Altus Group
Annual Report 2021

Plain-text annual report

Annual Report 2021  Altus Group Limited  Annual Report  December 31, 2021 Contents  Management’s Discussion & Analysis Forward‐Looking Information Non‐GAAP and Other Measures Overview of the Business Strategy Financial and Operating Highlights Discussion of Operations Year and Quarter Ended December 31, 2021 Revenues and Adjusted EBITDA by Business Unit Altus Analytics Commercial Real Estate Consulting Corporate Costs Liquidity and Capital Resources Reconciliation of Adjusted EBITDA to Profit (Loss) Reconciliation of Adjusted Earnings (Loss) Per Share to Profit (Loss) Summary of Quarterly Results Selected Annual Information  Share Data Financial Instruments and Other Instruments Contingencies Critical Accounting Estimates and Judgments  Changes in Significant Accounting Policies and Estimates  Disclosure Controls and Procedures and Internal Controls over Financial Reporting Key Factors Affecting the Business  Additional Information Consolidated Financial Statements Management’s Responsibility for Financial Reporting  Independent Auditor’s Report  Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss)  Consolidated Balance Sheets Consolidated Statements of Changes in Equity Consolidated Statements of Cash Flows Notes to Consolidated Financial Statements 1  3  5  7  11  16  16  20  21  24  25  26  30  31  32  33  36  36  38  38  40  42  44  54  56  57  63  64  65  66  67            Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  The following management’s discussion and analysis (“MD&A”) is intended to assist readers in understanding Altus  Group  Limited’s  consolidated  business,  its  business  environment,  strategies,  performance,  outlook  and  applicable  risks. References to the “Company” or “Altus” are to the consolidated group of entities, and this should be read in  conjunction with our consolidated financial statements and accompanying notes (the “financial statements”) as at  and for the year ended December 31, 2021, which have been prepared on the basis of International Financial Reporting  Standards (“IFRS”) and reported in Canadian dollars. Unless otherwise indicated herein, references to “$” are to  Canadian dollars and percentages are in comparison to the same period in 2020. Starting in the first quarter of 2021,  segmented results presented (including restated comparative figures) include variable compensation costs that are  accrued and allocated directly to the Company’s business units on a quarterly basis. A table detailing the comparative  2020 quarterly results under the new treatment is posted on our website under the Investor Relations section with  our 2020 year‐end disclosure materials. Unless the context indicates otherwise, all references to “we”, “us”, “our” or similar terms refer to Altus, and, as  appropriate, our consolidated operations.  This MD&A is dated as of February 24, 2022.  Forward‐Looking Information   Certain information in this MD&A may constitute “forward‐looking information” within the meaning of  applicable securities legislation. All information contained in this MD&A, other than statements of current  and  historical  fact,  is  forward‐looking  information.  Forward‐looking  information  includes,  but  is  not  limited to, the discussion of our business and operating initiatives, focuses and strategies, our expectations  of future performance for our various business units and our consolidated financial results, including the  guidance  on  financial  expectations,  and  our  expectations  with  respect  to  cash  flows  and  liquidity.  Generally, forward‐looking information can be identified by use of words such as “may”, “will”, “expect”,  “believe”, “plan”, “would”, “could”, “remain” and other similar terminology. All of the forward‐looking  information in this MD&A is qualified by this cautionary statement.   Forward‐looking  information  is  not,  and  cannot  be,  a  guarantee  of  future  results  or  events.  Forward‐ looking information is based on, among other things, opinions, assumptions, estimates and analyses that,  while considered reasonable by us at the date the forward‐looking information is provided, inherently are  subject  to  significant  risks,  uncertainties,  contingencies  and  other  factors  that  may  cause  actual  results,  performance or achievements, industry results or events to be materially different from those expressed or  implied by the forward‐looking information. The material factors or assumptions that we identified and  applied  in  drawing  conclusions  or  making  forecasts  or  projections  set  out  in  the  forward‐looking  information  include,  but  are  not  limited  to:  engagement  and  product  pipeline  opportunities  in  Altus  Analytics will result in associated definitive agreements; settlement volumes in the Property Tax business  will occur on a timely basis and that assessment authorities will process appeals in a manner consistent  with  expectations;  the  successful  execution  of  our  business  strategies;  consistent  and  stable  economic  conditions or conditions in the financial markets; consistent and stable legislation in the various countries  in  which  we  operate;  no  disruptive  changes  in  the  technology  environment;  the  opportunity  to  acquire  accretive  businesses  and  the  absence  of  negative  financial  and  other  impacts  resulting  from  strategic  investments or acquisitions on short term results; the successful integration of acquired businesses; and the  continued  availability  of  qualified  professionals.  Projections  may  also  be  impacted  by  macroeconomic  factors,  in  addition  to  other  factors  not  controllable  by  the  Company.  Altus  has  also  made  certain  macroeconomic and general industry assumptions in the preparation of such forward‐looking statements.  1       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Not all factors which affect the forward‐looking information are known, and actual results may vary from  the projected results in a material respect, and may be above or below the forward‐looking information  presented in a material respect.    The COVID‐19 pandemic has cast additional uncertainty on each of these factors and assumptions. There  can be no assurance that they will continue to be valid. Given the rapid pace of change with respect to the  COVID‐19 pandemic, it is difficult to make further assumptions about these matters. The duration, extent  and severity of the impact the COVID‐19 pandemic, including measures to prevent its spread, will have on  our business is uncertain and difficult to predict at this time. As of the date of this MD&A, many of our  offices and clients remain subject to limitations and restrictions set to reduce the spread of COVID‐19, and  a significant portion of our employees continue to work remotely.  Inherent in the forward‐looking information are known and unknown risks, uncertainties and other factors  that could cause our actual results, performance or achievements, or industry results, to differ materially  from any results, performance or achievements expressed or implied by such forward‐looking information.  Those  risks,  uncertainties  and  other  factors  that  could  cause  actual  results  to  differ  materially  from  the  forward‐looking information include, but are not limited to: the general state of the economy; the COVID‐ 19  pandemic;  our  financial  performance;  our  financial  targets;  the  commercial  real  estate  market;  acquisitions;  industry  competition;  business  interruption  events;  third  party  information;  cybersecurity;  professional  talent;  our  cloud  subscriptions  transition;  software  renewals;  our  sales  pipeline;  enterprise  transactions; customer concentration and loss of material clients; product enhancements and new product  introductions;  technological  strategy;  intellectual  property;  property  tax  appeals  and  seasonality;  legislative and regulatory changes; privacy and data protection; our brand and reputation; fixed‐price and  contingency  engagements;  the  Canadian  multi‐residential  market;  currency  fluctuations;  interest  rates;  credit; income tax matters; health and safety hazards; our contractual obligations; legal proceedings; our  insurance limits; our ability to meet the solvency requirements necessary to make dividend payments; our  leverage and financial covenants; our share price; our capital investments; and the issuance of additional  common shares and debt, as described in this document under “Key Factors Affecting the Business” as  well as those described in our annual publicly filed documents, including the Annual Information Form  for the year ended December 31, 2020 (which are available on SEDAR at www.sedar.com).   Given these risks, uncertainties and other factors, investors should not place undue reliance on forward‐ looking  information  as  a  prediction  of  actual  results.  The  forward‐looking  information  reflects  management’s current expectations and beliefs regarding future events and operating performance and is  based  on  information  currently  available  to  management.  Although  we  have  attempted  to  identify  important factors that could cause actual results to differ materially from the forward‐looking information  contained  herein,  there  are  other  factors  that  could  cause  results  not  to  be  as  anticipated,  estimated  or  intended. The forward‐looking information contained herein is current as of the date of this MD&A and,  except as required under applicable law, we do not undertake to update or revise it to reflect new events  or  circumstances.  Additionally,  we  undertake  no  obligation  to  comment  on  analyses,  expectations  or  statements made by third parties in respect of Altus, our financial or operating results, or our securities.  Certain information in this MD&A, including sections entitled “Outlook”, may be considered as “financial  outlook” within the meaning of applicable securities legislation. The purpose of this financial outlook is to  provide readers with disclosure regarding Altus’ reasonable expectations as to the anticipated results of its  2         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  proposed business activities for the periods indicated. Readers are cautioned that the financial outlook may  not be appropriate for other purposes.  Non‐GAAP and Other Measures  Non‐GAAP Financial Measures  We use certain non‐GAAP measures as indicators of financial performance. Readers are cautioned that they  are not defined performance measures, and do not have any standardized meaning under IFRS and may  differ  from  similar  computations  as  reported  by  other  similar  entities  and,  accordingly,  may  not  be  comparable  to  financial  measures  as  reported  by  those  entities.  We  believe  that  these  measures  which  include non‐GAAP financial measures and non‐GAAP ratios as defined in National Instrument 52‐112 ‐  Non‐GAAP and Other Financial Measures Disclosure (“NI 52‐112”), may assist investors in assessing an  investment  in  our  shares  as  they  provide  additional  insight  into  our  performance.  These  non‐GAAP  measures  should  not  be  considered  in  isolation  or  as  a  substitute  for  financial  measures  prepared  in  accordance with IFRS.  Adjusted Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization (“Adjusted EBITDA”) is a non‐ GAAP financial measure which represents profit (loss) from continuing operations before income taxes,  adjusted for the effects of: occupancy costs calculated on a similar basis prior to the adoption of IFRS 16,  finance  costs  (income),  net  ‐ other,   depreciation  of  property,  plant  and  equipment  and  amortization  of  intangibles, depreciation of right‐of‐use assets, finance costs (income), net ‐ leases, acquisition and related  transition costs (income), unrealized foreign exchange (gains) losses, (gains) losses on disposal of right‐of‐ use assets, property, plant and equipment and intangibles, share of (profit) loss of joint venture, impairment  charges,  non‐cash  share‐based  compensation  costs,  (gains)  losses  on  equity  derivatives  net  of  mark‐to‐ market adjustments on related restricted share units (“RSUs”) and deferred share units (“DSUs”) being  hedged, (gains) losses on derivatives, restructuring costs (recovery), (gains) losses on investments, (gains)  losses on hedging transactions, and other costs or income of a non‐operating and/or non‐recurring nature.   Organic  Adjusted  EBITDA  is  a  non‐GAAP  financial  measure  which  represents  Adjusted  EBITDA  (as  defined above) excluding Adjusted EBITDA from business acquisitions that are not fully integrated, up to  the first anniversary of the acquisition.  Adjusted EBITDA margin is a non‐GAAP financial ratio which represents the percentage factor of Adjusted  EBITDA to revenues. We use Adjusted EBITDA, Organic Adjusted EBITDA and Adjusted EBITDA margin  to  evaluate  the  performance  of  our  business,  as  well  as  when  making  decisions  about  the  ongoing  operations of the business and our ability to generate cash flows. Refer to page 30 for a reconciliation of  Adjusted EBITDA to our financial statements.  Adjusted Earnings (Loss) is a non‐GAAP financial measure which represents profit (loss) from continuing  operations adjusted for the effects of: occupancy costs calculated on a similar basis prior to the adoption of  IFRS 16, depreciation of right‐of‐use assets, finance costs (income), net ‐ leases, amortization of intangibles  of acquired businesses, unrealized foreign exchange losses (gains), (gains) losses on disposal of right‐of‐ use  assets,  property,  plant  and  equipment  and  intangibles,  non‐cash  share‐based  compensation  costs,  losses (gains) on equity derivatives net of mark‐to‐market adjustments on related RSUs and DSUs being  hedged,  interest  accretion  on  contingent  consideration  payables,  restructuring  costs  (recovery),  losses  (gains) on hedging transactions and interest expense (income) on swaps, acquisition and related transition  3           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  costs (income), losses (gains) on investments, share of (profit) loss of joint venture, impairment charges,  (gains) losses on derivatives, other costs or income of a non‐operating and/or non‐recurring nature, and the  tax  impact  on  these  items.  We  use  Adjusted  Earnings  (Loss)  to  facilitate  the  calculation  of  Adjusted  Earnings  (Loss)  per  Share  (“Adjusted  EPS”).  Refer  to  page  31  for  a  reconciliation  of  Adjusted  Earnings  (Loss) to our financial statements.  Adjusted EPS is a non‐GAAP financial ratio calculated by dividing the Adjusted Earnings (Loss) by the  basic weighted average number of shares adjusted for the effects of weighted average number of restricted  shares. We use Adjusted EPS to assess the performance of our business before the effects of the noted items,  because they affect the comparability of our financial results and could potentially distort the analysis of  trends  in  business  performance.  Refer  to  page  31  for  a  reconciliation  of  Adjusted  EPS  to  our  financial  statements.   Constant  currency  is  a  non‐GAAP  financial  measure  that  allows  for  current  financial  and  operational  performance to be understood against comparative periods without the impact of fluctuations in foreign  currency  exchange  rates  against  the  Canadian  dollar.  The  financial  results  and  non‐GAAP  measures  presented  at  constant  currency  within  this  MD&A  are  obtained  by  translating  monthly  results  denominated  in  local  currency  (US  dollars,  British  pound,  Euro,  Australian  dollars,  and  other  foreign  currencies) at the foreign exchange rates of the comparable month.   Net debt to Adjusted EBITDA leverage ratio is a non‐GAAP financial ratio which represents net debt, or  total borrowings less cash and cash equivalents (net of short‐term deposits), as a percentage of Adjusted  EBITDA. We use Net debt to Adjusted EBITDA leverage ratio as a measure of our ability to service our  debt and other long‐term obligations.  Other Measures  We  also  apply  certain  other  measures  to  allow  us  to  measure  our  performance  against  our  operating  strategy  and  against  the  results  of  our  peers  and  competitors.  Readers  are  cautioned  that  they  are  not  standardized financial measurements in accordance with IFRS and may differ from similar computations  as  reported  by  other  similar  entities  and,  accordingly,  may  not  be  comparable  to  financial  measures  as  reported  by  those  entities.  These  other  measures,  which  include  supplementary  financial  measures  as  defined  in  NI  52‐112,  should  not  be  considered  in  isolation  or  as  a  substitute  for  any  other  measure  of  performance under IFRS.  Bookings is a  supplementary  financial measure  we  introduced  in  the  first  quarter  of  2021 for  the  Altus  Analytics business segment. We define Bookings as the annual contract value for new sales of our recurring  offerings (software, Appraisal Management solutions and data subscriptions) and the total contract value  for  one‐time  engagements  (consulting,  training  and  due  diligence).  The  contract  value  of  renewals  is  excluded from this metric, with the exception of additional capacity or products purchased at the time of  renewal. We use Bookings as a measure to track the performance and success of our sales initiatives, and  as an indicator of future revenue growth.  Over Time revenues is a supplementary financial measure consistent with IFRS 15, Revenue from Contracts  with  Customers,  for  the  Altus  Analytics  business  segment.  Our  Over  Time  revenues  are  comprised  of  software  subscription  revenues  recognized  on  an  over  time  basis  in  accordance  with  IFRS  15,  software  4               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  maintenance revenues associated with our legacy licenses sold on perpetual terms, Appraisal Management  revenues, and data subscription revenues. For greater clarity, this measure does not include revenue from  distinct on‐premise licenses which is recognized upfront at the point in time when the software is delivered  to the customer. We use Over Time revenues as a measure to assess revenue trends in our business, and as  an indicator of future revenue growth.   Organic Revenue is a supplementary financial measure which represents revenue, consistent with IFRS 15,  Revenue from Contracts with Customers, excluding the revenues from business acquisitions that are not fully  integrated,  prior  to  the  first  anniversary  of  the  acquisition.  We  use  Organic  Revenue  to  assess  revenue  trends in our business on a comparable basis versus the prior year, and as an indicator of future revenue  growth.  ARGUS  Enterprise  (“AE”)  software  maintenance  retention  rate  is  a  supplementary  financial  measure  calculated as a percentage of AE software maintenance revenue retained upon renewal; it represents the  percentage of the available renewal opportunity in a fiscal period that renews, calculated on a dollar basis,  excluding any growth in user count or product expansion. We use AE software maintenance retention rate  as a measure to evaluate our success in retaining our AE software customers.  Cloud adoption rate is another measure that represents the percentage of the total AE user base contracted  on the ARGUS Cloud platform. It includes both new AE cloud users as well as those who have migrated  from  our  AE  on‐premise  software.  We  use  Cloud  adoption  rate  as  a  measure  of  our  progress  in  transitioning  the  AE  user  base  to  our  cloud‐based  platform,  a  key  component  of  our  overall  product  strategy.  Days Sales Outstanding (“DSO”) is a supplementary financial measure which is calculated by taking the  five‐quarter average balance of trade receivables, net and unbilled revenue on customer contracts net of  deferred revenue and the result is then divided by the trailing 12‐month revenues plus any pre‐acquisition  revenues, as applicable, and multiplied by 365 days. Our method of calculating DSO may differ from the  methods used by other issuers and, accordingly, may not be comparable to similar measures used by other  issuers. We use DSO as a measure of our ability to convert our revenues into cash.  Overview of the Business   Altus  provides  the  global  commercial  real  estate  (“CRE”)  industry  with  vital  actionable  intelligence  solutions driven by our de facto standard ARGUS technology, unparalleled asset level data, and market  leading  expertise.  A  market  leader  in  providing  intelligence‐as‐a‐service,  Altus  empowers  CRE  professionals  to  make  well‐informed  decisions  with  greater  speed  and  scale  to  maximize  returns  and  reduce  risk.  Trusted  by  most  of  the  world’s  largest  CRE  leaders,  our  solutions  for  the  valuation,  performance, and risk management of CRE assets are integrated into workflows critical to success across  the CRE value chain. Founded in 2005, Altus is a global company with over 2,600 employees across North  America, EMEA and Asia Pacific.   We have two reporting business segments: Altus Analytics and Commercial Real Estate Consulting (“CRE  Consulting”).  5               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Altus Analytics  Our global Altus Analytics business segment includes a portfolio of CRE‐focused software, data, analytics,  and advisory solutions that enable clients to drive better performance in the areas of valuation, transactions,  performance, strategy and intelligence. Our solutions drive compelling, quantifiable value for our clients  and empower them to leverage the gained intelligence to deliver outsized returns, mitigate portfolio risk,  improve margins and raise more capital. The combination of our deep industry expertise with asset‐level  data  and  data  science  on  an  industry  standard  platform  (ARGUS)  enables  us  to  serve  our  customers  through a scalable intelligence‐as‐a‐service delivery model. Our ARGUS platform enjoys a strong network  effect in the CRE ecosystem and has been widely recognized as the industry standard for property cash  flow and valuation modelling for over 30 years, and many of our solutions are deeply entrenched in our  customers’ key  workflows across the CRE asset  value  chain.  Our  clients  predominately  consist of  CRE‐ focused professionals and organizations ranging from small‐to‐medium sized businesses to large, global  firms.  The  key  customers  we  serve  include  equity  and  debt  investors,  valuers  and  appraisers,  brokers,  developers, banks, and public entities.    Our  Altus  Analytics  solutions  are  global  with  our  flagship  AE  software  currently  utilized  in  over  100  countries.  Our  products  have  traditionally  been  sold  as  point  solutions,  primarily  led  by  our  ARGUS  software and appraisal management offerings, which we bolstered with new software, data and analytics  capabilities through acquisitions that collectively provide us with an end‐to‐end enterprise solution across  various CRE asset investment and management workflows – both for equity and debt investments. In 2022,  we are realigning the way we bring our solutions to market by combining our core software tools (ARGUS  and Finance Active), data (Altus Data Studio and Reonomy), analytics (ARGUS ValueInsight with CRE  fund  benchmarking  and  attribution  analysis  tools  and  StratoDem  Analytics)  and  advisory  (Appraisal  Management and One11 advisory) capabilities under the following five offerings: Altus Valuation, Altus  Transactions, Altus Performance, Altus Strategy, and Altus Intelligence. Each of these offerings packages  a number of our capabilities which we believe best suits our customers’ needs and better addresses their  pain points across the whole asset lifecycle.  Our  Altus  Analytics  business  segment  primarily  consists  of  Over  Time  revenues,  including  software  subscription  revenues  recognized  on  an  over  time  basis,  data  and  analytics  offerings,  as  well  as  legacy  software maintenance fees (which are in the process of upgrading to cloud subscriptions) and the managed  services  fees  from  our  Appraisal  Management  solutions.  The  segment  also  consists  of  point‐in‐time  revenues from legacy on‐premise licenses as well as services related to education, training, implementation,  and  strategic  advisory  for  front‐to‐back‐office  strategies,  processes  and  technology.  Our  revenue  mix  continues  to  increasingly  shift  to  a  recurring  subscription‐based  model  under  which  revenues  are  recognized  ratably (which we  capture  as  Over  Time revenues).  We  continue  to  upgrade  our  legacy  on‐ premise AE software users to our cloud environment by converting their maintenance contracts to cloud  subscription contracts. Our subscription agreements vary in length between one to five years with the fee  primarily dependent on the number of users and applications deployed, and in the case of our Appraisal  Management managed services, based on the number of real estate assets on our platform with adjustments  for frequency of valuations and complexity of asset class. Our non‐recurring software service engagements  are charged primarily on a time and materials basis, billed and recognized monthly as delivered. We enjoy  very high contract renewal rates for our Altus Analytics solutions, including industry leading retention  rates for our flagship AE software.  6       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Commercial Real Estate Consulting  Our CRE Consulting business segment includes CRE‐focused professional services in the areas of property  tax management, valuations, and cost advisory to help our clients maximize the value and returns of their  CRE assets and investments. Through our various practice areas, we are well‐equipped to serve our clients  across  various  stages  of  the  CRE  asset  lifecycle:  feasibility,  development,  acquisition,  management  and  disposition.  Our  professionals  possess  extensive  industry,  market  and  asset‐specific  knowledge  that  contribute to our proprietary internal databases that help drive successful client outcomes. We have long‐ standing  relationships  with  leading  CRE  market  participants  ‐  including  owner  operators,  developers,  financial institutions, and various CRE asset holders and investors. Given the strength of our brand, our  independence  and  quality  of  our  work,  we  enjoy  a  high  rate  of  client  renewals  across  all  of  our  CRE  Consulting practices.   Property  tax  is  typically  the  largest  operating  expense  in  CRE  property  ownership  after  debt  service,  making it a key area of focus for our clients. Additionally, realty tax regimes vary significantly between  jurisdictions requiring regional and asset specific expertise. We help clients proactively manage this cost  and their complex appeal processes, striving to help them minimize the tax burden and reduce the cost of  compliance. Our core real estate property tax services include assessment reviews, managing tax appeals,  as well as in the U.S., personal property and state and local tax advisory services. The combination of our  very  specific expertise  with  our  proprietary  comprehensive databases and technology  contribute  to  our  long‐standing track record of successful client outcomes. In Canada, our engagements are also supported  by  our  Property  Tax  Analyzer  platform,  an  automated  workflow  communication  model  that  provides  clients  with  “one  stop”  monitoring  and  a  dashboard  view  of  their  assets  and  property  information,  including property assessments, appeal status, and taxation information. The majority of our Property Tax  revenues are derived on a contingency basis, representing a percentage of the savings we achieve for our  clients. As such, we recognize contingency revenues when settlements are made, which in some cases could  span multiple years. A smaller portion of our fees are based on a time and materials basis. As discussed  under the “Summary of Quarterly Results” section on page 32, this business is subject to some seasonal  and cyclical variations.    Our Valuation practice in Canada consists of appraisals of real estate portfolios, valuation of properties for  transactional purposes, due diligence and litigation support, and economic consulting. Our Cost Advisory  practice, offered in both the private and public sectors in Canada and Asia Pacific, provides expert services  in  the  areas  of  construction  feasibility  studies,  budgeting,  cost  and  loan  monitoring  and  project  management. Pricing for our Valuation and Cost Advisory services is primarily based on a fixed fee or time  and materials basis.   Strategy  The  growing  prominence  of  data  analytics,  process  automation,  machine  learning,  artificial  intelligence  and cloud computing are continually providing greater visibility into properties and their performance.  The maturing of the proptech sector is driving rapid modernization of the industry and changing customer  demand  trends.  Customers  are  moving  beyond  single  specialty  solutions  and  increasingly  looking  for  integration across their technology platforms and data collaboration across workflows to drive real‐time  business  insights.  Combined  with  the  impacts  of  globalization,  demographic  shifts,  new  institutional  capital in‐flows and cross‐border transactions, talent scarcity and increasing regulatory pressures – the CRE  industry is undergoing a fundamental transformation. We believe our industry is at an inflection point that  presents us with an attractive opportunity for our long‐term growth strategy.  7     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  At the center of this rapidly maturing and consolidating sector is Altus. Our global footprint and market  leading solutions place us at the intersection of CRE transactions globally, uniquely positioning us to drive  transformative  industry  innovation  in  a  fragmented  technology  landscape.  We  believe  we  have  the  industry’s best view of global real estate and an established global platform that’s trusted by the industry.  Our long‐term strategy reinforces Altus as the global market leader in actionable intelligence solutions for  the  valuation,  performance,  and  risk  management  of  CRE  assets.  To  drive  our  next  phase  of  growth  –  sustainably and innovatively – our strategy is centered around serving the CRE market with an intelligence‐ as‐a‐service  offering  that  provides  us  with  strong  recurring  revenues,  fuels  the  network  effect  of  our  platform,  and  better  positions  us  to  move  into  adjacent  verticals.  The  intelligence‐as‐a‐service  model  combines  our  technology,  data  and  expertise  across  a  myriad  of  CRE  workflows  spanning  the  various  stages of the CRE asset lifecycle. In support of this, we are realigning our go‐to‐market plans and operating  models  across  all  of  Altus  to  efficiently  scale  and  enhance  sales  opportunities.  Transformative  industry  innovation  is  core  to  solidify  Altus  as  mission  critical  in  the  CRE  ecosystem.  Our  product  roadmap  is  focused  on  expanding  capabilities  that  help  our  clients  maximize  returns  (alpha)  and  reduce  volatility  (beta) with speed and scale. By pioneering predictive and prescriptive analytics we will help clients and  our  industry  move  from  insight  to  foresight  and  in  doing  so  further  imbed  our  solutions  across  organizations.  With  the  foundational  technology  and  our  best‐in‐class  talent  already  in  place,  the  acquisitions from 2021 have significantly accelerated our go‐to‐market timelines to drive transformative  industry innovation in the coming years with actionable intelligence solutions.  The  rare  market  consolidation  that  is  emerging  in  the  proptech  sector  presents  us  with  a  unique  opportunity to remain acquisitive. While we are well positioned to deliver on our plans organically, we  intend to pursue acquisition opportunities that will strengthen our intelligence‐as‐a‐service platform and  help accelerate time to market in alignment with our long‐term strategy, including opportunities in new  verticals and adjacencies that align with secular growth trends and that are strategic to our clients across  the CRE value chain.  2022 Strategic Priorities:  In  2022,  our  strategic  focus  builds  on  the  prior  year’s  priorities  and  the  acquisitions  we  made  to  drive  transformative  innovation.  We  have  organized  our  priorities  around  three  key  themes  –  focus,  simplification, and execution.  1. Focus   Profitable revenue growth: We are focused on strong sales execution to drive profitable  revenue growth in each of our tier one geographies (U.S., Canada, U.K., France, Germany  and  Australia),  across  our  core  customer  sectors  (investors,  proprietors,  bankers,  and  service providers) and across our customer segments (high touch and scale).   Network effect: Driving global industry adoption of our ARGUS cloud platform remains  a high priority and will be foundational to our intelligence‐as‐a‐service offering. ARGUS’  global, mission critical and de facto standard differentiation is amongst our most strategic  competitive advantages that advances our position globally through its inherent network  effect. We remain tactically focused on migrating our legacy on‐premise software users to  8               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  our  cloud  platform,  as  well  as  expanding  our  penetration  with  existing  customers  and  adding new ones.  2. Simplification   Data: Our business encompasses a substantial amount of valuable data across all of our  solutions  and  service  lines  that  we  intend  to  leverage  in  our  intelligence‐as‐a‐service  offering to deliver analytics at scale and with greater efficiency and speed. A core initiative  this  year  is  the  unification  of  our  data,  including  expanding  our  governance  and  optimization processes, as well as expanding our data and analytics capabilities to markets  within our tier one targets.   Value  selling:  We  are  realigning  our  product  offering  structure  pivoting  from  product‐ centric strategies and point solution selling to a more ubiquitous model that centers around  our customers’ unique priorities and with offers aligned to clear customer challenges that  we can solve and create value. The combination of our data, technology and expertise that  seamlessly  delivers  actionable  intelligence  provides  for  the  most  optimal  way  to  drive  client value while supporting our business strategies to profitably grow and scale. In 2022,  we are updating the way we bring our solutions to market (starting with Altus Analytics  and then at  CRE  Consulting)  under the  following  five  offerings: Altus Valuation,  Altus  Transactions,  Altus  Performance,  Altus  Strategy,  and  Altus  Intelligence.  Each  of  these  offerings packages a number of our capabilities to best suit our customers’ needs.   Platform economics: We are transitioning our entire technology stack to a platform‐based  approach designed for the management of our data model, the transition of our clients’  digital  experience,  and  to  reap  the  benefits  of  leverage  and  scale  across  our  entire  organization.  We  are  continuing  to  integrate  all  of  our  underlying  technology  under  a  common Altus performance platform to deliver intelligence‐as‐a‐service. This approach is  inclusive of all our solutions and service lines by design and will include a tax management  workflow  solution  that  will  contribute  valuable  information  to  our  intelligence‐as‐a‐ service model.   3. Execution   One Altus: Keeping pace with our growth and the many acquisitions made over the years,  in 2022 we will transform our internal systems for how we operate, collaborate and go‐to‐ market  as  a  unified  intelligence‐as‐a‐service  provider  across  all  of  Altus.  This  includes  upgrading  our  finance  back‐office  systems,  optimizing  CRM  front  office  systems  for  integrated  account  planning,  and  simplifying  our  solution  architecture  (including  realigning our sales processes, incentives and pricing to increase client value). Our efforts  will  simplify  how  we  engage  with  our  employees  and  customers  and  maximize  our  internal systems so that we can efficiently and effectively scale as we grow and enhance  our productivity metrics.   Talent strategy: In support of our pursuit to become an international employer of choice,  in 2022 we are focused on enhancing our talent management strategy to attract, motivate,  9               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  reward  and  retain  our  talented  people  with  a  focus  on  embedding  a  culture  of  transformation,  diversity,  equity  and  inclusion.  We  are  shifting  our  talent  priorities  to  increase our capacity in line with our growth strategy and investing in our global human  resources systems to better manage our talent pool, strengthen employee engagement and  productivity,  and  create  a  best‐in‐industry  employee  experience  with  improved  organizational cohesiveness.  10     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Financial and Operating Highlights   Selected Financial Information  In thousands of dollars, except for per share amounts  Revenues  Canada  U.S.  Europe  Asia Pacific  Adjusted EBITDA (1)  Adjusted EBITDA margin (1)  Profit (loss) from continuing operations  Profit (loss) from discontinued operations  Profit (loss)  Earnings (loss) per share:  Basic  Continuing operations  Discontinued operations  Diluted  Continuing operations  Discontinued operations  Adjusted (1)  Dividends declared per share  Year ended December 31,  2021  2020    $          625,387    $          561,156  30%  37%  28%  5%  33%  38%  24%  5%    $          109,755    $            98,928  17.5%  17.6%    $            25,573    $            27,009    $                     ‐    $           (5,576)    $            25,573    $            21,433  $0.62  $0.00  $0.60  $0.00  $1.90  $0.60  $0.67  $(0.14)  $0.66  $(0.14)  $1.67  $0.60  (1)  Altus uses certain non‐GAAP financial measures such as Adjusted EBITDA, Adjusted EBITDA margin and Adjusted EPS. Since  these measures are not standard measures under GAAP, they may not be comparable to similar measures reported by other entities.  Refer to the “Non‐GAAP and Other Measures” section for more information on each measure and the “Reconciliation of Adjusted  EBITDA to Profit (Loss)” and “Reconciliation of Adjusted Earnings (Loss) Per Share to Profit (Loss)” sections for reconciliations to  the most directly comparable GAAP measure.  Financial Highlights   Revenues were $625.4 million for the year ended December 31, 2021, up 11.4% (14.7% on a constant  currency basis*) or $64.2 million ($82.4 million on a constant currency basis), from $561.2 million in  2020.  Organic  revenue*  growth  was  5.2%  (8.1%  on  a  constant  currency  basis)  for  the  year  ended  December 31, 2021. Revenue growth for the year was led by Altus Analytics and another record year  from  Property  Tax.  Altus  Analytics,  including  the  acquisitions  of  Finance  Active  SAS  (“Finance  Active”) and Scryer, Inc. (d/b/a Reonomy) (“Reonomy”), grew 23.3% (29.9% on a constant currency  basis), helped by Over Time revenues growing 23.9% (29.4% on a constant currency basis). Property  Tax revenues increased mostly on higher U.K. annuity billings for the year and increased settlement  volumes in the U.K.   Adjusted EBITDA was $109.8 million for the year ended December 31, 2021, up 10.9% (15.1% on a  constant currency basis) or $10.9 million ($14.9 million on a constant currency basis), from $98.9 million  in 2020. Organic Adjusted EBITDA* growth was 9.5% (13.4% on a constant currency basis) for the year  11                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  ended December 31, 2021. Earnings grew as a result of growing revenues and our ability to maintain  our Adjusted EBITDA margin.   Profit (loss) from continuing operations for the year ended December 31, 2021 was $25.6 million, down  5.3% or $1.4 million from $27.0 million in 2020. In addition to the items affecting Adjusted EBITDA as  discussed above, profit (loss) from continuing operations for the year ended December 31, 2021 was  impacted by costs related to the June 13, 2021 cybersecurity incident net of insurance proceeds received  and  receivable,  additional  acquisition  and  related  transition  costs,  share‐based  compensation  costs,  amortization of acquisition‐related intangibles, and losses due to foreign exchange. This was offset by  lower  restructuring  costs  related  to  our  2020  global  restructuring  program,  additional  gains  on  our  partnership investments, and larger gains on equity derivatives.    For the year ended December 31, 2021, earnings (loss) per share from continuing operations was $0.62,  basic and $0.60, diluted, as compared to $0.67, basic and $0.66, diluted, in 2020.    For the year ended December 31, 2021, Adjusted EPS was $1.90, up 13.8% from $1.67 in 2020.    We  returned  $25.5  million  to  shareholders  in  the  year  through  quarterly  dividends  of  $0.15  per  common share, or $0.60 per common share for the year.   As at December 31, 2021, our bank debt was $287.6 million, representing a funded debt to EBITDA  leverage ratio, as defined in our credit facility agreement, of 2.47 times (compared to 1.09 times as at  December 31, 2020), well below our maximum ratio of 4.00 times. As at December 31, 2021, cash and  cash  equivalents  were  $51.3  million  (compared  to  $69.6  million  as  at  December  31,  2020).  This  also  represents a net debt to Adjusted EBITDA leverage ratio* of 2.17 times (compared to 0.53 times as at  December 31, 2020).  * Altus uses certain non‐GAAP financial measures such as organic adjusted EBITDA, constant currency, non‐GAAP financial ratios  such as net debt to Adjusted EBITDA leverage ratio as well as supplementary financial and other measures such as organic revenue.  Since these measures are not standard measures under GAAP, they may not be comparable to similar measures reported by other  entities. Refer to the “Non‐GAAP and Other Measures” section for more information on each measure.  Operating Highlights  Acquisition of Finance Active  On April 1, 2021, we acquired all of the issued and outstanding shares of Finance Active and its subsidiaries  for approximately EUR106.5 million (CAD157.3 million) including a working capital payable of EUR0.1  million  (CAD0.1  million).  On  closing,  we  paid  a  total  of  EUR89.2  million  (CAD131.9  million)  in  cash,  funded  by  drawing  down  on  our  credit  facilities.  In  addition,  we  issued  303,177  common  shares  to  the  selling shareholders and certain members of Finance Active’s management team valued at EUR12.4 million  (CAD18.3 million) from treasury. These common shares will be held in escrow and will vest and be released  over two‐ or three‐year periods on each anniversary of the closing date, subject to compliance with certain  terms and conditions. Of the shares issued, 156,405 valued at  EUR6.4 million (CAD9.5 million) are also  subject to continued employment over the vesting period. As part of the purchase price, EUR4.8 million  (CAD7.1 million) is also payable in cash over two years after closing. As part of the transaction, we entered  into non‐compete agreements with members of management of Finance Active.   12                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Founded  in  2000,  Finance  Active  is  a  European  provider  of  SaaS  debt  management  and  financial  risk  management  SaaS  solutions  for  treasury  and  investment  management  serving  public,  corporate  and  financial institutions. Finance Active is headquartered in Paris, France, with a wide geographic footprint in  Europe  including  over  3,000  customers  ranging  from  small‐to‐medium  businesses  to  large,  global  institutions.  Finance  Active’s  team  of  approximately  160  professionals  has  integrated  with  our  Altus  Analytics business. Finance Active, with its SaaS business model, strengthens our Over Time revenues and  provides additional opportunities for organic growth as we integrate our go‐to‐market operations.  Acquisition of StratoDem Analytics   On  May  4,  2021,  we  acquired  certain  assets  of  StratoDem  Analytics,  LLC  (“StratoDem  Analytics”)  for  USD24.4  million  (CAD29.9  million)  in  cash  and  common  shares,  subject  to  adjustments.  As  part  of  the  transaction,  we  entered  into  a  non‐compete  agreement  with  members  of  management  of  StratoDem  Analytics.  As  consideration  for  these  assets,  we  paid  cash  of  USD16.0  million  (CAD19.6  million).  In  addition, we issued 165,320 common shares to the vendors valued at USD8.4 million (CAD10.3 million)  from treasury. The common shares will be held in escrow, and will vest and be released 50% on the first  anniversary  and  the  remaining  50%  equally  at  25%  on  each  of  the  second  and  third  anniversary  of  the  closing date, subject to continued employment and compliance with certain terms and conditions. Of the  shares issued, 139,977 valued at USD7.1 million (CAD8.7 million) are also subject to continued employment  over the vesting period.   StratoDem Analytics is an early‐stage company offering data‐science‐as‐a‐service for the real estate sector.  The cloud‐based StratoDem Analytics platform integrates vast amounts of granular local demographic and  economic  datasets  to  generate  predictive  models  and  analytical  tools  that  enable  clients  to  better  understand the factors influencing the market and build more accurate models and forecasts. Through this  acquisition, the StratoDem Analytics platform is a core component to our long‐term data strategy, bringing  valuable data science talent and technology, and accelerating our speed to market for future data analytics  products.  Based  in  the  U.S.,  StratoDem  Analytics’  team  has  been  integrated  with  our  Altus  Analytics  business.  Cybersecurity Incident   On  June  13,  2021,  we  discovered  that  we  were  the  target  of  a  ransomware  attack,  which  involved  the  encryption  of  a  number  of  our  back‐office  systems.  We  took  immediate  action  to  implement  our  cybersecurity  protocols,  notified  law  enforcement,  and  engaged  with  cybersecurity  experts  and  professional advisers to assist in addressing the issue as quickly as possible. A customer business continuity  protocol was implemented and, as a precautionary measure, our IT back‐office systems were temporarily  taken offline until they were rebuilt in greenfield environments under guidance of leading cybersecurity  experts  with  additional  measures  to  enhance  the  security  of  our  systems.  In  conjunction  with  these  activities,  we  have  taken  the  opportunity  to  advance  various  transformational  initiatives  that  will  modernize our applications and processes onto cloud platforms. Since discovery of the incident, our client‐ facing, cloud‐based data and software systems remained fully operational. While the cybersecurity incident  caused some internal operational disruption, the impact to revenues was limited to certain areas of our  business and overall was not considered material.  Acquisition of ArGil Property Tax Services Paralegal Professional Corporation   On  August  16,  2021,  we  acquired  certain  assets  of  ArGil  Property  Tax  Services  Paralegal  Professional  Corporation (“ArGil”) for $6.1 million including a working capital payable of $2.1 million. As part of the  13         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  transaction,  we  entered  into  a  non‐compete  agreement  with  members  of  management  of  ArGil.  As  consideration for these assets, we paid cash of $1.4 million and will pay to the vendors excess working  capital of $2.1 million. In addition, we issued 40,023 common shares to the vendors valued at $2.4 million  from treasury. The common shares will be held in escrow, and will vest and be released equally over three  years on each anniversary of the closing date, subject to compliance with certain terms and conditions. The  shares issued are also subject to continued employment over the vesting period. The purchase agreement  also  provides  for  contingent  consideration  of  $0.2  million,  subject  to  certain  performance  targets  being  achieved over a three‐year period from the closing date. ArGil provides Property Tax Advisory services in  Ontario, Canada. Based in Canada, the ArGil team has integrated with our Property Tax business.  Amendments to bank credit facilities  On  September  24,  2021,  we  amended  our  bank  credit  facilities  to  further  strengthen  our  financial  and  liquidity position. The amended credit facilities increased our borrowing capacity to $315.0 million from  $275.0  million  with  certain  provisions  that  allow  us  to  further  increase  the  limit  to  $365.0  million.  The  amendment also revised the interest rates under our credit facilities that were benchmarked to LIBOR rates  to be benchmarked to SONIA, SOFR and €STR rates.  On November 4, 2021, we further amended our bank credit facilities to increase our borrowing capacity to  $400.0  million  from  $315.0  million  with  certain  provisions  that  allow  us  to  further  increase  the  limit  to  $450.0 million.  $172.5 million bought deal equity financing  On October 4, 2021, we completed a $172.5 million bought deal equity financing to strengthen our financial  flexibility to pursue our growth strategy. A total of 2,783,000 common shares were sold pursuant to our  bought deal equity financing at a price of $62.00 per common share for gross proceeds of $172.5 million,  including the  full  exercise of the underwriters’  over‐allotment option to  purchase an additional  363,000  common shares at the same price.   Acquisition of Reonomy  On November 12, 2021, we acquired all of the issued and outstanding shares of Reonomy, a fast growing,  AI‐powered data platform for the CRE industry, for USD201.5 million (approximately CAD250.8 million)  (on a cash‐free debt‐free basis), subject to adjustments. The acquisition of Reonomy strengthens our CRE  data and analytics capabilities and creates a very compelling client offering that allows us to serve new and  expanded customer use cases. It also strategically positions us for accelerated transformative innovation in  AI predictive data analytics, consistent with our data strategy to solve key CRE challenges with real‐time,  data‐driven insights, predictive analytics and alert capabilities. Reonomy was founded in 2013 and is in its  early stages of growth. Its trailing twelve‐month revenues and Adjusted EBITDA losses to September 30,  2021  were  USD18.3  million  and  USD(16.9)  million,  respectively,  reflecting  its  investment  focus  on  user  growth, platform development and revenue acceleration. We expect significant revenue and cost synergies  from this transaction that should result in a nominal impact to Adjusted EBITDA in 2022.  On closing, we paid a total of USD218.1 million (CAD271.4 million) in cash, funded with cash on hand and  drawing down on our credit facilities. In addition, there is a working capital payable of USD0.3 million  (CAD0.3  million)  that  will  be  settled  in  2022.  As  part  of  the  transaction,  we  entered  into  non‐compete  agreements with members of management of Reonomy. In addition, we issued 58,466 common shares to  employees  of  Reonomy  valued  at  USD3.0  million  (CAD3.7  million).  These  common  shares  are  held  in  14           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  escrow and will vest and be released in equal installments on each of the first and second anniversaries of  the grant date, subject to compliance with certain terms and conditions. Based in the U.S., Reonomy’ team  will integrate with our Altus Analytics business unit.  Operating Highlights ‐ Events After the Reporting Period  Leadership Transition  On  February  3,  2022,  we  announced  plans  for  the  transition  of  our  leadership  team,  including  the  promotion of Jim Hannon as our next Chief Executive Officer (“CEO”) effective April 1, 2022, succeeding  Mike Gordon who will remain on our Board of Directors. Concurrently, Jorge Blanco has been promoted  to the  role  of  President  of our Altus Analytics  business segment  and  to the  newly  created  role  of  Chief  Commercial Officer effective April 1, 2022.   Normal Course Issuer Bid (“NCIB”)  On February 3, 2022, we announced that the Toronto Stock Exchange (“TSX”) had approved our notice of  intention to enter into a NCIB. Pursuant to the NCIB, we may purchase for cancellation up to 1,345,142 of  our outstanding common shares during the period from February 8, 2022 to February 7, 2023. The total  number of common shares that we are permitted to purchase is subject to a daily purchase limit of 20,336  common shares, other than block purchase exemptions.   15              Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Discussion of Operations  Year and Quarter Ended December 31, 2021  In thousands of dollars  Revenues  Expenses  Employee compensation  Occupancy  Office and other operating  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation and amortization  Acquisition and related transition costs (income)  Share of (profit) loss of joint venture  Restructuring costs (recovery)  (Gain) loss on investments  Finance costs (income), net ‐ leases  Finance costs (income), net ‐ other   Profit (loss) from continuing operations before income taxes  Income tax expense (recovery)  Year ended  December 31,  Quarter ended  December 31,  2021  2020  2021  2020    $   625,387    $   561,156    $   162,909    $   139,480  401,455  354,951  107,334  7,743  7,591  123,023  102,193  12,119  34,463  10,137  (1,187)  11,210  30,404  (887)  (459)  15  11,984  (2,930)  2,219  4,130  34,200  8,627  (21)  2,494  4,138  37,558  10,549  1,925  32,254  3,209  9,815  2,025  (745)  (238)  (1,091)  515  1,322  6,584  (306)  89,069  1,894  25,567  2,706  7,511  217  (9)  3,374  1  584  716  7,850  3,228  Profit (loss) for the period from continuing operations    $     25,573    $     27,009    $       6,890    $       4,622  Profit (loss) for the period from discontinued operations  ‐  (5,576)  ‐  (276)  Profit (loss) for the period    $     25,573    $     21,433    $       6,890    $       4,346  Revenues  Revenues  were  $625.4  million  for  the  year  ended  December  31,  2021,  up  11.4%  (14.7%  on  a  constant  currency basis) or $64.2 million ($82.4 million on a constant currency basis), from $561.2 million in 2020.  Organic revenue growth was 5.2% (8.1% on a constant currency basis) for the year ended December 31,  2021. For the quarter ended December 31, 2021, revenues were $162.9 million, up 16.8% (19.9% on a constant  currency basis) or $23.4 million ($27.8 million on a constant currency basis), from $139.5 million in the same  period in 2020. Organic revenue growth was 6.9% (9.3% on a constant currency basis) for the quarter ended  December 31, 2021. The revenue growth in 2021 was driven by strong Over Time revenue growth in Altus  Analytics, including from our acquisitions, and another record year from our global Property Tax practice.   Employee Compensation  Employee  compensation  was  $401.5  million  for  the  year  ended  December  31,  2021,  up  13.1%  or  $46.5  million from $355.0 million in 2020. For the quarter ended December 31, 2021, employee compensation was  $107.3 million, up 20.5% or $18.2 million from $89.1 million in the same period in 2020. For the year and  quarter ended December 31, 2021, the increase in compensation was mainly due to headcount additions  within Altus Analytics and Property Tax, and the acquisitions of Property Tax Assistance Company Inc.  (“PTA”) in December 2020, Finance Active in April 2021, StratoDem Analytics in May 2021 and Reonomy  in  November  2021.  For  the  year  and  quarter  ended  December  31,  2021,  employee  compensation  as  a  16                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  percentage of revenues was 64.2% and 65.9%, as compared to 63.3% and 63.9% in the corresponding periods  in 2020, respectively.  Occupancy  Occupancy  represents  amounts  pertaining  to  short‐term  leases,  low‐value  assets,  and  variable  lease  payments and was $7.7 million for the year ended December 31, 2021, up 2.0% or $0.1 million from $7.6  million in 2020. For the quarter ended December 31, 2021, occupancy was $1.9 million, in line with the same  period in 2020. Occupancy costs calculated on a similar basis prior to the adoption of IFRS 16 would have  been $20.9 million and $5.4 million for the year and quarter ended December 31, 2021, as compared to $19.9  million and $4.9 million in the corresponding periods in 2020, respectively. For the year and quarter ended  December 31, 2021, occupancy as a percentage of revenues was 1.2% and 1.2%, as compared to 1.4% and  1.4% in the corresponding periods in 2020, respectively. Occupancy costs calculated on a similar basis prior  to the adoption of IFRS 16 as a percentage of revenues would have been 3.3% and 3.3% for the year and  quarter ended December 31, 2021, as compared to 3.5% and 3.5% in the corresponding periods in 2020,  respectively.  Office and Other Operating Costs  Office and other operating costs were $123.0 million for the year ended December 31, 2021, up 20.4% or  $20.8  million  from  $102.2  million  in  2020.  For  the  quarter  ended  December  31,  2021,  office  and  other  operating costs were $32.3 million, up 26.2% or $6.7 million from $25.6 million in the same period in 2020.  For  the  year  and  quarter  ended  December  31,  2021,  the  increase  was  primarily  due  to  acquisitions,  professional fees for strategic advisory work, and costs related to the cybersecurity incident net of insurance  proceeds  received  and  receivable.  For  the  year  and  quarter  ended  December  31,  2021,  office  and  other  operating costs as a percentage of revenues were 19.7% and 19.8%, as compared to 18.2% and 18.3% in the  corresponding periods in 2020, respectively.  Depreciation of Right‐of‐Use Assets  Depreciation  of  right‐of‐use  assets  was  $12.1  million  and  $3.2  million  for  the  year  and  quarter  ended  December 31, 2021, as compared to $11.2 million and $2.7 million in the corresponding periods in 2020,  respectively. The increase was primarily due to the acquisition of the Finance Active and Reonomy office  leases.  Depreciation and Amortization  Depreciation  and  amortization  were  $34.5  million  and  $9.8  million  for  the  year  and  quarter  ended  December 31, 2021, as compared to $30.4 million and $7.5 million in the corresponding periods in 2020,  respectively.  The  increase  was  mainly  due  to  the  recognition  and  the  amortization  of  intangible  assets  related to recent acquisitions.  Acquisition and Related Transition Costs (Income)  Acquisition  and  related  transition  costs  (income)  were  $10.1  million  and  $2.0  million  for  the  year  and  quarter  ended  December  31,  2021,  as  compared  to  $(0.9)  million  and  $0.2  million  in  the  corresponding  periods  in  2020,  respectively.  Costs  incurred  for  the  year  ended  December  31,  2021  were  related  to  the  acquisitions and integrations of Finance Active, StratoDem Analytics, ArGil, and Reonomy during the year.  The income recorded for the year ended December 31, 2020 was due to a downward revaluation of our  acquisition‐related contingent consideration payables on historical acquisitions.  17             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Share of (Profit) Loss of Joint Venture  Share of (profit) loss of joint venture represents our share of the profit/loss in GeoVerra Inc. (“GeoVerra”),  which was entered into on June 27, 2020, and was $(1.2) million and $(0.7) million for the year and quarter  ended  December  31,  2021, as  compared  to $(0.5) million and  $nil  in the  corresponding  periods in  2020,  respectively.  Restructuring Costs (Recovery)  Restructuring costs (recovery) were $nil and $(0.2) million for the year and quarter ended December 31,  2021  related  to  true‐ups  for  the  settlement  of  charges  pertaining  to  the  global  restructuring  program  initiated in the second quarter of 2020, as compared to $12.0 million and $3.4 million in the corresponding  periods in 2020, respectively.   (Gain) Loss on Investments  (Gain) loss on investments was $(2.9) million and $(1.1) million for the year and quarter ended December  31,  2021,  as  compared  to  $nil  and  $nil  in  the  corresponding  periods  in  2020,  respectively.  The  amount  represents changes in the fair value of our investments in partnerships.   Finance Costs (Income), Net  In thousands of dollars  Interest on borrowings  Interest on lease liabilities  Unwinding of discounts  Interest ‐ other  Change in fair value of interest rate swaps  Finance income  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2021  2020  % Change  2021  2020  % Change    $     3,918    $     3,943  (0.6%)    $     1,413    $        723  95.4%  2,219  2,494  (11.0%)  118  340  ‐  (246)  136  (13.2%)  ‐  100.0%  (100.0%)  138  (79)  515  51  47  ‐  584  (11.8%)  3  ‐  ‐  1,600.0%  100.0%  ‐  211.4%  (189)  (10)  1,790.0%  Finance costs (income), net    $     6,349    $     6,632  (4.3%)    $     1,837    $     1,300  41.3%  Finance  costs  (income),  net  for  the  year  ended  December  31,  2021  was  $6.3  million,  down  4.3%  or  $0.3  million from $6.6 million in 2020. For the quarter ended December 31, 2021, finance costs (income), net was  $1.8  million, up  41.3%  or $0.5  million from  $1.3  million  in the  same  period in  2020. For  the  year  ended  December 31, 2021, finance costs decreased due to lower interest on our bank credit facilities and leases,  and the smaller change in fair value recognized in relation to our $65.0 million interest rate swap which  was  settled  in  the  second  quarter  of  2020,  offset  by  the  accretion  of  the  purchase  price  accounting  adjustment to deferred revenue of Finance Active and Reonomy. For the quarter ended December 31, 2021,  finance costs increased due to interest on our larger bank credit facilities balance and the accretion of the  purchase price accounting adjustment to deferred revenue of Finance Active and Reonomy.   Income Tax Expense (Recovery)  Income tax expense (recovery) for the year ended December 31, 2021 was $8.6 million, as compared to $10.5  million in 2020. The decrease was due to a reduction in permanent tax expense adjustments compared to  the prior year. For the quarter ended December 31, 2021, income tax expense (recovery) was $(0.3) million,  as compared to $3.2 million in the same period in 2020. A significant amount of our earnings is derived  outside of Canada and as a result a change in the mix of earnings and losses in countries with differing  statutory tax rates has impacted our effective tax rates for the period ended December 31, 2021.  18             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Profit (Loss) from Continuing Operations  Profit (loss) from continuing operations for the year ended December 31, 2021 was $25.6 million and $0.62  per share, basic and $0.60 per share, diluted, as compared to $27.0 million and $0.67 per share, basic and  $0.66 per share, diluted, in 2020. For the quarter ended December 31, 2021, profit (loss) from continuing  operations was $6.9 million and $0.16 per share, basic and $0.15 per share, diluted, as compared to $4.6  million and $0.11 per share, basic and diluted, in the same period in 2020.  Profit (Loss) from Discontinued Operations  Profit (loss) from discontinued operations for the year ended December 31, 2021 was $nil and $0.00 per  share, basic and diluted, as compared to $(5.6) million and $(0.14) per share, basic and diluted, in 2020. For  the quarter ended December 31, 2021, profit (loss) from discontinued operations was $nil and $0.00 per  share, basic and diluted, as compared to $(0.3) million and $(0.01) per share, basic and diluted, in the same  period in 2020. This was due mainly to the contribution of our Geomatics discontinued operations into the  GeoVerra joint venture in the second quarter of 2020.  Profit (Loss)  Profit (loss) for the year ended December 31, 2021 was $25.6 million and $0.62 per share, basic and $0.60  per share, diluted, as compared to $21.4 million and $0.53 per share, basic and $0.52 per share, diluted, in  2020. For the quarter ended December 31, 2021, profit (loss) was $6.9 million and $0.16 per share, basic and  $0.15 per share, diluted, as compared to $4.3 million and $0.11 per share, basic and $0.10 per share, diluted,  in the same period in 2020.  19     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Revenues and Adjusted EBITDA by Business Unit  Revenues  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  In thousands of dollars  2021  2020  % Change  Constant  Currency  % Change  2021  2020  % Change  Constant  Currency  % Change  Altus Analytics    $ 251,084    $ 203,707  23.3%  29.9%    $   72,407    $   51,515  40.6%  46.6%  Commercial Real Estate  Consulting  374,604  357,754  Intercompany eliminations  (301)  (305)  4.7%  1.3%  6.0%  1.3%  90,577  88,041  (75)  (76)  2.9%  1.3%  4.2%  0.9%  Total    $ 625,387    $ 561,156  11.4%  14.7%    $ 162,909    $ 139,480  16.8%  19.9%  Adjusted EBITDA  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  In thousands of dollars  2021  2020  % Change  Constant  Currency  % Change  2021  2020 (1)  % Change  Constant  Currency  % Change  Altus Analytics    $   41,567    $   35,845  16.0%  25.2%    $   10,698    $     9,815  9.0%  19.1%  Commercial Real Estate  Consulting  Corporate  Total  104,056  92,088  13.0%  14.0%  24,170  24,207  (0.2%)  1.0%  (35,868)  (29,005)  (23.7%)  (24.4%)  (9,007)  (7,288)  (23.6%)  (24.2%)    $ 109,755    $   98,928  10.9%  15.1%    $   25,861    $   26,734  (3.3%)  1.3%  (1)  Comparative figures have been restated to reflect accrued variable compensation costs within the respective business units.   20       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Altus Analytics  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  In thousands of dollars  2021  2020  % Change  Constant  Currency  % Change  2021  2020  % Change  Constant  Currency  % Change  Revenues    $ 251,084    $ 203,707  Adjusted EBITDA (1)    $   41,567    $   35,845  23.3%  16.0%  29.9%    $   72,407    $   51,515  25.2%    $   10,698    $     9,815  40.6%  9.0%  46.6%  19.1%  Adjusted EBITDA Margin (1)  16.6%  17.6%  14.8%  19.1%  Other Measures (2)  Bookings    $   95,066    $   53,973  Over Time revenues    $ 207,805    $ 167,678  76.1%  23.9%  84.9%    $   31,120    $   14,851  109.5%  113.3%  29.4%    $   59,801    $   43,468  37.6%  41.0%  AE software maintenance  retention rate  Geographical revenue split  North America  International  Cloud adoption rate (as at  94%  96%  94%  94%  75%  25%  81%  19%  75%  25%  81%  19%  end of period)  42%  14%  (1)  Comparative figures have been restated to reflect accrued variable compensation costs within the respective business units.   (2)  Altus uses certain supplementary financial and other measures such as Bookings, Over Time revenues, AE software maintenance  retention rate and cloud adoption rate. Since these measures are not standard measures under GAAP, they may not be comparable  to similar measures reported by other entities. Refer to the “Non‐GAAP and Other Measures” section for more information on each  measure.  Year End Discussion  Revenues  were  $251.1  million  for  the  year  ended  December  31,  2021,  up  23.3%  (29.9%  on  a  constant  currency basis) or $47.4 million ($60.9 million on a constant currency basis), from $203.7 million in 2020.  Organic revenues were up 9.0% (up 14.9% on a constant currency basis). The acquisitions of Finance Active,  StratoDem  Analytics  and  Reonomy  represented  14.2%  of  the  23.3%  revenue  growth,  although  it  was  impacted by the purchase price accounting adjustments of $4.0 million to Finance Active’s and Reonomy’s  deferred revenues or 2.0% to revenue growth. The double‐digit growth in Over Time revenues across our  product  offerings  drove  revenue  growth.  In  addition,  our  revenues  from  software  consulting  services  showed strong growth in the year.   Over Time revenues, as described above in the “Overview of the Business” section, were $207.8 million for  the year ended December 31, 2021, up 23.9% (29.4% on a constant currency basis) or $40.1 million ($49.3  million on a constant currency basis), from $167.7 million in 2020. On an organic basis, Over Time revenues  were up 7.7% (up 13.2% on a constant currency basis). Over Time revenues benefitted from organic revenue  growth from higher sales across all of our key solutions, including customer expansion and new customer  additions, as well as the acquisition of Finance Active and Reonomy. Sequentially, Over Time revenues  grew 8.5% (8.8% on a constant currency basis) or $4.7 million ($4.8 million on a constant currency basis),  from $55.1 million in the third quarter of 2021.   Bookings in the year increased by 76.1% year‐over‐year (84.9% on a constant currency basis), from $54.0  million to $95.1 million and we finished the year with a growing pipeline of future opportunities. Organic  21                                                                                     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  growth in Bookings was 65.3% (74.1% on a constant currency basis) from 2020.  Our transition to AE cloud subscriptions continued to progress at a healthy pace. At the end of 2021, 42%  of our total AE user base had been contracted on ARGUS Cloud, compared to 14% at the start of the year.  Adjusted EBITDA was $41.6 million for the year ended December 31, 2021, up 16.0% (25.2% on a constant  currency  basis)  or  $5.8  million  ($9.0  million  on  a  constant  currency  basis),  from  $35.8  million  in  2020.  Organic  Adjusted  EBITDA  growth  was  16.4%  (25.3%  on  a  constant  currency  basis).  Adjusted  EBITDA  improved on higher revenues, although it was impacted by the purchase price accounting adjustments of  $4.0 million to Finance Active’s and Reonomy’s deferred revenues as well as higher investment related to  accelerating our data strategy. The purchase price accounting adjustments had a 1.3% impact to Adjusted  EBITDA margin.  Quarterly Discussion  Revenues  were  $72.4  million  for  the  quarter  ended  December  31,  2021,  up  40.6%  (46.6%  on  a  constant  currency basis) or $20.9 million ($24.0 million on a constant currency basis), from $51.5 million in 2020.  Organic  revenue  growth  was  17.3%  (21.9%  on  a  constant  currency  basis).  The  acquisitions  of  Finance  Active, StratoDem Analytics and Reonomy represented 23.2% revenue growth, although it was impacted  by the purchase price accounting adjustment of $1.7 million to Finance Active’s and Reonomy’s deferred  revenues  or  3.3%  to  revenue  growth.  Total  revenue  growth  benefitted  from  double‐digit  Over  Time  revenue growth across our subscription products and advisory services.  Over Time revenues were $59.8 million for the quarter ended December 31, 2021, up 37.6% (41.0% on a  constant currency basis) or $16.3 million ($17.8 million on a constant currency basis), from $43.5 million in  the same period in 2020. On an organic basis, Over Time revenues were up 12.2% (up 15.6% on a constant  currency basis). Over Time revenues benefitted from higher sales across all our key solutions, both organic  and  from  acquisitions,  including  customer  expansion  and  new  customer  additions.  Sequentially,  Over  Time revenues grew 8.5% (8.8% on a constant currency basis) from $55.1 million in the third quarter of  2021.  Bookings in the quarter ended December 31, 2021 increased by 109.5% year‐over‐year (113.3% on a constant  currency basis) from $14.9 million to $31.1 million and we finished the quarter with a growing pipeline of  future opportunities. Organic growth in Bookings was 86.9% (90.7% on a constant currency basis) from the  same period in 2020.  Adjusted EBITDA was $10.7 million for the quarter ended December 31, 2021, up 9.0% (19.1% on a constant  currency basis) or $0.9 million ($1.9 million on a constant currency basis), from $9.8 million in the same  period  in  2020.  Organic  Adjusted  EBITDA  growth  was  29.4%  (38.8%  on  a  constant  currency  basis).  Adjusted  EBITDA  improved  on  higher  revenues,  although  it  was  impacted  by  the  purchase  price  accounting  adjustment  of  $1.7  million  to  Finance  Active’s  and  Reonomy’s  deferred  revenues  as  well  as  higher investment related to accelerating our data strategy. The purchase price accounting adjustment had  a 1.9% impact to Adjusted EBITDA margin.   22               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Outlook1  Our  Altus  Analytics  business  segment  continues  to  have  an  attractive  growth  outlook,  supported  by  favourable market trends of growing global demand for CRE‐related actionable intelligence solutions. We  remain well positioned to deliver sustained growth over the long term through the execution of our multi‐ year strategy. Reflecting the strength of the business in 2021 and the contributions from the acquisitions we  made,  we  are  well  positioned  for  another  strong  year  to  drive  sustained  double‐digit  year‐over‐year  revenue growth in 2022, including double‐digit organic total and Over Time revenue growth, both on a  constant  currency  basis.  We  also  expect  a  double‐digit  year‐over‐year  improvement  in  our  Adjusted  EBITDA,  on  a  constant  currency  basis,  which  should  translate  to  a  year‐over‐year  improvement  in  our  Adjusted EBITDA margins for full year 2022.   Key drivers of expected organic growth in 2022 include continued high overall sales across all of our key  solutions (including customer expansion and the steady addition of new clients globally), and the stacking  effect of a growing subscription model. Growth from acquisitions, primarily reflected in our Over Time  revenues, will include the contributions of Finance Active, StratoDem Analytics and Reonomy. As many  of our solutions are considered to be mission critical by our customers, we expect to maintain very high  contract renewal rates for our Altus Analytics solutions.   During 2021 and going into this year we have made a number of operational changes that are driving strong  sales execution and operating efficiencies that we expect will be a key driver of performance. The evolution  of  our  go‐to‐market  plans  under  a  globally  unified,  client‐focused  model  has  notably  increased  our  opportunities for cross‐ and up‐selling as our sales professionals are well equipped to sell the whole suite  of  Analytics’  solutions,  in  combination  with  our  client  engagement  activities  that  will  help  align  our  customer  needs  with  our  expanded  intelligence‐as‐a‐service  solution  set.  In  addition,  our  revamped  customer  success  program  is  focused  on  enhancing  customer  value  that  we  expect  will  lead  increased  customer satisfaction and improvements in our net and gross retention. It also increases our capacity in our  go‐to‐market and service delivery teams. Finally, we expect to realize a number of operating efficiencies  and improvements from our new global operating model through the year.  The migration of on‐premise AE users to cloud‐based subscription contracts is ongoing, and we expect to  make significant progress in 2022. With 42% of AE users contracted on the cloud at the end of 2021, we  expect  to  maintain  good  momentum  in  2022  with  the  large  majority  of  our  AE  users  expected  to  be  contracted to the cloud by the end of 2023. The enhancements to cloud‐enabled AE 14, launched in late  2021, are expected to be an influential consideration for larger firms, in addition to our plans to end support  for AE 12.1 or older by June 30, 2022.    As supported by the acceleration of our growth rates and strong Bookings performance, we are on track to  meet our aspirational long‐term goal of achieving revenues of $400 million by the end of 2023.   1 Refer to the “Forward‐Looking Information” section on page 1 of this MD&A for further discussions of the risks and assumptions  relating to this outlook.  23                Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Commercial Real Estate Consulting  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  In thousands of dollars  2021  2020  % Change  Revenues  Constant  Currency  % Change  2021  2020  % Change  Constant  Currency  % Change  Property Tax    $ 259,911    $ 245,162  6.0%  8.0%    $   60,060    $   57,477  4.5%  6.2%  Valuation and Cost  Advisory  Revenues  Adjusted EBITDA (1)  114,693  112,592    $ 374,604    $ 357,754  1.9%  4.7%  1.7%  30,517  30,564  (0.2%)  6.0%    $   90,577    $   88,041  2.9%  0.6%  4.2%  Property Tax    $   87,616    $   76,961  13.8%  15.1%    $   18,222    $   18,121  0.6%  2.0%  Valuation and Cost  Advisory  16,440  15,127  8.7%  8.5%  5,948  6,086  Adjusted EBITDA    $ 104,056    $   92,088  13.0%  14.0%    $   24,170    $   24,207  Adjusted EBITDA Margin  27.8%  25.7%  26.7%  27.5%  (2.3%)  (0.2%)  (1.9%)  1.0%  (1)  Comparative figures have been restated to reflect accrued variable compensation costs within the respective business units.   Year End Discussion  Revenues were $374.6 million for the year ended December 31, 2021, up 4.7% (6.0% on a constant currency  basis) or $16.8 million ($21.5 million on a constant currency basis), from $357.8 million in 2020. Organic  revenue growth was 3.0% (4.2% on a constant currency basis). CRE Consulting delivered another record  revenue year given the strength in our global Property Tax business.  Property Tax revenues increased by 6.0% (8.0% on a constant currency basis), primarily reflecting higher  U.K. annuity  billings for the  year and increased  settlement  volumes  in  the  U.K.,  steady  performance in  Canada, offset by COVID‐19 delayed settlement activity in the U.S., and the negative currency impact from  a weaker U.S. dollar.  Revenue  from  our  Valuation  and  Cost  Advisory  businesses  were  higher,  driven  primarily  by  robust  performance from the Cost business as underlying activity levels in Canada increased from the prior year.   Adjusted EBITDA was $104.1 million for the year ended December 31, 2021, up 13.0% (14.0% on a constant  currency basis) or $12.0 million ($12.9 million on a constant currency basis), from $92.1 million in 2020.  Organic Adjusted EBITDA growth was 11.3% (12.2% on a constant currency basis). The increase in earnings  resulted from higher revenues from Property Tax and from our Cost business.   Quarterly Discussion  Revenues were $90.6 million for the quarter ended December 31, 2021, up 2.9% (4.2% on a constant currency  basis) or $2.6 million ($3.7 million on a constant currency basis), from $88.0 million in the same period in  2020. Organic revenue growth was 0.7% (2.0% on a constant currency basis). The growth in revenues was  driven by strength in Property Tax and from our Cost business.   Property Tax revenues were $60.1 million, up 4.5% (6.2% on a constant currency basis) reflecting a rebound  in the U.S. following the impact of COVID‐19‐related delays experienced earlier in the year, and growth  24                                                         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  from the acquisition of PTA. We saw steady performance in Canada and a decline in revenues in the U.K.  due  to  a  decrease  in  settlement  activity  volumes  while  retaining  a  very  healthy  pipeline  of  cases  to  be  settled. Our Valuation and Cost Advisory business held steady in the quarter.   Adjusted EBITDA was $24.2 million for the quarter ended December 31, 2021, in line with the same period  in 2020. Organic Adjusted EBITDA growth was (4.5%) ((3.6%) on a constant currency basis).   Outlook2  Our  leading,  global  Property  Tax  practice  continues  to  represent  an  attractive  growth  opportunity  in  a  consolidating industry with increasing digital transformation. As digital transformation in the CRE sector  advances, digitally enabled property tax management offers increasing opportunities to derive more value  from  real  estate  assets  and  portfolios.  We  expect  to  continue  investing  in  technology  and  people  to  accelerate the digital transformation of our work processes and increase our offerings of digital products  and services.  Consistent with the strong performance trends over the past couple of years, Property Tax remains well  positioned to deliver another record revenue and Adjusted EBITDA in 2022. Our full year outlook for 2022  is supported by a significant pipeline of cases to be settled in all three geographical markets, as well as a  healthy backlog of new sales bookings achieved by our business development activities, and record annuity  billings in the U.K. Given the seasonal and cyclical variations of the Property Tax business (as discussed in  more detail on page 32 of this MD&A), we expect to experience typical quarterly variability in our financial  performance, including the second quarter being our seasonally strongest quarter. As experienced in 2021,  the ongoing COVID‐19 pandemic could continue to potentially impact some of these typical variations,  and cause some short‐term disruption related to the anticipated timing of settlements. 2022 marks the final  year of the extended U.K. tax cycle which also makes it the final year of the associated annuity billings in  the U.K. As the new U.K. cycle begins in 2023, the annuity billings will reset before it starts to ramp up in  2024.  Our  Valuation  and  Cost  Advisory  practices  enjoy  significant  market  share  and,  as  a  result,  have  been  growing  modestly.  Our  focus  in  2022  is  to  continue  to  unlock  operating  efficiencies  supported  by  technology, which we expect to enhance our operating margins.   Corporate Costs  Year End Discussion  Corporate costs were $35.9 million for the year ended December 31, 2021, as compared to $29.0 million in  2020.  Corporate  costs  increased  primarily  due  to  higher  consulting  fees  for  professional,  advisory,  and  compensation costs.   Quarterly Discussion  Corporate costs were $9.0 million for the quarter ended December 31, 2021, as compared to $7.3 million  (restated to reflect accrued variable compensation costs within the respective business units) in the same  period in 2020. Corporate costs increased primarily due to higher IT, compensation, travel and IR program  costs. Starting in the first quarter of 2021, we accrued and allocated variable compensation costs for business  2 Refer to the “Forward‐Looking Information” section on page 1 of this MD&A for further discussions of the risks and assumptions  relating to this outlook. 25               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  units directly on a quarterly basis, versus the former treatment of accruing under the Corporate segment  and reallocating in the fourth quarter.  Liquidity and Capital Resources  Cash Flow  In thousands of dollars  Net cash related to operating activities  Net cash related to financing activities  Net cash related to investing activities  Effect of foreign currency translation  Change in cash position during the year  Dividends paid  Year ended December 31,  2021  2020 (1)    $            56,308    $            72,300  300,430  (373,315)  (1,789)  (41,298)  (20,903)  (724)    $         (18,366)    $              9,375    $            21,564    $            21,859  (1)  The net cash flows provided by (used in) the operating, financing, and investing activities of the Geomatics discontinued operations  for the year ended December 31, 2020 were $3.2 million, $(0.7) million, and $(4.1) million, respectively. The Geomatics discontinued  operations was contributed into the GeoVerra joint venture in the second quarter of 2020.  We expect to fund operations with cash on hand and cash derived from operating activities. Deficiencies  arising from short‐term working capital requirements and capital expenditures may be financed on a short‐ term basis with bank indebtedness or on a permanent basis with offerings of securities. Whilst we continue  to generate strong cash flows from our operating activities, significant erosion in the general state of the  economy  or  further  prolonged  impacts  of  the  COVID‐19  pandemic  or  the  cybersecurity  incident  could  affect  our  liquidity  by  reducing  future  cash  generated  from  operating  activities  or  by  limiting  access  to  short‐term financing as a result of tightening credit markets. During the year, we amended and expanded  our  bank  credit  facilities,  further  strengthening  our  financial  and  liquidity  position.  For  further  details  regarding the amendments, refer to the “Cash from Financing Activities” discussion below and Note 22 ‐  Borrowings in the notes to the annual financial statements.  Cash from Operating Activities  Working Capital  In thousands of dollars  Current assets  Current liabilities  Working capital  December 31, 2021  December 31, 2020    $                   283,734    $                   268,571  209,931  153,184    $                     73,803    $                   115,387  Current  assets  are  composed  primarily  of  cash  and  cash  equivalents  and  trade  receivables  and  other  (including a $3.1 million related party receivable from our GeoVerra joint venture related mainly to the  settlement  of  our  initial  contributions  and  other  normal  course  transactions,  which  are  related  party  transactions, as described in the notes to our 2021 annual financial statements). It also includes income taxes  recoverable and derivative financial instruments for our equity hedges on RSUs and DSUs. The increase is  primarily due to the increase in trade receivables resulting from increased revenue activity and acquisitions  made during 2021, a larger amount of prepaid expenses for cloud software, and an increase in value of our  derivative financial instruments, offset by the use of cash for acquisition purposes.   26           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Current liabilities are composed primarily of trade payables and other, and lease liabilities. It also includes  income taxes payable. The increase in current liabilities is mainly due to the increase in accrued expenses  and  the  contract  liabilities  (deferred  revenue)  and  deferred  consideration  payables  resulting  from  the  Finance Active and Reonomy acquisitions, offset by continued payment of restructuring provisions related  to our 2020 global restructuring program.   As at December 31, 2021, trade receivables, net and contract assets (unbilled revenue on customer contracts)  net  of  contract  liabilities  (deferred  revenue)  was  $125.7  million,  down  5.9%  or  $7.9  million  from  $133.6  million as at December 31, 2020. As a percentage of the trailing 12‐month revenues, trade receivables and  unbilled revenue on customer contracts net of deferred revenue, for continuing operations, was 19.2% as  at December 31, 2021, as compared to 23.4% as at December 31, 2020.   Our DSO from continuing operations was 72 days as at December 31, 2021, as compared to 84 days as at  December  31,  2020,  representing  our  ability  to  convert  revenue  into  cash  returning  back  to  pre‐COVID  levels.   Current and long‐term liabilities include amounts owing to the vendors of acquired businesses on account  of excess working capital, contingent consideration payable, deferred purchase price payments and other  closing adjustments. As at December 31, 2021, the amounts owing to the vendors of acquired businesses  were $10.0 million, as compared to $3.7 million as at December 31, 2020. We intend to satisfy the payments  with cash on hand.  We expect to satisfy the balance of our current liabilities through the realization of our current assets.  Cash from Financing Activities  Our revolving bank credit facilities are unsecured and used for general corporate purposes and the funding  of  our  acquisitions.  In  September 2021, we  amended  our  bank  credit  facilities to  further  strengthen  our  financial and liquidity position, increasing our borrowing capacity from $275.0 million to $315.0 million,  with certain provisions that allow us to further increase the limit to $365.0 million. On November 4, 2021,  we further amended our bank credit facilities to increase our borrowing capacity to $400.0 million from  $315.0 million, with certain provisions that allow us to further increase the limit to $450.0 million. The bank  credit  facilities  have  a  three‐year  term  expiring  March  24,  2023,  with  an  additional  two‐year  extension  available at our option.   As at December 31, 2021, our total borrowings on our bank credit facilities amounted to $287.6 million, an  increase of $164.6 million from December 31, 2020, primarily to fund the acquisitions of Finance Active and  Reonomy. We intend to continue paying down the total outstanding balance with cash flows generated  from our operations.  Loans under the bank credit facilities bear interest at a floating rate, based on the Canadian Prime rates,  Canadian Bankers’ Acceptance rates, U.S. Base rates, or SONIA, SOFR, and €STR rates plus, in each case,  an applicable margin to those rates. The applicable margin for Canadian Bankers’ Acceptance and SONIA,  SOFR, and €STR borrowings depends on a trailing four‐quarter calculation of the funded debt to EBITDA  ratio. The weighted average effective rate of interest for the year ended December 31, 2021 on our bank  credit facilities was 1.58%, as compared to 2.37% in 2020.  27                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  The bank credit facilities require us to comply with the following financial ratios:   Maximum Funded Debt to EBITDA ratio: maximum of 4.00:1   Minimum Interest Coverage ratio: minimum of 3.00:1  In addition, the Company and certain of its subsidiaries, collectively the guarantors, must account for at  least  80%  of  consolidated  revenues  on  a  trailing  12‐month  basis.  The  bank  credit  facilities  require  repayment of the principal at such time as we receive proceeds of insurance, equity or debt issuances, or  sale of assets in excess of certain thresholds. Letters of credit are also available on customary terms for bank  credit facilities of this nature.  We also have outstanding letters of credit under our bank credit facilities in the total amount of $1.5 million  (December 31, 2020 ‐ $1.1 million).  As  at  December  31,  2021,  we  have  guaranteed  up  to  $1.5  million  in  connection  with  vehicle  leases  and  related services entered into by GeoVerra (December 31, 2020 ‐ $1.5 million).  As at December 31, 2021, we were in compliance with the financial covenants and other requirements of  our amended bank credit facilities. The financial covenants are summarized below:  Funded debt to EBITDA (maximum of 4.00:1)  Interest coverage (minimum of 3.00:1)  December 31, 2021  2.47:1  30.15:1  Other  than  long‐term  debt  and  letters  of  credit,  we  are  subject  to  other  contractual  obligations,  such  as  leases and amounts owing to the vendors of acquired businesses as discussed above.  Contractual Obligations (1)     Payments Due by Period (undiscounted)  In thousands of dollars  Bank credit facilities  Lease obligations  Deferred consideration payables  Contingent consideration payables  Total  Less than  1 year  1 to 3 years  4 to 5 years  Over 5 years    $       287,594    $                   ‐    $       287,594    $                   ‐    $                   ‐  77,185  6,921  200  15,667  3,461  ‐  29,455  3,460  200  21,062  17,592  14,471  ‐  ‐  ‐  ‐  8,552  20,292  Other liabilities  177,539  127,633  Total contractual obligations    $       549,439    $       146,761    $       341,771    $         26,144    $         34,763  (1)  Contractual obligations exclude aggregate unfunded capital contributions of $4.8 million to certain partnerships as the amount and  timing of such payments are uncertain.  Cash from Investing Activities  We invest in property, plant and equipment and intangible assets to support the activities of the business.  Capital expenditures for accounting purposes include property, plant and equipment in substance and in  form, and intangible assets.  28                         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Capital expenditures are reconciled as follows:  Capital Expenditures  In thousands of dollars  Year ended December 31,  2021  2020 (1)  Property, plant and equipment additions    $              5,965    $              3,580  Intangibles additions  Proceeds from disposal of property, plant and equipment and intangibles  Capital expenditures  4,664  ‐  770  (96)    $            10,629    $              4,254  (1)  Capital expenditures related to the Geomatics discontinued operations for the year ended December 31, 2020 were $0.3 million.  The Geomatics discontinued operations was contributed into the GeoVerra joint venture in the second quarter of 2020.  29   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Reconciliation of Adjusted EBITDA to Profit (Loss)  The following table provides a reconciliation between Adjusted EBITDA and profit (loss):  In thousands of dollars  Adjusted EBITDA  Occupancy costs calculated on a similar basis prior to the  adoption of IFRS 16 (1)  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation of property, plant and equipment and  amortization of intangibles  Acquisition and related transition (costs) income  Unrealized foreign exchange gain (loss) (2)  Gain (loss) on disposal of right‐of‐use assets, property, plant  and equipment and intangibles (2)  Share of profit (loss) of joint venture  Year ended  December 31,  Quarter ended  December 31,  2021  2020  2021  2020    $   109,755    $     98,928    $     25,861    $     26,734  13,199  12,312  (12,119)  (11,210)  (34,463)  (10,137)  (1,104)  248  1,187  (30,404)  887  (165)  (457)  459  3,477  (3,209)  (9,815)  (2,025)  145  ‐  745  3,053  (2,706)  (7,511)  (217)  (382)  (454)  9  Non‐cash share‐based compensation costs (3)  (19,455)  (10,261)  (6,178)  (2,133)  Gain (loss) on equity derivatives net of mark‐to‐market  adjustments on related RSUs and DSUs being hedged (3)  Restructuring (costs) recovery  Gain (loss) on investments (4)  Impairment charge ‐ leases  2,040  (15)  2,930  ‐  (471)  (11,984)  21  (36)  1,035  238  1,091  ‐  (2,237)  (3,374)  (1)  ‐  Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) (5)  (11,517)  (3,429)  (2,944)  (1,631)  Earnings (loss) from continuing operations before finance  costs and income taxes  Finance (costs) income, net ‐ leases  Finance (costs) income, net ‐ other  Profit (loss) from continuing operations before income taxes  Income tax (expense) recovery  40,549  (2,219)  (4,130)  34,200  (8,627)  44,190  (2,494)  (4,138)  37,558  (10,549)  8,421  (515)  (1,322)  6,584  306  9,150  (584)  (716)  7,850  (3,228)  Profit (loss) for the period from continuing operations    $     25,573    $     27,009    $       6,890    $       4,622  Profit (loss) for the period from discontinued operations  ‐  (5,576)  ‐  (276)  Profit (loss) for the period    $     25,573    $     21,433    $       6,890    $       4,346  (1)  Management uses the non‐GAAP occupancy costs calculated on a similar basis prior to the adoption of IFRS 16 when analyzing  financial and operating performance.   (2)  Included in office and other operating expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  (3)  Included in employee compensation expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  (4)  Gain (loss) on investments relates to changes in the fair value of investments in partnerships.   (5)  Other  non‐operating  and/or  non‐recurring  income  (costs)  for  the  year  and  quarter  ended  December  31,  2021  relate  to  (i)  costs  relating to the June 13, 2021 cybersecurity incident net of insurance proceeds received and receivable, and (ii) transaction and other  related costs. For the year and quarter ended December 31, 2020, other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) relate to  (i) transitional costs related to the departure of senior executives, (ii) legal, advisory, and other consulting costs related to a Board  strategic initiative, and (iii) transaction and other related costs. These are included in office and other operating expenses in the  consolidated statements of comprehensive income (loss).  30     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Reconciliation of Adjusted Earnings (Loss) Per Share to Profit (Loss)  The following table provides a reconciliation between Adjusted EPS and profit (loss):  Year ended  December 31,  Quarter ended  December 31,  In thousands of dollars, except for per share amounts  2021  2020  2021  2020  Profit (loss) for the period    $     25,573    $     21,433    $       6,890    $       4,346  (Profit) loss for the period from discontinued operations  ‐  5,576  ‐  276  Occupancy costs calculated on a similar basis prior to the  adoption of IFRS 16 (1)  (13,199)  (12,312)  (3,477)  (3,053)  Depreciation of right‐of‐use assets  Finance costs (income), net ‐ leases  Amortization of intangibles of acquired businesses  Unrealized foreign exchange loss (gain)  Loss (gain) on disposal of right‐of‐use assets, property, plant  and equipment and intangibles  Non‐cash share‐based compensation costs  Loss (gain) on equity derivatives net of mark‐to‐market  adjustments on related RSUs and DSUs being hedged  Interest accretion on contingent consideration payables  Restructuring costs (recovery)  Loss (gain) on hedging transactions, including currency  forward contracts and interest expense (income) on swaps  Acquisition and related transition costs (income)  Loss (gain) on investments  Share of loss (profit) of joint venture  Impairment charge ‐ leases  Other non‐operating and/or non‐recurring costs (income)  Tax impact on above  12,119  2,219  28,435  1,104  (248)  19,455  (2,040)  ‐  15  ‐  10,137  (2,930)  (1,187)  ‐  11,517  (10,656)  11,210  2,494  23,533  165  457  10,261  471  102  11,984  138  (887)  (21)  (459)  36  3,429  (9,836)  3,209  515  7,654  (145)  ‐  6,178  2,706  584  5,724  382  454  2,133  (1,035)  2,237  ‐  (238)  ‐  2,025  (1,091)  (745)  ‐  2,944  (3,840)  ‐  3,374  ‐  217  1  (9)  ‐  1,631  (2,933)  Adjusted earnings (loss) for the period    $     80,314    $     67,774    $     18,844    $     18,070  Weighted average number of shares ‐ basic  41,684,077  40,158,543  43,945,167  40,379,692  Weighted average number of restricted shares  580,280  351,452  680,150  345,089  Weighted average number of shares ‐ adjusted  42,264,357  40,509,995  44,625,317  40,724,781  Adjusted earnings (loss) per share (2)  $1.90  $1.67  $0.42  $0.44  (1)  Management uses the non‐GAAP occupancy costs calculated on a similar basis prior to the adoption of IFRS 16 when analyzing  financial and operating performance.   (2)  Refer to page 4 of this MD&A for the definition of Adjusted EPS.  31         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Summary of Quarterly Results  In thousands of dollars, except  for per share amounts  Fiscal  2021  Dec 31  Sep 30  Jun 30  Mar 31  Fiscal  2020  Dec 31  Sep 30  Jun 30  Mar 31  2021  2020  Results of Operations  Revenues    $  625,387    $ 162,909    $  151,797    $  173,523    $  137,158    $  561,156    $  139,480    $  134,950    $  155,470    $  131,256  Adjusted EBITDA    $  109,755    $   25,861    $    24,415    $    42,239    $    17,240    $    98,928    $    26,734    $    24,047    $    34,899    $    13,248  Adjusted EBITDA margin  17.5%  15.9%  16.1%  24.3%  12.6%  17.6%  19.2%  17.8%  22.4%  10.1%  Profit (loss) for the period  from continuing  operations  Profit (loss) for the period  from discontinued  operations  Basic earnings (loss) per  share:  Continuing operations  Discontinued operations  Diluted earnings (loss) per  share:  Continuing operations  Discontinued operations  Adjusted earnings (loss)    $    25,573    $     6,890    $       (295)    $    16,341    $      2,637    $    27,009    $      4,622    $      9,297    $    11,333    $      1,757    $              ‐    $             ‐    $              ‐    $              ‐    $              ‐    $    (5,576)    $       (276)    $       (130)    $         266    $   (5,436)  $0.62  $0.00  $0.16  $0.00  $(0.01)  $0.00  $0.40  $0.00  $0.07  $0.00  $0.67  $(0.14)  $0.11  $(0.01)  $0.23  $0.00  $0.28  $0.01  $0.04  $(0.14)  $0.60  $0.00  $0.15  $0.00  $(0.01)  $0.00  $0.39  $0.00  $0.06  $0.00  $0.66  $(0.14)  $0.11  $(0.01)  $0.22  $0.00  $0.28  $0.01  $0.04  $(0.13)  per share  $1.90  $0.42  $0.39  $0.75  $0.34  $1.67  $0.44  $0.40  $0.62  $0.20  Weighted average number  shares (‘000s):  Basic   Diluted  41,684  42,899  43,945  45,269  41,159  41,159  41,049  42,116  40,552  41,642  40,159  41,209  40,380  41,532  40,240  41,348  40,115  41,039  39,896  40,869  Our global Property Tax practice (which made up approximately 42% of total consolidated revenues in  2021) is subject to seasonal and cyclical variations which may impact overall quarterly results, which could  potentially be more pronounced during the COVID‐19 pandemic. Significant fluctuations on a quarterly  basis arise as a result of the timing of contingency settlements and other factors, such as the wide‐ranging  variety of tax cycles across our various jurisdictions (which range from annual to seven‐year cycles). We  also experience some seasonal peaks in the U.K. and U.S. markets. In the U.K., the second quarter benefits  from annuity billing starting in the second year of a new cycle, and in the U.S. we tend to experience higher  volumes  of  settlements  in  the  second  and  third  quarters.  We  perform  annuity  billing  in  the  U.K.  for  a  significant  number  of  our  contracts  that  occur  each  April  starting  in  the  second  year  of  the  cycle.  The  revenues  from  the  annuity  billings  are  expected  to  grow  cumulatively  over  the  cycle  as  more  cases  are  settled and as the volume of billable clients increases concurrent with case settlements. It should also be  noted that since a higher portion of our revenues come from contingency contracts, the front‐end of a cycle  typically  requires  a  ramp‐up  period  in  preparation  for  the  appeals  and  therefore  tends  to  have  lower  earnings than later in the cycles when more settlements are made and those revenues flow directly to the  bottom line.  32                           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Selected Annual Information  Selected Financial Information  For the year ended December 31,  In thousands of dollars, except for per share amounts  2021  2020  2019  Operations  Revenues  Adjusted EBITDA  Adjusted EBITDA margin    $               625,387    $               561,156    $               525,717    $               109,755    $                 98,928    $                 84,709  17.5%  17.6%  16.1%  Profit (loss) from continuing operations    $                 25,573    $                 27,009    $                 23,891  Profit (loss) from discontinued operations    $                           ‐    $                (5,576)    $                (5,697)  Profit (loss)  Earnings (loss) per share:    Basic      Continuing operations      Discontinued operations    Diluted      Continuing operations      Discontinued operations    Adjusted  Dividends declared per share  Balance Sheet  Total assets    $                 25,573    $                 21,433    $                 18,194  $0.62  $0.00  $0.60  $0.00  $1.90  $0.60  $0.67  $(0.14)  $0.66  $(0.14)  $1.67  $0.60  $0.61  $(0.14)  $0.60  $(0.14)  $1.43  $0.60  2021  2020  2019    $            1,199,200    $               735,400    $               735,125    At December 31,  Long‐term liabilities (excluding deferred income taxes)  372,042  191,521  79,950  Revenues  were  $625.4  million  for  the  year  ended  December  31,  2021,  up  11.4%  from  2020,  of  which  approximately 6.3% was from acquisitions. Adjusted EBITDA was $109.8 million for the year at a margin  of 17.5%, up 10.9% from 2020, and profit (loss) for the year was $25.6 million.   Revenues  were  $561.2  million  for  the  year  ended  December  31,  2020,  up  6.7%  from  2019,  of  which  approximately 1.5% was from acquisitions. Adjusted EBITDA was $98.9 million for the year at a margin of  17.6%, up 16.8% from 2019, and profit (loss) for the year was $21.4 million.   Revenues  were  $525.7  million  for  the  year  ended  December  31,  2019,  up  12.6%  from  2018,  of  which  approximately 2.7% was from acquisitions. Adjusted EBITDA was $84.7 million for the year at a margin of  16.1%, up 25.9% from 2018, and profit (loss) for the year was $18.2 million.   In each of the past three years we have declared and paid quarterly dividends totaling $0.60 annually, per  common share to the shareholders.  33                               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Selected Highlights for 2020  Altus Data Studio Launch  In February 2020, we launched Altus Data Studio, which combined our legacy RealNet and Altus InSite  products  into  one  core  platform.  Altus  Data  Studio  provides  significant  enhancements  to  the  user  experience  and  robust  data  visualization  capabilities  for  our  comprehensive  coverage  on  the  Canadian  residential, office, industrial and CRE investment markets.   Amendment to Credit Facilities  On March 24, 2020, we amended and expanded our bank credit facilities to further strengthen our financial  and liquidity position. The amended credit facilities increase our borrowing capacity to $275 million from  $200 million, with certain provisions that allow us to further increase the limit to $350 million. The amended  agreement extends the term by three years expiring March 24, 2023, with an additional two‐year extension  available at our option. The other significant amendment is that the bank credit facilities are unsecured.   Long‐Term Equity Incentive Plan Revision  On May 6, 2020, our shareholders approved a resolution to increase the number of authorized common  shares to be reserved for issuance under our Long‐Term Equity Incentive Plan and to ratify the grant of  awards made under it to executives and key employees. The resolution increases the maximum number of  common shares reserved for issuance by 1,850,000 to 4,075,000.  Restructuring Activities  Beginning in Q2 2020, we initiated a global restructuring program across all our business segments which  resulted in one‐time restructuring costs of $12.0 million and $3.4 million for the year and quarter ended  December 31, 2020, respectively, of which $4.7 million and $0.7 million related to Altus Analytics, and the  balance to CRE Consulting and Corporate segments. These costs relate primarily to employee severance  costs. The restructuring was planned as part of our strategy to continue to focus and invest in technology  and information services platforms.  Geomatics Spin‐Off and Investment in the GeoVerra Joint Venture  On June 27, 2020, the previously announced transaction to divest of the Geomatics business by way of a  joint venture structure with WSP Global Inc. closed. The combined entity launched as GeoVerra, forming  a  leading  Canadian  geomatics  firm  with  offices  and  employees  in  Western  Canada  and  Ontario.  We  contributed $14.9 million in cash and certain net assets in exchange for a 49.5% equity interest in GeoVerra  that provides joint control through an equal 50% of the voting rights, resulting in a gain of $0.5 million. We  account for our investment as a joint venture using the equity method.   CEO Transition  Effective  September  30,  2020,  Robert  Courteau  retired  as  CEO  of  Altus  and  was  succeeded  by  Michael  Gordon.   ARGUS Enterprise 13 Release  In October 2020, we released AE 13, which included enhancements for multi‐family and mixed‐use assets,  improved  German  valuation  functionality,  increased  visibility  and  reporting,  and  enhanced  user  experience  with  federated  single  sign‐on.  For  many  of  our  large  customers,  the  single  sign‐on  is  a  key  requirement for cloud adoption.   34                Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Acquisition of Property Tax Assistance Company Inc.  On December 1, 2020, we acquired certain operating assets of PTA for USD10.1 million (CAD13.1 million)  in cash, subject to closing working capital adjustments of USD2.2 million (CAD2.9 million). As part of the  transaction,  we  entered  into  non‐compete  agreements  with  key  members  of  management  of  PTA.  On  closing,  we  paid  cash  of  USD9.6  million  (CAD12.5  million).  In  addition,  we  granted  common  shares  of  USD3.4 million (CAD4.4 million) to key members of management of PTA which were issued from treasury.  The common shares will be held in escrow and will vest and be released equally over four years on each  anniversary of the closing date, subject to continued employment and compliance with certain terms and  conditions. PTA is a U.S. property tax consulting firm based in California that provides personal property  and real estate tax services for commercial, industrial and multifamily properties.   Reached 1,000 AE Cloud Customer Milestone  In  mid‐December  2020,  we  surpassed  over  1,000  cloud‐enabled  AE  customers,  reaching  an  important  milestone  in  our  cloud  transition  journey.  The  cloud‐version  of  AE  leverages  data  to  deliver  robust  analytics and benchmarking capabilities and integration flexibility through APIs, allowing our customers  to do more with their data to deliver greater visibility, increase efficiency and drive performance.  Selected Highlights for 2019  Altus Analytics Transition to Subscription Model   Starting in July 2019, we started to sell AE only on subscription terms to new customers (primarily on the  cloud  platform),  while  continuing  to  offer  existing  clients  the  option  to  license  the  software  either  on  subscription terms (on the cloud or on‐premise) or on‐premise perpetual terms until the end of the year.  The introduction of the new revenue and pricing model supports our strategy to migrate our current on‐ premise customers who are currently on maintenance contracts to cloud subscription contracts. As of the  start  of  2020,  all  of  our  Altus  Analytics  software  products  are  being  sold  only  on  a  subscription‐based  model.  ARGUS Enterprise Made Available on the Cloud  In July 2019, we launched AE 12, a new version of AE powered by ARGUS Cloud. AE 12 builds on the  strength of our industry leading CRE valuation capabilities and now includes cloud‐only deployment and  multi‐instance  support  of  AE,  new  benchmarking  and  dashboard  functionality,  enhanced  workflows  through  integration  with  ARGUS  Taliance  and  ARGUS  Voyanta,  and  support  for  German  and  French  market valuations.  Acquisition of One11 Advisors, LLC  On July 1, 2019, we acquired all the issued and outstanding shares of One11 and its subsidiaries for USD11.0  million (CAD14.4 million) in cash and common shares, subject to closing working capital adjustments of  USD0.6 million (CAD0.8 million). As part of the transaction, we entered into non‐compete agreements with  key members of management of One11. On closing, we paid cash of USD7.7 million (CAD10.1 million).  Common shares valued at USD3.3 million (CAD4.3 million) were issued from treasury. The common shares  will be held in escrow and released on the fourth anniversary of the closing date, subject to compliance  with certain terms and conditions. One11 is a U.S.‐based real estate software consulting firm that provides  integrated  advisory  and  managed  services  for  real  estate  organizations’  front‐to‐back‐office  strategies,  processes and technology. The addition of One11, and its 20 employees, strengthens our Altus Analytics  software services and managed services offerings.  35           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Acquisition of Caruthers & Associates, Inc.  On July 1, 2019, we acquired certain operating assets of Caruthers for USD4.0 million (CAD5.2 million) in  cash,  common  shares  and  contingent  consideration,  subject  to  working  capital  adjustments  of  USD0.1  million (CAD0.2 million). As part of the transaction, we entered into a non‐compete agreement with a key  member of management of Caruthers. As consideration for these assets, we paid cash of USD2.0 million  (CAD2.6 million), and issued common shares valued at USD1.0 million (CAD1.3 million) from treasury.  The common shares will be held in escrow and released on the third anniversary of the closing date, subject  to  compliance  with  certain  terms  and  conditions.  The  purchase  agreement  provides  for  contingent  consideration of USD1.0 million (CAD1.3 million), subject to certain performance targets being achieved  over a 30‐month period from the closing date. If mutually agreed upon, the contingent consideration may  be settled in cash or by the issuance of common shares. Caruthers is a U.S.‐based property tax consulting  firm.  Its  team  of  seven  employees  based  out  of  Memphis  were  integrated  with  our  U.S.  Property  Tax  business, expanding our geographic footprint in tax services in the U.S.  Share Data  As at February 23, 2022, 44,113,385 common shares were outstanding and are net of 703,338 treasury shares.  These treasury shares are shares held by Altus, which are subject to restrictive covenants and may or may  not vest for employees. Accordingly, these shares are not included in the total number of common shares  outstanding for financial reporting purposes and are not included in basic earnings per share calculations.    As at December 31, 2021, there were 1,469,881 share options outstanding (December 31, 2020 ‐ 1,791,682  share options outstanding) at a weighted average exercise price of $41.39 per share (December 31, 2020 ‐  $35.78  per  share)  and  454,286  share  options  were  exercisable  (December  31,  2020  ‐  453,517).  All  share  options are exercisable into common shares on a one‐for‐one basis.   Shareholders  who  are  resident  in  Canada  may  elect  to  automatically  reinvest  quarterly  dividends  in  additional Altus common shares under our Dividend Reinvestment Plan (“DRIP”).   Pursuant to the DRIP, and in the case where common shares are issued from treasury, cash dividends will  be reinvested in additional Altus common shares at the weighted average market price of our common  shares for the five trading days immediately preceding the relevant dividend payment date, less a discount,  currently set at 4%. In the case where common shares will be purchased on the open market, cash dividends  will be reinvested in additional Altus common shares at the relevant average market price paid in respect  of satisfying this reinvestment plan.  For the year ended December 31, 2021, 59,423 common shares (2020 ‐ 56,027 common shares) were issued  under the DRIP.  Financial Instruments and Other Instruments  Financial instruments held in the normal course of business included in our consolidated balance sheet as  at December 31, 2021 consist of cash and cash equivalents, trade receivables and other (excluding deferred  costs  to  obtain  customer  contracts  and  prepayments),  trade  payables  and  other  (excluding  contract  liabilities),  income  taxes  recoverable  and  payable,  investments,  borrowings  and  derivative  financial  instruments. We do not enter into financial instrument arrangements for speculative purposes.  36           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  The fair values of the short‐term financial instruments approximate their carrying values. The fair values  of borrowings are not significantly different than their carrying values, as these instruments bear interest  at rates comparable to current market rates. The fair values of other long‐term assets and liabilities, and  contingent consideration payables are measured using a discounted cash flow analysis of expected cash  flows in future periods. The investments in equity instruments are measured based on valuations of the  respective entities. Investments in partnerships are measured in relation to the fair value of assets in the  respective partnerships.  The fair value of the liabilities for our RSUs and DSUs as at December 31, 2021 was approximately $28.1  million, based on the published trading price on the TSX for our common shares.  We  are  exposed  to  interest  rate  risk  in  the  event  of  fluctuations  in  the  Canadian  Prime  rates,  Canadian  Bankers’ Acceptance rates, U.S. Base rates, or SONIA, SOFR, and €STR rates, as the interest rates on the  bank credit facilities fluctuate with changes in these rates.  To mitigate our exposure to interest rate fluctuations, we monitor interest rates and consider entering into  interest rate swap agreements in connection with our bank credit facilities.   We are exposed to price risk as the liabilities for cash‐settled plans are classified as fair value through profit  or loss, and linked to the price of our common shares.  We enter into equity derivatives to manage our exposure to changes in the fair value of RSUs and DSUs,  issued under their respective plans, due to changes in the fair value of our common shares. Changes in the  fair value of these derivatives are recorded as employee compensation expense and offset the impact of  mark‐to‐market adjustments on the RSUs and DSUs that have been accrued.   As  at  December  31,  2021,  we  have  equity  derivatives  relating  to  RSUs  and  DSUs  outstanding  with  a  notional amount of $14.7 million. The net fair value of these derivatives is $21.5 million in our favour.  We are exposed to credit risk with respect to our cash and cash equivalents, trade receivables and other  and  derivative  financial  instruments.  Credit  risk  is  not  concentrated  with  any  particular  customer.  In  certain parts of our business, it is often common business practice of our customers to pay invoices over an  extended  period  of  time  and/or  at  the  completion  of  the  project  or  on  receipt  of  funds.  In  addition,  the  COVID‐19 pandemic has introduced additional credit risk. We assess lifetime expected credit losses for all  trade receivables and contract assets for unbilled revenue on customer contracts by grouping customers  with  shared  credit  risk  characteristics,  the  days  past  due,  and  by  incorporating  forward‐looking  information as applicable.   Liquidity risk is the risk that we will not be able to meet our financial obligations as they become due. We  manage  liquidity  risk through  the  management  of  our  capital  structure and  financial leverage.  We also  manage liquidity risk by continuously monitoring actual and projected cash flows, taking into account the  seasonality of our revenues and receipts and the maturity profile of our financial assets and liabilities. Our  Board  of  Directors  reviews  and  approves  our  operating  and  capital  budgets,  as  well  as  any  material  transactions outside the ordinary course of business, including proposals on mergers, acquisitions or other  major investments.   37                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Contingencies  From time to time, we or our subsidiaries are involved in legal proceedings, claims and litigation in the  ordinary course of business with customers, former employees and other parties. Although it is not possible  to determine the final outcome of such matters, based on all currently available information, we believe  that our liabilities, if any, arising from such matters will not have a material adverse effect on our financial  position or results of operations and have been adequately provided for in the financial statements.  In the ordinary course of business, we are subject to tax audits from various government agencies relating  to income and commodity taxes. As a result, from time to time, the tax authorities may disagree with the  positions and conclusions we made in our tax filings, which could lead to assessments and reassessments.  These assessments and reassessments may have a material adverse effect on our financial position or results  of operations.   Critical Accounting Estimates and Judgments  The  preparation  of  the  financial  statements  requires  management  to  make  estimates  and  assumptions  concerning the future. It also requires management to exercise its judgment in applying our accounting  policies and the reported amounts of assets and liabilities, revenue and expenses, and related disclosures.  Estimates and judgments are continually evaluated and are based on current facts, historical experience  and  other  factors,  including  expectations  of  future  events  that  are  believed  to  be  reasonable  under  the  circumstances. Accounting estimates will, by definition, seldom equal the actual results.   In  March  2020,  the  World  Health  Organization  declared  COVID‐19  a  global  pandemic.  The  continued  spread of this contagious disease outbreak and related public health developments have adversely affected  workforces, economies, and financial markets globally, leading to an economic downturn and to legislative  and regulatory changes that have impacted our business and operations. The duration and magnitude of  the impact of the outbreak and its potential adverse effects on our business or results of operations continue  to  be  uncertain  and  will  depend  on  future  developments.  Judgments  made  in  the  December  31,  2021  financial statements reflect management’s best estimates as of the year end, taking into consideration the  most  significant  judgments  that  may  be  directly  impacted  by  COVID‐19.  Management’s  significant  estimates  and  assumptions  that  could  be  impacted  most  by  COVID‐19  are:  revenue  recognition  and  determination and allocation of the transaction price, impairment of trade receivables and contract assets,  and estimated impairment of goodwill.  On June 13, 2021, we experienced a cybersecurity incident impacting some of our IT back‐office systems.  As part of our cybersecurity and business continuity protocols, manual instances of controls and processes  were adopted where automated integrations or systems access were temporarily unavailable. As a result,  there  were  no  significant  changes  in  our  controls  or  significant  assumptions  and  estimates  that  have  materially  affected,  or  are  reasonably  likely  to  materially  affect,  our  internal  controls  over  financial  reporting or financial statements.  The  following  discussion  sets  forth  management’s  most  significant  estimates  and  assumptions  in  determining the value of assets and liabilities and the most significant judgments in applying accounting  policies.  38           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Revenue Recognition and Determination and Allocation of the Transaction Price  We estimate variable consideration for contingency arrangements on a project‐by‐project basis. Variable  consideration is not constrained only to the extent that it is highly probable that the amount will not be  subject to significant reversal when the uncertainty is resolved, which is when savings are realized by the  customer,  unless  the  contractual  terms  provide  for  an  enforceable  right  to  payment  for  performance  completed.   The transaction price is allocated on the basis of the relative standalone selling prices for contracts with  more  than  one  performance  obligation.  Estimation  of  the  standalone  selling  price  involves  reasonably  available data points, market conditions, entity‐specific factors and information about the customer or class  of  customer  and  to  similar  customers  as  evidence  of  the  standalone  selling  price  for  each  performance  obligation;  however  when  one  is  not  available,  the  standalone  selling  price  is  estimated.  Where  the  observable price is not available, based on the specific facts and circumstances, either the adjusted market  assessment or the expected cost plus a margin approach is applied. The determination of the standalone  selling prices requires significant judgment.  Impairment of Trade Receivables and Contract Assets  The impairment provisions for trade receivables and contract assets determined under IFRS 9, Financial  Instruments, are based on assumptions about the risk of default and expected loss rates. We use judgment  in  making  these  assumptions  and  selecting  the  inputs  to  the  impairment  calculation  based  on  our  past  history, existing market conditions, including COVID‐19 considerations, and forward‐looking estimates at  the end of each reporting period. Such estimates and judgments could impact trade receivables, contract  assets for unbilled revenue on customer contracts and office and other operating expenses.  Estimated Impairment of Goodwill  We test at least annually whether goodwill is subject to any impairment. Goodwill impairment is evaluated  between annual tests upon the occurrence of events or changes in circumstances. Goodwill is allocated to  cash‐generating  units  (“CGUs”)  for  the  purpose  of  impairment  testing.  The  allocation  is  made  to  those  CGUs or group of CGUs that are expected to benefit from synergies of the business combination in which  the goodwill arose. Goodwill is tested for impairment in the groups of CGUs for which it is monitored by  management.  An  impairment  loss  is  recognized  for  the  amount  by  which  the  asset’s  carrying  amount  exceeds its recoverable amount. The recoverable amount for any CGU is determined based on the higher  of fair value less costs to sell and value in use. Both of the valuation approaches require the use of estimates.  Significant erosion in the general state of the economy could result in increased impairment losses. For the  year ended December 31, 2021, no goodwill impairment charge was recorded (2020 ‐ $nil).   Determination of Purchase Price Allocations and Contingent Consideration  Estimates  are  made  in  determining  the  fair  value  of  assets  and  liabilities,  including  the  valuation  of  separately  identifiable  intangibles  acquired  as  part  of  an  acquisition.  Judgments  are  also  made  in  determining  whether  any  consideration  transferred  for  an  acquisition  relates  to  future  compensation  arrangements and are therefore to be excluded from the purchase price allocation. Furthermore, estimates  are made in determining the value of contingent consideration payments that should be recorded as part  of  the  consideration  on  the  date  of  acquisition  and  changes  in  contingent  consideration  payable  in  subsequent  reporting  periods.  Contingent  consideration  payments  are  generally  based  on  acquired  businesses achieving certain performance targets. The estimates are based on our best assessment of the  related  inputs  used  in  the  valuation  models,  such  as  future  cash  flows  and  discount  rates.  Future  39         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  performance results that differ from our estimates could result in changes to liabilities recorded, which are  recorded as they arise through profit or loss.  Income Taxes  We are subject to income taxes in numerous jurisdictions. Significant judgment is required in determining  the provision for income taxes. Where the final tax outcome of these matters is different from the amounts  that  were  initially  recorded,  such  differences  will  impact  the  current  and  deferred  income  taxes  in  the  period in which such determination is made.  Changes in Significant Accounting Policies and Estimates  Adoption of Recent Accounting Pronouncements  Amendments to IFRS 7, IFRS 9 and IAS 39: Interest Rate Benchmark Reform   In September 2019, the IASB issued amendments to IFRS 7, Financial Instruments and Disclosures, IFRS 9,  Financial  Instruments,  and  IAS  39,  Financial  Instruments:  Recognition  and  Measurement,  to  provide  reliefs  applying  to  all  hedging  relationships  that  are  directly  affected  by  interest  rate  benchmark  reform.  A  hedging relationship is affected if the reform gives rise to uncertainties about the timing and/or amount of  benchmark‐based  cash  flows  of  the  hedged  item  or  the  hedging  instrument.  These  amendments  were  effective for annual periods beginning on or after January 1, 2020.   In August 2020, the IASB issued further amendments to provide a practical expedient from discontinuing  hedging relationships and the related hedge accounting treatment as a result of the interest rate benchmark  reform as well as additional disclosures. The disclosures are to provide additional information on the effect  of  the  reform  on  our  financial  instruments  and  risk  management  strategy.  These  amendments  apply  retrospectively  and  are  effective  for  annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2021  with  earlier  application permitted; however, companies are not required to restate prior periods. These amendments  had no impact on our financial statements.   Amendment to IFRS 16, COVID‐19‐Related Rent Concessions beyond June 30, 2021  In March 2021, the IASB extended, by one year, the May 2020 amendment that permits lessees, as a practical  expedient,  not  to  assess  whether  particular  rent  concessions  that  reduce  lease  payments  occurring  as  a  direct consequence of the COVID‐19 pandemic are lease modifications and instead to account for those rent  concessions as if they are not lease modifications.   The amendment is effective for annual periods beginning on or after April 1, 2021, with earlier application  permitted. The amendment did not have an impact on our financial statements.  40             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Future Accounting Pronouncements  We have not early adopted any standard, interpretation or amendment that has been issued but is not yet  effective.  Amendments to IAS 1: Classification of Liabilities as Current or Non‐Current and Deferral of Effective  Date  In January 2020, the IASB issued amendments to IAS 1, Presentation of Financial Statements, to provide a  more  general  approach  to  the  presentation  of  liabilities  as  current  or  non‐current  based  on  contractual  arrangements in place at the reporting date. These amendments:   specify that the rights and conditions existing at the end of the reporting period are relevant in  determining whether we have a right to defer settlement of a liability by at least twelve months;   provide that management’s expectations are not a relevant consideration as to whether we will  exercise our rights to defer settlement of a liability; and  clarify when a liability is considered settled.   On July 15, 2020, the IASB issued a deferral of the effective date for the new guidance by one year to annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2023  and  is  to  be  applied  retrospectively.  We  have  not  yet  determined the impact of these amendments on our financial statements.   Amendments to IAS 37: Onerous Contracts ‐ Cost of Fulfilling a Contract  In May 2020, the IASB issued amendments to IAS 37, Provisions, Contingent Liabilities and Contingent Assets,  to specify that the cost of fulfilling a contract comprises the costs that relate directly to the contract and can  either be incremental costs of fulfilling that contract or an allocation of other costs that relate directly to  fulfilling contracts.   The new guidance will be effective for annual periods beginning on or after January 1, 2022 and is to be  applied  to  contracts  that  have  unfulfilled  obligations  as  at  the  beginning  of  that  period.  We  expect  the  impact of these amendments on our financial statements to not be material.   Amendments to IFRS 3: Reference to the Conceptual Framework  In  May  2020,  the  IASB  issued  amendments  to  IFRS  3,  Business  Combinations  ‐  Reference  to  the  Conceptual  Framework.  The  amendments  are  intended  to  replace  a  reference  to  a  previous  version  of  the  IASB’s  Conceptual  Framework  (1989)  with  a  reference  to  the  current  version  issued  in  March  2018  without  significantly changing its requirements. The amendments add an exception to the recognition principle of  IFRS 3 to avoid the issue of potential ‘day 2’ gains or losses arising for liabilities and contingent liabilities  that would be within the scope of IAS 37 or IFRIC 21, Levies, if incurred separately. The amendments also  added  a  new  paragraph  to  IFRS  3  to  clarify  that  contingent  assets  do  not  qualify  for  recognition  at  the  acquisition date.  The new guidance is effective for annual periods beginning on or after January 1, 2022 and must be applied  prospectively. We have not yet determined the impact of these amendments on our financial statements.  41                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Amendments to IAS 8: Definition of Accounting Estimate  In February 2021, the IASB issued amendments to IAS 8, Accounting Policies, Changes in Accounting Estimates  and Errors, in which it introduces a new definition of ‘accounting estimates’. The amendments clarify the  distinction between changes in accounting estimates and changes in accounting policies and the correction  of errors. The amendments also clarify the measurement techniques and inputs used to develop accounting  estimates.  The new guidance will be effective for annual periods beginning on or after January 1, 2023, with earlier  application permitted, and apply to changes in accounting policies and changes in accounting estimates  that occur on or after the start of the effective date.   Amendments to IAS 1 and IFRS Practice Statement 2: Disclosure of Accounting Policies  In  February  2021,  the  IASB  issued  amendments  to  IAS  1,  Presentation  of  Financial  Statements,  and  IFRS  Practice Statement 2, Making Materiality Judgments, to provide guidance in the application of materiality  judgments  to  accounting  policy  disclosures.  These  amendments  also  replaced  the  requirement  for  disclosures around ‘significant’ accounting policies with a requirement to disclose ‘material’ accounting  policies.  The  amendment  is  effective  for  annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2023,  with  earlier  application permitted as long as this fact is disclosed. We expect the impact of these amendments on our  financial statements to not be material.  Disclosure Controls and Procedures and Internal Controls over Financial Reporting  Management is responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (“DC&P”)  and internal controls over financial reporting (“ICFR”), as those terms are defined in National Instrument  52‐109 ‐ Certification of Disclosure in Issuers’ Annual and Interim Filings (“NI 52‐109”).   Management has caused such DC&P to be designed under its supervision to provide reasonable assurance  that  our  material  information,  including  material  information  of  our  consolidated  subsidiaries,  is  made  known to our Chief Executive Officer and our Chief Financial Officer for the period in which the annual  and interim filings are prepared. Further, such DC&P are designed to provide reasonable assurance that  information we are required to disclose in our annual filings, interim filings or other reports we have filed  or submitted under securities legislation is recorded, processed, summarized and reported within the time  periods specified in the applicable securities legislation.  Management has caused such ICFR to be designed under its supervision using the framework established  in  Internal  Control  ‐ Integrated   Framework  (2013)  published  by  the  Committee  of  Sponsoring  Organizations  of  the  Treadway  Commission  (“COSO”)  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability of financial reporting and the preparation of the financial statements for external purposes in  accordance with IFRS.  Section 3.3(1)(b) of NI 52‐109 allows an issuer to limit its design of DC&P and ICFR to exclude controls,  policies  and  procedures  of  a  business  that  the  issuer  acquired  not  exceeding  365  days  from  the  date  of  acquisition.  42               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Management has limited the scope of the design of DC&P and ICFR, consistent with previous practice, to  exclude controls, policies and procedures of Finance Active acquired on April 1, 2021, StratoDem Analytics  acquired on May 4, 2021 and Reonomy acquired on November 12, 2021.  Financial information of the businesses acquired is summarized below.  Balance sheet data for Finance Active:  In thousands of dollars  Assets  Liabilities  Equity  Income statement data for Finance Active:  In thousands of dollars  Revenues  Expenses  Profit (loss)  Adjusted EBITDA  Income statement data for StratoDem Analytics:  In thousands of dollars  Revenues  Expenses  Profit (loss)  Adjusted EBITDA  Balance sheet data for Reonomy:  In thousands of dollars  Assets  Liabilities  Equity  Income statement data for Reonomy:  In thousands of dollars  Revenues  Expenses  Profit (loss)  Adjusted EBITDA    December 31, 2021    $                    196,034  (57,917)  138,117  Year ended December 31, 2021    $                      26,092  33,211  (7,119)  3,719  Year ended December 31, 2021    $                           338  (2,358)  (2,020)  (843)    December 31, 2021    $                    300,625  (28,456)  272,169  Year ended December 31, 2021    $                        2,554  5,901  (3,347)  (3,029)  43                                                           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Management has caused to be evaluated under its supervision the effectiveness of its DC&P as of December  31,  2021  and  has  concluded  that  the  design  and  effectiveness  of  these  controls  and  procedures  provide  reasonable assurance that material information relating to Altus, including our consolidated subsidiaries,  was made known to management on a timely basis to ensure adequate disclosure.  Management has caused to be evaluated under its supervision the effectiveness of its ICFR as of December  31, 2021 using the COSO framework. Management has concluded that the overall design and effectiveness  of these controls provide reasonable assurance of the reliability of financial reporting and the preparation  of the consolidated financial statements for external purposes in accordance with IFRS.  There have been no significant changes in our internal controls over financial reporting that occurred for  the quarter ended December 31, 2021, the most recently completed interim period, that  have materially  affected, or are reasonably likely to materially affect, our internal controls over financial reporting.  The audit committee and our Board of Directors have reviewed and approved this MD&A and the financial  statements as at and for the year ended December 31, 2021.  Key Factors Affecting the Business  The risks and uncertainties that could significantly affect our business, prospects, financial condition and  future results of operations are summarized below.  General State of the Economy  Our business is affected by general economic conditions, including international, national, regional and  local economic conditions, all of which are outside of our control. In addition, the COVID‐19 pandemic has  created  increased  economic  uncertainty.  Economic  slowdowns  or  downturns,  adverse  economic  conditions, cyclical trends, increases in interest rates, variations in currency exchange rates, reduced client  spending  and  other  factors  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  business,  prospects,  financial  condition  and  results  of  operations.  Although  our  operations  are  functionally  and  geographically  diversified  with  a  high  degree  of  revenue  stability  protected  from  CRE  market  cyclicality,  significant  erosion  in  levels  of  activity  in  any  segment  in  which  we  operate  could  have  a  negative  impact  on  our  business, prospects, financial condition and results of operations.   COVID‐19 Pandemic  The extent to which the COVID‐19 pandemic may impact our business is uncertain and it could materially  adversely affect our prospects, financial condition and results of operations. The COVID‐19 pandemic and  related public health developments, including government recommendations and measures to limit the  spread  which  include  travel  restrictions,  temporary  closures  of  businesses  and  the  adoption  of  remote  working,  continue  to  adversely  affect  workforces,  economies,  and  financial  markets  globally  and  contributes to macroeconomic uncertainty.The duration, extent and severity of the impact the COVID‐19  pandemic,  including  measures  to  prevent  its  spread,  will  have  on  our  business  remains  uncertain  and  difficult to  predict at this time. While  we  were  able  to  transition  to  remote  working  without  significant  disruption, some of our customers and prospects’ operations have been disrupted. As of the date of this  MD&A,  many  of  our  offices,  clients  and  prospects  remain  subject  to  limitations  and  restrictions  set  to  reduce the spread of COVID‐19, and a significant portion of our employees continue to work remotely.  44             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Financial Performance  Our  future  revenue  and  earnings  growth  is  dependent  on  our  ability  to  execute  our  strategic  plan  and  effectively  manage  our  growth.  This  includes growing  our  customer  base,  retaining  existing  customers,  and  expanding  our  customers’  usage  and  adoption  of  our  offerings  and  services  on  favourable  terms.  Customer  retention  and  acquisition  could  be  influenced  by  a  number  of  factors,  including  customer  satisfaction, pricing and relative value of our offerings, changes in products and services, clients’ preference  to rotate appraisal mandates, reputation, and actions taken by competitors. A failure to effectively manage  our growth and strategic plan could have a material adverse effect on our business, prospects, financial  condition and results of operations. Also, our revenue, cash flow, operating results and profitability may  experience fluctuations from quarter to quarter, based on project and contractual terms and conditions for  the billing and rendering of services.   Financial Targets  Our  long‐range  financial  targets  are  predicated  on  certain  assumptions,  including  revenue  growth,  retention rates, foreign currency exchange rates, and operating margin improvement expectations, that we  may fail to achieve, which could reduce our expected earnings and cause us to fail to meet the expectations  of analysts and investors and cause the price of our securities to decline.   CRE Market Conditions  Although we are broadly diversified, both geographically and by business offering, with a high degree of  revenue stability protected from CRE market cyclicality, our business is affected by the state of CRE as an  investment  asset  class.  Prolonged  economic  slowdowns  triggered  by  credit  liquidity,  interest  rates,  regulatory  policy,  tax  policy,  etc.,  could  negatively  impact  the  market  and  result  in  reduced  sales  and  consulting  service  engagements.  This  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  business,  prospects,  financial condition, liquidity and results of operations.  Acquisitions  We intend to acquire new businesses and technologies as part of our strategy to grow our business. From  time  to  time,  we  may  also  consider  opportunities  to  engage  in  joint  ventures  or  other  business  collaborations  with  third  parties  to  address  particular  market  segments.  Pursuing  these  activities  may  divert the attention of management and cause us to incur various expenses in identifying, investigating  and pursuing suitable acquisitions or joint ventures, whether or not they are consummated. Acquisitions  may  increase  the  size  of  our  operations,  create  additional  demands  on  our  resources,  systems  and  procedures, disrupt our ongoing business and increase the amount of indebtedness that we may have to  service.  The  successful  integration  and  management  of  acquired  businesses  and  technologies  involve  numerous risks and there is no assurance that we will be able to successfully integrate such acquisitions.  Further, if we do not achieve the expected return on our investments, it could impair the intangible assets  and goodwill that we record as part of an acquisition, which could require us to record a reduction to the  value of those assets. Such failure could adversely affect our business, prospects, financial condition and  results of operations.  Our inability to take advantage of growth opportunities for our business or for our products, or to address  risks associated with acquisitions or investments in businesses, may negatively affect our operating results.  If we do complete these kinds of transactions, we cannot be sure that they will ultimately strengthen our  competitive  position  or  that  they  will  not  be  viewed  negatively  by  customers,  securities  analysts  or  investors. Although the CRE market remains highly fragmented, ongoing consolidation activity may limit  45         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  our ability to find suitable acquisition targets. It is possible that irrational buyer behavior in the market  could drive valuations higher than before, which can significantly impact our ability to close transactions  on mutually favorable terms.  Industry Competition  Competing effectively against other CRE service, software and data analytics providers is an important  driver of our growth. We compete against a variety of companies ranging from small local firms to large  multi‐national firms and an increasing number of new market entrants. Further, in recent years there has  been an increased volume of acquisitions and consolidation by and among our competitors, a trend we  expect  will  continue  into  the  foreseeable  future.  If  any  of  our  competitors  implement  new  technologies  before  us,  those  competitors  may  be  able  to  provide  more  effective  solutions  than  ours  at  lower  prices.  Mergers  or  other  strategic  transactions  involving  our  competitors  or  customers  could  also  weaken  our  competitive position. These heightened competitive forces could impact our market share, sales, margins,  and pricing strategies that could result in a material adverse effect on our business, prospects, financial  condition and results of operations.   Business Interruption Events  Unforeseen  business  interruption  events,  such  as  natural  disasters,  geopolitical  crisis,  threats  of  war  or  terrorism, civil unrest, public health crises, loss of IT systems and connectivity, loss of access to key business  applications, data breach disruptions, and other catastrophic events outside of our control could disrupt  our business operations or our third party providers for prolonged periods of time, and depending on the  severity, could adversely affect our business, prospects, financial condition and results of operations.  Third Party Information  The  quality  of  our  databases  supporting  certain  of  our  products  and  service  engagements  depends  substantially on information provided by a number of external sources. Additionally, we increasingly rely  on  third  party  providers and  data  sources to  deliver  our  offerings  on  our  platform.  If  we are  unable  to  collect information from a significant number of these sources, or if there is any disruption to or interference  with our use of these information sources, this could negatively impact certain of our products and our  ability to deliver on client mandates, and may potentially result in subscriber cancellations and impair our  ability to attract new users.  Cybersecurity   In the ordinary course of our business, we collect, store, process and/or transmit sensitive data belonging  to  clients,  partners,  vendors,  employees  and  contractors  as  well  as  our  own  proprietary  business  information and intellectual property. Additionally, we are increasingly relying on third party data storage  providers, including cloud storage solution providers, resulting in less direct control over our data and  system processing. The secure processing, maintenance and transmission of this information is critical to  our workflow operations and the delivery of products and services to our clients. Despite the improved  security  measures  we  have  implemented,  our  data,  systems  and  infrastructure,  or  those  of  third  party  providers,  may  be  vulnerable  to  physical  or  electronic  theft,  fire,  power  loss,  computer  and  telecommunication failures, cyber‐attacks, viruses, worms or breaches due to employee error, malfeasance  or other disruptions. Advances in computer capabilities, hacking techniques or other developments may  result in a compromise or breach of the technology used to protect confidential information and we or our  third  party  providers  may  be  unable  to  anticipate,  timely  identify  or  appropriately  respond  to  such  incidents. Servers may also be vulnerable to malware and similar disruptions resulting from unauthorized  46         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  tampering with our and/or a third party’s computer systems, which could lead to a loss of critical data or  the unauthorized disclosure of confidential information. In addition, an extended period of our employees  working in a remote work environment due to the COVID‐19 pandemic could introduce operational risks,  including heightened cybersecurity risk. Security breaches could materially compromise our information,  disrupt our business operations or cause us to breach our client obligations or confidence in us thereby  exposing us to liability, reputational harm and/or significant remediation costs. The theft, loss, corruption,  exposure,  fraudulent  use  or  misuse  of  client  or  employee  information,  whether  by  third  parties  or  as  a  result of employee malfeasance, could result in significant remediation and other costs, fines, indemnity  obligations, litigation or regulatory actions against us, as well as negatively impact our competitive position  and affect our financial results.   In respect of the June 13, 2021 cybersecurity incident, while we have implemented our cybersecurity and  business continuity protocols and adopted additional measures to enhance the security of our IT systems  to help detect and prevent future attempts or incidents of malicious activity, we are subject to a number of  risks and uncertainties in connection with the incident. Such risks and uncertainties include: regulatory  investigation,  lawsuits,  or  other  potential  liabilities  resulting  from  the  incident;  costs  related  to  the  effectiveness of our mitigation and remediation efforts; our ability to recover proceeds under our insurance  policies;  the  potential  loss  of  customer  and  other  stakeholder  confidence  in  our  ability  to  protect  their  information; and the potential adverse financial impact such loss of confidence may have on our business.  Professional Talent  Our  success,  ability  to  grow,  and  ability  to  deliver  on  client  mandates  are,  in  part,  dependent  on  the  expertise,  experience  and  efforts  of  our  professionals,  and  our  ability  to  attract,  motivate  and  retain  qualified  professionals.  Competition  for  employees  with  the  qualifications  we  desire,  particularly  with  CRE,  CRE  technology  and  information  solutions  experience,  is  intense  and  puts  upward  pressure  on  compensation  costs.  We  expect  that  competition  for  qualified  professionals  will  continue  to  increase,  thereby causing compensation costs to escalate. Should we be unable to attract and retain professionals that  meet the desired level of skills and ability, it could adversely impact our succession planning, revenues and  profitability.  Our  broad‐based  compensation  program  includes  equity‐based  compensation  including  deferred  share  units, restricted share units, performance share units and stock options, which are important tools to attract,  motivate and retain employees in our industry. If our share price performs poorly, or if our compensation  program does not remain competitive, it may adversely affect our ability to attract, motivate and retain  employees. We continually evaluate the effectiveness and competitiveness of our compensation program  and its impact on the amount of equity‐based compensation expense that we incur.  Cloud Transition  We are in a multi‐year process of transitioning our Altus Analytics business segment to a SaaS business by  migrating our on‐premise software customers to the cloud and offering all of our solutions on Over Time  subscription  contracts.  Migrating  our  legacy  on‐premise  customers  to  the  cloud  platform  is  core  to  our  long‐term  strategy  and  has  required  considerable additional  investments.  If  moving  our  customers to  a  cloud  environment  takes  longer  than  we  anticipate,  or  if  customers  do  not  adopt  cloud  licenses  in  the  timeframe  that  we  expect,  our  revenues  and  earnings  may  not  achieve  expected  levels.  Our  ability  to  achieve our business and financial objectives through the transition is subject to uncertainties, including:  customer  demand,  renewal  rates,  our  ability  to  further  develop  and  scale  infrastructure,  our  ability  to  47         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  develop new functionality that addresses customer requirements, and our costs. If we fail to successfully  manage  our  business  model  transition  or  are  unsuccessful  due  to  these  uncertainties,  our  business,  prospects, financial condition and results of operations could be adversely impacted.  Subscription Renewals  Although our software and data analytics solutions are designed to increase the number of customers that  purchase our solutions as subscriptions and create a recurring revenue stream that increases and is more  predictable over time, our customers are not required to renew their subscriptions for our solutions and  they may elect not to renew when or as we expect. Customer renewal rates may decline or fluctuate due to  a number of factors, including offering pricing, competitive offerings, customer satisfaction, reductions in  customer spending levels or customer activity due to economic downturns, and other market uncertainty.  If our customers do not renew their subscriptions when or as we expect, or if they renew on less favorable  terms than expected, our revenues and earnings may be adversely impacted.   Sales Pipeline  Our forecast is built on a pipeline of client opportunities at varying stages within the sales process. Our  ability  to  achieve  the  forecast  is  dependent  on  completion  of  the  sales  cycle  and  client  acceptance  of  mutually agreeable terms. Certain factors are beyond our control, including our clients’ evaluation of our  offerings, budgetary constraints, timing of their approval processes, etc. Our pipeline of opportunities may  not close on terms and/or timing in line with our forecast. This may have a material positive or negative  effect on our anticipated revenues in any given period.  Enterprise Transactions  Our Altus Analytics business is becoming more dependent on large enterprise transactions that have longer  and less predictable sales cycles, which could have a positive or negative effect on the amount, timing and  predictability of our revenue in any given period. The length of our sales cycles makes us susceptible to  having  pending  transactions  delayed  or  terminated  by  our  clients  for  any  reason,  including  global  economic conditions.  Customer Concentration and Loss of Material Clients  Although we are not dependent on one or a small number of clients, certain of our business segments have  significant clients. The loss of any significant client that contributes a substantial portion to that business  segments’ revenues could have a negative impact on our revenues and could impact our ability to attract  and retain other clients.  Product Enhancements and New Product Introductions    Our ability to generate future revenues from software is dependent upon meeting the changing needs of  the  CRE  market  and  evolving  industry  standards  through  new  product  introductions  and  product  enhancements that respond to the technological change of our clients and the CRE industry. As we launch  product  enhancements  or  introduce  new  products  and  capabilities,  client  adoption  may  not  achieve  anticipated levels and may impact our reputation and competitive position. If our new or existing offerings  or  enhancements  and  changes  are  not  released  on  a  timely  basis  to  keep  pace  with  technological  developments  or  do  not  achieve  adequate  acceptance  in  the  market,  our  competitive  position  will  be  impaired, and our revenue, business and financial results will be negatively impacted, particularly given  the expenses we will have incurred in connection with the new offerings or enhancements. If cash flows  48            Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  from  new  products  do  not  reach  sufficient  levels,  asset  impairments  may  need  to  be  taken  on  any  capitalized costs related to the development of the products.    Technology Strategy  Our  business  relies  on  the  use  of  information  technology  systems  to  deliver  expert  services,  data  and  software  solutions  to  our  clients.  Our  growing  cloud  solutions  also  require  ongoing  infrastructure  investments. If we are unable to effectively implement our information technology strategies or adopt new  technologies  and  technology‐enabled  processes  relevant  to  our  offerings  in  a  timely  or  cost‐effective  manner,  or  if  our  employees  fail  to  adopt  in  an  effective  and  timely  manner  new  technologies  or  technology‐enabled processes, then our ability to deliver services and solutions that meet client needs or  our  ability  to  remain  competitive  in  the  market  may  be  materially  impaired.  Further,  if  our  technology  investments do not yield the expected returns, our financial results and profitability could be impacted.  Intellectual Property  We  rely  on  protecting  our  intellectual  property  rights  including  copyrights,  trademarks,  trade  secrets,  databases and methodologies, which have been important factors in maintaining our competitive position.  Despite our efforts to protect our proprietary rights, unauthorized parties may attempt to obtain and use  information that we regard as proprietary. Additionally, due to the differences in foreign trademark, patent  and other intellectual property or proprietary rights laws, we may not receive the same protection in other  countries  as  we  would  in  Canada.  Intellectual  property  protections  may  also  be  unavailable,  limited  or  difficult to enforce in some countries, which could make it easier for competitors to capture market share.  Litigation  may  be  necessary  to  enforce  our  intellectual  property  rights  and  protect  our  proprietary  information,  or  to  defend  against  claims  by  third  parties  that  our  products  or  services  infringe  their  intellectual property rights. There can be no assurance that we will be successful in protecting or defending  our  proprietary  rights  and,  if  we  are  not,  our  business,  financial  condition,  liquidity  and  results  of  operations could be materially adversely affected. Responding to such claims could result in substantial  expense,  damages,  injunctive  relief  and/or  diversion  of  our  resources.  We  may  also  be  required  to  indemnify  customers  pursuant  to  our  indemnification  obligations,  enter  into  licensing  agreements  on  unfavourable  terms  or  redesign  or  stop  selling  affected  products,  which  could  materially  disrupt  the  conduct of our business.  Property Tax Appeals and Seasonality  Our  Property  Tax  practice  is  significantly  influenced  by  property  tax  assessment  regulators  and  their  appeal settlement processes. The timing and volume of appeals processed and whether the outcomes are  favourable may cause fluctuations on a quarterly and annual basis, in addition to spillover effects outside  any particular valuation cycle. Additionally, we expect to experience typical quarterly variability in our  financial  performance  of  our  Property  Tax  practice,  including  the  second  quarter  being  our  seasonally  strongest quarter. As experienced in 2021, the ongoing COVID‐19 pandemic could continue to potentially  impact some of these typical variations, and cause some short‐term disruption related to the anticipated  timing of settlements. This may have a material positive or negative effect on our anticipated revenues in  any given period.   Legislative and Regulatory Changes  Changes to any of the laws, rules, regulations or policies affecting our business would have an impact on  our business. Certain elements of our business are influenced by the regulatory environment of our clients,  such as the requirement for pension fund managers to obtain property valuations on an annual basis. In  49         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  addition, elements of our business, such as our Property Tax practice area, are significantly influenced by  the  regulatory  regime  and  any  changes  thereto.  Any  change  to  laws,  rules,  regulations  or  policies  may  significantly and adversely affect our operations and financial performance.   Privacy and Data Protection  Privacy  and  security  concerns,  including  evolving  laws  and  regulations  in  these  areas,  could  adversely  affect our business and operating results. Our operations are used to transmit and store data, including  personal information. This information is increasingly subject to legislation and regulations in numerous  jurisdictions around the world that is intended to protect the privacy and security of personal information  as well as the collection, storage, transmission, use and disclosure of this information. The interpretation of  privacy and data protection laws in a number of jurisdictions is constantly evolving. There is a risk that  these laws may be interpreted and applied in conflicting ways from country to country. Many of these laws  and regulations, including Canada’s Personal Information Protection and Electronic Documents Act, and  the  European  Union’s  General  Data  Protection  Regulation  (“GDPR”)  contain  detailed  requirements  regarding  collecting  and  processing  personal  information,  and  impose  certain  limitations  on  how  this  information may be used, how long it may be stored, and the effectiveness of consumer consent. Certain  laws and regulations, like the GDPR, also include restrictions on the transfer of personal information across  jurisdictional  borders.  Since  our  products  and  services  are  accessible  worldwide,  certain  foreign  jurisdictions may claim that we are required to comply with these laws even in jurisdictions where we have  no  local  entity,  employees  or  infrastructure.  Complying  with  these  varying  international  requirements  could cause us to incur additional costs and change our business practices. We could be adversely affected  if  laws  or  regulations  are  expanded  to  require  changes  in  our  products  or  business  practices,  if  governmental authorities in the jurisdictions in which we do business interpret or implement their laws or  regulations  in  ways  that  negatively  affect  our  business  or  if  customers  or  other  parties  allege  that  their  personal  information  was misappropriated as  a  result  of a  defect or  vulnerability  in  our  products.  This  could  reduce  the  demand  for  our  products  if  we  fail  to  design  or  enhance  our  products  to  enable  our  customers to comply with the privacy and security measures required in relevant jurisdictions. If we are  required to allocate significant resources to modify our products or our existing security procedures for the  personal information that our products transmit, our business, prospects, financial condition and results of  operations may be adversely affected.  Brand & Reputation  Maintaining  and  enhancing  the  recognition  and  reputation  of  our  brands  in  a  cost‐effective  manner  is  critical to our business and future growth. A number of factors, many of which are beyond our control,  could influence this, including our ability to comply with ethical, social and environmental standards. Any  actual or perceived failure in compliance with such standards could damage our reputation and brands.  Brand promotion activities may not generate customer awareness or increase revenues and, even if they  do,  any  increase  in  revenues  may  not  offset  the  expenses  we  incur  in  building  our  brand.  If  we  fail  to  successfully  promote  and  maintain  our  brand,  or  incur  substantial  expenses,  we  could  have  a  material  adverse effect on our brand reputation, employee retention/attraction, and customer demand, which could  adversely affect our business, prospects, financial condition and results of operations  Fixed‐Price and Contingency Engagements  A portion of our revenues comes from fixed‐price engagements. A fixed‐price engagement requires us to  either perform all or a specified part of work under the engagement for a specified lump sum payment.  Fixed‐price engagements expose us to a number of risks not inherent in cost‐plus engagements, including  50       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  underestimation  of  costs,  ambiguities  in  specifications,  unforeseen  or  changed  costs  or  difficulties,  problems  with  new  technologies,  delays  beyond  our  control,  failures  of  subcontractors  to  perform  and  economic or other changes that may occur during the term of engagement. Increasing reliance on fixed‐ price engagements and/or increases in the size of such engagements would increase the exposure to this  risk. Economic loss under fixed‐price engagements could have a material adverse effect on our business.   We are also engaged to provide services on a contingency basis at our Property Tax business, meaning that  we receive our fees only if certain results are achieved. We may experience adverse financial effects from  having  devoted  professional  and  other  resources  to  a  project,  which,  due  to  a  failure  to  meet  the  contingency goals, are not recouped through fees.   Canadian Multi‐Unit Residential Market  A  significant  part  of  our  Canadian  Cost  practice’s  annual  revenues  are  derived  from  the  multi‐unit  residential development market. Any significant decline in the multi‐unit residential development market  could have a material adverse effect on our Canadian Cost practice’s operating results.  Currency Fluctuations  Our reporting currency is the Canadian dollar.  Our operations are primarily in Canada, the U.S., the U.K.,  Australia, and in various countries throughout Europe and Asia. Our exposure to foreign currency risk is  primarily in the following areas:   Profit  (loss)  generated  by  operations  in  foreign  countries,  which  are  translated  into  Canadian  dollars using the average exchange rate;   Net assets of foreign subsidiaries, which are translated into Canadian dollars using the period end  exchange rate with any gains or losses recorded under accumulated other comprehensive income  (loss) within shareholders’ equity; and   Non‐Canadian  dollar  denominated  monetary  assets  and  liabilities,  which  are  translated  into  Canadian dollars using the period end exchange rate with any gains or losses recorded through  profit (loss).  The exchange rate between the Canadian dollar and the U.S. dollar ranged from $1.2741 on December 31,  2020  to  $1.2697  on  December  31,  2021.  The  exchange  rate  between  the  Canadian  dollar  and  the  British  pound  ranged  from  $1.7390  on  December  31,  2020 to  $1.7155  on  December  31,  2021.  The  exchange  rate  between  the  Canadian  dollar  and  the  Australian  dollar  ranged  from  $0.9820  on  December  31,  2020  to  $0.9220 on December 31, 2021. For the year and quarter ended December 31, 2021, changes in exchange  rates  impacted  consolidated  revenues  by  3.3%  and  3.1%,  respectively.  For  the  year  and  quarter  ended  December 31, 2021, changes in exchange rates impacted consolidated Adjusted EBITDA by 4.2% and 4.6%,  respectively.  Interest Rates  We are exposed to fluctuations in interest rates under our credit facilities. Significant increases in interest  rates would cause our interest expenses to correspondingly increase and therefore have an adverse effect  on our profitability.  Credit  We may be materially and adversely affected if the collectability of our trade receivables is impaired for  any reason. In certain parts of our business, it is often common business practice to pay invoices over an  extended period of time and/or at the completion of the project or upon receipt of funds. In addition, the  51           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  COVID‐19 pandemic has introduced additional credit risk. This practice increases the risk and likelihood  of future bad debts.   Income Tax Matters  In  the  ordinary  course  of  business,  we  may  be  subject  to  audits  by  tax  authorities.  While  management  anticipates that our tax filing positions will be appropriate and supportable, it is possible that tax matters,  including the calculation and determination of revenue, expenditures, deductions, credits and other tax  attributes, taxable income and taxes payable, may be reviewed and challenged by the authorities. If such  challenge  were  to  succeed,  it  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  tax  position.  Further,  the  interpretation  of  and  changes  in  tax  laws,  whether  by  legislative  or  judicial  action  or  decision,  and  the  administrative policies and assessing practices of tax authorities, could materially adversely affect our tax  position.  Health and Safety Hazards  Our employees are sometimes required to attend client worksites, including construction worksites in the  case of our Canadian Cost practice. The activities at these worksites may involve certain operating hazards  that  can  result  in  personal  injury  and  loss  of  life.  We  have  implemented  health  and  safety  policies  and  procedures as well as provide the required employee health and safety training programs. Despite these  programs,  there  can  be  no  assurance  that  our  insurance  will  be  sufficient  or  effective  under  all  circumstances or against all claims or hazards to which we may be subject or that we will be able to continue  to obtain adequate insurance protection. A successful claim for damage resulting from a hazard for which  it is not fully insured could adversely affect our results of operations.  Contractual Obligations  Our  success  depends  largely  on  our  ability  to  fulfill  our  contractual  obligations  and  ensure  client  satisfaction. If we fail to properly define the scope of our work, communicate the boundaries or use of the  advice and reports we provide, define the limits of our liability, satisfactorily perform our obligations, or  make professional errors in the advice or services that we provide, clients could terminate projects, refuse  payment for our services or take legal action for the loss or harm they suffer, thereby exposing us to legal  liability, loss of professional reputation, enhanced risk of loss and/or reduced profits.  Legal Proceedings  From  time  to  time,  we  are  threatened  with,  or  are  named  as  a  defendant  in,  or  may  become  subject  to  various legal proceedings in the ordinary course of conducting our business, including lawsuits based upon  professional errors and omissions. A significant judgment against us, or the imposition of a significant fine  or  penalty  as  a  result  of  a  finding  that  we  have  failed  to  comply  with  laws,  regulations,  contractual  obligations or other arrangements or professional standards, could have a significant adverse impact on  our financial performance. Should any indemnities made in our favor in respect of certain assignments fail  to be respected or enforced, we may suffer material adverse financial consequences.   Insurance Limits  Management believes that our professional errors and omissions insurance coverage and directors’ and  officers’ liability insurance coverage address all material insurable risks, provide coverage that is similar to  that which would be maintained by a prudent operator of a similar business and are subject to deductibles,  limits and exclusions, which are customary or reasonable given the cost of procuring insurance and current  operating conditions. However, there can be no assurance that such insurance will continue to be offered  52           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  on an economically affordable basis, that all events that could give rise to a loss or liability are insurable or  that the amounts of insurance will at all times be sufficient to cover each and every loss or claim that may  occur involving our assets or operations.   Dividend Payments  We are focused on creating sustainable shareholder value that generates long‐term returns by targeting  organic and accretive growth while providing quarterly dividend payments of $0.15 per common share.  Our ability to pay dividends is dependent on our operations and assets, and is subject to various factors  including our financial performance, our obligations under applicable bank credit facilities, fluctuations in  our working capital, the sustainability of our margins and our capital expenditure requirements.  Leverage and Financial Covenants  Our  ability  to  pay  dividends  or  make  other  payments  or  advances  is  subject  to  applicable  laws  and  contractual  restrictions  contained  in  the  instruments  governing  any  indebtedness  owed  by  us  or  our  subsidiaries  (including  our  bank  credit  facilities).  The  degree  to  which  we  are  leveraged  could  have  important consequences to our shareholders. For example, our ability to obtain additional financing for  working capital, capital expenditures or acquisitions in the future may be limited; a significant portion of  our  cash  flow  from  operations  may  be  dedicated  to  the  payment  of  principal  and  interest  on  our  indebtedness,  thereby  reducing funds available for future operations;  certain of  our  borrowings  will  be  subject to variable rates of interests, which exposes us to the risk of increased interest rates; and we may be  more vulnerable to economic downturns and be limited in our ability to withstand competitive pressures.  The bank credit facilities contain numerous financial covenants that limit the discretion of our management  with  respect  to  certain  business  matters.  These  covenants  place  significant  restrictions  on,  among  other  things, our ability to create liens or other encumbrances, to pay dividends or make certain other payments,  investments, loans and guarantees and to sell or otherwise dispose of assets and merge or consolidate with  another entity. In addition, the bank credit facilities contain a number of financial covenants that require  us  to  meet  certain  financial  ratios  and  financial  condition  tests.  Failure  to  comply  with  the  obligations  provided in the bank credit facilities could result in a default which, if not cured or waived, could result in  the  termination  of  dividends  paid  by  us  and  accelerate  the  repayment  of  the  relevant  indebtedness.  If  repayments  of  indebtedness  under  the  bank  credit  facilities  were  to  be  accelerated,  there  can  be  no  assurance that our assets would be sufficient to repay the relevant indebtedness in full. There can be no  assurance  that  future  borrowings  or  equity  financing  will  be  available  to  us  or  available  on  acceptable  terms, in an amount sufficient to fund our needs. If we are unable to obtain financing on the expiration of  the bank credit facilities or are unable to obtain financing on favourable terms, our ability to pay dividends  may be adversely affected.   Share Price  Our common shares do not necessarily trade at prices determined by reference to the underlying value of  our business and cannot be predicted. The market price of the common shares may be subject to significant  fluctuations in response to variations in quarterly operating results and other factors. In addition, securities  markets have experienced significant price and volume fluctuations from time to time in recent years that  are often unrelated or disproportionately related to the operating performance of particular issuers. These  broad fluctuations may adversely affect the market price of our common shares.  53           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2021  Capital Investment   The  timing  and  amount  of  our  capital  expenditures  indirectly  affects  the  amount  of  cash  available  for  investments,  debt  payments  or  dividend  payments.  Dividends  may  be  reduced,  or  even  eliminated,  at  times when we deem it necessary to make significant capital or other expenditures. Further, if we do not  achieve the expected returns on our investments, it could adversely affect our business, prospects, financial  condition and results of operations.  Equity and Debt Financings   We intend to continue to make investments to support our business growth and may require additional  funds  to  support  our  growth  objectives.  This  may  require  us  to  pursue  equity,  equity‐linked  or  debt  financings to secure additional funds. We are authorized to issue an unlimited number of common shares  for such consideration and on such terms and conditions as may be determined by the Board of Directors  without shareholder approval, except as required by the TSX. The issuance of additional common shares  may  dilute the  interests  of  current shareholders.  Further,  any  debt  financing that  we  may secure in the  future could involve restrictive covenants and we may not be able to obtain additional financing on terms  favorable to us, if at all. If we are unable to obtain adequate financing or financing on terms satisfactory to  us when we require it, our ability to continue to support our business growth and to respond to business  challenges could be significantly impaired, and our business may be adversely affected.  Additional Information  Additional  information  relating  to  Altus  Group  Limited,  including  our  Annual  Information  Form,  is  available on SEDAR at www.sedar.com and on our corporate website at www.altusgroup.com under the  Investors tab. Our common shares trade on the TSX under the symbol “AIF”.  54     ebi Altus Group Limited   Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars) 55   Altus Group Limited  Management’s Responsibility for Financial Reporting  The  accompanying  consolidated  financial  statements  of  Altus  Group  Limited  are  the  responsibility  of  management and have been reviewed and approved by the Board of Directors of Altus Group Limited.  The  consolidated  financial  statements  have  been  prepared  by  management  in  accordance  with  International Financial Reporting Standards and, where appropriate, reflect management’s best estimates  and  judgments.  Management  has  also  prepared  financial  and  all  other  information  in  the  Annual  Shareholders’ Report and has ensured that this information is consistent with the consolidated financial  statements.  Altus Group Limited maintains appropriate systems of internal control, policies and procedures, which  provide management with reasonable assurance that assets are safeguarded and the financial records are  reliable and form a proper basis for the preparation of the consolidated financial statements.  The  Board  of  Directors  of  Altus  Group  Limited  ensures  that  management  fulfills  its  responsibilities  for  financial  reporting  and  internal  control  through  an  Audit  Committee.  This  committee  reviews  the  consolidated  financial  statements  and  reports  to  the  Board  of  Directors.  The  committee  meets  with  the  auditor  to  discuss  the  results  of  the  audit,  the  adequacy  of  internal  accounting  controls  and  financial  reporting matters.  The  consolidated  financial  statements  have  been  independently  audited  by  Ernst  &  Young  LLP  in  accordance with Canadian generally accepted auditing standards. Their report that follows expresses their  opinion on the consolidated financial statements of the Company.  “Michael Gordon”  “Angelo Bartolini”  Michael Gordon  Chief Executive Officer  February 24, 2022  Angelo Bartolini  Chief Financial Officer  February 24, 2022  56                                                                                               Independent auditor’s report  To the Shareholders of   Altus Group Limited  Opinion  We have audited the consolidated financial statements of Altus Group Limited and its subsidiaries (the  “Group”),  which  comprise  the  consolidated  balance  sheets  as  at  December  31,  2021  and  2020,  and  the  consolidated statements of comprehensive income (loss), consolidated statements of changes in equity and  consolidated  statements  of  cash  flows  for  the  years  then  ended,  and  notes  to  the  consolidated  financial  statements, including a summary of significant accounting policies.  In our opinion, the accompanying consolidated financial statements present fairly, in all material respects,  the consolidated financial position of the Group as at December 31, 2021 and 2020, and its consolidated  financial  performance  and  its  consolidated  cash  flows  for  the  years  then  ended  in  accordance  with  International Financial Reporting Standards (“IFRSs”).  Basis for opinion  We  conducted  our  audit  in  accordance  with  Canadian  generally  accepted  auditing  standards.  Our  responsibilities under those standards are further described in the Auditor’s responsibilities for the audit of the  consolidated financial statements section of our report. We are independent of the Group in accordance with  the ethical requirements that are relevant to our audit of the consolidated financial statements in Canada,  and we have fulfilled our other ethical responsibilities in accordance with these requirements. We believe  that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion.  Key audit matters  Key audit matters are those matters that, in our professional judgment, were of most significance in the  audit of the consolidated financial statements of the current period. These matters were addressed in the  context  of  the  audit  of  the  consolidated  financial  statements  as  a  whole,  and  in  forming  the  auditor’s  opinion thereon, and we do not provide a separate opinion on these matters. For each matter below, our  description of how our audit addressed the matter is provided in that context.  We have fulfilled the responsibilities described in the Auditor’s responsibilities for the audit of the consolidated  financial  statements  section  of  our  report,  including  in  relation  to  these  matters.  Accordingly,  our  audit  included the performance of procedures designed to respond to our assessment of the risks of material  misstatement of the consolidated financial statements. The results of our audit procedures, including the  procedures  performed  to  address  the  matters  below,  provide  the  basis  for  our  audit  opinion  on  the  accompanying consolidated financial statements.  57                              Key audit matter  How our audit addressed the key audit matter  Business combinations – valuation of acquired  intangible assets  Our  audit  procedures  included  the  following,  among  others:  We  reviewed  the  purchase  agreements  to  obtain  an  understanding  of  the  key  terms  and  conditions  to  identify  the  necessary  accounting  considerations  and  identification of assets and liabilities acquired.   the  purchase  We  validated  consideration  by  considering the component of share consideration to be  classified  as  future  employee  compensation  expense  and  therefore  excluded  from  the  purchase  price  allocation.  With  the  assistance  of  our  valuation  specialists,  we  evaluated  the  Group’s  model,  valuation  methodology  and the various inputs utilized, including the discount  rate  by  referencing  current  industry  and  comparable  company information as well as cash flow and company  specific risks.  We  evaluated  the  reasonableness  of  significant  assumptions  and  estimates  used  by  management,  including  revenue  growth,  and  earnings  margins  by  considering  the  past  performance  of  the  acquired  business,  similar  acquisitions  made  by  the  Group,  comparing management’s past projections to actual and  historical performance, as well as available third‐party  published economic and industry data. We performed  a  sensitivity  analysis  on  significant  assumptions,  including revenue growth rates, earnings margin, and  discount rates.   We  assessed  the  adequacy  of  the  Group’s  disclosure  included in Note 5 – Critical Accounting Estimates and  Judgments  and  Note  6  –  Acquisitions,  of  the  accompanying  consolidated  financial  statements  in  relation to this matter.  for  accounted  On  April  1  and  November  12,  2021,  the  Group  completed the acquisitions of Finance Active SAS and  Scryer,  Inc.  (d/b/a  Reonomy)  (“Reonomy”)  for  total  consideration  of  approximately  $157M  and  $276M,  respectively.  The  Group  the  acquisitions  under  the  acquisition  method  of  accounting  for  business  combinations.  The purchase  price  of  each  was  funded  with  cash  and  share  consideration,  a  portion  of  which  relates  to  future  employee compensation, and was allocated to assets  acquired, and liabilities assumed as disclosed in Note  6  of  the  consolidated  financial  statements.  The  purchase  on  allocations  management’s  best  estimates  of  fair  value  as  at  the  respective  acquisition  dates.  The  Group  discloses  significant  judgments,  estimates  and  assumptions  and the results of their analyses in respect of business  combinations  in  Notes  5  and  6  to  the  consolidated  financial statements.   based  price  are  intangible  particularly  inputs  and  assumptions  used  Auditing business combinations is complex due to the  subjective  nature  of  estimating  the  fair  values  of  identified  assets  and  liabilities  as  at  the  date  of  the  assets.  acquisitions,  Management uses significant judgment in evaluating  the  their  determination  of  fair  value.  The  fair  values  of  acquired  intangible  assets  are  subject  to  higher  estimation  uncertainty  due  to  management’s  judgment  in  determining  key  assumptions  that  include  revenue  growth,  earnings  margins  and  significant  discount  assumptions  could  have  a  significant  impact  on  the  fair value of acquired intangible assets and the related  amortization in future periods.  rates.  Changes  these  to  in  to  In the current year, the acquisitions of Finance Active  SAS  and  Reonomy  were  significantly  larger  than  those  the  in  recent  history  and  material  consolidated  financial  statements.  This  matter  was  identified as a key audit matter due to the significant  judgment,  primarily  due  to  the  sensitivity  of  the  significant  assumptions  described  above  regarding  the  future  cash  flows  and  the  effect  that  changes  in  these assumptions would have on the purchase price  allocation  and  amortization  expense  in  future  periods.  58                                    To test the estimated recoverable amount of the Canada  RVA  and  North  America  Cost  CGUs,  our  audit  procedures included the following, among others:   We  assessed  methodologies  and  the  significant  assumptions discussed above and underlying data used  by the Group in its analysis with the assistance of our  valuation specialists.  We  assessed  the  selection  and  application  of  the  discount  inputs  and  mathematical accuracy of the calculation.  rate  by  evaluating  the  and  We  assessed  the  historical  accuracy  of  management’s  estimates  on  cash  flow  projections,  revenue  growth  rates  comparing  management’s past projections to actual and historical  performance.  We  also  compared  the  revenue  growth  rates to current industry, market and economic trends.  earnings  margins  by  We  performed  a  sensitivity  analysis  on  significant  assumptions, including EBITDA margins and discount  rates, to evaluate impact on the recoverable amount of  the  Canada  RVA  and  North  America  Cost  CGUs  that  would result from changes in the assumptions.   We  also  assessed  the  adequacy  of  the  Group’s  disclosures  included  in  Note  20  of  the  accompanying  consolidated  financial  statements  in  relation  to  this  matter.  Goodwill asset impairment  tests,  the  Group  As  at  December  31,  2021,  the  Group  has  $467M  of  goodwill. Management assesses at least annually, or  at  any  time  if  an  indicator  of  impairment  exists,  whether  there  has  been  an  impairment  loss  in  the  carrying  value  of  goodwill.  When  performing  the  impairment  recoverable  amount  of  the  cash  generating  units  (“CGUs”) to which goodwill has been allocated using  a  discounted  cash  flow  model  to  estimate  the  fair  less  costs  to  sell.  The  Group  discloses  value  significant  judgments,  estimates  and  assumptions  and  the  result  of  their  analysis  in  respect  of  impairment in Note 20 to the consolidated financial  statements.   estimates  cash  included  assumptions  Significant  flow  projections,  revenue  growth  rate,  EBITDA  margins,  perpetual  growth  rates,  and  business‐specific  discount  rates,  which  are  affected  by  expectations  about  future  market  and  economic  conditions,  including  impacts  of  the  global  pandemic  (COVID‐ 19).  Based  on  our  knowledge  of  the  Group’s  businesses  and  considering  the  performance  of  the  different  CGUs,  we  identify  CGUs  with  significant  goodwill  balances,  specific  risk  factors,  and  lower  excess  headroom  in  the  recoverable  amount  compared  to  carrying amount of the related CGUs.  judgment  This  matter  was  identified  as  a  key  audit  matter  in  respect of the Canada RVA and North America Cost  CGUs  due  to  the  significant  estimation  uncertainty  and  in  determining  the  recoverable  amount,  primarily  due  to  the  sensitivity  of  the  significant  assumptions  described  above  to  the  future  cash  flows  and  the  effect that changes in these assumptions would have  on the recoverable amount of these CGUs.  applied  by  management  59                                   Other information  Management is responsible for the other information. The other information comprises:   Management’s Discussion and Analysis; and   The information, other than the consolidated financial statements and our auditor’s report thereon,  in the Annual Report.  Our opinion on the consolidated financial statements does not cover the other information and we do not  express any form of assurance conclusion thereon.   In connection with our audit of the consolidated financial statements, our responsibility is to read the other  information, and in doing so, consider whether the other information is materially inconsistent with the  consolidated  financial  statements  or  our  knowledge  obtained  in  the  audit  or  otherwise  appears  to  be  materially misstated.   We  obtained  Management’s  Discussion  and  Analysis  and  the  Annual  Report  prior  to  the  date  of  this  auditor’s  report.  If,  based  on  the  work  we  have  performed,  we  conclude  that  there  is  a  material  misstatement of this other information, we are required to report that fact. We have nothing to report in  this regard.  Responsibilities  of  management  and  those  charged  with  governance  for  the  consolidated  financial  statements  Management  is  responsible  for  the  preparation  and  fair  presentation  of  the  consolidated  financial  statements in accordance with IFRSs, and for such internal control as management determines is necessary  to  enable the  preparation of  consolidated  financial  statements  that  are  free from  material  misstatement,  whether due to fraud or error.  In preparing the consolidated financial statements, management is responsible for assessing the Group’s  ability to continue as a going concern, disclosing, as applicable, matters related to going concern and using  the going concern basis of accounting unless management either intends to liquidate the Group or to cease  operations, or has no realistic alternative but to do so.  Those charged with governance are responsible for overseeing the Group’s financial reporting process.  60                                Auditor’s responsibilities for the audit of the consolidated financial statements  Our objectives are to obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial statements as a  whole are free from material misstatement, whether due to fraud or error, and to issue an auditor’s report  that includes our opinion. Reasonable assurance is a high level of assurance but is not a guarantee that an  audit conducted in accordance with Canadian generally accepted auditing standards will always detect a  material  misstatement  when  it  exists.  Misstatements  can  arise  from  fraud  or  error  and  are  considered  material if, individually or in the aggregate, they could reasonably be expected to influence the economic  decisions of users taken on the basis of these consolidated financial statements.  As  part  of  an  audit  in  accordance  with  Canadian  generally  accepted  auditing  standards,  we  exercise  professional judgment and maintain professional skepticism throughout the audit. We also:   Identify  and  assess  the  risks  of  material  misstatement  of  the  consolidated  financial  statements,  whether due to fraud or error, design and perform audit procedures responsive to those risks, and  obtain audit evidence that is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. The risk  of not detecting a material misstatement resulting from fraud is higher than for one resulting from  error, as  fraud  may  involve  collusion, forgery,  intentional  omissions,  misrepresentations,  or the  override of internal control.   Obtain  an  understanding  of  internal  control  relevant  to  the  audit  in  order  to  design  audit  procedures  that  are  appropriate  in  the  circumstances,  but  not  for  the  purpose  of  expressing  an  opinion on the effectiveness of the Group’s internal control.   Evaluate  the  appropriateness  of  accounting  policies  used  and  the  reasonableness  of  accounting  estimates and related disclosures made by management.   Conclude on the appropriateness of management’s use of the going concern basis of accounting  and, based on the audit evidence obtained, whether a material uncertainty exists related to events  or conditions that may cast significant doubt on the Group’s ability to continue as a going concern.  If we conclude that a material uncertainty exists, we are required to draw attention in our auditor’s  report to the related disclosures in the consolidated financial statements or, if such disclosures are  inadequate, to modify our opinion. Our conclusions are based on the audit evidence obtained up  to the date of our auditor’s report. However, future events or conditions may cause the Group to  cease to continue as a going concern.   Evaluate the overall presentation, structure and content of the consolidated financial statements,  including  the  disclosures,  and  whether  the  consolidated  financial  statements  represent  the  underlying transactions and events in a manner that achieves fair presentation.   Obtain sufficient appropriate audit evidence regarding the financial information of the entities or  business activities within the Group to express an opinion on the consolidated financial statements.  We are responsible for the direction, supervision and performance of the Group audit. We remain  solely responsible for our audit opinion.  We communicate with those charged with governance regarding, among other matters, the planned scope  and  timing  of  the  audit  and  significant  audit  findings,  including  any  significant  deficiencies  in  internal  control that we identify during our audit.  61                      We also provide those charged with governance with a statement that  we have complied with relevant  ethical requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other  matters  that  may  reasonably  be  thought  to  bear  on  our  independence,  and  where  applicable,  related  safeguards.  From the matters communicated with those charged with governance, we determine those matters that  were of most significance in the audit of the consolidated financial statements of the current period and are  therefore the key audit matters. We describe these matters in our auditor’s report unless law or regulation  precludes public disclosure about the matter, or when, in extremely rare circumstances, we determine that  a matter should not be communicated in our report because the adverse consequences of doing so would  reasonably be expected to outweigh the public interest benefits of such communication.  The partner in charge of the audit resulting in this independent auditor’s report is Mark Vrooman, CPA,  CA.  Toronto, Canada  February 24, 2022  “Ernst & Young LLP”  Chartered Professional Accountants  Licensed Public Accountants  62                  Altus Group Limited  Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss)  For the Years Ended December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Per Share Amounts)  Revenues  Expenses  Employee compensation  Occupancy  Office and other operating  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation of property, plant and equipment  Amortization of intangibles  Acquisition and related transition costs (income)  Share of (profit) loss of joint venture  Restructuring costs (recovery)  (Gain) loss on investments  Finance costs (income), net ‐ leases  Finance costs (income), net ‐ other  Profit (loss) from continuing operations before income taxes  Income tax expense (recovery)  Profit (loss) for the year from continuing operations  Profit (loss) for the year from discontinued operations  Profit (loss) for the year attributable to:  Non‐controlling interest  Shareholders of the Company  Profit (loss) for the year  Other comprehensive income (loss):  Items that may be reclassified to profit or loss in subsequent periods:  Currency translation differences  Items that are not reclassified to profit or loss in subsequent periods:  Change in fair value of FVOCI investments, net of tax  Other comprehensive income (loss), net of tax  Comprehensive income (loss) for the year, net of tax, attributable to:  25  15, 25  For the year ended  December 31, 2021  For the year ended  December 31, 2020  Notes  7    $                   625,387    $                   561,156  8  17  17  18  19  6  16  21  15  9, 17  9  10  11  401,455  7,743  123,023  12,119  5,446  29,017  10,137  (1,187)  15  (2,930)  2,219  4,130  34,200  8,627    $                     25,573  ‐  354,951  7,591  102,193  11,210  5,620  24,784  (887)  (459)  11,984  (21)  2,494  4,138  37,558  10,549    $                     27,009  (5,576)  (115)  25,688    $                     25,573  ‐  21,433    $                     21,433  (4,828)  2,476  (2,352)  1,533  (987)  546  Non‐controlling interest  Shareholders of the Company  Total comprehensive income (loss) for the year, net of tax  (115)  23,336    $                     23,221  ‐  21,979    $                     21,979  Earnings (loss) per share attributable to the shareholders of the  Company during the year  Basic earnings (loss) per share:  Continuing operations  Discontinued operations  Diluted earnings (loss) per share:  Continuing operations  Discontinued operations  27  27  27  27  $0.62  $0.00  $0.60  $0.00  $0.67  $(0.14)  $0.66  $(0.14)  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  63                                                                                     Altus Group Limited  Consolidated Balance Sheets  As at December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars)  Assets  Current assets  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other  Income taxes recoverable  Derivative financial instruments  Non‐current assets  Trade receivables and other  Derivative financial instruments  Investments  Investment in joint venture  Deferred tax assets  Right‐of‐use assets  Property, plant and equipment  Intangibles  Goodwill  Total Assets  Liabilities  Current liabilities  Trade payables and other  Income taxes payable  Lease liabilities  Non‐current liabilities  Trade payables and other  Lease liabilities  Borrowings  Deferred tax liabilities  Non‐controlling interest  Total Liabilities  Shareholders’ Equity  Share capital  Contributed surplus  Accumulated other comprehensive income (loss)  Other equity  Retained earnings (deficit)  Equity attributable to the shareholders of the Company  Non‐controlling interest  Total Shareholders’ Equity  Total Liabilities and Shareholders’ Equity  Notes  December 31, 2021  December 31, 2020  12  13  14  13  14  15  16  10  17  18  19  20  21  17  21  17  22  10  6  23  24  25  6    $                   51,271  223,315  3,280  5,868  283,734    $                   69,637  193,072  3,385  2,477  268,571  2,818  15,661  20,806  16,496  24,089  59,992  21,624  286,670  467,310  915,466    $              1,199,200  1,370  8,800  10,356  15,309  19,930  51,690  20,376  77,928  261,070  466,829    $                 735,400    $                 193,388  2,629  13,914  209,931    $                 140,294  1,190  11,700  153,184  24,913  57,225  286,924  27,864  2,980  399,906  609,837  17,206  51,883  122,432  7,246  ‐  198,767  351,951  726,325  42,364  38,439  (244)  (217,406)  589,478  (115)  589,363    $              1,199,200  529,866  30,428  40,791  ‐  (217,636)  383,449  ‐  383,449    $                 735,400  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  Commitments and Contingencies (Note 31)  Approved on behalf of the Board of Directors  “Raymond Mikulich”  Raymond Mikulich   “Janet  Janet  Woodruff”   Woodruff 64                                                                                             Altus Group Limited  Consolidated Statements of Changes in Equity  For the Years Ended December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars)  Notes  Share  Capital  Contributed  Surplus  Accumulated  Other  Comprehensive  Income (Loss)  Other  Equity  Retained  Earnings  (Deficit)  Non‐ controlling  interest  Total  Shareholders’  Equity  Total    $         509,646  ‐    $           24,447  ‐    $               40,245  ‐    $                 ‐  ‐    $      (214,686)  21,433    $         359,652  21,433    $                     ‐  ‐    $         359,652  21,433  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  2,429  ‐  ‐  ‐  ‐  15,398  ‐  14,150  (2,162)  6,984  (2,098)  (8,923)  5,580  ‐  (5,144)  1,533  (987)  546  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  1,533  (987)  21,433  21,979  (24,383)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (24,383)  15,398  2,429  11,988  4,886  (8,923)  436  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  1,533  (987)  21,979  (24,383)  15,398  2,429  11,988  4,886  (8,923)  436  ‐  20,220    $         529,866  (13)  5,981    $           30,428  ‐  ‐    $               40,791  ‐  ‐    $                 ‐  ‐  (24,383)    $      (217,636)  (13)  1,818    $         383,449  ‐  ‐    $                     ‐  (13)  1,818    $         383,449    $         529,866  ‐    $           30,428  ‐    $               40,791  ‐    $                 ‐  ‐    $      (217,636)  25,688    $         383,449  25,688    $                     ‐  (115)    $         383,449  25,573  6  25  25  28  24, 26  23  23  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  164,771  3,294  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  23,938  ‐  ‐  ‐  (244)  (4,828)  2,476  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (244)  (4,828)  2,476  ‐  ‐  ‐  (244)  (4,828)  2,476  (2,352)  (244)  25,688  23,092  (115)  22,977  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (25,458)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (25,458)  23,938  164,771  3,294  13,814  24,386  (30,786)  8,362  528  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (25,458)  23,938  164,771  3,294  13,814  24,386  (30,786)  8,362  528  options  23, 24, 26  16,296  (2,482)  Shares issued for share‐based  compensation  23, 24, 26  26,971  (2,585)  23, 26  23, 26  23, 24, 26  (30,786)  8,362  7,551  ‐  ‐  (7,023)  24  ‐  196,459    $         726,325  88  11,936    $           42,364  ‐  ‐    $               38,439  ‐  ‐    $          (244)  ‐  (25,458)    $      (217,406)  88  182,937    $         589,478  ‐  ‐    $             (115)  88  182,937    $         589,363  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements. As at January 1, 2020  Profit (loss) for the year  Other comprehensive income  (loss), net of tax:  Currency translation  differences  Change in fair value of FVOCI  investments  Total comprehensive income  (loss) for the year  Transactions with owners:  Dividends declared  Share‐based compensation  Dividend Reinvestment Plan  Shares issued on exercise of  options  Shares issued for share‐based  compensation  Treasury shares reserved for  share‐based compensation  Release of treasury shares  Gain (loss) on sale of RSs and  shares held in escrow  As at December 31, 2020  As at January 1, 2021  Profit (loss) for the year  Change in fair value of non‐ controlling interest liability  Other comprehensive income  (loss), net of tax:  Currency translation  differences  Change in fair value of FVOCI  investments  Total comprehensive income  (loss) for the year  Transactions with owners:  Dividends declared  Share‐based compensation  Issued on bought deal  financing  Dividend Reinvestment Plan  Shares issued on exercise of  Treasury shares reserved for  share‐based compensation  Shares issued on acquisition  Release of treasury shares  Gain (loss) on sale of RSs and  shares held in escrow  As at December 31, 2021  65                                                                                                                       Altus Group Limited  Consolidated Statements of Cash Flows  For the Years Ended December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars)  Cash flows from operating activities  Profit (loss) from continuing operations before income taxes  Profit (loss) from discontinued operations before income taxes  Profit (loss) before income taxes  Adjustments for:  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation of property, plant and equipment  Amortization of intangibles  Finance costs (income), net ‐ leases  Finance costs (income), net ‐ other  Share‐based compensation  Unrealized foreign exchange (gain) loss  (Gain) loss on investments  (Gain) loss on disposal of right‐of‐use assets, property, plant and  equipment and intangibles  (Gain) loss on derivatives  Share of (profit) loss of joint venture  Impairment charge ‐ leases  Fair value loss (gain) on net assets directly associated with discontinued  operations  (Gain) loss on sale of the discontinued operations  Net changes in operating working capital  Net cash generated by (used in) operations  Less: interest paid on borrowings  Less: interest paid on leases  Less: income taxes paid  Add: income taxes refunded  Net cash provided by (used in) operating activities  Cash flows from financing activities  Proceeds from exercise of options  Proceeds from share issuance, net of transaction costs  Financing fees paid  Proceeds from borrowings  Repayment of borrowings  Payments of principal on lease liabilities  Dividends paid  Treasury shares purchased for share‐based compensation  Net cash provided by (used in) financing activities  Cash flows from investing activities  Notes  For the year ended  December 31, 2021  For the year ended  December 31, 2020  11    $                        34,200  ‐    $                        34,200    $                        37,558  (5,576)    $                        31,982  17  18  19  9  9  24, 26  15  14  16  11  11  23, 24, 26  23  22  22  17  28  23, 26  12,119  5,446  29,017  2,219  4,130  23,938  1,104  (2,930)  (248)  (10,252)  (1,187)  ‐  ‐  ‐  (18,832)  78,724  (3,606)  (2,219)  (19,547)  2,956  56,308  13,814  164,771  (414)  341,024  (178,819)  (12,070)  (21,564)  (6,312)  300,430  11,262  5,731  24,785  2,559  4,123  15,398  165  (21)  518  (3,991)  (459)  36  5,163  (483)  (1,910)  94,858  (3,547)  (2,559)  (19,051)  2,599  72,300  11,988  ‐  (723)  38,135  (53,265)  (11,960)  (21,859)  (3,614)  (41,298)  Purchase of investments  Cash contribution to investment in joint venture  Purchase of intangibles  Purchase of property, plant and equipment  Proceeds from disposal of property, plant and equipment and intangibles  Proceeds from investment  Acquisitions, net of cash acquired  Net cash provided by (used in) investing activities  Effect of foreign currency translation  Net increase (decrease) in cash and cash equivalents  Cash and cash equivalents, beginning of year  Cash and cash equivalents, end of year  15  11  19  18  15  6  (4,157)  ‐  (4,664)  (5,965)  ‐  326  (358,855)  (373,315)  (1,789)  (18,366)  69,637    $                        51,271  (365)  (3,794)  (770)  (3,580)  96  ‐  (12,490)  (20,903)  (724)  9,375  60,262    $                        69,637  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  66                                                                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  1. Business and Structure  Altus Group Limited (the “Company”) provides the global commercial real estate (“CRE”) industry  with  vital  actionable  intelligence  solutions  driven  by  its  ARGUS  technology,  asset  level  data,  and  market  leading  expertise.  The  Company’s  solutions  for  the  valuation,  performance,  and  risk  management  of  CRE  assets  are  integrated  into  workflows  critical  to  success  across  the  CRE  value  chain. Founded in 2005, Altus Group Limited is a global company with over 2,600 employees across  North America, Europe and Asia Pacific.    During the year, the Company conducted its business through two business units: Altus Analytics  and Commercial Real Estate Consulting.   The address of the Company’s registered office is 33 Yonge Street, Suite 500, Toronto, Ontario, Canada.  The Company is listed on the Toronto Stock Exchange (“TSX”) under the symbol AIF and is domiciled  in Canada.  “Altus Group” refers to the consolidated operations of the Company.  2. Basis of Preparation  The  Company  prepares  its  consolidated  financial  statements  in  accordance  with  International  Financial Reporting Standards (“IFRS”), as issued by the International Accounting Standards Board  (“IASB”). The consolidated financial statements have been prepared on a going concern basis using  the  historical  cost  convention,  except  for  the  revaluation  of  certain  financial  assets  and  financial  liabilities,  including  investments,  derivatives,  and  debt  and  equity  instruments  and  contingent  consideration that have been measured at fair value.   Changes to significant accounting policies and estimates are described in Note 4.   These  consolidated  financial  statements  were  approved  by  the  Board  of  Directors  for  issue  on  February 24, 2022.  67                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies  The  significant  accounting  policies  applied  in  the  preparation  of  these  consolidated  financial  statements are set out below.   Consolidation  Subsidiaries  Investments in other entities where the Company is exposed, or has rights, to variable returns from  its involvement with the investee and has the ability to affect those returns through its power over the  investee,  are  considered  subsidiaries.  Subsidiaries  are  fully  consolidated  from  the  date  at  which  control is determined to have occurred and are de‐consolidated from the date that the Company no  longer  controls  the  entity.  The  financial  statements  of  the  subsidiaries  are  prepared  for  the  same  reporting period as the Company, using consistent accounting policies. All intercompany transactions  and balances are eliminated.   The Company uses the acquisition method of accounting to account for business combinations, when  control is acquired. The consideration transferred for the acquisition of a subsidiary is the fair value  of the assets transferred, the liabilities incurred and the equity interests issued by the Company. The  consideration transferred includes the fair value of any asset or liability resulting from a contingent  consideration arrangement. Acquisition costs are expensed as incurred. Identifiable assets acquired  and liabilities and contingent liabilities assumed in a business combination are measured initially at  their fair values at the acquisition date.   The excess of the consideration transferred, the amount of any non‐controlling interest in the acquiree  and the acquisition‐date fair value of any previous equity interest in the acquiree over the fair value  of the Company’s share of the identifiable net assets acquired is recorded as goodwill. If this is less  than  the  fair  value  of  the  identifiable  net  assets  acquired  in  the  case  of  a  bargain  purchase,  the  difference is recognized directly in profit or loss.  Joint Venture  Joint ventures are joint arrangements over which the Company has joint control along with the other  parties  to  the  arrangement.  Joint  control  is  the  contractually  agreed  sharing  of  control  of  an  arrangement, which exists only when decisions about the relevant activities require the unanimous  consent of the parties sharing control. Investments in joint ventures are accounted for using the equity  method and initially recognized at cost.   The  Company’s  share  of  (profit)  loss  of  joint  venture  subsequent  to  the  initial  combination  is  recognized in profit or loss, and its share of movements in other comprehensive income (loss), if any,  is recognized in other comprehensive income (loss) until the date on which joint control ceases. Such  movements are adjusted against the carrying amount of the Company’s investment in joint venture.   68                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Unrealized gains on transactions between the Company and its joint venture are eliminated to the  extent of the Company’s interest in the joint venture. Unrealized losses are also eliminated unless the  transactions provide evidence of an impairment of the asset transferred. The accounting policies of its  joint venture are consistent with the Company’s accounting policies.  The Company reviews its investment in joint venture for impairment whenever events or changes in  circumstances  indicate  that  the  carrying  amount  may  not  be  recoverable.  If  impaired,  the  carrying  amount of the Company’s investment in joint venture is written down to its estimated recoverable  amount, being the higher of fair value less costs to sell and value in use, and charged to profit or loss.  Segment Reporting  Segments  are  reported  in  a  manner  consistent  with  the  internal  reporting  provided  to  the  chief  operating decision‐maker. Operating segments are aggregated when the criteria in IFRS 8, Operating  Segments, are met. The chief operating decision‐maker, who is responsible for allocating resources and  assessing performance of the operating segments, has been identified as the Chief Executive Officer  (“CEO”).  Discontinued Operations   A discontinued operation is a component of the Company’s business, with operations and cash flows  that are distinguishable from those of the rest of the Company, and which represents a separate major  line of business or geographical area of operations, and which is part of a single coordinated plan to  dispose  of  a  separate  major  line  of  business  or  geographical  area  of  operations,  or  is  a  subsidiary  acquired exclusively for resale.   Classification as a discontinued operation occurs at the earlier of disposal or when the major line of  business  or  geographical  operation  meets  the  criteria  to  be  classified  as  assets  held  for  sale  or  distribution. When an operation is classified as a discontinued operation, IFRS 5, Non‐current Assets  Held for Sale and Discontinued Operations, requires that the comparative statements of comprehensive  income (loss) are re‐presented as if the operation was discontinued from the start of the comparative  year.  As  a  result,  the  Company’s  discontinued  operations  are  excluded  from  the  profit  (loss)  from  continuing operations and are presented as an amount, net of tax, as profit (loss) from discontinued  operations in the consolidated statements of comprehensive income (loss). Furthermore, the Company  has made the accounting policy choice to present net cash flows related to its discontinued operations  in the notes to the consolidated financial statements.   69                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Foreign Currency Translation  The consolidated financial statements are presented in Canadian dollars ($), which is the Company’s  functional  and  presentation  currency.  Items  included  in  the  financial  statements  of  each  of  the  Company’s subsidiaries are measured using the currency of the primary economic environment in  which each respective entity operates.   Foreign  currency  transactions  are  translated  into  the  appropriate  functional  currency  using  the  exchange rates prevailing at the dates of the transactions. Foreign exchange gains and losses resulting  from the settlement of such transactions and from the translation of monetary assets and liabilities  denominated in foreign currencies are recognized in profit or loss within office and other operating  expenses.  The  results  and  financial  position  of  the  Company’s  subsidiaries  that  have  a  functional  currency  different from the presentation currency are translated into the presentation currency as follows:   assets and liabilities are translated at the closing rate at the date of the balance sheet;    all resulting exchange differences are recognized in other comprehensive income (loss) within  income and expenses are translated at average exchange rates; and  currency translation differences.  Goodwill and fair value adjustments arising on the acquisition of a foreign entity are treated as assets  and liabilities of the foreign entity and translated at the closing rate at the date of the balance sheet.  Leases  Right‐of‐use assets  The Company recognizes right‐of‐use assets at the commencement date of the lease (i.e., the date the  underlying asset is available for use). Right‐of‐use assets are measured at cost, less any accumulated  depreciation and impairment losses, and adjusted for any remeasurement of lease liabilities. The cost  of right‐of‐use assets includes the amount of lease liabilities recognized, initial direct costs incurred,  and  lease  payments  made  at  or  before  the  commencement  date  less  any  lease  incentives  received.  Unless the Company is reasonably certain to obtain ownership of the leased asset at the end of the  lease term, right‐of‐use assets are depreciated on a straight‐line basis over the shorter of its estimated  useful life and the lease term. If the Company is reasonably certain to obtain ownership of the leased  asset, right‐of‐use assets are depreciated over the estimated useful life of the underlying asset.  70                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  The Company’s right‐of‐use assets are depreciated over the following:  Property  Equipment   1 ‐ 10 years  1 ‐ 4 years  Right‐of‐use assets are also subject to impairment.  Lease liabilities  At  the  commencement  date  of  the  lease,  the  Company  recognizes  lease  liabilities  measured  at  the  present value of lease payments to be made over the lease term. The lease payments include fixed  payments (including in‐substance fixed payments) less any lease incentives receivable, variable lease  payments that depend on an index or a rate, and amounts expected to be paid under residual value  guarantees,  if  applicable.  The  lease  payments  also  include  the  exercise  price  of  a  purchase  option  reasonably certain to be exercised by the Company and payments of penalties for terminating a lease,  if the lease term reflects the Company exercising the option to terminate. Variable lease payments that  do not depend on an index or a rate are recognized as occupancy expense in the period in which the  event or condition that triggers the payment occurs.  In calculating the present value of lease payments, the Company uses its incremental borrowing rate  at the lease commencement date if the interest rate implicit in the lease is not readily determinable.  After the commencement date, the amount of lease liabilities is increased to reflect the accretion of  interest and reduced for the lease payments made. In addition, the carrying amount of lease liabilities  is remeasured if there is a modification, a change in the lease term, a change in the in‐substance fixed  lease payments or a change in the assessment to purchase the underlying asset.  Short‐term leases and leases of low‐value assets  The Company applies the short‐term lease recognition exemption to its short‐term leases (i.e., those  leases  that  have  a  lease  term  of  12  months  or  less  from  commencement  date  and  do  not  contain a  purchase  option).  It  also  applies  the  lease  of  low‐value  assets  recognition  exemption  to  leases  of  equipment that are considered of low value (i.e., below $5). Payments on such leases are recognized  as occupancy expense on a straight‐line basis over the lease term.  Current and Deferred Income Taxes  The tax expense for the year consists of current and deferred income tax. Tax is recognized in profit  or loss, except to the extent that it relates to items recognized in other comprehensive income (loss) or  directly in equity, in which case the tax is recognized accordingly.   71                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Current income tax is calculated on the basis of the tax laws enacted or substantively enacted at the  balance  sheet  date  in  the  countries  where  the  Company  and  its  subsidiaries  operate  and  generate  taxable  income.  Management  periodically  evaluates  positions  taken  in  tax  filings  in  different  jurisdictions with respect to situations in which applicable tax regulation is subject to interpretation.  It establishes provisions where appropriate on the basis of amounts expected to be paid to the tax  authorities.  Deferred  income  tax  is  recognized,  using  the  liability  method,  on  temporary  differences  arising  between the tax bases of assets and liabilities and their carrying amounts in the consolidated financial  statements. However, deferred income tax liabilities are not recognized if they arise from the initial  recognition of goodwill or the initial recognition of an asset or liability in a transaction other than a  business combination that at the time of the transaction affects neither accounting nor taxable profit  or loss. Deferred income tax assets are recognized only to the extent that it is probable that the assets  can be recovered. Deferred income tax is determined using tax rates and laws that have been enacted  or substantively enacted at the balance sheet date and are expected to apply when the related deferred  income tax asset is realized or the deferred income tax liability is settled. Deferred income tax assets  and liabilities are presented as non‐current.  Deferred income tax is provided on temporary differences arising on investments in subsidiaries and  associates, except for deferred income tax liabilities where the timing of the reversal of the temporary  difference is controlled by the group and it is probable that the temporary difference will not reverse  in the foreseeable future.  The  Company  applies  judgment  in  identifying  and  assessing  uncertainties  over  income  tax  treatments,  including  those  relating  to  transfer  pricing  and  other  tax  deductions.  The  Company  recognizes tax treatments (including those of its subsidiaries) to the extent that it is probable that it  will be accepted by the applicable taxation authorities.   Tax assets and liabilities are offset when there is a legally enforceable right to offset and when they  relate  to  income  taxes  levied  by  the  same  taxation  authority  on  either  the  same  taxable  entity  or  different taxable entities where there is an intention to settle the balances on a net basis.  Investment Tax Credits  Investment  tax  credits,  arising  from  qualifying  scientific  research  and  experimental  development  efforts  pursuant  to  existing  tax  legislation,  are  recorded  as  a  reduction  of  employee  compensation  expense when there is reasonable assurance of their ultimate realization.  72                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3.  Summary of Significant Accounting Policies, cont’d   Revenue Recognition  Revenue is recognized upon transfer of control of the promised goods or services to customers in an  amount that reflects the consideration to which the Company expects to receive in exchange for those  goods or services. Performance obligations are satisfied and revenue is recognized either over time or  at a point in time.  Payment terms vary by contract type; however, terms are typically 30 to 60 days.   Unbilled revenue on customer contracts, contract assets under IFRS 15, Revenue from Contracts with  Customers,  relates  to  conditional  rights  to  consideration  for  satisfied  performance  obligations  of  contracts with customers. Trade receivables are recognized when the right to consideration becomes  unconditional.  Customer  deposits  included  in  trade  payables  and  other,  and  deferred  revenue,  contract liabilities under IFRS 15, relate to payments received or due in advance of performance under  contracts with customers. Contract liabilities are recognized as revenue as (or when) the Company  satisfies its performance obligations under the contracts.   Costs to obtain customer contracts represent commissions incurred and would not otherwise have  been incurred if the contracts had not been obtained. These costs are incremental and capitalized when  the  Company  expects  to  recover  these  costs  under  each  respective  customer  contract.  The  asset  is  amortized over the term of the specific contract it relates to, consistent with the associated pattern of  revenue recognition, and is recorded in employee compensation expenses. As a practical expedient,  incremental costs of obtaining a contract have been expensed when incurred if the related term is one  year or less.  Services  The Company provides services on a time and materials basis, fixed fee basis or contingency basis.  Services are offered by all segments of the Company.  Performance obligations for services on a time and materials or fixed fee basis are typically satisfied  over time as services are rendered. In contracts where the Company is not entitled to payment until  specific  performance  obligations  are  satisfied,  revenue  is  recognized  at  the  time  the  services  are  delivered. At contract inception, the Company expects that the period between when the Company  transfers control of a promised service to a customer and when the customer pays for that service will  be  one  year  or  less.  As  such,  the  Company  applies  the  practical  expedient  of  not  adjusting  the  consideration for such services for the effects of a significant financing component.  73                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3.  Summary of Significant Accounting Policies, cont’d   Revenue  is  recognized  based  on  the  extent  of  progress  towards  completion  of  performance  obligations, on a project‐by‐project basis. The method used to measure progress depends on the nature  of the services. Revenue is recognized on the basis of time and materials incurred to date relative to  the total budgeted inputs. The output method on the basis of milestones is used when the contractual  terms  align  the  Company’s  performance  with  measurements  of  value  to  the  customer.  Revenue  is  recognized for services performed to date based on contracted rates and/or milestones that correspond  to the consideration that the Company is entitled to invoice.  Performance  obligations  for  contingency  arrangements  are  satisfied  at  a  point  in  time  upon  completion  of  the  services.  The  consideration  for  such  arrangements  is  performance‐based  and  variable. The estimated variable consideration included in the transaction price considers the extent  that it is highly probable that a significant reversal of revenue will not occur when the uncertainty is  resolved. This is reassessed at the end of each reporting period.   Service contracts are generally billed subsequent to revenue recognition and result in contract assets.  In  some  contracts,  customer  deposits  render  contract  liabilities  to  the  extent  that  they  exceed  the  contract assets, on a project‐by‐project basis.   Software and data products  The  Company’s  Altus  Analytics  business  offers  customers  licenses  for  on‐premise  software  that  provide the customer with a right to use the software as it exists when the license is granted to the  customer.  Customers  may  purchase  perpetual  licenses  or  subscription  licenses,  which  provide  customers  with  the  same  functionality  and  differ  mainly  in  the  duration  over  which  the  customer  benefits  from  the software. Revenue from  distinct  on‐premise licenses  is  recognized upfront at the  point in time when the software is delivered to the customer. Perpetual licenses are initially sold with  one year of ongoing maintenance and the option to renew thereafter. Support services are sold with  subscriptions in all cases. Revenue allocated to ongoing maintenance or support services is recognized  ratably over the term of the contract. The standard warranty period is 30 days and it is not considered  to  be  a  distinct  performance  obligation.  Contracts  related  to  perpetual  licenses  and  ongoing  maintenance are billed upfront and prior to revenue recognition, which generally results in the initial  recognition of a contract liability. Contracts related to licenses sold on a subscription basis and support  services will vary depending on the contractual terms.  Access to hosted and cloud software and data products over a specified contract term is provided on  either  a  subscription  or  usage  basis.  Revenue  for  software  and  data  products  provided  on  a  subscription basis is recognized ratably over the contract term, and contracts are billed upfront and  prior  to  revenue  recognition,  which  generally  results  in  contract  liabilities.  Revenue  for  software  products provided on a usage basis, such as the quantity of transactions processed or assets on the  Company’s platform, is recognized based on the customer utilization of such services. Such contracts  are billed subsequent to revenue recognition, which generally results in contract assets.  74                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Financial Assets and Liabilities  Financial assets  The Company classifies its financial assets as amortized cost, fair value through other comprehensive  income (“FVOCI”) or fair value through profit or loss (“FVPL”).  The  Company  classifies  cash  and  cash  equivalents,  and  trade  receivables  at  amortized  cost  as  the  contractual  cash  flows  are  solely  payments  of  principal  and  interest  and  the  asset  is  held  within  a  business model with the objective of holding and collecting the contractual cash flows. Cash and cash  equivalents are deposits held with reputable financial institutions that pose minimal credit risk. The  deposits are repayable on demand and interest, if any, is paid at a fixed or floating market rate.   The Company classifies its equity investments that are not held for trading at FVOCI as the Company  has made an irrevocable election at initial recognition to recognize changes in FVOCI rather than FVPL  as these are strategic investments. Upon disposal of these equity investments, any balance within the  other comprehensive income reserve for these equity investments is reclassified to retained earnings  and is not reclassified to profit or loss.   The Company classifies its debt investments at FVOCI where the contractual cash flows are solely  principal  and  interest  and  the  objective  of  the  Company’s  business  model  is  achieved  both  by  collecting contractual cash flows and selling financial assets.   The Company classifies its investments in partnerships and derivative financial instruments at FVPL.  Financial liabilities  The Company classifies its financial liabilities as subsequently measured at amortized cost except for  those  at  FVPL,  such  as  derivative  financial  instruments  and  contingent  consideration  payables.  Financial liabilities measured at FVPL recognize changes in fair value attributable to the Company’s  own credit risk in other comprehensive income instead of profit or loss, unless this would create an  accounting mismatch.   Impairment  The Company assesses financial assets for impairment on a forward‐looking basis, with the expected  credit losses associated with its debt instruments carried at amortized cost and FVOCI. Expected credit  losses  are  based  on  the  difference  between  the  contractual  cash  flows  due  in  accordance  with  the  contract and all cash flows that the Company expects to receive, discounted at an approximation of  the original effective interest rate. For trade receivables and contract assets, the Company applies the  simplified approach permitted by IFRS 9, Financial Instruments, which requires lifetime expected credit  losses to be recognized from initial recognition of the financial assets, and re‐assesses at each reporting  period. The Company utilizes a provision matrix based on its historical credit loss experience, adjusted  for forward‐looking factors specific to customers and the economic environment.   75                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  The Company includes the effect of losses and recoveries due to expected credit losses through office  and other operating expenses.  Offsetting of financial instruments  Financial assets and financial liabilities are offset and the net amount is reported if there is a currently  enforceable legal right to offset the recognized amounts and there is an intention to settle on a net  basis, to realize the financial assets and settle the financial liabilities simultaneously.   Cash and Cash Equivalents  Cash  and  cash  equivalents  include  cash  on  hand,  bank  balances  and  short‐term,  highly  liquid  investments,  which  generally  have  original  maturities  of  three  months  or  less  at  the  time  of  acquisition, and that are subject to an insignificant risk of changes in value.  Derivative Financial Instruments and Hedging Activities  The Company enters into equity derivatives to manage its exposure to changes in the fair value of its  restricted share units (“RSUs”) and deferred share units (“DSUs”) issued under their respective plans  due to changes in the fair value of the Company’s common shares. The Company also periodically  enters into interest rate swap agreements for the purposes of managing interest rate exposure and into  currency forward contracts to manage its foreign exchange exposures. Derivatives are not for trading  or speculative purposes.   Derivatives are initially recognized at fair value when a derivative contract is entered into and are  subsequently remeasured at their fair value. Depending on the nature of the derivative, changes in  fair  value  are  recognized  within  finance  costs  (income),  net  ‐ other,   office  and  other  operating  expenses, or employee compensation expense.  Property, Plant and Equipment  All  property,  plant  and  equipment  are  stated  at  historical  cost  less  depreciation  and  accumulated  impairment losses, if any. Historical cost includes expenditures that are directly attributable to the  acquisition  of  the  assets.  Costs  incurred  with  respect  to  a  specific  asset  are  included  in  the  asset’s  carrying amount or recognized as a separate asset, as appropriate, only when it is probable that future  economic benefits associated with the item will flow to the Company and the cost of the item can be  measured  reliably.  The  carrying  amount  of  any  replaced  part  is  written  off.  All  other  repairs  and  maintenance are charged to profit or loss during the period in which they are incurred.  76                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Property, plant and equipment are depreciated over the useful life of the assets using the diminishing  balance method as follows:  Furniture, fixtures and equipment  Computer equipment   20%  30%  Leasehold improvements are  depreciated  on  a straight‐line  basis over the  shorter  of the  respective  lease term and useful life.  The residual values and useful lives of property, plant and equipment are reviewed, and adjusted if  appropriate, at the end of each reporting period.   Gains and losses on disposals of property, plant and equipment are determined by comparing the net  proceeds with the carrying amount and recognized in office and other operating expenses.  Intangibles  Intangible  assets  consist  of:  software,  non‐compete  agreements,  and  certain  identifiable  intangible  assets acquired through the Company’s business acquisitions such as brands, customer backlog, and  customer lists.  The Altus Group, ARGUS and Finance Active brands are intangibles with an indefinite life and are  not amortized. Intangibles acquired as part of a business combination are recognized at fair value at  the  acquisition  date  and  carried  at  cost  less  accumulated  amortization  subsequent  to  acquisition.  Software is recorded at cost less accumulated amortization.  Intangibles with a finite life are amortized over the useful life of the assets using the straight‐line or  diminishing balance method as follows:  Brands of acquired businesses  Computer application software  Custom software applications  Internally generated software  Customer backlog  Customer lists  Databases  Data agreements  Non‐compete agreements   1 ‐ 5 years straight‐line  30% diminishing balance  2 ‐ 8 years straight‐line  2 ‐ 10 years straight‐line  straight‐line over remaining life of contracts  5 ‐ 10 years straight‐line  2 ‐ 4 years straight‐line  12 years straight‐line    straight‐line over life of agreements  77                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Costs associated with maintaining computer software applications or incurred during the research  phase are recognized as an expense as incurred. Development costs that are directly attributable to  the  design,  build  and  testing  of  identifiable  and  unique  software  applications  controlled  by  the  Company are recognized as intangibles when the following criteria are met:   it is technically feasible to complete the software application so that it will be available for use  or sale;   management intends to complete the software application and either use or sell it;    there is an ability to use or sell the software application;  it can be demonstrated how the software application will generate probable future economic  benefits;   adequate technical, financial and other resources to complete the development and to use or   sell the software application are available; and  the expenditure attributable to the software application during its development can be reliably  measured.  Development costs that do not meet these criteria are recognized as an expense as incurred.   Impairment of Non‐financial Assets  Goodwill and intangibles that have an indefinite useful life are tested annually for impairment and  whenever  events  or  changes  in  circumstances  indicate  that  the  carrying  amount  may  not  be  recoverable.  Non‐financial  assets  that  are  subject  to  amortization  are  reviewed  for  impairment  whenever  events  or  changes  in  circumstances  indicate  that  the  carrying  amount  may  not  be  recoverable. An impairment loss is recognized for the amount by which the asset’s carrying amount  exceeds its recoverable amount. The recoverable amount is the higher of fair value less costs to sell  and value in use. For the purposes of assessing impairment, non‐financial assets are grouped at the  lowest  levels  for  which  there  are  separately  identifiable  independent  cash  inflows.  Non‐financial  assets other than goodwill are reviewed for possible reversal of impairment at each reporting date.  Goodwill is allocated to cash‐generating units (“CGUs”) for the purpose of impairment testing. The  allocation is made to those CGUs or groups of CGUs that are expected to benefit from synergies of the  business combination in which the goodwill arose. Goodwill is tested for impairment in the CGUs for  which it is monitored by the Company. Impairment losses on goodwill are not reversed. Gains and  losses on the disposal of an entity include the carrying amount of goodwill relating to the disposed  entity.  78                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Borrowings  Borrowings  are  recognized  initially  at  fair  value,  net  of  transaction  costs  incurred.  Borrowings  are  subsequently carried at amortized cost with any difference between the proceeds, net of transaction  costs, and the redemption value recognized in finance costs (income), net ‐ other over the term of the  borrowings using the effective interest method.  Borrowings  are  classified  as  current  liabilities  if  the  payment  is  due  within  one  year  or  less.  If  the  Company has an unconditional right to defer settlement of the liability for at least 12 months after the  end of the reporting period, or any payments are due after more than one year, these are classified as  non‐current liabilities.  Provisions  Provisions  represent  liabilities  of  the  Company  for  which  the  amount  or  timing  is  uncertain.  Provisions are recognized when the Company has a present legal or constructive obligation as a result  of past events, it is probable that an outflow of resources will be required to settle the obligation, and  the amount can be reliably estimated. Provisions are not recognized for future operating losses.  Provisions are measured at the present value of the expenditures expected to be required to settle the  obligation using a discount rate that reflects current market assessments of the time value of money  and the risks specific to the obligation. The difference between the nominal amount of the provision  and the discounted amount is amortized as a finance cost and correspondingly increases the carrying  amount of the provision over the period to settlement.  Employee Benefits  Termination benefits  Termination benefits are payable when employment is terminated by the Company before the normal  retirement  date,  or  whenever  an  employee  accepts  voluntary  redundancy  in  exchange  for  these  benefits. The Company recognizes termination benefits at the earlier of the date at which the Company  can no longer withdraw the offer of these benefits, and, in the case of restructuring, the date at which  the Company has recognized costs for a restructuring within the scope of IAS 37, Provisions, Contingent  Liabilities and Contingent Assets, which involves the payment of termination benefits. Benefits falling  due more than 12 months after the end of the reporting period are discounted to their present value.  Profit‐sharing and bonus plans  The Company recognizes the expense and related liability for bonuses and profit‐sharing awards over  the  service  period  where  contractually  obliged  or  when  there  is  a  past  practice  that  has  created  a  constructive obligation, which can be reliably measured.   79                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Share‐based Compensation  The Company operates a number of share‐based compensation plans as follows:  (i) Executive Compensation Plan and Long‐Term Equity Incentive Plan  The Company’s Executive Compensation Plan comprises two elements: a common share option plan  (“Share Option Plan”) and an equity compensation plan (the “Equity Compensation Plan”). These are  both equity‐settled compensation arrangements.  In  March  2017,  a  long‐term  equity  incentive  plan  (“Long‐Term  Equity  Incentive  Plan”)  was  established  to  simplify  and  replace  the  Executive  Compensation  Plan  as  a  means  of  compensating  designated employees  of the  Company  for services provided and  promoting share  ownership  and  alignment  with  the  shareholders’  interests.  This  plan  contains  comprehensive  and  consistent  provisions to govern subsequent awards, including share options, Performance Share Units (“PSUs”)  and share‐based equity awards.   Options granted under the Executive Compensation Plan and Long‐Term Equity Incentive Plan  Share options issued under both plans have a maximum term of 72 months to expiry, generally vest  annually over a three‐to‐four‐year period from the date of grant, and are exercisable at the designated  common  share  price,  which  is  calculated  as  the  volume  weighted  average  closing  price  of  the  Company’s common shares on the TSX for the five business days immediately preceding the grant  date. For options issued to certain non‐Canadian employees, the designated common share price for  which they are exercisable is calculated as the higher of: (a) the mean of the high and low trading  prices of the Companyʹs common shares on the TSX on the trading day immediately preceding the  grant date, or (b) the volume weighted average closing price of the Companyʹs common shares on the  TSX  for  the  five  business  days  immediately  preceding  the  grant  date.  Except  in  specific  defined  circumstances, options and all rights to purchase common shares are forfeited by an employee upon  ceasing to be an employee of the Company.   The Company recognizes the fair value of options on the grant date using the Black‐Scholes option  pricing model as employee compensation expense with a corresponding credit to contributed surplus  over  the  vesting  period,  which  is  the  period  over  which  all  of  the  specified  vesting  conditions  are  satisfied.  For  awards  with  graded  vesting,  the  fair  value  of  each  tranche  is  recognized  over  its  respective vesting period. On the exercise of options to purchase common shares, the consideration  paid by the employee and the associated amount of contributed surplus are credited to share capital  within shareholders’ equity.   At the end of each reporting period, the Company re‐assesses its estimate of the number of options  that are expected to vest and recognizes the impact of any revisions within employee compensation  expense.  80                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Other awards granted under the Equity Compensation Plan and Long‐Term Equity Incentive Plan  Under the Equity Compensation Plan, the Company was entitled at its sole discretion to issue each  participant a portion of his or her annual discretionary bonus in common shares and/or PSUs. Under  the  Long‐Term  Equity  Incentive  Plan,  the  Company  is  entitled  at  its  sole  discretion  to  issue  each  participant  a  portion  of  his  or  her  annual  discretionary  bonus  in  common  shares  and/or  PSUs.  Common  shares  and  PSUs  granted  under  both  plans  are  subject  to  certain  vesting  conditions  and  generally vest over a three‐or‐four‐year period from the date of grant. The number of such common  shares  granted  are  initially  determined  as  an  amount  equal  to  the  amount  of  annual  discretionary  bonus allocated divided by the volume weighted average closing price of the Company’s common  shares on the TSX for the five business days ending on the day prior to issuance. The PSUs granted  under both plans can be settled at the Company’s discretion in cash, common shares, or a combination  of  both.  Except  in  specific  defined  circumstances,  common  shares  and  PSUs  are  forfeited  by  an  employee  upon  ceasing  to  be  an  employee  of  the  Company.  All  PSUs  granted  under  the  Equity  Compensation Plan have been vested and settled.  The number of PSUs that vest under the Long‐Term Equity Incentive Plan may range from 0% to 200%  based  on  the  Company’s  total  shareholder  return  (“TSR”)  relative  to  a  set  peer  group’s  average  TSR, according to the percentages below, subject to the recipient fulfilling the service condition:    20% on December 31 of each year for a period of three years; and   40% at the end of the three‐year period.   As the Company typically settles these awards in common shares, the Company recognizes the fair  value of the award when granted using the Monte Carlo valuation method as employee compensation  expense  with  a  corresponding  credit  to  contributed  surplus  over  the  vesting  period,  which  is  the  period over which all of the specified vesting conditions are satisfied. When common shares are issued  to settle the obligation, the amount previously recorded in contributed surplus is transferred to share  capital within shareholders’ equity.   At the end of each reporting period, the Company re‐assesses its estimate of the number of awards  that are expected to vest and recognizes the impact of any revisions within employee compensation  expense.  81                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  (ii) Long‐Term Incentive Restricted Share Plan and Long‐Term Incentive Restricted Share Unit Plan  In March 2021, the Board of Directors approved two new long‐term incentive plans, the Long‐Term  Incentive Restricted Share Plan (“LTIRS Plan”) and Long‐Term Incentive Restricted Share Unit Plan  (“LTIRSU Plan”), to complement the existing Long‐Term Equity Incentive Plan.   RSs  and  RSUs  granted  under  these  plans  will  not  be  available  to  the  employee  until  three  years  following the grant date. After three years from the date of grant, the RSs and RSUs will be released,  provided, subject to certain exceptions such as retirement, disability or death, that the individual is  employed  with  the  Company  at  the  time  of  the  release.  Participants  are  entitled  to  receive  cash  dividends  or  notional  distributions  that  are  paid  on  common  shares,  respectively.  If  an  employee  resigned  from  the  Company  or  is  terminated  for  cause,  all  RSs  and  RSUs  that  have  not  yet  been  released from the three‐year restriction period will be forfeited.  With  respect  to  RSs  that  are  equity‐settled,  the  Company  contributes  funds  to  purchase  common  shares in the open market (through the facilities of the TSX or by private agreement) and are held by  the Company as treasury shares until they vest. This amount is shown as a reduction in the carrying  value of the Company’s common shares. The Company recognizes the fair value of the award when  granted as employee compensation expense with a corresponding credit to contributed surplus over  a three‐year period from the date of grant. As RSs are released, the portion of the contributed surplus  relating to the RSs is credited to share capital within shareholders’ equity.  With respect to RSUs that are cash‐settled, the Company recognizes the fair value of the award when  granted as employee compensation expense with a corresponding credit to trade payables and other  over a three‐year period from the date of grant. Changes in the liability subsequent to the grant date  and prior to settlement due to changes in fair value of the Company’s common shares are recorded as  employee compensation expense in the period incurred.   (iii) Deferred Compensation Plans  The Company has Deferred Compensation Plans that are structured as a restricted share plan (“RS  Plan”) in Canada and as a restricted share unit plan (“RSU Plan”) outside of Canada. Annual grants  of restricted shares (“RSs”) or RSUs form part of the total annual discretionary bonus awarded based  on the Company exceeding certain annual performance targets, which typically consists of an annual  cash bonus of 60‐80% and a RS or RSU award of 20‐40%. On occasion, RSs or RSUs may be granted to  certain  employees  upon  acceptance  of  employment,  subject  to  certain  restrictions  similar  to  those  applicable for annual grants.   82                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  If  annual  performance  targets  are  met,  RSs  and  RSUs  are  awarded  within  three  months  of  the  performance year and will not be available to the employee until three years following the grant date.  After three years from the date of grant, the RSs and RSUs will be released, provided, subject to certain  exceptions  such  as  retirement,  disability  or  death,  and  that  the  individual  is  employed  with  the  Company  at  the  time  of  release.  Participants  are  entitled  to  receive  cash  dividends  or  notional  distributions that are paid on common shares, respectively. If an employee resigns from the Company  or  is  terminated  for  cause,  all  RSs  and  RSUs  that  have  not  yet  been  released  from  the  three‐year  restriction period will be forfeited.   With  respect  to  RSs  that  are  equity‐settled,  the  Company  contributes  funds  to  purchase  common  shares in the open market (through the facilities of the TSX or by private agreement) and are held by  the Company as treasury shares until they vest. This amount is shown as a reduction in the carrying  value of the Company’s common shares. The Company recognizes the fair value of the award when  granted as employee compensation expense with a corresponding credit to contributed surplus over  a 17‐quarter period beginning in the year in which performance commences and ending on the vesting  date. As RSs are released, the portion of the contributed surplus relating to the RSs is credited to share  capital within shareholders’ equity.  With respect to RSUs that are cash‐settled, the Company recognizes the fair value of the award when  granted as employee compensation expense with a corresponding credit to trade payables and other  over a 17‐quarter period beginning in the year in which performance commences and ending on the  vesting  date.  Changes  in  the  liability  subsequent  to  the  grant  date  and  prior  to  settlement  due  to  changes  in  fair  value  of  the  Company’s  common  shares  are  recorded  as  employee  compensation  expense in the period incurred.   (iv) Deferred Share Unit Plans  Directors’ Deferred Share Unit Plan  The  Company  has  a  Directors’  Deferred  Share  Unit  Plan  (“Directors’  DSU  Plan”)  under  which  members of the Company’s non‐executive Board of Directors elect annually to receive all or a portion  of  their  annual  retainers  and  fees  in  the  form  of  deferred  share  units  (“Directors’  DSUs”).  The  Directors’  DSUs  vest  on  the  grant  date  and  are  settled  in  cash  upon  termination  of  Board  service.  Participants are also entitled to receive notional distributions in additional Directors’ DSUs equal to  dividends that are paid on common shares.   For  each  Directors’  DSU  granted,  the  Company  recognizes  the  market  value  of  the  Company’s  common shares on the grant date as employee compensation expense with a corresponding credit to  trade payables and other. Changes in the liability subsequently due to changes in fair value of the  Company’s common shares are recorded as employee compensation expense in the period incurred.   83                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  CEO Deferred Share Unit Plan  The Company has a CEO Deferred Share Unit Plan (“CEO DSU Plan”) under which the CEO receives  compensation in the form of deferred share units (“CEO DSUs”). The CEO DSUs vest on the third  anniversary of the grant date and are settled in cash upon termination of employment. The CEO is  also entitled to receive notional distributions in additional CEO DSUs equal to dividends that are paid  on common shares. These additional CEO DSUs will, up to the vesting date, vest on the vesting date,  and  after  the  vesting date,  will  vest  on the  grant  date.  If the  CEO  resigns from  the  Company  or is  terminated for cause, all CEO DSUs that have not yet vested will be forfeited.  The Company recognizes the fair value of the initial award as employment compensation expense  with a corresponding credit to trade payables and other over a three‐year period. For the grant of CEO  DSUs in respect of notional distributions, the Company recognizes the market value of the Company’s  common shares on the grant date as employee compensation expense with a corresponding credit to  trade payables and other. Changes in the liability subsequently due to changes in fair value of the  Company’s common shares are recorded as employee compensation expense in the period incurred.   The Directors’ DSU Plan and the CEO DSU Plan will herein be referred to as “DSU Plans”.  Share Capital  Common shares issued by the Company are classified as equity.   Incremental  costs  directly  attributable  to  the  issuance  of  common  shares  are  shown  in  equity  as  a  deduction, net of tax, from the proceeds.  When  the  Company  purchases  its  own  share  capital  (treasury  shares),  the  consideration  paid,  including any directly attributable incremental costs, net of tax, is deducted from equity attributable  to the Company’s shareholders until the shares are cancelled or reissued. Where such common shares  are  subsequently  reissued,  any  consideration  received,  net  of  any  directly  attributable  incremental  transaction costs and the related income tax effects, is included in equity attributable to the Company’s  shareholders.  Dividends  Dividends to the Company’s shareholders are recognized as a liability in the Company’s consolidated  financial statements in the period in which the dividends are declared by the Company’s Board of  Directors.  84                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Government Grants  Government grants that compensate or reimburse the Company for expenses incurred are recorded  as a reduction of the related expense when there is reasonable assurance of their ultimate realization.  4. Changes in Significant Accounting Policies and Estimates  Adoption of Recent Accounting Pronouncements  Amendments to IFRS 7, IFRS 9 and IAS 39: Interest Rate Benchmark Reform   In September 2019, the IASB issued amendments to IFRS 7, Financial Instruments and Disclosures, IFRS  9,  Financial  Instruments,  and  IAS  39,  Financial  Instruments:  Recognition  and  Measurement,  to  provide  reliefs  applying  to  all  hedging  relationships  that  are  directly  affected  by  interest  rate  benchmark  reform. A hedging relationship is affected if the reform gives rise to uncertainties about the timing  and/or amount of benchmark‐based cash flows of the hedged item or the hedging instrument. These  amendments were effective for annual periods beginning on or after January 1, 2020.   In  August  2020,  the  IASB  issued  further  amendments  to  provide  a  practical  expedient  from  discontinuing  hedging  relationships  and  the  related  hedge  accounting  treatment  as  a  result  of  the  interest  rate  benchmark  reform  as  well  as  additional  disclosures.  The  disclosures  are  to  provide  additional information on the effect of the reform on the Company’s financial instruments and risk  management strategy. These amendments apply retrospectively and are effective for annual periods  beginning on or after January 1, 2021 with earlier application permitted; however, companies are not  required  to  restate  prior  periods.  These  amendments  had  no  impact  on  the  consolidated  financial  statements.   Amendment to IFRS 16, COVID‐19‐Related Rent Concessions beyond June 30, 2021  In March 2021, the IASB extended, by one year, the May 2020 amendment that permits lessees, as a  practical  expedient,  not  to  assess  whether  particular  rent  concessions  that  reduce  lease  payments  occurring as a direct consequence of the COVID‐19 pandemic are lease modifications and instead to  account for those rent concessions as if they are not lease modifications.   The  amendment  is  effective  for  annual  periods  beginning  on  or  after  April  1,  2021,  with  earlier  application  permitted.  The  amendment  did  not  have  an  impact  on  the  consolidated  financial  statements.  85                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Changes in Significant Accounting Policies and Estimates, cont’d  Future Accounting Pronouncements  The Company has not early adopted any standard, interpretation or amendment that has been issued  but is not yet effective.  Amendments  to  IAS  1:  Classification  of  Liabilities  as  Current  or  Non‐Current  and  Deferral  of  Effective Date  In January 2020, the IASB issued amendments to IAS 1, Presentation of Financial Statements, to provide  a  more  general  approach  to  the  presentation  of  liabilities  as  current  or  non‐current  based  on  contractual arrangements in place at the reporting date. These amendments:   specify that the rights and conditions existing at the end of the reporting period are relevant in  determining whether the Company has a right to defer settlement of a liability by at least twelve  months;   provide  that  management’s  expectations  are  not  a  relevant  consideration  as  to  whether  the  Company will exercise its rights to defer settlement of a liability; and  clarify when a liability is considered settled.   On July 15, 2020, the IASB issued a deferral of the effective date for the new guidance by one year to  annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2023  and  is  to  be  applied  retrospectively.  The  Company  has  not  yet  determined  the  impact  of  these  amendments  on  its  consolidated  financial  statements.   Amendments to IAS 37: Onerous Contracts ‐ Cost of Fulfilling a Contract  In May 2020, the IASB issued amendments to IAS 37, Provisions, Contingent Liabilities and Contingent  Assets,  to  specify  that  the  cost  of  fulfilling  a  contract  comprises  the  costs  that  relate  directly  to  the  contract and can either be incremental costs of fulfilling that contract or an allocation of other costs  that relate directly to fulfilling contracts.   The new guidance will be effective for annual periods beginning on or after January 1, 2022 and is to  be  applied  to  contracts  that  have  unfulfilled  obligations  as  at  the  beginning  of  that  period.  The  Company expects the impact of these amendments on its consolidated financial statements to not be  material.   86                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Changes in Significant Accounting Policies and Estimates, cont’d  Amendments to IFRS 3: Reference to the Conceptual Framework  In May 2020, the IASB issued amendments to IFRS 3, Business Combinations ‐ Reference to the Conceptual  Framework. The amendments are intended to replace a reference to a previous version of the IASB’s  Conceptual  Framework  (1989)  with  a  reference  to  the  current  version  issued  in  March  2018  without  significantly  changing  its  requirements.  The  amendments  add  an  exception  to  the  recognition  principle  of  IFRS  3  to  avoid  the  issue  of  potential  ‘day  2’  gains  or  losses  arising  for  liabilities  and  contingent  liabilities  that  would  be  within  the  scope  of  IAS  37  or  IFRIC  21,  Levies,  if  incurred  separately. The amendments also added a new paragraph to IFRS 3 to clarify that contingent assets  do not qualify for recognition at the acquisition date.  The new guidance is effective for annual periods beginning on or after January 1, 2022 and must be  applied prospectively. The Company has not yet determined the impact of these amendments on its  consolidated financial statements.  Amendments to IAS 8: Definition of Accounting Estimate  In February 2021, the IASB issued amendments to IAS 8, Accounting Policies, Changes in Accounting  Estimates  and  Errors,  in  which  it  introduces  a  new  definition  of  ‘accounting  estimates’.  The  amendments  clarify  the  distinction  between  changes  in  accounting  estimates  and  changes  in  accounting  policies  and  the  correction  of  errors.  The  amendments  also  clarify  the  measurement  techniques and inputs used to develop accounting estimates.  The  new  guidance  will  be  effective  for  annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2023,  with  earlier application permitted, and apply to changes in accounting policies and changes in accounting  estimates that occur on or after the start of the effective date.   Amendments to IAS 1 and IFRS Practice Statement 2: Disclosure of Accounting Policies  In February 2021, the IASB issued amendments to IAS 1, Presentation of Financial Statements, and IFRS  Practice  Statement  2,  Making  Materiality  Judgments,  to  provide  guidance  in  the  application  of  materiality  judgments  to  accounting  policy  disclosures.  These  amendments  also  replaced  the  requirement for disclosures around  ‘significant’ accounting  policies  with a  requirement  to disclose  ‘material’ accounting policies.  The  amendment  is  effective  for  annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2023,  with  earlier  application  permitted  as  long  as  this  fact  is  disclosed.  The  Company  expects  the  impact  of  these  amendments on its consolidated financial statements to not be material.  87                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  5. Critical Accounting Estimates and Judgments  The  preparation  of  financial  statements  in  conformity  with  IFRS  requires  management  to  make  estimates and assumptions concerning the future. It also requires management to exercise judgment  in  applying  the  Company’s  accounting  policies  and  the  reported  amounts  of  assets  and  liabilities,  revenue and expenses, and related disclosures. Estimates and judgments are continually evaluated  and are based on current facts, historical experience and other factors, including expectations of future  events  that  are  believed  to  be  reasonable  under  the  circumstances.  Accounting  estimates  will,  by  definition, seldom equal the actual results.   In March 2020, the World Health Organization declared COVID‐19 a global pandemic. The continued  spread of this contagious disease outbreak and related public health developments have adversely  affected workforces, economies, and financial markets globally, leading to an economic downturn and  to legislative and regulatory changes that have impacted the Company’s business and operations. The  duration  and  magnitude  of  the  impact  of  the  outbreak  and  its  potential  adverse  effects  on  the  Company’s  business  or  results  of  operations  continue  to  be  uncertain  and  will  depend  on  future  developments. Judgments made in these consolidated financial statements reflect management’s best  estimates as of the year end, taking into consideration the most significant judgments that may be  directly impacted by COVID‐19. Management’s significant estimates and assumptions that could be  impacted  most  by  COVID‐19  are:  revenue  recognition  and  determination  and  allocation  of  the  transaction price, impairment of trade receivables and contract assets, and estimated impairment of  goodwill.    On June 13, 2021, the Company experienced a cybersecurity incident impacting some of its IT back‐ office  systems.  As  part  of  the  Company’s  cybersecurity  and  business  continuity  protocols,  manual  instances  of  controls  and  processes  were  adopted  where  automated  integrations  or  systems  access  were  temporarily  unavailable.  As  a  result,  there  were  no  significant  changes  in  the  Company’s  controls  or  significant  assumptions  and  estimates  that  have  materially  affected,  or  are  reasonably  likely to materially affect, the Company’s internal controls over financial reporting or consolidated  financial statements.  The  following  discussion  sets  forth  management’s  most  significant  estimates  and  assumptions  in  determining  the  value  of  assets  and  liabilities  and  the  most  significant  judgments  in  applying  its  accounting policies.  Revenue Recognition and Determination and Allocation of the Transaction Price  The Company estimates variable consideration for contingency arrangements on a project‐by‐project  basis. Variable consideration is constrained to the extent that it is highly probable that the amount will  not  be  subject  to  significant  reversal  when  the  uncertainty  is  resolved,  which  is  when  savings  are  realized by the customer, unless the contractual terms provide for an enforceable right to payment for  performance completed.   88                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  5. Critical Accounting Estimates and Judgments, cont’d  The transaction price is allocated on the basis of the relative standalone selling prices for contracts  with  more  than  one  performance  obligation.  Estimation  of  the  standalone  selling  price  involves  reasonably available data points, market conditions, entity‐specific factors and information about the  customer or class of customer and to similar customers as evidence of the standalone selling price for  each  performance  obligation;  however,  when  one  is  not  available,  the  standalone  selling  price  is  estimated. Where the observable price is not available, based on the specific facts and circumstances,  either the adjusted market assessment or the expected cost plus a margin approach is applied. The  determination of the standalone selling prices requires significant judgment.   Impairment of Trade Receivables and Contract Assets  The  impairment  provisions  for  trade  receivables  and  contract  assets  disclosed  in  Notes  13  and  29  determined under IFRS 9 are based on assumptions about the risk of default and expected loss rates.  The Company uses judgment in making these assumptions and selecting the inputs to the impairment  calculation  based  on  the  Company’s  past  history,  existing  market  conditions,  including  COVID‐19  considerations, and forward‐looking estimates at the end of each reporting period. Such estimates and  judgments could impact trade receivables, contract assets for unbilled revenue on customer contracts  and office and other operating expenses.  Estimated Impairment of Goodwill  The Company tests at least annually whether goodwill is subject to any impairment in accordance  with the accounting policy stated in Note 3. The recoverable amount for any CGU is determined based  on the higher of fair value less costs to sell and value in use. Both of the valuation approaches require  the use of estimates. Refer to Note 20 for the results of the impairment assessment.  Determination of Purchase Price Allocations and Contingent Consideration  Estimates are made in determining the fair value of assets and liabilities, including the valuation of  separately  identifiable  intangibles  acquired  as  part  of  an  acquisition.  Judgments  are  also  made  in  determining whether any consideration transferred for an acquisition relates to future compensation  arrangements  and  are  therefore  to  be  excluded  from  the  purchase  price  allocation.  Furthermore,  estimates  are  made  in  determining  the  value  of  contingent  consideration  payments  that  should  be  recorded  as  part  of  the  consideration  on  the  date  of  acquisition  and  changes  in  contingent  consideration  payable  in  subsequent  reporting  periods.  Contingent  consideration  payments  are  generally  based  on  acquired  businesses  achieving  certain  performance  targets.  The  estimates  are  based on management’s best assessment of the related inputs used in the valuation models, such as  future  cash  flows  and  discount  rates.  Future  performance  results  that  differ  from  management’s  estimates  could  result  in  changes  to  liabilities  recorded,  which  are  recorded  as  they  arise  through  profit  or  loss.  Refer  to  Note  6  for  acquisitions  and  associated  purchase  price  allocations  as  well  as  Notes 21 and 29 for the carrying value of contingent consideration payables.  89              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  5. Critical Accounting Estimates and Judgments, cont’d  Income Taxes  The Company is subject to income taxes in numerous jurisdictions. Significant judgment is required  in determining the provision for income taxes. Where the final tax outcome of these matters is different  from the amounts that were initially recorded, such differences will impact the current and deferred  income taxes in the period in which such determination is made. Refer to Note 10 for the income tax  movements.   6. Acquisitions  Acquisitions in 2021  Acquisition of Finance Active SAS  On April 1, 2021, the Company acquired all of the issued and outstanding shares of Finance Active  SAS (“Finance Active”) and its subsidiaries for approximately EUR106,524 (CAD157,288) including a  working  capital  payable  of  EUR96  (CAD141).  On  closing,  the  Company  paid  a  total  of  EUR89,211  (CAD131,866) in cash, funded by drawing down on the Company’s credit facilities. In addition, the  Company issued 303,177 common shares to the selling shareholders and certain members of Finance  Active’s management team valued at EUR12,410 (CAD18,324) from treasury. These common shares  will  be  held  in  escrow  and  will  vest  and  be  released  over  two‐  or  three‐year  periods  on  each  anniversary of the closing date, subject to compliance with certain terms and conditions. Of the shares  issued, 156,405 valued at EUR6,402 (CAD9,453) are also subject to continued employment over the  vesting period. As part of the purchase price, EUR4,807 (CAD7,098) is also payable in cash over three  years after  closing.  As  part  of  the transaction, the  Company  entered  into  non‐compete agreements  with  members  of  management  of  Finance  Active.  Founded  in  2000,  Finance  Active  is  a  European  provider of SaaS debt management and financial risk management SaaS solutions for treasury and  investment  management  serving  public,  corporate  and  financial  institutions.  Finance  Active  is  headquartered  in  Paris,  France,  with  a  wide  geographic  footprint  in  Europe  including  over  3,000  customers  ranging  from  small‐to‐medium  businesses  to  large,  global  institutions.  Finance  Active’s  team of approximately 160 professionals has integrated with the Company’s Altus Analytics business.    For accounting purposes, the 156,405 common shares granted and subject to continued employment  are  held  as  treasury  shares.  As  these  common  shares  vest,  the  fair  value  of  the  award  will  be  recognized  as  employee  compensation  expense  with  a  corresponding  amount  recognized  in  contributed surplus. When these common shares are released, the amounts recognized in contributed  surplus  will  be  transferred  to  share  capital  within  shareholders’  equity.  In  addition,  the  Company  recognized the settlement of a put option derivative liability with the selling shareholders of Finance  Active of EUR1,500 (CAD2,215) on the acquisition date as part of the consideration transferred.  90                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  Acquisition of StratoDem Analytics   On  May  4,  2021,  the  Company  acquired  certain  assets  of  StratoDem  Analytics,  LLC  (“StratoDem  Analytics”) for USD24,350 (CAD29,916) in cash and common shares, subject to adjustments. As part  of the transaction, the Company entered into a non‐compete agreement with members of management  of  StratoDem  Analytics.  As  consideration  for  these  assets,  the  Company  paid  cash  of  USD15,950  (CAD19,596).  In  addition,  the  Company  issued  165,320  common  shares  to  the  vendors  valued  at  USD8,400 (CAD10,320) from treasury. The common shares will be held in escrow, and will vest and  be released 50% on the first anniversary and the remaining 50% equally at 25% on each of the second  and third anniversary of the closing date, subject to compliance with certain terms and conditions. Of  the shares issued, 139,977 valued at USD7,112 (CAD8,738) are also subject to continued employment  over the vesting period. StratoDem Analytics is an early‐stage company offering data‐science‐as‐a‐ service for the real estate sector. Based in the U.S., StratoDem Analytics’ team has integrated with the  Company’s Altus Analytics business unit.  For accounting purposes, the 139,977 common shares granted and subject to continued employment  are  held  as  treasury  shares.  As  these  common  shares  vest,  the  fair  value  of  the  award  will  be  recognized  as  employee  compensation  expense  with  a  corresponding  amount  recognized  in  contributed surplus. When these common shares are released, the amounts recognized in contributed  surplus will be transferred to share capital within shareholders’ equity.   Acquisition of ArGil Property Tax Services Paralegal Professional Corporation   On August 16, 2021, the Company acquired certain assets of ArGil Property Tax Services Paralegal  Professional Corporation (“ArGil”) for CAD6,148 including a working capital payable of CAD2,148.  As  part  of  the  transaction,  the  Company  entered  into  a  non‐compete  agreement  with  members  of  management of ArGil. As consideration for these assets, the Company paid cash of CAD1,400 and  will pay to the vendors excess working capital of CAD2,148. In addition, the Company issued 40,023  common shares to the vendors valued at CAD2,400 from treasury. The common shares will be held in  escrow, and will vest and be released equally over three years on each anniversary of the closing date,  subject  to  compliance  with  certain  terms  and  conditions.  The  shares  issued  are  also  subject  to  continued employment over the vesting period. The purchase agreement also provides for contingent  consideration  of  CAD200,  subject  to  certain  performance  targets  being  achieved  over  a  three‐year  period  from  the  closing  date.  ArGil  provides  Property  Tax  Advisory  services  in  Ontario,  Canada.  Based in Canada, the ArGil team has integrated with the Company’s Property Tax business.  For accounting purposes, the 40,023 common shares granted and subject to continued employment  are  held  as  treasury  shares.  As  these  common  shares  vest,  the  fair  value  of  the  award  will  be  recognized  as  employee  compensation  expense  with  a  corresponding  amount  recognized  in  contributed surplus. When these common shares are released, the amounts recognized in contributed  surplus will be transferred to share capital within shareholders’ equity.   91              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  Acquisition of Scryer, Inc. (d/b/a Reonomy) (“Reonomy”)  On November 12, 2021, the Company acquired all of the issued and outstanding shares of Reonomy  for USD201,500 (approximately CAD250,785) (on a cash‐free debt‐free basis), subject to adjustments.   On closing, the Company paid a total of USD218,094 (CAD271,438) in cash, funded with cash on hand  and drawing down on the Company’s credit facilities. In addition, there is a working capital payable  of USD277 (CAD344) that will be settled in 2022. As part of the transaction, the Company entered into  non‐compete  agreements  with  members  of  management  of  Reonomy.  In  addition,  the  Company  issued  58,466  common  shares  to  employees  of  Reonomy  valued  at  USD3,000  (CAD3,734)  from  treasury. These common shares are held in escrow and will vest and be released in equal installments  on each of the first and second anniversaries of the grant date, subject to compliance with certain terms  and conditions. Reonomy is an AI‐powered data platform for the CRE industry. Based in the U.S.,  Reonomy’ team will integrate with the Company’s Altus Analytics business unit.  For accounting purposes, the 58,466 common shares granted and subject to continued employment  are  held  as  treasury  shares.  As  these  common  shares  vest,  the  fair  value  of  the  award  will  be  recognized  as  employee  compensation  expense  with  a  corresponding  amount  recognized  in  contributed surplus. When these common shares are released, the amounts recognized in contributed  surplus will be transferred to share capital within shareholders’ equity.   92                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  The purchase price allocations, subject to finalization, are based on management’s best estimate of fair  value, and at the acquisition dates are as follows:   Acquisition‐related costs (included in acquisition and related  transition costs (income) in the consolidated statements of  comprehensive income (loss))  Consideration:  Finance  Active  StratoDem  Analytics  ArGil  Reonomy  Total    $      7,030    $         810    $         130    $      2,420    $    10,390  Cash (including working capital payable)    $  131,866    $    19,596    $      3,548    $  271,782    $  426,792  Common shares  Deferred consideration  Contingent consideration  Less: common shares subject to be recognized as employee  compensation expense  Less: discount on shares  Less: discount on deferred consideration  Less: discount on contingent consideration  Less: settlement of put option derivative  18,324  10,320  2,400  3,734  34,778  7,098  ‐  ‐  ‐  ‐  200  ‐  ‐  7,098  200  157,288  29,916  6,148  275,516  468,868  (9,453)  (8,738)  (2,400)  (3,734)  (24,325)  (1,774)  (316)  (356)  ‐  (2,215)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (27)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (2,090)  (356)  (27)  (2,215)  143,490  20,862  3,721  271,782  439,855  Less: consideration transferred for non‐compete agreements  (738)  (2,146)  (164)  (3,037)  (6,085)  Consideration transferred for acquired business  142,752  18,716  3,557  268,745  433,770  Recognized amounts of identifiable assets acquired and  liabilities assumed:  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other  Investment in equity instruments  Property, plant and equipment  Trade payables and other  Right‐of‐use assets  Intangibles  Lease liabilities  Deferred taxes, net  Non‐controlling interest  Total identifiable net assets of acquired business  11,160  10,585  155  749  ‐  14  ‐  6  (23,083)  (270)  4,756  ‐  ‐  56,448  67,608  2,398  4,238  17,235  ‐  6  ‐  ‐  ‐  301  155  1,062  (35,444)  (58,797)  3,338  8,094  105,721  7,262  562  114,340  227,885  (4,511)  (27,496)  (2,805)  75,231  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (3,332)  (7,843)  623  (26,873)  ‐  (2,805)  7,012  2,966  140,512  225,721  Goodwill    $    67,521    $    11,704    $         591    $  128,233    $  208,049  Goodwill and intangibles expected to be deductible for tax  purposes    $              ‐    $    30,149    $      3,744    $              ‐    $    33,893  93                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  Non‐controlling  interest for  the Finance  Active acquisition  represents the fair  value  of  the  exercise  price  of  a  put  and  call  option  derivative  liability  related  to  a  30%  minority  interest  in  a  limited  partnership in Germany, Verifino GmbH & Co.KG, which is exercisable beginning in 2022. Changes  in the fair value of the liability are recorded with an offset to other equity and changes arising from  foreign currency translation are recorded in other comprehensive income (loss).  Goodwill arising from the acquisitions relates to expected synergies with the existing businesses and  the  opportunities  to  strengthen  and  complement  offerings  with  greater  breadth  and  depth  to  both  existing and acquired clients.  Intangibles acquired are as follows:  Finance  Active  StratoDem  Analytics  ArGil  Reonomy  Total  Indefinite life assets  Brands of acquired businesses    $    12,846    $              ‐    $              ‐    $              ‐    $    12,846  Finite life assets  Brands of acquired businesses    $              ‐    $              ‐    $              ‐    $         460    $         460  Customer lists  Custom application software  Data agreements  Customer backlog  62,163  30,712  ‐  ‐  446  6,590  ‐  226  Non‐compete agreements  738  2,146  415  ‐  ‐  147  164  22,116  65,590  26,174  ‐  3,037  85,140  102,892  26,174  373  6,085    $  93,613    $      9,408    $         726    $  117,377    $  221,124  Revenues and profit (loss) for Finance Active for the period from April 1, 2021 to December 31, 2021  included  in  the  consolidated  statements  of  comprehensive  income  (loss)  are  $26,092  and  $(7,119),  respectively. The gross contractual amounts of acquired receivables for Finance Active were $9,167,  of which $149 was expected to be uncollectable at the date of acquisition.  Revenues and profit (loss) for StratoDem Analytics for the period from May 4, 2021 to December 31,  2021 included in the consolidated statements of comprehensive income (loss) are $843 and $(2,020),  respectively.  The  gross  contractual  amounts  of  acquired  receivables  for  StratoDem  Analytics  were  $nil, of which $nil was expected to be uncollectable at the date of acquisition.  ArGil has been fully integrated into the operations of Property Tax and the stand‐alone revenues and  profit (loss) could not be determined. The gross contractual amounts of acquired receivables for ArGil  were $1,147, of which $nil was expected to be uncollectable at the date of acquisition.  94                                            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  Revenues and profit (loss) for Reonomy for the period from November 12, 2021 to December 31, 2021  included  in  the  consolidated  statements  of  comprehensive  income  (loss)  are  $2,554  and  $(3,347),  respectively.  The  gross  contractual  amounts  of  acquired  receivables  for  Reonomy  were  $1,994,  of  which $686 was expected to be uncollectable at the date of acquisition.  Acquisition in 2020  Acquisition of Property Tax Assistance Company Inc.  On  December  1,  2020,  the  Company  acquired  certain  operating  assets  of  Property  Tax  Assistance  Company  Inc.  (“PTA”)  for  USD10,125  (CAD13,139)  in  cash,  subject  to  closing  working  capital  adjustments  of  USD2,203  (CAD2,859).  As  part  of  the  transaction,  the  Company  entered  into  non‐ compete agreements with key members of management of PTA. On closing, the Company paid cash  of  USD9,625  (CAD12,490).  In  addition,  the  Company  granted  common  shares  of  USD3,375  (CAD4,376) to key members of management of PTA, which were issued from treasury. The common  shares will be held in escrow and will vest and be released equally over four years on each anniversary  of the closing date, subject to continued employment with the Company and compliance with certain  terms and conditions. PTA is a U.S. property tax consulting firm based in California that provides  personal property and real estate tax services for commercial, industrial and multifamily properties.   For accounting purposes, the common shares granted are held as treasury shares. As these common  shares vest, the fair value of the award will be recognized as employee compensation expense with a  corresponding amount recognized in contributed surplus. When these common shares are released,  the  amounts  recognized  in  contributed  surplus  will  be  transferred  to  share  capital  within  shareholders’ equity.  95              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  The  purchase  price  allocation  is  based  on  management’s  best  estimate  of  fair  value,  and  at  the  acquisition date is as follows:   Acquisition‐related costs (included in acquisition and related transition costs  (income) in the consolidated statements of comprehensive income (loss))    $                               219  PTA  Consideration:  Cash  Less: consideration transferred for non‐compete agreements  Consideration transferred for acquired business  Recognized amounts of identifiable assets acquired and liabilities assumed:  Trade receivables and other  Trade payables and other  Right‐of‐use assets  Intangibles  Lease liabilities  Total identifiable net assets of acquired business  Goodwill  Goodwill and intangibles deductible for tax purposes    $                          15,998  (1,019)  14,979  4,511  (30)  489  7,907  (489)  12,388    $                            2,591    $                          11,517  Goodwill arising from the acquisition relates to expected synergies with the existing businesses and  the  opportunities  to  strengthen  and  complement  offerings  with  greater  breadth  and  depth  to  both  existing and acquired clients.  Intangibles acquired are as follows:  Finite life assets  Non‐compete agreements  Customer lists  Customer backlog  PTA    $                            1,019  2,006  5,901    $                            8,926  Revenues  and  profit  (loss)  for  PTA  for  the  period  from  December  1,  2020  to  December  31,  2020  included  in  the  consolidated  statements  of  comprehensive  income  (loss)  are  $261  and  $(476),  respectively. The gross contractual amounts of acquired receivables for PTA were $918, of which $nil  was expected to be uncollectable at the date of acquisition.  96                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information  The segmentation reflects the way the CEO allocates resources and assesses performance. The CEO  considers the business from a core service perspective. The areas of core service are Altus Analytics  and  Commercial  Real  Estate  Consulting.  The  CEO  assesses  the  performance  of  the  operating  segments, as well as when making decisions about the ongoing operations of the business and the  Company’s ability to generate cash flows based on a measure of Adjusted EBITDA.   Altus Analytics provides software, data, analytics and advisory solutions that enable clients to drive  better performance in the areas of valuation, transactions, performance, strategy and intelligence.   Commercial  Real  Estate  Consulting  provides  Property  Tax,  and  Valuation  and  Cost  Advisory  solutions  across  the  various  stages  of  the  commercial  real  estate  lifecycle  ‐  from  feasibility,  development, acquisition, management and disposition.   The accounting policies of the segments are the same as those applied in these consolidated financial  statements.  Revenue  transactions  between  segments  are  valued  at  market  rates  and  eliminated  on  consolidation. Revenues represent those recognized from contracts with customers.   Adjusted EBITDA represents profit (loss) from continuing operations before income taxes, adjusted  for the effects of: occupancy costs calculated on a similar basis prior to the adoption of IFRS 16, finance  costs  (income),  net  ‐  other,  depreciation  of  property,  plant  and  equipment  and  amortization  of  intangibles,  depreciation  of  right‐of‐use  assets,  finance  costs  (income),  net  ‐ leases,   acquisition  and  related transition costs (income), unrealized foreign exchange (gains) losses, (gains) losses on disposal  of  right‐of‐use  assets,  property,  plant and  equipment and  intangibles, share  of  (profit) loss of  joint  venture,  impairment  charges,  non‐cash  share‐based  compensation  costs,  (gains)  losses  on  equity  derivatives net of mark‐to‐market adjustments on related RSUs and DSUs being hedged, (gains) losses  on derivatives, restructuring costs (recovery), (gains) losses on investments, (gains) losses on hedging  transactions, and other costs or income of a non‐operating and/or non‐recurring nature.  97                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  The following table provides a reconciliation between Adjusted EBITDA and profit (loss):  Year ended  December 31, 2021  Year ended  December 31, 2020    $                    109,755    $                      98,928  12,312  (11,210)  (30,404)  887  (165)  (457)  459  (10,261)  (471)  (11,984)  21  (36)  (3,429)  44,190  (2,494)  (4,138)  37,558  (10,549)  Adjusted EBITDA  Occupancy costs calculated on a similar basis prior to the  adoption of IFRS 16 (1)  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation of property, plant and equipment and  amortization of intangibles  Acquisition and related transition (costs) income  Unrealized foreign exchange gain (loss) (2)  Gain (loss) on disposal of right‐of‐use assets, property, plant  and equipment and intangibles (2)  Share of profit (loss) of joint venture  Non‐cash share‐based compensation costs (3)  Gain (loss) on equity derivatives net of mark‐to‐market  adjustments on related RSUs and DSUs being hedged (3)  Restructuring (costs) recovery  Gain (loss) on investments (4)  Impairment charge ‐ leases  13,199  (12,119)  (34,463)  (10,137)  (1,104)  248  1,187  (19,455)  2,040  (15)  2,930  ‐  Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) (5)  (11,517)  Earnings (loss) from continuing operations before finance  costs and income taxes  Finance (costs) income, net ‐ leases  Finance (costs) income, net ‐ other  Profit (loss) from continuing operations before income taxes  Income tax (expense) recovery  40,549  (2,219)  (4,130)  34,200  (8,627)  Profit (loss) for the year from continuing operations    $                      25,573    $                      27,009  Profit (loss) for the year from discontinued operations  ‐  (5,576)  Profit (loss) for the year    $                      25,573    $                      21,433  (1)  Management  uses  the  non‐GAAP  occupancy  costs  calculated  on  a  similar  basis  prior  to  the  adoption  of  IFRS  16  when  analyzing financial and operating performance.   Included in office and other operating expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  Included in employee compensation expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  (2)  (3)  (4)  Gain (loss) on investments relates to changes in the fair value of investments in partnerships.   (5)  Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) for the year ended December 31, 2021 relate to (i) costs relating  to the June 13, 2021 cybersecurity incident net of insurance proceeds received or receivable, and (ii) transaction and other  related costs. For the year ended December 31, 2020, other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) relate to (i)  transitional costs related to the departure of senior executives, (ii) legal, advisory, and other consulting costs related to a  Board  strategic  initiative,  and  (iii)  transaction  and  other  related  costs.  These  are  included  in  office  and  other  operating  expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  98          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  The following summary presents certain financial information regarding the Company’s segments:  Segment Revenues and Expenditures  Altus  Analytics  Commercial Real Estate Consulting  Corporate (1)  Eliminations  Total  Year ended December 31, 2021  Property  Tax  Valuation  and Cost  Advisory  Total  Revenues from external  customers    $     250,610    $     259,908    $     114,869    $     374,777    $                 ‐    $                 ‐    $     625,387  Inter‐segment revenues  474  3  (176)  (173)  Total segment revenues  251,084  259,911  114,693  374,604  ‐  ‐  (301)  (301)  Adjusted EBITDA  41,567  87,616  16,440  104,056  (35,868)  Depreciation of right‐of‐use  assets  Depreciation of property,  plant and equipment and  amortization of intangibles  Finance costs (income), net  ‐ leases  Finance costs (income), net  ‐ other  Income tax expense  (recovery)  6,077  2,955  2,496  5,451  591  19,334  12,866  1,363  14,229  464  674  483  1,157  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  900  598  4,130  8,627  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  625,387  109,755  12,119  34,463  2,219  4,130  8,627  (1)  Corporate includes global corporate office costs, finance costs (income), net ‐ other and income tax expense (recovery).   Unsatisfied  performance  obligations  on  fixed  long‐term  customer  contracts,  mainly  within  Altus  Analytics and the Cost Advisory practice, are $81,820 as of December 31, 2021 (December 31, 2020 ‐  $77,861). It is expected that approximately 55% of the fixed customer contract value will be recognized  as  revenue  over  the  next  12  months,  approximately  25%  in  the  year  following,  and  the  balance  thereafter.  This  amount  excludes  contract  values  that  have  variable  or  contingency‐based  arrangements, which account for a significant portion of the revenue recognized in the current year.  The Company applies the practical expedient to not disclose the unsatisfied portions of performance  obligations  related  to  contracts  with  a  duration  of  one  year  or  less,  or  the  unsatisfied  portions  of  performance  obligations  where  the  revenue  recognized  corresponds  with  the  amounts  invoiced  to  customers.  99                                 Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  Altus  Analytics  Commercial Real Estate Consulting  Corporate (1)  Eliminations  Total  Year ended December 31, 2020  Property  Tax  Valuation  and Cost  Advisory  Total  Revenues from external  customers    $      203,235    $    245,161    $    112,760    $    357,921    $                     ‐    $                 ‐    $     561,156  Inter‐segment revenues  472  1  (168)  (167)  Total segment revenues  203,707  245,162  112,592  357,754  ‐  ‐  (305)  (305)  Adjusted EBITDA  35,845  76,961  15,127  92,088  (29,005)  Depreciation of right‐of‐ use assets  Depreciation of property,  plant and equipment and  amortization of intangibles  Finance costs (income), net  ‐ leases  Finance costs (income), net  ‐ other  Income tax expense  (recovery)  4,644  3,231  2,792  6,023  543  13,537  13,144  2,189  15,333  1,534  509  744  617  1,361  624  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  4,138  10,549  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  561,156  98,928  11,210  30,404  2,494  4,138  10,549  (1)  Corporate includes global corporate office costs, finance costs (income), net ‐ other and income tax expense (recovery).   Geographic Information ‐ Revenue from External Customers  Canada  U.S.  Europe  Asia Pacific  Total  Year ended  December 31, 2021  Year ended  December 31, 2020    $                    185,709    $                    183,042  232,712  178,801  28,165  212,807  136,161  29,146    $                    625,387    $                    561,156  100                                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  8. Employee Compensation  Salaries and benefits  Share‐based compensation (Note 26)  Year ended  December 31, 2021  Year ended  December 31, 2020    $                    377,517    $                    340,595  23,938  14,356    $                    401,455    $                    354,951  During  2021,  the  Company  incurred  termination  benefits  of  $1,914,  of  which  $nil  was  recorded  in  office and other operating expense (2020 ‐ $1,408 and $1,137, respectively). During 2021, the Company  incurred $nil (2020 ‐ $750) of additional share‐based compensation related to the departure of senior  executives, which was recorded in office and other operating expenses.  9. Finance Costs (Income), Net  Interest on bank credit facilities  Interest on lease liabilities  Deferred consideration payables: unwinding of discount  Contingent consideration payables: unwinding of discount  (Note 29)  Provisions: unwinding of discount (Note 21)  Interest ‐ other  Change in fair value of interest rate swaps  Finance costs  Finance income  Year ended  December 31, 2021  Year ended  December 31, 2020    $                        3,918    $                        3,943  2,219  107  6  5  340  ‐  6,595  (246)  2,494  ‐  102  34  ‐  138  6,711  (79)  Finance costs (income), net    $                        6,349    $                        6,632  101                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes  Year ended  December 31, 2021  Year ended  December 31, 2020  Current income taxes  Current income tax on profits for the year    $                        18,567    $                        12,372  Adjustments in respect of prior years  Total current income taxes  Deferred income taxes  Origination and reversal of temporary differences  Adjustments in respect of prior years  Change in income tax rates  Total deferred income taxes  Income tax expense (recovery)  482  19,049  (10,538)  (572)  688  (10,422)  336  12,708  (2,006)  (413)  260  (2,159)    $                          8,627    $                        10,549  The  reconciliation  between  income  tax  expense  and  the  tax  applicable  to  profits  in  Canada  is  as  follows:  Year ended  December 31, 2021  Year ended  December 31, 2020  Profit (loss) from continuing operations  before income taxes    $            34,200    $            37,558  Profit (loss) from discontinued operations  ‐  (5,576)  Profit (loss) before income taxes    $            34,200    $            31,982  Tax calculated at domestic income tax rate  applicable to profits in Canada  Tax effects of:  Impact of countries with different  income tax rates  Impairment charge  Losses and deductible temporary  differences for which no deferred tax  asset has been recognized  Change in income tax rates  Expenses not deductible for income tax  purposes  Other  9,200  26.90%  8,603  26.90%  (3,131)  (9.16%)  ‐  ‐  (2,245)  656  (7.02%)  2.05%  529  688  837  504  1.55%  2.01%  2.45%  1.47%  2,764  259  1,525  (1,013)  8.64%  0.81%  4.77%  (3.17%)  32.98%  Income tax expense (recovery)    $              8,627  25.23%    $            10,549  102                                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes, cont’d  Deferred Income Taxes  The gross movement on the deferred income taxes account is as follows:  Balance as at January 1, 2020  (Charged) credited to profit or loss  (Charged) credited to other comprehensive income (loss)  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2020  (Charged) credited to profit or loss  (Charged) credited to other comprehensive income (loss)  (Charged) credited to share capital or goodwill  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2021  Amount    $                          10,247  2,159  745  (467)  12,684  10,422  (550)  (26,861)  530    $                         (3,775)  The  movement  in  deferred  income  tax  assets  and  liabilities  during  the  year,  without  taking  into  consideration the offsetting of balances within the same tax jurisdiction, is as follows:  Non‐capital  Income Tax  Losses  Tax  Deductible  Goodwill  Other  Total  Deferred income tax assets  Balance as at January 1, 2020    $             2,772    $           15,528    $           14,280    $           32,580  (Charged) credited to profit or loss  811  (6,629)  2,343  (3,475)  (Charged) credited to other comprehensive  income (loss)  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2020  (Charged) credited to profit or loss  (Charged) credited to other comprehensive  income (loss)  Exchange differences and others  ‐  (22)  3,561  31,050  ‐  (136)  ‐  (212)  8,687  430  ‐  (53)  1,081  35  17,739  7,103  (1,149)  (241)  1,081  (199)  29,987  38,583  (1,149)  (430)  Balance as at December 31, 2021    $           34,475    $             9,064    $           23,452    $           66,991  103                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes, cont’d  Accelerated  Tax  Depreciation  Unbilled  Revenue on  Customer  Contracts  Intangibles  Other  Total  Deferred income tax liabilities  Balance as at January 1, 2020    $          (198)    $          (240)    $     (21,534)    $          (361)    $     (22,333)  (Charged) credited to profit or loss  100  (Charged) credited to other  comprehensive income (loss)  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2020  (Charged) credited to profit or loss  (Charged) credited to other  comprehensive income (loss)  (Charged) credited to share capital  or goodwill  Exchange differences and others  ‐  (5)  (103)  70  ‐  ‐  2  173  ‐  (7)  (74)  (14)  ‐  ‐  4  4,983  378  5,634  ‐  (224)  (16,775)  (27,909)  (336)  (32)  (351)  (308)  (336)  (268)  (17,303)  (28,161)  ‐  599  599  (26,861)  952  ‐  2  (26,861)  960  Balance as at December 31, 2021    $            (31)    $            (84)    $     (70,593)    $            (58)    $     (70,766)  Deferred income tax assets are recognized for tax loss carryforwards to the extent that the realization  of the related tax benefit through future taxable profits is probable based on future estimated profits  in  excess  of  the  profits  arising  on  the  reversal  of  existing  taxable  temporary  differences.  Evidence  supporting  recognition  of  these  deferred  income  tax  assets  includes  earnings  forecasts  and  the  utilization of tax losses in the current year.   As at December 31, 2021, there are recognized net operating loss carryforwards from U.S. acquisitions,  which may be applied against taxable income of future years, no later than as follows:  2022  2023  2024  2033 to 2036  Indefinite  Amount    $                           1,316  1,859  368  21,469  95,423    $                       120,435  104                                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes, cont’d  There are unrecognized net operating loss carryforwards in the U.S. of approximately $1,157 that are  available to reduce taxable income of a foreign subsidiary; $699 of losses expire in 2037 and $458 of  losses may be carried forward indefinitely.  In Europe, there are unrecognized loss carryforwards of approximately $2,015 that may be carried  forward indefinitely. Net operating losses of approximately $6,622 are recognized that may be carried  forward indefinitely, which may be applied against taxable income of future years.  The Company has net operating losses of approximately $1,854 in Asia Pacific that are recognized and  may  be  carried  forward  indefinitely.  It  has  unrecognized  net  operating  loss  carryforwards  in  Asia  Pacific  of  approximately  $6,993  that  are  available  to  reduce  taxable  income  of  certain  foreign  subsidiaries; $3,282 of losses expire between 2022 and 2029 and $3,711 of losses may be carried forward  indefinitely.  The Company has net operating losses of approximately $8,611 in Canada that are recognized and  expire in 2040. It has unrecognized net operating losses of approximately $20,692, of which, $6,166 of  losses expire in 2040 and $14,526 of losses expire in 2041.  11. Discontinued Operations  On January 21, 2020, the Company announced its intention to combine its Geomatics business segment  with  WSP  Global  Inc.’s  (“WSP”)  respective  geomatics  business  unit.  Effective  June  27,  2020,  the  combined entity launched as GeoVerra Inc. (“GeoVerraʺ), forming a Canadian geomatics firm with  employees  in  offices  in  Western  Canada  and  Ontario,  with  the  Company  receiving  a  49.5%  equity  interest and 50% of the voting rights (Note 16). The Company has made an accounting policy choice  to  present  details  of  net  cash  flows  from  discontinued  operations  in  this  note  to  the  consolidated  financial  statements.  Unless  otherwise  specified,  all  other  notes  to  the  consolidated  financial  statements do not include amounts from discontinued operations.  105                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  11. Discontinued Operations, cont’d  Financial information relating to the discontinued operations for the period is set out below.   The  results  of  the  Geomatics  business  presented  as  profit  (loss)  for  the  year  from  discontinued  operations in the consolidated statements of comprehensive income (loss) are as follows:   Revenues  Expenses  Employee compensation (1)  Occupancy  Office and other operating  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation of property, plant and equipment  Amortization of intangibles  Restructuring costs (recovery)  Finance costs (income), net ‐ leases  Finance costs (income), net ‐ other  Impairment charge ‐ goodwill  Fair value loss (gain) on net assets directly associated with discontinued operations  (Gain) loss on sale of the discontinued operations  Year ended  December 31, 2020    $                          13,962  8,295  331  4,406  52  111  1  1,612  65  (15)  ‐  5,163  (483)  Profit (loss) for the year from discontinued operations    $                         (5,576)  (1)  During the year ended December 31, 2020, the Geomatics business recorded government grants related to COVID‐19 wage  subsidies of $2,571 as a reduction to employee compensation expense.  Following  the  classification  of  the  Geomatics  business  segment  as  discontinued  operations  on  January  21,  2020  to  its  disposal  on  June  27,  2020  in  exchange  for  the  Company’s  investment  in  GeoVerra, fair value losses of $5,163 were recognized in profit (loss) from discontinued operations in  2020 to reduce the carrying value of the assets held for sale to the lower of their carrying value or their  fair value less costs to sell.   106                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  11. Discontinued Operations, cont’d  The net cash flows provided by (used in) the Geomatics discontinued operations to the date of disposal  are as follows:   Net cash provided by (used in) operating activities  Net cash provided by (used in) financing activities  Net cash provided by (used in) investing activities  Cash flows from discontinued operations  Year ended  December 31, 2020    $                            3,184  (651)  (4,073)    $                         (1,540)  The assets and liabilities disposed of in connection with the Geomatics business in exchange for the  Company’s interest in GeoVerra (Note 16) are as follows:  Consideration received:  Common shares of joint venture  Assets and liabilities contributed:  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other  Right‐of‐use assets  Property, plant and equipment  Intangibles  Trade payables and other  Lease liabilities  Borrowings  Total net assets contributed  Gain on sale of the discontinued operations  12. Cash and Cash Equivalents  Cash on hand  Short‐term deposits  June 27, 2020    $                          14,850  3,794  8,279  2,912  5,134  9  (2,093)  (3,395)  (273)    $                          14,367    $                               483  December 31, 2021  December 31, 2020    $                      49,536    $                      69,637  1,735  ‐    $                      51,271    $                      69,637  107                                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  13. Trade Receivables and Other  Trade receivables  Less: loss allowance provision Trade receivables, net  Contract assets: unbilled revenue on customer contracts (1)  Deferred costs to obtain customer contracts  Prepayments  Due from related party (GeoVerra)  Other receivables  Less: non‐current portion    December 31, 2021  December 31, 2020    $                    171,268    $                    145,427  (19,913)  151,355  47,677  1,942  20,903  3,074  1,182  226,133  (2,818)  (16,869)  128,558  48,120  2,205  13,229  1,675  655  194,442  (1,370)  (1)  On December 31, 2021, contract assets are stated net of expected credit losses of $787 (December 31, 2020 ‐ $670) (Note 29).    $                    223,315    $                    193,072  For the year ended December 31, 2021, $2,696 of amortization associated with deferred costs to obtain  customer contracts was expensed to the consolidated statements of comprehensive income (loss) (2020  ‐ $1,616). For the years ended December 31, 2021 and 2020, no impairment losses on deferred costs  were recognized.  14. Derivative Financial Instruments  Assets  Equity derivatives  Less: non‐current portion  December 31, 2021  December 31, 2020    $                      21,529    $                      11,277  21,529  (15,661)  11,277  (8,800)    $                        5,868    $                        2,477  At the time of issuance of various share‐based compensation instruments, the Company entered into  derivative  contracts  with  counterparties  to  manage  the  exposure  to  the  change  in  fair  value  of  the  share‐based compensation in relation to the change in fair value of the Company’s common shares.    108                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  14. Derivative Financial Instruments, cont’d  The  following  table  summarizes  the  derivative  contracts  outstanding  as  at  December  31,  2021  and  2020, and number of RSUs, DSUs and LTIRSUs for which they relate:  Effective  Date  Description  Contract Expiry  December 31, 2021  December 31, 2020  Notional  Amount  Fair  Value (2)  Notional  Amount  Fair  Value (2)  March 28,  2014  195,001 (2020 ‐ 173,836)  DSUs  March 8,  2018  March 13,  2019  March 24,  2020  March 29,  2021  Nil (2020 ‐ 100,420)  RSUs relating to 2017  performance year  115,923 (2020 ‐ 125,001)  RSUs relating to 2018  performance year  69,022 (2020 ‐ 78,322)  RSUs relating to 2019  performance year  76,351 (2020 ‐ nil) RSUs  relating to 2020  performance year  March 29,  2021  53,662 (2020 ‐ nil)  LTIRSUs  March 22, 2022 (1)    $        5,989    $        7,879    $        5,218    $        3,324  March 31, 2021  ‐  ‐  2,457  2,477  March 31, 2022  2,377  5,868  2,563  3,582  March 27, 2023  1,724  3,185  1,956  1,894  March 28, 2024  2,254  3,176  March 28, 2024  2,395  1,421  ‐  ‐  ‐  ‐  (1)  Subject to an automatic one‐year extension, unless prior notice is given by the Company.  (2)  The  fair  values  indicated  are  the  amounts  in  excess  of/(deficit  from)  the  notional  amounts  for  each  equity  derivative.  Changes in fair value are recognized as gain (loss) on equity derivatives and included in employee compensation expenses  in the consolidated statements of comprehensive income (loss).    $      14,739    $      21,529    $      12,194    $      11,277  15. Investments  Investments in equity instruments  Investments in partnerships    December 31, 2021  December 31, 2020    $                      14,412    $                        7,811  6,394  2,545    $                      20,806    $                      10,356  During the year ended December 31, 2021, the Company purchased $2,788 of preferred shares and  $148 of common shares as equity instruments (2020 ‐ $nil) and contributed $1,221 towards capital in  various partnerships (2020 ‐ $365).  109                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  15. Investments, cont’d  During  the  year  ended  December  31,  2021,  fair  value  adjustments  related  to  the  Company’s  investments in partnerships and equity instruments of $2,930 and $3,383 have been recorded through  profit  (loss)  and  other  comprehensive  income  (loss),  respectively  (2020  ‐  $21  and  $(1,337),  respectively).  16. Investment in Joint Venture  On June 27, 2020, the Company obtained a 49.5% interest (that provides joint control through an equal  50% of the voting rights) in GeoVerra, a joint venture offering a broad variety of geomatics services  across Canada, by contributing certain assets and liabilities of the Company’s Geomatics discontinued  operations (Note 11). WSP contributed an equal amount of net assets that have a similar nature to  those contributed by the Company.   The activity in the Company’s investment in GeoVerra during the year is as follows:  Balance as at January 1, 2020  Contribution to investment in joint venture on June 27, 2020 (Note 11)  Share of profit (loss)  Balance as at December 31, 2020  Share of profit (loss)  Balance as at December 31, 2021  A summary of GeoVerra’s financial information is as follows:  Amount    $                                     ‐  14,850  459  15,309  1,187    $                           16,496    December 31, 2021  December 31, 2020  Current assets, including cash and cash equivalents of $4,103    $                      40,961    $                      36,290  Non‐current assets  Current liabilities, including financial liabilities of $9,759  Non‐current liabilities, including financial liabilities of $8,936  21,770  (20,470)  (8,936)  22,310  (17,590)  (10,083)  Equity  Company’s share of equity ‐ 49.5%    $                      33,325    $                      30,927    $                      16,496    $                      15,309  110                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  16. Investment in Joint Venture, cont’d    December 31, 2021  Period from  June 27, 2020 to  December 31, 2020  Revenues    $                      92,738    $                      47,303  Expenses, including depreciation and amortization of $2,766;  finance costs of $370; income tax expense of $316  90,340  46,376  Profit (loss) and total comprehensive income (loss)    $                        2,398    $                           927  As at December 31, 2021, GeoVerra has commitments of $14,515 (December 31, 2020 ‐ $4,356).  17. Leases  The following are continuities of the cost and accumulated depreciation of right‐of‐use assets for the  years ended December 31, 2021 and 2020:  Cost  Balance, beginning of year  Additions  Acquisition (Note 6)  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  Accumulated depreciation  Balance, beginning of year  Depreciation charge  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  Year ended December 31, 2021  Right‐of‐Use Assets  Property  Equipment  Total    $         73,057    $           2,708    $         75,765  12,158  8,007  (3,548)  (936)  88,738  (21,498)  (11,966)  4,020  445  163  87  (89)  21  2,890  (2,577)  (153)  89  4  12,321  8,094  (3,637)  (915)  91,628  (24,075)  (12,119)  4,109  449  (28,999)  (2,637)  (31,636)  Net book value as at December 31, 2021    $         59,739    $              253    $         59,992  111                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  17. Leases, cont’d  Cost  Balance, beginning of year  Additions  Acquisition (Note 6)  Disposals  Contribution to joint venture (Note 11)  Impairment  Exchange differences  Balance, end of year  Accumulated depreciation  Balance, beginning of year  Depreciation charge (1)  Disposals  Fair value loss on net assets directly associated with  discontinued operations (Note 11)  Contribution to joint venture (Note 11)  Exchange differences  Balance, end of year  Year ended December 31, 2020  Right‐of‐Use Assets  Property  Equipment  Total    $         75,637    $           3,047    $         78,684  1,792  489  (730)  (4,337)  (36)  242  46  ‐  (39)  (344)  ‐  (2)  1,838  489  (769)  (4,681)  (36)  240  73,057  2,708  75,765  (12,014)  (11,234)  730  (412)  1,418  14  (2,941)  (28)  35  ‐  351  6  (14,955)  (11,262)  765  (412)  1,769  20  (21,498)  (2,577)  (24,075)  Net book value as at December 31, 2020    $         51,559    $              131    $         51,690  (1)  Of the amounts presented, $52 was charged to discontinued operations (Note 11).  112                                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  17. Leases, cont’d  The following is a continuity of the movements of lease liabilities for the years ended December 31,  2021 and 2020:  As at January 1, 2020  Additions  Acquisition (Note 6)  Interest expense (1)  Payments   Contribution to joint venture (Note 11)  Exchange differences  As at December 31, 2020  Additions  Acquisition (Note 6)  Interest expense  Payments   Exchange differences  As at December 31, 2021  Less: non‐current portion  Lease Liabilities    $                          75,983  2,138  489  2,559  (14,519)  (3,395)  328  63,583  12,321  7,843  2,219  (14,289)  (538)  71,139  (57,225)  Current portion as at December 31, 2021    $                          13,914  (1)  During the year ended December 31, 2020, $65 was charged to finance costs (income), net ‐ leases in discontinued operations  (Note 11).  For the year ended December 31, 2021, the Company paid a total cash outflow of $14,289 for leases  (2020 ‐ $14,519), and recognized rent expense from short‐term leases of $598 (2020 ‐ $313), leases of  low‐value assets of $74 (2020 ‐ $56) and variable lease payments of $6,677 in occupancy expense (2020  ‐ $6,354). The weighted average incremental borrowing rate on lease liabilities as at December 31, 2021  is 2.93% (December 31, 2020 ‐ 3.70%).  113              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  18. Property, Plant and Equipment  The  following  are  continuities  of  the  cost  and  accumulated  depreciation  of  property,  plant  and  equipment for the years ended December 31, 2021 and 2020:  Year ended December 31, 2021  Leasehold  Improvements  Furniture,  Fixtures and  Equipment  Computer  Equipment  Total  Cost  Balance, beginning of year    $            22,835    $            12,549    $            14,241    $            49,625  Additions  Acquisitions  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  Accumulated depreciation  Balance, beginning of year  Depreciation charge  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  225  365  (209)  (314)  1,103  253  (117)  40  4,637  444  (276)  (35)  5,965  1,062  (602)  (309)  22,902  13,828  19,011  55,741  (12,228)  (2,410)  131  199  (8,658)  (816)  84  53  (8,363)  (2,220)  157  (46)  (29,249)  (5,446)  372  206  (14,308)  (9,337)  (10,472)  (34,117)  Net book value as at December 31, 2021    $              8,594    $              4,491    $              8,539    $            21,624  114                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  18. Property, Plant and Equipment, cont’d  Year ended December 31, 2020  Leasehold  Improvements  Furniture,  Fixtures and  Equipment  Computer  Equipment  Total  Cost  Balance, beginning of year    $            25,508    $            30,031    $            16,484    $            72,023  Additions  Disposals  Contribution to joint venture (Note 11)  Exchange differences  Balance, end of year  Accumulated depreciation  Balance, beginning of year  Depreciation charge (1)  Disposals  Fair value loss on net assets directly  associated with discontinued  operations (Note 11)  Contribution to joint venture (Note 11)  Exchange differences  Balance, end of year  604  (1,255)  (2,089)  67  22,835  (11,843)  (2,431)  1,120  (164)  1,114  (24)  (12,228)  626  (3,871)  (14,176)  (61)  12,549  (21,611)  (1,112)  3,767  (560)  10,813  45  (8,658)  2,350  (2,613)  (1,995)  15  14,241  (9,532)  (2,188)  2,254  (108)  1,199  12  3,580  (7,739)  (18,260)  21  49,625  (42,986)  (5,731)  7,141  (832)  13,126  33  (8,363)  (29,249)  Net book value as at December 31, 2020    $            10,607    $              3,891    $              5,878    $            20,376  (1)  Of the amounts presented, $111 was charged to discontinued operations (Note 11).  115                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  19. Intangibles  The following are continuities of the cost and accumulated amortization of intangible assets for the  years ended December 31, 2021 and 2020:  Brands of  Acquired  Businesses  Computer  Application  Software  Custom  Software  Applications  Internally  Generated  Software  Data  Agreements  Customer  Backlog  Customer  Lists  Databases  Year ended December 31, 2021  Non‐ compete  Agreements  Indefinite  Life Brands  Total  Cost  Balance, beginning of year    $        22,470    $          5,365    $        25,157    $        35,496    $                 ‐    $        45,771    $      203,309    $          6,903    $        38,024    $        27,539    $      410,034  Additions  Acquisition (Note 6)  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  Accumulated  amortization and  impairment  ‐  460  ‐  (205)  22,725  4,664  ‐  (111)  (16)  9,902  ‐  6,591  ‐  138  ‐  96,301  ‐  (917)  ‐  26,174  ‐  529  31,886  130,880  26,703  ‐  373  ‐  (363)  45,781  ‐  85,140  ‐  (2,253)  286,196  ‐  ‐  (27)  ‐  6,876  Balance, beginning of year  (22,246)  Amortization charge  Disposals  Exchange differences  (194)  ‐  203  (4,047)  (516)  102  6  (25,156)  (561)  ‐  74  (25,365)  (6,254)  ‐  955  ‐  (32,516)  (184,401)  (6,903)  (269)  (5,623)  (11,577)  ‐  ‐  ‐  250  ‐  1,070  ‐  27  ‐  ‐  6,085  ‐  (162)  43,947  (31,472)  (4,023)  ‐  211  Balance, end of year  (22,237)  (4,455)  (25,643)  (30,664)  (269)  (37,889)  (194,908)  (6,876)  (35,284)  ‐  4,664  12,846  233,970  ‐  (386)  39,999  (138)  (3,635)  644,895  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (332,106)  (29,017)  129  2,769  (358,225)  Net book value as at  December 31, 2021    $             488    $          5,447    $          6,243    $      100,216    $        26,434    $          7,892    $        91,288    $                 ‐    $          8,663    $        39,999    $      286,670  116                                                               Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  19. Intangibles, cont’d  Brands of  Acquired  Businesses  Computer  Application  Software  Custom  Software  Applications  Internally  Generated  Software  Customer  Backlog  Customer  Lists  Databases  Non‐compete  Agreements  Indefinite  Life Brands  Total  Year ended December 31, 2020    $      24,551    $         5,309    $       25,610    $      34,265    $       39,862    $     220,345    $      6,890    $         39,384    $       27,998    $     424,214  757  ‐  (113)  (626)  38  5,365  ‐  ‐  (75)  ‐  (378)  25,157  ‐  ‐  ‐  ‐  1,231  35,496  ‐  5,901  (30)  ‐  38  45,771  ‐  2,006  (17,590)  ‐  (1,452)  203,309  13  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  1,019  (2,365)  ‐  (14)  6,903  38,024  ‐  ‐  ‐  ‐  (459)  27,539  770  8,926  (22,473)  (626)  (777)  410,034  year  (24,165)  (4,202)  (25,096)  (21,350)  (27,229)  (192,230)  (6,675)  (30,672)  (181)  2,300  (473)  101  (513)  75  (3,520)  (5,293)  (11,378)  (228)  ‐  ‐  ‐  30  17,590  ‐  ‐  ‐  ‐  (3,199)  2,365  ‐  ‐  34  ‐  ‐  ‐  ‐  (58)  617  (32)  ‐  ‐  Exchange differences  (200)  378  (495)  (24)  1,617  Balance, end of year  (22,246)  (4,047)  (25,156)  (25,365)  (32,516)  (184,401)  (6,903)  (31,472)  Net book value as at  December 31, 2020    $           224    $         1,318    $                1    $      10,131    $       13,255    $       18,908    $              ‐    $           6,552    $       27,539    $       77,928  (1)  Of the amounts presented, $1 was charged to discontinued operations (Note 11).  Indefinite life intangibles, consisting of the Altus Group, ARGUS and Finance Active brands, have  been assessed for impairment along with goodwill as outlined in Note 20. These assets are considered  to have indefinite lives as management believes that there is an indefinite period over which the assets  are expected to generate net cash flows.  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (331,619)  (24,785)  22,461  (58)  617  1,278  (332,106)  Cost  Balance, beginning of  year  Additions  Acquisition (Note 6)  Disposals  (2,300)  Contribution to joint  venture (Note 11)  Exchange differences  ‐  219  Balance, end of year  22,470  Accumulated  amortization and  impairment  Balance, beginning of  Amortization charge (1)  Disposals  Fair value loss on net  assets directly  associated with  discontinued  operations (Note 11)  Contribution to joint  venture (Note 11)  ‐  ‐  ‐  ‐  117                                                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  19. Intangibles, cont’d  The finite life intangibles will be amortized over the remaining useful life as follows:  Brands of acquired businesses  Custom software applications  Internally generated software  Customer backlog  Customer lists  Data agreements  Non‐compete agreements  20. Goodwill  December 31, 2021    Average Remaining Useful Life  3 months ‐ 34 months  88 months  2 months ‐ 118 months  10 months ‐ 35 months  1 month ‐ 118 months  142 months  1 month ‐ 56 months  The following are continuities of the cost and accumulated impairment losses of goodwill for the years  ended December 31, 2021 and 2020:  Cost  Balance, beginning of year  Acquisitions (Note 6)  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  Accumulated impairment losses  Balance, beginning of year  Fair value loss on net assets directly associated with  discontinued operations (Note 11)  Disposals  Exchange differences  Balance, end of year  Year ended  December 31, 2021  Year ended  December 31, 2020    $                    310,215    $                    342,858  208,049  ‐  (2,310)  515,954  2,591  (36,461)  1,227  310,215  (49,145)  (82,478)  ‐  ‐  501  (48,644)  (3,861)  36,461  733  (49,145)  Net book value as at December 31, 2021    $                    467,310    $                    261,070  The  carrying  value  of  the  Altus  Group  brand,  an  indefinite  life  intangible  asset,  was  tested  for  impairment at the Company level and no impairment was necessary.   118                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  20. Goodwill, cont’d  The  carrying  values  of  goodwill  and  the  ARGUS  brand  and  Finance  Active  brand,  indefinite  life  intangible assets, were allocated to the Company’s CGUs as follows:  Canada RVA  North America Cost  North America Property Tax  Altus Analytics  U.K. Property Tax  Asia Pacific Cost  Total  December 31, 2021  December 31, 2020  ARGUS Brand  and Finance  Active Brand  Goodwill  Goodwill  ARGUS Brand    $             36,019    $                      ‐    $            36,019    $                      ‐  28,411  50,362  303,935  48,437  146  ‐  ‐  33,734  ‐  ‐  28,411  49,825  97,564  49,095  156  ‐  ‐  21,278  ‐  ‐    $           467,310    $             33,734    $          261,070    $            21,278  The  recoverable  amounts  of  the  CGUs  were  determined  using  a  discounted  cash  flow  analysis  to  estimate fair value less costs to sell (Level 3). This analysis incorporated assumptions used by market  participants. The key assumptions used were as follows:  Canada RVA  North America Cost  North America Property Tax  Altus Analytics  U.K. Property Tax  Asia Pacific Cost  December 31, 2021  December 31, 2020  Perpetual  Growth Rate  Discount Rate  (after‐tax)  Perpetual  Growth Rate  Discount Rate  (after‐tax)  3.0%  3.0%  3.0%  3.0%  5.0%  3.0%  12.4%  13.1%  12.5%  14.5%  14.5%  23.0%  3.0%  3.0%  3.0%  3.0%  2.5%  3.0%  13.8%  13.5%  12.5%  14.5%  14.5%  23.0%  The  discounted  cash  flow analysis  uses  after‐tax  cash  flow  projections  based  on  five‐year financial  budgets.  Cash  flows  beyond  the  five‐year  period  were  extrapolated  using  the  estimated  perpetual  growth rates stated above. The growth rates do not exceed the long‐term average growth rate for the  business in which  the  CGU  operates.  Management’s  margin  assumptions  were  based  on historical  performance and future expectations. The discount rates used are on an after‐tax basis and reflect risks  related to the respective CGU.  119                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  20. Goodwill, cont’d  Impairment  Management performed its annual impairment analysis as at October 1, 2021 and determined that the  indefinite  life  intangibles  and  goodwill  were  not  impaired.  Goodwill  related  to  the  acquisition  of  Reonomy has been tested for impairment as at December 31, 2021 and was not impaired.  21. Trade Payables and Other  Trade payables  Accrued expenses  Contract liabilities: deferred revenue  Deferred consideration payables  Contingent consideration payables  Dividends payable (Note 28)  Provisions  Due to related party (GeoVerra)  Less non‐current portion:  Accrued expenses  Contract liabilities: deferred revenue  Deferred consideration payables  Contingent consideration payables  Provisions  Revenue recognized in relation to contract liabilities    December 31, 2021  December 31, 2020    $                      10,625    $                        7,596  119,213  73,255  6,668  179  6,724  1,551  86  94,354  43,032  47  ‐  6,124  6,018  329  218,301  157,500  20,778  208  3,462  179  286  24,913  15,449  681  ‐  ‐  1,076  17,206    $                    193,388    $                    140,294  Year ended  December 31, 2021  Year ended  December 31, 2020  Revenue recognized that was included in contract liabilities:  deferred revenue at the beginning of the year    $                        40,453    $                        38,441  Revenue recognized from performance obligations partially  satisfied in previous years  23,847  18,070  120                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  21. Trade Payables and Other, cont’d  Provisions consist of:  Balance as at January 1, 2020  Charged to profit or loss:  Additional provisions, net of releases (1)  Unwinding of discount (Note 9) (2)  Used during the year  Exchange differences  Balance as at December 31, 2020  Charged to profit or loss:  Additional provisions, net of releases  Unwinding of discount (Note 9)  Used during the year  Exchange differences  Balance as at December 31, 2021  Less: non‐current portion  Restructuring  Other  Total    $                   953    $                   168    $                1,121  13,596  27  (8,754)  (22)  5,800  15  ‐  (4,451)  7  1,371  (106)  ‐  12  25  13  218  (25)  5  (4)  (14)  180  (180)  13,596  39  (8,729)  (9)  6,018  (10)  5  (4,455)  (7)  1,551  (286)  (1)  During the year ended December 31, 2020, $1,612 was charged to restructuring costs (recovery) in discontinued operations    $                1,265    $                       ‐    $                1,265  (Note 11).  (2)  During the year ended December 31, 2020, $5 was charged to finance costs (income), net ‐ other in discontinued operations  (Note 11).  22. Borrowings  Bank credit facilities  Less: deferred financing fees    December 31, 2021  December 31, 2020    $                      287,594    $                      123,000  (670)  (568)    $                    286,924    $                    122,432  Amendments to bank credit facilities  On  September  24,  2021,  the  Company  amended  its  bank  credit  facilities  to  further  strengthen  its  financial  and  liquidity  position.  The  amended  credit  facilities  increase  the  Company’s  borrowing  capacity to $315,000 from $275,000 with certain provisions that allow the Company to further increase  the  limit  to  $365,000.  The  amendment  also  revised  the  interest  rates  under  the  Company’s  credit  facilities that were benchmarked to LIBOR rates to be benchmarked to SONIA, SOFR and €STR rates.  121                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  22. Borrowings, cont’d  On November 4, 2021, the Company amended its bank credit facilities. The amended credit facilities  increase the Company’s borrowing capacity to $400,000 from $315,000 with certain provisions that  allow the Company to further increase the limit to $450,000.   Loans  bear  interest  at  a  floating  rate,  based  on  the  Canadian  Prime  rates,  Canadian  Bankers’  Acceptance rates, U.S. Base rates, SONIA, SOFR or €STR rates plus, in each case, an applicable margin  to  those  rates.  The  applicable  margin  for  Canadian  Bankers’  Acceptance,  SONIA,  SOFR  and  €STR  borrowings depends on a trailing four‐quarter calculation of the funded debt to EBITDA ratio. The  weighted average effective interest rate for the bank credit facilities for the year ended December 31,  2021 was 1.58% (2020 ‐ 2.37%).   The amended bank credit facilities require the Company to comply with the following financial ratios:   Maximum Funded Debt to EBITDA ratio: maximum of 4.00:1   Minimum Interest Coverage ratio: minimum of 3.00:1  As  at  December  31,  2021,  the  Company  was  in  compliance  with  the  financial  covenants  and  other  requirements of the amended bank credit facilities, which are summarized below:   Funded debt to EBITDA (maximum of 4.00:1)  Interest coverage (minimum of 3.00:1)  December 31, 2021  2.47:1  30.15:1  In addition, the Company and certain of its subsidiaries, collectively the guarantors, must account for  at least 80% of consolidated revenues on a trailing 12‐month basis. The bank credit facilities require  repayment of the principal at such time as the Company receives proceeds of insurance, equity or debt  issuances, or sale of assets in excess of certain thresholds, unless otherwise exempted. Letters of credit  are also available on customary terms for bank credit facilities of this nature.  Contractual payments schedule  Contractual principal repayments on borrowings are as follows:  Less than 1 year  1 to 3 years  4 to 5 years  Over 5 years    December 31, 2021  December 31, 2020    $                                ‐    $                                ‐  287,594  123,000  ‐  ‐  ‐  ‐    $                    287,594    $                    123,000  122                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  22. Borrowings, cont’d  Reconciliation of liabilities arising from financing activities, other than leases  Leasehold  Improvement Loans  Bank Credit  Facilities  Deferred  Financing Fees  Total  Balance as at January 1, 2020    $                 403    $          138,000    $               (140)    $          138,263  Net cash flows  Non‐cash movements:  (130)  (15,000)  (723)  (15,853)  Contribution to joint venture (Note 11)  (273)  Amortization  Balance as at December 31, 2020  Net cash flows  Non‐cash movements:  Amortization  Exchange differences  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  123,000  162,205  ‐  2,389  ‐  295  (568)  (414)  312  ‐  (273)  295  122,432  161,791  312  2,389  Balance as at December 31, 2021    $                      ‐    $          287,594    $               (670)    $          286,924  123                            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Share Capital  The  Company  is  authorized  to  issue  an  unlimited  number  of  common  shares  and  an  unlimited  number  of  preference  shares,  issuable  in  series.  The  common  shares  have  no  par  value  and  rank  equally  with  regard  to  the  Company’s  residual  assets.  Holders  of  these  shares  are  entitled  to  participate equally in dividends. Common shares issued and outstanding are as follows:  Balance as at January 1, 2020  Issued on exercise of options (Note 26)  Issued under the Dividend Reinvestment Plan  Issued for share‐based compensation (Note 26)  Treasury shares reserved for share‐based compensation (Note 26)  Release of treasury shares (Note 26)  Balance as at December 31, 2020  Issued on bought deal financing  Issued on exercise of options (Note 26)  Issued under the Dividend Reinvestment Plan  Issued for share‐based compensation (Note 26)  Treasury shares reserved for share‐based compensation (Note 26)  Shares issued on acquisition  Release of treasury shares (Note 26)  Balance as at December 31, 2021    Common Shares  Number of Shares  Amount  39,826,600    $             509,646  426,856  56,027  150,354  (147,062)  116,342  40,429,117  2,783,000  480,296  59,423  506,716  (458,613)  172,115  147,049  14,150  2,429  6,984  (8,923)  5,580  529,866  164,771  16,296  3,294  26,971  (30,786)  8,362  7,551  44,119,103    $             726,325  The  44,119,103  common  shares  as  at  December  31,  2021  are  net  of  707,148  treasury  shares  with  a  carrying value of $42,773 that are being held by the Company until vesting conditions are met (Note  26).   On  October  4,  2021,  the  Company  completed  a  $172,546  bought  deal  equity  financing.  A  total  of  2,783,000 common shares were sold pursuant to the Companyʹs bought deal financing at a price of  $62.00 per common share. In connection with this transaction, the Company incurred share issuance  costs of $7,775, which have been recorded against share capital.  The Company has a Dividend Reinvestment Plan (“DRIP”) for shareholders of the Company who are  resident  in  Canada.  Under  the  DRIP,  participants  may  elect  to  automatically  reinvest  quarterly  dividends into additional common shares of the Company.    124                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Share Capital, cont’d  Pursuant to the DRIP, and in the case where common shares are issued from treasury, cash dividends  are reinvested into additional shares of the Company at the weighted average market price of common  shares for the five trading days immediately preceding the relevant dividend payment date, less a  discount of 4%. In the case where common shares are purchased on the open market, cash dividends  are reinvested  into additional  shares  of the  Company  at the  relevant  average  market  price  paid  in  respect of satisfying this reinvestment plan.  24. Contributed Surplus  Balance as at January 1, 2020  Share‐based compensation (Note 26)  Gain (loss) on sale of RSs and shares held in escrow  Shares issued on exercise of options (Note 26)  Release of treasury shares (Note 26)  Shares issued for share‐based compensation (Note 26)  Balance as at December 31, 2020  Share‐based compensation (Note 26)  Gain (loss) on sale of RSs and shares held in escrow  Shares issued on exercise of options (Note 26)  Release of treasury shares (Note 26)  Shares issued for share‐based compensation (Note 26)  Amount    $                           24,447  15,398  (13)  (2,162)  (5,144)  (2,098)  30,428  23,938  88  (2,482)  (7,023)  (2,585)  Balance as at December 31 2021    $                           42,364  25. Accumulated Other Comprehensive Income (Loss)  Balance as at January 1, 2020  Currency translation differences  Change in fair value of FVOCI investments, net of tax  Balance as at December 31, 2020  Currency translation differences  Change in fair value of FVOCI investments, net of tax  Currency  Translation  Reserve  FVOCI  Investments  Reserves  Total    $              40,786    $                (541)    $              40,245  1,533  ‐  42,319  (4,828)  ‐  ‐  (987)  (1,528)  ‐  2,476  1,533  (987)  40,791  (4,828)  2,476  Balance as at December 31, 2021    $              37,491    $                   948    $              38,439  125                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Share‐based Compensation  The Company’s share‐based compensation expense, which includes the Executive Compensation Plan  (Share  Option  Plan  and  Equity  Compensation  Plan),  Long‐Term  Equity  Incentive  Plan,  Deferred  Compensation Plans (RS Plan and RSU Plan), DSU Plans and other share‐based awards, was $38,570  (2020 ‐ $26,063). The activity in the Company’s share‐based compensation plans is as follows:   (i) Executive Compensation Plan and Long‐Term Equity Incentive Plan  On  May  6,  2020,  the  Company’s  shareholders  approved  a  resolution  to  increase  the  number  of  authorized  common  shares  to  be  reserved  for  issuance  under  the  Company’s  Long‐Term  Equity  Incentive Plan and to ratify the grant of awards made under it to executives and key employees. The  resolution increases the maximum number of common shares reserved for issuance by 1,850,000 to  4,075,000.  The following is a summary of the Company’s share option activity:  Movements  in  the  number  of  options  outstanding  and  the  weighted  average  exercise  price  are  as  follows:  Balance as at January 1, 2020  Granted  Exercised  Expired/Forfeited  Balance as at December 31, 2020  Granted  Exercised  Expired/Forfeited  Balance as at December 31, 2021  Number of Options  Outstanding  Weighted Average  Exercise Price  1,579,283  675,729  (426,856)  (36,474)  1,791,682  226,891  (480,296)  (68,396)  1,469,881  $28.98  $46.65  $28.08  $32.26  $35.78  $58.95  $28.78  $41.02  $41.39  126                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Share‐based Compensation, cont’d  Information about the Company’s share options outstanding and exercisable as at December 31, 2021  is as follows:  Exercise Price  $19.67 ‐ $29.72  $30.70 ‐ $37.93  $45.11 ‐ $52.84  $56.49 ‐ $65.67  $41.39  Number of  Options Outstanding  Weighted  Average Remaining  Contractual Life  Number of  Options Exercisable  277,972  367,430  606,129  218,350  1,469,881  1.78 years  1.78 years  3.34 years  4.28 years  2.79 years  142,552  176,689  135,045  ‐  454,286  The options granted vest over a period of up to 48 months. The fair value of the options granted was  estimated  on  the  date  of  grant  using  the  Black‐Scholes  option  pricing  model  with  the  following  assumptions:  Risk‐free interest rate  Expected dividend yield  Expected volatility  Expected option life  Exercise price  Weighted average grant‐date fair value per option  2021  2020  0.77% ‐ 0.78%  0.9% ‐ 1.1%  0.31% ‐ 0.67%  1.1% ‐ 1.3%  30.11% ‐ 32.92%  25.42% ‐ 33.96%  3.00 ‐ 4.50 years  3.00 ‐ 4.50 years  $56.49 ‐ $65.67  $11.39 ‐ $15.38  $45.11 ‐ $52.84  $7.19 ‐ $12.09  Expected volatility has been based on an evaluation of the historical volatility of the Company’s share  price, particularly over the historical period commensurate with the expected term. The expected term  of the instruments has been based on historical experience and general option holder behaviour.  127                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Share‐based Compensation, cont’d  The following is a summary of the activity related to common shares held in escrow under the Equity  Compensation Plan and Long‐Term Equity Incentive Plan:   Balance as at January 1, 2020  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2020  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2021  Number of common shares  126,096  7,007  (11,629)  (5,165)  116,309  (61,946)  (2,520)  51,843  The Company settled vested PSUs under the Long‐Term Equity Incentive Plan through the issuance  of common shares:  Settled in March 2020  Settled in March 2021  Number of common shares  54,707  111,845  The Company granted the following PSUs under the Long‐Term Equity Incentive Plan:  Granted in 2020  Granted in 2021  Number of PSUs  172,350  101,709  (ii)  Long‐Term  Incentive  Restricted  Share  Plan  and  Long‐Term  Incentive  Restricted  Share  Unit  Plan  The following is a summary of the Company’s LTIRS Plan activity:   Balance as at January 1, 2021 (all unvested)  Granted  Settled  Balance as at December 31, 2021 (all unvested)  Number of LTIRSs  ‐  20,590  (263)  20,327  128                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Share‐based Compensation, cont’d  In  2021,  the  Company  granted  a  total  value  of  $2,157  under  the  LTIRS  Plan  and  purchased  20,590  common shares in the open market (through the facilities of the TSX or by private agreement).  The following is a summary of the Company’s LTIRSU Plan activity:   Balance as at January 1, 2021 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2021 (all unvested)  (iii) Deferred Compensation Plans  The following is a summary of the Company’s RS Plan activity:   Balance as at January 1, 2020 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2020 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2021 (all unvested)  Number of LTIRSUs  ‐  56,864  (1,080)  (2,632)  53,152  Number of RSs  239,200  55,714  (95,542)  (4,718)  194,654  43,152  (54,492)  (3,334)  179,980  In connection with the 2020 performance year, the Company granted a total value of $4,191 under the  RS Plan. In March 2021, the Company purchased 42,705 common shares in the open market (through  the facilities of the TSX or by private agreement).  In connection with the 2019 performance year, the Company granted a total value of $4,017 under the  RS Plan. In March 2020, the Company purchased 55,543 common shares in the open market (through  the facilities of the TSX or by private agreement).  129                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Share‐based Compensation, cont’d  The following is a summary of the Company’s RSU Plan activity:   Balance as at January 1, 2020 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2020 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2021 (all unvested)  (iv) Deferred Share Unit Plans  The following is a summary of the Company’s DSU Plans activity:  Balance as at January 1, 2020  Granted  Redeemed  Balance as at December 31, 2020  Granted  Balance as at December 31, 2021  Number of RSUs  327,591  84,102  (101,936)  (7,432)  302,325  81,060  (93,614)  (30,080)  259,691  Number of DSUs  161,662  53,677  (41,503)  173,836  21,165  195,001  130                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Share‐based Compensation, cont’d  (v) Other Share‐Based Awards  The following is a summary of the activity related to common shares held in escrow and subject to  continued  employment  related  to  the  Company’s  acquisition  of  PTA  in  December  2020,  Finance  Active  in  April  2021,  StratoDem  Analytics  in  May  2021,  ArGil  in  August  2021  and  Reonomy  in  November 2021:   Balance as at January 1, 2020  Granted  Balance as at December 31, 2020  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2021  (vi) Compensation Expense by Plan  Share Option Plan  Equity Compensation Plan  Long‐Term Equity Incentive Plan  LTIRS Plan  LTIRSU Plan (1)  RS Plan  RSU Plan (2)  DSU Plans (3)  Other share‐based awards  Number of common shares  ‐  84,341  84,341  394,871  (21,086)  (3,129)  454,997  Year ended  December 31, 2021  Year ended  December 31, 2020    $                                  ‐    $                               82  606  7,015  576  849  3,907  8,667  5,116  11,834  1,331  8,789  ‐  ‐  5,006  7,434  3,231  190  (1)  For the years ended December 31, 2021 and 2020, the Company recorded mark‐to‐market adjustments of $132 and $nil,  respectively.   (2)  For the years ended December 31, 2021 and 2020, the Company recorded mark‐to‐market adjustments of $5,162 and $3,657,  respectively.   (3)  For the years ended December 31, 2021 and 2020, the Company recorded mark‐to‐market adjustments of $3,446 and $1,876,  respectively.   For the year ended December 31, 2020, included in compensation expense above is an amount related  to the Geomatics discontinued operations totalling $292.  131                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Share‐based Compensation, cont’d  (vii) Liabilities for Cash‐settled Plans (1)  LTIRSU Plan  RSU Plan  DSU Plans    December 31, 2021  December 31, 2020    $                             781    $                                  ‐  14,729  12,638  11,412  7,537  (1)  The carrying value of the liability related to these Plans is recorded in accrued expenses within trade payables and other.   27. Earnings (Loss) per Share  Basic earnings (loss) per share is calculated by dividing profit (loss) by the weighted average number  of common shares outstanding during the year.   The dilutive effect of share options, equity awards, PSUs and restricted shares is determined using the  treasury  stock  method.  For  the  purposes  of  the  weighted  average  number  of  common  shares  outstanding, common shares are determined to be outstanding from the date they are issued.  For the year ended December 31, 2021, 218,350 share options and 20,498 restricted shares (including  common shares issued in escrow as part of the LTIRS plan) were excluded from the diluted earnings  (loss) per share calculations as the impact would have been anti‐dilutive.   For the year ended December 31, 2020, 668,229 share options and 90,638 restricted shares (including  common  shares  issued  in  escrow  as  part  of  the  Equity  Compensation  Plan  and  Long‐Term  Equity  Incentive Plan) were excluded from the diluted earnings (loss) per share calculations as the impact  would have been anti‐dilutive.  132                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  27. Earnings (Loss) per Share, cont’d  The  following  table  summarizes  the  basic  and  diluted  earnings  (loss)  per  share  and  the  basic  and  diluted weighted average number of common shares outstanding:  Year ended  December 31, 2021  Year ended  December 31, 2020  Profit (loss) for the year from continuing operations ‐ basic  and diluted    $                      25,688    $                      27,009  Profit (loss) for the year from discontinued operations ‐ basic  and diluted  ‐  (5,576)  Profit (loss) for the year ‐ basic and diluted    $                      25,688    $                      21,433  Weighted average number of common shares outstanding ‐  basic  Dilutive effect of share options  Dilutive effect of equity awards and PSUs  Dilutive effect of restricted shares  Weighted average number of common shares outstanding ‐  diluted  Earnings (loss) per share:  Basic  Continuing operations  Discontinued operations  Diluted  Continuing operations  Discontinued operations  28. Dividends Payable  41,684,077  40,158,543  429,048  421,555  364,436  392,449  410,462  247,612  42,899,116  41,209,066  $0.62  $0.00  $0.60  $0.00  $0.67  $(0.14)  $0.66  $(0.14)  The  Company  declared  a  $0.15  dividend  per  common  share  to  shareholders  of  record  on  the  last  business day of each quarter, and dividends were paid on the 15th day of the month following quarter  end. Dividends are declared and paid in Canadian dollars.   133                            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  28. Dividends Payable, cont’d  A reconciliation of dividends payable is as follows:  Balance as at January 1, 2020  Dividends paid  Non‐cash movements:  DRIP (Note 23)  Dividends declared  Balance as at December 31, 2020  Dividends paid  Non‐cash movements:  DRIP (Note 23)  Dividends declared  Dividends Payable    $                           6,029  (21,859)  (2,429)  24,383  6,124  (21,564)  (3,294)  25,458  Balance as at December 31, 2021    $                           6,724  29. Financial Instruments and Fair Values  The Company’s financial instruments consist of cash and cash equivalents, trade receivables and other  (excluding  deferred  costs  to  obtain  customer  contracts,  and  prepayments),  investments  in  equity  instruments, investments in partnerships, derivative financial instruments, trade payables and other  (excluding  contract  liabilities,  LTIRSU  Plan,  RSU  Plan  and  DSU  Plans  payables,  and  contingent  consideration payables), deferred consideration payables, and borrowings.   134                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Financial Instruments by Category  The tables below indicate the carrying values of financial assets and liabilities for each of the following  categories:  December 31, 2021  December 31, 2020  FVPL  FVOCI  Amortized  Cost  FVPL  FVOCI  Amortized  Cost  Assets as per Consolidated  Balance Sheet:  Cash and cash equivalents    $              ‐    $              ‐    $    51,271    $              ‐    $              ‐    $    69,637  Trade receivables and other  (excluding deferred costs to  obtain customer contracts, and  prepayments)  Investments in equity instruments  Investments in partnerships  Derivative financial instruments  ‐  ‐  6,394  21,529  ‐  203,288  14,412  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  2,545  11,277  ‐  179,008  7,811  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐    $    27,923    $    14,412    $  254,559    $    13,822    $      7,811    $  248,645  December 31, 2021  December 31, 2020  FVPL  Amortized  Cost  FVPL  Amortized  Cost  Liabilities as per Consolidated  Balance Sheet:  Trade payables and other (excluding contract  liabilities, LTIRSU Plan, RSU Plan and DSU  Plans payables, deferred consideration payables  and contingent consideration payables)  Deferred consideration payables  Contingent consideration payables  Borrowings     $                 ‐    $      110,051    $                 ‐    $        95,472  6,668  179  ‐  ‐  ‐  286,924  47  ‐  ‐  ‐  ‐  122,432    $         6,847    $      396,975    $              47    $      217,904  135                                                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Cash and cash equivalents, trade receivables and other (excluding deferred costs to obtain customer  contracts,  contract  assets,  and  prepayments)  due  within  one  year,  and  trade  payables  and  other  (excluding  contract  liabilities,  LTIRSU  Plan,  RSU  Plan  and  DSU  Plans  payables,  deferred  consideration  payables,  and  contingent  consideration  payables)  due  within  one  year,  are  all  short‐ term in nature and, as such, their carrying values approximate their fair values.  The fair values of non‐current trade receivables and other and trade payables and other are estimated  by  discounting  the  future  contractual  cash  flows  at  the  cost  of  borrowing  to  the  Company,  which  approximate their carrying values.  The fair value of the bank credit facilities approximates its carrying value, as the instruments bear  interest at rates comparable to current market rates.  Fair Values  Fair value measurements recognized in the consolidated balance sheets are classified in accordance  with  the  fair  value  hierarchy  established  by  IFRS  13,  Fair  Value  Measurement,  which  reflects  the  significance of the inputs used in determining the measurements. The inputs can be either observable  or unobservable. Observable inputs reflect assumptions market participants would use in pricing an  asset or liability based on market data obtained from independent sources while unobservable inputs  reflect an entity’s pricing based upon its own market assumptions.   The tables below present financial instruments that are measured at fair value. The different levels in  the hierarchy have been defined as follows:   Level 1: Quoted prices (unadjusted) in active markets for identical assets or liabilities;    Level 2: Inputs other than quoted prices included within Level 1 that are observable for the  asset or liability, either directly or indirectly; and   Level 3: Inputs for the asset or liability that are not based on observable market data.  The fair value of financial instruments traded in active markets is based on quoted market prices at  each  balance  sheet  date.  A  market  is  regarded  as  active  if  quoted  prices  are  readily  and  regularly  available from an exchange, dealer, broker, industry group, pricing service, or regulatory agency, and  those prices represent actual and regularly occurring market transactions on an arm’s‐length basis.  The fair value of financial instruments that are not traded in an active market is determined by using  valuation techniques. These valuation techniques maximize the use of observable market data where  it is available and rely as little as possible on entity‐specific estimates. If all significant inputs required  to fair value an instrument are observable, the instrument is included in Level 2.  136                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  If one or more of the significant inputs are not based on observable market data, the instrument is  included in Level 3.  The  following  tables  present  the  fair  value  hierarchy  under  which  the  Company’s  financial  instruments are valued:  Assets:  Investments in equity instruments    $         4,303    $                ‐    $       10,109    $       14,412  Level 1  Level 2  Level 3  Total  December 31, 2021  Investments in partnerships  Derivative financial instruments  Liabilities:  Borrowings  Deferred consideration payables  Contingent consideration payables  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  6,394  21,529  287,594  6,668  ‐  ‐  ‐  ‐  179  6,394  21,529  287,594  6,668  179  Level 1  Level 2  Level 3  Total  December 31, 2020  Assets:  Investments in equity instruments    $                ‐    $                ‐    $         7,811    $         7,811  Investments in partnerships  Derivative financial instruments  Liabilities:  Borrowings  Contingent consideration payables  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  2,545  11,277  123,000  ‐  ‐  ‐  47  2,545  11,277  123,000  47  For the year ended December 31, 2021, there was a transfer within investments in equity instruments  from Level 3 to Level 1 in the hierarchy due to the completion of the initial public offering of Procore  Technologies Inc., which is now listed on the New York Stock Exchange.  Derivative  financial  instruments  are  recorded  in  Level  2.  The  fair  value  of  interest  rate  swaps  is  calculated as the present value of the estimated future cash flows based on observable yield curves.  The fair value of equity derivatives is calculated based on the movement in the Company’s common  share price between the initial common share price on the effective date and the reporting date, which  are observable inputs. The fair value of currency forward contracts is calculated based on the spread  between the currency forward rate and the rate on the reporting date, which are observable inputs,  and applied to the notional amount.  137                                                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  The  investments  in  equity  instruments,  investments  in  partnerships  and  contingent  consideration  payables  are  recorded  in  Level  3  as  the  amounts  are  not  based  on  observable  inputs.  Contingent  consideration payables are measured using a discounted cash flow analysis of expected cash flows in  future periods. The investments in equity instruments are measured based on valuations of the entity.  Investments  in  partnerships  are  measured  in  relation  to  the  fair  value  of  assets  reported  in  the  respective partnerships.  The following table summarizes the movement in the Company’s contingent consideration payables:   Balance as at January 1, 2020  Changes in expected payment recorded through profit or loss  Unwinding of discount (Note 9)  Settlements  Exchange differences  Balance as at December 31, 2020  Contingent arrangements entered into during the year  Unwinding of discount  Settlements  Balance as at December 31, 2021  Contingent  Consideration Payables  (Discounted)    $                             7,667  (1,176)  102  (6,639)  93  47  173  6  (47)    $                                179  A  1%  increase  or  decrease  in  the  discount  rate  could  decrease  or  increase  the  Company’s  determination of fair value by approximately $5 as at December 31, 2021 (December 31, 2020 ‐ $nil).  The estimated contractual amount of contingent consideration payables as at December 31, 2021 was  $200 (December 31, 2020 ‐ $47), net of a discount of $21 (December 31, 2020 ‐ $nil).   Financial Risk Management Objectives and Policies  The Company’s activities expose it to a variety of financial risks: market risk (including interest rate  risk,  currency  risk  and  price  risk),  credit  risk  and  liquidity  risk.  The  Company’s  overall  risk  management  program  seeks  to  minimize  potential  adverse  effects  on  the  Company’s  financial  performance.   The Company does not enter into derivative financial instruments for speculative purposes.   138                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  (a)  Market Risk  Interest rate risk  The Company is exposed to interest rate risk in the event of fluctuations in the Canadian Prime rates,  Canadian  Bankers’  Acceptance  rates,  U.S.  Base  rates  or  LIBOR  rates  as  the  interest  rates  on  the  revolving term facility fluctuate with changes in these rates.  The Company monitors its interest rate exposure and its hedging strategy on an ongoing basis.  Fluctuations in interest rates will impact profit or loss. For the year ended December 31, 2021, every 1%  increase or decrease in the revolving term facility interest rate results in a corresponding $2,290 decrease  or increase in the Company’s profit (loss) (2020 ‐ $1,299).   Currency risk  The  Company  has  operations  in  Canada,  the  U.S.,  Europe  and  Asia  Pacific  and,  therefore,  has  exposure to currency risk. There is exposure to foreign exchange fluctuations on transactions between  the Company’s entities and upon the consolidation of the Company’s foreign subsidiaries. Assets and  liabilities  of  foreign  subsidiaries  are  translated  at  the  period‐end  exchange  rate  and,  therefore,  have  varying values from exchange rate fluctuations.   The statements of comprehensive income (loss) of the foreign subsidiaries are translated into Canadian  dollars using the period’s average exchange rate and, accordingly, exchange rate fluctuations impact the  Company’s revenues and profit (loss), denominated in Canadian dollars.  In order to limit some of its foreign exchange exposure, the Company periodically enters into currency  forward contracts.  The Company monitors its foreign exchange exposure and its hedging strategy on an ongoing basis.  The  following  table  summarizes  the  effect  of  a  10%  strengthening  of  the  Canadian  dollar  on  the  Company’s  profit  (loss)  as  a  result  of  translating  the  statements  of  comprehensive  income  (loss)  of  foreign subsidiaries, assuming all other variables remain unchanged:  U.S.  Europe  Australia  Asia  Year ended  December 31, 2021  Year ended  December 31, 2020    $                          (351)    $                       (2,052)  (1,822)  63  60  (1,119)  2  106  139                            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  A 10% weakening of the Canadian dollar would have an equal but opposite effect, assuming all other  variables remain unchanged.  Price risk  The Company is exposed to price risk because the liabilities for cash‐settled RSU and DSU plans are  classified as FVPL, and linked to the price of the Company’s common shares. If the market price of  the Company’s common shares increases by 5% with all other variables held constant, the impact on  profit  (loss)  would  be  a  decrease  of  $1,407  (2020  ‐  $947).  A  5%  decrease  in  the  market  price  of  the  Company’s  common  shares  would  have  an  equal  but  opposite  effect  on  profit  (loss),  assuming  all  other variables remain unchanged.  In order to limit price risk exposure, the Company entered into equity derivatives. Changes in the fair  value of these equity derivatives offset the impact of mark‐to‐market adjustments that are accrued. The  notional  amount  outstanding  on  these  equity  derivatives  as  at  December  31,  2021  was  $14,739  (December 31, 2020 ‐ $12,194) (Note 14).  (b)  Credit Risk  The Company is exposed to credit risk with respect to its cash and cash equivalents, trade receivables  and  other and  derivative financial instruments.  Credit risk  is  not  concentrated  with any  particular  customer.  In  certain  parts  of  the  Company’s  business,  it  is  often  common  business  practice  to  pay  invoices over an extended period of time and/or at the completion of the project or on receipt of funds.  In addition, the COVID‐19 pandemic has introduced additional credit risk. The Company applies the  simplified approach to providing for expected credit losses prescribed by IFRS 9, which permits the  use of the lifetime expected loss provision for all trade receivables and contract assets for unbilled  revenue on customer contracts. To measure the expected credit losses, trade receivables and contract  assets  for  unbilled  revenue  on  customer  contracts  have  been  grouped  based  on  shared  credit  risk  characteristics  and  the  days  past  due,  and  incorporate  forward‐looking  information.  The  loss  allowance provision as at December 31, 2021 is determined as follows:   Expected loss rate  Gross carrying amount  Loss allowance provision  December 31, 2021  0 to 120 days  past due  121 to 365 days  past due  More than 365  days past due  2.20%  $189,313  $(4,174)  36.24%  $21,733  $(7,876)  99.59%  $8,686  $(8,650)  Total  9.42%  $219,732  $(20,700)  140                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Changes in the gross carrying amount of trade receivables and contract assets for unbilled revenue on  customer  contracts  contributed  to  the  changes  in  the  loss  allowance  provision.  The  gross  carrying  amount was impacted by revenue recognized and amounts invoiced, offset by cash collections and  amounts  written  off  as  not  recoverable  or  uncollectible.  Expected  loss  rates  are  determined  on  a  portfolio  basis.  The  expected  loss  rate  for  the  Company  will  differ  based  on  the  contribution  of  balances by portfolio and age of those balances. For the year ended December 31, 2021, no significant  changes were made to the expected loss rates on a portfolio basis. However, the Company recorded  additional provisions on certain of its trade receivable and unbilled revenue balances to reflect credit  risk  introduced  by  COVID‐19  for  customers  in  the  oil  and  gas,  hospitality,  utilities  and  retail  industries.  The  loss  allowance  provision  for  trade  receivables  and  contract  assets  for  unbilled  revenue  on  customer  contracts  as  at  December  31,  2021  reconciles  to  the  opening  loss  allowance  provision  as  follows:  As at January 1, 2020  Net charges during the year  Amounts written off during the year as not recoverable or uncollectible  Exchange differences  As at December 31, 2020  Net charges during the year  Amounts written off during the year as not recoverable or uncollectible  Exchange differences  As at December 31, 2021  December 31, 2021    $                          12,288  13,990  (8,688)  (51)  17,539  10,090  (6,787)  (142)    $                          20,700  The  movement  of  the  loss  allowance  provision  has  been  included  in  office  and  other  operating  expenses  in  the  consolidated  statements  of  comprehensive  income  (loss).  In  the  event  that  the  collectability of future trade receivables is in question, an adjustment is made to the corresponding  contract assets for unbilled revenue on customer contracts. In addition, contract assets for unbilled  revenue on customer contracts are assessed for impairment under IFRS 9. Amounts charged to the  provision are generally written off when there are no expectations of recovering additional cash. The  Company’s maximum exposure to credit risk at the reporting date, assuming no mitigating factors, is  the carrying value of its cash and cash equivalents, trade receivables and other and derivative financial  instruments. The Company does not hold any collateral as security.  141                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  (c)  Liquidity Risk  Liquidity risk is the risk that the Company will not be able to meet its financial obligations as they  become due. The Company manages liquidity risk through the management of its capital structure  and financial leverage. It also manages liquidity risk by continuously monitoring actual and projected  cash flows, taking into account the seasonality of the Company’s revenues and cash receipts, and the  maturity profile of its financial assets and liabilities. The Board of Directors reviews and approves the  Company’s operating and capital budgets, as well as any material transactions outside the ordinary  course of business, including proposals on mergers, acquisitions or other major investments.   Management believes that funds generated by operating activities and available through its amended  bank credit facilities will allow the Company to satisfy its requirements for the purposes of working  capital, investments and debt repayments.  The  table  below  summarizes  the  contractual  undiscounted  cash  flows  related  to  the  Company’s  financial  liabilities  into  relevant  maturity  groupings  based  on  the  remaining  period  as  at  the  consolidated balance sheet date to the contractual maturity date.   Carrying  amount  Contractual  cash flows  Less than  1 year  1 to 3  years  4 to 5  years  Over  5 years  Total  December 31, 2021  Trade payables and other  (excluding contract  liabilities, RSU Plan,  LTIRSU Plan and DSU  Plans payables and  contingent  consideration  payables)  RSU Plan, LTIRSU Plan  and DSU Plans  payables  Deferred consideration  payables  Contingent consideration  payables  Borrowings    $    110,051    $    110,054    $    109,121    $        373    $          72    $        488    $  110,054  28,148  28,148  7,818  6,562  1,130  12,638  28,148  6,668  6,921  3,461  3,460  179  200  286,924  287,594  ‐  ‐  200  287,594  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  6,921  200  287,594  Lease liabilities  71,139  77,185  15,667  29,455  17,592  14,471  77,185    $    503,109    $    510,102    $    136,067    $ 327,644    $   18,794    $   27,597    $  510,102  142                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  30. Capital Management  The Company’s objective in managing capital is to ensure that adequate resources are available to  fund organic growth and to enable it to undertake strategic acquisitions while continuing as a going  concern. The Company’s capital is composed of borrowings and shareholders’ equity.   Operating cash flows are used to provide sustainable cash dividends to shareholders and fund capital  expenditures  in  support  of  organic  growth.  In  addition,  operating  cash  flows,  supplemented  throughout the year with the revolving term facility, are used to fund working capital requirements.  The revolving term facility and equity are used to finance strategic acquisitions. Additionally, vendors  of acquired businesses typically receive a portion of the consideration in the form of the Company’s  common shares.   The Company’s capitalization is summarized in the following chart:  Borrowings (Note 22)  Less: cash on hand (Note 12)  Net debt  Shareholders’ equity  Total capitalization  December 31, 2021  December 31, 2020    $                    286,924    $                    122,432  (49,536)  237,388  589,363  (69,637)  52,795  383,449    $                    826,751    $                    436,244  The  Company  monitors  certain  financial  covenants  on  a  trailing  12‐month  basis  in  line  with  its  amended bank credit facilities (Note 22).   As at December 31, 2021, the Company is in compliance with the financial covenants of its bank credit  facilities.   143                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  31. Commitments and Contingencies   The Company has the following commitments relating to future minimum payments for contractual  obligations that are not recognized as liabilities as at December 31, 2021:  No later than 1 year  Later than 1 year and no later than 5 years  Later than 5 years  Total    December 31, 2021  December 31, 2020    $                      10,694    $                        4,805  21,477  7,166  3,966  ‐    $                      39,337    $                        8,771  The future aggregate minimum sublease payments to be received under non‐cancellable subleases as  at December 31, 2021 were $177 (December 31, 2020 ‐ $172).  As at December 31, 2021, the Company provided letters of credit of approximately $1,485 to its lessors  (December 31, 2020 ‐ $1,089).   As at December 31, 2021, the Company has guaranteed up to $1,500 in connection with vehicle leases  and related services entered into by GeoVerra (December 31, 2020 ‐ $1,500).   As at December 31, 2021, the Company has committed to aggregate capital contributions of $4,847  (Note 15) to certain partnerships (December 31, 2020 ‐ $418).   From  time  to  time,  the  Company  or  its  subsidiaries  are  involved  in  legal  proceedings,  claims  and  litigation  in  the  ordinary  course  of  business  with  customers,  former  employees  and  other  parties.  Although  it  is  not  possible  to  determine  the  final  outcome  of  such  matters,  based  on  all  currently  available information, management believes that liabilities, if any, arising from such matters will not  have a material adverse effect on the Company’s financial position or results of operations and have  been adequately provided for in these consolidated financial statements.  In the ordinary course of business, the Company is subject to tax audits from various government  agencies relating to income and commodity taxes. As a result, from time to time, the tax authorities  may disagree with the positions and conclusions made by the Company in its tax filings, which could  lead to assessments and reassessments. These assessments and reassessments may have a material  adverse effect on the Company’s financial position or results of operations.  144                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  32. Related Party Transactions  Key Management Compensation  Key  management  includes  the  Board  of  Directors,  officers  and  business  unit  presidents.  The  compensation paid or payable to key management for services is shown below:  Salaries and other short‐term benefits    $                      10,674    $                        9,226  Termination benefits  Share‐based payments (1)  1,121  9,245  1,777  9,742    $                      21,040    $                      20,745  Year ended  December 31, 2021  Year ended  December 31, 2020  (1)  Includes mark‐to‐market adjustments on share‐based payments.  GeoVerra Joint Venture  The  Company  provides  transitional  administrative  support  services  to  GeoVerra,  its  joint  venture  (Note 16), as well as incurring costs for shared office space. During the year ended December 31, 2020,  the  Company  recorded  a  net  recovery  of  $231  for  such  services.  As  part  of  ongoing  settlement  of  transactions related to the contribution of net assets into the joint venture, $3,074 (December 31, 2020  ‐ $1,675) was included in trade receivables and other and $86 (December 31, 2020 ‐ $329) was included  in trade  payables and  other  as at  December  31, 2021.  All  related  party transactions  with  GeoVerra  were in the normal course of business and measured at the exchange amount.   145                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  32. Related Party Transactions, cont’d  Controlled Entities  Altus  Group  Limited  is  the  ultimate  parent  company.  In  certain  circumstances,  the  Company  has  control  over  entities  in  which  it  does  not  own  more  than  50%  voting  interest.  In  making  this  determination, the Company considers all relevant facts and circumstances in assessing whether it has  power over the entity including rights arising from contractual arrangements that allow the Company  to  direct  the  relevant  activities  and  be  exposed  to  variable  returns  of  the  entity,  among  other  considerations. The consolidated financial statements consolidate the Company and the subsidiaries  listed in the following table:  Entity’s Name  Altus Group Asia Pacific Limited  Altus Group U.S. Inc.  Altus Group (France) Holdings SAS  Circle Software Acquisition Limited  Argus Software (UK) Ltd.  Circle Software International Limited (UK)  Voyanta Limited (UK)  Argus Software (Canada), Inc.  Argus Software (Oceanic) Pty Ltd.  Altus Group (UK) Limited  2262070 Ontario Limited  Altus Group Data Solutions Inc.  Altus Group S.à.r.l.  Altus Group (Vietnam) Limited  Altus Group (India) Private Limited  Altus Egypt LLC (1)  Altus Group (Hong Kong) Limited  Altus Group Consulting (Thailand) Company Limited  Altus Group Management Holdings (Thailand) Company Limited  Altus Group Services (Thailand) Company Limited  Altus Group Construction Professionals (Thailand) Company Limited  Altus Group Australia Pty Limited  Altus Group (ACT) Pty Limited  Altus Group Consulting Pty Limited  December 31, 2021  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  85%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  146            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  32. Related Party Transactions, cont’d  Entity’s Name  Altus Group Queensland Pty Limited  Altus Group Cost Management Pty Limited  Altus Group Bay Partnership Pty Limited  Estate Master Group Holdings Pty Limited  Estate Master Pty Limited  Estate Master UK Limited  Estate Master FZ LLC  Altus Group II LLC  Argus Software Inc.  Argus Software (Asia) Pte. Ltd.  One11 Advisors, LLC  Altus UK LLP  Altus Group (UK2) Limited  R2G Limited  Maxwell Brown Surveyors Group Limited  Maxwell Brown Surveyors Limited  Lambournes Holdings Limited  Lambournes Trading Services Limited  CVS (Commercial Valuers & Surveyors) Limited  Taliance Group SAS  Taliance, Inc.  Taliance Limited  Taliance Solutions Canada Inc.  Altus Group (France) Holdings SAS  F3AM SAS  Finance Active SAS  Finance Active SPRL  Finance Active UK Limited  Finance Active SRL  Finance Active SàRL  Finance Active GmbH  Verifino GmbH & Co. KG  Finance Active SARL  Scryer, Inc. d/b/a Reonomy  (1) An Egyptian national owns 15% of the remaining shares.  December 31, 2021  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  70%  100%  100%  147        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2021 and 2020  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  32. Related Party Transactions, cont’d Altus  Group  Tax  Consulting  Paralegal  Professional  Corporation  is  an  entity  under  control  of  the Company  and  has  been  consolidated  in  the  Company’s  consolidated  financial  statements.  The Company also has joint control, and 49.5% equity interest, in GeoVerra, which has been accounted for as a joint venture under the equity method. 33. Events After the Reporting Period Leadership Transition On February 3, 2022, the Company announced plans for the transition of its leadership team, including the promotion of Jim Hannon as the Company’s next CEO effective April 1, 2022, succeeding Mike Gordon who will remain on the Company’s Board of Directors. Concurrently, Jorge Blanco has been promoted  to  the  role  of  President  of  the  Company’s  Altus  Analytics  business  segment  and  to  the newly created role of Chief Commercial Officer effective April 1, 2022. Normal Course Issuer Bid (“NCIB”) On February 3, 2022, the Company announced that the TSX had approved its notice of intention to enter into a NCIB. Pursuant to the NCIB, the Company may purchase for cancellation up to 1,345,142 of its outstanding common shares during the period from February 8, 2022 to February 7, 2023. The total  number  of  common  shares  that  the  Company  is  permitted  to  purchase  is  subject  to  a  daily purchase limit of 20,336 common shares, other than block purchase exemptions. 148LISTINGS Toronto Stock Exchange Stock trading symbol: AIF AUDITORS ERNST & YOUNG LLP TRANSFER AGENT TSX Trust Company P.O. Box 700 Station B Montreal, Quebec, Canada H3B 3K3 Toronto: (416) 682-3860 Toll-free throughout North America: 1 (800) 387-0825 Facsimile: 1-888-249-6189 Website: www.tsxtrust.com Email: shareholderinquiries@tmx.com HEADQUARTERS 33 Yonge Street, Suite 500 Toronto, Ontario, Canada M5E 1G4 Telephone: (416) 641-9500 Toll-free Telephone: 1 (877) 953-9948 Facsimile: (416) 641-9501 Website: www.altusgroup.com Email: info@altusgroup.com 

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above