Altus Group
Annual Report 2020

Plain-text annual report

2020 Annual Report Altus Group Limited Annual Report  December 31, 2020 Contents  Management’s Discussion & Analysis Forward‐Looking Information Non‐IFRS Measures Overview of the Business Strategy Financial and Operating Highlights Discussion of Operations Year and Quarter Ended December 31, 2020 Revenues and Adjusted EBITDA by Business Unit Altus Analytics Commercial Real Estate Consulting Corporate Costs Liquidity and Capital Resources Reconciliation of Adjusted EBITDA to Profit (Loss) Reconciliation of Adjusted Earnings (Loss) Per Share to Profit (Loss) Summary of Quarterly Results Selected Annual Information  Share Data Financial Instruments and Other Instruments Contingencies Critical Accounting Estimates and Judgments  Changes in Significant Accounting Policies and Estimates  Disclosure Controls and Procedures and Internal Controls over Financial Reporting Key Factors Affecting the Business  Additional Information Consolidated Financial Statements Management’s Responsibility for Financial Reporting  Independent Auditor’s Report  Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss)  Consolidated Balance Sheets Consolidated Statements of Changes in Equity Consolidated Statements of Cash Flows Notes to Consolidated Financial Statements 1  2  4  6  9  13  13  17  18  21  22  23  27  28  29  30  33  33  34  35  37  40  41  48  50  51  57  58  59  60  61  Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020 The following management’s discussion and analysis (“MD&A”) is intended to assist readers in understanding Altus  Group  Limited’s  consolidated  business,  its  business  environment,  strategies,  performance,  outlook  and  applicable  risks. References to the “Company” or “Altus Group” are to the consolidated group of entities, and this should be read  in conjunction with our consolidated financial statements and accompanying notes (the “financial statements”) as at  and for the year ended December 31, 2020, which have been prepared on the basis of International Financial Reporting  Standards (“IFRS”) and reported in Canadian dollars. Unless otherwise indicated herein, references to “$” are to  Canadian  dollars  and  percentages  are  in  comparison  to  the  same  period  in  2019.  Consolidated  results  presented  (including  restated  comparative  figures)  exclude  our  Geomatics  business  which  was  classified  as  discontinued  operations and contributed into our investment in the GeoVerra Inc. joint venture in 2020. Unless the context indicates otherwise, all references to “we”, “us”, “our” or similar terms refer to Altus Group, and,  as appropriate, our consolidated operations.  This MD&A is dated as of February 24, 2021.  Forward‐Looking Information   Certain information in this MD&A may constitute “forward‐looking information” within the meaning of  applicable securities legislation. All information contained in this MD&A, other than statements of current  and  historical  fact,  is  forward‐looking  information.  Forward‐looking  information  includes,  but  is  not  limited to, the discussion of our business and operating initiatives, focuses and strategies, our expectations  of future performance for our various business units and our consolidated financial results, including the  guidance  on  financial  expectations,  and  our  expectations  with  respect  to  cash  flows  and  liquidity.  Generally, forward‐looking information can be identified by use of words such as “may”, “will”, “expect”,  “believe”, “plan”, “would”, “could”, “remain” and other similar terminology. All of the forward‐looking  information in this MD&A is qualified by this cautionary statement.   Forward‐looking  information  is  not,  and  cannot  be,  a  guarantee  of  future  results  or  events.  Forward‐ looking information is based on, among other things, opinions, assumptions, estimates and analyses that,  while considered reasonable by us at the date the forward‐looking information is provided, inherently are  subject  to  significant  risks,  uncertainties,  contingencies  and  other  factors  that  may  cause  actual  results,  performance or achievements, industry results or events to be materially different from those expressed or  implied by the forward‐looking information. The material factors or assumptions that we identified and  applied  in  drawing  conclusions  or  making  forecasts  or  projections  set  out  in  the  forward‐looking  information  include,  but  are  not  limited  to:  engagement  and  product  pipeline  opportunities  in  Altus  Analytics will result in associated definitive agreements; settlement volumes in the Property Tax business  will occur on a timely basis and that assessment authorities will process appeals in a manner consistent  with  expectations;  the  successful  execution  of  our  business  strategies;  consistent  and  stable  economic  conditions or conditions in the financial markets; consistent and stable legislation in the various countries  in  which  we  operate;  no  disruptive  changes  in  the  technology  environment;  the  opportunity  to  acquire  accretive  businesses;  the  successful  integration  of  acquired  businesses;  negotiation  of  a  definitive  agreement to purchase Finance Active and satisfaction of all conditions associated with such purchase; and  the continued availability of qualified professionals.  The COVID‐19 pandemic has cast additional uncertainty on each of these factors and assumptions. There  can be no assurance that they will continue to be valid. Given the rapid pace of change with respect to the  COVID‐19 pandemic, it is difficult to make further assumptions about these matters. The duration, extent  1 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  and severity of the impact the COVID‐19 pandemic, including measures to prevent its spread, will have on  our business is uncertain and difficult to predict at this time. As of the date of this MD&A, many of our  offices and clients remain subject to limitations and restrictions set to reduce the spread of COVID‐19, and  a significant portion of our employees continue to work remotely.  Inherent in the forward‐looking information are known and unknown risks, uncertainties and other factors  that could cause our actual results, performance or achievements, or industry results, to differ materially  from any results, performance or achievements expressed or implied by such forward‐looking information.  Those  risks,  uncertainties  and  other  factors  that  could  cause  actual  results  to  differ  materially  from  the  forward‐looking information include, but are not limited to: the general state of the economy the COVID‐ 19 pandemic; currency; our financial performance; our financial targets; the commercial real estate market;  industry competition; our acquisitions; our cloud subscriptions transition; software renewals; professional  talent; third party information; enterprise transactions; new product introductions; technological change;  intellectual property; technology strategy; information technology governance and security; our product  pipeline;  property  tax  appeals;  legislative  and  regulatory  changes;  fixed‐price  and  contingency  engagements;  appraisal  and  appraisal  management  mandates;  the  Canadian  multi‐residential  market;  customer concentration and the loss of material clients; interest rates; credit; income tax matters; health and  safety hazards; our contractual obligations; legal proceedings; our insurance limits; our ability to meet the  solvency requirements necessary to make dividend payments; leverage and financial covenants; our share  price; our capital investments; and the issuance of additional common shares, as described in this document  under “Key Factors Affecting the Business”.   Given these risks, uncertainties and other factors, investors should not place undue reliance on forward‐ looking  information  as  a  prediction  of  actual  results.  The  forward‐looking  information  reflects  management’s current expectations and beliefs regarding future events and operating performance and is  based  on  information  currently  available  to  management.  Although  we  have  attempted  to  identify  important factors that could cause actual results to differ materially from the forward‐looking information  contained  herein,  there  are  other  factors  that  could  cause  results  not  to  be  as  anticipated,  estimated  or  intended. The forward‐looking information contained herein is current as of the date of this MD&A and,  except as required under applicable law, we do not undertake to update or revise it to reflect new events  or  circumstances.  Additionally,  we  undertake  no  obligation  to  comment  on  analyses,  expectations  or  statements  made  by  third  parties  in  respect  of  Altus  Group,  our  financial  or  operating  results,  or  our  securities.  Certain  information  in  this  MD&A  may  be  considered  as  “financial  outlook”  within  the  meaning  of  applicable securities legislation. The purpose of this financial outlook is to provide readers with disclosure  regarding  Altus  Group’s  reasonable  expectations  as  to  the  anticipated  results  of  its  proposed  business  activities for the periods indicated. Readers are cautioned that the financial outlook may not be appropriate  for other purposes.  Non‐IFRS Measures  We use certain non‐IFRS measures as indicators of financial performance. Readers are cautioned that they  are not defined performance measures, and do not have any standardized meaning under IFRS and may  differ  from  similar  computations  as  reported  by  other  similar  entities  and,  accordingly,  may  not  be  comparable to financial measures as reported by those entities. We believe that these measures are useful  2         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  supplemental measures that may assist investors in assessing an investment in our shares and that they  provide more insight into our performance.  Adjusted Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (“Adjusted EBITDA”) represents  profit (loss) from continuing operations before income taxes, adjusted for the effects of: occupancy costs  calculated  on  a  similar  basis  prior  to  the  adoption  of  IFRS  16,  finance  costs  (income),  net  ‐  other,  depreciation of property, plant and equipment and amortization of intangibles, depreciation of right‐of‐ use assets, finance costs (income), net ‐ leases, acquisition and related transition costs (income), unrealized  foreign  exchange  (gains)  losses,  (gains)  losses  on  disposal  of  property,  plant  and  equipment  and  intangibles, share of (profit) loss of joint venture, impairment charges, non‐cash share‐based compensation  costs, (gains) losses on equity derivatives net of mark‐to‐market adjustments on related restricted share  units (“RSUs”) and deferred share units (“DSUs”) being hedged, (gains) losses on derivatives, restructuring  costs (recovery), (gains) losses on investments, (gains) losses on hedging transactions, and other costs or  income of a non‐operating and/or non‐recurring nature. Subsequent to the classification of the Geomatics  business as discontinued operations and the launch of GeoVerra Inc. (“GeoVerra”), the measurement of  Adjusted EBITDA has been modified to reflect adjustments for: profit (loss) from discontinued operations  and share of (profit) loss of joint venture.    Adjusted EBITDA margin represents the percentage factor of Adjusted EBITDA to revenues. Refer to page  27 for a reconciliation of Adjusted EBITDA to our financial statements.  Adjusted  Earnings  (Loss)  per  Share  (“Adjusted  EPS”)  represents  basic  earnings  (loss)  per  share  from  continuing operations adjusted for the effects of: occupancy costs calculated on a similar basis prior to the  adoption of IFRS 16, depreciation of right‐of‐use assets, finance costs (income), net ‐ leases, amortization of  intangibles of acquired businesses, unrealized foreign exchange losses (gains), (gains) losses on disposal of  property, plant and equipment and intangibles, non‐cash share‐based compensation costs, losses (gains)  on equity derivatives net of mark‐to‐market adjustments on related RSUs and DSUs being hedged, interest  accretion on contingent consideration payables, restructuring costs (recovery), losses (gains) on hedging  transactions  and  interest  expense  (income)  on  swaps,  acquisition  and  related  transition  costs  (income),  losses (gains) on investments, share of (profit) loss of joint venture, impairment charges, (gains) losses on  derivatives, and other costs or income of a non‐operating and/or non‐recurring nature. Subsequent to the  classification  of  the  Geomatics  business  as  discontinued  operations  and  the  launch  of  GeoVerra,  the  measurement of Adjusted EPS has been modified to reflect adjustments for: profit (loss) from discontinued  operations  and  share  of  (profit)  loss  of  joint  venture.  The  adjusted  earnings  (loss)  reflect  the  above  adjustments, net of tax. The basic weighted average number of shares is adjusted for the effects of weighted  average number of restricted shares. Refer to page 28 for a reconciliation of Adjusted EPS to our financial  statements.   ARGUS Enterprise (“AE”) software maintenance retention rate is calculated as a percentage of AE software  maintenance  revenue  retained  upon  renewal;  it  represents  the  percentage  of  the  available  renewal  opportunity in a fiscal period that renews, calculated on a dollar basis, excluding any growth in user count  or product expansion.   Over Time revenues is a metric we introduced in the first quarter of 2020 to replace our historic reporting  of “recurring revenues”, and is consistent with IFRS 15, Revenue from Contracts with Customers. These Over  Time revenues are comprised of subscription revenues recognized on an over time basis in accordance with  3             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  IFRS  15,  maintenance  revenues  associated  with  legacy  perpetual  licenses,  Appraisal  Management  revenues, and data subscription revenues. Refer to page 18 for discussion of Over Time revenues. The main  difference  between  “Over  Time  revenues”  and  our  historic  “recurring  revenue”  disclosure  is  that  Over  Time revenues do not include the point in time revenue component recognized up front for on‐premise  subscription contracts recognized in accordance with IFRS 15.  Cloud adoption rate is a metric we introduced in the first quarter of 2020 that represents the percentage of  the total AE user base contracted on the ARGUS Cloud platform. It includes both new AE cloud users as  well as those who have migrated from our AE on‐premise software.   Overview of the Business   Altus Group Limited is a leading provider of software, data solutions and independent advisory services  to the global commercial real estate (“CRE”) industry. Our businesses, Altus Analytics and Commercial  Real  Estate  Consulting  (“CRE  Consulting”),  reflect  decades  of  experience,  a  range  of  expertise,  and  technology‐enabled  capabilities.  Our  solutions  empower  clients  to  analyze,  gain  insight  and  recognize  value on their real estate investments. Headquartered in Canada, we have approximately 2,200 employees  around the world, with operations in North America, Europe and Asia Pacific. Our clients include many  of the world’s largest CRE industry participants. Altus Group pays a quarterly dividend of $0.15 per share  and our shares are traded on the Toronto Stock Exchange (“TSX”) under the symbol AIF.  We have two core reporting business segments ‐ Altus Analytics and CRE Consulting.   Altus Analytics  Our Altus Analytics segment consists of revenues from software sold under the ARGUS brand and from  data solutions that are made available to clients through our Appraisal Management solutions, as well as  through  data  subscription  products.  Altus  Analytics  clients  predominately  consist  of  CRE  asset  and  investment management firms, including large owners, managers and investors of CRE assets and funds,  as well as other industry participants including service providers, brokers, and developers.   Our globally sold ARGUS software solutions are among the most recognizable in the CRE industry. Our  cloud‐enabled  product  stack  for  global  CRE  asset  and  investment  management  comprises  end‐to‐end  integrated software solutions that provide visibility at the asset, portfolio and fund levels to help clients  enhance performance of their CRE investments. Our flagship AE software is the leading global solution for  CRE  valuation  and  portfolio  management  and  is  widely  recognized  as  the  industry  property  valuation  standard in key CRE markets. AE’s suite of functionality enables organizations to manage and predict the  performance  of  their  CRE  assets  throughout  the  investment  cycle  supporting  property  valuations,  investments, portfolios and budgeting.   Since the third quarter of 2019, we have been offering AE on a cloud platform while continuing to support  the on‐premise software. The cloud platform leverages the AE calculation engine and provides clients with:  cloud‐based infrastructure; new analytics capabilities (such as benchmarking functionality); integrations  with  other  ARGUS  products,  storage,  access  and  back‐up  of  AE  files;  and  access  to  new  ARGUS  applications (such as ARGUS Acquire, a deal management solution for CRE acquisitions, and ARGUS API,  an application programming interface). Other ARGUS products include ARGUS Taliance (a cloud‐based  fund  solution  for  alternative  investment  firms),  ARGUS  Voyanta  (a  cloud‐based  data  management  solution), and ARGUS Developer and ARGUS EstateMaster (software solutions for development feasibility  4             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  analysis). In addition to standard technology services related to education, training and implementation,  we  also  offer  strategic  advisory  and  managed  services  for  real  estate  organizations’  front‐to‐back‐office  strategies, processes and technology through One11 Advisors, LLC (“One11”).   Fueled by our ARGUS software solutions, we provide information services on a global basis through our  Appraisal  Management  solutions  and  data  subscription  products.  Our  global  Appraisal  Management  solutions combine data and analytics functionality with a managed service delivery to enable institutional  real estate investors to perform quarterly performance reviews, benchmarking and attribution analysis of  their portfolios. Through these offerings we provide an end‐to‐end valuation management solution for our  institutional clients,  providing  independent  oversight and  expertise  while leveraging  our data  analytics  platform.  We  primarily  offer  Appraisal  Management  solutions  in  the  U.S.,  and  we  are  expanding  into  Europe and Asia Pacific. Our Appraisal Management clients primarily consist of open and closed real estate  funds, including large pension funds. Altus Analytics also includes a Canadian data subscription product,  Altus  Data  Studio,  which  provides  comprehensive  real  estate  information  on  the  Canadian  residential,  office, industrial and investment markets with unique data visualization capabilities. Our Canadian data  covers  new  homes,  investment  transactions  and  commercial  market  inventory  in  key  markets,  and  provides intelligence on the national housing market and consumer home buying and borrowing patterns.   Prior to 2020, the majority of our customers had licensed our AE software products on an on‐premise basis,  and had either paid on perpetual terms with ongoing maintenance, or on subscription terms. As of the start  of 2020, our Altus Analytics software products have been sold only on a subscription‐based model. Our  software  subscription  agreements  vary  in  length  between  one  to  five  years,  and  the  subscription  fee  primarily  depends  on  the  number  of  users  and  the  applications  deployed.  We  enjoy  industry  leading  retention rates for our AE software. In addition to software subscriptions, our software services are charged  primarily on a time and materials basis, billed and recognized monthly as delivered. The contractual terms  of our Appraisal Management agreements are generally for three years and pricing is primarily based on  the number of real estate assets on our platform, adjusted for frequency of valuations and complexity of  asset class. We enjoy very high contract renewal rates. Our Appraisal Management teams are also engaged  from  time  to  time  to  perform  due  diligence  assignments  in  connection  with  CRE  transactions.  Our  Canadian data products are sold on a subscription basis.  Commercial Real Estate Consulting  Our CRE Consulting segment consists of the Property Tax, and the Valuation and Cost Advisory business  units.  Through  our  various  practice  areas,  we  are  well‐equipped  to  serve  clients  with  an  end‐to‐end  solution that spans the life cycle of CRE assets ‐ from feasibility, development, acquisition, management  and disposition. Our professionals possess extensive industry, market and asset‐specific knowledge that  contribute  to  our  proprietary  internal  databases  that  contribute  to  successful  client  outcomes.  We  have  long‐standing relationships with leading CRE market participants ‐ including owner operators, developers,  financial institutions, and various CRE asset holders and investors.   Our largest revenue contributor to CRE Consulting is our Property Tax business which operates in Canada,  the U.S. and the U.K. Our team of Property Tax professionals help clients minimize the tax burden and  reduce  the  cost  of  compliance.  Our  core  real  estate  property  tax  services  include  assessment  reviews,  management and appeals, as well as in the U.S., personal property and state and local tax advisory services.  The majority of our Property Tax revenues are derived on a contingency basis, representing a percentage  of the savings we achieve for our clients. As such, we recognize contingency revenues when settlements  are made, which in some cases could span multiple years. A smaller portion of our fees are based on time  5         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  and materials basis. Valuation services, which are predominantly provided in Canada, consist of appraisals  of real estate portfolios, valuation of properties for transactional purposes, due diligence and litigation and  economic consulting. Our Cost Advisory practice, offered in both the private and public sectors in Canada  and Asia Pacific, provides expert services in the areas of construction feasibility studies, budgeting, cost  and  loan  monitoring  and  project  management.  Pricing  for  our  Valuation  and  Cost  Advisory  services  is  primarily  based  on  a  fixed  fee  or  time  and  materials  basis.  Given  the  strength  of  our  brand,  our  independence  and  quality  of  our  work,  we  enjoy  a  high  rate  of  client  renewals  across  all  of  our  CRE  Consulting businesses.   Strategy  Commercial  real  estate  continues  to  see  a  steady  rise  in  investment  allocation  by  global  institutions,  solidifying it as an important and well‐defined asset class. Higher volumes of cross‐border transactions  and  institutional  capital  flows  are  adding  new  complexity  and  pressure  on  top  of  increasing  risk  and  regulatory demands. To better cope, the CRE industry is rapidly re‐examining their digital strategies and  demanding more sophisticated processes and data to drive returns. Customers are increasingly looking for  interoperability  across  software  applications,  data  and  workflows  in  a  manner  that  drives  real‐time  business  insights.  In  addition,  investors,  regulators  and  the  broader  CRE  community  are  demanding  greater transparency on worldwide asset and portfolio performance, valuations, risk and Environmental,  Social, and Governance (“ESG”) compliance, and are increasingly relying on independent expert service  providers in this pursuit.   With a global footprint, a prominent customer base, and through our Altus Analytics solutions, Property  Tax and other CRE technology‐enabled offerings, Altus Group is very uniquely positioned to capitalize on  the  opportunities  presented  by  these  trends  and  drive  significant  value  for  the  industry.  We  are  at  the  forefront of innovation in our industry and well equipped to help our clients navigate the complexities of  the CRE market to make better informed decisions and maximize the value of their real estate assets and  investments.   Our vision is to be the leader for the valuation and management of risk for real estate assets by enhancing  the  decision  making  across  the  value  chain  through  the  use  of  technology,  data,  analytics  and  services.  Over  the  past  several  years,  we  have  been  positioning  ourselves  as  a  leading  CRE  technology  and  technology‐enabled services provider through our investments in cloud technology, the integration of our  software  technology  stack,  the  expansion  of  our  products  and  services  into  Europe  and  Asia  and  the  digitization of our Property Tax and other service lines. We have also initiated the transition of our Altus  Analytics business to a predominately recurring revenue model by moving from on‐premise software sales,  sold on perpetual and subscription terms, to cloud SaaS products.  Our next phase of growth involves driving deeper penetration across the CRE value chain by accelerating  cloud adoption, creating greater interoperability of customers’ embedded software and data applications,  providing new and adjacent data and software solutions, and further integrating our existing product and  service offerings to provide end‐to‐end data‐driven insights.  6                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Strategic Priorities  Our 2021 strategic priorities consist of:   Accelerating  the  global  adoption  of  ARGUS  Cloud  and  increasing  the  proliferation  of  our  applications across clients’ workflows and the CRE value chain;   Expanding into the CRE debt markets through a combination of organic and acquisitive initiatives;    Expanding our data capabilities and developing new areas of opportunities;   Continuing to build market leadership in Property Tax; and     Enhancing our go‐to‐market strategies across the Company.  Our top priority is the accelerated global adoption of ARGUS Cloud. We remain focused on establishing  ARGUS Cloud as the foundational enterprise platform for global CRE asset and investment management,  which  in  the  long  run  we  envision  will  leverage  data  and  predictive  data  analytics  to  deliver  real‐time  business insights. In support of this vision, we continue our transition from high‐value point solutions to a  more ubiquitous model that unifies our valuation and asset management capabilities on to a single, cloud‐ based platform that integrates numerous key workflows and enhances data‐driven insights for the CRE  industry. In order to drive faster adoption, we are focused on creating a much deeper differentiation in the  value  proposition  between  our  cloud and  on‐premise  products. Future  version  releases  will  see  greater  functionality developed exclusively on ARGUS Cloud, including additional API’s and interoperability that  facilitates enhanced workflows and collaboration.  Our early foray into the CRE debt markets validates that there is a significant opportunity for us in this  market adjacency. Although we currently provide valuation and risk management solutions to some clients  in  the  debt  space,  deeper  capabilities  are  required  to  fully  address  this  growing  market  segment.  Our  customers  and  the  industry  would  derive  significant  value  and  be  better  equipped  to  manage  risk  performance from a fulsome 360‐degree view of their assets that combines equity and debt considerations.  The  proposed  acquisition  of  Finance  Active  SAS  (“Finance  Active”),  a  European  provider  of  CRE  debt  management SaaS solutions, is an important step to accelerate our growth in the CRE debt market. It would  provide us with an immediate benefit to approach a much larger client segment while expanding our reach  across use cases and workflows. In addition, the proposed acquisition would provide us with greater cross‐ sell  opportunities  and  a  strong  footprint  in  Europe  that  we  would  leverage  to  further  our  international  expansion. As part of our product roadmap, we would integrate Finance Active’s debt management SaaS  solutions with our ARGUS Cloud platform.  A key company‐wide initiative in 2021 is to expand our data capabilities and develop new opportunities.  The market for real‐time insights from data presents a substantial opportunity. Typical industry data is  complex,  voluminous, and  unstructured.  The data that is  collected  and  generated  by  our various  cloud  solution products and by our Appraisal Management, Property Tax, and Valuations and Cost Advisory  businesses is specific, timely and precise. Our opportunity lies in the ability to provide our clients with data  architecture  and  data  model  solutions,  enabled  by  ARGUS  Cloud,  allowing  clients  to  aggregate  data  sourced from internal systems, Altus data and potentially other third‐party data providers. Such a data  platform with predictive analytics and alert capabilities would enable both equity and debt stakeholders  to  drive  investment  performance  and  manage  risk.  In  support  of  this  opportunity,  we  have  formed  a  dedicated team and initiated internal workstreams to establish market use cases, feasibility studies and a  technology roadmap.  7             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  With market leading practices in Canada, the U.K. and the U.S., our Property Tax practice is one of the  largest and fastest growing property tax advisors globally. Our global Property Tax practice continues to  represent  an  attractive  growth  opportunity  in  a  consolidating  industry,  driven  by  solid  market  fundamentals and our strong competitive position. We will continue to invest organically and in tuck‐in  acquisitions of both core tax practices and adjacencies in order to grow our market share. As well, we will  further digitize our data and workflows to drive efficiencies, gain incremental insights, and deliver greater  client  value.  Lastly,  we  are  re‐organizing  the  tax  business  under  a  centralized  leadership  model  with  a  global  president  and  chief  operating  officer  in  order  to  better  align  our  regional  tax  practices  under  a  common global model, drive best practices, and accelerate digital transformation. Our strategy is centered  on strengthening this business with technology and data, and in doing so improving the repeatability and  growth of our revenues and our operating leverage.  Finally,  we  will  align  and  enhance  our  go‐to‐market  strategies  across  our  businesses.  By  leveraging  investments  we  have  made  in  core  platforms  such  as  Salesforce,  we  will  re‐tool  and  scale  our  sales  organization to better address the market opportunities in North America and in Europe. We will evolve  our customer success and drive deeper marketing programs to strengthen business development and sales  initiatives. Our focus on account planning will better position us to identify our clients’ enterprise needs,  enabling us to provide them with an enterprise solution of our various offerings, rather than taking a single  point selling approach. We believe this will drive higher client value and customer satisfaction which in  turn will result in higher, recurring revenue streams.  8           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Financial and Operating Highlights   Selected Financial Information  In thousands of dollars, except for per share amounts  Revenues  Canada  U.S.  Europe  Asia Pacific  Adjusted EBITDA  Adjusted EBITDA margin  Profit (loss) from continuing operations  Profit (loss) from discontinued operations  Profit (loss)   Earnings (loss) per share:  Basic  Continuing operations  Discontinued operations  Diluted  Continuing operations  Discontinued operations  Adjusted  Dividends declared per share  Year ended December 31,  2020  2019 (1)    $          561,156    $          525,717  33%  38%  24%  5%  35%  39%  20%  6%    $            98,928    $            84,709  17.6%  16.1%    $            27,009    $            23,891    $           (5,576)    $           (5,697)    $            21,433    $            18,194  $0.67  $(0.14)  $0.66  $(0.14)  $1.67  $0.60  $0.61  $(0.14)  $0.60  $(0.14)  $1.43  $0.60  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations. Refer to Notes 3, 7, 11 and 32 of the financial statements.  Financial Highlights   Revenues were $561.2 million for the year ended December 31, 2020, up 6.7% or $35.5 million from  $525.7  million  in  2019.  Acquisitions  represented  1.5%  of  the  6.7%  revenue  growth.  Exchange  rate  movements against the Canadian dollar benefitted revenues by 0.8%. Our CRE Consulting segment  had tremendous growth as our Property Tax business posted a record year of revenues, with growth  of  14.8%.  Our  Altus  Analytics  segment  showed  marginal  growth  of  0.9%  due  to  COVID‐19  related  impacts on software consulting and training activities, software sales in the small‐to‐medium business  (“SMB”) segment and impacts of the transition from perpetual to subscription‐based pricing. However,  reflecting  growth  in  both  software  subscription  revenue  and  Appraisal  Management  engagements,  Over Time revenues experienced healthy growth of 14.7% and 11.5% for the year and quarter ended  December 31, 2020, respectively.    Adjusted EBITDA was $98.9 million for the year ended December 31, 2020, up 16.8% or $14.2 million  from $84.7 million in 2019. Exchange rate movements against the Canadian dollar benefitted Adjusted  EBITDA by 1.3%. Earnings increased on higher revenues, partly offset by higher compensation from  headcount additions and other operating costs. Adjusted EBITDA growth and margin improvement  was largely owing to strength in our Property Tax practice.  9                       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020   Profit (loss) from continuing operations for the year ended December 31, 2020 was $27.0 million, up  13.1% or $3.1 million from $23.9 million in 2019. In addition to the items affecting Adjusted EBITDA as  discussed  above,  profit  (loss)  from  continuing  operations  for  the  year  ended  December  31,  2020  increased  as  a  result  of  lower  amortization  of  some  historical  acquisition‐related  intangibles,  lower  interest related to our bank credit facilities, and our share of profit (loss) in the GeoVerra joint venture,  offset  by  costs  related  to  our  2020  global  restructuring  program.  Profit  (loss)  from  discontinued  operations for the year ended December 31, 2020 was $(5.6) million, improving 2.1% or $0.1 million  from $(5.7) million in 2019 due to a reduction in the $6.4 million goodwill impairment charge recorded  in 2019 and $2.6 million of government wage subsidies received, offset by Geomatics being spun off in  June 2020 and the effects of lower revenues, restructuring costs of $1.6 million, and $5.2 million of fair  value adjustments recorded to the date of its contribution into the GeoVerra joint venture.   For the year ended December 31, 2020, earnings (loss) per share from continuing operations was $0.67,  basic and $0.66, diluted, as compared to $0.61, basic and $0.60, diluted, in 2019.    For the year ended December 31, 2020, Adjusted EPS was $1.67, up 16.8% from $1.43 in 2019.    We  returned  $24.4  million  to  shareholders  in  the  year  through  quarterly  dividends  of  $0.15  per  common share, or $0.60 per common share for the year.   As at December 31, 2020, our bank debt was $123.0 million, representing a funded debt to EBITDA  leverage ratio of 1.09 times (compared to 1.49 times as at December 31, 2019), well below our maximum  ratio of 4.00 times. As at December 31, 2020, cash and cash equivalents were $69.6 million (compared  to $60.3 million as at December 31, 2019). For further discussion of the 2020 amendment to our credit  facilities  and  its  impact  on  the  financial  statements,  please  refer  to  the  “Liquidity  and  Capital  Resources” section beginning on page 23 of this MD&A and Note 21 ‐ Borrowings in the notes to the  financial statements.   Operating Highlights  Altus Data Studio Launch  In February 2020, we launched Altus Data Studio, which combined our legacy RealNet and Altus InSite  products  into  one  core  platform.  Altus  Data  Studio  provides  significant  enhancements  to  the  user  experience  and  robust  data  visualization  capabilities  for  our  comprehensive  coverage  on  the  Canadian  residential, office, industrial and CRE investment markets.   Amendment to Credit Facilities  On March 24, 2020, we amended and expanded our bank credit facilities to further strengthen our financial  and liquidity position. The amended credit facilities increase our borrowing capacity to $275 million from  $200 million, with certain provisions that allow us to further increase the limit to $350 million. The amended  agreement extends the term by three years expiring March 24, 2023, with an additional two‐year extension  available at our option. The other significant amendment is that the bank credit facilities are unsecured.   Long‐Term Equity Incentive Plan Revision  On May 6, 2020, our shareholders approved a resolution to increase the number of authorized common  shares to be reserved for issuance under our Long‐Term Equity Incentive Plan and to ratify the grant of  10                    Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  awards made under it to executives and key employees. The resolution increases the maximum number of  common shares reserved for issuance by 1,850,000 to 4,075,000.  Restructuring Activities  Beginning in Q2 2020, we initiated a global restructuring program across all our business segments which  resulted in one‐time restructuring costs of $12.0 million and $3.4 million for the year and quarter ended  December 31, 2020, respectively, of which $4.7 million and $0.7 million related to Altus Analytics, and the  balance to CRE Consulting and Corporate segments. These costs relate primarily to employee severance  costs. The restructuring was planned as part of our strategy to continue to focus and invest in technology  and information services platforms.  Geomatics Spin‐Off and Investment in the GeoVerra Joint Venture  On June 27, 2020, the previously announced transaction to divest of the Geomatics business by way of a  joint venture structure with WSP Global Inc. (“WSP”) closed. The combined entity launched as GeoVerra,  forming a leading Canadian geomatics firm with offices and employees in Western Canada and Ontario.  We  contributed  $14.9  million  in  cash  and  certain  net  assets  in  exchange  for  a  49.5%  equity  interest  in  GeoVerra that provides joint control through an equal 50% of the voting rights, resulting in a gain of $0.5  million. We account for our investment as a joint venture using the equity method.   CEO Transition  Effective September 30, 2020, Robert Courteau retired as Chief Executive Officer of Altus Group and was  succeeded by Michael Gordon.   ARGUS Enterprise 13 Release  In October 2020, we released AE 13, which included enhancements for multi‐family and mixed‐use assets,  improved  German  valuation  functionality,  increased  visibility  and  reporting,  and  enhanced  user  experience  with  federated  single  sign‐on.  For  many  of  our  large  customers,  the  single  sign‐on  is  a  key  requirement for cloud adoption.   Acquisition of Property Tax Assistance Company Inc.  On  December  1,  2020,  we  acquired  certain  operating  assets  of  Property  Tax  Assistance  Company  Inc.  (“PTA”) for USD10.1 million (CAD13.1 million) in cash, subject to closing working capital adjustments of  USD2.2 million (CAD2.9 million). As part of the transaction, we entered into non‐compete agreements with  key members of management of PTA. On closing, we paid cash of USD9.6 million (CAD12.5 million). In  addition, we granted common shares of USD3.4 million (CAD4.4 million) to key members of management  of PTA which were issued from treasury. The common shares will be held in escrow and will vest and be  released equally over four years on each anniversary of the closing date, subject to continued employment  and  compliance  with  certain terms and  conditions.  PTA  is a U.S.  property tax  consulting  firm  based in  California  that  provides  personal  property  and  real  estate  tax  services  for  commercial,  industrial  and  multifamily properties.   Reached 1,000 AE Cloud Customer Milestone  In  mid‐December  2020,  we  surpassed  over  1,000  cloud‐enabled  AE  customers,  reaching  an  important  milestone  in  our  cloud  transition  journey.  The  cloud‐version  of  AE  leverages  data  to  deliver  robust  analytics and benchmarking capabilities and integration flexibility through APIs, allowing our customers  to do more with their data to deliver greater visibility, increase efficiency and drive performance.  11               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Proposed Acquisition of Finance Active  Subsequent to year end, we entered into exclusive negotiations to acquire 100% of Finance Active for a  proposed purchase price in the range of €100 million (on a debt free, cash free basis), to be paid primarily  in cash, drawn from our credit facility. Founded in 2000, Finance Active is a leading European provider of  SaaS debt and financial risk management solutions for CRE treasury and investment management serving  public  sector  entities,  corporations  and  financial  institutions.  The  company  of  approximately  160  employees is headquartered in Paris, France, with over 3,000 customers across Europe, and generated gross  revenue of approximately €25 million in 2020. If completed, it is anticipated that the transaction will close  in the second quarter and Finance Active would join the Altus Analytics business unit. There can be no  assurance that the parties will reach agreement on all material terms and conditions or that the transaction  will ultimately be completed.  12        Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Discussion of Operations  Year and Quarter Ended December 31, 2020  In thousands of dollars  Revenues  Expenses  Employee compensation  Occupancy  Office and other operating  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation and amortization  Acquisition and related transition costs (income)  Share of (profit) loss of joint venture  Restructuring costs (recovery)  (Gain) loss on investments  Finance costs (income), net ‐ leases  Finance costs (income), net ‐ other   Profit (loss) from continuing operations before income taxes  Income tax expense (recovery)  Year ended  December 31,  Quarter ended  December 31,  2020  2019 (1)  2020  2019 (1)    $   561,156    $   525,717    $   139,480    $   138,451  354,951  329,092  7,591  7,288  102,193  101,893  11,210  30,404  (887)  (459)  11,984  (21)  2,494  4,138  37,558  10,549  12,316  35,387  188  ‐  (296)  (276)  2,711  6,567  30,847  6,956  89,069  1,894  25,567  2,706  7,511  217  (9)  3,374  1  584  716  7,850  3,228  87,798  1,969  29,144  2,978  8,165  (50)  ‐  ‐  (118)  684  1,431  6,450  332  Profit (loss) for the period from continuing operations    $     27,009    $     23,891    $       4,622    $       6,118  Profit (loss) for the period from discontinued operations  (5,576)  (5,697)  (276)  (5,846)  Profit (loss) for the period attributable to shareholders    $     21,433    $     18,194    $       4,346    $          272  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations. Refer to Notes 3, 7, 11 and 32 of the financial statements.  Revenues  Revenues were $561.2 million for the year ended December 31, 2020, up 6.7% or $35.5 million from $525.7  million in 2019. Acquisitions represented 1.5% of the 6.7% revenue growth for the year ended December  31, 2020, and exchange rate movements against the Canadian dollar benefitted revenues by 0.8%. For the  quarter ended December 31, 2020, revenues were $139.5 million, up 0.7% or $1.0 million from $138.5 million  in the same period in 2019. Acquisitions represented 0.2% of the 0.7% revenue growth for the quarter ended  December 31, 2020, and there was no significant impact from exchange rate changes. The revenue growth  in 2020 was driven by record performance at Property Tax and strong Over Time revenue growth in Altus  Analytics.  Employee Compensation  Employee compensation was $355.0 million for the year ended December 31, 2020, up 7.9% or $25.9 million  from $329.1 million in 2019. For the quarter ended December 31, 2020, employee compensation was $89.1  million, up 1.4% or $1.3 million from $87.8 million in the same period in 2019. For the year and quarter  ended December 31, 2020, the increase in compensation was mainly due to headcount additions within  Altus Analytics and Property Tax, and higher variable compensation, and additional and accelerated share‐ based compensation costs. In addition, for the year ended December 31, 2020, headcount and compensation  increased due to the acquisitions of One11, Caruthers & Associates, Inc. (“Caruthers”) and PTA. For the  13                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  year and quarter ended December 31, 2020, employee compensation as a percentage of revenues was 63.3%  and 63.9%, as compared to 62.6% and 63.4% in the corresponding periods in 2019, respectively.  Occupancy  Occupancy  represents  amounts  pertaining  to  short‐term  leases,  low‐value  assets,  and  variable  lease  payments and was $7.6 million for the year ended December 31, 2020, up 4.2% or $0.3 million from $7.3  million in 2019. For the quarter ended December 31, 2020, occupancy was $1.9 million, down 3.9% or $0.1  million from $2.0 million in the same period in 2019. For the year and quarter ended December 31, 2020,  the impacts of IFRS 16 decreased occupancy costs by $12.3 million and $3.1 million, respectively. Without  the  impact  of  IFRS  16,  occupancy  costs  for  the  year  and  quarter  ended  December  31,  2020  increased  moderately  due to  the acquisitions  of One11,  Caruthers and  PTA.  For  both the  year and quarter  ended  December  31,  2020,  occupancy  as  a  percentage  of  revenues  was  1.4%,  as  compared  to  1.4%  in  the  corresponding periods in 2019, respectively. Without the impact of IFRS 16, occupancy as a percentage of  revenues would have been 3.5% for both the year and quarter ended December 31, 2020, as compared to  3.8% and 3.6% in the corresponding periods in 2019, respectively.  Office and Other Operating Costs  Office and other operating costs were $102.2 million for the year ended December 31, 2020, up 0.3% or $0.3  million from $101.9 million in 2019. For the quarter ended December 31, 2020, office and other operating  costs were $25.6 million, down 12.3% or $3.5 million from $29.1 million in the same period in 2019. For the  year ended December 31, 2020, the moderate increase was due to higher bad debt provisions, professional  advisory fees and additional costs from acquisitions, partly offset by savings on travel, conference related  costs, and lower subcontractor disbursements for client projects. For the quarter ended December 31, 2020,  the decrease was due to savings on travel, conference related costs and lower subcontractor disbursements  for client projects, partly offset by higher bad debt provisions, and additional costs from acquisitions. For  the year and quarter ended December 31, 2020, office and other operating costs as a percentage of revenues  were 18.2% and 18.3%, as compared to 19.4% and 21.1% in the corresponding periods in 2019, respectively.  Depreciation of Right‐of‐Use Assets  Depreciation  of  right‐of‐use  assets  was  $11.2  million  and  $2.7  million  for  the  year  and  quarter  ended  December 31, 2020, as compared to $12.3 million and $3.0 million in the corresponding periods in 2019,  respectively. The decrease is primarily due to old capital leases for equipment expiring and a reduction in  space needs.  Depreciation and Amortization  Depreciation  and  amortization  were  $30.4  million  and  $7.5  million  for  the  year  and  quarter  ended  December 31, 2020, as compared to $35.4 million and $8.2 million in the corresponding periods in 2019,  respectively. The decrease is mainly due to the completion of the amortization period for some historical  acquisition‐related intangibles.  Acquisition and Related Transition Costs (Income)  Acquisition  and  related  transition  costs  (income)  were  $(0.9)  million  and  $0.2  million  for  the  year  and  quarter  ended  December  31,  2020,  as  compared  to  $0.2  million  and  $(0.1)  million  in  the  corresponding  periods  in 2019,  respectively.  The  income  recorded for the year  ended  December  31,  2020 was due  to  a  revaluation of our acquisition‐related contingent consideration payables during the first quarter of 2020  that resulted in a reduction of $1.2 million.  14             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Share of (Profit) Loss of Joint Venture  Share  of  (profit)  loss  of  joint  venture  represents  our  share  of  the  profit/loss  in  GeoVerra  since  it  was  launched on June 27, 2020 and was $(0.5) million and $nil for the year and quarter ended December 31,  2020, respectively.  Restructuring Costs (Recovery)  Beginning in the second quarter of 2020, we initiated a global restructuring program across all our business  segments which resulted in one‐time charges related primarily to employee severance costs. Restructuring  costs (recovery) were $12.0 million and $3.4 million for the year and quarter ended December 31, 2020, as  compared to $(0.3) million and $nil in the corresponding periods in 2019, respectively. Of the 2020 charges,  $4.7 million and $0.7 million for the year and quarter ended December 31, 2020 related to Altus Analytics,  and the balance to CRE Consulting and Corporate segments.   (Gain) Loss on Investments  (Gain) loss on investments was $nil for the year and quarter ended December 31, 2020, as compared to  $(0.3) million and $(0.1) million in the corresponding periods in 2019, respectively. The amount represents  changes in the fair value of our investments in partnerships.   Finance Costs (Income), Net  In thousands of dollars  Interest on borrowings  Interest on lease liabilities  Unwinding of discounts  Change in fair value of interest rate swaps  Finance income  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2020  2019 (1)  % Change  2020  2019 (1)  % Change    $     3,943    $     5,627  (29.9%)    $        723    $     1,363  (47.0%)  2,494  2,711  (8.0%)  584  684  (14.6%)  136  138  (79)  583  505  (76.7%)  (72.7%)  3  ‐  (148)  (46.6%)  (10)  22  55  (9)  (86.4%)  (100.0%)  11.1%  Finance costs (income), net    $     6,632    $     9,278  (28.5%)    $     1,300    $     2,115  (38.5%)  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations. Refer to Notes 3, 7, 11 and 32 of the financial statements.  Finance costs (income), net for the year ended December 31, 2020 was $6.6 million, down 28.5% or $2.7  million from $9.3 million in 2019. For the quarter ended December 31, 2020, finance costs (income), net was  $1.3 million, down 38.5% or $0.8 million from $2.1 million in the same period in 2019. Our finance costs  decreased mainly due to the lower interest on our bank credit facilities, lower charges for the unwinding  of discounts for acquisition‐related contingent consideration payables paid during the fourth quarter of  2019 and early 2020, and the lower change in fair value recognized in relation to our $65.0 million interest  rate swap which was settled in the second quarter of 2020.   Income Tax Expense (Recovery)  Income tax expense (recovery) for the year ended December 31, 2020 was $10.5 million, as compared to $7.0  million in 2019. The increase for the year ended December 31, 2020 was mainly due to higher profit (loss)  before income tax from our business operations.   For the quarter ended December 31, 2020, income tax expense (recovery) was $3.2 million, as compared to  $0.3 million in the same period in 2019. The increase for the quarter ended December 31, 2020 was mainly  due to higher profit (loss) before income tax from our business operations.   15                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Profit (Loss) from Continuing Operations  Profit (loss) from continuing operations for the year ended December 31, 2020 was $27.0 million and $0.67  per share, basic and $0.66 per share, diluted, as compared to $23.9 million and $0.61 per share, basic and  $0.60 per share, diluted, in 2019.   For the quarter ended December 31, 2020, profit (loss) from continuing operations was $4.6 million and  $0.11 per share, basic and diluted, as compared to $6.1 million and $0.15 per share, basic and diluted, in the  same period in 2019.   Profit (Loss) from Discontinued Operations  Profit (loss) from discontinued operations for the year ended December 31, 2020 was $(5.6) million and  $(0.14) per share, basic and diluted, as compared to $(5.7) million and $(0.14) per share, basic and diluted,  in 2019. This was due mainly to a reduction in the $6.4 million goodwill impairment charge recorded in  2019  and  $2.6  million  of  government  wage  subsidies  received,  offset  by  the  effects  of  lower  revenues,  restructuring costs of $1.6 million, and $5.2 million of fair value adjustments recorded subsequent to the  classification of our Geomatics business as discontinued operations to the date of its contribution into the  GeoVerra joint venture.  For the quarter ended December 31, 2020, profit (loss) from discontinued operations was $(0.3) million and  $(0.01) per share, basic and diluted, as compared to $(5.8) million and $(0.15) per share, basic and $(0.14)  per share, diluted, in the same period in 2019. This was due mainly to a reduction in $6.4 million goodwill  impairment charge recorded in 2019, offset by the effects of lower revenues and restructuring costs of $0.2  million.  Profit (Loss)  Profit (loss) for the year ended December 31, 2020 was $21.4 million and $0.53 per share, basic and $0.52  per share, diluted, as compared to $18.2 million and $0.46 per share, basic and $0.45 per share, diluted, in  2019.   For the quarter ended December 31, 2020, profit (loss) was $4.3 million and $0.11 per share, basic and $0.10  per share, diluted, as compared to $0.3 million and $0.01 per share, basic and diluted, in the same period  in 2019.  16             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Revenues and Adjusted EBITDA by Business Unit  Revenues  In thousands of dollars  Altus Analytics  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2020  2019 (1)  % Change  2020  2019 (1)  % Change    $ 203,707    $ 201,951  0.9%    $   51,515    $   54,581  (5.6%)  Commercial Real Estate Consulting  357,754  324,132  Intercompany eliminations  (305)  (366)  10.4%  16.7%  88,041  83,947  (76)  (77)  Total    $ 561,156    $ 525,717  6.7%    $ 139,480    $ 138,451  4.9%  1.3%  0.7%  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations. Refer to Notes 3, 7, 11 and 32 of the financial statements.  Adjusted EBITDA  In thousands of dollars  Altus Analytics  Corporate  Total  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2020  2019 (1)  % Change  2020  2019 (1)  % Change    $   35,845    $   36,803  (2.6%)    $     5,786    $     5,346  (29,005)  (28,177)  21.0%  2.9%  16,670  4,278  13,406  3,579    $   98,928    $   84,709  16.8%    $   26,734    $   22,331  8.2%  24.3%  19.5%  19.7%  Commercial Real Estate Consulting  92,088  76,083  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations. Refer to Notes 3, 7, 11 and 32 of the financial statements.  Revenue Contribution:   17             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Altus Analytics  In thousands of dollars  Revenues  Adjusted EBITDA  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2020  2019  % Change  2020  2019  % Change    $ 203,707    $ 201,951  0.9%    $   51,515    $   54,581  (5.6%)    $   35,845    $   36,803  (2.6%)    $     5,786    $     5,346  8.2%  Adjusted EBITDA Margin  17.6%  18.2%  11.2%  9.8%  Selected Metrics (1)  Over Time revenues    $ 167,678    $ 146,248  14.7%    $   43,466    $   38,992  11.5%  AE software maintenance retention rate  96%  97%  94%  97%  Geographical revenue split  North America  International  Cloud adoption rate (as at end of period)  81%  19%  81%  19%  81%  19%  14%  81%  19%  n/a  (1)  Refer to pages 3 and 4 of this MD&A for definitions of the Selected Metrics presented above.   Year End Discussion  Revenues were $203.7 million for the year ended December 31, 2020, up 0.9% or $1.7 million from $202.0  million in 2019. The acquisition of One11 contributed $7.1 million of revenues. Movements in the exchange  rate against the Canadian dollar benefitted revenues by 1.1%.   Over Time revenues, as described above in the “Overview of the Business” section, were $167.7 million for  the year ended December 31, 2020, up 14.7% or $21.5 million from $146.2 million in 2019.   Beginning in 2020, we converted the ARGUS sales model from a hybrid subscription and perpetual model  to  a  full  subscription  model.  Although  this  change  creates  a  stronger  long‐term  economic  model,  the  transition negatively impacts overall revenue growth in the transition period but has a positive effect on  Over Time revenues. Given our ongoing transition, we believe Over Time revenue growth, along with our  newly  introduced  operating  metrics  related  to  the  transition,  are  more  appropriate  metrics  to  track  our  progress.    As a result of the model transition, our revenues from perpetual license sales declined, however we were  able to sustain modest year‐over‐year revenue growth due to healthy performance in Over Time revenues  and  acquisitive  growth  from  One11.  Total  Altus  Analytics  revenue  growth  was  also  impacted  by  the  COVID‐19 pandemic, which resulted in lower revenues from software consulting and training services.  The strength in Over Time revenue growth reflects higher subscription license revenues, the benefit of a  higher mix of subscription sales sold in prior quarters, steady maintenance revenues and robust growth  from our Appraisal Management solutions.   Our transition to AE cloud subscriptions continued to progress despite some of the impact brought on by  the pandemic. During the year, we had healthy momentum in migrating existing customers from the on‐ premise product and selling cloud‐enabled AE to new customers. We finished the year surpassing over  1,000 customers on cloud‐enabled AE. Throughout the year, the migration was led by SMB firms although  18                                                                     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  in the fourth quarter we saw more larger customers initiate their move to ARGUS Cloud. As at the end of  the year, 14% of our total AE user base had been contracted on ARGUS Cloud.  Adjusted EBITDA was $35.8 million for the year ended December 31, 2020, down 2.6% or $1.0 million from  $36.8 million in 2019. Adjusted EBITDA was impacted by a higher level of expenses compared to the prior  year, notably software consulting expenditures, including the impact of the One11 acquisition, partly offset  by operating cost savings due to the impacts of the pandemic reducing travel and conference related costs.  Changes in foreign exchange benefitted Adjusted EBITDA by 1.0%.   Quarterly Discussion  Revenues were $51.5 million for the quarter ended December 31, 2020, down 5.6% or $3.1 million from  $54.6  million  in  the  same  period  in  2019.  Movements  in  the  exchange  rate  against  the  Canadian  dollar  impacted revenues by (0.5%).   Over Time revenues, as described above in the “Overview of the Business” section, were $43.5 million for  the quarter ended December 31, 2020, up 11.5% or $4.5 million from $39.0 million in the same period in  2019.   The healthy growth in Over Time revenues benefitted from higher sales of subscription licenses, Appraisal  Management  solutions  and  data  subscription  products,  and  supported  by  stable  software  maintenance  revenues. Our total revenues in the fourth quarter continued to be impacted by the expected decline in  perpetual  license  revenues  resulting  from  the  transition,  as  well  as  lower  revenues  from  software  consulting and training services due to the ongoing impact of the COVID‐19 pandemic.   Adjusted EBITDA was $5.8 million for the quarter ended December 31, 2020, up 8.2% or $0.5 million from  $5.3  million  in  the  same  period  in  2019.  Adjusted  EBITDA  improved  on  operating  cost  savings  due  to  reduced travel and conference related costs. Changes in foreign exchange impacted Adjusted EBITDA by  (0.4%).   Outlook  Our Altus Analytics business continues to be a very attractive growth area, supported by favourable market  trends  of growing  global demand for CRE‐related  technology and  data  solutions.  We remain  very  well  positioned to deliver sustained growth over the long term through the execution of our multi‐year strategy.  The successful execution of our annual strategic initiatives is expected to drive sustained year‐over‐year  revenue growth in 2021, particularly double‐digit growth in our Over Time revenues, and a year‐over‐year  improvement in our Adjusted EBITDA margin.   In 2021, we expect organic growth in our Over Time revenues from higher software subscription license  sales and continued strength from our Appraisal Management and data subscription solutions. Software  subscription license sales should benefit from sustained customer expansion through our dedicated focus  on customer success, and the steady addition of new software clients globally. Having fully shifted to a  subscription  model  since  the  start  of  2020,  in  2021  we  will  benefit  from  the  full  year  impact  of  past  subscription  deals  given  the  stacking  effect  of  a  subscription  model,  and  the  comparative  year  will  no  longer  include  upfront  perpetual  deals.  Consistent  with  the  growth  momentum  from  last  year,  our  Appraisal Management practice is expected to benefit from new client additions, customer expansion as  more assets are added on our platform or as new funds are launched, and our ongoing expansion into the  19                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  European and Asia Pacific markets. Additionally, our data subscription products continue to be favourably  positioned  as  new  product  functionality  and  new  partnership  opportunities  provide us  with  additional  prospects  for  growth.  We  also  expect  acquisitive  growth  in  Over  Time  revenues  from  the  proposed  acquisition of Finance Active as well as enhanced cross‐sell opportunities. As many of our solutions are  considered by our customers to be mission critical, we expect our gross retention rates for AE (maintenance  and subscriptions) will remain in the industry leading mid‐90’s range and that our renewal rates for our  Appraisal  Management  engagements  and  data  subscription  products  will  remain  exceptionally  strong.  This will be supported by new customer success programs that are being initiated in the first quarter.  The  ongoing  COVID‐19  pandemic  has  both  spurred  demand  for  some  of  our  analytics  solutions  and  challenged certain parts of our software business. The main impact of the COVID‐19 pandemic continues  to be on our software consulting and training services, however, our transition to a virtual delivery model  is  expected  to  offset  some  of  this  impact.  To  a  lesser  degree,  our  software  license  sales  have  also  been  impacted – primarily related to the volume of software license transactions in the SMB segment, and longer  sales cycles for our larger transactions – although based on the positive trends from the fourth quarter of  2020 and some planned changes to our go‐to‐market strategies, we remain optimistic about improvements  for 2021. Our pipeline is building and remains robust and overall, we anticipate a lesser impact in 2021 than  we experienced in the past year. Overall, demand for our Altus Analytics solutions remains robust. As the  global economy starts to recover, activity levels are expected to rebound as companies worldwide push for  more data‐driven visibility on their CRE assets, endeavor to streamline operations with technology and  prioritize cloud‐based solutions.   The migration of on‐premise AE users to cloud‐based subscription contracts is ongoing, and we expect to  make significant progress in 2021. As planned, early adoption continues to be led by SMB firms as they are  much  easier  to  transition  and  typically  have  less  complex  IT  infrastructure  requirements.  Our  latest  enhancements to cloud‐enabled AE and the integration with APIs are expected to be an important catalyst  for many larger firms and we expect a greater volume of our larger customers‐ to begin their migration  journey. Our progress should be reflected in our growing cloud adoption rate and the growth in Over Time  revenues. We continue to expect that the significant majority of our AE users will be migrated to the cloud  by the end of 2023.    Based on current rates, foreign exchange may be a headwind in the first quarter of 2021. In the first quarter  of 2020, our average US exchange rate was 1.34.  We remain committed to our aspirational long‐term goal of achieving revenues of $400 million by the end  of 2023.  We have multiple paths to accelerate our revenue growth over the next three years, including  driving double digit organic revenue growth and accelerating our expansion into strategic adjacencies in  debt and data analytics through both internal and acquisitive investments.  20               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Commercial Real Estate Consulting  In thousands of dollars  2020  2019  % Change  2020  2019  % Change  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  Revenues  Property Tax    $ 245,162    $ 213,483  14.8%    $   57,477    $   54,234  Valuation and Cost Advisory  112,592  110,649  1.8%  30,564  29,713  Revenues  Adjusted EBITDA  Property Tax    $ 357,754    $ 324,132  10.4%    $   88,041    $   83,947    $   76,961    $   62,746  22.7%    $   12,242    $     9,866  Valuation and Cost Advisory  15,127  13,337  13.4%  4,428  3,540  Adjusted EBITDA    $   92,088    $   76,083  21.0%    $   16,670    $   13,406  Adjusted EBITDA Margin  25.7%  23.5%  18.9%  16.0%  6.0%  2.9%  4.9%  24.1%  25.1%  24.3%  Year End Discussion  Revenues were $357.8 million for the year ended December 31, 2020, up 10.4% or $33.7 million from $324.1  million in 2019. The growth in our CRE segment was driven by record revenue performance from Property  Tax.  Property  Tax  revenues  increased  by  14.8%,  primarily  reflecting  higher  U.K.  annuity  billings  in  the  second quarter and increased settlement volumes in the U.K. and in Ontario, Canada, compared to prior  years. Our Valuation and Cost Advisory business experienced modest growth. Changes in exchange rates  benefitted CRE Consulting revenues by 0.6%.  Adjusted EBITDA was $92.1 million for the year ended December 31, 2020, up 21.0% or $16.0 million from  $76.1  million  in  2019.  The  increase  in  earnings  was  driven  by  the  record  revenue  performance  in  the  Property  Tax  business,  partly  offset  by  increased  compensation  for  higher  headcount  in  support  of  continued  growth  in  our  U.S.  and  U.K.  Property  Tax  businesses.  In  addition,  to  reflect  the  credit  risk  introduced by COVID‐19, we recorded additional provisions on our trade receivables and unbilled revenue  balances. Changes in exchange rates benefitted CRE Consulting Adjusted EBITDA by 1.0%.  Quarterly Discussion  Revenues were $88.0 million for the quarter ended December 31, 2020, up 4.9% or $4.1 million from $83.9  million in the same period in 2019. The growth in revenues was driven by our Property Tax business in the  U.K. on increased settlement volumes. Changes in exchange rates benefitted CRE Consulting revenues by  0.3%.  Property  Tax  performance  benefitted  from  double‐digit  revenue  growth  in  the  U.K.,  partly  offset  by  a  decline in the U.S. and in Canada. In the U.K., the increase reflects a higher volume of the 2017 cycle cases  being  settled  as  we  continue  to  see  improvements  in  available  resources  from  the  government  to  help  reduce the case backlog. In the U.S., revenues were impacted by pandemic‐related delays on settlement  activity across several jurisdictions. In Canada, the growth in Ontario was offset by lower year‐over‐year  comparative performance in Manitoba which was more favourably positioned in its cycle in the prior year.    Revenues  from  our  Valuation  and  Cost  Advisory  businesses  were  up  modestly  on  improved  revenues  mainly from our Canadian Cost business.   21                                             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Adjusted EBITDA was $16.7 million for the quarter ended December 31, 2020, up 24.3% or $3.3 million  from $13.4 million in the same period in 2019. The increase in earnings resulted from our strong revenue  increases in the Property Tax business, partly offset by compensation for increased headcount to continue  growing our U.S. and U.K. Property Tax businesses. To offset the credit risk introduced by COVID‐19, we  recorded  additional  provisions  on  our  trade  receivables  and  unbilled  revenue  balances.  Changes  in  exchange rates benefitted CRE Consulting Adjusted EBITDA by 0.6%.  Outlook  Our  global  Property  Tax  practice  is  one  of  the  largest  and  fastest  growing  property  tax  advisors  and  continues to represent an attractive growth opportunity in a consolidating industry, driven by solid market  fundamentals, our strong competitive position, and resilient demand for our specialized services.  Following our best‐ever performance in 2020, we remain well positioned to deliver another record revenue  year in 2021. Our outlook is supported by a healthy pipeline of cases to be settled, catch up from COVID‐ 19 related delays in 2020, and higher annuity billings in the U.K. Given the seasonal and cyclical variations  of the Property Tax business (as discussed in more detail on page 29 of this MD&A), we expect to experience  typical  quarterly  variability  in  our  financial  performance,  including  the  second  quarter  being  our  seasonally  strongest  quarter.  The  ongoing  COVID‐19  pandemic  could  potentially  impact  some  of  these  typical  variations,  both  by  creating  some  short‐term  disruption  related  to  the  anticipated  timing  of  settlements, but also by presenting us with some attractive “one time” settlement opportunities.  Our  Valuation  and  Cost  Advisory  practices  enjoy  significant  market  share  and,  as  a  result,  have  been  growing modestly. We have enhanced these businesses with the use of technology and expect that to drive  operational  efficiencies.  Although  the  COVID‐19  pandemic  has  had  a  mild  impact  on  activity  levels,  business  resumption  in  key  jurisdictions  mitigates  against  further  declines.  A  significant  portion  of  the  Valuation business consists of periodic valuations of CRE portfolios, which are expected to remain stable  or  in  some  cases  increase  in  frequency;  however,  there  are  some  continued  pressures  on  some  of  the  transactional services. Our Cost Advisory business depends to a large extent on an active CRE developer  market, which appears to have stabilized. Despite any short‐term disruptions, the long‐term opportunity  associated with this business remains intact as many engagements are multi‐year.  Corporate Costs  Year End Discussion  Corporate costs (recovery) were $29.0 million for the year ended December 31, 2020, as compared to $28.2  million  in  2019.  Corporate  costs  increased  on  higher  professional  advisory  fees,  increased  accrual  of  variable  compensation,  higher  salaries  due  to  increased  headcount  and  IT  related  expenditures,  partly  offset by lower travel and office related expenditures.  Quarterly Discussion  Corporate costs (recovery) were $(4.3) million for the quarter ended December 31, 2020, as compared to  $(3.6) million in the same period in 2019. Corporate recoveries increased for the quarter on allocation of the  higher accrual of variable compensation and due to lower travel and office related expenditures, offset by  higher professional advisory fees. In the first three quarters of the year, certain variable compensation costs  for the business units were accrued in the Corporate segment, subject to the overall finalization at year‐ end. In the fourth quarter, the accrued costs were allocated to the business units. Starting in the first quarter  22               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  of  2021,  the  Company  will  accrue  and  allocate  these  variable  compensation  costs  for  the  business  units  directly to the segments on a quarterly basis. A table detailing the 2020 quarterly results under the new  treatment is posted on the Company’s website under the Investor Relations section. Liquidity and Capital Resources  Cash Flow  In thousands of dollars  Net cash related to operating activities  Net cash related to financing activities  Net cash related to investing activities  Effect of foreign currency translation  Change in cash position during the period  Dividends paid  Year ended December 31,  2020 (1)  2019 (1)    $            72,300    $            52,425  (41,298)  (20,903)  (724)  (20,791)  (18,430)  (1,680)    $              9,375    $            11,524    $            21,859    $            19,199  (1)  The net cash flows provided by (used in) the operating, financing, and investing activities of the Geomatics discontinued operations  for the year ended December 31, 2020 were $3.2 million, $(0.7) million, and $(4.1) million (2019 ‐ $4.1 million, $(1.2) million, and  $(1.9) million), respectively.  We expect to fund operations with cash on hand and cash derived from operating activities. Deficiencies  arising from short‐term working capital requirements and capital expenditures may be financed on a short‐ term basis with bank indebtedness or on a permanent basis with offerings of securities. Whilst we continue  to generate strong cash flows from our operating activities, significant erosion in the general state of the  economy or further prolonged impacts of the COVID‐19 pandemic could affect our liquidity by reducing  future cash generated from operating activities or by limiting access to short‐term financing as a result of  tightening credit markets. In the first quarter of 2020, we amended and expanded our bank credit facilities  prior to its maturity, further strengthening our financial and liquidity position. For further details regarding  the amendment, refer to the “Cash from Financing Activities” discussion below and Note 21 ‐ Borrowings  in the notes to the financial statements.  Cash from Operating Activities  Working Capital  In thousands of dollars  Current assets  Current liabilities  Working capital  December 31, 2020  December 31, 2019    $                   268,571    $                   246,069  153,184  283,607    $                   115,387    $                   (37,538)  Current assets are composed primarily of cash and cash equivalents, trade receivables and other (including  a  $1.7  million  related  party  receivable  from  our  GeoVerra  joint  venture  related  to  the  settlement  of  our  initial contributions), and income taxes recoverable. The increase is primarily due to the generation of cash  and cash equivalents and additional trade receivables from operations.   Current liabilities are  composed  primarily  of  trade  payables and other  (including  a  $0.3  million  related  party payable to our GeoVerra joint venture relating mainly to customer payments received on its behalf),  lease  liabilities,  and  income  taxes  payable.  The  decrease  in  current  liabilities  is  mainly  due  to  our  bank  23               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  credit facilities of $138.0 million being included in current liabilities as at December 31, 2019. We reclassified  our bank credit facilities to non‐current liabilities in the first quarter of 2020 subsequent to amending the  bank credit facilities on March 24, 2020 and extending the maturity date. For further details regarding the  amendment, refer to the “Cash from Financing Activities” discussion below.  As at December 31, 2020, trade receivables, net and contract assets (unbilled revenue on customer contracts)  net of contract liabilities (deferred revenue) was $133.6 million, up 3.3% or $4.2 million from $129.4 million  as at December 31, 2019. As a percentage of the trailing 12‐month revenues, trade receivables and unbilled  revenue  on  customer  contracts  net  of  deferred  revenue,  for  continuing  operations,  was  23.4%  as  at  December 31, 2020, as compared to 22.1% as at December 31, 2019.   Our Days Sales Outstanding (“DSO”) from continuing operations was 84 days as at December 31, 2020, as  compared to 76 days as at December 31, 2019. We calculate DSO by taking the five‐quarter average balance  of trade receivables, net and unbilled revenue on customer contracts net of deferred revenue and the result  is then divided by the trailing 12‐month revenues plus any pre‐acquisition revenues, as applicable, and  multiplied by 365 days. Our method of calculating DSO may differ from the methods used by other issuers  and,  accordingly,  may  not  be  comparable  to  similar  measures  used  by  other  issuers.  We  believe  this  measure is useful to investors as it demonstrates our ability to convert revenue into cash.  Current and long‐term liabilities include amounts owing to the vendors of acquired businesses on account  of  excess  working  capital,  deferred  purchase  price  payments  and  other  closing  adjustments.  As  at  December  31,  2020,  the  amounts  owing  to  the  vendors  of  acquired  businesses  were  $3.7  million,  as  compared to $8.5 million as at December 31, 2019. We intend to satisfy the payments with cash on hand.  We expect to satisfy the balance of our current liabilities through the realization of our current assets.  Cash from Financing Activities  On March 24, 2020, we amended our bank credit facilities to further strengthen our financial and liquidity  position.  The  amended  credit  facilities  increase  our  borrowing  capacity  to  $275.0  million  from  $200.0  million, with certain provisions that allow us to further increase the limit to $350.0 million. The amended  agreement extends the term by three years expiring March 24, 2023, with an additional two‐year extension  available at our option. The other significant amendment is that the bank credit facilities are unsecured.  Loans bear interest at a floating rate, based on the Canadian Prime rates, Canadian Bankers’ Acceptance  rates, U.S. Base rates or LIBOR rates plus, in each case, an applicable margin to those rates. The applicable  margin  for  Canadian  Bankers’  Acceptance  and  LIBOR  borrowings  depends  on  a  trailing  four‐quarter  calculation of the funded debt to EBITDA ratio. The weighted average effective rate of interest for the year  ended December 31, 2020 on our bank credit facilities was 2.37%, as compared to 3.61% in 2019.  The amended bank credit facilities require us to comply with the following financial ratios:   Maximum Funded Debt to EBITDA ratio: maximum of 4.00:1   Minimum Interest Coverage ratio: minimum of 3.00:1  In addition, the Company and certain of its subsidiaries, collectively the guarantors, must account for at  least  80%  of  consolidated  revenues  on  a  trailing  12‐month  basis.  The  bank  credit  facilities  require  24                     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  repayment of the principal at such time as we receive proceeds of insurance, equity or debt issuances, or  sale of assets in excess of certain thresholds. Letters of credit are also available on customary terms for bank  credit facilities of this nature.  As at December 31, 2020, our total borrowings on our bank credit facilities amounted to $123.0 million.  Although  we  had  drawn  a  total  of  $176.0  million  on  our  credit  facilities  immediately  subsequent  to  its  amendment in the first quarter of 2020, we continued to pay down the total outstanding balance with cash  flows generated from our operations.    We also have outstanding letters of credit under our bank credit facilities in the total amount of $1.1 million  (December 31, 2019 ‐ $1.1 million).  As  at  December  31,  2020,  we  have  guaranteed  up  to  $1.5  million  in  connection  with  vehicle  leases  and  related services entered into by GeoVerra.   As at December 31, 2020, we were in compliance with the financial covenants of our amended bank credit  facilities, which are summarized below:  Funded debt to EBITDA (maximum of 4.00:1)  Interest coverage (minimum of 3.00:1)  December 31, 2020  1.09:1  27.88:1  Other  than  long‐term  debt  and  letters  of  credit,  we  are  subject  to  other  contractual  obligations,  such  as  leases and amounts owing to the vendors of acquired businesses as discussed above.  Contractual Obligations (1)     Payments Due by Period (undiscounted)  In thousands of dollars  Bank credit facilities  Lease obligations  Contingent consideration  Due to GeoVerra  Other liabilities  Total  Less than  1 year  1 to 3 years  4 to 5 years  Over 5 years    $       123,000    $                   ‐    $       123,000    $                   ‐    $                   ‐  70,432  13,788  25,742  18,490  12,412  47  329  47  329  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  122,882  102,375  11,284  1,116  8,107  Total contractual obligations    $       316,690    $       116,539    $       160,026    $         19,606    $         20,519  (1)  Contractual obligations exclude aggregate unfunded capital contributions of $0.4 million to certain partnerships as the amount and  timing of such payments are uncertain.  25                       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Cash from Investing Activities  We invest in property, plant and equipment and intangible assets to support the activities of the business.  Capital expenditures for accounting purposes include property, plant and equipment in substance and in  form, and intangible assets.  Capital expenditures are reconciled as follows:  Capital Expenditures  In thousands of dollars  Year ended December 31,  2020 (1)  2019 (1)  Property, plant and equipment additions    $              3,580    $              5,786  Intangibles additions  Proceeds from disposal of property, plant and equipment and intangibles  Capital expenditures  770  (96)  155  (147)    $              4,254    $              5,794  (1)  Capital expenditures related to the Geomatics discontinued operations for the year ended December 31, 2020 were $0.3 million  (2019 ‐ $1.9 million).  26         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Reconciliation of Adjusted EBITDA to Profit (Loss)  The following table provides a reconciliation between Adjusted EBITDA and profit (loss):  In thousands of dollars  Adjusted EBITDA  Occupancy costs calculated on a similar basis prior to the  adoption of IFRS 16 (2)  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation of property, plant and equipment and  amortization of intangibles  Acquisition and related transition (costs) income  Unrealized foreign exchange gain (loss) (3)  Gain (loss) on disposal of property, plant and equipment and  intangibles (3)  Share of profit (loss) of joint venture  Year ended  December 31,  Quarter ended  December 31,  2020  2019 (1)  2020  2019 (1)    $     98,928    $     84,709    $     26,734    $     22,331  12,312  12,473  (11,210)  (12,316)  3,053  (2,706)  3,079  (2,978)  (30,404)  (35,387)  (7,511)  (8,165)  887  (165)  (457)  459  (188)  (994)  (359)  ‐  (217)  (382)  (454)  9  50  385  17  ‐  Non‐cash share‐based compensation costs (4)  (10,261)  (5,638)  (2,133)  (1,347)  Gain (loss) on equity derivatives net of mark‐to‐market  adjustments on related RSUs and DSUs being hedged (4)  Restructuring (costs) recovery  Gain (loss) on investments (5)  Impairment charge ‐ leases  (471)  1,109  (11,984)  21  (36)  296  276  (69)  (2,237)  (3,374)  (1)  ‐  (1,138)  ‐  118  ‐  Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) (6)  (3,429)  (3,787)  (1,631)  (3,787)  Earnings (loss) from continuing operations before finance  costs and income taxes  Finance (costs) income, net ‐ leases  Finance (costs) income, net ‐ other  Profit (loss) from continuing operations before income taxes  Income tax (expense) recovery  44,190  (2,494)  (4,138)  37,558  (10,549)  40,125  (2,711)  (6,567)  30,847  (6,956)  9,150  (584)  (716)  7,850  (3,228)  8,565  (684)  (1,431)  6,450  (332)  Profit (loss) for the period from continuing operations    $     27,009    $     23,891    $       4,622    $       6,118  Profit (loss) for the period from discontinued operations  (5,576)  (5,697)  (276)  (5,846)  Profit (loss) for the period    $     21,433    $     18,194    $       4,346    $          272  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations. Refer to Notes 3, 11, and 32 of the financial statements.   (2)  Management uses the non‐GAAP occupancy costs calculated on a similar basis prior to the adoption of IFRS 16 when analyzing operating  performance, which may provide useful information to both management and investors in measuring our financial performance.   (3)  Included in office and other operating expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  (4)  Included in employee compensation expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  (5)  Gain (loss) on investments relates to changes in the fair value of investments in partnerships.   (6)  Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) for the years ended December 31, 2020 and 2019 relate to (i) transitional costs  related to the departure of senior executives, (ii) legal, advisory, and other consulting costs related to a Board strategic initiative, and (iii)  transaction  and  other  related  costs.  These  are  included  in  office  and  other  operating  expenses  in  the  consolidated  statements  of  comprehensive income (loss).  27       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Reconciliation of Adjusted Earnings (Loss) Per Share to Profit (Loss)  The following table provides a reconciliation between Adjusted EPS and profit (loss):  Year ended  December 31,  Quarter ended  December 31,  In thousands of dollars, except for per share amounts  2020  2019 (1)  2020  2019 (1)  Profit (loss) for the period    $     21,433    $     18,194    $       4,346    $          272  (Profit) loss for the period from discontinued operations  5,576  5,697  276  5,846  Occupancy costs calculated on a similar basis prior to the  adoption of IFRS 16 (2)  (12,312)  (12,473)  (3,053)  (3,079)  Depreciation of right‐of‐use assets  Finance costs (income), net ‐ leases  Amortization of intangibles of acquired businesses  Unrealized foreign exchange loss (gain)  Loss (gain) on disposal of property, plant and equipment and  intangibles  Non‐cash share‐based compensation costs  Loss (gain) on equity derivatives net of mark‐to‐market  adjustments on related RSUs and DSUs being hedged  Interest accretion on contingent consideration payables  Restructuring costs (recovery)  Loss (gain) on hedging transactions, including currency  forward contracts and interest expense (income) on swaps  Acquisition and related transition costs (income)  Loss (gain) on investments  Share of loss (profit) of joint venture  Impairment charge ‐ leases  11,210  2,494  23,533  165  457  10,261  471  102  11,984  138  (887)  (21)  (459)  36  12,316  2,711  29,023  994  359  5,638  (1,109)  467  (296)  505  188  (276)  ‐  69  2,706  584  5,724  382  454  2,133  2,237  ‐  3,374  ‐  217  1  (9)  ‐  2,978  684  6,981  (385)  (17)  1,347  1,138  3  ‐  55  (50)  (118)  ‐  ‐  Other non‐operating and/or non‐recurring costs (income)  Tax impact on above  3,429  (9,836)  3,787  (8,638)  1,631  (2,933)  3,787  (2,772)  Adjusted earnings (loss) for the period    $     67,774    $     57,156    $     18,070    $     16,669  Weighted average number of shares ‐ basic  40,158,543  39,460,603  40,379,692  39,787,438  Weighted average number of restricted shares  351,452  374,102  345,089  368,989  Weighted average number of shares ‐ adjusted  40,509,995  39,834,705  40,724,781  40,156,427  Adjusted earnings (loss) per share  $1.67  $1.43  $0.44  $0.42  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations. Refer to Notes 3, 7, 11 and 32 of the financial statements.   (2)  Management uses the non‐GAAP occupancy costs calculated on a similar basis prior to the adoption of IFRS 16 when analyzing  operating  performance,  which  may  provide  useful  information  to  both  management  and  investors  in  measuring  our  financial  performance.   28       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Summary of Quarterly Results  In thousands of dollars, except  for per share amounts  Fiscal  2020  Dec 31  Sep 30  Jun 30  Mar 31  Fiscal  2019  Dec 31  Sep 30  Jun 30  Mar 31  2020  2019  Results of Operations  Revenues (1)    $  561,156    $  139,480    $  134,950    $  155,470    $  131,256    $  525,717    $  138,451    $  126,787    $  143,131    $  117,348  Adjusted EBITDA (1)    $    98,928    $    26,734    $    24,047    $    34,899    $    13,248    $    84,709    $    22,331    $    18,785    $    30,036    $    13,557  Adjusted EBITDA margin (1)  17.6%  19.2%  17.8%  22.4%  10.1%  16.1%  16.1%  14.8%  21.0%  11.6%  Profit (loss) for the period  from continuing  operations  Profit (loss) for the period  from discontinued  operations  Basic earnings (loss) per  share (1):  Continuing operations  Discontinued operations  Diluted earnings (loss) per  share (1):  Continuing operations  Discontinued operations  Adjusted earnings (loss)  per share (1)  Weighted average number  shares (‘000s):  Basic   Diluted (1)    $    27,009    $      4,622    $      9,297    $    11,333    $      1,757    $    23,891    $      6,118    $      4,598    $    12,719    $         456    $    (5,576)    $       (276)    $       (130)    $         266    $   (5,436)    $    (5,697)    $    (5,846)    $         438    $         602    $       (891)  $0.67  $(0.14)  $0.11  $(0.01)  $0.23  $0.00  $0.28  $0.01  $0.04  $(0.14)  $0.61  $(0.14)  $0.15  $(0.15)  $0.12  $0.01  $0.32  $0.02  $0.01  $(0.02)  $0.66  $(0.14)  $0.11  $(0.01)  $0.22  $0.00  $0.28  $0.01  $0.04  $(0.13)  $0.60  $(0.14)  $0.15  $(0.14)  $0.11  $0.01  $0.32  $0.02  $0.01  $(0.02)  $1.67  $0.44  $0.40  $0.62  $0.20  $1.43  $0.42  $0.28  $0.51  $0.23  40,159  41,209  40,380  41,532  40,240  41,348  40,115  41,039  39,896  40,869  39,461  40,084  39,787  40,653  39,643  40,411  39,318  39,770  39,084  39,344  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations. Refer to Notes 3, 7, 11 and 32 of the financial statements.   Our global Property Tax practice (which made up approximately 44% of total consolidated revenues in  2020) is subject to seasonal and cyclical variations which may impact overall quarterly results, which could  potentially be more pronounced during the COVID‐19 pandemic. Significant fluctuations on a quarterly  basis arise as a result of the timing of contingency settlements and other factors, such as the wide‐ranging  variety of tax cycles across our various jurisdictions (which range from annual to seven‐year cycles). We  also experience some seasonal peaks in the U.K. and U.S. markets. In the U.K., the second quarter benefits  from annuity billing starting in the second year of a new cycle, and in the U.S. we tend to experience higher  volumes  of  settlements  in  the  second  and  third  quarters.  We  perform  annuity  billing  in  the  U.K.  for  a  significant  number  of  our  contracts  that  occur  each  April  starting  in  the  second  year  of  the  cycle.  The  revenues  from  the  annuity  billings  are  expected  to  grow  cumulatively  over  the  cycle  as  more  cases  are  settled and as the volume of billable clients increases concurrent with case settlements. It should also be  noted that since a higher portion of our revenues come from contingency contracts, the front‐end of a cycle  typically  requires  a  ramp‐up  period  in  preparation  for  the  appeals  and  therefore  tends  to  have  lower  earnings than later in the cycles when more settlements are made and those revenues flow directly to the  bottom line.  29                             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Selected Annual Information  Selected Financial Information  For the year ended December 31,  In thousands of dollars, except for per share amounts  2020  2019 (1)  2018 (1)  Operations  Revenues  Adjusted EBITDA  Adjusted EBITDA margin    $               561,156    $               525,717    $               466,797    $                 98,928    $                 84,709    $                 67,306  17.6%  16.1%  14.4%  Profit (loss) from continuing operations    $                 27,009    $                 23,891    $                (1,288)  Profit (loss) from discontinued operations    $                (5,576)    $                (5,697)    $              (17,151)  Profit (loss)  Earnings (loss) per share:    Basic      Continuing operations      Discontinued operations    Diluted      Continuing operations      Discontinued operations    Adjusted  Dividends declared per share  Balance Sheet  Total assets    $                 21,433    $                 18,194    $              (18,439)  $0.67  $(0.14)  $0.66  $(0.14)  $1.67  $0.60  $0.61  $(0.14)  $0.60  $(0.14)  $1.43  $0.60  $(0.03)  $(0.44)  $(0.03)  $(0.44)  $1.00  $0.60  2020  2019  2018    $               735,400    $               735,125    $               658,182    At December 31,  Long‐term liabilities (excluding deferred income taxes)  191,521  79,950  158,334  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations. Refer to Notes 3, 7, 11 and 32 of the financial statements.  Revenues  were  $561.2  million  for  the  year  ended  December  31,  2020,  up  6.7%  from  2019,  of  which  approximately 1.5% was from acquisitions. Adjusted EBITDA was $98.9 million for the year at a margin of  17.6%, up 16.8% from 2019, and profit (loss) for the year was $21.4 million.   Revenues  were  $525.7  million  for  the  year  ended  December  31,  2019,  up  12.6%  from  2018,  of  which  approximately 2.7% was from acquisitions. Adjusted EBITDA was $84.7 million for the year at a margin of  16.1%, up 25.9% from 2018, and profit (loss) for the year was $18.2 million.   Revenues  were  $466.8  million  for  the  year  ended  December  31,  2018,  up  9.1%  from  2017,  of  which  approximately 4.5% was from acquisitions. Adjusted EBITDA was $67.3 million for the year at a margin of  14.4%, down 12.8% from 2017, and profit (loss) for the year was $(18.4) million.   In each of the past three years we have declared and paid quarterly dividends totaling $0.60 annually, per  common share to the shareholders.  30                                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Selected Highlights for 2019  Altus Analytics Transition to Subscription Model   Starting in July 2019, we started to sell AE only on subscription terms to new customers (primarily on the  cloud  platform),  while  continuing  to  offer  existing  clients  the  option  to  license  the  software  either  on  subscription terms (on the cloud or on‐premise) or on on‐premise perpetual terms until the end of the year.  The introduction of the new revenue and pricing model supports our strategy to migrate our current on‐ premise customers who are currently on maintenance contracts to cloud subscription contracts. As of the  start  of  2020,  all  of  our  Altus  Analytics  software  products  are  being  sold  only  on  a  subscription‐based  model.  ARGUS Enterprise Made Available on the Cloud  In July 2019, we launched AE 12, a new version of AE powered by ARGUS Cloud. AE 12 builds on the  strength of our industry leading CRE valuation capabilities and now includes cloud‐only deployment and  multi‐instance  support  of  AE,  new  benchmarking  and  dashboard  functionality,  enhanced  workflows  through  integration  with  ARGUS  Taliance  and  ARGUS  Voyanta,  and  support  for  German  and  French  market valuations.  Acquisition of One11 Advisors, LLC  On July 1, 2019, we acquired all the issued and outstanding shares of One11 and its subsidiaries for USD11.0  million (CAD14.4 million) in cash and common shares, subject to closing working capital adjustments of  USD0.6 million (CAD0.8 million). As part of the transaction, we entered into non‐compete agreements with  key members of management of One11. On closing, we paid cash of USD7.7 million (CAD10.1 million).  Common shares valued at USD3.3 million (CAD4.3 million) were issued from treasury. The common shares  will be held in escrow and released on the fourth anniversary of the closing date, subject to compliance  with certain terms and conditions. One11 is a U.S.‐based real estate software consulting firm that provides  integrated  advisory  and  managed  services  for  real  estate  organizations’  front  to  back  office  strategies,  processes and technology. The addition of One11, and its 20 employees, strengthens our Altus Analytics  software services and managed services offerings.  Acquisition of Caruthers & Associates, Inc.  On July 1, 2019, we acquired certain operating assets of Caruthers for USD4.0 million (CAD5.2 million) in  cash,  common  shares  and  contingent  consideration,  subject  to  working  capital  adjustments  of  USD0.1  million (CAD0.2 million). As part of the transaction, we entered into a non‐compete agreement with a key  member of management of Caruthers. As consideration for these assets, we paid cash of USD2.0 million  (CAD2.6 million), and issued common shares valued at USD1.0 million (CAD1.3 million) from treasury.  The common shares will be held in escrow and released on the third anniversary of the closing date, subject  to  compliance  with  certain  terms  and  conditions.  The  purchase  agreement  provides  for  contingent  consideration of USD1.0 million (CAD1.3 million), subject to certain performance targets being achieved  over a 30‐month period from the closing date. If mutually agreed upon, the contingent consideration may  be settled in cash or by the issuance of common shares. Caruthers is a U.S.‐based property tax consulting  firm.  Its  team  of  seven  employees  based  out  of  Memphis  were  integrated  with  our  U.S.  Property  Tax  business, expanding our geographic footprint in tax services in the U.S.  31             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Selected Highlights for 2018  Acquisition of New Market Real Estate Group, LLC   On January 1, 2018, we acquired certain operating assets of New Market Real Estate Group, LLC (“New  Market”) for $1.0 million in common shares. Based in Maryland and founded in 2001, New Market offers  a  full  range  of  CRE  services  throughout  the  United  States  including  research,  valuation,  acquisition,  investment analysis and consulting services. New Market was integrated into our Appraisal Management  business, which is part of our Altus Analytics advisory practice.  Acquisition of Aspect Property Consultants LLP  On February 14, 2018, we acquired certain operating assets of Aspect Property Consultants LLP (“Aspect”)  for  GBP4.3  million  (CAD7.4  million)  in  cash,  common  shares  and  contingent  consideration.  As  consideration for these assets, we  paid cash of GBP1.8 million  (CAD3.1 million) and common shares  of  GBP0.6 million (CAD1.1 million) and we estimated contingent consideration of GBP1.9 million (CAD3.3  million).  The  purchase  agreement  provides  for  maximum  contingent  consideration  of  GBP2.6  million,  subject to certain performance targets being achieved over a two‐year period from the closing date. With  offices located in London, Heathrow and Basingstoke, U.K. and founded in 2009, Aspect is a commercial  property consultancy firm specializing in the South East U.K. business space market with a particular focus  on the West London warehouse market. This business was integrated into our U.K. Property Tax group.  Acquisition of Taliance Group SAS  On July 1, 2018, we acquired all the issued and outstanding shares of Taliance Group SAS (“Taliance”) for  EUR20.0 million (CAD30.7 million) in cash and common shares, subject to closing adjustments. On closing,  EUR2.2 million (CAD3.3 million) of common shares were issued from treasury and the remainder of the  purchase price was drawn from the revolving term facility. Taliance provides cloud‐based collaborative  business  solutions  to  alternative  investment  firms  globally  allowing  them  to  improve  their  modelling,  forecasting and risk management processes in real time. Based in Paris, Taliance also has offices in London  and  New  York.  The  addition  of  Taliance,  which  can  be  deployed  and  integrated  with  AE,  allows  us  to  expand our position in Europe and to deliver cloud software solutions with a comprehensive investment  management capability that provides flexibility and transparency to manage the most complex investment  structures and scenarios. Taliance also provides a foundation for growth in the fund management segment  of the market globally. Taliance is currently sold as a stand‐alone offering, ARGUS Taliance, under our  Altus Analytics banner.  Restructuring Activities  In  Q1  of  2018,  we  undertook  and  completed  restructuring  activities  in  Geomatics  to  reduce  costs.  In  connection with these restructuring activities, a total of $2.9 million in restructuring costs was recorded in  2018. These charges related primarily to employee severance costs and onerous leases.  In Q2 of 2018, we initiated restructuring activities in our Property Tax practice as a result of our integration  efforts in the U.K. following the acquisition of Commercial Valuers & Surveyors Limited (“CVS”). This was  completed  in  Q4  of  2018.  In  connection  with  these  restructuring  activities,  a  total  of  $3.6  million  in  restructuring costs was recorded in 2018. These charges related primarily to employee severance costs and  onerous leases.  32               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Sale of Investment in Real Matters Inc.  In September 2018, we sold our shares related to our investment in Real Matters Inc. (“Real Matters”) for  net proceeds of $54.2 million. The loss included in other comprehensive income (loss) up to the date of  disposition of $70.8 million was transferred to retained earnings. In October 2018, the proceeds were used  to reduce the borrowings under the bank credit facilities.  Share Data  As at February 19, 2021, 40,529,850 common shares were outstanding and are net of 395,584 treasury shares.  These treasury shares are shares held by Altus Group, which are subject to restrictive covenants and may  or may not vest for employees. Accordingly, these shares are not included in the total number of common  shares  outstanding  for  financial  reporting  purposes  and  are  not  included  in  basic  earnings  per  share  calculations.    As at December 31, 2020, there were 1,791,682 share options outstanding (December 31, 2019 ‐ 1,579,283  share options outstanding) at a weighted average exercise price of $35.78 per share (December 31, 2019 ‐  $28.98  per  share)  and  453,517  share  options  were  exercisable  (December  31,  2019  ‐  545,728).  All  share  options are exercisable into common shares on a one‐for‐one basis.   Shareholders  who  are  resident  in  Canada  may  elect  to  automatically  reinvest  quarterly  dividends  in  additional Altus Group common shares under our Dividend Reinvestment Plan (“DRIP”).   Pursuant to the DRIP, and in the case where common shares are issued from treasury, cash dividends will  be  reinvested  in  additional  Altus  Group  common  shares  at  the  weighted  average  market  price  of  our  common shares for the five trading days immediately preceding the relevant dividend payment date, less  a discount, currently set at 4%. In the case where common shares will be purchased on the open market,  cash dividends will be reinvested in additional Altus Group common shares at the relevant average market  price paid in respect of satisfying this reinvestment plan.  For the year ended December 31, 2020, 56,027 common shares (2019 ‐ 179,572 common shares) were issued  under the DRIP.  On May 6, 2020, our shareholders approved a resolution to increase the number of authorized common  shares to be reserved for issuance under our Long‐Term Equity Incentive Plan by 1,850,000 to 4,075,000.    Financial Instruments and Other Instruments  Financial instruments held in the normal course of business included in our consolidated balance sheet as  at December 31, 2020 consist of cash and cash equivalents, trade receivables and other (excluding deferred  costs  to  obtain  customer  contracts  and  prepayments),  trade  payables  and  other  (excluding  contract  liabilities),  income  taxes  recoverable  and  payable,  investments,  borrowings  and  derivative  financial  instruments. We do not enter into financial instrument arrangements for speculative purposes.  The fair values of the short‐term financial instruments approximate their carrying values. The fair values  of borrowings are not significantly different than their carrying values, as these instruments bear interest  at rates comparable to current market rates. The fair values of other long‐term assets and liabilities, and  contingent consideration payables are measured using a discounted cash flow analysis of expected cash  33               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  flows in future periods. The investments in equity instruments are measured based on valuations of the  respective entities. Investments in partnerships are measured in relation to the fair value of assets in the  respective partnerships.  The fair value of the liabilities for the DSU and RSU plans as at December 31, 2020 was approximately $18.9  million, based on the published trading price on the TSX for our common shares.  We  are  exposed  to  interest  rate  risk  in  the  event  of  fluctuations  in  the  Canadian  Prime  rates,  Canadian  Bankers’ Acceptance rates, U.S. Base rates or LIBOR rates, as the interest rates on the bank credit facilities  fluctuate with changes in these rates.  To mitigate our exposure to interest rate fluctuations, we monitor interest rates and consider entering into  interest rate swap agreements in connection with our bank credit facilities.   We are exposed to price risk as the liabilities for cash‐settled plans are classified as fair value through profit  or loss, and linked to the price of our common shares.  Since 2014, we enter into equity derivatives to manage our exposure to changes in the fair value of RSUs  and  DSUs,  issued  under  their  respective  plans, due to  changes  in  the fair  value  of  our  common  shares.  Changes in the fair value of these derivatives are recorded as employee compensation expense and offset  the impact of mark‐to‐market adjustments on the RSUs and DSUs that have been accrued.   As  at  December  31,  2020,  we  have  equity  derivatives  relating  to  RSUs  and  DSUs  outstanding  with  a  notional amount of $12.2 million. The fair value of these derivatives is $11.3 million in our favour.  We are exposed to credit risk with respect to our cash and cash equivalents, trade receivables and other  and  derivative  financial  instruments.  Credit  risk  is  not  concentrated  with  any  particular  customer.  In  certain parts of our business, it is often common business practice of our customers to pay invoices over an  extended  period  of  time  and/or  at  the  completion  of  the  project  or  on  receipt  of  funds.  In  addition,  the  COVID‐19 pandemic has introduced additional credit risk. We assess lifetime expected credit losses for all  trade receivables and contract assets for unbilled revenue on customer contracts by grouping customers  with  shared  credit  risk  characteristics,  the  days  past  due,  and  by  incorporating  forward‐looking  information as applicable.   Liquidity risk is the risk that we will not be able to meet our financial obligations as they become due. We  manage  liquidity  risk through  the  management  of  our  capital  structure and  financial leverage.  We also  manage liquidity risk by continuously monitoring actual and projected cash flows, taking into account the  seasonality of our revenues and receipts and the maturity profile of our financial assets and liabilities. Our  Board  of  Directors  reviews  and  approves  our  operating  and  capital  budgets,  as  well  as  any  material  transactions outside the ordinary course of business, including proposals on mergers, acquisitions or other  major investments.   Contingencies  From time to time, we or our subsidiaries are involved in legal proceedings, claims and litigation in the  ordinary course of business with customers, former employees and other parties. Although it is not possible  to determine the final outcome of such matters, based on all currently available information, we believe  34                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  that our liabilities, if any, arising from such matters will not have a material adverse effect on our financial  position or results of operations and have been adequately provided for in the financial statements.  In the ordinary course of business, we are subject to tax audits from various government agencies relating  to income and commodity taxes. As a result, from time to time, the tax authorities may disagree with the  positions and conclusions we made in our tax filings, which could lead to assessments and reassessments.  These assessments and reassessments may have a material adverse effect on our financial position or results  of operations.   Critical Accounting Estimates and Judgments  The  preparation  of  the  financial  statements  requires  management  to  make  estimates  and  assumptions  concerning the future. It also requires management to exercise its judgment in applying our accounting  policies and the reported amounts of assets and liabilities, revenue and expenses, and related disclosures.  Estimates and judgments are continually evaluated and are based on current facts, historical experience  and  other  factors,  including  expectations  of  future  events  that  are  believed  to  be  reasonable  under  the  circumstances. Accounting estimates will, by definition, seldom equal the actual results.   In  March  2020,  the  World  Health  Organization  declared  COVID‐19  a  global  pandemic.  The  continued  spread of this contagious disease outbreak and related public health developments have adversely affected  workforces, economies, and financial markets globally, leading to an economic downturn and to legislative  and regulatory changes that have impacted our business and operations. The duration and magnitude of  the impact of the outbreak and its potential adverse effects on our business or results of operations continue  to  be  uncertain  and  will  depend  on  future  developments.  Judgments  made  in  the  December  31,  2020  financial statements reflect management’s best estimates as of the year end, taking into consideration the  most  significant  judgments  that  may  be  directly  impacted  by  COVID‐19.  Management’s  significant  estimates  and  assumptions  that  could  be  impacted  most  by  COVID‐19  are:  revenue  recognition  and  determination and allocation of the transaction price, impairment of trade receivables and contract assets,  and estimated impairment of goodwill.  The  following  discussion  sets  forth  management’s  most  significant  estimates  and  assumptions  in  determining the value of assets and liabilities and the most significant judgments in applying accounting  policies.  Revenue Recognition and Determination and Allocation of the Transaction Price  We estimate variable consideration for contingency arrangements on a project‐by‐project basis. Variable  consideration is not constrained only to the extent that it is highly probable that the amount will not be  subject to significant reversal when the uncertainty is resolved, which is when savings are realized by the  customer,  unless  the  contractual  terms  provide  for  an  enforceable  right  to  payment  for  performance  completed.   The transaction price is allocated on the basis of the relative standalone selling prices for contracts with  more  than  one  performance  obligation.  Estimation  of  the  standalone  selling  price  involves  reasonably  available data points, market conditions, entity‐specific factors and information about the customer or class  of  customer  and  to  similar  customers  as  evidence  of  the  standalone  selling  price  for  each  performance  obligation;  however  when  one  is  not  available,  the  standalone  selling  price  is  estimated.  Where  the  observable price is not available, based on the specific facts and circumstances, either the adjusted market  35             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  assessment or the expected cost plus a margin approach is applied. The determination of the standalone  selling prices requires significant judgment.  Impairment of Trade Receivables and Contract Assets  The impairment provisions for trade receivables and contract assets determined under IFRS 9, Financial  Instruments, are based on assumptions about the risk of default and expected loss rates. We use judgment  in  making  these  assumptions  and  selecting  the  inputs  to  the  impairment  calculation  based  on  our  past  history, existing market conditions, including COVID‐19 considerations, and forward‐looking estimates at  the end of each reporting period. Such estimates and judgments could impact trade receivables, contract  assets for unbilled revenue on customer contracts and office and other operating expenses.  Estimated Impairment of Goodwill  We test at least annually whether goodwill is subject to any impairment. Goodwill impairment is evaluated  between annual tests upon the occurrence of events or changes in circumstances. Goodwill is allocated to  cash‐generating  units  (“CGUs”)  for  the  purpose  of  impairment  testing.  The  allocation  is  made  to  those  CGUs or group of CGUs that are expected to benefit from synergies of the business combination in which  the goodwill arose. Goodwill is tested for impairment in the groups of CGUs for which it is monitored by  management.  An  impairment  loss  is  recognized  for  the  amount  by  which  the  asset’s  carrying  amount  exceeds its recoverable amount. The recoverable amount for any CGU is determined based on the higher  of fair value less costs to sell and value in use. Both of the valuation approaches require the use of estimates.  Significant erosion in the general state of the economy could result in increased impairment losses. For the  year ended December 31, 2020, a goodwill impairment charge of $nil was recorded (2019 ‐ $6.4 million).   Determination of Purchase Price Allocations and Contingent Consideration  Estimates  are  made  in  determining  the  fair  value  of  assets  and  liabilities,  including  the  valuation  of  separately identifiable intangibles acquired as part of an acquisition. Furthermore, estimates are made in  determining  the  value  of  contingent  consideration  payments  that  should  be  recorded  as  part  of  the  consideration on the date of acquisition and changes in contingent consideration payable in subsequent  reporting  periods.  Contingent  consideration  payments  are  generally  based  on  acquired  businesses  achieving certain performance targets. The estimates are based on our best assessment of the related inputs  used in the valuation models, such as future cash flows and discount rates. Future performance results that  differ from our estimates could result in changes to liabilities recorded, which are recorded as they arise  through profit or loss.  Income Taxes  We are subject to income taxes in numerous jurisdictions. Significant judgment is required in determining  the provision for income taxes. Where the final tax outcome of these matters is different from the amounts  that  were  initially  recorded,  such  differences  will  impact  the  current  and  deferred  income  taxes  in  the  period in which such determination is made.  36           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Changes in Significant Accounting Policies and Estimates  Discontinued Operations   A  discontinued  operation  is  a  component  of  our  business,  with  operations  and  cash  flows  that  are  distinguishable  from  those  of  the  rest  of  the  Company,  and  which  represents  a  separate  major  line  of  business or geographical area of operations, and which is part of a single coordinated plan to dispose of a  separate major line of business or geographical area of operations, or is a subsidiary acquired exclusively  for resale.   Classification as a discontinued operation occurs at the earlier of disposal or when the major line of business  or geographical operation meets the criteria to be classified as assets held for sale or distribution. When an  operation is classified as a discontinued operation, IFRS 5, Non‐current Assets Held for Sale and Discontinued  Operations, requires that the comparative statements of comprehensive income (loss) are re‐presented as if  the  operation  was  discontinued  from  the  start  of  the  comparative  year.  As  a  result,  our  discontinued  operations are excluded from the profit (loss) from continuing operations and are presented as an amount,  net of tax, as profit (loss) from discontinued operations in the statements of comprehensive income (loss).  Furthermore,  we  have  made  the  accounting  policy  choice  to  present  net  cash  flows  related  to  our  discontinued operations in the notes to the financial statements.   Joint Venture  Joint ventures are joint arrangements over which we have joint control along with the other parties to the  arrangement. Joint control is the contractually agreed sharing of control of an arrangement, which exists  only  when  decisions  about  the  relevant  activities  require  the  unanimous  consent  of  the  parties  sharing  control. In June 2020, we made a joint venture investment in GeoVerra, the new company that combined  our legacy Geomatics business unit with WSP’s respective geomatics business unit. Our investment in the  GeoVerra joint venture was initially recognized at fair value and is accounted for using the equity method.   Our share of (profit) loss of joint venture subsequent to the initial combination is recognized in profit or  loss,  and  our  share  of  movements  in  other  comprehensive  income  (loss),  if  any,  is  recognized  in  other  comprehensive income (loss). Such movements are adjusted against the carrying amount of our investment  in the joint venture.   Unrealized  gains  on  transactions  between  us  and  the  joint  venture  are  eliminated  to  the  extent  of  our  interest in the joint venture. Unrealized losses are also eliminated unless the transactions provide evidence  of an impairment of the asset transferred. The accounting policies of our joint venture are consistent with  our accounting policies.  We  review  our  investment  in  the  joint  venture  for  impairment  whenever  events  or  changes  in  circumstances indicate that the carrying amount may not be recoverable. If impaired, the carrying amount  of our investment in the joint venture is written down to its estimated recoverable amount, being the higher  of fair value less costs to sell and value in use, and charged to profit or loss.  37                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Government Grants  Government grants that compensate or reimburse us for expenses incurred are recorded as a reduction of  the related expense when there is reasonable assurance of their ultimate realization.  Adoption of Recent Accounting Pronouncements  Amendment to IFRS 16, COVID‐19‐Related Rent Concessions  In  May  2020,  the  International  Accounting  Standards  Board  (“IASB”)  issued  an  amendment  to  permit  lessees,  as  a  practical  expedient,  not  to  assess  whether  particular  rent  concessions  that  reduce  lease  payments occurring as a direct consequence of the COVID‐19 pandemic are lease modifications and instead  to account for those rent concessions as if they are not lease modifications.   The amendment is effective for annual reporting periods beginning on or after June 1, 2020, with earlier  application permitted. The amendment did not have an impact on our financial statements.  Amendments to IFRS 3, Business Combinations  In October 2018, the IASB issued amendments to the guidance in IFRS 3, Business Combinations, which revise  the definition of a business for acquisition accounting purposes. To be considered a business, an acquisition  would have to include an input and a substantive process that together significantly contribute to the ability  to create outputs. The new guidance provides a framework to evaluate when an input and a substantive  process are present. To be considered a business without outputs, there will now need to be an organized  workforce present. Under the new standard, the changes to the definition of a business will likely result in  more acquisitions being accounted for as asset acquisitions.  The amendments to IFRS 3 were effective for business combinations and asset acquisitions for which the  acquisition date is on or after the first annual reporting periods beginning on or after January 1, 2020. The  amendment did not have an impact on our financial statements. We will continue to assess the impact of  this standard on a case‐by‐case basis upon future acquisitions performed but do not anticipate a material  impact due to the nature and structure of our historical acquisitions.  Amendments to IFRS 7, IFRS 9 and IAS 39: Interest Rate Benchmark Reform   In September 2019, the IASB issued amendments to IFRS 7, Financial Instruments and Disclosures, IFRS 9,  Financial  Instruments,  and  IAS  39,  Financial  Instruments:  Recognition  and  Measurement,  to  provide  reliefs  applying  to  all  hedging  relationships  that  are  directly  affected  by  interest  rate  benchmark  reform.  A  hedging relationship is affected if the reform gives rise to uncertainties about the timing and/or amount of  benchmark‐based  cash  flows  of  the  hedged  item  or  the  hedging  instrument.  These  amendments  were  effective for annual periods beginning on or after January 1, 2020.   In August 2020, the IASB issued further amendments to provide a practical expedient from discontinuing  hedging relationships and the related hedge accounting treatment as a result of the interest rate benchmark  reform as well as additional disclosures. The disclosures are to provide additional information on the effect  of  the  reform  on  our  financial  instruments  and  risk  management  strategy.  These  amendments  apply  retrospectively  and  are  effective  for  annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2021  with  earlier  application permitted; however, companies are not required to restate prior periods. These amendments  had no impact on our financial statements.   38                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Amendments to IAS 1 and IAS 8: Definition of Material   In  October  2018,  the  IASB  issued  amendments  to  IAS  1,  Presentation  of  Financial  Statements,  and  IAS  8,  Accounting Policies, Changes in Accounting Estimates and Errors, to align the definition of “material” across  the standards and to clarify certain aspects of the definition. The new definition states that, “Information is  material if omitting, misstating or obscuring it could reasonably be expected to influence decisions that the  primary  users  of  general  purpose  financial  statements  make  on  the  basis  of  those  financial  statements,  which provide financial information about a specific reporting entity”.   These  amendments  were  effective  for  annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2020.  The  amendments to the definition of material did not have a significant impact on our financial statements.  Future Accounting Pronouncements  We have not early adopted any other standard, interpretation or amendment that has been issued but is  not yet effective.  Amendments to IAS 1: Classification of Liabilities as Current or Non‐Current and Deferral of Effective  Date  In January 2020, the IASB issued amendments to IAS 1, Presentation of Financial Statements, to provide a  more  general  approach  to  the  presentation  of  liabilities  as  current  or  non‐current  based  on  contractual  arrangements in place at the reporting date. These amendments:   specify that the rights and conditions existing at the end of the reporting period are relevant in  determining whether we have a right to defer settlement of a liability by at least twelve months;   provide that management’s expectations are not a relevant consideration as to whether we will  exercise our rights to defer settlement of a liability; and  clarify when a liability is considered settled.   On July 15, 2020, the IASB issued a deferral of the effective date for the new guidance by one year to annual  reporting periods beginning on or after January 1, 2023. We have not yet determined the impact of these  amendments on our financial statements.   Amendments to IAS 37: Onerous Contracts ‐ Cost of Fulfilling a Contract  In May 2020, the IASB issued amendments IAS 37, Provisions, Contingent Liabilities and Contingent Assets, to  specify that the cost of fulfilling a contract comprises the costs that relate directly to the contract, and can  either be incremental costs of fulfilling that contract or an allocation of other costs that relate directly to  fulfilling contracts.   The new guidance will be effective for annual periods beginning on or after January 1, 2022 and is to be  applied to contracts that have unfulfilled obligations as at the beginning of that period. We have not yet  determined the impact of these amendments on our financial statements.   39                     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Disclosure Controls and Procedures and Internal Controls over Financial Reporting  Management is responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (“DC&P”)  and internal controls over financial reporting (“ICFR”), as those terms are defined in National Instrument  52‐109 ‐ Certification of Disclosure in Issuers’ Annual and Interim Filings (“NI 52‐109”).   Management has caused such DC&P to be designed under its supervision to provide reasonable assurance  that  our  material  information,  including  material  information  of  our  consolidated  subsidiaries,  is  made  known to our Chief Executive Officer and our Chief Financial Officer for the period in which the annual  and interim filings are prepared. Further, such DC&P are designed to provide reasonable assurance that  information we are required to disclose in our annual filings, interim filings or other reports we have filed  or submitted under securities legislation is recorded, processed, summarized and reported within the time  periods specified in the applicable securities legislation.  Management has caused such ICFR to be designed under its supervision using the framework established  in  Internal  Control  ‐  Integrated  Framework  (2013)  published  by  the  Committee  of  Sponsoring  Organizations  of  the  Treadway  Commission  (“COSO”)  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability of financial reporting and the preparation of the financial statements for external purposes in  accordance with IFRS.  Section 3.3(1)(b) of NI 52‐109 allows an issuer to limit its design of DC&P and ICFR to exclude controls,  policies  and  procedures  of  a  business  that  the  issuer  acquired  not  exceeding  365  days  from  the  date  of  acquisition.  Management has limited the scope of the design of DC&P and ICFR, consistent with previous practice, to  exclude controls, policies and procedures of PTA acquired on December 1, 2020.  Financial information of the business acquired is summarized below.  Income statement data for PTA:  In thousands of dollars  Revenues  Expenses  Profit (loss)  Adjusted EBITDA  Period ended December 31, 2020    $                          261  (737)  (476)  (123)  Management has caused to be evaluated under its supervision the effectiveness of its DC&P as of December  31,  2020  and  has  concluded  that  the  design  and  effectiveness  of  these  controls  and  procedures  provide  reasonable  assurance  that  material  information  relating  to  Altus  Group,  including  our  consolidated  subsidiaries, was made known to management on a timely basis to ensure adequate disclosure.  Management has caused to be evaluated under its supervision the effectiveness of its ICFR as of December  31, 2020 using the COSO framework. Management has concluded that the overall design and effectiveness  of these controls provide reasonable assurance of the reliability of financial reporting and the preparation  of the consolidated financial statements for external purposes in accordance with IFRS.  40                              Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  There have been no significant changes in our internal controls over financial reporting that occurred for  the quarter ended December 31, 2020, the most recently completed interim period, that have materially  affected, or are reasonably likely to materially affect, our internal controls over financial reporting.  The audit committee and our Board of Directors have reviewed and approved this MD&A and the financial  statements as at and for the year ended December 31, 2020.   Key Factors Affecting the Business  The  risks  and  uncertainties  that  could  significantly  affect  our  business,  financial  condition  and  future  results of operations are summarized below.  General State of the Economy  The businesses we operate are affected by general economic conditions, including international, national,  regional and local economic conditions, all of which are outside of our control. Economic slowdowns or  downturns, adverse economic conditions, cyclical trends, increases in interest rates, variations in currency  exchange  rates,  reduced  client  spending  and  other  factors  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  business,  financial  condition  and  results  of  operations.  Although  our  operations  are  functionally  and  geographically diversified with a high degree of revenue stability protected from CRE market cyclicality,  significant erosion in levels of activity in any segment in which we operate could have a negative impact  on our business, financial condition and results of operations.   COVID‐19 Pandemic  In  March  2020,  the  World  Health  Organization  declared  COVID‐19  a  global  pandemic.  The  continued  spread of this contagious disease outbreak and related public health developments including government  recommendations and measures to limit the spread have adversely affected workforces, economies, and  financial markets globally, leading to an economic downturn and to legislative and regulatory changes that  have impacted our business and operations. To date, the COVID‐19 pandemic has mostly only impacted  the  Company’s  Altus  Analytics  software  consulting  and  training  services  and  to  a  lesser  extent  has  impacted software sales to the SMB segment and prolonged sales cycles. It has also introduced additional  credit risk in our Property Tax business. While these measures and effects are expected to be temporary,  the duration, extent and severity of the impact of the COVID‐19 pandemic and its potential adverse effects  on our business or results of operations continue to be uncertain and will depend on future developments.  Judgments made in our financial statements and in this MD&A reflect our best estimates at this time, taking  into consideration the most significant judgments that may be directly impacted by COVID‐19. There can  be no assurance that they will continue to be valid. As of the date of this MD&A, many of our offices and  clients remain subject to limitations and restrictions set to reduce the spread of COVID‐19, and a significant  portion of our employees continue to work remotely.  Currency  Our reporting currency is the Canadian dollar.  We have operations primarily in Canada, the U.S., the U.K., Australia, and in various countries throughout  Europe and Asia. Our exposure to foreign currency risk is primarily in the following areas:   Profit  (loss)  generated  by  operations  in  foreign  countries,  which  are  translated  into  Canadian  dollars using the average exchange rate;  41             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020   Net assets of foreign subsidiaries, which are translated into Canadian dollars using the period end  exchange rate with any gains or losses recorded under accumulated other comprehensive income  (loss) within shareholders’ equity; and   Non‐Canadian  dollar  denominated  monetary  assets  and  liabilities,  which  are  translated  into  Canadian dollars using the period end exchange rate with any gains or losses recorded through  profit (loss).  The exchange rate between the Canadian dollar and the U.S. dollar ranged from $1.3016 at December 31,  2019 to $1.2741 at December 31, 2020. The exchange rate between the Canadian dollar and the British pound  ranged from $1.7161 at December 31, 2019 to $1.7390 at December 31, 2020. The exchange rate between the  Canadian  dollar  and  the  Australian  dollar  ranged  from  $0.9128  at  December  31,  2019  to  $0.9820  at  December 31, 2020. For the quarter and year ended December 31, 2020, changes in exchange rates benefitted  consolidated revenues by nil% and 0.8%, respectively. For the quarter and year ended December 31, 2020,  changes in exchange rates benefitted consolidated Adjusted EBITDA by 0.3% and 1.3%, respectively.  Financial Performance  Our ability to achieve revenue growth and sustain profitability in future periods depends on our ability to  execute  our  strategic  plan and effectively  manage  our  growth.  A  failure to do so  could  have  a  material  adverse effect on our business, financial condition and results of operations. Also, our revenue, cash flow,  operating results and profitability may experience fluctuations from quarter to quarter, based on project  and contractual terms and conditions for the billing and rendering of services.  Financial Targets  Our  long  range  financial  targets  are  predicated  on  certain  assumptions,  including  revenue  growth  and  operating margin improvement expectations, that we may fail to achieve, which could reduce our expected  earnings and cause us to fail to meet the expectations of analysts and investors and cause the price of our  securities to decline.   CRE Market  Although  we  are  broadly  diversified,  geographically  and  by  business  offering  with  a  high  degree  of  revenue stability protected from CRE market cyclicality, the businesses we operate are affected by the state  of CRE as an investment asset class. Prolonged economic slowdowns triggered by credit liquidity, interest  rates,  regulatory  policy,  tax  policy,  etc.,  could  negatively  impact  the  market  and  result  in  fewer  CRE  consulting  service  engagements  and  software  sales.  This  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  business, financial condition, liquidity and results of operations.  Industry Competition  We  face  competition  from  other  service,  software  and  data  analytics  providers.  Competition  for  our  professional services includes a broad mix of competitors, ranging from smaller, locally‐based professional  service firms to national, multi‐regional professional service providers and to large engineering, accounting  and  law  firms.  Software  providers  also  compete  with  us  in  real  estate  asset  management,  valuation,  budgeting, forecasting, reporting and lease management solutions. There are also new companies entering  the market with competitive data analytics solutions. These competitive forces could result in a material  adverse effect on our business, financial condition and results of operations by reducing our relative share  in the markets we serve.   42               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Acquisitions  We intend to make acquisitions as part of our strategy to grow our business. Acquisitions may increase the  size of our operations, as well as increase the amount of indebtedness that we may have to service. The  successful  integration  and  management  of  acquired  businesses  involve  numerous  risks  and  there  is  no  assurance that we will be able to successfully integrate our acquisitions. Such failure could adversely affect  our business, financial condition and results of operations.   Cloud Subscriptions Transition  We are transitioning our Altus Analytics business to a higher mix of Over Time revenues by moving our  on‐premise  customers  to  the  cloud  and  offering  all  of  our  software  solutions  on  over  time  subscription  contracts,  compared  to  our  historic  reliance  on  perpetual  term  contracts  for  on‐premise  software.  The  majority of our subscription contracts to new customers will be recognized ratably over the term of the  subscription, while revenue under an on‐premise perpetual license contract is generally recognized upon  purchase.  For  customers  who  still  deploy  the  software  on‐premise  but  on  a  subscription  contract,  we  continue  to  recognize  a  high  portion  of  the  transaction  upfront.  This  has  adversely  affected,  and  may  continue to adversely affect, our revenue and earnings in the transition period and contribute to quarterly  variability,  while  making  predicting  our  revenue  and  earnings  more  difficult  during  the  transition.  Additionally,  our  ability  to  move  our  customers  to  a  cloud  environment  may  take  longer  than  we  anticipate, or if customers do not adopt cloud licenses in the timeframe that we expect, our revenues and  earnings may not achieve expected levels.  Software Renewals  Although  our  software  solutions  are  designed  to  increase  the  number  of  customers  that  purchase  our  solutions as subscriptions and create a recurring revenue stream that increases and is more predictable over  time, our customers are not required to renew their subscriptions for our solutions and they may elect not  to renew when or as we expect. Customer renewal rates may decline or fluctuate due to a number of factors,  including  offering  pricing,  competitive  offerings,  customer  satisfaction,  and  reductions  in  customer  spending levels or customer activity due to economic downturns, the adverse impact of import tariffs, or  other market uncertainty. If our customers do not renew their subscriptions when or as we expect, or if  they renew on less favorable terms than expected, our revenues and earnings may be adversely impacted.   Professional Talent  Our success and ability to grow are dependent on the expertise, experience and efforts of our professionals,  and  our  ability  to  attract  and  retain  qualified  professionals.  Competition  for  employees  with  the  qualifications we desire, particularly with CRE and CRE technology and information solutions experience,  is  intense  and  puts  upward  pressure  on  compensation  costs.  We  expect  that  competition  for  qualified  professionals  will  continue  to  increase,  thereby  causing  compensation  costs  to  escalate.  Should  we  be  unable to attract and retain professionals that meet the desired level of skills and ability, our business may  be jeopardized.  Third Party Information  The  quality  of  our  databases  supporting  certain  of  our  products  and  service  engagements  depends  substantially on information provided by a number of sources, including CRE brokers, agents and property  owners,  trade  associations,  tax  assessors,  deed  recorders,  municipal  planners,  corporate  web  sites,  the  business  and  trade  press, and selected third  party  vendors  of  business information.  If  we are  unable to  43           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  collect information from a significant number of these sources this could negatively affect certain of our  products and may potentially result in subscriber cancellations and/or failure to acquire new subscribers.  Enterprise Transactions  The ability to meet revenue targets for our Altus Analytics business is becoming more dependent on large  enterprise transactions which have longer and less predictable sales cycles. The presence or absence of one  or more of these transactions may have a material positive or negative effect on anticipated revenue in any  given period.   New Product Introductions  As  new  products  are  developed  and  introduced  to  the  marketplace,  client  adoption  may  not  achieve  anticipated levels. As a result, revenue expectations may not be achieved. If cash flows from new products  do not reach sufficient levels, asset impairments may need to be taken on any capitalized costs related to  the development of the products.  Technological Change  Our ability to generate future revenues from software is dependent upon meeting the changing needs of  the  CRE  market  and  evolving  industry  standards  through  new  product  introductions  and  product  enhancements that respond to the technological change of our clients and the CRE industry. In order to  maintain or enhance product market share over the long‐term, it is imperative to anticipate and develop  products that meet client and industry needs. In the short to medium term, the ability to complete product  developments on a timely basis is important to achieving our revenue and cost targets.  Intellectual Property  We  rely  on  protecting  our  intellectual  property  rights  including  copyrights,  trademarks,  trade  secrets,  databases and methodologies, which have been important factors in maintaining our competitive position.  Despite our efforts to protect our proprietary rights, unauthorized parties may attempt to obtain and use  information  that  we  regard  as  proprietary.  There  can  be  no  assurance  that  we  will  be  successful  in  protecting our proprietary rights and, if we are not, our business, financial condition, liquidity and results  of operations could be materially adversely affected. Additionally, we may be subject to claims by third  parties regarding technology infringement. Responding to such claims could result in substantial expense  and may result in damages or injunctive relief. We may also be required to indemnify customers pursuant  to our indemnification obligations, enter into licensing agreements on unfavourable terms or redesign or  stop selling affected products, which could materially disrupt the conduct of our business.  Technology Strategy  Our  business  relies  on  the  use  of  information  technology  systems  to  deliver  expert  services,  data  and  software  solutions  to  our  clients.  If  we  are  unable  to  effectively  implement  our  information  technology  strategies or adopt new technologies and technology‐enabled processes relevant to our offerings in a timely  or  cost‐effective  manner,  or  if  our  employees  fail  to  adopt  in  an  effective  and  timely  manner  new  technologies or technology‐enabled processes, then our ability to deliver services and solutions that meet  client needs or our ability to remain competitive in the market may be materially impaired.   Information Technology Governance and Security  In the ordinary course of our business, we collect, store, process and/or transmit sensitive data belonging  to  clients,  partners,  vendors,  employees  and  contractors  as  well  as  our  own  proprietary  business  44               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  information  and  intellectual  property.  The  secure  processing,  maintenance  and  transmission  of  this  information is critical to our workflow operations and the delivery of products and services to our clients.  Despite  the  robust  security  measures  we’ve  implemented,  our  data,  systems  and  infrastructure  may  be  vulnerable to cyber‐attacks or breached due to employee error, malfeasance or other disruptions. These  security breaches could materially compromise our information, disrupt our business operations or cause  us to breach our client obligations thereby exposing us to liability, reputational harm and/or significant  remediation  costs.  The  theft,  loss,  corruption,  exposure,  fraudulent  use  or  misuse  of  client  information,  whether by third parties or as a result of employee malfeasance, could result in significant remediation and  other costs, fines, litigation or regulatory actions against us, as well as cause reputational harm, negatively  impact our competitive position and affect our financial results. We are increasingly relying on third‐party  data storage providers, including cloud storage solution providers, resulting in less direct control over our  data and system processing. Such third parties may also be vulnerable to security breaches for which we  may not be indemnified and which could cause materially adverse harm to our reputation and competitive  position and affect our financial results.  Product Pipeline  Our forecast is built on a pipeline of client opportunities at varying stages within the sales process. Our  ability  to  achieve  the  forecast  is  dependent  on  completion  of  the  sales  cycle  and  client  acceptance  of  mutually agreeable terms. Certain factors are beyond our control, including our clients’ evaluation of our  offerings, budgetary constraints, timing of their approval processes, etc. Our pipeline of opportunities may  not close on terms and/or timing in line with our forecast. This may have a material positive or negative  effect on our anticipated revenues in any given period.  Property Tax Appeals  Our  Property  Tax  practice  is  significantly  influenced  by  property  tax  assessment  regulators  and  their  appeal settlement processes. The timing and volume of appeals processed and whether the outcomes are  favourable may cause fluctuations on a quarterly and annual basis, in addition to spillover effects outside  any  particular  valuation  cycle.  This  may  have  a  material  positive  or  negative  effect  on  our  anticipated  revenues in any given period.  Legislative and Regulatory Changes  Changes to any of the laws, rules, regulations or policies affecting our business would have an impact on  our business. Certain elements of our business are influenced by the regulatory environment of our clients,  such as the requirement for pension fund managers to obtain property valuations on an annual basis. In  addition, elements of our business, such as our Property Tax practice area, are significantly influenced by  the  regulatory  regime  and  any  changes  thereto.  Any  change  to  laws,  rules,  regulations  or  policies  may  significantly and adversely affect our operations and financial performance.   Fixed‐Price and Contingency Engagements  A portion of our revenues comes from fixed‐price engagements. A fixed‐price engagement requires us to  either perform all or a specified part of work under the engagement for a specified lump sum payment.  Fixed‐price engagements expose us to a number of risks not inherent in cost‐plus engagements, including  underestimation  of  costs,  ambiguities  in  specifications,  unforeseen  or  changed  costs  or  difficulties,  problems  with  new  technologies,  delays  beyond  our  control,  failures  of  subcontractors  to  perform  and  economic or other changes that may occur during the term of engagement. Increasing reliance on fixed‐ 45           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  price engagements and/or increases in the size of such engagements would increase the exposure to this  risk. Economic loss under fixed‐price engagements could have a material adverse effect on our business.   We are also engaged to provide services on a contingency basis at our Property Tax business, meaning that  we receive our fees only if certain results are achieved. We may experience adverse financial effects from  having  devoted  professional  and  other  resources  to  a  project,  which,  due  to  a  failure  to  meet  the  contingency goals, are not recouped through fees.   Appraisal and Appraisal Management Mandates  Some clients rotate their appraisal mandates to different service providers. As a result, we may be rotated  out of an appraisal engagement.   Canadian Multi‐Unit Residential Market  A significant part of our Canadian Cost practice’s annual revenues are derived from the rental apartment  and condominium sectors of the multi‐unit residential development market. Any significant decline in the  multi‐unit  residential  development  market  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  Cost  practice’s  operating results.  Customer Concentration and Loss of Material Clients  Although we are not dependent on one or a small number of clients, certain of our business segments have  significant clients. The loss of any significant client that contributes a substantial portion to that business  segments’ revenues could have a negative impact on our revenues and could impact our ability to attract  and retain other clients.  Interest Rates  We are exposed to fluctuations in interest rates under our borrowings. Increases in interest rates may have  an adverse effect on our earnings.  Credit  We may be materially and adversely affected if the collectability of our trade receivables is impaired for  any reason. In certain parts of our business, it is often common business practice to pay invoices over an  extended period of time and/or at the completion of the project or upon receipt of funds. In addition, the  COVID‐19 pandemic has introduced additional credit risk. This practice increases the risk and likelihood  of future bad debts.   Income Tax Matters  In  the  ordinary  course  of  business,  we  may  be  subject  to  audits  by  tax  authorities.  While  management  anticipates that our tax filing positions will be appropriate and supportable, it is possible that tax matters,  including the calculation and determination of revenue, expenditures, deductions, credits and other tax  attributes, taxable income and taxes payable, may be reviewed and challenged by the authorities. If such  challenge  were  to  succeed,  it  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  tax  position.  Further,  the  interpretation  of  and  changes  in  tax  laws,  whether  by  legislative  or  judicial  action  or  decision,  and  the  administrative policies and assessing practices of tax authorities, could materially adversely affect our tax  position.  46                     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  Health and Safety Hazards  Our employees are sometimes required to attend client worksites, including construction worksites in the  case of our Cost practice. The activities at these worksites may involve certain operating hazards that can  result in personal injury and loss of life. We have implemented health and safety policies and procedures  as well as provide the required employee health and safety training programs. Despite these programs,  there can be no assurance that our insurance will be sufficient or effective under all circumstances or against  all claims or hazards to which we may be subject or that we will be able to continue to obtain adequate  insurance protection. A successful claim for damage resulting from a hazard for which it is not fully insured  could adversely affect our results of operations.  Contractual Obligations  Our  success  depends  largely  on  our  ability  to  fulfill  our  contractual  obligations  and  ensure  client  satisfaction. If we fail to properly define the scope of our work, communicate the boundaries or use of the  advice and reports we provide, define the limits of our liability, satisfactorily perform our obligations, or  make professional errors in the advice or services that we provide, clients could terminate projects, refuse  payment for our services or take legal action for the loss or harm they suffer, thereby exposing us to legal  liability, loss of professional reputation, enhanced risk of loss and/or reduced profits.  Legal Proceedings  We are threatened from time to time with, or are named as a defendant in, or may become subject to various  legal  proceedings  in  the  ordinary  course  of  conducting  our  business,  including  lawsuits  based  upon  professional errors and omissions. A significant judgment against us, or the imposition of a significant fine  or  penalty  as  a  result  of  a  finding  that  we  have  failed  to  comply  with  laws,  regulations,  contractual  obligations or other arrangements or professional standards, could have a significant adverse impact on  our financial performance. Should any indemnities made in our favor in respect of certain assignments fail  to be respected or enforced, we may suffer material adverse financial consequences.   Insurance Limits  Management believes that our professional errors and omissions insurance coverage and directors’ and  officers’ liability insurance coverage address all material insurable risks, provide coverage that is similar to  that which would be maintained by a prudent operator of a similar business and are subject to deductibles,  limits and exclusions, which are customary or reasonable given the cost of procuring insurance and current  operating conditions. However, there can be no assurance that such insurance will continue to be offered  on an economically affordable basis, that all events that could give rise to a loss or liability are insurable or  that the amounts of insurance will at all times be sufficient to cover each and every loss or claim that may  occur involving our assets or operations.   Dividend Payments  Our ability to pay dividends is dependent on our operations and assets, and is subject to various factors  including our financial performance, our obligations under applicable bank credit facilities, fluctuations in  our working capital, the sustainability of our margins and our capital expenditure requirements.  Leverage and Financial Covenants  Our  ability  to  pay  dividends  or  make  other  payments  or  advances  is  subject  to  applicable  laws  and  contractual  restrictions  contained  in  the  instruments  governing  any  indebtedness  owed  by  us  or  our  subsidiaries  (including  our  bank  credit  facilities).  The  degree  to  which  we  are  leveraged  could  have  47             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2020  important consequences to our shareholders. For example, our ability to obtain additional financing for  working capital, capital expenditures or acquisitions in the future may be limited; a significant portion of  our  cash  flow  from  operations  may  be  dedicated  to  the  payment  of  principal  and  interest  on  our  indebtedness,  thereby  reducing funds available for future operations;  certain of  our  borrowings  will  be  subject to variable rates of interests, which exposes us to the risk of increased interest rates; and we may be  more vulnerable to economic downturns and be limited in our ability to withstand competitive pressures.  The bank credit facilities contain numerous financial covenants that limit the discretion of our management  with  respect  to  certain  business  matters.  These  covenants  place  significant  restrictions  on,  among  other  things, our ability to create liens or other encumbrances, to pay dividends or make certain other payments,  investments, loans and guarantees and to sell or otherwise dispose of assets and merge or consolidate with  another entity. In addition, the bank credit facilities contain a number of financial covenants that require  us  to  meet  certain  financial  ratios  and  financial  condition  tests.  Failure  to  comply  with  the  obligations  provided in the bank credit facilities could result in a default which, if not cured or waived, could result in  the  termination  of  dividends  paid  by  us  and  accelerate  the  repayment  of  the  relevant  indebtedness.  If  repayments  of  indebtedness  under  the  bank  credit  facilities  were  to  be  accelerated,  there  can  be  no  assurance that our assets would be sufficient to repay the relevant indebtedness in full. There can be no  assurance  that  future  borrowings  or  equity  financing  will  be  available  to  us  or  available  on  acceptable  terms, in an amount sufficient to fund our needs. If we are unable to obtain financing on the expiration of  the bank credit facilities or are unable to obtain financing on favourable terms, our ability to pay dividends  may be adversely affected.   Share Price  Our common shares do not necessarily trade at prices determined by reference to the underlying value of  our business and cannot be predicted. The market price of the common shares may be subject to significant  fluctuations in response to variations in quarterly operating results and other factors. In addition, securities  markets have experienced significant price and volume fluctuations from time to time in recent years that  are often unrelated or disproportionately related to the operating performance of particular issuers. These  broad fluctuations may adversely affect the market price of our common shares.  Capital Investment   The timing and amount of capital expenditures made by us or any of our subsidiaries indirectly affects the  amount  of  cash  available  for  investments,  debt  payments  or  dividend  payments.  Dividends  may  be  reduced,  or  even  eliminated,  at  times  when  we  deem  it  necessary  to  make  significant  capital  or  other  expenditures.   Issuance of Additional Common Shares  We are authorized to issue an unlimited number of common shares for such consideration and on such  terms and conditions as may be determined by the Board of Directors without shareholder approval, except  as required by the TSX. An issuance such as this may dilute the interests of current shareholders.  Additional Information  Additional  information  relating  to  Altus  Group  Limited,  including  our  Annual  Information  Form,  is  available on SEDAR at www.sedar.com and on our corporate website at www.altusgroup.com under the  Investors tab. Our common shares trade on the TSX under the symbol “AIF”.  48           Altus Group Limited   Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars) 49   Altus Group Limited  Management’s Responsibility for Financial Reporting  The  accompanying  consolidated  financial  statements  of  Altus  Group  Limited  are  the  responsibility  of  management and have been reviewed and approved by the Board of Directors of Altus Group Limited.  The  consolidated  financial  statements  have  been  prepared  by  management  in  accordance  with  International Financial Reporting Standards and, where appropriate, reflect management’s best estimates  and  judgments.  Management  has  also  prepared  financial  and  all  other  information  in  the  Annual  Shareholders’ Report and has ensured that this information is consistent with the consolidated financial  statements.  Altus Group Limited maintains appropriate systems of internal control, policies and procedures, which  provide management with reasonable assurance that assets are safeguarded and the financial records are  reliable and form a proper basis for the preparation of the consolidated financial statements.  The  Board  of  Directors  of  Altus  Group  Limited  ensures  that  management  fulfills  its  responsibilities  for  financial  reporting  and  internal  control  through  an  Audit  Committee.  This  committee  reviews  the  consolidated  financial  statements  and  reports  to  the  Board  of  Directors.  The  committee  meets  with  the  auditor  to  discuss  the  results  of  the  audit,  the  adequacy  of  internal  accounting  controls  and  financial  reporting matters.  The  consolidated  financial  statements  have  been  independently  audited  by  Ernst  &  Young  LLP  in  accordance with Canadian generally accepted auditing standards. Their report that follows expresses their  opinion on the consolidated financial statements of the Company.  “Michael Gordon”  “Angelo Bartolini”  Michael Gordon  Chief Executive Officer  February 24, 2021  Angelo Bartolini  Chief Financial Officer  February 24, 2021  50                                                                                                     Altus Group Limited  Independent auditor’s report  To the Shareholders of   Altus Group Limited  Opinion  We have audited the consolidated financial statements of Altus Group Limited and its subsidiaries (the  “Group”),  which  comprise  the  consolidated  balance  sheets  as  at  December  31,  2020  and  2019,  and  the  consolidated statements of comprehensive income (loss), consolidated statements of changes in equity and  consolidated  statements  of  cash  flows  for  the  years  then  ended,  and  notes  to  the  consolidated  financial  statements, including a summary of significant accounting policies.  In our opinion, the accompanying consolidated financial statements present fairly, in all material respects,  the consolidated financial position of the Group as at December 31, 2020 and 2019, and its consolidated  financial  performance  and  its  consolidated  cash  flows  for  the  years  then  ended  in  accordance  with  International Financial Reporting Standards (“IFRSs”).  Basis for opinion  We  conducted  our  audit  in  accordance  with  Canadian  generally  accepted  auditing  standards.  Our  responsibilities under those standards are further described in the Auditor’s responsibilities for the audit of the  consolidated financial statements section of our report. We are independent of the Group in accordance with  the ethical requirements that are relevant to our audit of the consolidated financial statements in Canada,  and we have fulfilled our other ethical responsibilities in accordance with these requirements. We believe  that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion.  Key audit matters  Key audit matters are those matters that, in our professional judgment, were of most significance in the  audit of the consolidated financial statements of the current period. These matters were addressed in the  context  of  the  audit  of  the  consolidated  financial  statements  as  a  whole,  and  in  forming  the  auditor’s  opinion thereon, and we do not provide a separate opinion on these matters. For each matter below, our  description of how our audit addressed the matter is provided in that context.  We  have  fulfilled  the  responsibilities  described  in  the  Auditor’s  responsibilities  for  the  audit  of  the  consolidated financial statements section of our report, including in relation to these matters. Accordingly,  our audit included the performance of procedures designed to respond to our assessment of the risks of  material  misstatement  of  the  consolidated  financial  statements.  The  results  of  our  audit  procedures,  including the procedures performed to address the matters below, provide the basis for our audit opinion  on the accompanying consolidated financial statements.  51                                 Altus Group Limited  Key audit matter  How our audit addressed the key audit matter  Revenue Recognition – Software  Our audit procedures included, among others:  As disclosed in Note 7 to the consolidated financial  statements,  revenues  from  external  customers  of  the  Altus  Analytics  segment  amounts  to  $204  million for the year ended December 31, 2020. The  Group has a significant revenue stream relating to  subscription‐based  software  licences  within  the  Altus Analytics segment.   The  accounting  for  revenue  from  significant  multiyear  contracts  with  multiple  performance  obligations  requires  significant  auditor  judgment  because of the significance of these revenues and  the risks related to the many inherent complexities  and  critical  judgments  in  the  measurement  and  timing  of  revenues  from  multi‐element  contracts  found in the software industry. The separation of  these  elements  requires  management  to  use  estimates  in  relation  to  the  determination  of  the  fair  value  of  each  component.  This  creates  a  risk  that  the  significant  multiyear  contacts  with  multiple  performance  obligations  will  not  be  properly  recorded  in  the  correct  period  and  in  accordance with IFRS 15.   Updated  understanding  of  the  revenue  class  of  transactions.  reviewed   We  reviewed  the  Group’s  revenue  recognition  policy and assessed its compliance with IFRS 15.    For significant multiyear contracts with multiple  performance  obligations,  we  the  Group’s assessment of the standalone selling price  for  subscription‐based  software  licenses,  and  maintenance  services  or  support  services,  that  is  used in the allocation of the transaction price to its  various components. We assessed the standalone  selling price of software license and maintenance  services  or  support  services  by  ensuring  it  is  consistent  with  the  Group’s  approved  pricing  ranges.    We  validated  the  approved  pricing  ranges  by  testing  a  sample  of  maintenance  service  or  support services renewals during the year.  and  conditions   We reviewed significant multiyear contracts with  multiple performance obligations for any unusual  terms  the  appropriateness  of  management’s  accounting  the  treatment  and  revenue  and  deferred  revenue  these  contracts  to  assess  the  reasonableness  of  the  revenue recognized by the Group.  independently  calculated  assess  from  to  52                                                                     Altus Group Limited  Goodwill Asset Impairment  As  at  December  31,  2020,  the  Group  has  $261  million of goodwill. Management assesses at least  annually,  or  at  any  time  if  an  indicator  of  impairment  exists,  whether  there  has  been  an  impairment loss in the carrying value of goodwill.  When  performing  impairment  tests,  the  Group  estimates  the  recoverable  amount  of  the  cash  generating units (“CGUs”) to which goodwill have  been allocated using a discounted cash flow model  to  estimate  the  fair  value  less  costs  to  sell.  The  Group  discloses  significant  judgments,  estimates  and  assumptions  and  the  result  of  its  analysis  in  respect  of  the  consolidated financial statements.   in  Note  19  impairment  to  included  cash  revenue  growth  flow  Significant  assumptions  projections,  rate,  EBITDA  margins,  perpetual  growth  rates,  and  business  specific  discount  rates,  which  are  affected  by  expectations  about  future  market  and  economic  conditions  the  global  including  pandemic (COVID‐19).  impacts  of  Based on our knowledge of the Group’s businesses  and  considering  the  performance  of  the  different  CGUs, we identify CGUs with significant goodwill  balances,  specific  risk  factors,  and  lower  excess  headroom  in  recoverable  value  compared  to  net  book value of the related CGUs.  judgment  This matter was identified as a key audit matter in  respect  of  the  Canada  RVA  and  North  America  Cost  CGUs  due  to  the  significant  estimation  uncertainty  by  and  in  determining  the  recoverable  management  amount,  primarily  due  to  the  sensitivity  of  the  significant  assumptions  described  above  to  the  future  cash  flows  and  the  effect  that  changes  in  these assumptions would have on the recoverable  amount of these CGUs.  applied  To  test  the  estimated  recoverable  amount  of  the  Canada  RVA  and  North  America  Cost  CGUs,  our  audit procedures included, among others:    Assessing  methodologies  and  the  significant  assumptions  discussed  above  and  underlying  data  used  by  the  Group  in  its  analysis  with  the  assistance of our valuation specialists.   We  assessed  the  selection  and  application  of  the  discount  rate  by  evaluating  the  inputs  and  mathematical accuracy of the calculation.   We  assessed  accuracy  of  the  historical  management’s estimates on cash flow projections,  revenue  growth  rate  and  earnings  margins  by  comparing  management’s  past  projections  to  actual  and  historical  performance.  We  also  compared  the  revenue  growth  rate  to  current  industry, market and economic trends.   We  performed  sensitivity  analysis  on  significant  assumptions,  including  EBITDA  margins  and  discount  rate,  the  to  evaluate  recoverable  amount  of  the  Canada  RVA  and  North America Cost CGUs that would result from  changes in the assumptions.  impact  on   We  also  assessed  the  adequacy  of  the  Group’s  disclosures  the  accompanying  consolidated  financial  statements  in relation to this matter.  in  Note  19  of  included  53                                       Altus Group Limited  Other Information  Management is responsible for the other information. The other information comprises:   Management’s Discussion and Analysis; and   The information, other than the consolidated financial statements and our auditor’s report  thereon, in the Annual Report.  Our opinion on the consolidated financial statements does not cover the other information and we do not  express any form of assurance conclusion thereon.   In connection with our audit of the consolidated financial statements, our responsibility is to read the other  information, and in doing so, consider whether the other information is materially inconsistent with the  consolidated  financial  statements  or  our  knowledge  obtained  in  the  audit  or  otherwise  appears  to  be  materially misstated.   We  obtained  Management’s  Discussion  and  Analysis  and  the  Annual  Report  prior  to  the  date  of  this  auditor’s  report.  If,  based  on  the  work  we  have  performed,  we  conclude  that  there  is  a  material  misstatement of this other information, we are required to report that fact. We have nothing to report in  this regard.  Responsibilities of management and those charged with governance for the consolidated financial  statements  Management  is  responsible  for  the  preparation  and  fair  presentation  of  the  consolidated  financial  statements in accordance with IFRSs, and for such internal control as management determines is necessary  to  enable the  preparation of  consolidated  financial  statements  that are  free from  material  misstatement,  whether due to fraud or error.  In preparing the consolidated financial statements, management is responsible for assessing the Group’s  ability to continue as a going concern, disclosing, as applicable, matters related to going concern and using  the going concern basis of accounting unless management either intends to liquidate the Group or to cease  operations, or has no realistic alternative but to do so.  Those charged with governance are responsible for overseeing the Group’s financial reporting process.  54                                     Altus Group Limited  Auditor’s responsibilities for the audit of the consolidated financial statements  Our objectives are to obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial statements as a  whole are free from material misstatement, whether due to fraud or error, and to issue an auditor’s report  that includes our opinion. Reasonable assurance is a high level of assurance but is not a guarantee that an  audit conducted in accordance with Canadian generally accepted auditing standards will always detect a  material  misstatement  when  it  exists.  Misstatements  can  arise  from  fraud  or  error  and  are  considered  material if, individually or in the aggregate, they could reasonably be expected to influence the economic  decisions of users taken on the basis of these consolidated financial statements.  As  part  of  an  audit  in  accordance  with  Canadian  generally  accepted  auditing  standards,  we  exercise  professional judgment and maintain professional skepticism throughout the audit. We also:   Identify  and  assess  the  risks  of  material  misstatement  of  the  consolidated  financial  statements,  whether due to fraud or error, design and perform audit procedures responsive to those risks, and  obtain audit evidence that is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. The risk  of not detecting a material misstatement resulting from fraud is higher than for one resulting from  error,  as  fraud  may  involve  collusion,  forgery,  intentional  omissions,  misrepresentations,  or  the  override of internal control.   Obtain an understanding of internal control relevant to the audit in order to design audit procedures  that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the  effectiveness of the Group’s internal control.   Evaluate  the  appropriateness  of  accounting  policies  used  and  the  reasonableness  of  accounting  estimates and related disclosures made by management.   Conclude  on  the  appropriateness  of  management’s  use  of  the  going  concern  basis  of  accounting  and, based on the audit evidence obtained, whether a material uncertainty exists related to events  or conditions that may cast significant doubt on the Group’s ability to continue as a going concern.  If we conclude that a material uncertainty exists, we are required to draw attention in our auditor’s  report to the related disclosures in the consolidated financial statements or, if such disclosures are  inadequate, to modify our opinion. Our conclusions are based on the audit evidence obtained up to  the date of our auditor’s report. However, future events or conditions may cause the Group to cease  to continue as a going concern.   Evaluate the overall presentation, structure and content of the consolidated financial statements,  including  the  disclosures,  and  whether  the  consolidated  financial  statements  represent  the  underlying transactions and events in a manner that achieves fair presentation.   Obtain sufficient appropriate audit evidence regarding the financial information of the entities or  business activities within the Group to express an opinion on the consolidated financial statements.  We are responsible for the direction, supervision and performance of the Group audit. We remain  solely responsible for our audit opinion.  We communicate with those charged with governance regarding, among other matters, the planned scope  and  timing  of  the  audit  and  significant  audit  findings,  including  any  significant  deficiencies  in  internal  control that we identify during our audit.  55                     Altus Group Limited  We also provide those charged with governance with a statement that we have complied with relevant  ethical requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other  matters  that  may  reasonably  be  thought  to  bear  on  our  independence,  and  where  applicable,  related  safeguards.  From the matters communicated with those charged with governance, we determine those matters that  were of most significance in the audit of the consolidated financial statements of the current period and are  therefore the key audit matters. We describe these matters in our auditor’s report unless law or regulation  precludes public disclosure about the matter or when, in extremely rare circumstances, we determine that  a matter should not be communicated in our report because the adverse consequences of doing so would  reasonably be expected to outweigh the public interest benefits of such communication.  The partner in charge of the audit resulting in this independent auditor’s report is Mark Vrooman, CPA,  CA.  Toronto, Canada  February 24, 2021  “Ernst & Young LLP”  Chartered Professional Accountants  Licensed Public Accountants  56                         Altus Group Limited  Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss)  For the Years Ended December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Per Share Amounts)  Revenues  Expenses  Employee compensation  Occupancy  Office and other operating  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation of property, plant and equipment  Amortization of intangibles  Acquisition and related transition costs (income)  Share of (profit) loss of joint venture  Restructuring costs (recovery)  (Gain) loss on investments  Finance costs (income), net ‐ leases  Finance costs (income), net ‐ other  Profit (loss) from continuing operations before income taxes  Income tax expense (recovery)  Profit (loss) for the year from continuing operations  Profit (loss) for the year from discontinued operations  Profit (loss) for the year attributable to shareholders  Other comprehensive income (loss):  Items that may be reclassified to profit or loss in subsequent periods:  Currency translation differences  Items that are not reclassified to profit or loss in subsequent periods:  Change in fair value of FVOCI investments, net of tax  14, 24  Other comprehensive income (loss), net of tax  Total comprehensive income (loss) for the year, net of tax,  attributable to shareholders  Earnings (loss) per share attributable to the shareholders of the  Company during the year  Basic earnings (loss) per share:  Notes  For the year ended  December 31, 2020  For the year ended  December 31, 2019 (1)  7    $                    561,156    $                    525,717  8  16  16  17  18  6  15  20  14  9, 16  9  10  11  24  354,951  7,591  102,193  11,210  5,620  24,784  (887)  (459)  11,984  (21)  2,494  4,138  37,558  10,549    $                      27,009  (5,576)    $                      21,433  329,092  7,288  101,893  12,316  5,854  29,533  188  ‐  (296)  (276)  2,711  6,567  30,847  6,956    $                      23,891  (5,697)    $                      18,194  1,533  (987)  546  (13,772)  92  (13,680)    $                      21,979    $                        4,514  Continuing operations  Discontinued operations  Diluted earnings (loss) per share:  Continuing operations  Discontinued operations  26  26  26  26  $0.67  $(0.14)  $0.66  $(0.14)  $0.61  $(0.14)  $0.60  $(0.14)  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations (Notes 3, 7, 11 and 32).  57                                                                   Altus Group Limited  Consolidated Balance Sheets  As at December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars)  Notes  December 31, 2020  December 31, 2019  Assets  Current assets  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other  Income taxes recoverable  Derivative financial instruments  Non‐current assets  Trade receivables and other  Derivative financial instruments  Investments  Investment in joint venture  Deferred tax assets  Right‐of‐use assets  Property, plant and equipment  Intangibles  Goodwill  Total Assets  Liabilities  Current liabilities  Trade payables and other  Income taxes payable  Lease liabilities  Borrowings  Non‐current liabilities  Trade payables and other  Lease liabilities  Borrowings  Deferred tax liabilities  Total Liabilities  Shareholders’ Equity  Share capital  Contributed surplus  Accumulated other comprehensive income (loss)  Retained earnings (deficit)  Total Shareholders’ Equity  Total Liabilities and Shareholders’ Equity  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  12  13  12  13  14  15  10  16  17  18  19  20  16  21  20  16  21  10  22  23  24    $                    69,637  193,072  3,385  2,477  268,571    $                    60,262  181,955  2,403  1,449  246,069  1,370  8,800  10,356  15,309  19,930  51,690  20,376  77,928  261,070  466,829    $                  735,400  3,696  5,975  11,481  ‐  22,163  63,729  29,037  92,595  260,380  489,056    $                  735,125    $                  140,294  1,190  11,700  ‐  153,184    $                  128,566  4,548  12,564  137,929  283,607  17,206  51,883  122,432  7,246  198,767  351,951  16,197  63,419  334  11,916  91,866  375,473  529,866  30,428  40,791  (217,636)  383,449    $                  735,400  509,646  24,447  40,245  (214,686)  359,652    $                  735,125  Commitments and Contingencies (Note 30)  Approved on behalf of the Board of Directors  “Raymond Mikulich”  Raymond Mikulich  “Janet Woodruff”  Janet Woodruff  58                                                                                                     Altus Group Limited  Consolidated Statements of Changes in Equity  For the Years Ended December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars)  As at January 1, 2019  Profit (loss) for the year  Other comprehensive income (loss), net of  tax:  Currency translation differences  Change in fair value of FVOCI  investments  Total comprehensive income (loss) for the  year  Transfer of loss on disposal of FVOCI  investments  Transactions with owners:  Dividends declared  Share‐based compensation  Dividend Reinvestment Plan  Shares issued on exercise of options  Shares issued on acquisitions  Shares issued for share‐based  compensation  Treasury shares reserved for share‐based  compensation  Release of treasury shares  Gain (loss) on sale of RSs and shares held  in escrow  As at December 31, 2019  As at January 1, 2020  Profit (loss) for the year  Other comprehensive income (loss), net of  tax:  Currency translation differences  Change in fair value of FVOCI  investments  Total comprehensive income (loss) for the  year  Transactions with owners:  Dividends declared  Share‐based compensation  Dividend Reinvestment Plan  Shares issued on exercise of options  Shares issued for share‐based  Treasury shares reserved for share‐based  compensation  Release of treasury shares  Gain (loss) on sale of RSs and shares held  in escrow  As at December 31, 2020  Notes  Share Capital  Accumulated  Other  Comprehensive  Income (Loss)  Contributed  Surplus  Retained  Earnings  (Deficit)  Total  Shareholders’  Equity    $           491,542  ‐    $             21,882  ‐    $             54,558  ‐    $         (209,556)  18,194    $           358,426  18,194  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  4,624  8,166  4,282  5,243  (7,705)  3,494  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  9,839  ‐  (1,289)  ‐  (2,891)  ‐  (3,001)  (13,772)  92  ‐  ‐  (13,772)  92  (13,680)  18,194  4,514  (633)  633  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (23,957)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (23,957)  9,839  4,624  6,877  4,282  2,352  (7,705)  493  ‐  18,104    $           509,646  (93)  2,565    $             24,447  ‐  (633)    $             40,245  ‐  (23,324)    $         (214,686)  (93)  (3,288)    $           359,652    $           509,646  ‐    $             24,447  ‐    $             40,245  ‐    $         (214,686)  21,433    $           359,652  21,433  24  24  27  23, 25  22  22, 23, 25  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  2,429  14,150  ‐  ‐  ‐  ‐  15,398  ‐  (2,162)  22, 25  22, 23, 25  (8,923)  5,580  ‐  (5,144)  1,533  (987)  ‐  ‐  1,533  (987)  546  21,433  21,979  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (24,383)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (24,383)  15,398  2,429  11,988  4,886  (8,923)  436  23  ‐  20,220    $           529,866  (13)  5,981    $             30,428  ‐  ‐    $             40,791  ‐  (24,383)    $         (217,636)  (13)  1,818    $           383,449  compensation  22, 23, 25  6,984  (2,098)  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements. 59                                                                                                     Altus Group Limited  Consolidated Statements of Cash Flows  For the Years Ended December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars)  Cash flows from operating activities  Profit (loss) from continuing operations before income taxes  Profit (loss) from discontinued operations before income taxes  Profit (loss) before income taxes  Adjustments for:  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation of property, plant and equipment  Amortization of intangibles  Finance costs (income), net ‐ leases  Finance costs (income), net ‐ other  Share‐based compensation  Unrealized foreign exchange (gain) loss  (Gain) loss on investments  (Gain) loss on disposal of property, plant and equipment and intangibles  (Gain) loss on equity derivatives and interest rate swaps  Share of (profit) loss of joint venture  Impairment charge ‐ leases  Impairment charge ‐ goodwill  Fair value loss (gain) on net assets directly associated with discontinued  operations  (Gain) loss on sale of the discontinued operations  Net changes in operating working capital  Net cash generated by (used in) operations  Less: interest paid on borrowings  Less: interest paid on leases  Less: income taxes paid  Add: income taxes refunded  Net cash provided by (used in) operating activities  Cash flows from financing activities  Proceeds from exercise of options  Financing fees paid  Proceeds from borrowings  Repayment of borrowings  Payments of principal on lease liabilities  Dividends paid  Treasury shares purchased under the Restricted Share Plan  Net cash provided by (used in) financing activities  Cash flows from investing activities  16  17  18  9  9  23, 25  14  13  15  11, 19  11  11  22, 23, 25  21  21  16  27  22, 25  Notes  For the year ended  December 31, 2020  For the year ended  December 31, 2019  11    $                      37,558  (5,576)    $                      31,982    $                      30,847  (5,697)    $                      25,150  11,262  5,731  24,785  2,559  4,123  15,398  165  (21)  518  (3,991)  (459)  36  ‐  5,163  (483)  (1,910)  94,858  (3,547)  (2,559)  (19,051)  2,599  72,300  11,988  (723)  38,135  (53,265)  (11,960)  (21,859)  (3,614)  (41,298)  13,440  7,838  29,995  2,885  6,567  9,839  994  (276)  274  (6,837)  ‐  69  6,400  ‐  ‐  (23,110)  73,228  (5,045)  (2,885)  (15,454)  2,581  52,425  6,877  ‐  21,600  (12,872)  (11,844)  (19,199)  (5,353)  (20,791)  Purchase of investments  Cash contribution to investment in joint venture  Purchase of intangibles  Purchase of property, plant and equipment  Proceeds from disposal of property, plant and equipment and intangibles  Proceeds from disposal of investment  Acquisitions, net of cash acquired  Net cash provided by (used in) investing activities  Effect of foreign currency translation  Net increase (decrease) in cash and cash equivalents  Cash and cash equivalents, beginning of year  Cash and cash equivalents, end of year   14  11  18  17  14  6  (365)  (3,794)  (770)  (3,580)  96  ‐  (12,490)  (20,903)  (724)  9,375  60,262    $                      69,637  (708)  ‐  (155)  (5,786)  147  549  (12,477)  (18,430)  (1,680)  11,524  48,738    $                      60,262  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  60                                                                   Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  1. Business and Structure  Altus  Group  Limited  (the  “Company”)  is  a  leading  provider  of  software,  data  solutions  and  independent advisory services to the global commercial real estate (“CRE”) industry. The Company’s  businesses, Altus Analytics and Commercial Real Estate Consulting, reflect decades of experience, a  range of expertise, and technology‐enabled capabilities. The Company’s solutions empower clients to  analyze, gain insight and recognize value on their real estate investments. Headquartered in Canada,  the  Company  has  approximately  2,200  employees  around  the  world,  with  operations  in  North  America, Europe and Asia Pacific. The Company’s clients include many of the world’s largest CRE  industry participants.   During the year, the Company conducted its business through three business units: Altus Analytics,  Commercial Real Estate Consulting and Geomatics. Effective June 27, 2020, the Company combined  its Geomatics business segment with WSP Global Inc.’s (“WSP”) respective geomatics business unit.  The combined entity launched as GeoVerra Inc. (“GeoVerra”), forming a Canadian geomatics firm  with  offices and  employees  in  Western Canada and Ontario,  with  the  Company  receiving a  49.5%  equity  interest  and  50%  of  the  voting  rights  (Note  15).  Accordingly,  Geomatics  is  presented  as  discontinued operations (Note 11). The Company continues to conduct its business through its two  remaining business units: Altus Analytics and Commercial Real Estate Consulting.  The address of the Company’s registered office is 33 Yonge Street, Suite 500, Toronto, Ontario, Canada.  The Company is listed on the Toronto Stock Exchange (“TSX”) under the symbol AIF and is domiciled  in Canada.  “Altus Group” refers to the consolidated operations of the Company.  2. Basis of Preparation  The  Company  prepares  its  consolidated  financial  statements  in  accordance  with  International  Financial Reporting Standards (“IFRS”), as issued by the International Accounting Standards Board  (“IASB”). The consolidated financial statements have been prepared on a going concern basis using  the  historical  cost  convention,  except  for  the  revaluation  of  certain  financial  assets  and  financial  liabilities,  including  investments,  derivatives,  and  debt  and  equity  instruments  and  contingent  consideration that have been measured at fair value.   Changes to significant accounting policies and estimates are described in Note 4.   These  consolidated  financial  statements  were  approved  by  the  Board  of  Directors  for  issue  on  February 24, 2021.  61                           Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies  The  significant  accounting  policies  applied  in  the  preparation  of  these  consolidated  financial  statements are set out below.   Consolidation  Subsidiaries  Investments in other entities where the Company is exposed, or has rights, to variable returns from  its involvement with the investee and has the ability to affect those returns through its power over the  investee,  are  considered  subsidiaries.  Subsidiaries  are  fully  consolidated  from  the  date  at  which  control is determined to have occurred and are de‐consolidated from the date that the Company no  longer  controls  the  entity.  The  financial  statements  of  the  subsidiaries  are  prepared  for  the  same  reporting period as the Company, using consistent accounting policies. All intercompany transactions  and balances are eliminated.   The Company uses the acquisition method of accounting to account for business combinations, when  control is acquired. The consideration transferred for the acquisition of a subsidiary is the fair value  of the assets transferred, the liabilities incurred and the equity interests issued by the Company. The  consideration transferred includes the fair value of any asset or liability resulting from a contingent  consideration arrangement. Acquisition costs are expensed as incurred. Identifiable assets acquired  and liabilities and contingent liabilities assumed in a business combination are measured initially at  their fair values at the acquisition date.   The excess of the consideration transferred, the amount of any non‐controlling interest in the acquiree  and the acquisition‐date fair value of any previous equity interest in the acquiree over the fair value  of the Company’s share of the identifiable net assets acquired is recorded as goodwill. If this is less  than  the  fair  value  of  the  identifiable  net  assets  acquired  in  the  case  of  a  bargain  purchase,  the  difference is recognized directly in profit or loss.  Joint Venture  Joint ventures are joint arrangements over which the Company has joint control along with the other  parties  to  the  arrangement.  Joint  control  is  the  contractually  agreed  sharing  of  control  of  an  arrangement, which exists only when decisions about the relevant activities require the unanimous  consent of the parties sharing control. The Company’s investment in its joint venture, GeoVerra, was  initially recognized at fair value and is accounted for using the equity method.   The  Company’s  share  of  (profit)  loss  of  joint  venture  subsequent  to  the  initial  combination  is  recognized in profit or loss, and its share of movements in other comprehensive income (loss), if any,  is  recognized  in  other  comprehensive  income  (loss).  Such  movements  are  adjusted  against  the  carrying amount of the Company’s investment in joint venture.   62                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Unrealized gains on transactions between the Company and its joint venture are eliminated to the  extent of the Company’s interest in the joint venture. Unrealized losses are also eliminated unless the  transactions provide evidence of an impairment of the asset transferred. The accounting policies of its  joint venture are consistent with the Company’s accounting policies.  The Company reviews its investment in joint venture for impairment whenever events or changes in  circumstances  indicate  that  the  carrying  amount  may  not  be  recoverable.  If  impaired,  the  carrying  amount of the Company’s investment in joint venture is written down to its estimated recoverable  amount, being the higher of fair value less costs to sell and value in use, and charged to profit or loss.  Segment Reporting  Segments  are  reported  in  a  manner  consistent  with  the  internal  reporting  provided  to  the  chief  operating decision‐maker. Operating segments are aggregated when the criteria in IFRS 8, Operating  Segments, are met. The chief operating decision‐maker, who is responsible for allocating resources and  assessing performance of the operating segments, has been identified as the Chief Executive Officer  (“CEO”).  Discontinued Operations   A discontinued operation is a component of the Company’s business, with operations and cash flows  that are distinguishable from those of the rest of the Company, and which represents a separate major  line of business or geographical area of operations, and which is part of a single coordinated plan to  dispose  of  a  separate  major  line  of  business  or  geographical  area  of  operations,  or  is  a  subsidiary  acquired exclusively for resale.   Classification as a discontinued operation occurs at the earlier of disposal or when the major line of  business  or  geographical  operation  meets  the  criteria  to  be  classified  as  assets  held  for  sale  or  distribution. When an operation is classified as a discontinued operation, IFRS 5, Non‐current Assets  Held for Sale and Discontinued Operations, requires that the comparative statements of comprehensive  income (loss) are re‐presented as if the operation was discontinued from the start of the comparative  year.  As  a  result,  the  Company’s  discontinued  operations  are  excluded  from  the  profit  (loss)  from  continuing operations and are presented as an amount, net of tax, as profit (loss) from discontinued  operations in the consolidated statements of comprehensive income (loss). Furthermore, the Company  has made the accounting policy choice to present net cash flows related to its discontinued operations  in the notes to the consolidated financial statements.   63                       Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Foreign Currency Translation  The consolidated financial statements are presented in Canadian dollars ($), which is the Company’s  functional  and  presentation  currency.  Items  included  in  the  financial  statements  of  each  of  the  Company’s subsidiaries are measured using the currency of the primary economic environment in  which each respective entity operates.   Foreign  currency  transactions  are  translated  into  the  appropriate  functional  currency  using  the  exchange rates prevailing at the dates of the transactions. Foreign exchange gains and losses resulting  from the settlement of such transactions and from the translation of monetary assets and liabilities  denominated in foreign currencies are recognized in profit or loss within office and other operating  expenses.  The  results  and  financial  position  of  the  Company’s  subsidiaries  that  have  a  functional  currency  different from the presentation currency are translated into the presentation currency as follows:   assets and liabilities are translated at the closing rate at the date of the balance sheet;    all resulting exchange differences are recognized in other comprehensive income (loss) within  income and expenses are translated at average exchange rates; and  currency translation differences.  Goodwill and fair value adjustments arising on the acquisition of a foreign entity are treated as assets  and liabilities of the foreign entity and translated at the closing rate at the date of the balance sheet.  Leases  Right‐of‐use assets  The Company recognizes right‐of‐use assets at the commencement date of the lease (i.e., the date the  underlying asset is available for use). Right‐of‐use assets are measured at cost, less any accumulated  depreciation and impairment losses, and adjusted for any remeasurement of lease liabilities. The cost  of right‐of‐use assets includes the amount of lease liabilities recognized, initial direct costs incurred,  and  lease  payments  made  at  or  before  the  commencement  date  less  any  lease  incentives  received.  Unless the Company is reasonably certain to obtain ownership of the leased asset at the end of the  lease term, right‐of‐use assets are depreciated on a straight‐line basis over the shorter of its estimated  useful life and the lease term.   64                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  The Company’s right‐of‐use assets are depreciated over the following:  Property  Equipment   1 ‐ 10 years  1 ‐ 4 years  Right‐of‐use assets are also subject to impairment.  Lease liabilities  At  the  commencement  date  of  the  lease,  the  Company  recognizes  lease  liabilities  measured  at  the  present value of lease payments to be made over the lease term. The lease payments include fixed  payments (including in‐substance fixed payments) less any lease incentives receivable, variable lease  payments that depend on an index or a rate, and amounts expected to be paid under residual value  guarantees,  if  applicable.  The  lease  payments  also  include  the  exercise  price  of  a  purchase  option  reasonably certain to be exercised by the Company and payments of penalties for terminating a lease,  if the lease term reflects the Company exercising the option to terminate. Variable lease payments that  do not depend on an index or a rate are recognized as occupancy expense in the period on which the  event or condition that triggers the payment occurs.  In calculating the present value of lease payments, the Company uses its incremental borrowing rate  at the lease commencement date if the interest rate implicit in the lease is not readily determinable.  After the commencement date, the amount of lease liabilities is increased to reflect the accretion of  interest and reduced for the lease payments made. In addition, the carrying amount of lease liabilities  is remeasured if there is a modification, a change in the lease term, a change in the in‐substance fixed  lease payments or a change in the assessment to purchase the underlying asset.  Short‐term leases and leases of low‐value assets  The Company applies the short‐term lease recognition exemption to its short‐term leases (i.e., those  leases  that  have  a  lease  term  of  12  months  or  less  from  commencement  date  and  do  not  contain a  purchase  option).  It  also  applies  the  lease  of  low‐value  assets  recognition  exemption  to  leases  of  equipment that are considered of low value (i.e., below $5). Payments on such leases are recognized  as occupancy expense on a straight‐line basis over the lease term.  Current and Deferred Income Taxes  The tax expense for the year consists of current and deferred income tax. Tax is recognized in profit  or loss, except to the extent that it relates to items recognized in other comprehensive income (loss) or  directly in equity, in which case the tax is recognized accordingly.   65                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Current income tax is calculated on the basis of the tax laws enacted or substantively enacted at the  balance  sheet  date  in  the  countries  where  the  Company  and  its  subsidiaries  operate  and  generate  taxable  income.  Management  periodically  evaluates  positions  taken  in  tax  filings  in  different  jurisdictions with respect to situations in which applicable tax regulation is subject to interpretation.  It establishes provisions where appropriate on the basis of amounts expected to be paid to the tax  authorities.  Deferred  income  tax  is  recognized,  using  the  liability  method,  on  temporary  differences  arising  between the tax bases of assets and liabilities and their carrying amounts in the consolidated financial  statements. However, deferred income tax liabilities are not recognized if they arise from the initial  recognition of goodwill or the initial recognition of an asset or liability in a transaction other than a  business combination that at the time of the transaction affects neither accounting nor taxable profit  or loss. Deferred income tax assets are recognized only to the extent that it is probable that the assets  can be recovered. Deferred income tax is determined using tax rates and laws that have been enacted  or substantively enacted at the balance sheet date and are expected to apply when the related deferred  income tax asset is realized or the deferred income tax liability is settled. Deferred income tax assets  and liabilities are presented as non‐current.  Deferred income tax is provided on temporary differences arising on investments in subsidiaries and  associates, except for deferred income tax liabilities where the timing of the reversal of the temporary  difference is controlled by the group and it is probable that the temporary difference will not reverse  in the foreseeable future.  The  Company  applies  judgment  in  identifying  and  assessing  uncertainties  over  income  tax  treatments,  including  those  relating  to  transfer  pricing  and  other  tax  deductions.  The  Company  recognizes tax treatments (including those of its subsidiaries) to the extent that it is probable that it  will be accepted by the applicable taxation authorities.   Tax assets and liabilities are offset when there is a legally enforceable right to offset and when they  relate  to  income  taxes  levied  by  the  same  taxation  authority  on  either  the  same  taxable  entity  or  different taxable entities where there is an intention to settle the balances on a net basis.  Investment Tax Credits  Investment  tax  credits,  arising  from  qualifying  scientific  research  and  experimental  development  efforts  pursuant  to  existing  tax  legislation,  are  recorded  as  a  reduction  of  employee  compensation  expense when there is reasonable assurance of their ultimate realization.  66                       Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3.  Summary of Significant Accounting Policies, cont’d   Employee Benefits  Termination benefits  Termination benefits are payable when employment is terminated by the Company before the normal  retirement  date,  or  whenever  an  employee  accepts  voluntary  redundancy  in  exchange  for  these  benefits. The Company recognizes termination benefits at the earlier of the date at which the Company  can no longer withdraw the offer of these benefits, and, in the case of restructuring, the date at which  the Company has recognized costs for a restructuring within the scope of IAS 37, Provisions, Contingent  Liabilities and Contingent Assets, which involves the payment of termination benefits. Benefits falling  due more than 12 months after the end of the reporting period are discounted to their present value.  Profit‐sharing and bonus plans  The Company recognizes the expense and related liability for bonuses and profit‐sharing awards over  the  service  period  where  contractually  obliged  or  when  there  is  a  past  practice  that  has  created  a  constructive obligation, which can be reliably measured.   Revenue Recognition  Revenue is recognized upon transfer of control of the promised goods or services to customers in an  amount that reflects the consideration to which the Company expects to receive in exchange for those  goods or services. Performance obligations are satisfied and revenue is recognized, either over time  or at a point in time.  Payment terms vary by contract type; however, terms are typically 30 to 60 days.   Unbilled revenue on customer contracts, contract assets under IFRS 15, Revenue from Contracts with  Customers,  relates  to  conditional  rights  to  consideration  for  satisfied  performance  obligations  of  contracts with customers. Trade receivables are recognized when the right to consideration becomes  unconditional.  Customer  deposits  included  in  trade  payables  and  other,  and  deferred  revenue,  contract liabilities under IFRS 15, relate to payments received or due in advance of performance under  contracts with customers. Contract liabilities are recognized as revenue as (or when) the Company  satisfies its performance obligations under the contracts.   Costs to obtain customer contracts represent commissions incurred and would not otherwise have  been incurred if the contracts had not been obtained. These costs are incremental and capitalized when  the  Company  expects  to  recover  these  costs  under  each  respective  customer  contract.  The  asset  is  amortized over the term of the specific contract it relates to, consistent with the associated pattern of  revenue recognition, and is recorded in employee compensation expenses. As a practical expedient,  incremental costs of obtaining a contract have been expensed when incurred if the related term is one  year or less.  67                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3.  Summary of Significant Accounting Policies, cont’d   Services  The Company provides services on a time and materials basis, fixed fee basis or contingency basis.  Services are offered by all segments of the Company.  Performance obligations for services on a time and materials or fixed fee basis are typically satisfied  over time as services are rendered. In contracts where the Company is not entitled to payment until  specific  performance  obligations  are  satisfied,  revenue  is  recognized  at  the  time  the  services  are  delivered. At contract inception, the Company expects that the period between when the Company  transfers control of a promised service to a customer and when the customer pays for that service will  be  one  year  or  less.  As  such,  the  Company  applies  the  practical  expedient  of  not  adjusting  the  consideration for such services for the effects of a significant financing component.  Revenue  is  recognized  based  on  the  extent  of  progress  towards  completion  of  performance  obligations, on a project‐by‐project basis. The method used to measure progress depends on the nature  of the services. Revenue is recognized on the basis of time and materials incurred to date relative to  the total budgeted inputs. The output method on the basis of milestones is used when the contractual  terms  align  the  Company’s  performance  with  measurements  of  value  to  the  customer.  Revenue  is  recognized for services performed to date based on contracted rates and/or milestones that correspond  to the consideration that the Company is entitled to invoice.  Performance  obligations  for  contingency  arrangements  are  satisfied  at  a  point  in  time  upon  completion  of  the  services.  The  consideration  for  such  arrangements  is  performance‐based  and  variable. The estimated variable consideration included in the transaction price considers the extent  that it is highly probable that a significant reversal of revenue will not occur when the uncertainty is  resolved. This is reassessed at the end of each reporting period.   Service contracts are generally billed subsequent to revenue recognition and result in contract assets.  In  some  contracts,  customer  deposits  render  contract  liabilities  to  the  extent  that  they  exceed  the  contract assets, on a project‐by‐project basis.   68                   Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Software and data products  The  Company’s  Altus  Analytics  business  offers  customers  licenses  for  on‐premise  software  that  provide the customer with a right to use the software as it exists when the license is granted to the  customer.  Customers  may  purchase  perpetual  licenses  or  subscription  licenses,  which  provide  customers  with  the  same  functionality  and  differ  mainly  in  the  duration  over  which  the  customer  benefits  from  the software. Revenue from  distinct  on‐premise licenses  is  recognized upfront at the  point in time when the software is delivered to the customer. Perpetual licenses are initially sold with  one year of ongoing maintenance and the option to renew thereafter. Support services are sold with  subscriptions in all cases. Revenue allocated to ongoing maintenance or support services is recognized  ratably over the term of the contract. The standard warranty period is 30 days and it is not considered  to  be  a  distinct  performance  obligation.  Contracts  related  to  perpetual  licenses  and  ongoing  maintenance are billed upfront and prior to revenue recognition, which generally results in the initial  recognition of a contract liability. Contracts related to licenses sold on a subscription basis and support  services will vary depending on the contractual terms.  Access to hosted and cloud software and data products over a specified contract term is provided on  either  a  subscription  or  usage  basis.  Revenue  for  software  and  data  products  provided  on  a  subscription basis is recognized ratably over the contract term, and contracts are billed upfront and  prior  to  revenue  recognition,  which  generally  results  in  contract  liabilities.  Revenue  for  software  products provided on a usage basis, such as the quantity of transactions processed or assets on the  Company’s platform, is recognized based on the customer utilization of such services. Such contracts  are billed subsequent to revenue recognition, which generally results in contract assets.  Financial Assets and Liabilities  Financial assets  The Company classifies its financial assets as amortized cost, fair value through other comprehensive  income (“FVOCI”) or fair value through profit or loss (“FVPL”).  The  Company  classifies  cash  and  cash  equivalents,  and  trade  receivables  at  amortized  cost  as  the  contractual  cash  flows  are  solely  payments  of  principal  and  interest  and  the  asset  is  held  within  a  business model with the objective of holding and collecting the contractual cash flows. Cash and cash  equivalents are deposits held with reputable financial institutions that pose minimal credit risk. The  deposits are repayable on demand and interest, if any, is paid at a fixed or floating market rate.   The Company classifies its equity investments that are not held for trading at FVOCI as the Company  has made an irrevocable election at initial recognition to recognize changes in FVOCI rather than FVPL  as these are strategic investments. Upon disposal of these equity investments, any balance within the  other comprehensive income reserve for these equity investments is reclassified to retained earnings  and is not reclassified to profit or loss.   69                     Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  The Company classifies its debt investments at FVOCI where the contractual cash flows are solely  principal  and  interest  and  the  objective  of  the  Company’s  business  model  is  achieved  both  by  collecting contractual cash flows and selling financial assets.   The Company classifies its investments in partnerships and derivative financial instruments at FVPL.  Financial liabilities  The Company classifies its financial liabilities as subsequently measured at amortized cost except for  those  at  FVPL,  such  as  derivative  financial  instruments  and  contingent  consideration  payables.  Financial liabilities measured at FVPL recognize changes in fair value attributable to the Company’s  own credit risk in other comprehensive income instead of profit or loss, unless this would create an  accounting mismatch.   Impairment  The Company assesses financial assets for impairment on a forward‐looking basis, with the expected  credit losses associated with its debt instruments carried at amortized cost and FVOCI. Expected credit  losses  are  based  on  the  difference  between  the  contractual  cash  flows  due  in  accordance  with  the  contract and all cash flows that the Company expects to receive, discounted at an approximation of  the original effective interest rate. For trade receivables and contract assets, the Company applies the  simplified approach permitted by IFRS 9, Financial Instruments, which requires lifetime expected credit  losses to be recognized from initial recognition of the financial assets, and re‐assesses at each reporting  period. The Company utilizes a provision matrix based on its historical credit loss experience, adjusted  for forward‐looking factors specific to customers and the economic environment.   The Company includes the effect of losses and recoveries due to expected credit losses through office  and other operating expenses.  Offsetting of financial instruments  Financial assets and financial liabilities are offset and the net amount is reported if there is a currently  enforceable legal right to offset the recognized amounts and there is an intention to settle on a net  basis, to realize the financial assets and settle the financial liabilities simultaneously.   Cash and Cash Equivalents  Cash  and  cash  equivalents  include  cash  on  hand,  bank  balances  and  short‐term,  highly  liquid  investments,  which  generally  have  original  maturities  of  three  months  or  less  at  the  time  of  acquisition, and that are subject to an insignificant risk of changes in value.  70                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Derivative Financial Instruments and Hedging Activities  The Company enters into equity derivatives to manage its exposure to changes in the fair value of its  RSUs and DSUs issued under their respective plans due to changes in the fair value of the Company’s  common  shares.  The  Company  also  periodically  enters  into  interest  rate  swap  agreements  for  the  purposes  of  managing  interest  rate  exposure  and  into  currency  forward  contracts  to  manage  its  foreign exchange exposures. Derivatives are not for trading or speculative purposes.   Derivatives are initially recognized at fair value when a derivative contract is entered into and are  subsequently remeasured at their fair value. Depending on the nature of the derivative, changes in  fair  value  are  recognized  within  finance  costs  (income),  net  ‐  other,  office  and  other  operating  expenses, or employee compensation expense.  Property, Plant and Equipment  All  property,  plant  and  equipment  are  stated  at  historical  cost  less  depreciation  and  accumulated  impairment losses, if any. Historical cost includes expenditures that are directly attributable to the  acquisition  of  the  assets.  Costs  incurred  with  respect  to  a  specific  asset  are  included  in  the  asset’s  carrying amount or recognized as a separate asset, as appropriate, only when it is probable that future  economic benefits associated with the item will flow to the Company and the cost of the item can be  measured  reliably.  The  carrying  amount  of  any  replaced  part  is  written  off.  All  other  repairs  and  maintenance are charged to profit or loss during the period in which they are incurred.  Property, plant and equipment are depreciated over the useful life of the assets using the diminishing  balance method as follows:  Furniture, fixtures and equipment  Computer equipment   20 ‐ 35%  30%  Leasehold improvements are  depreciated  on  a straight‐line  basis over the  shorter  of the  respective  lease term and useful life.  The residual values and useful lives of property, plant and equipment are reviewed, and adjusted if  appropriate, at the end of each reporting period.   Gains and losses on disposals of property, plant and equipment are determined by comparing the net  proceeds with the carrying amount and recognized in office and other operating expenses.  71                             Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Intangibles  Intangible  assets  consist  of:  software,  non‐compete  agreements,  and  certain  identifiable  intangible  assets acquired through the Company’s business acquisitions such as brands, customer backlog, and  customer lists.  The Altus Group and ARGUS brands are intangibles with an indefinite life and are not amortized.  Intangibles acquired as part of a business combination are recognized at fair value at the acquisition  date and carried at cost less accumulated amortization subsequent to acquisition. Software is recorded  at cost less accumulated amortization.  Intangibles with a finite life are amortized over the useful life of the assets using the straight‐line or  diminishing balance method as follows:  Brands of acquired businesses  Computer application software  Custom software applications  Internally generated software  Customer backlog  Customer lists  Databases  Non‐compete agreements   1 ‐ 5 years straight‐line  30% diminishing balance  2 ‐ 5 years straight‐line  2 ‐ 7 years straight‐line  straight‐line over remaining life of contracts  5 ‐ 10 years straight‐line  2 ‐ 4 years straight‐line    straight‐line over life of agreements  Costs associated with maintaining computer software applications or incurred during the research  phase are recognized as an expense as incurred. Development costs that are directly attributable to  the  design,  build  and  testing  of  identifiable  and  unique  software  applications  controlled  by  the  Company are recognized as intangibles when the following criteria are met:   it is technically feasible to complete the software application so that it will be available for use  or sale;   management intends to complete the software application and either use or sell it;    there is an ability to use or sell the software application;  it can be demonstrated how the software application will generate probable future economic  benefits;   adequate technical, financial and other resources to complete the development and to use or   sell the software application are available; and  the expenditure attributable to the software application during its development can be reliably  measured.  Development costs that do not meet these criteria are recognized as an expense as incurred.   72                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Impairment of Non‐financial Assets  Goodwill and intangibles that have an indefinite useful life are tested annually for impairment and  whenever  events  or  changes  in  circumstances  indicate  that  the  carrying  amount  may  not  be  recoverable.  Non‐financial  assets  that  are  subject  to  amortization  are  reviewed  for  impairment  whenever  events  or  changes  in  circumstances  indicate  that  the  carrying  amount  may  not  be  recoverable. An impairment loss is recognized for the amount by which the asset’s carrying amount  exceeds its recoverable amount. The recoverable amount is the higher of fair value less costs to sell  and value in use. For the purposes of assessing impairment, non‐financial assets are grouped at the  lowest  levels  for  which  there  are  separately  identifiable  independent  cash  inflows.  Non‐financial  assets other than goodwill are reviewed for possible reversal of impairment at each reporting date.  Goodwill is allocated to cash‐generating units (“CGUs”) for the purpose of impairment testing. The  allocation is made to those CGUs or groups of CGUs that are expected to benefit from synergies of the  business combination in which the goodwill arose. Goodwill is tested for impairment in the CGUs for  which it is monitored by the Company. Impairment losses on goodwill are not reversed. Gains and  losses on the disposal of an entity include the carrying amount of goodwill relating to the disposed  entity.  Borrowings  Borrowings  are  recognized  initially  at  fair  value,  net  of  transaction  costs  incurred.  Borrowings  are  subsequently carried at amortized cost with any difference between the proceeds, net of transaction  costs, and the redemption value recognized in finance costs (income), net ‐ other over the term of the  borrowings using the effective interest method.  Borrowings  are  classified  as  current  liabilities  if  the  payment  is  due  within  one  year  or  less.  If  the  Company has an unconditional right to defer settlement of the liability for at least 12 months after the  end of the reporting period, or any payments are due after more than one year, these are classified as  non‐current liabilities.  Provisions  Provisions  represent  liabilities  of  the  Company  for  which  the  amount  or  timing  is  uncertain.  Provisions are recognized when the Company has a present legal or constructive obligation as a result  of past events, it is probable that an outflow of resources will be required to settle the obligation, and  the amount can be reliably estimated. Provisions are not recognized for future operating losses.  73                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Provisions are measured at the present value of the expenditures expected to be required to settle the  obligation using a discount rate that reflects current market assessments of the time value of money  and the risks specific to the obligation. The difference between the nominal amount of the provision  and the discounted amount is amortized as a finance cost and correspondingly increases the carrying  amount of the provision over the period to settlement.  Share‐based Compensation  The Company operates a number of share‐based compensation plans as follows:  (i) Executive Compensation Plan and Long‐Term Equity Incentive Plan  The Company’s Executive Compensation Plan is comprised of two elements: a common share option  plan  (“Share  Option  Plan”)  and  an  equity  compensation  plan  (the  “Equity  Compensation  Plan”).  These are both equity‐settled compensation arrangements.  In  March  2017,  a  long‐term  equity  incentive  plan  (“Long‐Term  Equity  Incentive  Plan”)  was  established  to  simplify  and  replace  the  Executive  Compensation  Plan  as  a  means  of  compensating  designated employees  of the  Company  for services provided and  promoting share  ownership  and  alignment  with  the  shareholders’  interests.  This  plan  contains  comprehensive  and  consistent  provisions to govern subsequent awards, including share options, Performance Share Units (“PSUs”)  and share‐based equity awards.   Options granted under the Executive Compensation Plan and Long‐Term Equity Incentive Plan  Share options issued under both plans have a maximum term of 72 months to expiry, generally vest  annually over a three‐to‐four‐year period from the date of grant, and are exercisable at the designated  common  share  price,  which  is  calculated  as  the  volume  weighted  average  closing  price  of  the  Company’s common shares on the TSX for the five business days immediately preceding the grant  date. Except in specific defined circumstances, options and all rights to purchase common shares are  forfeited by an employee upon ceasing to be an employee of the Company.   The Company recognizes the fair value of options on the grant date using the Black‐Scholes option  pricing model as employee compensation expense with a corresponding credit to contributed surplus  over  the  vesting  period,  which  is  the  period  over  which  all  of  the  specified  vesting  conditions  are  satisfied.  For  awards  with  graded  vesting,  the  fair  value  of  each  tranche  is  recognized  over  its  respective vesting period. On the exercise of options to purchase common shares, the consideration  paid by the employee and the associated amount of contributed surplus are credited to share capital  within shareholders’ equity.   74                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  At the end of each reporting period, the Company re‐assesses its estimate of the number of options  that are expected to vest and recognizes the impact of any revisions within employee compensation  expense.  Other awards granted under the Equity Compensation Plan and Long‐Term Equity Incentive Plan  Under the Equity Compensation Plan, the Company was entitled at its sole discretion to issue each  participant a portion of his or her annual discretionary bonus in common shares and/or PSUs. Under  the  Long‐Term  Equity  Incentive  Plan,  the  Company  is  entitled  at  its  sole  discretion  to  issue  each  participant  a  portion  of  his  or  her  annual  discretionary  bonus  in  common  shares  and/or  PSUs.  Common  shares  and  PSUs  granted  under  both  plans  are  subject  to  certain  vesting  conditions  and  generally vest over a three‐or‐four‐year period from the date of grant. The number of such common  shares  granted  are  initially  determined  as  an  amount  equal  to  the  amount  of  annual  discretionary  bonus allocated divided by the volume weighted average closing price of the Company’s common  shares on the TSX for the five business days ending on the day prior to issuance. The PSUs granted  under both plans can be settled at the Company’s discretion in cash, common shares, or a combination  of  both.  Except  in  specific  defined  circumstances,  common  shares  and  PSUs  are  forfeited  by  an  employee upon ceasing to be an employee of the Company.  The number of PSUs that vest under the Equity Compensation Plan may range from 50% to 150%  based on the Company’s total shareholder return (“TSR”) relative to a set peer group’s average TSR,  according to the percentages below, subject to the recipient fulfilling the service condition:    20% on December 31 of each year for a period of three years; and   40% at the end of the three‐year period.   The number of PSUs that vest under the Long‐Term Equity Incentive Plan may range from 0% to 200%  based on the Company’s TSR relative to a set peer group’s average TSR, according to the percentages  below, subject to the recipient fulfilling the service condition:    20% on December 31 of each year for a period of three years; and   40% at the end of the three‐year period.   As the Company typically settles these awards in common shares, the Company recognizes the fair  value of the award when granted using the Monte Carlo valuation method as employee compensation  expense  with  a  corresponding  credit  to  contributed  surplus  over  the  vesting  period,  which  is  the  period over which all of the specified vesting conditions are satisfied. When common shares are issued  to settle the obligation, the amount previously recorded in contributed surplus is transferred to share  capital within shareholders’ equity.   75                       Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  At the end of each reporting period, the Company re‐assesses its estimate of the number of awards  that are expected to vest and recognizes the impact of any revisions within employee compensation  expense.  (ii) Deferred Compensation Plans  The Company established Deferred Compensation Plans that are structured as a restricted share plan  (“RS Plan”) in Canada and as a restricted share unit plan (“RSU Plan”) outside of Canada. Annual  grants  of  restricted  shares  (“RSs”)  or  restricted  share  units  (“RSUs”)  form  part  of  the  total  annual  discretionary bonus awarded based on the Company exceeding certain annual performance targets,  which typically consists of an annual cash bonus of 60‐80% and a RS or RSU award of 20‐40%. On  occasion, RSs or RSUs may be granted to certain employees upon acceptance of employment, subject  to certain restrictions similar to those applicable for annual grants.   If  annual  performance  targets  are  met,  RSs  and  RSUs  are  awarded  within  three  months  of  the  performance year and will not be available to the employee until three years following the grant date.  After three years from the date of grant, the RSs and RSUs will be released, provided, subject to certain  exceptions  such  as  retirement,  disability  or  death,  and  that  the  individual  is  employed  with  the  Company  at  the  time  of  release.  Participants  are  entitled  to  receive  cash  dividends  or  notional  distributions that are paid on common shares, respectively. If an employee resigns from the Company  or  is  terminated  for  cause,  all  RSs  and  RSUs  that  have  not  yet  been  released  from  the  three‐year  restriction period will be forfeited.   With  respect  to  RSs  that  are  equity‐settled,  the  Company  contributes  funds  to  purchase  common  shares in the open market (through the facilities of the TSX or by private agreement) and are held by  the Company as treasury shares until they vest. This amount is shown as a reduction in the carrying  value of the Company’s common shares. The Company recognizes the fair value of the award when  granted as employee compensation expense with a corresponding credit to contributed surplus over  a 17‐quarter period beginning in the year in which performance commences and ending on the vesting  date. As RSs are released, the portion of the contributed surplus relating to the RSs is credited to share  capital within shareholders’ equity.  With respect to RSUs that are cash‐settled, the Company recognizes the fair value of the award when  granted as employee compensation expense with a corresponding credit to trade payables and other  over a 17‐quarter period beginning in the year in which performance commences and ending on the  vesting  date.  Changes  in  the  liability  subsequent  to  the  grant  date  and  prior  to  settlement  due  to  changes  in  fair  value  of  the  Company’s  common  shares  are  recorded  as  employee  compensation  expense in the period incurred.   76                     Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  (iii) Deferred Share Unit Plans  Directors’ Deferred Share Unit Plan  The  Company  has  a  Directors’  Deferred  Share  Unit  Plan  (“Directors’  DSU  Plan”)  under  which  members of the Company’s non‐executive Board of Directors elect annually to receive all or a portion  of  their  annual  retainers  and  fees  in  the  form  of  deferred  share  units  (“Directors’  DSUs”).  The  Directors’  DSUs  vest  on  the  grant  date  and  are  settled  in  cash  upon  termination  of  Board  service.  Participants are also entitled to receive notional distributions in additional Directors’ DSUs equal to  dividends that are paid on common shares. These additional Directors’ DSUs immediately vest on the  grant date.   For  each  Directors’  DSU  granted,  the  Company  recognizes  the  market  value  of  the  Company’s  common shares on the grant date as employee compensation expense with a corresponding credit to  trade payables and other. Changes in the liability subsequently due to changes in fair value of the  Company’s common shares are recorded as employee compensation expense in the period incurred.   CEO Deferred Share Unit Plan  The Company has a CEO Deferred Share Unit Plan (“CEO DSU Plan”) under which the CEO receives  compensation in the form of deferred share units (“CEO DSUs”). The CEO DSUs vest on the third  anniversary of the grant date and are settled in cash upon termination of employment. The CEO is  also entitled to receive notional distributions in additional CEO DSUs equal to dividends that are paid  on common shares. These additional CEO DSUs will, up to the vesting date, vest on the vesting date,  and  after  the  vesting date,  will  vest  on the  grant  date.  If the  CEO  resigns from  the  Company  or is  terminated for cause, all CEO DSUs that have not yet vested will be forfeited.  The Company recognizes the fair value of the initial award as employment compensation expense  with a corresponding credit to trade payables and other over a three year period. For the grant of CEO  DSUs in respect of notional distributions, the Company recognizes the market value of the Company’s  common shares on the grant date as employee compensation expense with a corresponding credit to  trade payables and other. Changes in the liability subsequently due to changes in fair value of the  Company’s common shares are recorded as employee compensation expense in the period incurred.   The Directors’ DSU Plan and the CEO DSU Plan will herein be referred to as “DSU Plans”.  77                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Share Capital  Common shares issued by the Company are classified as equity.   Incremental  costs  directly  attributable  to  the  issuance  of  common  shares  are  shown  in  equity  as  a  deduction, net of tax, from the proceeds.  When  the  Company  purchases  its  own  share  capital  (treasury  shares),  the  consideration  paid,  including any directly attributable incremental costs, net of tax, is deducted from equity attributable  to the Company’s shareholders until the shares are cancelled or reissued. Where such common shares  are  subsequently  reissued,  any  consideration  received,  net  of  any  directly  attributable  incremental  transaction costs and the related income tax effects, is included in equity attributable to the Company’s  shareholders.  Dividends  Dividends to the Company’s shareholders are recognized as a liability in the Company’s consolidated  financial statements in the period in which the dividends are declared by the Company’s Board of  Directors.  Government Grants  Government grants that compensate or reimburse the Company for expenses incurred are recorded  as a reduction of the related expense when there is reasonable assurance of their ultimate realization.  4. Changes in Significant Accounting Policies and Estimates  Adoption of Recent Accounting Pronouncements  Amendment to IFRS 16, COVID‐19‐Related Rent Concessions  In May 2020, the IASB issued an amendment to permit lessees, as a practical expedient, not to assess  whether particular rent concessions that reduce lease payments occurring as a direct consequence of  the COVID‐19 pandemic are lease modifications and instead to account for those rent concessions as  if they are not lease modifications.   The  amendment  is  effective  for  annual  reporting  periods  beginning  on  or  after  June  1,  2020,  with  earlier application permitted. The amendment did not have an impact on the consolidated financial  statements.  78                                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Changes in Significant Accounting Policies and Estimates, cont’d  Amendments to IFRS 3, Business Combinations  In October 2018, the IASB issued amendments to the guidance in IFRS 3, Business Combinations, which  revise the definition of a business for acquisition accounting purposes. To be considered a business,  an acquisition would have to include an input and a substantive process that together significantly  contribute to the ability to create outputs. The new guidance provides a framework to evaluate when  an input and a substantive process are present. To be considered a business without outputs, there  will  now  need  to  be  an  organized  workforce  present.  Under  the  new  standard,  the  changes  to  the  definition of a business will likely result in more acquisitions being accounted for as asset acquisitions.  The amendments to IFRS 3 were effective for business combinations and asset acquisitions for which  the acquisition date is on or after the first annual reporting periods beginning on or after January 1,  2020. The amendment did not have an impact on the consolidated financial statements. The Company  will continue to assess the impact of this standard on a case‐by‐case basis upon future acquisitions  performed but does not anticipate a material impact due to the nature and structure of its historical  acquisitions.  Amendments to IFRS 7, IFRS 9 and IAS 39: Interest Rate Benchmark Reform   In September 2019, the IASB issued amendments to IFRS 7, Financial Instruments and Disclosures, IFRS  9,  Financial  Instruments,  and  IAS  39,  Financial  Instruments:  Recognition  and  Measurement,  to  provide  reliefs  applying  to  all  hedging  relationships  that  are  directly  affected  by  interest  rate  benchmark  reform. A hedging relationship is affected if the reform gives rise to uncertainties about the timing  and/or amount of benchmark‐based cash flows of the hedged item or the hedging instrument. These  amendments were effective for annual periods beginning on or after January 1, 2020.   In  August  2020,  the  IASB  issued  further  amendments  to  provide  a  practical  expedient  from  discontinuing  hedging  relationships  and  the  related  hedge  accounting  treatment  as  a  result  of  the  interest  rate  benchmark  reform  as  well  as  additional  disclosures.  The  disclosures  are  to  provide  additional information on the effect of the reform on the Company’s financial instruments and risk  management strategy. These amendments apply retrospectively and are effective for annual periods  beginning on or after January 1, 2021 with earlier application permitted; however, companies are not  required  to  restate  prior  periods.  These  amendments  had  no  impact  on  the  consolidated  financial  statements.   Amendments to IAS 1 and IAS 8: Definition of Material   In October 2018, the IASB issued amendments to IAS 1, Presentation of Financial Statements, and IAS 8,  Accounting  Policies,  Changes  in  Accounting  Estimates  and  Errors,  to  align  the  definition  of  “material”  across the standards and to  clarify  certain  aspects  of the  definition.  The  new definition states  that,  “Information  is  material  if  omitting,  misstating  or  obscuring  it  could  reasonably  be  expected  to  influence decisions that the primary users of general purpose financial statements make on the basis  of those financial statements, which provide financial information about a specific reporting entity”.  79                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Changes in Significant Accounting Policies and Estimates, cont’d  These  amendments  were  effective  for  annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2020.  The  amendments  to  the  definition  of  material  did  not  have  a  significant  impact  on  the  consolidated  financial statements.  Future Accounting Pronouncements  The Company has not early adopted any standard, interpretation or amendment that has been issued  but is not yet effective.  Amendments  to  IAS  1:  Classification  of  Liabilities  as  Current  or  Non‐Current  and  Deferral  of  Effective Date  In January 2020, the IASB issued amendments to IAS 1, Presentation of Financial Statements, to provide  a  more  general  approach  to  the  presentation  of  liabilities  as  current  or  non‐current  based  on  contractual arrangements in place at the reporting date. These amendments:   specify that the rights and conditions existing at the end of the reporting period are relevant in  determining whether the Company has a right to defer settlement of a liability by at least twelve  months;   provide  that  management’s  expectations  are  not  a  relevant  consideration  as  to  whether  the  Company will exercise its rights to defer settlement of a liability; and  clarify when a liability is considered settled.   On July 15, 2020, the IASB issued a deferral of the effective date for the new guidance by one year to  annual reporting periods beginning on or after January 1, 2023 and is to be applied retrospectively.  The Company has not yet determined the impact of these amendments on its consolidated financial  statements.   Amendments to IAS 37: Onerous Contracts ‐ Cost of Fulfilling a Contract  In May 2020, the IASB issued amendments to IAS 37, Provisions, Contingent Liabilities and Contingent  Assets,  to  specify  that  the  cost  of  fulfilling  a  contract  comprises  the  costs  that  relate  directly  to  the  contract, and can either be incremental costs of fulfilling that contract or an allocation of other costs  that relate directly to fulfilling contracts.   The new guidance will be effective for annual periods beginning on or after January 1, 2022 and is to  be  applied  to  contracts  that  have  unfulfilled  obligations  as  at  the  beginning  of  that  period.  The  Company  has  not  yet  determined  the  impact  of  these  amendments  on  its  consolidated  financial  statements.   80                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  5. Critical Accounting Estimates and Judgments  The  preparation  of  financial  statements  in  conformity  with  IFRS  requires  management  to  make  estimates and assumptions concerning the future. It also requires management to exercise judgment  in  applying  the  Company’s  accounting  policies  and  the  reported  amounts  of  assets  and  liabilities,  revenue and expenses, and related disclosures. Estimates and judgments are continually evaluated  and are based on current facts, historical experience and other factors, including expectations of future  events  that  are  believed  are  reasonable  under  the  circumstances.  Accounting  estimates  will,  by  definition, seldom equal the actual results.   In March 2020, the World Health Organization declared COVID‐19 a global pandemic. The continued  spread of this contagious disease outbreak and related public health developments have adversely  affected workforces, economies, and financial markets globally, leading to an economic downturn and  to legislative and regulatory changes that have impacted the Company’s business and operations. The  duration  and  magnitude  of  the  impact  of  the  outbreak  and  its  potential  adverse  effects  on  the  Company’s  business  or  results  of  operations  continue  to  be  uncertain  and  will  depend  on  future  developments. Judgments made in these consolidated financial statements reflect management’s best  estimates as of the year end, taking into consideration the most significant judgments that may be  directly impacted by COVID‐19. Management’s significant estimates and assumptions that could be  impacted  most  by  COVID‐19  are:  revenue  recognition  and  determination  and  allocation  of  the  transaction price, impairment of trade receivables and contract assets, and estimated impairment of  goodwill.    The  following  discussion  sets  forth  management’s  most  significant  estimates  and  assumptions  in  determining  the  value  of  assets  and  liabilities  and  the  most  significant  judgments  in  applying  its  accounting policies.  Revenue Recognition and Determination and Allocation of the Transaction Price  The Company estimates variable consideration for contingency arrangements on a project‐by‐project  basis. Variable consideration is constrained to the extent that it is highly probable that the amount will  not  be  subject  to  significant  reversal  when  the  uncertainty  is  resolved,  which  is  when  savings  are  realized by the customer, unless the contractual terms provide for an enforceable right to payment for  performance completed.   The transaction price is allocated on the basis of the relative standalone selling prices for contracts  with  more  than  one  performance  obligation.  Estimation  of  the  standalone  selling  price  involves  reasonably available data points, market conditions, entity‐specific factors and information about the  customer or class of customer and to similar customers as evidence of the standalone selling price for  each  performance  obligation;  however,  when  one  is  not  available,  the  standalone  selling  price  is  estimated. Where the observable price is not available, based on the specific facts and circumstances,  either the adjusted market assessment or the expected cost plus a margin approach is applied. The  determination of the standalone selling prices requires significant judgment.   81                   Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  5. Critical Accounting Estimates and Judgments, cont’d  Impairment of Trade Receivables and Contract Assets  The  impairment  provisions  for  trade  receivables  and  contract  assets  disclosed  in  Notes  12  and  28  determined under IFRS 9 are based on assumptions about the risk of default and expected loss rates.  The Company uses judgment in making these assumptions and selecting the inputs to the impairment  calculation  based  on  the  Company’s  past  history,  existing  market  conditions,  including  COVID‐19  considerations, and forward‐looking estimates at the end of each reporting period. Such estimates and  judgments could impact trade receivables, contract assets for unbilled revenue on customer contracts  and office and other operating expenses.  Estimated Impairment of Goodwill  The Company tests at least annually whether goodwill is subject to any impairment in accordance  with the accounting policy stated in Note 3. The recoverable amount for any CGU is determined based  on the higher of fair value less costs to sell and value in use. Both of the valuation approaches require  the use of estimates.   Determination of Purchase Price Allocations and Contingent Consideration  Estimates are made in determining the fair value of assets and liabilities, including the valuation of  separately identifiable intangibles acquired as part of an acquisition. Furthermore, estimates are made  in determining the value of contingent consideration payments that should be recorded as part of the  consideration  on  the  date  of  acquisition  and  changes  in  contingent  consideration  payable  in  subsequent reporting periods. Contingent consideration payments are generally based on acquired  businesses  achieving  certain  performance  targets.  The  estimates  are  based  on  management’s  best  assessment of the related inputs used in the valuation models, such as future cash flows and discount  rates. Future performance results that differ from management’s estimates could result in changes to  liabilities recorded, which are recorded as they arise through profit or loss. Refer to Notes 20 and 28  for the carrying value of contingent consideration payable.  Income Taxes  The Company is subject to income taxes in numerous jurisdictions. Significant judgment is required  in determining the provision for income taxes. Where the final tax outcome of these matters is different  from the amounts that were initially recorded, such differences will impact the current and deferred  income taxes in the period in which such determination is made. Refer to Note 10 for the income tax  movements.   82                     Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions  Acquisition in 2020  Acquisition of Property Tax Assistance Company Inc.  On  December  1,  2020,  the  Company  acquired  certain  operating  assets  of  Property  Tax  Assistance  Company  Inc.  (“PTA”)  for  USD10,125  (CAD13,139)  in  cash,  subject  to  closing  working  capital  adjustments  of  USD2,203  (CAD2,859).  As  part  of  the  transaction,  the  Company  entered  into  non‐ compete agreements with key members of management of PTA. On closing, the Company paid cash  of  USD9,625  (CAD12,490).  In  addition,  the  Company  granted  common  shares  of  USD3,375  (CAD4,376) to key members of management of PTA, which were issued from treasury. The common  shares will be held in escrow and will vest and be released equally over four years on each anniversary  of the closing date, subject to continued employment with the Company and compliance with certain  terms and conditions. PTA is a U.S. property tax consulting firm based in California that provides  personal property and real estate tax services for commercial, industrial and multifamily properties.   For accounting purposes, the common shares granted are held as treasury shares. As these common  shares vest, the fair value of the award will be recognized as employee compensation expense with a  corresponding amount recognized in contributed surplus. When these common shares are released,  the  amounts  recognized  in  contributed  surplus  will  be  transferred  to  share  capital  within  shareholders’ equity.  83               Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  The purchase price allocation, subject to finalization, is based on management’s best estimate of fair  value, and at the acquisition date is as follows:   Acquisition‐related costs (included in acquisition and related transition costs  (income) in the consolidated statements of comprehensive income (loss))  Consideration:  Cash  Less: consideration transferred for non‐compete agreements  Consideration transferred for acquired business  Recognized amounts of identifiable assets acquired and liabilities assumed:  Trade receivables and other  Trade payables and other  Right‐of‐use assets  Intangibles  Lease liabilities  Total identifiable net assets of acquired business  Goodwill  Goodwill and intangibles deductible for tax purposes  December 1, 2020  PTA    $                               219    $                          15,998  (1,019)  14,979  4,511  (30)  489  7,907  (489)  12,388    $                            2,591    $                          11,517  Goodwill arising from the acquisition relates to expected synergies with the existing businesses and  the  opportunities  to  strengthen  and  complement  offerings  with  greater  breadth  and  depth  to  both  existing and acquired clients.  Intangibles acquired are as follows:  Finite life assets  Non‐compete agreements  Customer lists  Customer backlog  December 1, 2020  PTA    $                            1,019  2,006  5,901    $                            8,926  Revenues  and  profit  (loss)  for  PTA  for  the  period  from  December  1,  2020  to  December  31,  2020  included  in  the  consolidated  statements  of  comprehensive  income  (loss)  are  $261  and  $(476),  respectively.  84                                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  Acquisitions in 2019  Acquisition of One11 Advisors, LLC  On July 1, 2019, the Company acquired all the issued and outstanding shares of One11 Advisors, LLC  (“One11”)  and  its  subsidiaries  for  USD11,000  (CAD14,395)  in  cash  and  common  shares,  subject  to  closing working capital adjustments of USD629 (CAD823). As part of the transaction, the Company  entered into non‐compete agreements with key members of management of One11. On closing, the  Company  paid  cash  of  USD7,700  (CAD10,077).  The  common  shares  USD3,300  (CAD4,318)  were  issued  from  treasury.  The  common  shares  will  be  held  in  escrow  and  released  on  the  fourth  anniversary of the closing date, subject to compliance with certain terms and conditions. One11 is a  U.S.‐based  real  estate  software  consulting  firm  that  provides  integrated  advisory  and  managed  services for real estate organizations’ front to back office strategies, processes and technology.   For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the value of the common shares to reflect the trading restrictions placed on these common shares.  Acquisition of Caruthers & Associates, Inc.  On  July  1,  2019,  the  Company  acquired  certain  operating  assets  of  Caruthers  &  Associates,  Inc.  (“Caruthers”) for USD4,000 (CAD5,235) in cash, common shares and contingent consideration, subject  to working capital adjustments of USD119 (CAD156). As part of the transaction, the Company entered  into a non‐compete agreement with a key member of management of Caruthers. As consideration for  these  assets  on  closing,  the  Company  paid  cash  of  USD2,000  (CAD2,617)  and  common  shares  of  USD1,000  (CAD1,309).  The  common  shares  will  be  held  in  escrow  and  released  on  the  third  anniversary of the closing date, subject to compliance with certain terms and conditions. The purchase  agreement  provides  for  contingent  consideration  of  USD1,000  (CAD1,309),  subject  to  certain  performance targets being achieved over a 30‐month period from the closing date. If mutually agreed  upon, the contingent consideration may be settled in cash or common shares. Caruthers is a U.S.‐based  property tax consulting firm. Its team of seven employees based out of Memphis has been integrated  with the Company’s U.S. Property Tax business, expanding its geographic footprint in tax services in  the U.S.  For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the value of the common shares to reflect the trading restrictions placed on these common shares.  85                   Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  The  purchase  price  allocation  is  based  on  management’s  best  estimate  of  fair  value,  and  at  the  acquisition date is as follows:   Acquisition‐related costs (included in acquisition and related  transition costs (income) in the consolidated statements of  comprehensive income (loss))  Consideration:  Cash   Common shares  Contingent consideration  Less: discount on common shares  Less: discount on contingent consideration  Less: consideration transferred for non‐compete agreements  Consideration transferred for acquired businesses  Recognized amounts of identifiable assets acquired and  liabilities assumed:  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other  Income taxes recoverable  Trade payables and other  Intangibles  Total identifiable net assets of acquired businesses  One11  Caruthers  Total  July 1, 2019    $              154    $              123    $              277    $         10,900    $           2,773    $         13,673  4,318  ‐  15,218  (1,083)  ‐  14,135  (1,552)  12,583  1,040  3,442  123  (2,928)  6,367  8,044  1,309  1,309  5,391  (262)  (151)  4,978  (363)  4,615  ‐  417  ‐  (111)  2,745  3,051  5,627  1,309  20,609  (1,345)  (151)  19,113  (1,915)  17,198  1,040  3,859  123  (3,039)  9,112  11,095  Goodwill    $           4,539    $           1,564    $           6,103  Goodwill and intangibles deductible for tax purposes    $         12,458    $           4,672    $         17,130  Goodwill arising from the acquisitions relate to expected synergies with the existing businesses and  the  opportunities  to  strengthen  and  complement  offerings  with  greater  breadth  and  depth  to  both  existing and acquired clients.  86                                   Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  Revenues and profit (loss) for One11 for the period from July 1, 2019 to December 31, 2019 included  in the consolidated statements of comprehensive income (loss) are $7,953 and $211, respectively.   Revenues and profit (loss) for Caruthers for the period from July 1, 2019 to December 31, 2019 included  in the consolidated statement of comprehensive income (loss) are $735 and $(110), respectively.  Intangibles acquired were as follows:  Finite life assets  Non‐compete agreements  Customer lists  Customer backlog  7. Segmented Information  One11  Caruthers  Total  July 1, 2019    $           1,552    $              363    $           1,915  6,190  177  1,781  964  7,971  1,141    $           7,919    $           3,108    $         11,027  The segmentation reflects the way the CEO allocates resources and assesses performance. The CEO  considers the business from a core service perspective. The areas of core service are Altus Analytics  and Commercial Real Estate Consulting. As the Company combined its Geomatics business segment  with WSP’s respective business unit to launch GeoVerra on June 27, 2020, the Geomatics business is  no longer considered core and is presented as discontinued operations in these consolidated financial  statements (Notes 3, 11 and 32). Accordingly, the results of the Geomatics business are not reflected  in the segmented information presented.   Altus Analytics provides data, analytics software and technology‐related services. Proprietary data  and data analytics platforms provide comprehensive real estate information and enable performance  reviews, benchmarking and attribution analysis of commercial real estate portfolios. Software, such  as ARGUS branded products, represents comprehensive global solutions for managing commercial  real estate portfolios and improve the visibility and flow of information throughout critical processes.   Commercial  Real  Estate  Consulting  provides  Property  Tax,  and  Valuation  and  Cost  Advisory  solutions  that  span  the  life  cycle  of  commercial  real  estate  ‐  feasibility,  development,  acquisition,  management and disposition. Property Tax performs assessment reviews, management, appeals and  personal property and state and local tax advisory services. Valuation and Cost Advisory provides  appraisals of real estate portfolios, valuation of properties for transactional purposes, due diligence  and litigation and economic consulting, in addition to services in the areas of construction feasibility  studies, budgeting, cost and loan monitoring and project management.   87                                     Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  The accounting policies of the segments are the same as those applied in these consolidated financial  statements.  Revenue  transactions  between  segments  are  valued  at  market  rates  and  eliminated  on  consolidation. Revenues represent those recognized from contracts with customers.   The  CEO  assesses  the  performance  of  the  operating  segments  based  on  a  measure  of  Adjusted  EBITDA. This measurement basis represents profit (loss) from continuing operations before income  taxes, adjusted for the effects of: occupancy costs calculated on a similar basis prior to the adoption of  IFRS  16,  finance  costs  (income),  net  ‐  other,  depreciation  of  property,  plant  and  equipment  and  amortization  of  intangibles,  depreciation  of  right‐of‐use  assets,  finance  costs  (income),  net  ‐  leases,  acquisition and related transition costs (income), unrealized foreign exchange (gains) losses, (gains)  losses  on  disposal  of  property,  plant  and  equipment  and  intangibles,  share  of  (profit)  loss  of  joint  venture,  impairment  charges,  non‐cash  share‐based  compensation  costs,  (gains)  losses  on  equity  derivatives net of mark‐to‐market adjustments on related RSUs and DSUs being hedged, (gains) losses  on derivatives, restructuring costs (recovery), (gains) losses on investments, (gains) losses on hedging  transactions, and other costs or income of a non‐operating and/or non‐recurring nature.  Subsequent to the classification of the Geomatics business as discontinued operations and the launch  of  GeoVerra,  the  measurement  of  Adjusted  EBITDA  has  been  modified  to  reflect  adjustments  for:  profit (loss) from discontinued operations and share of (profit) loss of joint venture.    88                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  The following table provides a reconciliation between Adjusted EBITDA and profit (loss):  Adjusted EBITDA  Occupancy costs calculated on a similar basis prior to the  adoption of IFRS 16 (2)  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation of property, plant and equipment and  amortization of intangibles  Acquisition and related transition (costs) income  Unrealized foreign exchange gain (loss) (3)  Gain (loss) on disposal of property, plant and equipment and  intangibles (3)  Share of profit (loss) of joint venture  Non‐cash share‐based compensation costs (4)  Gain (loss) on equity derivatives net of mark‐to‐market  adjustments on related RSUs and DSUs being hedged (4)  Restructuring (costs) recovery  Gain (loss) on investments (5)  Impairment charge ‐ leases  Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) (6)  Earnings (loss) from continuing operations before finance  costs and income taxes  Finance (costs) income, net ‐ leases  Finance (costs) income, net ‐ other  Profit (loss) from continuing operations before income taxes  Income tax (expense) recovery  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019 (1)    $                       98,928    $                      84,709  12,312  (11,210)  (30,404)  887  (165)  (457)  459  (10,261)  (471)  (11,984)  21  (36)  (3,429)  44,190  (2,494)  (4,138)  37,558  (10,549)  12,473  (12,316)  (35,387)  (188)  (994)  (359)  ‐  (5,638)  1,109  296  276  (69)  (3,787)  40,125  (2,711)  (6,567)  30,847  (6,956)  Profit (loss) for the year from continuing operations    $                      27,009    $                      23,891  Profit (loss) for the year from discontinued operations  (5,576)  (5,697)  Profit (loss) for the year    $                      21,433    $                      18,194  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations (Notes 3, 11 and 32).  (2)  Management uses the non‐GAAP occupancy costs calculated on a similar basis prior to the adoption of IFRS 16 when analyzing  operating performance, which may provide useful information to investors in measuring the Company’s financial performance.   Included in office and other operating expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  Included in employee compensation expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  (4)  (3)  (5)  Gain (loss) on investments relates to changes in the fair value of investments in partnerships.   (6)  Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) for the years ended December 31, 2020 and 2019 relate to (i) transitional  costs  related  to  the  departure  of  senior  executives,  (ii)  legal,  advisory,  and  other  consulting  costs  related  to  a  Board  strategic  initiative, and (iii) transaction and other related costs. These are included in office and other operating expenses in the consolidated  statements of comprehensive income (loss).  89             Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  The following summary presents certain financial information regarding the Company’s segments:  Segment Revenues and Expenditures  Altus  Analytics  Commercial Real Estate Consulting  Corporate (1)  Eliminations  Total  Year ended December 31, 2020  Property  Tax  Valuation  and Cost  Advisory  Total  Revenues from external  customers    $     203,235    $     245,161    $     112,760    $     357,921    $                 ‐    $                 ‐    $     561,156  Inter‐segment revenues  472  1  (168)  (167)  Total segment revenues  203,707  245,162  112,592  357,754  ‐  ‐  (305)  (305)  Adjusted EBITDA  35,845  76,961  15,127  92,088  (29,005)  Depreciation of right‐of‐use  assets  Depreciation of property,  plant and equipment and  amortization of intangibles  Finance costs (income), net  ‐ leases  Finance costs (income), net  ‐ other  Income tax expense  (recovery)  4,644  3,231  2,792  6,023  543  13,537  13,144  2,189  15,333  1,534  509  744  617  1,361  624  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  4,138  10,549  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  561,156  98,928  11,210  30,404  2,494  4,138  10,549  (1)  Corporate includes global corporate office costs, finance costs (income), net ‐ other and income tax expense (recovery).   Unsatisfied  performance  obligations  on  fixed  long‐term  customer  contracts,  mainly  within  Altus  Analytics and the Cost Advisory practice, are $77,861 as of December 31, 2020 (2019 ‐ $41,161). It is  expected that approximately 47% of the fixed customer contract value will be recognized as revenue  over the next 12 months, approximately 28% in the year following, and the balance thereafter. This  amount  excludes  contract  values  that  have  variable  or  contingency  based  arrangements,  which  account for a significant portion of the revenue recognized in the current year.  90                                     Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  Altus  Analytics  Commercial Real Estate Consulting  Corporate (1)(2)  Eliminations  Total (2)  Year ended December 31, 2019  Property  Tax  Valuation  and Cost  Advisory  Total  Revenues from external  customers    $      201,408    $    213,483    $    110,826    $    324,309    $                     ‐    $                 ‐    $     525,717  Inter‐segment revenues  543  ‐  (177)  (177)  Total segment revenues  201,951  213,483  110,649  324,132  ‐  ‐  (366)  (366)  Adjusted EBITDA  36,803  62,746  13,337  76,083  (28,177)  Depreciation of right‐of‐ use assets (3)  Depreciation of property,  plant and equipment and  amortization of intangibles  Finance costs (income), net  ‐ leases (3)  Finance costs (income), net  ‐ other  Income tax expense  (recovery)  4,250  3,732  3,228  6,960  1,106  13,199  17,867  2,573  20,440  1,748  820  831  705  1,536  355  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  6,567  6,956  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  525,717  84,709  12,316  35,387  2,711  6,567  6,956  (1)  Corporate includes global corporate office costs, finance costs (income), net ‐ other and income tax expense (recovery).   (2)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations (Notes 3, 11 and 32).  (3)  Comparative figures have been restated to reflect the allocation to various business units for Corporate and shared leases  previously reported within Corporate.  Geographic Information ‐ Revenue from External Customers  Canada  U.S.  Europe  Asia Pacific  Total  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019 (1)    $                    183,042    $                    181,513  212,807  136,161  29,146  207,152  105,024  32,028    $                    561,156    $                    525,717  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations (Notes 3, 11 and 32).  91                                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  8. Employee Compensation  Salaries and benefits  Share‐based compensation (Note 25)  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019 (1)    $                    340,595    $                    319,625  14,356  9,467    $                    354,951    $                    329,092  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations (Notes 3, 7, 11 and 32).  During 2020, the Company incurred termination benefits of $1,408, of which $1,137 was recorded in  office and other operating expense (2019 ‐ $2,620 and $1,750, respectively). During 2020, the Company  incurred $750 of additional share‐based compensation related to the departure of senior executives,  which was recorded in office and other operating expenses (2019 ‐ $nil).  9. Finance Costs (Income), Net  Interest on bank credit facilities  Interest on lease liabilities (Note 16)  Contingent consideration payables: unwinding of discount  (Note 28)  Provisions: unwinding of discount (Note 20)  Change in fair value of interest rate swaps  Finance costs  Finance income  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019 (1)    $                        3,943    $                        5,627  2,494  102  34  138  6,711  (79)  2,711  467  116  505  9,426  (148)  Finance costs (income), net    $                        6,632    $                        9,278  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations (Notes 3, 7, 11 and 32).  92                       Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019  Current income taxes  Current income tax on profits for the year    $                        12,372    $                        14,571  Adjustments in respect of prior years  Total current income taxes  Deferred income taxes  Origination and reversal of temporary differences  Adjustments in respect of prior years  Change in income tax rates  Total deferred income taxes  Income tax expense (recovery)  336  12,708  (2,006)  (413)  260  (2,159)  (263)  14,308  (7,332)  (20)  ‐  (7,352)    $                        10,549    $                          6,956  The  reconciliation  between  income  tax  expense  and  the  tax  applicable  to  profits  in  Canada  is  as  follows:  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019  Profit (loss) from continuing operations  before income taxes    $            37,558  Profit (loss) from discontinued operations  (5,576)  Profit (loss) before income taxes    $            31,982    $            30,847  (5,697)    $            25,150  Tax calculated at domestic income tax rate  applicable to profits in Canada  Tax effects of:  Impact of countries with different  income tax rates  Impairment charge  Losses and deductible temporary  differences for which no deferred tax  asset has been recognized  Change in income tax rates  Expenses not deductible for income tax  purposes  Other  8,603  26.90%  6,765  26.90%  (2,395)  1,070  (9.52%)  4.25%  (2,245)  656  2,764  259  1,525  (1,013)  (7.02%)  2.05%  8.64%  0.81%  4.77%  (3.17%)  424  ‐  1,564  (472)  Income tax expense (recovery)    $            10,549  32.98%    $              6,956  1.69%  ‐  6.22%  (1.88%)  27.66%  93                                                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes, cont’d  Deferred Income Taxes  The gross movement on the deferred income taxes account is as follows:  Balance as at January 1, 2019  (Charged) credited to profit or loss  (Charged) credited to other comprehensive income (loss)  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2019  (Charged) credited to profit or loss  (Charged) credited to other comprehensive income (loss)  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2020  Amount    $                            3,339  7,352  (35)  (409)  10,247  2,159  745  (467)    $                          12,684  The  movement  in  deferred  income  tax  assets  and  liabilities  during  the  year,  without  taking  into  consideration the offsetting of balances within the same tax jurisdiction, is as follows:  Non‐capital  Income Tax  Losses  Tax  Deductible  Goodwill  Other  Total  Deferred income tax assets  Balance as at January 1, 2019    $             3,745    $           15,702    $           12,225    $           31,672  (Charged) credited to profit or loss  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2019  (Charged) credited to profit or loss  (Charged) credited to other comprehensive  income (loss)  Exchange differences and others  (825)  (148)  2,772  811  ‐  (22)  532  (706)  15,528  (6,629)  ‐  (212)  2,436  (381)  14,280  2,343  1,081  35  2,143  (1,235)  32,580  (3,475)  1,081  (199)  Balance as at December 31, 2020    $             3,561    $             8,687    $           17,739    $           29,987  94                                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes, cont’d  Accelerated  Tax  Depreciation  Unbilled  Revenue on  Customer  Contracts  Intangibles  Other  Total  Deferred income tax liabilities  Balance as at January 1, 2019    $            (86)    $          (578)    $     (27,136)    $          (533)    $     (28,333)  (Charged) credited to profit or loss  (112)  338  4,809  174  5,209  (Charged) credited to other  comprehensive income (loss)  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2019  (Charged) credited to profit or loss  (Charged) credited to other  comprehensive income (loss)  Exchange differences and others  ‐  ‐  (198)  100  ‐  (5)  ‐  ‐  (240)  173  ‐  (7)  ‐  793  (21,534)  4,983  ‐  (224)  (35)  33  (361)  378  (336)  (32)  (35)  826  (22,333)  5,634  (336)  (268)  Balance as at December 31, 2020    $          (103)    $            (74)    $     (16,775)    $          (351)    $     (17,303)  Deferred income tax assets are recognized for tax loss carryforwards to the extent that the realization  of the related tax benefit through future taxable profits is probable based on future estimated profits  in  excess  of  the  profits  arising  on  the  reversal  of  existing  taxable  temporary  differences.  Evidence  supporting  recognition  of  these  deferred  income  tax  assets  includes  earnings  forecasts  and  the  utilization of tax losses in the current year.   As at December 31, 2020, there are recognized net operating loss carryforwards from U.S. acquisitions,  which may be applied against taxable income of future years, no later than as follows:  2021  2022  2023  2024  Amount    $                           3,416  1,321  1,865  370    $                           6,972  95                                   Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes, cont’d  Net operating losses of $56,285 in the U.S. were not benefitted on acquisition due to certain limitations.  These losses will expire in 2021. In addition, there are unrecognized net operating loss carryforwards  in the U.S. of approximately $1,415 that are available to reduce taxable income of a foreign subsidiary;  $828 of losses expire between 2034 and 2037 and $587 of losses may be carried forward indefinitely.  In Europe, there are unrecognized loss carryforwards of approximately $1,938 that may be carried  forward indefinitely. Net operating losses of approximately $6,439 are recognized that may be carried  forward indefinitely, which may be applied against taxable income of future years.  The Company has net operating losses of approximately $1,298 in Asia Pacific that are recognized and  may  be  carried  forward  indefinitely.  It  has  unrecognized  net  operating  loss  carryforwards  in  Asia  Pacific  of  approximately  $7,142  that  are  available  to  reduce  taxable  income  of  certain  foreign  subsidiaries; $2,886 of losses expire between 2021 and 2028 and $4,256 of losses may be carried forward  indefinitely.  The Company has unrecognized loss carryforwards of approximately $10,074 in Canada that may be  carried forward 20 years. It has deductible temporary differences of approximately $2,739 in Canada  for which no deferred tax asset is recognized.  11. Discontinued Operations  On January 21, 2020, the Company announced its intention to combine its Geomatics business segment  with WSP’s respective geomatics business unit. Effective June 27, 2020, the combined entity launched  as GeoVerra Inc., forming a Canadian geomatics firm with employees in offices in Western Canada  and Ontario, with the Company receiving a 49.5% equity interest and 50% of the voting rights (Note  15). Accordingly, the comparative consolidated statement of comprehensive income (loss) has been  re‐presented  separately  between  continuing  and  discontinued  operations.  Furthermore,  the  Geomatics segment is no longer presented in the segmented information (Note 7), and the Company  has  made  an  accounting  policy  choice  to  present  details  of  net  cash  flows  from  discontinued  operations in this note to the consolidated financial statements. Unless otherwise specified, all other  notes to the consolidated financial statements do not include amounts from discontinued operations.  96                     Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  11. Discontinued Operations, cont’d  Financial information relating to the discontinued operations for the period is set out below.   The  results  of  the  Geomatics  business  presented  as  profit  (loss)  for  the  year  from  discontinued  operations in the consolidated statements of comprehensive income (loss) are as follows:   Revenues  Expenses  Employee compensation (1)  Occupancy  Office and other operating  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation of property, plant and equipment  Amortization of intangibles  Restructuring costs (recovery)  Finance costs (income), net ‐ leases  Finance costs (income), net ‐ other  Impairment charge ‐ goodwill  Fair value loss (gain) on net assets directly associated with  discontinued operations  (Gain) loss on sale of the discontinued operations  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019    $                       13,962    $                      41,698  8,295  331  4,406  52  111  1  1,612  65  (15)  ‐  5,163  (483)  26,228  811  10,369  1,124  1,984  462  (157)  174  ‐  6,400  ‐  ‐  Profit (loss) for the year from discontinued operations    $                      (5,576)    $                      (5,697)  (1)  During the year ended December 31, 2020, the Geomatics business recorded government grants related to COVID‐19 wage  subsidies of $2,571 as a reduction to employee compensation expense.  Following  the  classification  of  the  Geomatics  business  segment  as  discontinued  operations  on  January  21,  2020  to  its  disposal  on  June  27,  2020  in  exchange  for  the  Company’s  investment  in  GeoVerra, fair value losses of $5,163 were recognized in profit (loss) from discontinued operations  during the year to reduce the carrying value of the assets held for sale to the lower of their carrying  value or their fair value less costs to sell.   97                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  11. Discontinued Operations, cont’d  The net cash flows provided by (used in) the Geomatics discontinued operations to the date of disposal  are as follows:   Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019  Net cash provided by (used in) operating activities    $                        3,184    $                        4,062  Net cash provided by (used in) financing activities  Net cash provided by (used in) investing activities  (651)  (4,073)  (1,218)  (1,892)  Cash flows from discontinued operations    $                      (1,540)    $                           952  The assets and liabilities disposed of in connection with the Geomatics business in exchange for the  Company’s interest in GeoVerra (Note 15), subject to final closing adjustments, are as follows:  Consideration received:  Common shares of joint venture  Assets and liabilities contributed:  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other  Right‐of‐use assets  Property, plant and equipment  Intangibles  Trade payables and other  Lease liabilities  Borrowings  Total net assets contributed  Gain on sale of the discontinued operations  June 27, 2020    $                          14,850  3,794  8,279  2,912  5,134  9  (2,093)  (3,395)  (273)    $                          14,367    $                               483  98                               Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  12. Trade Receivables and Other  Trade receivables  Less: loss allowance provision (Note 28) Trade receivables, net  Contract assets: unbilled revenue on customer contracts (1)  Deferred costs to obtain customer contracts  Prepayments  Due from related party (GeoVerra)  Other receivables  Less: non‐current portion    December 31, 2020  December 31, 2019    $                    145,427    $                    127,462  (16,869)  128,558  48,120  2,205  13,229  1,675  655  194,442  (1,370)  (10,924)  116,538  53,136  1,745  12,516  ‐  1,716  185,651  (3,696)  (1)  On December 31, 2020, contract assets are stated net of expected credit losses of $670 (2019 ‐ $1,364) (Note 28).    $                    193,072    $                    181,955  For the year ended December 31, 2020, $1,616 of amortization associated with deferred costs to obtain  customer  contracts  was  expensed  to  the  consolidated  statements  of  comprehensive  income  (loss)  (2019 ‐ $1,128). For the years ended December 31, 2020 and 2019, no impairment losses on deferred  costs were recognized.  13. Derivative Financial Instruments  Assets  Equity derivatives  Interest rate swaps  Less: non‐current portion  December 31, 2020  December 31, 2019    $                      11,277    $                        7,287  ‐  11,277  (8,800)  137  7,424  (5,975)    $                        2,477    $                        1,449  99                                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  13. Derivative Financial Instruments, cont’d  The following equity derivatives were outstanding as at December 31, 2020 and 2019:  Effective  Date  Description  Contract Expiry  December 31, 2020  December 31, 2019  Notional  Amount  Fair  Value (2)  Notional  Amount  Fair  Value (2)  March 28,  2014  Hedging 173,836  (2019 ‐ 161,663) DSUs  April 3,  2017  March 8,  2018  March 13,  2019  March 24,  2020  Hedging nil  (2019 ‐ 93,891) RSUs  relating to 2016  performance year  Hedging 100,420  (2019 ‐ 106,223) RSUs  relating to 2017  performance year  Hedging 125,001  (2019 ‐ 129,472) RSUs  relating to 2018  performance year  Hedging 78,322  (2019 ‐ nil) RSUs  relating to 2019  performance year  March 22, 2021 (1)    $        5,218    $        3,324    $        3,859    $        2,263  March 31, 2020  ‐  ‐  2,244  1,312  March 31, 2021  2,457  2,477  2,599  1,423  March 31, 2022  2,563  3,582  2,619  2,289  March 27, 2023  1,956  1,894  ‐  ‐  (1)  Subject to an automatic one‐year extension, unless prior notice is given by the Company.  (2)  The fair values indicated for the equity derivatives are where the values are in excess of/(deficit from) the notional amounts.    $      12,194    $      11,277    $      11,321    $        7,287  The following interest rate swaps were outstanding in aggregate as at December 31, 2020 and 2019:  Effective Date  Fixed Interest  Rate  (per annum)  Notional  Amount  Fair Value  Fair Value    December 31, 2020  December 31, 2019  May 15, 2015  1.48%    $            65,000    $                              ‐    $                          137  Contract  Expiry  May 15,  2020  100                                     Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  14. Investments  Investments in equity instruments  Investments in partnerships    December 31, 2020  December 31, 2019    $                        7,811    $                        9,288  2,545  2,193    $                      10,356    $                      11,481  During the year ended December 31, 2020, the Company contributed $365 towards capital in various  partnerships (2019 ‐ $526) and purchased $nil equity instruments (2019 ‐ $182 in common shares of  REIX Corporation).   During  the  year  ended  December  31,  2020,  fair  value  adjustments  related  to  the  Company’s  investments in partnerships and equity instruments of $21 and $(1,337) have been recorded through  profit (loss) and other comprehensive income (loss), respectively (2019 ‐ $276 and $(470), respectively).  On  March  15,  2019,  the  Company  converted  its  promissory  note  receivable  and  accrued  interest  receivable in Waypoint Building Group Inc. into preferred shares.  During the year ended December 31, 2019, Honest Buildings Inc. (“Honest Buildings”) was acquired  by  Procore  Technologies,  Inc.  (“Procore”).  Prior  to  the  transaction,  a  fair  value  gain  of  $722  was  recorded  through  other  comprehensive  income  (loss).  The  disposal  of  the  Company’s  equity  investment in Honest Buildings was settled in cash and preferred shares of Procore. Following the  exchange, accumulated other comprehensive income (loss) relating to Honest Buildings of $633 net of  tax was transferred to retained earnings (deficit).  101                       Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  15. Investment in Joint Venture  On June 27, 2020, the Company obtained a 49.5% interest (that provides joint control through an equal  50% of the voting rights) in GeoVerra, a joint venture offering a broad variety of geomatics services  across Canada, by contributing certain assets and liabilities of the Company’s Geomatics discontinued  operations (Note 11). WSP contributed an equal amount of net assets that have a similar nature to  those contributed by the Company.   The activity in the Company’s investment in GeoVerra during the year is as follows:  Balance as at January 1, 2020  Contribution to investment in joint venture on June 27, 2020 (Note 11)  Share of profit (loss)  Balance as at December 31, 2020  A summary of GeoVerra’s financial information is as follows:  Current assets, including cash and cash equivalents of $7,118  Non‐current assets  Current liabilities, including financial liabilities of $7,083  Non‐current liabilities, including financial liabilities of $10,083  Equity  Company’s share of equity ‐ 49.5%  Revenues  Expenses, including depreciation and amortization of $2,766; finance costs of $370;  income tax expense of $316  Profit (loss) and total comprehensive income (loss)  As at December 31, 2020, GeoVerra has commitments of $4,356.  Amount    $                                     ‐  14,850  459    $                           15,309  December 31, 2020    $                          36,290  22,310  (17,590)  (10,083)    $                          30,927    $                          15,309  Period from  June 27, 2020 to  December 31, 2020    $                          47,303  46,376    $                               927  102                             Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  16. Leases  The following are continuities of the cost and accumulated depreciation of right‐of‐use assets for the  years ended December 31, 2020 and 2019:  Cost  Balance, beginning of year  Additions  Acquisition (Note 6)  Disposals  Contribution to joint venture (Note 11)  Impairment  Exchange differences  Balance, end of year  Accumulated depreciation  Balance, beginning of year  Depreciation charge (1)  Disposals  Fair value loss on net assets directly associated with  discontinued operations (Note 11)  Contribution to joint venture (Note 11)  Exchange differences  Balance, end of year  Year ended December 31, 2020  Right‐of‐Use Assets  Property  Equipment  Total    $         75,637    $           3,047    $         78,684  1,792  489  (730)  (4,337)  (36)  242  46  ‐  (39)  (344)  ‐  (2)  1,838  489  (769)  (4,681)  (36)  240  73,057  2,708  75,765  (12,014)  (11,234)  730  (412)  1,418  14  (2,941)  (28)  35  ‐  351  6  (14,955)  (11,262)  765  (412)  1,769  20  (21,498)  (2,577)  (24,075)  Net book value as at December 31, 2020    $         51,559    $              131    $         51,690  (1)  Of the amounts presented, $52 was charged to discontinued operations (Note 11).  103                                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  16. Leases, cont’d  Cost  Balance, beginning of year  Additions  Disposals  Impairment  Exchange differences  Balance, end of year  Accumulated depreciation  Balance, beginning of year  Depreciation charge (1)  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  Year ended December 31, 2019  Right‐of‐Use Assets  Property  Equipment  Total    $         71,160    $           3,380    $         74,540  8,357  (2,425)  (69)  (1,386)  75,637  ‐  (12,229)  162  53  ‐  (293)  ‐  (40)  3,047  (2,026)  (1,211)  268  28  8,357  (2,718)  (69)  (1,426)  78,684  (2,026)  (13,440)  430  81  (12,014)  (2,941)  (14,955)  Net book value as at December 31, 2019    $         63,623    $              106    $         63,729  (1)  Of the amounts presented, $1,124 was charged to discontinued operations (Note 11).  104                             Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  16. Leases, cont’d  The following is a continuity of the movements of lease liabilities for the years ended December 31,  2020 and 2019:  As at January 1, 2019  Additions  Disposals  Interest expense (1)  Payments   Exchange differences  As at December 31, 2019  Additions  Acquisition (Note 6)  Interest expense (1)  Payments   Contribution to joint venture (Note 11)  Exchange differences  As at December 31, 2020  Less: non‐current portion as at December 31, 2020  Current portion as at December 31, 2020  Lease Liabilities    $                          82,328  8,354  (1,219)  2,885  (14,729)  (1,636)  75,983  2,138  489  2,559  (14,519)  (3,395)  328  63,583  (51,883)    $                          11,700  (1)  During the years ended December 31, 2020 and 2019, $65 and $174 was charged to finance costs (income), net ‐ leases in  discontinued operations, respectively (Note 11).  For the year ended December 31, 2020, the Company paid a total cash outflow of $14,519 for leases  (2019 ‐ $14,729), and recognized rent expense from short‐term leases of $313 (2019 ‐ $412), leases of  low‐value assets of $56 (2019 ‐ $72) and variable lease payments of $6,354 in occupancy expense (2019  ‐ $6,235). The weighted average incremental borrowing rate on lease liabilities as at December 31, 2020  is 3.70% (December 31, 2019 ‐ 3.79%).  105                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  17. Property, Plant and Equipment  The  following  are  continuities  of  the  cost  and  accumulated  depreciation  of  property,  plant  and  equipment for the years ended December 31, 2020 and 2019:  Year ended December 31, 2020  Leasehold  Improvements  Furniture,  Fixtures and  Equipment  Computer  Equipment  Total  Cost  Balance, beginning of year    $            25,508    $            30,031    $            16,484    $            72,023  Additions  Disposals  Contribution to joint venture (Note 11)  Exchange differences  Balance, end of year  Accumulated depreciation  Balance, beginning of year  Depreciation charge (1)  Disposals  Fair value loss on net assets directly  associated with discontinued  operations (Note 11)  Contribution to joint venture (Note 11)  Exchange differences  Balance, end of year  604  (1,255)  (2,089)  67  22,835  (11,843)  (2,431)  1,120  (164)  1,114  (24)  (12,228)  626  (3,871)  (14,176)  (61)  12,549  (21,611)  (1,112)  3,767  (560)  10,813  45  (8,658)  2,350  (2,613)  (1,995)  15  14,241  (9,532)  (2,188)  2,254  (108)  1,199  12  3,580  (7,739)  (18,260)  21  49,625  (42,986)  (5,731)  7,141  (832)  13,126  33  (8,363)  (29,249)  Net book value as at December 31, 2020    $            10,607    $              3,891    $              5,878    $            20,376  (1)  Of the amounts presented, $111 was charged to discontinued operations (Note 11).  106                                     Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  17. Property, Plant and Equipment, cont’d  Year ended December 31, 2019  Leasehold  Improvements  Furniture,  Fixtures and  Equipment  Computer  Equipment  Total  Cost  Balance, beginning of year    $            24,716    $            29,071    $            14,858    $            68,645  Additions  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  Accumulated depreciation  Balance, beginning of year  Depreciation charge (1)  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  1,191  (27)  (372)  25,508  (9,481)  (2,463)  14  87  2,088  (1,036)  (92)  30,031  (19,586)  (2,936)  931  (20)  2,507  (798)  (83)  16,484  (7,644)  (2,439)  615  (64)  5,786  (1,861)  (547)  72,023  (36,711)  (7,838)  1,560  3  (11,843)  (21,611)  (9,532)  (42,986)  Net book value as at December 31, 2019    $            13,665    $              8,420    $              6,952    $            29,037  (1)  Of the amounts presented, $1,984 was charged to discontinued operations (Note 11).  107                                     Cost  Balance, beginning of  year  Additions  Acquisition (Note 6)  Disposals  (2,300)  Contribution to joint  venture (Note 11)  Exchange differences  ‐  219  Balance, end of year  22,470  Accumulated  amortization and  impairment  Balance, beginning of  Amortization charge (1)  Disposals  Fair value loss on net  assets directly  associated with  discontinued  operations (Note 11)  Contribution to joint  venture (Note 11)  ‐  ‐  ‐  ‐  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  18. Intangibles  The following are continuities of the cost and accumulated amortization of intangible assets for the  years ended December 31, 2020 and 2019:  Brands of  Acquired  Businesses  Computer  Application  Software  Custom  Software  Applications  Internally  Generated  Software  Customer  Backlog  Customer  Lists  Databases  Non‐compete  Agreements  Indefinite  Life Brands  Total  Year ended December 31, 2020    $      24,551    $         5,309    $       25,610    $      34,265    $       39,862    $     220,345    $      6,890    $         39,384    $       27,998    $     424,214  757  ‐  (113)  (626)  38  5,365  ‐  ‐  (75)  ‐  (378)  25,157  ‐  ‐  ‐  ‐  1,231  35,496  ‐  5,901  (30)  ‐  38  45,771  ‐  2,006  (17,590)  ‐  (1,452)  203,309  13  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  1,019  (2,365)  ‐  (14)  6,903  38,024  ‐  ‐  ‐  ‐  (459)  27,539  770  8,926  (22,473)  (626)  (777)  410,034  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (331,619)  (24,785)  22,461  (58)  617  1,278  (332,106)  year  (24,165)  (4,202)  (25,096)  (21,350)  (27,229)  (192,230)  (6,675)  (30,672)  (181)  2,300  (473)  101  (513)  75  (3,520)  (5,293)  (11,378)  (228)  ‐  ‐  ‐  30  17,590  ‐  ‐  ‐  ‐  (3,199)  2,365  ‐  ‐  34  ‐  ‐  ‐  ‐  (58)  617  (32)  ‐  ‐  Exchange differences  (200)  378  (495)  (24)  1,617  Balance, end of year  (22,246)  (4,047)  (25,156)  (25,365)  (32,516)  (184,401)  (6,903)  (31,472)  Net book value as at  December 31, 2020    $           224    $         1,318    $                1    $      10,131    $       13,255    $       18,908    $              ‐    $           6,552    $       27,539    $       77,928  (1)  Of the amounts presented, $1 was charged to discontinued operations (Note 11).  108                                                             Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  18. Intangibles, cont’d  Brands of  Acquired  Businesses  Computer  Application  Software  Custom  Software  Applications  Internally  Generated  Software  Customer  Backlog  Customer  Lists  Databases  Non‐compete  Agreements  Indefinite  Life Brands  Total  Year ended December 31, 2019    $      24,728    $         5,796    $       26,510    $      35,804    $       39,324    $     217,747    $      6,884    $         38,098    $       29,024    $     423,915  ‐  ‐  ‐  149  ‐  (607)  (29)  5,309  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (900)  25,610  (1,539)  34,265  ‐  1,141  ‐  (603)  39,862  ‐  7,971  ‐  (5,373)  220,345  6  ‐  ‐  ‐  6,890  ‐  1,915  ‐  (629)  39,384  ‐  ‐  ‐  (1,026)  27,998  155  11,027  (607)  (10,276)  424,214  Cost  Balance, beginning of  year  Additions  Acquisitions (Note 6)  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  (177)  24,551  Accumulated  amortization and  impairment  Balance, beginning of  year  Amortization charge (1)  Disposals  Exchange differences  (24,134)  (179)  ‐  148  (4,259)  (454)  487  24  (25,982)  (17,527)  (23,365)  (180,658)  (6,647)  (31)  ‐  917  (4,425)  (4,247)  (15,968)  (28)  ‐  602  ‐  383  ‐  4,396  ‐  ‐  (26,449)  (4,663)  ‐  440  Balance, end of year  (24,165)  (4,202)  (25,096)  (21,350)  (27,229)  (192,230)  (6,675)  (30,672)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (309,021)  (29,995)  487  6,910  (331,619)  Net book value as at  December 31, 2019    $           386    $         1,107    $            514    $      12,915    $       12,633    $       28,115    $         215    $           8,712    $       27,998    $       92,595  (1)  Of the amounts presented, $462 was charged to discontinued operations (Note 11).  Indefinite life intangibles, consisting of the Altus Group and ARGUS brands, have been assessed for  impairment along with goodwill as outlined in Note 19. These assets are considered to have indefinite  lives as management believes that there is an indefinite period over which the assets are expected to  generate net cash flows.  The finite life intangibles will be amortized over the remaining useful life as follows:  Brands of acquired businesses  Custom software applications  Internally generated software  Customer backlog  Customer lists  Non‐compete agreements  December 31, 2020  Average Remaining Useful Life  15 months  1 month  14 months ‐ 54 months  22 months ‐ 47 months  3 months ‐ 119 months  13 months ‐ 47 months  109                                                                   Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  19. Goodwill  The following are continuities of the cost and accumulated impairment losses of goodwill for the years  ended December 31, 2020 and 2019:  Cost  Balance, beginning of year  Acquisitions (Note 6)  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  Accumulated impairment losses  Balance, beginning of year  Impairment charge (Note 11)  Fair value loss on net assets directly associated with  discontinued operations (Note 11)  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019    $                    342,858    $                    344,093  2,591  (36,461)  1,227  310,215  (82,478)  ‐  (3,861)  36,461  733  (49,145)  6,103  ‐  (7,338)  342,858  (77,610)  (6,400)  ‐  ‐  1,532  (82,478)  Net book value as at December 31, 2020    $                    261,070    $                    260,380  The  carrying  value  of  the  Altus  Group  brand,  an  indefinite  life  intangible  asset,  was  tested  for  impairment at the Company level and no impairment was necessary.   The  carrying  values  of  goodwill  and  the  ARGUS  brand,  an  indefinite  life  intangible  asset,  were  allocated to the Company’s CGUs as follows:  Canada RVA  North America Cost  North America Property Tax  Geomatics  Altus Analytics  U.K. Property Tax  Asia Pacific Cost  Total  December 31, 2020  December 31, 2019  Goodwill  ARGUS Brand  Goodwill  ARGUS Brand    $             36,019    $                      ‐    $            36,019    $                      ‐  28,411  49,825  ‐  97,564  49,095  156  ‐  ‐  ‐  21,278  ‐  ‐  28,411  47,567  3,861  95,923  48,454  145  ‐  ‐  ‐  21,737  ‐  ‐    $           261,070    $             21,278    $          260,380    $            21,737  110                                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  19. Goodwill, cont’d  Other than for the Geomatics CGU in 2019, the recoverable amounts of the CGUs were determined  using a discounted cash flow analysis to estimate fair value less costs to sell (Level 3). This analysis  incorporated assumptions used by market participants. The key assumptions used were as follows:  Canada RVA  North America Cost  North America Property Tax  Altus Analytics  U.K. Property Tax  Asia Pacific Cost  December 31, 2020  December 31, 2019  Perpetual  Growth Rate  Discount Rate  (after‐tax)  Perpetual  Growth Rate  Discount Rate  (after‐tax)  3.0%  3.0%  3.0%  3.0%  2.5%  3.0%  13.8%  13.5%  12.5%  14.5%  14.5%  23.0%  3.0%  3.0%  3.0%  3.0%  2.5%  3.0%  13.8%  13.3%  12.5%  14.5%  14.5%  23.0%  The  discounted  cash  flow analysis  uses  after‐tax  cash  flow  projections  based  on  five‐year  financial  budgets.  Cash  flows  beyond  the  five‐year  period  were  extrapolated  using  the  estimated  perpetual  growth rates stated above. The growth rates do not exceed the long‐term average growth rate for the  business in which  the  CGU  operates.  Management’s  margin  assumptions  were  based  on historical  performance and future expectations. The discount rates used are on an after‐tax basis and reflect risks  related to the respective CGU.  For the Geomatics CGU, the recoverable amount as at December 31, 2019 was determined using the  estimated fair value less costs to sell (Level 3).  Impairment  Management performed its annual impairment analysis as at October 1, 2020 and determined that the  indefinite life intangibles and goodwill were not impaired.  In the fourth quarter of 2019, the Company recorded an impairment charge against the Geomatics  CGU of $6,400 reflecting market conditions. The carrying amount of the Geomatics CGU was reduced  to  its  recoverable  amount  of  approximately  $18,500  through  recognition  of  an  impairment  charge  against goodwill. This loss has been restated within comparative figures to reflect profit (loss) from  discontinued operations.  111                           Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  20. Trade Payables and Other  Trade payables  Accrued expenses  Contract liabilities: deferred revenue  Contingent consideration payables (Note 28)  Dividends payable (Note 27)  Provisions  Due to related party (GeoVerra)  Less non‐current portion:  Accrued expenses  Contract liabilities: deferred revenue  Contingent consideration payables  Provisions  Revenue recognized in relation to contract liabilities    December 31, 2020  December 31, 2019    $                        7,596    $                        9,936  94,354  43,032  47  6,124  6,018  329  157,500  15,449  681  ‐  1,076  17,206  79,689  40,321  7,667  6,029  1,121  ‐  144,763  11,937  1,458  2,289  513  16,197    $                    140,294    $                    128,566  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019  Revenue recognized that was included in contract liabilities:  deferred revenue at the beginning of the year    $                        38,441    $                        32,974  Revenue recognized from performance obligations partially  satisfied in previous years  18,070  12,174  112                             Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  20. Trade Payables and Other, cont’d  Provisions consist of:  Balance as at January 1, 2019  Charged to profit or loss:  Additional provisions, net of releases (1)  Unwinding of discount (Note 9) (2)  Used during the year  Exchange differences  Balance as at December 31, 2019  Charged to profit or loss:  Additional provisions, net of releases (1)  Unwinding of discount (Note 9) (2)  Used during the year  Exchange differences  Balance as at December 31, 2020  Less: non‐current portion  Restructuring  Other  Total    $                3,081    $                   343    $                3,424  (453)  104  (1,744)  (35)  953  13,596  27  (8,754)  (22)  5,800  (858)  9  12  (188)  (8)  168  ‐  12  25  13  218  (218)  (444)  116  (1,932)  (43)  1,121  13,596  39  (8,729)  (9)  6,018  (1,076)  (1)  During the years ended December 31, 2020 and 2019, $1,612 and $(157) was charged to restructuring costs (recovery) in  discontinued operations, respectively (Note 11).  (2)  During  the  years  ended  December  31,  2020  and  2019,  $5  and  $nil  was  charged  to  finance  costs  (income),  net  ‐  other  in  discontinued operations, respectively (Note 11).    $                4,942    $                       ‐    $                4,942  Restructuring  Beginning in the second quarter of 2020, the Company initiated a global restructuring program across  all  of  its  business  segments  which  resulted  in  restructuring  costs  of  $11,984  for  the  year  ended  December  31,  2020,  of  which  a  total  of  $4,712  related  to  Altus  Analytics  and  the  balance  to  CRE  Consulting and Corporate segments. These costs relate primarily to employee severance costs. The  restructuring was planned as part of the Company’s strategy to focus and invest in technology and  information services platforms.    113                                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  21. Borrowings  Bank credit facilities  Leasehold improvement loans  Less: deferred financing fees  Less non‐current portion:  Bank credit facilities  Leasehold improvement loans  Less: deferred financing fees    December 31, 2020  December 31, 2019    $                      123,000    $                      138,000  ‐  (568)  122,432  123,000  ‐  (568)  122,432  403  (140)  138,263  ‐  334  ‐  334    $                                  ‐    $                      137,929  Amendment to bank credit facilities   On March 24, 2020, the Company amended its bank credit facilities to further strengthen its financial  and liquidity position. The amended credit facilities increase the Company’s borrowing capacity to  $275,000 from $200,000, with certain provisions that allow the Company to further increase the limit  to $350,000. The amended agreement extends the term by three years expiring March 24, 2023, with  an additional two‐year extension available at the Company’s option. The other significant amendment  is that the bank credit facilities are unsecured.   Loans  bear  interest  at  a  floating  rate,  based  on  the  Canadian  Prime  rates,  Canadian  Bankers’  Acceptance rates, U.S. Base rates or LIBOR rates plus, in each case, an applicable margin to those rates.  The  applicable  margin  for  Canadian  Bankers’  Acceptance  and  LIBOR  borrowings  depends  on  a  trailing four‐quarter calculation of the funded debt to EBITDA ratio. The weighted average effective  interest  rate  for  the  bank  credit  facilities  for  the  year  ended  December  31,  2020  was  2.37%  (2019  ‐  3.61%).   The amended bank credit facilities require the Company to comply with the following financial ratios:   Maximum Funded Debt to EBITDA ratio: maximum of 4.00:1   Minimum Interest Coverage ratio: minimum of 3.00:1  As at December 31, 2020, the Company was in compliance with the financial covenants of the amended  bank credit facilities, which are summarized below:   Funded debt to EBITDA (maximum of 4.00:1)  Interest coverage (minimum of 3.00:1)  December 31, 2020  1.09:1  27.88:1  114                                   Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  21. Borrowings, cont’d  In addition, the Company and certain of its subsidiaries, collectively the guarantors, must account for  at least 80% of consolidated revenues on a trailing 12‐month basis. The bank credit facilities require  repayment of the principal at such time as the Company receives proceeds of insurance, equity or debt  issuances,  or  sale  of  assets  in  excess  of  certain  thresholds.  Letters  of  credit  are  also  available  on  customary terms for bank credit facilities of this nature.  Interest rate swap agreements  In  2015,  the  Company  entered  into  interest  rate  swap  agreements  for  a  total  notional  amount  of  $65,000. The Company was obligated to pay the counterparty to the interest rate swap agreements an  amount based upon a fixed interest rate of 1.48% per annum and the counterparty was obligated to  pay  the  Company  an  amount  equal  to  the  Canadian  Bankers’  Acceptance  rate.  These  interest  rate  swaps were not designated as cash flow hedges and expired on May 15, 2020.   Leasehold improvement loans  The Company received various unsecured loans to finance leasehold improvements made to leased  premises.  The  loans  are  payable  in  installments  with  maturity  dates  ranging  from  April  2025  to  September 2025 and bear interest from 0% to 5.00%, and were transferred to GeoVerra (Note 11) upon  formation of the joint venture on June 27, 2020. The weighted average effective interest rate for the  year ended December 31, 2019 was 1.32%.  Contractual payments schedule  Contractual principal repayments on borrowings are as follows:  Less than 1 year  1 to 3 years  4 to 5 years  Over 5 years    December 31, 2020  December 31, 2019    $                                ‐    $                    138,069  123,000  ‐  ‐  142  145  47    $                    123,000    $                    138,403  115                       Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  21. Borrowings, cont’d  Reconciliation of liabilities arising from financing activities, other than leases  Leasehold  Improvement Loans  Bank Credit  Facilities  Deferred  Financing Fees  Total  Balance as at January 1, 2019    $                 491    $          129,178    $               (568)    $          129,101  Net cash flows  Non‐cash movements:  Interest accretion  Amortization  Balance as at December 31, 2019  Net cash flows  Non‐cash movements:  Contribution to joint venture (Note 11)  Amortization  (94)  8,822  6  ‐  403  (130)  (273)  ‐  ‐  ‐  138,000  (15,000)  ‐  ‐  ‐  ‐  428  (140)  (723)  ‐  295  8,728  6  428  138,263  (15,853)  (273)  295  Balance as at December 31, 2020    $                      ‐    $          123,000    $               (568)    $          122,432  116                               Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  22. Share Capital  The  Company  is  authorized  to  issue  an  unlimited  number  of  common  shares  and  an  unlimited  number  of  preference  shares,  issuable  in  series.  The  common  shares  have  no  par  value.  Common  shares issued and outstanding are as follows:  Balance as at January 1, 2019  Issued on exercise of options (Note 25)  Issued under the Dividend Reinvestment Plan  Issued on acquisitions (Note 6)  Issued for share‐based compensation (Note 25)  Treasury shares reserved for share‐based compensation (Note 25)  Release of treasury shares (Note 25)  Balance as at December 31, 2019  Issued on exercise of options (Note 25)  Issued under the Dividend Reinvestment Plan  Issued for share‐based compensation (Note 25)  Treasury shares reserved for share‐based compensation (Note 25)  Release of treasury shares (Note 25)  Balance as at December 31, 2020    Common Shares  Number of Shares  Amount  39,012,702    $              491,542  282,488  179,572  179,672  246,653  (181,755)  107,268  39,826,600  426,856  56,027  150,354  (147,062)  116,342  8,166  4,624  4,282  5,243  (7,705)  3,494  509,646  14,150  2,429  6,984  (8,923)  5,580  40,429,117    $              529,866  The  40,429,117  common  shares  as  at  December  31,  2020  are  net  of  395,584  treasury  shares  with  a  carrying value of $19,538 that are being held by the Company until vesting conditions are met (Note  25).   The Company has a Dividend Reinvestment Plan (“DRIP”) for shareholders of the Company who are  resident  in  Canada.  Under  the  DRIP,  participants  may  elect  to  automatically  reinvest  quarterly  dividends into additional common shares of the Company.    Pursuant to the DRIP, and in the case where common shares are issued from treasury, cash dividends  are reinvested into additional shares of the Company at the weighted average market price of common  shares for the five trading days immediately preceding the relevant dividend payment date, less a  discount of 4%. In the case where common shares are purchased on the open market, cash dividends  are reinvested  into additional  shares  of the  Company  at the  relevant  average  market  price  paid  in  respect of satisfying this reinvestment plan.  117                       Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Contributed Surplus  Balance as at January 1, 2019  Share‐based compensation (Note 25)  Gain (loss) on sale of RSs and shares held in escrow  Shares issued on exercise of options (Note 25)  Release of treasury shares (Note 25)  Shares issued for share‐based compensation (Note 25)  Balance as at December 31, 2019  Share‐based compensation (Note 25)  Gain (loss) on sale of RSs and shares held in escrow  Shares issued on exercise of options (Note 25)  Release of treasury shares (Note 25)  Shares issued for share‐based compensation (Note 25)  Amount    $                           21,882  9,839  (93)  (1,289)  (3,001)  (2,891)  24,447  15,398  (13)  (2,162)  (5,144)  (2,098)  Balance as at December 31, 2020    $                           30,428  24. Accumulated Other Comprehensive Income (Loss)  Currency  Translation  Reserve  FVOCI  Investments  Reserves  Total  Balance as at January 1, 2019    $                   54,558    $                            ‐    $                   54,558  Currency translation differences  (13,772)  Change in fair value of FVOCI investments,  net of tax  Transfer of gain on disposal of FVOCI  investments (Note 14)  Balance as at December 31, 2019  Currency translation differences  Change in fair value of FVOCI investments,  net of tax  ‐  ‐  40,786  1,533  ‐  ‐  92  (633)  (541)  ‐  (987)  (13,772)  92  (633)  40,245  1,533  (987)  Balance as at December 31, 2020    $                   42,319    $                  (1,528)    $                   40,791  118                     Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  25. Share‐based Compensation  The Company’s share‐based compensation expense, which includes the Executive Compensation Plan  (Share  Option  Plan  and  Equity  Compensation  Plan),  Long‐Term  Equity  Incentive  Plan,  Deferred  Compensation Plans (RS Plan and RSU Plan), DSU Plans and other share‐based awards, was $26,063  (2019 ‐ $19,883). The activity in the Company’s share‐based compensation plans is as follows:   (i) Executive Compensation Plan and Long‐Term Equity Incentive Plan  On  May  6,  2020,  the  Company’s  shareholders  approved  a  resolution  to  increase  the  number  of  authorized  common  shares  to  be  reserved  for  issuance  under  the  Company’s  Long‐Term  Equity  Incentive Plan and to ratify the grant of awards made under it to executives and key employees. The  resolution increases the maximum number of common shares reserved for issuance by 1,850,000 to  4,075,000.  The following is a summary of the Company’s share option activity:  Movements  in  the  number  of  options  outstanding  and  the  weighted  average  exercise  price  are  as  follows:  Number of Options  Outstanding  Weighted Average  Exercise Price  Balance as at January 1, 2019  Granted  Exercised  Expired/Forfeited  Balance as at December 31, 2019  Granted  Exercised  Expired/Forfeited  Balance as at December 31, 2020  1,518,670  458,053  (282,488)  (114,952)  1,579,283  675,729  (426,856)  (36,474)  1,791,682  $27.96  $29.92  $24.35  $26.59  $28.98  $46.65  $28.08  $32.26  $35.78  119                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  25. Share‐based Compensation, cont’d  Information about the Company’s share options outstanding and exercisable as at December 31, 2020  is as follows:  Exercise Price  $19.29 ‐ $19.67  $25.56 ‐ $29.72  $30.70 ‐ $37.93  $45.11 ‐ $52.84  $35.78  Number of  Options Outstanding  Weighted  Average Remaining  Contractual Life  Number of  Options Exercisable  121,084  461,300  541,069  668,229  1,791,682  0.92 years  2.71 years  2.72 years  4.32 years  3.19 years  121,084  152,127  180,306  ‐  453,517  The options granted vest over a period of up to 48 months. The fair value of the options granted was  estimated  on  the  date  of  grant  using  the  Black‐Scholes  option  pricing  model  with  the  following  assumptions:  Risk‐free interest rate  Expected dividend yield  Expected volatility  Expected option life  Exercise price  Weighted average grant‐date fair value per option  2020  2019  0.31% ‐ 0.67%  1.1% ‐ 1.3%  1.29% ‐ 1.69%  1.6% ‐ 2.3%  25.42% ‐ 33.96%  24.13% ‐ 26.64%  3.00 ‐ 4.50 years  3.00 ‐ 4.50 years  $45.11 ‐ $52.84  $7.19 ‐ $12.09  $26.23 ‐ $37.93  $4.06 ‐ $7.43  The following is a summary of the activity related to common shares held in escrow under the Equity  Compensation Plan and Long‐Term Equity Incentive Plan:   Number of common shares  Balance as at January 1, 2019  Granted  Forfeited  Balance as at December 31, 2019  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2020  69,754  63,553  (7,211)  126,096  7,007  (11,629)  (5,165)  116,309  120                           Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  25. Share‐based Compensation, cont’d  The  Company  settled  vested  PSUs  under  the  Equity  Compensation  Plan  and  Long‐Term  Equity  Incentive Plan through the issuance of common shares:  Settled in March 2019  Settled in March 2020  Number of common shares  162,086  54,707  The Company granted the following PSUs under the Long‐Term Equity Incentive Plan:  Granted in 2019  Granted in 2020  (ii) Deferred Compensation Plans  The following is a summary of the Company’s RS Plan activity:   Balance as at January 1, 2019 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2019 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2020 (all unvested)  Number of PSUs  186,542  172,350  Number of RSs  220,623  118,202  (95,841)  (3,784)  239,200  55,714  (95,542)  (4,718)  194,654  In connection with the 2019 performance year, the Company granted a total of $4,017 under the RS  Plan. In March 2020, the Company purchased 55,543 common shares in the open market (through the  facilities of the TSX or by private agreement).  In connection with the 2018 performance year, the Company granted a total of $4,128 under the RS  Plan. In March 2019, the Company purchased 100,482 common shares in the open market (through  the facilities of the TSX or by private agreement).  121                                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  25. Share‐based Compensation, cont’d  The following is a summary of the Company’s RSU Plan activity:   Balance as at January 1, 2019 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2019 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2020 (all unvested)  (iii) Deferred Share Unit Plans  The following is a summary of the Company’s DSU Plans activity:  Balance as at January 1, 2019  Granted  Balance as at December 31, 2019  Granted  Redeemed  Balance as at December 31, 2020  (iv) Other Share‐Based Awards  Number of RSUs  352,670  141,361  (147,370)  (19,070)  327,591  84,102  (101,936)  (7,432)  302,325  Number of DSUs  124,908  36,754  161,662  53,677  (41,503)  173,836  The following is a summary of the activity related to common shares held in escrow related to the  PTA acquisition (Note 6):   Number of common shares  Balance as at January 1, 2020  Granted  Balance as at December 31, 2020  ‐  84,341  84,341  122                                   Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  25. Share‐based Compensation, cont’d  (v) Compensation Expense by Plan  Share Option Plan  Equity Compensation Plan  Long‐Term Equity Incentive Plan  RS Plan  RSU Plan (1)  DSU Plans (2)  Other share‐based awards  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019    $                               82    $                               62  1,331  8,789  5,006  7,434  3,231  190  1,167  4,666  3,948  6,562  3,478  ‐  (1)  For the years ended December 31, 2020 and 2019, the Company recorded mark‐to‐market adjustments of $3,657 and $3,273,  respectively.   (2)  For the years ended December 31, 2020 and 2019, the Company recorded mark‐to‐market adjustments of $1,876 and $2,388,  respectively.   Included in compensation expense above, for the year ended December 31, 2020, is an amount related  to the Geomatics discontinued operations totalling $292 (2019 ‐ $387).  (vi) Liabilities for Cash‐settled Plans  RSU Plan ‐ carrying value of liability recorded within trade  payables and other    $                        11,412    $                          8,832  DSU Plans ‐ carrying value of liability recorded within trade  payables and other  7,537  6,257    December 31, 2020  December 31, 2019  26. Earnings (Loss) per Share  Basic earnings (loss) per share is calculated by dividing profit (loss) by the weighted average number  of common shares outstanding during the year.   The dilutive effect of share options, equity awards, PSUs and restricted shares is determined using the  treasury  stock  method.  For  the  purposes  of  the  weighted  average  number  of  common  shares  outstanding, common shares are determined to be outstanding from the date they are issued.  For the year ended December 31, 2020, 668,229 share options and 90,638 restricted shares (including  common  shares  issued  in  escrow  as  part  of  the  Equity  Compensation  Plan  and  Long‐Term  Equity  Incentive Plan) were excluded from the diluted earnings (loss) per share calculations as the impact  would have been anti‐dilutive.  123                           Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Earnings (Loss) per Share, cont’d  For the year ended December 31, 2019, 597,254 share options and 19,922 restricted shares (including  common  shares  issued  in  escrow  as  part  of  the  Equity  Compensation  Plan  and  Long‐Term  Equity  Incentive Plan) were excluded from the diluted earnings (loss) per share calculations as the impact  would have been anti‐dilutive.  The  following  table  summarizes  the  basic  and  diluted  earnings  (loss)  per  share  and  the  basic  and  diluted weighted average number of common shares outstanding:  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019 (1)  Profit (loss) for the year from continuing operations ‐  basic and diluted    $                      27,009    $                      23,891  Profit (loss) for the year from discontinued operations ‐  basic and diluted  (5,576)  (5,697)  Profit (loss) for the year ‐ basic and diluted    $                      21,433    $                      18,194  Weighted average number of common shares outstanding ‐  basic  Dilutive effect of share options  Dilutive effect of equity awards and PSUs  Dilutive effect of restricted shares  Weighted average number of common shares outstanding ‐  diluted  Earnings (loss) per share:  Basic  Continuing operations  Discontinued operations  Diluted  Continuing operations  Discontinued operations  40,158,543  39,460,603  392,449  410,462  247,612  141,940  303,819  177,195  41,209,066  40,083,557  $0.67  $(0.14)  $0.66  $(0.14)  $0.61  $(0.14)  $0.60  $(0.14)  (1)  Comparative figures have been restated to reflect discontinued operations (Notes 3, 7, 11 and 32).  124                             Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  27. Dividends Payable  The  Company  declared  a  $0.15  dividend  per  common  share  to  shareholders  of  record  on  the  last  business day of each quarter, and dividends were paid on the 15th day of the month following quarter  end. Dividends are declared and paid in Canadian dollars.   A reconciliation of dividends payable is as follows:  Balance as at January 1, 2019  Dividends paid  Non‐cash movements:  DRIP (Note 22)  Dividends declared  Balance as at December 31, 2019  Dividends paid  Non‐cash movements:  DRIP (Note 22)  Dividends declared  Dividends Payable    $                           5,895  (19,199)  (4,624)  23,957  6,029  (21,859)  (2,429)  24,383  Balance as at December 31, 2020    $                           6,124  28. Financial Instruments and Fair Values  The Company’s financial instruments consist of cash and cash equivalents, trade and other receivables  (excluding  deferred  costs  to  obtain  customer  contracts,  and  prepayments),  investments  in  equity  instruments, investments in partnerships, derivative financial instruments, trade payables and other  (excluding  contract  liabilities,  RSU  Plan  and  DSU  Plans  payables,  and  contingent  consideration  payables), contingent consideration payables, and borrowings.   125                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  28. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Financial Instruments by Category  The tables below indicate the carrying values of financial assets and liabilities for each of the following  categories:  December 31, 2020  December 31, 2019  Fair Value  Through Profit  or Loss  Fair Value  Through Other  Comprehensive  Income  Amortized  Cost  Fair Value  Through Profit  or Loss  Fair Value  Through Other  Comprehensive  Income  Amortized  Cost  Assets as per  Consolidated Balance  Sheet:  Cash and cash  equivalents  Trade receivables and  other (excluding  deferred costs to  obtain customer  contracts, and  prepayments)  Investments in equity  instruments  Investments in  partnerships  Derivative financial  instruments    $                       ‐    $                       ‐    $             69,637    $                       ‐    $                       ‐    $             60,262  ‐  ‐  2,545  11,277  ‐  179,008  7,811  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  2,193  7,424  ‐  171,390  9,288  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐    $             13,822    $               7,811    $           248,645    $               9,617    $               9,288    $           231,652  December 31, 2020  December 31, 2019  Fair Value  Through Profit  or Loss  Amortized  Cost  Fair Value  Through Profit  or Loss  Amortized  Cost  Liabilities as per Consolidated  Balance Sheet:  Trade payables and other (excluding  contract liabilities, RSU Plan and  DSU Plans payables and contingent  consideration payables)  Contingent consideration payables  Borrowings     $                      ‐    $             95,472    $                      ‐    $             81,686  47  ‐  ‐  122,432  7,667  ‐  ‐  138,263    $                    47    $           217,904    $               7,667    $           219,949  126                                                   Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  28. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Cash and cash equivalents, trade receivables and other (excluding deferred costs to obtain customer  contracts, and prepayments) due within one year, and trade payables and other (excluding contract  liabilities, RSU Plan and DSU Plans payables, and contingent consideration payables) due within one  year, are all short‐term in nature and, as such, their carrying values approximate their fair values.  The fair values of non‐current trade receivables and other and trade payables and other are estimated  by  discounting  the  future  contractual  cash  flows  at  the  cost  of  borrowing  to  the  Company,  which  approximate their carrying values.  The fair value of the bank credit facilities approximates its carrying value, as the instruments bear  interest at rates comparable to current market rates.  Fair Values  Fair value measurements recognized in the consolidated balance sheets are classified in accordance  with  the  fair  value  hierarchy  established  by  IFRS  13,  Fair  Value  Measurement,  which  reflects  the  significance of the inputs used in determining the measurements. The inputs can be either observable  or unobservable. Observable inputs reflect assumptions market participants would use in pricing an  asset or liability based on market data obtained from independent sources while unobservable inputs  reflect an entity’s pricing based upon its own market assumptions.   The tables below present financial instruments that are measured at fair value. The different levels in  the hierarchy have been defined as follows:   Level 1: Quoted prices (unadjusted) in active markets for identical assets or liabilities;    Level 2: Inputs other than quoted prices included within Level 1 that are observable for the  asset or liability, either directly or indirectly; and   Level 3: Inputs for the asset or liability that are not based on observable market data.  The fair value of financial instruments traded in active markets is based on quoted market prices at  each  balance  sheet  date.  A  market  is  regarded  as  active  if  quoted  prices  are  readily  and  regularly  available from an exchange, dealer, broker, industry group, pricing service, or regulatory agency, and  those prices represent actual and regularly occurring market transactions on an arm’s‐length basis.  The fair value of financial instruments that are not traded in an active market is determined by using  valuation techniques. These valuation techniques maximize the use of observable market data where  it is available and rely as little as possible on entity‐specific estimates. If all significant inputs required  to fair value an instrument are observable, the instrument is included in Level 2.  If one or more of the significant inputs are not based on observable market data, the instrument is  included in Level 3.  127                           Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  28. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  The  following  tables  present  the  fair  value  hierarchy  under  which  the  Company’s  financial  instruments are valued:  Assets:  Investments in equity instruments    $                ‐    $                ‐    $         7,811    $         7,811  Level 1  Level 2  Level 3  Total  December 31, 2020  Investments in partnerships  Derivative financial instruments  Liabilities:  Borrowings  Contingent consideration payables  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  2,545  11,277  123,000  ‐  ‐  ‐  47  2,545  11,277  123,000  47  Level 1  Level 2  Level 3  Total  December 31, 2019  Assets:  Investments in equity instruments    $                ‐    $                ‐    $        9,288    $         9,288  Investments in partnerships  Derivative financial instruments  Liabilities:  Borrowings  Contingent consideration payables  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  7,424  138,403  2,193  ‐  ‐  ‐  7,667  2,193  7,424  138,403  7,667  For the year ended December 31, 2020, there were no transfers between the levels in the hierarchy.  Derivative  financial  instruments  are  recorded  in  Level  2.  The  fair  value  of  interest  rate  swaps  is  calculated as the present value of the estimated future cash flows based on observable yield curves.  The fair value of equity derivatives is calculated based on the movement in the Company’s common  share price between the initial common share price on the effective date and the reporting date, which  are observable inputs. The fair value of currency forward contracts is calculated based on the spread  between the currency forward rate and the rate on the reporting date, which are observable inputs,  and applied to the notional amount.  The  investments  in  equity  instruments,  investments  in  partnerships  and  contingent  consideration  payables  are  recorded  in  Level  3  as  the  amounts  are  not  based  on  observable  inputs.  Contingent  consideration payables are measured using a discounted cash flow analysis of expected cash flows in  future periods. The investments in equity instruments are measured based on valuations of the entity.  Investments  in  partnerships  are  measured  in  relation  to  the  fair  value  of  assets  reported  in  the  respective partnerships.  128                                                           Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  28. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  The following table summarizes the movement in the Company’s contingent consideration payables:   Balance as at January 1, 2019  Contingent arrangements entered into during the year  Changes in expected payment recorded through profit or loss  Unwinding of discount (Note 9)  Settlements  Exchange differences  Balance as at December 31, 2019  Changes in expected payment recorded through profit or loss  Unwinding of discount (Note 9)  Settlements  Exchange differences  Balance as at December 31, 2020  Contingent  Consideration Payables  (Discounted)    $                           14,169  1,158  (174)  467  (7,743)  (210)  7,667  (1,176)  102  (6,639)  93    $                                  47  A  1%  increase  or  decrease  in  the  discount  rate  could  decrease  or  increase  the  Company’s  determination of fair value by approximately $nil as at December 31, 2020 (December 31, 2019 ‐ $6).  The estimated contractual amount of contingent consideration payables as at December 31, 2020 was  $47 (December 31, 2019 ‐ $7,919), net of a discount of $nil (December 31, 2019 ‐ $252).   Financial Risk Management Objectives and Policies  The Company’s activities expose it to a variety of financial risks: market risk (including interest rate  risk,  currency  risk  and  price  risk),  credit  risk  and  liquidity  risk.  The  Company’s  overall  risk  management  program  seeks  to  minimize  potential  adverse  effects  on  the  Company’s  financial  performance.   The Company does not enter into derivative financial instruments for speculative purposes.   (a)  Market Risk  Interest rate risk  The Company is exposed to interest rate risk in the event of fluctuations in the Canadian Prime rates,  Canadian  Bankers’  Acceptance  rates,  U.S.  Base  rates  or  LIBOR  rates  as  the  interest  rates  on  the  revolving term facility fluctuate with changes in these rates.  129                             Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  28. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  In order to limit interest rate exposure, the Company previously entered into floating‐to‐fixed interest  rate  swap  agreements  associated  with  its  bank  credit  facilities.  These  interest  rate  swaps  had  the  economic effect of converting borrowings from floating rates to fixed rates. Under the interest rate  swaps,  the  Company  agreed  with  other  parties  to  exchange,  at  specified  intervals,  the  difference  between fixed contract rates and floating‐rate interest amounts calculated by reference to the agreed  notional amounts. The notional principal amounts of the outstanding interest rate swap agreements  as at December 31, 2020 were $nil (December 31, 2019 ‐ $65,000).  The Company monitors its interest rate exposure and its hedging strategy on an ongoing basis.  Fluctuations in interest rates will impact profit or loss. For the year ended December 31, 2020, every 1%  increase or decrease in the revolving term facility interest rate results in a corresponding $1,299 decrease  or increase in the Company’s profit (loss) (2019 ‐ $782).   Currency risk  The  Company  has  operations  in  Canada,  the  U.S.,  Europe  and  Asia  Pacific  and,  therefore,  has  exposure to currency risk. There is exposure to foreign exchange fluctuations on transactions between  the Company’s entities and upon the consolidation of the Company’s foreign subsidiaries. Assets and  liabilities  of  foreign  subsidiaries  are  translated  at  the  period‐end  exchange  rate  and,  therefore,  have  varying values from exchange rate fluctuations.   The statements of comprehensive income (loss) of the foreign subsidiaries are translated into Canadian  dollars using the period’s average exchange rate and, accordingly, exchange rate fluctuations impact the  Company’s revenues and profit (loss), denominated in Canadian dollars.  In order to limit some of its foreign exchange exposure, the Company periodically enters into currency  forward contracts.  The Company monitors its foreign exchange exposure and its hedging strategy on an ongoing basis.  The  following  table  summarizes  the  effect  of  a  10%  strengthening  of  the  Canadian  dollar  on  the  Company’s  profit  (loss)  as  a  result  of  translating  the  statements  of  comprehensive  income  (loss)  of  foreign subsidiaries, assuming all other variables remain unchanged:  U.S.  Europe  Australia  Asia  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019    $                       (2,052)    $                       (2,401)  (1,119)  2  106  (520)  (175)  (124)  130                         Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  28. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  A 10% weakening of the Canadian dollar would have an equal but opposite effect, assuming all other  variables remain unchanged.  Price risk  The Company is exposed to price risk because the liabilities for cash‐settled RSU and DSU plans are  classified as FVPL, and linked to the price of the Company’s common shares. If the market price of  the Company’s common shares increases by 5% with all other variables held constant, the impact on  profit  (loss)  would  be  a  decrease  of  $947  (2019  ‐  $755).  A  5%  decrease  in  the  market  price  of  the  Company’s  common  shares  would  have  an  equal  but  opposite  effect  on  profit  (loss),  assuming  all  other variables remain unchanged.  In order to limit price risk exposure, the Company entered into equity derivatives. Changes in the fair  value of these equity derivatives offset the impact of mark‐to‐market adjustments that are accrued. The  notional  amount  outstanding  on  these  equity  derivatives  as  at  December  31,  2020  was  $12,194  (December 31, 2019 ‐ $11,321) (Note 13).  (b)  Credit Risk  The Company is exposed to credit risk with respect to its cash and cash equivalents, trade receivables  and  other and  derivative financial instruments.  Credit risk  is  not  concentrated  with any  particular  customer.  In  certain  parts  of  the  Company’s  business,  it  is  often  common  business  practice  to  pay  invoices over an extended period of time and/or at the completion of the project or on receipt of funds.  In addition, the COVID‐19 pandemic has introduced additional credit risk. The Company applies the  simplified approach to providing for expected credit losses prescribed by IFRS 9, which permits the  use of the lifetime expected loss provision for all trade receivables and contract assets for unbilled  revenue on customer contracts. To measure the expected credit losses, trade receivables and contract  assets  for  unbilled  revenue  on  customer  contracts  have  been  grouped  based  on  shared  credit  risk  characteristics  and  the  days  past  due,  and  incorporate  forward‐looking  information.  The  loss  allowance provision as at December 31, 2020 is determined as follows:   Expected loss rate  Gross carrying amount  Loss allowance provision  December 31, 2020  0 to 120 days  past due  121 to 365 days  past due  More than 365  days past due  2.04%  $162,007  $(3,309)  29.87%  $24,697  $(7,376)  91.23%  $7,513  $(6,854)  Total  9.03%  $194,217  $(17,539)  131                           Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  28. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Changes in the gross carrying amount of trade receivables and contract assets for unbilled revenue on  customer  contracts  contributed  to  the  changes  in  the  loss  allowance  provision.  The  gross  carrying  amount was impacted by revenue recognized and amounts invoiced, offset by cash collections and  amounts  written  off  as  not  recoverable  or  uncollectible.  Expected  loss  rates  are  determined  on  a  portfolio  basis.  The  expected  loss  rate  for  the  Company  will  differ  based  on  the  contribution  of  balances by portfolio and age of those balances. For the year ended December 31, 2020, no significant  changes were made to the expected loss rates on a portfolio basis. However, the Company recorded  additional provisions on certain of its trade receivable and unbilled revenue balances to reflect credit  risk  introduced  by  COVID‐19  for  customers  in  the  oil  and  gas,  hospitality,  utilities  and  retail  industries.  The  loss  allowance  provision  for  trade  receivables  and  contract  assets  for  unbilled  revenue  on  customer  contracts  as  at  December  31,  2020  reconciles  to  the  opening  loss  allowance  provision  as  follows:  As at January 1, 2019  Net charges during the year  Amounts written off during the year as not recoverable or uncollectible  Exchange differences  As at December 31, 2019  Net charges during the year  Amounts written off during the year as not recoverable or uncollectible  Exchange differences  As at December 31, 2020  December 31, 2020    $                          10,069  5,233  (2,822)  (192)  12,288  13,990  (8,688)  (51)    $                          17,539  The  movement  of  the  loss  allowance  provision  has  been  included  in  office  and  other  operating  expenses  in  the  consolidated  statements  of  comprehensive  income  (loss).  In  the  event  that  the  collectability of future trade receivables is in question, an adjustment is made to the corresponding  contract assets for unbilled revenue on customer contracts. In addition, contract assets for unbilled  revenue on customer contracts are assessed for impairment under IFRS 9. Amounts charged to the  provision are generally written off when there are no expectations of recovering additional cash. The  Company’s maximum exposure to credit risk at the reporting date, assuming no mitigating factors, is  the carrying value of its cash and cash equivalents, trade receivables and other and derivative financial  instruments. The Company does not hold any collateral as security.  132                   Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  28. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  (c)  Liquidity Risk  Liquidity risk is the risk that the Company will not be able to meet its financial obligations as they  become due. The Company manages liquidity risk through the management of its capital structure  and financial leverage. It also manages liquidity risk by continuously monitoring actual and projected  cash flows, taking into account the seasonality of the Company’s revenues and cash receipts, and the  maturity profile of its financial assets and liabilities. The Board of Directors reviews and approves the  Company’s operating and capital budgets, as well as any material transactions outside the ordinary  course of business, including proposals on mergers, acquisitions or other major investments.   Management believes that funds generated by operating activities and available through its amended  bank credit facilities will allow the Company to satisfy its requirements for the purposes of working  capital, investments and debt repayments.  The  table  below  summarizes  the  contractual  undiscounted  cash  flows  related  to  the  Company’s  financial  liabilities  into  relevant  maturity  groupings  based  on  the  remaining  period  as  at  the  consolidated balance sheet date to the contractual maturity date.   Carrying  amount  Contractual  cash flows  Less than  1 year  1 to 3  years  4 to 5  years  Over  5 years  Total  December 31, 2020  Trade payables and other  (excluding lease  inducements, contract  liabilities, RSU Plan  and DSU Plans  payables and  contingent  consideration  payables)  RSU Plan and DSU Plans    $      95,472    $      95,491    $      93,662    $        997    $        262    $        570    $    95,491  payables  18,949  18,949  4,237  6,321  854  7,537  18,949  Contingent consideration  payables  Borrowings  47  47  123,000  123,000  47  ‐  ‐  123,000  ‐  ‐  ‐  ‐  47  123,000  Lease liabilities  63,583  70,432  13,788  25,742  18,490  12,412  70,432    $    301,051    $    307,919    $    111,734    $ 156,060    $   19,606    $   20,519    $  307,919  133                           Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Capital Management The Company’s objective in managing capital is to ensure that adequate resources are available to fund organic growth and to enable it to undertake strategic acquisitions while continuing as a going concern. The Company’s capital is composed of borrowings and shareholders’ equity. Operating cash flows are used to provide sustainable cash dividends to shareholders and fund capital expenditures  in  support  of  organic  growth.  In  addition,  operating  cash  flows,  supplemented throughout the year with the revolving term facility, are used to fund working capital requirements. The revolving term facility and equity are used to finance strategic acquisitions. Additionally, vendors of acquired businesses typically receive a portion of the consideration in the form of the Company’s common shares. The Company’s capitalization is summarized in the following chart: Borrowings (Note 21)  Less: cash and cash equivalents   Net debt  Shareholders’ equity  Total capitalization  December 31, 2020  December 31, 2019    $     122,432    $   (69,637)  52,795  383,449    $     436,244    $     138,263  (60,262)  78,001  359,652    437,653  The  Company  monitors  certain  financial  covenants  on  a  trailing  12‐month  basis  in  line  with  its  amended bank credit facilities. The financial covenant limits are summarized below:   Funded debt to EBITDA ratio: maximum of 4.00:1   Interest coverage (minimum of 3.00:1)  As at December 31, 2020, the Company is in compliance with the financial covenants of its bank credit  facilities.   134 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  30. Commitments and Contingencies The  Company  leases  offices  and  equipment  under  non‐cancellable  operating  leases.  The  future aggregate minimum lease payments for short‐term and low‐value leases under such arrangements, and for other contractual commitments are as follows: No later than 1 year  Later than 1 year and no later than 5 years  Total  December 31, 2020  December 31, 2019    $     $    4,805    $   3,966   8,771    $    2,882  1,585   4,467  The future aggregate minimum sublease payments to be received under non‐cancellable subleases as  at December 31, 2020 were $172 (December 31, 2019 ‐ $465).  As at December 31, 2020, the Company provided letters of credit of approximately $1,107 to its lessors  (December 31, 2019 ‐ $1,074).   As at December 31, 2020, the Company has guaranteed up to $1,500 in connection with vehicle leases  and related services entered into by GeoVerra.   As at December 31, 2020, the Company has committed to aggregate capital contributions of $418 (Note  14) to certain partnerships (December 31, 2019 ‐ $682). From  time  to  time,  the  Company  or  its  subsidiaries  are  involved  in  legal  proceedings,  claims  and  litigation  in  the  ordinary  course  of  business  with  customers,  former  employees  and  other  parties.  Although  it  is  not  possible  to  determine  the  final  outcome  of  such  matters,  based  on  all  currently  available information, management believes that liabilities, if any, arising from such matters will not  have a material adverse effect on the Company’s financial position or results of operations and have  been adequately provided for in these consolidated financial statements.  In the ordinary course of business, the Company is subject to tax audits from various government  agencies relating to income and commodity taxes. As a result, from time to time, the tax authorities  may disagree with the positions and conclusions made by the Company in its tax filings, which could  lead to assessments and reassessments. These assessments and reassessments may have a material  adverse effect on the Company’s financial position or results of operations.  135 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  31. Related Party Transactions Key Management Compensation Key  management  includes  the  Board  of  Directors,  officers  and  business  unit  presidents.  The compensation paid or payable to key management for services is shown below: Salaries and other short‐term benefits    $    9,226    $   Termination benefits  Share‐based payments (1)  1,777  9,742   9,764  1,750  8,123    $     20,745    $     19,637  Year ended  December 31, 2020  Year ended  December 31, 2019  (1) Includes mark‐to‐market adjustments on share‐based payments. GeoVerra Joint Venture  The  Company  provides  transitional  administrative  support  services  to  GeoVerra,  its  joint  venture  (Note 15), as well as incurring costs for shared office space. During the year ended December 31, 2020,  the  Company  recorded  a  net  recovery  of  $231  for  such  services.  As  part  of  ongoing  settlement  of  transactions related to the contribution of net assets into the joint venture, $1,675 was included in trade  receivables and other and $329 was included in trade payables and other as at December 31, 2020. All  related party transactions with GeoVerra were in the normal course of business and measured at the  exchange amount.   136 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  31. Related Party Transactions, cont’d  Controlled Entities  Altus  Group  Limited  is  the  ultimate  parent  company.  In  certain  circumstances,  the  Company  has  control  over  entities  in  which  it  does  not  own  more  than  50%  voting  interest.  In  making  this  determination, the Company considers all relevant facts and circumstances in assessing whether it has  power over the entity including rights arising from contractual arrangements that allow the Company  to  direct  the  relevant  activities  and  be  exposed  to  variable  returns  of  the  entity,  among  other  considerations. The consolidated financial statements consolidate the Company and the subsidiaries  listed in the following table:  Entity’s Name  Altus Geomatics Limited Partnership  Altus Geomatics General Partner Corporation  Altus Group Asia Pacific Limited  Altus Group U.S. Inc.  Circle Software Acquisition Limited  Argus Software (UK) Ltd.  Circle Software International Limited (UK)  Voyanta Limited (UK)  Argus Software (Canada), Inc.  Argus Software (Oceanic) Pty Ltd.  Altus Group (UK) Limited  2262070 Ontario Limited  Altus Group Data Solutions Inc.  Altus Group S.à.r.l.  Altus Group (Vietnam) Limited  Altus Group (India) Private Limited  Altus Egypt LLC (1)  Altus Group (Hong Kong) Limited  Altus Group Consulting (Thailand) Company Limited  Altus Group Management Holdings (Thailand) Company Limited  Altus Group Services (Thailand) Company Limited  Altus Group Construction Professionals (Thailand) Company Limited  Altus Group Australia Pty Limited  Altus Group (ACT) Pty Limited  Altus Group Consulting Pty Limited  December 31, 2020  100%  49%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  85%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  137               Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  31. Related Party Transactions, cont’d Entity’s Name  Altus Group Queensland Pty Limited  Altus Group Cost Management Pty Limited  Altus Group Bay Partnership Pty Limited  Estate Master Group Holdings Pty Limited  Estate Master Pty Limited  Estate Master UK Limited  Estate Master FZ LLC  Altus Group (Hawaii) Inc.  Altus Group II LLC  Argus Software Inc.  Argus Software (Asia) Pte. Ltd.  One11 Advisors, LLC  Altus UK LLP  Altus Group (UK2) Limited  R2G Limited  Maxwell Brown Surveyors Group Limited  Maxwell Brown Surveyors Limited  Lambournes Holdings Limited  Lambournes Trading Services Limited  CVS (Commercial Valuers & Surveyors) Limited  Taliance Group SAS  Taliance, Inc.  Taliance Limited  Taliance Solutions Canada Inc.  (1) An Egyptian national owns 15% of the remaining shares. December 31, 2020  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  Altus  Group  Tax  Consulting  Paralegal  Professional  Corporation,  Altus  Group  Manitoba  Land  Surveyors Limited and Altus Geomatics Land Surveying BC Limited are entities under control of the  Company and have been consolidated in the Company’s consolidated financial statements. During  the year ended December 31, 2020, Altus Group Manitoba Land Surveyors Limited was contributed  to  the  GeoVerra  joint  venture.  The  Company  also  has  joint  control,  and  49.5%  equity  interest,  in  GeoVerra, which has been accounted for as a joint venture under the equity method.   138 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2020 and 2019  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  32. Comparative Information Certain prior year amounts have been restated or re‐presented for consistency with the current year presentation requirements under IFRS 5, Non‐current Assets Held for Sale and Discontinued Operations, to  re‐present  the  comparative  consolidated  statement  of  comprehensive  income  (loss)  upon classification and disposal of the Geomatics business as discontinued operations. 139  LISTINGS Toronto Stock Exchange Stock trading symbol: AIF AUDITORS ERNST & YOUNG LLP TRANSFER AGENT AST TRUST COMPANY (CANADA) P.O. Box 700 Station B Montreal, Quebec, Canada H3B 3K3 Toronto: (416) 682-3860 Toll-free throughout North America: 1 (800) 387-0825 Facsimile: 1 (888) 249-6189 Website: www.astfinancial.com/ca-en Email: inquiries@astfinancial.com HEADQUARTERS 33 Yonge Street, Suite 500 Toronto, Ontario, Canada M5E 1G4 Telephone: (416) 641-9500 Toll-free Telephone: 1 (877) 953-9948 Facsimile: (416) 641-9501 Website: www.altusgroup.com Email: info@altusgroup.com 

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above