Franklin BSP Realty Trust
Annual Report 2018

Plain-text annual report

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 10-K ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended: December 31, 2018 OR ✓ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from ____________ to ______________ Commission File Number: 001-08896 CAPSTEAD MORTGAGE CORPORATION (Exact name of Registrant as specified in its Charter) Maryland (State or other jurisdiction of incorporation or organization) 8401 North Central Expressway, Suite 800, Dallas, TX (Address of principal executive offices) 75‑‑2027937 (I.R.S. Employer Identification No.) 75225-4404 (Zip Code) Registrant’s telephone number, including area code:   (214) 874-2323 Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Act: Title of Each Class Name of Exchange on Which Registered Common Stock ($0.01 par value) $7.50% Series E Cumulative Redeemable Preferred Stock ($0.10 par value) Indicate by check mark if the Registrant is a well-known seasoned issuer, as defined in Rule 405 of the Securities Act.    YES      ✓        NO           Indicate by check mark if the Registrant is not required to file reports pursuant to Section 13 or Section 15(d) of the Act.    YES            NO      ✓     New York Stock Exchange   New York Stock Exchange Indicate by check mark whether the Registrant (1) has filed all documents and reports required to be filed by Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 during the preceding 12 months, and (2) has been subject to such filing requirements for the past 90 days.    YES      ✓        NO           Indicate by check mark whether the Registrant has submitted electronically every Interactive Data File required to be submitted pursuant to Rule 405 of Regulation S-T (§ 232.405 of this chapter) during the preceding 12 months (or for such shorter period that Registrant was required to submit such files).    YES      ✓        NO Indicate  by  check  mark  if  disclosure  of  delinquent  filers  pursuant  to  Item  405  Regulation  S-K  is  not  contained  herein,  and  will  not  be  contained,  to  the  best  of Registrant’s knowledge, in definitive proxy or information statements incorporated by reference in Part III of this Form 10-K or any amendment to this Form 10-K   ☐ Indicate by check mark whether the registrant is a large accelerated filer, an accelerated filer, a non-accelerated filer, a smaller reporting company, or an emerging growth company. See the definitions of “large accelerated filer,” “accelerated filer,” “smaller reporting company,” and "emerging growth company" in Rule 12b-2 of the Exchange Act.    Large accelerated filer     ✓      Accelerated filer         Non-accelerated filer         Smaller reporting company          Emerging growth company__ If an emerging growth company, indicate by check mark if the registrant has elected not to use the extended transition period for complying with any new or revised financial accounting standards provided pursuant to Section 13(a) of the Exchange Act. __ Indicate by check mark whether the Registrant is a shell company (as defined in Rule 12b-2 of the Act).    YES           NO      ✓   At June 30, 2018 the aggregate market value of the common stock held by nonaffiliates, based on the closing sale price of those shares on the New York Stock Exchange reported on June 30, 2018, was $814,328,128 Number of shares of Common Stock outstanding at February 22, 2019: 85,545,991 DOCUMENTS INCORPORATED BY REFERENCE: Portions of the Registrant’s definitive Proxy Statement, to be issued in connection with the 2019 Annual Meeting of Stockholders of the Registrant, are incorporated by reference into Part III.                                CAPSTEAD MORTGAGE CORPORATION 2018 FORM 10-K ANNUAL REPORT TABLE OF CONTENTS PART I Business Risk Factors Unresolved Staff Comments Properties Legal Proceedings Mining Safety Disclosures PART II Market for Registrant’s Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities Selected Financial Data Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations ITEM 1. ITEM 1A. ITEM 1B. ITEM 2. ITEM 3. ITEM 4. ITEM 5. ITEM 6. ITEM 7. ITEM 7A. Quantitative and Qualitative Disclosures About Market Risks ITEM 8. ITEM 9. ITEM 9A. ITEM 9B. ITEM 10 ITEM 11. ITEM 12. ITEM 13. ITEM 14. Financial Statements and Supplementary Data Changes In and Disagreements With Accountants on Accounting and Financial Disclosure Controls and Procedures Other Information Directors, Executive Officers, and Corporate Governance Executive Compensation PART III Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder Matters Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence Principal Accountant Fees and Services ITEM 15. Exhibits and Financial Statement Schedules SIGNATURES PART IV 1   Page 2 4 13 13 13 13 14 16 17 36 36 62 62 64 64 64 64 64 64 65 67                                                                                                                                                                                                                           ITEM 1. BUSINESS PAR T I Capstead  Mortgage  Corporation  operates  as  a  self-managed  real  estate  investment  trust  for  federal  income  tax  purposes  (a  “REIT”)  and  is based in Dallas, Texas.  Unless the context otherwise indicates, Capstead Mortgage Corporation, together with its subsidiaries, is referred to as “Capstead” or the “Company.”  Capstead was incorporated in the state of Maryland in 1985 and its common and preferred stocks are listed on the New York Stock Exchange under the symbols “CMO” and “CMOPRE,” respectively. Capstead’s  investment  strategy  involves  managing  a  leveraged  portfolio  of  residential  mortgage  pass-through  securities  consisting  of relatively  short-duration  adjustable-rate  mortgage  (“ARM”)  securities  issued  and  guaranteed  by  government-sponsored  enterprises,  either Fannie Mae or Freddie Mac, or by an agency of the federal government, Ginnie Mae.  These guaranteed residential mortgage pass-through securities are referred to as “Agency Securities,” and are considered to have limited, if any, credit risk.  This strategy differentiates Capstead from its peers because ARM loans underlying its investment portfolio can reset to more current interest rates within a relatively short period of time.  This positions the Company to benefit from a potential recovery in financing spreads that typically contract during periods of rising interest  rates  and  can  result  in  smaller  fluctuations  in  portfolio  values  compared  to  portfolios  containing  a  significant  amount  of  longer- duration ARM and fixed-rate mortgage securities.  Duration is a common measure of market price sensitivity to interest rate movements.  A shorter duration generally indicates less interest rate risk. For further discussion of the Company’s business and financial condition, see Item 7 of this report, “Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations,” which is incorporated herein by reference. Competition As  a  residential  mortgage  REIT  that  focuses  on  investing  in  ARM  Agency  Securities,  Capstead  competes  for  the  acquisition  of  suitable investments  with  other  mortgage  REITs,  commercial  banks,  insurance  companies,  and  institutional  investors  such  as  private  equity  funds, mutual funds, pension funds and sovereign wealth funds.  Many of these entities have lower yield requirements as well as greater financial resources and access to capital than the Company.  Increased competition for the acquisition of ARM Agency Securities can result in higher pricing  levels  for  such  assets.    In  addition,  the  availability  of  ARM  Agency  Securities  for  purchase  in  the  secondary  markets  varies substantially  with  changes  in  market  conditions  and  ARM  origination  levels,  which  have  not  kept  pace  with  related  runoff  in  recent years.  Although higher pricing levels generally correspond to a higher book value per common share for the Company, higher prices paid for acquisitions can adversely affect portfolio yields and future profitability. Regulation and Related Matters Operating  as  an  internally-managed  REIT  investing  in  Agency  Securities  subjects  Capstead  to  various  federal  tax  and  regulatory requirements.  For further discussion, see Item 1A of this report, “Risk Factors,” under the captions “Risks Related to Capstead’s Status as a REIT and Other Tax Matters” and “Risk Factors Related to Capstead’s Corporate Structure,” which is incorporated herein by reference. Employees As of December 31, 2018, Capstead had 15 employees. 2   Website Access to Company Reports and Other Company Information Capstead makes available on its website at www.capstead.com , free of charge, its annual report on Form 10-K, quarterly reports on Form 10- Q, current reports on Form 8-K, investor presentations and press releases, including any amendments to such documents as soon as reasonably practicable after such materials are electronically filed or furnished to the Securities and Exchange Commission (“SEC”) or otherwise publicly released. The  Company  makes  available  on  its  website  charters  for  the  committees  of  its  Board  of  Directors,  its  Board  of  Directors’  Guidelines,  its Amended and Restated Bylaws, its Code of Business Conduct and Ethics, its Financial Code of Professional Conduct and other information, including amendments to such documents and waivers, if any, to the codes.  Such information will also be furnished, free of charge, upon written  request  to  Capstead  Mortgage  Corporation,  Attention:  Stockholder  Relations,  8401  North  Central  Expressway,  Suite  800,  Dallas, Texas 75225-4404. Cautionary Statement Concerning Forward-Looking Statements This document contains “forward-looking statements” within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995.  Forward- looking  statements  include,  without  limitation,  any  statement  that  may  predict,  forecast,  indicate  or  imply  future  results,  performance  or achievements, and may contain the words “believe,” “anticipate,” “expect,” “estimate,” “intend,” “will be,” “will likely continue,” “will likely result,” or words or phrases of similar meaning.  Forward-looking statements are based largely on the expectations of management and are subject to a number of risks and uncertainties including, but not limited to, the following: • • • • • • • • • • • • • fluctuations in interest rates and levels of mortgage prepayments; liquidity  of  secondary  markets  and  credit  markets,  including  the  availability  of  financing  at  reasonable  levels  and  terms  to  support investing on a leveraged basis; changes in market conditions as a result of federal corporate and individual income tax reform, federal government fiscal challenges and Federal Reserve monetary policy, including policy regarding its holdings of Agency and U.S. Treasury Securities; the impact of differing levels of leverage employed; changes in legislation or regulation affecting Agency Securities and similar federal government agencies and related guarantees; deterioration in credit quality and ratings of existing or future issuances of Agency Securities; the effectiveness of risk management strategies; the availability of suitable qualifying investments from both an investment return and regulatory perspective; the availability of new investment capital; the ability to maintain real estate investment trust (“REIT”) status; changes  in  legislation  or  regulation  affecting  exemptions  for  mortgage  REITs  from  regulation  under  the  Investment  Company  Act  of 1940; other changes in legislation or regulation affecting the mortgage and banking industries; and changes in general economic conditions, increases in costs and certain other factors. In  addition  to  the  above  considerations,  actual  results  and  liquidity  are  affected  by  other  risks  and  uncertainties  which  could  cause  actual results to be significantly different from those expressed or implied by any forward-looking statements included herein.  It is not possible to identify all of the risks, uncertainties and other factors that may affect future results.  In light of these risks and uncertainties, the forward- looking events and circumstances discussed herein may not occur and actual results could differ materially from those anticipated or implied in the forward-looking statements.  Forward-looking statements speak only as of the date the statement is made and the Company undertakes no  obligation  to  update  or  revise  any  forward-looking  statements,  whether  as  a  result  of  new  information,  future  events  or otherwise.    Accordingly,  readers  of  this  document  are  cautioned  not  to  place  undue  reliance  on  any  forward-looking  statements  included herein. 3   ITEM 1A. RI SK FACTORS An investment in securities issued by us involves various risks. You should carefully consider the following risk factors in conjunction with the other information contained in this document before purchasing our securities. The risks discussed herein can adversely affect our business, liquidity, earnings, financial condition and future prospects, causing the market price of our securities to decline, which could cause you to lose all or part of an investment in our stock. The risk factors described below are not the only risks that may affect us. Additional risks and uncertainties not presently known to us also may adversely affect our business, liquidity, earnings and financial condition. Risks Related to Our Business Changes in interest rates, whether increases or decreases, may adversely affect our liquidity, financial condition and earnings. Our earnings depend primarily on the difference between the interest received on our residential mortgage investments and the interest paid on our secured borrowings, adjusted for the effects of derivative financial instruments held for hedging purposes.  Our investments consist almost exclusively of ARM Agency Securities that generally earn interest at longer-term rates than our borrowings, rates that are typically financed at 30- to 90- day interest rates.  Only a portion of coupon interest rates on the ARM loans underlying our securities reset each month and the terms of these ARM loans generally limit the amount of any increases during any single interest rate adjustment period and over the life of a loan. Interest rates on our secured borrowings, which are heavily influenced by federal reserve actions to raise or lower the Fed Funds Rate, that are not effectively  fixed  through  the  use  of  interest  rate  swap  agreements  or  similar  derivatives  can  rise  to  levels  that  may  exceed  yields  on  our investments  in  a  rising  short-term  interest  rate  environment.    This  can  contribute  to  lower,  or  in  more  extreme  circumstances,  negative financing spreads and, therefore, adversely affect earnings. During periods of relatively low short term interest rates, declines in the indices used to determine coupon interest rate resets for ARM loans may adversely affect yields on our ARM securities as the underlying ARM loans reset at lower rates. If declines in these indices exceed declines in our borrowing rates, earnings would be adversely affected. An increase in prepayments may adversely affect our liquidity, financial condition and earnings. Prepayment expectations are an essential part of pricing ARM Agency Securities in the marketplace and the speed of prepayments can vary widely from month to month and across individual  securities;  however  prolonged  periods  of  high  mortgage  prepayments  can  significantly  reduce  the  expected  life  of  our portfolio.    Therefore,  actual  yields  we  realize  can  be  lower  due  to  faster  amortization  of  investment  premiums,  which  can  adversely  affect earnings.    High  levels  of  mortgage  prepayments  can  also  lead  to  larger  than  anticipated  demands  on  our  liquidity  from  our  lending counterparties.  Additionally, periods of high prepayments can adversely affect pricing for ARM Agency Securities in general and, as a result, book value per common share can be adversely affected due to declines in the fair value of our remaining portfolio. Monetary policy actions by the Federal Reserve could adversely affect our liquidity, financial condition and earnings.  The Federal Open Market Committee (“FOMC”) assesses realized and expected economic conditions relative to its objectives of maximum employment and 2% inflation  in  determining  the  timing  and  size  of  future  adjustments  to  the  target  range  of  the  Federal  Funds  Rate,  to  which  our  secured borrowings rates are closely related. We cannot predict with certainty when and to what extent the FOMC may adjust the Federal Funds Rate. These actions could adversely affect our liquidity, earnings and book value per common share. Since 2008 the Federal Reserve has employed a number of relatively unorthodox policy initiatives, most notably by inserting itself into the markets  as  a  dominant  buyer  of  U.S.  Treasury  securities  and  fixed-rate  Agency  Securities,  accumulating  approximately  $4.5  trillion  in holdings  by  2014  and  subsequently  maintaining  these  holdings  by  replacing  portfolio  runoff.    This  market  intervention  has  resulted  in  a significant expansion of the Federal Reserve’s balance sheet and is often referred to as quantitative easing, or QE.  Beginning in late 2017 the Federal Reserve began reducing its holdings by gradually 4   replacing less of its portfolio runoff such that by the fourth quarter of 2018 it was effectively out of the market completely and its holdings have been reduced to approximately $4.0 trillion, approximately $1.5 trillion of which remain fixed-rate Agency Securities. Without the buy- side  support  of  such  a  large  market  participant,  pricing  for  fixed-rate,  and  to  a  lesser  extent,  ARM  Agency  Securities  has  been  negatively affected.  Should  the  Federal  Reserve decide  to  re-enter  the markets  as  a seller  of  Agency Securities  as  it  pivots  towards  a  goal of  holding primarily U.S. Treasury securities, pricing could be further impacted, affecting our liquidity, earnings and book value per common share. Our strategy involves significant leverage, which could adversely affect our liquidity, financial condition and earnings. We  expect  our leverage to vary with market conditions and our assessment of the risk and return on our investments. We incur leverage by borrowing against a significant portion of the market value of our assets. The leverage we incur is fundamental to our investment strategy and could enhance our returns, however it also creates significant risks to our liquidity, financial condition and earnings. Periods of illiquidity in the mortgage markets may reduce amounts available under secured borrowing arrangements due to declines in the perceived value of related collateral, which could adversely impact our liquidity, financial condition and earnings. We finance our portfolio by  pledging  individual  securities  as  collateral  under  uncommitted  secured  borrowing  arrangements.    If  the  perceived  market  value  of  the pledged collateral as determined by our lenders declines, we may be subject to margin calls wherein the lender requires us to pledge additional collateral to reestablish the agreed-upon margin percentage.  Because market illiquidity tends to put downward pressure on asset prices, we may be presented with substantial margin calls during such periods.  If we are unable or unwilling to pledge additional collateral, lenders can liquidate  the  collateral  or  seek  other  remedies,  potentially  under  adverse  market  conditions,  resulting  in  losses.    At  such  times  we  may determine that it is prudent to sell assets to improve our ability to pledge sufficient collateral to support our remaining secured borrowings, which  could  result  in  losses.    In  addition,  lower  pricing  levels  for  remaining  investments  will  lead  to  declines  in  book  value  per  common share. Periods of illiquidity in the mortgage markets may reduce the number of counterparties willing to lend to us and/or the amounts individual counterparties are willing to lend, which could adversely affect our liquidity, financial condition and earnings. We  enter  into  secured borrowing  arrangements  with  numerous  commercial  banks  and  other  financial  institutions,  both  foreign  and  domestic,  routinely  with maturities of 30 to 90 days.  Our ability to achieve our investment objectives depends on our ability to re-establish or roll maturing secured borrowings on a continuous basis and none of our counterparties are obligated to enter into new borrowing transactions at the conclusion of existing  transactions.    If  a  counterparty  chooses  not  to  roll  a  maturing  borrowing,  we  must  pay  off  the  borrowing,  generally  with  cash available from another secured borrowing arrangement entered into with another counterparty.  If we determine that we do not have sufficient borrowing capacity with our remaining counterparties, we could be forced to sell assets under potentially adverse market conditions, which could result in losses.  An industry-wide reduction in the availability of secured borrowings could adversely affect pricing levels for Agency Securities leading to further declines in our liquidity and book value per common share.  Under these conditions, we may determine that it is prudent  to  sell  assets  to  improve  our  ability  to  pledge  sufficient  collateral  to  support  our  remaining  borrowings,  which  could  result  in losses.  In addition, lower pricing levels for remaining investments will lead to declines in book value per common share.     5   If we are unable to negotiate favorable terms and co nditions on future secured borrowings with one or more of our lending counterparties, our liquidity, financial condition and earnings could be adversely impacted.     The  terms  and  conditions  of  each  secured  borrowing arrangement  are  negotiated  on  a  transacti  on-by-transaction  basis.    Key  terms  and  conditions  include  interest  rates,  maturity  dates,  asset pricing procedures and margin requirements.  We cannot assure investors that we will be able to continue to negotiate favorable terms and conditions on future secured borrowings.  During periods of market illiquidity or due to perceived credit deterioration of the collateral pledged or of us, a lender may require that less favorable asset pricing procedures be employed, margin requirements be increased and/or ma y choose to limit or completely curtail lending to us.  Under these conditions, we may determine it is prudent to sell assets to improve our ability to pledge sufficient collateral to support our remaining secured borrowings, which could result in losses. Legislative and additional regulatory actions could adversely affect the availability and/or terms and conditions of secured borrowings and consequently, our liquidity, financial condition and earnings.  The financial system is subject to changes in regulatory capital requirements and other leverage constraints. Any such changes may have a significant impact on the financial markets in general and on our strategy of holding  a  leveraged  portfolio  of  ARM  Agency  Securities.    As  a  result,  the  availability  and/or  terms  and  conditions  of  secured  borrowings could be adversely affected which could adversely affect our liquidity, earnings and book value per common share.    Potential changes in the relationship between the federal government and Fannie Mae and Freddie Mac could adversely affect our liquidity, financial condition and earnings. Agency  Securities  are  considered  to  have  limited,  if  any,  credit  risk  because  the  timely  payment  of principal and interest on these securities are guaranteed by Fannie Mae, Freddie Mac or by Ginnie Mae.  Only the guarantee by Ginnie Mae is explicitly backed by the full faith and credit of the federal government.  The high actual or perceived credit quality of ARM Agency Securities allows  us  to  finance  our  portfolio  using  secured  borrowing  arrangements  with  favorable  interest  rate  terms  and  margin  requirements  that otherwise would not be available. A significantly reduced role by the federal government or other changes in the guarantees provided by Fannie Mae, Freddie Mac or Ginnie Mae,  or  their  successors  could  adversely  affect  the  credit  profile  and  pricing  of  existing  holdings  and/or  future  issuances  of  ARM  Agency Securities and whether our strategy of holding a leveraged portfolio of short-duration ARM Agency Securities remains viable, which could adversely affect earnings and book value per common share. Potential changes in the method of determining LIBOR, or the replacement of LIBOR with an alternative reference rate, may adversely affect our liquidity, financial condition and earnings. In July of 2017, the Financial Conduct Authority (“FCA”) announced that it would phase out LIBOR  by  the  end  of  2021  as  a  benchmark  for  interest  rates  used  globally  in  financial  instruments.  The  transition  to  alternative  rates  will require  careful  and  deliberate  consideration  and  implementation  so  as  to  not  disrupt  the  stability  of  financial  markets.  The  Alternative Reference  Rates  Committee  (“ARRC”)  selected  the  Secured  Overnight  Financing  Rate  (“SOFR”),  a  new  index  calculated  by  reference  to short-term  repurchase  agreements  backed  by  U.S.  Treasury  securities,  as  its  preferred  replacement  for  LIBOR.  SOFR  is  observed  and backward looking, which differs from LIBOR, which is an estimated forward-looking rate and relies, to some degree, on the expert judgement of submitting panel members. Since SOFR is a secured rate backed by government securities, it does not take into account bank credit risk (as LIBOR  does).  Whether  or  not  SOFR  attains  market  acceptance  as  a  LIBOR  replacement  tool  remains  in  question.  As  such,  the  future  of LIBOR and potential alternatives at this time remains uncertain. Most of our ARM portfolio, all of our interest rate swap agreements and our unsecured borrowings use LIBOR as a benchmark interest rate and may need to transition to alternative rates.  There is no guarantee that a transition from LIBOR to an alternative will not result in financial market disruptions or significant changes in benchmark rates, which could adversely affect our liquidity, financial condition and earnings. 6   We are highly dependent on information and communication systems. System failures, security breaches or cyber-attacks of networks or systems could significantly disrupt our business and adversely affect our financial condition and earnings. Our b usiness is highly dependent on communications and information systems. Any failure or interruption of our systems or cyber-attacks or security breaches of our networks or  systems  could  cause  delays  or  other  problems  in  our  securities  trading  activities,  wh  ich  could  adversely  affect  our  business,  financial condition and earnings . In addition, we also face the risk of operational failure, termination or capacity constraints of any of the third parties with  which  we  do  business  or  that  facilitate  our  business  activities,  including  clearing  agents  or  other  financial  intermediaries  we  use  to facilitate our securities transactions, if their respective systems experience failure, interruption, cyber-attacks, or security breaches. Computer malware, viruses, and computer hacking and phishing attacks have become more prevalent in the financial services industry and may occur on our systems in the future. We rely heavily on our financial, accounting and other data processing systems. Although we have not  detected  a  breach  to  date,  financial  services  institutions  have  reported  breaches  of  their  systems,  some  of  which  have  been  significant. Even  with  all  reasonable  security  efforts,  not  every  breach  can  be  prevented  or  even  detected.  It  is  possible  that  we  have  experienced  an undetected breach, and it is likely that other financial institutions have experienced more breaches than have been detected and reported. There is no assurance that we, or the third parties that facilitate our business activities, have not or will not experience a breach. It is difficult to determine  what,  if  any,  negative  impact  may  directly  result  from  any  specific  interruption  or  cyber-attacks  or  security  breaches  of  our networks or systems (or the networks or systems of third parties that facilitate our business activities) or any failure to maintain performance, reliability  and  security  of  our  technical  infrastructure.  However,  such  computer  malware,  viruses,  computer  hacking  and  phishing  attacks could have a materially adverse effect on our business, financial condition and earnings. The lack of availability of suitable investments at attractive pricing may adversely affect our earnings. The  pricing  of  investments  is determined  by  a  number  of  factors  including  interest  rate  levels  and  expectations,  market  liquidity  conditions,  and  competition  among investors  for  these  investments,  many  of  whom  have  greater  financial  resources  and  lower  return  requirements  than  us.    If  proceeds  from capital raising activities are not deployed or cannot be deployed at rates of return being earned on existing capital, earnings may be adversely affected.    We  cannot  assure  investors  that  we  will  be  able  to  acquire  suitable  investments  at  attractive  pricing  and  in  a  timely  manner  to replace portfolio runoff as it occurs or to deploy new capital as it is raised.  Neither can we assure investors that we will maintain the current composition of our investments, consisting almost exclusively of ARM Agency Securities. We may sell assets for various reasons, including a change in our investment focus or business strategy. We may periodically sell assets to enhance our liquidity during periods of market illiquidity or rising interest rates or we may change our investment focus or business strategy requiring us to sell some portion of our existing investments.  Gains or losses resulting from any such asset sales, or from terminating any related longer-maturity secured borrowings or interest rate swap agreements, could increase our earnings volatility. Our use of borrowings under repurchase arrangements may expose us to losses if a lending counterparty seeks bankruptcy protection, or otherwise defaults on its obligation to deliver pledged collateral back to us. Repurchase  arrangements  involve  the  sale  and  transfer  of pledged collateral to the lending counterparty and a simultaneous agreement to repurchase the transferred assets at a future date.  This may make it difficult for us to recover our pledged assets if a lender files for bankruptcy or otherwise fails to deliver pledged collateral back to us and subject us to losses to the extent of any margin amounts (pledged assets in excess of amounts borrowed) held by the lending counterparty. 7   Our use of borrowings under repurchase arrangements may give lending counterparties great er rights if we seek bankruptcy protection. B orrowings under repurchase arrangements may qualify for special treatment under the U.S. Bankruptcy Code.  If we file for bankruptcy, these lending counterparties could avoid the automatic stay provisions of th e U.S. Bankruptcy Code and liquidate pledged collateral without delay, which could result in losses to the extent of any margin amounts held by the lending counterparties. We invest in derivative financial instruments such as interest rate swap agreements to mitigate or hedge our interest rate risk, which may adversely affect our liquidity, financial condition and earnings. We invest in such instruments from time to time with the goal of partially offsetting  changes  in  value  of  our  investments  as  a  result  of  changes  in  interest  rates  and  achieving  more  stable  borrowing  costs  over  an extended period.  However, these activities may not have the desired beneficial impact on our liquidity, financial condition or earnings.  In addition,  counterparties  could  fail  to  honor  their  commitments  under  the  terms  of  the  derivatives  or  have  their  credit  quality  downgraded impairing the value of the derivatives.  In the event of any defaults by counterparties, the Company may have difficulty recovering its cash collateral receivable from its counterparties and may not receive payments provided for under the terms of the derivatives and as a result, the Company may incur losses. Derivative financial instruments held may fail to qualify for hedge accounting. We typically classify derivatives held as cash flow hedges for accounting purposes in order to record the change in fair value of designated derivatives as a component of stockholders’ equity rather than in earnings.  If the hedging relationship for any derivative held ceases to qualify for hedge accounting treatment, we would be required to record in earnings the total change in fair value of any such derivative.  In addition we could elect to no longer avail ourself of cash flow hedge accounting for our derivative positions. Such changes could introduce a potentially significant amount of volatility to our earnings. We are dependent on our executives and employees and the loss of one or more of our executive officers could harm our business and prospects. We are dependent on the efforts of our key officers and employees, most of whom have significant experience in the mortgage industry.  We have not acquired key man life insurance policies on any of these individuals.  The loss of any of their services could have an adverse effect on our operations. Our securities are recorded at fair value and quoted prices or observable inputs may not be readily available to determine the fair value. We measure fair value in accordance with generally accepted accounting standards. Ultimately, the value of any individual security depends to a large  extent  on  economic  and  other  conditions  beyond  our  control.  Our  determination  of  the  fair  value  of  our  investments  includes  inputs provided by third-party dealers and pricing services, which may be difficult to obtain or be unreliable. Fair value is an estimate based on good faith judgement of the price at which an investment can be sold. If we were to liquidate a particular investment, the realized value may be more than or less than the amount at which such is valued. Any future offerings of debt securities, which would rank senior to our preferred and common stock upon liquidation, and future offerings of equity securities, which could dilute our existing shareholders and may be senior to our common stock for the purposes of dividend and liquidation distributions, may adversely affect the price of our common stock.   We may raise capital through the issuance of debt or equity securities. Upon liquidation, holders of our debt securities, preferred stock and lenders with respect to our other borrowings will be entitled to our available assets prior to the holders of our common stock. Our preferred stock has a preference on liquidating distributions and dividend payments that could limit our ability to pay dividends to the holders of our common stock. Sales of substantial amounts of our common stock could have a material adverse effect on the price of our common stock. Because our decision to issue debt or equity securities in any future offering will depend on market conditions and other factors beyond our control, we cannot predict or estimate the amount, timing or nature of any future offerings. 8   Risks Related to Our Status as a REIT and Other Tax Matters We may be subject to adverse legislative or regulatory tax changes that could reduce the market price of our securities. Federal income tax laws or the administrative interpretations of those laws can change at any time.  Any such changes in laws or interpretations thereof may apply retroactively and could adversely affect us or our stockholders.  We cannot predict any impact on the value of our securities from adverse legislative or regulatory tax changes. If we do not qualify as a REIT, we will be subject to tax as a corporation and face substantial tax liability. We have elected to be taxed as a REIT  for  federal  income  tax  purposes  and  intend  to  continue  to  so  qualify.    Qualification  as  a  REIT  involves  the  application  of  highly technical and complex Internal Revenue Code (“IRC”) provisions for which only a limited number of judicial or administrative interpretations exist.  Even a technical or inadvertent mistake could jeopardize our REIT status.  Furthermore, new tax legislation, administrative guidance or court decisions, in each instance potentially with retroactive effect, could make it more difficult or impossible for us to qualify as a REIT. If we fail to qualify as a REIT in any tax year, then: • • • • we  would  be  taxed  as  a  regular  domestic  corporation,  which,  among  other  things,  means  that  we  would  be  unable  to  deduct dividends paid to our stockholders in computing taxable income and would be subject to federal income tax on our taxable income at corporate rates; a ny resulting tax liability could be substantial and would reduce the cash available for distribution to stockholders; we would not be required to make income distributions; and u nless we were entitled to relief under applicable statutory provisions, we would be disqualified from treatment as a REIT for the subsequent  four  taxable  years and,  as  a  result,  our  cash available  for  distribution  to  stockholders  would be  reduced  during  these years. Even if we remain qualified as a REIT, we may face other tax liabilities that reduce our earnings.  We may be subject to certain federal, state and local taxes on our income and assets.  For example, we: • • • will be required to pay tax on any undistributed REIT taxable income; could be subject to AMT in open tax years prior to January 1, 2018 ; and may operate taxable REIT subsidiaries subject to tax on any taxable income earned . Complying with REIT requirements may limit our ability to hedge effectively. The REIT provisions of the Code may limit our ability to hedge  our  investments  and  borrowings  by  limiting  our  income  in  each  year  from  unqualified  hedges,  together  with  any  other  income  not generated  from  qualified  real  estate  assets,  to  no  more  than  25%  of  gross  income.    In  addition,  we  must  limit  our  aggregate  income  from nonqualified  hedging  transactions,  from  providing  certain  services,  and  from  other  non-qualifying  sources  to  not  more  than  5%  of  annual gross income. As a result, we may have to limit our use of advantageous hedging techniques.  This could result in greater risks associated with changes in interest rates than we would otherwise incur.  If we were to violate the 25% or 5% limitations, we may have to pay a penalty tax equal  to  the  amount  of  gross  income  in  excess  of  those  limitations,  multiplied  by  a  fraction  intended  to  reflect  the  profitability  of  these transactions or activities.  If we fail to satisfy the REIT gross income tests we could lose our REIT status for federal income tax purposes unless the failure was due to reasonable cause and not due to willful neglect. Complying with REIT requirements may cause us to forego otherwise attractive opportunities. To qualify as a REIT for federal income tax purposes, we must continually satisfy tests concerning, among other things, the sources of our income, the nature and diversification of our assets,  the  amounts  that  we  distribute  to  our  stockholders,  and  the  ownership  of  our  stock.    We  may  be  required  to  make  distributions  to stockholders at disadvantageous times or when we do not have funds readily available for distribution.  As a result, compliance with the REIT requirements may hinder our ability to operate solely on the basis of maximizing profits. 9                 Complying with REIT requirements may force us to liquidate otherwise attractive investments. To qualify as a REIT, we must also ensure that at the end of each calendar quarter at least 75% of the value of our assets consists of cash, cash items, United States government securities and  qualified  REIT  real  estate  assets.    The  remainder  of  our  investments  in  securities  (other  than  government  securities  and  qualified  real estate assets) generally c annot include more than 10% of the outstanding voting securities of any one issuer or more than 10% of the total value of the outstanding securities of any one issuer.  In addition, in general, no more than 5% of the value of our assets (other than governm ent securities and qualified real estate assets) can consist of the securities of any one issuer, and beginning in 2018 no more than 20% of the value  of  our  total  securities  can  be  represented  by  securities  of  one  or  more  taxable  REIT  subsidiaries.    If  we  fail  to  comply  with  these requirements at the end of any calendar quarter, we must correct such failure within 30 days after the end of the calendar quarter to avoid losing our REIT status and suffering adverse tax consequences.  As a result, we may be req uired to liquidate otherwise attractive investments. Complying with REIT requirements may force us to borrow to make distributions to our stockholders. As a REIT, we must distribute at least 90%  of  our  annual  taxable  income  (subject  to  certain  adjustments)  to  our  stockholders.    To  the  extent  that  we  satisfy  the  distribution requirement,  but  distribute  less  than  100%  of  our  taxable  income,  we  will  be  subject  to  federal  corporate  income  tax  on  our  undistributed taxable income.  In addition, we will be subject to a 4% nondeductible excise tax if the actual amount that we pay out to our stockholders in a calendar year is less than a minimum amount specified under the federal tax laws.  From time to time, we may generate taxable income greater than  our  net  income  for  financial  reporting  purposes  or  our  taxable  income  may  be  greater  than  our  cash  flow  available  for  distribution  to stockholders.    If  we  do  not  have  other  funds  available  in  these  situations,  we  could  be  required  to  borrow  funds,  sell  investments  at disadvantageous  prices  or  find  another  alternative  source  of  funds  to  make  distributions  sufficient  to  enable  us  to  pay  out  enough  of  our taxable  income  to  satisfy  the  distribution  requirement  and  to  avoid  corporate  income  tax  or  the  4%  excise  tax  in  a  particular  year.    These alternatives could increase our costs and reduce our long-term investment capital. Distributions payable by us do not qualify for the reduced tax rates applicable to “qualified dividends.”  The maximum tax rate applicable to income  from  non-REIT  corporate  qualified  dividends  payable  to  domestic  stockholders  that  are  individuals,  trusts  or  estates  is  currently 20%.    Distributions  of  ordinary  income  payable  by  REITs,  however,  generally  are  not  eligible  for  the  reduced  rates.    For  taxable  years beginning after December 31, 2017 and before January 1, 2026, under the Tax Cuts & Jobs Act, non-corporate taxpayers may deduct up to 20% of certain pass-through business income, including “qualified REIT dividends” (generally, dividends received by a REIT shareholder that are not designated as a capital gain dividends or qualified dividend income), subject certain limitations, resulting in an effective maximum U.S.  federal  income tax rate of 29.6% on such income. The more favorable rates applicable to regular corporate qualified  dividends could cause investors who are individuals, trusts or estates to perceive investments in REITs to be relatively less attractive than investments in the stocks of non-REIT corporations that pay dividends, which could adversely affect the value of REIT stocks. Distributions to tax-exempt investors, or gains on sale of our common stock by tax-exempt investors, may be classified as unrelated business taxable income. Distributions with respect to our common stock and gains from the sale of our common stock should generally not constitute unrelated business taxable income to a tax-exempt investor. However, there are certain exceptions to this rule. For example: (i) if we were to modify our investment strategy to the extent that we are a “taxable mortgage pool,” or if we hold residual interests in real estate mortgage investment conduits (“REMICs”), a portion of the distributions paid to a tax-exempt stockholder that is allocable to excess inclusion income may be treated as unrelated business taxable income; (ii) if we are a "pension-held REIT”; (iii) if a tax-exempt stockholder has incurred debt to  purchase  or  hold  our  common  stock;  or  a  tax-exempt  stockholder  is  classified  as  a  social  club,  voluntary  employee  benefit  association, supplemental  unemployment  benefit  trust  or  a  qualified  group  legal  services  plan,  then  a  portion  of  our  distributions  to  tax-exempt stockholders and, in the case of stockholders described in clauses (iii) and (iv), gains realized on the sale of our common stock by tax-exempt stockholders, may be treated as unrelated business taxable income. 10   An investment in our securities has various federal, state and local income tax risks that could affect the value of an investor’s investment. We strongly urge investors to consult their own tax advisor concerning the effects of federal, state and local income tax law on an investment in our securities, because of the complex nature of the tax rules applicable to REITs an d their stockholders. We may in the future choose to pay dividends in our own stock, in which case stockholders may be required to pay tax in excess of the cash they receive. In accordance with guidance issued by the Internal Revenue Service, a publicly traded REIT should generally be eligible to treat a distribution of its own stock as fulfilling its REIT distribution requirements if each stockholder is permitted to elect to receive his or her distribution in either cash or stock of the REIT (even where there is a limitation on the percentage of the distribution payable in cash, provided that  the  limitation  is  at  least  20%),  subject  to  the  satisfaction  of  certain  guidelines.  If  too  many  stockholders  elect  to  receive  cash,  each stockholder electing to receive cash generally must receive a portion of his or her distribution in cash (with the balance of the distribution paid in stock). If these and certain other requirements are met, for U.S. federal income tax purposes, the amount of the distribution paid in stock generally  will  be  a  taxable  distribution  in  an  amount  equal  to  the  amount  of  cash  that  could  have  been  received  instead  of  stock.  Taxable stockholders  receiving  such  dividends  would  be  required  to  include  the  full  amount  of  the  dividend  as  ordinary  income  (or  as  long-term capital gain to the extent such distribution is properly designated as a capital gain dividend) to the extent current and accumulated earnings and profits for federal income tax purposes. As a result, a U.S. stockholder may be required to pay tax with respect to such dividends in excess of any cash received. If a U.S. holder sells the stock it receives as a dividend in order to pay this tax, it may be subject to transaction fees (e.g., broker  fees  or  transfer  agent  fees)  and  the  sales  proceeds  may  be  less  than  the  amount  included  in  income  with  respect  to  the  dividend, depending on the market price of its stock at the time of the sale.  Furthermore, with respect to Non-U.S. stockholders, we may be required to withhold U.S. tax with respect to such dividends, including all or a portion of such dividend that is payable in stock. In addition, if a significant number of our stockholders determine to sell shares of our stock in order to pay taxes owed on dividends, it may put downward pressure on the trading price of our stock. It is uncertain whether and to what extent we will pay dividends in cash and our stock. Risk Factors Related to Our Corporate Structure There are no assurances of our ability to pay dividends in the future. We  intend  to  continue  paying  quarterly  dividends  and  to  make distributions to our stockholders in amounts such that all or substantially all of our taxable income in each year, subject to certain adjustments, is distributed.  This, along with other factors, should enable us to qualify for the tax benefits accorded to a REIT under the IRC. However, our ability to pay dividends may be adversely affected by the risk factors described in this filing.  All distributions will be made at the discretion of our Board of Directors and will depend upon our earnings, financial condition, maintenance of our REIT status and such other factors as the board may deem relevant from time to time.  There are no assurances of our ability to pay dividends in the future. Failure to maintain an exemption from the Investment Company Act of 1940 would adversely affect our results of operations. The Investment Company Act of 1940 (the “40 Act”) exempts from regulation as an investment company any entity that is primarily engaged in the business of purchasing or otherwise acquiring mortgages and other liens on, and interests in, real estate. For over 30 years, the staff of the SEC  has  interpreted  the  provisions  of  the  40  Act  to  require,  among  other  things,  a  REIT  to  maintain  at  least  55%  of  its  assets  directly  in qualifying real estate interests and at least 80% of its assets in real estate-related assets in order to be exempt from regulation as an investment company.  Critical to our exemption from regulation as an investment company is the long-standing SEC staff interpretation that so-called whole  loan  mortgage  securities,  in  which  an  investor  holds  all  issued  certificates  with  respect  to  an  underlying  pool  of  mortgage  loans, constitute qualifying real estate interests for purposes of the staff’s 55% qualifying real estate interest requirement. 11   Conversely, so-called partial pool mortgage securities presently do not qualify for purposes of meeting the 55% requirement, although they are considered by the staff to be real estate-related assets for purposes of meeting the staff’s 80% real estate-related asset requirement. If the SEC or its staff adopts contrary interpretations of the 40 Act and we and other similar REITs become subject to regulation as investment companies, the industry’s use of leverage would be substantially reduced.  Absent a restructuring of our business operations to avoid such regulation,  this  could  require  the  sale  of  most  of  our  investments  under  potentially  adverse  market  conditions  resulting  in  losses  and significantly reduce future net interest margins and earnings. Pursuant to our charter, our Board of Directors has the ability to limit ownership of our capital stock, to the extent necessary to preserve our REIT qualification. For the purpose of preserving our REIT qualification, our charter gives the board the ability to repurchase outstanding shares  of  capital  stock  from  existing  stockholders  if  the  board  determines  in  good  faith  that  the  concentration  of  ownership  by  such individuals, directly or indirectly, would cause us to fail to qualify as a REIT. Constructive ownership rules are complex and may cause the outstanding stock owned by a group of related individuals or entities to be deemed constructively owned by one individual or entity.  As a result,  the  acquisition  of  outstanding  stock  by  an  individual  or  entity  could  cause  that  individual  or  entity  to  own  constructively  a  greater concentration of our outstanding stock than is acceptable for REIT purposes, thereby giving the board the ability to repurchase any excess shares. Because provisions contained in Maryland law and our charter may have an anti-takeover effect, investors may be prevented from receiving a “control premium” for their shares.  Provisions contained in our charter and Maryland general corporation law can delay, defer or prevent a takeover attempt, which may prevent stockholders from receiving a “control premium” for their shares.  For example, these provisions may defer or prevent tender offers for our common stock or purchases of large blocks of our common stock, thereby limiting the opportunities for our stockholders to receive a premium over then-prevailing market prices.  These provisions include the following: • • • • Repurchase rights – Repurchase rights granted to our board in our charter limit related investors, including, among other things, any voting group, from owning common stock if the concentration owned would jeopardize our REIT status. Classification of preferred stock  – Our charter authorizes the board to issue preferred stock and establish the preferences and rights of any class of preferred stock issued.  These actions can be taken without soliciting stockholder approval and could have the effect of delaying or preventing someone from taking control of us. Statutory provisions  – We are subject to provisions of Maryland statutory law that restrict business combinations with interested stockholders and restrict voting rights of certain shares acquired in control share acquisitions.  The board has not taken any action to exempt us from these provisions. Other Maryland law elections –  A  provision  of  Maryland  law  allows  our  board,  without  stockholder  approval,  to  implement various provisions that may deter stockholder efforts to change the composition of our Board of Directors by, among other things, implementing a staggered board, providing that directors are removable only for cause, requiring that a majority of the outstanding shares  request  a  special  meeting  of  stockholders,  and  providing  directors  the  exclusive  right  to  fill  vacancies  on  the  board.  Our board has not taken any action to limit its ability to implement any of these provisions in the future, other than to provide, through an unrelated provision of Maryland law, that imposes a majority requirement for the calling of a special meeting of stockholders. Maryland  statutory  law  provides  that  an  act  of  a  director  relating  to  or  affecting  an  acquisition  or  a  potential  acquisition  of  control  of  a corporation may not be subject to a higher duty or greater scrutiny than is applied to any other act of a director.  Hence, directors of Maryland corporations  may  not  be  required  to  act  in  takeover  situations  under  the  same  standards  as  apply  in  Delaware  and  certain  other  corporate jurisdictions. 12           There are risks associated with ownership of our S eries E preferred stock. Risks associated with ownership of our Series E preferred stock include: • • • • • Redemption rights  – The Series E preferred stock is redeemable by us, in whole or in part, at any time at a cash redemption price of $25.00 plus all accrued and unpaid dividends to, but not including, the date of redemption, which may be less than the prevailing market price for shares of the Series E preferred stock. Limited conversion rights  – Holders of shares of the Series E preferred stock may convert into shares of common stock only upon the occurrence of a Change of Control and only if we do not exercise our Special Optional Redemption Right, as defined in the Series E Articles Supplementary.  Even if this were to occur, it may not be economically advantageous to convert based on then- existing conversion ratios and trading levels of the common stock. Subordination  – The Series E preferred stock is subordinate to all of our existing and future debt.  None of the provisions relating to  the  Series  E  preferred  stock  limit  our  ability  to  incur  future  debt.    Future  debt  may  include  restrictions  on  our  ability  to  pay dividends on, redeem, or pay the liquidation preference on shares of the Series E preferred stock. Dilution through issuance of additional shares of preferred stock  –  Our  charter  currently  authorizes  the  issuance  of  up  to 100 million shares of preferred stock in one or more series. The issuance of additional Series E or preferred stock or other preferred stock on parity with or senior to the Series E preferred stock would dilute the interests of existing preferred stockholders, and could affect our ability to pay dividends on, redeem, or pay the liquidation preference on, our preferred stock.  None of the provisions relating to the Series E preferred stock limit our ability to issue additional preferred stock on parity with Series E preferred stock. Limited voting rights  – Voting rights as a holder of Series E preferred stock are limited.  Our common stock is currently the only class of stock carrying full voting rights. Voting rights for holders of shares of Series E preferred stock exist primarily with respect to (i) adverse changes in the terms of the Series E preferred stock, (ii) the creation of additional classes or series of preferred stock that  are  senior  to  the  Series  E  preferred  stock,  and  (iii)  the  non-payment  of  six  quarterly  Series  E  dividends  (whether  or  not consecutive). We may change our policies without stockholder approval. Our  board  and  management  determine  all  of  our  policies,  including  our investment, financing and distribution policies and may amend or revise these policies at any time without a vote of our stockholders.  Policy changes could adversely affect our financial condition, results of operations, the market price of our common and preferred stock or our ability to pay dividends or distributions . ITEM 1B. UNRESOLVED STAFF COMMENTS None. ITEM 2. PROPERTIES Capstead’s headquarters are located in Dallas, Texas in office space leased by the Company. ITEM 3. LEGAL PROCEEDINGS None. ITEM 4. MINING SAFETY DISCLOSURES Not applicable. 13             PART II ITEM 5. MARKET FOR REGISTRANT’S COMMON EQUITY, RELATED STOCKHOLDER MATTERS AND ISSUER PURCHASES OF EQUITY SECURITIES The  New  York  Stock  Exchange  trading  symbol  for  Capstead’s  common  stock  is  CMO.  As  of  February  15,  2019,  the  Company  had  988 common stockholders of record and depository companies held shares of common stock for approximately 31,486 beneficial owners. Set forth below is a graph comparing the yearly percentage change in the cumulative total return on Capstead’s common stock, with the yearly percentage change in the cumulative total return on the Russell 2000 Index and the NAREIT Mortgage REIT Index for the five years ended December 31, 2018 assuming the investment of $100 on December 31, 2013 and the reinvestment of dividends.  The stock price and dividend performance reflected in the graph is not necessarily indicative of future performance.  Capstead Mortgage Corporation Russell 2000 Index NAREIT Mortgage REIT Index Year ended December 31   $ 2013 100.00   $ 100.00     100.00     2014 113.00   $ 104.89     117.88     2015 89.53   $ 100.26     107.42     2016 114.97   $ 121.63     131.96     2017 105.70   $ 139.44     158.08     2018 86.47  124.09  154.09 In  January  2019,  Capstead’s  Board  of  Directors  increased  its  common  stock  repurchase  program  authorization  of  $100  million  to  $125 million.  The Company repurchased 10.7 million shares in the open market during 2018 at an average repurchase price, including program costs, of $7.94, or approximately 77.5% of the Company’s December 31, 2017 book value per share. 14                         The following table details the Company’s repurchase activity during the fourth quarter of 201 8 :   Fiscal period October 1 - 31, 2018 November 1 - 30, 2018 December 1 - 31, 2018 Total Total number of shares repurchased Average price paid per share $ 278,000  4,427,000  1,086,000  5,791,000  7.01  7.45  7.69  Total number of shares repurchased as part of publicly announced program 278,000  4,427,000  1,086,000  5,791,000  Maximum dollar value of shares that may yet be repurchased under the program* $  53,391,000  20,500,000  12,167,000  * This column discloses the maximum dollar value of shares that may yet be repurchased pursuant to the original authorization of $100 million during the indicated time periods. In January 2019, Capstead’s Board of Directors increased its common stock repurchase program authorization of $100 million to $125 million. See  Item  12  of  this  report,  “Security  Ownership  of  Certain  Beneficial  Owners  and  Management  and  Related  Stockholder  Matters,”  for information regarding securities authorized for issuance under equity compensation plans which is incorporated herein by reference.  Capstead did not issue any unregistered securities during the past three fiscal years. 15                                           ITEM 6. SELECTED FINANCIAL DATA This  table  summarizes  selected  financial  information,  including  key  operating  data  (in  thousands,  except  percentages,  ratios  and  per  share data).    For  additional  information,  refer  to  the  audited  consolidated  financial  statements  and  notes  thereto  included  under  Item  8, “Consolidated  Financial  Statements  and  Supplementary  Data,”  and  “Management’s  Discussion  and  Analysis  of  Financial  Condition  and Results of Operations,” included under Item 7 of this report. Selected statement of income data: Interest income on residential mortgage    investments Related interest expense Other interest income (net) (a) Other revenue (net) Net income Net income per diluted common share  (b) Cash dividends per share of common    stock Average number of diluted shares of    common stock outstanding Selected balance sheet data: Residential mortgage investments Total assets Secured borrowings Long-term investment capital (“LTIC”): Unsecured borrowings Preferred stockholders’ equity Common stockholders’ equity Book value per common share (unaudited) Key operating data: (unaudited) Portfolio acquisitions (principal amount) Portfolio runoff (principal amount) Common stock repurchases Year-end portfolio leverage ratio (c) Average total financing spreads (d) Average financing spreads on    residential mortgage investments (d) Average mortgage prepayment rates,    (expressed as constant prepayment rates, or CPRs) Return on average LTIC Return on average common equity capital 2018 As of or for the year ended December 31 2016 2015 2017 2014   $   $   $ 274,891  (206,976)   67,915  (5,922)   61,993  (11,921)   50,072  0.34  0.49  91,230    $ 11,965,381  12,186,525  10,979,362    $   $ 98,292  250,946  808,117  1,157,355  9.39  2,251,425  3,603,544  84,594  9.49:1  0.33%  0.38  22.89  4.59  3.38  $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 232,435  (138,757)   93,678  (6,646)   87,032  (7,443)   79,589  0.65  0.80  95,843  13,454,098  13,733,449  12,331,060  98,191  250,946  987,930  1,337,067  10.25  4,103,006  3,897,539  3,460  9.22:1  0.55%  0.61  23.97  6.42  5.96  212,694  (107,653)   105,041  (7,196)   97,845  (14,972)   82,873  0.70  0.95  95,819  13,316,282  13,576,876  12,145,346  98,090  199,059  1,048,628  1,345,777  10.85  3,086,706  3,844,590  –  9.02:1  0.64%  0.72  23.20  6.77  6.20  $ $ $ $ $ $ 215,989  (85,521)   130,468  (8,113)   122,355  (14,030)   108,325  0.97  1.14  95,701  14,154,737  14,446,366  12,958,394  97,986  197,172  1,101,152  1,396,310  11.42  3,761,789  3,421,026  –  9.28:1  0.81%  0.89  20.37  7.91  7.86  226,749  (65,155) 161,594  (8,173) 153,421  (12,601) 140,820  1.33  1.36  95,629  13,908,104  14,386,951  12,806,843  97,882  183,936  1,206,835  1,488,653  12.52  3,191,256  2,801,144  –  8.60:1  1.06% 1.17  17.28  9.97  10.37 (a) (b) (c) (d) Consists principally of interest on unsecured borrowings, net of interest on overnight investments. Net income per diluted common share in 2016 includes a separation of service charge of $0.03 per common share related to a July 2016 leadership change. Year-end portfolio leverage ratios were calculated by dividing secured borrowings by long-term investment capital. Financing spreads on residential mortgage investments is a non-GAAP financial measure based solely on yields on Capstead’s residential mortgage investments, net of secured borrowing rates. This measure differs from total financing spreads, an all-inclusive GAAP measure that includes yields on all interest-earning assets and all interest-bearing liabilities. See Item 7 of this report under “Reconciliation of GAAP and non-GAAP Financing Spread Disclosures” for the Company’s rationale for using this non-GAAP financial measure and a reconciliation to its related GAAP financial measure, total financing spreads. 16                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             ITEM 7. Overview MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS OF FINANCIAL CONDITION AND RESULTS OF OPERATIONS Capstead  operates  as  a  self-managed  REIT  earning  income  from  investing  in  a  leveraged  portfolio  of  residential  mortgage  pass-through securities consisting nearly exclusively of short-duration ARM Agency Securities, which reset to more current interest rates within a relatively short  period  of  time  and  are  considered  to  have  limited,  if  any,  credit  risk.    By  investing  in  short-duration  ARM  Agency  Securities,  the Company is positioned to benefit from future recoveries in financing spreads that typically contract during periods of rising interest rates and to  experience  smaller  fluctuations  in  portfolio  values  compared  to  leveraged  portfolios  containing  a  significant  amount  of  longer-duration ARM  or  fixed-rate  mortgage  securities.    Duration  is  a  common  measure  of  market  price  sensitivity  to  interest  rate  movements.    A  shorter duration generally indicates less interest rate risk. Capstead  finances  its  residential  mortgage  investments  by  leveraging  its  long-term  investment  capital  with  secured  borrowings  consisting primarily of borrowings under repurchase arrangements with commercial banks and other financial institutions.  Long-term investment capital totaled $1.16 billion at December 31, 2018, consisting of $808 million of common and $251 million of preferred stockholders’ equity together with $98 million of unsecured borrowings maturing in 2035 and 2036. Long-term investment capital decreased by $180 million during 2018 due to $85 million in common stock repurchases, $83 million in lower valuations associated with the Company’s residential mortgage investments and interest rate swap agreements held for hedging purposes, and $14 million in capital returned to stockholders in the form of dividend distributions in excess of earnings. Lower valuations reflect the effects of  changes  in  the  interest  rate  environment,  as  well  as  portfolio  and  swap  agreement  runoff.  Book  value  (total  stockholders’  equity,  less liquidation preferences for outstanding shares of preferred stock, divided by outstanding shares of common stock) declined 8.4%, or $0.86 per share to $9.39 per share.  This change in book value, combined with $0.49 per share in common dividends declared, produced an economic return  (change  in  book  value  per  share  of  common  stock  plus  common  stock  dividends  divided  by  beginning  book  value  per  share)  to Capstead common stockholders of -3.61% in 2018. Capstead’s  residential  mortgage  investments  decreased  $1.49  billion  to  end  the  year  at  $11.97  billion.  Secured  borrowings  decreased $1.35 billion to $10.98 billion.  Portfolio leverage (secured borrowings divided by long-term investment capital) increased to 9.49 to one at December 31, 2018 from 9.22 to one at December 31, 2017.  Management believes current portfolio leverage levels represent an appropriate use of leverage under current market conditions for a portfolio consisting of seasoned, short-duration ARM Agency Securities.    Capstead reported net income of $50 million or $0.34 per diluted common share in 2018, compared to 2017 earnings of $80 million or $0.65 per  diluted  common  share.    Earnings  in  2018  benefited  from  higher  cash  yields  and  lower  investment  premium  amortization  while  being negatively  impacted  by  higher  borrowing  costs.  Investment  premium  amortization  was  lower  primarily  due  to  lower  mortgage  prepayment rates. Higher borrowing costs were driven by the Federal Reserve actions to increase the Federal Funds rate five times since December 2017. Cash yields are expected to continue trending higher as coupon interest rates on mortgage loans underlying the currently-resetting portion of the portfolio reset higher based on higher prevailing six- and 12-month interest rate indices, with current market expectations of a pause in increases  to  the  Federal  Funds  rate  by  the  Federal  Reserve,  borrowing  costs  should  exhibit  more  stability.  This  should  allow  for  the opportunity to recover financing spreads diminished by previous increases in borrowing rates. 17   Common Stock Repurchase Program The Company repurchased 10.7 million shares of common stock in the open market during 2018 at an average repurchase price, including program  costs,  of  $7.94  per  share,  or  approximately  77.5%  of  the  Company’s  December  31,  2017  book  value  per  common  share.  These repurchases, which totaled $85 million, primarily occurred during the first and fourth quarters of 2018, generating $0.29 per common share in book value accretion. In January 2019 the Board of Directors authorized an additional $25 million for the repurchase program, resulting in approximately $37 million remaining under the program.   Repurchases made pursuant to the program are made in the open market in accordance with and as permitted by securities laws and other legal requirements.    The  timing,  manner,  price  and  amount  of  any  repurchases  will  be  determined  by  the  Company  at  its  discretion  and  will  be subject  to  economic  and  market  conditions,  stock  price,  applicable  legal  requirements  and  other  factors  including  alternative  capital investment  opportunities.    In  addition,  the  Company  may  enter  into  Rule  10b5-1  plans  under  which  repurchases  can  be  made.  The authorization does not obligate the Company to acquire any particular amount of common stock and repurchases under the program and the program itself may be suspended or discontinued at the Company’s discretion without prior notice. Book Value per Common Share All but $3 million of Capstead’s residential mortgage investments portfolio and all of its interest rate swap agreements are recorded at fair value on the Company’s balance sheet and are therefore included in the calculation of book value per share of common stock. See NOTE 9 to the Consolidated Financial Statements for additional disclosures regarding fair values of financial instruments held or issued by the Company. Fair  value  is  impacted  by  market  conditions,  including  changes  in  interest  rates,  and  the  availability  of  financing  at  reasonable  rates  and leverage  levels,  among  other  factors.    The  Company’s  investment  strategy  attempts  to  mitigate  these  risks  by  focusing  on  investments  in Agency Securities, which are considered to have little, if any, credit risk and are collateralized by ARM loans with interest rates that reset periodically to more current levels, generally within five years.  Because of these characteristics, the fair value of the Company’s portfolio is considerably less vulnerable to significant pricing declines caused by credit concerns or rising interest rates compared to leveraged portfolios containing a significant amount of non-agency securities or longer-duration ARM and/or fixed-rate Agency Securities. 18   The  following  table  illustrates  the  progression  of  Capstead’s  book  value  per  share  of  common  stock  as  well  as  changes  in  book  value expressed as percentages of beginning book value for the indicated periods: Book value per common share,     beginning of year Change in net unrealized gains and losses    on mortgage securities classified as    available-for-sale Change in net unrealized gains and losses    on interest rate swap agreements    designated as cash flow hedges of: Secured borrowings Unsecured borrowings Capital transactions: Accretion from common stock    repurchases Dividend distributions in excess    of earnings Stock compensation-related    activity Book value per common share, end    of year Change in book value per common    share during the indicated year* 2018 As of and for the year ended December 31 2017 2016   $ 10.25    $ 10.85    $ 11.42    (0.85)   (0.63)   (0.51)   (0.20)   0.07    (0.98)   0.29    (0.16)   (0.01)   0.12    (9.6)%   1.2%   0.17    0.01    (0.45)   0.01    (0.15)   (0.01)   (0.15)   (4.1)%   (1.4)%   0.18    0.01    (0.32)   –    (0.25)   –    (0.25)   (2.8)% (2.2)%   $ 9.39    $ 10.25    $ 10.85      $ (0.86)   (8.4)%   $ (0.60)   (5.5)%   $ (0.57)   (5.0)% * Excluding dividend distributions in excess of earnings, the change in book value on a percentage basis was (6.8)%, (4.1)%, and (2.8)%, respectively. Residential Mortgage Investments The following table illustrates the progression of Capstead’s portfolio of residential mortgage investments for the indicated periods (dollars in thousands): Residential mortgage investments, beginning of year Portfolio acquisitions (principal amount) Investment premiums on acquisitions* Portfolio runoff (principal amount) Investment premium amortization* Change in net unrealized gains on securities classified    as available-for-sale Residential mortgage investments, end of year (Decrease) increase in residential mortgage investments   $   $   $ As of and for the year ended December 31 2017 13,316,282    $ 4,103,006      121,509      (3,897,539)     (128,769)     2018 13,454,098    $ 2,251,425      51,231      (3,603,544)     (115,339)     2016 14,154,737  3,086,706  98,407  (3,844,590) (130,084) (72,490)     11,965,381    $ (60,391)     13,454,098    $ (48,894) 13,316,282  (1,488,717)   $ 137,816    $ (838,455) * Residential mortgage investments typically are acquired at a premium to the securities’ unpaid principal balances. Investment premiums are recognized in earnings as portfolio yield adjustments using the interest method over the estimated lives of the related investments. As such, the level of mortgage prepayments impacts how quickly investment premiums are amortized. The single largest determinant in amortizing investment premiums is actual portfolio runoff (scheduled and unscheduled principal paydowns) for a given accounting period. 19                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       Capstead’s investment strategy focuses on managing a portfolio of residential mort gage investments consisting almost exclusively of ARM Agency Securities.  Agency Securities are considered to have limited, if any, credit risk because the timely payment of principal and interest is guaranteed by Fannie Mae and Freddie Mac, which are gove rnment-sponsored enterprises, or Ginnie Mae, which is an agency of the federal government.  Federal government support for Fannie Mae and Freddie Mac has largely alleviated market concerns  regarding the ability of Fannie Mae and Freddie Mac to fulfill thei r guarantee obligations.   By focusing on investing  in short-duration ARM Agency Securities, changes in fair value caused by changes in interest rates are typically relatively modest compared to changes in fair value of longer-duration ARM or fixed-rate assets.  Declines in fair value caused by increases in interest rates are generally recoverable in a relatively short period of time as coupon interest rates on the underlying mortgage loans reset to rates more reflective of the then-current interest rate environment.  This investment strategy positions the Company to benefit from potential recoveries in financing spreads that typically contract during periods of rising interest rates. Capstead classifies its ARM securities based on the average length of time until the loans underlying each security reset to more current rates (“months-to-roll”)  (less  than  18  months  for  “current-reset”  ARM  securities,  and  18  months  or  greater  for  “longer-to-reset”  ARM securities).  The Company’s ARM holdings featured the following characteristics at December 31, 2018 (dollars in thousands):  ARM Type Current-reset ARMs: Fannie Mae Agency Securities Freddie Mac Agency Securities Ginnie Mae Agency Securities Residential mortgage loans (52% of total) Longer-to-reset ARMs: Fannie Mae Agency Securities Freddie Mac Agency Securities Ginnie Mae Agency Securities (48% of total) Gross WAC (rate paid by    borrowers) (c) Amortized Cost Basis (a) Net WAC (b) Fully Indexed WAC (b)  Average Net Margins (b) Average Periodic Caps (b)   Average Lifetime Caps (b)   Months To Roll   $ 3,418,420     3.92%    4.54%    1,527,671     3.85  1,231,031     3.41  872     3.91  6,177,994     3.80      4.73      4.14      4.65      4.51  1.68%    2.69%    9.23%    1.79  1.51  2.05  1.67      9.03      8.28      11.11      8.99      2.06      1.05      1.73      2.21  6.0  7.3  6.4  5.2  6.4  2,726,320     2.86  1,277,382     2.80  1,809,244     3.23  5,812,946     2.96    $ 11,990,940     3.39      4.56      4.64      4.13      4.44      4.48  1.59  1.64  1.50  1.57  1.62      3.07      2.74      1.00      2.19      2.20      7.86      7.87      8.23      7.99      8.59      37.6      35.8      47.2      40.2      22.9        3.98  (a) (b) Amortized cost basis represents the Company’s investment (unpaid principal balance plus unamortized investment premiums) before unrealized gains and losses. At December 31, 2018, the ratio of amortized cost basis to unpaid principal balance for the Company’s ARM holdings was 102.86. This table excludes $2 million in fixed-rate agency-guaranteed mortgage pass-through securities, residential mortgage loans and private residential mortgage pass-through securities held as collateral for structured financings. Net WAC, or weighted average coupon, is the weighted average interest rate of the mortgage loans underlying the indicated investments, net of servicing and other fees as of the indicated date. Net WAC is expressed as a percentage calculated on an annualized basis on the unpaid principal balances of the mortgage loans underlying these investments. As such, it is similar to the cash yield on the portfolio which is calculated using amortized cost basis. Fully indexed WAC represents the weighted average coupon upon one or more resets using interest rate indexes and net margins as of the indicated date. Average net margins represent the weighted average levels over the underlying indexes that the portfolio can adjust to upon reset, usually subject to initial, periodic and/or lifetime caps on the amount of such adjustments during any single interest rate adjustment period and over the contractual term of the underlying loans. ARM securities with initial fixed-rate periods of five years or longer typically have either 200 or 500 basis point initial caps with 200 basis point periodic caps. Additionally, certain ARM securities held by the Company are subject only to lifetime caps or are not subject to a cap. For presentation purposes, average periodic caps in the table above reflect initial caps until after an ARM security has reached its initial reset date and lifetime caps, less the current net WAC, for ARM securities subject only to lifetime caps. At year-end, 77% of current-reset ARM securities were subject to periodic caps averaging 1.77%; 16% were subject to initial caps averaging 2.62%; 7% were subject to lifetime caps averaging 6.44%; and 1% were not subject to a cap. All longer-to-reset ARM securities at December 31, 2018 were subject to initial caps. (c) Gross WAC is the weighted average interest rate of the mortgage loans underlying the indicated investments, including servicing and other fees paid by borrowers, as of the indicated date. 20                                                                                                                                                                                                                                           ARM securities held by Capstead are backed by mortgage loans that have coupon interest rates that adjust a t least annually to more current interest rates or begin doing so after an initial fixed-rate period.  These coupon interest rate adjustments are usually subject to periodic and lifetime limits, or caps, on the amount of such adjustments during any single interest rate adjustment period and over the contractual term of the underlying loans.  After the initial fixed-rate period, if applicable, the coupon interest rates of mortgage loans underlying the Company’s ARM securities typically adjust either (a) annu ally based on specified margins over the one-year London interbank offered rate (“LIBOR”) or the one-year Constant Maturity U.S. Treasury Note Rate (“CMT”), (b) semiannually based on specified margins over six-month LIBOR, or (c) monthly based on specified margins over indices such as one-month LIBOR, the Eleventh District Federal Reserve Bank Cost of Funds Index, or over a rolling twelve month average of the one-year CMT index. After  consideration  of  any  applicable  initial  fixed-rate  periods,  at  December  31,  2018  approximately  91%,  4%  and  3%  of  the  Company’s ARM securities were backed by mortgage loans that reset annually, semi-annually and monthly, respectively, while approximately 2% reset every five years.  Approximately 84% of the Company’s current-reset ARM securities have reached an initial coupon reset date, while none of its  longer-to-reset  ARM  securities  have  reached  an  initial  coupon  reset  date.  At  December  31,  2018  approximately  5%  of  the  Company’s portfolio was backed by interest-only loans, with remaining interest-only payment periods averaging 22 months.  All percentages are based on averages of the characteristics of mortgage loans underlying each security and calculated using unpaid principal balances as of the indicated date. Secured Borrowings Capstead has traditionally financed its residential mortgage investments by leveraging its long-term investment capital consisting primarily of borrowings under repurchase arrangements with commercial banks and other financial institutions that involve the sale and a simultaneous agreement to repurchase the transferred assets at a future date and are accounted for as financings.  The Company maintains the beneficial interest  in  the  specific  securities  pledged  during  the  term  of  each  repurchase  arrangement  and  receives  the  related  principal  and  interest payments. The terms and conditions of secured borrowings are negotiated on a transaction-by-transaction basis when each such borrowing is initiated or renewed.  None of the Company’s counterparties are obligated to renew or otherwise enter into new borrowings at the conclusion of existing borrowings.  Collateral  requirements  in  excess  of  amounts  borrowed  (referred  to  as  “haircuts”)  averaged  4.6  percent  of  the  fair  value  of pledged residential mortgage pass-through securities at December 31, 2018.  After considering haircuts and related interest receivable on the collateral, as well as interest payable on these borrowings, the Company had $612 million of capital at risk with its lending counterparties at December 31, 2018.  The Company did not have capital at risk with any single counterparty exceeding 6% of total stockholders’ equity at December 31, 2018. Secured  borrowing  rates  are  generally  fixed  based  on  prevailing  rates  corresponding  to  the  terms  of  the  borrowings.  Interest  may  be  paid monthly or at the termination of a borrowing at which time the Company may enter into a new borrowing at prevailing haircuts and rates with the  same  counterparty  or  repay  that  counterparty  and  negotiate  financing  with  a  different  counterparty.    When  the  fair  value  of  pledged securities declines due to changes in market conditions or the publishing of monthly security pay-down factors, lenders typically require the Company to post additional securities as collateral, pay down borrowings or fund cash margin accounts with the counterparties in order to re- establish  the  agreed-upon  collateral  requirements,  referred  to  as  margin  calls.    Conversely,  if  collateral  fair  values  increase,  lenders  are required to release collateral back to the Company pursuant to Company-issued margin calls. As of December 31, 2018, the Company’s secured borrowings totaled $10.98 billion with 22 counter-parties at average rates of 2.70%, before the  effects  of  currently-paying  interest  rate  swap  agreements  held  as  cash  flow  hedges  and  2.26%  including  the  effects  of  these derivatives.  To help mitigate exposure to 21   rising short-term interest rates, the Company uses pay-fixed, receive-variable interest rate swap agreements wit h two- and three-year interest payment  terms  supplemented  with  longer-maturity  secured  borrowings,  when  available  at  attractive  rates  and  terms.    At  year-end  the Company held $ 6.5 5 billion notional amount of portfolio financing-related interest rate swap a greements with contract expirations occurring at various dates through the fourth quarter of 202 1 and a weighted average expiration of 1 3  months. After  consideration  of  all  portfolio  financing-related  swap  positions  entered  into  as  of  year-end,  the  Company’s  residential  mortgage investments and secured borrowings had estimated durations at December 31, 2018 of 11¾ and 8 months, respectively, for a net duration gap of approximately 3¾ months – see “Interest Rate Risk” for further information about the Company’s sensitivity to changes in market interest rates.    The  Company  intends  to  continue  to  manage  interest  rate  risk  associated  with  holding  and  financing  its  residential  mortgage investments  by  utilizing  suitable  derivative  financial  instruments  such  as  interest  rate  swap  agreements  as  well  as  longer-maturity  secured borrowings, if available at attractive rates and terms. Off-Balance Sheet Arrangements and Contractual Obligations As  of  December  31,  2018,  Capstead  did  not  have  any  off-balance  sheet  arrangements.    The  Company’s  contractual  obligations  at December 31, 2018 were as follows (in thousands): Secured borrowings Unsecured borrowings Interest rate swap agreements designated    as cash flow hedges of:      Secured borrowings      Unsecured borrowings Corporate office lease 12 Months or Less Payments Due by Period* 13 – 36 Months 37 – 60 Months Total   $ 11,027,140    $ 11,026,522    $ 442    $ 132    $ 205,347    6,058    11,666    11,766    >Than 60 Months 44  175,857  7,827    22,023    452    –    1,364    301      $ 11,262,789    $ 11,034,245    $ 7,827    3,156    151    23,242    $ –    3,092    –    14,990    $ –  14,411  –  190,312 * Secured borrowings include an interest component based on contractual rates in effect at year-end. Unsecured borrowings include an interest component based on market interest rate expectations as of year-end. Obligations under interest rate swap agreements are net of variable-rate payments owed to the Company under the agreements’ terms that are based on market interest rate expectations as of year-end. Utilization of Long-term Investment Capital and Potential Liquidity Capstead’s investment strategy involves managing an appropriately leveraged portfolio of ARM Agency Securities that management believes can  produce  attractive  risk-adjusted  returns  over  the  long  term,  while  reducing,  but  not  eliminating,  sensitivity  to  changes  in  interest rates.  The potential liquidity inherent in the Company’s unencumbered residential mortgage investments is as important as the actual level of cash  and cash equivalents carried on the balance sheet because secured borrowings generally can be increased or decreased on a daily basis to meet cash flow requirements and otherwise manage capital resources efficiently.  Potential liquidity is affected by, among other factors: • • • • • current portfolio leverage levels, changes in market value of assets pledged and interest rate swap agreements held for hedging purposes as determined by lending and swap counterparties, mortgage prepayment levels, collateral requirements of lending and swap counterparties, and general conditions in the commercial banking and mortgage finance industries. 22                                                                                                   As of December 31, 201 8 , t he Company’s utilization of its long-term investment capital and its estimated potential liquidity were as follows in comparison w ith December 31, 201 7 (in thousands): Residential mortgage investments Cash collateral receivable from swap    counterparties, net (c) Other assets, net of other liabilities Balances as of December 31, 2018: Investments (a)   $ 11,965,381    $ Secured Borrowings 10,979,362    $ Capital Employed Potential Liquidity (b) Portfolio Leverage 986,019    $ 441,565      $ 11,965,381    $ 10,979,362    $ 13,963    157,373      1,157,355    $ –    60,289    501,854    Balances as of December 31, 2017   $ 13,454,098    $ 12,331,060    $ 1,337,067    $ 613,791    (a) (b) (c) Investments are stated at balance sheet carrying amounts, which generally reflect estimated fair value as of the indicated dates. Potential liquidity is based on maximum amounts of borrowings available under existing uncommitted financing arrangements considering management’s estimate of the fair value of residential mortgage investments held as of the indicated dates adjusted for other sources of liquidity such as cash and cash equivalents. Cash collateral receivable from swap counterparties is presented net of cash collateral payable to swap counterparties, if applicable, and the fair value of interest rate swap positions as of the indicated date. In order to efficiently manage its liquidity and capital resources, Capstead attempts to maintain sufficient liquidity reserves to fund borrowing and  interest  rate  swap  margin  calls  under  stressed  market  conditions,  including  margin  calls  resulting  from  monthly  principal  payments (remitted to the Company 20 to 45 days after any given month-end), as well as reasonably possible declines in the market value of pledged assets and swap positions.  Should market conditions deteriorate, management may reduce portfolio leverage and increase liquidity by raising new  equity  capital,  selling  mortgage  securities  and/or  curtailing  the  replacement  of  portfolio  runoff.    Additionally,  the  Company  routinely does business with a large number of lending counterparties, which bolsters financial flexibility to address challenging market conditions and limits exposure to any individual counterparty. Future  levels  of  portfolio  leverage  will  be  dependent  on  many  factors,  including  the  size  and  composition  of  the  Company’s  investment portfolio  (see  “Liquidity  and  Capital  Resources”).    Management  believes  current  portfolio  leverage  levels  represent  an  appropriate  use  of leverage under current market conditions for a portfolio consisting of seasoned, short-duration ARM Agency Securities. 23 9.49:1 9.22:1                                                                                         Supplemental Analysis of Quarterly Financing Spreads Quarterly financing spreads and mortgage prepayment rates were as follows for the indicated periods: Total financing spreads: (a) Yields on all interest-earning    assets Borrowing rates on all interest-    paying liabilities Total financing spreads Financing spreads on residential    mortgage investments, a non-    GAAP financial measure: Cash yields on residential    mortgage investments (b) Yields on residential    mortgage investments Unhedged secured borrowing    rates (c) Hedged secured borrowing    rates (c) Secured borrowing rates Financing spreads on    residential mortgage    investments Constant prepayment rate (“CPR”) Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 2018 2017 2.34%     2.08%     2.00%     2.07%     1.90%     1.68%     1.65%     1.67% 2.12  0.22  1.87  0.21  1.67  0.33  1.52  0.55  1.34  0.56  1.22  0.46  1.13  0.52  0.99  0.68  3.21  2.34  2.46  1.75  2.07  3.07  2.08  2.21  1.52  1.82  2.93  2.00  1.97  1.36  1.62  2.85  2.08  1.64  1.35  1.47  2.79  1.91  1.39  1.23  1.29  2.72  1.69  1.33  1.10  1.17  2.66  1.66  1.09  1.08  1.08  2.60  1.67  0.89  0.96  0.93  0.27      22.37  0.26      25.71  0.38      23.82  0.61      19.64  0.62      22.50  0.52      25.77  0.58      24.69  0.74      22.93 (a) (b) (c) All interest-earning assets include residential mortgage investments, overnight investments and cash collateral receivable from interest rate swap counterparties. All interest-paying liabilities include unsecured borrowings and cash collateral payable to interest rate swap counterparties. Cash yields are based on the cash component of interest income and is expressed as a percentage calculated on average amortized cost basis for the indicated periods. Unhedged borrowing rates represent average rates on secured borrowings, before consideration of related currently-paying interest rate swap agreements. Hedged borrowing rates represent the average fixed-rate payments made on currently-paying interest rate swap agreements held for portfolio hedging purposes adjusted for differences between LIBOR-based variable-rate payments received on these swaps and unhedged borrowing rates, as well as the effects of any recognized hedge ineffectiveness. Average fixed-rate swap payments were 1.76%, 1.66%, 1.53% and 1.34% during the fourth, third, second and first quarters of 2018, respectively, while variable-rate receipt adjustments and clearing fees averaged (0.01)%, (0.13)%, (0.17)%, and 0.01% for the same periods. In 2018 and 2017, fixed-rate swap payments averaged 1.56% and 1.04% while variable-rate receipt adjustments averaged (0.07)% and 0.05%. Cash yields continue to benefit from higher coupon interest rates as mortgage loans underlying the Company’s current-reset ARM securities reset  to  higher  rates  based  on  higher  prevailing  six-  and  12-month  interest  rate  indices  and  higher  coupon  interest  rates  on  recent acquisitions.  The majority of these loans reset annually based on margins over 12-month LIBOR, which increased 90 basis points in 2018 to 3.01% at December 31, 2018.  Increases in these indices were driven largely by market expectations regarding Federal Reserve interest rate policy as the Federal Reserve Open Market Committee orchestrated five 25 basis point Federal Funds rate increases between December 2017 and December 2018. Based on where the underlying indices were at December 31, 2018 and on further increases subsequent to year-end, cash yields are expected to continue trending higher in 2019. Yields  on  residential  mortgage  investments  include  yield  adjustments  for  investment  premium  amortization  that  are  primarily  driven  by mortgage prepayment and investment premium levels.  Mortgage prepayment levels are heavily influenced by the availability of mortgage financing at attractive terms and the overall health of the housing markets, as well as seasonal factors. Mortgage 24                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               prepayments  modestly  declined  in  2018  as  interest  rates  moved  higher  throughout  much  of  the  year.  Management  expects  seasonality  to continue to affect mortgage prepayments with an overall e xpectation of a slight decline in 2019. Higher  unhedged  borrowing  rates  in  2018  are  primarily  attributable  to  higher  rates  negotiated  with  lending  counterparties  as  the  market absorbed the effects of the five 25 basis point Federal Funds Rate increases since December 2017.  Fixed swap rates increased throughout 2018 as older, lower-rate swap agreements expired and new, higher-rate swaps were entered into in order to provide important balance sheet and future financing spread protection, particularly as it pertains to additions to the longer-to-reset portion of the Company’s ARM securities portfolio.  Receive-variable swap receipts benefited in 2018 from holding more swaps linked to three-month rather than one-month LIBOR and higher three-month LIBOR rates relative to unhedged borrowing rates during much of the year. Reconciliation of GAAP and non-GAAP Financing Spread Disclosures Financing spreads on residential mortgage investments differ from total financing spreads, an all-inclusive GAAP measure, that is based on all interest-earning assets and liabilities.  Management believes presenting financing spreads on residential mortgage investments provides useful information for evaluating portfolio performance.  The following reconciles these measures for the indicated periods: Total financing spreads Impact of yields on other interest-    earning assets* Impact of borrowing rates on    other interest-paying liabilities* Financing spreads on residential    mortgage investments, a non-    GAAP financial measure Total financing spreads Impact of yields on other interest-earning    assets* Impact of borrowing rates on other interest-    paying liabilities* Financing spreads on residential mortgage    investments, a non-GAAP financial    measure 2018 2017 Q4 0.22%     Q3 0.21%     Q2 0.33%     Q1 0.55%     Q4 0.56%     Q3 0.46%     Q2 0.52%     Q1 0.68% –  –  –  0.05  0.05  0.05  0.01  0.05  0.01  0.05  0.01  0.05  0.01  0.05  –  0.06  0.27  0.26  0.38  0.61  0.62  0.52  0.58  0.74 2018 0.33%   2017 0.55%   2016 0.64%   2015 0.81%   2014 1.06% –  0.05  0.38  0.01  0.05  0.61  0.02  0.06  0.72  0.03  0.05  0.89  0.05  0.06  1.17 * Other interest-earning assets consist of overnight investments and cash collateral receivable from interest rate swap counterparties. Other interest-paying liabilities consist of unsecured borrowings (at an average borrowing rate of 7.75% for 2018) and cash collateral payable to interest rate swap counterparties. Tax Considerations of Capstead Common and Preferred Stock Dividends Capstead’s common and preferred dividend distributions are generally characterized as ordinary income or nontaxable return of capital based on the relative amounts of the Company’s earnings and profits (taxable income, after certain adjustments) to total distributions applicable for a given tax year.  Total distributions are determined in accordance with the spillover distribution provisions of IRC 857(b)(9).   Under IRC 857(b)(9), REIT common dividends declared in the fourth quarter of a calendar year with a record date prior to year-end and a payable date in January of the following year will be included in total distributions in the year declared only to the extent of available earnings and profits.  As a result, such 25                                                                                                                                                                                               fourth quarter common dividends may be pro-rated between tax years or may not be taxable until the following year.  Capstead’s common dividend declared in the fourth quarter of 201 8 will be taxed entirely in 201 9 .  Common dividends declared in the fourth quarters of 201 7 and 201 6 were taxed entirely in 201 8 and 201 7 , respectivel y. Characterization of common distributions allocable to 201 8 , 201 7 and 201 6 tax years were as follows: Ordinary income Return of capital Total 2018 Amount 0.38262    0.21738    0.60000    % 63.8  %  $ 36.2  100.0     $   $   $ 2017 2016 Amount % Amount % 0.58703    0.25297    0.84000    69.9  %  $ 30.1  100.0     $ 0.72778    0.25222    0.98000    74.3  % 25.7  100.0  Common  distributions  characterized  as  return  on  capital  reduce  the  tax  basis  of  related  shares  and  are  nontaxable  to  a  recipient  unless cumulative return of capital distributions received by a recipient exceed tax cost basis, in which case the excess is reportable as capital gain. While  REIT  preferred  dividends  are  subject  to  the  same  spillover  provisions,  proration  between  tax  years  usually  results  in  100%  of  such dividends  being  included  in  total  distributions  in  the  year  declared.  All  preferred  dividends  allocable  to  2018,  2017  and  2016  were characterized as ordinary income. If in future years the Company realizes gains on sales of assets, a portion of its dividends may be characterized as long-term capital gains, provided such gains exceed available capital loss carryforwards. At December 31, 2018, the Company has capital loss carryforwards totaling $17.5  million  that  expire  at  the  end  of  2019.    Any  such  capital  gain  distributions  would  be  reported  as  long-term  capital  gains  and  would generally be taxed at lower rates than distributions of ordinary income. See the investor relations section of the Company’s website at www.capstead.com for additional dividend characterization information. Due to the complex nature of applicable tax rules, it is recommended that stockholders consult their tax advisors to ensure proper tax treatment of dividends received.      26                         Income statement data ( in thousands, except per share data ) Interest income on residential mortgage investments Related interest expense Other interest income (net) Other revenue (net): Compensation-related expense Other general and administrative expense Miscellaneous other revenue Net income Net income per diluted common share Average diluted shares outstanding Key operating statistics (dollars in millions ) Average yields: Residential mortgage investments: Cash yields Yields on residential mortgage investments Other interest-earning assets Total yields Average borrowing rates: Secured borrowings: Unhedged borrowing rates Hedged borrowing rates Secured borrowing rates Unsecured borrowings Total borrowing rates Average total financing spreads Average financing spreads on residential mortgage    investments, a non-GAAP financial measure (a) Average CPR Average balance information: Residential mortgage investments (cost basis ) Other interest-earning assets Secured borrowings Unsecured borrowings (included in long-term investment capital) Long-term investment capital (“LTIC”) Operating costs as a percentage of average LTIC (b) Return on average LTIC Return on average common equity capital RESULTS OF OPERATIONS Year ended December 31 2018 2017 2016   $   $   $   $ $ $ $ $ 274,891  (206,976)   67,915  (5,922)   61,993  (7,759)   (4,527)   365  (11,921)   50,072  0.34  91,230  3.01%  2.12  1.76  2.12  2.06  1.50  1.74  7.75  1.79  0.33  0.38  22.89  12,947  96  11,885  98  1,258  0.98%  4.59  3.38  $ $ $ $ 232,435  (138,757)   93,678  (6,646)   87,032  (4,915)   (4,689)   2,161  (7,443)   79,589  0.65  95,843  2.69%  1.73  0.83  1.73  1.18  1.09  1.12  7.76  1.17  0.55  0.61  23.97  13,407  116  12,389  98  1,359  0.71%  6.42  5.96  212,694  (107,653) 105,041  (7,196) 97,845  (11,749) (4,682) 1,459  (14,972) 82,873  0.70  95,819  2.51% 1.56  0.35  1.54  0.70  0.94  0.84  7.99  0.90  0.64  0.72  23.20  13,658  181  12,754  98  1,384  0.97% 6.77  6.20 (a) Financing spreads on residential mortgage investments is a non-GAAP financial measure based solely on yields on Capstead’s residential mortgage investments, net of secured borrowing rates, adjusted for currently-paying interest rate swap agreements held for hedging purposes. This measure differs from total financing spreads, an all-inclusive GAAP measure that includes yields on all interest-earning assets, as well as rates paid on all interest-bearing liabilities, principally unsecured borrowings. See “Reconciliation of GAAP and non-GAAP Financing Spread Disclosures” for a reconciliation of these financial measures and the Company’s rationale for using this non-GAAP financial measure. (b) Calculated excluding a $3.0 million 2016 separation of service charge. 27                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  201 8 Compared to 201 7 Capstead’s net income totaled $50 million or $0.34 per diluted common share for the year ended December 31, 2018, compared to $80 million or $0.65 per diluted common share in 2017.  Earnings in 2018 were negatively impacted by $68 million in higher borrowing costs due largely to the Federal Reserve actions to increase short-term interest rates, partially offset by a $42 million benefit from higher cash yields in 2018 compared to 2017. Other revenue (expense) was negatively impacted in 2018 compared to 2017 by higher compensation-related expense as well as the 2017 one-time $1.9 million alternative minimum tax refund as a result of the Tax Cuts and Jobs Act. Interest  income  on residential  mortgage  investments  was higher  by  $42  million in  2018  compared  to 2017.    The  increase is  attributable  to $51  million  in  increases  related  to  higher  average  yields,  net  of  $8  million  in  decreases  related  to  lower  average  portfolio  balances  during 2018. Interest expense on secured borrowings was higher by $68 million in 2018 compared to 2017. The increase is attributable to $74 million in increases related to higher average borrowing rates, net of $6 million in decreases related to lower average borrowings during 2018. Total financing spreads were 22 basis points lower averaging 0.33% during 2018, compared to 0.55% reported for 2017 as higher secured borrowing  rates  were  only  partially  offset  by  higher  cash  yields,  lower  investment  premium  amortization  and  higher  rates  on  overnight investments.  Financing spreads on residential mortgage investments were 23 basis points lower, averaging 0.38% during 2018, compared to 0.61% reported for 2017 as higher secured borrowing rates were only partially offset by higher cash yields and lower investment premium amortization.  See “Reconciliation of GAAP and non-GAAP Financing Spread Disclosures” for the Company’s rationale for using this non- GAAP financial measure and a reconciliation to total financing spreads. Yields on residential mortgage investments were 39 basis points higher, averaging 2.12% during 2018, compared to 1.73% reported for 2017. Cash  yields  were  32  basis  points  higher,  averaging  3.01%  during  2018,  compared  to  2.69%  reported  for  2017,  largely  due  to  ARM  loan coupon interest rates resetting to higher rates based on higher prevailing six- and 12-month interest rate indices and higher coupon interest rates  on  recent  acquisitions.    Yields  benefited  from  smaller  adjustments  for  investment  premium  amortization  in  2018  compared  to  2017 primarily  as  a  result  of  lower  mortgage  prepayment  levels.    Mortgage  prepayment  levels  are  influenced  by  the  availability  of  mortgage financing at attractive terms and the health of the housing markets as well as seasonal factors. Secured borrowing rates adjusted for currently-paying interest rate swap agreements held for hedging purposes were 62 basis points higher, averaging 1.74% in 2018, compared to 1.12% reported for 2017.    Market conditions, including five 25 basis point increases since December 2017, contributed to higher borrowing rates.  Swap costs were impacted by the expiration of older, lower-rate swaps and the addition of new higher-rate swaps. Resulting higher rates were partially offset by higher variable rate swap receipts as a result of higher short-term LIBOR rates  and  the  use  of  more  3-month  LIBOR-receive  swap  agreements. Average  fixed-rate  swap  payments  were  1.56% in  2018  compared  to 1.04%  in  2017.  Swap  balances  were  lower,  averaging  $6.75  billion  in  2018  compared  to  $8.31  billion  reported  for  2017.    Future  secured borrowing rates will be dependent on market conditions, including overall levels of market interest rates as well as the availability of longer- maturity borrowings and interest rate swap agreements at attractive rates. Other  interest  income  (net)  during  2018  benefited  from  a  93  basis  point  increase  in  rates  on  overnight  investments  and  cash  collateral receivable  from  interest  rate  swap  counterparties.  Borrowing  costs  on  the  Company’s  $100  million  face  amount  of  outstanding  unsecured borrowings are effectively fixed utilizing $100 million in swap agreements with matching terms. 28   Miscellaneous other revenue was lower in 2018 compared to 2017 due to a one-time $1.9 million alternative minimum tax refund recorded in 2017 as a result of the December 2017 enactment of the Tax Cuts and Jobs Act. Operating  costs  were  higher  in  2018  compared  to  2017,  primarily  due  to  higher  compensation-related  expenses,  particularly  short-term incentive  compensation  costs,  which  are  based  in  part  on  relative  and  absolute  economic  return  performance  metrics.  Even  with  increased costs in 2018, Capstead remains a highly efficient investment platform, particularly compared to other mortgage REITs. Key components of the Company’s operating efficiency include its internally-managed structure and agency-focused investment strategy. 2017 Compared to 2016 Capstead’s net income totaled $80 million or $0.65 per diluted common share for the year ended December 31, 2017, compared to $83 million or $0.70 per diluted common share in 2016.  Earnings in 2017 benefited by $20 million as a result of higher cash yields in 2017 compared to 2016 and $7 million in lower compensation-related accruals between the two periods, while being negatively impacted by higher borrowing costs of $31 million due largely to the Federal Reserve actions to increase short-term interest rates.   Interest income on residential mortgage investments was higher by $19.7 million in 2017 compared to 2016.  The increase is attributable to $23.7 million in increases related to higher average yields, net of $4.0 million in decreases related to lower average portfolio balances during 2017. Interest expense on secured borrowings was higher by $31.1 million in 2017 compared to 2016. The increase is attributable to $34.3 million in increases related to higher average borrowing rates, net of $3.2 million in decreases related to lower average borrowings during 2017. Total financing spreads were nine basis points lower averaging 0.55% during 2017, compared to 0.64% reported for 2016 as higher secured borrowing  rates  were  only  partially  offset  by  higher  cash  yields  and  rates  on  overnight  investments.    Financing  spreads  on  residential mortgage  investments  were  11  basis  points  lower,  averaging  0.61%  during  2017,  compared  to  0.72%  reported  for  2016  as  higher  secured borrowing  rates  were  only  partially  offset  by  higher  cash  yields.    Financing  spreads  on  residential  mortgage  investments  is  a  non-GAAP financial measure based solely on yields on residential mortgage investments, net of secured borrowing rates adjusted for currently-paying interest rate swap agreements held for hedging purposes.  See “Reconciliation of GAAP and non-GAAP Financing Spread Disclosures” for the Company’s rationale for using this non-GAAP financial measure and a reconciliation to total financing spreads. Yields on residential mortgage investments were 17 basis points higher, averaging 1.73% during 2017, compared to 1.56% reported for 2016. Cash  yields  were  18  basis  points  higher,  averaging  2.69%  during  2017,  compared  to  2.51%  reported  for  2016,  largely  due  to  ARM  loan coupon interest rates resetting higher to more current rates.  Yield adjustments for investment premium amortization were marginally higher during  2017  compared  to  2016,  primarily  as  a  result  of  marginally  higher  mortgage  prepayment  levels.    Mortgage  prepayment  levels  are influenced by the availability of mortgage financing at attractive terms and the health of the housing markets as well as seasonal factors. Secured borrowing rates adjusted for currently-paying interest rate swap agreements held for hedging purposes were 28 basis points higher, averaging  1.12%  in  2017,  compared  to  0.84%  reported  for  2016.    Unhedged  borrowing  rates  accounted  for  67%  of  the  increase  with  the remainder  attributable  to  higher  interest  rate  swap  costs  and  higher  average  swap  balances.    Market  conditions,  including  25  basis  point increases  in  the  Federal  Funds  rate  in  December  2016,  March,  June  and  December  2017,  contributed  to  higher  borrowing  rates.    Average hedged  borrowing  rates  increased  15  basis  points  as  older,  lower-rate  swaps  expired  and  newer,  higher  fixed  rate  swaps  were  entered into.  Currently-paying swap balances 29   averaged $8.31 billion in 2017, compared to $7.57 billion reported for 2016.  Future secured borrowing rates will be dependent on market conditions, including overall levels of mark et interest rates as well as the availability of longer-maturity borrowings and interest rate swap agreements at attractive rates. Other  interest  income  (net)  during  2017  benefited  from  a  48  basis  point  increase  in  rates  on  overnight  investments  and  cash  collateral receivable from interest rate swap counterparties, and a 23 basis point decrease in hedged borrowing rates on the Company’s $100 million face amount of outstanding unsecured borrowings. Capstead sees its internally-managed structure and agency-focused investment strategy as key components to its consistently low operating costs  (compensation,  general  and  administrative  expenses).  Operating  costs  were  lower  in  2017  compared  to  2016,  primarily  due  to  lower short-  and  long-term  incentive  compensation  costs,  which  are  based  in  part  on  relative  and  absolute  economic  return  performance metrics.  Additionally, operating costs in 2016 include a $3.0 million separation of service charge.   Miscellaneous other revenue in 2017 included the one-time $1.9 million alternative minimum tax refund as a result of the December 2017 enactment of the Tax Cuts and Jobs Act.  In 2016, over $1 million in dividends was earned on Federal Home Loan Bank (“FHLB”) stock held by the Company in connection with FHLB-sourced secured borrowings. All FHLB secured borrowings were repaid by November 2016. 30   LIQUIDITY AND CAPITAL RESOURCES Capstead’s primary sources of funds are secured borrowings and monthly principal and interest payments on its investments.  Other sources of funds may include proceeds from debt and equity offerings and asset sales.  The Company generally uses its liquidity to pay down secured borrowings  to  reduce  borrowing  costs  and  otherwise  efficiently  manage  its  long-term  investment  capital.    Because  the  level  of  these borrowings can generally be adjusted on a daily basis, the Company’s potential liquidity inherent in its unencumbered residential mortgage investments is as important as the level of cash and cash equivalents carried on the balance sheet.  The table included under “Utilization of Long-term  Investment  Capital  and  Potential  Liquidity”  illustrates  management’s  estimate  of  additional  funds  potentially  available  to  the Company at December 31, 2018 and the accompanying discussion provides insight into the Company’s perspective on what level of portfolio leverage  to  employ  under  current  market  conditions.    The  Company  currently  believes  that  it  has  sufficient  liquidity  and  capital  resources available  for  the  acquisition  of  additional  investments,  repayments  on  borrowings  and  the  payment  of  cash  dividends  as  required  for  the Company’s continued qualification as a REIT. Capstead finances its residential mortgage investments primarily by borrowing under repurchase arrangements, the terms and conditions of which are negotiated on a transaction-by-transaction basis, when each such borrowing is initiated or renewed.   Future  borrowings  are  dependent  upon  the  willingness  of  lenders  to  participate  in  the  financing  of  Agency  Securities,  lender  collateral requirements and the lenders’ determination of the fair value of the securities pledged as collateral, which fluctuates with changes in interest rates  and  liquidity  conditions  within  the  commercial  banking  and  mortgage  finance  industries.    None  of  the  Company’s  borrowing counterparties are obligated to renew or otherwise enter into new borrowings at the conclusion of existing borrowings.   Secured borrowings began  2018  at  $12.33  billion,  averaged  $11.89  billion  during  the  year,  and  ended  the  year  at  $10.98  billion,  all  maturing  within  90 days.  Average secured borrowings can differ from period-end balances for a number of reasons including portfolio growth or contraction, as well as differences in the timing of portfolio acquisitions relative to portfolio runoff. To  help  mitigate  exposure  to  rising  short-term  interest  rates,  the  Company  uses  pay-fixed,  receive-variable  interest  rate  swap  agreements supplemented  with  longer-maturity  secured  borrowings  when  available  at  attractive  rates  and  terms.    At  year-end  the  Company  held $6.55 billion notional amount of portfolio financing-related interest rate swap agreements with contract expirations occurring at various dates through the fourth quarter of 2021 and a weighted average expiration of 13 months.  Additionally, the Company entered into swap agreements effectively  locking  in  lower  fixed  rates  of  interest  during  the  20-year  floating  rate  terms  of  the  Company’s  $100  million  face  amount  of unsecured  borrowings  that  mature in  2035  and  2036.    The Company  intends  to  continue  to  utilize suitable  derivative  financial  instruments such as interest rate swap agreements and longer-maturity secured borrowings to manage interest rate risk when available at attractive rates and terms. The Company repurchased 10.7 million shares of common stock in the open market during 2018 at an average repurchase price, including program  costs,  of  $7.94  per  share,  or  approximately  77.5%  of  the  Company’s  December  31,  2017  book  value  per  common  share.  These repurchases, which totaled $85 million, primarily occurred during the first and fourth quarters of 2018, generating $0.29 per common share in book value accretion. Future levels of stock repurchases will largely be dependent upon market conditions including alternative investment opportunities. The timing, manner, price and amount of any future common and preferred issuances and any common stock repurchases pursuant to these programs will be made in the open market at the Company’s discretion, subject to economic and market conditions, stock price, compliance with federal securities laws and tax regulations as well as blackout periods associated with the dissemination of important Company-specific news. 31   I nterest Rate Risk Because Capstead’s residential mortgage investments consist almost entirely of Agency Securities, which are considered to have limited, if any, credit risk, interest rate risk is the primary market risk faced by the Company.  Interest rate risk is highly sensitive to a number of factors, including economic conditions, government fiscal policy, central bank monetary policy and banking regulation.  By focusing on investing in relatively short-duration ARM Agency Securities, declines in fair value caused by increases in interest rates are typically relatively modest compared to investments in longer-duration ARM or fixed-rate assets.  These declines can be recovered in a relatively short period of time as coupon  interest  rates  on  the  underlying  mortgage  loans  reset  to  rates  more  reflective  of  the  then-current  interest  rate  environment.    This strategy  also  positions  the  Company  to  benefit  from  future  recoveries  in  financing  spreads  that  typically  contract  during  periods  of  rising interest rates. To further reduce exposure to higher short-term interest rates, the Company uses interest rate swap agreements that typically require interest payments  for  two-year  terms,  as  well  as  longer-maturity  secured  borrowings,  if  available  at  attractive  rates  and  terms.    These  transactions lengthen  the  effective  duration  of  the  Company’s  secured  borrowings  to  more  closely  match  the  duration  of  its  portfolio  of  residential mortgage investments.  After consideration of portfolio financing-related swap positions held to hedge changes in short-term interest rates, at December 31, 2018 the Company’s residential mortgage investments and secured borrowings had estimated durations of 11¾ and 8 months, for a net duration gap of approximately 3¾ months.  The Company intends to continue to manage interest rate risk associated with holding and financing its residential mortgage investments by utilizing suitable derivative financial instruments such as interest rate swap agreements and longer-maturity secured borrowings, if available at attractive rates and terms. Capstead performs sensitivity analyses using a model to estimate the effects that specific interest rate changes can reasonably be expected to have on net interest margins and portfolio values.  All investments, secured borrowings and related derivative financial instruments held are included  in  these  analyses.    For  net  interest  margin  modeling  purposes,  the  model  incorporates  management’s  assumptions  for  mortgage prepayment  levels  for  a  given  interest  rate  change  using  market-based  estimates  of  prepayment  speeds  for  the  purpose  of  amortizing investment  premiums  and  reinvesting  portfolio  runoff.    These  assumptions  are  developed  through  a  combination  of  historical  analysis  and expectations for future pricing behavior under normal market conditions unaffected by changes in market liquidity.  For portfolio valuation modeling purposes, a static portfolio is assumed. This model is the primary tool used by management to assess the direction and magnitude of changes in net interest margins and portfolio values resulting solely from changes in interest rates.  Key modeling assumptions include mortgage prepayment speeds, adequate levels of market liquidity, current market conditions, and portfolio leverage levels.  It is assumed that borrowing rates cannot decline beyond a floor of 0.15%.  These assumptions are inherently uncertain and, as a result, modeling cannot precisely estimate the impact of higher or lower interest rates.  Actual results will differ from simulated results due to the timing, magnitude and frequency of interest rate changes, other changes in market conditions, changes in management strategies and other factors. 32   The table below reflects the estimated impact of instantaneous parallel shifts in the yield curve on net interest margins and the fair value of Capstead’s  portfolio  of  reside  ntial  mortgage  investments  and  related  derivative  financial  instruments  at  December  31,  201  8 and 201 7 , subject to the modeling parameters described above. Projected 12-month percentage    change in net interest    margins: (a)(b) December 31, 2018 December 31, 2017 Projected percentage change in    portfolio and related derivative    values: (a) December 31, 2018 December 31, 2017 Federal Funds Rate 10-Year U.S. Treasury Rate Down 1.00% Down 0.50% Up Up 0.50% 1.00% 2.25-2.50%   1.25-1.50    2.69%    2.41  20.9%    3.1  11.4%    (2.1) (12.7)%    (8.2) (34.4)% (22.0) 2.25-2.50    1.25-1.50    2.69  2.41  0.1  0.1  0.1  0.1  (0.3) (0.3) (0.7) (0.6) (a) (b) Sensitivity of net interest margins as well as portfolio and related derivative values to changes in interest rates is determined relative to the actual rates at the applicable date. Note that the projected 12-month net interest margin change is predicated on acquisitions of similar assets sufficient to replace runoff. There can be no assurance that suitable investments will be avai lable for purchase at attractive prices, if investments made will behave in the same fashion as assets currently held or if management will choose to replace runoff with such assets. The variance in sensitivity at December 31, 2018 compared to December 31, 2017 is a function of lower projected net interest margins in the base scenario, an increase in interest rate levels in 2018, and changes in the composition of the portfolio (primarily lower swap balances). See “Residential Mortgage Investments” for further discussion of the characteristics of the Company’s residential ARM portfolio. 33                                                                                                                             C RITICAL ACCOUNTING POLICIES Management’s  discussion  and  analysis  of  financial  condition  and  results  of  operations  is  based  upon  Capstead’s  consolidated  financial statements, which have been prepared in accordance with accounting principles generally accepted in the United States.  The preparation of these  financial  statements  requires  the  use  of  estimates  and  judgments  that  can  affect  the  reported  amounts  of  assets,  liabilities  (including contingencies), revenues and expenses, as well as related disclosures.  These estimates are based on available internal and market information and appropriate valuation methodologies believed to be reasonable under the circumstances, the results of which form the basis for making judgments about  the expected useful lives and carrying values of assets and liabilities which can materially affect the determination of net income and book value per common share.  Actual results may differ from these estimates under different assumptions or conditions. Management  believes  the  following  are  critical  accounting  policies  in  the  preparation  of  Capstead’s  consolidated  financial  statements  that involve the use of estimates requiring considerable judgment: • • Amortization of investment premiums on residential mortgage investments – Investment premiums on residential mortgage investments are recognized in earnings as adjustments to interest income by the interest method over the estimated lives of the related assets.  The single largest determinant in amortizing investment premiums is actual portfolio runoff (scheduled and unscheduled principal paydowns) for  a  given  accounting  period.    Amortization  is  also  affected  by  estimates  and  judgments  related  to  future  levels  of  mortgage prepayments used in determining additional amortization that may be necessary to achieve the required effective yield over the estimated life of the related investment. Mortgage  prepayment  expectations  can  change  based  on  how  current  and  projected  changes  in  interest  rates  impact  the  economic attractiveness  of  mortgage  refinance  opportunities,  if  available,  and  other  factors  such  as  lending  industry  underwriting  practices  and capacity  constraints,  regulatory  changes,  borrower  credit  profiles  and  the  health  of  the  economy  and  housing  markets.    Management estimates  future  mortgage  prepayments  based  on  these  factors  and  past  experiences  with  specific  investments  within  the portfolio.  Should actual prepayment rates differ materially from these estimates, investment premiums would be expensed at a different pace. Fair value and impairment accounting for residential mortgage investments – Nearly all of Capstead’s residential mortgage investments are held in the form of mortgage securities that are classified as available-for-sale and recorded at fair value on the balance sheet with unrealized gains and losses recorded in Stockholders’ equity as a component of Accumulated other comprehensive income .  As such, these unrealized gains and losses enter into the calculation of book value per common share, a key financial metric used by investors in evaluating the Company.  Fair values fluctuate with current and projected changes in interest rates, prepayment expectations and other factors  such  as  market  liquidity  conditions  and  the  perceived  credit  quality  of  Agency  Securities.    Judgment  is  required  to  interpret market  data  and  develop  estimated  fair  values,  particularly  in  circumstances  of  deteriorating  credit  quality  and  market  liquidity.    See NOTE 8 to the Consolidated Financial Statements for discussion of how Capstead values its residential mortgage investments. Generally, gains or losses are recognized in earnings only if securities are sold; however, if a decline in fair value of a mortgage security below  its  amortized  cost  occurs  that  is  determined  to  be  other-than-temporary,  the  difference  between  amortized  cost  and  fair  value would be recognized in earnings as a component of Other revenue (expense) if the decline was credit-related or it was determined to be more likely than not that the Company will incur a loss via an asset sale.  Other-than-temporary impairment of a mortgage security due to other factors would be recognized in Accumulated other comprehensive income . 34   • Accounting for derivativ e financial instruments – Capstead uses derivatives for risk management purposes.  Derivatives are recorded as assets or liabilities and carried at fair value and consequently, changes in value of these instruments enter into the calculation of book value  per  common  share.    Fair  values  fluctuate  with  current  and  projected  changes  in  interest  rates  and  other  factors  such  as  the Company’s and its counterparties’ nonperformance risk.  Judgment is required to develop estimated fair values. The accounting for changes in fair value of each derivative held depends on whether it has been designated as an accounting hedge, as well  as  the  type  of  hedging  relationship  identified.    To  qualify  as  a  cash  flow  hedge  for  accounting  purposes,  at  the  inception  of  the hedge  relationship  the  Company  must  anticipate  and  document  that  the  hedge  relationship  will  be  highly  effective  and  must  monitor ongoing  effectiveness  on  at  least  a  quarterly  basis.    As  long  as  the  hedge  relationship  remains  effective,  changes  in  fair  value  of  the derivative  are  recorded  in  Accumulated other comprehensive income .    The  changes  in  fair  value  are  reclassified  from  Accumulated comprehensive income to earnings over the term of the derivative primarily in the form of derivative cash flows that are either in excess of or lower than market rates.  Changes in fair value of derivatives not held as accounting hedges, or for which the hedge relationship is deemed to no longer be highly effective and as a result hedge accounting is terminated, are recorded in earnings as a component of Other revenue (expense). The Company currently uses interest rate swap agreements in hedge relationships accounted for as cash flow hedges in order to hedge variability  in  borrowing  rates  due  to  changes  in  the  underlying  benchmark  interest  rate  related  to  a  designated  portion  of  current  and anticipated  future  30-  and  90-day  secured  borrowings  and  the  20-year  floating-rate  periods  of  unsecured  borrowings.    Variable-rate payments to be received on swap agreements and any measured hedge ineffectiveness are recorded in interest expense as an offset to interest  owed  on  related  designated  borrowings  while  fixed-rate  swap  payments  to  be  made  are  also  recorded  in  interest  expense resulting  in  an  effectively  fixed  borrowing  rate  on  these  borrowings,  subject  to  certain  adjustments.    See  “Financial  Condition  – Residential  Mortgage  Investments”  and  NOTE  6  to  the  Consolidated  Financial  Statem  ents  for  additional  information  regarding  the Company’s current use of derivatives and its related risk management policies. 35   ITEM 7A. QUANTITATIVE AND QUALITA TIVE DISCLOSURE ABOUT MARKET RISKS The  information  required  by  this  item  is  included  above  in  Item  7  of  this  report,  “Management’s  Discussion  and  Analysis  of  Financial Condition and Results of Operations,” and is incorporated herein by reference. ITEM 8. FINANCIAL STATEMENTS AND SUPPLEMENTARY DATA Index to Financial Statements Report of Independent Registered Public Accounting Firm Consolidated Balance Sheets at December 31, 2018 and December 31, 2017 Consolidated Statements of Income for the years ended December 31, 2018, 2017 and 2016 Consolidated Statements of Comprehensive Income for the years ended December 31, 2018, 2017 and 2016 Consolidated Statements of Stockholders’ Equity for the years ended December 31, 2018, 2017 and 2016 Consolidated Statements of Cash Flows for the years ended December 31, 2018, 2017 and 2016 Notes to the Consolidated Financial Statements Page 37 38 39 40 41 42 43 All  financial  statement  schedules  are  omitted  because  they  are  not  applicable  or  the  required  information  is  included  in  the  consolidated financial statements and notes thereto. Financial statements of subsidiaries have been omitted as such entities do not individually or in the aggregate exceed the 20% threshold under either the investment or income tests applicable under the appropriate regulations for inclusion.  The Company owned 100% of each of its subsidiaries.  36                                                             Report of Independent Regist ered Public Accounting Firm To the Shareholders and the Board of Directors of Capstead Mortgage Corporation Opinion on the Financial Statements We have audited the accompanying consolidated balance sheets of Capstead Mortgage Corporation (the Company) as of December 31, 2018 and 2017, and the related consolidated statements of income, comprehensive income, stockholders' equity and cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2018, and the related notes (collectively referred to as the “consolidated financial statements”). In our opinion, the consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of the Company at December 31, 2018  and  2017,  and  the  results  of  its  operations  and  its  cash  flows  for  each  of  the  three  years  in  the  period  ended  December  31,  2018,  in conformity with U.S. generally accepted accounting principles. We also have audited, in accordance with the standards of the Public Company Accounting Oversight Board (United States) (PCAOB), the Company's  internal  control  over  financial  reporting  as  of  December  31,  2018,  based  on  criteria  established  in  Internal  Control-Integrated Framework  issued  by  the  Committee  of  Sponsoring  Organizations  of  the  Treadway  Commission  (2013  framework)  and  our  report  dated February 22, 2019 expressed an unqualified opinion thereon. Basis for Opinion These financial statements are the responsibility of the Company's management. Our responsibility is to express an opinion on the Company’s financial statements based on our audits. We are a public accounting firm registered with the PCAOB and are required to be independent with respect  to  the  Company  in  accordance  with  the  U.S.  federal  securities  laws  and  the  applicable  rules  and  regulations  of  the  Securities  and Exchange Commission and the PCAOB. We  conducted  our  audits  in  accordance  with  the  standards  of  the  PCAOB.  Those  standards  require  that  we  plan  and  perform  the  audit  to obtain reasonable assurance about whether the financial statements are free of material misstatement, whether due to error or fraud. Our audits included performing procedures to assess the risks of material misstatement of the financial statements, whether due to error or fraud, and performing procedures that respond to those risks. Such procedures included examining, on a test basis, evidence regarding the amounts and disclosures in the financial statements. Our audits also included evaluating the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of the financial statements. We believe that our audits provide a reasonable basis for our opinion.   /s/ ERNST & YOUNG, LLP We have served as the Company’s auditor since 1985 Dallas, Texas February 22, 2019 37                           CONSOLIDATED BALANCE SHEETS (In thousands, except pledged and per share amounts) Assets Residential mortgage investments ($11.57 and $12.98 billion    pledged at December 31, 2018 and 2017, respectively) Cash collateral receivable from interest rate swap counterparties Cash and cash equivalents Receivables and other assets Liabilities Secured borrowings Interest rate swap agreements at fair value Unsecured borrowings Common stock dividend payable Accounts payable and accrued expenses Stockholders’ equity Preferred stock - $0.10 par value; 100,000 shares authorized:    7.50% Cumulative Redeemable Preferred Stock, Series E, 10,329    shares issued and outstanding ($258,226 aggregate liquidation    preference) at December 31, 2018 and 2017 Common stock - $0.01 par value; 250,000 shares authorized:    85,277 and 95,698 shares issued and outstanding at    December 31, 2018 and 2017, respectively Paid-in capital Accumulated deficit Accumulated other comprehensive (loss) income December 31 2018 2017   $   $   $ 11,965,381    31,797    60,289    129,058    12,186,525    10,979,362    17,834    98,292    7,132    24,842    11,127,462    $ $ $ 13,454,098  42,506  103,907  132,938  13,733,449  12,331,060  23,772  98,191  18,487  23,063  12,494,573  250,946    250,946  853    1,174,880    (346,570)   (21,046)   1,059,063    12,186,525    957  1,271,425  (346,570) 62,118  1,238,876  13,733,449 $   $ See accompanying Notes to Consolidated Financial Statements. 38                                                                                                                                                                     CONSOLIDATED STA TEMENTS OF INCOME (In thousands, except per share amounts) Interest income Residential mortgage investments Other Interest expense Secured borrowings Unsecured borrowings Net interest income Other revenue (expense) Compensation-related expense Other general and administrative expense Miscellaneous other revenue (expense) Net income Less preferred stock dividends Net income available to common stockholders Basic and diluted net income per common share 2018 274,891    1,689    276,580    (206,976)   (7,611)   (214,587)   61,993    (7,759)   (4,527)   365    (11,921)   50,072    (19,368)   30,704    0.34      $ $   $ $ Year ended December 31 2017 $ 232,435    964    233,399    (138,757)   (7,610)   (146,367)   87,032    (4,915)   (4,689)   2,161    (7,443)   79,589    (17,442)   62,147    0.65    $ $ $ 2016 $ 212,694  637  213,331  (107,653) (7,833) (115,486) 97,845  (11,749) (4,682) 1,459  (14,972) 82,873  (15,372) 67,501  0.70 $ $ $ See accompanying Notes to Consolidated Financial Statements. 39                                                                                                                                                                                                                                          CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME (In thousands) Net income Other comprehensive income (loss) Amounts related to available-for-sale securities: Change in net unrealized gains Amounts related to cash flow hedges: Change in net unrealized gains (losses) Reclassification adjustment for amounts included in    net income Comprehensive (loss) income 2018 Year ended December 31 2017 2016 $ 50,072    $ 79,589    $ 82,873  (72,490)   (60,391)   25,716    21,426    (36,390)   (83,164)   (33,092)   $ (4,808)   (43,773)   35,816    $ $ (48,894) (1,370) 19,955  (30,309) 52,564 See accompanying Notes to Consolidated Financial Statements. 40                                                                                                                                                                            CONSOLIDATED STATEMENTS OF STOCKHOLDERS’ EQUITY (In thousands, except per share amounts) Preferred Stock Common Stock Paid-in Capital Accumulated Deficit Accumulated Other Comprehensive Income (Loss) Total Stockholders’ Equity Balance at December 31, 2015 $ 197,172    $ 958    $1,310,563    $ (346,464)   $ –      82,873    –    136,095    $ 1,298,324  82,873  –      Net income Change in unrealized gain on    mortgage securities, net Amounts related to cash    flow hedges, net Cash dividends: Common – $0.95    per share Preferred Issuance of Series E    preferred stock Other additions to capital Balance at December 31, 2016 Cumulative effect adjustment    - hedge ineffectiveness Net income Change in unrealized gain on    mortgage securities, net Amounts related to cash    flow hedges, net Cash dividends: Common – $0.80    per share Preferred Issuance of Series E    preferred stock Common stock repurchases Other additions to capital Balance at December 31, 2017 Net income Change in unrealized gain on    mortgage securities, net Amounts related to cash    flow hedges, net Cash dividends: Common – $0.49    per share Preferred Common stock repurchases Other additions to capital Balance at December 31, 2018 See accompanying Notes to Consolidated Financial Statements. –    –    –    –    –    1,887    –        199,059      –    –    –      (48,894)     (48,894) –      18,585      18,585  (23,592)     –      (67,501)   (15,372)   –      –      (91,093) (15,372) –    1,375    –    –    960      1,288,346      (346,464)     –      –      1,887  1,377  105,786      1,247,687  –    –    –    –    –    –    –    –    –    –    –      –      (105)     79,589    105      –      -  79,589  –    –    –      (60,391)     (60,391) –      16,618      16,618  –      –    (14,584)     –      (62,148)   (17,442)   –      –      (76,732) (17,442)     51,887    –        250,946      –    (4)     1      –    (3,456)     1,119    –    –    957      1,271,425      (346,570)     –      50,072    –      51,887  (3,460) 1,120  62,118      1,238,876  50,072  –      –      –    –    –      –    –    2      –    –    –    –    –    –      (72,490)     (72,490) –      (10,674)     (10,674) –      –    (107)     3      (13,759)     –      (84,487)     1,701    (30,704)   (19,368)   –    853    $1,174,880    $ (346,570)   $ –      –      (44,463) (19,368) (84,594) 1,704  (21,046)   $ 1,059,063 –      –    –    –    –    –    –      $ 250,946    $ 41                                                                                                                                                                                                                                 C ONSOLIDATED S TATEM ENTS OF CASH FLOWS (In thousands) Operating activities: Net income Noncash items: Amortization of investment premiums Amortization of equity-based awards Other depreciation and amortization Change in measurable hedge ineffectiveness    related to interest rate swap agreements    designated as cash flow hedges Net change in receivables, other assets, accounts    payable and accrued expenses Net cash provided by operating activities Investing activities: Purchases of residential mortgage investments Interest receivable acquired with the purchase    of residential mortgage investments Principal collections on residential mortgage    investments, including changes in mortgage    securities principal remittance receivable Redemption of lending counterparty    investment Net cash provided by (used in) investing activities Financing activities: Proceeds from repurchase arrangements and    similar borrowings Principal payments on repurchase arrangements    and similar borrowings Proceeds from other secured borrowings Principal payments on other secured borrowings Decrease (increase) in cash collateral receivable    from interest rate swap counterparties Net (payments on) proceeds from interest rate    swap settlements Proceeds from issuance of preferred shares Common stock repurchases Other capital stock transactions Dividends paid Net cash (used in) provided by financing activities Net change in cash and cash equivalents Cash and cash equivalents at beginning of year Cash and cash equivalents at end of year See accompanying Notes to Consolidated Financial Statements. 2018 Year ended December 31 2017 2016   $ 50,072    $ 79,589    $ 82,873  115,339    1,783    107    128,769    1,404    111    –    36    (2,541)   164,760    2,167    212,076    130,084  1,440  124  (47) 646  215,120  (2,302,656)   (4,224,515)   (3,185,113) (4,476)   (6,739)   (4,361) 3,608,325    3,914,865    3,817,351  –    1,301,193    –    (316,389)   60,000  687,877  173,854,358    177,916,331    127,822,442  (175,206,052)   –    –    (177,730,614)   –    –    (125,760,487) 1,175,000  (4,050,000) 10,709    (12,846)   20,533  (8,734)   –    (84,594)   (72)   (75,186)   (1,509,571)   (43,618)   103,907    60,289    $ 27,793    52,051    (3,460)   (261)   (97,506)   151,488    47,175    56,732    103,907    $ –  1,898  –  (57) (109,779) (900,450) 2,547  54,185  56,732 $ 42                                                                                                                                                                                                                                                                                             NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS NOTE 1 — BUSINESS Capstead  Mortgage  Corporation  operates  as  a  self-managed  real  estate  investment  trust  for  federal  income  tax  purposes  (a  “REIT”)  and  is based in Dallas, Texas.  Unless the context otherwise indicates, Capstead Mortgage Corporation, together with its subsidiaries, is referred to as “Capstead” or the “Company.”  Capstead earns income from investing in a leveraged portfolio of residential mortgage pass-through securities consisting  almost  exclusively  of  adjustable-rate  mortgage  (“ARM”)  securities  issued  and  guaranteed  by  government-sponsored  enterprises, either  Fannie  Mae,  Freddie  Mac,  or  by  an  agency  of  the  federal  government,  Ginnie  Mae.    These  guaranteed  residential  mortgage  pass- through securities are referred to as “Agency Securities” and are considered to have limited, if any, credit risk. Basis of Presentation NOTE 2 — ACCOUNTING POLICIES The  consolidated  financial  statements  include  the  accounts  of  Capstead  Mortgage  Corporation  and  its  wholly-owned  and  majority-owned subsidiaries  over  which  it  exercises  control.    Pursuant  to  variable  interest  entity  (“VIE”)  accounting  principles,  Capstead  considers  for consolidation any VIE in which it holds an interest.  Intercompany balances and transactions are eliminated. Recent Accounting Pronouncements In  November  2016,  the  Financial  Accounting  Standards  Board  (“FASB”)  issued  Accounting  Standards  Update  No.  2016-18,  Statement  of Cash Flows: Restricted Cash (“ASU 2016-18”) which clarifies how entities should present restricted cash and restricted cash equivalents in the statement of cash flows. ASU 2016-18 is effective for fiscal years beginning after December 15, 2017 and interim periods within those fiscal years. The Company adopted ASU 2016-18 on January 1, 2018, which had no effect on the Company’s results of operations, financial condition or cash flows. In  May  2017,  the  FASB  issued  Accounting  Standards  Update  No.  2017-09,  Compensation-Stock  Compensation:  Scope  of  Modification Accounting  (“ASU  2017-09”)  which  allows  companies  to  make  certain  changes  to  stock  awards  without  accounting  for  them  as modifications. It does not change the accounting for modifications. ASU 2017-09 is effective for fiscal years beginning after December 15, 2017  and  interim  periods  within  those  fiscal  years.  The  Company  adopted  ASU  2017-09  on  January  1,  2018,  which  had  no  effect  on  the Company’s results of operations, financial condition or cash flows. Use of Estimates Fair  values  of  nearly  all  financial  instruments  held  by  the  Company  are  estimated  based  on  a  market  approach  using  available  market information  and  appropriate  valuation  methodologies  (Level  Two  Inputs);  however,  judgment  is  required  in  interpreting  market  data  to develop  these  estimates.    Fair  values  fluctuate  on  a  daily  basis  and  are  influenced  by  changes  in,  and  market  expectations  for  changes  in, interest rates, market liquidity conditions and levels of mortgage prepayments, as well as other factors.  Accordingly, estimates of fair value are as of the balance sheet dates and are not necessarily indicative of the amounts that could be realized in a current market exchange.  The use of different market assumptions and estimation methodologies may have a material effect on estimated fair values.  Judgment is also exercised in making impairment conclusions and estimating impairment charges. Amortization of investment premiums on financial assets is based in part on estimates of future levels of mortgage prepayments, which are impacted by future changes in interest rates and other factors.  Judgment is required in developing these estimates.  While the actual level of mortgage prepayments for a 43     given  accounting  period  is  the  single  largest  determinant  in  amortizing  investment  premiums,  if  expectations  for  future  levels  of  mortgage prepayments increase substantially, earnings could be adversely affected. Cash and Cash Equivalents Cash and cash equivalents include unrestricted cash on hand and highly liquid investments with original maturities of three months or less when purchased. Financial Assets Capstead’s financial assets consist almost exclusively of Agency Securities classified as available-for-sale and carried at fair value with net unrealized  gains  and  losses  reported  as  a  separate  component  of  Accumulated other comprehensive income .    Loans  classified  as  held  for investment  or  mortgage  securities  classified  as  held-to-maturity  are  recorded  at  amortized  cost  (unpaid  principal  balance,  adjusted  for unamortized  investment  premiums  and  discounts).    Interest  is  recorded  as  income  when  earned.    Investment  premiums  and  discounts  are recognized as adjustments to interest income by the interest method over the expected life of the related financial assets.  Realized gains and losses from any financial asset sales are recorded as a component of Other revenue (expense) .  The specific identification method would be used to determine the cost of financial assets sold.  Financial assets are reviewed for potential impairment at each balance sheet date.  Other- than-temporary  impairments  of  investments  in  mortgage  securities  can  occur  with  changes  in  the  Company’s  intent  or  ability  to  hold  the mortgage securities until any declines in fair value are recovered and as a result of adverse changes in the financial condition of the issuer(s) such that a full recovery of cost basis is no longer expected.  The amount of any such other-than-temporary impairment for an investment in a mortgage security is measured by comparing the recorded amount of the security to its fair value.  Other-than-temporary impairment charges would be recorded as a component of Other revenue (expense) if the impairment results from changes in the Company’s intent or ability to hold the securities.  Should other-than-temporary impairment arise as a result of adverse changes in the financial condition of the issuer(s) without  changing  the  Company’s  intent  and  ability  to  hold  the  securities,  the  credit  component  of  the  impairment  would  be  recorded  as  a component of Other revenue (expense) with any remainder recorded as a component of Other comprehensive income . Borrowings Secured borrowings in the form of repurchase arrangements create exposure to the potential for failure on the part of counterparties to honor their commitment to return pledged collateral.  In the event of a default by a repurchase arrangement counterparty, the Company may have difficulty  recovering  its  collateral.    To  mitigate  this  risk,  the  Company  monitors  the  creditworthiness  of  its  counterparties  and  manages  its exposure to any single counterparty. Capstead’s  borrowings  are  carried  at  their  principal  balances  outstanding  net  of  related  debt  issuance  costs  and  debt  discounts,  if applicable.    Debt  issuance  costs  associated  with  Unsecured borrowings are  recognized  as  adjustments  to  interest  expense  by  the  interest method over the term of these borrowings. From August 2015 through January 2016 Capstead received advances from the Federal Home Loan Bank (“FHLB”) of Cincinnati through a wholly-owned  captive  insurance  subsidiary.    In  response  to  a  regulator-induced  moratorium,  all  such  advances  were  repaid  by  November 2016.  These advances were secured by Agency Securities, and together with repurchase arrangements and similar borrowings, were classified as Secured borrowings in the accompanying Consolidated Statements of Income and Cash Flows during the indicated period. 44   Derivative Financial Instruments (“Derivatives”) Derivatives used by Capstead for risk management purposes are carried at fair value as assets or liabilities.  The accounting for changes in fair value  of  Derivatives  held  depends  on  whether  it  has  been  designated  as  a  hedge  for  accounting  purposes,  as  well  as  the  type  of  hedging relationship  identified.    Capstead  will  typically  designate  any  Derivatives  held  as  cash  flow  hedges  related  to  a  designated  portion  of  its current  and  anticipated  future  borrowings.    To  qualify  as  a  cash  flow  hedge,  at  the  inception  of  the  hedge  relationship  the  Company  must document that the hedge relationship is anticipated to be highly effective and monitor ongoing effectiveness on at least a quarterly basis.  As long as the hedge relationship remains effective, the change in fair value of the Derivatives are recorded in Accumulated other comprehensive income .  The change in fair value is reclassified from Accumulated other comprehensive income to earnings over the term of the Derivatives primarily in the form of Derivatives cash flows that are either in excess of or lower than market rates.  Changes in fair value of Derivatives not held as accounting hedges, if any, or for which the hedge relationship is no longer considered highly effective, are recorded in Miscellaneous other revenue (expense) . The  Company  uses  interest  rate  swap  agreements  in  cash  flow  hedge  relationships  in  order  to  hedge  variability  in  borrowing  rates  due  to changes in the underlying benchmark interest rate related to a designated portion of its current and anticipated future borrowings.  Variable- rate swap payments to be received is recorded in Interest expense as an offset to interest owed on the hedged borrowings that reset to market rates generally every 30 to 90 days.  Fixed-rate swap payments to be made are also recorded in Interest expense .  The combination of these cash flows results in a relatively fixed rate on these borrowings, subject to certain adjustments.  These adjustments include changes in spreads between variable rates on the swap agreements and actual borrowing rates as well as the effects of measured hedge ineffectiveness. Derivatives  create  exposure  to  credit  risk  related  to  the  potential  for  failure  on  the  part  of  counterparties  to  honor  their  commitments.    In addition, the Company is required to post collateral based on any declines in the market value of the Derivatives.  In the event of default by a counterparty, the Company may have difficulty recovering its collateral and may not receive payments provided for under the terms of the Derivatives.  To mitigate this risk, the Company uses only well-established commercial banks as counterparties and, pursuant to regulatory changes implemented in 2013, most Derivatives held at December 31, 2018 were entered into through Derivative exchanges established in part to mitigate credit risk. Cash collateral receivable from interest rate swap counterparties ,  when  present,  represents  cash  remitted  to  swap  counterparties  to  meet initial and ongoing margin requirements that are based on the fair value of these Derivatives, including related interest receivable or payable under the terms of the agreements.  The Company may also remit mortgage securities to certain of its swap counterparties to meet ongoing margin requirements.  Such mortgage securities, if any, are included in Residential mortgage investments. Similarly, Cash collateral payable to interest rate swap counterparties ,  when  present,  represents  cash  received  from  counterparties  to  meet  margin  call  requirements.    For presentation purposes, the Company does not offset individual counterparty collateral receivables (or payables) with the recorded fair value of related interest rate swap agreements pursuant to master netting arrangements.  In addition, gross unrealized gains on Derivatives (recorded as assets) are stated separately from gross unrealized losses (recorded as liabilities) without regard to counterparty.  Beginning in 2017, certain cash margin amounts are presented on a net basis against the fair value of related Derivatives pursuant to rule changes by swap counterparty exchanges regarding the legal characteristics of such cash margin amounts.  The rule changes did not affect the Company’s financial position. Long-term Incentive Compensation Capstead provides its employees and its directors with long-term incentive compensation in the form of equity-based awards.  Equity-based compensation costs are initially measured at the estimated fair value of the awards on the grant date developed using appropriate valuation methodologies.  Valuation 45   methodologies used and subsequent expense recognition is dependent upon each award’s service and performance conditions, the latter also referred to as performanc e metrics. Capstead has elected not to estimate future award forfeitures when valuing equity-based awards and will adjust compensation costs as actual forfeitures occur. Compensation costs for equity-based awards subject only to service conditions are measured at the closing stock price on the dates of grant and  are  recognized  as  expense  on  a  straight-line  basis  over  the  requisite  service  periods  for  the  awards,  as  adjusted  for  any forfeitures.    Compensation  costs  for  components  of  equity-based  awards  subject  to  nonmarket-based  performance  metrics  (i.e.  metrics  not predicated on changes in the Company’s stock price), are measured at the closing stock price on the dates of grant, adjusted for the probability of  achieving  benchmarks  included  in  the  performance  metrics.    These  initial  cost  estimates  are  recognized  as  expense  over  the  requisite performance periods, adjusted for subsequent changes in performance estimates.  Compensation costs for components of equity-based awards subject  to  market-based  performance  metrics  are  measured  at  the  dates  of  grant  using  Monte  Carlo  simulations  which  incorporate  into  the valuations the inherent uncertainty regarding achieving the market-based performance metrics.  These initial valuation amounts are recognized as expense over the requisite performance periods, subject to adjustments only for actual forfeitures. Income Taxes Capstead  Mortgage  Corporation  and  its  qualified  REIT  subsidiaries  (“Capstead  REIT”)  have  elected  to  be  taxed  as  a  REIT.    As  a  result, Capstead REIT is not taxed on taxable income distributed to stockholders if certain REIT qualification tests are met.  Capstead’s policy is to distribute 100% of its taxable income, after application of available tax attributes, within the time limits prescribed by the Internal Revenue Code (the “Code”), which may extend into the subsequent taxable year.  The Company may find it advantageous from time to time to elect taxable REIT subsidiary status for certain of its subsidiaries in which case taxable income of any such subsidiary would be subject to federal and, where applicable, state or local income taxes.  Any such income taxes are accounted for using the liability method.  Related deferred income tax assets and liabilities are determined based on differences between the financial reporting and tax bases of assets and liabilities and are  measured  using  enacted  tax  rates  and  laws  that  will  be  in  effect  when  the  differences  are  expected  to  reverse.    The  Company  has  not recognized any liabilities for unrecognized tax benefits using a “more likely than not” threshold for the recognition and measurement of the financial  statement  effects  of  tax  positions  taken  on  a  tax  return  filing.    Should  any  such  liabilities  be  recognized  in  future  periods,  the Company will record related interest and penalties in Other g eneral and administrative expense . Dividend Classification Capstead records common and preferred stock dividends in the Accumulated deficit component of Stockholders’ equity only to the extent of available  earnings  for  the  related  period.    Any  dividends  declared  in  excess  of  available  earnings  are  considered  a  return  of  capital  for financial reporting purposes and are recorded as reductions of Paid-in capital .  The tax and financial reporting classification of dividends can differ primarily as a result of differences between taxable income attributable to a particular tax year and that year’s Net income , the amount and timing of dividends paid relative to taxable income and how such taxable income is allocated to dividends paid. 46     NOTE 3 — NET INCOME PER COMMON SHARE Basic net income per common share is computed by dividing net income, after deducting dividends paid or accrued on preferred stock and allocating earnings to stock awards deemed to be participating securities pursuant to the two-class method, by the average number of shares of common stock outstanding, calculated excluding unvested stock awards.  Participating securities include unvested stock awards that contain non-forfeitable rights to dividends prior to vesting. Diluted net income per common share is computed by dividing the numerator used to compute basic net income per common share by the denominator used to compute basic net income per common share, further adjusted for the dilutive effect, if any, of equity-based awards and shares  of  preferred  stock  when  and  if  convertible  into  shares  of  common  stock.    Shares  of  the  Company’s  7.50%  Series  E  Cumulative Redeemable Preferred Stock are contingently convertible into shares of common stock only upon the occurrence of a change in control and therefore are not considered dilutive securities absent such an occurrence.  Any unvested stock awards that are deemed participating securities are included in the calculation of diluted net income per common share, if dilutive, under either the two-class method or the treasury stock method, depending upon which method produces the more dilutive result.  Components of the computation of basic and diluted net income per common share were as follows for the indicated periods (dollars in thousands, except per share amounts):  Basic net income per common share Numerator for basic net income per common share: Net income Preferred stock dividends Earnings participation of unvested stock awards Denominator for basic net income per common share: Average number of shares of common stock outstanding Average unvested stock awards outstanding Diluted net income per common share Numerator for diluted net income per common share: Numerator for basic net income per common share Denominator for diluted net income per common share: Denominator for basic net income per common share Net effect of dilutive equity-based awards 2018 Year ended December 31 2017 2016   $   $ 50,072    (19,368)   (102)   30,602    91,565    (451)   91,114      $ 0.34      $ 30,602    91,114    116    91,230    $ $ $ $ 79,589    (17,442)   (150)   61,997    96,023    (305)   95,718    0.65    61,997    95,718    125    95,843    $ $ $ $ 82,873  (15,372) (140) 67,361  95,957  (301) 95,656  0.70  67,361  95,656  163  95,819    $ 0.34    $ 0.65    $ 0.70 47                                                                                                                                                                                                                                                             Residential mortgage investments classified by collateral type and interest rate characteristics were as follows as of the indicated dates (dollars in thousands): NOTE 4 — RESIDENTIAL MORTGAGE INVESTMENTS Unpaid Principal Balance Investment Premiums Amortized Cost Basis Carrying Amount (a) Net WAC (b)   Average Yield ( c )   December 31, 2018 Agency Securities: Fannie Mae/Freddie Mac: Fixed-rate ARMs Ginnie Mae ARMs Residential mortgage loans: Fixed-rate ARMs Collateral for structured    financings December 31, 2017 Agency Securities: Fannie Mae/Freddie Mac: Fixed-rate ARMs Ginnie Mae ARMs Residential mortgage loans: Fixed-rate ARMs Collateral for structured    financings  $  $ 126  8,691,794  2,964,531     11,656,451  –  257,999  75,744  333,743   $ 126  8,949,793  3,040,275     11,990,194   $ 126  8,931,558  3,031,264     11,962,948  6.50%    3.42  3.30  3.39  6.01% 2.09  2.23  2.12  1  4  5  553  872  1,425  553  872  1,425  17  333,765  1,008   $ 11,992,627  1,008   $ 11,965,381  6.80  3.91  5.03  7.99  3.39  4.24  3.22  3.58  8.55  2.12  1  313,547  84,297  397,845   $ 266     10,529,646  2,875,637     13,405,549   $ 266     10,578,364  2,872,163     13,450,793  6.51%    2.97  2.78  2.93  6.31% 1.78  1.54  1.73   $  $ 552  868  1,420  991   $ 11,658,862   $ 265     10,216,099  2,791,340     13,007,704  645  1,211  1,856  1  7  8  646  1,218  1,864  646  1,218  1,864  6.74  4.04  4.98  7.94  2.93  4.48  3.20  3.59  7.81  1.73 1,418   $ 13,010,978   $ 23  397,876  1,441   $ 13,408,854  1,441   $ 13,454,098  (a) (b) ( c ) Includes unrealized gains and losses for residential mortgage investments classified as available-for-sale. Net WAC, or weighted average coupon, is the weighted average interest rate of the mortgage loans underlying the indicated investments net of servicing and other fees as of the indicated balance sheet date. Net WAC is expressed as a percentage calculated on an annualized basis on the unpaid principal balances of the mortgage loans underlying these investments. Average yield is presented for the year then ended, and is based on the cash component of interest income expressed as a percentage calculated on an annualized basis on average amortized cost basis (the “cash yield”) less the effects of amortizing investment premiums. Investment premium amortization is determined using the interest method and incorporates actual and anticipated future mortgage prepayments. Agency  Securities  are  considered  to  have  limited,  if  any,  credit  risk  because  the  timely  payment  of  principal  and  interest  is guaranteed.  Residential mortgage loans held by Capstead were originated prior to 1995 when the Company operated a mortgage conduit and the related credit risk is borne by the Company.  Collateral for structured financings consists of private residential mortgage securities that are backed by loans obtained through this mortgage conduit and are pledged to secure repayment of related structured financings.  Credit risk for these securities is borne by the related bondholders.  The maturity of Residential mortgage investments is directly affected by prepayments of principal on the underlying 48                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          mortgage loans.  Consequently, actual maturities will be significantly shorter than the portfolio’s weighted average contractual maturity of 2 86 months. Fixed-rate investments consist of residential mortgage loans and Agency Securities backed by residential mortgage loans with fixed rates of interest.  Adjustable-rate investments generally are ARM Agency Securities backed by residential mortgage loans that have coupon interest rates that adjust at least annually to more current interest rates or begin doing so after an initial fixed-rate period.  After the initial fixed-rate period, if applicable, mortgage loans underlying ARM securities typically either (i) adjust annually based on specified margins over the one- year London interbank offered rate (“LIBOR”) or the one-year Constant Maturity U.S. Treasury Note Rate (“CMT”), (ii) adjust semiannually based  on  specified  margins  over  six-month  LIBOR,  or  (iii)  adjust  monthly  based  on  specified  margins  over  indices  such  as  one-month LIBOR, the Eleventh District Federal Reserve Bank Cost of Funds Index, or over a rolling twelve month average of the one-year CMT index, usually subject to periodic and lifetime limits, or caps, on the amount of such adjustments during any single interest rate adjustment period and over the contractual term of the underlying loans. Capstead  classifies  its  ARM  investments  based  on  average  number  of  months  until  coupon  reset  (“months  to  roll”).    Months  to  roll  is  an indicator of asset duration which is a measure of market price sensitivity to interest rate movements.  A shorter duration generally indicates less interest rate risk.  Current-reset ARM investments have months to roll of less than 18 months while longer-to-reset ARM investments have months to roll of 18 months or greater.  As of December 31, 2018, the average months to roll for the Company’s $6.2 billion (amortized cost basis) in current-reset ARM investments was 6.4 months while the average months to roll for the Company’s $5.8 billion (amortized cost basis) in longer-to-reset ARM investments was 40.2 months. NOTE 5 — SECURED BORROWINGS Capstead pledges its Residential mortgage investments as collateral for secured borrowings primarily in the form of repurchase arrangements with  commercial  banks  and  other  financial  institutions.    Repurchase  arrangements  entered  into  by  the  Company  involve  the  sale  and  a simultaneous agreement to repurchase the transferred assets at a future date and are accounted for as financings.  The Company maintains the beneficial  interest  in  the  specific  securities  pledged  during  the  term  of  each  repurchase  arrangement  and  receives  the  related  principal  and interest payments.   The terms and conditions of secured borrowings are negotiated on a transaction-by-transaction basis when each such borrowing is initiated or renewed.  The amount borrowed is generally equal to the fair value of the securities pledged, as determined by the lending counterparty, less an agreed-upon discount, referred to as a “haircut.” Interest rates are generally fixed based on prevailing rates corresponding to the terms of the  borrowings.  Interest  may  be  paid  monthly  or  at  the  termination  of  a  borrowing  at  which  time  the  Company  may  enter  into  a  new borrowing  at  prevailing  haircuts  and  rates  with  the  same  lending  counterparty  or  repay  that  counterparty  and  negotiate  financing  with  a different lending counterparty.  None of the Company’s lending counterparties are obligated to renew or otherwise enter into new borrowings at the conclusion of existing borrowings.  In response to declines in fair value of pledged securities due to changes in market conditions or the publishing  of  monthly  security  pay-down  factors,  lending  counterparties  typically  require  the  Company  to  post  additional  securities  as collateral,  pay  down  borrowings  or  fund  cash  margin  accounts  with  the  counterparties  in  order  to  re-establish  the  agreed-upon  collateral requirements.    These  actions  are  referred  to  as  margin  calls.    Conversely,  in  response  to  increases  in  fair  value  of  pledged  securities,  the Company routinely margin calls its lending counterparties in order to have previously pledged collateral returned. 49     Secured borrowings (and  related  pledged  collateral,  including  accrued  interest  receivable),  classified  by  col  lateral  type  and  remaining maturities, and related weighted average borrowing rates as of the indicated dates were as follows (dollars in thousands):   Collateral Type December 31, 2018 Borrowings under repurchase arrangements with    maturities of 30 days or less: Agency Securities Borrowings under repurchase arrangements with    maturities greater than 30 days: Agency Securities (31 to 90 days) Similar borrowings: Collateral for structured financings Year-end borrowing rates adjusted for effects of    related Derivatives held as cash flow hedges December 31, 2017 Borrowings under repurchase arrangements with    maturities of 30 days or less: Agency Securities Borrowings under repurchase arrangements with    maturities greater than 30 days: Agency Securities (31 to 90 days) Similar borrowings: Collateral for structured financings Year-end borrowing rates adjusted for effects of    related Derivatives held as cash flow hedges Collateral Carrying Amount Accrued Interest Receivable Borrowings Outstanding Average Borrowing Rates $ 4,424,311   $ 12,287   $ 4,204,988  2.73% 7,143,129  19,621  6,773,366  1,008  $ 11,568,448   $ –  31,908  1,008   $ 10,979,362  2.68  7.99  2.70  2.26  $ 12,943,193   $ 30,646   $ 12,296,546  1.60% 35,568  75  33,073  1,441  $ 12,980,202   $ –  30,721  1,441   $ 12,331,060  1.53  7.94  1.60  1.46 Average secured borrowings outstanding differed from respective year-end balances during the indicated periods primarily due to changes in portfolio levels and differences in the timing of portfolio acquisitions relative to portfolio runoff as illustrated below (dollars in thousands): Average borrowings and rates adjusted for the    cash flow effects of related Derivatives held    as cash flow hedges for the indicated years Year ended December 31 2018 Average Borrowings Average Rate 2017 Average Borrowings Average Rate   $ 11,884,834    1.74%   $ 12,388,557    1.12% Interest  paid  on  Secured borrowings ,  including  related  Derivative  cash  flows,  totaled  $213.8  million,  $136.1  million,  $110.8  million  and million   during 2018, 2017, and 2016, respectively. NOTE 6 — USE OF DERIVATIVES, OFFSETTING DISCLOSURES AND CHANGES IN OTHER COMPREHENSIVE INCOME BY COMPONENT Capstead  attempts  to  mitigate  exposure  to  higher  interest  rates  by  entering  into  one-  and  three-month  LIBOR-indexed,  pay-fixed,  receive- variable, interest rate swap agreements.  These Derivatives are designated as cash flow hedges of the variability of the underlying benchmark interest rate of current and 50                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  forecasted 30- to 90-day secured borrowings.  This hedge relationship establishes a relatively stable fixed rate o n related borrowings because the variable-rate payments received on the swap agreements offset a significant portion of the interest accruing on the designated borrowings, leaving the fixed-rate swap payments as the Company’s effective borrowing rate, subj ect to certain adjustments.  These adjustments include differences between variable-rate payments received on the swap agreements and related unhedged borrowing rates as well as the effects of any measured hedge ineffectiveness.  Additionally, changes in f air value of these Derivatives tend to partially offset opposing changes in fair value of the Company’s residential mortgage investments that occur in response to changes in market interest rates. During  2018  Capstead  entered  into  swap  agreements  with  notional  amounts  totaling  $2.00  billion  requiring  fixed-rate  interest  payments averaging  2.71%  for  two-  and  three-year  periods  commencing  on  various  dates  between  February  2018  and  December  2018.  Also  during 2018, $3.50 billion notional amount of swaps requiring fixed-rate interest payments averaging 0.87% matured.  At December 31, 2018, the Company’s portfolio financing-related swap positions had the following characteristics (dollars in thousands): Period of Contract Expiration Swap Notional Amounts Average Fixed Rates First quarter 2019 Second quarter 2019 Third quarter 2019 Fourth quarter 2019 First quarter 2020 Second quarter 2020 Third quarter 2020 Fourth quarter 2020 First quarter 2021 Second quarter 2021 Fourth quarter 2021   $   $ 950,000   1,650,000   550,000   700,000   600,000   600,000   200,000   200,000   100,000   200,000   800,000   6,550,000   1.58 % 1.33   1.40   1.72   2.07   2.68   1.64   2.04   2.67   2.87   2.85   In 2010 the Company entered into forward-starting, three-month LIBOR-indexed, pay-fixed, receive-variable, interest rate swap agreements with notional amounts totaling $100 million and average fixed rates of 4.09% with 20-year payment terms coinciding with the floating-rate terms of the Company’s Unsecured borrowings .  These Derivatives are designated as cash flow hedges of the variability of the underlying benchmark interest rate associated with the floating-rate terms of these long-term borrowings which began on various dates between October 2015 and September 2016. Interest rate swap agreements are measured at fair value on a recurring basis primarily using Level Two Inputs in accordance with ASU 2010- 06, Fair Value Measurements and Disclosures (Topic 820) .  In determining fair value estimates for these Derivatives, Capstead utilizes the standard methodology of netting the discounted future fixed cash payments and the discounted future variable cash receipts which are based on  expected  future  interest  rates  derived  from  observable  market  interest  rate  curves.    The  Company  also  incorporates  both  its  own nonperformance risk and its counterparties’ nonperformance risk in determining fair value.  In considering the effect of nonperformance risk, the Company considered the impact of netting and credit enhancements, such as collateral postings and guarantees, and has concluded that counterparty risk is not significant to the overall valuation. The fair value of exchange-traded swap agreements held as cash flow hedges of Secured borrowings is calculated including accrued interest and net of variation margin amounts received or paid through the exchange, resulting in separately presenting on the balance sheet a fair value amount  representing  the  unsettled  fair  value  of  these  Derivatives.  Non-exchange  traded  swap  agreements  held  as  cash  flow  hedges  of Unsecured borrowings are reported at fair value calculated excluding accrued interest. At 51                                                                              December 31, 201 8 , Cash collateral receivable from interest rate swap counterparties includes initial margin for all swap agreements and variation  margin  for  non-exchange  traded  swap  agreements.  Accrued  interest  for  non-exchange  traded  swap  agreements  is  included  in Accounts payable and accrued expenses . The  following  tables  include  fair  value  and  other  related  disclosures  regarding  all  Derivatives  held  as  of  and  for  the  indicated  periods  (in thousands): Balance sheet-related Swap agreements in a loss position (a liability) related to unsecured borrowings Related net interest payable Balance Sheet Location December 31 2018 2017 (a) (b) $ $ (17,834)   (373)   (18,206)   $ $ (23,772) (484) (24,256) (a) (b) The fair value of Derivatives with unrealized gains are aggregated and recorded as an asset on the face of the Balance Sheets separately from the fair value of Derivatives with unrealized losses that are recorded as a liability. Included in “Accounts payable and accrued expenses” on the face of the Balance Sheets. Income statement-related Components of Secured borrowings-related effects    on interest expense: Amount of gain (loss) reclassified from    Accumulated other comprehensive income Amount of loss recognized in income Component of Unsecured borrowings-related    effects on interest expense: Amount of loss reclassified from Accumulated    other comprehensive income Decrease (increase) in interest expense and increase     (decrease) in Net income as a result of the use     of Derivatives Other comprehensive income-related Amount of gain (loss) recognized in Other    comprehensive income (a) (b) Included in “Interest expense: Secured borrowings” on the face of the Statements of Income. Included in “Interest expense: Unsecured borrowings” on the face of the Statements of Income. 52 Location of Gain or (Loss) Recognized in Net Income Year ended December 31 2017 2016 2018 (a) (b)    $ 38,292    $ –      38,292      7,686    $ (360)     7,326    (17,180) (1,236) (18,416) (1,902)     (2,878)   (2,775)   $ 36,390    $ 4,448    $ (21,191)   $ 25,716    $ 21,531    $ (1,370)                                                                                                                                                                                                                                       Capstead’s swap agreements and borrowings under repurchase arrangements are subject to master netting arrangements in the event of default on, or termination of, any one contract.  See NOTE 5 for more information on the Company’s use of secured borrowings.   The following tables provide further details concerning offsetting of financial liabilities and Derivatives as of the indicated dates (in thousands): Offsetting of Derivative Assets Gross Amounts of Recognized Gross Amounts Offset in the Balance Assets (a) Sheet (a) Net Amounts of Assets Presented in the Balance Sheet Gross Amounts Not Offset in the Balance Sheet (b) Financial Instruments Cash Collateral Received Net Amount December 31, 2018 Counterparty 4 December 31, 2017 Counterparty 4 $ $ 26,787    30,676    $ $ (26,787)   (30,676)   $ $ –    –    $ $ –    –    $ $ –    –    $ $ –  – (a) (b) Included in gross amounts of recognized assets at December 31, 2018 is the fair value of exchange-traded swap agreements, calculated including accrued interest. Included in gross amounts offset in the balance sheet are variation margin amounts associated with these swaps at December 31, 2018. Amounts presented are limited to recognized liabilities and cash collateral received associated with the indicated counterparty sufficient to reduce the related Net Amount to zero in accordance with ASU No. 2011-11, as amended by ASU No. 2013-01. December 31, 2018 Derivatives by    counterparty: Counterparty 1 Counterparty 4 Borrowings under    repurchase    arrangements (d) December 31, 2017 Derivatives by    counterparty: Counterparty 1 Counterparty 4 Borrowings under    repurchase    arrangements (d) Gross Amounts of Recognized Liabilities (a) $ 18,205    9,718    27,923      10,987,329    $ 11,015,252    $ 24,256    3,701    27,957      12,337,299    $ 12,365,256    $ $ $ $ Offsetting of Financial Liabilities and Derivative Liabilities Gross Amounts Offset in the Balance Sheet (a) Net Amounts of Liabilities Presented in the Balance Sheet (b) Gross Amounts Not Offset in the Balance Sheet (c) Financial Instruments Cash Collateral Pledged Net Amount $ –    (9,718)   (9,718)   $ 18,205    –    18,205    –    –    –    –    (9,718)     10,987,329    $ 11,005,534      (10,987,329)   $ (10,987,329)   $ –    (3,701)   (3,701)   $ 24,256    –    24,256    –    –    –    –    (3,701)     12,337,299    $ 12,361,555      (12,337,299)   $ (12,337,299)   $ $ $ $ (18,205)   –    (18,205)   –    (18,205)   (24,256)   –    (24,256)   –    (24,256)   $ $ $ $ –  –  –  –  –  –  –  –  –  – (a) (b) Included in gross amounts of recognized liabilities at December 31, 2018 is the fair value of non-exchange traded swap agreements (Counterparty 1) and exchange-traded swap agreements (Counterparty 4), calculated including accrued interest. Included in gross amounts offset in the balance sheet are variation margin amounts associated with exchange-traded swap agreements at December 31, 2018. Amounts presented are limited to recognized liabilities and cash collateral received associated with the indicated counterparty sufficient to reduce the related Net Amount to zero in accordance with ASU No. 2011-11, as amended by ASU No. 2013-01. 53                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         (c) (d) Amounts presented are limited to recognized assets and collateral pledged associated with the indicated counterparty sufficient to reduce the related Net Amount to zero in accordance with ASU No. 2011-11, as amended by ASU No. 2013-01. Amounts include accrued interest payable of $9.0 million and $7.7 million on borrowings under repurchases arrangements as of December 31, 2018 and December 31, 2017, respectively. The amount of unrealized gains, net of unrealized losses, scheduled to be recognized in the Statements of Income over the next twelve months primarily in the form of current market rates in excess of fixed-rate swap payments totaled $26.4 million at December 31, 2018. Changes in Accumulated other comprehensive income by component for the three years ended December 31, 2018 were as follows (in thousands): Balance at December 31, 2015 Activity for the year ended December 31, 2016: Other comprehensive (loss) before    reclassifications Amounts reclassified from accumulated other    comprehensive income Other comprehensive income (loss) Balance at December 31, 2016 Activity for the year ended December 31, 2017: Other comprehensive income (loss) before    reclassifications Amounts reclassified from accumulated other    comprehensive income Cumulative effect adjustment Other comprehensive income (loss) Balance at December 31, 2017 Activity for the year ended December 31, 2018: Other comprehensive income (loss) before    reclassifications Amounts reclassified from accumulated other    comprehensive income Other comprehensive (loss) Balance at December 31, 2018 Gains and Losses on Cash Flow Hedges Unrealized Gains and Losses on Available-for-Sale Securities Total   $ (18,434)   $ 154,529    $ 136,095  (1,370)   19,955    18,585    151    21,426    (4,808)   105    16,723    16,874    (48,894)   –    (48,894)   105,635    (60,391)   –    –    (60,391)   45,244    25,716    (72,490)   (36,390)   (10,674)   6,200    $ –    (72,490)   (27,246)   $ (50,264) 19,955  (30,309) 105,786  (38,965) (4,808) 105  (43,668) 62,118  (46,774) (36,390) (83,164) (21,046)   $ 54                                                                                                                                                                        NOTE 7 — UNSECURED BORROWINGS Unsecured borrowings consist of 30-year junior subordinated notes issued in 2005 and 2006 and maturing in 2035 and 2036, for a total face amount of $100 million.  Note balances net of deferred issuance costs, and related weighted average interest rates as of the indicated dates (calculated including issuance cost amortization and adjusted for the effects of related Derivatives held as cash flow hedges) were as follows (dollars in thousands): Junior subordinated notes maturing in: October 2035 ($35,000 face amount) December 2035 ($40,000 face amount) September 2036 ($25,000 face amount) December 31, 2018 Borrowings Outstanding Average Rate December 31, 2017 Borrowings Outstanding Average Rate   $   $ 34,354    39,359    24,579    98,292      7.89%     7.65    7.69    7.74  $ $ 34,315    39,320    24,556    98,191      7.90%   7.66    7.70    7.75 The notes are currently redeemable, in whole or in part, without penalty, at the Company’s option.  Interest paid on Unsecured borrowings , including related Derivative cash flows, totaled $7.5 million during 2018, 2017 and 2016, respectively. NOTE 8 — FAIR VALUES OF FINANCIAL INSTRUMENTS The  carrying  amount  of  the  Company’s  Cash and cash equivalents ,  Cash collateral receivable from, or payable to, interest rate swap counterparties , receivables, payables and secured borrowings with initial terms of 120 days or less approximate fair value due to the short- term  nature  of  these  assets  and  liabilities.    With  the  exception  of  the  fair  value  of  lending  counterparty  investments,  all  fair  values  were determined  using  Level  2  Inputs  in  accordance  with  ASU  2010-06,  Fair Value Measurements and Disclosures (Topic 820) .    Lending counterparty investments are nonmarketable securities classified as assets for which Level 3 Inputs are used to determine fair value.  These assets  are  considered  strategic  investments  that  are  carried  at  cost  and  periodically  valued  and  evaluated  for  impairment.    No  impairment charges have been recorded relative to these investments and the Company’s cost basis is deemed to approximate fair value. Residential mortgage investments , nearly all of which are mortgage securities classified as available-for-sale, are measured at fair value on a recurring basis.  In determining fair value estimates the Company considers recent trading activity for similar investments and pricing levels indicated by lenders in connection with designating collateral for secured borrowings, provided such pricing levels are considered indicative of actual market clearing transactions.  In determining fair value estimates for Secured borrowings with initial terms of greater than 120 days, the Company considers pricing levels indicated by lenders for entering into new transactions using similar pledged collateral with terms equal to  the  remaining  terms  of  these  borrowings.    The  Company  bases  fair  value  for  Unsecured borrowings on  discounted  cash  flows  using Company estimates for market yields. 55                                                           The following table presents the fair value for the Company’s financial instruments as of the indicated dates (in thousands): Financial assets: Residential mortgage loans Lending counterparty investments Financial liabilities: Secured borrowings with initial terms of    greater than 120 days Unsecured borrowings Unsecured borrowings-related interest rate      swap agreements December 31, 2018 December 31, 2017 Fair Value Hierarchy Carrying Amount Fair Value Carrying Amount Fair Value Level 2 Level 2   $ 1,425    $ 5,002    1,400    $ 5,002    1,864    $ 5,002    1,900  5,002  Level 2 Level 2 Level 2 –    98,292    –    76,600    33,073    98,191    33,100  74,100  17,834    17,834    23,772    23,772  Fair value-related disclosures for debt securities were as follows as of the indicated dates (in thousands): December 31, 2018 Agency Securities classified as available-for-sale: Fannie Mae/Freddie Mac Ginnie Mae Residential mortgage securities classified as    held-to-maturity December 31, 2017 Agency Securities classified as available-for-sale: Fannie Mae/Freddie Mac Ginnie Mae Residential mortgage securities classified as    held-to-maturity $ $ Amortized Cost Basis Gross Unrealized Gains Losses Fair Value 8,949,793    3,040,275    1,134    10,529,646    2,875,637    $ $ 56,041    8,681    3    85,740    8,958    $ $ 74,276    17,692    $ 8,931,558  3,031,264  –    1,137  37,022    12,432    $ 10,578,364  2,872,163  1,706    17    –    1,723 Securities in an unrealized loss position: One year or greater Less than one year December 31, 2018 Fair Value Unrealized Loss December 31, 2017 Fair Value Unrealized Loss $ $ 4,736,171  1,475,120  6,211,291  $ $ 83,407  8,561  91,968  $ $ 2,552,668    4,665,883    7,218,551    $ $ 26,701  22,752  49,453 Capstead typically holds its investments in relatively short-duration ARM Agency Securities until payoff absent a major shift in strategy or a severe contraction in the Company’s ability to obtain financing to support its portfolio.  Declines in fair value caused by increases in interest rates are generally recoverable in a relatively short period of time as coupon interest rates on the underlying mortgage loans reset to rates more reflective of the then-current interest rate environment. From a credit risk perspective, federal government support for Fannie Mae and Freddie Mac helps ensure that fluctuations in value due to credit risk associated with these securities are limited.  Given the Company’s buy and hold strategy and that existing unrealized losses on mortgage securities held by the Company are not attributable to credit risk, together with the resiliency of the financing market for Agency Securities, it is more likely than not that 56                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           the Company will not be required to sell any of its investments. The refore, none of these investments were considered other-than-temporarily impaired at December 31, 2018. NOTE 9 — INCOME TAXES Capstead REIT and a subsidiary for which the Company has elected taxable REIT subsidiary status file separate tax returns in U.S. federal and state jurisdictions, where applicable.  Provided Capstead REIT remains qualified as a REIT and all its taxable income is distributed to stockholders  within  allowable  time  limits,  no  income  taxes  are  due  on  this  income.    Accordingly,  no  provision  has  been  made  for  income taxes for Capstead REIT.  Taxable income, if any, of the Company’s largely dormant taxable REIT subsidiary is fully taxable and provision is made for any resulting income taxes.  The Company is no longer subject to examination and the related assessment of tax by federal, state, or local tax authorities for years before 2015. In  2017  the  Tax  Cuts  and  Jobs  Act  (“Tax  Act”)  was  enacted.    Among  the  significant  changes  to  the  Internal  Revenue  Code,  the  Tax  Act reduces the maximum federal corporate tax rate from 35% to 21% for the tax years after 2017.  Accordingly, the Company’s taxable REIT subsidiary has adjusted the balance of its net deferred tax assets and the corresponding valuation allowance. For tax years after 2017, the Tax Act repealed the corporate Alternative Minimum Tax (“AMT”).  AMT credit carryforwards became fully utilizable  without  limitation  or,  in  the  absence  of  regular  tax  liability,  fully  refundable  over  the  next  four  years.    Accordingly,  in  2017  the Company’s  taxable  REIT  subsidiary  recognized  a      refund  of  AMT  under  the  Tax  Act  in  Miscellaneous other revenue (expense) on  the Company’s  Consolidated  Statement  of  Income  and  recorded  a  receivable  in  Receivables and other assets on  the  Company’s  Consolidated Balance Sheet. In 2018 the Company finalized the recording of the 2017 AMT refund with no change to the 2017 estimated amount. The Company’s effective tax rate differs substantially from statutory federal income tax rates primarily due to the benefit of Capstead REIT’s status  as  a  REIT,  along  with  other  items  affecting  the  Company’s  effective  tax  rate  as  illustrated  below  for  the  indicated  periods  (in thousands): Income taxes computed at the federal statutory rate Benefit of REIT status Income taxes computed on income of the Company’s    taxable REIT subsidiary Alternative minimum tax credit refund receivable Change in deferred asset balance due to change     in corporate tax rate Other change in net deferred income tax assets Income tax (benefit) provision recorded in     miscellaneous other revenue (expense) 2018 Year ended December 31 2017   $ 10,515    (10,512)   $ 27,856    (27,854)   $ 2016 29,005  (29,003) 3    –    –    (3)   2    (1,941)   29    (31)     $ –    $ (1,941)   $ 2  –  –  (2) – 57                                                 No income taxes were paid during 201 8 , 201 7 or 201 6 .  At December 31, 201 8 Capstead REIT had $1 7.5  million in net capital loss carryforwards that expire at the end of 2019.   Significant components of the Company’s taxable REIT subsidiary’s deferred income tax assets and liabilities were as follows as of the indicated dates (in thousands): Deferred income tax assets: Alternative minimum tax credit Net operating loss carryforwards (a) Other Deferred income tax liabilities Net deferred tax assets Valuation allowance (b) December 31 2018 2017   $   $   $ –    29    11    40    –    40    40    $ $ $ –  32  11  43  –  43  43 (a) (b) Excludes $3.5 million in remaining net operating loss carryforwards which expire beginning after 2019. Should these carryforwards be utilized, they will be excluded for purposes of calculating the Company’s provision for income taxes. Any such utilization will, however, reduce actual taxes payable. Because this subsidiary is not expected to earn significant amounts of taxable income, related net deferred tax assets are fully reserved at December 31, 2018. NOTE 10 — STOCKHOLDERS’ EQUITY In  January  2019,  Capstead’s  Board  of  Directors  increased  its  common  stock  repurchase  program  authorization  to  $125  million,  leaving  a remaining repurchase program authorization of approximately $37 million.  Repurchases made pursuant to the program are made in the open market in accordance with and as permitted by securities laws and other legal requirements.  The timing, manner, price and amount of any future repurchases will be determined by the Company in its discretion and will be subject to economic and market conditions, stock price, applicable legal requirements and other factors including alternative capital investment opportunities.  In addition, the Company may enter into  Rule  10b5-1  plans  under  which  repurchases  can  be  made.  The  authorization  does  not  obligate  the  Company  to  acquire  any  particular amount  of  common  stock  and  repurchases  under  the  program  and  the  program  itself  may  be  suspended  or  discontinued  at  the  Company’s discretion  without  prior  notice.    Shares  repurchased  under  this  program,  repurchase  price  and  capital  deployed,  both  presented  including program costs were as follows for the indicated periods: Net Year Ended December 31, 2018 2017 Shares 10,653,000  $ 397,000    Repurchase Price Total Capital Deployed 84,594,000  3,460,000  7.94   $ 8.71     No shares were repurchased during 2016. During 2018, 2017 and 2016, additions to common equity capital related to equity-based awards to directors and employees totaled $1.7 million, $1.1 million and $1.4 million, respectively.  See NOTE 11 for further information pertaining to long-term equity-based awards. In  2013  Capstead  completed  a  public  offering  of  6.8  million  shares  ($170.0  million  face  amount)  of  its  7.50%  Series  E  Cumulative Redeemable  Preferred  Stock,  liquidation  preference  of  $25.00  per  share.    Shares  of  the  Series  E  preferred  stock  are  redeemable  at  the Company’s option for $25.00 per share, plus any accumulated and unpaid dividends.   Capstead can issue additional shares of Series E preferred stock through an at-the-market continuous offering program. The Company issued no Series E preferred stock in 2018. During 2017 and 2016 the 58                                                           Company  issued  2.1  million  and  78,000  shares,  respectively,  for  approximately  $51.9  million  and  $1.9  million  (an  average  price,  after expenses, of $24.77 and $24.23).   NOTE 11 — EQUITY INCENTIVE PLAN All  equity-based  awards  and  other  long-term  incentive  awards  are  made  pursuant  to  the  Company’s  Amended  and  Restated  2014  Flexible Incentive  Plan  that  was  approved  by  stockholders  in  May  2014.    At  December  31,  2018,  this  plan  had  3,312,051  shares  of  common  stock remaining available for future issuances. Long-term equity-based Awards – Performance-based Restricted Stock Units (“RSUs”) A  summary  of  the  Company’s  restricted  stock  unit  activity  and  related  information  for  the  year  ended  December  31,  2018  is  summarized below: Unvested RSU awards outstanding at December 31, 2017 Grants Forfeitures Unvested RSU awards outstanding at December 31, 2018 Number of Shares 435,976    183,137    (117,255)   501,858    $ Weighted Average Grant Date Fair Value 9.10  8.71  8.83  9.02 Dividends  accrue  from  the  date  of  grant  and  will  be  paid  in  cash  to  the  extent  the  units  convert  into  shares  of  common  stock  following completion of related performance periods. Unrecognized estimated compensation expense for these awards totaled $1.0 million at December 31, 2018, to be expensed over a weighted average period of 1.5 years (assumes estimated attainment levels for the related performance metrics will be met).     Recognized  in Compensation-related expense are  $104,000,  $149,000  and  $204,000  related  to  this  program  during  2018,  2017  and  2016, respectively.  Included  in Common stock dividends payable at  December  31,  2018  and  2017  are  estimated  dividends  payable  pertaining  to these awards of $76,000 and $193,000, respectively. Long-term equity-based Awards – Stock Awards Stock award activity for the year ended December 31, 2018 is summarized below:  Unvested stock awards outstanding at December 31, 2017 Grants Vestings Unvested stock awards outstanding at December 31, 2018 Number of Shares 296,940    240,847    (76,696)   461,091    Weighted Average Grant Date Fair Value $ 9.90  8.60  11.15  9.01 During 2018, 2017 and 2016, the Company recognized in Compensation-related expense $1.2 million, $834,000 and $828,000, respectively, related to amortization of the grant date fair value of employee stock awards.  Included in Common stock dividend payable at December 31, 2018  and  2017  are  estimated  dividends  payable  pertaining  to  these  awards  totaling  $253,000  and  $134,000,  respectively.    In  addition,  the Company recognized in Other general and administrative expense $450,000, $421,000 and $409,000 related to amortization of the grant date fair value of director stock awards during 2018, 2017 and 2016, 59                                                                                   respectively.    Un  recognized  compensation  expense  for  unvested  stock  awards  for  all  employees  and  directors  totaled  $1.  8  million  as  of December 31, 201 8 , to be expensed over a weighted average period of 1. 3  years . Service-based stock awards issued to directors and to non-executive employees receive dividends on a current basis without risk of forfeiture if the related awards do not vest.  Stock awards issued to executives defer the payment of dividends accruing between the grant dates and the end of related performance or service periods.  If these awards do not vest, the related accrued dividends will be forfeited. Long-term Equity-based Awards – Option Awards All  outstanding  option  awards  were  granted  prior  to  2010,  have  ten-year  contractual  terms  and  were  issued  with  strike  prices  equal  to  the closing market price of Capstead’s common stock on the dates of grant.  The fair value of these awards was estimated at that time using a Black-Scholes option pricing model and was expensed over the related vesting periods. Option awards outstanding at December 31, 2017 Expirations Option awards outstanding at December 31, 2018 Number of Shares Weighted Average Exercise Price $ 30,000    (15,000)   15,000    12.28  12.87  11.69 All outstanding option awards are exercisable at December 31, 2018. These awards have a weighted average remaining contractual term of 0.3 years with no aggregate intrinsic value. 60                                 Summarized quarterly results of operations were as follows (in thousands, except per share amounts): NOTE 12 — QUARTERLY RESULTS (UNAUDITED) Year Ended December 31, 2018 Interest income on residential mortgage investments Related interest expense Other interest income (expense) (a) Other revenue (expense) (b) Net income Basic and diluted net income per common share Year Ended December 31, 2017 Interest income on residential mortgage investments Related interest expense Other interest income (expense) (a) Other revenue (expense) (b) Net income Basic and diluted net income per common share First Quarter Second Quarter Third Quarter Fourth Quarter 69,138    $ (45,021)     24,117      (1,483)     (3,214)     19,420    $ 65,202    $ (48,241)     16,961      (1,595)     (2,378)     12,988    $ 67,649    $ (54,393)     13,256      (1,560)     (3,016)     8,680    $ 72,902  (59,321) 13,581  (1,284) (3,313) 8,984  0.16    $ 0.09    $ 0.04    $ 0.05  54,841    $ (28,240)     26,601      (1,738)     (2,162)     22,701    $ 56,103    $ (33,850)     22,253      (1,662)     (3,042)     17,549    $ 57,073    $ (36,655)     20,418      (1,544)     (2,122)     16,752    $ 64,418  (40,012) 24,406  (1,702) (117) 22,587  0.20    $ 0.14    $ 0.13    $ 0.19   $   $   $   $   $   $ (a) (b) Consists principally of interest on unsecured borrowings, overnight investments and cash collateral receivable with interest rate swap counterparties. Consists of general and administrative expenses, including compensation-related costs, and miscellaneous other revenue (expense). The fourth quarter of 2017 includes $1.9 million in alternative minimum tax refunds recorded in connection with the enactment of tax reform legislation. 61                                                                                                                                                                                             ITEM 9. None. CHANGES IN AND DISAGRE EMENTS WITH ACCO UNTANTS ON ACCOUNTING AND FINANCIAL DISCLOSURE ITEM 9A. CONTROLS AND PROCEDURES Reports on Corporate Governance and Report of Independent Registered Public Accounting Firm Report of Management on Effectiveness of Internal Control Over Financial Reporting Management of Capstead is responsible for establishing and maintaining adequate internal control over financial reporting, as such term is defined  in  Rule  13a  –  15(f)  promulgated  under  the  Securities  Exchange  Act  of  1934,  as  amended  (the  “Exchange  Act”).    Under  the supervision and with the participation of management, including the Chief Executive Officer (“CEO”) and Chief Financial Officer (“CFO”), we conducted an evaluation of the effectiveness of the internal control over financial reporting based on the framework established in Internal Control  –  Integrated  Framework  issued  by  the  Committee  of  Sponsoring  Organizations  of  the  Treadway  Commission  (2013  framework) (“COSO”).    Based  on  our  evaluation  under  the  COSO  framework,  it  is  management’s  assessment  that  the  Company  maintained  effective internal control over financial reporting as of December 31, 2018. Capstead’s  independent  registered  public  accounting  firm,  Ernst  &  Young,  LLP,  has  issued  a  report  on  the  Company’s  effectiveness  of internal control over financial reporting as of December 31, 2018, which is included in this Annual Report. Report of Management on Evaluation of Disclosure Controls and Procedures Management of Capstead, with participation of the CEO and CFO, has evaluated the effectiveness of the Company’s disclosure controls and procedures as defined in Rules 13a-15(e) and 15d-15(e) of the Securities and Exchange Act of 1934, as of December 31, 2018.  Based on this evaluation, the Company’s management, including the CEO and CFO, concluded that the Company’s disclosure controls and procedures were effective as of December 31, 2018. Changes in Internal Control Over Financial Reporting There has been no change in Capstead’s internal control over financial reporting as of December 31, 2018, that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, Capstead’s internal control over financial reporting. Related Certifications by Management Certifications by the CEO and CFO pursuant to Section 302(a) of the Sarbanes-Oxley Act of 2002 pertaining to the completeness and fairness of the information contained in Capstead’s annual report on Form 10-K for the year ended December 31, 2018 and the Company’s system of internal  controls  over  financial  reporting  and  disclosure  controls  and  procedures  are  included  as  exhibits  to  the  annual  report  on  Form  10- K.    This  report,  as  well  as  the  Company’s  other  filings  with  the  Securities  and  Exchange  Commission,  are  available  free  of  charge  on  the Company’s website at www.capstead.com . On May 25, 2018 Capstead’s CEO certified, pursuant to Section 303A.12(a) of the New York Stock Exchange (“NYSE”) Listed Company Manual, that he was not aware of any violation by the Company of NYSE corporate governance listing standards.  This certification is made annually with the NYSE within thirty days after the Company’s annual meeting of stockholders. 62   Report of Independent Registered Public Accounting Firm on Audit of Internal Control Over Financial Reporting To the Shareholders and the Board of Directors of Capstead Mortgage Corporation Opinion on Internal Control over Financial Reporting We  have  audited  Capstead  Mortgage  Corporation’s  internal  control  over  financial  reporting  as  of  December  31,  2018,  based  on  criteria established in Internal Control—Integrated Framework issued by the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (2013 framework) (the COSO criteria). In our opinion, Capstead Mortgage Corporation (the Company) maintained, in all material respects, effective internal control over financial reporting as of December 31, 2018, based on the COSO criteria. We also have audited, in accordance with the standards of the Public Company Accounting Oversight Board (United States) (PCAOB), the consolidated balance sheets of Capstead Mortgage Corporation as of December 31, 2018 and 2017, and the related consolidated statements of income, comprehensive income, stockholders’ equity and cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2018, and the related notes and our report dated February 22, 2019 expressed an unqualified opinion thereon. Basis for Opinion The  Company’s management is responsible for maintaining effective internal control over financial reporting and for its assessment of the effectiveness of internal control over financial reporting included in the accompanying Report of Management on Effectiveness of Internal Control  Over  Financial  Reporting.  Our  responsibility  is  to  express  an  opinion  on  the  Company’s  internal  control  over  financial  reporting based  on  our  audit.  We  are  a  public  accounting  firm  registered  with  the  PCAOB  and  are  required  to  be  independent  with  respect  to  the Company  in  accordance  with  the  U.S.  federal  securities  laws  and  the  applicable  rules  and  regulations  of  the  Securities  and  Exchange Commission and the PCAOB. We conducted our audit in accordance with the standards of the PCAOB. Those standards require that we plan and perform the audit to obtain reasonable  assurance  about  whether  effective  internal  control  over  financial  reporting  was  maintained  in  all  material  respects.    Our  audit included obtaining an understanding of internal control over financial reporting, assessing the risk that a material weakness exists, testing and evaluating the design and operating effectiveness of internal control based on the assessed risk, and performing such other procedures as we considered necessary in the circumstances. We believe that our audit provides a reasonable basis for our opinion. Definition and Limitations of Internal Control Over Financial Reporting A  company’s  internal  control  over  financial  reporting  is  a  process  designed  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability  of financial  reporting  and  the  preparation  of  financial  statements  for  external  purposes  in  accordance  with  generally  accepted  accounting principles. A company’s internal control over financial reporting includes those policies and procedures that (1) pertain to the maintenance of records  that,  in  reasonable  detail,  accurately  and  fairly  reflect  the  transactions  and  dispositions  of  the  assets  of  the  company;  (2)  provide reasonable  assurance  that  transactions  are  recorded  as  necessary  to permit  preparation  of  financial  statements  in  accordance  with  generally accepted accounting principles, and that receipts and expenditures of the company are being made only in accordance with authorizations of management  and  directors  of  the  company;  and  (3)  provide  reasonable  assurance  regarding  prevention  or  timely  detection  of  unauthorized acquisition, use, or disposition of the company’s assets that could have a material effect on the financial statements. Because of its inherent limitations, internal control over financial reporting may not prevent or detect misstatements. Also, projections of any evaluation of effectiveness to future periods are subject to the risk that controls may become inadequate because of changes in conditions, or that the degree of compliance with the policies or procedures may deteriorate. Dallas, Texas February 22, 2019   /s/ ERNST & YOUNG, LLP 63                     ITEM 9B. OTHER INFORMATION None. PART III ITEM 10. DIRECTORS, EXECUTIVE OFFICERS, AND CORPORATE GOVERNANCE The information required by this item is incorporated herein by reference to Capstead’s 2019 definitive Proxy Statement under the captions “Proposal  Number  One  –  Election  of  Directors,”  “Board  of  Directors  and  Committee  Information,”  “Stockholder  Procedures  for  Director Candidate  Recommendations,”  “Executive  Officers,”  “Audit  Committee”  and  “Audit  Committee  Report”  and  “Section  16(a)  Beneficial Ownership Reporting Compliance,” to be filed with the SEC within 120 days of year-end. Capstead has adopted its Code of Business Conduct and Ethics that applies to all directors, officers and employees, and its Financial Officer Code of Conduct that applies to its chief executive officer, chief financial officer and other officers with a role in the Company’s financial accounting and reporting process.  These codes and waivers thereto, if any, are available on the Company’s website at www.capstead.com . ITEM 11. EXECUTIVE COMPENSATION The information required by this item is incorporated herein by reference to Capstead’s 2019 definitive Proxy Statement under the captions “Board of Directors and Committee Information” and “Executive Compensation,” to be filed with the SEC within 120 days of year-end. ITEM 12. SECURITY OWNERSHIP OF CERTAIN BENEFICIAL OWNERS AND MANAGEMENT AND RELATED STOCKHOLDER MATTERS The information required by this item is incorporated herein by reference to Capstead’s 2019 definitive Proxy Statement under the captions “Equity Compensation Plans” and “Security Ownership of Management and Certain Beneficial Owners,” to be filed with the SEC within 120 days of year-end. ITEM 13. C ERTAIN RELATIONSHIPS AND RELATED TRANSACTIONS, AND DIRECTOR INDEPENDENCE The information required by this item is incorporated herein by reference to Capstead’s 2019 definitive Proxy Statement under the caption “Related Person Transactions,” to be filed with the SEC within 120 days of year-end. ITEM 14. PRINCIPAL ACCOUNTANT FEES AND SERVICES The information required by this item is incorporated herein by reference to Capstead’s 2019 definitive Proxy Statement under the caption “Proposal Three – Ratification of the Appointment of Ernst & Young LLP as Our Independent Registered Public Accounting Firm,” to be filed with the SEC within 120 days of year-end. 64   ITEM 15. EXHIBITS AND FINANCIAL STATEMENT SCHEDULES (a) Documents filed as part of this report: PART IV 1. 2. The  consolidated  financial  statements  of  Capstead,  together  with  the  independent  registered  public  accounting  firm’s  report thereon, are set forth in this report under Item 8, “Financial Statements and Supplementary Data.” Financial Statement Schedules – All other schedules for which provision is made in the applicable accounting regulation of the Securities and Exchange Commission are either not required under the related instructions, are inapplicable or have been omitted because the required information has been disclosed elsewhere in the consolidated financial statements and related notes thereto. 3. Exhibits: EXHIBIT NUMBER 3.1 3.2 3.3 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 10.01 10.02 10.03 10.04 10.05 10.06 10.07 10.08 10.09 10.10 10.11 10.12 10.13 10.14 10.15 10.16 10.17 10.18 10.19 23 DESCRIPTION  Charter, including Articles of Incorporation, Articles Supplementary for each series of preferred shares no longer outstanding and all other amendments to such Articles of Incorporation. (1)  Articles Supplementary classifying and designating the Registrant’s 7.50% Series E Cumulative Redeemable Preferred Stock, liquidation preference $25.00 per share, par value $0.10 per share. (2)  Amended and Restated Bylaws. (3)  Specimen of Common Stock Certificate. (4)  Specimen  of  stock  certificate  evidencing  the  7.50%  Series  E  Cumulative  Redeemable  Preferred  Stock  of  the  Registrant, liquidation preference $25.00 per share, par value $0.10 per share. (2)  Junior Subordinated Indenture dated September 26, 2005. (5)  Indenture dated December 15, 2005. (5)  Indenture dated September 11, 2006. (5)  Amended and Restated Deferred Compensation Plan. (5)  Amended and Restated 2014 Flexible Incentive Plan. (6)  Amendment No. 1 to the Amended and Restated 2014 Flexible Incentive Plan. (7)  Second Amended and Restated Incentive Bonus Plan. (8)  Form of nonqualified stock option and stock award agreements for non-employee directors. (5)  2017 Annual Incentive Compensation Program. (9)  Form of restricted stock agreement for executive employees. (9)  2017 Long-Term Performance Unit Award Criteria. (9)  Form of performance unit agreement for executive employees. (9)  2018 Annual Incentive Compensation Program. (10)  Form of restricted stock agreement for executive employees. (10)  2018 Long-Term Performance Unit Award Criteria. (10)  Form of performance unit agreement for executive employees. (10)  2019 Annual Incentive Compensation Program. (11)  Form of restricted stock agreement for executive employees. (11)  2019 Long-Term Performance Unit Award Criteria. (11)  Form of performance unit agreement for executive employees. (11)  Sales Agreement, dated December 6, 2017, by and between the Company and the Sales Manager. (12)  Form of Change in Control/Severance Agreement for executive officers. (1 3 )  Consent of Ernst & Young LLP, Independent Registered Public Accounting Firm* 65           EXHIBIT NUMBER 31.1 31.2 32.1 32.2 101.INS 101.SCH 101.CAL 101.DEF 101.LAB 101.PRE DESCRIPTION  Certification pursuant to Section 302(a) of the Sarbanes-Oxley Act of 2002*  Certification pursuant to Section 302(a) of the Sarbanes-Oxley Act of 2002*  Certification pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002**  Certification pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002**  XBRL Instance Document*  XBRL Taxonomy Extension Schema*  XBRL Taxonomy Extension Calculation Linkbase*  XBRL Additional Taxonomy Extension Definition Linkbase*  XBRL Taxonomy Extension Label Linkbase*  XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase* (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9) (10) (11) (12) (13) * ** Incorporated by reference to the Registrant’s Annual Report on Form 10-K/A (No. 001-08896) for the year ended December 31, 2012. Incorporated by reference to the Registrant’s Registration of Certain Classes of Securities on Form 8-A (No. 001-08896) dated May 13, 2013. Incorporated by reference to the Registrant’s Current Report on Form 8-K (No. 001-08896), filed on February 3, 2014, for the event dated January 29, 2014. Incorporated by reference to the Registrant’s Registration Statement on Form S-3 (No. 333-63358) dated June 19, 2001. Incorporated by reference to the Registrant’s Annual Report on Form 10-K (No. 001-08896) for the year ended December 31, 2011. Incorporated by reference to the Registrant’s Current Report on Form 8-K (No. 001-08896), filed on May 30, 2014, for the event dated May 28, 2014. Incorporated by reference to the Registrant’s Current Report on Form 8-K (No. 001-08896), filed on February 20, 2015, for the event dated February 20, 2015. Incorporated by reference to the Registrant’s Current Report on Form 8-K (No. 001-08896), filed on May 5, 2011, for the event dated May 4, 2011. Incorporated by reference to the Registrant’s Current Report on Form 8-K (No. 001-08896), filed on January 5, 2017, for the event dated January 3, 2017. Incorporated by reference to the Registrant’s Current Report on Form 8-K (No. 001-08896), filed on January 4, 2018, for the event dated January 3, 2018. Incorporated by reference to the Registrant’s Current Report on Form 8-K (No. 001-08896), filed on January 7, 2019, for the event dated January 3, 2019. Incorporated by reference to the Registrant’s Current Report on Form 8-K (No. 001-08896), filed on December 11, 2017, for the event dated December 6, 2017. Incorporated by reference to the Registrant’s Annual Report on Form 10-K (No. 001-08896) for the year ended December 31, 2017. Filed herewith Furnished herewith 66                                   Pursuant to the requirements of Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, Capstead has duly caused this report to be signed on its behalf by the undersigned, thereunto duly authorized. SIGNAT URES Date: February 22, 2019 Date: February 22, 2019   CAPSTEAD MORTGAGE CORPORATION Registrant   By: /s/ PHILLIP A. REINSCH Phillip A. Reinsch President and Chief Executive Officer   By: /s/ LANCE J. PHILLIPS Lance J. Phillips Senior Vice President, Chief Financial Officer and Secretary (Principal Financial and Accounting Officer) Pursuant to the requirements of the Securities Exchange Act of 1934, this report has been signed below by the following persons on behalf of the Company and in the capacities and on the dates indicated. /s/ JACK BIEGLER     Jack Biegler /s/ JOHN L. BERNARD     John L. (Jack) Bernard /s/ MICHELLE P. GOOLSBY     Michelle P. Goolsby /s/ GARY KEISER     Gary Keiser /s/ CHRISTOPHER W. MAHOWALD     Christopher W. Mahowald /s/ MICHAEL G. O’NEIL     Michael G. O’Neil /s/ PHILLIP A. REINSCH     Phillip A. Reinsch /s/ MARK S. WHITING    Mark S. Whiting   Chairman and Director   February 19, 2019   Director   Director   Director   Director   Director   President, Chief Executive Officer   and Director   February 19, 2019   February 19, 2019   February 19, 2019   February 19, 2019   February 19, 2019   February 20, 2019   Director   February 19, 2019 67                                                                                                                                                                                                     CONSENT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUTING FIRM We consent to the incorporation by reference in the following Registration Statements: EXHIBIT 23 • • • • Form S-8 (No. 333-116738); Form S-8 (No. 333-142861); Form S-8 (No. 333-197302); and Form S-3ASR (No. 333-221908) of Capstead Mortgage Corporation of our reports dated February 22, 2019 with respect to the consolidated financial statements of Capstead Mortgage  Corporation  and  the  effectiveness  of  internal  control  over financial  reporting  of  Capstead  Mortgage  Corporation  included  in  this Annual Report (Form 10-K) of Capstead Mortgage Corporation for the year ended December 31, 2018.   /s/ ERNST & YOUNG LLP Dallas, Texas February 22, 2019                             CAPSTEAD MORTGAGE CORPORATION CERTIFICATION PURSUANT TO SECTION 302(a) OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 EXHIBIT 31.1 I, Phillip A. Reinsch, certify that: 1. 2. 3. 4. I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of Capstead Mortgage Corporation; Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make  the  statements  made,  in  light  of  the  circumstances  under  which  such  statements  were  made,  not  misleading  with  respect  to  the period covered by this report; Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report; The  registrant’s  other  certifying  officer  and  I  are  responsible  for  establishing  and  maintaining  disclosure  controls  and  procedures  (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the registrant and have: a) Designed  such  disclosure  controls  and  procedures,  or  caused  such  disclosure  controls  and  procedures  to  be  designed  under  our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; b) Designed  such  internal  control  over  financial  reporting,  or  caused  such  internal  control  over  financial  reporting  to  be  designed under  our  supervision,  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability  of  financial  reporting  and  the  preparation  of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the  effectiveness  of  the  disclosure  controls  and  procedures,  as  of  the  end  of  the  period  covered  by  this  report  based  on  such evaluation; and c) d) Disclosed in this report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The  registrant’s  other  certifying  officer  and  I  have  disclosed,  based  on  our  most  recent  evaluation  of  internal  control  over  financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a) All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and b) Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Date: February 22, 2019 By: /s/ PHILLIP A. REINSCH Phillip A. Reinsch President and Chief Executive Officer                                     CAPSTEAD MORTGAGE CORPORATION CERTIFICATION PURSUANT TO SECTION 302(a) OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 EXHIBIT 31.2 I, Lance J. Phillips, certify that: 1. 2. 3. 4. I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of Capstead Mortgage Corporation; Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make  the  statements  made,  in  light  of  the  circumstances  under  which  such  statements  were  made,  not  misleading  with  respect  to  the period covered by this report; Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report; The  registrant’s  other  certifying  officer  and  I  are  responsible  for  establishing  and  maintaining  disclosure  controls  and  procedures  (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the registrant and have: a) Designed  such  disclosure  controls  and  procedures,  or  caused  such  disclosure  controls  and  procedures  to  be  designed  under  our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; b) Designed  such  internal  control  over  financial  reporting,  or  caused  such  internal  control  over  financial  reporting  to  be  designed under  our  supervision,  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability  of  financial  reporting  and  the  preparation  of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the  effectiveness  of  the  disclosure  controls  and  procedures,  as  of  the  end  of  the  period  covered  by  this  report  based  on  such evaluation; and c) d) Disclosed in this report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The  registrant’s  other  certifying  officer  and  I  have  disclosed,  based  on  our  most  recent  evaluation  of  internal  control  over  financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a) All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and b) Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Date: February 22, 2019 By: /s/ LANCE J. PHILLIPS Lance J. Phillips Senior Vice President, Chief Financial Officer and Secretary                                   CAPSTEAD MORTGAGE CORPORATION CERTIFICATIONS PURSUANT TO 18 U.S.C. SECTION 1350, AS ADOPTED PURSUANT TO SECTION 906 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 EXHIBIT 32.1 In connection with the Annual Report on Form 10-K of Capstead Mortgage Corporation (the “Company”) for the period ended December 31, 2018,  as  filed  with  the  Securities  and  Exchange  Commission  on  the  date  hereof  (the  “Report”),  I,  Phillip  A.  Reinsch,  President  and  Chief Executive Officer of the Company, certify to my knowledge and in my capacity as an officer of the Company, pursuant to 18 U.S.C. 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that: 1. 2. The Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, as amended; and The information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company. Date: February 22, 2019 By: /s/ PHILLIP A. REINSCH Phillip A. Reinsch President and Chief Executive Officer                           CAPSTEAD MORTGAGE CORPORATION CERTIFICATIONS PURSUANT TO 18 U.S.C. SECTION 1350, AS ADOPTED PURSUANT TO SECTION 906 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 EXHIBIT 32.2 In connection with the Annual Report on Form 10-K of Capstead Mortgage Corporation (the “Company”) for the period ended December 31, 2018, as filed with the Securities and Exchange Commission on the date hereof (the “Report”), I, Lance J. Phillips, Senior Vice President, Chief Financial Officer and Secretary of the Company, certify to my knowledge and in my capacity as an officer of the Company, pursuant to 18 U.S.C. 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that: 1. 2. The Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, as amended; and The information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company. Date: February 22, 2019 By: /s/ LANCE J. PHILLIPS Lance J. Phillips Senior Vice President, Chief Financial Officer and Secretary                   

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above