H. Lundbeck
Annual Report 2010

Plain-text annual report

2010 Annual Filings December 31, 2010                 Table of Contents  Management’s Discussion and Analysis ...................................................................................................... 2  Highlights .................................................................................................................................................. 3  Outlook...................................................................................................................................................... 8  Selected Quarterly and Annual Financial Information ............................................................................ 10  Sales Overview ........................................................................................................................................ 11  Operating Results .................................................................................................................................... 13  Mining Operations .................................................................................................................................. 16  Exploration Highlights ............................................................................................................................. 25  Liquidity and Financial Condition ............................................................................................................ 27  Managing Risks ........................................................................................................................................ 34  Management’s Report on Internal Controls ........................................................................................... 42  Financial Statements .................................................................................................................................. 43  Auditors’ Report ...................................................................................................................................... 45  Consolidated Balance Sheets .................................................................................................................. 46  Consolidated Statements of Operations ................................................................................................. 47  Consolidated Statements of Cash Flows ................................................................................................. 49  Notes to Consolidated Financial Statements .......................................................................................... 50  Annual Information Form .......................................................................................................................... 76  Definitions ............................................................................................................................................... 77  Corporate Structure ................................................................................................................................ 81  Business of the Issuer .............................................................................................................................. 82  Narrative Description of the Business ..................................................................................................... 85  Risks and Uncertainties ......................................................................................................................... 105  Description of Share Capital .................................................................................................................. 110  Directors and Officers ........................................................................................................................... 111  Audit Committee ................................................................................................................................... 116  Resource and Reserve Estimates .......................................................................................................... 121  Management Information Circular .......................................................................................................... 127  Statement of Executive Compensation ................................................................................................. 134  Compensation of Directors .................................................................................................................... 143  Statement of Corporate Governance Practice ...................................................................................... 147  Other Supplementary Information .......................................................................................................... 157    Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2010  This  management’s discussion and analysis  has  been  prepared  as  of  February  23,  2010  and  should  be   read  in  conjunction  with  the Company’s annual consolidated  financial  statements  for  the  year  ended   December   31,    2010.   Those  financial  statements  are  prepared  in  accordance  with  Canadian  generally  accepted  accounting  principles.  The  Company’s  reporting  currency  is  United  States  dollars.   Reference   herein of $ is to United States dollars.  Reference of C$ is to Canadian dollars, reference to SEK is to Swedish  krona and € refers to the Euro.   About Lundin Mining  Lundin  Mining  Corporation  (“Lundin”,  “Lundin  Mining”  or  the  “Company”)  is  a  diversified  Canadian  base  metals  mining  company  with  operations  in  Portugal,  Sweden,  Spain  and  Ireland,  producing  copper,  zinc,  lead  and  nickel.  In  addition,  Lundin  Mining  holds  a  development  project  pipeline  which  includes  an  expansion project at its Neves‐Corvo mine along with its equity stake in the world class Tenke Fungurume  copper/cobalt mine in the Democratic Republic of Congo (“DRC”).  Cautionary Statement on Forward‐Looking Information  Certain of the statements made and information contained herein is “forward‐looking information” within the meaning  of the Ontario Securities Act. Forward‐looking statements are subject to a variety of risks and uncertainties which could  cause  actual  events  or  results  to  differ  from  those  reflected  in  the  forward‐looking  statements,  including,  without  limitation,  risks  and  uncertainties  relating  to  foreign  currency  fluctuations;  risks  inherent  in  mining  including  environmental  hazards,  industrial  accidents,  unusual  or  unexpected  geological  formations,  ground  control  problems  and  flooding;  risks  associated  with  the  estimation  of  mineral  resources  and  reserves  and  the  geology,  grade  and  continuity  of  mineral  deposits;  the  possibility  that  future  exploration,  development  or  mining  results  will  not  be  consistent  with  the  Company’s  expectations;  the  potential  for  and  effects  of  labor  disputes  or  other  unanticipated  difficulties with or shortages of labor or interruptions in production; actual ore mined varying from estimates of grade,  tonnage,  dilution  and  metallurgical  and  other  characteristics;  the  inherent  uncertainty  of  production  and  cost  estimates and the potential for unexpected costs and expenses, commodity price fluctuations; uncertain political and  economic  environments;  changes  in  laws  or  policies,  foreign  taxation,  delays  or  the  inability  to  obtain  necessary  governmental permits; documentation of the outcome of the contract review process and resolution of administrative  disputes  in  the  DRC;  and  other  risks  and  uncertainties,  including  those  described  under  Risk  Factors  Relating  to  the  Company’s  Business  in  the  Company’s  Annual  Information  Form  and  in  each  management  discussion  and  analysis.  Forward‐looking  information  is  in  addition  based  on  various  assumptions  including,  without  limitation,  the  expectations  and  beliefs  of  management,  the  assumed  long  term  price  of  copper,  lead,  nickel  and  zinc;  that  the  Company can access financing, appropriate equipment and sufficient labour and that the political environment where  the Company operates will continue to support the development and operation of mining projects. Should one or more  of these risks and uncertainties materialize, or should underlying assumptions prove incorrect, actual results may vary  materially  from  those  described  in  forward‐looking  statements.  Accordingly,  readers  are  advised  not  to  place  undue  reliance on forward‐looking statements.  2          Highlights  Operational and Financial Highlights   Overall, production approximated guidance.  Wholly‐owned operations: mine production was generally in  accordance with expectations, while milling/deliveries fell marginally short owing to the extreme weather  in  Europe  and  shaft/crusher  availability  at  Zinkgruvan.  Tenke:  continues  to  perform  consistently  above  design capacity and was ahead of expectations.   Production was below the prior year owing to: industrial action at the beginning of 2010 at Neves‐Corvo  (estimated effect: 10,000 tonnes of copper in concentrate); and the closure of Galmoy in mid‐2009.    At  Neves‐Corvo,  mined  tonnes  were  at  record  levels,  which  helped  to  offset  the  effect  of  lower  head‐ grade.  Zinkgruvan, despite the challenges stemming from a blocked orepass in the first quarter of 2010,  exceeded the prior year’s record mined tonnes and metal production.  Total production, compared to the latest guidance and prior years, was as follows:  Years ended December 31  2010 Actual 80,035  90,129  39,568  6,296   2010 Latest    Guidance  81,200  93,000  40,000  6,150  2009  2008  2007    93,451   101,401    43,852  8,029    97,944   151,157    44,799    8,136  97,120    151,830  44,560  3,270  29,767  28,500    17,325  ‐  ‐  Copper (tonnes)  Zinc (tonnes)  Lead (tonnes)  Nickel (tonnes)  Copper (tonnes)  Tenke attributable (24.75%)   Operating  earnings1  increased  by  $83.4  million  from  $373.2  million  in  2009  to  $456.6  million  in  2010.   Favourable  price  and  price  adjustments  ($212  million  effect)  and  exchange  rates  ($15  million)  offset  the  effect  of  higher  unit  costs  ($92  million  effect),  lower  sales  volumes  ($47  million  effect)  and  closure  at  Galmoy ($5 million effect).    Total operating expenses increased $19.8 million year on year. The higher unit cost effect of $92 million,  reported  above,  assumes  that  costs  are  directly  variable  to  the  volume  of  metal  produced  and  not  the  tonnes  mined  and  is  made  up  of:  Neves‐Corvo  $48.6  million;  Zinkgruvan  $5.5  million;  Aguablanca  $42.2  million;  and  lower  stock‐based  compensation  and  general  and  administrative  costs  of  $4.5  million.   Significant items affecting this are:    Neves‐Corvo:  royalty  increase  related  to  increased  sales  price  ($8.5  million);  royalty  related  to  2008  ($8.1  million).  The  remainder  of  the  increase  largely  reflects  around  10,000  tonnes  lower  metal  production owing to strike action at the start of the year, and subsequent additional costs to try and  recover  lost  metal  production  (10,000  tonnes  at  a  C1  cash  cost2  of  $1.30/lb  is  approximately  $29  million);   Zinkgruvan: the higher cost relates to increased ore handling (owing to orepass blockages) and plant  maintenance;   Aguablanca: increased waste removal in accordance with announced plans ($20.3 million) and lower  volume, as reported, related to pit instabilities and suspension of operation.   1 Operating earnings is a Non‐GAAP measure defined as sales, less operating costs, accretion of ARO and other provisions, general and administration  costs and stock‐based compensation.  See page 40 of this MD&A for discussion of Non‐GAAP measures.  2 Cash cost per pound is a non‐GAAP measure reflecting the sum of direct costs and inventory changes less by‐product credits.    3                                                                                                                       Sales  for  the  year  were  $849.2  million  compared  to  sales  of  $746.0  million  last  year.   Metal  price  improvements and price adjustments ($211.8 million) were partially offset by the effect of lower volume:  from continuing operations ($86.6 million); and from closure at Galmoy ($22.0 million).   Average metal prices in 2010 were 24% to 48% higher than the average for 2009.     Net income of $317.1 million ($0.55 per share) was $243.4 million ahead of the $73.7 million ($0.13 per  share) reported in 2009.  In addition to higher operating earnings ($83.4 million), the increase was related  to: $78.3 million higher equity earnings from Tenke; a $71.7 million difference in the gain/loss on copper  price  derivatives;  $46.6  million  lower  depreciation  and  amortization  charges;  and  $50.2  million  incremental gain on sale of AFS securities and investments.    Cash  flow  from  operations  for  the  year  was  $277.3  million,  compared  to  $137.4  million  for  2009.    The  increase relates mainly to:  higher operating earnings and the normalization of working capital.  In 2009,  the Company paid $68 million to customers for settlement of 2008 sales for which provisional payments  had been received at higher metal prices.  Cash‐settled derivatives were $10 million higher this year than  last  and  approximately  $15  million  was  paid  last  year  related  to  the  closure  of  Galmoy.    This  does  not  include cash flow related to Tenke which is referred to on page 5.   Mining operations at Aguablanca were suspended following a major slope failure on the main access ramp  caused by heavy rainfall in the second week of December 2010 (see news release dated December 9, 2010  entitled “Lundin Mining Suspends Full‐Scale Pit Operations at Aguablanca Pending Review”).   Surface exploration drilling focusing on a prospective area close to the Neves‐Corvo mine has discovered a  new high‐grade, copper‐rich massive sulphide deposit, “Semblana”, one kilometre to the northeast of the  Zambujal  copper‐zinc  ore  body   (see  news  release  dated  October  27,  2010  entitled  “Lundin  Mining  Discovers  New  Copper  Deposit  at  Neves‐Corvo”  and  news  release  dated  November  30,  2010  entitled  “Lundin  Mining  Announces  Further  High‐Grade  Copper  Results  at  New  Semblana  Deposit  and  Details  Exploration  Strategy  at  Neves‐Corvo”).    An  80,000  metre  surface  drilling  program  is  planned  for  2011  which is intended to deliver an initial resource estimate for Semblana prior to the end of 2011.    Corporate Highlights   On  January  12,  2011,  Inmet  Mining  Corporation  (“Inmet”)  and  Lundin  Mining  announced  that  they  have  entered into  an arrangement agreement  (the “Arrangement Agreement”)  to  merge and  create Symterra  Corporation (“Symterra”).   Under  the  terms  of  the  Arrangement  Agreement,  each  Inmet  shareholder  will  receive  3.4918  shares  of  Symterra and each Lundin Mining shareholder will receive 0.3333 shares of Symterra for each share held.    Completion  of  the  proposed  merger  is  conditional  on  approval  by  Inmet  and  Lundin  shareholders  and  satisfaction of other  customary approvals including  regulatory, stock exchange and  court approvals. The  required  shareholder  approval  will  be  two‐thirds  of  the  votes  cast  by  each  of  the  holders  of  Inmet  and  Lundin  Mining  common  shares  at  shareholder  meetings  held  to  consider  the  proposed  merger.   Shareholder meetings for Inmet and Lundin Mining are scheduled for March 14, 2011.  The Arrangement Agreement includes customary reciprocal deal protections. Each party has agreed not to  solicit alternative transactions. Each company has agreed to pay the other a break fee of C$120 million in  certain circumstances. In addition, each company has granted the other a right to match any competing  offer.   During the year, the Company’s revolving credit facility agreement was amended, increasing the facility to  $300 million from $225 million, and extending the term to September 2013.  The amended facility provides  additional  flexibility  for  future  growth  projects  and  reduced  carrying  costs.   The   $300  million  revolving  credit facility was undrawn at year‐end.   4     On  August  31,  2010,  the  Company  reported  its  Mineral  Reserve  and  Resource  estimates  as  at  June  30,  2010.  The full release can be found on the Company’s website at www.lundinmining.com.   Tenke Fungurume  In October 2010, the government of the DRC announced the conclusion of the review of Tenke Fungurume  Mining  SARL's  (“TFM”)  mining  contracts  (see  news  release  entitled  “Lundin  Announces  Successful  Completion of Tenke Fungurume Contract Review Process” and also refer to further details on page 22 of  this MD&A).    The Tenke Fungurume mine is now running consistently above design capacity and, with the procurement  of more mine equipment and changes to the mine plan, Freeport is expecting annual copper production to  increase from 120,000 tonnes per annum in 2010 to approximately 130,000 tonnes per annum in 2011.  For the year ended December 31, 2010, Tenke produced 120,271 tonnes of copper, and 118,929 tonnes  were sold at an average realized price of $3.45 per pound.     As  at  December  31,  2010,  the  amount  outstanding  on  the  Excess  Over‐run  Costs  facility  (“EOC  facility”),  related to the Company’s proportionate share of the Phase I development at Tenke, was $108.4 million, a  reduction of $118.7 million during the year ($40.4 million reduction for the fourth quarter).   At present  metal prices, it is expected that the EOC will be repaid around mid‐year 2011.  Attributable cash flow from Tenke, including repayments of the EOC facility, was as follows:  (US$ millions)  Cash advances to Tenke  Repayments (draws) on EOC  Attributable net cash flow  Years ended Dec 31  2009      2010  (56.7)  (30.5)  (164.2)  118.7  (220.9)  88.2  Financial Position and Financing   Net cash1 at December 31, 2010 was $159.2 million compared to a net debt1 position of $49.3 million at  the end of 2009.      The increase in net cash during the year was attributable to cash flow from operations plus the proceeds  from the sale of AFS securities and investments ($83.8 million), offset by:  investment in mineral property,  plant and equipment ($129.8 million) and Tenke funding obligations ($30.5 million).    Cash on hand at December 31, 2010 was $198.9 million.   As at February 21, 2011, cash on hand is approximately $305 million.   1 Net cash/debt is a Non‐GAAP measure defined as available unrestricted cash less financial debt, including capital leases and other debt‐related  obligations.  5                                                                           Fourth Quarter Results    Copper and zinc production for the quarter was ahead of production for the same quarter  in 2009; lead  was marginally below owing to lower head‐grade and consequent recoveries at Zinkgruvan; and nickel was  down owing to the suspension of operations at Aguablanca.   Operating earnings1 increased by $38.8 million from $152.2 million in the fourth quarter of 2009 to $191.0  million  in  the  fourth  quarter  of  2010.  This  was  the  highest  quarterly  result  in  over  three  years  and  was  helped  by  robust  metal  prices  which  significantly  outweighed  lower  sales  volumes  at  Aguablanca  and  higher costs.     Sales revenue for the quarter was $309.3 million compared to sales of $256.7 in the prior corresponding  quarter.    Metal  price  improvements  and  price  adjustments  ($73  million,  quarter  over  quarter),  were  partially  offset  by  lower  sales  at  Aguablanca  where  a  pre‐mature  pushback  in  the  pit,  followed  by  a  suspension of operations, curtailed production.   Included in net income for the quarter was a gain of $10.4 million on the sale of AFS securities.    Cash  flow  from  operations  for  the  quarter  was  $68.9  million,  compared  to  $97.0  million  for  the  corresponding quarter in 2009.  The increase in operating earnings was largely offset by an increase in  current  income  tax  payments  and  the  overall  reduction  in  cash  flow  is  related  to  changes  in  working  capital between the quarters.  It should be noted that the fourth quarter in 2009 included a number of  large non‐cash charges.  1 Operating earnings is a Non‐GAAP measure defined as sales, less operating costs, accretion of ARO and other provisions, general and administration  costs and stock‐based compensation.  See page 40 of this MD&A for discussion of Non‐GAAP measures.  6                                                                                       Fourth Quarter Sales  2010  ($ millions)  Sales invoiced at shipment date  Adjustments for provisionally priced sales         settled during the quarter  Period end price adjustments for unfixed sales  Sales before TC/RC  Other metal sales  Less:  TC/RC  Total Net Sales    Copper  207.8  Quarter ended December 31, 2010         Lead  Nickel  20.9  15.3  Zinc  40.5  12.2  19.3  239.3  2.6  0.2  43.3  7.5  1.0  23.8  0.6  1.1  22.6  Payable Metal (tonnes)    24,324    17,273  559  8,920  Realized prices, $ per pound  Realized prices, $ per tonne    $  4.46    $9,840    $  1.14    $2,507  $  19.281    $42,506    $   1.15    $2,528  2009  ($ millions)  Sales invoiced at shipment date  Adjustments for provisionally priced sales         settled during the quarter  Period end price adjustments for unfixed sales  Sales before TC/RC  Other metal sales  Less:  TC/RC  Total Net Sales    Copper  163.2  Quarter ended December 31, 2009  Lead*  Nickel  23.5  35.3  Zinc*  39.1  21.6  1.8  186.6  1.8  1.0  41.9  2.3  3.1  40.7  1.5  (1.2)  23.8  Payable Metal (tonnes)    24,779    17,187  2,155    10,357  Realized prices, $ per pound  Realized prices, $ per tonne  * Excludes Galmoy ore sales  Fourth Quarter Cash Cost Overview     $  3.42    $7,531    $  1.11    $2,436  $   8.57  $18,898    $  1.04    $2,295  Total 284.5 22.9  21.6  329.0  6.2  (25.9)  309.3  Total 261.1 27.2  4.7  293.0  6.0   (42.3)  256.7  Cash cost / lb  (US dollars)  Three months ended  December 31  Neves‐Corvo (Local in €)     Gross cost      By‐product **     Net Cost – Cu/lb  Zinkgruvan (Local in SEK)    Gross cost     By‐product **     Net Cost ‐ Zn/lb  Aguablanca (Local in €)     Gross cost     By‐product **     Net Cost ‐ Ni/lb  **By‐product is after related TC/RC 2010  1.40  (0.06)  1.34  0.81  (0.66)  0.15  22.34  (6.95)  15.39  2009  1.25  (0.03)  1.22  0.83  (0.60)  0.23  7.38  (3.07)  4.31  Cash cost / lb  (local currency)  Three months ended  December 31            2010  2009  1.03  (0.04)  0.99  5.56  (4.53)  1.03  16.46  (5.12)  11.34  0.85  (0.02)  0.83  5.90  (4.21)  1.69  5.02  (2.09)  2.93  1 $19.28 per pound of realized nickel prices in the quarter are as a result of price adjustments on provisionally priced sales being reflected in the current  quarter on abnormally low metal sales volumes.  7                                                                                                                                                                                                                                                                     Outlook  2011 Production and Cost Guidance   Production  targets  for  2011  remain  unchanged  from  the  guidance  provided  on  December  9,  2010  (see  news release entitled “Lundin Mining Releases 2011 Guidance”), except for C1 cost guidance at Zinkgruvan  which has been reduced from 0.20/lb to 0.15/lb, and are as follows:  (contained tonnes)  Neves‐Corvo  Zinkgruvan  Galmoy  (in ore)  Total: Wholly‐owned operations  Tenke: 24.0% attributable share3         2011 Guidance  Tonnes  C1 Cost1, 2      1.30        0.15     76,000       25,000     78,000     38,000       3,400    17,000       6,000     79,400   120,000  44,000  31,200  Cu  Zn  Zn  Pb  Cu  Zn  Pb  Cu  Zn  Pb  Cu  1 2 3 Cash costs remain dependent upon exchange rates (2011 €/USD: 1.30).    Cash  cost  is  a  Non‐GAAP  measure  reflecting  the  sum  of  direct  costs  and  inventory  changes  less  by‐product  credits.   See   Non‐GAAP  Performance Measures on page 40 of this MD&A.  Tenke’s attributable share will be reduced to 24.0% from 24.75% after obtaining approval of the modifications to TFM’s bylaws, as noted in  the Tenke Fungurume discussion on page 22 of this MD&A.   Neves‐Corvo:  Copper  production  expected  to  be  similar  to  2010.  Based  on  the  present  high  price  of  copper, the zinc plant will be used to process low‐grade copper ore in the first six months of 2011 with zinc  production  starting  in  Q3  2011  once  the  plant  expansion  is  complete.  C1  costs  are  expected  to  remain  around $1.30/lb after by‐product credits.   Zinkgruvan: Zinc production is expected to increase as a result of higher throughput.  C1  costs remain in  the lowest‐cost quartile with the reduction based on higher by‐product credits.   Aguablanca:  An  assessment  is  underway  reviewing  alternatives  for  recommencement  of  mining  operations,  including  the  possible  relocation  of  the  main  ramp.  Reserves  represent  around  five  years  of  production and recommencement of operations, while not expected prior to the end of 2011, is likely.    Galmoy:  Sales  of  remnant  high‐grade  ore  are  expected  to  be  made  to  a  third‐party  processing  facility.   Production tonnage is based on a 50% attributable‐share to Lundin Mining.     Tenke:  Freeport,  the  mine’s  operator,  is  expecting  copper  cathode  production  to  increase  from  120,000  tonnes per annum in 2010 to approximately 130,000 tonnes per annum in 2011.  2011 Capital Expenditure Guidance  Capital expenditures for the year are expected to be around $290 million which includes:     Sustaining capital in European operations:  $100 million (2010 ‐ $74 million).  The increase is related to:  Neves‐Corvo,  the  replacement  of  underground  mobile  equipment  and  additional  service  water  dam;  at  Zinkgruvan, expenditure to increase mine production capacity to provide higher throughput.   New  investment  capex  in  European  operations:  $70  million  (2010  ‐ $56   million).  The  majority  of  this  is  related to Lombador development ($50 million):  8                                     The  Lombador  orebody  access  ramp  is  being  accelerated  to  reach  a  depth  of  900  metres  below  surface  by  Q2  2012  in  order  to  facilitate  further  exploration  that  will  be  key  to  gaining  a  full  understanding of the zinc and, more importantly, copper mineralization associated with Lombador.    The Lombador feasibility study, based on a small upper section of Lombador South, is now expected  to be completed in Q2 2011 and commissioning of the expanded zinc plant to cater for production  from Lombador is targeted for mid‐2013.   The  Zinkgruvan  copper  plant  will  be  converted  to  treat  zinc  ores  in  addition  to  copper,  thereby  significantly increasing the flexibility of the Zinkgruvan operation. The conversion is expected to be  complete  by  Q4  2011  giving  Zinkgruvan  the  combined  plant  capacity  to  produce  around  100,000  tonnes per annum of zinc metal contained in concentrates, if warranted by metal prices.   New investment in Tenke: For planning purposes, we have assumed an expansion at Tenke to commence  in  mid‐2011  and  we  contemplate  our  share  of  expansion  funding  to  be  up  to  $120  million  for  the  year.   This  is  contingent  on  a  number  of  factors  not  within  the  control  of  Lundin  Mining.    Final  decisions  on  capital  investment  levels  for  2011  are  not  yet  in  place  and  are  ultimately  made  by  Freeport,  the  mine’s  operator.   Semblana: Scoping studies are planned to evaluate an early start on an access drift to the new Semblana  deposit  at  Neves‐Corvo.    No  allowance  has  been  included  in  the  capital  estimates  above  pending  completion  of  the  scoping  studies  expected  to  progress  during  2011.   Production   estimates  do  not  take  into  account  any  shaft  capacity  that  may  need  to  be  dedicated  to  underground  development  associated  with  Semblana  access  drift  development.   Additional   studies  on  shaft‐capacity  de‐bottlenecking  are  in  progress to better facilitate Lombador and Semblana development waste hoisting needs and so as not to  unduly affect mine ore production.    Exploration/Resource acquisition   Exploration expenditures are expected to increase from around $24 million in 2010 to $38 million in 2011.   Approximately  $20  million  of  this  is  expected  to  be  spent  on  exploration  drilling  to  delineate  additional  copper  resources  at  Neves‐Corvo.    A  further  $4  million  is  allocated  for  a  24  square  kilometre,  high  resolution,  3D  seismic  survey  to  cover  the  entire  near‐mine  area,  which  will  attempt  to  detect  other  nearby massive sulphide lenses.  Drill testing of copper‐gold targets will be conducted in Spain and drilling  at the Company’s Clare joint‐venture property in Ireland will continue.  Symterra Corporation  Under an Arrangement Agreement signed with Inmet, shareholders of Inmet and Lundin Mining are expected  to vote on the proposed merger on March 14, 2011. In the event that this merger is approved, it is reasonable  to assume that the Board and management of Symterra will review all pre‐existing programs, including capital  expenditure plans and exploration priorities.  While it is not anticipated that there will be major changes, the  above guidance should be read in this context.  9      Selected Quarterly and Annual Financial Information  (USD  millions, except per share amounts)  Sales  Operating earnings1  Depletion, depreciation & amortization  General exploration and project      investigation  Other income and expenses  Gain (loss) on derivative contracts  Income (loss) from equity investment in      Tenke  Gain (loss) on sale of AFS securities and  investments  Impairment charges  Income (loss) from continuing      operations before income taxes  Income tax (expense) recovery  Income (loss) from continuing operations  Gain (loss) from discontinued operations  Net income (loss)   Shareholders’ equity  Cash flow from operations  Capital expenditures (incl. Tenke)  Total assets  Net cash (debt)2   Key Financial Data:  Shareholders’ equity per share3  Basic and diluted income (loss) per share   Basic and diluted (loss) income per       share from continuing operations  Dividends  Equity ratio4  Shares outstanding:  Basic weighted average           Diluted weighted average  End of period  2010  849.2  456.6  (123.4)  (23.6)  (11.6)  10.2  78.6  43.5  ‐  430.3  (113.2)  317.1  ‐  317.1  3,168.1  277.3  160.3  3,833.4  159.2  5.46  0.55  0.55  ‐  83%  Years ended December 31  2009 Excluding  Impairment  746.0  373.2  (170.0)  2009  746.0  373.2  (170.0)    2008 Excluding  Impairment  835.3  323.2  (202.3)  (22.6)  5.1  (61.5)  0.3  (6.7)  ‐  117.8  (12.6)  105.2  5.6  110.8  0.20  0.19  (22.6)  5.1  (61.5)  0.3  (6.7)  (53.0)  64.8  3.3  68.1  5.6  73.7  2,915.2  137.4  185.0  3,740.1  (49.3)  5.03  0.13  0.12  ‐  78%  (38.9)  (24.6)  (0.1)  (2.2)  (1.3)  ‐  53.8  (4.8)  49.0  (0.7)  48.3  0.12  0.12   2008  835.3  323.2  (202.3)  (38.9)  (24.6)  (0.1)  (2.2)  (1.3)  (904.3)  (850.5)  130.5  (720.0)  (237.1)  (957.1)  2,603.7  215.0  538.5  3,704.5  (145.5)  5.34  (2.41)  (1.82)  ‐  70%  579,924,538  580,539,367  580,575,355  550,000,833  550,045,231  579,592,464  396,416,414  396,416,414  487,433,771  ($ millions, except per share data)  Sales  Operating earnings1  Impairment charges (after tax)5  Income (loss) from continuing operations  Net income (loss)   Income (loss) per share6 from continuing   operations, basic and diluted  Income (loss) per share6, basic and diluted  Cash flow from operations  Capital expenditure (incl. Tenke)  Net cash (debt)2   Q4‐10    309.3     191.0  ‐    144.6    144.6    0.25    0.25    68.9    42.9    159.2    Q3‐10    215.1    120.2  ‐    59.0    59.0    0.10    0.10    44.7    40.2    125.7    Q2‐10    183.1    80.8  ‐    75.6    75.6    0.13    0.13    78.8    39.1    107.8   Q1‐10    141.7    64.6  ‐    38.0    38.0    0.07    0.07    84.9    38.1    10.2    Q4‐09  Q3‐09  171.1    256.7  91.8    152.2  ‐  (37.1)  3.7  35.1  3.7  35.1   Q2‐09  Q1‐09  123.4    194.8  38.2    91.0  ‐  ‐  (14.1)    43.5  (8.6)    43.5  0.06  0.06  97.0  39.0  (49.3)  0.01  0.01  40.0  54.7  (132.2)    0.08    0.08    63.7    57.8  (110.7) (0.03)  (0.02)  (63.3)  33.6  (259.5)  1 Operating earnings is a Non‐GAAP measure defined as sales, less operating costs, accretion of asset retirement obligation (“ARO”) and other  provisions, general and administration costs and stock‐based compensation.   2 Net cash (debt) is a Non‐GAAP measure defined as available unrestricted cash less financial debt, including capital leases and other debt‐related  obligations.    3 Shareholders’ equity per share is a Non‐GAAP measure defined as shareholders’ equity divided by total number of shares outstanding at end of period.    4 Equity ratio is a Non‐GAAP measure defined as shareholders’ equity divided by total assets at the end of period.    5 Includes impairment from discontinued operations.  6 Income (loss) per share is determined for each quarter.  As a result of using a different weighted average number of shares outstanding, the sum of the  quarterly amounts may differ from the year‐to‐date amount.  See page 40 of this MD&A for a discussion of Non‐GAAP measures.  10                                                                                                                                                                           Sales Overview  Sales Volumes by Payable Metal  Total  2010  Q4    2010    Q3 2010 Q2 2010 Q1 2010 Total 2009 Q4  2009  Q3  2009  Q2 2009 Q1 2009 Copper (tonnes)  Neves‐Corvo  Aguablanca  Zinc (tonnes)  Neves‐Corvo    Zinkgruvan  Galmoy*  Lead (tonnes)   Zinkgruvan  Galmoy*  69,935  3,793  73,728  5,251  59,405  6,147  70,803  35,808  1,786  37,594  23,765    16,398 644 24,324    17,042 559    20,252 1,418 21,670 861    1,459 14,657    13,713 2,510 17,273    17,682 1,755    2,046 18,297 1,324 21,667 8,490    430    9,735 791 8,920    10,526 9,630 436 10,066 9,520 1,172 10,692 885 12,738 558 14,181 7,953 129 8,082 82,747 6,295 89,042 ‐ 63,146 26,035 89,181 33,729 7,541 41,270 23,126  1,653  24,779    17,236  22,277   1,281  1,798   18,517  24,075 ‐  17,187  (88)  17,099  ‐  ‐   11,167  18,324   1,569  13,283   12,736  31,607 10,357  (9)  10,348    7,571  805  9,275 4,967   8,376  14,242 20,108 1,563 21,671 ‐ 16,468 11,271 27,739 6,526 1,778 8,304 Nickel (tonnes)   Aguablanca   2,155  * includes payable metal in sales of ore (50% attributable to Galmoy – see MD&A page 21)  5,116  559    7,582 1,029 1,702 1,826   1,616  1,766 2,045 Net Sales by Mine  (US$ millions)  Neves‐Corvo  Zinkgruvan  Aguablanca  Galmoy  Net Sales by Metal  (US$ millions)  Copper  Zinc  Nickel  Lead  Other  Years ended December 31  2010    541.3    165.3    129.8  12.8    849.2  2009  448.7  137.3  125.2  34.8  746.0  Change  92.6  28.0  4.6  (22.0)    103.2  Years ended December 31  2009    482.2  99.5  79.5  60.7  24.1    746.0    Change  75.6  7.0  13.2  8.4  (1.0)  103.2  2010    557.8    106.5  92.7  69.1  23.1    849.2  Higher net sales for the year reflects higher metal prices, particularly in copper and nickel which were up  46% and 48%, respectively, compared to the prior year.  This was partially offset by lower sales volumes,  including Galmoy.  Sales are recorded using the metal price received for sales that settle during the reporting period.  For sales  that  have  not  been  settled,  an  estimate  is  used  based  on  the  expected  month  of  settlement  and  the  forward price of the metal at the end of the reporting period.  The difference between the estimate and the  final  price  received  is  recognized  by  adjusting  gross  sales  in  the  period  in  which  the  sale  (finalization  adjustment)  is  settled.  The  finalization  adjustment  recorded  for  these  sales  depends  on  the  actual  price  when the sale settles. Settlement dates typically are one to four months after shipment.   11                                                                                                                       Reconciliation of realized prices   2010  ($ millions)  Sales invoiced at shipment date  Adjustments for provisionally priced sales       fixed/settled during the year  Period end price adjustments for unfixed sales  Sales before TC/RC  Other metal sales  Less:  TC/RC  Total Net Sales  Copper    557.9  2.0    33.9  $  593.8  Year ended December 31, 2010  Lead  Zinc  79.8    151.4    Nickel    115.8  (2.8)  0.1   $  148.7  7.1  1.1  $ 124.0  0.2  0.5    $  80.5  Payable Metal (tonnes)  Realized prices, $ per pound  Realized prices, $ per tonne   73,728    70,803    5,116    37,594   $   3.65  $ 8,053   $    0.95   $  2,101  $  10.99  $24,235    $   0.97    $ 2,142  2009  ($ millions)  Sales invoiced at shipment date  Adjustments for provisionally priced sales       fixed/settled during the year  Period end price adjustments for unfixed sales  Sales before TC/RC  Other metal sales  Less:  TC/RC  Total Net Sales  Payable Metal (tonnes)  Realized prices, $ per pound  Realized prices, $ per tonne  * excludes Galmoy ore sales  Copper  458.0  49.4  18.2  $  525.6  Year ended December 31, 2009  Lead*  Zinc*  69.8    137.5    Nickel    115.7  6.9  2.4   $  146.8    10.1  1.0  $   126.8  1.6  2.1    $   73.5  89,042    87,806    7,582    40,381  $    2.68  $  5,903   $    0.76   $  1,672  $     7.59  $ 16,724   $    0.83   $  1,820  Total   904.9  6.5  35.6   $  947.0  23.1  (120.9)    $ 849.2   Total   781.0  68.0  23.7   $  872.7  24.1  (150.8)   $  746.0  Outstanding receivables (provisionally valued) as of December 31, 2010  Metal  Copper  Zinc  Lead  Nickel            Tonnes           payable 21,036 18,015 10,749 724 Valued at  $ per lb Valued at  $ per tonne   4.37 1.07 1.12 11.22 9,630  2,360  2,476  24,743  12                                                                                                                                                                      Operating Results  Operating Costs  Cost  of  sales  related  to  mining  operations  were  $368.0  million,  compared  to  $340.3  million  in  2009.   Excluding an $8.1 million royalty charge relating to 2008, the increase is $19.6 million.  Generally, gross unit  costs  (before  by‐product  credits)  were  higher  owing  to  remedial  plans  following  earlier  production  disruptions.  Royalties increased by $8.8 million as a result of higher metal prices. Actual costs are showing  very  little  price  inflation.   Gross   unit  cost  increases  were  partially,  or  wholly,  offset  by  higher  by‐product  credits. (See additional commentary under individual mine discussion).  Accretion of Asset Retirement Obligations and Other   Accretion  of  asset  retirement  obligations  and  other  costs  of  $3.5  million  for  2010  were  lower  than  prior  year’s costs of $6.9 million primarily due to changes in estimates for severance payments.  Depreciation, Depletion and Amortization  Depreciation, depletion and amortization decreased by $46.6 million to $123.4 million in 2010, compared  with  $170.0  million  in  2009.   This   decrease  is  primarily  attributable  to:  lower  production  levels;  revised  reserve  and  resource  estimates  at  Neves‐Corvo;  certain  non‐recurring  adjustments  owing  to  estimate  changes at Zinkgruvan; and the effects of a weaker euro.   Depreciation by operation ($ millions)  Neves‐Corvo  Zinkgruvan  Aguablanca  Galmoy  Other  Other Costs  Other costs are as follows:   ($ millions)  General and administrative  Stock‐based compensation  Other income and expenses  Interest and bank charges  Foreign exchange loss (gain)  (Gain) loss on derivative contracts  (Gain) loss on sale of AFS securities and         investments  Long‐lived asset impairment  Years ended December 31 2010  87.1  15.3  20.4  0.1  0.5  123.4  2009  126.5  15.7  27.0  0.1  0.7  170.0    Change  (39.4)  (0.4)  (6.6)  ‐  (0.2)  (46.6)  Years ended December 31 2010  18.8  2.3  (2.3) 8.8  5.1  (10.2)  (43.5)  ‐  (21.0)  2009  20.0  5.6  (5.9)  15.0  (14.4)  61.5  6.7  53.0  141.5  Change  (1.2)  (3.3)  3.6  (6.2)  19.5  (71.7)  (50.2)  (53.0)  (162.5)  Stock‐based compensation  The  reduction  in  stock‐based  compensation  expense  reflects  fewer  options  granted  in  2010  (340,834)  compared to 2009 (1,448,334).  13                    Interest and bank charges  The reduction from last year is the result of the significant change in liquidity with a change from a net debt  position last year to a net cash position this year.  In  addition, borrowing costs under the amended credit  facility  are  lower.  Included  in  the  2010  expense  is  an  incremental  amount  of  $2.0  million  related  to  the  extending and expanding of the revolving credit facility.    Foreign exchange gain (loss)  The  foreign  exchange  gain  relates  to  US$  denominated  debt  that  was  held  in  the  Canadian  and  Swedish  group entities. These gains were partly offset by losses on revaluation of cash held in US$ by the European  operations.    Average  exchange  rates  in  2010  were  $1.33:€1.00  (2009  –  $1.39:€1.00)  and  $1.00:SEK7.21  (2009 – $1.00:SEK7.65).  Gain (loss) on derivative contracts  During 2010, the Company recognized a gain of $10.2 million related to copper derivative contracts. $30.6  million was paid during the year to settle contracts representing 22,577 tonnes of copper. As at December  31, 2010, the Company has no derivative contracts.  In  2009,  the  Company  recorded  a  $61.5  million  loss  on  copper  derivatives  and  made  payments  of  $20.4  million on settled contracts.   Long‐lived asset impairment  In 2009, the Company recorded a write‐down of $53.0 million ($37.1 million after tax) to the carrying value  of the Salave gold project in northern Spain to reflect the expected fair value of the proceeds.  The sale was  completed in early 2010.   Gain (loss) on sale of AFS securities and investments  During  the  year,  the  Company  sold  AFS  securities  for  proceeds  of  $52.3  million  and  recognized  a  gain  of  $43.5 million. An unrealized gain of $24.6 million related to prior year’s mark‐to‐market adjustments were  reclassified from accumulated other comprehensive income to net income.   In 2009, the Company recognized a gain of $12.0 million from the sale of AFS securities and received cash  proceeds of $17.3 million.  During the third quarter of 2009, the Company completed the sale of its 49% interest in the Ozernoe zinc  project in Russia for gross proceeds of $35.0 million, resulting in a loss on sale of the investment of $18.7  million.   14        Current and Future Income Taxes  Current Tax Expense    ($ millions)  Neves‐Corvo  Zinkgruvan  Aguablanca  Galmoy  Other  Current tax expense  Years ended December 31  2010  77.1  5.1  0.7  0.4  1.9  85.2  2009  45.4  2.2  ‐  0.3  3.2  51.1  Change  31.7  2.9  0.7  0.1  (1.3)  34.1  The increase in current income tax expense is a reflection of higher taxable earnings, partially offset by the  utilization of prior years’ tax losses.    The  corporate  tax  rates  in  the  countries  where  the  Company  has  mining  operations  range  from  25%  in  Ireland to 30% in Spain.  To December 31, 2010, the Company has paid a total of $57.0 million in income  taxes, including $48.1 million paid in Portugal, $4.8 million in Sweden, $2.3 million in Spain, $1.2 million in  Cyprus and $0.6 million in Ireland.  During the year, the statutory tax rate in Portugal changed from 26.5% to 29%.  As a result, an additional  $14.2  million  future  tax  expense  was  recorded  reflecting  the  effects  on  future  income  tax  assets  and  liabilities.  Future Tax Expense (Recovery)  Years ended December 31   ($ millions)  Neves‐Corvo  Zinkgruvan  Aguablanca  Galmoy  Other  Future tax expense (recovery)  2010  13.2  13.4  6.9  ‐  (5.5)  28.0  2009  (27.7)  12.5  (10.8)  ‐  (28.4)  (54.4)  Change  40.9  0.9  17.7  ‐  22.9  82.4  Future income tax expense for 2010 was $82.4 million higher than the prior year and reflects the utilization  of prior years’ tax losses.  15              Mining Operations  Production Overview  Copper (tonnes)    Neves‐Corvo  Zinkgruvan  Aguablanca  Zinc (tonnes)  Neves‐Corvo    Zinkgruvan  Galmoy*  Lead (tonnes)   Zinkgruvan  Galmoy*  Nickel (tonnes)   Aguablanca  Total  2010  Q4  2010  Q3 2010 Q2 2010 Q1 2010 Total 2009 Q4  2009  Q3 2009 Q2 2009 Q1 2009 74,011  540  5,484  80,035  6,422  72,206  11,501  90,129  36,636  2,932  39,568  23,105  540  1,263  24,908  897  18,546  4,039  23,482  8,602  868  9,470  19,353 ‐ 1,156 20,509 2,237 15,916 4,418 22,571 9,641 1,261 10,902 20,342 ‐ 1,432 21,774 1,446 20,624 2,388 24,458 10,286 667 10,953 11,211 ‐ 1,633 12,844 1,842 17,120 656 19,618 8,107 136 8,243 86,462 ‐ 6,989 93,451 501 70,968 29,932 101,401 22,150  ‐  1,718  23,868  293  19,598  120  20,011  19,756 ‐ 1,595 21,351 208 13,439 1,504 15,151 22,189 ‐ 1,803 23,992 ‐ 17,896 14,066 31,962 36,183 7,669 43,852 10,289  104  10,393  7,261 850 8,111 8,972 3,506 12,478 22,367 ‐ 1,873 24,240 ‐ 20,035 14,242 34,277 9,661 3,209 12,870 6,296  1,062  1,363 1,715 2,156 8,029 2,324  1,784 1,960 1,961 * includes payable metal in sales of ore (50% attributable to Galmoy – see MD&A page 21)  Production was marginally lower than guidance (See commentary under individual mine discussion).     Cash Cost Overview   Neves‐Corvo (Local in €)     Gross cost      By‐product **     Net Cost – Cu/lb  Zinkgruvan (Local in SEK)     Gross cost     By‐product **     Net Cost ‐ Zn/lb  Aguablanca (Local in €)     Gross cost     By‐product **     Net Cost ‐ Ni/lb  **By‐product is after related TC/RC  Cash cost / lb  (US dollars)  2010  2009  1.40  (0.07)  1.33  0.79  (0.57)  0.22  10.36  (3.28)  7.08  1.16  (0.02)  1.14  0.69  (0.43)  0.26  7.13  (2.73)  4.40  Cash cost / lb  (local currency)  2010  1.06  (0.05)  1.01  5.75  (4.15)  1.60  7.81  (2.47)  5.34  2009  0.83  (0.02)  0.81  5.22  (3.25)  1.97  5.10  (1.95)  3.15  Commentary on production and cash costs is included under individual mine operational discussion.   16                                                        Neves‐Corvo Mine  Neves‐Corvo is an underground mine, 100 km north of Faro, Portugal, in the western part of the Iberian Pyrite Belt.  The  mine  has  been  a  significant  producer  of  copper  since  1989  and  in  2006  commenced  treating  zinc  ores.  The  processing of zinc‐rich ores was suspended in November 2008 pending an improvement in zinc prices and the zinc  facility was converted to treat copper ore.  Zinc production was restarted at a limited rate in 2010 and is expected  to recommence full scale zinc production at an annualized rate of 50,000 tonnes per annum by Q3 2011.  Operating Statistics  Total  2010  Q4  2010  Q3  2010  Q2  2010  Q1 2010 Total  2009  Q4  2009  Q3    2009    Q2  2009  Q1 2009 3.4  5.7    2,537,927    74,295    2,499,563    100,331  Ore mined, copper (tonnes)  Ore mined, zinc (tonnes)  Ore milled, copper (tonnes)  Ore milled, zinc (tonnes)  Grade per tonne    Copper (%)    Zinc (%)  Recovery    Copper (%)    Zinc (%)  Concentrate grade    Copper (%)    Zinc (%)  Production‐ tonnes (metal contained)    Copper    Zinc    Silver (oz)  Sales ($000s)  Operating earnings ($000s)1  Cash cost (€ per pound)2  Cash cost ($ per pound) 2    74,011  6,422    725,260    541,313    332,692  1.01  1.33  24.2  44.5  86  73   776,682    1,449   750,798  ‐   630,304    38,960   603,340    38,960   649,641    16,133   674,628    18,506   481,300 2,509,460   633,337    17,753 ‐   470,797 2,569,603   632,696  ‐    42,865 ‐    ‐    ‐     619,567   620,155  636,401 ‐  642,605   622,822  671,480 ‐ ‐    ‐  ‐  3.5  ‐  87  ‐  3.8  6.5  85  80  3.5  6.6  86  77  2.8 4.6 86 66 3.9    ‐    86    ‐    4.0  ‐  88  ‐  3.6    ‐    84    ‐    4.3  ‐  84  ‐  3.9 ‐ 86 ‐ 24.3  ‐  23.9  47.8  24.1  43.2  24.4 41.9 24.8    ‐    24.9  ‐  24.5    ‐    25.0  ‐  24.8 ‐   23,105  897   223,242   224,964   154,736  0.99  1.34    19,353    2,237   176,094   135,159    84,786  0.92  1.19    20,342    1,446   203,035   120,980    67,140  0.96  1.20    11,211   1,842  122,889   60,210   26,030 1.29 1.78 501      86,462    22,150  293    722,501   193,345    448,742   163,755    263,361   106,619  0.83  1.22  0.81    1.14    208      19,756    22,189  ‐    22,367 ‐  164,554   168,072  196,530   73,412  107,757   103,818    35,223   66,874    54,645   0.78 0.80  1.01 1.10  0.81     1.21      Operating Earnings1  Operating  earnings  of  $332.7  million  were  $69.3  million  higher  than  2009.  Higher  metal  prices  ($145.6  million  effect)  and  favourable  exchange  rates  ($13.4  million  effect),  were  partially  offset  by  lower  sales  volume ($41.1 million effect), higher unit costs ($40.5 million effect) and an $8.1 million additional royalty  charge  relating  to  2008  arising  from  the  disallowance  of  certain  one‐off  costs  incurred  in  that  year.  The  lower metal production, and consequently higher costs, related primarily to the effect of industrial action at  the start of the year.  Industrial action is estimated to have resulted in the reduction of copper production  for the year by around 10,000 tonnes.  Production   Copper production was marginally below guidance (75,000 tonnes) owing to restrictions on milling resulting  from heavy rain, coupled with an increase in fine material, restricting the crusher.  Mine production was at  record levels in the quarter and high inventories of broken ore were held at quarter‐end.   For  the  year,  ore  and  waste  mined  were  at  record  levels.  Copper  ore  milled  was  in‐line  with  last  year;  however, lower grades contributed less contained metal. The lower head‐grade reflects: the general down‐ trend  as  high‐grade  zones  are  depleted;  a  lower  cut‐off  grade  based  on  higher  copper  prices;  sequence  delays in  high‐grade stopes owing  to  ground  control restrictions (as referred in  the Q3 2010 report);  and  milling of low‐grade surface stockpiles in Q1 2010 to minimize the effects of industrial action.   1 Operating earnings is a Non‐GAAP measure defined as sales, less operating costs, accretion of ARO and other provisions, general and  administration costs and stock‐based compensation.  See page 40 of this MD&A for discussion of Non‐GAAP measures.  2 Cash cost per pound of payable copper sold is the sum of direct cash costs and inventory changes less by‐product credits.  See Non‐GAAP  Performance Measures on page 40 of this MD&A.  17                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     With all lines running on copper ores, the zinc produced during the fourth quarter of 2010 came solely from  recovery in the circuit treating tailings in the copper plant.  Cash Costs1  Cash costs were largely in‐line with guidance ($1.30/lb).  The higher costs were primarily the result of the  industrial action in the first quarter of 2010 (namely: lower copper production volume; treatment of low‐ grade  ore;  and  subsequent  efforts  to  recover  lost  metal  production)  and  sequence  delays  in  high‐grade  stopes. These were partially offset by a weaker euro and higher by‐product credits ($0.04/lb effect).   Neves‐Corvo Zinc Expansion Project  The zinc expansion project at Neves‐Corvo, designed to produce a minimum of 50,000 tonnes per annum of  zinc from existing orebodies, is advancing on schedule and on budget. Production is expected to build from  the  first  half  2011  and  reaching  full  production  rates  prior  to  year‐end  2011.  The  estimated  cost  of  the  project is €43 million and it is approximately 70% complete.  Lombador Zinc/Copper/Lead Project  A feasibility study is now underway and expected to be completed around the end of the first quarter of  2011.  Key components of the study include: incorporation of latest reserve and resource data; finalization  of  mine  design;  engineering  of  the  milling  circuit;  and  results  of  shaft  and  underground  ore‐transport  capacity studies.  The ramp into Lombador commenced in 2009 and is presently at the 455 level.  It is expected to reach the  300 level (approximately 900 metres below surface) by the second quarter of 2012 and this will facilitate  the  development  of  an  exploration  drive  on  the  335  level  to  allow  underground  exploration  of  the  Lombador orebody.   1 Cash cost per pound of payable copper sold is the sum of direct cash costs and inventory changes less by‐product credits.  See Non‐GAAP  Performance Measures on page 40 of this MD&A.  18                                                                     Zinkgruvan Mine  The  Zinkgruvan  mine  is  located  approximately  250  km  south‐west  of  Stockholm,  Sweden.    Zinkgruvan  has  been  producing zinc, lead and silver on a continuous basis since 1857. The operation consists of an underground mine,  processing facilities and associated infrastructure with a nominal production capacity of 1 million tonnes of ore.  Operating Statistics  Ore mined, zinc (tonnes)  Ore mined, copper (tonnes)  Ore milled, zinc (tonnes)  Ore milled, copper (tonnes)  Grade per tonne    Zinc (%)    Lead (%)    Copper (%)  Recovery    Zinc (%)    Lead (%)    Copper (%)  Concentrate grade    Zinc (%)    Lead (%)    Copper (%)  Total    2010    Q4    2010    Q3    2010    Q2  2010  Q1    2010  Total  2009  Q4  2009  Q3    2009    Q2  2009  Q1    2009    990,657    273,020    234,236    244,945  238,456    33,640    33,640  ‐    995,884    266,610    27,296    27,296  990,655  ‐   257,731   226,000  1,028,234 ‐  ‐   245,543  ‐  ‐    ‐    ‐  8.0    4.4    2.2    91    84    90    7.8  4.0  2.2  90  81  90  52.7    74.9    24.0    51.8  73.7  24.0  7.3  4.5  ‐  89  86  ‐  51.8  74.2  ‐  8.8   4.7    ‐    91  85  ‐  8.2  4.3  ‐  92  84  ‐  53.4  76.9  ‐    53.5   74.3 ‐ 7.5  4.1  ‐  92  85  ‐  52.6  74.4  ‐   269,976  ‐   268,839  ‐  8.0  4.5  ‐  91  84  ‐  52.4  74.5  ‐  ‐     205,955   252,971   261,753  ‐   225,097   276,747   257,551  ‐  ‐    ‐    ‐    6.5    3.8    ‐    91    85    ‐    7.0    3.8    ‐    92    85    ‐    8.3  4.4  ‐  93  86  ‐  52.7    72.8    ‐    53.0    74.9    ‐    52.4  75.3  ‐  Production – tonnes (metal contained)    Zinc    Lead    Copper    Silver (oz)  Sales ($000s)  Operating earnings ($000s)1  Cash cost (SEK per pound)2  Cash cost ($ per pound)2    72,206    18,546  8,602    36,636    540  540    1,800,827    427,865    165,273    48,421    95,185    31,764  1.03  0.15  1.60    0.22      15,916    9,641  ‐   507,866    42,233    24,459  0.85  0.11    20,624    17,120   10,286    8,107 ‐ ‐    70,968  36,183  ‐   478,106   386,990 1,861,029 137,281   35,656   38,963  74,775   18,967   19,995  1.97    2.33 2.12  0.26    0.33 0.28    19,598    10,289  ‐   505,026    52,167    32,502  1.69  0.23  ‐    ‐      13,439    17,896    20,035    7,261    8,972    9,661  ‐   414,555   480,077   461,371   20,389    29,800    34,925    8,309    16,123    17,841      2.58  2.05   0.31   0.26  1.36    0.20    Operating Earnings1  Operating earnings of $95.2 million were $20.4 million above 2009.  The increase is attributable to higher  metal  prices  ($29.0  million  effect)  partially  offset  by  an  increase  in  unit  costs  ($5.5  million  effect)  and  unfavourable exchange rates ($3.2 million earnings effect).    Production   Zinc  production  fell  slightly  short  of  guidance  (75,000  tonnes)  owing  to  lower  tonnage  mined.  Orepass  blockages, along with shaft/crusher availability and extreme cold weather, hampered production late in the  quarter.    Completion  of  the  daylight  ramp  during  Q4  2010,  commissioning  of  a  new  ore  pass  system  (Burkland 650‐800 levels) and automating decoupling of the shaft and crusher in Q1 2011 will considerably  improve ore and waste handling from underground, and allow for further increases in overall capacity.    Cash Costs2   Cash  costs  were  below  guidance  ($0.30/lb).  Compared  to  last  year,  higher  costs  ($0.07/lb)  related  to  increased mine transportation and unplanned plant maintenance, and a stronger SEK ($0.03/lb), were more  than offset by higher by‐product credits ($0.14/lb).  Costs remain in the lowest cost quartile.  Copper Project The copper plant operated as ore became available.  Plans are underway to convert this plant to allow it to  treat zinc ores, as and when justified by metal prices.  1 Operating earnings is a Non‐GAAP measure defined as sales, less operating costs, accretion of ARO and other provisions, general and  administration costs and stock‐based compensation.  See page 40 of this MD&A for discussion of Non‐GAAP measures.  2 Cash cost per pound of payable zinc sold is the sum of direct cash costs and inventory changes less by‐product credits.  See Non‐GAAP  Performance Measures on page 40 of this MD&A.  19                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   Aguablanca Mine The Aguablanca nickel‐copper mine is located in the province of Badajoz, 80 km by road to Seville, Spain, and 140  km from a major seaport at Huelva.  The operations consist of an open pit mine and an on‐site processing facility  (milling and flotation) with a present production capacity of 1.9 million tonnes per annum.  Operating Statistics  Total  2010  Q4  2010  Q3  2010  Q2  2010  Q1    2010  Total  2009  Q4    2009  Q3    2009    Q2  2009  Q1    2009  82  93  0.5  0.4  1,349,336  1,435,177  Ore mined (tonnes)  Ore milled (tonnes)  Grade per tonne    Nickel (%)    Copper (%)  Recovery    Nickel (%)    Copper (%)  Concentrate grade  6.8    Nickel (%)  6.1    Copper (%)  Production‐tonnes (metal contained)  6,296    Nickel  5,484    Copper  Sales ($000s)    129,784  Operating earnings (loss)  ($000s)1  Cash cost (€ per pound)2  Cash cost ($ per pound)2    42,642  5.34  7.08   288,455   318,826   272,825   300,347   390,646 397,410  1,441,903 373,626   369,113  446,891  1,912,675 463,175   361,676   389,364  317,237  478,474   486,931  484,095 0.4  0.4  79  93  6.1  7.2  0.6  0.4  82  93  7.0  6.0  0.6  0.4  82  93  7.0  5.8  0.6  0.4  82  92  7.1  5.4  0.5  0.4  77  90  6.8  5.9  0.6  0.4  78  90  7.3  5.5  0.5    0.4    75    91    6.7    6.0    0.5  0.5  77  91  6.6  6.1  0.5  0.4  78  89  6.3  6.1    1,062    1,263    31,848    1,363    1,156    32,502    1,715    1,432    20,776    2,156    1,633   44,658  8,029  6,989    125,146    2,324    1,718   41,256    1,784    1,960    1,595    1,803    30,281    34,376    1,961    1,873   19,233    6,651    11.34    15.39    12,989  4.59  5.93    (1,538)  4.32  5.43   24,540    4.92    6.80    48,854  3.15  4.40   17,907    2.93    4.31    11,696    18,468  3.57  4.89  3.49     4.99     783     2.77     3.62  Suspension of Operations   As previously reported,  high rainfall in  December resulted in a significant slope failure affecting the main  open‐pit access ramp causing suspension of operations. An assessment is underway reviewing alternatives  for recommencement of  mining operations, including the  possible relocation of the main ramp. Reserves  represent around five years of production and recommencement of operations, while not expected prior to  the end of 2011, is likely.  Operating Earnings1  Operating  earnings  of  $42.6  million  were  $6.2  million  below  2009  owing  to  lower  production  and  nearly  twice  the  amount  of  waste  removed  in  accordance  with  plan,  compared  to  2009.  Lower  volume  ($5.9  million  effect)  and  higher  unit  costs  ($42.2  million  effect  of  which  $20.3  million  related  to  the  planned  higher  waste  removal)  were  partially  offset  by  higher  metal  prices  ($37.2  million  effect)  and  favourable  foreign exchange ($4.7 million effect).   Production   Production  was  in‐line  with  guidance  (6,150  tonnes  of  nickel  and  5,200  tonnes  of  copper)  provided  on  December 9, 2010 when suspension of full‐scale pit operations was announced.  Waste removal, which was  a key target for this year, was in accordance with plans.  Cash Costs2  Cash cost per pound of $7.08 is higher than guidance ($5.80/lb) owing to the effect of reduced ore mined.  The  guidance  took  into  account  a  near  doubling  of  waste  removal  planned  for  2010  (20.6  million  tonnes  compared to 11.3 million tonnes in 2009).  1 Operating earnings is a Non‐GAAP measure defined as sales, less operating costs, accretion of ARO and other provisions, general and  administration costs and stock‐based compensation.  See page 40 of this MD&A for discussion of Non‐GAAP measures.  2 Cash cost per pound of payable nickel sold is the sum of direct cash costs and inventory changes less by‐product credits.  See page 40 of this MD&A  for discussion of Non‐GAAP measures.  20                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 Galmoy Mine  The  Galmoy  underground  zinc  mine  is  located  in  south‐central  Ireland  in  County  Kilkenny.    Operational  mining  ceased in May 2009 and milling on‐site ceased in June 2009. Mining of remnant high‐grade ore has recommenced  and ore is being shipped to an adjacent mine for processing. Production tonnage is based on a 50% attributable‐ share to Lundin Mining.  Operating Statistics    Total    2010  Q4    2010  Q3    2010  Q2    2010  Q1    2010    Total    Q4    2009    2009  Q3    2009  Q2    2009  Q1    2009   68,673  104,230 ‐  ‐  ‐  ‐    23.5  6.8    21.5  6.2    23.2  8.5    18.7  7.2   22,988   18,741  ‐   18,318    22.0  7.4  139,681   72,983   50,143   52,498   19,387  27,756   14,052  172,903     18,318      7,099  Ore mined (tonnes)  Ore sold (tonnes)  Grade per tonne    Zinc (%)    Lead (%)  Production‐ tonnes (metal contained)    Zinc **    Lead **    Silver  Sales ($000s)  Operating earnings (loss) ($000s)1  * Final production adjustment   ** Estimated production on a 50% attributable‐share to Lundin Mining from ore treated at an adjacent mine for 2010.  Operating Earnings1  Selective mining of high‐grade areas, and the extraction of high‐grade ore for processing by a third party,  yielded operating earnings of $6.9 million in 2010.   29,932    120*    7,669    104*   56,044     ‐   34,820    (475)  373   12,480     14,066    3,506   24,596   21,707    9,406    1,504  850        ‐    3,242    2,007   11,501    2,932   ‐   12,853    6,937    4,039  868  ‐   4,034    3,011    2,388  667  ‐    2,430  405    4,418    1,261  ‐    5,234    3,611  656 136 ‐   1,155 (90)   17.7    5.0      19.8  5.5  ‐  ‐  ‐  ‐    16.8  4.9   14,242    3,209   31,448   10,346  694  Production   Production  was  marginally  below  guidance  (12,000  tonnes  zinc  &  4,000  tonnes  lead)  owing  to  severe  weather  precluding  shipping  for  the  last  11  days  of  December.  Production  is  reported  based  on  a  50%  attributable‐share of the metal contained in ore delivered (after accounting for expected plant recoveries)  to a third party processing facility.  Closure Costs  Mine closure is progressing as planned, and agreement has been reached with the authorities to facilitate  draw‐down  of  the  restricted  funds,  designated  to  cover  closure  costs.  When  restricted  funds  are  aggregated with asset sales, the closure of Galmoy is likely to yield a surplus. The final mine closure plan is  expected to be approved by the three regulating authorities by June 30, 2011.   1 Operating earnings is a Non‐GAAP measure defined as sales, less operating costs, accretion of ARO and other provisions, general and  administration costs and stock‐based compensation.  See page 40 of this MD&A for discussion of Non‐GAAP measures.  21                                                                                                                                                                                                                           Tenke Fungurume   (Current holding: Lundin 24.75%, FCX 57.75%, Gécamines 17.5%)  Tenke  Fungurume  (“Tenke”)  is  a  major  new  copper‐cobalt  operation  in  its  second  year  of  production.  Tenke  is  located  in  the  southern  part  of  Katanga  Province,  Democratic  Republic  of  Congo  (“DRC”).    Freeport‐McMoRan  Copper  &  Gold  Inc.  (“FCX”  or  “Freeport”)  is  the  operating  partner.  La  Générale  des  Carrières  et  des  Mines  (“Gécamines”), the Congolese state mining company, holds a 17.5% free carried interest in the project. Owing to  Gécamines carried interest, capital funding is provided by FCX and the Company as to 70% and 30%, respectively.   In  February  2008,  the  Ministry  of  Mines,  Government  of  the  DRC,  sent  a  letter  seeking  comment  on  proposed  material  modifications  to  the  mining  contracts  for  the  Tenke  Fungurume  concession,  including  the amount of transfer payments payable to the government, the government’s percentage ownership and  involvement  in  the  management  of  the  mine,  regularization  of  certain  matters  under  Congolese  law  and  the implementation of social plans.  In October 2010, the government of the DRC announced the conclusion of the review of Tenke Fungurume  Mining SARL's mining contracts. The conclusion of the review process confirmed that TFM’s existing mining  contracts  are  in  good  standing  and  acknowledged  the  rights  and  benefits  granted  under  those  contracts.  TFM’s key fiscal terms, including a 30 percent income tax rate, a 2% mining royalty rate and a 1% export  fee,  will  continue  to  apply  and  are  consistent  with  the  rates  in  the  DRC’s  current  Mining  Code.  In  connection with the review, TFM made several commitments, which have been reflected in amendments to  its mining contracts, including: an increase in the ownership interest of Gécamines, which is wholly owned  by the government of the DRC, from 17.5% (non‐dilutable) to 20.0% (non‐dilutable), resulting in a decrease  of  Freeport  effective  ownership  interest  from  57.75%  to  56%  and  Lundin  Mining’s  effective  ownership  interest from 24.75% to 24%; an additional royalty of $1.2 million for each 100,000 tonnes of proven and  probable  copper  reserves  above  2.5  million  tonnes  at  the  time  new  reserves  are  established  by  FCX;  additional  payments  totaling  $30  million  to  be  paid  in  six  equal  installments  of  $5  million  upon  reaching  certain  production  milestones;  conversion  of  $50  million  in  intercompany  loans  to  equity;  a  payment  of  approximately $5 million for surface area fees and ongoing surface area fees of approximately $0.8 million  annually;  incorporating  clarifying  language  stating  that  TFM’s  rights  and  obligations  are  governed  by  the  Amended  and  Restated  Mining  Convention  (“ARMC”);  and  expanding  Gécamines’  participation  in  TFM  management.    TFM  has  also  reiterated  its  commitment  to  the  use  of  local  services  and  Congolese  employment.  In  connection with the modifications, the annual interest rate on advances from TFM shareholders increases  from  a  rate  of  LIBOR  plus  2%  to  LIBOR  plus  6%.  In  December  2010,  the  addenda  to  TFM’s  ARMC  and  Amended and Restated Shareholders’ Agreement were signed by all parties and are pending a Presidential  Decree. TFM’s existing mining contracts will be in effect until the Presidential Decree is obtained approving  the signed amendments. In addition, the change in Lundin Mining’s effective ownership interest in TFM and  the  conversion  of  intercompany  loans  to  equity  will  be  effected  after  obtaining  approval  of  the  modifications to TFM’s bylaws. In December 2010, TFM made payments totaling $26.5 million, which have  been recorded as prepaid contract costs at December 31, 2010.   22                  Production Statistics  100% Basis  Ore mined (000 tonnes)  Ore milled (000 tonnes)  Grade per tonne    Copper (%)  Recovery    Copper (%)  Production – tonnes    Copper    Cobalt  Income (loss) from equity    investment ($millions)  Cash costs ($ per pound)1,2  Total  2010  Q4    2010  Q3  2010    Q2    2010  Q1    2010    Total    2009  Q4    2009  Q3    2009  Q2    2009    Q1    2009  8,541  3,766    1,980    1,017    2,471    1,083   2,389    797    1,701  869    6,219    2,111    1,891  715    1,676  730    1,615  621   1,037  45  3.5  91  3.4  93  3.2    3.9  91  91  3.7  92  3.7  92  4.2  3.7  95  89  3.4  92    120,271  9,225   31,949    2,922    31,115  28,438   1,651    2,421   28,769    2,231   70,001    2,580   29,201    1,928   24,317  642   16,483  10  ‐  ‐  ‐  ‐  78.6    35.6  17.5    8.3  0.90    0.89  0.86    0.79  17.2  1.04  0.3  na  5.6  na  (1.0)  (3.4)  (0.9)  na  na  na  Income (Loss) from Equity Investment in Tenke  Income  of  $78.6  million  was  $78.3  million  above  the  prior  year.  The  increase  reflects  a  full  year  of  commercial production as compared to only four months during 2009.  Sales volume of cathode sold during  the year, on a 100% basis, amounted to 118,929 tonnes compared to 59,211 tonnes in 2009.   The  average  price  realized  for  copper  sales  during  the  year  was  $3.45  per  pound  of  cathode  sold  (2009:  $2.85/lb).  The Company recognizes  its 24.75% interest in the  earnings of Tenke and includes adjustments for GAAP  harmonization differences and purchase price allocations.    Production   Copper and cobalt production during the year exceeded nameplate capacity.     Milling  throughput  is  now  performing  consistently  above  design  capacity  and,  with  the  procurement  of  additional  mining  equipment  and  changes  to  the  mine  plan,  Freeport  is  expecting  production  to  increase  from the 120,000 tpa reached in 2010 to approximately 130,000 tpa in 2011.  Freeport is continuing to address operational issues in the cobalt circuit.  Cobalt  production has improved  steadily  over  the  last  three  quarters  and  results  for  the  2010  year  were  in  excess  of  nameplate  capacity.   Further improvements are likely over the next several quarters, particularly with respect to recoveries and  impurity removal.  Cash Costs   During the year, cash operating costs averaged $0.90/lb of copper including the cobalt by‐product credit.   Lundin  expects  cash  costs  will  benefit  in  the  future  as:  higher  throughput  is  achieved  from  planned  de‐ bottlenecking  investments;  successful  implementation  of  ongoing  operating  cost  reduction  efforts;  and  initiatives to improve operating performance in the SO2 plant and cobalt circuits.  Excess Overrun Facility  At  December  31,  2010,  the  amount  owing  to  FCX  on  the  Excess  Overrun  Cost  facility  for  the  completed  Phase I facilities was $108.4 million, a reduction of $118.7 million during the year ($40.4 million reduction in  the fourth quarter).   1 Cash cost per pound of payable copper sold is the sum of direct cash costs and inventory changes less by‐product credits.  See Non‐GAAP  Performance Measures on page 40 of this MD&A.  2 Cash costs are as calculated and reported by FCX as operator. Unit costs attributable to Lundin Mining’s share of production may vary slightly from  time to time due to marginal differences in the basis of calculation.   23                                                                                                                                                                                                                                                       Expansion Studies Expansion studies are ongoing and a number of new scenarios are being assessed which have the potential,  as advised by Freeport, to add 45,000 tonnes to 90,000 tonnes of copper production per year over the next  two  to  three  years.   It   is  anticipated  that  production  volumes  will  increase  significantly  over  time.    The  capital investment required from Lundin Mining for the year ahead remains uncertain until the results of  the feasibility studies have been considered and a final decision made on a second phase of the project.   Tenke Funding  During  the  year,  $30.5  million  (2009  ‐ $56.7  million)  was  advanced  to  cover  sustaining  capital,  on‐going  concession exploration and expansion initiatives.    Lundin Mining’s 2011 capital investment for Tenke has been assumed, for internal planning purposes, to be  $120  million,  to  fund  our  share  of  expansion.  Expansion  size  and  timing  is  contingent  upon  a  number  of  factors not under the control of Lundin Mining. Final decisions on capital investment levels for 2011 are not  yet in place and are ultimately made by Freeport, the mine’s operator.  24      Exploration Highlights  Portugal  Neves‐Corvo Mine Exploration (Copper, Zinc)  The  2010  surface  drill  program  at  Neves‐Corvo  saw  the  completion  of  58,250  metres  of  diamond  drilling  with a total of 53 individual targets tested.  Geophysical surveys were completed in most of the drill holes,  and targeting was further enhanced using surface geophysics.   The initial focus of exploration was on expanding high‐grade copper and zinc deposits within the Lombador  massive sulphide lens leading to an expansion of the recently discovered Lombador‐Mid copper deposit.  As  economic conditions improved, the exploration program was expanded to include a program of large step‐ outs  to  test  extensions  to  known  orebodies  and  to  test  previously  untested  anomalies.   This   led  to  the  discovery of the Semblana deposit in the third quarter and the focus of drilling shifted to this new discovery  area.  By year‐end, 20 targets had been tested.    The  discovery  of  the  Semblana  deposit  represents  the  first  new  massive  sulphide  deposit  discovery  at  Neves‐Corvo  in  over  20  years.   Drilling   in  the  fourth  quarter  continued  to  expand  this  new  deposit.   Semblana remains open to expansion in several directions, and a major drill program has been planned for  2011.  Step‐out and infill drilling will begin in January 2011 with the goal of completing an initial resource  estimate for Semblana by mid‐year.  A total of 80,000 metres of drilling has been budgeted to achieve this  objective.     Also   planned  for  2011  is  a  high‐resolution  3D  seismic  survey  over  the  deposit  area  which  is  scheduled  for  completion  in  the  second  quarter  and  will  help  to  guide  the  exploration  drilling  in  coming  years.    The Semblana discovery supports the belief that Neves‐Corvo remains underexplored.  Iberian Pyrite Belt Regional Exploration (Copper, Zinc)  Regional  exploration  within  the  Portuguese  side  of  the  Iberian  Pyrite  Belt  focused  on  accelerating  target  development  work,  emphasizing  geophysical  TEM  surveying  within  all  concession  areas.   A  total  of  3,009  metres were drilled in 2010, testing five targets.  Additional drill‐testing is planned for 2011.  Spain  Ossa Morena Belt Regional Exploration (Copper, Gold)  In  2010  a  total  of  2,116  metres  in  eight  holes  was  drilled  at  the  Alconchel  copper‐gold  project  located  within the northern part of the Ossa Morena belt of southern Spain.  Drilling revealed mineralization that  warrants further investigation and this mineralization remains open in all directions.  Additional drilling at  Alconchel and other copper‐gold prospects in the Ossa Morena belt is planned for early 2011. A 1,865 km  airborne magnetic/radiometric survey covering the north‐western properties within the Ossa Morena belt  was in progress at year‐end and is expected to be completed in early 2011.  Ireland  Clare Joint Venture Exploration (Zinc, Lead, Silver)  A  total  of  25,220  metres  was  drilled  on  this  project  during  the  year  and  43  holes  were  completed  in  the  Kilbricken  deposit  area.   Drilling   continues  to  outline  a  promising  zinc‐lead‐silver  deposit,  which  remains  open along strike in both directions.  Geological interpretation of the drill results has successfully identified  the  main  structural  controls  of  the  mineralization  and  will  help  to  focus  ongoing  drilling.    Plans  for  2011  include  38,000  metres  of  drilling  which  will  focus  on  developing  an  initial  resource  at  Kilbricken  and  expanding upon this first resource in addition to testing several regional targets.  High‐resolution 3D seismic  surveying  will  be  carried  out  over  the  Kilbricken  deposit  area  in  order  to  help  to  interpret  the  structural  setting of the deposit and help guide future drilling.  25      Metal Prices, LME Inventories and Smelter Treatment and Refining Charges  Metal  prices  increased  over  2010  as  global  industrial  production  picked  up.  The  reduction  in  mine  and  smelting capacity in 2009 also contributed and most of this idled capacity resumed production in 2010 as a  function of the increase in prices. Demand from China continues to be the driving force and is now being  supplemented by broader demand in most developing nations.  (Average LME Prices)  2010  2009    Change  2010  2009    Change  Three months ended December 31  Twelve months ended December 31  Copper  Lead  Zinc  Nickel  US$/pound  US$/tonne  US$/pound  US$/tonne  US$/pound  US$/tonne  US$/pound  US$/tonne  3.92    8,634  1.08    2,390  1.05    2,315    10.70    23,598  3.01    6,643  1.04    2,292  1.00    2,211  7.96    17,543  30%  30%  4%  4%  5%  5%  35%  35%  3.42    7,539  0.97    2,148  0.98    2,159  9.89    21,809  2.34    5,164  0.78    1,726  0.75    1,659  6.67    14,700  46%  46%  24%  24%  30%  30%  48%  48%  LME inventory for copper and nickel decreased during 2010: copper by 25% and nickel by  14%. LME zinc  and lead inventories increased over the year: zinc by 44% and lead by 42%.   The treatment charges (“TC”) and refining charges (“RC”) in the spot market for copper concentrates have  increased  over  2010.  In  January  2010,  the  spot  TC  was  $10  per  dmt  of  concentrate  and  the  spot  RC  was  $0.01  per  lb  of  payable  copper.  The  market  remained  at  these  levels  until  July  when  it  turned  and  spot  terms started to increase. In December 2010 the spot TC reached $78 per dmt of concentrate with a RC of  $0.078 per lb of payable copper. A slowdown in demand for concentrates from China and India was behind  this  increase.  Annual  negotiations  for  copper  treatment  and  refining  charges  are  underway.  Terms  for  annual contracts have been agreed at a TC of $56 per dmt of concentrates and a RC of $0.056 per payable  lb of copper. These terms are slightly higher than the conditions for 2010 (TC: $46.50, RC: $0.0465). There  have also been settlements for the first six months of 2011, only, at a TC of $65 per dmt and a RC of $0.065  per payable lb of copper where the terms for the second half of the year will be set in line with the spot  market at the time.  The spot TC for zinc concentrates decreased during the first half 2010 from $200 per dmt, flat, in January to  $80 per dmt, flat, in July. During the second half of the year the spot TC increased in line with the increase  in  the  LME  zinc  price  and  ended  the  year  at  $135  per  dmt,  flat.  During  the  second  half  of  2010  the  differential between the realized TC under the annual contracts and the spot TC increased to over $100 per  dmt.  This  increase  was  a  function  of  an  increase  in  demand  for  zinc  concentrates  and,  consequently,  the  Company expects an improvement in the TC under annual contracts in favour of the mines for 2011.  Lead  consumption  in  China  continued  to  increase  in  2010  and  the  lead  concentrate  imports  to  China  remained  high.  The  spot  TC  for  lead  concentrates  decreased  over  the  year  from  $140  per  dmt,  flat,  in  January  2010  to  $80  per  dmt  in  December.  The  Company  expects  an  improvement  in  the  TC  for  lead  concentrates under annual contracts in favour of the mines for 2011.  The Company’s long‐term contract for its nickel concentrates expired during the second quarter 2010 and  some spot sales were made during the second and third quarter of the year. In July, the Company finalized  a  new  long‐term  contract  with  Glencore  International  AG  at  terms  in  line  with  the  recent  market  conditions.  26                                                                                             Liquidity and Financial Condition  Cash Reserves   Cash  and  cash  equivalents  increased  by  $57.3  million  to  $198.9  million  as  at  December  31,  2010,  from  $141.6  million  at  December  31,  2009.  Inflows  for  the  year  ended  December  31,  2010  included  operating  cash flows of $277.3 million and proceeds of $83.8 million from sale of AFS securities and investments. Uses  of cash included:   $129.8 million investment in mineral property, plant and equipment;   $30.5 million for Tenke funding; and   $145.0 million for repayment of the revolving credit facility.  Working Capital  At December 31, 2010, there is working capital of $290.4 million, compared to $245.6 million at December  31,  2009.   The   increase  in  working  capital  reflects  a  substantial  improvement  in  liquidity  and  increased  receivables  which  have  benefited  from  significantly  improved  metal  prices,  partially  offset  by  increased  income  taxes  payable,  accounts  payable  and  accrued  liabilities  as  a  result  of  higher  taxable  income  and  operating costs.   Revolving Credit Facility  The  Company  signed  an  amended  and  restated  credit  agreement  in  September  2010.  The  facility  was  increased  from  $225.0  million  to  $300.0  million  and  extended  to  a  full  three‐year  term,  expiring  in  September 2013.  Aside from a letter of credit issued in the amount of SEK 80 million ($11.9 million), there are no amounts  outstanding on the facility.  Shareholders’ Equity  Shareholders’  equity  was  $3,168.1  million  at  December  31,  2010,  compared  to  $2,915.2  million  at  December 31, 2009.  Shareholders’ equity increased primarily as a result of net income of $317.1 million  and partially offset by translation adjustments in other comprehensive income of $63.4 million.    Contractual Obligations and Commitments   $US thousands  Long‐term debt  Capital leases  Asset retirement obligations1  Capital commitments  Operating leases and other  < 1 year  856  1,833  6,184  26,144  8,538  43,555    1‐3 years  30,638  2,747  23,146  ‐  5,953  62,484  Payments due by period    4‐5 years  1,335  1,244  26,779  ‐  149  29,507  After 5 years  1,010  ‐  55,071  ‐  42  56,123  Total  33,839  5,824    111,180  26,144  14,682    191,669  Off‐Balance Sheet Financing Arrangements  The  Company  had  protection  for  cost  overruns  related  to  the  development  of  Phase  I  of  the  Tenke  copper/cobalt project.  Costs above a certain level were funded by Freeport (see page 23 of this MD&A for  details.)   During   the  fourth  quarter  of  2008,  capital  expenditures  on  Phase  I  reached  a  certain  threshold,  beyond which the Company was not required to provide cash funding. Freeport contributed the Company’s  proportionate  share  of  project  funding  required  by  advancing  amounts  to  the  project  on  the  Company’s  behalf. The funding is non‐recourse to the Company and will be repaid from the operating cash flows of the  1 Asset retirement obligations are reported on an undiscounted basis and before inflation.  27                                                                                                                                 project with first priority to other shareholder advances and dividends.  The balance at December 31, 2010  was $108.4 million.  Sensitivities  Net  income  and  income  per  share  (EPS)  are  affected  by  certain  external  factors  including  fluctuations  in  metal prices and changes in exchange rates between the Euro, the Swedish Krona and the US dollar.   The following table illustrates the sensitivity of the  Company’s risk on final settlement of its provisionally  priced trade receivables:  Metal  Copper  Zinc  Lead  Nickel  Provisional price on  December 31, 2010  ($US/tonne)  9,630 2,360 2,476 24,743 Change  +10% +10% +10% +10% Effect on pre‐tax  earnings ($ millions)  20.3  4.3  2.7  1.8  28              Changes in Accounting Policies  International Financial Reporting Standards ("IFRS")  The  Canadian  Accounting  Standard  Boards  (“AcSB”)  confirmed  that  IFRS  will  replace  Canadian  GAAP  (“CGAAP”) for publicly accountable enterprises for financial periods beginning on and after January 1, 2011.   The Company’s first mandatory filing under IFRS, which will be the first quarter of 2011, will include IFRS‐ compliant financial statements on a comparative basis, as well as reconciliations for that quarter and as at  the January 1, 2010 transition date.  Although IFRS uses a conceptual framework similar to CGAAP, there  are significant differences in recognition, measurement and disclosure.  The Company’s IFRS conversion plan has three phases which are design and planning, assess and quantify  and implementation.  During  2010, the IFRS conversion plan was substantially executed.  The Company is  prepared for the changeover to IFRS in 2011 and the its first mandatory filing under IFRS.   During the final quarter of this year, the Company concluded the review of the opening IFRS balance sheet.      The IFRS 1 First time adoption of IFRS elections on transition are as follows:   Business Combinations:  In choosing to elect this exemption, the Company is not required to apply  IFRS  3  Business  combinations  retroactively  to  transactions  that  occurred  prior  to  the  date  of  transition to IFRS.   Fair value as deemed cost: This exemption allows the Company to use a previous GAAP revaluation  of a mineral property at, or before, the date of transition to IFRS as deemed cost at the date of the  revaluation.   Cumulative  translation  differences:    Allows  the  Company  to  deem  the  cumulative  translation  difference at the date of transition to IFRS as zero.   Decommissioning liabilities included in the cost of mineral properties:  In electing this exemption,  the  Company  is  able  to  calculate  its  ARO  asset  at  the  transition  date  using  a  simplified  method  based on the related ARO liability.   Designation of previously recognized financial instruments:  The Company has elected this option  and on transition will reclassify the designation of its AFS securities to fair value through profit and  loss (“FVTPL”).  On transition to IFRS this election will have an effect on shareholders’ equity as all  deferred  gains  and  losses  previously  recognized  in  accumulated  other  comprehensive  income  (“AOCI”) will be reclassed to retained earnings.   Share  based‐payments:    In  accordance,  with  IFRS  2  Share  based  payments,  the  Company  will  recognize a forfeiture rate on its initial recognition of stock option grants.  In  applying the IFRS 1  election available, the effect of the forfeiture rates will be applied only to unvested options at the  date of transition.  In  assessing  the  impact  of  its  conversion  to  IFRS,  the  Company  identified  the  following  significant  differences in its current accounting policies and those that it expects to apply under IFRS:   Foreign currency considerations:  The Company has analyzed the functional currency under IAS 21  The effect of changes to foreign exchange rates.  On assessment of primary indicators the Company  has changed the functional currency of two of its group companies.    As a result of this change, the IFRS 1 Cumulative translation adjustments will be elected.  This will  have  the  effect  of  reclassifying  all  previously  recorded  translation  adjustments  from  other  comprehensive income to retained earnings.  29       Asset retirement obligations:  Under IAS 37 Provisions, Contingent liabilities and contingent assets,  the Company has reassessed its ARO under IFRS.  The IFRS standard requires the periodic updating  the  Company  has  made  of  assumptions  such  as  inflation  and  discount  rates.   Accordingly,  adjustments to the ARO liability and related asset.        Presented  below  is  the  reconciliation  of  the  Company’s  opening  balance  sheet  showing  the  adjustments  from  CGAAP  to  IFRS.     In  preparing  the  opening  balance  sheet  the  Company  is  required  to  use  the  standards  in  effect  as  at  December  31,  2011  which  may  differ  from  the  policies  the  Company  currently  expects to adopt and as a result the opening balance sheet is subject to change.   Transition to IFRS ‐ Preliminary Opening Consolidated Balance Sheet Unaudited $US thousands ASSETS Cash and cash equivalents Accounts receivable Inventories  Prepaid expenses  Current Assets Reclamation funds Mineral properties, plant and equipment Investment in Tenke Fungurume Investments and other assets Deferred income tax assets Goodwill CGAAP January 1, 2010 Transition adjustments to IFRS IFRS January 1, 2010 Notes $        141,575 195,370 27,519 3,541 368,005 67,076 1,310,287 1,633,740 42,508 68,707 249,820 3,740,143 $    ‐ $                ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ (6,910) ‐ ‐ 2,056 ‐ (4,854) $           (a) (e) $      141,575 195,370 27,519 3,541 368,005 67,076 1,303,377 1,633,740 42,508 70,763 249,820 3,735,289 $  LIABILITIES Accounts payable and accrued liabilities Accrued liabiliites Income taxes payable  Current portion of long term debt and capital leases  Current portion of asset retirement obligations Deferred revenue  Forward sales contracts Current Liabilities  Long‐term debt and capital leases  Other long‐term liabilities Deferred revenue  Provision for pension obligations Asset retirement obligations and other provisions Deferred income tax liabilities SHAREHOLDERS' EQUITY Share capital Contributed surplus Accumulated other comprehensive income Deficit $          59,473 48,235 14,657 2,536 5,830 5,667 40,557 176,955 188,352 11,936 72,230 16,385 120,954 238,089 824,901 3,480,487 30,415 265,051 (860,711) 2,915,242 3,740,143 $    (a) (e) (b) (c), (d) ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 1,895 (568) 1,327 $       59,473 48,235 14,657 2,536 5,830 5,667 40,557 176,955 188,352 11,936 72,230 16,385 122,849 237,521 826,228 ‐ (1,328) (265,051) 260,198 (6,181) (4,854) $           3,480,487 29,087 ‐ (600,513) 2,909,061 3,735,289 $  30                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             Transitional adjustments notes:  a) In  applying  IAS  37  Provisions,  contingent  liabilities  and  contingent  assets,  discount  and  inflation  rates were updated resulting in an increase of the ARO by $1.9 million.  Under CGAAP, the historical  rates were applied.  On election of IFRS 1 Decommissioning liabilities included in the cost of mineral  properties, the Company has adjusted the mineral property balance by $6.9 million.    b) Under  IFRS  the  Company  will  recognize  a  forfeiture  rate  in  its  initial  recognition  of  stock  option  grants.  Applied retroactively on all unvested options at the date of transition, contributed surplus  was reduced by $1.3 million.  c) On  transition  to  IFRS,  and  in  applying  the  optional  election  IFRS  1  Designation  of  previously  recognized  financial  instruments,  the  Company  reclassed  deferred  gains  and  losses  in  AOCI  to  retained earnings in the amount of $23.5 million.  d) The  Company  has  elected  IFRS  1  Cumulative  translation  difference.   All  cumulative  translation  differences on the date of transition are deemed to be zero and recognized in retained earnings in  the amount of $241.6 million.  e) Related tax effects on above adjustments.  Next steps for 2011   The  Company  is  still  finalizing  the  impacts  of  the  IFRS  conversion  adjustments  on  its  2010  statement  of  operations.  However, it is anticipated that the adjustments will not be material.  In 2011, the Company will finalize its IFRS quarterly and annual financial statements and related disclosures.   It is expected that all items will be completed within the required timelines for conversion.  Critical Accounting Estimates  The  application  of  certain  accounting  policies  requires  the  Company  to  make  estimates  based  on  assumptions  that  may  be  undertaken  at  the  time  the  accounting  estimate  is  made.   The   Company  has  determined  that  the  following  accounting  estimates  are  critical  and  could  have  a  material  effect  on  the  financial statements of the Company if there is a change in an estimate.  Depreciation, Depletion and Amortization of Mineral Properties, Plant and Equipment  Mineral properties, plant and equipment comprise a large component of the Company’s assets and as such,  the  depreciation,  depletion  and  amortization  of  these  assets  have  a  significant  effect  on  the  Company’s  financial statements.  Upon commencement of commercial production, the Company amortizes the mineral  property and mining equipment and other assets over the life of the mine based on the depletion of the  mine’s proven and probable reserves.  In the case of mining equipment or other assets, if the useful life of  the asset is shorter than the life of the mine, asset is amortized over its expected useful life.  The  proven  and  probable  reserves  are  determined  based  on  a  professional  evaluation  using  accepted  international  standards  for  the  assessment  of  mineral  reserves.   The   assessment  involves  the  study  of  geological, geophysical and economic data and the reliance on a number of assumptions.  The estimates of  the reserves may change based on additional knowledge gained subsequent to the initial assessment.  This  may include additional data available from continuing exploration, results from the reconciliation of actual  mining  production  data  against  the  original  reserve estimates,  or  the  impact  of  economic  factors  such  as  changes in the price of commodities or the cost of components of production.  A  change  in  the  original  estimate  of  reserves  would  result  in  a  change  in  the  rate  of  depreciation  and  amortization of the related mining assets and could result in an impairment of the mining assets.  31        The effect of a change in the estimate of reserves would have a relatively greater effect on the amortization  of  the  current  mining  operations  at  Aguablanca  because  of  the  short  mine  life  of  this  operation.  A  short  mine life results in a high rate of amortization and depreciation, and mining assets may exist at these sites  that have a useful life in excess of the revised life of the related mine. The Neves‐Corvo mine in Portugal  and the Zinkgruvan mine in Sweden, which have longer mine lives, would be less affected by a change in  the reserve estimate.   Valuation of Mineral Properties and Exploration and Development Properties   The Company carries its mineral properties at cost less a provision for impairment. The Company expenses  exploration  costs,  which  are  related  to  specific  projects,  until  the  commercial  feasibility  of  the  project  is  determinable. The costs of each property and related capitalized development expenditures are amortized  over the economic life of the property on a units‐of‐production basis. Costs are charged to the statement of  operations when a property is abandoned or when impairment in value that is other than temporary has  been determined. General exploration costs are charged to operations as incurred.  The  Company  undertakes  a  review  of  the  carrying  values  of  mining  properties  and  related  expenditures  whenever  events  or  changes  in  circumstances  indicate  that  their  carrying  values  may  exceed  their  estimated  net  recoverable  amounts  determined  by  reference  to  estimated  future  operating  results  and  undiscounted net cash flows. An impairment loss is recognized when the carrying value of those assets is  not recoverable. In undertaking this review, management of the Company is required to make significant  estimates of, amongst other things, future production and sale volumes, unit sales prices, future operating  and capital costs and reclamation costs to the end of the mine’s life. These estimates are subject to various  risks and uncertainties, which may ultimately have an effect on the expected recoverability of the carrying  values of the mining properties and related expenditures.  The Company, from time to time, acquires exploration and development properties and the Company must  make a determination of the fair value attributable to each of the properties. When the Company conducts  further exploration on acquired properties, it may determine that certain of the properties do not support  the fair values applied at the time of acquisition. If such a determination is made, the property is written  down, and could have a material effect on the balance sheet and statement of operations.    Goodwill  The  amount  by  which  the  purchase  price  of  a  business  acquisition  exceeds  the  fair  value  of  identifiable  assets  and  liabilities  acquired  is  goodwill.  Goodwill  is  allocated  to  the  reporting  units  acquired  based  on  management’s estimates of the fair value of each reporting unit as compared to the fair value of the assets  and  liabilities  of  the  reporting  unit.  Estimates  of  fair  value  may  be  impacted  by  changes  in  base  metal  prices, currency exchange rates, discount rates, level of capital expenditures, interest rate, operating costs  and other factors. Changes in estimates could have a material impact on the carrying value of the goodwill.  For  reporting  units  that  have  recorded  goodwill,  the  estimated  fair  value  of  the  unit  is  compared  to  its  carrying  value  at  least  once  each  year,  or  when  circumstances  indicate  that  the  value  may  have  become  impaired.  If  the  carrying  value  exceeds  the  estimated  or  implied  fair  value  of  goodwill,  which  is  equal  to  management’s estimate of potential value within the reporting unit, any excess of the carrying amount of  goodwill  over  the  estimated  or  implied  goodwill  is  deducted  from  the  carrying  value  of  goodwill  and  charged to the current period earnings.  Income Taxes    Future  income  tax  assets  and  liabilities  are  determined  based  on  differences  between  the  financial  statement  carrying  values  of  assets  and  liabilities  and  their  respective  income  tax  bases  (“temporary  differences”), and losses carried forward.  The determination of the ability of the Company to utilize tax loss carry‐forwards to offset future income  tax  payable  requires  management  to  exercise  judgment  and  make  certain  assumptions  about  the  future  32    performance of the Company. Management is required to assess whether the Company is “more likely than  not” to benefit from these prior losses and other future tax assets. Changes in economic conditions, metal  prices and other factors could result in revisions to the estimates of the benefits to be realized or the timing  of  utilizing  the  losses.  In  the  event  that  it  is  determined  that  certain  of  the  losses  are  not  likely  to  be  utilized, a valuation reserve would have to be recorded against the recognized future tax assets through a  charge to income. Conversely, where amounts that are considered not likely to be utilized to reduce future  tax payable are determined to be likely to be utilized in the future, the valuation allowances against these  losses would be removed by recording a future income tax recovery in the statement of operations.   As  at  December  31,  2010,  the  Company  has  estimated  non‐capital  loss  carry‐forwards  of  approximately  $320.9  million,  which  can  be  applied  to  reduce  future  income  taxes  payable.    Non‐capital  losses  in  Spain  and Canada will expire between 2011 and 2030.  In Sweden and Ireland, non‐capital losses do not have an  expiry.    The  Company  may  not  be  able  to  benefit  from  a  portion  of  these  loss  carry‐forwards  and  is  uncertain  whether  they  will  be  utilized  in  the  future.  As  such,  a  valuation  allowance  has  been  applied  against the future tax asset booked on $286.7 million of loss carry‐forwards.   Stock‐Based Compensation  The Company grants stock options to employees of the Company under its incentive stock option plan. The  fair value of stock options is estimated using the Black‐Scholes option pricing model and are expensed over  their vesting periods. In estimating fair value, management is required to make certain assumptions such as  the  life  of  options.  Changes  in  the  assumptions  used  to  estimate  fair  value  could  result  in  materially  different results.   Mine Closure Provisions   The Company has obligations for site restoration and decommissioning related to its mining properties. The  future  obligations  for  mine  closure  activities  are  estimated  by  the  Company  using  mine  closure  plans  or  other  similar  studies  which  outline  the  requirements  that  will  be  carried  out  to  meet  its  obligations.  Because  the  obligations  are  dependent  on  the  laws  and  regulations  of  the  countries  in  which  the  mines  operate, the requirements could change as a result of amendments in the laws and regulations relating to  environmental  protection  and  other  legislation  affecting  resource  companies.   The   Company’s  policy  for  recording  mine  closure  provisions  is  to  establish  provisions  for  future  mine  closure  costs  at  the  commencement  of  mining  operations  based  on  the  present  value  of  the  future  cash  flows  required  to  satisfy the obligations. The amount of the present value of the provision is added to the cost of the related  mining assets and depreciated over the life of the mine. The provision is accreted to its future value over  the life of mine through a charge to operating costs.   As the estimate of obligations is based on future expectations, a number of assumptions and judgments are  made  by  management  in  the  determination  of  closure  provisions.  The  closure  provisions  are  more  uncertain the further into the future the mine closure activities are to be carried out.    33    Managing Risks  Risks and Uncertainties  Metal Prices  Metal prices, primarily zinc, copper and lead are key performance drivers and fluctuations in the prices of  these commodities can have a dramatic effect on the results of operations. Prices fluctuate widely and are  affected by numerous factors beyond the Company’s control. The prices of metals are influenced by supply  and  demand,  exchange  rates,  inflation  rates,  changes  in  global  economies,  and  political,  social  and  other  factors. The supply of metals consists of a combination of new mine production and existing stocks held by  governments, producers and consumers.  If the market prices for metals fall below the Company’s full production costs and remain at such levels for  any  sustained  period  of  time,  the  Company  may,  depending  on  hedging  practices,  experience  losses  and  may  determine  to  discontinue  mining  operations  or  development  of  a  project  at  one  or  more  of  its  properties. If the prices drop significantly, the economic prospects of the mines and projects in which the  Company  has  an  interest  could  be  significantly  reduced  or  rendered  uneconomic.  Low  metal  prices  will  affect the Company’s liquidity, and if they persist for an extended period of time, the Company may have to  look for other sources of cash flow to maintain liquidity until metal prices recover.  Credit Risk  The  Company  is  exposed  to  various  counterparty  risks.  The  Company  is  subject  to  credit  risk  through  its  trade receivables. The Company manages this risk through evaluation and monitoring process such as using  the services of credit agencies. The Company transacts with credit worthy customers to minimize credit risk  and  if  necessary,  employ  pre‐payment  arrangements  and  the  use  of  letters  of  credit,  where  appropriate,  but cannot always be assured of the solvency of its customers. Credit risk relating to derivative contracts  arises from the possibility that a counterparty to an instrument with which the Company has an unrealized  gain fails to settle the contracts.   Foreign Exchange Risk  The  Company’s  revenue  from  operations  is  received  in  United  States  dollars  while  most  of  its  operating  expenses will be incurred in Euro and SEK. Accordingly, foreign currency fluctuations may adversely affect  the Company’s financial position and operating results. The Company does not currently engage in foreign  currency hedging activities for regularly occurring operational transactions.  Derivative Instruments  The  Company  may,  from  time  to  time,  manage  exposure  to  fluctuations  in  metal  prices  and  foreign  exchange rates by entering into derivative instruments approved by the Company’s Board of Directors. The  Company  does  not  hold  or  issue  derivative  instruments  for  speculation  or  trading  purposes.  These  derivative  instruments  are  marked‐to‐market  at  the  end  of  each  period  and  may  not  necessarily  be  indicative of the amounts the Company might pay or receive as the contracts are settled.  Reclamation Funds and Mine Closure Costs  As  at  December  31,  2010,  the  Company  had  $61.6  million  in  a  number  of  reclamation  funds  that  will  be  used  to  fund  future  site  restoration  and  mine  closure  costs  at  the  Company’s  various  mine  sites.  The  Company  will  continue  to  contribute  annually  to  these  funds  as  required,  based  on  an  estimate  of  the  future  site  restoration  and  mine  closure  costs  as  detailed  in  the  closure  plans.  Changes  in  environmental  laws and regulations can create uncertainty with regards to future reclamation costs and affect the funding  requirements.  The  Company  ceased  production  at  its  Galmoy  mine  during  the  first  half  of  2009  but  resumed  limited  mining of ore in late 2009 for treatment at a third‐party processing facility. Current mining activity does not  have a significant effect on closure activities which continue to be carried out.   34    Rehabilitation  programs  were  largely  completed  at  the  Storliden  mine  during  2010  following  production  shutdown in 2008.  The site is subject to ongoing monitoring for several years following the completion of  closure activities. The Company also has ongoing long‐term monitoring programs in place associated with  legacy  mining  operations  previously  carried  on  in  Honduras  under  the  ownership  of  a  subsidiary  of  Rio  Narcea Gold Mines Ltd., which was acquired by the Company in 2007.  Closing a mine can have significant impact on local communities and site remediation activities may not be  supported by local stakeholders.  The Company endeavors to mitigate this risk by reviewing and updating  closure  plans  regularly  with  external  stakeholders  over  the  life  of  the  mine  and  considering  where  post‐ mining land use for mining affected areas has potential benefits to the communities.  In addition to the immediate closure activities, including ground stabilization, infrastructure demolition and  removal,  top  soil  replacement,  re‐grading  and  re‐vegetation,  closed  mining  operations  require  long‐term  surveillance and monitoring.  Site  closure  plans  have  been  developed  and  amounts  accrued  in  the  Company’s  financial  statements  to  provide for mine closure obligations.  Future remediation costs for inactive mines are estimated at the end  of each period, including ongoing care, maintenance and monitoring costs.  Changes in estimates at inactive  mines are reflected in earnings in the period an estimate is revised.  Actual costs realized in satisfaction of  mine closure obligations may vary materially from management’s estimates.   Competition  There is competition within the mining industry for the discovery and acquisition of properties considered  to have commercial potential. The Company competes with other mining companies, many of which have  greater  financial  resources  than  the  Company,  for  the  acquisition  of  mineral  claims,  leases  and  other  mineral interests as well as for the recruitment and retention of qualified employees and other personnel.  Foreign Countries and Regulatory Requirements  The  Company’s  operations  in  Portugal,  Sweden,  Ireland  and  Spain  are  subject  to  various  laws  and  environmental regulations. The implementation of new or the modification of existing laws and regulations  affecting the mining and metals industry could have a material adverse impact on the Company.  The Company has a significant investment in mining operations located in the DRC. The carrying value of  this  investment  and  the  Company’s  ability  to  advance  development  plans  may  be  adversely  affected  by  political  instability  and  legal  and  economic  uncertainty.  The  risks  by  which  the  Company’s  interest  in  the  DRC may be adversely affected include, but not limited to: political unrest; labour disputes; invalidation of  governmental orders, permits, agreements or property rights; risk of corruption including violations under  U.S.  and  Canadian  foreign  corrupt  practices  statutes;  military  repression;  war;  civil  disturbances;  criminal  and terrorist actions; arbitrary changes in laws, regulations, policies, taxation, price controls and exchange  controls;  delays  in  obtaining  or  the  inability  to  obtain  necessary  permits;  opposition  to  mining  from  environmental  or  other  non‐governmental  organizations;  limitations  on  foreign  ownership;  limitations  on  the  repatriation  of  earnings;  limitations  on  mineral  exports;  and  high  rates  of  inflation  and  increased  financing costs. These risks may limit or disrupt the Company’s projects, restrict the movement of funds or  result in the deprivation of contractual rights or the taking of property by nationalization, expropriation or  other  means  without  fair  compensation.  Africa’s  status  as  a  developing  continent  may  make  it  more  difficult for the Company to obtain any required exploration, development and production financing for its  projects.  There  can  be  no  assurance  that  industries  which  are  deemed  of  national  or  strategic  importance  in  countries  in  which  the  Company  has  operations  or  assets,  including  mineral  exploration,  production  and  development, will not be nationalized.  The risk exists that further government limitations, restrictions or  requirements, not presently foreseen, will be implemented.  Changes in policy that alter laws regulating the  mining industry could have a material adverse effect on the Company.  There can be no assurance that the  35    Company’s  assets  in  these  countries  will  not  be  subject  to  nationalization,  requisition  or  confiscation,  whether legitimate or not, by an authority or body.  In addition, in the event of a dispute arising from foreign operations, the Company may be subject to the  exclusive  jurisdiction  of  foreign  courts  or  may  not  be  successful  in  subjecting  foreign  persons  to  the  jurisdiction of courts in Canada. The Company also may be hindered or prevented from enforcing its rights  with  respect  to  a  governmental  instrumentality  because  of  the  doctrine  of  sovereign  immunity.  It  is  not  possible for the Company to accurately predict such developments or changes in laws or policy or to what  extent  any  such  developments  or  changes  may  have  a  material  adverse  effect  on  the  Company’s  operations.  Mining and Processing  The  Company’s  business  operations  are  subject  to  risks  and  hazards  inherent  in  the  mining  industry,  including,  but  not  limited  to,  unanticipated  variations  in  grade  and  other  geological  problems,  water  conditions,  surface  or  underground  conditions,  metallurgical  and  other  processing  problems,  mechanical  equipment  performance  problems,  the  lack  of  availability  of  materials  and  equipment,  the  occurrence  of  accidents, labour force disruptions, force majeure factors, unanticipated transportation costs, and weather  conditions,  any  of  which  can  materially  and  adversely  affect,  among  other  things,  the  development  of  properties, production quantities and rates, costs and expenditures and production commencement dates.  The  Company’s  processing  facilities  are  dependent  upon  continuous  mine  feed  to  remain  in  operation.  Insofar  as  the  Company’s  mines  may  not  maintain  material  stockpiles  of  ore  or  material  in  process,  any  significant  disruption  in  either  mine  feed  or  processing  throughput,  whether  due  to  equipment  failures,  adverse  weather  conditions,  supply  interruptions,  labour  force  disruptions  or  other  causes,  may  have  an  immediate adverse effect on results of operations of the Company.   The  Company  periodically  reviews  mining  schedules,  production  levels  and  asset  lives  in  its  life  of  mine  (“LOM”) planning for all of its operating and development properties. Significant changes in the LOM Plans  can  occur  as  a  result  of  experience  obtained  in  the  course  of  carrying  out  mining  activities,  new  ore  discoveries,  changes  in  mining  methods  and  rates,  process  changes,  investments  in  new  equipment  and  technology,  precious  metals  price  assumptions,  and  other  factors.  Based  on  this  analysis,  the  Company  reviews  its  accounting  estimates  and  in  the  event  of  an  impairment,  may  be  required  to  write‐down  the  carrying value of a mine or mines. This complex process continues for the economic life of every mine in  which the Company has an interest.   Mine Development Risks  The Company’s ability to maintain, or increase, its annual production of copper, zinc, lead, nickel and other  metals will be dependent in significant part on its ability to bring new mines into production and to expand  existing mines. Although the Company utilizes the operating history of its existing mines to derive estimates  of  future  operating  costs  and  capital  requirements,  such  estimates  may  differ  materially  from  actual  operating  results  at  new  mines  or  at  expansions  of  existing  mines.  The  economic  feasibility  analysis  with  respect to any individual project is based upon, among other things, the interpretation of geological data  obtained from drill holes and other sampling techniques, feasibility studies (which derive estimates of cash  operating costs based upon anticipated tonnage and grades of ore to be mined and processed), precious  and  base  metals  price  assumptions,  the  configuration  of  the  orebody,  expected  recovery  rates  of  metals  from the ore, comparable facility and equipment costs, anticipated climatic conditions, estimates of labour,  productivity,  royalty  or  other  ownership  requirements  and  other  factors.  Some  of  the  Company’s  development projects are also subject to the successful completion of final feasibility studies, issuance of  necessary  permits  and  other  governmental  approvals  and  receipt  of  adequate  financing.  Although  the  Company’s  feasibility  studies  are  generally  completed  with  the  Company’s  knowledge  of  the  operating  history  of  similar  ore  bodies  in  the  region,  the  actual  operating  results  of  its  development  projects  may  36    differ  materially  from  those  anticipated,  and  uncertainties  related  to  operations  are  even  greater  in  the  case of development projects.  Environmental and Other Regulatory Requirements  All phases of mining and exploration operations are subject to government regulation including regulations  pertaining to environmental protection.  Environmental legislation is becoming stricter, with increased fines  and  penalties  for  non‐compliance,  more  stringent  environmental  assessments  of  proposed  projects  and  heightened  responsibility  for  companies  and  their  officers,  directors  and  employees.   There   can  be  no  assurance that possible future changes in environmental regulation will not adversely affect the Company’s  operations.    As  well,  environmental  hazards  may  exist  on  a  property  in  which  the  Company  holds  an  interest, which were caused by previous or existing owners or operators of the properties and of which the  Company is not aware at present.  Operations at the Company’s mines are subject to strict environmental  and  other  regulatory  requirements,  including  requirements  relating  to  the  production,  handling  and  disposal  of  hazardous  materials,  pollution  controls,  health  and  safety  and  the  protection  of  wildlife.    The  Company  may  be  required  to  incur  substantial  capital  expenditures  in  order  to  comply  with  these  requirements.   Any   failure  to  comply  with  the  requirements  could  result  in  substantial  fines,  delays  in  production, or the withdrawal of the Company’s mining licenses.  Government  approvals  and  permits  are  required  to  be  maintained  in  connection  with  the  Company’s  mining and exploration activities. With the exception of Aguablanca’s water license (see Infrastructure), the  Company  has  all  the  required  permits  for  its  operations  as  currently  conducted;  however,  there  is  no  assurance that delays will not occur in connection with obtaining all necessary renewals of such permits for  the existing operations or additional permits for any possible future changes to the Company’s operations,  including any proposed capital improvement programs.  Failure to comply with applicable laws, regulations  and  permitting  requirements  may  result  in  enforcement  actions  thereunder,  including  orders  issued  by  regulatory  or  judicial  authorities  causing  operations  to  cease  or  be  curtailed,  and  may  include  corrective  measures requiring capital expenditures, installation of additional equipment, or remedial actions. Parties  engaged in mining operations may be required to compensate those suffering loss or damage by reason of  the  mining  activities  and  may  be  liable  for  civil  or  criminal  fines  or  penalties  imposed  for  violations  of  applicable laws or regulations.  Amendments to current laws, regulations and permitting requirements, or  more stringent application of existing laws, may have a material adverse impact on the Company resulting  in increased capital expenditures or production costs, reduced levels of production at producing properties  or abandonment or delays in development of properties.    Mineral Resource and Reserve Estimates  The Company’s reported Mineral Resources and Mineral Reserves are only estimates.  No assurance can be  given  that  the  estimated  Mineral  Resources  and  Mineral  Reserves  will  be  recovered  or  that  they  will  be  recovered at the rates estimated.  Mineral Resource and Mineral Reserve estimates are based on limited  sampling,  and,  consequently,  are  uncertain  because  the  samples  may  not  be  representative.  Mineral  Resource  and  Mineral  Reserve  estimates  may  require  revision  (either  up  or  down)  based  on  actual  production experience.  Market fluctuations in the price of metals, as well as increased production costs or  reduced recovery rates, may render certain Mineral Resources and Mineral Reserves uneconomic and may  ultimately result in a restatement of estimated resources and/or reserves.  Moreover, short‐term operating  factors  relating  to  the  Mineral  Resources  and  Mineral  Reserves,  such  as  the  need  for  sequential  development of ore bodies and the processing of new or different ore grades or types, may adversely affect  the Company’s profitability in any particular accounting period.  Estimation of Asset Carrying Values  The Company annually undertakes a detailed review of the LOM Plans for its operating properties and an  evaluation of the Company’s portfolio of development projects, exploration projects and other assets. The  recoverability of the Company’s carrying values of its operating and development properties are assessed  by comparing carrying values to estimated future net cash flows from each property.    37    Factors which may affect carrying values include, but are not limited to, metal prices, capital cost estimates,  mining,  processing  and  other  operating  costs,  grade  and  metallurgical  characteristics  of  ore,  mine  design  and  timing  of  production.  In  the  event  of  a  prolonged  period  of  depressed  prices,  the  Company  may  be  required to take material write‐downs of its operating and development properties.  Funding Requirements and Economic Volatility  The  Company  does  not  have  unlimited  financial  resources  and  there  is  no  assurance  that  sufficient  additional  funding  or  financing  will  be  available  to  the  Company  or  its  direct  and  indirect  subsidiaries  on  acceptable  terms,  or  at  all,  for  further  exploration  or  development  of  its  properties  or  to  fulfill  its  obligations under any applicable agreements. Failure to obtain such additional funding could result in the  delay or indefinite postponement of the exploration and development of the Company’s properties.  Lundin  Mining  is  a  multinational  company  and  relies  on  financial  institutions  worldwide  to  fund  its  corporate and project needs. Instability of large financial institutions may impact the ability of the Company  to  obtain  equity  or  debt  financing  in  the  future  and,  if  obtained,  on  terms  favourable  to  the  Company.   Disruptions in the capital and credit markets as a result of uncertainty, changing or increased regulation of  financial  institutions,  reduced  alternatives  or  failures  of  significant  financial  institutions  could  adversely  affect the Company’s access to the liquidity needed for the business in the longer term.    The  Company’s  access  to  funds  under  the  Revolving  Credit  Facility  is  dependent  on  the  ability  of  the  financial  institutions  that  are  parties  to  the  Facility  to  meet  their  funding  commitments.    Those  financial  institutions may not be able to meet their funding requirements if they experience shortages of capital and  liquidity  or  if  they  experience  excessive  volumes  of  borrowing  requests  within  a  short  period  of  time.   Moreover,  the  obligations  of  the  financial  institutions  under  the  Revolving  Credit  Facility  are  several  and  not joint and, as a result, a funding default by one or more institutions does not need to be made up by the  others.  Such disruptions could require the Company to take measures to conserve cash until the markets  stabilize or until alternative credit arrangements or other funding for the Company’s business needs can be  arranged.  Uninsurable Risks  Exploration,  development  and  production  operations  on  mineral  properties  involve  numerous  risks,  including  unexpected  or  unusual  geological  operating  conditions,  rock  bursts,  cave‐ins,  fires,  floods,  earthquakes and other environmental occurrences, as well as political and social instability. It is not always  possible to obtain insurance against all such risks and the Company may decide not to insure against certain  risks  because  of  high  premiums  or  other  reasons.  Should  such  liabilities  arise,  they  could  reduce  or  eliminate any further profitability and result in increasing costs and a decline in the value of the securities  of the Company. The Company does not maintain insurance against political risks.  No Assurance of Titles or Boundaries  Although the Company has investigated the right to explore and exploit its various properties and obtained  records  from  government  offices  with  respect  to  all  of  the  mineral  claims  comprising  its  properties,  this  should not be construed as a guarantee of title.  Other parties may dispute the title to a property or the  property  may  be  subject  to  prior  unregistered  agreements  and  transfers  or  land  claims  by  aboriginal,  native,  or  indigenous  peoples.   The   title  may  be  affected  by  undetected  encumbrances  or  defects  or  governmental actions.  The Company has not conducted surveys of all of its properties and the precise area  and location of claims or the properties may be challenged.  Partner in the Tenke Fungurume Project  The  Company’s  partner  in  the  Tenke  Fungurume  copper/cobalt  project  is  Freeport‐McMoRan  Copper  &  Gold  Inc.   Th ere  may  be  risks  associated  with  this  partner,  including  its  financial  condition,  of  which  the  Company is not aware. There is a risk for non‐payment by partners of their share of project expenditures,  which would adversely affect the Company’s financial position and financial results.  38    Tax  The  Company  runs  its  business  in  different  countries  and  strives  to  run  its  business  in  as  tax  efficient  a  manner as possible. The tax systems in certain of these countries are complicated and subject to changes.  By  this  reason,  future  negative  effects  on  the  result  of  the  Company  due  to  changes  in  tax  regulations  cannot be excluded. Repatriation of earnings to Canada from other countries may be subject to withholding  taxes.  The Company has no control over the withholding tax rates in the countries where the operations  are carried out.  Employee Relations  A  prolonged  labour  disruption  at  any  of  the  Company’s  mining  operations  could  have  a  material  adverse  effect on the Company’s ability to achieve its objectives with respect to such properties and its operations  as a whole.  Infrastructure  Mining, processing, development and exploration activities depend, to one degree or another, on adequate  infrastructure.   Reliable  roads,  bridges  and  power  and  water  supplies  are  important  determinants  which  affect capital and operating costs.  Unusual or infrequent weather phenomena, sabotage or government or  other  interference  in  the  maintenance  or  provision  of  such  infrastructure  could  adversely  affect  the  activities and profitability of the Company.  During recent years, the water supply has been the object of political debate between the region in which  Aguablanca  operates  and  the  neighbouring  region. The  Company  is  continuing  to  advance  its  application  with central and regional authorities to obtain all of the water licenses required to satisfy all of its supply  requirements.  Key Personnel  The Company is dependant on a relatively small number of key employees, the loss of any of whom could  have  an  adverse  effect  on  the  Company.  The  Company  does  not  have  key  person  insurance  on  these  individuals.  Outstanding Share Data  As  at  February  23,  2011,  the  Company  had  581,604,450  common  shares  issued  and  outstanding  and  5,796,450 stock options and 171,360 stock appreciation rights outstanding under its stock‐based incentive  plans.  39      Non‐GAAP Performance Measures  The  Company  uses  certain  performance  measures  in  its  analysis.   These   performance  measures  have  no  meaning within GAAP and, therefore, amounts presented may not be comparable to similar data presented  by  other  mining  companies.  The  data  is  intended  to  provide  additional  information  and  should  not  be  considered  in  isolation  or  as  a  substitute  for  measures  of  performance  prepared  in  accordance  with  Canadian  GAAP.  The  following  are  Non‐GAAP  measures  that  the  Company  uses  as  key  performance  indicators.    Operating earnings  “Operating earnings” is a performance measure used by the Company to assess the contribution by  mining operations to the Company’s net income or loss.  Operating earnings is defined as sales, less  operating  costs,  accretion  of  ARO  and  other  provisions,  selling,  general  and  administration  costs  and stock‐based compensation.  The operating earnings are shown on the statement of operations  as “Income before undernoted”.   Cash cost per pound  Zinc, copper and nickel cash costs per pound are key performance measures that management uses  to  monitor  performance.  Management  uses  these  statistics  to  assess  how  well  the  Company’s  producing  mines  are  performing  compared  to  plan  and  to  assess  overall  efficiency  and  effectiveness of the mining operations.   Lundin provides cash cost information as it is a key performance indicator required by users of the  Company’s  financial    information    in    order    to    assess    the  Company’s    profit   potential    and    performance   relative     to   its     peers.      The  cash  cost  figure  represents  the  total  of  all  cash  costs  directly attributable to the related mining operations after the deduction of credits in respect of by  product  sales  and  royalties.  Cash  cost  is  not  a  GAAP  measure  and,  although  it  is  calculated   according   to    accepte d   industry    practice,    the    Company’s    disclosed    cash    costs   may    not   be    directly comparable  to  other base metal  producers.    By‐product credits are an important factor  in determining the cash costs. The cost per pound experienced by the Company will be positively  affected  by  rising  prices  for  by‐products  and  adversely  affected  when  prices  for  these  metals  are  falling.    40    Cash costs can be reconciled to the Company’s operating costs as follows:   Reconciliation  of  unit  cash  costs  of  payable  copper,  zinc  and  nickel  metal  sold  to  the  consolidated statements of operations  Three months ended December 31, 2010 Three months ended December 31, 2009 Total  Tonnes  Sold Pounds  (000s)  Cost  $/lb  Cash  Operating  Costs        (000s) Total  Tonnes  Sold Pounds  (000s)  Cost  $/lb  Cash  Operating  Costs        (000s) 23,765 14,657 559 ‐ 52,393 32,313 1,232 ‐ 1.34 0.15 15.39 ‐ 23,126 17,187 2,155 ‐ 50,984 37,891 4,751 ‐ 1.22 0.23 4.31 ‐ 70,207 4,847 18,960 970 94,984 34,180 (22,757) 8,842 115,249 62,200 8,715 20,477 ‐ 91,392 38,498 (37,893) 6,810 98,807 Operation Neves‐Corvo (cu) Zinkgruvan (zn) Aguablanca (ni) Galmoy (zn)* Add:  By‐product credits            Treatment costs            Royalties and other Total Operating Costs Twelve months ended December 31, 2010 Twelve months ended December 31, 2009 Total  Tonnes  Sold Pounds  (000s)  Cost $/lb  Cash  Operating  Costs        (000s) Total  Tonnes  Sold Pounds  (000s)  Cost  $/lb  Operation Neves‐Corvo (cu) Zinkgruvan (zn) Aguablanca (ni) Galmoy (zn)* 69,935 59,405 5,116 ‐ 154,180 130,966 11,279 ‐ 1.33 0.22 7.08 ‐ 82,747 63,146 7,582 ‐ 182,426 139,213 16,715 ‐ 1.14 0.26 4.40 ‐ Add:  By‐product credits            Treatment costs            Royalties and other Total Operating Costs * Operating costs for Galmoy in 2010 include shipment and processing of ore by an adjacent mine. 205,059 28,813 79,855 5,511 319,238 126,717 (103,100) 25,165 368,020 Cash  Operating  Costs        (000s) 207,966 36,195 73,546 26,096 343,803 119,866 (135,647) 12,299 340,321 41                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           Management’s Report on Internal Controls  Disclosure controls and procedures  Disclosure controls and procedures have been designed to provide reasonable assurance that all material  information related to the Company is identified and communicated on a timely basis.  Management, with  the participation of the President and Chief Executive Officer and the Chief Financial Officer, has evaluated  the effectiveness of the Company’s disclosure controls and procedures and has concluded that they were  effective as at December 31, 2010.  Internal control over financial reporting  The  Company’s  internal  control  over  financial  reporting  is  designed  to  provide  reasonable  assurance  regarding the reliability of financial reporting and preparation of financial statements for external purposes  in  accordance  with  generally  accepted  accounting  principles  (“GAAP”).   However,  due  to  inherent  limitations, internal control over financial reporting may not prevent or detect all misstatements and fraud.    Management has used the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (‘COSO’)  framework  in  to  assess  the  effectiveness  of  the  Company’s  internal  control  over  financial  reporting.   Management conducted an evaluation of the effectiveness of internal control over financial reporting and  concluded that it was effective as at December 31, 2010.  Changes in internal control over financial reporting  There  have  been  no  changes  in  the  Company’s  internal  control  over  financial  reporting  during  the  fiscal  year ended December 31, 2010 that have materially affected, or are reasonably likely to materially affect,  the Company’s internal control over financial reporting.  Other Information  Additional  information  regarding  the  Company  is  included  in  the  Company’s  Annual  Information  Form  (“AIF”) which is filed with the Canadian securities regulators. A copy of the Company’s AIF can be obtained  from the Canadian Securities Administrators' website at www.sedar.com.  42              Consolidated Financial Statements  For the Year Ended December 31, 2010  43                                                Management’s Report  The  accompanying  consolidated  financial  statements  of  Lundin  Mining  Corporation  and  other  information  contained in the management’s discussion and analysis  are the responsibility of management and have  been  approved  by  the  Board  of  Directors.  The  consolidated  financial  statements  have  been  prepared  by  management  in  accordance  with  Canadian  generally  accepted  accounting  principles,  and  include  some  amounts that are based on management’s estimates and judgment.  The  Board  of  Directors  carries  out  its  responsibility  for  the  consolidated  financial  statements  principally  through  its  Audit  Committee,  which  is  comprised  solely  of  independent  directors.  The  Audit  Committee  reviews the Company’s annual consolidated financial statements and recommends their approval to the Board  of Directors. The Company’s auditors have full access to the Audit Committee, with and without management  being  present.  These  consolidated  financial  statements  have  been  audited  by  PricewaterhouseCoopers  LLP,  Chartered Accountants.   (Signed) Philip J. Wright      (Signed)  Marie Inkster  President and Chief Executive Officer  Chief Financial Officer  Toronto, Ontario, Canada  February 23, 2011   44                                             Independent Auditor’s Report  To the Shareholders  of Lundin Mining Corporation  We have audited the accompanying consolidated financial statements of Lundin Mining Corporation, which  comprise the consolidated balance sheets as at December 31, 2010 and 2009 and the consolidated statements of  operations, comprehensive income, changes in shareholders’ equity and cash flows for the years then ended, and  the related notes including a summary of significant accounting policies.  Management’s responsibility for the consolidated financial statements  Management is responsible for the preparation and fair presentation of these consolidated financial statements in  accordance with Canadian generally accepted accounting principles, and for such internal control as management  determines is necessary to enable the preparation of consolidated financial statements that are free from material  misstatement, whether due to fraud or error.  Auditor’s responsibility  Our responsibility is to express an opinion on these consolidated financial statements based on our audits. We  conducted our audits in accordance with Canadian generally accepted auditing standards. Those standards require  that we comply with ethical requirements and plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about  whether the consolidated financial statements are free from material misstatement.   An audit involves performing procedures to obtain audit evidence about the amounts and disclosures in the  consolidated financial statements. The procedures selected depend on the auditor’s judgment, including the  assessment of the risks of material misstatement of the consolidated financial statements, whether due to fraud or  error. In making those risk assessments, the auditor considers internal control relevant to the entity’s preparation  and fair presentation of the consolidated financial statements in order to design audit procedures that are  appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the  entity’s internal control. An audit also includes evaluating the appropriateness of accounting policies used and the  reasonableness of accounting estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of  the consolidated financial statements.  We believe that the audit evidence we have obtained in our audits is sufficient and appropriate to provide a basis  for our audit opinion.  Opinion  In our opinion, the consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of  Lundin Mining Corporation as at December 31, 2010 and 2009 and the results of its operations and its cash flows  for the years then ended in accordance with Canadian generally accepted accounting principles.  (Signed) PricewaterhouseCoopers LLP  Chartered Accountants, Licensed Public Accountants  February 23, 2011  45                                         LUNDIN MINING CORPORATION  CONSOLIDATED BALANCE SHEETS  As at December 31, 2010 and 2009  (in thousands of US dollars) ASSETS Current   Cash and cash equivalents (Note 4)   Accounts receivable (Note 5)   Inventories (Note 6)   Prepaid expenses Reclamation funds and restricted cash Mineral properties, plant and equipment (Note 7) Investment in Tenke Fungurume (Note 8) Investments and other assets (Note 9) Future income tax assets (Note 10) Goodwill (Note 11) LIABILITIES Current   Accounts payable   Accrued liabilities (Note 12)   Income taxes payable    Current portion of long‐term debt and capital leases (Note 13)   Current portion of asset retirement obligations and other provisions (Note 18)   Current portion of deferred revenue (Note 15)   Derivative contracts (Note 16) Long‐term debt and capital leases (Note 13) Other long‐term liabilities (Note 14) Deferred revenue (Note 15) Provision for pension obligations (Note 17) Asset retirement obligations and other provisions (Note 18) Future income tax liabilities (Note 10) SHAREHOLDERS' EQUITY Share capital (Note 19) Contributed surplus Accumulated other comprehensive income Deficit Commitments and contingencies (Note 22) Subsequent event (Note 27) See accompanying notes to consolidated financial statements 2010 2009 $         198,909 233,820 31,688 5,038 469,455 61,559 1,254,434 1,742,875 32,411 39,841 232,813 $         141,575 195,370 27,519 3,541 368,005 67,076 1,310,287 1,633,740 42,508 68,707 249,820 $     3,833,388 $      3,740,143 $           70,976 64,307 43,743 2,512 5,985 6,087 ‐ 193,610 37,152 10,881 67,957 18,816 107,684 229,177 665,277 $           59,473 48,235 14,657 2,536 5,830 5,667 40,557 176,955 188,352 11,936 72,230 16,385 120,954 238,089 824,901 3,485,814 30,895 194,989 (543,587) 3,168,111 3,480,487 30,415 265,051 (860,711) 2,915,242 $     3,833,388 $      3,740,143 Approved by the Board of Directors (Signed) Lukas H. Lundin                           Lukas H. Lundin, Director (Signed) Dale C. Peniuk                       Dale C. Peniuk, Director 46                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         LUNDIN MINING CORPORATION  CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS   For the years ended December 31, 2010 and 2009  (in thousands of US dollars, except for shares and per share amounts)  Sales Operating costs Accretion of asset retirement obligations and other provisions  General and administration Stock‐based compensation (Note 19b) Income from continuing operations before undernoted Depreciation, depletion and amortization General exploration and project investigation Interest and bank charges Foreign exchange (loss) gain Gain (loss) on derivative contracts  (Note 16) Income from equity investment in Tenke Fungurume (Note 8) Long‐lived asset impairment (Note 7) Gain (loss) on sale of AFS securites and investments (Note 9) Other income and expenses Income from continuing operations before income taxes Current income tax expense (Note 10) Future income tax (expense) recovery (Note 10) Income from continuing operations Gain from discontinued operations, net of income taxes (Note 20) 2010 2009 $        849,223 $       745,989 (368,020) (3,539) (18,761) (2,333) 456,570 (123,390) (23,624) (8,763) (5,084) 10,223 78,614 ‐ 43,460 2,266 430,272 (85,193) (27,955) 317,124 ‐ (340,321) (6,918) (19,960) (5,629) 373,161 (170,004) (22,645) (15,027) 14,430 (61,496) 297 (53,042) (6,710) 5,900 64,864 (51,106) 54,375 68,133 5,573 Net income $        317,124 $          73,706  Basic and diluted income per share from     Continuing operations     Discontinued operations   Basic and diluted income  per share   Weighted average number of shares outstanding     Basic     Diluted  See accompanying notes to consolidated financial statements. $               0.55 ‐ $              0.12 0.01 $               0.55 $               0.13 579,924,538 580,539,367 550,000,833 550,045,231 47                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               LUNDIN MINING CORPORATION  CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME   For the years ended December 31, 2010 and 2009  (in thousands of US dollars)  Net income  Other comprehensive income (loss), net of taxes Changes in the fair value of AFS securities     Reclassification adjustment of gains included in net income     Cumulative foreign currency translation adjustment Comprehensive income 2010 2009 $     317,124 $      73,706 36,793 (43,460) (63,395) (70,062) 38,274 (8,506) 53,209 82,977 $     247,062 $     156,683 CONSOLIDATED STATEMENTS OF CHANGES IN SHAREHOLDERS’ EQUITY  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (in thousands of US dollars, except share amounts)  Number of shares Share capital Contributed comprehensive surplus income Deficit Total Accumulated other Balance, December 31, 2008 487,433,771 $           3,331,309 $        24,758 $               182,074 $     (934,417) $         2,603,724 Exercise of stock options  and SARs 158,693 354 Stock‐based compensation Reclassification adjustment of gains  included in net income Changes in the fair value of AFS securities Issuance of common shares, net of costs Net income Effects of foreign currency translation ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 92,000,000 148,824 ‐ ‐ ‐ ‐ (26) 5,683 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ (8,506) 38,274 ‐ ‐ 53,209 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 73,706 ‐ 328 5,683 (8,506) 38,274 148,824 73,706 53,209 Balance, December 31, 2009 579,592,464 $           3,480,487 $        30,415 $               265,051 $     (860,711) $         2,915,242 Exercise of stock options   982,891 5,327 Stock‐based compensation Reclassification adjustment of gains  included in net income Changes in the fair value of AFS securities Net income Effects of foreign currency translation ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ (1,853) 2,333 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ (43,460) 36,793 ‐ (63,395) ‐ ‐ ‐ ‐ 317,124 ‐ 3,474 2,333 (43,460) 36,793 317,124 (63,395) Balance, December 31, 2010    580,575,355  $           3,485,814 $        30,895 $               194,989 $     (543,587) $         3,168,111 See accompanying notes to consolidated financial statements. 48                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       LUNDIN MINING CORPORATION  CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS  For the years ended December 31, 2010 and 2009   (in thousands of US dollars)  Cash provided by (used in) Operating activities Net income  Items not involving cash    Accretion of asset retirement obligations and other provisions    Stock‐based compensation    Depreciation, depletion and amortization    Unrealized foreign exchange loss (gain)    (Gain) loss on derivative contracts    Income from equity investment in Tenke Fungurume    Long‐lived asset impairment    (Gain) loss on sale of AFS securities and investments    Future income tax expense (recovery)    Gain on disposal of Aljustrel    Provision for pension obligations    Recognition of deferred revenue    Other Settlement of derivative contracts Reclamation payments and other closure costs Reclamation fund contributions Pension payments Changes in non‐cash working capital items (Note 26) Investing activities Investment in mineral properties, plant and equipment Investment in Tenke Fungurume Investments in AFS securities Proceeds from sale of AFS securities and investments Cash outlay on disposition of Aljustrel Other Financing activities Debt and capital lease repayments Proceeds from long‐term debt Common shares issued Other Effect of foreign exchange on cash balances Increase (decrease) in cash and cash equivalents during the year Cash and cash equivalents, beginning of year Cash and cash equivalents, end of year Suppl ementa l  ca s h fl ow i nforma ti on (Note 26). See a ccompa nyi ng notes  to cons ol i da ted fi na nci a l  s ta tements . 2010 2009 $    317,124 $    73,706 3,539 2,333 123,390 1,702 (10,223) (78,614) ‐ (43,460) 27,955 ‐ 1,290 (5,688) (716) (30,591) (5,882) (1,321) (858) (22,704) 277,276 (129,770) (30,521) (2,962) 83,780 ‐ 4,197 (75,276) (157,637) ‐ 3,474 (1,684) (155,847) 11,181 57,334 141,575 198,909 $    6,918 5,629 170,004 (33,400) 61,496 (297) 53,042 6,710 (54,375) (5,573) 1,615 (5,689) 1,048 (20,437) (20,647) (2,309) (790) (99,256) 137,395 (128,319) (56,700) (2,936) 20,844 (20,979) 2,264 (185,826) (164,547) 39,483 149,258 (421) 23,773 (3,465) (28,123) 169,698 141,575 $   49                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  1. NATURE OF OPERATIONS  Lundin  Mining  Corporation  (the  “Company”  or  “Lundin  Mining”)  is  a  diversified  Canadian  base  metals  mining company with operations in Portugal, Sweden, Spain and Ireland, producing copper, zinc, lead and  nickel.  The  Company’s  principal  operating  mine  assets  include  the  Neves‐Corvo  copper/zinc  mine,  located  in  Portugal, the Zinkgruvan zinc/lead mine, located in Sweden, the Aguablanca nickel/copper mine, located  in  Spain,  and  a  24.75%  equity  accounted  interest  in  the  Tenke  Fungurume  copper/cobalt  mine  in  the  Democratic  Republic  of  Congo  (“DRC”).   In   addition,  the  Company  holds  a  development  project  at  its  Neves‐Corvo mine.  2. BASIS OF PRESENTATION AND SUMMARY OF SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES  Basis of Presentation  The  consolidated  financial  statements  have  been  prepared  in  accordance  with  Canadian  generally  accepted accounting principles (“Canadian GAAP”).     The  presentation  currency  of  the  Company  is  US  dollars.  All  amounts  are  in  US  dollars  unless  otherwise  indicated.    Comparative Figures  Comparative  figures  have  been  adjusted  to  conform  to  changes  in  presentation  in  these  consolidated  financial statements where required.  Use of Estimates  The  preparation  of  consolidated  financial  statements  in  accordance  with  Canadian  GAAP  requires  management to make estimates and assumptions that affect the reported amount of assets and liabilities  and the disclosure of contingent assets and liabilities at the date of the consolidated financial statements  and the reported amounts of revenues and expenses during the year.  Management  exercises significant  judgment in the determination of the following estimates:   the amounts of ore reserves and resources used in the evaluation of carrying values, amortization  rates and the timing of cash flows;   quantities and net realizable value of inventories;   contingent liabilities;   tax provisions and future income tax balances;   useful economic life of plant and equipment;         determination of reporting units and the valuation of reporting units for goodwill determination;  costs of asset retirement obligations and other mine closure obligations;   stock‐based compensation measurements;  financial and derivative instruments valuations;  assumptions used in impairment testing of all assets;  assumptions used in the determination of pension obligations;  and   valuation of mineral exploration and development properties.   Actual  results  could  differ  from  estimates  made  by  management  during  the  preparation  of  these  consolidated financial statements, and those differences may be material.  50                       LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  Significant Accounting Policies  The significant accounting policies used in these consolidated financial statements are as follows:  (a) Subsidiaries and investments   Investments  over which  the  Company holds a controlling  interest are consolidated  in these financial  statements.  The Company consolidates subsidiaries and entities that are subject to control on a basis of  ownership of a majority of the voting interests.   Investments  over  which  the  Company  has  the  ability  to  exercise  significant  influence  are  accounted  for by the equity method.  Under this method, the investment is initially recorded at cost and adjusted  thereafter to record the Company’s share of post acquisition earnings or loss of the investee as if the  investee had been consolidated. The carrying value of the investment is also increased or decreased  to  reflect  the  Company’s  share  of  capital  transactions,  including  amounts  recognized  in  other  comprehensive income, and for accounting changes that relate to periods subsequent to the date of  acquisition.  When  there  is  a  loss  in  value  of  an  equity  accounted  investment  which  is  other  than  temporary, the investment is written down to recognize the loss by a charge included in net income.   (b) Translation of foreign currencies  The  accounts  of  self‐sustaining  foreign  operations  are  translated  into  US  dollars  at  period‐end  exchange  rates,  and  revenues  and  expenses  and  cash  flows  are  translated  at  the  average  exchange  rates.  Differences arising from these foreign currency translations are recorded as cumulative foreign  currency  translation  adjustments  within  other  comprehensive  income  and  as  accumulated  other  comprehensive income until they are realized by a reduction in the investment.    For  integrated  foreign  operations,  monetary  assets  and  liabilities  are  translated  into  US  dollars  at  period‐end  exchange  rates  and  non‐monetary  assets  and  liabilities  are  translated  at  historical  rates.  Revenues, expenses and cash flows are translated at average exchange rates, except for items related  to  non‐monetary  assets  and  liabilities,  which  are  translated  at  historical  rates.    Gains  or  losses  on  translation of monetary assets and monetary liabilities are included in net income.  The measurement or functional currency of all material subsidiaries is the local currency.  (c) Cash and cash equivalents  Cash and cash equivalents comprise cash on deposit with banks, and highly liquid short‐term interest  bearing investments with a term to maturity at the date of purchase of 90 days or less.  (d) Inventories  Ore stockpile and concentrate stockpile inventories are valued at the lower of production cost and net  realizable  value.    Production  costs  include  direct  costs  of  materials  and  labour  related  directly  to  mining  and  processing  activities  including  production  phase  stripping  costs,  depreciation  and  amortization of property, plant and equipment directly involved in the related mining and production  process,  amortization of any stripping  costs previously capitalized and directly attributable overhead  costs.  Materials and supplies inventories are valued at average cost less allowances for obsolescence.    51                                 LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  (e) Mineral properties  Mineral  properties  are  carried  at  cost  less  accumulated  depletion  and  any  accumulated  impairment  charges.  Mineral property expenditures include:  i. ii. iii. iv. Acquisition  costs  which  consist  of  payments  for  property  rights  and  leases,  including  the  estimated fair value of exploration properties acquired as part of a business acquisition or the  acquisition of a group of assets.  Exploration  and  evaluation  costs  incurred  on  an  area  of  interest  once  a  determination  has  been  made  that  a  property  has  potential  economically  recoverable  resources  and  there  is  a  reasonable  expectation  that  costs  can  be  recovered  by  future  exploitation  or  sale  of  the  property.    Exploration  and  evaluation  expenditures  made  prior  to  a  determination  that  a  property has economically recoverable resources are expensed as incurred.  Development  costs  incurred  on  an  area  of  interest  once  management  has  determined  that,  based on a feasibility study, a property is capable of economical commercial production as a  result  of  having  established  a  proven  and  probable  reserve,  are  capitalized  as  development  expenses.  Development costs are directly attributable to the construction of a mine.  When  additional  development  expenditures  are  made  on  a  property  after  commencement  of  production, the expenditure is deferred as mineral property expenditures when it is probable  that additional economic benefit will be derived from future operations.  Stripping  costs  represent  cost  incurred  to  remove  overburden  and  other  waste  materials  to  access ore.   Stripping costs incurred prior  to the production phase  of  a mine are capitalized  and included as part of mineral property costs.  During the production phase, stripping costs  which  represent  a  betterment  of  the  mineral  property  are  capitalized.    Capitalized  stripping  costs are  amortized  on a unit‐of‐production basis over the proven and probable reserves  to  which  they  relate.   All   other  stripping  costs  incurred  during  the  production  phase  of  a  property  are  accounted  for  as  variable  production  costs  and  are  included  in  the  cost  of  inventory produced during the period in which the cost is incurred.  v. Pre‐production  expenditures,  net  of  the  proceeds  from  sales  generated  (if  any),  relating  to  any  one  area  of  interest are  capitalized as  mineral property  expenditures until  such  time  as  production rates achieve sustained commercial production levels.  Once  a  mining  operation  has  achieved  commercial  production,  deferred  mineral  property  costs  for  each area of interest are depleted on a unit‐of‐production basis using proven and probable reserves.  (f) Plant and equipment  Plant  and  equipment  are  carried  at  cost  less  accumulated  depreciation  and  any  accumulated  impairment charges.  Depreciation is recorded on a straight‐line basis over the estimated useful life of  the asset, or over the estimated remaining life of the mine if shorter, as follows:  Buildings  Plant and machinery  Equipment  Years  20 ‐ 50  5 ‐ 20  5  52                             LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  (g) Mining equipment under capital lease  Leases that transfer substantially all of the ownership benefits and risks of the mining equipment  to  the Company are accounted for as capital leases.  At the time a capital lease is entered into, the asset  is  recorded  together  with  the  related  long‐term  obligation  and  is  amortized  on  a  straight  line  basis  over  its  estimated  useful  life  but  not  to  exceed  the  life  of  mine.    The  interest  portion  of  the  lease  payments are charged to net income as incurred.  (h) Impairment assessment  The  Company  performs  impairment  tests  on  its  mineral  properties,  including  exploration  and  development properties, plant and equipment, when events or changes in circumstances indicate that  the carrying values of these assets may not be recoverable.  These tests require the comparison of the  expected  undiscounted  future  cash  flows  derived  from  these  assets  with  the  carrying  value  of  the  assets.   If   shortfalls  exist,  the  assets  are  written  down  to  fair  value,  determined  primarily  using  discounted cash flow methods.  (i) Interest capitalization  Interest and financing costs on debt or other liabilities that can be attributed to specific projects and that  are incurred during the development or construction period are capitalized as a cost of the asset under  development or construction.    (j) Goodwill  Acquisitions  of  businesses  are  accounted  for  using  the  purchase  method  of  accounting  whereby  all  identifiable assets and liabilities are recorded at their fair values as at the date of acquisition. Any excess  purchase price over the aggregate fair value of net assets plus or minus the amounts recognized for future  income taxes is recorded as goodwill.  Goodwill is identified and allocated to reporting units by preparing  estimates of the fair value of each reporting unit and comparing this amount to the fair value of the assets  and liabilities and related future income tax balances of the reporting unit at the date of acquisition.    Goodwill  is  not  amortized.  Goodwill  is  tested  annually  for  impairment,  or  more  frequently  if  current  events or changes in circumstances indicate that the carrying value of the goodwill of a reporting unit may  exceed its fair value.  A two‐step impairment test is used to identify potential impairment of goodwill and  to measure the amount of goodwill impairment, if any. In the first step, the fair value of a reporting unit is  compared with its carrying value, including goodwill. When the fair value of a reporting unit exceeds its  carrying value, goodwill of the reporting unit is considered not to be impaired and the second step of the  impairment test is not undertaken.  When the carrying value of a reporting unit exceeds its fair value, the  fair  value  of  the  reporting  unit’s  goodwill  (determined  on  the  same  basis  as  the  value  of  goodwill  is  determined in a business combination) is compared with its carrying value to measure the amount of the  impairment loss, if any.  When the carrying value of a reporting unit’s goodwill exceeds the fair value of  the goodwill, an impairment loss is recognized in an amount equal to the excess.  53                       LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  (k) Derivatives  The  Company  may  enter  into  derivative  instruments  to  mitigate  exposures  to  commodity  price  and  currency exchange rate fluctuations.  Unless  the derivative instruments qualify for hedge accounting,  and  management  undertakes  appropriate  steps  to  designate  them  as  such,  they  are  designated  as  held‐for‐trading  and  recorded  at  their  fair  value  with  realized  and  unrealized  gains  or  losses  arising  from  changes  in  the  fair  value  recorded  in  the  statement  of  operations.    Fair  values  for  derivative  instruments  held‐for‐trading  are  determined  using  valuation  techniques.   The   valuations  use  assumptions based on prevailing market conditions as at the reporting date.  Realized gains and losses  are recorded as a component of operating cash flows.    Embedded  derivatives  identified  in  non‐derivative  instrument  contracts  are  recognized  separately  unless closely related to the host contract.    All derivative instruments, including certain embedded derivatives that are separated from their host  contracts,  are  recorded  on  the  consolidated  balance  sheets  at  fair  value  and  mark‐to‐market  adjustments on these instruments are included in the consolidated statements of operations.   (l) Deferred revenue  Deferred  revenue  consists  of  payments  received  by  the  Company  in  consideration  for  future  commitments to deliver silver contained in concentrate at contracted prices.  As deliveries are made,  the Company records  a portion  of the deferred  revenue  as  sales, based  on a proportionate share  of  deliveries made compared with the total estimated contractual commitment.  (m) Provision for pension obligations  The  Company’s  Zinkgruvan  mine  has  an  unfunded  defined  benefit  pension  plan.   The   cost  of  the  defined  benefit  pension  plan  is  determined  periodically  by  independent  actuaries.    The  actuarial  valuation  is  based  on  the  projected  benefit  method  pro‐rated  on  service  (which  incorporates  management’s best estimate of future salary levels, retirement ages of employees and other actuarial  factors).    Each  year,  actuarial  gains  and  losses  are  calculated  and  accumulated  actuarial  gains  and  losses are amortized over the estimated remaining period of services to be received.    Payments to defined contribution plans are expensed when employees render service entitling them  to the contribution.  (n) Asset retirement obligations  The  Company  records  the  estimated  fair  value  of  its  asset  retirement  obligations  as  a  long‐term  liability  as  incurred  and  records  an  increase  in  the  carrying  value  of  the  related  asset  by  a  corresponding  amount.    In  subsequent  periods,  the  carrying  value  of  the  liability  is  accreted  by  a  charge  to  the  statement  of  operations  to  reflect  the  passage  of  time  and  the  liability  is  adjusted  to  reflect any changes in the timing or amount of the underlying expected future cash flows.  Charges for  accretion and asset retirement obligation expenditures are recorded as operating activities.   Changes to the obligation resulting from any revisions to the timing or amount of the original estimate  of  undiscounted  cash  flows  are  recognized  as  an  increase  or  decrease  in  the  asset  retirement  obligation, and a corresponding change in the carrying value of the related long‐lived asset.  Upward  revisions  in  the  amounts  of  estimated  cash  flows  are  discounted  using  the  credit‐adjusted  risk‐free  rate applicable at the time of the revision.  Downward revisions in the amount of estimated cash flows  54                         LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  are  discounted  using  the  historical  credit‐adjusted  risk‐free  rate  when  the  original  liability  was  recognized.  (o) Revenue recognition  Revenue  arising  from  the  sale  of  metals  contained  in  concentrates  is  recognized  when  title  and  significant risks and rewards of ownership of the concentrates have been transferred to the customer  in  accordance  with  the  agreements  entered  into  between  the  Company  and  its  customers.    The  Company's metals contained in concentrates are provisionally priced at the time of sale based on the  prevailing market price as specified in the sales contracts.  Variations between the price recorded at the  time of sale and the actual final price received from the customer are caused by changes in market prices  for the metals sold and result in an embedded derivative in accounts receivable. The embedded derivative  is recorded at fair value at the end of each period until final settlement occurs, with changes in fair value  classified as a component of sales.   (p) Stock‐based compensation  The  Company  follows  the  fair  value  method  with  respect  to  stock‐based  awards  to  directors  and  employees, including options and stock appreciation rights that call for settlement by the issuance of  equity  instruments.    Under  this  approach,  stock‐based  awards  are  recognized  as  a  compensation  expense  over  the  vesting  period  of  the  options  or  when  the  awards  or  rights  are  granted,  with  a  corresponding  credit  to  contributed  surplus.    With  respect  to  options  that  vest  over  time,  the  fair  value  is  amortized  using  the  graded  vesting  attribution  method  and  expensed  on  a  monthly  basis.   When  the  stock  options  or  rights  are  ultimately  exercised,  the  applicable  amounts  of  contributed  surplus are transferred to share capital.  (q) Income taxes  The Company accounts for income taxes using the liability method.  Under this method, future income  tax  assets  and  liabilities  are  determined  based  on  differences  between  the  financial  statement  carrying values of assets and liabilities and their respective income tax based values.  Future income  tax assets and liabilities are measured using the tax rates substantively enacted when the temporary  differences are likely to reverse.  The effect on future income tax assets and liabilities of a change in  tax rates is included in the statement of operations in the period in which the change is substantively  enacted.  The amount of future income tax assets recognized is limited to the amount of the benefit  that is more likely than not to be realized.  (r) Income per share  Basic  income  per  share  is  calculated  using  the  weighted  average  number  of  common  shares  outstanding  during  the  period.    Diluted  income  per  share  is  calculated  using  the  treasury  stock  method.  In applying the treasury stock method, the assumed proceeds which would be received upon  the  exercise  of  outstanding  stock  options  is  used  to  calculate  how  many  common  shares  could  be  purchased  at  the  average  market  price  during  the  period  and  cancelled.    If  the  calculated  result  is  dilutive, it is included in the diluted income per share calculation.  55                       LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  (s) Financial instruments – recognition and measurement / presentation and disclosure  Financial  assets  and  financial  liabilities  are  recognized  in  the  consolidated  balance  sheet  when  the  Company  becomes  a  party  to  the  contractual  provisions  of  the  financial  instrument.  All  financial  instruments are required to be measured at fair value on initial recognition except for certain financial  instruments that arise in related party transactions. Measurement in subsequent periods is dependent  upon the classification of the financial instrument as held‐for‐trading, available‐for‐sale (“AFS”), loans  and  receivables,  held‐to‐maturity,  or  other  financial  liabilities.  The  held‐for‐trading  classification  is  applied  when an  entity is “trading” in  an instrument or, alternatively, the  standard  permits that any  financial instrument be irrevocably designated as held‐for‐trading.  For financial instruments classified  as  other  than  held‐for‐trading,  transaction  costs  are  added  to  the  initial  fair  value  of  the  related  financial instrument.  Financial assets and financial liabilities  classified as held‐for‐trading are measured at fair  values with  changes in those fair values recognized in net income. Financial assets classified as AFS are measured  at  fair  value with changes in those  fair  values  recognized  in other comprehensive  income.   Financial   assets classified as loans and receivables, held‐to‐maturity or other financial liabilities are measured at  amortized  cost  using  the  effective  interest  rate  method  of  amortization.   Where   a  financial  asset  classified  as  AFS  has  a  loss  in  value  which  is  considered  to  be  other  than  temporary,  the  loss  is  recognized in the statement of operations.  The Company’s financial assets and liabilities are classified as follows:   Cash and cash equivalents are classified as held‐for‐trading and any period change in fair value is  recorded in the consolidated statements of operations.   Accounts receivable are classified as loans and receivables and are measured at amortized cost  using the effective interest rate method.    Investments are classified as AFS when they are acquired for purpose other than near term  selling or repurchasing.  Any period change in fair value is recorded through other  comprehensive income.  Where the investment experiences an other than temporary decline in  value, the loss is recognized in the consolidated statements of operations.   Accounts payable, accrued liabilities, long‐term debt and capital leases are classified as other  financial liabilities and are measured at amortized cost using the effective interest rate method.    Derivative  instruments,  including  certain  embedded  derivatives  separated  from  their  host contracts, are classified as held for trading and recorded at fair value.  3. FUTURE ACCOUNTING AND REPORTING CHANGES  Canadian  GAAP  for  publicly  accountable  entities  will  be  replaced  by  International  Financial  Reporting  Standards  (“IFRS”),  effective  for  interim  and  annual  periods  beginning  in  the  first  quarter  of  fiscal  2011.   The  annual  and  interim  fiscal  2011  consolidated  financial  statements  will  include  an  IFRS  opening  consolidated  balance  sheet  as  at  January  1,  2010,  fiscal  2011  comparatives,  related  transitional  reconciliation and note disclosures.  56                         LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  4. CASH AND CASH EQUIVALENTS  Cash and cash equivalents comprise the following:  Cash Short‐term investments 5. ACCOUNTS RECEIVALBE  Accounts receivable comprise the following:  Trade receivables (Note 23) VAT and other receivables 6. INVENTORIES  Inventories comprise the following:  Ore stockpiles Concentrate stockpiles Materials and supplies 2010 2009 $          136,898 62,011 $         102,774 38,801 $          198,909 $         141,575 2010 2009 $           207,508 26,312 $          147,462 47,908 $           233,820 $          195,370 2010 2009 $               5,156 6,354 20,178 $               3,884 2,168 21,467 $             31,688 $            27,519 7. MINERAL PROPERTIES, PLANT AND EQUIPMENT  Mineral properties, plant and equipment comprise the following:  December 31, 2010 Mineral properties Plant and equipment Exploration properties Assets under construction Accumulated  depreciation,  depletion and  amortization 648,551 $          195,431 ‐ ‐ $       Carrying  value 822,254 283,799 51,855 96,526 $      Cost 1,470,805 479,230 51,855 96,526 $       2,098,416 $           843,982 $     1,254,434 57                                                                                                                                                                                                                                           LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  December 31, 2009 Mineral properties Plant and equipment Exploration properties Assets under construction Accumulated  depreciation,  depletion and  amortization 561,121 $         182,676 ‐ ‐ Carrying value $          899,616 306,851 55,573 48,247 $       Cost 1,460,737 489,527 55,573 48,247 $        2,054,084 $          743,797 $        1,310,287 The Company acquired equipment through capital lease in the amount of $2.2 million (2009 ‐ $NIL).  During 2010, the Company disposed of non‐core exploration properties for total proceeds of $8.0 million.  A  portion of the proceeds will be received in 2011 and as at year‐end, $7.0 million is recorded as receivable.  A  total gain of $6.1 million was recorded in other income and expenses on disposition of the properties.  During  2009,  a  write  down  of  $53.0  million  was  recorded  (after  tax  $37.1  million)  related  to  the  Salave  gold  project  in  northern  Spain.  On  April  13,  2010,  the  exploration  property  was  disposed  of  for  gross  proceeds  of  $0.8  million  and  5,296,688  shares  of  the  purchaser.   Loss   on  disposal  of  $1.2  million  was  recorded in 2010.  8. INVESTMENT IN TENKE FUNGURUME  Balance, December 31, 2008 Advances Share of equity income  Balance, December 31, 2009 Advances Share of equity income  Balance, December 31, 2010 Carrying value $                1,576,743 56,700 297 1,633,740 30,521 78,614 $                1,742,875 The Company holds a 30% interest in TF Holdings (“TFH”) which in turn holds an 82.5% interest in a Congolese  subsidiary company, Tenke Fungurume Mining Corp S.A.R.L (“TFM”).  Freeport‐McMoRan Copper & Gold Inc.  (“FCX”  or  “Freeport”)  holds  the  remaining  70%  interest  in  TFH.    TFM  holds  a  100%  interest  in  the  Tenke  Fungurume  copper/cobalt  mine.   The  Company’s  and FCX’s  effective  interest  in  TFM is  24.75%  and 57.75%,  respectively.   La Générale des Carrières et des Mines (“Gécamines”), a DRC Government‐owned corporation,  owns  a  free‐carried  17.5%  interest.   FCX   is  the  operator  of  the  mine.   The  Company  exercises  significant  influence over TFM.  Accordingly, the Company uses the equity method to account for this investment.  In  October  2010,  the  government  of  the  DRC  announced  the  conclusion  of  the  review  of  TFM’s  mining  contracts.  The conclusion of the review process confirmed that TFM’s existing mining contracts are in good  standing  and  acknowledged  the  rights  and  benefits  granted  under  those  contracts.   TFM’s   key  fiscal  terms,  including a 30 % income tax rate, a 2% mining royalty rate and a 1% export fee, will continue to apply and are  consistent with the rates in the DRC’s current Mining Code. In connection with the review, TFM made several  commitments, which have been reflected in amendments to its mining contracts, including (1) an increase in  the  ownership  interest  of  Gécamines  from  17.5%  (non‐dilutable)  to  20.0%  (non‐dilutable),  resulting  in  a  decrease  of  Freeport’s  effective  ownership  interest  from  57.75%   to   56.0%  and  the  Company’s  effective  ownership interest from 24.75% to 24.0%; (2) an additional royalty of $1.2 million for each 100,000 tonnes of  58                                                                                                                                                                                                                                                                   LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  proven and probable copper reserves above 2.5 million tonnes at the time new reserves are established by  FCX;  (3) additional  payments  totaling  $30  million  to  be  paid  in  six  equal  installments  of  $5  million  upon  reaching  certain  production  milestones;  (4) conversion  of  $50  million  in  intercompany  loans  to  equity;  (5) a  payment  of  approximately  $5  million  for  surface  area  fees  and  ongoing  surface  area  fees  of  approximately  $0.8  million  annually;  (6) incorporating  clarifying  language  stating  that  TFM’s  rights  and  obligations  are  governed  by  its  Amended  and  Restated  Mining  Convention  (“ARMC”);  and  (7) expanding  Gécamines’  participation in TFM management.   TFM  has  also  reiterated  its  commitment  to  the  use  of  local  services  and  Congolese  employment.    In  connection  with  the  modifications,  the  annual  interest  rate  on  advances  from  TFM  shareholders  increases  from a rate of LIBOR plus 2% to LIBOR plus 6%.  In December 2010, the addenda to TFM’s ARMC and Amended  and  Restated  Shareholders’  Agreement  were  signed  by  all  parties  and  are  pending  a  Presidential  Decree.   TFM’s existing mining contracts will be in effect until the Presidential Decree is obtained approving the signed  amendments.  In  addition,  the  change  in  the  Company’s  effective  ownership  interest  in  TFM  and  the  conversion of intercompany loans to equity will be effected after obtaining approval of the modifications to  TFM’s bylaws.  In December 2010, TFM made payments totaling $26.5 million, which have been recorded as  prepaid contract costs at December 31, 2010.  During  the  year  ended  December  31,  2010,  the  Company  made  cash  advances  of  $27.5  million  to  fund  its  portion  of  TFM  expenditures  (2009  ‐  $56.7  million).    The  Company  has  an  off‐balance  sheet  financing  arrangement whereby FCX was responsible for funding the Company’s share of Phase I project development  costs that were in excess of agreed budgets.  The amounts were funded through loans from FCX to the project  and  are  non‐recourse  to  the  Company.    The  Company  also  made  a  transfer  bonus  payment  due  under  the  original contract of $3.0 million.  During  the  year,  $118.7  million  was  repaid  to  FCX  by  TFM  in  respect  of  the  Company’s  share  of  the  Excess  Overrun  Costs  to  fund  the  initial  phase  I  project.    The  remaining  principal  balance  of  $108.4  million  plus  accrued interest will be repaid to FCX on a priority basis from future operating cash flows of TFM.  The  following  is  a  summary  of  the  financial  information  of  TF  Holdings  on  a  100%  basis,  presented  in  accordance with Canadian GAAP, as at December 31:  Total assets Total liabilities Total revenue Net income 9. INVESTMENTS AND OTHER ASSETS  Investments and other assets include the following:  AFS securities (a) Other assets (b) 2010 2,533,463 1,163,678 1,106,205 279,046 $              $              $              $                 2009 2,393,814 1,447,239 279,799 22,534 $             $             $                $                  $              2010 27,337 5,074 $             2009 39,539 2,969 $              32,411 $              42,508 59                                                               LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  a) AFS securities  Investments  in  AFS  securities  consist  of  marketable  securities  which  are  carried  at  fair  value  based  on  quoted  market  prices  (Note  23).   These  investments  consist  of  shares  in  publicly  traded  mining  and  exploration companies.    During the year ended December 31, 2010, the Company recognized a gain of $43.5 million (2009 ‐ $12.0  million) from the sale of AFS securities.  Cash proceeds of $52.3 million were received (2009 ‐ $17.3 million).   The realized gain of $43.5 million related to mark‐to‐market adjustments was reclassified from accumulated  other comprehensive income to net income.  The  Company  does  not  exercise  significant  influence  over  any  of  the  companies  in  which  investments  in  AFS securities are held, which in all cases, amounts to less than a 20% equity interest in any one company.  b) Other assets  During 2009, the Company completed the sale of its 49% interest in the Ozernoe zinc project in Russia and  recorded a loss on the sale of investment of $18.7 million.  Cash proceeds of $35.0 million were received  during 2009 and 2010.    10. FUTURE INCOME TAXES  The reconciliation of income taxes computed at Canadian statutory tax rates to the Company’s income tax  expense for the years ended December 31, 2010 and 2009 is as follows:  Net income before taxes Combined basic federal and provincial rates Income tax expense based on statutory income tax rates Effect of lower tax rates in foreign jurisdictions Effect on future tax balances due to change in foreign statutory tax rates  Reversal of prior year's valuation allowance Non‐deductible and non‐taxable items Other 2010 2009 $            430,272 $              70,437 $            31.0% 133,341 (42,369) 14,167 (1,164) 3,022 6,151 $             33.0% 23,244 (7,138) ‐ ‐ (9,294) (10,081) Income tax expense (recovery) $            113,148 $               (3,269) During  2010,  the  statutory  tax  rate  in  Portugal  changed  from  26.5%  to  29%.    As  a  result,  an  additional  $14.2  million  future  tax  expense  was  recorded  reflecting  the  net  effect  on  future  income  tax  assets  and  liabilities.  60                                                                                                                                                                                                                LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  Temporary differences and loss carry‐forwards which give rise to future income tax assets and liabilities as  at December 31, 2010 and 2009 are as follows:  Future income tax assets Loss carry forwards Mineral properties, plant and equipment Investments Asset retirement obligations and other mine closure costs Reserves and provisions Share issue costs Other Valuation allowance Future income tax assets Future income tax liabilities Mineral properties, plant and equipment Reserves Other Future income tax liabilities Net future income tax liability 2010 2009 $       82,175 3,360 100 20,836 3,839 1,505 10,078 $           101,345 3,862 3,006 21,150 13,678 2,181 8,972 121,893 (82,052) 154,194 (85,487) $       39,841 $             68,707 $     206,818 19,751 2,608 229,177 $           206,190 21,628 10,271 238,089 $     189,336 $          169,382 As at December 31, 2010, the Company had accumulated non‐capital losses as follows:  Year of expiry Canada Spain Sweden Ireland Total 2011 2012 2013 2014 2015 2016 and thereafter $             4,383 9,978 ‐ 4,330 7,458 129,585 ‐ $               ‐ ‐ ‐ ‐ 25,829 ‐ $              ‐ ‐ ‐ ‐ 33,199 ‐ $                  ‐ ‐ ‐ ‐ 106,096 $                4,383 9,978 ‐ 4,330 7,458 294,709 $         155,734 $         25,829 $       33,199 $         106,096 $           320,858 Non‐capital loss carry‐forwards in Ireland and Sweden have an indefinite life.  61                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  11. GOODWILL  The following table summarizes changes to the carrying value of goodwill:  Balance, December 31, 2008 Effect of changes in foreign exchange rates Balance, December 31, 2009 Effect of changes in foreign exchange rates EuroZinc Rio Narcea Total  $     174,992   $     67,527  $   242,519  5,267 180,259 (12,271) 2,034 69,561 (4,736) 7,301 249,820 (17,007) Balance, December 31, 2010 $      167,988 $       64,825 $     232,813 Goodwill  resulted  from  the  acquisition  of  EuroZinc  Mining  Corporation  (“EuroZinc”)  in  2006,  which  includes  primarily  the  mining  operations  of  Neves‐Corvo,  and  the  acquisition  of  Rio  Narcea  Gold  Mines,  Ltd (“Rio Narcea”) in 2007, which includes primarily the mining operations of Aguablanca.  12. ACCRUED LIABILITIES  Unbilled goods and services Payroll obligations Royalty payable 13. LONG‐TERM DEBT AND CAPITAL LEASES    Revolving credit facility (a)   Somincor debt (b)   Capital lease obligations (c)   Rio Narcea debt (d)   Less:  current portion  2010 2009 $             29,994 10,652 23,661 $         28,858 11,242 8,135 $             64,307 $         48,235 2010  2009  ‐ $              29,276 5,824 4,564 39,664 2,512 $     141,620 38,713 4,693 5,862 190,888 2,536 $   37,152 $     188,352 Management estimates that the fair value of the Company’s long‐term debt approximates its carrying value.  a) During September 2010, the Company signed an amended and restated credit agreement.  The amended  agreement provides for a three year revolving credit facility of $300 million.  The interest rate on amounts  drawn on the facility will range from LIBOR plus 3% to LIBOR plus 4%.  The facility is secured by charges  against  the  Company’s  mining  assets  and  has  covenants  customarily  required  for  such  debt  facilities,  including minimum tangible net worth and interest coverage.  b) During December 2009, a three year commercial paper program was established by the Company’s wholly  owned  Portuguese  subsidiary,  Sociedade  Mineira  de  Neves‐Corvo  S.A.  (“Somincor”).    The  commercial  paper has terms of a minimum of 7 days and a maximum of 1 year and bears interest at EURIBOR plus 2%.   The effective interest rate at December 31, 2010 was 3%.  62                                                                                                                                                                                                                              LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  c) Capital  lease  obligations  relate  to  leases  on  mining  equipment having lease  terms  of  five  to  eight years  with interest rates at 30‐day STIBOR.   The effective interest rate at December 31, 2010 was 1.6%.    d) The Rio Narcea debt is an interest free loan extended by the Spanish Department of Trade, Industry and  Commerce.  It  is  repayable  in  equal  annual  installments  of  €0.5  million  on  December  15  of  each  year  through 2017.  The debt is recorded using an imputed interest rate of 4.7%.  The principal repayment obligations are scheduled as follows:  2011 2012 2013 2014 2015 and thereafter Total 14. OTHER LONG‐TERM LIABILITIES  Debt Capital leases  Total $                             856 29,970 668 668 1,677 $                          1,656 1,579 1,167 553 870 $                     2,512 31,549 1,835 1,221 2,547 $                        33,839 $                          5,825 $                   39,664 Included in other long‐term liabilities are grants received by Somincor of $7.6 million (€5.7 million) (2009 ‐  $9.8 million or €6.8 million) from the Portuguese government and the European Union to promote capital  investment.    Based  on expenditures  made  and  achievement of certain  goals, a portion  of this grant  may  not have to be repaid.  The portion of the grant that is to be repaid may be interest free if it is to be repaid  within  two  years  from  receipt  of  the  grant.   Otherwise,   it  will  carry  an  interest  of  EURIBOR  plus  0.75%,  payable over a four year term.    15. DEFERRED REVENUE  The following table summarizes the changes in deferred revenue:  Balance, beginning of year Amortization on delivery of silver in concentrate Effect of changes in foreign exchange rates Less: estimated current portion Balance, end of year a) Neves‐Corvo mine   2010 2009 $             77,897 (5,688) 1,835 74,044 6,087 $             79,130 (5,689) 4,456 77,897 5,667 $             67,957 $             72,230 The  Company  has  an  agreement  that  gives  silver  rights  for  all  of  the  silver  contained  in  concentrate  produced from its Neves‐Corvo mine in Portugal to Silver Wheaton Corp (“Silver Wheaton”).  The Company  received  an  up‐front  payment  which  is  being  recognized  as  revenue  as  silver  is  delivered  under  the  contract and receives the lesser of $3.90 per ounce (subject to a 1% annual adjustment) and the market  price  per  ounce  of  silver.   The   agreement  extends  to  the  earlier  of  September  27,  2057  and  the  end  of  mine life for the Neves‐Corvo mine.     63                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  b) Zinkgruvan mine  The Company has an agreement with Silver Wheaton that gives rights to silver contained in concentrate  from  the  Zinkgruvan  mine  in  Sweden  to  Silver  Wheaton.   The  Company  received  an  up‐front  payment  which is being recognized as revenue as silver is delivered under the contract and receives a payment of  the lesser of $3.90 per ounce (subject to adjustment based on changes in the US consumer price inflation  index) and the market price per ounce of silver (Note 22d).    16. DERIVATIVE CONTRACTS  During  the  year  ended  December  31,  2010,  the  Company  paid  cash  to  settle  22,577  tonnes  of  copper  derivative contracts (2009 ‐ 27,328 tonnes), which resulted in a gain of $10.2 million (2009 ‐ loss of $61.5  million).  As at December 31, 2010, there are no contracts outstanding (2009 ‐ 22,577 tonnes with a carrying value  of $40.6 million) (Note 23). 17. PROVISION FOR PENSION OBLIGATIONS  The Company has calculated its liability relating to the defined benefit plan at the Zinkgruvan mine using  the  projected  benefit  pro‐rated  on  services  method.    Actuarial  assumptions  used  to  determine  benefit  obligations as at December 31, 2010 and 2009 were as follows:  Discount rate  Rate of salary increase  Long‐term rate of inflation  2010  4.5%  2.5%  2.5%  2009 4.0% 2.5% 0% Information about Zinkgruvan’s defined benefit and other retirement plans as at December 31, 2010 and  2009 are as follows:  Accrued benefit obligation: Balance, beginning of the year Current service costs Interest costs Actuarial loss (gain) Benefits paid Effects of foreign exchange Balance, end of the year Adjustments of cumulative unrecognized actuarial loss Unrecognized actuarial (loss) gain Accrued benefit liability Provision for indirect taxes on non‐vested pension obligations Pension obligations covered by insurance policies 2010 2009 $         12,237 492 546 537 (858) 1,067 $         9,924 858 442 (190) (790) 1,993 14,021 760 (537) 14,244 2,613 1,959 12,237 528 190 12,955 2,375 1,055 Total provision for pension obligations $         18,816 $        16,385 The defined benefit plan is unfunded and, accordingly, there are no plan assets and the Company made no  64                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  contributions  to  the  plan.    The  Company’s  pension  expense  related  to  the  defined  benefit  plan  is  as  follows:  Current service costs Interest costs Indirect taxes Pension expense 2010 2009 $              492 546 252 $                858 442 315 $          1,290 $            1,615 In addition, the Company recorded a pension expense of $2.6 million (2009 ‐ $1.9 million) relating to defined  contribution plans.  18. ASSET RETIREMENT OBLIGATIONS AND OTHER PROVISIONS  The asset retirement obligations (“ARO”) and other provisions relating to the Company’s operations are as  follows:  Balance, December 31, 2008 Accretion  Accruals for services Changes in estimates Effect of changes in foreign exchange rates Payments Balance, December 31, 2009     Accretion     Accruals for services     Changes in estimates     Effects of changes in foreign exchange rates     Payments Balance, December 31, 2010 Less: current portion due within one year Asset  retirement  obligations  $          78,816 4,984 ‐ 26,335 2,518 (6,009) 106,644 5,106 ‐ (2,567) (5,624) (5,882) 97,677 5,777 91,900 $          Other mine  closure costs  $           30,714 ‐ 1,934 ‐ 2,130 (14,638) 20,140 ‐ 547 (2,114) (2,581) ‐ 15,992 208 15,784 $           Total $      109,530 4,984 1,934 26,335 4,648 (20,647) 126,784 5,106 547 (4,681) (8,205) (5,882) 113,669 5,985 107,684 $     At December 31, 2010, the asset retirement obligation at the Neves‐Corvo mine is based on the estimated  undiscounted  future  site  restoration  costs  of  $73.9  million  (€55.3  million)  and  a  credit‐adjusted  risk‐free  interest rate of 4.75%.  There was a change in estimate during 2009 which increased the carrying value of  the  asset  retirement  obligation  and  the  related  asset  by  $19.6  million.   The  Company  expects  the  payments  for  site  restoration  costs  to  be  incurred  during  the  last  10  years  preceding  the  closure  of  the  Neves‐Corvo  mine.   Based   on  the  current  reserve  estimate,  Neves‐Corvo  mine’s  end  of  mine  life  is  estimated  to  be  2024.    For  the  year  ended  December  31,  2010,  the  Company  recorded  an  accretion  expense  of  $3.0  million  (2009  ‐  $2.8  million).    The  asset  retirement  obligation  for  the  Neves‐Corvo  mine  was $74.6 million (2009 ‐ $65.2 million).  The asset retirement obligation at the Zinkgruvan mine at December 31, 2010 was $8.5 million (December  31, 2009 ‐ $13.4 million).  This was based on estimated undiscounted future site restoration costs of $10.7  million  (SEK  71.8  million)  and  a  credit‐adjusted  risk‐free  interest  rate  of  5.5%.   There   was  a  change  in  estimate  during  2010,  which  decreased  the  carrying  value  of  the  asset  retirement  obligation  and  the  related asset by $6.2 million.  This  estimate change was a result of a new rehabilitation plan as well as a  65                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  change  in  the  expected  timing  of  restoration  payments  now  to  be  incurred  commencing  in  2018.  The  Company previously estimated the payment to be made at the end of mine life.  The Company has posted  environmental bonds in the amount of $11.9 million (SEK 80 million), to be followed by additional bonds  of $2.4 million (SEK 16.2 million) and $1.5 million (SEK 10.0 million) in 2016 and 2024, respectively (Note  22c).  The future site restoration and mine closure costs at the Aguablanca mine were determined based on the  current life of mine plan with estimated undiscounted future site restoration costs of $16.6 million (€12.4  million)  for  the  mine  using  a  credit‐adjusted  risk‐free  interest  rate  of  5.0%.    There  was  a  change  in  estimate during 2009 which increased the carrying value of the asset retirement obligation and the related  asset  by  $12.0  million.   The   asset  retirement  obligation  including  severance  for  the  Aguablanca  mine  at  December 31, 2010 totaled $20.3 million (December 31, 2009 ‐ $23.8 million).  The ARO is expected to be  settled in 2014 and 2015.  The  asset  retirement  obligation  at  the  Galmoy  mine  as  at  December  31,  2010  was  $6.0  million  (2009  ‐  $11.6  million)  which  was  based  on  an  undiscounted  asset  retirement  obligation  of  $6.0  million  (€4.4  million)  and  a  credit‐adjusted  risk‐free  interest  rate  of  5.5%.   There  was  an  increase  of  estimate  in  the  amount  of  $4.8  million  during  2009.  In  2010,  $5.8  million  of  site  restoration  and  other  mine  closure  payments  were  made  (2009  ‐ $19.3   million).    Remaining  expenditures  for  site  restoration  costs  are  expected to be incurred in 2011.    19. SHARE CAPITAL  (a) Authorized and issued shares   The  authorized  share  capital  consists  of  an  unlimited  number  of  voting  common  shares  with  no  par  value  and  one  special  non‐voting  share  with  no  par  value.   As   at  December  31,  2010,  580,575,355  voting common shares (2009 – 579,592,464) were issued and fully‐paid.    On  April  27,  2009,  the  Company  issued  92  million  common  shares  at  a  price  of  C$2.05  per  share  by  way  of  a  short  form  prospectus  offering  for  aggregate  gross  proceeds  to  the  Company  of  $155.8  million (C$188.6 million).  Net proceeds were $148.8 million.  (b) Stock options  The  Company  has  an  incentive  stock  option  plan  (the  “Plan”)  available  for  certain  employees,  directors  and officers to acquire shares in the Company.  The term of any options granted are fixed by the Board of  Directors and may not exceed ten years from the date of grant.  Option  pricing  models  require  the  input  of  highly  subjective  assumptions  including  expected  price  volatility  and  expected  life.    Changes  in  the  subjective  input  assumptions  can  materially  affect  the  fair  value estimate and therefore the existing models do not necessarily provide a reliable single measure of  the fair value of the Company’s stock options granted/vested during the year.  The  Company  uses  the  fair  value  method  of  accounting  for  all  stock‐based  payments  to  employees,  directors and officers.  Under this method, the Company recorded a stock compensation expense of $2.3  million for 2010 (2009 ‐ $5.6 million) with a corresponding credit to contributed surplus.  The fair value of  the stock options granted at the date of the grant using the Black‐Scholes pricing model assumes risk‐free  interest rates of 1.2% to 1.4% (2009 – 0.8% to 1.2%) , no dividend yield, expected life of 1.9 to 2.1 years  (2009 ‐ 1.5  to 2.1 years) with an expected price volatility ranging from 89% to 93% (2009 ‐ 79% to 101%).   As at December 31, 2010, there was $0.8 million of unamortized stock compensation expense (2009 ‐ $1.7  million).   66                         LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  The continuity of incentive stock options issued and outstanding during 2010 and 2009 is as follows:  Outstanding, December 31, 2008 Granted during the year Cancelled/forfeited during the year Exercised during the year Outstanding, December 31, 2009 Granted during the year Cancelled/forfeited during the year Exercised during the year Outstanding, December 31, 2010 Number of  options 11,092,020 1,448,334 (3,345,651) (23,333) 9,171,370 340,834 (1,463,768) (982,891) 7,065,545 Weighted  average exercise  price (C$) $                     8.01 2.79 8.75 2.67 6.93 4.41 10.65 3.60 6.55 $                    During the year ended December 31, 2010, the Company granted 340,834 incentive stock options to  employees and officers at a weighted average exercise price of C$4.41 per share that expire between  December  31,  2012  and  September  16,  2013.     In   2009,  the  Company  granted  1,448,334  incentive  stock options to employees and officers at a weighted average exercise price of C$2.79 per share that  expire  between  December  31,  2011  and  April  22,  2012.     The  exercise  price  for  each  of  the  options  granted during 2010 and 2009 was based on the closing stock price on the date of grant.    The following table summarizes options outstanding as at December 31, 2010, as follows:  Range of exercise  prices (CAD$) $1.24 to $4.41 $4.42 to $5.80 $5.81 to $9.62 $9.63 to $12.73 $12.74 to $13.75 Outstanding options Exercisable options Weighted  average  remaining  contractual  life (Years) 1.5 2.0 1.6 1.2 1.7 Weighted  average  exercise  pPrice (C$) 3.06 $         4.45 7.97 9.93 12.86 Number of  options  outstanding 1,178,341 3,414,164 433,840 752,200 1,287,000 Weighted  average  remaining  contractual  life (Years) 1.4 1.4 1.6 1.1 1.7 $            Weighted  average  exercise  price (C$) 3.04 4.51 7.97 9.93 12.86 Number of  options  exercisable 640,826 1,070,824 433,840 752,200 1,287,000 7,065,545 1.8 $          6.55 4,184,690 1.6 $             8.18 In  2010,  982,891  options  (2009  ‐ 23,833)  and  no  stock  appreciation  rights  (2009  –  135,360)  were  exercised.  This resulted in the issuance of 982,891 common shares (2009 – 158,693).   The incremental shares added to the basic weighted average number of common shares to arrive at the  fully diluted number of shares for the year ended December 31, 2010 and 2009 relate to the outstanding  in‐the‐money stock options.   (c) Stock appreciation rights  The  stock  appreciation  rights  are  recorded  as  a  current  liability  and  are  adjusted  based  on  the  Company’s closing stock price  at  the  end  of each  reporting period.   There  was no liability  related to  the  stock  appreciation  rights  as  at  December  31,  2010  and  2009.   There   were  171,360  stock  appreciation rights outstanding at an exercise price of C$10.15 as at December 31, 2010 and 2009.  67                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  20. DISCONTINUED OPERATIONS  The Company disposed of the Aljustrel mine in 2009 with a cash outlay of $21.0 million.  Gain on disposition of  $5.6 million was recorded in 2009. 21. SEGMENTED INFORMATION  The  Company  is  engaged  in  mining,  exploration  and  development  of  mineral  properties,  primarily  in  Portugal, Spain, Sweden, Ireland and the DRC.  The Company has reportable segments as identified by the  individual  mining  operations  at  each  of  its  operating  mines  as  well  as  its  significant  investment  in  the  Tenke Fungurume Mine.  Segments are operations reviewed by the executive management.  Each segment  is  identified  based  on  quantitative  factors,  whereby  its  revenues  or  assets  comprise  10%  or  more  of  the  total revenues or assets of the Company.  68               LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  Segmented Information ‐ Operational For the year ended December 31, 2010 Sales  $       541,313   $     165,273   $    129,784   $    12,853   $                   ‐     $               ‐    $          849,223 Neves‐Corvo Zinkgruvan Aguablanca Galmoy Tenke Other Total Income (loss) before undernoted           332,692             95,185            42,642            6,937                        ‐            (20,886)             456,570  Depreciation, depletion and amortization General exploration and project investigation Interest and bank charges Foreign exchange (loss) gain Gain on derivative contracts Income from equity investment in Tenke  Gain on sale of AFS securities Other income and expenses Income tax (expense) recovery Net income            (87,143)           (17,554)              (1,429)               5,088              10,223                       ‐                         ‐             (15,328)                    ‐                   (284)            (7,694)                     ‐                        ‐                        ‐            (20,434)          (1,116)               (319)           (4,964)                    ‐                       ‐                       ‐                  (71)                 ‐                     ‐                  (15)                  ‐                     ‐                     ‐                          ‐                          ‐                          ‐                          ‐                          ‐                 78,614                        ‐                 (414)          (4,954)           (6,731)             2,501                     ‐                       ‐             43,460            (123,390)             (23,624)                (8,763)                (5,084)               10,223                78,614                43,460               (2,706)                 676                  782            1,068                        ‐                2,446                   2,266            (90,261)  $       148,910           (18,447)  $       54,108            (7,572)  $         9,019              (416)  $       7,503                        ‐     $          78,614              3,548   $      18,970            (113,148)  $         317,124  Capital assets* Total segment assets Capital expenditures  $       976,361   $   1,450,384   $         88,413   $     224,367   $     306,205   $       37,974   $       44,517   $    195,910   $         3,127   $       6,812   $    42,469   $             ‐     $    1,742,875   $    1,742,875   $          30,521   $        2,377   $      95,545   $            256   $     2,997,309   $     3,833,388   $         160,291  For the year ended December 31, 2009 Sales Neves‐Corvo  $       448,742  Zinkgruvan  $     137,281  Aguablanca  $    125,146  Galmoy  $    34,820  Tenke  $                   ‐    Other  $               ‐    Total $          745,989 Income (loss) before undernoted           263,361             74,775            48,854          12,480                        ‐            (26,309)             373,161  Depreciation, depletion and amortization General exploration and project investigation Interest and bank charges Foreign exchange (loss) gain  Loss on derivative contracts Income from equity investment in Tenke Long‐lived assets impairment (Loss) gain on sale of AFS securities and    investment Other income and expenses Income tax (expense) recovery         (126,469)           (16,340)              (1,930)              (5,341)           (61,496)                      ‐                         ‐             (15,654)                  (57)                (299)            (2,160)                     ‐                        ‐                        ‐            (27,018)               (948)           (1,186)             1,448                     ‐                       ‐                       ‐                  (71)                  ‐                     ‐                (215)                  ‐                     ‐                     ‐                          ‐                          ‐                          ‐                          ‐                          ‐                       297                        ‐                 (792)           (5,300)         (11,612)          20,698                     ‐                       ‐            (53,042)           (170,004)              (22,645)              (15,027)               14,430               (61,496)                     297               (53,042)                      ‐                    (874)           (17,683)                     ‐                    959           (14,641)                    ‐                5,285            10,790                   ‐                 508              (314)                       ‐                  (1,500)                       ‐              (6,710)             1,522           25,117                 (6,710)                  5,900                   3,269  Net income (loss) from continuing operations Gain from discontinued operations Net income (loss)             33,228                       ‐     $         33,228             42,923                      ‐     $       42,923            37,225                     ‐     $       37,225          12,388                   ‐     $    12,388                (1,203)                       ‐     $           (1,203)         (56,428)             5,573   $     (50,855)               68,133                   5,573   $           73,706  Capital assets* Total segment assets Capital expenditures  $   1,044,360   $     190,330   $       68,315   $       6,243   $    1,633,740   $        1,039   $     2,944,027   $   1,463,122   $     246,786   $    234,972   $    38,614   $    1,633,740   $    122,909   $     3,740,143   $         86,552   $       36,151   $         5,346   $          208   $          56,700   $              62   $         185,019  * Capital assets consist of mineral exploration and development properties, property, plant and equipment, and investments in Tenke Fungurume.   69   LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  Segmented Information ‐ Geographical For the year ended December 31, 2010 Sales  $       541,313   $   165,273   $    129,784   $    12,853   $                      ‐     $                ‐    $           849,223 Portugal Sweden Spain Ireland DRC Other Total Income (loss) before undernoted Depreciation, depletion and amortization General exploration and project investigation Interest and bank charges Foreign exchange (loss) gain Gain on derivative contracts           332,693             (87,143)          92,818         (15,361)           42,642          (20,434)            (17,554)              (1,442)                5,064               10,223                    ‐              (3,279)           (6,098)                   ‐              (1,116)               (319)           (4,964)                    ‐             6,937               (71)        (3,591)                 ‐                 (15)                 ‐                             ‐                             ‐            (18,520)              456,570                (381)            (123,390)                          ‐                             ‐                             ‐                             ‐              (1,363)              (23,624)           (3,723)                 (8,763)                 929                  (5,084)                    ‐                   10,223  Income from equity investment in Tenke                       ‐                      ‐                       ‐                    ‐                    78,614                     ‐                   78,614  Gain on sale of AFS securities Other income and expenses Income tax (expense) recovery Net income (loss) Capital assets* Total segment assets Capital expenditures                       ‐                      ‐                       ‐                    ‐                             ‐              43,460                 43,460               (2,682)                821              1,812                  ‐                             ‐                2,315                   2,266             (90,486)  $       148,673         (19,043) $      49,858            (7,572) $       10,049             (416) $      2,844                           ‐    $             78,614             (113,148)             4,369   $       27,086  $          317,124   $       976,485   $   224,452   $       44,517   $      6,812   $       1,742,875   $         2,168   $      2,997,309   $    1,450,765   $   316,258   $    195,910   $    42,469   $       1,742,875   $       85,111   $      3,833,388   $         88,471   $      37,974   $         3,127   $             ‐     $             30,521   $            198   $          160,291  For the year ended December 31, 2009 Sales $        448,742 $     137,281 $      125,146 $     34,820 $                     ‐ $              ‐  $          745,989  Portugal Sweden Spain Ireland DRC Other Total Income (loss) before undernoted Depreciation, depletion and amortization General exploration and project investigation Interest and bank charges Foreign exchange (loss) gain Loss on derivative contracts Income from equity investment in Tenke Long‐lived asset impairment (Loss) gain on sale of AFS securities and    investment Other income and expenses Income tax (expense) recovery Net income (loss) from continuing operations Gain from discontinued operations Net income (loss) 263,361 (126,564) (15,974) (1,943) (5,342) (61,496) ‐ ‐ ‐ (1,994) (17,661) 32,387 5,573 71,747 (15,831) (1,299) (5,408) 4,764 ‐ ‐ ‐ (18,346) 484 (4,146) 31,965 ‐ 48,852 (27,018) (1,030) (1,186) 1,448 ‐ ‐ (53,042) ‐ 5,285 26,703 12 ‐ 12,480 (71) (3,403) ‐ (215) ‐ ‐ ‐ ‐ 508 (314) 8,985 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ 297 ‐ ‐ (23,279) (520)              373,161             (170,004) (939) (6,490) 13,775 ‐              (22,645)              (15,027)                14,430               (61,496) ‐                      297  ‐ 11,636              (53,042)                 (6,710) (1,500) 3,117                  5,900  ‐ (1,313)                  3,269  (1,203) (4,013) 68,133 ‐ ‐                  5,573  $           37,960 $       31,965 $                12 $       8,985 $               (1,203) $         (4,013) $             73,706 Capital assets* Total segment assets Capital expenditures  $    1,043,362   $   191,257   $       68,315   $      6,243   $       1,633,740   $         1,110   $      2,944,027   $    1,462,339   $   233,345   $    234,988   $    38,614   $       1,633,740   $    137,117   $      3,740,143   $         86,559   $      36,159   $         5,346   $         208   $             56,700   $               47   $          185,019  * Capital assets of mineral exploration and development properties, property, plant and equipment, and investments in Tenke Fungurume.   70                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  22. COMMITMENTS AND CONTINGENCIES  a) The Company’s wholly‐owned subsidiary, Somincor, has entered into the following commitments:  i. ii. Royalty payments under a fifty year concession agreement to pay the greater of 10% of net  income  or  0.75%  of  mine‐gate  production.    Royalty  costs  for  the  year  ended  December  31,  2010 were $24.3 million (2009 ‐ $6.7 million);  Use  of the railways under a railway transport agreement was extended for two  more years,  renewable  automatically  for  periods  of  two  years  at  an  estimated  annual  cost  of  $5  million  per year.  The next expiry will be November 2012.  b) Royalty payments relating to the Aguablanca mine are 2% of net sales.  Royalty costs for the year ended  December 31, 2010 were $2.6 million (2009 ‐ $2.5 million).  c) A Swedish bank issued a bank guarantee to the Swedish authorities in the amount of $11.9 million (SEK  80.0 million) relating to the future reclamation costs at the Zinkgruvan mine. The Company has agreed to  indemnify the Swedish bank for this guarantee.   d) As disclosed in Note 15, under agreements with Silver Wheaton, the Company has agreed to deliver all  future  production  of  silver  contained  in  concentrate  produced  from  the  Zinkgruvan  and  Neves‐Corvo  mines.  The Silver Wheaton agreement with the Zinkgruvan mine includes a guaranteed minimum delivery  of 40 million ounces of silver over an initial 25 year term.  If, at the end of the initial term, the Company  has  not  met  its  minimum  obligation,  it  must  pay  $1.00  to  Silver  Wheaton  for  each  ounce  of  silver  not  delivered.    An  aggregate  total  of  11,158,913  ounces  has  been  delivered  since  the  inception  of  the  contract in 2004.  e) A  bonus  transfer  payment  of  $3.0  million  is  to  be  made  on  the  second  anniversary  of  commercial  production of the Tenke Fungurume Mine in 2011.  f) The  Company  provides  certain  letters  of  credit  and  guarantees  for  $6.6  million  worth  of  contracts  entered into by TFM.  These letters of credit expire between 2011 and 2012.    g) The  Company  is  a  party  to  certain  contracts  relating  to  leases,  office  rent  and  capital  commitments.   Future minimum payments under these agreements as at December 31, 2010 are as follows:  2011 2012 2013 2014 2015 and thereafter Total $     34,682 5,525 428 92 99 $     40,826 71                                                                                            LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  23. FAIR VALUES OF FINANCIAL INSTRUMENTS  The carrying value of certain financial instruments maturing in the short‐term approximates their fair value.   These  financial  instruments  include  cash  and  cash  equivalents,  accounts  receivable,  accounts  payable  and  accrued  liabilities.   The  Company  calculates  fair  values  based  on  the  following  methods  of  valuation  and  assumptions:  Embedded derivatives in trade receivables – The fair values of embedded derivatives on provisional sales are  valued using quoted market prices based on forward LME price;  AFS securities – The fair value of AFS securities is based on quoted market price;  Derivative  contracts  –  The  fair  value  is  determined  using  a  valuation  model  that  incorporates  the  prevailing  forward price of interest rates and the price and volatility of the commodity; and  Long‐term  debt,  capital  leases  and  other  long‐term  liabilities  –  The  Company  considers  fair  value  to  equal  carrying value which is equivalent to the amount payable on the consolidated balance sheet dates.  The Company classifies the fair values of its financial instruments according to the following hierarchy based  on the amount of observable inputs used to value the investment:  Level 1 –   Quoted market price in active markets for identical assets or liabilities.  Level 2 –  Inputs  other  than  quoted  market  prices  included  within  Level  1  that  are  observable  for  the  assets or liabilities, either directly (i.e. as prices) or indirectly (i.e. derived from prices).  Level 3 –   Inputs for the assets or liabilities that are not based on observable market data.  Embedded derivatives in trade receivables AFS securities Embedded derivatives in trade receivables AFS securities Derivative contracts December 31, 2010 Level 1 $                    ‐ 27,337 $         Level 2 43,936 ‐ $                  Level 3 ‐ ‐ $          27,337 $         43,936 $                   ‐ December 31, 2009 Level 1 $                    ‐ 39,539 ‐ 39,539 $         Level 2 23,734 ‐ (40,557) (16,823) Level 3 ‐ ‐ ‐ ‐ $         $                  $       $                  The carrying values of financial instruments approximate their fair values.  72                                                                                                                                                                                   LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  24. MANAGEMENT OF FINANCIAL RISK  The Company’s financial instruments are exposed to certain financial risks including credit risk, liquidity risk,  foreign exchange risk, commodity price risk and interest rate risk.  Concentration of credit risk  The  exposure  to  credit  risk  arises  through  the  failure  of  a  customer  or  another  third  party  to  meet  its  contractual obligations to the Company.  The Company believes that its maximum exposure to credit risk as at  December 31, 2010 is the carrying value of its trade receivables.    Concentrate  produced  at  the  Company’s  Neves‐Corvo  and  Zinkgruvan  mines  is  sold  to  a  small  number  of  strategic  customers  with  whom  the  Company  has  established  long‐term  relationships.  Limited  amounts  are  occasionally  sold  to  metals  traders  on  an  ad  hoc  basis.  Production  from  the  Aguablanca  mine  is  sold  to  a  trading company under a long term contract which expires in July 2013, extendable for additional 24 months.   The  payment  terms  vary  and  provisional  payments  are  normally  received  within  2‐4  weeks  of  shipment,  in  accordance with industry practice, with final settlement up to four months following the date of shipment.   Sales  to  metals  traders  are  made  on  a  cash  up‐front  basis.  The  failure  of  any  of  the  Company’s  strategic  customers  could  have  a  material  adverse  effect  on  the  Company’s  financial  position.  For  the  year  ended  December 31, 2010, the Company derives approximately 73% of its revenue from five major customers (2009  – 77%).  Liquidity risk  Liquidity risk is the risk that the Company will encounter difficulties in meeting obligations associated with  its financial liabilities and other contractual obligations.  The  Company  has  in  place  a  planning  and  budgeting  process  to  help  determine  the  funds  required  to  support the Company’s normal operating requirements on an ongoing basis.  The  Company ensures that  there is sufficient committed capital to meet its short‐term business requirements, taking into account its  anticipated cash flows from operations and its holdings of cash and cash equivalents.  The Company has in  place a three year, fully revolving credit facility to meet its cash flow needs (Note 13).  The maturities of the Company’s financial liabilities are as follows:  Accounts payable and accrued liabilities Long‐term debt and capital lease obligations Outstanding, December 31, 2010 $           Within 1 year 135,283 2,512 137,795 $          1 to 5 years ‐ $                     37,152 37,152 $              Foreign exchange risk  Foreign exchange risk is the risk that the fair value or future cash flows of a financial instrument will fluctuate  because of changes in foreign exchange rates.   The  Company’s  risk  management  objective  is  to  reduce  cash  flow  risk  related  to  foreign  denominated  cash  flows.  The Company is exposed to currency risk related to changes in rates of exchange between the US dollar  and  the  local  currencies  of  the  Company’s  principal  operating  subsidiaries.   The  Company’s  revenues  and  certain debt are denominated in US dollars, while most of the Company’s operating and capital expenditures  are  denominated  in  local  currencies.   A   significant  change  in  the  currency  exchange  rates  between  the  US  dollar  and  foreign  currencies  could  have  a  material  effect  on  the  Company’s  net  income  and  on  other  comprehensive income.  73                                                      LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  As at December 31, 2010, the Company is exposed to currency risk through the following assets and liabilities  denominated  in  US  dollars  but  held  by  group  companies  that  report  in  Euros,  Swedish  Krona  and  Canadian  dollars:  Cash and cash equivalents Other working capital items US Dollar $                  $                  105,613 193,982 Commodity price risk  The Company is subject to price risk associated with fluctuations in the market prices for metals.  The Company may, at its election, use forward or derivative contracts to manage its exposure to changes in  commodity prices, the use of which is subject to appropriate approval procedures. As at December 31, 2010,  the Company has no outstanding contractual obligations (2009 ‐ 22,577 tonnes of copper outstanding). The  Company is also subject to price risk on the final settlement of its trade receivables.    The sensitivity of the Company’s financial instruments recorded as at December 31, 2010 before considering  the effect of increased metal prices on smelter treatment charges is as follows:  Copper Zinc Lead Nickel  Provisional price on December 31, 2010 ($US/tonne)  $                              $                              $                              $                            9,630 2,360 2,476 24,743 Change  +10% +10% +10% +10%  Effect on pre‐tax earnings ($ millions)  $                         $                           $                           $                           20.3 4.3 2.7 1.8 Interest rate risk  Interest  rate  risk  is  the  risk  that  the  fair  value  or  future  cash  flows  of  a  financial  instrument  will  fluctuate  because of changes in market interest rates.    The Company’s exposure to interest rate risk arises both from the interest rate impact on its cash and cash  equivalents as well as on its debt facilities.  There is minimal risk that the Company would recognize any loss as  a result of a decrease in the fair value of any short‐term investments included in cash and cash equivalents as  they are  generally  held  to  maturity  with  large  financial  institutions.   The   Company does  not  own  any  asset‐ backed commercial paper.  As  at  December  31,  2010,  holding  all  other  variables  constant  and  considering  the  Company’s  outstanding  debt  of $39.7 million,  a  1%  change  in  the  interest  rate  would  result  in an  approximate  $0.4  million  interest  expense on an annualized basis.  25. MANAGEMENT OF CAPITAL RISK  The Company’s objectives when managing its capital include ensuring a sufficient combination of positive  operating  cash  flows  and  debt  equity  financing  in  order  to  meet  its  ongoing  capital  development  and  exploration  programs  in  a  way  that  maximizes  the  shareholder  return  given  the  assumed  risks  of  its  operations while at the same time safeguarding the Company’s ability to continue as a going concern.  The  Company considers the following items as capital:  shareholders’ equity and long‐term debt.  74                            LUNDIN MINING CORPORATION  Notes to consolidated financial statements  For the years ended December 31, 2010 and 2009  (Tabular amounts in thousands of US dollars, except for share and per share amounts)  Through the ongoing management of its capital, the Company will modify the structure of its capital based on  changing economic conditions in the jurisdictions in which it operates.  In doing so, the Company may issue  new shares or debt, buy back issued shares, pay off any outstanding debt, or make changes to its portfolio of  strategic investments.  The Company’s current policy is to not pay out dividends and to reinvest its earnings in  the business.  Planning, including life‐of‐mine plans, annual budgeting and controls over major investment decisions are the  primary  tools  used  to  manage  the  Company’s  capital.   Updates   are  made  as  necessary  to  both  capital  expenditure  and  operational  budgets  in  order  to  adapt  to  changes  in  risk  factors  of  proposed  expenditure  programs and market conditions within the mining industry.  The net cash (debt) to shareholders’ equity as at December 31, 2010 and 2009 is calculated as follows:  2010 2009 Cash and cash equivalents Debt and capital leases ‐ current and long‐term Net cash (debt) Shareholders' equity Net cash (debt) to shareholders' equity  26. SUPPLEMENTAL CASH FLOW INFORMATION  Changes in non‐cash working capital items consist of: Accounts receivable and other current assets Accounts payable and other current liabilities Operating activities included the following cash payments   Interest paid   Income taxes paid 27. SUBSEQUENT EVENT  $             $             198,909 (39,664) 159,245 3,168,111 141,575 (190,888) (49,313) 2,915,242 $         $         5.0% (1.7%) 2010 2009 $     (76,665) 53,961 $     (34,839) (64,417) $     (22,704) $      (99,256) $         $       5,867 56,995 $      $      15,487 37,794 On  January  12,  2011,  Inmet  Mining  Corporation  (“Inmet”)  and  the  Company  announced  that  they  have  entered  into  an  arrangement  agreement  (the  “Arrangement  Agreement”)  to  merge  and  create  Symterra  Corporation (“Symterra”).  Under  the  terms  of  the  Arrangement  Agreement,  each  Inmet  shareholder  will  receive  3.4918  shares  of  Symterra and each Lundin shareholder will receive 0.3333 shares of Symterra for each share held.    Completion of the proposed merger is conditional on approval of Inmet and the Company’s shareholders and  satisfaction  of  other  customary  approvals  including  regulatory,  stock  exchanges  and  court  approvals.  The  required  shareholder  approval  will  be  two  thirds  of  the  votes  cast  by  each  of  the  holders  of  Inmet  and  the  Company’s common shares at shareholder meetings to be held to consider the proposed merger. Shareholder  meetings for Inmet and Lundin are expected to be held on or about March 14, 2011.  The  Arrangement  Agreement  includes  customary  reciprocal  deal  protections. Each  party  has  agreed  not  to  solicit any alternative transactions. Each company has agreed to pay the other a break fee of C$120 million in  certain circumstances. In addition, each company has granted the other a right to match any competing offer.   75                                                                                              Annual Information Form  For the Year Ended December 31, 2010  Dated:  March 31, 2011  76                                                DEFINITIONS  In this Annual Information Form all units are SI metric unless otherwise noted. Abbreviations are as defined below  unless the context otherwise indicates:  Ag means silver.  AIF means this Annual Information Form.   Arrangement Agreement means the agreement entered into on January 12, 2011 to amalgamate Lundin Mining  with  Inmet  Mining  Corporation,  pursuant  to  a  plan  of  arrangement,  to  form  Symterra  Corporation,  and  under  which  each  Inmet  shareholder  will  receive  3.4918  shares  of  Symterra  and  each  Lundin  Mining  shareholder  will  receive 0.3333 shares of Symterra.    C$ means Canadian dollars.  CIM means the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum.  CIM  Guidelines  means  the  “CIM  Standards  on  Mineral  Resources  and  Reserves  ‐  Definitions  and  Guidelines”  adopted on August 20, 2000 and amended December 11, 2005.  Co means cobalt.  Cu means copper.  DRC means Democratic Republic of the Congo.   dollars or $ means United States dollars.  € means the Euro.  EuroZinc  means  EuroZinc  Mining  Corporation,  which  was  acquired  by  the  Company  on  October  31,  2006  and  subsequently amalgamated with the Company effective November 30, 2006.  FCX  or  Freeport  means  Freeport‐McMoRan  Copper  &  Gold  Inc.,  a  senior  copper  mining  company  with  headquarters in Phoenix, Arizona, that owns 70% of TF Holdings and 57.75% of TFM.  Galmoy  means  Galmoy  Mines  Ltd.  (Ireland),  a  wholly‐owned  indirect  subsidiary  of  the  Company  that  owns  the  Galmoy mine.  Gécamines means La Générale des Carrières et des Mines, the GDRC state‐owned mining company.  GDRC means the Government of the DRC.  HSEC means Health, Safety, Environment and Community.  IFC means the International Finance Corporation.  Inmet means Inmet Mining Corporation, a publicly traded Canadian mining company.  LOM means Life of Mine.  Lundin Mining or the Company means Lundin Mining Corporation, including Lundin Mining and its subsidiaries.  MD&A  means  Management’s  Discussion  and  Analysis  of  results  of  operations  and  financial  condition  of  the  Company for the fiscal year ended December 31, 2010 dated February 23, 2011.  mtpa means million tonnes per annum.  National  Instrument  43‐101  means  National  Instrument  43‐101  “Standards  for  Disclosure  For  Mineral  Projects”  adopted by the Canadian Securities Administrators.  Ni means nickel.  NSR means Net Smelter Return.  77   OMX means the NASDAQ OMX Nordic Exchange, Stockholm.  Oz means ounces.  Pb means lead.  PD / Phelps Dodge means Phelps Dodge Corporation.  Qualified Person means a qualified person within the meaning of National Instrument 43‐101, being an individual  who is an engineer or geoscientist with at least five years of experience in mineral exploration, mine development  or operation and/or mineral project assessment, has experience relevant to the subject matter of the disclosure  and is a member in good standing of a professional association.  Rio Narcea means Rio Narcea Gold Mines, Ltd. (Canada), a wholly‐owned indirect subsidiary of the Company that  indirectly owns the Aguablanca mine located in Spain.  SEDAR means the Canadian Securities Administrator’s System for Electronic Document Analysis and Retrieval.  SEK means Swedish kronor.   Silverstone means Silverstone Resources Corp.    Silver Wheaton means Silver Wheaton Corp., which acquired Silverstone in May 2009.   Somincor  means  Sociedade  Mineira  de  Neves‐Corvo,  S.A.  (Portugal),  a  wholly‐owned  indirect  subsidiary  of  the  Company that owns the Neves‐Corvo mine.  Tenke Holdings means Tenke Holdings Ltd. (Bermuda), a wholly‐owned subsidiary of the Company that owns 30%  of TF Holdings and a 24.75% indirect interest in TFM.  Tenke Mining means Tenke Mining Corp. which was acquired by the Company on July 3, 2007 and subsequently  amalgamated with the Company effective July 31, 2007.  TF  Holdings  means  TF  Holdings  Ltd. (formerly,  Lundin  Holdings  Ltd.),  a  Bermuda company  owned 30%  by  Tenke  Holdings and 70% by FCX that owns 82.5% of TFM.  TFM means Tenke Fungurume Mining Corp. SARL, a Congolese company that owns the Tenke Fungurume mine   Tenke Fungurume mine means the deposits of copper, cobalt and associated minerals under mining concessions  granted to TFM in 1996 at Tenke and Fungurume, Katanga Province, DRC.  tpa/d means tonnes per annum/day.  TSX means the Toronto Stock Exchange.  Zinkgruvan means Zinkgruvan Mining AB (Sweden), a wholly‐owned indirect subsidiary of the Company that owns  the Zinkgruvan mine.  Zn means zinc.  78         DISCLOSURE REGARDING FORWARD‐LOOKING STATEMENTS  Certain of the statements made and information contained herein is “forward‐looking information” within the  meaning  of  the  Ontario  Securities  Act.  Forward‐looking  statements  are  subject  to  a  variety  of  risks  and  uncertainties  which  could  cause  actual  events  or  results  to  differ  from  those  reflected  in  the  forward‐looking  statements, including, without limitation, risks and uncertainties relating to foreign currency fluctuations; risks  inherent  in  mining  including  environmental  hazards,  industrial  accidents,  unusual  or  unexpected  geological  formations,  ground  control  problems  and  flooding;  risks  associated  with  the  estimation  of  mineral  resources  and reserves and the geology, grade and continuity of mineral deposits; the possibility that future exploration,  development  or  mining  results  will  not  be  consistent  with  the  Company’s  expectations;  the  potential  for  and  effects  of  labor  disputes  or  other  unanticipated  difficulties  with  or  shortages  of  labor  or  interruptions  in  production;  actual  ore  mined  varying  from  estimates  of  grade,  tonnage,  dilution  and  metallurgical  and  other  characteristics;  the  inherent  uncertainty  of  production  and  cost  estimates  and  the  potential  for  unexpected  costs and expenses, commodity price fluctuations; uncertain political and economic environments; changes in  laws  or  policies,  foreign  taxation,  delays  or  the  inability  to  obtain  necessary  governmental  permits;  documentation of the outcome of the contract review process and resolution of administrative disputes in the  DRC; and other risks and uncertainties, including those described under Risk Factors Relating to the Company’s  Business  in  the  Company’s  Annual  Information  Form  and  in  each  management  discussion  and  analysis.  Forward‐looking  information  is  in  addition  based  on  various  assumptions  including,  without  limitation,  the  expectations and beliefs of management, the assumed long term price of copper, lead, nickel and zinc; that the  Company can access financing, appropriate equipment and sufficient labour and that the political environment  where  the  Company  operates  will  continue  to  support  the  development  and  operation  of  mining  projects.  Should  one  or  more  of  these  risks  and  uncertainties  materialize,  or  should  underlying  assumptions  prove  incorrect, actual results may vary materially from those described in forward‐looking statements. Accordingly,  readers are advised not to place undue reliance on forward‐looking statements.  79         ITEM 1 INTRODUCTION  1.1. Incorporation by Reference and Date of Information  Specifically incorporated by reference and forming a part of this AIF are the Company’s material change reports  from  January  1,  2010  to  the  date  of  this  AIF,  copies  of  which  have  been  filed  with  the  Canadian  Securities  Administrators in each province of Canada  and can be found on the SEDAR website at www.sedar.com under the  Company’s profile.  All information in this AIF is as of December 31, 2010 unless otherwise indicated.  1.2. Currency  The  Company  reports  its  financial  results  and  prepares  its  financial  statements  in  United  States  dollars.   All   currency amounts in this AIF are expressed in United States dollars, unless otherwise indicated. The United States  dollar exchange rates for the Company’s principal operating currencies and for the Canadian dollar are as follows:  As at December 31  Canadian dollar (C$)  EURO (€)  Swedish krona (SEK)  2010 0.9946 0.7484 6.7910 2009  1.0525  0.6974  7.2125  2008 1.2240 0.7184 7.8770 1.3. Accounting Policies and Financial Information  Financial  information  is  presented  in  accordance  with  accounting  principles  generally  accepted  in  Canada  (“Canadian  GAAP”).  Unless  otherwise  indicated,  financial  information  contained  in  this  AIF  is  presented  in  accordance with Canadian GAAP.   This AIF refers to various non‐GAAP measures, such as “operating earnings” and “cash cost per pound”, which are  used by the Company to manage and evaluate operating performance at each of Lundin Mining’s mines and are  widely reported in the mining industry as benchmarks for performance, but do not have standardized meaning. To  facilitate  a  better  understanding  of  these  measures  as  calculated  by  the  Company,  please  refer  to  the  MD&A,  where detailed descriptions and reconciliations, where applicable, have been provided.  1.4. Conversion Table  In this Annual Information Form, metric units are used with respect to Lundin Mining’s various mineral properties  and  operations.   Conversion   rates  from  imperial  measures  to  metric  units  and  from  metric  units  to  imperial  measures are provided in the table set out below.  Imperial Measure  2.47 acres  3.28 feet  0.62 miles  2.2 pounds  0.032 ounces (troy)  =  Metric Unit 1 hectare 1 metre 1 kilometre 1 kilogram  1 gram Metric Unit 0.4047 hectares 0.3048 metres 1.609 kilometres 0.454 kilograms  31.1 grams = Imperial Measure 1 acre  1 foot  1 mile  1 pound  1 ounce (troy) 1.5. Classification of Mineral Reserves and Resources  In  this  AIF,  the  definitions  of  proven  and  probable  mineral  reserves  and  measured,  indicated  and  inferred  resources are those used by Canadian provincial securities regulatory authorities and conform to the definitions  utilized by the CIM in the CIM Guidelines.  Where resources are stated alongside mineral reserves, those resources  are inclusive of, not in addition to, the stated reserves.  80                               ITEM 2 CORPORATE STRUCTURE  2.1. Incorporation and Registered Office  Lundin  Mining  was  incorporated  by  Articles  of  Incorporation  on  September  9,  1994,  under  the  Canada  Business  Corporations  Act  as  South  Atlantic  Diamonds  Corp.  and  subsequently  changed  its  name  to  South  Atlantic  Resources Ltd. on July 30, 1996, and to South Atlantic Ventures Ltd. on March 25, 2002. The Company changed its  name to Lundin Mining Corporation on August 12, 2004.   The Company amalgamated with EuroZinc effective November 30, 2006 and with Tenke Mining effective July 31,  2007.  As at December 31, 2010, the Company’s registered and records office was located at 150 King Street West, Suite  1500, Toronto ON M5H 1J9; telephone: +1 416 342 5560.   2.2. Inter‐Corporate Relationships  A significant portion of the Company’s business is carried on through its various subsidiaries.  The  following chart  illustrates, as at December 31, 2010, the Company’s significant subsidiaries, including their respective jurisdiction  of incorporation and the percentage of voting securities in each that are held by the Company either directly or  indirectly:  Lundin Mining Corporation (Canada) 100% Lundin Mining AB (Sweden) 100% Zinkgruvan Mining AB (Sweden) ZINKGRUVAN MINE 100% Lundin Mining Ltd. (Ireland) 50% 50% Galmoy Mines Ltd. (Ireland) GALMOY MINE 100% Somincor - Sociedade Mineira de Neves-Corvo S.A. (Portugal) NEVES-CORVO MINE 100% Rio Narcea Gold Mines, Ltd. (Canada) 100% Rio Narcea Recursos, S.A. (Spain) AGUABLANCA MINE 100% Lundin Mining UK Limited (Great Britian) 100% Tenke Holdings Ltd. (Bermuda) 30% TF Holdings Ltd. (Bermuda) 82.5% Tenke Fungurume Mining Corp. SARL (Democratic Rep of Congo) 81                       ITEM 3 BUSINESS OF THE ISSUER  Lundin Mining is a diversified Canadian base metals mining company with operations in Portugal, Sweden, Spain  and  Ireland,  producing  copper,  zinc,  lead  and  nickel.  In  addition,  Lundin  Mining  holds  a  development  project  pipeline which includes an expansion project at its Neves‐Corvo mine along with its equity stake in the world class  Tenke Fungurume copper/cobalt mine in the Democratic Republic of Congo.  3.1. Three Year History  2008  a) b) c) d) In  February,  the  Company  received  notice  that  the  Ministry  of  Mines,  GDRC,  was  commencing  discussions regarding TFM’s mining contract and the relationship with Gécamines, the DRC state‐owned  mining company, which holds a 17.5% carried interest in TFM.  FCX,  who is the operator in accordance  with the project's agreements and who holds a 57.75% interest in the project, leads discussions on behalf  of TFM.  In  April,  FCX  advised  the  Company  of  a  capital  cost  increase  on  the  Tenke  Fungurume  mine  to  approximately $1.75 billion from the previous estimates of $900 million. The increase included: provision  for expanded housing and support facilities for the project work force; enhancements to national roads  and  bridges;  extended  social  and  training  initiatives  as  well  as  substantial  industry‐wide  escalation  in  construction  costs  and  the  incremental  costs  to  develop  the  project  in  Central  Africa,  where  infrastructure  and  logistics  are  challenging.   The   Company  contributed  $264.1  million  to  the  project  during 2008.  As of December 2008, on behalf of the Company, Freeport began sole funding the balance  of costs to complete construction of Phase I production facilities as part of a budget overrun protection  commitment in the underlying FCX/Lundin Mining shareholder’s agreement.  In May, the Company announced the expansion of the copper plant at the Neves‐Corvo mine through the  construction of an additional circuit within the existing copper plant to recover copper and zinc that had  been  previously  lost  to  tailings  with  a  budgeted  cost  of  €9.4  million  ($13.2  million).   The   project  was  completed on budget in the second half of 2009.  In November,  following a decline in metal prices, the Company announced that the Aljustrel mine would  be  placed  back  on  care and  maintenance  and  zinc  production from  Neves‐Corvo would  be  suspended  until zinc prices recover. In December, the  Company entered into an agreement for the sale of Pirites  Alentejanas,  S.A.  (Portugal),  a  wholly‐owned  indirect  subsidiary  of  the  Company  that  owned  the  Aljustrel mine, to MTO SGPS, SA. The sale was completed on February 5, 2009.  e) On November 21, the Company announced that it had entered into an arrangement agreement with  HudBay Minerals Inc. (“HudBay”) to complete a business combination through a plan of arrangement  under  the  Canada  Business  Corporations  Act.  The  arrangement  agreement  with  HudBay  provided  for  each  Lundin  Mining  common  share  to  be  exchanged  for  0.3919  of  a  HudBay  common  share.    In  connection with the transaction, Lundin Mining and HudBay entered into a loan agreement providing for  a  loan  to  the  Company  by  HudBay  of  C$135.8  million  on  a  subordinated  basis  and  a  share  purchase  agreement  under  which  HudBay  would  acquire  approximately  97.0  million  common  shares  of  Lundin  Mining at a price of C$1.40 per share in a private placement, the proceeds of which would be used to  repay the loan.  The  loan agreement  was not completed  and no funds were advanced under the  loan  agreement.  f) In December, the Company announced the completion of the private placement transaction with HudBay  that was announced in November in connection with the business combination. HudBay subscribed for  96,997,492  common  shares  of  the  Company,  representing  approximately  19.9%  of  the  Company’s  82               outstanding common shares after issuance, at a price of C$1.40 per share, for aggregate gross proceeds  of approximately C$135.8 million ($111.4 million).    2009  a) In January, the Company announced that the Galmoy zinc/lead/silver mine in Ireland would permanently  cease production in May 2009.   b) On February 23, the Company entered into an agreement with HudBay to terminate the arrangement  agreement dated November 21, 2008 that provided for, among other things, a mutual release in respect  of any and all rights in connection with or arising from the arrangement agreement.  c) d) In March, the Company announced the intention to voluntarily delist its common shares from the NYSE  and at a future date, when permitted under SEC rules, to terminate its registration of its common shares  with the SEC. The delisting of the Company's common shares from the NYSE did not affect the listing of  the Company's common shares on the TSX or the Swedish Depository Receipts on the OMX.  In March, the first copper cathode was produced by the Tenke Fungurume mine in the DRC.  Initial high‐ grade oxide ore facilities at the Tenke Fungurume mine have been designed to produce approximately  115,000 metric tonnes of copper cathode and 8,000 tonnes of cobalt per annum.  e) During April, the Company entered into multiple option collar arrangements to protect against near‐ term  decreases  in  the  price  of  copper.  The  contracts  established  a  weighted  average  floor  price  of  $1.87 per pound and a weighted average maximum price cap of $2.39 per pound. The contracts, due  over  12  months  ended  April  2010,  were  for  approximately  40,000  tonnes  of  copper.  No  cash  premiums were paid or received under the net zero cost structures.  Monthly cash settlements were  made  where  necessary  for  the  contracts.     Subsequently,   the  Company  extended  the  copper  price  protection for a further three months by entering into additional collars for the months of May, June  and July 2010. The contracts, for 3,000 tonnes of copper per month, established a weighted average  floor price of $1.89 per pound and a weighted average price cap of $2.89 per pound.  f) On  April  27,  the  Company  closed  a  bought‐deal  public  offering  for  total  gross  proceeds  of  C$188.6  million ($155.8 million). The Company issued 92 million common shares of the Company at a price of  C$2.05 per share.  g) On May 11, the Company entered into an agreement with HudBay consenting to the sale by HudBay  of  all  of  its  shares  in  the  Company.   Pursuant  to  the  agreement,  the  Company  and  HudBay  have  terminated all continuing rights and obligations under the termination agreement dated February 23,  2009 and agreed to a mutual release in respect of any and all claims connected with or arising from  the subscription agreement.  h) On  July  6,  the  Company  completed  the  restructuring  of  its  credit  facility.    The  revised  terms  incorporated in the Third Amending Agreement provide for a three‐year, fully‐revolving credit facility  of $225 million.  i) On September 18, the Company completed the sale of its 49% interest in the Ozernoe zinc project in  Russia for gross proceeds of $35 million.  Proceeds of $3.5 million were received upon closing, with  the balance of $31.5 million payable over 10 months.  This sale terminates all of the Company’s rights  and obligations related to the project.    83                       2010  a) On February 11, the Company announced an agreement with Astur Gold Corp. (formerly Dagilev Capital  Corp.) for the sale of the Salave gold project in northern Spain.  The sale was completed in April 2010.  b) On February 16, underground mining employees at Neves‐Corvo commenced a program of two hour  strikes at the beginning of each shift accounting for approximately 40% – 45% of effective production  time, once transit times and meal breaks are taken into account. This action terminated on April 1,  2010 but the issue remained unresolved despite a full return to work. Lundin Mining received notice  of possible further job action during April, but this was averted by agreement, reached on May 14,  2010, to end industrial action at Neves‐Corvo based on a new productivity arrangement.   c) The Zinkgruvan copper plant was commissioned in the third quarter of 2010, and is expected to reach  design  production  of  7,000  tpa  of  copper  in  2013.     The  capital  cost  of  the  copper  project  was  approximately $40 million.    d) On  September  1,  Lundin  Mining’s  revolving  credit  facility  agreement  was  amended,  increasing  the  facility to $300 million from $225 million, and extending the term to September 2013. The amended  facility provides additional flexibility for future growth projects and reduced carrying costs.  e) In October, the government of the DRC announced the conclusion of the review of Tenke Fungurume  Mining S.a.r.l.’s mining contracts. The conclusion of the review process confirmed that TFM’s existing  mining contracts are in good standing and acknowledged the rights and benefits granted under those  contracts. TFM’s key fiscal terms, including a 30 percent income tax rate, a 2% mining royalty rate and  a 1% export fee, will continue to apply and are consistent with the rates in the DRC’s current Mining  Code. In connection with the review, TFM made several commitments, which have been reflected in  amendments to its mining contracts, including: an increase in the ownership interest of Gécamines,  which  is  wholly  owned  by  the  government  of  the  DRC,  from  17.5%  (non‐dilutable)  to  20.0%  (non‐ dilutable), resulting in a decrease of Freeport effective ownership interest from 57.75% to 56% and  Lundin  Mining’s  effective  ownership  interest  from  24.75%  to  24%;  an  additional  royalty  of  $1.2 million  for  each  100,000  tonnes  of  proven  and  probable  copper  reserves  above  2.5  million  tonnes at the time new reserves are established by FCX; additional payments totaling $30 million to  be  paid  in  six  equal  installments  of  $5  million  upon  reaching  certain  production  milestones;  conversion of $50 million in intercompany loans to equity; a payment of approximately $5 million for  surface area fees and ongoing surface area fees of approximately $0.8 million annually; incorporating  clarifying  language  stating  that  TFM’s  rights  and  obligations  are  governed  by  the  Amended  and  Restated  Mining  Convention  in  TFM  management.    (“ARMC”);  and  expanding  Gécamines’  participation  TFM has also reiterated its commitment to the use of local services and Congolese employment. In  connection  with  the  modifications,  the  annual  interest  rate  on  advances  from  TFM  shareholders  increases from a rate of LIBOR plus 2% to LIBOR plus 6%. In December 2010, the addenda to TFM’s  ARMC  and  Amended  and  Restated  Shareholders’  Agreement  were  signed  by  all  parties  and  are  pending a Presidential Decree. TFM’s existing mining contracts will be in effect until the Presidential  Decree  is  obtained  approving  the  signed  amendments.  In  addition,  the  change  in  Lundin  Mining’s  effective  ownership  interest  in  TFM  and  the  conversion  of  intercompany  loans  to  equity  will  be  effected after obtaining approval of the modifications to TFM’s bylaws. In December 2010, TFM made  payments  totaling  $26.5 million,  which  have  been  recorded  as  prepaid  contract  costs  at  December  31, 2010.   f) During October, Lundin Mining announced that surface exploration drilling focusing on a prospective  area  close  to  the  Neves‐Corvo  mine  discovered  a  new  high‐grade,  copper‐rich  massive  sulphide  deposit,  “Semblana”,  one  kilometre  to  the  northeast  of  the  Zambujal  copper‐zinc  orebody.  84               Exploration  drilling  outlined  an  area  of  at  least  600  metres  by  250  metres  of  massive  sulphide  +  stockwork mineralization in 7 drill holes. This new deposit remains open in almost all directions and  appears to be almost flat‐lying. An 80,000 metre surface drilling program is planned for 2011.    g) During October, Lundin Mining announced that Mr. Phil Wright the President and CEO would retire  during the first half of 2011 and the Board of Directors appointed a committee to address the timing  and manner of succession to ensure an orderly and effective transition.  h) Mining operations at Aguablanca were suspended following a major slope failure on the main access  ramp caused by heavy rainfall in the second week of December 2010.  The mine has approximately  five years of reserves remaining and it is expected that production will resume in 2012.   2011  a) On January 12, Inmet and Lundin Mining announced that they entered into an Arrangement Agreement  to merge and create Symterra Corporation (“Symterra”).      b) On February 28, Equinox Minerals Limited (“Equinox”)  announced an offer to acquire Lundin Mining for  approximately C$4.8 billion in cash and shares of Equinox.    The offer provides for each Lundin Mining shareholder to be able to elect to receive consideration for  each  Lundin  Mining  common  share  of  either  C$8.10  in  cash  or  1.2903  shares  of  Equinox  plus  C$0.01,  subject  to  a  pro‐ration  based  on  a  maximum  cash  consideration  of  approximately  C$2.4  billion  and  maximum number of shares of Equinox issued of approximately 380 million.    On March 20, the Board of Directors of Lundin Mining unanimously recommended that Lundin Mining  shareholders reject Equinox’s unsolicited offer to acquire all the outstanding common shares of Lundin  Mining.    c) On  March  29,  2011,  the  Arrangement  Agreement  entered  into  by  Inmet  and  Lundin  Mining  was  terminated  by  mutual  agreement.  Inmet’s  right  to  a  break  fee  of  $120  million  if  Lundin  completes  a  business mining combination with Equinox within 6 months of February 28, 2011 was preserved in the  agreement to terminate.  ITEM 4  NARRATIVE DESCRIPTION OF THE BUSINESS  4.1 Principal Products and Operations  Lundin Mining’s principal products and sources of sales are copper, zinc, lead and nickel concentrates from Neves‐ Corvo,  Zinkgruvan  and  Aguablanca.   Lundin   Mining  also  holds  a  24.75%  interest  in  TFM.   Information   related  to  Lundin Mining’s segmented information is set forth in Note 21 to the consolidated annual financial statements for  the year ended December 31, 2010.  The MD&A discusses each operation that is separately defined as a segment.  85                                           Production from operations was as follows:   Copper (tonnes)  Zinc (tonnes)(2)  Lead (tonnes)(2)  Nickel (tonnes)  2010    2009  80,035  90,129  39,568  6,296  93,451    101,401  43,852  8,029  2008(1)  97,944    151,157  44,799  8,136  Copper (tonnes)  Tenke attributable (24.75%)  29,767  17,325  ‐  (1) Excluding Aljustrel production: 2008 – 16,687 tonnes zinc and 204 tonnes copper.  (2) Includes production from Galmoy mine which ceased operational mining in mid‐2009 but continues to mine and sell remnant high‐ grade ore.  4.2 Employees  At the end of 2010, Lundin Mining has a total of approximately 1,500 employees and 1,200 contract employees  located in Canada, UK, Portugal, Sweden, Spain and Ireland.  4.3 Health, Safety, Environment and Community  Lundin Mining’s policy is to conduct its business responsibly and in a manner designed to protect our employees,  adjacent  communities  and  the  natural  environment.  The  Company  is  committed  to  achieving  a  safe,  productive  and  healthy  work  environment  and  to  upholding  the  values  of  human  rights.   Lundin   Mining  seeks  to  create  sustainable value for employees, business partners and the communities in which we work.  These  commitments  are described in the Company’s HSEC Policy.  The  HSEC  Policy,  approved  by  the  Board  of  Directors,  commits  to  compliance  with  legal  requirements  as  a  minimum and to go beyond those requirements where deemed appropriate.   HSEC  planning  is  part  of  the  Company’s  business  planning  processes  to  assess  the  potential  safety,  health  and  environmental  effects  of  our  activities  and  integrate  these  considerations  into  our  operational  decisions  and  processes.   The  Company  is  committed  to  design,  develop  and  operate  its  facilities  with  a  view  to  minimizing  the  environmental impact of its operations; providing efficient use of energy, water and other resources; reducing or  preventing  pollution,  limiting  waste  generation  and  disposal;  and  where  waste  must  be  disposed  of,  doing  so  responsibly.   The Company has in place closure plans for all its operations and these are reviewed and updated in accordance  with  relevant  national  legislation.   Each  mine  has  in  place  an  agreed  financial  mechanism  to  meet  anticipated  closure  costs.   Wherever   practicable,  the  operations  progressively  rehabilitate  areas  no  longer  required  for  ongoing operations using environmentally sound methods.  Lundin  Mining  has  a  company‐wide  Health,  Safety,  Environment  and  Community  Management  System  (“HSEC  System”)  that  formalizes  the  Company’s  implementation  of  the  HSEC  Policy  supporting  consistency  across  sites  owned or operated by the Company, and clearly setting out expectations for HSEC management for joint ventures.  The management system describes how the Company’s operations and projects will comply with the Company’s  corporate values and the commitments.  The HSEC System exists to:   Ensure that sound management practices and processes are in place in sites across the Company resulting  in strong HSEC performance.  86                                                         Describe and formalize the expectations of the Company with respect to HSEC management.     Provide  a  systematic  approach  to  the  identification  of  HSEC  issues  and  ensure  that  a  system  of  risk  identification and risk management is in place.  Provide a framework for HSEC responsibility and a systematic approach for the attainment of corporate  HSEC objectives.  Provide a structure to drive continuing improvement of HSEC programs and performance.  In  applying  the  HSEC  System,  the  Company  engages  its  employees,  contractors,  the  community,  regulators  and  other interested parties to ensure that stakeholder concerns are considered in managing aspects of our business  that have the potential to impact  health, safety, the environment and communities.   The Company strives for continuous improvement in its HSEC performance through the development of objectives  and  targets.  To  achieve  this,  operations  advise  and  train  employees  and  contractors  as  necessary  to  meet  HSEC  undertakings  and  the  operations  establish  clear  accountabilities  for  employees,  and  especially  managers,  with  respect to their HSEC performance.   To  ensure  that  the  Company  meets  its  objectives  and  targets,  management  monitors  and  reviews  performance  and publically reports progress.  4.4 Description of Properties  The following descriptions of Lundin Mining’s material properties, being Neves‐Corvo, Zinkgruvan, Aguablanca and  Tenke Fungurume, are based on filed technical reports, the 2010 Resource and Reserve Estimate Update and on  the Company’s previously filed material change reports, financial statements and MD&A. Unless noted otherwise,  all of the technical reports referenced in this AIF have been filed on SEDAR under the Company’s profile.  For more  detailed information in respect of Lundin Mining’s properties, direct reference should be made to these technical  reports.  87             4.4.1 OPERATING MINES  4.4.1.1 NEVES‐CORVO MINE  4.4.1.1.1 Project Description and Location  The  Neves‐Corvo  mine,  operated  by  the  local  Portuguese  company  Somincor,  is  situated  approximately  220  km  southeast of Lisbon in the Alentejo district of southern Portugal. The mine site lies some 15 km southeast of the  town of Castro Verde and exploits five major orebodies from an underground mine. The ore is processed on‐site  and  tailings  are  disposed  of  in  the  Cerro  de  Lobo  impoundment  some  3  km  from  the  plant.  Concentrates  are  dispatched by rail and road for onward shipping to customers.   The  mining  operations  are  contained  within  a  mining  concession  contract  between  the  State  and  Somincor  covering 13.5 km2, located in the parishes of Santa Bárbara de Padrões and Senhora da Graça de Padrões, counties  of  Castro  Verde  and  Almodôvar,  district  of  Beja.   The  concession  provides  the  rights  to  exploit  the  Neves‐Corvo  deposits for copper, zinc, lead, silver, gold, tin and cobalt for an initial  period of fifty years (from November 24,  1994) with two further extensions of twenty years each.  This mining concession is in turn surrounded by an exploration concession, signed in 2006, covering an area of 549  km2.  Somincor also holds one further neighbouring exploration concession with an area of approximately 808 km2.   The  mine  is  operated  under  an  Integrated  Pollution  Prevention  and  Control  Licence  (IPPC)  granted  by  the  Portuguese Environmental Agency in 2008.   4.4.1.1.2 Accessibility, Climate, Local Resource, Infrastructure and Physiography  Neves‐Corvo has good connections to the national road network which links with Faro to the south and Lisbon to  the north.  The mine has a dedicated rail link into the Portuguese rail network and on to the port of Setúbal.   There are no major centres of population close to the mine, although a number of small villages with populations  numbered in the hundreds do lie within the mining concession. Most employees travel to the mine by company‐  provided buses or private cars.   The climate of the region is semi‐arid with an average July temperature of 23°C (maximum 40°C) and an average  minimum temperature in winter of 3.8°C.  Rainfall averages 426 mm, falling mainly in the winter months.    The topography around the mine is relatively subdued, comprising low hills with minimal rock outcrop.  The mine  collar  is  210  m  above  sea  level.   The  area  supports  low  intensity  agriculture  confined  to  stock  rearing  and  the  production of cork and olives.  Fresh water is supplied to the mine via a 400 mm diameter pipeline from the Santa Clara reservoir, approximately  40 km west of the mine.  The mine is connected to the national grid by a single 150 kV, 50 MVA rated, overhead  power line 22.5 km long.    The  mining  concession  provides  sufficient  surface  rights  to  accommodate  the  existing  mine  infrastructure  and  allow for expansion if required.    4.4.1.1.3 History  The  Neves‐Corvo  orebodies  were  discovered  in  1977.   The  Portuguese  company  Somincor  was  established  to  exploit  the  deposit  and  by  1983,  the  Corvo,  Graça,  Neves  and  Zambujal  sulphide  deposits  had  been  partially  outlined, covering an area of some 1.5 km x 2 km. The Rio Tinto Group (“Rio Tinto”) became involved in the project  in  1985,  effectively  forming  a  49%:51%  joint  venture  with  the  Portuguese  government  (EDM).  The  project  was  88                     reappraised  with  eventual  first  production  commencing  from  the  Upper  Corvo  and  Graça  orebodies  in  January  1989.    During  the  development  of  the  mine,  high‐grade  tin  ores  were  discovered,  associated  with  the  copper  mineralization, which led to the rapid construction of a tin plant that was commissioned in 1990.   The railway link through to Setúbal was constructed between 1990‐1992 to allow shipment of concentrates and  the back‐haul of sand for backfill.  This was followed between 1992‐1994 by a major mine deepening exercise to  access  the  Lower  Corvo  orebody  through  the  installation  of  an  inclined  conveyor  ramp  linking  the  700  and  550  levels.    In June 2004, EuroZinc acquired a 100% interest in Somincor for consideration of €128 million. In October 2006,  EuroZinc merged with Lundin Mining and the Lundin Mining name was retained.   In 2006, zinc production was commenced at Neves‐Corvo with processing through the modified tin plant. In June  2007, Silver Wheaton (formerly Silverstone) agreed to acquire 100% of the life‐of‐mine payable silver production  from the mine, as the mine produces around 0.5 million ounces per year in copper concentrate. Zinc production  was suspended in November 2008 due to the low prevailing zinc price. In September 2009, the decision was made  to expand the zinc plant at an estimated cost of €43 million, to a design capacity of 50,000 tpa zinc in concentrate  with first production expected in the second half of 2011.   In mid‐2009, a copper tailings retreatment circuit was commissioned to recover both copper and zinc, and in late  2010, tailings disposal changed from subaqueous to paste methods at the Cerro do Lobo facility.   In  October  2010,  surface  exploration  drilling  focusing  on  a  prospective  area  close  to  the  Neves‐Corvo  mine  discovered a new high‐grade, copper‐rich massive sulphide deposit, “Semblana”, one kilometer to the northeast of  the Zambujal copper‐zinc orebody.  4.4.1.1.4 Geological Setting  Neves‐Corvo is located in the western part of the Iberian Pyrite Belt which stretches through southern Spain into  Portugal  and  which  has  historically  hosted  numerous  major  stratiform  volcano‐sedimentary  massive  sulphide  deposits.    The  Neves‐Corvo  deposits  occur  within  the  Volcanic  Sedimentary  Complex  which  consists  of  acid  volcanics  separated  by  shale  units,  with  a  discontinuous  black  shale  horizon  immediately  below  the  lenses.  Above  the  mineralization, there is a thrust‐faulted repetition of volcano‐sedimentary and flysch units. The whole assemblage  has  been  folded  into  a  gentle  anticline  oriented  NW‐SE  which  plunges  to  the  southeast,  resulting  in  orebodies  distributed on both limbs of the fold.  All the deposits have been affected by both sub‐vertical and low angle thrust  faults, causing repetition in some areas  4.4.1.1.5 Exploration  Exploration work within the mining concession has concentrated primarily on the extension of known orebodies by  both  underground  and  surface  drilling.  Some  of  the  Neves‐Corvo  orebodies  remain  open.  Drilling  from  both  surface and underground in the last few years has identified significant new zinc and copper mineralization within  the  Lombador  massive  sulphide  lens  and  associated  stockworks,  as  well  as  important  bridge  fissural  copper  mineralization between the Lower Corvo, Neves and Lombador orebodies.  In 2010, a new massive sulphide deposit, containing a zone of copper‐rich sulphide mineralization, was discovered  by  surface  drilling.   The  new  deposit,  named  Semblana,  lies  1.3  km  northeast  of  the  Zambujal  orebody  and  is  located in the exploration concession that surrounds the mine.   89                       4.4.1.1.6 Mineralization  Six massive sulphide lenses have been defined at Neves‐Corvo comprising Neves (divided into North and South),  Corvo,  Graça,  Zambujal,  Lombador  (divided  North,  South  and  East),  and  Semblana.  The  base  metal  grades  are  segregated  by  the  strong  metal  zoning  into  copper,  tin  and  zinc  zones,  as  well  as  barren  massive  pyrite.  The  massive sulphide deposits are typically underlain by stockwork sulphide zones which form an important part of the  copper orebodies.   4.4.1.1.7 Drilling  Surface  and  underground  exploration  drilling  is  an  ongoing  operation  at  the  mine  with  the  work  undertaken  by  both  contractors  and  in‐house  drill  rigs.   Typically,   underground  fan  drilling  will  produce  intersections  on  either  17.5 or 35 m spacing, with surface drilling on a spacing of 75 to 100 m. As a standard procedure, drill holes, which  are all NQ size, are surveyed with an Eastman Single Shot or Reflex EZ‐Shot tool at 30 m intervals, which provides  an accurate location of the drill intersections.   In 2010, 58,248 m of drilling was completed from surface with 52 holes completed and 17,781 m was drilled from  underground.   4.4.1.1.8 Sampling and Analysis  Industry standard exploration drill core splitting, sampling and density measurement protocols and procedures are  in place at Neves‐Corvo. In addition to drill core sampling, underground grade control sampling is carried out using  face sampling in the drift‐and‐fill mined areas and short diamond drill holes in the bench‐and‐fill areas.  Samples  are prepared on‐site and analyzed at the mine’s fully accredited assay laboratory facility.   4.4.1.1.9 Security of Samples  Data and sample security procedures that conform to industry standards are in place at Neves‐Corvo. All drill cores  are logged and photographed, and the cores and sampling splits are stored on‐site. Traceability records prevent  errors of identification and ensure sample history can be followed.   4.4.1.1.10 Mineral Resource and Reserve Estimates  Mineral  resources  at  Neves‐Corvo  are  estimated  using  three  dimensional  interpretation  and  modelling  methods  with specialized software (Leapfrog® Vulcan® 3D). The Ordinary Kriging method of interpolation is used to estimate  metal grades and a multiple regression formula using the estimated metal grades is used to estimate density.   Mineral  reserves  are  calculated  by  the  Neves‐Corvo  mine  planning  department  primarily  using  Vulcan®  3D  software. Stoping volumes are determined according to access, cut‐off grade, planned and unplanned dilution and  ore loss.  An effective minimum mining width of 5 m is applied.   Details  of  the  June  2010  mineral  resource  and  reserve  estimates  for  Neves‐Corvo  are  included  in  Schedule  A,  attached to this AIF.  4.4.1.1.11 Mining Operations  Neves‐Corvo  is  a  major  underground  mine.  The  mine  access  is  provided  by  one  vertical  5  m  diameter  shaft,  hoisting ore from the 700 m level (mine datum is 1,000 m below sea level), and a ramp from surface. A conveyor  decline descends from the 700 m level to the 550 m level and provides ore hoisting from the deeper levels of the  mine.  The  mine  is  highly  mechanized  and  a  number  of  different  stoping  methods  are  employed  but  the  most  prominent are bench‐and‐fill and drift‐and‐fill. Backfill is provided by hydraulically placed sand, paste tailings and  internally generated waste rock.   90                  Two processing plants are established at Neves‐Corvo. The copper plant treats copper ores and has a maximum  capacity of approximately 2.4 mtpa and the zinc plant (former tin plant) which treats zinc. The zinc plant is being  expanded to 1.0 mtpa capacity with commissioning due in mid‐2011. Both processing plants comprise secondary  crushing, rod and ball mill grinding circuits, flotation cells and concentrate thickening and dewatering. In mid‐2009,  modifications to the copper plant were completed to regrind and recover additional copper and zinc concentrate  from the copper tailings stream.   Concentrates are transported by road to a Spanish smelter or by rail to a dedicated port facility at Setúbal from  where they are shipped to smelter customers.   Tailings  disposal  was  changed  from  subaqueous  to  paste  techniques  during  2010  following  approval  by  the  Portuguese  authorities.   Tailings   are  thickened  and  pumped  from  a  new  facility  located  at  the  Cerro  de  Lobo  tailings impoundment, 3 km from the mine site.    Copper and zinc concentrates from the mine are sold to a variety of smelter customers that are primarily European  based. Multi‐year sales contracts are normally agreed with customers and treatment, refining and penalty charges  are typical of those for copper and zinc sulphide concentrates.   The mine operates under an IPPC licence (No. 18/2008) granted by the Portuguese Environmental Agency in 2008.  The  licence  includes  conditions  covering  Environmental  Management  Systems,  tailings  and  waste  rock  disposal,  water and energy consumption, emissions to atmosphere, emissions to water courses and water treatment, noise,  industrial waste disposal, emergency and closure planning. Key environmental issues include the acid‐generating  potential of the ore and waste rocks; the close proximity of the Oeiras river to the mine site; the groundwater is a  significant aquifer and connects to local water supplies and the Oeiras river; and the dispersal of dust and noise  from the mine site. The mine permit requires that closure plans for the mine are updated every 5 years, and an  accumulating closure fund is in place to cover final closure costs.   The corporation tax rate in Portugal is 27.5%, and a local tax of 1.5% is also payable. Royalties are either a profit‐ related royalty of 10%, or a revenue‐based royalty of 1% (at the State’s discretion).  The payment may be reduced  by  0.25%  of the  revenue‐based  royalty provided  that the  corresponding  amount  of such percentage  is  spent  on  mining development investment.   The current copper reserves at Neves‐Corvo will support a mine life of around 10 years with copper production,  based  on  currently  known  reserves,  gradually  decreasing,  and  planned  zinc  production  increasing.  Exploration  efforts will continue to be focused on discovering new high‐grade copper resources. A feasibility study on further  increases in zinc production based on a small upper section of Lombador South, is now expected to be completed  in Q2 2011 and commissioning of the expanded zinc plant to cater for production from Lombador is targeted for  mid‐2013. Initial feed for this expanded plant is expected to come from existing Neves‐Corvo orebodies until full  development of Lombador is achieved in 2014. The Lombador access ramp is being accelerated to reach a depth of  900 m below surface  by Q2 2012 in order to facilitate further exploration The mine is able to fund all currently  planned capital programmes through cash flow.   4.4.1.1.12 Exploration and Development  Surface drilling will principally target the newly discovered Semblana orebody while the underground drilling will  focus on upgrading the Lombador North and South, Neves North and South, Zambujal and Corvo orebodies.  A high  resolution  3D seismic  survey  covering  the  entire  near‐mine  area  is  also  planned  in  an  attempt  to  detect  further  massive sulphide lenses.    Exploration drilling  will  also  be  conducted  in  the  surrounding  exploration  license  areas  through  the  follow‐up  of  geophysical anomalies.    91             Further information on the Neves‐Corvo mine can be obtained by referencing the following technical reports filed  on SEDAR:  1. Reserves and Resource Update, Neves‐Corvo, Portugal dated May 2008 and prepared by Neil Burns.  2. Technical Report on the Neves‐Corvo Mine, Southern Portugal dated October 2007 and prepared by Mark  Owen and Owen Mihalop of Wardell Armstrong International Ltd.   4.4.1.2 ZINKGRUVAN MINE  4.4.1.2.1 Project Description and Location  The Zinkgruvan mine  is  located approximately 200 km west of Stockholm  in south‐central Sweden. The  mine  site is  some 15 km from the town of Askersund and comprises a deep underground mine, a processing plant and associated  infrastructure and tailings disposal facilities. Concentrates are trucked from the mine to the inland port of Otterbäcken  on Lake Vänern from where they are shipped via canal and sea to European smelter customers.   The mining operations are contained within two exploitation concessions covering the deposit and its immediate  area. The “Zinkgruvan Concession” was amalgamated from a large number of smaller rights in 2000, has an area of  254 ha and is valid until 2025. The neighboring “Klara Concession” was granted in 2002, has an area of 355 ha and  is valid until 2027. These concessions are automatically extendable for periods of 10 years provided the concession  is  being  regularly  exploited.  In  addition,  the  mine  currently  holds  exploration  concessions  in  the  area  totaling  10,096 ha.  For exploitation concessions granted before 2005, there are no mining royalties in Sweden.   The  mine  is  currently  operated  under  an  Environmental Licence granted  by  the  Swedish  authorities  that  is  valid  until December 2017.   4.4.1.2.2 Accessibility, Climate, Local Resource, Infrastructure and Physiography  Zinkgruvan has good local road access and is close to the main E18 highway linking Stockholm and Oslo. Rail and air  links are available at the town of Örebro some 35 km distant. Lake Vänern, the largest lake in Sweden, is some 50 km  distant and provides access to coastal shipping via a series of inland canals and the port of Göteborg.  The climate of the area is mild in the summer with average temperatures of 18°C, while in the winter temperatures  are below freezing with a lowest average of ‐4°C in February. Annual rainfall is approximately 750 mm with modest  snowfalls during the winter months.   The topography around the mine comprises gently rolling terrain approximately 175 m above sea level. The area is  largely forested and is bisected by slow‐moving streams in shallow valleys.   There  is  ready  access  to  power,  telephone  lines  and  domestic  water  and  industrial  water  sources.  The  mine  owns sufficient freehold surface land to accommodate the existing and planned mine infrastructure.    4.4.1.2.3 History  The  Zinkgruvan  deposit  has  been  known  since  the  sixteenth  century  but  it  was  not  until  1857  that  large  scale  production commenced under the ownership of the Belgian Vieille Montagne company. The processing plant for  these  operations  was  initially  based  in  Åmmeberg  on  the  shores  of  Lake  Vättern  with  ore  transported  approximately 5 km from the mine site by narrow gauge railway.   In  the  mid‐1970s,  a  decision  was  made  to  significantly  expand  production  to  600,000  tpa.  A  new  shaft,  P2,  was  sunk to access deeper ore and a new concentrator and tailings facility established adjacent to the mine site.   92                     In  1990,  Vieille  Montagne  merged  with  Union  Miniere,  and  in  1995,  North  Limited  of  Australia  acquired  Union  Miniere. In August 2000, Rio Tinto became the owner of the mine following its acquisition of North. In June 2004,  Lundin Mining purchased the mine from Rio Tinto.  In  December  2004,  Silver  Wheaton  agreed  to  purchase  the  LOM  silver  production  from  the  Zinkgruvan  mine.  In  October  2007,  the  Zinkgruvan  Expansion  Programme  was  announced,  a  project  to  increase  ore  production  by  300,000 tpa through the addition of copper to the current zinc‐lead production.  In  late  2010,  the  copper  plant  was  commissioned  and  is  expected  to  reach  design  production  of  7,000  tpa  of  copper in 2013. In November 2010, an access ramp from the surface to the underground workings was completed,  allowing a significant increase in the mine’s operational flexibility.  4.4.1.2.4 Geological Setting  Zinkgruvan is located in the south‐west corner of the Proterozoic aged Bergslagen greenstone belt. The district is  composed of a series of small, elongated basins with felsic metavolcanics overlain by metasediments. The basins  are surrounded by mainly granitoid intrusions of which the oldest are the same age as the metavolanics.   The  Zinkgruvan  deposit  is  situated  in  an  east‐west  striking  synclinal  structure.  The  tabular‐shaped  Zn‐Pb‐Ag  orebodies occur in a 5 to 25 m thick stratiform zone in the upper part of the metavolcanic‐sedimentary group. The  orebody is 5 km long and is proven to a depth of 1,500 m below surface. A major sub‐vertical fault splits the ore  deposit in two parts, the Knalla mine to the west and the Nygruvan to the east.   4.4.1.2.5 Exploration  Exploration has focused primarily on replacing depleted resources initially by exploring the Nygruvan area at depth  and more recently in the Knalla area to the west. Due to the depth of the exploration areas and relatively complex  geometry,  future  exploration  will  be  done  by  underground  drilling.  Additional  underground  development  is  required in order to provide drill platforms to fully evaluate the potential of new zones intersected from surface  drilling.  4.4.1.2.6 Mineralization  The  Zinkgruvan  orebodies  are  dominated  by  sphalerite  and  galena  and  are  generally  massive,  well  banded  and  stratiform. Remobilization of galena and silver has occurred in response to metamorphism and deformation, and is  most pronounced in the lead‐rich western extension of Nygruvan and in the Burkland area.    Copper  stockwork  mineralization  has  been  identified  in  the  structural  hanging  wall  of  the  Burkland  deposit.  Chalcopyrite  is  the  main  copper  mineral  and  occurs  as  coarse  disseminations  and  patches  within  a  marble  host  rock.   4.4.1.2.7 Drilling  Underground  exploration,  comprising  resource  and  stope  definition  drilling,  is  carried  out  on  an  ongoing  basis.   Stope  definition  holes  are  drilled  from  underground  with  intersections  typically  on  15  by  20  m  centres.  All  drill  holes are surveyed at 3 m intervals using Maxibore surveying equipment which provides an accurate location of  the drill intersections.   In 2010, 15,998 m of drilling was completed from underground.    4.4.1.2.8 Sampling and Analysis  Industry standard exploration drill core splitting, sampling and density measurement protocols and procedures are  in place. Samples are prepared on‐site and sent to ACME’s laboratory in Vancouver, Canada for assay.  93                   4.4.1.2.9 Security of Samples  Data and sample security procedures that conform with industry standards are in place at Zinkgruvan. All drill core  is logged and photographed, and the cores and sampling splits are stored on‐site in a new purpose built facility at  the mine site. Traceability records prevent errors of identification and ensure sample history can be followed.  4.4.1.2.10 Mineral Resource and Reserve Estimates  Mineral resources at Zinkgruvan are estimated using two methods: the polygonal method and 3D block modelling.  The polygonal method is generally used at the early stages of resource assessment and is carried out on parts of  Nygruvan, Cecilia, Mellanby, Borta Bakom and Sävsjön. The remaining areas of Nygruvan and all of Burkland are  estimated  using  block  modelling  with  Microstation® AutoCad  and  Prorok®  software.  Ordinary  Kriging  is  used  for  grade estimation and density estimation uses a regression formula based on estimated metal grades.   Mineral reserves are calculated from the resources using Prorok and Microstation® software. A zinc equivalent cut‐ off  is  applied  together  with  dilution  and  mining  recovery  factors  that  are  based  on  the  mine’s  long  operating  experience.   Details  of  the  June  2010  mineral  resource  and  reserve  estimate  for  Zinkgruvan  are  included  in  Schedule  A,  attached to this AIF.  4.4.1.2.11 Mining Operations   Zinkgruvan is an underground mine with a long history. Mine access is currently via three shafts, with the principle  P2 shaft providing hoisting and man access to the 800 m and 850 m levels with the shaft bottom at 900 m. A ramp  connecting the underground workings with surface was completed in 2010 and now provides vehicle access direct  to the mine. A system of ramps is employed to exploit resources below the shaft and the deepest mine level is now  at 1,130 m below surface. The mine is highly mechanized and uses longhole primary secondary panel stoping in the  Burkland  area  of  the  mine,  sublevel  benching  in  the  Nygruvan  area  and  “Avoca”  mining  in  the  Cecilia  area.  All  stopes are backfilled with either paste tailings and cement or waste rock.   The  processing  plant  is  located  adjacent  to  the  P2  shaft.  The  run‐of‐mine  ore  is  secondary  crushed  and  then  ground in an AG and ball mill circuit. A bulk flotation concentrate is produced initially before further flotation to  separate zinc and lead concentrates. The concentrates are thickened and filtered and then stockpiled under cover.  Tailings are pumped some 4 km to a dedicated tailings impoundment from which decant water is returned to the  process.  A  separate  0.3  mtpa  copper  treatment  line  in  the  processing  plant  was  commissioned  during  2010,  and  copper  production has commenced. This line will be further modified to allow it the flexibility to treat zinc‐lead ore as well  as copper during 2011.   Current mineral reserves at Zinkgruvan are sufficient for a mine life in excess of 10 years and the mine is able to  fund all currently planned capital programmes through cash flow.  Zinc and lead concentrates from the mine are sold to a variety of European smelters. Multi‐year sales contracts are  normally agreed upon with customers and treatment, refining and penalty charges are typical of those for zinc and  lead sulphide concentrates. The lead concentrates are particularly high grade and contain elevated levels of silver.    The  mine  is  currently  operated  under  an  Environmental Licence granted  by  the  Swedish  authorities  that  is  valid  until December 2017. The licence includes conditions covering production levels, tailings disposal, water discharge  limits,  hazardous  materials,  process  chemicals,  water  recirculation,  noise  levels,  dust  pollution,  waste  handling,  energy use and closure planning.    The corporation tax rate in Sweden is 26.3% and Zinkgruvan does not pay mining royalties.   94           4.4.1.2.12 Exploration and Development  Exploration  activities  in  2011  will  focus  on  converting  inferred  resources  to  indicated  resources  and  continuing  exploration  drives  in  order  to  establish  underground  drill  platforms  to  allow  drilling  into  depth  extensions  of  known orebodies.   Further  information  on  Zinkgruvan  mine  can  be  obtained  by  referencing  the  following  technical  report  filed  on  SEDAR:  1. Mineral Reserves and Mineral Resources of the Zinkgruvan Mine in South‐Central Sweden dated March  2009 and prepared by Per Hedström, Lars Malmström and Doug Syme, current or former employees of  Zinkgruvan Mining AB.   4.4.1.3 AGUABLANCA MINE  4.4.1.3.1 Project Description and Location  The  Aguablanca  mine  is  located  approximately  100  km  north  of  Seville  in  the  Extremadura  region  of  southern  Spain. The mine lies some 30 km south of the town of Monesterio, and comprises an open pit mine, processing  plant and associated waste and tailings management facilities. Concentrates from the mine are trucked to the port  of Huelva for onward shipping to customers.   In December 2010, a significant slope failure occurred that affected the main access ramp to the open pit and led  to a suspension of mine and mill operations. An assessment reviewing alternatives for recommencement of mining  operations has indicated that full operations are likely to restart in 2012. Remaining mineral reserves at the mine  represent around 5 years of production.  The mining rights for Aguablanca are covered under a Reserva Definitiva a Favor del Estado which consists of 95  contiguous claims covering an area of 2,862 ha.  The Reserva Definitiva is valid for 30 years from June 2003 and is  extendable for a further 30 years. Mining royalties of 2% of Net Smelter Return are payable to the Spanish state.  The  mine  operates  under  environmental  permits  granted  by  the  Spanish  Government.   These  permits  cover  all  aspects of the operations including tailings management and project closure and were obtained in June 2003.   4.4.1.3.2 Accessibility, Climate, Local Resource, Infrastructure and Physiography  Aguablanca has excellent road connections to the new A66 national highway which runs northwards from Seville  and connects by a further national highway to the port of Huelva. The mine site lies approximately 10 km east of  this road and is adjacent to the village of El Real de la Jara. There is ready access to power, telephone lines and  domestic water and industrial water sources.   There  are  no  major  population  centres  close  to  the  mine,  although  a  number  of  small  villages  with  populations  numbered in the hundreds do lie close to the mine. Most employees travel to the mine by private cars.   The climate of the region is Mediterranean with relatively mild winters and hot dry summers. The mine lies at an  elevation of 450 to 500 m above sea level in an area of low hills with moderate relief. Vegetation comprises trees  and bushes forming classic Mediterranean forest, with local meadows comprising grass, oak, cork and olive trees.    The mine owns sufficient freehold surface land to accommodate the existing and planned mine infrastructure.    4.4.1.3.3 History  Exploration for nickel and copper mineralization has been carried out in the Aguablanca area since the mid‐1980s.  The Aguablanca deposit was discovered in 1993/4 following stream sediment sampling and subsequent diamond  95                 drilling  by  a  Presur  (Spanish  state)/Rio  Tinto  Minera  joint  venture.  The  Aguablanca  project  was  acquired  by  Rio  Narcea in mid‐2001 from the then owner Presur/Atlantic Copper S.A.  Construction of the Aguablanca mine started in November 2003 with first commercial production commencing in  January 2005 and the first shipment of concentrate in May of the same year. With the commencement of the open  pit mine, a 2.7km long underground decline was developed to allow exploration of the mineralization beneath the  planned open pit.  The Aguablanca mine was acquired by Lundin Mining in July 2007 through its purchase of Rio Narcea.   4.4.1.3.4 Geological Setting  The  area  of  the  Aguablanca  nickel‐copper  deposit  is  underlain  by  mafic  and  ultramafic  rocks  of  the  Aguablanca  Stock  (AS),  which  has  intruded  carbonate  rocks  of  Hercynian  age.  The  AS  is  a  small  gabbroic  intrusion  (approximately  2.3  km2)  located  along  the  northern  contact  of  the  much  larger  Santa  Olalla  Pluton  (SOP).  The  northern and southern limits of the SOP are marked by major fault zones. A well developed contact metamorphic  aureole surrounds the AS and SOP exemplified by skarn mineralization. Aguablanca represents a somewhat unique  example of a magmatic sulphide breccia hosted by gabbro and gabbro‐norites.   4.4.1.3.5 Exploration  Lundin  Mining  holds  exploration  rights  over  an  area  of  1,864  km2,  largely  to  the  north  and  west  of  Aguablanca,  known  as  the  Ossa  Morena.  Additional  exploration  potential  exists  for  nickel‐copper  and  copper‐gold  mineralization within this area.  4.4.1.3.6 Mineralization  There are two mineralized bodies at Aguablanca. The larger South or Main Zone is some 400 m long on strike and  dips steeply to the north. It has widths of up to 100 m and a known depth of over 600 m. The North Zone is also  steeply dipping, 125 m long, up to 50 m thick and has a known depth of 300 m.   Three  main  types  of  sulphide  mineralization  have  been  recognized  and  are  currently  mined  separately  before  blending from stockpiles.   4.4.1.3.7 Drilling  A total of approximately 3,400 m of drilling was completed in late 2009 – early 2010 in order to increase the data  density between the 250 and the 350 mine levels.  No other exploration drilling was carried out in 2010.   4.4.1.3.8 Sampling and Analysis  Grade  control  sampling  is  carried  out  using  open  hole  percussion  rigs  drilling  8  m  deep  holes  on  the  open  pit  benches.   Samples are prepared on site and analysed at the mine’s assay laboratory facility. Repeat samples are sent to the  OMAC laboratory in Ireland for analysis.   4.4.1.3.9 Security of Samples  Data and sample security procedures that conform with industry standards are in place at Aguablanca. All drill core  has been labelled, logged and photographed, and the cores and sampling splits are all stored on site. A bar code  tagging system is in place at the mine.   96                 4.4.1.3.10 Mineral Resource and Reserve Estimates  Mineral  resources  at  Aguablanca  were  estimated  at  30  June  2010  using  three  dimensional  geological  block  modelling methods and specialised software (Datamine®). The Ordinary Kriging method of interpolation was used  to estimate six metal grades (Ni, Cu, Pt, Pd, Co and Au) and the Inverse Distance Squared method was used for the  density estimation.   Mineral Reserves were calculated from the June 2010 Mineral Resource block model within the optimised open pit  shell  produced  by  Golder  Associates  Global  Iberica,  S.L.U.  (using  the  specialised  software  Whittle®  Four‐X)  in  December 2008.    Details  of  the  June  2010  Mineral  Resource  and  Reserve  estimate  for  Aguablanca  are  included  in  Schedule  A  attached to this AIF.   4.4.1.3.11 Mining Operations   The Aguablanca mine is a single open‐pit mine. The pit is mined with 8 m benches and the final slopes are designed  with a double bench configuration. During 2010, the open pit was operated by contractor using a conventional drill  and blast, and truck and shovel fleet. Waste rock is stacked to the immediate north of the open pit and the waste  dumps form the downstream wall of the tailings impoundment.   Run‐of‐mine  ore  is  stockpiled,  blended  and  then  primary  crushed.  The  crushed  ore  is  conveyor  fed  to  a  conventional  grinding  and  flotation  circuit  to  produce  a  bulk  nickel‐copper  concentrate.  The  concentrate  is  thickened  and  filtered  to  produce  a  filter  cake  suitable  for  onward  transport.  The  concentrate  is  truck  hauled  approximately  125  km  to  Huelva  port  from  where  it  is  shipped  to  customer  smelter  facilities.  Tailings  from  the  process plant are pumped to a fully lined tailings impoundment to the north of the plant site area. Decant water  from the tailings dam is returned to the process plant.   All  bulk  nickel‐copper  concentrate  produced  from  the  Aguablanca  operation  is  sold  under  a  single,  long‐term  contract. Principle payable metals are nickel and copper with by‐product payments made for platinum, palladium,  cobalt and gold, and the payment terms are typical of those for bulk nickel/copper sulphide concentrates.  The Aguablanca Mine operates under environmental permits granted by the Spanish Government.  These permits  include  conditions  covering  environmental  management  systems,  tailings  and  waste  rock  disposal,  water  and  energy consumption, emissions to atmosphere, emissions to water courses and water treatment, noise, industrial  waste  disposal,  emergency  and  closure  planning.  Key  environmental  issues  include;  the  potential  lack  of  water  during drought periods; the dispersal of dust and noise from the mine site; and mine site rehabilitation.   The corporation tax rate in Spain is 30% and royalties of 2% of NSR apply.   4.4.1.3.12 Exploration and Development  Regional  exploration  will  continue  in  the  Ossa  Morena  area  with  both  geophysical  and  surface  drilling  activity  during 2011.   Further information on Aguablanca mine can be obtained by referencing the following recent technical report filed  on SEDAR:  1. Technical  Report  on  the  Aguablanca  Ni‐Cu  deposit,  Extremadura  Region,  Spain  for  Lundin  Mining  Corporation  dated  March  2009  and  prepared  by  Juan  Alverez,  Sia  Khosrowshahi  and  Juan  Pablo  Gonzalez of Golder Associates Global Iberica, S.L.U.   97         4.4.1.4 GALMOY MINE  The Galmoy zinc‐lead mine is located in south‐central Ireland in County Kilkenny. Galmoy is an underground mine  with most of the workings between 100 m and 160 m below surface.  The primary access is by a decline and mine  production  is carried  out by  room‐and‐pillar  and by  bench‐and‐fill  methods.  The  Galmoy  flow  sheet  employed a  conventional  SAG‐ball  mill  grinding  circuit  with  differential  flotation  for  the  production  of  lead  and  zinc  concentrates. Tailings were placed in a fully lined, multi‐phase impoundment at the mine site.   The  Galmoy  mine  ceased  production  at  the  end  of  the  second  quarter  2009.  The  concentrator  closure  and  rehabilitation is progressing as planned and the restricted cash closure fund accumulated during the mine life is  being drawn to meet the closure obligations.  In late 2009, following approval from the relevant Irish authorities, a test batch of high‐grade ore was mined and  trucked to an adjacent mine for treatment. This was successful and further ore deliveries were made in 2010 and  will continue in 2011.   Details of the June 2010 mineral resource and reserve estimate for Galmoy are included in Schedule A attached to  this AIF.  4.4.1.5 TENKE FUNGURUME MINE (24.75% EQUITY INTEREST)  4.4.1.5.1 Property Description and Location  TFM’s copper‐cobalt deposits comprise one of the world’s largest known copper‐cobalt resources.  The  deposits  are located on contiguous concessions which total 1,437 km2. These concessions are located in Katanga Province,  DRC, approximately 175 km northwest of Lubumbashi, the provincial capital.   Construction started in late 2006 on open‐pit and oxide ore processing facilities designed to produce 115,000 tpa  of cathode copper and over 8,000 tpa of cobalt in hydroxide. Commissioning of the copper facilities occurred at  the end of the first quarter 2009, and of the cobalt hydroxide facilities at the end of the second quarter. By year  end 2009, full name plate capacities for both products were being achieved. Subsequent debottlenecking and plant  upgrades  have  allowed  expansion  to  increase  to  130,000  tpa  of  cathode  copper  and  approximately  10,000  tpa  cobalt.    The  first  phase  of  production  is  one  of  several  stages  of  development  contemplated  with  the  objective  of  ultimately producing in excess of 400,000 tpa of copper mining multiple deposits concession‐wide.   4.4.1.5.2 Accessibility, Climate, Local Resources, Infrastructure and Physiography  The  main  highway,  railroad  and  power  line  connecting  Kolwezi  and  Likasi  with  Lubumbashi  pass  through  the  concessions. Scheduled air services are available between Lubumbashi and the capital at Kinshasa, as well as from  Johannesburg,  South  Africa  and  Zambia.  An  airstrip  constructed  on  the  concession  can  accommodate  freight  aircraft  and  small  passenger  jets.  Most  copper  and  cobalt  product  and  bulk  mine  consumables  are  shipped  primarily by truck and to an extent by rail between Tenke and ports in Durban, South Africa and Dar‐es‐Salaam,  Tanzania.  The site climate is characterized as mild, rainy, sub‐tropical mid‐latitude with dry winters, with three seasons. The  average annual rainfall is approximately 1,150 mm. Monthly average temperatures are 28°C (max); 20°C (min) in  September and 22°C (max); 13°C (min) in June.   Tailings  facilities  are  located  to  the  north  of  the  process  plant  site  and  a  first  raise  of  the  initial  facility  was  completed during 2010. The current tailings storage location is of sufficient size to handle the majority of currently  proven/probable reserves.  Other adjacent areas have been identified to provide life‐of‐mine storage capacity.  A  potential location for a future sulphide concentrator has been identified as have potential heap leach pad areas.    98                   Electrical power is provided from the national grid.  The local Nseke hydro power station is being renovated and  expanded  as part  of  the project  and new  local  power  lines  have  been constructed.   Water  from  local  boreholes  supplements runoff water collected and the project is operated in line with a zero discharge water management  philosophy.    The dominant landform is the Dipeta Syncline, an east‐west trending valley approximately 15 km long and 3 km  wide.  The  Dipeta  River  runs  along  the  valley  bottom  while  the  Kwatebala,  Tenke  (formerly  called  Goma)  and  Fwaulu orebodies lie on the north‐western crest of this valley. The orebodies presently form hills and ridges rising  to elevations of about 1,500 m above sea level and up to 170 m above adjacent valleys.  The plant site elevation is  1,200 m above sea level. The ore deposits lie on a surface water divide, with waters to the north flowing into the  Mofya River and waters to the south flowing into the Dipeta River.   The flora of the concessions is dominated by an agricultural mosaic of croplands and fallow fields. The second most  common vegetation type is miombo woodland.  The  third most common type of vegetation is degraded miombo  woodland (miombo woodland that has been impacted by agricultural clearing activity). Copper‐cobalt vegetation  types occupy less than five percent of the area.  4.4.1.5.3 History and Development Terms  The  Tenke  Fungurume  deposits  have  a  history  dating  back  to  at  least  1917.    A  controlling  interest  in  the  concessions was acquired from Gécamines following a lengthy tender process, and in November 1996, pursuant to  a mining convention and TFM formation agreement, the concessions were transferred to TFM in exchange for a  series of transfer bonus payments and other significant commercial and development commitments.   TF Holdings  paid Gécamines the first stage of the transfer payments ($50 million) in May 1997.   In  December  1998,  Tenke  Mining  concluded  an  option  agreement  with  BHP  Copper  Inc.  (now  BHP  Billiton  (“BHPB”)) which established a formal structure for BHPB to acquire, directly or indirectly, a controlling interest in  the  Tenke  Fungurume  project.   In   December  2000,  Phelps  Dodge  Exploration  Corporation  (“Phelps  Dodge”),  entered  into  an  agreement  with  BHPB,  whereby  Phelps  Dodge  had  the  opportunity  to  earn  up  to  one‐half  of  BHPB’s  position.  On  September  13,  2002,  BHPB’s  rights  and  obligations  under  the  option  agreement  with  the  Corporation were formally transferred to Phelps Dodge.    As a result of the DRC’s new 2002 World Bank sponsored mining code and other developments resulting from the  DRC  conflict,  an  extensive  renegotiation  process  commenced  upon  formation  of  the  transitional  government  in  2003, which successfully concluded with amended agreements (“Amended Agreements”) in late 2005. Pursuant to  the  terms  agreed  in  the  Amended  Agreements,  the  single  purpose  joint  venture  company,  TF  Holdings  then  controlled  70:30  by  Phelps  Dodge  and  Tenke  Mining,  agreed  to  pay  Gécamines  an  additional  US$50  million  in  stages  based  on  pre‐agreed  development‐related  milestones.  In  accordance  with  shareholding  agreements  finalized  between  Phelps  Dodge  and  Tenke  Mining  in  January  2004,  Phelps  Dodge  was  obligated  to  fund  $42.5  million of this balance, with Tenke Mining funding the remaining $7.5 million.   Upon the entry into force of the Amended Agreements, TF Holdings paid Gécamines $15 million leaving $35 million  due  according  to  the  following  milestone  schedule:  $5  million  on  a  positive  build  decision;  $10  million  on  commencement  of  commercial  operations;  and  $10  million  on  each  of  the  two  successive  anniversaries  of  commencement  of  commercial  operations.   As   the  deposits  have  been  brought  to  the  ‘exploitation  stage’,  TFM  enjoys all rights and privileges with respect to mining activity including surface usage. A positive build decision was  made in December 2006 by then operator Phelps Dodge.   Under the terms of the Amended Agreements, TF Holdings committed to start the first phase of facilities with a  minimum  production  level  of  40,000  tpa  copper  and  associated  cobalt.  In  fact,  initial  facilities  were  ultimately  designed for a capacity of 115,000 tpa copper production. The Amended Agreements contain objectives without  guarantee  of  reaching  in  excess  of  130,000  tpa  copper  production  by  year  5  and  400,000  tpa  by  year  11  of  operations, subject to a number of qualifications including DRC conditions and markets.  99                 TFM was established in December 1996 under the DRC Companies Act and formed for the purpose of developing  the deposits of copper, cobalt and associated minerals under mining concession nº 1981 and mining concession nº  1992  granted  to  TFM  in  1996  at  Tenke  and  Fungurume.   In   early  2007,  Freeport  acquired  Phelps  Dodge,  which  resulted in them taking over as operator and owner of a 70% interest in TF Holdings.  In mid‐ 2007, Lundin Mining  acquired Tenke Mining, resulting in Lundin Mining controlling the remaining 30% of TF Holdings. This resulted in  FCX indirectly holding 57.75% of TFM, and Lundin Mining indirectly holding 24.75% of TFM. Gécamines held the  balance of ownership – 17.5% by way of a directly held carried interest in TFM.   In accordance with the Amended Agreements, a Base Metals Royalty is payable at the rate of 2% of net sales.  In  addition,  a  1%  net  sales  metals  export  duty  applies.  Full  repatriation  of  funds  is  allowed,  subject  to  a  10%  expatriated dividends withholding tax. Income tax is payable at the rate of 30% and certain other minor taxes and  duties  apply  as  defined  in  TFM’s  Amended  Agreements  consistent  with  the  2002  DRC  Mining  Code  Title  IX.  In  addition to the 15% of the Base Metals Royalty that is defined to be repatriated by the GDRC to the region of the  mine,  TFM  has  committed  to  a  0.3%  net  sales  social  fund,  to  be  administered  annually  to  benefit  local  communities.  In  February  2008,  the  Ministry  of  Mines,  Government  of  the  DRC,  sent  a  letter  seeking  comment  on  proposed  material  modifications  to  the  mining  contracts  for  the  Tenke  Fungurume  concession,  including  the  amount  of  transfer  payments  payable  to  the  government,  the  government’s  percentage  ownership  and  involvement  in  the  management of the mine, regularization of certain matters under Congolese law and the implementation of social  plans.  In October 2010, the government of the DRC announced the conclusion of the review of Tenke Fungurume Mining  SARL's mining contracts. The conclusion of the review process confirmed that TFM’s existing mining contracts are  in good standing and acknowledged the rights and benefits granted under those contracts. TFM’s key fiscal terms,  including a 30 percent income tax rate, a 2% mining royalty rate and a 1% export fee, will continue to apply and are  consistent  with  the  rates  in  the  DRC’s  current  Mining  Code.  In  connection  with  the  review,  TFM  made  several  commitments,  which  have  been  reflected  in  amendments  to  its  mining  contracts,  including: an  increase  in  the  ownership  interest  of  Gécamines,  which  is  wholly  owned  by  the  government  of  the  DRC,  from  17.5%  (non‐ dilutable) to 20.0% (non‐dilutable), resulting in a decrease of Freeport effective ownership interest from 57.75% to  56% and Lundin Mining’s effective ownership interest from 24.75% to 24%; an additional royalty of $1.2 million for  each 100,000 tonnes of proven and probable copper reserves above 2.5 million tonnes at the time new reserves  are established by FCX; additional payments totaling $30 million to be paid in six equal installments of $5 million  upon  reaching  certain  production  milestones;  conversion  of  $50  million  in  intercompany  loans  to  equity;  a  payment  of  approximately  $5  million  for  surface  area  fees  and  ongoing  surface  area  fees  of  approximately  $0.8  million  annually;  incorporating  clarifying  language  stating  that  TFM’s  rights  and  obligations  are  governed  by  the  Amended  and  Restated  Mining  Convention  (“ARMC”);  and  expanding  Gécamines’  participation  in  TFM  management.    TFM  has  also  reiterated  its  commitment  to  the  use  of  local  services  and  Congolese  employment.  In  connection  with the modifications, the annual interest rate on advances from TFM shareholders increases from a rate of LIBOR  plus  2%  to  LIBOR  plus  6%.  In  December  2010,  the  addenda  to  TFM’s  ARMC  and  Amended  and  Restated  Shareholders’ Agreement were signed by all parties and are pending a Presidential Decree. TFM’s existing mining  contracts will be in effect until the Presidential Decree is obtained approving the signed amendments. In addition,  the change in Lundin Mining’s effective ownership interest in TFM and the conversion of intercompany loans to  equity  will  be  effected  after  obtaining  approval  of  the  modifications  to  TFM’s  bylaws.  In  December  2010,  TFM  made payments totaling $26.5 million, which have been recorded as prepaid contract costs at December 31, 2010.  1  Renumbered  nº  123  by  the  Cadastre  Minier  Certificat  d’Exploitation  nº  CAMI/CE/940/2004  dated  November  3,  2004;  subsequently  divided  and renumbered nº 123, nº 9707 and nº 9708 by the Ministère des Mines through Ministerial Decree dated February 20, 2009.  2  Renumbered  nº  159  by  the  Cadastre  Minier  Certificat  d’Exploitation  nº  CAMI/CE/941/2004  dated  November  3,  2004;  subsequently  divided  and renumbered nº 159, nº 4728 and nº 4729 by the Ministère des Mines through Ministerial Decree dated July 7, 2006.  100           4.4.1.5.4 Geological Setting   The Tenke Fungurume copper‐cobalt deposits are typical of those that comprise the Central African Copperbelt.   The Copperbelt is located in a major geological structure called the Lufilian Arc, a 500 km fold belt that stretches  from  Kolwezi  in  the  southern  DRC  to  Luanshya  in  Zambia.   The  deposits  of  the  Tenke  Fungurume  district  are  located  at  the  northernmost  apex  of  the  arc.  The  arc  formed  between  the  Angolan  Plate  to  the  southeast  and  Congo  Plate  to  the  northwest  during  the  late  Neoproterozic,  approximately  650  to  600  million  years  before  present  (Ma).   Rocks   in  the  arc  are  exposed  in  a  series  of  tightly  folded  and  thrust  anticlines  and  synclines,  generally  trending  east‐west  to  southeast‐northwest  in  the  southern  DRC.  The  Tenke  Fungurume  group  of  sediment hosted copper cobalt deposits occurs near the base of a thick succession of sedimentary rocks belonging  to the Katanga System of Proterozoic age (1050‐650 Ma).  The older rocks of the basement complex belonging to the Kibara Supergroup, form the framework within which  the  Katangan  sediments  were  deposited  and  consist  of  granitic  rocks  and  metamorphosed  sediments.   Sedimentation  took  place  in  shallow  intra‐cratonic  basins  bounded  by  rifts.   A   series  of  cratonic  events  of  Pan  African age (650 Ma to 500 Ma) resulted in extensive deformation of these rocks.  The  principal tectonic event is  referred to as the Lifilian Orogeny and this led to the formation of the Lufilian Arc. All of the major Zambian and  Congolese  copper‐cobalt  deposits  are  located  along  this  500  km  long  arcuate  structure,  which  extends  from  Kolwezi in the Congo to Luanshya in Zambia.  The Tenke and Fungurume deposits are located in the northernmost  apex of the arc.  4.4.1.5.5  Exploration and Concession Potential  The  mineral  concessions  have  been  subject  to  multiple  phases  of  exploration  over  time.  Exploration  in  2010  focused  on  finding  additional  high‐grade  oxide  resources  and  the  investigation  of  deeper  mixed  and  sulphide  mineralization. A total of 43,136 m of diamond drilling was completed during 2010 in 312 individual holes.  In addition to the diamond drilling programmes, green field exploration was carried out during 2010 with surface  mapping of numerous, unworked écailles, and regional stream sediment and soil geochemistry sampling over the  entire concession.  Due to data and time availability, many of the known deposits have yet to be assessed with mineral resource and  reserve models.  The Tenke Fungurume concessions remain extensively under‐explored.  4.4.1.5.6 Mineralization   The  copper‐cobalt  mineralization  is  mainly  associated  with  two  dolomitic  shale  horizons  (RSF  and  SDB  respectively), each ranging in thickness from 5 to 15 m, separated by 20 m of cellular silicified dolomite (RSC).  The  main  economic  minerals  present  are  malachite,  chrysocolla,  bornite,  and  hetrogenite.   Primary   copper  and  cobalt  mineralogy  is  predominately  chalcocite,  digenite,  bornite,  and  carrollite.  Oxidation  has  resulted  in  widespread  alteration  producing  malachite,  pseudomalachite,  chrysocolla  (hydrated  copper  silicate)  and  heterogenite.  The primary copper‐cobalt mineral associations are homogeneous in both mineralized zones and any variations are  due to the effect of oxidation and supergene enrichment.  Consequently the mineral assemblages can be grouped  into three main categories dependent upon the degree of alteration – oxide, mixed and sulphide zones. Dolomite  and quartz are the main gangue minerals present.  Dolomite or dolomitic rocks make up the bulk of the host strata.   Weathering  of  the  host  rocks  is  normally  depth‐related,  intensity  decreasing  with  increasing  depth,  producing  hydrated iron oxides and silica at the expense of dolomite, which is leached and removed.    101                 4.4.1.5.7 Drilling  The exploration and drilling history of Tenke Fungurume deposits began in 1919.  UMHK explored the surface and  drilled exploration core holes between 1919‐1921, 1942‐1951 and 1958‐1968.  Gécamines  conducted exploration  and drilling 1968‐70 and 1981‐1991.  SMTF carried out exploration and core drilling 1971‐1976.  TFM carried out  additional  core  drilling  in  1997.  These  campaigns  totalled  186,376  m  of  drilling  plus  mapping,  trenching  and  exploration  adits.  Exploration  core drilling carried  out  by  PD/FCX between  2006  and the  end  of 2010 comprised  1,886 core holes totaling approximately 287,000 m.  Reverse circulation drilling was used locally to drill through  unmineralized  waste.   The  2010  exploration  drilling  took  place  on  Kwatebala,  Fwaulu,  Kazinyanga,  Fungurume,  Mudilandima, Mambilima, Pumpi and the K4 deposits (Katuto, Kamakoka, Kakalalwe, and Leta).   In 2011, exploration will be targeted at the replacement of the mineralization depleted, further increases in oxide  resources  and  ongoing  investigation  of  deeper  sulphide  resources.   A   further  50,000  m  of  drilling  is  planned,  including infill and deeper drilling on the known orebodies of Tenke, Fwaulu and Fungurume, together with green  field target drilling on the Zikule, Zakeo and Lutanda outcrops.  4.4.1.5.8 Sampling and Analysis   Industry  standard  exploration  drill  core  splitting,  sampling,  and  density  measurement  protocols  have  been  followed  by  Phelps  Dodge  and  subsequently  by  FCX.  An  independent  audit  to  review  sampling  activities  with  respect  to  quality  assurance,  quality  control  and  sample  security  was  completed  in  the  first  quarter  2009.  In  addition  to  drill  core  and  drill  cutting  sampling,  open‐pit  grade  control  sampling  is  carried  out  using  a  trench  cutting tool.   Samples are prepared on‐site and analyzed at the mine’s assay laboratory facility.  Strict QA/QC protocols are in  place  including  placement  and  assaying  of  duplicates,  blanks  and  check  samples.  Laboratory  Information  Management System is used to manage data.    4.4.1.5.9 Security of Samples   Data and sample security procedures that conform to industry standards are in place.  All drill cores are logged and  photographed and the cores and sampling splits are stored on‐site.  These  and other traceability records prevent  errors of identification and ensure sample history can be followed.    4.4.1.5.10  Mineral Resource and Mineral Reserve Estimates   The  current  mineral  resources  at  Tenke  Fungurume  have  been  estimated  for  a  total  of  8  deposits  within  the  concessions:  Kwatebala, Tenke, Fwaulu, Mwadinkomba, Kansalawile, Fungurume, Mambilima and Pumpi North.  Mineral  resources  have  been  estimated  using  three  dimensional  modelling  methods  with  Minesight®  software  being  used  for  geological  modeling.    Grade  estimation  has  been  carried  out  using  specially  developed  Local  Anisotropy Kriging (LAK) techniques to account for the narrow and complex nature of the orebodies.  The open‐pit designs were optimized for all the eight deposits listed above.  Datamine NPV Scheduler was used for  seven of the deposits, with Tenke being evaluated using Minesight® as it uses a rotated model.  In each case, a  Lerch  Grossman  algorithm  was  used  to  maximize  the  gross  value  of  the  pit.   Pits   were designed  with  38  degree  inter‐ramp slope angle, 35 degree overall slope angle and double 5 m benches between berms.  Input parameters  to  the  open‐pit  optimizations  were  updated  in  2010  and  include  revisions  to  the  mine  operating  costs,  cobalt  recovery factors and the gangue acid consumption estimations.  Dilution is potentially a significant issue as mineralized zones are long, typically narrow (6 m to 15 m wide), faulted  and folded, and contacts are relatively sharp.  To address this issue, the resource and reserve models have block  dimensions of 5 m x 2.5 m x 2.5 m; the ore mining fleet uses small equipment and 0.625 m ore cuts broken by the  surface miners.  For mine planning purposes, resource grades are reduced by 5% to account for anticipated grade  102           dilution  during  operations.  A  Minesight®  ore  control  system  based  on  the  reserve  block  model  and  refined  by  trench sampling is used to control the selectivity of mining.  Details  of  the  December  2010  resource  and  reserve  estimate  for  Tenke  Fungurume  are  included  in  Schedule  A  attached to this AIF.   4.4.1.5.11 Mining Operations   The  Tenke  Fungurume  operation  mines  copper‐cobalt  oxide  ores  by  open‐pit  mining  techniques.   Continuous   miners  are  used  to  break  the  ore  and  drill  and  blast  is  employed  in  the  waste  rock.    Conventional  loaders  and  trucks transport the ore to the crusher or stockpiles and the waste to dumps.  In 2010, production was sourced  primarily from the Kwatebala orebody with some Fwaulu ore also being mined for the first time towards year end.   Other orebodies are introduced to the mine plan over time.  The  latest  proven  process  technology  is  being  used  to  extract  copper  and  cobalt.  Copper  is  extracted  using  standard SAG milling, sulphuric acid leach, solvent extraction and electro‐winning to produce a 99.9% pure copper  cathode. Solution from the copper SXEW plant feeds the cobalt plant where cobalt hydroxide is produced through  purification  and  precipitation  processes.  Copper  is  marketed  with  guidance  from  FCX’s  global  copper  marketing  programme.  Cobalt is sold as cobalt hydroxide under contract and on the spot market.     Nominal daily mill feed of oxide ore has increased from the original design of 8,000 tpd to 10,000 tpd following  plant  debottlenecking  and  upgrading.    Planned  copper  production  levels  have  increased  from  115,000  tpa  to  130,000  tpa. Current  proven/probable  reserves  support  an  initial  facility  life  of  more  than 40 years of  oxide  ore  feed.  Capital investment of approximately $2.0 billion was made for the initial project facilities, which included aspects  to support major future expansions. This included a $140 million loan to accomplish a multi‐year provincial hydro  power rehabilitation project to provide reliable power to the project and national grid. Total power available to the  project resulting from the power loan investment under agreement with SNEL (DRC power authority) is in excess of  200 MW to support expansions, which is more than sufficient for current plans.  Expansion  studies  for  Tenke  Fungurume  are  underway  with  a  number  of  mining  and  processing  scenarios  being  evaluated by FCX.   4.4.1.5.12 Environmental and Social Aspects  The project has been developed in accordance with Equator Principles, Voluntary Principles of Security and Human  Rights,  applicable  World  Bank/IFC  standards  and  the  Extractive  Industries  Transparency  Initiative.  Development  and operation are subject to a number of DRC laws, regulations, standards dealing with the protection of public  health, public safety and the environment.  Permits and authorizations are in place for construction and operation.   Key  environmental  issues  addressed  by  the  project  include  mitigation  of  damage  to  sensitive  indigenous  flora  unique to highly mineralized areas of the DRC copper belt, design of the project to zero discharge objectives, and  adoption  of  fully  plastic‐lined  process  water  and  tailings  storage  impoundments.  As  this  is  the  first  commercial  development of mining on the concessions, there are no known existing environmental liabilities.   Key  social  investments  addressed  during  project  development  include  extensive  community  consultation,  stimulation of both direct and indirect employment – during construction, employment peaked at more than 8,000  DRC  nationals  and  during  operations,  direct  employment  is  expected  in  the  range  of  2,000  personnel.  Indirect  effects are expected to be responsible for more than 5,000 jobs created in the region.   Other  social  investments  include  medical,  fresh  water  supply,  education,  agricultural  and  regional  infrastructure  investments in power, roads and border crossings.   103                       4.4.1.5.13 Reference Reports  Further information on the Tenke Fungurume mine can be obtained by referencing the following technical report  filed on SEDAR:   1. Technical Report for the Tenke Fungurume mine dated March 31, 2011 prepared by John Nilsson, P.Eng,  of Nilsson Mine Services Ltd. and Ronald G. Simpson, P.Geo, of GeoSim Services Inc.  4.4.2 MINE CLOSURES  Lundin  Mining  acquired  the  Vueltas  del  Rio  mine  in  Honduras,  as  part  of  the  acquisition  of  Rio  Narcea  in  2007.   Reclamation of the property is ongoing.    Production ceased in 2008 at the Storliden zinc‐copper mine in northern Sweden. A rehabilitation programme has  been  completed  in  accordance  with  the  approved  closure  plan  and  the  site  is  now  subject  to  a  long‐term  monitoring program.  104         ITEM 5  RISKS AND UNCERTAINTIES   The  Company  is  subject  to  various  risks  and  uncertainties,  including  but  not  limited  to,  those  listed  below.  Unless  the  context  indicates  or  implies  otherwise,  references  in  this  section  to  the  “Company”  include  the  Company and its subsidiaries:  Metal Prices  Metal prices, primarily copper,  zinc and lead are key performance drivers and fluctuations in the prices of these  commodities can have a dramatic effect on the results of operations. Prices fluctuate widely and are affected by  numerous  factors  beyond  the  Company’s  control.  The  prices  of  metals  are  influenced  by  supply  and  demand,  exchange rates, inflation rates, changes in global economies, and political, social and other factors. The supply of  metals consists of a combination of new mine production and existing stocks held by governments, producers and  consumers.  If the market prices for metals fall below  the Company’s full production costs and remain at such levels for any  sustained  period  of  time,  the  Company  may,  depending  on  hedging  practices,  experience  losses  and  may  determine to discontinue mining operations or development of a project at one or more of its properties. If the  prices drop significantly, the economic prospects of the mines and projects in which the Company has an interest  could be significantly reduced or rendered uneconomic. Low metal prices will affect the Company’s liquidity, and if  they  persist  for  an  extended  period  of  time,  the  Company  may  have  to  look  for  other  sources  of  cash  flow  to  maintain liquidity until metal prices recover.  Credit Risk  The  Company  is  exposed  to  various  counterparty  risks.  The  Company  is  subject  to  credit  risk  through  its  trade  receivables. The Company manages this risk through evaluation and monitoring process such as using the services  of credit agencies. The Company transacts with credit worthy customers to minimize credit risk and if necessary,  employ provisional payment arrangements and the use of letters of credit, where appropriate, but cannot always  be  assured  of  the  solvency  of  its.  Credit  risk  relating  to  derivative  contracts  arises  from  the  possibility  that  a  counterparty to an instrument with which the Company has an unrealized gain fails to settle the contracts.   Foreign Exchange Risk  The Company’s revenue from operations is received in United States dollars while most of its operating expenses  will  be  incurred  in  Euro  and  SEK.  Accordingly,  foreign  currency  fluctuations  may  adversely  affect  the  Company’s  financial  position  and  operating  results.  The  Company  does  not  currently  engage  in  foreign  currency  hedging  activities for regularly occurring operational transactions.  Derivative Instruments  The Company may, from time to time, manage exposure to fluctuations in metal prices and foreign exchange rates  by  entering  into  derivative  instruments  approved  by  the  Company’s  Board  of  Directors.  The  Company  does  not  hold or issue derivative instruments for speculation or trading purposes. These derivative instruments are marked‐ to‐market at the end of each period and may not necessarily be indicative of the amounts the Company might pay  or receive as the contracts are settled.  Reclamation Funds and Mine Closure Costs  As at December 31, 2010, the Company had $61.6 million in a number of reclamation funds that will be used to  fund  future  site  restoration  and  mine  closure  costs  at  the  Company’s  various  mine  sites.  The  Company  will  continue to contribute annually to these funds as required, based on an estimate of the future site restoration and  mine  closure  costs  as  detailed  in  the  closure  plans.  Changes  in  environmental  laws  and  regulations  can  create  uncertainty with regards to future reclamation costs and affect the funding requirements.  The Company ceased production at its Galmoy mine during the first half of 2009 but resumed limited mining of ore  in late 2009 for treatment at a third party  processing facility. Current mining activity does not have a significant  effect on closure activities which continue to be carried out.   105                 Rehabilitation  programs  were  completed  at  the  Storliden  mine  during  2010  following  production  shutdown  in  2008.  The site is subject to ongoing monitoring for several years following the completion of closure activities. The  Company  also  has  ongoing  long‐term  monitoring  programs  in  place  associated  with  legacy  mining  operations  previously carried on in Honduras under the ownership of a subsidiary of Rio Narcea Gold Mines Ltd., which was  acquired by the Company in 2007.  Closing  a  mine  can  have  significant  impact  on  local  communities  and  site  remediation  activities  may  not  be  supported by local stakeholders.  The  Company endeavors to mitigate this risk by reviewing and updating closure  plans regularly with external stakeholders over the life of the mine and considering where post‐mining land use for  mining affected areas has potential benefits to the communities.  In  addition  to  the  immediate  closure  activities,  including  ground  stabilization,  infrastructure  demolition  and  removal,  top  soil  replacement,  re‐grading  and  re‐vegetation,  closed  mining  operations  require  long‐term  surveillance and monitoring.  Site closure plans have been developed and amounts accrued in the Company’s financial statements to provide for  mine  closure  obligations.   Future   remediation  costs  for  inactive  mines  are  estimated  at  the  end  of  each  period,  including ongoing care, maintenance and monitoring costs.  Changes in estimates at inactive mines are reflected in  earnings in the period an estimate is revised.  Actual costs realized in satisfaction of mine closure obligations may  vary materially from management’s estimates.   Competition  There is competition within the mining industry for the discovery and acquisition of properties considered to have  commercial potential. The Company competes with other mining companies, many of which have greater financial  resources than the Company, for the acquisition of mineral claims, leases and other mineral interests as well as for  the recruitment and retention of qualified employees and other personnel.  Foreign Countries and Regulatory Requirements  The Company’s operations in Portugal, Sweden, Ireland and Spain are subject to various laws and environmental  regulations. The implementation of new or the modification of existing laws and regulations affecting the mining  and metals industry could have a material adverse impact on the Company.  The  Company  has  a  significant  investment  in  mining  operations  located  in  the  DRC.  The  carrying  value  of  this  investment  and  the  Company’s  ability  to  advance  development  plans  may  be  adversely  affected  by  political  instability  and  legal  and  economic  uncertainty.  The  risks  by  which  the  Company’s  interest  in  the  DRC  may  be  adversely  affected  include:  political  unrest;  labour  disputes;  invalidation  of  governmental  orders,  permits,  agreements  or  property  rights;  risk  of  corruption  including  violations  under  U.S.  and  Canadian  foreign  corrupt  practices statutes; military repression; war; civil disturbances; criminal and terrorist actions; arbitrary changes in  laws,  regulations,  policies,  taxation,  price  controls  and  exchange  controls;  delays  in  obtaining  or  the  inability  to  obtain  necessary  permits;  opposition  to  mining  from  environmental  or  other  non‐governmental  organizations;  limitations on foreign ownership; limitations on the repatriation of earnings; limitations on mineral exports; and  high  rates  of  inflation  and  increased  financing  costs.  These  risks  may  limit  or  disrupt  the  Company’s  projects,  restrict  the  movement  of  funds  or  result  in  the  deprivation  of  contractual  rights  or  the  taking  of  property  by  nationalization, expropriation or other means without fair compensation. Africa’s status as a developing continent  may  make  it  more  difficult  for  the  Company  to  obtain  any  required  exploration,  development  and  production  financing for its projects.  There  can be no  assurance  that  industries which are  deemed  of national  or  strategic importance  in countries  in  which the Company has operations or assets, including mineral exploration, production and development, will not  be  nationalized.   The  risk  exists  that  further  government  limitations,  restrictions  or  requirements,  not  presently  foreseen,  will  be  implemented.   Cha nges  in  policy  that  alter  laws  regulating  the  mining  industry  could  have  a  material adverse effect on the Company.  There can be no assurance that the Company’s assets in these countries  will  not  be  subject  to  nationalization,  requisition  or  confiscation,  whether  legitimate  or  not,  by  an  authority  or  body.  106               In addition, in the event of a dispute arising from foreign operations, the Company may be subject to the exclusive  jurisdiction of foreign courts or may not be successful in subjecting foreign persons to the jurisdiction of courts in  Canada. The Company also may be hindered or prevented from enforcing its rights with respect to a governmental  instrumentality  because  of  the  doctrine  of  sovereign  immunity.  It  is  not  possible  for  the  Company  to  accurately  predict such developments or changes in laws or policy or to what extent any such developments or changes may  have a material adverse effect on the Company’s operations.  Mining and Processing  The Company’s business operations are subject to risks and hazards inherent in the mining industry, including, but  not  limited  to,  unanticipated  variations  in  grade  and  other  geological  problems,  water  conditions,  surface  or  underground  conditions,  metallurgical  and  other  processing  problems,  mechanical  equipment  performance  problems,  the  lack  of  availability  of  materials  and  equipment,  the  occurrence  of  accidents,  labour  force  disruptions, force majeure factors, unanticipated transportation costs, and weather conditions, any of which can  materially  and  adversely  affect,  among  other  things,  the  development  of  properties,  production  quantities  and  rates, costs and expenditures and production commencement dates.  The Company’s processing facilities are dependent upon continuous mine feed to remain in operation. Insofar as  the Company’s mines may not maintain material stockpiles of ore or material in process, any significant disruption  in  either  mine  feed  or  processing  throughput,  whether  due  to  equipment  failures,  adverse  weather  conditions,  supply interruptions, labour force disruptions or other causes, may have an immediate adverse effect on results of  operations of the Company.   The Company periodically reviews mining schedules, production levels and asset lives in its LOM planning for all of  its operating and development properties. Significant changes in the LOM Plans can occur as a result of experience  obtained in the course of carrying out mining activities, new ore discoveries, changes in mining methods and rates,  process  changes,  investments  in  new  equipment  and  technology,  precious  metals  price  assumptions,  and  other  factors. Based on this analysis, the Company reviews its accounting estimates and in the event of an impairment  may  be  required  to  write  down  the  carrying  value  of  a  mine  or  mines.  This  complex  process  continues  for  the  economic life of every mine in which the Company has an interest.   Mine Development Risks  The Company’s ability to maintain, or increase, its annual production of copper, zinc, lead, nickel and other metals  will  be  dependent,  in  significant  part,  on  its  ability  to  bring  new  mines  into  production  and  to  expand  existing  mines.  Although  the  Company  utilizes  the  operating  history  of  its  existing  mines  to  derive  estimates  of  future  operating  costs  and  capital  requirements,  such  estimates  may  differ  materially  from  actual  operating  results  at  new  mines  or  at  expansions  of  existing  mines.  The  economic  feasibility  analysis  with  respect  to  any  individual  project  is  based  upon,  among  other  things,  the  interpretation  of  geological  data  obtained  from  drill  holes  and  other  sampling  techniques,  feasibility  studies  (which  derive  estimates  of  cash  operating  costs  based  upon  anticipated tonnage and grades of ore to be mined and processed), precious and base metals price assumptions,  the  configuration  of  the  orebody,  expected  recovery  rates  of  metals  from  the  ore,  comparable  facility  and  equipment  costs,  anticipated  climatic  conditions,  estimates  of  labour,  productivity,  royalty  or  other  ownership  requirements and other factors. Some of the Company’s development projects are also subject to the successful  completion of final feasibility studies, issuance of necessary permits and other governmental approvals and receipt  of  adequate  financing.  Although  the  Company’s  feasibility  studies  are  generally  completed  with  the  Company’s  knowledge  of  the  operating  history  of  similar  orebodies  in  the  region,  the  actual  operating  results  of  its  development  projects  may  differ  materially  from  those  anticipated,  and  uncertainties  related  to  operations  are  even greater in the case of development projects.  Environmental and Other Regulatory Requirements  All  phases  of  mining  and  exploration  operations  are  subject  to  government  regulation  including  regulations  pertaining to environmental protection.  Environmental legislation is becoming stricter, with increased fines and  penalties  for  non‐compliance,  more  stringent  environmental  assessments  of  proposed  projects  and  heightened  responsibility for companies and their officers, directors and employees.  There can be no assurance that possible  future  charges  in  environmental  regulation  will  not  adversely  affect  the  Company’s  operations.    As  well,  107           environmental  hazards  may  exist  on  a  property  in  which  the  Company  holds  an  interest  which  were  caused  by  previous  or  existing  owners  or  operators  of  the  properties  and  of  which  the  Company  is  not  aware  at  present.   Operations  at  the  Company’s  mines  are  subject  to  strict  environmental  and  other  regulatory  requirements,  including  requirements  relating  to  the  production,  handling  and  disposal  of  hazardous  materials,  pollution  controls,  health  and  safety  and  the  protection  of  wildlife.   The  Company  may  be  required  to  incur  substantial  capital  expenditures  in  order  to  comply  with  these  requirements.   Any  failure  to  comply  with  the  requirements  could result in substantial fines, delays in production, or the withdrawal of the Company’s mining licenses.  Government approvals and permits are required to be maintained in connection with the Company’s mining and  exploration  activities.   With   the  exception  of  Aguablanca’s  water  license  (see  Infrastructure),  the  Company  currently  has  all  the  required  permits  for  its  operations  as  currently  conducted;  however,  there  is  no  assurance  that  delays  will  not  occur  in  connection  with  obtaining  all  necessary  renewals  of  such  permits  for  the  existing  operations  or  additional  permits  for  any  possible  future  changes  to  the  Company’s  operations,  including  any  proposed  capital  improvement  programs.   Failure   to  comply  with  applicable  laws,  regulations  and  permitting  requirements  may  result  in  enforcement  actions  thereunder,  including  orders  issued  by  regulatory  or  judicial  authorities  causing  operations  to  cease  or  be  curtailed,  and  may  include  corrective  measures  requiring  capital  expenditures, installation of additional equipment, or remedial actions. Parties engaged in mining operations may  be required to compensate those suffering loss or damage by reason of the mining activities and may be liable for  civil or criminal fines or penalties imposed for violations of applicable laws or regulations.  Amendments to current  laws, regulations and permitting requirements, or more stringent application of existing laws, may have a material  adverse impact on the Company resulting in increased capital expenditures or production costs, reduced levels of  production at producing properties or abandonment or delays in development of properties.    Mineral Resource and Reserve Estimates  The Company’s reported Mineral Resources and Mineral Reserves are only estimates.  No assurance can be given  that the estimated Mineral Resources and Mineral Reserves will be recovered or that they will be recovered at the  rates  estimated.   Mineral   Resource  and  Mineral  Reserve  estimates  are  based  on  limited  sampling,  and,  consequently,  are  uncertain  because  the  samples  may  not  be  representative.  Mineral  Resource  and  Mineral  Reserve  estimates  may  require  revision  (either  up  or  down)  based  on  actual  production  experience.   Market  fluctuations  in  the  price  of metals,  as  well  as  increased production  costs  or  reduced  recovery  rates,  may  render  certain  Mineral  Resources  and  Mineral  Reserves  uneconomic  and  may  ultimately  result  in  a  restatement  of  estimated resources and/or reserves.  Moreover, short‐term operating factors relating to the Mineral Resources  and  Mineral  Reserves,  such  as  the  need  for  sequential  development  of  orebodies  and  the  processing  of  new  or  different ore grades or types, may adversely affect the Company’s profitability in any particular accounting period.  Estimation of Asset Carrying Values  The  Company  annually  undertakes  a  detailed  review  of  the  LOM  Plans  for  its  operating  properties  and  an  evaluation  of  the  Company’s  portfolio  of  development  projects,  exploration  projects  and  other  assets.  The  recoverability  of  the  Company’s  carrying  values  of  its  operating  and  development  properties  are  assessed  by  comparing carrying values to estimated future net cash flows from each property.    Factors  which  may  affect  carrying  values  include,  but  are  not  limited  to,  metal  prices,  capital  cost  estimates,  mining,  processing  and  other  operating  costs,  grade  and  metallurgical  characteristics  of  ore,  mine  design  and  timing  of  production.  In  the  event  of  a  prolonged  period  of  depressed  prices,  the  Company  may  be  required  to  take additional material write‐downs of its operating and development properties.  Funding Requirements and Economic Volatility  The  Company  does  not  have  unlimited  financial  resources  and  there  is  no  assurance  that  sufficient  additional  funding or financing will be available to the Company or its direct and indirect subsidiaries on acceptable terms, or  at  all,  for  further  exploration  or  development  of  its  properties  or  to  fulfill  its  obligations  under  any  applicable  agreements. Failure to obtain such additional funding could result in the delay or indefinite postponement of the  exploration and development of the Company’s properties.  108             Lundin Mining is a multinational company and relies on financial institutions worldwide to fund its corporate and  project needs. Instability of large financial institutions may impact the ability of the Company to obtain equity or  debt financing in the future and, if obtained, on terms favourable to the Company.  Disruptions in the capital and  credit  markets  as  a  result  of  uncertainty,  changing  or  increased  regulation  of  financial  institutions,  reduced  alternatives  or  failures  of  significant  financial  institutions  could  adversely  affect  the  Company’s  access  to  the  liquidity needed for the business in the longer term.    The  Company’s  access  to  funds  under  the  Revolving  Credit  Facility  is  dependent  on  the  ability  of  the  financial  institutions that are parties to the Facility to meet their funding commitments.  Those financial institutions may not  be  able  to  meet  their  funding  requirements  if  they  experience  shortages  of  capital  and  liquidity  or  if  they  experience excessive volumes of borrowing requests within a short period of time.  Moreover, the obligations of  the  financial  institutions  under  the  Revolving  Credit  Facility  are  several  and  not  joint  and,  as  a  result,  a  funding  default by one or more institutions does not need to be made up by the others.  Such disruptions could require the  Company to take measures to conserve cash until the markets stabilize or until alternative credit arrangements or  other funding for the Company’s business needs can be arranged.  Uninsurable Risks  Exploration,  development  and  production  operations  on  mineral  properties  involve  numerous  risks,  including  unexpected or unusual geological operating conditions, rock bursts, cave‐ins, fires, floods, earthquakes and other  environmental occurrences, as well as political and social instability. It is not always possible to obtain insurance  against all such risks and the Company may decide not to insure against certain risks because of high premiums or  other  reasons.  Should  such  liabilities  arise,  they  could  reduce  or  eliminate  any  further  profitability  and  result  in  increasing  costs  and  a  decline  in  the  value  of  the  securities  of  the  Company.  The  Company  does  not  maintain  insurance against political risks.  No Assurance of Titles or Boundaries  Although the Company has investigated the right to explore and exploit its various properties and obtained records  from  government  offices  with  respect  to  all  of  the  mineral  claims  comprising  its  properties,  this  should  not  be  construed as a guarantee of title.  Other parties may dispute the title to a property or the property may be subject  to  prior  unregistered  agreements  and  transfers  or  land claims  by  aboriginal,  native,  or  indigenous peoples.   The  title  may  be  affected  by  undetected  encumbrances  or  defects  or  governmental  actions.   The   Company  has  not  conducted  surveys  of  all  of  its  properties  and  the  precise  area  and  location  of  claims  or  the  properties  may  be  challenged.  Partner in the Tenke Fungurume Mine  The  Company’s  funding  partner  and  the  operator  at  the  Tenke  Fungurume  copper/cobalt  project  is  Freeport.   There may be risks associated with this operating partner, including its financial condition, of which the Company  is  not  aware.    There  is  a  risk  for  non‐payment  by  partners  of  their  share  of  project  expenditures  which  would  adversely affect the Company’s financial position and financial results.  Tax  The Company runs its business in different countries and strives to run its business in as tax efficient a manner as  possible.  The  tax  systems  in  certain  of  these  countries  are  complicated  and  subject  to  changes.  By  this  reason,  future  negative  effects  on  the  result  of  the  Company  due  to  changes  in  tax  regulations  cannot  be  excluded.  Repatriation of earnings to Canada from other countries may be subject to withholding taxes.  The  Company has  no control over the withholding tax rates in the countries where the operations are carried out.  Employee Relations  A prolonged labour disruption at any of the Company’s mining operations could have a material adverse effect on  the Company’s ability to achieve its objectives with respect to such properties and its operations as a whole.  Infrastructure  Mining,  processing,  development  and  exploration  activities  depend,  to  one  degree  or  another,  on  adequate  infrastructure.   Reliable   roads,  bridges  and  power  and  water  supplies  are  important  determinants  which  affect  109               capital  and  operating  costs.   Unusual   or  infrequent  weather  phenomena,  sabotage  or  government  or  other  interference  in  the  maintenance  or  provision  of  such  infrastructure  could  adversely  affect  the  activities  and  profitability of the Company.  During  recent  years,  the water  supply  has  been  the  object  of  political  debate  between  the region  in  which  Aguablanca  operates  and  the  neighbouring  region. The  Company  is  continuing  to  advance  its  application  with  central and regional authorities to obtain all of the water licences required to satisfy all of its supply requirements.  Key Personnel  The Company is dependent on a relatively small number of key employees, the loss of any of whom could have an  adverse effect on the Company. The Company does not have key person insurance on these individuals.  ITEM 6  DESCRIPTION OF SHARE CAPITAL  6.1 General Description of Capital Structure  The authorized share capital of the Company consists of an unlimited number of common shares without nominal  or par value, and one special share without nominal or par value.  The special share is not outstanding.    The holders of common shares are entitled to receive notice of and attend all meetings of shareholders with each  common share held entitling the holder to one vote on any resolution to be passed at such shareholder meetings.   The holders of Common Shares are entitled to dividends if, as and when declared by the Board of Directors of the  Company.    The  common  shares  are  entitled,  upon  liquidation,  dissolution  or  winding  up  of  the  Company,  to  receive the remaining assets of the Company available for distribution to shareholders.  6.2 Dividends  There are no restrictions which prevent the Company from paying dividends.  The Company has not paid dividends  on its common shares in the last five years and it has no present intentions of paying any dividends on its Common  Shares, as it anticipates that all available funds will be invested to finance the growth of its business.  The directors  of  the  Company  will  determine  if  and  when  dividends  should  be  declared  and  paid  in  the  future,  based  on  the  Company’s financial position at the relevant time.  ITEM 7  MARKET FOR SECURITIES  7.1 Exchange Listings  The Common Shares of the Company are traded in Canada on the TSX under the symbol “LUN”.  In Sweden, the  Common Shares are represented by Swedish Depository Receipts which trade on the O‐list of the NASDAQ OMX  Nordic Exchange under the symbol “LUMI”.  110             7.2 Trading Price and Volume  The following  table  provides  information  as  to  the  monthly  high and  low closing  prices  of  the  Company’s  Common  Shares during the 12 months of the most recently completed financial year, as well as the volume of shares traded for  each month on the TSX:  Month High (C$) Low(C$) Volume January 2010 February 2010 March 2010 April 2010 May 2010 June 2010 July 2010 August 2010 September 2010 October 2010 November 2010 December 2010 5.11 4.62 5.39 5.65 4.66 4.09 4.00 4.30 5.32 6.90 6.91 7.27 4.19 4.05 4.38 4.79 3.50 3.01 2.98 3.74 4.42 5.03 6.18 6.71            62,535,300             70,673,676          103,384,370             79,543,072          130,600,317          145,221,429             99,110,850          104,635,795             73,072,681          120,822,738             83,810,671             62,340,193  7.3 Escrowed Securities  There are no Lundin Mining securities in escrow.  ITEM 8  DIRECTORS AND OFFICERS  8.1 Name, Address, Occupation and Security Holding of Directors and Officers  The  Board  of  Directors  of  the  Company  is  currently  comprised  of  eight  directors  who  are  elected  annually  and  whose term of office will expire at the Company’s annual meeting scheduled to be held not later than August 5,  2011.  Each director holds office until the next annual meeting of shareholders or until his successor is duly elected  unless  his  office  is  earlier  vacated  in  accordance  with  the  by‐laws  of  the  Company.   The  names,  provinces  and  countries  of  residence  of  each  of  the  directors  and  officers  of  the  Corporation  as  at  March  31,  2011,  their  respective positions and offices held with the Company, their principal occupations within the preceding five years  and the number of securities of the Company owned by them as at the date of this AIF is set forth in the following  table:   111       Name, residence and  current position(s)  held in the Company  Lukas H. Lundin    British Columbia,  Canada  Chairman and Director  Philip J. Wright   United Kingdom  President, Chief  Executive Officer and  Director  Colin K. Benner   British Columbia,  Canada  Director  Donald K. Charter  Ontario, Canada  Director  Served as  director  since  Number of  securities  owned (directly  or indirectly) or  controlled  at present (1)  September  9, 1994  1,771,449   common shares  Principal occupations  for last five years  Chairman  and  a  director  of  the  Company;  chairman  and  director  of  a  number  of  publicly  traded  resource‐based  companies  which  include  Denison Mines Corp., Lucara Diamond Corp., NGEx  Resources  Inc.,  Atacama  Minerals  Corp.  and  Vostok  Nafta  Investment  Ltd.;  and  director  of  Lundin Petroleum AB.  President  and  Chief  Executive  Officer  of  the  Company since January 16, 2008.  January 16,  2008  ‐‐  October  31, 2006  116,668  common shares  October  31, 2006  11,424 common shares  President and director of CKB Mining Inc.; director  of  a  number  of  publically  traded  companies;  Interim  CEO  of  HudBay   from   March  9,  2009  to  March  23,  2009;  Vice  Chairman  and  Chief  Executive  Officer  of  Skye  Resources  Inc.  from  March  to  August  2008;  Vice  Chairman,  Chief  Executive  Officer  and  Director  of  the  Company  from  October  31,  2006  to  April  1,  2007;  Vice  Chairman, Chief Executive Officer and a director of  EuroZinc  Mining  Corporation  from  December  21,  2004 to October 31, 2006.  President & CEO of Corsa Capital Ltd since August  2010;  since  January  2006,  he  has  been  the  President of 3Cs Corporation, his private consulting  and investment company, and a director sitting on  a  number  of  public  company  boards;  prior  to  December  2005,  Chairman,  President  and  Chief  Securities  of  Executive  Corporation;  Executive  Vice  President  of  Dundee  Corporation and Dundee Wealth Management.  Dundee  Officer  John H. Craig  Ontario, Canada  Director  Lawyer, partner of Cassels Brock & Blackwell LLP.  June 11,  2003  186,849 common shares  112               Name, residence and  current position(s)  held in the Company  Principal occupations  for last five years  Served as  director  since  Brian D. Edgar    British Columbia,  Canada  Director  Executive Chairman of Metalline Mining Company;  director of a number of publicly traded companies.  September  9, 1994  Number of  securities  owned (directly  or indirectly) or  controlled  at present (1)  230,000 common shares  Dale C. Peniuk C.A.   British Columbia,  Canada  Director  Chartered  Accountant;  financial  consultant  to  the  mining  industry;  formerly  an  assurance  partner  with KPMG LLP, Chartered Accountants; director of  a number of publicly traded companies.  October  31, 2006  17,600 common  shares(2)  William A. Rand  British Columbia,  Canada  (Lead) Director  João Carrêlo  United Kingdom  Executive Vice  President and Chief  Operating Officer   Paul K. Conibear   British Columbia,  Canada  Senior Vice President,  Corporate  Development  James A. Ingram  Ontario, Canada  Corporate Secretary  Marie Inkster  Ontario, Canada  Chief Financial Officer  Jinhee Magie  Ontario, Canada  Vice President, Finance  President  and  director  of  Rand  Edgar  Investment  Corp.;  director  of  a  number  of  publicly  traded  companies.  September  9, 1994  223,424 common shares  Executive  Vice  President  and  Chief  Operating  Officer  of  the  Company  since  April  2007;  Chief  Operating  Officer  of  the  Company  in  Iberia  from  October  2006  to  March  2007.  Chief  Operating  Officer  for  EuroZinc  from  June  2005  to  October  2006.  Senior  Vice  President, Corporate  Development  since  October  2009;  Senior  Vice  President,  Projects,  of  the  Company  from  July  3,  2007  to  October  2009;   President   and  Chief  Executive  Officer  of  Suramina  Resources  Inc.  from  June  11,  2007  –  September  30,  2007;  President  and  Chief  Executive  Officer  of  Tenke  Mining  Corporation  from November 26, 2002 to July 13, 2007.  Corporate  Secretary  of  the  Company  since  February  17,  2010;  previously,  Vice  President,  Secretary  and  General  Counsel  with  Hudson’s  Bay  Company from 1998 – 2009.    Chief  Financial  Officer  of  the  Company  since  May  1,  2009;  Vice  President,  Finance  of  the  Company  from  September  2008  –  April  30,  2009;  Vice  President,  Finance,  GBS  Gold  International  Inc.;  from September 2007 to June 2008; from 2002 to  last  2007,  LionOre  Mining  position  held  being  that  of  Vice  President/  Controller.    International  Ltd.,  Vice President, Finance of the Company since May  1, 2009; Director of Finance of the Company from  September  2008  –  April  30,  2009;  formerly,  Director of Corporate Compliance, LionOre Mining  International Ltd.  N/A  Nil common shares  N/A  609,904 common  shares(3)  N/A  Nil N/A  14,200 N/A  5,000 common shares  113               Name, residence and  current position(s)  held in the Company  Josephine McCabe  United Kingdom  Vice President, Human  Resources  Peter Nicoll  Ontario, Canada  Vice President Health,  Safety, Environment  and Community  Neil O’Brien   Ontario, Canada  Senior Vice President,  Exploration and  Business Development  Principal occupations  for last five years  Vice President, Human Resources of the Company  since  January  2009;  formerly  in  a  series  of  HR  leadership  positions  in  the  BP  Group,  including  Head of Human Resources for LPG Global Business  Unit until November 2008.  Vice President of HSEC of Lundin Mining since July  2008; Vice  President,  Safety,  Health,  Environment  and  Corporate  Social  Responsibility of  Uranium  One  from August  2007 to  June  2008;  Director,  Office  of  Environmental  Health  and  Safety,  University  of  Toronto,  February  2006  ‐  August  2007.  Senior  Vice  President,  Exploration  and  New  Business  Development  of  the  Company  since  March,  2007;  Vice  President  of  Exploration  of  the  Company since September 2005.  Served as  director  since  N/A  Number of  securities  owned (directly  or indirectly) or  controlled  at present (1)  Nil N/A  Nil N/A  49,500 common shares Mikael Schauman   Sweden  Vice President,  Marketing  Vice  President,  Marketing  of  the  Company  since  February  2007;  formerly  Senior  Non‐Ferrous  Concentrates Trader at Mitsui & Co. Metals (USA),  Inc.  N/A  Nil  (1)  On  a non‐diluted  basis.   The  information  as  to  common  shares  beneficially  owned has  been  provided  by the  directors and officers themselves.  (2)  Includes  15,000  common  shares  registered  in  the  name  of  Mr.  Peniuk’s  spouse  and  100  common  shares  registered in the name of Mr. Peniuk’s child.   (3)  Includes 80,850 common shares registered in the name of Mr. Conibear’s spouse.  Certain directors and officers of the Company have other business interests and do not devote all of their time to  the affairs of the Company.  See “Conflicts of Interest” below.  The  directors  and  officers  of  the  Company  hold,  as  a  group,  a  total  of  3,236,018  common  shares,  representing  0.06% of the number of common shares of the Company issued and outstanding as at the date hereof.  There  are  currently  four  standing  committees  of  the  Board;  namely,  the  Audit  Committee,  the  Human  Resources/Compensation  Committee,  the  Corporate  Governance  and  Nominating  Committee  and  the  Health,  Safety,  Environment  and  Community  Committee.   The  following  table  identifies  the  members  of  each  of  these  Committees:  Audit Committee  Dale C. Peniuk (Chair)  William A. Rand  Donald K. Charter  Human Resources and  Compensation Committee   Donald K. Charter (Chair)  William A. Rand  Dale C. Peniuk   Corporate Governance and  Nominating Committee  Brian D. Edgar (Chair)  John H. Craig  Dale C. Peniuk  Health, Safety, Environment and  Community Committee  Colin K. Benner (Chair)  Brian D. Edgar  Philip J. Wright  114                     8.2 Corporate Cease Trade Orders or Bankruptcies  Except as noted below, no director, officer of the Company, or shareholder holding a sufficient number of shares  of  the  Company  to  materially  affect  control  of  the  Company,  is,  or  within  the  ten  years  before  the  date  of  this  Annual  Information  Form  has  been,  a  director  or  officer  of  any  other  corporation  that,  while  that  person  was  acting in that capacity:  (a) was the subject of a cease trade or similar order, or an order that denied such corporation access to  any exemptions under Canadian securities legislation, for a period of more than 30 consecutive days;  or  (b)  became bankrupt, made a proposal under any legislation relating to bankruptcy or insolvency or was  subject to or instituted any proceeding, arrangement or compromise with creditors or had a receiver,  receiver‐manager or trustee appointed to hold the assets of such corporation.    Messrs. Rand and Edgar were directors of New West Energy Services Inc. (formerly Lexacal Investment Corp.) (TSX‐ V)  when,  on  September  5,  2006,  a  cease  trade  order  was  issued  against  that  company  by  the  British  Columbia  Securities  Commission  for  failure  to  file  its  financial  statements  within  the  prescribed  time.    The  default  was  rectified and the order was rescinded on November 9, 2006.  Mr. Benner was a director of Tahera Diamond Corporation (TAH‐TSX) (“Tahera”) which, on January 16, 2008, was  granted creditor protection by the Ontario Superior Court of Justice under the Companies’ Creditor Arrangement  Act  (“CCAA”).    Mr.  Benner  resigned  as  a  director  of  Tahera  on  September  29,  2008.   Pursuant   to  a  number  of  extensions, Tahera remained under CCAA protection and was sold to a third party.  Ms. Inkster was Vice President, Finance of GBS Gold International Inc. (“GBS”) from September 2007 to June 2008.   On  September  15,  2008,  GBS  put  its  Australian  group  of  subsidiaries  into  voluntary  liquidation  proceedings.   In  March 2009, GBS announced that it had agreed to transfer its remaining valued assets to the secured promissory  noteholders pursuant to the terms of a note indenture and general security deed entered into on May 27, 2008.  The shares of GBS have been suspended from trading on the NEX board and it has effectively ceased business.  The foregoing information, not being within the knowledge of the Company, has been furnished by the respective  directors, officers and any controlling shareholder of the Company individually.  8.3 Penalties or Sanctions  No  director,  officer  of  the  Company,  or  shareholder  holding  a  sufficient  number  of  shares  of  the  Company  to  materially affect control of the Company, has been the subject of any penalties or sanctions imposed by a court  relating  to  Canadian  securities  legislation  or  by  a  Canadian  securities  regulatory  authority  or  has  entered  into  a  settlement agreement with a Canadian securities regulatory authority, or been subject to any other penalties or  sanctions imposed by a court or regulatory body that would be likely to be considered important to a reasonable  investor in making an investment decision.  8.4 Personal Bankruptcies  During  the  ten  years  preceding  the  date  of  this  Annual  Information  Form,  no  director,  officer  or  shareholder  holding  a  sufficient  number  of  shares  of  the  Company  to  affect  materially  the  control  of  the  Company,  or  a  personal  holding  company  of  any  such  person,  has  become  bankrupt,  made  a  proposal  under  any  legislation  relating to bankruptcy or insolvency, or was subject to or instituted any proceeding, arrangement or compromise  with creditors or had a receiver, receiver‐manager or trustee appointed to hold his or her assets.    The foregoing information, not being within the knowledge of the Company, has been furnished by the respective  directors, officers and any control shareholder of the Company individually.  115                   8.5 Conflicts of Interest  The  Company’s  directors  and  officers  may  serve  as  directors  or  officers  of  other  companies  or  have  significant  shareholdings  in  other  resource  companies  and,  to  the  extent  that  such  other  companies  may  participate  in  ventures in which the Company may participate, the directors of the Company may have a conflict of interest in  negotiating and concluding terms respecting the extent of such participation.  In the event that such a conflict of  interest arises at a meeting of the Company’s directors, a director who has such a conflict will abstain from voting  for  or  against  the  approval  of  such  participation  or  the  terms  of  such  participation.   From   time  to  time,  several  companies  may  participate  in  the  acquisition,  exploration  and  development  of  natural  resource  properties,  thereby allowing for their participation in larger programs, the involvement in a greater number of programs or a  reduction in financial exposure in respect of any one program.  It  may also occur that a particular company will  assign  all  or  a  portion  of  its  interest  in  a  particular  program  to  another  of  these  companies  due  to the  financial  position  of  the  company  making  the  assignment.   In   accordance  with  the  laws  of  Canada,  the  directors  or  the  Company  are  required  to  act  honestly,  in  good  faith  and  in  the  best  interests  of  the  Company.   In   determining  whether or not the Company will participate in a particular program and the interest therein to be acquired by it,  the  directors will  primarily  consider  the  degree  of  risk to  which  the  Company  may  be  exposed and  the  financial  position at that time.      The  directors  and  officers  of  the  Company  are  aware  of  the  existence  of  laws  governing  the  accountability  of  directors  and  officers  for  corporate  opportunity  and  requiring  disclosure  by  the  directors  of  conflicts  of  interest  and the Company will rely upon such laws in respect of any directors’ and officers’ conflicts of interest or in respect  of any breaches of duty by any of its directors and officers.  All such conflicts will be disclosed by such directors of  officers  in  accordance  with  the  Canada  Business  Corporations  Act  and  they  will  govern  themselves  in  respect  thereof to the best of their ability in accordance with the obligations imposed upon them by law.  Other than as  disclosed above, the directors and officers of the Company are not aware of any such conflicts of interest in any  existing or contemplated contracts with or transactions involving the Company.  ITEM 9  LEGAL PROCEEDINGS AND REGULATORY ACTIONS   9.1 Legal Proceedings   The Company is not currently a party to any material legal proceedings; however, from time to time, the Company may  become party to routine litigation incidental to Lundin Mining’s business.    9.2 Regulatory Actions  No  penalties  or  sanctions  were  imposed  by  a  court  relating  to  securities  legislation  or  by  a  securities  regulatory  authority  during  the  Company’s  recently completed financial  year,  nor  were  there  any  other  penalties  or  sanctions  imposed by a court or regulatory body against the Company that would likely be considered important to a reasonable  investor in making an investment decision, nor were any settlement agreements entered into before a court relating to  securities legislation or with a securities regulatory authority during the Company’s recently completed financial year.  ITEM 10  AUDIT COMMITTEE  10.1 Overview  The Audit Committee of the Company’s Board of Directors is principally responsible for:   recommending to the Company’s Board of Directors the external auditor to be nominated for election by  the  Company’s  shareholders  at  each  annual  general  meeting  and  approving  the  compensation  of  such  external auditor;   overseeing the work of the external auditor;  116           reviewing  the  Company’s  annual  and  interim  financial  statements,  MD&A  and  press  releases  regarding  earnings before they are reviewed and approved by the Board of Directors and publicly disseminated by  the Company; and  reviewing the Company’s financial reporting procedures with respect to the public disclosure of financial  information extracted or derived from its financial statements.  10.2 Audit Committee Mandate/Charter  The Company’s Board of Directors has adopted an audit committee mandate (the “Mandate”) which sets out the  audit committee’s purpose, procedures, organization, powers, roles and responsibilities.  The complete Mandate is  attached as Schedule B to this AIF.    10.3 Composition of the Audit Committee  Below  are  the  details  of  each  audit  committee  member,  including  his  name,  whether  he  is  independent  and  financially literate as such terms are defined under National Instrument 52‐110 – Audit Committees (“NI 52‐110”)  and his education and experience as it relates to the performance of his duties as an audit committee member.   The  qualifications  and  independence  of  each  member  is  discussed  below  and  in  the  Company’s  Management  Information  Circular  dated  April  14,  2009  prepared  in  connection  with  the  Company’s  annual  meeting  of  shareholders  held  on  May  15,  2009,  a  copy  of  which  is  available  under  the  Company’s  profile  on  the  SEDAR  website at www.sedar.com.  Member Name  Independent(1)  Dale C. Peniuk  (Chair)   Yes  Financially  Literate(2)  Yes  William A. Rand  Yes  Yes  Donald K. Charter  Yes  Yes  Education and Experience Relevant to Performance of Audit  Committee Duties  Mr.  Peniuk  is  a  chartered  accountant  and  a  graduate  of  the  University  of  British  Columbia  (B.Comm).   Mr.   Peniuk  was  an  assurance  partner  with  KPMG  LLP  Canada  from  1996  to  2006  and  was  the  leader  of  their  British  Columbia  mining  practice.   In  addition  to  Lundin  Mining,  he  is  presently  a  director  and  audit committee Chair of Argonaut Gold Inc., Capstone Mining  Corp.,  Sprott  Resource  Lending  Corp.  (formerly  Quest  Capital  Corp.) and Rainy River Resources Ltd.  Mr.  Rand  is  a  retired  corporate  and  securities  lawyer  and  mining  executive  with  a  B.Comm.  from  McGill  University  (Honours in Economics and Major in Accounting), who has sat  on  a  number  of  boards  and  audit  committees  of  public  companies  for  over  30  years.   Through   this  education  and  experience, Mr. Rand has experience overseeing and assessing  the  performance  of  companies  and  public  accountants  with  respect to the preparation, auditing and evaluation of financial  statements.  Mr. Charter has both an Honours B.A. in economics and an LLB,  both from McGill University.  Mr. Charter has attained financial  experience and exposure to accounting and financial issues in  his current role as Corporate Director and in his previous roles  as  Chairman  and  Chief  Executive  Officer  of  Dundee  Securities  Corporation  and  as  Executive  Vice  President  of  Dundee  Corporation and Dundee Wealth Management.  Notes:  (1)  A member of an audit committee is independent if the member has no direct or indirect material relationship with the Company which could,  in the view of the Board of Directors, reasonably interfere with the exercise of a member’s independent judgment, or is otherwise deemed to  have a material relationship under NI 52‐110.  (2)  An  individual  is  financially  literate  if  he  has  the  ability  to  read  and  understand  a  set  of  financial  statements  that  present  a  breadth  of  complexity of accounting issues that are generally comparable to the breadth and complexity of the issues and can reasonably be expected to  be raised by the Company’s financial statements.  117       10.4 Reliance on Certain Exemptions  Since the commencement of the Company’s most recently completed financial year, the Company has not relied  on the exemption in Section 2.4 (De Minimis Non‐Audit Services), Section 3.2 (Initial Public Offerings), Section 3.4  (Events Outside Control of Members), Section 3.5 (Death, Disability or Resignation of Audit Committee Members)  of NI 52‐110 or an exemption from NI 52‐110, in whole or in part, granted under Part 8 (Exemptions) of NI 52‐110.  10.5 Audit Committee Oversight  Since  the  commencement  of  the  Company’s  most  recently  completed  financial  year,  there  has  not  been  a  recommendation of the Audit Committee to nominate or compensate an external auditor which was not adopted  by the Company’s Board.    10.6 Pre‐Approval Policies and Procedures  All audit and non‐audit services performed by the external auditor are pre‐approved by the Audit Committee.    10.7 External Auditor Service Fees (By Category)   The following table discloses the fees billed to the Company by its external auditors during the financial year ended  December 31, 2010.  Services billed in C$, SEK or € were translated using average exchange rates that prevailed  during 2010.    Fiscal Year Ending  December 31, 2010  December 31, 2009  Audit Fees(1)  $952,663  $1,268,204  Audit‐Related Fees(2)  $91,545  $55,434  Tax Fees(3)  $22,961  $79,756  All other Fees(4)  $35,056  ‐  (1) Audit fees represent the aggregate fees billed by the Company’s auditors for audit services.  (2) Audit‐related  fees  represent  the  aggregate  fees  billed  for  assurance  and  related  services  by  the  Company’s  auditors  that  are  reasonably related to the performance of the audit or review of the Company’s financial statements and not disclosed in the Audit  Fees column.  (3) Tax  fees  represent  the  aggregate  fees  billed  for  professional  services  rendered  by  the  Company’s  external  auditor  for  tax  compliance, tax advice and tax planning.  (4)  All  other  fees  represent  the  aggregate  of  fees  billed  for  products  and  services  provided  by  the  Company’s  auditors  other  than  services reported under clauses (1), (2) and (3) above.    PricewaterhouseCoopers  LLP,  Chartered  Accountants,  have  prepared  the  Independent  Auditors’  Report  dated  February 23, 2011 in respect of the Company’s consolidated audited financial statements as at and for the years  ended  December  31,  2010  and  2009.   PricewaterhouseCoopers   LLP  have  advised  the  Company  that  they  are  independent  in  accordance  with  the  rules  of  professional  conduct  of  the  Institute  of  Chartered  Accountants  of  Ontario.  ITEM 11  INTEREST OF MANAGEMENT AND OTHERS IN MATERIAL TRANSACTIONS  To the best of the Company’s knowledge, none of the directors, officers or principal shareholders of the Company,  and no associate or affiliate of any of them, has or has had any material interest in any transaction within the three  most  recently  completed  financial  years  or  during  the  current  financial  year  that  has  materially  affected  or  will  materially affect the Company other than as follows:  (a) the  agreement  entered  into  between  the  Company  and  HudBay  dated  November  21,  2008  which  was  terminated pursuant to a Termination Agreement between the Company and HudBay dated February 23,  2009.  In this connection, Messrs. Colin K. Benner and Donald K. Charter, both of whom are directors of  the Company, were also directors of HudBay.  Mr. Benner formerly served as Chief Executive Officer of  the Company from October 2006 to March 2007 and as the Chief Executive Officer of Skye Resources Inc.  prior to its acquisition by HudBay in August 2008 and as interim CEO of HudBay from March 9, 2009 to  118               March 23.  Mr. Benner also served as Vice Chairman of the Company from October 2006 to January 2008.   Mr. John Craig, a director of the Company, is a partner of Cassels Brock & Blackwell, LLP, Canadian legal  advisor to HudBay in connection with the Arrangement.    ITEM 12  TRANSFER AGENTS AND REGISTRARS  The transfer agent and registrar for the common shares of the Company is Computershare Investor Services Inc. at  its principal offices in Vancouver, British Columbia and Toronto, Ontario.  ITEM 13  MATERIAL CONTRACTS  There  were  no  other  contracts,  other  than  those  entered  into  in  the  ordinary  course  of  business,  that  were  material to the Company and that were entered into between January 1, 2010 and up to the date of this AIF or  that were entered into prior to January 1, 2002 and remain in effect during 2010, other than as follows:  (a)  Credit Agreement dated May 28, 2007, First Amending Agreement and Second Amending Agreement  and Waiver dated May 15, 2008 and March 6, 2009, respectively, and the Third Amending Agreement  dated  July  6,  2009  between  the  Company  and  the  Bank  of  Nova  Scotia  et  al,  pursuant  to  which  the  Company secured a five‐year $225 million non‐revolving and a $575 million revolving credit facility for  general corporate purposes collateralized by shares owned by the Company in its subsidiaries.  These  loan  facilities  were  used  in  part  to  acquire  100%  of  the  issued  and  outstanding  shares  of  Rio  Narcea  Gold  Mines,  Ltd.  (“Rio  Narcea”).   Following   the  purchase  of  Rio  Narcea,  the  Company  sold  its  Tasiast  gold project for $225 million and retired the non‐revolving credit facility.     (b) Amended  and  Restated  Credit  Agreement  dated  September  1,  2010  between  the  Company  and  the  banking syndicate comprising Bank of Nova Scotia, Bank of Montreal, WestLB AG, ING Bank N.V., Export  Development Canada and Skandinaviska Enskilda Banken AB, to increase the amount of the revolving  credit facility from $225 million to $300 million.  The restated agreement is for a full three‐ year term to  September 2013, with reduced borrowing costs.   (c) Lundin Mining and Inmet entered into an Arrangement Agreement dated January 12, 2011.  Pursuant to  the Arrangement Agreement and the accompanying Plan of Arrangement Lundin Mining and Inmet will  amalgamate  and  continue  as  Symterra  such  that,  in  accordance  with  the  Arrangement,  each  Lundin  Mining shareholder will receive 0.3333 common shares of Symterra for each Lundin Mining share held,  and  each  shareholder  of  Inmet  will  receive  3.4918  Symterra  shares  for  each  common  share  of  Inmet  held.   ITEM 14  INTERESTS OF EXPERTS  The  Qualified  Persons  as  defined  by  NI  43‐101  who  have  supervised  the  preparation  of  the  Company’s  mineral  reserve and mineral resource estimates during 2010 or authored portions of the technical reports disclosed in this  AIF are as follows:   Messrs. John Nilsson, P.Eng., Nilsson Mine Services Ltd., and Ronald G. Simpson, P.Geo, GeoSim Services  Inc.  in  respect  of  the  Tenke  Fungurume  mineral  resource  and  mineral  reserve  estimate  and  technical  report;   Messrs.  Graham  Greenway,  Corporate  Resource  Geologist,  an  employee  of  Lundin  Mining  and  John  Andreatidis, General Manager, an employee of Somincor, in respect of the Neves‐Corvo mineral resource  and mineral reserve estimate;   Mr.  Neil  Burns  and  Messrs.  Mark  Owen  and  Owen  Mihalop  of  Wardell  Armstrong  International  Ltd.,  in  respect of the Neves‐Corvo technical reports;  119          Lars Malmström, Resource Manager, an employee of Zinkgruvan Mining AB, in respect of the Zinkgruvan  mineral resource and mineral reserve estimate;   Messrs. Per Hedström, Doug Syme and Lars Malmström, Resource Manager, an employee of Zinkgruvan  Mining AB, in respect of the Zinkgruvan technical report;   Messrs.  Stephen  Gatley,  Director  Technical  Services,  and  Graham  Greenway,  Corporate  Resource  Geologist, employees of Lundin Mining, in respect of the Aguablanca mine mineral resource and mineral  reserve;   Messrs.  Juan  Alvarez,  Sia  Khosrowshahi  and  Juan  Pablo  Gonzalez  of  Golder  Associates  Global  Iberica,  S.L.U., and Mr. Stephen Gatley, an employee of Lundin Mining (author of the section entitled  "Additional  Requirements  for  Development  and  Production  Properties")  in  respect  of  the  Aguablanca  technical  report.; and   Mr. Paul McDermott, Technical Services Superintendent, an employee of Galmoy mine, in respect of the  Galmoy mineral resource and mineral reserve.  No person or company named or referred to under this Item beneficially owns, directly or indirectly, 1% or more of  any class of the Corporation’s outstanding securities.    ITEM 15  ADDITIONAL INFORMATION  Additional  information  regarding  the  Company  is  available  on  SEDAR  website  at  www.sedar.com.   Additional   information, including directors' and officers' remuneration and indebtedness, principal holders of the Company’s  securities,  if  any,  and  securities  authorized  for  issuance  under  equity  compensation  plans  is  contained  in  the  Company’s  Management  Information  Circular  dated  April  1,  2010  prepared  in  connection  with  the  annual  and  special meeting of shareholders of the Company held on May 7, 2010. Additional financial information is provided  in the audited consolidated financial statements of the Company as at December 31, 2010 and 2009, together with  auditors’ report thereon and the notes thereto, and MD&A for the year ended December 31, 2010.  120   RESOURCE AND RESERVE ESTIMATE – 2010  SCHEDULE A  Mineral Reserves Category Copper Neves‐Corvo Zinkgruvan Tenke Fungurume Zinc Neves‐Corvo Zinkgruvan Galmoy Nickel Aguablanca Proven Probable Total Proven Probable Total Proven Probable Total Proven Probable Total Proven Probable Total Proven Probable Total Proven Probable Total 000's  Tonnes 21,176 2,071 23,246 2,790 80 2,870 58,717 78,040 136,757 34,319 8,232 42,552 8,311 2,655 10,966 464 4 468 6,867 530 7,397 Zn % 1.0 0.6 1.0 0.4 0.4 0.4 6.7 7.7 6.9 9.2 8.6 9.1 18.5 10.0 18.4 Cu % 3.6 2.7 3.6 2.6 2.4 2.6 3.1 2.8 3.0 0.4 0.3 0.4 0.5 0.3 0.5 Note: totals may not summate correctly due to rounding Mineral Resources ‐ inclusive of reserves Category Zinkgruvan Copper Neves‐Corvo Measured Indicated Inferred Measured Indicated Inferred Measured Indicated Inferred Tenke Zinkgruvan Zinc Neves‐Corvo Measured Indicated Inferred Measured Indicated Inferred Measured Indicated Inferred Galmoy Nickel Aguablanca Measured Indicated Inferred 000's  Tonnes 36,995 3,895 26,319 4,114 238 988 119,349 336,361 218,172 58,047 13,929 26,791 9,253 5,189 5,121 958 132 8 12,131 1,820 822 Zn % 1.2 1.0 1.0 0.4 0.3 0.3 6.2 6.9 4.9 10.5 10.2 9.4 18.2 10.5 9.5 Cu % 3.4 2.4 1.9 2.6 2.3 2.2 3.0 2.6 2.0 0.4 0.3 0.4 0.5 0.2 0.1 Pb % 0.3 0.5 0.3 1.6 1.9 1.7 4.8 3.1 4.4 6.6 1.3 6.6 Pb % 0.4 0.6 0.3 1.4 1.5 1.0 5.3 4.9 3.3 4.7 0.8 1.3 Ag g/t 43 48 43 32 29 32 64 56 62 105 63 95 52 11 52 Ag g/t 50 53 41 31 27 33 61 53 53 114 94 70 37 7 19 Contained Metal 000's (Ounces millions)  Ag   Oz    Ni     T   Pb    T   Zn    T    Co Lundin     T Interest Ni % Co % 0.3 0.3 0.3   Cu    T 770 57 827 73 2 74 1,822 2,215 4,038 131 27 159 210 13 222 11 ‐ 11 2,312 635 2,947 765 228 993 86 ‐ 86 65 10 74 550 156 706 399 82 481 31 ‐ 31 29 3 32 3 ‐ 3 70 15 85 28 5 33 1 ‐ 1 0.6 0.3 0.6 32 1 34 Lundin's share 2,093 4,260 1,292 154 43 2 45 45 101 Contained Metal 000's (Ounces millions) Ni T Co Lundin T Interest 100% 100% 100% 100% 100% 100% 376 24.75% 777 24.75% 500 24.75% Ni % Co % 0.3 0.2 0.2 Cu T 1,239 94 487 107 5 22 3,530 8,594 4,287 209 47 96 Zn T 440 39 250 16 1 3 3,616 965 1,323 972 529 481 174 14 1 Pb T 141 22 87 801 209 268 490 254 169 45 1 ‐ Ag Oz 59 7 35 4 ‐ 1 114 24 45 34 16 12 1 ‐ ‐ 0.6 0.3 0.3 61 4 1 Lundin's share not including Inferred Resources 4,768 6,767 1,963 258 70 6 2 76 285 100% 100% 100% 100% 100% 100% 204 24.75% 204 24.75% 408 24.75% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 121         Notes on Mineral Reserves and Resources Table  Mineral  reserves  and  resources  are  shown  on  a  100  percent  basis  for  each  mine.  Mineral  resources  for  all  operations are inclusive of reserves and all estimates, with the exception of Tenke Fungurume, are prepared  as at June 30, 2010.  The Tenke Fungurume estimate is dated December 31, 2010.   Estimates for all 100% owned operations are prepared by or under the supervision of a Qualified Person as  defined  in  National  Instrument  43‐101.  Tenke  proven  and  probable  mineral  reserves,  estimated  by  the  operator  Freeport,  are  prepared  to  SEC  standards  and  reviewed  by  Lundin  Mining’s  independent  Qualified  Persons.  Neves‐Corvo  The  mineral  resources  are  reported  above  cutoff  grades  of  1.0%  for  copper  and  3.0%  for  zinc.  The  copper  mineral reserves are reported above a cutoff of 1.6% while for zinc mineral reserves a cutoff of 4.3% is used  for orebodies above the 550 level and 6.0% for the deeper Lombador orebody below the 550 level. Mineral  reserves and resources for Neves‐Corvo were estimated by the mine’s geology and engineering department  under  the  guidance  of  Nelson  Pacheco,  Chief  Geologist  and  Fernando  Cartaxo,  Mine  Planning  Engineer.  Qualified Persons are Graham  Greenway, Group Resource Geologist,  employed by Lundin Mining and  John  Andreatidis, General Manager, employed by Neves‐Corvo mine.   Zinkgruvan  The  zinc  mineral  resources  and  reserves  are  reported  above  a  3.1%  zinc  equivalent  cutoff.  The  copper  mineral  resources  and  reserves  are  reported  above  cutoff  grades  of  1.5%  copper  and  2.0%  copper,  respectively.  The  Qualified  Person  responsible  for  the  2010  Zinkgruvan  mineral  resource  and  reserve  estimate is Lars Malmström, Resource Manager, employed by Zinkgruvan mine.  Aguablanca  The mineral resources are reported above a 0.2% nickel cutoff and the mineral reserves above a 0.25% nickel  cutoff.  Mineral  resources  for  Aguablanca  were  estimated  by  Graham  Greenway,  Lundin  Mining.   Mineral   reserves  were  calculated  by  Aden  Muñoz,  Mine  Manager,  Aguablanca.   Qual ified  Persons  are  Graham  Greenway,  Group  Resource  Geologist,  and  Stephen  Gatley,  Director  Technical  Services,  both  employed  by  Lundin Mining.  Galmoy  The mineral resources are reported above a cutoff of 4.5% zinc equivalent. The mineral reserves are those  tonnes above a 6.0% zinc equivalent cutoff that are amenable to mining and treatment at an adjacent mine.   The Qualified Person responsible for the Galmoy mineral resource and reserve estimate is Paul McDermott,  Technical Services Superintendent, an employee of Galmoy mine.   Tenke Fungurume  The 2010 mineral resources are based on a cutoff of 1.30% copper equivalent and a cobalt‐to‐copper factor  of 4.00. The 2010 mineral reserves are based on pit limits defined in the current mine plan, use a cutoff grade  of  0.99%  copper  equivalent  and  a  cobalt‐to‐copper  equivalency  factor  of  4.00.  The  mineral  resources  and  mineral  reserves  were  prepared  by  staff  of  Freeport.  The  mineral  reserve  estimates  for  Tenke  have  been reviewed by John Nilsson, P.Eng of Nilsson Mine Services Ltd on behalf of Lundin Mining. The mineral  resource estimates have been reviewed by John Nilsson, P.Eng, and Ron Simpson, P.Geo of GeoSim Services  Inc. who are independent consultants and  Qualified Persons.  In  addition to the mineral reserves, work‐in‐ progress stockpiles at Tenke Fungurume  are estimated to contain 8.4 million tonnes grading 0.96% copper  and 0.47% cobalt.   122         LUNDIN MINING CORPORATION  AUDIT COMMITTEE MANDATE  A. PURPOSE  SCHEDULE B  The overall purpose of the Audit Committee (the “Committee”) is to ensure that the Corporation’s management  has  designed  and  implemented  an  effective  system  of  internal  financial  controls,  to  review  and  report  on  the  integrity of the consolidated financial statements of the Corporation and to review the Corporation’s compliance  with regulatory and statutory requirements as they relate to financial statements, taxation matters and disclosure  of material facts.  B. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. COMPOSITION, PROCEDURES AND ORGANIZATION  The  Committee  shall  consist  of  at  least  three  members  of  the  Board  of  Directors  (the  “Board”),  all  of  whom shall be “independent directors”, as that term is defined in Multilateral Instrument 52‐110, “Audit  Committees”.  All of the members of the Committee shall be “financially literate” (i.e. able to read and understand a set  of  financial statements that present a breadth and level of complexity of the issues that can reasonably  be expected to be raised by the Corporation’s financial statements).  At least one member of the Committee shall have accounting or related financial expertise (i.e. able to  analyze  and  interpret  a  full  set  of  financial  statements,  including  the  notes  thereto,  in  accordance  with  generally accepted accounting principles).  The  Board,  at  its  organizational  meeting  held  in  conjunction  with  each  annual  general  meeting  of  the  shareholders, shall appoint the members of the Committee for the ensuing year.  The  Board may at any  time remove or replace any member of the Committee and may fill any vacancy in the Committee.  Unless  the  Board  shall  have  appointed  a  chair  of  the  Committee  or  in  the  event  of  the  absence  of  the  chair, the members of the Committee shall elect a chair from among their number.  The secretary of the Committee shall be designated from time to time from one of the members of the  Committee or, failing that, shall be the Corporation’s Corporate Secretary, unless otherwise determined  by the Committee.  The quorum for meetings shall be a majority of the members of the Committee, present in person or by  telephone  or  other  telecommunication  device  that  permits  all  persons  participating  in  the  meeting  to  speak and to hear each other.  The  Committee  shall  have  access  to  such  officers  and  employees  of  the  Corporation  and  to  the  Corporation’s external auditors, and to such information respecting the Corporation, as it considers to be  necessary or advisable in order to perform its duties and responsibilities.  Meetings of the Committee shall be conducted as follows:  (a) (b) (c) (d) the Committee shall meet at least four times annually at such times and at such locations as may  be  requested  by  the  Chair  of  the  Committee.   The   external  auditors  or  any  member  of  the  Committee may request a meeting of the Committee;  the  external  auditors  shall  receive  notice  of  and  have  the  right  to  attend  all  meetings  of  the  Committee;  the  Chair  of  the  Committee  shall  be  responsible  for  developing  and  setting  the  agenda  for  Committee meetings and determining the time and place of such meetings;   the  following  management  representatives  shall  be  invited  to  attend  all  meetings,  except  executive sessions and private sessions with the external auditors:  123   (i)  (ii)  Chief Executive Officer; and  Chief Financial Officer.  10. 11. C. 1. (e) (f) other management representatives shall be invited to attend as necessary; and  notice of the time and place of every meeting of the Committee shall be given in writing to each  member of the Committee a reasonable time before the meeting.  The  internal  auditors  and  the  external  auditors  shall  have  a  direct  line  of  communication  to  the  Committee through its chair and may bypass management if deemed necessary.  The Committee, through  its Chair, may contact directly any employee in the Corporation as it deems necessary, and any employee  may bring before the Committee any matter involving questionable, illegal or improper financial practices  or transactions.  The Committee shall have authority to engage independent counsel and other advisors as it determines  necessary to carry out its duties, to set and pay the compensation for any advisors employed by the Audit  Committee and to communicate directly with the internal and external auditors.  ROLES AND RESPONSIBILITIES  The overall duties and responsibilities of the Committee shall be as follows:  (a) (b) (c) (d) to assist the Board in the discharge of its responsibilities relating to the Corporation’s accounting  principles, reporting practices and internal controls and its approval of the Corporation’s annual  and quarterly consolidated financial statements;  to  establish  and  maintain  a  direct  line  of  communication  with  the  Corporation’s  internal  and  external auditors and assess their performance;  to  ensure  that  the  management  of  the  Corporation  has  designed,  implemented  and  is  maintaining an effective system of internal financial controls; and  to report regularly to the Board on the fulfilment of its duties and responsibilities.  2. The duties and responsibilities of the Committee as they relate to the external auditors shall be as follows:  (a) (b) (c) (d) (e) (f) to recommend to the Board a firm of external auditors to be engaged by the Corporation, and to  verify the independence of such external auditors;  to review and approve the fee, scope and timing of the audit and other related services rendered  by the external auditors;  review the audit plan of the external auditors prior to the commencement of the audit;  to review with the external auditors, upon completion of their audit:  (i) (ii) (iii) (iv) (v) (vi) (vii) (viii) contents of their report;  scope and quality of the audit work performed;  adequacy of the Corporation’s financial and auditing personnel;  co‐operation received from the Corporation’s personnel during the audit;  internal resources used;  significant transactions outside of the normal business of the Corporation;  significant  proposed  adjustments  and  recommendations  for  accounting controls, accounting principles or management systems; and  the non‐audit services provided by the external auditors;  improving  internal  to  discuss  with  the  external  auditors  the  quality  and  not  just  the  acceptability  of  the  Corporation’s accounting principles; and  to  implement  structures  and  procedures  to  ensure  that  the  Committee  meets  the  external  auditors on a regular basis in the absence of management.  124       3. The duties and responsibilities of the Committee as they relate to the Corporation’s internal auditors are  to:  (a) (b) (c) periodically  review  the  internal  audit  function  with  respect  to  the  organization,  staffing  and  effectiveness of the internal audit department;  review and approve the internal audit plan; and  review  significant  internal  audit  findings  and  recommendations,  and  management’s  response  thereto.  4. The duties and responsibilities of the Committee as they relate to the internal control procedures of the  Corporation are to:  (a) (b) (c) (d) review the appropriateness and effectiveness of the Corporation’s policies and business practices  which  impact  on  the  financial  integrity  of  the  Corporation,  including  those  relating  to  internal  auditing,  insurance,  accounting,  information  services  and  systems  and  financial  controls,  management reporting and risk management;  review  compliance  under  the  Corporation’s  Business  Conduct  Policy  and  to  periodically  review  this policy and recommend to the Board changes which the Committee may deem appropriate;  review any unresolved issues between management and the external auditors that could affect  the financial reporting or internal controls of the Corporation; and  periodically review the Corporation’s financial and auditing procedures and the extent to which  recommendations  made  by  the  internal  audit  staff  or  by  the  external  auditors  have  been  implemented.  5. The Committee is also charged with the responsibility to:  (a) (b) (c) (d) (e) (f) (g) (h) review the Corporation’s quarterly statements of earnings, including the impact of unusual items  and changes in accounting principles and estimates and report to the Board with respect thereto;  review and approve the financial sections of:  (i) (ii) (iii) (iv) the annual report to shareholders;  the annual information form;  prospectuses; and  other public reports requiring approval by the Board,  and report to the Board with respect thereto;  review regulatory filings and decisions as they relate to the Corporation’s consolidated financial  statements;  review  the  appropriateness  of  the  policies  and  procedures  used  in  the  preparation  of  the  Corporation’s  consolidated  financial  statements  and  other  required  disclosure  documents,  and  consider recommendations for any material change to such policies;  review and report on the integrity of the Corporation’s consolidated financial statements;  review the minutes of any audit committee meeting of subsidiary companies;  review  with  management,  the  external  auditors  and,  if  necessary,  with  legal  counsel,  any  litigation, claim or other contingency, including tax assessments that could have a material effect  upon the financial position or operating results of the Corporation and the manner in which such  matters have been disclosed in the consolidated financial statements;   review the Corporation’s compliance with regulatory and statutory requirements as they relate  to financial statements, tax matters and disclosure of material facts;   125 (i) develop a calendar of activities to be undertaken by the Committee for each ensuing year and to  submit the calendar in the appropriate format to the Board of Directors following each annual  general meeting of shareholders; and  (j) establish procedures for:  (i) (ii) the  receipt,  retention  and  treatment  of  complaints  received  by  the  Corporation  regarding accounting, internal accounting controls, or auditing matters; and  the  confidential,  anonymous submission  by  employees  of  the  Corporation  of concerns  regarding questionable accounting or auditing matters.  126 2011    Notice of Annual Meeting   and    Management Information Circular  127           NOTICE OF ANNUAL MEETING OF SHAREHOLDERS  NOTICE is hereby given that an annual meeting (the “Meeting”) of the shareholders of LUNDIN MINING CORPORATION (the "Corporation")  will be held at the Ontario Bar Association Conference Centre, 2nd Floor, 20 Toronto Street, (Yonge/King Street) Toronto, Ontario, on Friday,  June 24, 2011 at the hour of 10:00 a.m. (Toronto time), for the following purposes:  1. 2. 3. 4. To receive the audited consolidated financial statements of the Corporation for the year ended December 31, 2010 and the report  of the auditors thereon;  To elect the directors for the ensuing year;   (Resolution 1)  To  appoint  PricewaterhouseCoopers  LLP,  Chartered  Accountants,  as  auditors  of  the  Corporation  for  the  ensuing  year,  and  to  (Resolution 2)  authorize the directors to fix the remuneration to be paid to the auditors;  To transact such further and other business as may properly be brought before the Meeting or any adjournment or postponement  thereof.  This  Notice  is  accompanied  by  a  Management  Information  Circular  (“Circular”)  and  form  of  proxy.  The  nature  of  the  business  to  be  transacted at the meeting is described in further detail in the Circular.  All shareholders are entitled to attend and vote at the Meeting in person or by proxy.  Registered shareholders who are unable to attend  the  Meeting  are  requested  to  complete,  date,  sign  and  deliver  the  enclosed  form  of  proxy  to  Computershare  Investor  Services  Inc.  (“Computershare”), 100 University Avenue, 9th Floor, Toronto, Ontario, Canada M5J 2Y1, Attention: Proxy Department.  If  a shareholder  does not deliver a proxy to Computershare by 10:00 a.m. (Toronto, Ontario, time) on Wednesday, June 22, 2011 (or not less than 48 hours,  excluding Saturdays, Sundays and statutory holidays, before any adjournments or postponements of the Meeting at which the proxy is to  be used), or deposit it with the Secretary of the Corporation or the chairman of the Meeting prior to the time of voting at the Meeting, then  the shareholder will not be entitled to vote at the Meeting by proxy.  As provided in the Canada Business Corporations Act, the directors have fixed a Record Date of May 20, 2011. Accordingly, shareholders  registered on the books of the Corporation at the close of business on the May 20, 2011 are entitled to receive notice of the Meeting and to  vote at the Meeting or any adjournment thereof.  If you are a non‐registered shareholder and receive these materials through your broker or other intermediary, please complete and return  the voting instruction form or other authorization in accordance with the instructions provided to you by your broker or intermediary.  Dated at Toronto, Ontario this 24th day of May, 2011.  BY ORDER OF THE BOARD OF DIRECTORS  (signed)  Philip J. Wright,  President and Chief Executive Officer  128                                               VOTING INFORMATION Solicitation of Proxies  This Management Information Circular (the “Circular”) is furnished in connection with the solicitation of proxies being undertaken by  the  management  of  Lundin  Mining  Corporation  (the  “Corporation”,  or  “Lundin  Mining”)  for  use  at  the  annual  meeting  of  the  Corporation’s  shareholders  to  be  held  on  Friday,  June  24,  2011  at  the  time  and  place  and  for  the  purposes  set  forth  in  the  accompanying notice of meeting or at any adjournment thereof (the “Meeting”).  Management’s solicitation of proxies will primarily be  by mail and may be supplemented by telephone or other means of communication to be made, without compensation other than their  regular fees or salaries, by directors, officers and employees of the Corporation. The cost of solicitation by management will be borne by  the Corporation.   It is anticipated that this Circular, together with the accompanying notice of meeting and form of proxy will be mailed to shareholders of  the Corporation on or about May 31, 2011.  Unless otherwise stated, the information contained in this Circular is as of May 19, 2011.  All monetary amounts referred to herein are  stated in United States currency, unless otherwise indicated.  Appointment of Proxyholder  The persons named as proxyholders in the enclosed form of proxy are directors and/or officers of the Corporation (the “Management  Proxyholders”). A registered shareholder (“Registered Shareholder”) has the right to appoint a person or company other than one of  the Management Proxyholders to represent the Registered Shareholder at the Meeting by striking out the printed names and inserting  that other person or company’s name in the blank space provided. A proxyholder need not be a shareholder. If a shareholder appoints  one  of  the  Management  Proxyholders  as  a  nominee  and  there  is  no  direction  by  the  Registered  Shareholder,  the  Management  Proxyholder shall vote the proxy FOR all proposals set out in the enclosed proxy form, including FOR the election of the directors and  the appointment of the auditors.  The  instrument  appointing  a  proxyholder  must  be  signed  in  writing  by  the  Registered  Shareholder,  or  such  shareholder’s  attorney  authorized in writing. If the Registered Shareholder is a corporation, the instrument appointing a proxyholder must be in writing signed  by  an  officer  or  attorney  of  the  corporation  duly  authorized  by  resolution  of  the  directors  of  such  corporation,  which  resolution  must  accompany such instrument. An instrument of proxy will only be valid if it is duly completed, signed, dated and received at the office of  the  Corporation’s  registrar  and  transfer  agent,  Computershare  Investor  Services  Inc.,  Attention:  Proxy  Department,  100  University  Avenue, 9th Floor, Toronto, Ontario, M5J 2Y1 by 10:00 a.m. (Toronto, Ontario time) on Wednesday, June 22, 2011 (or not less than 48  hours, excluding Saturdays, Sundays and holidays before any adjournments of the Meeting at which the proxy is to be used), or it is  deposited with the Secretary of the Corporation or the chairman of the Meeting prior to the time of voting at the Meeting.  If you have any questions about the procedures to be followed to vote at the Meeting or about obtaining, completing and depositing the  required form of proxy, you should contact Computershare Investor Services Inc. by telephone (toll free) at 1‐800‐564‐6253 or by e‐mail  at service@computershare.com.  Voting of Proxies  Common shares of the Corporation represented by properly executed proxies in the accompanying form will be voted or withheld from  voting on each respective matter in accordance with the instructions of the Registered Shareholder on any ballot that may be called for  and, if the shareholder specifies a choice with respect to any matter to be acted upon at the Meeting, the shares represented by such  proxy will be voted accordingly. If no choice is specified, the person designated in the accompanying form of proxy will vote FOR all  matters proposed by management at the Meeting.  Exercise of Discretion  The  enclosed  proxy,  when  properly  completed  and  delivered  and  not  revoked,  gives  discretionary  authority  to  the  persons  named  therein with respect to any amendments or variations of matters identified in the Notice of Meeting and with respect to other matters  which  may  properly  come  before  the  Meeting.  In  the  event  that  amendments  or  variations  to  matters  identified  in  the  Notice  of  129                         Meeting  are  properly  brought  before  the  Meeting  or  any  further  or  other  business  is  properly  brought  before  the  Meeting,  it  is  the  intention of the person designated in the accompanying form of proxy to vote in accordance with their best judgment on such matters.   As of the date of this Circular, management of the Corporation knows of no such amendment, variation or other matter to come before  the Meeting.  Voting by Beneficial (Non‐registered) Shareholders  The information in this section is important to many shareholders as a substantial number of shareholders do not hold their shares in  their own name.  Shareholders  who  hold  common  shares  of  the  Corporation  through  their  brokers,  intermediaries,  trustees,  or  other  nominees  (such  shareholders being collectively called “Beneficial Shareholders”) should note that only proxies deposited by shareholders whose names  appear on the share register of the Corporation may be recognized and acted upon at the Meeting.  If common shares are shown on an  account statement provided to a Beneficial Shareholder by a broker, then in almost all cases the name of such Beneficial Shareholder will  not appear on the share register of the Corporation. Such shares will most likely be registered in the name of the broker or an agent of  the  broker.  In  Canada,  the  vast  majority  of  such  shares  will  be  registered  in  the  name  of  “CDS  &  Co.”,  the  registration  name  of  The  Canadian Depository for Securities Limited, which acts as a nominee for many brokerage firms. Such shares can only be voted by brokers,  agents, or nominees and can only be voted by them in accordance with instructions received from Beneficial Shareholders. As a result,  Beneficial Shareholders should carefully review the voting and instructions provided by their broker, agent or nominee with this proxy  Circular and ensure that they direct the voting of their shares in accordance with those instructions.  Applicable regulatory policies require brokers and intermediaries to seek voting instructions from Beneficial Shareholders in advance of  shareholders’ meetings. Each broker or intermediary has its own mailing procedures and provides its own return instructions to clients.  The purpose of the form of proxy or voting instruction form provided to a Beneficial Shareholder by such shareholder’s broker, agent or  nominee is limited to instructing the registered holder on how to vote such shares on behalf of the Beneficial Shareholder. Most brokers  in  Canada  now  delegate  responsibility  for  obtaining  instructions  from  clients  to  Broadridge  Financial  Solutions,  Inc.  (formerly  ADP  Independent  Investor  Communication  Corporation)  (“Broadridge”).  Broadridge  typically  prepares  voting  instruction  forms,  mails  those  forms to Beneficial Shareholders and asks those Beneficial Shareholders to return the forms to Broadridge or follow specific telephone or  other  voting  procedures.  Broadridge  then  tabulates  the  results  of  all  instructions  received  by  it  and  provides  appropriate  instructions  respecting  the  voting  of  such  shares  at  the  Meeting.  A  Beneficial  Shareholder  receiving  a  voting  instruction  form  from  Broadridge  cannot use that form to vote their shares at the Meeting. Instead, the voting instruction form must be returned to Broadridge or the  alternate voting procedures must be completed well in advance of the Meeting in order to ensure that such shares are voted.  Beneficial Shareholders should follow the instruction on the forms that they receive and contact their intermediaries promptly if they  need assistance.  Revocation of Proxy  A Registered Shareholder who has returned a proxy may revoke it at any time before it has been exercised.  In addition to revocation in  any other manner permitted by law, a proxy may be revoked by instrument in writing, including a proxy bearing a later date, executed by  the Registered Shareholder or by his attorney authorized in writing or, if the Registered Shareholder is a corporation, under its corporate  seal or by an officer or attorney thereof duly authorized.  The instrument revoking the proxy must be deposited at the registered office of  the Corporation, at any time up to and including the last business day preceding the date of the Meeting, or any adjournment thereof, or  with  the  Secretary  of  the  Corporation  or  the  chairman  of  the  Meeting  prior  to  the  time  of  voting  at  the  Meeting.   Only   Registered  Shareholders have the right to revoke a proxy.  Beneficial Shareholders who wish to change their vote must arrange for their respective  intermediaries to revoke the proxy on their behalf.  Record Date  Shareholders registered as at May 20, 2011 (the “Record Date”) are entitled to attend and vote at the Meeting. Shareholders who wish  to be represented by proxy at the Meeting must, to entitle the person appointed by the proxy to attend and vote, deliver their proxies at  the place and within the time set forth in the notes to the proxy.  Interest of Certain Persons in Matters to be Acted Upon   Except as otherwise set out herein, no director or executive officer of the Corporation, or any person who has held such a position since  the beginning of the last completed financial year end of the Corporation, nor any nominee for election as a director of the Corporation,  130                       nor  any  associate  or  affiliate  of  the  foregoing  persons, has  any substantial  or  material  interest,  direct  or  indirect,  by  way  of  beneficial  ownership of securities or otherwise, in any matter to be acted on at the Meeting other than the election of directors.  Voting Securities and Principal Holders Thereof  The Corporation  is  authorized to  issue  an  unlimited  number  of  common  shares  and  one  special  share,  of  which  582,061,678  common  shares are issued and outstanding as of May 19, 2011.  Each common share is entitled to one vote on all matters to be acted upon at the  Meeting.  The following table sets forth those persons who, to the knowledge of the directors and executive officers of the Corporation, beneficially  own or exercise control or direction, directly or indirectly, over common shares carrying more than 10% of the voting rights attached to  all common shares of the Corporation:  Voting Rights  Name of Shareholder  Number of Common Shares  Percentage of Common Shares  Lorito Holdings S.à.r.l. (“Lorito”)(1)  Luxembourg  Zebra Holdings and Investments S.à.r.l. (“Zebra”)(1)  Luxembourg  35,894,790  27,320,064  6.2%  4.7%  Note:  (1)   Lorito and Zebra, who report their security holdings as joint actors, are private corporations owned by a trust whose settlor was the late Adolf H. Lundin.  BUSINESS OF THE MEETING 1. Financial Statements  The audited consolidated financial statements of the Corporation for the year ended December 31, 2010 and the report of the auditor  thereon  have  been  provided  to  shareholders  who  have  validly  requested  such  statements  separately  and  are  available  on  SEDAR  at  www.sedar.com.  2. Election of Directors  Nominees  Directors  are  elected  annually.  The  board  of  directors  of  the  Corporation  (the  “Board  of  Directors”  or  the  “Board”)  has  accepted  a  recommendation of the Corporate Governance and Nominating Committee for a simplified corporate structure and has determined that  the size of the Board should be 8 directors. The number of directors to be elected is 8. Unless authority to vote is withheld, the shares  represented by the proxies hereby solicited will be voted by the persons named therein FOR the election of the nominees whose names  are set forth below.  All 8 nominees are presently members of the Board of Directors and the dates on which they were first elected or  appointed are indicated below.  Management does not contemplate that any nominee will be unable or unwilling to serve as a director,  but if that should occur for any reason prior to the Meeting, the persons named in the enclosed form of proxy reserve the right to vote  FOR another nominee in their discretion, unless the shareholder has specified in the accompanying form of proxy that such shareholder’s  shares are to be withheld from voting on the election of directors.  131                         Each of the following persons is nominated to hold office as a director until the next annual meeting or until his or her successor is duly  elected or appointed.  Nominees  Principal occupations  for last five years  Served as  director since  Chairman and a director of the Company; chairman and director of a  number  of  publicly  traded  resource‐based  companies  which  include  Denison  Mines  Corp.,  Lucara  Diamond  Corp.,  NGEx  Resources  Inc.,  Atacama  Minerals  Corp.  and  Vostok  Nafta  Investment  Ltd.;  and  director of Lundin Petroleum AB.  September 9, 1994  Number of voting  securities  beneficially owned  or controlled or  directed, directly  or indirectly(1)  1,771,449   common shares  President and Chief Executive Officer of the Corporation since January  16, 2008.  January 16, 2008  Nil  President  and  director  of  CKB  Mining  Inc.;  Director  of  a  number  of  publically  traded  companies;  Interim  CEO  of  HudBay  Minerals  Inc.  from  March  9,  2009  to  March  23,  2009;  Vice  Chairman  and  Chief  Executive  Officer  of  Skye  Resources  Inc.  from  March  to  August  2008;  Vice Chairman, Chief Executive Officer and Director of the Corporation  from  October  31,  2006  to  April  1,  2007;  and  Vice  Chairman,  Chief  Executive Officer and a Director of EuroZinc Mining Corporation from  December 21, 2004 to October 31, 2006.  President & CEO of Corsa Coal Corp. since August 2010; since January  2006,  he  has  been  the  President  of  3Cs  Corporation,  his  private  consulting  and  investment  company,  and  a  director  sitting  on  a  number of public company boards; prior to December 2005, Chairman,  President and Chief Executive Officer of a financial services company.  October 31, 2006  40,000  common shares  October 31, 2006  11,424  common shares  Lawyer, partner of Cassels Brock & Blackwell LLP.  June 11, 2003  186,849 common shares  Executive Chairman of Silver Bull Resources, Inc.; director of a number  of publicly traded companies.  September 9, 1994  230,000  common shares  Chartered  Accountant;  financial  consultant  to  the  mining  industry;  formerly  an  Assurance  partner  with  KPMG  LLP,  Chartered  Accountants; Director of a number of publicly traded companies.  October 31, 2006  17,600 common shares(6)  President and Director  of Rand Edgar Investment Corp.; Director of a  number of publicly traded companies.  September 9, 1994  223,424 common shares  Name, province, and  country of residence and  current position(s) held in  the Company  Lukas H. Lundin  British Columbia, Canada  Chairman  Philip J. Wright (5)  France  President & Chief Executive  Officer  Colin K. Benner (5)  British Columbia, Canada  Director  Donald K. Charter (2) (4)  Ontario, Canada  Director  John H. Craig (3)  Ontario, Canada  Director  Brian D. Edgar (3) (5)  British Columbia, Canada  Director  Dale C. Peniuk  (2) (3) (4)  British Columbia, Canada  Director  William A. Rand (2) (4)  British Columbia, Canada  Director  Notes:  (1)  The information as to common shares beneficially owned has been provided by the directors themselves.  (2)  Members of the Audit Committee.  (3)  Members of the Corporate Governance and Nominating Committee.  (4)  Members of the Human Resources/Compensation Committee.  (5)  Members of the Health, Safety, Environment and Community Committee.  (6)  Includes 15,000 common shares registered in the name of Mr. Peniuk’s spouse and 100 common shares registered in the name of Mr. Peniuk’s child.  132                                         Corporate Cease Trade Orders or Bankruptcies  Except as noted below, no proposed director is, as of the date hereof, or has been, within 10 years before the date hereof, a director,  chief executive officer or chief financial officer of any company (including the Corporation), that:   (a)  (b)  (c)  was subject to a cease trade order, an order similar to a cease trade order or an order that denied the relevant company access to  any  exemption  under  securities  legislation,  that  was  in  effect  for  a  period  of  more  than  30  consecutive  days  (collectively,  an  “order”)  that  was  issued  while  the  proposed  director  was  acting  in  the  capacity  as  a  director,  chief  executive  officer  or  chief  financial officer;   was  subject  to  an  order  that  was  issued  after  the  proposed  director  ceased  to  be  a  director,  chief  executive  officer  or  chief  financial  officer  and  which  resulted  from  an  event  that  occurred  while  that  person  was  acting  in  the  capacity  as  director,  chief  executive officer or chief financial officer; or   while that person was acting in that capacity, or within a year of that person ceasing to act in that capacity, became bankrupt,  made  a  proposal  under  any  legislation  relating  to  bankruptcy  or  insolvency  or  was  subject  to  or  instituted  any  proceedings,  arrangement or compromise with creditors or had a receiver, receiver manager or trustee appointed to hold its assets.   Messrs. Rand and Edgar were directors of New West Energy Services Inc. (NEW‐TSX‐V) when, on September 5, 2006, a cease trade order  was  issued  against  that  company  by  the  British  Columbia  Securities  Commission  for  failure  to  file  its  financial  statements  within  the  prescribed time.  The default was rectified and the order was rescinded on November 9, 2006.  Mr.  Benner  was  a  director  of  Tahera  Diamond  Corporation  (TAH‐TSX)  (“Tahera”)  which,  on  January  16,  2008,  was  granted  creditor  protection by the Ontario Superior Court of Justice under the Companies’ Creditor Arrangement Act (“CCAA”).  Mr. Benner resigned as a  director of Tahera on September 29, 2008.  Pursuant to a number of extensions, Tahera remained under CCAA protection and was sold to  a third party.  Individual Bankruptcies  No proposed director of the Corporation has, within the 10 years prior to the date of this Circular, become bankrupt, made a proposal  under  any  legislation  relating  to  bankruptcy  or  insolvency,  or  become  subject  to  or  instituted  any  proceedings,  arrangement  or  compromise with creditors, or had a receiver, receiver manager or trustee appointed to hold the assets of that individual.  Penalties or Sanctions  No  proposed  director  of  the  Corporation  has  been  subject  to  (a)  any  penalties  or  sanctions  imposed  by  a  court  relating  to  securities  legislation or by a securities regulatory authority or has entered into a settlement agreement with a securities regulatory authority, or (b)  any  other  penalties  or  sanctions  imposed  by  a  court  or  regulatory  body  that  would  likely  be  considered  important  to  a  reasonable  security holder in deciding whether to vote for the proposed director.  3. Appointment and Remuneration of Auditors  The  directors  of  the  Corporation  recommend  the  re‐appointment  of  PricewaterhouseCoopers  LLP  (“PwC”),  Chartered  Accountants,  Toronto, Ontario, as auditors of the Corporation to hold office until the termination of the next annual meeting of the Corporation.  PwC  was first appointed as the auditors of the Corporation on October 19, 2006.  It is also proposed that the remuneration to be paid to the  auditors be determined by the directors of the Corporation.  The resolution regarding the re‐appointment of PwC is an ordinary resolution which requires that it is passed by at least a majority of the  votes cast by shareholders who vote in respect of this resolution.  The disclosure required by Form 52‐110F1 of National Instrument 52‐110, Audit Committees, including the text of the Audit Committee’s  charter and the fees paid to the Corporation’s external auditor, can be found in the Corporation’s Annual Information Form dated March  31, 2011 as filed on SEDAR at www.sedar.com.  133                                     STATEMENT OF EXECUTIVE COMPENSATION Compensation Discussion and Analysis  Introduction  In the following pages we describe:     The Corporation’s policies and practices with respect to the compensation of senior managers.  The role and structure of the Human Resources/Compensation Committee.  The  detailed  disclosure  of  the  remuneration  of  the  Named  Executive  Officers  (“NEOs”),  namely  the  Chief  Executive  Officer  (“CEO”), the Chief Financial Officer (“CFO”) and the three other most highly compensated executives.  Overview of Compensation Philosophy  The  Corporation’s  aim  is  to  provide  market  competitive  remuneration  to  attract,  retain  and  motivate  the  talent  required  to  allow  the  Corporation  to  achieve  its  potential.    The  total  reward  package  is  designed  to  remunerate  on  the  basis  of  an  individual’s  personal  effectiveness.  An underlying principle of the reward package is that good performance will be recognized, and poor performance will not  be  tolerated  or  rewarded.  A  key  aspect  of  remuneration  is  to  align  the  interests  with  those  of  shareholders  by  tying  compensation  to  performance.  Executive packages are determined on a Total Employment Cost (“TEC”) basis and include an appropriate balance of base salary, benefits  and  at‐risk  remuneration  (in  the  form  of  short‐term  incentive  and  long‐term  incentive).   They   are  set  in  the  context  of  the  relevant  industrial and geographic norms that the Corporation operates within and at a level which will make the organization competitive in its  chosen mining and mineral exploration markets.  2010 Approach  No significant change to the structure of the remuneration package has been made in 2010. The current approach, which is based on TEC  (as indicated above), remains generally as follows:  Balanced across the short, medium and longer term;    Market competitive;    Base pay is broadly targeted at a median level;  Short‐term  incentive  (annual  cash  payment)  is  based  on  individual  targets  which  are  a  subset  of  the  corporate  targets,  and  provides  above  median  remuneration  for  individuals  who  demonstrate  effectiveness  in  their  roles  and  in  achieving  their  objectives; and  Long‐term  reward  (share  option  grants)  provides  the  opportunity  to  build  ownership  in  the  business  and  increase  personal  wealth in the medium term in line with the opportunities for success afforded to the shareholders.   Recruiting and Retention  Lundin  Mining’s  management  team  has  strengthened  considerably  over  the  last  couple  of  years.   We   are  satisfied  with  our  ability  to  attract and retain high calibre individuals capable of working within, and contributing to, the management team.  Aligning Management and Shareholders  The Corporation seeks to align management with shareholders’ interests as follows:    The short‐term incentive plan incorporates ‘pay‐for‐performance’ into the annual cash remuneration; and  The  long‐term  incentive  plan  represents  a  potentially  significant  portion  of  an executive’s  total  remuneration  and  provides  a  longer‐term focused reward that is subject to the same external market conditions as shareholders.  134                                         Human Resource/Compensation Committee Mandate  The Human Resources/Compensation Committee (the “HRCC”) is responsible for:       Recommending to the Board the annual salary, bonus and other benefits, direct and indirect, of the CEO;   Approving the compensation for the Corporation’s other executive officers, after considering the recommendations of the CEO;  Approving other human resources and compensation policies and guidelines;  Ensuring management compensation is competitive to enable the Corporation to continue to attract individuals of the highest  calibre; and  Recommending the adequacy and form of director compensation to the Board.  Please  review  the  section  in  this  Management  Information  circular  titled  “Statement  of  Corporate  Governance  Practice”  for  further  information about the duties and responsibilities of the HRCC.  The  HRCC  currently  consists  of  3  directors,  Messrs.  Donald  K.  Charter  (chair),  Dale  C.  Peniuk  and  William  A.  Rand,  all  of  whom  are  independent.  The HRCC met 4 times in 2010.  Towards the end of each fiscal year (or as appropriate) the HRCC reviews the performance of the executive officers.  The HRCC considers  a variety of factors when determining compensation policies and individual compensation levels, including:       The long‐term interests of the Corporation and its shareholders;  The performance of the Corporation;  Each officer’s personal effectiveness in his or her role;  Each officer’s contractual terms; and  External market conditions and movements.  The CEO’s compensation is assessed taking into account similar factors.  The Corporation sets group and individual performance targets across all facets of the business based on individual (but linked) one page  plans covering all managers, and providing a sound basis for determining short‐term incentive payments.  In  2010,  the  HRCC  continued  to  apply  the  structured  methodology  for  awarding  share  option  grants,  under  the  Long  Term  Incentive  Program (the “LTIP”), which was established after a wide‐ranging review in 2008. During 2010 no share option grants were made to the  NEOs except for a share option grant to the CFO in the amount of 50,000 options made pursuant to her employment agreement.  The  HRCC  believes  that  the  salary  paid  to  the  CEO  and  each  executive  officer  during  the  last  fiscal  year  was  consistent  with  the  requirements  of  the  position  and  the  incumbent’s  experience, when  considering  the  salary  component  as  part  of  TEC.  The  HRCC  used  judgement  in  considering,  among  other  things:  the  industry  in  which  the  Corporation  operates;  the  competitive  landscape  for  hiring  executives within this industry; the public nature of the Corporation; the market capitalization of the Corporation; and the responsibilities  of the particular executive officer. Given the multiple jurisdictions in which the senior management team of the Corporation operates,  and the breadth of the mining and resources sectors in which we compete for talent, the HRCC did not elect to use a fixed comparator  group in 2010 for the purposes of salary comparison.   During 2010, management provided the HRCC with information as required on general remuneration issues, and the HRCC referred as  appropriate,  to  independent  market  data  from  a  number  of  service  providers,  including  Coopers  Consulting  (the  “Coopers  Mining  Survey”) and Hay Management Consultants.   Role of Management in Determining Compensation  The accountability for decisions on executive remuneration is within the mandate of the Board with recommendations from the HRCC.   Management  plays  an  important  role  in  supporting  the  HRCC  as  required  by  the  HRCC.   The   CEO  and  other  senior  members  of  his  leadership team (including the Vice President, Human Resources) assist with the provision of both external data and analysis. They also  give the HRCC the results of performance evaluations for the management team to assist the HRCC in their consideration of changes in  the remuneration of individual executives.  The CEO is not a member of the HRCC.  He provides input on the performance of senior executives and managers. Discussions affecting  the CEO’s remuneration package, either directly or indirectly, are held in camera.  135                             Elements of Compensation  The compensation of the Corporation’s NEOs for the fiscal year ended December 31, 2010 comprised the following components which, in  aggregate, constitute the TEC:   Base salary   Short‐term incentive (cash award)   Long‐term incentive (stock option grants)   Retirement benefits   Other executive benefits  The following describes these components in greater detail.    1.  Base Salary  Base  salaries  for  NEOs  are  set  at  a  level  that  is  required  to  attract  and  retain  candidates  with  the  required  levels  of  expertise  and  experience  and  take  into  account  competitive  rates  for  the  relevant  position  and  location.   The   Coopers  Mining  Survey,  which  gives  comparisons with companies of comparable size and complexity in the mining industry, is one source of relevant external market data  which helps to inform that judgment.  In  January  2010,  an  increase  of  base  salaries  of  approximately  2%  was  granted  to  the  executive  and  management  group.  Higher  adjustments were made for a limited number of individuals based on special reasons (for example, to recognize promotion, or to address  misalignment with the market).  The base salaries of the Corporation’s NEOs as at December 31, 2010, and adjustments thereto, are shown in the table below   Name  Philip Wright  Marie Inkster  Joao Carrelo  Paul Conibear  Neil O’Brien  Base Salaries  Title President and Chief Executive Officer Chief Financial Officer  Executive Vice President and Chief Operating Officer Senior Vice President, Corporate Development Senior Vice President, Exploration and Business Development 2010 Base Salary   (US$)(1)  558,325 310,720 450,584 373,835 297,126 Increase to base  salary in 2010  ‐ 6.7% 2% 2% 2% Notes:  (1)   Average 2010 exchange rates were used in this and the following tables (US$ 0.9710:C$1.00; US$1.3272:€1.00; USD$1.5461:UK£1.00).   2.  Short‐Term Incentive (“STI”)  Context and Process  The  Corporation’s  STI  plan  delivers  an  ‘at  risk’  annual  cash  payment  based  on  a  targeted  level  of  incentive  for  each  position  and  an  assessment of an individual’s personal effectiveness.  The STI payment is one of the outcomes of a holistic process that links business  planning with an evaluation of the personal effectiveness of senior executives and managers, using the elements described below:   One  Page  Plans  (“OPPs”)  –  These  plans  are  in place  for  all  executives  and managers,  and,  in aggregate,  they encompass  the  overall goals and targets of the Corporation.  The OPPs contain linked strategic initiatives and intermediate targets covering:  operational  matters;  health,  safety,  environment  and  community;  business  growth  and  development;  and  the  identification,  development and attainment of better practices.  They are not rigid documents but are modified as circumstances dictate.    Job Results Descriptors (‘’JRDs’’) – Set out the results to be achieved in each role, and weight the results to be achieved taking  into account the deliverables for the position.   Personal  Effectiveness  Reviews  (‘’PERs’’)  ‐ PER   is  an  individual  performance  management  process  which  provides  a  single,  holistic methodology for reviewing individual performance in a disciplined, fair and consistent manner . Together, the following  two  factors  form  the  basis  of  measuring  each  manager’s  overall  personal  effectiveness,  which  will,  in  turn,  be  the  primary  determining factor in the payment of short‐term incentives, overall reward and retention:   Personal  effectiveness  ‐ Measured   by  achievement  of  financial  and  budgetary  results,  and  against  the  assessment  of  performance against the objectives set out in the individual’s OPP (75% weighting)   136                          Management  behaviours  –  Measured  by  an  evaluation  of  24  selected  management  behaviours  covering  business  skills  including  planning  abilities,  leadership  and  management,  problem  solving  and  decision  making,  teamwork  and  personal  behaviours and abilities including integrity (25% weighting).  The selected behaviours are those which are broadly deemed  to be of greatest value and influence in driving superior performance in the organization.  For the NEOs, other than the Chief Executive Officer, whose compensation is discussed later in this circular, the following provides details  of the basis of evaluation for the 2010 performance year, with an approximate weighting indicated against each:  NEO  Marie Inkster,   Chief Financial Officer  João Carrêlo,   Executive Vice President & Chief  Operating Officer  Paul Conibear,  Senior Vice President, Corporate  Development   Neil O’Brien,   Senior Vice President, Exploration &   Business Development  Basis of Evaluation  Key Deliverables  Management Behaviours   Targets met for financial reporting and IFRS project   Amended and renegotiated credit agreements to  75%  allow for growth and additional debt  Improved budgeting and cash management  Improvement in HSEC performance    All key budget deliverables met    Key strategic initiatives met   Managed Tenke investment post start‐up   Key strategic initiatives met   Upgraded and expanded near‐mine resources   Disposal of non‐core exploration assets   Improvement in HSEC performance   All key budget deliverables met   Key strategic initiatives met  75%  75%  75%  25%  25%  25%  25%  Note – All figures above are expressed as a % of the relevant STI target.  The STI target level which applies for each NEO is included in the table below.  The key strategic initiatives included human resources initiatives, process standardization and improvement, operational improvement,  customer  and  revenue  growth,  financial  management,  investor  relations,  HSEC  Committee  performance,  and  business  growth  and  development initiatives.  In  aggregate these, along with the key budgetary deliverables, were designed to improve overall performance,  improve financial strength and grow the business.  2010 Performance  2010 was a year of consolidation, growth and consistent delivery. Metal prices remained strong throughout the year, and the Corporation  generated  an  increase  of  more  than  300%  in  annual  net  income  (before  impairment)  from  $73.7  million,  to  $317.1  million,  and  an  increase in cash flow from $137.4 million to $277.3 million. In addition, production targets were delivered in line with guidance, mineral  reserves  were  increased  once  again  to  replace  record  ore  tonnages  mined,  and  there  was  continued  good  performance  by  the  whole  organization  in  both  safety  and  production.  The  discovery  of  the  Semblana  deposit  at  Neves‐Corvo  was  a  particularly  important  development  on  the  exploration  front,  and  significant  progress  was  also  made  on  a  number  of  key  strategic  corporate  development  initiatives.  Overall,  the  Board  decided  that  the  performance  by  the  entire  Corporation’s  leadership  merited  an  average  payment  of  approximately 90% of the relevant individual target STI levels.  STI target levels are a guideline, and individual incentive award decisions  are  made  taking  full  account  of  individual  performance  and  behavioural  factors  (as  described  in  detail  above),  corporate  performance  including extraordinary events in the year and the competitive environment in which the Corporation is operating.  In  2010, STI awards  made  to  individuals  ranged  from  zero  to  more  than  100%  of  that  employee’s  personal  target.  In  particular,  the  HRCC  judged  that  the  personal  contribution  of  four  of  the  NEOs  to  2010’s  overall  corporate  performance  was  both  exceptional  and  material,  and  so  it  warranted STI awards on this occasion which were commensurate with that level of exceptional performance.  Details of the 2010 STI  awards to the NEOs are included in the table below.  137                                                             Summary  The  following  table  records  the  STI  target  for  each  NEO  in  2010  as  a  percentage  of  base  salary  as  well  as  their  awards  for  that  performance year.  STI Target  2010 Target STI as a Percentage of  Base Salary  2010 STI paid 60% 50% 60% 40% 40% ‐ 291,300 464,520 291,300 291,300 Name  Philip Wright  Marie Inkster  João Carrêlo  Paul Conibear  Neil O’Brien  3.  Long‐Term Incentive  Purpose of Long‐Term Incentives  The Corporation provides long‐term incentives through option grants under its stock option plan.    2010 Option Grants  50,000 options were granted to the CFO in 2010, pursuant to her employment agreement. Those options have a term of 3 years and fully  vest on grant. No other stock options were granted to NEOs in 2010. A small number of options were granted during the year to other  senior managers, which were also related to commitments in their individual employment agreements. Those grants were made under  the current incentive stock option plan and have a 3‐year term, with one‐third of the total grant vesting each year.  The following incentive stock options were granted during the most recently completed financial year to the Corporation’s NEOs:  Incentive Stock Options  Securities  Under Options  Granted   (#)  ‐  % of Total  Options Granted  to All Employees  in the Financial  Year(1)  ‐  Exercise  or Base Price   ($CAD/Security)  n/a  Market Value of  Securities  Underlying Options  on the Date of Grant  ($CAD/Security)  n/a  ‐  50,000  ‐  ‐  ‐  14.7%  ‐  ‐  n/a  $4.47  n/a  n/a  n/a  $4.47  n/a  n/a  Date of  Grant  n/a  n/a  Expiration  Date  n/a  n/a  Sept 17, 2010  Sept 16, 2013  n/a  n/a  n/a  n/a  Name of Executive Officers   Philip Wright   João Carrêlo  Marie Inkster  Paul Conibear  Neil O’Brien  Note:   (1)  A total of 340,834 stock options were granted during the calendar year.  4.  Retirement Benefits  In the year ended December 31, 2010, the Corporation provided retirement or pension benefits for executive officers in a manner which  was  appropriate  to  their  personal  contractual  arrangements  in  the  country  in  which  they  were  based  for  employment  purposes.   All   retirement or pension plans for the NEOs are based on defined contributions.  A retirement savings plan is in place in Canada, to which the Corporation contributes 6% of base salary up to a maximum of C$22,000 per  annum (or $21,362).   Four of the NEOs, Messrs. Wright, Conibear and O’Brien, and Ms. Inkster, were covered by that plan.  Mr. Carrêlo, who is employed in the UK, has a potential matched contribution of 10% to the contributory retirement savings plan offered  in the UK. In previous reports we indicated that he had not yet taken up membership of the plan, and that the matter was outstanding.  During 2010, Mr. Carrêlo was able to take up membership, effective from the date of his original employment with the Corporation in  Portugal in 2005. As a result, the Compensation Committee approved two contributions totalling £101,122 ($156,345) during the year, as  detailed below, to bring his contributions up to date:  138                                   A one‐off payment of £80,095 ($123,835) covering the period April 2007 to March 2010 in the UK.  A one‐off payment of £21,027 ($32,510) covering the period August 2005 to March 2007 in Portugal.  From April 2010 onwards, a regular 10% contribution matched by the Corporation will continue to be made on his behalf as per the terms  of his UK employment contract.  5.  Other Executive Benefits  ‘Other benefits’ do not form a significant part of the remuneration package of any of our NEOs. In most cases, retirement benefits, health  care and life insurance are provided in a manner which is appropriate to the country of employment.  Performance Graph  The following graph compares the yearly percentage change in the cumulative total shareholder return on the Toronto Stock Exchange  for C$100 invested in common shares of the Corporation on December 31, 2005 against the cumulative total shareholder return of the  S&P/TSX Composite Index for the five most recently completed financial years of the Corporation.  LUN share price TSX Composite 300  250  200  150  100  50  0  2005 2006 2007 2008 2009 2010 31‐Dec‐05 31‐Dec‐06 31‐Dec‐07 31‐Dec‐08 31‐Dec‐09 31‐Dec‐10 LUN share price TSX Composite 100  100  255  115  170  123  21  80  77  104  129  119  Following the trend of the graph, base salary and annual incentive compensation of the NEOs (in local currency) have risen from a low in  2008, in line with improving share performance in 2009 and 2010.  Compensation of the Chief Executive Officer  As previously disclosed, an Executive Employment Agreement with Mr. Philip Wright was made as of 16th January 2008 and subsequently  amended  by  further  agreement  to  allow  for  the  secondment  of  Mr.  Wright  to  the  UK  subsidiary  (collectively,  “Employment  Agreements”).  The amendment was made by mutual consent in order to better serve the Corporation’s global operations by having Mr.  Wright spend more time in Europe, while still retaining his executive responsibilities in Canada.  Under the Employment Agreements, Mr.  Wright agreed to serve the Corporation as President and Chief Executive Officer for an initial term of 2 years with the option to extend  beyond  that  for  a  further  1  or  2  years  (first  year  extension:  Corporation’s  option;  second  year  extension:  with  agreement  of  both  the  Corporation  and  Mr.  Wright),  in  consideration  of  an  annual  base  salary  equivalent  to  C$575,000  ($558,325),  payable  monthly  by  the  Corporation  and  its  subsidiaries,  a  comprehensive  package  of  medical,  dental  and  pension  benefits,  participation  in  the  Corporation’s  stock option plan, 30 days paid annual vacation, and 4 return airfares to Australia per annum provided by the Corporation.  139                     The  original  Employment  Agreements  allow  for  a  payment,  in  addition  to  salary  (“Additional  Payment”),  calculated  net  of  any  gains  under  the  Corporation’s  short‐term  and  long‐term  incentive  plans.   During   the  initial  term,  the  Additional  Payment  was  equal  to  C$3,000,000, net of any relevant income taxes. Further payments are prescribed for each extension.  In 2010, the Corporation made a  payment  of  C$1,500,000  net  (equivalent  to  $1,728,518  after  engrossment  for  tax)  as  the  final  balance  of  the  Additional  Payment  outstanding for completion of the first 2 year initial term. An amount of C$1,500,000 net (equivalent to $1,668,451 after engrossment for  tax) was already advanced in 2009.  If applicable, in Years 3 and 4 (the first and second extension periods) the total Additional Payment to  be applied across the whole contractual period was defined in the contracts as C$4,000,000 and C$5,000,000 respectively (net of taxes  and inclusive of amounts already paid).  Mr. Wright’s agreement was extended for a third year in 2010, as per the process defined above. The terms of the extended contract  defined  in  the  original  Employment  Agreements  were  reviewed  by  the  HRCC,  and  it  was  decided  that  the  annual  Additional  Payment  portion available for 2010 (Year 3 of his contract) would be increased to C$1,500,000 (net of tax, and the same level as Years 1 and 2)  taking the total over Years 1 to 3 inclusive to C$4,500,0001 (net of tax).  The Board assessed the Chief Executive Officer’s performance against the overall performance of the business, achievement of budgetary  results  and  the  achievement  of  the  key  strategic  initiatives.    The  Board  determined  the  Chief  Executive  Officer  to  have  exceeded  expectations.  Had the Chief Executive Officer been paid 100% of target STI award, the amount would not have exceeded the Additional  Payment  due  in  terms  of  his  Employment  Agreement  and,  as  no  gain  was  realised  under  the  long‐term  incentive  plan,  the  Additional  Payment was made and has been recorded in the tables under “all other compensation”.  1 Since year‐end, Mr. Wright’s agreement was extended to cover the period post January 15, 2011. The terms of the extended contract defined in the  original Employment Agreements were reviewed by the HRCC  and, with the consent of Mr. Wright, the contract was changed to  a monthly contract with  his base salary pro‐rated monthly and, with the Additional Payment of C$1.5 million pro‐rated at C$125,000 per month (net of tax). With respect to his  options and the option offset, the contract was amended to provide that Mr. Wright, upon relinquishing 200,000 of his outstanding options, would be  entitled to the gains, if any, on his remaining 400,000 options.  140                                                                       Summary Compensation Table  The following table provides information regarding compensation received in or in respect of the financial year ended December 31, 2010  by  each  of  the Corporation’s  NEOs,  who  are  the  following  executive  officers  of  the  Corporation: (i)  the  Chief Executive  Officer,  (ii)  the  Chief Financial Officer, and (iii) each of the Corporation’s three most highly compensated executive officers, other than the CEO and CFO,  who  were  serving  as  executive  officers  during  the  fiscal  year  ended  December  31,  2010  and  whose  total  salary  and  bonus  exceeds  C$150,000;  and  (iv)  any  additional  individuals  for  whom  disclosure  would  have  been  provided  under  (iii)  but  for  the  fact  that  the  individual was not serving as an executive officer of the Corporation as at December 31, 2010.  Summary Compensation  Non‐equity incentive plan  compensation  ($)  Name and principal position  Philip Wright,   President and Chief Executive Officer   Marie Inkster, (6)  Chief Financial Officer   João Carrêlo,  Executive Vice President and Chief  Operating Officer   Paul Conibear,  Senior Vice President, Corporate  Development  Neil O’Brien,  Senior Vice President, Exploration &  Business Development  Year  2010  2009  2008  2010  2009  2008  2010  2009  2008  2010  2009  2008  2010  2009  2008  Salary  ($)  558,325  505,917  523,124  310,720  249,293  78,108  450,584  463,707  489,153  373,835  329,418  350,914  297,126  263,957  274,510  Option  awards  ($)(1)  ‐  ‐  2,260,695  Annual  incentive  plans(2)  ‐  ‐  ‐  Long‐term  incentive  plans(3)  n/a  All other  compensation  ($)(4)  1,751,468(5)  1,539,559  13,358  105,873  134,618  121,099  ‐  113,501  478,289  ‐  102,151  430,460  ‐  102,151  398,585  291,300  143,825  36,129  464,520  285,442  169,608  291,300  143,825  103,226  291,300  115,060  71,398  n/a  n/a  n/a  n/a  40,715  21,354  5,603  253,375  39,776  16,491  48,074  27,343  25,253  30,061  25,286  20,907  Total  compensation  ($)  2,309,793  2,045,476  2,797,187  748,608  585,219  240,939  1,168,479  1,072,034  1,153,541  711,218  705,963  909,853  618,486  577,852  765,400  Notes:  (1) This amount represents the fair value, on the date of grant, of awards made under the Corporation’s stock option plan. See “Long‐Term Incentives” herein for details. The  grant  date  fair  value  has  been  calculated  using  the  Black‐Scholes  model  according  to  Section  3870  of  the  CICA  Handbook  since  it  is  used  consistently  by  comparable  companies. The key assumptions and estimates used for the calculation of the grant date fair value under this model include the risk‐free interest rate, expected stock price  volatility,  expected  life  and  expected  dividend  yield.  Option  fair  values  were  calculated  in  C$  and  translated  into  US$.  Reference  is  made  to  the  disclosure  regarding  the  Corporation’s  stock  option  plan  in  Note  19  in  the  consolidated  audited  financial  statements  for  the  year  ended  December  31,  2010  available  on  the  SEDAR  website  at  www.sedar.com.   (2) Represents incentive awards in respect of the corresponding year’s performance but are paid the following year.  (3) There are no cash based, long‐term incentive plans.  (4) Except as described below, amounts in this column typically consist of, but are not limited to, benefits such as retirement savings benefits, life insurance premiums, parking  benefits,  pension  contribution  and  medical/dental  plans.  There  are  no  defined  benefit  or  actuarial  plans  in  place.  In  the  case  of  Mr.  Carrêlo,  this  figure  includes  pension  contributions for 2005‐2010, inclusive, as detailed previously.  (5) This total includes C$1,500,000 net (plus tax of C$280,142 paid by the Corporation which was Mr Wright’s ‘Additional Payment’ described earlier under ‘Compensation of  Chief Executive Officer)’, plus C$23,636 of standard benefits.   (6) Ms Inkster joined the Corporation as Vice President, Finance in September 2008 and was appointed to her role as Chief Financial Officer of the Corporation on May 1, 2009.  141                                                                                                     Incentive Plan Awards  The following table provides information regarding the equity incentive plan awards for each NEO outstanding as of December 31, 2010:   Outstanding Option Awards  Number of securities  underlying  unexercised  options  (#)  600,000(1) 100,000 50,000  50,000  50,000  171,360(3) 100,000  200,000  250,000  100,000  270,000 90,000 240,000 250,000  90,000 Option Awards Option exercise  price  (C$)  Option  expiration  date  4.42 4.82 2.67  3.77  4.47  10.15 10.58  9.63  4.42  2.67  4.42 2.67 12.74 4.42  2.67 Dec 31/11‐ Dec 31/13(2)  Sept 1/11  May 19/12  Sept 22/12  Sept 16/13  May 11/11  Nov 13/12  Dec 5/12  Dec 31/11‐ Dec 31/13(2)  May 19/12  Dec 31/11‐ Dec 31/13(2)  May 19/12  Sept 24/12  Dec 31/11‐ Dec 31/13(2)  May 19/12  Value of vested unexercised  in‐the‐money  options  (C$)(4)  567,997 710,998 447,997 531,000 374,366 Name  Philip Wright  Marie Inkster  João Carrêlo  Paul Conibear  Neil O’Brien  Grant Date  Sept 4/08  Sept 2/08  May 20/09  Sept 23/09  Sept 17/10  May 11/06  Nov 14/07  Dec 6/07  Sept 4/08  May20/09  Sept 4/08  May 20/09  Sept 24/07  Sept 4/08  May 20/09  Notes:  (1) 200,000 of these options were subsequently cancelled in February 2011.  (2) One‐third of the options granted on September 4, 2008, if unexercised, expire each year on December 31, 2011 to December 31, 2013.  (3) These represent stock appreciation rights (SARs).   (4) Based on closing price on December 31, 2010 of C$7.26.  The following table provides information regarding the value on vesting of incentive plan awards for the financial year ended December  31, 2010, plus a summary of cash awards made under the STI plan for 2010 performance.  Incentive Plan Awards Vested or Earned in 2010  Option‐based  awards – Value vested during the year  ($)(1)  Share‐based awards – Value  vested during year   ($)(2)  ‐  25,812 51,623 46,461 46,461 n/a n/a n/a n/a n/a Non‐equity incentive plan compensation – Value earned during  year   ($)(3)  n/a 291,300 464,520 291,300 291,300 Name  Philip Wright  Marie Inkster  João Carrêlo   Paul Conibear  Neil O’Brien  Notes:  (1) Represents the aggregate dollar value that would have been realized if the options had been exercised on the vesting date, based on the difference between the closing price  of the common shares of Corporation as traded on the TSX on the vesting date and the exercise price of the options.  (2) There are no awards of this type.  (3) This column represents only the cash ‘Short Term Incentive’ plan payments referred to earlier in the report.   Pension Plan Benefits  The Corporation does not have any defined benefit or actuarial plans for the NEOs.   Termination and Change of Control Benefits  Each of the Corporation’s NEOs as of December 31, 2010 is a party to an employment agreement with the Corporation that sets forth  certain  instances  where  payments  and  other  obligations  arise  on  the  termination  of  their  employment.   See  “Payments  on  Change  of  Control or Termination” below.  142                                             Under  the  terms  of  his  employment  agreement,  the  CEO,  Mr.  Philip  Wright,  is  not  entitled  to  any  additional  payments  as  a  result  of  involuntary termination or change of control.  The employment agreements for each of Messrs. Carrêlo, Conibear, O’Brien, and Ms. Inkster are indefinite term employment agreements  with notice periods ranging between 12 and 24 months. If those agreements are terminated by Lundin Mining without cause, or if the  agreement is terminated by the executive officers for “good reason” then payment of salary and, in some cases, STI and benefits will be  due for the appropriate notice period as provided in the their respective contract. See “Payments on Change of Control or Termination”  below  for  details.  In  the  majority  of  cases,  this  includes  a  specific  provision  for  ‘change  of  control’  such  that  a  material  change  in  the  terms of their contract can allow them to trigger the provisions at any time between 6 and 12 months after a change of control.  Other than as set forth above, the Corporation and its subsidiaries have no compensatory plan, contract or arrangement where a Named  Executive Officer is entitled to receive more than C$100,000 (including periodic payments or instalments) to compensate such executive  officer in the event of resignation, retirement or other termination of the Named Executive Officer’s employment with the Corporation or  its subsidiaries, a change of control of the Corporation or its subsidiaries, or a change in responsibilities of the Named Executive Officer,  with or without a change in control.  Payments on Change of Control or Termination  The  following  table  provides  details  regarding  the  estimated  incremental  payments  from  the  Corporation  to  the  NEOs  assuming  termination on December 31, 2010.   For clarity, in the case of Change of Control, each of the NEOs has, under the terms of their employment agreements, a commitment that  they may not terminate their employment for Good Reason until the expiry of a six month period following it, except in the case of a  reduction in the NEO’s compensation (other than any year over year change in their awards under incentive compensation plans) or a  material  change  in  the  NEO’s  place  of  employment.   During   the  period  6  to  12  months  following  a  change  of  control,  the  NEO  may  terminate  their  employment  with  the  Corporation  for  Good  Reason,  in  which  case  the  termination  payments  below  would  apply.  In  addition, in some cases (viz. Messrs Carrêlo, Conibear and O’Brien) any unvested outstanding stock options would become vested, and  exercisable within the termination period (or by their normal expiry date, whichever is the sooner).  Payments on Change of Control or Termination  Name  Marie Inkster  João Carrêlo  Paul Conibear  Neil O’Brien  Severance:  Base Salary  ($)(1)  310,720  901,169  747,670  594,252  Severance:  STI  ($)(2)  ‐ 729,960 436,950 407,820 Severance:  Value of Benefits  ($)(3)  ‐ 225,131  92,166  60,120  Total  ($)  310,720 1,856,260 1,276,786 1,062,192 Notes:  (1)  Based on 12‐24 months’ salary, as set out in the individual employment contract, using the average exchange rates in 2010 specified earlier  (2)  Where applicable, bonus on termination would be based on the average bonus paid over the 2 preceding fiscal years (2009 and 2010).  (3)  Assumes benefits paid at the 2010 rate for the duration of the severance period.  COMPENSATION OF DIRECTORS Introduction  At  the  beginning  of  2010,  the  chairman  of  the Board  received annual  remuneration  of  C$200,000  (paid  in  monthly  installments).  Each  non‐executive director received annual remuneration of C$75,000 paid in monthly installments. Non‐executive Board members who are  also  members  of  a  Board  committee  received  C$1,000  per  committee  meeting.  The  chair  of  the  Audit  Committee  received  annual  remuneration  of  C$10,000,  plus  C$1,500  for  each  committee  meeting  attended  and  the  chair  of  each  of  the  other  Board  committees  received annual remuneration of C$5,000, plus C$1,500 for each committee meeting attended.  As at July 1, 2010, pursuant to the recommendations of the HRCC, the directors’ compensation was amended. The chairman of the Board  receives annual remuneration in the amount of C$200,000.  Each non‐executive director receives annual remuneration of C$90,000.  The  chair of the Audit Committee receives annual remuneration of C$25,000 and each committee member receives annual remuneration of  C$15,000.  The chair of the HRCC receives annual remuneration of C$20,000 and each committee member receives annual remuneration  of C$10,000. The chair of each of the other Board committees receives annual remuneration of C$10,000 and each committee member  143                                 receives annual remuneration of C$5,000. The lead director receives annual remuneration of C$25,000.  All of these amounts are paid in  monthly installments.   Non‐executive directors do not receive any stock options.  It  was  decided  that  the  chair  and  the  deputy  chair  of  the  special  committee,  created  in  conjunction  with  a  failed  merger  transaction,  would receive individual one‐time payments of C$30,000 and each member would receive individual one‐time payments of C$25,000.  Compensation for Services  Namdo  Management  Services  Ltd.  (“Namdo”),  a  private  corporation  owned  by  Mr.  Lukas  H.  Lundin,  chairman  and  a  director  of  the  Corporation,  was  paid  or  accrued  the  sum  of  $295,000  for  services  rendered  during  the  fiscal  year  ended  December  31,  2010,  plus  reimbursement of out‐of‐pocket expenses at cost.  Namdo has approximately 15 employees and provides administrative, investor and  public  relations  and,  in  some  cases,  financial  services  to  a  number  of  public  companies.   Mr.   Lundin  is  paid  compensation  by  Namdo;  however, there is no basis for allocating the amounts paid by Namdo to Mr. Lundin as he is not receiving such compensation primarily in  respect of his personal services provided to the Corporation.  During the most recently completed financial year, an amount of approximately $747,082 was paid or accrued to the law firm of Cassels  Brock  &  Blackwell  LLP,  of  which  Mr.  John  H.  Craig,  a  director  of  the  Corporation,  is  a  partner,  for  legal  services  rendered  to  the  Corporation.  No  other  director  was  compensated  either  directly  or  indirectly  by  the  Corporation  and  its  subsidiaries  during  the  most  recently  completed financial year for services as consultants or experts.  Director Compensation Table  The following table provides information regarding compensation paid to the Corporation’s non‐executive directors during the financial  year ended December 31, 2010:  Director Compensation Table  Name  Fees earned  (US$)  Share‐based  awards  (US$)  Option‐ based  awards  (US$)  Lukas H. Lundin  Colin K. Benner  Donald K. Charter  John H. Craig  Brian D. Edgar  Dale C. Peniuk  William A. Rand  194,199  92,973  107,780  84,477  96,857  114,092  113,121  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ Non‐equity  incentive  plan  compensati on  (US$)  n/a n/a n/a n/a n/a n/a n/a Pension  value  (US$)  All other  Compensation  (US$)  Total  (US$)  ‐ 7,282 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐  604  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  194,199 100,860 107,780 84,477 96,857 114,092 113,121 Notes:  (1) As part of Mr. Benner’s termination agreement upon resignation as CEO, he received continuation of RRSP and medical benefits.  These benefits ceased on March 31, 2010.  144                                                                       Incentive Plan Awards  The following table provides information regarding the equity incentive plan awards for each director outstanding as of December 31,  2010:   Outstanding Option Awards  Number of securities  underlying  unexercised  options  (#)  ‐ ‐ 142,800 ‐ ‐ 142,800 - Option Awards Option exercise  price  (C$)  Option  expiration  date  ‐ ‐ $9.14 ‐ ‐ $10.15 - ‐ ‐ June 12, 2011  ‐ ‐ May 11, 2011  - Value of vested unexercised  in‐the‐money  options  (C$)1  ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ ‐ - Name  Lukas H. Lundin  Colin K. Benner  Donald K. Charter(2)  John H. Craig  Brian D. Edgar  Dale C. Peniuk(2)  William A. Rand  Grant Date  ‐  ‐  June 12, 2006  ‐  ‐  May 11, 2006  ‐  Notes:  (1) Based on closing price at December 31, 2010 of C$7.26.  (2) These options were issued in their capacity as directors of Eurozinc Mining Corporation, prior to amalgamation with Lundin Mining.  Incentive Plan Awards Vested or Earned in 2010  There were no incentive plan awards vested or granted in the financial year ended December 31, 2010, nor any cash awards made under  the STI plan for 2009 and 2010 performance.  INDEBTEDNESS OF DIRECTORS AND EXECUTIVE OFFICERS None of the directors or executive officers of the Corporation, proposed nominees for directors, or associates or affiliates of said persons,  have been indebted to the Corporation at any time since the beginning of the last completed financial year of the Corporation.  SECURITIES AUTHORIZED FOR ISSUANCE UNDER EQUITY COMPENSATION PLAN The Corporation’s Incentive Stock Option Plan (“ISOP”), described below, is the only compensation plan under which equity securities of  the Corporation are authorized for issuance.  Equity Compensation Plan Information as of December 31, 2010  Plan Category(1)  Number of securities to be  issued upon exercise of  outstanding options  Weighted‐average  exercise price of  outstanding options  (C$)  Number of securities remaining available  for future issuance under the plan   Equity Compensation Plans approved by  security holders  Equity Compensation Plans not approved  by security holders  Total  Notes:  (1) Includes 171,360 stock option appreciation rights.  7,236,905  ‐  7,236,905  The Corporation’s Incentive Stock Option Plan  6.64*  ‐  6.64  13,763,095  ‐  13,763,095  The ISOP is currently the only equity‐based compensation arrangement pursuant to which securities may be issued from treasury of the  Corporation. The major features of the ISOP are as follows:   The Board, or a committee appointed for such purposes, may from time to time grant to directors, officers, eligible employees  of, or consultants to, the Corporation or its subsidiaries, or to employees of management companies providing services to the  145                                                                  Corporation (collectively, the “Eligible Personnel”) options to acquire common shares in such numbers, for such terms and at  such exercise prices as may be determined by the Board or such committee.   The purpose of the ISOP is to advance the interests of the Corporation by providing Eligible Personnel with a financial incentive  for  the  continued  improvement  of  the  Corporation’s  performance  and  encouragement  to  stay  with  the  Corporation.   Notwithstanding the provisions of the ISOP which permit directors of the Corporation to receive options, the OMX Nordic Stock  Exchange discourages this practice and accordingly, the Corporation does not grant directors of the Corporation stock options.  The Board has the authority under the ISOP to establish the option price at the time each share option is granted but, in any  event, it shall not be lower than the market price of the common shares of the Corporation on the date of grant of the options.   The market price shall be calculated as the closing market price on the TSX of the Corporation’s common shares on the date of  the grant, or, if the date of grant is not a trading day, the closing price of the Corporation’s common shares on the last trading  day prior to the date of grant.  The Board has the authority to set the periods within which options may be exercised and the number of options which may be  exercised in any such period.  This shall be determined by the Board at the time of granting the options provided, however, that  all  options  must  be  exercisable  during  a  period  not  extending  beyond  ten  years  from  the  date  of  the  option  grant  unless  otherwise permitted by the TSX.  The Board has the authority to determine the vesting terms of the options at the date of the option grant and as indicated in  any  option  commitment  related  thereto.    Notwithstanding  the  foregoing,  options  granted  to  consultants  providing  investor  relations services shall vest in stages over a 12 month period with a maximum of one‐quarter of the options vesting in any 3  month period.  The aggregate number of common shares reserved for issuance for all purposes under the Stock Option Plan and all other share  based compensation arrangements is 21,000,000.  In  addition, the ISOP contains the following restrictions on the issuance of  options:  o The  aggregate  number  of  common  shares  reserved  for  issuance  pursuant  to  the  ISOP  or  any  other  share  based  compensation arrangement (pre‐existing or otherwise):      to any one participant shall not exceed 5% of the Corporation’s common shares outstanding from time to  time;   to any consultant within any one‐year period shall not exceed 2% of the common shares of the Corporation  outstanding at the time of the grant;   to any employee conducting investor relations activities within any one‐year period shall not exceed 2% of  the common shares of the Corporation outstanding at the time of the grant; and   to insiders shall not exceed 10% of the common shares of the Corporation outstanding at any time unless  the Corporation obtains disinterested shareholder approval to do so.  o The aggregate number of common shares issued and options granted pursuant to the ISOP or any other share based  compensation arrangement (pre‐existing or otherwise):    to  insiders  within  any  one‐year  period  shall  not  exceed  10%  of  the  common  shares  of  the  Corporation  outstanding unless the Corporation has obtained disinterested shareholder approval to do so.  to  any  one  insider  and  such  insider’s  associates  within  any  one‐year  period  shall  not  exceed  5%  of  the  common  shares  of  the  Corporation  outstanding  from  time  to  time  unless  the  Corporation  has  obtained  disinterested shareholder approval to do so.   Any common shares subject to a share option which for any reason is cancelled or terminated without having been exercised  will again be available for grant under the ISOP.   Options are not transferable other than by will or the laws of dissent and distribution. Typically, if an optionee ceases to be an  Eligible Person for any reason whatsoever other than death, each option held by such optionee will cease to be exercisable 60  days following the termination date (being the date on which such optionee ceases to be an Eligible Person).  If  an optionee  dies,  the  legal  representative  of  the  optionee  may  exercise  the  optionee's  options  within  one  year  after  the  date  of  the  optionee's death but only up to and including the original option expiry date.   The  Board  may  from  time  to  time,  subject  to  applicable  law  and  to  the  prior  approval,  if  required,  of  the  TSX  or  any  other  regulatory  body  having  authority  over  the  Corporation  or  the  ISOP  or,  if  required  by  the  rules  and  policies  of  the  TSX,  the  shareholders of the Corporation, suspend, terminate or discontinue the ISOP at any time, or amend or revise the terms of the  146                 ISOP or of any option granted under the ISOP and the option commitment relating thereto, provided that no such amendment,  revision, suspension, termination or discontinuance shall in any manner adversely affect any option previously granted to an  optionee under the ISOP without the consent of that optionee.  The  Corporation  provides  no  financial  assistance  to  facilitate  the  purchase  of  common  shares  by  Eligible  Personnel  who  hold  options  granted under the ISOP.  There  are  5,469,757  options  outstanding  exercisable  for  5,469,757  common  shares,  representing  approximately  1.0%  of  the  Corporation's common shares currently outstanding.  In addition, 15,530,243 options remain available for future issuances pursuant to  the Stock Option Plan, representing approximately 2.7% of the Corporation’s current outstanding common shares.  DIRECTORS’ AND OFFICERS’ LIABILITY INSURANCE During  2010,  the  Corporation  maintained  liability  insurance  for  its  directors  and  officers  acting  in  their  respective  capacities  in  an  aggregate  amount  of  $60,000,000  against  liabilities  incurred  by  such  persons  as  directors  and  officers  of  the  Corporation  and  its  subsidiaries, except where the liability relates to such person’s failure to act honestly and in good faith with a view to the best interests of  the Corporation.  The annual premium paid by the Corporation for this insurance in respect of the directors and officers as a group is  $323,364.   No   premium  for  this  insurance  is  paid  by  the  individual  directors  and  officers.   The   insurance  contract  underlying  this  insurance does not expose the Corporation to any liability in addition to the payment of the required premium.  STATEMENT OF CORPORATE GOVERNANCE PRACTICE (presented by the Corporate Governance and Nominating Committee)  Introduction  This statement of corporate governance practice is made with reference to National Policy 58‐201, Corporate Governance Guidelines and  National Instrument 58‐101, Disclosure of Corporate Governance Practices (hereinafter collectively the “Governance Guidelines”) which  are initiatives of the Canadian Securities Administrators (“CSA”).   In accordance with the Governance Guidelines, the Corporation has chosen to disclose its system of corporate governance in this Circular.   The following text sets forth the steps taken by the Corporation in order  to comply with the Governance Guidelines and its system of  corporate governance now in force.  Board Governance  The Board has adopted a mandate which acknowledges its responsibility for the overall stewardship of the conduct of the business of the  Corporation  and  the  activities  of  management.   Management   is  responsible  for  the  day‐to‐day  conduct  of  the  business  of  the  Corporation.   The   Board’s  fundamental  objectives  are  to  enhance  and  preserve  long‐term  shareholder  value,  and  to  ensure  the  Corporation meets its obligations on an ongoing basis and that the Corporation operates in a reliable and safe manner.  In performing its  functions, the Board considers the legitimate interests that its other stakeholders, such as employees, customers and communities, may  have in the Corporation.  In  overseeing the conduct of the business, the Board, through the CEO, sets the standards of conduct for the  Corporation.  The Board operates by delegating certain of its authorities to management and by reserving certain powers to itself.  The Board retains  the responsibility for managing its own affairs including selecting its chairman and lead director, nominating candidates for election to  the Board and constituting committees of the Board.  Subject  to the Articles and By‐Laws of the Corporation and the Canada Business  Corporations  Act,  the  Board  may  constitute,  seek  the  advice  of  and  delegate  powers,  duties  and  responsibilities  to  committees  of  the  Board.  The full text of the Board’s mandate is attached hereto as Appendix A.  To  assist  the  Board  in  its  responsibilities,  the  Board  has  established  four  standing  committees:  the  Audit  Committee,  the  Corporate  Governance  and  Nominating  Committee,  the  Health,  Safety,  Environment  and  Community  Committee  and  the  Human  Resources/Compensation Committee.  Each committee has a written mandate and reviews its mandate annually.  147                             Composition of the Board  The Board has considered the relationship and status of each director.  As of the date hereof, the Board currently consists of 8 directors,  a majority of whom are independent.  Mr. Wright is not independent because of his current role as an executive officer.  Mr. Lundin, chairman of the Board, is not considered  independent  due  to  his  direct  involvement  with  management  of  the  Corporation.   The   remaining  directors,  Messrs.  Benner,  Charter,  Edgar, Peniuk and Rand do not have any material business relationships with the Corporation and are therefore considered independent  under the Governance Guidelines and otherwise independent under National Instrument 52‐110, Audit Committees (“NI 52‐110”) for the  purposes of sitting on the Corporation’s Audit Committee.  Mr. Craig is also considered independent. While Mr. Craig’s law firm provides  legal  services  for  the  Corporation,  the  amount  of  the  fees  charged  by  Mr.  Craig’s  law  firm  for  such  legal  services  are  considered  insignificant  relative  to  the  overall  fee  income  of  his  law  practice.  Mr.  Craig  is,  however,  not  eligible  to  be  a  member  of  the  Audit  Committee  because  he  is  a  partner  of  a  law  firm  that  provides  legal  services  to  the  Corporation  and  is  therefore  deemed  not  to  be  independent pursuant to NI 52‐110.  The  Board  regularly  sets  aside  a  portion  of  each  meeting  to  meet  without  management  and  non‐independent  directors  present.   In  addition, the mandates of the Board and the Corporate Governance and Nominating Committee require that procedures be implemented  at  such  times  as  are  desirable  or  necessary  to  enable  the  Board  to  function  independently  of  management  and  to  facilitate  open  and  candid discussion among its independent directors.   The Board has appointed William A. Rand, an independent director, as lead director to act as effective leader of the Board, to ensure that  the Board’s agenda will enable it to successfully carry out its duties and to provide leadership for the Board’s independent directors.  As  lead director, Mr. Rand, among other things, presides at meetings of the Board and of the Corporation’s shareholders, ensures that the  Board is alert to its obligations and responsibilities and that it fully discharges its duties, communicates with the Board to keep the Board  up to date on all major developments, and acts as a liaison between the Board and management of the Corporation.  Board and Committee Meetings – Attendance Record  Below is the attendance record of each director for all Board and committee meetings held during the period from January 1, 2010 to  December 31, 2010:  Directors Attendance Record  Board Committees  Board  Audit  Human Resources/  Compensation  Corporate Governance/  Nominating  Health, Safety,  Environment and  Community  Special Committee  Directors  Colin K. Benner   Donald K. Charter   John H. Craig  Brian D. Edgar  Lukas H. Lundin  Dale C. Peniuk  William A. Rand  Philip J. Wright  # of  meetings  attended  Total # of  meetings (1)  # of  meetings  attended   Total # of  meetings  (1)  # of  meetings  attended   Total # of  meetings  (1)  # of  meetings  attended  Total # of  meetings (1)  # of  meetings  attended   Total # of  meetings (1)  # of  meetings  attended  Total # of  meetings (1)  7  8  8  8  8  8  8  8  8  8  8  8  8  8  8  8  ‐  8  ‐  ‐  ‐  8  8  ‐  ‐  8  ‐  ‐  ‐  8  8  ‐  ‐  4  ‐  ‐  2  4  ‐  ‐  4  ‐  ‐  2  4  ‐  ‐  ‐  2  2  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  2  2  ‐  ‐  ‐  ‐  4  ‐  ‐  4  ‐  ‐  ‐  4  4  ‐  ‐  4  ‐  ‐  ‐  4  ‐  3  ‐  ‐  ‐  3  3  ‐  ‐  3  ‐  ‐  ‐  3  3  ‐  Note:  (1) Represents number of meetings the Director was eligible to attend.  148                                   Directors’ Other Board Memberships  Several of the directors of the Corporation serve as directors of other reporting issuers.  Currently, the following directors serve on the  boards of directors of other public companies as listed below:  Directors’ Other Board Memberships  Director  Colin K. Benner  Donald K. Charter  John H. Craig  Brian D. Edgar  Lukas H. Lundin  Dale C. Peniuk  William A. Rand  Philip J. Wright  Public Company Board Membership(1) Adriana  Resources  Inc.  (TSX‐V),  Capstone  Mining  Corp.  (TSX),  Corsa  Coal  Corp.  (TSX‐V)  Creston Moly Corp. (TSX‐V), Dalradian Resources Inc. (TSX), Gammon Gold Inc. (TSX), Troon  Ventures Ltd. (TSX‐V)  Adriana  Resources  Inc.  (TSX‐V),  Dundee  Real  Estate  Investment  Trust  (TSX),  IAMGOLD  Corporation (TSX)  Atacama Minerals Corp. (TSX‐V), Africa Oil Corp. (TSX‐V), Black Pearl Resources Inc. (TSX),  Consolidated  HCI  Holdings  Corp.  (TSX),  Corsa  Coal  Corp.  (TSX‐V),  Denison  Mines  Corp.  (TSX/AMEX), Etrion Corporation (TSX)  Black Pearl Resources Inc. (TSX), Denison Mines Corp. (TSX/AMEX), Lucara Diamond Corp.  (TSX‐V), Shamaran Petroleum Ltd. (TSX‐V), Silver Bull Resources, Inc.  (TSX/AMEX)  Atacama  Minerals  Corp.  (TSX‐V),   Denison   Mines  Corp.  (TSX/AMEX),  Fortress  Minerals  Corp.  (TSX‐V),  Lucara  Diamond  Corp.  (TSX‐V),  Lundin  Petroleum  AB  (OMX‐Nordic),   NGEx   Resources Inc. (TSX), Vostok Nafta Investment Ltd. (OMX‐Nordic)  Argonaut Gold Inc. (TSX), Capstone Mining Corp. (TSX), Rainy River Resources Ltd. (TSX‐V),  Sprott Resource Lending Corp. (TSX/AMEX)  Denison  Mines  Corp.  (TSX/AMEX);  Lundin  Petroleum  AB  (OMX‐Nordic/TSX)  New  West  Energy  Services  Inc.  (TSX‐V),   NGEx  Resources  Inc.  (TSX),  Vostok  Nafta  Investment  Ltd.  (OMX‐Nordic)  Nil  Notes:  (1) Does not include boards where the director is an employee.  Legend:  TSX  TSX‐V  AMEX  OMX‐Nordic  NYSE  =  =  =  =  =  Toronto Stock Exchange  Toronto Stock Exchange Venture Exchange  New York Stock Exchange Amex Equities  OMX Nordic Stock Exchange (previously, the Stockholm Stock Exchange)  New York Stock Exchange  Position Descriptions  The  Board  has  adopted  a  written  position  description  for  each  of  the  chairman,  lead  director,  CEO,  CFO  and  the  chair  of  each  Board  committee.  Orientation and Education  The Corporation provides new directors with an orientation package upon joining the Corporation that includes financial and technical  information relevant to the Corporation’s operations, and periodically arranges for project site visits to familiarize members of the Board  with  the  Corporation’s  operations  and  ensure  that  their  knowledge  and  understanding  of  the  Corporation’s  business  remains  current.  During  2010,  the  directors  visited  the  Tenke  Fungurume  mine,  one  of  the  Corporation’s  mines  located  in  the  Democratic  Republic  of  Congo in Africa, to view first hand this modern copper mining facility.  Board members are encouraged to communicate with management and auditors, to keep themselves current with industry trends and  development, and to attend related industry seminars.  Board members have full access to the Corporation’s records. The Corporation’s  legal  counsel  also  provides  directors  and  senior  officers  with  summary  updates  of  any  developments  relating  to  the  duties  and  responsibilities of directors and officers and to any other corporate governance matters. In addition, the Board will provide any further  continuing education opportunities for all directors, where required, so that individual directors may maintain or enhance their skills and  abilities as directors.  Board Diversity  The Corporation recognizes that improving diversity on the Board of Directors and among its senior executives presents the Corporation  with  an  opportunity  to  develop  a  competitive  advantage  by  ensuring  that  the  Corporation  appeals  to  potential  employees  from  the  broadest possible talent pool.  To that end, while the focus always has been, and will continue to be, to recruit and appoint the most  qualified individuals, the Corporation proposes to make a greater effort to locate qualified women as candidates for nomination to the  Board. Women are well represented in senior executive positions.  149                               Ethical Business Conduct  The Board has adopted a formal written Code of Conduct and Ethical Values Policy (the “Code of Conduct”) for its directors, officers and  employees.  Individuals governed by the Code of Conduct are required to disclose in writing all business, commercial or financial interests or activities  which might reasonably be regarded as creating an actual or potential conflict with their duties.  Individuals must avoid all situations in  which  their  personal  interests  conflict  or  may  conflict  with  their  duties  to  the  Corporation  or  with  the  economic  interest  of  the  Corporation.   All   business  transactions  with  individuals,  corporations  or  other  entities  that  could  potentially,  directly  or  indirectly,  be  considered to be a related party, must be approved by the Board of Directors regardless of the amount involved.  Directors,  officers  and  employees  are  encouraged  to  report  violations  of  the  Code  of  Conduct  on  a  confidential  and,  if  preferred,  anonymous  basis,  in  accordance  with  the  complaints  procedure  set  out  in  the  Code  of  Conduct.   The   Audit  Committee  may  request  special  treatment  for  any  complaint,  including  the  involvement  of  the  Corporation’s  external  auditors  or  outside  counsel  or  other  advisors.  All  complaints  are  required  to  be  documented  in  writing  by  the  person(s)  designated  to  investigate the  complaint,  who  shall  report forthwith to the chair of the Audit Committee. On an annual basis, or otherwise upon request from the Board of Directors, the  Code of Conduct requires the chair of the Audit Committee to prepare a written report to the Board summarizing all complaints received  during the previous year, all outstanding unresolved complaints, how such complaints are being handled, the results of any investigations  and any corrective actions taken.  The Code of Conduct is available on the Corporation’s website and has been filed and is accessible through SEDAR on the Corporation’s  profile at www.sedar.com.  The Audit Committee has also established a Fraud Reporting and Investigation (Whistleblower) Policy to encourage employees, officers  and  directors  to  raise  concerns  regarding  questionable  accounting,  internal  controls,  auditing  or  other  fraudulent  matters,  on  a  confidential basis free from discrimination, retaliation or harassment.  Board Committees  The  Board  has  established  four  standing  committees;  namely,  the  Audit  Committee,  the  Corporate  Governance  and  Nominating  Committee, the Health, Safety, Environment and Community Committee and the Human Resources/Compensation Committee.  Audit Committee  The Audit Committee (“AC”) is comprised of 3 directors.  The current members of the AC are Dale C. Peniuk (chair), Donald K. Charter and  William A. Rand, all of whom are independent and financially literate for the purposes of NI 52‐110.  The  AC  oversees  the  accounting  and  financial  reporting  processes  of  the  Corporation  and  its  subsidiaries  and  all  audits  and  external  reviews  of  the  financial  statements  of  the  Corporation,  on  behalf  of  the  Board,  and  has general  responsibility  for  oversight  of internal  controls, and accounting and auditing activities of the Corporation and its subsidiaries. All auditing services and non‐audit services to be  provided  to  the  Corporation  by  the  Corporation’s  auditors  are  pre‐approved  by  the  AC.  The  AC  reviews,  on  a  continuous  basis,  any  reports  prepared  by  the  Corporation’s  external  auditors  relating  to  the  Corporation’s  accounting  policies  and  procedures,  as  well  as  internal control procedures and systems. The AC is also responsible for examining all financial information, including annual and quarterly  financial statements, prepared for securities commissions and similar regulatory bodies prior to filing or delivery of the same. The AC also  oversees the annual audit process, the quarterly review engagements, the Corporation’s internal accounting controls, the Corporation’s  Fraud  Reporting  and  Investigation  (Whistleblower)  Policy,  any  complaints  and  concerns  regarding  accounting, internal  control  or  audit  matters and the resolution of issues identified by the Corporation’s external auditors. The AC recommends to the Board annually the firm  of independent auditors to be nominated for appointment by the shareholders.  The  Board  appoints  the  members  of  the  AC  for  the  ensuing  year  at  its  organizational  meeting  held  in  conjunction  with  each  annual  general meeting of the shareholders of the Corporation.  The Board may at any time remove or replace any member of the AC and may  fill any vacancy in the AC.  The  AC  meets  a  minimum  of  4  times  a  year.   The   AC  has  access  to  such  officers  and  employees  of  the  Corporation  and  to  such  information respecting the Corporation and may engage independent counsel and advisors at the expense of the Corporation, all as it  considers to be necessary or advisable in order to perform its duties and responsibilities.  150                           Additional  information  relating  to  the  Audit  Committee,  including  a  copy  of  the  Audit  Committee’s  mandate,  is  provided  in  the  Corporation’s  Annual  Information  Form  for  the  year  ended  December  31,  2010,  a  copy  of  which  is  available  on  the  SEDAR  website  at  www.sedar.com.  Human Resources/Compensation Committee  The HRCC consists of 3 directors, all of whom are independent within the meaning of the Governance Guidelines.  The HRCC currently  includes Donald K. Charter (chair), Dale C. Peniuk and William A. Rand.  The Board has adopted a formal written mandate for the HRCC.  The principal purpose of the HRCC is to implement and oversee human resources and compensation policies approved by the Board of  Directors of the Corporation.  The duties and responsibilities of the HRCC include, without limitation, the following:       Recommending to the Board the annual salary, bonus and other benefits, direct and indirect, of the CEO;  Approving the compensation for the Corporation’s other executive officers, after considering the recommendations of the CEO;  Approving other human resources and compensation policies and guidelines;  Ensuring management compensation is competitive to enable the Corporation to continue to attract individuals of the highest  calibre; and  Recommending the adequacy and form of director compensation to the Board.  The Board appoints the members of the HRCC for the ensuing year at its organizational meeting held in conjunction with each annual  general meeting of the shareholders of the Corporation.  The Board may at any time remove or replace any member of the HRCC and  may fill any vacancy in the HRCC.  The HRCC meets regularly each year on such dates and at such locations as the chair of the HRCC determines.  The HRCC has access to  such  officers  and  employees  of  the  Corporation  and  to  such  information  respecting  the  Corporation  and  may  engage  independent  counsel or advisors at the expense of the Corporation, all as it considers to be necessary or advisable in order to perform its duties and  responsibilities.  Corporate Governance and Nominating Committee  The  Corporate  Governance  and  Nominating  Committee  (the  “CGNC”)  consists  of  3  directors,  all  of  whom  are  independent  within  the  meaning  of  the  Governance  Guidelines.   The   CGNC  currently  consists  of  Brian  D.  Edgar  (chair),  John  H.  Craig  and  Dale  C.  Peniuk.  The  Board has adopted a formal written mandate for the CGNC.  The principal purposes of the CGNC is to provide a focus on corporate governance that will enhance corporate performance, and to  ensure on behalf of the Board of Directors and shareholders that the Corporation’s corporate governance system is effective in the  discharge of its obligations to the Corporation’s stakeholders.  The duties and responsibilities of the CGNC include, without limitation, the  following:       to  develop  and  monitor  the  Corporation’s  overall  approach  to  corporate  governance  issues  and,  subject  to  approval  by  the  Board,  to  implement  and  administer  a  system  of  corporate  governance  which  reflects  superior  standards  of  corporate  governance practices;  to  recommend  to  the  Board  a  slate  of  nominees  for  election  as  directors  of  the  Corporation  at  the  Annual  Meeting  of  Shareholders;  to report annually to the Corporation’s shareholders, through the Corporation’s annual management proxy circular or annual  report to shareholders, on the Corporation’s system of corporate governance and the operation of its system of governance;  to analyze and report annually to the Board the relationship of each director to the Corporation as to whether such director is a  related director or an unrelated director; and  to  advise  the  Board  or  any  of  the  committees  of  the  Board  of  any  corporate  governance  issues  which  the  CGNC  determines  ought to be considered by the Board or any such committee.  The Board appoints the members of the CGNC for the ensuing year at its organizational meeting held in conjunction with each annual  general meeting of the shareholders of the Corporation.  The Board may at any time remove or replace any member of the CGNC and  may fill any vacancy in the CGNC.   The CGNC meets regularly each year on such dates and at such locations as the chair of the CGNC determines.  The CGNC has access to  such  officers  and  employees  of  the  Corporation  and  to  such  information  respecting  the  Corporation  and  may  engage  independent  151                     counsel and advisors at the expense of the Corporation, all as it considers to be necessary or advisable in order to perform its duties and  responsibilities.  Health, Safety, Environment and Community Committee  The  Health,  Safety,  Environment  and  Community  Committee  (the  “HSEC  Committee”)  consists  of  3  directors.   The   HSEC  Committee  currently consists of Colin K. Benner (chair), Brian D. Edgar and Philip J. Wright. The Board has adopted a formal written mandate for the  HSEC Committee.  The principal purpose of the HSEC Committee is to assist the Board in its oversight of:       health, safety, environment and community risks;  compliance  with  applicable  legal  and  regulatory  requirements  associated  with  health,  safety,  environmental  and  community  matters;  performance in relation to health, safety, environmental and community matters;  the performance and leadership of the health, safety, environment and community function; and  external annual reporting in relation to health, safety, environmental and community matters.  The Board appoints the members of the HSEC Committee for the ensuing year at its organizational meeting held in conjunction with each  annual general meeting of the shareholders of the Corporation.  The Board may at any time remove or replace any member of the HSEC  Committee and may fill any vacancy in the HSEC Committee.  The  HSEC  Committee  meets  a  minimum  of  4  times  a  year.   The   HSEC  Committee  has  access  to  such  officers  and  employees  of  the  Corporation and to such information respecting the Corporation and may engage independent counsel and advisors at the expense of the  Corporation, all as it considers to be necessary or advisable in order to perform its duties and responsibilities.  Assessment of the Board  In  accordance  with  the  Board’s  mandate,  the  Board,  through  the  CGNC,  undertakes  assessments  of  itself,  its  committees  and  each  individual director’s effectiveness and contribution on an annual basis.  The CGNC prepares and delivers an Annual Board Effective Assessment questionnaire to each member of the Board.  The questionnaire is  divided  into  four  parts  dealing  with:    (i)  Board  Responsibility;  (ii)  Board  Operations;  (iii)  Board  Effectiveness;  and  (iv)  Individual  Assessments.  The CGNC reviews and considers the responses received and makes a final report, with recommendations (if any) to the  Board  of  Directors.   This   process  occurs  prior  to  the  consideration  by  the  CGNC  of  nominations  for  Board  member  elections  at  the  Corporation’s annual meeting each year.  Review of Adequacy and Form of Compensation of Directors  The extent and level of directors' compensation is determined by the Board, as a whole, after considering the recommendations of the  HRCC, which has been mandated to review the adequacy and form of the compensation of directors to ensure that such compensation  realistically reflects the responsibilities and risks involved in being an effective director.  Shareholder Communications  The Board has put structures in place to ensure effective communication between the Corporation, its shareholders and the public. The  Corporation  has  established  a  Disclosure  and  Confidentiality  Policy.   Significant  shareholder  concerns  are  brought  to  the  attention  of  management  or  the  Board.   Shareholders   are  informed  of  corporate  developments  by  the  issuance  of  timely  press  releases  which  are  concurrently posted to the Corporation’s website and are available on SEDAR at www.sedar.com.  Under  its  mandate,  the  Board  is  required  to  oversee  the  Corporation’s  communications  policy.  The  Board  monitors  the  policies  and  procedures  that  are  in  place  to  provide  for  effective  communication  by  the  Corporation  with  its  shareholders  and  with  the  public  generally,  including  effective  means  to  enable  shareholders  to  communicate  with  senior  management  and  the  Board.  The  Board  also  monitors the policies and procedures that are in place to ensure a strong, cohesive, sustained and positive image of the Corporation with  shareholders, governments and the public generally.  152                             Presented by the Corporate Governance and Nominating Committee:  Brian D. Edgar (chair)  John H. Craig  Dale C. Peniuk  MANAGEMENT CONTRACTS Management functions of the Corporation are performed by directors, executive officers or senior officers of the Corporation and not, to  any substantial degree, by any other person with whom the Corporation has contracted.  INTEREST OF INFORMED PERSONS IN MATERIAL TRANSACTIONS To the best of the Corporation’s knowledge, no informed person of the Corporation, proposed directors or any associate or affiliate of  any  of  them,  has  or  has  had  any  material  interest,  direct  or  indirect,  in  any  transaction  or  in  any  proposed  transaction  since  the  commencement of the Corporation’s most recently completed financial year which has materially affected or will materially affect the  Corporation or any of its subsidiaries.  OTHER BUSINESS Management of the Corporation knows of no other matters which will be brought before the Meeting, other than those referred to in the  Notice of Meeting.  Should any other matters properly be brought before the Meeting, the Common Shares represented by the proxies  solicited hereby will be voted on those matters in accordance with the best judgment of the persons voting such proxies.  ADDITIONAL INFORMATION Additional information relating to the Corporation is available on the SEDAR website under the Corporation’s profile at www.sedar.com.   Financial  information  related  to  the  Corporation  is  contained  in  the  Corporation’s  financial  statements  and  related  management’s  discussion and analysis.  Copies of the Corporation’s consolidated audited financial statements and Annual Information Form prepared  for its fiscal year ended December 31, 2010 may be obtained free of charge by writing to the Corporate Secretary of the Corporation at  Suite 1500, 150 King Street West, P.O. Box 38, Toronto, Ontario, Canada, M5H 1J9 or may be accessed on the Corporation’s website at  www.lundinmining.com or under the Corporation’s profile on the SEDAR website at www.sedar.com.  CERTIFICATE OF APPROVAL The contents and the distribution of this Circular have been approved by the Board.  DATED at Toronto, Ontario this 24th day of May, 2011.  BY ORDER OF THE BOARD OF DIRECTORS  (Signed)  Philip J. Wright,  President and Chief Executive Officer  153                             APPENDIX A LUNDIN MINING CORPORATION MANDATE OF THE BOARD OF DIRECTORS A. INTRODUCTION  The  Board  of  Directors  (the  “Board”)  has  the  responsibility  for  the  overall  stewardship  of  the  conduct  of  the  business  of  the  Corporation and the activities of management.  Management is responsible for the day‐to‐day conduct of the business.  The Board’s  fundamental  objectives  are  to  enhance  and  preserve  long‐term  shareholder  value,  and  to  ensure  the  Corporation  meets  its  obligations on an ongoing basis and that the Corporation operates in a reliable and safe manner.  In  performing its functions, the  Board should also consider the legitimate interests that its other stakeholders, such as employees, customers and communities, may  have  in  the  Corporation.   In  overseeing the  conduct  of  the  business,  the  Board,  through  the  Chief  Executive  Officer,  shall  set  the  standards of conduct for the Corporation.  B. PROCEDURES AND ORGANIZATION  The  Board  operates  by  delegating  certain  of  its  authorities  to  management  and  by  reserving  certain  powers  to  itself.   The   Board  retains the responsibility for managing its own affairs including selecting its Chair, nominating candidates for election to the Board  and  constituting  committees  of  the  Board.   Subject   to  the  Articles  and  By‐Laws  of  the  Corporation  and  the  Canada  Business  Corporations  Act  (the  “Act”),  the  Board  may  constitute,  seek  the  advice  of  and  delegate  powers,  duties  and  responsibilities  to  committees of the Board.  C. DUTIES AND RESPONSIBILITIES  The Board’s principal duties and responsibilities fall into a number of categories which are outlined below.  1. (a) (b) Legal Requirements  The Board has the responsibility to ensure that legal requirements have been met and documents and records have been  properly prepared, approved and maintained;  The Board has the statutory responsibility to:  (i) (ii) (iii) (iv) manage or, to the extent it is entitled to delegate such power, to supervise the management of the business and  affairs of the Corporation by the senior officers of the Corporation;  act honestly and in good faith with a view to the best interests of the Corporation;  exercise  the  care,  diligence  and  skill  that  reasonable,  prudent  people  would  exercise  in  comparable  circumstances; and  act in accordance with its obligations contained in the Act and the regulations thereto, the Corporation’s Articles  and By‐Laws, securities legislation of each province and territory of Canada, and other relevant legislation and  regulations.  2. Independence  The Board has the responsibility to ensure that appropriate structures and procedures are in place to permit the Board to function  independently of management, including endeavouring to have a majority of independent directors as well as an independent Chair  or  an  independent  Lead  Director,  as  the  term  “independent”  is  defined  in  National  Instrument  58‐101  “Disclosure  of  Corporate  Governance Practices”.  3. Strategy Determination  The  Board  has  the  responsibility  to  ensure  that  there  are  long‐term  goals  and  a  strategic  planning  process  in  place  for  the  Corporation and to participate with management directly or through its committees in developing and approving the mission of the  business of the Corporation and the strategic plan by which it proposes to achieve its goals, which strategic plan takes into account,  among other things, the opportunities and risks of the Corporation’s business.  154       4. Managing Risk  The Board has the responsibility to identify and understand the principal risks of the business in which the Corporation is engaged,  to achieve a proper balance between risks incurred and the potential return to shareholders, and to ensure that there are systems in  place which effectively monitor and manage those risks with a view to the long‐term viability of the Corporation.  5. Division of Responsibilities  The Board has the responsibility to:  (a) (b) appoint and delegate responsibilities to committees where appropriate to do so; and  develop position descriptions for:  (i) (ii) (iii) (iv) (v) (vi) the Board;  the Chairman and Vice‐Chairman of the Board;  the Chair of each Board Committee;  the Chief Executive Officer;   the Chief Financial Officer;  the Chief Operating Officer; and  (vii) the President.  (c) ensure that the directors of the Corporation’s subsidiaries are qualified and appropriate in keeping with the Corporation’s  guidelines and that they are provided with copies of the Corporation’s policies for implementation by the subsidiaries.  To  assist  it  in  exercising  its  responsibilities,  the  Board  hereby  establishes  four  standing  committees  of  the  Board:   the   Audit  Committee,  the  Human  Resources/Compensation  Committee,  the  Corporate  Governance  and  Nominating  Committee  and  the  Environment, Safety and Health Committee.  The Board may also establish other standing committees from time to time.  Each  committee  shall  have  a  written  mandate  that  clearly  establishes  its  purpose,  responsibilities,  members,  structure  and  functions.  Each mandate shall be reviewed by the Board regularly.  The Board is responsible for appointing committee members.  6. Appointment, Training and Monitoring Senior Management  The Board has the responsibility:  (a) (b) (c) (d) (e) (f) (g) (h) to appoint the Chief Executive Officer, to monitor and assess the Chief Executive Officer’s performance, to satisfy itself as  to the integrity of the Chief Executive Officer, and to provide advice and counsel in the execution of the Chief Executive  Officer’s duties;  to develop or approve the corporate goals or objectives that the Chief Executive Officer is responsible for;  to approve the appointment of all senior corporate officers, acting upon the advice of the Chief Executive Officer and to  satisfy itself as to the integrity of such corporate officers;  to  ensure  that  adequate  provision  has  been  made  to  train,  develop  and  compensate  management  and  for  the  orderly  succession of management and to ensure that all new directors receive a comprehensive orientation, fully understand the  role of the Board and its committees, the nature and operation of the Corporation’s business and the contribution that  individual directors are required to make;   to create a culture of integrity throughout the Corporation;   to ensure that management is aware of the Board’s expectations of management;   to provide for succession of management; and  to set out expectations and responsibilities of directors including attendance at meetings and review of meeting materials.  155 7. Policies, Procedures and Compliance   The Board has the responsibility:  (a) (b) 8. to ensure that the Corporation operates at all times within applicable laws, regulations and ethical standards; and  to approve and monitor compliance with significant policies and procedures by which the Corporation is operated.  Reporting and Communication  The Board has the responsibility:  (a) (b) (c) (d) (e) (f) 9. to ensure the Corporation has in place policies and programs to enable the Corporation to communicate effectively with  its shareholders, other stakeholders and the public generally;  to ensure that the financial performance of the Corporation is adequately reported to shareholders, other security holders  and regulators on a timely and regular basis;  to  ensure  the  timely  reporting  of  developments  that  have  a  significant  and  material  impact  on  the  value  of  the  Corporation;   to report annually to shareholders on its stewardship of the affairs of the Corporation for the preceding year;   to develop appropriate measures for receiving shareholder feedback; and  to develop the Corporation’s approach to corporate governance and to develop a set of corporate governance principles  and guidelines.  Monitoring and Acting  The Board has the responsibility:  (a) (b) (c) to  monitor  the  Corporation’s  progress  towards  it  goals  and  objectives  and  to  revise  and  alter  its  direction  through  management in response to changing circumstances;  to take action when performance falls short of its goals and objectives or when other special circumstances warrant;   to  ensure  that  the  Corporation  has  implemented  adequate  control  and  information  systems  which  ensure  the  effective  discharge of its responsibilities; and  (d) to make regular assessments of itself, its committees and each individual director’s effectiveness and contribution. 156 OTHER SUPPLEMENTARY INFORMATION  1. List of directors and officers at February 23, 2011:  (a) Directors:  Lukas H. Lundin, Chairman  William A. Rand, Lead Director  Philip J. Wright  Colin K. Benner  Brian D. Edgar  Dale C. Peniuk  Donald K. Charter  John H. Craig  (b) Officers:   Lukas H. Lundin, Chairman  Philip Wright, President and Chief Executive Officer  João Carrêlo, Executive Vice President and Chief Operating Officer  Marie Inkster, Chief Financial Officer  Neil O’Brien, Senior Vice President, Exploration and Business Development  Paul Conibear, Senior Vice President, Corporate Development  Peter Nicoll, Vice President Health, Safety, Environment and Community  Mikael Schauman, Vice President, Marketing  Josephine McCabe, Vice President, Human Resources   Jinhee Magie, Vice President, Finance  James Ingram, Corporate Secretary  2. Financial Information  The report for the first quarter 2011 is expected to be published on or before May 14, 2011.  3. Other information  Address (Head office):  Lundin Mining Corporation  Suite 1500 – 150 King Street West  P.O. Box 38  Toronto, ON  M5H 1J9  Canada  Telephone: +1 416 342 5560  Fax: +1 416 348 0303  Address (UK office):  Lundin Mining – UK  70 Oathall Road  West Sussex  RH16 3EL  United Kingdom  Telephone: +44 1 444 411 900  Fax: +44 1 444 456 901  Website: www.lundinmining.com.   The corporate number of the Company is 306723‐8.  For further information, please contact:   Sophia Shane, Investor Relations, North America, +1‐604‐689‐7842, sophias@namdo.com  Robert Eriksson, Investor Relations, Sweden:  +46 8 545 015 50, robert.eriksson@vostoknafta.com   John Miniotis, Senior Business Analyst:  +1‐416‐342‐5560, john.miniotis@lundinmining.com   157                          

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above