Ashmore Group PLC

Annual Report and Accounts 2015

Contents

(cid:53)(cid:54)(cid:52)(cid:35)(cid:54)(cid:39)(cid:41)(cid:43)(cid:37)(cid:2)(cid:52)(cid:39)(cid:50)(cid:49)(cid:52)(cid:54)(cid:124)
Financial overview  ...................................... 1

FINANCIAL STATEMENTS
Independent Auditor’s report  ................... 70

Business model  .......................................... 2

Investment themes  .................................... 4

Prospects  .................................................... 6

Market review  ............................................ 8

(cid:37)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2) .......... 73
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2) ................ 77
(cid:48)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2) ........... 80
Five-year summary  ..................................119

Chairman’s statement  .............................. 12

Information for shareholders  ................. 120

For the online version of the  
annual report, other announcements 
and details of up-coming events, 
please visit the Investor Relations 
section of our website at  
www.ashmoregroup.com

(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2) .............. 13
Strategy ..................................................... 14

Key performance indicators  ..................... 18

Process (Fixed income)  ............................ 20

Process (Equities)  ..................................... 22

Business review  ....................................... 24

Performance  ............................................. 30

Risk management  .................................... 32

Corporate social responsibility  ................. 36

GOVERNANCE
Board of Directors  .................................... 42

Corporate governance  ............................. 43

Statement of Directors’ responsibilities  .. 51

Remuneration report  ................................ 52

Directors’ report  ....................................... 66

Metro, Dubai

Ashmore is a specialist Emerging Markets asset manager, with a  
(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:15)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74) prospects 
as economic, political and social factors converge with those of the 
(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:124)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
a conduit for capital between the Developed and Emerging Markets, and 
increasingly between Emerging Markets as they broaden and diversify 
their investments. Ashmore’s investment processes, which have been 
employed over more than two decades, follow a value-based, active, 
specialist approach, and continue to deliver long-term investment 
performance through market cycles.

2015 FINANCIAL OVERVIEW

ASSETS UNDER MANAGEMENT 
(US$bn)
US$58.9bn

2014: US$75.0bn

NET REVENUE 
(£m)
£283.3m

2014: £262.9m

4
.
7
7

0
.
5
7

8
.
5
6

7
.
3
6

9
.
8
5

8
.
3
3
3

3
.
3
3
3

5
.
5
5
3

EBITDA MARGIN
(%)
66%

2014: 67%

3
.
3
8
2

9
.
2
6
2

3
7

1
7

1
7

7
6

6
6

1
1
0
2

2
1
0
2

3
1
0
2

4
1
0
2

5
1
0
2

1
1
0
2

2
1
0
2

3
1
0
2

4
1
0
2

5
1
0
2

1
1
0
2

2
1
0
2

3
1
0
2

4
1
0
2

5
1
0
2

PROFIT BEFORE TAX
(£m)
£181.3m

2014: £171.6m

EPS BASIC  
(p)
20.3p

2014: 19.5p

DIVIDENDS PER SHARE
(p)
16.65p

2014: 16.45p

.

9
5
4
2

.

2
3
4
2

.

6
7
5
2

.

1
8
2

.

8
6
2

.

0
0
3

.

6
1
7
1

.

3
1
8
1

.

5
9
1

.

3
0
2

.

5
4
1

.

0
5
1

.

1
6
1

5
4
6
1

.

5
6
6
1

.

1
1
0
2

2
1
0
2

3
1
0
2

4
1
0
2

5
1
0
2

1
1
0
2

2
1
0
2

3
1
0
2

4
1
0
2

5
1
0
2

1
1
0
2

2
1
0
2

3
1
0
2

4
1
0
2

5
1
0
2

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

1

 
Business model

SPECIALIST EMERGING  
MARKETS FOCUS

Ashmore’s key competitive 
advantage 
The Group has more than two  
decades’ experience of investing 
solely in Emerging Markets.

The Emerging Markets are growing 
rapidly as economic, political and  
social developments support rising 
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)
Ashmore is well positioned to 
capitalise on these growth trends  
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:124)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

 – Ashmore has established a long 

(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:77)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:19)(cid:27)(cid:26)(cid:25)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:19)(cid:27)(cid:27)(cid:20)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)

 – (cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:69)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)
early recognition that Emerging 
Markets would become the engine 
(cid:84)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:73)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)

 – Today, the Emerging Markets 

(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:73)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:82)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:84)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)

 – (cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
investment opportunities, but also 
(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
management skills to navigate 
market cycles

BALANCED DIVERSIFICATION

Investors
Ashmore’s client base is largely 
institutional, and the distribution 
platform seeks to increase the AuM 
sourced through intermediaries such 
as private banks, wealth advisers  
and brokers. 

A

B

C

(cid:38)

E

F

(cid:41)

H

Central banks

(cid:53)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)

(cid:41)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)

Pension plans

Corporates/Financial institutions

Funds/Sub-advisers

Third-party intermediaries

Foundations/Endowments

21%

10%

8%

31%

18%

1%

9%

2%

AUM BY INVESTOR TYPE (%)

H

G

F

A

E

B

C

D

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:21)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:21)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)(cid:16)

AUM BY THEME (%)

Investment themes
Ashmore invests client funds in a  
diverse range of investment themes.  
The Emerging Markets universe is 
(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
rapidly, and provides Ashmore  
with a wide range of investment 
opportunities across more than  
70 countries. 

External debt

Local currency

Corporate debt

Blended debt

Equities

Alternatives

Multi-strategy

Overlay/Liquidity

20%

26%

12%

27%

7%

1%

3%

4%

MORE INFORMATION
(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
Emerging Markets growth  
prospects see pages 6-7

(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:22)(cid:15)(cid:23)

(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:26)(cid:15)(cid:27)

(cid:20)(cid:2)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

DEPTH OF KNOWLEDGE  
AND EXPERTISE

Specialist, active management
Ashmore’s deep understanding of 
the diverse Emerging Markets asset 
class is the foundation for delivering 
long-term investment performance.

Ashmore delivers long-term  
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:81)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
relationships, by rigorous adherence  
to a proven investment philosophy  
and by a continuous commitment to 
(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

Investment philosophy and 
processes
 – Value-based investment philosophy

 – (cid:41)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
combining macro views and rigorous 
(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:91)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)

 – (cid:38)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:85)

 – (cid:53)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)

(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:91)(cid:69)(cid:78)(cid:71)(cid:85)

 – Long-term track record established  
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
market conditions

Expertise and commitment
 – (cid:51)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2) 
depth, breadth and experience in 
Emerging Markets

 – Team-based approach, not a  

star culture

 – Relationships with investors, 

investees and other contacts in more 
than 70 Emerging Markets countries

ROBUST INFRASTRUCTURE

A platform for growth
Ashmore has invested in its distribution 
capabilities and global operating model  
to create a scalable platform for further 
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:16)

(cid:38)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)
 – (cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:67)(cid:79)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
(cid:22)(cid:27)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
support institutional and intermediary 
asset gathering and retention globally

 – Substantial AuM growth capacity available

(cid:41)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)
 – Ashmore has established global operating 
(cid:74)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:46)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:57)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:86)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:38)(cid:16)(cid:37)(cid:16)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:53)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:67)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
management activities across multiple 
time zones

 – (cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:84)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:70)(cid:70)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:24)(cid:27)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)
AuM, while also supporting greater scale 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:43)(cid:37)(cid:35)(cid:56)(cid:2) 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:22)(cid:18)(cid:15)(cid:35)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)

 – (cid:46)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)
(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:73)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:84)

Risk-aware culture
 – (cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:2)

(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:72)(cid:91)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:14)(cid:2)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:85)

 – (cid:35)(cid:2)(cid:85)(cid:91)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:70)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)

(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
processes and operations

 – Investment teams and support 
(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:84)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2) 
controlled processes

 – (cid:53)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:52)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:14)(cid:2)
Legal, Compliance and Internal audit 
(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)

DELIVERING LONG-TERM 
RESULTS

Generating value
Ashmore’s business model seeks 
to deliver sustainable long-term 
performance for clients and 
shareholders.

Assets under management 
(AuM) at period end

US$(cid:23)(cid:26)(cid:16)(cid:27)(cid:68)(cid:80)

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:25)(cid:23)(cid:16)(cid:18)(cid:68)(cid:80)

AuM outperforming 
benchmarks over three years

60%

2014: 81%

AuM outperforming 
(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)

81%

2014: 92%

EBITDA margin

66%

2014: 67%

Dividends per share

(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:24)(cid:23)(cid:82)

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:22)(cid:23)(cid:82)

(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:124)(cid:20)(cid:18)(cid:15)(cid:20)(cid:21)

(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)
management see pages 32-35

(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:45)(cid:50)(cid:43)(cid:85)(cid:2) 
on pages 18-19 and Business 
review on pages 24-29

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:21)

Investment themes

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:71)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:88)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)

Theme

EXTERNAL DEBT

LOCAL CURRENCY

CORPORATE DEBT

Theme premise

Invests in debt instruments 
issued by sovereigns 
(governments) and quasi-
sovereigns (government-
sponsored).

Invests in local currency-
denominated instruments issued 
by sovereign, quasi-sovereign 
and corporate issuers as well  
as local currencies.

Invests in debt instruments 
issued by public and private 
sector corporate issuers.

Global 
Emerging 
Markets 
sub-themes

 – Broad

 – Sovereign

 – Bonds

 – Bonds (Broad)

 – Sovereign, investment grade

 – Short duration

 – FX

 – FX+

 – Investment grade

 – Broad

 – High yield

 – Investment grade

 – Local currency

 – Private debt

 – Short duration

Theme

BLENDED DEBT

Theme premise

(cid:47)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
external, local currency and 
corporate debt measured against 
tailor-made blended indices.

 – Blended debt

 – Investment grade

Regional/ 
country focused 
sub-themes

China, Indonesia, Turkey

Asia, Latin America

Theme

MULTI-STRATEGY

Theme premise

Allocates assets dynamically 
across all investment themes.

 – (cid:41)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)

 – China

(cid:22)(cid:2)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:69)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:89)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2) 
(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2) 
(cid:69)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:79)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:15)(cid:70)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:81)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2) 
(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:75)(cid:15)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:77)(cid:71)(cid:70)(cid:15)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:80)(cid:81)(cid:88)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:124)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2) 
(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:16)

EQUITIES

ALTERNATIVES

OVERLAY/LIQUIDITY

Theme

Invests in equity and equity-
related instruments within the 
Emerging Markets including 
global, regional, small cap and 
frontier opportunities.

Invests mainly in corporate 
restructurings through distressed 
debt, private and public equity 
and equity-linked securities.

Separates and centralises the 
currency risk of an underlying 
Emerging Markets asset class 
in order to manage it effectively 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:16)

Theme premise

 – (cid:41)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)

 – (cid:41)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:53)(cid:79)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:37)(cid:67)(cid:82)

 – (cid:41)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:40)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:84)

 – Special situations

 – (cid:38)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)

 – Private equity

 – (cid:43)(cid:80)(cid:72)(cid:84)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)

 – Real estate

 – Overlay

 – Hedging

 – Cash management

Global 
Emerging 
Markets 
sub-themes

(cid:35)(cid:72)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:14)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:14)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:67)(cid:14)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:70)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:67)(cid:14)(cid:2)(cid:46)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
America, Middle East, Turkey

Andean, Asia, India

Regional/ 
country focused 
sub-themes

Theme

Theme premise

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:23)

Prospects

Saetgang Bridge, South Korea

(cid:24)(cid:2)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:91)

The Emerging Markets investment opportunity is substantial, as the wealth  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:16)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:86)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:84)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:2) 
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:19)(cid:27)(cid:26)(cid:18)(cid:16)

(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:10)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:11)

2014
EM = US$10,100
DM = US$44,600

1980
EM = US$1,500
DM = US$10,100

0
8
9
1

2
8
9
1

4
8
9
1

6
8
9
1

8
8
9
1

0
9
9
1

2
9
9
1

4
9
9
1

6
9
9
1

8
9
9
1

0
0
0
2

2
0
0
2

4
0
0
2

6
0
0
2

8
0
0
2

0
1
0
2

2
1
0
2

4
1
0
2

f
6
1
0
2

f
8
1
0
2

f
0
2
0
2

Emerging Markets

Developed Markets

Source: IMF

Economic convergence began with the 
(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:57)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:27)(cid:27)(cid:18)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
transition, as governments and institutions 
became more accountable, and sought to 
pursue policies to deliver growth and price 
(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:18)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)
(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)

(cid:81)(cid:80)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:2) 
now stands at just over US$10,000, and is 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:73)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)
(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
a substantial growth opportunity through 
continued convergence with the developed 
world, a view that is supported by 

Emerging Markets representing the 
(cid:79)(cid:67)(cid:76)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
natural resources, and without the 
indebtedness that acts as a structural 
(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:82)(cid:75)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:124)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:78)(cid:81)(cid:81)(cid:77)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:25)

Market review

(cid:35)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:69)(cid:77)(cid:70)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)
growth prospects, the Emerging Markets 
have experienced volatile conditions over the 
(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:124)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:72)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)
devaluations, and major electoral cycles over 
this period, is testament to the diversity and 
(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:16)

The next challenge on the horizon is the 
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:86)(cid:2) 
this appears to be already discounted in 
Emerging Markets asset prices, with yields 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:24)(cid:7)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:25)(cid:7)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)
indices, and 5% to 8% or more on corporate 
(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:115)(cid:2) 
it has risen 29% against a trade-weighted 
(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:124)(cid:115)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:124)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)

(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:51)(cid:19)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:57)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:22)(cid:18)(cid:18)(cid:7)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)
monetary policy tightening will occur slowly 
(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:16)(cid:2)

(cid:40)(cid:67)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
Markets, has been underpinned by 
(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:91)(cid:75)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:110)(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:111)(cid:2)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:14)(cid:2)
(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:124)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

In addition to a more positive cyclical  
(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:78)(cid:81)(cid:81)(cid:77)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)
(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)
(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:84)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:91)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:89)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:2)
(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:77)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2) 
to lead to the Renminbi becoming a reserve 
(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:29)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:67)(cid:14)(cid:2)(cid:43)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
elsewhere in Asia; and, over time, higher 
(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:70)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

This section illustrates the diversity and 
(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:87)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)

Emerging Markets invested

Ashmore presence

(cid:26)(cid:2)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

Most local currency debt 
issued by Emerging Markets 
sovereigns is owned and 
traded by local investors, 
such as domestic pension 
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:124)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:84)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:70)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)
investors, as shown in the 
(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)
ownership has increased, 
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)
remain underweight 
Emerging Markets and 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:16)

US$ billion

800

700

600

500

400

300

200

100

0
2009

Total foreign holdings

Institutional holdings

Mutual fund holdings

2010

2011

2012

2013

2014

2015

Source: Standard Chartered

In contrast to history and popular perception, Emerging 
Markets sovereigns and companies have issued the 
(cid:79)(cid:67)(cid:76)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:387)(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:69)(cid:77)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:57)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:19)(cid:25)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)
issued by Emerging Markets companies and, typically, 
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:84)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)
(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:16)

THE TREND FOR GREATER LOCAL 
CURRENCY ISSUANCE WILL CONTINUE, 
AND OVER TIME ASHMORE’S AUM WILL 
INCREASINGLY REFLECT THE 
STRUCTURAL GROWTH IN LOCAL 
CURRENCY ASSETS.

(cid:54)(cid:84)(cid:67)(cid:70)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:7)(cid:11)

5

9

41

US$

14.8

TRILLION

External

Sovereign
Corporate

45

Local currency
Sovereign
Corporate

(cid:53)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:28)(cid:2)(cid:36)(cid:43)(cid:53)(cid:14)(cid:2)(cid:36)(cid:67)(cid:80)(cid:77)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:2)(cid:47)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:46)(cid:91)(cid:80)(cid:69)(cid:74)

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:27)

Market review continued

2015 market review
Asset prices in Emerging Markets remained 
(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
rather than broad-based changes in 
(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:28)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
IMF, Emerging Markets are expected to grow 
(cid:86)(cid:89)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:29)(cid:2)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
banks have typically acted appropriately in 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:29)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:84)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:70)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
(cid:69)(cid:91)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)
willingness to liberalise capital markets, and 
(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
been made by China, Saudi Arabia and Iran 
(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:124)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:16)

(cid:50)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:2)
(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:15)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
investment processes to take on risk, 
(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:84)(cid:2)
(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
disappointing US economic data, weakness 
in the Chinese equity market, and structural 
challenges weighing on economic growth  
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:39)(cid:87)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:16)

External debt
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:39)(cid:47)(cid:36)(cid:43)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:18)(cid:16)(cid:23)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)
Treasuries increased by 85 basis points (bps) 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:21)(cid:23)(cid:24)(cid:2)(cid:68)(cid:82)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:24)(cid:21)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:85)(cid:77)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
(cid:19)(cid:20)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:74)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:86)(cid:89)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:56)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:92)(cid:87)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:2)
(cid:10)(cid:15)(cid:21)(cid:25)(cid:16)(cid:20)(cid:7)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:92)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:13)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:21)(cid:7)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)
(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:82)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
active management in Emerging Markets 
(cid:73)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:16)

(cid:39)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:20)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
during the year, with negative investment 
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:24)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:19)(cid:16)(cid:23)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:124)(cid:67)(cid:70)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:88)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:2) 
in Russia, and these actions delivered 
(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:124)(cid:67)(cid:78)(cid:82)(cid:74)(cid:67)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)

(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:2)
(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:13)(cid:21)(cid:16)(cid:26)(cid:7)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:13)(cid:22)(cid:16)(cid:21)(cid:7)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:39)(cid:47)(cid:36)(cid:43)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:124)(cid:75)(cid:85)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:91)(cid:75)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:47)(cid:36)(cid:43)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:2)(cid:91)(cid:75)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:85)(cid:2)
approximately 6% and its spread over  
US Treasuries is twice as wide as the 
(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:15)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:25)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:78)(cid:70)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

Local currency
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:41)(cid:36)(cid:43)(cid:15)(cid:39)(cid:47)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:22)(cid:7)(cid:2)
during the period, with a strengthening  
US dollar the main driver; by contrast the 
(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:2)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:23)(cid:16)(cid:18)(cid:7)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)
unhedged country return was Russia, at 
(cid:15)(cid:21)(cid:27)(cid:16)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:13)(cid:24)(cid:16)(cid:26)(cid:7)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
the external debt theme, this illustrates the 
(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
in delivering investment returns through the 
(cid:69)(cid:91)(cid:69)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:16)

(cid:46)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:2)
billion over the 12 months, through negative 
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:20)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)
(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:23)(cid:2)
(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:2)
(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:73)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:15)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:15)(cid:21)(cid:16)(cid:26)(cid:7)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:36)(cid:43)(cid:15)(cid:39)(cid:47)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:16)

(cid:46)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2) 
(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2) 
(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
tradable debt outstanding across sovereign 
and corporate issuers, compared with 
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:16)(cid:2)(cid:48)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:124)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)
biased towards local currency assets, 
(cid:68)(cid:71)(cid:69)(cid:67)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:77)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)
exchange exposure, the ongoing 
(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2) 
(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:16)(cid:2)(cid:40)(cid:87)(cid:84)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2)
institutional investors with an overweight 
exposure to US dollar-denominated assets 
(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:72)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:124)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)
(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
to become its single largest theme on an 
(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:110)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:111)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:85)(cid:71)(cid:16)(cid:2)
The absolute and relative value in the local 
currency asset class is apparent in the index 
(cid:91)(cid:75)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:90)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:25)(cid:7)(cid:16)

Corporate debt
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:39)(cid:47)(cid:36)(cid:43)(cid:2)(cid:36)(cid:38)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:13)(cid:20)(cid:16)(cid:22)(cid:7)(cid:2) 
(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:91)(cid:75)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:10)(cid:13)(cid:18)(cid:16)(cid:23)(cid:7)(cid:11)(cid:2)
(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:15)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:13)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:7)(cid:11)(cid:14)(cid:2)
though that pattern was established in the 
(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:90)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:74)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:91)(cid:75)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:15)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:2)
(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:24)(cid:16)(cid:22)(cid:7)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:20)(cid:16)(cid:21)(cid:7)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)
(cid:54)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:23)(cid:26)(cid:68)(cid:82)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:21)(cid:21)(cid:20)(cid:68)(cid:82)(cid:85)(cid:16)(cid:2)
(cid:37)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:67)(cid:73)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:124)(cid:68)(cid:71)(cid:69)(cid:67)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
asset class has less sensitivity to US yield 
curve movements, since the bonds tend to 
have a shorter duration and higher yield than 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

(cid:37)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:19)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
over the 12 months, through a combination 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2) 
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
corporate debt broad composite has returned 
(cid:13)(cid:24)(cid:16)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:13)(cid:23)(cid:16)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:39)(cid:47)(cid:36)(cid:43)(cid:2)(cid:36)(cid:38)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:16)

The corporate debt asset class has a 
relatively high yield, particularly compared 
with non-investment grade alternatives in the 
(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:16)(cid:2)
Concerns about the growth in issuance  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:15)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
Markets corporates should be seen in 
context: while growth is notable in 
percentage terms (it has doubled over the 
(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:72)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:69)(cid:77)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)
(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:29)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)
tend either to hedge or to have revenues or 
(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:29)(cid:2)
and notwithstanding the nearly 30% rise in 
the trade-weighted US dollar index over the 
(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:67)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

Blended debt
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:77)(cid:71)(cid:124)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:10)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:39)(cid:47)(cid:36)(cid:43)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:14)(cid:2)
(cid:20)(cid:23)(cid:7)(cid:2)(cid:41)(cid:36)(cid:43)(cid:15)(cid:39)(cid:47)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:14)(cid:2)(cid:20)(cid:23)(cid:7)(cid:2)(cid:39)(cid:46)(cid:47)(cid:43)(cid:13)(cid:11)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:24)(cid:16)(cid:21)(cid:7)(cid:14)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)
strength against Emerging Markets 
(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)
active allocation across Emerging Markets 
(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:40)(cid:58)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)
(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:13)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
hard currency corporate credit to -15% in 
(cid:87)(cid:80)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:75)(cid:79)(cid:87)(cid:79)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
annual returns between the best and 

10(cid:2)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:15)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:23)(cid:18)(cid:18)(cid:68)(cid:82)(cid:85)(cid:16)(cid:2)
(cid:35)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:15)(cid:86)(cid:81)(cid:15)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:14)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2) 
an underweight position in Emerging 
Markets FX and increasing exposure to 
(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:124)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:15)(cid:91)(cid:75)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:22)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)
(cid:80)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:2)
(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:24)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
redemptions were concentrated in a small 
(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
account withdrawals, in the second and 
(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:13)(cid:19)(cid:16)(cid:27)(cid:7)(cid:2)
(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:13)(cid:18)(cid:16)(cid:25)(cid:7)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:16)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:70)(cid:91)(cid:80)(cid:67)(cid:79)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:71)(cid:2)
(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:71)(cid:16)

Equities
The MSCI EM (net) index declined by  
(cid:23)(cid:16)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:74)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:39)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:20)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:2) 
(cid:85)(cid:79)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:41)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:36)(cid:41)(cid:35)(cid:11)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:20)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:41)(cid:35)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)
terms outweigh the ongoing success in 
(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:14)(cid:2)
(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:124) 
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:26)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:2)
AuM, and within the equities theme the 
(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:78)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:124)(cid:72)(cid:81)(cid:69)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
on these specialist products, which are 
(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2) 
(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:85)(cid:16)

Alternatives
(cid:35)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:124)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:19)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
during the year through capital returns to 
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:26)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
realisations, negative investment 
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)
(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:76)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:24)(cid:2)
(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:76)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:110)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:76)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:111)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)

(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
disposal on the alternatives net management 
(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:76)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2) 
(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:16)

structural challenges such as high levels  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)
(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:29)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:84)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
liberalising its capital markets and adopting a 
(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:387)(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
to grow its exposure to locally-managed 
(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:84)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:16)(cid:124)

Multi-strategy
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:75)(cid:15)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:20)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:19)(cid:16)(cid:24)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:44)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
together with negative investment 
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:20)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:44)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:2)
(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:19)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:16)(cid:2)(cid:57)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
this trend is likely to continue given the 
(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:44)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)
positioned to respond to an improvement in 
demand when retail investors reassess their 
(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:16)

Overlay/Liquidity
The overlay/liquidity theme ended the period 
(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:20)(cid:16)(cid:24)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:48)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:19)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:84)(cid:70)(cid:15)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)
required hedging, whether through market 
movements, investment decisions or other 
(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:91)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:16)

Market outlook
It is more than two years since the Federal 
Reserve surprised markets by announcing 
that it intended to taper its quantitative 
easing (QE) programme, which inevitably  
led investors to start considering the timing  
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2) 
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
been long the US dollar, to play an economic 
recovery and higher rates, and overweight 
(cid:39)(cid:87)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)
(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
QE-supported assets in the developed world 
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:2)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:16)(cid:2)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)
(cid:72)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
investment, and certain European 
(cid:73)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:91)(cid:75)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:92)(cid:71)(cid:84)(cid:81)(cid:2)
(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:81)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
monetary policy, developed economies have 
(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:75)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:70)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)

Yet global asset allocators remain heavily 
(cid:68)(cid:75)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:91)(cid:2)
(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)
achieved despite headwinds such as higher 
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:88)(cid:91)(cid:2)
(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:16)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:86)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)
(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
continues at 4-5%, around twice the pace  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:43)(cid:47)(cid:40)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
revisions marked the developed world down 
(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:18)(cid:16)(cid:21)(cid:7)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:18)(cid:16)(cid:24)(cid:7)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
the United States, while Emerging Markets 
(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:18)(cid:16)(cid:19)(cid:7)(cid:16)(cid:2)
(cid:37)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:80)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:91)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:85)(cid:79)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
serious problems in any given year is to apply 
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2) 
is low, with Emerging Markets bonds 
(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:19)(cid:21)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:23)(cid:25)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:71)(cid:2)
investment universe is increasing, with 
important markets such as China, Saudi 
Arabia and Iran opening up their capital 
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:16)

Across global markets there is likely to be 
convergence between asset prices and 
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2) 
(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:77)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)
devaluations rather than real rate increases, 
(cid:67)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
outlook than is likely to arise, even with 
(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)
the rational asset allocator will increasingly 
(cid:85)(cid:74)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
there is greater value, more supportive 
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2) 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:70)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:89)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:16)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)
improvement in sentiment, with robust 
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:15)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:2)
(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:19)(cid:19)

Chairman’s statement

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)
(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:27)(cid:7)(cid:14)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:127)(cid:19)(cid:25)(cid:24)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:24)(cid:7)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:26)(cid:19)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)

(cid:52)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:124)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:124)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:2)(cid:53)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)
(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
(cid:22)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:24)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:24)(cid:23)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:10)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:22)(cid:23)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:11)(cid:16)

RECOMMENDED FINAL 
DIVIDEND

(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:19)p per share

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:18)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)

(cid:35)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:43)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:41)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:47)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:10)(cid:35)(cid:41)(cid:47)(cid:11)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)
(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:86)(cid:74)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)

(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:80)(cid:77)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:41)(cid:38)(cid:50)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:14)(cid:2)
(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:67)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:71)(cid:16)

(cid:39)(cid:69)(cid:74)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)
(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:24)(cid:2)
(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:43)(cid:50)(cid:49)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:24)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:23)(cid:26)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:29)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:29)(cid:2)
(cid:68)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:81)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:82)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2) 
(cid:19)(cid:18)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:29)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
(cid:23)(cid:25)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:81)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:20)(cid:26)(cid:23)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:70)(cid:67)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:50)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:21)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:23)(cid:17)(cid:18)(cid:24)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:127)(cid:19)(cid:26)(cid:19)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)
(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
(cid:127)(cid:26)(cid:23)(cid:27)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:2)
(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:43)(cid:50)(cid:49)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:19)(cid:25)(cid:26)(cid:7)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:72)(cid:67)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:24)(cid:22)(cid:7)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:40)(cid:54)(cid:53)(cid:39)(cid:2)(cid:35)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:16)

(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:69)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:40)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:35)(cid:41)(cid:47)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:14)(cid:2)(cid:47)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:67)(cid:2)(cid:38)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:38)(cid:67)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:86)(cid:2)
(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:71)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:16)(cid:2) 
(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:16)

(cid:43)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:50)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:41)(cid:75)(cid:68)(cid:68)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:41)(cid:47)(cid:16)(cid:2)(cid:50)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:76)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)

GOVERNANCE HIGHLIGHTS
The Group’s corporate governance 
activities include the following:

 – (cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)
(cid:41)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:84)(cid:70)(cid:15)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:81)(cid:81)(cid:77)(cid:2)
(cid:67)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:80)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)

 – (cid:35)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:76)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)

(cid:48)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:71)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:14)(cid:2)(cid:38)(cid:67)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:52)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2) 
(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:19)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)

 – (cid:47)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)

(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)
(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:50)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:41)(cid:75)(cid:68)(cid:68)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:81)(cid:2)(cid:76)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:16)

MORE INFORMATION
(cid:35)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)
(cid:73)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:124)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
(cid:22)(cid:21)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:23)(cid:18)(cid:16)

(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:48)(cid:75)(cid:69)(cid:77)(cid:2)(cid:46)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:43)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:2)
(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:85)(cid:70)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2) 
(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)

(cid:43)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:87)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:77)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:77)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:79)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:43)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:43)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:2)
(cid:68)(cid:84)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:16)

Michael Benson
Chairman

(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

12(cid:2)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)

(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:15)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:124)(cid:124)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:88)(cid:75)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:15)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)
(cid:42)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)
(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:27)(cid:7)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:24)(cid:25)(cid:7)(cid:2) 
(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)
(cid:42)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)
(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:24)(cid:7)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:16)

AuM development
(cid:35)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2) 
(cid:20)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:25)(cid:23)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:23)(cid:26)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:24)(cid:24)(cid:16)(cid:22)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:24)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:27)(cid:16)(cid:23)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2) 
(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:79)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2) 
(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:67)(cid:91)(cid:17)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:7)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:76)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:24)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)

(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:24)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2) 
(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:69)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:14)(cid:2)
(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:87)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:14)(cid:2)
(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:86)(cid:74)(cid:16)(cid:2)
(cid:40)(cid:87)(cid:84)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 

(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)
(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:15)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:81)(cid:14)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:24)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:26)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:28)(cid:2)(cid:26)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:27)(cid:20)(cid:7)(cid:14)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:20)(cid:21)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:21)(cid:26)(cid:7)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:81)(cid:16)

Financial performance
(cid:52)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:87)(cid:71)
(cid:48)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:26)(cid:21)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:26)(cid:7)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)
(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

(cid:47)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:19)(cid:19)(cid:7)(cid:14)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2) 
(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:19)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:10)(cid:68)(cid:82)(cid:11)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:23)(cid:27)(cid:68)(cid:82)(cid:85)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:14)(cid:2)
(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:36)(cid:50)(cid:28)(cid:55)(cid:53)(cid:38)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:16)

(cid:50)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:90)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2) 

AUM OUTPERFORMING 
BENCHMARKS OVER  
THREE YEARS

(cid:24)(cid:18)(cid:7)

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:26)(cid:19)(cid:7)

AUM OUTPERFORMING 
BENCHMARKS OVER  
FIVE YEARS

(cid:26)(cid:19)(cid:7)

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:27)(cid:20)(cid:7)

(cid:35)(cid:87)(cid:73)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:87)(cid:80)(cid:67)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:70)(cid:70)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:73)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2) 
(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:73)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:76)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:72)(cid:91)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)
(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:80)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:110)(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:111)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)
(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:50)(cid:84)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)
(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:19)(cid:16)(cid:25)(cid:19)(cid:18)(cid:24)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:19)(cid:16)(cid:23)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:26)(cid:16)(cid:23)(cid:2)
(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:21)(cid:18)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:11)(cid:16)

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:19)(cid:21)

(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)

(cid:49)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:77)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:81)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:76)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:72)(cid:72)(cid:29)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:81)(cid:82)(cid:74)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)
(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:15)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2) 
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:10)(cid:56)(cid:37)(cid:17)(cid:39)(cid:36)(cid:56)(cid:37)(cid:43)(cid:54)(cid:11)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:19)(cid:26)(cid:16)(cid:23)(cid:7)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:7)(cid:11)(cid:16)

(cid:54)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:127)(cid:27)(cid:27)(cid:16)(cid:23)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:16)(cid:22)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:67)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:21)(cid:7)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)

(cid:50)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)
(cid:35)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:14)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:11)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:25)(cid:24)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:27)(cid:23)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:24)(cid:25)(cid:7)(cid:16)(cid:2)

(cid:48)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2) 
(cid:127)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:11)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:16)

(cid:50)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:24)(cid:7)(cid:2) 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:26)(cid:19)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:16)(cid:24)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2) 
(cid:70)(cid:75)(cid:78)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:27)(cid:16)(cid:21)(cid:82)(cid:2) 
(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:19)(cid:26)(cid:16)(cid:24)(cid:82)(cid:11)(cid:16)

Ashmore’s strategy

THREE PHASE STRATEGY

1.

ESTABLISH EMERGING 
MARKETS ASSET CLASS
Mostly completed

2.

DIVERSIFY DEVELOPED 
WORLD CAPITAL 
SOURCES AND THEMES
Underway, with substantial 
growth available

3.

MOBILISE EMERGING 
MARKETS CAPITAL
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
future growth opportunities

14(cid:2)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

MORE INFORMATION
(cid:52)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:15)(cid:21)

OBJECTIVES

PROGRESS AND PRIORITIES

 – (cid:39)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)

(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)

 – (cid:39)(cid:80)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)

(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)

 – (cid:50)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2) 

(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)

 – (cid:43)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70) 

(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)

Progress
 – (cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:87)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2) 

(cid:37)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:36)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:69)(cid:74)(cid:81)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:84)

 – (cid:37)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2) 

(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:69)(cid:74)

Priorities
 – (cid:39)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2) 
(cid:73)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:70)

 – (cid:39)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85) 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:72)(cid:91)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85) 
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)

 – (cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85) 

(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)

 – (cid:39)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)
 – (cid:36)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:71)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:2) 

(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)

 – (cid:38)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)

Progress
 – (cid:35)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:51)(cid:40)(cid:43)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)
 – (cid:46)(cid:67)(cid:87)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:43)(cid:37)(cid:35)(cid:56)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:2)(cid:52)(cid:51)(cid:40)(cid:43)(cid:43)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)
 – (cid:50)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)

(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)

Priorities
 – (cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)
 – (cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)
 – (cid:43)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)
 – (cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)
 – (cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)
 – (cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)

 – (cid:47)(cid:81)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2) 

(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:84)(cid:71)

 – (cid:37)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:81)(cid:78)(cid:85)(cid:14)(cid:2) 
(cid:75)(cid:16)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:80)(cid:77)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)

 – (cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:69) 
(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)
 – (cid:47)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)
 – (cid:37)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71) 

(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:77)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:85)

Progress
 – (cid:41)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2) 
(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)

 – (cid:43)(cid:80)(cid:70)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:70)
 – (cid:49)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:67)
 – (cid:50)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)

Priorities
 – (cid:43)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)
 – (cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)

(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:67)

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:19)(cid:23)

(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)

Strategic developments
(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:28)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:72)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)
(cid:35)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2) 
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)
(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:71)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)
(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:14)(cid:2) 
(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:41)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:54)(cid:67)(cid:70)(cid:67)(cid:89)(cid:87)(cid:78)(cid:2)
(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:69)(cid:77)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:75)(cid:15)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:87)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:51)(cid:40)(cid:43)(cid:43)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:15)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:42)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:38)(cid:52)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:69)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:46)(cid:87)(cid:90)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:73)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2) 
(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:52)(cid:51)(cid:40)(cid:43)(cid:43)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:48)(cid:35)(cid:56)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:68)(cid:67)(cid:80)(cid:77)(cid:2)
(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:16)(cid:2)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:21)(cid:24)(cid:2)(cid:53)(cid:43)(cid:37)(cid:35)(cid:56)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2) 
(cid:21)(cid:20)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:11)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:25)(cid:16)(cid:26)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:22)(cid:18)(cid:15)(cid:35)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:11)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:19)(cid:16)(cid:20)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)

PPrrovviddiingg accccesss too EEEmmerrggingg MMaarkeetts

China

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:91)(cid:2)
(cid:78)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:124)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)
(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:15)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:43)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:14)(cid:2)
(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:52)(cid:51)(cid:40)(cid:43)(cid:43)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:87)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:53)(cid:43)(cid:37)(cid:35)(cid:56)(cid:2)
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2) 
(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:15)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:42)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:38)(cid:52)(cid:85)(cid:16)

(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:2)
(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:75)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:92)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:79)(cid:71)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:75)(cid:85)(cid:79)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:16)(cid:2)
(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

China investment universe 
(US$ trillion)

1.5

US$

10.7

TRILLION

0.4

0.2

3.4

2.8

1.9

0.5

A shares

H shares

ADRs

Government bonds

Local government bonds

Financial institution bonds

Corporate bonds

Equity market sizes stated 
(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:387)(cid:81)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)

16(cid:2)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

OOrganniic gggrowwwthh

Indonesia

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:44)(cid:67)(cid:77)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)
(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:43)(cid:80)(cid:70)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:15)
(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)
(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2) 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)
(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:67)(cid:79)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)
(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:77)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:73)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:67)(cid:79)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:70)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:90)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:29)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:87)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:16)

Indonesia AuM by theme (%)

8

11

US$

0.7

BILLION

90

Equities

Local currency

External debt

Multi-strategy

(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:21)(cid:28)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2) 
(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:70)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:38)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:2)
(cid:35)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:36)(cid:84)(cid:67)(cid:92)(cid:75)(cid:78)(cid:14)(cid:2)
(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:70)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:16)(cid:2)(cid:57)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
(cid:71)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2) 
(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:78)(cid:75)(cid:77)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:387)(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:16)

(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:70)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:67)(cid:2)
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:73)(cid:67)(cid:80)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:54)(cid:87)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:91)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:71)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:80)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:43)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:78)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:81)(cid:69)(cid:77)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:84)(cid:67)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:78)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:75)(cid:67)(cid:16)

People and culture
(cid:47)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:35)(cid:41)(cid:47)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2) 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:43)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:87)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:77)(cid:71)(cid:2) 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:77)(cid:2)(cid:47)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:2)
(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:16)(cid:2)(cid:47)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)
(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:387)(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:82)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:82)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2) 
(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:79)(cid:16)(cid:2)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:43)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:87)(cid:78)(cid:70)(cid:2)
(cid:78)(cid:75)(cid:77)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:77)(cid:2)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:91)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)
(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:69)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:88)(cid:75)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:16)

Mark Coombs
(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)

(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:19)(cid:25)

(cid:45)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)

MEASURE

YEAR END AUM/AVERAGE AUM

AVERAGE NET MANAGEMENT  
FEE MARGINS

(cid:38)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)

Relevance to strategy

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:86)(cid:89)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2) 
(cid:69)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:17)
(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:29)(cid:2) 
(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:72)(cid:91)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:2)
(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:84)(cid:70)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2) 
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:67)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:68)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:90)(cid:16)(cid:2)(cid:37)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:16)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:85)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

Long-term achievements

US$58.9bn

2014: US$75.0bn

59bps

2014: 60bps

4
.
7
7

0
.
5
7

8
.
5
6

7
.
3
6

9
.
8
5

6
8

4
7

8
6

0
6

9
5

1
1
0
2

2
1
0
2

3
1
0
2

4
1
0
2

5
1
0
2

1
1
0
2

2
1
0
2

3
1
0
2

4
1
0
2

5
1
0
2

(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:24)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)
(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:27)(cid:16)(cid:23)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:24)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:24)(cid:24)(cid:16)(cid:22)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)
(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:23)(cid:27)(cid:68)(cid:82)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:16)

(cid:19)(cid:26)(cid:2)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

EBITDA MARGIN

VARIABLE COMPENSATION 
 VC/EBVCIT

YEAR END HEADCOUNT

(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)
(cid:10)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:2)
(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:2) 
(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:78)(cid:2)
(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:76)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:78)(cid:2)
(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:15)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:15) 
(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:91)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2) 
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)
(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:73)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:85)(cid:2) 
(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:11)(cid:16)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:75)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:16)(cid:2)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:71)(cid:70) 
(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:15)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:16)(cid:2)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)(cid:2)(cid:115)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:16)

66%

2014: 67%

18.5%

2014: 20%

285

2014: 291

3
7

1
7

1
7

7
6

6
6

9
1

8
1

0
2

0
2

5
.
8
1

0
4
2

5
9
1

9
3
2

0
0
2

2
2
2

7
9
1

7
0
2

7
5
1

7
1
2

6
6
1

1
1
0
2

2
1
0
2

3
1
0
2

4
1
0
2

5
1
0
2

1
1
0
2

2
1
0
2

3
1
0
2

4
1
0
2

5
1
0
2

9
3

1
1
0
2

0
4

1
5

2
1
0
2

2
5

3
1
0
2

4
1
0
2

9
8

1
9

6
9

1
9

8
8

3
6

5
1
0
2

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:24)(cid:24)(cid:7)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2) 
(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2) 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:387)(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:56)(cid:37)(cid:17)(cid:39)(cid:36)(cid:56)(cid:37)(cid:43)(cid:54)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:19)(cid:26)(cid:16)(cid:23)(cid:7)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:86)(cid:89)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)
(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2) 
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2) 
(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)

(cid:41)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)

(cid:46)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)

(cid:53)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:72)(cid:72)

(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:85)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:67)(cid:16)(cid:2)

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:19)(cid:27)

Process

Carrasco International Airport, 
Montevideo, Uruguay

20 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Fixed income 

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2) 
(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:77)(cid:2) 
(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:89)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:14)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:16)

Macro  
top-down

Credit focus

A specialist,  
long-term  
active approach

Active 
management 

Value-driven

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:82)(cid:15)(cid:70)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:14)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:73)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:15)(cid:87)(cid:82)(cid:2)
(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:69)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:16)(cid:2)
(cid:57)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:15)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:77)(cid:80)(cid:81)(cid:89)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:72)(cid:91)(cid:2)

(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:16)

(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:91)(cid:69)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:38)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:70)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)

(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:78)(cid:91)(cid:14)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:74)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:39)(cid:87)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:35)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:16)(cid:2)
(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)
(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:10)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:27)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)
(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

21

 
Process

Port of Durban, South Africa

22 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Equities 

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:15)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:27)(cid:26)(cid:25)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:84)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:84)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:53)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:91)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:81)(cid:82)(cid:74)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:91)(cid:78)(cid:71)(cid:16)

Risk 
management

Active 
management

A specialist,  
long-term  
active approach

Value-driven

In-house 
research

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:72)(cid:91)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:69)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:91)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:17)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:17)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:77)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2) 
(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:85)(cid:16)

(cid:47)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:15)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:91)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:71)(cid:82)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)

(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:15)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:67)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)
(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:15)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:14)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:67)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:40)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:89)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:45)(cid:87)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:48)(cid:75)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:14)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:89)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:21)(cid:23)(cid:7)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

(cid:52)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:85)(cid:75)(cid:92)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
(cid:89)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:69)(cid:77)(cid:15)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:14)(cid:2)
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:67)(cid:79)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:15)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:69)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:71)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)
(cid:68)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:85)(cid:16)

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:20)(cid:21)

(cid:36)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)

(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:27)(cid:7)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:24)(cid:25)(cid:7)(cid:16)(cid:2) 
(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2) 
(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)
(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:124)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:24)(cid:7)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:26)(cid:19)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)

Assets under management
(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:25)(cid:23)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:23)(cid:26)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)
(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:27)(cid:16)(cid:20)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:26)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:19)(cid:26)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:20)(cid:21)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:24)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:23)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:24)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)

(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:16)(cid:2)(cid:57)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
(cid:79)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:68)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:15)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:16)

(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:20)(cid:26)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:21)(cid:20)(cid:7)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:79)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:67)(cid:91)(cid:17)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:67)(cid:91)(cid:17)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:16)

(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:24)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:110)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:111)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)
(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:110)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:111)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:75)(cid:15)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:29)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:16)(cid:2) 

(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:91)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:23)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:81)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:82)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:21)(cid:24)(cid:7)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:46)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:14)(cid:2)(cid:20)(cid:22)(cid:7)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:50)(cid:67)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:14)(cid:2)(cid:19)(cid:22)(cid:7)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:47)(cid:75)(cid:70)(cid:70)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:72)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:20)(cid:24)(cid:7)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:39)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:39)(cid:87)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:16)

(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:78)(cid:71)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:27)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:26)(cid:27)(cid:7)(cid:11)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)
(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:73)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:15)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:68)(cid:67)(cid:80)(cid:77)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:85)(cid:69)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:25)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)
(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:25)(cid:18)(cid:7)(cid:11)(cid:16)

(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2) 
(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:27)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2) 
(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:19)(cid:19)(cid:7)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:44)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:16)

(cid:53)(cid:87)(cid:79)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:41)(cid:35)(cid:35)(cid:50)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:110)(cid:35)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:111)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

(cid:127)(cid:79)
(cid:48)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:87)(cid:71)
(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)
(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:84)(cid:70)(cid:15)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:85)
(cid:49)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:85)
EBITDA
EBITDA margin
(cid:38)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)
(cid:49)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)
(cid:48)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:17)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:71)
(cid:35)(cid:85)(cid:85)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:76)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)
(cid:53)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:15)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:85)
(cid:35)(cid:69)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:85)
(cid:50)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:40)(cid:58)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)
(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)
(cid:50)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)

FY2014/15 
Statutory
283.3
(3.6)
0.8
(94.2)
186.3
66%

(5.3)
181.0
1.9
(1.6)
–
–
181.3
–
181.3

(cid:53)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:15)
(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:85)
–
(cid:21)(cid:16)(cid:24)
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:26)(cid:11)
(cid:20)(cid:16)(cid:25)
(cid:23)(cid:16)(cid:23)
–
–
(cid:23)(cid:16)(cid:23)
(cid:10)(cid:23)(cid:16)(cid:19)(cid:11)
–
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:22)(cid:11)
–
–
–
–

(cid:52)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)

(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)
(cid:10)(cid:19)(cid:26)(cid:16)(cid:23)(cid:11)
–
–
(cid:21)(cid:16)(cid:22)
(cid:10)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:19)(cid:11)
–
–
(cid:10)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:19)(cid:11)
(cid:22)(cid:16)(cid:27)
–
–
–
(10.2)
(cid:19)(cid:18)(cid:16)(cid:20)
–

FY2014/15 
Adjusted
264.8
–
–
(88.1)
176.7
67%

(5.3)
171.4
1.7
(1.6)
(0.4)
–
171.1
10.2
181.3

(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:2)
Adjusted

(cid:20)(cid:27)(cid:21)(cid:16)(cid:18)
–
–
(cid:10)(cid:27)(cid:25)(cid:16)(cid:27)(cid:11)
(cid:19)(cid:27)(cid:23)(cid:16)(cid:19)
67%
(cid:10)(cid:23)(cid:16)(cid:18)(cid:11)
(cid:19)(cid:27)(cid:18)(cid:16)(cid:19)
(cid:18)(cid:16)(cid:27)
(cid:10)(cid:19)(cid:16)(cid:27)(cid:11)
(cid:19)(cid:27)(cid:16)(cid:18)
(cid:18)(cid:16)(cid:23)
(cid:20)(cid:18)(cid:26)(cid:16)(cid:24)
(cid:10)(cid:21)(cid:25)(cid:16)(cid:18)(cid:11)
(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:16)(cid:24)

(cid:20)(cid:22) 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:16)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:91)(cid:82)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:69)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:73)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)
(cid:39)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)
(cid:46)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)
(cid:37)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)
(cid:36)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)
(cid:39)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)
(cid:35)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)
(cid:47)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:75)(cid:15)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)
(cid:49)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:67)(cid:91)(cid:17)(cid:46)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)
Total

(cid:35)(cid:87)(cid:47)
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:68)(cid:80)
(cid:19)(cid:22)(cid:16)(cid:18)
(cid:19)(cid:25)(cid:16)(cid:21)
(cid:26)(cid:16)(cid:20)
(cid:20)(cid:18)(cid:16)(cid:24)
(cid:24)(cid:16)(cid:19)
(cid:20)(cid:16)(cid:23)
(cid:20)(cid:16)(cid:25)
(cid:21)(cid:16)(cid:24)
75.0

(cid:50)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:68)(cid:80)
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:24)(cid:11)
(cid:10)(cid:20)(cid:16)(cid:27)(cid:11)
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:25)(cid:11)
(cid:10)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:11)
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:20)(cid:11)
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:21)(cid:11)
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:20)(cid:11)
–
(6.0)

Gross 
(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:68)(cid:80)
(cid:19)(cid:16)(cid:18)
(cid:20)(cid:16)(cid:20)
(cid:19)(cid:16)(cid:21)
(cid:20)(cid:16)(cid:26)
(cid:19)(cid:16)(cid:20)
–
(cid:18)(cid:16)(cid:20)
(cid:18)(cid:16)(cid:23)
9.2

Gross 
(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:68)(cid:80)
(cid:10)(cid:20)(cid:16)(cid:23)(cid:11)
(cid:10)(cid:19)(cid:16)(cid:27)(cid:11)
(cid:10)(cid:19)(cid:16)(cid:24)(cid:11)
(cid:10)(cid:24)(cid:16)(cid:18)(cid:11)
(cid:10)(cid:21)(cid:16)(cid:21)(cid:11)
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:26)(cid:11)
(cid:10)(cid:19)(cid:16)(cid:19)(cid:11)
(cid:10)(cid:19)(cid:16)(cid:23)(cid:11)
(18.7)

(cid:48)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2) 
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:68)(cid:80)
(cid:10)(cid:19)(cid:16)(cid:23)(cid:11)
(cid:18)(cid:16)(cid:21)
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:21)(cid:11)
(cid:10)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:11)
(cid:10)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:11)
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:26)(cid:11)
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:27)(cid:11)
(cid:10)(cid:19)(cid:16)(cid:18)(cid:11)
(9.5)

(cid:52)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:67)(cid:78)
(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:68)(cid:80)
(cid:18)(cid:16)(cid:19)
(cid:18)(cid:16)(cid:23)
–
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:24)(cid:11)
–
(cid:10)(cid:18)(cid:16)(cid:24)(cid:11)
–
–
(0.6)

AuM
30 June 2015
US$bn
12.0
15.2
7.2
15.7
3.8
0.8
1.6
2.6
58.9

(cid:53)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:24)(cid:27)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)
(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:24)(cid:24)(cid:7)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)
(cid:81)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:77)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:73)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:89)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)
(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:81)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:85)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

Financial review
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:81)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:43)(cid:40)(cid:52)(cid:53)(cid:2)(cid:19)(cid:18)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
(cid:19)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:40)(cid:87)(cid:84)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:21)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:21)(cid:19)(cid:16)(cid:2)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:81)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:43)(cid:40)(cid:52)(cid:53)(cid:2)(cid:19)(cid:18)(cid:16)

(cid:52)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)
(cid:48)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:26)(cid:7)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:24)(cid:20)(cid:16)(cid:27)(cid:2)
(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:26)(cid:21)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:16)

(cid:47)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:19)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:22)(cid:25)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:25)(cid:26)(cid:16)(cid:23)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:2) 
(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:23)(cid:27)(cid:68)(cid:82)(cid:85)(cid:2)
(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:24)(cid:18)(cid:68)(cid:82)(cid:85)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2) 
(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2) 
(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:90)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2) 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)
(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2) 
(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:85)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:90)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

(cid:48)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:84)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:73)(cid:81)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:67)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:90)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:16)

(cid:50)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:73)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:2)
(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:67)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:70)(cid:70)(cid:78)(cid:71)(cid:2) 
(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2)
(cid:19)(cid:21)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2) 
(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:11)(cid:16)

(cid:54)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:26)(cid:16)(cid:23)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:21)(cid:18)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)
(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2) 
(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:127)(cid:18)(cid:16)(cid:22)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:23)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:11)(cid:16)

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

25

 
(cid:36)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)

(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:10)(cid:7)(cid:11)

(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:10)(cid:7)(cid:11)

5

4

3

8

19

27

23

4

1 3

7

20

27

26

11

12

AuM as invested 2014 (%)

AuM as invested 2015 (%)

5

4

10

30

19

4

2

7

36

20

32

31

AuM by investor type 2014 (%)

AuM by investor type 2015 (%)

2

11

19

2

15

8

9

2

9

1

21

18

10

8

34

31

AuM by investor geography 2014 (%)

AuM by investor geography 2015 (%)

19

20

20

21

22

27

23

27

12

9

(cid:20)(cid:24) 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

(cid:39)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)

(cid:46)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)

(cid:37)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)

(cid:36)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)

(cid:39)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)

(cid:35)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)

(cid:47)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:75)(cid:15)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)

(cid:49)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:67)(cid:91)(cid:17)(cid:46)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)

(cid:37)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:80)(cid:77)(cid:85)

(cid:53)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)

(cid:41)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)

(cid:50)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:85)

(cid:37)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:17)(cid:40)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)

(cid:40)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:17)(cid:53)(cid:87)(cid:68)(cid:15)(cid:67)(cid:70)(cid:88)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:85)

(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:84)(cid:70)(cid:15)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:91)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)

(cid:40)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:17)
(cid:39)(cid:80)(cid:70)(cid:81)(cid:89)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)

(cid:35)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:85)

(cid:39)(cid:87)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:2)(cid:55)(cid:45)

UK

(cid:47)(cid:75)(cid:70)(cid:70)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:72)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:67)

(cid:35)(cid:85)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:50)(cid:67)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)

 
 
 
 
 
 
 
 
(cid:40)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:79)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:124)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)
(cid:39)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)
(cid:46)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)
(cid:37)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)
(cid:36)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)
(cid:39)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)
(cid:35)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)
(cid:47)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:75)(cid:15)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)
(cid:49)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:67)(cid:91)(cid:17)(cid:46)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:91)
Total

Net management 
fees
FY2014/15
£m
(cid:22)(cid:23)(cid:16)(cid:26)(cid:124)
(cid:22)(cid:24)(cid:16)(cid:24)(cid:124)
(cid:21)(cid:18)(cid:16)(cid:27)(cid:124)
(cid:24)(cid:21)(cid:16)(cid:24)(cid:124)
(cid:21)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:124)
(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:24)(cid:124)
(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:23)(cid:124)
(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:124)
(cid:20)(cid:22)(cid:25)(cid:16)(cid:21)(cid:124)

(cid:48)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)
(cid:127)(cid:79)
(cid:23)(cid:19)(cid:16)(cid:22)
(cid:23)(cid:19)(cid:16)(cid:20)
(cid:20)(cid:27)(cid:16)(cid:22)
(cid:24)(cid:23)(cid:16)(cid:26)
(cid:20)(cid:23)(cid:16)(cid:27)
(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:21)
(cid:20)(cid:20)(cid:16)(cid:19)
(cid:26)(cid:16)(cid:22)
278.5

Performance 
fees
FY2014/15
£m
(cid:24)(cid:16)(cid:26)(cid:124)
(cid:18)(cid:16)(cid:21)(cid:124)
(cid:18)(cid:16)(cid:19)(cid:124)
(cid:18)(cid:16)(cid:19)(cid:124)
(cid:18)(cid:16)(cid:21)(cid:124)
(cid:22)(cid:16)(cid:26)(cid:124)
(cid:18)(cid:16)(cid:27)(cid:124)
(cid:115)(cid:124)
(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:21)(cid:124)

(cid:50)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)
(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)
(cid:127)(cid:79)
(cid:18)(cid:16)(cid:22)(cid:124)
(cid:18)(cid:16)(cid:20)(cid:124)
(cid:115)(cid:124)
(cid:19)(cid:16)(cid:26)(cid:124)
(cid:18)(cid:16)(cid:20)(cid:124)
(cid:18)(cid:16)(cid:23)(cid:124)
(cid:115)(cid:124)
(cid:115)(cid:124)
(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:124)

Net management 
fee margin
FY2014/15
bps
(cid:23)(cid:24)(cid:124)
(cid:22)(cid:23)(cid:124)
(cid:24)(cid:23)(cid:124)
(cid:23)(cid:22)(cid:124)
(cid:19)(cid:18)(cid:23)(cid:124)
(cid:19)(cid:24)(cid:23)(cid:124)
(cid:27)(cid:23)(cid:124)(cid:2)
(cid:19)(cid:25)(cid:124)(cid:2)
(cid:23)(cid:27)(cid:124)

(cid:48)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)
(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)
(cid:68)(cid:82)(cid:85)
(cid:24)(cid:18)
(cid:22)(cid:27)
(cid:25)(cid:18)
(cid:23)(cid:24)
(cid:25)(cid:24)
202
(cid:19)(cid:20)(cid:21)
(cid:19)(cid:27)
60

(cid:54)(cid:67)(cid:90)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:76)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:29)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:22)(cid:19)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2) 
(cid:127)(cid:21)(cid:23)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:127)(cid:21)(cid:24)(cid:16)(cid:22)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2) 
(cid:127)(cid:21)(cid:19)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:26)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2) 
(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2) 
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:26)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:14)(cid:2)
(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:10)(cid:75)(cid:11)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:15)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:10)(cid:75)(cid:75)(cid:11)(cid:124)(cid:73)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:16)(cid:2)
(cid:37)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:20)(cid:16)(cid:26)(cid:7)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)
(cid:20)(cid:19)(cid:16)(cid:23)(cid:7)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:16)(cid:25)(cid:23)(cid:7)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)
(cid:20)(cid:20)(cid:16)(cid:23)(cid:7)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:124)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
(cid:127)(cid:22)(cid:20)(cid:16)(cid:22)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:22)(cid:19)(cid:16)(cid:23)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:19)(cid:26)(cid:16)(cid:23)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)
(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:7)(cid:11)(cid:16)

EBITDA
(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:26)(cid:24)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:25)(cid:24)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:72)(cid:91)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:27)(cid:7)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2) 
(cid:127)(cid:19)(cid:25)(cid:24)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:27)(cid:23)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:14)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:16)(cid:2)(cid:42)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2) 
(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:24)(cid:24)(cid:7)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:24)(cid:25)(cid:7)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:24)(cid:25)(cid:7)(cid:16)

Finance income
(cid:48)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:16)(cid:2)
(cid:48)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:16)(cid:25)(cid:2)
(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:18)(cid:16)(cid:23)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:16)

Operating costs
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:127)(cid:27)(cid:27)(cid:16)(cid:23)(cid:2)
(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:16)(cid:22)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)
(cid:21)(cid:7)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:127)(cid:23)(cid:26)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:127)(cid:23)(cid:25)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)

(cid:40)(cid:75)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:72)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:22)(cid:16)(cid:26)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:81)(cid:80)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:19)(cid:7)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:20)(cid:27)(cid:18)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:20)(cid:27)(cid:21)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:67)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2) 
(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:26)(cid:23)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:11)(cid:16)

(cid:49)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2) 
(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2) 
(cid:26)(cid:7)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:27)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:25)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2) 
(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:69)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:16)

OPERATING COSTS 
(£m)
£99.5m

2014: £100.4m

.

4
9
4

.

6
3
2

.

4
4
3

.

2
6
5

.

3
5
1
9
.
2
2

1
1
0
2

.

2
7
5

.

1
5
2

.

9
4
4

2
1
0
2

3
1
0
2

(cid:56)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)

(cid:40)(cid:75)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)

(cid:49)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)

.

5
1
4

.

6
4
2

.

3
4
3

4
1
0
2

.

4
2
4

.

8
4
2

.

3
2
3

5
1
0
2

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:20)(cid:25)

(cid:36)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)

(cid:36)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)
(cid:43)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2) 
(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:386)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:80)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:2)
(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2) 
(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:127)(cid:24)(cid:23)(cid:24)(cid:16)(cid:19)(cid:2)
(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:24)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:26)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:68)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:16)

(cid:37)(cid:67)(cid:85)(cid:74)
(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:16)(cid:2)
(cid:49)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:26)(cid:19)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)
(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:20)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:22)(cid:25)(cid:16)(cid:27)(cid:2)
(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:27)(cid:18)(cid:16)(cid:22)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:21)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:16)

(cid:37)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)

(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)
(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)
Other
Total

30 June 2015
£m
205.0
152.7
23.1
380.8

(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
(cid:127)(cid:79)
(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:16)(cid:21)
(cid:20)(cid:23)(cid:20)(cid:16)(cid:21)
(cid:19)(cid:27)(cid:16)(cid:24)
(cid:21)(cid:25)(cid:20)(cid:16)(cid:20)

(cid:53)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)
(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
(cid:67)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:18)(cid:25)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:26)(cid:23)(cid:16)(cid:22)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:29)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:26)(cid:25)(cid:16)(cid:26)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:110)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:111)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:21)(cid:25)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)
(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:21)(cid:22)(cid:7)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:76)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:15)(cid:70)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:43)(cid:37)(cid:35)(cid:56)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:22)(cid:18)(cid:15)(cid:35)(cid:69)(cid:86)(cid:2)
(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:16)

(cid:41)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)
(cid:35)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:127)(cid:25)(cid:22)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:25)(cid:20)(cid:16)(cid:20)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:2)
(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:22)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:26)(cid:2)
(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:23)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:26)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:11)(cid:16)

(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:76)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:89)(cid:81)(cid:15)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:89)(cid:81)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)
(cid:68)(cid:87)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:15)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:71)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)
(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2) 
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:68)(cid:87)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2) 
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:84)(cid:75)(cid:70)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:36)(cid:50)(cid:28)(cid:55)(cid:53)(cid:38)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:57)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:71)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:2)
(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:16)

(cid:38)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:24)(cid:26)(cid:7)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:22)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:36)(cid:50)(cid:28)(cid:2) 
(cid:55)(cid:53)(cid:38)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:19)(cid:16)(cid:23)(cid:26)(cid:20)(cid:20)(cid:14)(cid:2)
(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:19)(cid:16)(cid:25)(cid:19)(cid:18)(cid:24)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:14)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:90)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:22)(cid:16)(cid:24)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)

(cid:53)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)

(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)
(cid:43)(cid:80)(cid:70)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:87)(cid:82)(cid:75)(cid:67)(cid:74)
(cid:36)(cid:84)(cid:67)(cid:92)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)
Other
Total market value

30 June 2015
£m
150.1
36.5
7.0
13.4
207.0

(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
(cid:127)(cid:79)
(cid:19)(cid:20)(cid:20)(cid:16)(cid:26)
(cid:21)(cid:24)(cid:16)(cid:20)
(cid:19)(cid:25)(cid:16)(cid:23)
(cid:19)(cid:19)(cid:16)(cid:21)
(cid:19)(cid:26)(cid:25)(cid:16)(cid:26)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2) 
(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2) 
(cid:79)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:27)(cid:19)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:127)(cid:24)(cid:26)(cid:16)(cid:22)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:67)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:23)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)
(cid:127)(cid:24)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)
(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:15)(cid:86)(cid:81)(cid:15)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:24)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2) 
(cid:127)(cid:19)(cid:22)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:84)(cid:70)(cid:15)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:91)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:18)(cid:16)(cid:26)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2) 
(cid:127)(cid:24)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2) 
(cid:127)(cid:20)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:23)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2) 
(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:23)(cid:16)(cid:21)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:26)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:18)(cid:16)(cid:22)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)
(cid:127)(cid:27)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:127)(cid:22)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:27)(cid:2)
(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:80)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:36)(cid:84)(cid:67)(cid:92)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:70)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:67)(cid:80)(cid:2)
(cid:84)(cid:87)(cid:82)(cid:75)(cid:67)(cid:74)(cid:16)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)

(cid:49)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:54)(cid:84)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:10)(cid:39)(cid:36)(cid:54)(cid:11)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:71)(cid:84)(cid:69)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:54)(cid:2)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:21)(cid:25)(cid:14)(cid:26)(cid:26)(cid:27)(cid:14)(cid:21)(cid:22)(cid:25)(cid:2)(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:21)(cid:25)(cid:14)(cid:27)(cid:24)(cid:20)(cid:14)(cid:24)(cid:21)(cid:19)(cid:11)(cid:2)
(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

(cid:20)(cid:26) 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Dividend
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2) 
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:16)

(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:86)(cid:74)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2) 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
(cid:22)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2) 
(cid:89)(cid:74)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:24)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)

Tom Shippey
(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)

(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

Regulatory capital
(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:14)(cid:2)
(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:37)(cid:35)(cid:11)(cid:2)
(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:50)(cid:84)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:53)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:77)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:36)(cid:67)(cid:80)(cid:77)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:36)(cid:87)(cid:75)(cid:78)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:16)(cid:2) 
(cid:35)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:89)(cid:81)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:15)
(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:28)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:47)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:46)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:10)(cid:35)(cid:43)(cid:47)(cid:46)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:35)(cid:70)(cid:88)(cid:75)(cid:85)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:46)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:10)(cid:35)(cid:43)(cid:35)(cid:46)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:15)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:69)(cid:91)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:16)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:35)(cid:43)(cid:47)(cid:46)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:43)(cid:35)(cid:46)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)
(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)
(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:16)

(cid:53)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:2)(cid:44)(cid:67)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:25)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)
(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:2)
(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2) 
(cid:50)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:43)(cid:43)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:85)(cid:2) 
(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:127)(cid:27)(cid:22)(cid:16)(cid:22)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:127)(cid:25)(cid:20)(cid:16)(cid:27)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:16)(cid:2)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2) 
(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:79)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:16)(cid:2)(cid:41)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:14)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:16)

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:20)(cid:27)

Performance

South Railway station, Guangzhou

30 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Long-term outperformance

Recent asset price volatility and periodic dislocations between fundamentals and 
market prices have enabled Ashmore’s investment processes to identify and buy 
(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:85)(cid:71)(cid:78)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
alpha is delivered. The diversity of the Emerging Markets asset class requires a 
specialist, active approach to generate outperformance through market cycles.

% AuM outperforming benchmarks (%)

100

80

60

40

20

0

Jun-13

Sep-13

Dec-13

Mar-14

Jun-14

Sep-14

Dec-14

Mar-15

Jun-15

3 years
5 years

Ashmore aims to deliver long-term 
outperformance for its clients, and its  
(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:77)(cid:2)
records are therefore important.  
At certain points in the cycle, particularly 
when asset prices become detached  
from fundamentals and overshoot in  
weak markets, the Group’s value-based 
investment processes may generate 
mark-to-market underperformance. 
However, this is typically a signal for 

Ashmore’s investment committees to  
add risk to portfolios, in order to capture 
value and deliver alpha as fundamentals 
reassert themselves and prices recover. 
These processes have successfully 
generated outperformance through market 
cycles over more than two decades of 
investing in Emerging Markets.

This pattern has been seen over the past 
two years, and in particular during the past 

(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
in the Market review on pages 8 to 11  
led to a sell-off in Emerging Markets 
towards the end of 2014 and in early 2015. 
The investment decisions taken during  
this period to buy assets trading at 
attractive levels have subsequently 
delivered good levels of outperformance 
against benchmarks. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

31

 
Risk management

Identifying and managing risks

The Group seeks to identify, quantify, monitor and manage effectively  
each of the risks present in its activities.

The Group’s three-phase strategy is 
designed to deliver long-term growth  
to shareholders by capitalising on the 
powerful economic, political and social 
convergence trends evident across the 
Emerging Markets. 

MORE INFORMATION 
Read about our strategy on pages 14-15

The Group executes its strategy  
using a distinctive business model,  
and seeks to identify, quantify, monitor  
and manage the principal risks inherent  
in this business model.

MORE INFORMATION
Read about our business model on  
pages 2-3

The Board has ultimate and ongoing 
responsibility for the Group’s strategy.  
It formally reviews the strategy at least 
annually and receives updates at each 
Board meeting. 

MORE INFORMATION 
Read our governance report on pages 43-50

The Board is responsible for risk 
management, although it has delegated 
authority to carry out day-to-day functions  
to Executive Directors and specialised 
committees, such as the Group Risk  
and Compliance Committee and the 
Operating Committee.

MORE INFORMATION
Read about our principal risks on  
pages 34-35

Risk management and internal 
control systems
In accordance with the principles of the 2012 
UK Corporate Governance Code, the Board  
is ultimately responsible for the Group’s risk 
management and internal control systems  
and for reviewing their effectiveness. Such 
systems and their review are designed to 
manage rather than eliminate the risk of failure 
to achieve business objectives, and can only 
provide reasonable and not absolute assurance 
against material misstatement or loss.

Within the Group’s overarching corporate 
governance framework, through which the 
Board aims to maintain full and effective 

Risk management structure

Ashmore Group plc Board
Ultimately responsible for the Group’s risk management and internal  
control systems

Group Risk and Compliance Committee (RCC)
Maintains a sound risk management and internal control environment  
Assesses the impact of the Group’s activities on its regulatory and  
operational exposures

Chairman: 
Group Head of  
Risk Management  
and Control

Members: 
 – Chief Executive Officer

 – Group Head of Legal and 
Transaction Management

 – Group Finance Director

 – Group Head of  

 – Group Head of 
Compliance

 – Group Head of Finance

 – Group Head of 
Distribution

Middle Office and 
Information Technology

 – Group Head of  
Internal Audit

 – Group Head of Human 

Resources

control over appropriate strategic, financial, 
operational and compliance issues,  
an internal control framework has been 
established, against which the Company is 
able to assess the effectiveness of its risk 
management and internal control systems. 
The Group’s system of internal control is 
integrated with the Group’s strategy and 
business model and embedded within its 
routine business processes and operations,  
and a strong control culture is combined  
with clear management responsibility  
and accountabilities for individual controls. 
The internal control framework provides an 
ongoing process for identifying, evaluating 
and managing the Group’s principal risks, and 
has been in place for the year under review 
and up to the date of approval of the annual 
report and accounts. The process is regularly 
reviewed by the Group’s Audit and Risk 
Committee (ARC), and accords with the 
guidance in the document ’Guidance on  
Risk Management, Internal Control and 
Related Financial and Business Reporting’ 
(the Guidance) published by the Financial 
Reporting Council in September 2014.

The Executive Directors oversee the key  
risks and controls and the risk management 
process on a day-to-day basis, and have  
put in place an organisational structure with 
clearly defined lines of responsibility and 
delegation of authority.

The Group’s Risk and Compliance Committee 
(RCC), which meets monthly, is responsible 
for maintaining a sound risk management 
and internal control environment and for 
assessing the impact of the Group’s ongoing 
activities on its regulatory and operational 
exposures. The RCC is chaired by the Group 
Head of Risk Management and Control, and 
the other members are the Chief Executive 
Officer, the Group Finance Director, the 
Group Head of Compliance, the Group Head 
of Finance, the Group Head of Middle Office 
and Information Technology, the Group Head  
of Legal and Transaction Management, the 
Group Head of Distribution, the Group Head 
of Internal Audit, and the Group Head of 
Human Resources. Responsibility for risk 
identification is shared among these senior 
management personnel, with each such 
individual being responsible for day-to-day 
control of risk in their business area.

There are established policies and 
procedures to enable the ARC and ultimately 
the Board, through its regular meetings,  
to monitor the effectiveness of the risk 
management and internal control systems, 
which cover all principal identified internal 
and external strategic, operational, financial, 
compliance and other risks, including the 
Group’s ability to comply with all applicable 
laws, regulations and clients’ requirements.

32 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

The ARC receives regular risk and internal 
audit reports while the Board receives regular 
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
related to the control of expenditure against 
budget and the making of investments,  
and for monitoring the Group’s business  
and its performance, as well as regular 
compliance reports.

The main features of the Group’s risk 
management and internal control systems 
are as follows:

Policies
 – core values and policies together 
comprising the Group’s high-level 
principles and controls, with which  
all staff are expected to comply;

 – manuals of policies and procedures, 
applicable to all business units, with 
procedures for reporting weaknesses  
and for monitoring corrective action;

 – a code of business conduct, with 

procedures for reporting compliance 
therewith; and

 – (cid:67)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)

organisational structure with appropriate 
delegation of authority and segregation of 
duties with accountability that has regard 
to acceptable levels of risk.

Processes
 – a planning framework is maintained,  
which incorporates a Board-approved 
strategy, with objectives for each  
business unit;

 – a risk appetite framework developed  
by engaging key stakeholders at the 
functional, business and executive levels  
of the organisation and accordingly,  
the Group’s risk appetite statement, with 
its associated components, is regularly 
reviewed and updated in line with the 
evolving strategy, business model, 
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
regulatory constraints and other internal 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:29)(cid:124)(cid:2)

 – an established Media and Reputation 

Management Policy is in place focusing  
on understanding the information that is 
currently publicly available on the Group 
and the funds and individual investments  
it manages, especially that which could 
create negative reputational issues;

 – an in-depth annual budget is reviewed  
and approved by the Board and is  
subject to update through a formal 
re-forecasting process;

 – (cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)

operating performance of the Company 
and its subsidiaries are undertaken by  
the Group’s Operating Committee to  
focus on delivery of the Group’s key 
strategic objectives;

 – detailed investment reports are prepared 

and discussed at each of the sub-
committee meetings of the Group’s 
Investment Committees, which take  
place weekly or monthly depending on 
investment theme, with follow up actions 
agreed and implemented within a strict 
operational framework;

 – supervision by the Group’s Pricing and 
Oversight Committee (POC) of the 
effectiveness of pricing policies for all 
investments held in Ashmore sponsored 
funds where a reliable pricing source is 
available. This includes the responsibility  
to ensure that appointed third-party pricing 
agents carry out the agreed pricing policy 
faithfully and manage the pricing sources 
appropriately;

 – oversight of the valuation methodologies 
used for clients’ fund investments that 
cannot be readily externally priced is the 
responsibility of the Group’s Pricing 
Methodology and Valuation Committee 
(PMVC) and Public Equity Valuation 
Committee (PEVC), which meet monthly 
and quarterly respectively to review the 
current valuation methodology for each  
of these investments and to propose an 
updated valuation methodology where 
appropriate;

 – regular senior management systems and 
controls reviews are undertaken by the 
Group Finance Director with the Group 
Head of Compliance, Group Head of 
Human Resources, Group Head of Risk 
Management and Control, Group Head of 
(cid:47)(cid:75)(cid:70)(cid:70)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:54)(cid:71)(cid:69)(cid:74)(cid:80)(cid:81)(cid:78)(cid:81)(cid:73)(cid:91)(cid:14)(cid:2)
and Group Head of Legal and Transaction 
Management, in which the Chief Executive 
(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)
reviews include evaluation of the potential 
(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:77)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:74)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:85)(cid:2) 
and possible new risk areas;

 – the Group Compliance function, whose 

responsibility is to ensure that the Group  
at all times meets its regulatory 
obligations, and to integrate regulatory 
compliance procedures and best practices 
within the Group, undertakes an ongoing 
compliance monitoring programme 
covering all the relevant areas of the 
Group’s operations, to seek to identify  

any breach of compliance with applicable 
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)
includes real-time investment restrictions 
monitoring of client mandate requirements. 
Results of the compliance monitoring 
programme are reported to the RCC in 
support of the overall risk management 
and internal control framework;

 – (cid:67)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:90)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:77)(cid:71)(cid:91)(cid:2)

(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:14)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
and conduct risks, and considers the 
likelihood of those risks crystallising and 
the resultant impact. The inherent risk 
within each business activity has been 
(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
mitigating effect of existing processes 
being assessed to determine a current 
residual risk level for each such activity.  
On the basis that further mitigants may be 
employed over time, a target residual risk 
for each activity after one to two years has 
(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
formally tracked;

 – key risk indicator (KRI) statistics are 

reported to and analysed by the RCC.  
The KRIs indicate trends in the Group’s  
(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:77)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
prevent exposure by proactively dealing 
with a potential risk situation before an 
event actually occurs;

 – (cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 

to ensure accurate accounting for 
transactions, appropriate authorisation 
limits to contain exposures, and reliability 
of data processing and integrity of 
information generated; 

 – The Group’s Finance function is 

responsible for the preparation of the 
consolidation accounts and is managed  
(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
review of this preparation is undertaken  
by numerous parties including Executive 
Directors and includes a detailed challenge 
by the Board. The Finance function works 
in conjunction with the Group’s auditors 
and other external advisers to ensure 
compliance with applicable accounting and 
reporting standards, prevailing regulations 
and industry best practice;

 – Board members receive monthly 

management information including 
accounts and other relevant reports,  
(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
performance against budget/forecast  
and prior year period;

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

33

 
Risk management continued

 – (cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:15)(cid:70)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)

governing the appraisal and approval of 
corporate investments, including seeding 
of funds and purchase of own shares,  
with detailed investment and divestment 
approval procedures, incorporating 
appropriate levels of authority and regular 
post-investment reviews;

 – oversight and management of the Group’s 
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
sheet exposures are the responsibility of 
the FX Management Committee, which 
determines the appropriate level of 
hedging required and appropriate 
accounting treatment;

 – the Group has secure information  

and communication systems capable  
of capturing relevant and up-to-date 
information by relevant personnel, with 
oversight and direction provided by  
the Group’s IT Steering Group, which 
implements the IT strategy, establishing 
and overseeing the operation of all  
IT projects;

 – the development of new products, 

consideration of material changes to 
existing funds, and the restructuring of 
funds and products is the responsibility  
of the Product Committee and forms an 
important part of the Group’s business  
in responding to clients’ needs and 
(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:29)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)

 – a Global Investment Performance 

Standards (GIPS) Committee, which acts 
as the primary decision-making body within 
the Group in relation to any changes to the 
existing set of composites, and approval of 
the creation of new composites.

(cid:56)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)
 – the external auditors are engaged to 

(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:75)(cid:80)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
statements and the half year review and 
also independently and objectively review 
the approach of management to reporting 
(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:29)

 – the Board, through the ARC, receives 
half-yearly updates from the Group’s 
external auditors, which include any control 
matters that have come to their attention;

 – annual control reports are reviewed 

independently by the Group’s external 
auditors pursuant to the International 
Standards on Assurance Engagements 
3402 (ISAE 3402); and

 – the Internal audit function undertakes  
a programme of reviews of systems, 
processes and procedures as agreed  

Strategy

Business model characteristics

Principal risks

Phase 1
Establish Emerging Markets asset class

Priorities:
 – Emphasise Emerging Markets structural 
trends and investment opportunities as 
global economic imbalances unwind

Phase 2
Diversify developed world capital sources 
and themes

Priorities:
 – Grow equities business

 – Grow scale from US distribution

 – Increase intermediary AuM

 – Grow scale in new funds

 – Develop new conduits to capital

 – Grow alternatives AuM

Phase 3
Mobilise Emerging Markets capital

Priorities:
 – Increase scale of domestic platforms

 – Develop potential of recently established 

platforms such as Saudi Arabia

Sole focus on  
Emerging Markets

Diversity: investment 
themes and clients

Specialist, active 
investment 
management with  
a value bias and a 
team-based approach

Global operating  
platform that  
is scalable

(cid:42)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2) 
and progressive  
dividend policy

1, 2, 3

3, 8, 12

6, 7, 10

9, 11, 13

4, 5, 14

Risk-aware culture

with the ARC, reporting the results 
together with its advice and 
recommendations, and assisting in the 
(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:52)(cid:37)(cid:16)

(cid:37)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)
Through the ARC, the Board has conducted 
an annual review and assessment of the 
effectiveness of the risk management and 
(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:91)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:80)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:77)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
this review. In conducting this review, the 
Board and/or ARC has considered the 
periodic reports on compliance and risk 
matters, including reports provided by  
the Internal audit function, and the annual 
report on risk management and internal 
control processes from the Group’s RCC. 
These reports were received throughout  
the year up to the latest practicable date  
prior to the approval of the annual report  
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)
appropriate planned actions continue  
to be effective in improving controls  
as the Group develops, and its overall 
assessment of the control framework 
continues to be satisfactory.

Ashmore has interests in certain joint 
ventures/associates which operate risk 
management and internal control systems 
that are not dealt with as part of the  
Group for the purposes of this statement.

These are:

 – Ashmore CCSC Fund Management 

Company Limited

 – Everbright Ashmore Investment 

Management Limited

 – VTB-Ashmore Capital Holdings Limited

 – AA Development Capital Investment 

Managers (Mauritius) LLC

For these entities, the Group has in  
place appropriate oversight including  
Board representation.

Selected principal risks and mitigants
The Group’s principal risks are dynamic  
and those considered most relevant to  
the business model are listed in the table 
opposite, together with their mitigants. 
Reputational and conduct risks are common 
to most aspects of the strategy and  
business model.

34 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Selected principal risks and their delegated owners

Risk type/owner

Selected principal risks

Mitigation includes

Strategic and business risks
(Delegated owner: Ashmore Group plc Board)

The risks that the medium and long-term 
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:17)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:87)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2) 
could be adversely impacted by the failure  
either to identify and implement the correct 
strategy, or to react appropriately to changes  
in the business environment.

Treasury risks
(cid:10)(cid:38)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:28)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2) 
and Group Finance Director)

These are risks that management does not 
appropriately mitigate balance sheet risks or 
exposures that could ultimately impact the 
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:16)

1. Long-term downturn  
in Emerging Markets 
fundamentals/technicals

2. Market capacity issues  
and increased competition 
constrain growth

3. Appropriateness of marketing  
strategy, which includes effective 
management of potential and 
existing investor base

4. Financial projections and 
(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2) 
and balance sheet

5. Adequate liquidity provision  
for Group and subsidiaries

 – The Board’s long investment management experience;
 – Group Operating Committee meets regularly;
 – (cid:35)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2) 

the organisation and actively monitored;

 – (cid:38)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)

class and location;

 – Experienced, centrally-managed and globally-located 

(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:67)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
of AuM; and

 – Product Committee in place with knowledge of the markets 

and related regulation.

 – Monthly reporting of all balance sheet exposures to the 

executive;

 – Oversight and management of the Group’s foreign exchange 

balances is the responsibility of the FX Management 
Committee, which determines the appropriate level of 
hedging required;

 – Seed capital is subject to strict monitoring by the Board 
(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:29)
 – (cid:37)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2) 

and managed in line with approved policy;

 – Group Liquidity Policy; and
 – The availability of US dollar S&P AAA-rated liquidity funds 

managed by experienced cash managers.

Investment risks
(Delegated owner: Group Investment 
Committees)

The risk of non-performance or manager  
neglect of duty, including the risk that  
long-term investment outperformance is  
not delivered thereby damaging prospects  
for winning and retaining clients, and putting 
average management fee margins under 
increased pressure; and decreased market 
liquidity provided by counterparties that the 
Group and its funds rely on.

Operational risks
(Delegated owner: Group Risk and  
Compliance Committee)

Risks in this category are broad in nature  
and inherent in most businesses and  
processes. They include the risk that  
(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:387)(cid:67)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:77)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2) 
resources or planning, error or fraud, 
weaknesses in systems and controls,  
or incorrect accounting or tax treatment.

6. Manager non-performance or 
neglect of duty; market abuse, 
similar portfolios being managed 
consistently

 – Experienced Investment Committees meet regularly  

(weekly for most investment themes across the Group) 
ensuring consistent core investment processes are applied;

 – Allocations across funds are actively reviewed to ensure  

7. Downturn in long-term 
performance

appropriate consistency; and

 – Dedicated Emerging Markets research and investment 
focus, with frequent country visits as well as a physical 
presence in key Emerging Markets.

8. Compliance with global and 
local regulatory requirements, 
(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:387)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2) 
and treating customers fairly

9. Oversight of Ashmore  
overseas entities

10. Level of resources, which 
includes loss of key staff  
or inability to attract staff, 
constrains growth

11. Accuracy and integrity of data 
including i) manual processes/
reporting; and ii) transactions, 
static data and prices

12. Adequate client oversight 
including alignment of interests

13. Pre-trade and post-trade 
booking and settlements

14. Inappropriate accounting 
practices leads to sanction

 – Monthly Risk and Compliance Committee meetings to 

consider the Group’s KRIs;

 – The Operating Committee has oversight of the Group’s 

Global Operating Model;

 – An integrated control and management framework to  

ensure day-to-day global operations are managed effectively;
 – Experienced Compliance, Legal, and Finance departments  

to identify, quantify, monitor and manage regulatory  
changes as well as oversight of client communications and 
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:81)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:29)

 – (cid:37)(cid:81)(cid:80)(cid:387)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:29)
 – Monthly Product Committee meetings including suitability 

and appropriateness;

 – Fully integrated trade order management and portfolio 

accounting platforms;

 – Formal procedures and sign-off for launch of new funds  

or material changes to existing funds;

 – All trading counterparties are subject to strict risk, legal, 
compliance, and operational sign-off prior to set-up;

 – Resources are regularly reviewed and career development 

and succession is also in place;

 – Group accounting policies in place and reviewed regularly; 

and

 – Dedicated tax specialist within the Finance department.

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

35

 
Corporate social responsibility

Ashmore believes that its reputation as an ethical, trustworthy  
provider of investment services is essential to align clients and 
shareholders’ interests.

Investment
Business conduct and integrity
Ashmore recognises the importance of 
Corporate Social Responsibility (CSR) 
incorporating transparency, fairness, 
accountability and integrity and believes  
that these principles are fundamental to the 
Group’s operations. Ashmore believes that  
its reputation as an ethical, trustworthy 
provider of investment services is essential 
to align clients and shareholders’ interests. 
Ashmore seeks to establish and maintain 
long-term relationships with its clients and 
intermediaries and believes this to be a 
fundamental prerequisite for the growth  
of its business.

Responsible investing across  
Ashmore’s themes
Ashmore seeks to ensure that the 
governance bodies of the investments  
it makes comply with their own industry 
standards and best practice, treat their 
employees fairly, have active community 
programmes and operate with sensitivity  
to the environment. Ashmore has made 
investments in a number of renewable 
energy projects in different countries 
including hydro-electricity, geothermal  
energy and sugar-based ethanol production. 
Investments have also been made in China 
in a company which manufactures wind 
turbines with both local and growing global 
supplies. These investments on behalf of 
(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:2) 
to combining ethical investing with sound 
business practice.

Amongst the initiatives undertaken in  
South America is the establishment of an 
Environmental and Social Management 
System (ESMS) for the management of 

Consistent with the philosophies 
described, Ashmore is a signatory to 
the Principles for Responsible 
(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:124)

investments of an investor fund in Colombia 
within the alternatives investment theme. 
This fund has been developed in a form and 
substance acceptable to the Inter-American 
Development Bank (IDB) and International 
Finance Corporation (IFC).

Ashmore’s funds and segregated accounts 
(cid:71)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)
which sets out the parameters for 
investment. Within the equities and corporate 
debt themes Ashmore is able to screen  
client portfolios to meet client requirements 
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:81)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:82)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:69)(cid:77)(cid:15)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:81)(cid:69)(cid:77)(cid:15)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:91)(cid:2)
include securities which meet clients’ own 
Environmental, Social and Corporate 
Governance (ESG) criteria.

Examples of investment areas where 
screening of portfolios can be offered based 
on (or informed by) client requirements  
(using recognised investment industry 
(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
portfolio management system) include 
alcohol, animal/food products, armaments 
manufacturers or dealers, gambling, 
pornography and tobacco.

Ashmore seeks to comply at all times  
with all sanctions imposed by applicable 
government authorities, and also at a 
geographical level screens across all 
investment themes for countries which are 
on the United Nations and EU/UK Sanctions 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
Control (OFAC) lists, for example, during  
the recent Russia/Ukraine crisis.

Environmental, Social and 
Governance (ESG) philosophy
Equities
ESG criteria tend to be focused primarily  
(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:69)(cid:67)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
which shareholder interests are able to exert 
on the management of a particular company.

Ashmore believes that the way in which 
companies manage their relations with 
stakeholders can have an impact on business 
performance. These stakeholders encompass 
employees, local communities, wider 
society, governments, supply chains, 

customers and the natural environment. 
There are a wide range of ESG issues  
which could be relevant for a company 
depending on the industry in which it 
(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:78)(cid:71)(cid:16)(cid:2)
ESG issues can become new sources of  
risk or opportunities for companies, and a 
company’s ability to respond to these issues 
can therefore act as an early signal of 
long-term competitiveness. To the extent 
practicable, Ashmore routinely monitors the 
ESG performance of the companies in which 
it invests through ongoing company visits 
and other information channels. Generally, 
companies disclose corporate governance 
practices through corporate policies, stock 
market listings, and market press releases 
(for example, Brazil has a separate category 
for companies committed to corporate 
governance best practice). Companies may 
also disclose environmental and social 
practices in annual reports and other reports 
to investors. These are then highlighted,  
as appropriate, in Investment Committee 
reports when relevant.

As a global investor, Ashmore recognises  
that legislation and best practice standards 
vary between countries and regions, and that  
it must remain sensitive to these differences. 
However, at a minimum, Ashmore expects 
the companies in which it invests to comply 
with the national legislation that applies  
to them.

Alternatives
Ashmore’s alternatives investment theme 
(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
stakes in investee companies. In such 
circumstances Ashmore is in a position to 
engage positively with the management of 
these companies. In many cases Ashmore 
(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
be proactive in promoting its brand locally by 
improving the livelihoods of the employees  
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
stake. When undertaking initial due diligence 
on any investments within the alternatives 
theme, Ashmore’s deal memorandum 
checklist takes into account the consideration 
of ESG issues within the investment analysis 
and decision-making process, and the 
investee company’s own ESG practices.

36 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
institutions with the objective of aiding 
transparency and best practice.  
Engagement with a country, as opposed  
to disengagement, is akin to many small 
pressures every day as opposed to one  
‘big stick’. By remaining engaged over  
an extended period of time it is often 
(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2) 
to add credibility.

Where Emerging Markets are concerned  
it is believed that in certain circumstances it 
(cid:79)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:77)(cid:71)(cid:71)(cid:82)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)
accompanies it in order to continue being 
able to help a country’s population. In country 
(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:2)
from capital may allow undemocratic rulers  
to control their people by attributing blame 
for economic problems to foreign actions. 
Sanctions may be counter-productive and 
may reduce the welfare of the population 
considerably. Conversely, to the extent that 
governments pursue policies that are not  
in the best interests of that country then  
this is likely to become a poor investment 
proposition. Hence Ashmore takes 
investment and engagement/disengagement 
decisions on a case-by-case basis relative to 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:69)(cid:75)(cid:84)(cid:69)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
criteria in the best interests of clients.

Proxy voting and corporate actions
(cid:53)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
Ashmore is generally responsible for voting 
proxies and taking decisions in connection 
with proxy voting with respect to equities, 
bonds, loans or other debt instruments held 
by or on behalf of the clients for which it 
serves as investment manager/adviser.

Where Ashmore is given responsibility for 
proxy voting and corporate actions, it will take 
reasonable steps under the circumstances  
to ensure that proxies are voted in the  
best interests of its clients. Protecting the 
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)
consideration for Ashmore in determining 
how to protect such interests. This generally 
means proxy voting with a view to enhancing 
the value of the securities held by or on 
behalf of Ashmore’s clients, taken either 
individually or as a whole.

Employees
Ashmore directly employs approximately  
300 people in 10 countries worldwide, 
excluding employees in companies 
(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)
Ashmore manages. Ashmore’s people have 
always been its most important asset,  
at the heart of everything it does. The Group’s 
priority is to develop, manage and retain  
this talent in order to deliver the potential of 
the organisation. Ashmore wishes to be an 
employer which the most talented people 
aspire to join wherever it operates. Ashmore 
recognises that the involvement of its 
employees is key to the future success  
of the business and adopts a practice of 
(cid:77)(cid:71)(cid:71)(cid:82)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
matters affecting them. Ashmore has 
consistently operated a remuneration 
strategy that recognises both corporate  
and individual performance. Ashmore is also 
committed to following good practice in 
employment matters, recognising the part 
this plays in attracting and retaining staff.

Ashmore seeks to ensure that its workforce 
(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2) 
of the many communities in which its 
operations are located. Ashmore also 
recognises the diverse needs of its 
employees in managing the responsibilities 
of their work and personal lives, and believes 
that achieving an effective balance in these 
(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
individual. Ashmore encourages employees 
to act ethically and to uphold clearly the 
standards of practice which its clients have 
come to expect. It also means ensuring that 
employees understand the strategic aims 
and objectives of the Group and are clear 
about their role in achieving them.

Ashmore works to ensure employee  
(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
within each of the countries where it has a 
presence. This means having policies and 
practices that make Ashmore an attractive 
place to work in respect of the day-to-day 
operating environment and culture, and also 
in respect of medium to long-term growth  
for employees – personally, professionally  
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:16)

Fixed income
Within Emerging Markets debt segregated 
accounts, Ashmore offers clients the 
(cid:387)(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:39)(cid:53)(cid:41)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
securities (for example, restricted lists, 
concentration limits etc).

Engagement
Within mature markets, ethical investing  
has often been portrayed as a ‘negative’ 
concept; i.e. it involves a decision not to 
invest in a certain way. Whilst these concepts 
are well accepted in mature markets 
Ashmore believes that they are not 
necessarily conducive to helping emerging 
economies develop. In the context of 
developing countries, Ashmore believes that 
it is also possible to apply other concepts 
such as engagement within the ethical 
investment debate.

In the equities theme, Ashmore believes  
that good corporate governance helps to align 
the interests of company management with 
those of shareholders. Where possible, 
Ashmore seeks to maintain constructive 
dialogue with company management.

Ashmore considers whether companies have 
corporate governance frameworks that are in 
line with applicable country codes and serve 
shareholder interests. Views on corporate 
governance do not constrain investment 
(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:29)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
investments can be made in companies 
where an improvement in corporate 
governance practices is anticipated. In many 
jurisdictions, and to the extent consistent 
(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
Ashmore exercises voting rights as a means 
to signal views to company management. 
Ashmore has developed detailed guidelines 
to guide voting decisions, but will, as 
appropriate, consider resolutions on a 
case-by-case basis taking into account all 
available information.

The majority of Ashmore’s AuM continues  
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:76)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)
of which is sovereign) for which Ashmore’s 
(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2) 
limited to a decision whether or not to invest. 
However, at a country level Ashmore believes 
(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:387)(cid:87)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)
dialogue with governments and central 
banks. In order to assist with the debate  
on the broader issues affecting Emerging 
Markets, to enhance the understanding of 
these markets globally and to address market 
failures. Ashmore engages with numerous 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

37

 
Corporate social responsibility continued

Employee development
Ashmore believes that constructive 
performance management is an essential 
tool in the effective management of its 
people and business. Ashmore ensures all 
employees are competent to undertake their 
roles, have access to training as it is required, 
and can demonstrate their continuing 
professional development.

The performance management cycle 
comprises setting objectives and an annual 
performance appraisal against those agreed 
objectives. Output from this performance 
process is used to assist with decisions  
on remuneration, career development  
and progression.

Diversity
Ashmore is committed to providing equal 
opportunities and seeks to ensure that its 
(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:2)
the diversity of the many communities in 
which it operates. Ashmore employs over  
32 different nationalities throughout the 
organisation. The gender balance is currently 
68% male and 32% female.

It is the Group’s policy to give appropriate 
consideration to applications from disabled 
persons, having regard to their particular 
aptitudes and abilities. For the purposes of 
training, career development and progression 
(including those who become disabled  
during the course of their employment)  
all are treated on equal terms with other 
employees. Ashmore operates a zero 
tolerance policy towards harassment  
and bullying and has a formal policy that 
documents the organisation’s commitment 
to ensuring employees are treated with 
respect and dignity whilst at work.

High ethical standards
Ashmore’s Board of Directors seeks  
to maintain a strong corporate culture 
employing high standards of integrity  
and fair dealing in the conduct of the  
(cid:386)(cid:84)(cid:79)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
letter and the spirit of relevant laws and 
regulations, and standards of good market 
practice in all jurisdictions where the Group’s 
business is carried out. The Board’s aim is  
to enable Ashmore to demonstrate that  
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:2) 
its business, to safeguard the legitimate 
interests of Ashmore clients and to protect 
Ashmore’s reputation.

Taxation
Ashmore is committed to paying tax in 
accordance with all relevant laws and 
(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:91)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:386)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
obligations in the territories in which it 
operates. To facilitate this, the Group works 
to create and maintain transparent and  
open working relationships with all relevant 
tax authorities. Ashmore aims to maximise 
value for its shareholders and clients by 
(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2) 
and transparent manner, within remit of 
applicable tax rules.

Financial crime
Ashmore is committed to minimising 
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:14)(cid:2)
bribery and corruption, fraud and market 
abuse). Ashmore has adopted risk-based 
(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:2)
and is committed to ensuring that its 
(cid:69)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:2)
commences; this is ongoing throughout  
the course of the relationship.

Gender diversity (number of employees)

Training is provided to all employees in 
relation to anti-money laundering and 
(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
customer due diligence requirements and 
identifying money laundering, suspicious 
(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:16)

Ashmore has procedures in place to provide 
staff with a means of airing concerns about 
behaviour, wrongdoing or decisions that are 
perceived to be unethical. This can be done 
(cid:71)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
(’whistleblowing procedures’).

Health and safety
The health and welfare of employees is very 
important to the Group.

Ashmore promotes high standards of health 
and safety at work and has a comprehensive 
health and safety policy which is incorporated 
into the staff handbook and which highlights 
the Group’s commitment to ensuring 
employees are provided with a safe and 
healthy working environment. In London, 
Ashmore carries out regular risk 
assessments of premises and provides staff 
with safety training including the provision  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)
representatives. Ashmore also engages 
external consultants to carry out regular 
(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2) 
in its London premises.

There have been no reportable accidents  
in the UK or overseas premises.

BOARD

OPERATING COMMITTEE

ALL EMPLOYEES

1

2

92

7

10

193

Male

Female

38 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Human rights
Ashmore supports the United Nations 
Universal Declaration of Human Rights.

Environment
As an investment manager, Ashmore has a 
limited direct impact upon the environment 
and there are few environmental risks 
associated with the Group’s activities. 
Ashmore does not own any of the buildings 
(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:69)(cid:69)(cid:87)(cid:82)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:387)(cid:81)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
buildings in which it does have a lease are 
multi-tenanted and costs are apportioned  
to each tenant pro-rated according to 
occupancy. Ashmore’s largest property 
occupancy is at its headquarters at  
61 Aldwych, London, where it occupies a 
(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:387)(cid:81)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:90)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:19)(cid:27)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)(cid:2)(cid:85)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
feet in a nine-storey multi-tenanted building.

Electricity usage in London is separately 
(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:387)(cid:81)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:91)(cid:2)
accounting for 100% of supply. Energy 
(cid:71)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:75)(cid:78)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
with sensors which turn lights off when  
no movement is detected. The building has 
(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:39)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:91)(cid:2)(cid:50)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)
with an Asset Rating of 98.

Greenhouse Gas emissions 
reporting
Since 1 October 2013 all companies listed  
on the Main Market of the London Stock 
Exchange have had to report their 
Greenhouse Gas emissions (GHGs) in their 
annual report. Further details can be found  
in the Directors’ report on pages 66 to 69.

Travel
Although Ashmore endeavours to make 
maximum use of available technology,  
such as video conferencing, its business 
model as an investor in Emerging Markets 
inevitably requires that investment 
professionals and other members of staff 
travel frequently to these countries to 
investigate and monitor opportunities.

Recycling
Ashmore has in place recycling programmes 
for waste paper, photocopier toners and 
other disposable materials. Ashmore seeks 
to minimise the use of paper as part of its 
clear desk policy and electronic scanning is 
actively encouraged. All printing is black and 
white and two-sided by default.

Ashmore is conscious of minimising its 
impact on the environment. For this reason, 
wherever possible Ashmore chooses paper 
stocks that have been sustainably sourced 
and which are Forest Stewardship Council 
(FSC) accredited (or equivalent) for its 
marketing materials and business stationery.

Ashmore provides obsolescent computers  
to Computer Aid International (Computer 
Aid), a UK registered charity that aims  
to reduce poverty through practical ICT 
solutions. Computer Aid sends these  
PCs to various projects across Africa and 
South America and furnishes Ashmore  
with details of where they are used.  
Any units that are not usable are disposed  
of in an environmentally friendly fashion.

UK Stewardship Code
Details on how, and the extent to which, 
Ashmore complies with the principles  
of the UK Stewardship Code are described 
separately on the Ashmore website at:

https://www.ashmoregroup.com/investor-
relations/corporate-governance

By order of the Board

Michael Perman
Company Secretary

7 September 2015

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

39

 
Corporate social responsibility continued

www.ashmorefoundation.org

2014-15 highlights
Governance
 – Five new trustees recruited including 

one based in the United States

 – Four new sub-committees 

established to support operational 
management

 – Foundation Ambassadors appointed 

(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:78)(cid:81)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)

Grants
 – New funding priorities developed

 – Four new partnership grants 
awarded in India, Colombia,  
Brazil and Indonesia totalling  
US$419,048

 – Six organisations supported to 

respond to four global emergencies 
in Sierra Leone, India and Nepal

Employee engagement
 – 18 Ashmore employees took  
part in 2015 Challenge raising  
over £144,000

 – Four Ashmore Foundation  

grant partner presentations  
to Ashmore employees

The Ashmore Foundation was established  
in January 2008 and seeks to make a positive 
and sustainable difference to disadvantaged 
communities in the Emerging Markets 
communities in which Ashmore operates  
and invests. To achieve this goal, the 
Ashmore Foundation aims to develop 
long-term relationships with locally based 
non-government organisations (NGOs). 

The Ashmore Foundation is staffed  
by a full-time Director who is responsible  
for managing the Foundation’s affairs.  
The board of trustees consists of nine 
Ashmore employees as well as one 
independent trustee. In addition to the  
board of trustees Ashmore employees 
engage in the governance of the Foundation 
through sub-committees to support 
fundraising, grant making, volunteering and 
communications. Ashmore also supports 
the Foundation’s charitable activities through 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:15)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:81)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)
administrative support and a matched 
funding commitment for employee  
donations to the Ashmore Foundation. 

The Ashmore Foundation is supported  
solely by Ashmore and its employees 
globally. Crucially, this support from 
(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:91)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2) 
to active engagement in fundraising as well 
as providing a network of support which 
includes mentoring and helping  
NGOs expand their network of contacts.

Over the last year over 80 Ashmore 
employees have actively supported the 
Foundation, through fundraising, volunteering 
time to support the Foundation to meet  
its strategic objectives or mentoring NGO 
(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
Ashmore Challenge event saw 18 employees 
cycle from London to Paris in just three days, 
raising over £144,000 to support the 
Foundation’s NGO partners.

The Ashmore Foundation’s focus of work 
is designed in response to the fact that, 
despite economic growth in Emerging 
Markets, disadvantaged communities in 
many countries remain affected by poverty 
and lack access to basic services and 
opportunities that are both basic rights and 
could greatly improve their life situations. 
Moreover, a thriving civil sector is essential  
to democratic development in nascent and 
emerging nations. 

Following a review of its funding priorities  
in 2014, the Ashmore Foundation focuses  
its support on programmes that aim to equip 
people with the skills and resources they 
need to generate an income that will enable 
them to meet their basic needs and that  
of their families and will also support 
economic growth and begin to address 
broader societal inequalities. This may range 
from literacy and numeracy to vocational 
training, life and leadership skills, or 
small and medium enterprise support  
and development.

The Ashmore Foundation currently has  
four priority countries (Colombia, India, 
Indonesia, and Turkey) based on the location 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:2)
strong civil sector and clear social needs on 
which the Ashmore Foundation can focus. 
Supporting locally based NGOs in Emerging 
(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:110)(cid:73)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
back’ to the countries that have contributed 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
and local capacity in Emerging Markets.

The Foundation seeks to develop long-term 
partnerships with civil society organisations 
and does not accept unsolicited applications, 
preferring to seek appropriate partnerships 
proactively. Civil society organisations 
typically receive between $20,000 and 
$50,000 per year over a two to three-year 
period. All proposals to the Ashmore 
Foundation undergo a rigorous assessment 
which is designed to review not only the 
proposed activities but the organisation  
as a whole – taking into consideration  
day-to-day management, governance, 
objectives and outcomes, resources and 
accountability. The level and depth of due 
diligence is proportionate to the size of the 
grant under consideration.

40 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Since its inception in 2008, the Ashmore 
Foundation has developed strategic 
partnerships with a number of civil society 
organisations; adjacent are case studies from 
two organisations that the Foundation 
supported during the last year.

Investing locally
In addition to its main partnership grants 
programme, the Ashmore Foundation 
supports those communities in Emerging 
Market countries that require emergency 
assistance. Over the last year, the Foundation 
supported civil society organisations 
responding to the ebola crisis in Sierra Leone, 
(cid:387)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:44)(cid:67)(cid:79)(cid:79)(cid:87)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:45)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2) 
India and the earthquake in Nepal.

The Ashmore Foundation also supports  
civil society organisations through funding 
partnerships with other foundations.  
These partnerships enable the Ashmore 
Foundation to bring its resources to  
bear in combination with the skills and 
expertise of other organisations to most 
effectively support civil society. The Ashmore 
Foundation has been active in establishing a 
network for UK based corporate foundations. 
The network aims to meet quarterly to share 
information and discuss a range of issues 
(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
within the sector.

(cid:40)(cid:182)(cid:54)(cid:36)(cid:49)(cid:46)(cid:2)(cid:37)(cid:49)(cid:48)(cid:2)(cid:37)(cid:49)(cid:52)(cid:35)(cid:60)(cid:175)(cid:48)(cid:2)
Supported since 2010
Total funding: US$405,059
Location: Barranquilla, Colombia
Young people in poor communities in Barranquilla are exposed to drugs, violence,  
gangs and sexual abuse. Without positive role models and a safe place to play, many 
children end up on the streets for long periods of the day, being recruited into gangs or 
paramilitary organisations. Fútbol con Corazón engages young people in an after school 
(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:68)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:81)(cid:86)(cid:68)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:67)(cid:79)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:387)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
and gender equality, as well as providing information on sexual and reproductive health 
and substance misuse. 

Through Fútbol con Corazón’s programme, young people have completed their 
schooling, have demonstrated a greater awareness of their rights and are actively 
making better life choices. Many of the young people that have participated in the 
Fútbol con Corazón programme go on to train as coaches, participate in delivering the 
programme and impact the lives of their peers.

(cid:46)(cid:39)(cid:48)(cid:38)(cid:2)(cid:35)(cid:2)(cid:42)(cid:35)(cid:48)(cid:38)(cid:2)(cid:43)(cid:48)(cid:38)(cid:43)(cid:35)
Supported since 2013
Total funding: US$196,779
Location: Maharashtra, India 
In rural India there remains a disconnect between learning in schools and the skills 
needed in life. Rote learning does not provide an opportunity for hands on learning  
and there remains a stigma attached to skills and vocational training. Lend a Hand  
India provides a two-year multi-skill job and life skills programme that is integrated into 
secondary education. Students learn 15 different skills using a curriculum that is 
approved by the state education board. 

Through its programme, Lend a Hand India has seen a reduction in school absenteeism 
and an increase in enrolment in technical and vocational education. In addition, schools 
have been able to generate additional revenue through the sale of goods produced 
through the skills training.

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

41

 
Board of Directors 

The Hon. Michael Benson
Non-executive Chairman (Age 72)
Michael Benson was appointed to the 
Ashmore Group plc Board as Non-executive 
Chairman in July 2006. He is Chairman of the 
Company’s Nominations Committee. Michael 
began his career in the City in 1963 and, after 
a series of senior positions in the investment 
management industry, was, from 2002 to 
March 2005, Chairman of Invesco and Vice 
Chairman of Amvescap plc. Prior to that he 
was CEO of Invesco Global (1997-2002). 
Michael is a Non-executive Director of Trinity 
Street Asset Management and is the director 
of the York Minster Fund.

Committee membership: N, R

Mark Coombs
(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:10)(cid:35)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:23)(cid:23)(cid:11)
Mark Coombs was appointed a Director  
on the incorporation of the Company in 
December 1998, and has served as its  
(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:42)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2) 
a number of positions at Australia and  
New Zealand Banking Group (ANZ) and led 
Ashmore’s buyout from ANZ in early 1999. 
He is Co-Chair of EMTA, the trade association 
for Emerging Markets, having been on the 
Board since 1993. Mark has an MA in Law 
from Cambridge University.

Tom Shippey
Group Finance Director (Age 41)
Tom Shippey was appointed to the  
Board as Group Finance Director in 
November 2013. He was previously  
Head of Corporate Development, in which 
capacity he was responsible for developing 
and implementing Ashmore’s corporate 
strategy. Prior to joining Ashmore in 2007,  
he worked for UBS Investment Bank, 
including advising on the Ashmore IPO  
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:24)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
Accountant with PricewaterhouseCoopers  
in 1999 and is a Fellow of the ICAEW.  
He has a BSc in International Business  
and German from Aston University.

Nick Land
Senior Independent  
Non-executive Director (Age 67)
Nick Land was appointed to the Board as 
Senior Independent Non-executive Director 
and Chairman of the Audit Committee in July 
(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:24)(cid:16)(cid:2)(cid:42)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)
partner of Ernst & Young LLP from 1978 to 
2006 and its Chairman from 1995 to 2006. 
Nick is a Non-executive Director of BBA 
Aviation plc and Vodafone Group plc, a 
trustee of the Vodafone Group Foundation 
and a Board member of the Financial 
Reporting Council.

Committee membership: A, N, R

Simon Fraser
Non-executive Director (Age 56)
Simon Fraser joined the Board in February 
2012. Simon has extensive experience of the 
fund management industry, having worked  
at Fidelity International from 1981 to 2008.  
At Fidelity he held a number of positions 
during his career, including President, 
European & UK Institutional Business, Global 
(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:50)(cid:67)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:87)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:16)(cid:2)
He is Chairman of Foreign & Colonial 
Investment Trust plc and The Merchants Trust 
plc, and a Non-executive Director of Fidelity 
European Values Plc. Simon was recently 
(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
Investor Forum, which is being set up by  
the asset management industry.

Committee membership: A, N, R

Dame Anne Pringle DCMG
Non-executive Director (Age 60)
Anne Pringle joined the Board in February 
2013. She has over 30 years’ experience  
as a career diplomat with the Foreign and 
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:89)(cid:71)(cid:67)(cid:78)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:69)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)
on the EU, Russia and Eastern Europe. 
Between 2001 and 2004, Anne was the  
British Ambassador to the Czech Republic 
and from 2004 to 2007 Director of Strategy 
and Information at the FCO and a member  
of the FCO Board. From 2008 to 2011 she 
served as Ambassador to the Russian 
Federation. Anne is a Public Appointments 
Assessor, the Government’s Special 
Representative on Deportation with 
Assurances, a member of the Foreign 
Secretary’s advisory Locarno Group  
and a Non-executive Director on the  
Court of St Andrew’s University.

Committee membership: R

David Bennett
Non-executive Director (Age 53)
David Bennett was appointed to the Board in 
October 2014. He was a Director of Alliance 
and Leicester plc between 2001 and 2008 
serving as Group Finance Director and then 
Group Chief Executive until its sale to 
Santander in 2008. He has also held a 
number of executive positions in Abbey 
National plc, Cheltenham & Gloucester plc, 
Lloyds TSB Group and the National Bank  
of New Zealand. David is currently  
Non-executive Chairman of Homeserve 
Membership Ltd, and a Non-executive 
Director of Jerrold Holdings Limited and 
PayPal (Europe) SARL et Cie, S.C.A.  
He has also served as a Non-executive 
Director of easyJet plc between 2005 and 
2014. David holds an MA in Economics  
from Cambridge University.

Committee membership: A

Peter Gibbs
Non-executive Director (Age 57)
Peter Gibbs was appointed to the Board in 
April 2015. Peter has spent his entire career 
(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:91)(cid:16)(cid:2) 
(cid:42)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2) 
Head of Region for the non-US investment 
management activities of Merrill Lynch 
Investment Managers, having spent his early 
career at Brown Shipley and Bankers Trust as 
a portfolio manager. Since then he has held a 
number of non-executive positions including 
UK Financial Investments plc (the body 
(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
services investments), Evolution Group plc, 
Impax Asset Management Group plc and 
Friends Life Group Limited. He is currently a 
Non-executive Director of Aspect Capital Ltd, 
Intermediate Capital Group plc and the Bank 
of America Merrill Lynch (UK) Pension Plan 
Trustee Ltd.

Key to membership of committees 
A – Audit and Risk  
N – Nominations 
R – Remuneration

42 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Corporate governance 

Chairman’s introduction

The Group has been in compliance with the UK Corporate Governance Code and its predecessor 
versions since Admission to listing on the London Stock Exchange on 17 October 2006, except 
(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:75)(cid:84)(cid:69)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
and explained. No departures from the Code occurred during the year under review.
In September 2014 a further version of the Code (the 2014 Code) was issued effective for  
accounting periods beginning on or after 1 October 2014 which Ashmore will be adopting for the 
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:110)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:111)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
of the UK Corporate Governance Code. 
This report describes the Group’s corporate governance arrangements, explaining how it has  
applied the principles of the Code.

Michael Benson 
Chairman

Directors
The Board of Directors comprises two 
Executive Directors and six independent 
Non-executive Directors. The two Executive 
Directors are Mark Coombs, the Chief 
(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
Group Finance Director. The Independent 
Non-executive Directors are Michael Benson, 
Chairman; Nick Land, Senior Independent 
Director; Simon Fraser, Dame Anne Pringle, 
David Bennett and Peter Gibbs.  
Melda Donnelly retired from the Board  
on 30 October 2014 and David Bennett was 
appointed on the same date, Peter Gibbs 
was appointed on 29 April 2015 and Charles 
Outhwaite resigned on 22 May 2015. With 
the exception of the changes described all 
other Directors served throughout the year. 

The Board has a schedule of matters 
(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
approval,which include, but are not limited to:

 – the Group’s long-term commercial 

objectives and strategy;

 – major acquisitions, disposals and 

investments;

 – the Group’s annual and interim reports  

(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:29)

 – interim dividend and recommendation  

(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:29)

 – annual budgets and forecast updates;

 – internal capital adequacy assessment 

process;

 – (cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:29)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)

 – the effectiveness of risk management  

and internal control systems. 

The roles of the Chairman and Chief 
(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
Board. The Chairman is responsible for the 
effective conduct of the Board, while the 
(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
execution of strategy and for the day-to-day 
management of the Group. 

In considering Non-executive Director 
independence, the Board has taken into 
consideration the guidance provided by  
the Code. The Board considers Michael 
Benson, Nick Land, Simon Fraser, Dame 
Anne Pringle, David Bennett and Peter Gibbs 
to be independent. Nick Land is the Senior 
Independent Director.

During the year under review the Group 
complied with the Code requirement that at 
least half of the Board consist of independent 
Directors (excluding the Chairman).

As required by new UK Listing Rules 
introduced in 2014, the Company entered 
into a relationship agreement with Mark 
Coombs, effective 1 July 2014. The Board 
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)
Coombs have entered into the relationship 
agreement required under UK Listing Rule 
9.2.2AR(2)(a); and that: (i) the Company has 
complied with the independence provisions 
included in that agreement; (ii) so far as the 
Company is aware, Mark Coombs has 
complied with the independence provisions 
included in that agreement; and (iii) so far as 
the Company is aware, Mark Coombs has 
complied with the procurement obligation 
included in that agreement pursuant to  
UK Listing Rule 9.2.2BR(2)(a), in each case 

(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:124)

The Board meets a minimum of six times 
(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
performance and strategy and to follow  
the formal schedule of matters reserved for 
its decision. Comprehensive Board papers, 
comprising an agenda and formal reports  
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
advance of each meeting. Throughout their 
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
updated by means of written and verbal 
reports from senior executives and external 
advisers on the Group’s business, and the 
competitive and regulatory environments  
in which it operates, as well as on legal, 
compliance, corporate governance,  
corporate social responsibility and other 
relevant matters.

In addition to its formal business, the  
(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
presentations from executive management 
during the year covering a wide range of 
topics across the range of the Group’s 
business. All Directors have access to 
independent professional advice, if required, 
at the Company’s expense, as well as to the 
advice and services of the Company 
Secretary. New Directors appointed to the 
Board will receive advice as to the legal and 
other duties and obligations arising from the 
role of a director of a UK listed company 
within a full, formal and tailored induction. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

43

 
Board committees
The Board has appointed Audit and Risk, 
Remuneration and Nominations Committees 
to assist in the execution of its duties.

All of these committees operate within 
written terms of reference, which are 
reviewed annually consistent with changes  
in legislation and best practice. 

The chairman of each committee reports 
regularly to the Board. 

Each of the committees is authorised, at  
the Company’s expense, to obtain external 
legal or other professional advice to assist  
in carrying out its duties. Only the members 
of each committee are entitled to attend  
its meetings but others, such as senior 
management and external advisers,  
may be invited to attend as appropriate.

Current membership of the committees  
is shown in the relevant sections below.  
The composition of these committees  
is reviewed annually, taking into 
consideration the recommendations  
of the Nominations Committee.

Corporate governance continued

The Company Secretary, under the  
direction of the Chairman, is responsible  
for maintaining an adequate continuing 
education programme, reminding the 
Directors of their duties and obligations on  
a regular basis, ensuring good information 
(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:86)(cid:89)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
and management and assisting with 
Directors’ continuing professional 
development needs. The Company’s 
Nominations Committee considers the 
appointment and replacement of Directors 
subject to the rules set out in the Articles,  
a summary of which is set out below. 

Under the Articles, the minimum number  
of Directors shall be two and the maximum 
shall be nine. Directors may be appointed  
by the Company by ordinary resolution  
or by the Board. A Director appointed by the 
Board must offer himself/herself for election 
at the next Annual General Meeting of the 
Company following his appointment but he  
is not taken into account in determining the 
Directors or the number of Directors who  
are to retire by rotation at that meeting.

The Directors to retire by rotation must  
(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2) 
the two preceding Annual General Meetings 
and did not retire at either of them or those 
(cid:89)(cid:74)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84) 
a continuous period of nine years or more  
at the date of the Annual General Meeting. 
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
other circumstances, including where  
(i) that Director resigns or is asked to resign; 
(ii) they are or have been suffering from 
mental ill-health; (iii) they are absent without 
permission of the Board from meetings  
of the Board for six consecutive months;  
(iv) they become bankrupt or compound  
with their creditors generally; or (v) they  
are prohibited by law from being a Director. 

Notwithstanding these provisions the Board 
has adopted provision B.7.1 of the Code and, 
with the exception of Michael Benson who 
will not be seeking re-election and who will 
retire from the Board at the conclusion of  
the meeting, all Directors will retire and seek 
re-election at the Annual General Meeting  
on 22 October 2015. The Listing Rules require 
that the election/re-election of independent 
directors be by a majority of votes cast by 
independent shareholders as well as by a 
majority of votes cast by all shareholders. 
These rules apply to the Ashmore Group plc 
Annual General Meeting that will be held on 
22 October 2015.

Powers of the Directors
Subject to the Company’s Articles, the 
Companies Acts and any directions given  
by the Company by special resolution, the 
business of the Company is managed by  
the Board, who may exercise all powers  
of the Company, whether relating to the 
management of the business of the 
Company or not.

Biographical details of the Directors are given 
on page 42.

Annual performance evaluation
The Code recommends that the Board 
should undertake a formal annual evaluation 
of its own performance and that of its 
committees and individual Directors and that 
an externally facilitated evaluation should be 
undertaken at least once every three years. 
An independent externally facilitated 
evaluation was undertaken by Independent 
Audit (which has no connection with the 
Company) for the reporting year ended  
30 June 2015. Individual meetings were  
held between each Director and the external 
facilitator in which issues and developments 
over the year were discussed and 
performance was considered by reference  
to the objectives of the Board and its 
committees. The facilitator from Independent 
Audit presented a detailed written report to 
the Board and highlighted a number of key 
strengths, including:

 – the Board dynamics are positive and 

constructive

 – the executives adopt an open and 
transparent approach to the Board

 – there is both a clearly articulated strategy 

and risk appetite

 – the Board’s oversight of the governance, 
risk and compliance agenda is effective

 – the Board brings strong focus on 

shareholder interests.

The review also highlighted areas where 
further improvements could be made and 
these were discussed by the Board together 
and a list of action points agreed.

The Board believes that, following the 
completion of the performance evaluation, 
the performance of the Chairman and the 
Directors continues to be effective and that 
they continue to demonstrate commitment 
to their roles.

44 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Board and committee attendance
The table below sets out the number of meetings of the Board and its committees and individual attendance by the Directors.  
Any Directors who are not members of Board committees are also invited to attend meetings of all such committees.

Board and committee attendance 

Total number of meetings scheduled between 1 July 2014 and 2 July 2015
Michael Benson
Mark Coombs1
Tom Shippey1 
Nick Land
Melda Donnelly2
Simon Fraser
Charles Outhwaite3
Dame Anne Pringle
David Bennett4
Peter Gibbs5

Board
6
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%

Nominations 
Committee
3
100%
–
–
100%
100%
100%
–
–
–
–

Audit and Risk 
Committee
4
–
–
–
100%
100%
100%
100%
–
100%
–

Remuneration 
Committee
5
100%
–
–
100%
–
100%
100%
100%
–
–

1.  Members of executive management are invited to attend Board committee meetings as required but do not attend as members of those committees. The Group Finance 

Director attends all meetings of the Audit and Risk Committee.

2.  Melda Donnelly retired from the Board on 30 October 2014.

3. Charles Outhwaite resigned on 22 May 2015.

4. David Bennett was appointed to the Board on 30 October 2014 and joined the Audit and Risk Committee on 1 July 2015.

5. Peter Gibbs was appointed to the Board on 29 April 2015.

Corporate Governance Framework 

plc Board of Directors 
Responsible for overall strategy, management and control

plc Executive Directors 

Management Committees
Responsible for overseeing business, investments  
and internal controls

 – Investment Committees

 – Operating Committee

 – Systems and Controls 
Review Committee

 – Risk and Compliance 

Committee

 – Pricing Methodology and 
Valuation Committee

 – Pricing Oversight 

Committee

 – Product Committee

 – Foreign Exchange 

 – Global Investment 

Performance Standards 
Committee

Management Committee

 – IT Steering Group 

 – Best Execution Committee

Senior Management
Responsible for day-to-day management

plc Remuneration Committee
Determines compensation for Code Staff and  
reviews compensation for Control Staff

plc Audit and Risk Committee
Separate detailed terms of reference in line with  
corporate governance best practice

Auditors

External: 
Independent assurance via audit of Group Financial 
Statements and audit of internal control procedures  
under ISAE 3402 

Internal:
(cid:43)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)
departmental control procedures

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

45

 
Audit and risk committee report

  I am pleased to submit the 

report on the activities of the 
Audit and Risk Committee  
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
30 June 2015.

  Following the departure  
of Charles Outhwaite on  
(cid:20)(cid:20)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:124)(cid:89)(cid:71)(cid:78)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
David Bennett as a member of 
the Committee on 1 July 2015. 
David has many years’ 
(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
roles and his knowledge and 
expertise is greatly welcomed.

Nick Land
Committee Chairman

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
review and thereafter Nick Land, Melda 
Donnelly, Simon Fraser, Charles Outhwaite 
and David Bennett had and have recent and 
(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:71)(cid:84)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:77)(cid:80)(cid:81)(cid:89)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
and experience to satisfy the provisions of 
the Code. Nick Land and Melda Donnelly are 
Chartered Accountants, Simon Fraser has 
previously served as Global Chief Investment 
(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:14)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
specialising in the investment management 
industry and David Bennett has served as 
Group Finance Director and the Group Chief 
Executive of Alliance and Leicester plc.

Activities
The Audit and Risk Committee met four 
times during the year. The activities of the 
Audit and Risk Committee are described 
on pages 47 and 48.

During the year under review the  
following Non-executive Directors served 
on the Audit and Risk Committee, the 
membership of which was compliant  
with the Code:

 – Nick Land (Chairman)

 – Melda Donnelly

 – Charles Outhwaite

 – Simon Fraser

 – David Bennett

Melda Donnelly retired from the 
Committee on 30 October 2014 and 
Charles Outhwaite stepped down on  
22 May 2015. David Bennett was 
appointed to the Audit and Risk Committee 
on 1 July 2015. All other members of  
the Audit and Risk Committee served 
throughout the year.

A report on the activities of the Audit and 
Risk Committee is set out below.

The terms of reference for the Audit and  
Risk Committee include:

 – monitoring and challenging the integrity of 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:14)(cid:2)
any formal announcements relating to the 
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
issues and judgements contained in them;

 – reviewing the contents of the Annual 
Report and Accounts and advising the 
Board on whether, taken as a whole,  
they are fair, balanced and understandable 
and provide the information necessary  
for shareholders to assess the  
Company’s performance, business model 
and strategy;

 – reviewing the effectiveness of the  
Group’s internal control and risk 
management systems;

46 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 – overseeing and challenging the day-to-day 

risk management and oversight 
arrangements of the executive and the 
design and execution of stress and 
scenario testing;

 – overseeing and challenging due diligence 

on risk issues relating to material 
transactions and strategic proposals that 
are subject to approval by the Board; 

 – considering and approving the remit of  
the internal audit and risk management 
functions and ensuring that they have 
adequate independence;

 – monitoring and reviewing the scope, 

extent and effectiveness of the activities  
of the Internal audit function in the  
context of the Company’s overall risk 
management systems;

 – reviewing the external auditor’s plan for the 
(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
auditor independence and approving the 
terms of engagement and proposed fees 
for the audit; 

 – reviewing and monitoring the effectiveness 

and quality of the external audit;

 – reviewing the level and amount of external 

auditor non-audit services;

 – making recommendations to the Board  
for a resolution to be put to shareholders 
to approve the reappointment of the 
external auditor;

 – reviewing the Company’s arrangements  
for its employees to raise concerns, in 
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:70)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:29)(cid:2)

 – reviewing the Audit and Risk Committee’s 
terms of reference, carrying out an annual 
performance evaluation exercise and 
noting the satisfactory operation of the 
Committee; and

 – reporting to the Board on how it has 

discharged its responsibilities. 

The Audit and Risk Committee has requested 
and received reports from management  
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:386)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)
of reference.

The Audit and Risk Committee also has 
responsibility for reviewing the Company’s 
arrangements on whistleblowing, ensuring 
that appropriate arrangements are in place for 
(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)
matters of possible impropriety, with suitable 
subsequent follow-up action.

The Audit and Risk Committee has the 
authority to seek any information it requires 
to perform its duties from any employee  
of the Company and to obtain outside legal  
or other independent professional advice  
as appropriate. 

The number of Audit and Risk Committee 
meetings and their attendance by the 
Directors are set out in the table on page 45. 
Representatives of KPMG LLP, the Group 
Finance Director, Group Head of Risk and 
Group Internal Auditor attend each meeting 
as a matter of practice and presentations  
are made by the executive management  
as required. 

The principal activities of the Audit and Risk 
Committee through the year, and the manner 
in which it discharged its responsibilities, 
were as follows:

Meetings
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:52)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:86)(cid:124)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:2)
(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
reporting year as part of its standard process. 
Meetings of the Committee generally take 
place on the day prior to a Board meeting to 
(cid:79)(cid:67)(cid:90)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
the Board. The Chairman of the Audit and 
Risk Committee reports to the Board, as part 
of a separate agenda item, on the activities 
of the Committee. All Non-executive 
Directors are invited to attend meetings  
of the Audit and Risk Committee.

The Chairman of the Audit and Risk 
Committee also meets on a regular basis, 
outside of scheduled committee meetings, 
with the Group Head of Internal Audit,  
the Group Head of Risk Management and 
Control, the Group Head of Compliance,  
the Group Finance Director and the  
external auditors. 

Financial statements 
The Audit and Risk Committee reviewed  
the FY2014/15 annual report, interim results, 
preliminary results and reports from the 
external auditor, KPMG LLP, on the outcome 
of its reviews and audits in 2015.

(cid:53)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:85)
During the year the Audit and Risk 
Committee considered key accounting 
issues, matters and judgements in relation  
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
disclosures relating to: 

(cid:37)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)
Ashmore makes seed capital investments  
in funds that are managed by Group 
subsidiaries in order to support future  
third-party AuM growth. These investments 
can result in Ashmore becoming a controlling 
party in the funds. If at the time of investing 
in these funds Ashmore expects the period 
of control to be less than 12 months, the 
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:15)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:15)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
(HFS) and consolidated as HFS assets and 
liabilities rather than on a line-by-line basis.  
In determining whether the Group controls 
these funds, there are three factors which 
are taken into consideration, namely  
1) whether Ashmore has power over the 
relevant activities of the funds; 2) whether 
Ashmore is exposed to variability of returns 
through fees and/or co-investments; and  
3) the strength of the linkage between the 
power and the variable returns. The third 
factor is one of the key judgmental areas that 
KPMG focuses upon in its audit due to the 
potential risk that Ashmore has incorrectly 
assessed the strength of the linkage 
between the power and the variable returns. 
The accounting treatment for seed capital 
investments is addressed more fully in  
note 20 on pages 102 to 104 of the  
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

Impairment review of the carrying value  
of goodwill and intangible assets 
As more fully explained in note 15 on page 
97, the goodwill balance within the Group 
relates principally to the acquisition of 
Emerging Markets Management LLC  
(EMM) in May 2011. During the year ended  
30 June 2015 the Committee reviewed the 
analyses performed by management on 
goodwill and intangibles and received a 
(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:124)(cid:67)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
that an impairment charge against the value 
of fund management relationships of  
£0.4m was appropriate.

Following the sale of one of the entities  
in the Everbright joint venture platform the 
Committee considered whether the net 
present value of the residue was higher  
than the carrying value and concluded  
that no impairment charge be made. 

Share-based payments
It is the responsibility of the Remuneration 
Committee to address, and report upon, 
compensation matters including share-based 
payments made to Directors and employees 
of the Group. The Audit and Risk Committee 
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
statements and receives a report from the 
(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
accounting treatment related to such 
payments, which are explained in note  
(cid:19)(cid:18)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

Revenue rebates
During the year the Audit and Risk 
Committee received a management report 
from the external auditor regarding the 
processing of fee rebates and its treatment 
on revenue recognition. The method of 
accounting for revenue recognition is 
described more fully on page 86. The  
Audit and Risk Committee also received 
updates from management regarding  
the implementation of a new system  
to automate management fee rebate 
calculations. This system was a key focus  
for the external auditor and the Audit and 
Risk Committee received a management 
report regarding the controls surrounding  
the system as well as the processing of 
management fee rebate calculations and 
subsequent payments.

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

47

 
Audit and risk committee report continued

(cid:40)(cid:87)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:43)(cid:40)(cid:52)(cid:53)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:41)(cid:35)(cid:35)(cid:50)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:124)(cid:2)
The Audit and Risk Committee has  
received a report from management and  
the auditor and discussed future accounting 
developments likely to affect the presentation 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)

Other accounting matters
During the year, the Audit and Risk 
Committee received communications from 
management and from the external auditor 
on other accounting matters. The Committee 
has also reviewed the adoption of the going 
concern basis in preparing the interim and 
year end consolidated accounts.

UK Corporate Governance Code
A further version of the Code (the 2014 Code) 
was issued effective for accounting periods 
beginning on or after 1 October 2014, which 
(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:81)(cid:82)(cid:86)(cid:124)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
year ending 30 June 2016.

External auditor 
The external auditor attends all meetings  
of the Audit and Risk Committee. It is the 
responsibility of the Committee to monitor 
the performance, objectivity and 
independence of the external auditor.  
The Audit and Risk Committee discusses  
and agrees the scope of the audit plan for  
the full year and the review plan for the 
interim statement with the auditor.

The external auditor provides reports at each 
committee meeting on topics such as the 
control environment, key accounting matters 
and mandatory communications. The Audit 
and Risk Committee also received a 
comprehensive presentation from the auditor 
demonstrating, to the Committee’s 
satisfaction, how its independence and 
objectivity is maintained when providing 
non-audit services. 

(cid:39)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:124)
The Audit and Risk Committee has agreed 
the types of permitted and non-permitted 
non-audit services and those which require 
explicit prior approval. All contracts for 
non-audit services in excess of £25,000 must 
(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
Risk Committee and approved by him. 

During the year the value of non-audit 
services provided by KPMG LLP amounted 
to £0.5 million (FY2013/14: £0.4 million). 
Non-audit services as a proportion of total 
fees paid to the auditor amount to 
approximately 50%. The overall quantum  
of non-audit services is not considered  
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:73)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2) 
operates within a highly-regulated market 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
non-audit services provided relate to the 
following matters: 

 – (cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)

statements; 

 – providing regular mandatory assurance 
reports to the FCA (as the regulator of 
Ashmore Investment Management 
Limited and Ashmore Investment  
Advisors Limited); 

 – the provision of certain tax compliance 

services;

 – reporting on internal controls in Ashmore’s 
(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:46)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:57)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:86)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:38)(cid:16)(cid:37)(cid:16)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
Singapore as required under ISAE 3402 
pursuant to investment management 
industry standards; and

 – auditing the controls and procedures 

employed by the Company relating to the 
production of investment performance 
(cid:386)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:15)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)
periods to conform to the investment 
management industry’s Global Investment 
Performance Standards. 

The assurance provided by the Group 
external auditor on the items listed above is 
considered by the Audit and Risk Committee 
to be strictly necessary in the interests of the 
business and, by their nature, these services 
could not easily be provided by another 
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:79)(cid:16)(cid:2)

The provision of tax advisory services, due 
diligence/transaction services and litigation 
services may be permitted with the Audit  
and Risk Committee’s prior approval.  
The provision of internal audit services, 
valuation work and any other activity that  
may give rise to any possibility of self-review 
are not permitted under any circumstance. 
During the year there were no circumstances 
where KPMG LLP was engaged to provide 
(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:387)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:2) 
of interests. 

The Committee has considered the impact 
on the Company of EU legislation introduced 
in June 2014 which serves to reform the 
audit market within the EU. The areas 
considered were: 

 – (cid:47)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:84)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
after 20 years and a re-tender process 
every 10 years. KPMG has acted as the 
Group’s auditors since the listing in 2006 
and it is therefore the intention that KPMG 
will re-tender for the audit in relation to the 
year ending 30 June 2017.

 – Restrictions on non-audit services:  

The new legislation restricts the non-audit 
services which can be provided by the 
auditor. Ashmore has reviewed the tax 
services currently provided by KPMG 
across the Group and concluded that,  
going forward, none of these services can 
be undertaken by KPMG on the basis of 
the prohibitions included in the legislation. 
Following a tender process Deloitte has 
been appointed to provide such 
independent tax advice services. 

 – Non-audit service fee limits: The legislation 

also imposes a fee cap of 70% of the 
average statutory audit fees paid in the  
last three consecutive years. This cap will 
enable KPMG to continue to undertake 
(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:2)
in other permitted areas described above 
such as to the FCA, Global Investment 
Performance Standards and ISAE 3402.

48 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

The Audit and Risk Committee also received 
an annual report on, and conducted a review 
and evaluation of, the system of internal 
controls and risk management operated 
within the Company pursuant to the Financial 
(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:78)(cid:2)(cid:73)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:110)(cid:41)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
Risk Management, Internal Control and 
Related Financial and Business Reporting’, 
(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:16)

Internal audit
The Audit and Risk Committee has received 
(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
auditor and on the proposed programme  
of reviews. The Committee also received  
a comprehensive presentation from the 
internal auditor on effective internal audit  
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:16)

Cyber security
The Audit and Risk Committee has received 
reports and updates from the Ashmore  
IT Department on potential cyber security 
threats and how Ashmore would respond  
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:16)

Public funds’ audits
The Audit and Risk Committee met with  
and received reports from the independent 
auditors of Ashmore’s SICAV, US 40-Act and 
Guernsey public funds on the conduct of 
those audits and outcomes from them. 

Audit and Risk Committee 
effectiveness
An independently facilitated review of the 
effectiveness of the Board, its committees 
and the Directors was conducted in 
accordance with provision B.6.2 of the Code. 
Following the review the members of  
the Committee have concluded that it is 
working effectively. 

Nick Land
Chairman of the Audit and Risk Committee

7 September 2015

From time to time during the year the 
Non-executive Directors met with the 
external and internal auditors without the 
Executive Directors being present so as  
to provide a forum to raise any matters  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:16)(cid:2)

KPMG LLP (and its prior entity KPMG  
Audit plc) have acted as the auditor to the 
Company since the IPO in October 2006 and 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)
to assure independence. 

In order to assess the effectiveness of the 
external audit process the Audit and Risk 
Committee asked detailed questions of  
key members of management as well as 
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:79)(cid:15)(cid:89)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)
inspection report issued by the FRC in May 
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:45)(cid:50)(cid:47)(cid:41)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)
inspection. Based on this review the 
Committee concurred with management’s 
view that there had been appropriate focus 
and challenge of the primary areas of audit 
risk and assessed the quality of the audit to 
be satisfactory. Accordingly, the Audit and 
(cid:52)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
with the work of KPMG LLP and that it 
continues to remain objective and 
independent. The Committee has therefore 
recommended to the Board that a resolution 
be put to shareholders for the reappointment 
of the auditor, and its remuneration and 
terms of engagement, at the Annual General 
Meeting of the Company.

Internal controls and risk 
management systems 
The Group Head of Risk Management and 
Control attends each meeting of the 
Committee and provides reports to each. 
These reports have addressed a number of 
risk-related topics and have demonstrated 
how the output of the different Investment, 
Risk and Compliance and Pricing and 
Valuation Methodology Committees’ 
discussions throughout the period have  
been effective in highlighting, tracking and 
contributing towards managing key market, 
liquidity, credit, counterparty and operational 
risks. In particular, in relation to operational 
risk, the Audit and Risk Committee has also 
(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:87)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:124)(cid:50)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
Risk Matrix which continues to serve as an 
effective tool to highlight and monitor the 
principal risks facing the Group and its 
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
corresponding impact on internal controls 
and related processes. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

49

 
Nominations committee report

  During the year the activities  

of the Nominations Committee 
have included reviewing the 
requirements for potential 
independent Non-executive 
candidates for appointment  
to the Board, proposals for 
re-election of Directors at the 
Annual General Meeting, and 
reviewing its terms of reference.

Activities
The Committee met three times during 
the year. The principal items considered at 
the meetings were the sourcing of new, 
and succession planning for, Non-executive 
Directors and the composition of existing 
Board committees.

During the year under review the 
Nominations Committee comprised the 
following Non-executive Directors and  
was fully compliant with the Code:

 – Michael Benson (Chairman)

Michael Benson
(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:2)

 – Nick Land

 – Melda Donnelly

 – Simon Fraser

Melda Donnelly retired on 30 October 
2014. All other members of the 
Nominations Committee served 
throughout the year.

The terms of reference for the Nominations 
Committee include: 

 – reviewing the structure, size and 
composition (including the skills, 
knowledge and experience) of the  
Board and its committees; 

 – reviewing annually the time required  

from each Non-executive Director, using 
performance evaluation to assess whether 
the Non-executive Director is giving 
(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:71)(cid:29)

 – giving full consideration to succession 
planning in the course of its work,  
taking into account the challenges and 
opportunities facing the Company and 
what skills and expertise are needed on 
the Board in the future; and

 – ensuring that on appointment to the Board, 
Non-executive Directors receive a formal 
letter of appointment setting out clearly 
what is expected of them in terms of time 
commitment, committee service and 
involvement outside Board meetings.

The members of the Nomination  
Committee have the appropriate balance  
of skills, experience, independence and 
knowledge of the Company to enable them 
to discharge their respective duties and 
responsibilities effectively.

During the year the activities of the 
Nominations Committee have included 
reviewing the requirements for potential 
independent Non-executive candidates  
for appointment to the Board, proposals  
for re-election of Directors at the Annual 
General Meeting, and reviewing its terms of 
reference. For the recent Board recruitments 
the Nominations Committee engaged  
Egon Zehnder, which has no connection  
to the Group.

The number of Nominations Committee 
meetings and their attendance by the 
Directors are set out in the table on page 45.

Michael Benson
Chairman

7 September 2015

50 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Statement of Directors’ responsibilities

The Directors are responsible for preparing 
the annual report and the Group and parent 
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
with applicable law and regulations. 

Company law requires the Directors to 
(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:55)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2) 
that law they are required to prepare the 
(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
with IFRSs as adopted by the EU and 
applicable law and have elected to prepare 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2) 
on the same basis.

Under company law the Directors must not 
(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:91)(cid:2)
(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:73)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:2)
view of the state of affairs of the Group and 
(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
for that period. In preparing each of the 
(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
statements, the Directors are required to:

 – select suitable accounting policies and 

then apply them consistently;

 – make judgements and estimates that  

are reasonable and prudent;

 – state whether they have been prepared  
in accordance with IFRSs as adopted by 
the EU; and

 – (cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2) 

on the going concern basis unless it is 
inappropriate to presume that the Group 
and the parent company will continue  
in business.

The Directors are responsible for keeping 
adequate accounting records that are 
(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
company’s transactions and disclose with 
(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
position of the parent company and enable 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
comply with the Companies Act 2006.  
They have general responsibility for taking 
such steps as are reasonably open to  
them to safeguard the assets of the  
Group and to prevent and detect fraud  
and other irregularities.

Under applicable law and regulations, the 
Directors are also responsible for preparing a 
Strategic report, Directors’ report, Directors’ 
remuneration report and corporate 
governance statement that comply with that 
law and those regulations.

The Directors are responsible for the 
maintenance and integrity of the corporate 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
Company’s website. Legislation in the UK 
governing the preparation and dissemination 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
legislation in other jurisdictions.

Responsibility statement  
of the Directors in respect of  
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)
(cid:57)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:2)
knowledge:

 – (cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
accordance with the applicable set of 
accounting standards, give a true and  
(cid:72)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)
and the undertakings included in the 
consolidation taken as a whole; and

 – the Directors’ report includes a fair review 
of the development and performance of 
the business and the position of the issuer 
and the undertakings included in the 
consolidation taken as a whole, together 
with a description of the principal risks and 
uncertainties that they face.

We consider the annual report and accounts, 
taken as a whole, is fair, balanced and 
understandable and provides the information 
necessary for shareholders to assess the 
Group’s position and performance, business 
model and strategy.

Michael Benson
Chairman 

7 September 2015

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

51

 
Remuneration report

Remuneration Committee 
Chairman’s summary statement
Ashmore’s remuneration structure has 
(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)
listed, and is designed to align all employees 
with the long-term success of the business. 

As regulations in relation to remuneration 
continue to develop, we see the 
remuneration structures and policies of other 
(cid:85)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
and practices Ashmore has had in place since 
(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:14)(cid:2) 
a clear link between performance and levels 
of remuneration and strong alignment of 
Executive Directors and employees with 
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
employee share ownership. 

At the 2015 AGM the Company intends to 
renew its existing share plan, which comes 
to the end of its 10 year life in 2016, in order 
that Ashmore can continue with its current 
(cid:82)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:79)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:16)(cid:124)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:70)(cid:14)(cid:124)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:85)(cid:86)(cid:2)
incorporating necessary updates as a result 
of changes to remuneration regulation which 
have arisen since 2006.

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:124)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:2) 
to Executive Directors under the share  
(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:124)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:24)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
thereafter, in order to further align the 
remuneration of Executive Directors with the 
interests of shareholders. In addition to the 
(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)
the Company will introduce performance 
conditions relating to investment 
performance, growth in assets under 
(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:16)(cid:124)(cid:124)

As shareholders will be aware, Ashmore  
(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)
(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
required to comply with the new regulations 
governing disclosure of Directors’ 
remuneration, which the Company elected  
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:81)(cid:82)(cid:86)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)
Remuneration Policy (DRP) was subject to a 
(cid:68)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
Report on Remuneration (ARR) was subject 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:88)(cid:75)(cid:85)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
Policy formally became effective from  
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:16)

Ashmore’s successful team-based approach 
to investment management is well supported 
by its Remuneration Policy; Executive 
Directors, members of the investment team, 
and indeed all other employees, participate  
in a single capped incentive pool and 
employees are long-term shareholders in  
the business. Ashmore’s Remuneration 
Policy has always been closely aligned to  
the long-term interests of both clients and 
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:28)

 – (cid:35)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)

cost base;

 – A cap on the total variable compensation 
including any awards made under the 
Company’s share plan, available for all 
(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:20)(cid:23)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
yet to be fully utilised; and

 – (cid:35)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
portion of variable compensation into 
Company shares (or equivalent), which,  
in the case of Executive Directors is also 
subject to additional performance 
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:16)

As described in detail in other sections of  
the annual report, AuM declined by 21% and 
average AuM declined by 12% as a result  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:387)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:27)(cid:16)(cid:23)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:24)(cid:16)(cid:18)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:18)(cid:16)(cid:24)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
performance remains good with 60% and 
81% of AuM outperforming benchmarks 
(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:16)

Higher performance fees and disciplined 
control of operating costs resulted in 
(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:25)(cid:24)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:27)(cid:7)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:24)(cid:25)(cid:7)(cid:16)(cid:2) 
(cid:35)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
delivered a foreign exchange translation gain 
versus a loss in the prior year, and means 
(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:24)(cid:7)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
compensation received by employees, 
including the Executive Directors, for the year 
under review, with variable compensation as 
a percentage of earnings before variable 
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:10)(cid:56)(cid:37)(cid:17)(cid:39)(cid:36)(cid:56)(cid:37)(cid:43)(cid:54)(cid:11)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:19)(cid:26)(cid:16)(cid:23)(cid:7)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:7)(cid:11)(cid:16)(cid:2)

Annual bonuses for Executive Directors  
were increased relative to the prior year.

(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:50)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:14)(cid:2) 
which was approved by shareholders  
(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
(cid:386)(cid:84)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:16)(cid:2)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2) 
would welcome your support for the 
Directors’ Remuneration report.

Yours sincerely

Simon Fraser
Chairman of the Remuneration Committee  

Activities
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
Committee have the appropriate 
balance of skills, experience, 
independence and knowledge  
of the Company to enable them to 
discharge their respective duties and 
responsibilities effectively, and met 
(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
Directors’ Remuneration Policy and 
Annual Report on Remuneration on 
(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:23)(cid:21)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:24)(cid:23)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:2)
matters which have been the principal 
areas of focus for the Remuneration 
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:16)

During the year under review the 
Remuneration Committee comprised 
the following Non-executive Directors 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:28)

 – (cid:53)(cid:75)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:40)(cid:84)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:10)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:11)(cid:2)

 – Michael Benson

 – Nick Land

 – Dame Anne Pringle

 – (cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:86)(cid:71)

(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2) 
from the Remuneration Committee  
on 22 May 2015. All other members of 
the Remuneration Committee served 
throughout the year.

52 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
Directors’ remuneration policy

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:28)(cid:2)

 – reviewing the ongoing appropriateness  

and relevance of the remuneration policy;

 – reviewing the design of all share incentive 

plans for approval by the Board and 
shareholders; 

 – ensuring that members of the executive 

management of the Company are  
provided with appropriate incentives to 
encourage enhanced performance and  
that remuneration incentives are 
compatible with the Company’s risk 
policies and systems; 

 – making recommendations to the  

Board as to the Company’s framework or 
broad policy for the remuneration of the 
Chairman, the Executive Directors and the 
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)
total individual remuneration packages 
including bonuses, incentive payments  
and share options or other share awards; 

 – (cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
of Executive Directors’ remuneration  
is structured so as to link rewards to 
corporate and individual performance and 
that performance conditions are stretching 
and designed to promote the long-term 
success of the Company; and

 – ensuring that contractual terms on 

termination, and any payments made,  
are fair to the individual and the Company, 
that failure is not rewarded and that the 
duty to mitigate loss is fully recognised.

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)
meetings and their attendance by the 
Directors are set out in the table on page  
(cid:22)(cid:23)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
terms of reference, the members of the 
Remuneration Committee were also 
consulted on a range of issues during  
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
to recruitment.

This section of the Remuneration report 
has been prepared in accordance with  
(cid:50)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:22)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:124)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:46)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:87)(cid:79)(cid:15)(cid:85)(cid:75)(cid:92)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
Companies and Groups (Accounts and 
(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:85)(cid:11)(cid:2)(cid:10)(cid:35)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:11)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:2) 
(cid:43)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:50)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:50)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:73)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:50)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2) 
(cid:67)(cid:2)(cid:68)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:16)(cid:2)

Policy overview
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
and agrees with the Board, the Company’s 
policy on the remuneration of the Board 
Chairman, Executive Directors and other 
members of executive management 
including employees designated as Code 
(cid:53)(cid:86)(cid:67)(cid:72)(cid:72)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:40)(cid:37)(cid:35)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:16)(cid:2)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2) 
of reference are available on the  
Company’s website.

In determining the Remuneration Policy,  
the Remuneration Committee takes into 
(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:28)(cid:2)

 – the need to encourage and promote  

the long-term success of the Company;

 – the need to attract, retain and motivate 
talented Executive Directors and senior 
management;

 – consistency with the remuneration 

principles applied to Ashmore employees 
as a whole;

 – external comparisons to examine current 

market trends and practices and equivalent 
roles in similar companies taking into 
account their size, business complexity, 
international scope and relative 
performance; and

 – the requirements of the Remuneration 

(cid:37)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:16)

How the views of shareholders are 
taken into account
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
compares the Company’s Remuneration 
Policy with shareholder guidelines, and takes 
account of the results of shareholder votes 
on remuneration.

If material changes to the Remuneration 
Policy are contemplated, the Remuneration 
Committee Chairman consults with major 
shareholders about these in advance. 

Details of votes cast to approve the Directors’ 
Remuneration Policy and last year’s Annual 
Report on Remuneration are provided in  
the Annual Report on Remuneration section 
of this report.

Considerations elsewhere  
in the Company
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
remuneration philosophy for employees  
at all levels. 

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
Directors’ base salaries are set at a similar 
level to other senior investment and 
professional employees in the Company, and 
the base salary range from lowest to highest 
in the Company is considerably narrower 
than the market norm.

All employees are eligible for a performance-
related annual bonus, and the principle  
of bonus deferral into Company shares or 
equivalent applies to annual bonuses for  
all employees who have at least one full 
year’s service. Rates of pension contribution 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
between executives and other employees 
within each country where the  
Company operates. 

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
employee consultation on remuneration. 
However, employees are able to provide 
direct feedback on the Company’s 
Remuneration Policy to their line managers  
or the Human Resources department.  
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2) 
the effectiveness of the Company’s 
Remuneration Policy in recruiting, retaining, 
engaging and motivating employees, and 
receives reports from the Chief Executive 
(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
policies are viewed by employees and 
whether they are meeting business needs.

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2) 
(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:77)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:86)(cid:89)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
remuneration levels of different roles in  
the Company, as this would prevent it from 
recruiting and retaining the necessary talent 
in a highly competitive employment market. 
However, the base salary multiple between 
(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:15)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:22)(cid:90)(cid:2)(cid:10)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:15)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:11)(cid:16)

Policy table
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:79)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:77)(cid:71)(cid:91)(cid:2)
aspects of the Company’s Remuneration 
Policy for Executive Directors, which is 
(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:16)

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:23)(cid:21)

Directors’ remuneration policy continued

Figure 1
Remuneration Policy (the Policy) for Executive Directors

BASE SALARY (Fixed pay)

PURPOSE AND LINK TO SHORT AND  
LONG-TERM STRATEGY
(cid:50)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:92)(cid:71)(cid:84)(cid:81)(cid:2)
(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)
(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:82)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

OPERATION, PERFORMANCE MEASURES  
AND PERIODS, DEFERRAL AND CLAWBACK
Base salaries are capped.

MAXIMUM OPPORTUNITY
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:20)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)(cid:16)(cid:2)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:29)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:50)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:2) 
to be changed if this is deemed necessary to meet business, 
legislative or regulatory requirements.

FRINGE BENEFITS (Fixed pay)

PURPOSE AND LINK TO SHORT AND  
LONG-TERM STRATEGY
(cid:50)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:15)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:68)(cid:71)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2) 
of employees.

PENSION (Fixed pay)

PURPOSE AND LINK TO SHORT AND  
LONG-TERM STRATEGY
Provides a basic level of Company contribution, which  
employees can supplement with their contributions.

OPERATION, PERFORMANCE MEASURES  
AND PERIODS, DEFERRAL AND CLAWBACK
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
insurance and life insurance. In the event of relocation of an 
executive, the Company could consider appropriate relocation 
(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:53)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
change from time to time, within the Policy.

MAXIMUM OPPORTUNITY
(cid:40)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2) 
only a small percentage of total remuneration.

OPERATION, PERFORMANCE MEASURES  
AND PERIODS, DEFERRAL AND CLAWBACK
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
contribution basis, either to a pension plan or in the form  
of an equivalent cash allowance.

MAXIMUM OPPORTUNITY
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
(cid:19)(cid:2)(cid:44)(cid:67)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:25)(cid:7)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:27)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:84)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
matching contribution of up to 1% of base salary should the 
Executive Director make a personal contribution of an equivalent 
(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:29)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
Policy permits the contribution rate to be amended if necessary  
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:16)

(cid:23)(cid:22) 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

VARIABLE COMPENSATION (Discretionary)

PURPOSE AND LINK TO SHORT AND  
LONG-TERM STRATEGY
Rewards performance and aligns executives closely with  
other shareholders.

OPERATION, PERFORMANCE MEASURES AND 
PERIODS, DEFERRAL AND CLAWBACK
Executive Directors are considered each year for a discretionary 
variable pay award depending on personal and Company 
performance, by applying a range of performance indicators such 
(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:89)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:75)(cid:69)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
a cash bonus (part of which may be voluntarily deferred) and  
(cid:67)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2) 
(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
cash bonus. 

1. Cash bonus (60% of total award)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)
(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2) 
(cid:10)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:11)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:11)(cid:2)
(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:21)(cid:16)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:11)(cid:16)

Long-term incentives under the Company  
Executive Omnibus Incentive Plan (Omnibus Plan) 

(cid:20)(cid:16)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:10)(cid:22)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:11)
(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:87)(cid:78)(cid:85)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:11)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:72)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
matching. Half of this deferred portion is subject to additional 
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
Committee to set suitable performance conditions for each award.

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2) 
(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:11)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:14)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:29)(cid:2)(cid:20)(cid:23)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)
median; 100% vests at upper quartile (straight-line proportionate 
vesting between median and upper quartile). 

(cid:21)(cid:16)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
cash bonus (from 1. above)
Matching is provided on the voluntarily commuted cash bonus, 
subject to the same performance condition on half of the matching 
(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:16)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:90)(cid:75)(cid:79)(cid:87)(cid:79)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
date on any award made under the current policy was one-for-one; 
the policy permits the matching level to be changed for future 
awards but not to exceed three-for-one. Dividends or dividend 
(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:11)(cid:2)
(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
awards that are not subject to a performance condition vesting 
(cid:67)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
payment schedule. Dividends or dividend equivalents on the 
(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:11)(cid:2)
awards which are subject to a performance condition will be 
accrued and paid out at the time the award vests and to the extent 
of vesting. For any awards made to a Director prior to their 
appointment as a Director, the dividend or dividend equivalent 
payments are made on share awards in full, under previous 
commitments made to participants.

(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:110)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:89)(cid:68)(cid:67)(cid:69)(cid:77)(cid:111)(cid:2) 
can be applied to the long-term incentive components during  
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:15)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
misstated or there is gross misconduct. 

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:50)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
remuneration in alternative forms such as share options,  
although none have been granted in recent years, and to vary  
the percentage split of award between cash and share awards  
to meet business, legislative or regulatory requirements.

MAXIMUM OPPORTUNITY
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
including executives, is capped, currently at 25% of earnings 
(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:10)(cid:39)(cid:36)(cid:56)(cid:37)(cid:43)(cid:54)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)
permits the Remuneration Committee to vary this cap if necessary 
to meet business needs.

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:79)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
compensation rather than to cap individual variable compensation 
awards, as the capping of individuals is not market practice for 
most of the Company’s peer group. 

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2) 
(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
conditions, encourages a prudent approach to risk management,  
in support of the Company’s risk and compliance controls.

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

55

 
Directors’ remuneration policy continued

Differences in Remuneration Policy for Executive 
Directors compared to other employees
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:50)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
consistent with that for employees across the Company as a whole. 
However, there are some differences which the Remuneration 
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
responsibilities of employees across the Company. Below Executive 
(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:15)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
awards are not subject to an additional performance condition. 

External Non-executive Director positions
Executive Directors are permitted to serve as Non-executive  
Directors of other companies where there is no competition with  
the Company’s business activities and where these duties do not 
interfere with the individual’s ability to perform his duties for the 
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:89)(cid:81)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
companies limited by guarantee having social and charitable  
(cid:82)(cid:87)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2) 
do not presently hold any external appointments with any non 
Ashmore-related companies. 

Where an outside appointment is accepted in 
furtherance of the Company’s business, any 
fees received are remitted to the Company.  
If the appointment is not connected to the 
Company’s business, the Executive Director 
is entitled to retain any fees received. 

Approach to remuneration for  
new Executive Director appointments
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:77)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
Director would be set in accordance with the terms and maximum 
levels of the Company’s approved Remuneration Policy in force at  
the time of appointment. 

In addition, the Remuneration Committee may offer additional cash 
and/or share-based elements to take account of any remuneration 
relinquished when leaving the former employer when it considers 
these to be in the best interests of the Company (and therefore 
shareholders). In considering any such payments the Committee 
would take account of the nature, vesting dates and any performance 
requirements attached to the relinquished remuneration. For an 
internal appointment, any variable pay element awarded in respect  
of the prior role may be allowed to pay out according to its terms, 
adjusted if necessary to take into account the appointment. 

For external and internal appointments, the Company may meet 
certain relocation expenses as appropriate.

(cid:53)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)
(cid:53)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
agreed retirement date or such other date as the parties agree.  
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2) 
(cid:48)(cid:81)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:74)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:71)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
agreements contain no contractual entitlement to receive variable 
pay; participation in these arrangements is at the Remuneration 
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2) 
(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
normal business hours.

56 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

If the employing company terminates the employment of an 
Executive Director without giving the period of notice required  
under the contract, the Executive Director would be entitled to  
claim recompense for up to one year’s remuneration subject to 
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:53)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:71)(cid:2)
is expected to be limited to base salary due for any unexpired notice 
period; any amount assessed by the Remuneration Committee as 
(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
which would have been received during the period. In the event  
of a change of control of the Company there is no enhancement  
to these terms.

(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:79)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:28)

Provision
Notice period
(cid:54)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
event of termination by the 
Company without due notice
Change of control

Detailed terms
12 months
(cid:36)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(including pension) paid monthly and 
subject to mitigation
(cid:53)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)

Any outstanding share-based entitlements granted to an Executive 
Director under the Company’s share plans will be determined  
(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:87)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:67)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)
outstanding awards lapse on cessation of employment. However, in 
certain prescribed circumstances, such as death, disability, retirement 
or other circumstances at the discretion of the Remuneration 
Committee (taking into account the individual’s performance and  
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:110)(cid:73)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:111)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:70)(cid:16)(cid:2)

An Executive Director’s service contract may be terminated without 
notice and without any further payment or compensation, except  
for sums accrued up to the date of termination, on the occurrence  
of certain events such as gross misconduct.

Incentive plan discretions
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:2) 
in accordance with their respective rules and the policy set out above, 
and in accordance with the Listing Rules and relevant legislation or 
regulation. As is consistent with market practice, the Remuneration 
Committee retains discretion over a number of areas relating to 
(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2) 
(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:11)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:28)

 – Who participates in the plans;

 – (cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:17)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:29)

 – (cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:92)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:17)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)

approved by shareholders;

 – (cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:81)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:10)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:11)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)

targets in accordance with the policy set out above and the rules  
of each plan (including the treatment of delisted companies for  
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:11)(cid:29)

 – Discretion relating to the measurement of performance in the 

event of a change of control or reconstruction;

 – (cid:38)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:10)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)

categories) for incentive plan purposes, based on the rules of  
each plan and the appropriate treatment under the plan rules; and

 – Adjustments required in certain circumstances (e.g. rights  

issues, corporate restructuring, special dividends and on a change 
of control).

 
Any use of the above discretions would, where relevant, be  
explained in the Annual Report on Remuneration. As appropriate,  
it might also be the subject of consultation with the Company’s  
major shareholders.

provides an indication of the potential range of total remuneration 
(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:15)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:14)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:16)

Legacy arrangements
For the avoidance of doubt, this Policy includes authority for the 
Company to honour any commitments entered into with current or 
former Directors that have been disclosed to shareholders in previous 
Remuneration Reports. Details of any payments to former Directors 
will be set out in the Annual Report on Remuneration as they arise.

Reward scenarios
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:50)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:76)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
received by the Executive Directors being dependent on  
Company performance. 

As noted earlier, the policy is not to cap individual awards, but  
rather the aggregate pool. As such it is not possible to demonstrate 
minimum, target and maximum remuneration levels. In lieu of this, 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:75)(cid:79)(cid:87)(cid:79)(cid:2)(cid:10)(cid:386)(cid:90)(cid:71)(cid:70)(cid:11)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)

Non-executive Directors are engaged under letters of appointment 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2) 
initial three-year period, subject to annual shareholder re-election. 
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:73)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2) 
the Company’s Articles relating to the retirement of Directors by 
(cid:84)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)

Compliance with the Remuneration Code
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
Policy’s compliance with the principles of the Remuneration Code  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:16) 
(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:50)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
prudent management of risk, and the sustained, long-term 
performance of the Company.

Figure 2

Executive Director total remuneration at different levels of performance (£’000) 
CEO
Fixed/minimum

Lowest pay received in 
5 year rolling period

Highest pay received in 
5 year rolling period

GFD
Fixed/minimum

Lowest pay received in 
5 year rolling period

Highest pay received in 
5 year rolling period

£’000

0

£1,000

£2,000

£3,000

£4,000

£5,000

£6,000

£7,000

£8,000

£9,000

Base salary

Pension

Share bonus (face value using share price at grant)

(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)s

Cash bonus

LTI: Restricted Shares and Matching awards (face value using share price at grant)

(cid:48)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:28)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:16)(cid:124)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:124)

(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:21)
Fees policy for the Board Chairman and other Non-executive Directors

Element
Board Chairman fee

Purpose and link to strategy
(cid:54)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:15)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:69)(cid:2) 
fee that takes account of  
the role and responsibilities

Non-executive  
Director fees

(cid:54)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:15)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:69)(cid:2) 
fee that takes account of  
the role and responsibilities

(cid:49)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)
is reviewed periodically by the Committee, 
with reference to market levels in comparably 
(cid:85)(cid:75)(cid:92)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:40)(cid:54)(cid:53)(cid:39)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
is then made to the Board (without the 
Chairman being present)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:71)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
Committee Chairmanships or memberships.
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
by the Chairman and Executive Directors

Maximum
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2) 
Non-executive Directors will remain 
within the limit stated in the Articles  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:85)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:127)(cid:25)(cid:23)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
disclosed in the Annual Report 
on Remuneration

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2) 
Non-executive Directors will remain 
within the limit stated in the Articles  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:85)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:127)(cid:25)(cid:23)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
disclosed in the Annual Report 
on Remuneration

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:23)(cid:25)

Annual report on remuneration

(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:50)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:46)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:87)(cid:79)(cid:15)(cid:85)(cid:75)(cid:92)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:2) 
(cid:10)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:85)(cid:11)(cid:2)(cid:10)(cid:35)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:11)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:27)(cid:16)(cid:26)(cid:16)(cid:24)(cid:52)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:46)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:52)(cid:87)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)

(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:22)(cid:2)
Remuneration for the year ending 30 June 2015 – audited information
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)

Executive Directors
Mark Coombs(cid:21)(cid:14)(cid:2)(cid:22)(cid:14)(cid:2)(cid:23)(cid:14)(cid:2)(cid:24)(cid:2)
(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)(cid:22)(cid:14)(cid:2)(cid:24)(cid:14)(cid:2)(cid:25)(cid:14)(cid:2)(cid:26)

Non-executive Directors
Hon. Michael Benson
Nick Land
David Bennett8
Melda Donnelly(cid:27)
(cid:53)(cid:75)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:40)(cid:84)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
Peter Gibbs10
(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:86)(cid:71)11
Dame Anne Pringle DCMG

(cid:53)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)

2015

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)

(cid:54)(cid:67)(cid:90)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)1
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)

2015

100,000
100,000

100,000
(cid:23)(cid:26)(cid:14)(cid:21)(cid:21)(cid:21)

2,088
2,088

(cid:20)(cid:14)(cid:24)(cid:21)(cid:22)
(cid:19)(cid:14)(cid:23)(cid:21)(cid:25)

2015

8,000
8,500

Pensions

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)

(cid:25)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:22)(cid:14)(cid:18)(cid:26)(cid:21)

150,000
100,000
40,000
20,000
60,000
10,000
55,000
60,000

150,000
(cid:26)(cid:24)(cid:14)(cid:24)(cid:24)(cid:25)
–
60,000
60,000
–
60,000
60,000

–
–
–
–
–
–
–
–

–
–
–
–
–
–
–
–

–
–
–
–
–
–
–
–

–
–
–
–
–
–
–
–

1.  (cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:16)
2.  (cid:46)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2) 

of dividends or dividend equivalents on such awards.

(cid:21)(cid:16)(cid:2) (cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:124)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:75)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:124)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:124)(cid:127)(cid:22)(cid:21)(cid:23)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:42)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:14)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:87)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:14)(cid:26)(cid:18)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)(cid:16)

(cid:22)(cid:16)(cid:2) (cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:24)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:22)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:16)(cid:2) 
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)
(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:16)

Total bonus award for the year ending 30 June 2015
(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:10)(cid:37)(cid:39)(cid:49)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:10)(cid:41)(cid:40)(cid:38)(cid:11)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:39)(cid:49)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:10)(cid:25)(cid:23)(cid:7)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:20)(cid:23)(cid:7)(cid:11)(cid:16)(cid:2)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:40)(cid:38)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:22)(cid:23)(cid:7)(cid:11)(cid:14)(cid:2)
(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:76)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:20)(cid:18)(cid:7)(cid:11)(cid:14)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)(cid:2)(cid:10)(cid:20)(cid:18)(cid:7)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:19)(cid:23)(cid:7)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:39)(cid:49)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:40)(cid:38)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:16)

As described in detail in other sections of the annual report, while average AuM declined 12%, higher performance fees and disciplined  
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:25)(cid:24)(cid:16)(cid:25)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:27)(cid:7)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:124)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:76)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:38)(cid:35)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:24)(cid:25)(cid:7)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:24)(cid:7)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:2)
(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:86)(cid:89)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2) 
(cid:37)(cid:39)(cid:49)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:41)(cid:40)(cid:38)(cid:16)(cid:124)(cid:2)

(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:24)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:16)

58 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Cash bonus

Voluntarily deferred 
share bonus

2015

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)

2015

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)

2015

(cid:54)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)

Long-term  
incentives vesting2

2015

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)

(cid:54)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84) 
year ending 
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)
2015

(cid:54)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2) 
year ending  
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)

1,365,000
600,000

–
(cid:25)(cid:26)(cid:14)(cid:25)(cid:23)(cid:18)

–
–
–
–
–
–
–
–

–
–
–
–
–
–
–
–

–
–

–
–
–
–
–
–
–
–

–
(cid:25)(cid:26)(cid:14)(cid:25)(cid:23)(cid:18)

1,365,000
600,000

–
(cid:19)(cid:23)(cid:25)(cid:14)(cid:23)(cid:18)(cid:18)

462,159
118,674

(cid:22)(cid:23)(cid:20)(cid:14)(cid:21)(cid:26)(cid:24)
(cid:19)(cid:21)(cid:20)(cid:14)(cid:19)(cid:26)(cid:24)

1,937,247
829,262

562,020
(cid:21)(cid:23)(cid:21)(cid:14)(cid:24)(cid:21)(cid:27)

–
–
–
–
–
–
–
–

–
–
–
–
–
–
–
–

–
–
–
–
–
–
–
–

–
–
–
–
–
–
–
–

–
–
–
–
–
–
–
–

150,000
100,000
40,000
20,000
60,000
10,000
55,000
60,000

150,000
(cid:26)(cid:24)(cid:14)(cid:24)(cid:24)(cid:25)
–
60,000
60,000
–
60,000
60,000

5.  (cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)

(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:16)

6.  (cid:38)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:16)(cid:2)

(cid:25)(cid:16)(cid:2) (cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:23)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:386)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:16)
8.  (cid:38)(cid:67)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:86)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:16)

(cid:27)(cid:16)(cid:2) (cid:47)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:67)(cid:2)(cid:38)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:16)
10. (cid:50)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:41)(cid:75)(cid:68)(cid:68)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:27)(cid:2)(cid:35)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)
11.  (cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:20)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)

Figure 5
CEO and GFD performance measures1

Executive 
Director

(cid:37)(cid:39)(cid:49)

(cid:45)(cid:50)(cid:43)
(cid:36)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
performance

(cid:37)(cid:39)(cid:49)

GFD

GFD

GFD

GFD

(cid:48)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2) 
management  
performance
Management of 
departments

Management of  
subsidiary business 
(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:14)(cid:2)
including joint ventures
Corporate development  
and contribution to  
business strategy
Investor relations and 
communication

(cid:35)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:45)(cid:50)(cid:43)
(cid:54)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:2)(cid:10)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2) 
fees), to achieve higher than budgeted growth in AuM and to 
effectively manage investment performance to deliver consistent 
growth relative to each unblended investment theme
(cid:53)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:14)(cid:2) 
staff turnover and succession planning and regulatory and 
compliance adherence
Department performance assessed for Finance,  
Corporate Development, Investor Relations, Company  
(cid:53)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:40)(cid:67)(cid:69)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)
Local asset management business growth and development  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2) 
of joint venture relationships

Weighting

Committee assessment

(cid:25)(cid:23)(cid:7) (cid:53)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:43)(cid:54)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
investment performance. 
(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:124)(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:73)(cid:71)(cid:86)
(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:53)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
performance

25%

(cid:22)(cid:23)(cid:7)

(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
performance 

20% (cid:2)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:2)(cid:53)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
development in respect 
(cid:81)(cid:72)(cid:124)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:76)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)

Contribution to the development and implementation  
of strategic goals and increasing value for shareholders

20% (cid:2)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)
performance 

Broadening the shareholder base and communicating  
effectively with external parties, the Board and all other  
relevant stakeholders

15%

 Good performance

1.  Detailed targets and achievement against these are not included due to commercial sensitivities.

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:23)(cid:27)

Annual report on remuneration continued

Figure 6 
(cid:40)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:15)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:79)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:85)

(cid:35)(cid:87)(cid:47)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:6)(cid:68)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:11)

(cid:49)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)

2015
58.9
(cid:2)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:2)
181.0 

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
(cid:25)(cid:23)(cid:16)(cid:18)

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)
(cid:25)(cid:25)(cid:16)(cid:22)

2012

(cid:24)(cid:21)(cid:16)(cid:25)

2011
65.8

(cid:19)(cid:25)(cid:19)(cid:16)(cid:21)

(cid:20)(cid:21)(cid:20)(cid:16)(cid:18)

225.1

(cid:20)(cid:21)(cid:27)(cid:16)(cid:22)

(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:25)(cid:2)
Long-term incentive awards made during the year ended 30 June 2015 – audited information

Name

(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)
(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)

(cid:54)(cid:91)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)
(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)
(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)

No. of shares

Date of award

(cid:21)(cid:21)(cid:14)(cid:27)(cid:26)(cid:19) (cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
(cid:20)(cid:23)(cid:14)(cid:22)(cid:26)(cid:24) (cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)

1.  Mark Coombs did not receive a long-term incentive award in the performance period.

(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
date of award 
(cid:10)(cid:127)(cid:11)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:18)(cid:27)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:18)(cid:27)(cid:18)(cid:18)

Face value 
(cid:10)(cid:127)(cid:11)
(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:23)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:19)
(cid:127)(cid:25)(cid:26)(cid:14)(cid:25)(cid:23)(cid:20)

Face value 
(% of salary)

Performance period 
end date
105% (cid:20)(cid:27)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:27)
(cid:25)(cid:27)(cid:7) (cid:20)(cid:27)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:27)

Long-term incentive scheme interests awarded during the year ended 30 June 2015
(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:25)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:22)(cid:18)(cid:7)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:35)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:16)

(cid:36)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:72)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:86)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2) 
(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:26)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:27)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:15)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
Directors with those of shareholders. A comparator group of 18 companies has been selected from the global investment management  
(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:15)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:16)

Performance and vesting outcome for the Group Finance Director’s 2009 LTIP which vested during 2014
(cid:38)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:27)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)
Executive Director.

60 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Figure 8 
TSR vesting scale

Performance
Below median of peer group
Median
(cid:55)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:83)(cid:87)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:71)

(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:27)(cid:2)
TSR peer group

Company
Aberdeen Asset Management
(cid:35)(cid:72)(cid:386)(cid:78)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:85)
AGF
Alliance Bernstein
Azimut Holding
Blackrock
CI Financial Income Fund
Eaton Vance
Federated Investors

% of award vesting
Zero
25%
100% (linear interpolation between median and upper quartile)

Country of listing

Company

Country of listing

(cid:55)(cid:45)
(cid:55)(cid:53)(cid:35)
Canada
(cid:55)(cid:53)(cid:35)
Italy
(cid:55)(cid:53)(cid:35)
Canada
(cid:55)(cid:53)(cid:35)
(cid:55)(cid:53)(cid:35)

(cid:40)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:77)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:54)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:86)(cid:81)(cid:80)
Henderson Group
Invesco
(cid:44)(cid:67)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)
Partners Group Holdings
(cid:53)(cid:69)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)
(cid:53)(cid:39)(cid:43)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)
(cid:54)(cid:2)(cid:52)(cid:81)(cid:89)(cid:71)(cid:2)(cid:50)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)
Waddell and Reed

(cid:55)(cid:53)(cid:35)
(cid:55)(cid:45)
(cid:55)(cid:53)(cid:35)
(cid:55)(cid:53)(cid:35)
(cid:53)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:92)(cid:71)(cid:84)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:70)
(cid:55)(cid:45)
(cid:55)(cid:53)(cid:35)
(cid:55)(cid:53)(cid:35)
(cid:55)(cid:53)(cid:35)

Outstanding share awards
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:16)

Figure 10 
Outstanding share awards – audited information

(cid:54)(cid:91)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:49)(cid:79)(cid:80)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:2)
award
(cid:52)(cid:53)1
(cid:52)(cid:36)(cid:53)1
(cid:52)(cid:47)(cid:53)1

Date of award

(cid:20)(cid:27)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:18)
(cid:20)(cid:27)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:18)
(cid:20)(cid:27)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:18)
(cid:52)(cid:53)1 (cid:20)(cid:18)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:19)
(cid:52)(cid:36)(cid:53)1 (cid:20)(cid:18)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:19)
(cid:52)(cid:47)(cid:53)1 (cid:20)(cid:18)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:19)
(cid:52)(cid:53) (cid:19)(cid:26)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)
(cid:52)(cid:36)(cid:53)1 (cid:19)(cid:26)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)
(cid:52)(cid:47)(cid:53)1 (cid:19)(cid:26)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)
(cid:52)(cid:53) (cid:19)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)
(cid:36)(cid:53) (cid:19)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)
(cid:47)(cid:53) (cid:19)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)

Executive
Mark Coombs

Total

Market 
price on 
date of 
award

(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:25)(cid:20)(cid:22)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:25)(cid:20)(cid:22)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:25)(cid:20)(cid:22)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:27)(cid:21)(cid:27)(cid:20)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:27)(cid:21)(cid:27)(cid:20)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:27)(cid:21)(cid:27)(cid:20)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:27)(cid:20)(cid:24)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:27)(cid:20)(cid:24)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:27)(cid:20)(cid:24)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:26)(cid:21)(cid:22)(cid:18)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:26)(cid:21)(cid:22)(cid:18)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:26)(cid:21)(cid:22)(cid:18)

Number of  
shares at  
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
(cid:24)(cid:19)(cid:25)(cid:14)(cid:26)(cid:20)(cid:27)
(cid:22)(cid:24)(cid:21)(cid:14)(cid:21)(cid:25)(cid:19)
(cid:22)(cid:24)(cid:21)(cid:14)(cid:21)(cid:25)(cid:19)
(cid:24)(cid:22)(cid:27)(cid:14)(cid:26)(cid:25)(cid:26)
(cid:22)(cid:26)(cid:25)(cid:14)(cid:22)(cid:18)(cid:27)
(cid:22)(cid:26)(cid:25)(cid:14)(cid:22)(cid:18)(cid:27)
(cid:21)(cid:20)(cid:26)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:27)
(cid:20)(cid:22)(cid:24)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:25)
(cid:20)(cid:22)(cid:24)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:25)
(cid:22)(cid:20)(cid:20)(cid:14)(cid:23)(cid:21)(cid:24)
(cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:14)(cid:27)(cid:18)(cid:20)
(cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:14)(cid:27)(cid:18)(cid:20)
5,045,630

Granted 
during 
year
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–

Vested 
during 
year
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–

Number of 
shares at 
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
2015

Lapsed 
during 
year
–
(cid:24)(cid:19)(cid:25)(cid:14)(cid:26)(cid:20)(cid:27)
–
(cid:22)(cid:24)(cid:21)(cid:14)(cid:21)(cid:25)(cid:19)
–
(cid:22)(cid:24)(cid:21)(cid:14)(cid:21)(cid:25)(cid:19)
–
(cid:24)(cid:22)(cid:27)(cid:14)(cid:26)(cid:25)(cid:26)
–
(cid:22)(cid:26)(cid:25)(cid:14)(cid:22)(cid:18)(cid:27)
–
(cid:22)(cid:26)(cid:25)(cid:14)(cid:22)(cid:18)(cid:27)
–
(cid:21)(cid:20)(cid:26)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:27)
–
(cid:20)(cid:22)(cid:24)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:25)
–
(cid:20)(cid:22)(cid:24)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:25)
–
(cid:22)(cid:20)(cid:20)(cid:14)(cid:23)(cid:21)(cid:24)
–
(cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:14)(cid:27)(cid:18)(cid:20)
–
(cid:21)(cid:19)(cid:24)(cid:14)(cid:27)(cid:18)(cid:20)
– 5,045,630

Performance 
period

Vesting/release date
5 years (cid:20)(cid:19)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)
5 years (cid:20)(cid:19)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)
5 years (cid:20)(cid:19)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)
5 years (cid:19)(cid:27)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:24)
5 years (cid:19)(cid:27)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:24)
5 years (cid:19)(cid:27)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:24)
5 years (cid:19)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:25)
5 years (cid:19)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:25)
5 years (cid:19)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:25)
5 years (cid:19)(cid:24)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:26)
5 years (cid:19)(cid:24)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:26)
5 years (cid:19)(cid:24)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:26)

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

61

 
Annual report on remuneration continued

Figure 10 continued
Outstanding share awards – audited information continued

(cid:54)(cid:91)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:49)(cid:79)(cid:80)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:2)
award

Date of 
award

(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:27)
(cid:48)(cid:38)(cid:52)(cid:53)
(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:27)
(cid:48)(cid:38)(cid:36)(cid:53)
(cid:48)(cid:38)(cid:47)(cid:53)
(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:27)
(cid:48)(cid:38)(cid:52)(cid:53) (cid:20)(cid:19)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:18)
(cid:48)(cid:38)(cid:36)(cid:53) (cid:20)(cid:19)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:18)
(cid:48)(cid:38)(cid:47)(cid:53) (cid:20)(cid:19)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:18)
(cid:48)(cid:38)(cid:52)(cid:53) (cid:20)(cid:18)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:19)
(cid:48)(cid:38)(cid:52)(cid:53) (cid:19)(cid:26)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)
(cid:48)(cid:38)(cid:36)(cid:53) (cid:19)(cid:26)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)
(cid:48)(cid:38)(cid:47)(cid:53) (cid:19)(cid:26)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)
(cid:48)(cid:38)(cid:52)(cid:53) (cid:19)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)
(cid:48)(cid:38)(cid:36)(cid:53) (cid:19)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)
(cid:48)(cid:38)(cid:47)(cid:53) (cid:19)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)
(cid:52)(cid:53) (cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
(cid:36)(cid:53) (cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
(cid:47)(cid:53) (cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)

Market 
price on 
date of 
award

(cid:127)(cid:20)(cid:16)(cid:25)(cid:21)(cid:22)(cid:20)
(cid:127)(cid:20)(cid:16)(cid:25)(cid:21)(cid:22)(cid:20)
(cid:127)(cid:20)(cid:16)(cid:25)(cid:21)(cid:22)(cid:20)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:25)(cid:20)(cid:22)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:25)(cid:20)(cid:22)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:19)(cid:25)(cid:20)(cid:22)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:27)(cid:21)(cid:27)(cid:20)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:27)(cid:20)(cid:24)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:27)(cid:20)(cid:24)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:27)(cid:20)(cid:24)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:26)(cid:21)(cid:22)(cid:18)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:26)(cid:21)(cid:22)(cid:18)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:26)(cid:21)(cid:22)(cid:18)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:18)(cid:27)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:18)(cid:27)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:21)(cid:16)(cid:18)(cid:27)(cid:18)(cid:18)

Number of 
shares at 
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
58,518
(cid:22)(cid:21)(cid:14)(cid:26)(cid:26)(cid:27)
(cid:22)(cid:21)(cid:14)(cid:26)(cid:26)(cid:27)
(cid:25)(cid:26)(cid:14)(cid:26)(cid:18)(cid:23)
(cid:23)(cid:27)(cid:14)(cid:19)(cid:18)(cid:22)
(cid:23)(cid:27)(cid:14)(cid:19)(cid:18)(cid:22)
(cid:20)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:25)(cid:26)(cid:18)
(cid:25)(cid:26)(cid:14)(cid:27)(cid:24)(cid:23)
(cid:23)(cid:27)(cid:14)(cid:20)(cid:20)(cid:22)
(cid:23)(cid:27)(cid:14)(cid:20)(cid:20)(cid:22)
(cid:25)(cid:18)(cid:14)(cid:22)(cid:20)(cid:21)
(cid:23)(cid:20)(cid:14)(cid:26)(cid:19)(cid:25)
(cid:23)(cid:20)(cid:14)(cid:26)(cid:19)(cid:25)
–
–
–
932,559

Granted 
during 
year
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
(cid:23)(cid:26)(cid:14)(cid:20)(cid:23)(cid:21)
(cid:22)(cid:21)(cid:14)(cid:24)(cid:27)(cid:18)
(cid:22)(cid:21)(cid:14)(cid:24)(cid:27)(cid:18)
145,633

Vested 
during 
year
58,518
(cid:22)(cid:21)(cid:14)(cid:26)(cid:26)(cid:27)
(cid:22)(cid:21)(cid:14)(cid:26)(cid:26)(cid:27)
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
–
146,296

Number of 
Lapsed 
shares at 
during 
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
year
2015
–
–
–
–
–
–
–
(cid:25)(cid:26)(cid:14)(cid:26)(cid:18)(cid:23)
–
(cid:23)(cid:27)(cid:14)(cid:19)(cid:18)(cid:22)
–
(cid:23)(cid:27)(cid:14)(cid:19)(cid:18)(cid:22)
– (cid:20)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:25)(cid:26)(cid:18)
–
(cid:25)(cid:26)(cid:14)(cid:27)(cid:24)(cid:23)
–
(cid:23)(cid:27)(cid:14)(cid:20)(cid:20)(cid:22)
–
(cid:23)(cid:27)(cid:14)(cid:20)(cid:20)(cid:22)
–
(cid:25)(cid:18)(cid:14)(cid:22)(cid:20)(cid:21)
–
(cid:23)(cid:20)(cid:14)(cid:26)(cid:19)(cid:25)
–
(cid:23)(cid:20)(cid:14)(cid:26)(cid:19)(cid:25)
–
(cid:23)(cid:26)(cid:14)(cid:20)(cid:23)(cid:21)
–
(cid:22)(cid:21)(cid:14)(cid:24)(cid:27)(cid:18)
–
(cid:22)(cid:21)(cid:14)(cid:24)(cid:27)(cid:18)
931,896

Vesting/release date

Performance 
period
5 years
(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
5 years
(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
5 years
(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
5 years (cid:20)(cid:19)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)
5 years (cid:20)(cid:19)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)
5 years (cid:20)(cid:19)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)
5 years (cid:19)(cid:27)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:24)
5 years (cid:19)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:25)
5 years (cid:19)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:25)
5 years (cid:19)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:25)
5 years (cid:19)(cid:24)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:26)
5 years (cid:19)(cid:24)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:26)
5 years (cid:19)(cid:24)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:26)
5 years (cid:20)(cid:27)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:27)
5 years (cid:20)(cid:27)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:27)
5 years (cid:20)(cid:27)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:27)

Executive

(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)

Total

1.  (cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:2)

(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:22)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)

2.  (cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:77)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:54)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:2)

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:86)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:18)(cid:14)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:19)(cid:14)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:14)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:7)(cid:14)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:7)(cid:14)(cid:2)(cid:19)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:19)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
potential variable remuneration award in return for the Remuneration Committee considering and approving a contribution to charity or charities nominated by himself.  
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:110)(cid:48)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:111)(cid:14)(cid:2)(cid:110)(cid:41)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:111)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:110)(cid:48)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:111)(cid:2)(cid:386)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:17)
(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:16)

(cid:45)(cid:71)(cid:91)(cid:2)
(cid:52)(cid:53)(cid:2)(cid:115)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)
(cid:36)(cid:53)(cid:2)(cid:115)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)
(cid:47)(cid:53)(cid:2)(cid:115)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)
(cid:52)(cid:36)(cid:53)(cid:2)(cid:115)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)

(cid:52)(cid:47)(cid:53)(cid:2)(cid:115)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)
(cid:48)(cid:38)(cid:52)(cid:53)(cid:2)(cid:115)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)
(cid:48)(cid:38)(cid:36)(cid:53)(cid:2)(cid:115)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)
(cid:48)(cid:38)(cid:47)(cid:53)(cid:2)(cid:115)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:78)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:54)(cid:84)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:10)(cid:39)(cid:36)(cid:54)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:54)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
purchases of shares to satisfy awards. 

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:24)(cid:16)(cid:2)(cid:55)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
these agreed limits, the number of shares which may be issued in aggregate under employee share plans of the Company over any 10 year 
(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:35)(cid:70)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:24)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:19)(cid:23)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:23)(cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:72)(cid:72)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)
met by newly issued shares. 

(cid:38)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:78)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)
(cid:48)(cid:81)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:86)(cid:78)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:16)(cid:2)

62 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Directors’ shareholding and share interests
Details of the Directors’ interests in shares are shown in the table below. Although there is no formal shareholding requirement,  
the Executive Directors have substantial interests in Company shares.

Figure 11 
Share interests of Directors and connected persons at 30 June 2015 – audited information

Executive Directors
Mark Coombs 2
(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:21)

Non-executive Directors
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:42)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:47)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:81)(cid:80)
Nick Land
David Bennett
Melda Donnelly (cid:22)
(cid:53)(cid:75)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:40)(cid:84)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:84)
Peter Gibbs
(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:2)5
Dame Anne Pringle DCMG

(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:71)(cid:70)

(cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)
(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)1

(cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70) 
(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:124)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)

(cid:54)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)

(cid:20)(cid:26)(cid:24)(cid:14)(cid:23)(cid:25)(cid:22)(cid:14)(cid:20)(cid:18)(cid:18)
(cid:19)(cid:21)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)

(cid:21)(cid:14)(cid:23)(cid:21)(cid:19)(cid:14)(cid:27)(cid:22)(cid:19)
(cid:25)(cid:19)(cid:25)(cid:14)(cid:18)(cid:24)(cid:19)

(cid:19)(cid:14)(cid:23)(cid:19)(cid:21)(cid:14)(cid:24)(cid:26)(cid:27)
(cid:20)(cid:19)(cid:22)(cid:14)(cid:26)(cid:21)(cid:23)

(cid:20)(cid:27)(cid:19)(cid:14)(cid:24)(cid:19)(cid:27)(cid:14)(cid:26)(cid:21)(cid:18)
(cid:19)(cid:14)(cid:18)(cid:24)(cid:19)(cid:14)(cid:26)(cid:27)(cid:24)

(cid:20)(cid:27)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:22)(cid:21)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
10,000
20,000
25,000
–
(cid:22)(cid:24)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:21)(cid:14)(cid:21)(cid:25)(cid:25)

–
–
–
–
–
–
–
–

–
–
–
–
–
–
–
–

(cid:20)(cid:27)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:22)(cid:21)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
10,000
20,000
25,000
–
(cid:22)(cid:24)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:21)(cid:14)(cid:21)(cid:25)(cid:25)

1.  (cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:16)
2.  (cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:16)

(cid:21)(cid:16)(cid:2) (cid:53)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:2)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:86)(cid:89)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)
(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:19)(cid:21)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
Group plc shares as part of a pre-existing credit facility.

(cid:22)(cid:16)(cid:2) (cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:47)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:67)(cid:2)(cid:38)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:16)
5.  (cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:20)(cid:20)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)

(cid:50)(cid:71)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)
Figure 12 
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)

Chief Executive base salary
Relevant comparator employees’ base salary
(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)
(cid:52)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:90)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)
Chief Executive annual bonus
Relevant comparator employees’ average annual bonus

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:7)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)
0%
2%
-21%
-21%
N/A
(cid:21)(cid:24)(cid:7)

(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:15)(cid:81)(cid:80)(cid:15)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)
change across relevant comparator employees as a whole. Relevant employees are full-time employees of Ashmore Group who have been 
(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2) 
a bonus during the prior period.

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:24)(cid:21)

Annual report on remuneration continued

Performance chart 
(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:21)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:90)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:39)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:87)(cid:84)(cid:80)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2) 
(cid:10)(cid:75)(cid:16)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:19)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:27)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:27)(cid:27)(cid:16)(cid:23)(cid:18)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:90)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:14)(cid:2)
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:27)(cid:21)(cid:16)(cid:18)(cid:18)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:40)(cid:54)(cid:53)(cid:39)(cid:2)(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:26)(cid:18)(cid:16)(cid:22)(cid:18)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:40)(cid:54)(cid:53)(cid:39)(cid:2)(cid:20)(cid:23)(cid:18)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:90)(cid:16)

(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:21)(cid:2)

Total return performance chart to 30 June 2015
Source: Thomson Reuters

£
300

250

225

200

175

150

125

100

75

50

25

0

9
0
0
2

e
n
u
J

0
3
n
o
d
e
t
s
e
v
n

i

0
0
1
£

f
o
e
u
l
a
V

30 Jun 2009

30 Jun 2010

30 Jun 2011

30 Jun 2012

30 Jun 2013

30 Jun 2014

30 Jun 2015

Ashmore Group

FTSE 250

FTSE 100

(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:386)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:71)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:16)(cid:2) 
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:386)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:46)(cid:54)(cid:43)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2) 
no cap on the maximum individual bonus award, a percentage of maximum annual bonus is not shown.

(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:22)(cid:2)
Chief Executive – audited information

(cid:59)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)
2015
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)
2012
2011
2010
(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:27)

(cid:53)(cid:67)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:91)
(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)

(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)
(cid:127)(cid:20)(cid:14)(cid:18)(cid:26)(cid:26)
(cid:127)(cid:20)(cid:14)(cid:24)(cid:21)(cid:22)
(cid:127)(cid:20)(cid:14)(cid:24)(cid:27)(cid:26)
(cid:127)(cid:20)(cid:14)(cid:26)(cid:21)(cid:20)
(cid:127)(cid:20)(cid:14)(cid:18)(cid:20)(cid:21)
(cid:127)(cid:19)(cid:14)(cid:24)(cid:26)(cid:27)
(cid:127)(cid:19)(cid:14)(cid:24)(cid:21)(cid:24)

Pension5

Annual bonus1,2

(cid:127)(cid:26)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:25)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:25)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:25)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:25)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:25)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:25)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)

(cid:127)(cid:19)(cid:14)(cid:21)(cid:24)(cid:23)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:18)
(cid:127)(cid:20)(cid:14)(cid:22)(cid:21)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:19)(cid:14)(cid:24)(cid:20)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:21)(cid:14)(cid:26)(cid:22)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:20)(cid:14)(cid:27)(cid:22)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)
(cid:127)(cid:18)

Performance-related
 Restricted and Matching
(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:21)
(cid:127)(cid:22)(cid:24)(cid:20)(cid:14)(cid:19)(cid:23)(cid:27)
(cid:127)(cid:22)(cid:23)(cid:20)(cid:14)(cid:21)(cid:26)(cid:24)
(cid:127)(cid:22)(cid:20)(cid:19)(cid:14)(cid:24)(cid:24)(cid:26)
(cid:127)(cid:21)(cid:20)(cid:21)(cid:14)(cid:24)(cid:25)(cid:25)
(cid:127)(cid:19)(cid:22)(cid:23)(cid:14)(cid:27)(cid:24)(cid:20)
(cid:127)(cid:18)
(cid:127)(cid:18)

Percentage of Restricted
and Matching Phantom
(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:22)
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A

(cid:54)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)
(cid:127)(cid:19)(cid:14)(cid:27)(cid:21)(cid:25)(cid:14)(cid:20)(cid:22)(cid:25)
(cid:127)(cid:23)(cid:24)(cid:20)(cid:14)(cid:18)(cid:20)(cid:18)
(cid:127)(cid:20)(cid:14)(cid:27)(cid:24)(cid:19)(cid:14)(cid:21)(cid:24)(cid:24)
(cid:127)(cid:20)(cid:14)(cid:18)(cid:23)(cid:21)(cid:14)(cid:23)(cid:18)(cid:27)
(cid:127)(cid:22)(cid:14)(cid:18)(cid:27)(cid:22)(cid:14)(cid:27)(cid:26)(cid:23)
(cid:127)(cid:21)(cid:14)(cid:18)(cid:22)(cid:26)(cid:14)(cid:24)(cid:26)(cid:27)
(cid:127)(cid:19)(cid:18)(cid:26)(cid:14)(cid:24)(cid:21)(cid:24)

1.  (cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:14)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:56)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 

(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:91)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:79)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)
(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:38)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:124)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:16)(cid:2)

2.  (cid:43)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:14)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:75)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:127)(cid:22)(cid:21)(cid:23)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:42)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:14)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:87)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:127)(cid:19)(cid:14)(cid:26)(cid:18)(cid:18)(cid:14)(cid:18)(cid:18)(cid:18)(cid:16)

(cid:21)(cid:16)(cid:2) (cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:24)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:22)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:42)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:71)(cid:2) 

(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:74)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:80)(cid:87)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:16)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:16)

(cid:22)(cid:16)(cid:2) (cid:48)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:15)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2) 

(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:50)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:124)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:16)

5.  Mark Coombs receives a cash allowance of equivalent value in lieu of pension contributions.

(cid:24)(cid:22) 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:72)(cid:72)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
and dividends to shareholders, year-on-year.

Figure 15
Relative importance of spend on pay

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23) 
% change

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)

Metric
Remuneration paid to or 
receivable by all employees of the 
Group (i.e. accounting cost) 
Average headcount
Distributions to shareholders 
(dividends and/or share buybacks) 

2015

65.7
293

(cid:24)(cid:22)(cid:16)(cid:19)
(cid:20)(cid:27)(cid:18)

2%
1%

1%

114.0

112.5

Statement on implementation of Remuneration Policy 
in the year commencing 1 July 2015
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:70)(cid:78)(cid:91)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:84)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:124) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:2)

(cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:78)(cid:81)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:89)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:52)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:86)(cid:69)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
and their Phantom equivalents), the Remuneration Committee 
(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:54)(cid:53)(cid:52)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
condition policy as used the previous year, subject to any changes to 
the peer group that may be necessary to take account of de-listings, 
new listings or other sector changes that are relevant. In addition to 
(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:124)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
aim of further aligning the remuneration of Executive Directors with 
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:386)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:16)(cid:124)(cid:40)(cid:87)(cid:84)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:24)(cid:16)

Membership of the Remuneration Committee
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
below. All of these are independent Non-executive Directors, as 
(cid:70)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
of the Company Chairman who was independent on his appointment. 

Remuneration Committee attendance

Nick Land
(cid:53)(cid:75)(cid:79)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:40)(cid:84)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:84)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:42)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:47)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:81)(cid:80)
Dame Anne Pringle DCMG
(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:86)(cid:71)

Percentage of meetings 
attended out of potential 
maximum
100%
100%
100%
100%
100%

(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:49)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2) 
a Director on 22 May 2015. 

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:39)(cid:49)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2) 
the Remuneration Committee in its deliberations, except when his 
personal remuneration is discussed. No Directors are involved in 
(cid:70)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
(cid:53)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:49)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:91)(cid:2) 
be invited to attend as the Remuneration Committee requests.

External advisers
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
(cid:48)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:36)(cid:84)(cid:75)(cid:70)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:10)(cid:48)(cid:36)(cid:53)(cid:11)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:75)(cid:81)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2) 
(cid:19)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)(cid:2)(cid:48)(cid:36)(cid:53)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
Consultants’ Code of Conduct, which requires it to provide objective 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:48)(cid:36)(cid:53)(cid:111)(cid:2)(cid:72)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2) 
(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:127)(cid:22)(cid:27)(cid:14)(cid:18)(cid:27)(cid:27)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:47)(cid:69)(cid:46)(cid:67)(cid:73)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:50)(cid:67)(cid:84)(cid:86)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)
compensation survey from which relevant data is provided to the 
Remuneration Committee. Neither of the above provide other 
services to the Company.

Statement of shareholder voting 
At last year’s AGM, the Directors’ Remuneration Policy received  
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:28)

Figure 16 
Shareholder voting – Remuneration Policy

Votes cast in favour
Votes cast against
(cid:54)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:86)
Abstentions

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:35)(cid:41)(cid:47)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
to approve the  
Remuneration Policy

(cid:22)(cid:24)(cid:27)(cid:14)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:14)(cid:23)(cid:21)(cid:23)
(cid:19)(cid:18)(cid:19)(cid:14)(cid:20)(cid:24)(cid:24)(cid:14)(cid:24)(cid:21)(cid:19)
(cid:23)(cid:25)(cid:18)(cid:14)(cid:21)(cid:25)(cid:26)(cid:14)(cid:19)(cid:24)(cid:24)
(cid:21)(cid:14)(cid:24)(cid:27)(cid:25)(cid:14)(cid:24)(cid:19)(cid:19)

% of  
votes cast
82.25%
(cid:19)(cid:25)(cid:16)(cid:25)(cid:23)(cid:7)
100.00%
N/A

At last year’s AGM, the Directors’ Remuneration Report received the 
(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:28)

(cid:40)(cid:75)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:25)
Shareholder voting – Remuneration Report

Votes cast in favour
Votes cast against
(cid:54)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:86)
Abstentions

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:35)(cid:41)(cid:47)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2) 
approve the Directors’  
Remuneration Report for  
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)
(cid:23)(cid:24)(cid:25)(cid:14)(cid:27)(cid:26)(cid:18)(cid:14)(cid:26)(cid:22)(cid:22)
(cid:23)(cid:14)(cid:26)(cid:22)(cid:26)(cid:14)(cid:26)(cid:25)(cid:22)
(cid:23)(cid:25)(cid:21)(cid:14)(cid:26)(cid:20)(cid:27)(cid:14)(cid:25)(cid:19)(cid:26)
(cid:20)(cid:22)(cid:24)(cid:14)(cid:18)(cid:23)(cid:27)

% of  
votes cast

(cid:27)(cid:26)(cid:16)(cid:27)(cid:26)(cid:7)
1.02%
100.00%
N/A

Approval
(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)
Remuneration Policy and the Annual Report on remuneration have 
been approved by the Board of Directors.

(cid:53)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:16)

Simon Fraser
(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:79)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)(cid:124)

(cid:25)(cid:124)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

65

 
Directors’ report

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2) 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:16)

Related party transactions
Details of related party transactions are set 
(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:27)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
in accordance with International Financial 
(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:43)(cid:40)(cid:52)(cid:53)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:70)(cid:81)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:55)(cid:16)

Principal activity and business 
review
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
provision of investment management 
(cid:85)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2) 
out in this report a fair review of the business 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2) 
a description of the principal risks and 
uncertainties facing the Group (referred to  
(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:386)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
on the inside front cover, the Chief Executive 
(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:19)(cid:21)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:19)(cid:25)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:36)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:22)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:20)(cid:27)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2) 
the Corporate governance report on pages  
(cid:22)(cid:21)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:23)(cid:18)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:77)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2) 
(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:21)(cid:20)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:21)(cid:23)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
Corporate governance report on pages  
(cid:22)(cid:21)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:23)(cid:18)(cid:16)

Results and dividends
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:87)(cid:78)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2) 
set out in the consolidated statement of 
(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:25)(cid:21)(cid:16)

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:16)(cid:18)(cid:18)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:11)(cid:2)
which, together with the interim dividend  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:22)(cid:16)(cid:23)(cid:23)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:22)(cid:16)(cid:22)(cid:23)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:11)(cid:2)
already declared, makes a total for the year 
(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:24)(cid:23)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:19)(cid:24)(cid:16)(cid:22)(cid:23)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
interim dividend payment are set out in note 
(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)

(cid:53)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:41)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:47)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
(cid:22)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
register on 6 November 2015 (the ex-dividend 
date being 5 November 2015).

Post-balance sheet events
(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:21)(cid:20)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
statements there were no post-balance 
sheet events that required adjustment or 
disclosure herein.

Directors
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:73)(cid:71)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
(cid:68)(cid:75)(cid:81)(cid:73)(cid:84)(cid:67)(cid:82)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:22)(cid:20)(cid:16)(cid:2) 
All members of the Board served as 
Directors throughout the year. 

Details of the service contracts of the current 
Directors are described in the Directors’ 
remuneration policy on page 56.

Details of the constitution and powers of the 
Board and its committees are set out in the 
(cid:37)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:22)(cid:21)(cid:2) 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:23)(cid:18)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:81)(cid:2)
summarises the Company’s rules concerning 
appointment and replacement of Directors.

Board diversity
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)
of the Davies Report issued in February 2011 
(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)
Committee considers diversity, including  
the balance of skills, experience, gender  
and nationality, amongst many other factors, 
when reviewing the appointment of new 
Directors but does not consider it appropriate 
to establish targets or quotas in this regard. 
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:89)(cid:81)(cid:2)
Executive and six Non-executive Directors  
of whom one is female.

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:48)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:2) 
to time engages the services of an external 
search consultant for the purpose of seeking 
new candidates for Board membership, 
conditional upon such consultant having  
no connection to the Company.

(cid:43)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:79)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
of Directors
(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:78)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)
maintained by the Company for all Directors. 
(cid:54)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:89)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
of Association also permit the Company to 
indemnify Directors and former Directors 
against any liability incurred whilst serving  
in such capacity.

(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:387)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:85)
(cid:53)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:26)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:86)(cid:2)
2006 has imposed upon Directors a new 
(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:81)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:67)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:387)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)
has adopted revisions to its Articles of 
Association which enable Directors to 
(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:387)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:85)(cid:81)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:387)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:16)(cid:2)
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:72)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:387)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:16)(cid:2)(cid:53)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:387)(cid:75)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
for approval by the Board, subject, where 
necessary, to appropriate conditions.

(cid:54)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:53)(cid:74)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:89)(cid:81)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
appointments with companies limited  
by guarantee having social and charitable 
(cid:82)(cid:87)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:53)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:67)(cid:75)(cid:70)(cid:14)(cid:2)
Executive Directors do not presently hold  
any external appointments with any non 
Ashmore-related companies. 

Directors’ share interests
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:24)(cid:21)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
Annual report on remuneration.

(cid:53)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)
provisions applicable to a change  
in control of the Company
(cid:53)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
in place applicable to a change in control of 
the Company. 

Resolution 18 in the Notice of Annual General 
Meeting will seek approval from shareholders 
(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:52)(cid:87)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:27)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:54)(cid:67)(cid:77)(cid:71)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
that could arise for Mark Coombs to make  
a mandatory offer for the Company in the 
event that the Company exercises the 
authority to make market purchases of its 
own shares. Further details are contained in 
the separate Notice of AGM. 

66 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Substantial shareholdings
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:73)(cid:80)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:40)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:37)(cid:35)(cid:11)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2) 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:54)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:52)(cid:87)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:24)(cid:21)(cid:11)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2) 
0.01 pence each as set out in the table below. 

Substantial shareholdings (disclosed in accordance with DTR5)

(cid:44)(cid:71)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:50)(cid:67)(cid:87)(cid:78)(cid:2)(cid:36)(cid:81)(cid:81)(cid:86)(cid:74)
(cid:37)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:50)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:46)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:54)(cid:84)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:22)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:54)(cid:84)(cid:87)(cid:85)(cid:86)1
(cid:53)(cid:69)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)
Allianz Global Investors GmbH
(cid:55)(cid:36)(cid:53)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:35)(cid:41)
Artemis Investment Management LLP

Number of voting  
rights disclosed as at  
30 June 2015
31,488,677

35,824,935
33,175,432
35,784,393
27,178,994
35,595,360

Percentage 
interests2

Number of voting 
rights disclosed as at 
7 September 2015

Percentage 
interests(cid:21)

(cid:22)(cid:16)(cid:22)(cid:23)

5.06
(cid:22)(cid:16)(cid:24)(cid:27)
5.05
(cid:21)(cid:16)(cid:26)(cid:22)
(cid:23)(cid:16)(cid:18)(cid:21)

(cid:36)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:21)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)

35,824,935
33,175,432
35,784,393
28,622,963
35,595,360

5.06
(cid:22)(cid:16)(cid:24)(cid:27)
5.05
(cid:22)(cid:16)(cid:18)(cid:22)
(cid:23)(cid:16)(cid:18)(cid:21)

1. 

In addition to the interests in the Company’s ordinary shares referred to above, each Director and employee of the Group has an interest in the Company’s ordinary shares 
(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:37)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:50)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:46)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:22)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:54)(cid:84)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:10)(cid:39)(cid:36)(cid:54)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:81)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:84)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:54)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
(cid:84)(cid:71)(cid:387)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:38)(cid:54)(cid:52)(cid:23)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:39)(cid:36)(cid:54)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:21)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2) 
(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:18)(cid:27)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

2.  (cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:78)(cid:81)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:24)(cid:21)(cid:16)

(cid:21)(cid:16)(cid:2) (cid:50)(cid:71)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:87)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:25)(cid:18)(cid:25)(cid:14)(cid:21)(cid:25)(cid:20)(cid:14)(cid:22)(cid:25)(cid:21)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:23)(cid:14)(cid:21)(cid:24)(cid:26)(cid:14)(cid:21)(cid:21)(cid:19)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:54)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:91)(cid:11)(cid:2)(cid:10)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:25)(cid:18)(cid:25)(cid:14)(cid:21)(cid:25)(cid:20)(cid:14)(cid:22)(cid:25)(cid:21)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:69)(cid:78)(cid:87)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)

(cid:23)(cid:14)(cid:21)(cid:24)(cid:26)(cid:14)(cid:21)(cid:21)(cid:19)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:54)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:91)(cid:11)(cid:16)

Relations with shareholders
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:67)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
communication with its investors and aims  
to keep shareholders informed by means  
of regular communication with institutional 
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:91)(cid:85)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)
throughout the year.

(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)
Finance Director has failed to resolve or  
for which such contact is inappropriate.  
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:87)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:79)(cid:67)(cid:76)(cid:81)(cid:84)(cid:2)
shareholders the opportunity to meet any or 
(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)
Director and any new Directors.

Annual and interim reports and trading 
updates are widely distributed to other 
parties who may have an interest in the 
(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:69)(cid:87)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2) 
are also made available on the Company’s 
website where formal regulatory information 
service announcements are also posted.  
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:75)(cid:71)(cid:72)(cid:2)(cid:39)(cid:90)(cid:71)(cid:69)(cid:87)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:49)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)
Finance Director make regular reports to the 
(cid:36)(cid:81)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:69)(cid:75)(cid:386)(cid:69)(cid:2)
discussions with major shareholders and the 
Board receives copies of all research 
published on the Company.

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:41)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:47)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:2)
attended by all Directors, and the Chairmen 
of the Audit and Risk, Nominations and 
Remuneration Committees will be available 
to answer questions. Private investors  
are encouraged to attend the Annual  
General Meeting.

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:80)(cid:75)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:43)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
to shareholders if they have concerns which 
contact through the normal channels of 

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:91)(cid:2)
information service the number of  
proxy votes cast on resolutions at the  
Annual General Meeting and any other 
general meetings.

Share capital
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
capital which is divided into ordinary shares 
of 0.01 pence, each of which rank pari passu 
in respect of participation and voting rights. 
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:82)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:25)(cid:19)(cid:20)(cid:14)(cid:25)(cid:22)(cid:18)(cid:14)(cid:26)(cid:18)(cid:22)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:2)(cid:10)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)
(cid:23)(cid:14)(cid:21)(cid:24)(cid:26)(cid:14)(cid:21)(cid:21)(cid:19)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:54)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:91)(cid:11)(cid:16)

Details of the structure of and changes in 
share capital are set out in note 22 to the 
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)(cid:2)

Restrictions on voting rights
A member shall not be entitled to vote at any 
general meeting or class meeting in respect 
of any share held by him if any call or other 
sum then payable by him in respect of that 

share remains unpaid or if a member  
has been served with a restriction notice (as 
(cid:70)(cid:71)(cid:386)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:11)(cid:2)(cid:67)(cid:72)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)
the Company with information concerning 
interests in those shares required to be 
provided under the Companies Acts. Votes 
may be exercised in person or by proxy.  
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:87)(cid:84)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:78)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:2) 
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:90)(cid:91)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:22)(cid:26)(cid:2)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:85)(cid:2)
before the meeting.

Purchase of own shares
In the year under review the Company  
did not purchase any of its own shares for 
(cid:54)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:91)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
the next Annual General Meeting, generally 
and unconditionally authorised to buy back  
(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:21)(cid:23)(cid:14)(cid:21)(cid:24)(cid:26)(cid:14)(cid:24)(cid:20)(cid:21)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2) 
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:23)(cid:14)(cid:21)(cid:24)(cid:26)(cid:14)(cid:21)(cid:21)(cid:19)(cid:2)
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:54)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:91)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:27)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:16)(cid:2) 
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:71)(cid:77)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
share buyback authority at the 2015 Annual 
General Meeting.

Power to issue and allot shares
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:73)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
unconditionally authorised to allot unissued 
shares in the Company up to a maximum 
(cid:80)(cid:81)(cid:79)(cid:75)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:79)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:20)(cid:21)(cid:14)(cid:23)(cid:25)(cid:27)(cid:16)(cid:18)(cid:26)(cid:2)(cid:10)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)
(cid:127)(cid:22)(cid:25)(cid:14)(cid:19)(cid:23)(cid:26)(cid:16)(cid:19)(cid:24)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2) 
way of a rights issue).

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:24)(cid:25)

Directors’ report continued

A further authority has been granted to the 
Directors to allot the Company’s shares for 
cash, up to a maximum nominal amount of 
(cid:127)(cid:21)(cid:14)(cid:23)(cid:23)(cid:24)(cid:16)(cid:23)(cid:26)(cid:14)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:73)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:15)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
provisions of the Companies Acts. No such 
shares have been issued or allotted under 
these authorities, nor is there any current 
intention to do so, other than to satisfy 
outstanding obligations under the employee 
share schemes where necessary.

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:75)(cid:70)(cid:2)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:78)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2) 
the next Annual General Meeting. A resolution 
for the renewal of such authorities will be 
proposed at the 2015 Annual General Meeting.

Employees
Details of the Company’s employment 
practices (including the employment of 
disabled persons) can be found in the 
(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:53)(cid:52)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:21)(cid:24)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:22)(cid:19)(cid:16)

(cid:37)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:91)(cid:2)(cid:50)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:46)(cid:75)(cid:79)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
(cid:86)(cid:84)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:18)(cid:22)(cid:2)(cid:39)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:2)
(cid:36)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:86)(cid:2)(cid:54)(cid:84)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:90)(cid:71)(cid:84)(cid:69)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2)
of voting rights over shares which it holds in 
respect of unallocated shares, namely those 
(cid:85)(cid:74)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:386)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
interests exist. 

Corporate governance
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:73)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
applicable provisions of company law and by 
the Company’s Articles. As a listed company, 
the Company must also comply with the 
Listing Rules and the Disclosure and 
(cid:54)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:85)(cid:82)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:80)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:52)(cid:87)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:87)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:80)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:45)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:70)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:46)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:35)(cid:87)(cid:86)(cid:74)(cid:81)(cid:84)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:10)(cid:55)(cid:45)(cid:46)(cid:35)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:46)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
companies are expected to comply as far  
as possible with the Financial Reporting 
(cid:37)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:78)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:84)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:14)(cid:2)
and to state how its principles have been 
applied. A report on corporate governance 
and compliance with the provisions of the 
(cid:37)(cid:81)(cid:70)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:22)(cid:21)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:23)(cid:18)(cid:16)

Mandatory greenhouse gas 
emissions reporting
(cid:53)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:2)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:75)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2) 
(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:47)(cid:67)(cid:84)(cid:77)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:46)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:81)(cid:69)(cid:77)(cid:2)
Exchange have been required to report their 
(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:20)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)
(GHGs) in their annual report. 

Operational control methodology
Ashmore has adopted the operational control 
method of reporting which includes those 
entities over which Ashmore has operational 
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:86)(cid:84)(cid:81)(cid:78)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2) 
(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:20)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
Ashmore exercised direct operational control 
(cid:86)(cid:74)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:73)(cid:74)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)
are those which are considered material to 

Ashmore. All data has been collected and 
analysed in line with the GHG Protocol 
Corporate Accounting and Reporting 
(cid:53)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:16)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:67)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:78)(cid:2) 
2015 emission factors have been applied.

Emission scopes
Mandatory GHG reporting requires emissions 
(cid:67)(cid:85)(cid:85)(cid:81)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:89)(cid:75)(cid:86)(cid:74)(cid:2)(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:2)(cid:10)(cid:70)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:11)(cid:2)
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:2)(cid:10)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)
purchased electricity, heating and cooling)  
to be reported1. It is not obligatory to report 
(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:21)(cid:2)(cid:10)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:82)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:2)
and outputs to the main business activity – 
i.e. supply chain and consumer/end user-
related emissions). However, for 
completeness, Ashmore will continue to 
(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:21)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
to offer a wider picture to stakeholders  
and investors. 

Exclusions
Whilst every effort has been made to collect 
full and consistent data from all international 
(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:81)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)
(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:81)(cid:89)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:67)(cid:69)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
therefore taken to account for this.

 – (cid:53)(cid:67)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:75)(cid:67)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:80)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:2) 
was not currently available for most 
sources of emissions, consequently it  
has not been possible to benchmark as  
no data was available for water, electricity, 
gas or refrigerants.

Ashmore’s emissions by scope 

(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)
(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:19)
(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:19)
(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:20)
(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:21)
(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:21)
(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:21)
Total

(cid:53)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:2)
Natural gas
Refrigerants
Electricity
Air travel
Water
Waste

(cid:54)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:49)2e  
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:21)
(cid:22)(cid:24)(cid:16)(cid:27)
6.2
(cid:23)(cid:22)(cid:20)(cid:16)(cid:23)
(cid:20)(cid:14)(cid:18)(cid:27)(cid:26)(cid:16)(cid:26)
(cid:23)(cid:16)(cid:21)
(cid:18)(cid:16)(cid:27)

Absolute totals  
(cid:54)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:49)2e  
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:21)

(cid:23)(cid:21)(cid:16)(cid:19)

(cid:23)(cid:22)(cid:20)(cid:16)(cid:23)

2,105.0

(cid:20)(cid:14)(cid:25)(cid:18)(cid:18)(cid:16)(cid:25)

(cid:54)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:49)2e  
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)
(cid:23)(cid:22)(cid:16)(cid:19)
(cid:19)(cid:16)(cid:22)
512.0
(cid:20)(cid:14)(cid:19)(cid:21)(cid:20)(cid:16)(cid:23)
5.6
1.2

Absolute totals  
(cid:54)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:49)2e  
(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)

55.5

512.0

(cid:20)(cid:14)(cid:19)(cid:21)(cid:27)(cid:16)(cid:20)

(cid:20)(cid:14)(cid:25)(cid:18)(cid:24)(cid:16)(cid:25)

Tonnes CO2e  
2014/15
37.4
2.3
432.5
1528.3
4.2
0.7

Absolute totals  
Tonnes CO2e  
2014/15

39.7

432.5

1,533.2

2,005.4

(cid:19)(cid:16)(cid:2)(cid:2) (cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:19)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:73)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:75)(cid:73)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:87)(cid:85)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:16)

(cid:2)

(cid:2)

(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:16)

(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:21)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:87)(cid:85)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:75)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:84)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:16)

(cid:20)(cid:16)(cid:2)(cid:2) (cid:74)(cid:86)(cid:86)(cid:82)(cid:28)(cid:17)(cid:17)(cid:89)(cid:89)(cid:89)(cid:16)(cid:73)(cid:74)(cid:73)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:86)(cid:81)(cid:69)(cid:81)(cid:78)(cid:16)(cid:81)(cid:84)(cid:73)(cid:17)
(cid:21)(cid:16)(cid:2)(cid:2) (cid:2)(cid:35)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:75)(cid:85)(cid:74)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:38)(cid:71)(cid:72)(cid:84)(cid:67)(cid:28)(cid:2) 

(cid:74)(cid:86)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:28)(cid:17)(cid:17)(cid:89)(cid:89)(cid:89)(cid:16)(cid:73)(cid:81)(cid:88)(cid:16)(cid:87)(cid:77)(cid:17)(cid:79)(cid:71)(cid:67)(cid:85)(cid:87)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:15)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:15)(cid:71)(cid:80)(cid:88)(cid:75)(cid:84)(cid:81)(cid:80)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:15)(cid:75)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:85)(cid:15)(cid:73)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:15)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:15)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:71)(cid:85)

(cid:22)(cid:16)(cid:2)(cid:2) (cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:82)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:82)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:82)(cid:71)(cid:80)(cid:70)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:52)(cid:75)(cid:69)(cid:67)(cid:84)(cid:70)(cid:81)(cid:15)(cid:35)(cid:39)(cid:35)(cid:2)(cid:46)(cid:86)(cid:70)(cid:16)

(cid:23)(cid:16)(cid:2)(cid:2) (cid:40)(cid:54)(cid:39)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:2)(cid:31)(cid:2)(cid:20)(cid:25)(cid:24)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:29)(cid:2)(cid:40)(cid:54)(cid:39)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:31)(cid:2)(cid:20)(cid:26)(cid:21)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)(cid:16)(cid:2)(cid:40)(cid:54)(cid:39)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:31)(cid:2)(cid:20)(cid:25)(cid:26)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:85)

68 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 – (cid:35)(cid:2)(cid:80)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:72)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
(cid:89)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:75)(cid:78)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:69)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:124)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:86)(cid:67)(cid:78)(cid:2)
(cid:387)(cid:81)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:75)(cid:78)(cid:70)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:387)(cid:81)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:2)
occupied by the Ashmore Group to create 
a ratio has been used and the total 
emissions apportioned.

 – Where possible, missing data was 

pro-rated, where less than 12 months’  
data was available or, where no country 
(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:14)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2) 
used instead.

 – Missing water data was estimated using  
(cid:67)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:15)(cid:74)(cid:71)(cid:67)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:386)(cid:73)(cid:87)(cid:84)(cid:71)(cid:14)(cid:2)
(cid:69)(cid:67)(cid:78)(cid:69)(cid:87)(cid:78)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2) 
(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:16)(cid:124)

 – (cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:15)(cid:48)(cid:59)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:124)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:85)(cid:67)(cid:79)(cid:71)(cid:2)
methodology as last year has been used.

 – (cid:57)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:71)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:2)
any waste data for their buildings it was 
not deemed appropriate to estimate their 
waste data, due to the uncertainties 
surrounding the varying nature of building 
sizes, modes of working and cities’ waste 
disposal infrastructure amongst other 
factors. It has also not been possible to 
convert data supplied in litres, as density  
of the waste is unknown and necessary  
to make this calculation. 

 – (cid:40)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:36)(cid:84)(cid:67)(cid:92)(cid:75)(cid:78)(cid:14)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:87)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:85)(cid:2)
no current waste data in acceptable units 
(cid:10)(cid:77)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:11)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:2)
provided in litres indicated a 50% reduction 
in the amount of non-recyclable and 
(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:91)(cid:69)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:71)(cid:124)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:72)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)
(cid:23)(cid:18)(cid:7)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
to capture the improvements made in  
(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:16)

 – (cid:48)(cid:71)(cid:89)(cid:2)(cid:59)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:78)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
(cid:89)(cid:67)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:55)(cid:53)(cid:2)(cid:70)(cid:81)(cid:78)(cid:78)(cid:67)(cid:84)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)
cost per kWh was used to estimate the 
total kWh consumption.

Methodology
Ashmore Group has used a customised tool, 
developed by Ricardo-AEA Ltd, to undertake 
the emissions calculations.

(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:82)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:82)(cid:87)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)
reviewed by Ricardo-AEA Ltd. on behalf of 
Ashmore Group. 

Ashmore Group’s emissions 
Air travel accounts for the greatest amount  
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:81)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:19)(cid:14)(cid:23)(cid:20)(cid:26)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:49)2e or 
(cid:25)(cid:24)(cid:7)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:20)(cid:20)(cid:7)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)
emissions come from purchased electricity 
(cid:67)(cid:69)(cid:84)(cid:81)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:22)(cid:21)(cid:21)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:49)2e). 
Waste, water and refrigerants (based on the 
data available) account for the lowest levels 
of emissions.

Emissions per full-time employee

(cid:54)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:37)(cid:49)2e/employee

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:21)
0.2
2.0
(cid:25)(cid:16)(cid:24)
(cid:27)(cid:16)(cid:26)

(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)
0.2
1.8
(cid:25)(cid:16)(cid:24)
(cid:27)(cid:16)(cid:24)

2014/15
0.1
1.6
5.5
7.2

(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:19)
(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:20)
(cid:53)(cid:69)(cid:81)(cid:82)(cid:71)(cid:2)(cid:21)
Total

Emissions have also been calculated using  
(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:110)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:111)(cid:14)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:75)(cid:69)(cid:74)(cid:2)(cid:71)(cid:80)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
Group to monitor how well it is controlling 
emissions on an annual basis, independent 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:387)(cid:87)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:75)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:88)(cid:75)(cid:86)(cid:91)(cid:16)(cid:2) 
(cid:35)(cid:85)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:2)(cid:110)(cid:82)(cid:71)(cid:81)(cid:82)(cid:78)(cid:71)(cid:111)(cid:2)(cid:68)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:14)(cid:2)
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:81)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:79)(cid:71)(cid:86)(cid:84)(cid:75)(cid:69)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:110)(cid:71)(cid:79)(cid:75)(cid:85)(cid:85)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:71)(cid:84)(cid:2)
(cid:72)(cid:87)(cid:78)(cid:78)(cid:15)(cid:86)(cid:75)(cid:79)(cid:71)(cid:2)(cid:71)(cid:83)(cid:87)(cid:75)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:54)(cid:39)(cid:11)(cid:2)(cid:71)(cid:79)(cid:82)(cid:78)(cid:81)(cid:91)(cid:71)(cid:71)(cid:111)(cid:16)(cid:2)
Ashmore Group’s emissions per person are 
(cid:85)(cid:74)(cid:81)(cid:89)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:86)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:16)(cid:124)(cid:2)(cid:36)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:67)(cid:14)(cid:2)
(cid:86)(cid:81)(cid:80)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:37)(cid:49)2e emitted per employee have 
(cid:72)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:80)(cid:86)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:78)(cid:67)(cid:85)(cid:86)(cid:2)(cid:91)(cid:71)(cid:67)(cid:84)(cid:16)(cid:124)

Charitable and political 
contributions
During the year, the Group made charitable 
(cid:70)(cid:81)(cid:80)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:127)(cid:18)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2) 
(cid:127)(cid:18)(cid:16)(cid:19)(cid:2)(cid:79)(cid:75)(cid:78)(cid:78)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:11)(cid:16)(cid:2)(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:89)(cid:81)(cid:84)(cid:77)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
Foundation is described in the corporate 
social responsibility section of this report on 
(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:22)(cid:18)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:22)(cid:19)(cid:16)(cid:2)(cid:43)(cid:86)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:80)(cid:81)(cid:86)(cid:2) 
to make contributions for political purposes.

Creditor payment policy
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:111)(cid:85)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:78)(cid:75)(cid:69)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:84)(cid:67)(cid:69)(cid:86)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2) 
is to follow its suppliers’ terms of payment 
and to make payment in accordance with 
those terms subject to receipt of satisfactory 
(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:81)(cid:75)(cid:69)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:16)(cid:2)(cid:55)(cid:80)(cid:78)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:84)(cid:89)(cid:75)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:73)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:70)(cid:14)(cid:2)
payments to creditors are made within  
(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:91)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:71)(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:88)(cid:81)(cid:75)(cid:69)(cid:71)(cid:16)(cid:2)(cid:35)(cid:86)(cid:2)(cid:21)(cid:18)(cid:2)(cid:44)(cid:87)(cid:80)(cid:71)(cid:2)
2015, the amount owed to the Group’s trade 
(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:55)(cid:45)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)
(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:90)(cid:75)(cid:79)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:91)(cid:2)(cid:19)(cid:27)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:91)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:2)(cid:82)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:74)(cid:67)(cid:85)(cid:71)(cid:85)(cid:2)
(cid:72)(cid:84)(cid:81)(cid:79)(cid:2)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:10)(cid:40)(cid:59)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:28)(cid:2)(cid:20)(cid:19)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:91)(cid:85)(cid:11)(cid:16)

Auditors and the disclosure of 
information to auditors
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:89)(cid:74)(cid:81)(cid:2)(cid:74)(cid:71)(cid:78)(cid:70)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:386)(cid:69)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:70)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:2) 
(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:84)(cid:81)(cid:88)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:84)(cid:79)(cid:2)
that, so far as they are each aware, there is 
no relevant audit information of which the 
Company’s auditors are unaware, and each 
Director has taken all the steps that they 
ought to have taken as Directors to make 
himself or herself aware of any relevant  
audit information and to establish that  
the Company’s auditors are aware of  
that information.

Resolutions will be proposed at the Annual 
(cid:41)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:47)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:82)(cid:82)(cid:81)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:2)(cid:45)(cid:50)(cid:47)(cid:41)(cid:2)(cid:46)(cid:46)(cid:50)(cid:2) 
as auditor and to authorise the Directors  
to agree their remuneration. Note 11 to the 
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:70)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:75)(cid:78)(cid:85)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
auditor’s remuneration.

2015 Annual General Meeting
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:41)(cid:71)(cid:80)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:47)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)
Company will be held at 12.00 noon on 
(cid:54)(cid:74)(cid:87)(cid:84)(cid:85)(cid:70)(cid:67)(cid:91)(cid:2)(cid:20)(cid:20)(cid:2)(cid:49)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:45)(cid:75)(cid:80)(cid:73)(cid:85)(cid:89)(cid:67)(cid:91)(cid:2) 
(cid:42)(cid:67)(cid:78)(cid:78)(cid:2)(cid:42)(cid:81)(cid:86)(cid:71)(cid:78)(cid:14)(cid:2)(cid:24)(cid:24)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:71)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:51)(cid:87)(cid:71)(cid:71)(cid:80)(cid:2)(cid:53)(cid:86)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:86)(cid:14)(cid:2)(cid:46)(cid:81)(cid:80)(cid:70)(cid:81)(cid:80)(cid:2)
WC2B 5BX. Details of the resolutions to be 
proposed at the Annual General Meeting  
are given in the separate circular and notice 
of meeting.

Going concern
(cid:54)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:74)(cid:67)(cid:88)(cid:71)(cid:2)(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:85)(cid:75)(cid:70)(cid:71)(cid:84)(cid:67)(cid:68)(cid:78)(cid:71)(cid:2)
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:85)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:69)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:2)(cid:68)(cid:71)(cid:78)(cid:75)(cid:71)(cid:88)(cid:71)(cid:2)
that both are well placed to manage their 
business risks successfully. Further 
information regarding the Group’s business 
activities, together with the factors likely to 
affect its future development, performance 
(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:82)(cid:81)(cid:85)(cid:75)(cid:86)(cid:75)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:19)(cid:21)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:21)(cid:23)(cid:16)

After making enquiries, the Directors are 
(cid:85)(cid:67)(cid:86)(cid:75)(cid:85)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)
have adequate resources to continue to 
operate for the foreseeable future and 
(cid:69)(cid:81)(cid:80)(cid:386)(cid:84)(cid:79)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:67)(cid:86)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)
going concerns. For this reason they continue 
to adopt the going concern basis in preparing 
(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:85)(cid:71)(cid:2)(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:85)(cid:86)(cid:67)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:71)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:16)

Companies Act 2006
(cid:54)(cid:74)(cid:75)(cid:85)(cid:2)(cid:38)(cid:75)(cid:84)(cid:71)(cid:69)(cid:86)(cid:81)(cid:84)(cid:85)(cid:111)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:81)(cid:80)(cid:2)(cid:82)(cid:67)(cid:73)(cid:71)(cid:85)(cid:2)(cid:24)(cid:24)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:24)(cid:27)(cid:2)
inclusive has been drawn up and presented 
in accordance with and in reliance on English 
company law and the liabilities of the 
Directors in connection with that report shall 
be subject to the limitations and restrictions 
provided by such law.

References in this Directors’ report to the 
(cid:386)(cid:80)(cid:67)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:74)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:78)(cid:75)(cid:73)(cid:74)(cid:86)(cid:85)(cid:14)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:36)(cid:87)(cid:85)(cid:75)(cid:80)(cid:71)(cid:85)(cid:85)(cid:2)(cid:84)(cid:71)(cid:88)(cid:75)(cid:71)(cid:89)(cid:14)(cid:2) 
the Corporate governance report and the 
Remuneration report are deemed to be 
included by reference in this Directors’ report.

Approved by the Board and signed on its 
(cid:68)(cid:71)(cid:74)(cid:67)(cid:78)(cid:72)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:28)

Michael Perman
(cid:37)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:67)(cid:80)(cid:91)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:86)(cid:67)(cid:84)(cid:91)(cid:2)

(cid:25)(cid:2)(cid:53)(cid:71)(cid:82)(cid:86)(cid:71)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)

(cid:2)

(cid:2)(cid:35)(cid:85)(cid:74)(cid:79)(cid:81)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:41)(cid:84)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:2)(cid:82)(cid:78)(cid:69)(cid:2)(cid:94)(cid:2)(cid:35)(cid:80)(cid:80)(cid:87)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:52)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:84)(cid:86)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:35)(cid:69)(cid:69)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:86)(cid:85)(cid:2)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:23)(cid:2)

(cid:24)(cid:27)

Independent Auditor’s report to the members of Ashmore Group plc only 
Year ended 30 June 2015 

Opinions and conclusions arising from our audit 
Our opinion on the financial statements is unmodified 
We have audited the financial statements of Ashmore Group plc 
(Group) for the year ended 30 June 2015 set out on pages 73 to 118.  
In our opinion:  

–(cid:3) the financial statements give a true and fair view of the state  
of the Group’s and of the parent company’s affairs as at  
30 June 2015 and of the Group’s profit for the year then ended;  

–(cid:3) the Group financial statements have been properly prepared in 
accordance with International Financial Reporting Standards as 
adopted by the European Union (IFRSs as adopted by the EU);  

–(cid:3) the parent company financial statements have been properly 
prepared in accordance with IFRSs as adopted by the EU and  
as applied in accordance with the provisions of the Companies  
Act 2006; and 

–(cid:3) the financial statements have been prepared in accordance with 
the requirements of the Companies Act 2006 and, as regards to  
the Group financial statements, Article 4 of the IAS Regulation.  

Our assessment of risks of material misstatement 
We summarise below the risks of material misstatement that had  
the greatest effect on our audit, our key audit procedures to address 
those risks and our findings from those procedures in order that the 
Group’s members as a body may better understand the process by 
which we arrived at our audit opinion. Our findings are the results of 
procedures undertaken in the context of and solely for the purpose of 
our statutory audit opinion on the financial statements as a whole and 
consequently are incidental to that opinion, and we do not express 
discrete opinions on separate elements of the financial statements. 

Management fee rebates (£40.5 million) 
Refer to pages 46 to 49 (Audit and Risk Committee report)  
and page 86 (accounting policy) and note 6 of the financial  
statements disclosures. 

–(cid:3) The risk – individual investment management agreements include 
bespoke complex rebate calculations and these calculations are 
subject to periodic alterations which increases the risk of error in 
the determination of net revenue. This is one of the key areas that 
our audit is concentrated on because of the need to keep the data 
used for these calculations up to date and to ensure that the 
calculations are performed in accordance with the relevant 
agreements. The Group uses a system to automate the calculation 
for a majority of management fee rebates. 

Our response in terms of rate accuracy: 

–(cid:3) We evaluated controls around ensuring the fee rebate rates used 

are accurate and up to date. The Directors have a process whereby 
the rebate rates are maintained on a separate table that is reviewed 
and approved by three teams: legal, distribution and finance. We 
assessed the controls by evaluating the approval process. For a 
selection of months, we assessed the operating effectiveness of 
the control by inspecting the approvals. We also agreed a selection 
of the rebate rates on the table to the original investment 
management agreements. 

–(cid:3) For calculations performed outside of the system, we agreed  
the rates used to the table for a selection of calculations,  
in order to determine that the rates in the table were used  
in the calculation. 

–(cid:3) For calculations performed on the system, the rates used for 

calculations are input to the system from the table by a member  
of the legal team and approved by authorised members in the  
finance and distribution teams. We tested the reviewing controls 
around the change of the rebate rates from the table to the system 
on a sample basis over the period. 

Our response in terms of calculation complexity: 

–(cid:3) For calculations performed outside the new system, we performed 

recalculations for the rebates on a sample basis. 

For calculations performed on the system, we performed  
testing over user access and authorisation controls and testing  
of changes through inspection of approval documentation and 
system configurations/records. We also performed testing of  
the interface between the rebate calculation system and the third-
party service provider who provides the assets under management 
data for the purpose of rebate calculations as well as the system 
generated reports through retrieving system data and records to 
ascertain the completeness and accuracy of the interface process 
and reports. 

–(cid:3) Our findings – our testing did not identify any deviations in controls 
that would have required us to amend the nature or scope of our 
planned detailed test work. We found no errors  
in the calculations above the materiality level over which we  
are required to report to the Audit and Risk Committee. 

Classification of seed capital investments (£207 million) 
Refer to pages 46 to 49 (Audit and Risk Committee report),  
pages 83 to 84 (accounting policy) and note 20 of the financial 
statements disclosures. 

–(cid:3) The risk – the Group invests in funds that are managed by  
Group subsidiaries. If the Group is deemed to have control  
over the funds invested, they need to be consolidated into the 
Group’s financial statements. When determining whether the 
Group controls the underlying funds, the strength of the linkage 
between the Group’s power to influence the funds’ operations and 
the variable returns received by the Group is one of the key 
judgmental areas that our audit is concentrated on, because there 
is a risk that management could incorrectly assess the strength of 
the linkage, leading to an incorrect decision on whether the seed 
capital investments should be consolidated. 

In our audit report for the year ended 30 June 2014 we  
included the classification of seed capital investments as HFS 
investments as one of the risks of material misstatement that had 
the greatest effect on our audit. We considered this risk to be less 
significant in the current year as the Directors now have well 
established processes to assess the classification. 

–(cid:3) Our responses – we critically assessed the Directors’ rationale  
for determining the linkage between the power and the variable 
returns for each seed capital investment. We assessed against  
the accounting standard the framework that the directors designed 
for identifying combinations of different levels of economic 
interests in funds and strength of other investors’ rights to replace 
the Group entities as the investment manager, that constitute 
control. Since the accounting standard does not include preset 
levels for these combinations, we assessed the appropriateness  
of the Directors’ threshold combinations by comparing it to the 
industry normal practice. We agreed the aggregate economic 
interest (including direct holdings, indirect holdings, management 
fees and performance fees where relevant) held by the Group to  

70 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
funds legal documents and independent confirmations from  
fund administrators. We also assessed the strength of other 
investors’ rights by reference to the funds legal documents and 
agreeing the number of investors in each fund to the fund 
administrators’ reports.  

–(cid:3) We also assessed whether the Group’s disclosures on the 
classification of seed capital investment reflect the Group’s 
involvement in each fund.  

–(cid:3) Our findings – we found that the Group’s judgments made  
in determining these classifications were balanced, and that  
the disclosures on the basis of classification judgments are 
proportionate. We found no errors in the holdings above the 
materiality level over which we are required to report to the  
Audit and Risk Committee. 

Intangible assets (£14.1 million) 
Refer to pages 46 to 49 (Audit and Risk Committee report),  
page 83 (accounting policy) and note 15 of the financial  
statements disclosures. 

–(cid:3) The risk – intangible assets consist of management contracts 

acquired with Ashmore Equities Investment Management (US), 
LLC in 2011. They are reviewed for impairment using a value in use 
model, the outcome of which could vary significantly if different 
assumptions were applied. There are a number of assumptions 
used to determine the value in use, including the operating margin, 
the net management fee margin, the net subscription rate, the 
investment performance, the tax rate and the discount rate. The 
first two assumptions are the key judgmental areas that our audit is 
concentrated on because the value of the intangible assets is 
sensitive to these two assumptions.  

–(cid:3) Our responses – our audit procedures included comparison of  

the net subscription rates to the actual results in the year ended  
30 June 2015. We also compared the investment performance 
assumption used to the actual performance in the year ended  
30 June 2015 as well as the market based performance indices. 
We performed break-even analysis on the assumptions to assess 
the impact if the assumptions are proved to be incorrect. We also 
performed stress testing on these key assumptions to assess the 
reasonableness of these assumptions. 

–(cid:3) We considered the adequacy of the Group’s disclosures in respect 
of impairment testing and whether disclosures about the sensitivity 
of the outcome of impairment assessment to changes in key 
assumptions properly reflected the risks inherent in the key 
assumptions and the requirements of accounting standards.  
–(cid:3) Our findings – we found the resulting estimates to be balanced  

and that note 15 proportionately discloses the sensitivity. 

Share-based payments (£24.5 million) 
Refer to pages 46 to 49 (Audit and Risk Committee report), pages 52 
to 65 (Directors Remuneration Report), page 86 (accounting policy) 
and note 10 of the financial statements disclosures. 

–(cid:3) The risk – the Group issues share awards to employees under  
a number of share-based compensation plans. The number  
of shares that vest for Executive Directors are subject to the 
relative total shareholder return (TSR) condition over the vesting  
period. This is one of the key judgmental areas that our audit  
is concentrated on because of the judgments involved in 
determining the likelihood of the TSR condition being met. 

–(cid:3) Our responses – we assessed the Directors’ basis for determining 
the impact of the TSR condition at the start of the vesting period 
(for both equity and cash-settled share-based schemes) and at the 
end of the period (applicable only to the cash-settled scheme) by 
critically assessing reports prepared for Directors by a third party 
remuneration consultant.  

–(cid:3) We assessed the competency of the third-party remuneration 

consultant. For the cash-settled scheme, we also evaluated those 
assessments in the light of the movement in the share price  
from the start of the relevant vesting period to the current year  
end and the total shareholder returns of the peer group over the 
same period.  

–(cid:3) We also assessed whether the disclosure in relation to the 
schemes is sufficient, in particular around the impact of the  
TSR condition on the shares vested for Executive Directors. 

–(cid:3) Our findings – we had no concerns with the competence  
or instruction of the third-party consultant. We found the  
resulting estimates to be balanced and note 10 disclosures  
to be proportionate. 

Our application of materiality and an overview of the 
scope of our audit  
The materiality for the Group financial statements as a whole was  
set at £8.9 million, determined with reference to a benchmark of 
Group profit before taxation (of which it represents 5%). 

We report to the Audit and Risk Committee any corrected or 
uncorrected identified misstatements exceeding £0.4 million, in 
addition to other identified misstatements that warranted reporting  
on qualitative grounds.  

Of the Group’s 38 reporting components, we subjected 4 to audits 
for group reporting purposes. These audits covered 98% of total 
Group revenue; 94% of Group profit before taxation; and 95% of  
total Group assets.  

For the remaining components, we performed analysis at an 
aggregated group level to re-examine our assessment that there 
were no significant risks of material misstatement within these. 

The Group audit team set the component materialities which ranged 
from £0.9 million to £6.1 million having regard to the mix of size and 
risk profile of the Group across the components. The work on the 
components was performed by the Group audit team.  

Our opinion on other matters prescribed by the 
Companies Act 2006 is unmodified  
In our opinion:  

–(cid:3) the part of the Directors’ Remuneration Report to be audited  

has been properly prepared in accordance with the Companies  
Act 2006; and  

–(cid:3) the information given in the Strategic Report and the Directors’ 
Report for the financial year for which the financial statements  
are prepared is consistent with the financial statements.  

We have nothing to report in respect of the matters  
on which we are required to report by exception  
Under ISAs (UK and Ireland) we are required to report to you if, based 
on the knowledge we acquired during our audit, we have identified 
other information in the annual report that contains a material 
inconsistency with either that knowledge or the financial statements, 
a material misstatement of fact, or that is otherwise misleading. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

71

 
 
 
 
 
Independent Auditor’s report to the members of Ashmore Group plc only continued 
Year ended 30 June 2015 

Scope of report and responsibilities 
As explained more fully in the Statement of Directors’ responsibilities 
set out on page 51, the Directors are responsible for the preparation 
of the financial statements and for being satisfied that they give a  
true and fair view. A description of the scope of an audit of financial 
statements is provided on the Financial Reporting Council’s website 
at www.frc.org.uk/auditscopeukprivate. This report is made solely  
to the company’s members as a body and is subject to important 
explanations and disclaimers regarding our responsibilities, published 
on our website at www.kpmg.com/uk/auditscopeukco2014b, which 
are incorporated into this report as if set out in full and should be read 
to provide an understanding of the purpose of this report, the work 
we have undertaken and the basis of our opinions.  

Jonathan Mills (Senior Statutory Auditor) 
for and on behalf of KPMG LLP, Statutory Auditor  
Chartered Accountants  
15 Canada Square 
London 
E14 5GL 
7 September 2015 

www.kpmg.com/uk/auditscopeukco2014a 

In particular, we are required to report to you if:  

–(cid:3) we have identified material inconsistencies between the 

knowledge we acquired during our audit and the Directors’ 
statement that they consider that the annual report and  
financial statements taken as a whole is fair, balanced and 
understandable and provides the information necessary for 
shareholders to assess the Group’s performance, business  
model and strategy; or 

–(cid:3) the section of the annual report describing the work of the  
Group Audit and Risk Committee does not appropriately  
address matters communicated by us to the audit committee.  

Under the Companies Act 2006 we are required to report to you if,  
in our opinion:  

–(cid:3) adequate accounting records have not been kept by the  
parent company, or returns adequate for our audit have  
not been received from branches not visited by us; or  
–(cid:3) the parent company financial statements and the part of  
the Directors’ Remuneration Report to be audited are not  
in agreement with the accounting records and returns; or  
–(cid:3) certain disclosures of Directors’ remuneration specified by  

law are not made; or  

–(cid:3) we have not received all the information and explanations  

we require for our audit.  

Under the Listing Rules we are required to review:  
–(cid:3) the Directors’ statement, set out on page 69, in relation to  

going concern; and 

–(cid:3) the part of the Corporate Governance Statement on pages  
43 to 50 relating to the company’s compliance with the ten 
provisions of the 2012 UK Corporate Governance Code  
specified for our review. 

We have nothing to report in respect of the above responsibilities. 

72 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
Consolidated statement of comprehensive income 
For the year ended 30 June 2015 

Management fees 

Performance fees 

Other revenue 

Total revenue 

Distribution costs 

Foreign exchange 

Net revenue 

Gains/(losses) on investment securities 

Change in third-party interests in consolidated funds 

Personnel expenses 

Other expenses  

Operating profit 

Finance income 

Finance expense  

Share of losses from associates and joint ventures 

Profit before tax  

Tax expense 

Profit for the year 

Other comprehensive income, net of related tax effect 

Items that may be reclassified subsequently to profit or loss: 

Foreign currency translation differences arising on foreign operations  

Fair value reserve (available-for-sale financial assets): 

Net change in fair value 

Net amount transferred to profit or loss 

Cash flow hedge intrinsic value gains/(losses) 

Other comprehensive income, net of tax 

Total comprehensive income for the year 

Profit attributable to: 

Equity holders of the parent 

Non-controlling interests 

Profit for the year 

Total comprehensive income attributable to: 

Equity holders of the parent 

Non-controlling interests 

Total comprehensive income for the year 

Earnings per share  

Basic 

Diluted 

Notes 

7 

20 

20  

9  

11 

8 

8 

27 

12  

2015 
£m 

250.2  

13.3  

4.6  

268.1  

(2.9) 

18.1  

283.3  

(3.6) 

0.8  

(67.2) 

(32.3) 

181.0  

7.0  

(5.1) 

(1.6) 

Restated 
 2014 
£m 

283.1 

3.1 

7.9 

294.1 

(4.6) 

(26.6) 

262.9 

14.9 

(6.1) 

(66.1) 

(34.3) 

171.3 

10.7 

(8.5) 

(1.9) 

181.3  

171.6 

(41.3) 

140.0  

(36.9) 

134.7 

9.7  

(20.2) 

3.2  

(1.1) 

(1.9) 

9.9  

149.9  

136.5  

3.5  

140.0  

145.7  

4.2  

149.9  

(3.3) 

(2.5) 

2.8 

(23.2) 

111.5 

132.1 

2.6 

134.7 

109.5 

2.0 

111.5 

13  

13 

20.26p 

19.34p 

19.48p 

18.63p 

Comparative information has been restated to reflect the adoption of IFRS 10 Consolidated Financial Statements: see notes 3 and 31.  
The notes on pages 80 to 118 form an integral part of these financial statements. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

73

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Consolidated balance sheet  
As at 30 June 2015 

Assets 

Non-current assets 

Goodwill and intangible assets 

Property, plant and equipment 

Investment in associates and joint ventures 

Non-current asset investments 

Other receivables 

Deferred acquisition costs 

Deferred tax assets 

Current assets 

Investment securities 

Available-for-sale financial assets 

Fair value through profit or loss investments 

Trade and other receivables 

Derivative financial instruments 

Cash and cash equivalents 

Non-current assets held-for-sale 

Total assets 

Equity and liabilities 
Capital and reserves – attributable to equity holders of the parent  
Issued capital 
Share premium  
Retained earnings 
Foreign exchange reserve 
Available-for-sale fair value reserve 
Cash flow hedging reserve 

Non-controlling interests 
Total equity  
Liabilities 
Non-current liabilities 
Deferred tax liabilities 

Current liabilities 
Current tax 
Third-party interests in consolidated funds 
Derivative financial instruments 
Trade and other payables 

Non-current liabilities held-for-sale 

Total liabilities 

Total equity and liabilities 

Notes 

2015 
£m 

Restated 
 2014 
£m 

Restated 
 2013 
£m 

15 

16 

27 

20 

18 

20 

20 

20 

17 

21 

20 

22 

18 

20 
21 
25 

20 

74.1  

2.5  

7.3  

8.9  

0.2  

–  

20.3  

113.3  

72.2 

3.0 

9.7 

11.7 

0.2 

– 

21.3 

118.1 

131.0  

173.2 

10.6  

61.8  

64.0  

0.3  

380.8  

648.5  

31.7  

793.5  

–  
15.7  
649.3  
(5.6) 
(3.2) 
(0.1) 
656.1  
14.0  
670.1  

3.5  
3.5  

13.0  
41.5  
0.3  
54.1  
108.9  

11.0  

123.4  

793.5  

29.4 

8.4 

69.7 

2.5 

372.2 

655.4 

39.1 

812.6 

– 
15.7 
618.2 
(14.6) 
(5.3) 
1.8 
615.8 
16.4 
632.2 

4.5 
4.5 

16.4 
69.7 
0.1 
87.0 
173.2 

2.7 

180.4 

812.6 

84.3 

3.7 

11.8 

9.1 

0.1 

0.6 

21.0 

130.6 

107.5 

36.4 

– 

82.5 

– 

395.7 

622.1 

104.9 

857.6 

– 
15.7 
608.5 
5.0 
0.5 
(1.0) 
628.7 
17.1 
645.8 

3.0 
3.0 

28.9 
40.8 
2.2 
110.0 
181.9 

26.9 

211.8 

857.6 

Comparative information has been restated to reflect the adoption of IFRS 10 Consolidated Financial Statements: see notes 3 and 31.  
The notes on pages 80 to 118 form an integral part of these financial statements. 

Approved by the Board on 7 September 2015 and signed on its behalf by: 

Mark Coombs 
Chief Executive Officer 

Tom Shippey 
Group Finance Director 

74 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
Consolidated statement of changes in equity 
For the year ended 30 June 2015 

Balance at 30 June 2013 (restated) 

Profit for the year 

Other comprehensive income/(loss): 

Foreign currency translation differences arising on 
foreign operations 

Net fair value gain on available-for-sale assets 
including tax  

Net gains reclassified from available-for-sale 
reserve to comprehensive income 

Cash flow hedge intrinsic value gains 

Total comprehensive income/(loss) 

Transactions with owners: 

Purchase of own shares 

Share-based payments 

Dividends to equity holders 

Dividends to non-controlling interests 

Total contributions and distributions 

Balance at 30 June 2014 (restated) 

Profit for the year 

Other comprehensive income/(loss): 

Foreign currency translation differences arising on 
foreign operations 

Net fair value gain on available-for-sale assets 
including tax  

Net gains reclassified from available-for-sale 
reserve to comprehensive income 

Cash flow hedge intrinsic value losses 

Total comprehensive income/(loss) 

Transactions with owners: 

Purchase of own shares 

Acquisition of non-controlling interests 

Share-based payments 

Proceeds received on exercise of vested options 

Dividends to equity holders 

Dividends to non-controlling interests 

Total contributions and distributions 

Balance at 30 June 2015 

Attributable to equity holders of the parent 

Issued 
capital 
£m 

Share 
premium 
 £m 

Retained 
earnings 
£m 

Foreign 
exchange 
reserve  
£m 

Available-
for-sale 
reserve  
£m 

Cash flow 
hedging 
reserve  
£m 

Non-
controlling 
interests  
£m 

Total  
£m  

Total  
equity 
 £m 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

15.7 

608.5 

5.0 

0.5 

(1.0) 

628.7 

17.1 

645.8 

– 

132.1 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

(19.6) 

– 

– 

– 

132.1 

(19.6) 

(29.8) 

19.9 

(112.5) 

– 

(122.4) 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

(3.3) 

(2.5) 

– 

(5.8) 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

132.1 

2.6 

134.7 

– 

– 

– 

2.8 

2.8 

– 

– 

– 

– 

– 

(19.6) 

(0.6) 

(20.2) 

(3.3) 

(2.5) 

2.8 

– 

– 

– 

(3.3) 

(2.5) 

2.8 

109.5 

2.0 

111.5 

(29.8) 

19.9 

(112.5) 

– 

3.9 

(29.8) 

23.8 

– 

(112.5) 

– 

(6.6) 

(6.6) 

(122.4) 

(2.7) 

(125.1) 

15.7 

618.2 

(14.6) 

(5.3) 

1.8 

615.8 

16.4 

632.2 

– 

136.5 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

9.0 

– 

– 

– 

136.5  

9.0  

(11.4) 

– 

19.9  

0.1  

(114.0) 

– 

(105.4) 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

3.2 

(1.1) 

– 

2.1  

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

136.5  

3.5  

140.0  

– 

– 

– 

(1.9) 

(1.9) 

9.0 

0.7 

9.7 

3.2 

(1.1) 

(1.9) 

– 

– 

– 

3.2 

(1.1) 

(1.9) 

145.7  

4.2  

149.9  

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

(11.4) 

– 

19.9  

0.1  

(114.0) 

– 

(11.4) 

(0.9) 

0.4 

– 

– 

(0.9) 

20.3  

0.1  

(114.0) 

– 

(6.1) 

(6.1) 

(105.4) 

(6.6) 

(112.0) 

15.7  

649.3  

(5.6) 

(3.2) 

(0.1) 

656.1  

14.0  

670.1  

Comparative information has been restated to reflect the adoption of IFRS 10 Consolidated Financial Statements: see notes 3 and 31. The notes 
on pages 80 to 118 form an integral part of these financial statements.  

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

75

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Consolidated cash flow statement 
For the year ended 30 June 2015 

Operating activities 
Operating profit 
Adjustments for non-cash items: 
Depreciation and amortisation 
Accrual for variable compensation 
Unrealised foreign exchange (gains)/losses 
Other non-cash items  

Cash generated from operations before working capital changes 
Changes in working capital: 

Decrease in trade and other receivables 
Decrease/(increase) in derivative financial instruments 
Decrease in trade and other payables 

Cash generated from operations 
Taxes paid 

Net cash from operating activities 

Investing activities 
Interest received 
Dividends received 
Proceeds on disposal of associates 
Purchase of non-current asset investments 
Purchase of financial assets held-for-sale 
Purchase of available-for-sale financial assets 
Purchase of fair value through profit or loss investments 
Purchase of investment securities 
Sale of non-current asset investments 
Sale of financial assets held-for-sale 
Sale of available-for-sale financial assets 
Sale of fair value through profit or loss investments 
Sale of investment securities 
Net cash flow arising on initial consolidation/deconsolidation of seed capital investments 
Purchase of property, plant and equipment 

Net cash used in investing activities 

Financing activities 
Dividends paid to equity holders 
Dividends paid to non-controlling interests 
Third-party subscriptions into consolidated funds 
Third-party redemptions from consolidated funds 
Distributions paid by consolidated funds 
Acquisition of non-controlling interests 
Purchase of own shares 

Net cash used in financing activities 

2015 
£m 

Restated 
 2014 
£m 

181.0 

171.3 

5.3 
42.4 
(17.7) 
4.2 

215.2 

 5.7  
 2.4  
 (32.9) 

190.4 
(44.7) 

145.7 

4.1 
1.8 
0.6 
(0.3) 
(21.8) 
– 
(2.0) 
(77.0) 
0.4 
– 
20.8 
10.1 
30.1 
(6.8) 
(0.7) 

(40.7) 

(114.0) 
(6.1) 
34.0 
(15.8) 
– 
(0.9) 
(11.4) 

(114.2) 

4.9 
41.5 
26.6 
3.6 

247.9 

12.8 
(4.6) 
(23.0) 

233.1 
(48.3) 

184.8 

0.5 
0.3 
–  
(2.0) 
(30.4) 
(21.3) 
–  
(58.3) 
2.3 
12.7 
24.9 
–  
17.7 
9.9 
(0.4) 

(44.1) 

(112.5) 
(6.6) 
63.7 
(46.2) 
(0.5) 
– 
(29.8) 

(131.9) 

Net (decrease)/increase in cash and cash equivalents 

(9.2) 

8.8 

Cash and cash equivalents at beginning of year 
Effect of exchange rate changes on cash and cash equivalents  

Cash and cash equivalents at end of year 

Cash and cash equivalents at end of year comprise: 
Cash at bank and in hand  
Daily dealing liquidity funds 
Deposits 

372.2 
17.8 

380.8 

84.5 
109.6 
186.7 
380.8 

395.7 
(32.3) 

372.2 

76.4 
224.6 
71.2 
372.2 

The indirect method of presenting cash generated from operations has been adopted with effect from 1 July 2014. Previously, the direct 
method was presented: see note 3 for further details. Comparative information has been restated to reflect the adoption of IFRS 10 
Consolidated Financial Statements: see notes 3 and 31. The notes on pages 80 to 118 form an integral part of these financial statements. 

76 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Company balance sheet  
As at 30 June 2015 

Assets 

Non-current assets 

Goodwill and intangible assets 

Property, plant and equipment 

Investment in subsidiaries 

Deferred tax assets  

Current assets 

Trade and other receivables 

Cash and cash equivalents 

Total assets 

Equity and liabilities 

Capital and reserves 

Issued capital 

Share premium  

Retained earnings 

Total equity attributable to equity holders of the Company 

Liabilities 

Current liabilities 

Trade and other payables 

Total equity and liabilities 

The notes on pages 80 to 118 form an integral part of these financial statements. 

Approved by the Board on 7 September 2015 and signed on its behalf by: 

Mark Coombs 
Chief Executive Officer 

Tom Shippey 
Group Finance Director 

Notes 

2015 
£m 

2014 
£m 

15 

16 

26 

18 

17 

22 

25 

4.1  

1.1  

20.1  

9.0  

34.3  

451.8  

114.5  

566.3  

600.6  

–  

15.7  

547.0  

562.7  

4.1  

1.5  

20.1  

12.3  

38.0  

256.9  

249.1  

506.0  

544.0  

– 

15.7  

495.5  

511.2  

37.9  

37.9  

600.6  

32.8  

32.8  

544.0  

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

77

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Company statement of changes in equity  
For the year ended 30 June 2015 

Balance at 30 June 2013 

Profit for the year 

Purchase of own shares 

Share-based payments 

Dividends to equity holders 

Balance at 30 June 2014 

Profit for the year 

Purchase of own shares 

Share-based payments 

Dividends to equity holders 

Balance at 30 June 2015 

The notes on pages 80 to 118 form an integral part of these financial statements. 

Issued  
capital  
£m  

Share  
premium 
£m 

Retained 
earnings 
 £m 

Total equity 
attributable to 
equity holders 
of the parent 
£m 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

15.7 

526.2 

541.9 

– 

– 

– 

– 

 15.7  

– 

– 

– 

– 

15.7 

 94.4  

 (29.8) 

 17.2  

 (112.5) 

 495.5  

158.9  

(11.4) 

18.0  

(114.0) 

547.0  

 94.4  

 (29.8) 

 17.2  

 (112.5) 

 511.2  

158.9  

(11.4) 

18.0  

(114.0) 

562.7  

78 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Company cash flow statement 
For the year ended 30 June 2015 

Operating activities 

Cash generated from operations before working capital changes 

Changes in working capital: 

Decrease/(increase) in trade and other receivables 

Increase/(decrease) in trade and other payables 

Cash generated from operations 

Taxes paid 

Net cash from/(used in) operating activities 

Investing activities 

Interest received 

Loans to subsidiaries 

Dividends received from subsidiaries 

Purchase of property, plant and equipment 

Net cash from/(used in) investing activities 

Financing activities 

Dividends paid 

Purchase of own shares 

Net cash used in financing activities 

Net decrease in cash and cash equivalents 

Cash and cash equivalents at beginning of year 

Effect of exchange rate changes on cash and cash equivalents  

Cash and cash equivalents at end of year 

Cash and cash equivalents at end of year comprise: 

Cash at bank and in hand 

Daily dealing liquidity funds 

Deposits 

2015 
£m 

2014 
£m 

144.0 

8.4 

(150.4) 

5.1 

(1.3) 

(21.6) 

(22.9) 

0.4 

(44.5) 

41.1 

– 

(3.0) 

36.8 

(13.0) 

32.2 

– 

32.2 

 0.2  

 (37.7) 

 143.2  

 (0.4) 

 105.3  

(114.0) 

(11.4) 

(125.4) 

 (112.5) 

 (29.8) 

 (142.3) 

(151.3) 

 (4.8) 

249.1 

16.7 

114.5 

5.0 

39.5 

70.0 

114.5 

 271.7  

 (17.8) 

 249.1  

 20.4  

 183.7  

 45.0  

 249.1  

The indirect method of presenting cash generated from operations has been adopted with effect from 1 July 2014. Previously, the direct 
method was presented: see note 3 for further details.  

The notes on pages 80 to 118 form an integral part of these financial statements. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

79

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Prior to the application of IFRS 10, the Group consolidated 
investments where its shareholding resulted in control, as defined 
by IFRS. This policy has not changed subsequent to the adoption  
of IFRS 10. However, the change to the definition of control under 
IFRS 10 means that certain of the Group‘s funds, principally where 
the Group holds seed capital investments, now meet the definition 
of a subsidiary as they are deemed to be controlled by the Group.  

–(cid:3) IFRS 11 Joint Arrangements outlines the classification and 
accounting for jointly controlled arrangements that involve 
contractually agreed sharing of control. An arrangement subject  
to joint control under IFRS 11 is classified as either a joint venture 
(representing a share of net assets, accounted for using the equity 
method) or a joint operation (representing rights to assets and 
obligations for liabilities, accounted for accordingly). The adoption  
of this Standard has not resulted in any impact on the Group’s 
consolidated financial statements. 

–(cid:3) IFRS 12 Disclosure of Interests in Other Entities requires certain 

additional disclosures to be made in respect of the Group’s 
interests in the funds it manages but does not control, as defined 
by IFRS 10. These disclosures are included in note 28. 

Change in accounting policy 
The Group adopted the indirect method of presenting cash generated 
from operations in the Group consolidated cash flow statement with 
effect from 1 July 2014.  

–(cid:3) In accordance with IAS 7 Statement of Cash Flows, the Group  
has elected to present cash generated from operations using  
the indirect method (i.e. presenting a line-by-line reconciliation  
of operating profit to net cash from operating activities on the face 
of the consolidated cash flow statement). Previously, the Group 
presented cash generated from operations using the direct method 
(i.e. presenting cash receipts from customers less cash paid to 
suppliers and employees on the face of the cash flow statement).  

–(cid:3) The Group believes that the indirect method provides additional 
information regarding the items that affect cash flows generated 
from operating activities. Comparative consolidated cash flow 
statement information has also been restated to reflect the new 
presentation; however, this did not result in any impact on the 
current or prior period’s cash flows generated from operations. 

New standards and interpretations not yet adopted 
At the date of authorisation of these consolidated financial statements 
the following standards and interpretations relevant to the Group’s 
operations were issued by the IASB but are not yet mandatory.  
The Group is assessing the impact of these standards on the Group’s 
future consolidated financial statements. 

Notes to the financial statements 

1)  General information 
Ashmore Group plc (the Company) is a public limited company listed 
on the London Stock Exchange and incorporated and domiciled in  
the United Kingdom. The consolidated financial statements of the 
Company and its subsidiaries (together the Group) for the year ended 
30 June 2015 were authorised for issue by the Board of Directors on 
7 September 2015. The principal activity of the Group is described in 
the Directors’ report on page 66. 

2)  Basis of preparation 
The Group and Company financial statements have been prepared 
in accordance with International Financial Reporting Standards (IFRS) 
as adopted by the European Union (EU) effective for the Group’s 
reporting for the year ended 30 June 2015 and applied in accordance 
with the provisions of the Companies Act 2006.  

The financial statements have been prepared on a going concern 
basis under the historical cost convention, except for the 
measurement at fair value of certain financial assets that are  
available-for-sale or classified as fair value through profit or loss.  

The Company has taken advantage of the exemption in section  
408 of the Companies Act 2006 which allows it not to present its 
individual statement of comprehensive income and related notes.  

The preparation of financial statements requires management to 
make judgements, estimates and assumptions that affect the 
application of policies and reported amounts of assets and liabilities, 
income and expenses. The estimates and associated assumptions 
are based on historical experience and various other factors that  
are believed to be reasonable under the circumstances, the results  
of which form the basis of making the judgements about carrying  
values of assets and liabilities that are not readily apparent from  
other sources. Actual results may differ from these estimates.  
Further information about key assumptions and other key sources  
of estimation and areas of judgement are set out in note 33.  

3)  Effects of new and amended IFRSs  
New standards, interpretations and amendments 
adopted during the year 
The following standards and amendments to standards relevant to 
the Group’s operations were adopted with effect from 1 July 2014.  

–(cid:3) IFRS 10 Consolidated Financial Statements redefines the concept 
of control for consolidation purposes and its adoption has led to 
four additional funds being consolidated where the Group is now 
deemed to hold a controlling interest, as defined by this accounting 
Standard. This has resulted in the total assets and liabilities of those 
funds being consolidated on a line-by-line basis within the Group’s 
consolidated balance sheet, and the third-party interest in the 
consolidated funds being recorded within liabilities. There is no 
impact on the net assets or total comprehensive income of the 
Group. The Group‘s previously reported consolidated balance 
sheets from 1 July 2013 and consolidated cash flows for the  
year ended 30 June 2014 have been restated to include the 
consolidation of those funds. Further details on the effect of the 
restatement on the Group’s consolidated financial statements  
are set out in note 31. 

80 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
–(cid:3) IFRS 9 Financial instruments was originally issued in November 
2009, and the finalised version, incorporating requirements for 
classification and measurement, impairment, general hedge 
accounting and derecognition, was issued in July 2014. IFRS 9 
replaces the classification and measurement models for financial 
instruments in IAS 39 with three classification categories: 
amortised cost, fair value through profit or loss and fair value 
through other comprehensive income. Under IFRS 9, the Group’s 
business model and the contractual cash flows arising from its 
investments in financial instruments will determine the appropriate 
classification. All equity investments within the scope of IFRS 9 are 
to be measured at fair value, with gains or losses reported either in 
the statement of comprehensive income or, by election, through 
other comprehensive income. However, where fair value gains and 
losses are recorded through other comprehensive income there 
will no longer be a requirement to transfer gains or losses to the 
statement of comprehensive income on impairment or disposal. 

In addition, IFRS 9 introduces an expected loss model for the 
assessment of impairment. The current model under IAS 39 
(incurred loss model) requires the Group to recognise impairment 
losses when there is objective evidence that an asset is impaired. 
Under the expected loss model, impairment losses are recorded if 
there is an expectation of credit losses, even in the absence of a 
default event. The Group does not anticipate that this will have a 
material impact on its results. IFRS 9 is effective for annual periods 
beginning on or after 1 January 2018 and has yet to be endorsed 
for use in the EU. 

–(cid:3) IFRS 15 Revenue from Contracts with Customers deals with 
revenue recognition and establishes a single, principles-based 
model to be applied to all contracts with customers. Revenue is 
recognised when a customer obtains control of a good or service 
and thus has the ability to direct the use and obtain the benefits 
from the good or service. IFRS 15 replaces IAS 18 Revenue and 
IAS 11 Construction Contracts and related interpretations. The 
Standard provides guidance on topics such as the point at which 
revenue is recognised, accounting for variable consideration, costs 
of fulfilling and obtaining a contract and various related matters. 
New disclosures about revenue are also introduced. IFRS 15 is 
effective for annual periods beginning on or after 1 January 2018 
and has yet to be endorsed for use in the EU. 

No other standards or interpretations issued and not yet effective  
are expected to have an impact on the Group‘s consolidated  
financial statements. 

4)  Significant accounting policies 
The following principal accounting policies have been applied 
consistently where applicable to all years presented in dealing  
with items which are considered material in relation to the Group  
and Company financial statements, unless otherwise stated. 

Basis of consolidation  
The consolidated financial statements of the Group comprise the 
financial statements of the Company and its subsidiaries, associates 
and joint ventures. This includes an Employee Benefit Trust (EBT) 
established for the employee share-based awards and consolidated 
investment funds. 

Interests in subsidiaries 
Subsidiaries are those entities, including investment funds, over 
which the Group has control as defined by IFRS 10. The Group has 
control if it is exposed to, or has rights to, variable returns from its 
involvement with the entity and has the ability to affect those returns 
through its power over the entity. The financial statements of 
subsidiaries are included in the consolidated financial statements from 
the date on which control commences until the date when control 
ceases. The Group reassesses whether or not it controls an entity  
if facts and circumstances indicate that there are changes to one or 
more of the elements of control. 

The profit or loss and each component of other comprehensive 
income are attributed to the equity holders of the parent of the  
Group and to any non-controlling interests. Based on their nature,  
the interests of third-parties in consolidated funds are classified as 
liabilities and appear as ‘Third-party interests in consolidated funds’  
on the Group’s balance sheet. Associates and joint ventures are 
presented as single line items in the statement of comprehensive 
income and balance sheet (see note 27). Intercompany transactions 
and balances are eliminated on consolidation. Consistent accounting 
policies have been applied across the Group in the preparation of the 
consolidated financial statements as at 30 June 2015. 

A change in the ownership interest of a consolidated entity that  
does not result in a loss of control by the Group is accounted for as  
an equity transaction. If the Group loses control over a consolidated 
entity, it derecognises the related assets, goodwill, liabilities,  
non-controlling interest and other components of equity, and any  
gain or loss is recognised in consolidated comprehensive income. 
Any investment retained is recognised at its fair value at the date of  
loss of control. 

Interests in associates and joint arrangements 
Associates are partly owned entities over which the Group has 
significant influence but no control. Joint ventures are entities through 
which the Group and other parties undertake an economic activity 
which is subject to joint control. 

Investments in associates and interests in joint ventures are 
measured using the equity method of accounting. Under this method, 
the investments are initially recognised at cost, including attributable 
goodwill, and are adjusted thereafter for the post-acquisition changes 
in the Group’s share of net assets. The Group’s share of post-
acquisition profit or loss is recognised in the statement of 
comprehensive income.  

Where the Group’s financial year is not coterminous with those  
of its associates or joint ventures, unaudited interim financial 
information is used after appropriate adjustments have been made. 

Interests in consolidated structured entities 
The Group acts as fund manager to investment funds that are 
considered to be structured entities. Structured entities are entities 
that have been designed so that voting or similar rights are not the 
dominant factor in deciding which party has control: for example, 
when any voting rights relate to administrative tasks only and the 
relevant activities of the entity are directed by means of contractual 
arrangements. The Group’s assets under management are managed 
within structured entities. These structured entities typically consist of 
unitised vehicles such as Sociétés d’Investissement à Capital Variable 
(SICAVs), limited partnerships, unit trusts and open-ended and closed-
ended vehicles which entitle third-party investors to a percentage of 
the vehicle’s net asset value. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

81

 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

4)  Significant accounting policies continued 
The Group has interests in structured entities as a result of the 
management of assets on behalf of its clients. Where the Group 
holds a direct interest in a closed-ended fund, private equity fund or 
open-ended pooled fund such as a SICAV, the interest is accounted 
for either as a consolidated structured entity or as a financial asset, 
depending on whether the Group has control over the fund or not. 

Control is determined in accordance with IFRS 10, based on an 
assessment of the level of power and aggregate economic interest 
that the Group has over the fund, relative to third-party investors. 
Power is normally conveyed to the Group through the existence  
of an investment management agreement and/or other contractual 
arrangements. Aggregate economic interest is a measure of the 
Group’s exposure to variable returns in the fund through a 
combination of direct interest, carried interest, expected management 
fees, fair value gains or losses, and distributions receivable from  
the fund.  

The Group concludes that it acts as a principal when the power it has 
over the fund is deemed to be exercised for self-benefit, considering 
the level of aggregate economic exposure in the fund and the 
assessed strength of third-party investors’ kick-out rights. The Group 
concludes that it acts as an agent when the power it has over the 
fund is deemed to be exercised for the benefit of third-party 
investors.  

The Group concludes that it has control and, therefore, will 
consolidate a fund as if it were a subsidiary where the Group acts  
as a principal. If the Group concludes that it does not have control 
over the fund, the Group accounts for its interest in the fund as a 
financial asset.  

Interests in unconsolidated structured entities 
The Group classifies the following investment funds as 
unconsolidated structured entities: 

–(cid:3) Segregated mandates and pooled funds managed where the 

Group does not hold any direct interest. In this case, the Group 
considers that its aggregate economic exposure is insignificant, 
and, in relation to segregated mandates, the third-party investor 
has the practical ability to remove the Group from acting as fund 
manager, without cause. As a result, the Group concludes that it 
acts as an agent for third-party investors. 

–(cid:3) Pooled funds managed by the Group where the Group holds  

a direct interest, for example seed capital investments, and the 
Group’s aggregate economic exposure in the fund relative to third-
party investors is less than 20% (i.e. the threshold established by  
the Group for determining agent versus principal classification).  
As a result, the Group concludes that it is an agent for third-party 
investors and, therefore, will account for its beneficial interest in  
the fund as a financial asset.  

The disclosure of the AuM in respect of consolidated and 
unconsolidated structured entities is provided in note 28.  

Foreign currency  
The Group’s financial statements are presented in Pounds Sterling 
(Sterling), which is also the Company’s functional and presentation 
currency. Items included in the financial statements of each of  
the Group’s entities are measured using the functional currency, 
which is the currency that prevails in the primary economic 
environment in which the entity operates. 

82 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Foreign currency transactions  
Transactions in foreign currencies are translated into the respective 
functional currency of the Group entities at the spot exchange rates  
at the date of the transactions.  

Monetary assets and liabilities denominated in foreign currencies  
at the balance sheet date are translated into the functional currency  
at the spot exchange rate at that date. Non-monetary assets and 
liabilities that are measured in terms of historical cost in a foreign 
currency are translated using the exchange rate at the date of  
the transaction.  

Foreign currency differences arising on translation are generally 
recognised in comprehensive income. However, foreign currency 
differences arising from the translation of the following items are 
recognised in other comprehensive income: 

–(cid:3) available-for-sale equity instruments; and 
–(cid:3) qualifying cash flow hedges to the extent that the hedge  

is effective. 

Foreign operations  
The assets and liabilities of foreign operations, including goodwill  
and fair value adjustments arising on consolidation, are translated  
into Sterling at the spot exchange rates at the balance sheet date.  
The revenues and expenses of foreign operations are translated into 
Sterling at rates approximating to the foreign exchange rates ruling  
at the dates of the transactions.  

Foreign currency differences are recognised in other comprehensive 
income, and accumulated in the foreign currency translation reserve, 
except to the extent that the translation difference is allocated to  
non-controlling interests.  

When a foreign operation is disposed of such that control is lost,  
the cumulative amount in the foreign currency translation reserve 
related to that foreign operation is reclassified to comprehensive 
income as part of the gain or loss on disposal. If the Group disposes 
of only part of its interest in a subsidiary that includes a foreign 
operation while retaining control, then the relevant proportion of the 
cumulative amount is reattributed to non-controlling interests. 

If the settlement of a monetary item receivable from or payable to  
a foreign operation is neither planned nor likely in the foreseeable 
future, then foreign currency differences arising on the item form  
part of the net investment in the foreign operation and are recognised 
in other comprehensive income, and accumulated in the foreign 
currency translation reserve within equity. 

Business combinations 
Business combinations are accounted for using the acquisition 
method as at the acquisition date. The acquisition date is the date  
on which the acquirer effectively obtains control of the acquiree. 

The consideration transferred for the acquisition is generally 
measured at the acquisition date fair value, as are the identifiable  
net assets acquired, liabilities incurred (including any asset or liability 
resulting from a contingent consideration arrangement) and  
equity instruments issued by the Group in exchange for control  
of the acquiree. 

Acquisition-related costs are expensed as incurred, except if they  
are related to the issue of debt or equity securities. 

 
 
Any contingent consideration to be transferred by the acquirer will  
be recognised at fair value at the acquisition date. Subsequently, 
changes to the fair value of the contingent consideration that is 
deemed to be a liability will be recognised in accordance with IAS 39 
in comprehensive income. If the contingent consideration is classified 
as equity, it will not be remeasured and settlement is accounted for 
within equity. 

If share-based payment awards (replacement awards) are required  
to be exchanged for awards held by the acquiree’s employees 
(acquiree’s awards) and relate to past services, then all or a portion  
of the amount of the acquirer’s replacement awards is included  
in measuring the consideration transferred in the business 
combination. This determination is based on market-based value  
of the replacement awards compared with the market-based value  
of the acquiree’s awards and the extent to which the replacement 
awards relate to pre-combination service. 

Goodwill 
The cost of a business combination in excess of the fair value of net 
identifiable assets or liabilities acquired, including intangible assets 
identified, is recognised as goodwill and stated at cost less any 
accumulated impairment losses. Goodwill has an indefinite useful life, 
is not subject to amortisation and is tested annually for impairment  
or when there is an indication of impairment.  

Intangible assets 
The cost of intangible assets, such as management contracts and 
brand names, acquired as part of a business combination is their  
fair value as at the date of acquisition. The fair value at the date of 
acquisition is calculated using the discounted cash flow methodology 
and represents the valuation of the profits expected to be earned 
from the management contracts and brand name in place at the  
date of acquisition.  

Following initial recognition, intangible assets are carried at cost less 
any accumulated amortisation and impairment losses. Intangible 
assets are amortised, if appropriate, over their useful lives, which  
have been assessed as being between 31 months and eight years.  

Non-controlling interests (NCI) 
NCI are measured at their proportionate share of the acquiree’s 
identifiable net assets at the acquisition date. Changes to the  
Group’s interest in a subsidiary that do not result in a loss of control 
are accounted for as equity transactions. 

Property, plant and equipment 
Property, plant and equipment is stated at cost less accumulated 
depreciation and impairment losses. Cost is determined on the basis 
of the direct and indirect costs that are directly attributable. Property, 
plant and equipment is depreciated using the straight-line method 
over the estimated useful lives, assessed to be five years for office 
equipment and four years for IT equipment. The residual values and 
useful lives of assets are reviewed at least annually. 

Deferred acquisition costs 
Costs that are directly attributable to securing an investment 
management contract are deferred if they can be identified separately 
and measured reliably and it is probable that they will be recovered. 
Deferred acquisition costs represent the contractual right to benefit 
from providing investment management services and are charged as 
the related revenue is recognised. 

Financial instruments 
Recognition and initial measurement 
Financial instruments are recognised when the Group becomes party  
to the contractual provisions of an instrument, initially at fair value  
plus transaction costs except for financial assets classified at fair 
value through profit or loss. Purchases or sales of financial assets are 
recognised on the trade date, being the date that the Group commits 
to purchase or sell the asset. Financial assets are derecognised when 
the rights to receive cash flows from the investments have expired or 
been transferred or when the Group has transferred substantially all 
risks and rewards of ownership. Financial liabilities are derecognised 
when the obligation under the liability has been discharged, cancelled 
or expires. 

Subsequent measurement 
The subsequent measurement of financial instruments depends on 
their classification in accordance with IAS 39 Financial instruments: 
recognition and measurement and IFRS 5 Non-current assets held-
for-sale and discontinued operations.  

Financial assets 
The Group classifies its financial assets into the following categories: 
financial assets held-for-sale, investment securities, fair value through 
profit or loss investments, available-for-sale financial assets and non-
current financial assets held-for-sale. 

The Group may, from time to time, invest in funds where an  
Ashmore Group subsidiary is the investment manager or an adviser 
(seeding). Where the holding in such investments is deemed to 
represent a controlling stake and is acquired exclusively with a view 
to subsequent disposal through sale or dilution, these seed capital 
investments are recognised as non-current financial assets held-for-
sale in accordance with IFRS 5. The Group recognises 100% of the 
investment in the fund as a ‘held-for-sale’ asset and the interest  
held by other parties as a ‘liability held-for-sale’. Where control is  
not deemed to exist, and the assets are readily realisable, they are 
recognised as financial assets at fair value through profit or loss in 
accordance with IAS 39. Where the assets are not readily realisable, 
they are recognised as non-current asset investments. If a seed 
capital investment remains under the control of the Group for more 
than one year from the original investment date, the underlying fund 
is consolidated line-by-line. 

Investment securities 
Investment securities represent listed securities, other than 
derivatives, held by consolidated funds. These securities are held at 
fair value with gains and losses recognised through the consolidated 
statement of comprehensive income. 

Non-current financial assets held-for-sale 
Non-current financial assets held-for-sale are measured at the lower 
of their carrying amount and fair value less costs to sell except where 
measurement and remeasurement is outside the scope of IFRS 5. 
Where investments that have initially been recognised as non-current 
financial assets held-for-sale, because the Group has been deemed  
as holding a controlling stake, are subsequently disposed of or diluted 
such that the Group’s holding is no longer deemed a controlling stake, 
the investment will subsequently be classified as fair value through 
profit or loss investments in accordance with IAS 39. Subsequent 
movements will be recognised in accordance with the Group’s 
accounting policy for the newly adopted classification.  

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

83

 
 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

4)  Significant accounting policies continued 
Available-for-sale financial assets 
Available-for-sale financial assets include readily realisable interests  
in seeded funds that are either allocated specifically to this category 
or cannot be assigned to any other category. They are carried  
at fair value and changes in fair value are recognised in other 
comprehensive income, until the asset is disposed of or impaired, at 
which time the cumulative gain or loss previously recognised in other 
comprehensive income is included in profit for the year as part of 
comprehensive income. Dividend income and impairment losses are 
recognised in the consolidated statement of comprehensive income. 

Financial assets designated as fair value through profit  
or loss (FVTPL)  
Financial assets designated as FVTPL include certain readily realisable 
interests in seeded funds, non-current asset investments and 
derivatives. The Group designates financial assets as FVTPL when: 

–(cid:3) the financial assets are managed, evaluated and reported internally 

on a fair value basis; and 

–(cid:3) the classification at fair value eliminates or significantly reduces an 

accounting mismatch which would otherwise arise. 

From the date the financial asset is designated as FVTPL all 
subsequent changes in fair value, foreign exchange differences, 
interest and dividends are reflected in the consolidated statement of 
comprehensive income and presented in finance income or expense. 

(i)  FVTPL investments 
The Group classifies new readily realisable interests in seeded  
funds as FVTPL investments with fair value changes being directly 
recognised through the consolidated statement of comprehensive 
income. Fair value is measured based on the proportionate net asset 
value in the fund. 

(ii)  Non-current asset investments 
Non-current asset investments include closed-end funds which are 
designated as FVTPL. They are held at fair value with changes in  
fair value being recognised through the consolidated statement of 
comprehensive income. Fair value is assessed by taking account of 
the extent to which potential dilution of gains or losses may arise  
as a result of additional investors subscribing to the fund where  
the final close of a fund has not occurred. 

(iii)  Derivatives 
Derivatives include foreign exchange forward contracts and options 
used by the Group to manage its foreign currency exposures and 
those held in consolidated funds. Derivatives are initially recognised  
at fair value on the date on which a derivative contract is entered into 
and subsequently remeasured at fair value. Transaction costs are 
recognised immediately in the statement of comprehensive income. 
All derivatives are carried as financial assets when the fair value is 
positive and as financial liabilities when the fair value is negative. 

Any gains or losses arising from changes in the fair value of 
derivatives are taken directly in comprehensive income, except for 
the effective portion of cash flow hedges, which is recognised in 
other comprehensive income. 

Trade and other receivables  
Trade and other receivables are initially recorded at fair value plus 
transaction costs. The fair value on acquisition is normally the cost. 
Impairment losses with respect to the estimated irrecoverable 
amount are recognised through the statement of comprehensive 
income when there is appropriate evidence that trade and other 
receivables are impaired. However, if a longer-term receivable carries 
no interest, the fair value is estimated as the present value of all 
future cash payments or receipts discounted using the Group’s 
weighted average cost of capital. The resulting adjustment is 
recognised as interest expense or interest income. Subsequent  
to initial recognition these assets are measured at amortised cost  
less any impairment. 

Cash and cash equivalents 
Cash represents cash at bank and in hand and cash equivalents 
comprise short-term deposits and investments in money market 
instruments with an original maturity of three months or less. 

Financial liabilities 
The Group classifies its financial liabilities into the following 
categories: non-current financial liabilities held-for-sale, financial 
liabilities designated as FVTPL and financial liabilities at  
amortised cost. 

Non-current financial liabilities held-for-sale 
Non-current financial liabilities represent interests held by other 
parties in funds in which the Group recognises 100% of the 
investment in the fund as a held-for-sale financial asset. These 
liabilities are carried at fair value with gains or losses recognised  
in the statement of comprehensive income within finance income  
or expense. 

Financial liabilities at FVTPL 
Financial liabilities at FVTPL include derivative financial instruments 
and third-party interests in consolidated funds. They are carried at fair 
value with gains or losses recognised in the consolidated statement 
of comprehensive income within finance income or expense. 

Other financial liabilities 
Other financial liabilities including trade and other payables  
are subsequently measured at amortised cost using the effective 
interest rate method. 

Fair value of financial instruments 
Fair value is defined as the price that would be received to  
sell an asset or paid to transfer a liability (i.e. the ‘exit price’)  
in an orderly transaction between market participants at the 
measurement date. In determining fair value, the Group uses various 
valuation approaches and establishes a hierarchy for inputs used in 
measuring fair value that maximises the use of relevant observable 
inputs and minimises the use of unobservable inputs by requiring  
that the most observable inputs be used when available. Observable 
inputs are inputs that market participants would use in pricing the 
asset or liability developed based on market data obtained from 
sources independent of the Group.  

84 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
Unobservable inputs are inputs that reflect the Group’s assumptions 
about the assumptions other market participants would use in pricing 
the asset or liability, developed based on the best information 
available in the circumstances. 

Securities listed on a recognised stock exchange or dealt on any  
other regulated market that operates regularly, recognised and  
open to the public, are valued at the last known available closing bid 
price. If a security is traded on several actively traded and organised 
financial markets, the valuation is made on the basis of the last known 
bid price on the main market on which the securities are traded.  
In the case of securities for which trading on an actively traded and 
organised financial market is not significant, but which are bought and 
sold on a secondary market with regulated trading among security 
dealers (with the effect that the price is set on a market basis), the 
valuation may be based on this secondary market.  

Where instruments are not listed on any stock exchange or not 
traded on any regulated markets, valuation techniques are used  
by valuation specialists. These techniques include the market 
approach, the income approach or the cost approach for which 
sufficient and reliable data is available. The use of the market 
approach generally consists of using comparable market transactions 
or using techniques based on market observable inputs, while the 
use of the income approach generally consists of the net present 
value of estimated future cash flows, adjusted as deemed appropriate 
for liquidity, credit, market and/or other risk factors.  

Investments in open-ended funds are valued on the basis of the  
last available NAV of the units or shares of such funds. 

The fair value of the derivatives is their quoted market price at  
the balance sheet date. 

Hedge accounting 
The Group applies cash flow hedge accounting when the transactions 
meet the specified hedge accounting criteria. To qualify, the following 
conditions must be met: 

–(cid:3) formal documentation of the relationship between the hedging 

instrument(s) and hedged item(s) must exist at inception; 

–(cid:3) the hedged cash flows must be highly probable and must present 
an exposure to variations in cash flows that could ultimately affect 
comprehensive income; 

–(cid:3) the effectiveness of the hedge can be reliably measured; and 
–(cid:3) the hedge must be highly effective, with effectiveness assessed  

on an ongoing basis. 

For qualifying cash flow hedges, the change in fair value of  
the effective hedging instrument is initially recognised in other 
comprehensive income and is released to comprehensive income  
in the same period during which the relevant financial asset or  
liability affects the Group’s results.  

Where the hedge is highly effective overall, any ineffective portion  
of the hedge is immediately recognised in comprehensive income. 
Where the instrument ceases to be highly effective as a hedge, or  
is sold, terminated or exercised, hedge accounting is discontinued. 

Derecognition of financial assets and liabilities 
The Group derecognises a financial asset only when the contractual 
rights to the cash flows from the asset expire, or when it transfers 
the financial asset and substantially all the risk and rewards of 
ownership of the asset. The Group derecognises a financial  
liability when the Group’s obligations are discharged, cancelled  
or they expire. 

Impairment of financial assets 
General 
At each reporting date, the carrying amounts of the Group’s assets 
are reviewed to assess whether there is any objective evidence of 
impairment in the value of financial assets classified as either 
available-for-sale or as trade and other receivables. Impairment losses 
are recognised if an event has occurred which will have an adverse 
impact on the expected future cash flows of an asset and the 
expected impact can be reliably estimated. If any such indication 
exists, the asset’s recoverable amount is estimated. An impairment 
loss is recognised whenever the carrying amount of an asset exceeds 
its recoverable amount.  

The recoverable amount of an asset is the higher of an asset’s fair 
value less costs to sell and its value in use. In assessing value in use, 
the estimated future cash flows are discounted to their present  
value using the Group’s weighted average cost of capital. For an 
asset that does not generate largely independent cash inflows, the 
recoverable amount is determined for the cash-generating unit to 
which the asset belongs. 

Impairment losses on available-for-sale financial assets are measured 
as the difference between cost and the current fair value. Where 
there is evidence that the available-for-sale financial asset is impaired, 
the cumulative loss that had been previously recognised in other 
comprehensive income is reclassified from the available-for-sale fair 
value reserve and recognised in the consolidated statement of 
comprehensive income.  

Impairment losses in respect of assets other than goodwill are 
measured as the difference between the carrying amount of the 
financial asset and the present value of estimated cash flows 
discounted at the asset’s original effective interest rate. Such 
impairment losses are recognised in the consolidated statement of 
other comprehensive income and are recognised against the carrying 
amount of the impaired asset on the consolidated statement of 
financial position. Interest on the impaired asset continues to be 
accrued on the reduced carrying amount based on the original 
effective interest rate of the asset. 

Subsequent increases in fair value of previously impaired available-for-
sale financial assets are reported as fair value gains in the available-
for-sale fair value reserve through other comprehensive income and 
not separately identified as an impairment reversal.  

For all other assets other than goodwill, if in a subsequent year the 
amount of the estimated impairment loss decreases because of an 
event occurring after the impairment was recognised, the previously 
recognised impairment loss is reversed, but is limited to the extent 
that the value of the asset may not exceed the original carrying 
amount that would have been determined, net of depreciation or 
amortisation, had no impairment occurred. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

85

 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

4)  Significant accounting policies continued 
Goodwill 
Goodwill is tested for impairment annually or whenever there is an 
indication that the carrying amount may not be recoverable based  
on management’s judgements regarding the future prospects of the 
business, estimates of future cash flows and discount rates. When 
assessing the appropriateness of the carrying value of goodwill at 
year end, the recoverable amount is considered to be the greater of 
fair value less costs to sell or value in use. The pre-tax discount rate 
applied is based on the Group’s weighted average cost of capital  
after making allowances for any specific risks.  

The business of the Group is managed as a single unit, with asset 
allocations, research and other such operational practices reflecting 
the commonality of approach across all fund themes. Therefore,  
for the purpose of testing goodwill for impairment, the Group is 
considered to have one cash-generating unit to which all goodwill  
is allocated and, as a result, no further split of goodwill into smaller 
cash-generating units is possible and the impairment review is 
conducted for the Group as a whole. 

An impairment loss in respect of goodwill is not reversed. 

Revenue 
Revenue comprises management fees, performance fees and other 
revenue. Revenue is recognised in the statement of comprehensive 
income as and when the related services are provided. Revenue is 
recognised to the extent that it is probable that the economic benefits 
will flow to the Group and the revenue can be reliably measured. 
Specific revenue recognition policies are: 

Management fees 
Management fees net of rebates are accrued over the period for 
which the service is provided. Where management fees are received 
in advance these are recognised over the period of the provision of 
the asset management service.  

Performance fees 
Performance fees net of rebates relate to the performance of funds 
managed during the period and are recognised when the quantum  
of the fee can be estimated reliably and it is probable that the fee  
will crystallise. This is usually at the end of the performance period  
or upon early redemption by a client. 

Other revenue 
Other revenue includes transaction, structuring and administration 
fees, and reimbursement by funds of costs incurred by the Group. 
This revenue is recognised when the related services are provided.  

Distribution costs 
Distribution costs are cost of sales payable to third-parties and  
are recognised over the period for which the service is provided. 

Employee benefits 
Obligations for contributions to defined contribution pension plans  
are recognised as an expense in the statement of comprehensive 
income when payable in accordance with the scheme particulars. 

Share-based payments  
The Group issues share awards to its employees under share-based 
compensation plans.  

For equity-settled awards, the fair value of the amounts payable  
to employees is recognised as an expense with a corresponding 
increase in equity over the vesting period after adjusting for the 
estimated number of shares that are expected to vest. The fair value 
is measured at the grant date using an appropriate valuation model, 
taking into account the terms and conditions upon which the 
instruments were granted. At each balance sheet date prior to 
vesting, the cumulative expense representing the extent to which  
the vesting period has expired and management’s best estimate  
of the awards that are ultimately expected to vest is calculated. The 
movement in cumulative expense is recognised in the statement of 
comprehensive income with a corresponding entry within equity. 

For cash-settled awards, the fair value of the amounts payable to 
employees is recognised as an expense with a corresponding liability 
on the Group’s balance sheet. The fair value is measured using an 
appropriate valuation model, taking into account the estimated 
number of awards that are expected to vest and the terms and 
conditions upon which the instruments were granted. During the 
vesting period, the liability recognised represents the portion of the 
vesting period that has expired at the balance sheet date multiplied  
by the fair value of the awards at that date. Movements in the liability 
are recognised in the statement of comprehensive income.  

Operating leases  
Payments payable under operating leases are recognised in the 
statement of comprehensive income on a straight-line basis over  
the term of the lease. Lease incentives received are recognised  
on a straight-line basis over the lease term and are recorded as  
a reduction in premises costs.  

Finance income and expense 
Finance income includes interest receivable on the Group’s cash and 
cash equivalents, realised gains on available-for-sale financial assets 
and both realised and unrealised gains on held-for-sale assets and 
investments measured at FVTPL.  

Finance expense includes realised losses on available-for-sale financial 
assets and both realised and unrealised losses on held-for-sale assets 
and investments measured at FVTPL. 

Taxation  
Tax expense for the year comprises current and deferred tax.  
Tax is recognised in the consolidated statement of comprehensive 
income except to the extent that it relates to items recognised 
directly in equity, in which case it is recognised in equity. 

Current tax 
Current tax comprises the expected tax payable or receivable on  
the taxable income or loss for the year, and any adjustment to the  
tax payable or receivable in respect of previous years. It is measured 
using tax rates enacted or substantively enacted at the balance  
sheet date in the countries where the Group operates. Current  
tax also includes withholding tax arising from dividends. 

86 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
Segmental information 
Key management information, including revenues, margins, 
investment performance, distribution costs and AuM flows,  
which is relevant to the operation of the Group, is reported to and 
reviewed by the Board on the basis of the investment management 
business as a whole. Hence the Group’s management considers  
that the Group’s services and its operations are not run on a discrete 
geographic basis and comprise one business segment (being 
provision of investment management services).  

Company-only accounting policies 
In addition to the above accounting policies, the following specifically 
relates to the Company:  

Investment in subsidiaries  
Investments by the Company in subsidiaries are stated at cost less, 
where appropriate, provisions for impairment.  

Deferred tax 
Deferred tax is recognised using the balance sheet liability method,  
in respect of temporary differences between the carrying amounts of 
assets and liabilities for financial reporting purposes and the amounts 
used for taxation purposes. The following differences are not 
provided for:  

–(cid:3) goodwill not deductible for tax purposes; and  
–(cid:3) differences relating to investments in subsidiaries to the extent  
that they will probably not reverse in the foreseeable future.  

The amount of deferred tax provided is based on the expected 
manner of realisation or settlement of the carrying amount of assets 
and liabilities, using tax rates enacted or substantively enacted at the 
reporting date. 

Deferred tax assets are recognised only to the extent that it is 
probable that future taxable profits will be available against which  
the assets can be utilised. Deferred tax assets are reviewed at each 
reporting date and are reduced to the extent that it is no longer 
probable that the related tax benefit will be realised. 

Deferred tax is measured at the tax rates that are expected to be 
applied to temporary differences when they reverse, using tax  
rates enacted or substantively enacted at the balance sheet date. 

Dividends 
Dividends are recognised when shareholders’ rights to receive 
payments have been established. 

Equity shares 
The Company’s ordinary shares of 0.01 pence each are classified  
as equity instruments. Ordinary shares issued by the Company  
are recorded at the fair value of the consideration received or the  
market price at the day of issue. Direct issue costs, net of tax,  
are deducted from equity through share premium. When share capital 
is repurchased, the amount of consideration paid, including directly 
attributable costs, is recognised as a change in equity. 

Own shares 
Own shares are held by the EBT. The holding of the EBT comprises 
own shares that have not vested unconditionally to employees of the 
Group. In both the Group and Company, own shares are recorded at 
cost and are deducted from retained earnings.  

Treasury shares 
Treasury shares are recognised in equity and are measured at cost. 
Consideration received for the sale of such shares is also recognised 
in equity, with any difference between the proceeds from the sale 
and original cost being taken to retained earnings. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

87

 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

5)  Segmental information 
The location of the Group’s non-current assets at year end other than financial instruments, deferred tax assets and post-employment benefit 
assets is shown in the table below. Disclosures relating to revenue are in note 6. 

Analysis of non-current assets by geography  

United Kingdom  

United States  

Other  

2015 
£m 

12.4 

70.9 

0.6 

 2014 
£m 

14.3 

70.1 

0.5 

6)  Revenue  
Management fees are accrued throughout the year in line with prevailing levels of assets under management and performance fees are 
recognised when they can be estimated reliably and it is probable that they will crystallise. The Group is not considered to be reliant on any 
single source of revenue. During the year, none of the Group’s funds (FY2013/14: none) provided more than 10% of total revenue in the year 
respectively when considering management fees and performance fees on a combined basis. 

Analysis of revenue by geography  

United Kingdom earned revenue  

United States earned revenue  

Other revenue 

2015 
£m 

247.3 

14.4 

6.4 

2014 
£m 

266.2 

22.2 

5.7 

7)  Foreign exchange  
The foreign exchange rates which had a material impact on the Group’s results are the US dollar, the Brazilian real and Indonesian rupiah. 

£1 

US dollar 

Brazilian real 

Indonesian rupiah 

Foreign exchange gains and losses are shown below. 

Net realised and unrealised hedging gains/(losses) 

Translation gains/(losses) on non-Sterling denominated monetary assets and liabilities 

Total foreign exchange gains/(losses) 

8)  Finance income and expense 

Finance income 

Interest income 

Net gains on disposal of available-for-sale financial assets 

Net realised gains on seed capital investments measured at fair value 

Release of contingent consideration 

Total finance income 

Finance expense 

Net realised losses on disposal of available-for-sale financial assets 
Net realised losses on disposal of seed capital investments measured at fair value 

Net unrealised losses on seed capital investments measured at fair value 

Total finance expense 

Net finance income 

88 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

Closing rate 
as at 30 June 
2015 

Closing rate  
as at 30 June  
2014 

Average rate 
year ended  
30 June  
2015 

Average rate 
year ended  
30 June 
 2014 

1.5712 

4.8744 

20,970 

1.7106 

3.7854 

20,219 

1.5822 

4.2257 

19,713 

1.6281 

3.7250 

18,618 

2015 
£m 

(0.4) 

18.5 

18.1 

2015 
£m 

7.0 

– 

– 

– 

2014 
£m 

3.5 

(30.1) 

(26.6) 

Restated  
2014 
£m 

4.7 

2.5 

3.0 

0.5 

7.0 

10.7 

(0.2) 
(1.2) 

(3.7) 

(5.1) 

1.9 

– 
– 

(8.5) 

(8.5) 

2.2 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
9)  Personnel expenses 
Personnel expenses during the year comprised the following: 

Wages and salaries 

Performance-related cash bonuses 

Share-based payments 

Social security costs  

Pension costs 

Other costs 

Total personnel expenses 

2015 
£m 

 20.0  

 17.3  

 24.5  

 2.3  

 1.6  

 1.5  

 67.2  

2014 
£m 

19.6 

15.0 

23.2 

5.1 

1.2 

2.0 

66.1 

Personnel expenses in respect of the year ended 30 June 2015 include an amount of £0.1 million (FY2013/14: £0.6 million) that has been 
waived by Directors and employees in earlier periods with an equivalent amount paid to charity in the financial year to 30 June 2015. 

Number of employees 
The number of employees of the Group (including Directors) during the reporting year, all categorised as investment management personnel, 
was as follows: 

Total employees 

Average for 
the year 
ended  
30 June 2015 
Number 

Average for 
the year ended  
30 June 2014 
Number 

At  
30 June 2015 
Number 

At  
30 June 2014 
Number 

293 

290 

285 

291 

Directors’ remuneration 
Disclosures of Directors’ remuneration during the year as required by the Companies Act 2006 are included in the Remuneration report on 
pages 52 to 65. 

There are retirement benefits accruing to two Directors under a defined contribution scheme (FY2013/14: two).  

10) Share-based payments 
The total share-based payments-related cost recognised by the Group in the statement of comprehensive income is shown below:  

Group 

Omnibus Plan 

Ashmore Equities Investment Management (US) L.L.C (AEIM) operating agreement 

Phantom Bonus Plan 

Total related to compensation awards 

Related to acquisition of AEIM 

Total share-based payments expense 

2015 
£m 

25.0 

1.6 

(2.1) 

24.5 

– 

24.5 

2014 
£m 

19.2 

0.3 

0.1 

19.6 

3.6 

23.2 

The total expense recognised for the year in respect of equity-settled share-based payment transactions was £26.5 million (FY2013/14:  
£23.8 million). 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

89

 
 
 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

10) Share-based payments continued 
The Ashmore First Discretionary Share Option Scheme (Option Scheme) 
The Option Scheme was set up in October 2000. Options issued under the Option Scheme typically have a life of 10 years and vest after  
five years from date of grant. The pro rata proportion of the fair value of options at each reporting year end has been accounted for on an  
equity-settled basis. No further options will be issued under the Option Scheme. All outstanding options are fully vested. 

Share options outstanding under the Option Scheme were as follows: 

Group and Company 

At the beginning of the year 

Exercised 

Forfeited 

Options outstanding at year end 

Options exercisable 

2015 
 Number of 
options 

Weighted 
average 
exercise price 
pence 

2014 
 Number of 
options 

Weighted 
average 
exercise price 
pence 

503,750 

(328,750) 

– 

175,000 

175,000 

35.11 

18.72 

– 

65.89 

65.89 

503,750 

35.11 

– 

– 

503,750 

503,750 

– 

– 

35.11 

35.11 

328,750 share options were exercised during the year (FY2013/14: none). The weighted average share price on the date options were exercised 
during the year was 317.46 pence. 

Weighted average remaining contractual life of outstanding options 

Group and Company 

Outstanding options 

Weighted average exercise price 

Weighted average remaining contracted life (years) 

At 30 June 
2015 

At 30 June  
2014 

175,000 

503,750 

65.89p 

1.00 

35.11p 

1.63 

Range of exercise prices for share options outstanding at the end of the year 
Group and Company 
Exercise price per share (p) 

Exercise periods 

9 December 2010 – 8 December 2015 

27 April 2011 – 26 April 2016 

125,000 

8 December 2011 – 7 December 2016 

50,000 

2015 
Number 

– 

2014 
Number 

328,750 

125,000 

50,000 

10.00 – 20.00 

20.00 – 30.00 

170.00 – 180.00 

There were no new share options granted during the year ended 30 June 2015 (FY2013/14: none). 

The Executive Omnibus Incentive Plan (Omnibus Plan) 
The Omnibus Plan was introduced prior to the Company listing in October 2006 and provides for the grant of share awards, market value 
options, premium cost options, discounted options, linked options, phantoms and/or nil-cost options to employees. The Omnibus Plan will  
also allow bonuses to be deferred in the form of share awards with or without matching shares. These elements can be used singly or in 
combination. Awards granted under the Omnibus Plan typically vest after five years from date of grant, with the exception of bonus awards 
which vest after the shorter of five years from date of grant or on the date of termination of employment. Awards under the Omnibus Plan  
are accounted for as equity-settled, with the exception of phantoms which are classified as cash-settled.  

The share-based payments relating to the Omnibus Plan represent the combined cash and equity-settled payments. 

175,000 

503,750 

Total expense by year awards were granted 
Group and Company  
Year of grant 

2009 

2010 

2011 

2012 

2013 

2014 

2015 

90 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

2015 
£m 

– 

2.0 

3.0 

2.9 

4.0 

2.6 

8.4 

22.9 

2014 
£m 

0.9 

1.1 

2.9 

3.2 

(0.3) 

11.4 

– 

19.2 

 
 
 
 
 
Awards outstanding under the Omnibus Plan were as follows: 

i)  Equity-settled awards 

Group and Company 

Restricted share awards 
At the beginning of the year 
Granted 
Vested 

Forfeited 

Awards outstanding at year end 

Bonus share awards 

At the beginning of the year 
Granted 

Vested 
Forfeited 

Awards outstanding at year end 

Matching share awards 

At the beginning of the year 
Granted 
Vested 

Forfeited 

Awards outstanding at year end 
Total 

ii)  Cash-settled awards 

Group and Company 

Restricted share awards 
At the beginning of the year 
Granted 
Vested 

Forfeited 

Awards outstanding at year end 

Bonus share awards 

At the beginning of the year 
Granted 

Vested 
Forfeited 

Awards outstanding at year end 

Matching share awards 

At the beginning of the year 
Granted 
Vested 

Forfeited 

Awards outstanding at year end 

Total 

2015  
Number of 
shares 
subject to 
awards 

2015  
Weighted 
average  
share price 

2014  
Number of 
shares subject 
to awards 

2014 
 Weighted 
average  
share price 

17,996,262  
5,386,125  
(2,296,630) 

£3.50   18,070,806  
5,316,273  
£3.07  
(4,288,564) 
£2.86  

(561,123) 

£3.46  

(1,102,253) 

20,524,634  

£3.46   17,996,262  

5,659,814  
2,422,401  

(677,641) 
–  

£3.55  
£3.05  

£3.03  
–  

5,134,098  
1,918,121  

(1,388,760) 
(3,645) 

7,404,574  

£3.43  

 5,659,814  

£3.55  
£3.05  
£2.97  

£3.58  

5,134,098  
1,918,121  
(941,429) 

(450,976) 

5,659,814  
£3.43  
£3.44   29,315,890 

5,659,814  
2,421,333  
(605,548) 

(71,025) 

7,404,574  
35,333,782  

2015  
Number of 
shares 
subject to 
awards 

2,200,290  
15,161  
(36,887) 

(1,595,716) 

£3.50  
£3.09  
£3.94  

£3.51  

2,205,318 
70,423  
(11,491) 

(63,960) 

582,848  

£3.48  

2,200,290  

1,579,772  
– 

– 
(1,196,787) 

£3.50  
– 

– 
£3.51  

1,596,195  
35,211  

(51,634) 
–  

382,985  

£3.49  

1,579,772  

1,579,772  
– 
– 

(1,196,787) 

382,985  
1,348,818  

£3.50  
– 
– 

 £3.51  

£3.49  
£3.49  

1,596,195  
35,211  
(8,618) 

(43,016) 

1,579,772  
5,359,834  

 £2.98  
 £3.83  
 £3.88  

 £3.52  

 £3.50  

 £3.10  
 £3.83  

 £3.77  
 £3.25  

 £3.55  

 £3.10  
 £3.83  
 £3.91  

 £3.47  

 £3.55  
£3.52 

£3.49 
 £3.83  
 £3.24  

 £3.25  

 £3.50  

 £3.50  
 £3.83  

 £3.24  
– 

 £3.50  

 £3.50  
 £3.83  
 £3.24  

 £3.24  

 £3.50  
 £3.50  

2015  
Weighted 
average  
share price 

2014  
Number of 
shares subject 
to awards 

2014 
 Weighted 
average  
share price 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

91

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

10) Share-based payments continued 
iii)  Total awards 

Group and Company 

Restricted share awards 

At the beginning of the year 

Granted 

Vested 

Forfeited 

Awards outstanding at year end 

Bonus share awards 

At the beginning of the year 

Granted 

Vested 

Forfeited 

Awards outstanding at year end 

Matching share awards 

At the beginning of the year 

Granted 

Vested 

Forfeited 

Awards outstanding at year end 

Total 

2015 
 Number of 
shares 
subject to 
awards 

2015  
Weighted 
average  
share price 

2014  
Number of 
shares subject 
to awards 

2014 
 Weighted 
average  
share price 

20,196,552  

£3.50   20,276,124  

5,401,286  

(2,333,517) 

(2,156,839) 

£3.07  

5,386,696  

£2.88  

(4,300,055) 

£3.50  

(1,166,213) 

21,107,482  

£3.46   20,196,552  

7,239,586  

2,422,401  

£3.54  

6,730,293  

£3.05  

1,953,332  

(677,641) 

£3.03  

(1,440,394) 

(1,196,787) 

£3.51  

(3,645) 

7,787,559  

£3.43  

7,239,586  

7,239,586  

2,421,333  

(605,548) 

(1,267,812) 

£3.54  

6,730,293  

£3.05  

1,953,332  

£2.97  

£3.51  

(950,047) 

(493,992) 

7,787,559  

£3.43  

7,239,586  

36,682,600  

£3.45   34,675,724  

 £3.04  

 £3.83  

 £3.88  

 £3.51  

 £3.50  

 £3.19  

 £3.83  

 £3.75  

 £3.25  

 £3.54  

 £3.19  

 £3.83  

 £3.90  

 £3.45  

 £3.54  

 £3.52  

The fair value of awards granted under the Omnibus Plan is determined by the average Ashmore Group plc closing share price for the five 
business days prior to grant. 

Where the grant of restricted and matching share awards is linked to the annual bonus process the fair value of the awards is spread over  
a period including the current financial year and the subsequent five years to their vesting date when the grantee becomes unconditionally 
entitled to the underlying shares. The fair value of the remaining awards is spread over the period from the date of grant to the vesting date. 

The liability arising from cash-settled awards under the Omnibus Plan at the end of the year and reported within trade and other payables  
on the consolidated balance sheet is £1.3 million (30 June 2014: £7.1 million) of which £nil (30 June 2013: £nil) relates to vested awards. 

The Approved Company Share Option Plan (CSOP) 
The CSOP was also introduced prior to the Company listing in October 2006 and is an option scheme providing for the grant of market value 
options to employees with the aggregate value of outstanding options not exceeding £30,000 per employee. The CSOP qualifies as a UK tax 
approved company share option plan and approval thereto has been obtained from HMRC. To date, there have been no awards made under  
the CSOP.  

92 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Other arrangements 
AEIM operating agreement 
Under the terms of AEIM’s operating agreement, certain employees are eligible to receive part of their variable compensation in the form of 
partnership units. These awards, which typically vest five years from the date of grant depending on the satisfaction of service conditions, are 
accounted for as equity-settled share-based payments. The fair value of awards granted is based on the equity valuation of the subsidiary at  
the date of grant. Upon vesting, the holders are entitled to receive units in the subsidiary. 

Share awards outstanding at year end under the operating arrangement were as follows: 

Group  

At the beginning of the year 

Granted 

Vested 

Forfeited 

Awards outstanding at year end 

2015  
Number of 
shares 
subject to 
awards 

2015  
Weighted 
average  
share price 
(US dollars) 

2014  
Number of 
shares  
subject to 
awards 

2014  
Weighted 
average 
share price 
(US dollars) 

67,289 

21,678 

– 

(15,246) 

73,721 

$31.88 

$41.11 

– 

$37.60 

$33.41 

54,352 

31,187 

– 

(18,250) 

67,289 

$32.05 

$31.66 

– 

$32.00 

$31.88 

The total expense recognised for the year in respect of the AEIM equity-settled share-based payment transactions was £1.5 million (FY2013/14:  
£3.8 million). 

AEIM Phantom Bonus Plan  
The Phantom Bonus Plan is a cash-settled share-based payment plan set up to provide long-term incentives to certain employees. The units 
typically vest after five years from date of grant, contingent upon continued employment. Units awarded under the plan carry no voting rights. 
The fair value of units granted under the plan is determined with reference to the equity valuation of the underlying employing entity. 

Awards outstanding at year end under the Phantom Bonus Plan were as follows: 

Group  

At the beginning of the year 

Granted 

Vested 

Lapsed 

Awards outstanding at year end 

2015  
Number of 
shares 
subject to 
awards 

2015  
Weighted 
average  
share price 
(US dollars) 

2014  
Number of 
shares  
subject to 
awards 

2014  
Weighted 
average 
share price 
(US dollars) 

22,041 

10,643 

– 

(8,166) 

24,518 

$31.85 

$41.11 

– 

$41.11 

$41.11 

13,229 

12,609 

– 

(3,797) 

22,041 

$32.02 

$31.66 

– 

$31.93 

$31.85 

As at 30 June 2015, the related liability reported within trade and other payables on the consolidated balance sheet is £0.3 million of which £nil 
relates to vested awards (FY2013/14: £0.2 million of which £nil relates to vested awards). 

Prior period acquisition of AEIM  
At the time of the acquisition of AEIM in May 2011, employees and management held unvested shares representing 17.9% of its partnership 
shares. These awards, which vest after five years depending on the satisfaction of service conditions, are accounted for as equity-settled share-
based payments in accordance with IFRS 2 Share-based payment, which results in an annual charge to the statement of comprehensive 
income during the period of vesting. Upon vesting, the holders are entitled to receive shares in AEIM which may be exchanged for shares in 
Ashmore Group plc or cash at the discretion of the Group. The grant date fair value was based on the intrinsic value proportionate with the value 
implied from the purchase consideration paid by the Group to acquire AEIM. 

During the year, no awards were granted (FY2013/14: none), none vested (FY2013/14: none vested) and 73,600 awards were forfeited 
(FY2013/14: 11,500 awards were forfeited). 232,300 awards (30 June 2014: 305,900 awards) are outstanding as at the year end.  

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

93

 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

11) Other expenses 
Other expenses consist of the following: 

Travel  

Professional fees 

Information technology and communications 

Deferred acquisition costs 

Amortisation of intangible assets (note 15) 

Impairment of intangible assets (note 15) 

Operating leases 

Premises-related costs 

Insurance 

Auditors’ remuneration (see below) 

Depreciation of property, plant and equipment (note 16) 

Consolidated funds (note 20) 

Other expenses  

Auditors’ remuneration 

Fees for statutory audit services: 
–(cid:3) Fees payable to the Company’s auditor for the audit of the Group’s accounts 

–(cid:3) Fees payable to the Company’s auditor and its associates for the audit of the Company’s subsidiaries pursuant  

to legislation 

Fees for non-audit services: 
–(cid:3) Fees payable to the Company’s auditor and its associates for tax services 
–(cid:3) Fees payable to the Company’s auditor and its associates for other services  

2015  
£m 

Restated  
2014  
£m 

4.1 

3.3 

5.9 

 –  

3.6 

0.4  

3.3 

0.9 

1.1 

1.0 

1.3 

2.7 

4.7 

4.9 

4.3 

5.6 

 0.1  

3.8 

– 

3.2 

1.4 

0.9 

0.9 

1.1 

3.5 

4.6 

32.3 

34.3 

2015 
£m 

2014 
£m 

0.2 

0.3 

0.3 

0.2 

1.0 

0.2 

0.3 

0.2 

0.2 

0.9 

94 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
12) Taxation 
Analysis of tax charge for the year: 

Current tax 

UK corporation tax on profits for the year 

Overseas corporation tax charge 

Adjustments in respect of prior years 

Deferred tax  

Origination and reversal of temporary differences (see note 18) 

Adjustments in respect of prior year  

Effect of changes in corporation tax rates 

Tax expense for the year 

Factors affecting tax charge for the year 

Profit before tax 

2015 
£m 

37.6 

4.9 

(1.2) 

41.3 

– 

– 

– 

41.3 

2014 
£m 

30.7 

4.7 

0.3 

35.7 

 (0.1) 

 (0.2) 

 1.5  

 36.9  

2015 
£m 

181.3 

Restated 
 2014 
£m 

171.6 

Profit on ordinary activities multiplied by the blended UK tax rate of 20.75% (FY2013/14: 22.5%) 

37.6 

38.6 

Effects of: 

Non-deductible expenses 

Deduction in respect of vested shares/exercised options (Part 12, Corporation Tax Act 2009) 

Deferred tax arising from origination and reversal of temporary differences 

Different rate of taxes on overseas profits 

Non-taxable income 

Tax relief on amortisation and impairment of goodwill and intangibles 

Effect of deferred tax balance from changes in the UK corporation tax rate 

Other items 

Adjustments in respect of prior years 

Tax expense for the year 

8.0 

(2.5) 

– 

– 

(2.0) 

(1.0) 

– 

2.4 

(1.2) 

41.3 

8.4 

(3.9) 

(0.1) 

(0.1) 

(4.9) 

(1.5) 

1.5 

(1.2) 

0.1 

36.9 

Non-deductible expenses include the tax impact of non-deductible IFRS 2 accounting charges in respect of share-based payments of 
£5.0 million (FY 2013/14: £5.2 million).  

Non-taxable income relates mainly to the NCI share of net profits of the Group’s US subsidiaries. 

A reduction to the main rate of UK corporation tax from 21% to 20% was enacted in the Finance Act 2013 and became effective from  
1 April 2015. The effect of this rate reduction to 20% has been reflected in the figures set out above.  

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

95

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

13) Earnings per share 
Basic earnings per share is calculated by dividing the profit after tax for the financial period attributable to equity holders of the parent of 
£136.5 million (FY2013/14: £132.1 million) by the weighted average number of ordinary shares in issue during the period, excluding own shares. 

Diluted earnings per share is calculated based on basic earnings per share adjusted for all dilutive potential ordinary shares. There is no 
difference between the profit for the year attributable to equity holders of the parent used in the basic and diluted earnings per share 
calculations. 

Reconciliation of the weighted average number of shares used in calculating basic and diluted earnings per share is shown below. 

Weighted average number of ordinary shares used in the calculation of basic earnings per share  

Effect of dilutive potential ordinary shares – share options/awards  

2015  
Number of 
ordinary 
shares 

2014  
Number of 
ordinary shares 

674,424,923   677,970,089  

31,986,209    31,034,197  

Weighted average number of ordinary shares used in the calculation of diluted earnings per share 

706,411,132   709,004,286  

14) Dividends 
Dividends paid in the year 

Company 

Final dividend for FY2013/14 – 12.00p (FY2012/13: 11.75p) 

Interim dividend for FY2014/15 – 4.55p (FY2013/14: 4.45p) 

In addition, the Group paid £6.1 million (FY2013/14: £6.6 million) of dividends to non-controlling interests. 

Dividends declared/proposed in respect of the year 

Company 

Interim dividend declared per share  

Final dividend proposed per share  

2015 
£m 

82.7 

31.3 

2014 
£m 

81.9 

30.7 

114.0 

112.6 

2015 
pence 

4.55 

12.10 

16.65 

2014 
pence 

4.45 

 12.00  

16.45 

On 7 September 2015 the Board proposed a final dividend of 12.10 pence per share for the year ended 30 June 2015. This has not been 
recognised as a liability of the Group at the year end as it has not yet been approved by shareholders. Based on the number of shares in issue at 
the year end which qualify to receive a dividend, the total amount payable would be £83.3 million. 

96 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
15) Goodwill and intangible assets 

Group 

Cost – (at original exchange rate) 

At 30 June 2013, 30 June 2014 and 30 June 2015 

Accumulated amortisation and impairment 

At 30 June 2013 

Amortisation charge for the year  

At 30 June 2014 

Amortisation charge for the year  

Impairment charge for the year 

At 30 June 2015 

Net book value 

At 30 June 2013 

Accumulated amortisation for the year 

Foreign exchange revaluation through reserves* 

At 30 June 2014 

Accumulated amortisation and impairment for the year 

Foreign exchange revaluation through reserves* 

At 30 June 2015 

Fund 
management 
relationships 
£m 

Other  
intangible 
assets 
£m 

Goodwill 
£m 

Total 
£m 

57.5 

39.5 

2.6 

99.6 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

61.7 

– 

 (6.0) 

 55.7  

– 

4.3 

60.0 

(19.7) 

 (3.5) 

 (23.2) 

(3.6) 

(0.4) 

(27.2) 

22.3 

(3.5) 

 (2.3) 

16.5  

(4.0) 

1.6 

14.1 

(2.5) 

(0.1) 

 (2.6) 

– 

– 

(2.6) 

0.3 

(0.3) 

–  

–  

– 

– 

– 

(22.2) 

 (3.6) 

 (25.8) 

(3.6) 

(0.4) 

(29.8) 

84.3 

 (3.8) 

 (8.3) 

 72.2  

(4.0) 

5.9 

74.1 

Goodwill 
£m 

4.1 

4.1 

* FX revaluation through reserves is a result of the retranslation of US dollar-denominated intangibles and goodwill. 

Company  

Cost 

At the beginning and end of the year 

Net carrying amount at 30 June 2014 and 2015 

Goodwill 
The Group’s goodwill balance relates principally to the acquisition of AEIM in May 2011.  

The Company’s goodwill balance relates to the acquisition of the business from ANZ in 1999.  

The annual impairment review of goodwill was undertaken for the year ending 30 June 2015. The Group consists of a single cash generating 
unit for the purpose of assessing the carrying value of goodwill. In performing the impairment review, management prepares a calculation of  
the recoverable amount of goodwill and compares this to the carrying value. The recoverable amount was based on a fair value less costs to  
sell calculation using the Company’s year end share price. Based on management’s assessment as at 30 June 2015, the recoverable amount 
was in excess of the carrying value of goodwill and no impairment was implied. No impairment losses have been recognised in the current  
or preceding years.  

Fund management relationships  
Intangible assets comprise fund management relationships related to profit expected to be earned from clients of AEIM. 

An annual impairment review of the fund management relationships was undertaken for the year ending 30 June 2015. The recoverable 
amount was derived from the cumulative pre-tax net earnings anticipated to be generated over the remaining useful economic life, discounted 
to present value using a rate of 13.0% per annum. Cumulative net earnings associated with the fund management relationships intangible  
asset were derived from the annual operating profit contribution that would arise as a result of the remaining fund management relationships, 
adjusted for investment performance and investor attrition.  

The fund management relationships intangible asset was determined to be impaired as the recoverable amount was lower than the carrying 
value as at 30 June 2015. Accordingly, an impairment charge amounting to £0.4 million was recognised during the year and included within 
other expenses in the Group’s consolidated statement of comprehensive income (FY2013/14: no impairment was recognised).  

The remaining amortisation period for fund management relationships is four years (30 June 2014: five years). 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

97

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
2015  
Fixtures, 
fittings and 
equipment 
£m 

2014 
Fixtures, 
fittings and 
equipment 
£m 

5.8 

0.7 

0.1 

–  

6.6 

2.8 

1.3 

–  

–  

4.1 

2.5 

11.1 

0.4 

(0.4) 

(5.3) 

5.8 

7.4 

1.1 

(0.4) 

(5.3) 

2.8 

3.0 

2015  
Fixtures, 
fittings and 
equipment 
£m 

2014  
Fixtures, 
fittings and 
equipment 
£m 

2.7 

0.3 

–  

3.0 

1.2 

0.7 

–  

1.9 

1.1 

7.5 

0.4 

(5.2) 

2.7 

6.1 

0.3 

(5.2) 

1.2 

1.5 

Notes to the financial statements continued 

16) Property, plant and equipment 

Group 

Cost 

At the beginning of the year 

Additions 

Foreign exchange revaluation 

Disposals 

At the end of the year 

Accumulated depreciation 

At the beginning of the year 

Depreciation charge for the year  

Foreign exchange revaluation 

Disposals 

At the end of the year 

Net book value at 30 June 

Company 

Cost 

At the beginning of the year 

Additions 

Disposals 

At the end of the year 

Accumulated depreciation 

At the beginning of the year 

Depreciation charge for year 

Disposals 

At the end of the year 

Net book value at 30 June 

98 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
17) Trade and other receivables 

Current 

Trade debtors 

Prepayments  

Loans due from subsidiaries 

Amounts due from subsidiaries 

Other receivables 

Total trade and other receivables 

Group  

Restated 
 2014 
£m 

60.7 

2.4 

– 

– 

6.6 

69.7 

2015 
£m 

 60.8  

 2.3  

 –  

 –  

 0.9  

64.0  

Company 

2014 
£m 

2.0 

1.9 

249.6 

2.8 

0.6 

256.9 

2015 
£m 

2.5 

1.4 

294.1 

151.0 

2.8 

451.8 

Group trade debtors include all billed and unbilled management fees due to the Group at 30 June 2015 in respect of investment management 
services provided up to that date. Included in amounts due from subsidiaries for the Company are intercompany dividends receivable and 
intercompany trade receivables. 

18) Deferred taxation 
Deferred tax assets and liabilities recognised by the Group and Company at year end are attributable to the following: 

Group  

Deferred tax assets 

Deferred tax liabilities 

Company  

Deferred tax assets 

Other 
temporary 
differences 
£m 

Share-based 
payments 
£m 

9.6 

(3.5) 

6.1 

10.7 

– 

10.7 

Other 
temporary 
differences 
£m 

Share-based 
payments 
£m 

0.3 

8.7 

2015 

Total 
£m 

20.3 

(3.5) 

16.8 

2015 

Total 
£m 

9.0 

Other 
temporary 
differences 
£m 

Share-based 
payments 
£m 

9.4 

 (4.5) 

4.9 

11.9 

– 

11.9 

Other 
temporary 
differences 
£m 

Share-based 
payments 
£m 

0.4 

11.9 

2014 

Total 
£m 

21.3 

 (4.5) 

16.8 

2014 

Total 
£m 

12.3 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

99

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

18) Deferred taxation continued 
Movement of deferred tax balances 
The movement in the deferred tax balances between the balance sheet dates has been reflected in equity or the statement of comprehensive 
income as follows: 

Group 

At 30 June 2013 

Credited/(charged) to the consolidated statement of comprehensive income  

At 30 June 2014 

Credited/(charged) to the consolidated statement of comprehensive income  

At 30 June 2015 

Company 

At 30 June 2013 

Charged to the statement of comprehensive income  

At 30 June 2014 

Charged to the statement of comprehensive income  

At 30 June 2015 

Other 
temporary 
differences 
£m 

Share-based 
payments 
£m 

4.7 

 0.2  

 4.9  

1.2 

6.1 

13.3 

 (1.4) 

 11.9  

(1.2) 

10.7 

Other 
temporary 
differences 
£m 

Share-based 
payments 
£m 

0.4 

 (0.1) 

 0.3  

– 

0.3 

13.3 

 (1.4) 

 11.9  

(3.2) 

8.7 

Total 
£m 

18.0 

 (1.2) 

 16.8  

– 

16.8 

Total 
£m 

13.7 

 (1.5) 

 12.2  

(3.2) 

9.0 

19) Fair value of financial instruments 
The Group has an established control framework with respect to the measurement of fair values. This framework includes a valuation team that 
has overall responsibility for all significant fair value measurements. It regularly reviews significant inputs and valuation adjustments. If third-party 
information is used to measure fair value, then the team assesses and documents the evidence obtained from the third parties to support such 
valuations. There are no material differences between the carrying amounts of financial assets and liabilities and their fair values at the balance 
sheet date. 

Fair value hierarchy 
The Group measures fair values using the following fair value hierarchy that reflects the significance of inputs used in making the 
measurements. 

–(cid:3) Level 1: Valuation is based upon a quoted market price in an active market for an identical instrument. This fair value measure relates  

to the valuation of quoted and exchange traded equity and debt securities.  

–(cid:3) Level 2: Valuation techniques are based upon observable inputs, either directly (i.e. as prices) or indirectly (i.e. derived from prices).  

This fair value measure relates to the valuation of quoted equity securities in inactive markets or in interests in unlisted funds whose  
net asset values are referenced to the fair values of the listed or exchange traded securities held by those funds. 

–(cid:3) Level 3: Valuation techniques use significant unobservable inputs. 

For financial instruments that are recognised at fair value on a recurring basis, the Group determines whether transfers have occurred between 
levels in the hierarchy by reassessing categorisation (based on the lowest level input that is significant to the fair value measurement as a 
whole) at the end of each reporting period. 

100 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
The fair value hierarchy of financial instruments which are carried at fair value at year end is summarised below: 

Financial assets  
Investment securities 
Non-current financial assets held-for-sale  

Available-for-sale financial assets 
Fair value through profit or loss investments 

Non-current asset investments 
Derivative financial instruments 

Financial liabilities  
Third-party interests in consolidated funds 
Derivative financial instruments 

Non-current financial liabilities held-for-sale 

Level 1 
£m 

Level 2 
£m 

Level 3 
£m 

36.8 
– 

0.4 
– 

– 
– 

46.7 
31.7 

10.2 
61.8 

8.9 
0.3 

47.5 
– 

– 
– 

– 
– 

2015 

Total 
£m 

131.0 
31.7 

10.6 
61.8 

8.9 
0.3 

Level 1 
£m 

Level 2 
£m 

Level 3 
£m 

123.0 
– 

0.8 
– 

– 
– 

50.2 
39.1 

28.6 
8.4 

11.7 
2.5 

37.2 

159.6 

47.5 

244.3 

123.8 

140.5 

15.0 
– 

– 

15.0 

8.7 
0.3 

11.0 

20.0 

17.8 
– 

– 

17.8 

41.5 
0.3 

11.0 

52.8 

49.5 
– 

– 

49.5 

20.2 
0.1 

 2.7  

23.0 

Restated  
2014 

Total 
£m 

173.2 
39.1 

29.4 
8.4 

11.7 
2.5 

264.3 

69.7 
0.1 

2.7 

72.5 

– 
– 

– 
– 

– 
– 

– 

– 
– 

– 

– 

There were no transfers between Level 1 and Level 2 of the fair value hierarchy during the year (FY2013/14: none).  

Changes in Level 3 financial assets and liabilities recognised at fair value on a recurring basis 

At 1 July 2014 
Additions 

Losses recognised in consolidated comprehensive income within finance income 

At 30 June 2015 

Investment 
securities 
£m 

Third-party 
interests in 
consolidated 
funds 
£m 

– 
47.6 

(0.1) 

47.5 

– 
17.8 

– 

17.8 

Valuation of Level 3 financial liabilities recognised at fair value on a recurring basis 
The measurement of investment securities and third-party interests in consolidated funds classified within Level 3 relates to investments made 
during the year in closed-end private equity funds that are neither listed on any stock exchange nor traded on any regulated markets. The Group 
considered it is more appropriate to classify these investments within Level 3 as the valuation is based on valuation techniques as reflected 
within the net asset values (NAVs) of the funds as provided by the administrator.  

Financial instruments not measured at fair value 
Financial assets and liabilities that are not measured at fair value include cash and cash equivalents, trade and other receivables, and trade and 
other payables. The carrying value of financial assets and financial liabilities not measured at fair value is considered a reasonable approximation 
of fair value as at 30 June 2015 and 2014. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

101

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

20) Seed capital investments 
The Group considers itself a sponsor of an investment fund when it facilitates the establishment of the fund in which the Group is the 
investment manager. The Group ordinarily provides seed capital in order to provide initial scale and facilitate marketing of the funds to  
third-party investors. The fund is then financed through the issue of units to investors. Aggregate interests held by the Group include seed  
capital, management fees and performance fees. The Group generates management and performance fee income from managing the  
assets on behalf of third-party investors.  

The movements of seed capital investments and related items during the year are as follows: 

Group 

Net  
non-current 
financial 
assets held-
for-sale 
£m 

Available-
for-sale 
financial 
assets 
£m 

FVTPL 
investments 
£m 

Investment 
securities 
(relating to 
consolidated 
funds) 
£m 

Other  
(relating to 
consolidated 
 funds)*  
£m 

Third-party 
interests in 
consolidated 
funds 
£m 

Non-current 
asset 
investments 
£m 

Total 
£m 

Carrying amount at 30 June 2013 (restated) 

78.0 

36.4 

Net transfers: 

Held-for-sale to consolidated funds 

Held-for-sale to FVTPL investments 

Available-for-sale to held-for-sale 

Net purchases, disposals and fair value changes 

Carrying amount at 30 June 2014 (restated) 

Net transfers: 

Held-for-sale to consolidated funds 

Held-for-sale to FVTPL investments 

Consolidated funds to FVTPL investments  

Net purchases, disposals and fair value changes 

Carrying amount at 30 June 2015 

(40.6) 

(12.0) 

2.7 

8.3 

36.4 

 (22.8) 

 (13.3) 

 – 

 20.4  

20.7  

– 

– 

(2.7) 

(4.3) 

29.4 

 –  

 –  

 – 

(18.8) 

10.6  

* Relates to cash and other assets in consolidated funds that are not investment securities. 

– 

– 

12.0 

– 

(3.6) 

 8.4 

 –  

13.3  

42.6  

(2.5) 

61.8  

107.5 

(7.4) 

(40.8) 

9.1 

182.8 

48.1 

– 

– 

17.6 

173.2 

 30.7  

 –  

(116.9) 

 44.0 

 131.0 

– 

– 

– 

5.8 

(1.6) 

 –  

 –  

–  

17.1  

15.5  

 (7.5) 

– 

– 

(21.4) 

(69.7) 

 (7.9) 

 –  

74.3 

(38.2) 

(41.5) 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

2.6 

5.0 

11.7 

187.8 

 –  

 –  

–  

 –  

 –  

 –  

 (2.8) 

19.2 

8.9 

207.0 

102 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
a) Non-current assets and non-current liabilities held-for-sale 
Where Group companies invest seed capital into funds operated and controlled by the Group and the Group is actively seeking to reduce its 
investment and it is considered highly probable that it will relinquish control within a year, the interests in the funds are treated as held-for-sale 
and are recognised as financial assets and liabilities held-for-sale. During the year, eight funds (FY2013/14: nine) were seeded in this manner, 
met the above criteria, and consequently the assets and liabilities of these funds were initially classified as held-for-sale.  

The non-current assets and liabilities held-for-sale at 30 June 2015 were as follows: 

Non-current financial assets held-for-sale 

Non-current financial liabilities held-for-sale 

Seed capital investments classified as held-for-sale 

2015 
£m 

 31.7  

 (11.0) 

 20.7  

2014 
£m 

 39.1  

 (2.7) 

 36.4  

Investments cease to be classified as held-for-sale when they are no longer controlled by the Group. A loss of control may happen either 
through sale of the investment and/or dilution of the Group’s holding. When investments cease to be classified as held-for-sale they are 
classified as financial assets designated as FVTPL. Two such investments were transferred to the FVTPL category during the year (FY2013/14: 
two funds were transferred to the FVTPL category) after the Group reduced its interests following investment inflows from third parties.  
There was no impact on net assets or comprehensive income as a result of the reclassification.  

If the fund remains under the control of the Group for more than one year from the original investment date it will cease to be classified  
as held-for-sale, and will be consolidated line-by-line after it is assessed that the Group controls the investment fund in accordance with  
the requirements of IFRS 10. During the year, six such funds (FY2013/14: four) with an aggregate carrying amount of £22.8 million 
(FY2013/14: £40.6 million) were transferred from the held-for-sale to consolidated funds category. There was no impact on net assets or 
comprehensive income as a result of the transfer.  

Included within finance income are net gains of £2.1 million (FY2013/14: net losses of £10.7 million) in relation to held-for-sale investments. 

As the Group considers itself to have one segment (refer to note 4), no additional segmental disclosure of held-for-sale assets or liabilities  
is applicable.  

b) Available-for-sale financial assets 
Available-for-sale financial assets at 30 June 2015 comprise equities held as follows:  

Equities listed on stock exchange 

Equity funds 

Debt funds 

Seed capital classified as available-for-sale 

c) Fair value through profit or loss investments 
Fair value through profit or loss investments at 30 June 2015 comprise equities held in equity funds. 

Seed capital classified as fair value through profit or loss investments 

2015 
£m 

0.4 

7.9 

2.3 

10.6 

Restated 
 2014 
£m 

0.8 

26.1 

2.5 

29.4 

2015 
£m 

61.8 

Restated 
 2014  
£m 

8.4 

Included within finance income are losses of £2.7 million (FY2013/14: net gains of £4.4 million) on the Group’s fair value through profit  
or loss investments. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

103

 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

20) Seed capital investments continued 
d) Consolidated funds 
The Group has consolidated 12 investment funds as at 30 June 2015 (30 June 2014: six investment funds), over which the Group is deemed  
to have control (see note 26). Consolidated funds represent seed capital investments where the Group has held its position for a period greater 
than one year and its interest represents a controlling stake in the fund in accordance with IFRS 10. Consolidated fund assets and liabilities are 
presented line by line after intercompany eliminations. The table below sets out an analysis of the carrying amounts of interests held by the 
Group in consolidated investment funds.  

Investment securities 

Cash and cash equivalents 

Other  

Third-party interests in consolidated funds 

Consolidated seed capital investments 

2015 
£m 

 131.0  

 15.7  

 (0.2) 

 (41.5) 

 105.0  

Restated  
2014 
£m 

173.2 

7.9 

(9.5) 

(69.7) 

101.9 

Investment securities include listed and unlisted equities and debt securities. Other includes trade receivables, trade payables, derivative 
financial instruments and accruals.  

The maximum exposure to loss is the carrying amount of the assets held. The Group has not provided financial support or otherwise agreed  
to be responsible for supporting any consolidated fund financially. 

Included within the consolidated statement of comprehensive income are net losses of £0.2 million (FY2013/14: net gains of £9.1 million) 
relating to the Group’s share of the results of the individual statements of comprehensive income for each of the consolidated funds, as follows: 

Finance income 

Gains/(losses) on investment securities 

Change in third-party interests in consolidated funds 

Other expenses 

Net gains/(losses) on consolidated funds 

2015 
£m 

 5.3  

 (3.6) 

 0.8  

 (2.7) 

 (0.2) 

Restated 
 2014 
£m 

 3.8  

 14.9  

 (6.1) 

 (3.5) 

 9.1  

As of 30 June 2015, the Group’s consolidated funds were domiciled in Brazil, Indonesia, Luxembourg and the United States. 

e) Non-current asset investments 
Non-current asset investments relate to the Group’s holding in closed-end funds and are designated as FVTPL. Fair value is assessed by  
taking account of the extent to which potential dilution of gains or losses may arise as a result of additional investors subscribing to the  
fund where the final close of a fund has not occurred. 

Non-current asset investments 

2015 
£m 

8.9 

2014 
£m 

11.7 

Included within finance income are net losses of £2.9 million (FY2013/14: net gains of £3.2 million) on the Group’s non-current  
asset investments. 

104 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
21) Financial instrument risk management 
Group 
The Group is subject to strategic, business, investment, operational and treasury risks throughout its business as discussed in the Risk 
management report. This note discusses the Group’s exposure to and management of the following principal risks which arise from the 
financial instruments it uses: credit risk, liquidity risk, interest rate risk, foreign exchange risk and price risk. Where the Group holds units  
in investment funds, classified either as held-for-sale, available-for-sale, FVTPL or non-current asset investment financial assets, the related 
financial instrument risk disclosures in the note below categorise exposures based on the Group’s direct interest in those funds without  
looking through to the nature of underlying securities. 

Risk management is the ultimate responsibility of the Board, as noted in the Risk management report on pages 32 to 35. 

Capital management 
It is the Group’s policy that all entities within the Group have sufficient capital to meet regulatory and working capital requirements and  
it conducts regular reviews of its capital requirements relative to its capital resources. 

As the Group is regulated by the United Kingdom’s FCA, it is required to maintain appropriate capital and perform regular calculations  
of capital requirements. This includes development of an Internal Capital Adequacy Assessment Process (ICAAP), based upon the FCA’s 
methodologies under the Capital Requirements Directive. The Group’s Pillar III disclosures can be found on the Group’s website at 
www.ashmore.com, covering the year to 30 June 2015. These disclosures indicate that the Group had excess capital of £485.4 million  
as at 30 June 2015 (30 June 2014: excess capital of £465.7 million) over the level of capital required under a Pillar II assessment.  
The objective of the assessment is to check that the Group has adequate capital to manage identified risks and the process includes  
conducting stress tests to identify capital and liquidity requirements under different future scenarios including a potential downturn.  

All regulated entities within the Group have complied with regulatory requirements and filings that apply in the jurisdictions they operate. 

Credit risk 
The Group has exposure to credit risk from its normal activities where the risk is that a counterparty will be unable to pay in full amounts  
when due.  

Exposure to credit risk is monitored on an ongoing basis by senior management and the Group’s Risk management and control function.  
The Group has a counterparty and cash management policy in place which, in addition to other controls, restricts exposure to any single 
counterparty by setting exposure limits and requiring approval and diversification of counterparty banks and other financial institutions.  
The Group’s maximum exposure to credit risk is represented by the carrying value of its financial assets. The table below lists financial  
assets subject to credit risk. 

Investment securities 

Non-current financial assets held-for-sale 

Available-for-sale financial assets 

Fair value through profit or loss investments 

Derivative financial instruments  

Trade and other receivables 

Cash and cash equivalents 

Total 

Notes 

19 

19 

19 

19 

19 

17 

2015 
£m 

131.0 

31.7 

10.6 

61.8 

0.3 

64.0 

380.8 

680.2 

Restated 
 2014 
£m 

173.2  

39.1  

29.4  

8.4  

2.5  

69.7  

372.2  

694.5  

Investment securities, derivative financial instruments, non-current financial assets held-for-sale, available-for-sale financial assets and FVTPL 
investments expose the Group to credit risk from various counterparties, which is monitored and reviewed by the Group. 

The Group’s cash and cash equivalents, comprised of short-term deposits with banks and liquidity funds, are predominantly held with 
counterparties with credit ratings ranging from AA- to AAA as at 30 June 2015 (30 June 2014: A to AAAm).  

All trade and other receivables are considered to be fully recoverable and none were overdue at year end (30 June 2014: none). They include  
fee debtors that arise principally within the Group’s investment management business. They are monitored regularly and, historically, default 
levels have been insignificant, and, unless a client has withdrawn funds, there is an ongoing relationship between the Group and the client. 
There is no significant concentration of credit risk in respect of fees owing from clients. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

105

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

21) Financial instrument risk management continued 
Liquidity risk 
Liquidity risk is the risk that the Group will encounter difficulty in meeting obligations associated with its financial liabilities that are settled by 
delivering cash or other financial assets.  

In order to manage liquidity risk there is a Group Liquidity Policy to ensure that there is sufficient access to funds to cover all forecast committed 
requirements for the next 12 months.  

The maturity profile of the Group’s contractual undiscounted financial liabilities is as follows: 

At 30 June 2015 

Non-current liabilities held-for-sale 

Third-party interests in consolidated funds 

Derivative financial instruments 

Current trade and other payables 

At 30 June 2014 

Non-current liabilities held-for-sale 

Third-party interests in consolidated funds 

Current trade and other payables 

Within 1 year 
£m 

1-5 years 
£m 

 More than  
5 years 
£m 

11.0 

41.5 

0.3 

54.1 

106.9 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

Within 1 year 
£m 

1-5 years 
£m 

More than 
5 years 
£m 

2.7  

13.5  

69.4  

 85.6  

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

– 

Total 
£m 

11.0 

41.5 

0.3 

54.1 

106.9 

Total 
£m 

2.7  

13.5  

69.4  

 85.6  

Details on leases and other commitments are provided in note 30. 

Interest rate risk 
Interest rate risk is the risk that the fair value or future cash flows of financial instruments will fluctuate because of changes in market  
interest rates. 

The principal interest rate risk is the risk that the Group will sustain a reduction in interest income through adverse movements in interest  
rates. This relates to bank deposits held in the ordinary course of business. The Group has a cash management policy which monitors cash 
levels and returns within set parameters on a continuing basis. 

Bank and similar deposits held at year end are shown on the consolidated balance sheet as cash and cash equivalents. The effective interest 
earned on bank and similar deposits during the year is given in the table below: 

Effective interest rates applicable to bank deposits 

Deposits with banks and liquidity funds 

Deposits with banks and liquidity funds are repriced at intervals of less than one year. 

2015 
% 

1.17 

2014 
% 

0.70 

At 30 June 2015, if interest rates over the year had been 50 basis points higher/lower with all other variables held constant, profit before tax  
for the year would have been £0.7 million higher/lower (FY2013/14: £1.9 million higher/lower), mainly as a result of higher/lower interest on  
cash balances. An assumption that the fair value of assets and liabilities will not be affected by a change in interest rates was used in the model 
to calculate the effect on profit before tax. 

In addition, the Group is indirectly exposed to interest rate risk where the Group holds seed capital investments in funds which invest in  
debt securities. 

106 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
Group 
Foreign exchange risk 
Foreign exchange risk is the risk that the fair value or future cash flows of financial instruments will fluctuate because of changes in foreign 
exchange rates. 

The Group’s revenue is almost entirely denominated in US dollars, whilst the majority of the Group’s costs are denominated in Sterling. 
Consequently, the Group has an exposure to movements in the GBP:USD exchange rate. In addition, the Group operates globally which  
means that it may enter into contracts and other arrangements denominated in local currencies in various countries. The Group also holds  
a number of seed capital investments which are denominated mainly in US dollars, Brazilian real and Indonesian rupiah. 

The Group’s policy is to hedge a proportion of the Group’s revenue by using a combination of forward foreign exchange contracts and options 
for a period of up to two years forward. The Group also sells US dollars at spot rates when opportunities arise.  

The table below shows the Group’s sensitivity to a 1.0% exchange movement in the US dollar, Brazilian real and Indonesian rupiah, net of 
hedging activities. 

Foreign currency sensitivity test 

US dollar +/- 1% 

Brazilian real +/- 1% 

Indonesian rupiah +/- 1% 

Impact on 
profit 
before tax 
£m 

2.4 

0.1 

0.3 

2015 

Impact on 
equity 
£m 

2.6 

0.1 

0.3 

Impact on 
profit 
before tax 
£m 

3.2 

– 

0.1 

2014 

Impact on 
equity 
£m 

3.2 

0.1 

0.4 

Price risk 
Price risk is the risk that the fair value or future cash flows of financial instruments will fluctuate because of market changes. 

Seed capital 
The Group is exposed to the risk of changes in market prices in respect of seed capital investments. Such price risk is borne by the Group 
directly through interests in available-for-sale and non-current asset seed capital investments or indirectly either through line-by-line consolidation 
of underlying financial performance and positions held in certain funds or potential impairments when fair values less costs to sell of seed 
investments held-for-sale are less than carrying amounts. Details of seed capital investments held are given in note 20. 

The Group has well defined procedures governing the appraisal, approval and monitoring of seed capital investments. 

At 30 June 2015, a 5% movement in the fair value of these investments would have had a £10.4 million (FY2013/14: £9.4 million) impact  
on net assets and the impact on profit before tax would have been £4.6 million (FY2013/14: £3.7 million).  

Management and performance fees 
The Group is also indirectly exposed to price risk in connection with the Group’s management fees, which are based on a percentage of value  
of AuM, and fees based on performance. Movements in market prices, exchange and interest rates could cause the AuM to fluctuate which  
in turn could affect fees earned. Performance fee revenues could also be reduced depending upon market conditions. 

Management and performance fees are diversified across a range of investment themes and are not measurably correlated to any single 
market index in Emerging Markets. In addition, throughout Ashmore’s history, the policy of having funds with year ends staged throughout  
the financial year has meant that in periods of steep market decline, some performance fees have still been recorded. The profitability impact  
is likely to be less than this, as cost mitigation actions would apply, including the reduction of the variable compensation paid to employees.  

Using the year end AuM level of US$58.9 billion and applying the year’s average net management fee rate of 59bps, a 5% movement  
in AuM would have a US$17.4 million impact on management fee revenues (FY2013/14: using the year end AuM level of US$75.0 billion  
and applying the year’s average net management fee rate of 60bps, a 5% movement in AuM would have a US$22.5 million impact on 
management fee revenues). 

Hedging activities 
The Group uses forward and option contracts to hedge its exposure to foreign currency risk. These hedges, which have been assessed as 
effective cash flow hedges as at 30 June 2015, protect a proportion of the Group’s revenue cash flows from foreign exchange movements.  
The cumulative fair value of the outstanding foreign exchange hedges asset at 30 June 2015 was £0.1 million (30 June 2014: £2.4 million 
foreign exchange hedges asset) and is included within the Group’s derivative financial instrument assets.  

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

107

 
 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

21) Financial instrument risk management continued 
The notional and fair values of foreign exchange hedging instruments were as follows: 

2015 

Fair value 
assets/ 
(liabilities)  
£m 

Notional 
amount 
£m 

2014 

Fair value 
assets/ 
(liabilities)  
£m 

Notional 
amount 
£m 

Cash flow hedges 

Foreign exchange nil-cost option collars 

The maturity profile of the Group’s outstanding hedges is shown below. 

97.0 

97.0 

0.1 

0.1 

85.9 

85.9 

Notional amount of option collars maturing: 

Within 6 months 

6-12 months 

>12 months 

2015 
£m 

52.0 

35.0 

10.0 

97.0 

2.4 

2.4 

2014 
£m 

39.8 

33.3 

12.8 

85.9 

When hedges are assessed as effective, intrinsic value gains and losses are initially recognised in other comprehensive income and later 
reclassified to comprehensive income as the corresponding hedged cash flows crystallise. Time value in relation to the Group’s hedges is 
excluded from being part of the hedging item and, as a result, the net unrealised loss related to the time value of the hedges is recognised  
in the consolidated statement of comprehensive income for the year. 

A £1.9 million intrinsic loss (FY2013/14: £2.8 million gain) on the Group’s hedges has been recognised through other comprehensive  
income and £nil intrinsic value (FY2012/13: £nil) was reclassified from equity to the statement of comprehensive income in the year.  

Included within the net realised and unrealised hedging loss of £0.4 million (note 7) recognised at 30 June 2015 (£3.5 million gain at 
30 June 2014) are: 

–(cid:3) a £0.8 million loss in respect of foreign exchange hedges covering net management fee income for the financial year ending 30 June 2015 
(FY2013/14: £1.7 million gain in respect of foreign exchange hedges covering net management fee income for the financial year ended 
30 June 2014); and 

–(cid:3) a £0.4 million gain in respect of crystallised foreign exchange contracts (FY2013/14: £1.8 million gain). 

Company 
The risk management processes of the Company, including those relating to the specific risk exposures covered below, are aligned with  
those of the Group as a whole unless stated otherwise.  

In addition, the risk definitions that apply to the Group are also relevant for the Company.  

Credit risk 
The Company’s maximum exposure to credit risk is represented by the carrying value of its financial assets. The table below lists financial 
assets subject to credit risk by credit rating: 

Cash and cash equivalents 

Trade and other receivables 

Total 

2015 
£m 

114.5 

451.8 

566.3 

2014 
£m 

249.1  

256.9  

506.0  

The Company’s cash and cash equivalents comprise short-term deposits held with banks and liquidity funds which have credit ratings ranging 
from A- to A+ as at 30 June 2015 (30 June 2014: A to AAAm). 

All trade and other receivables are considered to be fully recoverable and none were overdue at year end (30 June 2014: none).  

Liquidity risk 
The contractual undiscounted cash flows relating to the Company’s financial liabilities all fall due within one year.  

Details on leases and other commitments are provided in note 30. 

108 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Company 
Interest rate risk 
The principal interest rate risk for the Company is that it could sustain a reduction in interest revenue from bank deposits held in the ordinary 
course of business through adverse movements in interest rates.  

Bank and similar deposits held at year end are shown on the Company’s balance sheet as cash and cash equivalents. The effective interest 
earned on bank and similar deposits during the year is given in the table below: 

Effective interest rates applicable to bank deposits 

Deposits with banks and liquidity funds 

Deposits with banks and liquidity funds are repriced at intervals of less than one year. 

2015 
% 

1.06 

2014 
% 

0.59 

At 30 June 2015, if interest rates over the year had been 50 basis points higher/lower with all other variables held constant, post-tax profit for 
the year would have been £0.3 million higher/lower (FY2013/14: £0.9 million higher/lower), mainly as a result of higher/lower interest on cash 
balances. An assumption that the fair value of assets and liabilities will not be affected by a change in interest rates was used in the model to 
calculate the effect on post-tax profits. 

Foreign exchange risk  
The Company is exposed primarily to foreign exchange risk in respect of US dollar cash balances and US dollar-denominated intercompany 
balances. However, such risk is not hedged by the Company. 

At 30 June 2015, if the US dollar had strengthened/weakened by 1% against Sterling with all other variables held constant, profit before tax  
for the year would have decreased/increased by £2.6 million respectively (FY2013/14: decreased/increased by £3.6 million respectively). 

22) Share capital  
Authorised share capital 

Group and Company  

Ordinary shares of 0.01p each  

Issued share capital – allotted and fully paid 

Group and Company 

Ordinary shares of 0.01p each 

2015  
Number of 
shares 

2015  
Nominal  
value 
£’000 

2014  
Number  
of shares 

2014 
 Nominal  
value 
£’000 

900,000,000 

90  900,000,000 

90 

2015 
Number of 
shares 

2015  
Nominal 
value 
£’000 

2014  
Number  
of shares 

712,740,804 

71  712,740,804 

2014  
Nominal 
value 
£’000 

71 

All the above ordinary shares represent equity of the Company and rank pari passu in respect of participation and voting rights. 

At 30 June 2015 there were 175,000 (30 June 2014: 503,750) options in issue with contingent rights to the allotment of ordinary shares  
of 0.01p in the Company. There were also equity-settled share awards issued under the Omnibus Plan totalling 35,333,782 (30 June 2014: 
29,315,890) shares that have release dates ranging from September 2015 to December 2019. Further details are provided in note 10. 

23) Own shares 
The Ashmore 2004 EBT was established to act as an agent to facilitate the acquisition and holding of shares in the Company with a view  
to facilitating the recruitment and motivation of employees. As at the year end, the EBT owned 37,889,347 (30 June 2013: 37,962,631)  
ordinary shares of 0.01p with a nominal value of £3,789 (30 June 2014: £3,796) and shareholders’ funds are reduced by £125.3 million  
(30 June 2014: £124.6 million) in this respect. It is the intention of the Directors to make these shares available to employees through  
the share-based compensation plans. The EBT is periodically funded by the Company for these purposes. 

24) Treasury shares  
Treasury shares held by the Company 

Group and Company 

Ashmore Group plc ordinary shares 

Number 

5,368,331 

2015  

£m 

6.9 

Number 

5,368,331 

2014 

£m 

6.9 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

109

 
 
 
 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

24) Treasury shares continued 
Reconciliation of treasury shares 

At the beginning and end of the year  

2015  
Number 

2014  
Number 

5,368,331 

5,368,331 

The market value of treasury shares was £15.5 million at the year end (30 June 2014: £19.9 million). 

25) Trade and other payables 

Current 

Trade and other payables 

Accruals and deferred income 

Amounts due to subsidiaries 

Total trade and other payables 

26) Interests in subsidiaries  
Operating subsidiaries 
Movements in investments in subsidiaries during the year were as follows: 

Company 

Cost 

At the beginning and end of the year 

Group 
2015 
£m 

26.7 

27.4 

– 

54.1 

Group 
Restated 
 2014 
£m 

 51.6  

 35.4  

– 

 87.0  

Company 
2015 
£m 

Company 
2014 
£m 

29.7 

2.7 

5.5 

37.9 

 28.6  

 3.3  

 0.9  

32.8 

2015 
£m 

2014 
£m 

20.1 

20.1 

In the opinion of the Directors, the following subsidiary undertakings principally affected the Group’s results or financial position at 
30 June 2015. A full list of the Group’s subsidiaries and all related undertakings is disclosed in note 34. 

Name 

Ashmore Investments (UK) Limited 

Ashmore Investment Management Limited 

Ashmore Investment Advisors Limited 

Ashmore Management Company Limited 

Ashmore Investment Management (Singapore) Pte. Ltd. 

AA Development Capital Investment Managers (Mauritius) LLC 

Ashmore Investments (Brazil) Limited 

Ashmore Investments (India) Limited 

Ashmore Investments (Turkey) NV 

Ashmore Investment Management (US) Corporation 

PT Ashmore Asset Management Indonesia 

Ashmore Investments Saudi Arabia 

Ashmore Investments (Colombia) SL 

Ashmore Japan Co. Limited 

Ashmore Investment Consulting (Beijing) Co. Limited 

Ashmore Equities Holding Corporation 

Ashmore Equities Investment Management (US) LLC* 

Country of 
incorporation/ 
formation and 
principal place 
of operation 

% of equity 
shares held 
by the Group 

England 

England 

England 

Guernsey 

Singapore 

Mauritius 

Guernsey 

Mauritius 

Netherlands 

USA 

Indonesia 

Saudi Arabia 

Spain 

Japan 

China 

USA 

USA 

100.00 

100.00 

100.00 

100.00 

100.00 

55.00 

88.57 

100.00 

84.20 

100.00 

70.00 

90.00 

100.00 

100.00 

100.00 

100.00 

62.90 

* Non-controlling interests (NCI) have a material economic interest in AEIM of 22.4%. The results and net assets of AEIM for the year ended 30 June 2015, prepared in 

accordance with IFRS and modified for fair value adjustments on acquisition, were: net profit of £16.9 million (of which £3.0 million was attributable to NCI) and net assets  
of £27.1 million (of which £11.7 million was attributable to NCI).  

110 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Consolidated funds 
The Group consolidated the following investment funds as at 30 June 2015 over which the Group is deemed to have control: 

Country of 
incorporation/ 
principal place 
of operation 

% of net  
assets value 
held by the 
Group 

Type of fund 

Equity 

Brazil 

Alternatives 

Guernsey 

Corporate debt 

Guernsey 

Blended debt 

Guernsey 

Local currency 

Indonesia 

External debt 

Indonesia 

Equity  Luxembourg 

Equity  Luxembourg 

76.81 

50.00 

40.02 

97.84 

88.35 

100.00 

99.61 

100.00 

47.75 

97.77 

78.93 

66.22 

Name 

Ashmore Brazil Long Short Fund 

Ashmore Special Opportunities Fund LP 

Ashmore Emerging Markets Distressed Debt Fund 

Ashmore Emerging Markets Debt and Currency Fund Limited 

Ashmore Dana Obligasi Nusantara 

Ashmore Dana USD Nusantara 

Ashmore SICAV Turkish Equity Fund 

Ashmore SICAV Latin America Equity Fund 

Ashmore SICAV Emerging Markets Local Currency Bonds Broad Fund 

Local currency  Luxembourg 

Ashmore Emerging Markets Debt Fund 

Ashmore Emerging Markets Frontier Equity Fund 

Ashmore Emerging Markets Equity Fund 

External debt 

Equity 

Equity 

USA 

USA 

USA 

27) Interests in associates and joint arrangements 
The Group held interests in the following associates and joint ventures as at 30 June 2015: 

Name 

VTB-Ashmore Capital Holdings Limited 

Everbright Ashmore* 

Type 

Nature of business 

Associate 

Investment management 

Associate 

Investment management 

Central China Securities Co. Limited 

Joint venture 

Investment management 

* Everbright Ashmore includes four related investment management entities. 

The associates and the joint venture are unlisted.  

Movements in investments in associates and joint ventures during the year were as follows: 

Country of incorporation/ 
formation and principal  
place of operation 

% of equity 
shares held by 
the Group 

Russia 

China 

China 

50% 

30% 

49% 

2015 

Associates 
£m 

Joint 
ventures 
£m 

Total 
£m 

Associates 
£m 

Joint ventures 
£m 

At the beginning of the year 

Additions 

Share of profit /(loss) 

Distributions 

Foreign exchange revaluation 

At the end of the year 

2.3 

– 

(0.1) 

(0.6) 

(0.2) 

1.4 

7.4 

– 

(1.5) 

– 

– 

5.9 

9.7 

– 

(1.6) 

(0.6) 

(0.2) 

7.3 

2.3 

– 

0.2 

(0.2) 

– 

2.3 

Associates 
The summarised aggregate financial information on associates is shown below.  

Group 

Total assets 

Total liabilities 

Net assets 

Group’s share of net assets 

Revenue for the year 

Profit for the year 

Group’s share of profit for the year 

9.5 

– 

(2.1) 

– 

– 

7.4 

2015 
£m 

3.3 

(0.3) 

3.0 

0.9 

0.7 

(0.3) 

(0.1) 

2014 

Total 
£m 

11.8 

– 

(1.9) 

(0.2) 

– 

9.7 

2014 
£m 

3.4 

(1.1) 

2.3 

0.7 

4.6 

0.6 

0.2 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

111

 
 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

27) Interests in associates and joint arrangements continued 
The carrying value of the investments in associates includes attributable goodwill that arose on acquisition of the associates. Although the Group’s 
share of net assets of the associates is currently below the aggregate carrying value of the associates reflected on the consolidated balance 
sheet, the Group has considered that this position is temporary. No permanent impairment is believed to exist relating to the associates.  

The Group has undrawn capital commitments of £4.2 million (30 June 2014: £5.1 million) to investment funds managed by the associates. 
Further details are provided in note 28.  

Joint ventures 
The Group owns 49% interest in a fund management joint venture with Central China Securities Co. Limited in China. Under the terms of the 
agreement and upon being granted the required approvals by the China Securities Regulatory Commission and other relevant government 
authorities, the Group contributed its share of the initial capitalisation, equivalent to £9.9 million. 

Summarised financial information on the Group’s share in the joint venture is shown below: 

Current assets 

Non-current assets 

Current liabilities 

Total equity 

Income 

Expenses 

Loss for the year 

2015 
£m 

5.6 

– 

(0.3) 

5.3 

0.2 

(1.7) 

(1.5) 

2014 
£m 

8.7 

0.1 

(1.4) 

7.4 

0.6 

(2.7) 

(2.1) 

28) Interests in structured entities 
The Group has interests in structured entities as a result of the management of assets on behalf of its clients. Where the Group holds a  
direct interest in a closed-ended fund, private equity fund or open-ended pooled fund such as a SICAV, the interest is accounted for either  
as a consolidated structured entity or as a financial asset depending on whether the Group has control over the fund or not.  

The Group’s interest in structured entities is reflected in the Group’s AuM. The Group is exposed to movements in AuM of structured  
entities through potential loss of fee income as a result of client withdrawals. Outflows from funds are dependent on market sentiment,  
asset performance and investor considerations. Further information on these risks can be found in the Business review.  

Considering the potential for changes in AuM of structured entities, management has determined that the Group’s unconsolidated  
structured entities include segregated mandates and pooled funds vehicles. Disclosure of the Group’s exposure to unconsolidated  
structured entities has been made on this basis. 

The reconciliation of AuM reported by the Group within unconsolidated structured entities is shown below.  

30 June 2015 

Less: 
AuM within 
consolidated 
funds 
US$bn 

AuM within 
unconsolidated 
structured 
entities 
US$bn 

Total AuM  
US$bn 

58.9 

0.2 

58.7 

Included in the Group’s consolidated management fees of £250.2 million are management fees amounting to £245.8 million earned from 
unconsolidated structured entities. 

The table below shows the carrying values of the Group’s interests in unconsolidated structured entities, recognised in the Group balance 
sheet, which are equal to the Group’s maximum exposure to loss from those interests. 

Management fees receivable 

Trade and other receivables 

Seed capital investments 

Total exposure 

2015 
£m 

46.5 

4.7 

102.0 

153.2 

The main risk the Group faces from its beneficial interests in unconsolidated structured entities arises from a potential decrease in the fair value  
of seed capital investments. The Group’s beneficial interests in seed capital investments are disclosed in note 20. Note 21 includes further 
information on the Group’s exposure to market risk arising from seed capital investments.  

112 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
 
The Group has undrawn investment commitments relating to structured entities as follows. 

Ashmore I – FCP Colombia Infrastructure Fund 

Everbright Ashmore China Real Estate Fund 

VTBC-Ashmore Real Estate Partners I, LP 

Ashmore Special Opportunities Fund LP 

Ashmore Emerging Markets Distressed Debt Fund 

Ashmore Emerging Markets Corporate Private Debt Fund 

Total undrawn investment commitments 

2015 
£m 

2.3 

1.3 

2.9 

6.9 

1.4 

1.2 

16.0 

29) Related party transactions 
Related parties of the Group include key management personnel, close family members of key management personnel, subsidiaries, 
associates, joint ventures, Ashmore Funds, the EBT and the Ashmore Foundation.  

Key management personnel – Group and Company 
The compensation paid to or payable to key management personnel for employee services is shown below: 

£m 

Short-term employee benefits 

Defined contribution pension costs 

Share-based payment benefits 

2015 
£m 

1.4 

– 

2.9 

4.3 

2014 
£m 

2.9 

1.6 

3.5 

– 

– 

– 

8.0 

2014 
£m 

0.9 

– 

(0.4) 

0.5 

Share-based payment benefits represent the fair value charge to the statement of comprehensive income of current year share awards.  

Details of the remuneration of Directors are given in the Remuneration report on pages 52 to 65. 

During the year, there were no other transactions entered into with key management personnel (FY2013/14: none). Aggregate key 
management personnel interests in consolidated funds at 30 June 2015 were £11.5 million (30 June 2014: £3.4 million). 

Transactions with subsidiaries – Company 
Details of transactions between the Company and its subsidiaries are shown below: 

Transactions during the year 

Management fees received 

Net dividends received 

Loans given to subsidiaries 

2015 
£m 

78.8 

141.1 

44.5 

2014 
£m 

45.0 

143.2 

40.9 

Amounts receivable or payable to subsidiaries are disclosed in notes 17 and 25, respectively. 

Transactions with Ashmore Funds – Group 
During the year, the Group received £137.7 million of gross management fees and performance fees (FY2013/14: £158.5 million) from the 
96 funds (FY2013/14: 90 funds) it manages and which are classified as related parties. As at 30 June 2015 the Group had receivables due from 
funds of £46.8 million (30 June 2014: £55.3 million). 

Transactions with the EBT – Group and Company 
The EBT, which acts as an agent for the purpose of the employee share-based compensation plans, has been provided a loan facility to allow it 
to acquire Ashmore shares in order to satisfy outstanding unvested shares awards. The EBT is included within the results of the Group and the 
Company. As at year end the loan outstanding was £149.0 million (30 June 2014: £137.6 million).  

Transaction with the Ashmore Foundation – Group and Company 
The Ashmore Foundation is a related party to the Group. The Foundation was set up to provide financial grants to worthwhile causes within  
the Emerging Markets countries in which Ashmore invests and/or operates with a view to giving back to the countries and communities.  
The Group donated £0.1 million to the Foundation during the year (FY2013/14: £0.1 million). 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

113

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

30) Commitments 
Operating lease commitments 
The Group and Company have entered into certain property leases. The leases have no escalation clauses or renewal or purchase options,  
and no restrictions imposed on them. The future aggregate minimum lease payments under these non-cancellable operating leases fall due  
as follows: 

Group 

Within 1 year 

Between 1 and 5 years 

Later than 5 years 

Company 

Within 1 year 

Between 1 and 5 years 

Later than 5 years 

2015 
£m 

2.3 

8.5 

6.6 

17.4 

2015 
£m 

1.2 

4.6 

4.1 

9.9 

2014 
£m 

2.8 

8.2 

5.2 

16.2 

2014 
£m 

1.2 

4.6 

5.2 

11.0 

Operating lease expenses are disclosed in note 11. 

Company 
The Company has undrawn loan commitments to other Group entities totalling £58.9 million (30 June 2014: £84.2 million) to support their 
investment activities but has no investment commitments of its own (30 June 2014: none). 

31) Restatements on adoption of IFRS 10 
As explained in note 3, the Group adopted IFRS 10 in the year and has reassessed its consolidation conclusions effective from 1 July 2014.  
As a result, the Group consolidated four additional funds retrospectively, with the impact of increasing consolidated total assets and liabilities by 
£73.9 million as at 1 July 2014. These funds were previously accounted for as financial assets and classified as available-for-sale financial assets 
and investments held at fair value through profit and loss. The Group’s comparative cash flow statement has also been restated, with the effect 
of increasing subscriptions and redemptions in consolidated funds by £44.6 million and £40.2 million, respectively. 

The Group has restated comparative information where relevant, as shown below.  

Impact on consolidated statement of comprehensive income 

Net revenue 

Operating profit 

Profit before tax 

Profit for the period 

Other comprehensive income, net of related tax effect 

Total comprehensive income for the period 

Profit attributable to: 

Equity holders of the parent 

Non-controlling interests 

Profit for the period 

Earnings per share 

Basic 

Diluted 

114 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

30 June 2014 

As previously 
reported 
£m 

IFRS 10 
restatement 
£m 

As restated 
£m 

262.9 

169.7 

170.3 

133.4 

(21.9) 

111.5 

130.8 

2.6 

133.4 

– 

1.6 

1.3 

1.3 

(1.3) 

– 

1.3 

– 

1.3 

262.9 

171.3 

171.6 

134.7 

(23.2) 

111.5 

132.1 

2.6 

134.7 

19.29p 

18.44p 

0.19p 

0.19p 

19.48p 

18.63p 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Impact on consolidated balance sheets 

30 June 2014 

30 June 2013 

IFRS 10 
restatement 
£m 

As restated 
£m 

IFRS 10 
restatement 
£m 

As restated 
£m 

Condensed consolidated balance sheet 

Non-current assets 

Investment securities 

Available-for-sale financial assets 

Fair value through profit or loss investments 

Trade and other receivables 

Derivative financial instruments 

Cash and cash equivalents 

Non-current assets held-for-sale 

Total assets 

Non-current liabilities 

Current tax 

Third-party interests in consolidated funds 

Derivative financial instruments 

Trade and other payables 

Non-current liabilities held-for-sale 

Total liabilities 

Share capital 

Retained earnings 

Foreign exchange reserve 

Available-for-sale fair value reserve 

Cash flow hedging reserve 

Non-controlling interests 

Total equity 

As 
previously 
reported 
£m 

118.1 

70.7 

48.5 

25.3 

64.0 

2.4 

370.6 

39.1 

738.7 

4.5 

16.4 

13.5 

– 

69.4 

2.7 

106.5 

15.7 

616.4 

(12.8) 

(5.3) 

1.8 

16.4 

632.2 

As 
previously 
reported 
£m 

130.6 

49.7 

55.6 

– 

77.3 

– 

395.5 

104.9 

813.6 

3.0 

28.9 

12.8 

2.1 

94.1 

26.9 

118.1 

173.2 

29.4 

8.4 

69.7 

2.5 

372.2 

39.1 

812.6 

4.5 

16.4 

69.7 

0.1 

87.0 

2.7 

180.4 

167.8 

15.7 

618.2 

(14.6) 

(5.3) 

1.8 

16.4 

15.7 

608.0 

5.3 

0.7 

(1.0) 

17.1 

632.2 

645.8 

– 

102.5 

(19.1) 

(16.9) 

5.7 

0.1 

1.6 

– 

73.9 

– 

– 

56.2 

0.1 

17.6 

– 

73.9 

– 

1.8 

(1.8) 

– 

– 

– 

– 

– 

57.8 

(19.2) 

– 

5.2 

– 

0.2 

– 

44.0 

– 

– 

28.0 

0.1 

15.9 

– 

44.0 

– 

0.5 

(0.3) 

(0.2) 

– 

– 

– 

130.6 

107.5 

36.4 

– 

82.5 

– 

395.7 

104.9 

857.6 

3.0 

28.9 

40.8 

2.2 

110.0 

26.9 

211.8 

15.7 

608.5 

5.0 

0.5 

(1.0) 

17.1 

645.8 

32) Post-balance sheet events 
There were no post-balance sheet events that required adjustment of or disclosure in the financial statements for the year ended 30 June 2015. 

33) Accounting estimates and judgements 
Estimates and judgements used in preparing the financial statements are regularly evaluated and are based upon management’s assessment  
of current and future events. The principal estimates and judgements that have a significant effect on the carrying amounts of assets and 
liabilities are discussed below. 

Impairment of intangible assets 
The Group tests goodwill and intangible assets annually for impairment. The recoverable amount for goodwill is determined in reference to  
the Group’s market capitalisation, whereas the recoverable amount for intangible assets is determined based upon value in use calculations 
prepared on the basis of management’s assumptions and estimates. The carrying value of goodwill and intangible assets on the Group’s 
balance sheet at 30 June 2015 was £74.1 million (30 June 2014: £72.2 million). Management considers that reasonable possible changes in any 
of the key assumptions applied would not cause the carrying value of goodwill to materially exceed its recoverable value. An impairment charge 
of £0.4 million was recognised on the intangible assets, representing the excess of the carrying value over its recoverable value (see note 15). 

Performance fees 
The Group assesses the recognition of performance fees to determine whether receipt of the fees is considered probable and the amount 
reliable. The assessment is made using management’s judgement of the circumstances relevant to each performance fee entitlement.  
There were no outstanding performance fees receivable at 30 June 2015 (30 June 2014: none). 

Share-based payment transactions 
The Group measures the cost of equity-settled and cash-settled share-based awards at fair value at the date of grant and expenses them over 
the vesting period based on the Group’s estimate of the shares that will eventually vest. 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

115

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

33) Accounting estimates and judgements continued 

Classification of seed capital investments 
The Group invests seed capital from time to time to support the initial launch and growth of new products, such as SICAVs, private-equity  
funds and alternative investment funds. The seed capital investments vary in duration depending on the nature of the product and the time 
expected to grow the funds to a size and track record required for participation by third-party investors. The Group reviews the size and nature 
of these investments to consider the level of control over the fund and to determine the appropriate classification for accounting either as  
full consolidation (where the Group concludes that it has control over the fund), using equity-method accounting (where the Group exercises 
significant influence or joint control), or as a financial asset classified as available-for-sale, held-for-sale or at fair value through profit or loss.  
In the case of seed capital investments, where the Group concludes that it does not have control over the fund, the Group is also not deemed 
to have significant influence over the fund, and therefore does not apply equity-method accounting. The Group would account for the seed 
capital investment as a financial asset, classified either as an available-for-sale financial asset, financial asset held-for-sale, or a financial asset  
at fair value through profit or loss. The Group considers that its seeding activity is intended to help establish a fund’s track record and to  
provide initial scale until the fund has attracted sufficient third-party capital, at which stage the Group will actively seek to redeem and  
redeploy the seed capital.  

The adoption of IFRS 10 has led to additional funds being consolidated where the Group is now deemed to hold a controlling interest as  
defined in IFRS 10. Prior to the adoption of IFRS 10, the Group consolidated funds as held-for-sale assets and liabilities or consolidated funds, 
when the Group’s aggregate economic interest gave the Group control over these funds. This policy has not changed subsequent to the 
adoption of IFRS 10. However, the change to the definition of control under IFRS 10 means that certain of the Group’s funds now meet the 
definition of a subsidiary as they are deemed to be controlled by the Group as a result of the combination of holding a significant proprietary 
investment and additionally being the investment manager, with third-party investors unable to remove the Group or Group subsidiary entities 
easily from that role without cause. 

Interests in unconsolidated structured entities 
Management exercises judgement to determine whether the Group controls an investment fund under IFRS 10, including making an 
assessment of whether the Group has power over the fund which the Group exercises for self-benefit. Management also assesses the 
magnitude of the Group’s aggregate economic interest in the fund (comprising direct interests, carried interests, expected management fees, 
fair value gains or losses, and distributions receivable from funds managed) relative to third-party investors, and whether third-party investors 
have substantive rights to remove the Group from acting as a fund manager without cause.  

The Group has assessed and classified the following fund vehicles as unconsolidated structured entities: 

–(cid:3) Segregated mandates and pooled funds managed where the Group does not hold a direct interest, for example, seed capital investment.  
The Group has assessed that third-party investors have the practical ability to vote by a simple majority, to remove the Group from acting  
as fund manager without cause. As a result, the Group has concluded that it acts as agent for the third-party investors.  

–(cid:3) Pooled funds managed where the Group holds interests, for example seed capital investments, and the Group’s aggregate economic 

exposure in the fund relative to third-party investors is less than 20% (i.e. the threshold established below which the Group is deemed to act 
as an agent, and above which the Group is deemed to act as a principal, taking into account investor kick-out rights). As a result, the Group 
concluded it is an agent for third-party investors and, therefore, has accounted for its beneficial interest in the fund as a financial asset.  
Further details on the carrying values of these seed capital financial assets have been disclosed under note 20.  

The disclosure of the AuM in respect of consolidated and unconsolidated structured entities is provided under note 28. 

116 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
34) Subsidiaries and related undertakings 
The following is a full list of the Ashmore Group plc subsidiaries and related undertakings as at 30 June 2015 pursuant to the requirements of 
Statutory Instrument 2015 No. 80 The Companies, Partnerships and Groups (Accounts and Reports) Regulations 2015. The list includes the 
Group’s subsidiaries and related undertakings, all significant holdings (greater than 20% interest), associate undertakings, joint ventures and 
significant holdings in Ashmore sponsored public funds in which the Group has invested seed capital:  

Classification 

% interest 

Name 

Ashmore Brasil Gestora de Recursos Limitada 

Ashmore Investment Consulting (Beijing) Co. Limited 

Ashmore Management Company Colombia SAS 

Ashmore Investments (UK) Limited 

Ashmore Investment Management Limited 

Ashmore Investment Advisors Limited 

Aldwych Administration Services Limited 

Ashmore Asset Management Limited 

Ashmore Investments (Brazil) Limited 

Ashmore Management Company Limited 

Ashmore Management Company Turkey Limited 

Ashmore Private Equity Turkey Fund 1 (GP) Limited 

Ashmore Global Special Situations Fund 3 (GP) Limited 

Ashmore Global Special Situations Fund 4 (GP) Limited 

Ashmore Global Special Situations Fund 5 (GP) Limited 

VTBC-Ashmore Investment Management Limited 

VTBC-Ashmore Partnership Management 1 Limited 

AA Indian Development Capital Advisors Private Limited 

Ashmore Investment Advisors (India) Private Limited 

Ashmore-Centrum India Opportunities Investment Advisers Private Limited 

Ashmore-Centrum Funds Trustee Company Private Limited  

PT Ashmore Asset Management Indonesia  

Ashmore Japan Co. Limited 

AA Development Capital Investment Managers (Mauritius) LLC 

Ashmore Investments (India) Limited 

Ashmore Investments (Turkey) NV 

Ashmore Russia LLC 

Ashmore Investment Saudi Arabia 

Ashmore Investment Management (Singapore) Pte. Ltd. 

Ashmore Investments (Colombia) SL 

Ashmore Portfoy Yonetimi Anonim Sirketi 

Ashmore Emlak ve Yatirim Ltd Sirketi 

Ashmore Investment Management (US) Corporation 

Ashmore Equities Holding Corporation 

Ashmore Equities Investment Management (US) LLC 

Everbright Ashmore Real Estate Partners Limited 

Everbright Ashmore Services and Consulting Limited 

Everbright Ashmore Investment Management Limited 

EA Team Investment Partners Limited 

T&C (Hong Kong) Limited 

Ashmore Central China Securities Co. Limited 

VTB-Ashmore Capital Holdings Limited 

Country of 
incorporation/principal 
place of operation 

Brazil 

China 

Colombia 

England and Wales 

England and Wales 

England and Wales 

England and Wales 

England and Wales 

Guernsey 

Guernsey 

Guernsey 

Guernsey 

Guernsey 

Guernsey 

Guernsey 

Guernsey 

Guernsey 

India 

India 

India 

India 

Indonesia 

Japan 

Mauritius 

Mauritius 

Netherlands 

Russia 

Saudi Arabia 

Singapore 

Spain 

Turkey 

Turkey 

USA 

USA 

USA 

Cayman Islands 

Cayman Islands 

Cayman Islands 

Cayman Islands 

Hong Kong 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Subsidiary 

Associate 

Associate 

Associate 

Associate 

Associate 

100.00 

100.00 

61.00 

100.00 

100.00 

100.00 

100.00 

100.00 

88.00 

100.00 

100.00 

100.00 

100.00 

100.00 

100.00 

100.00 

100.00 

100.00 

99.82 

51.00 

51.00 

70.00 

100.00 

55.00 

100.00 

84.20 

100.00 

90.00 

100.00 

100.00 

99.96 

100.00 

100.00 

100.00 

62.90 

30.00 

30.00 

30.00 

30.00 

24.00 

49.00 

50.00 

China 

Russia 

Joint venture 

Associate 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

117

 
 
 
 
 
 
Notes to the financial statements continued 

34) Subsidiaries and related undertakings continued 

Name 

Ashmore Brazil Long Short Fund 

Ashmore Special Opportunities Fund LP 

Ashmore Emerging Markets Distressed Debt Fund 

Ashmore Emerging Markets Debt and Currency Fund Limited 

Ashmore Dana Obligasi Nusantara 

Ashmore Dana USD Nusantara 

Ashmore SICAV Turkish Equity Fund 

Ashmore SICAV Latin America Equity Fund 

Country of 
incorporation/ principal 
place of business 

Classification 

% interest 

Brazil  Consolidated fund 

Guernsey  Consolidated fund 

Guernsey  Consolidated fund 

Guernsey  Consolidated fund 

Indonesia  Consolidated fund 

Indonesia  Consolidated fund 

Luxembourg  Consolidated fund 

Luxembourg  Consolidated fund 

Ashmore SICAV Emerging Markets Local Currency Bonds Broad Fund 

Luxembourg  Consolidated fund 

Ashmore Emerging Markets Debt Fund 

Ashmore Emerging Markets Frontier Equity Fund 

Ashmore Emerging Markets Equity Fund 

Everbright Ashmore China Real Estate Fund 

Ashmore Russian Debt Fund 

Ashmore Dana Ekuitas Nusantara 

Ashmore Dana USD Equity Nusantara 

Ashmore SICAV Frontier Equity Fund 

Ashmore SICAV 3 EM Multi Strategy Fund 

Ashmore SICAV 3 All Chinese Equity Fund  

Ashmore SICAV 3 Chinese Debt Fund  

Ashmore SICAV 3 Chinese Multi-Strategy Fund  

Ashmore Saudi GCC Equity Fund 

Ashmore Saudi Equity Fund 

Ashmore Turkey Equity Fund 

Ashmore Emerging Markets Local Currency Fund 

Ashmore Emerging Markets Short Duration Fund 

USA  Consolidated fund 

USA  Consolidated fund 

USA  Consolidated fund 

China 

Significant holding 

Guernsey 

Significant holding 

Indonesia 

Significant holding 

Indonesia 

Significant holding 

Luxembourg  Significant holding 

Luxembourg 

Significant holding 

Luxembourg  Significant holding 

Luxembourg  Significant holding 

Luxembourg 

Significant holding 

Saudi Arabia 

Significant holding 

Saudi Arabia 

Significant holding 

Turkey 

Significant holding 

USA 

USA 

Significant holding 

Significant holding 

76.81 

50.00 

40.02 

97.84 

88.35 

100.00 

99.61 

100.00 

47.75 

97.84 

78.93 

66.22 

22.78 

83.33 

27.64 

82.18 

31.93 

33.45 

50.00 

100.00 

100.00 

33.64 

37.81 

73.39 

36.07 

36.74 

Cautionary statement regarding forward-looking statements 

It is possible that this document could or may contain forward looking statements that are based on current expectations or beliefs, as well  
as assumptions about future events. These forward looking statements can be identified by the fact that they do not relate only to historical  
or current facts. Forward looking statements often use words such as anticipate, target, expect, estimate, intend, plan, goal, believe, will, may, 
should, would, could or other words of similar meaning.  

Undue reliance should not be placed on any such statements because, by their very nature, they are subject to known and unknown risks and 
uncertainties and can be affected by other factors that could cause actual results, and the Group’s plans and objectives, to differ materially from 
those expressed or implied in the forward looking statements. There are several factors that could cause actual results to differ materially from 
those expressed or implied in forward looking statements. Among the factors that could cause actual results to differ materially from those 
described in the forward looking statements are changes in global, political, economic, business, competitive, market and regulatory forces, 
future exchange and interest rates, changes in tax rates and future business combinations or dispositions. The Group undertakes no obligation 
to revise or update any forward looking statement contained within this document, regardless of whether those statements are affected as a 
result of new information, future events or otherwise. 

118 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Five-year summary 

Management fees 

Performance fees 

Other revenue 

Total revenue 

Distribution costs 

Foreign exchange 

Net revenue 

Gain/(loss) on investment securities 

Change in third-party interests in consolidated funds 

Personnel expenses 

Variable compensation  

Other operating expenses 

Total operating expenses 

Operating profit 

Finance income 

Finance expenses 

Share of profits/(losses) from associates and joint ventures 

Profit before tax 

Tax expense 

Profit for the year 

EPS (basic) 

Dividend per share  

Other operating data (unaudited) 

AuM at period end (US$bn) 

Average AuM (US$bn) 

Average GBP:USD exchange rate for the year 

Period end GBP:USD exchange rate for the year 

2015 
£m 

 250.2  

 13.3  

 4.6  

 268.1  

 (2.9) 

 18.1  

 283.3  

 (3.6) 

 0.8  

 (24.8) 

 (42.4) 

 (32.3) 

 (102.3) 

 181.0  

 7.0  

 (5.1) 

 (1.6) 

 181.3  

 (41.3) 

 140.0  

20.3p 

16.7p 

58.9 

66.4 

1.58 

1.57 

Restated  
2014 
£m 

283.1  

3.1  

7.9  

294.1  

(4.6) 

(26.6) 

262.9  

14.9  

(6.1) 

(24.6) 

(41.5) 

(34.3) 

(91.6) 

171.3 

10.7  

(8.5) 

(1.9) 

171.6  

(36.9) 

134.7  

19.5p 

16.5p 

75.0 

75.2 

1.63 

1.71 

2013 
£m 

316.0 

33.4 

6.2 

355.6 

(4.8) 

4.7 

2012 
£m 

302.6 

25.4 

6.2 

334.2 

(3.7) 

2.8 

2011 
£m 

250.9 

85.4 

6.5 

342.8 

(1.6) 

(7.4) 

355.5 

333.3 

333.8 

4.9 

(1.2) 

(25.1) 

(57.2) 

(44.9) 

(123.5) 

232.0 

26.6 

(0.9) 

(0.1) 

257.6 

(56.0) 

201.6 

30.0p 

16.1p 

77.4 

72.2 

1.57 

1.52 

(0.4) 

(0.4) 

(23.6) 

(49.4) 

(34.4) 

(108.2) 

225.1 

22.2 

(4.1) 

– 

243.2 

(57.5) 

185.7 

26.8p 

15.0p 

63.7 

63.9 

1.59 

1.57 

– 

– 

(15.3) 

(56.2) 

(22.9) 

(94.4) 

239.4 

6.5 

– 

– 

245.9 

(55.7) 

190.2 

28.1p 

14.5p 

65.8 

46.0 

1.59 

1.61 

 Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015 

119

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Information for shareholders 

Ashmore Group plc 
Registered in England and Wales. 
Company No. 3675683 

Registered office 
61 Aldwych 
London WC2B 4AE 
Tel: +44 (0) 20 3077 6000 
Fax: +44 (0) 20 3077 6001 

Principal UK trading subsidiary 
Ashmore Investment Management Limited 

Registered in England and Wales, Company No. 3344281. 

Business address and registered office as above. 

Further information on Ashmore Group plc can be found  
on the Company’s website: www.ashmoregroup.com. 

Financial calendar 

First quarter AuM statement 

15 October 2015 

Annual General Meeting 

22 October 2015 

Ex-dividend date 

5 November 2015 

Record date 

6 November 2015 

Final dividend payment date 

4 December 2015 

Second quarter AuM statement 

January 2016 

Announcement of unaudited interim results for the six months 
ending 31 December 2015 

February 2016 

Third quarter AuM statement  

April 2016 

Fourth quarter AuM statement  

July 2016 

Announcement of results for the year ending 30 June 2016 

September 2016 

Registrar 
Equiniti Registrars 
Aspect House 
Spencer Road 
West Sussex 
BN99 6DA 

UK shareholder helpline: 0871 384 2812 (Calls to this number  
cost 8 pence per minute plus network extras. Lines are open  
8.30am to 5.30pm, Monday to Friday). 

International shareholder helpline: +44 121 415 7047. 

Further information about the Registrar is available on its website 
www.equiniti.com. 

Up-to-date information about current holdings on the register is also 
available at www.shareview.co.uk. 

Shareholders will need their reference number (account number)  
and postcode to view information on their own holding. 

Share price information 
Share price information can be found at www.ashmoregroup.com  
or through your broker. 

Share dealing 
Shares may be sold through a stockbroker or share dealing service. 
There are a variety of services available. Equiniti Registrars offer  
a secure, free and easy-to-use internet-based share dealing service 
known as Shareview Dealing. 

You can log on at www.shareview.co.uk/dealing to access  
this service, or contact the helpline on 0845 603 7037 to deal  
by telephone. 

You may also use the Shareview service to access and manage  
your share investments and view balance movements, indicative 
share prices, information on recent dividends, portfolio valuation  
and general information for shareholders. 

Shareholders must register at www.shareview.co.uk, entering  
the shareholder reference on the share certificate and other  
personal details. 

Having selected a personal PIN, a user ID will be issued by  
the Registrar. 

Electronic copies of the 2015 Annual Report  
and Accounts and other publications 
Copies of the 2015 Annual Report and financial statements, the 
Notice of Annual General Meeting, other corporate publications,  
press releases and announcements are available on the Company’s 
website at www.ashmoregroup.com. 

120 

Ashmore Group plc | Annual Report and Accounts 2015

 
Transferring Ashmore Group plc shares 
Transferring some or all of your shares to someone else (for example 
your partner or a member of your family) requires completion of  
a share transfer form, which is available from Equiniti Registrars.  
The form should be fully completed and returned with your share 
certificate representing at least the number of shares being 
transferred. The Registrar will then process the transfer and issue  
a balance share certificate to you if applicable. The Registrar will be 
able to help you with any questions you may have. 

Lost share certificate(s) 
Shareholders who lose their share certificate(s) or have their 
certificate(s) stolen should inform Equiniti Registrars immediately  
by calling the shareholder helpline on 0871 384 2812 (Calls to  
this number cost 8 pence per minute plus network extras.  
Lines are open 8.30am to 5.30pm, Monday to Friday). 

International shareholder helpline: +44 121 415 7047. 

Disability helpline 
For shareholders with hearing difficulties, a special text phone 
number is available: +44 (0)871 384 2255. 

Sharegift 
Shareholders with only a small number of shares whose value makes 
them uneconomic to sell may wish to consider donating to charity 
through Sharegift, an independent charity share donation scheme. 

For further information, please contact either the Registrar or see  
the Sharegift website at www.sharegift.org. 

Frequent shareholder enquiries 
Enquiries and notifications concerning dividends, share certificates  
or transfers and address changes should be sent to the Registrar;  
the Company’s governance reports, corporate governance guidelines 
and the terms of reference of the Board committees can be found  
on the Company’s website at www.ashmoregroup.com. 

Notifying the Company of a change of address 
You should notify Equiniti Registrars in writing. 

If you hold shares in joint names, the notification to change  
address must be signed by the first-named shareholder. You may 
choose to do this online, by logging on to www.shareview.co.uk.  
You will need your shareholder reference number to access this 
service – this can be found on your share certificate or from a 
dividend counterfoil. 

You will be asked to select your own PIN and a user ID will be  
posted to you. 

Notifying the Company of a change of name 
You should notify Equiniti Registrars in writing of your new name and 
previous name. You should attach a copy of your marriage certificate 
or your change of name deed, together with your share certificates 
and any un-cashed dividend cheques in your old name, so that the 
Registrar can reissue them. 

Dividend payments directly into bank or building 
society accounts 
We recommend that all dividend payments are made directly into  
a bank or building society account. Dividends are paid via BACS, 
providing tighter security and access to funds more quickly. To apply 
for a dividend mandate form, contact the Registrar, or you can find 
one by logging on to www.shareview.co.uk (under Frequently Asked 
Questions) or by calling the helpline on 0871 384 2812 (Calls to this 
number cost 8 pence per minute plus network extras. Lines are open 
8.30am to 5.30pm, Monday to Friday). 

International shareholder helpline: +44 121 415 7047. 

This report is printed on Essential Velvet, and manufactured  
at a mill that is FSC®(cid:2)(cid:67)(cid:69)(cid:69)(cid:84)(cid:71)(cid:70)(cid:75)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:86)(cid:81)(cid:2)(cid:86)(cid:74)(cid:71)(cid:2)(cid:43)(cid:53)(cid:49)(cid:2)(cid:19)(cid:22)(cid:18)(cid:18)(cid:19)(cid:2)
Environmental Standard. The inks used are vegetable oil based.

(cid:50)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:86)(cid:71)(cid:70)(cid:2)(cid:68)(cid:91)(cid:2)(cid:50)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:78)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:16)(cid:2)(cid:50)(cid:84)(cid:75)(cid:80)(cid:69)(cid:75)(cid:82)(cid:67)(cid:78)(cid:2)(cid:37)(cid:81)(cid:78)(cid:81)(cid:87)(cid:84)(cid:2)(cid:67)(cid:84)(cid:71)(cid:2)(cid:43)(cid:53)(cid:49)(cid:2)(cid:19)(cid:22)(cid:18)(cid:18)(cid:19)(cid:2)
(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:14)(cid:2)(cid:35)(cid:78)(cid:69)(cid:81)(cid:74)(cid:81)(cid:78)(cid:2)(cid:40)(cid:84)(cid:71)(cid:71)(cid:2)(cid:67)(cid:80)(cid:70)(cid:2)(cid:40)(cid:53)(cid:37)®(cid:2)(cid:37)(cid:74)(cid:67)(cid:75)(cid:80)(cid:2)(cid:81)(cid:72)(cid:2)(cid:37)(cid:87)(cid:85)(cid:86)(cid:81)(cid:70)(cid:91)(cid:2)(cid:69)(cid:71)(cid:84)(cid:86)(cid:75)(cid:386)(cid:71)(cid:70)(cid:16)

Designed and produced by Black Sun Plc.

 
 
Ashmore Group plc
61 Aldwych
London WC2B 4AE
United Kingdom

www.ashmoregroup.com