Exlservice
Annual Report 2016

Plain-text annual report

EXLSERVICE HOLDINGS, INC. FORM 10-K (Annual Report) Filed 03/15/17 for the Period Ending 12/31/16 Telephone CIK Symbol SIC Code Industry Sector Fiscal Year (212) 277-7100 0001297989 EXLS 7389 - Business Services, Not Elsewhere Classified Business Support Services Industrials 12/31 http://www.edgar-online.com © Copyright 2017, EDGAR Online, Inc. All Rights Reserved. Distribution and use of this document restricted under EDGAR Online, Inc. Terms of Use. Table of Contents UNITED STATESSECURITIES AND EXCHANGE COMMISSIONWASHINGTON, D.C. 20549_________________________________________________________FORM 10-K_________________________________________________________(Mark One)ýANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934FOR THE FISCAL YEAR ENDED DECEMBER 31, 2016OR¨TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934FOR THE TRANSITION PERIOD FROM                      TO                     COMMISSION FILE NUMBER 001-33089_________________________________________________________EXLSERVICE HOLDINGS, INC.(Exact name of registrant as specified in its charter)_________________________________________________________DELAWARE 82-0572194(State or other jurisdiction ofincorporation or organization) (I.R.S. EmployerIdentification No.)   280 PARK AVENUE, 38 TH FLOOR,NEW YORK, NEW YORK 10017(Address of principal executive offices) (Zip code)(212) 277-7100(Registrant’s telephone number, including area code)Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Act:Title of Each Class: Name of Each Exchange on Which Registered:Common Stock, par value $0.001 per share NASDAQ Global Select MarketSecurities registered pursuant to Section 12(g) of the Act:None_________________________________________________________Indicate by check mark if the registrant is a well-known seasoned issuer, as defined in Rule 405 of the Securities Act.   Yes   ¨     No   ýIndicate by check mark if the registrant is not required to file reports pursuant to Section 13 or Section 15(d) of the Act.  Yes   ¨     No   ýIndicate by check mark whether the registrant (1) has filed all reports required to be filed by Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 during thepreceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to file such reports), and (2) has been subject to such filing requirements for the past 90days.   Yes   ý     No   ¨Indicate by check mark whether the registrant has submitted electronically and posted on its corporate Web site, if any, every Interactive Data File required to be submittedand posted pursuant to Rule 405 of Regulation S-T (§232.405 of this chapter) during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required tosubmit and post such files).   Yes   ý     No   ¨Indicate by check mark if disclosure of delinquent filers pursuant to Item 405 of Regulation S-K (§229.405) is not contained herein, and will not be contained, to the best ofregistrant’s knowledge, in definitive proxy or information statements incorporated by reference in Part III of this Form 10-K or any amendment to this Form 10-K. ýIndicate by check mark whether the registrant is a large accelerated filer, an accelerated filer, a non-accelerated filer, or a smaller reporting company. See the definitions of“large accelerated filer,” “accelerated filer” and “smaller reporting company” in Rule 12b-2 of the Exchange Act. (Check one):Large accelerated filer ý  Accelerated filer ¨     Non-accelerated filer ¨   (Do not check if a smaller reporting company)  Smaller reporting company ¨Indicate by check mark whether the registrant is a shell company (as defined in Rule 12b-2 of the Exchange Act).    Yes   ¨     No   ýAs of June 30, 2016, the aggregate market value of common stock held by non-affiliates was approximately $1,693,584,602.As of March 9, 2017 , there were 33,796,135 shares of the registrant’s common stock outstanding, par value $0.001 per share.DOCUMENTS INCORPORATED BY REFERENCEPart III incorporates information from certain portions of the registrant’s definitive proxy statement to be filed with the Securities and Exchange Commission within 120 daysafter the fiscal year end of December 31, 2016 . Table of ContentsTABLE OF CONTENTS       PagePART I.   ITEM 1. Business1ITEM 1A. Risk Factors10ITEM 1B. Unresolved Staff Comments25ITEM 2. Properties26ITEM 3. Legal Proceedings26ITEM 4. Mine Safety Disclosures26PART II.   ITEM 5. Market for Registrant’s Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities27ITEM 6. Selected Financial Data30ITEM 7. Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations31ITEM 7A. Quantitative and Qualitative Disclosures About Market Risk51ITEM 8. Financial Statements and Supplementary Data53ITEM 9. Changes in and Disagreement with Accountants on Accounting and Financial Disclosure53ITEM 9A. Controls and Procedures53ITEM 9B. Other Information54PART III.   ITEM 10. Directors, Executive Officers and Corporate Governance55ITEM 11. Executive Compensation55ITEM 12. Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder Matters55ITEM 13. Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence55ITEM 14. Principal Accountant Fees and Services55PART IV.   ITEM 15. Exhibits and Financial Statement Schedules56  SIGNATURES57  EXHIBIT INDEX58  INDEX TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTSF-1Table of ContentsITEM 1.     BusinessExlService Holdings, Inc. (“EXL”, “we”, “us", "our" or the "Company"), incorporated in Delaware in 2002, is an operations management and analyticscompany that helps businesses enhance growth and profitability. Using our proprietary platforms, methodologies and tools we look deeper to help companiesimprove global operations, enhance data-driven insights, increase customer satisfaction, and manage risk and compliance. We serve our customers in the insurance,healthcare, travel, transportation and logistics, banking and financial services and utilities industries, among others. Headquartered in New York, we haveapproximately 26,000 professionals in locations throughout the United States, Europe, Asia (primarily India and the Philippines), Latin America, Australia andSouth Africa.We operate in the business process management (“BPM”) industry and we provide operations management and analytics services. Our eight operatingsegments are strategic business units that align our products and services with how we manage our business, approach our key markets and interact with ourclients. Six of those operating segments provide BPM or “operations management” services, which we organize into industry-focused operating segments(Insurance, Healthcare, Travel, Transportation and Logistics, Banking and Financial Services, and Utilities) and one “capability” operating segment (finance andaccounting) that provides services to clients in our industry-focused segments as well as clients across other industries. In each of these six operating segments weprovide operations management services, which typically involve transfer to the Company of select business operations of a client, after which we administer andmanage those operations for our client on an ongoing basis. Our remaining two operating segments are Consulting, which provides industry-specifictransformational services related to operations management services, and our Analytics operating segment, which provides services that focus on driving improvedbusiness outcomes for clients by generating data-driven insights across all parts of their business.In prior years we presented two reportable segments: Operations Management (which included our insurance, healthcare, travel, transportation and logistics,finance and accounting, banking and financial services, utilities and consulting operating segments) and Analytics. Effective for the quarter and year endedDecember 31, 2016, we present information for the following reportable segments:•Insurance•Healthcare•Travel, Transportation and Logistics•Finance and Accounting, and•AnalyticsThe remaining operating segments which includes our banking and financial services, utilities and consulting operating segments have been included in acategory called “All Other”. Segment information for all prior years presented herein has been changed to conform to the current presentation. This change insegment presentation does not affect our consolidated statements of income and comprehensive income, balance sheets or statements of cash flows. We do notallocate assets by operating segment, although our operating segments do manage and control certain assets. For further descriptions of our segments, includingfinancial information and revenues and cost of revenues, see Note 3 to the consolidated financial statements.The July 2016 acquisition of Liss Systems Limited ("Liss") is included in the Insurance reportable segment and the September 2016 acquisition of IQRConsulting Inc. ("IQR") along with the October 2016 acquisition of Datasource Consulting, LLC ("Datasource") are included in the Analytics reportable segment.Operations Management ServicesOur operations management services, which we provide from our Insurance, Healthcare, Travel, Transportation and Logistics, Finance and Accounting,Banking and Financial Services, Utilities and Consulting operating segments, typically involve the transfer to EXL of select business operations of a client such asclaims processing, clinical operations, or financial transaction processing, after which we administer and manage those operations for our client on an ongoingbasis, or in case of consulting, consulting services related to BPM services. We use a focused industry vertical approach to manage our business and to provide asuite of integrated BPM services to organizations in the insurance, healthcare, travel transportation and logistics, banking and financial services and utilitiesindustries in addition to providing finance and accounting and consulting services across these industries as well as to clients in other industries like manufacturing,media among others. 1Table of ContentsThe key differentiators and salient features of our BPM services include our agile operating and delivery model utilizing domain expertise and processexcellence, the Business EXLerator Framework TM , our ability to deploy a Business Process-as-a-Service (“BPaaS”) delivery model, business process automation(including robotics), consulting-driven transformation and our industry vertical focused approach. The Business EXLerator Framework TM is our integratedapproach to operations management which enables us to drive better customer outcomes by using advanced automation (such as robotics), lean six-sigma,workflow management, data visualization and embedded analytics. A visual description of this approach is in the figure below.While the majority of our operations management services are provided to clients using client-owned or licensed technology platforms, we also deliver ourservices across clients and industries using a BPaaS delivery model. The BPaaS delivery model includes the provision of a technology platform along with processmanagement services. The service offering typically requires lower capital outlay, is faster to implement and is priced based on the number of transactions or usageby the client. These services may use standardized and shared technology and operational delivery infrastructure enabling us to leverage technology andinfrastructure investments across multiple clients.The operating segments providing operations management services are described below:Our Insurance operating segment serves property and casualty insurance, life insurance, disability insurance, annuity and retirement services companies.We provide BPM services related to business processes in the insurance industry such as claims processing, subrogation, premium and benefit administration,agency management, account reconciliation, policy research, underwriting support, new business processing, policy servicing, premium audit, surveys, billing andcollection, commercial and residential survey, and customer service. In 2016, we continued to develop our BPaaS delivery model by deploying new platforms forproviding distinctive BPM services to our clients. We provide insurance policy administration services using a BPaaS delivery model through our LifePRO ®platform in order to help clients administer life insurance, health insurance, annuities and credit life and disability insurance policies. We also provide subrogationservices to property and casualty insurers using a BPaaS delivery model and our Subrosource ® software platform, the largest commercial end-to-end subrogationplatform. Subrosource ® integrates with client systems, manages recovery workflow, increases recoveries and reduces costs. In 2016, we acquired Liss, a providerof digital customer acquisition and policy administration services for the insurance industry. Applicable to both the life & pensions and general insurance areas,LISS automates the end-to-end new business process, from quote to underwriting to issuance   deploying a digital infrastructure .2Table of ContentsOur Healthcare operating segment primarily serves U.S.-based healthcare payers and providers. We provide BPM services related to caremanagement/population health, payment integrity, revenue optimization and customer engagement directly addressing the market need for improved healthcareoutcomes, reduced claims and administrative costs, and improved access to the healthcare system in the healthcare market. We offer BPaaS, SaaS and platformBPM services designed to serve the healthcare industry as well as proprietary technology platforms. EXL’s CareRadius® and MaxMCsm applications connectpayers, providers and members with critical clinical information, and automates a payer's operations to increase efficiencies across all aspects of care management.Our Travel, Transportation and Logistics operating segment primarily serves clients in the travel, transport and logistics industries, including less-than-truckload (LTL), truckload and intermodal logistics sectors. We provide BPM services related to business processes in corporate and leisure travel such asreservations, customer service, fulfillment and finance and accounting. In addition, we have expertise in processing transportation and logistics transactions,including supply chain management, warehousing, transportation management and international logistics services. For companies in the transportation and logisticssector, we provide sales, billing, collection, claims management, revenue management, accounting freight audit and payment and logistics engineering services.Our Finance and Accounting (“F&A”) operating segment provides finance and accounting BPM services across an array of F&A processes includingprocure-to-pay, order-to-cash, hire-to-retire, record-to-report, regulatory reporting, financial planning and analysis, audit and assurance, treasury and taxprocesses. This operating segment provides services across the five industry verticals within operations management as well as to clients in other industries likemanufacturing, media among others. We also provide “Operations-as-a-Service” offerings in the procure to pay, order to cash and record to report areas byintegrating proprietary analytics, advanced automation including robotics process automation, and F&A technology platforms, both proprietary as well as thosefrom leading third party technology platform providers.Our Banking and Financial Services operating segment offers a comprehensive range of BPM services across the spectrum of the banking and financialservices industry including residential mortgage lending, retail banking and credit cards, commercial banking and investment management. We have also assistedglobal banking and financial institutions with improving their operations by enabling clients to identify regulatory and compliance gaps, develop remediation plansand services, and track ongoing performance. EXL uses robotics process automation and proprietary business intelligence tools to innovate workflow management,transaction monitoring, and management information and reporting to enhance transparency in regulatory and management reporting.Our Utilities operating segment services offers BPM services related to enhancing operating models, improving customer experience, reducing costs,shortening turnaround time and simplifying compliance for our clients. By leveraging our “Operations-as-a-Service” model, we combine domain expertise,customer-centric operations management practices and analytics capabilities with cloud-based billing & customer relationship management platform, digitalservices (Customer and Field Mobility Solutions), industry-specific products, business process automation and robotics.Our Consulting operating segment provides industry-specific transformational services, targeting select industries and functions (e.g., Insurance,Healthcare, Travel, Transportation and Logistics, Finance and Accounting and Banking & Financial Services), where we have developed broad and deep corecompetencies. Our services are designed to address contemporary problems across the aforementioned domains, embracing the digital & analytics revolution, todeliver business models that help our clients realize their innovation goals and improve their strategic competitive position. We also offer a full range of financetransformation services to the CFO suite, including finance platform modernization and implementation, finance process transformation and digitization as well asgovernance, risk and compliance support.3Table of ContentsAnalyticsOur Analytics services focus on driving improved business outcomes for our customers by generating data-driven insights across all parts of our customers’businesses. Our teams deliver predictive and prescriptive analytics in the areas of customer acquisition and lifecycle management, risk underwriting and pricing,operational effectiveness, credit and operational risk monitoring and governance, regulatory reporting, and data management. Our Analytics team comprises over2,500 professionals.We help our customers leverage internal and external data sources, enhance their data assets, identify and visualize data patterns, and utilize data-driveninsights to improve their effectiveness. Our Analytics services for our customers include:• Identification, cleansing, matching and use of structured, semi-structured and unstructured data available both internally to our customer’s organizationand externally;• Deployment of analytics professionals and data scientists who utilize analytics tools, cutting edge statistical techniques and methodologies in waysdesigned to help customers better understand their data to generate actionable business insights;• Design and implementation of services enabling data visualization and management reporting enabling business users to segment, drill-down, and filterdata; and• Integration of data insights and predictive models in the real-time decision making processes to drive measurable business impact.Our Analytics engagements span both project work and longer-term annuity arrangements where EXL provides ongoing analytics modeling and services for ayear or more. We utilize domain and industry knowledge related to the business problem being considered to support these Analytics engagements.In 2016 we acquired IQR, a provider of marketing and risk analytics services to super-regional banks and credit unions. Established in 2008, IQR has beenhelping businesses across verticals through data analytics and related consulting services by turning data into decisions and delivering insightful quantifiableresults. In 2016 we also acquired Datasource, a consulting company that focuses exclusively on enterprise data management, including both strategic andimplementation services. Datasource has expertise in data architecture, data integration, data quality, data governance, master data management, reporting andanalytics and program management.Our Analytics services include: (1) retail banking, commercial banking and investment banking and management for the banking and financial servicesindustry; (2) actuarial, claims, informatics, CRM and marketing analysis, medical cost and care management, and operational effectiveness in the healthcareindustry; and (3) marketing and agency management, actuarial, servicing and operations, customer management, and claims and money movement in the insuranceindustry.Geographic and Segment InformationPlease see the disclosures in Note 3 to our consolidated financial statements for segment and geographic information regarding our business.Business StrategyWe are a business process management company providing operations management and analytics services that help businesses enhance growth andprofitability. Specific elements of our strategy include:Deploying our Business EXLerator Framework TM in Operations ManagementIn servicing our operations management clients, we differentiate ourselves by using our proprietary Business EXLerator Framework TM , described above.Business EXLerator TM has helped EXL win new clients as well as increase satisfaction with existing clients. Advanced automation is another key element wherewe leverage proprietary and partner technologies to drive operational efficiencies and provide a step-change in the degrees of automation (such as robotics)embedded within the process.Developing Business Process-as-a-Service (“BPaaS”) Solutions to distinguish our BPM SolutionsWe continue to invest and focus in developing BPaaS and technology-enabled product solutions. We believe we are well positioned to shift part of ourservicing model in niche operations management services, from our current model to a BPaaS servicing model that offers an integrated technology platform withoperations management services. BPaaS services are typically delivered using a transaction-based or outcome-based pricing model and can minimize a client’sinitial capital investment on technology. In addition to existing solutions, we intend to enter into additional partnerships to develop and take-to-market new BPaaSsolutions.4Table of ContentsBuilding Additional Analytics Capabilities and Solution OfferingsWe continue to invest in our Analytics capabilities by expanding our solution offerings, enhancing the skill sets and training of our team, and developingreusable intellectual property that can be incorporated into our analytics services. We intend to further increase our investment in our proprietary methodologiesand algorithms that help us improve our ability to predict outcomes for our clients to help them capture data signals in a more efficient manner. In order to optimizethe way in which we deliver analytics services to clients and source the highest quality global talent, we intend to further expand our multi-shore deliverycapabilities by adding to our team of professionals in the United States, United Kingdom, Europe, India, Singapore and the Philippines. In addition to hiringdirectly from educational institutions, we expect to hire additional experienced senior team members in order to deepen our industry expertise and thoughtleadership.Extending Our Industry ExpertiseWe intend to further extend our knowledge and capabilities in the industry verticals we serve in order to enhance our reputation as a provider of businessprocess services. In 2016, we hired a Chief Growth Officer who has primary responsibility for our corporate strategy and our first Chief Technology Officer. Byfocusing on transitioning and managing more complex and value-enhancing services, we can enhance our capability to serve our clients, including helping ourclients evolve their digital transformation efforts. In order to market our base of experience externally, we intend to produce additional primary research andtechnical papers in order to enhance our reputation as industry thought leaders.Recruiting, Training, and Retaining the Most Talented ProfessionalsWe have instituted an integrated talent management framework through active collaboration between our recruitment, capability development and businesshuman resource functions. We deploy innovative methods to recruit, train and retain our skilled employees. We intend to focus on recruiting the right talent anddevelop them further on relevant competencies through our learning academies, rigorous promotion standards, client and / or industry specific training andcompetitive compensation packages that include incentive-based compensation. We are able to leverage shared resources across our services, particularly those inoperations management, including as a result of our personnel having skillsets applicable to a wide variety of BPM services. We supplement our scope ofoperations experience with several industry-specific domain academies to enhance the specialization quotient of our employees.Cultivating Long-term Relationships and Expanding our Client BaseWe continue to maintain our focus on cultivating long-term client relationships as well as attracting new clients. We believe there are significantopportunities for additional growth within our existing clients, and we seek to expand these relationships by:•Increasing the depth and breadth of the services we provide across new client business, functions and geographies;•Offering the full suite of EXL services that includes operations management (including consulting) and analytics; and•Supporting our clients’ geographic expansion leveraging our global footprint.We intend to continue building a portfolio of Fortune 500 and Global 2000 companies in our focus industries that have the most complex and diverseprocesses and, accordingly, stand to benefit significantly from our services. We also intend to cultivate long-term relationships with medium-sized companies inour focus industries leveraging our BPaaS and technology offerings.Expanding our Global Delivery Footprint and Operational InfrastructureWe intend to further expand and invest in our network of delivery centers to service our clients. In 2016, we expanded our operations centers in India, thePhilippines and South Africa. In 2016, the acquisitions of Liss, IQR and Datasource added operating facilities in the United Kingdom, the United States and India.Pursuing Strategic Relationships and AcquisitionsWe intend to continue making selective acquisitions in our focus industry verticals as well as to add to our capabilities. We intend to selectively considerstrategic relationships with industry leaders that add new long-term client relationships, enhance the depth and breadth of our services and complement ourbusiness strategy. We also intend to selectively consider partnerships, alliances or investments that will expand the scope and effectiveness of our services byadding proprietary technology assets and intellectual property, adding new clients or allowing us to enter new geographic markets.5Table of ContentsOur IndustryOperations ManagementBPM service providers work with clients to transfer their key business processes to reduce costs, improve process quality, handle increased transactionvolumes and reduce redundancy. BPM providers can enable organizations to enhance profitability and increase efficiency and reliability, permitting them toconcentrate on their core areas of competence. BPM is a long-term strategic commitment for a company that, once implemented, is generally not subject to cyclicalspending or information technology budget fluctuations. Increased global demand, cost improvements in international communications and the automation of manybusiness services have created a significant opportunity for BPM providers with offshore delivery capabilities, and many companies are moving select officeprocesses to providers with the capacity to perform these functions from overseas locations. We believe the demand for BPM services will be primarily led byindustries that are transaction-driven and that require significant customer interactions.According to India’s National Association of Software and Service Companies (“NASSCOM”), an industry trade organization, exports from India in theinformation technology and BPM industry are expected to grow at 8.6% year over year in the fiscal year ending March 31, 2017.AnalyticsCompanies are increasingly looking to BPM service providers to provide a suite of analytics services including statistical tools, models and techniques toclean, organize and examine structured and unstructured corporate data. This data is then used by companies to generate specific business-related analysis andinsights into their business and prospects. The enhanced generation of business data across multiple formats, substantial reduction in data storage costs, growingenterprise demand for data-driven and real-time decision making and availability of sophisticated analytics tools have enabled companies to overcome a localshortage of specialized analytics talent and benefit from global labor markets. BPM service providers who can develop industry-specific analytics expertise areespecially well poised to benefit from this global trend.We believe the demand for Analytics services in many of our key verticals, including banking and financial services, insurance and healthcare, is growingand will continue to do so for the next several years. According to IDC, worldwide business services spending in analytics was predicted to grow by 14.7%, from a$45 billion market in 2013 to a $90 billion market in 2018. India has emerged as a leading delivery location for analytics, driven by a large quantitatively-trainedworkforce and attractive cost efficiencies, as compared to other locations.Sales, Marketing and Client ManagementWe market our services to our existing and prospective clients through our sales and client management teams, which are aligned by industry verticals andcross-industry domains such as finance and accounting and consulting. Our sales and client management teams operate from the U.S., Europe and Australia and aresupported by our business development team.Our sales, marketing and business development teams are responsible for new client acquisitions, public relations, relations with outsourcing advisorycompanies, analyst relations and rankings, lead generation, knowledge management, content development, campaign management, digital/web presence, brandawareness and participation in industry forums and conferences. As of December 31, 2016, we employed slightly over 100 sales, marketing, business developmentand client management professionals with the majority of them based in either the U.S. or Europe. Our professionals generally have significant experience inbusiness process services, technology, operations, analytics and consulting.ClientsEXL generated revenues from approximately 400 and 360 clients in 2016 and 2015, respectively (with annual revenue exceeding $50,000 per client). Wehave won 40 and 34 new clients during 2016 and 2015, respectively.Our top three, five and ten clients generated 16.8%, 25.4% and 40.1% of our revenues, respectively, in 2016. Our top three, five and ten clients generated17.3%, 25.0% and 40.5% of our revenues, respectively, in 2015. We have a limited number of clients in our Utilities and Banking and Financial services operatingsegments. However, no client accounted for more than 10% of our total revenues in 2016 or 2015. Our revenue concentration with our top clients remainsconsistent year-over-year and we continue to develop relationships with new clients to diversify our client base. We believe that the loss of any of our ten largestclients could have a material adverse effect on our financial performance. See “Item 1A. Risk Factors-Risks Related to Our Business-We derive a substantialportion of our revenues from a limited number of clients.”Our long-term relationships with our clients typically evolve from providing a single, discrete service or process into providing a series of complex,integrated processes across multiple business lines. For operations management services other than consulting, we enter into long-term agreements with our clientswith typical initial terms of between three and five years. Consulting engagements have typical terms of six to twelve months. Agreements for Analytics servicesare either6Table of Contentsproject based or having shorter initial terms, which are typically between one to three years. However, each agreement is individually negotiated with the client.CompetitionCompetition in the BPM services industry is intense and growing. See “Item 1A. Risk Factors-Risks Related to Our Business-We face significant competitionfrom U.S.-based and non-U.S.-based BPM and information technology (“IT”) companies and from our clients, who may build shared services centers to performthese services themselves, either in-house, in the U.S. or through offshore groups or other arrangements.” Many companies, including certain of our clients, chooseto perform some or all of their customer-facing and back-office processes internally, utilizing their own employees to provide these services as part of their regularbusiness operations. Some companies have moved portions of their in-house customer management functions offshore, including to offshore affiliates. We believeour key advantage over in-house business processes management is that we provide companies the opportunity to focus on their core products and markets whilewe focus on service delivery and operational excellence. We compete primarily against:•BPM service companies with delivery capability in offshore locations, particularly India, such as Genpact Limited and WNS (Holdings) Limited;•BPM divisions of large global IT service companies, such as Accenture, Cognizant Technology Solutions, Infosys and Tata Consultancy Services;•Niche providers that provide services in a specific geographic market, industry or service area such as analytics or healthcare; and•Leading accounting and management consulting firms.We compete against these entities by working to establish ourselves as a service provider with deep industry expertise, strong client relationships, leadingindustry talent, superior operational and process capabilities, differentiated technology and BPaaS solutions, and sophisticated analytic and consulting capabilities,which enable us to respond rapidly to market trends and the evolving needs of our clients.Intellectual PropertyOur intellectual property consists of proprietary and licensed platforms, software and databases, trade secrets, methodologies and know-how, trademarks,copyrighted software, operating procedures and other materials and patents and pending patent applications. We have several registered trademarks and logos andpending trademark applications with the U.S. Patent and Trademark Office and certain foreign jurisdictions. We consider our business processes andimplementation methodologies to be trade secrets or proprietary and confidential information. To provide our services, in addition to our own proprietary materialswe use software and data licensed from third parties, as well as software and data licensed by our clients from third parties and available on their systems. We alsouse software-as-a-service or “SaaS” services pursuant to contracts with third parties or made available to us by our clients who contract directly with the thirdparties. In particular, we have developed several strategic partnerships with robotics and process automation software companies to facilitate our offering ofautomation to our clients.Clients and business partners sign nondisclosure agreements requiring confidential treatment of our information. Our employees are required to sign work-for-hire and confidentiality covenants as a condition to their employment.Our technology group and various business lines independently develop proprietary tools that we can deploy to support services for our clients. Wesometimes develop new tools while working on a client engagement and negotiate contracts that often give us ownership or licenses to use such tools for otherclients. Clients also engage us to develop new tools and methodologies as “works for hire” that are owned by the clients, but we typically retain a license or futurerights with respect to such work product.Information Security and Data PrivacyWe have a strong focus on information security, data privacy and the protection of our clients’ and their customers’ confidential personal and sensitiveinformation. We have made significant investments to strengthen our information security and cyber security posture and protocols to ensure compliance with theestablished confidentiality policies and the laws and regulations governing our activities. These investments involve ensuring we have the appropriate people,processes and technology in place to protect information throughout its life cycle.EXL places significant focus on implementing and maintaining cyber security capabilities to identify, protect, detect, respond and recover from cyber threats,incidents and attacks; reduce vulnerabilities and minimize the impact of cyber incidents. We have a strong culture of compliance and a rigorous system ofinstitutional governance built upon and supported by policies and processes, tools and technologies, and regular knowledge and awareness training.According to the needs of our clients as well as the regulatory requirements of the geographies in which we operate, most of our delivery centers are certifiedin regard to quality, information security and employee safety, such as the ISO7Table of Contents9001:2008 standard for quality management system, the ISO 27001:2013 standard for our information security management system and the OHSAS 18001:2007standard for our occupational health and safety management system. Some of our centers in the Philippines and South Africa and certain client processes in otheroperation centers in India are certified as compliant with the Payment Card Industry Data Security Standard (PCI-DSS) version 3.1 or higher requirements. Weengage independent firms to conduct General Controls and business process specific SSAE 16 (SOC I - Type II) assessments.EXL offers managed hosting environments for our BPaaS solutions in the insurance and healthcare verticals. Clients who adopt our BPaaS solutions on amanaged hosted basis are offered a highly reliable, scalable, and secure hosting environment. The technology applications designed to meet disaster recoverrequirements are hosted in ISO 27001 certified, SSAE16 SOC1 Compliant Tier 4 data centers that are proactively monitored and managed 24 hours a day to meetthe client’s business requirements.We have a robust, wide area network and international telecommunications capacity to support our global business operations. Our infrastructure is built toindustry standards, leveraging leading technology providers and partners. Our business continuity management includes plans to mitigate and manage operationalrisks by building resilience and redundancy in our telecommunications and network infrastructure, applications and IT infrastructure, utilities and power, andtrained talent across our service delivery locations.EmployeesAs of December 31, 2016, we had a headcount of approximately 26,000 employees, with approximately 18,600 employees based in India and approximately4,600 employees in the Philippines. We have approximately 1,800 employees in the U.S, 150 employees in the U.K., and 500 employees in the Czech Republic,Bulgaria, Romania, and 350 in South Africa and other geographies. None of our employees are unionized. We have never experienced any work stoppages andbelieve that we enjoy good employee relations.Hiring and RecruitingOur employees are critical to the success of our business. Accordingly, we focus on recruiting, training and retaining our professionals. We have developedeffective strategies that enable an efficient recruitment process. We have approximately 100 employees dedicated to recruitment. Some of the strategies we haveadopted to increase efficiency in our hiring practices include the utilization of online voice assessments and a centralized hiring center. Our hiring policies focus onidentifying high quality employees who demonstrate a propensity for learning, contribution to client services and growth. Candidates must undergo numerous testsand interviews before we extend offers for employment. We also conduct background checks on candidates, including criminal background checks, wherepermitted and as required by clients or on a sample basis. In addition, where permitted and required for client services, we perform random drug testing on theworkforce on a regular basis.We offer our employees competitive compensation packages that include incentive-based compensation and offer a variety of benefits that vary by facility,including free transport to and from home in certain circumstances, subsidized meals and free access to recreational facilities that are located within some of ouroperations centers. Our attrition rate for employees who had been with EXL for more than 180 days was 31.5% and 33.3% for the years ended December 31, 2016and 2015, respectively. As competition in our industry increases, our turnover rate could increase. See “Item 1A. Risk Factors-Risks Related to Our Business-Wemay fail to attract and retain enough sufficiently trained employees to support our operations, as competition for highly skilled personnel is intense and weexperience significant employee turnover rates.”Capability Development and TrainingWe maintain a strong focus on capability development, with an emphasis on deeper knowledge, specialization and domain expertise. Our talent and learningstrategies are aligned to the overall business strategy. This creates thought leaders with high industry acumen who are better able to address our clients’requirements. We also provide a career -linked learning path to our employees from new hires to tenured employees to senior levels of leadership.Our domain academies focus on building domain expertise through certifications and specialization. These include our Insurance Academy, Travel Academy,Finance and Accounting Academy, Healthcare Academy and our Analytics Academy.  These domain academies focus on achieving excellence and developingskill sets that can be used across the different domains by the individual participating in a particular domain academy. Our training includes behavioral andfunctional components to enhance and ensure job readiness as well as also boosting ongoing productivity and effectiveness. We have a global presence catering tothe specific learning requirements of each geography. We provide learning through our blended learning methodology comprising of classroom, on the jobcoaching and technology led learning.8Table of ContentsRegulationOur operations sometimes are subject to rules, regulations and statutes in the countries where we have operations and where we deliver services as a result ofthe diverse and complex nature of our service offerings. More often, however, our clients contractually require that we comply with certain rules and regulationsapplicable to their specific industries.We are one of the few service providers that can provide third-party administrator insurance services from India and the Philippines and are currently able toprovide such services in the U.S. for 45 states and 16 states, respectively. Additionally, through a domestic subsidiary, we are licensed or otherwise eligible toprovide third-party administrator services in all states within the U.S. Certain of our debt collection, utilization review, workers compensation utilization reviewand telemarketing services require us to maintain licenses in various jurisdictions or require certain categories of our professionals to be individually licensed. Ourfacilities in the Philippines are accredited by the Utilization Review Accreditation Commission (“URAC”), a leading healthcare and education accreditationorganization. We continue to obtain licenses and accreditations required from time to time by our business operations.Our operations are also subject to compliance with a variety of other laws, including U.S. federal and state regulations that apply to certain portions of ourbusiness such as the Fair Credit Reporting Act, the Foreign Corrupt Practices Act, the Federal Trade Commission Act, the Gramm-Leach-Bliley Act, the HealthInsurance Portability and Accountability Act of 1996, the Health Information Technology for Economics and Clinical Health Act of 2009 and the UK Bribery Act.We must also comply with applicable regulations relating to health and other personal information that we handle as part of our services.We benefit from tax relief provided by laws and regulations in India and the Philippines. Regulation of our business by the Indian government affects us inseveral ways. During the last several years, we either established or acquired new centers that are eligible for tax benefits under the Special Economic Zones Act,2005 (the “SEZ Act”). The SEZ Act introduced a 15-year tax holiday scheme for operations established in designated special economic zones (“SEZs”). Under theSEZ Act, qualifying operations are eligible for a deduction from taxable income equal to (i) 100% of their export profits derived for the first five years from thecommencement of operations; (ii) 50% of such export profits for the next five years; and (iii) 50% of the export profits for a further five years, subject to satisfyingcertain capital investment requirements. The SEZ Act provides, among other restrictions, that this holiday is not available to operations formed by splitting up orreconstructing existing operations or transferring existing plant and equipment (beyond a prescribed limit) to new SEZ locations. We anticipate establishingadditional operations centers in SEZs or other tax advantaged locations in the future. See “Item 1A - Risk Factors - Risks related to the International nature of ourbusiness - Our financial condition could be negatively affected if foreign governments introduce new legislation, reduce or withdraw tax benefits and otherincentives currently provided to companies within our industry or if we are not eligible for these benefits.”We also benefit from a corporate tax holiday in the Philippines for some of our operations centers established there over the last several years. The Companyregistered with the Philippines Economic Zone Authority (“PEZA”) and is inter-alia, eligible for income tax exemption for four years. This exemption incentivemay be extended in certain instances upon fulfillment of certain conditions. Following the expiry of the tax exemption, income generated from centers in thePhilippines will be taxed at the prevailing annual tax rate, which is currently 5.0% on the gross income.Available InformationWe file annual, quarterly and current reports, proxy statements and other information with the Securities and Exchange Commission (the “SEC”) under theSecurities Exchange Act of 1934, as amended (the “Exchange Act”). You may read and copy this information at the Public Reference Room of the SEC, Room1580, 100 F Street, N.E., Washington, D.C. 20549. You may obtain information about the Public Reference Room by calling the SEC at 1-800-SEC-0330. Inaddition, the SEC maintains a website (http://www.sec.gov) that contains reports, proxy and information statements, and other information regarding issuers thatfile electronically through the EDGAR System.We also maintain a website at http://www.exlservice.com. Information on our website does not constitute a part of, nor is it incorporated in any way, into thisForm 10-K. We make available, free of charge, on our website our annual reports on Form 10-K, quarterly reports on Form 10-Q, proxy statements, current reportson Form 8-K and amendments to those reports filed or furnished pursuant to Section 13(a) or 15(d) of the Exchange Act, as soon as reasonably practicable aftersuch reports are electronically filed with, or furnished to, the SEC.9Table of ContentsITEM 1A.    Risk FactorsRisks Related to Our BusinessWe derive a substantial portion of our revenues from a limited number of clients.We have derived and believe that we will continue to derive a substantial portion of our total revenues from a limited number of large clients. We expect thata significant portion of our total revenues will continue to be contributed by a limited number of large clients in the near future. The loss of or financial difficultiesat any of our large clients could have a material adverse effect on our business, results of operations, financial condition and cash flows. Moreover, the loss of amajor customer could also impact our reputation in the market, making it more difficult to attract and retain customers more generally.Our results of operations could be adversely affected by economic and political conditions and the effects of these conditions on our clients’ businesses andlevels of business activity.Global economic and political conditions affect our clients’ businesses and the markets they serve. The domestic and international capital and credit marketshave been experiencing volatility and disruption for the past several years, resulting in uncertainty in the financial markets in general, which includes companies inthe banking, financial services and insurance industries to which we provide services. Although there has been recent improvement in general economic conditionsin these industries, there can be no assurance that the economic environment will continue to improve. Our business largely depends on continued demand for ourservices from clients and potential clients in these industries. Adverse developments in these industries or any other select industries to which we provide servicescould further unfavorably affect our business. In particular, we currently derive, and are likely to continue to derive, a significant portion of our revenues fromclients located in the U.S. Any future decreases in the general level of economic activity, such as decreases in business and consumer spending, could result in adecrease in demand for our services, particularly our analytics and consulting services, thus reducing our revenues. Weakness in the U.S. labor market could alsoadversely affect the demand for our services. Other developments in response to economic events, such as consolidations, restructurings or reorganizations,particularly involving our clients, could also cause the demand for our services to decline.Any future disruptions in the commercial credit markets may impact liquidity in the global credit market as greatly, or even more, than in recent years, andwe may not be able to predict the impact such worsening conditions will have on our targeted industries in general, and our results of operations specifically.Future turbulence in global markets and economies may adversely affect our liquidity and financial condition, and the liquidity and financial condition of ourclients. Market disruptions may limit our ability to access financing or increase our cost of financing to meet liquidity needs, and affect the ability of our customersto use credit to purchase our services or to make timely payments to us, resulting in adverse effects on our financial condition, results of operations and cash flows.Changes in global economic conditions could also shift demand to services for which we do not have competitive advantages, and this could negatively affect theamount of business that we are able to obtain.Our client contracts contain certain termination and other provisions that could have an adverse effect on our business, results of operations, financialcondition and cash flows.Most of our client contracts may be terminated by our clients without cause and do not commit our clients to provide us with a specific volume of business.Any failure to meet a client’s expectations could result in a cancellation or non-renewal of a contract or a decrease in business provided to us. We may not be ableto replace any client that elects to terminate or not renew its contract with us, which would reduce our revenues. The loss of or financial difficulties at any of ourlarge clients would have a material adverse effect on our business, results of operations, financial condition and cash flows.A number of our contracts allow the client, in certain limited circumstances, to request a benchmark study comparing our pricing and performance with thatof an agreed list of other service providers for comparable services. Based on the results of the study and depending on the reasons for any unfavorable variance,we may be required to make improvements in the services we provide or reduce the pricing for services on a prospective basis to be performed under the remainingterm of the contract or our client could elect to terminate the contract, which could have an adverse effect on our business, results of operations, financial conditionand cash flows. Many of our contracts contain provisions that would require us to pay penalties to our clients and/or provide our clients with the right to terminatethe contract if we do not meet pre-agreed service level requirements or if we do not provide certain productivity benefits. Failure to meet these requirements oraccurately estimate the productivity benefits could result in the payment of significant penalties by us to our clients which in turn could have a material adverseeffect on our business, results of operations, financial condition and cash flows. Some of our contracts with clients specify that if a change of control of ourcompany occurs during the term of the contract, the client has the right to terminate the contract. These provisions may result in our contracts being terminated ifthere is such a change in control, resulting in a potential loss of revenues. In addition, these provisions may act as a deterrent to any attempt by a third party toacquire our company.10Table of ContentsWe may fail to attract and retain enough sufficiently trained employees to support our operations, as competition for highly skilled personnel is intense and weexperience significant employee turnover rates.Our industry is labor intensive and our success depends to a significant extent on our ability to attract, hire, train and retain qualified employees, includingour ability to attract employees with needed skills in the geographic areas in which we operate. The industry, including us, experiences high employee turnover.There is significant competition for professionals with skills necessary to perform the services we offer to our clients. Increased competition for these professionalscould have an adverse effect on us. A significant increase in the turnover rate among our employees, particularly among our higher skilled workforce, wouldincrease our recruiting and training costs and decrease our operating efficiency, productivity and profit margins, and could lead to a decline in demand for ourservices. High turnover rates generally do not impact our revenues as we factor the attrition rate into our pricing models by maintaining additional employees foreach process. However, high turnover rates do increase our cost of revenues and therefore impact our profit margins due to higher recruitment, training andretention costs. High employee turnover increases training, recruitment and retention costs because we must maintain larger hiring, training and human resourcesdepartments and it also increases our operating costs due to having to reallocate certain business processes among our operations centers where we have access tothe skilled workforce needed for our business. These additional costs could have a material adverse effect on our results of operations and cash flows.In addition, our ability to maintain and renew existing engagements and obtain new business will depend, in large part, on our ability to attract, train andretain personnel with skills that keep pace with the demand for outsourcing, evolving industry standards and changing client preferences. A lack of sufficientlyqualified personnel could also inhibit our ability to establish operations in new markets and our efforts to expand geographically. Our failure to attract, train andretain personnel with the qualifications necessary to fulfill the needs of our existing and future clients or to assimilate new employees successfully could have amaterial adverse effect on our business, results of operations, financial condition and cash flows.We have a long selling cycle for our operations management services that requires significant funds and management resources and a long implementationcycle that requires significant resource commitments.We have a long selling cycle for our operations management services, which requires significant investment of capital, resources and time by both our clientsand us. Before committing to use our services, potential clients require us to expend substantial time and resources educating them as to the value of our services,including testing our services for a limited period of time, and assessing the feasibility of integrating our systems and processes with theirs. Our clients thenevaluate our services before deciding whether to use them. Therefore, our selling cycle, which generally ranges from six to eighteen months, is subject to manyrisks and delays over which we have little or no control, including our clients’ decision to choose alternatives to our services (such as other providers or in-houseoffshore resources) and the timing of our clients’ budget cycles and approval processes. In addition, we may not be able to successfully conclude a contract afterthe selling cycle is complete.Implementing our services involves a significant commitment of resources over an extended period of time from both our clients and us. Our clients may alsoexperience delays in obtaining internal approvals or delays associated with technology or system implementations, thereby delaying further the implementationprocess. Our clients and future clients may not be willing or able to invest the time and resources necessary to implement our services, and we may fail to closesales with potential clients to which we have devoted significant time and resources. These factors could have a material adverse effect on our business, results ofoperations, financial condition and cash flows.Once we are engaged by a client, it may take us several months before we start to recognize significant revenues.When we are engaged by a client after the selling process for our operations management services, it takes from four to six weeks to integrate the client’ssystems with ours, and from three months to six months thereafter to build up our services to the client’s requirements and perform any necessary transformativeinitiatives. Depending on the complexity of the processes being implemented, these time periods may be significantly longer. Implementing processes can besubject to potential delays similar to certain of those affecting the selling cycle. Therefore, we do not recognize significant revenues until after we have completedthe implementation phase.We typically enter into long-term contracts with our clients, and our failure to accurately estimate the resources and time required for our contracts maynegatively affect our revenues, cash flows and profitability.The initial terms of our operations management contracts typically range from three to five years. In many of our operations management contracts wecommit to long-term pricing with our clients and therefore bear the risk of cost overruns, completion delays, wage inflation and adverse movements in exchangerates in connection with these contracts. If we fail to estimate accurately11Table of Contentsthe resources and time required for a contract, future wage inflation rates or currency exchange rates (or fail to accurately hedge our currency exchange rateexposure) or if we fail to complete our contractual obligations within the contracted timeframe, our revenues, cash flows and profitability may be negativelyaffected.Consistency in our revenues from period to period depends in part on our ability to reflect the changing demands and needs of our existing and potentialclients. If we are unable to adjust our pricing terms or the mix of products and services we provide to meet the changing demands of our clients and potentialclients, our business, results of operations, financial condition and cash flows may be adversely affected.A significant portion of our contracts use a pricing model that provides for hourly or annual billing rates. Industry pricing models are evolving, however, andwe anticipate that clients may increasingly request transaction-based, outcome-based or other pricing models. If we are unable to obtain operating efficiencies or ifwe make inaccurate assumptions for contracts with such alternative pricing models, our profitability may be negatively affected. If we are unable to adapt ouroperations to evolving pricing protocols, our results of operations may be adversely affected or we may not be able to offer pricing that is attractive relative to ourcompetitors.In addition, the services we provide to our clients and the revenues and income from those services may decline or vary as the type and quantity of serviceswe provide under those contracts changes over time, including as a result of a shift in the mix of products and services we provide. Furthermore, our clients, someof which have experienced significant and adverse changes in their prospects, substantial price competition and pressures on their profitability, have in the past andmay in the future demand price reductions, automate some or all of their processes or change their operations management strategy by moving more work in-houseor to other providers, any of which could reduce our profitability. Any significant reduction in or the elimination of the use of the services we provide to any of ourclients, or any requirement to lower our prices, would harm our business.Our profitability will suffer if we are not able to appropriately price our services or manage our asset utilization levels.Our profitability is largely a function of the efficiency with which we utilize our assets, in particular our people and our operations centers, and the pricingthat we are able to obtain for our services. Our asset utilization levels are affected by a number of factors, including our ability to transition employees fromcompleted projects to new assignments, attract, train and retain employees, forecast demand for our services and maintain an appropriate headcount in each of ourlocations, as well as our need to dedicate resources to employee training and development and other typically non-chargeable activities. The prices we are able tocharge for our services are affected by a number of factors, including our clients’ perceptions of our ability to add value through our services, substantial pricecompetition, introduction of new services or products by us or our competitors, our ability to accurately estimate, attain and sustain revenues from clientengagements, our ability to estimate resources for long-term pricing, margins and cash flows for long-term contracts and general economic and political conditions.Therefore, if we are unable to appropriately price our services or manage our asset utilization levels, there could be a material adverse effect on our business,results of operations, cash flows and financial condition.Our analytics and consulting services are cyclical and based on specific projects involving short-term contracts.Our analytics and consulting services are cyclical and can be significantly affected by variations in business cycles. Changes in the deadlines or the scope ofwork required for compliance with the requirements of legislation applicable to our clients could have a significant impact on certain service offerings of ouranalytics and consulting services business.In addition, our project based analytics and consulting services consists of contracts with terms generally not exceeding one year and may not produceongoing or recurring business for us once the project is completed. These contracts also usually contain provisions permitting termination of the contract after ashort notice period. The short-term nature and specificity of these projects could lead to material fluctuations and uncertainties in the revenues generated fromproviding analytics and consulting services.Our operating results may experience significant variability and as a result it may be difficult for us to make accurate financial forecasts.Our operating results may vary significantly from period to period. Although our existing agreements with original terms of three or more years provide uswith a relatively predictable revenue base for a substantial portion of our business, the long selling cycle for our services and the budget and approval processes ofprospective clients make it difficult to predict the timing of entering into definitive agreements with new clients. The timing of revenue recognition under newclient agreements also varies12Table of Contentsdepending on when we complete the implementation phase with new clients. The completion of implementation varies significantly based upon the complexity ofthe processes being implemented.Our period-to-period results have in the past and may also in the future fluctuate due to other factors, including client losses, delays or failure by our clientsto provide anticipated business, variations in employee utilization rates resulting from changes in our clients’ operations, delays or difficulties in expanding ouroperations centers and infrastructure (including hiring new employees or constructing new operations centers), changes to our pricing structure or that of ourcompetitors, currency fluctuations, seasonal changes in the operations of our clients and other events identified in this Annual Report on Form 10-K. Our revenuesare also affected by changes in pricing under our contracts at the time of renewal or by pricing under new contracts. In addition, most of our contracts do notcommit our clients to provide us with a specific volume of business. Further, as we increase our capabilities utilizing technology service platforms and othersoftware-based services, we expect that revenues from such services will continue to grow in proportion to our total revenues. Revenues from annual maintenanceand support contracts for our software platforms provide us with a relatively predictable revenue base whereas revenues from new license sales and implementationprojects have a long selling cycle and it is difficult to predict the timing of when such new contracts will be signed which may lead to fluctuations in our short termrevenues. All these factors may make it difficult to make accurate financial forecasts or replace anticipated revenues that we do not receive as a result of delays inimplementing our services or client losses. If our actual results do not meet any estimated results that we announce, or if we underperform market expectations as aresult of such factors, trading prices for our common stock could be adversely affected.Our senior management team is critical to our continued success and the loss of one or more members of our senior management team could harm ourbusiness.Our future success substantially depends on the continued services and performance of the members of our management team and other key employeespossessing technical and business capabilities, including industry expertise, that are difficult to replace. Specifically, the loss of the services of Rohit Kapoor, ourVice Chairman and Chief Executive Officer, could seriously impair our ability to continue to manage and expand our business. There is intense competition forexperienced senior management and personnel with technical and industry expertise in the industry in which we operate, and we may not be able to retain theseofficers or key employees. Although we have entered into employment and non-competition agreements with all of our executive officers, certain terms of thoseagreements may not be enforceable and in any event these agreements do not ensure the continued service of these executive officers.In addition, we currently do not maintain “key person” insurance covering any member of our management team. The loss of any of our key employees,particularly to competitors, could have a material adverse effect on our business, results of operations, financial condition and cash flows.Our inability to effectively manage our rapid infrastructure and personnel growth could have a material adverse effect on our business, results of operations,financial condition and cash flows.Since we were founded in April 1999, we have experienced rapid growth and significantly expanded our operations, and that growth has continued in recentyears as well. We have several operations centers in India, the U.S., the Philippines and an operations center in each of South Africa, Colombia, Bulgaria,Romania, and the Czech Republic. Further, we have acquired multiple regional offices in the U.S. as part of our acquisitions. Our headcount has increasedsignificantly over the past several years. We expect to develop and improve our internal systems in the locations where we operate in order to address theanticipated continued growth of our business. We are also continuing to look for operations centers at additional locations outside of our current operatinggeographies. We believe expanding our geographic base of operations will provide higher value to our clients by decreasing the risks of operating from a singlecountry (including potential shortages of skilled employees, increases in wage costs during strong economic times and currency fluctuations), while also giving ourclients access to a wider talent pool and establishing a base in countries that may be competitive in the future. However, we may not be able to effectively manageour infrastructure and employee expansion, open additional operations centers or hire additional skilled employees as and when they are required to meet theongoing needs of our clients, and we may not be able to develop and improve our internal systems. We also need to manage cultural differences between ouremployee populations and that may create a risk for employment law claims. Our inability to execute our growth strategy, to ensure the continued adequacy of ourcurrent systems or to manage our expansion effectively could have a material adverse effect on our business, results of operations, financial condition and cashflows.13Table of ContentsWe may engage in strategic acquisitions or transactions, which could have a material adverse effect on our business, results of operations, financial conditionand cash flows.As part of our business strategy, we intend to continue to selectively consider acquisitions or investments, some of which may be material. Through theacquisitions we pursue, we may seek opportunities to expand the scope of our existing services, add new clients or enter new geographic markets. There can be noassurance that we will successfully identify suitable candidates in the future for strategic transactions at acceptable prices, have sufficient capital resources tofinance potential acquisitions or be able to consummate any desired transactions. Our failure to close transactions with potential acquisition targets for which wehave invested significant time and resources could have a material adverse effect on our financial condition and cash flows.Acquisitions, including completed acquisitions, involve a number of risks, including diversion of management’s attention, ability to finance the acquisitionon attractive terms, failure to retain key personnel or valuable customers, legal liabilities and the need to amortize acquired intangible assets, any of which couldhave a material adverse effect on our business, results of operations, financial condition and cash flows. Future acquisitions may also result in the incurrence ofindebtedness or the issuance of additional equity securities.The intellectual property of an acquired business may be an important component of the value that we agree to pay for such a business. However, suchacquisitions are subject to the risks that the acquired business may not own the intellectual property that we believe we are acquiring, that the intellectual propertyis dependent upon licenses from third parties, that the acquired business infringes upon the intellectual property rights of others or that the technology does nothave the acceptance in the marketplace that we anticipated.We could also experience financial or other setbacks if transactions encounter unanticipated problems, including problems related to execution, integration orunderperformance relative to prior expectations. Our management may not be able to successfully integrate any acquired business into our operations or maintainour standards, controls and policies, which could have a material adverse effect on our business, results of operations and financial condition. Consequently, anyacquisition we do complete may not result in long-term benefits to us.Following the completion of an acquisition, we may have to rely on the seller to provide administrative and other support, including financial reporting andinternal controls, and other transition services to the acquired business for a period of time. There can be no assurance that the seller will do so in a manner that isacceptable to us.We may not be able to realize the entire book value of goodwill and other intangible assets from acquisitions.We periodically assess our goodwill and intangible assets to determine if they are impaired and we monitor for impairment of goodwill relating to allacquisitions. Goodwill is not amortized but is tested for impairment at least once on an annual basis as of October 1 of each year, based on a number of factorsincluding operating results, business plans and future cash flows. Impairment testing of goodwill may also be performed between annual tests if an event occurs orcircumstances change that would more likely than not reduce the fair value of goodwill below its carrying amount. We perform a quantitative assessment todetermine whether it is more likely than not that the fair value of a reporting unit is less than its carrying amount. In the event that the carrying amount of goodwillis impaired, any such impairment would be charged to earnings in the period of impairment. We cannot assure you that future impairment of goodwill will not havea material adverse effect on our business, financial condition or results of operations.If we are unable to collect our receivables from, or bill our unbilled services to, our clients, our results of operations and cash flows could be adverselyaffected.Our business depends on our ability to successfully obtain payment from our clients for work performed. We evaluate the financial condition of our clientsand usually bill and collect on relatively short cycles. We maintain allowances against receivables and unbilled services. Actual losses on client balances coulddiffer from those that we currently anticipate and, as a result, we might need to adjust our allowances. There is no assurance that we will accurately assess thecreditworthiness of our clients. Macroeconomic conditions, such as any domestic or global credit crisis and disruption or the global financial system, could alsoresult in financial difficulties for our clients, including limited access to the credit markets, insolvency or bankruptcy, and, as a result, could cause clients to delaypayments to us, request modifications to their payment arrangements that could increase our receivables balance, or default on their payment obligations to us.Timely collection of client balances also depends on our ability to complete our contractual commitments and bill and collect our contracted revenues. If we areunable to meet our contractual requirements, we might experience delays in collection of and/or be unable to collect our client balances, and if this occurs, ourresults of operations and cash flows could be adversely affected. In addition, if we experience an increase in the time to bill and collect for our services, our cashflows could be adversely affected.14Table of ContentsEmployee wage increases may prevent us from sustaining our competitive advantage and may reduce our profit margin.Our most significant costs are the salaries and related benefits of our operations staff and other employees. For example, wage costs in India have historicallybeen significantly lower than wage costs in the U.S. and Europe for comparably skilled professionals, which has been one of our competitive advantages. However,because of rapid economic growth in India, increased demand for outsourcing services from India and increased competition for skilled employees in India, wagesfor comparably skilled employees in India are increasing at a faster rate than in the U.S. and Europe, which may reduce this competitive advantage. We may needto increase the levels of employee compensation more rapidly than in the past to remain competitive in attracting and retaining the quality and number ofemployees that our business requires. Wages are generally higher for employees performing analytics and consulting services than for employees performingoperations management services. As the scale of our analytics and consulting services increases, wages as a percentage of revenues will likely increase. To theextent that we are not able to control or share wage increases with our clients, wage increases may reduce our margins and cash flows. We will attempt to controlsuch costs by our efforts to add capacity in locations where we consider wage levels of skilled personnel to be satisfactory, but we may not be successful in doingso.We face significant competition from U.S.-based and non-U.S.-based BPM and IT companies and from our clients, who may build shared services centers toperform these services themselves, either in-house, in the U.S. or through offshore groups or other arrangements.The market for outsourcing services is highly competitive, and we expect competition to intensify and increase from a number of sources. We believe that theprincipal competitive factors in our markets are breadth and depth of process expertise, knowledge of industries served, service quality, the ability to attract, trainand retain qualified people, compliance rigor, global delivery capabilities, price and sales and client management capabilities. We also face competition from non-U.S.-based outsourcing and IT companies (including those in the U.K. and India) and U.S.-based outsourcing and IT companies. Further, a client may choose touse its own internal resources rather than engage an outside firm to perform the types of services we provide. In addition, the trend toward offshore outsourcing,international expansion by foreign and domestic competitors and continuing technological changes, such as cloud computing, will result in new and differentcompetition for our services. These competitors may include entrants from the communications, software and data networking industries or entrants in geographiclocations with lower costs than those in which we operate. Some of these existing and future competitors have greater financial, personnel and other resources, abroader range of service offerings, greater technological expertise, more recognizable brand names and more established relationships in industries that wecurrently serve or may serve in the future. In addition, some of our competitors may enter into strategic or commercial relationships among themselves or withlarger, more established companies in order to increase their ability to address client needs, or enter into similar arrangements with potential clients. The trend inmulti-vendor relationships has been growing, which could reduce our revenues to the extent that we are required to modify the terms of our relationship withclients or that clients obtain services from other vendors. Increased competition, our inability to compete successfully against competitors, pricing pressures or lossof market share could result in reduced gross margins, which could harm our business, results of operations, financial condition and cash flows.We expect competition to intensify in the future as more companies enter our markets. Increased competition may result in lower prices and volumes, highercosts for resources, especially people, and lower profitability. We may not be able to supply clients with services that they deem superior and at competitive pricesand we may lose business to our competitors. Any inability to compete effectively would adversely affect our business, results of operations, financial conditionand cash flows.We may disrupt our clients’ operations as a result of inadequate service or other factors, including telecommunications or technology downtime orinterruptions.The services we provide are often critical to our clients’ businesses, and any failure to provide those services could result in a reduction in revenues or aclaim for substantial damages against us, regardless of whether we are responsible for that failure. Most of our agreements with clients contain service level andperformance requirements, including requirements relating to the quality of our services. Failure to consistently meet service requirements of a client or errorsmade by our employees in the course of delivering services to our clients could disrupt the client’s business and result in a reduction in revenues or a claim fordamages against us. Additionally, we could incur certain liabilities if a process we manage for a client were to result in internal control failures or processingerrors, or impair our client’s ability to comply with its own internal control requirements.Our dependence on our offshore operations centers requires us to maintain active voice and data communications among our operations centers, ourinternational technology hubs and our clients’ offices. Although we maintain redundant facilities and communications links, disruptions could result from, amongother things, technical breakdowns, computer glitches and viruses and weather conditions. We also depend on certain significant vendors for facility storage andrelated maintenance of our main technology equipment and data at those technology hubs, as well as for some of the third party technology and platforms we15Table of Contentssometimes use to deliver our services. Any failure by these vendors to perform those services, any temporary or permanent loss of our equipment or systems, orany disruptions to basic infrastructure like power and telecommunications could impede our ability to provide services to our clients, have a negative impact on ourreputation, cause us to lose clients, reduce our revenues and cash flows and harm our business.Our contractual limitations on liability with our clients and third parties may not be enforceable.Under most of our agreements with our clients, our liability for breach of certain of our obligations is generally limited to actual damages suffered by theclient and is typically capped at the fees paid or payable to us for a period of time under the relevant agreement. These limitations and caps on liability may beunenforceable or otherwise may not protect us from liability for damages. In addition, certain liabilities, such as claims of third parties for which we may berequired to indemnify our clients, including intellectual property infringement claims, or liability for fraud or breaches of confidentiality, are generally not limitedunder those agreements. Because our agreements are governed by laws of multiple jurisdictions, the interpretation of certain provisions, and the availability ofcertain defenses to us, may vary, which, in certain circumstances, may contribute to uncertainty as to the scope of our potential liability.Our business could be negatively affected if we incur legal liability, including with respect to our contractual obligations, in connection with providing oursolutions and services.If we fail to meet our contractual obligations or otherwise breach obligations to our clients, we could be subject to legal liability. We may enter into non-standard agreements because we perceive an important economic opportunity by doing so or because our personnel did not adequately adhere to our guidelines. Inaddition, the contracting practices of our competitors may cause contract terms and conditions that are unfavorable to us to become standard in the marketplace. Ifwe cannot or do not perform our obligations, we could face legal liability and our contracts might not always protect us adequately through limitations on the scopeand/or amount of our potential liability. If we cannot, or do not, meet our contractual obligations to provide solutions and services, and if our exposure is notadequately limited through the enforceable terms of our agreements, we might face significant legal liability and our business could be adversely affected.Our business could be materially and adversely affected if we do not protect our intellectual property or if our services are found to infringe on the intellectualproperty of others.Our success depends in part on certain methodologies, practices, tools and technical expertise we utilize in providing our services. We engage in designing,developing, implementing and maintaining applications and other proprietary materials. In order to protect our rights in these various materials, we may seekprotection under trade secret, patent, copyright and trademark laws. We also generally enter into confidentiality and nondisclosure agreements with our clients andpotential clients, and third party vendors, and seek to limit access to and distribution of our proprietary information. For our employees and independentcontractors, we generally require confidentiality and work-for-hire agreements. These measures may not prevent misappropriation or infringement of ourintellectual property or proprietary information and a resulting loss of competitive advantage. Additionally, we may not be successful in obtaining or maintainingpatents or trademarks for which we have applied.We may be unable to protect our intellectual property and proprietary technology effectively, which may allow competitors to duplicate our technology andproducts and may adversely affect our ability to compete with them. To the extent that we do not protect our intellectual property effectively through patents orother means, other parties, including former employees, with knowledge of our intellectual property may leave and seek to exploit our intellectual property for theirown or others’ advantage. We may not be able to detect unauthorized use and take appropriate steps to enforce our rights, and any such steps may not besuccessful. Infringement by others of our intellectual property, including the costs of enforcing our intellectual property rights, may have a material adverse effecton our business, results of operations, financial condition and cash flows.In addition, competitors or others may allege that our systems, processes, marketing or technologies infringe on their intellectual property rights, includingpatents. Non-practicing entities may also bring baseless, but nonetheless costly to defend, infringement claims. We could be required to indemnify our clients ifthey are sued by a third party for intellectual property infringement arising from materials that we have provided to the clients in connection with our services anddeliverables. We may not be successful in defending against any intellectual property claims or in obtaining licenses or an agreement to resolve any intellectualproperty disputes. Given the complex, rapidly changing and competitive technological and business environment in which we operate, and the potential risks anduncertainties of intellectual property-related litigation, we cannot provide assurances that a future assertion of an infringement claim against us or our clients willnot cause us to alter our business practices, lose significant revenues, incur significant license, royalty or technology development expenses, or pay significantmonetary damages. Any such claim for intellectual property infringement may have a material adverse effect on our business, results of operations, financialcondition and cash flows.16Table of ContentsWe may not be fully insured for all losses we may incur.Although we attempt to limit and mitigate our liability for damages arising from negligent acts, errors or omissions through contractual provisions, limitations ofliability set forth in our contracts may not be enforceable in all instances or may not otherwise protect us from liability for damages. In addition, certain liabilities,such as claims of third parties for which we may be required to indemnify our clients, are generally not limited under those agreements. We also could be sueddirectly for claims that could be significant, such as claims related to breaches of privacy or network security, infringement of intellectual property rights, violationof wage and hour laws, or systemic discrimination. Although we have general liability insurance coverage, including coverage for errors or omissions, propertydamage or loss and breaches of privacy and network security, that coverage may not continue to be available on reasonable terms or in sufficient amounts to coverone or more large claims, and our insurers may disclaim coverage as to any future claim. Insurance is not available for certain types of claims, including patentinfringement, violation of wage and hour laws, failure to provide equal pay in the U.S., and our indemnification obligations to our clients based on employmentlaw. The successful assertion of one or more large claims against us that are excluded from our insurance coverage or exceed available insurance coverage, orchanges in our insurance policies (including premium increases, the imposition of large deductible or co-insurance requirements, or our insurers’ disclaimer ofcoverage as to future claims), could have a material adverse effect on our business, results of operations, financial condition and cash flows.New and changing laws, corporate governance and public disclosure requirements add uncertainty to our compliance policies and increase our costs ofcompliance.Changing laws, regulations and standards relating to accounting, corporate governance and public disclosure, including the Sarbanes-Oxley Act of 2002, theDodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act, (“Dodd Frank”), other SEC regulations, Consumer Financial Protection Bureau, Public CompanyAccounting Oversight Board, the NASDAQ Global Select Market rules, and generally accepted accounting principles issued by the Financial AccountingStandards Board can create uncertainty for companies like ours. These laws, regulations and standards may lack specificity and are subject to varyinginterpretations. Their application in practice may evolve over time, as new guidance is provided by regulatory and governing bodies. This could result incontinuing uncertainty regarding compliance matters and higher costs of compliance as a result of ongoing revisions to such corporate governance standards.In particular, our efforts to comply with Section 404 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002 and the related regulations regarding our required assessment of ourinternal controls over financial reporting and our external auditors’ audit of that assessment requires the commitment of significant financial and managerialresources. We consistently assess the adequacy of our internal controls over financial reporting, remediate any control deficiencies that may be identified, andvalidate through testing that our controls are functioning as documented. While we do not anticipate any material weaknesses, if management or our independentauditor fail in the future to provide us with an unqualified report as to the adequacy and effectiveness, respectively, of our internal controls over financial reportingfor future year ends, it could result in adverse consequences to us, including, but not limited to, a loss of investor confidence in the reliability of our financialstatements, which could cause the market price of our stock to decline.We are committed to maintaining high standards of corporate governance and public disclosure, and our efforts to comply with evolving laws, regulationsand standards in this regard have resulted in, and are likely to continue to result in, increased general and administrative expenses and a diversion of managementtime and attention from revenue-generating activities to compliance activities. In addition, the laws, regulations and standards regarding corporate governance maymake it more difficult for us to obtain director and officer liability insurance. Further, our board members, chief executive officer and chief financial officer couldface an increased risk of personal liability in connection with their performance of duties. As a result, we may face difficulties attracting and retaining qualifiedboard members and executive officers, which could harm our business. If we fail to comply with new or changed laws, regulations or standards of corporategovernance, our business and reputation may be harmed.Failure to adhere to the regulations that govern our business could have an adverse impact on our operations.Our clients’ business operations are often subject to regulation, and our clients may require that we perform our services in a manner that will enable them tocomply with applicable regulations. Our clients are located around the world, and the laws and regulations that apply include, among others, United States federallaws such as the Gramm-Leach-Bliley Act and the Health Insurance Portability and Accountability Act, the Health Information Technology for Economic andClinical Health Act, state laws on third party administration services, utilization review services, telemarketing services or state laws on debt collection in theUnited States and the Financial Services Act in the United Kingdom as well as similar consumer protection laws in other countries in which our clients’ customersare based. Failure to perform our services in a manner that complies with any such requirements could result in breaches of contracts with our clients. In addition,we are required under various laws to obtain and maintain permits and licenses for the conduct of our business in all jurisdictions in which we have operations,including India, and, in some cases, where our clients receive our services, including the United States and Europe. If we do not maintain our licenses or other17Table of Contentsqualifications to provide our services or if we do not adapt to changes in legislation or regulation, we may have to cease operations in the relevant jurisdictions andmay not be able to provide services to existing clients or be able to attract new clients. In addition, we may be required to expend significant resources in order tocomply with laws and regulations in the jurisdictions mentioned above. Any failure to abide by regulations relating either to our business or our clients’ businessesmay also, in some limited circumstances, result in civil fines and criminal penalties for us. Any such ceasing of operations or civil or criminal actions may have amaterial adverse effect on our business, results of operations, financial condition and cash flows.We may face difficulties in delivering complex and large projects for our clients that could cause clients to discontinue their work with us, which in turn couldharm our business.We are expanding the nature and scope of our engagements. Our ability to effectively offer a wider breadth of end-to-end business services depends on ourability to attract existing or new clients to these expanded service offerings. To obtain engagements for such complex and large projects, we also are more likely tocompete with large, well-established international consulting firms, resulting in increased competition and marketing costs. Accordingly, we cannot be certain thatour new service offerings will effectively meet client needs or that we will be able to attract existing and new clients to these expanded service offerings. Theincreased breadth of our service offerings may result in larger and more complex projects with our clients. This will require us to establish closer relationships withour clients and a thorough understanding of their operations. Our ability to establish such relationships will depend on a number of factors, including theproficiency of our employees and management. Our failure to deliver services that meet the requirements specified by our clients could result in termination ofclient contracts, and we could be liable to our clients for significant penalties or damages. Larger projects may involve multiple engagements or stages, and there isa risk that a client may choose not to retain us for additional stages or may cancel or delay additional planned engagements. These terminations, cancellations ordelays may result from factors that have little or nothing to do with the quality of our services, such as the business or financial condition of our clients or theeconomy generally. Such cancellations or delays make it difficult to plan for project resource requirements and inaccuracies in such resource planning andallocation may have a negative impact on our profitability and cash flows.We may be unable to service our debt or obtain additional financing on competitive terms.Our credit agreement contains covenants which require, among other things, maintenance of certain financial ratios, indebtedness and also, under certainconditions, restrict our ability to pay dividends, repurchase common shares and make other restricted payments as defined in the credit agreement. The creditagreement provides for a $100 million revolving credit facility including a letter of credit sub-facility. Our credit facility has a maturity date of October 24, 2019and is voluntarily payable from time to time without premium or penalty. Our cash flow from operations provides the primary source of funds for our debt servicepayments. If our cash flow from operations declines, we may be unable to service or refinance our current debt which could adversely affect our business andfinancial condition. In addition, we have limited ability to increase our borrowings under our existing credit agreement. We may in the future require additionalfinancing to fund one or more acquisitions and may not be able to obtain such additional financing on competitive terms or at all, which could restrict our ability tocomplete such transactions, or could impose financial or operational restrictions on our business.Risks Related to the International Nature of Our BusinessWe may choose to expand operations to additional countries and may not be successful in maintaining our current profit margins in our new locations due tofactors beyond our control.We continually evaluate additional locations outside our current operating geographies in which to invest in operations centers, in order to maintain anappropriate cost structure for our clients’ needs. In recent years we have opened new operations centers in countries outside of the U.S. We cannot predict theextent of government support, availability of qualified workers, or monetary and economic conditions in other countries. Additionally, we may expand into lessdeveloped countries that have less political, social or economic stability and less developed infrastructure and legal systems. Although some of these factors willinfluence our decision to establish operations in another country, there are inherent risks beyond our control, including exposure to currency fluctuations, politicaluncertainties, foreign exchange restrictions and foreign regulatory restrictions. One or more of these factors or other factors relating to expanded internationaloperations could result in increased operating expenses and make it more difficult for us to manage our costs and operations, which could harm our business andnegatively impact our operating results and cash flows.18Table of ContentsIf more stringent labor laws become applicable to us or if our employees unionize, our profitability may be adversely affected.India has stringent labor legislation that protects employee interests, including legislation that sets forth detailed procedures for dispute resolution andemployee removal and legislation that imposes financial obligations on employers upon retrenchment. Though we are exempt from some of these labor laws atpresent under exceptions in some states for providers of IT-enabled services, there can be no assurance that such laws will not become applicable to us in thefuture. If these labor laws become applicable to our employees, it may become difficult for us to maintain flexible human resource policies and attract and employthe numbers of sufficiently qualified candidates that we need or discharge employees, and our compensation expenses may increase significantly. Regulations inother countries in which we operate also regulate our relations with our employees.In addition, our employees may in the future form unions. If employees at any of our operations centers become eligible for union membership, we may berequired to raise wage levels or grant other benefits that could result in an increase in our compensation expenses, in which case our profitability and cash flowsmay be adversely affected.The Government of India in the past few years has focused on the occupational health and safety concerns experienced by workers in the outsourcingindustry. The introduction of legislation imposing restrictions on working hours or conditions of professionals in the outsourcing industry could have an adverseeffect on our business, results of operations, cash flows and financial condition.Our financial condition could be negatively affected if foreign governments introduces new legislation, reduce or withdraw tax benefits and other incentivescurrently provided to companies within our industry or if we are not eligible for these benefits.We are subject to income taxes in the United States and other foreign jurisdictions. Our tax expense and cash tax liability in the future could be adverselyaffected by various factors, including, but not limited to, changes in tax laws, regulations, accounting principles or interpretations and the potential adverseoutcome of tax examinations. Changes in the valuation of deferred tax assets and liabilities, which may result from a decline in our profitability or changes in taxrates or legislation, could have a material adverse effect on our tax expense.Under the Indian Income Tax Act, 1961, our operations centers in India, from which we derive a significant portion of our revenues, benefitted up to March31, 2011, from a ten-year holiday from Indian corporate income taxes in respect of their export profits under the Software Technology Parks of India (“STPI”)Scheme. In the absence of this tax holiday, income derived from our Indian operations is taxed up to the maximum tax rate generally applicable to Indianenterprises.During the last several years, we either established or acquired new centers that are eligible for tax benefits under the SEZ Act. The SEZ Act introduced a 15-year tax holiday scheme for operations established in designated SEZs. Under the SEZ Act, qualifying operations are eligible for a deduction from taxable incomeequal to (i) 100% of their export profits derived for the first five years from the commencement of operations; (ii) 50% of such export profits for the next fiveyears; and (iii) 50% of the export profits for a further five years, subject to satisfying certain capital investment requirements. The SEZ Act provides, among otherrestrictions, that this holiday is not available to operations formed by splitting up or reconstructing existing operations or transferring existing plant and equipment(beyond a prescribed limit) to new SEZ locations. We anticipate establishing additional operations centers in SEZs or other tax advantaged locations in the future.As our SEZ legislation benefits are phasing out, our Indian tax expense may materially increase and our after-tax profitability may be materially reduced,unless we can obtain comparable benefits under new legislation or otherwise reduce our tax liability. Similarly, alternative minimum taxes are imposed by certainjurisdictions on otherwise exempt income, which may increase our tax expense in future years.We also benefit from a corporate tax holiday in the Philippines for our operations centers established there over the last several years. The tax holiday alreadyexpired for few of our centers and will expire in the future for the other centers, which may lead to an increase in our overall tax rate. Following the expiry of thetax exemption, income generated from centers in the Philippines will be taxed at the prevailing annual tax rate.As a result of the foregoing, our overall tax rate may increase in future years and such increase may be material and may have impact on our business, resultsof operations, financial condition and cash flows.19Table of ContentsIf the transfer pricing arrangements we have among our subsidiaries are determined to be inappropriate, our tax liability may increase.U.S. and Indian transfer pricing regulations, as well as regulations applicable in other countries in which we operate, require that any international transactioninvolving associated enterprises be at an arm’s-length price. Transactions among the Company’s subsidiaries and the Company may be required to satisfy suchrequirements. Accordingly, the Company determines the pricing among its associated enterprises on the basis of detailed functional and economic analysisinvolving benchmarking against transactions among entities that are not under common control. The tax authorities have jurisdiction to review this arrangementand in the event that they determine that the transfer price applied was not appropriate, the Company may incur increased tax liability, including accrued interestand penalties, which would cause our tax expense to increase, possibly materially, thereby reducing our profitability and cash flows. The Company is currentlyinvolved in disputes with the Indian tax authorities over the application of some of its transfer pricing policies for past years. Please see Note 19 to our auditedconsolidated financial statements for details.Introduction of tax legislation and disputes with tax authorities may have an adverse effect on our operations and our overall tax rate.Governments in countries in which we operate or provide services could enact new tax legislation, which could have a material adverse effect on ourbusiness, results of operations, financial condition and cash flows. In addition, our ability to repatriate surplus earnings from our operations centers in a tax-efficient manner is dependent upon interpretations of local laws, possible changes in such laws and the renegotiation of existing double tax avoidance treaties.Changes to any of these may adversely affect our overall tax rate, which would have a material adverse effect on our business, results of operations, financialcondition and cash flows. Additionally, if a tax authority in any jurisdiction reviews any of our tax returns and determines that the transfer prices and terms wehave applied are not appropriate, or that other income of our affiliates should be taxed in that jurisdiction, we may incur increased tax liability, including accruedinterest and penalties, which would cause our tax expense to increase, possibly materially, thereby reducing our profitability and cash flows.The Company’s legal entity rationalization project is an ongoing endeavor to simplify our global legal entity structure, remove redundancies and reducecompliance risks and costs. Furthermore, we also strive to optimize the tax and financial efficiencies of the group structure. As a result, we may carry out certainre-organizations under the tax laws of various jurisdictions in which we operate and take certain positions to qualify for tax neutrality for such internal re-organization. However, we cannot assure you that any of these projects will be fully implemented or implemented in a manner satisfactory to the Company, or, if itis implemented, that there will not be any adverse actions brought by the tax authorities of certain jurisdictions if this re-organization is implemented.Our earnings may be adversely affected if we change our present intention to not repatriate funds held by our foreign subsidiaries, or if such earnings becomesubject to U.S. tax on a current basis.We earn a significant amount of our earnings outside of the United States. Other than amounts for which we have already accrued U.S. taxes, we considerforeign earnings to be indefinitely reinvested outside of the United States. While we do not intend to repatriate funds held by our foreign subsidiaries, events mayoccur that could effectively force us to change our intent not to repatriate such earnings. If such earnings are repatriated in the future or are no longer deemed to beindefinitely reinvested outside of the United States, or if legislation is enacted in the United States providing for a tax on foreign earnings or profits prior to theirrepatriation, we may have to accrue taxes associated with such earnings or profits at a substantially higher rate, which could have a material adverse effect on ourbusiness, results of operations, financial condition and cash flows.Our global operations expose us to numerous and sometimes conflicting legal and regulatory requirements, and violations of these regulations could harm ourbusiness.Because we provide services to clients throughout the world, we are subject to numerous, and sometimes conflicting, legal rules on matters as diverse asimport/export controls, content requirements, trade restrictions, tariffs, taxation, sanctions, government affairs, internal and disclosure control obligations, dataprivacy and labor relations. Violations of these laws or regulations in the conduct of our business could result in fines, criminal sanctions against us or our officers,prohibitions on doing business, damage to our reputation and other unintended consequences such as liability for monetary damages, fines and/or criminalprosecution, unfavorable publicity, restrictions on our ability to process information and allegations by our clients that we have not performed our contractualobligations. Due to the varying degrees of development of the legal systems of the countries in which we operate, local laws might be insufficient to protect ourrights. Our failure to comply with applicable legal and regulatory requirements could have a material adverse effect on our business, results of operations, financialcondition and cash flows.20Table of ContentsIn addition, it may be difficult to enforce our intellectual property rights both within and outside of the U.S. India is a member of the Berne Convention, aninternational intellectual property treaty, and has agreed to recognize protections on intellectual property rights conferred under the laws of other foreign countries,including the laws of the U.S. There can be no assurance, however, that the laws, rules, regulations and treaties in effect in the U.S., India and the otherjurisdictions in which we operate and the contractual and other protective measures we take, are adequate to protect us from misappropriation or unauthorized useof our intellectual property, or that such laws will not change.Among other anti-corruption laws and regulations, including the U.K. Bribery Act, we are subject to the United States Foreign Corrupt Practices Act, orFCPA, which prohibits improper payments or offers of improper payments to foreign officials to obtain business or any other benefit. The FCPA also requirescovered companies to make and keep books and records that accurately and fairly reflect the transactions of the company and to devise and maintain an adequatesystem of internal accounting controls. In many parts of the world, including countries in which we operate, practices in the local business community might notconform to international business standards and could violate these anti-corruption laws or regulations. Although we have policies and procedures in place that aredesigned to promote legal and regulatory compliance, our employees, subcontractors and agents could take actions that violate these policies or procedures orapplicable anti-corruption laws or regulations. Furthermore, the U.S. government may seek to hold us liable for successor liability FCPA violations committed bycompanies in which we invest or that we acquire. Violations of these laws or regulations could subject us to criminal or civil enforcement actions, including finesand suspension or disqualification from government contracting or contracting with private entities in certain highly regulated industries, any of which could havea material adverse effect on our business.Currency exchange rate fluctuations in the various currencies in which we do business, especially the Indian rupee and the U.S. dollar, could have a materialadverse effect on our results of operations.A substantial portion of our revenues are denominated in U.S. dollars or U.K. pounds sterling. A substantial portion of our expenses are incurred and paid inIndian rupees and Philippine peso. We report our financial results in U.S. dollars. The exchange rates among the Indian rupee and other currencies in which weincur costs or receive revenues and the U.S. dollar have changed substantially in recent years and may fluctuate substantially in the future. See Item7A-“Quantitative and Qualitative Disclosures about Market Risk.” Additionally, because a majority of our employees are based in India and the Philippines andpaid in Indian rupees or Philippine peso while our revenues are primarily reported in U.S. dollars and U.K. pounds sterling, our employee costs as a percentage ofrevenues may increase or decrease significantly if the exchange rates among the Indian rupee, Philippine peso and the U.S. dollar fluctuate significantly.Our results of operations could be adversely affected over time by certain movements in exchange rates, particularly if the Indian rupee or other currencies inwhich we incur expenses or receive revenues, change substantially against the U.S. dollar. Although we take steps to hedge a substantial portion of our Indianrupee/U.S. dollar, U.K pounds sterling/U.S. dollar and Philippine peso/U.S. dollar foreign currency exposures, there is no assurance that our hedging strategy willbe successful or that the hedging markets will have sufficient liquidity or depth to allow us to implement our hedging strategy in a cost-effective manner. Anyfailure by our hedging counterparties to meet their contractual obligations could materially and adversely affect our profitability. We are subject to legalrestrictions on hedging activities as well as the convertibility of currencies in India. This could limit our ability to use cash generated in one country in anothercountry and could limit our ability to hedge our exposures.During June 2016, the U.K. held a referendum in which British citizens approved an exit from the European Union ("EU"), commonly referred to as“Brexit.” As a result of the referendum, the global markets and currencies have been adversely impacted, including experiencing a decline in the value of the U.K.pound sterling as compared to the U.S. dollar. Volatility in exchange rates is expected to continue in the short term as the U.K. negotiates its exit from the EU.Although it is unknown what the result of those negotiations will be, it is possible that new terms may adversely affect our financial results, operations and cashflows.Terrorist attacks and other acts of violence involving India, the Philippines, the U.S. or other countries could adversely affect the financial markets, result in aloss of client confidence and adversely affect our business, results of operations, financial condition and cash flows.Terrorist attacks and other acts of violence or war, including those involving India, the Philippines, the U.S. or other countries, may adversely affectworldwide financial markets and could lead to economic recession, which could adversely affect our business, results of operations, financial condition and cashflows. These events could adversely affect our clients’ levels of business activity and precipitate sudden significant changes in regional and global economicconditions and cycles. These events also pose significant risks to our people and to our operations centers. South Asia has, from time to time, experienced instancesof civil unrest and hostilities among neighboring countries, including Bangladesh, Pakistan and China. In recent years there have been several instances of militaryconfrontations along the Indo-Pakistani border. There continues to be potential for hostilities between India and Pakistan21Table of Contentsdue to recent terrorist activities and the geopolitical climate along the border. Although this has not been the case to date, such political tensions could create aperception that there is a risk of disruption of services provided by companies with operations in India, which could have a material adverse effect on the marketfor our services. Furthermore, if India were to become engaged in armed hostilities, particularly hostilities that were protracted or involved the threat or use ofnuclear weapons, we might not be able to continue our operations in India. Our insurance policies may not insure us against losses and interruptions caused byterrorist attacks and other acts of violence or war.A substantial portion of our assets and operations are located in India, and we are subject to regulatory, economic and political uncertainties in India.Our principal operating subsidiaries are incorporated in India, and a majority of our assets and our professionals are located in India. We intend to continue todevelop and expand our offshore facilities in India. In the early 1990s, India experienced significant inflation, low growth in gross domestic product and shortagesof foreign currency reserves. The Indian government, however, has exercised and continues to exercise significant influence over many aspects of the Indianeconomy. India’s government has provided significant tax incentives and relaxed certain regulatory restrictions in order to encourage foreign investment inspecified sectors of the economy, including our industry. Certain of those programs, which have benefited us, include tax holidays, liberalized import and exportduties and preferential rules on foreign investment and repatriation. We cannot assure you that liberalization policies will continue. Various factors, such aschanges in the current federal government, could trigger significant changes in India’s economic liberalization and deregulation policies and disrupt business andeconomic conditions in India generally and our business in particular. Any such actions could negatively impact our business.The choice of India as an outsourcing destination and our financial performance may be adversely affected by general economic conditions and economicand fiscal policy in India, including changes in exchange rates and controls, interest rates and taxation policies, as well as social stability and political, economic ordiplomatic developments affecting India in the future. In particular, India has experienced significant economic growth over the last several years, but faces majorchallenges in sustaining that growth in the years ahead. These challenges include the need for substantial infrastructure development and improving access tohealthcare and education. Our ability to recruit, train and retain qualified employees, develop and operate our operations centers, and attract and retain clients couldbe adversely affected if India does not successfully meet these challenges.Restrictions on visas and work permits may affect our ability to compete for and provide services to clients in the U.S. and other jurisdictions, which couldmake it more difficult to staff engagements and could increase our costs, which could have an adverse effect on our net income.The ability of some of our executives and employees based in India and other foreign locations to work with and meet clients in the U.S. and otherjurisdictions depends on their ability to obtain the necessary visas and work permits. In recent years, immigration authorities, in the U.S. as well as otherjurisdictions in which our clients are based, have increased the level of scrutiny in granting such visas and work permits. In addition, immigration laws are subjectto legislative change and varying standards of application and enforcement due to political forces, economic conditions or other events, including terrorist attacks.We cannot predict the political or economic events that could affect immigration laws or any restrictive impact those events could have on obtaining or monitoringvisas or work permits for our professionals. The ability to move our employees around the world as necessary to meet client demands is important to our business.If we are unable to efficiently deploy talent because of increased regulation of immigration or work visas, including limitations placed on the number of visasgranted, limitations on the type of work performed or location in which the work can be performed, and new or higher minimum salary requirements, it could bemore difficult to staff our employees on client engagements and could increase our costs and have an adverse effect on our net income and cash flows.We are vulnerable to natural disasters, technical disruptions and man-made events that could severely disrupt the normal operation of our business andadversely affect our business, results of operations, financial condition and cash flows.Our operations centers and our data and voice communications, particularly in India and the Philippines, may be damaged or disrupted as a result of naturaldisasters such as earthquakes, floods, heavy rains, epidemics, tsunamis and cyclones, technical disruptions such as electricity or infrastructure breakdowns,including damage to telecommunications cables, computer glitches and electronic viruses or man-made events such as protests, riots and labor unrest. Such eventsmay lead to the disruption of information systems and telecommunication services for sustained periods. They also may make it difficult or impossible foremployees to reach our business locations. Damage or destruction that interrupts our provision of services could adversely affect our reputation, our relationshipswith our clients, our leadership team’s ability to administer and supervise our business or it may cause us to incur substantial additional expenditure to repair orreplace damaged equipment or delivery centers. We may also be liable to our clients for disruption in service resulting from such damage or destruction. While wecurrently have commercial22Table of Contentsliability insurance, our insurance coverage may not be sufficient. Furthermore, we may be unable to secure such insurance coverage at premiums acceptable to usin the future or at all. Prolonged disruption of our services would also entitle our clients to terminate their contracts with us. Any of the above factors mayadversely affect our business, results of operations, financial condition and cash flows.Investors may have difficulty effecting service of process or enforcing judgments obtained in the U.S. against our subsidiaries in India or our executiveofficers.Our primary operating subsidiaries are organized outside the U.S. and some of our executive officers may reside outside of the U.S. A substantial portion ofour assets are located in India. As a result, you may be unable to effect service of process upon our affiliates who reside in India outside their jurisdiction ofresidence. In addition, you may be unable to enforce against these persons outside the jurisdiction of their residence judgments obtained in courts of the U.S.,including judgments predicated solely upon the federal securities laws of the U.S.Sections 44A and Section 13 of the Indian Civil Procedure Code, 1908 (the “Civil Code”) govern recognition and enforcement of foreign judgments. Section44A of the Civil Code provides for recognition and enforcement of a foreign judgment without having to file an original suit in India, provided such judgmentshave been rendered by courts in a country or territory outside India which the Government of India has declared to be a reciprocating territory. We have beenadvised by our Indian counsel that the U.S. and India do not currently have a treaty providing for reciprocal recognition and enforcement of judgments (other thancertain arbitration awards) in civil and commercial matters. Therefore, a final judgment for the payment of money rendered by any federal or state court in the U.S.based on civil liability, whether or not it is predicated upon the federal securities laws of the U.S., would not be enforceable in India as such.However, if the party in whose favor such final judgment is rendered brings a new suit in a competent court in India based on a final judgment that has beenobtained in the U.S., Section 13 of the Civil Code provides that the foreign judgment will be conclusive as to certain matters. The suit must be brought in Indiawithin three years of the date of the foreign judgment. It is unlikely, however, that a court in India would award damages on the same basis as a court in the U.S. ifan action is brought in India. It is also unlikely that an Indian court would enforce judgments obtained in the U.S. if it viewed the amount of damages awarded asexcessive or inconsistent with Indian practice.Risks Related to our Common StockDelaware law and our amended and restated certificate of incorporation and by-laws contain certain anti-takeover provisions that could delay or discouragebusiness combinations and takeover attempts that stockholders may consider favorable.Our amended and restated certificate of incorporation and by-laws contain provisions that may make it more difficult, expensive or otherwise discourage atender offer or a change in control or takeover attempt by a third-party that is opposed by our board of directors. These provisions include classified boardprovisions, provisions permitting the board of directors to fill vacancies created by its expansion, provisions permitting the removal of directors only for cause andwith a 66 2 ⁄ 3 % stockholder vote, provisions requiring a 66 2 ⁄ 3 % stockholder vote for certain amendments to our organizational documents, provisions barringstockholders from calling a special meeting of stockholders or requiring one to be called or from taking action by written consent and provisions that set forthadvance notice procedures for stockholders’ nominations of directors and proposals for consideration at meetings of stockholders. These provisions may have theeffect of delaying or preventing a change of control or changes in management that stockholders consider favorable. Additionally, because we are incorporated inDelaware, we are subject to Section 203 of the Delaware General Corporation Law. Section 203 may prohibit large stockholders, in particular those owning 15.0%or more of our outstanding voting stock, from merging or combining with us. These provisions of our amended and restated certificate of incorporation, by-lawsand Delaware law could discourage potential takeover attempts and reduce the price that investors might be willing to pay for shares of our common stock in thefuture which could reduce the market price of our stock.We do not intend to pay dividends in the foreseeable future, and, because we are also a holding company, we may be unable to pay dividends.For the foreseeable future, we intend to retain any earnings to finance the development and expansion of our business, and we do not anticipate paying anycash dividends on our common stock. Any future determination to pay dividends will be at the discretion of our board of directors and will be dependent on then-existing conditions, including our financial condition and results of operations, capital requirements, contractual restrictions, including restrictions under our creditagreement, business prospects and other factors that our board of directors considers relevant. Furthermore, because we are also a holding company, any dividend23Table of Contentspayments would also depend on the cash flow from our subsidiaries. Accordingly, under certain circumstances, we may not be able to pay dividends even if ourboard of directors would otherwise deem it appropriate.Our stock price continues to be volatile.Our stock has at times experienced substantial price volatility as a result of, among other reasons, variations between our actual and anticipated financialresults, announcements by us and our competitors, projections or speculation about our business or that of our competitors by the media or investment analysts oruncertainty about current global economic conditions. The stock market, as a whole, experiences extreme price and volume fluctuations that affect the market priceof many companies, including technology companies, in ways that may have been unrelated to these companies’ operating performance. Furthermore, we believeour stock price should reflect future growth and profitability expectations and, if we fail to meet these expectations, our stock price may significantly decline.Risks Related to our IndustryOur industry is subject to rapid technological change and we may not be successful in addressing these changes.Our industry is characterized by rapid technological change, evolving industry standards, changing client preferences and new product introductions. Thesuccess of our business depends, in part, upon our ability to develop services that keep pace with changes in the industry. We may not be successful in addressingthese changes on a timely basis, or at all, or successfully marketing any changes that we implement. In addition, products or technologies developed by others mayrender our services uncompetitive or obsolete. If we do not sufficiently invest in new technology and industry developments or if we do not make the right strategicinvestments to respond to these developments and successfully drive innovation, our services and solutions, our results of operations, and our ability to develop andmaintain a competitive advantage and continue to grow could be negatively affected.Our industry may not develop in ways that we currently anticipate due to negative public reaction in the U.S. and elsewhere to offshore outsourcing, recentlyproposed legislation or otherwise.We have based our strategy of future growth on certain assumptions regarding our industry and future developments in the market for outsourcing services.For example, we believe that there will continue to be changes in product and service requirements, and investments in the products offered by our clients willcontinue to increase. However, the trend to outsource business processes may not continue and could reverse. Offshore outsourcing is a politically sensitive topic inthe U.S. and elsewhere, and many organizations and public figures have publicly expressed concern about a perceived association between offshore outsourcingproviders and the loss of jobs in the U.S. and elsewhere. In the past year there have been high-profile movements among activists as well as executive andlegislative leadership in the U.S. with the potential to restrict or reduce the use of offshore resources. In addition, there has been limited publicity about thenegative experience of certain companies that use offshore outsourcing, particularly in India. Current or prospective clients may elect to perform such servicesthemselves or may be discouraged from transferring these services to offshore providers to avoid any negative perception that may be associated with using anoffshore provider. Any slowdown or reversal of existing industry trends would harm our ability to compete effectively with competitors that operate out offacilities located in the U.S. and elsewhere.A variety of U.S. federal and state legislation has been proposed that, if enacted, could restrict or discourage U.S. companies from outsourcing their servicesto companies with facilities outside the U.S. For example, legislation has been proposed that would require offshore providers to identify where they are locatedand that would require notice to individuals whose personal information is disclosed to non-U.S. companies. In addition, bills have been proposed that wouldprovide tax and other economic incentives for companies that create employment in the U.S. by reducing their offshore outsourcing. Other bills have proposedrequiring call centers to disclose their geographic locations, requiring notice to individuals whose personal information is disclosed to non-U.S. affiliates orsubcontractors, requiring disclosures of companies’ foreign outsourcing practices or restricting U.S. private sector companies that have federal governmentcontracts, federal grants or guaranteed loan programs from outsourcing their services to offshore service providers. Because most of our clients are located in theU.S., any expansion of existing laws or the enactment of new legislation restricting offshore outsourcing could adversely impact our ability to do business withU.S. clients and have a material and adverse effect on our business, results of operations, financial condition and cash flows.In other countries, such as the U.K., there has also been some negative publicity and concern expressed regarding the possible effect of job losses caused byoutsourcing. Legislation enacted in the U.K. as well as other European jurisdictions provides that if a company transfers or outsources its business or a part of itsbusiness to a transferee or a service provider, the employees who were employed in such business are entitled to become employed by the transferee or serviceprovider on the same terms and conditions as they had been employed before the transfer. The dismissal of such employees as a result of such transfer of business24Table of Contentsis deemed unfair dismissal and entitles the employees to compensation. As a result, we may become liable for redundancy payments to the employees of our clientswho outsource business to us from those jurisdictions. We are generally indemnified in our existing contracts with clients in those jurisdictions to the extent weincur losses or additional costs due to the application of this legislation to us, and we intend to obtain indemnification in future contracts with clients. However, ifwe are unable to obtain indemnification in future contracts with clients or if the existing indemnification is not enforceable or available, we may be liable underthose agreements we enter into with clients in the U.K. and other European jurisdictions.Unauthorized disclosure of sensitive or confidential client and customer data, whether through breach of our computer systems or otherwise, could expose usto protracted and costly litigation and cause us to lose clients.We are typically required to process, and sometimes collect and/or store sensitive data, including data regulated by the U.S. Health Insurance Portability andAccountability Act of 1996, as amended, of our clients’ end customers in connection with our services, including names, addresses, social security numbers,personal health information, credit card account numbers, checking and savings account numbers and payment history records, such as account closures andreturned checks. In addition, we collect and store data regarding our employees. As a result, we are subject to various data protection and privacy laws in thecountries in which we operate. In addition, many of our agreements with our clients do not include any limitation on our liability to them with respect to breachesof our obligation to keep the information we receive from them confidential. We devote substantial resources to maintaining adequate levels of cyber security andto protecting confidential client and customer data.However, any network infrastructure may be vulnerable to rapidly evolving cyber-attacks, and our user data and corporate systems and security measuresmay be breached due to the actions of outside parties (including cyber-attacks), employee error, malfeasance, a combination of these, or otherwise, allowing anunauthorized party to obtain access to our data or our users’ or customers’ data. Additionally, outside parties may attempt to fraudulently induce employees, users,or customers to disclose sensitive information in order to gain access to our data or our users’ or customers’ data. Because the techniques used to obtainunauthorized access, disable or degrade service, or sabotage systems change frequently or may be designed to remain dormant until a predetermined event andoften are not recognized until launched against a target, we may be unable to anticipate these techniques or implement adequate preventative measures. If an actualor perceived breach of our security occurs (or a breach of a customer’s security that can be attributed to our fault or is perceived to be our fault), the marketperception of the effectiveness of our security measures could be harmed and we could lose users and customers. Security breaches expose us to a risk of loss ofthis information, litigation, remediation costs, increased costs for security measures, loss of revenue, damage to our reputation, and potential liability.If any person, including any of our employees, negligently disregards or intentionally breaches controls or procedures with which we are responsible forcomplying with respect to such data or otherwise mismanages or misappropriates that data, or if unauthorized access to or disclosure of data in our possession orcontrol occurs, we could be subject to significant liability to our clients or our clients’ customers for breaching contractual confidentiality and security provisionsor privacy laws, as well as liability and penalties in connection with any violation of applicable privacy laws and/or criminal prosecution. Unauthorized disclosureof sensitive or confidential client or employee data, whether through breach of computer systems, systems failure, employee negligence, fraud or misappropriation,or otherwise, could damage our reputation and cause us to lose clients. Similarly, unauthorized access to or through our information systems and networks or thosewe develop or manage for our clients, whether by our employees or third parties, could result in negative publicity, legal liability and damage to our reputation.If any person, including any of our employees, penetrates our network security or otherwise mismanages or misappropriates sensitive data, discloses ordistributes any such data in an unauthorized manner, we could be subject to significant liability and lawsuits from our clients or their own customers for breachingcontractual confidentiality provisions or privacy laws, or investigations and penalties from regulators. Under some of our client contracts, we have agreed to payfor the costs of remediation or notice to end users or credit monitoring, as well as other costs.Cyber-attacks penetrating the network security of our data centers or any unauthorized disclosure or access to confidential information and data of our clientsor their end customers could also have a negative impact on our reputation and client confidence, which could have a material adverse effect on our business,results of operations, financial condition and cash flows.ITEM 1B.    Unresolved Staff CommentsNone.25Table of ContentsITEM 2.    PropertiesOur corporate headquarters are located in New York, New York. We have twenty two operations centers in India, six operations centers in the Philippinesand one operations center in each of Bulgaria, Colombia, the Czech Republic, Romania and South Africa with an aggregate area of approximately 1,750,000square feet and a current installed capacity of approximately 25,700 workstations, including workstations for training and our employees in enabling functions. Wealso have multiple operations centers and regional offices in the U.S. and a sales office in U.K. and Australia.Our corporate headquarters and all of our operations centers are leased under long-term leases with varying expiration dates, except for an operations centerin Pune, India with an area of 86,361 sq. ft. and containing approximately 1,600 agent workstations, which we own. Substantially all of our owned and leasedproperty is used to service all of our reporting segments. We believe that our current facilities are adequate to support our existing operations. We also believe thatwe will be able to obtain suitable additional facilities on commercially reasonable terms on an “as needed basis.”ITEM 3.    Legal ProceedingsIn the course of our normal business activities, various lawsuits, claims and proceedings may be instituted or asserted against us. We believe that thedisposition of matters currently instituted or asserted will not have a material adverse effect on our consolidated financial position, results of operations or cashflows. Please see Note 19 to our consolidated financial statements contained herein for details regarding our tax proceedings.ITEM 4.    Mine Safety DisclosuresNot applicable.26Table of ContentsPART II. ITEM 5.    Market for Registrant’s Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity SecuritiesOur common stock trades on the Nasdaq Global Select Market under the symbol “EXLS.” Price RangeCalendar PeriodHigh Low2016   First Quarter$52.92 $40.80Second Quarter$52.91 $46.24Third Quarter$54.78 $47.52Fourth Quarter$51.38 $42.002015   First Quarter$39.36 $27.73Second Quarter$37.14 $32.83Third Quarter$40.68 $34.02Fourth Quarter$47.90 $35.91As of March 9, 2017 , there were 24 holders of record of our outstanding common stock. A substantially greater number of holders of our common stock are“street name” or beneficial holders, whose shares of record are held by banks, brokers, and other financial institutions.We have not paid or declared any cash dividends on our common stock. We currently expect to retain all of our earnings for use in developing our businessand do not anticipate paying any cash dividends in the foreseeable future. Future cash dividends, if any, will be paid at the discretion of our board of directors andwill depend, among other things, upon our future operations and earnings, capital requirements and surplus, general financial condition, contractual restrictions andsuch other factors as our board of directors may deem relevant.Unregistered Sales of Equity SecuritiesFor information on the sale of unregistered securities during the past fiscal year, see Note 8 to our consolidated financial statements.  Such securities wereissued in reliance on an exemption from the registration requirements of the Securities Act of 1933, as amended (the “Securities Act”), provided by Section 4(a)(2)of the Securities Act as a private offering. Such issuance did not involve a public offering, and was made without general solicitation or advertising.  Except for theforegoing, we did not sell any of our equity securities during the fiscal year ended December 31, 2016 that were not registered under the Securities Act.Issuer Purchases of Equity SecuritiesOn December 30, 2014, the Company’s Board of Directors authorized up to an annual $20 million common stock repurchase program (the “2014Repurchase Program”), under which shares may be purchased by the Company from time to time from the open market and through private transactions duringeach of the fiscal years 2015 to 2017. The Company has structured open market purchases under the 2014 Repurchase Program to comply with Rule 10b-18 underthe Exchange Act. Repurchases may be discontinued at any time by management.Repurchased shares under these programs are recorded as treasury shares and are held until our Board of Directors designates that these shares be retired orused for other purposes.27Table of ContentsThe following table provides information regarding the purchase of equity securities by the Company during the three months ended December 31, 2016:PeriodTotal Number of Shares PurchasedAverage Price Paid per ShareTotal Number of SharesPurchased as Part ofPublicly Announced Plans orProgramsApproximate DollarValue of Shares ThatMay Yet Be PurchasedUnder the Plans orProgramsOct 1, 2016 through Oct 31, 201631,100$49.2031,100$4,026,503Nov 1, 2016 through Nov 30, 201618,632$47.2018,632$3,146,820Dec 1, 2016 through Dec 31, 2016 (1)  13,020$47.8011,371$2,603,720Total  62,752$48.3461,103     (1 ) Includes 1,649 shares of the Company’s common stock acquired by the Company at the price of $47.76 in connection with satisfaction of tax withholdingobligations on vested restricted stock. Price paid per share for the restricted stock was the average of high and low price of common stock on the trading day prior tothe vesting date of the restricted stock units.During the year ended December 31, 2016, the Company purchased 364,056 shares of its common stock under the 2014 Repurchase Program, for anaggregate purchase price of approximately $17.40 million including commissions, representing an average purchase price per share of $47.78 .During the year ended December 31, 2016, the Company acquired 17,676 shares from employees in connection with withholding tax payments related tothe vesting of restricted stock for a total consideration of $0.81 million . The weighted average purchase price of $45.65 was the average of the high and low priceof the Company’s shares of common stock on the Nasdaq Global Select Market on the trading day prior to the vesting date of the shares of restricted stock.Equity Compensation Plan InformationThe following table provides information as of December 31, 2016 with respect to the shares of our common stock that may be issued under our existingequity compensation plans. For a description of our equity compensation plans, please see Note 18 to our consolidated financial statements.Plan CategoryNumber of Securitiesto be Issued UponExercise/Vesting ofOutstandingOptions, Warrants andRights* WeightedAverage ExercisePrice ofOutstandingOptions, Warrants andRights Number of SecuritiesRemaining Available for FutureIssuance Under EquityCompensation Plans (ExcludingSecuritiesReflected in Column 1)Equity compensation plans approved by securityholders2,780,529 $16.31   1,939,314Equity compensation plans not approved by securityholders— — —Total2,780,529 $16.31 1,939,314  *This includes outstanding options and unvested Restricted Stocks, Restricted Stock Units and Performance Restricted Stock Units. Refer to Note 18 to our consolidatedfinancial statements for further details.28Table of ContentsPerformance GraphThe following graph compares the cumulative total stockholder return on our common stock with the cumulative total return of the Nasdaq 100 Index(capitalization weighted) and our peer group of companies for the period beginning December 31, 2011. Our peer group of companies is comprised of twocompanies that we believe are our closest reporting issuer competitors: Genpact Limited and WNS (Holdings) Limited. The returns of the component entities ofour peer group index are weighted according to the market capitalization of each company as of the beginning of each period for which a return is presented. Thereturns assume that $100 was invested on December 31, 2011 and that all dividends were reinvested. The stock performance shown on the graph below is notindicative of future price performance.This graph will not be deemed “filed” for purposes of Section 18 of the Exchange Act or otherwise subject to the liability of that section. This graph will not bedeemed to be incorporated by reference into any prior or subsequent filing under the Securities Act, or the Exchange Act.29Table of ContentsITEM 6.    Selected Financial DataThe following table sets forth our selected consolidated historical financial data as of the dates and for the periods indicated. Our selected consolidatedfinancial data set forth below as of December 31, 2016 and 2015 and for each of the three years in the period ended December 31, 2016 has been derived from ourconsolidated financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K. Our selected consolidated financial data set forth below as ofDecember 31, 2014, 2013 and 2012 and for years ended December 31, 2013 and 2012 is derived from our audited financial statements, which are not included inthis Annual Report on Form 10-K. Our selected consolidated financial information for 2016, 2015 and 2014 should be read in conjunction with our consolidatedfinancial statements and the notes thereto and “Item 7. Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations,” which areincluded elsewhere in this Annual Report on Form 10-K.   Year ended December 31, 2016 2015 2014 2013 2012 (in millions, except share and per share data)Consolidated Statements of Income Data:         Revenues, net$686.0 $628.5 $499.3 $478.5 $442.9Cost of revenues (excluding depreciation andamortization)448.0 402.9 332.6 291.0 271.9Gross profit238.0 225.6 166.7 187.5 171.0General and administrative expenses88.6 77.3 65.4 58.8 57.2Selling and marketing expenses50.6 49.5 39.3 36.4 31.0Depreciation and amortization expenses34.6 31.5 28.0 24.9 25.6Income from operations64.267.334.067.457.2Foreign exchange gain/(loss), net5.6   2.8   — (5.0)   (2.5)Interest expense(1.3) (1.3) (0.4) (0.6) (0.8)Other income, net15.4   7.0   4.0 3.2   2.8Income before income taxes83.9 75.8 37.6 65.0 56.7Income tax expense22.2 24.2 5.2 16.9 14.9Net income$61.7 $51.6 $32.4 $48.1 $41.8Earnings per share:         Basic:$1.84 $1.55 $0.99 $1.47 $1.31Diluted:$1.79 $1.51 $0.96 $1.42 $1.26Weighted-average number of shares used incomputing earnings per share:         Basic33,566,367 33,298,104 32,804,606 32,750,178 31,968,386Diluted34,563,319 34,178,340 33,636,593 33,842,938 33,171,105           December 31, 2016 2015 2014 2013 2012 (in millions)Consolidated Statements of Balance Sheets Data:         Cash and cash equivalents$213.2 $205.3 $176.5 $148.1 $103.0Working capital   (1)254.6 232.1 207.0 169.6 124.3Total assets706.5 650.8 573.6 463.4 435.9Borrowings45.0 70.0 50.0 — —Other long term obligations   (2)15.1 17.9 13.4 21.2 17.0ExlService Holdings, Inc. stockholders' equity$532.0 $465.6 $419.2 $366.2 $344.5     (1) Working capital means total current assets less total current liabilities. Pursuant to ASU No. 2015-17, "Income Taxes (Topic 740): Balance Sheet Classification ofDeferred Taxes”, all deferred tax liabilities and assets have been classified as long-term in the consolidated balance sheets.(2) Other long term obligations include unrecognized tax benefits, retirement benefits, capital leases obligation, deferred rent, unrealized losses on effective cash flowhedges and other long term liabilities.30Table of ContentsITEM 7.    Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of OperationsYou should read the following discussion in connection with our consolidated financial statements and the related notes included elsewhere in this AnnualReport on Form 10-K. Some of the statements in the following discussion are forward looking statements. See “—Forward-Looking Statements.” Dollar amountswithin Item 7 are presented as actual dollar amounts.Forward-Looking StatementsThis Annual Report on Form 10-K contains forward looking statements. You should not place undue reliance on these statements because they are subject tonumerous uncertainties and factors relating to our operations and business environment, all of which are difficult to predict and many of which are beyond ourcontrol. These statements often include words such as “may,” “will,” “should,” “believe,” “expect,” “anticipate,” “intend,” “plan,” “estimate” or similarexpressions. These statements are based on assumptions that we have made in light of our experience in the industry as well as our perceptions of historical trends,current conditions, expected future developments and other factors we believe are appropriate under the circumstances. As you read and consider this AnnualReport on Form 10-K, you should understand that these statements are not guarantees of performance or results. They involve known and unknown risks,uncertainties and assumptions. Although we believe that these forward looking statements are based on reasonable assumptions, you should be aware that manyfactors could affect our actual financial results or results of operations and could cause actual results to differ materially from those in the forward lookingstatements. These factors include but are not limited to:• our dependence on a limited number of clients in a limited number of industries;•worldwide political, economic or business conditions;•negative public reaction in the U.S. or elsewhere to offshore outsourcing;•fluctuations in our earnings;•our ability to attract and retain clients including in a timely manner;•our ability to successfully consummate or integrate strategic acquisitions;•restrictions on immigration;•our ability to hire and retain enough sufficiently trained employees to support our operations;•our ability to grow our business or effectively manage growth and international operations;•any changes in the senior management team;•increasing competition in our industry;•telecommunications or technology disruptions;•our ability to withstand the loss of a significant customer;•regulatory, legislative and judicial developments, including changes to or the withdrawal of governmental fiscal incentives;•changes in tax laws or decisions regarding repatriation of funds held abroad;•ability to service debt or obtain additional financing on favorable terms;•legal liability arising out of customer contracts;•technological innovation;•political or economic instability in the geographies in which we operate;•unauthorized disclosure of sensitive or confidential client and customer data; and•adverse outcome of our disputes with the Indian tax authorities.These and other factors are more fully discussed elsewhere in this Annual Report on Form 10-K. These and other risks could cause actual results to differmaterially from those implied by forward-looking statements in this Annual Report on Form 10-K.The forward-looking statements made by us in this Annual Report on Form 10-K, or elsewhere, speaks only as of the date on which they were made. Newrisks and uncertainties come up from time to time, and it is impossible for us to predict these events or how they may affect us. We have no obligation to updateany forward-looking statements in this Annual Report on Form 10-K after the date of this Annual Report on Form 10-K, except as required by federal securitieslaws.31Table of ContentsExecutive OverviewWe are an operations management and analytics company that helps businesses enhance growth and profitability. Using our proprietary platforms,methodologies and tools, we look deeper to help companies improve global operations, enhance data-driven insights, increase customer satisfaction, and managerisk and compliance. We serve the insurance, healthcare, travel, transportation and logistics, banking and financial services and utilities industries, among others.We operate in the business process management (“BPM”) industry and we provide operations management and analytics services. Our eight operatingsegments are strategic business units that align our products and services with how we manage our business, approach our key markets and interact with ourclients. Six of those operating segments provide BPM or “operations management” services, which we organize into industry focused operating segments(Insurance, Healthcare, Travel, Transportation and Logistics, Banking and Financial Services, and Utilities) and one “capability” operating segment (finance andaccounting) that provides services to clients in our industry-focused segments as well as clients across other industries. In each of these six operating segments weprovide operations management services, which typically involve transfer to the Company of select business operations of a client, after which we administer andmanage those operations for our client on an ongoing basis. Our remaining two operating segments are Consulting, which provides industry-specifictransformational services related to operations management services, and our Analytics operating segment, which provides services that focus on driving improvedbusiness outcomes for clients by generating data-driven insights across all parts of their business.In prior years we presented two reportable segments: Operations Management (which included our insurance, healthcare, travel, transportation and logistics,finance and accounting, banking and financial services, utilities and consulting operating segments) and Analytics. Effective for the quarter and year endedDecember 31, 2016, we present information for the following reportable segments:•Insurance•Healthcare•Travel, Transportation and Logistics•Finance and Accounting, and•AnalyticsThe remaining operating segments which includes our banking and financial services, utilities and consulting operating segments have been included in acategory called “All Other”. For further information on our operating segments, please see “Item 1. Business.”Our global delivery network, which includes highly trained industry and process specialists across the United States, Latin America, South Africa, Europeand Asia (primarily India and the Philippines), is a key asset. We have operations centers in India, the U.S., the Philippines, Bulgaria, Colombia, South Africa,Romania and the Czech Republic.Consistent with our growth strategy, on July 1, 2016, September 1, 2016 and October 22, 2016, we acquired Liss Systems Limited (the “Liss Acquisition”),IQR Consulting Inc. (the “IQR Acquisition”) and Datasource Consulting, LLC (the “Datasource Acquisition”), respectively.The July 2016 acquisition of Liss is included in the Insurance reportable segment and the September 2016 acquisition of IQR along with the October 2016acquisition of Datasource are included in the Analytics reportable segment.Liss is a provider of policy administration services for the life insurance and pensions industry, combining both depth of life insurance industry knowledgewith expertise in the design and delivery of core system offerings. Liss’s "LISSIA" platform combined with our platforms’ such as LifePRO ® will enableexpansion of our solutions set for the insurance market, and is expected to strengthen our end-to-end offering.IQR is a provider of marketing and risk analytics services to super-regional banks and credit unions and specializes in data analytics and related consultingservices. IQR’s industry focus aligns with our Analytics strengths and we anticipate that the acquisition will bring even more value to our clients by enhancingcustomer satisfaction, increasing revenue growth and minimizing risk.Datasource specializes in enterprise data management and business intelligence. The acquisition enhances our capabilities to advise clients on datamanagement and governance strategies, architect and implement their data infrastructures, and manage their data assets on an ongoing basis.32Table of ContentsRevenuesFor the year ended December 31, 2016, we had revenues of $686.0 million compared to revenues of $628.5 million for the year ended December 31, 2015,an increase of $57.5 million or 9.1% .We serve clients mainly in the U.S. and the U.K., with these two regions generating approximately 80.9% and 16.0% , respectively, of our total revenues forthe year ended December 31, 2016 and approximately 79.0% and 17.3%, respectively, of our revenues for the year ended December 31, 2015.For the years ended December 31, 2016 and 2015, our total revenues from our top ten clients accounted for 40.1% and 40.5% of our total revenues,respectively. Our revenue concentration with our top clients remains consistent year-over-year and we continue to develop relationships with new clients todiversify our client base. We believe that the loss of any of our ten largest clients could have a material adverse effect on our financial performance.Our BusinessWe provide operations management and analytics services. We market our services to our existing and prospective clients through our sales and clientmanagement teams, which are aligned by key industry verticals and cross-industry domains such as finance and accounting. Our sales and client managementteams operate from the U.S., Europe and Australia.Operations Management Services : We provide our clients with a range of operations management services principally in the insurance, healthcare, travel,transportation and logistics, banking and financial services and utilities sectors, among others, as well as cross-industry operations management services, such asfinance and accounting services. We also provide services related to operations management, through our Consulting services that provide advice regardingtransformational initiatives.Our operations management services typically involve the transfer to the Company of select business operations of a client such as claims processing, clinicaloperations, or financial transaction processing, after which we administer and manage the operations for our client on an ongoing basis. As part of this transfer, wehire and train employees to work at our operations centers on the relevant business operations, implement a process migration to these operations centers and thenprovide services either to the client or directly to the client’s customers. Each client contract has different terms based on the scope, deliverables and complexity ofthe engagement.We have been observing a shift in industry pricing models toward transaction-based pricing, outcome-based pricing and other pricing models. We believethis trend will continue and we have begun to use such alternative pricing models with some of our current clients and are seeking to move certain other clientsfrom a billing rate model to a transaction-based or other pricing model. These pricing models place the focus on operating efficiency in order to maintain our grossmargins. In addition, we have also observed that prospective larger clients are entering into multi-vendor relationships with regard to their outsourcing needs. Webelieve that the trend toward multi-vendor relationships will continue. A multi-vendor relationship allows a client to seek more favorable pricing and other contractterms from each vendor, which can result in significantly reduced gross margins from the provision of services to such client for each vendor. To the extent ourlarge clients expand their use of multi-vendor relationships and are able to extract more favorable contract terms from other vendors, our gross margins andrevenues may be reduced with regard to such clients if we are required to modify the terms of our relationships with such clients to meet competition.Our existing agreements with original terms of three or more years provide us with a relatively predictable revenue base for a substantial portion of ouroperations management business, however, we have a long selling cycle for our services and the budget and approval processes of prospective clients make itdifficult to predict the timing of entering into definitive agreements with new clients. Similarly, new license sales and implementation projects for our technologyservice platforms and other software-based services have a long selling cycle, however ongoing annual maintenance and support contracts for existingarrangements provide us with a relatively predictable revenue base.Analytics: Our Analytics services focus on driving improved business outcomes for our customers by generating data-driven insights across all parts of ourcustomers’ business. Our teams deliver predictive and prescriptive analytics in the areas of customer acquisition and lifecycle management, risk underwriting andpricing, operational effectiveness, credit and operational risk monitoring and governance, regulatory reporting, and data management. We actively cross-sell and,where appropriate, integrate our Analytics services with other operations management services as part of a comprehensive offering set for our clients.33Table of ContentsWe anticipate that revenues from our Analytics services will grow as we expand our service offerings and client base, both organically and throughacquisitions.ExpensesCost of RevenuesOur cost of revenues primarily consists of:•employee costs, which include salary, bonus and other compensation expenses; recruitment and training costs; employee insurance; transport and meals;rewards and recognition for certain employees; and non-cash stock compensation expense; and•costs relating to our facilities and communications network, which include telecommunication and IT costs; facilities and customer management support;operational expenses for our outsourcing centers; rent expenses; and•travel and other billable costs to our clients.The most significant components of our cost of revenues are salaries and benefits (including stock based compensation), recruitment, training, transport,meals, rewards and recognition and employee insurance. Salary levels, employee turnover rates and our ability to efficiently manage and utilize our employeessignificantly affect our cost of revenues. Salary increases for most of our operations personnel are generally awarded each year effective April 1. Accordingly,employee costs are generally lower in the first quarter of each year compared to the rest of the year. We make every effort to manage employee and capacityutilization and continuously monitor service levels and staffing requirements. Although we generally have been able to reallocate our employees as client demandhas fluctuated, a contract termination or significant reduction in work assigned to us by a major client could cause us to experience a higher-than-expected numberof unassigned employees, which would increase our cost of revenues as a percentage of revenues until we are able to reduce or reallocate our headcount. Asignificant increase in the turnover rate among our employees, particularly among the highly skilled workforce needed to execute certain services, would increaseour recruiting and training costs and decrease our operating efficiency, productivity and profit margins. In addition, cost of revenues also includes non-cashamortization of stock compensation expense relating to our issuance of equity awards to employees directly involved in providing services to our clients.We expect our cost of revenues to continue to increase as we continue to add professionals in our operating centers globally to service additional business andas wages continue to increase globally. In particular, we expect training costs to continue to increase as we continue to add staff to service new clients and provideexisting staff with additional skill sets. There is significant competition for professionals with skills necessary to perform the services we offer to our clients. Asour existing competitors continue to grow, and as new competitors enter the market, we expect competition for skilled professionals in each of these areas tocontinue to increase, with corresponding increases in our cost of revenues to reflect increased compensation levels for such professionals. However, a significantportion of our client contracts include inflation-based adjustments to our billing rates year over year which partially offset such increase in cost of revenues. SeeItem 1A-“Risk Factors-Employee wage increases may prevent us from sustaining our competitive advantage and may reduce our profit margin.”We generally experience a higher cost of revenues as a percentage of revenues during the initial 12 months to 18 months in a long-term BPM contract due toupfront investments in infrastructure, resource hiring and training during migration. The cost of revenues as a percentage of revenues improve as we scale up,achieve operational efficiencies and complete the migration.Selling, General and Administrative Expenses ("SG&A")Our general and administrative expenses are comprised of expenses relating to salaries and benefits (including stock based compensation) as well as costsrelated to recruitment, training and retention of senior management and other support personnel in enabling functions, telecommunications, utilities, travel andother miscellaneous administrative costs. General and administrative (“G&A”) expenses also include acquisition-related costs, legal and professional fees (whichrepresent the costs of third party legal, tax, accounting and other advisors), bad debt allowance and non-cash amortization of stock compensation expenses relatedto our issuance of equity awards to members of our board of directors. We expect our G&A costs to increase as we continue to strengthen our support and enablingfunctions and invest in leadership development, performance management and training programs.Selling and marketing expenses primarily consist of salaries and benefits (including stock based compensation) and other compensation expenses of sales andmarketing and client management personnel, sales commission, travel and brand building, client events and conferences. We expect that sales and marketingexpenses will continue to increase as we invest in our sales and client management functions to better serve our clients and in our branding.34Table of ContentsDepreciation and AmortizationDepreciation and amortization pertains to depreciation of our tangible assets, including network equipment, cabling, computers, office furniture andequipment, motor vehicles and leasehold improvements and amortization of intangible assets. As we add new facilities and expand our existing operations centers,we expect that depreciation expense will increase, reflecting additional investments in equipment such as desktop computers, servers and other infrastructure. Weexpect amortization of intangible assets to increase further as we pursue strategic relationships and acquisitions.Foreign ExchangeWe report our financial results in U.S. dollars. However, a significant portion of our total revenues are earned in U.K. pounds sterling ( 16.0% and 17.3%,respectively, for the years ended December 31, 2016 and 2015), while a significant portion of our expenses are incurred and paid in Indian rupees (33.6% and35.4%, respectively, of our total costs for the years ended December 31, 2016 and 2015) and the Philippine peso (11.0% each, of our total costs for the years endedDecember 31, 2016 and 2015). The exchange rates among the Indian rupee, the Philippine peso, the U.K. pound sterling and the U.S. dollar have changedsubstantially in recent years and may fluctuate substantially in the future as well. The results of our operations could be substantially impacted as the Indian rupee,the Philippine peso and the U.K. pound sterling appreciate or depreciate against the U.S. dollar. See Notes 2 and 12 to our consolidated financial statements andItem 7A-“Quantitative and Qualitative Disclosures about Market Risk-Foreign Currency Risk.”Interest ExpenseInterest expense consist of interest on our borrowings under the credit facility and capital lease obligation.Other Income, netOther income, net primarily consists of gain on sale, and dividend income on our investments in mutual funds, money market accounts and interest on timedeposits included in cash and cash equivalents and short-term investments on our consolidated balance sheet. Other income, net also consists of change in fairvalue of earn-out consideration and interest on refunds received from income tax authorities in India on completion of tax assessments.Income TaxesWe are subject to income taxes in the United States and other foreign jurisdictions. Our tax expense and cash tax liability in the future could be adverselyaffected by various factors, including, but not limited to, changes in tax laws, regulations, accounting principles or interpretations and the potential adverseoutcome of tax examinations. Changes in the valuation of deferred tax assets and liabilities, which may result from a decline in our profitability or changes in taxrates or legislation, could have a material adverse effect on our tax expense.Under the Indian Income Tax Act, 1961, our operations centers in India, from which we derive a significant portion of our revenues, benefitted throughMarch 31, 2011 from a ten-year holiday from Indian corporate income taxes in respect of their export profits under the Software Technology Parks of India(“STPI”) Scheme. In the absence of this tax holiday, income derived from our Indian operations is taxed up to the maximum tax rate generally applicable to Indianenterprises, which, as of December 31, 2016, was 34.61%.During the last several years, we either established or acquired new centers that are eligible for tax benefits under the SEZ Act. The SEZ Act introduced a 15-year tax holiday scheme for operations established in designated special economic zones (“SEZs”). Under the SEZ Act, qualifying operations are eligible for adeduction from taxable income equal to (i) 100% of their export profits derived for the first five years from the commencement of operations; (ii) 50% of suchexport profits for the next five years; and (iii) 50% of the export profits for a further five years, subject to satisfying certain capital investment requirements. TheSEZ Act provides, among other restrictions, that this holiday is not available to operations formed by splitting up or reconstructing existing operations ortransferring existing plant and equipment (beyond a prescribed limit) to new SEZ locations. We anticipate establishing additional operations centers in SEZs orother tax advantaged locations in the future.We also benefit from a corporate tax holiday in the Philippines for our operations centers established there over the last several years. The tax holiday expiredfor two of our centers in 2014 and in 2016 and will expire over the next six years for other centers, which may lead to an increase in our overall tax rate. Followingthe expiry of the tax exemption, income generated from centers in the Philippines will be taxed at the prevailing annual tax rate, which as of December 31, 2016was 5.0% of the gross income.35Table of ContentsWe recognize deferred tax assets and liabilities for temporary differences between the financial statement carrying amounts of existing assets and liabilitiesand their respective tax bases and operating loss carry forwards. We determine if a valuation allowance is required or not on the basis of an assessment of whetherit is more likely than not that a deferred tax asset will be realized.Critical Accounting Policies and EstimatesThe discussion and analysis of our financial condition and results of operations are based upon the financial statements included in this Annual Report onForm 10-K, which have been prepared in accordance with U.S. generally accepted accounting principles (“US GAAP”). The notes to our consolidated financialstatements contain a summary of our significant accounting policies. We consider the policies discussed below to be critical to an understanding of ourconsolidated financial statements, as their application places the most significant demands on management’s judgment regarding matters that are inherentlyuncertain. These policies include revenue recognition, accounts receivable, business combinations, goodwill, intangibles and long-lived assets, stock-basedcompensation, derivative instruments and hedging activity, income taxes and assets and obligations related to employee benefit plans. These accounting policiesand the associated risks are set out below. Future events may not develop exactly as forecasted and estimates routinely require adjustment.Revenue RecognitionWe derive our revenues from operations management and analytics services. Revenues from operations management services are recognized primarily on atime-and-material-based, transaction-based, outcome-based, cost-plus and fixed-price basis; revenues from analytics services are recognized primarily on a time-and-material or fixed price basis. The services provided within our operations management and Analytics contracts generally contain one unit of accounting,except the software and related services contracts involving implementation services and post contract maintenance services. In such multiple elementarrangements, revenue is allocated to maintenance based on the price charged when that element is sold separately (vendor specific objective evidence or“VSOE”). Revenues are recognized when the four basic criteria are met; persuasive evidence of an arrangement exists, the sales price is fixed or determinable,services have been performed and collection of amounts billed is reasonably assured.Revenues under time-and-material, transaction and outcome-based contracts are recognized as the services are performed. When the terms of the clientcontract specify service level parameters that must be met (such as turnaround time or accuracy), we monitor such service level parameters to determine if anyservice credits or penalties have been incurred. Revenues are recognized net of any penalties or service credits that are due to a client.Revenue from Analytics services including modeling, targeting and designing of campaigns and mail marketing including email marketing and other digitalsolutions is typically recognized on delivery of such campaigns. In respect of arrangements involving subcontracting of part or whole of the assigned work, theCompany evaluates revenue to be recognized under ASC 605-45 “Revenue recognition - Principal agent considerations”.Revenues for our fixed-price contracts are recognized using the proportional performance method when the pattern of performance under the contracts can bereasonably determined. We estimate the proportional performance of a contract by comparing the actual number of hours or days worked to the estimated totalnumber of hours or days required to complete each engagement. The use of the proportional performance method requires significant judgment relative toestimating the number of hours or days required to complete the contracted scope of work, including assumptions and estimates relative to the length of time tocomplete the project and the nature and complexity of the work to be performed. We regularly monitor our estimates for completion of a project and recordchanges in the period in which a change in an estimate is determined. If a change in an estimate results in a projected loss on a project, such loss is recognized inthe period in which it is first identified.Revenues from our software and related services contracts, which are not significant, are primarily related to maintenance renewals or incremental licensefees for additional users. Maintenance revenues are generally recognized on a straight-line basis over the annual contract term. Fees for incremental license feeswithout any associated services are recognized upon delivery of the related incremental license. To a lesser extent, our software and related services contracts maycontain software license, related services and maintenance elements as a multiple element arrangement. In such cases, revenue is allocated to maintenance based onthe price charged when that element is sold separately (vendor specific objective evidence or “VSOE”). Services related to software licenses are evaluated todetermine whether those services are significant or essential to the functionality of the software. When services are significant or considered essential, revenuesrelated to license fee and services are recognized as the services are performed using the percentage of completion method of accounting, under which the totalvalue of revenue is recognized on the basis of the percentage that each contract’s total labor hours to date bears to the total expected labor hours (input method).36Table of ContentsWe defer the revenues and related cost of revenue while a process is under migration and recognize such revenues and costs ratably over the period duringwhich the related services are expected to be performed. The deferred costs are limited to the amounts of the deferred revenues.Accounts ReceivableWe record accounts receivable net of allowances for doubtful accounts. Allowances for doubtful accounts are established through the evaluation of theaccounts receivable aging and prior collection experience to estimate the ultimate collectability of these receivables.Business CombinationsWe account for all business combinations using the acquisition method of accounting as prescribed by ASC Topic 805, “Business Combinations”. Theguidance requires the use of significant estimates and assumptions in determining the fair value of identifiable assets acquired and liabilities assumed, includingintangible assets and contingent consideration on the acquisition date. The significant estimates and assumptions include, but are not limited to, the timing andamount of future revenue and cash flows based on, among other things, anticipated growth rates and customer attrition rates and the discount rate reflecting the riskinherent in future cash flows.Goodwill, Intangible Assets and Long-lived AssetsGoodwill represents the cost of acquired businesses in excess of the fair value of the identifiable tangible and intangible assets and liabilities acquired. Allassets and liabilities of the acquired business including goodwill are assigned to reporting units. We evaluate goodwill for impairment at least annually on October1, or if indicators of impairment arise, such as the effects of obsolescence, demand, competition and other economic factors or on occurrence of an event or changein circumstances that would more likely than not reduce the fair value of the reporting unit below its carrying amount. When determining the fair value of ourreporting units, we utilize various assumptions, including operating results, business plans and projections of future cash flows. Any adverse changes in keyassumptions about our businesses and their prospects or an adverse change in market conditions may cause a change in the estimation of fair value and could resultin an impairment charge.We review long-lived assets and certain identifiable intangibles for impairment whenever events or changes in circumstances indicate that the carryingamount of an asset may not be recoverable. In general, we will recognize an impairment loss when the sum of undiscounted expected future cash flows is less thanthe carrying amount of such asset. The estimate of undiscounted cash flows and the fair value of assets require several assumptions and estimates like the weightedaverage cost of capital, discount rates, risk-free rates, market rate of return and risk premiums and can be affected by a variety of factors, including external factorssuch as industry and economic trends, and internal factors such as changes in our business strategy and our internal forecasts. Although we believe the historicalassumptions and estimates we have made are reasonable and appropriate, different assumptions and estimates could materially impact our reported financialresults.Stock-based CompensationUnder the fair value recognition provisions of ASC topic 718, “Compensation-Stock Compensation” (“ASC No. 718”), cost is measured at the grant date,based on the fair value of the award and is amortized on a straight-line basis over the requisite service periods of the awards, which is generally the vesting periods.Determining the fair value of stock-based awards at the grant date requires significant judgment, including estimating the expected term over which the stockawards will be outstanding before they are exercised, the expected volatility of our stock and the number of stock-based awards that are expected to be forfeited. Ifthe actual forfeiture rate differs significantly from our estimates, our stock-based compensation expense could be materially impacted.We also grant performance-based restricted stock units (“PRSUs”) to executive officers and other specified employees. 50% of the PRSUs cliff vest at theend of a three-year period based on a revenue target of the third year (“PUs”). The remaining 50% vest based on a market condition (“MUs”) that is contingent onEXL meeting or exceeding the total shareholder return relative to a group of peer companies specified under the program, measured over a three-year performanceperiod. The award recipient may earn up to two hundred percent (200%) of the PRSUs granted based on the actual achievements of both targets. The fair value ofeach PU is determined based on the market price of one share of our common stock on the date of grant.The grant date fair value for the MUs is determined using a Monte Carlo simulation model. The Monte-Carlo simulation model simulates a range of possiblefuture stock prices and estimates the probabilities of the potential payouts. The Monte Carlo simulation model also involves the use of additional key assumptions,including dividend yield and risk-free interest37Table of Contentsrate. We periodically assess the reasonableness of our assumptions and update our estimates as required. If actual results differ significantly from our estimates,stock-based compensation expense and our results of operations could be materially affected.Derivative Instruments and Hedging ActivitiesIn the normal course of business, we actively look to mitigate the exposure of foreign currency market risk by entering into various foreign currencyexchange forward contracts, authorized under our policies, with counterparties that are highly rated financial institutions.We hedge anticipated transactions that are subject to foreign exchange exposure with foreign currency exchange contracts that qualify as cash flow hedges.Changes in the fair value of these cash flow hedges which are deemed effective are deferred and recorded as a component of accumulated other comprehensiveincome/(loss), net of tax until the hedged transactions occur and are then recognized in the foreign exchange gain/(loss) in our consolidated statement of income.Changes in the fair value of cash flow hedges deemed ineffective are recognized in the consolidated statement of income and are included in foreignexchange gain/(loss).We also use derivatives consisting of foreign currency exchange contracts to economically hedge intercompany balances and other monetary assets orliabilities denominated in currencies other than the functional currency. Changes in the fair value of these derivatives are recognized in the consolidated statementof income and are included in foreign exchange gain/(loss).We value our derivatives based on market observable inputs including both forward and spot prices for currencies. Derivative assets and liabilities includedin Level 2 primarily represent foreign currency forward contracts. The quotes are taken primarily from independent sources, including highly rated financialinstitutions.We evaluate hedge effectiveness of cash flow hedges at the time a contract is entered into as well as on an ongoing basis. If during this time a contract isdeemed ineffective, the change in the fair value is recorded in the consolidated statement of income and is included in foreign exchange gain/(loss). For hedgerelationships that are discontinued because the forecasted transaction is not expected to occur by the end of the originally specified period, any related derivativeamounts recorded in equity are reclassified to earnings.Income TaxesWe utilize the asset and liability method of accounting for income taxes. Under this method, income tax expense is recognized for the amount of taxespayable or refundable for the current year. In addition, deferred tax assets and liabilities are recognized in respect of future tax consequences attributable todifferences between the financial statement carrying amounts of existing assets and liabilities and their tax bases and operating losses carried forward, if any.Deferred tax assets and liabilities are measured using the anticipated tax rates for the years in which such temporary differences are expected to be recovered orsettled. We recognize the effect of a change in tax rates on deferred tax assets and liabilities during the period in which the new tax rate was enacted or the changein tax status was filed or approved. Deferred tax assets are recognized in full, subject to a valuation allowance that reduces the amount recognized to that which ismore likely than not to be realized. In assessing the likelihood of realization, we consider all available evidence for each jurisdiction including past operatingresults, estimates of future taxable income and the feasibility of tax planning strategies. With respect to any entity that benefits from a corporate tax holiday,deferred tax assets or liabilities for existing temporary differences are recorded only to the extent such temporary differences are expected to reverse following theexpiration of the tax holiday.We also evaluate potential exposures related to tax contingencies or claims made by the tax authorities in various jurisdictions in order to determine whethera reserve may be required. A reserve is recorded if we believe that a loss is more likely than not to occur and if the amount of such loss can be reasonablyestimated. Such reserves are based on estimates and, consequently, are subject to changing facts and circumstances, including the progress of ongoing audits,changes in case law and the passage of new legislation. We believe that we have established adequate reserves to cover any current tax assessments.We anticipate that we will indefinitely reinvest the undistributed earnings of our foreign subsidiaries. Accordingly, we do not accrue any material income,distribution or withholding taxes that would otherwise arise if such earnings were repatriated in a taxable manner.We employ a two-step process for recognizing and measuring uncertain tax positions. The first step is to evaluate the tax position for recognition bydetermining, based on the technical merits, that the position will, more likely than not, be sustained upon examination. The second step is to measure the taxbenefit as the largest amount of the tax benefit that has a greater than 50% likelihood of being realized upon settlement. Our income tax expense also takes intoaccount any interest or penalties related to unrecognized tax benefits.38Table of ContentsEmployee BenefitsWe record contributions to defined contribution plans to the consolidated statements of income in the period in which services are rendered by the coveredemployees. Current service costs for defined benefit plans are accrued in the period to which they relate. The liability in respect of defined benefit plans iscalculated annually by using the projected unit credit method and various actuarial assumptions including discount rates, mortality, expected return on assets,expected increase in the compensation rates and attrition rates. We evaluate these critical assumptions at least annually. If actual results differ significantly fromour estimates, current service costs for defined benefit plans and our results of operations could be materially impacted.We recognize the liabilities for compensated absences dependent on whether the obligation is attributable to employee services already rendered, relates torights that vest or accumulate and payment is probable and estimable.39Table of ContentsResults of OperationsThe following table summarizes our results of operations for the years ended December 31, 2016, 2015 and 2014: Year ended December 31, 2016 2015 2014 (dollars in millions)Revenues, net$686.0   $628.5   $499.3Cost of revenues (exclusive of depreciation and amortization)448.0   402.9   332.6Gross profit238.0225.6166.7Operating expenses:      General and administrative expenses88.6   77.3   65.4Selling and marketing expenses50.6   49.5   39.3Depreciation and amortization34.6   31.5   28.0Total operating expenses173.8158.3132.7Income from operations64.2   67.334.0Foreign exchange gain/(loss), net5.6   2.8—Interest expense(1.3)(1.3)(0.4)Other income, net15.4   7.04.0Income before income tax expense83.975.837.6Income tax expense22.2   24.2   5.2Net income$61.7$51.6$32.440Table of ContentsYear Ended December 31, 2016 Compared to Year Ended December 31, 2015Revenues. Year ended December 31,   Percentagechange 2016 2015 Change  (dollars in millions)    Insurance$206.3 $199.9 $6.4 3.2 %Healthcare68.7 55.2 13.5 24.5 %Travel, Transportation and Logistics69.4 62.2 7.2 11.6 %Finance and Accounting79.4 78.5 0.9 1.2 %Analytics165.7 122.2 43.5 35.6 %All Other96.5 110.5 (14.0) (12.7)%Total revenues, net$686.0 $628.5 $57.5 9.1 %For the year ended December 31, 2016, revenues were $686.0 million compared to $628.5 million for the year ended December 31, 2015, representing anincrease of $57.5 million or 9.1% .Revenue growth in Insurance of $6.4 million was driven by net volume increases from our new and existing clients of $8.2 million (including $1.4 millionrelated to the Liss acquisition), partially offset by $1.8 million impact due to the depreciation of the Indian rupee and the U.K. pound sterling against the U.S.dollar during 2016 compared to 2015. Insurance revenues were 30.1% and 31.8% of our total revenues in 2016 and 2015, respectively.Revenue growth in Healthcare of $13.5 million was driven by net volume increases from our existing clients. Healthcare revenues were 10.0% and 8.8% ofour total revenues in 2016 and 2015, respectively.Revenue growth in Travel, Transportation and Logistics ("TT&L") of $7.2 million was primarily driven by net volume increases from our existing clientsof $9.2 million, partially offset by $2.0 million impact due to the depreciation of the Indian rupee against the U.S. dollar during 2016 compared to 2015. TT&Lrevenues were 10.1% and 9.9% of our total revenues in 2016 and 2015, respectively.Revenue growth in Finance and Accounting ("F&A") of $0.9 million was driven by net volume increases from our new and existing clients of $1.5 million,partially offset by $0.6 million impact due to the depreciation of the Indian rupee against the U.S. dollar during 2016 compared to 2015. F&A revenues were11.6% and 12.5% of our total revenues in 2016 and 2015, respectively.Revenue growth in Analytics of $43.5 million was driven by net volume increases in our recurring and project based engagements from our new andexisting clients of $28.6 million and incremental revenues of $17.3 million from our RPM acquisition in 2015 and the IQR and Datasource Acquisitions in 2016.The increase was partially offset by a decrease of $2.4 million due to the depreciation of the U.K. pound sterling against the U.S. dollar during 2016 compared to2015. Analytics revenues were 24.2% and 19.4% of our total revenues in 2016 and 2015, respectively.Revenue decline in All Other of $14.0 million was driven primarily by lower revenue in our Consulting and Utilities businesses, partially offset by higherrevenue in our Banking and Financial Services business aggregating to $10.1 million and $3.9 million impact due to the depreciation of the Indian rupee and theU.K. pound sterling against the U.S. dollar during 2016 compared to 2015 across operating segments included in that category. All Other revenues were 14.1% and17.6% of our total revenues in 2016 and 2015, respectively.41Table of ContentsCost of Revenues and Gross Margin: The following table sets forth cost of revenues and gross margin of our reportable segments. Cost of Revenues Gross Margin Year ended December 31,   Percentagechange Year ended December 31,  2016 2015 Change  2016 2015 Change (dollars in millions)          Insurance$146.2 $134.2 $12.0 8.9 % 29.1% 32.8% (3.7)%Healthcare44.1 37.2 6.9 18.5 % 35.8% 32.6% 3.2 %TT&L42.0 37.5 4.5 12.0 % 39.5% 39.8% (0.3)%F&A48.3 46.9 1.4 3.0 % 39.2% 40.3% (1.1)%Analytics106.3 78.8 27.5 34.9 % 35.9% 35.4% 0.5 %All Other61.1 68.3 (7.2) (10.5)% 36.7% 38.2% (1.5)%Total$448.0 $402.9 $45.1 11.2 % 34.7% 35.9% (1.2)%For the year ended December 31, 2016, cost of revenues was $448.0 million compared to $402.9 million for the year ended December 31, 2015, anincrease of $45.1 million or 11.2%. Our overall gross margin for 2016 was 34.7% compared to 35.9% for 2015, a decrease of 1.2% or 120 basis points (bps).The increase in cost of revenues in Insurance of $12.0 million was primarily due to increase in employee-related costs of $12.4 million (including $0.8million related to the Liss acquisition) on account of higher headcount (approximately 8,000 as of December 31, 2016 compared to approximately 6,800 as ofDecember 31, 2015) and wage inflation, technology and infrastructure costs of $1.7 million and travel related costs of $1.0 million. This was partially offset by$3.1 million due to the depreciation of the Indian rupee and the Philippine peso against the U.S. dollar during 2016 compared to 2015. Gross margin decreased by370 bps during 2016 compared to 2015, primarily due to lower insurance survey revenues, incremental costs due to integration of our acquisition of OverlandHoldings, Inc. (the “Overland acquisition”) and migration costs associated with new client wins.The increase in cost of revenues in Healthcare of $6.9 million was primarily due to an increase in employee-related costs of $6.4 million on account ofhigher headcount (approximately 3,000 as of December 31, 2016 compared to approximately 2,500 as of December 31, 2015) and wage inflation, technology andinfrastructure costs of $1.4 million and travel related costs of $0.7 million. This was partially offset by $1.6 million due to the depreciation of the Indian rupee andthe Philippine peso against the U.S. dollar during 2016 compared to 2015. Gross margin increased by 320 bps during 2016 compared to 2015, primarily due tohigher revenues and maturity of our client relationships.The increase in cost of revenues in TT&L of $4.5 million was primarily due to an increase in employee-related costs of $4.5 million on account of wageinflation partially offset by lower headcount (approximately 3,500 as of December 31, 2016 compared to approximately 3,600 as of December 31, 2015), and anincrease in technology and infrastructure costs of $1.9 million. This increase was partially offset by $1.9 million due to the depreciation of the Indian rupee and thePhilippine peso against the U.S. dollar during 2016 compared to 2015. Gross margin during 2016 as compared to 2015 was relatively stable.The increase in cost of revenues in F&A of $1.4 million was primarily due to an increase in employee-related costs of $1.6 million on account of higherheadcount (approximately 3,700 as of December 31, 2016 compared to approximately 3,200 as of December 31, 2015) and wage inflation and travel related costsof $1.1 million. This increase was partially offset by $1.3 million due to the depreciation of the Indian rupee against the U.S. dollar during 2016 compared to 2015.Gross margin decreased by 110 bps during 2016 compared to 2015, primarily due to migration costs associated with our new client wins.The increase in cost of revenues in Analytics of $27.5 million was primarily due to increase in employee-related costs of $20.5 million (including$4.9 million of incremental employee-related costs related to our 2015 and 2016 acquisitions) on account of higher headcount (approximately 2,500 as ofDecember 31, 2016 compared to approximately 1,900 as of December 31, 2015) and wage inflation. A further increase of $8.8 million is due to technology andinfrastructure costs, travel related costs and other operating expenses (including $6.6 million of incremental other operating expenses related to our 2015 and 2016acquisitions). The increase was partially offset by a decrease of $1.9 million due to the impact of depreciation of the Indian rupee, the U.K pound sterling and thePhilippine peso against the U.S. dollar during 2016 compared to 2015. Gross margin during 2016 as compared to 2015 was relatively stable.The decline in cost of revenues in All Other of $7.2 million was primarily due to decrease in employee-related costs of $2.6 million on account of lowerheadcount (approximately 3,700 as of December 31, 2016 compared to approximately 4,500 as of December 31, 2015) partially offset by a wage inflation. There isa decrease in travel related costs of $2.1 million and other operating expenses of $0.5 million due to lower revenues. The cost of revenues decreased by $2.0million due to42Table of Contentsthe depreciation of the Indian rupee, Philippines peso and the U.K. pound sterling against the U.S. dollar during 2016 compared to 2015. Gross margin decreasedby 150 bps during 2016 compared to 2015, primarily due to lower revenues in our consulting operating segment.Selling, General and Administrative (“SG&A”) Expenses. Year ended December 31,   Percentagechange 2016 2015 Change  (dollars in millions)    General and administrative expenses$88.6 $77.3 $11.3 14.6%Selling and marketing expenses50.6 49.5 1.1 2.2%Selling, general and administrative expenses$139.2 $126.8 $12.4 9.8%As a percentage of revenues20.3% 20.2%    The increase in SG&A expenses was primarily due to an increase in employee-related costs of $12.4 million (including $4.0 million of incrementalemployee-related costs related to our 2015 and 2016 acquisitions). The remaining increase of $8.4 million in employee-related cost was primarily due to annualwage increments and an increase in our average headcount to support the increased business volumes. We also experienced an increase in our other SG&Aexpenses of $2.3 million (including incremental SG&A expenses of $0.8 million related to our 2015 and 2016 acquisitions) primarily due to an increase in facilityand other general and administrative expenses in connection with our new operating centers in India and the Philippines and legal and professional expensesprimarily associated with our recent acquisitions. This increase was partially offset by a decrease of $2.4 million due to the impact of depreciation of the Indianrupee, the U.K. pound sterling and the Philippine peso against the U.S. dollar during 2016 compared to 2015.Depreciation and Amortization. Year ended December 31,   Percentagechange 2016 2015 Change  (dollars in millions)    Depreciation expense$22.7 $21.3 $1.4 6.6%Intangible amortization expense11.9 10.2 1.7 16.7%Depreciation and amortization expense$34.6 $31.5 $3.1 9.8%As a percentage of revenues5.0% 5.0%    Depreciation and amortization expense increased $3.1 million , or 9.8% , from $31.5 million for the year ended December 31, 2015 to $34.6 million for theyear ended December 31, 2016. Intangible amortization expense increased by $ 1.7 million , primarily due to an incremental amortization expense associated withour acquisitions. The increase in depreciation expenses of $1.4 million was the result of $2.3 million increase, primarily associated with our new capitalinvestments in India, South Africa and the Philippines to support the business growth. This increase was partially offset by a decrease of $0.9 million due to theimpact of depreciation of the Indian rupee and the Philippine peso against the U.S. dollar during 2016 compared to 2015.Income from Operations. Income from operations decreased by $ 3.1 million , or 4.6% , from $67.3 million for the year ended December 31, 2015 to $64.2million for the year ended December 31, 2016. As a percentage of revenues, income from operations decreased from 10.7% for the year ended December 31, 2015to 9.4% for the year ended December 31, 2016.Foreign Exchange Gain/(Loss). Net foreign exchange gains and losses are primarily attributable to movement of the U.S. dollar against the Indian rupee, theU.K. pound sterling and the Philippine peso during 2016. The average exchange rate of the Indian rupee against the U.S. dollar increased from 64.28 during 2015to 67.25 during 2016. The average exchange rate of the U.K. pound sterling against the U.S. dollar increased from 0.66 during 2015 to 0.74 during 2016. Theaverage exchange rate of the Philippine peso against the U.S. dollar increased from 45.60 during 2015 to 47.67 during 2016.We recorded a net foreign exchange gain of $5.6 million for the year ended December 31, 2016 compared to the foreign exchange gain of $2.8 million forthe year ended December 31, 2015.43Table of ContentsOther Income, net Year ended December 31,   Percentagechange 2016 2015 Change  (dollars in millions)    Interest and dividend income$1.7 $2.9 $(1.2) (41.4)%Gain on sale of mutual fund investments8.1 3.9 4.2 107.7 %Change in fair value of earn-out consideration4.1 — 4.1 100.0 %Other, net1.5 0.2 1.3 650.0 %Other income, net$15.4 $7.0 $8.4 120.0 %Increase in gain on sale of mutual fund investments of $4.2 million, partially offset by a decrease in interest and dividend income of $1.2 million, wasprimarily due to higher cash balances in certain of our foreign subsidiaries and higher yield on investments during the year ended December 31, 2016 compared tothe year ended December 31, 2015. Other income increased by $1.3 million primarily due to interest on refund received from income tax authorities in India oncompletion of tax assessments. We also recorded $4.1 million in 2016 due to reversal of earn-out liability related to our RPM acquisition.Income Tax Expense. The effective tax rate decreased from 32.0% for the year ended December 31, 2015 to 26.4% for the year ended December 31, 2016.The decrease was the result of (i) higher income tax expense during the year ended December 31, 2015 due to certain adjustments of $2.5 million, as discussed inthe 2015 vs. 2014 changes below; (ii) lower domestic profits; and (iii) an increase in earnings and incentives in lower tax jurisdictions. Refer note 17 to ourconsolidated financial statements.Net Income. Net income increased from $51.6 million for the year ended December 31, 2015 to $61.7 million for the year ended December 31, 2016,primarily due to higher other income and foreign exchange gain of $ 11.2 million and lower income tax expense of $2.1 million , partially offset by lower incomefrom operations of $ 3.1 million . As a percentage of revenues, net income increased from 8.2% for the year ended December 31, 2015 to 9.0% for the year endedDecember 31, 2016.44Table of ContentsYear Ended December 31, 2015 Compared to Year Ended December 31, 2014Revenues.   Year ended December 31,   Percentage change 2015 2014 Change  (dollars in millions)    Insurance$199.9 $151.3 $48.6 32.1 %Healthcare55.2 42.9 12.3 28.7 %Travel, Transportation and Logistics62.2 47.5 14.7 30.9 %Finance and Accounting78.5 92.0 (13.5) (14.7)%Analytics122.2 65.6 56.6 86.3 %All Other110.5 100.0 10.5 10.5 %Total revenues, net$628.5 $499.3 $129.2 25.9 %For the year ended December 31, 2015, revenues were $628.5 million compared to $499.3 million for the year ended December 31, 2014, representing anincrease of $129.2 million or 25.9% .Revenue growth in Insurance of $48.6 million was driven by incremental revenue of $55.8 million from the Overland acquisition and net volume increasesfrom our new and existing clients of $1.6 million. This was partially offset by a decrease in revenues from Travelers Indemnity Company ("Travelers") of $7.6million (net of $26.3 million of reimbursement of disentanglement costs in connection with certain transition related expenses) and by a $1.2 million impact due tothe depreciation of the Indian rupee and the U.K. pound sterling against the U.S. dollar during 2015 compared to 2014. Insurance revenues were 31.8% and 30.3%of our total revenues in 2015 and 2014, respectively.Revenue growth in Healthcare of $12.3 million was driven by net volume increases from our new and existing clients. Healthcare revenues were 8.8% and8.6% of our total revenues in 2015 and 2014, respectively.Revenue growth in TT&L of $14.7 million was driven by net volume increases from our existing clients of $16.7 million. This was partially offset by a$2.0 million impact due to the depreciation of the Indian rupee against the U.S. dollar during 2015 compared to 2014. TT&L revenues were 9.9% and 9.5% of ourtotal revenues in 2015 and 2014, respectively.Revenue decline in F&A of $13.5 million was primarily driven by a decrease in revenues from a significant client of $14.7 million, partially offset by netvolume increases from new and existing clients of $1.6 million. Revenue also decreased by $0.4 million due to the depreciation of the Indian rupee against the U.S.dollar during 2015 compared to 2014. F&A revenues were 12.5% and 18.4% of our total revenues in 2015 and 2014, respectively.Revenue growth in Analytics of $56.6 was driven by revenues of $32.8 million from our RPM acquisition and net volume increases in our recurring andproject based engagements from our new and existing clients of $25.1 million. The increase was offset by a decrease of $1.3 million due to the depreciation of theU.K. pound sterling against the U.S. dollar during 2015 compared to 2014. Analytics revenues were 19.4% and 13.1% of our total revenues in 2015 and 2014,respectively.Revenue growth in All Other of $10.5 million was driven by net volume increases from our new and existing clients of $9.5 million and incrementalrevenue of $4.8 million from our acquisition of Blue State Solutions LLC. This was partially offset by a $3.8 million impact due to the depreciation of the Indianrupee and the U.K. pound sterling against the U.S. dollar during 2015 compared to 2014. All Other revenues were 17.6% and 20.0% of our total revenues in 2015and 2014, respectively.45Table of ContentsCost of Revenues and Gross Margin: The following table set forth cost of revenues and the gross margin of our reportable segments. Cost of Revenues Gross Margin Year ended December 31,   Percentage change Year ended December 31,  2015 2014 Change  2015 2014 Change (dollars in millions)          Insurance$134.2 $107.1 $27.1 25.3 % 32.8% 29.2% 3.6%Healthcare37.2 29.6 7.6 25.7 % 32.6% 30.9% 1.7%TT&L37.5 29.9 7.6 25.4 % 39.8% 36.9% 2.9%F&A46.9 56.8 (9.9) (17.4)% 40.3% 38.3% 2.0%Analytics78.8 46.0 32.8 71.3 % 35.4% 29.9% 5.5%All Other68.3 63.2 5.1 8.1 % 38.2% 36.9% 1.3%Total$402.9 $332.6 $70.3 21.1 % 35.9% 33.4% 2.5%For the year ended December 31, 2015, cost of revenues was $402.9 million compared to $332.6 million for the year ended December 31, 2014, anincrease of $70.3 million or 21.1%. Our overall gross margin for 2015 was 35.9% compared to 33.4% for 2014, an increase of 2.5% or 250 basis points (bps).The increase in cost of revenues in Insurance of $27.1 million was primarily due to an increase in employee-related costs relating to an acquisition of $36.7million, decrease in employee-related costs (excluding acquisition related) of $8.9 million due to lower headcount (approximately 6,800 as of December 31, 2015compared to approximately 7,700 as of December 31, 2014) partially offset by wage inflation, increase in travel related costs of $3.0 million (includes $3.4 millionrelated to acquisition) and other operating costs of $0.2 million. This increase was partially offset by a decrease in technology and infrastructure costs of $1.1million and further by $2.7 million impact due to the depreciation of the Indian rupee and the Philippine peso against the U.S. dollar during 2015 compared to2014. Insurance gross margin excluding the impact of $26.3 million of reimbursement of disentanglement costs in connection with certain transition relatedexpenses to Travelers in 2014 decreased by 700 bps during 2015 compared to 2014. This decrease was primarily due to loss of high margin revenues fromTravelers and lower gross margins in our Overland acquisition.The increase in cost of revenues in Healthcare of $7.6 million was primarily due to an increase in employee-related costs of $6.4 million on account ofhigher headcount (approximately 2,500 as of December 31, 2015 compared to approximately 2,100 as of December 31, 2014) and wage inflation, increase intechnology and infrastructure of $1.9 million and increase in travel related costs of $0.4 million. This increase was partially offset by $1.1 million impact due to thedepreciation of the Indian rupee and the Philippine peso against the U.S. dollar during 2015 compared to 2014. Healthcare gross margin increased by 170 bpsduring 2015 compared to 2014, primarily due to higher revenues and maturity of our client relationships.The increase in cost of revenues in TT&L of $7.6 million was primarily due to an increase in employee-related costs of $6.6 million on account of higherheadcount (approximately 3,600 as of December 31, 2015 compared to approximately 2,900 as of December 31, 2014) and wage inflation, technology andinfrastructure costs of $2.2 million and travel related costs of $0.4 million. This was partially offset by $1.7 million due to the impact of depreciation of the Indianrupee and the Philippine peso against the U.S. dollar during 2015 compared to 2014. TT&L gross margin increased by 290 bps during 2015 compared to 2014,primarily due to higher revenues and maturity of our client relationships.The decrease in cost of revenues in F&A of $9.9 million was primarily due to a decrease in employee-related costs of $6.9 million, and a decrease intechnology and infrastructure costs of $2.0 million associated with decrease in revenues from a significant client, partially offset by an increase in travel relatedcosts of $0.8 million. The cost of revenues further decreased by a $1.7 million impact due to the depreciation of the Indian rupee against the U.S. dollar during2015 compared to 2014. F&A gross margin increased by 200 bps during 2015 compared to 2014, primarily because the decreased revenue had lower gross margin.The increase in cost of revenues in Analytics of $32.8 million was primarily due to an increase in employee-related costs of $13.9 million (including$4.0 million related to acquisition) on account of higher headcount (approximately 1,900 as of December 31, 2015 compared to approximately 1,500 as ofDecember 31, 2014) and wage inflation. We also experienced an increase in other operating costs of $18.1 million (including $18.0 million related to acquisition)and technology and infrastructure costs of $2.2 million. The increase was partially offset by a decrease of $1.4 million due to the impact of depreciation of theIndian rupee, the U.K pound sterling and the Philippine Peso against the U.S. dollar during 2015 compared to 2014. Analytics gross margin increased by 550 bpsduring 2015 compared to 2014, primarily due to higher revenues and better resource utilization.46Table of ContentsThe increase in cost of revenues in All Other of $5.1 million was primarily due to an increase in employee-related costs of $7.6 million (including $2.8million related to acquisition) on account of higher headcount (approximately 4,500 as of December 31, 2015 compared to approximately 4,000 as of December31, 2014) and wage inflation and infrastructure cost of $0.3 million, partially offset by travel related costs of $0.7 million and other operating costs by $0.3 million.The increase was further offset by $1.7 million due to the depreciation of the Indian rupee, Philippines peso and the U.K. pound sterling against the U.S. dollarduring 2015 compared to 2014. All Other gross margin increased by 130 bps during 2015 compared to 2014, primarily due to higher revenues and better resourceutilization in our consulting operating segment.Selling, General and Administrative (“SG&A”) Expenses. Year ended December 31,   Percentagechange 2015 2014 Change  (dollars in millions)    General and administrative expenses$77.3 $65.4 $11.9 18.2%Selling and marketing expenses49.5 39.3 10.2 26.0%Selling, general and administrative expenses$126.8 $104.7 $22.1 21.1%As a percentage of revenues20.2% 21.0%    The increase in SG&A expenses was primarily due to an increase in employee-related costs of $17.6 million (including $13.2 million of incrementalemployee-related costs related to our acquisitions). The remaining increase of $4.4 million in employee-related cost was primarily due to annual wage incrementsand an increase in our average headcount to support the increased business volumes. We also experienced an increase in our other SG&A expenses of $6.6 million(including incremental SG&A expenses of $3.4 million related to our acquisitions), due to an increase in facility and other general and administrative expenses of$1.9 million primarily associated with our new operating centers in India, South Africa and Colombia and an increase in travel and other marketing relatedexpenses of $1.3 million. This increase was partially offset by a decrease of $2.1 million due to the impact of depreciation of the Indian rupee, the U.K. poundsterling and the Philippine peso against the U.S. dollar during 2015 compared to 2014.Depreciation and Amortization. Year ended December 31,   Percentagechange 2015 2014 Change  (dollars in millions)    Depreciation and amortization expense$21.3 $21.4 $(0.1) (0.5)%Intangible amortization expense10.2 6.6 3.6 54.5 %Depreciation and amortization expense$31.5 $28.0 $3.5 12.3 %As a percentage of revenues5.0% 5.6%    Depreciation and amortization expense increased $3.5 million , or 12.3% , from $28.0 million for the year ended December 31, 2014 to $31.5 million forthe year ended December 31, 2015. Intangible amortization expense increased by $ 3.6 million , primarily due to an incremental amortization expense associatedwith our acquisitions. Depreciation expenses decreased by $0.1 million, due to the impact of change in estimated useful life of certain property, plant andequipment of $1.7 million and $0.7 million due to the impact of depreciation of the Indian rupee and the Philippine peso against the U.S. dollar during 2015compared to 2014. This decrease was partially offset by an increase in the depreciation expenses of $2.3 million (including incremental depreciation expenses of$1.1 million related to our acquisitions), primarily due to the depreciation expenses associated with our new operating centers in India, South Africa and thePhilippines.Income from Operations. Income from operations increased $33.3 million , or 97.8% , from $34.0 million for the year ended December 31, 2014 to $67.3million for the year ended December 31, 2015. As a percentage of revenues, income from operations increased from 6.8% for the year ended December 31, 2014 to10.7% for the year ended December 31, 2015.Foreign Exchange Gain/(Loss). Net foreign exchange gains and losses are primarily attributable to movement of the U.S. dollar against the Indian rupee,the U.K. pound sterling and the Philippine peso during 2015. The average exchange rate of the Indian rupee against the U.S. dollar increased from 61.12 during2014 to 64.28 during 2015. The average exchange rate of the U.K pound sterling against the U.S. dollar increased from 0.61 during 2014 to 0.66 during 2015. Theaverage exchange rate of the Philippine peso against the U.S. dollar increased from 44.43 during 2014 to 45.60 during 2015.47Table of ContentsWe recorded a net foreign exchange gain of $2.8 million for the year ended December 31, 2015 compared to a negligible foreign exchange impact for theyear ended December 31, 2014.Other Income, net Year ended December 31,   Percentagechange 2015 2014 Change  (dollars in millions)    Interest and dividend income$2.9 $3.7 $(0.8) (21.6)%Gain on sale of mutual fund investments3.9 — 3.9 100.0 %Other, net0.2 0.3 (0.1) (33.3)%Other income, net$7.0 $4.0 $3.0 75.0 %Increase in gain on sale of mutual fund investments of $3.9 million, partially offset by a decrease in interest and dividend income of $0.8 million, wasprimarily due to higher cash balances in our certain foreign subsidiaries and higher yield on investments during the year ended December 31, 2015 compared to theyear ended December 31, 2014.Income Tax Expense. The effective tax rate increased from 13.8% for the year ended December 31, 2014 to 32.0% for the year ended December 31, 2015.The increase in 2015 was primarily due to a lower income tax expense during the year ended December 31, 2014, which was due to the reversal of an unrecognizedtax benefit of $2.2 million and lower income in the U.S. (versus other jurisdictions in which we incur taxes at a lower rate). The lower income in the U.S. was dueto reimbursement of disentanglement costs to Travelers during the year ended December 31, 2014. The effective tax rate further increased in 2015 due to anincome tax expense which related to immaterial errors from prior years of approximately $2.5 million, lower tax holiday benefits of $0.2 million and increase incorporate tax rate in our certain foreign subsidiaries during the year ended December 31, 2015 compared to the year ended December 31, 2014.Net Income. Net income increased from $32.4 million for the year ended December 31, 2014 to $51.6 million for the year ended December 31, 2015,primarily due to higher income from operations of $33.3 million and increase in other income and foreign exchange gain of $4.9 million, partially offset by higherincome tax expense of $19.0 million . As a percentage of revenues, net income increased from 6.5% for the year ended December 31, 2014 to 8.2% for the yearended December 31, 2015.Liquidity and Capital Resources Year ended December 31, 2016 2015 (dollars in millions)Opening cash and cash equivalents$205.3 $176.5Net cash provided by operating activities100.3 96.7Net cash used for investing activities(54.7) (73.5)Net cash (used for)/provided by financing activities(32.7) 10.0Effect of exchange rate changes(5.0) (4.4)Closing cash and cash equivalents$213.2 $205.3As of December 31, 2016 and 2015, we had $226.6 million and $219.0 million , respectively, in cash, cash equivalents and short-term investments (including$170.1 million and $136.0 million, respectively, held by our foreign subsidiaries). We do not intend to repatriate funds held by our foreign subsidiaries since ourfuture growth partially depends upon continued infrastructure and technology investments, geographical expansions and acquisitions outside of the U.S. Therefore,we intend to reinvest the earnings generated outside of the U.S. If we were to repatriate our overseas funds, we would accrue and pay applicable taxes.Operating Activities: Cash flows provided by operating activities increased by $3.6 million from $96.7 million for the year ended December 31, 2015 to$100.3 million for the year ended December 31, 2016. Generally, factors that affect our earnings—including pricing, volume of services, costs and productivity—affect our cash flows provided from operations in a similar manner. However, while management of working capital, including timing of collections and paymentsaffects48Table of Contentsoperating results only indirectly, the impact on the working capital and cash flows provided by operating activities can be significant.The increase in cash flows provided by operations for the year ended December 31, 2016 compared to the year ended December 31, 2015 was due to anincrease in net income adjusted for non-cash expenses of $7.4 million . The increase was partially offset by an increase in working capital of $2.9 million duringthe year ended December 31, 2016 compared to a decrease of $0.9 million during the year ended December 31, 2015. The increase in working capital wasprimarily due to an increase in accounts receivables, prepaid expenses, and a decrease in accounts payables, offset by an increase in accrued expenses and othercurrent liabilities, deferred revenue and accrued employee costs.Investing Activities: Cash flows used for investing activities decreased by $18.9 million from $ 73.5 million for the year ended December 31, 2015 to $ 54.7million for the year ended December 31, 2016. The decrease was primarily due to cash paid for the RPM acquisition (net of cash acquired) of $44.3 million duringthe year ended December 31, 2015 compared to cash paid for the Liss, IQR and Datasource acquisitions (net of cash acquired), aggregating to $28.7 million ,during the year ended December 31, 2016. There was a further decrease due to a reduction in cash used for purchase of short term investments (net of redemption)of $3.6 million during the year ended December 31, 2016 as compared to the year ended December 31, 2015.Financing Activities: Cash flows used for financing activities were $ 32.7 million during the year ended December 31, 2016 compared to cash flows providedby financing activities of $10.0 million during the year ended December 31, 2015. The increase in cash flows used for financing activities was primarily due to netborrowings of $20.0 million under the Credit Agreement (as described below in “—Financing Arrangements”) during the year ended December 31, 2015compared to repayment of borrowings of $25.0 million during the year ended December 31, 2016. Cash flows from financing activities further decreased due tohigher purchases of treasury stock by $ 4.0 million under the shares repurchase program which was partially offset by an increase in proceeds from exercise ofstock options of $ 3.1 million during the year ended December 31, 2016 compared to the year ended December 31, 2015.We expect to use cash from operating activities to maintain and expand our business. As we have focused on expanding our cash flow from operatingactivities we continue to make capital investments, primarily related to new facilities and capital expenditures associated with leasehold improvements to build ourfacilities and the purchase of telecommunications equipment and computer hardware and software in connection with managing client operations. We incurred$25.9 million of capital expenditures in the year ended December 31, 2016. We expect to incur capital expenditures of between $35.0 million to $40.0 million in2017, primarily to meet our growth requirements, including additions to our facilities as well as investments in technology applications and infrastructure.In connection with any tax assessment orders that have been issued or may be issued against us or our subsidiaries, we may be required to deposit additionalamounts with respect to such assessment orders (refer to Note 19 to our consolidated financial statements for further details). We anticipate that we will continue torely upon cash from operating activities to finance our smaller acquisitions, capital expenditures and working capital needs. If we have significant growth throughacquisitions, we may need to obtain additional financing.Financing Arrangements (Debt Facility)On October 24, 2014, we entered into a Credit Agreement that provided for a $50.0 million revolving credit facility (“Credit Facility”). We had an option toincrease the commitments under the Credit Facility by up to an additional $50.0 million which we exercised on February 23, 2015, via an amendment to the CreditAgreement under the same terms and conditions which were available in the Credit Agreement. The Credit Facility has a maturity date of October 24, 2019 and isvoluntarily pre-payable from time to time without premium or penalty.Depending on the type of borrowing, loans under the Credit Agreement bear interest at a rate equal to the specified prime rate (alternate base rate) or adjustedLIBO rate, plus, in each case, an applicable margin. The applicable margin is tied to the Company’s leverage ratio and ranges from 0.25% to 0.75% per annumwith respect to loans (“ABR Loans”) pegged to the specified prime rate, and 1.25% to 1.75% per annum on loans (“Eurodollar Loans”) pegged to the adjustedLIBO rate (such applicable margin, the “Applicable Rate”). The revolving credit commitments under the Credit Agreement are subject to a commitment fee. Thecommitment fee is also tied to the Company’s leverage ratio, and ranges from 0.20% to 0.30% per annum on the average daily amount by which the aggregaterevolving commitments exceed the sum of outstanding revolving loans and letter of credit obligations. The Credit Facility carried an effective interest rate of2.21% per annum during the year ended December 31, 2016.49Table of ContentsThe Credit Facility is guaranteed by our domestic subsidiaries and material foreign subsidiaries. The obligations under the Credit Agreement are secured byall or substantially all of the assets of the borrower and its material domestic subsidiaries. The Credit Agreement contains certain covenants including a restrictionon our indebtedness, and a covenant to not permit the interest coverage ratio (the ratio of EBIT to cash interest expense) or the leverage ratio (total fundedindebtedness to EBITDA), for the four consecutive quarter period ending on the last day of each fiscal quarter, to be less than 3.5 to 1.0 or 2.5 to 1.0, respectively. At December 31, 2016, we were in compliance with the financial covenants listed above. As of December 31, 2016, we had an outstanding debt of $45.0 million ofwhich $10 million is expected to be repaid within the next twelve months and is included under "short-term borrowings" and the balance of $35.0 million isincluded under "long-term borrowings" in the consolidated balance sheets.Borrowings under the Credit Facility may be used for working capital and general corporate purposes of the Company and its subsidiaries.Off-Balance Sheet ArrangementsAs of December 31, 2016, we did not have any off-balance sheet arrangements or obligations.Contractual ObligationsThe following table sets forth our contractual obligations as of December 31, 2016:  Payment Due by Period    Less than 1-3 3-5 After    1 year years years 5 years Total  (dollars in millions)Capital leases $0.3 $0.3 $— $— $0.6Operating leases 9.6 14.0 6.0 1.4 31.0Purchase obligations 10.6 4.8 — — 15.4Other obligations (a) 2.8 4.6 3.7 5.2 16.3Borrowings     Principal payments 10.0 35.0 — — 45.0Interest Payments (b) 1.1 1.7 — — 2.8Total contractual cash obligations (c) $34.4 $60.4 $9.7 $6.6 $111.1  (a)Represents estimated payments under the Gratuity Plan.(b)Interest on borrowings is calculated based on the effective interest rate on the outstanding borrowings as of December 31, 2016.(c)Excludes $3.1 million related to uncertain tax positions, since the extent of the amount and timing of payment is currently not reliably estimable or determinable.Certain units of our Indian subsidiaries were established as 100% Export-Oriented units or under the “STPI” scheme promulgated by the Government ofIndia. These units are exempt from customs, central excise duties, and levies on imported and indigenous capital goods, stores, and spares. We have undertaken topay custom duties, service taxes, levies, and liquidated damages payable, if any, in respect of imported and indigenous capital goods, stores, and spares consumedduty free, in the event that certain terms and conditions are not fulfilled. We believe, however, that these units have in the past satisfied and will continue to satisfythe required conditions.Our operations centers in the Philippines are registered with the “PEZA.” The registration provides us with certain fiscal incentives on the import of capitalgoods and requires that ExlService Philippines, Inc. (“Exl Philippines”) meet certain performance and investment criteria. We believe that these centers have in thepast satisfied and will continue to satisfy the required criteria.Recent Accounting PronouncementsFor a description of recent accounting pronouncements, see Note 2—“Recent Accounting Pronouncements” under Item 1—“Financial Statements” to ourconsolidated financial statements.50Table of ContentsITEM 7A.    Quantitative and Qualitative Disclosures About Market RiskGeneralMarket risk is the loss of future earnings, fair values or future cash flows that may result from a change in the price of a financial instrument. The value of afinancial instrument may change as a result of changes in the interest rates, foreign currency exchange rates, commodity prices, equity prices and other marketchanges that affect market risk sensitive instruments. Market risk is attributable to all market sensitive financial instruments including foreign currency receivablesand payables.Our exposure to market risk is a function of our expenses and revenue generating activities in foreign currencies. The objective of market risk management isto avoid excessive exposure of our earnings and equity to loss. We manage market risk through our treasury operations. Our senior management and our Board ofDirectors approve our treasury operations’ objectives and policies. The responsibilities of our treasury operations include management of cash resources,implementing hedging strategies for foreign currency exposures, borrowing strategies and ensuring compliance with market risk limits and policies.Components of Market RiskForeign Currency Risk. Our exposure to market risk arises principally from exchange rate risk. Although substantially all of our revenues are denominatedin U.S. dollars (80.9% in the year ended December 31, 2016) or U.K. pounds sterling (16.0% in the year ended December 31, 2016), a substantial portion of ourexpenses were incurred and paid in Indian rupees and Philippine peso (33.6% and 11.0%, respectively, in the year ended December 31, 2016). We also incurexpenses in U.S. dollars, and currencies of the other countries in which we have operations. The exchange rates among the Indian rupee, the Philippine peso, U.K.pound sterling, and the U.S. dollar have changed substantially in recent years and may fluctuate substantially in the future.Our exchange rate risk primarily arises from our foreign currency revenues, expenses incurred by our foreign subsidiaries and foreign currency accountsreceivable and payable. The average exchange rate of the Indian rupee against the U.S. dollar increased from 64.28 during the year ended December 31, 2015 to67.25 during the year ended December 31, 2016, representing a depreciation of 4.6%. The average exchange rate of the Philippine peso against the U.S. dollarincreased from 45.60 during the year ended December 31, 2015 to 47.67 during the year ended December 31, 2016, representing a depreciation of 4.5%. Basedupon our level of operations during the year ended December 31, 2016 and excluding any hedging arrangements that we had in place during that period, a 10%appreciation/depreciation in the Indian rupee against the U.S. dollar would have increased/decreased our revenues by approximately $12.0 million andincreased/decreased our expenses incurred and paid in Indian rupees by approximately $19.9 million in the year ended December 31, 2016, respectively. Similarly,a 10% appreciation/depreciation in the Philippine Peso against the U.S. dollar would have increased/decreased our revenues by approximately $1.7 million andincreased/decreased our expenses incurred and paid in Philippine Peso by approximately $6.5 million in the year ended December 31, 2016, respectively.In order to mitigate our exposure to foreign currency fluctuation risks and minimize the earnings and cash flow volatility associated with forecastedtransactions denominated in certain foreign currencies, we enter into foreign currency forward contracts that are designated as cash flow hedges. These contractsmust be settled on the day of maturity or may be canceled subject to the receipts or payments of any gains or losses respectively, equal to the difference betweenthe contract exchange rate and the market exchange rate on the date of cancellation. We do not enter into foreign currency forward contracts for speculative ortrading purposes. As such, we may not purchase adequate contracts to insulate ourselves from Indian rupee and Philippine peso foreign exchange currency risks. Inaddition, any such contracts may not perform adequately as a hedging mechanism. We may, in the future, adopt more active hedging policies, and have done so inthe past.The impact on earnings and/or cash flows related to these foreign currency forward contracts is immaterial as the impact of the maturing cash flow hedges inrespective periods are intended to offset the foreign currency impact on the related expenses. Further, a significant number of our customer contracts includeprotection against foreign exchange rate fluctuations which minimizes the impact of volatility in the exchange rates on our operating results.  Cash flow hedges with notional amounts of $218.5 million and $230.9 million were outstanding as at December 31, 2016 and 2015, respectively, withmaturity periods of one to forty five-months. The fair value of these cash flow hedges as of December 31, 2016 and 2015 was $3.9 million and $1.5 million ,respectively and is included in Other Comprehensive Income on our Consolidated Balance Sheets. During the year ended December 31, 2016 we recognized $2.5million as a foreign exchange gain from the maturing cash flow hedges, which was largely offset by the foreign exchange loss on the related expenses of $2.6million. The net impact on earnings for the year ended December 31, 2015 from the maturing cash flow hedges was insignificant, offset by an insignificant foreigncurrency impact on the related expenses.51Table of ContentsWe also enter into foreign currency forward contracts to economically hedge our intercompany balances and other monetary assets and liabilitiesdenominated in currencies other than functional currencies. These derivatives do not qualify as fair value hedges under ASC topic 815, “Derivatives and Hedging”(“ASC No. 815”). Changes in the fair value of these derivatives are recognized in the consolidated statements of income and are included in foreign exchangegain/(loss). These derivative instruments do not subject us to material balance sheet risk due to exchange rate movements because gains and losses on thesettlement of these derivatives are intended to offset revaluation losses and gains on the assets and liabilities being hedged. Forward exchange contracts withnotional amounts of $71.3  million and GBP 11.2 million were outstanding at December 31, 2016 compared to $61.6 million and GBP 13.3 million outstanding atDecember 31, 2015. The fair values of these derivative instruments as of December 31, 2016 and 2015 were $0.1 million and $0.3 million, respectively and areincluded in the "foreign exchange gain / (loss)" in our Consolidated Statements of Income. At December 31, 2016, the outstanding derivative instruments hadmaturities of 31 days or less.Interest Rate Risk. As described in “Item 7. Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations,” on October 24, 2014we entered into a Credit Agreement that provides for a $50 million revolving credit facility and a letter of credit sub-facility. We had an option to increase thecommitments under the Credit Facility by up to an additional $50 million which we exercised on February 23, 2015, via an amendment to the Credit Agreementunder the same terms and conditions which were available in the Credit Agreement. The Credit Facility has a maturity date of October 24, 2019 and is voluntarilypre-payable from time to time without premium or penalty.Depending on the type of borrowing, loans under the Credit Facility bear interest at a rate equal to the specified prime rate (alternate base rate) or adjustedLIBO rate, plus, in each case, an applicable margin. The applicable margin is tied to the Company’s leverage ratio and ranges from 0.25% to 0.75% per annumwith respect to loans (“ABR Loans”) pegged to the specified prime rate, and 1.25% to 1.75% per annum on loans (“Eurodollar Loans”) pegged to the adjustedLIBO rate (such applicable margin, the “Applicable Rate”). The revolving credit commitments under the Credit Agreement are subject to a commitment fee. Thecommitment fee is also tied to the Company’s leverage ratio, and ranges from 0.20% to 0.30% per annum on the average daily amount by which the aggregaterevolving commitments exceed the sum of outstanding revolving loans and letter of credit obligations.We had cash, cash equivalents and short-term investments totaling $226.6 million and $219.0 million at December 31, 2016 and 2015, respectively. Theseamounts were invested principally in a short-term investment portfolio primarily comprised of highly-rated mutual funds, money market accounts and timedeposits. The cash and cash equivalents are held for potential acquisitions of complementary businesses or assets, working capital requirements and generalcorporate purposes. We do not enter into these investments for trading or speculative purposes. We believe that we have no material exposure to changes in the fairvalue of our investment portfolio as a result of changes in interest rates. The interest income from these funds is subject to fluctuations due to changes in interestrates. Declines in interest rates would reduce future investment income. A 50 basis point increase or decrease in short term rates may impact our net interestincome for the year ended December 31, 2016 by approximately $0.4 million.Credit Risk. As of December 31, 2016 and 2015, we have accounts receivable of $113.1 million and $92.7 million, respectively. We believe that our creditpolicies reflect normal industry terms and business risk. We do not anticipate non-performance by the counterparties and, accordingly, do not require collateral.Credit losses and write-offs of accounts receivable balances have not been material. No single client owed more than 10% of accounts receivable balance as onDecember 31, 2016 and 2015.52Table of ContentsITEM 8.    Financial Statements and Supplementary DataThe financial statements required to be filed pursuant to this Item 8 are appended to this Annual Report on Form 10-K. A list of the financial statements filedherewith is found at Item 15. "Exhibits and Financial Statement Schedules.”ITEM 9.    Changes in and Disagreement with Accountants on Accounting and Financial DisclosureNone.ITEM 9A.    Controls and ProceduresEvaluation of Disclosure Controls and ProceduresThe Company maintains disclosure controls and procedures that are designed to ensure that information required to be disclosed in the reports the Companyfiles or submits under the Exchange Act is recorded, processed, summarized and reported within the time periods specified in the SEC’s rules and forms, and thatsuch information is accumulated and communicated to the Company’s management, including its Chief Executive Officer (“CEO”) and Chief Financial Officer(“CFO”), to allow timely decisions regarding required disclosure. In connection with the preparation of this Annual Report on Form 10-K, the Company’smanagement carried out an evaluation, under the supervision and with the participation of the CEO and CFO, of the effectiveness and operation of the Company’sdisclosure controls and procedures as of December 31, 2016. Based upon that evaluation, the CEO and CFO have concluded that the Company’s disclosurecontrols and procedures, as of December 31, 2016, were effective.Management’s Responsibility for Financial StatementsResponsibility for the objectivity, integrity and presentation of the accompanying financial statements and other financial information presented in this reportrests with our management. The accompanying financial statements have been prepared in accordance with accounting principles generally accepted in the U.S.(“US GAAP”). The financial statements include amounts that are based on estimates and judgments which management believes are reasonable under thecircumstances.Ernst & Young LLP, an independent registered public accounting firm, is retained to audit the Company’s consolidated financial statements and theeffectiveness of our internal control over financial reporting. Its accompanying reports are based on audits conducted in accordance with the standards of the PublicCompany Accounting Oversight Board.The Audit Committee of the board of directors is composed solely of independent directors and is responsible for recommending to the Board of Directorsthe independent public accounting firm to be retained for the coming year. The Audit Committee meets regularly and privately with the independent publicaccountants, with the Company’s internal auditors and with management to review accounting, auditing, internal control and financial reporting matters.Management’s Annual Report on Internal Control over Financial ReportingOur management is responsible for establishing and maintaining adequate internal control over financial reporting as defined in Rule 13a-15(f) or 15d-15(f)promulgated under the Exchange Act. Those rules define internal control over financial reporting as a process designed to provide reasonable assurance regardingthe reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with accounting principles generally accepted inthe U.S. The Company’s internal control over financial reporting includes those policies and procedures that:•pertain to the maintenance of records that, in reasonable detail, accurately and fairly reflect our transactions and dispositions of our assets;•provide reasonable assurance that transactions are recorded as necessary to permit preparation of financial statements in accordance with accountingprinciples generally accepted in the U.S.;•provide reasonable assurance that receipts and expenditures are being made only in accordance with the authorization of our management and our boardof directors; and•provide reasonable assurance regarding prevention or timely detection of unauthorized acquisition, use or disposition of our assets that could have amaterial effect on the consolidated financial statements.Because of its inherent limitations, internal control over financial reporting may not prevent or detect misstatements. Also, projections of any evaluation ofeffectiveness to future periods are subject to the risk that controls may become inadequate because of changes in conditions, or that the degree of compliance withthe policies or procedures may deteriorate.53Table of ContentsOur management, under the supervision and with the participation of the CEO and CFO, assessed the effectiveness of our internal control over financialreporting as of December 31, 2016. In making this assessment, management used the criteria described in “ Internal Control—Integrated Framework ” issued bythe Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (2013 Framework). Management’s assessment included an evaluation of the design ofour internal control over financial reporting and testing of the operational effectiveness of its internal control over financial reporting. Management reviewed theresults of its assessment with the Audit Committee of the board of directors. Based on this assessment and those criteria, management concluded that wemaintained effective internal control over financial reporting as of December 31, 2016. See Ernst & Young LLP’s accompanying report on their audit of ourinternal controls over financial reporting.In making its assessment of the changes in internal control over financial reporting as of December 31, 2016, our management excluded an evaluation of thedisclosure controls and procedures of Liss, IQR and Datasource which we acquired on July 1, 2016, September 1, 2016 and October 22, 2016, respectively andaggregating to $35,563 thousands and $29,449 thousands of total and net assets, respectively as of December 31, 2016 and $6,855 thousands of revenues for theyear then ended.Changes in Internal Control over Financial ReportingDuring the three months ended December 31, 2016, there were no changes in our internal control over financial reporting (as defined in Rules 13a-15(f) and15d-15(f) under the Exchange Act) that have materially affected, or are reasonably likely to materially affect, our internal control over financial reporting.ITEM 9B.    Other InformationNone.54Table of ContentsPART III. ITEM 10.    Directors, Executive Officers and Corporate GovernanceCode of Ethics.We have adopted a code of conduct and ethics that applies to all of our directors, officers and employees, including our principal executive officer, principalfinancial officer, principal accounting officer and persons performing similar functions. Our code of conduct and ethics can be found posted in the investorrelations section on our website at http://ir.exlservice.com/governance.cfm. We intend to satisfy the disclosure requirement under Item 5.05 of Form 8-K regardingan amendment to, or waiver from, a provision of our code of conduct and ethics by posting such information on our website at the address and the locationspecified above.The additional information required by this Item 10 will be set forth in the definitive proxy statement for our 2017 Annual Meeting of Stockholders (the“Proxy Statement”), including under the headings “Our Board of Directors”, “Our Executive Officers” and “Corporate Governance — Committees — AuditCommittee”, “— Committees — Nominating and Governance Committee” and “— Section 16(a) Beneficial Ownership Reporting Compliance”, and isincorporated herein by reference. We intend to file the Proxy Statement with the SEC within 120 days after the fiscal year end of December 31, 2016.ITEM 11.    Executive CompensationWe incorporate by reference the information responsive to this Item appearing in our Proxy Statement, including under the headings “ExecutiveCompensation — Compensation Discussion and Analysis”, “— Compensation Committee Report”, “— Summary Compensation Table for Fiscal Year 2016”, “—Grants of Plan-Based Awards Table for Fiscal Year 2016”, “Outstanding Equity Awards at Fiscal 2016 Year-End”, “Option Exercises and Stock Vested DuringFiscal Year 2016”, “— Pension Benefits for Fiscal Year 2016”, “— Potential Payments upon Termination or Change in Control at Fiscal 2016 Year-End”, “—Director Compensation for Fiscal Year 2016”, “— Risk and Compensation Policies” and “Corporate Governance —Compensation Committee Interlocks andInsider Participation”.ITEM 12.    Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder MattersWe incorporate by reference the information responsive to this Item appearing in our Proxy Statement, including under the heading “Principal Stockholders”.ITEM 13.    Certain Relationships and Related Transactions, and Director IndependenceWe incorporate by reference the information responsive to this Item appearing in our Proxy Statement, including under the headings “Certain Relationshipsand Related Person Transactions” and “Corporate Governance — Director Independence”.ITEM 14.    Principal Accountant Fees and ServicesWe incorporate by reference the information responsive to this Item appearing in our Proxy Statement, including under the heading “Ratification of theAppointment of Independent Registered Public Accounting Firm — Audit and Non-Audit Fees.”55Table of ContentsPART IV. ITEM 15.    Exhibits and Financial Statement Schedules(a)1.    Financial Statements.The consolidated financial statements are listed under “Item 8. Financial Statements and Supplementary Data” of this Annual Report on Form 10-K.2.Financial Statement Schedules.Financial statement schedules as of December 31, 2016 and 2015, have been omitted since they are either not required, not material or the informationis otherwise included in our consolidated financial statements or the notes to our consolidated financial statements.3.Exhibits.The Exhibits filed as part of this Annual Report on Form 10-K are listed on the Exhibit Index immediately preceding such Exhibits, whichExhibit Index is incorporated in this Annual Report on Form 10-K by reference.(b)Exhibits. See Item 15(a)(3) above.(c)Financial Statement Schedules. See Item 15(a)(2) above.56Table of ContentsSIGNATURESPursuant to the requirements of Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, the Registrant has duly caused this Annual Reporton Form 10-K to be signed on its behalf by the undersigned hereunto duly authorized.Date: March 15, 2017EXLSERVICE HOLDINGS, INC.     By: / S / V ISHAL  C HHIBBAR   Vishal ChhibbarChief Financial Officer(Duly Authorized Signatory, Principal Financial and Accounting Officer)Pursuant to the requirements of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, this Annual Report on Form 10-K has been signed below by the followingpersons on behalf of the Registrant and in the capacities and on the dates indicated.Signature  Title Date     / S /    R OHIT  K APOOR   Chief Executive Officer, Vice-Chairman and Director(Principal Executive Officer) March 15, 2017Rohit Kapoor     / S /    G AREN  K. S TAGLIN  Chairman of the Board March 15, 2017Garen K. Staglin     / S /    V ISHAL  C HHIBBAR  Chief Financial Officer (Principal Financial and AccountingOfficer) March 15, 2017Vishal Chhibbar     / S /    A NNE  M INTO  Director March 15, 2017Anne Minto     / S /    C LYDE W. O STLER  Director March 15, 2017Clyde W. Ostler     / S /    D AVID  B. K ELSO  Director March 15, 2017David B. Kelso     /S/    D EBORAH  K ERR  Director March 15, 2017Deborah Kerr     /S/    N ITIN  S AHNEY  Director March 15, 2017Nitin Sahney     / S /    S OM  M ITTAL  Director March 15, 2017Som Mittal57Table of ContentsINDEX TO EXHIBITSThe following exhibits are being filed as part of this report or incorporated by reference as indicated therein:2.1* Merger Agreement, dated as of April 30, 2011, by and among ExlService Holdings, Inc., F&A BPO Merger Sub, Inc., Business ProcessOutsourcing, Inc. and Shareholder Representative Services LLC (incorporated by reference to Exhibit 2.1 of the Company’s Current Report onForm 8-K (File No. 1-33089) filed on June 6, 2011).  2.2** Agreement and Plan of Merger, dated October 24, 2014, among ExlService.com, LLC, Heartland Acquisition Sub Corp., Overland Holdings, Inc.,New Mountain Affiliated Investors, L.P., and New Mountain Partners, L.P., a New York limited partnership (incorporated by reference to Exhibit2.1 to the Company’s Quarterly Report on Form 10-Q (File No. 1-33089) filed October 30, 2014).  2.3** Securities Purchase Agreement dated February 23, 2015 by and among ExlService Holdings, Inc., ExlService.com LLC, RPM Direct LLC, RPMData Solutions, LLC and the security holders named therein (incorporated by reference to Exhibit 2.1 of the Company’s Quarterly Report on Form10-Q (File No. 1-33089) filed on May 1, 2015).   3.1 Amended and Restated Certificate of Incorporation of the Company (incorporated by reference to Exhibit 3.1 of the Company’s Current Report onForm 8-K (File No. 1-33089) filed on October 25, 2006).  3.2 Fourth Amended and Restated By-laws of the Company (incorporated by reference to Exhibit 3.2 of the Company’s Current Report on Form 8-K(File No. 1-33089) filed on February 28, 2017).  4.1 Registration Rights Agreement (incorporated by reference to Exhibit 4.1 of the Company’s Current Report on Form 8-K filed (File No. 1-33089) onOctober 25, 2006).  10.1+ Employment and Non-Competition Agreement, dated April 29, 2015, between ExlService Holdings, Inc. and Rohit Kapoor (incorporated byreference to Exhibit 10.1 to the Company’s Quarterly Report on Form 10-Q (File No. 1-33089) filed on July 30, 2015).  10.2+ Employment Agreement, dated July 31, 2002, between ExlService Holdings, Inc. and Pavan Bagai (incorporated by reference to Exhibit 10.15 tothe Company’s Registration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed on December 6, 2004).  10.3+ Employment Agreement, effective as of January 1, 2016, between ExlService Holdings, Inc. and Vishal Chhibbar (incorporated by reference toExhibit 10.3 to the Company’s Quarterly Report on Form 10-Q (File No. 1-33089) filed on April 29, 2016).   10.4+ Employment Agreement, dated as of September 15, 2014, between ExlService Holdings, Inc. and Nalin Kumar Miglani (incorporated by referenceto Exhibit 10.1 to the Company’s Quarterly Report on Form 10-Q (File No. 1-33089) filed on April 29, 2016).   10.5+ Letter Agreement, dated March 14, 2014, between ExlService Holdings, Inc. and Nancy Saltzman (incorporated by reference to Exhibit 10.1 to theCompany’s Quarterly Report on Form 10-Q (File No. 1-33089) filed on May 1, 2015).   10.6+ Employment Agreement, dated November 19, 2016, between ExlService Holdings, Inc. and Nagaraja Srivatsan.   10.7+ Letter Agreement, dated March 20, 2008, between Exl Service.com, Inc. and Rembert de Villa (incorporated by reference to Exhibit 10.29 to theCompany’s Annual Report on Form 10-K (File No. 1-33089) filed on March 16, 2011).   10.8+ ExlService Holdings, Inc. 2003 India Employee Stock Option Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.16 of Amendment 3 to the Company’sRegistration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed on July 28, 2006).   10.9+ ExlService Holdings, Inc. 2003 Stock Option Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.18 of Amendment 3 to the Company’s RegistrationStatement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed July 28, 2006).   10.10+ ExlService Holdings, Inc. 2006 Omnibus Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.20 of Amendment 3 to the Company’s RegistrationStatement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed July 28, 2006).   58Table of Contents10.11+ ExlService Holdings, Inc. 2006 Omnibus India Subplan 1 (incorporated by reference to Exhibit 10.21 of Amendment 6 to the Company’sRegistration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 17, 2006).   10.12+ Form of Stock Option Agreement under the 2006 Omnibus India Subplan 1 (incorporated by reference to Exhibit 10.22 of Amendment 5 to theCompany’s Registration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 4, 2006).   10.13+ ExlService Holdings, Inc. Management Incentive Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.23 of Amendment 5 to the Company’s RegistrationStatement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 4, 2006).   10.14+ Form of Restricted Stock Award Agreement under the 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.31 of Amendment 5 tothe Company’s Registration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 4, 2006).   10.15+ Form of Non-Qualified Stock Option Agreement under the 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.32 of Amendment5 to the Company’s Registration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 4, 2006).   10.16+ Form of Restricted Stock Award Agreement under the 2006 Omnibus India Subplan 1 (incorporated by reference to Exhibit 10.33 of Amendment 5to the Company’s Registration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 4, 2006).   10.17+ ExlService Holdings, Inc. 2006 Omnibus India Subplan 2 (incorporated by reference to Exhibit 10.38 of Amendment 6 to the Company’sRegistration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 17, 2006).   10.18+ Form of Non-Qualified Stock Option Agreement under the 2006 Omnibus India Subplan 2 (incorporated by reference to Exhibit 10.39 ofAmendment 5 to the Company’s Registration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 4, 2006).   10.19+ Form of Restricted Stock Award Agreement under the 2006 Omnibus India Subplan 2 (incorporated by reference to Exhibit 10.40 of Amendment 5to the Company’s Registration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 4, 2006).   10.20+ Non-Qualified Stock Option Agreement between Rohit Kapoor and the Company dated July 27, 2006 (incorporated by reference to Exhibit 10.42of Amendment 5 to the Company’s Registration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 4, 2006).   10.21+ Amendment to ExlService Holdings, Inc. 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.43 of Amendment 5 to theCompany’s Registration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 4, 2006).   10.22+ Form of Restricted Stock Unit Agreement 1 under the 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.44 of Amendment 5 tothe Company’s Registration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 4, 2006).   10.23+ Form of Restricted Stock Unit Agreement 2 under the 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.45 of Amendment 5 tothe Company’s Registration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 4, 2006).   10.24+ Amendment No. 2 to ExlService Holdings, Inc. 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.46 of Amendment 6 to theRegistration Statement on Form S-1 (Registration No. 333-121001) filed October 17, 2006).   10.25+ Form of 2010 Restricted Stock Unit Agreement (U.S.) under the 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 99.1 to theCompany’s Current Report on Form 8-K (File No. 1-33089) filed on February 4, 2010).   10.26+ Form of 2010 Restricted Stock Unit Agreement (U.S.) under the 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 99.2 to theCompany’s Current Report on Form 8-K (File No. 1-33089) filed on February 4, 2010).   10.27+ Form of 2010 Restricted Stock Unit Agreement (International) under the 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 99.3 tothe Company’s Current Report on Form 8-K (File No. 1-33089) filed on February 4, 2010).   10.28+ Form of 2010 Restricted Stock Unit Agreement (U.S.) under the 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 99.4 to theCompany’s Current Report on Form 8-K (File No. 1-33089) filed on February 4, 2010).   59Table of Contents10.29 Form of 2010 Restricted Stock Unit Agreement (International) under the 2006 Omnibus Award Plan (3 Year Variable Vesting) (incorporated byreference to Exhibit 99.5 to the Company’s Current Report on Form 8-K (File No. 1-33089) filed on February 4, 2010).   10.30 Framework Agreement, dated July 25, 2005, between Centrica plc, the Company and ExlService.com (India) Private Limited (incorporated byreference to Exhibit 10.37 to the Company’s Annual Report on Form 10-K (File No. 1-33089) filed on March 16, 2009).   10.31+ Notice of Extension between Centrica plc and the Company, dated July 11, 2008 (incorporated by reference to Exhibit 10.1 to the Company’sQuarterly Report on Form 10-Q (File No. 1-33089) filed on November 10, 2008).   10.32+ Amendment No. 6, dated April 1, 2009, to the Framework Agreement between Centrica plc, the Company and ExlService.com (India) PrivateLimited (incorporated by reference to Exhibit 10.36 to the Company’s Annual Report on Form 10-K (File No. 1-33089) filed on March 16, 2010).   10.33*+ Amendment No. 3 to ExlService Holdings, Inc. 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 4.6 to the Company’s RegistrationStatement on Form S-8 (Registration No. 333-157076) filed February 2, 2009).   10.34+ Framework Agreement, dated February 29, 2012, by and among Centrica plc, the Company and exl Service.com (India) Private Limited(incorporated by reference to Exhibit 10.39 to the Company’s Annual Report on Form 10-K/A (File No. 1-33089) filed on June 1, 2012).   10.35 Form of Restricted Stock Unit Agreement (U.S.) under the 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.1 to the Company’sQuarterly Report on Form 10-Q (File No. 1-33089) filed on May 1, 2014).   10.36 Credit Agreement, dated as of October 24, 2014, among ExlService Holdings, Inc., JPMorgan Chase Bank, N.A., as administrative agent and co-lead arranger, Citibank, N.A., as co-lead arranger, and the other Loan Parties and Lenders thereto (incorporated by reference to Exhibit 10.39 to theCompany’s Annual Report on Form 10-K (File No. 1-33089) filed on February 27, 2015).   10.37+ First Amendment to Credit Agreement and Incremental Facility Agreement, dated as of February 23, 2015, by and among ExlService Holdings,Inc., each of its subsidiaries party thereto, the Lenders party thereto and JPMorgan Chase Bank, N.A., as administrative agent for the Lenders(incorporated by reference to Exhibit 10.40 to the Company’s Annual Report on Form 10-K (File No. 1-33089) filed on February 27, 2015).   10.38+ ExlService Holdings, Inc. 2015 Amendment and Restatement of the 2006 Omnibus Award Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.1 to theCompany’s Current Report on Form 8-K (File No. 1-33089) filed on June 25, 2015).   10.39+ Form of Restricted Stock Unit Agreement (U.S.) under the ExlService Holdings, Inc. 2015 Amendment and Restatement of the 2006 OmnibusAward Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.1 to the Company’s Quarterly Report on Form 10-Q (File No. 1-33089) filed on October 27,2016).   10.40+ Form of Restricted Stock Unit Agreement (U.S.) under the ExlService Holdings, Inc. 2015 Amendment and Restatement of the 2006 OmnibusAward Plan.   21.1 Subsidiaries of the Company.   23.1 Consent of Independent Registered Public Accounting Firm.   31.1 Certification of the Chief Executive Officer of ExlService Holdings, pursuant to Rule 13a-14(a) of the Exchange Act, as adopted pursuant toSection 302 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002.   31.2 Certification of the Chief Financial Officer of ExlService Holdings, pursuant to Rule 13a-14(a) of the Exchange Act, as adopted pursuant to Section302 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002.   32.1 Certification of the Chief Executive Officer pursuant to Rule 13a-14(b) of the Exchange Act and 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant toSection 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002.   32.2 Certification of the Chief Financial Officer pursuant to Rule 13a-14(b) of the Exchange Act and 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant toSection 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002.   101.INS XBRL Instance Document***   101.SCH XBRL Taxonomy Extension Schema***   60Table of Contents101.CAL XBRL Taxonomy Extension Calculation Linkbase***   101.DEF XBRL Taxonomy Extension Definition Linkbase***   101.LAB XBRL Taxonomy Extension Label Linkbase**   101.PRE XBRL Extension Presentation Linkbase**   *Portions of this exhibit have been omitted pursuant to confidential treatment granted by the SEC. The omitted portions have been filed with the SEC.**Pursuant to Item 601(b)(2) of Regulation S-K promulgated by the SEC, certain schedules to this agreement have been omitted. The Company hereby agrees tofurnish supplementally to the SEC, upon its request, any or all of such omitted schedules.***This exhibit will not be deemed “filed” for purposes of Section 18 of the Exchange Act, or otherwise subject to the liability of that section. Such exhibit willnot be deemed to be incorporated by reference into any filing under the Securities Act or the Exchange Act, except to the extent that the Company specificallyincorporates it by reference.+    Indicates management contract or compensatory plan required to be filed as an Exhibit.61Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.INDEX TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS Page    Report of Independent Registered Public Accounting FirmF-2  Consolidated Balance Sheets as of December 31, 2016 and 2015F-4  Consolidated Statements of Income for the years ended December 31, 2016, 2015 and 2014F-5  Consolidated Statements of Comprehensive Income for the years ended December 31, 2016, 2015 and 2014F-6  Consolidated Statements of Equity for the years ended December 31, 2016, 2015 and 2014F-7  Consolidated Statements of Cash Flows for the years ended December 31, 2016, 2015 and 2014F-8  Notes to Consolidated Financial StatementsF-9F-1Table of ContentsREPORT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRMThe Board of Directors and Stockholders of ExlService Holdings, Inc.We have audited the accompanying consolidated balance sheets of ExlService Holdings, Inc. as of December 31, 2016 and 2015, and the relatedconsolidated statements of income, comprehensive income, shareholders’ equity and cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2016.These financial statements are the responsibility of the Company’s management. Our responsibility is to express an opinion on these financial statements based onour audits.We conducted our audits in accordance with the standards of the Public Company Accounting Oversight Board (United States). Those standards require thatwe plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the financial statements are free of material misstatement. An audit includesexamining, on a test basis, evidence supporting the amounts and disclosures in the financial statements. An audit also includes assessing the accounting principlesused and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall financial statement presentation. We believe that our audits provide areasonable basis for our opinion.In our opinion, the financial statements referred to above present fairly, in all material respects, the consolidated financial position of ExlService Holdings,Inc. at December 31, 2016 and 2015, and the consolidated results of its operations and its cash flows for each of the three years in the period ended December 31,2016, in conformity with U.S. generally accepted accounting principles.We also have audited, in accordance with the standards of the Public Company Accounting Oversight Board (United States), ExlService Holdings, Inc.'sinternal control over financial reporting as of December 31, 2016, based on criteria established in Internal Control-Integrated Framework issued by the Committeeof Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (2013 Framework) and our report dated March 15, 2017 expressed an unqualified opinion thereon./s/    Ernst & Young LLPNew York, New YorkMarch 15, 2017F-2Table of ContentsREPORT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRMThe Board of Directors and Stockholders of ExlService Holdings, Inc.We have audited ExlService Holdings, Inc.'s internal control over financial reporting as of December 31, 2016, based on criteria established in InternalControl-Integrated Framework issued by the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (2013 Framework) (the COSO criteria).ExlService Holdings, Inc.'s management is responsible for maintaining effective internal control over financial reporting, and for its assessment of the effectivenessof internal control over financial reporting included in the accompanying Management’s Annual Report on Internal Control over Financial Reporting. Ourresponsibility is to express an opinion on the company’s internal control over financial reporting based on our audit.We conducted our audit in accordance with the standards of the Public Company Accounting Oversight Board (United States). Those standards require thatwe plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether effective internal control over financial reporting was maintained in all materialrespects. Our audit included obtaining an understanding of internal control over financial reporting, assessing the risk that a material weakness exists, testing andevaluating the design and operating effectiveness of internal control based on the assessed risk, and performing such other procedures as we considered necessaryin the circumstances. We believe that our audit provides a reasonable basis for our opinion.A company’s internal control over financial reporting is a process designed to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reportingand the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles. A company’s internal control overfinancial reporting includes those policies and procedures that (1) pertain to the maintenance of records that, in reasonable detail, accurately and fairly reflect thetransactions and dispositions of the assets of the company; (2) provide reasonable assurance that transactions are recorded as necessary to permit preparation offinancial statements in accordance with generally accepted accounting principles, and that receipts and expenditures of the company are being made only inaccordance with authorizations of management and directors of the company; and (3) provide reasonable assurance regarding prevention or timely detection ofunauthorized acquisition, use, or disposition of the company’s assets that could have a material effect on the financial statements.Because of its inherent limitations, internal control over financial reporting may not prevent or detect misstatements. Also, projections of any evaluation ofeffectiveness to future periods are subject to the risk that controls may become inadequate because of changes in conditions, or that the degree of compliance withthe policies or procedures may deteriorate.As indicated in the accompanying Management’s Annual Report on Internal Control over Financial Reporting, management’s assessment of and conclusionon the effectiveness of internal control over financial reporting did not include the internal controls of Liss Systems Limited, IQR Consulting Inc. and DatasourceConsulting, LLC, which is included in the 2016 consolidated financial statements of ExlService Holdings, Inc. and constituted $35,563 thousands and $29,449thousands of total and net assets, respectively, as of December 31, 2016 and $6,855 thousands of revenues for the year then ended. Our audit of internal controlover financial reporting of ExlService Holdings, Inc. also did not include an evaluation of the internal control over financial reporting of Liss Systems Limited,IQR Consulting Inc. and Datasource Consulting, LLC.In our opinion, ExlService Holdings, Inc. maintained, in all material respects, effective internal control over financial reporting as of December 31, 2016,based on the COSO criteria.We also have audited, in accordance with the standards of the Public Company Accounting Oversight Board (United States), the consolidated balance sheetsof ExlService Holdings, Inc. as of December 31, 2016 and 2015, and the related consolidated statements of income, comprehensive income, shareholders’ equityand cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2016 of ExlService Holdings, Inc. and our report dated March 15, 2017 expressed anunqualified opinion thereon./s/    Ernst & Young LLPNew York, New YorkMarch 15, 2017F-3Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.CONSOLIDATED BALANCE SHEETS(In thousands, except share and per share amounts)   December 31, 2016 December 31, 2015Assets     Current assets:     Cash and cash equivalents  $213,155 $205,323Short-term investments  13,491 13,676Restricted cash  3,846 1,872Accounts receivable, net  113,067 92,650Prepaid expenses  7,855 8,027Advance income tax, net  6,242 2,432Other current assets  21,168 15,219Total current assets  378,824 339,199Property, plant and equipment, net  49,029 47,991Restricted cash  3,393 3,319Deferred taxes, net  14,799 13,749Intangible assets, net  53,770 52,733Goodwill  186,770 171,535Other assets  19,943 22,257Total assets  $706,528 $650,783Liabilities and Equity     Current liabilities:     Accounts payable  $3,288 $6,401Short-term borrowings  10,000 10,000Deferred revenue  16,615 11,518Accrued employee cost  50,832 44,526Accrued expenses and other current liabilities  43,264 34,250Current portion of capital lease obligations  232 384Total current liabilities  124,231 107,079Long term borrowings  35,000 60,000Capital lease obligations, less current portion  300 278Non-current liabilities  14,819 17,655Total liabilities  174,350 185,012Commitments and contingencies   Preferred stock, $0.001 par value; 15,000,000 shares authorized, none issued  — —ExlService Holdings, Inc. stockholders’ equity:     Common stock, $0.001 par value; 100,000,000 shares authorized, 35,699,819 shares issued and33,628,109 shares outstanding as of December 31, 2016 and 34,781,201 shares issued and 33,091,223shares outstanding as of December 31, 2015  36 35Additional paid-in-capital  284,646 254,052Retained earnings  382,722 320,989Accumulated other comprehensive loss  (75,057) (67,325)Total including shares held in treasury  592,347 507,751Less: 2,071,710 shares as of December 31, 2016 and 1,689,978 shares as of December 31, 2015, held intreasury, at cost  (60,362) (42,159)ExlService Holdings, Inc. stockholders' equity  $531,985 $465,592Non-controlling interest  193 179Total equity  $532,178 $465,771Total liabilities and equity  $706,528 $650,783See accompanying notes to consolidated financial statements.F-4Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.CONSOLIDATED STATEMENTS OF INCOME(In thousands, except share and per share amounts)  Year ended December 31, 2016 2015 2014Revenues, net $685,988   $628,492   $499,278Cost of revenues (exclusive of depreciation and amortization) 447,956   402,917   332,535Gross profit 238,032 225,575 166,743Operating expenses:       General and administrative expenses 88,648   77,293   65,381Selling and marketing expenses 50,582   49,474   39,294Depreciation and amortization 34,580   31,465   28,028Total operating expenses 173,810 158,232 132,703Income from operations 64,222   67,343   34,040Foreign exchange gain/(loss), net 5,597   2,744   (5)Interest expense (1,343)(1,338)(369)Other income, net 15,408   7,027   3,972Income before income tax expense 83,884 75,776 37,638Income tax expense 22,151   24,211   5,193Net income $61,733 $51,565 $32,445Earnings per share:       Basic $1.84   $1.55   $0.99Diluted $1.79 $1.51 $0.96Weighted-average number of shares used in computing earnings per share:   Basic 33,566,367   33,298,104   32,804,606Diluted 34,563,319   34,178,340   33,636,593See accompanying notes to consolidated financial statementsF-5Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME(In thousands) Year ended December 31, 2016 2015 2014Net income$61,733 $51,565 $32,445  Other comprehensive income/(loss):       Unrealized gain/(loss) on effective cash flow hedges, net of taxes $1,184, ($402) and$1,768, respectively2,711 (709) 5,002     Foreign currency translation adjustment(9,236) (12,510) (5,462)     Retirement benefits, net of taxes ($204), $22 and ($28), respectively(439) 584 (34)   Reclassification adjustments       Realized (gain)/loss on cash flow hedges, net of taxes ($639), $456 and $1,571,respectively (1)(795) 661 5,569Retirement benefits, net of taxes $63, $53 and $15, respectively (2)27 158 134  Total other comprehensive (loss)/income$(7,732) $(11,816) $5,209Total comprehensive income$54,001 $39,749 $37,654  (1)These are reclassified to net income and are included in the foreign exchange gain/(loss) in the consolidated statements of income. See Note 12 to the consolidatedfinancial statements.(2)These are reclassified to net income and are included in the computation of net periodic pension costs in the consolidated statements of income. See Note 15 to theconsolidated financial statements .See accompanying notes to consolidated financial statements.F-6Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.CONSOLIDATED STATEMENTS OF EQUITY(In thousands, except share and per share amounts)   AdditionalPaid-inCapital RetainedEarnings AccumulatedOtherComprehensiveIncome/(Loss)   Non -ControllingInterest Total Equity Common Stock    Treasury Stock   Shares Amount    Shares Amount  Balance as of December 31, 201333,342,312 $33 $214,522 $236,979 $(60,718) (1,170,129) $(24,642) $— $366,174Stock issued on exercise/vesting ofequity awards861,040 1 6,459 — — — — — 6,460Stock based compensation— — 11,011 — — — — — 11,011Excess tax benefit from stock basedcompensation— — 1,181 — — — — — 1,181Acquisition of treasury stock — — — — (127,756) (3,322) — (3,322)Non-controlling interest— — — — — — — — —Other comprehensive income— — — — 5,209 — — — 5,209Net income— — — 32,445 — — — — 32,445Balance as of December 31, 201434,203,352 $34 $233,173 $269,424 $(55,509) (1,297,885) $(27,964) $— $419,158Stock issued on exercise/vesting ofequity awards577,849 1 3,374 — — — — — 3,375Stock based compensation— — 16,047 — — — — — 16,047Excess tax benefit from stock basedcompensation— — 1,458 — — — — — 1,458Acquisition of treasury stock— — — — — (392,093) (14,195) — (14,195)Non-controlling interest— — — — — — — 179 179Other comprehensive loss— — — — (11,816) — — — (11,816)Net income— — — 51,565 — — — — 51,565Balance as of December 31, 201534,781,201 $35 $254,052 $320,989 $(67,325) (1,689,978) $(42,159) $179 $465,771Stock issued on exercise/vesting ofequity awards918,618 1 6,498 — — — — — 6,499Stock based compensation— — 19,770 — — — — — 19,770Excess tax benefit from stock basedcompensation— — 4,326 — — — — — 4,326Acquisition of treasury stock— — — — — (381,732) (18,203) — (18,203)Non-controlling interest— — — — — — — 14 14Other comprehensive income— — — — (7,732) — — — (7,732)Net income— — — 61,733 — — — — 61,733Balance as of December 31, 201635,699,819 $36 $284,646 $382,722 $(75,057) (2,071,710) $(60,362) $193 $532,178See accompanying notes to consolidated financial statementsF-7Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS(In thousands)Year ended December 31,2016 2015 2014Cash flows from operating activities:  Net income$61,733 $51,565 $32,445Adjustments to reconcile net income to net cash provided by operating activities:  Depreciation and amortization34,580 31,465 28,028Stock-based compensation expense19,770 16,047 11,011Unrealized foreign exchange gain(1,001) (3,798) (424)Deferred income taxes(3,384) 2,238 76Excess tax benefit from stock-based compensation(4,326) (1,458) (1,181)Change in fair value of earn-out consideration(4,060) — —Others, net(107) (278) 295Change in operating assets and liabilities (net of effect of acquisitions):  Restricted cash(2,137) (787) (747)Accounts receivable(18,062) (9,087) 3,261Prepaid expenses and other current assets(5,421) (3,112) (3,930)Accounts payable(2,628) 44 (146)Deferred revenue5,726 2,566 (947)Accrued employee costs5,304 8,528 179Accrued expenses and other liabilities9,080 (4,699) 8,426Advance income tax, net437 8,865 (7,841)Other assets4,754 (1,408) (1,846)Net cash provided by operating activities100,258 96,691 66,659  Cash flows from investing activities:  Purchase of property, plant and equipment(25,850) (25,585) (27,678)Business acquisition (net of cash acquired)(28,666) (44,270) (58,185)Purchase of short-term investments(182,471) (129,050) (9,134)Proceeds from redemption of short-term investments182,320 125,365 6,735Net cash used for investing activities(54,667) (73,540) (88,262)  Cash flows from financing activities:  Principal payments on capital lease obligations(348)(720)(967)Proceeds from borrowings—30,00050,000Repayments of borrowings(25,000)(10,000)—Proceeds from non-controlling interest—176—Payment of debt issuance costs—(74)(405)Acquisition of treasury stock(18,203)(14,195)(3,322)Proceeds from exercise of stock options6,4993,3756,459Excess tax benefit from stock-based compensation4,3261,4581,181Net cash (used for)/provided by financing activities(32,726) 10,020 52,946Effect of exchange rate changes on cash and cash equivalents(5,033) (4,347) (2,909)Net increase in cash and cash equivalents7,832 28,824 28,434Cash and cash equivalents, beginning of year205,323 176,499 148,065Cash and cash equivalents, end of year$213,155 $205,323 $176,499  Supplemental disclosure of cash flow information:  Cash paid for interest$1,178 $1,188 $355Cash paid for taxes, net of refund$15,667 $11,505 $11,204Assets acquired under capital lease$334 $215 $366See accompanying notes to consolidated financial statement.F-8Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTSDecember 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)1. OrganizationExlService Holdings, Inc. (“ExlService Holdings”) is organized as a corporation under the laws of the state of Delaware. ExlService Holdings, together withits subsidiaries (collectively, the “Company”), operates in Business Process Management ("BPM") industry providing operations management services andanalytics services that helps businesses enhance growth and profitability. Using its proprietary platforms, methodologies and tools, the Company looks deeper tohelp companies improve global operations, enhance data-driven insights, increase customer satisfaction, and manage risk and compliance. The Company’s clientsare located principally in the U.S. and the U.K.2. Summary of Significant Accounting Policies(a)Basis of Preparation and Principles of ConsolidationThe accompanying consolidated financial statements have been prepared in conformity with U.S. generally accepted accounting principles (“US GAAP”).The accompanying financial statements have been prepared on a consolidated basis and reflect the financial statements of ExlService Holdings and all of itssubsidiaries. All intercompany balances and transactions have been eliminated in consolidation.Non-controlling interest is the equity in a subsidiary not attributable, directly or indirectly, to the parent. Non-controlling interest in the net assets ofconsolidated subsidiaries is disclosed separately from the Company's equity. Non-controlling interest consists of the amount of such interest at the date of obtainingcontrol over the subsidiary, and the non-controlling interest's share of changes in equity since that date. The non-controlling interest in the operations for the yearsended December 31, 2016 and 2015 was insignificant and is included under general and administrative expenses in the consolidated statements of income.(b)Use of EstimatesThe preparation of the consolidated financial statements in conformity with US GAAP requires management to make estimates and assumptions that affectthe reported amounts of assets and liabilities and disclosure of contingent assets and liabilities at the date of the consolidated financial statements during thereporting period. Although these estimates are based on management’s best assessment of the current business environment, actual results may be different fromthose estimates. The significant estimates and assumptions that affect the financial statements include, but are not limited to, allowance for doubtful receivables,recoverability of service tax receivables, assets and obligations related to employee benefit plans, deferred tax valuation allowances, income-tax uncertainties andother contingencies, valuation of derivative financial instruments, assumptions used to calculate stock-based compensation expense, depreciation and amortizationperiods, purchase price allocation, recoverability of long-term assets including goodwill and intangibles, and estimates to complete fixed price contracts.In accordance with its policy, the Company reviews the estimated useful lives of its property, plant and equipment on an ongoing basis.(c)Foreign Currency TranslationThe functional currency of each entity in the Company is its respective local country currency which is also the currency of the primary economicenvironment in which it operates except for the entities in Mauritius which use the U.S. dollar as its functional currency. Transactions in foreign currencies areinitially recorded into functional currency at the rates of exchange prevailing on the date of the transaction. Monetary assets and liabilities denominated in foreigncurrencies are translated into functional currency at the rates of exchange prevailing at the balance sheet date. All transaction foreign exchange gains and losses arerecorded in the accompanying consolidated statements of income.The assets and liabilities of the subsidiaries for which the functional currency is other than the U.S. dollar are translated into U.S. dollars, the reportingcurrency, at the rate of exchange prevailing on the balance sheet date. Revenues and expenses are translated into U.S. dollars at the exchange rates prevailing onthe last business day of each month, which approximates the average monthly exchange rate. Resulting translation adjustments are included in accumulated othercomprehensive loss in the consolidated balance sheet.F-9Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)(d)Revenue RecognitionThe Company derives its revenues from operations management and analytics services. Revenues from operations management services are recognizedprimarily on a time-and-material based, transaction-based, outcome-based, cost-plus and fixed-price basis; revenues from analytics services are recognizedprimarily on a time-and-material and fixed price basis. The services provided by the Company under its contracts with the customer generally contain one unit ofaccounting except the software and related services contracts involving implementation services and post contract maintenance services. In such multiple elementarrangements, revenue is allocated to maintenance based on the price charged when that element is sold separately (vendor specific objective evidence or“VSOE”). Revenues are recognized when the four basic criteria are met; persuasive evidence of an arrangement exists, the sales price is fixed or determinable,services have been performed and collection of amounts billed is reasonably assured.Revenues under time-and-material, transaction and outcome-based contracts are recognized as the services are performed. When the terms of the clientcontract specify service level parameters that must be met (such as turnaround time or accuracy), the Company monitors such service level parameters to determineif any service credits or penalties have been incurred. Revenues are recognized net of any penalties or service credits that are due to a client.Revenue from Analytics services including modeling, targeting and designing of campaigns and mail marketing including email marketing and other digitalsolutions is typically recognized on delivery of such campaigns. In respect of arrangements involving subcontracting, in part or whole, of the assigned work, theCompany evaluates revenues to be recognized under Accounting Standard Codification ("ASC") topic 605-45, “Revenue recognition - Principal agentconsiderations”.Revenues for Company’s fixed-price contracts are recognized using the proportional performance method when the pattern of performance under thecontracts can be reasonably determined. The Company estimates the proportional performance of a contract by comparing the actual number of hours or daysworked to the estimated total number of hours or days required to complete each engagement. The use of the proportional performance method requires significantjudgment relative to estimating the number of hours or days required to complete the contracted scope of work, including assumptions and estimates relative to thelength of time to complete the project and the nature and complexity of the work to be performed. The Company regularly monitors its estimates for completion ofa project and record changes in the period in which a change in an estimate is determined. If a change in an estimate results in a projected loss on a project, suchloss is recognized in the period in which it is first identified.Revenues from the Company's software and related services contracts, which are not significant, are primarily related to maintenance renewals or incrementallicense fees for additional users. Maintenance revenues are generally recognized on a straight-line basis over the annual contract term. Fees for incremental licensefees without any associated services are recognized upon delivery of the related incremental license. To a lesser extent, software and related services contracts maycontain software license, related services and maintenance elements as a multiple element arrangement. In such cases, revenue is allocated to maintenance based onthe price charged when that element is sold separately (vendor specific objective evidence or “VSOE”). Services related to software licenses are evaluated todetermine whether those services are significant or essential to the functionality of the software. When services are significant or considered essential, revenuesrelated to license fee and services are recognized as the services are performed using the percentage of completion method of accounting, under which the totalvalue of revenue is recognized on the basis of the percentage that each contract’s total labor hours to date bears to the total expected labor hours (input method).The Company accrues revenues for services rendered between the last billing date and the balance sheet date. Accordingly, its accounts receivable includeamounts for services, as unbilled accounts receivables, that the Company has performed and for which an invoice has not yet been issued to the client.The Company defers the revenues and related cost of revenue while a process is under migration and recognize such revenues and costs ratably over theperiod during which the related services are expected to be performed. The deferred costs are limited to the amounts of the deferred revenues. Deferred revenuealso includes the amount for which the services have been rendered but the other conditions of revenue recognition are not met, for example where the Companydoes not have the persuasive evidence of the arrangements.Reimbursements of out-of-pocket expenses received from clients are included as part of revenues. Reimbursements of out-of-pocket expenses included inrevenues were $21,812 , $18,848 and $19,606 for the years ended December 31, 2016, 2015 and 2014, respectively.F-10Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)(e)Cash and Cash Equivalents and Restricted CashThe Company considers all highly liquid investments purchased with an original maturity of ninety days or less to be cash equivalents. Pursuant to theCompany’s investment policy, surplus funds are invested in highly-rated mutual funds, money market accounts and time deposits to reduce its exposure to marketrisk with regard to these funds.Restricted cash represents amounts on deposit with banks against bank guarantees issued through banks for equipment imports and for demands againstpending income tax assessments (see Note 19 for details). These deposits with banks have maturity dates before and after December 31, 2017. Restricted cash alsoincludes client funds held in dedicated bank accounts.(f)InvestmentsThe Company’s investments consist of time deposits with financial institutions which are valued at cost and approximate fair value. Interest earned on suchinvestments is included in interest income. Investments with original maturities greater than ninety days but less than twelve months are classified as short-terminvestments. Investments with maturities greater than twelve months from the balance sheet date are classified as long-term investments.The Company's mutual fund investments are in debt and money market funds which invest in instruments of various maturities in India. These investmentsare accounted for in accordance with the fair value option under ASC topic 825-10 and change in fair value is included in interest and other income. The fair valueis represented by original cost on the acquisition date and the net asset value (“NAV”) as quoted, at each reporting period. Gain or loss on the disposal of theseinvestments is calculated using the weighted average cost of the investments sold or disposed and is included in interest and other income.(g)Accounts ReceivableAccounts receivable are recorded net of allowances for doubtful accounts. Allowances for doubtful accounts are established through the evaluation of theaccounts receivable aging and prior collection experience to ascertain the ultimate collectability of these receivables. As of December 31, 2016 and 2015 , theCompany had $241 and $154 of allowance for doubtful accounts, respectively.Accounts receivable include unbilled accounts receivable which represent revenues on contracts to be billed, in subsequent periods, as per the terms of therelated contracts. As of December 31, 2016 and 2015 , the Company had $34,785 and $29,589 of unbilled accounts receivable, respectively.(h)Property, plant and equipmentProperty, plant and equipment are stated at cost less accumulated depreciation and impairment. Equipment held under capital leases are capitalized at thecommencement of the lease at the lower of present value of minimum lease payments at the inception of the leases or its fair value. Advances paid towardsacquisition of property, plant and equipment and the cost of property, plant and equipment not yet placed in service before the end of the reporting period areclassified as capital work in progress.Depreciation is computed using the straight-line method over the estimated useful lives of the assets. Depreciation and amortization on equipment held undercapital leases and leasehold improvements are computed using the straight-line method over the shorter of the assets’ estimated useful lives or the lease term.(i)Software Development CostsCosts incurred for developing software or enhancements to the existing software products to be sold and/or used for internal use are capitalized oncepreliminary project stage is complete and technological feasibility has been established, i.e., it is probable that the software will be used as intended. Costs thatqualify as software development costs include (i) external direct costs of materials and services utilized in developing or obtaining computer software, (ii)compensation and related benefits for employees who are directly associated with the software project, and (iii) interest costs (if any) incurred while developing thecomputer software. The capitalized costs are amortized on a straight-line basis over the estimated useful life. Costs associated with preliminary project stageactivities, training, maintenance and all post-implementation stage activities are expensed as incurred.F-11Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)(j)Business Combinations, Goodwill and Other Intangible AssetsASC topic 805, “Business Combinations”, requires that the purchase method of accounting be used for all business combinations. The guidance specifiescriteria as to intangible assets acquired in a business combination that must be recognized and reported separately from goodwill. Contingent consideration isrecognized at its fair value on the acquisition date. A liability resulting from contingent consideration is re-measured to fair value as of each reporting date until thecontingency is resolved. Changes in fair value are recognized in earnings. These fair value measurements represent Level 3 measurements as they are based onsignificant inputs not observable in the market. Under ASC topic 350, “Intangibles-Goodwill and Other”, all assets and liabilities of the acquired businesses,including goodwill, are assigned to reporting units. Acquisition related costs are expensed as incurred under general and administrative expenses.Goodwill represents the cost of the acquired businesses in excess of the fair value of identifiable tangible and intangible net assets purchased. Goodwill is notamortized but is tested for impairment at least on an annual basis, relying on a number of factors including operating results, business plans and estimated futurecash flows of the reporting units to which it is assigned. Recoverability of goodwill is evaluated using a two-step process.The first step involves a comparison of the fair value of a reporting unit with its carrying value. The fair value of the reporting unit is measured bydiscounting estimated future cash flows. If the carrying amount of the reporting unit exceeds its fair value, the second step of the goodwill impairment test isperformed to measure the amount of impairment loss, if any. The second step of the process involves a comparison of the implied fair value and carrying value ofthe goodwill of that reporting unit. If the carrying value of the reporting unit exceeds the implied fair value of the goodwill, an impairment loss is recognized in anamount equal to the excess. Goodwill of a reporting unit is tested for impairment annually or more frequently if an event occurs or circumstances change thatwould more likely than not reduce the fair value of the reporting unit below its carrying amount.Intangible assets acquired in a business combination are initially valued and recognized at fair market value using generally accepted valuation methodsappropriate for the type of intangible asset. Intangible assets with definite lives are amortized over the estimated useful lives and are reviewed for impairment, ifindicators of impairment arise. The evaluation of impairment is based upon a comparison of the carrying amount of the intangible asset to its fair value, which iscalculated using the estimated future undiscounted net cash flows expected to be generated by the asset. If the fair value of the intangible assets is less than thecarrying amount of the asset, the asset is considered impaired and an impairment expense is recognized equal to any shortfall in the current period.The Company’s definite lived intangible assets are amortized over their estimated useful lives as listed below using a straight-line method:Customer relationships3-15 yearsLeasehold benefits3-8 yearsDeveloped technology5-10 yearsNon-compete agreements1-5 yearsTrade names and trademarks3-10 years(k)Impairment of long-lived assetsLong-lived assets, including intangible assets, to be held and used are reviewed for impairment whenever events or changes in circumstances indicate that thecarrying amount of such assets may not be recoverable. Such assets are required to be tested for impairment if the carrying amount of the assets is higher than thefuture undiscounted net cash flows expected to be generated from the assets. The impairment amount to be recognized is measured as the amount by which thecarrying value of the assets exceeds their fair value. The Company determines fair value by using a discounted cash flow approach.F-12Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)(l)Derivative Financial InstrumentsIn the normal course of business, the Company uses derivative instruments for the purpose of mitigating the exposure from foreign currency fluctuation risksassociated with forecasted transactions denominated in certain foreign currencies and to minimize earnings and cash flow volatility associated with changes inforeign currency exchange rates, and not for speculative trading purposes. These derivative contracts are purchased within the Company’s policy and are withcounterparties that are highly rated financial institutions.The Company hedges anticipated transactions that are subject to foreign exchange exposure with foreign currency exchange contracts that qualify as cashflow hedges. Changes in the fair value of these cash flow hedges which are deemed effective, are recorded in accumulated other comprehensive income/(loss)(AOCI) until the hedged transactions occur and at that time are recognized in the foreign exchange gain/(loss) in the consolidated statement of income. Changes inthe fair value of cash flow hedges deemed ineffective are recognized in the consolidated statements of income and are included in foreign exchange gain/(loss).The Company also uses derivatives instruments consisting of foreign currency exchange contracts to economically hedge intercompany balances and othermonetary assets or liabilities denominated in currencies other than the functional currency. Changes in the fair value of these derivatives are recognized in theconsolidated statements of income and are included in foreign exchange gain/(loss).The Company evaluates hedge effectiveness of cash flow hedges at the time a contract is entered into as well as on an ongoing basis. If during this time, acontract is deemed ineffective, the change in the fair value is recorded in the consolidated statement of income and is included in foreign exchange gain/(loss). Forhedge relationships that are discontinued because the forecasted transaction is not expected to occur by the end of the originally specified period, any relatedderivative amounts recorded in equity are reclassified to earnings.(m)Employee BenefitsContributions to defined contribution plans are charged to the consolidated statements of income in the period in which services are rendered by the coveredemployees. Current service costs for defined benefit plans are accrued in the period to which they relate. The liability in respect of defined benefit plans iscalculated annually by the Company using the projected unit credit method. Prior service cost, if any, resulting from an amendment to a plan is recognized andamortized over the remaining period of service of the covered employees.The Company recognizes its liabilities for compensated absences dependent on whether the obligation is attributable to employee services already rendered,relates to rights that vest or accumulate and payment is probable and estimable.(n)Share-Based CompensationThe Company recognizes stock-based compensation expense in the consolidated financial statements for awards of equity instruments to employees and non-employee directors based on the grant-date fair value of those awards. The Company recognizes these compensation costs, net of an estimated forfeiture rate, overthe requisite service period of the award. Forfeitures are estimated at the time of grant and revised, if necessary, in subsequent periods if actual forfeiture differsfrom those estimates.Under the Company’s 2015 Amendment and Restatement of the 2006 Omnibus Award Plan (the “2015 Plan”), the Company grants performance-basedrestricted stock units (“PRSUs”) to executive officers and other specified employees. 50% of the PRSUs cliff vest based on a revenue target ("PU") at the end of athree -year period. The remaining 50% vest based on a market condition (“MUs”) that is contingent on meeting or exceeding the total shareholder return relative toa group of peer companies specified under the program, measured over a three -year performance period. The award recipient may earn up to two hundred percent( 200% ) of the PRSUs granted based on the actual achievement of both targets.The fair value of each PU was determined based on the market price of one common share of the Company on the date of grant, and the associatedcompensation expense was calculated on the basis that performance targets to receive 100% of the PUs is probable of being achieved. The compensation expensefor the PUs is recognized on a straight-line basis over the service period, which is through the end of the third year. Over this period, the number of shares that willbe issued will be adjusted upward or downward based upon the probability of achievement of the performance targets. The ultimate number of shares issued andthe related compensation cost recognized as an expense will be based on a comparison of the final performance metrics to the specified targets. The expense relatedto the unvested PUs as of December 31, 2016 was based on the Company's assessment that the performance criteria for these grants would be met at the 100%performance target level during the respective years of vesting.F-13Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)The grant date fair value for the MUs was determined using a Monte Carlo simulation model and the related compensation expense is expensed on a straight-line basis over the vesting period. All compensation expense related to the MUs will be recognized if the requisite performance period is fulfilled, even if themarket condition is not achieved.(o)Income TaxesThe Company calculates and provides for income taxes in each of the tax jurisdictions in which it operates. The deferred tax assets and liabilities arerecognized for future tax consequences attributable to temporary differences between the financial statement carrying values of existing assets and liabilities andtheir respective tax bases and all operating losses carried forward, if any. Deferred tax assets and liabilities are measured using tax rates expected to apply totaxable income in the years in which the applicable temporary differences are expected to be recovered or settled. The effect on deferred tax assets and liabilities ofa change in tax rates or tax status is recognized in the statement of income in the period in which the change is identified. Deferred tax assets are reduced by avaluation allowance if, based on available evidence, it is more likely than not that some portion or all of the deferred tax assets will not be realized.The Company establishes provisions for uncertain tax provisions and related interest and penalties when the Company believes those tax positions are notmore likely than not of being sustained, if challenged.(p)Financial Instruments and Concentration of Credit RiskFinancial Instruments. For certain financial instruments, including cash and cash equivalents, short-term investments, accounts receivable, accounts payable,accrued expenses, and other current liabilities, recorded amounts approximate fair value due to the relatively short maturity periods of such instruments.Concentration of Credit Risk . Financial instruments that potentially subject the Company to concentrations of credit risk consist principally of cash and cashequivalents, time deposits, mutual fund investments, accounts receivable and derivative financial instruments. By their nature, all such financial instrumentsinvolve risks including the credit risks of non-performance by counterparties. Pursuant to the Company’s investment policy, its surplus funds are maintained ascash or cash equivalents and are invested in highly-rated mutual funds, money market accounts and time deposits, placed with highly rated financial institutions toreduce its exposure to market risk with regard to these funds. The Company’s exposure to credit risk on account receivable is influenced mainly by the individualcharacteristic of each customer and the concentration of risk from the top few customer s. To mitigate this risk the Company evaluates the creditworthiness of itsclients in conjunction with its revenue recognition processes as well as through its ongoing collectability assessment processes for accounts receivable. TheCompany does not enter into or trade financial instruments, including derivative financial instruments, for speculative purposes.(q)Lease ObligationsLeases under which the Company assumes substantially all risks and rewards of the ownership are classified as capital lease. When acquired, such assets arecapitalized at fair value or present value of minimum committed lease payments at the inception of the lease, whichever is lower.The Company leases its office facilities under non-cancellable operating lease agreements. Office facilities subject to an operating lease and the related leasepayments are not recorded on the Company’s balance sheet. Lease payments under operating lease are recognized as an expense on a straight line basis in theconsolidated statement of income over the lease term.(r)Government GrantsGovernment grants related to income are recognized as a reduction of expenses in the consolidated statement of income when there is a reasonable assurancethat the entity will comply with the conditions attached to the grant and that the grants will be received.F-14Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)(s)Accumulated Other Comprehensive LossAccumulated other comprehensive loss consists of amortization of actuarial gain/(loss) on retirement benefits and changes in the cumulative foreign currencytranslation adjustments. In addition, the Company enters into foreign currency exchange contracts, which are designated as cash flow hedges in accordance withASC No. 815. Changes in the fair values of contracts that are deemed effective are recognized in other comprehensive income on the Company's consolidatedbalance sheet until the settlement of those contracts. The balances as of December 31, 2016 and 2015 are as follows: December 31, 2016 December 31, 2015Cumulative currency translation adjustments$(77,299) $(68,063)Unrealized gain on cash flow hedges, net of taxes of $1,207 and $6622,740 824Retirement benefits, net of taxes of ($342) and ($201)(498) (86)Accumulated other comprehensive loss$(75,057) $(67,325)(t)Recent Accounting PronouncementsIn May 2014, the Financial Accounting Standards Board ("FASB") issued Accounting Standards Update ("ASU") No. 2014-09, “Revenue from Contractswith Customers”. The new standard is effective for reporting periods beginning after December 15, 2017 and early adoption is not permitted. The comprehensivenew standard will supersede existing revenue recognition guidance and require revenue to be recognized when promised goods or services are transferred tocustomers in amounts that reflect the consideration to which the Company expects to be entitled in exchange for those goods or services. Adoption of the new rulescould affect the timing of revenue recognition for certain transactions of the Company. ASU No. 2014-09 is effective for the Company in the first quarter of fiscal2018 using either one of two methods: (i) retrospectively to each prior reporting period presented with the option to elect certain practical expedients as definedwithin ASU No. 2014-09; or (ii) retrospectively with the cumulative effect of initially applying ASU No. 2014-09 recognized at the date of initial application andproviding certain additional disclosures as defined per ASU No. 2014-09.The Company is in process of evaluating the impact of the standard update. The ultimate impact on revenue resulting from the application of the newstandard will be subject to assessments that are dependent on many variables, including, but not limited to, the terms of our contractual arrangements and our mixof business. Upon adoption, we expect there to be a change in the manner that variable consideration in our revenue arrangements is recognized from the currentpractice of recognizing such revenue as the services are performed and the variable consideration is earned to estimating the achievability of the variable conditionswhen we begin delivering services and recognizing that amount over the contractual period.  The Company also expects a change in the manner that we recognizecertain incremental and fulfillment costs from expensing them as incurred to deferring and recognizing them over the contractual period.The Company continues to evaluate the available transition methods and our contractual arrangements. Our considerations include, but are not limited to, thecomparability of our financial statements and the comparability within our industry from application of the new standard to our contractual arrangements. We planto select a transition method by the second half of 2017. We have established an implementation team to implement the standard update related to the recognitionof revenue from contracts with customers. The Company continues to evaluate the changes to accounting system and processes, and additional disclosurerequirements that may be necessary.In March 2016, the FASB issued ASU No. 2016-08, Revenue from Contracts with Customers (Topic 606): Principal versus Agent Considerations (ReportingRevenue Gross versus Net). ASU No. 2016-08 clarifies the implementation guidance on principal versus agent considerations. The guidance includes indicators toassist an entity in determining whether it controls a specified good or service before it is transferred to the customers. The amendments are effective for all entitiesfor fiscal years, and interim periods within those fiscal years, beginning after December 15, 2018. The Company is currently evaluating the impact that theadoption of this guidance will have on its consolidated financial statements.In February 2016, the FASB issued ASU No. 2016-02, Leases (Topic 842). ASU No. 2016-02 requires the identification of arrangements that should beaccounted for as leases by lessees. In general, for lease arrangements exceeding a twelve month term, these arrangements must now be recognized as assets andliabilities on the balance sheet of the lessee. Under ASU No. 2016-02, a right-of-use asset and lease obligation will be recorded for all leases, whether operating orfinancing, while the income statement will reflect lease expense for operating leases and amortization/interest expense for financing leases. The balance sheetamountF-15Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)recorded for existing leases at the date of adoption of ASU No. 2016-02 must be calculated using the applicable incremental borrowing rate at the date of adoption.In addition, ASU No. 2016-02 requires the use of the modified retrospective method, which will require adjustment to all comparative periods presented in theconsolidated financial statements. The new guidance is effective for fiscal years beginning after December 15, 2018, including interim periods within those fiscalyears. The Company is currently evaluating the impact that the adoption of this guidance will have on its consolidated financial statements and the implementationapproach to be used.In March 2016, the FASB issued ASU No. 2016-09, Compensation – Stock Compensation (Topic 718). ASU No. 2016-09 identifies areas for simplificationinvolving several aspects of accounting for share-based payment transactions, including the income tax consequences, classification of awards as either equity orliabilities, an option to recognize gross stock compensation expense with actual forfeitures recognized as they occur, as well as certain classifications on thestatement of cash flows. The amendments are effective for all entities for fiscal years, and interim periods within those fiscal years, beginning after December 15,2016. The Company is continuing to evaluate the impact of this update on its consolidated financial statements, however it expects to apply a modifiedretrospective approach to recognize expense based on actual forfeiture, recognize excess tax benefits and deficiencies on stock awards in the income tax provisionand present the excess tax benefits and deficiencies in operating activities in the statement of cash flows as the primary effects of this update on its consolidatedfinancial statements.In June 2016, FASB issued ASU No. 2016-13, Financial Instruments - Credit Losses, which require a financial asset (or a group of financial assets) measuredat amortized cost basis to be presented at the net amount expected to be collected. The allowance for credit losses is a valuation account that is to be deducted fromthe amortized cost basis of the financial asset(s) to present the net carrying value at the amount expected to be collected on the financial asset. The new guidance iseffective for fiscal years beginning after December 15, 2019, including interim periods within those fiscal years. The amendment should be applied through amodified retrospective approach. Early adoption as of the fiscal years beginning after December 15, 2018 is permitted. The adoption of ASU No. 2016-13 is notexpected to have a material effect on its consolidated financial statements.In August 2016, FASB issued ASU No. 2016-15, Classification of Certain Cash Receipts and Cash Payments. The amendments apply to all entities that arerequired to present a statement of cash flows under Topic 230. The amendments are an improvement to GAAP because they provide guidance for each of the eightissues, thereby reducing the current and potential future diversity in practice. The amendments are effective for fiscal years beginning after December 31, 2017 andinterim periods within those annual periods and should be applied using a retrospective transition method to each period presented. The Company does not expectthe adoption of this ASU to have a material effect on its financial position or results of operations.In November 2016, FASB issued ASU No. 2016-18, Statement of cash flows - Restricted cash. The amendments apply to all entities that have restricted cashor restricted cash equivalents and are required to present a statement of cash flows under Topic 230. The amendments in this update require that a statement of cashflows should explain the change during the period in the total of cash, cash equivalents, and amounts generally described as restricted cash or restricted cashequivalents. The amendments are effective for fiscal years beginning after December 31, 2017 and interim periods within those annual periods. Early adoption ispermitted with an adjustment reflected as of the beginning of the fiscal year in which the amendment is adoption. The Company does not expect the adoption ofthis ASU to have a material effect on its financial position or results of operations.F-16Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)3. Segment & Geographical InformationThe Company operates in the BPM industry and is a provider of operations management and analytics services. The Company has eight operating segmentswhich are strategic business units that align its products and services with how it manages its business, approaches its key markets and interacts with its clients. Sixof those operating segments provide BPM or “operations management” services, which it organizes into industry-focused operating segments (Insurance,Healthcare, Travel, Transportation and Logistics, Banking and Financial Services, and Utilities) and one “capability” operating segment (Finance and Accounting)that provides services to clients in our industry-focused segments as well as clients across other industries. In each of these six operating segments, the Companyprovides operations management services, which typically involve transfer to the Company of select business operations of a client, after which it administers andmanages those operations for its client on an ongoing basis. The remaining two operating segments are Consulting, which provides industry-specifictransformational services related to operations management services, and the Analytics operating segment, which provides services that focus on driving improvedbusiness outcomes for clients by generating data-driven insights across all parts of their business.In prior years the Company presented two reportable segments: Operations Management (which included its insurance, healthcare, travel, transportation andlogistics, finance and accounting, banking and financial services, utilities and consulting operating segments) and Analytics. Effective for the quarter and yearended December 31, 2016, the Company presents information for the following reportable segments:•Insurance•Healthcare•Travel, Transportation and Logistics (“TT&L”)•Finance and Accounting (“F&A”), and•AnalyticsThe remaining operating segments which includes banking and financial services, utilities and consulting operating segments have been included in acategory called “All Other”. Segment information for all prior years presented herein has been changed to conform to the current presentation. This change insegment presentation does not affect its consolidated statements of income and comprehensive income, balance sheets or statements of cash flows.The chief operating decision maker (“CODM”) generally reviews financial information such as revenues, cost of revenues and gross profit, disaggregated bythe operating segments to allocate an overall budget among the operating segments.The Company does not allocate and therefore the CODM does not evaluate other operating expenses, interest expense or income taxes by segment. Many ofthe Company’s assets are shared by multiple operating segments. The Company manages these assets on a total Company basis, not by operating segment, andtherefore asset information and capital expenditures by operating segment are not presented.The July 2016 acquisition of Liss Systems Limited (“Liss”) is included in the Insurance reportable segment. Similarly, the September 2016 acquisition ofIQR Consulting Inc. (“IQR”) along with the October 2016 acquisition of Datasource Consulting, LLC (“Datasource”) are included in the Analytics reportablesegment.F-17Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)Revenues and cost of revenues for each of the years ended December 31, 2016, 2015 and 2014, for each of the reportable segments, are as follows:Year ended December 31, 2016Insurance Healthcare TT&L F&A Analytics All Other Total Revenues, net$206,327$68,656$69,366$79,416$165,734 $96,489$685,988Cost of revenues (exclusive ofdepreciation and amortization)146,20344,09841,96248,302106,341 61,050447,956Gross profit$60,124$24,558$27,404$31,114$59,393 $35,439$238,032Operating expenses  173,810Foreign exchange gain, interestexpense and other income, net  19,662Income tax expense  22,151Net income  $61,733 Year ended December 31, 2015 Insurance Healthcare TT&L F&A Analytics All Other Total              Revenues, net$199,878$55,209$62,264$78,504$122,151 $110,486$628,492Cost of revenues (exclusive ofdepreciation and amortization)134,19637,22437,50646,84678,838 68,307402,917Gross profit$65,682$17,985$24,758$31,658$43,313 $42,179$225,575Operating expenses  158,232Foreign exchange gain, interestexpense and other income, net  8,433Income tax expense  24,211Net income  $51,565 Year ended December 31, 2014 Insurance Healthcare TT&L F&A Analytics All Other Total              Revenues, net$151,308$42,848$47,492$92,013$65,615 $100,002$499,278Cost of revenues (exclusive ofdepreciation and amortization)107,02629,59829,94556,77046,042 63,154332,535Gross profit$44,282$13,250$17,547$35,243$19,573 $36,848$166,743Operating expenses  132,703Foreign exchange gain, interestexpense and other income, net  3,598Income tax expense  5,193Net income  $32,445F-18Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)Net revenues of the Company by service type, were as follows:Year ended December 31,201620152014BPM and related services (1)$520,254$506,341$433,663Analytics services165,734122,15165,615Total$685,988$628,492$499,278(1) BPM and related services include revenues of all the operating segments other than Analytics. See reportable segment disclosure above.The Company attributes the revenues to regions based upon the location of its customers. Year ended December 31, 2016 2015 2014Revenues, net     United States$554,945 $496,418 $368,870Non-United States     United Kingdom109,905 108,868 101,789Rest of World21,138 23,206 28,619Total Non-United States131,043 132,074 130,408 $685,988 $628,492 $499,278Property, plant and equipment by geographic area, were as follows: December 31, 2016 December 31, 2015Property, plant and equipment, net   India$23,362 $23,415United States10,809 10,680Philippines11,900 11,285Rest of World2,958 2,611 $49,029 $47,991For a discussion of risks attendant to foreign operations, see “Item 1A. Risk Factors - Risks Related to the International Nature of Our Business”.F-19Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)4. Quarterly Financial Data (Unaudited)Summarized quarterly results for the years ended December 31, 2016 and 2015 are as follows:Three months ended 2016 Year ended March 31 June 30 September 30 December 31 December 31, 2016         Revenues, net$167,036 $170,478 $171,200 $177,274 $685,988Gross profit$58,657 $58,452 $59,433 $61,490 $238,032Net income$13,820 $16,375 $16,050 $15,488 $61,733Earnings Per Share:    Basic*$0.41 $0.49 $0.48 $0.46 $1.84Diluted*$0.40 $0.47 $0.46 $0.45 $1.79Weighted-average number of shares used in computingearnings per share:    Basic*33,380,028 33,621,444 33,624,401 33,638,170 33,566,367Diluted*34,351,657 34,510,400 34,675,485 34,714,308 34,563,319    Stock compensation expense$5,809 $4,450 $4,484 $5,027 $19,770Amortization of intangibles$2,715 $2,718 $2,848 $3,592 $11,873Three months ended 2015 Year ended March 31 June 30 September 30 December 31 December 31, 2015         Revenues, net$143,510 $155,621 $163,503 $165,858 $628,492Gross profit$50,385 $55,143 $60,305 $59,742 $225,575Net income$9,567 $12,074 $15,162 $14,762 $51,565Earnings Per Share:    Basic *$0.29 $0.36 $0.46 $0.44 $1.55Diluted *$0.28 $0.35 $0.44 $0.43 $1.51Weighted-average number of shares used in computingearnings per share:    Basic*33,236,259 33,417,079 33,307,312 33,231,716 33,298,104Diluted*34,051,971 34,207,973 34,180,635 34,272,731 34,178,340    Stock compensation expense$4,255 $3,553 $4,471 $3,768 $16,047Amortization of intangibles$2,059 $2,808 $2,642 $2,717 $10,226* Total of quarterly basic and diluted earnings per share and weighted average number of shares used in computing earnings per share will not be equal to year endbasic and diluted earnings per share and weighted average number of shares used in computing earnings per share, respectively.F-20Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)5. Earnings Per ShareBasic earnings per share is computed by dividing net income to common stockholders by the weighted average number of common shares outstanding duringeach period. Diluted earnings per share is computed using the weighted average number of common shares plus the potentially dilutive effect of common stockequivalents issued and outstanding at the reporting date, using the treasury stock method. Stock options, restricted stock and restricted stock units that are anti-dilutive are excluded from the computation of weighted average shares outstanding.The following table sets forth the computation of basic and diluted earnings per share: Year ended December 31, 2016 2015 2014Numerators:     Net income$61,733 $51,565 $32,445Denominators:    Basic weighted average common shares outstanding33,566,367 33,298,104 32,804,606Dilutive effect of share based awards996,952 880,236 831,987Diluted weighted average common shares outstanding34,563,319 34,178,340 33,636,593Earnings per share:    Basic$1.84 $1.55 $0.99Diluted$1.79 $1.51 $0.96Weighted average common shares considered anti-dilutive in computing diluted earningsper share92,538 73,896 114,3956. Other Income, netOther Income, net consists of the following:Year ended December 31,201620152014Interest and dividend income$1,673$2,904$3,709Gain on sale of mutual fund investments8,0873,902—Change in fair value of earn-out consideration4,060——Other, net1,588221263Other income, net$15,408$7,027$3,972F-21Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)7. Property, Plant and EquipmentProperty, plant and equipment consist of the following:Estimated useful lives(Years) December 31, 2016 December 31, 2015Owned Assets:   Network equipment, computers and software3-5 $109,998 $95,245Leasehold improvements3-8 31,192 28,603Office furniture and equipment3-8 15,426 14,000Motor vehicles2-5 580 540Buildings30 1,171 1,202Land- 766 787Capital work in progress- 4,964 3,140  164,097 143,517Less: Accumulated depreciation and amortization  (115,568) (96,079)  $48,529 $47,438Assets under capital leases:   Leasehold improvements  $854 $877Office furniture and equipment  133 136Motor vehicles  810 806  1,797 1,819Less: Accumulated depreciation and amortization  (1,297) (1,266)  $500 $553Property, Plant and Equipment, net  $49,029 $47,991Total depreciation and amortization expense excluding amortization of intangibles for the year ended December 31, 2016 , 2015 and 2014 was $22,707 ,$21,239 and $21,405 , respectively. The Company capitalized software development costs, during the year ended December 31, 2016 and December 31, 2015amounting to $2,242 and nil , respectively, which is included under Network equipment, computers and software. Amortization expense for the capitalizedsoftware development costs for the year ended December 31, 2016 and December 31, 2015 was $336 and nil , respectively.Capital work in progress represents advances paid towards acquisition of property, plant and equipment and cost of property, plant and equipment andinternally generated software costs not yet ready to be placed in service.During the year ended December 31, 2016, the review indicated that there were no changes in estimated useful lives of property, plant and equipment.8 . Business Combinations, Goodwill and Intangible Assetsa) Liss Systems LimitedOn July 1, 2016, the Company entered into a share purchase agreement (the “Liss Agreement”) for the purchase of Liss.Pursuant to the Liss Agreement, the Company purchased all of the issued and outstanding shares of Liss from the Liss shareholders for a cash considerationof $5,111 . A portion of the purchase consideration otherwise payable was placed into escrow as security for the post-closing working capital adjustments and theindemnification obligations under the Liss Agreement.The Company also issued 33,459 shares of restricted common stock with an aggregate fair value of $1,754 to certain key employees of Liss, each of whomaccepted employment positions with the Company upon consummation of the combination. The restricted common stock vest proportionally over four years andthe fair value of these grants will be recognized as compensation expense on a straight-line basis over the vesting term.F-22Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)Liss is a provider of policy administration solutions for the life insurance and pensions industry. Liss’s flagship "LISSIA" platform includes multi-channelinterfaces, underwriting, workflow engines, and document production modules to automate new policy issuance and simplify policy administration. Liss’stechnology platform combined with EXL platforms’ such as LifePRO ® will automate key customer processes from new business to policy administration withvery little human interactions. Accordingly, the Company paid a premium for the acquisition which is being reflected in the goodwill recognized from the purchaseprice allocation.During the three months ended December 31, 2016, the Company finalized its purchase price allocation for the acquisition based on their fair values as setforth below: AmountTangible assets$517Tangible liabilities(993)Deferred tax liability(643)Identifiable intangible assets:Customer relationships1,918Developed technology1,571Trade names and trademarks231Goodwill2,510Total purchase price$5,111The amount of goodwill recognized from the Liss acquisition is not deductible for tax purposes.The intangibles such as customer relationships, developed technology and trade names and trademarks from the Liss acquisition are being amortized over auseful life of five , ten and three years, respectively.b) IQR Consulting Inc.On September 1, 2016, the Company entered into a share purchase agreement (the “IQR Agreement”) for the purchase of IQR.Pursuant to the IQR Agreement, the Company purchased all of the issued and outstanding shares of IQR from the IQR shareholders for an aggregateconsideration of $5,092 . A portion of the purchase consideration otherwise payable was placed into escrow as security for post-closing working capitaladjustments and the indemnification obligations under the IQR Agreement.The Company also issued 21,987 restricted stock units with an aggregate fair value of $1,125 to certain key employees of IQR, each of whom acceptedemployment positions with the Company upon consummation of the combination. The restricted stock units vest proportionally over four years and the fair valueof these grants will be recognized as compensation expense on a straight line basis over the vesting term.IQR is a provider of marketing and risk analytics services to super-regional banks and credit unions. IQR specializes in data analytics and related consultingservices. IQR’s industry focus aligns well with the Company's Analytics strengths and the Company anticipates the acquisition will allow the Company topenetrate into super-regional banks, as well as the underserved credit union market. Accordingly, the Company paid a premium for the acquisition, which isreflected in the goodwill recognized from the purchase price allocation.F-23Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)During the three months ended December 31, 2016, the Company finalized its purchase price allocation for the acquisition based on their fair values as setforth below:AmountTangible assets$1,449Tangible liabilities(420)Deferred tax liability(836)Identifiable intangible assets:Customer relationships2,300Goodwill2,599Total purchase price$5,092The amount of goodwill recognized from the IQR acquisition is not deductible for tax purposes.The customer relationships from the IQR acquisition are being amortized over the average useful life of eight years.c) Datasource Consulting, LLC.On October 22, 2016, the Company entered into a membership interests purchase agreement (the “Datasource Agreement”) for the purchase of Datasource.Pursuant to the Datasource Agreement, the Company purchased all of the membership interest of Datasource from its members for an aggregateconsideration of $20,318 . A portion of the purchase consideration otherwise payable was placed into escrow as security for the post-closing working capitaladjustments and the indemnification obligations under the Datasource Agreement.The Company also issued 93,604 shares of restricted common stock with an aggregate fair value of $4,483 to certain key employees of Datasource, each ofwhom accepted employment positions with the Company upon consummation of the combination. The restricted common stock vest proportionally over four yearsand the fair value of these grants will be recognized as compensation expense on a straight line basis over the vesting term.Datasource is specialized in Enterprise Data Management and Business Intelligence. Datasource helps clients design data management strategies, implementdata infrastructure and manage data assets. This acquisition expands the Company's addressable market within analytics and allows it to compete in the large andgrowing enterprise data management and business intelligence markets. Accordingly, the Company paid a premium for the acquisition, which is reflected in thegoodwill recognized from the purchase price allocation.The Company has preliminarily allocated the purchase price to the net tangible and intangible assets based on their fair values as set forth below: AmountTangible assets$3,582Tangible liabilities(1,503)Identifiable intangible assets: Customer relationships6,340Developed technology520Trade names and trademarks380Goodwill10,999Total purchase price$20,318The amount of goodwill recognized from the Datasource acquisition is deductible for tax purposes.The customer relationships from the Datasource acquisition are being amortized over the weighted average useful life of 6 years, and developed technologyand trademarks are being amortized over the useful life of 5 years and 3 years, respectively.F-24Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)Under ASC topic 805, “Business Combinations,” the preliminary allocation of the purchase price to the tangible and intangible assets and liabilities acquiredmay change for a period of up to one year from the date of the acquisition. The Company’s purchase accounting for Datasource as of December 31, 2016 wasincomplete and the Company expects to complete the working capital adjustment and valuation of the tangible assets, intangible assets and liabilities assumed as ofthe acquisition date during the first quarter of 2017. Accordingly, the Company may adjust the amounts recorded as of December 31, 2016 to reflect the finalvaluations of the assets acquired or liabilities assumed.During the year ended December 31, 2016, the Company recognized $633 as acquisition related costs for its Liss, IQR and Datasource acquisitions. Suchamounts are included in general and administrative expenses in the consolidated statements of income. The Company’s results of operations for the year endedDecember 31, 2016 includes revenues of $6,855 from its Liss, IQR and Datasource acquisitions from the date on which these acquisitions were consummatedthrough December 31, 2016. It is not practicable to disclose the net earnings since management does not allocate or evaluate operating expenses and income taxesat that level.GoodwillThe following table sets forth details of the Company’s goodwill balance as of December 31, 2016 :Insurance Healthcare TT&L F&A Analytics All Other TotalBalance as at January 1, 2015$35,824 $19,276 $13,833 $48,555 $16,785 $5,326 $139,599Acquisitions— — — — 33,155 — 33,155Currency translation adjustments— — (555) (664) — — (1,219)Balance as at December 31, 2015$35,824 $19,276 $13,278 $47,891 $49,940 $5,326 $171,535Acquisitions2,510 — — — 13,598 — 16,108Currency translation adjustments(224) — (295) (354) — — (873)Balance as at December 31, 2016$38,110 $19,276 $12,983 $47,537 $63,538 $5,326 $186,770Based on the results of the impairment testing performed during the year ended December 31, 2016 , the Company’s goodwill was not impaired. TheCompany makes every reasonable effort to ensure that it accurately estimates the fair value of the reporting units. However, future changes in the assumptions usedto make these estimates could result in an impairment loss.F-25Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)Intangible AssetsInformation regarding the Company’s intangible assets is set forth below: As of December 31, 2016 GrossCarrying Amount AccumulatedAmortization Net CarryingAmountFinite-lived intangible assets:     Customer relationships$75,181 $(32,968) $42,213Leasehold benefits2,715 (2,247) 468Developed technology14,186 (6,468) 7,718Non-compete agreements2,045 (1,612) 433Trade names and trademarks5,360 (3,322) 2,038 $99,487 $(46,617) $52,870Indefinite-lived intangible assets:     Trade names and trademarks$900 $— $900Total intangible assets$100,387 $(46,617) $53,770  As of December 31, 2015 GrossCarrying Amount AccumulatedAmortization Net CarryingAmountFinite-lived intangible assets:     Customer relationships$64,816 $(24,215) $40,601Leasehold benefits2,789 (2,109) 680Developed technology12,234 (4,363) 7,871Non-compete agreements2,045 (1,451) 594Trade names and trademarks4,770 (2,683) 2,087 $86,654 $(34,821) $51,833Indefinite-lived intangible assets:     Trade names and trademarks$900 $— $900Total intangible assets$87,554 $(34,821) $52,733Amortization expense for the years ended December 31, 2016 , 2015 and 2014 was $11,873 , $10,226 and $6,623 , respectively. The remaining weightedaverage life of intangible assets was 5.8 years for customer relationships, 2.4 years for leasehold benefits, 4.9 years for developed technology, 2.5 years for non-compete agreements and 5.3 years for trade names and trademarks.Estimated amortization of intangible assets during the year ending December 31:2017$13,910201812,156201911,25720204,1112021 and thereafter11,436Total$52,870F-26Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)9. Accrued expenses and other current liabilitiesAccrued expenses and other current liabilities consists of the following: December 31, 2016 December 31, 2015Accrued expenses$30,690 $26,238Derivative instruments1,430 1,226Client liability account4,005 2,217Other current liabilities7,139 4,569Accrued expenses and other current liabilities$43,264 $34,25010. Non-current liabilitiesNon-current liabilities consists of the following: December 31, 2016 December 31, 2015Derivative instruments$828 $1,132Unrecognized tax benefits3,640 3,066Deferred rent7,237 6,515Retirement benefits1,977 1,441Other non-current liabilities1,137 5,501Non-current liabilities$14,819 $17,65511. Fair Value MeasurementsASC topic 820, “Fair Value Measurements and Disclosures ” ("ASC No. 820") defines fair value as the price that would be received upon sale of an asset orpaid upon transfer of a liability in an orderly transaction between market participants at the measurement date and in the principal or most advantageous market forthat asset or liability. The fair value should be calculated based on assumptions that market participants would use in pricing the asset or liability, not onassumptions specific to the entity. In addition, the fair value of liabilities should include consideration of non-performance risk, including the Company’s owncredit risk.ASC No. 820 establishes a three-level hierarchy of fair value measurements based on whether the inputs to those measurements are observable orunobservable. Observable inputs reflect market data obtained from independent sources, while unobservable inputs reflect the Company’s market assumptions. Thefair-value hierarchy requires the use of observable market data when available and consists of the following levels:•Level 1—Quoted prices for identical instruments in active markets;•Level 2—Quoted prices for similar instruments in active markets; quoted prices for identical or similar instruments in markets that are not active; andmodel-derived valuations in which all significant inputs are observable in active markets; and•Level 3—Valuations derived from valuation techniques in which one or more significant inputs are unobservable.The following table sets forth the Company’s assets and liabilities that were accounted for at fair value as of December 31, 2016 and 2015 . The tableexcludes short-term investments, accounts receivable, accounts payable and accrued expenses for which fair values approximate their carrying amounts.F-27Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)Assets and Liabilities Measured at Fair ValueThe assets and liabilities measured at fair value on recurring basis are summarized below:As of December 31, 2016Level 1 Level 2 Level 3 TotalAssets   Money market and mutual funds*$118,185 $— $— $118,185Derivative financial instruments— 6,319 — 6,319Total$118,185 $6,319 $— $124,504Liabilities   Derivative financial instruments$— $2,258 $— $2,258Total$— $2,258 $— $2,258   As of December 31, 2015Level 1 Level 2 Level 3 TotalAssets   Money market and mutual funds*$118,478 $— $— $118,478Derivative financial instruments— 4,184 — 4,184Total$118,478 $4,184 $— $122,662Liabilities   Derivative financial instruments$— $2,358 $— $2,358Fair value of earn-out consideration——4,0604,060Total$— $2,358 $4,060 $6,418* Included as a part of cash and cash equivalents.Derivative Financial Instruments: The Company’s derivative financial instruments consist of foreign currency forward exchange contracts. Fair values forderivative financial instruments are based on independent sources including highly rated financial institutions and are classified as Level 2. See Note 12 for furtherdetails.Fair value of earn-out consideration: The fair value measurement of earn-out consideration is determined using Level 3 inputs. The Company’s earn-outconsideration represents a component of the total purchase consideration for its acquisition of RPM Direct LLC and RPM Data Solutions LLC (collectively,"RPM") in 2015. The measurement was calculated using unobservable inputs based on the Company’s own assessment of achievement of certain performancegoals by RPM during the 2015 and 2016 calendar years. The Company estimated the fair value of the earn out consideration to be $4,060 utilizing a Monte Carlosimulation as at December 31, 2015. The Monte-Carlo simulation model simulates a range of possible performance levels and estimates the probabilities of thepotential payouts. This model also incorporates a range of assumptions like discount rate, risk-free rate, assumed cost of debt, etc. The performance goals of RPMwere not achieved during calendar year 2016 and accordingly the Company reduced the liability to nil as of December 31, 2016.12. Derivatives and Hedge AccountingThe Company uses derivative instruments and hedging transactions to mitigate exposure to foreign currency fluctuation risks associated with forecastedtransactions denominated in certain foreign currencies and to minimize earnings and cash flow volatility associated with changes in foreign currency exchangesrates. The Company’s derivative financial instruments are largely forward foreign exchange contracts that are designated effective and that qualify as cash flowhedges under ASC No. 815. The Company had outstanding cash flow hedges totaling $218,545 as of December 31, 2016 and $230,894 as of December 31, 2015 .The changes in the fair value of these cash flow hedges is recognized in the other comprehensive income on the Company's consolidated balance sheet.The Company also enters into foreign currency forward contracts to economically hedge its intercompany balances and other monetary assets and liabilitiesdenominated in currencies other than functional currencies. These derivatives do not qualifyF-28Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)as fair value hedges under ASC No. 815. Changes in the fair value of these derivatives are recognized in the consolidated statements of income and are included inforeign exchange gain/loss. The Company’s primary exchange rate exposure is with the Indian Rupee, the U.K. pound sterling and the Philippine peso. TheCompany also has exposure to Colombian pesos, Czech Koruna, Euro, South African ZAR and other local currencies in which it operates. Outstanding foreigncurrency forward contracts amounted to $71,318 and GBP 11,153 as of December 31, 2016 and amounted to $61,641 and GBP 13,256 as of December 31, 2015 .The Company estimates that approximately $1,781 of net derivative losses included in accumulated other comprehensive loss (“AOCI”) could be reclassifiedinto earnings within the next twelve months based on exchange rates prevailing as of December 31, 2016 . At December 31, 2016 , the maximum outstanding termof the cash flow hedges was forty-five months .The Company evaluates hedge effectiveness at the time a contract is entered into as well as on an ongoing basis. If during this time a contract is deemedineffective, the change in the fair value is recorded in the consolidated statements of income and is included in foreign exchange gain/(loss). For hedging positionsthat are discontinued because the forecasted transaction is not expected to occur by the end of the originally specified period, any related amounts recorded inequity are reclassified to earnings. There were no such significant amounts of gains or losses that were reclassified from AOCI into earnings during the years endedDecember 31, 2016 and 2015 .The following tables set forth the fair value of the foreign currency exchange contracts and their location on the consolidated financial statements:Derivatives designated as hedging instruments: December 31, 2016 December 31, 2015Other current assets:   Foreign currency exchange contracts$3,211 $2,664Other assets:   Foreign currency exchange contracts$2,994 $1,175Accrued expenses and other current liabilities:   Foreign currency exchange contracts$1,430 $1,226Other non-current liabilities:   Foreign currency exchange contracts$828 $1,132Derivatives not designated as hedging instruments: December 31, 2016 December 31, 2015Other current assets:   Foreign currency exchange contracts$113 $345F-29Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)The following tables set forth the effect of foreign currency exchange contracts on the consolidated statements of income for the years ended December 31,2016 and 2015 :Derivatives in Cash FlowHedgingRelationshipsAmount ofGain/(Loss)Recognizedin AOCI onDerivative(Effective Portion) Location ofGain/(Loss)Reclassified fromAOCI into Income(Effective Portion) Amount of Gain/(Loss) Reclassifiedfrom AOCI intoIncome (EffectivePortion) Location ofGain/(Loss)Recognized inIncome onDerivative(Ineffective Portionand AmountExcluded fromEffectivenessTesting) Amount ofGain/(Loss)Recognized inIncome onDerivative(IneffectivePortion andAmountExcludedfromEffectivenessTesting) 2016 2015   2016 2015   2016 2015Foreign exchangecontracts$3,895 $(1,111) Foreign exchangegain/(loss) $1,434 $(1,117) Foreign exchangegain/(loss) $— $—Derivatives not designatedas Hedging Instruments  Amount of Gain/(Loss)Recognized in Incomeon DerivativesLocation of Gain or (Loss) Recognized inIncome on Derivatives 2016 2015Foreign exchange contractsForeign exchange gain $4,790 $86213. BorrowingsOn October 24, 2014, the Company entered into a credit agreement (as amended, the “Credit Agreement”) with certain lenders and JPMorgan Chase Bank,N.A., as Administrative Agent. The Credit Agreement provided for a $50,000 revolving credit facility (the “Credit Facility”), including a letter of credit sub-facility, for a period of five years. The Company had an option to increase the commitments under the Credit Facility by up to an additional $50,000 , which itexercised on February 23, 2015 through an amendment to the Credit Agreement. The Credit Facility has a maturity date of October 24, 2019 and is voluntarily pre-payable from time to time without premium or penalty. The Company entered into a second amendment to the Credit Agreement effective as of September 28,2015 to address a minor clarification to the definition of change of control.Borrowings under the Credit Agreement bear interest at a rate equal to the specified prime rate (alternate base rate) or adjusted LIBO rate, plus, an applicablemargin. The applicable margin is tied to the Company’s leverage ratio and ranges from 0.25% to 0.75% per annum with respect to loans pegged to the specifiedprime rate, and 1.25% to 1.75% per annum on loans pegged to the adjusted LIBO rate. The revolving credit commitments under the Credit Agreement are subjectto a commitment fee. The commitment fee is also tied to the Company’s leverage ratio, and ranges from 0.20% to 0.30% per annum on the average daily amountby which the aggregate revolving commitments exceed the sum of outstanding revolving loans and letter of credit obligations. The Credit Facility carried aneffective interest rate of 2.21%  per annum during the year ended December 31, 2016.Borrowings under the Credit Facility may be used for working capital, general corporate purposes and for acquisitions. The amount outstanding as ofDecember 31, 2016 is $45,000 , of which $10,000 is expected to be repaid within next twelve months and is included under “short-term borrowings” in theconsolidated balance sheet. In connection with the financing, the Company incurred debt issuance costs, which are deferred and amortized as an adjustment tointerest expense over the term of the Credit Facility. The unamortized debt issuance costs as of December 31, 2016 and December 31, 2015 was $272 and $368 ,respectively and is included under "other current assets" and “other assets” in the consolidated balance sheets.F-30Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)The Credit Facility is guaranteed by the Company's domestic subsidiaries and material foreign subsidiaries and is secured by all or substantially all of theassets of the Company and its material domestic subsidiaries. The Credit Agreement contains certain covenants including a restriction on our indebtedness, and acovenant to not permit the interest coverage ratio (the ratio of EBIT to cash interest expense) or the leverage ratio (total funded indebtedness to EBITDA), for thefour consecutive quarter period ending on the last day of each fiscal quarter, to be less than 3.5 to 1.0 or 2.5 to 1.0, respectively.  At December 31, 2016, we werein compliance with the financial covenants listed above.14. Capital StructureCommon StockThe Company has one class of common stock outstanding.During the years ended December 31, 2016 and 2015 , the Company acquired 17,676 and 15,078 shares of common stock, respectively from employees inconnection with withholding tax payments related to the vesting of restricted stock for a total consideration of $807 and $484 , respectively. The weighted averagepurchase price per share of $45.65 and $32.10 , respectively, was the average of the high and low price of the Company’s share of common stock on the NasdaqGlobal Select Market on the trading day prior to the vesting date of the shares of restricted stock.On December 30, 2014, the Company’s Board of Directors authorized up to an annual $20,000 common stock repurchase program (the “2014 RepurchaseProgram”), under which shares may be purchased by the Company from time to time from the open market and through private transactions during each of thefiscal years 2015 to 2017 .During the year ended December 31, 2016 , the Company purchased 364,056 shares of its common stock for an aggregate purchase price of approximately$17,396 , including commissions, representing an average purchase price per share of $47.78 under the 2014 Repurchase program.During the year ended December 31, 2015 , the Company purchased 377,015 shares of its common stock for an aggregate purchase price of approximately$13,711 , including commissions, representing an average purchase price per share of $36.37 under the 2014 Repurchase program.Repurchased shares have been recorded as treasury shares and will be held until the Board of Directors designates that these shares be retired or used forother purposes.15. Employee Benefit PlansThe Company’s Gratuity Plans in India ("Gratuity Plan") provide for lump sum payment to vested employees on retirement or upon termination ofemployment in an amount based on the respective employee’s salary and years of employment with the Company. Liabilities with regard to the Gratuity Plans aredetermined by actuarial valuation using the projected unit credit method. Current service costs for the Gratuity Plan are accrued in the year to which they relate.Actuarial gains or losses or prior service costs, if any, resulting from amendments to the plans are recognized and amortized over the remaining period of service ofthe employees.In addition, the Company’s subsidiary operating in the Philippines conforms to the minimum regulatory benefit which provide for lump sum payment tovested employees on retirement from employment in an amount based on the respective employee’s salary and years of employment with the Company (the"Philippines Plan"). The benefit costs of the Philippines Plan for the year are calculated on an actuarial basis.F-31Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)The benefit obligation has been measured as of December 31, 2016 . The following table sets forth the activity and the funded status of the Gratuity Plansand the amounts recognized in the Company’s consolidated financial statements at the end of the relevant periods:     December 31, 2016 2015Change in projected benefit obligation:   Projected benefit obligation at the beginning of the year$7,909 $7,563Service cost1,601 1,638Interest cost599 550Benefits paid(837) (851)Actuarial (gain)/loss677 (609)Acquisition47 —Effect of exchange rate changes(285) (382)    Projected benefit obligation at the end of the year$9,711 $7,909Unfunded amount–non-current$1,977 $1,441Unfunded amount–current2,094 1,545Total accrued liability$4,071 $2,986    Accumulated benefit obligation$6,533 $5,537Net gratuity cost includes the following components: Year ended December 31, 2016 2015 2014Service cost$1,601 $1,638 $1,523Interest cost599 550 559Expected return on plan assets(416) (385) (172)Actuarial loss90 211 149Net gratuity cost$1,874 $2,014 $2,059The amount in accumulated other comprehensive loss that is expected to be recognized as a component of net periodic benefit cost over the next fiscal yearis $268 . The components of accumulated other comprehensive loss that have not been recognized as components of net gratuity cost in the statement of income asof December 31, 2016 and 2015 is as follows: December 31, 2016 2015Net actuarial loss$489 $77Net prior service cost9 9Accumulated other comprehensive loss, net of tax$498 $86 The weighted average actuarial assumptions used to determine benefit obligations and net periodic gratuity cost are: December 31, 2016 2015 2014Discount rate6.8% 7.8% 8.0%Rate of increase in compensation levels9.2% 8.4% 8.2%Expected long term rate of return on plan assets per annum9.0% 9.0% 9.0%F-32Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)The Company evaluates these assumptions annually based on its long-term plans of growth and industry standards. The discount rates are based on currentmarket yields on government securities adjusted for a suitable risk premium.Expected benefit payments during the year ending December 31, 2017$2,7822018$2,4072019$2,1462020$1,9602021$1,7852022 to 2026$5,238The Company's gratuity plan in India is partially funded and the Philippines Plan is unfunded. The Company makes annual contributions to the employees’gratuity fund established with Life Insurance Corporation of India and HDFC Standard Life Insurance Company. They calculate the annual contribution required tobe made by the Company and manage the Gratuity Plans, including any required payouts. Fund managers manage these funds on a cash accumulation basis anddeclare interest retrospectively on March 31 of each year.Change in Plan Assets Plan assets at January 1, 2015$4,752Actual return355Employer contribution903Benefits paid*(851)Effect of exchange rate changes(236)Plan assets December 31, 2015$4,923Actual return450Employer contribution1,242Benefits paid*(837)Effect of exchange rate changes(138)Plan assets December 31, 2016$5,640     * All Benefits payments were made through the plan assets during the year ended December 31, 2016 and December 31, 2015.The Exl Service 401(k) Plan (the “401(k) Plan”) under Section 401(k) of the Internal Revenue Code of 1986 (the “Code”), covering all eligible employees,as defined in the Code is a defined contribution plan. The Company may make discretionary contributions of up to a maximum of 3% of employee compensationwithin certain limits. Contributions to the 401(k) Plan amounted to $2,383 , $1,907 and $1,503 during the years ended December 31, 2016 , 2015 and 2014 ,respectively.During the years ended December 31, 2016 , 2015 and 2014 , the Company contributed $6,306 , $5,753 and $5,802 for the years ended December 31, 2016,2015 and 2014, respectively, for various defined contribution plans on behalf of its employees in India, the Philippines, Bulgaria, Romania, the Czech Republic,South Africa, Colombia, and Singapore.F-33Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)16. LeasesThe Company finances its use of certain motor vehicles under various lease arrangements provided by financial institutions. Future minimum lease paymentsunder these capital leases as of December 31, 2016 are as follows:Year ending December 31:2017$28920181862019117202047Total minimum lease payments639Less: amount representing interest107Present value of minimum lease payments532Less: current portion232Long term capital lease obligation$300The Company conducts its operations using facilities leased under non-cancelable operating lease agreements that expire at various dates. Future minimumlease payments under non-cancelable agreements expiring after December 31, 2016 are set forth below:        Year ending December 31:2017$9,58620188,11920195,89520204,08520211,9502022 and thereafter1,398Future minimum lease payment$31,033The operating leases are subject to renewal periodically and have scheduled rent increases. The Company recognizes rent on such leases on a straight linebasis over the non-cancelable lease period determined under ASC topic 840, “Leases”. Rent expense under both cancelable and non-cancelable operating leaseswas $21,382 , $19,943 and $18,884 for the years ended December 31, 2016 , 2015 and 2014 , respectively. Deferred rent as of December 31, 2016 and 2015 was$7,915 and $7,066 , respectively, and is included under “Accrued expenses and other current liabilities” and “Non-current liabilities” in the consolidated balancesheets.17. Income TaxesThe components of income before income taxes consist of the following: Year ended December 31, 2016 2015 2014Domestic$12,652 $25,045 $(4,785)Foreign71,232 50,731 42,423 $83,884 $75,776 $37,638F-34Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)The income tax expense consists of the following: Year ended December 31, 2016 2015 2014Current provision/(benefit):     Domestic$7,107 $9,951 $(1,069)Foreign18,428 12,022 6,186 $25,535 $21,973 $5,117Deferred provision/(benefit):     Domestic$(2,506) $3,041 $535Foreign(878) (803) (459) $(3,384) $2,238 $76Income tax expense$22,151 $24,211 $5,193The effective income tax rate differs from the amount computed by applying the U.S. federal statutory income tax rate to income before income taxesapproximately as follows: December 31, 2016 2015 2014Expected tax expense$29,361 $26,521 $12,797Change in valuation allowance22 19 64Impact of tax holiday(4,027) (2,991) (3,208)Foreign tax rate differential(2,716) (2,797) (3,327)Deferred tax (benefit)/provision(878) (803) (459)Unrecognized tax benefits and interest495 324 (1,846)State taxes, net of Federal taxes202 1,327 593Non-deductible expenses144 26 15Prior year tax expense/(benefit)— 2,450 —Other(452) 135 564Tax expense$22,151 $24,211 $5,193The effective tax rate decreased from 32.0% for the year ended December 31, 2015 to 26.4% for the year ended December 31, 2016. The decrease was theresult of (i) higher income tax expense during the year ended December 31, 2015 due to certain adjustments; (ii) lower domestic profits in 2016; and (iii) higherearnings and incentives in lower tax jurisdictions.We also derive benefit from a corporate tax holiday in the Philippines for our operations centers established there over the last several years. The tax holidayexpired for two of our centers in 2014 and in 2016 and will expire over the next six years for other centers, which may lead to an increase in our overall tax rate.Following the expiry of the tax exemption, income generated from centers in the Philippines will be taxed at the prevailing annual tax rate, which is currently 5%on gross income.Certain operations centers in India, which were established in Special Economic Zones (“SEZs”), are eligible for tax incentives until 2025. These operationscenters are eligible for a 100% income tax exemption for first five years of operations and 50% exemption for a period of five years thereafter.The diluted earnings per share effect of the tax holiday is $0.12 , $0.09 and $0.10 for the years ended December 31, 2016 , 2015 and 2014 , respectively.F-35Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)The components of the deferred tax balances as of December 31, 2016 and 2015 are as follows: December 31, 2016 2015Deferred tax assets:   Tax credit carry forward$4,806 $5,164Depreciation and amortization3,765 3,777Share-based compensation10,385 8,099Accrued employee costs and other expenses5,130 3,079Net operating loss carry forwards1,856 3,746Unrealized exchange loss2,099 1,136Deferred rent1,307 1,292Others484 62 $29,832 $26,355Valuation allowance(454) (595)Deferred tax assets$29,378 $25,760Deferred tax liabilities:   Unrealized exchange gain$1,414 $848Intangible assets13,165 11,163Deferred tax liabilities:$14,579 $12,011Net deferred tax assets$14,799 $13,749Deferred tax assets and liabilities are recognized for future tax consequences attributable to temporary differences between the financial statement carryingvalues of assets and liabilities and their respective tax bases and operating loss carry forwards. At December 31, 2016 and 2015 , the Company performed ananalysis of the deferred tax asset valuation allowance for net operating loss carry forward for its domestic entities. Based on this analysis, the Company continuesto carry a valuation allowance on the deferred tax assets on certain net operating loss carry forwards. Accordingly, the Company had recorded a valuationallowance of $351 and $512 as of December 31, 2016 and 2015 , respectively. The Company also recorded a valuation allowance of $103 and $83 related to taxcredit carry forward as of December 31, 2016 and 2015, respectively.As a result of the multiple acquisitions over the last few years, the Company acquired federal and state net operating losses in the United States. As ofDecember 31, 2016 and 2015 , the Company has federal net operating loss carry forwards of approximately $4,052 and $9,063 , respectively, which expire throughvarious years until 2032 . The Company’s federal net operating loss carry forwards are subject to certain annual utilization limitations under Section 382 of theUnited States Internal Revenue Code. The Company also has state and local net operating loss carry forwards of varying amounts, which are subject to limitationsunder the applicable rules and regulations of those taxing jurisdictions. The Company estimates that it will be able to utilize all of the losses before their expiration.At December 31, 2016 and 2015 , no deferred income taxes have been provided for the Company’s share of undistributed net earnings of foreign operationsdue to management’s intent to reinvest such amounts indefinitely. Such earnings totaled approximately $315,486 and $261,804 as of December 31, 2016 and 2015,respectively. The determination of the amount of such unrecognized deferred taxes is not practicable.The Company’s income tax expense also includes the impact of provisions established for uncertain income tax positions determined in accordance withASC topic 740, “ Income Taxes ” , as well as the related net interest. Tax exposures can involve complex issues and may require an extended resolution period.Although the Company believes that it has adequately reserved for its uncertain tax positions, no assurance can be given that the final tax outcome of these matterswill not be different. The Company adjusts these reserves in light of changing facts and circumstances, such as the closing of a tax audit or the refinement of anestimate. To the extent that the final tax outcome of these matters differs from the amounts recorded, such differences will impact the income tax expense in theperiod in which such determination is made.F-36Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)The following table summarizes the activity related to the gross unrecognized tax benefits from January 1, 2016 through December 31, 2016Balance as of January 1, 2016$2,797Increases related to prior year tax positions156Decreases related to prior year tax positions—Increases related to current year tax positions178Decreases related to current year tax positions—Effect of exchange rate changes(44)Balance as of December 31, 2016$3,087The unrecognized tax benefits as of December 31, 2016 of $3,087 , if recognized, would impact the effective tax rate.The Company has recognized interest of $315 and $205 during the years ended December 31, 2016 and 2015 , respectively, which is included in the incometax expense in the consolidated statements of income. As of December 31, 2016 and 2015 , the Company has accrued interest and penalties of $1,553 and $1,269relating to unrecognized tax benefits.18. Stock Based CompensationOn June 19, 2015, at the Company’s 2015 Annual Meeting of Stockholders, the Company's stockholders approved the 2015 Plan, which amended andrestated the 2006 Omnibus Award Plan to, among other things, increased the total number of shares reserved for grants of awards under the 2015 Plan by1,700,000 shares. As of December 31, 2016, the Company had 1,894,867 shares available for grant under the 2015 Plan.Under the 2015 Plan, the Compensation Committee (the “Committee”) may grant awards of non-qualified stock options, incentive stock options, stockappreciation rights, restricted stock, restricted stock units, stock bonus awards, performance based compensation awards (including cash bonus awards and marketcondition based awards) or any combination of the foregoing.The Committee determines which employees are eligible to receive the equity awards, the number of equity awards to be granted, the exercise price, thevesting period and the exercise period. The vesting period for the equity award issued is determined on the date of the grant and is non-transferable during the lifeof the equity award. The majority of options expire ten years from the date of grant. The equity awards generally vest proportionally over a period of four yearsfrom the date of grant, unless specified otherwise.The Company applies the provisions of ASC 718, to account for its stock based compensation, using the modified prospective method of transition. Underthe provisions of this guidance, the estimated fair value of share-based awards granted under stock incentive plans is recognized as compensation expense over thevesting period.The following costs related to the Company’s stock-based compensation plan are included in the consolidated statements of income: Year ended December 31, 2016 2015 2014Cost of revenue$3,664 $2,895 $2,290General and administrative expenses8,372 6,077 4,350Selling and marketing expenses7,734 7,075 4,371Total$19,770 $16,047 $11,011F-37Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)Stock OptionsThe fair value of each stock option granted to employees is estimated on the date of grant using the Black-Scholes option-pricing model.The Company does not anticipate paying any cash dividends in the foreseeable future and therefore uses an expected dividend yield of zero in the optionvaluation model. The Company is required to estimate forfeitures at the time of grant and revise those estimates in subsequent periods if actual forfeitures differfrom those estimates. The Company uses historical data to estimate pre-vesting option forfeitures and records stock-based compensation expense only for thoseawards that are expected to vest. All stock-based payment awards are amortized on a straight-line basis over the requisite service periods of the awards, which aregenerally the vesting periods.Stock option activity under the Company’s stock plans is shown below:Number of Options Weighted- Average Exercise Price Aggregate Intrinsic Value Weighted- Average Remaining Contractual Life (Years)Outstanding at December 31, 20151,210,141 $16.31 $34,6383.50  Granted— —    Exercised(398,239) 16.32    Forfeited— —  Outstanding at December 31, 2016811,902 $16.31 $27,718 2.96Vested and exercisable at December 31, 2016811,902 $16.31 $27,718 2.96The unrecognized compensation cost for unvested options as of December 31, 2016 is nil . The Company did not grant any options during the years endedDecember 31, 2016 and 2015. The weighted-average fair value of options granted during the year ended December 31, 2014 was $9.77 . The total grant date fairvalue of options vested during the years ended December 31, 2016 , 2015 and 2014 was $706 , $1,228 and $2,112 , respectively. The aggregate intrinsic value ofoptions exercised during the years ended December 31, 2016 , 2015 and 2014 was $12,911 , $4,413 and $5,757 , respectively.The following table summarizes the status of the Company’s stock options outstanding, vested and exercisable at December 31, 2016 : Options Outstanding Options Vested and ExercisableRange of Exercise PricesShares Weighted-AverageExercise Price Shares Weighted-AverageExercise Price$8.00 to $15.00362,134 $9.31 362,134 $9.31$15.01 to $21.00194,515 18.84 194,515 18.84$21.01 to $28.00255,253 24.30 255,253 24.30Total811,902 $16.31 811,902 $16.31F-38Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)Restricted Stock and Restricted Stock UnitsAn award of restricted stock is a grant of shares subject to conditions and restrictions set by the Committee. The grant or the vesting of an award of restrictedstock may be conditioned upon service to the Company or its affiliates or upon the attainment of performance goals or other factors, as determined in the discretionof the Committee. The Committee may also, in its discretion, provide for the lapse of restrictions imposed upon an award of restricted stock. Holders of an awardof restricted stock may have, with respect to the restricted stock granted, all of the rights of a stockholder, including the right to vote and to receive dividends.The Committee is authorized to award restricted stock units to participants. The Committee establishes the terms, conditions and restrictions applicable toeach award of restricted stock units, including the time or times at which restricted stock units will be granted or vested and the number of units to be covered byeach award. The terms and conditions of each restricted stock award will be reflected in a restricted stock unit agreement.Any cash or in-kind dividends paid with respect to unvested shares of restricted stock and restricted stock units are withheld by the Company and paid to theholder of such shares of restricted stock, without interest, only if and when such shares of restricted stock and restricted stock units vest. Any unvested shares ofrestricted stock and restricted stock units are immediately forfeited without consideration upon the termination of holder’s employment with the Company or itsaffiliates. Accordingly, the Company’s unvested restricted stock and restricted stock units do not include non-forfeitable rights to dividends or dividend equivalentsand are therefore not considered as participating securities for purposes of earnings per share calculations pursuant to the two-class method.Restricted stock and restricted stock unit activity under the Company’s stock plans is shown below: Restricted Stock Restricted Stock Units Number Weighted-AverageIntrinsic Value Number Weighted-AverageIntrinsic ValueOutstanding at December 31, 2015 (1) (2)134,934 $35.28 1,228,287 $30.06Granted127,063 49.08 468,370 48.94Vested(15,057) 34.61 (358,712) 28.55Forfeited— — (81,657) 32.38Outstanding at December 31, 2016 (1)246,940 $42.42 1,256,288 $37.38     (1) Excludes 19,874 and 21,364 restricted stock units vested during the years ended December 31, 2016 and 2015 , respectively. As of December 31, 2016 and 2015 restrictedstock units vested for which the underlying common stock is yet to be issued are 135,054 and 149,364 , respectively.(2) Includes adjustment of 5,296 forfeited shares in 2015.The fair value of restricted stock and restricted stock units is generally the market price of the Company’s shares on the date of grant. As of December 31,2016 , unrecognized compensation cost of $43,016 is expected to be expensed over a weighted average period of 2.70 years . The weighted-average fair value ofrestricted stock and restricted stock units granted during the years ended December 31, 2016 , 2015 and 2014 was $48.97 , $35.18 and $26.47 , respectively. Thetotal grant date fair value of restricted stock and restricted stock units vested during the years ended December 31, 2016 , 2015 and 2014 was $10,761 , $12,620and $11,393 , respectively.During the year ended December 31, 2016 , the Company granted 33,459 and 93,604 restricted stock in connection with its Liss and Datasource acquisitions,respectively, and 21,987 restricted stock units in connection with its IQR acquisition. During the year ended December 31, 2015, the Company granted 122,131restricted stock in connection with its RPM acquisition. The fair value of these grants will be recognized as compensation expense on a straight-line basis over thevesting term.F-39Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)Performance Based Stock AwardsUnder the 2015 Plan, the Company grants performance-based restricted stock units (“PRSUs”) to executive officers and other specified employees. 50% ofthe PRSUs cliff vest at the end of a three -year period based on a revenue target for the third year (“PUs”). However, for PUs granted in 2014 and 2015, up to one-third of the PUs may be earned based on the Company’s revenue performance in each of the first two years against annual revenue targets in those years. The totalamount of PUs that the recipient earns based on these performance criteria will be the greater of (i) the PUs earned in the year of vesting and (ii) the sum of theearned PUs during the first two years. The remaining 50% is based on a market condition (“MUs”) that is contingent on the Company meeting or exceeding thetotal shareholder return relative to a group of peer companies specified under the program measured over a three -year performance period. The award recipientmay earn up to two hundred percent ( 200% ) of the PRSUs granted based on the actual achievement of targets.The fair value of each PU was determined based on the market price of one common share on the date of grant, and the associated compensation expensewas calculated on the basis that performance targets at 100% of the PUs is probable of being achieved. The compensation expense for the PUs is recognized on astraight-line basis over the service period, which is through the end of the third year. Over this period, the number of shares that will be issued will be adjustedupward or downward based upon the probability of achievement of the performance targets. The ultimate number of shares issued and the related compensationcost recognized as an expense will be based on a comparison of the final performance metrics to the specified targets.The grant date fair value for the MUs was determined using a Monte Carlo simulation model and the related compensation expense will be expensed on astraight-line basis over the vesting period. All compensation expense related to the MUs will be recognized if the requisite performance period is fulfilled, even ifthe market condition is not achieved.The Monte-Carlo simulation model simulates a range of possible future stock prices and estimates the probabilities of the potential payouts. This model alsoincorporates the following ranges of assumptions:•The historical volatilities are used over the most recent three-year period for the components of the peer group.•The risk-free interest rate is based on the U.S. Treasury rate assumption commensurate with the three-year performance period  •Since the plan stipulates that the awards are based upon the TSR of the Company and the components of the peer group, it is assumed that the dividendsget reinvested in the issuing entity on a continuous basis.•The correlation coefficients are used to model the way in which each entity tends to move in relation to each other are based upon the price data used tocalculate the historical volatilities.The fair value of each MU granted to employees is estimated on the date of grant using the following weighted average assumptions: Year ended December 31, 2016 2015 2014Dividend yield— — —Expected life (years)2.85 2.84 2.88Risk free interest rate0.88% 0.98% 0.65%Volatility28.0% 30.3% 30.4%F-40Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)Performance restricted stock unit activity under the Company’s stock plans is shown below: Revenue Based PRSUs Market Condition Based PRSUs Number Weighted AvgFair Value Number Weighted AvgFair ValueOutstanding at December 31, 2015107,213 $30.88 207,212 $38.80Granted59,861 48.57 59,859 67.94Addition due to achievement of higher-than-target performance*30725.6344,10033.60Vested(44,407) 25.63 (88,200) 33.60Forfeited(7,800) 36.51 (7,800) 54.16Outstanding at December 31, 2016115,174 $41.70 215,171 $47.42* Represents additional shares issued in respect of MUs granted in February 2014 due to the achievement of higher-than-target performance.As of December 31, 2016 , unrecognized compensation cost of $8,603 is expected to be expensed over a weighted average period of 1.59 years .Subsequent to December 31, 2016, the Company granted approximately 495,000 PRSUs and restricted stock units to its employees.19. Commitments and ContingenciesCapital CommitmentsAt December 31, 2016 , the Company has committed to spend approximately $15,400 under agreements to purchase property, plant and equipment. Thisamount is net of capital advances paid in respect of these purchases.Other CommitmentsCertain units of the Company’s Indian subsidiaries were established as 100% Export-Oriented units or under the Software Technology Parks of India(“STPI”) scheme promulgated by the Government of India. These units are exempt from customs, central excise duties, and levies on imported and indigenouscapital goods, stores, and spares. The Company has undertaken to pay custom duties, service taxes, levies, and liquidated damages payable, if any, in respect ofimported and indigenous capital goods, stores and spares consumed duty free, in the event that certain terms and conditions are not fulfilled. The Company’smanagement believes, however, that these units have in the past satisfied and will continue to satisfy the required conditions.The Company’s operations centers in the Philippines are registered with the Philippine Economic Zone Authority (“PEZA”). The registration provides theCompany with certain fiscal incentives on the import of capital goods and requires Exl Philippines to meet certain performance and investment criteria. TheCompany’s management believes that these centers have in the past satisfied and will continue to satisfy the required criteria.ContingenciesU.S. and Indian transfer pricing regulations require that any international transaction involving associated enterprises be at an arm’s-length price.Accordingly, the Company determines the appropriate pricing for the international transactions among its associated enterprises on the basis of a detailedfunctional and economic analysis involving benchmarking against transactions among entities that are not under common control. The tax authorities havejurisdiction to review this arrangement and in the event that they determine that the transfer price applied was not appropriate, the Company may incur increasedtax liability, including accrued interest and penalties. The Company is currently involved in disputes with the Indian tax authorities over the application of certainof its transfer pricing policies for some of its subsidiaries. Further, the Company and a U.S. subsidiary are engaged in tax litigation with the income-tax authoritiesin India on the issue of permanent establishment.F-41Table of ContentsEXLSERVICE HOLDINGS, INC.NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS—(continued)December 31, 2016(In thousands, except share and per share amounts)The aggregate disputed amount demanded by Income tax authorities from the Company related to its transfer pricing issues for tax years 2003 to 2014 and itspermanent establishment issues for tax years 2003 to 2007 as of December 31, 2016 and 2015 is $17,963 and $21,360 , respectively, of which the Company hasmade payments or provided bank guarantee to the extent $8,640 and $14,668 , respectively. Amounts paid as deposits in respect of such assessments aggregating to$6,690 and $12,665 as of December 31, 2016 and 2015 , respectively, are included in “Other assets” and amounts deposited for bank guarantees aggregating to$1,950 and $2,003 as of December 31, 2016 and 2015 , respectively, are included in “Restricted cash” in the non-current assets section of the Company’sconsolidated balance sheets.Based on advice from its Indian tax advisors, the facts underlying the Company’s position and its experience with these types of assessments, the Companybelieves that the probability that it will ultimately be found liable for these assessments is remote and accordingly has not accrued any amount with respect to thesematters in its consolidated financial statements. The Company does not expect any impact from these assessments on its future income tax expense. It is possiblethat the Company might receive similar orders or assessments from tax authorities for subsequent years. Accordingly even if these disputes are resolved, the Indiantax authorities may still serve additional orders or assessments.F-42Exhibit 10.6THIS EMPLOYMENT AGREEMENT (the “ Agreement ”), dated as of November 19, 2016 is entered into by and betweenExlService Holdings, Inc., a company organized under the laws of Delaware (“ Holdings ”) (together with ExlService.com, Inc. (“ExlService ”), the “ Company ”), and Nagaraja Srivatsan (“ Executive ” or “You”).WHEREAS, Executive has offered to serve the Company, and the Company desires to employ Executive, subject tothe terms and conditions set forth herein.NOW, THEREFORE, in consideration of the mutual agreements, provisions and covenants contained herein, andintending to be legally bound hereby, the parties hereto agree as set forth below:1. Term; Effectiveness. (%3) The term of Executive’s employment under this Agreement shall commence asof the later of December 10, 2016 or the Executive’s first day of active employment with the Company (the “ Effective Date ”) andshall continue until Executive’s employment under this Agreement is terminated pursuant to the provisions of Section 5 hereof. Theperiod of time from the Effective Date through the termination of Executive’s employment hereunder is herein referred to as the “Term .”(a)      Executive agrees and acknowledges that Executive is an at-will employee and the Company has no obligationto maintain the Term or to continue Executive’s employment hereunder for any specific period of time, and Executive expresslyacknowledges that no promises or understandings to the contrary have been made or reached.(b)      This Agreement shall be binding upon the parties upon the execution hereof.2. Definitions. For purposes of this Agreement, the following terms, as used herein, shall have thedefinitions set forth below.(a)      “ Affiliate ” means, with respect to any specified Person, any other Person that directly or indirectly, throughone or more intermediaries, Controls, is Controlled by, or is under common Control with, such specified Person, provided that, inany event, any business in which the Company has any direct or indirect ownership interest shall be treated as an Affiliate of theCompany.(b)      “ Control ” means, the possession, direct or indirect, of the power to direct or cause the direction of themanagement and policies of a Person, whether through the ownership of voting securities, by contract or otherwise.(c)      “ Person ” means any individual, corporation, partnership, limited liability company, firm, joint venture,association, joint-stock company, trust, unincorporated organization, governmental or regulatory body or other entity.Srivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx2(d)      “ Subsidiary ” means, with respect to any Person, (i) any corporation of which at least a majority of the votingpower with respect to the capital stock is owned, directly or indirectly, by such Person, any of its other Subsidiaries or anycombination thereof or (ii) any Person other than a corporation in which such Person, any of its other Subsidiaries or anycombination thereof has, directly or indirectly, at least a majority of the total equity or other ownership interest therein.3. Duties and Responsibilities. (%3) Executive agrees to be employed by the Company and be activelyengaged on a full-time basis in the business and activities of the Company and its Affiliates for the entirety of the Term, and, subjectto Section 3(c), to devote substantially all of Executive’s working time and attention to the Company and its Affiliates and thepromotion of its business and interests and the performance of Executive’s duties and responsibilities hereunder. During the Term,Executive agrees to use his reasonable best efforts to ensure that the business and activities of the Company and its Subsidiaries, thatare under his direction, are conducted in accordance with the Company’s practices and/or applicable laws, rules and regulations inall material respects and as such are interpreted by the Company’s law department and compliance professionals. Executive shall beemployed hereunder as Executive Vice President, Sales & Marketing, Consulting and Strategy and the Chief Growth Officer, orsuch other title as agreed to between Executive and the Chief Executive Officer of Holdings. Executive shall have such duties andresponsibilities customary for companies of comparable size to the Company in the Company’s industry and commensurate withExecutive’s status and position hereunder and as directed from time to time by the Chief Executive Officer of Holdings.(a)      During the Term, Executive will be available to carry out his duties as Executive Vice President, Sales &Marketing, Consulting and Strategy and the Chief Growth Officer.(b)      During the Term, Executive shall use Executive’s reasonable best efforts to faithfully and diligently serve theCompany and shall not act in any capacity that is in conflict with Executive’s duties and responsibilities hereunder. For theavoidance of doubt, during the Term, Executive shall not be permitted to become employed by, engaged in or to render services forany Person other than the Company and its Affiliates, shall not be permitted to be a member of the board of directors of any Person(other than charitable or nonprofit organizations), in any case without the consent of the Board of Directors of Holdings (the “ Board”), and shall not be directly or indirectly materially engaged, or concerned or interested in any business activity, trade or occupation(other than employment with the Company and its Affiliates as contemplated by the Agreement); provided that nothing herein shallpreclude Executive from engaging in charitable or community affairs and managing his personal investments to the extent that suchother activities do not inhibit or, subject to Section 7, conflict in any material way with the performance of Executive’s dutieshereunder. Notwithstanding the foregoing, Executive shall be permitted to maintain his ownership stake in Vidya Seva, a businessconsulting company owned jointly with his spouse. Executive shall not participate in sales pursuits for Vidya Seva in competitionwith or against the Company.Srivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx34. Compensation and Related Matters. (%3) Base Compensation. During the Term, for all services renderedunder this Agreement, Executive shall receive an aggregate annual base salary (“ Base Salary ”) at a rate of four hundred and fifteenthousand dollars ($415,000) per annum, payable in accordance with the Company’s applicable payroll practices. The Base Salaryshall be reviewed no less frequently than annually during the Term for increase, if any, in the sole discretion of the CompensationCommittee of the Board (“ Compensation Committee ”).(a)      Annual Bonus. During the Term, Executive shall have the opportunity to earn an annual target bonus equivalentto 75% of Executive’s Base Salary at target, with a maximum payment of no greater than 150% of Executive’s Base Salary (the “Annual Bonus ”). The actual amount of the Annual Bonus earned by the Executive shall be determined in accordance with the termsof the Company’s executive bonus plan which is administered by the Compensation Committee. Any Annual Bonus due to theExecutive shall be paid in March for the performance during the preceding fiscal year. Subject to the terms of the Company’s bonuspolicy as in effect from time to time, in order to receive an Annual Bonus, Executive must (A) be actively employed by theCompany, (B) not be serving any notice period relating to the anticipated termination of the employment relationship and (C) beperforming his duties in good faith on the date such Annual Bonus is paid.(b)      Joining Bonus . Executive shall be entitled to receive a joining bonus of $200,000 (the “Joining Bonus”). TheJoining Bonus will be paid no later than 30 days following the Effective Date. In the event that Executive’s employment isterminated within one year following the Effective Date (i) by Executive other than for Good Reason or (ii) by the Company forCause, Executive shall and hereby does agree to repay the Company in full for the Joining Bonus.(c)      Bonus Performance Targets for 2017 and Beyond . In consideration of the signing bonus offered to theExecutive described in Section (c) above, Executive acknowledges he is not entitled to any Annual Bonus for the fiscal year endingDecember 31, 2016. With respect to fiscal years ending after December 31, 2017, the Compensation Committee shall determine theCompany-wide objectives and personal objectives in its sole discretion upon which the Annual Bonus shall be based.(d)      Equity Incentive Awards . Holdings will cause Executive to be granted Restricted Stock Units with respect to18,000 shares of Holdings’ common stock (“RSUs”) which grant will be effected within five business days following the EffectiveDate (the “Initial Equity Grant”) and will be governed by the terms and conditions of the ExlService Holdings, Inc. 2015Amendment and Restatement of the 2006 Omnibus Award Plan (as amended) (the “ Plan ”). The terms and conditions of the InitialEquity Grant will be determined and approved by the Compensation Committee and shall be evidenced by an RSU award agreementconsistent with the terms of the Plan. The Initial Equity Grant shall vest and become exercisable as to 25% of the RSUsSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx4on the first anniversary of the date of grant, 25% of the RSUs on the second anniversary of the date of grant, 25% of the RSUs on thethird anniversary of the date of grant and 25% of the RSUs on the fourth anniversary of the date of grant. Beginning in 2017 and inyears thereafter, Executive will also be eligible during the Term, subject to performance and other conditions considered by theCompensation Committee in its sole discretion, to receive an annual target equity awards equivalent to six hundred thousand dollars($600,000). Annual equity grants may be allocated between performance based RSUs and time based vesting RSUs as determinedby the Compensation Committee for each fiscal year. For the current fiscal year annual equity grants for senior management arecomprised 50% of performance based RSUs and 50% of time based vesting RSUs which vest over four years in the manner set forthabove. For the avoidance of doubt, the first such annual grant, if any, shall be made in 2017.(e)      Change in Control . In the event that a Change in Control (as defined in the Plan) occurs at a time when anyportion of restricted stock units or a stock option granted to Executive remains unvested, then effective upon the consummation ofthe Change in Control, the vesting of the portion of the restricted stock units or stock option which is not then fully vested shallaccelerate such that any portion of the restricted stock units or stock option which would have become vested during the one-yearperiod following the Change in Control shall become vested effective as of the consummation of the Change in Control. In the eventthat (i) Executive’s employment with the Company is terminated without Cause (a) at any time following a Change in Control or (b)in specific contemplation of a Change in Control or (ii) Executive resigns with Good Reason at any time following a Change ofControl, Executive shall, upon and subject to Executive’s execution of the release referenced in Section 5(c)(ii) below that hasbecome effective in accordance with its terms, be entitled, in addition to the severance specified in Section 5(c)(i), to immediate fullvesting as of the termination date of any portion of restricted stock units or a stock option which is unvested as of the terminationdate.(f)      Benefits and Perquisites. During the Term, Executive shall be entitled to participate in the benefit plans andprograms commensurate with Executive’s position that are provided by the Company from time to time for its senior executivesgenerally, subject to the terms and conditions of such plans.(g)      Business Expense Reimbursements. During the Term, the Company shall reimburse Executive for reasonableand properly documented business expenses in accordance with the Company’s then-prevailing policies and procedures for expensereimbursement.(h)      Vacation. During the Term, Executive shall be entitled to annual paid vacation of no less than four (4) weeksand to reasonable sick leave in accordance with Company policy.Srivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx55. Termination of the Term.(a)      Executive’s employment may be terminated by either party at any time and for any reason; provided , however ,that (i) that the Company shall be required to give Executive at least 30 days advanced written notice if the termination is withoutCause and (ii) Executive shall be required to give the Company at least 90 days advance written notice of any resignation ofExecutive’s employment hereunder. For the avoidance of doubt, the Company shall not be required to give Executive any notice ifthe termination is for Cause. The Employment terminates at the end of the applicable notice period, if any. During the notice period,the Company reserves the right, in its sole discretion, to (i) alter, reduce, or eliminate any of the Executive’s duties, (ii) require theExecutive to remain away from the Company’s premises (and/or restrict the Executive’s access to the Company’s network,computers and email systems), and/or (iii) take any such other action as may be necessary to facilitate the transition processassociated with the termination of the Executive’s employment. During the notice period, the Executive acknowledges and agreesthat he will remain employed by the Company and, as a Company employee, shall continue to act in a manner consistent with theExecutive’s contractual, common law and other legal obligations to the Company, including adhering to the Company’s policies and,if requested to do so by the Company, shall assist in the transition of his duties as reasonably requested by the Company.Notwithstanding the foregoing, Executive’s employment shall automatically terminate upon Executive’s death.(b)      Following any termination of Executive’s employment, notwithstanding any provision to the contrary in thisAgreement, the obligations of the Company to pay or provide Executive with compensation and benefits under Section 4 shall cease,and the Company shall have no further obligations to provide compensation or benefits to Executive hereunder except (i) forpayment of any accrued but unpaid Base Salary and vacation time and for payment of any accrued obligations and unreimbursedexpenses under Section 4(j) accrued or incurred through the date of termination of employment, (ii) as explicitly set forth in anyother benefit plans, programs or arrangements applicable to terminated employees in which Executive participates, other thanseverance plans or policies and (iii) as otherwise expressly required by applicable statute. For the avoidance of doubt, (x) any unpaidAnnual Bonus is forfeited if Executive’s employment is terminated for any reason and (y) the date of termination shall mean the lastdate of actual and active employment, whether such day is selected by mutual agreement with the Executive or unilaterally by theCompany and whether with or without advance notice.(c)      (i) If Executive’s employment is terminated by the Company without Cause (other than due to death orDisability), or by Executive for Good Reason, Executive shall be entitled to receive severance payments in an aggregate amountequal to 12 months of Executive’s then current Base Salary payable as salary continuation per the Company’s payroll policies for atwelve-month period commencing on the date of termination of employment; provided, however, that during such twelve-monthseverance period you actively seek comparable employment andSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx6upon subsequent employment the Company’s obligation to you shall be reduced by any base salary you earn (whether paid currentlyor deferred) during such severance period from your subsequent employer. The amounts payable under this Section 5(c)(i) areinclusive of any statutory notice, pay in lieu of notice and statutory severance entitlements, if any, and any amounts required to bepaid to Executive in the event a court of competent jurisdiction determines Executive has been constructively dismissed fromemployment.(i)     Any severance payments or benefits under Section 5(b)(ii) and 5(c)(i) shall be (A) conditioned uponExecutive having provided within 30 days following Executive’s separation from service an irrevocable waiver and generalrelease of claims in favor of the Company and its respective Affiliates, their respective predecessors and successors, and allof the respective current or former directors, officers, employees, shareholders, partners, members, agents or representativesof any of the foregoing (collectively, the “ Released Parties ”), in a form reasonably satisfactory to the Company, that hasbecome effective in accordance with its terms, (B) subject to Executive’s continued compliance with the terms of therestrictive covenants in Sections 7, 8, 9 and 10 of this Agreement and (C) subject to the provisions of Section 19(d) of thisAgreement.(ii)     For purposes of this Agreement, “ Cause ” means: (A) a final non-appealable conviction of, or a pleadingof no contest to, (i) a crime of moral turpitude which causes serious economic injury or serious injury to the Company’sreputation or (ii) a felony; or (B) fraud, embezzlement, gross negligence, self-dealing, dishonesty or other gross and willfulmisconduct which has caused serious and demonstrable injury to the Company; (C) material violation by Executive of anymaterial Company policy applicable to Executive; (D) willful and continuing failure to substantially perform Executive’sduties (other than for reason of physical or mental incapacity) which failure to perform continues beyond fifteen (15) daysafter a written demand for substantial improvement in Executive’s performance, identifying specifically and in detail themanner in which improvement is sought, is delivered to Executive by the Company; provided that a failure to achieveperformance objectives shall not by itself constitute Cause and no act or failure to act by Executive shall be considered“willful” unless done or failed to be done by Executive in bad faith and without a reasonable belief that Executive’s actionsor omission was in the best interest of the Company; (E) Executive’s failure to reasonably cooperate in an investigationinvolving the Company by any governmental authority; (F) Executive’s material, knowing and intentional failure to complywith applicable laws with respect to the execution of the Company’s business operations, including, without limitation, aknowing and intentional failure to comply with the Prevention of Corruption Act of India, 1988, or the United States ForeignCorrupt Practices Act of 1977, as amended; provided , that, if all of the following conditions exist, there will be apresumption that Executive have acted in accordance with such applicable laws: Executive is following, in good faith, thewrittenSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx7advice of counsel, such counsel having been approved by the Board as outside counsel to the Company for regulatory andcompliance matters, in the form of a legal memorandum or a written legal opinion, and Executive has, in good faith, providedto such counsel all accurate and truthful facts necessary for such counsel to render such legal memorandum or written legalopinion; (G) Executive’s failure to follow the lawful directives of Executive’s supervisor which is not remedied withinfifteen (15) days after Executive’s receipt of written notice from the Company specifying such failure; or (H) Executive’s useof alcohol or drugs which materially interferes with the performance of Executive’s duties.(iii)     “ Good Reason ” shall mean the occurrence, without Executive’s prior written consent, of any of thefollowing events: (A) a substantial reduction of Executive’s duties or responsibilities or change in reporting relationship toanyone other than the Board or the Chief Executive Officer, (B) Executive’s job title and authority as an officer of theCompany is adversely changed, provided that if there is a “Change of Control” (as defined in the Plan) and Executive retainssimilar title and similar authority with the Company or any entity that acquires the Company (or any affiliate or subsidiary ofsuch entity) following such Change of Control, the parties agree that any change in Executive’s title shall not constitute asignificant reduction of Executive’s duties and authorities hereunder; or (C) a change in the office or location whereExecutive is based to a location that is more than twenty-five (25) miles further away from Executive’s current primaryresidence, or (D) a breach by the Company of any material term of this Agreement; provided that, a termination by Executivewith Good Reason shall be effective only if, within 30 days following Executive’s first becoming aware of the circumstancesgiving rise to Good Reason, Executive delivers a “Notice of Termination” for Good Reason by Executive to the Company,and the Company within 30 days following its receipt of such notification has failed to cure the circumstances giving rise toGood Reason.(iv)     For purposes of this Agreement, “ Disability ” means Executive’s incapacity, due to mental, physical oremotional injury or illness, such that Executive is substantially unable to perform his duties hereunder for a period of six (6)consecutive months.(d)      Upon termination of Executive’s employment for any reason, and regardless of whether Executivecontinues as a consultant to the Company, upon the Company’s request Executive agrees to resign, as of the date of such terminationof employment or such other date requested, from any applicable board of directors (and any committees thereof) of any Affiliate ofthe Company to the extent Executive is then serving thereon.(e)      The payment of any amounts accrued under any benefit plan, program or arrangement in which Executiveparticipates shall be subject to the terms of the applicable plan,Srivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx8program or arrangement, and any elections Executive has made thereunder. Subject to Section 19, the Company may offset anyamounts due and payable by Executive to the Company or its Subsidiaries against any amounts the Company owes Executivehereunder.6.      Acknowledgments . (%3) Executive acknowledges that the Company has expended and shall continue to expendsubstantial amounts of time, money and effort to develop business strategies, employee and customer relationships and goodwill andbuild an effective organization. Executive acknowledges that Executive is and shall become familiar with the Company’sConfidential Information (as defined below), including trade secrets, and that Executive’s services are of special, unique andextraordinary value to the Company, its Subsidiaries and Affiliates. Executive acknowledges that the Company has a legitimatebusiness interest and right in protecting its Confidential Information, business strategies, employee and customer relationships andgoodwill, and that the Company would be seriously damaged by the disclosure of Confidential Information and the loss ordeterioration of its business strategies, employee and customer relationships and goodwill. Executive acknowledges that Executive’sagreement to enter into this Agreement and be bound by the service commitments set forth herein and the restrictive covenants andagreements set forth in Sections 7, 8, 9 and 10 hereof, is a material inducement to the Company’s willingness to enter into thisAgreement, and the Company would not otherwise enter into this Agreement if Executive did not agree to be bound by thecommitments set forth herein and the restrictive covenants and agreements set forth in Sections 7, 8, 9 and 10 hereof, and make thecommitments to the Company set forth herein.(a)      Executive acknowledges (i) that the business of the Company and its Affiliates is global in scope, withoutgeographical limitation, and capable of being performed from anywhere in the world, and (ii) notwithstanding the jurisdiction offormation or principal office of the Company, or the location of any of their respective executives or employees (including, withoutlimitation, Executive), the Company and its Affiliates have business activities and have valuable business relationships within theirrespective industries throughout the world.(b)      Executive acknowledges that Executive has carefully read this Agreement and has given careful considerationto the restraints imposed upon Executive by this Agreement, and is in full accord as to the necessity of such restraints for thereasonable and proper protection of the Confidential Information, business strategies, employee and customer relationships andgoodwill of the Company and its Affiliates now existing or to be developed in the future. Executive expressly acknowledges andagrees that each and every commitment and restraint imposed by this Agreement is reasonable with respect to subject matter, timeperiod and geographical area, in light of (i) the scope of the business of the Company and its Affiliates, (ii) the importance ofExecutive to the business of the Company and its Affiliates, (iii) Executive’s status as an officer of the Company business, (iv)Executive’s knowledge of the business of the Company and its Affiliates and (v) Executive’s relationships with the Company’sclients or customers. Accordingly, Executive agreesSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx9(x) to be bound by the provisions of Sections 7, 8, 9 and 10, it being the intent and spirit that such provisions be valid andenforceable in all respects and (y) acknowledges and agrees that Executive shall not object to the Company, or any of its successorsin interest enforcing Sections 7, 8, 9 and 10 of this Agreement. Executive further acknowledges that although Executive’scompliance with the covenants contained in Sections 7, 8, 9 and 10 may prevent Executive from earning a livelihood in a businesssimilar to the business of the Company, Executive’s experience and capabilities are such that Executive has other opportunities toearn a livelihood and adequate means of support for Executive and Executive’s dependents.7.      Noncompetition and Nonsolicitation . (%3) Executive acknowledges that the services Executive are to render tothe Company are of a special and unusual character, with a unique value to the Company, the loss of which cannot adequately becompensated by damages or an action at law. In view of the unique value to the Company, its Subsidiaries and Affiliates(collectively, the “ Group ”) of the services of Executive for which the Company has contracted hereunder, because of theconfidential information to be obtained by, or disclosed to, Executive as herein above set forth, Executive covenants and agrees thatduring Executive’s employment and during the “Non-Competition Period,” as defined below, Executive shall not, directly orindirectly, enter into the employment of, tender consulting or other services to, acquire any interest in (whether for Executive’s ownaccount as an individual proprietor, or as a partner, associate, stockholder, officer, director, trustee or otherwise), or otherwiseparticipate in any business that competes, directly or indirectly, with any member of the Group (i) in the same lines of business in thebusiness process outsourcing industry that the members of the Group are engaged in at the time Executive’s employment isterminated, or if Executive is an employee of any member of the Group, at the time Executive is accused of being in competitionwith any of the Group pursuant to this Agreement; (ii) in the provision of the business processes provided by the Group at the timeExecutive’s employment is terminated, or if Executive is an employee of any member of the Group, at the time Executive is accusedof being in competition with any member of the Group pursuant to this Agreement; (iii) in the provision of business processes thatany of the Group has taken substantial steps to provide to customers at the time Executive’s employment is terminated, or ifExecutive is an employee of any of the Group, at the time Executive is accused of being in competition with any of the Grouppursuant to this Agreement; or (iv) in the provision of business processes that any of the Group are in the process of marketing toexisting or potential clients that any of the Group are taking measures to retain as clients of the Group, at the time Executive’semployment is terminated, or if Executive are an employee of any of the Group, at the time Executive is accused of being incompetition with any of the Group pursuant to this Agreement, during Executive’s employment with the Group. Executive and theCompany acknowledge that clauses (ii), (iii) and (iv) in the immediately preceding sentence shall not be deemed or interpreted tonarrow or otherwise limit the scope of clause (i) of such sentence. For purposes of this Agreement, the “ Non-Competition Period ”shall be the one year period following Executive’s termination of employment for any reason. ForSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx10the avoidance of doubt, nothing in this provision shall prevent Executive from accepting employment with a current client of theCompany provided that Executive notifies the Company in advance, satisfies his notice obligations as set forth in Section 5 (a) aboveand satisfies all other restrictive covenants and post termination obligations to the Company contained in this agreement.Notwithstanding the foregoing, nothing in this Agreement shall prevent (A) the purchase or ownership by Executiveof up to two percent (2%) in the aggregate of any class of securities of any entity if such securities (i) are listed on a nationalsecurities exchange or (ii) are registered under Section 12(g) of the Securities Exchange Act of 1934; or (B) the direct or indirectownership of securities of a private company, provided that, Executive is only a passive investor in such company (having no role,duty or responsibility whatsoever in the management, operations or direction of such company) and owns no more than five percent(5%) in the aggregate of any securities of such company. If Executive’s employment with the Company is terminated for any reason,and after such termination Executive wish to take any action, including without limitation, taking a position with another company,which action could potentially be deemed a violation of this Agreement, Executive shall have the right, after providing the Boardwith all relevant information, to request a consent to such action from the Board which consent shall not be unreasonably withheld.The Board shall respond to Executive’s request by granting or denying such consent within not more than 30 calendar days from thedate the Company receives written notice of such request from Executive. If Executive disagrees with the Board’s decision relatingto the consent, then a third-party arbitrator (the “ Arbitrator ”) shall be appointed within five (5) days of the date Executive notifiesthe Company of Executive’s disagreement, and the third party Arbitrator shall be instructed to make a determination with respect towhether Executive’s action would constitute a legally valid and enforceable violation of this Agreement within not more than thirty(30) days following his appointment and such determination shall be binding on all of the parties hereto. Such arbitrator is to beselected based on mutual agreement of the Company and Executive. If no mutual agreement is reached, each party shall select onearbitrator and these two arbitrators will in turn select a third arbitrator. The three arbitrators will then make a collectivedetermination in accordance with the terms of this paragraph. The cost of the Arbitrator(s) shall be borne by the Company; provided,however, if the Arbitrators’ determination is inconsistent with Executive’s position, then the cost of the Arbitrator shall be borne byExecutive.(a)      During Executive’s employment with the Group and for a period of one year thereafter Executive shall make nounfavorable, disparaging or negative comment, remark or statement, whether written or oral (a “ Disparaging Statement ”), about theCompany or any of its affiliates, officers, directors, shareholders, consultants, or employees; provided that Executive may givetruthful testimony before a court, governmental agency, arbitration panel, or similar person or body with apparent jurisdiction andmay discuss such matters in confidence with Executive’s attorney(s) and other professional advisors. Similarly, during the foregoingperiod, the Company and its officers and directors (acting in their capacity as officers and directors of the Company) shall make nodisparaging statement about Executive; provided that any officer or director may give truthful testimony before a court,governmental agency, arbitration panel, or similar person or bodySrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx11with apparent jurisdiction and may discuss such matters in confidence with their or the Company’s attorney(s) and other professionaladvisors.On and after the date hereof, during Executive’s employment and for one year following termination of Executive’semployment, Executive may not directly or indirectly (i) solicit, encourage, or induce or attempt to solicit, encourage, or induce any(A) current employee, marketing agent, or consultant of any of the Group to terminate his or her employment, agency, orconsultancy with any member of the Group or any (B) prospective employee with whom the Company has had discussions ornegotiations within six months prior to Executive’s termination of employment not to establish a relationship with any of the Group,(ii) induce or attempt to induce any current customer to terminate its relationship with any of the Group, or (iii) induce any potentialcustomer with whom the Company has had discussions or negotiations within six months prior to Executive’s termination ofemployment not to establish a relationship with any of the Group.(b)      If a final and non-appealable judicial determination is made by a court of competent jurisdiction that any of theprovisions of this Section 7 constitutes an unreasonable or otherwise unenforceable restriction against Executive, the provisions ofthis Section 7 will not be rendered void but will be deemed to be modified to the minimum extent necessary to remain in force andeffect for the longest period and largest geographic area that would not constitute such an unreasonable or unenforceable restriction(and such court shall have the power to reduce the duration or restrict or redefine the geographic scope of such provision and toenforce such provision as so reduced, restricted or redefined).8.      Confidential Information and Trade Secrets .(a)     Access to Confidential Information and Trade Secrets. You understand and acknowledge that as anemployee of the Company, You will learn or have access to, or may assist in the development of, highly confidential and sensitiveinformation and trade secrets about the Company, its operations and its clients or prospective clients. “Confidential Information”includes without limitation: (i) financial and business information relating to the Company, such as information with respect to costs,commissions, fees, profits, sales, markets, mailing lists, strategies and plans for future business, new business, product or otherdevelopment, potential acquisitions or divestitures, and new marketing ideas; (ii) product and technical information relating to theCompany, such as product and service formulations, new and innovative product and service ideas, methods, procedures, devices,machines, equipment, data processing programs, software, software codes, computer models, and research and developmentprojects; (iii) client information, such as the identity of the Company’s clients, the names of representatives of the Company’s clientsresponsible for entering into contracts with the Company, the amounts paid by such clients to the Company, specific client needs andrequirements; (iv) information regarding prospective clients, such as the identity of prospective clients, the names of representativesof the prospective clients responsible for entering into contracts with the Company, the amounts proposed to paid by suchprospective clients to the Company, specific needs and requirements of such prospective clients; (v) personnel information, such asthe identity and number of the Company’s other employees, their salaries, bonuses, benefits, skills, qualifications, and abilities; (vi)any andSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx12all information in whatever form relating to any client or prospective client of the Company, including without limitation itsbusiness, employees, operations, systems, assets, liabilities, finances, products, and marketing, selling and operating practices; (vii)any information which You know or should know is subject to a restriction on disclosure or which You know or should know isconsidered by the Company or the Company’s clients or prospective clients to be confidential, sensitive, proprietary, a trade secret oris not readily available to the public; and (viii) intellectual property, including inventions and copyrightable works. You also mayhave access to “Trade Secrets,” which are items of Confidential Information which meet the definition of trade secrets underapplicable law. Confidential Information and Trade Secrets are not generally known or available to the general public, but have beendeveloped, compiled or acquired by the Company at its great effort and expense. Confidential Information and Trade Secrets can bein any form: oral, written or machine readable, including electronic files, and stored in any media whatsoever or the unaided humanmemory.(b)      Non-Disclosure of Confidential Information and Trade Secrets . You acknowledge and agree that the Companyis engaged in a highly competitive business and that its competitive position depends upon its ability to maintain the confidentialityof the Confidential Information and Trade Secrets which were developed, compiled and acquired by the Company at its great effortand expense. You further acknowledge and agree that any disclosing, divulging, revealing, or using of any of the ConfidentialInformation and Trade Secrets, other than in connection with the Company’s business or as specifically authorized by die Company,will be highly detrimental to the Company and cause it to suffer serious loss of business and pecuniary damage. Accordingly, Youagree that during Your employment with the Company and following the termination of such employment for any reason, You shallnot directly or indirectly divulge or make use of any Confidential Information outside of Your employment with the Company (solong as the information remains confidential) without the prior written consent of an authorized representative of the Company. Youshall not directly or indirectly misappropriate, divulge, or make use of Trade Secrets for an indefinite period of time, so long as theinformation remains a Trade Secret as defined under any applicable trade secrets or other applicable law. You also agree at all timesto exercise discretion in discussing with others the affairs of clients, including avoiding unnecessary identification of names, places,and other specifics, and to take reasonable precautions to make sure that such discussions cannot be overheard and electroniccommunications cannot be intercepted either by client’s employees or outside persons.(c)     Notification of Inquiry Regarding Agreement . You further agree that if You are questioned about informationsubject to this Agreement by any person or entity not authorized to receive such information, You will notify the Company withintwenty-four (24) hours.(d)     Material Non-Public Information . You acknowledge and agree that the Company is a public company and thatYou may receive or have access to material non-public information that is restricted from use and disclosure by federal and statestatutes and laws. You agree that other than to benefit the Company in compliance with applicable laws, You will not use for any‘purposes any “insider information” that may come to Your attention in connection with Your employment with the Company andthat You will not disclose such information to anyone outside or the inside the Company who is not an authorized recipient with aneed to know suchSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx13information, The term “use” includes, but is not limited to, purchase or sale of securities influenced by such inside information.9.      Return of Confidential Information and Company Property . You agree to return all Confidential Informationand/or Trade Secrets immediately upon termination of your employment for any reason and at any time requested by the Company.To the extent that You maintain Confidential Information and/or Trade Secrets in electronic form on any computers or otherelectronic devices owned by You, You agree to immediately and irretrievably delete all such information, and certify the deletion ofsuch material. You also agree to return all property in Your possession at the time of the termination of the employment with theCompany, including without limitation all documents, records, electronic recordings, and other media of every kind and descriptionrelating to the Business of the Company and its Clients or Prospective Clients (as such terms are defined elsewhere in thisAgreement), and any copies, in whole or in part, whether or not prepared by You, all of which shall remain the sole and exclusiveproperty of the Company. You further agree upon termination of your employment for any reason to execute and provide theinformation set forth in the Termination Certification attached hereto as Exhibit C. In addition, upon request of the Company, Youshall provide a copy of this Agreement to any subsequent employer.10.      Intellectual Property Rights . (%3) Executive agrees that the results and proceeds of Executive’s employmentby the Company or its Subsidiaries or Affiliates (including, but not limited to, any trade secrets, products, services, processes, know-how, track record, designs, developments, innovations, analyses, drawings, reports, techniques, formulas, methods, developmental orexperimental work, improvements, discoveries, inventions, ideas, source and object codes, programs, matters of a literary, musical,dramatic or otherwise creative nature, writings and other works of authorship) resulting from services performed while employedhereunder by the Company and any works in progress, whether or not patentable or registrable under copyright or similar statutes,that were made, developed, conceived or reduced to practice or learned by Executive, either alone or jointly with others(collectively, “ Inventions ”), shall be works-made-for-hire and the Company (or, if applicable or as directed by the Board, any of itsSubsidiaries or Affiliates) shall be deemed the sole owner throughout the universe of any and all trade secret, patent, copyright andother intellectual property rights (collectively, “ Proprietary Rights ”) of whatsoever nature therein, whether or not now or hereafterknown, existing, contemplated, recognized or developed, with the right to use the same in perpetuity in any manner the Boarddetermines in its sole discretion, without any further payment to Executive whatsoever. If, for any reason, any of such results andproceeds shall not legally be a work-made-for-hire and/or there are any Proprietary Rights which do not accrue to the Company (or,as the case may be, any of its Subsidiaries or Affiliates) under the immediately preceding sentence, then Executive herebyirrevocably assigns and agrees to assign any and all of Executive’s right, title and interest thereto, including any and all ProprietaryRights of whatsoever nature therein, whether or not now or hereafter known, existing, contemplated, recognized or developed, to theCompany (or, if applicable or as directed by theSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx14Board, any of its Subsidiaries or Affiliates), and the Company or such Subsidiaries or Affiliates shall have the right to use the samein perpetuity throughout the universe in any manner determined by the Board or such Subsidiaries or Affiliates without any furtherpayment to Executive whatsoever. As to any Invention that Executive is required to assign, Executive shall promptly and fullydisclose to the Company all information known to Executive concerning such Invention. For the avoidance of doubt, the provisionsof this paragraph 10(a) do not apply to any intellectual property developed by, or intellectual property rights vested in, Executive asa result of or related to his affiliation with Vidya Seva.(a)      Executive agrees that, from time to time, as may be requested by the Board and at the Company’s sole cost andexpense, Executive shall do any and all reasonable and lawful things that the Board may reasonably deem useful or desirable toestablish or document the Company’s exclusive ownership throughout the United States of America or any other country of any andall Proprietary Rights in any such Inventions, including the execution of appropriate copyright and/or patent applications orassignments. To the extent Executive has any Proprietary Rights in the Inventions that cannot be assigned in the manner describedabove, Executive unconditionally and irrevocably waives the enforcement of such Proprietary Rights. This Section 10(b) is subjectto and shall not be deemed to limit, restrict or constitute any waiver by the Company of any Proprietary Rights of ownership towhich the Company may be entitled by operation of law by virtue of Executive’s employment by the Company. Executive furtheragrees that, from time to time, as may be requested by the Board and at the Company’s sole cost and expense, Executive shall assistthe Company in every reasonable, proper and lawful way to obtain and from time to time enforce Proprietary Rights relating toInventions in any and all countries. To this end, Executive shall execute, verify and deliver such documents and perform such otheracts (including appearances as a witness) as the Company may reasonably request for use in applying for, obtaining, perfecting,evidencing, sustaining, and enforcing such Proprietary Rights and the assignment thereof. In addition, Executive shall execute,verify, and deliver assignments of such Proprietary Rights to the Company or its designees. Executive’s obligation to providereasonable assistance to the Company with respect to Proprietary Rights relating to such Inventions in any and all countries shallcontinue beyond the termination of the Term.(b)      Executive hereby waives and quitclaims to the Company any and all claims, of any nature whatsoever, thatExecutive now or may hereafter have for infringement of any Proprietary Rights assigned hereunder to the Company.11.      Notification of Employment or Service Provider Relationship . Executive hereby agrees that as soon aspractical, upon Executive’s consideration of accepting employment with, or agreeing to provide services to, any other Person duringany period which Executive remains subject to any of the covenants set forth in Section 7, Executive shall advise his prospectiveemployer of this Agreement and, to the extent necessary, shall provide such prospective employer with a copySrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx15of Section 7 of this Agreement; provided, however, that if and to the extent this Agreement has been publicly filed in connection theCompany’s filings with the Securities and Exchange Commission or related corporate, public company filings, Executive mayprovide his prospective employer with a copy of the filed version of this Agreement. Promptly after receiving an offer ofemployment from any other Person, Executive will provide written notice to the Company of his new employer as soon as possible.12.      Remedies and Injunctive Relief . Executive acknowledges that a violation by Executive of any of the covenantscontained in Section 7, 8, 9 or 10 would cause irreparable damage to the Company in an amount that would be material but notreadily ascertainable, and that any remedy at law (including the payment of damages) would be inadequate. Accordingly, Executiveagrees that, notwithstanding any provision of this Agreement to the contrary, the Company shall be entitled (without the necessity ofshowing economic loss or other actual damage) to injunctive relief (including temporary restraining orders, preliminary injunctionsand/or permanent injunctions) in any Federal court of the Southern District of New York or any state court located in New YorkCounty, State of New York for any actual or threatened breach of any of the covenants set forth in Section 7, 8, 9 or 10 in addition toany other legal or equitable remedies it may have. The preceding sentence shall not be construed as a waiver of the rights that theCompany may have for damages under this Agreement or otherwise, and all of the Company’s rights shall be unrestricted.13.      Representations of Executive and Company; Advice of Counsel . (%3) Executive represents, warrants andcovenants that as of the date hereof: (i) Executive has the full right, authority and capacity to enter into this Agreement and performExecutive’s obligations hereunder, (ii) has disclosed all applicable restrictive covenants or other obligations Executive has with anycurrent or former employer, (iii) Executive is not bound by any agreement that conflicts with or prevents or restricts the fullperformance of Executive’s duties and obligations to the Company hereunder during or after the Term, (iv) the execution anddelivery of this Agreement shall not result in any breach or violation of, or a default under, any existing obligation, commitment oragreement to which Executive is subject, and (v) Executive has not engaged and will not engage in the future in any conduct that isin breach of any restrictive covenant to which Executive may be bound or any fiduciary duty that Executive owes to any employer.The Executive understands and acknowledges that Executive is not expected or permitted to possess, use or disclose any confidentialinformation belonging to any current or former employer in the course of performing his duties for the Company.(a)      Prior to execution of this Agreement, Executive was advised by the Company of Executive’s right to seekindependent advice from an attorney of Executive’s own selection regarding this Agreement. Executive acknowledges thatExecutive has entered into this Agreement knowingly and voluntarily and with full knowledge and understanding of the provisionsof this Agreement after being given the opportunity to consult with counsel. Executive further representsSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx16that in entering into this Agreement, Executive is not relying on any statements or representations made by any of the Company’sdirectors, officers, employees or agents which are not expressly set forth herein, and that Executive is relying only upon Executive’sown judgment and any advice provided by Executive’s attorney.14.      Cooperation. Executive agrees that, upon reasonable notice and without the necessity of the Companyobtaining a subpoena or court order, Executive shall provide reasonable cooperation in connection with any suit, action orproceeding (or any appeal from any suit, action or proceeding), or the decision to commence on behalf of the Company any suit,action or proceeding, and any investigation and/or defense of any claims asserted against any of the Company’s or its Affiliates’current or former directors officers, employees, shareholders, partners, members, agents or representatives of any of the foregoing,which relates to events occurring during Executive’s employment hereunder by the Company as to which Executive may haverelevant information (including but not limited to furnishing relevant information and materials to the Company or its designeeand/or providing testimony at depositions and at trial), provided that with respect to such cooperation occurring followingtermination of the Term, the Company shall reimburse Executive for expenses reasonably incurred in connection therewith,including reasonable and necessary attorney fees where the attorney is engaged in consultation with the Company, and shallschedule such cooperation to the extent reasonably practicable so as not to unreasonably interfere with Executive’s business orpersonal affairs.15.      Withholding; Taxes. The Company may deduct and withhold from any amounts payable under this Agreementsuch Federal, state, local, non-U.S. or other taxes as are required or permitted to be withheld pursuant to any applicable law orregulation. Executive shall be responsible for all taxes (including self-employment taxes) in connection with his status as a memberof the Company for U.S. federal income tax purposes.16.      Assignment. (%3) This Agreement is personal to Executive and without the prior written consent of the Boardshall not be assignable by Executive, and any assignment in violation of this Agreement shall be void.(a)      This Agreement shall be binding on, and shall inure to the benefit of, the parties to it and their respective heirs,legal representatives, successors and permitted assigns (including, without limitation, successors by merger, consolidation, sale orsimilar transaction and in the event of Executive’s death, Executive’s estate and heirs in the case of any payments due to Executivehereunder).(b)      Executive acknowledges and agrees that all of Executive’s covenants and obligations to the Company, as wellas the rights of the Company hereunder, shall run in favor ofSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx17and shall be enforceable by the Company and any successor or assign to all or substantially all of the Company’s business or assets.17.      Governing Law; No Construction Against Drafter. This Agreement shall be deemed to be made in New York,and the validity, interpretation, construction, and performance of this Agreement in all respects shall be governed by the laws ofNew York without regard to its principles of conflicts of law. No provision of this Agreement or any related document will beconstrued against or interpreted to the disadvantage of any party hereto by any court or other governmental or judicial authority byreason of such party having or being deemed to have structured or drafted such provision.18.      Dispute Resolution . Any dispute, controversy or other claim, other than claims solely for injunctive reliefpursuant to Section 7, 8, 9 or 10, arising out of or relating to (i) this Agreement, or (ii) Executive’s employment with the Companyshall be resolved by binding confidential arbitration, to be held in New York, New York in accordance with the CommercialArbitration Rules of the American Arbitration Association. Judgment upon the award rendered by arbitrator(s) may be entered in anycourt having jurisdiction thereof. The costs of arbitration (fees and arbitrator compensation) shall be shared with Company paying75% and Executive paying 25%. Each party shall be responsible for its own attorney’s fees and costs related to the Arbitration.19.      Amendment; No Waiver; 409A. (%3) No provisions of this Agreement may be amended, modified, waived ordischarged except by a written document signed by Executive and a duly authorized officer of the Company (other than Executive).(a)      The failure of a party to insist upon strict adherence to any term of this Agreement on any occasion shall not beconsidered a waiver of such party’s rights or deprive such party of the right thereafter to insist upon strict adherence to that term orany other term of this Agreement. No failure or delay by either party in exercising any right or power hereunder will operate as awaiver thereof, nor will any single or partial exercise of any such right or power, or any abandonment of any steps to enforce such aright or power, preclude any other or further exercise thereof or the exercise of any other right or power.(b)      It is the intention of the Company and Executive that this Agreement comply with the requirements of Section409A, and this Agreement will be interpreted in a manner intended to comply with or be exempt from Section 409A. The Companyand Executive agree to negotiate in good faith to make amendments to this Agreement as the parties mutually agree are necessary ordesirable to avoid the imposition of taxes or penalties under Section 409A. Notwithstanding the foregoing, Executive shall be solelyresponsible and liable for the satisfaction of all taxes and penalties that may be imposed on or for the account of Executive inconnection with this Agreement (including any taxes and penalties under Section 409A), and neither the Company nor any AffiliateSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx18shall have any obligation to indemnify or otherwise hold Executive (or any beneficiary) harmless from any or all of such taxes orpenalties.(c)      Notwithstanding anything in this Agreement to the contrary, in the event that Executive is deemed to be a“specified employee” within the meaning of Section 409A(a)(2)(B)(i), no payments hereunder that are “deferred compensation”subject to Section 409A shall be made to Executive prior to the date that is six (6) months after the date of Executive’s “separationfrom service” (as defined in Treasury Regulation Section 1.409A-1(h)) or, if earlier, Executive’s date of death. Following anyapplicable six (6) month delay, all such delayed payments will be paid in a single lump sum on the earliest permissible payment date.For purposes of Section 409A, each of the payments that may be made under this Agreement are designated as separate payments.(d)      For purposes of this Agreement, with respect to payments of any amounts that are considered to be “deferredcompensation” subject to Section 409A, references to “termination of employment” (and substantially similar phrases) shall beinterpreted and applied in a manner that is consistent with the requirements of Section 409A relating to “separation from service”.(e)      To the extent that any reimbursements pursuant to Section 4(j) or 14 are taxable to Executive, any suchreimbursement payment due to Executive shall be paid to Executive as promptly as practicable, and in all events on or before the lastday of Executive’s taxable year following the taxable year in which the related expense was incurred. The reimbursements pursuantto Section 4(j) and 14 are not subject to liquidation or exchange for another benefit and the amount of such benefits andreimbursements that Executive receives in one taxable year shall not affect the amount of such benefits or reimbursements thatExecutive receives in any other taxable year.20.      Severability. If any provision or any part thereof of this Agreement, including Sections 7, 8, 9 and 10 hereof, asapplied to either party or to any circumstances, shall be adjudged by a court of competent jurisdiction to be invalid or unenforceable,the same shall in no way affect any other provision or remaining part thereof of this Agreement, which shall be given full effectwithout regard to the invalid or unenforceable provision or part thereof, or the validity or enforceability of this Agreement. Uponsuch determination that any term or other provision is invalid, illegal or incapable of being enforced, the parties hereto shallnegotiate in good faith to modify this Agreement so as to effect the original intent of the parties as closely as possible in a mutuallyacceptable manner in order that the transactions contemplated hereby be consummated as originally contemplated to the fullestextent possible.21.      Entire Agreement. This Agreement constitutes the entire agreement and understanding between the Companyand Executive with respect to the subject matter hereof and supersedes all prior agreements and understandings (whether written ororal), between ExecutiveSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx19and the Company, relating to such subject matter. None of the parties shall be liable or bound to any other party in any manner byany representations and warranties or covenants relating to such subject matter except as specifically set forth herein.22.      Survival. The rights and obligations of the parties under the provisions of this Agreement (including withoutlimitation, Sections 7 through 12 and Section 14) shall survive, and remain binding and enforceable, notwithstanding the expirationof the Term, the termination of this Agreement, the termination of Executive’s employment hereunder or any settlement of thefinancial rights and obligations arising from Executive’s employment hereunder, to the extent necessary to preserve the intendedbenefits of such provisions.23.      Notices. All notices or other communications required or permitted to be given hereunder shall be in writingand shall be delivered by hand or sent by facsimile or sent, postage prepaid, by registered, certified or express mail or overnightcourier service and shall be deemed given when so delivered by hand or facsimile, or if mailed, three days after mailing (onebusiness day in the case of express mail or overnight courier service) to the parties at the following addresses or facsimiles (or atsuch other address for a party as shall be specified by like notice):If to the Company:ExlService Holdings, Inc.280 Park AvenueNew York, New York 10017Attn: Nancy Saltzman, Esq.Fax: (212) 624-5933If to Executive:Nagaraja Srivatsan    **Notices delivered by electronic mail shall have the same legal effect as if such notice had been delivered in person.24.      Headings and References. The headings of this Agreement are inserted for convenience only and neitherconstitute a part of this Agreement nor affect in any way the meaning or interpretation of this Agreement. When a reference in thisAgreement is made to a Section, such reference shall be to a Section of this Agreement unless otherwise indicated.25.      Counterparts. This Agreement may be executed in one or more counterparts (including via facsimile andelectronic image scan (PDF)), each of which shall be deemed to be an original, but all of which together shall constitute one and thesame instrument and shall becomeSrivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx20effective when one or more counterparts have been signed by each of the parties and delivered to the other parties.Srivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docx21IN WITNESS WHEREOF, this Agreement has been duly executed by the parties as of the date first written above.EXLSERVICE HOLDINGS, INC.By: /S/ NALIN MIGLANIName: Nalin MiglaniTitle: EVP & Chief Human Resources OfficerNAGARAJA SRIVATSAN/S/ NAGARAJA SRIVATSANSign AboveDate: 11-19-2016Srivatsan 2016-11-8 EXECUTION VERSION.docxExhibit 10.40EXLSERVICE HOLDINGS, INC. 2015 AMENDMENT AND RESTATEMENTOF THE2006 OMNIBUS AWARD PLANRESTRICTED STOCK UNIT AGREEMENT (U.S.)THIS RESTRICTED STOCK UNIT AGREEMENT (the “ Agreement ”), is made, effective as of the [●] day of [●],[●] (hereinafter the “ Date of Grant ”) by and between ExlService Holdings, Inc. a Delaware corporation (the “ Company ”), and [●](the “ Participant ”).WHEREAS, the Company has adopted the ExlService Holdings, Inc. 2015 Amendment and Restatement of the 2006Omnibus Award Plan (the “ Plan ”), pursuant to which awards of Restricted Stock Units may be granted; andWHEREAS, the Compensation Committee of the Board of Directors of the Company (the “ Committee ”) hasdetermined that it is in the best interests of the Company and its stockholders to grant to the Participant an award of Restricted StockUnits as provided herein and subject to the terms set forth herein.NOW THEREFORE, for and in consideration of the premises and the covenants of the parties contained in thisAgreement, and for other good and valuable consideration, the receipt of which is hereby acknowledged, the parties hereto, forthemselves, their successors and assigns, hereby agree as follows:1. Grant of Restricted Stock Units . The Company hereby grants on the Date of Grant, to the Participant a totalof [●] Restricted Stock Units (the “ Award ”) on the terms and conditions set forth in this Agreement and as otherwise provided inthe Plan. Such Restricted Stock Units shall be credited to a separate account maintained for the Participant on the books of theCompany (the “ Account ”). On any given date, the value of each Restricted Stock Unit comprising the Award shall equal the FairMarket Value of one share of Common Stock. The Award shall vest in accordance with Section 3 hereof and settle in accordancewith Section 4 hereof.2.      Incorporation by Reference, Etc . The provisions of the Plan are hereby incorporated herein by reference. Exceptas otherwise expressly set forth herein, this Agreement shall be construed in accordance with the provisions of the Plan and anycapitalized terms not otherwise defined in this Agreement shall have the definitions set forth in the Plan. The Committee shall havefinal authority to interpret and construe the Plan and this Agreement and to make any and all determinations under them, and itsdecision shall be binding and conclusive upon the Participant and his legal representative in respect of any questions arising underthe Plan or this Agreement.3.      Vesting . Except as otherwise provided herein, [●] percent ([●]%) of the Award shall vest based on continuedemployment with the Company (the “ Time-Based RSUs ”) and [●] percent ([●]%) of the Award shall vest based on continuedemployment with the Company and the achievement of specified performance criteria described herein (the “ Performance-BasedRSUs ”). Each day on which a portion of the Award vests in accordance with this Agreement is referred to as a “ Vesting Date ”.2017 RSU Equity Grants – US Top Executives(a)      Time-Based RSUs.(i)      Generally . Subject to the Participant’s continued employment with the Company through eachapplicable Vesting Date listed in the chart below (the “ Vesting Chart ”), the Time-Based RSUs shall become vestedas follows:Percent of Time-Based RSUs VestingVesting Date[●]%[●][●]%[●][●]%[●][●]%[●](ii)      Change in Control . (A) Notwithstanding the foregoing, in the event that a “Change in Control”(which for purposes of this Agreement shall have the meaning set forth in the Plan as modified by the language at theend of this Section 3) occurs at a time when any portion of the Time-Based RSUs remain unvested, then effectiveupon the consummation of the Change in Control, the vesting of the portion of the Time-Based RSUs which is notthen fully vested shall accelerate such that any portion of the Time-Based RSUs which would have become vestedduring the one-year period following the Change in Control shall become vested effective as of the consummation ofthe Change in Control.(B) In addition: (1) in the event that Participant’s employment by the Company is terminated by the Companywithout Cause (as defined in the Plan) (x) at any time following a Change in Control or (y) in specific contemplationof a Change in Control or (2) in the event Participant resigns with “Good Reason” (as defined below) at any timefollowing a Change in Control, Participant shall, upon and subject to the execution within sixty (60) days followingtermination of employment (and non- revocation during any applicable revocation period) of a standard release of allemployment-related claims against the Company and its Affiliates and each of their employees, officers and directors,be entitled to immediate vesting as of the termination date of any portion of the Time-Based RSUs which is unvestedas of the termination date.(C) The term “Good Reason” shall have the meaning set forth in any employment, consulting or otheragreement between the Company or an Affiliate and the Participant in effect on the date hereof, or, in the absence ofsuch definition therein, the occurrence, without Participant’s prior written consent, of any of the following events:(1)      a substantial reduction of Participant’s duties or responsibilities, or Participantbeing required to report to any person other than the Board or the Company’s Chief Executive Officer orPresident; provided that, if there is a Change in Control and Participant retains a similar title and similar dutieswith the Company22017 RSU Equity Grants – US Top Executivesor any entity that acquires the Company (or any affiliate or subsidiary of such entity) following such Changein Control, any change in Participant’s title shall not a constitute a significant reduction of Participant’s dutiesand authorities hereunder;(2)      Participant’s job title is adversely changed, provided that if there is a Change inControl and Participant retains a similar title and similar duties with the Company or any entity that acquiresthe Company (or any affiliate or subsidiary of such entity) following such Change in Control, any change inParticipant’s title shall not constitute a significant reduction of Participant’s duties and authorities hereunder;(3)      following a Change in Control, a change in the office or location whereParticipant is based of more than thirty (30) miles, which new location is more than thirty (30) miles fromParticipant’s primary residence; or(4)      following a Change in Control, a breach by the Company of any material term ofany employment, consulting, or similar agreement between the Company and Participant;provided that, a termination by Participant with Good Reason shall be effective only if, within thirty (30) daysfollowing Participant’s first becoming aware of the circumstances giving rise to Good Reason, Participant delivers a“notice of termination” for Good Reason to the Company, and the Company within fifteen (15) days following itsreceipt of such notification has failed to cure the circumstances giving rise to Good Reason.(iii)      Death . Notwithstanding the foregoing, in the event that Participant’s employment with theCompany is terminated due to Participant’s death at a time when any portion of the Time-Based RSUs remainunvested, the portion of the Time-Based RSUs which is unvested shall become immediately vested effective as of thedate of Participant’s death.(b)      Performance-Based RSUs.(i)      Generally . Except as otherwise provided herein, [●] percent ([●]%) of the Performance-BasedRSUs shall cliff vest on [●], based on continuous service with the Company through such Vesting Date and theachievement of Company revenues against the [aggregate revenue target] [other criteria] as set forth on Exhibit A (the“ Revenue-Based RSUs ”); and [●] percent ([●]%) of the Performance-Based RSUs shall cliff vest on [●], based oncontinuous service with the Company through such Vesting Date and the achievement of [relative total stockholderreturn (“ TSR ”) performance of the Company against the Peer Group (as defined on Exhibit B )] [other criteria] overthe period from [●] through [●] (the “ TSR Performance Period ”) as set forth on Exhibit B (the “ TSR-Based RSUs”).(ii)      Change in Control. Notwithstanding the foregoing:32017 RSU Equity Grants – US Top Executives(A)     Revenue-Based RSUs . In the event that a Change in Control occurs before [●], one hundred percent(100%) of the Revenue-Based RSUs will be deemed earned as of the date of the Change in Control. For theavoidance of doubt, in such event, the Participant will be unable to earn any additional Revenue-Based RSUs.(B)     TSR-Based RSUs . In the event that a Change in Control occurs on or before the first anniversary of theDate of Grant, one hundred percent (100%) of the TSR-Based RSUs will be deemed earned. For the avoidance ofdoubt, in such event, the Participant will be unable to earn any additional TSR-Based RSUs. In the event that aChange in Control occurs after the first anniversary of the Date of Grant, then (i) the TSR Performance Period shallbe deemed to end on the date of the Change in Control, and the Committee shall determine the TSR of the Companyand the Peer Group (as defined in Exhibit B ) as of such date, and shall determine the number of TSR-Based RSUsearned by the Participant; and (ii) for purposes of determination of the Company’s TSR for the TSR PerformancePeriod, the Company’s stock price shall be equal to the consideration paid per share of the Company’s common stockin the Change in Control transaction, as determined by the Committee (and shall not be equal to the 30-day average ofthe Company’s stock price on the last day of the TSR Performance Period, as set forth in Exhibit B .)(C)    The Revenue-Based RSUs and the TSR-Based RSUs deemed earned in accordance with the foregoingprovisions of this Section 3(b)(ii) will each be treated as immediately vested in accordance with the schedule set forthin the special Change in Control vesting chart below (the “ Special CIC Vesting Chart ”) as well as additional vestingbased on the methodology set forth in Section 3(a)(ii)(A), subject to the Participant’s continuous employment withthe Company or an Affiliate through the consummation of the Change in Control, assuming for such purpose thatsuch deemed earned Performance-Based RSUs had originally been subject only to time-based vesting, as set forth inthe Special CIC Vesting Chart.Vested Percent of Deemed Earned Performance-Based RSUsVesting Date[●]%[●][●]%[●][●]%[●]Accordingly, for example, the Special CIC Vesting Chart and the methodology of Section 3(a)(ii)(A) shall be appliedeffective as of the consummation of the Change in Control so that: (x) to the extent that any of the Vesting Dates setforth in the Special CIC Vesting Chart occurred prior to the date of the occurrence of the Change in Control, then aportion (as set forth in such chart) of such deemed earned Performance-Based RSUs shall be immediately vestedeffective upon the consummation of the Change in Control; and (y) after taking into account any accelerated vestingpursuant to the immediately42017 RSU Equity Grants – US Top Executivespreceding clause (x), effective upon the consummation of the Change in Control, the vesting of the portion of suchdeemed earned Performance-Based RSUs that are not then fully vested shall accelerate such that any portion of thosedeemed earned Performance-Based RSUs which would have become vested during the one-year period following theChange in Control (based on the application of the Special CIC Vesting Chart to such Performance-Based RSUs),shall become vested effective as of the consummation of the Change in Control. The remaining portion of the deemedearned Performance-Based RSUs shall cliff vest on [●], subject to the Participant’s continuous employment with theCompany or an Affiliate through such date; provided that (1) in the event that Participant’s employment by theCompany is terminated by the Company without Cause (x) at any time following a Change in Control or (y) inspecific contemplation of a Change in Control or (2) in the event Participant resigns with Good Reason at any timefollowing a Change in Control, Participant shall, upon and subject to the execution within sixty (60) days followingtermination of employment (and non- revocation during any applicable revocation period) of a standard release of allemployment-related claims against the Company and its Affiliates and each of their employees, officers and directors,be entitled to immediate vesting as of the termination date of the remaining portion of the deemed earnedPerformance-Based RSUs which is unvested as of the termination date.(iii)      Death . Notwithstanding the foregoing:(A)     Prior to a Change in Control . In the event that no Change in Control has occurred andParticipant’s employment with the Company is terminated due to Participant’s death prior to [●], Participant shallbecome immediately vested in a number of Performance-Based RSUs equal to (x) the number of completed fullmonths from [●] to the date of Participant’s death divided by (y) [●] multiplied by (z) 100% of the Performance-Based RSUs, effective as of the date of Participant’s death.(B)     After a Change in Control . In the event that Participant’s employment with theCompany is terminated due to Participant’s death prior to [●] but after a Change in Control has occurred, Participantshall become immediately vested in 100% of the Performance-Based RSUs that were deemed earned as a result ofthe Change in Control pursuant to Sections 3(b)(ii)(A) and 3(b)(ii)(B) above, effective as of the date of Participant’sdeath(c)      Special 409A Rule. Notwithstanding anything to the contrary in this Section 3, to the extent necessary tocomply with Section 409A of the Code, a Change in Control hereunder shall not give rise to any acceleration of the vesting of anyportion of an Award hereunder unless such event satisfies the definition of a change in the ownership or effective control of acorporation, or a change in the ownership of a substantial portion of the assets of a corporation pursuant to Section 409A of the Codeand any Treasury Regulations promulgated thereunder.52017 RSU Equity Grants – US Top Executives4.      Terms .(a)      Settlement . As soon as practicable following each applicable Vesting Date (including as applicable thedate of consummation of a Change in Control and certain terminations of employment upon or following a Change in Control, asapplicable), the Company shall settle the portion of the Award that is vested on such date and shall therefore (i) issue and deliver tothe Participant one share of Common Stock for each Restricted Stock Unit subject to the Award that has vested (the “ RSU Shares”), with any fractional shares paid out in cash (and, upon such settlement, the Restricted Stock Units shall cease to be credited to theAccount) and (ii) enter the Participant’s name as a stockholder of record with respect to the RSU Shares on the books of theCompany. The Committee shall make all determinations with respect to the Performance-Based RSUs as soon as administrativelypracticable after [●] (or as of the Change in Control, as applicable) such that settlement of the earned and vested Performance-BasedRSUs shall be made within the applicable short-term deferral period for purposes of Section 409A of the Code.(b)      Dividend Equivalents . If on any date that Restricted Stock Units remain credited to the Account,dividends are paid by the Company on outstanding shares of its Common Stock (“ Shares ”) (each, a “ Dividend Payment Date ”),then the Participant's Account shall, as of each such Dividend Payment Date, be credited with an amount (each such amount, a “Dividend Equivalent Amount ”) equal to the product of (i) the number of Restricted Stock Units in the Account as of the DividendPayment Date and (ii) the per Share cash amount of such dividend (or, in the case of a dividend payable in Shares or other property,the per Share equivalent cash value of such dividend as determined in good faith by the Committee). On each applicable VestingDate, in connection with the settlement and delivery of RSU Shares as contemplated by Section 4(a), the Participant shall be entitledto receive a payment, without interest, of an amount in cash equal to the accumulated Dividend Equivalent Amounts in respect of theRSU Shares so delivered.(c)      Taxes and Withholding . Upon the settlement of the Award in accordance with Section 4(a) hereof, theParticipant shall recognize taxable income in respect of the Award, and the Company shall report such taxable income to theappropriate taxing authorities in respect of the Award as it determines to be necessary and appropriate. Upon the settlement of theAward in RSU Shares, the Participant shall be required as a condition of such settlement to pay to the Company by check or wiretransfer the amount of any income, payroll, or social tax withholding that the Company determines is required; provided that theParticipant may elect to satisfy such tax withholding obligation by having the Company withhold from the settlement that number ofRSU Shares having a Fair Market Value equal to the amount of such withholding; provided , further , that the number of RSUShares that may be so withheld by the Company shall be limited to that number of RSU Shares having an aggregate Fair MarketValue on the date of such withholding equal to the aggregate amount of the Participant’s income, payroll and social tax liabilitiesbased upon the applicable minimum withholding rates.(d)      Effect of Termination of Services . Except as otherwise provided in the Plan, or as set forth in anyemployment, consulting or other agreement between the Company or an Affiliate and the Participant in effect on the date hereof, ifthe Participant’s employment with the Company terminates prior to any Vesting Date for any62017 RSU Equity Grants – US Top Executivesreason, all remaining Restricted Stock Units credited to the Account shall be forfeited without further consideration to theParticipant.(e)      Restrictions . The Award granted hereunder may not be sold, pledged or otherwise transferred (otherthan by will or the laws of descent and distribution) and may not be subject to lien, garnishment, attachment or other legal process.The Participant acknowledges and agrees that, with respect to each Restricted Stock Unit credited to his Account, he has no votingrights with respect to the Company unless and until each such Restricted Stock Unit is settled in RSU Shares pursuant to Section 4(a)hereof.(f)      Rights as a Stockholder . Upon and following each Vesting Date, the Participant shall be the recordowner of the RSU Shares settled upon such applicable date unless and until such RSU Shares are sold or otherwise disposed of, andas record owner shall be entitled to all rights of a common stockholder of the Company, including, without limitation, voting rights,if any, with respect to the RSU Shares. Prior to the first Vesting Date, the Participant shall not be deemed for any purpose to be theowner of shares of Common Stock underlying the Restricted Stock Units.5.      Miscellaneous .(a)      General Assets . All amounts credited to the Account under this Agreement shall continue for allpurposes to be part of the general assets of the Company. The Participant’s interest in the Account shall make the Participant only ageneral, unsecured creditor of the Company.(b)      Notices . All notices, demands and other communications provided for or permitted hereunder shall bemade in writing and shall be by registered or certified first-class mail, return receipt requested, telecopier, courier service or personaldelivery:if to the Company:ExlService Holdings, Inc. 280 Park Avenue, 38th Floor New York, NY 10017 Attention: General Counselif to the Participant, at the Participant’s last known address on file with the Company.All such notices, demands and other communications shall be deemed to have been duly given when delivered byhand, if personally delivered; when delivered by courier, if delivered by commercial courier service; five business days after beingdeposited in the mail, postage prepaid, if mailed; and when receipt is mechanically acknowledged, if telecopied.6.      Severability . The invalidity or unenforceability of any provision of this Agreement shall not affect the validityor enforceability of any other provision of this Agreement, and each other provision of this Agreement shall be severable andenforceable to the extent permitted by law.72017 RSU Equity Grants – US Top Executives7.      No Rights to Employment . Nothing contained in this Agreement shall be construed as giving the Participant anyright to be retained, in any position, as an employee, consultant or director of the Company or its Affiliates or shall interfere with orrestrict in any way the right of the Company or its Affiliates, which are hereby expressly reserved, to remove, terminate or dischargethe Participant at any time for any reason whatsoever.8.      Beneficiary . The Participant may file with the Committee a written designation of a beneficiary on such form asmay be prescribed by the Committee and may, from time to time, amend or revoke such designation. If no designated beneficiarysurvives the Participant, the Participant’s estate shall be deemed to be the Participant’s beneficiary.9.      Successors . The terms of this Agreement shall be binding upon and inure to the benefit of the Company and itssuccessors and assigns, and to the Participant and the beneficiaries, executors, administrators, heirs and successors of the Participant.10.      Entire Agreement . This Agreement and the Plan contain the entire agreement and understanding of the partieshereto with respect to the subject matter contained herein and supersede all prior communications, representations and negotiationsin respect thereto. No change, modification or waiver of any provision of this Agreement shall be valid unless the same is in writingand signed by the parties hereto.11.      Bound by Plan . By signing this Agreement, the Participant acknowledges that he has received a copy of thePlan and has had an opportunity to review the Plan and agrees to be bound by all the terms and provisions of the Plan.12.      Governing Law . This Agreement shall be construed and interpreted in accordance with the laws of the State ofDelaware without regard to principles of conflicts of law thereof, or principles of conflicts of laws of any other jurisdiction whichcould cause the application of the laws of any jurisdiction other than the State of Delaware.13.      JURY TRIAL WAIVER . THE PARTIES EXPRESSLY AND KNOWINGLY WAIVE ANY RIGHT TO AJURY TRIAL IN THE EVENT ANY ACTION ARISING UNDER OR IN CONNECTION WITH THIS AGREEMENT ISLITIGATED OR HEARD IN ANY COURT.14.      Electronic Delivery and Acceptance . The Company has decided to deliver documents related to current orfuture participation in the Plan by electronic means and to request Participant’s consent to participate in the Plan by electronicmeans. Participant hereby consents to receive such documents by electronic delivery and agrees to participate in the Plan through thecurrent plan administrator’s on-line system, or any other on-line system or electronic means that the Company may decide, in its solediscretion, to use in the future.15.      Headings . The headings of the Sections hereof are provided for convenience only and are not to serve as abasis for interpretation or construction, and shall not constitute a part, of this Agreement.16.      Signature in Counterparts . This Agreement may be signed in counterparts, each of which shall be an original,with the same effect as if the signatures thereto and hereto were upon the same instrument. PLEASE NOTE : Participant’s82017 RSU Equity Grants – US Top Executivesdesignation/election via the current plan administrator’s website that Participant has read and accepted the terms of this Agreementand the terms and conditions of the Plan is considered Participant’s electronic signature and Participant’s express consent to thisAgreement and the terms and conditions set forth in the Plan.[Remainder of page intentionally left blank; signature page to follow]92017 RSU Equity Grants – US Top ExecutivesIN WITNESS WHEREOF, the parties hereto have executed this Agreement.ExlService Holdings, Inc.By: Title:Participant102017 RSU Equity Grants – US Top ExecutivesExhibit A: Revenue-Based RSUsExcept as may otherwise be provided herein, the Revenue-Based RSUs shall vest based on the achievement of Companyrevenues against the aggregate revenue target for the period beginning on [●] and ending on [●], as set forth herein. For purposes ofthis Exhibit A, “revenue” shall have the meaning given such term in the Board-approved budget for the fiscal year in which theAward is granted.The Company aggregate revenue target for the [●] Revenue-Based PRSUs for the period beginning on [●] and ending on [●]is $[●], and the sliding scale used to determine payout achievement is as set forth in the table below:[●] PRSU Plan – 3 Year Aggregate Revenue Target Sliding Scale:To the extent the Company’s revenue falls in between [●]% and [●]%, the percentage of Revenue-Based RSUs earned will bedetermined based on straight line interpolation calculated using a revenue target range between [●]% and [●]% and a funding rangebetween [●]% and [●]%. For example, if [●]% of the revenue target is achieved, [●]% of the Revenue-Based RSUs will be earned. To the extent the Company’s revenue falls in between [●]% and [●]%, the percentage of Revenue-Based RSUs earned will bedetermined based on straight line interpolation calculated using a revenue target range between [●]% and [●]% and a funding rangebetween [●]% and [●]%. For example, if [●]% of the revenue target is achieved, [●]% of the Revenue-Based RSUs will be earned.112017 RSU Equity Grants – US Top ExecutivesExhibit B: TSR-Based RSUsThe Committee has designated the following peer group of public companies in the Company’s 8-digit Global IndustryClassification Standard sub-industry group (the “ Peer Group ”):Company (n = 54)TickerAlliance Data Systems CorporationADSAutomatic Data Processing, Inc.ADPBlack Knight Financial Services, Inc.BKFSBlackhawk Network Holdings, Inc.HAWKBroadridge Financial Solutions, Inc.BRCardtronics Inc.CATMCass Information Systems, Inc.CASSChina Customer Relations Centers, Inc.CCRCConvergys CorporationCVGCoreLogic, Inc.CLGXCSG Systems International Inc.CSGSDST Systems Inc.DSTEuronet Worldwide, Inc.EEFTEveri Holdings Inc.EVRIEVERTEC, Inc.EVTCFidelity National Information Services, Inc.FISFirst Data CorporationFDCFiserv, Inc.FISVFleetCor Technologies, Inc.FLTGenpact LimitedGGlobal Payments Inc.GPNHeartland Payment Systems, Inc.HPYHigher One Holdings, Inc.ONEInformation Services Group, Inc.IIIInnodata Inc.INODJack Henry & Associates Inc.JKHYJetPay CorporationJTPYMasterCard IncorporatedMAMAXIMUS, Inc.MMSModusLink Global Solutions, Inc.MLNKMOL Global, Inc.MOLGMoneygram International Inc.MGINet 1 Ueps Technologies Inc.UEPSNeuStar, Inc.NSRPaychex, Inc.PAYXPayment Data Systems, Inc.PYDSPayPal Holdings, Inc.PYPLPlanet Payment, Inc.PLPMPRGX Global, Inc.PRGXQiwi plcQIWISabre CorporationSABRSquare, Inc.SQ122017 RSU Equity Grants – US Top ExecutivesStarTek, Inc.SRTSykes Enterprises, IncorporatedSYKESyntel, Inc.SYNTTeleTech Holdings Inc.TTECThe Western Union CompanyWUTotal System Services, Inc.TSSTravelport Worldwide LimitedTVPTVantiv, Inc.VNTVVisa Inc.VWEX Inc.WEXWNS (Holdings) Ltd.WNSXerox CorporationXRXThe Company’s TSR for the TSR Performance Period will be computed and then compared to the TSR of the companies inthe Peer Group. A participant shall earn [●]%, [●]%, [●]%, [●]% or [●]% of the TSR-Based RSUs, as applicable, if the Company’sTSR for the Performance Period equals or exceeds the [●], [●], [●], [●] or [●]percentile, respectively, of the Peer Group, whenranked by TSR for the TSR Performance Period. The percentage of TSR-Based RSUs earned will be determined based on straight-line interpolation to the extent the Company’s TSR falls in between the [●] and [●] percentiles, as per the chart below:Target TSR PercentileFunding[●][●]%[●][●]%[●][●]%[●][●]%[●][●]%Notwithstanding the foregoing, if the Company’s TSR for the TSR Performance Period is negative, the maximum percentageof TSR-Based RSUs that may be earned is 100% regardless of the Company’s actual percentile ranking relative to the peer Group.TSR shall be determined in the customary manner based on the percentage increase in a company’s stock price (taking into accountassumed immediate reinvestment of dividends) from the first day of the TSR Performance Period to the last day of the TSRPerformance Period. For this purpose, a company’s stock price on the applicable date will be determined as the 30 calendar dayaverage closing stock price ending on the applicable date (or the immediately preceding trading day if the applicable date is not atrading day), except as provided in Section 3(b) in the event of a Change in Control.Companies in the Peer Group that are not publicly traded on the last day of the TSR Performance Period shall not be takeninto account for TSR purposes (except that any such company that goes bankrupt will be deemed to have a negative 100% TSR).132017 RSU Equity Grants – US Top ExecutivesExhibit 21.1Subsidiaries of the RegistrantName of SubsidiaryJurisdictionBusiness Process Outsourcing (India) Private LimitedIndiaBusiness Process Outsourcing Ltd.MauritiusBusiness Process Outsourcing, LLCDelawareDatasource Consulting, LLCColoradoexl Service.com (India) Private LimitedIndiaExlService (UK) LimitedUnited KingdomExlService Australia Pty Ltd.AustraliaExlService Bulgaria EADBulgariaExlService Colombia, S.A.S.ColombiaExlService Czech Republic S.R.O.Czech RepublicExlService Germany GmbHGermanyExlService Mauritius LimitedMauritiusExlService Philippines, Inc.PhilippinesExlService Romania Private Limited S.R.L.RomaniaExl Service South Africa (PTY) Ltd.South AfricaExlService Switzerland GmbHSwitzerlandExlService Technology Solutions, LLCDelawareExlService.com, LLCDelawareInductis (India) Private LimitedIndiaInductis (Singapore) PTE LimitedSingaporeInsight Solutions, LLCKansasIQR Analytics Private LimitedIndiaIQR Consulting Inc.CaliforniaJCG New Media, LLCPennsylvaniaLiss Systems LimitedUnited KingdomOPI LimitedMauritiusOutsource Partners International LimitedUnited KingdomOutsource Partners International, Inc.DelawareOutsource Partners International Private LimitedIndiaOverland Holdings, Inc.DelawareOverland Solutions, Inc.DelawareRPM Data Solutions, LLCNew JerseyRPM Direct, LLCNew Jersey                                                            Exhibit 23.1CONSENT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRMWe consent to the incorporation by reference in the following Registration Statements: (1) Registration Statement on Form S-3 (No. 333-179098) of ExlService Holdings, Inc.; and(2) Registration Statements on Form S-8 (Nos. 333-139211; 333-157076; and 333-206022) of ExlService Holdings, Inc.of our reports dated March 15, 2017, with respect to the consolidated financial statements of ExlService Holdings, Inc., and the effectivenessof internal control over financial reporting of ExlService Holdings, Inc. included in this Annual Report (Form 10-K) of ExlService Holdings,Inc. for the year ended December 31, 2016./s/ Ernst & Young LLPNew York, New YorkMarch 15, 2017Exhibit 31.1SECTION 302 CERTIFICATIONI, Rohit Kapoor, certify that:1.I have reviewed this annual report of ExlService Holdings, Inc. for the year ended December 31, 2016;2.Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statementsmade, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report;3.Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financialcondition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report;4.The registrant’s other certifying officer and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange ActRules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the registrantand have:(a)Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure thatmaterial information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularlyduring the period in which this report is being prepared;(b)Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, toprovide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes inaccordance with generally accepted accounting principles;(c)Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the effectiveness ofthe disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and(d)Disclosed in this report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s most recent fiscalquarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, theregistrant’s internal control over financial reporting; and5.The registrant’s other certifying officer and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to theregistrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions):(a)All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely toadversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and(b)Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control overfinancial reporting. Date: March 15, 2017/s/ Rohit Kapoor Rohit Kapoor Vice-Chairman and Chief Executive OfficerExhibit 31.2SECTION 302 CERTIFICATIONI, Vishal Chhibbar, certify that: 1.I have reviewed this annual report of ExlService Holdings, Inc. for the year ended December 31, 2016;2.Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statementsmade, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report;3.Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financialcondition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report;4.The registrant’s other certifying officer and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange ActRules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the registrantand have:(a)Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure thatmaterial information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularlyduring the period in which this report is being prepared;(b)Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, toprovide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes inaccordance with generally accepted accounting principles;(c)Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the effectiveness ofthe disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and(d)Disclosed in this report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s most recent fiscalquarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, theregistrant’s internal control over financial reporting; and5.The registrant’s other certifying officer and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to theregistrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions):(a)All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely toadversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and(b)Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control overfinancial reporting.Date: March 15, 2017/s/ Vishal Chhibbar Vishal Chhibbar Chief Financial OfficerExhibit 32.1CERTIFICATION PURSUANT TO18 U.S.C. SECTION 1350,AS ADOPTED PURSUANT TOSECTION 906 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002In connection with the Annual Report of ExlService Holdings, Inc. (the “Company”) on Form 10-K for the year ended December 31, 2016 as filed with theSecurities and Exchange Commission on the date hereof (the “Report”), I, Rohit Kapoor, Vice-Chairman and Chief Executive Officer of the Company, certify,pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that: (a)the Report fully complies with the requirements of section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934; and(b)the information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company./s/ Rohit Kapoor Rohit Kapoor Vice-Chairman and Chief Executive Officer   March 15, 2017 Exhibit 32.2CERTIFICATION PURSUANT TO18 U.S.C. SECTION 1350,AS ADOPTED PURSUANT TOSECTION 906 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002In connection with the Annual Report of ExlService Holdings, Inc. (the “Company”) on Form 10-K for the year ended December 31, 2016 as filed with theSecurities and Exchange Commission on the date hereof (the “Report”), I, Vishal Chhibbar, Chief Financial Officer of the Company, certify, pursuant to 18 U.S.C.Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that:(a)the Report fully complies with the requirements of section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934; and(b)the information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company. /s/ Vishal Chhibbar Vishal Chhibbar Chief Financial Officer   March 15, 2017 

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above