&A have been restated to reflect a change in our definition of Adjusted Operating  Expenses, Adjusted EBITDA and Adjusted Net Earnings. Please refer to the “Selected Quarterly Financial Information” and  “Selected Yearly Financial Information” sections.  Notice Regarding Forward‐Looking Statements   Certain  statements  in  this  MD&A  may  be  forward‐looking  within  the  meaning  of  applicable  securities  laws.  Forward‐ looking information and statements are based on the best estimates available to the Company at the time and involve  known and unknown risks, uncertainties or other factors that may cause the Company’s actual results, performance or  achievements to be materially different from any future results, performance or achievements expressed or implied by  such forward‐looking statements. Factors of uncertainty and risk that might result in such differences include the risks  associated  with  our  growth  strategy,  credit,  liquidity,  interest  rate,  litigation,  inventory  pricing,  commodity  pricing,  currency fluctuation, fair value, source of supply, environmental regulations, competition, dependence on key personnel,  business interruptions, protection of intellectual property, international operations including China, international trade  regulations, collective agreements and being a public issuer. A description of the risks affecting the Company’s business  and activities appears under the heading “Risk and Uncertainties” of this MD&A dated February 26, 2019. Forward‐looking  statements can generally be identified by the use of terms such as “may”, “should”, “would”, “believe”, “expect”, the  negative of these terms, variations of them or any similar terms. No assurance can be given that any events anticipated  by the forward‐looking information in this MD&A will transpire or occur, or if any of them do so, what benefits that 5N Plus  will  derive  therefrom.  In  particular,  no  assurance can be  given  as  to  the  future  financial  performance  of 5N Plus. The  forward‐looking information contained in this MD&A is made as of the date hereof and the Company has no obligation  to publicly update such forward‐looking information to reflect new information, subsequent or otherwise, unless required  by applicable securities laws. The reader is warned against placing undue reliance on these forward‐looking statements.  12 5N Plus 2018 Annual Report 5N Plus + Management’s Discussion and Analysis 1 Management’s Discussion and Analysis  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Overview   5N Plus is a leading global producer of engineered materials and specialty chemicals with integrated recycling and refining  assets to manage the sustainability of its business model. The Company is headquartered in Montreal, Québec, Canada  and operates R&D, manufacturing and commercial centers in several locations in Europe, the Americas and Asia. 5N Plus  deploys a range of proprietary and proven technologies to produce products which are used as enabling precursors by its  customers in a number of advanced electronics, optoelectronics, pharmaceutical, health, renewable energy and industrial  applications.  Many of the materials produced by 5N Plus are critical for the functionality and performance of the products  and systems produced by its customers, many of whom are leaders within their industry.  Reporting Segments   The  Company  has  two  reportable  segments,  namely  Electronic  Materials  and  Eco‐Friendly  Materials.  Corresponding  operations and activities are managed accordingly by the Company’s key decision makers. Segmented operating, financial  information and labelled key performance indicators are available and used to manage these business segments, review  performance  and  allocate  resources.  Financial  performance  of  any  given  segment  is  evaluated  primarily  in  terms  of  revenues and Adjusted EBITDA1 which is reconciled to consolidated numbers by taking into account corporate income  and expenses.   The  Electronic  Materials  segment  operates  in  North  America,  Europe  and  Asia.  The  Electronic  Materials  segment  manufactures and sells products which are used in a number of applications such as security, aerospace, sensing, imaging,  renewable energy and various technical industries. Typical end markets include photovoltaics (terrestrial and spatial solar  energy), advance electronics, optoelectronics, electronic packaging, medical imaging and thermoelectric. These are sold  either in elemental or alloyed form as well as in the form of chemicals, compounds and wafers. Revenues and earnings  associated  with  recycling  services  and  activities  provided  to  customers  of  the  Electronic  Materials  segment  are  also  included in the Electronic Materials segment.  The Eco‐Friendly Materials segment is so labelled because it is mainly associated with bismuth, one of the very few heavy  metals  which  has  no  detrimental  effect  on  either  human  health  or  in  the  environment.  The  Eco‐Friendly  Materials  segment  operates  in  North  America,  Europe  and  Asia.  The  Eco‐Friendly  Materials  segment  manufactures  and  sells  products which are used in a number of applications such as pharmaceutical, healthcare, animal feed additive, catalytic  and extractive, as well as various industrial materials. Main products are sold either in elemental or alloyed form but  mostly  in  the  form  of  specialized  chemicals.  Revenues  and  earnings  associated  with  recycling  services  and  activities  provided to customers of the Eco‐Friendly Materials segment are also included in the Eco‐Friendly Materials segment.  Corporate expenses associated with the head office and unallocated selling, general and administrative expenses (SG&A)  together with financial expenses (revenues) have been regrouped under the heading Corporate.   Vision and Strategy  As a leading global materials technology company with employees and assets throughout the world, we are determined  to enable and empower our people in a manner which inspires them to perform collectively at their best and optimize  resource utilization to deliver competitive financial returns.  The Company unveiled its Strategic Plan 5N21 (“5N21”) designed to enhance profitability while reducing earnings volatility  on September 12, 2016. 5N21 focuses on three major pillars:   1. Extracting more value from core businesses and global assets;   2. Optimizing balance of contribution from upstream and downstream activities; and  3. Delivering quality growth from both existing growth initiatives and future M&A opportunities.  1 See Non‐IFRS Measures 5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  5N Plus 2018 Annual Report 2  13                                                                                  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Management’s Discussion and Analysis  Management’s Discussion and Analysis  Summary of Results  Highlights of Q4 2018 and Fiscal Year 2018   Reaching midpoint of 5N21 and delivering results ahead of plan  FY 2017  $  219,916  (190,329) 29,587  ‐  (4,470) 2,953  1,887  (3,100) 85  (79) 26,863  During  the  year,  Adjusted  EBITDA1  and  EBITDA1  reached  $32.4  million  and  $29.0  million,  compared  to  $29.6  6,097  8,226  million and $26.9 million in 2017. This performance reflects strong demand for our products, improved product  12,540  mix and tangible reduction in earnings volatility.  Fiscal year 2018 was the third year in which 5N Plus grew its earnings. This performance was delivered despite unfavorable  Revenue  movement  of  metal  notations  associated  with  the  Company’s  business  throughout  2018  as  compared  to  stable  or  Adjusted operating expenses1 *  favorable movement of the same notations in 2016 and 2017. The Company’s performance in 2018 is a clear proof that  Adjusted EBITDA1  the new business model is delivering on its commitments and the Company is well on track to deliver 5N21 targets.  Impairment of inventory  Share‐based compensation expense  During 2018, the demand for the Company’s products remained strong and the diversity of the markets in which 5N Plus  Litigation and restructuring (costs) income  participates remained an asset. During the same period, the Company continued to invest on its growth initiatives which  Gain on disposal of property, plant and equipment (PPE)  aim  to  further  improve  quality  and  sustainability  of  the  Company’s  earnings.   Moreover,  in  2018,  5N  Plus  remained  Impairment of non‐current assets  somewhat unaffected by the trade and tariff related themes mainly due to the positioning of its assets, with emphasis on  Change in fair value of debenture conversion option  Foreign exchange and derivative gain (loss)  local entities supporting local markets and optimizing the Company’s supply chain to become more diverse and agile.   EBITDA1   Interest on long‐term debt, imputed interest and other interest expense  Depreciation and amortization  Earnings before income taxes  Income tax (recovery) expense   Q4 2017  $  52,492  (45,729)  6,763  ‐  (712)  (415)  1,497  (3,100)  67  320  4,420  1,372  2,434  614  FY 2018  $  217,995  (185,645) 32,350  ‐  (3,298) (316) 510  ‐  ‐  (225) 29,021  6,295  8,810  13,916  Q4 2018  $  47,710  (40,798) 6,912  ‐  (721) (766) ‐  ‐  ‐  164  5,589  886  2,469  2,234   Current  Deferred  Net earnings    The Adjusted EBITDA and EBITDA for the fourth quarter reached $6.9 million and $5.6 million in 2018 compared  3,595  (3,068) to $6.8 million and $4.4 million in 2017. The fourth quarter results are historically marked by cyclical pattern.   527  12,013  Net earnings for the year 2018 reached $14.0 million or $0.17 per share, compared to $12.0 million or $0.14 per  share for the year 2017, the highest level reached in recent years.  243  (1,851)  (1,608)  2,222  848  (904) (56) 13,972  (2,955) 1,143  (1,812) 4,046     Change  $0.17  $0.17  $0.05  $0.05  $0.03  $0.03  $0.14  $0.14  Q4 2018  $  19,368  28,342  47,710  (37,916) Revenue by Segment and Gross Margin   Electronic Materials   Eco‐Friendly Materials   Total revenue  Cost of sales   Depreciation on PPE   Gross margin1  Gross margin percentage1   Basic earnings per share  Diluted earnings per share  *Excluding share‐based compensation expense, litigation and restructuring income, gain on disposal of property, plant and equipment, impairment of non‐current assets and depreciation and  amortization.  Revenue in 2018 reached $218.0 million compared to $220.0 million in 2017.  The lower sales figure is mainly  driven by the lower sales of lower margin products with high content of metal and lower pass‐through revenue  from metals which are used as consumables in the Company’s products.  Consistent with the Company’s strategic  plan, over the past three years, the amount of metals utilized in the Company’s products have reduced markedly  which in turn has reduced earnings volatility considerably.   Q4 2017  Return on Capital Employed (ROCE) 1 reached 15.1% in 2018, similar to 2017, while compared to 8.2% in 2016  $  reflecting  the  overall  margin  expansion  associated  with  the  Company’s  products  and  services,  and  better  10%  17,917  management of capital employed.  (6%) 34,575  (1%) 52,492  Net  debt1  stood  at  $22.2  million  as  at  December  31,  2018  from  $11.4  million  for  the  same  period  last  year,  (1%) (41,035) impacted by working capital, more specifically due to a decrease in trade and accrued liabilities and an increase  2,363  in inventory aimed at hedging commercial positions.  13,820  26.3%  Backlog1 reached as at December 31, 2018 a level of 217 days of sales outstanding, higher than previous quarter,  and last year ending at a level of 187 days. Bookings1 in Q4 2018 reached 105 days compared to 86 days in Q3  During Q4 2018 and FY 2018, revenue decreased by 9% and 1% respectively compared to the same periods of 2017.  Gross  2018 and 108 days in Q4 2017.  margin reached 25.3% in Q4 2018 compared to 26.3% in Q4 2017, tracking an average gross margin of 26.1% for both  years,  or  $56.9  million  in  2018  compared  to  $57.3  million  in  2017.  Both  revenue  and  gross  margin  were  negatively  In Q4 2018, 5N Plus completed the construction of its high purity additive plant in Germany on time and in line  impacted by adverse movements in the underlying metal notations, especially in the second half of 2018. The stability of  with the budget envelop of its strategic plan. During the same period, the commissioning of the plant began with  revenue  and  gross  margin  in  2018,  despite  adverse  impacts  from  the  commodity  markets,  is  congruent  with  the  the aim to commence certification and qualification campaigns in early 2019.  Company’s new business model under its strategic plan to reduce earnings volatility from notable movements in the metal  notations.   On April 11, 2018, 5N Plus announced expansion of capacity and capability in its upstream activities across South  East Asia and Europe to further enhance the Company’s competitive access to specialty metals.  FY 2018  $  81,014  136,981  217,995  (169,061)  FY 2017  $  73,448  146,468  219,916  (170,514) 8%  (18%) (9%) (8%) 7,908  57,310  26.1%  2,256  12,050  25.3%  7,962  56,896  26.1%  (5%) (13%) 1%  (1%) Change     On  April  24,  2018,  5N  Plus  announced  the  closing  of  a  $79.0  million  senior  secured  multi‐currency  revolving  syndicated credit facility. Subject to lenders’ approval, 5N Plus can exercise its option to request an expansion of  the credit facility through a $30.0 million accordion feature which would increase the total size of the facility to  $109.0 million.  1 See Non‐IFRS Measures 1 See Non‐IFRS Measures  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  14 5N Plus 2018 Annual Report 5  3                                                                                                                                                                                                                   Management’s Discussion and Analysis  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS         On  April  30,  2018,  5N  Plus  announced  that  it  has  secured  a  series  of  multi‐year  contracts  for  the  supply  of  semiconductor materials and ancillary services associated with the manufacturing of thin film photovoltaic (PV)  modules by First Solar, Inc.   On May 2, 2018, 5N Plus announced the nomination of Mr. Donald F. Osborne with over 30 years of experience  in Satellite Communications, Space and Defence, as a Director of 5N Plus.   On  July  3,  2018,  5N  Plus  announced  partial  redemption  of  its  5.75%  convertible  unsecured  subordinated  debentures  maturing  on  June  30,  2019,  redeeming  debentures  in  an  aggregate  principal  amount  of  CA$40.0  million.   On July 31, 2018, 5N Plus announced that it is doubling the capacity of its ultra‐high purity Semiconductor plant  located on its Montreal campus to enable its Electronic Materials division to satisfy the growing demand for the  Company’s specialty semiconductor materials.  On February 6, 2019, 5N Plus announced the closing of a $25.0 million unsecured subordinated term loan with  Investissement Québec.   On February 11, 2019, 5N Plus announced that at a special meeting of its shareholders held in Montreal, Quebec,  shareholders approved that the stated capital of the common shares of 5N Plus be reduced to $5.0 million and  the amount of the reduction be added to the contributed surplus of the Company pursuant to Section 38(1) of  the Canada Business Corporation Act, providing more flexibility to pay dividends and repurchase common shares.  On  February  20,  2019,  5N  Plus  announced  that  its  U.S.  based  subsidiary,  5N  Plus  Semiconductors,  has  been  awarded a multi‐year program to supply opto‐electronic semiconductor substrates to Albuquerque, New Mexico  based  SolAero  Technologies.  The  substrates  are  intended  for  use  in  satellite  solar  arrays  for  a  number  of  applications,  including  powering  a  constellation  of  several  hundred  low‐orbit  broadband  satellites  being  manufactured by Airbus OneWeb Satellites. This network of satellites will provide global, persistent, low latency  internet access that promises to bridge the digital divide.     On February 25, 2019, 5N Plus announced that it has exercised its right to redeem all of its outstanding 5.75%  convertible unsecured subordinated debentures maturing on June 30, 2019. On March 28, 2019 the Company  will redeem the debentures in an aggregate principal amount of CA$26 million.  With the closing of 2018 fiscal year, the Company has reached the midpoint milestone of its strategic plan 5N21.  The  basic premise of this plan has been to significantly reduce 5N Plus’ earnings volatility attributed to the fluctuations in  commodity markets while growing the Company’s profitability and enhancing return on capital employed. Over the  past two years, Adjusted EBITDA1 has grown by 45% while return on capital employed has nearly doubled.  Moreover,  2018 provided an opportunity to test the Company’s progress with respect to reducing earnings volatility stemmed  from adverse changes in the metal markets.  During the year, nearly all notations associated with metals utilized by  5N Plus as consumables experienced unfavorable movement. Accounting for this and the fact that the same notations  moved favorably in 2017, the growth in Adjusted EBITDA as compared to 2017 is a clear sign that the new business  model is working.  Also, these results confirm that 5N Plus is well on track to deliver two of the three goals defined  by its strategic plan, namely $45.0 million Adjusted EBITDA and 17% ROCE by 2021. As with the third goal of reducing  earnings volatility by 50%, the Company has achieved this objective nearly a year earlier than anticipated.  1 See Non‐IFRS Measures 5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  5N Plus 2018 Annual Report 4  15                                                                                     MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Management’s Discussion and Analysis  Summary of Results  Revenue  Adjusted operating expenses1 *  Adjusted EBITDA1  Impairment of inventory  Share‐based compensation expense  Litigation and restructuring (costs) income  Gain on disposal of property, plant and equipment (PPE)  Impairment of non‐current assets  Change in fair value of debenture conversion option  Foreign exchange and derivative gain (loss)  EBITDA1  Interest on long‐term debt, imputed interest and other interest expense  Depreciation and amortization  Earnings before income taxes  Income tax (recovery) expense   Current  Deferred  Net earnings   Q4 2018  $  47,710  (40,798) 6,912  ‐  (721) (766) ‐  ‐  ‐  164  5,589  886  2,469  2,234  (2,955) 1,143  (1,812) 4,046  Q4 2017  $  52,492  (45,729)  6,763  ‐  (712)  (415)  1,497  (3,100)  67  320  4,420  1,372  2,434  614  243  (1,851)  (1,608)  2,222  FY 2018  $  217,995  (185,645) 32,350  ‐  (3,298) (316) 510  ‐  ‐  (225) 29,021  6,295  8,810  13,916  848  (904) (56) 13,972  FY 2017  $  219,916  (190,329) 29,587  ‐  (4,470) 2,953  1,887  (3,100) 85  (79) 26,863  6,097  8,226  12,540  3,595  (3,068) 527  12,013  Basic earnings per share  Diluted earnings per share  *Excluding share‐based compensation expense, litigation and restructuring income, gain on disposal of property, plant and equipment, impairment of non‐current assets and depreciation and  amortization.  $0.03  $0.03  $0.17  $0.17  $0.05  $0.05  $0.14  $0.14  Revenue by Segment and Gross Margin   Electronic Materials   Eco‐Friendly Materials   Total revenue  Cost of sales   Depreciation on PPE   Gross margin1  Gross margin percentage1   Q4 2018  $  19,368  28,342  47,710  (37,916) 2,256  12,050  25.3%  Q4 2017  $  17,917  34,575  52,492  (41,035) 2,363  13,820  26.3%  Change  8%  (18%) (9%) (8%) (5%) (13%) FY 2018  $  81,014  136,981  217,995  (169,061)  7,962  56,896  26.1%  FY 2017  $  73,448  146,468  219,916  (170,514) 7,908  57,310  26.1%  Change  10%  (6%) (1%) (1%) 1%  (1%) During Q4 2018 and FY 2018, revenue decreased by 9% and 1% respectively compared to the same periods of 2017.  Gross  margin reached 25.3% in Q4 2018 compared to 26.3% in Q4 2017, tracking an average gross margin of 26.1% for both  years,  or  $56.9  million  in  2018  compared  to  $57.3  million  in  2017.  Both  revenue  and  gross  margin  were  negatively  impacted by adverse movements in the underlying metal notations, especially in the second half of 2018. The stability of  revenue  and  gross  margin  in  2018,  despite  adverse  impacts  from  the  commodity  markets,  is  congruent  with  the  Company’s new business model under its strategic plan to reduce earnings volatility from notable movements in the metal  notations.  1 See Non‐IFRS Measures  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  16 5N Plus 2018 Annual Report 5                                                                                                                            Management’s Discussion and Analysis  Operating earnings, EBITDA and Adjusted EBITDA  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Electronic Materials  Eco‐Friendly Materials  Corporate  Adjusted EBITDA1  EBITDA1  Operating earnings   Q4 2018  Q4 2017   Change  FY 2018  FY 2017   Change  $  7,142  1,115  (1,345)  6,912  5,589  2,956  $  5,642  3,667  (2,546)  6,763  4,420  1,599  27%  (70%) 47%  2%  26%  85%  $  29,226  12,517  (9,393)   32,350  29,021  20,436  $  24,835  14,976  (10,224)  29,587  26,863  18,631  18%  (16%) 8%  9%  8%  10%  In Q4 2018, Adjusted EBITDA1 was $6.9 million compared to $6.8 million in Q4 2017. In FY 2018, Adjusted EBITDA increased  by $2.8 million, from $29.6 million in FY 2017 to $32.4 million, supported by a favorable sales mix, strong product demand  and overall performance of operating activities.  In Q4 2018, EBITDA1 was $5.6 million compared to $4.4 million in Q4 2017. In FY 2018, EBITDA was $29.0 million compared  to $26.9 million in FY 2017. The improvement in FY 2018 is mainly due to the increase in Adjusted EBITDA mentioned  above  combined  with  lower  shared‐based  compensation  expense  and  less  significant  one‐time  items  recorded  in  the  current period.   Operating  earnings  in  Q4  2018  were  $3.0  million  compared  to  $1.6  million  in  Q4 2017  and  $20.4  million  in  FY  2018  compared to $18.6 million in FY 2017.   Electronic Materials Segment  Adjusted EBITDA in Q4 2018 increased by $1.5 million to $7.1 million representing an Adjusted EBITDA margin1 of 37%  compared to 31% in Q4 2017. Adjusted EBITDA increased by $4.4 million to $29.2 million in FY 2018 representing an  Adjusted EBITDA margin of 36% compared to 34% in FY 2017.  Eco‐Friendly Materials Segment  Adjusted EBITDA decreased by $2.6 million representing an Adjusted EBITDA margin of 4% in Q4 2018 compared to 11%  in  Q4 2017.  Adjusted  EBITDA  decreased  by  $2.5  million  representing  an  Adjusted  EBITDA  margin  of  9%  in  FY  2018  compared to 10% in FY 2017. The figures in both periods were adversely impacted by the decrease in the underlying metal  notations. The Company’s strategic plan has significantly reduced the impact of earnings volatility due to fluctuations in  the metal markets. The structure of contracts in this segment makes it nearly impossible to completely eliminate such  volatility.  Net Earnings and Adjusted Net Earnings   Net earnings   Basic earnings per share  Reconciling items:  Share‐based compensation expense  Accelerated imputed interest  Litigation and restructuring costs (income)  Gain on disposal of PPE  Impairment of non‐current assets  Change in fair value of debenture conversion option  Income tax expense on taxable items above  Adjusted net earnings 1  Basic adjusted net earnings per share1  1 See Non‐IFRS Measures  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  Q4 2018  Q4 2017  $  4,046  $0.05  721  ‐  766  ‐  ‐  ‐  (126) 5,407  $0.06  $  2,222  $0.03  712  ‐  415  (1,497) 3,100  (67) (1,001) 3,884  $0.05  FY 2018  $  13,972  $0.17  3,298  1,490  316  (510)  ‐  ‐  (1,082)  17,484  $0.21  FY 2017  $  12,013  $0.14  4,470  ‐  (2,953) (1,887) 3,100  (85) (769) 13,889  $0.17  5N Plus 2018 Annual Report 6  17                                                                                                      MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Management’s Discussion and Analysis  Net earnings reached $4.0 million or $0.05 per share in Q4 2018 compared to $2.2 million or $0.03 per share in Q4 2017.  Adjusted  net  earnings1  increased  by  $1.5  million  and  reached  $5.4  million  in  Q4  2018,  compared  to  $3.9  million  in  Q4 2017. Excluding the income tax expense, the main items reconciling the Adjusted net earnings in Q4 2018 are the  share‐based compensation expense and litigation and restructuring costs.  In FY 2018, net earnings reached $14.0 million or $0.17 per share compared to $12.0 million or $0.14 per share in FY 2017.  Adjusted net earnings increased by $3.6 million and reached $17.5 million compared to $13.9 million in FY 2017. Excluding  the  income  tax  expense,  the  main  items  reconciling  the  Adjusted  net  earnings  in  FY  2018  are  the  share‐based  compensation expense, the litigation and restructuring costs, the gain on the disposal of a redundant PPE as well as the  accelerated imputed interest recognized as an expense following the early redemption of the CA$40.0 million convertible  debentures in June 2018.  Bookings and Backlog   Electronic Materials   Eco‐Friendly Materials   Total  Q4 2018  $  61,771  51,493  BACKLOG1  Q3 2018  $  62,175  43,830  113,264  106,005  107,386  Q4 2017  Q4 2018  $  59,705  47,681  $  18,964  36,005  54,969  (number of days based on annualized revenues) *  Electronic Materials   Eco‐Friendly Materials   Weighted average  Q4 2018  291  166  217  BACKLOG1  Q3 2018  289  118  181  Q4 2017  Q4 2018  304  126  187  89  116  105  *Bookings and backlog are also presented in number of days to normalize the impact of commodity prices.  BOOKINGS1  Q3 2018  $  22,409  28,060  50,469  BOOKINGS1  Q3 2018  104  76  86  Q4 2017  $  20,032  41,922  61,954  Q4 2017  102  111  108  Q4 2018 vs Q3 2018  Backlog1 as at December 31, 2018 reached a level of 217 days of annualized revenue, representing an increase of 36 days  compared to the previous quarter.   Backlog  as  at  December  31,  2018  for  the  Electronic  Materials  segment  represented  291  days  of  annualized  segment  revenue, an increase of 2 days over the backlog ended September 30, 2018. The backlog for the Eco‐Friendly Materials  segment represented 166 days of annualized segment revenue, an increase of 48 days or 41% over the backlog ended  September 30, 2018.  Bookings1 for the Electronic Materials segment decreased by 15 days, from 104 days in Q3 2018 to 89 days in Q4 2018.  Bookings for the Eco‐Friendly Materials segment increased by 40 days, from 76 days in Q3 2018 to 116 days in Q4 2018.  Q4 2018 vs Q4 2017  Backlog as at December 31, 2018 for the Electronic Materials segment decreased by 13 days and increased by 40 days for  the Eco‐Friendly Materials segment compared to December 31, 2017.  Bookings decreased by 13 days for the Electronic Materials segment and increased by 5 days for the Eco‐Friendly Materials  segment compared to the previous year quarter.  1 See Non‐IFRS Measures  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  18 5N Plus 2018 Annual Report 7                                                                                                                   Management’s Discussion and Analysis  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Expenses  Depreciation and amortization   SG&A    Share‐based compensation expense  Litigation and restructuring costs (income)    Impairment of non‐current assets   Financial expenses   Income tax (recovery) expense   Total expenses   Q4 2018  $  2,469  4,713  721  766  ‐  722  (1,812) 7,579  Q4 2017  $  2,434  6,678  712  415  3,100  985  (1,608) 12,716  FY 2018  $  8,810  23,940  3,298  316  ‐  6,520  (56)  42,828  FY 2017  $  8,226  26,220  4,470  (2,953) 3,100  6,091  527  45,681  Depreciation and Amortization  Depreciation and amortization expenses in Q4 2018 and FY 2018 amounted to $2.5 million and $8.8 million respectively,  compared  to $2.4  million  and $8.2  million  for  the  same  periods  of  2017.  The  increase  is  primarily  attributable to  the  completion of specific capital expenditures late 2017 and early 2018.   SG&A   For Q4 2018 and FY 2018, SG&A expenses were $4.7 million and $23.9 million respectively, compared to $6.7 million and  $26.2 million for the same periods of 2017, positively impacted by various initiatives to control the overhead expenses.  Share‐Based Compensation Expense  Share‐based compensation expense in Q4 2018 and FY 2018 amounted to $0.7 million and $3.3 million, compared to  $0.7 million and $4.5 million for the same periods of 2017. The decrease in FY 2018 is mainly due to the important rise in  the Company’s share price during the second and third quarter of 2017.  Litigation and Restructuring Costs (Income)  In Q4 2018, the Company recorded litigation and restructuring costs of $0.8 million related to severance costs associated  with workforce optimization initiatives implemented throughout the year, in line with our strategic plan. In addition, in  Q3 2018, the Company sold its participation in the joint venture, Zhuhai Gallium Industry Co. for an amount of $0.4 million  and recognized a loss of $0.3 million which was partially mitigated by an amount received of $0.2 million following the  liquidation of its other joint venture, Ingal Stade GmbH which had closed its manufacturing activities in 2016. In Q1 2018,  the Company recorded an income from litigation and restructuring of $0.6 million representing a non‐recurring income  relating  to  an  amount  receivable  from  an  inactive  legal  entity  for  which  no  receivable  had  been  recorded  given  the  uncertainty.   In Q4 2017, the Company recorded litigation and restructuring costs of $0.4 million related to an incident delaying the  consolidation of US operations into a new updated and scaled facility, an initiative announced in 2016. The Company  recognized in Q1 2017, an income resulting from contract amendments for securing higher margins in the short term  versus  higher  market  share  in  the  downstream  business  mitigated  by  costs  related  to  the  termination  of  non‐core  commercial activities in the upstream business activities, for a net income of $3.0 million.  Impairment of non‐current assets  No impairment of non‐current assets was recognized in Q4 2018 and for FY 2018. In Q4 2017, the Company recorded an  impairment  charge  on  non‐current  assets  of  $3.1  million  ($1.1  million  for  production  equipment,  $0.8  million  for  technology  and  $1.1  million  for  development  costs),  included  in  the  Electronic  Materials  segment,  reflecting  recent  development to assumptions used in assessing the carrying value of specific product development assets. The change in  assumptions was from an active decision to alter the market penetration strategy, other factors remaining constant. It  was motivated by intentional delays in increasing production level in order to prioritize products with higher premiums  in niche applications requiring longer market development cycle compared to other products. A discount rate of 17.5%  was used to determine the recoverable amount of these non‐current assets.  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  5N Plus 2018 Annual Report 8  19                         MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Management’s Discussion and Analysis  Financial Expenses   Financial expenses for Q4 2018 amounted to $0.7 million compared to $1.0 million for the same period last year. The  decrease in financial expenses of $0.3 million is mainly due to the favorable cost of gross debt resulting from the partial  redemption of the convertible unsecured subordinated debentures in Q2 2018 using the Company’s senior credit facility.   Financial  expenses  in  FY  2018  amounted  to  $6.5  million  compared  to  $6.1  million  in  the  same  period  last  year.  The  increase in financial expenses of $0.4 million is mainly due to the accelerated imputed interest of $1.5 million recognized  as  a  non‐cash  expense  following  the  early  redemption  of  the  CA$40.0  million  convertible  debentures  in  June  2018  mitigated by the lower cost associated with the drawdown on the senior credit facility as well as lower imputed interest  on the outstanding debentures during Q3 and Q4 2018. In FY 2018, no charge related to the fair value of the debenture  conversion option was recognized while in FY 2017 a minimal favorable charge was recognized.    Income Taxes  The Company reported earnings before income taxes of $2.2 million in Q4 2018 and $13.9 million in FY 2018.  Income tax  recovery in Q4 2018 was $1.8 million and $0.1 million in FY 2018 compared to $1.6 million and an income tax expense of  $0.5 million in the same periods last year. These amounts were favorably impacted by deferred tax assets applicable in  certain  jurisdictions  as  well  as  adjustment  in  respect  of  prior  years  where  the  outcome  was  different  than  initially  estimated.  Liquidity and Capital Resources  Funds from operations1   Net changes in non‐cash working capital items   Operating activities  Investing activities  Financing activities  Effect of foreign exchange rate changes on cash and cash equivalents   Net (decrease) increase in cash and cash equivalents   Q4 2018  $  Q4 2017  $  8,641  (5,374) 3,267  (3,085) (26) (231) (75) 5,398  (7,511) (2,113) 137  807  129  (1,040) FY 2018  $  28,643  (26,448)  2,195  (9,754)  693  (434)  (7,300)  FY 2017  $  26,336  (13,226) 13,110  (4,788) 884  517  9,723  Cash generated by operating activities amounted to $3.3 million in Q4 2018 compared to cash used of $2.1 million in Q4  2017. In FY 2018, cash provided by operating activities amounted to $2.2 million compared to $13.1 million in FY 2017.  The negative change in non‐cash working capital in FY 2018 resulted mainly from a decrease in trade and accrued liabilities  of $21.3 million combined with an increase of $6.2 million in inventory aimed at hedging commercial positions.  In Q4 2018, cash used in investing activities totaled $3.1 million compared to cash generated of $0.1 million in Q4 2017.  This decrease is mainly explained by proceeds from the disposal of redundant PPE in Q4 2017. In FY 2018, cash used in  investing activities increased by $5.0 million explained by higher investment in PPE and less proceeds from disposal of  redundant PPE.  No net cash was generated or used from financing activities in Q4 2018 compared to cash provided of $0.8 million in Q4  2017. In FY 2018, cash provided by financing activities amounted to $0.7 million compared to $0.9 million in FY 2017. The  decrease is associated with the timing of contributions from a product development partnership program combined with  the  impact  of  the  drawdown  on  the  Company’s  senior  credit  facility  to  partially  redeem  the  debentures  in  Q2  2018  mitigated by more cash from issuance of common share, while in YTD 2017, the Company had repurchased a certain  number of shares under the common share repurchase program which ended in October 2017.   1 See Non‐IFRS Measures  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  20 5N Plus 2018 Annual Report 9                                                                                              Management’s Discussion and Analysis  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Working Capital  Inventories  Other current assets  Current liabilities  Working capital1  Working capital current ratio1  As at December 31, 2018  As at December 31, 2017  $  96,889  62,396  (65,924)  93,361  2.42  $  90,647  74,581  (68,653) 96,575  2.41  The decrease in working capital1 compared to December 31, 2017 was mainly attributable to decrease in cash and cash  equivalents mitigated by higher inventory, as the Company is protecting specific commercial positions.  Net Debt  Bank indebtedness  Long‐term debt including current portion  Convertible debentures  Cross‐currency swap  Total Debt  Cash and cash equivalents   Net Debt1  As at December 31, 2018  $  ‐  30,175  18,571  197  As at December 31, 2017  $  ‐  271  48,768  (3,602) 48,943  (26,724)  22,219  45,437  (34,024) 11,413  Total  debt,  including  the  cross‐currency  swap,  increased  by  $3.5  million  to  $48.9  million  as  at  December  31,  2018,  compared to $45.4 million as at December 31, 2017.   Net  debt1,  after  considering  cash  and  cash  equivalents,  increased  by  $10.8  million,  from  $11.4  million  as  at  December 31, 2017 to $22.2 million as at December 31, 2018, mostly impacted by non‐cash working capital requirements.  On June 28, 2018, the Company partially redeemed its 5.75% convertible unsecured subordinated debentures maturing  on June 30, 2019 for an aggregate principal amount of CA$40.0 million. On the same day, the Company completed a  drawdown on its senior credit facility of US$30.0 million to partially redeem the debentures on favorable terms reducing  the  current  cost  of  gross  debt.  As  at  December  31,  2018,  the  aggregate  principal  amount  of  debentures  currently  outstanding was CA$26.0 million.  Consequently, during the second quarter of 2018, the Company de‐designated CA$40.0 million of the nominal amount of  the  associated  cross‐currency  swap  and  reclassified  the  net  gain  of  $0.1  million,  representing  the  accumulated  net  changes in cash flow hedges, from accumulated other comprehensive loss to realized gain on de‐designation within the  condensed interim consolidated statement of earnings.  Following  the  early  redemption  of  the  CA$40.0  million  convertible  debentures,  an  accelerated  imputed  interest  of  $1.5 million was recognized during Q2 2018 as an expense in the condensed interim consolidated statement of earnings.   Available Short‐Term Capital Resources  Cash and cash equivalents  Available bank indebtedness   Available revolving credit facility   Available short‐term capital resources  1 See Non‐IFRS Measures 5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  As at December 31, 2018  $  26,724  1,454  As at December 31, 2017  $  34,024  1,530  49,000  77,178  52,998  88,552  5N Plus 2018 Annual Report 10  21                                                                                                 Management’s Discussion and Analysis  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS In April 2018, the Company signed a senior secured multi‐currency revolving credit facility of $79.0 million maturing in  April 2022 to replace its existing $50.0 million senior secured revolving facility maturing in August 2018. At any time, the  Company has the option to request that the credit facility be expanded through the exercise of an additional $30.0 million  accordion feature, subject to review and approval by the lenders. This revolving credit facility can be drawn in US dollars,  Canadian dollars or Hong Kong dollars (up to $4.0 million). Drawings bear interest at either the Canadian prime rate, US  base rate, Hong Kong base rate or LIBOR, plus a margin based on the Company’s senior net debt to consolidated EBITDA  ratio. Under the terms of its credit facility, the Company is required to satisfy certain restrictive covenants as to financial  ratios. As at December 31, 2018, the Company has met all covenants.  On  February  6,  2019,  5N  Plus  announced  the  closing  of  a  $25.0 million  unsecured  subordinated  term  loan  with  Investissement Québec. As 5N Plus nears the halfway point of its strategic plan, more emphasis will be placed on the  development of its growth initiatives along with further investment in efficiency gains from its core businesses. To that  end, it is expected that the proceeds from the unsecured term loan will be utilized to support these programs along with  the repayment of the balance of the unsecured convertible debentures issued by the Company in 2014; which will mature  on June 30, 2019. The new loan has a five‐year term and will be disbursed in two tranches: the first tranche of $5.0 million  was disbursed on February 6, 2019 and the second tranche of $20.0 million will be disbursed by no later than March 29,  2019. The new term loan will bear an interest equivalent to the 5‐year US dollar swap rate plus a margin of 4.19%.  Share Information   Issued and outstanding shares  Stock options potentially issuable  Convertible debentures potentially issuable  As at February 26, 2019  84,622,291  1,478,041  3,851,851  As at December 31, 2018  84,609,791  1,490,541  3,851,851  Restricted Share Unit and Performance Share Unit Plan  On November 4, 2015, the Company adopted a new Restricted Share Unit and Performance Share Unit (“PSU”) Plan (the  “New RSU & PSU Plan”). The New RSU & PSU Plan enables the Company to award eligible participants: (i) phantom RSUs  that vest no later than three years following the grant date; and (ii) phantom PSUs that vest after certain periods of time,  not exceeding three years, and subject to the achievement of certain performance criteria as determined by the Board of  Directors. Such plan provides for the settlement of RSUs and PSUs through either cash or the issuance of common shares  of the Company from treasury, for an amount equivalent to the volume weighted average of the trading price of the  common shares of the Company on the TSX for the five trading days immediately preceding the applicable RSU vesting  determination date or PSU vesting determination date.  In FY 2018, the Company granted 393,897 New RSUs, 28,361 New RSUs were paid and 67,370 New RSUs were forfeited.   In FY 2017, the Company granted 368,360 New RSUs, none were paid and 37,500 were forfeited. As at December 31,  2018, 1,854,026 New RSUs were outstanding compared to 1,555,860 as at December 31, 2017.  No PSUs were granted in FY 2018 and FY 2017 and 500,000 PSUs were outstanding as at December 31, 2018 and 2017.  Stock Option Plan  On April 11, 2011, the Company adopted a new stock option plan under which a maximum number of options granted  cannot exceed 5,000,000. Options granted under the Stock Option Plan may be exercised during a period not exceeding  ten years from the date of grant. The stock options outstanding as at December 31, 2018 may be exercised during a period  not exceeding six years from their date of grant. Options vest at a rate of 25% (100% for directors) per year, beginning  one year following the grant date of the options. Any unexercised options will expire one month after the date beneficiary  ceases to be an employee, director or officer and one year for retired directors.  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  22 5N Plus 2018 Annual Report 11                              Management’s Discussion and Analysis  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS The following table presents information concerning all outstanding stock options:  Outstanding, beginning of year  Granted  Exercised  Forfeited  Expired  Outstanding, end of year  Exercisable, end of year  Number of options  2,224,747  143,335  (708,750) (137,704) (31,087) 1,490,541  726,750  2018  Weighted average  exercise price  CA$  2.20  2.71  1.92  2.54  3.61  2.32  2.75  Number of options  2017  Weighted average  exercise price  CA$  2,860,648  288,000  (597,500)  (116,476)  (209,925)  2,224,747  1,001,497  2.63  1.75  1.75  2.50  8.59  2.20  2.59  Off‐Balance Sheet Arrangements  The Company has certain off‐balance sheet arrangements, consisting of leasing certain premises and equipment under  the terms of operating leases and contractual obligations in the normal course of business.    The Company is exposed to currency risk on sales in Euro and other currencies and therefore periodically enters into  foreign currency forward contracts to protect itself against currency fluctuation. The reader will find more details related  to  these  contracts  in  Notes  16  and  24  of  the  audited  consolidated  financial  statements  for  the  year  ended  December 31, 2018.    The following table reflects the contractual maturity of the Company’s financial liabilities as at December 31, 2018:  Trade and accrued liabilities   Long‐term debt  Convertible debentures  Total  Carrying amount  $  39,249  30,175  18,571  87,995  1 year  $  39,249  1,394  19,884  60,527  2 years  $  ‐  1,219  ‐  1,219  3 years  $  ‐  1,219  ‐  1,219  4 years  $  ‐  31,219  ‐  31,219  Total  $  39,249  35,051  19,884  94,184  Commitments  The Company rents certain premises and equipment under the terms of operating leases. Future minimum payments  excluding operating costs are as follows:  No later than 1 year  Later than 1 year but no later than 5 years  Later than 5 years  Total   2018  $ 1,598  2,635  61  4,294 As at December 31, 2018, in the normal course of business, the Company contracted letters of credit for an amount of  $0.4 million and $0.4 million as at December 31, 2017.  Contingencies   In the normal course of operations, the Company is exposed to events that could give rise to contingent liabilities or  assets. As at the date of issue of the consolidated financial statements, the Company was not aware of any significant  events that would have a material effect on its consolidated financial statements.  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  5N Plus 2018 Annual Report 12  23                                                                       MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Management’s Discussion and Analysis  Subsequent events  On  February  6, 2019,  the  Company  announced  the  closing  of  a  $25.0 million  unsecured  subordinated  term  loan with  Investissement Québec. The new loan has a five‐year term and will be disbursed in two tranches: the first tranche of $5.0  million was disbursed on February 6, 2019 and the second tranche of $20.0 million will be disbursed by no later than  March 29, 2019. The new term loan will bear an interest equivalent to the 5‐year US dollar swap rate plus a margin of  4.19%.  On February 11, 2019, the Company’ shareholders voted to approve a special resolution by which the stated capital of  the  common  shares  of  the  Company  be  reduced  to  $5.0  million  and  the  amount  of  the  reduction  be  added  to  the  contributed surplus of the Company pursuant to Section 38(1) of the Canada Business Corporation Act. The reduction of  stated capital will not result in any change to shareholders' equity.  On February 25, 2019, 5N Plus announced that it has exercised its right to redeem all of its 5.75% convertible unsecured  subordinated  debentures  maturing  on  June  30,  2019.  On  March  28,  2019  the  Company  will  redeem  its  convertible  debentures in an aggregate principal amount of CA$26 million. Following the redemption, no outstanding convertible  debentures will remain.  Governance  As required by Multilateral Instrument 52‐109 of the Canadian Securities Administrators («MI 52‐109 »), 5N Plus has filed  certificates signed by the Chief Executive Officer and the Chief Financial Officer that, among other things, attest to the  design  of  the  disclosure  controls  and  procedures  and  the  design  and  effectiveness  of  internal  controls  over  financial  reporting.   Disclosure Controls and Procedures  The Chief Executive Officer and the Chief Financial Officer have designed disclosure controls and procedures, or have  caused them to be designed under their supervision, in order to provide reasonable assurance that:   material information relating to the Company has been made known to them; and   information required to be disclosed in the Company’s filings is recorded, processed, summarized and reported  within the time periods specified in securities legislation.  An evaluation was carried out, under the supervision of the Chief Executive Officer and Chief Financial Officer, of the  effectiveness of the Company’s disclosure controls and procedures. Based on this evaluation, the Chief Executive Officer  and the Chief Financial Officer concluded that the disclosure controls and procedures are effective.  Internal Control over Financial Reporting  The Chief Executive Officer and the Chief Financial Officer have also designed internal controls over financial reporting  (ICFR),or have caused them to be designed under their supervision, in order to provide reasonable assurance regarding  the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with  IFRS.  Based on their evaluation carried out to assess the effectiveness of the Company’s ICFR, the Chief Executive Officer and  the Chief Financial Officer have concluded that the ICFR were designed and operated effectively using the Internal Control  –  Integrated  Framework  (2013  Framework)  issued  by  the  Committee  of  Sponsoring  Organizations  of  the  Treadway  Commission (“COSO 2013 Framework”).  Changes in Internal Control over Financial Reporting  No changes were made to our ICFR during the fiscal year ended December 31, 2018 that have materially affected, or are  reasonably likely to materially affect, our internal controls over financial reporting.  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  24 5N Plus 2018 Annual Report 13                        Management’s Discussion and Analysis  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Accounting Policies and Changes  The Company established its accounting policies and methods used in the preparation of its audited consolidated financial  statements for the fiscal year 2018 in accordance with IFRS. The Company’s significant accounting policies are described  in Note 2 of the audited consolidated financial statements for the year ended December 31, 2018.   Changes in accounting policies  IFRS 15 – Revenues from Contracts with Customers  On January 1, 2018, the Company has adopted the new accounting standard IFRS 15 to all contracts using the modified  retrospective approach. The adoption of IFRS 15 did not result in significant changes in the accounting for revenue from  contracts  with  customers  and  the  Company  has  concluded  that  there  was  no  significant  impact  on  its  consolidated  financial statements nor would there have been any significant effect on the 2018 consolidated statement of earnings  had the prior accounting policies continued to be applied.  IFRS 9 – Financial Instruments  On January 1, 2018, the Company has also adopted the new accounting standard IFRS 9 and elected to apply prospectively.  The adoption of the new classification requirements under IFRS 9 did not result in a change in the carrying value of any  of Company's financial instruments on the transition date.  Future changes in accounting policies  The following standards have been issued but are not yet effective:  IFRS 16 – Leases   In January 2016, IASB issued IFRS 16 – Leases, which specifies how an IFRS reporter will recognize, measure, present and  disclose leases. The standard provides a single lessee accounting model, requiring lessees to recognise assets and liabilities  for all leases unless the lease term is 12 months or less or the underlying asset has a low value. Lessors continue to classify  leases as operating or finance, with IFRS 16’s approach to lessor accounting substantially unchanged from its predecessor,  IAS 17. The standard will be mandatory for annual periods beginning on or after January 1, 2019.  Effective January 1, 2019, the Company will adopt IFRS 16 using the modified retrospective approach and will chose the  option under which the amount of the right‐of‐use assets will be equal to the amount of the lease liabilities. The expected  impact in the consolidated statement of financial position of this new standard is noted below.  For contracts entered into before January 1, 2019, the Company determined whether the arrangement contained a lease  under IAS 17 and IFRIC 4. Prior to the adoption of IFRS 16, these leases were classified as operating or finance leases based  on an assessment of whether the lease transferred significantly all the risks and rewards of ownership of the underlying  asset. The Company leases production and warehouse locations, production equipment and furniture, office equipment  and rolling stock.  On transition, the Company will elect to apply the practical expedient to grandfather the determination of which contract  is or contains a lease and will apply IFRS 16 to those contracts that were previously identified as leases. Upon transition  to the new standard, right‐of‐use assets and lease liabilities will be measured at the present value of the remaining lease  payments discounted by the Company's incremental borrowing rate as at January 1, 2019.   At transition, right‐of‐use assets and lease liabilities of approximately $7.0 million will be recognized in the consolidated  statement of financial position.   The Company will elect not to recognize right‐of‐use assets and lease liabilities for leases with a lease term of less than  12 months and low value assets and will continue to recognize the lease payments associated with these leases as an  expense on a straight‐line basis over the lease term, as permitted by IFRS 16.   5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  5N Plus 2018 Annual Report 14  25                             MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Management’s Discussion and Analysis  IFRIC 23 – Uncertainty over Income Tax Treatments  In June 2017, the IFRS Interpretations Committee of the IASB issued IFRIC 23, Uncertainty over Income Tax Treatments  (IFRIC 23). The interpretation provides guidance on the accounting for current and deferred tax liabilities and assets in  circumstances in which there is uncertainty over income tax treatments. The interpretation is effective for the annual  period beginning on January 1, 2019. The Company has concluded that no impact will result from the application of IFRIC  23 on its financial statements.  Significant Management Estimation and Judgment in Applying Accounting Policies  The following are significant management judgments used in applying the accounting policies of the Company that have  the most significant effect on the consolidated financial statements.  Estimation uncertainty  When preparing the consolidated financial statements, management undertakes a number of judgments, estimates and  assumptions about recognition and measurement of assets, liabilities, revenues and expenses. Estimates and underlying  assumptions are reviewed on an ongoing basis. Revisions to accounting estimates are recognized in the period in which  the estimates are revised and in any future periods affected.  Information  about  the  significant  judgments,  estimates  and  assumptions  that  have  the  most  significant  effect  on  the  recognition and measurement of assets, liabilities, revenues and expenses are discussed below.  Impairment of non‐financial assets  Non‐financial assets are reviewed for an indication of impairment at each statement of financial position date upon the  occurrence of events or changes in circumstances indicating that the carrying value of the assets may not be recoverable  which requires significant judgement.   An impairment loss is recognized for the amount by which an asset’s or cash‐generating unit’s carrying amount exceeds  its recoverable amount, which is the higher of fair value less cost of disposal and value in use.  An intangible asset and related equipment that are not yet available for their intended use are tested for impairment at  least annually, which also requires significant judgement. To determine the recoverable amount (fair value less cost to  dispose of these assets), management estimates expected future cash flows from the asset and determines a suitable  interest rate in order to calculate the present value of those cash flows. In the process of measuring expected future cash  flows, management makes assumptions about future operating results using the estimated forecasted prices obtained  from  various  market  sources  including  publicly  available  metals  information  as  at  December  31,  2018.  These  key  assumptions relate to future events and circumstances. The actual results will vary and may cause adjustments to the  Company’s intangible and tangible assets in future periods.   By their nature, assets not yet available for intended use have a higher estimation uncertainty, as they depend on future  market development and the Company’s ability to commercialize and manufacture new products to realize forecasted  earnings.  For example, new manufacturing processes may not be scalable to industrial level within expected timeframe  and new products might not receive sufficient market penetration. Management believes that the following assumptions  are the most susceptible to change and impact the valuation of these assets in time: a) expected significant growth of the  market for different metal products (demand), b) selling prices which have an impact on revenues and metal margins  (pricing), and c) the discount rate associated with new processes and products (after considering a premium over the  Company’s weighted average cost of capital (WACC) to reflect the additional uncertainty).   In most cases, determining the applicable discount rate involves estimating the appropriate adjustment to market risk  and to asset specific risk factors. Assets not yet available for intended use have a higher estimation uncertainty, since they  depend on future market information and the Company’s ability to finish the project and realize the budgeted earnings.  Management believes that the following assumptions are the most susceptible to change and therefore could impact the  valuation  of  the  assets  in  the  next  year:  metal  prices  which  have  an  impact  on  revenues  and  metal  margins  and  the  discount rate.  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  26 5N Plus 2018 Annual Report 15                            Management’s Discussion and Analysis  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Inventories  Inventories  are  measured  at  the  lower  of  cost  and  net  realizable  value,  with  cost  determined  using  the  average  cost  method. In estimating net realizable values, management takes into account the most reliable evidence available at the  time the estimates are made. The Company’s core business is subject to changes in foreign policies and internationally  accepted metal prices which may cause future selling prices to change rapidly. The Company evaluates its inventories  using a group of similar items basis and considers expected future prices as well as events that have occurred between  the  consolidated  statement  of  financial  position  date  and  the  date  of  the  completion  of  the  consolidated  financial  statements. Net realizable value for inventory to satisfy a specific sales contract is measured at the contract price.  Debenture conversion option  The  convertible  debentures  issued  by  the  Company  included  conversion  and  early  redemption  options,  which  are  considered as Level 3 financial instruments. The derivative is measured at fair value through profit or loss, and its fair  value must be measured at each reporting period, with subsequent changes in fair value recorded in the consolidated  statement of earnings. A derivative valuation model is used and includes assumptions to estimate the fair value. Detailed  assumptions used in the model to determine the fair value of the embedded derivative are provided in note 12 of the  2018 consolidated financial statements of the Company.  Income taxes  The Company is subject to income taxes in numerous jurisdictions. Significant judgment is required in determining the  worldwide  provision  for  income  taxes.  There  are  many  transactions  and  calculations  for  which  the  ultimate  tax  determination  is  uncertain.  The  Company  recognizes  liabilities  for  anticipated  tax  audit  issues  based  on  estimates  of  whether additional taxes will be due. Where the final tax outcome of these matters is different from the amounts that  were initially recorded, such differences will impact the current and deferred income tax assets and liabilities in the period  in which such determination is made.  The Company has deferred income tax assets that are subject to periodic recoverability assessments. Realization of the  Company’s deferred income tax assets is largely dependent on its achievement of projected future taxable income and  the continued applicability of ongoing tax planning strategies. The Company’s judgments regarding future profitability  may change due to future market conditions, changes in tax legislation and other factors that could adversely affect the  ongoing  value  of  the  deferred  income  tax  assets.  These  changes,  if  any,  may  require  a  material  adjustment  of  these  deferred income tax asset balances through an adjustment to the carrying value thereon in the future. This adjustment  would reduce the deferred income tax asset to the amount that is considered to be more likely than not to be realized  and would be recorded in the period such a determination was to be made. Refer to note 15 of the 2018 consolidated  financial statements of the Company.  Related Party Transactions  The Company’s related parties are its joint ventures, directors and executive members. Transactions with these related  parties are described in Notes 8 and 23 in the 2018 consolidated financial statements of the Company.  Financial Instruments and Risk Management  Fair Value of financial instruments  A  detailed  description  of  the  methods  and  assumptions  used  to  measure  the  fair  value  of  the  Company  financial  instruments and their fair value are discussed in Note 16 – Fair Value of Financial Instruments in the 2018 consolidated  financial statements of the Company.  The fair value of the derivative financial instruments was as follows:  Debenture conversion option  Cross‐currency swap  Equity swap agreement  2018  $  ‐  (197)  5,835  2017  $  ‐  3,602  6,141  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  5N Plus 2018 Annual Report 16  27                           MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Management’s Discussion and Analysis  Financial Risk Management  For  a  detailed  description  of  the  nature  and  extent  of  risks  arising  from  financial  instruments,  and  their  related  risk  management, refer to Note 24 of the 2018 consolidated financial statements of the Company.  Interest Rate   Interest rate risk refers to the risk that future cash flows will fluctuate as a result of changes in market interest rates. The  Company’s policy is to limit its exposure to interest rate risk fluctuation by ensuring that a reasonable portion of its long‐ term debt, made of subordinated debts, currently as convertible debentures are at fixed rate. The Company is exposed  to interest rate fluctuations on its revolving credit facility, which bears a floating interest rate. A 1% increase/decrease in  interest rates would have an impact of approximately $0.2 million on the Company’s net earnings on a twelve‐month  horizon based on the balance outstanding on December 31, 2018.  Foreign Currency   The Company’s sales are primarily denominated in U.S. dollars whereas a portion of its operating costs are realized in  local currencies, such as Euros and Canadian dollars. Even though the purchases of raw materials are denominated in U.S.  dollars, which reduce to some extent exchange rate fluctuations, we are subject to currency translation risk which can  negatively impact our results. Management has implemented a policy for managing foreign exchange risk against the  relevant functional currency.    On December 7, 2015, the Company entered into cross‐currency swap to hedge cash flows under the CA$ convertible  debentures, applying hedge accounting principles to the transaction. In addition, the Company will occasionally enter into  foreign exchange forward contracts to sell US dollars in exchange for Canadian dollars and Euros. These contracts would  hedge a portion of ongoing foreign exchange risk on the Company’s cash flows since much of its non‐US dollar expenses  are incurred in Canadian dollars and Euros. The Company may also enter into foreign exchange contracts to sell Euros for  US dollars. As at December 31, 2018, the Company has no foreign exchange contracts outstanding.  The  following  table  summarizes  December 31, 2018:  in  US  dollar  equivalents  the  Company’s  major  currency  exposures  as  at  Cash and cash equivalents  Accounts receivable  Other current assets  Trade and accrued liabilities  Long‐term debt  Net financial assets (liabilities)  CA$  $  3,462  196  5,835  (11,703) (175) (2,385) EUR  $  3,555  6,197  ‐  (8,726) ‐  1,026  GBP  $  1,126  170  ‐  ‐  ‐  1,296  RMB  $  652  1,169  ‐  (659)  ‐  1,162  MYR  $  582  ‐  ‐  (407) ‐  175  Other  $  433  754  ‐  (566) ‐  621  The  following  table  shows  the  impact  on  earnings  before  income  tax  of  a  five‐percentage  point  strengthening  or  weakening of foreign currencies against the US dollar as at December 31, 2018 for the Company’s financial instruments  denominated in non‐functional currencies:  5% Strengthening  5% Weakening  CA$  $  (119) 119  EUR  $  51  (51) GBP  $  65  (65) RMB  $  58  (58)  MRY  $  9  (9) Other  $  31  (31) Credit   Credit risk refers to the possibility that a customer or counterparty will fail to fulfill its obligations under a contract and,  as a result, create a financial loss for the Company. The Company has a credit policy that defines standard credit practice.  This policy dictates that all new customer accounts be reviewed prior to approval and establishes the maximum amount  of  credit exposure  per customer.  The creditworthiness and  financial  well‐being of the  customer  are  monitored  on  an  ongoing basis.  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  28 5N Plus 2018 Annual Report 17                              Management’s Discussion and Analysis  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS The Company applies  the  IFRS 9  simplified  approach to  measuring  expected  credit losses using  a  lifetime  expected  credit loss allowance for trade receivables. The expected loss rates are based on the Company’s historical credit losses  experienced over the three‐year period prior to the period end. The historical loss rates are then adjusted for current  and forward‐looking information on macroeconomic factors affecting the Company’s customers.  As at December 31, 2018 and 2017, the Company had a loss allowance of $0.1 million. The loss allowance is included in  selling, general and administrative expenses in the consolidated statement of earnings and is net of any recoveries that  were provided for in prior periods.  Liquidity   Liquidity risk is the risk that the Company will not be able to meet its financial obligations as they come due. The Company  manages  liquidity  risk  through  the  management  of  its  capital  structure.  It  also  manages  liquidity  risk  by  continually  monitoring  actual  and  projected  cash  flows,  taking  into  account  the  Company’s  sales  and  receipts  and  matching  the  maturity profile of financial assets and financial liabilities. The Board of Directors reviews and approves the Company’s  annual operating and capital budgets as well as any material transactions out of the ordinary course of business, including  proposals on acquisitions and other major investments. Under the terms of its credit facility, the Company is required to  satisfy certain restrictive covenants. In order to comply with these covenants, the Company will need to execute on its  EBITDA  and  cash  flow  estimates.  Management  believes  that  the  assumptions  used  by  the  Company  in  preparing  its  estimates  are  reasonable.  However,  risk  remains.  Successful  achievement  of  these  estimates  results  is  dependent  on  stability in the price of metals and other raw materials, the reduction of debt due to the optimization of the Company’s  working capital and the continued viability and support of the Company’s banks.  Risk and Uncertainties  We are subject to a number of risk factors which may limit our ability to execute our strategy and achieve our long‐term  growth objectives. Management analyses these risks and implements strategies in order to minimize their impact on the  Company's performance.   Risks Associated with our Growth Strategy  5N Plus’ strategic plan is designed to enhance profitability while reducing earnings volatility and is founded on three pillars  of growth: first, optimizing balance of contribution from upstream and downstream activities; second, extracting more  value from core businesses and global asset; and third, delivering quality growth from both existing growth initiatives and  future M&A opportunities. There is a risk that some of the expected benefits will fail to materialize or may not occur  within the time periods anticipated by management. The realization of such benefits may be affected by a number of  factors, many of which are beyond our control.   International Operations  We  operate  in  a  number  of  countries,  including  China,  Laos  and  Malaysia,  and,  as  such,  face  risks  associated  with  international  business  activities.  We  could  be  significantly  affected  by  such  risks,  which  include  the  integration  of  international  operations,  challenges  associated  with  dealing  with  numerous  legal  and  tax  systems,  the  potential  for  volatile economic and labor conditions, political instability, foreign exchange, expropriation, changes in taxes, and other  regulatory costs. Although we operate primarily in countries with relatively stable economic and political climates, there  can be no assurance that our business will not be adversely affected by the risks inherent in international operations.  The following conditions or events could disrupt our supply chain, interrupt production at our facilities or those of our  suppliers or customers, increase our cost of sales and other operating expenses, result in material asset losses, or require  additional capital expenditures to be incurred:      fires, pandemics, extraordinary weather conditions, or natural disasters, such as hurricanes, tornadoes, floods,  tsunamis, typhoons, and earthquakes;  political instability, social and labour unrest, war, or terrorism;  disruptions in port activities, shipping and freight forwarding services; and  interruptions in the availability of basic services and infrastructure, including power and water shortages.   5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  5N Plus 2018 Annual Report 18  29                         MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Management’s Discussion and Analysis  Our insurance programs do not cover every potential loss associated with our operations, including potential damage to  assets, lost profits, and liability that could result from the aforementioned conditions or events. In addition, our insurance  may not fully cover the consequences resulting from a loss event, due to insurance limits, sub‐limits, or policy exclusions.  Any occurrence not fully covered by insurance could have a negative effect on our business.  Risks Related to China  The legal system in mainland China is a civil law system based on written statutes. Unlike common law systems, it is a  system in which decided legal cases have little precedential value. The legal system in mainland China evolves rapidly,  and  the  interpretations  of  many  laws,  regulations  and  rules  may  contain  inconsistencies  and  their  interpretation  and  enforcement involve uncertainties. These uncertainties could limit the legal protections available to us. In addition, the  company  cannot  predict  the  effect  of  future  developments  in  the  mainland  Chinese  legal  system,  including  the  promulgation of new laws, changes to existing laws or the interpretation or enforcement thereof, or the pre‐emption of  local  regulations  by  national  laws.  Such  unpredictability  towards  the  company's  contractual,  property  (including  intellectual  property)  and  procedural  rights  could  adversely  affect  the  company's  business  and  impede  its  ability  to  continue operations. Furthermore, any litigation in mainland China may be protracted and result in substantial costs and  diversion of resources and management attention.  The  mainland  Chinese  government  exercises  significant  control  over  mainland  China's  economic  growth  through  strategically allocating resources, controlling the payment of foreign currency‐denominated obligations, setting monetary  policy and providing preferential treatment to particular industries or companies. Any growth in the Chinese economy  may  not  continue  and  any  slowdown  may  have  a  negative  effect  on  our  business.  Any  adverse  changes  in  economic  conditions  in  mainland  China,  in  the  policies  of  the  mainland  Chinese  government,  or  in  the  laws  and  regulations  in  mainland  China,  could  have  a  material  adverse  effect  on  the  overall  economic  growth  of  mainland  China.  Such  developments  could  adversely  affect  the  company's  businesses,  lead  to  reduction  in  demand  for  its  products  and  adversely affect the company's competitive position.  International Trade Regulations  We  do  business  in  a  number  of  countries  from  various  locations,  as  such,  face  risks  associated  with  changes  to  International trade regulations and policies. Such risks include, but are not limited to, barriers to or restrictions on free  trade, changes in taxes, tariffs and other regulatory costs. The current global political environment, including the stated  positions of the U.S. administration (expressed through its withdrawal from the Trans‐Pacific Partnership Agreement and  the renegotiation of the North American Free Trade Agreement) and the 2016 vote in favour of the exit of the United  Kingdom  from  the  European  Union,  appear  to  favour  increasing  restrictions  on  trade.  Such  restrictions  could  have  a  negative effect on our business if they were to limit our ability to export our products to markets in which we currently  do  business  or  to  import  raw  materials  from  our  current  suppliers.  Conversely,  it  is  possible  that  they  could  have  a  favourable effect on our business if they were to inhibit competition in markets in which we do business without having  an adverse effect on our operations.  Although  we  operate  primarily  in  countries  with  proximity  to  our  customers  and  suppliers  and  with  relatively  stable  economic and political climates, there can be no assurance that our business will not be adversely affected by the risks  inherent to the changing international political landscape and its impact on global trade.  Environmental Regulations  Our  operations  involve  the  use,  handling,  generation,  processing,  storage,  transportation,  recycling  and  disposal  of  hazardous materials and are subject to extensive environmental laws and regulations at the national, provincial, local and  international level. These environmental laws and regulations include those governing the discharge of pollutants into  the air and water, the use, management and disposal of hazardous materials and wastes, the clean‐up of contaminated  sites  and  occupational  health  and  safety.  Failure  to  comply  with  such  laws,  regulations  and  permits  can  have  serious  consequences, including damage to our reputation; stopping us from pursuing operations at one of our facilities; being  subject to substantial fines, penalties, criminal proceedings, third party property damage or personal injury claims, clean‐ up costs or other costs; increasing the costs of development or production and litigation or regulatory action against us,  and materially adversely affecting our business, results of operations or financial condition. Future changes in applicable  environmental  and  health  and  safety  laws  and  regulations  could  substantially  increase  costs  and  burdens  to  achieve  compliance or otherwise have an adverse impact on our business, results of operations or financial condition.  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  30 5N Plus 2018 Annual Report 19                Management’s Discussion and Analysis  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS We  have  incurred  and  will  continue  to  incur  capital  expenditures  in  order  to  comply  with  environmental  laws  and  regulations. While we believe that we are currently in compliance with applicable environmental requirements, future  developments  such  as  more  aggressive  enforcement  policies,  the  implementation  of  new,  more  stringent  laws  and  regulations, or the discovery of currently unknown environmental conditions may require expenditures that could have  a material adverse effect on our business, results of operations and financial condition.   Competition   We are the leading producer of specialty metal and chemical products and have a limited number of competitors, few of  which are as fully integrated as we are or have a similar range of products. Accordingly, they have limitation to provide  the same comprehensive set of services and products as we do. However, there can be no guarantee that this situation  will continue in the future and competition could arise from new low‐cost metal refiners or from certain of our customers  who could decide to backward integrate. Greater competition could have an adverse effect on our revenues and operating  margins if our competitors gain market share and we are unable to compensate for the volume lost to our competition.  Commodity Price   The price we pay for, and availability of, various inputs fluctuates due to numerous factors beyond our control, including  economic conditions, currency exchange rates, global demand for metal products, trade sanctions, tariffs, labor costs,  competition, over capacity of producers and price surcharges. Fluctuations in availability and cost of inputs may materially  affect our business, financial condition, results of operations and cash flows. These fluctuations can be unpredictable and  can occur over short periods of time. To the extent that we are not able to pass on any increases, our business, financial  condition, results of operations and cash flows may be materially adversely affected.   Sources of Supply  We may not be able to secure the critical raw material feedstock on which we depend for our operations. We currently  procure our raw materials from a number of suppliers with whom we have had long‐term commercial relationships. The  loss of any one of these suppliers or a reduction in the level of deliveries to us may reduce our production capacity and  impact our deliveries to customers. This would in turn negatively impact our sales, net margins and may lead to liabilities  with respect to some of our supply contracts.  Protection of Intellectual Property  Protection of our proprietary processes, methods and other technologies is important to our business. We rely almost  exclusively  on  a  combination  of  trade  secrets  and  employee  confidentiality  agreements  to  safeguard  our  intellectual  property. We have deliberately chosen to limit our patent position to avoid disclosing valuable information. Failure to  protect and monitor the use of our existing intellectual property rights could result in the loss of valuable technologies  and processes. There can be no assurance that our confidentiality agreements will provide meaningful protection for our  intellectual property rights or other proprietary information in the event of any unauthorized use or disclosure or that we  will be able to meaningfully protect our trade secrets.  Inventory Price   We monitor the risks associated with the value of our inventories in relation to the market price of such inventories.  Because of the highly illiquid nature of many of our inventories, we rely on a combination of standard risk measurement  techniques,  such  as  value  at  risk  as  well  as  a  more  empirical  assessment  of  the  market  conditions.  Decisions  on  appropriate physical stock levels are taken by considering both the value at risk calculations and the market conditions.  Business Interruptions  We may incur losses resulting from business interruptions. In many instances, especially those related to our long‐term  contracts, we have contractual obligations to deliver product in a timely manner. Any disruption in our activities which  leads to a business interruption could harm our customers’ confidence level and lead to the cancellation of our contracts  and  legal  recourse  against  us.  Although  we  believe  that  we  have  taken  the  necessary  precautions  to  avoid  business  interruptions and carry business interruption insurance, we could still experience interruptions which would adversely  impact our financial results.  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  5N Plus 2018 Annual Report 20  31                   MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Management’s Discussion and Analysis  Dependence on Key Personnel  We rely on the expertise and know‐how of its personnel to conduct our operations. The loss of any member of our senior  management team could have a material adverse effect on us. Our future success also depends on our ability to retain  and attract our key employees, train, retain and successfully integrate new talent into our management and technical  teams. Recruiting and retaining talented personnel, particularly those with expertise in the specialty metals industry and  refining technology is vital to our success and may prove difficult. We cannot provide assurance that we will be able to  attract and retain qualified personnel when needed.  Collective Agreements  A portion of our workforce is unionized, and we are party to collective agreements that are due to expire at various times  in  the  future.  If  we  are  unable  to  renew  these  collective  agreements  on  similar  terms  as  they  become  subject  to  renegotiation from time to time, this could result in work stoppages or other labour disturbances, such as strikes, walkouts  or lock‐outs, potentially affecting our performance.  Litigation Risks  We may be subject to a variety of civil or other legal proceedings, with or without merit.  Risks Associated with Public Issuer Status  Our shares are publicly traded and, as such, we are subject to all of the obligations imposed on "reporting issuers" under  applicable securities laws in Canada and all of the obligations applicable to a listed company under stock exchange rules.  Another risk associated with a public issuer status is the disclosure of key Company information as compared to privately  owned competitors.  Non‐IFRS Measures  In this Management’s Report, the Company’s management uses certain measures which are not in accordance with IFRS.  Non‐IFRS measures are useful supplemental information but may not have a standardized meaning according to IFRS.  Backlog represents the expected orders we have received but have not yet executed and that are expected to translate  into sales within the next twelve months expressed in number of days. Bookings represent orders received during the  period considered, expressed in days, and is calculated by adding revenues to the increase or decrease in backlog for the  period  considered  divided  by  annualized  year  revenues.  We  use  backlog  to  provide  an  indication  of  expected  future  revenues in days, and bookings to determine our ability to sustain and increase our revenues.   EBITDA means net earnings (loss) before interest expenses (revenues), income taxes, depreciation and amortization. We  use EBITDA because we believe it is a meaningful measure of the operating performance of our ongoing business without  the effects of certain expenses. The definition of this non‐IFRS measure used by the Company may differ from that used  by other companies.    EBITDA margin is defined as EBITDA divided by revenues.  Adjusted EBITDA means EBITDA as defined above before impairment of inventories, share‐based compensation expense,  impairment  of  non‐current  assets,  litigation  and  restructuring  costs  (income),  gain  on  disposal  of  property,  plant  and  equipment, change in fair value of debenture conversion option, foreign exchange and derivatives loss (gain). We use  adjusted EBITDA because we believe it is a meaningful measure of the operating performance of our ongoing business  without the effects of certain expenses. The definition of this non‐IFRS measure used by the Company may differ from  that used by other companies.   Adjusted EBITDA margin is defined as Adjusted EBITDA divided by revenues.  Adjusted operating expenses means operating charges before shared‐based compensation expense, impairment of non‐ current  assets,  litigation  and  restructuring  costs  (income),  gain  on  disposal  on  property,  plant  and  equipment  and  depreciation and amortization. We use adjusted operating expenses to calculate the Adjusted EBITDA. We believe it is a  meaningful measure of the operating performance of our ongoing business. The definition of this non‐IFRS measure used  by the Company may differ from that used by other companies.   5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  32 5N Plus 2018 Annual Report 21                          Management’s Discussion and Analysis  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Adjusted net earnings means the net earnings (loss) before the effect of charge of impairment related to inventory, PPE  and intangible assets, share‐based compensation expense, litigation and restructuring costs (income), gain on disposal of  property, plant and equipment, change in fair value of debenture conversion option net of the related income tax. We  use  adjusted  net  earnings  (loss)  because  we  believe  it  is  a  meaningful  measure  of  the  operating  performance  of  our  ongoing business without the effects of unusual inventory write‐downs and property plant and equipment, intangible  asset  impairment  charges,  share‐based  compensation  expense,  litigation  and  restructuring  costs  (income),  gain  on  disposal of property, plant and equipment and change in fair value of debenture conversion option. The definition of this  non‐IFRS measure used by the Company may differ from that used by other companies.     Basic adjusted net earnings (loss) per share means adjusted net earnings (loss) divided by the weighted average number  of outstanding shares. We use basic adjusted net earnings (loss) per share because we believe it is a meaningful measure  of the operating performance of our ongoing business without the effects of unusual inventory write‐downs and property  plant  and  equipment  and  intangible  asset  impairment  charges,  share‐based  compensation  expense,  litigation  and  restructuring costs (income), gain on disposal of property, plant and equipment and change in fair value of debenture  conversion option per share. The definition of this non‐IFRS measure used by the Company may differ from that used by  other companies.     Funds (used in) from operations means the amount of cash generated from operating activities before changes in non‐ cash working capital balances related to operations. This amount appears directly in the consolidated statements of cash  flows of the Company. We consider funds (used in) from operations to be a key measure as it demonstrates the Company’s  ability to generate cash necessary for future growth and debt repayment.   Gross margin is a measure we use to monitor the sales contribution after paying cost of sales excluding depreciation of  property,  plant  and  equipment  and  impairment  inventory  charge.  We  also  expressed  this  measure  in  percentage  of  revenues by dividing the gross margin value by the total revenue.  Net debt or net cash is a measure we use to monitor how much debt we have after taking into account cash and cash  equivalents. We use it as an indicator of our overall financial position, and calculate it by taking our total debt, including  the current portion and the cross‐currency swap related to the convertible debenture, and subtracting cash and cash  equivalents.   Return on Capital Employed (ROCE) is a non‐IFRS financial measure, calculated by dividing the annualized Adjusted EBIT  by capital employed at the end of the period. Adjusted EBIT is calculated as the Adjusted EBITDA less depreciation and  amortization  (adjusted  for  accelerated  depreciation  charge,  if  any).  Capital  employed  is  the  sum  of  the  accounts  receivable, the inventory, the PPE, the goodwill and intangibles less trade and accrued liabilities (adjusted for exceptional  items). We use ROCE to measure the return on capital employed, whether the financing is through equity or debt. In our  view, this measure provides useful information to determine if capital invested in the Company yields competitive returns.  The usefulness of ROCE is limited by the fact that it is a ratio and not providing information as to the absolute amount of  our net income, debt or equity. It also excludes certain items from the calculation and other companies may use a similar  measure but calculate it differently.  Working  capital  is  a  measure  of  liquid  assets  that  is  calculated  by  taking  current  assets  and  subtracting  current  liabilities.  Given that the Company is currently indebted, we use it as an indicator of our financial efficiency and aim to  maintain it at the lowest possible level.    Working capital ratio is calculated by dividing current assets by current liabilities.  Additional Information  Our common shares trade on the Toronto Stock Exchange (TSX) under the ticker symbol VNP. Additional information  relating to the Company, including the Company’s annual information form is available under the Company’s profile on  SEDAR at www.sedar.com.  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  5N Plus 2018 Annual Report 22  33                            MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Management’s Discussion and Analysis  Selected Quarterly Financial Information  (in thousands of United States dollars  except per share amounts)   Revenue  EBITDA1  Adjusted EBITDA1  Net earnings attributable to   equity    holders of 5N Plus   Basic earnings per share attributable  to equity holders of 5N Plus   Net earnings   Basic earnings per share  Diluted earnings per share  Adjusted net earnings1   Basic adjusted net earnings per  share1  Funds from operations1  Backlog1  Dec. 31,  2018  $  47,710  5,589  6,912  4,046  $0.05  4,046  $0.05  $0.05  5,407  $0.06  Sept. 30,  2018  $  53,379  7,772  8,581  3,457  $0.04  3,458  $0.04  $0.04  3,919  $0.05  June 30,  2018  $  58,359  7,860  8,972  3,417  $0.04  3,420  $0.04  $0.04  5,344  $0.06  March 31,  2018  $  58,547  7,800  7,885  3,051  $0.04  3,048  $0.04  $0.04  2,814  $0.03  Dec. 31,  2017  $  52,492  4,420  6,763  2,229  $0.03  2,222  $0.03  $0.03  3,884  $0.05  Sept. 30,  2017  $  50,325  6,427  6,942  2,224  $0.03  2,223  $0.03  $0.03  2,572  $0.03  June 30, 2017 $ 56,229 6,341 9,236 3,416 $0.04 3,415 $0.04 $0.04 5,409 $0.06 March 31, 2017 $ 60,870 9,675 6,646 4,154 $0.05 4,153 $0.05 $0.05 2,024 $0.02 8,641  217 days   6,582  181 days   7,194  170 days   6,226  172 days   5,398  187 days   4,263  178 days  7,945 135 days  8,730 128 days  Selected Yearly Financial Information  As at and for the years ended December 31  (in thousands of United States dollars except per share amounts)   Revenue  EBITDA  Adjusted EBITDA  Net earnings (loss) attributable to equity holders of 5N Plus   Basic earnings(loss) per share attributable to equity holders of 5N Plus   Net earnings (loss)   Basic earnings (loss) per share  Diluted earnings (loss) per share  Adjusted net earnings   Basic adjusted net earnings per share  Funds from operations  Backlog  Balance Sheet  Total assets  Total non‐current liabilities   Net debt1  Shareholders’ equity  2018  $  217,995  29,021  32,350  13,972  $0.17  13,972  $0.17  $0.17  17,484  $0.21  28,643  217 days   237,057  51,430  22,219  119,703  2017  $  219,916  26,863  29,587  12,023  $0.14  12,013  $0.14  $0.14  13,889  $0.17  26,336  187 days   244,932  70,851  11,413  105,446  (in thousands of United States dollars)  Adjusted operating expenses – previous definition  Share‐based compensation expense  Adjusted operating expenses1 – current definition  (in thousands of United States dollars)  Adjusted EBITDA – previous definition  Share‐based compensation expense  Adjusted EBITDA1 – current definition   (in thousands of United States dollars, except per share amounts)   Adjusted net earnings – previous definition  Basic adjusted net earnings per share –previous definition  Share‐based compensation expense  Income tax expense on taxable items above  Adjusted net earnings1 – current definition  Basic adjusted net earnings per share1 – current definition  2017  $  194,799  (4,470) 190,329  2017  $  25,117  4,470  29,587  2017  $  10,604  $0.13  4,470  (1,185) 13,889  $0.17  Dec. 31,  2017  $  46,441  (712) 45,729  Dec. 31,  2017  $  6,051  712  6,763  Dec. 31,  2017  $  3,361  $0.04  712  (189) 3,884  $0.05  Sept. 30,  2017  $  44,170  (787) 43,383  Sept. 30,  2017  $  6,155  787  6,942  Sept. 30,  2017  $  1,994  $0.02  787  (209) 2,572  $0.03  June 30,  2017  $  49,390  (2,397)  46,993  June 30,  2017  $  6,839  2,397  9,236  June 30,  2017  $  3,647  $0.04  2,397  (635)  5,409  $0.06  March 31,  2017  $  54,798  (574) 545,224  March 31,  2017  $  6,072  574  6,646  March 31,  2017  $  1,602  $0.02  574  (152) 2,024  $0.02  2016  $  231,498  15,111  22,323  (5,895)  ($0.07)  (5,896)  ($0.07)  ($0.07)  3,454  $0.04  12,486  136 days   219,057  64,415  18,992  88,522  2016  $  211,387  (2,212) 209,175  2016  $  20,111  2,212  22,323  2016  $  1,838  $0.02  2,212  (596) 3,454  $0.04  Management’s Discussion and Analysis  Metal Prices   (in U.S. dollars per kilo)  Bismuth Bismuth $22.49 $22.49 $9.04 $9.04 $10.03 $11.24 $11.46 $10.03 $9.92 $10.25 $9.48 $11.24 $8.82 $11.24 $7.50 Gallium Gallium $230 $230 $230 $190 $200 $165 $155 $140 $150 $150 $155 $120 $120 $125 $110 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 DEC 2017 MARCH 2018 JUNE 2018 SEPT 2018 DEC 2018 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 DEC 2017 MARCH 2018 JUNE 2018 SEPT 2018 DEC 2018 Germanium Germanium $1,900 $1,900 $1,300 $1,300 $1,170 $970 $870 $870 $1,680 $1,560 $1,280 $1,300 $1,050 $1,100 $1,170 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 DEC 2017 MARCH 2018 JUNE 2018 SEPT 2018 DEC 2018 Indium Indium $630 $630 $230 $190 $250 $330 $280 $240 $230 $230 DEC 2015 DEC 2014 $190 $190 $180 $190 DEC 2016 DEC 2017 MARCH 2018 JUNE 2018 SEPT 2018 DEC 2018 $250 Selenium Selenium $49 $49 $29 $29 $15 $15 $52 $39 $40 $39 $39 $33 $34 $32 $26 Tellurium Tellurium $110 $110 $20 $20 DEC 2015 $90 $60 $60 $60 $40 $32 $38 $28 $28 $38 $30 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 DEC 2017 MARCH 2018 JUNE 2018 SEPT 2018 DEC 2018 DEC 2014 DEC 2016 DEC 2017 MARCH 2018 JUNE 2018 SEPT 2018 DEC 2018 1 See Non‐IFRS Measures  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  34 5N Plus 2018 Annual Report 23  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  24  Source : Low Metal Bulletin                                                                                                                                                                   Management’s Discussion and Analysis  MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Metal Prices   (in U.S. dollars per kilo)  Bismuth Bismuth $22.49 $22.49 $9.04 $9.04 $10.03 $11.24 $11.46 $10.03 $9.92 $10.25 $9.48 $11.24 $8.82 Gallium Gallium $230 $230 $11.24 $7.50 $230 $190 $200 $120 $120 $150 $150 $155 $125 $110 $165 $155 $140 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 DEC 2017 MARCH 2018 JUNE 2018 SEPT 2018 DEC 2018 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 DEC 2017 MARCH 2018 JUNE 2018 SEPT 2018 DEC 2018 Germanium Germanium $1,900 $1,900 $1,680 $1,560 $1,300 $1,300 $1,170 $970 $870 $870 $1,280 $1,300 $1,050 $1,100 $1,170 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 DEC 2017 MARCH 2018 JUNE 2018 SEPT 2018 DEC 2018 Indium Indium $630 $630 $230 $190 $250 $330 $280 $240 $230 $230 DEC 2015 $190 DEC 2016 DEC 2014 $250 $190 $180 $190 DEC 2017 MARCH 2018 JUNE 2018 SEPT 2018 DEC 2018 Selenium Selenium $49 $49 $29 $29 $15 $15 $52 $39 $40 $39 $33 $34 $39 $32 $26 Tellurium Tellurium $110 $110 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 DEC 2017 MARCH 2018 JUNE 2018 SEPT 2018 DEC 2018 DEC 2014 $90 $60 $60 $60 $40 $32 $38 $28 $28 $38 $30 DEC 2016 DEC 2017 MARCH 2018 JUNE 2018 SEPT 2018 DEC 2018 $20 $20 DEC 2015 Source : Low Metal Bulletin  5N Plus + Management’s Discussion and Analysis  5N Plus 2018 Annual Report 24  35                       Management’s Report to the Shareholders of 5N Plus Inc. MANAGEMENT’S RESPONSIBILITY FOR FINANCIAL REPORTING Independent auditor’s report The consolidated financial statements and related notes have been prepared by management in conformity with generally accepted accounting principles in Canada which incorporate International Financial Reporting Standards. Management is responsible for the selection of accounting policies and making significant accounting judgements and estimates. Management is also responsible for all other information included in the management’s discussion and analysis and for ensuring that this information is consistent with the information contained in the consolidated financial statements. Management is responsible for establishing and maintaining adequate internal control over financial reporting which includes those policies and procedures that provide reasonable assurance over the safeguarding of assets and over the completeness, fairness and accuracy of the consolidated financial statements. The Audit and Risk Management Committee, which is comprised entirely of independent directors, reviews the quality and integrity of the Corporation’s financial reporting and provides its recommendations, in respect of the approval of the financial statements, to the Board of Directors; oversees management’s responsibilities as to the adequacy of the supporting systems of internal controls; provides oversight of the independence, qualifications, and appointment of the external auditor; and, review audit, audit‐related, and non‐audit fees and expenses. The Board of Directors approves the Corporation’s consolidated financial statements and management’s discussion and analysis disclosures prior to their release. The Audit and Risk Management Committee meets with management, the internal auditors and external auditors at least four times each year to review and discuss financial reporting, disclosures, auditing and other matters. The external auditors, PricewaterhouseCoopers LLP, conduct an independent audit of the consolidated financial statements in accordance with Canadian generally accepted auditing standards and express their opinion thereon. Those standards require that the audit is planned and performed to obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial statements are free of material misstatement. The external auditors have unlimited access to the Audit and Risk Management Committee and meet with the Committee on a regular basis. (signed) Arjang J. Arjang J. Roshan President and Chief Executive Officer (signed) Richard Perron Richard Perron Chief Financial Officer Montréal, Canada February 26, 2019 To the Shareholders of 5N Plus Inc. Our opinion In our opinion, the accompanying consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of 5N Plus Inc. and its subsidiaries (together, the Company) as at December 31, 2018 and 2017, and its financial performance and its cash flows for the years then ended in accordance with IFRS as issued by the IASB (IFRS). What we have audited The Company’s consolidated financial statements comprise:       the consolidated statements of financial position as at December 31, 2018 and 2017; the consolidated statements of earnings for the years then ended; the consolidated statements of comprehensive income for the years then ended; the consolidated statements of changes in equity for the years then ended; the consolidated statements of cash flows for the years then ended; and the notes to the consolidated financial statements, which include a summary of significant accounting policies. Basis for opinion opinion. Independence We conducted our audit in accordance with Canadian generally accepted auditing standards. Our responsibilities under those standards are further described in the Auditor’s responsibilities for the audit of the consolidated financial statements section of our report. We believe that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our We are independent of the Company in accordance with the ethical requirements that are relevant to our audit of the consolidated financial statements in Canada. We have fulfilled our other ethical responsibilities in accordance with these requirements. 36 5N Plus 2018 Annual Report PricewaterhouseCoopers LLP/s.r.l./s.e.n.c.r.l. 1250 René-Lévesque Boulevard West, Suite 2500, Montréal, Québec, Canada H3B 4Y1 T: +1 514 205 5000, F: +1 514 876 1502 “PwC” refers to PricewaterhouseCoopers LLP/s.r.l./s.e.n.c.r.l., an Ontario limited liability partnership. Independent auditor’s report We also provide those charged with governance with a statement that we have complied with relevant ethical requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other matters that may reasonably be thought to bear on our independence, and where applicable, related To the Shareholders of safeguards. 5N Plus Inc. Our opinion The engagement partner on the audit resulting in this independent auditor’s report is Marc-Stéphane Pennee. In our opinion, the accompanying consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of 5N Plus Inc. and its subsidiaries (together, the Company) as at December 31, 2018 and 2017, and its financial performance and its cash flows for the years then ended in accordance with IFRS as issued by the IASB (IFRS). What we have audited The Company’s consolidated financial statements comprise: Montréal, Quebec February 26, 2019  the consolidated statements of financial position as at December 31, 2018 and 2017;      the consolidated statements of earnings for the years then ended; the consolidated statements of comprehensive income for the years then ended; the consolidated statements of changes in equity for the years then ended; the consolidated statements of cash flows for the years then ended; and the notes to the consolidated financial statements, which include a summary of significant accounting policies. Basis for opinion We conducted our audit in accordance with Canadian generally accepted auditing standards. Our responsibilities under those standards are further described in the Auditor’s responsibilities for the audit of the consolidated financial statements section of our report. We believe that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. Independence We are independent of the Company in accordance with the ethical requirements that are relevant to our audit of the consolidated financial statements in Canada. We have fulfilled our other ethical responsibilities in accordance with these requirements. 1 CPA auditor, CA, public accountancy permit No. A123642 PricewaterhouseCoopers LLP/s.r.l./s.e.n.c.r.l. 1250 René-Lévesque Boulevard West, Suite 2500, Montréal, Québec, Canada H3B 4Y1 T: +1 514 205 5000, F: +1 514 876 1502 “PwC” refers to PricewaterhouseCoopers LLP/s.r.l./s.e.n.c.r.l., an Ontario limited liability partnership. 5N Plus 2018 Annual Report 37 We also provide those charged with governance with a statement that we have complied with relevant Other information ethical requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other matters that may reasonably be thought to bear on our independence, and where applicable, related safeguards. Management is responsible for the other information. The other information comprises the Management’s Discussion and Analysis, which we obtained prior to the date of this auditor’s report and the information, other than the consolidated financial statements and our auditor’s report thereon, included in the annual report, which is expected to be made available to us after that date. The engagement partner on the audit resulting in this independent auditor’s report is Marc-Stéphane Pennee. Our opinion on the consolidated financial statements does not cover the other information and we do not and will not express an opinion or any form of assurance conclusion thereon. In connection with our audit of the consolidated financial statements, our responsibility is to read the other information identified above and, in doing so, consider whether the other information is materially inconsistent with the consolidated financial statements or our knowledge obtained in the audit, or otherwise appears to be materially misstated. Montréal, Quebec February 26, 2019 If, based on the work we have performed on the other information that we obtained prior to the date of this auditor’s report, we conclude that there is a material misstatement of this other information, we are required to report that fact. We have nothing to report in this regard. When we read the information, other than the consolidated financial statements and our auditor’s report thereon, included in the annual report, if we conclude that there is a material misstatement therein, we are required to communicate the matter to those charged with governance. Responsibilities of management and those charged with governance for the consolidated financial statements Management is responsible for the preparation and fair presentation of the consolidated financial statements in accordance with IFRS, and for such internal control as management determines is necessary to enable the preparation of consolidated financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or error. In preparing the consolidated financial statements, management is responsible for assessing the Company’s ability to continue as a going concern, disclosing, as applicable, matters related to going concern and using the going concern basis of accounting unless management either intends to liquidate the Company or to cease operations, or has no realistic alternative but to do so. Those charged with governance are responsible for overseeing the Company’s financial reporting process. 1 CPA auditor, CA, public accountancy permit No. A123642 38 5N Plus 2018 Annual Report Auditor’s responsibilities for the audit of the consolidated financial statements Our objectives are to obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial statements as a whole are free from material misstatement, whether due to fraud or error, and to issue an auditor’s report that includes our opinion. Reasonable assurance is a high level of assurance, but is not a guarantee that an audit conducted in accordance with Canadian generally accepted auditing standards will always detect a material misstatement when it exists. Misstatements can arise from fraud or error and are considered material if, individually or in the aggregate, they could reasonably be expected to influence the economic decisions of users taken on the basis of these consolidated financial statements. As part of an audit in accordance with Canadian generally accepted auditing standards, we exercise professional judgment and maintain professional skepticism throughout the audit. We also:     Identify and assess the risks of material misstatement of the consolidated financial statements, whether due to fraud or error, design and perform audit procedures responsive to those risks, and obtain audit evidence that is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. The risk of not detecting a material misstatement resulting from fraud is higher than for one resulting from error, as fraud may involve collusion, forgery, intentional omissions, misrepresentations, or the override of internal control.  Obtain an understanding of internal control relevant to the audit in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the Company’s internal control. Evaluate the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates and related disclosures made by management. Conclude on the appropriateness of management’s use of the going concern basis of accounting and, based on the audit evidence obtained, whether a material uncertainty exists related to events or conditions that may cast significant doubt on the Company’s ability to continue as a going concern. If we conclude that a material uncertainty exists, we are required to draw attention in our auditor’s report to the related disclosures in the consolidated financial statements or, if such disclosures are inadequate, to modify our opinion. Our conclusions are based on the audit evidence obtained up to the date of our auditor’s report. However, future events or conditions may cause the Company to cease to continue as a going concern. Evaluate the overall presentation, structure and content of the consolidated financial statements, including the disclosures, and whether the consolidated financial statements represent the underlying transactions and events in a manner that achieves fair presentation.  Obtain sufficient appropriate audit evidence regarding the financial information of the entities or business activities within the Company to express an opinion on the consolidated financial statements. We are responsible for the direction, supervision and performance of the group audit. We remain solely responsible for our audit opinion. We communicate with those charged with governance regarding, among other matters, the planned scope and timing of the audit and significant audit findings, including any significant deficiencies in internal control that we identify during our audit. We also provide those charged with governance with a statement that we have complied with relevant Auditor’s responsibilities for the audit of the consolidated financial statements ethical requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other matters that may reasonably be thought to bear on our independence, and where applicable, related safeguards. Our objectives are to obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial statements as a whole are free from material misstatement, whether due to fraud or error, and to issue an auditor’s report that includes our opinion. Reasonable assurance is a high level of assurance, but is not a guarantee that an audit conducted in accordance with Canadian generally accepted auditing standards will always The engagement partner on the audit resulting in this independent auditor’s report is Marc-Stéphane detect a material misstatement when it exists. Misstatements can arise from fraud or error and are Pennee. considered material if, individually or in the aggregate, they could reasonably be expected to influence the economic decisions of users taken on the basis of these consolidated financial statements. As part of an audit in accordance with Canadian generally accepted auditing standards, we exercise professional judgment and maintain professional skepticism throughout the audit. We also:  Montréal, Quebec February 26, 2019 Identify and assess the risks of material misstatement of the consolidated financial statements, whether due to fraud or error, design and perform audit procedures responsive to those risks, and obtain audit evidence that is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. The risk of not detecting a material misstatement resulting from fraud is higher than for one resulting from error, as fraud may involve collusion, forgery, intentional omissions, misrepresentations, or the override of internal control.  Obtain an understanding of internal control relevant to the audit in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the Company’s internal control.    Evaluate the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates and related disclosures made by management. Conclude on the appropriateness of management’s use of the going concern basis of accounting and, based on the audit evidence obtained, whether a material uncertainty exists related to events or conditions that may cast significant doubt on the Company’s ability to continue as a going concern. If we conclude that a material uncertainty exists, we are required to draw attention in our auditor’s report to the related disclosures in the consolidated financial statements or, if such disclosures are inadequate, to modify our opinion. Our conclusions are based on the audit evidence obtained up to the date of our auditor’s report. However, future events or conditions may cause the Company to cease to continue as a going concern. Evaluate the overall presentation, structure and content of the consolidated financial statements, including the disclosures, and whether the consolidated financial statements represent the underlying transactions and events in a manner that achieves fair presentation.  Obtain sufficient appropriate audit evidence regarding the financial information of the entities or business activities within the Company to express an opinion on the consolidated financial statements. We are responsible for the direction, supervision and performance of the group audit. We remain solely responsible for our audit opinion. We communicate with those charged with governance regarding, among other matters, the planned scope and timing of the audit and significant audit findings, including any significant deficiencies in internal control that we identify during our audit. 1 CPA auditor, CA, public accountancy permit No. A123642 5N Plus 2018 Annual Report 39 We also provide those charged with governance with a statement that we have complied with relevant We also provide those charged with governance with a statement that we have complied with relevant ethical requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other ethical requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other matters that may reasonably be thought to bear on our independence, and where applicable, related matters that may reasonably be thought to bear on our independence, and where applicable, related safeguards. safeguards. The engagement partner on the audit resulting in this independent auditor’s report is Marc-Stéphane Pennee. The engagement partner on the audit resulting in this independent auditor’s report is Marc-Stéphane Pennee. Montréal, Quebec Montréal, Quebec February 26, 2019 February 26, 2019 1 CPA auditor, CA, public accountancy permit No. A123642 1 CPA auditor, CA, public accountancy permit No. A123642 40 5N Plus 2018 Annual Report 5N PLUS INC.  CONSOLIDATED STATEMENTS OF FINANCIAL POSITION CONSOLIDATED STATEMENTS OF FINANCIAL POSITION  (in thousands of United States dollars) (in thousands of United States dollars)  Notes  December 31  2018  $  December 31  2017 $ Assets  Current  Cash and cash equivalents  Accounts receivable   Inventories   Income tax receivable  Other current assets  Total current assets  Property, plant and equipment   Intangible assets   Deferred tax assets   Investment accounted for using the equity method  Derivative financial assets  Other assets   Total non‐current assets  Total assets  Liabilities   Current  Trade and accrued liabilities   Income tax payable  Derivative financial liabilities  Current portion of long‐term debt   Current portion of convertible debentures  Total current liabilities  Long‐term debt  Convertible debentures   Deferred tax liabilities   Employee benefit plan obligation   Other liabilities   Total non‐current liabilities  Total liabilities  Equity  Equity holders of 5N Plus Inc.  Non‐controlling interest  Total equity  Total liabilities and equity  Commitments and contingencies (Note 22) The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  4 5 15 16 6, 26 7, 26 15 8 16 9 10 15 16 11 12 11 12 15 13 14 26,724  22,984  96,889  4,891  7,797  159,285  57,297  11,199  7,872  ‐  ‐  1,404  77,772  237,057  39,249  7,732  197  175  18,571  65,924  30,000  ‐  266  14,619  6,545  51,430  117,354  119,703  ‐  119,703  237,057  34,024 25,639 90,647 6,145 8,773 165,228 56,607 10,856 6,891 718 3,602 1,030 79,704 244,932 57,043 11,339 ‐ 271 ‐ 68,653 ‐ 48,768 251 15,396 6,436 70,851 139,504 105,446 (18) 105,428 244,932  5N Plus 2018 Annual Report 41 5N PLUS INC.  CONSOLIDATED STATEMENTS OF EARNINGS CONSOLIDATED STATEMENTS OF EARNINGS   Years ended December 31 Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, except per share information) (in thousands of United States dollars, except per share information)   Revenue  Cost of sales   Selling, general and administrative expenses Other expenses (income), net   Share of loss from joint ventures   Operating earnings  Financial expenses  Interest on long‐term debt  Imputed interest and other interest expense Changes in fair value of debenture conversion option Foreign exchange and derivative loss   Earnings before income taxes  Income tax expense (recovery)   Current  Deferred  Net earnings  Attributable to:  Equity holders of 5N Plus Inc.  Non‐controlling interest  Earnings per share attributable to equity holders of 5N Plus Inc.  Basic earnings per share  Diluted earnings per share  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  Notes  26 26 26 8 12  16  15  15  20  20  20  2018  $  217,995  169,061  23,940  4,536  22  197,559  20,436  2,873  3,422  ‐  225  6,520  13,916  848  (904) (56)  13,972  13,972  ‐  13,972  0.17  0.17  0.17  2017 $ 219,916 170,514 26,220 4,441 110 201,285 18,631 3,261 2,836 (85) 79 6,091 12,540 3,595 (3,068) 527 12,013 12,023 (10) 12,013 0.14 0.14 0.14 42 5N Plus 2018 Annual Report 5N PLUS INC.  CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME  Years ended December 31 Years ended December 31  (Figures in thousands of United States dollars) (in thousands of United States dollars)   Net earnings Other comprehensive (loss) income Items that may be reclassified subsequently to net earnings Net changes in cash flow hedges Effective portion of changes in fair value of cash flow hedges  Reclassification to net earnings  De‐designation of cash flow hedges  Income taxes  Currency translation adjustment  Items that will not be reclassified subsequently to net earnings  Remeasurement of employee benefit plan obligation  Income taxes Other comprehensive (loss) income Comprehensive income  Attributable to equity holders of 5N Plus Inc. Attributable to non‐controlling interest  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  Notes  2018  $  13,972  2017  $  12,013  16  12  13  (2,384)  2,461  (79)  (1)  (3)  (964) (967) (200) 63  (137) 3,413  (3,643)  ‐ 30 (200) 1,121 921 1,062 2,374 3,436 (1,104)  4,357  12,868  12,868  ‐  16,370  16,380  (10)  5N Plus 2018 Annual Report 43 CONSOLIDATED STATEMENTS OF CHANGES IN EQUITY Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, except per share information) $ l a t o T y t i u q E 8 2 4 , 5 0 1 2 7 9 , 3 1 ) 3 ( ) 4 6 9 ( ) 7 3 1 ( 8 6 8 , 2 1 8 1 5 4 3 4 4 0 , 1 3 0 7 , 9 1 1 $ l a t o T y t i u q e 4 1 5 8 8 , 3 1 0 2 1 , ) 0 0 2 ( 1 2 1 1 , 6 3 4 3 , 0 7 3 6 1 , ) 4 5 6 ( 2 1 8 6 8 3 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 8 1 ‐ n o N g n i l l o r t n o c , 8 2 4 5 0 1 ) 8 1 ( 6 4 4 5 0 1 , ) 9 1 5 6 3 2 ( , ) 0 7 5 4 ( , 6 8 5 4 , , 9 4 9 1 4 3 , 1 4 0 1 0 9 3 8 , $ ) 8 ( ) 0 1 ( ‐ ‐ ‐ ) 0 1 ( ‐ ‐ ‐ t s e r e t n i $ y t i u q e 2 2 5 8 8 , 3 2 0 2 1 , ) 0 0 2 ( 1 2 1 1 , 6 3 4 3 , 0 8 3 6 1 , ) 4 5 6 ( 2 1 8 6 8 3 3 2 0 2 1 , ‐ $ t i c i f e D $ s s o l ) 1 3 8 9 4 2 ( , ) 7 2 9 8 ( , ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 3 2 0 2 1 , 9 8 2 1 , ) 0 0 2 ( 1 2 1 1 , 6 3 4 3 , 7 5 3 4 , ‐ ‐ ‐ $ 6 9 5 4 , l s u p r u s ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ) 6 9 3 ( 6 8 3 y n a p m o C e h t l f o s r e d o h y t i u q e o t e b a t u b i r t t A l l a t o T l ’ s r e d o h e r a h s r e h t o l d e t a u m u c c A e v i s n e h e r p m o c d e t u b i r t n o C ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ $ e r a h S l a t i p a c , 4 8 6 2 4 3 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ) 3 4 9 1 ( , 8 0 2 1 , ‐ ) 6 1 0 5 7 4 ( , 0 0 5 7 9 5 , ) 9 1 e t o N ( d e l l l l n a p t i f e n e b e e y o p m e f o t n e m e r u s a e m e r t e N s e g d e h w o l f h s a c n i s e g n a h c t e N t n e m j t s u d a n o i t a l s n a r t y c n e r r u C ) s s o l ( e m o c n i e v i s n e h e r p m o c r e h t O r a e y e h t r o f ) s s o l ( i s g n n r a e t e N e c n a c d n a d e s a h c r u p e r s e r a h s n o m m o C ) 1 2 e t o N ( n o i t a s n e p m o c d e s a b ‐ e r a h S ) 1 2 e t o N ( s n o i t p o s k c o t s f o e c i c r e x E ) s s o l ( e m o c n i e v i s n e h e r p m o C r a e y f o d n e t a s e c n a a B l n o i t a g i l b o r e b m u N s e r a h s f o 7 1 0 2 , 7 5 5 8 7 7 3 8 , r a e y i i f o g n n n g e b t a s e c n a a B l y n a p m o C e h t l f o s r e d o h y t i u q e o t e b a t u b i r t t A l $ ) 8 1 ( ‐ n o N t s e r e t n I g n i l l o r t n o c $ y t i u q e 6 4 4 , 5 0 1 l a t o T l ’ s r e d o h e r a h s $ t i c i f e D $ s s o l ) 9 1 5 , 6 3 2 ( ) 0 7 5 , 4 ( $ 6 8 5 , 4 l s u p r u s r e h t o l d e t a u m u c c A e v i s n e h e r p m o c d e t u b i r t n o C $ e r a h S l a t i p a c r e b m u N s e r a h s f o 8 1 0 2 9 4 9 , 1 4 3 1 4 0 , 1 0 9 , 3 8 i r a e y f o g n n n i g e b t a s e c n a l a B 2 7 9 , 3 1 2 7 9 , 3 1 ‐ ) 3 ( ) 4 6 9 ( ) 7 3 1 ( 8 6 8 , 2 1 ‐ 5 4 3 4 4 0 , 1 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 2 7 9 , 3 1 ) 3 ( ) 4 6 9 ( ) 7 3 1 ( ) 4 0 1 , 1 ( ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ l l n a p t i f e n e b e e y o p m e f o t n e m e r u s a e m e r t e N s e g d e h w o l f h s a c n i s e g n a h c t e N t n e m j t s u d a n o i t a l s n a r t y c n e r r u C s s o l e v i s n e h e r p m o c r e h t O r a e y e h t r o f i s g n n r a e t e N e m o c n i ) s s o l ( e v i s n e h e r p m o C n o i t a g i l b o t s e r e t n i g n i l l o r t n o c ‐ n o n f o e s a h c r u p e R ) 7 8 4 ( 5 4 3 ‐ 1 3 5 , 1 ‐ 0 5 7 , 8 0 7 ) 1 2 e t o N ( n o i t a s n e p m o c d e s a b ‐ e r a h S ) 1 2 e t o N ( s n o i t p o s k c o t s f o e c i c r e x E 3 0 7 , 9 1 1 ) 7 4 5 , 2 2 2 ( ) 4 7 6 , 5 ( 4 4 4 , 4 0 8 4 , 3 4 3 1 9 7 , 9 0 6 , 4 8 r a e y f o d n e t a s e c n a l a B 44 5N Plus 2018 Annual Report                                                                                                                                                                                                                                                                                                         5N PLUS INC.  CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS   Years ended December 31 Years ended December 31  (Figures in thousands of United States dollars) (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Operating activities  Net earnings  Adjustments to reconcile net earnings to cash flows Depreciation of property, plant and equipment and amortization of  intangible assets   Impairment of non‐current assets   Amortization of other assets  Reversal for loss allowance  Share‐based compensation expense  Deferred income taxes  Share of loss from joint ventures   Loss on disposal of investment in joint venture  Imputed interest  Employee benefit plan obligation   Change in fair value of debenture conversion option  Gain on disposal of property, plant and equipment Unrealized (gain) loss on non‐hedge financial instruments Unrealized foreign exchange loss on assets and liabilities  Realized loss on non‐hedge financial instruments  Realized foreign exchange gain on assets and liabilities  Gain on de‐designation of cash flow hedges  Funds from operations before the following : Net change in non‐cash working capital balances   Cash from operating activities  Investing activities  Additions to property, plant and equipment   Additions of intangible assets   Proceeds on disposal of investment in joint venture  Proceeds on disposal of property, plant and equipment  Cash used in investing activities  Financing activities  Repayment of long‐term debt  Proceeds from issuance of long term debt  Expenses related to issuance of long‐term debt  Repayment of convertible debentures  Common shares repurchased   Issuance of common shares  Increase in other liabilities  Cash from financing activities  Effect of foreign exchange rate changes on cash and cash equivalents Net (decrease) increase in cash and cash equivalents  Cash and cash equivalents, beginning of year Cash and cash equivalents, end of year  Supplemental information(1)  Income tax paid   Interest paid   Notes  2018  $  2017 $ 13,972  12,013 26 4, 24 21 15 8 8 12 13 16 12 18 6, 18 7 8 6 11 12 19 19 14 8,810  ‐  163  (29)  3,422  (904) 22  360  3,146  (291) ‐  (510) (124) 370  670  (355) (79)  28,643  (26,448)  2,195  (10,098)  (1,198)  417  1,125  (9,754)  (78)  30,000  (679) (29,714)  ‐  1,044  120  693  (434) (7,300)  34,024  26,724  1,190  2,714  8,226 3,100 221 ‐ 4,390 (3,068) 110 ‐ 2,541 (312) (85) (1,887) 80 1,007 ‐ ‐ ‐ 26,336 (13,226) 13,110 (6,769) (2,006) ‐ 3,987 (4,788) (74) ‐ ‐ ‐ (654) 812 800 884 517 9,723 24,301 34,024 280 3,094 (1) Amounts paid for income tax and interest were reflected as cash flows from operating activities in the consolidated statements of cash flows. The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  5    5N Plus 2018 Annual Report 45 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 1. Nature of Activities  5N Plus Inc. (“5N Plus” or the “Company”) is a Canadian‐based international company. 5N Plus is a leading global  producer of engineered materials and specialty chemicals with integrated recycling and refining assets to manage the  sustainability  of  its  business  model.  The  Company  is  headquartered  at  4385  Garand  Street,  Montreal,  Quebec  (Canada) H4R 2B4. The Company operates R&D, manufacturing and commercial centers in several locations in Europe,  the  Americas  and  Asia.  5N  Plus  deploys  a  range  of  proprietary  and  proven  technologies  to  manufacture  products  which  are  used  as  enabling  precursors  by  its  customers  in  a  number  of  advanced  electronics,  optoelectronics,  pharmaceutical, health, renewable energy and industrial applications.  Many of the materials produced by 5N Plus are  critical for the functionality and performance of the products and systems produced by its customers, many of whom  are leaders within their industry. The Company’s shares are listed on the Toronto Stock Exchange (“TSX”). 5N Plus and  its  subsidiaries  represent  the  “Company”  mentioned  throughout  these  consolidated  financial  statements.  The  Company has two reportable business segments, namely Electronic Materials and Eco‐Friendly Materials.   These consolidated financial statements were approved by the Board of Directors on February 26, 2019.  2. Summary of Principal Accouting Policies  The principal accounting policies applied in the preparation of these consolidated financial statements are set out  below. These policies have been consistently applied to all periods presented, unless otherwise stated.  Basis of preparation  The  consolidated  financial  statements  have  been  prepared  in  accordance  with  IFRS  as  issued  by  IASB  (IFRS).  The  consolidated  financial  statements  have  been  prepared  under  the  historical  cost  convention,  except  for  derivative  financial instruments which are recorded at fair value.  The  preparation  of  financial  statements  in  conformity  with  IFRS  requires  the  use  of  certain  critical  accounting  estimates. It also requires management to exercise its judgment in the process of applying the Company’s accounting  policies. The areas involving a higher degree of judgment or complexity, or areas where assumptions and estimates  are  significant  to  the  consolidated  financial  statements,  are  also  further  disclosed  in  this  note,  in  the  “Significant  management estimation and judgment in applying accounting policies” section.   a)  Subsidiaries  Subsidiaries are  all  entities  (including  structured  entities) over  which  the  Company has  control.  Control  exists  when the Company is exposed to, or has the rights to, variable returns from its involvement with the entity and  has the ability to affect those returns through the power over the entity.   The subsidiaries are fully consolidated from the date on which control is transferred to the Company. They are  deconsolidated from the date that control ceases.  6  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  46 5N Plus 2018 Annual Report                     NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The  following  table  includes  the  principal  subsidiaries  which  significantly  impact  the  results  or  assets  of  the  Company:  5N Plus Inc.  5N PV GmbH  5N Plus Lübeck GmbH  5N Plus Belgium SA  5N Plus Asia Limited  5N Plus Wisconsin Inc.  Country of incorporation  % Equity interest 2017 2018 Canada Germany  Germany  Belgium  Hong Kong  United States  100% 100%  100%  100%  100%  100%  100% 100%  100%  100%  100%  100%  The US dollar is the functional currency of all those subsidiaries.  Intercompany  transactions,  balances,  income  and  expenses  on  transactions  between  group  companies  are  eliminated.  Profits  and  losses  resulting  from  intercompany  transactions  that  are  recognized  in  assets  are  also  eliminated. Accounting policies of subsidiaries have been changed where necessary to ensure consistency with  the policies adopted by the Company.  b)  Joint ventures  A  joint  venture  is  a  contractual  agreement  whereby  the  Company  agrees  with  other  parties  to  undertake  an  economic activity that is subject to joint control, i.e. strategic financial and operating decisions relating to the  joint  venture’s  activities  require  the  unanimous  consent  of  the  parties  sharing  control.  Investments  in  joint  ventures are accounted for using the equity method. The share of earnings (loss) of joint ventures is recognized  in  the  consolidated  statement  of  earnings  and  the  share  of  other  comprehensive  income  of  joint  ventures  is  included in other comprehensive (loss) income.  Foreign currency translation  a) Functional and presentation currency  The Company’s functional and presentation currency is the US dollar. Functional currency is determined for each  of the Company’s entities, and items included in the financial statements of each entity are measured using that  functional currency.  b) Transactions and balances  Monetary assets and liabilities denominated in foreign currencies are translated at the prevailing exchange rate  at  the  reporting  date.  Non‐monetary  assets  and  liabilities,  and  revenue  and  expense  items  denominated  in  foreign currencies are translated into the functional currency using the exchange rate prevailing at the date of  the respective transactions. Foreign exchange gains and losses resulting from the settlement of such transactions  are recognized in the consolidated statement of earnings.  Foreign  exchange  gains  and  losses  are  presented  in  the  consolidated  statement  of  earnings  within  “foreign  exchange and derivative loss (gain)”.   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  7      5N Plus 2018 Annual Report 47                               NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) c)  Foreign operations  Assets and liabilities of subsidiaries that have a functional currency other than US dollar are translated from their  functional  currency  to  US  dollars  at  exchange  rates  in  effect  at  the  reporting  date.  The  resulting  translation  adjustments are included in the currency translation adjustment in other comprehensive (loss) income. Revenue  and expenses are translated at the average exchange rates for the period.  Segment reporting  The Company operates two principal segments: Electronic Materials and Eco‐Friendly Materials. Distinct operating  and financial information are available for these segments and are used to determine the operating performance of  each segment and to allocate resources.  The  Electronic  Materials  segment  is  associated  with  products  used  in  a  number  of  applications  such  as  security,  aerospace, sensing, imaging, renewable energy and various technical materials.  The  Eco‐Friendly  Materials  segment  is  associated  with  products  used  in  a  number  of  applications,  including  pharmaceutical, healthcare, animal feed, catalytic and extractive as well as various industrial materials.  Corporate  expenses  associated  with  the  head  office  and  unallocated  selling,  general  and  administrative  expenses  together with financing expenses (revenues) have been regrouped under the heading “Corporate and unallocated”.   Each  operating  segment  is  managed  separately  as  each  of  these  service  lines  requires  different  technologies,  resources and marketing approaches. The financial information of the recycling and trading of complex material is  allocated to the two main segments. All intersegment transactions between the Electronic Materials and the Eco‐ Friendly Materials segments have been eliminated on consolidation.  Revenue recognition (since January 1, 2018)  Revenue comprises the sale of manufactured products and the rendering of services and is measured at the amounts  specified in the customer’s arrangement.  Sales  of  manufactured  products  are  recognized  when  products  are  delivered  to  the  customer,  which  is  also  the  moment when control of the products is transferred, and when there is no unfulfilled obligation that could affect the  customer’s acceptance of the products. Delivery occurs when the products have been shipped to the specific location,  the risks of loss have been transferred to the customer and has accepted the products in accordance with the sales  contract.  Revenue  from  custom  refining  activities,  often  referred  to  as  tolling,  is  recognized  when  services  are  rendered, at a point in time.  A receivable is recognized when the products are delivered or services are rendered, as this is the point in time that  the  consideration  is  unconditional  because  only  the  passage  of  time  is  required  before  the  payment  is  due.  The  Company does not expect to have any contracts where the period between the transfer of the promised products or  services to the customer and payment by the customer exceeds one year. As a consequence, the Company does not  adjust any of the transaction prices for the time value of money. Cash payments received or advances due pursuant  to  contractual  arrangements  are  recorded  as  deferred  revenue  until  all  of  the  foregoing  conditions  of  revenue  recognition have been met.  8  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  48 5N Plus 2018 Annual Report                           NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Property, plant and equipment  Property, plant and equipment are recorded at cost, net of accumulated depreciation, accumulated impairment losses  and subsequent reversals, if applicable. Property, plant and equipment are depreciated using the straight‐line method  over their estimated useful lives, taking into account any residual values. Useful lives are as follows:  Land  Building  Production equipment  Furniture  Office equipment  Rolling stock  Leasehold improvements  Period Not depreciated  25 years  Up to 15 years  3 to 10 years  3 to 10 years  3 to 10 years  Over the term of the lease  Major  overhaul  and  replacement  are  capitalized  in  the  consolidated  statement  of  financial  position  as  a  separate  component, with the replaced part or previous overhaul derecognized from the statement. Maintenance and repairs  are charged to expense as incurred.  Construction in progress is not depreciated until the assets are put into use. Costs are only capitalized if they are  directly attributable to the construction or development of the assets.  Residual  values,  method  of  depreciation  and  useful  life  of  the  assets  are  reviewed  annually  and  adjusted  if  appropriate.  Leases  Leases are classified as finance leases if the Company bears substantially all risks and rewards of ownership of the  leased asset. At inception of the lease, the related asset is recognized at the lower of the fair value and the present  value of the minimum lease payments, and a corresponding amount is recognized as a finance lease obligation. Lease  payments are split between finance charges and the reduction of the finance lease obligation to achieve a constant  proportion of the capital balance outstanding. Finance charges are charged to net earnings over the lease term.  All  other  leases  are  classified  as  operating  leases.  Operating  lease  payments  are  recognized  as  an  expense  on  a  straight‐line basis over the lease term.  Intangible assets  Intangible assets acquired separately are recorded at cost, net of accumulated amortization, accumulated impairment  losses and reversals, if applicable. Intangible assets acquired through a business combination are recognized at fair  value at the date of acquisition. Intangible assets are amortized on a straight‐line basis over their useful lives according  to the following annual terms:  Technology  Software  Intellectual property  Development costs  Period 5 years  5 years  10 years  Not exceeding 10 years   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  9      5N Plus 2018 Annual Report 49                                             NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Impairment of non‐financial assets   The  carrying  amounts  of  the  Company’s  non‐financial  assets  subject  to  amortization  are  tested  for  impairment  whenever events or changes in circumstances indicate that the carrying amount may not be recoverable. Assets that  are not yet available for use are tested for impairment annually or at any time if an indicator of impairment exists.  An impairment loss is recognized if the carrying amount of an asset or a cash‐generating unit (“CGU”) exceeds its  recoverable amount. The recoverable amount of an asset or CGU is the greater of its value in use and its fair value  less cost of disposal. The recoverable amount is determined for an individual asset; unless the asset does not generate  cash  inflows  that  are  largely  independent of  those  from other  assets  or  groups  of  assets.  In  such case,  the  CGU’s  belonging  asset  is  used  to  determine  the  recoverable  amount.  Impairment  losses  are  recognized  in  statement  of  earnings.   The  Company  evaluates  impairment  losses  for  potential  reversals  at  each  reporting  date.  An  impairment  loss  is  reversed if there is any indication that the loss has decreased or no longer exists due to changes in the estimates used  to determine the recoverable amount. An impairment loss is reversed only to the extent that the asset’s carrying  amount does not exceed the carrying amount that would have been determined, net of depreciation or amortization,  if no impairment loss had been recognized. Such reversal is recognized in statement of earnings.  Financial instruments (since January 1, 2018)  Financial assets and liabilities are recognized when the Company becomes a party to the contractual provisions of the  instrument. Financial assets are derecognized when the rights to receive cash flows from the assets have expired or  have been transferred and the Company has transferred substantially all risks and rewards of ownership.  Financial assets and liabilities are offset and the net amount is reported in the consolidated statement of financial  position when there is a legally enforceable right to offset the recognized amounts and there is an intention to settle  on a net basis, or realize the asset and settle the liability simultaneously.  Measurement  At initial recognition, the Company measures a financial asset or financial liability at its fair value plus or minus, in the  case of a financial asset or financial liability not at fair value through profit or loss (FVPL), transaction costs that are  directly attributable to the acquisition or issue of the financial asset or financial liability. Transaction costs of financial  assets or financial liabilities carried at FVPL are expensed in profit or loss.   Financial assets with embedded derivatives are considered in their entirety when determining whether their cash  flows are solely payment of principal and interest.  Measurement  in  subsequent  periods  depends  on  the  classification  of  the  financial  instrument.  The  Company  has  classified its financial instruments in the following categories depending on the purpose for which the instruments  were acquired and their characteristics.  10  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  50 5N Plus 2018 Annual Report                         NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Financial assets  Debt instruments   For the subsequent measurement, there are two measurement categories into which the Company classifies its debt  instruments:  a) Amortized cost: Assets that are held for collection of contractual cash flows where those cash flows represent  solely  payments  of  principal  and  interest  are  measured  at  amortized  cost.  Interest  income  from  these  financial assets is included in finance income using the effective interest rate method. Any gain or loss arising  on derecognition is recognized directly in profit or loss and presented in other gains/(losses), together with  foreign exchange gains and losses. Impairment losses are presented as separate line item in the consolidated  statement of earnings.    FVPL (fair value through profit or loss): Assets that do not meet the criteria for amortized cost or FVOCI are  measured at FVPL. A gain or loss on a debt investment that is subsequently measured at FVPL is recognized  in profit or loss and presented net within other gains/(losses) in the period in which it arises.  b) Financial Liabilities  Financial  liabilities  are  subsequently  measured  at  amortized  cost  using  the  effective  interest  method,  except  for  financial liabilities at fair value through profit or loss. Such liabilities, including derivatives that are liabilities, shall be  subsequently measured at fair value.  The Company has classified its financial instruments as follows:  Category  Financial assets and liabilities at fair value through profit and loss Financial assets and liabilities at amortized cost (1) The derivative financial instruments are designated in a hedge relationship.  Impairment   Financial instrument Other current assets Derivative financial assets (1) Derivative financial liabilities (1) Cash and cash equivalents Accounts receivable Trade and accrued liabilities Long‐term debt Convertible debentures At each reporting date, the Company assesses, on a forward‐looking basis, the expected credit losses associated with  its debt instruments carried at amortized cost. The impairment methodology applied depends on whether there has  been a significant increase in credit risk.    For trade receivables, the Company applies the simplified approach permitted by IFRS 9, which requires expected  lifetime losses to be recognized from initial recognition of the receivables (Note 24). The Company assumes that there  is no significant increase in credit risk for instruments that have a low credit risk.   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  11      5N Plus 2018 Annual Report 51                                     NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Derivative financial instruments and hedging activities  Derivatives are initially recognized at fair value on the date a derivative contract is entered into and are subsequently  remeasured at their fair value. The method of recognizing the resulting gain or loss depends on whether the derivative  is designated as a hedging instrument and, if so, the nature of the item being hedged. The Company designates certain  derivatives as hedges of a particular risk associated with a recognized asset or liability or a highly probable forecast  transaction (cash flow hedge).  The fair values of various derivative instruments used for hedging purposes are disclosed in Note 16.  The full fair value of a hedging derivative is classified as a non‐current asset or liability when the remaining maturity  of the hedged item is more than twelve months and as a current asset or liability when the remaining maturity of the  hedged item is less than twelve months. Trading derivatives are classified as a current asset or liability.  The Company applies cash flow hedge accounting to certain foreign exchange forward contracts and cross‐currency  swap entered into to hedge forecasted transactions. In a cash flow hedge relationship, the portion of gains or losses  on the hedging item that is determined to be an effective hedge is recognized in other comprehensive income, while  the  ineffective  portion  is  recorded  in  consolidated  statement  of  earnings.  The  amounts  recognized  in  other  comprehensive income are reclassified in consolidated statement of earnings as a reclassification adjustment when  the hedged item affects net earnings.  As permitted by IFRS 9, the Company has elected to continue to apply all the hedge accounting requirements of IAS  39. As a result, there is no change in the Company’s previous accounting policy.  Embedded financial liabilities derivatives  Embedded derivatives, which include the debenture conversion option, are recorded at fair value separately from the  host contract when their economic characteristics and risks are not clearly and closely related to those of the host  contract.  Subsequent  changes  in  fair  value  are  recorded  in  financial  expenses  in  the  consolidated  statement  of  earnings.  Cash and cash equivalents  Cash and cash equivalents comprise cash on hand.  Inventories  Inventories are stated at the lower of cost and net realizable value. Cost includes all expenditures directly attributable  to the manufacturing process as well as suitable portions of related production overheads based on normal operating  capacity. Costs of ordinarily interchangeable items are assigned using weighted average cost. Net realizable value is  the  estimated  selling  price  in  the  ordinary  course  of  business  less  costs  of  completion  and  any  applicable  selling  expenses. When the circumstances that previously caused inventories to be written down below cost no longer exist  or when there is clear evidence of an increase in net realizable value because of changed economic circumstances,  the amount of the impairment is reversed (i.e. the reversal is limited to the amount of the original impairment) so  that the new carrying amount is the lower of the cost and the revised net realizable value.  From time to time, when substantially all required raw materials are in inventory, the Company may choose to enter  into  long‐term  fixed‐price  sales  contracts.  The  quantity  of  raw  materials  required  to  fulfill  these  contracts  is  specifically assigned, and the average cost of these raw materials is accounted for separately throughout the duration  of the contract.  12  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  52 5N Plus 2018 Annual Report                             NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Income taxes  The tax expense for the year comprises current and deferred tax is recognized in the consolidated statement of  earnings, except to the extent that it relates to items recognized in other comprehensive (loss) income or directly  in  equity.  In  which  case,  the  tax  expense  is  also  recognized  in  other  comprehensive  (loss)  income  or  directly  in  equity, respectively.  a)  Current tax  The current income tax charge is calculated on the basis of the tax laws enacted or substantively enacted at the  date of the consolidated statement of financial position in the countries where the Company and its subsidiaries  operate and generate taxable income. Management periodically  evaluates positions taken in tax returns with  respect to situations in which applicable tax regulation is subject to interpretation. It establishes provisions where  appropriate on the basis of amounts expected to be paid to the tax authorities.  b)  Deferred tax  Deferred income tax is recognized using the liability method on temporary differences arising between the tax  bases  of  assets  and  liabilities  and  their  carrying  amounts  in  the  consolidated  financial  statements.  However,  deferred tax liabilities are not recognized if they arise from the initial recognition of goodwill; deferred income  tax is not accounted for, if it arises from initial recognition of an asset or liability in a transaction other than a  business combination that at the time of the transaction affects neither accounting nor taxable profit or loss.  Deferred income tax is determined using tax rates (and laws) that are enacted or substantively enacted at the  date of the consolidated statement of financial position and are expected to apply when the related deferred  income tax asset is realized or the deferred income tax liability is settled.  Deferred income tax assets are recognized only to the extent that it is probable that future taxable profit will be  available against which the temporary differences can be used.   Deferred  income  tax  is  presented  to  provide  impact  of  temporary  differences  arising  on  investments  in  subsidiaries and joint ventures, except for deferred income tax liability where the timing of the reversal of the  temporary difference is controlled by the Company and it is probable that the temporary difference will not be  reversed in the foreseeable future.  Deferred income tax assets and liabilities are offset when there is a legally enforceable right to offset current tax  assets against current tax liabilities, and when the deferred income tax assets and liabilities relate to income taxes  levied by the same taxation authority, on either the same taxable entity or different taxable entities where there  is an intention to settle the balances on a net basis.  Provisions  A provision is recognized when the Company has a present legal or constructive obligation as a result of past events;  it is probable that an outflow of resources will be required to settle the obligation; and the amount has been reliably  estimated. Restructuring provisions comprise mainly employee termination payments. Provisions are not recognized  for future operating losses.  Where  there  are  a  number  of  similar  obligations,  the  likelihood  that  an  outflow  will  be  required  in  settlement  is  determined by considering the class of obligations as a whole. A provision is recognized even if the likelihood of an  outflow with respect to any one item included in the same class of obligations may be small.   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  13      5N Plus 2018 Annual Report 53                         NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Provisions are measured at the present value of the expenditures expected to be required to settle the obligation  using a pre‐tax rate that reflects current market assessment of the time value of money and the risks specific to the  obligation. The increase in the provision due to passage of time is recognized as interest expense.  Restructuring  provisions,  consisting  of  severance  and  other  related  costs  to  sites  closure,  are  recognized  when  a  detailed formal plan identifies the business or part of the business concerned, the location and number of employees  affected, detailed estimates of the associated costs, and an appropriate timelines which has been communicated to  those affected by it.  Research and development expenses  Research expenses are charged to the consolidated statement of earnings in the period they are incurred and are  included under other expenses. Development expenses which are directly attributable expenses, either internal or  external, are charged to the consolidated statement of earnings, except if the Company can demonstrate all of the  following (in that case capitalised as an intangible assets – development costs):        The technical feasibility of completing the intangible asset so that it will be available for use or sale;  Its intention to complete the intangible asset and use or sell it;  Its ability to use or sell the intangible asset;  How the intangible asset will generate probable future economic benefits. Among other things, the Company  can demonstrate the existence of a market for the output of the intangible asset or the intangible asset itself  or, if it is to be used internally, the usefulness of the intangible asset;  The availability of adequate technical, financial and other resources to complete the development and to use  or sell the intangible asset; and  Its ability to measure reliably the expenditure attributable to the intangible asset during its development.  Employee future benefits  The  Company  contributes  to  a  defined  benefit  pension  plan.  The  significant  policies  related  to  employee  future  benefits are as follows:   The cost of pension and other post‐retirement benefits earned by employees is actuarially determined using the  projected  benefit  method  prorated  on  service,  market  interest  rates  and  management’s  best  estimate  of  expected plan investment performance, retirement age of employees and expected health care costs;   Fair value is used to value the plan assets for the purpose of calculating the expected return on plan assets; and   Actuarial gains and losses arising from experience adjustment and change in actuarial assumptions are charged  or credited to equity in other comprehensive (loss) income in the period in which they arise.  Share‐based payments  The fair value of the equity‐settled share‐based payment plan is determined using the Black‐Scholes model on the  grant  date.  Measurement  inputs  include  the  share  price  on  the  measurement  date,  the  exercise  price  of  the  instrument,  expected  volatility,  weighted  average  expected  life  of  the  instrument,  expected  dividends,  expected  forfeiture rate, and the risk‐free interest rate. The impact of service and non‐market vesting conditions is not taken  into account in determining fair value. The compensation expense of the equity‐settled awards is recognized in the  consolidated statement of earnings over the graded vesting period, where the fair value of each tranche is recognized  over its respective vesting period.  14  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  54 5N Plus 2018 Annual Report                       NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) For cash‐settled share‐based payment plans, the compensation expense is determined based on the fair value of the  liability incurred at each reporting date until the award is settled. The fair value of compensation expense is calculated  by multiplying the number of units expected to vest with the fair value of one unit as of grant date based on the  market price of the Company’s common shares. Until the liability is settled, the Company re‐mesures the fair value of  the liability at the end of each reporting period and at the date of settlement, with any changes in fair value recognized  in income for the period.  Earnings per share  Basic  earnings  per  share  is  calculated  by  dividing  net  earnings  for  the  year  attributable  to  equity  owners  of  the  Company by the weighted average number of common shares outstanding during the year.  Diluted  earnings  per  share  assume  the  conversion,  exercise  or  contingent  issuance  of  securities  only  when  such  conversion, exercise or issuance would have a dilutive effect on the income per share. The treasury stock method is  used to determine the dilutive effect of share options and the if‐converted method is used for convertible debentures.  Significant management estimation and judgment in applying accounting policies  The following are significant management judgments used in applying the accounting policies of the Company that  have the most significant effect on the consolidated financial statements.  Estimation uncertainty  When preparing the consolidated financial statements, management undertakes a number of judgments, estimates  and  assumptions  about  recognition  and  measurement  of  assets,  liabilities,  revenues  and  expenses.  Estimates  and  underlying assumptions are reviewed on an ongoing basis. Revisions to accounting estimates are recognized in the  period in which the estimates are revised and in any future periods affected.  Information about the significant judgments, estimates and assumptions that have the most significant effect on the  recognition and measurement of assets, liabilities, revenues and expenses are discussed below.  Impairment of non‐financial assets  Non‐financial assets are reviewed for an indication of impairment at each statement of financial position date upon  the  occurrence of  events  or  changes  in  circumstances  indicating  that  the  carrying  value  of  the  assets  may  not  be  recoverable, which requires significant judgement.   An impairment loss is recognized for the amount by which an asset’s or CGU’s carrying amount exceeds its recoverable  amount, which is the higher of fair value less cost of disposal and value in use.  An intangible asset and related equipment that are not yet available for their intended use are tested for impairment  at least annually, which also requires significant judgement. To determine the recoverable amount (fair value less cost  to  dispose  of  these  assets),  management  estimates  expected  future  cash  flows  from  the  asset  and  determines  a  suitable interest rate in order to calculate the present value of those cash flows. In the process of measuring expected  future cash flows, management makes assumptions about future operating results using the estimated forecasted  prices obtained from various market sources including publically available metals information as at December 31,  2018. These key assumptions relate to future events and circumstances. The actual results will vary and may cause  adjustments  to  the  Company’s  intangible  and  tangible  assets  in  future  periods.  In  most  cases,  determining  the  applicable  discount  rate  involves  estimating  the  appropriate  adjustment  to  market  risk  and  to  asset‐specific  risk  factors.    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  15      5N Plus 2018 Annual Report 55                           NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) By their nature, assets not yet available for intended use have a higher estimation uncertainty, as they depend on  future market development and the Company’s ability to commercialize and manufacture new products to realize  forecasted  earnings.   For  example  new  manufacturing  processes  may  not  be  scalable  to  industrial  level  within  expected timeframe and new products might not receive sufficient market penetration. Management believes that  the following assumptions are the most susceptible to change and impact the valuation of these assets in time: a)  expected  significant  growth  of  the  market  for  different  metal  products  (demand),  b)  selling  prices  which  have  an  impact on revenues and metal margins (pricing), and c) the discount rate associated with new processes and products  (after considering a premium over the Company’s weighted average cost of capital (WACC) to reflect the additional  uncertainty).   Inventories  Inventories are measured at the lower of cost and net realizable value, with cost determined using the average cost  method. In estimating net realizable values, management takes into account the most reliable evidence available at  the  time  the  estimates  are  made.  The  Company’s  core  business  is  subject  to  changes  in  foreign  policies  and  internationally accepted metal prices which may cause future selling prices to change rapidly. The Company evaluates  its inventories using a group of similar items basis and considers expected future prices as well as events that have  occurred  between  the  consolidated  statement  of  financial  position  date  and  the  date  of  the  completion  of  the  consolidated financial statements. Net realizable value for inventory to satisfy a specific sales contract is measured at  the contract price.  Debenture conversion option  The convertible debentures issued by the Company included conversion and early redemption options, which are  considered as Level 3 financial instruments. The derivative is measured at fair value through profit or loss, and its  fair  value  must  be  measured  at  each  reporting  period,  with  subsequent  changes  in  fair  value  recorded  in  the  consolidated statement of earnings. A derivative valuation model is used, and includes assumptions, to estimate the  fair  value.  Detailed  assumptions  used  in  the  model  to  determine  the  fair  value  of  the  embedded  derivative  are  provided in note 12.  Income taxes  The Company is subject to income taxes in numerous jurisdictions. Significant judgment is required in determining the  worldwide  provision  for  income  taxes.  There  are  many  transactions  and  calculations  for  which  the  ultimate  tax  determination is uncertain. The Company recognizes liabilities for anticipated tax audit issues based on estimates of  whether additional taxes will be due. Where the final tax outcome of these matters is different from the amounts that  were initially recorded, such differences will impact the current and deferred income tax assets and liabilities in the  period in which such determination is made.  The Company has deferred income tax assets that are subject to periodic recoverability assessments. Realization of  the Company’s deferred income tax assets is largely dependent on its achievement of projected future taxable income  and  the  continued  applicability  of  ongoing  tax  planning  strategies.  The  Company’s  judgments  regarding  future  profitability  may  change  due  to  future  market  conditions,  changes  in  tax  legislation  and  other  factors  that  could  adversely affect the ongoing value of the deferred income tax assets. These changes, if any, may require a material  adjustment of these deferred income tax asset balances through an adjustment to the carrying value thereon in the  future. This adjustment would reduce the deferred income tax asset to the amount that is considered to be more  likely than not to be realized and would be recorded in the period such a determination was to be made (Note 15).  16  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  56 5N Plus 2018 Annual Report                       NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Accounting policies applied until December 31, 2017  Revenue recognition (prior to the adoption of IFRS 15)  Revenue comprises the sale of manufactured products and the rendering of services and is measured at the fair value  of the sale of manufactured products, net of value‐added tax, estimated customer returns and allowances at the time  of recognition. The estimates of fair value are based on the Company’s historical experience with each customer and  the specifics of each arrangement.  Revenue from the sale of manufactured products is recognized when the risks and rewards of ownership have been  transferred  to  the  buyer  (which  generally  occurs  upon  shipment)  and  collectibility  of  the  related  receivables  is  reasonably assured. Revenue is recognized when (i) it can be measured reliably; (ii) it is probable that the economic  benefits associated with the transaction will flow to the Company; and (iii) the costs incurred or to be incurred can be  measured reliably. Revenue from custom refining activities is recognized when services are rendered. Cash payments  received or advances due pursuant to contractual arrangements are recorded as deferred revenue until all of the  foregoing conditions of revenue recognition have been met.  Financial instruments (prior to the adoption of IFRS 9)  a) Financial assets at fair value through profit or loss  A financial asset is classified in this category if acquired principally for the purpose of selling or repurchasing in  the short term.   Financial instruments in this category are recognized initially and subsequently at fair value. Transaction costs are  expensed  in  the  consolidated  statement  of  earnings.  Financial  assets  at  fair  value  through  profit  or  loss  are  classified as current assets except for the portion expected to be realized or paid beyond twelve months of the  consolidated statements of financial position date, which is classified as non‐current asset.  b) Loans and receivables  Loans  and  receivables  are  non‐derivative  financial  assets  with  fixed  or  determinable  payments  that  are  not  quoted in an active market.  Loans  and  receivables  are  recognized  initially  at  the  amount  expected  to  be  received,  less,  when  material,  a  discount to reduce the loans and receivables to fair value. Subsequently, loans and receivables are measured at  amortized cost using the effective interest method less a provision for impairment. Loans and receivables are  included in current assets, except for instruments with maturities greater than twelve months after the end of  the reporting period, which are classified as non‐current assets.  c) Available‐for‐sale financial assets  Available‐for‐sale financial assets are non‐derivatives that are either designated in this category or not classified  in any of the other categories.  Available‐for‐sale financial assets are recognized initially at fair value plus transaction costs and are subsequently  carried at fair value. Gains or losses arising from changes in fair value are recognized in other comprehensive  income. When an available‐for‐sale financial asset is sold or impaired, the accumulated gains or losses are moved  from accumulated other comprehensive income to the consolidated statement of earnings.  Available‐for‐sale  financial  assets  are  classified  as  non‐current  assets,  unless  the  investment  matures  within  twelve months, or management expects to dispose of them within twelve months.   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  17      5N Plus 2018 Annual Report 57                             NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) d) Financial liabilities at amortized cost  Financial  liabilities  at  amortized  cost  are  initially  recognized  at  the  amount  required  to  be  paid,  less,  when  material, a discount to reduce the liabilities to fair value. Subsequently, they are measured at amortized cost  using the effective interest method.   Financial liabilities are classified as current liabilities if payment is due within twelve months. Otherwise, they are  presented as non‐current liabilities.  The Company has classified its financial instruments as follows:  Category  Financial assets and liabilities at fair value through profit and loss  Loans and receivables  Financial liabilities at amortized cost  Transaction costs  Financial instrument Other current assets  Derivative financial assets Derivative financial liabilities Cash and cash equivalents Accounts receivable Trade and accrued liabilities Long‐term debt Convertible debentures Transaction costs related to financial instruments that are not classified as assets and liabilities at fair value through  profit  or  loss,  are  recognized  in  consolidated  statement  of  financial  position  as  an  adjustment  to  the  cost  of  the  financial instrument upon initial recognition and amortized using the effective interest rate method. Fees paid on the  establishment of loan facilities are recognized as deferred costs under non‐current assets and are amortized over the  term of the facility.  Impairment of financial assets   At each reporting date, the Company assesses whether there is objective evidence that a financial asset is impaired.  A financial asset is impaired and impairment losses are incurred only if there is objective evidence of impairment as a  result of one or more events that occurred after initial recognition (a “loss event”) and that loss event has an impact  on the estimated cash flows of the financial assets that can be reliably estimated. If such evidence exists, the Company  recognizes an impairment loss for its financial assets carried at amortized cost, as follows:  The impairment loss is the difference between the amortized cost of the loan or receivable and the present value of  the  estimated  future  cash  flows,  discounted  using  the  instrument’s  original  effective  interest  rate.  The  carrying  amount of the asset is reduced by this amount either directly or indirectly through the use of an allowance account.  Impairment losses on financial assets carried at amortized cost are reversed in subsequent periods if the amount of  the  loss  decreases  and  the  decrease  can  be  related  objectively  to  an  event  occurring  after  the  impairment  was  recognized.  Impairment losses as well as reversals are recognized in the consolidated statement of earnings.  18  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  58 5N Plus 2018 Annual Report                                     NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 3. Changes in Accounting Policies and Futures Changes in Accounting Policies  Changes in accounting policies  IFRS 15 – Revenues from Contracts with Customers  On January 1, 2018, the Company has adopted the new accounting standard IFRS 15 to all contracts using the modified  retrospective approach. The adoption of IFRS 15 did not result in significant changes in the accounting for revenue  from  contracts  with  customers  and  the  Company  has  concluded  that  there  was  no  significant  impact  on  its  consolidated  financial  statements  nor  would  there  have  been  any  significant  effect  on  the  2018  consolidated  statement of earnings had the prior accounting policies continued to be applied.  IFRS 9 – Financial Instruments  On  January  1,  2018,  the  Company  has  also  adopted  the  new  accounting  standard  IFRS  9  and  elected  to  apply  prospectively.  The  adoption  of  the  new  classification  requirements  under  IFRS  9  did  not  result  in  a  change  in  the  carrying value of any of Company's financial instruments on the transition date.  Future changes in accounting policies  The following standards have been issued but are not yet effective:  IFRS 16 – Leases   In January 2016, IASB issued IFRS 16 – Leases, which specifies how an IFRS reporter will recognize, measure, present  and disclose leases. The standard provides a single lessee accounting model, requiring lessees to recognise assets and  liabilities for all leases unless the lease term is 12 months or less or the underlying asset has a low value. Lessors  continue  to  classify  leases  as  operating  or  finance,  with  IFRS  16’s  approach  to  lessor  accounting  substantially  unchanged from its predecessor, IAS 17. The standard will be mandatory for annual periods beginning on or after  January 1, 2019.  Effective January 1, 2019, the Company will adopt IFRS 16 using the modified retrospective approach and will chose  the option under which the amount of the right‐of‐use assets will be equal to the amount of the lease liabilities. The  expected impact in the consolidated statement of financial position of this new standard is noted below.  For contracts entered into before January 1, 2019, the Company determined whether the arrangement contained a  lease under IAS 17 and IFRIC 4. Prior to the adoption of IFRS 16, these leases were classified as operating or finance  leases based on an assessment of whether the lease transferred significantly all the risks and rewards of ownership  of  the  underlying  asset.  The  Company  leases  production  and  warehouse  locations,  production  equipment  and  furniture, office equipment and rolling stock.  On  transition,  the  Company  will  elect  to  apply  the  practical  expedient  to  grandfather  the  determination  of  which  contract is or contains a lease and will apply IFRS 16 to those contracts that were previously identified as leases. Upon  transition to the new standard, right‐of‐use assets and lease liabilities will be measured at the present value of the  remaining lease payments discounted by the Company's incremental borrowing rate as at January 1, 2019.   At transition, right‐of‐use assets and lease liabilities of approximately $7,000 will be recognized in the consolidated  statement of financial position.   The Company will elect not to recognize right‐of‐use assets and lease liabilities for leases with a lease term of less  than 12 months and low value assets and will continue to recognize the lease payments associated with these leases  as an expense on a straight‐line basis over the lease term, as permitted by IFRS 16.    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  19      5N Plus 2018 Annual Report 59                             NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) IFRIC 23 – Uncertainty over Income Tax Treatments  In June 2017, the IFRS Interpretations Committee of the IASB issued IFRIC 23, Uncertainty over Income Tax Treatments  (IFRIC 23). The interpretation provides guidance on the accounting for current and deferred tax liabilities and assets  in  circumstances  in  which  there  is  uncertainty  over  income  tax  treatments.  The  interpretation  is  effective  for  the  annual  period  beginning  on  January  1,  2019.  The  Company  has  concluded  that  no  impact  will  result  from  the  application of IFRIC 23 on its financial statements.  4. Accounts Receivable   Gross trade receivables  Loss allowance (Note 24)  Trade receivables  Sales taxes receivable  Other receivables   Total accounts receivable  2018  $  19,100  (97)  19,003  3,238  743  22,984  2017  $  21,673  (126)  21,547  3,104  988  25,639  All of the Company’s accounts receivable are short term. The net carrying value of accounts receivable is considered  a reasonable approximation of fair value.   The Company’s exposure to credit risks and the calculation of the loss allowance related to accounts receivable are  disclosed in Note 24.   Most of the accounts receivable are pledged as security for the revolving credit facility (Note 11).  5. Inventories   Raw materials  Finished goods  Total inventories  2018  $  32,912  63,977  96,889  2017  $ 27,924  62,723  90,647 For the year ended December 31, 2018, a total of $97,598 of inventories was included as an expense in cost of sales  (2017 – $111,661).   For the year ended December 31, 2018, a total of $3,061 previously written down was recognized as a reduction of  expenses  in  cost  of  sales  concurrently  with  the  related  inventories  being  sold  ($nil  for  the  Eco‐Friendly  Materials  segment  and  $3,061  for  the  Electronic  Materials  segment)  (2017 –  $7,532  [$890  for  the  Eco‐Friendly  Materials  segment and $6,642 for the Electronic Materials segment]).  The majority of inventories are pledged as security for the revolving credit facility (Note 11).  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  5N PLUS INC.  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 6. Property, Plant and Equipment  Land and   buildings Production  equipment  equipment and  rolling stock  Leasehold  improvements Furniture,  office  Net book value as at December 31, 2016  Additions  Disposals  Depreciation   Additions  Disposals  Depreciation   Impairment (Note 26)  Effect of foreign exchange and others  Net book value as at December 31, 2017  Effect of foreign exchange and others  Net book value as at December 31, 2018  As at December 31, 2017  Cost  Cost  Accumulated depreciation  Net book value  As at December 31, 2018  Accumulated depreciation   Net book value  $ 20,491  765 (2,100)  (1,147)  ‐ 441  18,450 676 (615) (1,026) (144) 17,341 23,888 (5,438) 18,450 22,640 (5,299) 17,341 35,586  5,903 $ ‐  (5,997)  (1,116) (123)  34,253 7,480 ‐  (6,130)  (98) 35,505 54,951  (20,698)  34,253 60,319 (24,814)  35,505 $  1,722  665  ‐  ‐  ‐  (467)  56  1,976  1,291  (495)  (8)  2,764  2,234  (258)  1,976  3,100  (336)  2,764  2,146  $ 78 ‐  (297)  ‐ 1  ‐  ‐ 1,928 70 (311)  1,687 Total $ 59,945  7,411 (2,100)  (7,908)  (1,116) 375  56,607 9,517 (615)  (7,962)  (250) 57,297 3,264  (1,336)  1,928 84,337  (27,730)  56,607 3,334 (1,647)  1,687 89,393 (32,096)  57,297 As at December 31, 2018, property, plant and equipment that were not depreciated until ready for their intended use  amounted to $5,042 (2017 ─ $4,315) (mainly production equipment).  Most of the property, plant and equipment are pledged as security for the revolving credit facility (Note 11).  20  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  60 5N Plus 2018 Annual Report  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  21                                                                                NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 6. Property, Plant and Equipment  Net book value as at December 31, 2016  Additions  Disposals  Depreciation   Impairment (Note 26)  Effect of foreign exchange and others  Net book value as at December 31, 2017  Additions  Disposals  Depreciation   Effect of foreign exchange and others  Net book value as at December 31, 2018  As at December 31, 2017  Cost  Accumulated depreciation  Net book value  As at December 31, 2018  Cost  Accumulated depreciation   Net book value  Land and   buildings $ 20,491  765 (2,100)  (1,147)  ‐ 441  18,450 676 (615) (1,026) (144) 17,341 23,888 (5,438) 18,450 22,640 (5,299) 17,341 Production  equipment  $ 35,586  5,903 ‐  (5,997)  (1,116) (123)  34,253 7,480 ‐  (6,130)  (98) 35,505 54,951  (20,698)  34,253 60,319 (24,814)  35,505 Furniture,  office  equipment and  rolling stock  $  1,722  665  ‐  (467)  ‐  56  1,976  1,291  ‐  (495)  (8)  2,764  Leasehold  improvements $ 2,146  78 ‐  (297)  ‐ 1  1,928 70 ‐  (311)  ‐ 1,687 Total $ 59,945  7,411 (2,100)  (7,908)  (1,116) 375  56,607 9,517 (615)  (7,962)  (250) 57,297 2,234  (258)  1,976  3,100  (336)  2,764  3,264  (1,336)  1,928 84,337  (27,730)  56,607 3,334 (1,647)  1,687 89,393 (32,096)  57,297 As at December 31, 2018, property, plant and equipment that were not depreciated until ready for their intended use  amounted to $5,042 (2017 ─ $4,315) (mainly production equipment).  Most of the property, plant and equipment are pledged as security for the revolving credit facility (Note 11).   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  21      5N Plus 2018 Annual Report 61                                 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 7. Intangible Assets  Net book value as at December 31, 2016  Additions  Disposals and others  Impairment (Note 26)  Amortization  Net book value as at December 31, 2017  Additions  Disposals and others  Amortization   Net book value as at December 31, 2018  As at December 31, 2017  Cost  Accumulated amortization   Net book value   As at December 31, 2018  Cost  Accumulated amortization   Net book value   Technology $ 3,026 ‐ ‐ (837) ‐ 2,189 ‐ ‐ (219) 1,970 2,189 ‐ 2,189 2,189 (219) 1,970 Software, intellectual  property and  development costs  $  8,083  2,006  43  (1,147)  (318)  8,667  1,198  (7)  (629)  9,229  10,983  (2,316)  8,667  12,103  (2,874)  9,229  Total $  11,109 2,006 43 (1,984) (318) 10,856 1,198 (7) (848) 11,199 13,172 (2,316) 10,856  14,292 (3,093) 11,199  As at December 31, 2018, intangible assets that were not depreciated until ready for their intended use amounted to  $5,814  (2017  ─  $10,020).  The  category  of  development  costs  which  includes  capitalized  costs  of  $9,973  (2017  ‐  $8,951), primarily consists of internally generated intangible assets.  22  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  62 5N Plus 2018 Annual Report                         NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 8. Investments Accounted for Using the Equity Method  Beginning of year  Share of loss from joint ventures  Disposal  Effect of foreign exchange  End of year  2018  $  718  (22)  (777)  81  ‐  2017 $ 779 (110)  ‐  49  718 During the third quarter of 2018, the Company sold its participation in the joint venture, Zhuhai Gallium Industry Co.  for an amount of $417 and recognized a loss of $360. In addition, following the liquidation of its other joint venture,  Ingal Stade GmbH which had closed its manufacturing activities in 2016, the Company received an amount of $238 in  cash.  9. Other Assets   Deferred costs  Other  Total other assets  10. Trade and Accrued Liabilities  Trade payables  Accrued liabilities  Total trade and accrued liabilities  2018  $  648  756  1,404  2018  $  21,647  17,602  39,249  2017 $  132  898  1,030  2017  $  38,834  18,209  57,043   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  23      5N Plus 2018 Annual Report 63                             NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 11. Bank Indebtedness and Long‐Term Debt  a) Bank indebtedness  The Company has a Chinese renminbi (“RMB”) credit line with a financial institution in China. This credit line is  guaranteed by certain assets of the Company in China. The credit line bears interest at RMB base rate plus 2%.  Contractual Currency  RMB  10,000  ‐  2018  Reporting  Currency  US$  1,454  ‐  Contractual  Currency  RMB  10,000  ‐  2017  Reporting  Currency  US$  1,530  ‐  Facility available  Amount drawn  b) Long‐term debt  Senior secured revolving facility of $79,000 with a syndicate of banks, maturing in April 2022(1)  Term loan, non‐interest bearing, repayable under certain conditions, maturing in 2023. If the  loan has not been repaid in full by the end of 2023, the balance will be forgiven (2)  Less current portion of long‐term debt   2018  $  30,000  175  30,175  175  30,000  2017  $  ‐  271  271  271  ‐  (1)  In  April  2018, the  Company  signed  a  senior  secured  multi‐currency  revolving  credit  facility  of  $79,000  maturing in  April  2022  to  replace  its  existing  $50,000 senior secured revolving facility maturing in August 2018. At any time, the Company has the option to request that the credit facility be expanded  through the exercise of an additional $30,000 accordion feature, subject to review and approval by the lenders. This revolving credit facility can be drawn  in US dollars, Canadian dollars or Hong Kong dollars (up to $4,000). Drawings bear interest at either the Canadian prime rate, US base rate, Hong Kong  base  rate  or  LIBOR,  plus  a  margin  based  on  the  Company’s  senior  net  debt to  consolidated  EBITDA  ratio.  Under  the  terms  of  its  credit  facility,  the  Company is required to satisfy certain restrictive covenants as to financial ratios. As at December 31, 2018, the Company has met all covenants.  (2)  The term loan is classified as short‐term debt since these amounts could become payable on demand.  24  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  64 5N Plus 2018 Annual Report                           NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 12. Convertible Debentures  In June 2014, the Company issued convertible unsecured subordinated debentures for CA$60,000 (US$55,266) and  an additional over‐allotment option for CA$6,000 (US$5,580) for a total of CA$66,000 (US$60,846). The convertible  unsecured subordinated debentures bear interest at a rate of 5.75% per annum, payable semi‐annually on June 30  and December 31, commencing on December 31, 2014. The convertible debentures are convertible at the holder’s  option into the Company’s common shares at a conversion price of CA$6.75 per share, representing a conversion rate  of 148.1 common shares per CA$1,000 principal amount of convertible debentures. The convertible debentures will  mature on June 30, 2019 and may be redeemed by the Company, in certain circumstances, after June 30, 2017.  The  debenture  conversion  option  was  recorded  as  a  derivative  liability  (Note  16).  In  accordance  with  IFRS,  an  obligation to issue shares for a price that is not fixed in the Company’s functional currency must be classified as a  derivative liability and measured at fair value, with changes recognized in change in fair value of debenture conversion  option in the consolidated statement of earnings.  The fair value of the debenture conversion option, which consists of the holder’s conversion option subject to the  Company’s early redemption options, was estimated based on a methodology for pricing convertible bonds using an  approach  based  on  partial  differential  equations  or  binomial  lattices,  with  the  following  assumptions:  average  expected  volatility  of  40%;  expected  dividend  per  share  of  nil;  entity‐specific  credit  spread,  and  expected  life  of  5 years. As  a  result, the  initial  fair  value  of  the  liability  representing the  debenture conversion  option  for  the two  tranches of the issuance of the debenture was estimated at CA$10,484 (US$9,666). Assumptions were reviewed in  the valuation as at December 31, 2018 and December 31, 2017 and have not changed substantially. On December 7,  2015, the Company entered into a cross‐currency swap to hedge the convertible debenture denominated in Canadian  dollars to US dollars (Note 16).  On  June  28,  2018,  the  Company  partially  redeemed  its  5.75%  convertible  unsecured  subordinated  debentures  maturing  on  June  30,  2019  for  an  aggregate  principal  amount  of  CA$40,000.  On  the  same  date,  the  Company  completed  a drawdown  on  its  senior  revolving credit  facility  of  US$30,000 to  partially  redeem  the  debentures  on  favorable terms reducing the current cost of gross debt. As at December 31, 2018, the aggregate principal amount of  debentures currently outstanding is CA$26,000.  Consequently, the Company de‐designated CA$40,000 of the nominal amount of the associated cross‐currency swap  and reclassified the net gain of $79, representing the accumulated net changes in cash flow hedges, from accumulated  other comprehensive loss to realized gain on de‐designation during the second quarter of the year as the related  anticipated cash flows are no longer expected to occur.  Following the early redemption of the CA$40,000 convertible debentures, an accelerated imputed interest of $1,490  was recognized as an expense in the second quarter of the year.   13. Employee Benefit Plan Obligation  The Company operates a defined pension plan in Germany based on employee pensionable earnings and length of  service. Former general and senior managers had been provided with direct benefit commitments. Employees had  been  provided  with  indirect  benefit  commitments  via  the  Unterstützungseinrichtung  der  HEK  GmbH  e.V.  Such  promises had been made for employees with entry date of December 31, 1993 or earlier.  Present value of unfunded obligations  2018  $  14,619  2017  $ 15,396   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  25      5N Plus 2018 Annual Report 65               5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31 Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Movement in the defined benefit obligation is as follows:  Beginning of year  Current service cost  Interest cost  Effect of foreign exchange  Benefits paid  Actuarial losses (gains)   End of year  The principal actuarial assumptions as at December 31 were as follows:  Discount rate  Salary growth rate  Pension growth rate  2018  $  15,396  88  282  (687)  (660)  200  14,619  2018  1.9%  2.0%  1.8%  2017  $ 14,813  87  266  1,957  (665)  (1,062)  15,396 2017 1.9% 2.0% 1.8% Assumptions regarding mortality are based on mortality tables “Richttafeln 2018 G” by Prof. Dr. Klaus Heubeck as  biometrical  basis  in  accordance  with  age  of  earliest  retirement  by  law  RV‐Altersgrenzenanpassungsgesetz,  dated       April 20, 2007.  The sensitivity of the defined benefit obligation to changes in assumptions is set out below. The effects on each plan  of a change in an assumption are weighted proportionately to the total plan obligations to determine the total impact  for each assumption presented.  Discount rate  Salary growth rate  Pension growth rate  Life expectancy  Impact on defined benefit obligation  Change in assumption  0.50%  0.50%  0.50%  Increase in  assumption  (6.27%)  0.54%  6.29%  Decrease in assumption  6.99%  (0.52%) (5.77%) Increase   by 1 year  in assumption  4.15%  Decrease  by 1 year in assumption  (3.66%) The weighted average duration of the defined benefit obligation is 13.20 years (2017 – 13.45 years).  Expected maturity analysis of undiscounted pension liability:  Less than a year  Between 1 and 5 years  Over 5 years  Total  2018  $  668  2,772  15,774  19,214  2017  $  687  2,925  16,734  20,346  Expected contributions to pension benefit plans for year ending December 31, 2019 are $668.  26  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  66 5N Plus 2018 Annual Report                                       NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 14. Other Liabilities  As at December 31, 2016  Additions  Utilized  As at December 31, 2017  Additions  Utilized  As at December 31, 2018  15. Income Taxes  Current tax:  Current tax for the year  Adjustment in respect of prior years’ estimates  Total current tax  Deferred tax:  Recognition and reversal of temporary differences  Recognition of previously unrecorded tax assets  Adjustment in respect of prior years’ estimates  Total deferred tax  Income tax (recovery) expense   Deferred  revenues   $  5,419  800  (9)  6,210  120  ‐  6,330  Other  $  243  ‐  (17) 226  ‐  (11) 215  2018  $  3,723  (2,875)  848  (125)  (1,609)  830  (904)  (56)  A reconciliation of income taxes at Canadian statutory rates with the reported income taxes is as follows:  Earnings before income tax  Canadian statutory income tax rates  Income tax on earnings at Canadian statutory rate Increase (decrease) resulting from:  Unrecorded losses carried forward  Recognition of previously unrecorded tax assets  Non‐deductible expense (non‐taxable gain) for tax purposes  Non‐taxable foreign exchange  Effect of difference of foreign tax rates compared to Canadian tax  Adjustment in respect of prior years’ estimates  Other  Income tax (recovery) expense  2018  $  13,916  26.7%  3,716  (258)  (1,609)  217  (205)  135  (2,045)  (7)  (56)  Total  $  5,662  800  (26) 6,436  120  (11) 6,545  2017 $ 3,306 289 3,595 (3,068) ‐ ‐ (3,068) 527 2017 $ 12,540 26.8% 3,361 (2,298) ‐ (163) (1,099) 265 289 172 527 The Company’s applicable tax rate is the Canadian combined rates applicable in the jurisdiction in which the Company  operates.   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  27      5N Plus 2018 Annual Report 67                                                                                                           NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) e m a s e h t n i h t i w s e c n a l a b f o g n i t t e s f f o e h t n o i t a r e d i s n o c o t n i g n i k a t t u o h t i w , r a e y e h t g n i r u d s e i t i l i b a i l d n a s t e s s a x a t e m o c n i d e r r e f e d n i t n e m e v o m e h T 3 8 8 1 , ) 9 2 6 6 ( , $ l a t o T $ y b t e s f f O n o i t c i d s i r u j $ l a t o T 2 1 5 8 , 6 8 4 4 0 4 2 , $ 3 3 6 s r e h t O 0 3 8 4 6 1 , 1 9 8 6 , ) 1 1 5 4 ( , 2 0 4 1 1 , 1 1 3 2 , 3 6 ) 0 6 4 ( ‐ ) 4 3 5 ( $ ‐ 7 6 6 4 7 3 2 , 1 4 0 3 , 3 6 2 0 5 2 7 8 , 7 ) 3 3 1 , 3 ( 5 0 0 , 1 1 7 7 7 , 1 6 0 6 , 3 $ 9 5 1 4 , ) 0 9 6 2 ( , ‐ ‐ 9 6 4 1 , 3 2 5 , 1 2 9 9 , 2 $ 3 6 6 ) 3 4 ( ‐ 0 2 6 ) 3 1 3 ( ‐ 7 0 3 $ 0 4 8 1 , ‐ 7 1 1 7 5 9 1 , ‐ ) 5 5 7 ( 2 0 2 , 1 t i f e n e b n o i t a g i l b o t n e m e r i t e R s s o L y r r a c d r a w r o f s t e s s a l e b i g n a t n I s e i r o t n e v n I , y t r e p o r P d n a t n a p l t n e m p u q e i $ 7 1 2 1 , ‐ 7 8 7 4 0 0 2 , ‐ ) 3 8 8 ( 1 2 1 , 1 , y t r e p o r P d n a t n a p l s t n e m e t a t s d e t a d i l o s n o c o t i s g n n r a e f o ) d e g r a h c ( d e t i d e r C e m o c n i e v i s n e h e r p m o c o t d e t i d e r C 7 1 0 2 , 1 3 r e b m e c e D t a s A : s w o l l o f s a s i , n o i t c i d s i r u j 6 1 0 2 , 1 3 r e b m e c e D t a s A s t e s s a x a t d e r r e f e D s t n e m e t a t s d e t a d i l o s n o c o t d e t i d e r c ) d e g r a h C ( i s g n n r a e f o e m o c n i e v i s n e h e r p m o c o t d e t i d e r C 8 1 0 2 , 1 3 r e b m e c e D t a s A 68 5N Plus 2018 Annual Report $ 5 1 7 l a t o T $ ) 9 2 6 6 ( , y b t e s f f O n o i t c i d s i r u j 1 5 2 ) 1 1 5 4 ( , 6 6 2 ) 3 3 1 , 3 ( $ l a t o T 4 4 3 7 , ) 2 8 5 2 ( , 2 6 7 4 , ) 4 6 3 , 1 ( 1 9 9 3 , 3 $ 9 6 1 1 , s r e h t O ) 3 0 1 1 ( , 6 6 6 7 ‐ 2 4 1 l e b i t r e v n o C s e r u t n e b e d s t e s s a l e b i g n a t n I $ 5 0 1 3 , ) 8 8 3 ( 7 1 7 2 , ) 6 5 9 , 1 ( 1 2 6 7 $ 4 1 8 9 5 3 7 8 ) 5 9 2 ( ‐ 8 7 5 $ 0 5 3 ) 5 7 2 ( 5 7 4 6 ‐ 9 3 1 $ 6 0 9 1 , ) 5 7 8 ( 1 3 0 1 , ‐ 7 4 7 8 7 7 , 1 s t n e m e t a t s d e t a d i l o s n o c o t d e g r a h c ) d e t i d e r C ( 6 1 0 2 , 1 3 r e b m e c e D t a s A i s g n n r a e f o 7 1 0 2 , 1 3 r e b m e c e D t a s A s t n e m e t a t s d e t a d i l o s n o c o t i s g n n r a e f o ) d e t i d e r c ( d e g r a h C e m o c n i e v i s n e h e r p m o c o t d e g r a h C 8 1 0 2 , 1 3 r e b m e c e D t a s A s e i r o t n e v n I t n e m p u q e i s e i t i l i b a i l x a t d e r r e f e D                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31 Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Movement in the deferred income tax amounts is as follows:  Beginning of year  Tax charge relating to components of other comprehensive income   Credited to consolidated statement of earnings  End of year  2018  $  6,640  62  904  7,606  2017 $ 1,168 2,404 3,068 6,640 Deferred  tax  assets  of  $2,927  (2017  –  $2,060),  included  in  the  consolidated  statements  of  financial  position,  are  dependent on projection of future taxable profits for entities that have suffered a loss in the current period.  Deferred income tax liabilities have not been recognized for the withholding tax and taxes that would be payable on  the  unremitted  earnings  of  certain  subsidiaries.  Such  amounts  are  permanently  reinvested.  Unremitted  earnings  totalled $16,343 as at December 31, 2018 (2017 ‐ $1,285).  As at December 31, 2018, the Company had the following operating tax losses available for carry forward for which no  deferred tax benefit has been recorded in the accounts:  United Kingdom  Belgium  United States  Hong Kong  China  $  3,170  45,281  30,196  17,196  4,188  Expiry No limit  No limit  No limit No limit 2019‐2023 As at December 31, 2018, the Company had other deductible temporary differences of $425 for which no deferred tax  benefit has been recorded (2017 – $451).  16. Fair Value of Financial Instruments  The  fair  value  of  a  financial  instrument  is  determined  by  reference  to  the  available  market  information  at  the  reporting date. When no active market exists for a financial instrument, the Company determines the fair value of  that instrument based on valuation methodologies as discussed below. In determining assumptions required under  a valuation model, the Company primarily uses external, readily observable market data inputs. Assumptions or  inputs  that  are  not  based  on  observable  market  data  incorporate  the  Company’s  best  estimates  of  market  participant  assumptions,  and  are  used  when  external  data  is  not  available.  Counterparty  credit  risk  and  the  Company’s own credit risk are taken into account in estimating the fair value of all financial assets and financial  liabilities.  The following assumptions and valuation methodologies have been used to measure fair value of financial instruments:  (i) The fair value of its short‐term financial assets and financial liabilities, including cash and cash equivalents,  accounts receivable and trade and accrued liabilities approximates their carrying value due to the short‐term  maturities of these instruments;  (ii) The fair value of derivative instruments, which include cross‐currency swap and the equity swap agreement,  is calculated as the present value of the estimated future cash flows using an appropriate interest rate yield  curve, foreign exchange rate and the stock price. Assumptions are based on market conditions prevailing at  each reporting date. Derivative instrument reflect the estimated amount that the Company would receive or  pay to settle the contracts at the reporting date;    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  29   69 5N Plus 2018 Annual Report                           NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) (iii) The fair value of the debenture conversion option is described in Note 12;  (iv) The fair value of long‐term debt is estimated based on discounted cash flows using current interest rate for  instruments with similar terms and remaining maturities; and  (v) The fair value of the convertible debentures is based on quoted prices observed in active markets.   The carrying values and fair values of financial instruments, by class, are as follows as at December 31, 2018 and 2017:  As at December 31, 2018  Carrying value Fair value At  amortized  cost (loans  and  receivables  in 2017) $ At fair value  through  profit  or loss  $  Financial  liabilities at  amortized  cost $ Derivative  designated in a  hedge  relationship  $  ‐  ‐  5,835 5,835 26,724 22,984 ‐ 49,708 ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 39,249 ‐ 175 18,571 30,000 87,995 ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  197  ‐  ‐  ‐  197  Financial assets  Cash and cash equivalents  Accounts receivable  Other current assets  Total  Financial liabilities  Trade and accrued liabilities  Derivative financial liabilities  Current portion of long‐term  debt  Current portion of convertible  debentures   Long‐term debt  Total  As at December 31, 2017  At fair value  through  profit  or loss  $  Loans and  receivables $ Financial liabilities at  amortized  cost $ Derivative  designated in a  hedge  relationship  $  Financial assets  Cash and cash equivalents  Accounts receivable  Other current assets  Derivative financial assets  Total  Financial liabilities  Trade and accrued liabilities  Current portion of long‐term  debt  Convertible debentures  Total  ‐  ‐  6,141  ‐  6,141  34,024 25,639 ‐ ‐ 59,663 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐  ‐  ‐  ‐  ‐ ‐ ‐ ‐ 57,043 271 48,768 106,082 ‐  ‐  ‐  3,602  3,602  ‐  ‐  ‐  ‐  Total $ 26,724 22,984 5,835 55,543 39,249 197 175 18,571 30,000 88,192 Carrying value Total $ 34,024 25,639 6,141 3,602 69,406 Total $ 26,724 22,984 5,835 55,543 39,249 197 175 19,062 30,000 88,683 Fair value Total $ 34,024 25,639 6,141 3,602 69,406 57,043 57,043 271 48,768 106,082 271 52,766 110,080 30  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  70 5N Plus 2018 Annual Report                                                                       NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Fair value hierarchy  The fair value hierarchy reflects the significance of the inputs used in making the measurements and has the following  levels:   Level 1:    Level 2:  Quoted prices (unadjusted) in active markets for identical assets or liabilities;  Inputs other than quoted prices included within Level 1 that are observable for the asset or liability,  either directly (i.e. as prices) or indirectly (i.e. derived from prices); and   Level 3:  Inputs for the asset or liability that are not based on observable market data (unobservable inputs).  The following table presents the financial instruments, by level, which are recognized at fair value in the  consolidated  statements of financial position:  As at December 31, 2018  Financial assets (liabilities)  At fair value through profit or loss  Debenture conversion option (Note 12)(1)   Equity swap agreement (Note 21)(2)  Derivative designated in a hedge relationship Cross‐currency swap(3)        Total   As at December 31, 2017  Financial assets (liabilities)  At fair value through profit or loss           Debenture conversion option (Note 12)(1)           Equity swap agreement (Note 21)(2)  Derivatives designated in a hedge relationship Cross‐currency swap(3)  Level 1 $ Level 2  $  Level 3 $ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐  5,835  (197)  5,638  ‐ ‐ ‐ ‐ Level 1 $ Level 2  $  Level 3 $ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐  6,141  3,602  9,743  ‐ ‐ ‐ ‐ Total  (1)  (2)  This instrument is classified as a Level 3 financial instrument, since the implied volatility is an unobservable input. The change in fair value of debenture  conversion option was nil and no amount was recognized in the consolidated statement of earnings for the year ended December 31, 2018 ($85 as  income for the year ended December 31, 2017).   In  June  2017,  the  Company  has  entered  into  a  swap  agreement  with  a  major  Canadian  financial  institution  to  reduce  its  income  exposure  to  fluctuations in its share price relating to the DSU, PSU, RSU and SAR programs. Pursuant to the agreement, the Company receives the economic  benefit  of  share  price  appreciation  while  providing  payments  to  the  financial  institution  for  the  institution’s  cost  of  funds  and  any  share  price  depreciation. The net effect of the equity swaps partly offset movements in the Company’s share price impacting the cost of the DSU, PSU, RSU and  SAR programs. As at December 31, 2018, the equity swap agreement covered 2,571,569 common shares of the  Company. The fair value of this  indexed deposit is recorded under other current assets.  (3)  On December 7, 2015, the Company entered into a cross‐currency swap to hedge the convertible debenture denominated in Canadian dollars with  a notional amount of CA$66,000 and bearing interest at a rate of 5.75% per annum, payable semi‐annually on June 30 and December 31. Under this  cross‐currency swap, the Company exchange interest payments and principal redemption on the same terms and designates the cross‐currency as a  cash flow hedge of the variability of the $US functional currency equivalent cash flows on the debt. The terms are such that on each interest payment  date, the Company will receive 5.75% on a notional of CA$66,000 and pay 6.485% based on a notional of US$48,889.   Following  the partially  redemption  of  the  convertible  debentures  in  the  second  quarter  of  the  year,  the  Company  de‐designated  and  settled  CA$40,000 of the nominal amount of the associated cross‐currency swap (Note 12).  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  31   71 5N Plus 2018 Annual Report                                             NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 17. Operating Segments  The  following  tables  summarize  the  information  reviewed  by  the  Company’s  management  when  measuring  performance:  For the year ended December 31, 2018  Segment revenues  Adjusted EBITDA(1)  Interest on long‐term debt, imputed interest and             other interest expense  Shared based compensation expense (Note 21) Litigation and restructuring costs (income) (Note 26) Foreign exchange and derivative loss  Gain on disposal of property, plant and equipment Depreciation and amortization  Earnings (loss) before income tax  Capital expenditures  For the year ended December 31, 2017  Segment revenues  Adjusted EBITDA(1) (2)  Interest on long‐term debt, imputed interest and  other interest expense  Shared based compensation expense(2) (Note 21) Litigation and restructuring costs (income) (Note 26) Change in fair value of debenture conversion option Foreign exchange and derivative loss  Gain on disposal of property, plant and equipment Impairment of non‐current assets (Note 26) Depreciation and amortization  Earnings (loss) before income tax  Capital expenditures  Eco‐Friendly Materials  $ 136,981 12,517 Electronic Materials  $ 81,014 29,226 Corporate and  unallocated  $ ‐ (9,393) 4,850 5,248 ‐ Eco‐Friendly Materials  $ 146,468 14,976 Electronic Materials  $ 73,448 24,835 Corporate and  unallocated  $ ‐            (10,224)  4,091 2,678 ‐ Total $  217,995  32,350  6,295  3,298  316 225  (510)  8,810  13,916  10,098  Total $  219,916  29,587  6,097  4,470  (2,953)  (85)  79  (1,887)  3,100  8,226  12,540  6,769  (1) (2) Earnings (loss) before income tax, depreciation and amortization, impairment of non‐current assets, share‐based compensation expense, gain  on disposal of property, plant and equipment, litigation and restructuring costs (income) and financial expense (revenues).  Restated to reflect the change in the definition of Adjusted EBITDA which now excludes the share‐based compensation expense.  18. Supplemental Cash Flow Information   a) Net change in non‐cash working capital balances related to operations consists of the following:  As at December 31, 2018  Total assets excluding the deferred tax asset:  As at December 31, 2017  Total assets excluding the deferred tax asset:  Eco‐Friendly  Materials  $ 96,856  Electronic  Materials  $ 113,995  Corporate  and unallocated  $ 18,334  Eco‐Friendly  Materials  $ 106,631  Electronic  Materials  $ 104,945  Corporate  and unallocated  $ 26,465  Total  $ 229,185  Total  $ 238,041  Decrease (increase) in assets:  Accounts receivable  Inventories  Income tax receivable  Other current assets  (Decrease) increase in liabilities:  Trade and accrued liabilities  Income tax payable  Net change  32  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  72 5N Plus 2018 Annual Report  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  33   NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  5N PLUS INC.  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The geographic distribution of the Company’s revenues based on the location of the customers for the years ended  December  31,  2018  and  2017,  and  the  identifiable  non‐current  assets  as  at  December  31,  2018  and  2017  are  summarized as follows:  Revenues  Asia  China  Japan  Other(1)  Americas  United States  Other  Europe  France  Germany  United Kingdom  Other(1)  Other  Total  Asia(1)  United States  Canada  Europe  Belgium  Germany  Total  (1) None exceeding 10%  Non‐current assets (other than deferred tax assets) For the year ended December 31, 2018, one customer represented approximately 22 % (2017 – 12%) of the revenues,  and is included in the Electronic Materials revenues.  2018  $  5,592  4,590  52,015  50,751  19,083  7,691  29,097  4,805  37,110  7,261  217,995  2018  $  15,942  9,896  18,543  8,159  17,360  69,900  2018  $  2,684  (6,242)  1,254  796  (21,333)  (3,607)  (26,448)  2017 $ 10,754 4,450 47,856 43,934 12,626 9,705 33,713 8,285 37,940 10,653 219,916 2017 $ 16,166 8,180 21,609 8,454 18,404 72,813 2017 $ 4,134  (10,338)  674  (6,177)  (4,436)  2,917  (13,226)                                                                                       NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The geographic distribution of the Company’s revenues based on the location of the customers for the years ended  December  31,  2018  and  2017,  and  the  identifiable  non‐current  assets  as  at  December  31,  2018  and  2017  are  summarized as follows:  Revenues  Asia  China  Japan  Other(1)  Americas  United States  Other  Europe  France  Germany  United Kingdom  Other(1)  Other  Total  Non‐current assets (other than deferred tax assets) Asia(1)  United States  Canada  Europe  Belgium  Germany  Total  (1) None exceeding 10%  2018  $  5,592  4,590  52,015  50,751  19,083  7,691  29,097  4,805  37,110  7,261  217,995  2018  $  15,942  9,896  18,543  8,159  17,360  69,900  2017 $ 10,754 4,450 47,856 43,934 12,626 9,705 33,713 8,285 37,940 10,653 219,916 2017 $ 16,166 8,180 21,609 8,454 18,404 72,813 For the year ended December 31, 2018, one customer represented approximately 22 % (2017 – 12%) of the revenues,  and is included in the Electronic Materials revenues.  18. Supplemental Cash Flow Information   a) Net change in non‐cash working capital balances related to operations consists of the following:  Decrease (increase) in assets:  Accounts receivable  Inventories  Income tax receivable  Other current assets  (Decrease) increase in liabilities:  Trade and accrued liabilities  Income tax payable  Net change  2018  $  2,684  (6,242)  1,254  796  (21,333)  (3,607)  (26,448)  2017 $ 4,134  (10,338)  674  (6,177)  (4,436)  2,917  (13,226)  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  33   73 5N Plus 2018 Annual Report                                                     NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) b) The reconciliation of assets/liabilities arising from financing activities consists of the following:  December 31  2017  $  271  Cash flows  $  29,922  48,768  (3,602)  6,210  (29,714) ‐  120  51,647  328  Long‐term debt  Convertible  debenture(1)  Cross‐currency swap(1)  Deferred revenues  Total net liabilities from  financing liabilities  Non‐Cash changes  Foreign   exchange  movement  $  (18)  (3,629)  ‐  ‐  (3,647)  Fair value  changes  $  ‐  December  31  2018 $ 30,175 ‐  3,799  ‐  3,799  18,571 197 6,330 55,273 Imputed  interest  $  ‐  3,146  ‐  ‐  3,146  December  31 2016  $  325  Cash flows  $  (74) Imputed  interest  $  ‐  Non‐Cash changes  Foreign  exchange  movement  $  20  Fair value  changes  $  ‐  December  31  2017 $ 271 48,768 ‐ (3,602) 6,210 51,647 2017 $  1,050(1) 3,741 Long‐term debt  Convertible  debenture(1)  Debenture  conversion option  Cross‐currency swap(1)  Deferred revenues  Total net liabilities from  financing liabilities  43,157  68  (189)  5,419  48,780  ‐  ‐  ‐  791 717 2,171  3,440  ‐  ‐  ‐  17  ‐  ‐  2,171  3,477  ‐  (85) (3,413) ‐  (3,498) (1)  Interest settlement were reflected as cash flows from operating activities in the consolidated statements of cash flows.  c) The consolidated statements of cash flows exclude or include the following transactions:  i) Excluded additions unpaid at end of year: Additions to property, plant and equipment ii) Included additions unpaid at beginning of year: Additions to property, plant and equipment 2018  $  469  1,050  (1)  In 2017, the Company agreed with a customer to net a trade receivable against a payable for the purchase of property, plant and equipment. 34  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  74 5N Plus 2018 Annual Report                                                                                   NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 19. Share Capital  Authorized:   An unlimited number of common shares, participating, with no par value, entitling the holder to one vote per  share; and   An  unlimited  number  of  preferred  shares,  issuable  in  one  or  more  series  with  specific  terms,  privileges  and  restrictions to be determined for each class by the Board of Directors. As at December 31, 2018 and 2017, no  preferred shares were issued.  On February 21, 2017, the TSX approved an amendment to the Company’s normal course issuer bid implemented on  October  11,  2016.  Under  this  normal  course  issuer  bid  amendment,  the  Company  had  the  right  to  purchase  for  cancellation,  from  October  11,  2016  to  October  10,  2017,  a  maximum  of  2,100,000  (previously  600,000)  common  shares. The Company’s normal course issuer bid program expired on October 10, 2017 and has not been renewed.  In 2017, the Company had repurchased and cancelled 475,016 common shares at an average price of $1.38 for a total  amount of $654. An amount of $1,943 has been applied against share capital, and an negative amount of $1,289 has  been applied against the deficit.   20. Earnings per Share  The  following  table  reconciles  the  numerators  and  denominators  used  for  the  computation  of  basic  and  diluted  earnings per share:  Numerators  Net earnings attributable to equity holders of 5N Plus   Net earnings for the year  Denominators  Basic weighted average number of shares   Dilutive effect:        Stock options  Diluted weighted average number of shares  2018  $  13,972  13,972  2018  2017  $  12,023  12,013  2017  84,243,976  83,676,315  446,764  84,690,740  336,979  84,013,294  As at December 31, 2018, a total number of 379,291 stock options were excluded from the diluted weighted average  number  of  shares  due  to  their  anti‐dilutive  effect  because  of  the  Company’s  stock  price.  The  same  applies  to  the  convertible debentures.  As at December 31, 2017, a total number of 501,747 stock options were excluded from the diluted weighted average  number of shares due to their anti‐dilutive effect because of the Company’s stock price. The same applies to the  convertible debentures.   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  35   75 5N Plus 2018 Annual Report                               NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 21. Share‐Based Compensation  Restricted Share Unit Plan  On June 7, 2010, the Company adopted a Restricted Share Unit (“RSU”) Plan (the “Old RSU Plan”) to complement the  stock  option  plan.  Minor  amendments  to  the  Old  RSU  Plan  were  adopted  by  the  Board  of  Directors  in  May  2013.  However, on November 4, 2015, the Board of Directors terminated the Old RSU Plan and replaced it with the New RSU  & PSU Plan (as defined hereinafter), thus no additional RSUs shall be credited to the accounts of participants under the  Old RSU Plan. Only previously granted RSUs shall continue to vest and be settled as per the terms of the Old RSU Plan.  The Old RSU Plan enabled the Company to award to eligible participants phantom share units that vest after a three‐ year period. The RSU is settled in cash and is recorded as a liability. The measurement of the compensation expense  and corresponding liability for these awards is based on the fair value of the award, and is recorded as an expense  over the vesting period of 3 years.  At the end of each financial period, changes in the Company’s payment obligation due to changes in the market value  of the common shares on the TSX are recorded as an expense. For the year ended December 31, 2018, the Company  granted  nil  RSUs  (2017  –  nil),  215,167  of  RSUs  were  paid  (2017  –  171,000)  and  833  RSUs  were  forfeited  (2017 –  53,000). As at December 31, 2018, nil RSUs were outstanding (2017 – 216,000).  Restricted Share Unit and Performance Share Unit Plan  On November 4, 2015, the Company adopted a new Restricted Share Unit (“RSU”) and Performance Share Unit (“PSU”)  Plan (the “New RSU & PSU Plan”) to replace the Old RSU Plan, for the purpose of enhancing the Company's ability to  attract and retain talented individuals to serve as employees, officers and executives of the Company and its affiliates  and promoting a greater alignment of interests between such employees, officers and executives and the shareholders  of the Company. The New RSU & PSU Plan enables the Company to award eligible participants: (i) phantom RSUs that  vest no later than three years following the grant date; and (ii) phantom PSUs that vest after certain periods of time,  not exceeding three years, and subject to the achievement of certain performance criteria as determined by the Board  of Directors. Such plan provides for the settlement of RSUs and PSUs through either cash or the issuance of common  shares of the Company from treasury, for an amount equivalent to the volume weighted average of the trading price  of the common shares of the Company on the TSX for the five trading days immediately preceding the applicable RSU  vesting determination date or PSU vesting determination date.  In the case of a participant’s termination by the Company for cause or as a result of a voluntary resignation by the  participant before the end of a performance cycle, all RSUs and PSUs will be forfeited immediately as of the date on  which the participant is advised of his termination or resigns.  In the case of a participant’s termination by the Company other than for cause, if such participant is deemed to be on  long‐term disability or if such participant retires before the end of a performance cycle, the number of RSUs which will  vest at such event will be pro‐rated based on the number of months worked at the end of the performance cycle and  all PSUs will be forfeited immediately.  In the case of a participant’s death before the end of a performance cycle, the number of RSUs which will vest will be  pro‐rated based on the number of months worked at the end of the fiscal year preceding the participant’s death and  all PSUs will be forfeited immediately.  36  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  76 5N Plus 2018 Annual Report                   NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The maximum number of common shares which may be issued under the New RSU & PSU Plan is 5,000,000. Common  shares in respect of RSUs or PSUs to be settled through the issuance of common shares but that have been forfeited,  cancelled or settled in cash shall be available for RSUs or PSUs to be granted thereafter pursuant to this plan. No RSUs  or PSUs to be settled through the issuance of common shares may be granted to any participant unless the number of  common shares: (a) issued to "Insiders" within any one‐year period; and (b) issuable to "Insiders" at any time, under  the plan, or when combined with all of the Company's other security‐based compensation arrangements, could not  exceed 10% of the total number of issued and outstanding common shares, respectively.   For the year ended December 31, 2018, the Company granted 393,897 New RSUs (2017 – 368,360), 28,361 New RSUs  were paid (2017 – nil) and 67,370 New RSUs were forfeited (2017 – 37,500). As at December 31, 2018, 1,854,026 New  RSUs were outstanding (2017 – 1,555,860).  For the year ended December 31, 2018, the Company granted nil PSUs (2017 – nil) and, as at December 31, 2018,  500,000 PSUs were outstanding (2017 – 500,000).  Stock Appreciation Rights Plan  On June 7, 2010, the Company adopted a Restricted Share Unit for Foreign Employees Plan (the “RSUFE Plan”) which  was slightly amended on November 7, 2012 by the Company to become the Stock Appreciation Rights plan (the “SAR  Plan”) which replaced the RSUFE Plan. The SAR Plan enables the Company to award eligible participants phantom stock  options to foreign directors, officers and employees. SARs usually have a six‐year term and vest equally over a four‐ year period at an annual rate of 25% per year beginning one year following the SARs grant date. The amount of cash  payout  is  equal  to  the  sum  of  the  positive  differences  between  the  volume  weighted  average  trading  price  of  the  common shares of the Company on the TSX in the last twenty (20) trading days immediately preceding the exercise  date and the grant price of each SAR redeemed.  At the end of each financial period, changes in the Company’s payment obligations due to changes in the market value  of the common shares on the TSX are recorded as an expense. For the year ended December 31, 2018, the Company  granted 223,762 SARs (2017 – 542,700), 46,500 of SARs were paid (2017 – 25,000), 14,995 SARs were expired (2017 –  30,156) and 106,500 SARs were forfeited (2017 – 30,000). As at December 31, 2018, 778,462 SARs were outstanding  (2017 – 722,695).  Deferred Share Unit Plan   On  May  7,  2014,  the  Company  adopted  a  Deferred  Share  Unit  (“DSU”)  Plan  (the  “DSU  Plan”)  which  enables  the  Company to provide Board directors and key officers and employees designated by the Board with phantom share  units  to  enhance  the  Company's  ability  to  attract  and  retain  individuals  with  the  right  combination  of  skills  and  experience to serve on the Company’s Board or as Company’s executives. DSUs vest entirely at their date of grant (with  the exception of the 400,000 DSUs granted to the Company’s CEO on March 2, 2016 which will vest on March 2, 2019)  and  become  payable  in  cash  upon  termination  of  services  of  a  director,  designated  officer  or  employee  with  the  Company. The amount of cash payout is equal to the volume weighted average trading price of the common shares of  the Company on the TSX of the twenty (20) trading days immediately preceding the date of payment of the DSU. For  the year ended December 31, 2018, the Company granted 199,823 DSUs (2017 – 290,408) and nil DSUs were paid  (2017 – nil). As at December  31, 2018, 1,504,395 DSUs were outstanding (2017 – 1,304,572).   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  37   77 5N Plus 2018 Annual Report                     NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Stock Option Plan  On April 11, 2011, the Company adopted a new stock option plan replacing the previous plan (the “Old Plan”), in place  since  October  2007,  with  the  same  features  as  the  Old  Plan  with  the  exception  of  a  maximum  number  of  options  granted which cannot exceed 5,000,000. The aggregate number of shares which could be issued upon the exercise of  options granted under the Old Plan could not exceed 10% of the issued shares of the Company at the time of granting  the options. Options granted under the Stock Option Plan may be exercised during a period not exceeding ten years  from the date of grant. The stock options outstanding as at December 31, 2018 may be exercised during a period not  exceeding six years from their date of grant. Options vest at a rate of 25% (100% for directors) per year, beginning one  year following the grant date of the options. Any unexercised options will expire one month after the date a beneficiary  ceases to be an employee, director or officer and one year for retired directors.  The following table presents information concerning all outstanding stock options:  Number  of options  2,224,747  143,335 (708,750) (137,704) (31,087) 1,490,541 726,750  2018  Weighted average  exercise price  CA$ 2.20  2.71 1.92 2.54 3.61 2.32 2.75  Number  of options  2,860,648  288,000  (597,500)  (116,476)  (209,925)  2,224,747  1,001,497  2017  Weighted  average  Exercise price  CA$ 2.63  1.75 1.75 2.50 8.59 2.20 2.59  Outstanding, beginning of year  Granted  Exercised  Forfeited  Expired  Outstanding, end of year  Exercisable, end of year  The outstanding stock options as at December 31, 2018 are as follows:  March and May 2019  March to August 2020  March 2021  March 2022  February 2023  February 2024                       Exercise price  Number of options  Low  CA$ 2.20  3.33 2.40 1.65 1.75 2.71  High  CA$ 2.22  4.29 2.40 1.65 1.75 2.71  Exercisable  Outstanding  275,000  242,000  91,500  62,500  55,750  ‐  726,750  275,000  242,000 130,750 445,000 260,500 137,291  1,490,541  The  fair  value  of  stock  options  at  the  grant  date  was  measured  using  the  Black‐Scholes  option  pricing  model.  The  historical share price of the Company’s common shares is used to estimate expected volatility, and government bond  rates are used to estimate the risk‐free interest rate.   The following table illustrates the inputs used in the average measurement of the fair values of the stock options at  the grant date granted during the years ended December 31, 2018 and 2017:  Expected stock price volatility  Dividend  Risk‐free interest rate  Expected option life  Fair value – weighted average of options issued  38  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  78 5N Plus 2018 Annual Report 2018  53%  None  2.03%  4 years  CA$1.16  2017  59%  None  0.98%  4 years  CA$0.79                                        NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The following table shows the share‐based compensation expense recorded in the consolidated statements of earnings  for the years ended December 31, 2018 and 2017:  Expense  RSUs  PSUs  SARs  DSUs  Stock options  Equity swap   Total  2018  $  1,395  575  241  866  345  (124)  3,298  2017  $ 1,709  356  322  1,617  386  80  4,470 In June 2017, the Company entered into an equity swap agreement to reduce its earnings exposure on the fluctuation  in the Company’s share price since this has an effect on the evaluation of the DSU, PSU, RSU and SAR plans. The fair  value of this indexed deposit is recorded under other current assets. Any futher change in the fair value is recorded  against the share‐based compensation expense (note 16).  The following amounts were recorded:  Liability  RSUs  PSUs  SARs  DSUs  Total  Intrinsic value of vested units  22. Commitments and Contigencies   Commitments  2018  $  3,144  995  585  3,369  8,093  4,064  2017  $ 2,475  485  418  2,748  6,126 3,652 The Company rents certain premises and equipment under the terms of operating leases. Future minimum payments  excluding operating costs are as follows:  No later than 1 year  Later than 1 year but no later than 5 years  Later than 5 years  Total   2018  $ 1,598  2,635  61  4,294 As at December 31, 2018, in the normal course of business, the Company contracted letters of credit for an amount of  $422 (2017 – $432).  Contingencies  In the normal course of operations, the Company is exposed to events that could give rise to contingent liabilities or  assets. As at the date of issue of the consolidated financial statements, the Company was not aware of any significant  events that would have a material effect on its consolidated financial statements.   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  39   79 5N Plus 2018 Annual Report                                           NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 23. Related Party Transactions   The Company’s related parties are its joint ventures, directors and executive members.  Unless otherwise stated, none of the transactions incorporated special terms and conditions and no guarantees were  given or received. Outstanding balances are settled in cash.  Key management compensation  Key management includes directors (executive and non‐executive) and certain senior management. The compensation  expense paid or payable to key management for employee services is as follows:  Wages and salaries  Share‐based compensation and others  Total  24. Financial Risk Management  2018  $  3,148  3,503  6,651  2017  $ 3,016 4,027  7,043  In the normal course of operations, the Company is exposed to various financial risks. These risk factors include market  risk (foreign currency risk, interest rate risk and other price risk), credit risk and liquidity risk.  Market risk  Market risk is the risk that changes in market price, such as foreign exchange rates, equity prices and interest rates,  will affect the Company’s net earnings or the value of financial instruments.  The objective of market risk management is to mitigate exposures within acceptable limits, while maximizing  returns.  (i) Foreign currency risk  Foreign  currency  risk  is  defined  as  the  Company’s  exposure  to  a  gain  or  a  loss  in  the  value  of  its  financial  instruments as a result of fluctuations in foreign exchange rates. The Company is exposed to foreign exchange  rate variability primarily in relation to certain sale commitments, expected purchase transactions, certain local  operating expenses and debt denominated in a foreign currency. In addition, these operations have exposure to  foreign  exchange  rates  primarily  through  cash  and  cash  equivalents  and  other  working  capital  accounts  denominated in currencies other than their functional currencies.   40  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  80 5N Plus 2018 Annual Report                               5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31 Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The following table summarizes in US dollar equivalents the Company’s major currency exposures as at December 31,  2018:  Cash and cash equivalents  Accounts receivable  Other current assets  Trade and accrued liabilities  Long‐term debt  Net financial assets (liabilities)  CA $ 3,462  196  5,835  (11,703)  (175)  (2,385) EUR $ 3,555  6,197  ‐  (8,726)  ‐  1,026 GBP $ 1,126  170  ‐  ‐  ‐  1,296 RMB  $  652  1,169  ‐  (659)  ‐  1,162  MYR $ 582  ‐  ‐  (407)  ‐  175 2018  Other $ 433  754  ‐  (566) ‐  621 The  following  table  shows  the  impact  on  earnings  before  income  tax  of  a  five‐percentage  point  strengthening  or  weakening of foreign currencies against the US dollar as at December 31, 2018 for the Company’s financial instruments  denominated in non‐functional currencies:  5% Strengthening  5% Weakening  CA  $ (119)  119  EUR  $ 51  (51)  GBP  $ 65 (65) RMB  $  58  (58)  MYR  $ 9 (9) Other  $ 31 (31) The  Company  entered  into  a  cross‐currency  swap  to  hedge  cash  flows  under  the  CA$  convertible  debentures.  In  addition, the Company will occasionally enter into foreign exchange forward contracts to sell US dollars in exchange  for  Canadian  dollars  and  Euros.  These  contracts  would  hedge  a  portion  of  ongoing  foreign  exchange  risk  on  the  Company’s  cash  flows  since  much  of  its  non‐US  dollar  expenses  are  incurred  in  Canadian  dollars  and  Euros.  The  Company may also enter into foreign exchange contracts to sell Euros for US dollars. As at December 31, 2018, the  Company has no foreign exchange contracts outstanding.  (ii) Interest rate risk  Interest rate risk refers to the risk that future cash flows will fluctuate as a result of changes in market interest  rates. The Company’s policy is to limit its exposure to interest rate risk fluctuation by ensuring that a reasonable  portion  of  its  current  portion  and  long‐term  debt,  made  of  subordinated  debts,  currently  as  convertible  debentures are at fixed rate. The Company is exposed to interest rate fluctuations on its revolving credit facility,  which  bears  a  floating  interest  rate.  A  1%  increase/decrease  in  interest  rates  would  have  an  impact  of  approximately $220 on the Company’s net earnings on a twelve‐month horizon based on the balance outstanding  on December 31, 2018.  (iii) Other price risk  Other price risk is the risk that fair value or future cash flows will fluctuate because of changes in market prices,  other than those arising from interest rate risk or currency risk.  Credit risk  Credit risk refers to the possibility that a customer or counterparty will fail to fulfill its obligations under a contract and,  as  a  result,  create  a  financial  loss  for  the  Company.  The  Company  has  a  credit  policy  that  defines  standard  credit  practice.  This  policy  dictates  that  all  new  customer  accounts  be  reviewed  prior  to  approval  and  establishes  the  maximum amount of credit exposure per customer. The creditworthiness and financial well‐being of the customer are  monitored on an ongoing basis.   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  41   81 5N Plus 2018 Annual Report                                           NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The Company applies the IFRS 9 simplified approach to measuring expected credit losses using a lifetime expected  credit loss allowance for trade receivables.  The expected loss rates are based on the Company’s historical credit losses experienced over the three year period  prior to the period end. The historical loss rates are then adjusted for current and forward‐looking information on  macroeconomic factors affecting the Company’s customers.  As at December 31, 2018, the lifetime expected loss allowance for trade receivables was determined as follows:  Expected loss rate  Gross carrying amount  Loss allowance  Current  ‐  18,355  ‐ More than  30 days past  More than 60  days past  5.7%  594  34  41.6%  151  63 The following table summarizes the changes in the loss allowance for trade receivables:  Beginning of year (no change on the adoption of IFRS 9)  Increase during the year  Trade receivables written off during the year as uncollectible  Unused amounts reversed  End of year  2018  $  126  26  ‐  (55)  97  2018  Total  19,100  97 2017  $ 126  50  (38)  (12)  126 The  loss  allowance  is  included  in  selling,  general  and  administrative  expenses  in  the  consolidated  statement  of  earnings, and is net of any recoveries that were provided for in prior periods.  Amounts charged to the loss allowance account are generally written off when there is no reasonable expectation of  recovery.  Counterparties to financial instruments may also expose the Company to credit losses in the event of non‐performance.  Counterparties for derivative and cash transactions are limited to high credit quality financial institutions, which are  monitored on an ongoing basis. Counterparty credit assessments are based on the financial health of the institutions  and their credit ratings from external agencies, therefore no impairment loss was identified as at December 31, 2018.  Previous accounting policy for impairment of trade receivables  In the prior year, the impairment of trade receivables was assessed based on the incurred loss model and determined  by management in accordance with its assessment of recoverability. Receivables for which an impairment provision  was recognised were written off against the provision when there was no expectation of recovering additional cash.  Liquidity risk  Liquidity  risk  is  the  risk  that  the  Company  will  not  be  able  to  meet  its  financial  obligations  as  they  come  due.  The  Company  manages  liquidity  risk  through  the  management  of  its  capital  structure.  It  also  manages  liquidity  risk  by  continually  monitoring  actual  and  projected  cash  flows,  taking  into  account  the  Company’s  sales  and  receipts  and  matching the maturity profile of financial assets and financial liabilities. The Board of Directors reviews and approves  the Company’s annual operating and capital budgets as well as any material transactions out of the ordinary course of  business, including proposals on acquisitions and other major investments.  The following table reflects the contractual maturity of the Company’s financial liabilities as at December 31, 2018:  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  5N PLUS INC.  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Carrying  amount  $ 39,249  30,175  18,571  87,995 1 year  $ 39,249  1,394  19,884  60,527 2 year  3 year  4 year  $ ‐  ‐  $  ‐  ‐  $ ‐  ‐  1,219  1,219  31,219  1,219 1,219  31,219 2018  Total  $ 39,249  35,051  19,884  94,184 Trade and accrued liabilities   Long‐term debt  Convertible debentures  Total  25. Capital Management  The Company’s objective when managing capital is to safeguard its ability to continue as a going concern in order to  provide returns for shareholders and benefits for other stakeholders and to maintain an optimal capital structure to  reduce the cost of capital.  The Company requires the approval of its lenders on some of the capital transactions such as the payment of dividends  and capital expenditures over a certain level.  The Company monitors capital on the basis of the debt‐to‐equity ratio. This ratio is calculated as net debt divided by  total equity. Net debt is calculated as total borrowings (comprising long‐term debt, convertible debentures and cross‐ currency swap in the consolidated statement of financial position) less cash and cash equivalents. Total equity is the  equity attributable to equity holders of 5N Plus Inc. in the consolidated statement of financial position.  Debt‐to‐equity ratios as at December 31, 2018 and 2017 are as follows:  Long‐term debt including current portion  Convertible debentures  Cross‐currency swap (Note 16)  Total debt  Less: Cash and cash equivalents  Net debt  Shareholders’ equity  Debt‐to‐equity ratio  2018  $  30,175  18,571  197  48,943  (26,724)  22,219  119,703  19%  2017  $ 271  48,768  (3,602)  45,437 (34,024)  11,413  105,446 11% 42  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  82 5N Plus 2018 Annual Report  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  43                                                                                 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The following table reflects the contractual maturity of the Company’s financial liabilities as at December 31, 2018:  Carrying  amount  $ 39,249  30,175  18,571  87,995 1 year  $ 39,249  1,394  19,884  60,527 2 year  $ ‐  1,219  ‐  1,219 3 year  $  ‐  1,219  ‐  1,219  4 year  $ ‐  31,219  ‐  31,219 2018  Total  $ 39,249  35,051  19,884  94,184 Trade and accrued liabilities   Long‐term debt  Convertible debentures  Total  25. Capital Management  The Company’s objective when managing capital is to safeguard its ability to continue as a going concern in order to  provide returns for shareholders and benefits for other stakeholders and to maintain an optimal capital structure to  reduce the cost of capital.  The Company requires the approval of its lenders on some of the capital transactions such as the payment of dividends  and capital expenditures over a certain level.  The Company monitors capital on the basis of the debt‐to‐equity ratio. This ratio is calculated as net debt divided by  total equity. Net debt is calculated as total borrowings (comprising long‐term debt, convertible debentures and cross‐ currency swap in the consolidated statement of financial position) less cash and cash equivalents. Total equity is the  equity attributable to equity holders of 5N Plus Inc. in the consolidated statement of financial position.  Debt‐to‐equity ratios as at December 31, 2018 and 2017 are as follows:  Long‐term debt including current portion  Convertible debentures  Cross‐currency swap (Note 16)  Total debt  Less: Cash and cash equivalents  Net debt  Shareholders’ equity  Debt‐to‐equity ratio  2018  $  30,175  18,571  197  48,943  (26,724)  22,219  119,703  19%  2017  $ 271  48,768  (3,602)  45,437 (34,024)  11,413  105,446 11%  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  43   83 5N Plus 2018 Annual Report                                           NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS 5N PLUS INC.  Years ended December 31 NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 26. Expenses by Nature   Expenses by nature include the following:  Wages and salaries  Share‐based compensation expense (Note 21)  Depreciation of property, plant and equipment and amortization  of intangible assets (Notes 6 and 7)     Impairment of non‐current assets  Amortization of other assets  Gain on disposal of property, plant and equipment  Research and development, net of tax credit  Litigation and restructuring costs (income)  2018  $  38,018  3,298  8,810  ‐  163  (510)  1,328   316(1)  2017 $  38,388  4,470  8,226  3,100(2) 221  (1,887)  1,761  (2,953)(3) (1)  During the third quarter, the Company sold its participation in the joint venture, Zhuhai Gallium Industry Co. for an amount of $417 and  recognized  a  loss  of  $360.  In  addition,  following  the  liquidation  of  its  other  joint  venture,  Ingal  Stade  GmbH  which  had  closed  its  manufacturing activities in 2016, the Company received an amount of $238 in cash.  Also, included is a non‐recurring income of $588 relating to an amount receivable from an inactive legal entity for which no receivable had  been recorded given the uncertainty attached to it, as well as severance costs of $782 associated with workforce optimization initiatives  implemented throughout the year in line with our strategic plan.  (2)  During the fourth quarter of 2017, the Company recorded an impairment charge on non‐current assets of $3,100 ($1,116 for Production  equipment,  $837  for  Technology  and  $1,147  for  Development  costs),  included  in  Electronic  materials  segment,  reflecting  recent  development to assumptions used in assessing the carrying value of specific product development assets. The change in assumptions is  from an active decision to alter the market penetration strategy, other factors remaining constant. It is motivated by intentional delays in  increasing  production  levels  in  order  to  prioritize  products  with  higher  premiums  in  niche  applications,  requiring  longer  market  development cycle compared to other products. The discount rate of 17.5% was used to determine the recoverable amount of these non‐ current assets.  (3)  Including an income resulting from an amendment to optimize commercial agreements mitigated by cost related to termination of a non‐ core activity.  27. Subsequent events  On  February  6,  2019,  the  Company  announced  the  closing  of  a  $25,000  unsecured  subordinated  term  loan  with  Investissement Québec. The new loan has a five‐year term and will be disbursed in two tranches: the first tranche of  $5,000 was disbursed on February 6, 2019 and the second tranche of $20,000 will be disbursed by no later than March  29, 2019. The new term loan will bear an interest equivalent to the 5‐year US dollar swap rate plus a margin of 4.19%.  On February 11, 2019, the Company’ shareholders voted to approve a special resolution by which the stated capital of  the  common  shares  of  the  Company  be  reduced  to  $5,000  and  the  amount  of  the  reduction  be  added  to  the  contributed surplus of the Company pursuant to Section 38(1) of the Canada Business Corporation Act (the “Stated  Capital Reduction”). The reduction of stated capital will not result in any change to shareholders' equity.  On  February  25,  2019,  5N  Plus  announced  that  it  has  exercised  its  right  to  redeem  all  of    its  outstanding  5.75%  convertible  unsecured  subordinated  debentures  maturing  on  June 30,  2019.  On  March  28,  2019  the  Company  will  redeem its convertible debentures in an aggregate principal amount of CA$26 million. Following the redemption, there  will remain no outstanding convertible debentures.   44  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  84 5N Plus 2018 Annual Report                                   Board of Directors Luc Bertrand Chairman of the Board Jean-Marie Bourassa Chairman of the Audit and Risk Management Committee Nathalie Le Prohon Chair of the Governance and Compensation Committee Donald F. Osborne Board Member James T. Fahey Member of the Governance Arjang J. (AJ) Roshan President and Chief Executive Officer and Compensation Committee – Member Audit and Risk Management Jennie S. Hwang Member of the Governance and Compensation Committee – Member Audit and Risk Management Executive Committee Arjang J. (AJ) Roshan President and Chief Executive Officer Pascal Coursol Vice President, Nicholas Audet Executive Vice President, Electronic Materials Evelyne Bundock Vice President, Human Resources Recycling, Refining and Corporate R&D Richard Perron Chief Financial Officer Paul Tancell Executive Vice President, Eco-Friendly Materials 5N Plus 2018 Annual Report 85 Corporate Information For more information, please contact: Investor Relations 5N Plus Inc. 4385 Garand Street Montreal, Quebec H4R 2B4 T: 514-856-0644 F: 514-856-9611 invest@5nplus.com Si vous souhaitez obtenir une copie en français de ce rapport annuel, communiquez avec : Relations avec les investisseurs 5N Plus inc. 4385, rue Garand Montréal (Québec) H4R 2B4 Aussi disponible à l’adresse www.5nplus.com Stock Exchange 5N Plus is listed on the Toronto Stock Exchange, under the symbol VNP. Transfer Agent and Registrar Computershare Investor Services Inc. Auditors PricewaterhouseCoopers LLP Head Office 4385 Garand Street Montreal, Quebec H4R 2B4 Annual Meeting The annual shareholders meeting will be held on: Wednesday, May 1st, 2019 at 10:00 a.m. Stikeman Elliott LLP Room Mont-Royal 1155 René-Lévesque Blvd. West 41st floor Montreal, Quebec 86 5N Plus 2018 Annual Report  100% 5N Plus Inc. 4385 Garand Street Montréal, Quebec, Canada H4R 2B4 www.5nplus.com Enabling Performance 

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above