Hanger Inc
Annual Report 2019

Plain-text annual report

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 10-K x ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2019 or ¨ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number 1-10670 HANGER, INC. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware    (State or other jurisdiction of    incorporation or organization) 10910 Domain Drive, Suite 300, Austin, TX  (Address of principal executive offices) 84-0904275  (I.R.S. Employer    Identification No.) 78758  (Zip Code) Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Act: Registrant’s phone number, including area code (512) 777-3800 Title of each class Common Stock, par value $0.01 per share Trading Symbol HNGR Name of each exchange on which registered New York Stock Exchange Securities registered pursuant to Section 12(g) of the Act: None Indicate by check mark if the registrant is a well-known seasoned issuer, as defined in Rule 405 of the Securities Act. Yes x No ¨ Indicate by check mark if the registrant is not required to file reports pursuant to Section 13 or Section 15(d) of the Act. Yes ¨ No x Indicate by check mark whether the registrant (1) has filed all reports required to be filed by Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to file such reports), and (2) has been subject to such filing requirements for the past 90 days. Yes x  No ¨ Indicate by check mark whether the registrant has submitted electronically every Interactive Data File required to be submitted pursuant to Rule 405 of Regulation S-T (§232.405 of this chapter) during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to submit such files). Yes x  No ¨ Indicate by check mark whether the registrant is a large accelerated filer, an accelerated filer, a non-accelerated filer, a smaller reporting company, or an emerging growth company. See the definitions of “large accelerated filer,” “accelerated filer,” “smaller reporting company,” and “emerging growth company” in Rule 12b-2 of the Exchange Act. Large accelerated filer ¨ Accelerated filer x Non-accelerated filer ¨ Smaller reporting company ¨ Emerging growth company ¨ If an emerging growth company, indicate by check mark if the registrant has elected not to use the extended transition period for complying with any new or revised financial accounting standards provided pursuant to Section 13(a) of the Exchange Act. ¨ Indicate by check mark whether the registrant is a shell company (as defined in Rule 12b-2 of the Exchange Act). Yes ¨ No x The aggregate market value of common stock held by non-affiliates on June 30, 2019, was approximately $629.1 million. As of February 29, 2020 the registrant had 37,429,065 shares of its Common Stock outstanding.                                                             Part III of this Form 10-K incorporates information by reference from the registrant’s definitive proxy statement or amendment hereto to be filed within 120 days after the close of the fiscal year covered by this annual report. DOCUMENTS INCORPORATED BY REFERENCE       INDEX Hanger, Inc. Part I Item 1. Business Item 1A. Risk Factors Item 1B. Unresolved Staff Comments Item 2. Properties Item 3. Legal Proceedings Item 4. Mine Safety Disclosures Part II Part III Part IV Signatures Item 5. Market for Registrant’s Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities Item 6. Selected Financial Data Item 7. Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations Item 7A. Quantitative and Qualitative Disclosures about Market Risk Item 8. Financial Statements and Supplementary Data Item 9. Changes in and Disagreements with Accountants on Accounting and Financial Disclosure Item 9A. Controls and Procedures Item 9B. Other Information Item 10. Directors, Executive Officers and Corporate Governance Item 11. Executive Compensation Item 12. Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder Matters Item 13. Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence Item 14. Principal Accountant Fees and Services Item 15. Exhibits and Financial Statement Schedules Item 16. Form 10-K Summary i 1 14 25 25 26 27 28 30 32 58 59 114 114 117 118 118 118 118 118 119 121 122                                                                   ITEM 1. BUSINESS. Business Overview General PART I Hanger,  Inc.  (“the  Company,”  “we,”  “our,”  or  “us”)  is  a  leading  national  provider  of  products  and  services  that  assist  in  enhancing  or  restoring  the  physical capabilities  of  patients  with  disabilities  or  injuries.  Built  on  the  legacy  of  James  Edward  Hanger,  the  first  amputee  of  the  American  Civil  War,  we  and  our predecessor  companies  have  provided  orthotic  and  prosthetic  (“O&P”)  services  for  over  150  years.  We  provide  O&P  services,  distribute  O&P  devices  and components, manage O&P networks, and provide therapeutic solutions to patients and businesses in acute, post-acute, and clinic settings. We operate through two segments - Patient Care and Products & Services. Our Patient Care segment is primarily comprised of Hanger Clinic, which specializes in the design, fabrication, and delivery of custom O&P devices through 701 patient  care  clinics  and  111  satellite  locations  in  46 states  and  the  District  of  Columbia,  as  of  December  31,  2019. We  also  provide  payor  network  contracting services to other O&P providers through this segment. Our Products & Services segment  is comprised  of our distribution  services  and therapeutic  solutions businesses. As a leading provider  of O&P products  in the United  States,  we  engage  in  the  distribution  of  a  broad  catalog  of  O&P  parts,  componentry,  and  devices  to  independent  O&P  providers  nationwide.  The  other business in our Products & Services segment is our therapeutic solutions business, which develops specialized rehabilitation technologies and provides evidence- based clinical programs for post-acute rehabilitation patients at approximately 4,000 skilled nursing and post-acute providers nationwide. For  the  years  ended  December  31,  2019,  2018,  and  2017,  our  net  revenues  were  $1,098.0  million,  $1,048.8  million,  and  $1,040.8  million,  respectively.  We recorded net income of $27.5 million for the year ended December 31, 2019, and a net loss of $0.9 million and $104.7 million for the years ended December 31, 2018 and 2017, respectively. The following table summarizes the percentage of net revenues derived from each of our two operating segments: Patient Care Products & Services For the Years Ended December 31, 2018 2019 2017 82.5%    17.5%    81.8%    18.2%    81.9% 18.1% See Note T - “Segment and Related Information” to our consolidated financial statements in this Annual Report on Form 10-K for additional information about our segments. Industry Overview We  estimate  that  approximately  $4.3  billion  is  spent  in  the  United  States  each  year  for  prescription-based  O&P  products  and  services  through  O&P  clinics. Orthotic  devices,  or  “orthoses,”  are  externally  applied  devices  used  to  modify  the  structural  and  functional  characteristics  of  the  neuromuscular  and  skeletal system. These devices typically are provided to patients suffering from musculoskeletal disorders, such as ailments of the back, extremities, or joints; injuries from sports; or conditions such as cerebral palsy, scoliosis, and stroke. Prosthetic devices, or “prostheses,” are artificial devices that replace a missing limb or portion of a limb. These devices are provided to patients with amputated or congenitally absent limbs to replace the function and appearance of a limb so that patients can resume activities of daily living and work. The most prevalent causes for amputations are from complications due to diabetes, trauma associated with accidents, physical injury, or infection. The industry derives its primary revenue from the evaluation, fabrication, and fitting of custom O&P devices to serve patients needing both new and replacement devices. Additionally, O&P clinics typically provide patients with other non-custom orthotic products, diabetic shoes and inserts, and support patients through the repair and adjustment of their devices. 1                                           We believe our Patient Care segment currently accounts for approximately 21% of market share, providing a comprehensive portfolio of orthotic, prosthetic, and post-operative solutions to patients in acute, post-acute, and patient care clinic settings. We estimate that the next largest provider of O&P services in the United States  is  the  U.S.  Department  of  Veterans  Affairs  (the  “VA”),  which  operates  79  O&P  clinics  on  behalf  of  its  covered  veteran  patients.  In  addition  to  serving veterans through their own facilities, in certain markets the VA is also a client of Hanger Clinic. Approximately 10% of Hanger Clinic’s revenue is derived from services provided to veteran patients through contracts with the VA. The  O&P  patient  care  services  market  is  highly  fragmented  and  is  typically  characterized  by  regional  and  local  O&P  businesses  operated  predominantly  by independent  operators,  but  also  including  two  O&P  product  manufacturers  with  international  patient  care  services  operations.  We  estimate  that  our  top  ten competitors have an average of approximately 34 clinics each, with the smallest having 22 and the largest having 68 clinics. The remainder of the market is served by individual practitioners and smaller regional or market-based firms with approximately twenty or fewer clinics. Based on this, we do not believe that any single competitor accounts for more than approximately 2% of the nation’s total estimated O&P clinic revenues. The industry is characterized by stable, recurring revenues, primarily resulting from new patients as well as the need for periodic replacement and modification of O&P  devices.  We  anticipate  that  the  demand  for  O&P  services  will  continue  to  grow  as  the  nation’s  population  increases,  and  as  a  result  of  several  trends, including the aging of the U.S. population, there will be an increase in the prevalence of disease-related disability and the demand for new and advanced devices. We believe the typical replacement time for prosthetic devices is three to five years, while the typical replacement time for orthotic devices varies, depending on the device. We estimate that approximately $1.7 billion is spent in the United States each year by providers of O&P patient care services for the O&P products, components, devices, and supplies used in their businesses. Our Products & Services segment distributes to independent providers of O&P services and to our own patient care clinics. We estimate that our distribution sales account for approximately 8% of the market for O&P products, components, devices, and supplies (excluding sales to our Patient Care segment). We  estimate  the  market  for  rehabilitation  technologies,  integrated  clinical  programs,  and  clinician  training  in  skilled  nursing  facilities  (“SNFs”)  to  be approximately $150 million annually. We currently provide these products and services to approximately 25% of the estimated 15,000 SNFs located in the U.S. We estimate the market for rehabilitation  technologies, clinical programs, and training within the broader post-acute rehabilitation  markets to be approximately $400 million annually. We do not currently provide a meaningful amount of products and services to this broader market. Business Strategy Our goal is to be the provider of choice for patients, referring physicians, and customers seeking products and services that enhance human physical capabilities. Our strategy is to pursue the creation of an integrated therapeutic solutions model that will have a strong focus in custom O&P and immediately adjacent markets to provide our patients and customers with a spectrum of services that address their individual needs. To foster growth, we intend to focus on initiatives that will differentiate Hanger from our competitors. Government-led health care reform is driving significant changes to our business environment, with focus on lowering health care costs while improving patient outcomes  and  satisfaction.  As  a  result,  our  strategy  is  focused  on  enhancing  the  quality  of  care  to  elevate  patient  satisfaction,  investing  in  processes  and technologies to measure and report on patient outcomes and connectedness, and further increasing our profile with referring health care providers and payors. In addition, we are committed to reducing the cost of this care by undertaking several initiatives that include establishing device standards that provide the highest function, durability, and comfort at the lowest cost, reconfiguring our supply chain and fabrication processes, streamlining internal administrative processes, and reducing back-office functions performed within patient care clinics. 2                     Business Description Patient Care Our Patient Care segment employs approximately 1,600 clinical prosthetists, orthotists, and pedorthists, which we refer to as clinicians, substantially all of which are certified by either the American Board for Certification  (“ABC”) or the Board of Certification  of Orthotists and Prosthetists, which are the two boards that certify O&P clinicians. To facilitate timely service to our patients, we also employ technicians, fitters, and other ancillary providers to assist our clinicians in the performance of their duties. Through this segment, we additionally provide network contracting services to independent providers of O&P. Patients  are  typically  referred  to  Hanger  Clinic  by  an  attending  physician  who  determines  a  patient’s  treatment  and  writes  a  prescription.  Our  clinicians  then consult with both the referring physician and the patient with a view toward assisting in the selection of an orthotic or prosthetic device to meet the patient’s needs. O&P devices are increasingly technologically advanced and custom designed to add functionality and comfort to patients’ lives, shorten the rehabilitation process, and lower the cost of rehabilitation. Based on the prescription  written  by a referring  physician,  our clinicians  examine  and evaluate  the patient  and either  design a custom  device  or, in the case  of certain  orthotic  needs,  utilize  a  non-custom  device,  including,  in  appropriate  circumstances,  an  “off  the  shelf”  device,  to  address  the  patient’s  needs.  When fabricating  a  device,  our  clinicians  ascertain  the  specific  requirements,  componentry,  and  measurements  necessary  for  the  construction  of  the  device.  Custom devices are constructed using componentry provided by a variety of third party manufacturers that specialize in O&P, coupled with sockets and other elements that are  fabricated  by our  clinicians  and technicians,  to meet  the  individual  patient’s  physical  and ambulatory  needs. Our clinicians  and technicians  typically  utilize castings, electronic scans, and other techniques to fabricate items that are specialized for the patient. After fabricating the device, a fitting process is undertaken and adjustments are made to ensure the achievement of proper alignment, fit, and patient comfort. The fitting process often involves several stages to successfully achieve desired functional and cosmetic results. Given  the  differing  physical  weight  and  size  characteristics,  location  of  injury  or  amputation,  capability  for  physical  activity  and  mobility,  cosmetic,  and  other needs of each individual patient, each fabricated prosthesis and orthosis is customized for each particular patient. These custom devices are commonly fabricated at one of our regional or national fabrication facilities. We have earned a reputation within the O&P industry for the development and use of innovative technology in our products, which has increased patient comfort and capability and can significantly enhance the rehabilitation process. Frequently, our proprietary Insignia scanning system is used in the fabrication process. The Insignia  system  scans  the  patient  and  produces  an  accurate  computer-generated  image,  resulting  in  a  faster  turnaround  for  the  patient’s  device  and  a  more professional overall experience. In recent  years, we have established  a centralized  revenue  cycle  management  organization  that assists our clinics  in pre-authorization,  patient  eligibility,  denial management, collections, payor audit coordination, and other accounts receivable processes. The principal reimbursement sources for our services are: • Commercial private payors and other non-governmental organizations, which consist of individuals, rehabilitation providers, commercial insurance companies,  health  management  organizations  (“HMOs”),  preferred  provider  organizations  (“PPOs”),  hospitals,  vocational  rehabilitation  centers, workers’ compensation programs, third party administrators, and similar sources; • Medicare, a federally funded health insurance program providing health insurance coverage for persons aged 65 or older and certain persons with disabilities; 3                           • Medicaid, a health insurance program jointly funded by federal and state governments providing health insurance coverage for certain persons based upon financial need, regardless of age, which may supplement Medicare benefits for persons aged 65 or older in financial need; and • the U.S. Department of Veterans Affairs. We typically enter into contracts with third party payors that allow us to perform O&P services for a referred patient and to be paid under the contract with the third party payor. These contracts usually have a stated term of one to three years. These contracts generally may be terminated without cause by either party on 60 to 90 days’ notice, or on 30 days’ notice if we have not complied with certain licensing, certification, program standards, Medicare or Medicaid requirements, or other regulatory requirements. Reimbursement for services is typically based on a fee schedule negotiated with the third party payor that reflects various factors, including market conditions, geographic area, and number of persons covered. Many of our commercial contracts are indexed to the commensurate Medicare fee schedule that relates to the products or services being provided. Government reimbursement, comprised of Medicare, Medicaid, and the VA, in the aggregate, accounted for approximately, 57.5%, 56.5%, and 54.8% of our net revenue in 2019, 2018, and 2017, respectively. These payors set maximum reimbursement levels for O&P services and products. Medicare prices are adjusted each year based on the Consumer Price Index for All Urban Consumers (“CPI-U”) unless Congress acts to change or eliminate the adjustment. The CPI-U is adjusted further by an efficiency factor (the “Productivity Adjustment” or the “Multi-Factor Productivity Adjustment”) in order to determine the final rate adjustment each year.  The  Medicare  price  adjustments  for  2020,  2019,  2018,  and  2017  were  0.9%,  2.3%,  1.1%,  and  0.7%,  respectively.  There  can  be  no  assurance  that  future adjustments will not reduce reimbursements for O&P services and products from these sources. We, and the O&P industry in general, are subject to various Medicare compliance audits, including Recovery Audit Contractor (“RAC”) audits, Comprehensive Error  Rate  Testing  (“CERT”)  audits,  Targeted  Probe  and  Educate  (“TPE”)  audits,  Zone  Program  Integrity  Contractor  (“ZPIC”)  audits,  Supplemental  Medical Review  Contractor  (“SMRC”)  audits,  and  Universal  Payment  Identification  Code  (“UPIC”)  audits.  TPE  audits  are  generally  pre-payment  audits,  while  RAC, CERT, ZPIC, and SMRC audits are generally post-payment audits. UPIC audits can be both pre- or post-payment audits, with a majority currently pre-payment. TPE audits replaced the previous Medicare Administrative Contractor audits. Adverse post-payment audit determinations generally require Hanger to reimburse Medicare for payments previously made, while adverse pre-payment audit determinations generally result in the denial of payment. In either case, we can request a redetermination or appeal, if we believe the adverse determination is unwarranted, which can take an extensive period of time to resolve, currently up to six years or more. Products & Services Through our wholly-owned subsidiary, Southern Prosthetic Supply, Inc. (“SPS”), we distribute O&P components to independent O&P clinics and other customers. Through our wholly-owned subsidiary, Accelerated Care Plus Corp. (“ACP”), our therapeutic solutions business is a leading provider of rehabilitation technologies and integrated clinical programs to skilled nursing and post-acute rehabilitation providers. Our value proposition is to provide our customers with a full-service “total  solutions”  approach  encompassing  proven  medical  technology,  evidence-based  clinical  programs,  and  ongoing  consultative  education  and  training.  Our services  support  increasingly  advanced  treatment  options  for  a  broader  patient  population  and  more  medically  complex  conditions.  We  currently  serve approximately 4,000 skilled nursing and post-acute providers nationwide. Through our internal “supply chain” organization, we purchase, warehouse, and distribute over 450,000 SKUs from more than 300 different manufacturers through SPS or directly to our own clinics within our Patient Care segment. Our warehousing and distribution facilities  in Nevada, Georgia, Illinois,  Pennsylvania, and Texas provide us with the ability  to deliver  products  to the  vast majority  of our customers  in the United States within two business days. Through our SureFit subsidiary, we also manufacture and sell therapeutic footwear for diabetic patients in the podiatric market. We also operate the Hanger Fabrication Network, which fabricates custom O&P devices for our patient care clinics as well as for independent O&P clinics. 4                     Our supply chain organization enables us to: centralize our purchasing and thus lower our material costs by negotiating purchasing discounts from manufacturers; better manage our patient care clinic inventory levels and improve inventory turns; improve inventory quality control; encourage our patient care clinics to use the most clinically appropriate products; and coordinate new product development efforts with key vendors. • • • • • Competition The business of providing O&P patient care services is highly competitive in the markets in which we operate. In the prosthetic business, we compete with regional and  local  O&P  providers  for  referrals  from  physicians,  therapists,  employers,  HMOs,  PPOs,  hospitals,  rehabilitation  centers,  out-patient  clinics,  and  insurance companies on both a local and regional basis. In the orthotic business, we compete with other patient care service providers, including device manufacturers that have independent  sales forces,  on the basis of quality  and timeliness  of patient  care, location  of patient  care  clinics,  and pricing for services.  Additionally,  two international O&P product manufacturers each own regional and local O&P patient care services business in the United States. Although we serve a significant portion of the O&P patient care market, referral decisions made by surgeons, physicians, and other medical providers are generally made on a local basis, based on their individual evaluation of the relative quality of care provided by us and our local market competitors. Therefore, our national scale may not provide a competitive advantage in any particular market in which we operate. We also compete with regional and local O&P providers for the retention and recruitment of qualified O&P clinicians. In some markets, the demand for clinicians exceeds the supply of qualified personnel. Our Products & Services segment competes with other distributors, manufacturers that sell their products directly, and providers of equipment and services on a regional and national basis that have similar sales forces and products. Some of our distributor competitors are also dedicated to the O&P industry, but many others are large medical product distributors who also distribute O&P products, particularly orthotic products. Competitive Strengths We believe that the combination of the following competitive strengths will help us to grow our businesses by increasing our net revenues, net income and market share: • • Leading market position in both the O&P market place and the post-acute rehabilitation markets; National scale of operations, which better enables us to: • • • • establish our brand name and generate economies of scale; identify and implement best practices throughout our organization; consistently apply the rigorous claims documentation standards required for reimbursement and facilitate reimbursement through a revenue cycle management organization; collect, aggregate, and publish our statistically significant clinical outcomes and patient satisfaction data and metrics; 5                                           • • • offer a single network solution to national and regional shared fabrication facilities; identify, test, and deploy emerging technology; and increase our influence on, and input into, regulatory trends; • Distribution of, and purchasing power for, O&P components and finished O&P products, which better enables us to: • negotiate greater purchasing discounts from manufacturers and freight providers; • manage Hanger Clinic inventory levels on a national scale through centralized purchasing controls; • • • access prefabricated and finished O&P products; promote the usage by our patient care clinics of products that have met or exceeded Hanger Clinic standards of quality and patient care that also expand our profit margins; and expand the external client base of the distribution business in our Products & Services segment; Proven ability to rapidly incorporate technological advances in the fitting and fabrication of O&P devices; History of integrating small and medium sized O&P business acquisitions, including 147 O&P businesses between 1997 and 2019, representing over 400 patient care clinics; Highly trained clinicians, with whom we provide the highest level of continuing education and training through programs designed to inform them of the latest technological developments in the O&P industry; Experienced and committed management team; and Beneficial government relations efforts, which enable us to educate legislators on the medical benefits and cost effectiveness of O&P services. • • • • • Suppliers We  purchase  prefabricated  O&P  devices,  components,  and  materials  from  hundreds  of  suppliers  across  the  country,  which  are  utilized  by  our  clinicians  and technicians in the fabrication of O&P products. These devices, components, and materials are used in the products we offer in our patient care clinics throughout the United States. As of December 31, 2019, one supplier accounted for 10% or more of our annual purchases, with 10.6%. Sales and Marketing In  our  Patient  Care  segment,  primarily  through  their  interaction  with  and  provision  of  prosthetic  or  orthotic  services  to  the  patients  of  referring  surgeons, physicians, and other providers, our individual clinicians in local patient care clinics historically have conducted our sales and marketing efforts. Due primarily to the fragmented  nature  of  the O&P industry,  the  success  of  a particular  patient  care  clinic  has  been largely  a function  of its  local  reputation  for quality  of care, responsiveness, and length of service in the local communities. 6                                         To augment the efforts of the business segment personnel, we have developed a centralized sales and marketing department whose efforts target the following: • Marketing and Public Relations.  Our  objective  is  to  increase  the  visibility  of  the  “Hanger”  brand  by  building  relationships  with  major  referral sources. We also continue to explore creating alliances with certain vendors to market products and services on a nationwide basis. • • Business Development.  We  have  dedicated  personnel  in  most  of  our  operating  regions  who  are  responsible  for  arranging  seminars,  clinics,  and forums to educate and consult with patients and to increase the local community’s awareness of the “Hanger” brand. These business development managers also meet with local referral and contract sources to help our clinicians develop new relationships in their markets. Insurance Contracts.  Our  specialty  health  care  company,  Linkia,  works  with  national  insurance  companies  to  help  manage  their  O&P  networks. Linkia is a network management organization dedicated solely to the O&P industry to improve the interface between payors and O&P providers by simplifying network management and administration, in-depth industry expertise, and scalability to payors. Marketing of our services is conducted on a national basis through a dedicated sales force, print and e-commerce catalogs, and exhibits at industry and medical meetings  and  conventions.  We  use  directed  marketing  to  segments  of  the  health  care  industry,  such  as  orthopedic  surgeons,  vascular  surgeons,  physical  and occupational therapists, patient care managers, and podiatrists, by providing specialized catalogs focused on their medical specialty. In  our  Products  &  Services  segment,  we  employ  dedicated  sales  professionals  that  call  on  independent  O&P  providers  and  are  generally  responsible  for  a geographic region or a specific product line. Acquisition Strategy Our strategy is to achieve long-term growth through disciplined diversification of our revenue streams, including geographic expansion or the broadening of our continuum of care through the acquisitions of high quality O&P providers. One of the primary drivers in executing our acquisition strategy is expanding our ability to serve new patients in new geographic markets. Once  an  acquisition  is  consummated,  we  integrate  and  generally  centralize  certain  key  functions  including  IT,  marketing,  sales,  finance,  and  administration  to ensure that we can optimize cross-selling opportunities and realize cost efficiencies. In  certain  of  our  historical  acquisitions,  in  addition  to  cash  paid  at  closing,  the  purchase  price  has  included  unsecured  subordinated  promissory  notes  (“Seller Notes”)  and  contingent  consideration  terms  (“earnouts”)  associated  with  the  achievement  of  certain  designated  collection  targets  for  the  acquired  business. Earnouts can be used to compromise between our valuation and seller’s expectations regarding purchase price, while providing protection from our overpayment if historical  collections  are  not  an  accurate  indicator  of  post-closing  financial  performance  of  the  acquired  business.  Currently,  there  are  no  outstanding  earnouts related to our historical acquisitions. Our evaluation of the acquired business is based on various factors, including specialized know-how, reputation, geographic coverage, competitive position, and service and product offerings, as well as our experience and judgment. 7                           Acquisition Activity During 2019, we completed the following acquisitions of O&P clinics, none of which were individually material to our financial position, results of operations, or cash flows: • • • • In  the  first  quarter  of  2019,  we  completed  the  acquisition  of  all  the  outstanding  equity  interests  of  an  O&P  business  for  total  consideration  of  $32.8 million, of which $27.7 million was cash consideration, net of cash acquired, $4.4 million was issued in the form of notes to shareholders at fair value, and $0.7 million in additional consideration. In  the  second  quarter  of  2019,  we  completed  the  acquisition  of  all  the  outstanding  equity  interests  of  an  O&P  business  for  total  consideration  of  $0.5 million, of which $0.2 million was cash consideration, net of cash acquired, and $0.3 million was issued in the form of notes to shareholders at fair value. In the third quarter of 2019, we completed the acquisition of all the outstanding equity interests of one O&P business and acquired the assets of another O&P business for total consideration of $3.3 million, of which $3.0 million was cash consideration, net of cash acquired, and $0.3 million was issued in the form of notes to shareholders at fair value. In the fourth quarter of 2019, we completed the acquisition of all the outstanding equity interests of one O&P business and acquired the assets of another O&P business for total consideration of $7.8 million, of which $5.0 million was cash consideration, net of cash acquired, and $2.8 million was issued in the form of notes to shareholders at fair value. In the fourth quarter of 2018, we completed the acquisitions of two O&P businesses for an aggregate purchase price of $3.1 million. The purchase price consisted of $2.0 million in cash consideration, net of cash acquired, and $1.1 million was issued in unsecured notes to the seller. We made no acquisitions in the first nine months of 2018 or in the year of 2017. Acquisition-related costs are included in general and administrative expenses in our consolidated statements of operations. Total acquisition-related costs incurred during  the  year  ended  December  31,  2019  were  $1.5  million,  which  includes  those  costs  for  transactions  that  were  in  progress  or  not  completed  during  the respective period. Acquisition-related costs incurred for acquisitions completed during the year ended December 31, 2019 were $1.0 million. Government Regulation The operations of our business are subject to a variety of federal, state, and local governmental regulations. We make compliance with applicable regulations a corporate  priority  through,  among  other  things,  our  compliance  programs,  policies  and  procedures,  manuals,  and  personnel  training.  Despite  these  efforts,  we cannot provide assurance that we will be in absolute compliance with all regulations at all times. Failure to comply with applicable governmental regulations may result  in significant  penalties,  including  exclusion  from  the Medicare  and Medicaid  programs,  which would have a material  adverse  effect  on our business and financial results. Fraud and Abuse. Violations of fraud and abuse laws are punishable by criminal and/or civil sanctions, including, in some instances, False Claims Act liability (discussed below), imprisonment, and exclusion from participation in federal health care programs, including Medicare, Medicaid, VA health programs, and the Department of Defense’s TRICARE program, formerly known as CHAMPUS. These laws, which include but are not limited to federal and state anti-kickback laws,  false  claims  laws,  physician  self-referral  laws,  and  federal  criminal  health  care  fraud  laws,  are  discussed  in  further  detail  below.  We  believe  our  billing practices,  operations,  and  compensation  and  financial  arrangements  with  referral  sources  and  others  materially  comply  with  applicable  federal  and  state requirements.  However,  we  cannot  assure  that  such  requirements  will  always  be  interpreted  by  a  governmental  authority  in  a  manner  consistent  with  our interpretation and application. The failure to comply with any of these requirements, even if inadvertent, could require us to alter our operations with and/or refund payments to the governmental authority. Such refunds could be significant and could also lead to the imposition of significant penalties. Even if we successfully defend  against  any  action  against  us  for  violation  of  these  laws  or  regulations,  we  would  likely  be  forced  to  incur  significant  legal  expenses  and  divert  our management’s  attention  from  the  operation  of  our  business.  Any  of  these  actions,  individually  or  in  the  aggregate,  could  have  a  material  adverse  effect  on  our business and financial results. 8                           Anti-Kickback Laws.  Our  operations  are  subject  to  federal  and  state  anti-kickback  laws.  The  federal  Anti-Kickback  Statute  (Section  1128B(b)  of  the  Social Security  Act)  prohibits  persons  or  entities  from  knowingly  and  willfully  soliciting,  offering,  receiving,  or  paying  any  remuneration  in  any  form  (including  any kickback,  bribe,  or  rebate)  in  return  for,  or  to  induce,  the  referral  of  persons  eligible  for  benefits  under  a  federal  health  care  program  (including  Medicare, Medicaid,  the  VA  health  programs,  and  TRICARE),  or  the  ordering,  purchasing,  leasing,  or  arranging  for,  or  the  recommendation  of  purchasing,  leasing,  or ordering of, items or services that may be paid for, in whole or in part, by a federal health care program. Courts have held that the statute may be violated when even one purpose (as opposed to a primary or sole purpose) of the remuneration is to induce referrals or other business. Recognizing  that  the  Anti-Kickback  Statute  is  broad  and  may  technically  prohibit  beneficial  commercial  arrangements,  the  Office  of  Inspector  General  of  the Department of Health and Human Services has developed regulations addressing certain business arrangements that will offer protection from scrutiny under the Anti-Kickback  Statute.  These  “Safe  Harbors”  describe  activities  which  may  be  protected  from  prosecution  under  the  Anti-Kickback  Statute,  provided  that  they meet  all  of  the  requirements  of  the  applicable  Safe  Harbor  regulation.  For  example,  the  Safe  Harbors  cover  activities  such  as  offering  discounts  to  health  care providers and contracting with physicians or other individuals or entities that have the potential to refer business to us that would ultimately be billed to a federal health care program, so long as the discount is properly disclosed and appropriately reflected in any claims or charges. Failure to qualify for Safe Harbor protection does not mean that an arrangement is illegal. Rather, the facts and circumstances of the arrangement must be analyzed to determine whether there is improper intent to pay or receive remuneration in return for referrals. Conduct and business arrangements that do not fully satisfy one of the Safe Harbors may result in increased scrutiny by government enforcement authorities. In addition, some states have anti-kickback laws that vary in scope and may apply regardless of whether a federal health care program is involved. Our  operations  and  business  arrangements  include,  for  example,  discount  programs  or  other  financial  arrangements  with  individuals  and  entities,  such  as  lease arrangements  with  hospitals  and  certain  participation  agreements.  Therefore,  our  operations  and  business  arrangements  are  required  to  comply  with  the  anti- kickback laws. Although our business arrangements and operations may not always satisfy all the criteria of a Safe Harbor, we make compliance with federal and state  anti-kickback  statutes  a  corporate  priority.  Nonetheless,  we  cannot  assure  that  the  government’s  interpretation  of  a  Safe  Harbor  provision  will  always  be consistent  with  our  own,  and  our  arrangements  may  be  subject  to  scrutiny  under  anti-kickback  laws.  Noncompliance  with  such  laws  can  result  in  a  number  of enforcement actions, including the imposition of civil monetary penalties and exclusion from federal health care programs. State anti-kickback laws may extend similar anti-kickback prohibitions to other payors, including commercial payors, and these state laws do not always contain the same safe harbors as the federal regulatory scheme. Medical Device Regulation. We provide, distribute, and lease products that are subject to regulation as medical devices by the U.S. Food and Drug Administration (“FDA”)  under  the  Federal  Food,  Drug  and  Cosmetic  Act  (“FDCA”)  and  accompanying  regulations.  In  our  Patient  Care  segment,  with  the  exception  of  two products  which  have  been  cleared  for  marketing  as  prescription  medical  devices  under  section  510(k)  of  the  FDCA,  we  believe  that  the  products  we  provide, including O&P medical devices, accessories, and components, are not Class III devices and thus are exempt from the FDA’s regulations for pre-market clearance or  approval  requirements  and  from  most  requirements  relating  to  the  quality  system  regulation  (except  for  certain  record  keeping  and  complaint  handling requirements). In our Products & Services segment, ACP manufactures, leases, and sells a number of rehabilitation devices that have been cleared or approved for marketing under section 510(k) of the FDCA, and are subject to the requirements of the quality system regulation. All of our device businesses are required to adhere to regulations for medical devices regarding adverse event reporting, establishment registration, and product listing, and we are subject to inspection by the FDA for compliance with all applicable requirements. Labeling and promotional materials also are subject to scrutiny by the FDA and, in certain circumstances, by the Federal Trade Commission. Our medical device operations are subject to inspection by the FDA for compliance with applicable FDA requirements, and the FDA  has  in  the  past  raised  compliance  concerns  in  connection  with  these  investigations.  We  make  compliance  with  applicable  FDA  requirements  a  corporate priority, but we cannot assure that we will be found to be in compliance at all times. Noncompliance could result in a variety of civil and/or criminal enforcement actions, including issuance of a Warning Letter, seizure, examination, and inspection of our products and a civil injunction or criminal prosecution, which could have a material adverse effect on our business and results of operations. 9                 Physician Self-Referral Laws. We are also subject to federal and state physician self-referral laws. With certain exceptions, the federal Medicare physician self- referral law (the “Stark Law”) (Section 1877 of the Social Security Act) prohibits a physician from referring Medicare beneficiaries to an entity for “designated health services” including durable medical equipment and supplies, and prosthetic and orthotic devices and supplies, if the physician or the physician’s immediate family  member  has  a  financial  relationship  with  the  entity.  A  financial  relationship  includes  both  ownership  or  investment  interests  and  compensation arrangements. An entity that furnishes designated health services pursuant to a prohibited referral may not present or cause to be presented a claim or bill for such designated health services. Penalties for violating the Stark Law include denial of payment for the service, an obligation to refund any payments received, civil monetary penalties, potential False Claims Act litigation, and the possibility of being excluded from the Medicare or Medicaid programs. Despite the general prohibition on such physician financial relationships, the Stark Law does provide a number of exceptions from liability. For example, with respect to ownership/investment interests, there is an exception under the Stark Law for referrals made to a publicly traded entity in which the physician or the physician’s  immediate  family  member  has an investment  interest  if the entity’s  shares are generally  available  to the public at the time  of the designated  health service referral, and are traded on certain exchanges, including among others the New York Stock Exchange (“NYSE”). We meet these tests and, therefore, believe that referrals from physicians who have ownership interests in our stock, or whose immediate family members have ownership interests in our stock, should not result in liability under the Stark Law. With respect to compensation arrangements, there are exceptions under the Stark Law that permit physicians to maintain certain business arrangements, such as personal service contracts and equipment or space leases, with health care entities to which they refer patients for designated health services. All of the elements of a Stark Law exception must be met in order for the exception to apply. Further, unlike the Anti-Kickback Statute, under the Stark Law, liability can result without specific  intent  to  induce  referrals.  We  strive  to  assure  that  our  compensation  arrangements  with  physicians  comply  with  the  Stark  Law,  either  because  the physician’s relationship fits fully within a Stark Law exception or because the physician does not generate prohibited referrals. If, however, we receive a prohibited referral, our submission of a bill for services rendered pursuant to such a referral could subject us to sanctions under the Stark Law and applicable state self-referral laws, including false claims liability,  potential  exclusion, and imposition  of civil monetary penalties.  State self-referral  laws may extend the prohibitions of the Stark  Law  to  Medicaid  beneficiaries,  and  there  are  some  indications  that  the  federal  government  may  similarly  expand  the  reach  of  the  law,  including  certain adverse court decisions, to which we were not a party. False Claims Laws. We are also subject to federal and state laws prohibiting individuals or entities from knowingly presenting, or causing to be presented, claims for payment to third party payors (including Medicare and Medicaid) that are false or fraudulent, are for items or services not provided as claimed, or otherwise contain  misleading  information.  Our  revenue  cycle  management  function  is  responsible  for  the  preparation  of  documents  for  the  submission  of  reimbursement claims  to  third  party  payors  for  items  and  services  furnished  to  patients.  In  addition,  our  personnel  may,  in  some  instances,  provide  advice  on  billing  and reimbursement  to  purchasers  of  our  products.  Also,  prosecutors  and  so-called  “qui  tam”  relators  (whistleblowers)  may  claim  that  a  regulatory  violation  or wrongfully-retained overpayment may be the basis of False Claims Act litigation. Successful relators can receive a share of the recovery in a False Claims Act case ranging  from  15%  to  30%,  depending  on  whether  the  government  “intervenes”  in  the  case.  Penalties  in  a  False  Claims  Act  case  may  include  double  or  triple damages plus penalties ranging from $11,463 to $23,331 per claim. While we endeavor to assure that our billing practices comply with applicable laws, if claims submitted  to  payors  are  deemed  to  be  false,  fraudulent,  or  for  items  or  services  not  provided  as  claimed,  we  may  face  liability  for  presenting  or  causing  to  be presented such claims. Certification and Licensure. Our clinicians and/or certain operating units may be subject to certification or licensure requirements under the laws of some states. Most states do not require separate licensure for clinicians. However, several states currently require clinicians to be certified by an organization such as the ABC. The  ABC  conducts  a  certification  program  for  clinicians  and  an  accreditation  program  for  patient  care  clinics.  The  minimum  requirements  for  new  certified clinicians are a college degree, completion of an accredited master’s degree program, residency at a patient care clinic under the supervision of a certified clinician, and  successful  completion  of  certain  examinations.  Certified  clinicians  are  required  to  participate  in  a  prescribed  number  of  hours  of  specialized  continuing education  courses  to  maintain  their  certifications.  Minimum  requirements  for  an  accredited  patient  care  clinic  include  the  presence  of  a  certified  clinician  and specific site and equipment requirements. 10               While  we  make  compliance  with  state  licensure  requirements  a  corporate  priority,  we  cannot  assure  that  we  will  be  in  compliance  at  all  times  with  these requirements, or how they may be interpreted or re-interpreted by the various state and local agencies. Failure to comply with state licensure requirements could result in suspension or termination of licensure, civil penalties, termination of our Medicare and Medicaid agreements, and repayment of amounts received from Medicare and Medicaid for services and supplies furnished by an unlicensed individual or entity. Confidentiality and Privacy Laws. The Administrative Simplification Provisions of the Health Insurance Portability and Accountability Act (“HIPAA”), and their implementing  regulations,  set  forth  privacy  standards  and  implementation  specifications  concerning  the  use  and  disclosure  of  individually  identifiable  health information (referred to as “protected health information”) by health plans, health care clearinghouses, and health care providers that transmit health information electronically  in  connection  with  certain  standard  transactions  (“Covered  Entities”).  HIPAA  further  requires  Covered  Entities  to  protect  the  confidentiality  of protected  health  information  by  meeting  certain  security  standards  and  implementation  specifications.  In  addition,  under  HIPAA,  Covered  Entities  that electronically  transmit  certain  administrative  and  financial  transactions  must  utilize  standardized  formats  and  data  elements.  HIPAA  imposes  civil  monetary penalties for noncompliance, and criminal penalties for knowing violations of the privacy standards; violations of such standards committed under false pretenses; or with the intent to sell, transfer, or use protected health information for commercial advantage. Certain agents of Covered Entities (“business associates”) also have HIPAA responsibilities and liabilities. We have business associates and are business associates to other Covered Entities. We believe that we are subject to the Administrative Simplification Provisions of HIPAA and have made it a corporate priority to meet applicable standards and implementation specifications. The new requirements have had a significant effect on the manner in which we handle health data and communicate with payors. In  addition,  state  confidentiality  and  privacy  laws  may  impose  civil  and/or  criminal  penalties  for  certain  unauthorized  or  other  uses  or  disclosures  of  protected health information. We are also subject to these laws. While we endeavor to assure that our operations comply with applicable laws governing the confidentiality and privacy of protected health information, we could face liability in the event of a use or disclosure of protected health information in violation of one or more of these laws. Personnel and Training None  of  our  employees  are  subject  to  a  collective  bargaining  agreement.  We  believe  that  we  have  satisfactory  relationships  with  our  approximately  4,800 employees and strive to maintain these relationships by offering competitive benefit packages, training programs, and opportunities for advancement. We provide a series of ongoing training programs to improve the professional knowledge of our clinicians. For example, we have an annual education fair that is attended by our clinicians, leaders, and other employees. This annual meeting consists of lectures and seminars covering many clinical topics including the latest technology and process improvements, business courses, and other courses that allow the clinicians to fulfill their ongoing continuing education requirements. Insurance We  currently  maintain  insurance  coverage  for  professional  liability,  product  liability,  general  liability,  directors’  and  officers’  liability,  workers’  compensation, executive protection, property damage, and other lines of insurance. Our general liability insurance coverage is $1.0 million per occurrence, with a $25.0 million umbrella insurance policy. The coverage for professional liability, product liability, and workers’ compensation is self-insured with both individual specific claim and aggregate stop-loss policies to protect us from either significant individual claims or dramatic changes in our loss experience. Based on our experience and prevailing industry practices, we believe our coverage is adequate as to risks and amount. 11                     Our Website Our website is http://www.hanger.com. We make available free of charge, on or through our website, our Annual Report on Form 10-K, Current Reports on Form 8-K,  Section  16  filings  (i.e.,  Forms  3,  4  and  5),  proxy  statements,  and  other  documents  as  required  by  applicable  law  and  regulations  as  soon  as  reasonably practicable  after  electronically  filing  such  reports  with  the  U.S.  Securities  and  Exchange  Commission  (“SEC”).  The  SEC  maintains  an  Internet  site (http://www.sec.gov) that contains reports, proxy and information statements, and other information regarding issuers that file electronically  with the SEC. Our website  also  contains  the  charters  of  the  Audit  Committee,  Corporate  Governance  and  Nominating  Committee,  Compensation  Committee,  and  Quality, Technology,  Compliance  and  Outcomes  Committee  of  our  Board  of  Directors;  our  Code  of  Business  Conduct  and  Ethics  for  Directors  and  Employees,  which includes our principal executive, financial, and accounting officers; as well as our Corporate Governance Guidelines. Information contained on our website is not part of this report. Information About Our Executive Officers The following tables set forth information regarding our current executive officers. The ages listed for all executive officers are as of December 31, 2019. Name Vinit K. Asar Samuel M. Liang Thomas E. Kiraly C. Scott Ranson Regina Weger James H. Campbell Thomas E. Hartman Mitchell D. Dobson Keri L. Jolly Gabrielle B. Adams   Age   53   57   Office with the Company   President and Chief Executive Officer   Executive Vice President of Hanger, Inc., President and Chief Operating Officer of Hanger Prosthetics & Orthotics, Inc. (dba Hanger Clinic)   59   55   47   61   57   48   52   51   Executive Vice President and Chief Financial Officer   Executive Vice President, Corporate Services and Chief Information Officer   President of Southern Prosthetic Supply   Senior Vice President and Chief Clinical Officer   Senior Vice President, General Counsel and Secretary   Senior Vice President and Chief Compliance Officer   Senior Vice President and Chief Human Resources Officer   Vice President and Chief Accounting Officer Vinit K. Asar has  been  our  Chief  Executive  Officer  and  President  since  May  2012,  and  served  as  our  President  and  Chief  Operating  Officer  from September 2011 to May 2012. Mr. Asar also served as our Executive Vice President and Chief Growth Officer from December 2008 to September 2011. Mr. Asar came to Hanger from the Medical Device & Diagnostic sector at Johnson & Johnson, having worked at the Ethicon, Ethicon-Endo-Surgery, Cordis and Biosense Webster  franchises.  During  his  eighteen  year  career  at  Johnson  &  Johnson,  Mr.  Asar  held  various  roles  of  increasing  responsibility  in  Finance,  Product Development, Manufacturing, and Marketing and Sales in the United States and in Europe. Prior to joining Hanger, Mr. Asar was the Worldwide Vice-President at Biosense Webster, the Electrophysiology division of Johnson & Johnson, responsible for the Worldwide Sales, Marketing and Services organizations. Mr. Asar has a B.S.B.A from Aquinas College and a M.B.A. from Lehigh University. Samuel M. Liang has been our Executive Vice President since May 2016, and has been the President and Chief Operating Officer of Hanger Prosthetics & Orthotics, Inc. (dba Hanger Clinic), our patient care subsidiary, since September 2014. Mr. Liang joined Hanger in May 2014. Between May 2010 and May 2014, Mr. Liang was a Senior Vice President of Bayer HealthCare where he served as President and CEO of MEDRAD, Inc. and Head of the Radiology & Interventional business. Prior to that, he served as President and Chief Executive Officer of Vascular Therapies, LLC, a company that created a combination drug and device product for vascular surgery. Mr. Liang also held numerous leadership positions over 24 years at Cordis Corporation, a Johnson & Johnson company. Mr. Liang earned a B.S.E. degree in mechanical engineering and material sciences from Duke University, North Carolina, and a Master’s Degree in Management from the Kellogg Graduate School of Management, Northwestern University, Illinois. 12                 Thomas E. Kiraly has been our Executive Vice President and Chief Financial Officer since January 2015. Mr. Kiraly joined Hanger in October 2014 as Executive  Vice  President.  Prior  to  joining  Hanger,  Mr.  Kiraly  served  as  the  Executive  Vice  President,  Chief  Financial  Officer  and  Treasurer  of  Sheridan Healthcare, Inc., a provider of anesthesia, radiology, emergency department, and neonatology services from 2013 to 2014. From 1999 to 2011, Mr. Kiraly served as Executive Vice President, Chief Financial Officer and Treasurer and led the financial accounting, procurement and real estate functions of Concentra, Inc., a provider  of  urgent  care,  occupational  health  care,  and  other  health  care  services.  In  2010,  when  Concentra,  Inc.  was  acquired  by  Humana,  Inc.,  a  Fortune  100 provider  of  insurance,  health  and  wellbeing  and  related  health  care  services,  Mr.  Kiraly  transitioned  to  the  position  of  Vice  President  of  Finance  for  Humana, responsible  for  corporate  financial  forecasting,  analysis,  internal  reporting,  and  accounting  operations  until  2013.  From  1988  to  1999,  Mr.  Kiraly  served  as Executive Vice President and Chief Financial Officer of BRC Holdings, Inc., where he led the financial accounting, human resources and legal functions of this publicly-traded provider of information technology services to health care firms and local governments. Mr. Kiraly earned his Master of Business Administration from the University of Texas in Austin, Texas and his Bachelor of Arts in Speech Communication from California State University in Northridge, California. C. Scott Ranson has been our Executive Vice President, Corporate Services and Chief Information Officer since May 2018. He joined Hanger as Senior Vice President and Chief Information Officer in July 2015. Mr. Ranson joined Hanger after 14 years of service as the Chief Information Officer for Brookdale Senior Living  Inc., a publicly  traded  senior  housing  solution  provider,  from  2001 to June  2015. Previously,  Mr.  Ranson served  as  the Director  of  Software  for Marketing Specialists Company, where he led the successful implementation of an ERP system and e-commerce strategies, and as Vice President of Information Technology for Atlas Marketing Company, Inc. Mr. Ranson earned his Bachelor of Science degree in Business Administration, Business Management, Computer Information Systems from Ashland University in Ohio. Regina A. Weger is our President of Southern Prosthetic Supply (“SPS”) within our products & services segment, having assumed the role in December 2019. Ms. Weger has been with Hanger for over 20 years and most recently served as Vice President and General Manager responsible for the daily operational business activities. Previously, she had roles of Vice President, Sales and Marketing and Director of Sales, leading the functions of sales, marketing, and customer service.  Ms.  Weger  was  also  appointed  to  the  board  of  directors  for  the  National  Association  for  the  Advancement  of  Orthotics  and  Prosthetics  for  2020.  She attended Brenau University in Gainesville, Georgia. James H. Campbell, PhD. has been our Senior Vice President and Chief Clinical Officer since October 2018. Previously, he held the position of Chief Clinical Officer since joining Hanger in 2015. Prior to joining Hanger, Dr. Campbell spent seventeen years with Becker Orthopedic, a leading world-wide supplier of  orthotic  components  and  central  fabrication,  and  has  forty  years  of  experience  in  the  Orthotics  and  Prosthetics  profession  with  distinction  in  leadership  and research.  Dr.  Campbell  is  a  named  inventor  on  five  issued  U.S.  Patents,  and  has  served  on  the  Board  of  Directors  of  the  American  Orthotic  and  Prosthetic Association as well as the American Academy of Orthotists & Prosthetists (“AAOP”), from which he received the Distinguished Practitioner Award in February 2013. Dr. Campbell is a Certified Orthotist, a Fellow of the AAOP, and a member of the International Society for Prosthetics & Orthotics. Dr. Campbell holds a Higher Diploma in Prosthetics and Orthotics and a PhD in Bio-Engineering from the University of Strathclyde in Glasgow, Scotland. Thomas E. Hartman is our Senior Vice President, General Counsel and Secretary. He was appointed Senior Vice President in 2015 and Secretary in 2014, and has served as Vice President and General Counsel since 2009. Mr. Hartman joined Hanger from Foley & Lardner, LLP where he was a partner in Foley’s Business  Law  Department.  Mr.  Hartman’s  practice  at  Foley  was  focused  on  securities  transactions,  securities  law  compliance,  mergers  and  acquisitions,  and corporate governance. Prior to joining Foley in 1995, Mr. Hartman was a business law associate at Jones Day. Mr. Hartman received his J.D. from the University of Wisconsin in Madison, and a Bachelor of Science in Engineering (Industrial & Operations Engineering) from the University of Michigan in Ann Arbor. Mitchell D. Dobson has been our Senior Vice President and Chief Compliance Officer since October 2018. Mr. Dobson has been with Hanger for twenty- four years, and most recently served as the Vice President and Compliance Officer for Hanger’s patient care segment. He previously held various compliance and regulatory-related roles within Hanger. Mr. Dobson is also a certified prosthetist/orthotist, and practiced as a clinician for more than a decade. He is currently a Fellow of the American Academy of Orthotists and Prosthetists. Mr. Dobson holds a Bachelor of Science in Prosthetics and Orthotics from the University of Texas Southwestern Medical Center at Dallas and a Certificate in Healthcare Compliance from The George Washington University. 13                 Keri L. Jolly joined Hanger, Inc. as Senior Vice President and Chief Human Resources Officer in July 2018.  Ms. Jolly previously served as senior vice president, human resources at Baylor Scott & White Health, a private healthcare provider, from May 2016 to November 2017.  Prior to that, Ms. Jolly served as the chief human resources officer for Global Power Equipment Group, a public global manufacturing and services company, from October 2014 to May 2016.  From September  2012 to October 2014, Ms. Jolly served as the chief human resources  officer  at Vertex Group, a private  IT services  and business process outsource provider for the utilities industry.  Ms. Jolly’s previous professional experience includes progressive leadership roles in human resources positions for companies in a variety of industries.  Ms. Jolly obtained her Master of Business Administration from the University of Minnesota and her Bachelor of Arts degree in Business from the University of St. Thomas. Gabrielle B. Adams has  been  our  Vice  President  and  Chief  Accounting  Officer  since  April  2017.  Ms.  Adams  joined  Hanger  as  its  Vice  President  - Accounting  in  February  2015.  Prior  to  joining  Hanger,  Ms.  Adams  served  as  Chief  Financial  Officer  at  the  Texas  Bankers  Association,  a  trade  association supporting  the  banking  industry  in  Texas,  from  2012  to  2015.  Previously,  Ms.  Adams  served  in  various  roles  of  increasing  responsibility  at  EZCorp,  Inc.,  a publicly traded provider of pawn loans and operator of pawn stores, from 1999 to 2012, including serving as Vice President of Financial Planning and Analysis, Director of Internal Audit, and Assistant Controller. Ms. Adams holds a degree in accounting from the University of Texas at Austin and is a licensed CPA in the State of Texas. There are no family relationships between any of the executive officers. ITEM 1A. RISK FACTORS. Set  forth  below  are  certain  risk  factors  that  could  adversely  affect  our  business,  results  of  operations,  and  financial  condition.  You  should  carefully  read  the following risk factors, together with the consolidated financial statements, related notes, and other information contained in this Annual Report on Form 10-K. This Annual Report on Form 10-K contains forward-looking statements that contain risks and uncertainties. Please read the cautionary notice regarding forward-looking statements  in  Item  7.  under  the  heading  “Management’s  Discussion  and  Analysis  of  Financial  Condition  and  Results  of  Operations”  in  connection  with  your consideration of the risk factors and other important factors that may affect future results described below. Health care reform has initiated significant changes to the United States health care system and we expect to see further changes in the health care system in the future. Various health care reform provisions became law upon enactment of the Patient Protection and Affordable Care Act, Pub. L. No. 111-148, on March 23, 2010 (the “Affordable Care Act”). The reforms contained in the Affordable Care Act have impacted our business. Continued political, economic and regulatory influences are subjecting the health care industry in the United States to fundamental change. Further changes relating to the health care industry and in health care spending may adversely affect our revenue. We anticipate that Congress will continue to review and assess alternative health care delivery and payment systems and may in the future propose and adopt legislation effecting additional fundamental changes in the health care system. Although efforts at replacing the Affordable Care Act and  overhauling  the  health  care  system  have  stalled  in  Congress, health  care  reform  remains  a  priority  for  Congressional  leaders  and  the  President.  We  cannot assure  you  as  to  the  ultimate  content,  timing  or  effect  of  changes,  nor  is  it  possible  at  this  time  to  estimate  the  impact  of  potential  legislation  on  our  business. However,  although  the  specific  reforms  to  the  current  health  care  system  cannot  be  accurately  predicted  at  this  time,  such  changes  could  have  a  considerable impact  on  how  health  care  is  reimbursed,  particularly  on  the  coverage  for  certain  types  of  services  and  on  the  reimbursement  levels  provided  by  government sources. 14                 Changes in government reimbursement levels could adversely affect our Patient Care segment’s net revenue, cash flows, and profitability. We  derived  approximately  57.5%,  56.5%,  and  54.8%  of  our  net  revenue  for  the  years  ended  December  31,  2019,  2018,  and  2017,  respectively,  from reimbursements for O&P services and products from programs administered by Medicare, Medicaid, and the VA. Each of these programs set reimbursement levels for the O&P services and products provided under their program. If these agencies reduce reimbursement levels for O&P services and products in the future, our net  revenues  could  substantially  decline.  In  addition,  the  percentage  of  our  net  revenues  derived  from  these  sources  may  increase  as  the  portion  of  the  U.S. population over age 65 continues to grow, making us more vulnerable to reimbursement reductions by these organizations. Reduced government reimbursement levels  could  result  in  reduced  private  payor  reimbursement  levels  because  fee  schedules  of  certain  third  party  payors  are  indexed  to  Medicare  reimbursement levels. Furthermore, the health care industry is experiencing a trend towards cost containment as government and other third party payors seek to impose lower reimbursement  rates  and  negotiate  reduced  contract  rates  with  service  providers.  This  trend  could  adversely  affect  our  net  revenues.  For example,  a  number  of states  have reduced their Medicaid  reimbursement  rates for O&P services  and products, or have reduced Medicaid  eligibility,  and at any time some number of other  states  are  reviewing  Medicaid  reimbursement  policies  generally,  including  for  prosthetic  and  orthotic  devices.  Additionally,  the  federal  government  is continually  evaluating  potentially  significant  changes  to  the  Medicaid  program,  including,  but  not  limited  to  changing  the  nature  and  scope  of  Medicaid reimbursement. Any significant change to the Medicaid program could have a material adverse effect on our net revenues. Medicare provides for reimbursement for O&P products and services based on prices set forth in fee schedules for ten regional service areas. Medicare prices are adjusted each year based on the CPI-U unless Congress acts to change or eliminate the adjustment. The Medicare price changes for 2020, 2019, 2018, and 2017 were  0.9%,  2.3%,  1.1%,  and  0.7%,  respectively.  The  Affordable  Care  Act  (“ACA”)  changed  the  Medicare  inflation  factors  applicable  to  O&P  (and  other) suppliers. The annual updates for years subsequent to 2011 are based on the percentage increase in the CPI-U for the 12-months ended in June of the previous year. Section 3401(m) of the ACA required that for 2011 and each subsequent year, the fee schedule update factor based on the CPI-U for the 12-months ended in June of the previous year is to be adjusted by the annual change in economy-wide private nonfarm business multifactor productivity (the “MFP Adjustment”). The MFP Adjustment may result in the percentage increase being less than zero for a year and may result in payment rates for a year being less than such payment rates for the preceding year. If the U.S. Congress were to legislate additional modifications to the Medicare fee schedules, our net revenues from Medicare and other payors could be adversely and materially affected. Regular challenges to the ACA occur in the federal courts. One round of litigation in the U.S. Fifth Circuit Court of Appeals potentially challenges the entirety of the ACA. See Texas v. United States, No. 19-10011 (5th Cir. Jan. 9, 2020). If any challenges to the ACA are successful, it may have a material adverse effect on our net revenues. Alternative models of reimbursement for durable medical equipment, prosthetics, orthotics and supplies (“DMEPOS”) may also affect our business. The Medicare Prescription  Drug,  Improvement,  and  Modernization  Act  of  2003  requires  that  Medicare  replace  the  current  fee  schedule  payment  methodology  for  certain DMEPOS items and services with “single payment amounts” determined through a competitive bidding process, and CMS has issued regulations finalizing the methodology for adjusting fee schedule amounts for such items. See 79 Fed, Reg. 66120, 66123 (November 6, 2014). The types of DMEPOS most applicable to us include certain off-the-shelf (“OTS”) orthotics. Under the DMEPOS Competitive Bidding Program, suppliers compete to submit bids for selected products, and the Medicare  suppliers  offering  the  best  price,  in  addition  to  meeting  applicable  quality  and  financial  standards,  are  awarded  contracts  to  supply  the  designated products and services to Medicare beneficiaries in specified competitive bidding areas. Although our product offerings currently subject to competitive bidding do not comprise a significant portion of our business, it is possible that the DMEPOS Competitive Bidding Program may expand to include other types of products we offer, or that other payors will adopt similar models for reimbursement, which could negatively affect our net revenue. 15               The Budget Control Act of 2011 required, among other things, mandatory across-the-board reductions in Federal spending, or “sequestration”. While delayed by the  American  Taxpayer  Relief  Act  of  2012,  President  Obama  issued  a  sequestration  order  on  March  1,  2013.  For  services  provided  on  or  after  April  1,  2013, Medicare fee-for-service claim payments, including those for DMEPOS as well as claims under the DMEPOS Competitive Bidding Program, are reduced by 2%. On November 2, 2015, President Obama signed the Bipartisan Budget Act of 2015 into law, which provided for two years of increases to discretionary spending to be offset by an additional year of Medicare sequestration, through 2025. This is a claims payment adjustment with limited impact on us; no permanent reductions in the Medicare DMEPOS fee schedule have been made as a result of sequestration, therefore additional reimbursements from Medicaid, the VA, and commercial payors who use the Medicare fee schedule as a basis for reimbursement have not been impacted. CMS  may  also  develop  policies  to  limit  Medicare  coverage  of  specific  products  and  services.  Medicare  administrative  contractors  may  issue  local  coverage determinations  (“LCD”)  that  limit  coverage  for  a  particular  item  or  service,  and  these  determinations  are  generally  coordinated  across  all  applicable  Medicare administrative contractors and therefore generally apply nationally. Any LCD that negatively impacts orthotic or prosthetic reimbursement would negatively affect our revenue. Finally, patients may continue to move to Medicare Advantage plans from traditional Medicare plans, which will change the nature of the reimbursement received by us from the traditional Medicare program and may negatively affect our net revenue. We utilize information technology systems to support our business. Our multi-year implementation of an enterprise-wide resource planning system, reliance upon multiple legacy business systems, security breaches, or other disruptions to our information technology systems or assets, could interfere with our operations, compromise security of our customers’ or suppliers’ information and expose us to liability which could adversely impact our business and reputation. Our operations rely on certain key IT systems, many of which are legacy in nature or may be dependent upon third-party services, to provide critical connections of data,  information,  and  services  for  internal  and  external  users.  Over the  next  several  years,  we  expect  to  implement  a  new enterprise  resource  planning  system (“ERP”), which will require significant financial and human resources to deploy. There can be no assurance that the actual costs for the ERP will not exceed our current  estimates  or  that  the  ERP  will  not  take  longer  to  successfully  implement  than  we  currently  expect.  The  failure  to  successfully  implement  the  ERP  in  a timely manner may adversely affect our ability to establish and maintain an effective control environment. In addition, potential flaws in implementing the ERP, not  adequately  training  our  work  force  or  adapting  our  systems  and  processes  to  effectively  operate  under  the  ERP,  or  the  failure  of  any  portion/module  of the  ERP  to  meet  our  needs,  properly  interface  with  legacy  systems  or  provide  appropriate  controls,  may  pose  risks  to  our  ability  to  operate  successfully  and efficiently. There may be other challenges and risks to both our aging and current IT systems over time due to any number of causes, such as catastrophic events, availability of resources, power outages, security breaches, or cyber-based attacks, and as we upgrade and standardize our ERP system on a company-wide basis. These challenges and risks could result in legal claims or proceedings, liability or penalties, disruption to our operations, a material weakness in or failure of our control environment, loss of valuable data, and damage to our reputation, all of which could adversely affect our business. We have made and may continue to make acquisitions, which could divert the attention of management and which may not be integrated successfully into our existing business. We may not find suitable acquisitions in the future, which could adversely affect our ability to penetrate new markets and achieve our growth objectives. We intend to continue to pursue acquisitions to enter new geographic markets and expand the scope of services we provide. We cannot assure you that we will identify suitable acquisition candidates, acquisitions will be completed on acceptable terms or at all, our due diligence process will uncover all potential liabilities or issues affecting  our integration process, we will not incur breakup, termination  or similar  fees and expenses, or we will be able to successfully integrate  the operations of any acquired business. Furthermore, acquisitions in new geographic markets and services may require us to comply with new and unfamiliar legal and  regulatory  requirements,  which  could  impose  substantial  obligations  on  us  and  our  management,  cause  us  to  expend  additional  time  and  resources,  and increase  our  exposure  to  penalties  or  fines  for  noncompliance  with  such  requirements.  The  acquisitions  could  be  of  significant  size  and  involve  operations  in multiple  jurisdictions.  The  acquisition  and  integration  of  another  business  could  divert  management  attention  from  other  business  activities.  This  diversion, together with other difficulties  we may incur in integrating  an acquired business, could have a material  adverse effect on our business, financial condition, and results  of  operations.  In  addition,  we  may  incur  debt  to  finance  acquisitions.  Such  borrowings  may  not  be  available  on  terms  as  favorable  to  us  as  our  current borrowing terms and may increase our leverage. 16                   A pandemic, epidemic or other widespread outbreak of an infectious disease in the United States could adversely impact our business. If a pandemic, epidemic, or other widespread outbreak of an infectious disease, such as the coronavirus known as COVID-19, or other widespread public health crisis were to occur in the United States, then our business and operations could be adversely affected. A pandemic, epidemic or other widespread outbreak could adversely impact our business by causing a temporary decrease in or diversion of patients, by disrupting or delaying our supply chain, delaying reimbursement by governmental or private payers, or by causing staffing shortages in our facilities. The potential impact on our operations of a pandemic, epidemic or widespread outbreak of an infectious disease in the United States is inherently difficult to predict and could adversely impact our business, financial condition or results of operations. We face new competitors in the O&P patient care services market. The  barriers  to  entry  into  the  O&P  patient  care  services  business  in  the  United  States  are  generally  low.  In  particular,  we  are  aware  that  two  O&P  product manufacturers, each with international O&P patient care services operations, also now operate O&P patient care services business in the United States, and could continue to expand their U.S. presence. These O&P product manufacturers are important suppliers to our O&P patient care services business as well as our Product & Services segment distribution business. Other O&P product manufacturers with international O&P patient care services operations could also choose to enter the U.S. O&P patient care services market, as could other healthcare companies. These competitors have significant financial resources, established brands, and other competitive strengths. The continued expansion of these competitors, and the entry of new competitors into the O&P patient care services market in the United States, could adversely affect our business, financial condition, or results of operations. In addition, these competitors could negatively impact our acquisition strategy in the O&P patient care services market. In particular, competition for acquisition candidates could increase the prices we pay to complete acquisitions, and could cause us to lose acquisitions to competitors, either of which could adversely affect our business, financial condition or results of operations. We have substantial indebtedness, and our failure to comply with the covenants and payment requirements of that indebtedness may subject us to increased interest expenses, lender consent and amendment costs, or adverse financial consequences. As of December 31, 2019, we had approximately $498.9 million in indebtedness. This current level of indebtedness is comprised of approximately $496.2 million of  borrowings  under  the  term  loan  facility  under  our  Credit  Agreement,  no  borrowings  under  the  revolving  credit  facility  of  our  Credit  Agreement,  and approximately $2.7 million of indebtedness related to other financing obligations and Seller Notes, net of unamortized discount and debt issuance costs. Under our Credit  Agreement,  we are  required  to comply  with certain  financial  covenants  and other  provisions.  In addition  to other  requirements,  these  provisions  include requirements that we timely prepare our financial statements and timely receive audits on our annual financial statements, meet certain financial ratio requirements, and timely pay interest and principal when due. To the extent that we fail to meet our financial statement requirements in future periods, our operating trends do not  enable  us  to  meet  our  financial  covenant  requirements,  we  are  unable  to  pay  interest  or  principal  when  due  or  we  are  unable  to  meet  other  covenants  and requirements contained within our currently existing Credit Agreement, we may default under the Credit Agreement. A default could result in increases in consent or amendment fees to lenders, increases in interest costs, the imposition of additional constraints on borrowing by our lenders, or potentially more serious liquidity constraints and adverse financial consequences, including reductions in the value of our common stock or the necessity of seeking protection from creditors under bankruptcy laws. See the “Liquidity and Capital Resources” section in this Management’s Discussion and Analysis for further discussion. Additionally, our current Credit Agreement includes variable interest rates. In the event that interest rates rise, we will be required to pay greater interest expenses, which will have an adverse effect on our income from operations and financial condition. 17                     To  remedy  issues  we  may  encounter  with  meeting  our  debt  obligations,  or  for  other  purposes,  we  may  find  it  necessary  to  seek  further  refinancing  of  our indebtedness, and may do so with debt instruments that are more costly than our existing instruments (and which will rank senior to our equity securities), or we may issue additional equity securities which may dilute the ownership interests or value of our existing shareholders. These actions may decrease the value of our equity securities. Disruption of our supply chain could adversely affect our net revenue, cash flow, and profitability We  depend  on  domestic  and  international  outside  suppliers  and  O&P  product  manufacturers  to  provide  the  materials,  components  and  products  we  use  in  the devices we provide to the patients of our Patient Care segment, and distribute to the customers of our distribution business in our Products & Services segment. Disruption of our supply chain could result from a variety of factors that could impact our suppliers, manufacturers, or shipping carriers. These factors include, among  other  things:  a  natural  disaster,  including  a  hurricane,  earthquake,  or  flood;  a  public  health  crisis,  including  a  global  or  regional  pandemic  outbreak  of disease;  adverse  weather;  a  cyber-security  breach  or  incident;  terrorism  or  other  acts  of  violence;  acts  of  war  or  other  armed  conflict;  operational  or  financial instability of one or more key suppliers, manufacturers or shipping carriers; unavailability of raw materials; transportation interruptions or delays; or labor strikes or other labor activities. Any discontinuation or interruption in the availability of the materials, components and products we use and sell in our businesses from one or more suppliers or manufacturers could increase our cost of materials, or delay or preclude deliveries to our patients and customers, which could have an adverse effect on our net revenue, cash flow and profitability. If the average rates that commercial payors pay us decline significantly, then it would have a material adverse effect on our Patient Care segment’s net revenues, earnings, and cash flows. We  derived  approximately  35.8%,  37.0%,  and  38.2%  of  our  net  revenues  for  the  years  ended  December  31,  2019,  2018,  and  2017,  respectively,  from reimbursements for O&P services and products for patients who have commercial payors as their primary payor. We continue to experience downward pressure on some of our commercial payment rates as a result of general conditions in the market, recent, and future consolidations among commercial payors, increased focus on O&P services and products and other factors. There is no guarantee that commercial payment rates will not be materially lower in the future, particularly given the fluctuations in government reimbursement rates. We are continuously in the process of negotiating new agreements and renegotiating agreements that are up for renewal with commercial payors, who often begin negotiations with proposed reductions in our reimbursement rates. Sometimes many significant agreements are up for renewal or being renegotiated at the same time. In the event that our ongoing negotiations result in overall commercial rate reductions in excess of overall commercial rate increases, the cumulative effect could have a material adverse effect on our financial results. Consolidations in the commercial payor market have significantly increased the negotiating leverage of  commercial  payors.  Our  negotiations  with  payors  are  also  influenced  by  competitive  pressures,  and  we  may  experience  decreased  contracted  rates  with commercial payors or experience decreases in patient volume as our negotiations with commercial payors continue. If the average rates that commercial payors pay us decline significantly, or if we see a decline in commercial patients, it would have a material adverse effect on our revenues, earnings and cash flows. 18                 We face periodic reviews, audits, and investigations under our contracts with federal and state government agencies, and these audits could have adverse findings that may negatively impact our business. We contract with various federal and state governmental agencies to provide O&P services. Pursuant to these contracts, we are subject to various governmental reviews, audits, and investigations to verify  our compliance  with the contracts  and applicable  laws and regulations.  Any adverse review, audit, or investigation could result in: • • • • refunding of amounts we have been paid pursuant to our government contracts; imposition of fines, penalties, and other sanctions on us; loss of our right to participate in various federal programs; damage to our reputation in various markets; or • material and/or adverse effects on our business, financial condition, and results of operations. In recent years, we have seen a significant increase in Medicare audits, including RAC audits, CERT audits, TPE prepayment audits, and ZPIC audits. In addition, SMRCs  are  responsible  for  the  identification  of  improper  payment  rates  through  medical  record  review.  We  believe  that  Medicare  audits,  inquiries  and investigations will continue to occur from time to time in the ordinary course of our business. Medicare audits could have a material and adverse effect on our business financial condition and results of operations, particularly if we are unsuccessful at final adjudication. We depend on our ability to recruit and retain experienced clinicians. Our revenue generation is dependent upon referrals from physicians in the communities our patient care clinics serve, and our ability to maintain good relations with these physicians. Our clinicians are the front line for generating these referrals and we are dependent on their talents and skills to successfully cultivate and maintain strong relationships with these physicians. If we cannot recruit and retain our base of experienced and skilled clinicians, our business may decrease and our net operating revenues may decline. We may also experience increases in our labor costs, if higher wages and greater benefits are required to attract and retain qualified healthcare personnel, and such increases may adversely affect our profitability. Furthermore, while we attempt to manage overall labor costs in the most efficient way, our efforts to manage them may have limited effectiveness and may lead to increased turnover and other challenges. Consolidation of manufacturers within the O&P industry may adversely affect our business by increasing prices we pay for certain devices and components. We  depend  on  a  limited  number  of  manufacturers  who  supply  us  with  certain  key  devices  and  components  used  in  the  prostheses  we  provide  to  our  patients, particularly with respect to high technology components. These manufacturers are subject to a consolidation trend within the O&P industry. To the extent this trend continues, consolidation amongst certain manufacturers could result in a sole or limited source for certain high technology devices and components used in the devices we provide to patients. Any such consolidation could require us to pay increased prices for such devices and components, which could significantly reduce our gross margin and profitability and have a material adverse effect on our business. 19                             Changes in government reimbursement levels could adversely affect our Products & Services segment’s net revenues, cash flows, and profitability. Changes in government reimbursement levels could adversely affect the net revenues, cash flows, and profitability of the businesses in our Products & Services segment.  In  particular,  a  significant  majority  of  our  therapeutic  services  sales  involve  devices  and  related  services  provided  to  SNFs  and  similar  businesses. Reductions in government reimbursement  levels to SNFs have caused, and could continue to cause, such SNFs to reduce or cancel their use of our therapeutic service equipment and related consultative services negatively impacting net revenues, cash flows, and profitability. For example, in July 2011 CMS announced an across the board reduction of approximately 11% in SNF reimbursement levels, which negatively impacted the demand for our devices and treatment modalities. Although CMS has announced increases in SNF reimbursement levels in the years since (the agency announced an increase of 2.4% for FY 2020, 2.4% for FY 2019, 1.0% for FY 2018, 2.4% for FY 2017, and 1.4% for FY 2016), we cannot predict whether any other changes to reimbursement levels will be implemented, or if implemented what form any changes might take. Effective October 1, 2019, the Patient-Driven Payment Model replaced the previous Resource Utilization Group IV SNF payment system under Medicare Part A. The overall economic impact of the FY 2020 SNF Prospective Payment System payment rate update is an estimated  increase  of  $851  million  in  aggregate  payments  to  SNFs  during  FY  2020.  In  addition,  the  overall  annual  cost  for  SNFs  to  submit  data  for  the  SNF Quality Reporting Program for the provisions in this final rule is $29 million. The overall economic impact of the SNF Value-Based Purchasing program is an estimated reduction of $213.6 million in aggregate payments to SNFs during FY 2020. We depend on reimbursements by third party payors, as well as payments by individuals, which could lead to delays and uncertainties in the Patient Care segment’s reimbursement process. We receive  a substantial  portion  of our payments  for health care  services  on a fee-for-service  basis from third party  payors, including Medicare  and Medicaid, private insurers, and managed care organizations. We estimate that we have received approximately 93.3%, 93.5%, and 93.0% of our net revenues from such third party payors during 2019, 2018, and 2017, respectively. We estimate that such amounts included approximately 31.9%, 31.9%, and 30.5% from Medicare in 2019, 2018, and 2017, respectively,  15.8%, 15.5%, and 15.6% from  Medicaid  programs  in 2019, 2018, and 2017, respectively.  In addition,  we estimate  net  revenues from the VA were 9.8%, 9.1%, and 8.7% in 2019, 2018, and 2017, respectively. The reimbursement process is complex and can involve lengthy delays. Third party payors continue their efforts to control expenditures for health care, including proposals to revise reimbursement policies. While we recognize revenue when health care services are provided, there can be delays before we receive payment. In addition, third party payors may disallow, in whole or in part, requests for reimbursement based on determinations that certain amounts are not reimbursable under plan coverage, that services provided were not medically necessary, or that additional supporting documentation is necessary. Retroactive adjustments may change amounts realized from third party payors. Third party payors may require pre-authorizations for certain services and/or devices, which may result in a delay in our ability to provide services or to provide services at all. Additionally, we may see an increase in bundled payment models, which can result in delays before we receive payment or no payment at all for certain services. Changes  in  government  reimbursement  levels  and  policies  such  as  those  described  above  may  also  contribute  to  uncertainties  surrounding  the  reimbursement process. We are subject to governmental audits of our reimbursement claims under Medicare, Medicaid, the VA and other governmental programs and may be required  to  repay  these  agencies  if  found  that  we  were  incorrectly  reimbursed.  Delays  and  uncertainties  in  the  reimbursement  process  may  adversely  affect accounts receivable, increase the overall costs of collection and cause us to incur additional borrowing costs. We also may not be paid with respect to co-payments and deductibles that are the patient’s financial responsibility. Many of the plans offered on the state health insurance  exchanges  have  high  deductibles  and  require  coinsurance  that  patients  cannot  afford  to  pay.  Amounts  not  covered  by  third  party  payors  are  the obligations of individual patients from whom we may not receive whole or partial payment. We also may not receive whole or partial payments from uninsured and underinsured individuals. In such an event, our earnings and cash flow would be adversely affected, potentially affecting our ability to maintain our restrictive debt covenant ratios and meet our financial obligations. Additionally, employer based plans and other individual plans are increasingly relying on “high deductible” plan designs. As their participation in health plans with these high deductible designs increases, our patients will face greater financial burdens and participatory costs that may affect their decisions regarding the timing of  their  replacement  of  their  devices.  Due  to  cost  considerations,  they  may  seek  to  repair  or  refurbish  their  existing  devices  and  delay  the  purchase  of  new replacement devices, which will adversely affect our revenues and our profitability. The risks associated  with third party payors, co-payments,  and deductibles and the inability  to monitor and manage accounts receivable  successfully could still have a material adverse effect on our business, financial condition, and results of operations. Furthermore, our collection policies or our provisions for allowances for Medicare, Medicaid, and contractual discounts and doubtful accounts receivable may not be adequate. 20                       Cyber attacks, system security risks, data breaches, and other technology failures could adversely affect our ability to conduct business, our results of operations, and our financial position. A cyber attack, system security risk, data breach or technology failure could occur and potentially disrupt our business, damage our reputation, and adversely affect our profitability. Our IT systems are subject to the risk of computer viruses or other malicious code, unauthorized access, or cyber attacks. The administrative and technical controls and other preventive actions that we take to reduce the risk of cyber incidents and protect our IT systems may be insufficient to prevent physical and electronic break-ins, cyber attacks, or other security breaches to our computer systems. We are not currently in full compliance with the standards prescribed under the Payment Card Industry Data Security Standard, and we are not currently in full compliance with all the requirements of the regulations issued under HIPAA, and this could result in heightened cybersecurity risk. In addition, disruptions or breaches could occur as a result of natural disasters, man-made disasters, epidemic/pandemic, industrial accident, blackout, criminal activity, technological changes or events, terrorism, or other unanticipated events beyond our control. While we have insurance intended to provide coverage from certain losses related to such incidents, and a variety of preventative security measures such as risk management, information protection, and disaster recovery systems, insurance may not cover all losses and our preventive security measures may not be sufficient or adequate to protect our IT systems. Additionally, we cannot predict the method or outcome of every possible cyber incident or ensure that we have protected ourselves against every possible cyber threat in light of the varied and increasingly complex breaches faced by companies on a regular basis. Problems with, or shortcomings in, our systems or plans could have a material adverse impact on our ability to conduct business, our results of operations, and our financial position. Disruptions in our disaster recovery systems, management continuity planning, or information systems could limit our ability to operate our business effectively, or adversely affect our financial condition and results of operations. Our  IT  systems  facilitate  our  ability  to  conduct  our  business.  While  we  have  disaster  recovery  systems  in  place,  these  systems  may  not  be  adequate,  and  any disruptions in our disaster recovery systems could, depending on the magnitude of the problem, adversely affect our operating results by limiting our capacity to effectively monitor and control our operations. Despite our implementation of a variety of security measures, our technology systems could be subject to physical or electronic break-ins and similar disruptions from unauthorized tampering. In addition, in the event that a significant number of our management personnel were unavailable in the event of a disaster, our ability to effectively conduct business could be adversely affected. In order to remain competitive, we are required to make capital expenditures to maintain our systems, properties, and our equipment. In  order  to  remain  competitive,  we  are  required  to  make  capital  expenditures  to  invest  in  reengineering  our  supply  chain  and  financial  systems,  in  therapeutic equipment  for  our  Products  &  Services  segment,  and  to  refurbish  and  maintain  our  property  and  equipment  generally.  A  substantial  portion  of  our  anticipated capital expenditure requirements over the next several years relate to updating and refreshing the physical and technology infrastructure that supports logistics and warehousing of products for both our business segments. We also continue to invest in refreshing the therapeutic equipment portfolio of Accelerated Care Plus in our Products & Services segment, and in upgrading and maintaining the appearance and function of our patient care clinics and satellite locations in our Patient Care segment. If we are unable to fund any such investment or otherwise fail to invest in such items, our business, financial condition, or results of operations could be materially and adversely affected. We are subject to numerous federal, state, and local governmental regulations, noncompliance with which could result in significant penalties that could have a material adverse effect on our business. A failure  by us to comply  with the numerous  federal,  state,  and/or  local health  care  and other  governmental  regulations  to which we are  subject,  including  the regulations discussed under “Government Regulation” in “ITEM 1. BUSINESS.” above, could result in significant penalties and adverse consequences, including exclusion from the Medicare and Medicaid programs, which could have a material adverse effect on our business. 21                     Our non-compete agreements and other restrictive covenants involving clinicians may not be enforceable. We have contracts with clinicians in many states. Some of these contracts include provisions preventing these clinicians from competing with us both during and after the term of our relationship with them. The law governing non-compete agreements and other forms of restrictive covenants varies from state to state. Some states are reluctant to strictly enforce non-compete agreements and restrictive covenants applicable to health care providers. There can be no assurance that our non-compete agreements related to affiliated clinicians will not be successfully challenged as unenforceable in certain states. In such event, we would be unable to prevent former affiliated clinicians from competing with us, potentially resulting in the loss of some of our patients, reducing our revenues and earnings. Due to constraints in the growth of our rates of reimbursement, we may face cost pressures that could adversely affect our profitability. Due to increased pressures on governmental and commercial payors to seek ways of reducing the costs of care, those payors have and may continue to seek ways to reduce growth in the rate of our reimbursement for the services we provide. This constraint in the rate of growth in reimbursement may adversely affect our profitability as we experience increases in the wages, materials, and other costs necessary to the conduct of our business. These cost increases may adversely affect our profitability and our profit margins. A cybersecurity incident could cause a violation of HIPAA and other privacy laws and regulations or result in a loss of confidential data. We are not currently in full compliance with all the requirements of the regulations issued under HIPAA, and this could result in heightened cybersecurity risk. A cyber attack that penetrates our IT security defenses causing an IT security breach, loss of protected health information or other data subject to privacy laws, loss of proprietary business information, or a material disruption of our IT business systems, could have a material adverse impact on our business, financial condition, or results  of  operations.  In  addition,  our  future  results  of  operations,  as  well  as  our  reputation,  could  be  adversely  impacted  by  theft,  destruction,  loss,  or misappropriation of protected health information, other confidential data, or proprietary business information. Our acquisitions require transitions and integration of various information technology systems, and we regularly upgrade and expand our information technology systems’ capabilities. If we experience difficulties with the transition and integration of these systems or are unable to implement, maintain, or expand our systems properly,  we  could  suffer  from,  among  other  things,  operational  disruptions,  regulatory  problems,  working  capital  disruptions,  and  increases  in  administrative expenses. While we make significant efforts to address any information security issues and vulnerabilities with respect to the companies we acquire, we may still inherit risks of security breaches or other compromises when we integrate these companies within our business. Our products and services face the risk of technological obsolescence, which, if realized, could have a material adverse effect on our business. The  medical  device  industry  is  characterized  by  rapid  and  significant  technological  change.  There  can  be  no  assurance  that  third  parties  will  not  succeed  in developing and marketing technologies, products or services that are more effective than those that we provide our patients, or that would render the products and services  we  provide  our  patients  obsolete  or  noncompetitive.  Additionally,  new  surgical  procedures  and  medications  could  be  developed  for  diabetes,  trauma associated  with  accidents  or  physical  injury,  tumors,  infection,  or  musculoskeletal  disorders  of  the  back,  extremities,  or  joints  that  would replace  or  reduce  the importance  of  our  prosthetic  and  orthotic  products  and  services.  Accordingly,  our  success  will  depend  upon  our  ability  to  respond  to  future  medical  and technological changes that may impact the demand for our prosthetic and orthotic products and services. Given the complexities and demands related to reimbursement, we may fail to adequately provide the staffing and systems necessary to ensure we effectively manage our reimbursement processes. The nature of our business requires that we are effective in the assessment of patient eligibility, the process of pre-authorization, the recordation and collection of provider documentation, the timely and complete submission of claims for reimbursement, the application of cash receipts to patient accounts, the timely response to  payor  denials,  and  the  conduct  of  collection  activities.  If  we  fail  to  provide  adequate  or  qualified  staffing,  we  could  incur  reductions  in  the  amount  of reimbursement we receive for the O&P services that we provide. 22                           If we are unable to retain our senior management and key employees, then our business and results of operations and financial position could be harmed. Our  ability  to  maintain  our  competitive  position  is  largely  dependent  on  the  services  of  our  senior  management  and  other  key  employees.  Although  we  have employment agreements with our senior management, these agreements do not prevent those individuals from ceasing their employment with us at any time. If we are unable to retain existing senior management and other key employees, or to attract other such qualified employees on terms satisfactory to us, then our business could be adversely affected. Our failure to economically procure necessary components and to conduct timely and effective inventories of the materials and components we use in our business could result in an adverse effect on our business, financial condition, and results of operations. Our  business  involves  the  use  of  materials  and  componentry  we  acquire  from  third  party  manufacturers.  If  manufacturers  critical  to  our  business  substantially increase the cost of the components they sell to us, then our inability to acquire the necessary materials and components on a cost effective basis may adversely affect  revenues  and  earnings.  Additionally,  to  successfully  perform  our  business,  it  is  necessary  that  we  conduct  timely  and  thorough  inventories  of  our  raw materials and Work in Process. The conduct of these inventories are costly and time consuming. If we encounter issues in their conduct, given that our clinicians oversee the inventory processes which occur in our clinics, remedial procedures can disrupt our ability to see and treat patients, and thereby adversely affect our revenues and profitability. We may not be able to adequately protect our intellectual property and other proprietary rights that are material to our business or to defend successfully against intellectual property infringement claims by third parties. Our  ability  to  compete  effectively  depends  in  part  upon  our  intellectual  property  rights,  including  but  not  limited  to  our  trademarks  and  copyrights,  and  our proprietary technology. Our use of contractual provisions, confidentiality procedures and agreements, and trademark, copyright, unfair competition, trade secret, and other laws to protect our intellectual property rights and proprietary technology may not be adequate. Litigation may be necessary to enforce our intellectual property  rights  and  protect  our  proprietary  technology,  or  to  defend  against  claims  by  third  parties  that  the  conduct  of  our  businesses  or  our  use  of  intellectual property infringes upon such third-party’s intellectual property rights. Any intellectual property litigation or claims brought against us, whether or not meritorious, could result in substantial costs and diversion of our resources, and there can be no assurances that favorable final outcomes will be obtained in all cases. The terms of any settlement or judgment may require us to pay substantial amounts to the other party or cease exercising our rights in such intellectual property, including ceasing the use of certain trademarks used by us to distinguish our services from those of others or ceasing the exercise of our rights in copyrightable works. In addition, we may have to seek a license to continue practices found to be in violation of a third-party’s rights, which may not be available on reasonable terms, or at all. Our business, financial condition, or results of operations could be adversely affected as a result. Insurance coverage for some of our losses may be inadequate and may be subject to the credit risk of commercial insurance companies. Some  of  our  insurance  coverage  is  through  various  third-party  insurers.  To  the  extent  we  hold  policies  to  cover  certain  groups  of  claims  or  rely  on  insurance coverage  obtained  by  third  parties  to  cover  such  claims,  but  either  we  or  such  third  parties  did  not  obtain  sufficient  insurance  limits,  did  not  buy  an  extended reporting period policy, where applicable, or the issuing insurance company is unable or unwilling to pay such claims, we may be responsible for those losses. Furthermore, for our losses that are insured or reinsured through commercial insurance companies, we are subject to the “credit risk” of those insurance companies. While we believe our commercial insurance company providers currently are creditworthy, there can be no assurance that such insurance companies will remain so in the future. 23                       The market price of our common stock may fluctuate significantly. The market price of our common stock may fluctuate significantly. Among the factors that could affect our stock price are: • • • • • • • • • • • • • • • • industry or general market conditions; domestic and international economic factors unrelated to our performance; changes in our referral sources’ or customers’ preferences; new regulatory pronouncements and changes in regulatory guidelines; lawsuits, enforcement actions, and other claims by third parties or governmental authorities; actual or anticipated fluctuations in our quarterly operating results; changes in securities analysts’ estimates of our financial performance or lack of research and reports by industry analysts; action by institutional shareholders or other large shareholders, including future sales of our common stock; the entry of a new competitor into one of the our markets we serve; speculation in the press or investment community; investor perception of us and our industry; changes in market valuations or earnings of similar companies; announcements by us or our competitors of significant contracts, acquisitions, or strategic partnerships; any future sales of our common stock or other securities; additions or departures of key personnel; and ability to file future SEC filings timely. The stock markets have experienced extreme volatility in recent years that has been unrelated to the operating performance of particular companies. These broad market fluctuations may adversely affect the market price of our common stock. In the past, following periods of volatility in the market price of a company’s securities, class action litigation has often been instituted against such company. Any litigation of this type brought against us could result in substantial costs and a diversion of management’s attention and resources, which would harm our business, results of operations, and financial condition. If securities or industry analysts do not publish research or publish misleading or unfavorable research about our business, our stock price and trading volume could decline. The trading market for our common stock will depend in part on the research and reports that securities or industry analysts publish about us or our business. If one or more analysts downgrade our stock or publishes misleading or unfavorable research about our business, our stock price would likely decline. If one or more of these analysts ceases coverage of us or fails to publish reports on us regularly, demand for our stock could decrease, which could cause our stock price or trading volume to decline. 24                                               We do not intend to pay dividends on our common stock and, consequently, your ability to achieve a return on your investment will depend on appreciation in the price of our common stock. We do not intend to declare and pay dividends on our common stock for the foreseeable future. We currently intend to invest our future earnings, if any, to fund our growth, to develop our business, and to potentially fund future share repurchases. Therefore, you are not likely to receive any dividends on your common stock for the foreseeable future, and the success of an investment in shares of our common stock will depend upon any future appreciation in their value. There is no guarantee that shares of our common stock will appreciate in value or even maintain the price at which shareholders have purchased their shares. ITEM 1B. UNRESOLVED STAFF COMMENTS. None. ITEM 2. PROPERTIES. As of December 31, 2019, we operated or leased 812 patient care locations, comprised of 701 patient care clinics and 111 satellite locations, in 46 states and the District of Columbia. We own 10 buildings, including eight buildings that house a patient care clinic and two buildings that are currently unoccupied. Our patient care clinics occupied under leases have terms expiring between 2019 and 2028. Our patient care clinics average approximately 3,100 square feet in size. In total, including  locations  relating  to  our  non-patient  care  businesses,  administrative,  and  fabrication  locations,  as  well  as  storage  and  other  non-occupied  space,  we currently have 909 locations, of which 899 are under lease. We believe our leased and owned facilities are adequate for carrying out our current and anticipated future O&P operations. We believe we will be able to renew such leases as they expire or find comparable or alternative space on commercially suitable terms. See Note L - “Leases” to our consolidated financial statements in this Annual Report on Form 10-K for additional information regarding our facilities leases. The following table sets forth the number of our patient care clinics and satellite locations in each state as of December 31, 2019: State Alabama Arizona Arkansas California Colorado Connecticut District of Columbia Delaware Florida Georgia Idaho Illinois Indiana Iowa Kansas Kentucky Patient Care Locations 11 41 6 70 27 14 3 1 45 41 1 21 12 19 15 12 State   Louisiana   Maine   Maryland   Massachusetts   Michigan   Minnesota   Mississippi   Missouri   Montana   Nebraska   Nevada   New Hampshire   New Jersey   New Mexico   New York   North Carolina Patient Care Locations 15 9 12 7 14 20 12 24 3 12 7 2 7 12 33 28 State   North Dakota   Ohio   Oklahoma   Oregon   Pennsylvania   South Carolina   South Dakota   Tennessee   Texas   Utah   Virginia   Washington   West Virginia   Wisconsin   Wyoming 25 Patient Care Locations 4 37 10 11 49 14 3 21 43 5 17 20 6 11 5                                                                                                                             Other  leased  real  estate  holdings  include  our distribution  facilities  in  Texas,  Nevada, Georgia,  Illinois,  and  Pennsylvania,  our corporate  headquarters  in  Austin, Texas; the headquarters for our therapeutic solutions business in Reno, Nevada, which is located within our Nevada distribution facility, and the headquarters for our  distribution  business  in  Alpharetta,  Georgia,  which  is  located  within  our  Georgia  distribution  facility.  We  additionally  operate  twelve  separate  leased fabrication  facilities  that  assist  our  patient  care  locations  in  the  fabrication  of  devices.  The  fabrication  facilities  are  located  in  the  states  of  Alabama,  Arizona, California, Colorado, Connecticut, Florida, Kansas, Tennessee, and Texas. Substantially all of our owned properties are pledged to collateralize bank indebtedness. See Note M - “Long-Term Debt” to our consolidated financial statements in this Annual Report on Form 10-K for additional information regarding our outstanding debt and related collateral. ITEM 3. LEGAL PROCEEDINGS. Derivative Litigation In February and August of 2015, two separate shareholder derivative suits were filed in Texas state court against us related to the announced restatement of certain of our financial statements. The cases were subsequently consolidated into Judy v. Asar, et. al., Cause No. D-1-GN-15-000625. On October 25, 2016, plaintiffs in that action filed an amended complaint, and the case is currently pending before the 345th Judicial District Court of Travis County, Texas. The amended complaint in the consolidated derivative action names us and certain of our current and former officers and directors as defendants. It alleges claims for  breach  of  fiduciary  duty  based,  inter alia, on the  defendants’  alleged  failure  to  exercise  good  faith  to  ensure  that  we  had  in  place  adequate  accounting  and financial  controls  and  that  disclosures  regarding  our  business,  financial  performance  and  internal  controls  were  truthful  and  accurate.  The  complaint  sought unspecified damages, costs, attorneys’ fees, and equitable relief. As disclosed in our Current Report on Form 8-K filed with the SEC on June 6, 2016, the Board of Directors appointed a Special Litigation Committee of the Board (the “Special Committee”). The Board delegated to the Special Committee the authority to (1) determine whether it is in our best interests to pursue any of the allegations made in the derivative cases filed in Texas state court (which cases were consolidated into the Judy case discussed above), (2) determine whether it is in our best interests to pursue any remedies against any of our current or former employees, officers, or directors as a result of the conduct discovered in the Audit Committee investigation concluded on June 6, 2016 (the “Investigation”), and (3) otherwise resolve claims or matters relating to the findings of the Investigation. The Special Committee retained independent legal counsel to assist and advise it in carrying out its duties and reviewed and considered the evidence and various factors relating to our best interests. In accordance with its findings and conclusions, the Special Committee determined that it is not in our best interest to pursue any of the claims in the Judy derivative case. Also in accordance with its findings and conclusions, the Special Committee determined that it is not in our best interests to pursue legal remedies against any of our current or former employees, officers, or directors. On  April  14,  2017,  we  filed  a  motion  to  dismiss  the  consolidated  derivative  action  based  on  the  resolution  by  the  Special  Committee  that  it  is  not  in  our  best interest to pursue the derivative claims. Counsel for the derivative plaintiffs opposed that motion and moved to compel discovery. In a hearing held on June 12, 2017, the Travis County court denied plaintiffs’ motion to compel, and held that the motion to dismiss would be considered only after appropriate discovery was concluded. The  plaintiffs  subsequently  subpoenaed  counsel  for  the  Special  Committee,  seeking  a  copy  of  the  full  report  prepared  by  the  Special  Committee  and  its independent  counsel.  Counsel  for  the  Special  Committee,  as  well  as  our  counsel,  took  the  position  that  the  full  report  is  not  discoverable  under  Texas  law. Plaintiffs’ counsel filed a motion to compel the Special Committee’s counsel to produce the report. We opposed the motion. On July 20, 2018, the Travis County court ruled that only a redacted version of the report is discoverable, and counsel for the Special Committee provided a redacted version of the report to plaintiffs’ counsel. Plaintiffs objected to the redacted version of the report, and on February 4, 2019, the Travis County court appointed a Special Master to review plaintiffs’ objections to the redacted report. On March 22, 2019, the Special Master submitted a report to the Travis County court recommending that the court order that the entire Special Committee report be produced. On April 2, 2019 we filed an objection to the Special Master’s report and recommendation, and requested a hearing on the matter. On June 25, 2019, the Travis County court rejected the recommendation of the Special Master, and instead ordered that only a limited additional portion of the Special Committee report should be unredacted. On July 10, 2019, the updated redacted Special Committee report was provided to plaintiffs through their counsel. 26                   In  late  October  2019,  a  non-binding  agreement  in  principle  was  reached  by  the  parties  to  settle  the  consolidated  derivative  action,  the  parties  entered  into  a definitive  settlement  agreement  in  late  December  2019,  and  in  January  2020  the  Travis  County  court  issued  an  order  providing  preliminary  approval  of  the settlement  and  ordering  that  notice  of  the  settlement  be  made  to  the  Company’s  shareholders.  On  March  10,  2020,  the  Travis  County  court  issued  an  order providing final approval of the settlement and dismissing with prejudice the consolidated derivative action. Other Matters From time to time we are subject to legal proceedings and claims which arise in the ordinary course of our business. In the opinion of management, the amount of ultimate liability, if any, with respect to these actions will not have a materially adverse effect on our consolidated financial position, liquidity, or results of our operations. We are in a highly regulated industry and receive regulatory agency inquiries from time to time in the ordinary course of our business, including inquiries relating to  our  billing  activities.  No  assurance  can  be  given  that  any  discrepancies  identified  during  a  regulatory  review  will  not  have  a  material  adverse  effect  on  our consolidated financial statements. ITEM 4. MINE SAFETY DISCLOSURES. Not applicable. 27                 PART II ITEM 5. MARKET FOR REGISTRANT’S COMMON EQUITY, RELATED STOCKHOLDER MATTERS AND ISSUER PURCHASES OF EQUITY SECURITIES. The following information in this Item 5 of this Annual Report on Form 10-K is not deemed to be “soliciting material” or to be “filed” with the U.S. Securities and Exchange Commission (“SEC”) or subject to Regulation 14A or 14C under the Exchange Act or to the liabilities of Section 18 of the Exchange Act, and will not be deemed to be incorporated by reference into any filing under the Securities Act of 1933 or the Exchange Act, except to the extent we specifically incorporate it by reference into such a filing. Market Information Our  common  stock  was  listed  and  traded  on  the  NYSE  from  December  15,  1998  to  February  26,  2016  under  the  symbol  “HGR.”  On  February  29,  2016,  our common stock began trading on the OTC under the symbol “HNGR.” On September 11, 2018, our common stock resumed trading on the NYSE, under the symbol “HNGR.” Holders At February 29, 2020, there were approximately 156 holders of record of our 37,429,065 shares of outstanding common stock. Dividend Policy We have never paid cash dividends on our common stock and our Board of Directors intends to continue this policy for the foreseeable future. We plan to retain earnings for use in our business. The terms of our credit agreements and certain other agreements limit the payment of dividends on our common stock and such agreements are expected to continue to limit the payment of dividends in the future. Any future determination to pay cash dividends will be at the discretion of our Board of Directors and will be dependent on our results of operations, financial condition, contractual and legal restrictions, and any other factors deemed to be relevant. Sales of Unregistered Securities During the year ended December 31, 2019, we did not sell any securities that were unregistered under the Securities Act of 1933. Issuer Purchases of Equity Securities During the year ended December 31, 2019, we did not make any purchases of our common stock. 28                               STOCK PERFORMANCE CHART The annual changes in the cumulative total shareholder return on our common stock for the five-year period shown in the graph below are based on the assumption that $100 had been invested in our common stock, the Standard & Poor’s 500 Stock Index, the Standard & Poor’s Small Cap 600 Stock Index, the Russell 2000 Stock Index, the Standard & Poor’s 500 Health Care Services Index, and the Standard & Poor’s 500 Health Care Facilities Index on December 31, 2014, and that all quarterly dividends were reinvested at the average of the closing stock prices at the beginning and end of the quarter. The total cumulative dollar returns shown on the graph represent returns that such investments would have had on December 31, 2019. Hanger, Inc. S&P 500 Index - Total Returns S&P Small Cap 600 Index Russell 2000 Index S&P 500 Health Care Services Index S&P 500 Health Care Facilities Index 2014 2015 100.00    $ 100.00    $ 100.00    $ 100.00    $ 100.00    $ 100.00    $ 75.11    $ 101.38    $ 98.03    $ 95.59    $ 103.27    $ 88.87    $   $   $   $   $   $   $ As of December 31, 2016 2017 52.51    $ 113.51    $ 124.06    $ 115.95    $ 92.30    $ 90.43    $ 71.92    $ 138.29    $ 140.48    $ 132.94    $ 98.26    $ 104.07    $ 2018 2019 86.53    $ 132.23    $ 128.56    $ 118.30    $ 99.47    $ 137.20    $ 126.08  173.86  157.85  148.49  115.83  166.16  Our stock price in 2016 was negatively impacted by our common stock’s suspension from trading on February 26, 2016 and subsequent delisting from trading on the NYSE and the commencement of trading on February 29, 2016 on the OTC. Our stock was relisted on the NYSE on September 11, 2018. 29                   ITEM 6. SELECTED FINANCIAL DATA. The following tables set forth certain selected consolidated financial data for each of the years in the five-year period ended December 31, 2019, and is derived from the consolidated financial statements of Hanger, Inc. and its subsidiaries. The Consolidated Financial Statements for each of the years in the three-year period ended  December  31,  2019  are  included  in  this  Annual  Report  on  Form  10-K.  The  selected  consolidated  balance  sheet  data  as  of  December  31,  2017, 2016, and 2015 and the consolidated statements of operations data for the years ended December 31, 2016 and 2015 are derived from our consolidated financial statements, which are not included in this Annual Report on Form 10-K. The selected consolidated financial data set forth below is qualified in its entirety by, and should be read in conjunction with, the consolidated financial statements and notes thereto and “Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations” in this Annual Report on Form 10-K. 30         Consolidated Statements of Operations and Comprehensive Income (Loss): Net revenues (1) Material costs Personnel costs Other operating costs General and administrative expenses Professional accounting and legal fees Depreciation and amortization Impairment of intangible assets Income (loss) from operations Interest expense, net Loss on extinguishment of debt Non-service defined benefit plan expense Income (loss) from continuing operations before income taxes Provision (benefit) for income taxes Income (loss) from continuing operations Income (loss) from discontinued operations, net of income taxes Net income (loss) Total other comprehensive (loss) income Comprehensive income (loss) Basic Per Common Share Data: Income (loss) from continuing operations Income (loss) from discontinued operations, net of income taxes Basic income (loss) per share Shares used to compute basic per common share amounts Diluted Per Common Share Data: Income (loss) from continuing operations Income (loss) from discontinued operations, net of income taxes Diluted income (loss) per share Shares used to compute diluted per common share amounts Consolidated Balance Sheet Data: Cash and cash equivalents Working capital (2) Total assets (2) Total debt Shareholders’ equity (deficit) Year Ended December 31, 2019 2018 2016 2017 (in thousands, except per share amounts) 1,098,046    $ 357,771      372,225      134,943      118,065      13,689      35,925      —      65,428      34,258      —      691      30,479      2,954      27,525      —      27,525    $ (8,020)     19,505    $ 0.74    $ —      0.74    $ 37,267      0.72    $ —      0.72    $ 38,065      1,048,760    $ 338,017      364,089      123,902      109,552      16,915      36,455      183      59,647      37,566      16,998      703      4,380      5,238      (858)     —      (858)   $ (2,482)     (3,340)   $ 1,040,769    $ 329,223      361,090      129,831      109,342      36,239      39,259      54,735      (18,950)     57,688      —      736      (77,374)     27,297      (104,671)     —      (104,671)   $ (246)     (104,917)   $ 1,042,054    $ 332,071      363,537      139,024      106,438      41,233      44,887      86,164      (71,300)     45,199      6,031      786      (123,316)     (15,910)     (107,406)     935      (106,471)   $ (26)     (106,497)   $ (0.02)   $ —      (0.02)   $ 36,765      (0.02)   $ —      (0.02)   $ 36,765      (2.89)   $ —      (2.89)   $ 36,271      (2.89)   $ —      (2.89)   $ 36,271      (2.99)   $ 0.03      (2.96)   $ 35,933      (2.99)   $ 0.03      (2.96)   $ 35,933      2015 1,067,172  336,283  367,094  140,839  110,957  28,647  46,343  385,807  (348,798) 29,892  7,237  804  (386,731) (67,614) (319,117) (7,974) (327,091) 474  (326,617) (8.96) (0.22) (9.18) 35,635  (8.96) (0.22) (9.18) 35,635  2019 74,419    $ 107,249    $ 842,253    $ 498,873    $ 9,504    $ Year Ended December 31, 2017 2018 2016 95,114    $ 154,626    $ 703,010    $ 510,673    $ (21,924)   $ 1,508    $ 78,666    $ 640,423    $ 450,264    $ (28,051)   $ 7,157    $ 55,014    $ 755,104    $ 472,650    $ 65,414    $ 2015 58,753  139,824  973,084  566,433  165,246  $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ (1) For the years ended December 31, 2019 and 2018, net revenues reflect the adoption of Accounting Standards Update (“ASU”) 2014-09, Revenue from Contracts with Customers and related clarifying standards. Periods prior to 2018 have not been adjusted. (2) As of December 31, 2019, the balance sheet data reflects the adoption of ASU 2016-02, Leases and related clarifying standards. Periods prior to 2019 have not been adjusted. For further information regarding the comparability of the financial data presented in the tables above and factors that may impact the comparability of future results, see “Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations,” as well as the consolidated financial statements and notes included in this Annual Report and previously filed Annual Reports on Form 10-K. 31                                                                                                                                                                                                                                                                         ITEM 7. MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS OF FINANCIAL CONDITION AND RESULTS OF OPERATIONS. Forward Looking Statements This Annual Report on Form 10-K including this “Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations” (or “Management’s Discussion and Analysis”) contains statements that are forward-looking statements within the meaning of the federal securities laws. Forward-looking statements include information concerning our liquidity and our possible or assumed future results of operations, including descriptions of our business strategies. These statements often include words such as “believe,” “expect,” “project,” “potential,” “anticipate,” “intend,” “plan,” “estimate,” “seek,” “will,” “may,” “would,” “should,” “could,” “forecasts,” or similar words. These statements are based on certain assumptions that we have made in light of our experience in the industry as well as our perceptions of historical trends, current conditions, expected future developments, and other factors we believe are appropriate in these circumstances. We believe these judgments are reasonable, but you should understand that these statements are not guarantees of performance or results, and our actual results could differ materially from those expressed in the forward-looking statements due to a variety of important factors, both positive and negative, that may be revised or supplemented in subsequent reports. Readers are cautioned that all forward-looking statements involve known and unknown risks and uncertainties including, without limitation, those described in Item 1A. “Risk Factors” contained in this Annual Report on Form 10-K, some of which are beyond our control. Although we believe that the assumptions underlying the forward-looking statements contained herein are reasonable, any of the assumptions could be inaccurate. Therefore, there can be no assurance that the forward-looking statements included in this report will prove to be accurate. Actual results could differ materially and adversely from those contemplated by any forward-looking statement. In light of the significant risks and uncertainties inherent in the forward-looking statements included herein, the inclusion of such information should not be regarded as a representation by us or any other person that our objectives and plans will be achieved. We undertake no obligation to publicly release any revisions to any forward-looking statements in this discussion to reflect events and circumstances occurring after the date hereof or to reflect unanticipated events. Forward-looking statements and our liquidity, financial condition, and results of operations may be affected by the risks set forth in Item 1A. “Risk Factors” or by other unknown risks and uncertainties. Effect of Delay in Financial Filings Beginning in the third quarter of 2014, we were delayed in the preparation and filing of our financial statements, until we regained our current filing status in the first quarter of 2018. In connection with our efforts to restate our prior financial statements, remediate our material weaknesses, regain our timely filing status, and undertake  related  activities,  we  have  incurred  third  party  professional  fees  in  excess  of  the  amounts  we  estimate  that  we  would  have  otherwise  incurred.  The estimated excess professional fees associated with these efforts are as follows (in thousands): Year 2017 2018 2019 Expensed Paid Balance to be Paid in Future Periods $ 32,301    $ 12,461      8,548      (44,917)   $ (19,551)     (9,256)     10,285  3,195  2,487  During 2019, we expended a total of $8.5 million in excess professional fees for the primary purpose of remediating our continuing material weaknesses in internal controls over financial reporting. Due to the material weaknesses in our controls over financial reporting that existed in 2019, we undertook additional substantive procedures to test and verify financial statement amounts in connection with the preparation of our 2019 financial statements. We currently estimate that we will incur approximately $1.0 million of such excess fees during the first quarter of 2020 in connection with the completion of our remediation activities. 32                                       Non-GAAP Measures We  refer  to  certain  financial  measures  and  statistics  that  are  not  in  accordance  with  accounting  principles  generally  accepted  in  the  United  States  of  America (“GAAP”). We utilize these non-GAAP measures in order to evaluate the underlying factors that affect our business performance and trends. These non-GAAP measures should not be considered in isolation and should not be considered superior to, or as a substitute for, financial measures calculated in accordance with GAAP. We have defined and provided a reconciliation of these non-GAAP measures to their most comparable GAAP measures. The non-GAAP measure used in this Management’s Discussion and Analysis is as follows: Same Clinic Revenues Per Day - measures the year-over-year change in revenue from clinics that have been open a full calendar year or more. Examples of clinics not included in the same center population are closures and acquisitions. Day-adjusted growth normalizes sales for the number of days a clinic was open in each comparable period. Overview Business Overview General We are a leading national provider of products and services that assist in enhancing or restoring the physical capabilities of patients with disabilities or injuries. Built on the legacy of James Edward Hanger, the first amputee of the American Civil War, we and our predecessor companies have provided O&P services for over  150  years.  We  provide  O&P  services,  distribute  O&P  devices  and  components,  manage  O&P  networks,  and  provide  therapeutic  solutions  to  patients  and businesses in acute, post-acute, and clinic settings. We operate through two segments - Patient Care and Products & Services. Our Patient Care segment is primarily comprised of Hanger Clinic, which specializes in the design, fabrication, and delivery of custom O&P devices through 701 patient  care  clinics  and  111  satellite  locations  in  46  states  and  the  District  of  Columbia  as  of  December  31,  2019.  We  also  provide  payor  network  contracting services to other O&P providers through this segment. Our Products & Services segment is comprised of our distribution services and our therapeutic solutions businesses. As a leading provider of O&P products in the United  States,  we  engage  in  the  distribution  of  a  broad  catalog  of  O&P  parts,  componentry,  and  devices  to  independent  O&P  providers  nationwide.  The  other business in our Products & Services segment is our therapeutic solutions business, which develops specialized rehabilitation technologies and provides evidence- based clinical programs for post-acute rehabilitation to patients at approximately 4,000 skilled nursing and post-acute providers nationwide. For  the  years  ended  December  31,  2019,  2018,  and  2017,  our  net  revenues  were  $1,098.0  million,  $1,048.8  million,  and  $1,040.8  million,  respectively.  We recorded net income of $27.5 million for the year ended December 31, 2019, and net losses of $0.9 million and $104.7 million for the years ended December 31, 2018 and 2017, respectively. Industry Overview We estimate that approximately $4.3 billion is spent in the United States each year for prescription-based O&P products and services through O&P clinics. We believe our Patient Care segment currently accounts for approximately 21% of the market, providing a comprehensive portfolio of orthotic, prosthetic, and post- operative solutions to patients in acute, post-acute, and patient care clinic settings. The O&P patient care services market is highly fragmented and is characterized  by regional and local independent O&P businesses operated predominantly by independent operators, but also including two O&P product manufacturers with international patient care services operations. We do not believe that any single competitor accounts for more than approximately 2% of the nation’s total estimated O&P clinic revenues. 33                               The industry is characterized by stable, recurring revenues, primarily resulting from new patients as well as the need for periodic replacement and modification of O&P  devices.  We  anticipate  that  the  demand  for  O&P  services  will  continue  to  grow  as  the  nation’s  population  increases,  and  as  a  result  of  several  trends, including the aging of the U.S. population, there will be an increase in the prevalence of disease-related disability and the demand for new and advanced devices. We believe the typical replacement time for prosthetic devices is three to five years, while the typical replacement time for orthotic devices varies, depending on the device. We estimate that approximately $1.7 billion is spent in the United States each year by providers of O&P patient care services for the O&P products, components, devices, and supplies used in their businesses. Our Products & Services segment distributes to independent providers of O&P services and supplies our own patient care clinics. We estimate that our distribution sales account for approximately 8% of the market for O&P products, components, devices, and supplies (excluding sales to our Patient Care segment). We  estimate  the  market  for  rehabilitation  technologies,  integrated  clinical  programs,  and  clinician  training  in  skilled  nursing  facilities  (“SNFs”)  to  be approximately $150 million annually. We currently provide these products and services to approximately 25% of the estimated 15,000 SNFs located in the U.S. We estimate the market for rehabilitation  technologies, clinical programs, and training within the broader post-acute rehabilitation  markets to be approximately $400 million annually. We do not currently provide a meaningful amount of products and services to this broader market. Business Description Patient Care Our Patient Care segment employs approximately 1,600 clinical prosthetists, orthotists, and pedorthists, which we refer to as clinicians, substantially all of which are certified by either the American Board for Certification  (“ABC”) or the Board of Certification  of Orthotists and Prosthetists, which are the two boards that certify O&P clinicians. To facilitate timely service to our patients, we also employ technicians, fitters, and other ancillary providers to assist its clinicians in the performance of their duties. Through this segment, we additionally provide network contracting services to independent providers of O&P. Patients  are  typically  referred  to  Hanger  Clinic  by  an  attending  physician  who  determines  a  patient’s  treatment  and  writes  a  prescription.  Our  clinicians  then consult with both the referring physician and the patient with a view toward assisting in the selection of an orthotic or prosthetic device to meet the patient’s needs. O&P devices are increasingly technologically advanced and custom designed to add functionality and comfort to patients’ lives, shorten the rehabilitation process, and lower the cost of rehabilitation. Based on the prescription  written  by a referring  physician,  our clinicians  examine  and evaluate  the patient  and either  design a custom  device  or, in the case  of certain  orthotic  needs,  utilize  a  non-custom  device,  including,  in  appropriate  circumstances,  an  “off  the  shelf”  device,  to  address  the  patient’s  needs.  When fabricating  a  device,  our  clinicians  ascertain  the  specific  requirements,  componentry,  and  measurements  necessary  for  the  construction  of  the  device.  Custom devices are constructed using componentry provided by a variety of third party manufacturers that specialize in O&P, coupled with sockets and other elements that are  fabricated  by our  clinicians  and technicians,  to meet  the  individual  patient’s  physical  and ambulatory  needs. Our clinicians  and technicians  typically  utilize castings, electronic scans, and other techniques to fabricate items that are specialized for the patient. After fabricating the device, a fitting process is undertaken and adjustments are made to ensure the achievement of proper alignment, fit, and patient comfort. The fitting process often involves several stages to successfully achieve desired functional and cosmetic results. Given  the  differing  physical  weight  and  size  characteristics,  location  of  injury  or  amputation,  capability  for  physical  activity  and  mobility,  cosmetic,  and  other needs of each individual patient, each fabricated prosthesis and orthosis is customized for each particular patient. These custom devices are commonly fabricated at one of our regional or national fabrication facilities. 34                       We have earned a reputation within the O&P industry for the development and use of innovative technology in our products, which has increased patient comfort and capability and can significantly enhance the rehabilitation process. Frequently, our proprietary Insignia scanning system is used in the fabrication process. The Insignia  system  scans  the  patient  and  produces  an  accurate  computer-generated  image,  resulting  in  a  faster  turnaround  for  the  patient’s  device  and  a  more professional overall experience. In recent  years, we have established  a centralized  revenue  cycle  management  organization  that assists our clinics  in pre-authorization,  patient  eligibility,  denial management, collections, payor audit coordination, and other accounts receivable processes. The principal reimbursement sources for our services are: • Commercial private payors and other non-governmental organizations, which consist of individuals, rehabilitation providers, commercial insurance companies,  health  management  organizations  (“HMOs”),  preferred  provider  organizations  (“PPOs”),  hospitals,  vocational  rehabilitation  centers, workers’ compensation programs, third party administrators, and similar sources; • Medicare, a federally funded health insurance program providing health insurance coverage for persons aged 65 or older and certain persons with disabilities; • Medicaid,  a  health  insurance  program  jointly  funded  by  federal  and  state  governments  providing  health  insurance  coverage  for  certain  persons  in financial need, regardless of age, which may supplement Medicare benefits for persons aged 65 or older in financial need; and • the U.S. Department of Veterans Affairs (“VA”). We typically enter into contracts with third party payors that allow us to perform O&P services for a referred patient and to be paid under the contract with the third party payor. These contracts usually have a stated term of one to three years. These contracts generally may be terminated without cause by either party on 60 to 90 days’ notice, or on 30 days’ notice if we have not complied with certain licensing, certification, program standards, Medicare or Medicaid requirements, or other regulatory requirements. Reimbursement for services is typically based on a fee schedule negotiated with the third party payor that reflects various factors, including market conditions, geographic area, and number of persons covered. Many of our commercial contracts are indexed to the commensurate Medicare fee schedule that relates to the products or services being provided. Government reimbursement is comprised of Medicare, Medicaid, and the VA. These payors set maximum reimbursement levels for O&P services and products. Medicare prices are adjusted each year based on the Consumer Price Index for All Urban Consumers (“CPI-U”) unless Congress acts to change or eliminate the adjustment.  The  CPI-U  is  adjusted  further  by  an  efficiency  factor  (the  “Productivity  Adjustment”  or  the  “Multi-Factor  Productivity  Adjustment”)  in  order  to determine the final rate adjustment each year. There can be no assurance that future adjustments will not reduce reimbursements for O&P services and products from these sources. We, and the O&P industry in general, are subject to various Medicare compliance audits, including Recovery Audit Contractor (“RAC”) audits, Comprehensive Error  Rate  Testing  (“CERT”)  audits,  Targeted  Probe  and  Educate  (“TPE”)  audits,  Zone  Program  Integrity  Contractor  (“ZPIC”)  audits,  Supplemental  Medical Review  Contractor  (“SMRC”)  audits,  and  Universal  Payment  Identification  Code  (“UPIC”)  audits.  TPE  audits  are  generally  pre-payment  audits,  while  RAC, CERT, ZPIC, and SMRC audits are generally post-payment audits. UPIC audits can be both pre- or post-payment audits, with a majority currently pre-payment. TPE audits replaced the previous Medicare Administrative Contractor audits. Adverse post-payment audit determinations generally require Hanger to reimburse Medicare for payments previously made, while adverse pre-payment audit determinations generally result in the denial of payment. In either case, we can request a redetermination or appeal, if we believe the adverse determination is unwarranted, which can take an extensive period of time to resolve, currently up to six years or more. 35                         Products & Services Through our wholly-owned subsidiary, Southern Prosthetic Supply, Inc. (“SPS”), we distribute O&P components to independent O&P clinics and other customers. Through our wholly-owned subsidiary, Accelerated Care Plus Corp. (“ACP”), our therapeutic solutions business is a leading provider of rehabilitation technologies and integrated clinical programs to skilled nursing and post-acute rehabilitation providers. Our value proposition is to provide our customers with a full-service “total  solutions”  approach  encompassing  proven  medical  technology,  evidence-based  clinical  programs,  and  ongoing  consultative  education  and  training.  Our services  support  increasingly  advanced  treatment  options  for  a  broader  patient  population  and  more  medically  complex  conditions.  We  currently  serve approximately 4,000 skilled nursing and post-acute providers nationwide. Through our SureFit subsidiary, we also manufacture and sell therapeutic footwear for diabetic patients in the podiatric market. We also operate the Hanger Fabrication Network, which fabricates custom O&P devices for our patient care clinics as well as for independent O&P clinics. Through our internal “supply chain” organization, we purchase, warehouse, and distribute over 450,000 SKUs from more than 300 different manufacturers through SPS or directly to our own clinics within our Patient Care segment. Our warehousing and distribution facilities  in Nevada, Georgia, Illinois,  Pennsylvania, and Texas provide us with the ability to deliver products to the vast majority of our customers in the United States within two business days. Our supply chain organization enables us to: • • • • • centralize our purchasing and thus lower our material costs by negotiating purchasing discounts from manufacturers; better manage our patient care clinic inventory levels and improve inventory turns; improve inventory quality control; encourage our patient care clinics to use the most clinically appropriate products; and coordinate new product development efforts with key vendors. Reimbursement Trends In our Patient Care segment, we are reimbursed primarily through employer-based plans offered by commercial insurance carriers, Medicare, Medicaid, and the VA. The following is a summary of our payor mix, expressed as an approximate percentage of net revenues for the periods indicated: Medicare Medicaid Commercial Insurance/Managed Care (excluding Medicare and Medicaid Managed Care) Veterans Administration Private Pay Patient Care For the Years Ended December 31, 2018 2019 2017 31.9%    15.8%    35.8%    9.8%    6.7%    100.0%    31.9%    15.5%    37.0%    9.1%    6.5%    100.0%    30.5% 15.6% 38.2% 8.7% 7.0% 100.0% Patient Care constituted 82.5%, 81.8%, and 81.9% of our net revenues for the year ended December 31, 2019, 2018, and 2017, respectively. Our remaining net revenues  were  provided  by  our  Products  &  Services  segment  which  derives  its  net  revenues  from  commercial  transactions  with  independent  O&P  providers, healthcare  facilities,  and  other  customers.  In  contrast  to  net  revenues  from  our  Patient  Care  segment,  payment  for  these  products  and  services  are  not  directly subject to third party reimbursement from health care payors. 36                                                         The  amount  of  our  reimbursement  varies  based  on  the  nature  of  the  O&P  device  we  fabricate  for  our  patients.  Given  the  particular  physical  weight  and  size characteristics, location of injury or amputation, capability for physical activity, and mobility, cosmetic, and other needs of each individual patient, each fabricated prostheses and orthoses is customized for each particular patient. The nature of this customization and the manner by which our claims submissions are reviewed by payors makes our reimbursement process administratively difficult. To receive reimbursement for our work, we must ensure that our clinical, administrative, and billing personnel receive and verify certain medical and health plan information,  record  detailed  documentation  regarding  the  services  we  provide,  and  accurately  and  timely  perform  a  number  of  claims  submission  and  related administrative tasks. It is our belief the increased nationwide efforts to reduce health care costs has driven changes in industry trends with increases in payor pre- authorization processes, documentation requirements, pre-payment reviews, and pre- and post-payment audits, and our ability to successfully undertake these tasks using  our  traditional  approach  has  become  increasingly  challenging.  We  believe  these  changes  in  industry  trends  have  been  brought  about  in  part  by increased nationwide efforts to reduce health care costs. A measure of our effectiveness in securing reimbursement for our services can be found in the degree to which payors ultimately disallow payment of our claims. Payors can deny claims due to their determination that a physician who referred a patient to us did not sufficiently document that a device was medically necessary or clearly establish the ambulatory (or “activity”) level of a patient. Claims can also be denied based on our failure to ensure that a patient was currently eligible under a payor’s health plan, that the plan provides full O&P benefits, that we received prior authorization, or that we filed or appealed the payor’s determination timely, as well as on the basis of our coding, failure by certain classes of patients to pay their portion of a claim, or for various other reasons. If any portion of, or administrative factor within, our claim is found by the payor to be lacking, then the entirety of the claim amount may be denied reimbursement. Commencing in late 2014 and continuing through today, we have taken a number of actions to manage disallowed revenue trends. These initiatives included: (i) the creation of a central revenue cycle management function; (ii) addressing the issues identified in our patient management and electronic health record system; and (iii) the establishment of new clinic-level procedures and training regarding the collection of supporting documentation and the importance of diligence in our claims submission processes. 37             Disallowed revenue is considered an adjustment to the transaction price. Estimated uncollectible amounts due to us by patients are generally considered implicit price concessions and are presented as a reduction of net revenues. These amounts recorded in net revenues within the Patient Care segment for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 are as follows: (dollars in thousands) Gross charges Less estimated implicit price concessions arising from: Payor disallowances Patient non-payments Payor disallowances and patient non-payments Net revenues Payor disallowances Patient non-payments Bad debt expense Payor disallowances, patient non-payments, and bad debt expense Payor disallowances % Patient non-payments % Bad debt expense % Percent of gross charges Our accounts receivable balances for 2015 through 2019 were as follows: (dollars in thousands) Gross charges before estimates for implicit price concessions Less estimates for implicit price concessions: Payor disallowances Patient non-payments Accounts receivable, gross Allowance for doubtful accounts Accounts receivable, net Payor disallowances % Patient non-payments % Allowance for doubtful accounts % Total allowance % Revenue Cycle Management $ $ $ $ $ For the Years Ended December 31, 2018 2019 2017 956,852    $ 900,035    $ 888,935  40,581  10,580  51,161  905,691  40,581  10,580  —  51,161    $   $   $   $ 4.2%    1.1%    —%    5.3%    38,410  4,243  42,653  857,382  38,410  4,243  —  42,653    $   $   $   $ 4.3%    0.4%    —%    4.7%    36,962  —  36,962  851,973  36,962  —  8,921  45,883  4.2% —% 1.0% 5.2% 2019 2018 As of December 31, 2017 2016 2015 $ 229,683    $ 206,880    $ 216,644    $ 221,220    $ 270,925  (58,094)     (9,589)     162,000  (2,641)       $ 159,359  (53,378)     (7,244)     146,258  (2,272)       $ 143,986  (56,233)     —  160,411  (14,065)       $ 146,346  (61,137)     —  160,083  (15,521)       $ 144,562  (81,306) —  189,619  (15,027) 174,592  $ 25.3%    4.2%    1.1%    30.6%    25.8%    3.5%    1.1%    30.4%    26.0%    —%    6.5%    32.5%    27.6%    —%    7.0%    34.6%    30.0% —% 5.5% 35.5% Prior  to  2014,  in  our  Patient  Care  segment,  we  performed  our  eligibility,  patient  pre-authorization,  patient  documentation,  claims  coding,  claims  submission, collection,  cash  application,  and  claims  audit  support  activities  (our  “revenue  cycle  management”  functions)  primarily  on  a  decentralized  location  by  location basis.  Due to the increases experienced in disallowed revenue, as well as to address certain procedural requirements of our new patient management and electronic health  record  system  and  to  otherwise  improve  the  effectiveness  of  our  revenue  cycle  management  functions,  during  2014  we  commenced  the  process  of establishing  a  centralized  revenue  cycle  management  organization  with  the  strategy  to  gradually  transition  these  functions  from  our  decentralized  clinics  to  a centralized organization.  We have continued to expand this initiative through fiscal year 2019. 38                                                                                                                                                                                                                                                                                                    As  discussed  in  the  “Reimbursement  Trends”  section  above,  we  have  experienced  decreases  in  our  disallowed  revenue  subsequent  to  the  establishment  of  our revenue cycle management function when compared to 2014.  In addition to other training and claims documentation initiatives, we believe that decreases we have experienced in disallowed revenue (as well as our overall accounts receivables balances) are due in part to our revenue cycle management initiative. Clinic-Level Claims Documentation In  addition  to  our  revenue  cycle  management  initiatives  and  resolution  of  the  aforementioned  issues  associated  with  our  implementation  of  our  new  electronic health record and patient management system, in 2016 we commenced more intensive training and increased our internal clinic-level emphasis on the importance of adherence to procedural and documentation standards.  The lack of sufficient documentation establishing medical necessity and a patient’s degree of ability for future activity is a key factor utilized by payors when denying our claims for reimbursement.  Irrespective of a patient’s need and the existence of a referral from the  treating  physician,  we  have  found  it  increasingly  necessary  to  retrieve  other  supporting  documentation  and  notes  from  referring  physicians  themselves  to further justify and document their medical determinations relating to the patients they refer to us.  Given that these referring physicians do not work for us, the retrieval of this additional information to suit payors can be difficult and time-consuming. We believe our efforts to increase our discipline through this clinic-level claims documentation initiative assisted us in further reducing the level of our disallowed sales.  However, we also believe these efforts had a one-time indirect effect of reducing our overall revenue growth rate.  In addition to other factors affecting our same clinic sales trends in 2016 and early 2017, as clinicians and their office administrators increased their attention on achieving higher documentation standards, we believe we were able to see and treat fewer patients, thereby contributing to our reduced same clinic patient care net revenue in those years. We applied these procedural and documentation standards throughout 2019 and plan to continue to do so in 2020.  With the initial implementation impact behind us, we do not believe the use of these standards was a significant factor on our year-over-year growth in 2019, nor do we expect them to be in 2020. Increasing Patient Responsibility for the Cost of Devices The majority of our devices are provided as replacement devices to patients with devices that are broken or have become worn with age.  Prosthetic devices are typically  replaced  every  three  to  five  years.    In  recent  years,  an  increasing  number  of  employers  have  been  shifting  the  cost  burdens  in  their  health  plans  to employees through use of “high deductible” or “consumer-driven” health plans.  These plan designs typically require the patient to bear a greater portion of the cost  of  their  care  in  exchange  for  a  lower  monthly  premium.    We  believe  the  increased  use  of  these  plans  has  and  will  continue  to  have  the  effect  of  causing patients  to  delay  the  replacement  of  their  devices  and  could  accordingly  adversely  impact  our  net  revenue,  and  could  also  negatively  impact  our  net  revenue through higher patient non-payments. Favorable Settlements For year ended December 31, 2018, our results of operations and net income benefited from the favorable resolution of two matters. On May 15, 2018, we received a net favorable settlement of $1.7 million in connection with our long standing damage claims relating to the “Deepwater Horizon” disaster,  and  the  prior  adverse  effect  which  it  had  on  our  clinic  operations  along  the  Gulf  Coast  in  April  of  2010.  We  do  not  anticipate  further  payments  in connection with this matter as this settlement constituted a full and final satisfaction of our claims. The benefit of this settlement has been recognized as a reduction to our general and administrative expenses for the year ended December 31, 2018. On June  28, 2018, we entered  into  an  agreement  with the  State  of  Delaware,  and  made  payment,  to  satisfy  all  of  the  State’s  abandoned  or  unclaimed  property claims transactions represented within the period of January 1, 2001 through December 31, 2012 which were reportable through December 31, 2017 in the amount of $2.2 million. This agreed upon payment amount was favorable by $0.5 million to the amount we had previously estimated for these liabilities and had the effect of reducing our general and administrative expenses by this amount for the year ended December 31, 2018. Additionally, under the terms of the agreement, we were not required to pay interest on the previously unremitted cumulative abandoned or unclaimed property relating to this twelve year period in the amount of $1.5 million, which had the effect of lowering our interest expense for the year ended December 31, 2018 by this accrued interest amount. 39                     New Systems Implementations In recent years, we have been undertaking the implementation of a new patient management and electronic health record system at our patient care clinics, which we  completed  in  the  first  quarter  of  2019.  For  the  three  month  period  ended  March  31,  2019,  we  expensed  $0.8  million  in  training,  travel,  and  related implementation  costs.  For  the  years  ended  December  31,  2018  and  2017,  we  expensed  $4.4  million,  and  $4.3  million,  respectively,  for  these  implementation expenses. As we undertake acquisitions of independent O&P providers, we intend to convert these acquired clinics to this system in the ordinary course of our business. During 2019, we commenced the design, implementation planning, and initial implementation of new financial and supply chain systems, and plan to invest in new servers and software that operate as a part of our technology infrastructure.  In connection with our new financial and supply chain systems, for the year ended December 31, 2019, we have expensed $2.9 million. We are additionally incurring increased capital expenditures in connection with improvements to our systems’ infrastructure. In 2020, we currently expect to incur technology-related implementation expenses for the financial and supply chain projects of approximately $5.0 million and approximately $2.0 million in lease termination and related facility transition expenses. In addition, we expect to incur further significant cash outlays and capital expenditures in connection with our supply chain, financial systems, and technology infrastructure initiatives. For a further discussion of our current outlook for capital expenditures and systems implementation expenditures, refer to the “Financial Condition, Liquidity, and Capital Resources” section below. In August 2018, the Financial Accounting Standards Board (“FASB”) issued ASU 2018-15, Intangibles - Goodwill and Other - Internal-Use Software (Topic 350) - Customer’s Accounting for Implementation Costs Incurred in a Cloud Computing Arrangement That Is a Service Contract. Effective July 1, 2019, we elected to early adopt the requirements of the standard on a prospective basis. The new guidance aligns the requirements for capitalizing implementation costs incurred in a hosting arrangement that is a service contract with the requirements for capitalizing implementation costs incurred to develop or obtain internal-use software (and hosting arrangements that include an internal-use software license). Under the new standard, certain of the implementation costs of our new financial and supply chain  system  will  be  capitalized.  As  of  December  31,  2019,  we  capitalized  $2.1  million  of  implementation  costs  for  cloud  computing  arrangements,  net  of accumulated amortization, and recorded in other current assets and other assets in the consolidated balance sheet. Business Environment and Outlook Patient Care In our Patient Care segment, we have a positive view of the long-term need for prosthetic and orthotic devices and services within the markets that we serve.  To address the debilitating effects of injuries and medical conditions such as diabetes, vascular disease, cancer, and congenital disorders, we believe patients will have a continuing need for the O&P services that we provide.  As the population grows and ages, we also believe there will be a gradual underlying increase in market demand. To ensure we maintain and grow our share of this market, we believe that it will be necessary for us to find effective means to automate and better organize our business processes, further improve our reimbursement capabilities, and lower our cost structure in the longer term.  Our size may afford us the ability to achieve economies of scale through purchasing and process automation initiatives that could be difficult for our smaller competitors.  However, our size can work against us if we do not succeed in effectively serving our referring physicians and in competing with our individual competitors in each of the markets that we serve. 40                   Products & Services Generally, we believe our distribution customers encounter reimbursement pressures similar to those that we do in our own Patient Care services and, depending on their ability to adapt to the increased claims documentation standards that have emerged in our industry, that this may either limit the rate of growth of some of our customers, or otherwise affect the rate of growth we experience in our distribution of O&P componentry to independent providers. Additionally, during 2020, we plan to discontinue our distribution of certain low-margin orthotics products to podiatrists. While we do not anticipate that this will have a significant effect on earnings, we currently estimate that our revenue from distribution will decrease by approximately $5 million during 2020. Within our Products & Services segment, in addition to our distribution of products, we provide therapeutic equipment and services to patients at SNFs and other healthcare provider locations.  Since 2016, a number of our clients, including several of our larger SNF clients, began to discontinue their use of our therapeutic services. We believe these discontinuances relate primarily to their overall efforts to reduce the costs they bear for therapy-related services within their facilities.  As a part of those terminations of service, in a number of cases, we elected to sell terminating clients the equipment that we had utilized for their locations, which resulted  in  our  recognition  of  $2.4  million  in  equipment  sales  in  2019,  as  compared  with  $4.1  million  in  2018  and  $3.1  million  in  2017.    For  the  year  ended December 31, 2019, due to customer discontinuances, we experienced a decrease of $4.7 million in therapeutic services and supplies revenue and of $1.7 million in therapeutic equipment sales, for a total reduction of $6.4 million in revenues we received from therapeutic equipment and services.  We recognized a total of $49.0 million in revenues from therapeutic equipment and services in 2019.  In 2020, we anticipate a further decline of approximately $2 million in revenue related to these services.  Within this portion of our business, we have responded to these trends through increases in our marketing programs which convey the value we believe our services have to patients at SNFs and other adjacent health services provider markets. Acquisitions During 2019, we completed the following acquisitions of O&P clinics, none of which were individually material to our financial position, results of operations, or cash flows: • • • • In the first quarter of 2019, we completed the acquisition of all the outstanding equity interests of an O&P business for total consideration of $32.8 million,  of  which $27.7 million  was cash  consideration,  net of cash  acquired,  $4.4 million  was issued in  the form  of  notes to shareholders  at fair value, and $0.7 million in additional consideration. In the second quarter of 2019, we completed the acquisition of all the outstanding equity interests of an O&P business for total consideration of $0.5 million, of which $0.2 million was cash consideration, net of cash acquired, and $0.3 million was issued in the form of notes to shareholders at fair value. In  the  third  quarter  of  2019,  we  completed  the  acquisition  of  all  the  outstanding  equity  interests  of  one  O&P  business  and  acquired  the  assets  of another O&P business for total consideration of $3.3 million, of which $3.0 million was cash consideration, net of cash acquired, and $0.3 million was issued in the form of notes to shareholders at fair value. In the fourth quarter of 2019, we completed the acquisition of all the outstanding equity interests of one O&P business and acquired the assets of another O&P business for total consideration of $7.8 million, of which $5.0 million was cash consideration, net of cash acquired, and $2.8 million was issued in the form of notes to shareholders at fair value. In the fourth quarter of 2018, we completed the acquisitions of two O&P businesses for an aggregate purchase price of $3.1 million. The purchase price consisted of $2.0 million in cash consideration, net of cash acquired, and $1.1 million was issued in unsecured notes to the seller. We made no acquisitions in the first nine months of 2018 or in the year of 2017. 41                         Acquisition-related costs are included in general and administrative expenses in our consolidated statements of operations. Total acquisition-related costs incurred during the year ended December 31, 2019 were $1.5 million, which includes those costs for transactions that are in progress or not completed during the respective period. Acquisition-related costs incurred for acquisitions completed during the year ended December 31, 2019 were $1.0 million. Seasonality We believe our business is affected by the degree to which patients have otherwise met the deductibles for which they are responsible in their medical plans during the course of the year.  The first quarter is normally our lowest relative net revenue quarter, followed by the second and third quarters, which are somewhat higher and consistent with one another. Due to the general fulfillment by patients of their health plan co-payments and deductible requirements towards the year’s end, our fourth quarter is normally our highest revenue producing quarter. Our results are also affected, to a lesser extent, by our holding of an education fair in the first quarter of each year.  This one-week event is conducted to assist our clinicians in maintaining their training and certification requirements and to facilitate a national meeting with our clinical leaders.  We also invite manufacturers of the componentry for the devices we fabricate to these annual events so they can demonstrate their products and otherwise assist in our training process.  During the first quarter of 2019, 2018, and 2017, we spent approximately $2.3 million, $2.3 million, and $2.0 million, respectively, on travel and other costs associated with this one-week event.  In addition to the costs we incur associated with this annual event, we also lose the productivity of a significant portion of our clinicians during the one-week period in which this event occurs, which contributes to the lower seasonal revenue level we experience during the first quarter of each year. Critical Accounting Policies Our  analysis  and  discussion  of  our  financial  condition  and  results  of  operations  is  based  upon  the  consolidated  financial  statements  that  have  been  prepared  in accordance with GAAP. The preparation of consolidated financial statements in conformity with GAAP requires management to make estimates and assumptions that affect the reported amounts of assets and liabilities, disclosure of contingent assets and liabilities at the date of the consolidated financial statements, and the reported  amounts of revenues and expenses during the reporting  period. GAAP provides the framework  from which to make these estimates, assumptions, and disclosures. We have chosen accounting policies within GAAP that management believes are appropriate to fairly present, in all material respects, our operating results, and financial position. Our significant accounting policies are stated in Note A - “Organization and Summary of Significant Accounting Policies” to the consolidated  financial  statements  included in this Annual Report on Form 10-K. We believe  the following accounting  policies  are critical  to understanding  our results of operations and the more significant judgments and estimates used in the preparation of our consolidated financial statements. Revenue Recognition Patient Care Segment Revenue  in  our  Patient  Care  segment  is  primarily  derived  from  contracts  with  third  party  payors  for  the  provision  of  O&P devices  and  is  recognized  upon the transfer of control of promised products or services to the patient at the time the patient receives the device. At, or subsequent to delivery, we issue an invoice to the  third  party  payor,  which  primarily  consists  of  commercial  insurance  companies,  Medicare,  Medicaid,  the  VA,  and  private  or  patient  pay  (“Private  Pay”) individuals.  We  recognize  revenue  for  the  amounts  we  expect  to  receive  from  payors  based  on  expected  contractual  reimbursement  rates,  which  are  net  of estimated contractual discounts and implicit price concessions. These revenue amounts are further revised as claims are adjudicated, which may result in additional disallowances.  As  such,  these  adjustments  do  not  relate  to  an  inability  to  pay,  but  to  contractual  allowances,  our  failure  to  ensure  that  a  patient  was  currently eligible under a payor’s health plan, the plan provides full O&P benefits, we received prior authorization, or we filed or appealed the payor’s determination timely, the  basis  of  our  coding,  failure  by  certain  classes  of  patients  to  pay  their  portion  of  a  claim,  or  other  administrative  issues  which  are  considered  as  part  of  the transaction price and recorded as a reduction of revenues. 42                   Our products and services are sold with a 90-day labor and 180-day warranty for fabricated components. Warranties are not considered a separate performance obligation. We estimate warranties based on historical trends and include them in accrued expenses and other current liabilities in the consolidated balance sheet. The warrant liability was $2.5 million at December 31, 2019 and $2.1 million at December 31, 2018. A portion of our O&P revenue comes from the provision of cranial devices. In addition to delivering the cranial device, there are patient follow-up visits where we assist in treating the patient’s condition by adjusting or modifying the cranial device. We conclude that, for these devices, there are two performance obligations and use the expected cost plus margin approach to estimate for the standalone selling price of each performance obligation. The allocated portion associated with the patient’s receipt of the cranial device is recognized when the patient receives the device while the portion of revenue associated with the follow-up visits is initially recorded as deferred revenue. On average, the cranial device follow-up visits occur under 90 days after the patient receives the device and the deferred revenue is recognized on a straight-line basis over the period. Medicare and Medicaid regulations and the various agreements we have with other third party payors, including commercial healthcare payors under which these contractual  adjustments  and  disallowed  revenue  are  calculated,  are  complex  and  are  subject  to  interpretation  and  adjustment  and  may  include  multiple reimbursement  mechanisms  for  different  types  of  services.  Therefore,  the  particular  O&P devices  and  related  services  authorized  and provided,  and the  related reimbursement,  are  subject  to  interpretation  and  adjustment  that  could  result  in  payments  that  differ  from  our  estimates.  Additionally,  updated  regulations  and reimbursement schedules, and contract renegotiations occur frequently, necessitating regular review and assessment of the estimation process by management. As a result, there is a reasonable possibility that recorded estimates could change and any related adjustments will be recorded as adjustments to net revenue when they become known. Products & Services Segment Revenue  in  our  Products  &  Services  segment  is  derived  from  the  distribution  of  O&P  components  and  the  leasing  and  sale  of  rehabilitation  equipment  and ancillary consumable supplies combined with equipment maintenance, education, and training. Distribution services revenues are recognized when obligations under the terms of a contract with our customers are satisfied, which occurs with the transfer of control of our products. This occurs either upon shipment or delivery of goods, depending on whether the terms are FOB Origin or FOB Destination. Payment terms are typically between 30 to 90 days. Revenue is measured as the amount of consideration we expect to receive in exchange for transferring products to a customer (“transaction price”). To the extent that the transaction price includes variable consideration, such as prompt payment discounts, list price discounts, rebates, and volume discounts, we estimate the amount of variable consideration that should be included in the transaction price utilizing the most likely amount method. Variable consideration is included  in  the  transaction  price  if,  in  our  judgment,  it  is  probable  that  a  significant  future  reversal  of  cumulative  revenue  under  the  contract  will  not  occur. Estimates of variable consideration and determination of whether to include estimated amounts in the transaction price are based largely on an assessment of our anticipated performance and all information (historical, current, and forecasted) that is reasonably available. We reduce revenue by estimates of potential future product returns and other allowances. Provisions for product returns and other allowances are recorded as a reduction  to  revenue  in  the  period  sales  are  recognized.  We  make  estimates  of  the  amount  of  sales  returns  and  allowances  that  will  eventually  be  incurred. Management analyzes sales programs that are in effect, contractual arrangements, market acceptance, and historical trends when evaluating the adequacy of sales returns and allowance accounts. Therapeutic program equipment and related services revenue are recognized over the applicable term the customer has the right to use the equipment and as the services  are  provided.  Equipment  sales  revenue  is  recognized  upon  delivery,  with  any  related  services  revenue  deferred  and  recognized  as  the  services  are performed. Sales of consumables are recognized upon shipment. In addition, we estimate amounts recorded to bad debt expense using historical trends and these are presented as a bad debt expense under the operating expense section of our consolidated financial statements. 43                         Accounts Receivable, Net Patient Care Segment We establish allowances for accounts receivable to reduce the carrying value of such receivables to their estimated net realizable value. The Patient Care segment’s accounts  receivables  are  recorded  net  of  unapplied  cash  and  estimated  implicit  price  concessions,  such  as  disallowed  revenue  and  patient  non-payments,  as described in the revenue recognition accounting policy above. Estimates for both disallowed revenue and patient non-payments apply the expected value method by considering historical collection experience by each of the Medicare and non-Medicare (commercial insurance, Medicaid, the VA, and Private Pay) primary payor class groupings. For each payor class grouping, liquidation analysis of historical period end receivable balances are performed to ascertain collections experience by aging category. We believe the use of historical collection experience applied to current period end receivable balances is reasonable. In the absence of an evident adverse trend, we use historical experience rates calculated using  an  average  of  four  quarters  of  data  with  at  least  twelve  months  of  adjudication.  We  believe  the  time  periods  analyzed  provide  sufficient  time  for  most balances to adjudicate in the normal course of operations. We will modify the time periods analyzed when significant trends indicate that adjustments should be made. In addition, estimates are adjusted when appropriate for information available up through the issuance of the consolidated financial statements. Products & Services Segment Our Products & Services segment’s allowance for doubtful accounts is estimated based on the analysis of the segment’s historical write-offs experience, accounts receivable aging, and economic status of its customers. Accounts receivable that are deemed uncollectible are written off to the allowance for doubtful accounts. Accounts receivable are also recorded net of an allowance for estimated sales returns. Inventories Inventories are valued at the lower of estimated cost or net realizable value with cost determined on a first-in, first-out (“FIFO”) basis. Provisions have also been made to reduce the carrying value of inventories for excess, obsolete, or otherwise impaired inventory on hand at period-end. The reserve for excess and obsolete inventory is $7.6 million and $7.2 million at December 31, 2019 and 2018, respectively. Patient Care Segment Substantially  all  of  our  Patient  Care  segment  inventories  are  recorded  through  a  periodic  approach  whereby  inventory  quantities  are  adjusted  on  the  basis  of  a quarterly  physical  count.  Segment  inventories  relate  primarily  to  raw  materials  and  work-in-process  (“WIP”)  at  Hanger  Clinics.  Inventories  at  Hanger  Clinics totaled $29.4 million and $27.5 million at December 31, 2019 and 2018, respectively, with WIP inventory representing $10.2 million and $9.3 million of the total inventory, respectively. Raw  materials  consist  of  purchased  parts,  components,  and  supplies  which  are  used  in  the  assembly  of  O&P  devices  for  delivery  to  patients.  In  some  cases, purchased parts and components are also sold directly to patients. Raw materials are valued based on recent vendor invoices, reduced by estimated vendor rebates. Such rebates are recognized as a reduction of cost of materials in the consolidated statements of operations when the related devices or components are delivered to the  patient.  Approximately  74%  of  raw  materials  at  December  31,  2019  and  2018,  respectively  were  purchased  from  our  Products  &  Services  segment.  Raw material inventory was $19.2 million and $18.2 million at December 31, 2019 and 2018, respectively. WIP consists of devices which are in the process of assembly at our clinics or fabrication centers. WIP quantities were determined by the physical count of patient orders at the end of every quarter of 2019 and 2018 while the related stage of completion of each order was established by clinic personnel. We do not have an inventory costing system and as a result, the identified WIP quantities were valued on the basis of estimated raw materials, labor, and overhead costs. To estimate such costs, we develop bills of materials for certain categories of devices that we assemble and deliver to patients. Within each bill of material, we estimate (i) the typical  types  of  component  parts  necessary  to  assemble  each  device,  (ii)  the  points  in  the  assembly  process  when  such  component  parts  are  added,  (iii)  the estimated cost of such parts based on historical purchasing data, (iv) the estimated labor costs incurred at each stage of assembly, and (v) the estimated overhead costs applicable to the device. 44                               Products & Services Segment Product & Service segment inventories consist primarily of finished goods at its distribution centers as well as raw materials at fabrication facilities, and totaled $38.8  million  and  $40.2  million  as  of  December  31,  2019  and  2018,  respectively.  Finished  goods  include  products  that  are  available  for  sale  to  third  party customers as well as to our Patient Care segment as described above. Such inventories were determined on the basis of perpetual records and a physical count at year end. Inventories in connection with therapeutic services are valued at a weighted average cost. Business Combinations We  record  tangible  and  intangible  assets  acquired  and  liabilities  assumed  in  business  combinations  under  the  acquisition  method  of  accounting.  Acquisition consideration typically includes cash payments, the issuance of Seller Notes and in certain instances contingent consideration with payment terms based on the achievement of certain targets of the acquired business. Amounts paid for each acquisition are allocated to the assets acquired and liabilities assumed based on their estimated fair values at the date of acquisition inclusive of identifiable intangible assets. The estimated fair value of identifiable assets and liabilities, including intangibles, are based on valuations that use information and assumptions available to management. We allocate any excess purchase price over the fair value of the  tangible  and  identifiable  intangible  assets  acquired  and  liabilities  assumed  to  goodwill.  Significant  management  judgments  and  assumptions  are  required  in determining  the  fair  value  of  acquired  assets  and  liabilities  assumed,  particularly  acquired  intangible  assets,  including  estimated  useful  lives.  The  valuation  of purchased intangible assets is based upon estimates of the future performance and discounted cash flows of the acquired business. Each asset acquired or liability assumed  is  measured  at  estimated  fair  value  from  the  perspective  of  a  market  participant.  Subsequent  changes  in  the  estimated  fair  value  of  contingent consideration are recognized as general and administrative expenses within the consolidated statements of operations. Goodwill and Other Intangible Assets, Net Goodwill  represents  the  excess  of  the  purchase  price  over  the  estimated  fair  value  of  net  identifiable  assets  acquired  and  liabilities  assumed  from  purchased businesses. We assess goodwill for impairment annually during the fourth quarter, and between annual tests if an event occurs or circumstances change that would more likely than not reduce the fair value of a reporting unit below its carrying amount. We have the option to first assess qualitative factors for a reporting unit to determine whether it is more likely than not that the fair value of a reporting unit is less than its carrying amount as a basis for determining whether it is necessary to  perform  the  quantitative  goodwill  impairment  test.  If  we  choose  to  bypass  this  qualitative  assessment  or  alternatively  determine  that  a  quantitative  goodwill impairment test is required, our annual goodwill impairment test is performed by comparing the estimated fair value of a reporting unit with its carrying amount (including attributed goodwill). We measure the fair value of the reporting units using a combination of income and market approaches. Any impairment would be recognized  by  a  charge  to  income  from  operations  and  a  reduction  in  the  carrying  value  of  the  goodwill.  As  of  October  1,  2019,  we  performed  a  qualitative assessment of the Patient Care reporting unit, which resulted in no indicators of goodwill impairment. We apply judgment in determining the fair value of our reporting units and the implied fair value of goodwill which is dependent on significant assumptions and estimates regarding expected future cash flows, terminal value, changes in working capital requirements, and discount rates. For the year ended December 31, 2017, we recorded impairments of our goodwill totaling $53.3 million, respectively. We did not have any goodwill impairment during 2019 and 2018. For the years ended December 31, 2018, and 2017, we recorded impairments of our indefinite-lived trade name totaling $0.2 million, and $1.4 million, respectively. We did not have any indefinite-lived trade name impairment during 2019. See Note H - “Goodwill and Other Intangible Assets” to our consolidated financial statements in this Annual Report on Form 10-K for additional information regarding these charges. 45                     As described, we apply judgment in the selection of key assumptions used in the goodwill impairment test and as part of our evaluation of intangible assets tested annually and at interim testing dates as necessary. If these assumptions differ from actual, we could incur additional impairment charges and those charges could be material. Income Taxes We recognize deferred tax assets and liabilities for net operating loss and other credit carry forwards and the expected tax consequences of temporary differences between the tax basis of assets and liabilities and their reported amounts using enacted tax rates in effect for the year the differences are expected to reverse. The ultimate  realization  of  deferred  tax  assets  is  dependent  upon  the  generation  of  future  taxable  income  during  the  periods  in  which  those  temporary  differences become deductible. The evaluation of deferred tax assets requires judgment in assessing the likely future tax consequences of events that have been recognized in our financial statements or tax returns, and future profitability by tax jurisdiction. We provide a valuation allowance to reduce our deferred tax assets to the amount that is more likely than not to be realized. We evaluate our deferred tax assets quarterly to determine whether adjustments to the valuation allowance are appropriate in light of changes in facts or circumstances, such as changes in expected future pre-tax earnings, tax law, interactions with taxing authorities, and developments in case law. Our material assumptions include forecasts of future pre-tax earnings  and  the  nature  and  timing  of  future  deductions  and  income  represented  by  the  deferred  tax  assets  and  liabilities,  all  of  which  involve  the  exercise  of significant judgment. We have experienced losses from 2014 to 2017 due to impairments of our intangible assets, increased professional fees in relation to our restatement and related remediation procedures for identified material weaknesses, and increased interest and bank fees. These losses have necessitated that we evaluate the sufficiency of our valuation allowance. We are in a taxable income position in 2019 and are able to utilize net operating loss. We have $2.8 million and  $10.7  million  of  U.S.  federal  and  $136.9  million  and  $166.0  million  of  state  net  operating  loss  carryforwards  available  at  December  31,  2019  and  2018, respectively. These carryforwards will be used to offset future income but may be limited by the change in ownership rules in Section 382 of the Internal Revenue Code. These net operating loss carryforwards will expire in varying amounts between 2020 and 2039. We expect to generate income before taxes in future periods at a level that would allow for the full realization of the majority of our net deferred tax assets. As of December 31, 2019 and 2018, we have recorded a valuation allowance of approximately $2.1 million and $8.9 million, respectively, related to various state jurisdictions. Based  on  our  assessment  of  all  available  positive  and  negative  evidence,  which  is  completed  quarterly,  on  a  taxing  jurisdiction  and  legal  entity  basis,  we determined that it was more likely than not that we would be able to realize the benefit of certain state deferred tax assets and released valuation allowances of $7.1 million against our state deferred tax assets during the fourth quarter of 2019. We considered a number of types of evidence, including the nature, frequency, and severity  of  current  and  cumulative  financial  reporting  income  and  losses,  sources  of  future  taxable  income,  future  reversals  of  existing  taxable  temporary differences, and prudent and feasible tax planning strategies, weighted by objectivity. Management decided to release this valuation allowance primarily because the legal entity involved has achieved twelve quarters of cumulative financial reporting income in 2019 and is forecasting future taxable income along with other types of favorable evidence mentioned above. We believe that our tax positions are consistent with applicable tax law, but certain positions may be challenged by taxing authorities. In the ordinary course of business, there are transactions and calculations where the ultimate tax outcome is uncertain. In addition, we are subject to periodic audits and examinations by the Internal Revenue Service and other state and local taxing authorities. In these cases, we record the financial statement effects of a tax position when it is more likely than not, based on the technical merits, that the position will be sustained upon examination. We record the largest amount of tax benefit that is greater than fifty  percent  likely  of  being  realized  upon  settlement  with  a  taxing  authority  that  has  full  knowledge  of  all  relevant  information.  If  not  paid,  the  liability  for uncertain tax positions is reversed as a reduction of income tax expense at the earlier of the period when the position is effectively settled or when the statute of limitations  has  expired.  Although  we  believe  that  our  estimates  are  reasonable,  actual  results  could  differ  from  these  estimates.  Interest  and  penalties,  when applicable, are recorded within the income tax provision. 46                 Recent Accounting Pronouncements Refer to the “Recent Accounting Pronouncements” section in Note A - “Organization and Summary of Significant Accounting Policies” in this Annual Report on Form 10-K for disclosure of recent accounting pronouncements that are either expected to have more than a minimal impact on our consolidated financial position and results of operation, or that we are still assessing to determine their impact. Results of Operations - Year Ended December 31, 2019 Compared to Year Ended December 31, 2018 For the years ended December 31, 2019 and 2018, our consolidated results of operations were as follows: (dollars in thousands) Net revenues Material costs Personnel costs Other operating costs General and administrative expenses Professional accounting and legal fees Depreciation and amortization Impairment of intangible assets Operating expenses Income from operations Interest expense, net Loss on extinguishment of debt Non-service defined benefit plan expense Income before income taxes Provision for income taxes Net income (loss) (1) NM - Not meaningful For the Years Ended December 31, Percent (1) Change 2019 2018 2019 vs 2018   $   $ 1,098,046    $ 357,771      372,225      134,943      118,065      13,689      35,925      —      1,032,618      65,428      34,258      —      691      30,479      2,954      27,525    $ 1,048,760      338,017      364,089      123,902      109,552      16,915      36,455      183      989,113      59,647      37,566      16,998      703      4,380      5,238      (858)     4.7% 5.8% 2.2% 8.9% 7.8% (19.1)% (1.5)% (100.0)% 4.4% 9.7% (8.8)% (100.0)% (1.7)% 595.9% (43.6)% NM  Material costs, personnel costs, and other operating costs reflect expenses we incur in connection with our delivery of care through our clinics and other patient care operations, or through the distribution of products and services, and exclude general and administrative activities. General and administrative activities reflect expenses we incur that are not directly related to the operation of our clinics or provision of products and services. Due to the substantial amount we have incurred for professional accounting and legal services, we separately disclose these expenses within operating expenses. In connection  with  our  efforts  to  restate  our  prior  financial  statements,  remediate  our  material  weaknesses,  regain  our  timely  filing  status,  and  undertake  related activities, we have incurred third party professional fees in excess of the amounts we estimate that we would have otherwise incurred. 47                                                                                           During 2019 and 2018, our operating expenses as a percentage of net revenues were as follows: Material costs Personnel costs Other operating costs General and administrative expenses Professional accounting and legal fees Depreciation and amortization Impairment of intangible assets Operating expenses For the Years Ended December 31, 2019 2018 32.6%    33.9%    12.2%    10.8%    1.2%    3.3%    NM  94.0%    32.2% 34.7% 11.9% 10.4% 1.6% 3.5% NM  94.3% During the previous two years, the number of patient care clinics and satellite locations we operated or leased have been as follows: Patient care clinics Satellite locations Total As of December 31, 2019 2018 701      111      812      676  104  780  Patient  care  clinics  reflect  locations  that  are  licensed  as  a  primary  location  to  provide  O&P  services  and  which  are  fully  staffed  and  open  throughout  a  typical operating week. To facilitate patient convenience, we also operate satellite clinics. These are remote locations associated with a primary care clinic, utilized to see patients, and are open for operation on less than a full-time basis during a typical operating week. Net revenues. Net revenues for the year ended December 31, 2019 were $1,098.0 million, an increase of $49.3 million, or 4.7%, from $1,048.8 million for the year ended December 31, 2018. Net revenues by operating segment, after elimination of intersegment activity, were as follows: (dollars in thousands) Patient Care Products & Services Net revenues For the Years Ended December 31, Change Percent Change 2019 2018 2019 vs 2018 2019 vs 2018   $   $ 905,691    $ 192,355      1,098,046    $ 857,382    $ 191,378      1,048,760    $ 48,309      977      49,286      5.6% 0.5% 4.7% Patient Care net revenues for the year ended December 31, 2019 were $905.7 million, an increase of $48.3 million, or 5.6%, from $857.4 million for the same period in the prior year. Net revenues from acquired clinics, inclusive of consolidations, was $28.9 million. Same clinic revenues increased $18.1 million for the year ended December 31, 2019 compared to the same period in the prior year, reflecting an increase in same clinic revenues of 2.1% on a per-day basis. Patient care revenues from other services contributed to $1.3 million in growth. Prosthetics constituted approximately 55% of our total Patient Care revenues for the year ended December 31, 2019 and 54% for the same period in the prior year, excluding  the  impact  of  acquisitions.  Prosthetic  revenues  were  3.2%  higher  on  a  per-day  basis  than  the  same  period  in  the  prior  year,  excluding  the  impact  of acquisitions.  Orthotics,  shoes,  inserts,  and  other  products  increased  by  0.9%  on  a  per-day  basis  for  the  same  comparative  period,  excluding  the  impact  of acquisitions. 48                                                                                     Products & Services net revenues for the year ended December 31, 2019 were $192.4 million, an increase of $1.0 million, or 0.5%, from $191.4 million for the same period in the prior year. This increase was comprised of $7.4 million from the distribution of O&P componentry to independent providers as the result of new products added to the portfolio, an increase in volume, and new customers, partially offset by a $6.4 million decrease in net revenues from therapeutic solutions as a result of continued net client cancellations. During 2020, we plan to discontinue our distribution of certain low-margin orthotic products to podiatrists. While we do not anticipate that this will have a significant effect on earnings, we currently estimate that our revenue from distribution will decrease by approximately $5 million during 2020. We also anticipate a continuation in the decline of revenues we receive from therapeutic solutions, although we currently believe the amount of this decrease will lower than that experienced in prior years, and estimate that it will be in the $1 million to $2 million range. Material costs. Material costs for the year ended December 31, 2019 were $357.8 million, an increase of $19.8 million or 5.8%, from $338.0 million for the same period  in  the  prior  year.  Total  material  costs  as  a  percentage  of  net  revenues  increased  to  32.6%  in  2019  from  32.2%  in  2018  due  primarily  to  changes  in  our Patient Care segment business mix. Material costs by operating segment, after elimination of intersegment activity, were as follows: (dollars in thousands) Patient Care Products & Services Material costs For the Years Ended December 31, Change Percent Change 2019 2018 2019 vs 2018 2019 vs 2018   $   $ 274,801    $ 82,970      357,771    $ 258,201    $ 79,816      338,017    $ 16,600      3,154      19,754      6.4% 4.0% 5.8% Patient Care material costs increased $16.6 million, or 6.4%, for the year ended December 31, 2019 compared to the same period in the prior year as a result of acquisitions. Patient Care material costs as a percent of segment net revenues was 30.3% in 2019 and 30.1% in 2018. Products & Services material costs increased $3.2 million, or 4.0%, for the year ended December 31, 2019 compared to the same period in the prior year. As a percent of net revenues in the Products & Services segment, material costs were 43.1% in the year ended December 31, 2019 as compared to 41.7% in the same period 2018. The increase in material costs as a percentage of segment net revenues was due to a change in the customer and business mix within the segment. Personnel costs. Personnel costs for the year ended December 31, 2019 were $372.2 million, an increase of $8.1 million, or 2.2%, from $364.1 million for the same period in the prior year. Personnel costs by operating segment were as follows: (dollars in thousands) Patient Care Products & Services Personnel costs For the Years Ended December 31, Change Percent Change 2019 2018 2019 vs 2018 2019 vs 2018   $   $ 319,633    $ 52,592      372,225    $ 312,736    $ 51,353      364,089    $ 6,897      1,239      8,136      2.2% 2.4% 2.2% Personnel costs for the Patient Care segment were $319.6 million for the year ended December 31, 2019, an increase of $6.9 million, or 2.2%, from $312.7 million for the same period in the prior year. The increase is primarily related to an increase of $3.9 million in salary expense, $1.4 million in bonus expense, $1.0 million in other personnel costs, and $0.8 million in benefits expense, offset by $0.2 million in lower commission expense, when compared the same period in the prior year. Personnel costs in the Products & Services segment were $52.6 million for the year ended December 31, 2019, an increase of $1.2 million, or 2.4% compared to the same period in the prior year. Salary expense increased $1.4 million, and bonus expense decreased $0.2 million. 49                                   Other operating costs.  Other  operating  costs  for  the  year  ended  December  31,  2019  were  $134.9  million,  an  increase  of  $11.0  million,  or  8.9%,  from  $123.9 million  for  the  same  period  in  the  prior  year.  Rent  expense  increased  $2.3  million  from  new,  renewed,  and  acquired  leases  and  $1.3  million  as  a  result  of  the adoption of ASC 842, further described in Note A - “Organization and Summary of Significant Accounting Policies”. In addition, professional fees increased $2.1 million for the year ended December 31, 2019 due to investments made in certain revenue cycle management initiatives. Bad debt expense increased $1.9 million due  to  the  impact  of  higher  recoveries  in  the  same  period  in  the  prior  year.  Other  operating  expenses  increased  $1.5  million  due  to  additional  costs  from acquisitions, and other occupancy costs and all other operating costs increased $1.9 million for the year ended December 31, 2019 compared to the year ended December 31, 2018. General and administrative expenses. General and administrative expenses for the year ended December 31, 2019 were $118.1 million, an increase of $8.5 million, or 7.8%, from $109.6 million for the same period in the prior year. This increase included a $3.6 million increase in salary expense, a $1.7 million increase in other expenses, largely due to the impact of favorable settlements  of damage claims and state unclaimed property claims in the prior year, a $1.1 million increase in benefits related to higher claims costs, a $0.4 million increase in other personnel-related costs, a $0.3 million increase in equity-based compensation, and a $1.4 million increase in office and other expenses. Professional accounting and legal fees.  Professional  accounting  and  legal  fees  for  the  year  ended  December  31,  2019  were  $13.7  million,  a  decrease  of  $3.2 million from $16.9 million for the same period in the prior year. Advisory and other fees decreased primarily due to decreased utilization of professional services as compared to the same period in 2018. This change related primarily to reductions in the use of third-party professionals to assist us in the remediation of our material weaknesses, to regain our timely filing status in August of 2018, and to undertake related activities. Depreciation and amortization. Depreciation and amortization for the year ended December 31, 2019 was $35.9 million, a decrease of $0.5 million, or 1.5%, from the same period in the prior year. Amortization expense decreased $1.7 million when compared to the prior period as a result of certain intangible assets becoming fully amortized.  Depreciation  expense increased  $0.9 million  when compared  to the prior year as a result of additions to certain  fixed assets, and finance  lease amortization increased $0.3 million. Interest expense, net. Interest expense for the year ended December 31, 2019 was $34.3 million, a decrease of $3.3 million, or 8.8%, from $37.6 million for the same period in the prior year. This decrease was primarily due to lower interest rates on outstanding borrowings as a result of our debt refinancing in March 2018. Provision for income taxes. The provision for income taxes for the year ended December 31, 2019 was $3.0 million, or 9.7% of income before taxes, compared to a provision of $5.2 million, or 119.6% of income before taxes for the year ended December 31, 2018. The effective tax rate in 2019 consists principally of the 21% federal statutory tax rate and the rate impact from the release of valuation allowance on certain state deferred tax assets and permanent tax differences. The federal statutory tax rate in 2018 was 21%. The decrease in the effective tax rate for the year ended December 31, 2019 compared with the year ended December 31, 2018 is primarily attributable to the increase in income before taxes and the release of valuation allowance on certain state deferred tax assets. During the year ended December 31, 2019, we determined that it was more likely than not that we would be able to realize the benefit of certain state deferred tax assets after we achieved twelve quarters of cumulative pretax income adjusted for permanent differences, as well as forecasted future taxable income and other positive evidence, and released $7.1 million of the valuation allowance related to certain state deferred tax assets in the fourth quarter of 2019. Net income. Our net income for year ended December 31, 2019 was $27.5 million as compared to a net loss of $0.9 million for year ended December 31, 2018. 50                     Results of Operations - Year Ended December 31, 2018 Compared to Year Ended December 31, 2017 For the years ended December 31, 2018 and 2017, our consolidated results of operations were as follows: (dollars in thousands) Net revenues Material costs Personnel costs Other operating costs General and administrative expenses Professional accounting and legal fees Depreciation and amortization Impairment of intangible assets Operating expenses Income (loss) from operations Interest expense, net Loss on extinguishment of debt Non-service defined benefit plan expense Income (loss) before income taxes Provision for income taxes Net loss (1) NM - Not meaningful For the Years Ended December 31, 2018 2017 Percent (1) Change 2018 v 2017   $   $ 1,048,760    $ 338,017      364,089      123,902      109,552      16,915      36,455      183      989,113      59,647      37,566      16,998      703      4,380      5,238      (858)   $ 1,040,769      329,223      361,090      129,831      109,342      36,239      39,259      54,735      1,059,719      (18,950)     57,688      —      736      (77,374)     27,297      (104,671)     0.8% 2.7% 0.8% (4.6)% 0.2% (53.3)% (7.1)% (99.7)% (6.7)% NM  (34.9)% 100.0% (4.5)% NM  (80.8)% 99.2% Material costs, personnel costs, and other operating costs reflect expenses we incur in connection with our delivery of care through our clinics and other patient care operations, or through the distribution of products and services, and exclude general and administrative activities. General and administrative activities reflect expenses we incur that are not directly related to the operation of our clinics or provision of products and services. Due to the substantial amount we have incurred for professional accounting and legal services, we separately disclose these expenses within operating expenses. In connection  with  our  efforts  to  restate  our  prior  financial  statements,  remediate  our  material  weaknesses,  regain  our  timely  filing  status,  and  undertake  related activities, we have incurred third party professional fees in excess of the amounts we estimate that we would have otherwise incurred. During 2018 and 2017, our operating expenses as a percentage of net revenues were as follows: Material costs Personnel costs Other operating costs General and administrative expenses Professional accounting and legal fees Depreciation and amortization Impairment of intangible assets Operating expenses 51 For the Years Ended December 31, 2018 2017 32.2%    34.7%    11.9%    10.4%    1.6%    3.5%    —%    94.3%    31.6% 34.7% 12.4% 10.5% 3.5% 3.8% 5.3% 101.8%                                                                                                                                        During the previous two years, the number of patient care clinics and satellite locations we operated or leased have been as follows: Patient care clinics Satellite locations Total As of December 31, 2018 2017 676      104      780      682  112  794  Patient  care  clinics  reflect  locations  that  are  licensed  as  a  primary  location  to  provide  O&P  services  and  which  are  fully  staffed  and  open  throughout  a  typical operating week. To facilitate patient convenience, we also operate satellite clinics. These are remote locations associated with a primary care clinic, utilized to see patients, and are open for operation on less than a full-time basis during a typical operating week. Net revenues. Net revenues for the year ended December 31, 2018 were $1,048.8 million, an increase of $8.0 million, or 0.8%, from $1,040.8 million for the year ended December 31, 2017. Net revenues by operating segment, after elimination of intersegment activity, were as follows: (dollars in thousands) Patient Care Products & Services Net revenues For the Years Ended December 31, Change Percent Change 2018 2017 2018 vs 2017 2018 vs 2017   $   $ 857,382    $ 191,378      1,048,760    $ 851,973    $ 188,796      1,040,769    $ 5,409      2,582      7,991      0.6% 1.4% 0.8% Patient Care net revenue for the year ended December 31, 2018 was $857.4 million, an increase of $5.4 million, or 0.6%, from $852.0 million for the same period in the prior year. Same clinic revenue increased $12.2 million for the year ended December 31, 2018 compared to the same period in the prior year, reflecting an increase  in  same  clinic  revenue  per  day  of  0.9%.  This  growth  was  offset  by  the  effect  of  clinic  closures  which  reflected  decreased  revenue  of  $1.6  million  as compared with the same period in the prior year. Net revenues were also negatively impacted as compared to the same period in the prior year by $4.0 million from the adoption of the new revenue accounting standard on January 1, 2018. Revenue growth during the year was primarily the result of growth in services to prosthetic patients. During the year, our revenue from prosthetics increased by 3.3% and constituted 54% of Patient Care’s revenue in the year ended December 31, 2018 compared with 53% for the same period in the prior year. We believe an increased focus on the demonstration of patient outcomes and related marketing initiatives contributed to this growth in prosthetic revenue. Products & Services net revenues for the year ended December 31, 2018 were $191.4 million, an increase of $2.6 million, or 1.4%, from $188.8 million for the same period in the prior year. This increase was comprised of $7.3 million from the distribution of O&P componentry to independent providers partially offset by a $4.7 million decrease in net revenues from therapeutic services, which related primarily to client cancellations and price concessions. 52                                           Material costs. Material costs for the year ended December 31, 2018 were $338.0 million, an increase of $8.8 million, or 2.7%, from $329.2 million for the same period in the prior year. Total material costs as a percentage of net revenue increased to 32.2% in 2018 from 31.6% in 2017 due primarily to changes in our Patient Care segment product mix to higher-cost prosthetic devices. Material costs by operating segment, after elimination of intersegment activity, were as follows: (dollars in thousands) Patient Care Products & Services Material costs For the Years Ended December 31, Change Percent Change 2018 2017 2018 vs 2017 2018 vs 2017   $   $ 258,201    $ 79,816      338,017    $ 251,899    $ 77,324      329,223    $ 6,302      2,492      8,794      2.5% 3.2% 2.7% Patient Care material costs increased $6.3 million, or 2.5%, for the year ended December 31, 2018 compared to the same period in the prior year. Excluding the $4.0  million  effect  on  net  revenue  resulting  from  the  adoption  of  the  new  revenue  accounting  standard,  Patient  Care  material  costs  as  a  percent  of  revenue increased slightly to 30.0% in 2018 from 29.6% in 2017, primarily due to increases in the mix of our business towards higher-cost prosthetic devices. Products & Services material costs increased $2.5 million, or 3.2%, for the year ended December 31, 2018 compared to the same period in the prior year. As a percent of revenue, material costs grew to 41.7% in the year ended December 31, 2018 from 41.0% in the same period 2017. Personnel costs. Personnel costs for the year ended December 31, 2018 were $364.1 million, an increase of $3.0 million, or 0.8%, from $361.1 million for the same period in the prior year. Personnel costs by operating segment were as follows: (dollars in thousands) Patient Care Products & Services Personnel costs For the Years Ended December 31, Change Percent Change 2018 2017 2018 vs 2017 2018 vs 2017   $   $ 312,736    $ 51,353      364,089    $ 312,695    $ 48,395      361,090    $ 41      2,958      2,999      —% 6.1% 0.8% Personnel costs in the Products & Services segment increased $3.0 million, or 6.1% for the year ended December 31, 2018 compared to the same period in the prior year. Bonus and commission expense increased $2.0 million, salary expense increased $1.2 million, and benefits expense decreased $0.2 million. Other operating costs. Other operating costs for the year ended December 31, 2018 were $123.9 million, a decrease of $5.9 million, or 4.6%, from $129.8 million for the same period in the prior year. Bad debt expense decreased $10.2 million, primarily from the adoption of the new revenue accounting standard under which certain  of  these  expenses  were  re-characterized  as  implicit  price  concessions  within  our  Patient  Care  segment  and  are  now  reflected  as  an  adjustment  to  net revenue. This decrease was partially offset by a $2.6 million increase in professional fees, a $1.4 million increase in travel expenses, and a $0.3 million increase in other operating costs. General and administrative expenses. General and administrative expenses for the year ended December 31, 2018 were $109.5 million, an increase of $0.2 million, or 0.2%, from $109.3 million for the same period in the prior year. This increase included $2.0 million in other expenses, $1.6 million of professional expense relating  primarily  to  growth  and  other  corporate  initiatives,  and  $0.8  million  in  advertising  expense.  These  increases  were  partially  offset  by  a  $1.7  million favorable  settlement  of  our  long  standing  claim  relating  to  the  “Deepwater  Horizon”  disaster  and  $0.5  million  from  our  favorable  resolution  of  outstanding abandoned and unclaimed property claims with the State of Delaware, and $2.0 million in personnel related costs. 53                             Professional accounting and legal fees.  Professional  accounting  and  legal  fees  for  the  year  ended  December  31,  2018  were  $16.9  million,  a  decrease  of  $19.3 million from $36.2 million for the same period in the prior year. Advisory and other fees decreased $17.2 million, audit related fees decreased by $2.0 million, and legal fees decreased by $0.1 million. Depreciation and amortization. Depreciation and amortization for the year ended December 31, 2018 was $36.5 million, a decrease of $2.8 million, or 7.1%, from $39.3 million for the same period in the prior year. Fully amortized intangible assets decreased amortization $2.7 million. Impairment of intangible assets. As more fully explained in Note H - “Goodwill and Intangible Assets” to our consolidated financial statements in this Annual Report on Form 10-K, due to the continued decline in our Therapeutic reporting unit forecasted outlook, we recorded an impairment of intangible assets of $0.2 million for the year ended December 31, 2018 related to our Therapeutic reporting unit’s indefinite-lived trade name. See the “Business Environment and Outlook” section in this Management’s Discussion and Analysis for information regarding the business environment and outlook of our Products & Services segment. Interest expense, net. Interest expense for the year ended December 31, 2018 was $37.6 million, a decrease of $20.1 million, or 34.9%, from $57.7 million for the same period in the prior year. This decrease was primarily due to lower interest rates on outstanding borrowings arising from our debt refinancing in March 2018 and secondarily reflected a $1.5 million decrease related to our settlement of outstanding abandoned and unclaimed property claims with the State of Delaware in a manner that did not require us to pay a portion of the estimated interest we had accrued on long standing unpaid claim amounts. Provision for income taxes.  The  provision  for  income  taxes  for  the  year  ended  December  31,  2018  was  $5.2  million,  or  119.6%  of  income  from  continuing operations before taxes, compared to a provision of $27.3 million, or (35.3)% of income before taxes for the year ended December 31, 2017. The effective tax rate in 2018 consists principally of the 21% federal statutory tax rate and the rate impact from state income taxes and permanent tax differences. The federal statutory tax  rate  in  2017  was  35%.  The  increase  in  the  effective  tax  rate  for  the  year  ended  December  31,  2018  compared  with  the  year  ended  December  31,  2017  is primarily  attributable  to  the  pre-tax  book  income  loss  in  the  year  ended  December  31,  2017  and  the  deferred  tax  impact  related  to  the  change  in  the  Tax  Act, whereas we had pre-tax book income in the year ended December 31, 2018. Net loss. Our net loss for year ended December 31, 2018 was $0.9 million as compared to a net loss of $104.7 million for year ended December 31, 2017. Financial Condition, Liquidity, and Capital Resources Liquidity To  provide  cash  for  our  operations  and  capital  expenditures,  our  immediate  source  of  liquidity  is  our  cash  and  investment  balances  and  any  amounts  we  have available for borrowing under our revolving credit facility. We refer to the sum of these two amounts as our “liquidity.” At December 31, 2019, we had total liquidity of $169.2 million, which reflected a decrease of $19.9 million, from the $189.2 million in liquidity we had as of December 31, 2018. Our liquidity at December 31, 2019 was comprised of cash and cash equivalents of $74.4 million and $94.8 million in available borrowing capacity under our $100.0 million revolving credit facility. This decrease in liquidity in 2019 primarily related to our use of $36.6 million in cash for the purposes of acquisitions, and secondarily due to capital expenditures of $33.1 million. We also utilized $8.6 million of cash to reduce our net indebtedness and outstanding letters of credit. These uses of cash were partially offset by operating cash flows provided by activities of $58.8 million. Other investing and financing activities resulted in a net use of $0.4 million of cash. If we are not compliant with our debt covenants in any period, absent a waiver or amendment of our Credit Agreement, we may be unable to access funds in our revolving credit facility. 54                           Working Capital and Days Sales Outstanding As of December 31, 2019, we had working capital of $107.2 million compared to working capital of $154.6 million as of December 31, 2018. Our working capital decreased $47.4 million in 2019 compared to 2018 due to an increase in current liabilities of $37.1 million and a decrease in current assets of $10.3 million. The increase in current liabilities was primarily attributable to the adoption of ASC 842 effective January 1, 2020, resulting in the recognition of operating lease liabilities of $34.3 million as of December 31, 2019, as well as an increase in accrued compensation related costs of $5.9 million. These increases were offset by a decrease in accounts payable and other accrued liabilities. The decrease in current assets was primarily attributable to a decrease in cash and cash equivalents of $20.7 million and a reduction of $5.1 million in other current assets, of which $3.8 million related to the reclassification of prepaid rent to the current portion of long term debt upon adoption of ASC 842 historically recorded in other current assets. The decrease in cash primarily relates to the uses of cash discussed in the liquidity section related to acquisitions and capital expenditures. The decreases were offset by an increase in net accounts receivable of $15.4 million and, to a lesser extent, individually immaterial fluctuations in other current assets. Days sales outstanding (“DSO”) is a calculation that approximates the average number of days between the billing for our services and the date of our receipt of payment, which we estimate using a 90 day rolling period of net revenue. This computation can provide a relative measure of the effectiveness of our billing and collections activities. As of December 31, 2019, our DSO was 48 days, as compared to 46 days as of December 31, 2018 and 2017. We believe that administrative changes  to  our  collections  operations  made  in  the  first  quarter  of  2019,  increases  in  the  rates  of  initial  Medicare  claims  denials,  and  the  impact  of  the implementation  of  our  patient  management  and  electronic  health  system  in  certain  of  our  largest  operating  regions  in  the  first  quarter  of  2019  contributed  to collection delays and the increase in our DSO. As of March 31, 2019, the implementation of the new patient management and electronic health record system was complete. Sources and Uses of Cash in the Year Ended December 31, 2019 Compared to December 31, 2018 Cash flows  provided  by operating  activities  decreased  $19.7  million  to  an  inflow  of  $58.8 million  for  year  ended  December  31, 2019 from  an  inflow  of  $78.5 million for year ended December 31, 2018. This comparative decrease was partially due to a $15.6 million reduction in cash provided by net accounts receivable. During 2018, we benefited from an improvement in our collections experience, particularly during the first quarter of the prior year. This year, in addition to not having a similar benefit in collections experience, we have also experienced increased difficulties in collections as discussed above. The decrease in cash provided by net accounts receivable is largely attributable to the timing of collections following the increase in revenues and corresponding increase in accounts receivable during  the  three  months  ended  December  31,  2019  as  compared  to  December  31,  2018  of  approximately  $16.0  million.  Our  operating  cash  flows  have  also decreased on a comparative basis due to a decrease in our income tax receivable of $11.5 million, largely due to our receipt of a $12.3 million tax refund in the first quarter of 2018. The decreases in our operating cash flows were partially offset by the timing effect related to our payment of accrued compensation costs of $4.1 million, resulting in a benefit in our cash flows for 2019 as compared to 2018. In addition, the combined impact of cash provided by operating activities related to the timing of payments of accounts payable and accrued  expenses and other liabilities  was $2.1 million.  The remaining  difference  related  to the  net impact  of other changes within working capital and are further discussed in the Working Capital and Days Sales Outstanding section above. Cash  flows  used  in  investing  activities  increased  $40.0  million  to  $67.2  million  for  the  year  ended  December  31,  2019  from  $27.2  million  for  the  year  ended December 31, 2018. The increase in cash used in investing activities was due to an incremental $34.6 million in cash consideration for acquisitions, net of cash acquired,  a  $7.4  million  increase  in  purchases  of  property,  plant  and  equipment,  and  a  $1.6  million  decrease  in  proceeds  from  the  sale  of  property,  plant  and equipment. These increases in cash flows used in investing activities were offset by a decrease in $3.1 million in cash used for the purchase of therapeutic program equipment and the $0.5 million purchase of company-owned life insurance in the prior year. 55                       Cash flows used in financing  activities  increased  $51.3 million  to $12.4 million  for the year ended December  31, 2019 from cash flows provided by financing activities  of  $39.0 million  for  the  year  ended  December  31, 2018. Cash flows provided  by financing  activities  for the year  ended December  31, 2018 included $45.6 million related to the refinancing of our indebtedness, net of payment of $15.2 million in debt issuance and extinguishment costs, whereas cash flows used in financing activities for the year ended December 31, 2019 included $5.1 million related to repayments of our indebtedness. The remaining change in cash flows used  in  financing  activities  relates  to  higher  payments  of  employee  taxes  on  stock-based  compensation  of  $1.2  million  and  repayments  of  seller  notes  of  $1.2 million, partially offset by an increase in proceeds received from the exercise of stock options of $1.1 million. Capital Expenditures and Deferred Cloud Implementation Expenditures During  2019  we  expended  a  combined  total  of  $33.1  million  for  the  purchase  of  property,  plant,  and  equipment,  and  the  purchase  of  therapeutic  program equipment. Our capital expenditures relate primarily to our investment in leasehold and other machinery and equipment for our patient care clinics, for equipment we use in providing therapeutic solutions, as well as for the purchase or development of information technology assets that support our businesses and corporate activities. During 2020, we anticipate that we will incur an increase in capital expenditures, and in deferred cloud implementation expenditures, in connection with our  planned  reconfiguration  of  distribution  facilities  and  our  related  implementation  of  supply  chain  and  financial  systems.  In  2020,  due  to  these  projects,  we currently  estimate  that  our  capital  expenditures  will  increase  to  approximately  $45 million.  Of  this  amount,  we estimate  that  approximately  $13  million  to  $15 million will relate to our distribution and fabrication facility leasehold and equipment expenditures. In addition to this capital expenditure amount, we estimate that we will incur $7 million to $10 million in incremental expenditures related to the implementation of cloud-based supply chain and financial systems that will be deferred in accordance with ASU 2018-15 and will be included in future expense over the periods of operation of these systems. These expenditures are anticipated to be separate from and additional to the operating expenses discussed in “New Systems Implementations” section above. We currently believe that these supply chain and financial systems implementation-related technology expenditures will decrease significantly in 2021, and that capital expenditures will decrease into the $35 million range in that year. Effect of Indebtedness On March 6, 2018 we entered into a new Credit Agreement in order to refinance our indebtedness, as disclosed in Note M - “Debt and Other Obligations,” in the notes to the consolidated financial statements contained elsewhere in this report. Our indebtedness bears reduced rates of interest compared with those under our prior agreement, and as such, for the year ended December 31, 2019, we reported interest expense of $34.3 million compared with the $37.6 million we reported in 2018 and the $57.7 million we reported in 2017. Cash paid for interest totaled $29.2 million, $31.3 million, and $48.4 million for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 respectively. 56               Scheduled maturities of debt as of December 31, 2019 were as follows (in thousands): (in thousands) 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter Total debt before unamortized discount and debt issuance costs, net Unamortized discount and debt issuance costs, net Total debt Liquidity Outlook and Going Concern Evaluation $ $ 8,932  8,089  6,767  6,247  5,975  471,191  507,201  (8,328) 498,873  Our Credit Agreement has a term loan facility with $496.2 million in principal outstanding at December 31, 2019, due in quarterly principal installments equal to 0.25%  of  the  original  aggregate  principal  amount  of  $505  million,  commencing  June  29,  2018,  with  all  remaining  outstanding  principal  due  at  maturity  in March 2025, and a revolving credit facility with no borrowings and a maximum aggregate amount of availability of $100 million at June 30, 2018 that matures in March  2023.  We  currently  believe  that  our  anticipated  operating  trends,  when  coupled  with  anticipated  decreases  in  our  payments  of  interest  expense  and professional fees, will provide us with sufficient liquidity to meet our financial obligations during the coming twelve months. ASU 2014-15 Disclosure of Uncertainties about an Entity’s Ability to Continue as a Going Concern requires that we evaluate whether there is substantial doubt about our ability to meet our financial obligations when they become due during the twelve month period from the date our financial statements are available to be issued.  We  have  performed  such  an  evaluation  and,  based  on  the  results  of  that  assessment,  we  are  not  aware  of  any  relevant  conditions  or  events  that  raise substantial doubt regarding our ability to continue as a going concern within one year of the date the financial statements are issued. Off-Balance Sheet Arrangements We have no off-balance sheet arrangements that may or could have a current or future material effect on our financial condition, revenues or expenses, results of operations, liquidity, capital expenditures, or capital resources. Contractual Obligations The following table sets forth our contractual obligations and commercial commitments as of December 31, 2019 for each of the indicated periods: (in thousands) Debt principal payments Lease obligations (1) Interest payments on debt Other long-term obligations Total contractual cash obligations 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter Total $ $ 8,932    $ 40,625      29,856      20,998      100,411    $ 8,089    $ 36,189      29,129      10,581      83,988    $ 6,767    $ 28,166      28,788      7,144      70,865    $ 6,247    $ 19,498      27,980      5,886      59,611    $ 5,975    $ 12,203      25,528      4,370      48,076    $ 471,191    $ 16,059      2,976      11,265      501,491    $ 507,201  152,740  144,257  60,244  864,442  (1) Lease obligations include Operating and Finance leases included in the consolidated balance sheet as of December 31, 2019, and in addition, payments for lease obligations under lease agreements that have not commenced and, as such, are not reflected in the consolidated balance sheet as of December 31, 2019. 57                                                                             Dividends It is our policy to not pay cash dividends on our common stock, and, given our capital needs, we currently do not foresee a change in this policy. Certain of our agreements relating to indebtedness limit our ability to pay dividends, and we currently anticipate that these restrictions will continue to exist in future agreements that we may enter. ITEM 7A. QUANTITATIVE AND QUALITATIVE DISCLOSURES ABOUT MARKET RISK. Our future financial results are subject to a variety of risks, including interest rate risk. As of December 31, 2019, the interest expense arising from the $496.2 million of outstanding borrowings under both our term loan facility under our Credit Agreement and our revolving credit facility under our Credit Agreement was subject to variable interest rates, partially offset by interest income subject to variable interest rates generated from our $74.4 million of cash equivalents as of that date. As of December 31, 2019, we had $11.0 million of fixed rate debt which included subordinated Seller Notes and financing leases. Set forth below is an analysis of our financial instruments as of December 31, 2019 that were sensitive to changes in interest rates. The table demonstrates the changes in estimated annual cash flow related to the outstanding balance under the revolving and term loan facilities and the interest rate swap, calculated for an instantaneous  shift in interest  rates,  plus or minus 50 BPS, 100 BPS, and 150 BPS. As of December  31, 2019, the interest  rate on the revolving and term  loan facilities was 5.20% based on a LIBOR rate of 1.70% and the applicable margin of 3.50%. Cash Flow Risk (in thousands) Term Loan and Revolver and Swap   Annual Interest Expense Given an Interest Rate Decrease of X Basis Points (100 BPS) (50 BPS) (150 BPS) No Change in Interest Rates Annual Interest Expense Given an Interest Rate Increase of X Basis Points 150 BPS 100 BPS 50 BPS 26,392      27,311      28,229      29,147      30,066      30,984      31,902  58                                               ITEM 8. FINANCIAL STATEMENTS AND SUPPLEMENTARY DATA. INDEX TO FINANCIAL STATEMENTS Hanger, Inc. Report of Independent Registered Public Accounting Firm Consolidated Balance Sheets as of December 31, 2019 and 2018 Consolidated Statements of Operations for the Three Years Ended December 31, 2019 Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss) for the Three Years Ended December 31, 2019 Consolidated Statements of Changes in Shareholders’ Equity (Deficit) for the Three Years Ended December 31, 2019 Consolidated Statements of Cash Flows for the Three Years Ended December 31, 2019 Notes to Consolidated Financial Statements 59 60 62 63 64 65 66 68           Report of Independent Registered Public Accounting Firm To the Board of Directors and Shareholders of Hanger, Inc. Opinions on the Financial Statements and Internal Control over Financial Reporting We have audited the accompanying consolidated balance sheets of Hanger, Inc. and its subsidiaries (the “Company”) as of December 31, 2019 and 2018, and the related consolidated statements of operations, comprehensive income (loss), changes in shareholders’ equity (deficit) and cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2019, including the related notes (collectively  referred to as the “consolidated financial  statements”).  We also have audited the Company’s internal  control  over financial  reporting  as of December  31, 2019, based on criteria  established  in Internal Control - Integrated Framework (2013) issued by the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO). In our opinion, the consolidated financial statements referred to above present fairly, in all material respects, the financial position of the Company as of December 31,  2019  and  2018,  and  the  results  of  its  operations  and  its  cash  flows  for  each  of  the  three  years  in  the  period  ended  December  31,  2019  in  conformity  with accounting principles generally accepted in the United States of America. Also in our opinion, the Company maintained, in all material respects, effective internal control over financial reporting as of December 31, 2019, based on criteria established in Internal Control - Integrated Framework (2013) issued by the COSO. Change in Accounting Principle As discussed in Note A to the consolidated financial statements, the Company changed the manner in which it accounts for leases in 2019. Basis for Opinions The Company’s management is responsible for these consolidated financial statements, for maintaining effective internal control over financial reporting, and for its  assessment  of  the  effectiveness  of  internal  control  over  financial  reporting,  included  in  Management’s  Report  on  Internal  Control  over  Financial  Reporting appearing under Item 9A. Our responsibility is to express opinions on the Company’s consolidated financial statements and on the Company’s internal control over financial  reporting  based  on  our  audits.  We  are  a  public  accounting  firm  registered  with  the  Public  Company  Accounting  Oversight  Board  (United  States) (PCAOB)  and  are  required  to  be  independent  with  respect  to  the  Company  in  accordance  with  the  U.S.  federal  securities  laws  and  the  applicable  rules  and regulations of the Securities and Exchange Commission and the PCAOB. We  conducted  our  audits  in  accordance  with  the  standards  of  the  PCAOB.  Those  standards  require  that  we  plan  and  perform  the  audits  to  obtain  reasonable assurance  about  whether  the  consolidated  financial  statements  are  free  of  material  misstatement,  whether  due  to  error  or  fraud,  and  whether  effective  internal control over financial reporting was maintained in all material respects. Our  audits  of  the  consolidated  financial  statements  included  performing  procedures  to  assess  the  risks  of  material  misstatement  of  the  consolidated  financial statements, whether due to error or fraud, and performing procedures that respond to those risks. Such procedures included examining, on a test basis, evidence regarding the amounts and disclosures in the consolidated financial statements. Our audits also included evaluating the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of the consolidated financial statements. Our audit of internal control over financial reporting  included  obtaining  an  understanding  of  internal  control  over  financial  reporting,  assessing  the  risk  that  a  material  weakness  exists,  and  testing  and evaluating the design and operating effectiveness of internal control based on the assessed risk. Our audits also included performing such other procedures as we considered necessary in the circumstances. We believe that our audits provide a reasonable basis for our opinions. 60                       Definition and Limitations of Internal Control over Financial Reporting A company’s internal control over financial reporting is a process designed to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles. A company’s internal control over financial reporting includes those policies and procedures that (i) pertain to the maintenance of records that, in reasonable detail, accurately and fairly reflect the transactions and  dispositions  of  the  assets  of  the  company;  (ii)  provide  reasonable  assurance  that  transactions  are  recorded  as  necessary  to  permit  preparation  of  financial statements in accordance with generally accepted accounting principles, and that receipts and expenditures of the company are being made only in accordance with authorizations  of  management  and  directors  of  the  company;  and  (iii)  provide  reasonable  assurance  regarding  prevention  or  timely  detection  of  unauthorized acquisition, use, or disposition of the company’s assets that could have a material effect on the financial statements. Because  of  its  inherent  limitations,  internal  control  over  financial  reporting  may  not  prevent  or  detect  misstatements.  Also,  projections  of  any  evaluation  of effectiveness to future periods are subject to the risk that controls may become inadequate because of changes in conditions, or that the degree of compliance with the policies or procedures may deteriorate. /s/ PricewaterhouseCoopers LLP Austin, Texas March 11, 2020 We have served as the Company’s auditor since 1987. 61                   HANGER, INC. CONSOLIDATED BALANCE SHEETS (dollars in thousands, except par value and share amounts) ASSETS Current assets: Cash and cash equivalents Accounts receivable, net Inventories Income taxes receivable Other current assets Total current assets Non-current assets: Property, plant, and equipment, net Goodwill Other intangible assets, net Deferred income taxes Operating lease right-of-use assets Other assets Total assets TOTAL LIABILITIES AND SHAREHOLDERS’ EQUITY (DEFICIT) Current liabilities: Current portion of long-term debt Accounts payable Accrued expenses and other current liabilities Accrued compensation related costs Current portion of operating lease liabilities Total current liabilities Long-term liabilities: Long-term debt, less current portion Operating lease liabilities Other liabilities Total liabilities Commitments and contingent liabilities (Note R) Shareholders’ equity (deficit): Common stock, $0.01 par value; 60,000,000 shares authorized; 37,602,873 shares issued and 37,460,052 shares outstanding at 2019, and 37,063,995 shares issued and 36,921,174 shares outstanding at 2018, respectively Additional paid-in capital  Accumulated other comprehensive loss Accumulated deficit Treasury stock, at cost; 142,821 shares at 2019 and 2018, respectively Total shareholders’ equity (deficit) Total liabilities and shareholders’ equity (deficit) As of December 31, 2019 2018 74,419    $ 159,359      68,204      —      13,673      315,655      84,057      232,244      17,952      70,481      110,559      11,305      842,253    $ 8,752    $ 48,477      55,825      61,010      34,342      208,406      490,121      88,418      45,804      832,749      95,114  143,986  67,690  379  18,731  325,900  89,489  198,742  15,478  65,635  —  7,766  703,010  8,583  55,797  51,783  55,111  —  171,274  502,090  —  51,570  724,934  376      354,326      (12,551)     (331,951)     (696)     9,504      842,253    $ 371  343,955  (4,531) (361,023) (696) (21,924) 703,010    $   $   $   $ The accompanying notes are an integral part of the consolidated financial statements. 62                                                                                                                                                                                                                                       HANGER, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS (dollars in thousands, except share and per share amounts) Net revenues Material costs Personnel costs Other operating costs General and administrative expenses Professional accounting and legal fees Depreciation and amortization Impairment of intangible assets  Income (loss) from operations Interest expense, net Loss on extinguishment of debt Non-service defined benefit plan expense Income (loss) before income taxes Provision for income taxes Net income (loss) Basic and Diluted Per Common Share Data: Basic income (loss) per share Weighted average shares used to compute basic earnings per common share Diluted income (loss) per share Weighted average shares used to compute diluted earnings per common share For the Years Ended December 31, 2018 2019 2017 1,098,046    $ 357,771      372,225      134,943      118,065      13,689      35,925      —      65,428      34,258      —      691      30,479      2,954      27,525    $ 1,048,760    $ 338,017      364,089      123,902      109,552      16,915      36,455      183      59,647      37,566      16,998      703      4,380      5,238      (858)   $ 1,040,769  329,223  361,090  129,831  109,342  36,239  39,259  54,735  (18,950) 57,688  —  736  (77,374) 27,297  (104,671) 0.74    $ 37,267,188      0.72    $ 38,064,617      (0.02)   $ 36,764,551      (0.02)   $ 36,764,551      (2.89) 36,270,920  (2.89) 36,270,920    $   $   $   $ The accompanying notes are an integral part of the consolidated financial statements. 63                                                                                                                       HANGER, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME (LOSS) (in thousands) For the Years Ended December 31, 2018 2019 2017   $ 27,525    $ (858)   $ (104,671) Net income (loss) Other comprehensive loss: Unrealized loss on cash flow hedges, net of tax benefit of ($2,278), ($922), and $0, respectively   $ Unrealized (loss) gain on defined benefit plan, net of tax (benefit) provision of ($259), $142, and ($151), respectively Total other comprehensive loss Comprehensive income (loss)   $ (7,201)   $ (2,936)   $ —  (819)     (8,020)     19,505    $ 454      (2,482)     (3,340)   $ (246) (246) (104,917) The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements. 64                                                                   HANGER, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF CHANGES IN SHAREHOLDERS’ EQUITY (DEFICIT) For the Three Years Ended December 31, 2019 (dollars and share amounts in thousands) Common Shares, Balance Common Stock, Par Value Additional Paid-in Capital Accumulated Other Comprehensive Loss Accumulated Deficit Treasury Stock Balance, December 31, 2016 Net loss Share based compensation expense     Issuance of common stock upon vesting of restricted stock units Effect of shares withheld to cover taxes Cumulative effect of a change in accounting for stock-based payments Total other comprehensive loss Balance, December 31, 2017 Cumulative effect of a change in accounting for revenue recognition     Balance, January 1, 2018 Net loss Share based compensation expense     Issuance in connection with the exercise of stock options Issuance of common stock upon vesting of restricted stock units Effect of shares withheld to cover taxes Reclassification of certain tax effects from accumulated other comprehensive loss Total other comprehensive loss Balance, December 31, 2018 Cumulative effect of a change in accounting for leases (Note A) Balance, January 1, 2019 Net income Share based compensation expense     Issuance in connection with the exercise of stock options Issuance of common stock upon vesting of restricted stock units Effect of shares withheld to cover taxes Total other comprehensive loss Balance, December 31, 2019 36,041 $ —      —      331      —      —      —      36,372 —      36,372 —      —      5      544      —      —      —      36,921 —      36,921 —      —      104      435      —      —      37,460 $ 362 $ —      —      322,191 $ —      12,929      (1,440) $ —      —      (255,003) $ (104,671)     —      (696) $ —      —      Total 65,414 (104,671) 12,929  3      (3)     —      (1,477)     —      —      —      —      —      —  —      (1,477) —      —      365 —      365 —      —      —      6      98      —      333,738 —      333,738 —      13,065      64      (6)     —      (2,906)     —      —      371 —      371 —      —      1      4      —      —      343,955 —      343,955 —      13,414      1,098      (4)     —      (246)     (1,686) —      (1,686) —      —      —      —      —      (363)     (2,482)     (4,531) —      (4,531) —      —      —      —      (98)     —      (359,772) (756)     (360,528) (858)     —      —      —      —      363      —      (361,023) 1,547      (359,476) 27,525      —      —      —      —      —      (696) —      (696) —      —      —      —      —  (246) (28,051) (756) (28,807) (858) 13,065  64  —  —      (2,906) —      —      (696) —      (696) —      —      —  (2,482) (21,924) 1,547  (20,377) 27,525  13,414  —      1,099  —      —  —      —      376 $ (4,137)     —      354,326 $ —      (8,020)     (12,551) $ —      —      (331,951) $ —      —      (696) $ (4,137) (8,020) 9,504 The accompanying notes are an integral part of the consolidated financial statements. 65                                                                                 HANGER, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (dollars in thousands) For the Years Ended December 31, 2018 2019 2017   $ 27,525    $ (858)   $ (104,671) Cash flows provided by operating activities: Net income (loss) Adjustments to reconcile net income (loss) to net cash from operating activities: Depreciation and amortization Provision (benefit) for doubtful accounts Impairment of intangible assets Stock-based compensation expense Deferred income taxes Amortization of debt discounts and issuance costs Loss on extinguishment of debt Gain on sale and disposal of fixed assets Changes in operating assets and liabilities (Note U): Net cash provided by operating activities Cash flows used in investing activities: Purchase of property, plant, and equipment Purchase of therapeutic program equipment leased to third parties under operating leases Acquisitions, net of cash acquired Proceeds from company-owned life insurance investment Purchase of company-owned life insurance investment Proceeds from sale of property, plant and equipment Net cash used in investing activities Cash flows (used in) provided by financing activities: Borrowings under term loan, net of discount Repayment of term loan Borrowings under revolving credit agreement Repayments under revolving credit agreement Payment of employee taxes on stock-based compensation Payment on seller notes Payment of financing lease obligations Payment of debt issuance costs Payment of debt extinguishment costs Proceeds from exercise of options Net cash (used in) provided by financing activities (Decrease) increase in cash, cash equivalents and restricted cash Cash, cash equivalents, and restricted cash, at beginning of period Cash, cash equivalents, and restricted cash, at end of period   $ 66 35,925      1,131      —      13,414      (3,226)     1,623      —      (1,614)     (15,932)     58,846      (26,433)     (6,672)     (36,585)     —      (66)     2,598      (67,158)     —      (5,050)     —      —      (4,137)     (3,821)     (474)     —      —      1,099      (12,383)     (20,695)     95,114      74,419    $ 36,455      (733)     183      13,065      3,452      2,837      16,998      (2,713)     9,841      78,527      (18,984)     (9,835)     (1,978)     —      (598)     4,237      (27,158)     501,467      (435,660)     3,000      (8,000)     (2,906)     (2,599)     (1,207)     (6,757)     (8,436)     64      38,966      90,335      4,779      95,114    $ 39,259  9,422  54,735  12,930  26,248  8,876  —  (2,059) (14,635) 30,105  (16,355) (6,000) —  17,135  (555) 4,909  (866) 420  (28,545) 156,965  (151,965) (1,477) (5,197) (1,210) (2,863) —  —  (33,872) (4,633) 9,412  4,779                                                                                                                                                                                                                          Reconciliation of Cash, Cash Equivalents, and Restricted Cash Cash and cash equivalents, at beginning of period Restricted cash, at beginning of period Cash, cash equivalents, and restricted cash, at beginning of period Cash and cash equivalents, at end of period Restricted cash, at end of period Cash, cash equivalents, and restricted cash, at end of period Years Ended December 31, 2018 2019 2017   $   $   $   $ 95,114    $ —      95,114    $ 74,419    $ —      74,419    $ 1,508    $ 3,271      4,779    $ 95,114    $ —      95,114    $ 7,157  2,255  9,412  1,508  3,271  4,779  Changes in operating assets and liabilities on cash flows from operating activities and supplemental cash flow information is disclosed in Note U - “Supplemental Cash Flow Information” to the consolidated financial statements. The accompanying notes are an integral part of the consolidated financial statements. 67                                            HANGER, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS As of and for the Years Ended December 31, 2019, 2018, and 2017 Note A — Organization and Summary of Significant Accounting Policies Description of Business Hanger,  Inc.  (“the  Company,”  “we,”  “our,”  or  “us”)  is  a  leading  national  provider  of  products  and  services  that  assist  in  enhancing  or  restoring  the  physical capabilities of patients with disabilities or injuries. We provide orthotic and prosthetic (“O&P”) services, distribute O&P devices and components, manage O&P networks, and provide therapeutic solutions to patients and businesses in acute, post-acute, and clinic settings. We operate through two segments, Patient Care and Products & Services. Our Patient Care segment is primarily comprised of Hanger Clinic, which specializes in the design, fabrication, and delivery of custom O&P devices through 701 patient  care  clinics  and  111  satellite  locations  in  46  states  and  the  District  of  Columbia  as  of  December  31,  2019.  On  a  regular  basis,  we  have  been  opening, closing,  and  merging  patient  care  locations  and  satellite  locations.  During  the  year  ended  December  31,  2019,  we  have  opened  or  acquired  100  and  closed  or consolidated 68 patient care locations. Our Products & Services segment  is comprised  of our distribution  services  and therapeutic  solutions businesses. As a leading provider  of O&P products  in the United  States,  we  engage  in  the  distribution  of  a  broad  catalog  of  O&P  parts,  componentry,  and  devices  to  independent  O&P  providers  nationwide.  The  other business in our Products & Services segment is our therapeutic solutions business, which develops specialized rehabilitation technologies and provides evidence- based clinical programs for post-acute rehabilitation to patients at approximately 4,000 skilled nursing and post-acute providers nationwide. Principles of Consolidation Our  consolidated  financial  statements  include  our  accounts  and  those  of  our  wholly-owned  subsidiaries.  All  intercompany  transactions  and  balances  have  been eliminated in the accompanying consolidated financial statements. Use of Estimates and Assumptions The  preparation  of  consolidated  financial  statements  in  conformity  with  accounting  principles  generally  accepted  in  the  United  States  of  America  (“GAAP”) requires the use of estimates and assumptions that affect the reported amounts of revenues, expenses, assets, liabilities, and contingencies. Although actual results in  subsequent  periods  may  differ  from  these  estimates,  such  estimates  are  developed  based  on  the  best  information  available  to  management  and  based  on management’s best judgments at the time. We base our estimates on historical experience, observable trends, and various other assumptions that we believe are reasonable  under  the  circumstances.  All  significant  assumptions  and  estimates  underlying  the  amounts  reported  in  the  consolidated  financial  statements  and accompanying notes are regularly reviewed and updated when necessary. Changes in estimates are reflected prospectively in the consolidated financial statements based  upon  on-going  actual  trends,  or  subsequent  settlements  and  realizations  depending  on  the  nature  and  predictability  of  the  estimates  and  contingencies. Interim  changes  in  estimates  related  to  annual  operating  costs  are  applied  prospectively  within  annual  periods.  Although  we  believe  that  our  estimates  are reasonable, actual results could differ from these estimates. The  most  significant  assumptions  and  estimates  underlying  these  consolidated  financial  statements  and  accompanying  notes  involve  revenue  recognition  and accounts receivable valuation, inventories, accounts payable and accrued liabilities, impairments of long-lived assets including goodwill, income taxes, business combinations, leases, and stock-based compensation. 68                       Revenue Recognition  Patient Care Segment Revenue  in  our  Patient  Care  segment  is  primarily  derived  from  contracts  with  third  party  payors  for  the  provision  of  O&P devices  and  is  recognized  upon the transfer of control of promised products or services to the patient at the time the patient receives the device. At, or subsequent to delivery, we issue an invoice to the  third  party  payor,  which  primarily  consists  of  commercial  insurance  companies,  Medicare,  Medicaid,  the  VA,  and  private  or  patient  pay  (“Private  Pay”) individuals.  We  recognize  revenue  for  the  amounts  we  expect  to  receive  from  payors  based  on  expected  contractual  reimbursement  rates,  which  are  net  of estimated contractual discounts and implicit price concessions. These revenue amounts are further revised as claims are adjudicated, which may result in additional disallowances.  As  such,  these  adjustments  do  not  relate  to  an  inability  to  pay,  but  to  contractual  allowances,  our  failure  to  ensure  that  a  patient  was  currently eligible  under  a  payor’s  health  plan,  that  the  plan  provides  full  O&P  benefits,  that  we  received  prior  authorization,  that  we  filed  or  appealed  the  payor’s determination  timely,  on  the  basis  of  our  coding,  failure  by  certain  classes  of  patients  to  pay  their  portion  of  a  claim,  or  other  administrative  issues  which  are considered as part of the transaction price and recorded as a reduction of revenues. Our products and services are sold with a 90-day labor and 180-day warranty for fabricated components. Warranties are not considered a separate performance obligation. We estimate warranties based on historical trends and include them in accrued expenses and other current liabilities in the consolidated balance sheet. The warranty liability was $2.5 million at December 31, 2019 and $2.1 million at December 31, 2018. A portion of our O&P revenue comes from the provision of cranial devices. In addition to delivering the cranial device, there are patient follow-up visits where we assist in treating the patient’s condition by adjusting or modifying the cranial device. We conclude that, for these devices, there are two performance obligations and use the expected cost plus margin approach to estimate for the standalone selling price of each performance obligation. The allocated portion associated with the patient’s receipt of the cranial device is recognized when the patient receives the device while the portion of revenue associated with the follow-up visits is initially recorded as deferred revenue. On average, the cranial device follow-up visits occur under 90 days after the patient receives the device and the deferred revenue is recognized on a straight-line basis over the period. Medicare and Medicaid regulations and the various agreements we have with other third party payors, including commercial healthcare payors under which these contractual  adjustments  and  disallowed  revenue  are  calculated,  are  complex  and  are  subject  to  interpretation  and  adjustment  and  may  include  multiple reimbursement  mechanisms  for  different  types  of  services.  Therefore,  the  particular  O&P devices  and  related  services  authorized  and provided,  and the  related reimbursement,  are  subject  to  interpretation  and  adjustment  that  could  result  in  payments  that  differ  from  our  estimates.  Additionally,  updated  regulations  and reimbursement schedules, and contract renegotiations occur frequently, necessitating regular review and assessment of the estimation process by management. As a result, there is a reasonable possibility that recorded estimates could change and any related adjustments will be recorded as adjustments to net revenue when they become known. Products & Services Segment Revenue  in  our  Products  &  Services  segment  is  derived  from  the  distribution  of  O&P  components  and  the  leasing  and  sale  of  rehabilitation  equipment  and ancillary consumable supplies combined with equipment maintenance, education, and training. Distribution services revenues are recognized when obligations under the terms of a contract with our customers are satisfied, which occurs with the transfer of control of our products. This occurs either upon shipment or delivery of goods, depending on whether the terms are FOB Origin or FOB Destination. Payment terms are typically between 30 to 90 days. Revenue is measured as the amount of consideration we expect to receive in exchange for transferring products to a customer (“transaction price”). To the extent that the transaction price includes variable consideration, such as prompt payment discounts, list price discounts, rebates, and volume discounts, we estimate the amount of variable consideration that should be included in the transaction price utilizing the most likely amount method. Variable consideration is included  in  the  transaction  price  if,  in  our  judgment,  it  is  probable  that  a  significant  future  reversal  of  cumulative  revenue  under  the  contract  will  not  occur. Estimates of variable consideration and determination of whether to include estimated amounts in the transaction price are based largely on an assessment of our anticipated performance and all information (historical, current, and forecasted) that is reasonably available. 69                         We reduce revenue by estimates of potential future product returns and other allowances. Provisions for product returns and other allowances are recorded as a reduction  to  revenue  in  the  period  sales  are  recognized.  We  make  estimates  of  the  amount  of  sales  returns  and  allowances  that  will  eventually  be  incurred. Management analyzes sales programs that are in effect, contractual arrangements, market acceptance, and historical trends when evaluating the adequacy of sales returns and allowance accounts. Therapeutic program equipment and related services revenue are recognized over the applicable term the customer has the right to use the equipment and as the services  are  provided.  Equipment  sales  revenue  is  recognized  upon  shipment,  with  any  related  services  revenue  deferred  and  recognized  as  the  services  are performed. Sales of consumables are recognized upon shipment. In  addition,  we  estimate  amounts  recorded  to  bad  debt  expense  using  historical  trends  and  these  are  presented  as  a  bad  debt  expense  under  the  operating  costs section of our consolidated financial statements. Material Costs Material costs in our Patient Care segment reflect purchases of orthotics and prosthetic componentry and other related costs in connection with the delivery of care through our clinics and other patient care operations. Material costs in our Products & Services segment reflect purchases of orthotics and prosthetic materials and other related costs in connection with the distribution of products and services to third party customers. Personnel Costs Personnel costs reflect salaries, benefits, incentive compensation, contract labor, and other personnel costs we incur in connection with our delivery of care through our  clinics  and  other  patient  care  operations,  or  distribution  of  products  and  services,  and  exclude  similar  costs  incurred  in  connection  with  general  and administrative activities. Other Operating Costs Other operating costs reflect costs we incur in connection with our delivery of care through our clinics and other patient care operations or distribution of products and services. Marketing costs, including advertising, are expensed as incurred and are presented within this financial statement caption. We incurred approximately $3.8 million in advertising costs during the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, respectively. Other costs include rent, utilities, and other occupancy costs, general office expenses, bad debt expense, and travel and clinical professional education costs, and exclude similar costs incurred in connection with general and administrative activities. General and Administrative Expenses General and administrative expenses reflect costs we incur in the management and administration of our businesses that are not directly related to the operation of our clinics or provision of products and services. These include personnel costs and other operating costs supporting our general and administrative functions. We incurred approximately $0.9 million, $1.5 million, and $0.7 million in advertising costs during the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, respectively. 70                           Professional Accounting and Legal Fees We  recognize  fees  associated  with  audits  of  our  financial  statements  in  the  fiscal  period  to  which  the  audit  relates.  All  other  professional  fees  are  generally recognized  as  an  expense  in  the  periods  in  which  services  are  performed.  Please  see  the  “Accounts  Payable  and  Accrued  Liabilities”  section  for  legal  fees associated with legal contingencies. Depreciation and Amortization Depreciation and amortization expenses reflect all depreciation and amortization expenses, whether incurred in connection with our delivery of care through our clinics, our distribution of products and services, or in the general management and administration of our business. Cash and Cash Equivalents We consider all highly liquid investments with original maturities of three months or less at the date of purchase to be cash equivalents. We maintain cash balances in excess of Federal Deposit Insurance Corporation (“FDIC”) limits at certain financial institutions. We manage this credit risk by concentrating our cash balances in  high  quality  financial  institutions  and  by  periodically  evaluating  the  credit  quality  of  the  primary  financial  institutions  holding  such  deposits.  With  short maturities, the investments present insignificant risk of changes in value because of interest rate changes and are readily convertible to cash. Historically, no losses have been incurred due to such cash concentrations. Accounts Receivable, Net Patient Care Segment We establish allowances for accounts receivable to reduce the carrying value of such receivables to their estimated net realizable value. The Patient Care segment’s accounts  receivables  are  recorded  net  of  unapplied  cash  and  estimated  implicit  price  concessions,  such  as  disallowed  revenue  and  patient  non-payments,  as described in the revenue recognition accounting policy above. Estimates for both disallowed revenue and patient non-payments apply the expected value method by considering historical collection experience by each of the Medicare and non-Medicare (commercial insurance, Medicaid, the VA, and Private Pay) primary payor class groupings. For each payor class grouping, liquidation analysis of historical period end receivable balances are performed to ascertain collections experience by aging category. We believe the use of historical collection experience applied to current period end receivable balances is reasonable. In the absence of an evident adverse trend, we use historical experience rates calculated using  an  average  of  four  quarters  of  data  with  at  least  twelve  months  of  adjudication.  We  believe  the  time  periods  analyzed  provide  sufficient  time  for  most balances to adjudicate in the normal course of operations. We will modify the time periods analyzed when significant trends indicate that adjustments should be made. In addition, estimates are adjusted when appropriate for information available up through the issuance of the consolidated financial statements. 71                         Products & Services Segment Our Products & Services segment’s allowance for doubtful accounts is estimated based on the analysis of the segment’s historical write-offs experience, accounts receivable aging and economic status of its customers. Accounts receivable that are deemed uncollectible are written off to the allowance for doubtful accounts. Accounts receivable are also recorded net of an allowance for estimated sales returns. Inventories Inventories are valued at the lower of estimated cost or net realizable value with cost determined on a first-in, first-out (“FIFO”) basis. Provisions have also been made to reduce the carrying value of inventories for excess, obsolete, or otherwise impaired inventory on hand at period end. The reserve for excess and obsolete inventory is $7.6 million and $7.2 million at December 31, 2019 and 2018, respectively. Patient Care Segment Substantially  all  of  our  Patient  Care  segment  inventories  are  recorded  through  a  periodic  approach  whereby  inventory  quantities  are  adjusted  on  the  basis  of  a quarterly  physical  count.  Segment  inventories  relate  primarily  to  raw  materials  and  work-in-process  (“WIP”)  at  Hanger  Clinics.  Inventories  at  Hanger  Clinics totaled $29.4 million and $27.5 million at December 31, 2019 and 2018, respectively, with WIP inventory representing $10.2 million and $9.3 million of the total inventory, respectively. Raw  materials  consist  of  purchased  parts,  components,  and  supplies  which  are  used  in  the  assembly  of  O&P  devices  for  delivery  to  patients.  In  some  cases, purchased parts and components are also sold directly to patients. Raw materials are valued based on recent vendor invoices, reduced by estimated vendor rebates. Such rebates are recognized as a reduction of cost of materials in the consolidated statements of operations when the related devices or components are delivered to the  patient.  Approximately  74%  of  raw  materials  at  December  31,  2019  and  2018,  respectively,  were  purchased  from  our  Products  &  Services  segment.  Raw material inventory was $19.2 million and $18.2 million at December 31, 2019 and 2018, respectively. WIP consists of devices which are in the process of assembly at our clinics or fabrication centers. WIP quantities were determined by the physical count of patient orders at the end of every quarter of 2019 and 2018 while the related stage of completion of each order was established by clinic personnel. We do not have an inventory costing system and as a result, the identified WIP quantities were valued on the basis of estimated raw materials, labor, and overhead costs. To estimate such costs, we develop bills of materials for certain categories of devices that we assemble and deliver to patients. Within each bill of material, we estimate (i) the typical  types  of  component  parts  necessary  to  assemble  each  device;  (ii)  the  points  in  the  assembly  process  when  such  component  parts  are  added;  (iii)  the estimated cost of such parts based on historical purchasing data; (iv) the estimated labor costs incurred at each stage of assembly; and (v) the estimated overhead costs applicable to the device. Products & Services Segment Our  Product  &  Service  segment  inventories  consist  primarily  of  finished  goods  at  its  distribution  centers  as  well  as  raw  materials  at  fabrication  facilities,  and totaled $38.8 million and $40.2 million as of December 31, 2019 and 2018, respectively. Finished goods include products that are available for sale to third party customers as well as to our Patient Care segment as described above. Such inventories were determined on the basis of perpetual records and a physical count at year end. Inventories in connection with therapeutic services are valued at a weighted average cost. 72                         Fair Value Measurements We follow the authoritative guidance for financial assets and liabilities, which establishes a framework for measuring fair value and requires enhanced disclosures about  fair  value  measurements.  The  authoritative  guidance  requires  disclosure  about  how  fair  value  is  determined  for  assets  and  liabilities  and  establishes  a hierarchy  by  which  these  assets  and  liabilities  must  be  categorized,  based  on  significant  levels  of  inputs.  The  determination  of  where  assets  and  liabilities  fall within this hierarchy is based upon the lowest level of input that is significant to the fair value measurement. Level 1 consists of securities for which there are quoted prices in active markets for identical securities; Level 2 consists of securities for which observable inputs other than Level 1 inputs are used, such as quoted prices for similar securities in active markets or quoted prices for identical securities in less active markets and model-derived valuations for which the variables are derived from, or corroborated by, observable market data; and Level 3 consists of securities for which there are no observable inputs to the valuation methodology that are significant to the measurement of the fair value. The determination of where assets and liabilities fall within this hierarchy is based upon the lowest level of input that is significant to the fair value measurement. Derivative Financial Instruments We are exposed to certain risks arising from both our business operations and economic conditions. We manage economic risks, including interest rate, liquidity, and  credit  risk  primarily  by  managing  the  amount,  sources,  and  duration  of  our  debt  funding  and  the  use  of  derivative  financial  instruments.  Our  derivative financial  instruments  are  used  to  manage  differences  in  the  amount,  timing,  and  duration  of  our  known  or  expected  cash  payments  principally  related  to  our borrowings. Our objectives in using interest rate derivatives are to add stability to interest expense and to manage our exposure to interest rate movements. To accomplish these objectives, we primarily use interest rate swaps as part of our interest rate risk management strategy. Interest rate swaps designated as cash flow hedges involve the receipt of variable amounts from a counter party in exchange for us making fixed-rate payments over the life of the agreements without exchange of the underlying notional amount. In accordance with ASC 815, “Derivatives and Hedging,” we record all derivatives in the consolidated balance sheets as either assets or liabilities measured at fair value. The change in the fair value of derivatives designated and that qualify as cash flow hedges is recorded on our consolidated balance sheet in accumulated other comprehensive loss net of tax and is subsequently reclassified into earnings in the period that the hedged forecasted transaction affects earnings. During the year ended December 31, 2019, such derivatives were used to hedge certain variable cash flows associated with existing variable-rate debt. Insurance Recoveries Receivable We incur legal and other costs with respect to a variety of issues on an ongoing basis. We record a related receivable when costs are reimbursable under applicable insurance policies, we believe it is probable such costs will be reimbursed and such reimbursements can be reasonably estimated. We record the benefit of related receivables from the insurer as a reduction of costs in the same financial statement caption in which the related loss was recognized in our consolidated statements of operations. Loss contingency reserves, which are recorded within accrued liabilities, are not reduced by estimated insurance recoveries. Property, Plant, and Equipment, Net Property, plant, and equipment are recorded at cost less accumulated depreciation and amortization. The cost and related accumulated depreciation of assets sold, retired,  or  otherwise  disposed  of  are  removed  from  the  respective  accounts,  and  any  resulting  gains  or  losses  are  included  in  the  consolidated  statements  of operations. Depreciation is computed for financial reporting purposes using the straight-line method over the useful lives of the related assets estimated as follows: furniture and fixtures, equipment, and information systems, principally five years, buildings ten to forty years, finance leases over the shorter of the useful life or lease  term,  and  leasehold  improvements  over  the  shorter  of  ten  years  or  the  lease  term.  We  record  maintenance  and  repairs,  including  the  cost  of  minor replacements, to maintenance expense which is included within “Other operating costs” in our consolidated statements of operations. Costs of major repairs that extend the effective useful life of property are capitalized and depreciated accordingly. 73                               We capitalize the costs of obtaining or developing internal use software, including external direct costs of materials and services and directly related payroll costs. Amortization begins when the internal use software is ready for its intended use. Costs incurred during the preliminary project and post-implementation stages, as well as maintenance and training costs, are expensed as incurred. Business Combinations We  record  tangible  and  intangible  assets  acquired  and  liabilities  assumed  in  business  combinations  under  the  acquisition  method  of  accounting.  Acquisition consideration typically includes cash payments, the issuance of Seller Notes and in certain instances contingent consideration with payment terms based on the achievement of certain targets of the acquired business. Amounts paid for each acquisition are allocated to the assets acquired and liabilities assumed based on their estimated fair values at the date of acquisition inclusive of identifiable intangible assets. The estimated fair value of identifiable assets and liabilities, including intangibles, are based on valuations that use information and assumptions available to management. We allocate any excess purchase price over the fair value of the  tangible  and  identifiable  intangible  assets  acquired  and  liabilities  assumed  to  goodwill.  Significant  management  judgments  and  assumptions  are  required  in determining  the  fair  value  of  assets  acquired  and  liabilities  assumed,  particularly  acquired  intangible  assets,  including  estimated  useful  lives.  The  valuation  of purchased intangible assets is based upon estimates of the future performance and discounted cash flows of the acquired business. Each asset acquired or liability assumed  is  measured  at  estimated  fair  value  from  the  perspective  of  a  market  participant.  Subsequent  changes  in  the  estimated  fair  value  of  contingent consideration are recognized as general and administrative expenses within the consolidated statements of operations. Goodwill and Other Intangible Assets, Net Goodwill  represents  the  excess  of  the  purchase  price  over  the  estimated  fair  value  of  net  identifiable  assets  acquired  and  liabilities  assumed  from  purchased businesses. We assess goodwill for impairment annually during the fourth quarter, and between annual tests if an event occurs or circumstances change that would more likely than not reduce the fair value of a reporting unit below its carrying amount. We have the option to first assess qualitative factors for a reporting unit to determine whether it is more likely than not that the fair value of a reporting unit is less than its carrying amount as a basis for determining whether it is necessary to  perform  the  quantitative  goodwill  impairment  test.  If  we  choose  to  bypass  this  qualitative  assessment  or  alternatively  determine  that  a  quantitative  goodwill impairment test is required, our annual goodwill impairment test is performed by comparing the estimated fair value of a reporting unit with its carrying amount (including attributed goodwill). We measure the fair value of the reporting units using a combination of income and market approaches. Any impairment would be recognized  by  a  charge  to  income  from  operations  and  a  reduction  in  the  carrying  value  of  the  goodwill.  As  of  October  1,  2019,  we  performed  a  qualitative assessment of the Patient Care reporting unit, which resulted in no indicators of goodwill impairment. We apply judgment in determining the fair value of our reporting units and the implied fair value of goodwill which is dependent on significant assumptions and estimates regarding expected future cash flows, terminal value, changes in working capital requirements, and discount rates. For the year ended December 31, 2017, we recorded impairments of our goodwill totaling $53.3 million, respectively. We did not have any goodwill impairment during 2019 and 2018. For the years ended December 31, 2018, and 2017, we recorded impairments of our indefinite-lived trade name totaling $0.2 million, and $1.4 million, respectively. We did not have any indefinite-lived trade name impairment during 2019. See Note H - “Goodwill and Other Intangible Assets” to our consolidated financial statements in this Annual Report on Form 10-K for additional information regarding these charges. 74                   As described, we apply judgment in the selection of key assumptions used in the goodwill impairment test and as part of our evaluation of intangible assets tested annually and at interim testing dates as necessary. If these assumptions differ from actual, we could incur additional impairment charges and those charges could be material. Long-Lived Asset Impairment We  evaluate  the  carrying  value  of  long-lived  assets  to  be  held  and  used  for  impairment  whenever  events  or  changes  in  circumstance  indicate  that  the  carrying amount may not be recoverable. The carrying value of a long-lived asset group is not recoverable if it exceeds the sum of the undiscounted cash flows expected to result  from  the  use  and  eventual  disposition  of  the  asset  group.  We  measure  impairment  as  the  amount  by  which  the  carrying  value  exceeds  the  estimated  fair value.  Estimated  fair  value  is determined  primarily  using the  projected  future  cash  flows discounted  at a rate commensurate  with the risk involved.  Long-lived assets to be disposed of by sale are classified as held for sale when the applicable criteria are met, and recognized within the consolidated balance sheet at the lower of carrying value or fair value less cost to sell. Depreciation on such assets is ceased. Long-Term Debt Long-term  debt  is  recorded  on  our  consolidated  balance  sheets  at  amortized  cost,  net  of  discounts  and  issuance  expenses.  Debt  issuance  costs  incurred  in connection  with  long-term  debt  are  amortized  utilizing  the  effective  interest  method,  through  the  maturity  of  the  related  debt  instrument.  Discounts  and  costs incurred pertaining to the long-term debt are classified as a reduction of debt, and the costs incurred to obtain the revolving credit facility are recorded as deferred charges  and  are  classified  within  other  assets  in  the  consolidated  balance  sheets.  Amortization  of  these  costs  is  included  within  “Interest  expense,  net”  in  the consolidated statements of operations. Accounts Payable and Accrued Liabilities Accounts  payable  relating  to  goods  or  services  received  is  based  on  various  factors  including  payments  made  subsequent  to  period  end,  vendor  invoice  dates, shipping  terms  confirmed  by  certain  vendors  or  other  third  party  documentation.  Accrued  liabilities  are  recorded  based  on  estimates  of  services  received  or amounts expected to be paid to third parties. Accrued legal costs for legal contingencies are recorded when they are probable and estimable. Self-Insurance Reserves We maintain insurance programs which include employee health insurance; workers’ compensation; and product, professional, and general liability. Our employee health insurance program is self-funded, with a stop-loss coverage on claims that exceed $0.8 million for any individually covered claim. We are responsible for workers’  compensation,  product,  professional  and  general  liability  claims  up  to  $0.5  million  per  individual  incident.  The  insurance  and  self-insurance  accruals reflect the estimate of incurred but not reported losses, historical claims experience, and expected costs to settle unpaid claims and are undiscounted. We record amounts  due  from  insurance  policies  in  “Other  assets”  while  recording  the  estimated  liability  in  “Accrued  expenses  and  other  current  liabilities”  in  our consolidated balance sheets. Leases We lease a majority of our patient care clinics and warehouses under lease arrangements, certain of which contain renewal options, rent escalation clauses, and/or landlord incentives. Rent expense for noncancellable leases with scheduled rent increases and/or landlord incentives is recognized on a straight-line basis over the lease term, including any applicable rent holidays, beginning on the lease commencement date. We exclude leases with a term of one year or less from our balance sheet, and do not separate non-lease components from our real estate leases. Our leases may include variable payments for maintenance, which are expensed as incurred. In  addition,  we  are  the  lessor  of  therapeutic  program  equipment  to  patients  and  businesses  in  acute,  post-acute,  and  clinic  settings.  The  therapeutic  program equipment and related services revenue are recognized over the applicable term the customer has the right to use the equipment and as the services are provided. These operating lease agreements are typically for twelve months and have a 30-day cancellation policy. Equipment acquired under a finance lease is recorded at the present value of the future minimum lease payments. We do not separate non-lease components, consisting primarily of training, for these leases. 75                             Income Taxes We recognize deferred tax assets and liabilities for net operating loss and other credit carry forwards and the expected tax consequences of temporary differences between the tax basis of assets and liabilities and their reported amounts using enacted tax rates in effect for the year the differences are expected to reverse. The ultimate  realization  of  deferred  tax  assets  is  dependent  upon  the  generation  of  future  taxable  income  during  the  periods  in  which  those  temporary  differences become deductible. The evaluation of deferred tax assets requires judgment in assessing the likely future tax consequences of events that have been recognized in our financial statements or tax returns, and future profitability by tax jurisdiction. We provide a valuation allowance to reduce our deferred tax assets to the amount that is more likely than not to be realized. We evaluate our deferred tax assets quarterly to determine whether adjustments to the valuation allowance are appropriate in light of changes in facts or circumstances, such as changes in expected future pre-tax earnings, tax law, interactions with taxing authorities, and developments in case law. Our material assumptions include forecasts of future pre-tax earnings  and  the  nature  and  timing  of  future  deductions  and  income  represented  by  the  deferred  tax  assets  and  liabilities,  all  of  which  involve  the  exercise  of significant judgment. We have experienced losses from 2014 to 2017 due to impairments of our intangible assets, increased professional fees in relation to our restatement and related remediation procedures for identified material weaknesses, and increased interest and bank fees. These losses have necessitated that we evaluate the sufficiency of our valuation allowance. We are in a taxable income position in 2019 and are able to utilize net operating loss. We have $2.8 million and  $10.7  million  of  U.S.  federal  and  $136.9  million  and  $166.0  million  of  state  net  operating  loss  carryforwards  available  at  December  31,  2019  and  2018, respectively. These carryforwards will be used to offset future income but may be limited by the change in ownership rules in Section 382 of the Internal Revenue Code. These net operating loss carryforwards will expire in varying amounts between 2020 and 2039. We expect to generate income before taxes in future periods at a level that would allow for the full realization of the majority of our net deferred tax assets. As of December 31, 2019 and 2018, we have recorded a valuation allowance of approximately $2.1 million and $8.9 million, respectively, related to various state jurisdictions. Based  on  our  assessment  of  all  available  positive  and  negative  evidence,  which  is  completed  quarterly,  on  a  taxing  jurisdiction  and  legal  entity  basis,  we determined that it was more likely than not that we would be able to realize the benefit of certain state deferred tax assets and released valuation allowances of $7.1 million against our state deferred tax assets during the fourth quarter of 2019. We considered a number of types of evidence, including the nature, frequency, and severity  of  current  and  cumulative  financial  reporting  income  and  losses,  sources  of  future  taxable  income,  future  reversals  of  existing  taxable  temporary differences, and prudent and feasible tax planning strategies, weighted by objectivity. Management decided to release this valuation allowance primarily because the legal entity involved has achieved twelve quarters of cumulative financial reporting income in 2019 and is forecasting future taxable income along with other types of favorable evidence mentioned above. We believe that our tax positions are consistent with applicable tax law, but certain positions may be challenged by taxing authorities. In the ordinary course of business, there are transactions and calculations where the ultimate tax outcome is uncertain. In addition, we are subject to periodic audits and examinations by the Internal Revenue Service and other state and local taxing authorities. In these cases, we record the financial statement effects of a tax position when it is more likely than not, based on the technical merits, that the position will be sustained upon examination. We record the largest amount of tax benefit that is greater than fifty  percent  likely  of  being  realized  upon  settlement  with  a  taxing  authority  that  has  full  knowledge  of  all  relevant  information.  If  not  paid,  the  liability  for uncertain tax positions is reversed as a reduction of income tax expense at the earlier of the period when the position is effectively settled or when the statute of limitations  has  expired.  Although  we  believe  that  our  estimates  are  reasonable,  actual  results  could  differ  from  these  estimates.  Interest  and  penalties,  when applicable, are recorded within the income tax provision. 76               Interest Expense, Net We record interest expense net of interest income. In our consolidated statements of operations, interest income was not material in the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017. Share Based Compensation We primarily issue restricted common stock units under one active share based compensation plan. Shares of common stock issued under this plan are issued from our authorized and unissued shares. We  measure  and recognize  compensation  expense,  net  of  actual  forfeitures,  for  all  shares  based  payments  at fair  value.  Prior to  the adoption  of  ASU 2016-09, compensation expense was measured and recognized net of estimated  forfeitures. Our outstanding awards are comprised of restricted  stock units, performance- based restricted stock units, and stock options. The restricted stock units are subject to a service condition or vesting period ranging from one to four years. The performance-based  restricted  stock  units  include  performance  or  market  and  service  conditions.    The  performance  conditions  are  primarily  based  on  annual earnings per share targets and the market condition utilized in the Special Equity Plan is based on the three year absolute Common Stock price compounded annual growth rate (“CAGR”). The fair value of each employee stock option award is estimated on the date of grant using the Black-Scholes option-pricing model. The expected dividend yield is derived from the annual dividend rate on the date of grant. The expected stock volatility is based on an assessment of our historical weekly stock prices as well as implied volatility. The risk-free interest rate is based on U.S. government zero coupon bonds with maturities similar to the expected holding period. The expected holding period was determined by examining historical and projected post-vesting exercise behavior activity. Forfeitures are recognized as they occur. Compensation  expense  associated  with  restricted  stock  units  and  options  is  recognized  on  a  straight-line  basis  over  the  requisite  service  period.  Compensation expense  associated  with  performance-based  restricted  stock  units  is  primarily  recognized  on  a  graded  vesting  over  the  requisite  service  period  when  the performance  condition  is  probable  of  being  achieved.  The  compensation  expense  associated  with  the  performance-based  restricted  stock  subject  to  market conditions is recognized on a straight-line basis over the requisite service period. Segment Information We have two segments: Patient Care and Products & Services. Except for the segment specific policies described above, the segments follow the same accounting policies  as  followed  in  the  consolidated  financial  statements.  We  apply  the  “management  approach”  to  disclosure  of  segment  information.  The  management approach designates the internal organization that is used by management for making operating decisions and assessing performance as the basis of our reportable segments. The description of our reportable segments and the disclosure of segment information are presented in Note T - “Segment and Related Information” to these consolidated financial statements. Intersegment  revenue  represents  sales  of  O&P  components  from  our  Products  &  Services  segment  to  our  Patient  Care  segment  and  are  recorded  at  prices  that approximate material cost plus overhead. Recent Accounting Pronouncements Recently Adopted Accounting Pronouncements During 2019 we adopted the following: • Accounting  Standards  Update  (“ASU”)  No.  2016-02,  Leases (ASC 842),  and  related  clarifying  standards,  as  of  January  1,  2019,  using  the  modified retrospective approach. This approach allows us to apply the standard as of the adoption date and record a cumulative-effect adjustment to the opening balance of accumulated deficit at January 1, 2019. The new lease standard requires lessees to recognize a right-of-use (“ROU”) asset and a lease liability on the balance sheet for all leases (with the exception of short-term leases, defined as leases with a term of 12 months or less) at the lease commencement date and recognize expenses on the consolidated statements of operations on a straight-line basis. 77                               In addition, we elected the package of practical expedients available under the transition provisions of the new lease standard, including (i) not reassessing whether expired or existing contracts contain leases, (ii) carrying forward lease classification under legacy guidance, and (iii) not revaluing initial direct costs for existing leases. By electing the modified retrospective approach on adoption date, prior period results will continue to be presented under legacy guidance based on the accounting standards originally in effect for such period. We have elected to keep leases with an initial term of 12 months or less off the balance sheet and recognize those lease payments in the consolidated statements of operations on a straight-line basis over the lease term. We have lease agreements with lease and non-lease components, and have elected to utilize the practical expedient to account for lease and non-lease components together as a single combined lease component for real estate and therapeutic program equipment, from both a lessee and lessor perspective. From a lessor perspective, the timing and pattern of transfer are the same for the non-lease components and associated lease component and, the lease component, if accounted for separately, would be classified as an operating lease. The accounting for our finance leases and leases where we are the lessor remained substantially unchanged. The lease liability was measured as the present value of the unpaid lease payments and the right-of-use asset was derived from the calculation of the lease liability. As the rate implicit in the lease is generally not readily determinable for our operating leases, the discount rates used to determine the present value of our lease liability are based on our incremental borrowing rate at the lease commencement date and commensurate with the remaining lease term. Our incremental borrowing rate for a lease is the rate of interest we would have to pay to borrow on a collateralized basis over a similar term an amount equal to the lease payments in a similar economic environment. Our lease term may include options to extend or terminate if the exercise of that option is reasonably certain to occur. We rent or sublease certain real estate to third parties. Our sublease portfolio consists mainly of operating leases on small medical office locations. The most significant impact of the new lease standard was to the balance sheet, where values were added for real estate operating leases, which increased both assets and liabilities. The capital leases associated with equipment were already reflected on our balance sheet and did not add any incremental assets or liabilities under the new lease standard. The adoption of the new lease standard did not have an impact on our compliance with existing debt covenants because the impact of changes in accounting standards is excluded from debt covenant calculations. The impact of applying the new lease standard to our results of operations and cash flows was not material. Additionally,  we  determined  that  the  leases  previously  identified  as  build-to-suit  leasing  arrangements  under  legacy  lease  accounting  should  be derecognized  pursuant  to  the  transition  guidance  provided  for  build-to-suit  leases  in  ASC 842.  Accordingly,  these  leases  were  reassessed  as  operating leases as of January 1, 2019. The legacy guidance was based on a risks and rewards model which contained several prescriptive provisions designed to assess  lessee  ownership  during  construction.  The  ASC  842  model  has  eliminated  these  prescriptive  rules  and  replaced  them  with  a  model  based  on control.  Under  ASC  842,  we  did  not  demonstrate  control  as  the  lessee  and  therefore  the  leases  were  derecognized  at  January  1,  2019.  The  resulting cumulative effect recognized at adoption to accumulated deficit was $1.5 million, net of tax. 78             Upon adoption of ASC 842, the cumulative effect of the changes made to our consolidated balance sheet as of January 1, 2019 was as follows: (in thousands) Assets Other current assets Total current assets Property, plant, and equipment, net Other intangible assets, net Deferred income taxes Operating lease right-of-use assets Other assets Total assets Liabilities Current liabilities: Current portion of long-term debt Accrued expenses and other current liabilities Current portion of operating lease liabilities Total current liabilities Long-term liabilities: Long-term debt, less current portion Operating lease liabilities Other liabilities Total liabilities Shareholders’ deficit: Accumulated deficit Total shareholders’ deficit Total liabilities and shareholders’ deficit December 31, 2018 As reported Effects of adoption January 1, 2019 After adoption $ $ 18,731    $ 325,900      89,489      15,478      65,635      —      7,766      703,010      8,583      51,783      —      171,274      502,090      —      51,570      724,934      (361,023)     (21,924)     703,010    $ (5,770)   $ (5,770)     (8,068)     (220)     (584)     102,226      538      88,122      (619)     (1,352)     31,479      29,508      (12,493)     82,510      (12,950)     86,575      1,547      1,547      88,122    $ 12,961  320,130  81,421  15,258  65,051  102,226  8,304  791,132  7,964  50,431  31,479  200,782  489,597  82,510  38,620  811,509  (359,476) (20,377) 791,132  •  ASU No. 2018-15, Intangibles - Goodwill and Other - Internal-Use Software (Topic 350) - Customer’s Accounting for Implementation Costs Incurred in a Cloud Computing Arrangement That Is a Service Contract, which  requires  capitalizing  implementation  costs  incurred  in  a  hosting arrangement  that  is  a service contract with the requirements for capitalizing implementation costs incurred to develop or obtain internal-use software (and hosting arrangements that include an internal-use software license). Effective July 1, 2019, we elected to early adopt the requirements of the standard on a prospective basis. As of December  31,  2019,  we  capitalized  $2.1  million  of  implementation  costs  for  cloud  computing  arrangements,  net  of  accumulated  amortization,  which  is recorded in other current assets and other assets in the consolidated balance sheet. During 2018 we adopted the following: • Accounting Standards Update (“ASU”) No. 2014-09, Revenue from Contracts with Customers (Topic 606) and related clarifying standards (“ASC 606”), on revenue recognition using the modified retrospective method for all contracts in place at January 1, 2018. Under ASC 606, estimated uncollectible amounts due from self-pay patients, as well as co-pays, co-insurance, and deductibles owed to us by patients with insurance are generally considered implicit price concessions  and  are  now  presented  as  a  reduction  of  net  revenue.  Under  prior  guidance,  these  amounts  were  recognized  as  bad  debt  expense  and  were included in other operating costs. The adoption of this standard did not have a material impact on our results of operations.  The cumulative effect of implementing this guidance resulted in an  increase  of  $0.8  million  to  the  opening  balance  of  accumulated  deficit  from  establishing  a  contract  liability  of  $1.0  million  for  certain  performance obligations that must be recognized over time and an increase in deferred tax assets in the amount of $0.3 million. 79                                                                                                                                                                                                    Recent Accounting Pronouncements, Not Yet Adopted In June 2016, the FASB issued ASU No. 2016-13, Financial Instruments-Credit Losses (Topic 326): Measurement of Credit Losses on Financial Instruments, and related clarifying standards, which replaces the incurred loss impairment methodology in current GAAP with a methodology that reflects expected credit losses and requires consideration of a broader range of reasonable and supportable information to inform credit loss estimates. This ASU is effective for public entities for fiscal  years  beginning  after  December  15,  2019,  with  early  adoption  permitted.  Adoption  of  the  standard  is  not  expected  to  have  a  material  impact  on  our consolidated financial statements. In  August  2018,  the  FASB  issued  ASU  No.  2018-13,  Fair Value Measurement (Topic 820),  which  modifies  the  disclosures  on  fair  value  measurements  by removing the requirement to disclose the amount and reasons for transfers between Level 1 and Level 2 of the fair value hierarchy and the policy for timing of such transfers. The ASU expands the disclosure requirements for Level 3 fair value measurements, primarily focused on changes in unrealized gains and losses included in  other  comprehensive  income.  The  ASU  is  effective  for  public  entities  for  fiscal  years  beginning  after  December  15,  2019,  with  early  adoption  permitted. Adoption of the standard is not expected to have a material impact on our consolidated financial statements. In August 2018, the FASB issued ASU No. 2018-14, Compensation - Retirement Benefits - Defined Benefit Plans - General (Topic 715). This ASU modifies the disclosure  requirements  for  defined  benefit  and  other  postretirement  plans.  This  ASU  eliminates  certain  disclosures  associated  with  accumulated  other comprehensive income, plan assets, related parties, and the effects of interest rate basis point changes on assumed health care costs; while other disclosures have been added to address significant gains and losses related to changes in benefit obligations. This ASU also clarifies disclosure requirements for projected benefit and accumulated benefit obligations. The amendments in this ASU are effective for public entities for fiscal years ending after December 15, 2020 and for interim periods therein with early adoption permitted. We are currently evaluating the effects that the adoption of this guidance will have on our consolidated financial statements and the related disclosures. In December 2019, the FASB issued ASU No. 2019-12, Income Taxes (Topic 740): Simplifying the Accounting for Income Taxes. This ASU removes exceptions related to the incremental approach for intraperiod tax allocation when there is a loss from continuing operations and income or a gain from other comprehensive income, as well as, the exception to the general methodology for calculating income taxes in an interim period when a year-to-date loss exceeds the anticipated loss for the year. This ASU also modifies accounting related to income recognition of franchise tax, tax basis of goodwill, and effect of tax law or rate changes. The amendments  in  this  ASU  are  effective  for  public  entities  for  fiscal  years  ending  after  December  15,  2020  and  for  interim  periods  therein  with  early  adoption permitted. We are currently evaluating the effects that the adoption of this guidance will have on our consolidated financial statements and the related disclosures. Note B — Earnings Per Share Basic earnings per common share is computed using the weighted average number of common shares outstanding during the period. Diluted earnings per common share is computed using the weighted average number of common shares outstanding during the period plus any potentially dilutive common shares, such as stock options,  restricted  stock  units,  and  performance-based  units  calculated  using  the  treasury  stock  method.  Total  anti-dilutive  shares  excluded  from  the  diluted earnings per share were zero as of December 31, 2019, and 17,894 and 473,037 as of December 31, 2018 and 2017, respectively. Our credit agreement restricts the payment of dividends or other distributions to our shareholders with respect to the parent company or any of its subsidiaries. See Note M - “Debt and Other Obligations” within these consolidated financial statements. 80                     The reconciliation of the numerators and denominators used to calculate basic and diluted net income (loss) per share are as follows: (in thousands, except per share data) Net income (loss) Weighted average shares outstanding - basic Effect of potentially dilutive restricted stock units and options(1) Weighted average shares outstanding - diluted Basic income (loss) per share Diluted income (loss) per share For the Years Ended December 31, 2018 2019 2017   $ 27,525    $ (858)   $ (104,671) 37,267,188      797,429      38,064,617      36,764,551      —      36,764,551      36,270,920  —  36,270,920    $   $ 0.74    $ (0.02)   $ 0.72    $ (0.02)   $ (2.89) (2.89) (1) In accordance with ASC 260 - Earnings Per Share, during periods of a net loss, shares used to compute diluted per share amounts exclude potentially dilutive shares related to unvested restricted stock units and unexercised options. For the years ended December 31, 2018 and 2017, potentially dilutive shares of 709,309 shares and 295,718 shares were excluded, as we were in a net loss position. Note C — Revenue Recognition Patient Care Segment Revenue  in  our  Patient  Care  segment  is  primarily  derived  from  contracts  with  third  party  payors  for  the  provision  of  O&P devices  and  is  recognized  upon the transfer of control of promised products or services to the patient at the time the patient receives the device. At, or subsequent to delivery, we issue an invoice to the  third  party  payor,  which  primarily  consists  of  commercial  insurance  companies,  Medicare,  Medicaid,  the  VA,  and  Private  Pay  individuals.  We  recognize revenue for the amounts we expect to receive from payors based on expected contractual reimbursement rates, which are net of estimated contractual discounts and implicit price concessions. These revenue amounts are further revised as claims are adjudicated, which may result in additional disallowances. The following table disaggregates revenue from contracts with customers in our Patient Care segment for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017: (in thousands) Patient Care Segment For the Years Ended December 31, 2018 2019 2017 Medicare Medicaid Commercial Insurance/Managed Care (excluding Medicare and Medicaid Managed Care) Veterans Administration Private Pay Total   $   $ 289,099    $ 143,438      323,499      89,035      60,620      905,691    $ 273,833    $ 132,938      316,243      78,328      56,040      857,382    $ 260,275  132,707  325,639  74,435  58,917  851,973  81                                                                                                                                               The impact to revenue related to prior period performance obligations was not material for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017. Products & Services Segment Revenue in our Products & Services segment is derived from the distribution of O&P components and from therapeutic solutions which includes the leasing and sale of rehabilitation equipment and ancillary consumable supplies combined with equipment maintenance, education, and training. The following table disaggregates revenue from contracts with customers in our Product & Services segment for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017: (in thousands) Products & Services Segment Distribution services, net of intersegment revenue eliminations Therapeutic solutions Total Note D — Accounts Receivable, Net For the Years Ended December 31, 2018 2019 2017   $   $ 143,400    $ 48,955      192,355    $ 135,995    $ 55,383      191,378    $ 128,686  60,110  188,796  Accounts  receivable,  net  represents  outstanding  amounts  we  expect  to  collect  from  the  transfer  of  our  products  and  services.    Principally,  these  amounts  are comprised  of  receivables  from  Medicare,  Medicaid,  and  commercial  insurance  plans.    Our  accounts  receivable  represent  amounts  outstanding  from  our  gross charges, net of contractual discounts, sales returns, and other implicit price concessions including estimates for payor disallowances and patient non-payments. An allowance for doubtful accounts is also recorded for our Products & Services segment which is deducted from gross accounts receivable to arrive at “Accounts receivable, net.”  Accounts receivable, net as of December 31, 2019 and 2018 is comprised of the following: (in thousands) Gross charges before estimates for implicit price concessions Less estimates for implicit price concessions: Payor disallowances Patient non-payments Accounts receivable, gross Allowance for doubtful accounts Accounts receivable, net   $ As of December 31, 2019 Products & Services As of December 31, 2018 Products & Services Patient Care Consolidated Patient Care Consolidated   $ 202,132    $ 27,551    $ 229,683    $ 182,338    $ 24,542    $ 206,880  (58,094)     (9,589)     134,449      —      134,449    $ —      —      27,551      (2,641)     24,910    $ (58,094)     (9,589)     162,000      (2,641)     159,359    $ (53,378)     (7,244)     121,716      —      121,716    $ —      —      24,542      (2,272)     22,270    $ (53,378) (7,244) 146,258  (2,272) 143,986  Approximately  50.1%  and  48.4%  of  gross  charges  before  estimates  for  payor  disallowances  and  patient  non-payments,  is  due  from  the  Federal  Government (Medicare, Medicaid, and the VA) at December 31, 2019 and 2018, respectively. 82                                                                                                                The following table summarizes activities by year for the allowance for doubtful accounts: (in thousands) Balance at December 31, 2016 Additions Reductions Balance at December 31, 2017 Cumulative Effect of ASC 606 Additions Reductions Recoveries Balance at December 31, 2018 Additions Reductions Recoveries Balance at December 31, 2019 Allowance for Doubtful Accounts   $   $ 15,521  9,423  (10,879) 14,065  (9,894) 630  (1,155) (1,374) 2,272  1,877  (762) (746) 2,641  The  following  tables  represent  gross  charges  before  estimates  for  payor  disallowances  and  patient  non-payments,  by  major  payor  classification  and  by  aging categories reduced by implicit price concessions and allowance for doubtful accounts to accounts receivable, net as of December 31, 2019 and 2018, respectively: December 31, 2019 (in thousands) Patient Care Commercial insurance (excluding Medicare and Medicaid Managed Care) Private pay Medicaid VA Non-Medicare Medicare $ Products & Services accounts receivable, before allowance Gross charges before estimates for implicit price concessions and allowance for doubtful accounts Less estimates for implicit price concessions Accounts receivable, before allowance Allowance for doubtful accounts Accounts receivable, net 0-60 Days 61-120 Days 121-180 Days Over 180 Days Total 46,771    $ 1,081      13,779      4,465      66,096      36,654      12,599    $ 535      3,903      1,015      18,052      8,181      7,050    $ 435      2,314      353      10,152      5,191      18,120    $ 569      8,068      565      27,322      30,484      84,540  2,620  28,064  6,398  121,622  80,510  15,898      7,345      2,103      2,205      27,551  118,648      33,578      17,446      60,011      83      $ 229,683  (67,683) 162,000  (2,641) 159,359                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       December 31, 2018 (in thousands) Patient Care Commercial insurance (excluding Medicare and Medicaid Managed Care) Private pay Medicaid VA Non-Medicare Medicare $ Products & Services accounts receivable, before allowance Gross charges before estimates for implicit price concessions and allowance for doubtful accounts Less estimates for implicit price concessions Accounts receivable, before allowance Allowance for doubtful accounts Accounts receivable, net Note E — Inventories Our inventories are comprised of the following: (in thousands) Raw materials Work in process Finished goods Total inventories Note F — Property, Plant, and Equipment, Net Property, plant, and equipment, net were comprised of the following: (in thousands) Land Buildings (1) Furniture and fixtures Machinery and equipment Equipment leased to third parties under operating leases Leasehold improvements Computers and software Total property, plant, and equipment, gross Less: accumulated depreciation and amortization Total property, plant, and equipment, net 0-60 Days 61-120 Days 121-180 Days Over 180 Days Total 44,918    $ 951      12,690      4,786      63,345      32,339      11,495    $ 437      2,964      859      15,755      5,483      6,467    $ 343      1,855      526      9,191      3,002      17,172    $ 483      6,629      784      25,068      28,155      80,052  2,214  24,138  6,955  113,359  68,979  14,768      6,507      1,641      1,626      24,542  110,452      27,745      13,834      54,849           $ 206,880  (60,622) 146,258  (2,272) 143,986  As of December 31, 2019 2018 20,574    $ 10,165      37,465      68,204    $ 19,632  9,278  38,780  67,690  As of December 31, 2019 2018 634    $ 4,110      13,835      25,438      29,217      131,617      75,540      280,391      (196,334)     84,057    $ 644  24,558  13,121  27,452  30,093  111,247  69,173  276,288  (186,799) 89,489  $ $ $ $ (1) As discussed in Note A - “Organization and Summary of Significant Accounting Policies”, the new lease standard resulted in the removal of assets associated with build-to-suit leases. 84                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      Total  depreciation  expense  was  approximately  $30.6  million,  $29.7  million,  and  $29.7  million  for  the  years  ended  December  31,  2019,  2018,  and  2017, respectively. The following table summarizes our investment in equipment leased to third parties under operating leases: (in thousands) Program equipment Less: Accumulated depreciation Net book value Note G — Acquisitions 2019 Acquisition Activity As of December 31, 2019 2018 $ $ 29,217    $ (12,972)     16,245    $ 30,093  (14,712) 15,381  During 2019, we completed the following acquisitions of O&P clinics, none of which were individually material to our financial position, results of operations, or cash flows. Each acquisition is intended to expand the geographic footprint of our patient care offerings through the acquisitions of high quality O&P providers. • • • • In  the  first  quarter  of  2019,  we  completed  the  acquisition  of  all  the  outstanding  equity  interests  of  an  O&P  business  for  total  consideration  of  $32.8 million, of which $27.7 million was cash consideration, net of cash acquired, $4.4 million was issued in the form of notes to shareholders at fair value, and $0.7 million in additional consideration. In  the  second  quarter  of  2019,  we  completed  the  acquisition  of  all  the  outstanding  equity  interests  of  an  O&P  business  for  total  consideration  of  $0.5 million, of which $0.2 million was cash consideration, net of cash acquired, and $0.3 million was issued in the form of notes to shareholders at fair value. In the third quarter of 2019, we completed the acquisition of all the outstanding equity interests of one O&P business and acquired the assets of another O&P business for total consideration of $3.3 million, of which $3.0 million was cash consideration, net of cash acquired, and $0.3 million was issued in the form of notes to shareholders at fair value. In the fourth quarter of 2019, we completed the acquisition of all the outstanding equity interests of one O&P business and acquired the assets of another O&P business for total consideration of $7.8 million, of which $5.0 million was cash consideration, net of cash acquired, and $2.8 million was issued in the form of notes to shareholders at fair value. The notes issued to shareholders are unsecured and payable in installments over a period of 3 to 5 years. We accounted for these transactions under the acquisition method of accounting and have reported the results of operations of each acquisition as of the respective dates of the acquisitions. The estimated fair values of intangible assets were based on an income approach utilizing primarily discounted cash flow techniques for non-compete agreements and an income approach utilizing the excess earnings method for customer relationships. The income approach utilizes management’s estimates  of  future  operating  results  and  cash  flows  using  a  weighted  average  cost  of  capital  that  reflects  market  participant  assumptions.  Other  significant judgments  used  in  the  valuation  of  tangible  assets  acquired  in  the  acquisition  include  estimated  selling  price  of  inventory  and  estimated  replacement  costs  for acquired property, plant and equipment. Generally, for all other assets acquired and liabilities assumed, the fair value reflects the carrying value of the asset or liability due to their short maturity. The excess of the fair value of the consideration transferred in the acquisition over the fair value of net assets acquired was recorded  as  goodwill.  The  goodwill  reflects  our  expectations  of  favorable  future  growth  opportunities,  anticipated  synergies  through  the  scale  of  our  O&P operations,  and  the  assembled  workforce.  We  expect  that  substantially  all  of  the  goodwill,  which  has  been  assigned  to  our  Patient  Care  reporting  unit,  will  be deductible for federal income tax purposes. 85                                       Acquisition-related costs are included in general and administrative expenses in our consolidated statements of operations. Total acquisition-related costs incurred during the year ended December 31, 2019 were $1.5 million, which includes those costs for transactions that are in progress or not completed during the respective period. Acquisition-related costs incurred for acquisitions completed during the year ended December 31, 2019 were $1.0 million. We have not presented pro forma combined results for these acquisitions because the impact on previously reported statements of operations would not have been material individually or in the aggregate. Purchase Price Allocation For acquisitions that occurred after the second quarter of 2019, we have performed a preliminary valuation analysis of the fair market value of the assets acquired and  liabilities  assumed  in  the  acquisitions.  The  final  purchase  price  allocations  will  be  determined  when  we  have  completed  and  fully  reviewed  the  detailed valuations and could differ materially from the preliminary allocations. The final allocations may include changes in allocations of acquired intangible assets as well as goodwill and other changes to assets and liabilities including deferred taxes. The estimated useful lives of acquired intangible assets are also preliminary. We have finalized the purchase price allocation within the measurement period for acquisitions that have been completed prior to the third quarter of 2019. The aggregate purchase price of these acquisitions was allocated on a preliminary basis as follows: (in thousands) Cash paid, net of cash acquired Issuance of seller notes at fair value Additional consideration, net (1) Aggregate purchase price Accounts receivable Inventories Customer relationships (Weighted average useful life of 4.7 years) Non-compete agreements (Weighted average useful life of 4.9 years) Other assets and liabilities, net Net assets acquired Goodwill   $   $ 35,909  7,835  626  44,370  4,128  2,081  7,038  350  (2,983) 10,614  33,756  (1) Approximately $0.7 million of additional consideration represents payments made during the third quarter related to certain tax elections with the seller, offset by an immaterial amount of favorable working capital adjustments. Right-of-use assets and lease liabilities related to operating leases recognized in connection with acquisitions completed for the year ended December 31, 2019 was $5.2 million. 2018 Acquisition Activity In  the  fourth  quarter  of  2018,  we  acquired  two  O&P businesses  for  an  aggregate  purchase  price  of  $3.1 million,  net  of  cash  acquired.  These  acquisitions  were accounted  for  using  the  acquisition  method  of  accounting  whereby  assets  acquired  and  liabilities  assumed  were  recognized  at  fair  value  on  the  date  of  the transaction. 86                                                                            The aggregate purchase price of these acquisitions was allocated on a preliminary basis as follows: (in thousands) Cash paid, net of cash acquired Issuance of seller notes Aggregate purchase price Accounts receivable Inventories Customer relationships (Weighted average useful life of 4.0 years) Non-compete agreements (Weighted average useful life of 4.6 years) Other assets Accounts payable Accrued expenses and other liabilities Net assets acquired Goodwill Note H — Goodwill and Other Intangible Assets Goodwill   $   $ 1,978  1,120  3,098  256  302  260  214  90  (59) (364) 699  2,399  Under the provisions of ASC 350-10, Intangibles-Goodwill and Other, goodwill is not amortized. Rather, an entity’s goodwill is subject to periodic impairment testing.  ASC 350 requires that an entity assign its goodwill to reporting units and test each reporting unit’s goodwill for impairment at least on an annual basis and between annual tests if an event occurs or circumstances change that would more likely than not reduce the fair value of a reporting unit below its carrying amount. Accordingly, we perform our goodwill test annually as of October 1 and between annual tests whenever we identify certain triggering events or circumstances that would more likely than not reduce the fair value of any of our reporting units below its respective carrying value. Additionally, we consider income tax effects from any tax deductible goodwill on the carrying amount of the reporting unit when measuring the goodwill impairment loss, if applicable. The goodwill impairment test compares a reporting unit’s fair value to its carrying amount to identify any potential impairment. We apply judgment in determining the  fair  value  of  our  reporting  units  for  purposes  of  performing  the  goodwill  impairment  test.  We  rely  on  widely  accepted  valuation  techniques,  including discounted cash flow and market multiple analysis approaches, which capture both the future income potential of the reporting unit and the market behaviors and actions  of  market  participants  in  the  industry  that  includes  the  reporting  unit.  These  types  of  analyses  require  us  to  make  assumptions  and  estimates  regarding future cash flows, industry-specific economic factors, and the profitability of future business strategies. The discounted cash flow approach uses a projection of estimated operating results and cash flows that are discounted using a weighted average cost of capital. Under the discounted cash flow approach, the projection uses management’s best estimates of the amount and timing of expected future cash flows impacted by economic and market conditions over the projected period for each reporting unit. Significant estimates and assumptions include terminal value growth rates, changes in working capital requirements, and weighted average cost of capital. The market multiple analysis estimates fair value by applying revenue and earnings multiples to the reporting unit’s operating results. The multiples are derived from comparable publicly traded companies with similar operating and investment characteristics to the reporting units. We evaluate the reasonableness of the estimated fair value of our reporting units by reconciling the aggregate fair value of all three of our reporting units to our total market capitalization as of our impairment testing date, taking into account an appropriate control premium. The determination of a control premium requires the use of judgment and is based upon control premiums observed in comparable market transactions. 87                                                                          The changes in the carrying value of goodwill for the years ended December 31, 2019 and 2018 are as follows: (in thousands) Balance at December 31, 2017 Additions from acquisitions Balance at December 31, 2018 Additions from acquisitions Measurement period adjustments (1)    $ Balance at December 31, 2019   $ Goodwill, Gross Patient Care Accum. Impairment 625,011    $ 2,399      627,410      35,926      (2,424)     660,912    $ (428,668)   $ —      (428,668)     —      —      (428,668)   $ Goodwill, Net 196,343    $ 2,399      198,742      35,926      (2,424)     232,244    $ Goodwill, Gross Products & Services Accum. Impairment Goodwill, Net Goodwill, Gross Consolidated Accum. Impairment 139,299    $ —      139,299      —      —      139,299    $ (139,299)   $ —      (139,299)     —      —      (139,299)   $ —    $ —      —      —      —      —    $ 764,310    $ 2,399      766,709      35,926      (2,424)     800,211    $ (567,967)   $ —      (567,967)     —      —      (567,967)   $ Goodwill, Net 196,343  2,399  198,742  35,926  (2,424) 232,244  (1) Measurement  period  adjustments  relate  to  2019  and  2018  acquisitions  of  approximately  $2.1  million  and  $0.3  million,  respectively,  and  are  primarily attributable to adjustments to the preliminary allocations of customer relationship intangibles. See Note G - “Acquisitions” within these consolidated financial statements for details surrounding goodwill acquired during the years ended December 31, 2019 and 2018. As  of  October  1,  2019  and  2018,  we  performed  a  qualitative  assessment  of  goodwill  impairment  for  the  Patient  Care  reporting  unit,  which  resulted  in  our determination that it was more likely than not that the carrying value of the reporting unit was less than its fair value. As  of  October  1,  2017,  we  tested  each  of  our  three  reporting  units  as  part  of  our  annual  goodwill  impairment  test.  Due  to  the  nature  and  magnitude  of  events adversely  impacting  the  reimbursement  environment  within  the  skilled  nursing  facility  industry  (our  primary  customer  source  for  our  Therapeutic  solutions business) and the O&P industry (our primary source for our Distribution services business), combined with customer losses and related margin pressures, which increased in the fourth quarter of 2017, our evaluation of our Therapeutic and Distribution reporting units’ long-term outlook resulted in our conclusion that the carrying amounts of these two reporting units exceeded their respective estimated fair values. We recorded non-cash goodwill impairment charges of $32.8 million for our Therapeutic reporting unit and $20.5 million for our Distribution reporting unit which is included in “Impairment of intangible assets” in the consolidated statements of operations. The fair value of our Patient Care reporting unit exceeded its carrying amount. These goodwill impairment charges had no impact on our cash flow or compliance with debt covenants for 2017. Other Intangible Assets Under the provisions of ASC 360-10, Property, plant, and equipment, an intangible asset that has a finite life should be amortized over its estimated useful life and should be tested for recoverability by comparing the net carrying value of the asset or asset group to the undiscounted net cash flows to be generated from the use and  eventual  disposition  of  that  asset  or  asset  group  when  events  or  changes  in  circumstances  indicate  that  its  carrying  amount  may  not  be  recoverable.  If  the carrying amount of a definite-lived asset or asset group is not recoverable, the fair value of the asset or asset group is measured and if the carrying amount exceeds the fair value, an impairment loss is recognized. Under the provisions of ASC 350, Intangibles-goodwill and other, an indefinite-lived intangible asset is not amortized but should be tested for impairment annually and between annual tests if events or changes in circumstances indicate that it is more likely than not that the asset is impaired. The indefinite-lived intangible asset impairment standard allows an entity first to assess qualitative factors to determine if a quantitative impairment test is necessary. Further testing is only required if the entity determines, based on the qualitative assessment, that it is more likely than not that an indefinite-lived intangible asset’s fair value is less than its carrying amount. We perform our annual test for recoverability as of October 1. 88                                       The balances related to other intangible assets as of December 31, 2019 and 2018 are as follows: (in thousands) Customer lists Trade name Patents and other intangibles Definite-lived intangible assets Indefinite-lived trade name Total other intangible assets (in thousands) Customer lists Trade name Patents and other intangibles Definite-lived intangible assets Indefinite-lived trade name Total other intangible assets As of December 31, 2019 Gross Carrying Amount Accumulated Amortization Accumulated Impairment Net Carrying Amount $ $ 32,772    $ 255      9,188      42,215      9,070      51,285    $ (22,726)   $ (151)     (5,503)     (28,380)     —      (28,380)   $ —    $ —      —      —      (4,953)     (4,953)   $ 10,046  104  3,685  13,835  4,117  17,952  As of December 31, 2018 Gross Carrying Amount Accumulated Amortization Accumulated Impairment Net Carrying Amount $ $ 26,036    $ 255      9,391      35,682      9,070      44,752    $ (19,051)   $ (125)     (5,145)     (24,321)     —      (24,321)   $ —    $ —      —      —      (4,953)     (4,953)   $ 6,985  130  4,246  11,361  4,117  15,478  The  fair  value  of  acquired  customer  list  intangibles  is  estimated  using  an  excess  earnings  model.  Key assumptions  utilized  in  the  valuation  model  include  pro- forma projected cash flows adjusted for market-participant assumptions, forecasted customer retention rates, and discount rates. Existing customer intangibles are amortized  using  the  straight-line  method  over  an  estimated  useful  life  of  four  to  ten  years.  The  fair  value  of  non-compete  agreements  are  estimated  using  a discounted cash flow model. The related intangible assets are amortized, using the straight-line method, over their contractual term which ranges from two to five years.  Other  definite-lived  intangible  assets  are  recorded  at  cost  and  are  amortized,  using  the  straight-line  method,  over  their  estimated  useful  lives  of  up  to seventeen years. The fair value associated with trade names is estimated using the relief-from-royalty method with the primary assumptions being the royalty rate and  expected  revenues  associated  with  the  trade  names.  These  assets,  some  of  which  have  indefinite  lives,  are  primarily  included  in  the  Products  &  Services segment. Indefinite-lived trade name intangible assets are assessed for impairment in the fourth quarter of each year, or more frequently if events or changes in circumstances indicate that the asset might be impaired. There was no impairment on our indefinite-lived trade name for the year ended December 31, 2019. The impairment  on  our  indefinite-lived  trade  name  was  $0.2  million  and  $1.4  million  for  the  years  ended  December  31,  2018  and  2017,  respectively.  Trade  name intangible assets with definite lives are amortized over their estimated useful lives of one to ten years. Amortization expense related to other intangible assets was approximately $5.0 million, $6.7 million, and $9.5 million for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, respectively. 89                                                           Estimated aggregate amortization expense for definite-lived intangible assets for each of the next five years ended December 31, and thereafter is as follows: (in thousands) 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter Total Note I — Other Current Assets and Other Assets Other current assets consist of the following: (in thousands) Non-trade receivables Prepaid maintenance Prepaid rent Prepaid other Prepaid purchase orders Prepaid education and training Prepaid insurance Other Total other current assets   $   $ 5,160  2,576  2,509  2,284  781  525  13,835  As of December 31, 2019 2018 6,711    $ 2,767      1,145      994      922      726      264      144      13,673    $ 7,848  3,330  4,442  1,101  998  597  258  157  18,731  $ $ Non-trade receivables primarily relate to vendor rebate receivables, tenant improvement allowance receivables under previous lease accounting guidance, and other non-trade  receivables.  Prepaid  maintenance  primarily  relates  to  prepaid  software  and  hardware  maintenance,  and  software  license  fees.  Prepaid  rent  relates  to amounts of future rent expense paid in advance of the rental period. Prepaid other includes the employer’s portion of health savings accounts, board member fees, and tax and accounting services. Prepaid purchase orders relate to unit commitments to fulfill our obligation with one of our product suppliers. Prepaid education and training  is for our annual Education  Fair event held in the first quarter of each fiscal  year. Prepaid insurance  is for product and general  liability insurance. Other includes prepaid expenses for telecommunication, broker fees, and other miscellaneous prepaid expenses. Other assets consist of the following: (in thousands) Cash surrender value of company-owned life insurance Non-trade receivables Implementation costs for cloud computing arrangements Deposits Finance lease right-of-use assets Surety bond collateral Other Total other assets 90 As of December 31, 2019 2018 $ $ 3,253    $ 2,398      1,964      1,893      1,488      —      309      11,305    $ 2,918  1,904  —  1,698  —  1,000  246  7,766                                                                                                                The cash surrender value of company-owned life insurance (“COLI”) funded our Defined Contribution Supplemental Executive Retirement Plan (“DC SERP”) at December 31, 2019 and December 31, 2018. See Note Q - “Employee Benefits” for additional information. Non-trade receivables primarily relate to estimated receivables  due  from  our  various  business  insurance  policies.  Implementation  costs  for  cloud  computing  arrangements  relate  to  capitalized  costs  of  our  new financial and supply chain system. Deposits primarily relate to security deposits made in connection with property leases. Finance lease right-of-use assets relate to the  recognition  of  right-of-use  assets  in  connection  with  the  adoption  of  ASC  842,  further  discussed  in  Note  A  -  “Organization  and  Summary  of  Significant Accounting Policies.” Other relates to prepaid maintenance fees, prepaid license fees, and revolver facility fees. Note J — Accrued Expenses and Other Current Liabilities and Other Liabilities Accrued expenses and other current liabilities consist of: (in thousands) Patient prepayments, deposits, and refunds payable Accrued sales taxes and other taxes Insurance and self-insurance accruals Derivative liability Accrued professional fees Accrued interest payable Other current liabilities Total As of December 31, 2019 2018 24,183    $ 8,543      8,033      3,516      2,533      266      8,751      55,825    $ 24,563  6,810  8,886  724  3,751  332  6,717  51,783  $ $ Patient prepayment deposits and refunds includes funds received for devices not yet delivered to a patient and refunds for overpayments. Taxes primarily includes accrued  sales,  property,  and franchise  tax  liabilities.  Accrued  insurance  primarily  relates  to accruals  for estimated  losses  for certain  self-insured  risks  including property,  professional  and  general  liability,  and  employee  health  care  costs.  Derivative  liability  relates  to  our  cash  flow  hedge;  refer  to  Note  O  -  “Derivative Financial Instruments.” Accrued professional fees primarily relate to accruals for professional accounting and legal fees. Accrued interest payable relates to interest on our debt obligation. Other current liabilities are primarily related to accruals for deferred revenue and warranty liabilities. Other liabilities consist of: (in thousands) Supplemental executive retirement plan obligations Derivative liability Long-term insurance accruals Unrecognized tax benefits Deferred tenant improvement allowances Deferred rent Other Total As of December 31, 2019 2018 20,851    $ 9,821      7,424      5,296      —      —      2,412      45,804    $ 20,195  3,134  8,713  5,458  8,570  4,455  1,045  51,570  $ $ Supplemental executive retirement plan obligations includes obligations due on both the Defined Benefit Supplemental Executive Retirement Plan (“DB SERP”) and DC SERP. See Note Q - “Employee Benefits” within these consolidated financial statements. Derivative liability relates to our cash flow hedge; refer to Note O - “Derivative Financial Instruments.” Unrecognized tax benefits represent the difference between tax positions that we expect to take, or take on our income tax returns  and  the  benefit  we  recognize  on  our  financial  statements.  Deferred  tenant  improvement  allowance  represents  deferred  credits  associated  with  receiving lease incentives under previous lease accounting guidance. Deferred rent represents net deferred credits associated with recognizing rent expense on a straight-line basis for property operating leases whose lease payments escalate over the life of the lease also under previous lease accounting guidance. Both deferred credits were recognized as reductions of rent expense over the term of the associated lease. Other includes asset retirement obligations, which is the liability to return a leased building to the state before it was occupied, fair market value lease differential liability, build-to-suit tenant interest accrual, and other long-term accrued expenses. 91                                                                                 Note K — Income Taxes Components of provision for income taxes are as follows: (in thousands) Current: Federal State Total current Deferred: Federal State Total deferred Total provision for income taxes Years Ended December 31, 2018 2019 2017 $ $ 5,461    $ 719      6,180      1,803      (5,029)     (3,226)     2,954    $ 669    $ 1,117      1,786      1,497      1,955      3,452      5,238    $ A reconciliation of the federal statutory tax rate to our effective tax rate applicable to continuing operations is as follows: Federal statutory tax rate State and local income taxes Change in valuation allowance Permanent Items Tax audit adjustments Change in uncertain tax positions Tax credits State tax rate change effect on deferred balance Federal statutory tax rate change effect on deferred balance Goodwill impairment Other Tax provision 92 Years Ended December 31, 2018 2019 2017 21.0%    6.0%    (22.5)%    2.3%    0.9%    0.2%    (0.1)%    —%    —%    —%    1.9%    9.7%    21.0%    26.6%    9.5%    27.9%    8.7%    5.5%    (5.6)%    27.7%    —%    —%    (1.7)%    119.6%    541  574  1,115  28,905  (2,723) 26,182  27,297  35.0% 0.9% (0.7)% (2.7)% —% (0.3)% 0.1% (0.2)% (45.0)% (21.1)% (1.3)% (35.3)%                                                                                                                                     The significant components of our deferred tax assets and liabilities are presented in the following table: (in thousands) Deferred tax assets: Lease liabilities Provision for doubtful accounts and implicit price concessions Accrued expenses Property, plant and equipment Interest expense Deferred benefit plan compensation Net operating loss carryforwards Share based compensation Inventory reserves Refund liabilities Intangibles Interest on seller notes Deferred rent Other Deferred tax assets Less: Valuation allowance Total deferred tax assets Deferred tax liabilities: Lease assets Goodwill Prepaid expenses Total deferred tax liabilities Net deferred tax assets As of December 31, 2019 2018   $   $ 31,432    $ 18,547      12,789      9,797      8,946      8,834      7,636      4,016      2,554      2,346      1,236      961      —      893      109,987      (2,065)     107,922      28,360      7,960      1,121      37,441      70,481    $ —  16,529  15,352  10,829  7,798  6,269  10,975  3,902  2,710  2,517  1,063  1,029  1,136  1,307  81,416  (8,930) 72,486  —  5,821  1,030  6,851  65,635  We  provide  a  valuation  allowance  to  reduce  our  deferred  tax  assets  to  the  amount  that  is  more  likely  than  not  to  be  realized.  We  have  $2.8  million  and  $10.7 million of U.S. federal net operating loss carryforwards available as of December 31, 2019 and 2018, respectively. We have $136.9 million and $166.0 million of state net operating loss carryforwards available as of December 31, 2019 and 2018, respectively. These carryforwards will be used to offset future income but may be limited by the change in ownership rules in Section 382 of the Internal Revenue Code. These net operating loss carryforwards will expire in varying amounts between 2020 and 2039. We establish valuation allowances when necessary to reduce deferred tax assets to amounts expected to be realized. As of December 31, 2019 and 2018, we have recorded  a  valuation  allowance  of  approximately  $2.1  million  and  $8.9  million,  respectively,  related  to  various  state  jurisdictions.  In  our  assessment  of  the valuation  allowance,  we  consider  a  number  of  types  of  evidence  on  a  taxing  jurisdiction  and  legal  entity  basis  in  each  reporting  period,  including  the  nature, frequency,  and  severity  of  current  and  cumulative  financial  reporting  income  and  losses,  sources  of  future  taxable  income,  future  reversals  of  existing  taxable temporary differences, and prudent and feasible tax planning strategies, weighted by objectivity. Based on our consideration of all available positive and negative evidence, we determined that it was more likely than not that we would be able to realize the benefit of certain state deferred tax assets after we achieved twelve quarters of cumulative pretax income adjusted for permanent differences, as well as forecasted future taxable income and other positive evidence, and released $7.1 million of the valuation allowance related to certain state deferred tax assets in the fourth quarter of 2019. 93                                                                                                                           The following schedule presents the activity in the valuation allowance: (in thousands) Year 2019 2018 2017 Balance at Beginning of Year     $     $     $ 8,930    $ 8,754    $ 6,895    $ Acquisitions Provision Released —    $ —    $ —    $ 238    $ 204    $ 2,306    $ 7,103    $ 28    $ 447    $ A reconciliation of our liability for unrecognized tax benefits is as follows: Balance at End of Year (in thousands) Unrecognized tax benefits, at beginning of the year Additions for tax positions related to the current year Decrease related to prior year positions Decrease for lapse of applicable statute of limitations Unrecognized tax benefits, at end of the year 2019 2018 2017   $   $ 4,765    $ 247    (337)   (344)   4,331    $ 4,860    $ 257    (352)   —    4,765    $ 2,065  8,930  8,754  4,664  466  (270) —  4,860  As of December 31, 2019, the total amount of unrecognized tax benefits that, if recognized, would affect the effective tax rate is approximately $2.8 million. We do  not  expect  unrecognized  tax  benefits  to  decrease  within  the  next  twelve  months  due  to  the  lapse  of  statute  limitations.  We  recognize  accrued  interest  and penalties related to unrecognized tax benefits as a component of income tax expense. As of December 31, 2019, 2018, and 2017, the amount of accrued interest and penalties was approximately $1.0 million, $0.8 million, and $0.6 million, respectively. We are subject to income tax in the U.S. federal, state, and local jurisdictions. We are no longer subject to U.S. federal income tax examinations for years prior to 2016. However, due to net operating loss carryforwards, tax authorities have the ability to adjust those net operating losses related to closed years. We believe the ultimate resolution of income tax examinations will not have a material adverse effect on our consolidated financial position, results of operations, or liquidity. Note L — Leases The information pertaining to leases on the consolidated balance sheet is as follows: (in thousands) Assets Operating lease right-of-use assets Finance lease right-of-use assets Total lease assets Liabilities Current Operating Finance Noncurrent Operating Finance Total lease liabilities Classification As of December 31, 2019   Operating lease right-of-use assets   Other assets   Current portion of operating lease liabilities   Current portion of long-term debt   Operating lease liabilities   Long-term debt, less current portion 94 $ $ $ $ 110,559  1,488  112,047  34,342  370  88,418  1,135  124,265                                                                                                          The components of lease cost recognized in the consolidated statement of operations are as follows: (in thousands) Operating lease cost Finance lease cost Amortization of right-of-use assets Interest on lease liabilities Sublease income Short-term lease cost Variable lease cost Total lease cost For the Year Ended 2019 44,081    $ 312  28  (240) 613  5,476  50,270    $ Maturities of our lease liabilities, by year and in the aggregate, under operating and financing obligations with terms of one year or more at December 31, 2019 are as follows: (in thousands) 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter Total lease payments Imputed interest Total The lease term and discount rates are as follows: Weighted average remaining lease term (years) Operating leases Finance leases Weighted average discount rate Operating leases Finance leases Supplemental cash flow information related to leases is as follows: (in thousands) Cash flows for amounts included in the measurement of lease liabilities: Operating cash flows from operating leases Operating cash flows from finance leases Financing cash flows from finance leases Right-of-use assets obtained in exchange for lease obligations: Operating leases Finance leases 95 Finance Leases Operating Leases Total Leases 422      355      267      185      148      289      1,666      (161)     1,505    $ 38,972      34,384      26,416      17,797      10,530      8,975      137,074      (14,314)     122,760    $ 39,394  34,739  26,683  17,982  10,678  9,264  138,740  (14,475) 124,265      $ As of December 31, 2019 3.98  5.17  5.29% 4.01% For the Year Ended December 31, 2019   $ 44,111  28  325  46,254  1,245                                                                                                                                                               As  previously  disclosed  in  our  2018  Annual  Report  on  Form  10-K  and  under  previous  lease  accounting,  future  minimum  rental  payments,  by  year  and  in  the aggregate, under operating and financing obligations as of December 31, 2018 were as follows: (in thousands) 2019 2020 2021 2022 2023 Thereafter Operating Leases Capital Leases     $      $ 39,378    $ 29,641      21,303      14,479      9,193      10,008      124,002    $ 249  175  109  28  —  —  561  In August 2019, we entered into a lease agreement for a distribution facility in Georgia. The commencement date of the lease is expected to be in April 2020. The initial term of the lease is 127 months, with the option to extend the lease for up to two consecutive 60-month terms. The lease provides for annual base rent of approximately  $1.0  million  in  the  first  year  after  a  seven-month  rent-free  period  following  the  lease  commencement  date,  with  subsequent  annual  increases  of approximately 2%. In connection with the lease, the landlord has provided a tenant improvement allowance of $2.2 million to build-out certain improvements to the distribution facility. Note M — Debt and Other Obligations Debt consists of the following: (in thousands) Debt: Term Loan B Seller notes Finance lease liabilities and other Total debt before unamortized discount and debt issuance costs Unamortized discount and debt issuance costs, net Total debt Current portion of long-term debt: Term Loan B Seller notes Finance lease liabilities and other Total current portion of long-term debt Long-term debt 96 As of December 31, 2019 As of December 31, 2018 $ $ 496,163    $ 9,005      2,033      507,201      (8,328)     498,873      5,050      3,175      527      8,752      490,121    $ 501,213  4,506  14,361  520,080  (9,407) 510,673  5,050  2,513  1,020  8,583  502,090                                                                                                                                  Refinancing of Credit Agreement and Term B Borrowings On March 6, 2018, we entered into a new $605.0 million Senior Credit Facility (the “Credit Agreement”). The Credit Agreement provides for (i) a revolving credit facility with an initial maximum aggregate amount of availability of $100.0 million that matures in March 2023 and (ii) a $505.0 million Term Loan B facility due in  quarterly  principal  installments  commencing  June  29,  2018,  with  all  remaining  outstanding  principal  due  at  maturity  in  March  2025.  Availability  under  the revolving  credit  facility  is  reduced  by  outstanding  letters  of  credit,  which  were  approximately  $5.2 million  as  of  December  31,  2019. We  may  (a)  increase  the aggregate principal amount of any outstanding tranche of term loans or add one or more additional tranches of term loans under the loan documents, and/or (b) increase  the  aggregate  principal  amount  of  revolving  commitments  or  add  one  or  more  additional  revolving  loan  facilities  under  the  loan  documents  by  an aggregate amount of up to the sum of (1) $125.0 million and (2) an amount such that, after giving effect to such incurrence of such amount (but excluding the cash proceeds  of  such  incremental  facilities  and  certain  other  indebtedness,  and  treating  all  commitments  in  respect  of  revolving  indebtedness  as  fully  drawn),  the consolidated first lien net leverage ratio is equal to or less than 3.80 to 1.00, if certain conditions are satisfied, including the absence of a default or an event of default under the Credit Agreement at the time of the increase and that we obtain the consent of each lender providing any incremental facility. Net proceeds from our initial borrowings under the Credit Agreement, which totaled approximately $501.5 million, were used in part to repay in full all previously existing loans outstanding under our previous credit agreement and Term B credit agreement. Proceeds were also used to pay various transaction costs including fees paid to respective lenders and accrued and unpaid interest. The remainder of the proceeds are being used to provide ongoing working capital and capital for other general corporate purposes. In connection with the Credit Agreement, we paid debt issuance costs of approximately $6.8 million. As part of the repayment of amounts outstanding under our prior  credit  agreements,  we  paid  a  call  premium  totaling  approximately  $8.4  million  and  expensed  outstanding  unamortized  discount  and  debt  issuance  costs totaling approximately $8.6 million. The call premium and unamortized debt issuance costs on the prior credit agreements are included in “Loss on Extinguishment of Debt” in the consolidated statements of operations for the year ended December 31, 2018. Our obligations under the Credit Agreement are currently guaranteed by our material domestic subsidiaries and will from time to time be guaranteed by, subject in each case to certain exceptions, any domestic subsidiaries that may become material in the future. Subject to certain exceptions, the Credit Agreement is secured by first-priority perfected liens and security interests in substantially all of our personal property and each subsidiary guarantor. Borrowings under the Credit Agreement bear interest at a variable rate equal to (i) LIBOR plus a specified margin, or (ii) the base rate (which is the highest of (a) Bank of America, N.A.’s prime rate, (b) the federal funds rate plus 0.50% or (c) the sum of 1% plus one-month LIBOR) plus a specified margin. For the years ended December 31, 2019 and 2018, the weighted average interest rate on outstanding borrowings under our Term Loan B facility was approximately 5.8% and 5.6%,  respectively.  We  have  entered  into  interest  rate  swap  agreements  to  hedge  certain  of  our  interest  rate  exposures,  as  more  fully  disclosed  in  Note  O  - “Derivative Financial Instruments.” We must also pay (i) an unused commitment fee ranging from 0.375% to 0.500% per annum of the average daily unused portion of the aggregate revolving credit commitments  under  the  Credit  Agreement,  and  (ii)  a  per  annum  fee  equal  to  (a)  for  each  performance  standby  letter  of  credit  outstanding  under  the  Credit Agreement with respect to nonfinancial contractual obligations, 50% of the applicable margin over LIBOR under the revolving credit facility in effect from time to time multiplied by the daily amount available to be drawn under such letter of credit, and (b) for each other letter of credit outstanding under the Credit Agreement, the applicable margin over LIBOR under the revolving credit facility in effect from time to time multiplied by the daily amount available to be drawn for such letter of credit. 97                 The  Credit  Agreement  contains  various  restrictions  and  covenants,  including  requirements  that  we  maintain  certain  financial  ratios  at  prescribed  levels  and restrictions  on  our  ability  and  certain  of  our  subsidiaries  to  consolidate  or  merge,  create  liens,  incur  additional  indebtedness,  dispose  of  assets,  consummate acquisitions, make investments, and pay dividends and other distributions. The Credit Agreement includes the following financial covenants applicable for so long as any revolving loans and/or revolving  commitments  remain  outstanding  under the Credit Agreement:  (i) a maximum  consolidated  first lien net leverage  ratio (defined as, with certain adjustments and exclusions, the ratio of consolidated first-lien indebtedness to consolidated net income before interest, taxes, depreciation, amortization, non-cash charges, and certain other items (“EBITDA”) for the most recently ended period of four fiscal quarters for which financial statements are available) of 4.75 to 1.00 for the fiscal quarters ended December 31, 2019 and March 31, 2020; 4.50 to 1.00 for the fiscal quarters ended June 30, 2020 through March 31, 2021; 4.25 to 1.00 for the fiscal quarters ended June 30, 2021 through March 31, 2022; and 3.75 to 1.00 for the fiscal quarter ended June 30, 2022 and the  last  day  of  each  fiscal  quarter  thereafter;  and  (ii)  a  minimum  interest  coverage  ratio  (defined  as,  with  certain  adjustments,  the  ratio  of  our  EBITDA  to consolidated  interest  expense  to  the  extent  paid  or  payable  in  cash)  of  2.75  to  1.00  as  of  the  last  day  of  any  fiscal  quarter.  We  were  in  compliance  with  all covenants at December 31, 2019. The Credit Agreement also contains customary events of default. If an event of default under the Credit Agreement occurs and is continuing, then the lenders may declare any outstanding obligations under the Credit Agreement to be immediately due and payable; provided, however, that the occurrence of an event of default as a result of a breach of a financial covenant under the Credit Agreement does not constitute a default or event of default with respect to any term facility under the  Credit  Agreement  unless  and  until  the  required  revolving  lenders  shall  have  terminated  their  revolving  commitments  and  declared  all  amounts  outstanding under the revolving credit facility to be due and payable. In addition, if we or any subsidiary guarantor becomes the subject of voluntary or involuntary proceedings under any bankruptcy, insolvency or similar law, then any outstanding obligations under the Credit Agreement will automatically become immediately due and payable.  Loans  outstanding  under  the  Credit  Agreement  will  bear  interest  at  a  rate  of  2.00%  per  annum  in  excess  of  the  otherwise  applicable  rate  (i)  upon acceleration of such loans, (ii) while a payment event of default exists or (iii) upon the lenders’ request, during the continuance of any other event of default. Subsidiary Guarantees The obligations under the Credit Agreement are guaranteed by our material domestic subsidiaries, which incorporates subsidiaries that both make up no less than 90%  of  our  total  net  revenues  and  make  up  no  less  than  90%  of  our  total  assets.    Separate  condensed  consolidating  information  is  not  included  as  the  parent company does not have independent assets or operations, and the guarantees are full and unconditional and joint and several. Other Restrictions The Credit Agreement limits our ability to, among other things, purchase capital assets, incur additional indebtedness, create liens, pay dividends on or redeem capital  stock,  make  certain  investments,  make  restricted  payments,  make  certain  dispositions  of  assets,  engage  in  transactions  with  affiliates,  engage  in  certain business activities, and engage in mergers, consolidations, and certain sales of assets. Seller Notes We  typically  issue  subordinated  promissory  notes  (“Seller  Notes”)  as  a  part  of  the  consideration  transferred  when  making  acquisitions.    The  Seller  Notes  are unsecured and are presented net of unamortized discount of $0.4 million and $0.2 million as of December 31, 2019 and 2018, respectively.  We measure these instruments  at  their  estimated  fair  values  as  of  the  respective  acquisition  dates.    The  stated  interest  rates  on  these  instruments  range  from  2.00%  to  3.00%.  Principal and interest are payable in quarterly or annual installments and mature through October 2024. 98                     Scheduled maturities of debt at December 31, 2019 were as follows: (in thousands) 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter Total debt before unamortized discount and debt issuance costs, net Unamortized discount and debt issuance costs, net Total debt Note N — Fair Value Measurements Financial Instruments     $     $ 8,932  8,089  6,767  6,247  5,975  471,191  507,201  (8,328) 498,873  In March 2018, we refinanced our credit facilities with the Credit Agreement. The carrying value (excluding unamortized discounts and debt issuance costs of $8.3 million)  of  our  outstanding  term  loan  as  of  December  31,  2019  was  $496.2  million  compared  to  its  fair  value  of  $497.4  million.  The  carrying  value  of  our outstanding term loan as of December 31, 2018 was $501.2 million (excluding unamortized discounts and debt issuance costs of $9.4 million) compared to its fair value of $491.2 million.  Our estimates of fair value are based on a discounted cash flow model and indicative quotes using unobservable inputs, primarily, our risk-adjusted credit spread, which represents a Level 3 measurement. As of December 31, 2019 and December 31, 2018, we had no amounts outstanding on our revolving credit facility. In March 2018, we entered into interest rate swap agreements with notional values of $325.0 million, at inception, which reduces $12.5 million annually until the swaps mature on March 6, 2024. The notional value outstanding as of December 31, 2019 was $312.5 million. The interest rate swap agreements are designated as cash flow hedges and are measured at fair value based on inputs other than quoted market prices that are observable, which represents a Level 2 measurement. See Note M - “Debt and Other Obligations” and Note O - “Derivative Financial Instruments” for further information. The carrying value of our outstanding Seller Notes issued in connection with acquisitions as of December 31, 2019 and December 31, 2018 was $9.0 million and $4.5  million,  respectively.  We  believe  that  the  carrying  value  of  the  Seller  Notes  approximates  their  fair  values  based  on  a  discounted  cash  flow  model  using unobservable inputs, primarily, our credit spread for subordinated debt, which represents a Level 3 measurement. Note O — Derivative Financial Instruments Cash Flow Hedges of Interest Rate Risk As of December 31, 2019, our swaps had a notional value outstanding of $312.5 million. As of December 31, 2018, our swaps had a notional value outstanding of $325.0 million. 99                                                                       Changes in Net Gain or Loss on Cash Flow Hedges Included in Accumulated Other Comprehensive Loss The following table presents the activity of cash flow hedges included in accumulated other comprehensive loss for the years ended December 31, 2019 and 2018: (in thousands) Balance as of January 1, 2018 Unrealized loss recognized in other comprehensive loss, net of tax Reclassification to interest expense, net of tax Balance as of December 31, 2018 Unrealized loss recognized in other comprehensive loss, net of tax Reclassification to interest expense, net of tax Balance as of December 31, 2019 Cash Flow Hedges —  (4,838) 1,902  (2,936) (8,806) 1,605  (10,137)   $   $   $ The following table presents the fair value of derivative liabilities within the consolidated balance sheets as of December 31, 2019 and December 31, 2018: (in thousands) Derivatives designated as cash flow hedging instruments: Accrued expenses and other current liabilities Other liabilities Note P — Share Based Compensation As of December 31, 2019 Assets Liabilities As of December 31, 2018 Liabilities Assets —      —      3,516      9,821      —      —      724  3,134  On May 17, 2019, the shareholders approved the Hanger, Inc. 2019 Omnibus Incentive Plan (the “2019 Plan”). The 2019 Plan authorizes the issuance of (a) up to 2,025,000 shares of Common Stock, plus (b) 243,611 shares available for issuance under the Hanger, Inc. 2016 Omnibus Incentive Plan (the “2016 Plan”). Upon approval of the 2019 Plan, the 2016 Plan was no longer available for future awards. On May 19, 2017, the Board of Directors approved the Hanger, Inc. Special Equity Plan (the “Special Equity Plan”). The Special Equity Plan authorized up to 1.5 million shares of Common Stock and operates completely  independent from our 2016 Omnibus Incentive Plan. All awards under the Special Equity Plan were made  on  May  19,  2017  which  consisted  of  0.8  million  stock  options  and  0.3  million  performance-based  stock  awards.  No  further  grants  of  awards  will  be authorized or issued under the Special Equity Plan. As of December 31, 2019, approximately 2.2 million shares were available for future issuance. The available shares consisted of (a) 2.0 million shares of common stock authorized for issuance under the amended 2019 Plan, plus (b) 0.2 million shares rolled forward from the 2016 Plan, plus (c) 0.1 million shares forfeited and added back to the pool, less (d) 0.1 million shares issued for awards. In 2019, shares issued under equity plans are issued from authorized and unissued shares. For the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, we recognized a total of approximately $13.4 million, $13.1 million, and $12.9 million, respectively, of share  based  compensation  expense  for  the  2010,  2016,  and  2019  plans.  Share  based  compensation  expense,  net  of  forfeitures,  relates  to  restricted  stock  units, performance-based restricted stock units, and options. 100                                                                                 Restricted Stock Units The summary of restricted stock units, performance-based stock units, and weighted average grant date fair values are as follows: Employee Service-Based Awards Employee Performance- Based Awards Director Awards Nonvested at December 31, 2017 Granted Vested Forfeited Nonvested at December 31, 2018 Granted Vested Forfeited Nonvested at December 31, 2019 Weighted Average Grant Date Fair Value Weighted Average Grant Date Fair Value Units Units Units 1,183,039    $ 569,571      (422,884)     (121,098)     1,208,628      467,896      (452,306)     (59,994)     1,164,224    $ 14.30      15.70      16.07      13.02      14.47      19.14      14.48      14.94      16.32      702,391    $ 165,853      (199,395)     (75,750)     593,099      147,983      (120,953)     (20,645)     599,484    $ 19.40      15.76      22.16      18.06      17.63      19.16      18.40      18.32      17.82      Weighted Average Grant Date Fair Value 12.66  18.25  12.66  —  18.25  20.09  18.25  —  20.10  98,406    $ 61,376      (98,406)     —      61,376      55,752      (61,376)     —      55,752    $ During  the  years  ended  December  31,  2019,  2018, and  2017,  approximately  0.6  million,  0.7  million,  and  0.4 million  of  restricted  common  stock  units  with  an intrinsic value of $12.3 million, $12.0 million, and $5.9 million, respectively, became fully vested. As of December 31, 2019, total unrecognized compensation expense related to unvested restricted stock units and unvested performance based restricted stock units for which we have concluded the performance condition was probable of achievement was approximately $32.7 million and the related weighted-average period over which it is expected to be recognized is approximately 1.4 years. The aggregate granted units have vesting dates through June 2022. The 2019, 2018, and 2017 aggregate grants had total estimated grant date fair values of $12.9 million, $13.3 million, and $17.7 million, respectively. A special equity grant of performance-based restricted stock units was granted on May 19, 2017 and vests 100% three years after the date of issuance, assuming the performance goal is achieved. The financial target for this grant is to achieve a compounded annual growth rate (“CAGR”) of our common stock price of 20% as of market close on May 18, 2020. This equates to a share price on that date of $22.07 compared to the closing price on the eve of grant of $12.77. The grant provides for the vesting of 50% of the original targeted shares if a CAGR of 10% (a stock price of $17.00) is achieved. The grant also provides for the vesting of up to 200% of the original targeted shares if a CAGR of 30% (a stock price of $28.06) or more is achieved. The percentage of vested shares will be interpolated on a linear basis between 50% and 200% for a CAGR between 10% and 30%. The stock price at time of award was $12.77, but given market condition performance criteria the Monte Carlo Simulation valuation was used to calculate a fair value of $19.29 per share. The key assumptions used were a volatility rate of 109.5%, a risk-free interest rate of 1.44%, and a performance period of 3 years. The  2017  special  equity  grant  was  amended  on  November  13,  2019  by  adjusting  the  calculation  of  the  CAGR  of  our  common  stock  price  from  the  third anniversary of the grant date to the average closing price for the 25 trading days ending on and including the last day of the three year performance period (i.e., May  18,  2020.)  This  adjustment  was  considered  a  modification  per  ASC 718, Compensation - Stock Compensation,  and  therefore,  any  incremental  fair  value arising from the modification of an award with market conditions would be recognized over the remaining service period. The valuation concluded an additional $34.0 thousand in incremental fair value that will be expensed ratably over the remainder of the service period. 101                                                         Options The  fair  value  of  each  employee  stock  option  award  was  estimated  on  the  date  of  grant  of  May  19,  2017  using  the  Black-Scholes  option-pricing  model  and calculated a grant date fair value of $8.67 per option. The key assumptions used were an expected dividend yield of zero, an expected stock volatility of 92.48%, a risk-free interest rate of 1.68%, and an expected term of 4.38 years. The summary of option activity and weighted average exercise prices are as follows: Outstanding at December 31, 2017 Granted Terminated Exercised Outstanding at December 31, 2018 Granted Terminated Exercised Outstanding at December 31, 2019 Weighted Average Exercise Price 12.77    $ —      12.77      12.77      12.77      —      12.77      12.77      12.77    $ Shares 798,020    $ —      (111,203)     (4,948)     681,869      —      (9,913)     (148,851)     523,105    $ Weighted Average Remaining Contractual Term (Years) Aggregate Intrinsic Value 2,378,100      4,213,950      8.4  7,762,878      7.4  At  December  31,  2019,  0.5  million  options  were  outstanding  but  not  yet  exercisable  with  a  weighted  average  exercise  price  of  $12.77,  average  remaining contractual terms of 7.4 years and aggregate intrinsic values of approximately $7.8 million. As of December 31, 2019, there was unrecognized compensation cost related  to  stock  option  awards  of  $0.7  million.  At  December  31,  2018,  0.7  million  options  were  outstanding  but  not  yet  exercisable  with  a  weighted  average exercise price of $12.77, average remaining contractual terms of 8.4 years and aggregate intrinsic values of approximately $4.2 million. Note Q — Employee Benefits Savings Plan We maintain a 401(k) Savings and Retirement plan that covers all of our employees. Under the plan, employees may defer a portion of their compensation up to the levels permitted by the Internal Revenue Service. We recorded matching contributions of approximately $6.1 million, $5.8 million, and $5.9 million under this plan  during  2019,  2018,  and  2017,  respectively,  which  were  included  within  “Personnel  costs”  and  “General  and  administrative  expenses”  in  our  consolidated statements of operations. Defined Benefit Supplemental Executive Retirement Plan Effective  January  2004,  we  implemented  an  unfunded  noncontributory  DB  SERP  for  certain  senior  executives.  The  DB  SERP,  which  we  administer,  calls  for fifteen  annual  payments  upon  retirement  with  the  payment  amount  based  on  years  of  service  and  final  average  salary.  Benefit  costs  and  liability  balances  are calculated  based  on  certain  assumptions  including  benefits  earned,  discount  rates,  interest  costs,  mortality  rates,  and  other  factors.  We  engaged  an  actuary  to calculate the related benefit obligation at December 31, 2019 and 2018 as well as net periodic benefit plan expense for the years ended December 31, 2019, 2018, and  2017.  As  of  December  31,  2019  and  2018,  the  average  remaining  service  period  of  plan  participants  is  9.5  and  10.5  years,  respectively.  We  believe  the assumptions  used  are  appropriate;  however,  changes  in  assumptions  or  differences  in  actual  experience  may  affect  our  benefit  obligation  and  future  expenses. Actual results that differ from the assumptions are accumulated and amortized over future periods, affecting the recorded obligation and expense in future periods. 102                                                                                                                              The DB SERP’s net benefit obligation is as follows: Change in Benefit Obligation (in thousands) Benefit obligation as of December 31, 2016 Service cost Interest cost Payments Actuarial loss Benefit obligation as of December 31, 2017 Service cost Interest cost Payments Actuarial gain Benefit obligation at December 31, 2018 Service cost Interest cost Payments Actuarial loss Benefit obligation as of December 31, 2019 The funded status of the DB SERP’s net benefit obligation is as follows: (in thousands) Unfunded status Unamortized net loss Net amount recognized Amounts Recognized in the Consolidated Balance Sheets: (in thousands) Current accrued expenses and other current liabilities Non-current other liabilities Total accrued liabilities   $   $ December 31, 2019 2018 15,950    $ 3,264      19,214    $ December 31, 2019 2018 1,913    $ 17,301      19,214    $   $   $   $   $ 21,304  340  711  (1,913) 351  20,793  367  600  (1,913) (920) 18,927  335  658  (1,913) 1,207  19,214  16,740  2,187  18,927  1,913  17,014  18,927  We  recorded  gross  actuarial  losses  (gains)  under  the  DB  SERP  of  approximately  $1.2  million,  ($0.9)  million,  and  $0.4  million  in  2019,  2018,  and  2017, respectively,  in  other  comprehensive  loss.  There  were  no  other  components  such  as  prior  service  costs  or  transition  obligations  relating  to  the  DB  SERP  costs recorded within other comprehensive loss during 2019, 2018, or 2017. The following weighted average assumptions were used to determine the benefit obligation as of December 31 of each year. Net periodic benefit cost for each year was determined using the weighted average assumptions as of the prior year. We used a third party actuarial specialist to assist in determining, among other things, the discount rate for all three years presented. Previously, the cash surrender value of a COLI funded our DB SERP. However, we received the cash surrender value of the DB SERP COLI in the amount of $17.1 million in 2017, resulting in the benefit obligation being unfunded at December 31, 2019 and 2018. 103                                                                                                                       Our assumed weighted average discount rate for the defined benefit plan reflects the hypothetical rate at which the projected benefit obligation could be effectively settled or paid out to participants. We determine our discount rate based on a range of factors, including a yield curve composed of rates of return on high-quality, fixed income corporate bonds. Discount rate Average rate of increase in compensation 2019 2018 2017 2.9%    2.5%    4.0%    3.0%    3.3% 3.0% At December 31, 2019, the estimated accumulated benefit obligation is $19.2 million. Future payments under the Plan are as follows: (in thousands) 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter   $   $ 1,913  1,913  1,913  1,913  1,913  9,649  19,214  Defined Contribution Supplemental Executive Retirement Plan In  2013,  we  established  a  defined  contribution  plan  (“DC  SERP”)  that  covers  certain  of  our  senior  executives.  Each  participant  is  given  a  notional  account  to manage his or her annual distributions and allocate the funds among various investment options (e.g. mutual funds). These accounts are tracking accounts only for the  purpose  of  calculating  the  participant’s  benefit.  The  participant  does  not  have  ownership  of  the  underlying  mutual  funds.  When  a  participant  initiates  or changes the allocation of his or her notional account, we will generally make an allocation of our investments to match those chosen by the participant. While the allocation  of  our  sub  accounts  is  generally  intended  to  mirror  the  participant’s  account  records  (i.e.  the  distributions  and  gains  or  losses  on  those  funds),  the employee does not have legal ownership of any funds until payout upon retirement. The underlying investments are owned by the insurance company with which we own an insurance policy. As of December 31, 2019 and 2018, the estimated accumulated benefit obligation is $3.9 million and $3.0 million, respectively, of which $3.3 million and $2.4 million is funded and $0.6 million and $0.6 million is unfunded at December 31, 2019 and 2018, respectively. In connection with the DC SERP benefit obligation, we maintain a COLI policy. The carrying value of the COLI is measured at its cash surrender value and is presented within “Other assets” in our consolidated balance sheets. See Note I - “Other Current Assets and Other Assets” for additional information. 104                                                           Note R — Commitments and Contingencies Guarantees and Indemnification In the ordinary course of our business, we may enter into service agreements with service providers in which we agree to indemnify or limit the service provider against  certain  losses  and  liabilities  arising  from  the  service  provider’s  performance  of  the  agreement.  We  have  reviewed  our  existing  contracts  containing indemnification or clauses of guarantees and do not believe that our liability under such agreements is material. Legal Proceedings Securities and Derivative Litigation In November 2014, a securities class action complaint, City of Pontiac General Employees’ Retirement System v. Hanger, et al., C.A. No. 1:14-cv-01026-SS, was filed against us in the United States District Court for the Western District of Texas. The complaint named us and certain of our current and former officers for allegedly  making  materially  false  and  misleading  statements  regarding,  inter  alia,  our  financial  statements,  RAC  audit  success  rate,  the  implementation  of  new financial systems, same-store sales growth, and the adequacy of our internal processes and controls. The complaint alleged violations of Sections 10(b) and 20(a) of  the  Securities  Exchange  Act  of  1934  (the  “Exchange  Act”)  and  Rule  10b-5  promulgated  thereunder.  The  complaint  sought  unspecified  damages,  costs, attorneys’ fees, and equitable relief. On  January  26,  2017,  the  court  granted  the  defendants’  motions  to  dismiss  for  failure  to  state  a  claim  upon  which  relief  can  be  granted  and  dismissed  with prejudice all claims against all defendants. On February 24, 2017, plaintiffs filed a notice of appeal to the United States Court of Appeals for the Fifth Circuit. On August  6,  2018,  the  Court  of  Appeals  affirmed  in  part  and  reversed  in  part.  On  August  20,  2018,  Hanger,  Inc.  and  the  remaining  individual  defendant  filed  a petition for panel rehearing and a petition for rehearing en banc with the Court of Appeals. On April 10, 2019, the Court of Appeals granted the petition for panel rehearing, withdrew its previous panel decision, and substituted a new panel decision in its place that affirmed the District Court’s dismissal with prejudice of all claims against all the defendants for failure to state a claim. Plaintiffs did not petition the Court of Appeals for a panel rehearing or a rehearing en banc, and did not file a writ of certiorari  with the United States Supreme Court. Therefore,  the April 10, 2019 Court of Appeals ruling affirming the dismissal  of all claims with prejudice against all defendants is now final. In February and August of 2015, two separate shareholder derivative suits were filed in Texas state court against us related to the announced restatement of certain of our financial statements. The cases were subsequently consolidated into Judy v. Asar, et. al., Cause No. D-1-GN-15-000625. On October 25, 2016, plaintiffs in that action filed an amended complaint, and the case is currently pending before the 345th Judicial District Court of Travis County, Texas. The amended complaint in the consolidated derivative action names us and certain of our current and former officers and directors as defendants. It alleges claims for  breach  of  fiduciary  duty  based,  inter  alia,  on  the  defendants’  alleged  failure  to  exercise  good  faith  to  ensure  that  we  had  in  place  adequate  accounting  and financial  controls  and  that  disclosures  regarding  our  business,  financial  performance  and  internal  controls  were  truthful  and  accurate.  The  complaint  sought unspecified damages, costs, attorneys’ fees, and equitable relief. As disclosed in our Current Report on Form 8-K filed with the SEC on June 6, 2016, the Board of Directors appointed a Special Litigation Committee of the Board (the “Special Committee”). The Board delegated to the Special Committee the authority to (1) determine whether it is in our best interests to pursue any of the allegations made in the derivative cases filed in Texas state court (which cases were consolidated into the Judy case discussed above), (2) determine whether it is in our best interests to pursue any remedies against any of our current or former employees, officers or directors as a result of the conduct discovered in the Audit Committee investigation concluded on June 6, 2016 (the “Investigation”), and (3) otherwise resolve claims or matters relating to the findings of the Investigation. The Special Committee retained independent legal counsel to assist and advise it in carrying out its duties and reviewed and considered the evidence and various factors relating to our best interests. In accordance with its findings and conclusions, the Special Committee determined that it is not in our best interest to pursue any of the claims in the Judy derivative case. Also in accordance with its findings and conclusions, the Special Committee determined that it is not in our best interests to pursue legal remedies against any of our current or former employees, officers, or directors. 105                         On  April  14,  2017,  we  filed  a  motion  to  dismiss  the  consolidated  derivative  action  based  on  the  resolution  by  the  Special  Committee  that  it  is  not  in  our  best interest to pursue the derivative claims. Counsel for the derivative plaintiffs opposed that motion and moved to compel discovery. In a hearing held on June 12, 2017, the Travis County Court denied plaintiffs’ motion to compel, and held that the motion to dismiss would be considered only after appropriate discovery was concluded. The  plaintiffs  subsequently  subpoenaed  counsel  for  the  Special  Committee,  seeking  a  copy  of  the  full  report  prepared  by  the  Special  Committee  and  its independent  counsel.  Counsel  for  the  Special  Committee,  as  well  as  our  counsel,  took  the  position  that  the  full  report  is  not  discoverable  under  Texas  law. Plaintiffs’  counsel  filed  a  motion  to  compel  the  Special  Committee’s  counsel  to  produce  the  full  report.  We  opposed  the  motion.  On July  20,  2018, the  Travis County Court ruled that only a redacted version of the report is discoverable, and counsel for the Special Committee provided a redacted version of the report to plaintiffs’ counsel. Plaintiffs objected to the redacted version of the report, and on February 4, 2019, the Travis County Court appointed a Special Master to review plaintiffs’ objections to the redacted report. On March 22, 2019, the Special Master submitted a report to the Travis County Court recommending that the court order  that  the  entire  Special  Committee  report  be  produced.  On  April  2,  2019  we  filed  an  objection  to  the  Special  Master’s  report  and  recommendation,  and requested a hearing on the matter. On June 25, 2019, the Travis County Court rejected the recommendation of the Special Master, and instead ordered that only a limited additional portion of the Special Committee report should be made available to plaintiffs. On July 10, 2019, the updated redacted Special Committee report was provided to plaintiffs through their counsel. In  late  October  2019,  a  non-binding  agreement  in  principle  was  reached  by  the  parties  to  settle  the  consolidated  derivative  action,  the  parties  entered  into  a definitive  settlement  agreement  in  late  December  2019,  and  in  January  2020  the  Travis  County  court  issued  an  order  providing  preliminary  approval  of  the settlement  and  ordering  that  notice  of  the  settlement  be  made  to  the  Company’s  shareholders.  On  March  10,  2020,  the  Travis  County  court  issued  an  order providing final approval of the settlement and dismissing with prejudice the consolidated derivative action. Other Matters From time to time we are subject to legal proceedings and claims which arise in the ordinary course of our business, including additional payments under business purchase agreements. In the opinion of management, the amount of ultimate liability, if any, with respect to these actions will not have a materially adverse effect on our consolidated financial position, liquidity or results of our operations. We operate  in a highly regulated  industry and receive  regulatory  agency inquiries  from time to time in the ordinary course of our business, including inquiries relating to our billing activities. No assurance can be given that any discrepancies identified during a regulatory review will not have a material adverse effect on our consolidated financial statements. Favorable Settlements For the year ended December 31, 2018, our results of operations and net income benefited from the favorable resolution of two matters. On May 15, 2018, we received a net favorable settlement of $1.7 million in connection with our long standing damage claims relating to the “Deepwater Horizon” disaster,  and  the  prior  adverse  effect  which  it  had  on  our  clinic  operations  along  the  Gulf  Coast  in  April  of  2010.  We  do  not  anticipate  further  payments  in connection with this matter as this settlement constituted a full and final satisfaction of our claims. The benefit of this settlement has been recognized as a reduction to our general and administrative expenses. 106                       On June  28, 2018, we entered  into  an  agreement  with the  State  of  Delaware,  and  made  payment,  to  satisfy  all  of  the  State’s  abandoned  or  unclaimed  property claims transactions represented within the period of January 1, 2001 through December 31, 2012 which were reportable through December 31, 2017 in the amount of $2.2 million. This agreed upon payment amount was favorable by $0.5 million to the amount we had previously estimated for these liabilities and had the effect of reducing our general and administrative expenses by this amount. Additionally, under the terms of the agreement, we were not required to pay interest on the previously  unremitted  cumulative  abandoned  or  unclaimed  property  relating  to  this  twelve  year  period  in  the  amount  of  $1.5  million,  which  had  the  effect  of lowering our interest expense in the year by this accrued interest amount. Note S — Shareholders’ Equity (Deficit) Shareholder’s Rights Plan On February 28, 2016, the Board of Directors declared a dividend of one preferred share purchase right (a “Right”) for each outstanding share of common stock, par value $0.01 per share (the “Common Stock”). The dividend was payable to the shareholders of record on March 10, 2016 (the “Record Date”).  The Rights would  not  be  exercisable  until  after  the  public  announcement  that  a  person  or  group  of  affiliated  or  associated  persons  has  acquired  or  obtained  the  right  or obligation to acquire beneficial ownership of 10% or more of our outstanding Common Stock (“Acquiring Person”) or following the commencement of a tender offer  or  exchange  offer  that,  if  consummated,  would  result  in a  person or group  becoming  an Acquiring  Person. If a  shareholder’s  beneficial  ownership  of our Common Stock as of the time of the public announcement of the Rights Agreement and associated dividend declaration was at or above the applicable threshold, as defined  by  the  Rights  Agreement  (including  through  entry  into  certain  derivative  positions),  that  shareholder’s  then-existing  ownership  percentage  would  be grandfathered, but the rights would become exercisable if at any time after such announcement, the shareholder increases its ownership percentage. Once exercisable, each Right allowed its holder to purchase one one-thousandth of a share of Series A Junior Participating Preferred Stock, par value $0.01 per share (the “Preferred Stock”), for $65.00 (the “Purchase Price”), subject to adjustment. Prior to exercise, the Right did not give its holder any dividend, voting, or liquidation rights.  The description and terms of the Rights were set forth in a Rights Agreement, dated as of February 28, 2016, between us and Computershare Inc., as the Rights Agent. The Rights had certain anti-takeover effects.  The Rights would have caused a substantial dilution to any person or group that attempted to acquire us without the approval of our Board of Directors.  As a result, the overall effect of the Rights may have been to render more difficult or discourage any attempt to acquire us even if such acquisition  may be favorable  to the interests  of our shareholders.  Because our Board of Directors could redeem the Rights and amend the Rights Agreement in any respect prior to a person or group becoming an Acquiring Person, the Rights should not interfere with a merger or other business combination approved by the Board of Directors. The Rights were originally set to expire on August 28, 2017. Rights Agreement Amendment On June 23, 2017, we entered into an amendment (the “Rights Agreement Amendment”) to the Rights Agreement to extend the “Final Expiration Date” under the Rights Agreement to December 31, 2018. Pursuant to the terms of the Rights Agreement as amended, we had the ability to redeem the rights prior to the “Final Expiration Date” or to further amend the Rights Agreement to provide for an earlier “Final Expiration Date”. The “Final Expiration Date” under the Rights Agreement was not extended in response to any specific takeover bid or other proposal to acquire control. The Rights Agreement expired on its terms on December 31, 2018 and is no longer of any force or effect. 107                     Note T — Segment and Related Information We have identified two operating segments and both performance evaluation and resource allocation decisions are determined based on each operating segment’s income from operations. The operating segments are described further below: Patient Care - This segment consists of (i) our owned and operated patient care clinics, and (ii) our contracting and network management business. The patient care clinics provide services to design and fit O&P devices to patients. These clinics also instruct patients in the use, care, and maintenance of the devices. The principal reimbursement sources for our services are: • Commercial  private  payors  and  other,  which  consist  of  individuals,  rehabilitation  providers,  commercial  insurance  companies,  HMOs,  PPOs, hospitals, vocational rehabilitation, workers’ compensation programs, and similar sources; • Medicare, a federally funded health insurance program providing health insurance coverage for persons aged 65 or older and certain persons with disabilities,  which  provides  reimbursement  for  O&P  products  and  services  based  on  prices  set  forth  in  published  fee  schedules  with  10  regional pricing areas for prosthetics and orthotics and by state for durable medical equipment; • Medicaid,  a  health  insurance  program  jointly  funded  by  federal  and  state  governments  providing  health  insurance  coverage  for  certain  persons  in financial need, regardless of age, which may supplement Medicare benefits for persons aged 65 or older in financial need; and • U.S. Department of Veterans Affairs. Our contract and network management business, known as Linkia, is the only network management company dedicated solely to serving the O&P market and is focused on managing the O&P services of national and regional insurance companies. We partner with healthcare insurance companies by securing a national or regional contract either as a preferred provider or to manage their O&P network of providers. Products & Services - This segment consists of our distribution business, which distributes and fabricates O&P products and components to sell to both the O&P industry and our own patient care clinics, and our therapeutic solutions business. The therapeutic solutions business leases and sells rehabilitation equipment and ancillary consumable supplies combined with equipment maintenance, education, and training. This segment also develops emerging neuromuscular technologies for the O&P and rehabilitation markets. Corporate & Other -  This  consists  of  corporate  overhead  and  includes  unallocated  expense  such  as  personnel  costs,  professional  fees,  and  corporate  offices expenses. The accounting policies of the segments are the same as those described in Note A - “Organization and Summary of Significant Accounting Policies.” Intersegment revenue primarily relates to sales of O&P components from the Products & Services segment to the Patient Care segment. The sales are priced at the cost of the related materials plus overhead. We had no foreign and export sales and assets for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017. For the Patient Care segment, government reimbursement, comprised of Medicare, Medicaid, and the VA, in the aggregate, accounted for approximately, 57.5%, 56.5%, and 54.8% of their net revenue in 2019, 2018, and 2017, respectively. Additionally, for the Products & Services segment, no single customer accounted for more than 10% of net revenues in 2019, 2018, or 2017, respectively. Summarized financial information concerning our reporting segments is shown in the following tables. 108                                   (in thousands) Net revenue Third party Intersegments Total net revenue Material costs Third party suppliers Intersegments Total material costs Personnel expenses Other expenses Depreciation & amortization Impairment of intangible assets Segment income (loss) from operations Purchase of property, plant and equipment Purchase of therapeutic program equipment leased to third parties under operating leases $ $ $ $ Patient Care For the Year Ended December 31, 2018 2019 2017 Products & Services For the Year Ended December 31, 2018 2019 2017 905,691    $ —      905,691      250,407      24,394      274,801      319,633      151,140      18,541      —      857,382    $ —      857,382      234,409      23,792      258,201      312,736      140,527      19,113      —      851,973    $ —      851,973      228,091      23,808      251,899      312,695      143,598      21,363      —      192,355    $ 203,496      395,851      107,364      179,102      286,466      52,592      28,178      10,650      —      191,378    $ 192,096      383,474      103,608      168,304      271,912      51,353      24,306      10,197      183      188,796  178,768  367,564  101,132  154,960  256,092  48,395  25,855  10,163  54,735  141,576    $ 126,805    $ 122,418    $ 17,965    $ 25,523    $ (27,676) 16,102    $ 12,781    $ 8,163    $ 2,368    $ 1,890    $ 2,153  —    $ —    $ —    $ 6,672    $ 9,835    $ 6,000  A reconciliation of the total of the reportable segment’s income (loss) from operations to consolidated income (loss) from operations is as follows: (in thousands) Income (loss) from operations Patient Care Products & Services Corporate & other Income (loss) from operations Interest expense, net Loss on extinguishment of debt Non-service defined benefit plan expense Income (loss) before income taxes Provision for income taxes Net income (loss) A reconciliation of the reportable segment net revenue to consolidated net revenue is as follows: (in thousands) Net Revenue Patient Care Products & Services Corporate & other Consolidating adjustments Consolidated net revenue 109 2019 2018 2017 141,576    $ 17,965      (94,113)     65,428      34,258      —      691      30,479      2,954      27,525    $ 126,805    $ 25,523      (92,681)     59,647      37,566      16,998      703      4,380      5,238      (858)   $ 122,418  (27,676) (113,692) (18,950) 57,688  —  736  (77,374) 27,297  (104,671) 2019 2018 2017 905,691    $ 395,851      —      (203,496)     1,098,046    $ 857,382    $ 383,474      —      (192,096)     1,048,760    $ 851,973  367,564  —  (178,768) 1,040,769  $ $ $ $                                                                                                                                                                                                                                                                                             A reconciliation of the reportable segment material costs to consolidated material costs is as follows: (in thousands) Material costs Patient Care Products & Services Corporate & other Consolidating adjustments Consolidated material costs 2019 2018 2017 $ $ 274,801    $ 286,466      —      (203,496)     357,771    $ 258,201    $ 271,912      —      (192,096)     338,017    $ 251,899  256,092  —  (178,768) 329,223  A  reconciliation  of  the  reportable  segment  purchase  of  property,  plant  and  equipment  to  consolidated  purchase  of  property,  plant  and  equipment,  including purchases of therapeutic program equipment leased to third parties under operating leases, is as follows: (in thousands) Purchase of property, plant and equipment and therapeutic program equipment leased to third parties under operating leases Patient Care Products & Services Property, plant and equipment Therapeutic program equipment leased to third parties under operating leases Corporate & other Total consolidated purchase of property, plant and equipment and therapeutic program equipment leased to third parties under operating leases 2019 2018 2017 $ $ 16,102    $ 12,781    $ 2,368      6,672      7,963      1,890      9,835      4,313      8,163  2,153  6,000  6,039  33,105    $ 28,819    $ 22,355  A reconciliation of the total of the reportable segment’s assets to consolidated assets is as follows: (in thousands) Assets Patient Care Products & Services Corporate & other Total consolidated assets 2019 2018 $ $ 552,644    $ 105,673      183,936      842,253    $ 415,469  100,953  186,588  703,010  110                                                                                                                                          Note U — Supplemental Cash Flow Information Changes in operating assets and liabilities on cash flows from operating activities is as follows: (in thousands) Accounts receivable, net Inventories Other current assets and other assets Income taxes receivable Accounts payable Accrued expenses and other current liabilities Accrued compensation related costs Other liabilities Operating lease liabilities, net of amortization of right-of-use assets Changes in operating assets and liabilities on cash flows from operating activities For the Years Ended December 31, 2018 2019 2017 (12,329)   $ 1,568      (2,611)     1,248      (6,725)     (1,242)     5,780      (1,883)     262      (15,932)   $ 3,238    $ 1,750      4,459      12,700      6,511      (16,550)     1,713      (3,980)     —      9,841    $ (12,585) (913) 661  121  (3,562) (12,929) 16,843  (2,271) —  (14,635) $ $ A reconciliation of the change in operating lease liabilities, net of amortization of right-of-use assets is as follows: (in thousands) Operating lease liabilities Amortization of right-of-use assets Operating lease liabilities, net of amortization of right-of-use assets The supplemental disclosure requirements for the statements of cash flows are as follows: (in thousands) Cash paid during the period for: Interest paid Income tax (refunds received) paid For the Years Ended December 31, 2018 2019 2017 $ $ (36,911)   $ 37,173      262    $ —    $ —      —    $ —  —  —  For the Years Ended December 31, 2018 2019 2017   $ 29,192    $ 5,100      31,312    $ (11,131)     48,437  725  Non-cash financing and investing activities: Issuance of seller notes and working capital adjustments in connection with acquisitions Purchase of property, plant and equipment in accounts payable at period end Purchase of property, plant and equipment through vendor financing Additions to property, plant and equipment acquired through financing obligations Retirements of financed property, plant and equipment and related financing obligations 7,885      2,998      2,200      —      —      1,120      5,018      —      1,523      4,460      —  2,119  —  1,484  811  111                                                                                                                                                       Note V — Subsequent Events In  March  2020,  we  entered  into  definitive  share  purchase  agreements  in  connection  with  the  acquisitions  of  two  orthotic  and  prosthetic  businesses  for  a  total purchase  price  of  $51.7  million,  of  which  $43.2  million  was  cash  consideration,  $4.5  million  was  issued  in  the  form  of  notes  to  the  shareholders,  and  the assumption of approximately $4.0 million in deferred payment obligations owed to certain shareholders or employees of one of the acquired businesses. The notes are payable in annual installments over a period of 3 to 5 years. The deferred payment obligations are payable in annual installments beginning in the fourth year following  the  acquisition  and  for  three  years  thereafter.  Acquisition-related  expenses  incurred  during  the  year  ended  December  31,  2019  related  to  the  two acquisitions were not material. Due to the proximity of these transactions to the filing of this Form 10-K, it is not practicable to provide a preliminary purchase price allocation of the fair value of the assets acquired and liabilities assumed in the acquisitions. Note W — Quarterly Financial Information (Unaudited) The following table presents our unaudited quarterly consolidated results of operations for each of the eight quarters in the two-year period ended December 31, 2019. The unaudited quarterly consolidated information has been derived from our unaudited quarterly financial statements on Forms 10-Q, which were prepared on the same basis as our audited consolidated financial statements. Amounts are computed independently each quarter, therefore, the sum of the quarterly amounts may not equal the total amount for the respective year due to rounding. (dollars in thousands, except per share amounts) Net revenues Material costs Personnel costs Other operating costs General and administrative expenses Professional accounting and legal fees Depreciation and amortization (Loss) income from operations Interest expense, net Non-service defined benefit plan expense (Loss) income before income taxes (Benefit) provision for income taxes Net (loss) income Other comprehensive (loss) income: Unrealized (loss) gain on cash flow hedges, net of tax Unrealized gain (loss) on defined benefit plan, net of tax Comprehensive (loss) income Basic Per Common Share Data: Basic (loss) earnings per share Weighted average shares outstanding - basic Diluted Per Common Share Data: Diluted (loss) earnings per share Weighted average shares outstanding - diluted Three Months Ended March 31, 2019 June 30, 2019 September 30, 2019 December 31, 2019 236,419    $ 78,377      86,711      33,555      28,282      2,700      8,773      (1,979)     8,538      173      (10,690)     (3,739)     (6,951)   $ 281,098    $ 91,399      91,490      33,741      29,358      3,247      8,760      23,103      8,481      173      14,449      4,414      10,035    $ 279,638    $ 92,034      94,594      32,771      29,834      3,629      9,373      17,403      8,954      173      8,276      2,585      5,691    $ (2,936)     6      (9,881)   $ (4,688)     6      5,353    $ (1,641)     7      4,057    $ 300,891  95,961  99,430  34,876  30,591  4,113  9,019  26,901  8,285  172  18,444  (306) 18,750  2,064  (838) 19,976  (0.19)   $ 37,001,977      0.27    $ 37,299,766      0.15    $ 37,349,144      0.50  37,411,847  (0.19)   $ 37,001,977      0.26    $ 37,887,559      0.15    $ 37,986,860      0.49  38,415,108    $   $   $   $   $ 112                                                                                                                                                                                                                                                       (dollars in thousands, except per share amounts) Net revenues Material costs Personnel costs Other operating costs General and administrative expenses Professional accounting and legal fees Depreciation and amortization Impairment of intangible assets Income from operations Interest expense, net Loss on extinguishment of debt Non-service defined benefit plan expense (Loss) income before income taxes (Benefit) provision for income taxes Net (loss) income Other comprehensive loss: Unrealized (loss) gain on cash flow hedges, net of tax Unrealized (loss) gain on defined benefit plan, net of tax Comprehensive (loss) income Basic Per Common Share Data: Basic (loss) earnings per share Weighted average shares outstanding - basic Diluted Per Common Share Data: Diluted (loss) earnings per share Weighted average shares outstanding - diluted Three Months Ended March 31, 2018 June 30, 2018 September 30, 2018 December 31, 2018 233,995    $ 76,356      86,108      31,096      25,636      4,846      9,330      —      623      12,263      16,998      176      (28,814)     (6,196)     (22,618)   $ 266,966    $ 86,516      89,554      30,536      26,523      4,236      9,272      —      20,329      7,317      —      176      12,836      (92)     12,928    $ 262,946    $ 84,805      90,853      30,999      28,308      3,107      8,950      —      15,924      8,939      —      176      6,809      2,440      4,369    $ (2,290)     (292)     (25,200)   $ 2,314      26      15,268    $ 1,738      26      6,133    $ 284,853  90,340  97,574  31,271  29,085  4,726  8,903  183  22,771  9,046  —  176  13,549  9,086  4,463  (4,698) 694  459  (0.62)   $ 36,498,482      0.35    $ 36,790,401      0.12    $ 36,856,881      0.12  36,906,938  (0.62)   $ 36,498,482      0.35    $ 37,404,360      0.12    $ 37,556,594      0.12  37,721,662  $ $ $ $ $ 113                                                                                                                                                                                                                                                                     ITEM 9. CHANGES IN AND DISAGREEMENTS WITH ACCOUNTANTS ON ACCOUNTING AND FINANCIAL DISCLOSURE. None. ITEM 9A. CONTROLS AND PROCEDURES. Evaluation of Disclosure Controls and Procedures Disclosure controls and procedures (as defined in Rules 13a-15(e) and 15d-15(e) under the Exchange Act) are designed to ensure that information required to be disclosed in reports filed or submitted under the Exchange Act is recorded, processed, summarized, and reported within the time periods specified in the SEC rules and forms, and that such information is accumulated and communicated to management, including the Chief Executive Officer and the Chief Financial Officer, to allow timely decisions regarding required disclosures. Management,  under  the  supervision  and  with  the  participation  of  our  Chief  Executive  Officer  and  Chief  Financial  Officer,  conducted  an  evaluation  of  the effectiveness of the design and effectiveness of our disclosure controls and procedures as of December 31, 2019. Based on that evaluation, our Chief Executive Officer and Chief Financial Officer have concluded that our disclosure controls and procedures were effective as of December 31, 2019. Management’s Report on Internal Control over Financial Reporting Management, under the supervision of our Chief Executive Officer and Chief Financial Officer, is responsible for establishing and maintaining adequate internal control  over  financial  reporting.  Internal  control  over  financial  reporting  (as  defined  in  Rules  13a-15(f)  and  15d-15(f)  under  the  Exchange  Act)  is  a  process designed by, or under the supervision of our Chief Executive Officer and Chief Financial Officer and effected by our board of directors, management and other personnel  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability  of  financial  reporting  and  the  preparation  of  financial  statements  for  external  purposes  in accordance with GAAP. Internal control over financial reporting includes those policies and procedures which (a) pertain to the maintenance of records that, in reasonable detail, accurately and fairly reflect the transactions and dispositions of assets, (b) provide reasonable assurance that transactions are recorded as necessary to permit preparation of financial statements in accordance with generally accepted accounting principles, (c) provide reasonable assurance that receipts and expenditures are being made only in accordance with appropriate authorization of management and the board of directors, and (d) provide reasonable assurance regarding prevention or timely detection of unauthorized acquisition, use or disposition of assets that could have a material effect on the financial statements. Internal  control  over  financial  reporting  has  inherent  limitations.  Internal  control  over  financial  reporting  is  a  process  that  involves  human  diligence  and compliance and is subject to lapses in judgment and breakdowns resulting from human failures. Internal control over financial reporting also can be circumvented by  collusion  or  improper  management  override.  Because  of  such  limitations,  there  is  a  risk  that  material  misstatements  will  not  be  prevented  or  detected  on  a timely  basis.  However,  these  inherent  limitations  are  known  features  of  the  financial  reporting  process.  Therefore,  it  is  possible  to  design  into  the  process safeguards to reduce, though not eliminate, this risk. Also, projections of any evaluation of effectiveness to future periods are subject to the risk that controls may become inadequate because of changes in conditions, or that the degree of compliance with the policies or procedures may deteriorate in the future. Our  management,  under  the  supervision  and  with  the  participation  of  our  Chief  Executive  Officer  and  Chief  Financial  Officer,  conducted  an  evaluation  of  the effectiveness of our internal control over financial reporting as of December 31, 2019, based on the criteria established in Internal Control - Integrated Framework (2013) issued by the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission, and has concluded that we maintained effective internal control over financial reporting as of December 31, 2019. 114                           PricewaterhouseCoopers LLP has issued a report on the effectiveness of the Company’s internal control over financial reporting as of December 31, 2019, which is included in Part II, Item 8 of this annual report. Remediated Material Weaknesses As of December 31, 2019, we have remediated the previously disclosed material weaknesses related to: • Control Environment A deficiency related to the design and maintenance of effective controls with respect to establishing and assigning authority and responsibility over accounting operations, including the consolidation process and the preparation and review of financial statements. • Risk Assessment A  deficiency  related  to  the  design  and  maintenance  of  effective  controls  to  identify,  assess  and  address  risks  that  significantly  impact  our  financial statements or the effectiveness of our internal control over financial reporting.  • Information and Communication A deficiency related to the design and maintenance of effective controls to obtain, generate and communicate relevant and accurate information to support the function of internal control over financial reporting. Specifically, we did not implement or maintain sufficient information systems in support of our accounting and financial reporting processes. 115                 • Monitoring A deficiency related to the design and maintenance of effective monitoring of compliance with established accounting policies, procedures and controls. This weakness included our failure to design and operate effective procedures and controls whose purpose is to evaluate and monitor the effectiveness of our individual control activities. • Information Technology General Controls A  deficiency  related  to  the  design  and  maintenance  of  effective  controls  over  certain  IT  systems,  which  could  result  in  misstatements  potentially impacting all financial statement accounts and disclosures. Specifically, we did not design and maintain (i) user access controls to appropriately segregate duties and adequately restrict user and privileged access to financial applications and data to the appropriate personnel, (ii) effective controls to monitor, document and approve data changes, and (iii) effective controls related to monitoring of critical jobs. • Inventory A deficiency related to the design and maintenance of effective controls over the accounting for inventory. Specifically, the operation of effective controls over: raw materials to ensure items are priced using the FIFO method, resulting from the identification of inaccurate prices utilized in the valuation of our inventory quantities on hand based on physical observation; certain key assumptions used in the valuation of WIP, resulting from the identification of inaccurate or imprecise data used in the development of these assumptions; and the completeness, accuracy, valuation and presentation and disclosure of raw materials and WIP. • • • • Revenue A deficiency related  to the design and maintenance  of effective  controls  over our accounting  for revenue. Specifically,  the design and maintenance  of effective controls over the completeness, accuracy, occurrence, and valuation of revenue. 116               • Accounts Receivable and Allowance A  deficiency  related  to  the  design  and  maintenance  of  effective  controls  over  accounts  receivable  and  allowances.  Specifically,  the  design  and maintenance  of  effective  controls  over  the  completeness,  accuracy,  existence  and  valuation  of  amounts  recorded  to  accounts  receivable,  including allowances. • Accounts Payable A  deficiency  related  to  the  design  and  maintenance  of  effective  controls  over  accounts  payable.  Specifically,  the  design  and  maintenance  of  effective controls over the completeness, accuracy, existence, and rights and obligations related to purchased goods and services, accurately reflecting the receipt of such goods or services and the related liability in the proper period. Changes in Internal Control over Financial Reporting There  have  been  no  changes  in  internal  control  over  financial  reporting  during  the  quarter  ended  December  31,  2019  that  have  materially  affected,  or  are reasonably likely to materially affect, the Company’s internal control over financial reporting.  ITEM 9B. OTHER INFORMATION. None. 117           ITEM 10. DIRECTORS, EXECUTIVE OFFICERS, AND CORPORATE GOVERNANCE. PART III The  information  in  the  sections  titled  “Proposal  1:  Election  of  Directors,”  “Corporate  Governance  Matters,”  “Principal  Stockholders,”  and  “Delinquent Section 16(a) Reports” in the Proxy Statement for the Annual Meeting of Shareholders to be held on May 17, 2020 (the “2020 Proxy Statement”) is incorporated by reference herein. Information with respect to our executive officers appears in Part I of this Annual Report on Form 10-K. Information  required  under  this  item  with  respect  to  executive  officers  is  contained  in  Part  I  of  this  Form  10-K  under  the  caption  “Information  About  Our Executive Officers.” We  have  adopted  a  Code  of  Business  Conduct  and  Ethics  (the  “Code”)  that  applies  to  all  our  directors,  officers  and  employees.  The  Code  is  available  on  our website, along with our current Corporate Governance Guidelines, at www.hanger.com. The Code and our Corporate Governance Guidelines are also available in print to any shareholder who requests a copy in writing from the Corporate Secretary of Hanger. We intend to disclose through our website any amendments to, or waivers from, the provisions of these codes. ITEM 11. EXECUTIVE COMPENSATION. The information in the sections titled “Compensation Discussion and Analysis,” “Executive Compensation,” “Report of the Corporate Governance and Nominating Committee,”  “Director  Compensation,”  and  “Compensation  Committee  Interlocks  and  Insider  Participation”  in  the  2020  Proxy  Statement  is  incorporated  by reference herein. ITEM 12. SECURITY OWNERSHIP OF CERTAIN BENEFICIAL OWNERS AND MANAGEMENT AND RELATED STOCKHOLDER MATTERS. The information in the section titled “Principal Stockholders” in the 2020 Proxy Statement is incorporated by reference herein. ITEM 13. CERTAIN RELATIONSHIPS AND RELATED TRANSACTIONS, AND DIRECTOR INDEPENDENCE. The information in the section titled “Corporate Governance Matters” in the 2020 Proxy Statement is incorporated by reference herein. ITEM 14. PRINCIPAL ACCOUNTING FEES AND SERVICES. The information in the section titled “Proposal 3: Ratification of Appointment of Independent Registered Public Accounting Firm” in the 2020 Proxy Statement is incorporated by reference herein. 118                           ITEM 15. EXHIBITS, FINANCIAL STATEMENT SCHEDULES. (a) Financial Statements and Financial Statement Schedules: (1) Financial Statements: PART IV The  information  required  by  this  Item  is  incorporated  herein  by  reference  to  the  financial  statements  set  forth  under  Item  8  “Financial  Statements  and Supplementary Data” of Part II of this Form 10-K. (2) Financial Statement Schedules: All schedules are omitted because they are not applicable or the required information is shown in the financial statements or notes thereto. (3) Exhibits: See Part (b) of this Item 15. (b)       Exhibits: The following exhibits are filed herewith or incorporated herein by reference: Exhibit No. 3.1 3.2 4.1 4.2 10.1 10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9 10.10   Document Restated  Certificate  of  Incorporation  of  Hanger,  Inc.,  dated  August  27,  2012.    (Incorporated  herein  by  reference  to  Exhibit  3.1  to  the  Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on August 29, 2012.) Amended and Restated By-Laws of Hanger Orthopedic Group, Inc., as amended effective February 2, 2012.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 3.1 to the Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on February 6, 2012.) Credit Agreement, dated March 6, 2018, among Hanger, Inc. and the lenders and agents party thereto.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 4.1 to the Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on March 6, 2018.)   Description of Registrant’s Securities (Filed herewith.) Supplemental Executive Retirement Plan, as amended and restated effective January 1, 2011 (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.4 to the Registrant’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2010.)* Hanger  Orthopedic  Group, Inc.  2010  Omnibus  Incentive  Plan.   (Incorporated  herein  by reference  to  Annex  A to  Registrant’s  Proxy Statement, dated April 2, 2010, relating to the Registrant’s Annual Meeting of Stockholders held on May 13, 2010.)* Form of Restricted Stock Agreement for Non-Employee Directors.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.2 to the Registrant’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended June 30, 2010.)* Form of Restricted Stock Agreement for Executives.  (Incorporated  herein by reference  to Exhibit 10.3 to the Registrant’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended June 30, 2010.)* Form of Restricted Stock Agreement for Employees.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.4 to the Registrant’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended June 30, 2010.)* Form of Non-Employee Director Non-Qualified Stock Option Agreement.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.5 to the Registrant’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended June 30, 2010.)* Form of Executive Non-Qualified Stock Option Agreement.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.6 to the Registrant’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended June 30, 2010.)* Form of Non-Qualified Stock Option Agreement.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.7 to the Registrant’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended June 30, 2010.)* Second  Amended  and  Restated  Employment  Agreement,  dated  as  of  March  19,  2019,  between  Thomas  E.  Hartman  and  Hanger  Prosthetics  & Orthotics, Inc.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.4 to the Registrant’s Annual Report on Form 8-K filed by the Registrant on March 20, 2019.)* Third  Amended  and  Restated  Employment  Agreement,  dated  March  19,  2019,  by  and  between  Vinit  K.  Asar  and  Hanger,  Inc.    (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.1 to the Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on March 20, 2019.)* 119                                                   10.11 10.12 10.13 10.14 10.15 10.16 10.17 10.18 10.19 10.20 10.21 10.22 10.23 10.24 10.25 10.26 10.27 10.28 10.29 10.30 10.31 Defined Contribution Supplemental Retirement Plan, dated May 1, 2013.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.1 to the Current Report on Form 8-K filed by the Registration on May 13, 2013.) Amended and Restated Employment Agreement, dated March 19, 2019, by and between Samuel M. Liang and Hanger Prosthetics & Orthotics, Inc.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.3 to the Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on March 20, 2019.) Amended and Restated Employment Agreement, dated March 19, 2019, by and between Thomas E. Kiraly and Hanger Prosthetics & Orthotics, Inc.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.2 to the Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on March 20, 2019.) Assignment of Employment Agreement, effective March 1, 2017, by and among Hanger Prosthetics & Orthotics, Inc., Hanger, Inc. and Vinit K. Asar.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.22 to the Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2014.)* Assignment of Employment Agreement, effective March 1, 2017, by and among Hanger Prosthetics & Orthotics, Inc., Hanger, Inc. and Thomas E. Kiraly.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.23 to the Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2014.)* Hanger, Inc. 2016 Omnibus Incentive Plan.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.1 to the Registrant’s Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on April 18, 2016.)* Form of Executive Non-Qualified Stock Option Agreement under the 2016 Omnibus Incentive Plan.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.2 to the Registrant’s Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on April 18, 2016.)* Form of Non-Qualified Stock Option Agreement under the 2016 Omnibus Incentive Plan.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.3 to the Registrant’s Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on April 18, 2016.)* Form  of  Non-Employee  Director  Non-Qualified  Stock  Option  Agreement  under  the  2016  Omnibus  Incentive  Plan.    (Incorporated  herein  by reference to Exhibit 10.4 to the Registrant’s Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on April 18, 2016.)* Form of Restricted Stock Unit Agreement for Executives under the 2016 Omnibus Incentive Plan.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.5 to the Registrant’s Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on April 18, 2016.)* Form of Restricted Stock Unit Agreement for Employees under the 2016 Omnibus Incentive Plan.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.6 to the Registrant’s Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on April 18, 2016.)* Form of Restricted Stock Unit Agreement for Non-Employee Directors under the 2016 Omnibus Incentive Plan.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.7 to the Registrant’s Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on April 18, 2016.)* Hanger, Inc. 2017 Special Equity Plan.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.1 to the Registrant’s Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on May 23, 2017.)* Form of Non-Qualified Stock Option Agreement for Executives under the 2017 Special Equity Plan.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.2 to the Registrant’s Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on May 23, 2017.)* Form of Non-Qualified Stock Option Agreement for Employees under the 2017 Special Equity Plan.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.3 to the Registrant’s Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on May 23, 2017.)* Form of Performance Share Unit Agreement for Executives under the 2017 Special Equity Plan.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.4 to the Registrant’s Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on May 23, 2017.)* Form of Performance Share Unit Agreement for Employees under the 2017 Special Equity Plan.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.5 to the Registrant’s Current Report on Form 8-K filed by the Registrant on May 23, 2017.)* Hanger, Inc. 2019 Omnibus Incentive Plan.  (Incorporated herein by reference to Annex A to the Company’s Definitive Proxy Statement for its 2019 Annual Meeting of Stockholders.)* Form of Restricted Stock Unit Agreement for Employees under the 2019 Omnibus Incentive Plan.  (Incorporated herein by reference to Exhibit 4.4 to the Registrant’s Current Report on Form S-8 filed by the Registrant on May 20, 2019.)* Form  of  Non-Qualified  Stock  Unit  Agreement  for  Employees  under  the  2019  Omnibus  Incentive  Plan.  (Incorporated  herein  by  reference  to Exhibit 4.5 to the Registrant’s Current Report on Form S-8 filed by the Registrant on May 20, 2019.) Form of Performance Share Unit Agreement for Executives under the 2019 Omnibus Incentive Plan. (Incorporated herein by reference to Exhibit 4.6 to the Registrant’s Current Report on Form S-8 filed by the Registrant on May 20, 2019.) 120                                                 10.32 10.33 10.34 10.35 21 23 31.1 31.2 32 Form of Non-Employee Director Restricted Stock Unit Agreement under the 2019 Omnibus Incentive Plan. (Incorporated herein by reference to Exhibit 4.7 to the Registrant’s Current Report on Form S-8 filed by the Registrant on May 20, 2019.) Form  of  Non-Employee  Director  Non-Qualified  Stock  Option  Agreement  under  the  2019  Omnibus  Incentive  Plan.  (Incorporated  herein  by reference to Exhibit 4.8 to the Registrant’s Current Report on Form S-8 filed by the Registrant on May 20, 2019.) Amended and Restated Employment Agreement, dated March 11, 2019, by and between Scott Ranson and Hanger, Inc. (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.28 to the Registrant’s Current Annual Report on Form 10-K filed by the Registrant on March 14, 2019.)* Form of Employment Agreement by and between certain executive officers and Hanger, Inc. (Incorporated herein by reference to Exhibit 10.29 to the Registrant’s Current Annual Report on Form 10-K filed by the Registrant on March 14, 2019.)*   List of Subsidiaries of the Registrant.  (Filed herewith.)   Consent of Independent Registered Public Accounting Firm (Filed herewith.)   Written Statement of the Chief Executive Officer Pursuant to Section 302 of the Sarbanes Oxley Act of 2002.  (Filed herewith.)   Written Statement of the Chief Financial Officer Pursuant to Section 302 of the Sarbanes Oxley Act of 2002.  (Filed herewith.) Written Statement of the Chief Executive Officer and Chief Financial Officer Pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted Pursuant to Section 906 of the Sarbanes Oxley Act of 2002.  (Filed herewith.) 101.INS   XBRL Instance Document.  (Filed herewith.) 101.SCH   XBRL Taxonomy Extension Schema.  (Filed herewith.) 101.CAL   XBRL Taxonomy Extension Calculation Linkbase.  (Filed herewith.) 101.LAB   XBRL Taxonomy Extension Label Linkbase.  (Filed herewith.) 101.PRE   XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase.  (Filed herewith.) 101.DEF   XBRL Taxonomy Extension Definition Linkbase.  (Filed herewith.) __________________________ *       Management contract or compensatory plan ITEM 16. FORM 10-K SUMMARY. None. 121                     Pursuant to the requirements of Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, the Registrant has duly caused this report to be signed on its behalf by the undersigned, thereunto duly authorized. SIGNATURES Dated: March 11, 2020 HANGER, INC. By: /s/ VINIT K. ASAR Vinit K. Asar Chief Executive Officer 122                 Pursuant to the requirements of the Securities Exchange Act of 1934, this report has been signed below by the following persons on behalf of the Registrant and in the capacities and on the dates indicated. Dated: March 11, 2020 /s/ VINIT K. ASAR Vinit K. Asar  Chief Executive Officer and Director    (Principal Executive Officer) Dated: March 11, 2020 /s/ THOMAS E. KIRALY Thomas E. Kiraly  Executive Vice President and    Chief Financial Officer    (Principal Financial Officer) Dated: March 11, 2020 /s/ GABRIELLE B. ADAMS Dated: March 11, 2020 /s/ ASIF AHMAD Gabrielle B. Adams  Vice President - Chief Accounting Officer  (Principal Accounting Officer) Asif Ahmad  Director Dated: March 11, 2020 /s/ CHRISTOPHER B. BEGLEY Dated: March 11, 2020 /s/ JOHN T. FOX Dated: March 11, 2020 /s/ THOMAS C. FREYMAN Dated: March 11, 2020 /s/ STEPHEN E. HARE Christopher B. Begley  Director John T. Fox  Director Thomas C. Freyman  Director Stephen E. Hare  Director Dated: March 11, 2020 /s/ CYNTHIA L. LUCCHESE Cynthia L. Lucchese  Director Dated: March 11, 2020 /s/ RICHARD R. PETTINGILL Richard R. Pettingill  Director Dated: March 11, 2020 /s/ KATHRYN M. SULLIVAN Kathryn M. Sullivan  Director 123                                                                       Description of Registrant’s Securities Registered Pursuant to Section 12 of the Exchange Act of 1934 Exhibit 4.2 The  following  description  of  the  common  stock  of  Hanger,  Inc.  (the  “Company,”  “we,”  “us”  or  “our”)  summarizes  general  terms  and  provisions  that apply to our common stock. Because this is only a summary it does not contain all of the information that may be important to the stockholders of the Company. The  summary  is  subject  to  and  qualified  in  its  entirety  by  reference  to  our  Restated  Certificate  of  Incorporation  (the  “Certificate  of  Incorporation”)  and  our Amended and Restated By-Laws (the “By-Laws”), which are filed as exhibits to the Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2019. General We are authorized to issue up to 60 million shares of common stock, par value $0.01 per share. As of February 29, 2020, there were 37,429,065 shares of common  stock  outstanding.  Subject  to  the  limitations  described  below  and  the  prior  rights  of  any  outstanding  preferred  stock,  our  common  stock  is  entitled  to dividends when and as declared by our board of directors out of funds legally available therefor. Holders of our common stock are entitled to one vote per share on all matters to be voted upon by our stockholders. If a quorum is present at any meeting, the affirmative vote of the majority of the shares represented at the meeting and entitled to vote on the subject matter shall be the act of our stockholders on any matter other than the election of directors. When a quorum is present at any meeting, any election by our stockholders of persons to the board of directors shall be determined by a plurality of the votes cast by the stockholders entitled to vote on the election. There is no provision for cumulative voting or preemptive rights. The holders of common stock are entitled to share pro rata in the distribution of our assets available for such purpose in the event of liquidation. The dividend and liquidation rights of the common stock are subject to the prior rights of the holders of any outstanding series of our preferred stock, par value $0.01 per share, of which 10,000,000 shares are authorized. The outstanding shares of common stock are fully paid and nonassessable. We are subject to Section 203 of the Delaware General Corporation Law (the “DGCL”) regarding business combinations with interested stockholders. Our  common  stock  is  listed  on  the  New  York  Stock  Exchange  under  the  symbol  “HNGR.”  The  transfer  agent  and  registrar  for  our  common  stock  is Computershare. Dividends The holders of our common stock shall be entitled to receive dividends or other distributions in cash, stock or property of our Company as are declared from time to time on the shares of the common stock at the discretion of the board of directors. No dividends or distributions may be declared or paid or made on, or acquisitions made of, any common stock unless dividends on all outstanding preferred stock for all past quarterly dividend periods have been declared and paid in full. The  Company  has  not  paid  dividends  on  its  common  stock,  and  the  board  of  directors  has  indicated  its  intention  to  continue  this  practice  for  the foreseeable future. Indemnification of Officers and Directors In the Certificate of Incorporation, we have adopted the provisions of Section 102(b)(7) of the DGCL, which enables a corporation in its original certificate of incorporation or an amendment thereto to eliminate or limit the personal liability of a director for monetary damages for breach of the director’s fiduciary duty, except (i) for any breach of the director’s duty of loyalty to the corporation or its stockholders, (ii) for acts or omissions not in good faith or which involve intentional misconduct or a knowing violation of law, (iii) pursuant to Section 174 of the DGCL (providing for liability of directors for unlawful payment of dividends or unlawful stock purchases or redemptions) or (iv) for any transaction from which a director will personally receive a benefit in money, property or services to which the director is not legally entitled.                           The By-Laws also include provisions relating to indemnification.  Under these provisions, we will indemnify each person who was or is a party or is threatened to be made a party to any threatened, pending or completed action, suit or proceeding, whether civil, criminal, administrative or investigative (other than an action by or in the right of the Company), by reason of the fact that such person is or was, or has agreed to become, a director or officer of the Company, or is, or was serving, or has agreed to serve, at the request of the Company, as a director, officer, trustee, general partner, managing member, fiduciary, board of directors’ committee member, employee or agent of, or in a similar capacity with, another corporation, limited liability company, partnership, joint venture, trust, employee benefit plan or other enterprise (each, an “Indemnitee”), or by reason of any action alleged to have been taken or omitted in such capacity, against all expenses (including attorneys’ fees), liabilities, losses, judgments, fines, excise taxes and penalties arising under the Employee Retirement Income Security Act of 1974, as amended, and amounts paid in settlement actually and reasonably incurred by or on behalf of an Indemnitee in connection with such action, suit or proceeding and any appeal therefrom, if the Indemnitee acted in good faith and in a manner that the Indemnitee reasonably believed to be in, or not opposed to, the best interests of the Company, and, with respect to any criminal action or proceeding, had no reasonable cause to believe his or her conduct was unlawful.  Except in certain circumstances specified in the By-Laws, we will not indemnify an Indemnitee seeking indemnification in connection with a proceeding (or part thereof) initiated by the Indemnitee unless the initiation thereof was approved by our board of directors. We will also indemnify any Indemnitee who was or is a party or is threatened to be made a party to any threatened, pending or completed action or suit by or in the right of the Company to procure a judgment in its favor by reason of the fact that an Indemnitee is or was, or has agreed to become, a director or officer of the Company, or is or was serving, or has agreed to serve, at the request of the Company, as a director, officer, trustee, general partner, managing member, fiduciary, board of directors’ committee member, employee or agent of, or in a similar capacity with, another corporation, limited liability company, partnership, joint venture, trust, employee benefit plan or other enterprise, or by reason of any action alleged to have been taken or omitted in such capacity, against all expenses (including attorneys’ fees) actually and reasonably incurred by or on behalf of the Indemnitee in connection with such action, suit or proceeding and any appeal therefrom, if the Indemnitee acted in good faith and in a manner that the Indemnitee reasonably believed to be in, or not opposed to, the best interests of the Company, except that no indemnification will be made in respect of any claim, issue or matter as to which the Indemnitee shall have been adjudged to be liable to the Company, unless, and only to the extent, that the Court of Chancery of the State of Delaware or the court in which such action or suit was brought determines upon application that, despite the adjudication of such liability but in view of all the circumstances of the case, the Indemnitee is fairly and reasonably entitled to indemnity for such expenses (including attorneys’ fees) which the Court of Chancery of State of Delaware or such other court deems proper. To the extent that an Indemnitee has been successful, on the merits or otherwise, in defense of any action, suit, investigation or proceeding referred to above, or in defense of any claim, issue or matter therein, or on appeal from any such action, suit, investigation or proceeding, the Indemnitee will be indemnified against all expenses (including attorneys’ fees) actually and reasonably incurred by or on behalf of the Indemnitee in connection therewith. The By-Laws also specify procedures to be followed in connection with any claim for indemnification and provide for the advancement of certain expenses in specified circumstances.                 Subsidiaries of Hanger, Inc. as of December 31, 2019 Exhibit 21 State or Other Jurisdiction of Incorporation or Organization Name Accelerated Care Plus Corp. Accelerated Care Plus Leasing, Inc. Advanced Prosthetics Center, LLC Boas Surgical, Inc. Center for Orthotic & Prosthetic Care of North Carolina, Inc. Center for Orthotic & Prosthetic Care of Scranton, LLC Hanger, Inc. Hanger National Laboratories, LLC Hanger Prosthetics & Orthotics, Inc. Hanger Prosthetics & Orthotics East, Inc. Hanger Prosthetics & Orthotics West, Inc. Innovative Neurotronics, Inc. Linkia, LLC MMAR Medical Group, Inc. Nascott, Inc. Nobbe Orthopedics, Inc. Riverview Orthotics Prosthetics, Inc. Sawtooth Orthotics and Prosthetics, Inc. Southern Prosthetic Supply, Inc. SureFit Shoes, LLC The Center for Orthotic & Prosthetic Care of Kentucky, LLC Tidewater Prosthetic Center Inc. TMC Orthopedic, LP   Delaware   Delaware   Nebraska   Pennsylvania   North Carolina   Pennsylvania   Delaware   Delaware   Delaware   Delaware   California   Delaware   Maryland   Texas   Delaware   California   Pennsylvania   Idaho   Georgia   Delaware   Kentucky   Virginia   Texas           CONSENT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRM We hereby consent to the incorporation by reference in the Registration Statements on Form S-8 (No. 333-231610, No. 333-228488 and No. 333-169203) of Hanger, Inc. of our report dated March 11, 2020 relating to the financial statements and the effectiveness of internal control over financial reporting, which appears in this Form 10-K. Exhibit 23 /s/ PricewaterhouseCoopers LLP Austin, Texas March 11, 2020               Certification of Chief Executive Officer Pursuant to Section 302 of the Sarbanes-Oxley Act and Rule 13a- 14(a) or 15d-14(a) under the Securities Exchange Act of 1934 Exhibit 31.1 I, Vinit K. Asar, certify that: 1. 2. 3. 4. I have reviewed this annual report on Form 10-K of Hanger, Inc.; Based  on  my  knowledge,  this  report  does  not  contain  any  untrue  statement  of  a  material  fact  or  omit  to  state  a  material  fact  necessary  to  make  the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; Based  on  my  knowledge,  the  financial  statements,  and  other  financial  information  included  in  this  report,  fairly  present  in  all  material  respects  the financial condition, results of operations, and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report; The registrant’s other certifying officer and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act  Rules  13a-15(e)  and  15d-15(e))  and  internal  control  over  financial  reporting  (as  defined  in  Exchange  Act  Rules  13a-15(f)  and  15d-15(f))  for  the registrant and have: a) b) c) d) designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information  relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; designed  such  internal  control  over  financial  reporting,  or  caused  such  internal  control  over  financial  reporting  to  be  designed  under  our supervision,  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability  of  financial  reporting  and  the  preparation  of  financial  statements  for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; evaluated  the  effectiveness  of  the  registrant’s  disclosure  controls  and  procedures  and  presented  in  this  report  our  conclusions  about  the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and disclosed in this report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s fourth fiscal quarter that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The  registrant’s  other  certifying  officer  and  I  have  disclosed,  based  on  our  most  recent  evaluation  of  internal  control  over  financial  reporting,  to  the registrant’s auditors, and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a) b) all significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize, and report financial information; and any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Dated: March 11, 2020 By: /s/ VINIT K. ASAR Vinit K. Asar Chief Executive Officer (Principal Executive Officer)                                         Certification of Chief Financial Officer Pursuant to Section 302 of the Sarbanes-Oxley Act and Rule 13a- 14(a) or 15d-14(a) under the Securities Exchange Act of 1934 Exhibit 31.2 I, Thomas E. Kiraly, certify that: 1. 2. 3. 4. I have reviewed this annual report on Form 10-K of Hanger, Inc.; Based  on  my  knowledge,  this  report  does  not  contain  any  untrue  statement  of  a  material  fact  or  omit  to  state  a  material  fact  necessary  to  make  the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; Based  on  my  knowledge,  the  financial  statements,  and  other  financial  information  included  in  this  report,  fairly  present  in  all  material  respects  the financial condition, results of operations, and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report; The registrant’s other certifying officer and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act  Rules  13a-15(e)  and  15d-15(e))  and  internal  control  over  financial  reporting  (as  defined  in  Exchange  Act  Rules  13a-15(f)  and  15d-15(f))  for  the registrant and have: a) b) c) d) designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information  relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; designed  such  internal  control  over  financial  reporting,  or  caused  such  internal  control  over  financial  reporting  to  be  designed  under  our supervision,  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability  of  financial  reporting  and  the  preparation  of  financial  statements  for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; evaluated  the  effectiveness  of  the  registrant’s  disclosure  controls  and  procedures  and  presented  in  this  report  our  conclusions  about  the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and disclosed in this report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s fourth fiscal quarter that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The  registrant’s  other  certifying  officer  and  I  have  disclosed,  based  on  our  most  recent  evaluation  of  internal  control  over  financial  reporting,  to  the registrant’s auditors, and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a) b) all significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Dated: March 11, 2020 By: /s/ THOMAS E. KIRALY Thomas E. Kiraly Executive Vice President and Chief Financial Officer (Principal Financial Officer)                                     Written Statement of the Chief Executive Officer and Chief Financial Officer Pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as Adopted Pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002 Exhibit 32 Solely for the purposes of complying with 18 U.S.C. §1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, the undersigned Chief Executive Officer and Chief Financial Officer of Hanger, Inc. (the “Company”), hereby certify, based on our knowledge, that the Annual Report on Form 10-K of the Company for the period ended December 31, 2019 (the “Report”) fully complies with the requirements of Section 13(a) of the Securities Exchange Act of 1934 and that information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company. /s/ VINIT K. ASAR Vinit K. Asar Chief Executive Officer (Principal Executive Officer) /s/ THOMAS E. KIRALY Thomas E. Kiraly Executive Vice President and Chief Financial Officer  (Principal Financial Officer) Dated: March 11, 2020               

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above