5N Plus
Annual Report 2019

Plain-text annual report

5N Plus 2019 Annual Report 5N plus 2109 Annual report Resilient. Resourceful. Resolute. Enabling Performance™ MISSION As a leading global material technology company, our mission, each and every day, is to earn and retain the privilege to be essential to our customers, preferred by our employees and trusted among our shareholders in a quest to enable innovation and technology deployment based on natural resources for the betterment of the human race. VISION As a leading global material technology company with employees and assets throughout the world, we are determined to enable and empower our people in a manner which inspires them to perform collectively at their best and optimize resource utilization so as to deliver competitive financial returns. Our footprint With multiple facilities on three continents, 5N Plus is strategically situated close to resources, suppliers and customers, making us efficient and effective in any supply chain. • Employees on three continents • Manufacturing facilities in North America, Europe and Asia • Sales offices around the world Content 1 Message to Shareholders 4 Electronic Materials 6 Eco-Friendly Materials 8 Sustainability 10 Financial Performance 12 Management’s Discussion and Analysis 37 Consolidated Financial Statements 47 Notes to Consolidated Financial Statements 84 Board of Directors and Executive Committee 85 Corporate Information Dear Shareholders, I would characterize the events of  2019 as a perfect storm. We began  2019 anticipating that it would be a staging year, positioning our growth businesses for market introduction and our core businesses for greater competitiveness under emerging global market dynamics. Aligned with this expectation, we anticipated lower earnings than in 2018. But what we and the entire industry did not anticipate were the challenges that ensued, driven by significant and Arjang J. (AJ) Roshan President and Chief Executive Officer rapid deterioration of minor metal notations. Bismuth, for example, the metal 5N Plus consumes the most, dropped by 27% during the year and ended 2019 at almost 40% lower than in 2015, which is regarded as one of this metal’s poorest performing years ever. Despite these challenges and their negative impact on earnings, 5N Plus delivered 11% Adjusted EBITDA Margin on approximately Performance of Upstream Activities in 2019 In 2019, nearly all minor metals used as consumables in materials $200 million of sales. This falls short of our goals for the year. we produce experienced an erosion in their underlying price However, considering the magnitude of these headwinds, the not seen in a very long time. This impacted 5N Plus in two numbers highlight a significant positive development since major ways: the launch of our 5N21  strategic plan. Indeed, a few years ago, headwinds of this force would have utterly derailed the company’s performance and resulted in notable losses. • Margins across downstream products contracted, with our Eco-Friendly Materials business unit absorbing the brunt of this impact. It is important to note that when With the launch of 5N21, 5N Plus has begun to improve its metal notations change, the price associated with the performance metrics. The plan’s three drivers: 1. Develop & Extract Value from Upstream Activities Invest in process technologies to extract from complex feeds a range of essential metals used as consumables in downstream businesses, and do this at a lower cost than purchasing the metals on the spot market. pass-through metal content of the product being sold almost immediately adjusts to market price, while the cost of inventory for this metal takes longer to reconcile, resulting in a transitory gain or loss. In 2019, deteriorating metal notations produced both a reduction in overall revenues and a transitory contraction of margins across downstream products. 2. Deliver Quality Growth from Existing Initiatives • Deteriorating metal notations also significantly impacted Leverage 5N Plus’ core competencies to grow products within future markets: those with higher value-added activities and lower metal content relative to total sales revenue. 3. Maximize Value from Global Assets & Capabilities Optimize the company’s operating activities across all global sites, with a focus on reducing production unit costs and working capital, while managing risk. earnings from recycling and refining activities, which are essential for our upstream business. As metal notations decline, the margins shrink between final metal monetization and the cost of refining and recycling the complex feed containing the metal. Since the introduction of its 5N21  strategic plan, 5N Plus has focused efforts on lowering refining and recycling costs (i.e.  valorization costs) of complex feed containing desired metals. This has paid dividends, as upstream earnings have contributed notably to the company’s overall performance. Indeed, we envisioned a 20% contribution to 5N Plus’ overall margins in the latter stages of 5N21. In fact, we’ve made so much progress in this area that in 2019, as certain metals reached historically low notations, we were still able to extract margins f rom our ref ining and recycling activities, albeit at lower levels than the year before. This is a testament to our team’s performance in developing value-added processes. By mid-2019, 1 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTas underlying metals prices continued to deteriorate, certain suppliers of complex feed either ceased production or decided Performance of Growth Initiatives in 2019 By the beginning of the 2019, 5N Plus had positioned a number to withhold their material, citing unfavorable market conditions. of growth initiatives at various stages of development: Given this reality, in the second half of the year the input for our recycling and refining activities reached suboptimal levels, The Case of Security, Aerospace, Sensing & Imaging impacting profitability from upstream activities. As we move into 2020, our best information indicates that the metals we use, such as bismuth and tellurium, are readily available and there is little market reason to expect a notable increase in near-term metal notations. We therefore expect upstream activities to remain at suboptimal levels.  That said, for our downstream businesses to grow their margins, all that’s needed are stable metal prices — even at historically low levels. This is one of the key benefits of 5N21: the increase in value- added activities generates higher margins. We’re moving away from our former reliance on metal movements for profitability and toward product innovation and a unique value proposition as the twin engines for earnings. By contrast, without the implementation of 5N21, our company would have generated significantly lower margins in 2019, as shown in the chart below. Impact from Metals Relative Gross Margin Performance with and without 5N21 Strategic Plan Implemented In millions of USD After securing sizable contracts in the Security, Aerospace, Sensing & Imaging sector, we began  2019 by ramping up operations to reach mass-production scale on certain products — a first for 5N Plus. Similarly, some customers were also entering new markets and ramping up to new scales. In anticipation of this exciting challenge, early in the year my management team identified 2019 as a staging year. As expected, some production challenges did crop up throughout the year and culminated in lower sales. However, by year end nearly all the issues were resolved and we’re even better positioned to serve these markets. The Case of Catalytic & Extractive Materials In 2019, this sector also faced challenges associated with scaling production. In recent years, 5N Plus has made significant progress in penetrating select markets, and by late 2018, the company’s production capacity for the following year was sold out. This positive development meant that the facility responsible for producing these materials had to increase production in 2019 to unprecedented levels. As a result we experienced a series of production interruptions that impacted revenue, as our teams grappled with this new challenge throughout the year. “ Both of the above cases, while adverse for our 2019 performance, are nevertheless highly encouraging. They demonstrate solid progress for 5N Plus, as it negotiates a challenging transformation toward higher value activities. I strongly believe that the speed at which we learn during this process will correlate to the -10 2019 10 magnitude and sustainability of our success.” Additional gains if metals stayed stable — 5N21 implemented Additional losses without 5N21 implemented The Case of Feed Additives After its completion of a state-of-the-art automated additive plant in Germany in 2018, 5N Plus allocated significant resources in 2019 to meeting regulatory and customer qualifications. By year end, several potential customers had listed 5N Plus as a qualified supplier of trace minerals that improve animal health. While our goal was to move faster through these qualification trials and secure a larger orderbook, we are pleased to be entering this market within 12 months of completing our plant’s construction and we now have several contracts from high- profile customers. We’ve learned from this experience that it takes some time to reach critical milestones in this space, given the rigor associated with commercializing products for animal health. We will continue to invest in better ways to serve our customers and address their needs. 2 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT The Case of Micro-Powders We’re pleased to see a strong reception for products from this segment. It’s a clear indication that the engineered powders Maximizing Value from Global Assets and Capabilities By 2018, 5N Plus had executed most of the actions management we supply to the electronics industry deliver unique attributes had identified to maximize value across its global assets without that enable functionality and reliability in tomorrow’s devices. requiring significant investment. Under 5N21, we earmarked a We’re honored to have been awarded a series of programs capital expenditure budget of $50 million over approximately for next-generation wearables and smart devices, confirming five years to invest in the business. This amount is equivalent to the viability of our approach and product roadmap. Given the the company’s annual rate of depreciation across the planning uniqueness of our products and their ability to meet highly period. Recognizing that additional value extraction across demanding specifications, we have positioned them at a the existing assets would require notable capital expenditure, premium. Our growth in this segment will be dictated by our by the middle of 2019 we launched a package of investments customers’ continued success in launching new products with worth more than $10 million in process technologies aimed ever-more challenging requirements. at substantially increasing capacity in our existing assets, “ While my team would like to see our new ventures and growth initiatives develop more rapidly, we believe it’s self-evident that 5N Plus is making substantial progress — not only introducing novel products desired by customers and markets but also growing revenues enhancing capability, and providing notable environmental benefits to local communities. The package was designed to provide a three-year payback and is expected to be fully implemented by the third quarter of 2020. The investment sum remains well within budget. from these activities. So, is the 5N21 Strategic Plan I believe it is important to recognize the ever-changing nature viable and working? The answer is a resounding ‘Yes!’ of our business, as it is our responsibility to employees and The only remaining question is what can be done to shareholders to anticipate change and take appropriate action expedite results.” Contribution from New Businesses Development as a Percentage of Total Revenue In % 19 16 20 15 10 5 0 6 2016 Actual 2019 Actual 2019 Management Expectation to ensure 5N Plus thrives in tomorrow’s world. This responsibility means investing not only in physical assets and capabilities, but also in invaluable assets such as human talent. It is also crucial that we integrate all these assets and capabilities within a framework of sustainability focused on building a business with a track record that withstands the test of time. While 2019 has truly brought a perfect storm, I am proud to say that thanks to the contributions of every 5N Plus employee, under the guidance of our strategic plan, a storm that would have severely impaired our journey in former years, has failed to impact our trajectory. Despite the current tumult, our company remains on course, with a strong balance sheet that self-funds our investments and growth; an orderbook with robust demand for our products and services; a portfolio of growth initiatives with options and pathways for future growth; an impressive list of leading customers who place their trust in 5N Plus; and a competent, diverse and talented group of colleagues around the world. They are unmatched in our industry. I would be remiss in not thanking our constructive base of shareholders, who lend their support every day and to whom we owe a debt of gratitude. As we move to 2020, my team and I are looking forward to the new year. Fortified with key learnings from 2019, we anticipate smoother sailing as we enable all our stakeholders to reach their ambitions. 3 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTElectronic Materials We maintained our growth trajectory along multiple axes and are well positioned for the future, fueled by record customer demand for products in infrared imaging, medical imaging and micro-powders. SASI Semiconductor Materials (Security, Aerospace, Sensing and Imaging) We produce semiconductor materials essential to cutting- Renewable Energy We delivered flawlessly on a new series of contracts in 2019, reaching a company record in volume of products shipped. edge detectors for medical imaging, high efficiency solar cells In parallel, we continue to streamline operations and grow for space satellites, and focal plane array cameras for infrared capabilities and efficiencies to enhance performance. imaging. Despite some production challenges in the early part of the year, now well behind us, we had record revenues for these products in 2019. Our security, sensing and medical Looking Forward We expect a strong year ahead for several Electronic Materials imaging products all posted record production, sales volume products. Geopolitical shifts and customer investments will and market share, and we responded by doubling our ultra high drive our Security business, while the surging OneWeb global purity materials production capacity at our Montreal facility. Our program, for which we’re the main supplier of germanium SASI semiconductor materials, recognized as the best in the wafers, is expected to bolster demand for our Aerospace world, have helped us secure the United States government products. Sensing will benefit from defense spending and as a strategic partner, supplying them with products for key unique attributes associated with the most recent advances national security programs. Micro-Powders Production and sales volumes for our high value-added Micro-Powders business more than doubled in 2019. 5N Plus micro-powders are based on a unique process technology that enables the cost-effective production of various complex powdered alloys that meet stringent specifications and ever f iner particle sizes. Indeed, we’re now embedded in the technology roadmap of several global companies, making our products critical to some of the most advanced smart phone and smart watch devices. To bolster our leadership, we introduced new particle size classification capabilities in 2019. This made us the first in the world to market Type 9 (1 to 5 microns) and Type 10 (1 to 3 microns) solder powders for microelectronic assembly and semiconductor packaging applications. in our products. As for Imaging, the accelerated development and use of next-generation medical imaging using our products will stimulate volume and sales. Our Micro-Powders business is on course for sustained growth. Further advances in electronics miniaturization, cutting-edge wearable technologies and 3D printing will drive greater demand for our high-performing micro-powders. Along with these existing drivers, we’re seeing emerging demand for mini- LED technology, which is expected to grow ten-fold in the next five years; a new replacement technology for displays and flat screens; and the wider use of smart cards versus conventional credit cards. All these developments demand extra-fine powders, which perfectly align with our unique capabilities. 5N Plus semiconductor materials are regarded as the best in the world. Their quality and performance have helped the company secure national security contracts with the United States government. 4 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT. c n I l , r a o S t s r i F f o y s e t r u o C Micro-powders made by 5N Plus meet the highest industry specifications and are used in the production of next-generation smartphones and wearables. 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT 5 Eco-Friendly Materials The past year saw the Eco-Friendly Materials business unit build sales and penetrate select markets, while laying the foundation for future growth in emerging ones. Health and Pharmaceuticals We had substantial growth in product sales to major customers, Feed Additives With our state-of-the-art production facility in Germany now as demand surged for certain active pharmaceutical ingredients. fully operational, in  2019 we focused on securing industry We are the number one global supplier of bismuth chemicals accreditations and product qualifications with major pre-mix to this market, and our facility in Lübeck, Germany has buyers through a program of product sampling and other unmatched capabilities and capacity to maintain this leading promotional efforts. We have, as anticipated, brought a new position. Meanwhile we continue to differentiate ourselves level of quality to this market and expect to capitalize in the from competitors through superior product quality and service. coming years. In line with our strategy, we have broadened our Industrial Materials Our products in this segment have a wide range of industrial product portfolio with new pre-mixes in 2019. Encouragingly, they have been well-received in the market. Our products are now widely approved in the industry, providing a platform from applications, from automotive and aviation to electronics. Faced which to deliver growth. While we still have work to do in 2020, with eroding margins for some applications in recent years, we we’re on track to transform this segment into a growth engine. invested in critical production processes across several sites to reduce costs and further enhance quality. This investment plan is already paying off in lower operational expenses and a Looking Forward We are well positioned and expect to re-establish growth in more robust and responsive supply chain. Once the plan is fully 2020, with Health and Pharmaceuticals driving our performance. implemented in 2020, we expect more of its benefits to emerge. Catalytic and Extractive Materials Customers for these products are largely from the mining and petrochemical industries. While demand from petrochemical customers remained stable in 2019, the mining sector continued its multi-year growth trajectory. We experienced some challenges scaling up production to meet customer demand. However, we have largely solved these issues and are better prepared to satisfy the market in 2020 and beyond. Pre-mixes are complex, high-purity additives to animal feed that are essential to animal and human health. Our entry into this high-potential market is branded Nutritive and Nutritive+. 6 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTWe are the world’s leading supplier of bismuth chemicals to the pharmaceutical industry. 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT 7 Sustainability At 5N Plus, we’ve been using process technologies to recycle and recover valuable resources from waste, by-products and secondary streams — generated by our own activities and our customers’ — since our very inception. Today, as a leading global materials technology company, we’re • We installed a new high efficiency cooling system at our broadening our global footprint and further diversifying our Eisenhüttenstadt, Germany facility, greatly increasing feed materials. To meet our commitment to sustainability, we energy efficiency and reducing energy costs. deploy industry best practices and respect all applicable local • Our Montreal plant upgraded its water treatment system laws. This is why customers engage us for resource management to reduce overall water consumption. and recycling services. We have the assets, capabilities and essential permits on three continents to provide top-notch expertise and service. By procuring and recycling vital metals essential for our business and our customers, we promote financial sustainability that supports all our stakeholders. Among our 2019 highlights: • A supplier audit of our Laos plant’s environmental, EHS (environment, health and safety), product stewardship and other sustainability practices, gave us a favorable review. • Our St. George, Utah facility implemented a metal recovery system to minimize material losses across various processes. This system will be commissioned in 2020 and will further expand its capabilities in the near future, making St. George the sixth 5N Plus plant to close the sustainability loop for critical materials. • We have been investing in our Kulim, Malaysia facility to double recycling capacity for metal-bearing recyclable materials. As a result, in 2019 the plant recycled record • Automated material handling in Shangyu, China now reduces dust exposure in the workplace and positively contributes to EHS performance. Conflict-free Procurement 5N Plus respects and complies with all national and applicable amounts of material — some 50% greater than ever before. laws and regulations related to its business and scope of activity. Through its actions, the company promotes initiatives for managing resources in a responsible manner. Certifications ISO 9001 ISO 14001 ISO 50001 OHSAS 18001 FDA GMP C-TPAT 8 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT 600 employees on 3 continents HEAD OFFICE Montréal (Canada) Trumbull (USA) St. George (USA) Lübeck (Germany) Eisenhüttenstadt (Germany) Tilly (Belgium) Shangyu (China) Hong Kong (China) Ventiane (Laos) Kulim (Malaysia) Commercial Activities Manufacturing Research & Development Waste Water Treatment We are investing in new processes and technologies to minimize requirement and often strive to exceed these measures. In 2019 we made key investments to increase operational safety at a water consumption, treat wastewater and minimize discharges, number of our plants. We monitor our safety record and have often ahead of local standards. Our sites also engage with local incorporated it into our yearly performance assessments. communities and work with them to benefit the environment. The 5N21 strategic plan has allocated a significant budget to further reduce discharges across our global footprint: • Our Montreal plant’s new wastewater treatment system will almost entirely eliminate third-party disposal of wastewater, while also recovering sulfates. • We are implementing a new system in Tilly, Belgium to cut discharges by half. • Our Shangyu, China plant is also investing in technologies to significantly reduce nitrate discharges into the water system. Environment, Health and Safety 5N Plus allocates resources to promote, monitor and advance its EHS practices. We continue to invest in this area, as it is management’s priority. Indeed, we believe good performance in EHS can translate to financial sustainability. We therefore view compliance with local laws and regulations as a minimum Ethical Conduct 5N Plus has issued and implemented a Code of Ethics. Strict ethical standards are enshrined in the Code, and adherence is obligatory for everyone within the company regardless of their position or tenure. Management promotes a safe environment where any violation of the Code can be disclosed and the matter dealt with in a responsible manner. We monitor employee performance with respect to our values and have incorporated these results into our yearly performance assessments. Sound Governance 5N Plus adheres to the highest standards of governance. Six out of seven members of our Board of Directors are independent. With approximately one-third of our workforce in each of the three continents where we operate — Asia, Europe and North America — we embrace and actively encourage diversity across the organization and on our Board of Directors. 9 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTFinancial Performance Despite lagging financial results in 2019, as compared to the brought unprecedent pressure on our upstream activities, previous year, we intend to remain the most profitable producer directly impacting opportunities to source complex feeds and in our industry segments. This is largely owed to our strategic valorize metals. Where this scenario would have once spelled plan, 5N21, which is structured to further reduce the volatility disaster, under our current model it only impaired our financial of earnings caused by adverse movements in underlying metal performance. notations. The plan also continues to advance opportunities for organic growth and supports our transition toward higher added value products. Despite the dynamic nature of our business, the company demonstrated resilience, achieving an adjusted EBITDA of $22 million. This clearly shows how far the company has come since the last significant drop in metal notations four years ago. The current drop is driven by a global metal inventory overhang, even as we experience continued strong demand for our products. Despite factors beyond our control, we achieved progress on various fronts and continued to manage cash diligently, deploying surplus cash on capacity, capabilities and internal growth initiatives that will enhance cost competitiveness. We ended the year with a healthy balance sheet and a net debt of $35 million. Adjusted EBITDA In millions of USD 30 32 22 22 40 30 20 10 0 4 2015 Bismuth Prices In USD per kilo 22.49 11.24 10.03 9.04 7.50 5.51 2014 2015 2016 2017 2018 2019 25 20 15 10 5 0 The Year Ahead While our upstream activities will remain challenging in the short term, indicators are encouraging for our growth initiatives and competitiveness, thanks to recent investments and demand from our customers. In line with our strategy to build a balanced business model and transition to a materials technology company, our most important assets remain our customers and technology know-how. We continue to leverage these assets to access end-markets and serve customers more competitively. Shareholders can therefore expect that investments will continue to be highly disciplined, 2016 2017 2018 2019 enabling us to capture the upside in new markets. Acute Challenges The diversity of the markets we serve continued to yield substantial commercial benefits. When adjusted for metal notations’ volatility, our core business is outperforming previous years in a number of areas. That said, 2019 proved to be challenging. Among underlying metal notations, for We believe we are making strong progress, but the proof lies in the pudding. We still have much to do in order to convince our stakeholders and financial markets that the fundamental structure of 5N Plus has changed. The best way to make our case is by showing progress and delivering results in 2020 and beyond: demonstrating sustainable business initiatives and reduced earnings volatility. example, bismuth metal lost substantial value, reaching levels We remain optimistic that the improvements we have achieved not seen in decades. In addition, various operational issues at are sustainable. We are transforming a notoriously volatile and the beginning of the year impacted our output, the cost of key cyclical business, shedding our past image and reinventing 5N non-metal consumables rose dramatically, and some growth Plus to generate long-term value. initiatives experienced market delays. Low metal notations 10 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTContent 12 Management’s discussion and Analysis 37 Management’s Report to the Shareholders of 5N Plus Inc. 42 Consolidated Statements of Financial Position 43 Consolidated Statements of Earning 44 Consolidated Statements of Comprehensive Income 45 Consolidated Statements of Changes in Equity 46 Consolidated Statements of Cash Flows 47 Notes to Consolidated Financial Statements 84 Board of Directors and Executive Committee 85 Corporate Information 11 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTMANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS Management’s Discussion and Analysis  This Management’s Discussion and Analysis (“MD&A”) of the financial condition and results of operations is intended to  assist  readers  in  understanding  5N  Plus  Inc.  (the  “Company”  or  “5N  Plus”),  its  business  environment,  strategies,  performance  and  risk  factors.  This  MD&A  should  be  read  in  conjunction  with  the  audited  consolidated  financial  statements  and  the  accompanying  notes  for  the  year  ended  December  31,  2019.  This  MD&A  has  been  prepared  in  accordance with the requirements of the Canadian Securities Administrators.  Information contained herein includes any significant developments to February 25, 2020, the date on which the MD&A  was approved by the Company’s board of directors. Unless otherwise indicated, the terms “we”, “us” “our” and “the  group” as used herein refer to the Company together with its subsidiaries.   “Q4 2019” and “Q4 2018” refer to the three‐month periods ended December 31, 2019 and 2018 respectively, and “FY  2019” and “FY 2018” refer to the years ended December 31, 2019 and 2018 respectively. All amounts in this MD&A are  expressed in U.S. dollars, and all amounts in the tables are in thousands of U.S. dollars, unless otherwise indicated. All  quarterly information disclosed in this MD&A is based on unaudited figures.  Non‐IFRS Measures  This MD&A also includes certain figures that are not performance measures consistent with IFRS. These measures are  defined at the end of this MD&A under the heading Non‐IFRS Measures.  Notice Regarding Forward‐Looking Statements   Certain  statements  in  this  MD&A  may  be  forward‐looking  within  the  meaning  of  applicable  securities  laws.  Forward‐ looking information and statements are based on the best estimates available to the Company at the time and involve  known and unknown risks, uncertainties or other factors that may cause the Company’s actual results, performance or  achievements to be materially different from any future results, performance or achievements expressed or implied by  such forward‐looking statements. Factors of uncertainty and risk that might result in such differences include the risks  associated  with  our  growth  strategy,  credit,  liquidity,  interest  rate,  litigation,  inventory  pricing,  commodity  pricing,  currency fluctuation, fair value, source of supply, environmental regulations, competition, dependence on key personnel,  business interruptions, changes to backlog, protection of intellectual property, international operations including China,  international trade regulations, collective agreements and being a public issuer as well as systems, network infrastructure  and  data  failure,  interruption  and  breach.  A  description  of  the  risks  affecting  the  Company’s  business  and  activities  appears under the heading “Risk and Uncertainties” of this MD&A dated February 25, 2020. Forward‐looking statements  can generally be identified by the use of terms such as “may”, “should”, “would”, “believe”, “expect”, the negative of  these  terms,  variations  of  them  or  any  similar  terms.  No  assurance  can  be  given  that  any  events  anticipated  by  the  forward‐looking information in this MD&A will transpire or occur, or if any of them do so, what benefits that 5N Plus will  derive therefrom. In particular, no assurance can be given as to the future financial performance of 5N Plus. The forward‐ looking information contained in this MD&A is made as of the date hereof and the Company has no obligation to publicly  update  such  forward‐looking  information  to  reflect  new  information,  subsequent  or  otherwise,  unless  required  by  applicable securities laws. The reader is warned against placing undue reliance on these forward‐looking statements.  12 5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   1  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTManagement’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis Overview   5N Plus is a leading global producer of engineered materials and specialty chemicals with integrated recycling and refining  assets to manage the sustainability of its business model. The Company is headquartered in Montreal, Québec, Canada  and operates R&D, manufacturing and commercial centers in several locations in Europe, the Americas and Asia. 5N Plus  deploys a range of proprietary and proven technologies to produce products which are used as enabling precursors by its  customers in a number of advanced electronics, optoelectronics, pharmaceutical, health, renewable energy and industrial  applications.  Many of the materials produced by 5N Plus are critical for the functionality and performance of the products  and systems produced by its customers, many of whom are leaders within their industry.  Reporting Segments   The  Company  has  two  reportable  segments,  namely  Electronic  Materials  and  Eco‐Friendly  Materials.  Corresponding  operations and activities are managed accordingly by the Company’s key decision makers. Segmented operating, financial  information and labelled key performance indicators are available and used to manage these business segments, review  performance  and  allocate  resources.  Financial  performance  of  any  given  segment  is  evaluated  primarily  in  terms  of  revenues and Adjusted EBITDA1,2 which is reconciled to consolidated numbers by taking into account corporate income  and expenses.   The  Electronic  Materials  segment  operates  in  North  America,  Europe  and  Asia.  The  Electronic  Materials  segment  manufactures and sells products which are used in a number of applications such as security, aerospace, sensing, imaging,  renewable energy and various technical industries. Typical end markets include photovoltaics (terrestrial and spatial solar  energy), advance electronics, optoelectronics, electronic packaging, medical imaging and thermoelectric. These are sold  either in elemental or alloyed form as well as in the form of chemicals, compounds and wafers. Revenues and earnings  associated  with  recycling  services  and  activities  provided  to  customers  of  the  Electronic  Materials  segment  are  also  included in the Electronic Materials segment.  The Eco‐Friendly Materials segment is so labelled because it is mainly associated with bismuth, one of the very few heavy  metals  which  has  no  detrimental  effect  on  either  human  health  or  in  the  environment.  The  Eco‐Friendly  Materials  segment  operates  in  North  America,  Europe  and  Asia.  The  Eco‐Friendly  Materials  segment  manufactures  and  sells  products which are used in a number of applications such as pharmaceutical, healthcare, animal feed additive, catalytic  and extractive, as well as various industrial materials. Main products are sold either in elemental or alloyed form but  mostly  in  the  form  of  specialized  chemicals.  Revenues  and  earnings  associated  with  recycling  services  and  activities  provided to customers of the Eco‐Friendly Materials segment are also included in the Eco‐Friendly Materials segment.  Corporate expenses associated with the head office and unallocated selling, general and administrative expenses (SG&A)  together with financial expenses (revenues) have been regrouped under the heading Corporate.   Vision and Strategy  As a leading global materials technology company with employees and assets throughout the world, we are determined  to enable and empower our people in a manner which inspires them to perform collectively at their best and optimize  resource utilization to deliver competitive financial returns.  The Company unveiled its Strategic Plan 5N21 (“5N21”) designed to enhance profitability while reducing earnings volatility  on September 12, 2016. 5N21 focuses on three major pillars:   1. Extracting more value from core businesses and global assets; 2. Optimizing balance of contribution from upstream and downstream activities; and 3. Delivering quality growth from both existing growth initiatives and future M&A opportunities. 1 See Non‐IFRS Measures 2 On January 1, 2019, the Company applied IFRS 16 Leases retrospectively with no restatement of comparative information, including non‐IFRS measures  and tables, as allowed by the Standard. This positively impacted the current year’s Adjusted EBITDA and EBITDA when comparing them to the prior  year’s amounts (see Accounting Policies and Changes section for more details).   2   ▪   5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis 13 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTManagement’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis  Highlights of Q4 2019 & Fiscal Year 2019 – Demonstrating Resilience & Viability in a Perfect Storm  In  a  year,  characterized  by  a  very  difficult  environment  in  the  metal  markets,  anticipated  lower  contributions  from  renewable energy sector, higher costs of consumables (excluding metals) and challenges associated with industrialization  of the Company’s growth initiatives, 5N Plus delivered an Adjusted EBITDA1,2 of $22.0 million, adequately invested in the  Company’s future initiatives and closed the year with a strong balance sheet. Throughout the year, the market demand  for products produced by 5N Plus remained strong and was supported by a growing backlog1 driven by the diversity of  markets 5N Plus serves.   When adjusted for the decline in metal notations, nearly all core businesses of 5N Plus outperformed in 2019 as compared  to the previous year. The persistent decline in metal notations such as bismuth adversely impacted revenue and earnings  two ways. Firstly, it affected the difference between sales price and inventory value, which is transitory in nature. With  the implementation of 5N21, these impacts have been significantly reduced, though not eliminated. Secondly, by mid‐ year the supply of complex feed for the Company’s refining activities became increasingly limited, as upstream suppliers  ceased  production  or  withheld  their  bismuth‐containing  by‐products,  while  waiting  for  more  favorable  metal  market  conditions. This resulted in notably lower contributions from refining and recycling activities.  Under 5N21, the Company has been very successful in procuring consumable metals from complex feedstock. In fact, this  activity has become a notable contributor to 5N Plus’ performance. As metal notations remain low, contributions from  this activity will remain under pressure. That being said, under current market conditions, competitive access to metals  required  by the  Company  remains  robust and  5N  Plus  is  well  supplied.  It  is  worth  remembering  that  in  the past,  this  combination  of  events  would  have  resulted  in  disruptive  damage  to  the  Company.  Today  however,  the  impact  is  noteworthy but certainly not disruptive, enabling 5N Plus to remain keenly focused on delivering its strategic objectives.   For the fourth quarter and fiscal year of 2019, the Company reported the following:      Adjusted EBITDA and EBITDA1,2 reached $22.0 million and $19.1 million in 2019, compared to $32.4 million and $29.0  million  in  2018.  This  performance  reflects  the  adverse  movements  in  the  underlying  metal  notations, recent deterioration of the contributions from our upstream activities due to current metal market conditions, production challenges associated with the new business activities at the beginning of the year, along with the application of the most recent multi‐year commercial contracts awarded in sector renewable energy, delivering higher volume of products at lower margins. The Adjusted EBITDA and EBITDA for the fourth quarter reached $4.5 million and $3.7 million in 2019 compared to $6.9 million and $5.6 million in 2018. The fourth quarter results were impacted by factors mentioned above along with the historical cyclicality associated with the fourth quarter. Net earnings for the year 2019 reached $1.8 million or $0.02 per share, compared to $14.0 million or $0.17 per share for the year 2018. Revenue  in  2019  reached  $196.0  million  compared  to  $218.0  million  in  2018,  mostly  impacted  by  adverse movements  in  the  underlying  metal  notations  as  evident  in  lower  revenue  from  the  Eco‐Friendly  Materials segment which utilizes more of these metals as consumables in its products. 1 See Non‐IFRS Measures 2 On January 1, 2019, the Company applied IFRS 16 Leases retrospectively with no restatement of comparative information, including non‐IFRS measures  and tables, as allowed by the Standard. This positively impacted the current year’s Adjusted EBITDA and EBITDA when comparing them to the prior  year’s amounts (see Accounting Policies and Changes section for more details).   14 5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   3  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTManagement’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis        Return on Capital Employed1 (ROCE) reached 8.2% in 2019, compared to 15.1% in 2018 reflecting the overall margin contraction mostly explained by the adverse movements in the underlying metal notations, while capital employed reduced by 4% when compared to 2018. Net  debt1  stood  at  $35.0  million  as  at  December  31,  2019  from  $22.2  million  for  the  same  period  last  year, impacted  by  additional  working  capital  and  to  a  lesser  degree  participation  in  the  normal  course  issuer  bid (“NCIB”) plan. As of December 31, 2019, backlog1 reached 243 days of sales outstanding, higher than previous quarter and Q4 2018 which ended at 217 days. Bookings1 in Q4 2019 reached 96 days compared to 102 days in Q3 2019 and 105 days in Q4 2018. As of December 31, 2019, 5N Plus had purchased and cancelled 1,696,733 of the Company’s common shares under the NCIB plan. On  February  18,  2019,  5N  Plus  confirmed  that  its  U.S.  based  subsidiary,  5N  Plus  Semiconductors,  had  been awarded a multi‐year program to supply opto‐electronic semiconductor substrates to Albuquerque, New Mexico based  SolAero  Technologies.  The  substrates  are  intended  for  use  in  satellite  solar  arrays  for  a  number  of applications,  including  powering  a  constellation  of  several  hundreds  low‐orbit  broadband  satellites  being manufactured by Airbus OneWeb Satellites. This network of satellites will provide global, persistent, low latency internet access that promises to bridge the digital divide. On July 22, 2019, 5N Plus announced having significantly reduced production at its bismuth refining and recycling facilities. With bismuth notations continuing to decline and reaching levels not seen in decades, certain suppliers halted  production  or  begun  to  stop  marketing  their  residues.  Consequently,  the  Company  increased  its commercial grade bismuth metal purchases. The market for bismuth metal remains well supplied and 5N Plus has competitive access. On July 24, 2019, 5N Plus announced that it had begun to execute a plan to invest over $10.0 million in process technologies aimed at substantially increasing capacity of the existing assets while enhancing capability along with providing notable environmental benefits in local communities. The investment package is expected to be focused on select sites in North America, Europe and China. The plan should be fully implemented by the third quarter of 2020 with certain investments to be fully commissioned prior to that date. The average payback for this tranche of investments is estimated at about three years. Fiscal year 2019 is a clear testament to 5N Plus’ resilience and agility under its strategic plan 5N21. Despite the punitive  set of circumstances, the Company delivered 11% Adjusted EBITDA margin1,2, invested in both new and core initiatives,  and  actively  participated  in  an  NCIB  plan  while  delivering  a  strong  balance  sheet.  Given  the  historically  low  metal  notations, and assuming the underlying prices remain at these levels, the earnings outlook for the Company’s upstream  activities  is  challenging.  On  the  other  hand,  the  earnings  outlook  from  both  new  and  core  activities  is  strong  and  encouraging, lending credence to the prospect for overall improved earnings in the year ahead.   1 See Non‐IFRS Measures 2 On January 1, 2019, the Company applied IFRS 16 Leases retrospectively with no restatement of comparative information, including non‐IFRS measures  and tables, as allowed by the Standard. This positively impacted the current year’s Adjusted EBITDA and EBITDA when comparing them to the prior  year’s amounts (see Accounting Policies and Changes section for more details).   4   ▪   5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis 15 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTManagement’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis  Summary of Results  Revenue  Adjusted operating expenses1,2 *  Adjusted EBITDA1,2  Impairment of inventory  Share‐based compensation expense  Litigation and restructuring costs  Gain on disposal of property, plant and equipment (PPE)  Foreign exchange and derivative (loss) gain   EBITDA1,2 Interest on long‐term debt, imputed interest and other interest expense  Depreciation and amortization  Earnings before income taxes  Income tax expense (recovery)   Current  Deferred  Net earnings   Q4 2019  $  44,714  (40,212)  4,502  ‐  (455) ‐  ‐  (365) 3,682  789  2,887  6  186  (326) (140) 146  Q4 2018  $  47,710  (40,798)  6,912  ‐  (721) (766)  ‐  164 5,589  886  2,469  2,234  (2,955)  1,143 (1,812) 4,046  FY 2019  $  195,971  (174,021)  21,950  ‐  (2,583)  ‐  ‐  (316) 19,051  4,079  11,139  3,833  2,187  (139) 2,048  1,785  FY 2018  $  217,995  (185,645)  32,350  ‐  (3,298)  (316)  510  (225) 29,021  6,295  8,810  13,916  848  (904) (56)  13,972  Basic earnings per share  Diluted earnings per share  *Excluding share‐based compensation expense, litigation and restructuring costs, gain on disposal of property, plant and equipment, impairment of non‐current assets and depreciation and  amortization. $0.02  $0.02  $0.05  $0.05  $‐  $‐  $0.17  $0.17  Revenue by Segment and Gross Margin   Electronic Materials   Eco‐Friendly Materials   Total revenue  Cost of sales   Depreciation included in cost of sales  Gross margin1  Gross margin percentage1   Q4 2019  $  20,517  24,197  44,714  (37,221)  2,457  9,950  22.3%  Q4 2018  $  19,368  28,342  47,710  (37,916)  2,256  12,050  25.3% Change  6%  (15%)  (6%)  (2%)  9%  (17%)  FY 2019  $  81,281  114,690  195,971  (161,213)  9,931  44,689  22.8%  FY 2018  $  81,014 136,981  217,995  (169,061)  7,962  56,896  26.1% Change  ‐%  (16%)  (10%)  (5%)  25%  (21%)  In Q4 2019, revenue decreased by 6% compared to the prior year fourth quarter. Gross margin1 reached 22.3% in Q4 2019  compared to 25.3% in Q4 2018, tracking an average gross margin of 22.8%, or $44.7 million for this fiscal year compared  to 26.1% or $56.9 million last year. Both revenue and gross margin were negatively impacted by adverse movements in  the underlying metal notations, recent deterioration of the contributions from our upstream activities due to current  metal market conditions along with the application of the most recent commercial terms from the multi‐year contracts  awarded in sector renewable energy, delivering higher volume of products at lower margins.  1 See Non‐IFRS Measures  2 On January 1, 2019, the Company applied IFRS 16 Leases retrospectively with no restatement of comparative information, including non‐IFRS measures  and tables, as allowed by the Standard. This positively impacted the current year’s Adjusted EBITDA and EBITDA when comparing them to the prior  year’s amounts (see Accounting Policies and Changes section for more details).   16 5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   5  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTManagement’s Discussion and Analysis Operating earnings, EBITDA and Adjusted EBITDA  Management’s Discussion and Analysis Electronic Materials  Eco‐Friendly Materials  Corporate  Adjusted EBITDA1,2  EBITDA1,2  Operating earnings   Q4 2019  Q4 2018   Change  FY 2019  FY 2018   Change  $  4,387  2,047  (1,932)   4,502  3,682  1,160  $ 7,142  1,115  (1,345)   6,912  5,589  2,956  (39%)  84%  44%  (35%)  (34%)  (61%)  $  19,581  10,993  (8,624)   21,950  19,051  8,228  $ 29,226  12,517  (9,393)   32,350  29,021  20,436  (33%)  (12%)  (8%)  (32%)  (34%)  (60%)  In Q4 2019, Adjusted EBITDA1,2 was $4.5 million compared to $6.9 million in Q4 2018, negatively impacted by adverse  movements in the underlying metal notations, recent deterioration of the contributions from our upstream activities due  to the current metal market conditions, along with the application of the most recent commercial terms from the multi‐ year supply and services contracts renewal within the renewable energy sector. In FY 2019, Adjusted EBITDA decreased  by $10.4 million, from $32.4 million in FY 2018 to $22.0 million, impacted by factors mentioned above, and production  challenges associated with new business activities at the beginning of the year.  In Q4 2019, EBITDA1,2 was $3.7 million compared to $5.6 million in Q4 2018. The decrease is mainly explained by the lower  Adjusted EBITDA and a foreign exchange and derivatives loss in Q4 2019.  In FY 2019, EBITDA reached $19.1 million compared to $29.0 million in FY 2018. The decrease is mainly explained by the  lower Adjusted EBITDA, mitigated by lower shared‐based compensation expense reflecting the decline in the Company’s  share  price  during  2019  when  compared  to  the  increase  in  2018.  In  addition,  no  significant  non‐recurrent  item  was  recorded in 2019 while in 2018, the Company recorded non‐recurrent items totalling $0.2 million recognized as income.   In Q4 2019, operating earnings reached $1.2 million compared to $3.0 million in Q4 2018 and $8.2 million in FY 2019  compared to $20.4 million in FY 2018.   Electronic Materials Segment  Adjusted EBITDA in Q4 2019 decreased by $2.8 million to $4.4 million representing an Adjusted EBITDA margin1,2 of 21%  compared to 37% in Q4 2018. Adjusted EBITDA decreased by $9.6 million to $19.6 million in FY 2019 representing an  Adjusted EBITDA margin of 24% compared to 36% in FY 2018.   Eco‐Friendly Materials Segment  Adjusted EBITDA increased by $0.9 million to $2.0 million representing an Adjusted EBITDA margin of 8% in Q4 2019 and  4% in Q4 2018. Adjusted EBITDA decreased by $1.5 million to $11.0 million representing an Adjusted EBITDA margin of  10% in FY 2019 compared to 9% in FY 2018.  1 See Non‐IFRS Measures  2 On January 1, 2019, the Company applied IFRS 16 Leases retrospectively with no restatement of comparative information, including non‐IFRS measures  and tables, as allowed by the Standard. This positively impacted the current year’s Adjusted EBITDA and EBITDA when comparing them to the prior  year’s amounts (see Accounting Policies and Changes section for more details).  6   ▪   5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis 17 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTManagement’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis  Net Earnings and Adjusted Net Earnings   Net earnings   Basic earnings per share  Reconciling items:  Share‐based compensation expense  Accelerated imputed interest  Litigation and restructuring costs  Gain on disposal of PPE  Income tax recovery on taxable items above  Adjusted net earnings 1 Basic adjusted net earnings per share1  Q4 2019  Q4 2018  FY 2019  $  146  $‐  455  ‐  ‐  ‐  (121) 480  $0.01  $  4,046  $0.05  721  ‐  766  ‐  (126) 5,407  $0.06  $  1,785  $0.02  2,583  267  ‐  ‐  (760) 3,875  $0.05  FY 2018  $  13,972  $0.17  3,298  1,490  316  (510)  (1,082) 17,484  $0.21  Net earnings were $0.1 million in Q4 2019 compared to $4.0 million or $0.05 per share in Q4 2018. Adjusted net earnings1  increased by $0.3 million and were $0.5 million in Q4 2019, compared to $5.4 million in Q4 2018. Excluding the income  tax recovery, the main item reconciling the Adjusted net earnings in Q4 2019 is the share‐based compensation expense.  In FY 2019, net earnings were $1.8 million or $0.02 per share compared to $14.0 million or $0.17 per share in FY 2018.  Adjusted  net  earnings  were  $3.9 million  in  FY 2019,  compared  to  $17.5 million  in  FY 2018.  Excluding  the  income  tax  recovery, the main items reconciling the Adjusted net earnings in FY 2019 are the share‐based compensation expense  and the accelerated imputed interest recognized as an expense following the early redemption of the CA$26.0 million  convertible debentures in March 2019.  Bookings and Backlog   Electronic Materials   Eco‐Friendly Materials   Total  Q4 2019  $  68,888  50,009  BACKLOG1  Q3 2019  $  69,380  47,387  118,897  116,767  113,264  Q4 2018  Q4 2019  $  61,771  51,493  $  20,025  26,819  46,844  (number of days based on annualized revenues) *  Electronic Materials  Eco‐Friendly Materials   Weighted average  Q4 2019  306  189  243  BACKLOG1  Q3 2019  293  155  215  Q4 2018  Q4 2019  291  166  217  89  101  96  * Backlog and bookings are also presented in number of days to normalize the impact of commodity prices.  BOOKINGS1  Q3 2019  $  27,181  28,196  55,377  BOOKINGS1  Q3 2019  115  92  102  Q4 2018  $  18,964  36,005  54,969  Q4 2018  89  116  105  Q4 2019 vs Q3 2019  Backlog1 as at December 31, 2019 reached a level of 243 days of annualized revenue, an increase of 28 days or 13% over  the backlog ended September 30, 2019.   Backlog  as  at  December  31,  2019  for  the  Electronic  Materials  segment  represented  306  days  of  annualized  segment  revenue, an increase of 13 days or 4% over the backlog ended September 30, 2019. The backlog for the Eco‐Friendly  Materials segment represented 189 days of annualized segment revenue, an increase of 34 days or 22% over the backlog  ended September 30, 2019.  1 See Non‐IFRS Measures  18 5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   7  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTManagement’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis Bookings1 for the Electronic Materials segment decreased by 26 days, from 115 days in Q3 2019 to 89 days in Q4 2019.  Bookings for the Eco‐Friendly Materials segment increased by 9 days, from 92 days in Q3 2019 to 101 days in Q4 2019.  Q4 2019 vs Q4 2018  Backlog1 as at December 31, 2019 for the Electronic Materials segment increased by 15 days and by 23 days for the Eco‐ Friendly Materials segment compared to December 31, 2018, reaching 243 days on a consolidated basis compared to 217  days.  Bookings  were  stable  for  the  Electronic  Materials  segment  and  decreased  by  15  days  for  the  Eco‐Friendly  Materials  segment compared to the previous year quarter.  Expenses  Depreciation and amortization   SG&A    Share‐based compensation expense  Litigation and restructuring costs    Financial expense  Income taxes (recovery) expense   Total expenses   Q4 2019  $  2,887  4,945  455  ‐  1,154  (140) 9,301  Q4 2018  $  2,469  4,713  721  766  722  (1,812) 7,579  FY 2019  $  11,139  21,179  2,583  ‐  4,395  2,048  41,344  FY 2018  $  8,810  23,940  3,298  316  6,520  (56)  42,828  Depreciation and Amortization  Depreciation and amortization expenses in Q4 2019 and FY 2019 amounted to $2.9 million and $11.1 million respectively,  compared to $2.5 million and $8.8 million for the same periods of 2018. The expenses in Q4 2019 and FY 2019 included  the depreciation of right of use assets of $0.4 million and $1.5 million respectively, following the adoption of the new  standard, IFRS 16 – Leases, as at January 1, 2019.   SG&A   In Q4 2019 and FY 2019, SG&A expenses were $4.9 million and $21.2 million respectively compared to $4.7 million and  $23.9 million for the same periods of 2018. In 2019, the expenses were positively impacted by favorable exchange rates  across  most  local  currency  denominated  expenses  when  compared  to  2018,  lower  expenses  following  restructuring  initiatives in 2018, as well as lower short‐term incentives.  Share‐Based Compensation Expense  Share‐based  compensation  expense  in  Q4  2019  and  FY  2019  amounted  to  $0.5  million  and  $2.6  million  respectively,  compared to $0.7 million and $3.3 million for the same periods of 2018. These lower expenses mainly due to the decrease  in the Company’s share price at the end of 2019 when compared to December 31, 2018.  Litigation and Restructuring Costs   No expenses or income from litigation and restructuring activity were recognized in FY 2019.   In Q4 2018, the Company recorded litigation and restructuring costs of $0.8 million related to severance costs associated  with workforce optimization initiatives implemented throughout the year, in line with 5N21. In addition, in Q3 2018, the  Company  sold  its  participation  in  the  joint  venture,  Zhuhai  Gallium  Industry  Co.  for  an  amount  of  $0.4 million  and  recognized  a  loss  of  $0.3  million  which  was  partially  mitigated  by  an  amount  received  of  $0.2  million  following  the  liquidation of its other joint venture, Ingal Stade GmbH which had closed its manufacturing activities in 2016. In Q1 2018,  the Company recorded an income from litigation and restructuring of $0.6 million representing a non‐recurring income  relating  to  an  amount  receivable  from  an  inactive  legal  entity  for  which  no  receivable  had  been  recorded  given  the  uncertainty.   1 See Non‐IFRS Measures 8   ▪   5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis 19 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTManagement’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis  Management’s Discussion and Analysis  Financial Expense  Financial Expense  Financial expense in Q4 2019 amounted to $1.2 million compared to $0.7 million in Q4 2018. The increase of $0.4 million  Financial expense in Q4 2019 amounted to $1.2 million compared to $0.7 million in Q4 2018. The increase of $0.4 million  is mainly due to a loss in foreign exchange and derivative recorded in Q4 2019 while the Company recorded a gain of  is mainly due to a loss in foreign exchange and derivative recorded in Q4 2019 while the Company recorded a gain of  foreign exchange in derivatives in Q4 2018. In FY 2019, financial expense amounted to $4.4 million compared to $6.5  foreign exchange in derivatives in Q4 2018. In FY 2019, financial expense amounted to $4.4 million compared to $6.5  million in FY 2018. The decrease of $2.1 million is mainly due to less accelerated imputed interest recognized as a non‐ million in FY 2018. The decrease of $2.1 million is mainly due to less accelerated imputed interest recognized as a non‐ cash expense following the early redemption of the CA$26.0 million convertible debentures in March 2019 compared to  cash expense following the early redemption of the CA$26.0 million convertible debentures in March 2019 compared to  those following the early redemption of CA$40.0 million convertible debentures in June 2018. The financial expense in  those following the early redemption of CA$40.0 million convertible debentures in June 2018. The financial expense in  Q4 2019 and FY 2019 included the imputed interest related to lease liabilities of $0.1 million and $0.3 million respectively,  Q4 2019 and FY 2019 included the imputed interest related to lease liabilities of $0.1 million and $0.3 million respectively,  following the adoption of the new standard, IFRS 16 – Leases, as at January 1, 2019.   following the adoption of the new standard, IFRS 16 – Leases, as at January 1, 2019.   Income Taxes  Income Taxes  The Company reported earnings before income taxes of $nil million in Q4 2019 and $3.8 million in FY 2019. Income tax  The Company reported earnings before income taxes of $nil million in Q4 2019 and $3.8 million in FY 2019. Income tax  recovery in Q4 2019 was $0.1 million compared to $1.8 million in Q4 2018. In FY 2019, income tax expense was $2.0  recovery in Q4 2019 was $0.1 million compared to $1.8 million in Q4 2018. In FY 2019, income tax expense was $2.0  million compared to income tax recovery of $0.1 million in FY 2018. Both periods were impacted by deferred tax assets  million compared to income tax recovery of $0.1 million in FY 2018. Both periods were impacted by deferred tax assets  applicable in certain jurisdictions.  applicable in certain jurisdictions.  Liquidity and Capital Resources  Liquidity and Capital Resources  Funds from operations1  Funds from operations1  Net changes in non‐cash working capital items   Net changes in non‐cash working capital items   Operating activities  Operating activities  Investing activities  Investing activities  Financing activities  Financing activities  Effect of foreign exchange rate changes on cash and cash equivalents   Effect of foreign exchange rate changes on cash and cash equivalents   Net increase (decrease) in cash and cash equivalents   Net increase (decrease) in cash and cash equivalents   Q4 2019  Q4 2019  $  $  3,343  3,343  1,817  1,817  5,160  5,160  (3,076)  (3,076)  (417) (417) 216  216  1,883  1,883  Q4 2018  Q4 2018  $  $  8,641  8,641  (5,374)  (5,374)  3,267  3,267  (3,085)  (3,085)  (26) (26) (231) (231) (75) (75) FY 2019  FY 2019  $  $  15,724  15,724  (13,043)  (13,043)  2,681  2,681  (10,182)  (10,182)  794  794  48 48 (6,659) (6,659) FY 2018  FY 2018  $  $  28,643  28,643  (26,448)  (26,448)  2,195  2,195  (9,754)  (9,754)  693  693  (434)  (434)  (7,300)  (7,300)  Cash generated by operating activities amounted to $5.2 million in Q4 2019 compared to $3.3 million in Q4 2018. In FY  Cash generated by operating activities amounted to $5.2 million in Q4 2019 compared to $3.3 million in Q4 2018. In FY  2019, cash generated by operating activities amounted to $2.7 million compared to $2.2 million in FY 2018.   2019, cash generated by operating activities amounted to $2.7 million compared to $2.2 million in FY 2018.   The decrease in funds from operations1 when compared to 2018 is mainly explained by the lower Adjusted EBITDA1,2. The  The decrease in funds from operations1 when compared to 2018 is mainly explained by the lower Adjusted EBITDA1,2. The  negative change in non‐cash working capital in FY 2019 is mainly due to a decrease in trade and accrued liabilities of  negative change in non‐cash working capital in FY 2019 is mainly due to a decrease in trade and accrued liabilities of  $15.6 million, a decrease in net position of income tax payable of $4.9 million combined with an increase of $5.5 million  $15.6 million, a decrease in net position of income tax payable of $4.9 million combined with an increase of $5.5 million  in accounts receivable mitigated by a decrease of inventory of $13.5 million.  in accounts receivable mitigated by a decrease of inventory of $13.5 million.  In Q4 2019, cash used in investing activities totaled $3.1 million similar to Q4 2018, mainly attributed to additions to PPE.  In Q4 2019, cash used in investing activities totaled $3.1 million similar to Q4 2018, mainly attributed to additions to PPE.  In FY 2019, cash used by investing activities totaled $10.2 million compared to $9.8 million in FY 2018.    In FY 2019, cash used by investing activities totaled $10.2 million compared to $9.8 million in FY 2018.    In Q4 2019, cash used in financing activities amounted to $0.4 million compared to $nil million in Q4 2018. The decrease  In Q4 2019, cash used in financing activities amounted to $0.4 million compared to $nil million in Q4 2018. The decrease  is mainly due to principal elements of lease payments following the adoption of the new standard, IFRS 16 – Leases, on  is mainly due to principal elements of lease payments following the adoption of the new standard, IFRS 16 – Leases, on  January 1, 2019. In FY 2019, cash generated from financing activities amounted $0.8 million compared to $0.7 million in  January 1, 2019. In FY 2019, cash generated from financing activities amounted $0.8 million compared to $0.7 million in  FY 2018. The increase is associated with the new five‐year unsecured subordinated term loan of $25.0 million announced  FY 2018. The increase is associated with the new five‐year unsecured subordinated term loan of $25.0 million announced  in  Q1  2019  for  which  only  $19.3  million  were  used  to  redeem  the  Company’s  outstanding  convertible  unsecured  in  Q1  2019  for  which  only  $19.3  million  were  used  to  redeem  the  Company’s  outstanding  convertible  unsecured  subordinated debentures of CA$26.0 million, while in Q2 2018, the Company completed a drawdown on its senior credit  subordinated debentures of CA$26.0 million, while in Q2 2018, the Company completed a drawdown on its senior credit  facility of $30 million for which $29.7 million were used to partially redeem the debentures of CA$40 million. Since the  facility of $30 million for which $29.7 million were used to partially redeem the debentures of CA$40 million. Since the  beginning of 2019, the Company has repurchased and cancelled 1,696,733 common shares under the NCIB plan for an  beginning of 2019, the Company has repurchased and cancelled 1,696,733 common shares under the NCIB plan for an  amount of $4.0 million and paid principal elements of lease payments of $1.6 million following the adoption of the new  amount of $4.0 million and paid principal elements of lease payments of $1.6 million following the adoption of the new  standard, IFRS 16 – Leases, as at January 1, 2019.   standard, IFRS 16 – Leases, as at January 1, 2019.   1 See Non‐IRFS Measures  2 On January 1, 2019, the Company applied IFRS 16 Leases retrospectively with no restatement of comparative information, including non‐IFRS measures  1 See Non‐IRFS Measures  2 On January 1, 2019, the Company applied IFRS 16 Leases retrospectively with no restatement of comparative information, including non‐IFRS measures  and tables, as allowed by the Standard. This positively impacted the current year’s Adjusted EBITDA and EBITDA when comparing them to the prior  year’s amounts (see Accounting Policies and Changes section for more details).  and tables, as allowed by the Standard. This positively impacted the current year’s Adjusted EBITDA and EBITDA when comparing them to the prior  year’s amounts (see Accounting Policies and Changes section for more details).  5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   9  5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   9  20 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTManagement’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis Working Capital  Inventories  Other current assets  Current liabilities  Working capital1  Working capital current ratio1  As at December 31, 2019  As at December 31, 2018  $  83,367  61,346  (37,016)  107,697  3.91  $  96,889  62,396  (65,924)  93,361  2.42  The  increase  in  working  capital1  compared  to  December  31,  2018  was  mainly  attributable  to  lower  current  liabilities  following the early redemption of the CA$26.0 million convertible debentures in March 2019, reclassified as short‐term  during 2018, which were replaced by a five‐year unsecured subordinated term loan, as well as less payable following  lower inventories when compared to December 31, 2018. The decrease in inventories is mainly due to lower refining and  recycling activities announced in Q2 2019 combined with the adverse movements in the underlying metal notations.  Net Debt  Bank indebtedness  Long‐term debt including current portion  Convertible debentures  Cross‐currency swap  Total Debt1  Cash and cash equivalents   Net Debt1 As at December 31, 2019  $  ‐  55,107  ‐  ‐  As at December 31, 2018  $  ‐  30,175  18,571  197  55,107  (20,065)  35,042  48,943  (26,724)  22,219  Total  debt1,  including  the  cross‐currency  swap,  increased  by  $6.2  million  to  $55.1  million  as  at  December  31,  2019  compared to $48.9 million as at December 31, 2018, mainly due to the replacement of the convertible debentures by a  five‐year unsecured subordinated term loan at a higher face value.   Net  debt1,  after  considering  cash  and  cash  equivalents,  increased  by  $12.8  million,  from  $22.2  million  as  at  December 31, 2018 to $35.0 million as at December 31, 2019, mostly impacted by non‐cash working capital requirements.  On March 28, 2019, the Company redeemed all its outstanding 5.75% convertible unsecured subordinated debentures  maturing  on  June  30,  2019  for  an  aggregate  principal  amount  of  CA$26.0  million.  On  March  22,  2019,  the  Company  completed  the  withdrawal of  the  second tranche  of  its  new  term  loan in  the  amount  of $20.0  million  to  redeem the  outstanding debentures. As at December 31, 2019, there were no outstanding convertible debentures.  Consequently,  the  Company  de‐designated  the  remaining  nominal  amount  of  the  associated  cross‐currency  swap  of  CA$26.0  million  and  reclassified  the  net  loss  of  $0.1  million,  representing  the  accumulated  net  changes  in  cash  flow  hedges, from accumulated other comprehensive loss to realized loss on de‐designation within the consolidated statement  of earnings.  Following the redemption of the CA$26.0 million convertible debentures, an accelerated imputed interest of $0.3 million  was recognized as an expense in the consolidated statement of earnings.  1 See Non‐IFRS Measures 10   ▪   5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis 21 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTManagement’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis  Available Short‐Term Capital Resources  Cash and cash equivalents  Available bank indebtedness   Available revolving credit facility   Available short‐term capital resources As at December 31, 2019  $  20,065  1,431  As at December 31, 2018  $  26,724  1,454  49,000  70,496  49,000  77,178  In April 2018, the Company signed a senior secured multi‐currency revolving credit facility of $79.0 million maturing in  April 2022. At any time, the Company has the option to request that the credit facility be expanded through the exercise  of  an  additional  $30.0  million  accordion  feature,  subject  to  review  and  approval  by  the  lenders.  This  revolving  credit  facility can be drawn in US dollars, Canadian dollars or Hong Kong dollars (up to $4.0 million). Drawings bear interest at  either the Canadian prime rate, US base rate, Hong Kong base rate or LIBOR, plus a margin based on the Company’s senior  net debt to consolidated EBITDA ratio. Under the terms of its credit facility, the Company is required to satisfy certain  restrictive covenants as to financial ratios. As at December 31, 2019, the Company has met all covenants.  On February 2019, the Company signed a five‐year unsecured subordinated term loan with Investissement Québec. The  loan was disbursed in two tranches: the first tranche of $5.0 million on February 6, 2019 and the second tranche of $20.0  million on March 22, 2019. The two tranches of the term loan bear interest equivalent to the 5‐year US dollar swap rate  plus a margin of 4.19%, which equals to 6.82% and 6.64% respectively. Under the terms of the loan, the Company is  required to satisfy certain restrictive covenants as to financial ratios. As at December 31, 2019, the Company has met all  covenants.    Share Information   Issued and outstanding shares  Stock options potentially issuable  As at February 25, 2020  83,401,558  As at December 31, 2019  83,401,558  928,291  932,041  On February 27, 2019, the TSX approved the Company’s NCIB plan under which, the Company has the right to purchase  for cancellation, from March 1, 2019 to February 29, 2020, a maximum of 3,515,926 common shares. In FY 2019, the  Company repurchased and cancelled 1,696,733 common shares at an average price of $2.35 (CA$3.16) for a total amount  of $4.0 million applied against the equity.  Restricted Share Unit and Performance Share Unit Plan  On November 4, 2015, the Company adopted a new Restricted Share Unit and Performance Share Unit (“PSU”) Plan (the  “New RSU & PSU Plan”). The New RSU & PSU Plan enables the Company to award eligible participants: (i) phantom RSUs  that vest no later than three years following the grant date; and (ii) phantom PSUs that vest after certain periods of time,  not exceeding three years, and subject to the achievement of certain performance criteria as determined by the Board of  Directors. Such plan provides for the settlement of RSUs and PSUs through either cash or the issuance of common shares  of the Company from treasury, for an amount equivalent to the volume weighted average of the trading price of the  common shares of the Company on the TSX for the five trading days immediately preceding the applicable RSU vesting  determination date or PSU vesting determination date.  In FY 2019, the Company granted 248,543 New RSUs (2018 – 393,897), 1,157,099 New RSUs were paid (2018 – 28,361)  and 81,042 New RSUs were forfeited (2018 – 67,370). As at December 31, 2019, 864,428 New RSUs were outstanding  (2018 – 1,854,026).  In FY 2019, the Company granted 430,000 PSUs (2018 – nil) and 166,667 PSUs were paid (2018 – nil). As at December  31, 2019, 763,333 PSUs were outstanding (2018 – 500,000).  22 5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   11  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTManagement’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis Stock Option Plan  On April 11, 2011, the Company adopted a new stock option plan under which a maximum number of options granted  cannot exceed 5,000,000. Options granted under the Stock Option Plan may be exercised during a period not exceeding  ten years from the date of grant. The stock options outstanding as at December 31, 2019 may be exercised during a period  not exceeding six years from their date of grant. Options vest at a rate of 25% (100% for directors) per year, beginning  one year following the grant date of the options. Any unexercised options will expire one month after the date beneficiary  ceases to be an employee, director or officer and one year for retired directors.  The following table presents information concerning all outstanding stock options:  Outstanding, beginning of year  Granted  Exercised  Forfeited  Expired  Outstanding, end of year  Exercisable, end of year  Number of options  1,490,541  123,016  (488,500)  (193,016)  ‐  932,041  632,360  2019  Weighted average  exercise price  CA$  2.32  3.43  1.98  2.61  ‐  2.58  2.65  Number of options  2018  Weighted average  exercise price  CA$  2,224,747  143,335  (708,750)  (137,704)  (31,087)  1,490,541  726,750  2.20  2.71  1.92  2.54  3.61  2.32  2.75  Off‐Balance Sheet Arrangements  The Company has certain off‐balance sheet arrangements, consisting of contractual obligations in the normal course of  business  since  most  of  the  leases  are  recognized  on  the  consolidated  statement  of  financial  position  following  the  adoption of the new standard, IFRS 16 – Leases, as at January 1, 2019.    The Company is exposed to currency risk on sales in Euro and other currencies and therefore periodically enters into  foreign currency forward contracts to protect itself against currency fluctuation. The reader will find more details related  to  these  contracts  in  Notes  16  and  24  of  the  audited  consolidated  financial  statements  for  the  year  ended  December 31, 2019.    The following table reflects the contractual maturity of the Company’s financial liabilities as at December 31, 2019:  Trade and accrued liabilities   Long‐term debt  Lease liabilities  Total  Carrying amount  $  32,066  55,107  6,236  93,409  1 year  $  32,066  2,790  1,539  36,395  2 years  3 years  4 years  $  ‐  2,683  1,248  3,931  $  ‐  32,008  567  32,575  $  ‐  25,418  410  25,828  Over  5 years  $  ‐  ‐  4,202  4,202  Total  $  32,066  62,899  7,966  102,931  Commitments  As at December 31, 2019 and December 31, 2018, in the normal course of business, the Company contracted letters of  credit for an amount of $0.4 million.  Contingencies   In the normal course of operations, the Company is exposed to events that could give rise to contingent liabilities or  assets. As at the date of issue of the consolidated financial statements, the Company was not aware of any significant  events that would have a material effect on its consolidated financial statements.  12   ▪   5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis 23 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                     Management’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis  Governance  As required by Multilateral Instrument 52‐109 of the Canadian Securities Administrators («MI 52‐109 »), 5N Plus has filed  certificates signed by the Chief Executive Officer and the Chief Financial Officer that, among other things, attest to the  design  of  the  disclosure  controls  and  procedures  and  the  design  and  effectiveness  of  internal  controls  over  financial  reporting.   Disclosure Controls and Procedures  The Chief Executive Officer and the Chief Financial Officer have designed disclosure controls and procedures, or have  caused them to be designed under their supervision, in order to provide reasonable assurance that:   material information relating to the Company has been made known to them; and   information required to be disclosed in the Company’s filings is recorded, processed, summarized and reported  within the time periods specified in securities legislation.  An evaluation was carried out, under the supervision of the Chief Executive Officer and Chief Financial Officer, of the  effectiveness of the Company’s disclosure controls and procedures. Based on this evaluation, the Chief Executive Officer  and the Chief Financial Officer concluded that the disclosure controls and procedures are effective.  Internal Control over Financial Reporting  The Chief Executive Officer and the Chief Financial Officer have also designed internal controls over financial reporting  (ICFR) or have caused them to be designed under their supervision, in order to provide reasonable assurance regarding  the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with  IFRS.  Based on their evaluation carried out to assess the effectiveness of the Company’s ICFR, the Chief Executive Officer and  the Chief Financial Officer have concluded that the ICFR were designed and operated effectively using the Internal Control  –  Integrated  Framework  (2013  Framework)  issued  by  the  Committee  of  Sponsoring  Organizations  of  the  Treadway  Commission (“COSO 2013 Framework”).  Changes in Internal Control over Financial Reporting  No changes were made to our ICFR during the fiscal year ended December 31, 2019 that have materially affected, or are  reasonably likely to materially affect, our internal controls over financial reporting.  Accounting Policies and Changes  The Company established its accounting policies and methods used in the preparation of its audited consolidated financial  statements for the fiscal year 2019 in accordance with IFRS. The Company’s significant accounting policies are described  in Note 2 of the audited consolidated financial statements for the year ended December 31, 2019.  Adoption of new accounting standards  IFRS 16 ‐ Leases  On  January  1,  2019,  the  Company  adopted  the  new  accounting  standard  IFRS  16  using  the  modified  retrospective  approach.  24 5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   13  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                         Management’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis Adjustments recognized on adoption of IFRS 16  On adoption of IFRS 16, the Company recognized lease liabilities in relation to leases which had previously been classified  as operating leases under the principles of IAS 17 Leases. These liabilities were measured at the present value of the  remaining lease payments, discounted using the Company’s incremental borrowing rate as at January 1, 2019 of 4.45%.  Operating lease commitments disclosed as at December 31, 2018 Effect of discounting those lease commitments   Effect of electing to account for short‐term and low value leases off balance sheet Adjustment as a result of a different treatment of extension options Lease liability recognized as at January 1, 2019  Of which are:           Current lease liabilities           Non‐current lease liabilities  January 1, 2019  $  4,294  (260)  (80)  3,198  7,152  1,554  5,598  The  associated  right‐of‐use  assets  were  measured  at  the  amount  equal  to  the  lease  liability  and  they  relate  to  the  following types of assets:  Land and buildings  Production equipment  Office equipment and rolling stock  Total right‐of‐use assets  December 31, 2019   $  5,239  468  343  6,050  January 1, 2019  $  6,342  454  356  7,152  As noted above, the change in accounting policy resulted in the increase of right‐of‐use assets and lease liabilities by  $7.2 million in the balance sheet on January 1, 2019.   The impact of adoption of IFRS 16 Leases on the three‐month period and year ended December 31, 2019 is as follows:   Increase in Adjusted EBITDA1/ EBITDA1   Increase in Financial expense  Increase in depreciation and amortization expense  Q4 2019  $  475  70  392  FY 2019  $  1,900  296  1,470  Practical expedients applied   In applying IFRS 16 for the first time, the Company has used the following practical expedients permitted by the standard:     the use of a single discount rate to a portfolio of leases with reasonably similar characteristics; the accounting for operating leases with a remaining lease term of less than 12 months as at January 1, 2019 as short‐term leases; and the use of hindsight in determining the lease term where the contract contains options to extend or terminate the lease. The Company has also elected not to reassess whether a contract is or contains a lease at the date of initial application.  Instead, for contracts entered into before the transition date, the Company relied on its assessment made applying IAS   17 and IFRIC 4 Determining whether an Arrangement contains a Lease.   1 See Non‐IFRS Measures 14   ▪   5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis 25 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTManagement’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis  The Company’s leasing activities and how these are accounted for   The Company leases various production and warehouse locations, production equipment and furniture, office equipment  and rolling stock. Rental contracts are typically made for fixed periods of 2 to 5 years but may have extension options as  described  below.  Lease  terms  are  negotiated  on  an  individual  basis  and  contain  a  wide  range  of  different  terms  and  conditions.  The  lease  agreements  do  not  impose  any  covenants,  but  leased  assets  may  not  be  used  as  security  for  borrowing purposes.  Until the 2018 financial year, leases of property, plant and equipment were classified as either finance or operating leases.  Payments made under operating leases (net of any incentives received from the lessor) were charged to profit or loss on  a straight‐line basis over the period of the lease.   From January 1, 2019, leases are recognized as a right‐of‐use asset and a corresponding liability at the date at which the  leased asset is available for use by the Company. Each lease payment is allocated between the liability and finance cost.  The finance cost is charged to profit or loss over the lease period so as to produce a constant periodic rate of interest on  the remaining balance of the liability for each period. The right‐of‐use asset is depreciated over the shorter of the asset's  useful life and the lease term on a straight‐line basis.   Assets and liabilities arising from a lease are initially measured on a present value basis. Lease liabilities include the net  present value of the following lease payments:   fixed payments (including in‐substance fixed payments), less any lease incentives receivable;   variable lease payments that are based on an index or a rate;   amounts expected to be payable by the lessee under residual value guarantees;   the exercise price of a purchase option if the lessee is reasonably certain to exercise that option; and   payments of penalties for terminating the lease, if the lease term reflects the lessee exercising that option.   The lease payments are discounted using the interest rate implicit in the lease. If that rate cannot be determined, the  lessee’s  incremental  borrowing  rate  is  used,  being  the  rate  that  the  lessee  would  have  to  pay  to  borrow  the  funds  necessary to obtain an asset of similar value in a similar economic environment with similar terms and conditions.   Right‐of‐use assets are measured at cost comprising the following:      the amount of the initial measurement of lease liability;  any lease payments made at or before the commencement date less any lease incentives received;  any initial direct costs; and  restoration costs.   Payments associated with short‐term leases and leases of low‐value assets are recognized on a straight‐line basis as an  expense in profit or loss. Short‐term leases are leases with a lease term of 12 months or less. Low‐value assets comprise  IT‐equipment and small items of office furniture.   Extension options  Extension options are included in a number of property and equipment leases across the Company. These terms are used  to maximise operational flexibility in terms of managing contracts. The majority of extension options held are exercisable  only by the Company and not by the respective lessor.   IFRIC 23 – Uncertainty over Income Tax Treatments  On January 1, 2019, the Company also adopted the new accounting standard IFRIC 23.   The interpretation provides guidance on the accounting for current and deferred tax liabilities and assets in circumstances  in which there is uncertainty over income tax treatments. The Company has concluded that there is no significant impact  resulting from the application of this new standard on its consolidated financial statements.   26 5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   15  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                       Management’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis Significant Management Estimation and Judgment in Applying Accounting Policies  The following are significant management judgments used in applying the accounting policies of the Company that have  the most significant effect on the consolidated financial statements.  Estimation uncertainty  When preparing the consolidated financial statements, management undertakes a number of judgments, estimates and  assumptions about recognition and measurement of assets, liabilities, revenues and expenses. Estimates and underlying  assumptions are reviewed on an ongoing basis. Revisions to accounting estimates are recognized in the period in which  the estimates are revised and in any future periods affected.  Information  about  the  significant  judgments,  estimates  and  assumptions  that  have  the  most  significant  effect  on  the  recognition and measurement of assets, liabilities, revenues and expenses are discussed below.  Impairment of non‐financial assets  Non‐financial assets are reviewed for an indication of impairment at each statement of financial position date upon the  occurrence of events or changes in circumstances indicating that the carrying value of the assets may not be recoverable  which requires significant judgement.   An impairment loss is recognized for the amount by which an asset’s or cash‐generating unit’s carrying amount exceeds  its recoverable amount, which is the higher of fair value less cost of disposal and value in use.  An intangible asset and related equipment that are not yet available for their intended use are tested for impairment at  least annually, which also requires significant judgement. To determine the recoverable amount (fair value less cost to  dispose of these assets), management estimates expected future cash flows from the asset and determines a suitable  interest rate in order to calculate the present value of those cash flows. In the process of measuring expected future cash  flows, management makes assumptions about future operating results using the estimated forecasted prices obtained  from  various  market  sources  including  publicly  available  metals  information  as  at  December  31,  2019.  These  key  assumptions relate to future events and circumstances. The actual results will vary and may cause adjustments to the  Company’s intangible and tangible assets in future periods.   By their nature, assets not yet available for intended use have a higher estimation uncertainty, as they depend on future  market development and the Company’s ability to commercialize and manufacture new products to realize forecasted  earnings.  For example, new manufacturing processes may not be scalable to industrial level within expected timeframe  and new products might not receive sufficient market penetration. Management believes that the following assumptions  are the most susceptible to change and impact the valuation of these assets in time: a) expected significant growth of the  market for different metal products (demand), b) selling prices which have an impact on revenues and metal margins  (pricing), and c) the discount rate associated with new processes and products (after considering a premium over the  Company’s weighted average cost of capital (WACC) to reflect the additional uncertainty).   In most cases, determining the applicable discount rate involves estimating the appropriate adjustment to market risk  and to asset specific risk factors. Assets not yet available for intended use have a higher estimation uncertainty, since they  depend on future market information and the Company’s ability to finish the project and realize the budgeted earnings.  Management believes that the following assumptions are the most susceptible to change and therefore could impact the  valuation  of  the  assets  in  the  next  year:  metal  prices  which  have  an  impact  on  revenues  and  metal  margins  and  the  discount rate.  Inventories  Inventories are carried at the lower of cost and net realizable value, with cost determined using the average cost method.  In estimating net realizable values, management takes into account the most reliable evidence available at the time the  estimates are made. The Company’s core business is subject to changes in foreign policies and internationally accepted  metal prices which may cause future selling prices to change rapidly. The Company evaluates its inventories using a group  of similar items basis and considers expected future prices as well as events that have occurred between the consolidated  statement  of  financial  position  date  and  the  date  of  the  completion  of  the  consolidated  financial  statements.  Net  realizable value for inventory to satisfy a specific sales contract is measured at the contract price.  16   ▪   5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis 27 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                     Management’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis  Income taxes  The Company is subject to income taxes in numerous jurisdictions. Significant judgment is required in determining the  worldwide  provision  for  income  taxes.  There  are  many  transactions  and  calculations  for  which  the  ultimate  tax  determination  is  uncertain.  The  Company  recognizes  liabilities  for  anticipated  tax  audit  issues  based  on  estimates  of  whether additional taxes will be due. Where the final tax outcome of these matters is different from the amounts that  were initially recorded, such differences will impact the current and deferred income tax assets and liabilities in the period  in which such determination is made.  The Company has deferred income tax assets that are subject to periodic recoverability assessments. Realization of the  Company’s deferred income tax assets is largely dependent on its achievement of projected future taxable income and  the continued applicability of ongoing tax planning strategies. The Company’s judgments regarding future profitability  may change due to future market conditions, changes in tax legislation and other factors that could adversely affect the  ongoing  value  of  the  deferred  income  tax  assets.  These  changes,  if  any,  may  require  a  material  adjustment  of  these  deferred income tax asset balances through an adjustment to the carrying value thereon in the future. This adjustment  would reduce the deferred income tax asset to the amount that is considered to be more likely than not to be realized  and would be recorded in the period such a determination was to be made. Refer to note 15 of the 2019 consolidated  financial statements of the Company.  Related Party Transactions  The Company’s related parties are its joint ventures, directors and executive members. Transactions with these related  parties are described in Note 23 in the 2019 consolidated financial statements of the Company.  Financial Instruments and Risk Management  Fair Value of financial instruments  A  detailed  description  of  the  methods  and  assumptions  used  to  measure  the  fair  value  of  the  Company  financial  instruments and their fair value are discussed in Note 16 – Fair Value of Financial Instruments in the 2019 consolidated  financial statements of the Company.  The fair value of the derivative financial instruments was as follows:  Cross‐currency swap  Equity swap agreement  2019  $  ‐  4,862  2018  $  (197)  5,835  Financial Risk Management  For  a  detailed  description  of  the  nature  and  extent  of  risks  arising  from  financial  instruments,  and  their  related  risk  management, refer to Note 24 of the 2019 consolidated financial statements of the Company.  Interest Rate   Interest rate risk refers to the risk that future cash flows will fluctuate as a result of changes in market interest rates. The  Company’s policy is to limit its exposure to interest rate risk fluctuation by ensuring that a reasonable portion of its long‐ term debt, made of subordinated debts at fixed rate. The Company is exposed to interest rate fluctuations on its revolving  credit  facility,  which  bears  a  floating  interest  rate.  A  1%  increase/decrease  in  interest  rates  would  have  an  impact  of  approximately $0.3 million on the Company’s net earnings on a twelve‐month horizon based on the balance outstanding  on December 31, 2019.  Foreign Currency   The Company’s sales are primarily denominated in U.S. dollars whereas a portion of its operating costs are realized in  local currencies, such as Euros and Canadian dollars. Even though the purchases of raw materials are denominated in U.S.  dollars, which reduce to some extent exchange rate fluctuations, we are subject to currency translation risk which can  negatively impact our results. Management has implemented a policy for managing foreign exchange risk against the  relevant functional currency.    28 5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   17  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                       Management’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis On December 7, 2015, the Company entered into cross‐currency swap to hedge cash flows under the CA$66.0 convertible  debentures,  applying  hedge  accounting  principles  to  the  transaction.  Following  early  redemptions  of  the  convertible  debenture  on  June  28,  2018  and  March  28,  2019,  the  Company  de‐designated  CA$40.0  million  and  CA$26.0  million  respectively of the nominal amount of the associated cross currency swap.  In addition, the Company will occasionally enter into foreign exchange forward contracts to sell US dollars in exchange  for Canadian dollars and Euros. These contracts would hedge a portion of ongoing foreign exchange risk on the Company’s  cash flows since much of its non‐US dollar expenses are incurred in Canadian dollars and Euros. The Company may also  enter into foreign exchange contracts to sell Euros for US dollars. As at December 31, 2019, the Company has no foreign  exchange contracts outstanding.  The  following  table  summarizes  December 31, 2019:  in  US  dollar  equivalents  the  Company’s  major  currency  exposures  as  at  Cash and cash equivalents  Accounts receivable  Other current assets  Trade and accrued liabilities  Long‐term debt  Lease liabilities  Net financial assets (liabilities)  CA$  $  605  1,007  4,862  (9,202)  (107)  (756)  (3,591)  EUR  $  3,122  6,558  ‐  (7,496)  ‐  (746)  1,438  GBP  $  1,136  ‐  ‐  (65)  ‐  ‐  1,071  RMB  $  724  1,315  ‐  (62)  ‐  ‐  1,977  MYR  $  161  3  ‐  (242)  ‐  (25)  (103)  Other  $  59  251  ‐  (411)  ‐  (93)  (194)  The  following  table  shows  the  impact  on  earnings  before  income  tax  of  a  five‐percentage  point  strengthening  or  weakening of foreign currencies against the US dollar as at December 31, 2019 for the Company’s financial instruments  denominated in non‐functional currencies:  5% Strengthening  5% Weakening  CA$  $  (180)  180  EUR  $  72  (72)  GBP  $  54  (54)  RMB  $  99  (99)  MRY  $  (5)  5  Other  $  (10)  10  Credit   Credit risk refers to the possibility that a customer or counterparty will fail to fulfill its obligations under a contract and,  as a result, create a financial loss for the Company. The Company has a credit policy that defines standard credit practice.  This policy dictates that all new customer accounts be reviewed prior to approval and establishes the maximum amount  of  credit exposure  per customer.  The creditworthiness and  financial  well‐being of the  customer  are  monitored  on  an  ongoing basis.  The Company applies  the  IFRS 9  simplified  approach to  measuring  expected  credit losses using  a  lifetime  expected  credit loss allowance for trade receivables. The expected loss rates are based on the Company’s historical credit losses  experienced over the three‐year period prior to the period end. The historical loss rates are then adjusted for current  and forward‐looking information on macroeconomic factors affecting the Company’s customers.  As at December 31, 2019 and 2018, the Company had a loss allowance of $0.1 million. The loss allowance is included in  selling, general and administrative expenses in the consolidated statement of earnings and is net of any recoveries that  were provided for in prior periods.  18   ▪   5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis 29 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                         Management’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis  Liquidity   Liquidity risk is the risk that the Company will not be able to meet its financial obligations as they come due. The Company  manages  liquidity  risk  through  the  management  of  its  capital  structure.  It  also  manages  liquidity  risk  by  continually  monitoring  actual  and  projected  cash  flows,  taking  into  account  the  Company’s  sales  and  receipts  and  matching  the  maturity profile of financial assets and financial liabilities. The Board of Directors reviews and approves the Company’s  annual operating and capital budgets as well as any material transactions out of the ordinary course of business, including  proposals on acquisitions and other major investments. Under the terms of its credit facility, the Company is required to  satisfy certain restrictive covenants. In order to comply with these covenants, the Company will need to execute on its  EBITDA  and  cash  flow  estimates.  Management  believes  that  the  assumptions  used  by  the  Company  in  preparing  its  estimates  are  reasonable.  However,  risk  remains.  Successful  achievement  of  these  estimates  results  is  dependent  on  stability in the price of metals and other raw materials, the reduction of debt due to the optimization of the Company’s  working capital and the continued viability and support of the Company’s banks.  Risk and Uncertainties  We are subject to a number of risk factors which may limit our ability to execute our strategy and achieve our long‐term  growth objectives. Management analyses these risks and implements strategies in order to minimize their impact on the  Company's performance.   Risks Associated with our Growth Strategy  5N Plus’ strategic plan is designed to enhance profitability while reducing earnings volatility and is founded on three pillars  of growth: first, optimizing balance of contribution from upstream and downstream activities; second, extracting more  value from core businesses and global asset; and third, delivering quality growth from both existing growth initiatives and  future M&A opportunities. There is a risk that some of the expected benefits will fail to materialize or may not occur  within the time periods anticipated by management. The realization of such benefits may be affected by a number of  factors, many of which are beyond our control.   International Operations  We  operate  in  a  number  of  countries,  including  China,  Laos  and  Malaysia,  and,  as  such,  face  risks  associated  with  international  business  activities.  We  could  be  significantly  affected  by  such  risks,  which  include  the  integration  of  international  operations,  challenges  associated  with  dealing  with  numerous  legal  and  tax  systems,  the  potential  for  volatile economic and labor conditions, political instability, foreign exchange, expropriation, changes in taxes, and other  regulatory costs. Although we operate primarily in countries with relatively stable economic and political climates, there  can be no assurance that our business will not be adversely affected by the risks inherent in international operations.  The following conditions or events could disrupt our supply chain, interrupt production at our facilities or those of our  suppliers or customers, increase our cost of sales and other operating expenses, result in material asset losses, or require  additional capital expenditures to be incurred:      fires, pandemics, extraordinary weather conditions, or natural disasters, such as hurricanes, tornadoes, floods,  tsunamis, typhoons, and earthquakes;  political instability, social and labor unrest, war, or terrorism;  disruptions in port activities, shipping and freight forwarding services; and  interruptions in the availability of basic services and infrastructure, including power and water shortages.   Our insurance programs do not cover every potential loss associated with our operations, including potential damage to  assets, lost profits, and liability that could result from the aforementioned conditions or events. In addition, our insurance  may not fully cover the consequences resulting from a loss event, due to insurance limits, sub‐limits, or policy exclusions.  Any occurrence not fully covered by insurance could have a negative effect on our business.  30 5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   19  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                     Management’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis Risks Related to China   The legal system in mainland China is a civil law system based on written statutes. Unlike common law systems, it is a  system in which decided legal cases have little precedential value. The legal system in mainland China evolves rapidly,  and  the  interpretations  of  many  laws,  regulations  and  rules  may  contain  inconsistencies  and  their  interpretation  and  enforcement involve uncertainties. These uncertainties could limit the legal protections available to us. In addition, the  Company  cannot  predict  the  effect  of  future  developments  in  the  mainland  Chinese  legal  system,  including  the  promulgation of new laws, changes to existing laws or the interpretation or enforcement thereof, or the pre‐emption of  local  regulations  by  national  laws.  Such  unpredictability  towards  the  Company's  contractual,  property  (including  intellectual  property)  and  procedural  rights  could  adversely  affect  the  Company's  business  and  impede  its  ability  to  continue operations. Furthermore, any litigation in mainland China may be protracted and result in substantial costs and  diversion of resources and management attention.  The  mainland  Chinese  government  exercises  significant  control  over  mainland  China's  economic  growth  through  strategically allocating resources, controlling the payment of foreign currency‐denominated obligations, setting monetary  policy and providing preferential treatment to particular industries or companies. Any growth in the Chinese economy  may  not  continue  and  any  slowdown  may  have  a  negative  effect  on  our  business.  Any  adverse  changes  in  economic  conditions  in  mainland  China,  in  the  policies  of  the  mainland  Chinese  government,  or  in  the  laws  and  regulations  in  mainland  China,  could  have  a  material  adverse  effect  on  the  overall  economic  growth  of  mainland  China.  Such  developments  could  adversely  affect  the  Company's  businesses,  lead  to  reduction  in  demand  for  its  products  and  adversely affect the Company's competitive position.  International Trade Regulations  We  do  business  in  a  number  of  countries  from  various  locations,  as  such,  face  risks  associated  with  changes  to  International trade regulations and policies. Such risks include, but are not limited to, barriers to or restrictions on free  trade, changes in taxes, tariffs and other regulatory costs. The current global political environment, including but not  limited to the stated positions of the U.S. administration towards China, and the United Kingdom leaving the European  Union on January, 31, 2020, appear to favour increasing restrictions on trade. Such restrictions could have a negative  effect on our business if they were to limit our ability to export our products to markets in which we currently do business  or to import raw materials from our current suppliers. Conversely, it is possible that they could have a favourable effect  on our business if they were to inhibit competition in markets in which we do business without having an adverse effect  on our operations.  Although  we  operate  primarily  in  countries  with  proximity  to  our  customers  and  suppliers  and  with  relatively  stable  economic and political climates, there can be no assurance that our business will not be adversely affected by the risks  inherent to the changing international political landscape and its impact on global trade.  Environmental Regulations  Our  operations  involve  the  use,  handling,  generation,  processing,  storage,  transportation,  recycling  and  disposal  of  hazardous materials and are subject to extensive environmental laws and regulations at the national, provincial, local and  international level. These environmental laws and regulations include those governing the discharge of pollutants into  the air and water, the use, management and disposal of hazardous materials and wastes, the clean‐up of contaminated  sites  and  occupational  health  and  safety.  Failure  to  comply  with  such  laws,  regulations  and  permits  can  have  serious  consequences, including damage to our reputation; stopping us from pursuing operations at one of our facilities; being  subject to substantial fines, penalties, criminal proceedings, third party property damage or personal injury claims, clean‐ up costs or other costs; increasing the costs of development or production and litigation or regulatory action against us,  and materially adversely affecting our business, results of operations or financial condition. Future changes in applicable  environmental  and  health  and  safety  laws  and  regulations  could  substantially  increase  costs  and  burdens  to  achieve  compliance or otherwise have an adverse impact on our business, results of operations or financial condition.  We  have  incurred  and  will  continue  to  incur  capital  expenditures  in  order  to  comply  with  environmental  laws  and  regulations. While we believe that we are currently in compliance with applicable environmental requirements, future  developments  such  as  more  aggressive  enforcement  policies,  the  implementation  of  new,  more  stringent  laws  and  regulations, or the discovery of currently unknown environmental conditions may require expenditures that could have  a material adverse effect on our business, results of operations and financial condition.   20   ▪   5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis 31 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT           Management’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis  Competition   We are a leading producer of engineered materials, and specialty chemicals with a limited number of competitors, few of  which are as fully integrated as we are or have a similar range of products. Accordingly, they have limitation to provide  the same comprehensive set of services and products as we do. However, there can be no guarantee that this situation  will continue in the future and competition could arise from new low‐cost metal refiners or from certain of our customers  who could decide to backward integrate. Greater competition could have an adverse effect on our revenues and operating  margins if our competitors gain market share and we are unable to compensate for the volume lost to our competition.  Commodity Price   The price we pay for, and availability of, various inputs fluctuates due to numerous factors beyond our control, including  economic conditions, currency exchange rates, global demand for metal products, trade sanctions, tariffs, labor costs,  competition, over capacity of producers and price surcharges. Fluctuations in availability and cost of inputs may materially  affect our business, financial condition, results of operations and cash flows. These fluctuations can be unpredictable and  can occur over short periods of time. To the extent that we are not able to pass on any increases, our business, financial  condition, results of operations and cash flows may be materially adversely affected.   Sources of Supply  We may not be able to secure the critical raw material feedstock on which we depend for our operations. We currently  procure our raw materials from a number of suppliers with whom we have had long‐term commercial relationships. The  loss of any one of these suppliers or a reduction in the level of deliveries to us may reduce our production capacity and  impact our deliveries to customers. This would in turn negatively impact our sales, net margins and may lead to liabilities  with respect to some of our supply contracts.  Protection of Intellectual Property  Protection of our proprietary processes, methods and other technologies is important to our business. We rely almost  exclusively  on  a  combination  of  trade  secrets  and  employee  confidentiality  agreements  to  safeguard  our  intellectual  property. We have deliberately chosen to limit our patent position to avoid disclosing valuable information. Failure to  protect and monitor the use of our existing intellectual property rights could result in the loss of valuable technologies  and processes. There can be no assurance that our confidentiality agreements will provide meaningful protection for our  intellectual property rights or other proprietary information in the event of any unauthorized use or disclosure or that we  will be able to meaningfully protect our trade secrets.  Inventory Price   We monitor the risks associated with the value of our inventories in relation to the market price of such inventories.  Because of the highly illiquid nature of many of our inventories, we rely on a combination of standard risk measurement  techniques,  such  as  value  at  risk  as  well  as  a  more  empirical  assessment  of  the  market  conditions.  Decisions  on  appropriate physical stock levels are taken by considering both the value at risk calculations and the market conditions.  Business Interruptions  We may incur losses resulting from business interruptions. In many instances, especially those related to our long‐term  contracts, we have contractual obligations to deliver product in a timely manner. Any disruption in our activities which  leads to a business interruption could harm our customers’ confidence level and lead to the cancellation of our contracts  and  legal  recourse  against  us.  Although  we  believe  that  we  have  taken  the  necessary  precautions  to  avoid  business  interruptions and carry business interruption insurance, we could still experience interruptions which would adversely  impact our financial results.  Changes to Backlog  The Company cannot guarantee that the revenues projected in its backlog will be realized. In addition, contract delays,  suspensions, terminations, cancellations, reductions in scope or other adjustments may occur from time to time due to  considerations  beyond  the  Company’s  control  and  may  have  an  impact  on  the  value  of  reported  backlog  with  a  corresponding adverse impact on future revenues and profitability.   32 5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   21  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                 Management’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis Dependence on Key Personnel  We rely on the expertise and know‐how of its personnel to conduct our operations. The loss of any member of our senior  management team could have a material adverse effect on us. Our future success also depends on our ability to retain  and attract our key employees, train, retain and successfully integrate new talent into our management and technical  teams. Recruiting and retaining talented personnel, particularly those with expertise in the specialty metals industry and  refining technology is vital to our success and may prove difficult. We cannot provide assurance that we will be able to  attract and retain qualified personnel when needed.  Collective Agreements  A portion of our workforce is unionized, and we are party to collective agreements that are due to expire at various times  in  the  future.  If  we  are  unable  to  renew  these  collective  agreements  on  similar  terms  as  they  become  subject  to  renegotiation from time to time, this could result in work stoppages or other labour disturbances, such as strikes, walkouts  or lockouts, potentially affecting our performance.  Litigation Risks  We may be subject to a variety of civil or other legal proceedings, with or without merit.  Systems, Network Infrastructure and Data Failure, Interruption and Breach  Our operations rely on information systems, communications technology, business and other technology applications,  including  global  and  regional  networks,  complex  server  infrastructure  and  operating  systems,  in  order  to  operate  properly.  If  we  are  unable  to  continually  maintain  our  software  and  hardware,  effectively  upgrade  our  systems  and  network infrastructure, and take other steps to improve the efficiency and protect our systems, the Company’s operation  systems could be interrupted or delayed. The same applies if our network, communication and operations systems are  damaged or interrupted by natural disasters, telecommunications failures, acts of war or terrorism, computer viruses,  physical  or  electronic  security  breaches,  or  similar  events  or  disruptions.  The  Company  also  faces  the  threat  of  unauthorized system access, computer hackers, malicious code and organized cyber‐attacks.  Risks Associated with Public Issuer Status  Our shares are publicly traded and, as such, we are subject to all of the obligations imposed on "reporting issuers" under  applicable securities laws in Canada and all of the obligations applicable to a listed company under stock exchange rules.  Another risk associated with a public issuer status is the disclosure of key Company information as compared to privately  owned competitors.  Non‐IFRS Measures  In this Management’s Report, the Company’s management uses certain measures which are not in accordance with IFRS.  Non‐IFRS measures are useful supplemental information but may not have a standardized meaning according to IFRS.  Backlog represents the expected orders we have received but have not yet executed and that are expected to translate  into sales within the next twelve months expressed in number of days. Bookings represent orders received during the  period considered, expressed in days, and is calculated by adding revenues to the increase or decrease in backlog for the  period  considered  divided  by  annualized  year  revenues.  We  use  backlog  to  provide  an  indication  of  expected  future  revenues in days, and bookings to determine our ability to sustain and increase our revenues.   EBITDA  means  net  earnings  before  interest  expenses,  income  taxes,  depreciation  and  amortization.  We  use  EBITDA  because we believe it is a meaningful measure of the operating performance of our ongoing business without the effects  of certain expenses. The definition of this non‐IFRS measure used by the Company may differ from that used by other  companies.    EBITDA margin is defined as EBITDA divided by revenues.  Adjusted EBITDA means EBITDA as defined above before impairment of inventories, share‐based compensation expense,  impairment  of  non‐current  assets,  litigation  and  restructuring  costs  (income),  gain  on  disposal  of  property,  plant  and  equipment, change in fair value of debenture conversion option, foreign exchange and derivatives loss (gain). We use  adjusted EBITDA because we believe it is a meaningful measure of the operating performance of our ongoing business  without the effects of certain expenses. The definition of this non‐IFRS measure used by the Company may differ from  that used by other companies.   22   ▪   5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis 33 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                   Management’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis  Adjusted EBITDA margin is defined as Adjusted EBITDA divided by revenues.  Adjusted operating expenses means operating charges before shared‐based compensation expense, impairment of non‐ current  assets,  litigation  and  restructuring  costs  (income),  gain  on  disposal  on  property,  plant  and  equipment  and  depreciation and amortization. We use adjusted operating expenses to calculate the Adjusted EBITDA. We believe it is a  meaningful measure of the operating performance of our ongoing business. The definition of this non‐IFRS measure used  by the Company may differ from that used by other companies.   Adjusted net earnings means the net earnings before the effect of charge of impairment related to inventory, PPE and  intangible  assets,  share‐based  compensation  expense,  litigation  and  restructuring  costs  (income),  gain  on  disposal  of  property, plant and equipment, change in fair value of debenture conversion option net of the related income tax. We  use adjusted net earnings because we believe it is a meaningful measure of the operating performance of our ongoing  business  without  the  effects  of  unusual  inventory  write‐downs  and  property  plant  and  equipment,  intangible  asset  impairment charges, share‐based compensation expense, litigation and restructuring costs (income), gain on disposal of  property, plant and equipment and change in fair value of debenture conversion option. The definition of this non‐IFRS  measure used by the Company may differ from that used by other companies.     Basic  adjusted  net  earnings  per  share  means  adjusted  net  earnings  divided  by  the  weighted  average  number  of  outstanding shares. We use basic adjusted net earnings per share because we believe it is a meaningful measure of the  operating performance of our ongoing business without the effects of unusual inventory write‐downs and property plant  and equipment and intangible asset impairment charges, share‐based compensation expense, litigation and restructuring  costs (income), gain on disposal of property, plant and equipment and change in fair value of debenture conversion option  per share. The definition of this non‐IFRS measure used by the Company may differ from that used by other companies.     Funds (used in) from operations means the amount of cash generated from operating activities before changes in non‐ cash working capital balances related to operations. This amount appears directly in the consolidated statements of cash  flows of the Company. We consider funds (used in) from operations to be a key measure as it demonstrates the Company’s  ability to generate cash necessary for future growth and debt repayment.   Gross margin is a measure we use to monitor the sales contribution after paying cost of sales excluding depreciation and  impairment inventory charge. We also expressed this measure in percentage of revenues by dividing the gross margin  value by the total revenue.  Net debt is calculated as total debt (comprising long‐term debt, convertible debentures and cross‐currency swap in the  consolidated  statement  of  financial  position)  less  cash  and  cash  equivalents.  Any  newly  introduced  IFRS  16  reporting  measures in reference to lease liabilities are excluded from the calculation. We use this measure as an indicator of our  overall financial position.  Return on Capital Employed (ROCE) is a non‐IFRS financial measure, calculated by dividing the annualized Adjusted EBIT  by capital employed at the end of the period. Adjusted EBIT is calculated as the Adjusted EBITDA less depreciation of PPE  and amortization of intangible assets (adjusted for accelerated depreciation charge, if any). Capital employed is the sum  of the accounts receivable, the inventory, the PPE, the goodwill and intangibles less trade and accrued liabilities (adjusted  for exceptional items). We use ROCE to measure the return on capital employed, whether the financing is through equity  or debt. In our view, this measure provides useful information to determine if capital invested in the Company yields  competitive returns. The usefulness of ROCE is limited by the fact that it is a ratio and not providing information as to the  absolute  amount  of  our  net  income,  debt  or  equity.  It  also  excludes  certain  items  from  the  calculation  and  other  companies may use a similar measure but calculate it differently.  Working  capital  is  a  measure  of  liquid  assets  that  is  calculated  by  taking  current  assets  and  subtracting  current  liabilities.  Given that the Company is currently indebted, we use it as an indicator of our financial efficiency and aim to  maintain it at the lowest possible level.    Working capital ratio is calculated by dividing current assets by current liabilities.  34 5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   23  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                           Management’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis Additional Information  Our common shares trade on the Toronto Stock Exchange (TSX) under the ticker symbol VNP. Additional information  relating to the Company, including the Company’s annual information form is available under the Company’s profile on  SEDAR at www.sedar.com.  Selected Quarterly Financial Information  (in thousands of United States dollars  except per share amounts)   Revenue  EBITDA1,2  Adjusted EBITDA1,2  Net earnings (loss) attributable to    equity holders of 5N Plus   Basic earnings (loss) per share  attributable to equity holders of 5N  Plus   Net earnings (loss)    Basic earnings (loss) per share  Diluted earnings (loss) per share  Adjusted net earnings1 (loss)  Basic adjusted net earnings   per share1  Funds from operations1  Backlog1  Dec. 31,  2019  $  44,714  3,682  4,502  146  $‐  146  $‐  $‐  480  Sept. 30,  2019  $  49,554  5,860  5,974  June 30,  2019  $  50,290  5,321  5,862  March. 31,  2019  $  51,413  4,188  5,612  Dec. 31,  2018  $  47,710  5,589  6,912  Sept. 30,  2018  $  53,379  7,772  8,581  June 30,  2018  $  58,359  7,860  8,972  March 31,  2018  $  58,547  7,800  7,885  1,030  1,758  (1,149)  4,046  3,457  3,417  3,051  $0.01  1,030  $0.01  $0.01  1,460  $0.02  1,758  $0.02  $0.02  2,055  ($0.01)  (1,149)  ($0.01)  ($0.01)  (120)  $0.05  4,046  $0.05  $0.05  5,407  $0.04  3,458  $0.04  $0.04  3,919  $0.04  3,420  $0.04  $0.04  5,344  $0.04  3,048  $0.04  $0.04  2,814  $0.01  3,343  243 days  $0.02  4,570  215 days  $0.02  4,866  201 days  $‐  2,945  202 days  $0.06  8,641  217 days   $0.05  6,582  181 days   $0.06  7,194  170 days  $0.03  6,226  172 days  Selected Yearly Financial Information  As at and for the years ended December 31  (in thousands of United States dollars except per share amounts)   Revenue  EBITDA  Adjusted EBITDA  Net earnings attributable to equity holders of 5N Plus   Basic earnings per share attributable to equity holders of 5N Plus   Net earnings   Basic earnings per share  Diluted earnings per share  Adjusted net earnings   Basic adjusted net earnings per share  Funds from operations  Backlog  Balance Sheet  Total assets  Total non‐current liabilities   Net debt1  Shareholders’ equity  2019  $  195,971  19,051  21,950  1,785  $0.02  1,785  $0.02  $0.02  3,875  $0.05  15,724  243 days   229,942  75,629  35,042  117,297  2018  $  217,995  29,021  32,350  13,971  $0.17  13,972  $0.17  $0.17  17,484  $0.21  28,643  217 days   237,057  51,430  22,219  119,703  2017  $  219,916  26,863  29,587  12,023  $0.14  12,013  $0.14  $0.14  13,889  $0.17  26,336  187 days   244,932  70,851  11,413  105,446  1 See Non‐IFRS Measures  2 On January 1, 2019, the Company applied IFRS 16 Leases retrospectively with no restatement of comparative information, including non‐IFRS measures  and tables, as allowed by the Standard. This positively impacted the current year’s Adjusted EBITDA and EBITDA when comparing them to the prior  year’s amounts (see Accounting Policies and Changes section for more details). 24   ▪   5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis 35 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                         Management’s Discussion and Analysis Management’s Discussion and Analysis  Metal Prices   (in U.S. dollars per kilo)  Bismuth . $22,49 $9,04 . $10,03 . $11,24 . Germanium $1 900 , . $7,50 . $7,28 $6,50 . $5,62 . $5,51 . $870 , $1 300 , $1 300 , $1 350 , $1 170 , $1 100 , $1 100 , $1 030 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 DEC 2017 DEC 2018 MARCH 2019 JUNE 2019 SEPT 2019 DEC 2019 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 DEC 2017 DEC 2018 MARCH 2019 JUNE 2019 SEPT 2019 DEC 2019 Selenium $49 $39 $29 $26 $15 $20 $19 $17 $13 Tellurium $110 $20 $28 $38 $60 $53 $51 $45 $45 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 DEC 2017 DEC 2018 MARCH 2019 JUNE 2019 SEPT 2019 DEC 2019 DEC 2014 DEC 2015 DEC 2016 DEC 2017 DEC 2018 MARCH 2019 JUNE 2019 SEPT 2019 DEC 2019 Source : Low Metal Bulletin  36 5N Plus   ▪   Management’s Discussion and Analysis   ▪   25  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT    MANAGEMENT’S REPORT  TO THE SHAREHOLDERS OF 5N PLUS INC. MANAGEMENT’S RESPONSIBILITY FOR FINANCIAL REPORTING  The  consolidated  financial  statements  and  related  notes  have  been  prepared  by  management  in  conformity  with  generally  accepted  accounting  principles  in  Canada  which  incorporate  International  Financial Reporting Standards. Management is responsible for the selection of accounting policies and  making significant accounting judgements and estimates.   Management is also responsible for all other information included in the management’s discussion and  analysis  and  for  ensuring  that  this  information  is  consistent  with  the  information  contained  in  the  consolidated financial statements.  Management  is  responsible  for  establishing  and  maintaining  adequate  internal  control  over  financial  reporting  which  includes  those  policies  and  procedures  that  provide  reasonable  assurance  over  the  safeguarding  of  assets  and  over  the completeness,  fairness  and  accuracy  of the consolidated  financial  statements.  integrity  of  the  Corporation’s  financial  reporting  and  provides  The  Audit  and  Risk  Management  Committee,  which  is  comprised  entirely  of  independent  directors,  reviews  the  quality  and  its  recommendations,  in  respect  of  the  approval  of  the  financial  statements,  to  the  Board  of  Directors;  oversees management’s responsibilities as to the adequacy of the supporting systems of internal controls;  provides  oversight  of  the  independence, qualifications,  and  appointment  of  the  external  auditor;  and,  review  audit,  audit‐related,  and  non‐audit  fees  and  expenses.  The  Board  of  Directors  approves  the  Corporation’s consolidated financial statements and management’s discussion and analysis disclosures  prior to their release. The Audit and Risk Management Committee meets with management, the internal  auditors  and  external  auditors  at  least  four  times  each  year  to  review  and  discuss  financial  reporting,  disclosures, auditing and other matters.  The external auditors, PricewaterhouseCoopers LLP, conduct an independent audit of the consolidated  financial statements in accordance with Canadian generally accepted auditing standards and express their  opinion thereon. Those standards require that the audit is planned and performed to obtain reasonable  assurance about whether the consolidated financial statements are free of material misstatement. The  external auditors have unlimited access to the Audit and Risk Management Committee and meet with the  Committee on a regular basis.  (signed) Arjang J. Roshan                         Arjang J. Roshan  President and Chief Executive Officer  (signed) Richard Perron                         Richard Perron   Chief Financial Officer  Montreal, Canada   February  25, 2020  37 5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT             Independent auditor’s report To the Shareholders of 5N Plus Inc. Our opinion In our opinion, the accompanying consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of 5N Plus Inc. and its subsidiaries (together, the Company) as at December 31, 2019 and 2018, and its financial performance and its cash flows for the years then ended in accordance with International Financial Reporting Standards as issued by the IASB (IFRS). What we have audited The Company’s consolidated financial statements comprise:       the consolidated statements of financial position as at December 31, 2019 and 2018; the consolidated statements of earnings for the years then ended; the consolidated statements of comprehensive income for the years then ended; the consolidated statements of changes in equity for the years then ended; the consolidated statements of cash flows for the years then ended; and the notes to the consolidated financial statements, which include a summary of significant accounting policies. Basis for opinion We conducted our audit in accordance with Canadian generally accepted auditing standards. Our responsibilities under those standards are further described in the Auditor’s responsibilities for the audit of the consolidated financial statements section of our report. We believe that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. Independence We are independent of the Company in accordance with the ethical requirements that are relevant to our audit of the consolidated financial statements in Canada. We have fulfilled our other ethical responsibilities in accordance with these requirements. PricewaterhouseCoopers LLP/s.r.l./s.e.n.c.r.l. 1250 René-Lévesque Boulevard West, Suite 2500, Montréal, Quebec, Canada H3B 4Y1 T: +1 514 205 5000, F: +1 514 876 1502 “PwC” refers to PricewaterhouseCoopers LLP/s.r.l./s.e.n.c.r.l., an Ontario limited liability partnership. 38 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTOther information Management is responsible for the other information. The other information comprises the Management’s Discussion and Analysis, which we obtained prior to the date of this auditor’s report and the information, other than the consolidated financial statements and our auditor’s report thereon, included in the annual report, which is expected to be made available to us after that date. Our opinion on the consolidated financial statements does not cover the other information and we do not and will not express an opinion or any form of assurance conclusion thereon. In connection with our audit of the consolidated financial statements, our responsibility is to read the other information identified above and, in doing so, consider whether the other information is materially inconsistent with the consolidated financial statements or our knowledge obtained in the audit, or otherwise appears to be materially misstated. If, based on the work we have performed on the other information that we obtained prior to the date of this auditor’s report, we conclude that there is a material misstatement of this other information, we are required to report that fact. We have nothing to report in this regard. When we read the information, other than the consolidated financial statements and our auditor’s report thereon, included in the annual report, if we conclude that there is a material misstatement therein, we are required to communicate the matter to those charged with governance. Responsibilities of management and those charged with governance for the consolidated financial statements Management is responsible for the preparation and fair presentation of the consolidated financial statements in accordance with IFRS, and for such internal control as management determines is necessary to enable the preparation of consolidated financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or error. In preparing the consolidated financial statements, management is responsible for assessing the Company’s ability to continue as a going concern, disclosing, as applicable, matters related to going concern and using the going concern basis of accounting unless management either intends to liquidate the Company or to cease operations, or has no realistic alternative but to do so. Those charged with governance are responsible for overseeing the Company’s financial reporting process. Auditor’s responsibilities for the audit of the consolidated financial statements Our objectives are to obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial statements as a whole are free from material misstatement, whether due to fraud or error, and to issue an auditor’s report that includes our opinion. 39 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTReasonable assurance is a high level of assurance, but is not a guarantee that an audit conducted in accordance with Canadian generally accepted auditing standards will always detect a material misstatement when it exists. Misstatements can arise from fraud or error and are considered material if, individually or in the aggregate, they could reasonably be expected to influence the economic decisions of users taken on the basis of these consolidated financial statements. As part of an audit in accordance with Canadian generally accepted auditing standards, we exercise professional judgment and maintain professional skepticism throughout the audit. We also:       Identify and assess the risks of material misstatement of the consolidated financial statements, whether due to fraud or error, design and perform audit procedures responsive to those risks, and obtain audit evidence that is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. The risk of not detecting a material misstatement resulting from fraud is higher than for one resulting from error, as fraud may involve collusion, forgery, intentional omissions, misrepresentations, or the override of internal control. Obtain an understanding of internal control relevant to the audit in order to design audit procedures that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the Company’s internal control. Evaluate the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates and related disclosures made by management. Conclude on the appropriateness of management’s use of the going concern basis of accounting and, based on the audit evidence obtained, whether a material uncertainty exists related to events or conditions that may cast significant doubt on the Company’s ability to continue as a going concern. If we conclude that a material uncertainty exists, we are required to draw attention in our auditor’s report to the related disclosures in the consolidated financial statements or, if such disclosures are inadequate, to modify our opinion. Our conclusions are based on the audit evidence obtained up to the date of our auditor’s report. However, future events or conditions may cause the Company to cease to continue as a going concern. Evaluate the overall presentation, structure and content of the consolidated financial statements, including the disclosures, and whether the consolidated financial statements represent the underlying transactions and events in a manner that achieves fair presentation. Obtain sufficient appropriate audit evidence regarding the financial information of the entities or business activities within the Company to express an opinion on the consolidated financial statements. We are responsible for the direction, supervision and performance of the group audit. We remain solely responsible for our audit opinion. We communicate with those charged with governance regarding, among other matters, the planned scope and timing of the audit and significant audit findings, including any significant deficiencies in internal control that we identify during our audit. 40 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTWe also provide those charged with governance with a statement that we have complied with relevant ethical requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other matters that may reasonably be thought to bear on our independence, and where applicable, related safeguards. The engagement partner on the audit resulting in this independent auditor’s report is Marc-Stéphane Pennee. Montréal, Quebec February 25, 2020 1 CPA auditor, CA, public accountancy permit No.A123642 41 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTConsolidated Statements of Financial Position (in thousands of United States dollars) 5N PLUS INC.  CONSOLIDATED STATEMENTS OF FINANCIAL POSITION  (in thousands of United States dollars)  Assets  Current  Cash and cash equivalents  Accounts receivable   Inventories   Income tax receivable  Other current assets  Total current assets  Property, plant and equipment   Right‐of‐use assets   Intangible assets   Deferred tax assets   Other assets   Total non‐current assets  Total assets  Liabilities   Current  Trade and accrued liabilities   Income tax payable  Derivative financial liabilities  Current portion of long‐term debt   Current portion of convertible debentures  Current portion of lease liabilities  Total current liabilities  Long‐term debt  Deferred tax liabilities   Employee benefit plan obligation   Lease liabilities  Other liabilities   Total non‐current liabilities  Total liabilities  Equity  Total liabilities and equity  Commitments and contingencies (Note 22)  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  Notes  4  5  15  16  6, 26  7, 26  8, 26  15  9  10  15  16  11  12  7  11  15  13  7  14  December 31  2019  $  December 31  2018  $  20,065  28,477  83,367  5,433  7,371  144,713  58,590  6,050  10,990  8,425  1,174  85,229  229,942  32,066  3,374  ‐  107  ‐  1,469  37,016  55,000  269  15,398  4,767  195  75,629  112,645  117,297  229,942  26,724  22,984  96,889  4,891  7,797  159,285  57,297  ‐  11,199  7,872  1,404  77,772  237,057  39,249  7,732  197  175  18,571  ‐  65,924  30,000  266  14,619  ‐  6,545  51,430  117,354  119,703  237,057   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  1    42 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                                           5N PLUS INC.  CONSOLIDATED STATEMENTS OF EARNINGS   Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, except per share information)   Consolidated Statements of Earnings Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, except per share information) Revenue  Cost of sales   Selling, general and administrative expenses  Other expenses (income), net   Share of loss from joint ventures   Operating earnings  Financial expenses  Interest on long‐term debt  Imputed interest and other interest expense  Foreign exchange and derivative loss   Earnings before income taxes  Income tax expense (recovery)   Current  Deferred  Net earnings  Attributable to:  Equity holders of 5N Plus Inc.  Earnings per share attributable to equity holders of 5N Plus Inc.  Basic earnings per share  Diluted earnings per share  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  Notes  26  26  26  7, 12  15  15  20  20  20  2019  $  195,971  161,213  21,179  5,351  ‐  187,743  8,228  2,914  1,165  316  4,395  3,833  2,187  (139)  2,048  1,785  1,785  1,785  0.02  0.02  0.02  2018  $  217,995  169,061  23,940  4,536  22  197,559  20,436  2,873  3,422  225  6,520  13,916  848  (904)  (56)  13,972  13,972  13,972  0.17  0.17  0.17  2  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  43 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                                      Consolidated Statements of Comprehensive Income Years ended December 31 (in thousands of United States dollars) 5N PLUS INC.  CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars)   Net earnings  Other comprehensive loss  Items that may be reclassified subsequently to net earnings  Net changes in cash flow hedges  Effective portion of changes in fair value of cash flow hedges  Reclassification to net earnings  De‐designation of cash flow hedges  Income taxes  Currency translation adjustment  Items that will not be reclassified subsequently to net earnings  Remeasurement of employee benefit plan obligation  Income taxes  Other comprehensive loss  Comprehensive income  Attributable to equity holders of 5N Plus Inc.  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  Notes  2019  $  1,785  2018  $  13,972  16  12  13  723  (693)  145  (21)  154  (293)  (139)  (1,369)  432  (937)  (2,384)  2,461  (79)  (1)  (3)  (964)  (967)  (200)  63  (137)  (1,076)  (1,104)  709  709  12,868  12,868   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  3    44 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                                                                 Consolidated Statements of Changes In Equity Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, except per share information) $ l a t o T y t i u q E 3 0 7 , 9 1 1 9 0 7 5 8 7 , 1 ) 6 7 0 , 1 ( ‐ ) 0 9 9 , 3 ( 3 2 7 2 5 1 7 9 2 , 7 1 1 $ l a t o T y t i u q e 8 2 4 5 0 1 , ) 4 0 1 1 ( , 2 7 9 3 1 , 8 6 8 2 1 , 8 1 5 4 3 4 4 0 1 , 3 0 7 9 1 1 , $ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ n o N ‐ n o N t s e r e t n I g n i l l o r t n o c g n i l l o r t n o c ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 8 1 $ ) 8 1 ( t s e r e t n i 9 0 7 5 8 7 , 1 ) 6 7 0 , 1 ( ‐ ) 0 9 9 , 3 ( 3 2 7 2 5 1 $ y t i u q e 3 0 7 , 9 1 1 y n a p m o C e h t l a t o T l ’ s r e d o h e r a h s $ t i c i f e D $ s s o l ) 7 4 5 , 2 2 2 ( ) 4 7 6 , 5 ( ‐ 5 8 7 , 1 5 8 7 , 1 ‐ ) 9 8 8 , 3 ( ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ) 6 7 0 , 1 ( ) 6 7 0 , 1 ( l f o s r e d o h y t i u q e o t e b a t u b i r t t A l r e h t o l d e t a u m u c c A e v i s n e h e r p m o c d e t u b i r t n o C ‐ ‐ ‐ $ 4 4 4 , 4 l s u p r u s 8 7 4 , 8 3 3 ) 8 7 4 , 8 3 3 ( ‐ ) 7 3 3 ( 2 5 1 ‐ ) 1 0 1 ( 0 6 0 , 1 ‐ 0 0 5 , 8 8 4 ) 3 3 7 , 6 9 6 , 1 ( ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ) 9 1 e t o N ( d e l l e c n a c d n a d e s a h c r u p e r s e r a h s n o m m o C ) 9 1 e t o N ( l a t i p a c e r a h s f o n o i t c u d e R ) 1 2 e t o N ( n o i t a s n e p m o c d e s a b ‐ e r a h S ) 1 2 e t o N ( s n o i t p o s k c o t s f o e c i c r e x E e m o c n i ) s s o l ( e v i s n e h e r p m o C s s o l e v i s n e h e r p m o c r e h t O r a e y e h t r o f i s g n n r a e t e N $ e r a h S l a t i p a c r e b m u N s e r a h s f o ) n o i t a m r o f n i e r a h s r e p t p e c x e , s r a l l o d s e t a t S d e t i n U f o s d n a s u o h t n i ( 9 1 0 2 0 8 4 , 3 4 3 1 9 7 , 9 0 6 , 4 8 i r a e y f o g n n n i g e b t a s e c n a l a B Y T I U Q E N I S E G N A H C F O S T N E M E T A T S D E T A D I L O S N O C 1 3 r e b m e c e D d e d n e s r a e Y . C N I S U L P N 5 7 9 2 , 7 1 1 ) 1 5 6 , 4 2 2 ( ) 0 5 7 , 6 ( 7 3 7 , 2 4 3 1 6 9 , 5 8 5 5 , 1 0 4 , 3 8 r a e y f o d n e t a s e c n a l a B ) 4 0 1 1 ( , 2 7 9 3 1 , 8 6 8 2 1 , ‐ 5 4 3 4 4 0 1 , $ y t i u q e 6 4 4 5 0 1 , y n a p m o C e h t l a t o T l ’ s r e d o h e r a h s l f o s r e d o h y t i u q e o t e b a t u b i r t t A l $ t i c i f e D $ s s o l ) 9 1 5 6 3 2 ( , ) 0 7 5 4 ( , ‐ ‐ ‐ ‐ 2 7 9 3 1 , 2 7 9 3 1 , ‐ ‐ ‐ ‐ ) 4 0 1 1 ( , ) 4 0 1 1 ( , $ 6 8 5 4 , l s u p r u s ‐ ‐ ‐ ‐ ) 7 8 4 ( 5 4 3 r e h t o l d e t a u m u c c A e v i s n e h e r p m o c d e t u b i r t n o C ‐ ‐ ‐ ‐ $ e r a h S l a t i p a c 9 4 9 1 4 3 , r e b m u N s e r a h s f o 8 1 0 2 , 1 4 0 1 0 9 3 8 , r a e y i i f o g n n n g e b t a s e c n a a B l ‐ ‐ ‐ ‐ t s e r e t n i ) s s o l ( e m o c n i e v i s n e h e r p m o C s s o l e v i s n e h e r p m o c r e h t O r a e y e h t r o f i s g n n r a e t e N g n i l l o r t n o c ‐ n o n f o e s a h c r u p e R ‐ 1 3 5 1 , ‐ 0 5 7 8 0 7 , ) 1 2 e t o N ( n o i t a s n e p m o c d e s a b ‐ e r a h S ) 1 2 e t o N ( s n o i t p o s k c o t s f o e c i c r e x E 3 0 7 9 1 1 , ) 7 4 5 2 2 2 ( , ) 4 7 6 5 ( , 4 4 4 4 , 0 8 4 3 4 3 , , 1 9 7 9 0 6 4 8 , . s t n e m e t a t s l a i c n a n i f d e t a d i l o s n o c e s e h t f o t r a p l a r g e t n i r a e y f o d n e t a s e c n a a B l n a e r a s e t o n g n i y n a p m o c c a e h   T s t n e m e t a t S l i a i c n a n F d e t a d i l o s n o C ▪ l s u P N 5 ▪ 4 45 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 Consolidated Statements of Cash Flows Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS   Years ended December 31      (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Operating activities  Net earnings  Adjustments to reconcile net earnings to cash flows  Notes  2019  $  2018  $  1,785  13,972  Depreciation of property, plant and equipment and amortization of intangible assets  Depreciation of right‐of‐use assets   Amortization of other assets  Increase (reversal) for loss allowance  Share‐based compensation expense  Deferred income taxes  Share of loss from joint ventures   Loss on disposal of investment in joint venture  Imputed interest  Employee benefit plan obligation   Gain on disposal of property, plant and equipment  Unrealized loss (gain) on non‐hedge financial instruments  Unrealized foreign exchange (gain) loss on assets and liabilities  Realized loss on non‐hedge financial instruments  Realized foreign exchange loss (gain) on assets and liabilities  Loss (gain) on de‐designation of cash flow hedges  Funds from operations before the following :  Net change in non‐cash working capital balances   Cash from operating activities  Investing activities  Additions to property, plant and equipment   Additions of intangible assets   Proceeds on disposal of investment in joint venture  Proceeds on disposal of property, plant and equipment  Cash used in investing activities  Financing activities  Repayment of long‐term debt  Proceeds from issuance of long term debt  Issue expenses related to issuance of long‐term debt  Repayment of convertible debentures  Common shares repurchased   Issuance of common shares  Principal elements of lease payments  Increase in other liabilities  Cash from financing activities  Effect of foreign exchange rate changes on cash and cash equivalents  Net decrease in cash and cash equivalents   Cash and cash equivalents, beginning of year  Cash and cash equivalents, end of year  Supplemental information(1)  Income tax paid   Interest paid   7  4, 24  21  15  7, 12  13  12  18  6, 18  8  6  11  12  19  19  14  9,669  1,470  173  23  1,334  (139)  ‐  ‐  792  (313)  (32)  1,249  (457)  ‐  25  145  15,724  (13,043)  2,681  (9,447)  (815)  ‐  80  (10,182)  (75)  25,000  ‐  (19,259)  (3,990)  723  (1,605)  ‐  794  48  (6,659)  26,724  20,065  8,810  ‐  163  (29)  3,422  (904)  22  360  3,146  (291)  (510)  (124)  370  670  (355)  (79)  28,643  (26,448)  2,195  (10,098)  (1,198)  417  1,125  (9,754)  (78)  30,000  (679)  (29,714)  ‐  1,044  ‐  120  693  (434)  (7,300)  34,024  26,724  6,554  2,392  1,190  2,714  (1) Amounts paid for income tax and interest were reflected as cash flows from operating activities in the consolidated statements of cash flows.  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  46  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  5      5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                                                           5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 1. Nature of Activities  5N Plus Inc. (“5N Plus” or the “Company”) is a Canadian‐based international company. 5N Plus is a leading global  producer of engineered materials and specialty chemicals with integrated recycling and refining assets to manage the  sustainability  of  its  business  model.  The  Company  is  headquartered  at  4385  Garand  Street,  Montreal,  Quebec  (Canada) H4R 2B4. The Company operates R&D, manufacturing and commercial centers in several locations in Europe,  the Americas and Asia. 5N Plus deploys a range of proprietary and proven technologies to manufacture products which  are  used  as  enabling  precursors  by  its  customers  in  a  number  of  advanced  electronics,  optoelectronics,  pharmaceutical, health, renewable energy and industrial applications.  Many of the materials produced by 5N Plus are  critical for the functionality and performance of the products and systems produced by its customers, many of whom  are leaders within their industry. The Company’s shares are listed on the Toronto Stock Exchange (“TSX”). 5N Plus and  its  subsidiaries  represent  the  “Company”  mentioned  throughout  these  consolidated  financial  statements.  The  Company has two reportable business segments, namely Electronic Materials and Eco‐Friendly Materials.   These consolidated financial statements were approved by the Board of Directors on February 25, 2020.  2. Summary of Principal Accounting Policies  The principal accounting policies applied in the preparation of these consolidated financial statements are set out  below. These policies have been consistently applied to all periods presented, unless otherwise stated.  Basis of preparation  The  consolidated  financial  statements  have  been  prepared  in  accordance  with  International  Financial  Reporting  Standards as issued by the IASB (IFRS). The consolidated financial statements have been prepared under the historical  cost convention, except for derivative financial instruments which are recorded at fair value.  The  preparation  of  financial  statements  in  conformity  with  IFRS  requires  the  use  of  certain  critical  accounting  estimates. It also requires management to exercise its judgment in the process of applying the Company’s accounting  policies. The areas involving a higher degree of judgment or complexity, or areas where assumptions and estimates  are  significant  to  the  consolidated  financial  statements,  are  also  further  disclosed  in  this  note,  in  the  “Significant  management estimation and judgment in applying accounting policies” section.   a)  Subsidiaries  Subsidiaries  are  all  entities  (including  structured  entities)  over  which  the  Company  has  control.  Control  exists  when the Company is exposed to, or has the rights to, variable returns from its involvement with the entity and  has the ability to affect those returns through the power over the entity.   The subsidiaries are fully consolidated from the date on which control is transferred to the Company. They are  deconsolidated from the date that control ceases.  6  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  47 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT               Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The  following  table  includes  the  principal  subsidiaries  which  significantly  impact  the  results  or  assets  of  the  Company:  5N Plus Inc.  5N PV GmbH  5N Plus Lübeck GmbH  5N Plus Belgium SA  5N Plus Asia Limited  5N Plus Wisconsin Inc.  Country of incorporation  % Equity interest  2018  2019  Canada  Germany  Germany  Belgium  Hong Kong  United States  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  The US dollar is the functional currency of all those subsidiaries.  Intercompany  transactions,  balances,  income  and  expenses  on  transactions  between  group  companies  are  eliminated.  Profits  and  losses  resulting  from  intercompany  transactions  that  are  recognized  in  assets  are  also  eliminated. Accounting policies of subsidiaries have been changed where necessary to ensure consistency with  the policies adopted by the Company.  b)  Joint ventures  A  joint  venture  is  a  contractual  agreement  whereby  the  Company  agrees  with  other  parties  to  undertake  an  economic activity that is subject to joint control, i.e. strategic financial and operating decisions relating to the  joint  venture’s  activities  require  the  unanimous  consent  of  the  parties  sharing  control.  Investments  in  joint  ventures are accounted for using the equity method. The share of earnings (loss) of joint ventures is recognized  in  the  consolidated  statement  of  earnings  and  the  share  of  other  comprehensive  income  of  joint  ventures  is  included in other comprehensive loss.  Foreign currency translation  a) Functional and presentation currency  The Company’s functional and presentation currency is the US dollar. Functional currency is determined for each  of the Company’s entities, and items included in the financial statements of each entity are measured using that  functional currency.  b) Transactions and balances  Monetary assets and liabilities denominated in foreign currencies are translated at the prevailing exchange rate  at the reporting date. Non‐monetary assets and liabilities, and revenue and expense items denominated in foreign  currencies  are  translated  into  the  functional  currency  using  the  exchange  rate  prevailing  at  the  date  of  the  respective transactions. Foreign exchange gains and losses resulting from the settlement of such transactions are  recognized in the consolidated statement of earnings.  Foreign  exchange  gains  and  losses  are  presented  in  the  consolidated  statement  of  earnings  within  “foreign  exchange and derivative loss”.  48  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  7      5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                             5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) c)  Foreign operations  Assets and liabilities of subsidiaries that have a functional currency other than US dollar are translated from their  functional  currency  to  US  dollars  at  exchange  rates  in  effect  at  the  reporting  date.  The  resulting  translation  adjustments  are  included  in  the  currency  translation  adjustment  in  other  comprehensive  loss.  Revenue  and  expenses are translated at the average exchange rates for the period.  Segment reporting  The  Company  operates  two  principal  segments:  Electronic  Materials  and  Eco‐Friendly  Materials.  Corresponding  operations  and  activities  are  managed  accordingly  by  the  Company’s  key  decision  makers.  Segmented  operating,  financial  information  and  labelled  key  performance  indicators  are  available  and  used  to  manage  these  business  segments, review performance and allocate resources.  The Electronic Materials segment manufactures and sells products which are used in a number of applications such  as security, aerospace, sensing, imaging, renewable energy and various technical materials.  The Eco‐Friendly Materials segment manufactures and sells products which are used in a number of applications such  as pharmaceutical, healthcare, animal feed additive, catalytic and extractive as well as various industrial materials.  Corporate  expenses  associated  with  the  head  office  and  unallocated  selling,  general  and  administrative  expenses  together with financing expenses have been regrouped under the heading “Corporate and unallocated”.   Each operating segment is managed separately as each of these service lines requires different technologies, resources  and marketing approaches. The financial information of the recycling and trading of complex material is allocated to  the  two  main  segments.  All  intersegment  transactions  between  the  Electronic  Materials  and  the  Eco‐Friendly  Materials segments have been eliminated on consolidation.  Revenue recognition   Revenue comprises the sale of manufactured products and the rendering of services and is measured at the amounts  specified in the customer’s arrangement.  Sales  of  manufactured  products  are  recognized  when  products  are  delivered  to  the  customer,  which  is  also  the  moment when control of the products is transferred, and when there is no unfulfilled obligation that could affect the  customer’s acceptance of the products. Delivery occurs when the products have been shipped to the specific location,  the risks of loss have been transferred to the customer and has accepted the products in accordance with the sales  contract.  Revenue  from  custom  refining  activities,  often  referred  to  as  tolling,  is  recognized  when  services  are  rendered, at a point in time.  Accounts receivable are recognized when the products are delivered or services are rendered, as this is the point in  time that the consideration is unconditional because only the passage of time is required before the payment is due.  The Company does not expect to have any contracts where the period between the transfer of the promised products  or services to the customer and payment by the customer exceeds one year. As a consequence, the Company does  not  adjust  any  of  the  transaction  prices  for  the  time  value  of  money.  Cash  payments  received  or  advances  due  pursuant  to  contractual  arrangements  are  recorded  as  deferred  revenue  until  all  of  the  foregoing  conditions  of  revenue recognition have been met.  8  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  49 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                 Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Property, plant and equipment  Property, plant and equipment are recorded at cost, net of accumulated depreciation, accumulated impairment losses  and subsequent reversals, if applicable. Property, plant and equipment are depreciated using the straight‐line method  over their estimated useful lives, taking into account any residual values. Useful lives are as follows:  Land  Building  Production equipment  Furniture  Office equipment  Rolling stock  Leasehold improvements  Period  Not depreciated  25 years  Up to 15 years  3 to 10 years  3 to 10 years  3 to 10 years  Over the term of the lease  Major  overhaul  and  replacement  are  capitalized  in  the  consolidated  statement  of  financial  position  as  a  separate  component, with the replaced part or previous overhaul derecognized from the statement. Maintenance and repairs  are charged to expense as incurred.  Construction in progress is not depreciated until the assets are put into use. Costs are only capitalized if they are  directly attributable to the construction or development of the assets.  Residual  values,  method  of  depreciation  and  useful  life  of  the  assets  are  reviewed  annually  and  adjusted  if  appropriate.  Leases (since January 1, 2019)  Leases are recognized as a right‐of‐use asset and a corresponding liability at the date at which the leased asset is  available for use by the Company. Assets and liabilities arising from a lease are initially measured on a present value  basis.   Right‐of‐use assets   Right‐of‐use assets are measured at cost comprising the following:  ‐ ‐ ‐ ‐ the amount of the initial measurement of lease liability;  any lease payments made at or before the commencement date less any lease incentives received;  any initial direct costs; and  restoration costs.   The right‐of‐use asset is depreciated over the shorter of the asset's useful life and the lease term on a straight‐line  basis.  Lease liabilities  Lease liabilities include the net present value of the following lease payments:  ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ fixed payments (including in‐substance fixed payments), less any lease incentives receivable;  variable lease payment that are based on an index or a rate;  amounts expected to be payable by the lessee under residual value guarantees;  the exercise price of a purchase option if the lessee is reasonably certain to exercise that option; and  payments of penalties for terminating the lease, if the lease term reflects the lessee exercising that option.   50  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  9      5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                         5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The lease payments are discounted using the interest rate implicit in the lease. If that rate cannot be determined, the  lessee’s incremental borrowing rate is used, being the rate that the lessee would have to pay to borrow the funds  necessary to obtain an asset of similar value in a similar economic environment with similar terms and conditions.   Each lease payment is allocated between the liability and finance cost. The finance cost is charged to profit or loss  over the lease period so as to produce a constant periodic rate of interest on the remaining balance of the liability for  each period.  Payments associated with short‐term leases and leases of low‐value assets are recognised on a straight‐line basis as  an expense in profit or loss. Short‐term leases are leases with a lease term of 12 months or less. Low‐value assets  comprise IT‐equipment and small items of office furniture.   Extension options are included in a number of property and equipment leases across the Company. These terms are  used to maximise operational flexibility in terms of managing contracts. The majority of extension options held are  exercisable only by the Company and not by the respective lessor.  Intangible assets  Intangible assets acquired separately are recorded at cost, net of accumulated amortization, accumulated impairment  losses and reversals, if applicable. Intangible assets acquired through a business combination are recognized at fair  value at the date of acquisition. Intangible assets are amortized on a straight‐line basis over their useful lives according  to the following annual terms:  Technology  Software  Intellectual property  Development costs  Impairment of non‐financial assets   Period  5 years  5 years  10 years  Not exceeding 10 years  The  carrying  amounts  of  the  Company’s  non‐financial  assets  subject  to  amortization  are  tested  for  impairment  whenever events or changes in circumstances indicate that the carrying amount may not be recoverable. Assets that  are not yet available for use are tested for impairment annually or at any time if an indicator of impairment exists.  An impairment loss is recognized if the carrying amount of an asset or a cash‐generating unit (“CGU”) exceeds its  recoverable amount. The recoverable amount of an asset or CGU is the greater of its value in use and its fair value less  cost of disposal. The recoverable amount is determined for an individual asset; unless the asset does not generate  cash  inflows  that  are  largely  independent of  those  from other  assets  or  groups  of  assets.  In  such  case,  the CGU’s  belonging  asset  is  used  to  determine  the  recoverable  amount.  Impairment  losses  are  recognized  in  statement  of  earnings.   The  Company  evaluates  impairment  losses  for  potential  reversals  at  each  reporting  date.  An  impairment  loss  is  reversed if there is any indication that the loss has decreased or no longer exists due to changes in the estimates used  to determine the recoverable amount. An impairment loss is reversed only to the extent that the asset’s carrying  amount does not exceed the carrying amount that would have been determined, net of depreciation or amortization,  if no impairment loss had been recognized. Such reversal is recognized in statement of earnings.  10  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  51 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                       Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Financial instruments   Financial assets and liabilities are recognized when the Company becomes a party to the contractual provisions of the  instrument. Financial assets are derecognized when the rights to receive cash flows from the assets have expired or  have been transferred and the Company has transferred substantially all risks and rewards of ownership.  Financial assets and liabilities are offset and the net amount is reported in the consolidated statement of financial  position when there is a legally enforceable right to offset the recognized amounts and there is an intention to settle  on a net basis, or realize the asset and settle the liability simultaneously.  Measurement  At initial recognition, the Company measures a financial asset or financial liability at its fair value plus or minus, in the  case of a financial asset or financial liability not at fair value through profit or loss (FVPL), transaction costs that are  directly attributable to the acquisition or issue of the financial asset or financial liability. Transaction costs of financial  assets or financial liabilities carried at FVPL are expensed in profit or loss.   Financial  assets  with  embedded  derivatives  are considered  in  their  entirety  when determining  whether  their  cash  flows are solely payment of principal and interest.  Measurement  in  subsequent  periods  depends  on  the  classification  of  the  financial  instrument.  The  Company  has  classified its financial instruments in the following categories depending on the purpose for which the instruments  were acquired and their characteristics.  Financial assets  Debt instruments   For the subsequent measurement, there are two measurement categories into which the Company classifies its debt  instruments:  ‐ ‐ Amortized cost: Assets that are held for collection of contractual cash flows where those cash flows represent  solely  payments  of  principal  and  interest  are  measured  at  amortized  cost.  Interest  income  from  these  financial assets is included in finance income using the effective interest rate method. Any gain or loss arising  on derecognition is recognized directly in profit or loss and presented in other gains/(losses), together with  foreign exchange gains and losses. Impairment losses are presented as separate line item in the consolidated  statement of earnings.    FVPL (fair value through profit or loss): Assets that do not meet the criteria for amortized cost or FVOCI are  measured at FVPL. A gain or loss on a debt investment that is subsequently measured at FVPL is recognized  in profit or loss and presented net within other gains/(losses) in the period in which it arises.  Financial liabilities  Financial  liabilities  are  subsequently  measured  at  amortized  cost  using  the  effective  interest  method,  except  for  financial liabilities at fair value through profit or loss. Such liabilities, including derivatives that are liabilities, shall be  subsequently measured at fair value.  52  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  11      5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT               5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The Company has classified its financial instruments as follows:  Category  Financial assets and liabilities at fair value through profit and loss  Financial assets and liabilities at amortized cost  Financial instrument  Other current assets  Derivative financial assets(1)  Derivative financial liabilities(1)  Cash and cash equivalents  Accounts receivable  Trade and accrued liabilities  Long‐term debt  Convertible debentures  (1) The derivative financial instruments are designated in a hedge relationship.  Impairment   At each reporting date, the Company assesses, on a forward‐looking basis, the expected credit losses associated with  its debt instruments carried at amortized cost. The impairment methodology applied depends on whether there has  been a significant increase in credit risk.    For trade receivables, the Company applies the simplified approach permitted by IFRS 9, which requires expected  lifetime losses to be recognized from initial recognition of the receivables (Note 24). The Company assumes that there  is no significant increase in credit risk for instruments that have a low credit risk.  Derivative financial instruments and hedging activities  Derivatives are initially recognized at fair value on the date a derivative contract is entered into and are subsequently  remeasured at their fair value. The method of recognizing the resulting gain or loss depends on whether the derivative  is designated as a hedging instrument and, if so, the nature of the item being hedged. The Company designates certain  derivatives as hedges of a particular risk associated with a recognized asset or liability or a highly probable forecast  transaction (cash flow hedge).  The fair values of various derivative instruments used for hedging purposes are disclosed in Note 16.  The full fair value of a hedging derivative is classified as a non‐current asset or liability when the remaining maturity  of the hedged item is more than twelve months and as a current asset or liability when the remaining maturity of the  hedged item is less than twelve months. Trading derivatives are classified as a current asset or liability.  The Company applies cash flow hedge accounting to certain foreign exchange forward contracts and cross‐currency  swap entered into to hedge forecasted transactions. In a cash flow hedge relationship, the portion of gains or losses  on the hedging item that is determined to be an effective hedge is recognized in other comprehensive income, while  the  ineffective  portion  is  recorded  in  consolidated  statement  of  earnings.  The  amounts  recognized  in  other  comprehensive income are reclassified in consolidated statement of earnings as a reclassification adjustment when  the hedged item affects net earnings.  Embedded financial liabilities derivatives  Embedded derivatives, which include the debenture conversion option, are recorded at fair value separately from the  host contract when their economic characteristics and risks are not clearly and closely related to those of the host  contract.  Subsequent  changes  in  fair  value  are  recorded  in  financial  expenses  in  the  consolidated  statement  of  earnings.  12  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  53 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                     Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Cash and cash equivalents  Cash and cash equivalents comprise cash on hand.  Inventories  Inventories are carried at the lower of cost and net realizable value. Cost includes all expenditures directly attributable  to the manufacturing process as well as suitable portions of related production overheads based on normal operating  capacity. Costs of ordinarily interchangeable items are assigned using weighted average cost. Net realizable value is  the  estimated  selling  price  in  the  ordinary  course  of  business  less  costs  of  completion  and  any  applicable  selling  expenses. When the circumstances that previously caused inventories to be written down below cost no longer exist  or when there is clear evidence of an increase in net realizable value because of changed economic circumstances,  the amount of the impairment is reversed (i.e. the reversal is limited to the amount of the original impairment) so  that the new carrying amount is the lower of the cost and the revised net realizable value.  From time to time, when substantially all required raw materials are in inventory, the Company may choose to enter  into long‐term fixed‐price sales contracts. The quantity of raw materials required to fulfill these contracts is specifically  assigned, and the average cost of these raw materials is accounted for separately throughout the duration of the  contract.  Income taxes  The tax expense for the year comprises current and deferred tax is recognized in the consolidated statement of  earnings, except to the extent that it relates to items recognized in other comprehensive loss or directly in equity.  In which case, the tax expense is also recognized in other comprehensive loss or directly in equity, respectively.  a)  Current tax  The current income tax charge is calculated on the basis of the tax laws enacted or substantively enacted at the  date of the consolidated statement of financial position in the countries where the Company and its subsidiaries  operate and generate taxable income. Management periodically evaluates positions taken in tax returns with  respect to situations in which applicable tax regulation is subject to interpretation. It establishes provisions where  appropriate on the basis of amounts expected to be paid to the tax authorities.  b)  Deferred tax  Deferred income tax is recognized using the liability method on temporary differences arising between the tax  bases  of  assets  and  liabilities  and  their  carrying  amounts  in  the  consolidated  financial  statements.  However,  deferred tax liabilities are not recognized if they arise from the initial recognition of goodwill; deferred income  tax is not accounted for, if it arises from initial recognition of an asset or liability in a transaction other than a  business combination that at the time of the transaction affects neither accounting nor taxable profit or loss.  Deferred income tax is determined using tax rates (and laws) that are enacted or substantively enacted at the  date of the consolidated statement of financial position and are expected to apply when the related deferred  income tax asset is realized or the deferred income tax liability is settled.  Deferred income tax assets are recognized only to the extent that it is probable that future taxable profit will be  available against which the temporary differences can be used.   Deferred  income  tax  is  presented  to  provide  impact  of  temporary  differences  arising  on  investments  in  subsidiaries and joint ventures, except for deferred income tax liability where the timing of the reversal of the  temporary difference is controlled by the Company and it is probable that the temporary difference will not be  reversed in the foreseeable future.   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  13      54 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT               5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Deferred income tax assets and liabilities are offset when there is a legally enforceable right to offset current tax  assets against current tax liabilities, and when the deferred income tax assets and liabilities relate to income taxes  levied by the same taxation authority, on either the same taxable entity or different taxable entities where there  is an intention to settle the balances on a net basis.  Provisions  A provision is recognized when the Company has a present legal or constructive obligation as a result of past events;  it is probable that an outflow of resources will be required to settle the obligation; and the amount has been reliably  estimated. Restructuring provisions comprise mainly employee termination payments. Provisions are not recognized  for future operating losses.  Where  there  are  a  number  of  similar  obligations,  the  likelihood  that  an  outflow  will  be  required  in  settlement  is  determined by considering the class of obligations as a whole. A provision is recognized even if the likelihood of an  outflow with respect to any one item included in the same class of obligations may be small.  Provisions are measured at the present value of the expenditures expected to be required to settle the obligation  using a pre‐tax rate that reflects current market assessment of the time value of money and the risks specific to the  obligation. The increase in the provision due to passage of time is recognized as interest expense.  Restructuring  provisions,  consisting  of  severance  and  other  related  costs  to  sites  closure,  are  recognized  when  a  detailed formal plan identifies the business or part of the business concerned, the location and number of employees  affected, detailed estimates of the associated costs, and an appropriate timelines which has been communicated to  those affected by it.  Research and development expenses  Research expenses are charged to the consolidated statement of earnings in the period they are incurred and are  included under other expenses. Development expenses which are directly attributable expenses, either internal or  external, are charged to the consolidated statement of earnings, except if the Company can demonstrate all of the  following (in that case capitalised as an intangible assets – development costs):  The technical feasibility of completing the intangible asset so that it will be available for use or sale;  Its intention to complete the intangible asset and use or sell it;  Its ability to use or sell the intangible asset;  ‐ ‐ ‐ ‐ How the intangible asset will generate probable future economic benefits. Among other things, the Company  can demonstrate the existence of a market for the output of the intangible asset or the intangible asset itself  or, if it is to be used internally, the usefulness of the intangible asset;  The availability of adequate technical, financial and other resources to complete the development and to use  or sell the intangible asset; and  Its ability to measure reliably the expenditure attributable to the intangible asset during its development.  ‐ ‐ Employee future benefits  The  Company  contributes  to  a  defined  benefit  pension  plan.  The  significant  policies  related  to  employee  future  benefits are as follows:  ‐ ‐ ‐ The cost of pension and other post‐retirement benefits earned by employees is actuarially determined using  the projected benefit method prorated on service, market interest rates and management’s best estimate of  expected plan investment performance, retirement age of employees and expected health care costs;  Fair value is used to value the plan assets for the purpose of calculating the expected return on plan assets;  and  Actuarial  gains  and  losses  arising  from  experience  adjustment  and  change  in  actuarial  assumptions  are  charged or credited to equity in other comprehensive loss in the period in which they arise.  14  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  55 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT             Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Share‐based payments  The fair value of the equity‐settled share‐based payment plan is determined using the Black‐Scholes model on the  grant  date.  Measurement  inputs  include  the  share  price  on  the  measurement  date,  the  exercise  price  of  the  instrument,  expected  volatility,  weighted  average  expected  life  of  the  instrument,  expected  dividends,  expected  forfeiture rate, and the risk‐free interest rate. The impact of service and non‐market vesting conditions is not taken  into account in determining fair value. The compensation expense of the equity‐settled awards is recognized in the  consolidated statement of earnings over the graded vesting period, where the fair value of each tranche is recognized  over its respective vesting period.  For cash‐settled share‐based payment plans, the compensation expense is determined based on the fair value of the  liability incurred at each reporting date until the award is settled. The fair value of compensation expense is calculated  by multiplying the number of units expected to vest with the fair value of one unit as of grant date based on the  market price of the Company’s common shares. Until the liability is settled, the Company re‐mesures the fair value of  the liability at the end of each reporting period and at the date of settlement, with any changes in fair value recognized  in income for the period.  Earnings per share  Basic  earnings  per  share  is  calculated  by  dividing  net  earnings  for  the  year  attributable  to  equity  owners  of  the  Company by the weighted average number of common shares outstanding during the year.  Diluted  earnings  per  share  assume  the  conversion,  exercise  or  contingent  issuance  of  securities  only  when  such  conversion, exercise or issuance would have a dilutive effect on the income per share. The treasury stock method is  used to determine the dilutive effect of share options and the if‐converted method is used for convertible debentures.  Significant management estimation and judgment in applying accounting policies  The following are significant management judgments used in applying the accounting policies of the Company that  have the most significant effect on the consolidated financial statements.  Estimation uncertainty  When preparing the consolidated financial statements, management undertakes a number of judgments, estimates  and  assumptions  about  recognition  and  measurement  of  assets,  liabilities,  revenues  and  expenses.  Estimates  and  underlying assumptions are reviewed on an ongoing basis. Revisions to accounting estimates are recognized in the  period in which the estimates are revised and in any future periods affected.  Information about the significant judgments, estimates and assumptions that have the most significant effect on the  recognition and measurement of assets, liabilities, revenues and expenses are discussed below.  Impairment of non‐financial assets  Non‐financial assets are reviewed for an indication of impairment at each statement of financial position date upon  the  occurrence  of  events  or  changes  in  circumstances  indicating  that  the  carrying  value  of  the  assets  may  not  be  recoverable, which requires significant judgement.   An impairment loss is recognized for the amount by which an asset’s or CGU’s carrying amount exceeds its recoverable  amount, which is the higher of fair value less cost of disposal and value in use.  56  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  15      5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                   5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) An intangible asset and related equipment that are not yet available for their intended use are tested for impairment  at least annually, which also requires significant judgement. To determine the recoverable amount (fair value less cost  to  dispose  of  these  assets),  management  estimates  expected  future  cash  flows  from  the  asset  and  determines  a  suitable interest rate in order to calculate the present value of those cash flows. In the process of measuring expected  future cash flows, management makes assumptions about future operating results using the estimated forecasted  prices  obtained  from  various  market  sources  including  publically  available  metals  information  as  at December 31,  2019. These key assumptions relate to future events and circumstances. The actual results will vary and may cause  adjustments  to  the  Company’s  intangible  and  tangible  assets  in  future  periods.  In  most  cases,  determining  the  applicable  discount  rate  involves  estimating  the  appropriate  adjustment  to  market  risk  and  to  asset‐specific  risk  factors.   By their nature, assets not yet available for intended use have a higher estimation uncertainty, as they depend on  future market development and the Company’s ability to commercialize and manufacture new products to realize  forecasted  earnings.   For  example  new  manufacturing  processes  may  not  be  scalable  to  industrial  level  within  expected timeframe and new products might not receive sufficient market penetration. Management believes that  the following assumptions are the most susceptible to change and impact the valuation of these assets in time: a)  expected  significant  growth  of  the  market  for  different  metal  products  (demand),  b)  selling  prices  which  have  an  impact on revenues and metal margins (pricing), and c) the discount rate associated with new processes and products  (after considering a premium over the Company’s weighted average cost of capital (WACC) to reflect the additional  uncertainty).   Inventories  Inventories are carried at the lower of cost and net realizable value, with cost determined using the average cost  method. In estimating net realizable values, management takes into account the most reliable evidence available at  the  time  the  estimates  are  made.  The  Company’s  core  business  is  subject  to  changes  in  foreign  policies  and  internationally accepted metal prices which may cause future selling prices to change rapidly. The Company evaluates  its inventories using a group of similar items basis and considers expected future prices as well as events that have  occurred  between  the  consolidated  statement  of  financial  position  date  and  the  date  of  the  completion  of  the  consolidated financial statements. Net realizable value for inventory to satisfy a specific sales contract is measured at  the contract price.  Income taxes  The Company is subject to income taxes in numerous jurisdictions. Significant judgment is required in determining the  worldwide  provision  for  income  taxes.  There  are  many  transactions  and  calculations  for  which  the  ultimate  tax  determination is uncertain. The Company recognizes liabilities for anticipated tax audit issues based on estimates of  whether additional taxes will be due. Where the final tax outcome of these matters is different from the amounts that  were initially recorded, such differences will impact the current and deferred income tax assets and liabilities in the  period in which such determination is made.  The Company has deferred income tax assets that are subject to periodic recoverability assessments. Realization of  the Company’s deferred income tax assets is largely dependent on its achievement of projected future taxable income  and  the  continued  applicability  of  ongoing  tax  planning  strategies.  The  Company’s  judgments  regarding  future  profitability  may  change  due  to  future  market  conditions,  changes  in  tax  legislation  and  other  factors  that  could  adversely affect the ongoing value of the deferred income tax assets. These changes, if any, may require a material  adjustment of these deferred income tax asset balances through an adjustment to the carrying value thereon in the  future. This adjustment would reduce the deferred income tax asset to the amount that is considered to be more  likely than not to be realized and would be recorded in the period such a determination was to be made (Note 15).  16  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  57 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT               Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Accounting policies applied until December 31, 2018  Leases (prior to the adoption of IFRS 16)  Leases were classified as finance leases if the Company bore substantially all risks and rewards of ownership of the  leased asset. At inception of the lease, the related asset was recognized at the lower of the fair value and the present  value of the minimum lease payments, and a corresponding amount was recognized as a finance lease obligation.  Lease payments were split between finance charges and the reduction of the finance lease obligation to achieve a  constant proportion of the capital balance outstanding. Finance charges were charged to net earnings over the lease  term.  All other leases were classified as operating leases. Operating lease payments were recognized as an expense on a  straight‐line basis over the lease term.  3. Adoption of New Accounting Standards and Futures Changes in Accounting Policies  Adoption of new accounting standards  IFRS 16 ‐ Leases  On January 1, 2019, the Company adopted the new accounting standard IFRS 16 using the modified retrospective  approach.  Adjustments recognized on adoption of IFRS 16  On  adoption  of  IFRS  16,  the  Company  recognized  lease  liabilities  in  relation  to  leases  which  had  previously  been  classified as operating leases under the principles of IAS 17 Leases. These liabilities were measured at the present  value of the remaining lease payments, discounted using the Company’s incremental borrowing rate as at January 1,  2019 of 4.45%.  Operating lease commitments disclosed as at December 31, 2018  Effect of discounting those lease commitments   Effect of electing to account for short‐term and low value leases off balance sheet  Adjustment as a result of a different treatment of extension options  Lease liability recognized as at January 1, 2019  Of which are:  Current lease liabilities  Non‐current lease liabilities  January 1   2019  $  4,294  (260)  (80)  3,198  7,152  1,554  5,598  The associated right‐of‐use assets were measured at the amount equal to the lease liability and they relate to the  following types of assets:  Land and buildings  Production equipment  Office equipment and rolling stock  Total right‐of‐use assets  January 1   2019  $  6,342  454  356  7,152  As noted above, the change in accounting policy resulted in the increase of right‐of‐use assets and lease liabilities by  $7,152 in the balance sheet on January 1, 2019.   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  17      58 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                             5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Practical expedients applied   In  applying  IFRS  16  for  the  first  time,  the  Company  has  used  the  following  practical  expedients  permitted  by  the  standard:  ‐ ‐ the use of a single discount rate to a portfolio of leases with reasonably similar characteristics;  the accounting for operating leases with a remaining lease term of less than 12 months as at January 1, 2019  as short‐term leases; and  the  use  of  hindsight  in  determining  the  lease  term  where  the  contract  contains  options  to  extend  or  terminate the lease.   ‐ The Company has also elected not to reassess whether a contract is or contains a lease at the date of initial application.  Instead, for contracts entered into before the transition date the Company relied on its assessment made applying  IAS 17 and IFRIC 4 Determining whether an Arrangement contains a Lease.   The Company’s leasing activities and how these are accounted for   The  Company  leases  various  production  and  warehouse  locations,  production  equipment  and  furniture,  office  equipment  and  rolling  stock.  Rental  contracts  are  typically  made  for  fixed  periods  of  2  to  5  years  but  may  have  extension options as described below. Lease terms are negotiated on an individual basis and contain a wide range of  different terms and conditions. The lease agreements do not impose any covenants, but leased assets may not be  used as security for borrowing purposes.  Until the 2018 financial year, leases of property, plant and equipment were classified as either finance or operating  leases. Payments made under operating leases (net of any incentives received from the lessor) were charged to profit  or loss on a straight‐line basis over the period of the lease.   From January 1, 2019, leases are recognized as a right‐of‐use asset and a corresponding liability at the date at which  the leased asset is available for use by the Company. Each lease payment is allocated between the liability and finance  cost. The finance cost is charged to profit or loss over the lease period so as to produce a constant periodic rate of  interest on the remaining balance of the liability for each period. The right‐of‐use asset is depreciated over the shorter  of the asset's useful life and the lease term on a straight‐line basis.   Assets and liabilities arising from a lease are initially measured on a present value basis. Lease liabilities include the  net present value of the following lease payments:  ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ fixed payments (including in‐substance fixed payments), less any lease incentives receivable;  variable lease payment that are based on an index or a rate;  amounts expected to be payable by the lessee under residual value guarantees;  the exercise price of a purchase option if the lessee is reasonably certain to exercise that option; and  payments of penalties for terminating the lease, if the lease term reflects the lessee exercising that option.   The lease payments are discounted using the interest rate implicit in the lease. If that rate cannot be determined, the  lessee’s incremental borrowing rate is used, being the rate that the lessee would have to pay to borrow the funds  necessary to obtain an asset of similar value in a similar economic environment with similar terms and conditions.   Right‐of‐use assets are measured at cost comprising the following:  ‐ ‐ ‐ ‐ the amount of the initial measurement of lease liability;  any lease payments made at or before the commencement date less any lease incentives received;  any initial direct costs; and  restoration costs.   18  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  59 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                   Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Payments associated with short‐term leases and leases of low‐value assets are recognised on a straight‐line basis as  an expense in profit or loss. Short‐term leases are leases with a lease term of 12 months or less. Low‐value assets  comprise IT‐equipment and small items of office furniture.  Extension options  Extension options are included in a number of property and equipment leases across the Company. These terms are  used to maximise operational flexibility in terms of managing contracts. The majority of extension options held are  exercisable only by the Company and not by the respective lessor.  IFRIC 23 – Uncertainty over Income Tax Treatments  On January 1, 2019, the Company also adopted the new accounting standard IFRIC 23. The interpretation provides  guidance  on  the  accounting  for  current  and  deferred  tax  liabilities  and  assets  in  circumstances  in  which  there  is  uncertainty over income tax treatments. The Company has concluded that there is no significant impact resulting from  the application of this new standard on its consolidated financial statements.  4. Accounts Receivable   Gross trade receivables  Loss allowance (Note 24)  Trade receivables  Sales taxes receivable  Other receivables   Total accounts receivable  2019  $  24,837  (120)  24,717  3,261  499  28,477  2018  $  19,100  (97)  19,003  3,238  743  22,984  All of the Company’s accounts receivable are short term. The net carrying value of accounts receivable is considered  a reasonable approximation of fair value.  The Company’s exposure to credit risks and the calculation of the loss allowance related to accounts receivable are  disclosed in Note 24.  Most of the accounts receivable are pledged as security for the revolving credit facility (Note 11).  5. Inventories   Raw materials  Finished goods  Total inventories  2019  $  27,228  56,139  83,367  2018  $  32,912  63,977  96,889  For the year ended December 31, 2019, a total of $85,922 of inventories was included as an expense in cost of sales  (2018 – $97,598).   For the year ended December 31, 2019, no amount previously written down was recognized as a reduction of expenses  in cost of sales concurrently with the related inventories being sold. For the year ended December 31, 2018, a total of  $3,061  previously  written  down  was  recognized  as  a  reduction  of  expenses  in  cost  of  sales  concurrently  with  the  related inventories being sold ($nil for the Eco‐Friendly Materials segment and $3,061 for the Electronic Materials  segment).  The majority of inventories are pledged as security for the revolving credit facility (Note 11).   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  19      60 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                             5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 6. Property, Plant and Equipment  Net book value as at December 31, 2017  Additions  Disposals  Depreciation   Effect of foreign exchange and others  Net book value as at December 31, 2018  Additions  Disposals  Depreciation   Effect of foreign exchange and others  Net book value as at December 31, 2019  As at December 31, 2018  Cost  Accumulated depreciation  Net book value  As at December 31, 2019  Cost  Accumulated depreciation   Net book value  Land and   buildings  $  18,450  676  (615)  (1,026)  (144)  17,341  535  (32)  (1,055)  891  17,680  22,640  (5,299)  17,341  23,907  (6,227)  17,680  Production  equipment  $  34,253  7,480  ‐  (6,130)  (98)  35,505  8,765  (9)  (6,585)  (890)  36,786  60,319  (24,814)  35,505  66,934  (30,148)  36,786  ‐  Furniture,  office  equipment and  rolling stock  $  1,976  1,291  ‐  (495)  (8)  2,764  690  (7)  (649)  (1)  2,797  Leasehold  improvements  $  1,928  70  ‐  (311)  ‐  1,687  ‐  ‐  (360)  ‐  1,327  Total  $  56,607  9,517  (615)  (7,962)  (250)  57,297  9,990  (48)  (8,649)  ‐  58,590  3,100  (336)  2,764  3,693  (896)  2,797  3,334  (1,647)  1,687  89,393  (32,096)  57,297  3,334  (2,007)  1,327  97,868  (39,278)  58,590  As at December 31, 2019, property, plant and equipment that were not depreciated until ready for their intended use  amounted to $3,316 (2018 ─ $5,042) (mainly production equipment).  Most of the property, plant and equipment are pledged as security for the revolving credit facility (Note 11).  7. Leases  Right‐of‐use assets  Net book value as at January 1, 2019 (Note 3)  Additions  Modification to lease contracts  Depreciation   Net book value as at December 31, 2019  As at December 31, 2019  Cost  Accumulated depreciation   Net book value  20  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  Land and   buildings  $  6,342  ‐  ‐  (1,103)  5,239  6,342  (1,103)  5,239  Production  equipment  $  454  187  (4)  (169)  468  Office equipment  and rolling stock  $  356  185  ‐  (198)  343  637  (169)  468  541  (198)  343  Total  $  7,152  372  (4)  (1,470)  6,050  7,520  (1,470)  6,050  61 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                                                         Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Lease liabilities  Current portion  Non‐current portion   Total lease liabilities as at December 31, 2019  Amounts recognised in profit or loss:  Interest on lease liabilities(1)  Expenses relating to short‐term leases(2)  Expenses relating to leases of low‐value assets, excluding short‐term leases of low‐value assets(2)  (1)  (2)  Included in financial expenses.  Included in cost of sales and selling, general and administrative expenses.  8. Intangible Assets  Net book value as at December 31, 2017  Additions  Disposals and others  Amortization  Net book value as at December 31, 2018  Additions  Disposals and others  Amortization   Net book value as at December 31, 2019  As at December 31, 2018  Cost  Accumulated amortization   Net book value   As at December 31, 2019  Cost  Accumulated amortization   Net book value   Technology  $  2,189  ‐  ‐  (219)  1,970  ‐  ‐  (219)  1,751  2,189  (219)  1,970  2,189  (438)  1,751  Software, intellectual  property and  development costs  $  8,667  1,198  (7)  (629)  9,229  815  (4)  (801)  9,239  12,103  (2,874)  9,229  12,894  (3,655)  9,239  2019  $  1,469  4,767  6,236  2019  $  296  114  258  Total  $  10,856  1,198  (7)  (848)  11,199  815  (4)  (1,020)  10,990  14,292  (3,093)  11,199  15,083  (4,093)  10,990  As at December 31, 2019, intangible assets that were not depreciated until ready for their intended use amounted to  nil (2018 ─ $5,814). The category of development costs which includes capitalized costs of $10,625 (2018 ‐ $9,973),  primarily consists of internally generated intangible assets.  62  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  21      5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                         5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 9. Other Assets   Deferred costs  Other  Total other assets  10. Trade and Accrued Liabilities  Trade payables(1)  Accrued liabilities  Total trade and accrued liabilities  2019  $  475  699  1,174  2019  $  17,786  14,280  32,066  2018  $  648  756  1,404  2018  $  21,647  17,602  39,249  (1)  In 2019, the Company proceeded with a reclassification of $ 6,320 from other liabilities to trade payables following new agreement with a customer.  11. Bank Indebtedness and Long‐Term Debt  a) Bank indebtedness  The Company has a Chinese renminbi (“RMB”) credit line with a financial institution in China. This credit line is  guaranteed by certain assets of the Company in China. The credit line bears interest at RMB base rate plus 2%.  Facility available  Amount drawn  Contractual  Currency  RMB  10,000  ‐  2019  Reporting  Currency  US$  1,431  ‐  Contractual  Currency  RMB  10,000  ‐  2018  Reporting  Currency  US$  1,454  ‐  22  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  63 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                     Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) b) Long‐term debt  Senior secured revolving facility of $79,000 with a syndicate of banks, maturing in April 2022(1)  Unsecured subordinated term loan, maturing in March 2023(2)  Term loan, non‐interest bearing, repayable under certain conditions, maturing in 2023. If the  loan has not been repaid in full by the end of 2023, the balance will be forgiven(3)  Less current portion of long‐term debt   2019  $  30,000  25,000  107  55,107  107  55,000  2018  $  30,000  ‐  175  30,175  175  30,000  (1)  (2)  In April 2018, the Company signed a senior secured multi‐currency revolving credit facility of $79,000 maturing in April 2022. At any time, the Company  has the option to request that the credit facility be expanded through the exercise of an additional $30,000 accordion feature, subject to review and  approval by the lenders. This revolving credit facility can be drawn in US dollars, Canadian dollars or Hong Kong dollars (up to $4,000). Drawings bear  interest at either the Canadian prime rate, US base rate,  Hong Kong base rate or LIBOR, plus a margin based on the Company’s senior net debt to  consolidated EBITDA ratio. Under the terms of its credit facility, the Company is required to satisfy certain restrictive covenants as to financial ratios. As  at December 31, 2019, the Company has met all covenants.  In  February  2019,  the  Company  signed  a  five‐year  unsecured  subordinated  term  loan  with  Investissement  Québec.  The  loan  was  disbursed  in  two  tranches: the first tranche of $5,000 on February 6, 2019 and the second tranche of $20,000 on March 22, 2019. The two tranches of the term loan bear  interest equivalent to the 5‐year US dollar swap rate plus a margin of 4.19%, which equals to 6.82% and 6.64% respectively. Under the terms of the loan,  the Company is required to satisfy certain restrictive covenants as to financial ratios. As at December 31, 2019, the Company has met all covenants.  (3)  The term loan is classified as short‐term debt since these amounts could become payable on demand.  12. Convertible Debentures  In June 2014, the Company issued convertible unsecured subordinated debentures for CA$60,000 (US$55,266) and  an additional over‐allotment option for CA$6,000 (US$5,580) for a total of CA$66,000 (US$60,846). The convertible  unsecured subordinated debentures bared interest at a rate of 5.75% per annum, payable semi‐annually on June 30  and December 31, commencing on December 31, 2014. The convertible debentures were convertible at the holder’s  option into the Company’s common shares at a conversion price of CA$6.75 per share, representing a conversion rate  of  148.1  common  shares  per  CA$1,000  principal  amount  of  convertible  debentures.  The  convertible  debentures  matured on June 30, 2019 and could have been redeemed by the Company, in certain circumstances, after June 30,  2017.  The  debenture  conversion  option  was  recorded  as  a  derivative  liability  (Note  16).  In  accordance  with  IFRS,  an  obligation to issue shares for a price that is not fixed in the Company’s functional currency must be classified as a  derivative liability and measured at fair value, with changes recognized in change in fair value of debenture conversion  option in the consolidated statement of earnings.  The fair value of the debenture conversion option, which consists of the holder’s conversion option subject to the  Company’s early redemption options, was estimated based on a methodology for pricing convertible bonds using an  approach  based  on  partial  differential  equations  or  binomial  lattices,  with  the  following  assumptions:  average  expected  volatility  of  40%;  expected  dividend  per  share  of  nil;  entity‐specific  credit  spread,  and  expected  life  of  5 years.  As  a  result,  the  initial  fair  value  of  the  liability  representing  the  debenture  conversion  option  for  the  two  tranches of the issuance of the debenture was estimated at CA$10,484 (US$9,666). Assumptions were reviewed in  the  valuation  as  at  December  31,  2018  and  have  not  changed  substantially.  On  December  7,  2015,  the  Company  entered into a cross‐currency swap to hedge the convertible debenture denominated in Canadian dollars to US dollars  (Note 16).  64  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  23      5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT           5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Redemption on June 28, 2018  The  Company  partially  redeemed  its  5.75%  convertible  unsecured  subordinated debentures  maturing  on  June  30,  2019 for an aggregate principal amount of CA$40,000. On the same date, the Company completed a drawdown on its  senior revolving credit facility of $30,000 to partially redeem the debentures on favorable terms reducing the current  cost of gross debt.   Consequently, the Company de‐designated CA$40,000 of the nominal amount of the associated cross‐currency swap  and reclassified the net gain of $79, representing the accumulated net changes in cash flow hedges, from accumulated  other comprehensive loss to realized gain on de‐designation during 2018 as the related anticipated cash flows are no  longer expected to occur.   Following the early redemption of the CA$40,000 convertible debentures, an accelerated imputed interest of $1,490  was recognized as an expense in 2018.   Redemption on March 28, 2019  The Company redeemed all its outstanding 5.75% convertible unsecured subordinated debentures maturing on June  30, 2019 for an aggregate principal amount of CA$26,000. On March 22, 2019 the Company completed the withdrawal  of the second tranche of its new term loan in the amount of $20,000 to redeem the outstanding debentures. As at  December 31, 2019, there were no outstanding convertible debentures.  Consequently, the Company de‐designated the remaining nominal amount of the associated cross‐currency swap of  CA$26,000 and reclassified the net loss of $145, representing the accumulated net changes in cash flow hedges, from  accumulated  other  comprehensive  loss  to  realized  loss  on  de‐designation  within  the  consolidated  statement  of  earnings.  Following the redemption of the CA$26,000 convertible debentures, an accelerated imputed interest of $267 was  recognized as an expense in 2019.   13.  Employee Benefit Plan Obligation  The Company operates a defined pension plan in Germany based on employee pensionable earnings and length of  service. Former general and senior managers had been provided with direct benefit commitments. Employees had  been  provided  with  indirect  benefit  commitments  via  the  Unterstützungseinrichtung  der  HEK  GmbH  e.V.  Such  promises had been made for employees with entry date of December 31, 1993 or earlier.  Present value of unfunded obligations  Movement in the defined benefit obligation is as follows:  Beginning of year  Current service cost  Interest cost  Effect of foreign exchange  Benefits paid  Actuarial losses   End of year  24  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  2019  $  15,398  2019  $  14,619  86  265  (277)  (664)  1,369  15,398  2018  $  14,619  2018  $  15,396  88  282  (687)  (660)  200  14,619  65 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT           Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The principal actuarial assumptions as at December 31 were as follows:  Discount rate  Salary growth rate  Pension growth rate  2019  1.2%  2.0%  1.8%  2018  1.9%  2.0%  1.8%  Assumptions regarding mortality are based on mortality tables “Richttafeln 2018 G” by Prof. Dr. Klaus Heubeck as  biometrical  basis  in  accordance  with  age  of  earliest  retirement  by  law  RV‐Altersgrenzenanpassungsgesetz,  dated  April 20, 2007.  The sensitivity of the defined benefit obligation to changes in assumptions is set out below. The effects on each plan  of a change in an assumption are weighted proportionately to the total plan obligations to determine the total impact  for each assumption presented.  Discount rate  Salary growth rate  Pension growth rate  Life expectancy  Impact on defined benefit obligation  Change in  assumption  0.50%  0.50%  0.50%  Increase in  assumption  (6.49%)  0.49%  6.02%  Decrease in  assumption  7.26%  (0.48%)  (5.51%)  Increase   by 1 year  in assumption  4.42%  Decrease   by 1 year  in assumption  (3.88%)  The weighted average duration of the defined benefit obligation is 13.67 years (2018 – 13.20 years).  Expected maturity analysis of undiscounted pension liability:  Less than a year  Between 1 and 5 years  Over 5 years  Total  2019  $  695  2,795  14,824  18,314  Expected contributions to pension benefit plans for year ending December 31, 2020 are $695.  14. Other Liabilities  As at December 31, 2017  Additions  Utilized  As at December 31, 2018  Reclassification to trade and accrued liabilities (Note 10)  Utilized  As at December 31, 2019  Deferred  revenues   $  6,210  120  ‐  6,330  (6,320)  (10)  ‐  Other  $  226  ‐  (11)  215  ‐  (20)  195  2018  $  668  2,772  15,774  19,214  Total  $  6,436  120  (11)  6,545  (6,320)  (30)  195  66  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  25      5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                                   5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 15. Income Taxes  Current tax:  Current tax for the year  Adjustment in respect of prior years’ estimates  Total current tax  Deferred tax:  Recognition and reversal of temporary differences  Recognition of previously unrecorded tax assets  Adjustment in respect of prior years’ estimates  Total deferred tax  Income tax expense (recovery)   2019   $  2,571  (384)  2,187  402  (541)  ‐  (139)  2,048  A reconciliation of income taxes at Canadian statutory rates with the reported income taxes is as follows:  Earnings before income tax  Canadian statutory income tax rates  Income tax on earnings at Canadian statutory rate  Increase (decrease) resulting from:  Unrecorded losses carried forward  Recognition of previously unrecorded tax assets  Non‐deductible expense (non‐taxable gain) for tax purposes  Non‐deductible (non‐taxable) foreign exchange  Effect of difference of foreign tax rates compared to Canadian tax  Adjustment in respect of prior years’ estimates  Other  Income tax expense (recovery)  2019  $  3,833  26.6%  1,020  1,013  (541)  428  451  81  (384)  (20)  2,048  2018  $  3,723  (2,875)  848  (125)  (1,609)  830  (904)  (56)  2018  $  13,916  26.7%  3,716  (258)  (1,609)  217  (205)  135  (2,045)  (7)  (56)  The Company’s applicable tax rate is the Canadian combined rates applicable in the jurisdiction in which the Company  operates.  26  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  67 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                                         7 2 ▪ s t n e m e t a t S l i a i c n a n F d e t a d i l o s n o C ▪ l s u P N 5 Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 1 9 8 6 , ) 1 1 5 4 ( , $ l a t o T $ y b t e s f f O n o i t c i d s i r u j $ l a t o T 2 0 4 1 1 , 3 6 ) 0 6 4 ( $ 1 1 3 2 , s r e h t O ‐ ) 4 3 5 ( 2 7 8 7 , ) 3 3 1 3 ( , 5 0 0 1 1 , 7 7 7 1 , 6 0 6 3 , 5 2 4 , 8 ) 1 6 0 , 2 ( 6 8 4 , 0 1 2 3 0 , 1 ) 1 5 9 ( 2 3 4 ‐ ) 5 4 7 ( ) 0 8 1 ( $ 1 4 0 3 , 3 6 2 0 5 2 3 4 8 5 8 , 3 $ 9 6 4 1 , 3 2 5 1 , ‐ 2 9 9 2 , ‐ 3 4 1 $ 0 2 6 ) 3 1 3 ( ‐ 7 0 3 ‐ ‐ 5 3 1 , 3 7 0 3 $ 7 5 9 1 , ‐ ) 5 5 7 ( 2 0 2 1 , ) 5 1 4 ( ‐ 7 8 7 t i f e n e b n o i t a g i l b o t n e m e r i t e R d r a w r o f y r r a c s s o L s t e s s a l e b i g n a t n I s e i r o t n e v n I , y t r e p o r P d n a t n a p l t n e m p u q e i $ 4 0 0 2 , ‐ ) 3 8 8 ( 1 2 1 1 , ‐ 6 4 2 7 6 3 , 1 , y t r e p o r P d n a t n a p l s t n e m e t a t s d e t a d i l o s n o c o t d e t i d e r c ) d e g r a h C ( s t n e m e t a t s d e t a d i l o s n o c o t d e t i d e r c ) d e g r a h C ( e m o c n i e v i s n e h e r p m o c o t d e t i d e r C 8 1 0 2 , 1 3 r e b m e c e D t a s A i s g n n r a e f o e m o c n i e v i s n e h e r p m o c o t d e t i d e r C 9 1 0 2 , 1 3 r e b m e c e D t a s A i s g n n r a e f o : s w o l l o f s a s i , n o i t c i d s i r u j 7 1 0 2 , 1 3 r e b m e c e D t a s A s t e s s a x a t d e r r e f e D $ 1 5 2 l a t o T $ ) 1 1 5 4 ( , y b t e s f f O n o i t c i d s i r u j 6 6 2 ) 3 3 1 3 ( , 9 6 2 ) 1 6 0 , 2 ( $ l a t o T 2 6 7 4 , ) 4 6 3 1 ( , 1 9 9 3 3 , ) 0 9 0 , 1 ( 1 2 0 3 3 , 2 s r e h t O l e b i t r e v n o C s e r u t n e b e d s t e s s a l e b i g n a t n I $ 6 6 ‐ 6 7 2 4 1 ‐ 7 3 9 7 1 $ 7 1 7 2 , 1 2 6 7 ) 6 5 9 1 ( , ) 3 8 7 ( ‐ 1 2 $ 3 7 8 ) 5 9 2 ( ‐ 8 7 5 ) 2 1 ( ‐ 6 6 5 $ 5 7 ‐ 4 6 9 3 1 ) 7 4 ( ‐ 2 9 $ 1 3 0 1 , ‐ 7 4 7 8 7 7 1 , ) 5 8 2 ( ‐ 3 9 4 , 1 s t n e m e t a t s d e t a d i l o s n o c o t i s g n n r a e f o ) d e t i d e r c ( d e g r a h C 7 1 0 2 , 1 3 r e b m e c e D t a s A e m o c n i e v i s n e h e r p m o c o t d e g r a h C 8 1 0 2 , 1 3 r e b m e c e D t a s A s t n e m e t a t s d e t a d i l o s n o c o t i s g n n r a e f o ) d e t i d e r c ( d e g r a h C e m o c n i e v i s n e h e r p m o c o t d e g r a h C 9 1 0 2 , 1 3 r e b m e c e D t a s A s e i r o t n e v n I t n e m p u q e i s e i t i l i b a i l x a t d e r r e f e D e m a s e h t n i h t i w s e c n a l a b f o g n i t t e s f f o e h t n o i t a r e d i s n o c o t n i g n i k a t t u o h t i w , r a e y e h t g n i r u d s e i t i l i b a i l d n a s t e s s a x a t e m o c n i d e r r e f e d n i t n e m e v o m e h T ) d e t a c i d n i e s i w r e h t o s s e n u l , s r a l l o d s e t a t S d e t i n U f o s d n a s u o h t n i ( s t n e m e t a t S l i a i c n a n F d e t a d i l o s n o C o t s e t o N . C N I S U L P N 5 68 1 3 r e b m e c e D d e d n e s r a e Y 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                              5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Movement in the deferred income tax amounts is as follows:  Beginning of year  Tax charge relating to components of other comprehensive income   Credited to consolidated statement of earnings  End of year  2019  $  7,606  411  139  8,156  2018  $  6,640  62  904  7,606  Deferred  tax  assets  of  $3,488  (2018  –  $2,927),  included  in  the  consolidated  statements  of  financial  position,  are  dependent on projection of future taxable profits for entities that have suffered a loss in the current period.  Deferred income tax liabilities have not been recognized for the withholding tax and taxes that would be payable on  the  unremitted  earnings  of  certain  subsidiaries.  Such  amounts  are  permanently  reinvested.  Unremitted  earnings  totalled $25,793 as at December 31, 2019 (2018 ‐ $16,343).  As at December 31, 2019, the Company had the following operating tax losses available for carry forward for which no  deferred tax benefit has been recorded in the accounts:  United Kingdom  Belgium  United States  Hong Kong  China  $  3,170  41,765  31,675  14,144  3,976  Expiry  No limit  No limit  No limit  No limit  2020‐2024  As at December 31, 2019, the Company had other deductible temporary differences of $329 for which no deferred tax  benefit has been recorded (2018 – $425).  16. Fair Value of Financial Instruments  The  fair  value  of  a  financial  instrument  is  determined  by  reference  to  the  available  market  information  at  the  reporting date. When no active market exists for a financial instrument, the Company determines the fair value of  that instrument based on valuation methodologies as discussed below. In determining assumptions required under  a valuation model, the Company primarily uses  external, readily observable market data  inputs.  Assumptions or  inputs  that  are  not  based  on  observable  market  data  incorporate  the  Company’s  best  estimates  of  market  participant  assumptions,  and  are  used  when  external  data  is  not  available.  Counterparty  credit  risk  and  the  Company’s own credit risk are taken into account in estimating the fair value of all financial assets and financial  liabilities.  The following assumptions and valuation methodologies have been used to measure fair value of financial instruments:  ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ The fair value of its short‐term financial assets and financial liabilities, including cash and cash equivalents,  accounts receivable and trade and accrued liabilities approximates their carrying value due to the short‐term  maturities of these instruments;  The fair value of derivative instruments, which include cross‐currency swap and the equity swap agreement, is  calculated  as  the  present  value  of  the  estimated  future cash  flows  using  an  appropriate  interest  rate  yield  curve, foreign exchange rate and the stock price. Assumptions are based on market conditions prevailing at  each reporting date. Derivative instrument reflect the estimated amount that the Company would receive or  pay to settle the contracts at the reporting date;   The fair value of the debenture conversion option is described in Note 12;  The fair value of long‐term debt is estimated based on discounted cash flows using current interest rate for  instruments with similar terms and remaining maturities; and  The fair value of the convertible debentures is based on quoted prices observed in active markets.   28  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  69 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT             Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The carrying values and fair values of financial instruments, by class, are as follows as at December 31, 2019 and 2018:  At fair value  through  profit  or loss  $  At  amortized  cost   $  Financial  liabilities at  amortized  cost  $  Derivative  designated in a  hedge  relationship  $  Carrying  value  Fair  value  Total  $  Total  $  As at December 31, 2019  Financial assets  Cash and cash equivalents  Accounts receivable  Other current assets  Total  Financial liabilities  Trade and accrued liabilities  Current portion of long‐term  debt  Long‐term debt  Total  As at December 31, 2018  ‐  ‐  4,862  4,862  20,065  28,477  ‐  48,542  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  32,066  107  55,000  87,173  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  At fair value  through  profit  or loss  $  At  amortized  cost  $  Financial  liabilities at  amortized  cost  $  Derivative  designated in a  hedge  relationship  $  Financial assets  Cash and cash equivalents  Accounts receivable  Other current assets  Total  Financial liabilities  Trade and accrued liabilities  Derivative financial liabilities  Current portion of long‐term  debt  Current portion of convertible  debentures  Long‐term debt  Total  ‐  ‐  5,835  5,835  26,724  22,984  ‐  49,708  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  39,249  ‐  175  18,571  30,000  87,995  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  197  ‐  ‐  ‐  197  20,065  28,477  4,862  53,404  32,066  107  55,000  87,173  Carrying  value  Total  $  26,724  22,984  5,835  55,543  39,249  197  175  18,571  30,000  88,192  20,065  28,477  4,862  53,404  32,066  107  55,000  87,173  Fair  value  Total  $  26,724  22,984  5,835  55,543  39,249  197  175  19,062  30,000  88,683  70  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  29   5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                                                                                                       5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Fair value hierarchy  The fair value hierarchy reflects the significance of the inputs used in making the measurements and has the following  levels:  ‐ ‐ ‐ ‐ Level 1:   Level 2:  Level 3:  Quoted prices (unadjusted) in active markets for identical assets or liabilities;  Inputs other than quoted prices included within Level 1 that are observable for the asset or liability,  either directly (i.e. as prices) or indirectly (i.e. derived from prices); and  Inputs for the asset or liability that are not based on observable market data (unobservable inputs).  The following table presents the financial instruments, by level, which are recognized at fair value in the  consolidated  statements of financial position:  As at December 31, 2019  Financial assets (liabilities)  At fair value through profit or loss  Equity swap agreement (Note 21)(1)  Total   As at December 31, 2018  Financial assets (liabilities)  At fair value through profit or loss  Equity swap agreement (Note 21)(1)  Derivatives designated in a hedge relationship  Cross‐currency swap(2)  Total  (1)  Level 1  $  ‐  ‐  Level 2  $  4,862  4,862  Level 3  $  ‐  ‐  Level 1  $  Level 2  $  Level 3  $  ‐  ‐  ‐  5,835  (197)  5,638  ‐  ‐  ‐  In  June  2017,  the  Company  has  entered  into  a  swap  agreement  with  a  major  Canadian  financial  institution  to  reduce  its  income  exposure  to  fluctuations in its share price relating to the DSU, PSU, RSU and SAR programs. Pursuant to the agreement, the Company receives the economic  benefit  of  share  price  appreciation  while  providing  payments  to  the  financial  institution  for  the  institution’s  cost  of  funds  and  any  share  price  depreciation. The net effect of the equity swaps partly offset movements in the Company’s share price impacting the cost of the DSU, PSU, RSU and  SAR programs. As at December 31, 2019, the equity swap agreement covered 2,571,569 common shares of the  Company. The fair value of this  indexed deposit is recorded under other current assets.  (2)  On December 7, 2015, the Company entered into a cross‐currency swap to hedge the convertible debenture denominated in Canadian dollars with  a notional amount of CA$66,000 and bearing interest at a rate of 5.75% per annum, payable semi‐annually on June 30 and December 31. Under this  cross‐currency swap, the Company exchanged interest payments and principal redemption on the same terms and designated the cross‐currency as  a cash flow hedge of the variability of the $US functional currency equivalent cash flows on the debt. The terms were such that on each interest  payment date, the Company received 5.75% on a notional of CA$66,000 and payed 6.485% based on a notional of US$48,889.   On June 28, 2018, following the partial redemption of the convertible debentures, the Company de‐designated and settled CA$40,000 of the nominal  amount of the associated cross‐currency swap.  On March 28, 2019, following the complete redemption of the convertible debentures, the Company de‐designated the remaining nominal amount  of the associated cross‐currency swap of CA$26,000CA. (Note 12)   30  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  71 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                   Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 17. Operating Segments  The following tables summarize the information reviewed by the entity’s chief operating decision maker when  measuring performance:   Eco‐Friendly Materials   Electronic Materials   Total revenue   Eco‐Friendly Materials   Electronic Materials   Corporate and unallocated   Adjusted EBITDA(1)   Interest on long‐term debt, imputed interest and              other interest expense   Share‐based compensation expense   Litigation and restructuring costs (Note 26)   Foreign exchange and derivative loss    Gain on disposal of property, plant and equipment   Depreciation and amortizations   Earnings before income tax  2019  $  114,690  81,281  195,971  10,993  19,581  (8,624)  21,950  4,079  2,583  ‐  316  ‐  11,139  3,833  2018  $  136,981  81,014  217,995  12,517  29,226  (9,393)  32,350  6,295  3,298  316  225  (510)  8,810  13,916   (1)  Earnings  before  income  tax,  depreciation  and  amortization,  share‐based  compensation  expense,  gain  on  disposal  of  property,  plant  and  equipment, litigation and restructuring costs (income) and financial expense (revenues).  Capital expenditures   Eco‐Friendly Materials   Electronic Materials   Corporate and unallocated   Total   Assets excluding the deferred tax asset   Eco‐Friendly Materials   Electronic Materials   Corporate and unallocated   Total   2019  $  5,284  4,000  163  9,447  2019  $  90,771  112,023  18,723  221,517  2018  $  4,850  5,248  ‐  10,098  2018  $  96,856  113,995  18,334  229,185  72  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  31   5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                               5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The geographic distribution of the Company’s revenues based on the location of the customers for the years ended  December  31,  2019  and  2018,  and  the  identifiable  non‐current  assets  as  at  December  31,  2019  and  2018  are  summarized as follows:  Revenues  Asia  China  Japan  Other(1)  Americas  United States  Other  Europe  Germany  France  United Kingdom  Other(1)  Other  Total  Non‐current assets (other than deferred tax assets)  Asia(1)  United States  Canada  Europe  Belgium  Germany  Total  (1) None exceeding 10%  2019  $  6,305  3,361  44,063  53,220  13,446  22,300  6,600  3,955  35,871  6,850  195,971  2019  $  15,447  15,159  18,119  9,796  18,283  76,804  2018  $  5,592  4,590  52,015  50,751  19,083  29,097  7,691  4,805  37,110  7,261  217,995  2018  $  15,942  9,896  18,543  8,159  17,360  69,900  For the year ended December 31, 2019, one customer represented approximately 24 % (2018 – 22%) of the revenues,  and is included in the Electronic Materials revenues.  18. Supplemental Cash Flow Information   a) Net change in non‐cash working capital balances related to operations consists of the following:  Decrease (increase) in assets:  Accounts receivable  Inventories  Income tax receivable  Other current assets  (Decrease) increase in liabilities:  Trade and accrued liabilities  Income tax payable  Net change  2019  $  (5,516)  13,522  (542)  (582)  (15,567)  (4,358)  (13,043)  2018  $  2,684  (6,242)  1,254  796  (21,333)  (3,607)  (26,448)  32  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  73 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                     Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) b) The reconciliation of assets/liabilities arising from financing activities consists of the following:  December 31  2018  $  30,175  Cash flows  $  24,925  Imputed   interest  $  ‐  Non‐Cash changes  Foreign   exchange  movement  $  7  Fair value  changes  $  ‐  Non‐cash  working  capital  $  ‐  18,571  197  ‐  6,330  (19,259)  ‐  (1,605)  ‐  496  ‐  296  ‐  192  ‐  41  ‐  ‐  (197)  ‐  ‐  ‐  ‐  7,504(2)  (6,330)  December  31  2019  $  55,107  ‐  ‐  6,236  ‐  55,273  4,061  792  240  (197)  1,174  61,343       December 31  2017  $  271  Cash flows  $  29,922  48,768  (3,602)  6,210  (29,714)  ‐  120  Imputed  interest  $  ‐  3,146  ‐  ‐  Non‐Cash changes  Foreign  exchange  movement  $  (18)  Fair value  changes  $  ‐  December  31  2018  $  30,175  (3,629)  ‐  ‐  ‐  3,799  ‐  18,571  197  6,330  51,647  328  3,146  (3,647)  3,799  55,273  Long‐term debt  Convertible  debenture(1)  Cross‐currency swap(1)  Lease liabilities  Deferred revenues  Total net liabilities  from financing  liabilities  Long‐term debt  Convertible  debenture(1)  Cross‐currency swap(1)  Deferred revenues  Total net liabilities  from financing  liabilities  (1)  (2)  Interest settlement were reflected as cash flows from operating activities in the consolidated statements of cash flows.  Included an amount of $7,152 following the adoption of the new standard IFRS 16 as at January 1, 2019 (Note 3).  c) The consolidated statements of cash flows exclude or include the following transactions:  Excluded additions unpaid at end of the year:  Additions to property, plant and equipment  Included additions unpaid at beginning of year:  Additions to property, plant and equipment  Excluded a reclassification from other liabilities to trade and accrued  liabilities following new agreement with a customer (Notes 10 and 14)  Excluded adjustment recognized on adoption of IFRS 16:  Adjustment to right‐of‐use assets (Note 3)  2019  $  1,012  469  6,320  7,152  2018  $  469  1,050  ‐  ‐  74  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  33   5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                                                                                       5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 19. Share Capital  Authorized:  ‐ ‐ An unlimited number of common shares, participating, with no par value, entitling the holder to one vote per  share; and  An unlimited number of preferred shares, issuable in one or more series with specific terms, privileges and  restrictions to be determined for each class by the Board of Directors. As at December 31, 2019 and 2018, no  preferred shares were issued.  On February 11, 2019, the Company’s shareholders approved a special resolution by which the stated capital of the  common shares of the Company be reduced to $5,000 and the amount of the reduction be added to the contributed  surplus  of  the  Company  pursuant  to  Section  38(1)  of  the  Canada  Business  Corporation  Act  (the  “Stated  Capital  Reduction”). Therefore, the share capital was reduced, and the contributed surplus was increased by the amount of  $338,478. No change in shareholders' equity resulted by this transaction.  On February 27, 2019, the TSX has approved the Company’s normal course issuer bid. Under this normal course issuer  bid, the Company has the right to purchase for cancellation, from March 1, 2019 to February 29, 2020, a maximum of  3,515,926 common shares.   In 2019, the Company had repurchased and cancelled 1,696,733 common shares at an average price of $2.35 for a total  amount of $3,990. An amount of $101 has been applied against share capital, and an amount of $3,889 has been applied  against the deficit.   20. Earnings per Share  The following table reconciles the numerators and denominators used for the computation of basic and diluted earnings  per share:  Numerators  Net earnings attributable to equity holders of 5N Plus   Net earnings for the year  Denominators  Basic weighted average number of shares   Dilutive effect:  Stock options  Diluted weighted average number of shares  2019  $  1,785  1,785  2019  2018  $  13,972  13,972  2018  83,777,410  84,243,976  181,689  83,959,099  446,764  84,690,740  As at December 31, 2019, a total number of 391,791 stock options was excluded from the diluted weighted average  number of shares due to their anti‐dilutive effect because of the Company’s stock price.  As at December 31, 2018, a total number of 379,291 stock options was excluded from the diluted weighted average  number  of  shares  due  to  their  anti‐dilutive  effect  because  of  the  Company’s  stock  price.  The  same  applies  to  the  convertible debentures.  34  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  75 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                             Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 21. Share‐Based Compensation  Restricted Share Unit Plan  On June 7, 2010, the Company adopted a Restricted Share Unit (“RSU”) Plan (the “Old RSU Plan”) to complement the  stock  option  plan.  Minor  amendments  to  the  Old  RSU  Plan  were  adopted  by  the  Board  of  Directors  in  May  2013.  However, on November 4, 2015, the Board of Directors terminated the Old RSU Plan and replaced it with the New RSU  & PSU Plan (as defined hereinafter), thus no additional RSUs shall be credited to the accounts of participants under the  Old RSU Plan. Only previously granted RSUs shall continue to vest and be settled as per the terms of the Old RSU Plan.  The Old RSU Plan enabled the Company to award to eligible participants phantom share units that vest after a three‐ year period. The RSU is settled in cash and is recorded as a liability. The measurement of the compensation expense  and corresponding liability for these awards is based on the fair value of the award, and is recorded as an expense over  the vesting period of 3 years. At the end of each financial period, changes in the Company’s payment obligation due to  changes in the market value of the common shares on the TSX are recorded as an expense.   As at December 31, 2019, nil RSUs were outstanding (2018 – nil). For the year ended December 31, 2018, the Company  granted nil RSUs, 215,167 of RSUs were paid and 833 RSUs were forfeited.   Restricted Share Unit and Performance Share Unit Plan  On November 4, 2015, the Company adopted a new Restricted Share Unit (“RSU”) and Performance Share Unit (“PSU”)  Plan (the “New RSU & PSU Plan”) to replace the Old RSU Plan, for the purpose of enhancing the Company's ability to  attract and retain talented individuals to serve as employees, officers and executives of the Company and its affiliates  and promoting a greater alignment of interests between such employees, officers and executives and the shareholders  of the Company. The New RSU & PSU Plan enables the Company to award eligible participants: (i) phantom RSUs that  vest no later than three years following the grant date; and (ii) phantom PSUs that vest after certain periods of time,  not exceeding three years, and subject to the achievement of certain performance criteria as determined by the Board  of Directors. Such plan provides for the settlement of RSUs and PSUs through either cash or the issuance of common  shares of the Company from treasury, for an amount equivalent to the volume weighted average of the trading price  of the common shares of the Company on the TSX for the five trading days immediately preceding the applicable RSU  vesting determination date or PSU vesting determination date.  In the case of a participant’s termination by the Company for cause or as a result of a voluntary resignation by the  participant before the end of a performance cycle, all RSUs and PSUs will be forfeited immediately as of the date on  which the participant is advised of his termination or resigns.  In the case of a participant’s termination by the Company other than for cause, if such participant is deemed to be on  long‐term disability or if such participant retires before the end of a performance cycle, the number of RSUs which will  vest at such event will be pro‐rated based on the number of months worked at the end of the performance cycle and  all PSUs will be forfeited immediately.  In the case of a participant’s death before the end of a performance cycle, the number of RSUs which will vest will be  pro‐rated based on the number of months worked at the end of the fiscal year preceding the participant’s death and  all PSUs will be forfeited immediately.  The maximum number of common shares which may be issued under the New RSU & PSU Plan is 5,000,000. Common  shares in respect of RSUs or PSUs to be settled through the issuance of common shares but that have been forfeited,  cancelled or settled in cash shall be available for RSUs or PSUs to be granted thereafter pursuant to this plan. No RSUs  or PSUs to be settled through the issuance of common shares may be granted to any participant unless the number of  common shares: (a) issued to "Insiders" within any one‐year period; and (b) issuable to "Insiders" at any time, under  the plan, or when combined with all of the Company's other security‐based compensation arrangements, could not  exceed 10% of the total number of issued and outstanding common shares, respectively.    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  35   76 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT           5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) For the year ended December 31, 2019, the Company granted 248,543 New RSUs (2018 – 393,897), 1,157,099 New  RSUs  were  paid  (2018 –  28,361)  and  81,042  New  RSUs  were  forfeited  (2018 –  67,370).  As  at  December  31,  2019,  864,428 New RSUs were outstanding (2018 – 1,854,026).  For the year ended December 31, 2019, the Company granted 430,000 PSUs (2018 – nil) and 166,667 PSUs were paid  (2018 – nil). As at December 31, 2019, 763,333 PSUs were outstanding (2018 – 500,000).  Stock Appreciation Rights Plan  On June 7, 2010, the Company adopted a Restricted Share Unit for Foreign Employees Plan (the “RSUFE Plan”) which  was slightly amended on November 7, 2012 by the Company to become the Stock Appreciation Rights plan (the “SAR  Plan”) which replaced the RSUFE Plan. The SAR Plan enables the Company to award eligible participants phantom stock  options to foreign directors, officers and employees. SARs usually have a six‐year term and vest equally over a four‐year  period at an annual rate of 25% per year beginning one year following the SARs grant date. The amount of cash payout  is equal to the sum of the positive differences between the volume weighted average trading price of the common  shares of the Company on the TSX in the last twenty (20) trading days immediately preceding the exercise date and the  grant price of each SAR redeemed.  At the end of each financial period, changes in the Company’s payment obligations due to changes in the market value  of the common shares on the TSX are recorded as an expense. For the year ended December 31, 2019, the Company  granted 177,849 SARs (2018 – 223,762), 31,651 of SARs were paid (2018 – 46,500), 15,000 SARs were expired (2018 –  14,995) and 67,502 SARs were forfeited (2018 – 106,500). As at December 31, 2019, 842,158 SARs were outstanding  (2018 – 778,462).  Deferred Share Unit Plan   On May 7, 2014, the Company adopted a Deferred Share Unit (“DSU”) Plan (the “DSU Plan”) which enables the Company  to  provide  Board  directors  and  key  officers  and  employees  designated  by  the  Board  with  phantom  share  units  to  enhance the Company's ability to attract and retain individuals with the right combination of skills and experience to  serve on the Company’s Board or as Company’s executives. DSUs vest entirely at their date of grant (with the exception  of the 400,000 DSUs granted to the Company’s CEO on March 2, 2016 which vested on March 2, 2019) and become  payable  in  cash  upon  termination  of  services  of  a  director,  designated  officer  or  employee  with  the  Company.  The  amount of cash payout is equal to the volume weighted average trading price of the common shares of the Company  on the TSX of the twenty (20) trading days immediately preceding the date of payment of the DSU. For the year ended  December 31, 2019, the Company granted 529,985 DSUs (2018 – 199,823) and nil DSUs were paid (2018 – nil). As at  December  31, 2019, 2,034,380 DSUs were outstanding (2018 – 1,504,395).  Stock Option Plan  On April 11, 2011, the Company adopted a new stock option plan replacing the previous plan (the “Old Plan”), in place  since October 2007, with the same features as the Old Plan with the exception of a maximum number of options granted  which cannot exceed 5,000,000. The aggregate number of shares which could be issued upon the exercise of options  granted under the Old Plan could not exceed 10% of the issued shares of the Company at the time of granting the  options. Options granted under the Stock Option Plan may be exercised during a period not exceeding ten years from  the  date  of  grant.  The  stock  options  outstanding  as  at  December  31,  2019  may  be  exercised  during  a  period  not  exceeding six years from their date of grant. Options vest at a rate of 25% (100% for directors) per year, beginning one  year following the grant date of the options. Any unexercised options will expire one month after the date a beneficiary  ceases to be an employee, director or officer and one year for retired directors.  36  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  77 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                 Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) The following table presents information concerning all outstanding stock options:  Outstanding, beginning of year  Granted  Exercised  Forfeited  Expired  Outstanding, end of year  Exercisable, end of year  Number  of options  1,490,541  123,016  (488,500)  (193,016)  ‐  932,041  632,360  2019  Weighted average  exercise price  CA$  2.32  3.43  1.98  2.61  ‐  2.58  2.65  Number  of options  2,224,747  143,335  (708,750)  (137,704)  (31,087)  1,490,541  726,750  2018  Weighted  average  Exercise price  CA$  2.20  2.71  1.92  2.54  3.61  2.32  2.75  The outstanding stock options as at December 31, 2019 are as follows:  March to August 2020  March 2021  March 2022  February 2023  February 2024  March 2025                       Exercise price  Number of options  Low   CA$  3.33  2.40  1.65  1.75  2.71  3.43  High  CA$  4.29  2.40  1.65  1.75  2.71  3.43  Exercisable  Outstanding  212,000  124,500  202,500  68,000  25,360  ‐  632,360  212,000  124,500  258,750  157,000  95,271  84,520  932,041  The  fair  value  of  stock  options  at  the  grant  date  was  measured  using  the  Black‐Scholes  option  pricing  model.  The  historical share price of the Company’s common shares is used to estimate expected volatility, and government bond  rates are used to estimate the risk‐free interest rate.   The following table illustrates the inputs used in the average measurement of the fair values of the stock options at the  grant date granted during the years ended December 31, 2019 and 2018:  Expected stock price volatility  Dividend  Risk‐free interest rate  Expected option life  Fair value – weighted average of options issued  2019  48%  None  1.81%  4 years  CA$1.35  2018  53%  None  2.03%  4 years  CA$1.16  The following table shows the share‐based compensation expense recorded in the consolidated statements of earnings  for the years ended December 31, 2019 and 2018:  Expense  RSUs  PSUs  SARs  DSUs  Stock options  Equity swap   Total  78 2019  $  759  495  (49)  (23)  152  1,249  2,583  2018  $  1,395  575  241  866  345  (124)  3,298   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  37   5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                           5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) In June 2017, the Company entered into an equity swap agreement to reduce its earnings exposure on the fluctuation  in the Company’s share price since this has an effect on the evaluation of the DSU, PSU, RSU and SAR plans. The fair  value of this indexed deposit is recorded under other current assets. Any futher change in the fair value is recorded  against the share‐based compensation expense (Note 16).  The following amounts were recorded:  Liability  RSUs  PSUs  SARs  DSUs  Total  Intrinsic value of vested units  22. Commitments and Contigencies   Commitments  2019  $  1,040  1,109  560  3,515  6,224  4,599  2018  $  3,144  995  585  3,369  8,093  4,064  As at December 31, 2019, in the normal course of business, the Company contracted letters of credit for an amount of  $430 (2018 – $422).  Contingencies  In the normal course of operations, the Company is exposed to events that could give rise to contingent liabilities or  assets. As at the date of issue of the consolidated financial statements, the Company was not aware of any significant  events that would have a material effect on its consolidated financial statements.  23. Related Party Transactions   The Company’s related parties are its directors and executive members.  Unless otherwise stated, none of the transactions incorporated special terms and conditions and no guarantees were  given or received. Outstanding balances are settled in cash.  Key management compensation  Key management includes directors (executive and non‐executive) and certain senior management. The  compensation expense paid or payable to key management for employee services is as follows:  Wages and salaries  Share‐based compensation and others  Total  2019  $  2,121  1,153  3,274  2018  $  3,148  3,503  6,651  38  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  79 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                       Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 24. Financial Risk Management  In the normal course of operations, the Company is exposed to various financial risks. These risk factors include market  risk (foreign currency risk, interest rate risk and other price risk), credit risk and liquidity risk.  Market risk  Market risk is the risk that changes in market price, such as foreign exchange rates, equity prices and interest rates, will  affect the Company’s net earnings or the value of financial instruments.  The objective of market risk management is to  mitigate exposures within acceptable limits, while maximizing  returns.  a) Foreign currency risk  Foreign  currency  risk  is  defined  as  the  Company’s  exposure  to  a  gain  or  a  loss  in  the  value  of  its  financial  instruments as a result of fluctuations in foreign exchange rates. The Company is exposed to foreign exchange  rate variability primarily in relation to certain sale commitments, expected purchase transactions, certain local  operating expenses and debt denominated in a foreign currency. In addition, these operations have exposure to  foreign  exchange  rates  primarily  through  cash  and  cash  equivalents  and  other  working  capital  accounts  denominated in currencies other than their functional currencies.   The following table summarizes in US dollar equivalents the Company’s major currency exposures as at December 31,  2019:  Cash and cash equivalents  Accounts receivable  Other current assets  Trade and accrued liabilities  Long‐term debt  Lease liabilities  Net financial assets (liabilities)  CA  $  605  1,007  4,862  EUR  $  3,122  6,558  ‐  GBP  $  1,136  ‐  ‐  (9,202)  (7,496)  (65)  (107)  (756)  (3,591)  ‐  (746)  1,438  ‐  ‐  RMB  $  724  1,315  ‐  (62)  ‐  ‐  1,071  1,977  2019  Other  $  59  251  ‐  MYR  $  161  3  ‐  (242)  (411)  ‐  (25)  (103)  ‐  (93)  (194)  The  following  table  shows  the  impact  on  earnings  before  income  tax  of  a  five‐percentage  point  strengthening  or  weakening of foreign currencies against the US dollar as at December 31, 2019 for the Company’s financial instruments  denominated in non‐functional currencies:  5% Strengthening  5% Weakening  CA  $  (180)  180  EUR  $  72  (72)  GBP  $  54  (54)  RMB  $  99  (99)  MYR  $  (5)  5  Other  $  (10)  10  The Company will occasionally enter into foreign exchange forward contracts to sell US dollars in exchange for Canadian  dollars and Euros. These contracts would hedge a portion of ongoing foreign exchange risk on the Company’s cash flows  since much of its non‐US dollar expenses are incurred in Canadian dollars and Euros. The Company may also enter into  foreign exchange contracts to sell Euros for US dollars. As at December 31, 2019, the Company has no foreign exchange  contracts outstanding.  80  5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  39   5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                   5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) b) Interest rate risk  Interest rate risk refers to the risk that future cash flows will fluctuate as a result of changes in market interest  rates. The Company’s policy is to limit its exposure to interest rate risk fluctuation by ensuring that a reasonable  portion  of  its  current  portion  and  long‐term  debt,  made  of  subordinated  debts  at  fixed  rate.  The  Company  is  exposed  to  interest  rate  fluctuations  on  its  revolving  credit  facility,  which  bears  a  floating  interest  rate.  A  1%  increase/decrease in interest rates would have an impact of approximately $300 on the Company’s net earnings  on a twelve‐month horizon based on the balance outstanding on December 31, 2019.   c) Other price risk  Other price risk is the risk that fair value or future cash flows will fluctuate because of changes in market prices,  other than those arising from interest rate risk or currency risk.  Credit risk  Credit risk refers to the possibility that a customer or counterparty will fail to fulfill its obligations under a contract and,  as a result, create a financial loss for the Company. The Company has a credit policy that defines standard credit practice.  This policy dictates that all new customer accounts be reviewed prior to approval and establishes the maximum amount  of credit exposure per customer. The creditworthiness and financial well‐being of the customer are monitored on an  ongoing basis.  The Company applies the IFRS 9 simplified approach to measuring expected credit losses using a lifetime expected  credit loss allowance for trade receivables.  The expected loss rates are based on the Company’s historical credit losses experienced over the three‐year period  prior to the period end. The historical loss rates are then adjusted for current and forward‐looking information on  macroeconomic factors affecting the Company’s customers.  As at December 31, 2019, the lifetime expected loss allowance for trade receivables was determined as follows:  Expected loss rate  Gross carrying amount  Loss allowance  Current  ‐  20,475  ‐  More than 30  days past due  More than 60  days past due  1.9%  3,679  69  7.5%  683  51  The following table summarizes the changes in the loss allowance for trade receivables:  Beginning of year   Increase during the year  Trade receivables written off during the year as uncollectible  Unused amounts reversed  End of year  2019  $  97  26  (3)  ‐  120  2019  Total  24,837  120  2018  $  126  26  ‐  (55)  97  The  loss  allowance  is  included  in  selling,  general  and  administrative  expenses  in  the  consolidated  statement  of  earnings, and is net of any recoveries that were provided for in prior periods.  Amounts charged to the loss allowance account are generally written off when there is no reasonable expectation of  recovery.  40  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  81 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                             Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Counterparties to financial instruments may also expose the Company to credit losses in the event of non‐performance.  Counterparties for derivative and cash transactions are limited to high credit quality financial institutions, which are  monitored on an ongoing basis. Counterparty credit assessments are based on the financial health of the institutions  and their credit ratings from external agencies, therefore no impairment loss was identified as at December 31, 2019.  Liquidity risk  Liquidity  risk  is  the  risk  that  the  Company  will  not  be  able  to  meet  its  financial  obligations  as  they  come  due.  The  Company  manages  liquidity  risk  through  the  management  of  its  capital  structure.  It  also  manages  liquidity  risk  by  continually  monitoring  actual  and  projected  cash  flows,  taking  into  account  the  Company’s  sales  and  receipts  and  matching the maturity profile of financial assets and financial liabilities. The Board of Directors reviews and approves  the Company’s annual operating and capital budgets as well as any material transactions out of the ordinary course of  business, including proposals on acquisitions and other major investments.  The following table reflects the contractual maturity of the Company’s financial liabilities as at December 31, 2019:  Carrying  amount  $  32,066  55,107  6,236  93,409  1 year  $  32,066  2,790  1,539  36,395  2 years  $  ‐  2,683  1,248  3,931  3 years  $  ‐  32,008  567  32,575  4 years  $  ‐  25,418  410  25,828  Over  5 years  $  ‐  ‐  4,202  4,202  2019  Total  $  32,066  62,899  7,966  102,931  Trade and accrued liabilities   Long‐term debt  Lease liabilities  Total  25. Capital Management  The Company’s objective when managing capital is to safeguard its ability to continue as a going concern in order to  provide returns for shareholders and benefits for other stakeholders and to maintain an optimal capital structure to  reduce the cost of capital.  The Company requires the approval of its lenders on some of the capital transactions such as the payment of dividends  and capital expenditures over a certain level.  The Company monitors capital on the basis of the debt‐to‐equity ratio. This ratio is calculated as net debt divided by  total equity. Net debt is calculated as total borrowings (comprising long‐term debt, convertible debentures and cross‐ currency  swap  in  the  consolidated  statement  of  financial  position)  less  cash  and  cash  equivalents.  Any  newly  introduced IFRS 16 reporting measures in reference to lease liabilities are excluded from the calculation. Total equity  is the equity attributable to equity holders of 5N Plus Inc. in the consolidated statement of financial position.  Debt‐to‐equity ratios as at December 31, 2019 and 2018 are as follows:  Long‐term debt including current portion  Convertible debentures  Cross‐currency swap (Note 16)  Total debt  Less: Cash and cash equivalents  Net debt  Shareholders’ equity  Debt‐to‐equity ratio  82 2019  $  55,107  ‐  ‐  55,107  (20,065)  35,042  117,297  30%  2018  $  30,175  18,571  197  48,943  (26,724)  22,219  119,703  19%   5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  ▪  41   5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT                                       5N PLUS INC.  NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS  Years ended December 31  (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) Notes to Consolidated Financial Statements Years ended December 31 (in thousands of United States dollars, unless otherwise indicated) 26. Expenses by Nature   Expenses by nature include the following:  Wages and salaries  Share‐based compensation expense (Note 21)  Depreciation of property, plant and equipment and amortization  of intangible assets (Notes 6 and 8)   Depreciation of right‐of‐use assets (Note 7)  Amortization of other assets  Gain on disposal of property, plant and equipment  Research and development, net of tax credit  Litigation and restructuring costs   2019  $  35,610  2,583  9,669  1,470  173  (32)  1,822  ‐  2018  $  38,018  3,298  8,810  ‐  163  (510)  1,328  316(1)  (1)  During 2018, the Company sold its participation in the joint venture, Zhuhai Gallium Industry Co. for an amount of $417 and recognized a  loss of $360. In addition, following the liquidation of its other joint venture, Ingal Stade GmbH which had closed its manufacturing activities  in 2016, the Company received an amount of $238 in cash.  Also, included is a non‐recurring income of $588 relating to an amount receivable from an inactive legal entity for which no receivable had  been recorded given the uncertainty attached to it, as well as severance costs of $782 associated with workforce optimization initiatives  implemented throughout the year in line with our strategic plan.  42  ▪    5N Plus   ▪    Consolidated Financial Statements  83 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT               Board of Directors Luc Bertrand Chairman of the Board Jean-Marie Bourassa Chairman of the Audit and Risk Management Committee James T. Fahey Member of the Governance and Compensation Committee – Member Audit and Risk Management Jennie S. Hwang Member of the Governance and Compensation Committee – Member Audit and Risk Management Nathalie Le Prohon Chair of the Governance and Compensation Committee Donald F. Osborne Board Member Arjang J. (AJ) Roshan President and Chief Executive Officer Executive Committee Arjang J. (AJ) Roshan President and Chief Executive Officer Richard Perron Chief Financial Officer Nicholas Audet Executive Vice President, Electronic Materials Paul Tancell Executive Vice President, Eco-Friendly Materials 84 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORTCorporate Information Stock Exchange 5N Plus is listed on the Toronto Stock Exchange, under the symbol VNP. Transfer Agent and Registrar Computershare Investor Services Inc. Auditors PricewaterhouseCoopers LLP Head Office 4385 Garand Street, Montreal, Quebec H4R 2B4 For more information, please contact: Investor Relations 5N Plus Inc. 4385 Garand Street, Montreal, Quebec H4R 2B4 T: 514-856-0644 F: 514-856-9611 invest@5nplus.com Si vous souhaitez obtenir une copie en français de ce rapport annuel, communiquez avec : Relations avec les investisseurs 5N Plus inc. 4385, rue Garand, Montréal (Québec) H4R 2B4 Aussi disponible à l’adresse www.5nplus.com Annual Meeting Update Wednesday, May 20, 2020 at 10:00 a.m. Recognizing the widespread cancellation of public events for the protection of individuals and public safety in the face of the ongoing COVID‐19 pandemic, this year, we will hold our annual meeting in a virtual only format, which will be conducted via a live webcast online at http://web.lumiagm.com/287802746. 85 5N Plus | 2019 ANNUAL REPORT 100% Photo of solar panels on cover courtesy of First Solar, Inc. 5N Plus Inc. 4385 Garand Street Montréal, Quebec, Canada H4R 2B4 Enabling Performance™ www.5nplus.com A D A N A C N I D E T N R P I 

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above