Altus Group
Annual Report 2018

Plain-text annual report

ANNUAL REPORT 2018  Altus Group Limited  Annual Report  December 31, 2018 Contents  Management’s Discussion & Analysis Forward‐Looking Information Non‐IFRS Measures Overview of the Business Strategy Financial and Operating Highlights Discussion of Operations Year and Quarter Ended December 31, 2018 Revenues and Adjusted EBITDA by Business Unit Altus Analytics Commercial Real Estate Consulting Geomatics Corporate Costs Liquidity and Capital Resources Reconciliation of Adjusted EBITDA to Profit (Loss) Adjusted Earnings (Loss) Per Share Summary of Quarterly Results Selected Annual Information  Share Data Financial Instruments and Other Instruments Contingencies Critical Accounting Estimates and Judgments  Changes in Accounting Policies Including Initial Adoption of New Accounting Pronouncements  Disclosure Controls and Procedures and Internal Controls over Financial Reporting Key Factors Affecting the Business  Environmental, Social and Governance  Additional Information Consolidated Financial Statements Management’s Responsibility for Financial Reporting  Independent Auditor’s Report  Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss)  Consolidated Balance Sheets Consolidated Statements of Changes in Equity Consolidated Statements of Cash Flows Notes to Consolidated Financial Statements 1  2  3  5  8  11  11  15  16  18  19  20  20  24  25  26  28  32  32  34  34  36  37  39  46  49  51  52  55  56  57  58  59            Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  The following management’s discussion and analysis (“MD&A”) is intended to assist readers in understanding Altus  Group Limited (the “Company” or “Altus Group”), its business environment, strategies, performance, and outlook  and the risks applicable to Altus Group. It should be read in conjunction with our consolidated financial statements  and accompanying notes (the “financial statements”) for the year ended December 31, 2018, which have been prepared  on  the  basis  of  International  Financial  Reporting  Standards  (“IFRS”)  and  reported  in  Canadian  dollars.  Unless  otherwise indicated herein, references to “$” are to Canadian dollars. Unless the context indicates otherwise, all references to “we”, “us”, “our” or similar terms refer to Altus Group, and,  as appropriate, our consolidated operations.  This MD&A is dated as of February 21, 2019.  Forward‐Looking Information   Certain information in this MD&A may constitute “forward‐looking information” within the meaning of  applicable securities legislation. All information contained in this MD&A, other than statements of current  and  historical  fact,  is  forward‐looking  information.  Forward‐looking  information  includes,  but  is  not  limited to, the discussion of our business and operating initiatives, focuses and strategies, our expectations  of  future  performance  for  our  various  business  units  and  our  consolidated  financial  results,  and  our  expectations  with  respect  to  cash  flows  and  liquidity.  Generally,  forward‐looking  information  can  be  identified by use of words such as “may”, “will”, “expect”, “believe”, “plan”, “would”, “could”, “remain”  and other similar terminology. All of the forward‐looking information in this MD&A is qualified by this  cautionary statement.   Forward‐looking  information  is  not,  and  cannot  be,  a  guarantee  of  future  results  or  events.  Forward‐ looking information is based on, among other things, opinions, assumptions, estimates and analyses that,  while considered reasonable by us at the date the forward‐looking information is provided, inherently are  subject  to  significant  risks,  uncertainties,  contingencies  and  other  factors  that  may  cause  actual  results,  performance or achievements, industry results or events to be materially different from those expressed or  implied by the forward‐looking information. The material factors or assumptions that we identified and  were applied by us in drawing conclusions or making forecasts or projections set out in the forward‐looking  information  include,  but  are  not  limited  to:  engagement  and  product  pipeline  opportunities  in  Altus  Analytics will result in associated definitive agreements; settlement volumes in Property Tax will occur on  a  timely  basis  and  that  assessment  authorities  will  process  appeals  in  a  manner  consistent  with  expectations; the successful execution of our business strategies; consistent and stable economic conditions  or conditions in the financial markets; consistent and stable legislation in the various countries in which we  operate;  no  disruptive  changes  in  the  technology  environment;  the  opportunity  to  acquire  accretive  businesses; the successful integration of acquired businesses; and the continued availability of qualified  professionals.  Inherent in the forward‐looking information are known and unknown risks, uncertainties and other factors  that could cause our actual results, performance or achievements, or industry results, to differ materially  from any results, performance or achievements expressed or implied by such forward‐looking information.  Those  risks,  uncertainties  and  other  factors  that  could  cause  actual  results  to  differ  materially  from  the  forward‐looking information include, but are not limited to: general state of the economy; currency risk;  ability  to  maintain  profitability  and  manage  growth;  commercial  real  estate  market;  competition  in  the  industry;  acquisitions;  oil  and  gas  sector;  ability  to  attract  and  retain  professionals;  information  from  1         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  multiple sources; reliance on larger enterprise transactions with longer and less predictable sales cycles;  success of new product introductions; ability to respond to technological change and develop products on  a timely basis; protection of intellectual property or defending against claims of intellectual property rights  of others; ability to implement technology strategy and ensure workforce adoption; information technology  governance and security, including cyber security; engagement and product pipeline opportunities do not  result in sufficient definitive agreements; property tax assessment regulators do not process appeals in a  manner consistent with expectations; fixed‐price and contingency engagements; appraisal and appraisal  management mandates; Canadian multi‐residential market; weather; legislative and regulatory changes;  customer  concentration  and  loss  of  material  clients;  interest  rate  risk;  credit  risk;  income  tax  matters;  revenue and cash flow volatility; health and safety hazards; performance of contractual obligations and  client satisfaction; risk of legal proceedings; insurance limits; ability to meet solvency requirements to pay  dividends; leverage and financial covenants; unpredictability and volatility of common share price; capital  investment;  and  issuance  of  additional  common  shares  diluting  existing  shareholders’  interests,  as  described in this document under “Key Factors Affecting the Business”.  Given these risks, uncertainties and other factors, investors should not place undue reliance on forward‐ looking  information  as  a  prediction  of  actual  results.  The  forward‐looking  information  reflects  management’s current expectations and beliefs regarding future events and operating performance and is  based  on  information  currently  available  to  management.  Although  we  have  attempted  to  identify  important factors that could cause actual results to differ materially from the forward‐looking information  contained  herein,  there  are  other  factors  that  could  cause  results  not  to  be  as  anticipated,  estimated  or  intended. The forward‐looking information contained herein is current as of the date of this MD&A and,  except as required under applicable law, we do not undertake to update or revise it to reflect new events  or  circumstances.  Additionally,  we  undertake  no  obligation  to  comment  on  analyses,  expectations  or  statements  made  by  third  parties  in  respect  of  Altus  Group,  our  financial  or  operating  results,  or  our  securities.  Certain  information  in  this  MD&A  may  be  considered  as  “financial  outlook”  within  the  meaning  of  applicable securities legislation. The purpose of this financial outlook is to provide readers with disclosure  regarding  Altus  Group’s  reasonable  expectations  as  to  the  anticipated  results  of  its  proposed  business  activities for the periods indicated. Readers are cautioned that the financial outlook may not be appropriate  for other purposes.  Non‐IFRS Measures  We use certain non‐IFRS measures as indicators of financial performance. Readers are cautioned that they  are not defined performance measures, and do not have any standardized meaning under IFRS and may  differ  from  similar  computations  as  reported  by  other  similar  entities  and,  accordingly,  may  not  be  comparable to financial measures as reported by those entities. We believe that these measures are useful  supplemental  measures  that  may  assist  investors  in  assessing  an  investment  in  our  shares  and  provide  more insight into our performance.  Adjusted  Earnings  before  Interest,  Taxes,  Depreciation  and  Amortization,  (“Adjusted  EBITDA”),  represents profit (loss) before income taxes adjusted for the effects of finance costs (income), amortization  of  intangibles,  depreciation  of  property,  plant  and  equipment,  acquisition  and  related  transition  costs  (income), restructuring costs, share of profit (loss) of associates, unrealized foreign exchange gains (losses),  gains  (losses)  on  disposal  of  property,  plant  and  equipment,  gains  (losses)  on  investments,  impairment  2       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  charges, non‐cash Executive Compensation Plan costs, gains (losses) on hedging transactions, gains (losses)  on equity  derivatives  net  of mark‐to‐market adjustments on related  restricted  share units  (“RSUs”) and  deferred  share  units  (“DSUs”)  being  hedged  and  other  costs  or  income  of  a  non‐operating  and/or  non‐ recurring nature. Adjusted EBITDA margin is Adjusted EBITDA divided by revenues. Refer to page 24 for  a reconciliation of Adjusted EBITDA to our financial statements.  Adjusted Earnings (Loss) per Share, (“Adjusted EPS”), represents basic earnings (loss) per share adjusted  for  the  effects  of  amortization  of  intangibles  acquired  as  part  of  business  acquisitions,  non‐cash  finance  costs  (income)  related  to  the  revaluation  of  amounts  payable  to  U.K. unitholders,  net  of  changes  in  fair  value of related equity derivatives, acquisition and related transition costs (income), restructuring costs,  share of profit (loss) of associates, unrealized foreign exchange gains (losses), gains (losses) on disposal of  property,  plant  and  equipment,  gains  (losses)  on  investments,  interest  accretion  on  contingent  consideration payables, impairment charges, non‐cash Executive Compensation Plan costs, gains (losses)  on hedging transactions, gains (losses) on equity derivatives net of mark‐to‐market adjustments on related  RSUs and DSUs being hedged and other costs or income of a non‐operating and/or non‐recurring nature.  All of the adjustments are made net of tax. Refer to page 25 for a reconciliation  of Adjusted EPS to  our  financial statements.   Overview of the Business   Altus Group Limited is a leading provider of software, data solutions and independent advisory services  to the global commercial real estate (“CRE”) industry. Our businesses, Altus Analytics and Altus Expert  Services,  reflect  decades  of  experience,  a  range  of  expertise,  and  technology‐enabled  capabilities.  Our  solutions empower clients to analyze, gain insight and recognize value on their real estate investments.  Headquartered in Canada, we have approximately 2,500 employees around the world, with operations in  North America, Europe and Asia Pacific. Our clients include some of the world’s largest commercial real  estate industry participants.   We have three reporting business segments ‐ Altus Analytics, Commercial Real Estate Consulting (“CRE  Consulting”) and Geomatics.  Altus Analytics  Our  Altus  Analytics  segment  consists  of  revenues  from  software  sold  under  the  ARGUS  brand  (which  includes license sales, maintenance, subscriptions, and related technology services) and from data solutions  (that are made available to clients through our Appraisal Management offering, as well as through data  subscription  products).  Altus  Analytics  clients  predominately  consist  of  large  owners,  managers  and  investors  of  CRE  assets  and  CRE  funds,  as  well  as  other  CRE  industry  participants  including  service  providers, brokers, and developers.  Our ARGUS software solutions are among the most recognized in the CRE industry and are sold globally.  Our  flagship  ARGUS  Enterprise  (“AE”)  software  is  the  leading  global  solution  for  CRE  valuation  and  portfolio management and is widely recognized as the industry property valuation standard in key CRE  markets.  AE’s  suite  of  functionality  enables  valuation  and  cash  flow  analysis,  property  budgeting  and  strategic planning, investment and fund structure forecasting, dynamic reporting capabilities, and scenario  sensitivity and risk analysis. Other ARGUS products include ARGUS Developer and ARGUS EstateMaster  (software for development feasibility analysis), ARGUS on Demand (“AOD”) (a hosted version of AE and  ARGUS Developer), ARGUS Voyanta (a cloud‐based data management solution), ARGUS Taliance (cloud‐ 3         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  based solutions for alternative investment firms), and ARGUS Acquire (a cloud‐based deal management  solution for CRE acquisitions). ARGUS Enterprise, ARGUS Developer and ARGUS EstateMaster are sold  as perpetual licenses with ongoing maintenance, or on a subscription basis, and all of our cloud products  are sold on a subscription basis.   In addition to our global software solutions, in the U.S., we offer appraisal management solutions with data  and analytics functionality that allow institutional real estate investors to perform quarterly performance  reviews,  benchmarking  and  attribution  analysis  of  their  portfolios  with  the  use  of  our  proprietary  data  analytics platforms. Through our Appraisal Management offering, we manage the entire valuation process  on behalf of our institutional clients, providing independent oversight and expertise while leveraging our  data analytics platforms. This offering is also increasingly expanding into Europe and Asia. Our Appraisal  Management clients primarily consist of open and closed real estate funds, including large pension funds.  The contractual terms of our Appraisal Management agreements are generally for three to five year terms  and pricing is primarily based on the number of real estate assets on our platform, adjusted for frequency  of  valuations  and  complexity.  We  enjoy  very  high  contract  renewal  rates.  Our  Appraisal  Management  teams are also engaged from time to time to perform due diligence assignments in connection with CRE  transactions.  In  Canada,  Altus  Analytics  also  includes  data  subscription  products,  such  as  RealNet  and  Altus  InSite,  which provide comprehensive real estate information on the Canadian residential, office, industrial and  investment  markets.  Our  Canadian  data  covers  new  homes,  investment  transactions  and  commercial  market  inventory  in  key  markets,  and  also  provides  intelligence  on  the  national  housing  market  and  consumer home buying and borrowing patterns.   A significant portion of Altus Analytics revenues is comprised of recurring revenues. Recurring revenues  represent  revenues  related  to  software  and  data  subscriptions  (where  the  contract  value  for  software  subscriptions  is  recognized  ratably  over  the  contract  term),  maintenance  for  perpetual  licenses,  and  Appraisal Management contracts. Consistent with recurring revenues disclosed in prior years, this depicts  the economics of our renewable contracts.  Commercial Real Estate Consulting  Our  CRE  Consulting  services  consist  of  the  Property  Tax  and  Valuation  and  Cost  Advisory  business  segments. Through our various practice areas, we are well equipped to serve clients with an end‐to‐end  solution that spans the life cycle of CRE assets ‐ from feasibility, development, acquisition, management  and disposition. Our professionals possess extensive industry, market and asset‐specific knowledge that  contribute to our proprietary internal data systems. We have long‐standing relationships with the leading  CRE market participants ‐ including owner operators, developers, financial institutions, and various CRE  asset holders and investors.   Our largest revenue contributor to CRE Consulting is our Property Tax business which operates in Canada,  the U.S. and the U.K. Our team of Property Tax professionals help clients minimize the tax burden and  reduce  the  cost  of  compliance.  Our  core  real  estate  property  tax  services  include  assessment  reviews,  management and appeals, as well as in the U.S., personal property and state and local tax advisory services.  Valuation  services,  which  are  predominantly  provided  in  Canada,  consist  of  appraisals  of  real  estate  portfolios, valuation of properties for transactional purposes, due diligence and litigation and economic  consulting. Our Cost practice, offered in both the private and public sectors in North America and Asia  4           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Pacific, provides expert services in the areas of construction feasibility studies, budgeting, cost and loan  monitoring and project management. Given the strength of our brand, our independence and quality of  our work, we enjoy a high rate of client renewals across all of our CRE Consulting businesses. Pricing for  our services is based on a fixed fee or time and materials fee basis, and for a significant number of projects  in Property Tax, on a contingency basis.  Geomatics   Our Geomatics business operates primarily in Western Canada, with a significant number of clients in the  oil  and  gas  exploration  and  development  sector.  Geomatics  is  the  practice  of  recording  and  managing  spatially  referenced  information,  including  land  surveying,  geographic  information  systems,  global  positioning systems and light detection and ranging. Our services, performed by highly qualified certified  professionals, include land surveys and mapping for setting of property boundaries, route and corridor  selection,  land  settlement,  construction  developments,  and  oil  field  and  well‐sites.  Our  competitive  advantages include the depth of our team’s experience and specialized training, our strong track record of  safety,  the  timeliness  and  quality  of  our  work,  and  our  geographic  strength  in  Western  Canada.  Our  services are primarily charged on a time and materials fee basis.  Strategy  Real estate investment allocation continues to steadily rise while CRE asset ownership is becoming more  institutionalized, complex and globalized. After years of limited investment in technology, there is growing  evidence that the CRE market is increasingly embracing technology and starting to better utilize data to  optimize assets and mitigate risks. With the increased complexity of the CRE market, there is also a growing  need  for  specialized  expert  services.  Altus  Group  is  at  the  forefront  of  this  opportunity,  with  analytics  solutions and expert services that help clients navigate the complexities of the CRE market to make better  informed decisions and maximize the value of their real estate assets and investments.   We remain competitively positioned to capitalize on the growing demand for CRE technology, data and  advisory  solutions.  Our  key  competitive  strengths  in  the  marketplace  are  comprised  of  our  industry  expertise, our data and software solutions, and the breadth and diversity of our offerings that position us  to address a wide range of client needs in the CRE market and our customer base. Our global scale, existing  client relationships with some of the world’s largest CRE companies, and independence from brokers and  asset owners/investors are also key differentiators that enhance our reputation.   Our established industry position and favourable market trends support our long‐term growth objectives  and our determination to become a global leader in information and data analytics to the CRE market. Our  strategy  consists  of  various  initiatives  that  contribute  to  our  broader  objective  of  scaling  Altus  Group  globally with multi‐product end‐to‐end solutions for the CRE market.  Strategic Initiatives  Across  the  business,  we  continually  identify  opportunities  for  improvement  and  capitalize  on  growth  prospects to enhance all of our client offerings and internal capabilities. We have a disciplined approach to  pursuing investments and prioritize opportunities that support our longer‐term growth objectives and help  us sustain our market leadership. While we continue to focus on enhancing every business (specifically  through data and technology), we are especially focused on the following strategic initiatives for 2019:  5             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Altus Analytics  Our long‐term objective is to transition Altus Analytics from a collection of high value point solutions to  an enterprise‐grade software and data analytics market leader that unifies valuation and asset management  capabilities into a single, cloud‐based platform for the CRE industry. To achieve this, we will continue to  expand the global adoption of AE while developing a product roadmap aimed at integrating our solutions  onto a cloud‐based platform that will further enhance recurring revenues.  Our “ARGUS Everywhere” strategy encompasses:   a)  Increasing customer wallet share by broadening the use of AE across the organization and through  additional AE modules and ARGUS branded solutions (add‐on sales were a significant contributor  to total license sales in 2018);  b)  Leveraging our large customer base to drive global adoption of AE, specifically focusing on our  largest customers (we are especially focused on our Top 200 global clients, the majority of which  have not yet deployed AE globally across their organizations); and  c)  Expanding  into  new  markets  (with  a  specific  focus  on  strengthening  our  presence  in  Germany,  France and Asia, where our market penetration remains modest).   This strategy complements our focus on pursuing large enterprise transactions with global, multi‐product  contracts  for  end‐to‐end  client  needs  and  increasing  our  recurring  revenues  through  a  higher  mix  of  subscription  contracts.  Our  global  large  client  transactions  will  increasingly  also  include  Appraisal  Management  solutions.  Our  product  roadmap  will  continue  to  focus  on  integration  across  all  of  our  capabilities  and  reflect  the  addition  of  functionality,  data  and  applications  that  will  allow  clients  to  increasingly move to a cloud environment. The early phases of our cloud strategy consist of developing  new  applications  that  will  be  cloud‐based  but  synchronized  with  AE  on‐premise  solutions  and  AOD  through application programming interfaces (API) and portal functionality. These web applications will be  sold separately on a SaaS basis.  In addition to our growth strategy for our ARGUS Software business, we remain focused on growing our  Appraisal Management offering in the U.S. where favourable market trends support our organic growth  initiatives, while expanding our market presence in Europe and Asia Pacific by leveraging our global U.S.  relationships.  Consistent  with  past  years,  we  expect  growth  will  be  driven  by  both  current  customers  increasing the number of assets on our platform and net new client additions.   Property Tax  Our Property Tax practice continues to represent an attractive growth area. Our objective is to grow and  scale  our  Property  Tax  business  to  a  leading,  independent  global  property  tax  advisory  practice  that  leverages  technology  and  data.  Our  data  and  expert  knowledge  combine  to  make  us  a  leader  in  the  industry.  6                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Our strategic initiatives comprise of the following:  a) Organic  growth  by  leveraging  Altus  Analytics  relationships,  and  by  increasing  business  development and marketing efforts aimed at increasing market share;  b) Pursuit of financially accretive acquisitions when opportunities arise ‐ specifically in the U.S. where  the market remains fragmented; and  c) Enhancement of our service offering with technology and data through our Tax Analytics Platform  (“TAP”) to enhance client value while improving internal efficiencies by automating workflows.  In 2019 we plan to leverage TAP in Canada to drive improved performance, while continuing to  tailor functionality for the U.S. and U.K. markets for broader adoption in 2020.  Data Opportunity  Our leading Expert Services and Altus Analytics offerings collect valuable and detailed CRE industry data  on various asset classes and for many major CRE markets. As ARGUS users increasingly move into a cloud  environment, the depth of our data strengthens. This provides us with a unique long‐term opportunity to  re‐purpose and eventually monetize this data to drive differentiation, launch new products and strengthen  our recurring revenue streams. We have been laying the groundwork for this opportunity by developing  technology that captures and organizes the data that we collect across each of our businesses and through  strategic partnerships. In the long term, this infrastructure will enable us to better integrate our current  products, to pursue more data‐sharing partnerships, and to leverage the data to develop new applications  and data‐driven products in cloud‐based environments.  7         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Financial and Operating Highlights  Selected Financial Information  In thousands of dollars, except for per share amounts  Revenues    Canada    U.S.    Europe    Asia Pacific  Adjusted EBITDA  Adjusted EBITDA margin  Profit (loss)  Earnings (loss) per share:    Basic    Diluted    Adjusted  Dividends declared per share  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  Financial Highlights  Year ended December 31,  2018  2017 (1)    $                   510,429    $                   476,562  41%  36%  17%  6%  45%  38%  11%  6%    $                     70,904    $                     80,645  13.9%  16.9%    $                   (18,439)    $                   109,417  $(0.48)  $(0.48)  $1.05  $0.60  $2.88  $2.83  $1.11  $0.60   Revenues were $510.4 million for the year ended December 31, 2018, up 7.1% or $33.8 million from  $476.6 million in 2017. Acquisitions contributed 4.1% to revenues while organic growth contributed  3.0%.  Exchange  rate  movements  against  the  Canadian  dollar  impacted  revenues  by  0.3%.  Revenue  growth was led by Property Tax and Altus Analytics. Despite experiencing some deferral of revenues  from two key markets, Ontario and the U.K., (due to a procedural change), Property Tax revenues grew  11.4%, benefitting  from the acquisition of  Commercial Valuers & Surveyors  Limited (“CVS”),  while  Altus Analytics grew by 9.7%, boosted by strong growth in subscription revenues. Our Valuation and  Cost  Advisory  businesses  also  showed  positive  growth,  led  by  a  strong  performance  from  our  Canadian Cost practice. Our Geomatics business continued to be negatively impacted by lower activity  levels in the oil and gas sector.     Adjusted EBITDA was $70.9 million for the year ended December 31, 2018, down 12.0% or $9.7 million  from $80.6 million in 2017. Exchange rate movements against the Canadian dollar impacted Adjusted  EBITDA by 0.1%. Earnings declined in the year as a result of product roadmap investments at Altus  Analytics, and by our Property Tax business which was impacted by procedural changes in two of our  largest  jurisdictions,  Ontario  and  the  U.K.,  resulting  in  a  high  portion  of  anticipated  contingency  revenues to be deferred into future quarters.   Profit (loss) for the year ended December 31, 2018 was $(18.4) million, down 116.8% or $127.8 million  from $109.4 million in 2017. In addition to the impacts on Adjusted EBITDA as discussed above, profit  (loss)  was  impacted  by  an  impairment  charge  of  $13.7  million  booked  in  Geomatics,  in  addition  to  higher  amortization  of  intangibles  from  recent  acquisitions,  and  offset  by  a  decrease  in  income  tax  expense. Additionally, for the year ended December 31, 2017, there was a gain of $115.2 million related  to the partial deemed dispositions and re‐measurement of  our retained interest in Real Matters Inc.  (“Real Matters”) that did not reoccur in 2018.  8         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018   For  the  year  ended  December  31,  2018,  earnings  (loss)  per  share  was  $(0.48),  basic  and  diluted,  as  compared to $2.88, basic and $2.83, diluted, in 2017. In 2017, we benefitted from a net gain of $115.2  million on partial deemed dispositions and re‐measurement of our retained interest in Real Matters  that did not reoccur in 2018. As a result, our earnings (loss) per share, basic and diluted, declined as  compared to 2017.   For the year ended December 31, 2018, Adjusted EPS was $1.05, down 5.4% from $1.11 in 2017.    We  returned  $23.5  million  to  shareholders  in  the  year  through  quarterly  dividends  of  $0.15  per  common share, or $0.60 per share for the year.   As at December 31, 2018, our bank debt was $129.2 million, representing a funded debt to  EBITDA  leverage ratio of 1.79 times (compared to 1.84 times as at December 31, 2017). As at December 31, 2018,  cash on hand was $48.7 million (compared to $28.1 million as at December 31, 2017).   Operating Highlights  Acquisition of New Market Real Estate Group, LLC   On January 1, 2018, we acquired certain operating assets of New Market Real Estate Group, LLC (“New  Market”) for $1.0 million in common shares. Based in Maryland and founded in 2001, New Market offers  a full range of commercial real estate services throughout the United States including research, valuation,  acquisition, investment analysis and consulting services. New Market was integrated into our Appraisal  Management business, part of our Altus Analytics advisory practice.  Acquisition of Aspect Property Consultants LLP  On February 14, 2018, we acquired certain operating assets of Aspect Property Consultants LLP (“Aspect”)  for £4.3 million (CAD$7.4 million) in cash, common shares and contingent consideration. As consideration  for  these  assets,  we  paid  cash  of  £1.8  million  (CAD$3.1  million)  and  common  shares  of  £0.6  million  (CAD$1.1  million)  and  we  estimated  contingent  consideration  of  £1.9  million  (CAD$3.3  million).  The  purchase  agreement  provides  for  maximum  contingent  consideration  of  £2.6  million,  subject  to  certain  performance targets being achieved over a two‐year period from the closing date. With offices located in  London,  Heathrow  and  Basingstoke,  U.K.  and  founded  in  2009,  Aspect  is  a  commercial  property  consultancy firm specializing in the South East U.K. business space market with a particular focus on the  West London warehouse market. This business was integrated into our U.K. Property Tax group.  Acquisition of Taliance Group SAS  On  July  1,  2018,  we  acquired  all  the  issued  and  outstanding  shares  of  Taliance  Group  SAS  and  its  subsidiaries  (“Taliance”)  for  €20.0  million  (CAD$30.7  million)  in  cash  and  common  shares,  subject  to  closing  adjustments.  On  closing,  €2.2  million  (CAD$3.3  million)  of  common  shares  were  issued  from  treasury and the remainder of the purchase price was drawn from the revolving term facility.   Taliance  provides  cloud‐based  collaborative  business  solutions  to  alternative  investment  firms  globally  allowing them to improve their modelling, forecasting and risk management processes in real time. Based  in  Paris,  Taliance  also  has  offices  in  London  and  New  York.  The  addition  of  Taliance,  which  can  be  deployed and integrated with ARGUS Enterprise, allows us to expand our position in Europe and to deliver  cloud software solutions with a comprehensive investment management capability that provides flexibility  9                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  and transparency to manage the most complex investment structures and scenarios. Taliance also provides  a foundation for growth in the fund management segment of the market globally. Taliance is currently sold  as a stand‐alone offering, ARGUS Taliance, under our Altus Analytics banner.  Restructuring Activities  In  Q1  of  2018,  we  undertook  and  completed  restructuring  activities  in  Geomatics  to  reduce  costs.  In  connection with these restructuring activities, a total of $2.9 million in restructuring costs was recorded in  the year. These charges relate primarily to employee severance costs and onerous leases.  In Q2 of 2018, we initiated restructuring activities in our Property Tax practice as a result of our integration  efforts in the U.K. following the acquisition of CVS. This was completed in Q4 of 2018. In connection with  these restructuring activities, a total of $3.6 million in restructuring costs was recorded in the year. These  charges relate primarily to employee severance costs and onerous leases.  Sale of Investment in Real Matters  In September 2018, we sold our shares related to our investment in Real Matters for net proceeds of $54.2  million.  The  loss  included  in  other  comprehensive  income  (loss)  up  to  the  date  of  disposition  of  $70.8  million  was  transferred  to  retained  earnings.  In  October  2018,  the  proceeds  were  used  to  reduce  the  borrowings under the bank credit facilities.  10               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Discussion of Operations  Year and Quarter Ended December 31, 2018  In thousands of dollars, except for per share amounts  2018  2017 (1)  2018  2017 (1)  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  Revenues  Expenses    Employee compensation    Occupancy    Office and other operating    Depreciation and amortization    Acquisition and related transition costs    Share of loss of associates    Restructuring costs    (Gain) loss on investments    Impairment charge    Finance costs, net  Profit (loss) before income taxes  Income tax expense (recovery)  Profit (loss) for the period  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.    $        510,429    $        476,562    $        130,885    $        122,317  330,612  295,173  21,340  98,037  49,114  2,394  ‐  6,371  (43)  13,700  6,701  (17,797)  642  20,709  87,443  36,444  3,319  2,420  4,739  (115,179)  ‐  3,633  137,861  28,444  87,048  5,399  26,903  11,254  137  ‐  (87)  38  13,700  1,845  (15,352)  (633)  76,031  5,546  22,609  10,957  2,149  ‐  ‐  ‐  ‐  1,281  3,744  7,132    $       (18,439)    $        109,417    $       (14,719)    $         (3,388)  Revenues  Revenues were $510.4 million for the year ended December 31, 2018, up 7.1% or $33.8 million from $476.6  million in 2017. For the year ended December 31, 2018, exchange rate movements against the Canadian  dollar impacted revenues by 0.3%. Acquisitions contributed 4.1% and the remaining 3.0% was organic. The  revenue  growth  was  driven  by  steady  performance  from  our  Altus  Analytics  business  and  acquisitive  growth from Property Tax. Revenues were $130.9 million for the quarter ended December 31, 2018, up 7.0%  or $8.6 million from $122.3 million in the same period in 2017. For the quarter ended December 31, 2018,  exchange  rate  movements  against  the  Canadian  dollar  impacted  revenues  by  1.4%.  Acquisitions  contributed  2.1%  and  the  remaining  4.9%  was  organic.  The  revenue  growth  was  driven  by  steady  performance from our Altus Analytics business.    Employee Compensation  Employee  compensation  was  $330.6  million  for  the  year  ended  December  31,  2018,  up  12.0%  or  $35.4  million from $295.2 million in 2017. For the quarter ended December 31, 2018, employee compensation was  $87.0 million, up 14.5% or $11.0 million from $76.0 million in the same period in 2017. For the year and  quarter  ended  December  31,  2018,  the  increase  in  compensation  was  mainly  due  to  acquisitions  and  headcount additions mostly to support product development within Altus Analytics. As a partial offset to  the increases, there were lower accruals of variable compensation and a decline in employee compensation  at Geomatics, due to reduced activity levels and restructuring. For the year and quarter ended December  31, 2018, employee compensation as a percentage of revenues was 64.8% and 66.5%, as compared to 61.9%  and 62.2% in the corresponding periods in 2017, respectively.  11                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Occupancy  Occupancy was $21.3 million for the year ended December 31, 2018, up 2.9% or $0.6 million from $20.7  million in 2017. For the quarter ended December 31, 2018, occupancy was $5.4 million, down 1.8% or $0.1  million from $5.5 million in the same period in 2017. For the year and quarter ended December 31, 2018,  occupancy costs increased as a result of the CVS and Taliance acquisitions. For the year and quarter ended  December 31, 2018, occupancy as a percentage of revenues was 4.2% and 4.1%, as compared to 4.3% and  4.5% in the corresponding periods in 2017, respectively.  Office and Other Operating Costs  Office and other operating costs were $98.0 million for the year ended December 31, 2018, up 12.1% or $10.6  million from $87.4 million in 2017. For the quarter ended December 31, 2018, office and other operating  costs were $26.9 million, up 19.0% or $4.3 million from $22.6 million in the same period in 2017. For the  year  and  quarter  ended  December  31,  2018,  the  increase  was  from  acquisitions  and  technology‐related  spend. For the year and quarter ended December 31, 2018, office and other operating costs as a percentage  of revenues was 19.2% and 20.6%, as compared to 18.3% and 18.5% in the corresponding periods in 2017,  respectively.  Depreciation and Amortization  Depreciation and amortization was $49.1 million for the year ended December 31, 2018, as compared to  $36.4 million in 2017. For the quarter ended December 31, 2018, depreciation and amortization was $11.3  million, as compared to $11.0 million in the same period in 2017. For the year and quarter ended December  31, 2018, the increase in depreciation and amortization was due to amortization of intangibles acquired on  recent acquisitions.  Acquisition and Related Transition Costs   Acquisition and related transition costs was $2.4 million for the year ended December 31, 2018, as compared  to $3.3 million in 2017. For the quarter ended December 31, 2018, acquisition and related transition costs  were $0.1 million, as compared to $2.1 million in the same period in 2017. For the year and quarter ended  December 31, 2018, expenses were primarily related to the acquisition of CVS and Taliance.   Share of Loss of Associates and (Gain) Loss on Investments  Share of loss of associates was $nil for the year ended December 31, 2018, as compared to $2.4 million in  2017. For the quarter ended December 31, 2018, share of loss of associates was $nil, in line with the same  period in 2017. In 2017, the amount represents our proportionate share in the loss as well as an amortization  charge on acquired intangibles for Real Matters; however, it is not applicable after its initial public offering  in Q2 of 2017. Gain on investments was $nil for the year ended December 31, 2018, as compared to $115.2  million in 2017. For the quarter ended December 31, 2018, loss on investments was $nil, in line with the  same  period  in  2017.  In  2017,  the  amount  represents  the  gain  on  partial  deemed  dispositions  and  re‐ measurement of our retained interest in Real Matters, as compared to revaluations of our investments in  partnerships in 2018.   Restructuring Costs  In  Q1  of  2018,  we  undertook  and  completed  restructuring  activities  in  Geomatics  to  reduce  costs.  In  connection with these restructuring activities, a total of $2.9 million in restructuring costs were recorded in  the year ended December 31, 2018. These charges relate primarily to employee severance costs and onerous  leases.   12           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  In Q2 of 2018, we initiated restructuring activities in our Property Tax practice as a result of our integration  efforts in the U.K. following the acquisition of CVS. This was completed in Q4 of 2018. In connection with  these restructuring activities, a total of $3.6 million in restructuring costs was recorded in the year. These  charges relate primarily to employee severance costs and onerous leases.  In addition, in Q1 of 2018, restructuring provisions made in prior years in the amount of $0.2 million were  released and credited to profit (loss).  Impairment of Geomatics  Impairment charge was $13.7 million for the year ended December 31, 2018, as compared to $nil in 2017.  On December 2, 2018, the Government of Alberta announced that it is mandating a short‐term reduction  in  oil  production  in  order  to  draw  down  the  significant  storage  of  raw  crude and  bitumen.  Due  to  this  announcement,  the  market  conditions  worsened  in  Western  Canada  for  Geomatics  services,  given  the  impact of oil prices on drilling and pipeline activities. As a result, in the quarter ended December 31, 2018,  we recorded a goodwill impairment charge of $13.7 million (2017 ‐ $nil) reflecting the worsening market  conditions.  Finance Costs, Net  In thousands of dollars  Interest on borrowings  Unwinding of discounts  Change in fair value of amounts payable to  U.K. unitholders, net of change in fair  value of related equity derivatives  Change in fair value of interest rate swaps  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2018  2017  % Change  2018  2017  % Change    $     6,048    $     4,912  23.1%    $     1,358    $     1,332  684  177  286.4%  177  104  2.0%  70.2%  ‐  32  (100.0%)  ‐  ‐  ‐  (not designated as cash flow hedges)  218  (1,362)  (116.0%)  (249)  (126)  97.6%  367  (57)  (145)  (353.1%)  (10)  470.0%    $     6,701    $     3,633  84.4%    $     1,845    $     1,281  44.0%  Finance income  Finance costs, net  Finance costs, net for the year ended December 31, 2018 was $6.7 million, up 84.4% or $3.1 million from  $3.6 million in 2017. Our finance costs increased due to higher borrowings for acquisitions and an adverse  change in the fair value of interest rate swaps compared to the same period in 2017.  For the quarter ended December 31, 2018, finance costs, net was $1.8 million, up 44.0% or $0.5 million from  $1.3  million  in  the  same  period  in  2017.  Our  finance  costs  increased  due  to  higher  borrowings  for  acquisitions and an adverse change in the fair value of interest rate swaps compared to the same period in  2017.  Income Tax Expense   Income tax expense for the year ended December 31, 2018 was $0.6 million, as compared to $28.4 million  in 2017. A significant amount of our earnings is derived outside of Canada and as a result a change in the  mix of earnings and losses in countries with differing statutory tax rates have impacted our effective tax  rates for the year ended December 31, 2018.  13                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  For the quarter ended December 31, 2018, income tax expense (recovery) was $(0.6) million, as compared  to $7.1 million in the same period in 2017. A significant amount of our earnings is derived outside of Canada  and as a result a change in the mix of earnings and losses in countries with differing statutory tax rates  have impacted our effective tax rates for the quarter ended December 31, 2018.  Profit (Loss)  Profit  (loss)  for  the  year  ended  December  31,  2018  was  $(18.4)  million  and  $(0.48)  per  share,  basic  and  diluted, as compared to $109.4 million and $2.88 per share, basic and $2.83 per share, diluted, in 2017.   For the quarter ended December 31, 2018, loss was $14.7 million and $(0.38) per share, basic and diluted,  as compared to $3.4 million and $(0.09) per share, basic and diluted, in the same period in 2017.  14     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Revenues and Adjusted EBITDA by Business Unit  Revenues  In thousands of dollars  Altus Analytics  Expert Services:  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2018  2017 (1)  % Change  2018  2017 (1)  % Change    $ 183,428    $ 167,660  9.4%    $   51,826    $   41,482  24.9%    Commercial Real Estate Consulting  283,948  261,207  8.7%  43,632  48,536  (10.1%)  (579)  (841)  31.2%    $ 510,429    $ 476,562  7.1%    $ 130,885    $ 122,317  67,692  11,481  (114)  69,405  11,589  (159)  (2.5%)  (0.9%)  28.3%  7.0%  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2018  2017 (1)  % Change  2018  2017 (1)  % Change    $   41,478    $   46,837  (11.4%)    $   10,276    $     6,747  52.3%  48,820  3,598  52,385  3,493  (22,992)  (22,070)  (6.8%)  3.0%  4.2%  2,837  877  1,131  7,858  (63.9%)  32  2,640.6%  5,312  78.7%    $   70,904    $   80,645  (12.1%)    $   15,121    $   19,949  (24.2%)    Geomatics  Intercompany eliminations  Total  Adjusted EBITDA  In thousands of dollars  Altus Analytics  Expert Services:    Commercial Real Estate Consulting    Geomatics  Corporate  Total  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  Revenue Contribution (1):   15                                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Altus Analytics  In thousands of dollars  Revenues  Adjusted EBITDA (2)  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2018  2017 (1)  % Change  2018  2017 (1)  % Change    $ 183,428    $ 167,660  9.4%    $   51,826    $   41,482    $   41,478    $   46,837  (11.4%)    $   10,276    $     6,747  24.9%  52.3%  Adjusted EBITDA Margin (2)  22.6%  27.9%  19.8%  16.3%  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  (2)  Q4 margin includes bonuses which were accrued in quarterly corporate costs in the previous three quarters.  Year End Discussion  Revenues were $183.4 million for the year ended December 31, 2018, up 9.4% or $15.7 million from $167.7  million  in  2017.  Revenues  improved  on  higher  software  contract  sales  (including  subscription  and  renewals),  maintenance,  appraisal  management  and  software  services,  offset  by  lower  due  diligence  assignments.  The  acquisition  of  Taliance  added  1.5%  to  revenues.  Foreign  exchange  differences  had  a  negligible impact to revenue growth.  In 2018, we saw significant sales of AE come from add‐on sales to existing customers, followed by sales to  net new customers and from residual conversions of our legacy ValCap customer base in the U.K. For the  year,  we  also  saw  a  change  in  the  mix  of  our  software  revenues  from  increasing  subscription  contracts  compared  to  perpetual  licenses.  The  increase  in  subscription  revenues  came  from  both  on‐premise  AE  subscription contracts and from AOD sales. In Q2 2018 we benefitted from a new significant multi‐year  subscription  contract,  followed  by  a  large,  multi‐year  subscription  renewal  in  Q4  2018.  These  contracts  were deemed “right of use” under IFRS 15, and as a result, a portion of those revenues were recognized  upfront at the time of delivery of the license rather than ratably over the term of the subscription contract.  The structure of both of these contracts provides us with an opportunity to upsell future products.  In 2018, our Appraisal Management offering also delivered strong year‐over‐year growth both in existing  customer growth and new customer wins, as well as from higher revenues from international markets.   Recurring revenues, as described above in the Overview of the Business, were $130.1 million for the year  ended December 31, 2018, up 10.3% or $12.1 million from $118.0 million in 2017.   Adjusted EBITDA was $41.5 million for the year ended December 31, 2018, down 11.4% or  $5.3 million  from $46.8 million in 2017. Changes in foreign exchange impacted Adjusted EBITDA by (0.7%). Adjusted  EBITDA  decreased  primarily  as  a  result  of  higher  expenses  related  to  investments  in  ARGUS  product  development activities (such as cloud functionality), higher marketing spend and increased sales capacity  to  expand  our  efforts  in  enterprise  selling  and  expansion  into  Europe  and  Asia.  Earnings  were  also  impacted by the acquisition of Taliance.  Quarterly Discussion  Revenues were $51.8 million for the quarter ended December 31, 2018, up 24.9% or $10.3 million from $41.5  million  in  the  same  period  in  2017.  Revenues  improved  on  higher  software  contract  sales  (including  subscription  and  renewals),  maintenance,  appraisal  management  and  software  services,  offset  by  lower  due diligence assignments. The acquisition of Taliance added 2.9% to revenues. A notable contributor to  growth in the fourth quarter was a significant multi‐year subscription contract renewal. This contract was  16                     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  deemed “right of use” under IFRS 15, and as a result, a portion of its revenues were recognized upfront at  the time of delivery of the license rather than ratably over the term of the subscription contract.   Recurring revenues, as described above in the Overview of the Business, were $34.4 million for the quarter  ended  December  31,  2018,  up  15.1%  or  $4.5  million  from  $29.9  million  in  the  same  period  in  2017.  Movements in the exchange rate against the Canadian dollar impacted revenues by 3.1%.  Adjusted  EBITDA was  $10.3 million  for the quarter ended December 31, 2018, up 52.3%  or  $3.6 million  from $6.7 million in the same period in 2017. Changes in foreign exchange impacted Adjusted EBITDA by  6.6%.  Adjusted  EBITDA  increased  on  higher  revenues  in  the  quarter,  specifically  benefitting  from  the  accounting impact from the significant contract renewal as discussed above.   Outlook  Our Altus Analytics business continues to represent an attractive growth area for our company supported  by favourable market trends of growing global demand for CRE‐related technology and data solutions.   In  2019,  we  expect  our  ARGUS  software  revenues  to  be  driven by  global  deployment  of  AE  across  our  clients’ organizations, expanding AE into new markets with a specific focus on strengthening our presence  in Germany, France and Asia, continued add‐on sales (up‐selling and cross‐selling targeting more users  and added functionality), and increasing sales from other ARGUS branded products. We will continue to  pursue multi‐product enterprise deals to serve the end‐to‐end needs of large global clients, although these  types of contracts have longer sales cycles. We remain focused on increasing our sales focus on enterprise  selling, targeting large global transactions and increased subscription contracts. Our product roadmap will  continue to prioritize integration across all of our capabilities, cloud functionality, and standard software  upgrades to our existing solutions, including upgrading AE with enhanced local functionality for Germany  and France.   We  expect  that  growth  from  our  Appraisal  Management  offering  will  be  driven  by  current  customers  adding more assets on our platform and from new clients, in the U.S. and in international markets. We  continue to have opportunity for organic growth in the U.S. by expanding our penetration with closed end  funds and pension funds, and with expanding our work with our global clients abroad, namely in Europe  and Asia Pacific.   For the first quarter of 2019, we expect percentage year‐over‐year revenue growth to be in the mid‐teens.  17                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Commercial Real Estate Consulting  In thousands of dollars  2018  2017 (1)  % Change  2018  2017 (1)  % Change  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  Revenues    Property Tax    $ 176,734    $ 158,696  11.4%    $   39,110    $   41,972  (6.8%)    Valuation and Cost Advisory  107,214  102,511  4.6%  28,582  27,433  4.2%  Revenues  Adjusted EBITDA    Property Tax    $ 283,948    $ 261,207  8.7%    $   67,692    $   69,405  (2.5%)    $   36,029    $   40,346  (10.7%)    $        324    $     5,064  (93.6%)    Valuation and Cost Advisory  12,791  12,039  6.2%  2,513  2,794  (10.1%)  Adjusted EBITDA (2)    $   48,820    $   52,385  (6.8%)    $     2,837    $     7,858  (63.9%)  Adjusted EBITDA Margin (2)  17.2%  20.1%  4.2%  11.3%  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  (2)  Q4 margin includes bonuses which were accrued in quarterly corporate costs in the previous three quarters.  Year End Discussion  Revenues were $283.9 million for the year ended December 31, 2018, up 8.7% or $22.7 million from $261.2  million in 2017. Property Tax revenues increased by 11.4%, primarily as a result of acquisitive growth in  the U.K., which contributed 1.4% to growth. Overall, although we had organic revenue growth from our  various jurisdictions (notably Western Canada in the first half of the year), annual revenues were impacted  by procedural changes in Ontario and the U.K., resulting in a significant deferral of anticipated contingency  revenues into 2019. Exchange rate fluctuations impacted Property Tax revenues by 0.9%. Our Valuation  and  Cost  Advisory  revenues  increased  by  4.6%  driven  by  strong  performance  from  our  Canadian  Cost  practice. Changes in exchange rates impacted CRE Consulting revenues by 0.3%.  Adjusted EBITDA was $48.8 million for the year ended December 31, 2018, down 6.8% or $3.6 million from  $52.4 million in 2017. The decline in earnings resulted primarily from lower earnings from our Property  Tax  practice,  as  contingency  revenues  have  a  direct  impact  on  earnings,  partly  offset  by  the  growth  in  earnings  we  experienced  in  our  Valuation  and  Cost  Advisory  practices.  Changes  in  exchange  rates  impacted CRE Consulting Adjusted EBITDA by 0.8%.  Quarterly Discussion  Revenues  were $67.7 million for  the  quarter ended December  31,  2018,  down 2.5% or $1.7  million from  $69.4 million in the same period in 2017. Our Property Tax revenues declined during the fourth quarter as  performance  continued  to  be  impacted  by  the  process  changes  in  Ontario  and  the  U.K.,  resulting  in  a  deferral  of  anticipated  contingency  revenues  into  2019.  Although  we  experienced  higher  settlement  revenues in the fourth quarter than we did in the third, settlement activity levels continued to be below  prior  year.  Our  Valuation  and  Cost  Advisory  revenues  increased  by  4.2%,  primarily  due  to  strong  performance from our Canadian Valuation Advisory practice. Changes in exchange rates impacted CRE  Consulting revenues by 0.7%.  Adjusted EBITDA was $2.8 million for the quarter ended December 31, 2018, down 63.9% or $5.1 million  from $7.9 million in the same period in 2017, resulting from a decrease in revenues from our Property Tax  18                                         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  business as contingency revenues have a direct impact on earnings. Changes in exchange rates impacted  CRE Consulting Adjusted EBITDA by 1.2%.  Outlook  Our Property Tax business continues to represent an attractive growth area for our company driven by a  steady demand for our specialized services. In 2019, we expect to benefit from a rebound of activity in two  key markets, Ontario and the U.K., both of which are in year three of their respective four‐year cycles that  began  in  2017.  Both  of  these  markets  have  been  impacted  by  government‐driven  process  changes  that  caused a deferral of appeal settlements, where a high portion of revenues are derived on a contingency  basis.    We continue to expect 2019 to be a record revenue year for our Property Tax practice. Although we expect  lower revenues in the first quarter than the prior year, we expect revenues to increase beginning in the  second quarter, in part impacted by some seasonality trends in the U.K. On a comparative basis, the first  quarter of 2018 benefitted from strong performance in Western Canada and a spill‐over of case settlements  from the previous cycles in both Ontario and the U.K. Given the nature of this business (as discussed in  more detail in the cyclical and seasonal trends), we expect to experience typical quarterly variability in our  financial performance.   Our Valuation and Cost Advisory practices enjoy significant market share and as a result, are expected to  continue growing modestly. Growth is expected to be driven by operating leverage, enhanced efficiency  and productivity from technology, and improved cross‐selling across the organization.    Geomatics  In thousands of dollars  Revenues  Adjusted EBITDA (2)  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2018  2017 (1)  % Change  2018  2017 (1)  % Change    $   43,632    $   48,536  (10.1%)    $   11,481    $   11,589  (0.9%)    $     3,598    $     3,493  3.0%    $        877    $          32  2,640.6%  Adjusted EBITDA Margin (2)  8.2%  7.2%  7.6%  0.3%  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  (2)  Q4 margin includes bonuses which were accrued in quarterly corporate costs in the previous three quarters.  Year End Discussion  Revenues were $43.6 million for the year ended December 31, 2018, down 10.1% or $4.9 million from $48.5  million in 2017. We experienced lower revenues as activity levels remain depressed in oil drilling and gas  exploration.   Adjusted EBITDA was $3.6 million for the year ended December 31, 2018, up 3.0% or $0.1 million from $3.5  million  2017.  Earnings  increased  marginally  over  prior  year  as  we  adjusted  our  operating  capacity  to  current market conditions.  Quarterly Discussion  Revenues  were $11.5 million for  the  quarter ended December  31,  2018,  down 0.9% or $0.1  million from  $11.6 million in the same period in 2017. Revenues were comparable to prior year.   19                         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Adjusted EBITDA was $0.9 million for the quarter ended December 31, 2018, up 2,640.6% or $0.9 million  from $0.03 million in the same period in 2017. Earnings improved significantly on comparable revenues,  and improved operating costs more aligned to current market conditions.  In addition, excluded from Adjusted EBITDA is a Geomatics goodwill impairment charge of $13.7 million  reflecting the challenging environment.  Outlook  Our Geomatics business continues to  be impacted  by the market downturn in  the  oil  and gas industry.  Given  our  strong  revenue  exposure  to  the  oil  and  gas  industry  in  Western  Canada,  we  continue  to  be  impacted by reduced capital spending in this sector and ongoing pricing pressures. Following various cost  cutting and optimization initiatives undertaken in 2018, we expect Geomatics to remain profitable in 2019.  Corporate Costs  Year End Discussion  Corporate costs (recovery) were $23.0 million for the year ended December 31, 2018, as compared to $22.1  million  in  2017.  Corporate  costs  increased  primarily  on  higher  technology‐related  spend.  For  the  year  ended December 31, 2018, corporate costs as a percentage of revenues was 4.5%, as compared to 4.6% in  2017.  Quarterly Discussion  Corporate costs (recovery) were $1.1 million for the quarter ended December 31, 2018, as compared to $5.3  million  in  the  same  period  in  2017.  In  the  first  three  quarters  of  the  year,  bonuses  were  accrued  in  the  Corporate segment, subject to the overall finalization of bonuses at year‐end. In the fourth quarter, bonuses  were allocated to the business units which led to the recovery. For the quarter ended December 31, 2018,  corporate costs as a percentage of revenues was 0.8%, as compared to 4.3% in the same period in 2017.  Liquidity and Capital Resources  Cash Flow  In thousands of dollars  Net cash related to operating activities  Net cash related to financing activities  Net cash related to investing activities  Effect of foreign currency translation  Change in cash position during the year  Dividends paid  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  Year ended December 31,  2018  2017 (1)    $                     49,491    $                     57,842  (42,971)  10,976  3,172  9,713  (81,589)  (1,569)    $                     20,668    $                   (15,603)    $                     18,798    $                     21,806  We  expect  to  fund  operations  with  cash  derived  from  operating  activities.  Deficiencies  arising  from  short‐term working capital requirements and capital expenditures may be financed on a short‐term basis  with  bank  indebtedness  or  on  a  permanent  basis  with  offerings  of  securities.  Significant  erosion  in  the  general state of the economy could affect our liquidity by reducing cash generated from operating activities  or by limiting access to short‐term financing as a result of tightening credit markets.  20             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Cash from Operating Activities  Working Capital  In thousands of dollars  Current assets  Current liabilities  Working capital  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  December 31, 2018  December 31, 2017 (1)    $                   209,535    $                   178,438  125,180  105,920    $                     84,355    $                     72,518  Current  assets  are  composed  primarily  of  cash  and  cash  equivalents,  trade  receivables  and  other  and  income taxes recoverable. Current liabilities are composed primarily of trade payables and other, income  taxes payable and borrowings.   As at December 31, 2018, trade receivables, net and unbilled revenue on customer contracts net of deferred  revenue  was  $105.9  million,  up  3.9%  or  $3.9  million  from  $102.0  million  as  at  December  31,  2017.  As  a  percentage of the trailing 12‐month revenues, trade receivables and unbilled revenue on customer contracts  net of deferred revenue, was 20.6% as at December 31, 2018, in line with December 31, 2017 (restated for  the impact of IFRS 15).   Our Days Sales Outstanding (“DSO”) was 74 days as at December 31, 2018, as compared to 73 days as at  December 31, 2017 (restated for the impact of IFRS 15). We calculate DSO by taking the five‐quarter average  balance of trade receivables, net and unbilled revenue on customer contracts net of deferred revenue and  the  result  is  then  divided  by  the  trailing  12‐month  revenues  plus  any  pre‐acquisition  revenues,  as  applicable, and multiplied by 365 days. Our method of calculating DSO may differ from the methods used  by other issuers and, accordingly, may not be comparable to similar measures used by other issuers. We  believe this measure is useful to investors as it demonstrates our ability to convert trade receivables and  unbilled revenue into cash.  Current and long‐term liabilities include amounts owing to the vendors of acquired businesses on account  of  excess  working  capital,  deferred  purchase  price  payments  and  other  closing  adjustments.  As  at  December  31,  2018,  the  amounts  owing  to  the  vendors  of  acquired  businesses  were  $14.2  million,  as  compared to $12.5 million as at December 31, 2017. We intend to satisfy the payments with the revolving  term facility (as described below) or cash on hand.  We are able to satisfy the balance of our current liabilities through the realization of our current assets.  Cash from Financing Activities  Our revolving term facility is a senior secured revolving term facility used for general corporate purposes  that will mature on April 28, 2020. In June 2018, we increased our borrowing capacity under the revolving  term facility from $200.0 million to $220.0 million in accordance with certain provisions of the agreement.  The  borrowing  capacity  can  be  further  increased  to  $250.0  million.  All  other  terms  of  the  bank  credit  facilities remain the same.  As at December 31, 2018, our total borrowings on our revolving term facility amounted to $129.2 million, a  decrease of $21.2 million from December 31, 2017.   21                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  We also have outstanding letters of credit under our bank credit facilities in the total amount of $0.8 million  (December 31, 2017 ‐ $0.6 million).  The cost of our bank credit facilities is tied to the Canadian Prime rates, Canadian Bankers’ Acceptance  rates, U.S. Base rates or LIBOR rates. As at December 31, 2018, $65.0 million was subject to interest rate  swap agreements to fix the interest rate. We are obligated to pay the counterparty to the swap agreements  an amount based upon a fixed interest rate of 1.48% per annum and the counterparty is obligated to pay  us an amount equal to the Canadian Bankers’ Acceptance rate. These agreements expire on May 15, 2020.  These interest rate swaps are not designated as cash flow hedges. The effective annual rate of interest for  the year ended December 31, 2018 on our bank credit facilities was 3.48%, as compared to 3.03% in 2017.  As at December 31, 2018, we were in compliance with the financial covenants of our bank credit facilities,  which are summarized below:  Funded debt to EBITDA (maximum of 3.00:1)  Fixed charge coverage (minimum of 1.20:1)  Funded debt to capitalization (maximum of 55%)  December 31, 2018  1.79:1  4.92:1  24%  Other  than  long‐term  debt  and  letters  of  credit,  we  are  subject  to  other  contractual  obligations  such  as  operating  leases, finance  leases  and  amounts  owing  to  the  vendors  of  acquired  businesses as  discussed  above.  Contractual Obligations (1)     Payments Due by Period (undiscounted)  In thousands of dollars  Bank credit facilities  Leasehold improvement loans  Operating lease obligations  Finance lease obligations  Contingent consideration payables  Other liabilities  Total  Less than 1 year  1 to 3 years  4 to 5 years  Over 5 years    $       129,178    $              578    $       128,600    $                   ‐    $                   ‐  513  101,216  279  14,754  84,957  94  18,808  202  11,509  76,088  148  29,962  69  3,245  4,152  148  24,002  8  ‐  912  123  28,444  ‐  ‐  3,805  Total contractual obligations    $       330,897    $       107,279    $       166,176    $         25,070    $         32,372  (1)  Contractual obligations exclude aggregate unfunded capital contributions of $1.2 million to certain partnerships as the amount and  timing of such payments are uncertain.  Cash from Investing Activities  We invest in property, plant and equipment and intangible assets to support the activities of the business.  Capital expenditures for accounting purposes include property, plant and equipment in substance and in  form, including assets under finance leases and intangible assets.  22                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Capital expenditures are reconciled as follows:  Capital Expenditures  In thousands of dollars  Year ended December 31,  2018  2017  Property, plant and equipment additions    $                     11,545    $                     11,789  Intangibles additions  Proceeds from disposal of property, plant and equipment and  intangibles  Capital expenditures  826  (271)  624  (449)    $                     12,100    $                     11,964  23   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Reconciliation of Adjusted EBITDA to Profit (Loss)  The following table provides a reconciliation between Adjusted EBITDA and profit (loss):  In thousands of dollars  Adjusted EBITDA  Depreciation and amortization  Acquisition and related transition costs  Share of loss of associates  Unrealized foreign exchange gain (loss) (2)  Loss on disposal of property, plant and  equipment (2)  Non‐cash Executive Compensation Plan costs (3)  Gain (loss) on equity derivatives net of mark‐to‐ market adjustments on related RSUs and DSUs  being hedged (3)  Gain (loss) on derivatives (2)  Restructuring costs  Gain (loss) on investments (4)  Impairment of Geomatics  Other non‐operating and/or non‐recurring costs (5)  Finance costs, net  Profit (loss) before income taxes  Income tax expense  Profit (loss) for the period  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2018  2017 (1)  2018  2017 (1)    $          70,904    $          80,645    $          15,121    $          19,949  (49,114)  (2,394)  ‐  981  (1,617)  (5,867)  (1,276)  268  (6,371)  43  (13,700)  (2,953)  (6,701)  (17,797)  (642)  (36,444)  (11,254)  (3,319)  (2,420)  (849)  (862)  (4,638)  41  (21)  (4,739)  115,179  ‐  (1,079)  (3,633)  137,861  (28,444)  (137)  ‐  405  (473)  (1,560)  (300)  ‐  87  (38)  (13,700)  (1,658)  (1,845)  (15,352)  633  (10,957)  (2,149)  ‐  (40)  (235)  (1,181)  306  (21)  ‐  ‐  ‐  (647)  (1,281)  3,744  (7,132)    $       (18,439)    $        109,417    $        (14,719)    $          (3,388)  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  (2)  Included in office and other operating expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  (3)  Included in employee compensation expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  (4)  Gain (loss) on investments for the year ended December 31, 2018 relate to changes in fair value of investments in partnerships. Gain  (loss) on investments for the year ended December 31, 2017 relate to the partial  deemed dispositions of our investment in Real  Matters and re‐measurement of our retained interest.  (5)  Other non‐operating and/or non‐recurring costs for the year ended December 31, 2018 relate to (i) non‐recurring legal matters and  related costs, (ii) transactional costs for tax planning and restructuring of legal entities within the group and (iii) costs related to the  departures of certain senior executives. Other non‐operating and/or non‐recurring costs for the year ended December 31, 2017 relate  to  non‐recurring legal  matters  and related  costs.  These  are  included  in office and  other  operating  expenses  in  the consolidated  statements of comprehensive income (loss).  24       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Adjusted Earnings (Loss) Per Share  In thousands of dollars, except for per share amounts  2018  2017 (1)  2018  2017 (1)  Profit (loss) for the period    $       (18,439)    $        109,417    $       (14,719)    $         (3,388)  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  Amortization of intangibles of acquired  businesses  Non‐cash finance costs (income) related to  amounts payable to U.K. unitholders, net of  changes in fair value of related equity  derivatives    Share of loss of associates    Unrealized foreign exchange loss (gain)  Loss on disposal of property, plant and  equipment    Non‐cash Executive Compensation Plan costs  Loss (gain) on equity derivatives net of mark‐to‐ market adjustments on related RSUs and DSUs  being hedged  Interest accretion on contingent consideration  payables    Restructuring costs  Loss (gain) on hedging transactions, including  currency forward contracts and interest  expense (income) on swaps not designated as  cash flow hedges    Acquisition and related transition costs     Loss (gain) on investments  Impairment of Geomatics    Other non‐operating and/or non‐recurring costs    Tax impact on above  38,816  26,463  8,547  8,195  ‐  ‐  (981)  1,617  5,867  1,276  648  6,371  32  2,420  849  862  4,638  (41)  168  4,739  (50)  2,394  (43)  13,700  2,953  (13,260)  (1,362)  3,319  (115,179)  ‐  1,079  5,235  ‐  ‐  (405)  473  1,560  300  155  (87)  367  137  38  13,700  1,658  (3,871)  ‐  ‐  40  235  1,181  (306)  102  ‐  (145)  2,149  ‐  ‐  647  (2,874)  Adjusted earnings for the period    $          40,869    $          42,639    $            7,853    $            5,836  Weighted average number of shares ‐ basic  38,763,613  38,027,573  38,968,108  38,388,937  Weighted average number of restricted shares  310,751  346,252  298,926  339,058  Weighted average number of shares ‐ adjusted  39,074,364  38,373,825  39,267,034  38,727,995  Adjusted earnings (loss) per share  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  $1.05  $1.11  $0.20  $0.15  25                       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Summary of Quarterly Results  In thousands of dollars,  except for per share  amounts  Results of Operations  2018  2017  Fiscal 2018  Dec 31  Sep 30  Jun 30  Mar 31  Fiscal 2017 (1)  Dec 31 (1)  Sep 30 (1)  Jun 30 (1)  Mar 31 (1)  Revenues    $   510,429    $   130,885    $   120,636    $   134,218    $   124,690    $   476,562    $   122,317    $   117,072    $   127,880    $   109,293  Adjusted EBITDA    $     70,904    $     15,121    $     16,504    $     23,771    $     15,508    $     80,645    $     19,949    $     23,310    $     24,017    $     13,369  Adjusted EBITDA    margin  Profit (loss) for the    period  Earnings (loss) per    share:    Basic     Diluted    Adjusted  Weighted average    number shares    (‘000s):    Basic     Diluted  13.9%  11.6%  13.7%  17.7%  12.4%  16.9%  16.3%  19.9%  18.8%  12.2%    $  (18,439)    $  (14,719)    $    (1,723)    $          330    $    (2,327)    $   109,417    $    (3,388)    $       7,327    $   104,927    $          551  $(0.48)  $(0.48)  $1.05  $(0.38)  $(0.38)  $0.20  $(0.04)  $(0.04)  $0.22  $0.01  $0.01  $0.40  $(0.06)  $(0.06)  $0.23  $2.88  $2.83  $1.11  $(0.09)  $(0.09)  $0.15  $0.19  $0.19  $0.34  $2.75  $2.72  $0.40  $0.01  $0.01  $0.22  38,764  38,764  38,968  38,968  38,879  38,879  38,700  39,085  38,500  38,500  38,028  38,374  38,389  38,728  38,324  38,872  38,108  38,591  37,273  37,755  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  Certain segments of our operations are subject to seasonal and cyclical variations which may impact overall  quarterly results. For instance:   Our  Altus  Analytics  business  (which  makes  up  approximately  36%  of  total  consolidated  revenues)  experiences  some  seasonality.  ARGUS  software  products  sold  as  perpetual  licenses  tend  to  have  a  stronger fourth quarter in revenues, a trend that is common in many other software companies. Also,  Appraisal  Management  could  experience  some  seasonal  patterns  around  the  second  and  fourth  quarters, associated with some clients’ practices of bi‐annual and annual appraisals. It should also be  noted  that  our  Altus  Analytics  revenues  may  exhibit  revenue  variability  as  a  result  of  our  revenue  recognition under IFRS 15. Under IFRS 15 accounting, for on‐premise ARGUS software solutions that  are sold on a subscription basis in a right to use license arrangement, a portion of the revenues will be  recognized  at  the  time  of  delivery  of  the  distinct  license  rather  than  ratably  over  the  term  of  the  subscription. This is expected to result in more variability in revenues based on the timing of contracts.  Certain arrangements are for a right to access and revenues will continue to be recognized ratably over  the term of the subscription. Revenue recognition may vary based on contract specific terms.   Our global Property Tax practice (which makes up approximately 35% of total consolidated revenues)  can  experience  significant  fluctuations  on  a  quarterly  basis  as  a  result  of  the  timing  of  contingency  settlements  and  other  factors  such  as  the  wide‐ranging  variety  of  tax  cycles  across  our  various  jurisdictions (which range from annual to seven year cycles). We also experience some seasonal peaks  in the U.K. and U.S. markets, where the second quarter benefits from annuity billing from the U.K.  practice (starting the second year of a new cycle), and in the U.S. we tend to experience higher volumes  of settlements related to specific deadlines for our personal property revenue stream. It should also be  noted that since a higher portion of our revenues come from contingency contracts, the front‐end of a  cycle typically requires a ramp‐up period in preparation for the appeals and therefore tends to have  lower  earnings  than  later  in  the  cycles  when  more  settlements  are  made  and  those  revenues  flow  directly to the bottom line.  26                             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018   Our  Cost  Advisory  practice  (which  makes  up  approximately  10%  of  total  consolidated  revenues)  experiences  some  cyclicality  associated  with  their  significant  exposure  to  the  CRE  construction  and  development activities in the key markets that we serve. For instance, revenues will generally be higher  in periods of economic prosperity and expansion in our key markets in Canada and Asia Pacific.    Our Geomatics business (which  makes  up  less  than  10%  of  total  consolidated  revenues)  engages  in  projects that tend to be on remote undeveloped land in Western Canada which is most accessible in  the winter and summer months and least accessible in the spring months when ground conditions are  soft and wet. Revenues for Geomatics tend to peak in the third and fourth quarters of the year in line  with higher activity levels during these periods. Also, given Geomatics’ significant client exposure to  the oil and gas sector, revenues will be impacted by cyclical trends related to that sector, specifically  driven by capital spending.   27           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Selected Annual Information  Selected Financial Information  For the year ended December 31,  In thousands of dollars, except for per share amounts  2018  2017 (1)  2016 (2)  Operations  Revenues  Adjusted EBITDA  Adjusted EBITDA margin  Profit (loss)  Earnings (loss) per share:    Basic    Diluted    Adjusted  Dividends declared per share  Balance Sheet  Total assets    $               510,429    $               476,562    $               442,891    $                 70,904    $                 80,645    $                 74,088  13.9%  16.9%  16.7%    $              (18,439)    $               109,417    $                 14,268  $(0.48)  $(0.48)  $1.05  $0.60  $2.88  $2.83  $1.11  $0.60  $0.39  $0.38  $1.15  $0.60  2018  2017 (1)  2016 (2)    $               658,182    $               726,115    $               590,851    At December 31,  Long‐term liabilities (excluding deferred income taxes)  158,334  180,557  136,360  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  (2)  Reported financial information has not been restated for the impact of IFRS 15, Revenue from Contracts with Customers. Refer to Note  4 ‐ Adoption of Recent Accounting Pronouncements to the financial statements for further discussion.  Revenues  were  $510.4  million  for  the  year  ended  December  31,  2018,  up  7.1%  from  2017,  of  which  approximately 2.1% was from acquisitions. Adjusted EBITDA was $70.9 million for the year, a margin of  13.9%, down 12.1% from 2017, and loss for the year was $18.4 million.   Revenues  were  $476.6  million  for  the  year  ended  December  31,  2017,  up  7.6%  from  2016,  of  which  approximately 1.8% was from acquisitions. Adjusted EBITDA was $80.6 million for the year, a margin of  16.9%, up 8.9% from 2016, and profit for the year was $109.4 million.   Revenues  were  $442.9  million  for  the  year  ended  December  31,  2016,  up  6.4%  from  2015,  of  which  approximately 1.7% was from acquisitions. Adjusted EBITDA was $74.1 million for the year, a margin of  16.7%, up 16.9% from 2015, and profit for the year was $14.3 million.   In each of the past three years we have declared and paid quarterly dividends totaling $0.60 annually, per  common share to the shareholders.  Selected Highlights for 2017  Altus Analytics New Product Launches and Upgrades  In the first quarter of 2017, we launched ARGUS Enterprise 11.6 (“AE 11.6”), an upgraded version of our  industry‐leading CRE and investment management platform. Enhancements in AE 11.6 included improved  user experience (simplified for key transaction and valuation roles), advanced user productivity features,  and more powerful reporting capabilities.  28                           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  In the second quarter of 2017, we launched ARGUS Developer 7.7, an upgraded version of our industry  leading software that models, forecasts, manages, analyzes and reports on development project costs and  cash flows. Enhancements included increased language functionality through the addition of German and  Spanish languages, as well as other user improvements.  Acquisition of Axiom Cost Consulting Inc.   On  February 1,  2017,  we  acquired  all the  issued  and outstanding  shares  of  Axiom  Cost  Consulting  Inc.  (“Axiom”)  for  $0.9  million  in  cash  and  common  shares,  subject  to  working  capital  adjustments.  With  operations  in  Calgary,  Edmonton  and  Vancouver,  Axiom  specializes  in  cost  management  and  loan  monitoring.  Axiom  was  integrated  with  our  Cost  Consulting  practice  under  our  Valuation  and  Cost  Advisory segment.  Acquisition of EstateMaster Group Holdings Pty Limited   On March 1, 2017, we acquired all the issued and outstanding shares of EstateMaster and its subsidiaries  for $20.1 million in cash and common shares, subject to working capital adjustments. EstateMaster is an  Australian‐based  property  development  feasibility  and  management  software  provider.  With  a  leading  market position in Australia and the Middle East, the EstateMaster Development Feasibility software is the  accepted market standard for the production of feasibility reports in the Australian property markets. The  acquisition of EstateMaster broadens our product offerings with software solutions complementary to our  ARGUS Developer product, while adding market share in our growth regions, including Australia and the  Middle East. The EstateMaster software has been subsequently rebranded ARGUS EstateMaster and is sold  as part of the Altus Analytics suite of software solutions.  Strategic Investment in Waypoint Building Group   Consistent  with  our  strategy  of  building  and  scaling  our  technology  and  data  offerings  through  partnerships and direct investments, on March 17, 2017, we advanced US$3.0 million to Waypoint Building  Group, Inc. (“Waypoint”) in the form of a promissory note, with simple interest accrued at a rate of 5% and  payable  on  maturity,  24  months  from  the  date  of  issuance.  The  promissory  note  includes  conversion  features  which  are  applicable  on  maturity  or  upon  the  occurrence  of  certain  events  such  as  an  equity  financing or corporate transaction.  Waypoint is an early‐stage data analytics company. Founded in 2009, Waypoint is a San Francisco‐based  commercial  real  estate  technology  company  that  provides  real‐time  local  market  operating  expense  information and benchmarking solutions to the North American commercial real estate market.   Early Redemption of Outstanding 6.75% Convertible Debentures   The  outstanding  6.75%  convertible  debentures  (“2012  convertible  debentures”)  were  redeemed  by  the  Company on May 3, 2017, in accordance with the terms of the convertible debenture indenture and have  been delisted from the Toronto Stock Exchange. The aggregate principal amount of the 2012 convertible  debentures outstanding as of December 31, 2016 was $6.1 million, of which $5.7 million was converted into  570,900  common  shares  issued  from  treasury  at  a  conversion  price  of  $10.00  per  common  share.  The  remaining  principal  amount  of  $0.4  million  of  the  2012  convertible  debentures  was  redeemed  using  available cash on hand.  29             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Investment in Real Matters   On May 11, 2017, Real Matters completed its initial public offering at $13.00 per common share. As a result,  our equity interest in Real Matters was diluted to 12.0%. The partial deemed disposition of our investment  and re‐measurement of our retained interest resulted in an accounting gain of $115.7 million in the second  quarter. At that time, the ongoing accounting treatment of our investment in Real Matters changed from  equity  accounting  to  an  available‐for‐sale  investment.  Since  then,  gains  or  losses  from  mark‐to‐market  adjustments were reflected directly in other comprehensive income (loss). Certain items such as dividends  and impairment losses are recognized in profit or loss. When our investment was derecognized as a result  of a sale or impairment, the cumulative gain or loss previously recognized in other comprehensive income  (loss) was reclassified to profit or loss.  Restructuring Activities   In the first quarter of 2017, we undertook company‐wide restructuring activities under a corporate program  to further optimize operations. This restructuring plan was completed in Q2 of 2017. In connection with  these restructuring activities, a total of $4.7 million in restructuring costs were recorded for the year ended  December 31, 2017. These charges relate primarily to employee severance costs.   Acquisition of Commercial Valuers & Surveyors Limited   On  November  1,  2017,  we  acquired  CVS,  a  property  tax  service  provider  in  the  U.K.  that  specializes  in  business rates services. The acquisition of CVS positions Altus Group as the largest business rates advisor  in the U.K. based on volume of appeals filed, and more than doubles the size of our legacy business in the  U.K.  CVS’s  team  of  approximately  230  professionals  were  added  to  our  U.K.  Property  Tax  division,  strengthening our business rates expertise. As the acquisition provides us with greater scale and synergistic  opportunities, it positions us for growth and expands our database on comparable property information in  a key real estate market, allowing us to better serve our clients in appeals and lease negotiations.  Altus Group paid a  total of £30.3 million (CAD$51.6 million) in cash on closing with an additional  £6.0  million (CAD$10.2 million) payable in two years from the closing date, subject to compliance with certain  terms and conditions. On closing, £25.3 million (CAD$43.1 million) was from cash on hand and £5.0 million  (CAD$8.5 million) was drawn from our revolving term facility. Based on the estimated Adjusted EBITDA  to be derived from the 2017 assessment cycle, the average Adjusted EBITDA multiple for this transaction  was estimated at 5.5 times. Given the annuity revenue model of this business, revenue is expected to grow  in a compounding manner as appeals are settled over the 4‐year term of the cycle, and likewise earnings  contribution increases throughout the cycle as majority of the revenues are on a contingency basis.  Selected Highlights for 2016  Altus Analytics   On March 1, 2016, we announced the formation of a new business unit, Altus Analytics, which combined  ARGUS Software with Research, Valuation & Advisory’s U.S. and European Appraisal Management and  Voyanta operations, as well as our Canadian market data products. The combination of our data, software  and analytics offerings into one business unit enhances our ability to innovate and integrate our current  solutions  faster  and  more  effectively  for  our  clients.  This  strengthens  the  coordination  of  our  sales,  marketing, customer support, product development and services teams leading to a more compelling value  proposition  for  clients.  In  line  with  the  formation  of  Altus  Analytics,  restructuring  activities  were  undertaken to consolidate the organizational leadership roles and increase operational alignment.   30           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Altus Analytics New Product Launches and Upgrades   In 2016, we expanded our core offerings with new and upgraded product releases.   In February of 2016, we launched a new product, AOD, a hosted subscription‐based online service that  provides  access  to  AE  and  ARGUS  Developer.  This  solution  reduces  the  total  cost  of  ownership  and  facilitates  easy  collaboration,  rapid  deployment  and  flexible  user  management  for  brokers,  appraisers,  developers and those involved with asset and investment management.  In 2016, we released two upgrades to our ARGUS Enterprise platform. AE 11.0, launched in January, added  new  portfolio  management  functionality  unique  to  Europe  and  Asia  Pacific  and  new  functionality  that  reduces  transactional  cycle  times  for  investment  brokers,  lenders  and  appraisers.  AE  11.5,  released  in  October, delivered more robust debt and risk management functionality along with enhanced ease of use  capabilities.  In June of 2016, we launched ARGUS Developer 7.5, an upgrade to improve the management of the entire  development life cycle.  Restructuring Activities  In  2016,  we  undertook  restructuring  activities  as  part  of  the  formation  of  Altus  Analytics  and  a  reorganization within the Property Tax practice in the U.S. In connection with these restructuring activities,  a total of $4.1 million in restructuring costs were recorded for the year ended December 31, 2016. These  charges relate primarily to employee severance costs.   Technology Integration Partnership with Hightower Inc.  In June of 2016, we entered into a partnership with Hightower Inc. (“Hightower”) to integrate their leasing  management  platform  with  AE  to  enable  a  seamless  flow  of  data  between  Hightower’s  leasing  management  platform  and  AE.  (On  November  29,  2016,  Hightower  was  merged  with  VTS  and  is  now  operating under the VTS brand.)    Acquisition of R2G Limited   On  August  1,  2016,  we  acquired  all  the  issued  and  outstanding  shares  of  R2G  Limited  (“R2G”)  and  its  subsidiaries  for  $6.1  million  in  cash,  common  shares  and  contingent  consideration,  subject  to  working  capital adjustments. Based in Hertfordshire, U.K., but operating nationally since 2002, R2G specialized in  tax representation for all types of commercial real estate. The addition of R2G expanded our market share  for our U.K. Property Tax business and added regional scale.   Dilution of our Investment in Real Matters  On April 1, 2016, our investment in Real Matters was diluted due to a private placement and issuance of  common shares in connection with an acquisition completed by Real Matters. These transactions reduced  our equity interest from 16.4% to 13.9%. The partial deemed disposition of our investment resulted in a  gain of $9.9 million with a corresponding increase to the carrying value of our investment in Real Matters.  In January 2017, Real Matters issued 1,500,000 common shares, which further diluted our investment to  13.8%.   31                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Redemption of Altus UK LLP Class B and Class D Limited Liability Partnership Units   In 2016, 78,227 Class B limited liability partnership units and 24,593 Class D limited liability partnership  units  of  Altus  UK  LLP  were  redeemed  at  an  average  value  of  $20.05  per  unit.  As  a  result,  the  equity  derivative which was set to expire on November 16, 2016 was settled on April 1, 2016.  Geomatics Severance and Impairment   In  2016,  the  market  conditions  in  Western  Canada  for  Geomatics  services  continued  to  be  adversely  impacted by low oil prices and reduced drilling and pipeline activities and impacted our performance. As  a result, we recorded a goodwill impairment charge of $12.5 million.  Share Data  As at February 18, 2019, 39,092,398 common shares were outstanding and are net of 286,543 treasury shares.  These treasury shares are shares held by Altus Group, which are subject to restrictive covenants and may  or may not vest for employees. Accordingly, these shares are not included in the total number of common  shares  outstanding  for  financial  reporting  purposes  and  are  not  included  in  basic  earnings  per  share  calculations.    As at December 31, 2018, there were 1,518,670 share options outstanding (December 31, 2017 ‐ 946,708 share  options outstanding) at a weighted average exercise price of $27.96 per share (December 31, 2017 ‐ $25.70  per share) and 495,894 share options were exercisable (December 31, 2017 ‐ 268,038). All share options are  exercisable into common shares on a one‐for‐one basis.   In 2013, we implemented a Dividend Reinvestment Plan (“DRIP”) for our shareholders who are resident  in  Canada.  Under  the  DRIP,  participants  may  elect  to  automatically  reinvest  quarterly  dividends  in  additional Altus Group common shares.   Pursuant to the DRIP, and in the case where common shares are issued from treasury, cash dividends will  be  reinvested  in  additional  Altus  Group  common  shares  at  the  weighted  average  market  price  of  our  common shares for the five trading days immediately preceding the relevant dividend payment date, less  a discount, currently set at 4%. In the case where common shares will be purchased on the open market,  cash dividends will be reinvested in additional Altus Group common shares at the relevant average market  price paid in respect of satisfying this reinvestment plan.  For the year ended December 31, 2018, 158,481 common shares (2017 ‐ 37,406 common shares) were issued  under the DRIP.  Financial Instruments and Other Instruments  Financial instruments held in the normal course of business included in our consolidated balance sheet as  at December 31, 2018 consist of cash and cash equivalents, trade receivables and other (excluding deferred  costs  to  obtain  customer  contracts  and  prepayments),  trade  payables  and  other  (excluding  lease  inducements and contract liabilities), income taxes recoverable and payable, investments, borrowings and  derivative financial instruments. We do not enter into financial instrument arrangements for speculative  purposes.  32               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  The fair values of the short‐term financial instruments approximate their carrying values. The fair values  of borrowings are not significantly different than their carrying values, as these instruments bear interest  at  rates  comparable  to  current  market  rates.  The  fair  values  of  other  long‐term  assets  and  liabilities,  promissory notes receivable and contingent consideration payables are measured using a discounted cash  flow analysis of expected cash flows in future periods. The investments in equity instruments are measured  based on valuations of the respective entities. Investments in partnerships are measured in relation to the  fair value of assets in the respective partnerships.  The  fair  value  of  the  liabilities  for  cash‐settled  plans  as  at  December  31,  2018  was  approximately  $8.8  million, based on the published trading price on the TSX for our common shares.  We  are  exposed  to  interest  rate  risk  in  the  event  of  fluctuations  in  the  Canadian  Prime  rates,  Canadian  Bankers’ Acceptance rates, U.S. Base rates or LIBOR rates as the interest rates on the bank credit facilities  fluctuate with changes in these rates.  To mitigate our exposure to interest rate fluctuations, we have entered into interest rate swap agreements  in connection with our bank credit facilities.   In 2015, we entered into interest rate swap agreements for a total notional amount of $65.0 million and a  fixed interest rate of 1.48% per annum. This agreement expires on May 15, 2020. As at December 31, 2018,  we have a total notional amount of $65.0 million outstanding and the fair value of these swaps were $0.6  million in our favor.   We are exposed to price risk as the liabilities for cash‐settled plans are classified as fair value through profit  or loss, and linked to the price of our common shares.  Since 2014, we entered into equity derivatives to manage our exposure to changes in the fair value of RSUs  and  DSUs,  issued  under  their  respective  plans, due  to  changes  in  the  fair value  of  our  common  shares.  Changes in the fair value of these derivatives are recorded as employee compensation expense and offset  the impact of mark‐to‐market adjustments on the RSUs and DSUs that have been accrued.   As  at  December  31,  2018,  we  have  equity  derivatives  relating  to  RSUs  and  DSUs  outstanding  with  a  notional amount of $10.0 million. The fair value of these derivatives is $0.5 million in our favor.  We are exposed to credit risk with respect to our cash and cash equivalents, trade receivables and other  and  derivative  financial  instruments.  Credit  risk  is  not  concentrated  with  any  particular  customer.  In  certain parts of Asia, it is often common business practice to pay invoices over an extended period of time  and/or at the completion of the project. The risk of non‐collection of trade receivables is greater in Asia  Pacific compared to North American or European countries.   Liquidity risk is the risk that we will not be able to meet our financial obligations as they become due. We  manage  liquidity  risk  through  the  management  of  our  capital  structure  and  financial  leverage.  We  also  manage liquidity risk by continuously monitoring actual and projected cash flows, taking into account the  seasonality of our revenues and receipts and maturity profile of financial assets and liabilities. Our Board  of Directors review and approve our operating and capital budgets, as well as any material transactions  33                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  outside  the  ordinary  course  of  business,  including  proposals  on  mergers,  acquisitions  or  other  major  investments.   Contingencies  From time to time, we or our subsidiaries are involved in legal proceedings, claims and litigation in the  ordinary course of business with customers, former employees and other parties. Although it is not possible  to determine the final outcome of such matters, based on all currently available information, management  believes  that  liabilities,  if  any,  arising  from  such  matters  will  not  have  a  material  adverse  effect  on  our  financial  position  or  results  of  operations  and  have  been  adequately  provided  for  in  the  consolidated  financial statements.  In the ordinary course of business, we are subject to tax audits from various government agencies relating  to income and commodity taxes. As a result, from time to time, the tax authorities may disagree with the  positions and conclusions we made in our tax filings, which could lead to assessments and reassessments.  These assessments and reassessments may have a material adverse effect on our financial position or results  of operations.  Critical Accounting Estimates and Judgments  The  preparation  of  the  consolidated  financial  statements  requires  management  to  make  estimates  and  assumptions concerning the future. It also requires management to exercise its judgment in applying our  accounting  policies.  Estimates  and  judgments  are  continually  evaluated  and  are  based  on  historical  experience  and  other  factors,  including  expectations  of  future  events  that  are  believed  to  be  reasonable  under  the  circumstances.  Accounting  estimates  will,  by  definition,  seldom  equal  the  actual  results.  The  following discussion sets forth management’s most significant estimates and assumptions in determining  the value of assets and liabilities and the most significant judgments in applying accounting policies.  Revenue recognition and determination and allocation of the transaction price  We estimate variable consideration for contingency arrangements on a project‐by‐project basis. Variable  consideration is not constrained only to the extent that it is highly probable that the amount will not be  subject to significant reversal when the uncertainty is resolved, which is when savings are realized by the  customer,  unless  the  contractual  terms  provide  for  an  enforceable  right  to  payment  for  performance  completed.   The transaction price is allocated on the basis of the relative standalone selling prices for contracts with  more  than  one  performance  obligation.  Estimation  of  the  standalone  selling  price  involves  reasonably  available data points, market conditions, entity‐specific factors and information about the customer or class  of  customer.  Where  the  observable  price  is  not  available, based  on  the  specific  facts  and  circumstances,  either the adjusted market assessment or expected cost plus a margin approach is applied.   Impairment of trade receivables and contract assets  The impairment provisions for trade receivables and contract assets determined under IFRS 9 are based on  assumptions about risk of default and expected loss rates. We use judgment in making these assumptions  and selecting the inputs to the impairment calculation based on our past history, existing market conditions  and forward‐looking estimates at the end of each reporting period. Such estimates and judgments could  34         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  impact trade receivables, contract assets for unbilled revenue on customer contracts and office and other  operating expenses.  Allowance for doubtful accounts  Under International Accounting Standard 39, Financial Instruments: Recognition and Measurement, estimates  are used in determining the allowance for doubtful accounts related to trade receivables. The estimates are  based on management’s best assessment of the collectability of the related receivable balance based, in part,  on the age of the specific receivable balance and the credit worthiness of the customer. An allowance is  established when the likelihood of collecting the account has significantly diminished.  Estimated impairment of goodwill  We test at least annually whether goodwill is subject to any impairment. Goodwill impairment is evaluated  between annual tests upon the occurrence of events or changes in circumstances. Goodwill is allocated to  cash‐generating  units  (“CGUs”)  for  the  purpose  of  impairment  testing.  The  allocation  is  made  to  those  CGUs or group of CGUs that are expected to benefit from synergies of the business combination in which  the goodwill arose. Goodwill is tested for impairment in the groups of CGUs for which it is monitored by  management.  An  impairment  loss  is  recognized  for  the  amount  by  which  the  asset’s  carrying  amount  exceeds its recoverable amount. The recoverable amount for any CGU is determined based on the higher  of fair value less costs to sell and value in use. Both of the valuation approaches require the use of estimates.  Significant erosion in the general state of the economy could result in increased impairment losses. For the  year ended December 31, 2018, a goodwill impairment charge of $13.7 million was recorded (2017 ‐ $nil).   Intangibles  Intangibles  are  acquired  assets  that  lack  physical  substance  and  that  meet  the  specified  criteria  for  recognition  separately  from  goodwill.  The  determination  of  the  recoverable  amount  requires  the  use  of  management’s best assessment of the related inputs into the valuation models, such as future cash flows  and  discount  rates.  Significant  erosion  in  the  general  state  of  the  economy  could  result  in  increased  impairment losses. For the year ended December 31, 2018, there was no intangible impairment charge (2017  ‐ $nil).  Determination of purchase price allocations and contingent consideration  Estimates  are  made  in  determining  the  fair  value  of  assets  and  liabilities,  including  the  valuation  of  separately  identifiable  intangibles  acquired  as  part  of  an  acquisition.  Further,  estimates  are  made  in  determining  the  value  of  contingent  consideration  payments  that  should  be  recorded  as  part  of  the  consideration on the date of acquisition and changes in contingent consideration payable in subsequent  reporting  periods.  Contingent  consideration  payments  are  generally  based  on  acquired  businesses  achieving certain performance targets. The estimates are based on management’s best assessment of the  related  inputs  used  in  the  valuation  models,  such  as  future  cash  flows  and  discount  rates.  Future  performance results that differ from management’s estimates could result in changes to liabilities recorded,  which are recorded as they arise through profit or loss.  Income taxes  We are subject to income taxes in numerous jurisdictions. Significant judgment is required in determining  the provision for income taxes. Where the final tax outcome of these matters is different from the amounts  that  were  initially  recorded,  such  differences  will  impact  the  current  and  deferred  income  taxes  in  the  period in which such determination is made.   35           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Changes  in  Accounting  Policies  Including  Initial  Adoption  of  New  Accounting  Pronouncements   Adoption of Recent Accounting Pronouncements  We  adopted  the  new  accounting  standards  for  revenue  recognition  and  financial  instruments  effective  January 1, 2018. These new standards had a material impact on our consolidated financial statements as at  and for the year ended December 31, 2017. Beginning with the first quarter of 2018, our financial results  reflect adoption of the standards with prior periods restated accordingly. Refer to Note 4 ‐ Adoption of  Recent Accounting Pronouncements in the notes to financial statements for further discussion.    IFRS 15, Revenue from Contracts with Customers, impacts us if our customers choose to license our on‐premise  versions rather than licensing hosted versions of ARGUS software solutions. The associated revenue will  shift from being recognized over the contract term for the entire contract value to a portion of the contract  value being recognized at the time of delivery of the distinct license and the remainder over the contract  term.   IFRS  9,  Financial  Instruments,  impacts  the  accounting  for  expected  credit  losses  of  financial  assets,  more  specifically, trade receivables and contract assets for unbilled revenue on customer contracts. Under IFRS  9,  we  will  apply  an  expected  loss  model  that  assesses  the  risk  a  financial  asset  will  default  rather  than  whether a loss has been incurred. This will result in losses being recognized earlier.  Future Accounting Pronouncements   International Financial Reporting Standard 16, Leases  IFRS 16, Leases, which was issued in January 2016, replaces IAS 17, Leases. IFRS 16 was issued to increase  transparency and comparability. Lessees are required to recognize assets and liabilities for most leases on  the balance sheet regardless of the former classification under IAS 17. These assets and liabilities will be  amortized and accreted with a different pattern of expense being recognized in the statement of profit and  loss. Under the new standard, enhanced disclosures are expected to give users of financial statements a  basis to assess the effects of leases. IFRS 16 is effective for annual periods beginning on or after January 1,  2019, using either a full or modified retrospective application. The standard will impact the operating leases  for offices and equipment.  Throughout the year, we compiled the existing operating and finance leases reviewing them to assess the  relevant data points. Simultaneously, we reviewed existing service contracts in order to determine if they  contained embedded lease arrangements and whether they were in scope of IFRS 16.  We  have  developed  a  valuation  approach  to  discount  the  identified  population  of  leases  and  have  implemented  a  software  solution  to  assist  with  the  increased  accounting  and  disclosure  requirements  arising  from  the  new  standard  and  have  implemented  the  necessary  internal  controls  over  the  new  processes.  We intend to apply this standard on a modified retrospective basis and expect to recognize on January 1,  2019, lease liabilities in the range of $80.5 million ‐ $85.5 million and right of use assets in the range of $70.5  million ‐ $75.5 million (after reclassification of approximately $10.0 million of accrued and deferred lease  36                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  payments recognized at December 31, 2018). The standard will result in a reduction in occupancy expense  for lease costs under operating leases, but result in an increase in depreciation expense related to right of  use assets capitalized, and an increase in finance costs due to interest costs on the lease liabilities. We expect  to be in  compliance  with  our existing  financial  covenants  upon adoption  of  this  standard. Our Q1  2019  interim condensed consolidated financial statements will include the effects of applying this standard.  As a lessor, we do not expect any significant impact on adoption due to their subleasing arrangements.  International Financial Reporting Interpretations Committee 23, Uncertainty over Income Tax Treatments   In  June  2017,  the  IASB  published  IFRIC  23,  Uncertainty  over  Income  Tax  Treatments,  effective  for  annual  periods beginning on or after January 1, 2019. The interpretation requires an entity to assess whether it is  probable that a tax authority will accept an uncertain tax treatment used, or proposed to be used, by an  entity in its income tax filings and to exercise judgment in determining whether each tax treatment should  be considered independently or whether some tax treatments should be considered together. We do not  anticipate any significant impact of this standard on our consolidated financial statements.  International Financial Reporting Standard 3, Business Combinations  In October 2018, the IASB issued amendments to the guidance in IFRS 3, Business Combinations, that revises  the definition of a business. To be considered a business, an acquisition would have to include an input  and a substantive process that together significantly contribute to the ability to create outputs. The new  guidance provides a framework to evaluate when an input and a substantive process are present. To be a  business without outputs, there will now need to be an organized workforce. Under the new standard, the  changes to the definition of a business will likely result in more acquisitions being accounted for as asset  acquisitions.  The  amendments  to  IFRS  3  are  effective  to  business  combinations  and  asset  acquisitions  for  which  the  acquisition date is on or after the first annual reporting periods beginning on or after January 1, 2020. We  have not yet determined the impact of this standard on our consolidated financial statements.  Disclosure Controls and Procedures and Internal Controls over Financial Reporting  Management is responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (“DC&P”)  and internal controls over financial reporting (“ICFR”), as those terms are defined in National Instrument  52‐109 ‐ Certification of Disclosure in Issuers’ Annual and Interim Filings (“NI 52‐109”).   Management has caused such DC&P to be designed under its supervision to provide reasonable assurance  that  our  material  information,  including  material  information  of  our  consolidated  subsidiaries,  is  made  known to our Chief Executive Officer and our Chief Financial Officer for the period in which the annual  and interim filings are prepared. Further, such DC&P are designed to provide reasonable assurance that  information we are required to disclose in our annual filings, interim filings or other reports we have filed  or submitted under securities legislation is recorded, processed, summarized and reported within the time  periods specified in applicable securities legislation.  Management has caused such ICFR to be designed under its supervision using the framework established  in  Internal  Control  ‐  Integrated  Framework  (2013)  published  by  the  Committee  of  Sponsoring  Organizations  of  the  Treadway  Commission  (“COSO”)  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  37               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  reliability of financial reporting and the preparation of the consolidated financial statements for external  purposes in accordance with IFRS.  Section 3.3(1)(b) of NI 52‐109 allows an issuer to limit its design of DC&P and ICFR to exclude controls,  policies  and  procedures  of  a  business  that  the  issuer  acquired  not  exceeding  365  days  from  the  date  of  acquisition.  Management has limited the scope of the design of DC&P and ICFR, consistent with previous practice, to  exclude controls, policies and procedures of Taliance acquired on July 1, 2018.   Financial information of the business acquired is summarized below.  Balance sheet data for Taliance:  In thousands of dollars  Assets  Liabilities  Equity  Income statement data for Taliance:  In thousands of dollars  Revenues  Expenses  Profit (loss)  December 31, 2018    $                     30,983  (4,253)  26,730  Period ended December 31, 2018    $                        2,504  4,422  (1,918)  Management has caused to be evaluated under its supervision the effectiveness of its DC&P as of December  31,  2018  and  has  concluded  that  the  design  and  effectiveness  of  these  controls  and  procedures  provide  reasonable  assurance  that  material  information  relating  to  Altus  Group,  including  our  consolidated  subsidiaries, was made known to management on a timely basis to ensure adequate disclosure.  Management has caused to be evaluated under its supervision the effectiveness of its ICFR as of December  31, 2018 using the COSO framework. Management has concluded that the overall design and effectiveness  of these controls provide reasonable assurance of the reliability of financial reporting and the preparation  of the consolidated financial statements for external purposes in accordance with IFRS.  There have been no significant changes in our internal controls over financial reporting that occurred for  the quarter  ended December 31,  2018, the most recently  completed  interim period, that  have materially  affected, or are reasonably likely to materially affect, our internal controls over financial reporting.  We implemented internal controls to ensure we adequately evaluated our contracts and properly assessed  the impact of the new accounting standards related to revenue recognition and financial instruments on  our financial statements to facilitate their adoption on January 1, 2018. There were no significant changes  to our internal control over financial reporting due to the adoption of the new standards.  38                                     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  The  audit  committee  and  our  Board  of  Directors  have  reviewed  and  approved  this  MD&A  and  the  consolidated financial statements for the year ended December 31, 2018.   Key Factors Affecting the Business   The  risks  and  uncertainties  that  could  significantly  affect  our  financial  condition  and  future  results  of  operations are summarized below.  General state of the economy  The  businesses  operated  by  us  are  affected  by  general  economic  conditions,  including  international,  national,  regional  and  local  economic  conditions,  all  of  which  are  outside  of  our  control.  Economic  slowdowns  or  downturns,  adverse  economic  conditions,  cyclical  trends,  increases  in  interest  rates,  variations  in  currency  exchange  rates,  reduced  client  spending  and  other  factors  could  have  a  material  adverse effect on our business, financial condition and results of operations. Although our operations are  functionally and geographically diversified, significant erosion in levels of activity in any segment in which  we operate could have a negative impact on our business, financial condition and results of operations.   Currency risk  Our reporting currency is the Canadian dollar.  We have operations in Canada, the U.S., the U.K., Australia and various countries throughout Asia. Our  exposure to foreign currency risk is primarily in the following areas:   Profit  (loss)  generated  by  operations  in  foreign  countries,  which  are  translated  into  Canadian  dollars using the average exchange rate;   Net assets of foreign subsidiaries, which are translated into Canadian dollars using the period end  exchange rate with any gains or losses recorded under accumulated other comprehensive income  (loss) within shareholders’ equity; and   Non‐Canadian  dollar  denominated  monetary  assets  and  liabilities,  which  are  translated  into  Canadian dollars using the period end exchange rate with any gains or losses recorded through  profit (loss).  The exchange rate between the Canadian dollar and the U.S. dollar ranged from $1.2551 at December 31,  2017 to $1.3630 at December 31, 2018. The exchange rate between the Canadian dollar and the British pound  ranged from $1.6932 at December 31, 2017 to $1.7357 at December 31, 2018. The exchange rate between the  Canadian  dollar  and  the  Australian  dollar  ranged  from  $0.9796  at  December  31,  2017  to  $0.9613  at  December 31, 2018.  Ability to maintain profitability and manage growth  Our ability to achieve revenue growth and sustain profitability in future periods depends on our ability to  execute  our  strategic  plan  and  effectively  manage  our  growth.  A  failure  to  do  so  could  have  a  material  adverse effect on our business, financial condition and results of operations.  Commercial real estate market  The businesses we operate are affected by the state of commercial real estate as an investment asset class.  Economic slowdowns triggered by credit liquidity, interest rates, regulatory policy, tax policy, etc., could  negatively impact the market and result in fewer appraisals, cost assignments and license and subscription  39           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  sales. This could have a material adverse effect on our business, financial condition, liquidity and results  of operations.  Competition in the industry  We  face  competition  from  other  service,  software  and  data  analytics  providers.  Competition  for  our  professional services includes a broad mix of competitors, ranging from smaller, locally‐based professional  service firms to national, multi‐regional professional service providers and to large engineering, accounting  and  law  firms.  Software  providers  also  compete  with  us  in  respect  of  real  estate  asset  management,  valuation,  budgeting,  forecasting,  reporting  and  lease  management  solutions.  There  are  also  new  companies entering the market with competitive data analytics solutions. These competitive forces could  result in a material adverse effect on our business, financial condition and results of operations by reducing  our relative share in the markets we serve.   Acquisitions  We intend to make acquisitions as part of our strategy to grow our business. Acquisitions may increase the  size of our operations, as well as increase the amount of indebtedness that we may have to service. The  successful  integration  and  management  of  acquired  businesses  involve  numerous  risks  and  there  is  no  assurance that we will be able to successfully integrate our acquisitions. Such failure could adversely affect  our business, financial condition and results of operations.   Oil and gas sector  The land survey practice of Geomatics has significant client exposure in the oil and gas industry in Western  Canada and is impacted by the associated capital spending from that sector. The risks to the outlook for  the land survey practice in Western Canada arise from world markets for oil and gas and the associated  impact on capital spending. Historically, the prices for oil and gas have been volatile and subject to wide  fluctuations in response to changes in the supply of and demand for oil and gas, market uncertainty and a  variety of additional factors beyond our control. We cannot predict future oil and gas price movements. If  oil and gas prices experience a prolonged decline, there could be a material adverse effect on our business,  financial condition, liquidity and operating results.  Ability to attract and retain professionals  Our success and ability to grow are dependent on the expertise, experience and efforts of our professionals.  Competition  for  employees  with  the  qualifications  we  desire,  particularly  with  commercial  real  estate  technology  experience,  is  intense  and  puts  upward  pressure  on  compensation  costs.  We  expect  that  competition for  qualified professionals  will continue to increase, thereby causing compensation costs  to  escalate. Should we be unable to attract and retain professionals that meet the desired level of skills and  ability, our business may be jeopardized.  Information from multiple sources  The  quality  of  our  databases  supporting  certain  of  our  products  depends  substantially  on  information  provided by a number of sources, including commercial real estate brokers, agents and property owners,  trade associations, tax assessors, deed recorders, municipal planners, corporate web sites, the business and  trade  press,  and  selected  third  party  vendors  of  business  information.  If  we  are  unable  to  collect  information from a significant number of these sources this could negatively affect certain of our products  and may potentially result in subscriber cancellations and failure to acquire new subscribers.  40             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Reliance on larger enterprise transactions with longer and less predictable sales cycles  The ability to meet revenue targets is becoming more dependent on larger transactions which have longer  sales cycles. The presence or absence of one or more of these transactions may have a material positive or  negative effect on anticipated revenue in any given period.   Success of new product introductions  As  new  products  are  developed  and  introduced  to  the  marketplace,  client  adoption  may  not  achieve  anticipated levels. As a result, revenue expectations may not be achieved. If cash flows from new products  do not reach sufficient levels, asset impairments may need to be taken on any capitalized costs related to  the development of the products.  Ability to respond to technological change and develop products on a timely basis  Our ability to generate future revenues from software is dependent upon meeting the changing needs of  the  market  and  evolving  industry  standards  through  new  product  introductions  and  product  enhancements. In order to maintain or enhance product market share over the long‐term, it is imperative  to anticipate and develop products that meet client and industry needs. In the short to medium term, the  ability  to  complete  product  developments  on  a  timely  basis  is  important  to  achieving  revenue  and  cost  targets.  Protection of intellectual property or defending against claims of intellectual property rights of others  We  rely  on  protecting  our  intellectual  property  rights  including  copyrights,  trademarks,  trade  secrets,  databases and methodologies, which have been important factors in maintaining our competitive position.  Despite our efforts to protect our proprietary rights, unauthorized parties may attempt to obtain and use  information  that  we  regard  as  proprietary.  There  can  be  no  assurance  that  we  will  be  successful  in  protecting our proprietary rights and, if we are not, our business, financial condition, liquidity and results  of operations could be materially adversely affected. Additionally, we may be subject to claims by third  parties regarding technology infringement. Responding to such claims could result in substantial expense  and may result in damages or injunctive relief. We may also be required to indemnify customers pursuant  to our indemnification obligations, enter into licensing agreements on unfavourable terms or redesign or  stop selling affected products, which could materially disrupt the conduct of our business.  Ability to implement technology strategy and ensure workforce adoption  Our  business  relies  on  the  use  of  information  technology  systems  to  deliver  expert  services,  data  and  software  solutions  to  our  clients.  If  we  are  unable  to  effectively  implement  our  information  technology  strategies or adopt new technologies and technology‐enabled processes relevant to our offerings in a timely  or  cost‐effective  manner,  or  if  our  employees  fail  to  adopt  in  an  effective  and  timely  manner  new  technologies or technology‐enabled processes, then our ability to deliver services and solutions that meet  client needs or our ability to remain competitive in the market may be materially impaired.   Information technology governance and security, including cyber security  In the ordinary course of our business, we collect, store, process and/or transmit sensitive data belonging  to  clients,  partners,  vendors,  employees  and  contractors  as  well  as  our  own  proprietary  business  information  and  intellectual  property.  The  secure  processing,  maintenance  and  transmission  of  this  information is critical to our workflow operations and delivery of products and services to our clients. We  have implemented a secure operating framework which includes policies and governance, prevention and  detection  technologies,  back‐up  and  recovery  processes  and  other  procedures  and  technology  in  the  41           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  protection of our data, software and infrastructure assets from loss, theft, unauthorized access, vandalism,  cyber attacks, or events such as power outages or surges, floods, fires or other natural disasters. We have  also implemented a major incidence process whereby breaches or unauthorized access to our systems are  assessed and reported based on established communication protocols. Despite our security measures, our  data, systems and infrastructure may be vulnerable to cyber attacks or breached due to employee error,  malfeasance or other disruptions. These security breaches could materially compromise our information,  disrupt our business operations or cause us to breach our client obligations thereby exposing us to liability,  reputational harm and/or significant remediation costs. A theft, loss, corruption, exposure, fraudulent use  or misuse of client information whether by third parties or as a result of employee malfeasance could result  in significant remediation and other costs, fines, litigation or regulatory actions against us, as well as cause  reputational  harm,  negatively  impact  our  competitive  position  and  affect  our  financial  results.  We  are  increasingly  relying  on  third‐party  data  storage  providers,  including  cloud  storage  solution  providers,  resulting  in  less  direct  control  over  our  data  and  system  processing.  Such  third  parties  may  also  be  vulnerable to security breaches for which we may not be indemnified and which could cause materially  adverse harm to our reputation and competitive position and affect our financial results.  Engagement and product pipeline opportunities do not result in sufficient definitive agreements  Our forecast is built on a pipeline of client opportunities at varying stages within the sales process. Our  ability  to  achieve  the  forecast  is  dependent  on  completion  of  the  sales  cycle  and  client  acceptance  of  mutually agreeable terms. Certain factors are beyond our control, including our clients’ evaluation of our  offerings, budgetary constraints, timing of their approval processes, etc. Our pipeline of opportunities may  not close on terms and timing in line with our forecast. This may have a material positive or negative effect  on anticipated revenue in any given period.  Property tax assessment regulators do not process appeals in a manner consistent with expectations  Our  Property  Tax  practice  is  significantly  influenced  by  property  tax  assessment  regulators  and  their  appeal settlement processes. The timing and volume of appeals processed and whether the outcomes are  favourable may cause fluctuations on a quarterly and annual basis, in addition to spillover effects outside  any particular valuation cycle. This may have a material positive or negative effect on anticipated revenue  in any given period.  Fixed‐price and contingency engagements  A portion of our revenues comes from fixed‐price engagements. A fixed‐price engagement requires us to  either perform all or a specified part of work under the engagement for a specified lump sum payment.  Fixed‐price engagements expose us to a number of risks not inherent in cost‐plus engagements, including  underestimation  of  costs,  ambiguities  in  specifications,  unforeseen  or  changed  costs  or  difficulties,  problems  with  new  technologies,  delays  beyond  our  control,  failures  of  subcontractors  to  perform  and  economic or other changes that may occur during the term of engagement. Increasing reliance on fixed‐ price engagements and/or increases in the size of such engagements would increase the exposure to this  risk. Economic loss under fixed‐price engagements could have a material adverse effect on our business.   We are also engaged to provide services on a contingency basis, meaning that we receive our fees only if  certain results are achieved. We may experience adverse financial effects from having devoted professional  and other resources to a project, which, due to a failure to meet the contingency goals, are not recouped  through fees.   42           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Appraisal and appraisal management mandates  Some clients rotate their appraisal mandates to different service providers. As a result, we may be rotated  out of an appraisal engagement.   Canadian multi‐residential market  A  significant  part  of  the  Canadian  Cost  practice  area’s  annual  revenues  are  derived  from  the  rental  apartment and condominium sectors of the multi‐residential development market. Any significant decline  in the multi‐unit residential development market could have a material adverse effect on our Cost practice’s  operating results.   Weather  The  level  of  activity  in  the  oilfield  services  industry  and  natural  resources  industry  are  influenced  by  seasonal weather patterns and natural or other disasters, such as floods and forest fires. Spring break‐up  often  experienced  during  the  second  quarter  leaves  many  secondary  roads  temporarily  incapable  of  supporting the weight of field equipment, which results in severe restrictions in the provision of field work  for Geomatics’ survey services and land‐use consulting. The timing and duration of spring break‐up are  dependent on regional weather patterns but generally occur in April and May.   The demand for survey services and forestry and land‐use services may also be affected by the severity of  Canadian winters, and excessively rainy periods or forest fires, thereby adversely affecting operations. The  uncertainty  of  weather  and  temperature  can  therefore  create  unpredictability  in  activity  and  utilization  rates.  Legislative and regulatory changes  Changes to any of the laws, rules, regulations or policies affecting our business would have an impact on  our business. Certain elements of our business are influenced by the regulatory environment of our clients,  such as the requirement for pension fund managers to obtain property valuations on an annual basis. In  addition, elements of our business, such as our Property Tax practice area, are significantly influenced by  the  regulatory  regime  and  any  changes  thereto.  Any  change  to  laws,  rules,  regulations  or  policies  may  significantly and adversely affect our operations and financial performance.   Customer concentration and loss of material clients  Although we are not dependent on one or a small number of clients, certain of our business segments have  significant  clients.  Loss  of  any  significant  client  that  contributes  a  substantial  portion  to  that  business  segments’ revenues could have a negative impact on our revenues and could impact our ability to attract  and retain other clients.  Interest rate risk  We are exposed to fluctuations in interest rates under our borrowings. Increases in interest rates may have  an adverse effect on our earnings.  Credit risk  We may be materially and adversely affected if the collectability of our trade receivables is impaired for  any reason. In certain parts of Asia, it is often common business practice to pay invoices over an extended  period of time and/or at the completion of the project. This practice increases the risk and likelihood  of  43               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  future  bad  debts.  In  addition,  the  risk  of  non‐collection  of  trade  receivables  is  greater  in  Asia  Pacific  compared to North American or European countries.  Income tax matters  In  the  ordinary  course  of  business,  we  may  be  subject  to  audits  by  tax  authorities.  While  management  anticipates that our tax filing positions will be appropriate and supportable, it is possible that tax matters,  including the calculation and determination  of revenue, expenditures, deductions, credits and other tax  attributes, taxable income and taxes payable, may be reviewed and challenged by the authorities. If such  challenge  were  to  succeed,  it  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  tax  position.  Further,  the  interpretation  of  and  changes  in  tax  laws,  whether  by  legislative  or  judicial  action  or  decision,  and  the  administrative policies and assessing practices of tax authorities, could materially adversely affect our tax  position.  Revenue and cash flow volatility  Our revenue, cash  flow,  operating results and profitability may  experience fluctuations  from quarter to  quarter, based on project terms and conditions for billing and rendering of services.  Health and safety hazards  Our employees are sometimes required to attend client worksites, including construction worksites in the  case of both Cost and Geomatics and remote, wilderness areas in the case of Geomatics. The activities at  these worksites may involve certain operating hazards that can result in personal injury and loss of life. We  have implemented health and safety policies and procedures as well as provide required employee health  and safety training programs. Despite these programs, there can be no assurance that our insurance will be  sufficient or effective under all circumstances or against all claims or hazards to which we may be subject  or that we will be able to continue to obtain adequate insurance protection. A successful claim for damage  resulting from a hazard for which it is not fully insured could adversely affect our results of operations.  Performance of contractual obligations and client satisfaction  Our  success  depends  largely  on  our  ability  to  fulfill  our  contractual  obligations  and  ensure  client  satisfaction. If we fail to properly define the scope of our work, communicate the boundaries or use of the  advice and reports we provide, define the limits of our liability, satisfactorily perform our obligations, or  make professional errors in the advice or services that we provide, clients could terminate projects, refuse  payment for our services or take legal action for the loss or harm they suffer, thereby exposing us to legal  liability, loss of professional reputation, enhanced risk of loss and/or reduced profits.  Risk of legal proceedings  We are threatened from time to time with, or are named as a defendant in, or may become subject to various  legal  proceedings  in  the  ordinary  course  of  conducting  our  business,  including  lawsuits  based  upon  professional errors and omissions. A significant judgment against us, or the imposition of a significant fine  or  penalty  as  a  result  of  a  finding  that  we  have  failed  to  comply  with  laws,  regulations,  contractual  obligations or other arrangements or professional standards, could have a significant adverse impact on  our financial performance. Should any indemnities made in our favor in respect of certain assignments fail  to be respected or enforced, we may suffer material adverse financial effects.   44             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Insurance limits  Management  believes  that our professional errors  and omissions insurance coverage and directors’ and  officers’ liability insurance coverage address all material insurable risks, provide coverage that is similar to  that which would be maintained by a prudent operator of a similar business and are subject to deductibles,  limits and exclusions, which are customary or reasonable given the cost of procuring insurance and current  operating conditions. However, there can be no assurance that such insurance will continue to be offered  on an economically affordable basis, that all events that could give rise to a loss or liability are insurable or  that the amounts of insurance will at all times be sufficient to cover each and every loss or claim that may  occur involving our assets or operations.   Ability to meet solvency requirements to pay dividends  Our ability to pay dividends is dependent on our operations and assets, and is subject to various factors  including our financial performance, our obligations under applicable bank credit facilities, fluctuations in  our working capital, the sustainability of our margins and our capital expenditure requirements.  Leverage and financial covenants  Our  ability  to  pay  dividends  or  make  other  payments  or  advances  is  subject  to  applicable  laws  and  contractual  restrictions  contained  in  the  instruments  governing  any  indebtedness  owed  by  us  or  our  subsidiaries  (including  the  bank  credit  facilities).  The  degree  to  which  we  are  leveraged  could  have  important consequences to our shareholders. For example, our ability to  obtain additional financing for  working capital, capital expenditures or acquisitions in the future may be limited; a significant portion of  our  cash  flow  from  operations  may  be  dedicated  to  the  payment  of  principal  and  interest  on  our  indebtedness,  thereby  reducing  funds available  for  future  operations;  certain  of  our  borrowings  will be  subject to variable rates of interests, which exposes us to the risk of increased interest rates; and we may be  more vulnerable to economic downturns and be limited in our ability to withstand competitor pressures.  The bank credit facilities contain numerous financial covenants that limit the discretion of our management  with  respect  to  certain  business  matters.  These  covenants  place  significant  restrictions  on,  among  other  things, our ability to create liens or other encumbrances, to pay dividends or make certain other payments,  investments, loans and guarantees and to sell or otherwise dispose of assets and merge or consolidate with  another entity. In addition, the bank credit facilities contain a number of financial covenants that require  us  to  meet  certain  financial  ratios  and  financial  condition  tests.  Failure  to  comply  with  the  obligations  provided in the bank credit facilities could result in a default which, if not cured or waived, could result in  the  termination  of  dividends  paid  by  us  and  accelerate  the  repayment  of  the  relevant  indebtedness.  If  repayments  of  indebtedness  under  the  bank  credit  facilities  were  to  be  accelerated,  there  can  be  no  assurance that our assets would be sufficient to repay the relevant indebtedness in full. There can be no  assurance  that  future  borrowings  or  equity  financing  will  be  available  to  us  or  available  on  acceptable  terms, in an amount sufficient to fund our needs. If we are unable to obtain financing on the expiration of  the bank credit facilities or are unable to obtain financing on favourable terms, our ability to pay dividends  may be adversely affected.   Unpredictability and volatility of common share price  Our common shares do not necessarily trade at prices determined by reference to the underlying value of  our business and cannot be predicted. The market price of the common shares may be subject to significant  fluctuations in response to variations in quarterly operating results and other factors. In addition, securities  markets have experienced significant price and volume fluctuations from time to time in recent years that  45         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  are often unrelated or disproportionately related to the operating performance of particular issuers. These  broad fluctuations may adversely affect the market price of our common shares.  Capital investment   The timing and amount of capital expenditures made by us or any of our subsidiaries indirectly affects the  amount  of  cash  available  for  investments,  debt  payments  or  dividend  payments.  Dividends  may  be  reduced,  or  even  eliminated,  at  times  when  we  deem  it  necessary  to  make  significant  capital  or  other  expenditures.   Issuance of additional common shares diluting existing shareholders’ interests   We are authorized to issue an unlimited number of common shares for such consideration and on such  terms and conditions as may be determined by the Board of Directors without shareholder approval, except  as required by the TSX. An issuance such as this may dilute the interests of current shareholders.  Environmental, Social and Governance  For Altus Group, Environmental, Social and Governance (“ESG”) matters are cornerstones of our strategy  and corporate culture, and contribute to our success and long‐term financial sustainability. We identified  the  following  ESG  factors  in  particular  to  be  important  to  our  sustainability:  corporate  governance,  environmental impact, social impact, corporate philanthropy, human capital, diversity and inclusion, and  cybersecurity.   Corporate Governance  Altus  Group  is  committed  to  maintaining  high  standards  of  governance  and  ethics  throughout  our  company.  We  believe  strong  stewardship  and  good  governance  are  essential  to  operating  our  business  effectively and are important to our shareholders, employees and other stakeholders.  The  Board  has  adopted  the  following  corporate  governance  guidelines  and  framework  to  protect  Altus  Group’s  interests  and  to  align  our  objectives  with  those  of  our  shareholders:  Corporate  Governance  Guidelines,  Board  Mandate  and  Committee  Charters,  Written  Position  Descriptions,  Director  Independence,  Directors’  Equity  Ownership  Requirements,  Directors’  Equity  Ownership  Interests,  Prohibition  on  Hedging  and  Equity  Monetization  Policy,  Code  of  Business  Conduct  and  Ethics,  Whistleblower Policy, Timely Disclosure and Confidentiality Policy, Board Diversity Policy, and Advance  Notice By‐Law.   Some of our governance highlights include:   We  were  early  adopters  of  a  Board  Diversity  Policy  and  today  three  of  our  eight  directors  are  women (representing almost 40% of our total members).     We  believe  that  we  have  shareholder‐friendly  executive  compensation  plans  that  align  performance  with  compensation,  and  align  the  objectives  of  our  executives  with  the  long‐term  interests of the company and its shareholders, while ensuring that we remain competitive in the  market, and continue to attract, retain and motivate top talent.   The composition of our Board has evolved to better suit our strategic direction, providing the ideal  mix of industry knowledge, diversity, international experience and financial expertise, as well as a  range of director age and tenure that provides the Board with a diversity of opinion and experience.  46               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  Our corporate governance policies, procedures and practices are designed to ensure that our Board can  fulfill its statutory mandate to supervise the management of our business and affairs in accordance with  the highest standards of ethical conduct and in the best interests of all of our stakeholders. We strive to put  governance  practices  in  place  that  not  only  comply  with  regulatory  requirements  in  accordance  with  prevailing  market  practices,  but  exceed  them.  We  are  committed  to  effective  and  sound  practices  in  corporate  governance  and  regularly  assess  opportunities  for  improvement.  More  information  related  to  our governance practices and guidelines is available on our corporate website under the Investor Relations  tab.  Environmental Impact  As the majority of our revenues are derived from services and software, we do not consider our business  to have a material environmental footprint. We are committed to protecting the environment and reducing  waste by promoting the efficient use of energy and natural resources. We strive to implement recycling  programs  wherever  it  is  available  in  our  offices,  including  reducing  use  of  bottled  water  by  installing  drinking  water  filtrations  systems,  installing  energy  efficient  lighting  in  many  of  our  offices,  and  encouraging  employees  to  save  paper  and  only  print  documents  when  necessary.  Our  head  office  in  Toronto is also LEED certified, and as we expand our geographical presence we strive to choose offices that  have similar environmental certifications.  Social Impact  Altus Group has a number of social policies that govern our conduct and speak to our corporate culture  and values. Our Altus Group Employee Handbook(s), Code of Conduct and Ethics policy, Workplace Anti‐ Violence  Unlawful  Discrimination  and  Bullying  policy,  and  health  and  safety  training  all  contribute  to  ensuring a safe workplace ‐ both physically and culturally. We mandate training of employees on a number  of related topics, such as preventing harassment and violence in the workplace, IT security, and Code of  Conduct.  All  of  our  employees  are  required  to  participate  in  health  and  safety  training  based  on  jurisdictional  requirements  which  we  routinely  review  with  a  view  to  improve  efficacy  and  meet  prevailing  market  standards.  Our Code of Business Conduct and Ethics policy contains principles and guidelines in the following areas:  complying with applicable laws (including insider trading laws and timely disclosure); conflicts of interest;  protection  of  corporate  assets  and  corporate  opportunities;  gifts  and  entertainment;  payments  to  government personnel; government relations; fair dealing; outside directorships; confidentiality, propriety  information  and  trade  secrets;  workplace  environment;  and  reporting  violations  of  the  Code  or  other  company policies. Altus Group employees who violate the standards in this Code are subject to disciplinary  action, which may include the termination of their employment.  As a reflection of our commitment to uphold high professional standards, Altus Group became the first  company to be globally regulated by the Royal Institution of Chartered Surveyors (“RICS”), the world’s  leading  qualification  for  professional  standards  in  land,  property  and  construction.  RICS  is  the  global  professional  body  that  promotes  and  enforces  the  highest  international  standards  in  the  valuation,  management and development of land, real estate, construction and infrastructure.  47             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  To our best knowledge, we remain the only Canadian publicly‐traded company regulated by RICS. Among  other things, RICS requires us to adhere to certain valuation standards that take into account sustainability  factors, such as environment and climate change, health and well‐being and corporate responsibility. With  our commitment to regulation by RICS, the Company aligns itself with RICS’ recognition of the growing  relevance of sustainability factors as a market influence.  Corporate Philanthropy  We  are  committed  to  support  the  communities  in  which  our  employees  live  and  work,  through  both  financial support and volunteer commitments. Our “Altus Cares” Committee meets regularly to plan and  facilitate volunteerism and fundraising initiatives to add value to our communities. Directionally, we have  committed  our  charitable  focus  on  organizations  that  help  children  and  their  families  dealing  with  challenging situations. We are proud that we continue to attract significant employee participation in our  ongoing initiatives throughout the course of the year. In September (our Month of Caring), Altus Group  employees around the world volunteer their time to support their local communities. A pillar event for our  Canadian  office  has  been  our  volunteerism  with  Ronald  McDonald  Houses  to  support  families  with  ill  children.  Over  the  years,  our  Month  of  Caring  has  evolved  to  include  a  variety  of  charities  (Juvenile  Diabetes, Ride for Cancer, etc.) to promote our mandate of helping children and their families.   Human Capital  One of our  key  competitive advantages  is  our industry expertise. As such, our employees are our most  valuable asset. In order to deliver on our clients’ needs and provide the level of service our clients expect,  we  are  dependent  on  being  able  to  attract,  retain  and  motivate  qualified  individuals.  We  have  been  successful in attracting and retaining talented professional staff due to, among other things, our global scale  and position as an industry leader. This gives us the ability to offer professionals the opportunity to develop  a broad and unique skill set through participation in a variety of projects, practice areas and high profile  assignments.    Our dependence on being able to attract and retain employees is also one of our material risks. We strive  to  mitigate  this  risk  by  providing  competitive  benefits  and  compensation  packages.  We  regularly  benchmark our practices to those of our peers to ensure our benefits remain competitive and continue to  meet our employees’ needs. At our most senior levels, not only do we offer participation in our Long‐Term  Incentive Plan, but we also award a portion of our annual bonus in the form of equity. We offer flexible  working arrangements that help improve our employees’ work‐life balance and overall wellness, and we  provide  a  wide  array  of  training,  including  technical,  leadership  and  personal  development  aimed  at  empowering  our  employees  to  advance  their  careers  within  our  company.  In  2018  we  launched  a  pilot  program  focused  on  training  for  new  managers  to  equip  them  to  successfully  transition  from  a  team  member  to  a  team  leader.  The  response  to  the  pilot  was  extremely  positive  and  we  have  adopted  the  program globally and will roll out sessions across the globe regularly to support our new leaders.   We regularly review our talent and succession pipeline, giving visibility of our top talent to our Executive  team across the business. We highlight and apprise our Board regularly in regards to our key talent and  ensure the Board has direct exposure to these individuals.  Diversity and Inclusion  As  a  global  organization,  the  ability  to  draw  on  a  wide  range  of  viewpoints,  backgrounds,  skills,  and  experience  is  critical  to  our  success.  Altus  Group’s  global  growth  plans  requires  an  agile  culture,  and  48           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2018  competitively,  Altus  Group  needs  to  continue  to  develop  an  attractive  employment  proposition  that  appeals to a wide range of talent that will help the Company sustain its advantage. Diversity and inclusion  are integral to Altus Group being successful and a key facet to an effective team of senior leaders. At Altus  Group,  diversity  is  about  more  than  just  gender.  We  embrace  our  employees’  unique  and  diverse  characteristics and think beyond traditional definitions of diversity. Altus Group realizes that age, ethnicity  and geographic background, language, thinking styles, life experiences, personal style, sexual orientation,  educational background, religion and more all enrich both the working environment and in turn what we  can offer both our fellow employees and clients alike. Itʹs all about the varied perspectives people can bring  to our collective table. Diversity in our workforce is a differentiator that improves our ability to innovate  and to drive improved performance. We believe that Altus Group is a better company when our workforce  reflects the diversity of the communities in which we live and work, and that putting our unique differences  to work across the company will drive growth and innovation.   While always a cornerstone at Altus Group, 2018 saw formal Diversity and Inclusion Committees formed  globally.  Sponsored  by  the  CEO  and  the  CHRO,  employees  from  all  levels  are  participating  in  these  committees. They meet regularly to educate, increase awareness and promote a wide variety of activities  furthering  Altus Group’s diversity and  inclusion  efforts. These committees  have been developing  plans  and strategies while embracing an even wider range of activities to more visibly encourage and celebrate  our diversity. Additionally, we hosted International Women’s Day with events around the globe in March  of 2018, and we continued to participate in forums such as the Commercial Real Estate Women’s (CREW)  Network.   Furthermore, we remain committed to continuing to increase the diversity of our workforce and continue  to make solid progress. In relation to our diversity initiatives, we recognize the importance of increasing  women’s representation in executive and senior leadership roles and we are focused on developing this  talent “pipeline”. Today, just under 40% of our global workforce are women. Our current Global Executive  is comprised of 20% women and similarly we currently have women in 19% of our global leadership team  positions.   Cybersecurity  We have developed a cyber and information security program and implemented a variety of practices that  safeguard our intellectual property and our client’s data. We have an Information Security Policy and have  implemented a framework of standards, controls, practices, processes and technologies in an information  security management system (“ISMS”) based on the ISO/IEC 27001:2013 international standard. Following  industry best practices, our cyber and security controls are applied using a risk‐based approach, following  the principles of defense in depth and least privileged. Our cyber and information security measures focus  on  people,  processes  and  technology,  and  address  operational  aspects  such  as  training,  systems  development, access right, suppliers, cryptography, protection against malware, patching and many more.  Additional Information  Additional  information  relating  to  Altus  Group  Limited,  including  our  Annual  Information  Form,  is  available on SEDAR at www.sedar.com and on our corporate website at www.altusgroup.com under the  Investors tab.   Our common shares trade on the Toronto Stock Exchange under the symbol “AIF”.  49         Altus Group Limited   Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars) 50   Altus Group Limited  Management’s Responsibility for Financial Reporting  The  accompanying  consolidated  financial  statements  of  Altus  Group  Limited  are  the  responsibility  of  management and have been reviewed and approved by the Board of Directors of Altus Group Limited.  The  consolidated  financial  statements  have  been  prepared  by  management  in  accordance  with  International Financial Reporting Standards and, where appropriate, reflect management’s best estimates  and  judgments.  Management  has  also  prepared  financial  and  all  other  information  in  the  Annual  Shareholders’ Report and has ensured that this information is consistent with the consolidated financial  statements.  The Company maintains appropriate systems of internal control, policies and procedures, which provide  management with reasonable assurance that assets are safeguarded and the financial records are reliable  and form a proper basis for the preparation of the consolidated financial statements.  The  Board  of  Directors  of  Altus  Group  Limited  ensures  that  management  fulfills  its  responsibilities  for  financial  reporting  and  internal  control  through  an  Audit  Committee.  This  committee  reviews  the  consolidated  financial  statements  and  reports  to  the  Board  of  Directors.  The  committee  meets  with  the  auditor  to  discuss  the  results  of  the  audit,  the  adequacy  of  internal  accounting  controls  and  financial  reporting matters.  The  consolidated  financial  statements  have  been  independently  audited  by  Ernst  &  Young  LLP  in  accordance  with  Canadian  generally accepted  auditing standards. Their  report  which follows expresses  their opinion on the consolidated financial statements of the Company.  “Robert Courteau”  “Angelo Bartolini”  Robert Courteau  Chief Executive Officer  February 21, 2019  Angelo Bartolini  Chief Financial Officer  February 21, 2019  51                                                                                                   Altus Group Limited  Independent Auditor’s Report  To the Shareholders of   Altus Group Limited  Opinion  We have audited the consolidated financial statements of Altus Group Limited and its subsidiaries (the  “Group”),  which  comprise  the  consolidated  balance  sheets  as  at  December  31,  2018  and  2017,  and  the  consolidated statements of comprehensive income (loss), consolidated statements of changes in equity and  consolidated  statements  of  cash  flows  for  the  years  then  ended,  and  notes  to  the  consolidated  financial  statements, including a summary of significant accounting policies.  In our opinion, the accompanying consolidated financial statements present fairly, in all material respects,  the consolidated financial position of the Group as at December 31, 2018 and 2017, and its consolidated  financial  performance  and  its  consolidated  cash  flows  for  the  years  then  ended  in  accordance  with  International Financial Reporting Standards (“IFRSs”).  Basis for Opinion  We  conducted  our  audit  in  accordance  with  Canadian  generally  accepted  auditing  standards.  Our  responsibilities under those standards are further described in the Auditor’s Responsibilities for the Audit of  the Consolidated Financial Statements section of our report. We are independent of the Group in accordance  with  the  ethical  requirements  that  are  relevant  to  our  audit  of  the  consolidated  financial  statements  in  Canada, and we have fulfilled our other ethical responsibilities in accordance with these requirements. We  believe that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our  opinion.  Other Information  Management is responsible for the other information. The other information comprises:  ‐ Management’s Discussion and Analysis  ‐ The information, other than the consolidated financial statements and our auditor’s report thereon, in  the Annual Report  Our opinion on the consolidated financial statements does not cover the other information and we do not  express any form of assurance conclusion thereon.   In connection with our audit of the consolidated financial statements, our responsibility is to read the other  information, and in doing so, consider whether the other information is materially inconsistent with the  consolidated  financial  statements  or  our  knowledge  obtained  in  the  audit  or  otherwise  appears  to  be  materially misstated.   52                                   Altus Group Limited  We obtained Management’s Discussion & Analysis prior to the date of this auditor’s report. If, based on  the work we have performed, we conclude that there is a material misstatement of this other information,  we are required to report that fact. We have nothing to report in this regard.  The Annual Report is expected to be made available to us after the date of the auditor’s report. If based on  the work we will perform on this other information, we conclude there is a material misstatement of other  information, we are required to report that fact to those charged with governance.  Responsibilities of Management and Those Charged with Governance for the Consolidated Financial  Statements  Management  is  responsible  for  the  preparation  and  fair  presentation  of  the  consolidated  financial  statements in accordance with IFRSs, and for such internal control as management determines is necessary  to  enable  the  preparation  of  consolidated  financial  statements  that  are  free  from  material  misstatement,  whether due to fraud or error.  In preparing the consolidated financial statements, management is responsible for assessing the Group’s  ability to continue as a going concern, disclosing, as applicable, matters related to going concern and using  the going concern basis of accounting unless management either intends to liquidate the Group or to cease  operations, or has no realistic alternative but to do so.  Those charged with governance are responsible for overseeing the Group’s financial reporting process.  Auditor’s Responsibilities for the Audit of the Consolidated Financial Statements  Our objectives are to obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial statements as a  whole are free from material misstatement, whether due to fraud or error, and to issue an auditor’s report  that includes our opinion. Reasonable assurance is a high level of assurance, but is not a guarantee that an  audit conducted in accordance with Canadian generally accepted auditing standards will always detect a  material  misstatement  when  it  exists.  Misstatements  can  arise  from  fraud  or  error  and  are  considered  material if, individually or in the aggregate, they could reasonably be expected to influence the economic  decisions of users taken on the basis of these consolidated financial statements.  As  part  of  an  audit  in  accordance  with  Canadian  generally  accepted  auditing  standards,  we  exercise  professional judgment and maintain professional skepticism throughout the audit. We also:  ‐ Identify and assess the risks of material misstatement of the consolidated financial statements, whether  due to fraud or error, design and perform audit procedures responsive to those risks, and obtain audit  evidence that is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. The risk of not detecting  a material misstatement resulting from fraud is higher than for one resulting from error, as fraud may  involve  collusion,  forgery,  intentional  omissions,  misrepresentations,  or  the  override  of  internal  control.  53                                 Altus Group Limited  ‐ Obtain an understanding of internal control relevant to the audit in order to design audit procedures  that  are  appropriate  in  the  circumstances,  but  not  for  the  purpose  of  expressing  an  opinion  on  the  effectiveness of the Group’s internal control.  ‐ Evaluate  the  appropriateness  of  accounting  policies  used  and  the  reasonableness  of  accounting  estimates and related disclosures made by management.  ‐ Conclude on the appropriateness of management’s use of the going concern basis of accounting and,  based  on  the  audit  evidence  obtained,  whether  a  material  uncertainty  exists  related  to  events  or  conditions that may cast significant doubt on the Group’s ability to continue as a going concern. If we  conclude that a material uncertainty exists, we are required to draw attention in our auditor’s report  to  the  related  disclosures  in  the  consolidated  financial  statements  or,  if  such  disclosures  are  inadequate, to modify our opinion. Our conclusions are based on the audit evidence obtained up to  the date of our auditor’s report. However, future events or conditions may cause the Group to cease  to continue as a going concern.  ‐ Evaluate  the  overall  presentation,  structure  and  content  of  the  consolidated  financial  statements,  including the disclosures, and whether the consolidated financial statements represent the underlying  transactions and events in a manner that achieves fair presentation.  ‐ Obtain  sufficient  appropriate  audit  evidence  regarding  the  financial  information  of  the  entities  or  business activities within the Group to express an opinion on the consolidated financial statements.  We  are  responsible  for  the  direction,  supervision  and  performance  of  the  group  audit.  We  remain  solely responsible for our audit opinion.  We communicate with those charged with governance regarding, among other matters, the planned scope  and  timing  of  the  audit  and  significant  audit  findings,  including  any  significant  deficiencies  in  internal  control that we identify during our audit.  We  also provide those charged with governance with a statement that we  have  complied with relevant  ethical requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other  matters  that  may  reasonably  be  thought  to  bear  on  our  independence,  and  where  applicable,  related  safeguards.  The engagement partner on the audit resulting in this independent auditor’s report is Mark Vrooman.  Toronto, Canada  February 21, 2019  “Ernst & Young LLP”  Chartered Professional Accountants  Licensed Public Accountants  54                           Altus Group Limited  Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss)  For the Years Ended December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Per Share Amounts)  Revenues  Expenses  Employee compensation  Occupancy  Office and other operating  Amortization of intangibles  Depreciation of property, plant and equipment  Acquisition and related transition costs  Share of loss of associates  Restructuring costs  Gain on investments  Impairment charge  Finance costs, net  Profit (loss) before income taxes  Income tax expense  Profit (loss) for the year attributable to shareholders  Other comprehensive income (loss):  Items that may be reclassified to profit or loss in subsequent  periods:    Currency translation differences  Share of other comprehensive loss of associates    Change in fair value of AFS investments  Items that are not reclassified to profit or loss in subsequent  periods:    Change in FVOCI investment reserves  Other comprehensive loss, net of tax  Total comprehensive income (loss) for the year, net of tax,  attributable to shareholders  For the year ended  December 31, 2018  Notes  Restated (Note 4) For the year ended  December 31, 2017  7    $                  510,429    $                  476,562  8  15  14  6  13  17  13  16  9  10  295,173  20,709  87,443  29,184  7,260  3,319  2,420  4,739  (115,179)  ‐  3,633  137,861  28,444    $                 (18,439)    $                  109,417  330,612  21,340  98,037  41,025  8,089  2,394  ‐  6,371  (43)  13,700  6,701  (17,797)  642  22  22  13, 22  13, 22  17,696  ‐  ‐  (44,351)  (26,655)  (9,873)  (46)  (26,460)  ‐  (36,379)    $                 (45,094)    $                    73,038  Earnings (loss) per share attributable to the shareholders of the  Company during the year  Basic earnings (loss) per share  Diluted earnings (loss) per share  24  24  $(0.48)  $(0.48)  $2.88  $2.83  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements. 55                                                         Altus Group Limited  Consolidated Balance Sheets  As at December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars)  Assets  Current assets  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other  Income taxes recoverable  Derivative financial instruments  Non‐current assets    Trade receivables and other    Derivative financial instruments  Investments    Deferred tax assets    Property, plant and equipment  Intangibles    Goodwill  Total Assets  Liabilities  Current liabilities  Trade payables and other  Income taxes payable  Borrowings  Derivative financial instruments  Non‐current liabilities    Trade payables and other    Borrowings    Deferred tax liabilities  Total Liabilities  Shareholders’ Equity    Share capital    Contributed surplus    Accumulated other comprehensive income    Deficit  Total Shareholders’ Equity  Total Liabilities and Shareholders’ Equity  Notes  December 31, 2018  Restated (Note 4) December 31, 2017  11  12  11  12  13  10  14  15  16  17  18  12  17  18  10  20  21  22    $                    48,738  154,298  6,021  478  209,535    $                    28,070  143,667  5,680  1,021  178,438  8,975  614  4,903  19,581  33,197  114,894  266,483  448,647    $                  658,182  4,967  6,029  108,073  15,285  30,374  132,959  249,990  547,677    $                  726,115    $                  117,520  6,802  858  ‐  125,180    $                  101,454  2,887  661  918  105,920  29,825  128,509  16,242  174,576  299,756  30,422  150,135  27,576  208,133  314,053  491,542  21,882  54,558  (209,556)  358,426    $                  658,182  479,181  18,550  10,402  (96,071)  412,062    $                  726,115  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  Approved on behalf of the Board of Directors  “Raymond Mikulich”  Raymond Mikulich  “Eric Slavens”  Eric Slavens  56                                                                                                       Altus Group Limited  Consolidated Statements of Changes in Equity  For the Years Ended December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars)  Restricted Share Plan  20, 21, 23  Gain (loss) on sale of RSs and shares held  As at January 1, 2017  Adjustment on adoption of IFRS 15  As at January 1, 2017  Profit (loss) for the year  Other comprehensive income (loss), net of  tax:  Currency translation differences  Change in fair value of AFS  investments  Share of other comprehensive loss of  associates  Total comprehensive income (loss) for the  year  Dividends declared  Share‐based compensation  Dividend Reinvestment Plan  Shares issued on exercise of options  Shares issued on acquisitions  Shares issued under the Equity  Compensation Plan  Treasury shares reserved for share‐based  compensation  Shares issued on conversion of convertible  debentures  Release of treasury shares under the  in escrow  Equity component of convertible  debentures that were redeemed  As at December 31, 2017  As at December 31, 2017  Adjustment on adoption of IFRS 15  As at December 31, 2017 ‐ Restated  Adjustment on adoption of IFRS 9  As at January 1, 2018  Profit (loss) for the year  Other comprehensive income (loss), net of  tax:  Currency translation differences  Change in fair value of FVOCI  investments  Total comprehensive income (loss) for the  year  Transfer of loss on disposal of FVOCI  investments  Dividends declared  Share‐based compensation  Dividend Reinvestment Plan  Shares issued on exercise of options  Shares issued on acquisitions  Shares issued under the Equity  Compensation Plan  Treasury shares purchased for share‐based  compensation  Release of treasury shares under the  Restricted Share Plan  Gain (loss) on sale of RSs and shares held  in escrow  As at December 31, 2018  Notes  Share Capital  Equity Component of  Convertible  Debentures  Contributed  Surplus  Accumulated  Other  Comprehensive  Income (Loss)  Total  Shareholders’ Equity  Deficit  4    $                 460,003  ‐  460,003  ‐    $                        231  ‐  231  ‐    $                   18,476  ‐  18,476  ‐    $                   46,781  ‐  46,781  ‐    $              (184,898)  2,555  (182,343)  110,058    $                 340,593  2,555  343,148  110,058  22  13, 22  13, 22  25  21, 23  20  20, 21, 23  6, 20  20, 21, 23  20, 23  18, 20  21  21  4  4  22  22  22  25  21, 23  20  20, 21, 23  6, 20  20, 21, 23  20, 23  20, 21, 23  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  1,138  4,615  3,679  7,623  (6,933)  5,924  3,132  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (215)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  7,824  ‐  (703)  ‐  (4,278)  ‐  ‐  (2,726)  (59)  (9,717)  (26,460)  (46)  (36,223)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  110,058  (23,145)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (9,717)  (26,460)  (46)  73,835  (23,145)  7,824  1,138  3,912  3,679  3,345  (6,933)  5,709  406  (59)  ‐  19,178    $                 479,181  (16)  (231)    $                            ‐  16  74    $                   18,550  ‐  ‐    $                   10,558  ‐  (23,145)    $                (97,985)  ‐  (4,124)    $                 410,304    $                 479,181  ‐  479,181  ‐  479,181  ‐    $                            ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐    $                   18,550  ‐  18,550  ‐  18,550  ‐    $                   10,558  (156)  10,402  28  10,430  ‐    $                (97,985)  1,914  (96,071)  (771)  (96,842)  (18,439)    $                 410,304  1,758  412,062  (743)  411,319  (18,439)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  4,617  1,005  3,729  2,496  (3,061)  3,575  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  9,455  ‐  (163)  ‐  (2,496)  ‐  (3,430)  17,696  (44,351)  ‐  ‐  17,696  (44,351)  (26,655)  (18,439)  (45,094)  70,783  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (70,783)  (23,492)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (23,492)  9,455  4,617  842  3,729  ‐  (3,061)  145  21  ‐  12,361    $                 491,542 ‐  ‐   $                            ‐ (34)  3,332   $                   21,882 ‐  70,783   $                   54,558 ‐  (94,275)    $              (209,556)  (34)  (7,799)    $                 358,426 The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements. 57                                                             Altus Group Limited  Consolidated Statements of Cash Flows  For the Years Ended December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars)    Cash flows from operating activities  Profit (loss) before income taxes    $                     (17,797)    $                      137,861  Notes  For the year ended  December 31, 2018  Restated (Note 4)  For the year ended  December 31, 2017  Adjustments for:  Amortization of intangibles  Depreciation of property, plant and equipment  Amortization of lease inducements  Amortization of capitalized software development costs  Finance costs, net  Share‐based compensation  Unrealized foreign exchange (gain) loss  Gain on investments  Loss on disposal of property, plant and equipment and  intangibles  (Gain) loss on equity derivatives and currency forward contracts  Impairment charge  Share of loss of associates  Net changes in operating working capital    Net cash generated by (used in) operations    Less: interest paid    Less: income taxes paid    Add: income taxes refunded  Net cash provided by (used in) operating activities    Cash flows from financing activities  Proceeds from exercise of options  Redemption of Altus UK LLP Class B and D units  Proceeds from borrowings  Repayment of borrowings  Dividends paid  Treasury shares purchased under the Restricted Share Plan  Net cash provided by (used in) financing activities    Cash flows from investing activities  Purchase of investments  Purchase of intangibles  Purchase of property, plant and equipment  Proceeds from disposal of property, plant and equipment and  intangibles  Proceeds from disposal of investment  Acquisitions, net of cash acquired  Net cash provided by (used in) investing activities  Effect of foreign currency translation  Net increase (decrease) in cash and cash equivalents  Cash and cash equivalents, beginning of year  Cash and cash equivalents, end of year  15  14  15  9  21, 23  13  12  16  13  20, 21, 23  19  25  20, 23  11, 13  15  14  13  6  41,025  8,089  689  ‐  6,701  9,455  (981)  (43)  1,617  4,822  13,700  ‐  (3,826)  63,451  (5,370)  (13,520)  4,930  49,491  842  ‐  51,279  (73,233)  (18,798)  (3,061)  (42,971)  (3,905)  (826)  (11,545)  29,184  7,260  898  292  3,633  7,824  849  (115,179)  862  (1,235)  2,420  9,408  84,077  (4,307)  (23,766)  1,838  57,842  3,912  (883)  54,921  (22,843)  (21,806)  (3,588)  9,713  (6,719)  (624)  (11,789)  271  54,173  (27,192)  10,976  3,172  20,668  28,070    $                        48,738  449  ‐  (62,906)  (81,589)  (1,569)  (15,603)  43,673    $                        28,070  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.   58                                                                                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  1. Business and Structure  Altus Group Limited (the “Company”) was formed through the completion of a plan of arrangement  under the Business Corporations Act (Ontario) (the “Arrangement”) pursuant to an information circular  dated November 8, 2010, whereby Altus Group Income Fund (the “Fund”) was converted from an  unincorporated  open‐ended  limited  purpose  trust  into  a  corporate  structure  (the  “Corporate  Conversion”). The Corporate Conversion through a series of transactions involved the exchange, on  a  one‐for‐one  basis,  of  the  Fund  Units  and  the  Class  B  limited  partnership  units  of  Altus  Group  Limited  Partnership  (“Altus  LP”)  for  common  shares  of  the  Company.  As  a  result  of  this  reorganization,  Altus  LP,  Altus  Operating  Trust  and  the  Fund were  liquidated  and  dissolved.  The  effective date of the Corporate Conversion was January 1, 2011. The Company continues to operate  the business of the Fund.   The Company directly or indirectly owns or controls operating entities located within North America,  Europe and Asia Pacific and provides software, data solutions and independent advisory services to  the global commercial real estate industry. The Company conducts its business through three business  units: Altus Analytics, Commercial Real Estate Consulting and Geomatics.  The address of the Company’s registered office is 33 Yonge Street, Suite 500, Toronto, Ontario, Canada.  The Company is listed on the Toronto Stock Exchange (“TSX”) and is domiciled in Canada.  “Altus Group” refers to the consolidated operations of Altus Group Limited.  2. Basis of Preparation  The  Company  prepares  its  consolidated  financial  statements  in  accordance  with  International  Financial Reporting Standards (“IFRS”), as issued by the International Accounting Standards Board  (“IASB”).   These  consolidated  financial  statements  were  approved  by  the  Board  of  Directors  for  issue  on  February 21, 2019.  3. Summary of Significant Accounting Policies  The  significant  accounting  policies  applied  in  the  preparation  of  these  consolidated  financial  statements are set out below.   59                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Basis of Measurement  The consolidated financial statements have been prepared on a going concern basis using the historical  cost convention, as modified by the revaluation of financial assets and financial liabilities, including  derivatives, at fair value through profit or loss.   Consolidation  Subsidiaries  Investments in other entities where the Company is exposed, or has rights, to variable returns from  its involvement with the investee and has the ability to affect those returns through its power over the  investee,  are  considered  subsidiaries.  Subsidiaries  are  fully  consolidated  from  the  date  at  which  control is determined to have occurred and are de‐consolidated from the date that the Company no  longer  controls  the  entity.  The  financial  statements  of  the  subsidiaries  are  prepared  for  the  same  reporting period as the Company, using consistent accounting policies. All intercompany transactions  and balances are eliminated.   The Company uses the acquisition method of accounting to account for business combinations, when  control is acquired. The consideration transferred for the acquisition of a subsidiary is the fair value  of the assets transferred, the liabilities incurred and the equity interests issued by the Company. The  consideration transferred includes the fair value of any asset or liability resulting from a contingent  consideration  arrangement.  Acquisition  related  costs  are  expensed  as  incurred.  Identifiable  assets  acquired and liabilities and  contingent  liabilities assumed  in a business combination are  measured  initially at their fair values at the acquisition date.   The excess of the consideration transferred, the amount of any non‐controlling interest in the acquiree  and the acquisition‐date fair value of any previous equity interest in the acquiree over the fair value  of the Company’s share of the identifiable net assets acquired is recorded as goodwill. If this is less  than  the  fair  value  of  the  identifiable  net  assets  acquired  in  the  case  of  a  bargain  purchase,  the  difference is recognized directly in profit or loss.  Associates  Associates  are  all  entities  over  which  the  Company has  significant  influence.  The  Company  has  significant influence when it has the power to participate in the financial and operating decisions of  the  investee but does not  have  control  or  joint control. Investments  in associates  are  accounted for  using  the  equity  method  and  are  initially  recognized  at  cost.  The  Company’s  investment  in  its  associates includes goodwill identified on acquisition, net of any accumulated impairment loss.   60                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  The Company’s share of its associates’ post‐acquisition profits or losses is recognized in profit or loss,  and its share of post‐acquisition movements in other comprehensive income (loss) is recognized in  other comprehensive income (loss). The cumulative post‐acquisition movements are adjusted against  the carrying amount of the investment.   Unrealized gains on transactions between the Company and its associates are eliminated to the extent  of  the  Company’s  interest  in  the  associates.  Unrealized  losses  are  also  eliminated  unless  the  transaction  provides  evidence  of  an  impairment  of  the  asset  transferred. Accounting  policies  of  its  associates have been changed where necessary to ensure consistency with the policies adopted by the  Company.  The  Company  reviews  its  investment  in  associates  for  impairment  whenever  events  or  changes  in  circumstances  indicate  that  the  carrying  amount  may  not  be  recoverable.  If  impaired,  the  carrying  value of the Company’s share of the underlying assets of associates is written down to its estimated  recoverable amount, being the higher of fair value less costs to sell and value in use, and charged to  profit or loss.  In  accordance  with  International  Accounting  Standard  (“IAS”)  28,  Investments  in  Associates,  the  Company had significant influence with respect to its investment in Real Matters Inc. (“Real Matters”)  up to May 11, 2017. As a result, the equity method was used to account for this investment up to that  date.  Segment Reporting  Segments  are  reported  in  a  manner  consistent  with  the  internal  reporting  provided  to  the  chief  operating decision‐maker. Operating segments are aggregated when the criteria in IFRS 8, Operating  Segments, are met. The chief operating decision‐maker, who is responsible for allocating resources and  assessing performance of the operating segments, has been identified as the Chief Executive Officer  (“CEO”).  Foreign Currency Translation  The consolidated financial statements are presented in Canadian dollars ($), which is the Company’s  functional  and  presentation  currency.  Items  included  in  the  financial  statements  of  each  of  the  Company’s subsidiaries are measured using the currency of the primary economic environment in  which each respective entity operates.   61                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Foreign  currency  transactions  are  translated  into  the  appropriate  functional  currency  using  the  exchange rates prevailing at the dates of the transactions. Foreign exchange gains and losses resulting  from the settlement of such transactions and from the translation of monetary assets and liabilities  denominated in foreign currencies are recognized in profit or loss within office and other operating  expenses.  The  results  and  financial  position  of  the  Company’s  subsidiaries  that  have  a  functional  currency  different from the presentation currency are translated into the presentation currency as follows:  (a) assets and liabilities are translated at the closing rate at the date of the balance sheet;  (b) income and expenses are translated at average exchange rates; and  (c) all resulting exchange differences are recognized in other comprehensive income (loss).  Goodwill and fair value adjustments arising on the acquisition of a foreign entity are treated as assets  and liabilities of the foreign entity and translated at the closing rate.  Leases  Leases  are  classified  as  either  operating  or  finance,  based  on  the  substance  of  the  transaction  determined at the inception of the lease.  Leases in which a significant portion of the risks and rewards of ownership are retained by the lessor  are  classified  as  operating  leases.  Payments  made  under  operating  leases,  net  of  any  incentives  received from the lessor, are charged to profit or loss on a straight‐line basis over the term of the lease.  Leases in which the Company has substantially all the risks and rewards of ownership are classified  as finance leases. Finance leases are capitalized at the lease’s commencement at the lower of the fair  value of the leased property and the present value of the minimum lease payments. A portion of each  lease payment is allocated to finance costs. The rental obligations, net of finance costs, are included in  borrowings. The interest element of the finance cost is charged to profit or loss over the lease term so  as to produce a constant periodic rate of interest on the rental obligation for each period. The property,  plant and equipment acquired under finance leases is depreciated over the shorter of the useful life of  the asset and the lease term.  62                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Current and Deferred Income Taxes  The tax expense for the year consists of current and deferred income tax. Tax is recognized in profit  or loss, except to the extent that it relates to items recognized in other comprehensive income (loss) or  directly  in  equity.  In  this  case,  the  tax  is  also  recognized  in  other  comprehensive  income  (loss)  or  directly in equity, respectively.  Current income tax is calculated on the basis of the tax laws enacted or substantively enacted at the  balance  sheet  date  in  the  countries  where  the  Company  and  its  subsidiaries  operate  and  generate  taxable  income.  Management  periodically  evaluates  positions  taken  in  tax  returns  with  respect  to  situations  in  which  applicable  tax  regulation  is  subject  to  interpretation.  It  establishes  provisions  where appropriate on the basis of amounts expected to be paid to the tax authorities.  Deferred  income  tax  is  recognized,  using  the  liability  method,  on  temporary  differences  arising  between the tax bases of assets and liabilities and their carrying amounts in the consolidated financial  statements. However, deferred income tax liabilities are not recognized if they arise from the initial  recognition of goodwill or the initial recognition of an asset or liability in a transaction other than a  business combination that at the time of the transaction affects neither accounting nor taxable profit  or loss. Deferred income tax assets are recognized only to the extent that it is probable that the assets  can be recovered. Deferred income tax is determined using tax rates and laws that have been enacted  or substantively enacted at the balance sheet date and are expected to apply when the related deferred  income tax asset is realized or the deferred income tax liability is settled. Deferred income tax assets  and liabilities are presented as non‐current.  Deferred income tax is provided on temporary differences arising on investments in subsidiaries and  associates, except for deferred income tax liabilities where the timing of the reversal of the temporary  difference is controlled by the group and it is probable that the temporary difference will not reverse  in the foreseeable future.  Tax assets and liabilities are offset when there is a legally enforceable right to offset and when they  relate  to  income  taxes  levied  by  the  same  taxation  authority  on  either  the  same  taxable  entity  or  different taxable entities where there is an intention to settle the balances on a net basis.  Investment Tax Credits  Investment  tax  credits,  arising  from  qualifying  scientific  research  and  experimental  development  efforts  pursuant  to  existing  tax  legislation,  are  recorded  as  a  reduction  of  employee  compensation  expense when there is reasonable assurance of their ultimate realization.  63                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Employee Benefits  Termination benefits  Termination benefits are payable when employment is terminated by the Company before the normal  retirement  date,  or  whenever  an  employee  accepts  voluntary  redundancy  in  exchange  for  these  benefits. The Company recognizes termination benefits at the earlier of the date at which the Company  can no longer withdraw the offer of these benefits, and, in the case of restructuring, the date at which  the Company has recognized costs for a restructuring within the scope of IAS 37, Provisions, Contingent  Liabilities and Contingent Assets, that involves the payment of termination benefits. Benefits falling due  more than 12 months after the end of the reporting period are discounted to their present value.  Profit‐sharing and bonus plans  The Company recognizes the expense and related liability for bonuses and profit‐sharing awards over  the  service  period  where  contractually  obliged  or  when  there  is  a  past  practice  that  has  created  a  constructive obligation, which can be reliably measured.   Share‐based Compensation  The Company operates a number of share‐based compensation plans under which it receives services  from  employees  as  consideration  for  equity  instruments  of  the  Company:  a  Share  Option  Plan,  an  Equity Compensation Plan, a Long‐Term Incentive Plan and a restricted share plan that are structured  as  Deferred  Compensation  Plans.  These  plans  are  described  in  Note  23.  The  Company  operates  Deferred Compensation Plans that are structured as a restricted share plan (“RS Plan”) in Canada and  as a restricted share unit plan (“RSU Plan”) outside of Canada.  Options granted under the Share Option Plan and Long‐Term Incentive Plan  The Company recognizes the fair value of the options on the grant date using the Black‐Scholes option  pricing model as compensation expense with a corresponding credit to contributed surplus over the  vesting period, which is the period over which all of the specified vesting conditions are satisfied. For  awards with graded vesting, the fair value of each tranche is recognized over its respective vesting  period.  On  the  exercise  of  the  options  to  purchase  common  shares,  the  consideration  paid  by  the  employee  and  the  associated  amount  of  contributed  surplus  are  credited  to  share  capital  within  shareholders’ equity.   At the end of each reporting period, the Company re‐assesses its estimate of the number of options  that are expected to vest and recognizes the impact of the revisions within employee compensation  expense.  64                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Awards granted under the Equity Compensation Plan and Long‐Term Incentive Plan  The Company recognizes the fair value of the award when granted as compensation expense with a  corresponding credit to contributed surplus over the vesting period, which is the period over which  all  of  the  specified  vesting  conditions  are  satisfied.  When  common  shares  are  issued  to  settle  the  obligation,  the  amount  previously  recorded  in  contributed  surplus  is  transferred  to  share  capital  within shareholders’ equity.   At the end of each reporting period, the Company re‐assesses its estimate of the number of awards  that are expected to vest and recognizes the impact of the revisions within employee compensation  expense.  Deferred Compensation Plans  The Company recognizes the fair value of the award when granted as compensation expense with a  corresponding credit to contributed surplus over a 17‐quarter period beginning in the year in which  performance commences and ending on the vesting date. The Company contributes funds to purchase  common shares in the open market (through the facilities of the TSX or by private agreement) and  these restricted shares (“RSs”) are held by the Company until they vest. This amount is shown as a  reduction in the carrying value of the Company’s common shares. As RSs are released, the portion of  the contributed surplus relating to the RSs is credited to share capital within shareholders’ equity.  With respect to the RSU Plan, the Company recognizes compensation expense through profit or loss  with a corresponding credit to trade payables and other over a 17‐quarter period beginning in the year  in which performance commences and ending on the vesting date. The compensation expense is the  fair value of the award when granted. Changes in the liability subsequent to the grant date and prior  to  settlement,  due  to  changes  in  fair  value  of  the  Company’s  common  shares,  are  recorded  as  compensation expense in the period incurred. The restricted share units (“RSUs”) are settled in cash.  Directors’ Deferred Share Unit Plan  For  each  deferred  share  unit  (“DSU”)  granted,  the  Company  recognizes  the  market  value  of  the  Company’s common shares on the grant date as compensation expense with a corresponding credit  to  trade  payables  and  other.  Changes  in  the  liability  subsequent  to  the  grant  date  and  prior  to  settlement,  due  to  changes  in  fair  value  of  the  Company’s  common  shares,  are  recorded  as  compensation expense in the period incurred. The DSUs are settled in cash upon termination of Board  service.  65                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Revenue Recognition  Revenue is recognized upon transfer of control of the promised goods or services to customers in an  amount that reflects the consideration the Company expects to receive in exchange for those goods or  services. Performance obligations are satisfied and revenue is recognized, either over time or at a point  in time.  Payment terms vary by contract type; however, terms are typically 30 to 60 days.   Unbilled revenue on customer contracts, contract assets under IFRS 15, Revenue from Contracts with  Customers,  relates  to  conditional  rights  to  consideration  for  satisfied  performance  obligations  of  contracts with customers. Trade receivables are recognized when the right to consideration becomes  unconditional.  Customer  deposits,  included  in  trade  payables  and  other,  and  deferred  revenue,  contract  liabilities  under  IFRS  15,  relate  to  payments  received  in  advance  of  performance  under  contracts with customers. Contract liabilities are recognized as revenue as (or when) the Company  satisfies its performance obligations under the contracts.   Costs to obtain customer contracts represent commissions incurred and such commissions would not  have  been  incurred  if  the  contracts  had  not  been  obtained.  These  costs  are  incremental  and  the  Company expects to recover these costs under each respective customer contract. These costs will be  capitalized. The asset is amortized over the term of the specific contract it relates to, consistent with  the associated pattern of revenue recognition, and is recorded in employee compensation expenses.  As a practical expedient, incremental costs of obtaining a contract have been expensed when incurred  if the amortization period of the asset is one year or less.  Services  The Company provides services on a time and materials basis, fixed fee basis or contingency basis.  Services are offered by all segments of the Company.  Performance obligations for services on a time and materials or fixed fee basis are typically satisfied  over time as services are rendered. In contracts where the Company is not entitled to payment until  the performance obligations are satisfied, revenue is recognized at the time the services are delivered.  At  contract  inception,  the  Company  expects  that  the  period  between  when  the  Company  transfers  control of a promised service to a customer and when the customer pays for that service will be one  year or less. As a practical expedient, the consideration is not adjusted for the effects of a significant  financing component.  66                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Revenue  is  recognized  based  on  the  extent  of  progress  towards  completion  of  the  performance  obligation, on a project‐by‐project basis. The method used to measure progress depends on the nature  of the services. Revenue is recognized on the basis of time and materials incurred to date relative to  the total budgeted inputs. The output method on the basis of milestones is used when the contractual  terms  align  the  Company’s  performance  with  measurements  of  value  to  the  customer.  Revenue  is  recognized for services performed to date based on contracted rates and/or milestones that correspond  to the amount the Company is entitled to invoice.  Performance  obligations  for  contingency  arrangements  are  satisfied  at  a  point  in  time  upon  completion  of  the  services.  The  consideration  for  such  arrangements  is  performance‐based  and  variable. The estimated variable consideration to include in the transaction price considers the extent  that it is highly probable that a significant reversal of revenue will not occur when the uncertainty is  resolved. This is reassessed at the end of each reporting period.   Contracts are generally billed subsequent to revenue recognition and result in contract assets. In some  contracts,  customer  deposits  render  contract  liabilities  to  the  extent  that  they  exceed  the  contract  assets, on a project‐by‐project basis.   Software and data products  Altus Analytics offers customers licenses for on‐premise software that provide the customer with a  right  to  use  the  software  as  it  exists  when  the  license  is  granted  to  the  customer.  Customers  may  purchase  perpetual  licenses  or  subscribe  to  licenses,  which  provide  customers  with  the  same  functionality and differ mainly in the duration over which the customer benefits from the software.  Revenue  from  distinct  on‐premise  licenses  is  recognized  upfront  at  the  point  in  time  when  the  software is delivered to the customer. Perpetual licenses are initially sold with one year of ongoing  maintenance and the option to renew thereafter. Support services are sold with subscriptions in all  cases. Revenue allocated to ongoing maintenance or support services is recognized ratably over the  term of the contract. The standard warranty period is 30 days and it is not considered to be a distinct  performance obligation. Contracts related to perpetual licenses and ongoing maintenance are billed  upfront and prior to revenue recognition which results in the initial recognition of a contract liability.  Contracts related to licenses sold on a subscription basis and support services will vary depending on  the contractual terms.  Access  to  software  and  data  products  over  a  specified  contract  term  is  provided  on  either  a  subscription or usage basis. Revenue for software and data products provided on a subscription basis  is  recognized  ratably  over  the  contract  term  and  contracts  are  billed  upfront  and  prior  to  revenue  recognition, which results in contract liabilities. Revenue for software products provided on a usage  basis,  such  as  the  quantity  of  transactions  processed  or  assets  on  the  Company’s  platform,  is  recognized based on the customer utilization of such services. Such contracts are billed subsequent to  revenue recognition which results in contract assets.  67                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Financial Assets and Liabilities  On January 1, 2018, the Company adopted IFRS 9, Financial Instruments. As a result, the current year  financial  statements  are  presented  in  accordance  with  IFRS  9,  while  the  comparative  period  is  presented in accordance with IAS 39, Financial Instruments: Recognition and Measurement.  Under both IFRS 9 and IAS 39, the Company classifies its financial liabilities as subsequently measured  at  amortized  cost  except  for  those  at  fair  value  through  profit  or  loss  (“FVPL”)  such  as  derivative  financial instruments and contingent consideration payables.  The accounting policies applicable to financial instruments under IFRS 9 only from the date of initial  application on January 1, 2018 are outlined.  From January 1, 2018, the Company classifies its financial assets as amortized cost, fair value through  other comprehensive income (“FVOCI”) or FVPL.  Financial liabilities are measured in a similar manner as under IAS 39, except that financial liabilities  measured at FVPL will recognize changes in fair value attributable to the Company’s own credit risk  in  other  comprehensive  income  instead  of  profit  or  loss,  unless  this  would  create  an  accounting  mismatch.   The  Company  classifies  cash  and  cash  equivalents,  and  trade  receivables  at  amortized  cost  as  the  contractual  cash  flows  are  solely  payments  of  principal  and  interest  and  the  asset  is  held  within  a  business model with the objective of collecting the contractual cash flows.  The Company classifies its debt investments at  FVOCI where  the  contractual  cash flows are solely  principal  and  interest  and  the  objective  of  the  Company’s  business  model  is  achieved  both  by  collecting contractual cash flows and selling financial assets.   The  Company  classifies  its  equity  investments  that  are  not  held  for  trading  at  FVOCI  and  the  Company has made an irrevocable election at initial recognition to recognize changes in fair value  through  other  comprehensive  income  rather  than  profit  or  loss  as  these  are  strategic  investments.  Upon  disposal  of  these  equity  investments,  any  balance  within  the  other  comprehensive  income  reserve for these equity investments is reclassified to retained earnings and is not reclassified to profit  or loss.   The Company classifies the promissory note receivable, investments in partnerships and derivative  financial instruments at FVPL.  68                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Impairment  The  Company  assesses  financial  assets  on  a  forward‐looking  basis  with  the  expected  credit  losses  associated with its debt instruments carried at amortized cost and FVOCI. For trade receivables and  contract  assets,  the  Company  applies  the  simplified  approach  permitted  by  IFRS  9  (5.5.15),  which  requires expected lifetime losses to be recognized from initial recognition of the financial assets. The  Company  includes  the  effect  of  losses  and  recoveries  due  to  the  expected  credit  losses  in  the  consolidated statements of comprehensive income (loss) through office and other operating expenses.  The accounting policies under IAS 39 applicable to financial instruments for the comparative period  only are outlined below:  The Company classifies its financial assets in the following categories: fair value through profit or loss,  loans  and  receivables,  available‐for‐sale  or  held‐to‐maturity.  The  classification  depends  on  the  purpose for which the financial assets were acquired. Management determines the classification of its  financial  assets  at  initial  recognition.  The  Company  has  no  financial  assets  classified  as  held‐to‐ maturity.  Loans and receivables  Loans and receivables are non‐derivative financial assets with fixed or determinable payments that  are not quoted in an active market. Loans and receivables are initially recognized at fair value plus  transaction  costs,  and  are  subsequently  measured  at  amortized  cost  using  the  effective  interest  method.  Available‐for‐sale  Available‐for‐sale (“AFS”) investments are measured at fair value with mark‐to‐market adjustments  recognized directly in other comprehensive income (loss). Certain items such as dividends, interest  and impairment losses are recognized in profit or loss. When an investment is derecognized as a result  of a sale or impairment, the cumulative gain or loss previously recognized in other comprehensive  income (loss) is reclassified to profit or loss.  Financial assets or liabilities at fair value through profit or loss  Financial assets or liabilities at fair value through profit or loss are financial assets or liabilities held  for  trading.  Derivatives  are  also  categorized  as  fair  value  through  profit  or  loss  unless  they  are  designated  as  hedges.  These  assets  or  liabilities  are  initially  recognized  at  fair  value  and  are  subsequently remeasured at their fair value. Gains or losses arising from changes in the fair value of  the financial assets or liabilities at fair value through profit or loss are presented in the consolidated  statements of comprehensive income (loss), depending on the nature of the item in place, in the period  in which they arise.  The Company assesses at the end of each reporting period and as circumstances arise, whether there  is objective evidence that a financial asset or group of financial assets is impaired.  69                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Impairment losses  For  loans  and  receivables,  the  amount  of  loss  is  measured  as  the  difference  between  the  asset’s  carrying amount and the present value of estimated future cash flows, excluding future credit losses  that  have  not  been  incurred,  discounted  at  the  financial  asset’s  original  effective  interest  rate.  The  carrying amount of the asset is reduced and the amount of the loss is recognized in profit or loss. If a  loan has a variable interest rate, the discount rate for measuring any impairment loss is the current  effective interest rate determined under the contract.   Available‐for‐sale assets  A significant or prolonged decline in the fair value of an investment in an equity instrument below its  cost  is  objective  evidence  of  impairment.  The  determination  of  whether  a  decline  in  fair  value  is  significant or prolonged is an area of judgement.   In determining the significance of a decline in fair value, the Company considers the specific facts and  circumstances surrounding the equity instrument, including historical price volatility, the length of  the  period  over  which  a  share  price  has  declined  and  the  percentage  decline  in  fair  value.  The  Company  generally  considers  a  decline  in  fair  value  for  a  period  lasting  over  12  months  to  be  prolonged but considers the specific facts and circumstances in making such a determination.  Cash and Cash Equivalents  Cash  and  cash  equivalents  include  cash  on  hand,  bank  balances  and  short‐term,  highly  liquid  investments,  which  generally  have  original  maturities  of  three  months  or  less  at  the  time  of  acquisition.  Derivative Financial Instruments and Hedging Activities  The Company enters into interest rate swap agreements for the purposes of managing interest rate  exposure. The Company also enters into equity derivatives to manage its exposure to changes in the  fair value of its RSUs and DSUs issued under their respective plans due to changes in the fair value of  the Company’s common shares. The Company also enters into currency forward contracts to manage  its foreign exchange exposures. Derivatives are not for trading or speculative purposes. Derivatives  are initially recognized at fair value when a derivative contract is entered into and are subsequently  remeasured at their fair value.   Derivatives are recorded in the consolidated balance sheets at fair value with changes in fair value  recorded within finance costs, net, office and other operating or employee compensation in profit or  loss, depending on the nature of the derivative.  70                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Property, Plant and Equipment  All  property,  plant  and  equipment  are  stated  at  historical  cost  less  depreciation.  Historical  cost  includes expenditures that are directly attributable to the acquisition of the assets.  Additional costs incurred with respect to a specific asset are included in the asset’s carrying amount  or  recognized  as  a  separate  asset,  as  appropriate,  only  when  it  is  probable  that  future  economic  benefits associated with the item will flow to the Company and the cost of the item can be measured  reliably. The carrying amount of any replaced part is written off. All other repairs and maintenance  are charged to profit or loss during the period in which they are incurred.  Property, plant and equipment are depreciated over the useful life of the assets using the diminishing  balance method as follows:  Furniture, fixtures and equipment  Computer equipment   20 ‐ 35%  30%  Leasehold improvements are depreciated on a straight‐line basis over  the shorter of the remaining  lease term and useful life.  The assets’ residual values and useful lives are reviewed, and adjusted if appropriate, at the end of  each reporting period. No adjustments to the residual values and useful lives of any of the assets were  made as at December 31, 2018.  Gains and losses on disposals are determined by comparing the proceeds with the carrying amount  and recognized in profit or loss within office and other operating expenses.  Intangibles  Intangible  assets  consist  of:  software,  non‐compete  agreements,  and  certain  identified  intangible  assets acquired through the Company’s business acquisitions such as brands, customer backlog, and  customer lists.  71                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Intangibles with a finite life are amortized over the useful life of the assets using the straight‐line or  diminishing balance method as follows:  Brands of acquired businesses  Computer application software  Custom software applications  Internally generated software  Customer backlog  Customer lists  Databases  Non‐compete agreements   1 ‐ 5 years straight‐line  30% diminishing balance  2 ‐ 5 years straight‐line  2 ‐ 7 years straight‐line  straight‐line over remaining life of contracts  5 ‐ 10 years straight‐line  2 ‐ 4 years straight‐line    straight‐line over life of agreements  The Altus Group and ARGUS brands are intangibles with an indefinite life and are not amortized.  Intangibles acquired as part of a business combination are recognized at fair value at the acquisition  date. Intangibles with a finite useful life are carried at cost less accumulated amortization subsequent  to acquisition.   Computer application software is recorded at cost less accumulated amortization.  Costs associated  with  maintaining  computer software applications  or incurred during the research  phase are recognized as an expense as incurred. Development costs that are directly attributable to  the  design,  build  and  testing  of  identifiable  and  unique  software  applications  controlled  by  the  Company are recognized as intangibles when the following criteria are met:  ‐  it is technically feasible to complete the software application so that it will be available for use  or sale;  ‐  management intends to complete the software application and either use or sell it;  ‐  there is an ability to use or sell the software application;  ‐  it can be demonstrated how the software application will generate probable future economic  benefits;  ‐  adequate technical, financial and other resources to complete the development and to use or  sell the software application are available; and  ‐  the expenditure attributable to the software application during its development can be reliably  measured.  Development expenditures that do not meet these criteria are recognized as an expense as incurred.   72                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Impairment of Non‐financial Assets  Goodwill and intangibles that have an indefinite useful life are tested annually for impairment and  whenever  events  or  changes  in  circumstances  indicate  that  the  carrying  amount  may  not  be  recoverable. Assets that are subject to amortization are reviewed for impairment whenever events or  changes in circumstances indicate that the carrying amount may not be recoverable. An impairment  loss  is  recognized  for  the  amount  by  which  the  asset’s  carrying  amount  exceeds  its  recoverable  amount. The recoverable amount is the higher of an asset’s fair value less costs to sell and value in  use. For the purposes of assessing impairment, assets are grouped at the lowest levels for which there  are  separately identifiable  independent cash inflows. Non‐financial  assets other than goodwill that  suffered an impairment are reviewed for possible reversal of the impairment at each reporting date.  Goodwill is allocated to cash‐generating units (“CGUs”) for the purpose of impairment testing. The  allocation is made to those CGUs or groups of CGUs that are expected to benefit from synergies of the  business combination in which the goodwill arose. Goodwill is tested for impairment in the groups of  CGUs for which it is monitored by the Company. Impairment losses on goodwill are not reversed.  Gains and losses on the disposal of an entity include the carrying amount of goodwill relating to the  disposed entity.  Borrowings  Borrowings  are  recognized  initially  at  fair  value,  net  of  transaction  costs  incurred.  Borrowings  are  subsequently carried at amortized cost with any difference between the proceeds, net of transaction  costs, and the redemption value recognized in finance costs, net over the term of the borrowings using  the effective interest method.  Borrowings  are  classified  as  current  liabilities  if  the  payment  is  due  within  one  year  or  less.  If  the  Company has an unconditional right to defer settlement of the liability for at least 12 months after the  end of the reporting period, or any payments are due after more than one year, these are classified as  non‐current liabilities.  Provisions  Provisions  represent  liabilities  of  the  Company  for  which  the  amount  or  timing  is  uncertain.  Provisions are recognized when the Company has a present legal or constructive obligation as a result  of past events, it is probable that an outflow of resources will be required to settle the obligation, and  the amount can be reliably estimated. Provisions are not recognized for future operating losses.  73                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Provisions are measured at the present value of the expenditures expected to be required to settle the  obligation using a discount rate that reflects current market assessments of the time value of money  and the risks specific to the obligation. The difference between the nominal amount of the provision  and the discounted amount is amortized as a finance cost and correspondingly increases the carrying  amount of the provision over the period to settlement.  Share Capital  Common shares issued by the Company are classified as equity.   Incremental  costs  directly  attributable  to  the  issuance  of  common  shares  are  shown  in  equity  as  a  deduction, net of tax, from the proceeds.  When  the  Company  purchases  its  own  share  capital  (treasury  shares),  the  consideration  paid,  including any directly attributable incremental costs, net of tax, is deducted from equity attributable  to the Company’s shareholders until the shares are cancelled or reissued. Where such common shares  are  subsequently  reissued,  any  consideration  received,  net  of  any  directly  attributable  incremental  transaction costs and the related income tax effects, is included in equity attributable to the Company’s  shareholders.  Dividends  Dividends to the Company’s shareholders are recognized as a liability in the Company’s consolidated  financial statements in the period in which the dividends are declared by the Company’s Board of  Directors.  Future Accounting Pronouncements  International Financial Reporting Standard 16, Leases  IFRS  16,  Leases,  which  was  issued  in  January  2016,  replaces  IAS  17,  Leases.  IFRS  16  was  issued  to  increase transparency and comparability. Lessees are required to recognize assets and liabilities for  most leases on the balance sheet regardless of the former classification under IAS 17. These assets and  liabilities will be amortized and accreted with a different pattern of expense being recognized in the  statement of profit and loss. Under the new standard, enhanced disclosures are expected to give users  of financial statements a basis to assess the effects of leases. IFRS 16 is effective for annual periods  beginning on or after January 1, 2019, using either a full or modified retrospective application. The  standard will impact the operating leases for offices and equipment disclosed in Note 28.  74                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Throughout  the  year,  the  Company  compiled  the  existing  operating  and  finance  leases  reviewing  them  to  assess  the  relevant  data  points.  Simultaneously,  the  Company  reviewed  existing  service  contracts  in  order  to  determine  if  they  contained  embedded  lease  arrangements  and  whether  they  were in scope of IFRS 16.  The Company has developed a valuation approach to discount the identified population of leases and  has  implemented  a  software  solution  to  assist  with  the  increased  accounting  and  disclosure  requirements arising from the new standard and has implemented the necessary internal controls over  the new processes.  The  Company  intends  to  apply  this  standard  on  a  modified  retrospective  basis  and  expects  to  recognize on January 1, 2019, lease liabilities in the range of $80,500 ‐ 85,500 and right of use assets in  the range of $70,500 ‐ $75,500 (after reclassification of approximately $10,000 of accrued and deferred  lease payments recognized at December 31, 2018). The standard will result in a reduction in occupancy  expense for lease costs under operating leases, but result in an increase in depreciation expense related  to right  of use assets capitalized, and an increase in finance costs due to interest costs on the lease  liabilities. The Company expects to be in compliance with its existing financial covenants as disclosed  in Note 27 upon adoption of this standard. The Company’s Q1 2019 interim condensed consolidated  financial statements will include the effects of applying this standard.  As a lessor, the Company does not expect a significant impact on adoption due to their subleasing  arrangements.  International  Financial  Reporting  Interpretations  Committee  23,  Uncertainty  over  Income  Tax  Treatments   In June 2017, the IASB published IFRIC 23, Uncertainty over Income Tax Treatments, effective for annual  periods beginning on or after January 1, 2019. The interpretation requires an entity to assess whether  it is probable that a tax authority will accept an uncertain tax treatment used, or proposed to be used,  by  an  entity  in  its  income  tax  filings  and  to  exercise  judgment  in  determining  whether  each  tax  treatment should be considered independently or whether some tax treatments should be considered  together. The Company does not anticipate any significant impact of this standard on the consolidated  financial statements.  75                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  International Financial Reporting Standard 3, Business Combinations  In October 2018, the IASB issued amendments to the guidance in IFRS 3, Business Combinations, that  revises the definition of a business. To be considered a business, an acquisition would have to include  an input and a substantive process that together significantly contribute to the ability to create outputs.  The new guidance provides a framework to evaluate when an input and a substantive process are  present. To be a business without outputs, there will now need to be an organized workforce. Under  the new standard, the changes to the definition of a business will likely result in more acquisitions  being accounted for as asset acquisitions.  The amendments to IFRS 3 are effective for business combinations and asset acquisitions for which  the acquisition date is on or after the first annual reporting periods beginning on or after January 1,  2020. The Company has not yet determined the impact of this standard on the consolidated financial  statements.  4. Adoption of Recent Accounting Pronouncements  International Financial Reporting Standard 15, Revenue from Contracts with Customers  IFRS 15, which was issued in May 2014, has superseded the revenue recognition requirements under  IAS 18, Revenue, IAS 11, Construction Contracts and related interpretations. IFRS 15 establishes a new  five‐step model that applies to revenue arising from contracts with customers. Under IFRS 15, revenue  is recognized at an amount that reflects the consideration to which an entity expects to be entitled in  exchange  for  transferring  goods  or  services  to  a  customer.  IFRS  15  is  effective  for  annual  periods  beginning on or after January 1, 2018.    The  Company  applied  this  standard  on  a  full  retrospective  basis  using  the  practical  expedients  in  paragraph C5, under which the Company:  ‐ did  not  restate  completed  contracts,  including  completed  contracts  at  the  beginning  of  the  earliest  period  presented  and  those  that  commenced  and  ended  within  the  same  annual  reporting period;  ‐ used  the  transaction  price  at  the  date  the  contract  was  completed  rather  than  estimating  the  variable consideration amounts in the comparative reporting periods; and  ‐ did not disclose the amount of consideration allocated to the remaining performance obligations  and an explanation of when the Company expects to recognize that amount as revenue for all  reporting periods presented before the date of initial application.    The Company  implemented the system functionality and internal controls required to  support  the  change in accounting for revenues.    76                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Adoption of Recent Accounting Pronouncements, cont’d  The most significant impact of the standard relates to the accounting for on‐premise ARGUS software  solutions sold on a subscription basis in a right to use license arrangement. A portion of the revenues  will be recognized at the time of delivery of the distinct license rather than ratably over the term of  the  subscription.  This  is  expected  to  result  in  more  variability  in  revenues  based  on  the  timing  of  contracts. Certain arrangements are for a right to access and revenues will continue to be recognized  ratably over the term of the subscription. Revenue recognition may vary based on contract specific  terms. The treatment of the related costs to obtain customer contracts is also impacted; however, the  impact of the treatment for the previously reported results is not material.   Revenue recognition, including the treatment of the related costs to obtain customer contracts, for the  other  Altus  Analytics  offerings,  Commercial  Real  Estate  Consulting  and  Geomatics  has  remained  substantially unchanged.   The Company is required to restate certain previously reported results on adoption of the standard  on  a  full  retrospective  basis,  including  the  recognition  of  a  decrease  in  revenues  and  a  decrease  in  income tax. In addition, adoption of the standard resulted in an increase in trade receivables and other,  and  a  decrease  in  deferred  revenue  within  trade  payables  and  other,  driven  by  upfront  revenue  recognition at the time of delivery of the distinct license and unbilled revenue on customer contracts.  This  resulted  in  corresponding  impacts  to  deferred  income  taxes  and  income  taxes  recoverable.  Adoption  of  the  standard  had  no  impact  on  net  cash  provided  by  (used  in)  operating  activities,  financing activities or investing activities.  Impacts to Previously Reported Results  Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss)  Expressed in thousands of Canadian dollars, except for per share amounts  Revenues  Income tax expense  Profit (loss) for the year attributable to shareholders  Other comprehensive income (loss)  Basic earnings (loss) per share  Diluted earnings (loss) per share  Year ended December 31, 2017  As Reported  IFRS 15  Adjustments  As Restated    $          478,137    $           (1,575)    $          476,562  29,378  110,058  (36,223)  $2.89  $2.85  (934)  (641)  (156)  $(0.01)  $(0.02) (1)  28,444  109,417  (36,379)  $2.88  $2.83  (1)  The difference in impact of IFRS 15 adjustments on the Company’s basic and diluted EPS is due to rounding.  77                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Adoption of Recent Accounting Pronouncements, cont’d  Consolidated Balance Sheets  Expressed in thousands of Canadian dollars  Trade receivables and other (current)    $          137,398    $              (361)    $          137,037  As Reported  IFRS 15  Adjustments  As Restated  January 1, 2017  Trade receivables and other (non‐current)  Income taxes recoverable  Deferred income tax assets  Trade payables and other (current)  Trade payables and other (non‐current)  Deferred income tax liabilities  Deficit  613  4,530  21,962  91,573  18,924  9,375  (184,898)  517  (94)  (1,694)  (4,459)  392  (120)  2,555  1,130  4,436  20,268  87,114  19,316  9,255  (182,343)  December 31, 2017  As Reported  IFRS 15  Adjustments (1)  As Restated  Trade receivables and other (current)    $          143,626    $                   41    $          143,667  Trade receivables and other (non‐current)  Income taxes recoverable  Deferred income tax assets  Trade payables and other (current)  Trade payables and other (non‐current)  Deferred income tax liabilities  Accumulated other comprehensive income  Deficit  4,601  5,741  15,933  103,450  30,422  27,640  10,558  (97,985)  366  (61)  (648)  (1,996)  ‐  (64)  (156)  1,914  4,967  5,680  15,285  101,454  30,422  27,576  10,402  (96,071)  (1)  Adjustments include the cumulative impact for the beginning of the earliest period presented, January 1, 2017.  78                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Adoption of Recent Accounting Pronouncements, cont’d  International Financial Reporting Standard 9, Financial Instruments The  Company  adopted  IFRS  9,  Financial  Instruments,  issued  in  July  2014  with  a  date  of  initial  application  of  January  1,  2018.  The  standard  introduces  a  model  for  the  classification  and  measurement  of  financial  instruments,  a  single,  forward‐looking  expected‐loss  impairment  model  that requires the recognition of expected credit losses and a substantially reformed approach for hedge  accounting, with enhanced disclosures about risk management activity. Currently, the Company does  not apply hedge accounting and is not impacted by those changes. IFRS 9 also removes the volatility  in  profit  or  loss  that  is  caused  by  changes  in  an  entity’s  own  credit  risk  for  liabilities  elected  to  be  measured  at  fair  value.  The  requirements  of  IFRS  9  represent  a  significant  change  from  IAS  39.  In  accordance with the transitional provisions in IFRS 9 (7.2.15), the Company has elected to not restate  comparative figures.  The most significant impact of the standard relates to the accounting for expected credit losses on the  financial  assets,  more  specifically,  trade  receivables  and  contract  assets  for  unbilled  revenue  on  customer contracts. Under IFRS 9, the Company applies an expected loss model that assesses the risk  a financial asset will default rather than whether a loss has been incurred. This results in losses being  recognized earlier.  The impact of the IFRS 9 adoption on the Company’s deficit as at January 1, 2018 is as follows:  Opening deficit ‐ IAS 39 (1)  Reclassify investments in partnerships from AFS to FVPL  Increase in provision for trade receivables and contract assets for unbilled revenue on  customer contracts  Increase in deferred tax assets relating to impairment provisions  Adjustment to deficit on adoption of IFRS 9  Opening deficit ‐ IFRS 9  (1)  Opening deficit after adoption of IFRS 15.  January 1, 2018    $                  (96,071)  (28)  (1,008)  265  (771)    $                  (96,842)  79                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Adoption of Recent Accounting Pronouncements, cont’d  Classification and measurement of financial instruments  On the date of initial application, the financial instruments with reclassifications were as follows:  Classification and Measurement Category  December 31, 2017  Carrying Amount  IAS 39  IFRS 9  IAS 39  IFRS 9  FVPL  Amortized cost    $                 28,070    $                 28,070  Amortized cost  102,004  102,004  Assets as per Consolidated  Balance Sheet:  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other (excluding  deferred costs to obtain customer  contracts, contract assets, prepayments  and promissory notes receivable)  Contract assets: unbilled revenue on  customer contracts (1)  Promissory notes receivable  Investment in Real Matters (2)  Investments in equity instruments  Investments in partnerships  Derivative financial instruments  Liabilities as per Consolidated  Balance Sheet:  Trade payables and other (excluding lease  inducements, contract liabilities, RSU  Plan and DSU Plan payables and  contingent consideration payables)  RSU Plan and DSU Plan payables  Contingent consideration payables  Borrowings  Loans and  receivables ‐  amortized cost  Loans and  receivables ‐  amortized cost  FVPL  AFS  AFS  AFS  FVPL  Asset within  scope of IFRS 15  FVPL  FVOCI  FVOCI  FVPL  FVPL  Other liabilities ‐  amortized cost  Amortized cost  FVPL  FVPL  FVPL  FVPL  Other liabilities ‐  amortized cost  Amortized cost  Derivative financial instruments  FVPL  FVPL  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  (2)  Financial assets designated as FVOCI.  32,815  3,914  105,418  1,883  772  7,050  68,870  11,872  10,437  150,796  918  31,807  3,914  105,418  1,883  772  7,050  68,870  11,872  10,437  150,796  918  80                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Adoption of Recent Accounting Pronouncements, cont’d  On  January  1,  2018,  the  Company’s  management  assessed  which  business  models  apply  to  the  financial  assets  held  by  the  Company  at  the  date  of  initial  application  of  IFRS  9  and  classified  its  financial  instruments  into  the  appropriate  IFRS  9  categories.  The  main  effects  resulting  from  the  reclassifications are as follows:  Financial Assets  Notes  FVPL  Amortized cost  (Loans and  receivables  in 2017) (1)  FVOCI (AFS in 2017)  January 1, 2018  Total  Opening balance ‐ IAS 39    $               39,034    $             108,073    $             133,811    $             280,918  Reclassify cash and cash  equivalents from FVPL  to amortized cost  Reclassify investments in  partnerships from AFS  to FVPL  Reclassify investments  from AFS to FVOCI  (i)  (28,070)  ‐  28,070  (ii)  (iii)  772  ‐  (772)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  Opening balance ‐ IFRS 9    $               11,736    $             107,301    $             161,881    $             280,918  (1)  Includes contract assets for unbilled revenue on customer contracts. Restated for the impact of IFRS 15.  The impact of these changes on the Company’s deficit is as follows:  Notes  AFS reserves  FVOCI reserves  Effect on deficit (1)  January 1, 2018  Opening balance ‐ IAS 39    $             (26,460)    $                          ‐    $             (96,071)  Reclassify investments in partnerships  from AFS to FVPL  Reclassify investments from AFS to FVOCI  (ii)  (iii)  28  26,432  ‐  (26,432)  (28)  ‐  Opening balance ‐ IFRS 9    $                          ‐    $             (26,432)    $             (96,099)  (1)  Before adjustment to deficit on adoption of IFRS 9 and after adoption of IFRS 15.  81                            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Adoption of Recent Accounting Pronouncements, cont’d  (i) Reclassification from FVPL to amortized cost  Cash  and  cash  equivalents  have  been  reclassified  from  FVPL  to  amortized  cost.  Cash  and  cash  equivalents are deposits held with reputable financial institutions that pose minimal credit risk. The  deposits  are  repayable  on  demand  and  interest,  if  any,  is  at  a  fixed  or  floating  market  rate.  The  Company’s business model objective is to hold the deposits and the contractual cash flows represent  solely payments of principal and interest. The fair value of cash and cash equivalents approximates  its carrying value at amortized cost.  (ii) Reclassification from AFS to FVPL  Investments in partnerships of $772 were reclassified from AFS to financial assets at FVPL. They do  not meet the criteria for amortized cost because their cash flows do not represent solely payments of  principal and interest. The related unrealized losses of $28 were reclassified from the AFS reserves to  retained earnings on January 1, 2018.   (iii) Equity investments previously classified as AFS  The Company elected to present in other comprehensive income changes in the fair value of all its  equity  investments  previously  classified  as  AFS  because  these  investments  are  held  as  strategic  investments.  The  investments  meet  the  definition  of  an  equity  instrument  under  IAS  32,  Financial  Instruments: Presentation. As such, an irrevocable election was made in accordance with IFRS 9 (5.7.5)  to recognize dividend income to profit (loss), with no recycling of changes in fair value accumulated  in equity through other comprehensive income. As a result, assets with a fair value of $107,301 were  reclassified from AFS to financial assets at FVOCI and the related unrealized losses of $26,432 were  reclassified from AFS reserves to financial assets at FVOCI reserves on January 1, 2018.    Impairment of financial assets  Financial assets subject to the impairment requirements related to the accounting for expected credit  losses under IFRS 9 include trade receivables and contract assets for unbilled revenue on customer  contracts.  The  Company  applied  the  simplified  approach  to  estimate  expected  credit  losses  which  requires the loss allowance to be measured for lifetime expected credit losses. The Company applied  the impairment guidance under IFRS 9 and the impact was an increase of $1,008 to the provision.  International Financial Reporting Standard 2, Share‐based Payment   The IASB issued amendments to IFRS 2, Share‐based Payment, that address three main areas: the effects  of  vesting  conditions  on  the  measurement  of  a  cash‐settled  share‐based  payment  transaction;  the  classification of a share‐based payment transaction with net settlement features for withholding tax  obligations;  and  accounting  where  a  modification  to  the  terms  and  conditions  of  a  share‐based  payment transaction changes its classification from cash‐settled to equity‐settled.  82                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Adoption of Recent Accounting Pronouncements, cont’d  On  adoption,  entities  are  required  to  apply  the  amendments  without  restating  prior  periods,  but  retrospective application is permitted if elected for all three amendments and other criteria are met.  The amendments are effective for annual periods beginning on or after January 1, 2018. The adoption  of these amendments did not have any impact to the consolidated financial statements.  5. Critical Accounting Estimates and Judgments  The preparation of the consolidated financial statements requires management to make estimates and  assumptions concerning the future. It also requires management to exercise its judgment in applying  the Company’s accounting policies. Estimates and judgments are continually evaluated and are based  on historical experience and other factors, including expectations of future events that are believed to  be  reasonable  under  the  circumstances.  Accounting  estimates  will,  by  definition,  seldom  equal  the  actual  results.  The  following  discussion  sets  forth  management’s  most  significant  estimates  and  assumptions in determining the value of assets and liabilities and the most significant judgments in  applying accounting policies.  Revenue recognition and determination and allocation of the transaction price  The Company estimates variable consideration for contingency arrangements on a project‐by‐project  basis. Variable consideration is constrained only to the extent that it is highly probable that the amount  will  be  subject  to  significant  reversal  when  the  uncertainty  is  resolved,  which  is  when  savings  are  realized by the customer, unless the contractual terms provide for an enforceable right to payment for  performance completed.   The transaction price  is allocated on the basis of the relative standalone selling prices for contracts  with  more  than  one  performance  obligation.  Estimation  of  the  standalone  selling  price  involves  reasonably available data points, market conditions, entity‐specific factors and information about the  customer or class of customer and to similar customers as evidence of the standalone selling price for  each  performance  obligation;  however,  when  one  is  not  available,  the  standalone  selling  price  is  estimated. Where the observable price is not available, based on the specific facts and circumstances,  either  the  adjusted  market  assessment  or  expected  cost  plus  a  margin  approach  is  applied.  The  determination of the standalone selling prices requires significant judgment.   Impairment of trade receivables and contract assets  The  impairment  provisions  for  trade  receivables  and  contract  assets  disclosed  in  Notes  11  and  26  determined under IFRS 9 are based on assumptions about risk of default and expected loss rates. The  Company  uses  judgment in  making  these  assumptions  and  selecting  the  inputs  to  the  impairment  calculation  based  on  the  Company’s  past  history,  existing  market  conditions  and  forward‐looking  estimates  at  the  end  of  each  reporting  period.  Such  estimates  and  judgments  could  impact  trade  receivables, contract assets for unbilled revenue on customer contracts and office and other operating  expenses.  83                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  5. Critical Accounting Estimates and Judgments, cont’d  Allowance for doubtful accounts  Under IAS 39, estimates are used in determining the allowance for doubtful accounts related to trade  receivables.  The  estimates  are  based  on  management’s  best  assessment  of  the  collectability  of  the  related receivable balance based, in part, on the age of the specific receivable balance and the credit  worthiness of the customer. An allowance is established when the likelihood of collecting the account  has significantly diminished. Refer to Notes 11 and 26 for the carrying value of allowance for doubtful  accounts.  Estimated impairment of goodwill  The  Company  tests at  least annually whether goodwill is  subject to any impairment  in accordance  with the accounting policy stated in Note 3. The recoverable amount for any CGU is determined based  on the higher of fair value less costs to sell and value in use. Both of the valuation approaches require  the use of estimates.   Intangibles  Intangibles  are  acquired assets  that  lack  physical  substance  and  that  meet  the  specified  criteria  for  recognition separately from goodwill. The determination of the recoverable amount requires the use  of management’s best assessment of the related inputs into the valuation models, such as future cash  flows and discount rates.   Determination of purchase price allocations and contingent consideration  Estimates are made in determining the fair value of assets and liabilities, including the valuation of  separately identifiable intangibles acquired as part of an acquisition. Further, estimates are made in  determining the value of contingent consideration payments that should be recorded as part of the  consideration  on  the  date  of  acquisition  and  changes  in  contingent  consideration  payable  in  subsequent reporting periods. Contingent consideration payments are generally based on acquired  businesses  achieving  certain  performance  targets.  The  estimates  are  based  on  management’s  best  assessment of the related inputs used in the valuation models, such as future cash flows and discount  rates. Future performance results that differ from management’s estimates could result in changes to  liabilities recorded, which are recorded as they arise through profit or loss. Refer to Notes 17 and 26  for the carrying value of contingent consideration payable.  Income taxes  The Company is subject to income taxes in numerous jurisdictions. Significant judgment is required  in determining the provision for income taxes. Where the final tax outcome of these matters is different  from the amounts that were initially recorded, such differences will impact the current and deferred  income taxes in the period in which such determination is made. Refer to Note 10 for the income tax  movements.   84                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions  Acquisitions in 2018  Acquisition of New Market Real Estate Group, LLC  On January 1, 2018, the Company acquired certain operating assets of New Market Real Estate Group,  LLC (“New Market”) for $1,004 in common shares. The common shares will be held in escrow and  released on the third anniversary of the closing date, subject to compliance with certain terms and  conditions. As part of the transaction, the Company entered into a non‐compete agreement with a key  member of management of New Market. Based in Maryland and founded in 2001, New Market offers  a  full  range  of  real  estate  services  throughout  the  United  States  including  real  estate  research,  valuation,  acquisition,  investment  analysis  and  counselling  services.  The  addition  of  New  Market  strengthens the Company’s real estate advisory services offerings by enhancing the Company’s depth  of valuation expertise to better serve its large institutional investors.   For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the value of the common shares to reflect the trading restrictions placed on these common shares.   Acquisition of Aspect Property Consultants LLP  On February 14, 2018, the Company acquired certain operating assets of Aspect Property Consultants  LLP  (“Aspect”)  for  £4,250  (CAD$7,421)  in  cash,  common  shares  and  contingent  consideration.  As  consideration for these assets, the Company paid cash of £1,760 (CAD$3,073) and common shares of  £620 (CAD$1,083) and the Company estimated contingent consideration of £1,870 (CAD$3,265). As  part of the transaction, the Company entered into non‐compete agreements with key management of  Aspect. With offices located in London, Heathrow and Basingstoke, U.K. and founded in 2009, Aspect  is a commercial property consultancy firm specializing in the South East U.K. business space market  with a particular focus on the West London warehouse market. The addition of Aspect expands the  Company’s market share and strengthens the Company’s offerings with complementary service lines  in the U.K. in support of the Company’s current growth initiatives. The purchase agreement provides  for  maximum  contingent  consideration  of  £2,620,  subject  to  certain  performance  targets  being  achieved over a two‐year period from the closing date. The common shares will be held in escrow and  released in three annual installments commencing on the first anniversary of the closing date, subject  to compliance with certain terms and conditions.  For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the value of the common shares to reflect the trading restrictions placed on these common shares.  In  addition,  the  consideration  transferred  for  the  acquired  business  includes  a  discount  on  the  contingent consideration payable to reflect the time value of money.   85                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  Acquisition of Taliance Group SAS  On July 1, 2018, the Company acquired all the issued and outstanding shares of Taliance Group SAS  and  its  subsidiaries  (“Taliance”)  for  €20,000  (CAD$30,668)  in  cash  and  common  shares,  subject  to  closing  adjustments.  On  closing,  €2,160  (CAD$3,312)  of  common  shares  were  issued  from  treasury  and the remainder of the purchase price was paid with cash drawn from the revolving term facility.  The common shares will be held in escrow and released in three annual installments commencing on  the first anniversary of the closing date, subject to compliance with certain terms and conditions.  Taliance  provides  cloud‐based  collaborative  business  solutions  to  alternative  investment  firms  globally allowing them to improve their modelling, forecasting and risk management processes in real  time.  Based  in  Paris,  Taliance  also  has  offices  in  London  and  New  York.  The  addition  of  Taliance,  which can be deployed and integrated with ARGUS Enterprise, allows the Company to expand its  position  in  Europe  and  to  deliver  cloud  software  solutions  with  a  comprehensive  investment  management  capability  that  provides  flexibility  and  transparency  to  manage  the  most  complex  investment  structures  and  scenarios.  Taliance  also  provides  a  foundation  for  growth  in  the  fund  management segment of the market globally.  For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the value of the common shares to reflect the trading restrictions placed on these common shares.   86            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  The purchase price allocation is based on management’s best estimate of fair value. The actual amount  allocated to certain identifiable net assets could vary as the purchase price allocation is finalized. The  purchase price allocation at the acquisition date is as follows:  Acquisition‐related costs (included in acquisition and  related transition costs in the consolidated statements  of comprehensive income (loss))  Consideration:  Cash   Common shares  Contingent consideration  Less: discount on common shares  Less: discount on contingent consideration  Less: consideration transferred for non‐compete  agreements  Consideration transferred for acquired businesses  Recognized amounts of identifiable assets acquired  and liabilities assumed:  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other  Trade payables and other  Property, plant and equipment  Borrowings  Deferred income taxes, net  Intangibles  Total identifiable net assets of acquired businesses  Year ended December 31, 2018  New  Market  Aspect  Taliance  Total    $             46    $           130    $        1,012    $        1,188    $                ‐    $        3,073    $      26,330    $      29,403  1,004  ‐  1,004  (351)  ‐  653  (238)  415  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  78  78  1,083  3,265  7,421  (325)  (315)  6,781  (2,064)  4,717  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (813)  2,718  1,905  3,312  ‐  29,642  (994)  ‐  28,648  ‐  28,648  5,399  3,265  38,067  (1,670)  (315)  36,082  (2,302)  33,780  2,211  2,429  2,211  2,429  (4,450)  (4,450)  44  (247)  (3,521)  12,517  8,983  44  (247)  (4,334)  15,313  10,966  Goodwill    $           337    $        2,812    $      19,665    $      22,814  Goodwill and intangibles deductible for tax purposes    $        1,004    $                ‐    $                ‐    $        1,004  Goodwill arising from the acquisitions relate to expected synergies with the existing businesses and  the  opportunities  to  strengthen  and  complement  offerings  with  greater  breadth  and  depth  to  both  existing and acquired clients.  87                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  New Market has been fully integrated with Altus Analytics and the stand‐alone revenues and profit  (loss) cannot be determined.  Revenues for Aspect for the period from February 14, 2018 to December 31, 2018 that are included in  the consolidated statements of comprehensive income (loss) are $2,281. Expenses for Aspect have been  fully integrated with Property Tax and the stand‐alone profit (loss) cannot be determined.  Revenues and profit (loss) for Taliance for the period from July 1, 2018 to December 31, 2018 that are  included  in  the  consolidated  statement  of  comprehensive  income  (loss)  are  $2,504  and  $(1,918),  respectively.  The pro‐forma revenues and profit (loss) of the combined entity for the year ended December 31, 2018  would have been $515,049 and $(18,474), respectively, assuming the acquisitions were completed on  January 1, 2018.  For all acquisitions, the intangibles acquired are as follows:  Finite‐life assets  Non‐compete agreements  Customer lists  Customer backlog  Internally generated software  Acquisitions in 2017  Year ended December 31, 2018  New  Market  Aspect  Taliance  Total    $           238    $        2,064    $                ‐    $        2,302  ‐  78  ‐  1,992  726  ‐  986  ‐  11,531  2,978  804  11,531    $           316    $        4,782    $      12,517    $      17,615  Acquisition of Axiom Cost Consulting Inc.   On  February  1,  2017,  the  Company  acquired  all  the  issued  and  outstanding  shares  of  Axiom  Cost  Consulting  Inc.  (“Axiom”)  for  $900  in  cash  and  common  shares,  subject  to  working  capital  adjustments. As consideration for these shares, the Company paid cash of $600 and common shares  of $300 (equivalent to 10,005 common shares). The common shares will be held in escrow and released  in three equal annual installments commencing on the first anniversary of the closing date, subject to  compliance with certain terms and conditions. As part of the transaction, the Company entered into  non‐compete agreements with key management of Axiom. Founded in 2009 and operating in Calgary,  Edmonton and Vancouver, Axiom specializes in cost management and loan monitoring. The addition  of Axiom enabled the Company to expand its market share in Western Canada. On February 1, 2017,  Axiom was wound up and its assets were transferred to Altus Group Limited.   88                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the value of the common shares to reflect the trading restrictions placed on these common shares.   Acquisition of EstateMaster Group Holdings Pty Limited   On March 1, 2017, the Company acquired all the issued and outstanding shares of EstateMaster Group  Holdings Pty Limited (“EstateMaster”) and its subsidiaries for $20,098 in cash and common shares,  subject to working capital adjustments. As consideration for these shares, the Company paid cash of  $15,143 and common shares of $4,955 (equivalent to 159,415 common shares). The common shares will  be held in escrow and released in three annual installments commencing on the first anniversary of  the closing date, subject to compliance with certain terms and conditions. As part of the transaction,  the  Company  entered  into  non‐compete  agreements  with  key  management  of  EstateMaster.  EstateMaster  provides  software  solutions  for  property  development  and  management.  Headquartered in Sydney, Australia, EstateMaster also has offices in Dubai, UAE and Manchester,  U.K.  The  addition  of  EstateMaster  expanded  the  Company’s  market  share  and  strengthened  its  product offerings.   For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the value of the common shares to reflect the trading restrictions placed on these common shares.   Acquisition of CVS (Commercial Valuers & Surveyors) Limited  On  November  1,  2017,  the  Company  acquired  all  the  issued  and  outstanding  shares  of  CVS  (Commercial Valuers & Surveyors) Limited (“CVS”), a property tax service provider in the U.K. that  specializes  in business  rates  services.  Altus Group  paid  a  total  of  £30,300  (CAD$51,595)  in cash  on  closing,  subject  to  working  capital  adjustments  of  £316  (CAD$538),  with  an  additional  £6,000  (CAD$10,217) payable two years from the closing date, subject to compliance with certain terms and  conditions. On closing, £25,300 (CAD$43,081) was from cash on hand and £5,000 (CAD$8,514) was  drawn from the revolving term facility. As part of the transaction, the Company entered into non‐ compete agreements with key management of CVS. The acquisition of CVS positions Altus Group as  the largest business rates advisor in the U.K. based on volume of appeals filed, and more than doubles  the size of its legacy business in the U.K. CVS’s team of approximately 230 professionals forms part of  the  Company’s  U.K.  Property  Tax  division,  strengthening  its  business  rates  expertise.  As  the  acquisition provides the Company with greater scale and synergistic opportunities, it positions the  Company  for  growth  and  expands  its  database  on  comparable  property  information  in  a  key  real  estate market, allowing the Company to better serve its clients in appeals and lease negotiations.  89              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the contingent consideration payable to reflect the time value of money.   Revision of contingent consideration payable for Maxwell Brown  In  2017,  the  Company  revised  its  estimate  of  the  contingent  consideration  payable  related  to  the  Maxwell  Brown  Surveyors  Group  Limited  acquisition  completed  on  June  1,  2015  resulting  in  an  expense of $412, in acquisition and related transition costs (Note 26).  90          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  The purchase price allocation is as follows:  Acquisition related costs (included in acquisition  and related transition costs in the consolidated  statements of comprehensive income (loss))  Consideration:  Cash   Common shares  Contingent consideration  Less: discount on common shares  Less: discount on contingent consideration  Less: consideration transferred for non‐compete  agreements  Consideration transferred for acquired  businesses  Recognized amounts of identifiable assets  acquired and liabilities assumed:  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other  Income taxes recoverable (payable)  Trade payables and other  Deferred income taxes, net  Property, plant and equipment  Finance lease liabilities  Intangibles  Total identifiable net assets of acquired  businesses  Year ended December 31, 2017  Axiom  EstateMaster  CVS  Total    $               43    $             390    $          1,006    $          1,439    $             600    $        15,143    $        52,133    $        67,876  300  ‐  900  (90)  ‐  810  4,955  ‐  20,098  (1,486)  ‐  18,612  ‐  10,217  62,350  ‐  (950)  61,400  5,255  10,217  83,348  (1,576)  (950)  80,822  (160)  (211)  (9,876)  (10,247)  650  18,401  51,524  70,575  ‐  393  10  (253)  (142)  16  (16)  368  468  586  328  (1,245)  (3,732)  ‐  ‐  4,502  4,950  (5,667)  (4,600)  (8,281)  424  ‐  4,970  5,929  (5,329)  (6,098)  (12,155)  440  (16)  12,302  35,863  48,533  376  8,707  27,191  36,274  Goodwill    $             274    $          9,694    $        24,333    $        34,301  Goodwill and intangibles deductible for tax  purposes    $                  ‐    $                  ‐    $                  ‐    $                  ‐  91                                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  Axiom has been fully integrated with Valuation and Cost Advisory and the stand‐alone revenues and  profit (loss) cannot be determined.  Revenues and profit (loss) for EstateMaster for the period from March 1, 2017 to December 31, 2017  that are included in the consolidated statements of comprehensive income (loss) are $3,886 and $(344),  respectively.  Revenues and profit (loss) for CVS for the period from November 1, 2017 to December 31, 2017 that  are included in the consolidated statements of comprehensive income (loss) are $2,511 and $(3,861),  respectively.  The pro‐forma revenues and profit (loss) of the combined entity for the year ended December 31, 2017  would have been $494,675 and $108,891, respectively, assuming the acquisitions were completed on  January 1, 2017.  For all acquisitions, the intangibles acquired are as follows:  Finite‐life assets  Non‐compete agreements  Customer lists  Brands  Internally generated software  Customer backlog  7. Segmented Information  Year ended December 31, 2017  Axiom  EstateMaster  CVS  Total    $             160    $             211    $          9,876    $        10,247  368  ‐  ‐  ‐  4,255  988  7,059  ‐  4,986  8,066  2,564  9,609  9,054  9,623  20,247  20,247    $             528    $        12,513    $        45,739    $        58,780  The segmentation reflects the way the CEO allocates resources and assesses performance. The CEO  considers the business from a core service perspective. The areas of core service are Altus Analytics,  Commercial Real Estate Consulting and Geomatics.   Altus Analytics provides data, analytics software and technology‐related services. Proprietary data  and data analytics platforms provide comprehensive real estate information and enable performance  reviews, benchmarking and attribution analysis of commercial real estate portfolios. Software, such  as ARGUS branded products, represents comprehensive global solutions for managing commercial  real estate portfolios and improve the visibility and flow of information throughout critical business  processes.   92                                     Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  Commercial Real Estate Consulting services ‐ Property Tax, and Valuation and Cost Advisory services  ‐ span the life cycle of commercial real estate ‐ feasibility, development, acquisition, management and  disposition. Property Tax performs assessment reviews, management, appeals and personal property  and state and local tax advisory  services. Valuation  and Cost Advisory  provides appraisals  of real  estate portfolios, valuation of properties for transactional purposes, due diligence and litigation and  economic consulting, in addition to services in the areas of construction feasibility studies, budgeting,  cost and loan monitoring and project management.   Geomatics delivers land surveys and mapping for setting of property boundaries, route and corridor  selection, land settlement, construction developments, and oil field and well‐sites.   The  CEO  assesses  the  performance  of  the  operating  segments  based  on  a  measure  of  Adjusted  EBITDA. This measurement basis represents profit (loss) before income taxes adjusted for the effects  of  finance  costs,  amortization  of  intangibles,  depreciation  of  property,  plant  and  equipment,  acquisition  and  related  transition  costs,  restructuring  costs,  share  of  loss  of  associates,  unrealized  foreign exchange gains (losses), losses on disposal of property, plant and equipment, gains (losses) on  investments,  impairment  charges,  non‐cash  Executive  Compensation  Plan  costs,  gains  (losses)  on  derivatives, gains (losses) on equity derivatives net of mark‐to‐market adjustments on related RSUs  and DSUs being hedged and other costs or income of a non‐operating and/or non‐recurring nature.  93            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  A reconciliation of Adjusted EBITDA to profit (loss) is provided as follows:   Adjusted EBITDA for reportable segments    $                      70,904    $                      80,645  Year ended  December 31, 2018  Year ended  December 31, 2017 (1)  Depreciation of property, plant and equipment  Amortization of intangibles  Acquisition and related transition costs  Share of loss of associates  Unrealized foreign exchange gain (loss) (2)  Loss on disposal of property, plant and equipment (2)  Non‐cash Executive Compensation Plan costs (3)  Gain (loss) on equity derivatives net of mark‐to‐market  adjustments on related RSUs and DSUs being hedged (3)  Gain (loss) on derivatives (2)  Restructuring costs  Gain on investments (4) (Note 13)  Impairment of Geomatics  Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) (5)  Finance costs, net  Profit (loss) before income taxes  Income tax expense  Profit (loss) for the year  (8,089)  (41,025)  (2,394)  ‐  981  (1,617)  (5,867)  (1,276)  268  (6,371)  43  (13,700)  (2,953)  (6,701)  (17,797)  (642)  (7,260)  (29,184)  (3,319)  (2,420)  (849)  (862)  (4,638)  41  (21)  (4,739)  115,179  ‐  (1,079)  (3,633)  137,861  (28,444)    $                    (18,439)    $                    109,417  (1)  Restated for the impact of IFRS 15 (Note 4).  (2)  Included in office and other operating expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  Included in employee compensation expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  (3)  (4)  Gain on investments for the year ended December 31, 2018 relate to changes in fair value of investments in partnerships.  Gain  on  investments  for  the  year ended  December  31,  2017  relates  to  the  partial  deemed  disposition  of  the  Company’s  investment in Real Matters and re‐measurement of the Company’s retained interest.  (5)  Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) for the year ended December 31, 2018 relate to (i) non‐recurring  legal matters and related costs, (ii) transactional costs for tax planning and restructuring of legal entities within the group  and  (iii)  costs  related  to  the  departures  of  certain  senior  executives.  Other  non‐operating  and/or  non‐recurring  income  (costs) for the year ended December 31, 2017 relate to non‐recurring legal matters and related costs. These are included in  office and other operating expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  94        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  The following summary presents certain financial information regarding the Company’s segments:  Segment Revenues and Expenditures  Altus  Analytics  Commercial Real Estate Consulting Geomatics Corporate (1)  Eliminations  Total Year ended December 31, 2018 Property  Tax  Valuation  and Cost  Advisory  Total  Revenues from  external customers  Inter‐segment  revenues  Total segment  revenues    $   182,700    $   176,734    $   107,369    $   284,103    $     43,626    $                 ‐    $                 ‐    $    510,429 728  ‐  (155)  (155)  6  183,428  176,734  107,214  283,948  43,632  ‐  ‐  (579)  ‐ (579)  510,429 Adjusted EBITDA  41,478  36,029  12,791  48,820  3,598  (22,992)  Depreciation and  amortization  Impairment charge  Income tax expense  Finance costs, net  14,313  26,338  2,719  29,057  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  3,760  13,700  ‐  ‐  1,984  ‐  642  6,701  (1)  Corporate includes global corporate office costs, finance costs and income tax expense.   ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  70,904 49,114 13,700 642 6,701 Unsatisfied performance obligations on fixed long‐term customer contracts within Altus Analytics are  $29,018 as of December 31, 2018. It is expected that approximately 40% of the fixed customer contract  value will be recognized as revenue over the next 12 months, approximately 30% in the year following,  and the balance thereafter. This amount excludes contract values that have variable or contingency  based arrangements which account for a significant portion of the revenue recognized in the current  year.  95                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  Altus  Analytics  Commercial Real Estate Consulting  Geomatics  Corporate (2)  Eliminations  Total  Year ended December 31, 2017 (1)  Property  Tax  Valuation  and Cost  Advisory  Total  Revenues from  external customers  Inter‐segment  revenues  Total segment  revenues    $   166,605    $   158,690    $   102,738    $   261,428    $     48,529    $                 ‐    $                 ‐    $    476,562  1,055  6  (227)  (221)  7  167,660  158,696  102,511  261,207  48,536  ‐  ‐  (841)  ‐  (841)  476,562  Adjusted EBITDA  46,837  40,346  12,039  52,385  3,493  (22,070)  Depreciation and  amortization  Income tax expense  Finance costs, net  Share of loss of  associates  13,847  13,644  2,545  16,189  4,103  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  2,305  28,444  3,633  2,420  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  80,645  36,444  28,444  3,633  2,420  (1)  Restated for the impact of IFRS 15 (Note 4).  (2)  Corporate includes global corporate office costs, finance costs, share of loss of associates and income tax expense.   Geographic Information ‐ Revenue from External Customers  Canada  U.S.  Europe  Asia Pacific  Total  8. Employee Compensation  Salaries and benefits  Share‐based compensation (Note 23)  Year ended  December 31, 2018  Year ended December 31, 2017    $                    210,213    $                    213,968  180,970  86,700  32,546  178,563  53,728  30,303    $                    510,429    $                    476,562  Year ended  December 31, 2018  Year ended December 31, 2017    $                    321,157    $                    282,575  9,455  12,598    $                    330,612    $                    295,173  Included in salaries and benefits are termination benefits of $2,048 (2017 ‐ $146).  96                                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  9. Finance Costs, Net  Interest on bank credit facilities  Interest on convertible debentures  Interest on finance lease liabilities  Contingent consideration payables: unwinding of discount  (Note 26)  Provisions: unwinding of discount (Note 17)  Change in fair value of Altus UK LLP Class B and D units, net  of change in fair value of related equity derivative  Change in fair value of interest rate swaps (not designated as  cash flow hedges)  Finance costs  Finance income  Finance costs, net  10. Income Taxes  Year ended  December 31, 2018  Year ended  December 31, 2017    $                        6,013    $                        4,650  ‐  35  648  36  ‐  218  6,950  (249)  180  82  168  9  32  (1,362)  3,759  (126)    $                        6,701    $                        3,633  Year ended  December 31, 2018  Year ended December 31, 2017 (1)  Current income taxes:  Current income tax on profits for the year    $                        12,644    $                        13,879  Adjustments in respect of prior years  Total current income taxes  Deferred income taxes:  Origination and reversal of temporary differences  Adjustments in respect of prior years  Change in income tax rates  Total deferred income taxes  Income tax expense  (1)  Restated for the impact of IFRS 15 (Note 4).  65  12,709  (12,174)  100  7  (12,067)  477  14,356  8,763  (427)  5,752  14,088    $                             642    $                        28,444  97                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes, cont’d  The  reconciliation  between  income  tax  expense  and  the  tax  applicable  to  profits  in  Canada  is  as  follows:  Profit (loss) before income taxes    $        (17,797)    $         137,861  Tax calculated at domestic income tax rate  applicable to profits in Canada  (4,787)  26.90%  37,085  26.90%  Year ended December 31, 2018  Year ended December 31, 2017 (1)  Tax effects of:  Impact of countries with different income  tax rates  Impairment charge  Loss (profit) not subject to income taxes  Change in income tax rates  Expenses not deductible for income tax  purposes  Other  1,653  2,290  (62)  7  1,123  418  (9.29%)  (12.87%)  0.35%  (0.04%)  (6.31%)  (2.35%)  Income tax expense    $                642  (3.61%)    $           28,444  (1)  Restated for the impact of IFRS 15 (Note 4).  Deferred Income Taxes  The gross movement on the deferred income taxes account is as follows:  4,900  ‐  3.55%  ‐  (19,310)  (14.01%)  5,752  4.17%  (368)  385  (0.27%)  0.29%  20.63%  Balance as at January 1, 2017  Charged to profit or loss  Credited to other comprehensive income (loss)  Charged to goodwill on account of acquisitions  Exchange differences  Balance as at December 31, 2017  Adjustment on adoption of IFRS 15  Balance as at January 1, 2018  Credited to profit or loss  Credited to other comprehensive income (loss)  Charged to goodwill on account of acquisitions  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2018  Amount    $                    12,587  (15,049)  4,054  (12,256)  (1,043)  (11,707)  (584)  (12,291)  12,067  6,892  (4,273)  944    $                      3,339  98                                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes, cont’d  The  movement  in  deferred  income  tax  assets  and  liabilities  during  the  year,  without  taking  into  consideration the offsetting of balances within the same tax jurisdiction, is as follows:  Non‐capital  Income Tax  Losses  Tax  Deductible  Goodwill  Other  Total  Deferred income tax assets  Balance as at January 1, 2017    $             8,062    $           16,808    $           17,806    $           42,676  Charged to profit or loss  Exchange differences  Balance as at December 31, 2017  Adjustment on adoption of IFRS 15  Balance as at January 1, 2018  Credited to profit or loss  Exchange differences and others  (3,621)  (524)  3,917  ‐  3,917  (481)  309  (3,326)  (1,301)  12,181  ‐  12,181  2,502  1,019  (3,904)  (575)  13,327  (648)  12,679  (1,329)  875  (10,851)  (2,400)  29,425  (648)  28,777  692  2,203  Balance as at December 31, 2018    $             3,745    $           15,702    $           12,225    $           31,672  Accelerated  Tax  Depreciation  Unbilled  Revenue on  Customer  Contracts  Intangibles  Other  Total  Deferred income tax liabilities  Balance as at January 1, 2017    $          (996)    $          (707)    $     (26,896)    $       (1,490)    $     (30,089)  (Charged) credited to profit or loss  727  (27)  10,181  (15,079)  (4,198)  Credited to other comprehensive  income (loss)  Charged to goodwill on account of  acquisitions  Exchange differences  Balance as at December 31, 2017  Adjustment on adoption of IFRS 15  Balance as at January 1, 2018  Credited to profit or loss  Credited to other comprehensive  income (loss)  Charged to goodwill on account of  acquisitions  Exchange differences and others  ‐  ‐  ‐  (269)  ‐  (269)  183  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  4,054  4,054  (12,256)  1,357  ‐  ‐  (12,256)  1,357  (734)  (27,614)  (12,515)  (41,132)  ‐  (734)  156  ‐  64  64  (27,614)  (12,451)  (41,068)  5,925  5,111  11,375  ‐  ‐  ‐  ‐  6,892  6,892  (4,273)  (1,174)  ‐  (85)  (4,273)  (1,259)  Balance as at December 31, 2018    $            (86)    $          (578)    $     (27,136)    $          (533)    $     (28,333)  99                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes, cont’d  Deferred income tax assets are recognized for tax loss carryforwards to the extent that the realization  of the related tax benefit through future taxable profits is probable based on future estimated profits  in  excess  of  the  profits  arising  on  the  reversal  of  existing  taxable  temporary  differences.  Evidence  supporting  recognition  of  these  deferred  income  tax  assets  includes  earnings  forecasts  and  the  utilization of tax losses in the current year.   As at December 31, 2018, there are recognized net operating loss carryforwards from U.S. acquisitions,  which may be applied against taxable income of future years, no later than as follows:  2019  2020  2021  2022  2023 ‐ 2024  Amount    $                      3,655 3,655 3,655 1,413 2,390    $                    14,768  Net operating losses of $94,297 in the U.S. were not benefitted on acquisition due to certain limitations.  These losses will expire between 2019 and 2021.  In Europe, there are  unrecognized loss  carryforwards of  approximately $5,429 that  may be  carried  forward indefinitely. Net operating losses of approximately $2,066 are recognized that may be carried  forward indefinitely, which may be applied against taxable income of future years.  The Company has net operating losses of approximately $506 in Asia Pacific that are recognized and  may  be  carried  forward  indefinitely.  It  has  unrecognized  net  operating  loss  carryforwards  in  Asia  Pacific  of  approximately  $5,364  that  are  available  to  reduce  taxable  income  of  certain  foreign  subsidiaries; $905 of losses expire between 2019 and 2023 and $4,459 of losses may be carried forward  indefinitely.  100                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  11. Trade Receivables and Other  Trade receivables  Less: loss allowance provision (Note 26) Trade receivables, net  Contract assets: unbilled revenue on customer contracts (2)  Deferred costs to obtain customer contracts  Prepayments  Promissory notes receivable  Other receivables  Balance as at December 31, 2018  Less non‐current portion    December 31, 2018  December 31, 2017 (1)    $                      108,868    $                      108,741  9,013  99,855  43,224  1,003  12,114  6,552  525  163,273  (8,975)  7,846  100,895  32,815  333  9,568  3,914  1,109  148,634  (4,967)  (1)  Restated for the impact of IFRS 15 (Note 4).  (2)  On December 31, 2018, contract assets are stated net of expected credit losses of $1,056 (2017 ‐ $nil). (Note 26)    $                      154,298    $                      143,667  On March 17, 2017, the Company advanced US$3,000 to Waypoint Building Group, Inc. (“Waypoint”)  in the form of a promissory note, with simple interest accrued at an annual rate of 5% and payable on  maturity,  24  months  from  the  date  of  issuance.  On  July  3,  2018,  the  Company  further  advanced  US$1,500 to Waypoint in the form of a promissory note, with simple interest accrued at an annual rate  of 5% and payable on maturity, 24 months from the date of issuance. These promissory notes contain  conversion features which are applicable on maturity or upon the occurrence of certain events such  as an equity financing or corporate transaction. The Company has classified the promissory note as a  financial asset measured at FVPL.  Waypoint is an early‐stage data analytics company. Founded in 2009, Waypoint is a San Francisco‐ based  commercial  real  estate  technology  company  that  provides  real‐time  local  market  operating  expense  information  and  benchmarking  solutions  to  the  North  American  commercial  real  estate  market.  For the year ended December 31, 2018, $522 (2017 ‐ $nil) of amortization associated with deferred costs  to obtain customer contracts was expensed to the consolidated statements of comprehensive income  (loss). For the year ended December 31, 2018, no impairment losses on deferred costs were recognized  (2017 ‐ $nil).  Contract  assets  increased  primarily  as  a  result  of  timing  differences  between  work  performed  and  billings in the Commercial Real Estate Consulting segment. In addition, contract assets increased in  the Altus Analytics segment on software solutions sold on a subscription basis in a right to use license  arrangement which results in contract assets that arise from timing differences between billings and  revenue recognition.  101                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  12. Derivative Financial Instruments  Assets  Equity derivatives  Interest rate swaps  Less: non‐current portion  Liabilities  Currency forward contracts  December 31, 2018  December 31, 2017    $                           450    $                        6,189  642  (614)  861  (6,029)    $                           478    $                        1,021  ‐  918    $                                ‐    $                           918  The following equity derivatives were outstanding as at December 31, 2018 and 2017:  Effective  Date  Description  Contract Expiry  December 31, 2018  December 31, 2017  Notional  Amount  Fair Value  Notional  Amount  Fair Value  March 28,  2014  Hedging 110,467 (2017  ‐ 103,375) DSUs  May 15,  2015  April 1,  2016  April 3,  2017  March 8,  2018  Hedging nil (2017 ‐  58,620) RSUs relating  to 2014 performance  year  Hedging 141,192 (2017  ‐ 151,561) RSUs  relating to 2015  performance year  Hedging 99,640 (2017 ‐  82,142) RSUs relating  to 2016 performance  year  Hedging 93,523 (2017 ‐  nil) RSUs relating to  2017 performance year  March 22, 2019 (1)    $        2,552    $             53    $        2,309    $        1,506  May 15, 2018  ‐  ‐  1,142  1,021  April 3, 2019  2,855  478  3,065  2,529  March 31, 2020  2,381  (32)  1,897  1,133  April 2, 2021  2,254  (49)  ‐  ‐  (1)  Subject to an automatic one‐year extension, unless prior notice is given by the Company.    $      10,042    $           450    $        8,413    $        6,189  102                                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  12. Derivative Financial Instruments, cont’d  The following interest rate swaps were outstanding in aggregate as at December 31, 2018 and 2017:  Effective Date  Fixed Interest  Rate  (per annum)  Notional  Amount  Fair Value  Fair Value    December 31, 2018  December 31, 2017  May 15, 2015  1.48%    $            65,000    $                          642    $                          861  Contract  Expiry  May 15,  2020  The  Company  entered  into  currency  forward  contracts  to  manage  its  foreign  exchange  exposure  between the Great British Pound and the U.S. Dollar as follows:    December 31, 2018  December 31, 2017  Currency  Forward Rate  Notional  Amount  Fair Value  Fair Value  1.327  USD$     32,000    $                              ‐    $                       (918)  Contract  Expiry  April 25,  2018  Effective Date  October 25,  2017  103                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  13. Investments  Investment in Real Matters  Investments in equity instruments  Investments in partnerships    December 31, 2018  December 31, 2017    $                                  ‐    $                      105,418  3,408  1,495  1,883  772    $                          4,903    $                      108,073  The activity in the Company’s investment in Real Matters is as follows:  As at January 1, 2017  Share of loss  Share of other comprehensive income  Gain on investment in associate  As at May 11, 2017  Change in fair value of AFS investment  As at December 31, 2017  Change in fair value  Net proceeds of disposal  As at December 31, 2018  Amount    $                      23,190  (2,420)  390  114,796  135,956  (30,538)  105,418  (51,245)  (54,173)    $                               ‐  In January 2017, the investment held by the Company in Real Matters was diluted due to an additional  1,499,995 common shares issued in  connection with an  arrangement Real  Matters  had with certain  shareholders. In addition, 2,309,304 common shares were issued in connection with options exercised  prior to their initial public offering. These transactions reduced the Company’s equity interest from  13.9% to 13.8%. The partial deemed disposition of the Company’s investment resulted in a loss of $492  with a corresponding decrease to the carrying value of the investment in Real Matters.  On  May  5,  2017,  Real  Matters  filed  a  final  prospectus  and  announced  pricing  of  its  initial  public  offering of common shares at $13.00 per common share. Prior to closing, Real Matters effected a share  consolidation on a two‐for‐one basis. On May 11, 2017, its initial public offering was completed and  Real Matters issued 9,620,000 common shares pursuant to its initial public offering of common shares.  The  Company  ceased  to  have  significant  influence  at  that  time.  These  transactions  reduced  the  Company’s  equity  interest  from  13.8%  to  12.0%.  In  the  second  quarter  of  2017,  the  partial  deemed  dispositions of the Company’s investment and re‐measurement of the Company’s retained interest  resulted  in a gain  of $115,671. Subsequently, the Company has  classified  its equity  interest in Real  Matters as an AFS investment. As of January 1, 2018, the Company designated the equity interest in  Real Matters to be carried at FVOCI upon transition to IFRS 9.  104                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  13. Investments, cont’d  In September 2018, the Company sold its investment in Real Matters for net proceeds of $54,173. The  loss  included  in  other  comprehensive  income  (loss)  up  to  the  date  of  disposition  of  $70,783  was  transferred to retained earnings. In October 2018, the proceeds were used to reduce the borrowings  under the bank credit facilities.  For the year ended December 31, 2018, the Company invested $1,936 (2017 ‐ $2,704) in certain equity  instruments.  A  designation  has  been  made  to  carry  these  instruments  at  FVOCI.  Investments  in  partnerships of $1,495 (2017 ‐ $772) were reclassified from AFS in accordance with IAS 39 to financial  assets  measured  at  FVPL  in  accordance  with  IFRS  9  (Note  4).  They  do  not  meet  the  criteria  for  amortized cost because their cash flows do not represent solely payments of principal and interest.   105                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  14. Property, Plant and Equipment  Leasehold  Improvements  Furniture,  Fixtures and  Equipment  Computer  Equipment  Total  Balance as at January 1, 2017  Cost    $             15,914    $             27,596    $             17,949    $             61,459  Accumulated depreciation  Net book amount  Year ended December 31, 2017  Opening net book amount  Exchange differences  Additions  Acquisitions (Note 6)  Disposals  Depreciation charge  Closing net book amount  Balance as at December 31, 2017  Cost  Accumulated depreciation  Net book amount  Year ended December 31, 2018  Opening net book amount  Exchange differences  Additions  Acquisitions (Note 6)  Disposals  Depreciation charge  Closing net book amount  Balance as at December 31, 2018  Cost   Accumulated depreciation  (6,525)  9,389  9,389  (230)  5,655  16  (49)  (1,855)  12,926  20,334  (7,408)  12,926  12,926  300  4,544  8  (151)  (2,392)  15,235  24,716  (9,481)  (17,821)  9,775  (10,466)  7,483  (34,812)  26,647  9,775  (108)  3,782  194  (321)  (3,072)  10,250  29,360  (19,110)  10,250  10,250  176  3,545  ‐  (369)  (3,216)  10,386  31,360  (20,974)  7,483  (150)  2,410  230  (442)  (2,333)  7,198  16,681  (9,483)  7,198  7,198  228  3,456  36  (861)  (2,481)  7,576  15,858  (8,282)  26,647  (488)  11,847  440  (812)  (7,260)  30,374  66,375  (36,001)  30,374  30,374  704  11,545  44  (1,381)  (8,089)  33,197  71,934  (38,737)  Net book amount    $             15,235    $             10,386    $               7,576    $             33,197  106                                                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  14. Property, Plant and Equipment, cont’d  The Company leases various furniture, fixtures and equipment and computer equipment under non‐ cancellable finance leases. The maximum remaining lease term is four years.   Furniture,  fixtures  and  equipment  include  assets  held  under  finance  leases  amounting  to  $2,289  (2017 ‐ $2,360) and accumulated depreciation of $1,388 (2017 ‐ $1,200). Computer equipment includes  assets held under finance leases amounting to $1,000 (2017 ‐ $991) and accumulated depreciation of  $638 (2017 ‐ $542). Additions to assets held under finance leases for the year ended December 31, 2018  were $nil (2017 ‐ $74).  Leasehold  improvements  include  tenant  inducements  amounting  to  $6,776  (2017  ‐ $4,448)   and  accumulated depreciation of $2,554 (2017 ‐ $1,865).   107          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  15. Intangibles  Balance as at   January 1, 2017  Brands of  Acquired  Businesses  Computer  Application  Software  Custom  Software  Applications  Internally  Generated  Software  Customer  Backlog  Customer  Lists  Databases  Non‐compete  Agreements  Indefinite  Life Brands  Total  Cost    $       15,422    $       13,056    $       26,171    $      14,343    $       17,706    $     202,740    $      6,659    $         25,045    $       28,704    $     349,846  Accumulated  amortization and  impairment  (15,194)  (9,922)  (23,409)  (9,567)  (17,210)  (143,557)  (5,093)  (17,689)  ‐  (241,641)  Net book amount  228  3,134  2,762  4,776  496  59,183  1,566  7,356  28,704  108,205  3,134  (15)  ‐  414  (1,049)  (554)  2,762  (32)  ‐  ‐  4,776  (193)  9,623  ‐  496  (100)  20,247  ‐  59,183  (2,488)  9,609  ‐  (1,122)  (3,558)  (1,068)  (16,624)  ‐  ‐  ‐  ‐  1,566  ‐  ‐  210  (983)  ‐  7,356  (249)  10,247  ‐  (3,330)  ‐  28,704  (1,483)  ‐  ‐  ‐  ‐  108,205  (4,620)  58,780  624  (29,476)  (554)  7,480  1,930  1,608  10,648  19,575  49,680  793  14,024  27,221  132,959  Cost  24,466  8,460  24,922  23,419  37,414  206,015  6,869  34,727  27,221  393,513  Accumulated  amortization and  impairment  (16,986)  (6,530)  (23,314)  (12,771)  (17,839)  (156,335)  (6,076)  Net book amount  7,480  1,930  1,608  10,648  19,575  49,680  793  (20,703)  14,024  ‐  (260,554)  27,221  132,959  1,930  5  ‐  812  (699)  (511)  1,608  (22)  ‐  ‐  10,648  209  11,531  ‐  19,575  49,680  496  804  ‐  1,944  2,978  ‐  793  ‐  ‐  14  14,024  407  2,302  ‐  (1,058)  (4,111)  (4,916)  (17,513)  (570)  (5,084)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  27,221  1,803  ‐  ‐  ‐  ‐  132,959  5,030  17,615  826  (41,025)  (511)  594  1,537  528  18,277  15,959  37,089  237  11,649  29,024  114,894  Cost  24,728  5,796  26,510  35,804  39,324  217,747  6,884  38,098  29,024  423,915  Accumulated  amortization and  impairment  (24,134)  (4,259)  (25,982)  (17,527)  (23,365)  (180,658)  (6,647)  (26,449)  ‐  (309,021)  Net book amount    $            594    $         1,537    $            528    $      18,277    $       15,959    $       37,089    $         237    $         11,649    $       29,024    $     114,894  For  the  year  ended  December  31,  2018,  a  total  of  $nil  (2017  ‐ $292)   has  been  charged  to  employee  compensation, which relates to amortization of capitalized software development costs.  Year ended  December 31, 2017  Opening net book  amount  Exchange differences  Acquisitions (Note 6)  Additions  228  (60)  9,054  ‐  Amortization charge  (1,742)  Disposals  Closing net book  amount  Balance as at  December 31, 2017  Year ended  December 31, 2018  Opening net book  amount  Exchange differences  Acquisitions (Note 6)  Additions  7,480  188  ‐  ‐  Amortization charge  (7,074)  Disposals  Closing net book  amount  Balance as at  December 31, 2018  ‐  ‐  108                                                                                                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  15. Intangibles, cont’d  Indefinite life intangibles, consisting of the Altus Group and ARGUS brands, have been assessed for  impairment along with goodwill as outlined in Note 16. These assets are considered to have indefinite  lives as management believes that there is an indefinite period over which the assets are expected to  generate net cash flows.  The finite life intangibles are amortized over the remaining useful life as follows:  Brands of acquired businesses  Custom software applications  Internally generated software  Customer backlog  Customer lists  Databases  Non‐compete agreements  December 31, 2018  Average Remaining Useful Life  39 months  24 months  9 months ‐ 78 months  2 months ‐ 46 months  1 months ‐ 114 months  5 months  3 months ‐ 46 months  109                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  16. Goodwill  Balance as at January 1, 2017  Cost  Accumulated impairment  Net book amount  Year ended December 31, 2017  Opening net book amount  Acquisitions (Note 6)  Exchange differences  Closing net book amount  Balance as at December 31, 2017  Cost  Accumulated impairment  Net book amount  Year ended December 31, 2018  Opening net book amount  Acquisitions (Note 6)  Impairment charge  Exchange differences  Closing net book amount  Balance as at December 31, 2018  Cost  Accumulated impairment  Net book amount  Amount      $                  283,569  (62,972)  220,597  220,597  34,301  (4,908)  249,990  310,783  (60,793)  249,990  249,990  22,814  (13,700)  7,379  266,483  344,093  (77,610)      $                  266,483  110                                                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  16. Goodwill, cont’d  The  carrying  value  of  the  Altus  Group  brand,  an  indefinite  life  intangible  asset,  was  tested  for  impairment at the Company level.  The  carrying  values  of  goodwill  and  the  ARGUS  brand,  an  indefinite  life  intangible  asset,  were  allocated to the Company’s CGUs as follows:  Canada RVA  North America Cost  North America Property Tax  North America Geomatics  Altus Analytics (1)  U.K. Property Tax  Asia Pacific Cost  Total  December 31, 2018  December 31, 2017  Goodwill  ARGUS Brand  Goodwill  ARGUS Brand    $             36,019    $                      ‐    $            36,019    $                      ‐  28,411  46,578  10,261  96,058  49,003  153  ‐  ‐  ‐  22,763  ‐  ‐  28,411  45,245  23,961  71,110  45,089  155  ‐  ‐  ‐  20,960  ‐  ‐    $           266,483    $             22,763    $          249,990    $            20,960  (1)  In 2017, ARGUS Software and U.S. and Europe RVA became one CGU, Altus Analytics.  The  recoverable  amounts  of  the  CGUs  were  determined  using  a  discounted  cash  flow  analysis  to  estimate fair value less costs to sell (Level 3). This analysis incorporated assumptions used by market  participants. The key assumptions used were as follows:  Canada RVA  North America Cost  North America Property Tax  North America Geomatics  Altus Analytics (1)  U.K. Property Tax  Asia Pacific Cost  December 31, 2018  December 31, 2017  Perpetual  Growth Rate  Discount Rate (after‐tax)  Perpetual  Growth Rate  Discount Rate (after‐tax)  3.0%  3.0%  3.0%  1.5%  3.0%  2.5%  3.0%  14.5%  14.0%  12.5%  15.0%  14.5%  14.5%  23.0%  3.0%  3.0%  3.0%  1.5%  3.0%  2.5%  3.0%  15.0%  14.0%  12.5%  15.8%  14.5%  14.5%  23.0%  (1)  In 2017, ARGUS Software and U.S. and Europe RVA became one CGU, Altus Analytics.  111                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  16. Goodwill, cont’d  The  discounted  cash  flow  analysis  uses  after‐tax  cash  flow  projections  based  on  five‐year  financial  budgets approved by management. Cash flows beyond the five‐year period were extrapolated using  the  estimated  growth  rates  stated  above.  The  growth  rates  do  not  exceed  the  long‐term  average  growth rate for the business in which the CGU operates. Management’s margin assumptions were  based on historical performance and future expectations. The discount rates used are on an after‐tax  basis and reflect risks related to the respective CGU.  Impairment  On  December  2,  2018,  the  Government  of  Alberta  announced  that  it  is  mandating  a  short‐term  reduction in oil production in order to draw down the significant storage of raw crude and bitumen.  Due  to  this  announcement,  the  market  conditions  worsened  in  Western  Canada  for  Geomatics  services, given the impact  of oil prices  on drilling and pipeline activities. As a result, in the fourth  quarter  of  2018,  the  Company  recorded  a  goodwill  impairment  charge  of  $13,700  reflecting  the  worsening market conditions. The carrying amount of the Geomatics CGU has been reduced to its  recoverable amount of approximately $24,000 through recognition of an impairment charge against  goodwill.  This  loss  was  disclosed  as  a  separate  line  item  in  the  consolidated  statements  of  comprehensive income (loss).  Management performed an impairment analysis as at December 1, 2018 and December 1, 2017, and  determined that no other indefinite life intangibles and goodwill were impaired.  112            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  17. Trade Payables and Other  Trade payables  Accrued expenses  Contract liabilities: deferred revenue  Contingent consideration payables (Note 26)  Dividends payable (Note 25)  Lease inducements  Provisions  Balance as at December 31, 2018  Less non‐current portion:  Accrued expenses  Contract liabilities: deferred revenue  Contingent consideration payables  Lease inducements  Provisions  (1)  Restated for the impact of IFRS 15 (Note 4).    December 31, 2018  December 31, 2017 (1)    $                      11,167    $                        8,203  63,932  37,163  14,169  5,895  11,595  3,424  62,780  31,733  10,437  5,818  9,670  3,235  147,345  131,876  7,063  7,134  3,064  10,688  1,876  29,825  10,115  1,440  9,294  8,939  634  30,422    $                    117,520    $                    101,454  Contract liabilities increased primarily in the Altus Analytics and Commercial Real Estate Consulting  segments, relating to the timing of subscription billings.  Revenue recognized in relation to contract liabilities  Year ended  December 31, 2018  Year ended  December 31, 2017 (1)  Revenue recognized that was included in the contract liabilities  balance at the beginning of the year    $                        29,719    $                        26,141  Revenue recognized from performance obligations partially  satisfied in previous years  (1)  Restated for the impact of IFRS 15 (Note 4).  5,314  1,494  113                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  17. Trade Payables and Other, cont’d  Provisions consist of:  Balance as at January 1, 2017  Charged to profit or loss:  Additional provisions  Unwinding of discount (Note 9)  Used during the year  Exchange differences  Balance as at December 31, 2017  Charged to profit or loss:  Additional provisions, net of releases  Unwinding of discount (Note 9)  Used during the year  Exchange differences  Balance as at December 31, 2018  Less: non‐current portion  Restructuring  Other  Total    $                2,710    $                   214    $                2,924  4,739  ‐  (4,608)  (68)  2,773  6,371  27  (6,341)  251  3,081  (1,688)  447  9  (206)  (2)  462  31  9  (174)  15  343  (188)  5,186  9  (4,814)  (70)  3,235  6,402  36  (6,515)  266  3,424  (1,876)    $                1,393    $                   155    $                1,548  Restructuring  In Q1 of 2018, the Company undertook and completed restructuring activities in Geomatics to reduce  costs.  In  connection  with  these  restructuring  activities,  a  total  of  $2,918  in  restructuring  costs  was  recorded in the year ended December 31, 2018. These charges relate primarily to employee severance  costs and onerous leases.   In  Q2  of  2018,  the  Company  initiated  restructuring  activities  in  Property  Tax  as  a  result  of  its  integration efforts in the U.K. following the acquisition of CVS. This was completed in Q4 of 2018. In  connection with these restructuring activities, a total of $3,611 in restructuring costs was recorded in  the year ended December 31, 2018. These charges relate primarily to employee severance costs and  onerous leases.  In addition, in Q1 of 2018, restructuring provisions made in prior years in the amount of $158 were  released.  114                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  18. Borrowings  Borrowings (current):  Bank credit facilities  Leasehold improvement loans  Finance lease liabilities  Borrowings (non‐current):  Bank credit facilities  Leasehold improvement loans  Finance lease liabilities  Less: deferred financing fees  Total borrowings    December 31, 2018  December 31, 2017    $                             578    $                                  ‐  88  192  858  125  536  661  128,600  150,400  403  74  (568)  491  241  (997)  128,509  150,135    $                      129,367    $                      150,796  Bank credit facilities  Effective  April  28,  2015,  the  Company  amended  its  bank  credit  facilities,  further  strengthening  its  financial flexibility. The amended agreement extended the term by five years expiring April 28, 2020.  It combined the Company’s revolving operating facility and revolving term facility into one revolving  term facility and increased the Company’s borrowing capacity to $200,000 from $159,700, with certain  provisions that allow the Company to further increase the limit to $250,000.   In June 2018, the Company increased its borrowing capacity under the revolving term facility from  $200,000 to $220,000 in accordance with certain provisions of the agreement. All other terms of the  bank credit facilities remain the same including the Company’s ability to further increase the limit to  $250,000.  As  at  December  31,  2018,  the  amount  drawn  under  this  facility  was  $128,600  (2017  ‐  $150,400).  The  Company  monitors  certain  financial  covenants  in  line  with  its  amended  bank  credit  facilities.  Refer to Note 27 for further details.  In  2015,  the  Company  entered  into  interest  rate  swap  agreements  for  a  total  notional  amount  of  $65,000. The Company is obligated to pay the counterparty to the interest rate swap agreements an  amount based upon a fixed interest rate of 1.48% per annum and the counterparty is obligated to pay  the Company an amount equal to the Canadian Bankers’ Acceptance rate. These agreements expire  on May 15, 2020. These interest rate swaps are not designated as cash flow hedges.  The weighted average effective interest rate for the bank credit facilities for the year ended December  31, 2018 was 3.48% (2017 ‐ 3.03%). The bank credit facilities require repayment of the principal at such  time as the Company receives proceeds of insurance, issues equity, issues debt, or sells assets in excess  of certain thresholds.  115                            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  18. Borrowings, cont’d  Loans  bear  interest  at  a  floating  rate,  based  on  the  Canadian  Prime  rates,  Canadian  Bankers’  Acceptance rates, U.S. Base rates or LIBOR rates plus, in each case, an applicable margin to those rates.  The  margin  ranges  from  1.2%  to  3.0%  for  Canadian  Bankers’  Acceptance  and  LIBOR  borrowings  depending on the calculation of the funded debt to EBITDA ratio (Note 27).   Letters of credit are also available on customary terms for bank credit facilities of this nature.   The  Company  is  required  to  comply  with  certain  financial  covenants,  as  disclosed  in  Note  27.  In  addition,  the  Company  and  certain  of  its  subsidiaries  must  account  for  a  minimum  of  80%  of  consolidated revenues on a trailing 12‐month basis to meet the minimum security requirement. As at  December 31, 2018, the Company met these requirements. As at December 31, 2018, substantially all  of the assets of the Company are provided as a security interest to meet this requirement.  Leasehold improvement loans  The Company received various loans to finance leasehold improvements made to leased premises.  The loans are payable in installments with maturity dates ranging from March 2019 to September 2025  and bear interest from 0% to 5.00%. The loans are not secured. The weighted average effective interest  rate for the year ended December 31, 2018 was 1.64% (2017 ‐ 1.87%).  Contractual  principal  repayments  on  all  borrowings  excluding  convertible  debentures  and  finance  lease liabilities are as follows:  Less than 1 year  1 to 3 years  4 to 5 years  Over 5 years    December 31, 2018  December 31, 2017    $                           666    $                           125  128,739  150,557  143  121  141  193    $                    129,669    $                    151,016  116                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  18. Borrowings, cont’d  Finance lease liabilities  Future minimum lease payments required under finance leases, which expire between 2019 and 2023,  are as follows:    December 31, 2018  December 31, 2017  Gross finance lease liabilities ‐ minimum lease payments:  Less than 1 year    $                           203    $                           572  Later than 1 year and no later than 5 years  Less: future finance charges (5.90% to 10.15%)  76  279  (13)  254  826  (49)  Present value of finance lease liabilities    $                           266    $                           777  Convertible debentures  On April 19, 2012, the Company issued $48,000 convertible debentures with an interest rate of 6.75%  and with a maturity date of June 30, 2017.   The  convertible  debentures  were  convertible  into  common  shares  at  the  option  of  the  holder  at  a  conversion  price  of  $10.00  per  common  share.  Interest  expense  included  a  charge  for  the  coupon  interest and the accretion of the liability to the convertible debentures’ aggregate face value using the  effective interest rate method.   The convertible debentures were redeemed by the Company on May 3, 2017, in accordance with the  terms of the convertible debenture indenture and were delisted from the TSX. The remaining principal  amount of $396 of the convertible debentures was redeemed using available cash on hand.   117                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  18. Borrowings, cont’d  Reconciliation of liabilities arising from financing activities  Leasehold  Improvement  Loans  Finance Lease  Liabilities  Convertible  Debentures  Bank Credit  Facilities  Deferred  Financing  Fees  Total    $               737    $            1,570    $            6,105    $        117,000    $         (1,477)    $        123,935  (134)  (900)  (396)  33,400  ‐  ‐  ‐  13  ‐  ‐  ‐  ‐  616  (134)  ‐  ‐  9  ‐  ‐  16  58  (31)  82  ‐  ‐  ‐  (18)  777  (573)  22  (5)  35  ‐  10  ‐  ‐  ‐  ‐  215  (5,924)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  150,400  (21,222)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  480  ‐  (997)  ‐  ‐  ‐  ‐  429  ‐  31,970  16  58  (31)  95  215  (5,924)  480  (18)  150,796  (21,929)  22  (5)  44  429  10    $               491    $               266    $                   ‐    $        129,178    $            (568)    $        129,367  Balance as at  January 1, 2017  Cash flows  Non‐cash movements:  Acquisitions (Note 6)  Additions (Note 14)  Disposals  Interest accretion  Equity component of  convertible  debentures  Settled in common  shares (Note 20)  Amortization  Exchange differences  Balance as at  December 31, 2017  Cash flows  Non‐cash movements:  Additions (Note 14)  Disposals  Interest accretion  Amortization  Exchange differences  Balance as at  December 31, 2018  118                                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  19. Amounts Payable to Unitholders  Altus UK LLP Class B and Class D limited liability partnership units  As  part  of  the  formation  of  Altus UK  LLP,  455,418  Class  B  limited  liability  partnership  units  were  issued  to  the  sellers  of  the  predecessor  operating  entity,  who  are  also  current  member‐partners  of  Altus UK LLP, and 293,818 Class D limited liability partnership units were issued for the beneficial  interest of certain employees of the predecessor operating entity. Each Class B and Class D limited  liability partnership unit was entitled to an allocation from profits equivalent to the cash dividends  declared  and  paid  to  each  common  share  in  respect  of  the  same  period.  The  Class  B  and  Class  D  limited liability partnership units had no additional interest in the equity of the partnership and were  not included in the calculation of diluted earnings (loss) per share.  Balance as at January 1, 2017  Redemption of units (1)  Change in fair value  Balance as at December 31, 2017  Altus UK LLP Class D units  Number of Units  Amount  27,502    $                           851  (27,502)  ‐  ‐  (883)  32    $                                ‐  (1)  On March 3, 2017, 27,502 Class D limited liability partnership units of Altus UK LLP were redeemed at a value of $32.12  per unit.  119                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  20. Share Capital  The  Company  is  authorized  to  issue  an  unlimited  number  of  common  shares  and  an  unlimited  number  of  preference  shares,  issuable  in  series.  The  common  shares  have  no  par  value.  Common  shares issued and outstanding are as follows:  Balance as at January 1, 2017  Issued on exercise of options (Note 23)  Issued under the Dividend Reinvestment Plan  Issued on conversion of convertible debentures (Note 18)  Issued on acquisitions (Note 6)  Issued under the Equity Compensation Plan (Note 23)  Treasury shares purchased under the Restricted Share Plan (Note 23)  Treasury shares held under the Equity Compensation Plan (Note 23)  Release of treasury shares (Note 23)  Balance as at December 31, 2017  Issued on exercise of options (Note 23)  Issued under the Dividend Reinvestment Plan  Issued on acquisitions (Note 6)  Issued under the Equity Compensation Plan (Note 23)  Treasury shares purchased under the Restricted Share Plan (Note 23)  Release of treasury shares (Note 23)  Balance as at December 31, 2018    Common Shares  Number of Shares  Amount  37,153,699    $              460,003  247,589  37,406  570,900  169,420  311,258  (78,654)  (74,339)  111,750  38,449,029  41,673  158,481  171,628  144,881  (62,981)  109,991  4,615  1,138  5,924  3,679  7,623  (3,588)  (3,345)  3,132  479,181  1,005  4,617  3,729  2,496  (3,061)  3,575  39,012,702    $              491,542  The  39,012,702  common  shares  as  at  December  31,  2018  are  net  of  290,377  treasury  shares  with  a  carrying value of $11,983 that are being held by the Company until vesting conditions are met (Note  23).   The  Company  implemented  a  Dividend  Reinvestment  Plan  (“DRIP”)  for  shareholders  of  the  Company  who  are  resident  in  Canada.  Under  the  DRIP,  participants  may  elect  to  automatically  reinvest quarterly dividends into additional common shares of the Company.    Pursuant to the DRIP, and in the case where common shares are issued from treasury, cash dividends  are reinvested into additional shares of the Company at the weighted average market price of common  shares for the five trading days immediately preceding the relevant dividend payment date, less a  discount of 4%. In the case where common shares are purchased on the open market, cash dividends  are  reinvested  into  additional  shares  of  the  Company  at  the  relevant  average  market  price paid  in  respect of satisfying this reinvestment plan.  120                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  21. Contributed Surplus  Balance as at January 1, 2017  Share‐based compensation (Note 23)  Loss on sale of RSs and shares held in escrow  Shares issued on exercise of options (Note 23)  Release of treasury shares under the Restricted Share Plan (Note 23)  Shares issued under the Equity Compensation Plan (Note 23)  Equity component of convertible debentures that were redeemed  Balance as at December 31, 2017  Share‐based compensation  Loss on sale of RSs and shares held in escrow  Shares issued on exercise of options (Note 23)  Release of treasury shares under the Restricted Share Plan (Note 23)  Shares issued under the Equity Compensation Plan (Note 23)  Amount    $                     18,476  7,824  (59)  (703)  (2,726)  (4,278)  16  18,550  9,455  (34)  (163)  (3,430)  (2,496)  Balance as at December 31, 2018    $                     21,882  121            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  22. Accumulated Other Comprehensive Income (Loss)  Currency  Translation  Reserve  AFS  Investments  Reserves  FVOCI  Investments  Reserves  Total  Balance as at January 1, 2017    $              46,781    $                        ‐    $                        ‐    $               46,781  Currency translation differences  (9,717)  ‐  Change in fair value of AFS  investments  Share of other comprehensive loss  of associates  Balance as at December 31, 2017  Adjustment on adoption of IFRS 15  (Note 4)  Balance as at December 31, 2017 ‐  ‐  (26,460)  (46)  37,018  (156)  ‐  (26,460)  ‐  Restated  36,862  (26,460)  Adjustment on adoption of IFRS 9  (Note 4)  Balance as at January 1, 2018  Currency translation differences  Change in fair value of FVOCI  investments  Transfer of loss on disposal of  FVOCI investments (Note 13)  ‐  36,862  17,696  ‐  ‐  26,460  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (26,432)  (26,432)  ‐  (9,717)  (26,460)  (46)  10,558  (156)  10,402  28  10,430  17,696  (44,351)  (44,351)  70,783  70,783  Balance as at December 31, 2018    $              54,558    $                        ‐    $                        ‐    $               54,558  23. Share‐based Compensation  The Company’s share‐based compensation plans are as follows:  (i) Executive Compensation Plan and Long‐Term Incentive Plan  The  Company  has  an  Executive  Compensation  Plan  that  is  composed  of  two  elements:  a  common  share  option  plan  (the  “Share  Option  Plan”)  and  an  equity  compensation  plan  (the  “Equity  Compensation Plan”). These are both equity‐settled compensation arrangements.  In  March  2017,  the  Board  of  Directors  approved  a  long‐term  equity  incentive  plan  (“Long‐Term  Incentive Plan”) to simplify the long‐term incentive program and replace the Company’s Share Option  Plan and Equity Compensation Plan. This plan contains comprehensive and consistent provisions to  govern awards, including options, PSUs and share‐based equity awards. This plan was approved by  the shareholders in April 2017.  122                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Share‐based Compensation, cont’d  Legacy awards made under the Share Option Plan and Equity Compensation Plan will continue to be  exercised or vest and be settled in accordance with those plans. The Long‐Term Incentive Plan governs  new awards.  Share options under both the Share Option Plan and Long‐Term Incentive Plan provide for the grant  of  options  that  have  a  maximum  term  of  72  months.  The  administrators  have  discretion  as  to  the  number  of  options  issued,  the  expiration  date  of  each  option,  the  extent  to  which  each  option  is  exercisable during the term of the option, and any other terms and conditions relating to each option.  Generally, the options granted vest annually over a three to four‐year period from the date of grant.  The exercise price for the options is calculated as the volume weighted average closing price of the  common shares on the TSX for the five business days immediately preceding such grant date. Except  in specific defined circumstances, an option and all rights to purchase common shares are forfeited  upon the optionee ceasing to be an employee of the Company.  Movements  in  the  number  of  options  outstanding  and  the  weighted  average  exercise  price  are  as  follows:  Balance as at January 1, 2017  Granted on March 7, 2017  Granted on August 14, 2017  Granted on December 1, 2017  Exercised  Forfeited  Balance as at December 31, 2017  Granted on March 6, 2018  Granted on November 30, 2018  Granted on December 1, 2018  Exercised  Forfeited  Balance as at December 31, 2018  Number of Options  Outstanding  Weighted Average  Exercise Price  757,942  381,731  30,000  50,000  (247,589)  (25,376)  946,708  546,439  25,531  50,000  (41,673)  (8,335)  1,518,670  $19.56  $29.72  $31.86  $35.83  $15.80  $26.77  $25.70  $31.59  $26.06  $26.04  $20.21  $30.84  $27.96  123                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Share‐based Compensation, cont’d  Information about the Company’s options outstanding and exercisable as at December 31, 2018 is as  follows:  Exercise Price  Number of Options Outstanding  Weighted Average Remaining  Contractual Life  Number of Options Exercisable  $21.23  $23.85  $21.37  $19.29  $20.28  $19.64  $30.70  $29.72  $31.86  $35.83  $31.59  $26.06  $26.04  $27.96  7,500  74,500  16,550  129,944  34,332  149,844  50,000  359,031  30,000  50,000  541,438  25,531  50,000  1,518,670  0.37 years  1.45 years  1.63 years  2.39 years  2.92 years  2.19 years  3.92 years  4.18 years  4.62 years  4.92 years  4.18 years  4.92 years  4.92 years  3.68 years  7,500  74,500  16,550  129,944  34,332  91,041  33,334  88,693  7,500  12,500  ‐  ‐  ‐  495,894  The options granted in 2018 vest over a period of up to 48 months. The fair value of the options granted  was estimated on the date of grant using the Black‐Scholes option pricing model with the following  assumptions:  Risk‐free interest rate  Expected dividend yield  Expected volatility  Expected option life  March 2018  November 2018  December 2018  1.96%  1.9%  2.20%  2.3%  2.16%  2.3%  20.49% ‐ 25.58%  26.08% ‐ 27.23%  26.08% ‐ 27.23%  3.00 ‐ 4.50 years  3.00 ‐ 4.50 years  3.00 ‐ 4.50 years  Weighted average grant‐date fair value per option  $5.03 ‐ $5.89  $4.48 ‐ $5.47  $4.61 ‐ $5.59  Under the Equity Compensation Plan, the Company was entitled in its sole discretion to issue to each  participant a portion of his or her annual discretionary bonus in common shares. On each day that a  participant was paid any portion of his or her annual discretionary bonus, the Company may pay a  certain percentage of that portion in cash and issue a number of common shares equal to the remainder  of that portion divided by the volume weighted average closing price of the common shares on the  TSX for the five business days ending on the day prior to such issuance.  124                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Share‐based Compensation, cont’d  As part of the Equity Compensation Plan, the Company granted equity awards of common shares to  employees of  the  Company subject  to certain  vesting conditions. The number of  shares which will  vest may be higher or lower than the number of shares originally granted, ranging from 50% to 150%  based  on  the  Company’s  total  shareholder  return  (“TSR”)  relative  to  a  set  peer  group.  If  the  Company’s TSR equals the peer group’s TSR for the periods specified below, then shares granted will  be issued according to the percentages below, subject to the recipient also fulfilling a three‐year service  condition:  ‐ 20% of the shares will vest on December 31 of each year for a period of three years; and  ‐ 40% of the shares will vest based on the three‐year average Company TSR compared to peer  group TSR.  In  March  2018,  as  part  of  the  Equity  Compensation  Plan,  the  Company  settled  the  vested  equity  awards granted in 2015 through an issuance of 144,881 common shares from treasury.  In  March  2017,  as  part  of  the  Equity  Compensation  Plan,  the  Company  settled  the  vested  equity  awards granted in 2014 through an issuance of 196,267 common shares from treasury.  In  March  2017,  prior  to  the  approval  of  the  Long‐Term  Incentive  Plan  and  as  part  of  the  Equity  Compensation Plan, a total of 114,991 common shares were issued in escrow and will not be available  until four years following the date of grant. After four years from the date of grant, these common  shares will be released, provided, subject to certain exceptions such as retirement, disability or death,  that the individual is employed with the Company at the time of release. If the employee resigns from  the Company or is terminated for cause, the common shares will be forfeited.  As part of the Long‐Term Incentive Plan, the Company grants PSUs to employees of the Company  subject to certain vesting conditions. The number of PSUs which will vest may be higher or lower than  the number of PSUs originally granted, ranging from 0% to 200% based on the Company’s TSR relative  to the average TSR of a defined peer group. If the Company’s TSR equals the average TSR of the peer  group for the periods specified below, then PSUs will vest according to the percentages below, subject  to the recipient also fulfilling a three‐year service condition:  ‐ 20% of the PSUs will vest on December 31 of each year for a period of three years; and  ‐ 40% of the PSUs will vest based on the three‐year cumulative Company TSR compared to the  average cumulative TSR of the peer group.  In March 2018, as part of the Long‐Term Incentive Plan, the Company granted PSUs equivalent to  118,856 common shares. The number of PSUs that will vest may be higher or lower than the number  of  PSUs  originally  granted,  ranging  from  0%  to  200%  based  on  the  Company’s  TSR  relative  to  the  average TSR of a defined peer group.  125                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Share‐based Compensation, cont’d  In March 2017, as part of the Long‐Term Incentive Plan, the Company granted PSUs equivalent to  93,992 common shares.  In August 2017, as part of the Long‐Term Incentive Plan, the Company granted PSUs equivalent to  7,387 common shares.  (ii) Deferred Compensation Plans  In 2013, the Company established Deferred Compensation Plans that are structured as a RS Plan in  Canada and as a RSU Plan outside of Canada. Annual grants of RSs or RSUs form part of the total  annual discretionary bonus awarded, which typically consists of an annual cash bonus of 80% and a  RS or RSU award of 20%. The total annual discretionary bonus is based on the Company exceeding  certain annual performance targets, which are set annually. On occasion, RSs or RSUs may be granted  to certain employees upon acceptance of employment, subject to certain restrictions similar to those  applicable to the annual grants.  RS Plan  If annual performance targets are met, RSs will be awarded within three months of that performance  year  and  will  not  be  available  to  the  employee  until  three  years  following  the  date  of  grant.  The  Company will contribute funds to purchase common shares in the open market (through the facilities  of the TSX or by private agreement) and these RSs will be held by the Company until they vest. After  three years from the date of grant, these RSs will be released, provided, subject to certain exceptions  such as retirement, disability or death, that the individual is employed with the Company at the time  of release. Participants are entitled to receive cash dividends that are paid on common shares. If an  employee resigns from the Company or is terminated for cause, all RSs that have not yet been released  from  the  three‐year  restriction  period  will  be  forfeited.  This  is  an  equity‐settled  compensation  arrangement.  In connection with the 2016 performance year, the Company granted a total of $3,177 under the RS  Plan. In March 2017, the Company purchased 67,521 common shares with a cost of $3,177 in the open  market (through the facilities of the TSX or by private agreement).   In connection with the 2017 performance year, the Company granted a total of $2,956 under the RS  Plan. In March 2018, the Company purchased 60,394 common shares with a cost of $2,956 in the open  market (through the facilities of the TSX or by private agreement).  This amount has been shown as a reduction in the carrying value of the Company’s common shares  (Note 20).  126                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Share‐based Compensation, cont’d  The Company expects to purchase common shares in the open market (through the facilities of the  TSX or by private agreement) in relation to those RSs granted in the current year and hold the common  shares in escrow until the vesting date.  RSU Plan  If annual performance targets are met, RSUs will be awarded within three months of that performance  year and will not be available to the employee until three years following the date of grant. After three  years from the date of grant, participants are entitled to receive the cash equivalent of a common share  of the Company for each RSU, provided, subject to certain exceptions such as retirement, disability or  death,  that  the  individual  is  employed  with  the  Company  at  the  time  of  release.  Participants  are  entitled to receive notional distributions in cash equal to dividends that are paid on common shares.  If an employee resigns from the Company or is terminated for cause, all RSUs that have not yet been  released from the three‐year restriction period will be forfeited. This is a cash‐settled compensation  arrangement.   The Company entered into equity derivatives to manage its exposure to changes in the fair value of  RSUs due to changes in the fair value of the Company’s common shares (Note 12).  A summary of the movement of the RSs and RSUs granted is as follows:  Balance as at January 1, 2017 (all unvested)  Granted  Released  Balance as at December 31, 2017 (all unvested)  Granted  Released  Balance as at December 31, 2018 (all unvested)  (iii) Directors’ Deferred Share Unit Plan  Number of RSs  Number of RSUs  296,144  78,654  (111,583)  263,215  62,981  (105,573)  220,623  275,885  111,349  (69,216)  318,018  116,875  (82,223)  352,670  The Company has a DSU Plan under which members of the Company’s Board of Directors, who are  not management, elect annually to receive all or a portion  of their annual retainers and fees in the  form of DSUs, which are classified as trade payables and other. Participants are entitled to receive  notional distributions in additional DSUs equal to dividends that are paid on common shares. The  DSUs vest on the date they are granted and are settled in cash upon termination of Board service. This  is a cash‐settled compensation arrangement.  The Company entered into an equity derivative to manage its exposure to changes in the fair value of  DSUs due to changes in the fair value of the Company’s common shares (Note 12).  127                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Share‐based Compensation, cont’d  A summary of the movement of the DSUs granted is as follows:  Balance as at January 1, 2017  Granted  Redeemed  Balance as at December 31, 2017  Granted  Redeemed  Balance as at December 31, 2018  (iv) Compensation Expense by Plan  Share Option Plan  Equity Compensation Plan  Long‐Term Incentive Plan  RS Plan  RSU Plan (1)  DSU Plan (2)  Number of DSUs  91,645  22,230  (10,500)  103,375  31,960  (10,427)  124,908  Year ended  December 31, 2018  Year ended  December 31, 2017    $                             209    $                             586  1,766  3,892  3,313  289  (687)  2,509  1,543  2,907  3,755  1,298  (1)  For the year ended December 31, 2018, the Company recorded mark‐to‐market adjustments of $(2,883) (2017 ‐ $1,598).   (2)  For the year ended December 31, 2018, the Company recorded mark‐to‐market adjustments of $(1,693) (2017 ‐ $611).   (v) Liabilities for Cash‐settled Plans  RSU Plan ‐ carrying value of liability recorded within trade  payables and other    $                          6,101    $                          8,074  DSU Plan ‐ carrying value of liability recorded within trade  payables and other  2,779  3,798    December 31, 2018  December 31, 2017  128                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  24. Earnings (Loss) per Share  Basic earnings (loss) per share is calculated by dividing profit (loss) by the weighted average number  of common shares outstanding during the year.   The dilutive effect of share options, equity awards, PSUs and RSs is determined using the treasury  stock  method.  For  the  purposes  of  the  weighted  average  number  of  common  shares  outstanding,  common shares are determined to be outstanding from the date they are issued.  For the year ended December 31, 2018, 1,518,670 share options, 290,377 RSs (including common shares  issued in escrow as part of the Equity Compensation Plan) and 312,494 equity awards and PSUs were  excluded from the diluted earnings (loss) per share calculation as the impact would have been anti‐ dilutive.  For  the  year  ended  December  31,  2017,  493,782  share  options  and  74,172  RSs  (including  common  shares issued  in escrow as part  of  the Equity  Compensation Plan) were  excluded  from the diluted  earnings (loss) per share calculation as the impact would have been anti‐dilutive.  The  following  table  summarizes  the  basic  and  diluted  earnings  (loss)  per  share  and  the  basic  and  diluted weighted average number of common shares outstanding:  Profit (loss) for the year ‐ basic and diluted    $                    (18,439)    $                    109,417  Weighted average number of common shares outstanding ‐   Year ended  December 31, 2018  Year ended  December 31, 2017 (1)  basic  Dilutive effect of share options  Dilutive effect of equity awards and PSUs  Dilutive effect of RSs  Weighted average number of common shares outstanding ‐  diluted  Earnings (loss) per share:  Basic  Diluted  (1)  Restated for the impact of IFRS 15 (Note 4).  38,763,613  38,027,573  ‐  ‐  ‐  153,476  301,644  173,641  38,763,613  38,656,334  $(0.48)  $(0.48)  $2.88  $2.83  129                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  25. Dividends Payable  The  Company  declared  a  $0.15  dividend  per  common  share,  to  shareholders  of  record  on  the  last  business day of each quarter and dividends were paid on the 15th day of the month following quarter  end.  Dividends are declared and paid in Canadian dollars.   A reconciliation of dividends payable is as follows:  Balance as at January 1, 2017  Dividends paid  Non‐cash movements:  DRIP (Note 20)  Dividends declared  Balance as at December 31, 2017  Dividends paid  Non‐cash movements:  DRIP (Note 20)  Dividends declared  Dividends Payable    $                      5,617  (21,806)  (1,138)  23,145  5,818  (18,798)  (4,617)  23,492  Balance as at December 31, 2018    $                      5,895  130                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values  Financial Instruments by Category  The  tables  below  indicate  the  carrying  values  of  assets  and  liabilities  for  each  of  the  following  categories:  December 31, 2018 December 31, 2017 (1)  Fair Value  Through Profit  or Loss  Fair Value  Through Other  Comprehensive  Income  Amortized Cost  Fair Value  Through Profit  or Loss  Available‐  for‐sale  Loans and  Receivables  Assets as per  Consolidated Balance  Sheet:  Cash and cash  equivalents  Trade receivables and  other (excluding  deferred costs to  obtain customer  contracts,  prepayments and  promissory notes  receivable)  Promissory notes  receivable  Investment in Real  Matters  Investments in equity  instruments  Investments in  partnerships  Derivative financial  instruments   $                       ‐    $                       ‐  $            48,738   $             28,070    $                       ‐    $                       ‐  ‐  6,552  ‐  ‐  1,495  1,092  ‐ ‐ ‐ 3,408 ‐ ‐ 143,604 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐  3,914  ‐  ‐  ‐  7,050  ‐  ‐  105,418  1,883  772  ‐  134,819  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (1)  Restated for the impact of IFRS 15 (Note 4).    $               9,139    $               3,408  $           192,342   $             39,034    $           108,073    $           134,819  131                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  December 31, 2018  December 31, 2017  Fair Value  Through Profit  or Loss  Amortized  Cost  Fair Value  Through Profit  or Loss  Other  Liabilities    $                      ‐    $             75,538    $                      ‐    $             68,164  8,880  14,169  ‐  ‐  ‐  ‐  129,367  ‐  11,872  10,437  ‐  918  ‐  ‐  150,796  ‐    $             23,049    $           204,905    $             23,227    $           218,960  Liabilities as per Consolidated  Balance Sheet:  Trade payables and other (excluding  lease inducements, contract  liabilities, RSU Plan and DSU Plan  payables and contingent  consideration payables)  RSU Plan and DSU Plan payables  Contingent consideration payables  Borrowings   Derivative financial instruments  Fair Values  Fair  value  measurements  recognized  in  the  consolidated  balance  sheets  must  be  classified  in  accordance with the fair value hierarchy established by IFRS 13, Fair Value Measurement, which reflects  the  significance  of  the  inputs  used  in  determining  the  measurements.  The  inputs  can  be  either  observable or unobservable. Observable inputs reflect assumptions market participants would use in  pricing  an  asset  or  liability  based  on  market  data  obtained  from  independent  sources  while  unobservable inputs reflect an entity’s pricing based upon its own market assumptions.   The tables below present financial instruments that are measured at fair value. The different levels in  the hierarchy have been defined as follows:  ‐ Level 1: Quoted prices (unadjusted) in active markets for identical assets or liabilities;   ‐ Level 2: Inputs other than quoted prices included within Level 1 that are observable for the asset  or liability, either directly or indirectly; and  ‐ Level 3: Inputs for the asset or liability that are not based on observable market data.  132                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Assets:  Promissory notes receivable    $                  ‐    $                  ‐    $          6,552    $          6,552  Level 1  Level 2  Level 3  Total  December 31, 2018  Investments in equity instruments  Investments in partnerships  Derivative financial instruments  Liabilities:  RSU Plan and DSU Plan payables  Contingent consideration payables  Assets:  Cash and cash equivalents  Promissory notes receivable  Investment in Real Matters  Investments in equity instruments  Investments in partnerships  Derivative financial instruments  Liabilities:  RSU Plan and DSU Plan payables  Contingent consideration payables  Derivative financial instruments  ‐  ‐  ‐  8,880  ‐  ‐  ‐  1,092  ‐  ‐  3,408  1,495  ‐  ‐  14,169  3,408  1,495  1,092  8,880  14,169  Level 1  Level 2  Level 3  Total  December 31, 2017    $        28,070    $                  ‐    $                  ‐    $        28,070  ‐  105,418  ‐  ‐  ‐  11,872  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  7,050  ‐  ‐  918  3,914  3,914  ‐  105,418  1,883  772  ‐  ‐  10,437  ‐  1,883  772  7,050  11,872  10,437  918  For the year ended December 31, 2018, there were no transfers between the levels in the hierarchy.  The fair value of financial instruments traded in active markets is based on quoted market prices at  each  balance  sheet  date.  A  market  is  regarded  as  active  if  quoted  prices  are  readily  and  regularly  available from an exchange, dealer, broker, industry group, pricing service, or regulatory agency, and  those prices represent actual and regularly occurring market transactions on an arm’s length basis.  The liabilities for cash‐settled plans are measured at fair value using the quoted market price of the  Company’s common shares. The investment in Real Matters is measured at fair value using the quoted  market price of their common shares. These financial instruments and cash and cash equivalents are  recorded in Level 1.  133                                                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  The fair value of financial instruments that are not traded in an active market is determined by using  valuation techniques. These valuation techniques maximize the use of observable market data where  it is available and rely as little as possible on entity specific estimates. If all significant inputs required  to fair value an instrument are observable, the instrument is included in Level 2. Derivative financial  instruments are recorded in Level 2. The fair value of interest rate swaps is calculated as the present  value of the estimated future cash flows based on observable yield curves. The fair value of equity  derivatives is calculated based on the movement in the Company’s common share price between the  initial common share price on the effective date and the reporting date, which are observable inputs.  The fair value of currency forward contracts is calculated based on the spread between the currency  forward  rate  and  the  rate  on  the  reporting  date,  which  are  observable  inputs,  and  applied  to  the  notional amount.  If one or more of the significant inputs are not based on observable market data, the instrument is  included in Level 3. The promissory notes receivable, investments in equity instruments, investments  in partnerships and contingent consideration payable are recorded in Level 3 as the amounts are not  based on observable inputs. The promissory notes receivable and contingent consideration payable  are  measured  using  a  discounted  cash  flow  analysis  of  expected  cash  flows  in  future  periods.  The  investments  in  equity  instruments  are  measured  based  on  valuations  of  the  entity.  Investments  in  partnerships are measured in relation to the fair value of assets in the respective partnerships.  Balance as at January 1, 2017  Contingent arrangements entered into during the year (Note 6)  Changes in expected payment recorded through profit or loss  Unwinding of discount (Note 9)  Settlements  Exchange differences  Balance as at December 31, 2017  Contingent arrangements entered into during the year (Note 6)  Unwinding of discount (Note 9)  Settlements  Exchange differences  Balance as at December 31, 2018  Contingent Consideration Payables  (Discounted)    $                             2,183  9,267  375  168  (1,505)  (51)  10,437  2,950  648  (111)  245    $                           14,169  A  1%  increase  or  decrease  in  the  discount  rate  could  decrease  or  increase  the  Company’s  determination of fair value by approximately $107 as at December 31, 2018.  134              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  The estimated contractual amount of contingent consideration payables as at December 31, 2018 was  $14,754 (December 31, 2017 ‐ $11,337), net of a discount of $585 (December 31, 2017 ‐ $900).   Cash and cash equivalents, trade receivables and other (excluding deferred costs to obtain customer  contracts, contract assets, prepayments, and promissory notes receivable) due within one year, and  trade payables and other (excluding lease inducements, contract liabilities, RSU Plan and DSU Plan  payables, and contingent  consideration  payables) due within one year,  are  all short‐term in  nature  and, as such, their carrying values approximate their fair values. The fair values of non‐current trade  receivables  and  other,  trade  payables  and  other,  leasehold  improvement  loans  and  finance  lease  liabilities are estimated by discounting the future contractual cash flows at the cost of borrowing to  the Company, which approximate their carrying values.  The  fair value of  the  bank credit  facilities approximates its  carrying value, as the instruments bear  interest at rates comparable to current market rates.  Financial Risk Management Objectives and Policies  The Company’s activities expose it to a variety of financial risks: market risk (including interest rate  risk,  currency  risk  and  price  risk),  credit  risk  and  liquidity  risk.  The  Company’s  overall  risk  management  program  seeks  to  minimize  potential  adverse  effects  on  the  Company’s  financial  performance.   The Company does not enter into derivative financial instruments for speculative purposes.   (a)  Market Risk  Interest rate risk  The Company is exposed to interest rate risk in the event of fluctuations in the Canadian Prime rates,  Canadian  Bankers’  Acceptance  rates,  U.S.  Base  rates  or  LIBOR  rates  as  the  interest  rates  on  the  revolving term facility fluctuate with changes in these rates.  In order to limit interest rate exposure, the Company entered into floating‐to‐fixed interest rate swap  agreements associated with its bank credit facilities. These interest rate swaps have the economic effect  of  converting  borrowings  from  floating  rates  to  fixed  rates.  Under  the  interest  rate  swaps,  the  Company agrees with other parties to exchange, at specified intervals, the difference between fixed  contract  rates  and  floating‐rate  interest  amounts  calculated  by  reference  to  the  agreed  notional  amounts.  The  notional  principal  amounts  of  the  outstanding  interest  rate  swap  agreements  as  at  December 31, 2018 were $65,000 (2017 ‐ $65,000).  135                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  The Company monitors its interest rate exposure and its hedging strategy on an ongoing basis.  Fluctuations in interest rates will impact profit or loss. For the year ended December 31, 2018, every 1%  increase or decrease in the revolving term facility interest rate results in a corresponding $949 decrease  or increase in the Company’s profit (loss) (2017 ‐ $736).   Currency risk  The  Company  has  operations  in  Canada,  the  U.S.,  Europe  and  Asia  Pacific  and,  therefore,  has  exposure to currency risk. There is exposure to foreign exchange fluctuations on the consolidation of  the Company’s foreign subsidiaries. Assets and liabilities of foreign subsidiaries are translated at the  period‐end  exchange  rate  and,  therefore,  have  varying  values  from  exchange  rate  fluctuations.  The  effects of such variations are recognized in other comprehensive income (loss).  The statements of comprehensive income (loss) of the foreign subsidiaries are translated into Canadian  dollars using the period’s average exchange rate and, accordingly, exchange rate fluctuations impact  revenues and profit or loss, denominated in Canadian dollars.  In order to limit some of its foreign exchange exposure, the Company entered into currency forward  contracts (Note 12).  The Company monitors its foreign exchange exposure and its hedging strategy on an ongoing basis.  The  following  table  summarizes  the  effect  of  a  10%  strengthening  of  the  Canadian  dollar  on  the  Company’s  profit  (loss)  as  a  result  of  translating  the  statements  of  comprehensive  income  (loss)  of  foreign subsidiaries, assuming all other variables remain unchanged:  U.S.  Europe  Australia  Asia  Year ended  December 31, 2018  Year ended December 31, 2017    $                       (2,127)    $                       (3,136)  1,119  (20)  (194)  615  147  (67)  A 10% weakening of the Canadian dollar would have an equal but opposite effect, assuming all other  variables remain unchanged.  136                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Price risk  The  Company is exposed  to  price risk  because the  liabilities  for  cash‐settled  plans are classified  as  FVPL, and linked to the price of the Company’s common shares. If the market price of the Company’s  common  shares  increases  by  5%  with  all  other  variables  held  constant,  the  impact  on  profit  (loss)  would be a decrease of $451. A 5% decrease in the market price of the Company’s common shares  would  have  an  equal  but  opposite  effect  on  profit  (loss),  assuming  all  other  variables  remain  unchanged.  In order to limit price risk exposure, the Company entered into equity derivatives. Changes in the fair  value of these equity derivatives offset the impact of mark‐to‐market adjustments that are accrued. The  notional amount outstanding on these equity derivatives as at December 31, 2018 was $10,042 (2017 ‐  $8,413) (Note 12).  (b)  Credit Risk  The Company is exposed to credit risk with respect to its cash and cash equivalents, trade receivables  and  other  and  derivative  financial  instruments.  Credit  risk  is  not  concentrated  with  any  particular  customer.  In  certain  parts  of  Asia,  it  is  often  common  business  practice  to  pay  invoices  over  an  extended period of time and/or at the completion of the project. The risk of non‐collection of trade  receivables  is  greater  in  Asia  Pacific  compared  to  North  American  or  European  countries.  The  Company applies the simplified approach to providing for expected credit losses prescribed by IFRS  9, which permits the use of the lifetime expected loss provision for all trade receivables and contract  assets  for  unbilled  revenue  on  customer  contracts.  To  measure  the  expected  credit  losses,  trade  receivables and contract assets for unbilled revenue on customer contracts have been grouped based  on  shared  credit  risk  characteristics  and  the  days  past  due.  The  loss  allowance  provision  as  at  December  31,  2018  is  determined  as  follows;  the  expected  credit  losses  also  incorporate  forward‐ looking information.  Expected loss rate  Gross carrying amount  Loss allowance provision  December 31, 2018  0 to 120 days  past due  121 to 365 days  past due  More than 365  days past due  1.66%  $137,202  $(2,281)  26.98%  $9,927  $(2,678)  84.90%  $6,019  $(5,110)  Total  6.57%  $153,148  $(10,069)  137                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Changes in the gross carrying amount of trade receivables and contract assets for unbilled revenue on  customer  contracts  contributed  to  the  changes  in  the  loss  allowance  provision.  The  gross  carrying  amount was impacted by revenue recognized and amounts invoiced, offset by cash collections and  amounts  written  off  as  not  recoverable  or  uncollectible.  Expected  loss  rates  are  determined  on  a  portfolio  basis.  The  expected  loss  rate  for  the  Company  will  differ  based  on  the  contribution  of  balances by portfolio and age of those balances. For the year ended December 31, 2018, no significant  changes were made to the expected loss rates on a portfolio basis.  The  loss  allowance  provision  for  trade  receivables  and  contract  assets  for  unbilled  revenue  on  customer  contracts  as  at  December  31,  2018  reconciles  to  the  opening  loss  allowance  provision  as  follows:  As at January 1, 2017  Net charges during the year  Receivables written off during the year as uncollectible  Exchange differences  As at December 31, 2017 ‐ under IAS 39  Adjustment on adoption of IFRS 9  As at January 1, 2018 ‐ under IFRS 9  Net charges during the year  Amounts written off during the year as not recoverable or uncollectible  Exchange differences  As at December 31, 2018  December 31, 2018    $                      8,194  2,827  (3,140)  (35)  7,846  1,008  8,854  4,228  (3,257)  244    $                    10,069  The  movement  of  the  loss  allowance  provision  has  been  included  in  office  and  other  operating  expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss). In the event collectability of  trade  receivables  is  in  question,  an  adjustment  is  made  to  the  corresponding  contract  assets  for  unbilled revenue on customer contracts. In addition, contract assets for unbilled revenue on customer  contracts are assessed for impairment under IFRS 9. Amounts charged to the provision are generally  written off when there are no expectations of recovering additional cash. The Company’s maximum  exposure to credit risk at the reporting date, assuming no mitigating factors, is the carrying value of  its cash and cash equivalents, trade receivables and other and derivative financial instruments. The  Company does not hold any collateral as security.  138                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  (c)  Liquidity Risk  Liquidity risk is the risk that the Company will not be able to meet its financial obligations as they  become due. The Company manages liquidity risk through the management of its capital structure  and financial leverage. It also manages liquidity risk by continuously monitoring actual and projected  cash flows, taking into account the seasonality of the Company’s revenues and receipts and maturity  profile of financial assets and liabilities. The Board of Directors reviews and approves the Company’s  operating  and  capital  budgets,  as  well  as  any  material  transactions  outside  the  ordinary  course  of  business, including proposals on mergers, acquisitions or other major investments.   Management believes that funds generated by operating activities and available bank credit facilities  will allow the Company to satisfy its requirements for the purposes of working capital, investments  and debt repayments.  The  table  below  summarizes  the  Company’s  financial  liabilities  into  relevant  maturity  groupings  based  on  the  remaining  period  as  at  the  balance  sheet  date  to  the  contractual  maturity  date.  The  amounts disclosed in the table are the contractual undiscounted cash flows.  Carrying  amount  Contractual  cash flows  Less than 1 year  1 to 3 years  4 to 5  years  Over  5 years  Total  December 31, 2018  Trade payables and other  (excluding lease  inducements, contract  liabilities, RSU Plan  and DSU Plan  payables and  contingent  consideration  payables)  RSU Plan and DSU Plan    $      75,538    $      76,078    $      73,122    $     1,838    $          91    $     1,027    $    76,078  payables  8,880  8,880  2,966  2,315  821  2,778  8,880  Contingent consideration  payables  Borrowings  14,169  14,754  11,509  3,245  129,367  129,970  874  128,817  ‐  156  ‐  14,754  123  129,970    $    227,954    $    229,682    $      88,471    $ 136,215    $     1,068    $     3,928    $  229,682  139                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Carrying  amount  Contractual  cash flows  Less than 1 year  1 to 3  years  4 to 5  years  Over  5 years  Total  December 31, 2017  Trade payables and other  (excluding lease  inducements, contract  liabilities, RSU Plan  and DSU Plan  payables and  contingent  consideration  payables)  RSU Plan and DSU Plan    $      68,870    $      68,940    $      67,631    $        687    $          65    $        557    $    68,940  payables  11,872  11,872  2,411  5,454  592  3,415  11,872  Contingent consideration  payables  Borrowings  Derivative financial  instruments  27. Capital Management  10,437  11,337  1,178  10,159  150,796  151,872  706  150,810  918  918  918  ‐  ‐  160  ‐  ‐  11,337  196  151,872  ‐  918    $    242,893    $    244,939    $      72,844    $ 167,110    $        817    $     4,168    $  244,939  The  Company’s  objective in  managing  capital  is  to ensure  that adequate resources are available  to  fund organic growth and to enable it to undertake strategic acquisitions while continuing as a going  concern. The Company’s capital is composed of borrowings and shareholders’ equity.   Operating cash flows are used to provide sustainable cash dividends to shareholders and fund capital  expenditures  in  support  of  organic  growth.  In  addition,  operating  cash  flows,  supplemented  throughout the year with the revolving term facility, are used to fund working capital requirements.  The revolving term facility and equity are used to finance strategic acquisitions. Additionally, vendors  of acquired businesses typically receive a portion of the consideration in the form of the Company’s  common shares.   140                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  27. Capital Management, cont’d  The Company’s capitalization is summarized in the following chart:  Borrowings (Note 18)  Less: cash and cash equivalents   Net debt  Shareholders’ equity  Total capitalization  December 31, 2018  December 31, 2017 (1)    $                    129,367    $                    150,796  48,738  80,629  358,426  28,070  122,726  412,062    $                    439,055    $                    534,788  (1)  Restated for the impact on adoption of the new accounting pronouncements (Note 4).  The  Company  monitors  certain  financial  covenants  on  a  trailing  12‐month  basis  in  line  with  its  amended bank credit facilities. The financial covenant limits are summarized below:   Funded debt to EBITDA ratio: maximum of 3.00:1   Fixed charge coverage ratio: minimum of 1.20:1   Funded debt to capitalization ratio: maximum of 55%  As at December 31, 2018, the Company is in compliance with the financial covenants of its bank credit  facilities.   28. Commitments and Contingencies   The  Company  leases  offices  and  equipment  under  non‐cancellable  operating  leases.  The  future  aggregate minimum lease payments under such arrangements and other contractual commitments  are as follows:  No later than 1 year  Later than 1 year and no later than 5 years  Later than 5 years  Total    December 31, 2018  December 31, 2017    $                      18,808    $                      18,428  53,964  28,444  54,179  38,811    $                    101,216    $                    111,418  The future aggregate minimum sublease payments to be received under non‐cancellable subleases as  at December 31, 2018 were $3,839 (December 31, 2017 ‐ $3,877).  For the year ended December 31, 2018, expenses under operating leases were $14,900 (2017 ‐ $14,159).  141                            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  28. Commitments and Contingencies, cont’d   As at December 31, 2018, the Company provided letters of credit of approximately $776 to its lessors  (December 31, 2017 ‐ $574).  In connection with the acquisition of Integrated Real Estate Resources, Inc. (“INTRER”) completed on  December 1, 2015, the Company committed to grant a total of 250,000 options, subject to conditions  customary  to  the  Company’s  share‐based  compensation  plans,  over  a  five‐year  period  to  be  distributed to INTRER employees. As at December 31, 2018, the Company granted a total of 200,000  options (December 31, 2017 ‐ 150,000 options) pursuant to this arrangement.  The Company committed to aggregate capital contributions of $1,241 (Note 13) to certain partnerships  (December 31, 2017 ‐ $1,781).   From  time  to  time,  the  Company  or  its  subsidiaries  are  involved  in  legal  proceedings,  claims  and  litigation  in  the  ordinary  course  of  business  with  customers,  former  employees  and  other  parties.  Although  it  is  not  possible  to  determine  the  final  outcome  of  such  matters,  based  on  all  currently  available information, management believes that liabilities, if any, arising from such matters will not  have a material adverse effect on the Company’s financial position or results of operations and have  been adequately provided for in these consolidated financial statements.  In the ordinary  course  of business, the Company  is  subject to  tax  audits  from various government  agencies relating to income and commodity taxes. As a result, from time to time, the tax authorities  may disagree with the positions and conclusions made by the Company in its tax filings, which could  lead  to  assessments  and reassessments. These  assessments  and reassessments may have a material  adverse effect on the Company’s financial position or results of operations.  29. Related Party Transactions  Key Management Compensation  Key  management  includes  the  Board  of  Directors,  officers  and  business  unit  presidents.  The  compensation paid or payable to key management for services is shown below:  Year ended  December 31, 2018  Year ended December 31, 2017  Salaries and other short‐term benefits    $                        9,487    $                        8,280  Termination benefits  Share‐based payments (1)  1,428  2,877  1,041  4,780    $                      13,792    $                      14,101  (1)  Includes mark‐to‐market adjustments on share‐based payments.  142                            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Related Party Transactions, cont’d  Controlled Entities  Altus  Group  Limited  is  the  ultimate  parent  company.  In  certain  circumstances,  the  Company  has  control  over  entities  in  which  it  does  not  own  more  than  50%  voting  interest.  In  making  this  determination, the Company considers all relevant facts and circumstances in assessing whether it has  power over the entity including rights arising from contractual arrangements that allow the Company  to  direct  the  relevant  activities  and  be  exposed  to  variable  returns  of  the  entity,  among  other  considerations. The consolidated financial statements consolidate the Company and the subsidiaries  listed in the following table:  Entity’s Name  Altus Geomatics Limited Partnership  Altus Geomatics General Partner Corporation (1)  Altus Group Asia Pacific Limited  Altus Group U.S. Inc.  Circle Software Acquisition Limited  Argus Software (UK) Ltd.  Circle Software International Limited (UK)  Voyanta Limited (UK)  Argus Software (Canada), Inc.  Argus Software (Oceanic) Pty Ltd.  Argus Software (Malaysia) Sdn. Bhd.  Altus Group (UK) Limited  2262070 Ontario Limited  Altus Group Data Solutions Inc.  Altus Group S.à.r.l.  Altus Group II ULC  2566207 Ontario Inc.  Altus Group (Vietnam) Limited  Altus Group (India) Private Limited  Altus Group (Singapore) Private Limited  Altus Egypt LLC (2)  Altus Group (Hong Kong) Limited  Altus Construction Consultancy (Shanghai) Limited  Altus Group Consulting (Thailand) Company Limited  Altus Group Management Holdings (Thailand) Company Limited  December 31, 2018  100%  49%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  85%  100%  100%  100%  100%  143        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2018 and 2017  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Related Party Transactions, cont’d  Entity’s Name  December 31, 2018  Altus Group Services (Thailand) Company Limited  Altus Group Construction Professionals (Thailand) Company Limited  Altus Group Australia Pty Limited  Altus Group (ACT) Pty Limited  Altus Group Consulting Pty Limited  Altus Group Queensland Pty Limited  Altus Group Cost Management Pty Limited  Altus Group Bay Partnership Pty Limited  Estate Master Group Holdings Pty Limited  Estate Master Pty Limited  Estate Master UK Limited  Estate Master FZ LLC  Altus Group (Hawaii) Inc.  Altus Group ULC  Altus Group LLC  Altus Group II LLC  Argus Software Inc.  Argus Software (Asia) Pte. Ltd.  Altus UK LLP  Altus Group (UK2) Limited  R2G Limited  Maxwell Brown Surveyors Group Limited  Maxwell Brown Surveyors Limited  Lambournes Holdings Limited  Lambournes Trading Services Limited  CVS (Commercial Valuers & Surveyors) Limited  Taliance Group SAS  Taliance, Inc.  Taliance Limited  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  Taliance Solutions Canada Inc.  (1) Two land surveyors, who are employees of Altus Geomatics Limited Partnership and registered with the Land Surveyors’  100%  Association (Alberta), own 51% of the remaining shares.  (2) An Egyptian national owns 15% of the remaining shares.  Altus  Group  Tax  Consulting  Paralegal  Professional  Corporation,  Altus  Group  Manitoba  Land  Surveyors Limited and Altus Geomatics Land Surveying BC Limited are entities under control of the  Company and have been consolidated in the Company’s consolidated financial statements.  144        LISTINGS Toronto Stock Exchange Stock trading symbol: AIF AUDITORS ERNST & YOUNG LLP TRANSFER AGENT AST TRUST COMPANY (CANADA) P.O. Box 700 Station B Montreal, Quebec, Canada H3B 3K3 Toronto: (416) 682-3860 Toll-free throughout North America: 1 (800) 387-0825 Facsimile: 1 (888) 249-6189 Website: www.astfinancial.com/ca-en Email: inquiries@astfinancial.com HEADQUARTERS 33 Yonge Street, Suite 500 Toronto, Ontario, Canada M5E 1G4 Telephone: (416) 641-9500 Toll-free Telephone: 1 (877) 953-9948 Facsimile: (416) 641-9501 Website: www.altusgroup.com Email: info@altusgroup.com altusgroup.com 

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above