Mongolia Growth Group Ltd.

2018 Annual Report

Table of Contents

Letter to Shareholders .................................................................................................................................    3 

Management Discussion & Analysis ...........................................................................................................     6 

Consolidated Financial Statements ............................................................................................................     26

Corporate Information  ................................................................................................................................    69

Mongolia Growth Group Ltd.

Mongolia Growth Group Ltd. (MGG) is a leading publicly traded property investment company in Ulaanbaatar, 

Mongolia. MGG owns an extensive property portfolio, with an emphasis on institutional-grade commercial 

assets.

MGG undertakes its own property acquisitions, develops brownfield land assets and repositions outdated 

properties, relying on in-house services for all facets of both the investment portfolio and development 

side of the business. In addition, MGG acts as a full-service third party provider for institutional clients.

Letter to Shareholders 

Harris Kupperman
CEO and Chairman of the Board

Dear Shareholders,
Another year has come and gone. For better or worse (mostly worse) the majority of our capital continues to earn 
unacceptable  returns  in  Mongolia.  Despite  how  bleak  that  sounds,  2018  was  the  first  year  in  many  years  that  our 
company did not lose value—in fact book value increased slightly. This was the result of an increase in the carrying 
value of our assets and gains on our public securities portfolio, offset by continued operating losses. Most importantly, 
our cash and investments balance outside of Mongolia has increased yet again, giving us increased flexibility to diversify 
our company in the future.  

Despite an optimistic outlook for Mongolia’s economic growth in our Q3 shareholder letter, Mongolia’s government 
returned to its strong tradition of political instability almost immediately following the release of that letter. Despite 
this instability, the pace of economic growth only slowed moderately during the fourth quarter. I believe this is the 
result of the Mongolian people becoming somewhat inured to the tribulations foisted upon them by their government. 
At  the  same  time,  hope  of  mega-projects  or  anything  actually  positive  is  simply  that—hope.  Unfortunately,  hope 
doesn’t produce returns for shareholders. Genevieve and I are more than cognizant of this fact and remain focused on 
diversifying our business (more on that below).

Turning to our property business, we have continued to be able to increase rental rates upon renewal (in local currency 
terms) while maintaining almost complete occupancy. Our 3rd party leasing business continues to gain traction in terms 
of transaction volume and public awareness, and I remain impressed by what our team has been able to accomplish 
despite constant economic adversity. Given the capital light nature of the 3rd party business, we have continued to 
invest resources into it. While we showed an increase in the carrying value of our property portfolio, this increase 
was less than I would have expected due to a slow-down in comparable transaction volume, caused by government 
instability. During 2018, we were able to sell three store fronts for net proceeds of $547,955. While every bit of cash 
helps us to diversify the company, this isn’t enough to allow us to pivot like I would want to. 

Genevieve and I are acutely aware that we are not cash flow positive and will almost certainly never be cash flow 
positive based upon our current property portfolio. Our two options are; to wait for a recovery that may never happen, 
or to dispose of property assets so that we may diversify the business into something that does produce cash flow. 
Unfortunately, when we sell property assets, we also reduce our rental revenue, which increases our cash flow losses, 
making our cash flow problem intensify. In some ways, this is a self-imposed acceleration of the situation that we have 
been in for the past few years—however the alternative is likely a similar result spread over a longer time-frame. We 
have chosen to accept the former as the potential for a positive outcome is preferable to an almost certain negative 
outcome. As a result, we’ve targeted the sale of certain non-core assets, while maintaining our core property portfolio 
so that we retain upside optionality should Mongolia ever recover. Unfortunately, this process has been intolerably 
slower than we anticipated and the slower this process goes, the more capital we will lose due to operating losses. I 
know that I have repeated this fact many times in the past few years, but it is worth reminding you of the predicament 
that we remain in. Let’s move on to what is working for MGG.

In rough numbers, during 2018, our public securities portfolio generated approximately $1,000,000 in realized gains, 
offset by approximately $600,000 in unrealized losses and foreign exchanges losses of about $150,000 for a positive 
impact of about $250,000. I prefer to focus your attention on the realized gains and losses as opposed to unrealized 
gains and losses. This is because the stock market is volatile and arbitrary in the short-term, yet realized results show 
that we have underwritten various investments at attractive valuations and ultimately realized a positive outcome.  
Our gains during 2018 were generated on roughly half of our starting capital base of $2,800,000 as the remainder 
was  invested  in  shares  of  Mongolian  Mining  Corp  (975  –  HK)  which  declined  in  value  during  2018.  While  MMC  is 
highly undervalued on almost any metric, the re-emergence of border issues and unlikelihood of a railroad deal have 
somewhat  impaired  the  thesis  and  we  reduced  this  position  near  year-end  (incurring  a  small  loss)  so  that  we  can 
manage a more diversified portfolio going forward. 

At  year  end,  excluding  our  ownership  of  MMC  shares,  the  portfolio  was  concentrated  in  various  US  natural  gas 
producers, a product tanker company, various small cap equity longs and a put spread position in a likely automotive 
fraud.  My  expectation  remains  that  over  time,  our  public  securities  investments  will  produce  a  positive  outcome, 

3

Mongolia Growth Group Ltd  |but  will  also  be  highly  volatile  from  quarter  to  quarter—particularly  as  the  portfolio  is  likely  to  remain  highly  concentrated 
in a handful of individual stocks or sector themes. Despite my expectation that our public securities will perform well over 
time, my goal isn’t to turn MGG into a collection of publicly traded securities, as there are tax and regulatory reasons why 
this is inadvisable. Rather, I see investments in public securities as an avenue to utilize our cash balance while we seek out the 
purchase of some or all of an operating business.    

While we are not yet in a liquidity position to substantially diversify our business, we have continued to explore various business 
ideas.  During  2018,  we  hired  a  consultant  to  help  speed  up  this  process.  While  the  consultant’s  efforts  have  increased  the 
number  of  businesses  we  have  looked  at,  we  have  not  identified  a  business  that  is  willing  to  sell  to  us  at  our  demanding 
valuation terms. Fortunately, we have kept our spending on this endeavor principally to travel expenses and a monthly retainer 
for the consultant. You may ask why we are spending capital to look at businesses when we don’t have the capital to close on 
any business that we may identify. This is a good question. My answer would be that I believe that with the right business, we 
could attract outside capital to co-invest in some format. In a worst-case scenario, we could raise additional equity capital at the 
MGG level. While such a move would be dilutive from a strictly book value standpoint, any cash flow generated from the new 
business would help us in out-running the recurring losses from our existing property business and would therefore be long-run 
accretive. That said, I am the largest shareholder of MGG and do not intend to dilute myself (or other shareholders) unless the 
deal is particularly attractive.  

Unfortunately, unless the Mongolian economy recovers, we have a number of pretty bad choices ahead of us. Our goal is to 
choose the least bad one while tenaciously trying to create shareholder value along the way. This narrative is not meant to be all 
dour; instead, it is meant to show that we are realistic about our own company’s predicament. Our property business is subscale 
and despite an increase in rental rates, we expect that when combined with our corporate overhead, MGG will likely produce 
operating losses (excluding potential gains from our public securities portfolio) for the foreseeable future. 

Despite all of this, I believe that our shares are undervalued. During the fourth quarter, the company re-purchased 107,000 
shares under our Normal Course Issuer Bid at a cost of $37,410. You will notice that the pace of our NCIB has slowed over the 
past few quarters. This is somewhat deliberate as we have chosen to increase our focus on growing our cash balance so that we 
may acquire a business in the future and hopefully put the company back on a path to growth for the first time in many years. 

Sincerely,

Harris Kupperman 

CEO

4

|  Mongolia Growth Group LtdMONGOLIA GROWTH GROUP LTD

Management Discussion & Analysis
December 31, 2018

The  management  of  Mongolia  Growth  Group  Ltd.  (“MGG”  or  “the  Corporation”)  presents  the  Corporation’s  management 
discussion and analysis for the year ended December 31, 2018 (the “MD&A”), compared with the year ended December 31, 
2017.  As of January 1, 2011, the Corporation adopted International Financial Reporting Standards (“IFRS”). This MD&A provides 
an overall discussion, followed by analyses of the performance of the Corporation’s major reportable segments. The reporting 
and presentation currency in the consolidated financial statements and in this discussion and analysis is the Canadian dollar, 
unless otherwise noted. 

This MD&A is dated April 16, 2019 and incorporates all relevant information and considerations to that date.

The following discussion and analysis should be read in conjunction with the audited consolidated financial statements of the 
Corporation  for  the  year  ended  December  31,  2018  and  December  31,  2017  together  with  all  of  the  notes,  risk  factors  and 
information contained therein, available on SEDAR at www.sedar.com. 
Non-IFRS Financial Measures 

This MD&A makes reference to adjusted earnings before interest, taxes, unrealized fair value adjustments, share based payments 
depreciation and amortization (“Adjusted EBITDA”). The Corporation uses Adjusted EBITDA as a measure of the performance 
of its operating subsidiaries as it excludes depreciation and interest charges, which are a function of the Corporation’s specific 
capital structure, and also excludes entity specific tax expense. These amounts are not performance measures as defined under 
IFRS and should not be considered either in isolation of, or as a substitute for, net earnings prepared in accordance with IFRS.  
Forward Looking Statements 

This MD&A contains forward-looking statements relating to future events.  In some cases, forward-looking statements can be 
identified by words such as “anticipate”, “continue”, “estimate”, “expect”, “forecast”, “may”, “will”, “project”, “should”, “believe”, 
or similar expressions.  These statements represent management’s best projections but undue reliance should not be placed 
upon  them  as  they  are  derived  from  numerous  assumptions.    These  assumptions  are  subject  to  known  and  unknown  risks 
and uncertainties, including the “Risks and Uncertainties” as discussed herein.  Actual performance and financial results will 
differ from any projections of future performance or results expressed or implied by such forward looking statements and the 
difference may be material. 

Accordingly, readers are cautioned that events or circumstances could cause results to differ materially from those predicted.  
From time to time, the Corporation’s management may make estimates and have opinions that form the basis for the forward-
looking statements. The Corporation assumes no obligation to update such statements if circumstances, management’s estimates, 
or opinions change.

Forward looking statements are included within the Outlook and Executive Strategy sections of this MD&A.

5

Mongolia Growth Group Ltd  |Section 1 – Overview

During 2018, the Corporation’s rental revenues decreased by 6% when compared to 2017, which was largely a result of lower 
rental rates and fewer rental properties due to disposals.  Throughout 2018, rental rates began to stabilize with some beginning 
to increase during the second half of the year. Despite a very weak economy, the Corporation has been able to achieve almost 
full occupancy rates, with office space and retail occupancy rates of 95% and 100% respectively at year end. 

Due to the recovery in rental rates witnessed during the second half of 2018, the Corporation recorded an unrealized fair value 
gain of $1,892,577 on its investment properties portfolio during the year (2017 – loss $2,758,843). 

During the year, the Corporation did not acquire any properties (2017 - three properties for a total cost of $131,387). During this 
period, the Corporation sold three investment properties for total proceeds of $547,955 resulting in a net gain of $38,592 on 
these transactions. In comparison, during the year ended December 31, 2017, eight investment properties were sold for cash 
consideration of $3,095,071 resulting in a net gain of $247,200 on these transactions.  Proceeds from the sales of assets during 
the year were used for working capital purposes, the acquisition of publicly traded securities, and its Normal Course Issuer Bid 
(NCIB) program. It is anticipated that the Corporation will continue to dispose of properties in future quarters in order to fund 
working capital needs, future public securities purchases along with the renewed NCIB program. 

During the year, the Mongolian Tögrög depreciated versus the Canadian dollar from 1,927 MNT/CAD on December 31, 2017 to 
1,941 on December 31, 2018; a 0.7% decrease during the year. This depreciation led to a $140,375 other comprehensive loss 
(2017 – $1,299,746). 
Economic Overview

Starting in 2012, the Mongolian government initiated a program to restrict and inhibit foreign investment. Additionally, various 
government officials made statements designed to intimidate foreign investors, followed by arbitrary arrests of foreign employees 
and confiscations of foreign investments. These actions led to a dramatic slow-down in foreign direct investment (FDI) and an 
exodus of foreign investors. The economy would have entered a crisis sooner, if not for expansionary fiscal policy and monetary 
stimulus from the Central Bank of Mongolia. However, by 2014, even this stimulus was insufficient to avert an economic crisis. 

Despite official statistics that tended to show moderate economic growth, the Corporation is of the opinion that the economy 
had been in contraction from 2014 until mid-2018, though the rate of contraction had varied based on economic policy. During 
the second half of 2018, the Corporation noticed the first green shoots in many years, though there is no way to know if the 
recovery will be sustainable. Recent statements by prominent politicians that were designed to embarrass and belittle China 
have resulted in China dramatically reducing imports of raw commodities. This has led to a slowing in economic activity during 
recent months. Furthermore, changes to tax rates, particularly related to mining licenses, and has served to further dissuade 
foreign investment. 

During the past eight years, Mongolia has had five Prime Ministers, seven Cabinets and even more substantial turnover within 
most ministries. This has led to inconsistent policy-making, arbitrary decision-making and a general focus amongst ministers for 
personal gain, hurting all investors—as their tenures tend to be short. 

The two recent People’s Party governments have made statements that are more supportive of foreign investment—however 
these statements have rarely been backed up by actions that would actually tempt anyone to invest in Mongolia. Furthermore, 
despite statements of support for foreign investment, multiple investors are waiting for government approvals for their businesses 
to move forward and there has been a continued net divestment amongst most existing foreign investors.

Management  believes  that  the  current  economic  slowdown  is  the  result  of  policies  that  have  discouraged  Foreign  Direct 
Investment (“FDI”). When the government takes the appropriate steps to stimulate FDI, it is expected that the economy can 
return to sustainable economic growth. Management remains a believer in the long-term growth potential of Mongolia.
Property Overview

During  the  boom  years  at  the  beginning  of  this  decade,  multiple  sizable  property  developments  were  initiated.  Despite  an 
economic crisis that began in 2014, many of these developments were ultimately completed, while new projects have continually 
been initiated—despite weak demand for these properties. There also remains a sizable shadow inventory of partially completed 
projects that may re-commence development at any time.

Despite substantial new supply over the past few years, well-placed office and retail space in the city center is beginning to get 
absorbed with rental rates starting to increase. However, there is concern that stalled projects will enter the market during a 
period of weak demand, while banks may be forced to liquidate distressed property assets due to the IMF bailout. Therefore, 
there has only been a minimal increase in property valuations during 2018. Should the recently witnessed economic recovery 
gather strength, management believes that well placed city-center properties will be the first to recover in valuation.

Management cautions investors that it is focused on continuing to dispose of non-core property assets, when possible in order 
to recycle capital.

6

|  Mongolia Growth Group LtdSection 2 - Executing the Strategy

Core Business 

During the past eight years, Management and employees have worked hard to build up the infrastructure needed to manage 
MGG’s institutional property platform. This platform is unique in Mongolia and is one of the only platforms capable of managing 
assets through the full cycle of ownership from acquisition through disposition and includes dedicated departments that manage 
maintenance, leasing, marketing and tenant management. Management believes it has a strong team in place to manage the 
business on an ongoing basis. 

Due to MGG’s unique platform, the Corporation has added third party leasing and property management to its focus, in order to 
leverage its existing resources. Management believes that it has excess capacity to handle these functions and has seen a sizable 
increase in interest in using its brokerage operation as awareness spreads in the Ulaanbaatar market. The Corporation intends to 
aggressively target this brokerage opportunity through its website at www.MGGproperties.com. 

The Corporation has continued to have occupancy levels that are in excess of current market conditions and it credits its leasing 
and property management teams with this success. Additionally, bad debt expense has remained below expectations. 

Since inception, MGG has acquired a number of redevelopment properties. To date, the Corporation has also remodeled, rebuilt 
and  completed  additions  on  properties.  During  2015,  the  Corporation  spent  substantial  resources  redeveloping  its  Tuguldur 
retail center property; however, these redevelopment efforts have been put on hold. The Corporation did complete a 334 meter 
extension  to  Tuguldur  during  early  2016  and  a  lease  was  signed  with  a  well-respected  Mongolian  tenant  in  early  2016.  This 
tenant  began  to  pay  rent  during  the  third  quarter  of  2016.  Due  to  the  project  going  over  budget  and  the  sizable  decline  in 
market rents from when the project began until a lease was signed, this development project did not hit internal return targets, 
further validating the Corporation’s decision to cease all further development spending.  As part of its cost savings initiative, the 
Corporation has eliminated its development department. The Corporation is evaluating its development pipeline to assess if it 
should dispose of these assets as the Corporation no longer has the internal resources to develop them and a monetization of 
these assets will increase the Corporation’s liquidity. 

The Corporation believes that its current property operations are not at a sufficient scale to be cash flow positive.  As such, the 
Corporation is looking at various investment opportunities outside Mongolia, in order to diversify its business. During 2017 and 
2018, the Corporation spent substantial time evaluating a number of businesses, but has not decided to move forward on any 
acquisition. Additionally, the Corporation has made investments in certain publicly traded securities. The Corporation plans to 
continue to dispose of property assets in order to increase its ownership of publicly traded securities and fund potential future 
investments  outside  Mongolia.  The  Corporation  may  be  forced  to  take  on  additional  borrowings  or  issue  equity  in  order  to 
finance these future investments.

The Corporation anticipates that revenues and EBITDA will decline in future quarters as properties are sold to fund working capital 
needs, investments in public securities and future potential business acquisitions. Additionally, the Corporation anticipates an 
increase in operating expenses in future quarters, primarily as a result of an increase in payroll along with due diligence expenses 
related to potential acquisitions outside of Mongolia. The Corporation expects to finance losses with additional property sales, 
borrowings and potentially dilutive equity offerings.
Portfolio
(cid:3)
(cid:3)
Mongolia  Growth  Group’s  properties  are  located  in  the  Downtown  and  the  Central  Business  District  of  Ulaanbaatar.    Within 
the  financial  statements,  MGG  classifies  properties  in  each  of  the  following  categories;  Investment  Properties,  Property  and 
Equipment, and Other Assets/Prepaid Deposits. Fluctuations in the values of the Corporation’s property portfolio during the 
quarter can be attributed to changes in valuations, properties purchased and sold, and the change in value of the functional 
currency (Mongolian Tögrög) versus the Canadian dollar. 
(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:3)
Investment Properties 
(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:876)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:856)(cid:3)
(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:856)(cid:3)
Investment  Properties  include  properties  held  to  earn  rental  revenue,  for  capital  appreciation  and/or  for  redevelopment. 
Investment Properties are initially valued at fair value, which is the purchase price plus any directly attributable expenditure. 
(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:296)(cid:367)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
Investment Properties are subsequently valued at fair value, which reflects market conditions at the date of the statement of 
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:296)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:856)(cid:3)
financial position.
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:854)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
The following table represents properties classified as Investment Properties, as of December 31, 2018;  

(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)
(cid:62)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)

(cid:1006)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1007)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1006)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)
(cid:1006)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1012)(cid:1010)(cid:1006)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1008)(cid:853)(cid:1005)(cid:1010)(cid:1004)(cid:853)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1012)(cid:853)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1005)(cid:853)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1008)(cid:853)(cid:1008)(cid:1005)(cid:1009)(cid:853)(cid:1012)(cid:1010)(cid:1004)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:1006)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:3)
(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1013)(cid:1006)(cid:1007)(cid:853)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1007)(cid:853)(cid:1010)(cid:1012)(cid:1010)(cid:853)(cid:1005)(cid:1011)(cid:1013)(cid:3)(cid:3)
(cid:1011)(cid:853)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1011)(cid:853)(cid:1012)(cid:1008)(cid:1006)(cid:3)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1006)(cid:853)(cid:1012)(cid:1012)(cid:1011)(cid:853)(cid:1009)(cid:1006)(cid:1005)(cid:3)(cid:3)

(cid:3)
(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:373)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:373)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:4)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:336)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:282)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
the period in which they occur unless eligible for capitalization. The Corporation’s headquarters, purchased in October 2011,(cid:3)
(cid:296)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:336)(cid:381)(cid:396)(cid:455)(cid:856)(cid:3)(cid:3)

7

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:854)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:62)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)

(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)

(cid:1005)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:1005)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)

(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)

(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1009)(cid:1011)(cid:1010)(cid:853)(cid:1011)(cid:1008)(cid:1007)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1009)(cid:1011)(cid:1010)(cid:853)(cid:1011)(cid:1008)(cid:1007)(cid:3)

(cid:75)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:876)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)

(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:286)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:272)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:396)(cid:853)(cid:3)

(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:349)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:349)(cid:410)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)

(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:854)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:90)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)

(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)

(cid:62)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:910)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:364)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:367)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:364)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:3)

(cid:1005)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:1005)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)(cid:3)

(cid:1006)(cid:910)(cid:3)

(cid:1006)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)

(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1012)(cid:1009)(cid:853)(cid:1006)(cid:1013)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1012)(cid:1009)(cid:853)(cid:1006)(cid:1013)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 

8 

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:3)

(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:3)

(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:296)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:856)(cid:3)

(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:296)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:856)(cid:3)

(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:876)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:856)(cid:3)

(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:876)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:856)(cid:3)

(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:856)(cid:3)

(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:367)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:856)(cid:3)

(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:296)(cid:367)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)

(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:296)(cid:367)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:854)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:854)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)
(cid:62)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:62)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)

(cid:1006)(cid:3)
(cid:1006)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1007)(cid:3)
(cid:1007)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1006)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1006)(cid:3)

(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)

(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)

(cid:1006)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1012)(cid:1010)(cid:1006)(cid:3)
(cid:1006)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1012)(cid:1010)(cid:1006)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1008)(cid:853)(cid:1005)(cid:1010)(cid:1004)(cid:853)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1008)(cid:853)(cid:1005)(cid:1010)(cid:1004)(cid:853)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1012)(cid:853)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1005)(cid:853)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1012)(cid:853)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1005)(cid:853)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1008)(cid:853)(cid:1008)(cid:1005)(cid:1009)(cid:853)(cid:1012)(cid:1010)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1008)(cid:853)(cid:1008)(cid:1005)(cid:1009)(cid:853)(cid:1012)(cid:1010)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:3)

(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)

(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)

(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)

(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1013)(cid:1006)(cid:1007)(cid:853)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1013)(cid:1006)(cid:1007)(cid:853)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1007)(cid:853)(cid:1010)(cid:1012)(cid:1010)(cid:853)(cid:1005)(cid:1011)(cid:1013)(cid:3)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1007)(cid:853)(cid:1010)(cid:1012)(cid:1010)(cid:853)(cid:1005)(cid:1011)(cid:1013)(cid:3)(cid:3)
(cid:1011)(cid:853)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1011)(cid:853)(cid:1012)(cid:1008)(cid:1006)(cid:3)(cid:3)
(cid:1011)(cid:853)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1011)(cid:853)(cid:1012)(cid:1008)(cid:1006)(cid:3)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1006)(cid:853)(cid:1012)(cid:1012)(cid:1011)(cid:853)(cid:1009)(cid:1006)(cid:1005)(cid:3)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1006)(cid:853)(cid:1012)(cid:1012)(cid:1011)(cid:853)(cid:1009)(cid:1006)(cid:1005)(cid:3)(cid:3)

(cid:1006)(cid:3)
(cid:1006)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:3)
(cid:1007)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:3)

(cid:3)
(cid:3)
(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
Property and Equipment
(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:373)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:373)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:373)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:373)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
Properties are classified  as Property and  Equipment if the Corporation  occupies  more than  10% of the property.  Properties 
(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:4)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:336)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:282)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:4)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:336)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:282)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
classified as Property and Equipment are measured at cost less accumulated depreciation, less any accumulated impairment 
the period in which they occur unless eligible for capitalization. The Corporation’s headquarters, purchased in October 2011,(cid:3)
the period in which they occur unless eligible for capitalization. The Corporation’s headquarters, purchased in October 2011,(cid:3)
losses. All repairs and maintenance costs to these properties are charged to the consolidated statement of operations during the 
(cid:296)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:336)(cid:381)(cid:396)(cid:455)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
(cid:296)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:336)(cid:381)(cid:396)(cid:455)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
period in which they occur unless eligible for capitalization. The Corporation’s headquarters, purchased in October 2011, falls 
within this category. 
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:854)(cid:3)
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:854)(cid:3)
The following table represents properties classified as Property and Equipment, as of December 31, 2018;
(cid:3)
(cid:3)

(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)
(cid:62)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:62)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:1005)(cid:3)
(cid:1005)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:1005)(cid:3)
(cid:1005)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)
(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:1005)(cid:3)
(cid:1005)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:1005)(cid:3)
(cid:1005)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)
(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1009)(cid:1011)(cid:1010)(cid:853)(cid:1011)(cid:1008)(cid:1007)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1009)(cid:1011)(cid:1010)(cid:853)(cid:1011)(cid:1008)(cid:1007)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1009)(cid:1011)(cid:1010)(cid:853)(cid:1011)(cid:1008)(cid:1007)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1009)(cid:1011)(cid:1010)(cid:853)(cid:1011)(cid:1008)(cid:1007)(cid:3)

(cid:3)
(cid:3)
(cid:75)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:876)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
(cid:75)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:876)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
Other Assets/ Prepaid Deposits
(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:286)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:272)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:396)(cid:853)(cid:3)
(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:286)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:272)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:396)(cid:853)(cid:3)
Investment property purchases where the Corporation has paid either the full or partial purchase proceeds to the seller, but the 
(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:349)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:349)(cid:410)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:349)(cid:367)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:349)(cid:410)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
Corporation has not yet received the official land or building title from the Mongolian Property office, are recorded at cost as 
(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
Prepaid Deposits on Investment Properties and classified within other assets. 
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:854)(cid:3)
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:854)(cid:3)
The following table represents properties classified as Prepaid Deposits on Investment Properties, as of December 31, 2018;

(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:3)

(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:951)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:90)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)
(cid:62)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:62)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)
(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)(cid:3)
(cid:1006)(cid:910)(cid:3)
(cid:1006)(cid:910)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)
(cid:936)(cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1012)(cid:1009)(cid:853)(cid:1006)(cid:1013)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1012)(cid:1009)(cid:853)(cid:1006)(cid:1013)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1012)(cid:1009)(cid:853)(cid:1006)(cid:1013)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1012)(cid:1009)(cid:853)(cid:1006)(cid:1013)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)

(cid:3)
(cid:3)
(cid:1006)(cid:3)
(cid:1006)(cid:3)
(cid:910)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:364)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:367)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:364)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
(cid:910)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:364)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:258)(cid:367)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:364)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)
* This land asset is part of one of the land packages outlined in the Investment Properties section and is not a standalone land package.  
(cid:3)

(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:3)
(cid:3)

Occupancy Rates
(cid:75)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:90)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
A summary of MGG’s property portfolio occupancy rates is set forth in the following table;
A summary of MGG’s property portfolio occupancy rates is set forth in the following table(cid:854)(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)

(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)

(cid:116)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:910)(cid:910)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1005)(cid:3)–(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:75)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:90)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:910)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1005)(cid:3)–(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:75)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:90)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:910)(cid:3)

MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 
MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 

(cid:1013)(cid:1011)(cid:856)(cid:1006)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1005)(cid:3)–(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)
(cid:75)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:90)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:910)(cid:3)
8 
8 

(cid:1012)(cid:1008)(cid:856)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1013)(cid:1008)(cid:856)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1013)(cid:1012)(cid:856)(cid:1005)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1013)(cid:1012)(cid:856)(cid:1009)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1013)(cid:1009)(cid:856)(cid:1005)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1013)(cid:1005)(cid:856)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:910)(cid:3)(cid:75)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:854)(cid:3)(cid:3)
* Occupancy rates are calculated on a per meter basis; 
(cid:910)(cid:910)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:448)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
** Weighted Average is calculated based on total meters available for lease
(cid:3)
Demand for retail space has remained strong, despite a difficult economy. Occupancy levels for the Corporation’s office 
Demand for retail space has remained strong, despite a difficult economy. Occupancy levels for the Corporation’s office space 
(cid:400)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:286)(cid:3) (cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3) (cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:3) (cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:367)(cid:286)(cid:3) (cid:448)(cid:258)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3) (cid:367)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:400)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:272)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3) (cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:346)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:3) (cid:258)(cid:400)(cid:3)
continued to improve throughout the year even while vacancy levels throughout the city have remained high as additional supply 
(cid:258)(cid:282)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:393)(cid:393)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)entered the market. The Corporation’s Tuguldur Center continues to maintain strong occupancy rates 
has entered the market. The Corporation’s Tuguldur Center continues to maintain strong occupancy rates throughout the year 
(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:286)(cid:364)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1013)(cid:1009)(cid:1081)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:437)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
and ended the year with average weekly occupancy of over 95% compared to much lower rates in previous years. Management 
attributes its success throughout the portfolio to increased marketing initiatives, industry leading property management and 
(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:3) (cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:400)(cid:856)(cid:3) (cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3) (cid:400)(cid:437)(cid:272)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:282)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:455)(cid:3)
realistic price expectations. 
(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:349)(cid:272)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
Management believes it is easier to sell properties when there is no tenant. Therefore, vacancy may increase as the Corporation 
(cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:271)(cid:286)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:349)(cid:410)(cid:3) (cid:349)(cid:400)(cid:3) (cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:400)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:3) (cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:374)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3) (cid:349)(cid:400)(cid:3) (cid:374)(cid:381)(cid:3) (cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:856)(cid:3) (cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:853)(cid:3) (cid:448)(cid:258)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3) (cid:373)(cid:258)(cid:455)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3) (cid:258)(cid:400)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
chooses not to renew leases in order to dispose of properties. 
(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:381)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)

(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:94)(cid:272)(cid:346)(cid:286)(cid:282)(cid:437)(cid:367)(cid:286)(cid:3)
In order to reduce the Corporation’s exposure to currency fluctuations and inflation, the Corporation targets shorter lease 
(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)’s experience is that this practice is in line with local industry standards, with the 
(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:349)(cid:396)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:882)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)
(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
(cid:3)

8

(cid:68)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:94)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:3)

(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:100)(cid:455)(cid:393)(cid:286)(cid:3)

(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:449)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:24)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)

(cid:75)(cid:272)(cid:410)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:75)(cid:272)(cid:410)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:75)(cid:272)(cid:410)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:75)(cid:272)(cid:410)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:75)(cid:272)(cid:410)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:75)(cid:272)(cid:410)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)

(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:94)(cid:395)(cid:68)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1011)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1005)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1009)(cid:3)

(cid:1012)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1013)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1008)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1010)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1008)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1013)(cid:3)

(cid:1008)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1010)(cid:3)

(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1006)(cid:1009)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1008)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1013)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1008)(cid:1012)(cid:1008)(cid:3)

(cid:75)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:68)(cid:286)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)
(cid:894)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:100)(cid:386)(cid:336)(cid:396)(cid:386)(cid:336)(cid:895)(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:68)(cid:286)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)
(cid:894)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:100)(cid:386)(cid:336)(cid:396)(cid:386)(cid:336)(cid:895)(cid:3)

(cid:87)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:3)
(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:894)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:895)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1009)(cid:1006)(cid:853)(cid:1005)(cid:1008)(cid:1009)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1005)(cid:853)(cid:1007)(cid:1007)(cid:1007)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1010)(cid:853)(cid:1009)(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)

(cid:1008)(cid:1006)(cid:853)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1011)(cid:853)(cid:1011)(cid:1005)(cid:1008)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1006)(cid:853)(cid:1011)(cid:1012)(cid:1006)(cid:3)

(cid:1010)(cid:853)(cid:1005)(cid:1013)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1008)(cid:1006)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1005)(cid:853)(cid:1007)(cid:1007)(cid:1007)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1011)(cid:1004)(cid:1011)(cid:3)

(cid:1008)(cid:1010)(cid:853)(cid:1008)(cid:1009)(cid:1008)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1011)(cid:853)(cid:1011)(cid:1005)(cid:1008)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1010)(cid:853)(cid:1004)(cid:1010)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1010)(cid:853)(cid:1005)(cid:1013)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1012)(cid:856)(cid:1012)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:882)(cid:1005)(cid:1013)(cid:856)(cid:1008)(cid:1010)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1012)(cid:856)(cid:1012)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1010)(cid:856)(cid:1010)(cid:1011)(cid:1081)(cid:3)

(cid:882)(cid:1011)(cid:856)(cid:1010)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1013)(cid:856)(cid:1013)(cid:1012)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 

9 

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)

(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)

(cid:75)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:90)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

A summary of MGG’s property portfolio occupancy rates is set forth in the following table(cid:854)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1005)(cid:3)–(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:75)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:90)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:910)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1005)(cid:3)–(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)

(cid:75)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:90)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:910)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1005)(cid:3)–(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)

(cid:75)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:90)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:910)(cid:3)

(cid:1013)(cid:1008)(cid:856)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1013)(cid:1012)(cid:856)(cid:1005)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1013)(cid:1011)(cid:856)(cid:1006)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1013)(cid:1012)(cid:856)(cid:1009)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1012)(cid:1008)(cid:856)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1013)(cid:1009)(cid:856)(cid:1005)(cid:1081)(cid:3)

(cid:1013)(cid:1005)(cid:856)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:116)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:910)(cid:910)(cid:3)

(cid:910)(cid:3)(cid:75)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:854)(cid:3)(cid:3)

(cid:910)(cid:910)(cid:3)(cid:116)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:448)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

Demand for retail space has remained strong, despite a difficult economy. Occupancy levels for the Corporation’s office 

(cid:400)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:286)(cid:3) (cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3) (cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:3) (cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:367)(cid:286)(cid:3) (cid:448)(cid:258)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3) (cid:367)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:400)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:272)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:3) (cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:346)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:3) (cid:258)(cid:400)(cid:3)

(cid:258)(cid:282)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:393)(cid:393)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)entered the market. The Corporation’s Tuguldur Center continues to maintain strong occupancy rates 

(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:286)(cid:364)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1013)(cid:1009)(cid:1081)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:437)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)

(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:3) (cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:400)(cid:856)(cid:3) (cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3) (cid:400)(cid:437)(cid:272)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:282)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:455)(cid:3)

(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:349)(cid:272)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)

(cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:271)(cid:286)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:349)(cid:410)(cid:3) (cid:349)(cid:400)(cid:3) (cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:400)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:3) (cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:449)(cid:346)(cid:286)(cid:374)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3) (cid:349)(cid:400)(cid:3) (cid:374)(cid:381)(cid:3) (cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:856)(cid:3) (cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:853)(cid:3) (cid:448)(cid:258)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3) (cid:373)(cid:258)(cid:455)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3) (cid:258)(cid:400)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:381)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)

(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:94)(cid:272)(cid:346)(cid:286)(cid:282)(cid:437)(cid:367)(cid:286)(cid:3)
In order to reduce the Corporation’s exposure to currency fluctuations and inflation, the Corporation targets shorter lease 
Leasing Schedule
(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)’s experience is that this practice is in line with local industry standards, with the 
In  order  to  reduce  the  Corporation’s  exposure  to  currency  fluctuations  and  inflation,  the  Corporation  targets  shorter  lease 
(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:349)(cid:396)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:882)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:258)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)
durations with most tenants. Management’s experience is that this practice is in line with local industry standards, with the 
(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
expectation that once leases expire, existing tenants are offered the first right to re-lease the space at the prevailing market rates.
(cid:3)

(cid:68)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:94)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:3)

(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:100)(cid:455)(cid:393)(cid:286)(cid:3)

(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:449)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:24)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)

(cid:94)(cid:395)(cid:68)(cid:3)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:3)(cid:62)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:3)
(cid:3)

(cid:75)(cid:272)(cid:410)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:75)(cid:272)(cid:410)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:75)(cid:272)(cid:410)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:75)(cid:272)(cid:410)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:75)(cid:272)(cid:410)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:75)(cid:272)(cid:410)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:448)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1011)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1005)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1009)(cid:3)
(cid:1012)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1010)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1010)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1006)(cid:1009)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1008)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1013)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1012)(cid:1008)(cid:3)

(cid:75)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:68)(cid:286)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)
(cid:894)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:100)(cid:386)(cid:336)(cid:396)(cid:386)(cid:336)(cid:895)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1009)(cid:1006)(cid:853)(cid:1005)(cid:1008)(cid:1009)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1005)(cid:853)(cid:1007)(cid:1007)(cid:1007)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1010)(cid:853)(cid:1009)(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1006)(cid:853)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1011)(cid:853)(cid:1011)(cid:1005)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1006)(cid:853)(cid:1011)(cid:1012)(cid:1006)(cid:3)
(cid:1010)(cid:853)(cid:1005)(cid:1013)(cid:1012)(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:449)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:87)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:68)(cid:286)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)
(cid:894)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:100)(cid:386)(cid:336)(cid:396)(cid:386)(cid:336)(cid:895)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1006)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1005)(cid:853)(cid:1007)(cid:1007)(cid:1007)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1011)(cid:1004)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1010)(cid:853)(cid:1008)(cid:1009)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1011)(cid:853)(cid:1011)(cid:1005)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1010)(cid:853)(cid:1004)(cid:1010)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1010)(cid:853)(cid:1005)(cid:1013)(cid:1012)(cid:3)

(cid:87)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:3)
(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:894)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:895)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1012)(cid:856)(cid:1012)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:882)(cid:1005)(cid:1013)(cid:856)(cid:1008)(cid:1010)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1012)(cid:856)(cid:1012)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1010)(cid:856)(cid:1010)(cid:1011)(cid:1081)(cid:3)
(cid:882)(cid:1011)(cid:856)(cid:1010)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1013)(cid:856)(cid:1013)(cid:1012)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)

(cid:3)
The weighted average remaining lease length decreased to 7.6 months in December 2018 compared to 10.8 months in December 
(cid:3)
2017, calculated as a percentage of monthly revenues.

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:449)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:374)(cid:336)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:1011)(cid:856)(cid:1010)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:346)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3) (cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:1005)(cid:1004)(cid:856)(cid:1012)(cid:3) (cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:346)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:853)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:272)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:346)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)

(cid:18)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:75)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:336)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:894)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:400)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:895)

MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 

9 

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1012)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1010)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1008)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1081)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1006)(cid:1004)

(cid:90)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:367)

(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)

(cid:90)(cid:286)(cid:282)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)

(cid:3)

(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:367)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:367)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:854)(cid:3)(cid:346)(cid:381)(cid:449)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:381)(cid:373)(cid:455)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:361)(cid:381)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)

As noted previously, the Corporation has been able to increase rental rates during the second half of 2018; however, this increase 
in rental rates is only sustainable if the economy continues to recover. The Corporation believes that the majority of its existing 
leases are roughly at market rates.
Publicly Traded Securities

From 2016 to 2018, one of the Corporation’s offshore subsidiaries purchased shares of Mongolian Mining Corporation.   The shares 
were purchased for investment purposes as the Corporation remained hopeful that the shares would be worth substantially more 
should the Mongolian government approve a railroad from the mine to the Chinese border that was previously in discussions.  
During the 4th quarter of 2018, Management began to reduce its position due to the slowdown of export volumes at the Chinese 
border and the decline in probability of the approval of the railroad. 

(cid:87)(cid:437)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:272)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:100)(cid:396)(cid:258)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:94)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
From 2016 to 2018, one of the Corporation’s offshore subsidiaries purchased shares of Mongolian Mining C(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3) (cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:258)(cid:400)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:346)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:296)(cid:437)(cid:367)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:449)(cid:381)(cid:437)(cid:367)(cid:282)(cid:3) (cid:271)(cid:286)(cid:3) (cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:3)
(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:336)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:374)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:396)(cid:381)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)
(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:24)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:1008)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:336)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:282)(cid:381)(cid:449)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)
(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:3)(cid:448)(cid:381)(cid:367)(cid:437)(cid:373)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:346)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:367)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:396)(cid:381)(cid:258)(cid:282)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)
(cid:4)(cid:410)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:381)(cid:449)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:1007)(cid:1004)(cid:853)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3) (cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3) (cid:68)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:3)
(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:454)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:936)(cid:1012)(cid:1008)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)
(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:400)(cid:381)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1005)(cid:1007)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:296)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:272)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:396)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:400)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)

9

(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:454)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:936)(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:936)(cid:1013)(cid:1013)(cid:1009)(cid:853)(cid:1011)(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:936)(cid:1010)(cid:1007)(cid:853)(cid:1012)(cid:1004)(cid:1013)(cid:895)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:272)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:3)

(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:3) (cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:936)(cid:1005)(cid:1008)(cid:1011)(cid:853)(cid:1007)(cid:1007)(cid:1009)(cid:3) (cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3) –(cid:3) (cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:936)(cid:1005)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1007)(cid:1004)(cid:895)(cid:856)(cid:3) (cid:3) (cid:3) (cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:272)(cid:349)(cid:393)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3) (cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3) (cid:393)(cid:437)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:272)(cid:3) (cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:3) (cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)

(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3) (cid:448)(cid:381)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:271)(cid:286)(cid:455)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:374)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:367)(cid:3) (cid:448)(cid:381)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3) (cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:3) (cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:349)(cid:373)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:3) (cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3) (cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3) (cid:271)(cid:286)(cid:3)

(cid:437)(cid:374)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:272)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:856)(cid:3) 

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 

10 

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
At the end of December 2018, the Corporation owned 30,500,000 shares of Mongolian Mining Corporation worth approximately 
$840,000 and has continued to reduce this position subsequent to the end of the year.  

In addition to its position in Mongolian Mining Corporation, as at December 31, 2018, the Corporation also held positions in 13 
different publicly traded companies including warrants and the equity value of a put spread with a total net value of approximately 
$3,100,000.  

(cid:3)
(cid:3)

The Corporation realized gains of over $995,716 (2017 - $63,809) from sales of public securities during the year and a foreign 
exchange loss of $147,335 (2017 – gain of $15,030).   The Corporation anticipates that its public security portfolio will experience 
volatility beyond the normal volatility of its property portfolio and the timing of gains and losses will be unpredictable. 

The Corporation’s public securities as of December 31, 2018 are broken out in the following sectors with Mongolian Mining 
(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:393)(cid:367)(cid:258)(cid:455)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:854)(cid:3)

The Corporation’s public  securities as of December 31, 2018 are broken out in the following sectors with Mongolian  Mining 
Corporation displayed as an individual company instead of a sector;

(cid:47)(cid:374)(cid:282)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:94)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:3)
(cid:69)(cid:258)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:39)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)
(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:100)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:62)(cid:381)(cid:336)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:349)(cid:272)(cid:400)(cid:3)
(cid:68)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:258)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)
(cid:28)(cid:367)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:75)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:87)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:94)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:437)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:94)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:3)
(cid:116)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:282)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:400)(cid:3)
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:400)(cid:346)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:28)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:336)(cid:455)(cid:3)(cid:94)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:116)(cid:258)(cid:396)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)

(cid:87)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1011)(cid:856)(cid:1011)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1005)(cid:856)(cid:1007)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:1004)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1007)(cid:856)(cid:1012)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1011)(cid:856)(cid:1009)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1009)(cid:856)(cid:1011)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1005)(cid:856)(cid:1008)(cid:1081)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1007)(cid:1081)(cid:3)

(cid:3)

As at December 31, 2018, the Corporation had borrowed $219,743 using margin supplied by its broker, which is included in the 
Corporation’s total Marketable Securities Portfolio value. Management considers its equity positions to be liquid and as such, 
these margin borrowings were netted out of the Company’s marketable securities and not reflected in the Corporation’s cash on 
the balance sheet. 

(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:381)(cid:396)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:1011)(cid:1008)(cid:1007)(cid:3)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:336)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:393)(cid:393)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:271)(cid:396)(cid:381)(cid:364)(cid:286)(cid:396)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
the Corporation’s total Marketable Securities Portfolio value. Management considers its equity positions to(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)
(cid:400)(cid:437)(cid:272)(cid:346)(cid:853)(cid:3) these  margin  borrowings  were  netted  out  of  the  Company’s  marketable  securities  and  not  reflected  in  the 
Corporation’s cash on the balance sheet. (cid:3)

The Corporation continues to evaluate various investment opportunities in globally traded public securities. The Corporation 
views investment activities in public securities to be complementary to its core property business and a potentially attractive use 
for excess property sale proceeds. The Corporation intends to increase the size of its securities portfolio over time.  

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:286)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:437)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:336)(cid:367)(cid:381)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:272)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:448)(cid:349)(cid:286)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:448)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:271)(cid:367)(cid:349)(cid:272)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:3)
(cid:437)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:272)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:349)(cid:373)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
Subsequent  to  year  end,  the  Corporation  reduced  its  positions  in  various  natural  gas  producers  as  the  positions  rallied  and 
reduced its position in Mongolian Mining Corporation. Additionally, the Corporation added substantially to its position in put 
spreads related to one company in the automotive sector. There were no other substantial changes in position weightings related 
to positions disclosed above.  

(cid:94)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:258)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:856)(cid:3)(cid:4)(cid:282)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)
(cid:393)(cid:437)(cid:410)(cid:3) (cid:400)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:400)(cid:3) (cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3) (cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:258)(cid:437)(cid:410)(cid:381)(cid:373)(cid:381)(cid:410)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:3) (cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:856)(cid:3) (cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3) (cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3) (cid:374)(cid:381)(cid:3) (cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3) (cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:3) (cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:449)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:272)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:271)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

10

MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 

11 

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
(cid:3)

(cid:3)

(cid:94)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:1007)(cid:3)–(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:75)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)
Section 3 – Results of Operations
(cid:94)(cid:286)(cid:367)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:374)(cid:374)(cid:437)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:894)(cid:18)(cid:4)(cid:24)(cid:895)(cid:3)
Selected Annual Financial Information (CAD)
(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)

(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3) (cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:346)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:346)(cid:286)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:876)(cid:3) (cid:894)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:895)(cid:3) (cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3)
(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:346)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)

(cid:17)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:272)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:894)(cid:919)(cid:28)(cid:87)(cid:94)(cid:919)(cid:895)(cid:3)(cid:894)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:18)(cid:4)(cid:24)(cid:895)(cid:3)
(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:876)(cid:3)(cid:894)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:895)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)

(cid:24)(cid:349)(cid:367)(cid:437)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:87)(cid:94)(cid:3)(cid:894)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:18)(cid:4)(cid:24)(cid:895)(cid:3)
(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:876)(cid:3)(cid:894)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:895)(cid:3)

(cid:17)(cid:258)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:94)(cid:346)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3)
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:94)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:75)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:17)(cid:381)(cid:381)(cid:364)(cid:3)(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)

(cid:122)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1008)(cid:1011)(cid:1005)(cid:853)(cid:1010)(cid:1008)(cid:1013)(cid:3)
(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1009)(cid:1009)(cid:1011)(cid:853)(cid:1007)(cid:1008)(cid:1007)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1008)(cid:1005)(cid:1010)(cid:853)(cid:1013)(cid:1010)(cid:1012)(cid:3)

(cid:122)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1011)(cid:1011)(cid:1006)(cid:853)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1006)(cid:3)
(cid:3)

(cid:122)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1010)(cid:1004)(cid:1013)(cid:853)(cid:1013)(cid:1010)(cid:1010)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:894)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1013)(cid:1011)(cid:853)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1008)(cid:895)(cid:3)

(cid:894)(cid:1009)(cid:853)(cid:1010)(cid:1010)(cid:1006)(cid:853)(cid:1011)(cid:1012)(cid:1008)(cid:895)(cid:3)

(cid:894)(cid:1008)(cid:853)(cid:1007)(cid:1013)(cid:1010)(cid:853)(cid:1013)(cid:1010)(cid:1004)(cid:895)(cid:3)

(cid:894)(cid:1005)(cid:1010)(cid:853)(cid:1007)(cid:1005)(cid:1008)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1011)(cid:895)(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1009)(cid:3)
(cid:3)

(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1009)(cid:3)

(cid:3)
(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:853)(cid:1012)(cid:1006)(cid:1007)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1013)(cid:1011)(cid:1004)(cid:853)(cid:1009)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1013)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1011)(cid:853)(cid:1007)(cid:1004)(cid:1009)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1007)(cid:853)(cid:1013)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1012)(cid:1011)(cid:3)

(cid:894)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1013)(cid:895)(cid:3)
(cid:3)

(cid:894)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1013)(cid:895)(cid:3)

(cid:3)
(cid:1006)(cid:1013)(cid:853)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1009)(cid:853)(cid:1012)(cid:1007)(cid:1005)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1010)(cid:1008)(cid:1013)(cid:853)(cid:1006)(cid:1009)(cid:1005)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1011)(cid:853)(cid:1011)(cid:1009)(cid:1010)(cid:853)(cid:1009)(cid:1012)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1010)(cid:1013)(cid:1010)(cid:853)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1012)(cid:1007)(cid:3)

(cid:894)(cid:1004)(cid:856)(cid:1005)(cid:1010)(cid:895)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:894)(cid:1004)(cid:856)(cid:1005)(cid:1010)(cid:895)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1008)(cid:853)(cid:1009)(cid:1005)(cid:1005)(cid:853)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1010)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1013)(cid:1011)(cid:1012)(cid:853)(cid:1012)(cid:1007)(cid:1010)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1006)(cid:853)(cid:1009)(cid:1007)(cid:1006)(cid:853)(cid:1008)(cid:1008)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1008)(cid:853)(cid:1012)(cid:1004)(cid:1010)(cid:853)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1013)(cid:1007)(cid:3)

(cid:3)
Revenue from Investment Properties
(cid:90)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:38)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1007)(cid:1012)(cid:1008)(cid:853)(cid:1012)(cid:1008)(cid:1004)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1008)(cid:1011)(cid:1005)(cid:853)(cid:1007)(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
For the year end December 31, 2018, rental revenue from Investment Properties were $1,384,840 versus $1,471,344 in the prior 
year. The decrease year-over-year was attributable to reduced rental rates and fewer investment properties.
(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:882)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:882)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:286)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
Gain/loss on sale of Investment Properties
(cid:39)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:876)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
For the year end December 31, 2018, the Corporation reported a net gain of $38,592 on the sale of three investment properties 
(cid:38)(cid:381)(cid:396)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3) (cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:3) (cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:258)(cid:3) (cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3) (cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:936)(cid:1007)(cid:1012)(cid:853)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1006)(cid:3) (cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:286)(cid:286)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
versus a gain of $247,200 in the prior year on the sale of eight properties.   The decrease was due to a reduction in the amount 
(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1011)(cid:853)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
of properties sold during the year.  
(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:373)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)
Revenue from Other Sources
(cid:90)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:75)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:94)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
Revenue from other sources consists of late fees and other income, principally the Corporation’s brokerage business. For the year 
Revenue from other sources consists of late fees and other income, principally the Corporation’s brokerage business.(cid:3)(cid:38)(cid:381)(cid:396)(cid:3)
ending December 31, 2018, revenues from other sources totaled $48,217 compared to $53,698 for the year ending December 
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:400)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:936)(cid:1008)(cid:1012)(cid:853)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:936)(cid:1009)(cid:1007)(cid:853)(cid:1010)(cid:1013)(cid:1012)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
31, 2017.  Revenues decreased due to a decrease in late fees and other income earned. 
(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
Income Taxes

The Corporation has subsidiaries in Mongolia that are subject to income taxes and, accordingly, has provided for current and 
(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:100)(cid:258)(cid:454)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
deferred income taxes with respect to those subsidiaries.  
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:349)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:361)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:367)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:349)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
Differences between IFRS and statutory taxation regulations in Mongolia give rise to temporary differences between the carrying 
amount of assets and liabilities for financial reporting purposes and their tax bases. The deferred tax liability on the balance sheet 
(cid:24)(cid:349)(cid:296)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:410)(cid:449)(cid:286)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:47)(cid:38)(cid:90)(cid:94)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:410)(cid:437)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:336)(cid:437)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:3)(cid:336)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:373)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:296)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:410)(cid:449)(cid:286)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
increased by $235,067 during the year (Q4 2017 - $121,909 decrease) primarily due to adding land use rights transfer taxes to 
current deferred tax and an unrealized gain in the fair value in investment properties.
(cid:272)(cid:258)(cid:396)(cid:396)(cid:455)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:373)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:296)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1010)(cid:1011)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:894)(cid:89)(cid:1008)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:1006)(cid:1005)(cid:853)(cid:1013)(cid:1004)(cid:1013)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:895)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:437)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
At year end, the Corporation reviewed its taxes receivable and determined that the Value Added Tax (VAT) amount that was 
(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
not projected to be received/offset by the end of 2019 ($13,806) should be expensed and recorded as doubtful receivables.  In 
comparison, the Corporation expensed doubtful receivables in the amount of $49,448 during 2017.
(cid:4)(cid:410)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:286)(cid:449)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:349)(cid:448)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:4)(cid:282)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:100)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:894)(cid:115)(cid:4)(cid:100)(cid:895)(cid:3)(cid:258)(cid:373)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)
Fair Value Adjustment on Investment Properties
(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:361)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:282)(cid:876)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:894)(cid:936)(cid:1005)(cid:1007)(cid:853)(cid:1012)(cid:1004)(cid:1010)(cid:895)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:381)(cid:437)(cid:271)(cid:410)(cid:296)(cid:437)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:349)(cid:448)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:381)(cid:437)(cid:271)(cid:410)(cid:296)(cid:437)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:349)(cid:448)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:373)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1008)(cid:1013)(cid:853)(cid:1008)(cid:1008)(cid:1012)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:856)(cid:3)
As elected under IFRS, the Corporation’s investment portfolio is subsequently measured at fair value in the Corporation’s financial 
statements. As of December 31, 2018, the Corporation had approximately 60% of its Investment Properties Portfolio in addition to 
its head office (classified in PP&E) valued by an international valuation firm and the remaining 40% were valued by Management. 
For the year ended December 31, 2018, the fair value adjustment to investment properties was a gain of $1,892,577 compared 
to a loss of $2,758,843 for the same period in 2017. The Corporation currently has a standing agreement with the owner of a 42 
sq. meter apartment leading it to be included in this property’s land title.   The agreement entitles the owner of the apartment 
to 84 sq. meters of space on the first floor of a new building to be built on this land.  In this agreement, the Corporation had an 

MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 

12 

11

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
obligation to complete the construction of a new building by the end of 2017 and the agreement has not yet been extended.   The 
Corporation has incurred an unrealized fair value loss of $1,711,065 (2017 - $1,585,120) in excess of the fair value adjustment 
calculated by the international valuation firm as well as a included a liability of $141,887 (2017 - $142,894) on the Corporation’s 
balance sheet to reflect this liability. These adjustments are Management’s estimate of the markets perception of the risk related 
to this agreement.
Unrealized public securities investment gain/loss

During the year, the Corporation had unrealized losses of $608,297 (2017 - $371,197).  This increase in unrealized investment 
loss was primarily a result of several of the Corporation’s natural gas equity producer investments declining during the month of 
December 2018. These declines have been somewhat recouped during the first quarter of 2019, at which point the natural gas 
positions were reduced in weightings. 
Realized public securities investment gain/loss

During the year, the Corporation had realized investment gains of $995,716 compared to a realized investment gain of $63,809 in 
2017.  This realized investment gain was primarily a result of the Corporation realizing gains on several of its investments. 
Share Repurchase

During the year, the Corporation repurchased 443,500 of its common shares under its Normal Course Issuer Bid (NCIB) at an 
average  price  of  $0.29  (2017-1,139,600,  $0.33  average).  As  at  December  31,  2018,  the  Corporation  held  107,000  shares  in 
Treasury to be cancelled during the first quarter of 2019 (2017- 116,100). 
Property Operating Expenses

Property  Operating  Expenses  consist  of  repairs  and  maintenance,  bad  debts,  utilities,  salaries,  as  well  as  land  and  property 
taxes. For the year ending December 31, 2018, the property operating expenses were $860,376 compared to $1,081,444 during 
the same period in 2017, representing a decrease of approximately 21%. This decrease was primarily due to a reduction in the 
number of properties in the portfolio, a reallocation of salaries, along with certain expense reductions. 
Corporate Expenses

Corporate  expenses  include  senior  management  and  board  of  director  compensation,  share-based  expenses,  listing  fees, 
professional fees, technology, travel, investment research expenses and administrative costs.

For the year ending December 31, 2018, general and administration expenses increased to $813,973 from $551,764 in 2017. 
This increase from the previous year is primarily attributed due to a reallocation of Management salaries from its Mongolian 
operations to its Canadian operations as well as the CEO beginning to take a salary for the first time since the Corporation’s 
inception.  
(cid:3)
Currency
(cid:3)

The Mongolian Tögrög has fluctuated significantly over the past five years. The Mongolian Tögrög has depreciated 6.8%, 5.1%, 
11.5% and 5.3% in 2011, 2012, 2013 and 2014 respectively versus the Canadian Dollar while appreciating 11.4% in 2015 and 
depreciating 28.5% in 2016, a further 4.3% in 2017 and 0.7% in 2018. The fluctuation in the currency is reflected in the Corporation’s 
financial statements, most notably in the investment property portfolio, as it is the largest item on the balance sheet. Note 8 in 
(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:3) (cid:258)(cid:282)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:936)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1012)(cid:1007)(cid:1009)(cid:3) (cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3) (cid:882)(cid:3) (cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1005)(cid:1007)(cid:1012)(cid:853)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1006)(cid:895)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:3) (cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:1004)(cid:856)(cid:1011)(cid:1081)(cid:3)
the financial statements discloses the foreign exchange adjustment, which flows through the investment property classification 
(cid:282)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
during each period. As at December 31, 2018, the Corporation recognized a foreign exchange adjustment loss of $150,835 (2017 
- loss of $1,138,502) to its investment property portfolio due to the 0.7% depreciation of the local currency during the year. 
(cid:75)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:296)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:894)(cid:62)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:895)(cid:3)(cid:3)
Operating Profit (Loss) 
(cid:75)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:75)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:296)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:4)(cid:282)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:17)(cid:47)(cid:100)(cid:24)(cid:4)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1009)(cid:1006)(cid:1007)(cid:853)(cid:1007)(cid:1005)(cid:1007)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)–(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)
(cid:936)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1013)(cid:853)(cid:1007)(cid:1010)(cid:1007)(cid:895)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:28)(cid:17)(cid:47)(cid:100)(cid:24)(cid:4)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)
Overall,  the  Corporation  reported  an  Operating  profit  or  an  Adjusted  EBITDA  loss  of  $523,313  during  2018  (2017  –  gain  of 
$159,363). The decrease in EBITDA since last year was due to a lower revenue in 2018 as well as not having the recovery of tax 
(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
that it did in the previous year. 
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:4)(cid:282)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:17)(cid:47)(cid:100)(cid:24)(cid:4)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
The following table reconciles net income before income tax to Adjusted EBITDA from operations.

(cid:3)(cid:3)
(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:4)(cid:282)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:460)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:4)(cid:282)(cid:282)(cid:876)(cid:94)(cid:437)(cid:271)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:876)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:876)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:400)(cid:286)(cid:3)

(cid:28)(cid:17)(cid:47)(cid:100)(cid:24)(cid:4)(cid:3)
(cid:94)(cid:437)(cid:271)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:3) (cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3) (cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3) (cid:4)(cid:282)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:39)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3) (cid:894)(cid:4)(cid:282)(cid:282)(cid:3) (cid:271)(cid:258)(cid:272)(cid:364)(cid:3) (cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:895)(cid:3) (cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:3) (cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:87)(cid:87)(cid:28)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:75)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:4)(cid:282)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:28)(cid:17)(cid:47)(cid:100)(cid:24)(cid:4)(cid:3)

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:936)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1012)(cid:1005)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1010)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1011)(cid:1011)(cid:853)(cid:1007)(cid:1010)(cid:1005)(cid:3)
(cid:894)(cid:1007)(cid:1006)(cid:1008)(cid:853)(cid:1010)(cid:1008)(cid:1010)(cid:895)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:936)(cid:3)
(cid:894)(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1011)(cid:1011)(cid:853)(cid:1013)(cid:1010)(cid:1010)(cid:895)(cid:3)
(cid:1012)(cid:1005)(cid:853)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1012)(cid:1011)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1013)(cid:3)

(cid:1005)(cid:853)(cid:1009)(cid:1010)(cid:1011)(cid:853)(cid:1011)(cid:1012)(cid:1008)(cid:3)

(cid:894)(cid:1006)(cid:853)(cid:1012)(cid:1004)(cid:1013)(cid:853)(cid:1010)(cid:1010)(cid:1012)(cid:895)(cid:3)

(cid:894)(cid:1006)(cid:853)(cid:1004)(cid:1013)(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1013)(cid:1011)(cid:895)(cid:3)

(cid:1006)(cid:853)(cid:1013)(cid:1010)(cid:1013)(cid:853)(cid:1004)(cid:1007)(cid:1005)(cid:3)

(cid:894)(cid:1009)(cid:1006)(cid:1007)(cid:853)(cid:1007)(cid:1005)(cid:1007)(cid:895)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1009)(cid:1013)(cid:853)(cid:1007)(cid:1010)(cid:1007)(cid:3)(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)
(cid:38)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1009)(cid:1009)(cid:1011)(cid:853)(cid:1007)(cid:1008)(cid:1007)(cid:853)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1013)(cid:1011)(cid:853)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1008)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:373)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:437)(cid:374)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1005)(cid:853)(cid:1012)(cid:1013)(cid:1006)(cid:853)(cid:1009)(cid:1011)(cid:1011)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)–(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:853)(cid:1011)(cid:1009)(cid:1012)(cid:853)(cid:1012)(cid:1008)(cid:1007)(cid:895)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:3)
(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1013)(cid:1013)(cid:1009)(cid:853)(cid:1011)(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:936)(cid:1010)(cid:1007)(cid:853)(cid:1012)(cid:1004)(cid:1013)(cid:895)(cid:856)(cid:3)(cid:3)

12

(cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:437)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:346)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)

(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:396)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:882)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)

(cid:400)(cid:346)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:882)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:296)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)

(cid:3)

MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 

14 

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
Net Income

For  the  year  ended  December  31,  2018,  the  Corporation  experienced  a  net  income  of  $1,557,343,  compared  to  a  net  loss 
of $3,097,214 for the year ended December 31, 2017. This significant improvement is primarily attributed to the substantial 
unrealized gain on fair value adjustment on investment properties portfolio of 1,892,577 (2017 – loss of $2,758,843) as well as a 
significant realized gain on marketable securities of $995,716 (2017 - $63,809). 

Management cautions investors that the Corporation is primarily focused on increasing shareholder value on a per share basis. 
This means that operationally, management is more concerned with long-term asset appreciation at the expense of short-term 
cash flow.    

13

Mongolia Growth Group Ltd  |(cid:3)
(cid:3)

(cid:94)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:1008)(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
Section 4 - Financial Condition
(cid:18)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:38)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:3)
Cash Flow
Mongolia Growth Group’s primary sources of capital are cash generated from equity issuance, financing and asset sales. 
Management expects to meet all of the Corporation’s obligations through current cash and cash equivalents along with cash 
Mongolia  Growth  Group’s  primary  sources  of  capital  are  cash  generated  from  equity  issuance,  financing  and  asset  sales. 
(cid:296)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
Management expects to meet all of the Corporation’s obligations through current cash and cash equivalents along with cash 
flows from asset sales. 
The following table provides an overview of the Corporation’s cash flows from operating, financing and investing activities 
The following table provides an overview of the Corporation’s cash flows from operating, financing and investing activities for the 
(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:856)(cid:3)
year ended December 31, 2018 and 2017.

(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:855)(cid:3)
(cid:75)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:28)(cid:296)(cid:296)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)

(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:381)(cid:282)(cid:3)

(cid:3)

(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:936)(cid:3)
(cid:3)
(cid:894)(cid:1010)(cid:1005)(cid:1005)(cid:853)(cid:1011)(cid:1008)(cid:1008)(cid:895)(cid:3)
(cid:894)(cid:1007)(cid:1010)(cid:1007)(cid:853)(cid:1009)(cid:1005)(cid:1011)(cid:895)(cid:3)
(cid:894)(cid:1005)(cid:1006)(cid:1010)(cid:853)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1007)(cid:895)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:1010)(cid:853)(cid:1005)(cid:1008)(cid:1008)(cid:3)

(cid:894)(cid:1012)(cid:1013)(cid:1009)(cid:853)(cid:1007)(cid:1010)(cid:1004)(cid:895)(cid:3)

(cid:38)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:936)(cid:3)

(cid:894)(cid:1007)(cid:1008)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1007)(cid:1012)(cid:895)(cid:3)
(cid:894)(cid:1011)(cid:853)(cid:1004)(cid:1006)(cid:1007)(cid:895)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1010)(cid:1013)(cid:853)(cid:1013)(cid:1012)(cid:1004)(cid:3)
(cid:894)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1012)(cid:853)(cid:1010)(cid:1007)(cid:1009)(cid:895)(cid:3)

(cid:894)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1004)(cid:853)(cid:1011)(cid:1005)(cid:1010)(cid:895)(cid:3)

(cid:3)
Overall,  the  Corporation  had  cash  outflows  of  $895,360  during  2018  compared  to  cash  outflows  of  $240,716  in  2017.  The 
(cid:75)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:296)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1012)(cid:1013)(cid:1009)(cid:853)(cid:1007)(cid:1010)(cid:1004)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:296)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1004)(cid:853)(cid:1011)(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
Corporation’s cash outflows were the result of an increase in operating cash outflows versus the same period last year as well as 
Corporation’s cash outflows were the result of an increase in operating cash outflows versus the same period last year as 
financing outflows versus financing inflows during the previous year. The changes in components of cash flows for the year ended 
(cid:449)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:296)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:296)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:296)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)
December 31, 2018, compared to the year ended December 31, 2017, were the result of the following factors:
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3) (cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3) (cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3) (cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:853)(cid:3) (cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
Operating–The Corporation experienced significant Operating cash outflows for the year ended 2018 versus 
(cid:296)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:855)(cid:3)
significant cash inflows for the year ended 2017 due to a decrease in total revenue.

• 

•  
(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:296)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:856)(cid:3)

•  (cid:75)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)–(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:75)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:296)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:437)(cid:400)(cid:3)
Investing–The  Corporation  experienced  Investing  cash  outflows  for  the  year  ended  2018  due  to  net 
purchases of marketable securities offset by the disposal of investment properties.  In comparison, 2017 
saw a higher net purchase of marketable securities offset by a higher disposal of investment properties.  

• (cid:3)

(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)–(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:296)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
Financing–Financing cash outflow occurred due to the repurchase of 443,500 shares during the year versus 
• 
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:449)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:346)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)
1,139,600 shares during the 2017 year.  During the 2017 year, the Corporation had significant inflows due 
(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:346)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
to the proceeds from the bank loan. 

• 

To date, the Corporation has been able to meet all of its capital and other cash requirements from its internal sources of cash. As 
(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:374)(cid:336)–(cid:38)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:296)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:3)(cid:381)(cid:272)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1008)(cid:1008)(cid:1007)(cid:853)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:437)(cid:400)(cid:3)
at December 31, 2018, the Corporation had approximately $745,411 (2017 - $1,640,771) in cash and cash equivalents. Due to the 
(cid:1005)(cid:853)(cid:1005)(cid:1007)(cid:1013)(cid:853)(cid:1010)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:24)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:296)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)
expectation that the Corporation’s cash position will worsen in future quarters, the Corporation is focused on increasing liquidity 
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:272)(cid:286)(cid:286)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:374)(cid:364)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:258)(cid:374)(cid:856)(cid:3)
and cash reserves in Canada through asset sales.  In addition, it entered into a $1,300,200 credit facility through a commercial 
bank in Mongolia in 2017.  
(cid:100)(cid:381)(cid:3)(cid:282)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:400)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)
Total Assets
(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:856)(cid:3) (cid:4)(cid:400)(cid:3) (cid:258)(cid:410)(cid:3) (cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:346)(cid:258)(cid:282)(cid:3) (cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:454)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3) (cid:936)(cid:1011)(cid:1008)(cid:1009)(cid:853)(cid:1008)(cid:1005)(cid:1005)(cid:3) (cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3) (cid:882)(cid:3) (cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1010)(cid:1008)(cid:1004)(cid:853)(cid:1011)(cid:1011)(cid:1005)(cid:895)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:3) (cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3) (cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3) (cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)
equivalents. Due to the expectation that the Corporation’s cash position will worsen in future quarters, (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)
As of December 31, 2018, the Corporation had $4,809,169 (2017 - $4,863,414) in current assets out of which $745,411 (2017 
(cid:296)(cid:381)(cid:272)(cid:437)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:396)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:282)(cid:258)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1007)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
- $1,640,771) was held in cash. The decrease in cash is primarily due to purchase of marketable securities offset by the sale of 
(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:272)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:271)(cid:258)(cid:374)(cid:364)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
investment properties during the year.  Management considers its marketable securities to be liquid and available to be sold at 
any time should the Corporation require cash.
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
The  majority  of  the  Corporation’s  assets  are  classified  as  Non-Current  Assets,  mainly  Investment  Properties.    Investment 
(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:936)(cid:1008)(cid:853)(cid:1012)(cid:1004)(cid:1013)(cid:853)(cid:1005)(cid:1010)(cid:1013)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:936)(cid:1008)(cid:853)(cid:1012)(cid:1010)(cid:1007)(cid:853)(cid:1008)(cid:1005)(cid:1008)(cid:895)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:936)(cid:1011)(cid:1008)(cid:1009)(cid:853)(cid:1008)(cid:1005)(cid:1005)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
Properties are carried at Fair Market Value and increased during the year to $24,415,860 (2017 -$22,887,521) due to a significant 
(cid:882)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1010)(cid:1008)(cid:1004)(cid:853)(cid:1011)(cid:1011)(cid:1005)(cid:895)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:3)
unrealized gain on fair value adjustment offset by the sale of three investment properties during the year.
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:448)(cid:258)(cid:349)(cid:367)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)
Property and Equipment, which primarily consists of properties that are measured at their cost base, increased from $1,654,896 
(cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:349)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:856)(cid:3)
in 2017 to $1,792,794 in 2018 primarily due to an unrealized gain on fair value adjustment of its headquarters.
The majority of the Corporation’s assets are classified as Non(cid:882)(cid:18)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)
Total Liabilities
(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:396)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:38)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3) (cid:115)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:1008)(cid:853)(cid:1008)(cid:1005)(cid:1009)(cid:853)(cid:1012)(cid:1010)(cid:1004)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3) (cid:882)(cid:936)(cid:1006)(cid:1006)(cid:853)(cid:1012)(cid:1012)(cid:1011)(cid:853)(cid:1009)(cid:1006)(cid:1005)(cid:895)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:3)
As of December 31, 2018, the Corporation had current liabilities of $1,233,025 (2017 - $517,077) consisting of payables and 
(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:286)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)
accrued liabilities. The increase was due to the Corporation’s loan that must be repaid within 2019, which was classified as long-
term debt at the end of 2017.
(cid:87)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3) (cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:393)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:853)(cid:3) (cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3) (cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:367)(cid:455)(cid:3) (cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:400)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3) (cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3) (cid:373)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:258)(cid:410)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:349)(cid:396)(cid:3) (cid:272)(cid:381)(cid:400)(cid:410)(cid:3) (cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:853)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)
As of December 31, 2018, the only non-current liability on the balance sheet is deferred income taxes. In 2017, the Corporation 
(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1010)(cid:1009)(cid:1008)(cid:853)(cid:1012)(cid:1013)(cid:1010)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1011)(cid:1013)(cid:1006)(cid:853)(cid:1011)(cid:1013)(cid:1008)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:258)(cid:282)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
obtained a two-year CDN$1,300,200 (USD $1,000,000) credit facility through a commercial bank in  Mongolia. The loan is secured 
by various property assets and guarantees from Mongolian subsidiaries. The Corporation made an initial draw of USD $500,000 
during the year ended December 31, 2017 and did not draw down on it any further during 2018. As at the end of the year, this 
loan was transferred to current liabilities. 

MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 

15 

14

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:62)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:367)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:882)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:271)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:856)(cid:3)

(cid:367)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:882)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:271)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:856)(cid:3)

(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1006)(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1006)(cid:1009)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:936)(cid:1009)(cid:1005)(cid:1011)(cid:853)(cid:1004)(cid:1011)(cid:1011)(cid:895)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:455)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)

(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1006)(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1006)(cid:1009)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:936)(cid:1009)(cid:1005)(cid:1011)(cid:853)(cid:1004)(cid:1011)(cid:1011)(cid:895)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:455)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)

accrued liabilities. The increase was due to the Corporation’s loan that must be repaid within (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)

accrued liabilities. The increase was due to the Corporation’s loan that must be repaid within (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)

(cid:4)(cid:400)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:381)(cid:374)(cid:367)(cid:455)(cid:3) (cid:374)(cid:381)(cid:374)(cid:882)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3) (cid:400)(cid:346)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3) (cid:349)(cid:400)(cid:3) (cid:282)(cid:286)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3) (cid:47)(cid:374)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:853)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
(cid:4)(cid:400)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:381)(cid:374)(cid:367)(cid:455)(cid:3) (cid:374)(cid:381)(cid:374)(cid:882)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3) (cid:400)(cid:346)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3) (cid:349)(cid:400)(cid:3) (cid:282)(cid:286)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3) (cid:47)(cid:374)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:853)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:381)(cid:271)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:258)(cid:3) (cid:410)(cid:449)(cid:381)(cid:882)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3) (cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1007)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3) (cid:894)(cid:104)(cid:94)(cid:24)(cid:3) (cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:895)(cid:3) (cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:3) (cid:296)(cid:258)(cid:272)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3) (cid:258)(cid:3) (cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3) (cid:271)(cid:258)(cid:374)(cid:364)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:381)(cid:271)(cid:410)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:258)(cid:3) (cid:410)(cid:449)(cid:381)(cid:882)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3) (cid:18)(cid:24)(cid:69)(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1007)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3) (cid:894)(cid:104)(cid:94)(cid:24)(cid:3) (cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:895)(cid:3) (cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:3) (cid:296)(cid:258)(cid:272)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3) (cid:258)(cid:3) (cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3) (cid:271)(cid:258)(cid:374)(cid:364)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3) (cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:3) (cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:349)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3) (cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:3) (cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:336)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:349)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:373)(cid:258)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:282)(cid:396)(cid:258)(cid:449)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:104)(cid:94)(cid:24)(cid:3)(cid:936)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:282)(cid:396)(cid:258)(cid:449)(cid:3)(cid:282)(cid:381)(cid:449)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)
(cid:373)(cid:258)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:282)(cid:396)(cid:258)(cid:449)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:104)(cid:94)(cid:24)(cid:3)(cid:936)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:282)(cid:396)(cid:258)(cid:449)(cid:3)(cid:282)(cid:381)(cid:449)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)
(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)

(cid:24)(cid:286)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:3) (cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:936)(cid:1011)(cid:1007)(cid:1011)(cid:853)(cid:1008)(cid:1013)(cid:1007)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3) (cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3) (cid:882)(cid:3) (cid:936)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1006)(cid:853)(cid:1008)(cid:1006)(cid:1010)(cid:895)(cid:3) (cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:258)(cid:3) (cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:3) (cid:367)(cid:258)(cid:449)(cid:3)
Deferred tax liabilities increased during the year to $737,493 in 2018 (2017 - $502,426) due to a change in the tax law increasing 
(cid:24)(cid:286)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:3) (cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:936)(cid:1011)(cid:1007)(cid:1011)(cid:853)(cid:1008)(cid:1013)(cid:1007)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3) (cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3) (cid:882)(cid:3) (cid:936)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1006)(cid:853)(cid:1008)(cid:1006)(cid:1010)(cid:895)(cid:3) (cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:258)(cid:3) (cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:3) (cid:367)(cid:258)(cid:449)(cid:3)
the tax rate on the on transfer of land use rights.    
(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:437)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:454)(cid:3)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:437)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
Total Equity
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:28)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)
The equity of the Corporation consists of one class of common shares.
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:258)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)

(cid:75)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:75)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:75)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:455)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:75)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:455)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:3)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:3)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1007)(cid:853)(cid:1013)(cid:1013)(cid:1013)(cid:910)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1007)(cid:853)(cid:1013)(cid:1013)(cid:1013)(cid:910)(cid:3)
(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1005)(cid:882)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:882)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1010)(cid:1013)(cid:1010)(cid:853)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1013)(cid:910)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1010)(cid:1013)(cid:1010)(cid:853)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1013)(cid:910)(cid:3)
(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:910)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1011)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:100)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:349)(cid:396)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:882)(cid:1005)(cid:1005)(cid:1010)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:895)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
(cid:910)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1011)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:100)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:349)(cid:396)(cid:400)(cid:410)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:882)(cid:1005)(cid:1005)(cid:1010)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:895)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
* As at December 31, 2018, the Corporation held 107,000 of the common shares outstanding in Treasury to be cancelled during the first quarter of 2019 (2017-116,100). . 
(cid:910)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:4)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:1005)(cid:1010)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1009)(cid:1012)(cid:1004)(cid:853)(cid:1008)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:853)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1012)(cid:853)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:1005)(cid:853)(cid:1011)(cid:1012)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:856)(cid:3)
(cid:910)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:4)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:367)(cid:3)(cid:1005)(cid:1010)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1009)(cid:1012)(cid:1004)(cid:853)(cid:1008)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:853)(cid:3)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1012)(cid:853)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:346)(cid:286)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:437)(cid:396)(cid:455)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:1005)(cid:853)(cid:1011)(cid:1012)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:856)(cid:3)
(cid:3)
* As of April 16, 2019, the Company had 33,580,499 shares outstanding, 108,500 shares held in treasury, and 1,780,000 options outstanding.
(cid:3)
(cid:75)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:75)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:75)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:75)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
Options Outstanding
(cid:4)(cid:410)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:894)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:854)(cid:3)(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:895)(cid:856)(cid:3)
(cid:4)(cid:410)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:894)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:854)(cid:3)(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:895)(cid:856)(cid:3)
At December 31, 2018, the Corporation had 3,103,000 options that were exercisable (December 31, 2017; 3,103,000).
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:856)(cid:3)
The chart below shows the historical option grants and options outstanding as of December 31, 2018.

(cid:75)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)
(cid:75)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)

(cid:39)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:39)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)

(cid:28)(cid:454)(cid:393)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:28)(cid:454)(cid:393)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)

(cid:38)(cid:381)(cid:396)(cid:296)(cid:286)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:38)(cid:381)(cid:396)(cid:296)(cid:286)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)

(cid:18)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:18)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:286)(cid:282)(cid:3)

(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)
(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)

(cid:1005)(cid:856)(cid:1010)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1005)(cid:856)(cid:1010)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1005)(cid:856)(cid:1011)(cid:1009)(cid:3)
(cid:1005)(cid:856)(cid:1011)(cid:1009)(cid:3)
(cid:1005)(cid:856)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1005)(cid:856)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1008)(cid:856)(cid:1006)(cid:3)
(cid:1008)(cid:856)(cid:1006)(cid:3)
(cid:1008)(cid:856)(cid:1011)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1008)(cid:856)(cid:1011)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1008)(cid:856)(cid:1006)(cid:1009)(cid:3)
(cid:1008)(cid:856)(cid:1006)(cid:1009)(cid:3)
(cid:1008)(cid:856)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1008)(cid:856)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1008)(cid:856)(cid:1005)(cid:1007)(cid:3)
(cid:1008)(cid:856)(cid:1005)(cid:1007)(cid:3)
(cid:1005)(cid:856)(cid:1004)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1005)(cid:856)(cid:1004)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1011)(cid:1006)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1011)(cid:1006)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1011)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1011)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1007)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1007)(cid:1012)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1007)(cid:1010)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1007)(cid:1010)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1013)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1013)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1013)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1013)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1013)(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1013)(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1010)(cid:1008)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1010)(cid:1008)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1005)(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1005)(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:1012)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1012)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1004)(cid:1012)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1004)(cid:1012)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1012)(cid:1011)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1012)(cid:1011)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1009)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1009)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1013)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1013)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1013)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1013)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1011)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:75)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:75)(cid:393)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)
(cid:75)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:75)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1013)(cid:1005)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1013)(cid:1005)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1009)(cid:1010)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1009)(cid:1010)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1012)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1012)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)
(cid:28)(cid:454)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1013)(cid:1005)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1013)(cid:1005)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1009)(cid:1010)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1009)(cid:1010)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1012)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1012)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:69)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:69)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:286)(cid:454)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)
(cid:286)(cid:454)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)

(cid:3)(cid:1009)(cid:853)(cid:1013)(cid:1009)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1009)(cid:853)(cid:1013)(cid:1009)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:1013)(cid:1010)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1013)(cid:1010)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:1013)(cid:1004)(cid:1006)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1013)(cid:1004)(cid:1006)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:1009)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1009)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)

(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)

(cid:3)(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:3)

(cid:882)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:3)
(cid:3)
Acquisitions and Dispositions
(cid:4)(cid:272)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:349)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)
(cid:4)(cid:272)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:349)(cid:400)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)
(cid:24)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3) (cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3) (cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:286)(cid:286)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3) (cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3) (cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3)
(cid:24)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3) (cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3) (cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:286)(cid:286)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3) (cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3) (cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3)
During the year ended December 31, 2018, the Company sold three investment properties for cash consideration of $547,955, 
(cid:936)(cid:1009)(cid:1008)(cid:1011)(cid:853)(cid:1013)(cid:1009)(cid:1009)(cid:853)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:3) (cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1007)(cid:1012)(cid:853)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1006)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)
(cid:936)(cid:1009)(cid:1008)(cid:1011)(cid:853)(cid:1013)(cid:1009)(cid:1009)(cid:853)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:3) (cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1007)(cid:1012)(cid:853)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1006)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:853)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)
resulting  in  a  net  gain  of  $38,592  on  these  transactions.  In  comparison,  during  the  year  ended  December  31,  2017,  eight 
(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:853)(cid:3)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1013)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1011)(cid:1005)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1011)(cid:853)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:853)(cid:3)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:381)(cid:367)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:400)(cid:346)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1007)(cid:853)(cid:1004)(cid:1013)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1011)(cid:1005)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:374)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1011)(cid:853)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
investment properties were sold for cash consideration of $3,095,071 resulting in a net gain of $247,200 on these transactions.            
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
(cid:3)
Related Party Transactions
(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:100)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:100)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)
Parties are generally considered to be related if the parties are under common control or if one party has the ability to control 
(cid:87)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:336)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:349)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)
the other party or can exercise significant influence or joint control over the other party in making financial and operational 
(cid:87)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:336)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:349)(cid:296)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)
decisions. In considering each possible related party relationship, attention is directed to the substance of the relationship, not 
(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:367)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:296)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:361)(cid:381)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:364)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:296)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:367)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:286)(cid:396)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:296)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:361)(cid:381)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:396)(cid:381)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:364)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:296)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:349)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
merely the legal form.  
(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:346)(cid:349)(cid:393)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:349)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:346)(cid:349)(cid:393)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
(cid:60)(cid:286)(cid:455)(cid:3) (cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:374)(cid:286)(cid:367)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:3) (cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:3) (cid:282)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:3) (cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3) (cid:286)(cid:454)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:410)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:3) (cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:856)(cid:3) (cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:400)(cid:437)(cid:373)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:455)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3)
(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:346)(cid:349)(cid:393)(cid:853)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:336)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:346)(cid:349)(cid:393)(cid:853)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:367)(cid:286)(cid:336)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
Key management personnel of the Corporation include all directors and executive management. The summary of compensation 
(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:400)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:364)(cid:286)(cid:455)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:374)(cid:286)(cid:367)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:400)(cid:855)(cid:3)
for key management personnel is as follows:
(cid:3)
(cid:3)
(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:455)(cid:3)(cid:100)(cid:396)(cid:258)(cid:374)(cid:400)(cid:258)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)

MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 
MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 

16 
16 

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:936)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1008)(cid:1004)(cid:853)(cid:1008)(cid:1007)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:936)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1004)(cid:1006)(cid:853)(cid:1004)(cid:1007)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:882)(cid:3)

(cid:94)(cid:258)(cid:367)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:381)(cid:396)(cid:410)(cid:882)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:374)(cid:286)(cid:296)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)
(cid:24)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:296)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
(cid:94)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:882)(cid:271)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:455)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)

(cid:3)

(cid:1007)(cid:1012)(cid:1004)(cid:853)(cid:1008)(cid:1007)(cid:1013)(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:1006)(cid:853)(cid:1004)(cid:1007)(cid:1013)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
As at December 31, 2018, amounts due to related parties totaled approximately $57,000, comprised of accrued directors fees 
(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:373)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:454)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:936)(cid:1009)(cid:1011)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:853)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:396)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:3)
and fees owed to management (2017 - $50,000) were included in trade payables and accrued liabilities.
(cid:296)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:449)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:936)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:895)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:455)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:396)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:271)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
(cid:3)
Off-Balance Sheet Items 
(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:882)(cid:17)(cid:258)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:94)(cid:346)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:47)(cid:410)(cid:286)(cid:373)(cid:400)(cid:3)(cid:3)
As of December 31, 2018, the Corporation had no off-balance sheet items. 
(cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:24)(cid:286)(cid:272)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:282)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:882)(cid:271)(cid:258)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:373)(cid:400)(cid:856)(cid:3)

(cid:28)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:94)(cid:437)(cid:271)(cid:400)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:122)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:28)(cid:374)(cid:282)(cid:3)
(cid:3)

• 

(cid:94)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:58)(cid:258)(cid:374)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:1005)(cid:853)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:1011)(cid:1007)(cid:853)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1004)(cid:856)(cid:1007)(cid:1006)(cid:876)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:856)(cid:3)
(cid:3)

•  (cid:4)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:400)(cid:272)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:286)(cid:282)(cid:3)in the Corporation’s March 13,(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:374)(cid:381)(cid:437)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:100)(cid:94)(cid:121)(cid:3)(cid:115)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:3)
Exchange (the “Exchange”) had accepted a Notice of Intention to renew its normal course issuer bid to purchase 
(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:374)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:272)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:100)(cid:94)(cid:121)(cid:115)(cid:856)(cid:3)(cid:3)

15

(cid:104)(cid:393)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:1006)(cid:853)(cid:1009)(cid:1009)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:437)(cid:393)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:454)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:1011)(cid:856)(cid:1011)(cid:1081)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1007)(cid:1010)(cid:853)(cid:1013)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:94)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)

(cid:47)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:400)(cid:410)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:853)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:454)(cid:349)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:1013)(cid:856)(cid:1013)(cid:1081)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:1006)(cid:1009)(cid:853)(cid:1012)(cid:1010)(cid:1004)(cid:853)(cid:1004)(cid:1008)(cid:1013)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:410)(cid:349)(cid:410)(cid:437)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)

Issuer’s current Public Float (as defined in the Policies of the Exchange).(cid:3)

(cid:3)

(cid:94)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:94)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:3)

(cid:24)(cid:437)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:410)(cid:286)(cid:374)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:69)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:17)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:286)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:367)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)

(cid:410)(cid:396)(cid:258)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:282)(cid:258)(cid:455)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)acceptance of the same by the TSX Venture Exchange (the “(cid:28)(cid:454)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)”) The Normal Course 

(cid:47)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:17)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:373)(cid:349)(cid:374)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:856)(cid:3)

(cid:68)(cid:286)(cid:410)(cid:346)(cid:381)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:4)(cid:272)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)

(cid:87)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:296)(cid:296)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:272)(cid:349)(cid:367)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:856)(cid:3)(cid:87)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:393)(cid:258)(cid:455)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)

(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:282)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:69)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:17)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:87)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:374)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:856)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1011)(cid:1004)(cid:3)(cid:122)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:3)(cid:94)(cid:410)(cid:396)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:853)(cid:3)(cid:94)(cid:437)(cid:349)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1010)(cid:1004)(cid:853)(cid:3)(cid:100)(cid:381)(cid:396)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:75)(cid:69)(cid:3)(cid:68)(cid:1009)(cid:58)(cid:3)

(cid:68)(cid:286)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:17)(cid:396)(cid:381)(cid:364)(cid:286)(cid:396)(cid:3)

(cid:1005)(cid:94)(cid:1013)(cid:854)(cid:3)(cid:87)(cid:346)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:855)(cid:3)(cid:894)(cid:1008)(cid:1005)(cid:1010)(cid:895)(cid:3)(cid:1010)(cid:1004)(cid:1007)(cid:882)(cid:1011)(cid:1007)(cid:1012)(cid:1005)(cid:856)(cid:3)

(cid:3)

(cid:18)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:349)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:75)(cid:296)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)

(cid:87)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:69)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:17)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:437)(cid:272)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:3)(cid:258)(cid:393)(cid:393)(cid:367)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:87)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)

(cid:258)(cid:272)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:258)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:28)(cid:454)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:374)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:367)(cid:286)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:393)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:346)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:349)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:361)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:346)(cid:258)(cid:448)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)

(cid:400)(cid:437)(cid:296)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:410)(cid:349)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:286)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:381)(cid:396)(cid:364)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:272)(cid:258)(cid:393)(cid:349)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3)

(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:282)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:271)(cid:437)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:286)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:271)(cid:361)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:853)(cid:3)

(cid:400)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:373)(cid:381)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:272)(cid:395)(cid:437)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:396)(cid:381)(cid:437)(cid:336)(cid:346)(cid:381)(cid:437)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:282)(cid:856)(cid:3)

(cid:90)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:69)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:17)(cid:349)(cid:282)(cid:3)

(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:47)(cid:400)(cid:400)(cid:437)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:258)(cid:364)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:271)(cid:349)(cid:282)(cid:3)(cid:271)(cid:286)(cid:272)(cid:258)(cid:437)(cid:400)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:349)(cid:374)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:271)(cid:381)(cid:258)(cid:396)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:381)(cid:396)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:349)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)

(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:410)(cid:349)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:349)(cid:373)(cid:286)(cid:853)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:455)(cid:3)(cid:374)(cid:381)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:367)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:296)(cid:367)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:282)(cid:286)(cid:396)(cid:367)(cid:455)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:437)(cid:410)(cid:437)(cid:396)(cid:286)(cid:3)(cid:336)(cid:396)(cid:381)(cid:449)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:400)(cid:393)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:400)(cid:856)(cid:3)

MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 

17 

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Events Subsequent to Year End

•    Since January 1, 2019, the Corporation has repurchased 73,500 of its shares at an average price of $0.32/share.

•    As  disclosed  in  the  Corporation’s  March  13,  2019  press  release,  the  Corporation  announced  that  the  TSX  Venture            
Exchange (the “Exchange”) had accepted a Notice of Intention to renew its normal course issuer bid to purchase  outstanding 
common shares of the Company on the open market in accordance with the policies of the TSXV. 

Securities Sought

Up to 2,550,000 common shares, representing up to approximately 7.7% of the 33,136,999 Common Shares of the Issuer 
currently issued and outstanding, or approximately 9.9% of the 25,860,049 common shares constituting the Issuer’s current 
Public Float (as defined in the Policies of the Exchange).

Duration

The Issuer intends to commence purchasing its common shares under the Normal Course Issuer Bid three clear trading 
days following acceptance of the same by the TSX Venture Exchange (the “Exchange”) The Normal Course Issuer Bid will 
terminate on the date that is one year from the date on which purchases commence.

Method of Acquisition

Purchases will be affected through the facilities of the Exchange. Purchase and payment for the common shares of the Issuer 
will be made by the Issuer in accordance with Exchange requirements.

Member and Broker

The Normal Course Issuer Bid will be conducted by M Partners Inc. of 70 York Street, Suite 1560, Toronto ON M5J 1S9; 
Phone: (416) 603-7381.

Consideration Offered

Purchases of common shares under the Normal Course Issuer Bid will be conducted at applicable Market Prices in accordance 
with Exchange requirements. Completion of purchases under the bid will be subject to the Issuer having sufficient funds to 
acquire the common shares and continue to meet its working capital requirements throughout the course of the bid. The 
Issuer may in the normal course of its business operations, subject to market conditions, sell one or more of its investment 
properties to fund acquisitions throughout the course of the bid.

Reasons for the Normal Course Issuer Bid

The Issuer is undertaking the bid because, in the opinion of its board of directors, the market price of its common shares, 
from  time  to  time,  may  not  fully  reflect  the  underlying  value  of  its  operations  and  future  growth  prospects.  The  Issuer 
believes that in such circumstances, the purchase of the common shares of the Issuer may represent an appropriate and 
desirable use of the Issuer’s funds and further enhance market stability.

Persons Acting Jointly or in Concert with the Issuer 

No person is acting jointly and in concert with the Corporation in connection with the Bid.

Valuation

After making reasonable enquiry, the Issuer is not aware of any appraisal or valuation of the Issuer’s securities that has been 
prepared within the preceding two years.

In connection with the preparation of its audited financial statements for the financial year ending December 31, 2017, the 
Issuer engaged CBRE Limited, an arm’s length property valuator, to prepare the following independent valuation reports 
(the “Valuation”) in respect of the Issuer’s Mongolian real estate investment assets:

•    Report entitled “Retail Valuation Report – Ulaanbaatar, Mongolia”, dated March 13, 2018, which ascribed a value of 
623,000,000 MNT (Mongolian Togrogs) to the Issuer’s material retail real estate investment assets as at December 31, 2017;

•     Report entitled “Land Valuation Report – Ulaanbaatar, Mongolia”, dated March 13, 2018, which ascribed a value of 
27,819,000,000 MNT (Mongolian Togrogs) to the Issuer’s material land investment assets as at December 31, 2017; and

•    Report entitled “Office Valuation Report – Ulaanbaatar, Mongolia”, dated March 13, 2018, which ascribed an aggregate 
value of 3,038,000,000 MNT (Mongolian Togrogs) to the Issuer’s material office real estate investment assets as at December 
31, 2017.

The  Valuations  were  prepared  for  internal  accounting  purposes  and  the  Issuer  does  not  have  permission  to  share  the 
Valuations externally.

16

|  Mongolia Growth Group LtdPrevious Purchases

The Issuer has purchased 408,000 of its common shares at an average price of $0.30 within the past 12 months.

Acceptance by Insiders, Affiliates and Associates

To the knowledge of the Issuer, no director, senior officer or other Insider of the Issuer or any associate or affiliate of the 
Issuer or any insider of the Issuer currently intends to sell common shares under the Normal Course Issuer Bid. However, 
such sales by persons through the facilities of the Exchange may occur if the personal circumstances of such persons change 
or any such person makes a decision to sell shares as market circumstances may warrant. The benefits to any such person 
whose shares are purchased under the bid would be the same as the benefits available to all other holders of the Issuer’s 
common shares whose shares are purchased under the bid.

17

Mongolia Growth Group Ltd  | 
(cid:3)
(cid:3)

Section 5 - Quarterly Information
(cid:94)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:1009)(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:89)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)
Quarterly Results
(cid:89)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:90)(cid:286)(cid:400)(cid:437)(cid:367)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
The following table is a summary of select quarterly information over the previous eight quarters:
(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:373)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:455)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:367)(cid:286)(cid:272)(cid:410)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:296)(cid:381)(cid:396)(cid:373)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:400)(cid:855)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)
(cid:90)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:3)
(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:894)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:895)(cid:3)(cid:3)
(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:894)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:895)(cid:3)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:373)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:3)
(cid:100)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:4)(cid:400)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:400)(cid:3)
(cid:116)(cid:286)(cid:349)(cid:336)(cid:346)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:4)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:3)(cid:94)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:894)(cid:69)(cid:381)(cid:856)(cid:895)(cid:3)
(cid:28)(cid:374)(cid:282)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:94)(cid:346)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:894)(cid:69)(cid:381)(cid:856)(cid:895)(cid:3)

(cid:89)(cid:1008)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1010)(cid:1011)(cid:853)(cid:1013)(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)
(cid:894)(cid:1009)(cid:1011)(cid:1011)(cid:853)(cid:1008)(cid:1009)(cid:1005)(cid:895)(cid:3)
(cid:894)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1006)(cid:895)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:853)(cid:1012)(cid:1006)(cid:1007)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1007)(cid:1009)(cid:1006)(cid:853)(cid:1013)(cid:1005)(cid:1005)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1006)(cid:1008)(cid:1007)(cid:853)(cid:1013)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)

(cid:89)(cid:1007)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1012)(cid:1013)(cid:853)(cid:1013)(cid:1007)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1006)(cid:853)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1013)(cid:853)(cid:1004)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:1012)(cid:1008)(cid:1008)(cid:853)(cid:1010)(cid:1012)(cid:1009)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1008)(cid:1005)(cid:1006)(cid:853)(cid:1008)(cid:1010)(cid:1010)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1007)(cid:1011)(cid:1013)(cid:853)(cid:1008)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)

(cid:89)(cid:1006)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1009)(cid:1011)(cid:853)(cid:1004)(cid:1009)(cid:1005)(cid:3)
(cid:1005)(cid:1006)(cid:1012)(cid:853)(cid:1010)(cid:1011)(cid:1005)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1004)(cid:853)(cid:1005)(cid:1005)(cid:1005)(cid:853)(cid:1013)(cid:1005)(cid:1009)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1008)(cid:1010)(cid:1008)(cid:853)(cid:1005)(cid:1011)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1007)(cid:1011)(cid:1013)(cid:853)(cid:1008)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)

(cid:89)(cid:1005)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1009)(cid:1010)(cid:853)(cid:1011)(cid:1008)(cid:1012)(cid:3)
(cid:894)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1006)(cid:853)(cid:1013)(cid:1009)(cid:1009)(cid:895)(cid:3)
(cid:894)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1005)(cid:895)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1004)(cid:853)(cid:1005)(cid:1008)(cid:1006)(cid:853)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1005)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1009)(cid:1007)(cid:1004)(cid:853)(cid:1010)(cid:1004)(cid:1009)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1008)(cid:1011)(cid:1010)(cid:853)(cid:1013)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)

(cid:89)(cid:1008)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1010)(cid:1010)(cid:1006)(cid:853)(cid:1008)(cid:1009)(cid:1012)(cid:3)
(cid:894)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1012)(cid:1012)(cid:1013)(cid:895)(cid:3)
(cid:894)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1006)(cid:895)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1013)(cid:853)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1009)(cid:853)(cid:1012)(cid:1007)(cid:1005)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1008)(cid:853)(cid:1007)(cid:1008)(cid:1006)(cid:853)(cid:1004)(cid:1009)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1010)(cid:1013)(cid:1010)(cid:853)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)

(cid:89)(cid:1007)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1011)(cid:1004)(cid:853)(cid:1007)(cid:1009)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1004)(cid:1005)(cid:853)(cid:1012)(cid:1012)(cid:1010)(cid:3)
(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1005)(cid:3)
(cid:1006)(cid:1013)(cid:853)(cid:1007)(cid:1011)(cid:1011)(cid:853)(cid:1006)(cid:1005)(cid:1005)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1008)(cid:853)(cid:1008)(cid:1012)(cid:1010)(cid:853)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1006)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1008)(cid:853)(cid:1006)(cid:1013)(cid:1008)(cid:853)(cid:1004)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)

(cid:89)(cid:1006)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:1012)(cid:853)(cid:1007)(cid:1009)(cid:1006)(cid:3)
(cid:894)(cid:1006)(cid:853)(cid:1005)(cid:1007)(cid:1009)(cid:853)(cid:1004)(cid:1006)(cid:1009)(cid:895)(cid:3)
(cid:894)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1010)(cid:895)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1005)(cid:853)(cid:1007)(cid:1013)(cid:1011)(cid:853)(cid:1008)(cid:1004)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1008)(cid:853)(cid:1009)(cid:1011)(cid:1005)(cid:853)(cid:1010)(cid:1005)(cid:1004)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1008)(cid:853)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1010)(cid:853)(cid:1009)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)

(cid:89)(cid:1005)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)
(cid:1008)(cid:1004)(cid:1005)(cid:853)(cid:1004)(cid:1011)(cid:1012)(cid:3)
(cid:894)(cid:1010)(cid:1008)(cid:1007)(cid:853)(cid:1005)(cid:1012)(cid:1010)(cid:895)(cid:3)
(cid:3)(cid:894)(cid:1004)(cid:856)(cid:1004)(cid:1006)(cid:895)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1006)(cid:1010)(cid:1012)(cid:853)(cid:1011)(cid:1009)(cid:1008)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1008)(cid:853)(cid:1010)(cid:1007)(cid:1007)(cid:853)(cid:1012)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)
(cid:1007)(cid:1008)(cid:853)(cid:1009)(cid:1006)(cid:1008)(cid:853)(cid:1004)(cid:1013)(cid:1013)(cid:3)

(cid:3)
Revenue
(cid:90)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)
During the fourth quarter, the Corporation’s real estate subsidiary earned total revenue of $367,916 (Q4 2017 -$662,458) of 
During the fourth quarter, the Corporation’s real estate subsidiary earned total revenue of $367,916 (Q4 2017 (cid:882)(cid:936)(cid:1010)(cid:1010)(cid:1006)(cid:853)(cid:1008)(cid:1009)(cid:1012)(cid:895)(cid:3)
which rental income earned was $338,500 (Q4 2017 - $353,279). This rental income decrease is attributed to lower rental rates 
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:936)(cid:1007)(cid:1007)(cid:1012)(cid:853)(cid:1009)(cid:1004)(cid:1004)(cid:3)(cid:894)(cid:89)(cid:1008)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:882)(cid:3)(cid:936)(cid:1007)(cid:1009)(cid:1007)(cid:853)(cid:1006)(cid:1011)(cid:1013)(cid:895)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:282)(cid:286)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:3)
as well as a fewer investment properties. The quarterly revenue number also includes other revenue earned from miscellaneous 
(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:449)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:258)(cid:3) (cid:296)(cid:286)(cid:449)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:374)(cid:437)(cid:373)(cid:271)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:258)(cid:367)(cid:400)(cid:381)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:367)(cid:437)(cid:282)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:286)(cid:374)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:374)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)
sources such as late fees, advertising and from sale of investment properties. During the fourth quarter, the Corporation experi-
(cid:373)(cid:349)(cid:400)(cid:272)(cid:286)(cid:367)(cid:367)(cid:258)(cid:374)(cid:286)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:272)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:400)(cid:437)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:258)(cid:400)(cid:3)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:286)(cid:286)(cid:400)(cid:853)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:448)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:400)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:282)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:856)(cid:3)(cid:24)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)
enced a gain on sale of investment properties of $10,110 (2017 – gain of $298,646), which positively affected the Corporation’s 
(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:448)(cid:286)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:1004)(cid:853)(cid:1005)(cid:1005)(cid:1004)(cid:3)(cid:894)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3) –(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1006)(cid:1013)(cid:1012)(cid:853)(cid:1010)(cid:1008)(cid:1010)(cid:895)(cid:853)(cid:3)(cid:449)(cid:346)(cid:349)(cid:272)(cid:346)(cid:3)(cid:393)(cid:381)(cid:400)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:448)(cid:286)(cid:367)(cid:455)(cid:3)
revenue.
affected the Corporation’s revenue.(cid:3)
During the 4th quarter of 2018, the Corporation also incurred an unrealized gain on fair value adjustment of $855,161 compared 
(cid:24)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:1008)(cid:410)(cid:346)(cid:3) (cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:853)(cid:3) (cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3) (cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:258)(cid:367)(cid:400)(cid:381)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:258)(cid:374)(cid:3) (cid:437)(cid:374)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3) (cid:381)(cid:374)(cid:3) (cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3) (cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3) (cid:258)(cid:282)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3) (cid:381)(cid:296)(cid:3) (cid:936)(cid:1012)(cid:1009)(cid:1009)(cid:853)(cid:1005)(cid:1010)(cid:1005)(cid:3)
to an unrealized loss on fair value adjustment of $1,107,674 during Q4 2017
(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1005)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1011)(cid:853)(cid:1010)(cid:1011)(cid:1008)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:89)(cid:1008)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:856)(cid:3)(cid:3)
Expenses

(cid:28)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3)
Quarterly expenses related to corporate operations totaled $193,871 (Q4 2017 - $151,106). This increase was due to a reallocation 
of Management salaries from its Mongolian operations to its Canadian operations. 
(cid:89)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:367)(cid:455)(cid:3) (cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:374)(cid:400)(cid:286)(cid:400)(cid:3) (cid:396)(cid:286)(cid:367)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:286)(cid:3) (cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:410)(cid:258)(cid:367)(cid:286)(cid:282)(cid:3) (cid:936)(cid:1005)(cid:1013)(cid:1007)(cid:853)(cid:1012)(cid:1011)(cid:1005)(cid:3) (cid:894)(cid:89)(cid:1008)(cid:3) (cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:3) (cid:882)(cid:3) (cid:936)(cid:1005)(cid:1009)(cid:1005)(cid:853)(cid:1005)(cid:1004)(cid:1010)(cid:895)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3) (cid:349)(cid:374)(cid:272)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:400)(cid:286)(cid:3) (cid:449)(cid:258)(cid:400)(cid:3) (cid:282)(cid:437)(cid:286)(cid:3) (cid:410)(cid:381)(cid:3) (cid:258)(cid:3)
(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:367)(cid:381)(cid:272)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:68)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:336)(cid:286)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:367)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:296)(cid:396)(cid:381)(cid:373)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:68)(cid:381)(cid:374)(cid:336)(cid:381)(cid:367)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:349)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:18)(cid:258)(cid:374)(cid:258)(cid:282)(cid:349)(cid:258)(cid:374)(cid:3)(cid:381)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:400)(cid:856)(cid:3)
Net Income

During the quarter, the Corporation experienced a loss of $577,451 in comparison to a loss of $720,889 in the same quarter of 
(cid:69)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:47)(cid:374)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:286)(cid:3)
the previous year. This difference is mainly attributed to the significant fair value adjustments gain recorded offset by a significant 
(cid:24)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:853)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:18)(cid:381)(cid:396)(cid:393)(cid:381)(cid:396)(cid:258)(cid:410)(cid:349)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:286)(cid:454)(cid:393)(cid:286)(cid:396)(cid:349)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1009)(cid:1011)(cid:1011)(cid:853)(cid:1008)(cid:1009)(cid:1005)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:349)(cid:400)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:936)(cid:1011)(cid:1006)(cid:1004)(cid:853)(cid:1012)(cid:1012)(cid:1013)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:258)(cid:373)(cid:286)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)
unrealized loss on marketable securities in the fourth quarter of 2018 compared to a fair value adjustment loss recorded during 
(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:393)(cid:396)(cid:286)(cid:448)(cid:349)(cid:381)(cid:437)(cid:400)(cid:3)(cid:455)(cid:286)(cid:258)(cid:396)(cid:856)(cid:3)(cid:100)(cid:346)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:282)(cid:349)(cid:296)(cid:296)(cid:286)(cid:396)(cid:286)(cid:374)(cid:272)(cid:286)(cid:3)(cid:349)(cid:400)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:367)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:410)(cid:410)(cid:396)(cid:349)(cid:271)(cid:437)(cid:410)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:400)(cid:3)(cid:336)(cid:258)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:296)(cid:400)(cid:286)(cid:410)(cid:3)(cid:271)(cid:455)(cid:3)(cid:258)(cid:3)
the fourth quarter of 2017. 
(cid:400)(cid:349)(cid:336)(cid:374)(cid:349)(cid:296)(cid:349)(cid:272)(cid:258)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:437)(cid:374)(cid:396)(cid:286)(cid:258)(cid:367)(cid:349)(cid:460)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)(cid:381)(cid:374)(cid:3)(cid:373)(cid:258)(cid:396)(cid:364)(cid:286)(cid:410)(cid:258)(cid:271)(cid:367)(cid:286)(cid:3)(cid:400)(cid:286)(cid:272)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:410)(cid:349)(cid:286)(cid:400)(cid:3)(cid:349)(cid:374)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:272)(cid:381)(cid:373)(cid:393)(cid:258)(cid:396)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:410)(cid:381)(cid:3)(cid:258)(cid:3)(cid:296)(cid:258)(cid:349)(cid:396)(cid:3)(cid:448)(cid:258)(cid:367)(cid:437)(cid:286)(cid:3)(cid:258)(cid:282)(cid:361)(cid:437)(cid:400)(cid:410)(cid:373)(cid:286)(cid:374)(cid:410)(cid:3)(cid:367)(cid:381)(cid:400)(cid:400)(cid:3)
(cid:396)(cid:286)(cid:272)(cid:381)(cid:396)(cid:282)(cid:286)(cid:282)(cid:3)(cid:282)(cid:437)(cid:396)(cid:349)(cid:374)(cid:336)(cid:3)(cid:410)(cid:346)(cid:286)(cid:3)(cid:296)(cid:381)(cid:437)(cid:396)(cid:410)(cid:346)(cid:3)(cid:395)(cid:437)(cid:258)(cid:396)(cid:410)(cid:286)(cid:396)(cid:3)(cid:381)(cid:296)(cid:3)(cid:1006)(cid:1004)(cid:1005)(cid:1011)(cid:856)(cid:3)

MONGOLIA GROWTH GROUP LTD., Q4 2018 MD&A 

19 

18

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
Section 6 – Critical Estimates and Judgements

Critical Accounting Estimates

The preparation of financial statements in accordance with IFRS required Management to make assumptions about the future 
that affect the reported amounts of assets and liabilities. Estimates and judgments are continually evaluated based on historical 
experiences and other factors, including expectations of future events that are believed to be reasonable under the circumstances. 
In the future, actual experience may differ from these estimates and assumptions.  

The critical estimates made in the preparation of the consolidated financial statements include the following:
Fair value of investment properties 

The  estimate  of  fair  value  of  investment  properties  is  the  most  critical  accounting  estimate  to  the  Corporation.  An  external 
appraiser estimates the fair value of the majority of the Investment Properties annually, the remainder are appraised internally 
by Management. The fair value of investment properties is based on the nature, location and condition of the specific asset. 
The fair value of investment properties represents an estimate of the price that would be made in an arm’s length transaction 
between knowledgeable, willing parties. The Corporation operates in the emerging real estate market of Mongolia, which given 
its current economic and industry conditions, has an increased inherent risk resulting from the lack of reliable and comparable 
market information. At December 31, 2018, the unrealized gain on fair value adjustment is $1,892,577 (2017 - loss of $2,758,843).       
Accuracy of Share Based Compensation Expense 

The estimate of the expense arising from share based compensation plans is another critical accounting estimate.  There are 
several sources of uncertainty that need to be considered in the estimate of the share based compensation expense recorded 
by the Corporation. The ultimate expense is estimated by using a number of key assumptions such as the expected volatility of 
the share price, the dividends expected on the shares, the risk-free interest rate for the expected life of the options and future 
forfeiture rates. For the year ending December 31, 2018, there were no share based payment costs (2017 - $nil).  
Operating Environment of the Corporation

Mongolia displays many characteristics of an emerging market including relatively high inflation and interest rates. The tax and 
customs legislation in Mongolia is subject to varying interpretations and frequent changes. The future economic performance of 
Mongolia is tied to continuing demand from China and continuing high global prices for commodities as well as being dependent 
upon the effectiveness of economic, financial and monetary measures undertaken by the Government of Mongolia together 
with tax, legal, regulatory and political developments. Management is unable to predict all developments that could have an 
impact on the Mongolian economy and consequently what effect, if any, they could have on the future financial position of the 
Corporation.

From 2016 to 2018, the Corporation has had difficulty in converting Mongolian Tögrög to U.S. Dollars at large Mongolian banks. 
This difficulty has persisted in subsequent periods, but to a lesser degree. There can be no certainty regarding the ability to 
convert or wire money from Mongolia in the future. 

Mongolia recently signed an agreement with the IMF. There is no certainty regarding the demands that the IMF may make upon 
Mongolia for austerity or the impacts that this may have on the economy of Mongolia.

Due  to  the  economic  crisis,  businesses  are  increasingly  paying  for  transactions  using  various  forms  of  barter  such  as  used 
equipment, apartments, vehicles, future services and livestock. To date, the Corporation has only agreed to receive barter items 
in extreme circumstances and has a strong preference to avoid using barter in transactions. As the economic crisis worsens, 
barter transactions may become a more substantial percentage of overall economic transactions. As a result, the Corporation 
may be forced to receive barter items at a higher frequency. These barter items are often difficult to value and monetize and may 
cause other difficulties for the Corporation that are impossible to predict.
Deferred Tax Assets

Deferred tax assets are recognized to the extent that it is probable that deductible temporary differences will reverse in the 
foreseeable future and there will be sufficient future taxable profits against which the deductible temporary differences can 
be utilized. The Corporation reviews the carrying amount of deferred tax assets at the end of each reporting period which is 
reduced to the extent that it is no longer probable that deferred tax assets recognized will be recovered, or increased to the 
extent that sufficient future taxable profit will be available to allow all or part of a previously unrecognized deferred tax asset 
to be recovered. Estimates of future taxable income are based on forecasted cash flows from operations, available tax planning 
opportunities and expected timing of reversals of taxable temporary differences.

19

Mongolia Growth Group Ltd  |Significant judgments made in the preparation of these consolidated financial statements include the 
following areas:

Judgement  is  required  in  determining  whether an  asset  meets  the  criteria for  classification  as  assets  held  for  sale  and  or  as 
discontinued operations in the consolidated financial statements. Criteria considered by management include the existence of 
and commitment to a plan to dispose of the assets, the expected selling price of the assets, the probability of the sale being 
completed within an expected timeframe of one year and the period of time any amounts have been classified within assets 
held for sale. The Corporation reviews the criteria for assets held for sale each quarter and reclassifies such assets to or from this 
financial position category as appropriate. On completion of the sale, Management exercises judgement as to whether the sale 
qualifies as a discontinued operation.

As at December 31, 2018 and 2017, Management has made the judgment that none of the Corporation’s assets meet the criteria 
to be classified as held for sale.  While this is due to a number of factors, a primary reason is that due to the conditions of the 
Mongolian economy and the lack of liquidity in the market, management was unable to conclude that the sale of any significant 
size asset could be considered highly probable.

20

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
Section 7 – Risk Management

Credit Risk

The Corporation’s exposure to credit risk is managed through risk management policies and procedures with emphasis on the 
quality of the investment portfolio. For the year, most of the Corporation’s credit risk consisted of institutional deposits. The 
majority of the funds invested are held in reputable Canadian or Mongolian banks. Recently, there have been rumors that various 
commercial banks in Mongolia could fail. There is no way to tell if these rumors are accurate however, starting in early July, 
the Corporation has had difficulty in converting Mongolian Tögrög into U.S. Dollars. If banks are unwilling or unable to give the 
Corporation access to its U.S. Dollar deposits, the Corporation could experience severe liquidity issues. 

The Corporation is exposed to credit risk as an owner of real estate in which tenants may become unable to pay contracted 
rents.  The  Corporation  mitigates  this  risk  by  carrying  out  due  diligence  on  significant  tenants.  The  Corporation’s  properties 
are diversified across residential and commercial classes. Historically, bad debts have not been a substantial expense for the 
Corporation. Recently, the Corporation has experienced an increase in late rental payments. The Corporation believes that it will 
collect all of this debt, but there is no certainty that this will occur.
Liquidity Risk

Under certain market conditions, such as during volatile markets or when trading in a security or market is otherwise impaired, 
the liquidity of the Corporation’s portfolio positions may be reduced. In addition, the Corporation may from time to time hold 
large positions with respect to a specific type of financial instrument, which may reduce the Corporation’s liquidity. During such 
times, the Corporation may be unable to dispose of certain financial instruments, including longer-term financial instruments, 
which would adversely affect its ability to rebalance its portfolio.  In addition, such circumstances may force the Corporation 
to  dispose  of  financial  instruments  at  reduced  prices,  thereby  adversely  affecting  its  performance.  If  there  are  other  market 
participants seeking to dispose of similar financial instruments at the same time, the Corporation may be unable to sell such 
financial instruments or prevent losses relating to such financial instruments. Furthermore, if the Corporation incurs substantial 
trading losses, the need for liquidity could rise sharply while its access to liquidity could be impaired. In addition, in conjunction 
with a market downturn, the Corporation’s counterparties could incur losses of their own, thereby weakening their financial 
condition and increasing the Corporation’s exposure to their credit risk.

The Corporation does not believe its current maturity profile lends itself to any material liquidity risk, taking into account the 
level of cash and cash equivalents, investments and marketable securities as at December 31, 2018.  

As at December 31, 2018, the Corporation had working capital of $3,576,144 (2017- $4,346,337) comprised of cash and cash 
equivalents, other assets, net of trade and accrued liabilities and income taxes payable. Management considers the funds on 
hand to be sufficient to meet its ongoing obligations.

As of December 31, 2018, the Corporation’s only material contractual obligations is the repayment of its credit facility of up to 
$1,300,200 in December 2019.  To date the Corporation has only drawn on $680,902 of this facility.
Market Risk

Market risk is the risk that the fair value of, or future cash flows from, the Corporation’s financial instruments will significantly 
fluctuate due to changes in market prices. The value of the financial instruments can be affected by changes in interest rates, 
foreign exchange rates, and equity and commodity prices. The Corporation is exposed to market risk in trading its investments 
and unfavorable market conditions could result in dispositions of investments at less than favorable  prices. 
Property Title Risk

Mongolian law has strong protections for property assets; however, implementation of Mongolian law is often arbitrary, with 
high degrees of corruption and incompetence. Additionally, laws frequently change, which can invalidate a property title. To date, 
the Corporation has only had one of its property assets confiscated by the Government of Mongolia; however, the Corporation 
believes that there is a possibility that it will have additional assets confiscated by the Government of Mongolia or stolen by 
private  individuals  during  future  periods.  The  Corporation  is  currently  not  aware  of  any  individual  asset  that  is  in  imminent 
danger of being confiscated or stolen. 
Currency Risk

The Corporation owns properties located in Mongolia and collects rental revenue in Mongolian Tögrög, and is therefore subject 
to foreign currency fluctuations that may impact its financial position and results. Changes in the Mongolian Tögrög, U.S. dollar 
and Canadian dollar foreign currency exchange rates impact the fair value of securities denominated in Mongolian Tögrög and 
in U.S. dollars. All of the Corporation’s revenues are received in Mongolian Tögrög while approximately half of the Corporation’s 
expenses  are  incurred  in  U.S.  and  Canadian  Dollars.  Therefore,  a  depreciation  in  the  Mongolian  Tögrög  against  the  US  and 
Canadian Dollar will reduce EBITDA. The exchange rate continues to be volatile and there is an expectation that volatility may 
continue for the foreseeable future.

21

Mongolia Growth Group Ltd  |Economic Volatility and Uncertainty

Over the past few years, economic volatility and uncertainty around the world has contributed to dramatically restricted access 
to capital and reduced capital markets activity for more speculative businesses. The Corporation’s management believes that the 
Corporation has sufficient resources to carry on its business and remain a going concern. 

MGG holds the majority of its assets, investments and operations in the nation of Mongolia. Mongolia is presently experiencing 
drastic changes in its economy. Economic volatility and uncertainty in Mongolia could result in inflation, hyperinflation, economic 
stagnation, political extremism, and other similarly detrimental scenarios which could materially harm the Corporation.

Preliminary  growth  estimates  according  to  the  National  Statistics  Office  for  2018  was  6.9%  year-over-year,  while  inflation 
estimates were 8.1% according to Mongol Bank.  Management cautions investors that official economic numbers often deviate 
materially from actual underlying economic conditions. 

Depending on the requirements of MGG’s businesses, additional funds may be required to be raised in the capital markets and 
there is no guarantee that sufficient funds raised will be available to complete a financing required to augment the Corporation’s 
operations. 
Risks and Uncertainties

The Corporation, as part of its operations, carries financial instruments consisting of cash and cash equivalents, investments 
and marketable securities, accounts receivable, and trade payables and accrued liabilities. It is Management’s opinion that the 
Corporation  is  not  exposed  to  significant  credit,  interest  or  currency  risks  arising  from  these  financial  instruments  except  as 
otherwise disclosed in the notes to the Consolidated Financial Statements.

Further information related to Mongolia Growth Group Ltd. and the risks and uncertainties of MGG is filed on the System for 
Electronic Document Analysis and Retrieval (“SEDAR”) and can be reviewed at www.sedar.com. 
Financial Instruments

The Corporation’s financial instruments consist of cash and cash equivalents, investments and marketable securities, accounts 
receivable and trade and accrued payables. The Corporation is subject to interest risk as it earns interest income from its cash 
deposits. It is Management’s opinion that the Corporation is not exposed to significant credit risks arising from these financial 
instruments and that the fair value of these financial instruments approximates their carrying values. Management believes that 
there are material currency risks associated to certain Financial Instruments of the Corporation as they are held in Mongolian 
Tögrög. For further discussion of financial instrument risks, see the Insurance and Financial Risk Management note (Note 15 on 
December 31, 2018 Financial Statements). 

Unless the context otherwise requires, references to the “Corporation” include the Corporation and its subsidiaries and affiliates 
collectively, including Mongolia (Barbados) Corp.
Changes in Investment Strategies

The Corporation may alter its investment strategies and restrictions without prior approval by shareholders to adapt to changing 
circumstances.
Possible Negative Impact of Regulation

The regulatory environment is evolving and changes to it may adversely affect the Corporation. To the extent that regulators adopt 
practices of regulatory oversight that create additional compliance, transaction, disclosure or other costs for the Corporation, 
returns of the Corporation may be negatively affected. In addition, the regulatory or tax environment for securities, derivatives 
and related instruments is evolving and may be subject to modification by government or judicial action that may adversely affect 
the value of the investments held by the Corporation. The effect of any future regulatory or tax change on the Corporation is 
impossible to predict. 
Property Specific Risk

The Corporation currently has a standing agreement with the owner of a 42 sq. meter apartment which has been included in one 
of the Corporation’s properties classified as land and development.   The agreement entitles the owner of the apartment to 84 sq. 
meters of space on the first floor of a new building to be built on this land.  In this agreement, the Corporation had an obligation 
to complete the construction of a new building by the end of 2017 and the agreement was not extended.   A liability of $141,887 
is currently included in the Corporation’s balance sheet to reflect this liability.  In addition, the Corporation has recognized a 
$1,711,065 (2017 - $1,585,120) unrealized fair value loss on this property in excess of the fair value adjustment calculated using 
the valuation approaches described. This adjustment is Management’s estimate of the market’s perception of the risk related 
to this agreement. While the Corporation has received legal advice that it is not at a substantial risk of losing the property in 
question, interpretations of Mongolian law can be varied and arbitrary. The Corporation cautions investors that should it lose 
this property, it would result in a material reduction in the Corporation’s overall assets and fair value (4.7 million dollars current 
carrying value). In addition, there is the potential that the 84 sq. meter liability could inhibit the sale or development of this asset 
in future periods..

22

|  Mongolia Growth Group LtdUse of Derivatives

The Corporation may use derivative instruments. The use of derivatives in general presents additional risks to those applicable 
to trading only in the underlying assets. To the extent of the Corporation’s investment in derivatives it may take a credit risk with 
respect to parties with whom it trades and may also bear the risk of settlement default.  When used for hedging purposes, an 
imperfect or variable degree of correlation between price movements of the derivative instrument and the underlying investment 
sought to be hedged may prevent the Corporation from achieving the intended hedge effect or expose the Corporation to the 
risk of loss. In addition, derivative instruments may not be liquid at all times, so that in volatile markets the Corporation may not 
be able to close out a position without incurring a loss. No assurance can be given that short sales, hedging, leverage and other 
techniques and strategies utilized by the Corporation to hedge its exposure will not result in material losses.
Custody Risk and Broker or Dealer Insolvency

The Corporation does not control the custodianship of all of its assets. The Corporation’s assets will be held in one or more 
accounts maintained for the Corporation by its broker or brokers. Such brokers are subject to various laws and regulations in 
various jurisdictions that are designed to protect their customers in the event of their insolvency. However, the practical effect 
of these laws and their application to the Corporation’s assets are subject to substantial limitations and uncertainties. Because 
of the large number of entities and jurisdictions involved and the range of possible factual scenarios involving the insolvency 
of a broker or any sub-custodians, agents or affiliates, it is impossible to generalize about the effect of their insolvency on the 
Corporation and its assets. Investors should assume that the insolvency of any of the brokers or such other service providers 
would result in the loss of all or a substantial portion of the Corporation’s assets held by or through such brokers and/or the delay 
in the payment of withdrawal proceeds.
Investment and Trading Risks in General

All  trades  made  by  the  Corporation  risk  the  loss  of  capital.  The  Corporation  may  utilize  trading  techniques  or  instruments, 
which can, in certain circumstances, maximize the adverse impact to which a client’s account may be subject. No guarantee 
or  representation  is  made  that  the  Corporation’s  investment  program  will  be  successful,  and  investment  results  may  vary 
substantially  over  time.  Many  unforeseeable  events,  including  actions  by  various  government  agencies,  and  domestic  and 
international  economic  and  political  developments  may  cause  sharp  market  fluctuations  which  could  adversely  affect  the 
Corporation’s portfolio and performance.
General Economic and Market Conditions

The success of the Corporation’s activities may be affected by general economic and market conditions, such as interest rates, 
availability of credit, inflation rates, economic uncertainty, changes in laws, and national and international political circumstances. 
These factors may affect the level and volatility of securities prices and the liquidity of the Corporation’s investments. Unexpected 
volatility or illiquidity could impair the Corporation’s profitability or result in losses.
Issuer–Specific Changes

The value of an individual security or particular type of security can be more volatile than, and can perform differently from the 
market as a whole.
Portfolio Turnover

The Corporation has not placed any limits on the rate of portfolio turnover and portfolio securities may be sold without regard 
to the time they have been held when, in the opinion of the Corporation, investment considerations warrant such action. A high 
rate of portfolio turnover involves correspondingly greater expenses than a lower rate.
Liquidity of Underlying Investments

Some of the securities in which the Corporation may invest may be thinly traded. There are no restrictions on the investment of 
the Corporation in illiquid securities. It is possible that the Corporation may not be able to sell or repurchase significant portions 
of such positions without facing substantially adverse prices. If the Corporation is required to transact in such securities before 
its intended investment horizon, the performance of the Corporation could suffer..
Highly Volatile Markets 

The prices of financial instruments in which the Corporation’s assets may be invested can be highly volatile and may be influenced 
by, among other things, specific corporate developments, interest rates, changing supply and demand relationships, trade, fiscal, 
monetary and exchange control programs and policies of governments, and national and international political and economic 
events and policies.  The Corporation is subject to the risk of the failure of any of the exchanges on which the Corporation’s 
positions trade or of their clearinghouses.
Emerging Markets

The Corporation may invest in the securities of companies which operate in some emerging markets.  Operating in emerging 
markets involves additional risks because companies in emerging markets may be less regulated and not subject to the same 
standards, reporting practices and disclosure requirements that apply in more developed markets. In addition, some emerging 
markets and legal systems may not adequately protect investor rights.

23

Mongolia Growth Group Ltd  |Small- to Medium- Capitalization Companies

The Corporation may invest a portion of its assets in the securities of companies with small- to medium-sized market capitalizations. 
While  the  Corporation  believes  these  investments  often  provide  significant  potential  for  appreciation,  those  securities  may 
involve higher risks in some respects than do investments in securities of larger companies. For example, while smaller companies 
generally have potential for rapid growth, they often involve higher risks because they may lack the management experience, 
financial resources, product diversification, and competitive strength of larger companies. In addition, in many instances, the 
frequency and volume of their trading may be substantially less than is typical of larger companies. As a result, the securities 
of smaller companies may be subject to wider price fluctuations. When making large sales, the Corporation may have to sell 
portfolio holdings at discounts from quoted prices or may have to make a series of small sales over an extended period of time 
due to the trading volume of smaller Corporation securities.
Fixed Income Securities

The Corporation may occasionally invest in bonds or other fixed income securities of issuers, including, without limitation, bonds, 
notes and debentures issued by corporations. Fixed income securities pay fixed, variable or floating rates of interest. The value 
of fixed income securities in which the Corporation invests will change in response to fluctuations in interest rates. In addition, 
the  value  of  certain  fixed-income  securities  can  fluctuate  in  response  to  perceptions  of  credit  worthiness,  political  stability 
or  soundness  of  economic  policies.  Fixed  income  securities  are  subject  to  the  risk  of  the  issuer’s  inability  to  meet  principal 
and interest payments on its obligations (i.e., credit risk) and are subject to price volatility due to such factors as interest rate 
sensitivity, market perception of the creditworthiness of the issuer and general market liquidity (i.e., market risk). If fixed income 
investments are not held to maturity, the Corporation may suffer a loss at the time of sale of such securities.
Equity Securities

To the extent that the Corporation holds equity portfolio investments, or short positions in equities, it will be influenced by stock 
market conditions in those jurisdictions where the securities held by the Corporation, are listed for trading and by changes in the 
circumstances of the issuers whose securities are held by the Corporation.
Options

Selling call and put options is a highly specialized activity and entails greater than ordinary investment risk. The risk of loss when 
purchasing an option is limited to the amount of the purchase price of the option, however investment in an option may be 
subject to greater fluctuation than an investment in the underlying security. In the case of the sale of an uncovered option there 
can be potential for an unlimited loss. To some extent this risk may be hedged by the purchase or sale of the underlying security.
Shorting

Selling a security short (“shorting”) involves borrowing a security from an existing holder and selling the security in the market 
with a promise to return it at a later date. Should the security increase in value during the shorting period, losses will incur to the 
Corporation. There is in theory no upper limit to how high the price of a security may go. Another risk involved in shorting is the 
loss of a borrow, a situation where the lender of the security requests its return. In cases like this, the Corporation, must either 
find securities to replace those borrowed or step into the market and repurchase the securities. Depending on the liquidity of 
the security shorted, if there are insufficient securities available at current market prices, the Corporation, may have to bid up 
the price of the security in order to cover the short position, resulting in losses to the Corporation.
Trading Costs

The  Corporation  may  engage  in  a  high  rate  of  trading  activity  resulting  in  correspondingly  high  costs  being  borne  by  the 
Corporation.
Currency and Exchange Rate Risks

The Corporation’s assets will be denominated in multiple currencies. The Corporation will report their results in Canadian dollars. 
The Corporation expects to report allocations of profit and loss for income tax purposes in Canadian dollars. Changes in currency 
exchange rates may affect the value of the Corporation’s portfolio and the unrealized appreciation or depreciation of investments. 
Leverage

The  Corporation  may  use  financial  leverage  by  borrowing  funds  against  the  assets  of  the  Corporation.  Leverage  increases 
both the possibilities for profit and the risk of loss for the Corporation. From time to time, the credit markets are subject to 
periods in which there is a severe contraction of both liquidity and available leverage. The combination of these two factors can 
result in leveraged strategies being required to sell positions typically at highly disadvantageous prices in order to meet margin 
requirements, contributing to a general decline in a wide range of different securities. Illiquidity can be particularly damaging to 
leveraged strategies because of the essentially discretionary ability of dealers to raise margin requirements, requiring leveraged 
strategy to attempt to sell positions to comply with such requirements at a time when there are effectively no buyers in the 
market  at  all  or  at  any  but  highly  distressed  prices.  These  market  conditions  have  in  the  past  resulted  in  major  losses.  Such 
conditions, although unpredictable, can be expected to recur.

24

|  Mongolia Growth Group LtdFuture Acquisitions and Business Diversification

Management is currently evaluating future acquisitions of businesses and operating assets that are not related to investments 
within  Mongolia.  There  can  be  no  certainty  that  the  Corporation  will  acquire  any  business.  Additionally,  if  the  Corporation 
acquires part or all of a business outside of Mongolia, it may dilute management’s focus on current operations within Mongolia. 
Additionally, shareholders who desire a Mongolia focused investment vehicle may sell shares of the Corporation if they do not 
desire investments outside of Mongolia. There can be no certainty that the Corporation can raise adequate funding to finance 
an acquisition of a business outside of Mongolia or that diversification of the Corporation’s business is in the best interest of the 
Corporation. Capital spent on researching businesses outside of Mongolia will increase operating expenses and operating losses 
as long as such due diligence is ongoing.
Internal Controls over Financial Reporting

Changes in securities laws no longer require the Chief Executive Officer and Chief Financial Officer of junior reporting issuers 
to certify that they have designed internal control over financial reporting, or caused it to be designed under their supervision, 
to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for 
external purposes in accordance with IFRS.

Instead,  an  optional  form  of  certification  has  been  made  available  to  junior  reporting  issuers  and  has  been  used  by  the 
Corporation’s  certifying  officers  since  December  31,  2013  annual  filings.  The  new  certification  reflects  what  the  Corporation 
considers to be a more appropriate level of CEO and CFO certification given the size and nature of the Corporation’s operations. 
This certification requires the certifying officers to state that: they have reviewed the interim MD&A and consolidated financial 
statements; they have determined that there is no untrue statement of a material fact, or any omission of material fact required 
to be stated which would make a statement or its omission misleading in light of the circumstances under which it was made 
within the interim MD&A and consolidated financial statements; based on their knowledge, the interim filings, together with the 
other financial information included in the interim filings, fairly present in all material respects the financial condition, results of 
operations and cash flows of the Corporation as of the date and for the periods presented in the filings.
Accounting standards issued but not yet effective 

A  number  of  new  standards,  amendments  to  standards  and  interpretations  are  effective  for  annual  periods  beginning  after 
January  1,  2018  or  later  and  have  not  been  applied  in  preparing  these  consolidated  financial  statements.  Those  which  are 
relevant to the Corporation are set out below. The Corporation does not plan to adopt these standards early and is continuing to 
evaluate the impact of such standards.
IFRS 16 – Leases 

IFRS 16 replaces IAS 17 Leases and related interpretations. The core principle is that a lessee recognize assets and liabilities for 
all leases with a lease term of more than 12 months.  A lessee is required to recognize a right-of-use asset representing its right 
to use the underlying leased asset and a lease liability representing its obligation to make lease payments. Assets and liabilities 
arising from a lease are initially measured on a present value basis. The measurement includes non-cancellable lease payments 
(including  inflation-linked  payments),  and  also  includes  payments  to  be  made  in  optional  periods  if  the  lessee  is  reasonably 
certain  to  exercise  an  option  to  extend  the  lease,  or  not  to  exercise  an  option  to  terminate  the  lease.  The  new  standard  is 
intended to provide a faithful representation of leasing transactions, in particular those that do not currently require the lessees 
to recognize an asset and liability arising from an operating lease. IFRS 16 is effective for annual periods beginning on January 1, 
2019.

To prepare for this standard the Company reviewed its existing agreements to determine whether the accounting for any leases 
would be impacted from adopting IFRS 16.  The Company is primarily party to agreements in which it is the lessor, for which 
the accounting has remained substantially unchanged.  As a whole the Company’s analysis concluded that there would be no 
material impact from adoption.
Additional Information

Additional information relating to Mongolia Growth Group Ltd., including its interim financial statements, is available on SEDAR 
at www.sedar.com.

25

Mongolia Growth Group Ltd  |Mongolia Growth Group Ltd.
Consolidated Financial Statements

December 31, 2018 
(expressed in Canadian dollars)

26

|  Mongolia Growth Group LtdINDEPENDENT AUDITORS' REPORT 

To the Shareholders of 
Mongolia Growth Group Ltd. 

Opinion 

We  have  audited  the  accompanying  consolidated  financial  statements  of  Mongolia  Growth  Group  Ltd.  (the 
“Company”), which comprise the consolidated statements of financial position as at December 31, 2018 and 2017 
and the consolidated statements of operations, comprehensive income (loss), changes in equity and cash flows for 
the  years  then  ended,  and  notes  to  the  consolidated  financial  statements,  including  a  summary  of  significant 
accounting policies.  

In our opinion, these consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position 
of the Company as at December 31, 2018 and 2017, and its financial performance and its cash flows for the years 
then ended in accordance with International Financial Reporting Standards (“IFRS”). 

Basis for Opinion 

We conducted our audits in accordance with Canadian generally accepted auditing standards. Our responsibilities 
under  those  standards  are  further  described  in  the  Auditor's  Responsibilities  for  the  Audit  of  the  consolidated 
Financial Statements section of our report. We are independent of the Company in accordance with the ethical 
requirements that are relevant to our audit of the consolidated financial statements in Canada, and we have fulfilled 
our other ethical responsibilities in accordance with these requirements. We believe that the audit evidence we 
have obtained in our audits is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. 

Other Information 

Management is responsible for the other information. The other information obtained at the date of this auditor's 
report includes Management’s Discussion and Analysis. 

Our opinion on the consolidated financial statements does not cover the other information and we do not express 
any form of assurance conclusion thereon. 

In  connection  with  our  audit  of  the  consolidated  financial  statements,  our  responsibility  is  to  read  the  other 
information  and,  in  doing  so,  consider  whether  the  other  information  is  materially  inconsistent  with  the 
consolidated financial statements or our knowledge obtained in the audit, or otherwise appears to be materially 
misstated. 

We obtained Management’s Discussion and Analysis prior to the date of this auditor’s report. If, based on the 
work  we  have performed,  we conclude  that there is a  material  misstatement of this other information,  we  are 
required to report that fact. We have nothing to report in this regard. 

(cid:3)

(cid:1006)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

27

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

Responsibilities  of  Management  and  Those  Charged  with  Governance  for  the  Consolidated  Financial 
Statements 

Management is responsible for the preparation and fair presentation of the consolidated financial statements in 
accordance  with  IFRS,  and  for  such  internal  control  as  management  determines  is  necessary  to  enable  the 
preparation of consolidated financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or 
error. 

In preparing the consolidated financial statements, management is responsible for assessing the Company's ability 
to continue as a going concern, disclosing, as applicable, matters related to going concern and using the going 
concern basis of accounting unless management either intends to liquidate the Company or to cease operations, 
or has no realistic alternative but to do so. 

Those charged with governance are responsible for overseeing the Company's financial reporting process. 

Auditor's Responsibilities for the Audit of the Consolidated Financial Statements 

Our objectives are to obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial statements as a whole 
are free from material misstatement, whether due to fraud or error, and to issue an auditor's report that includes 
our opinion. Reasonable assurance is a high level of assurance, but is not a guarantee that an audit conducted in 
accordance with Canadian generally accepted auditing standards will always detect a material misstatement when 
it  exists.  Misstatements  can  arise  from  fraud  or  error  and  are  considered  material  if,  individually  or  in  the 
aggregate, they could reasonably be expected to influence the economic decisions of users taken on the basis of 
these consolidated financial statements. 

As part of an audit in accordance with Canadian generally accepted auditing standards, we exercise professional 
judgment and maintain professional skepticism throughout the audit. We also: 

 

Identify and assess the risks of material misstatement of the consolidated financial statements, whether 
due to fraud or error, design and perform audit procedures responsive to those risks, and obtain audit 
evidence that is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. The risk of not detecting a 
material  misstatement  resulting  from  fraud  is  higher  than  for  one  resulting  from  error,  as  fraud  may 
involve collusion, forgery, intentional omissions, misrepresentations, or the override of internal control. 
  Obtain an understanding of internal control relevant to the audit in order to design audit procedures that 
are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness 
of the Company's internal control. 

  Evaluate the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates 

and related disclosures made by management. 

  Conclude  on  the  appropriateness  of  management's  use  of  the  going  concern  basis  of  accounting  and, 
based on the audit evidence obtained, whether a material uncertainty exists related to events or conditions 
that may cast significant doubt on the Company's ability to continue as a going concern. If we conclude 
that a material uncertainty exists, we are required to draw attention in our auditor's report to the related 
disclosures in the consolidated financial statements or, if such disclosures are inadequate, to modify our 
opinion. Our conclusions are based on the audit evidence obtained up to the date of our auditor's report. 
However, future events or conditions may cause the Company to cease to continue as a going concern. 
  Evaluate  the  overall  presentation,  structure  and  content  of  the  consolidated  financial  statements, 
including  the  disclosures,  and  whether  the  consolidated  financial  statements  represent  the  underlying 
transactions and events in a manner that achieves fair presentation. 

  Obtain sufficient appropriate audit evidence regarding the financial information of the entities or business 
activities within the Company to express an opinion on the consolidated financial statements. We are 
responsible  for  the  direction,  supervision  and  performance  of  the  group  audit.  We  remain  solely 
responsible for our audit opinion. 

(cid:3)

28

(cid:1007)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
(cid:3)

(cid:3)

(cid:3)

We communicate with those charged with governance regarding, among other matters, the planned scope and 
timing of the audit and significant audit findings, including any significant deficiencies in internal control that we 
identify during our audit. 

We also provide those charged with governance with a statement that we have complied with relevant ethical 
requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other matters that may 
reasonably be thought to bear on our independence, and where applicable, related safeguards. 

The engagement partner on the audit resulting in this independent auditor’s report is Erez Bahar. 

Vancouver, Canada 

April 16, 2019 

“DAVIDSON & COMPANY LLP” 

Chartered Professional Accountants 

(cid:3)

(cid:1008)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

29

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd.  
Consolidated Statements of Financial Position  
As at December 31 

(Expressed in Canadian dollars) 
(cid:3)

Assets 

Current assets 
Cash (note 5) 
Marketable securities (note 6) 
Other assets (note 7) 

Non-current assets 
Investment properties (note 8) 
Property and equipment (note 9) 

Total assets 

Liabilities 

Current liabilities 
Trade payables and accrued liabilities (note 10) 
Income taxes payable  
Short term debt (note 11)  

Non-current liabilities 
Deferred income tax liability (note 12) 
Long term debt (note 11) 

Total liabilities 

Equity 

Share capital (note 13) 
Contributed surplus 
Accumulated other comprehensive loss 
Deficit 

Total equity 

2018 
$ 

2017 
$ 

745,411 
3,946,202 
117,556 
4,809,169 

24,415,860 
1,792,794 
26,208,654 

1,640,771 
2,816,624 
406,019 
4,863,414 

22,887,521 
1,654,896 
24,542,417 

31,017,823   

29,405,831 

542,913 
9,210 
680,902 
1,233,025 

507,534 
9,543 
- 
517,077 

737,493 
- 

502,426 
629,748 

1,970,518   

1,649,251 

53,625,230 
6,849,976 
(13,226,649)  
(18,201,252)  

53,751,473 
6,849,976 
(13,086,274) 
(19,758,595) 

29,047,305   

27,756,580 

Total equity and liabilities 

31,017,823   

29,405,831 

Commitment and contingencies (note 17) 

Subsequent events (note 21) 

Approved by the Board of Directors 

                        “ Robert Scott ”                    Director              “ Brad Farquhar ”                    Director 

The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements. 

(cid:1009)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

(cid:3)

30

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Consolidated Statements of Operations  
For the years ended December 31 

(Expressed in Canadian dollars) 

Revenue 
Rental income 
Gain on disposal of investment property 
Other revenue 

Total revenue 

Expenses 
Salaries and wages 
Other expenses (note 20) 
Depreciation (note 9) 

2018 
$ 

2017 
$ 

1,384,840 
38,592 
48,217 

1,471,344 
                       247,200 
53,698 

1,471,649    

1,772,242 

543,888 
1,265,284 
77,361 

821,593 
944,299 
81,249 

Total operating expenses 

(1,886,533)  

(1,847,141) 

Interest income  
Unrealized gain (loss) on fair value adjustment on  
         Investment properties (note 8) 
Reversal of impairment loss of property and equipment (note 9)  
Impairment of other assets 
Unrealized loss on marketable securities (note 6) 
Realized gain on marketable securities (note 6) 
Foreign currency gain (loss) 
Finance costs 
Recovery of tax 

21,847 

26,133 

1,892,577 
198,520 
- 

(608,297)   
995,716 
(185,790)   
(84,620)   

- 

(2,758,843) 
- 
(210,188) 
(371,197) 
63,809 
5,839 
(5,794) 
147,174 

Total other income and expenses 

2,229,953 

(3,103,067) 

Net income (loss) before income taxes    

1,815,069 

(3,177,966) 

Income taxes (note 12) 

(257,726)   

80,752 

Net income (loss) for the year 

1,557,343 

(3,097,214) 

Net income (loss) per share (note 13) 
Basic 

From net income (loss) for the year 

Diluted 

From net income (loss) for the year 

0.05 

0.05 

(0.09) 

(0.09) 

The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements. 

(cid:3)

(cid:1010)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

31

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd.  
Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss) 
For the years ended December 31 

 (Expressed in Canadian dollars) 

2018 
$ 

2017 
$ 

Net income (loss) for the year 

1,557,343   

(3,097,214) 

Other comprehensive loss 
Items that may be subsequently reclassified to income or loss   
Unrealized  losses  on  translation  of  financial  statement 
functional 

operations  with  Mongolian  Tögrög 
currency to Canadian dollar reporting currency 

(140,375)  

(1,299,746) 

Total comprehensive income (loss) 

1,416,968   

(4,396,960) 

The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements. 

32

(cid:3)

(cid:1011)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
   
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Consolidated Statements of Changes in Equity  
For the years ended December 31 

(Expressed in Canadian dollars)(cid:3)

Balance at January 1, 
2017 
Net loss for the year 
Other comprehensive loss 

Share 
capital 

$   

Contributed 
surplus 
$  

Accumulated 
other 
comprehensive 
loss 

$   

Deficit 
$  

Total 
$ 

54,130,373   
-   
-   
54,130,373   

6,849,976    
-  
-  
6,849,976  

(11,786,528)    (16,661,381)  
-    (3,097,214)  
-  
(13,086,274)    (19,758,595)  

(1,299,746)   

32,532,440 
(3,097,214) 
(1,299,746) 
28,135,480 

Share repurchase 

(378,900)   

-  

-   

-  

(378,900) 

Balance  at  December  31, 
2017 

53,751,473   

6,849,976  

(13,086,274)    (19,758,595)  

27,756,580 

Share 
capital 
$ 

Contributed 
surplus 
$ 

53,751,473 
- 
- 
53,751,473 

6,849,976 
- 
- 
6,849,976 

Accumulated 
other 
comprehensive 
loss 
$ 

Deficit 
$ 

(13,086,274) 
- 
(140,375) 
(13,226,649) 

(19,758,595) 
1,557,343 
- 
(18,201,252) 

Total 
$ 

27,756,580 
1,557,343 
(140,375) 
29,173,548 

Balance at January 1, 2018 
Net income for the year 
Other comprehensive loss 

Share repurchase 

(126,243) 

- 

- 

- 

(126,243) 

Balance  at  December  31, 
2018 

53,625,230 

6,849,976 

(13,226,649) 

(18,201,252) 

29,047,305 

The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements. 

(cid:3)

(cid:1012)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

33

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
  
   
  
 
 
 
 
   
  
   
  
 
 
 
 
   
  
   
  
 
 
 
   
  
   
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Consolidated Statements of Cash Flow 
As at December 31, 2018 
(cid:3)

Cash provided by (used in) 

Operating activities 
Net income (loss) for the year 
Items not affecting cash 

Depreciation (note 9) 
Deferred taxes  
Allowance for doubtful tax receivables (note 7) 
Realized loss on disposal of property and equipment 
Realized gain on disposal of investment properties (note 8) 
Reversal of impairment loss of property and equipment (note 9) 
Impairment of other assets  
Unrealized loss on marketable securities (note 6) 
Realized gain on marketable securities 
Unrealized (gain) loss on fair value adjustment on investment  

properties (note 8) 

Net change in non-cash working capital balances (note 18) 

Financing activities 
Share repurchase (note 13) 
Proceeds from bank loan (note 11) 

Investing activities 
Net purchases of marketable securities (note 6) 
Net disposal (acquisition) of property and equipment  
Net acquisition of other assets (note 7) 
Disposal of investment properties, net of taxes (note 8) 

Effect of exchange rates on cash 

Increase (decrease) in cash  

Cash – Beginning of year 

2018 
$ 

2017 
$ 

1,557,343  

(3,097,214) 

77,361  
235,067  
(35,642)  
511  
(38,592)  
(198,520)  
-  
608,297  
(995,716)  

81,249 
(121,909) 
(36,078) 
-        
(247,200) 
- 
210,188 
371,197 
(63,809) 

(1,892,577)  
  (682,468)   

2,758,843 
(144,733) 

70,724  
(611,744)   

(200,305) 
(345,038) 

(126,243)  
-  

(126,243)   

(378,900) 
648,880 
269,980 

(889,494)  
(21,978)  
-  
547,955  
(363,517)   

(1,924,157) 
(617) 
(196,004) 
2,113,755 
(7,023) 

  (1,101,504)  

(82,081) 

206,144    

(158,635) 

(895,360)  

(240,716) 

1,640,771  

1,881,487 

Cash – End of year 

745,411 

1,640,771 

*Supplementary cash flow information (note 18) 

The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements. 

(cid:3)

34

(cid:1013)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
  
 
 
  
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
  
 
 
 
 
  
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
  
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)
1  Corporate information 

Mongolia Growth Group Ltd. (MGG or the Company) was incorporated in Alberta on December 17, 
2007, and is a real estate investment and development Company operating through the ownership 
of commercial investment property assets in Ulaanbaatar, Mongolia.  

The Company’s common shares were previously listed on the Canadian Securities Exchange (CSE). 
On January 9, 2013, the Company filed an application for the de-listing of the common shares from 
the CSE and filed an application for the listing of common shares on the TSX Venture Exchange 
(TSXV). The Company is now listed on the TSXV, having the symbol YAK.  

MGG  has  one  wholly-owned  subsidiary  at  December  31,  2018,  Mongolia  (Barbados)  Corp. 
Mongolia (Barbados) Corp. owns the wholly-owned subsidiaries MGG Properties LLC and Big Sky 
Capital  LLC.  Big  Sky  Capital  LLC  owns  the  wholly-owned  subsidiaries,  Carrollton  LLC,  Biggie 
Industries  LLC,  Orpheus  LLC,  Endymion  LLC,  Zulu  LLC,  Crescent  City  LLC  and  Oceanus  LLC 
(together  “the  investment  property  operations”).  The  investment  property  operations  are 
conducted  in  Big  Sky  Capital  LLC  and  its  subsidiaries.  No  active  business  operations  occur  in 
Oceanus LLC at this time. MGG’s marketable securities are currently held in a brokerage account 
owned by Mongolia (Barbados) Corp.  

The Company is registered in Alberta, Canada, with its Head Office at its registered and records 
address at Centennial Place, East Tower, 1900, 520 - 3rd Avenue S.W. Calgary, Alberta, Canada 
T2P 0R3. The Company’s Canadian headquarters are located at 100 King Street West, Suite 5600, 
Toronto, Ontario, M5X 1C9, Canada. The Company’s Mongolian investment property operations 
are  based  out  of  its  office  located  at  the  MGG  Properties  Building  on  Seoul  St.  in  Ulaanbaatar, 
Mongolia.  

At  December  31,  2018,  the  Company  is  organized  into  two  segments  based  on  the  business 
operations:  

  Big Sky Capital LLC and its subsidiaries own investment properties which are located in 
Ulaanbaatar, Mongolia and are held for the purpose of generating rental revenue, capital 
appreciation, and/or redevelopment; and 

  The MGG Corporate office is located in Toronto, Canada.  

2  Basis of presentation 

The  consolidated  financial  statements  of  the  Company  have  been  prepared  in  accordance  with 
International  Financial  Reporting  Standards  (IFRS),  as  issued  by  the  International  Accounting 
Standards  Board  (IASB).  The  significant  accounting  policies  used  in  the  preparation  of  these 
consolidated financial statements are summarized in note 3.  

These  financial  statements  have  been  prepared  on  a  going  concern  basis,  meaning  that  the 
Company will continue in operation for the foreseeable future and will be able to realize assets and 
discharge liabilities in the ordinary course of operations.  

The  consolidated  financial  statements,  including  the  notes  to  the  consolidated  financial 
statements, are presented in Canadian dollars ($) which is the Company’s presentation currency 
and  the  functional  currency  of  the  parent  Company.  The  functional  currency  of  the  Company’s 
operating subsidiaries is the Mongolian National Tögrög (MNT).  

These consolidated financial statements were approved by the Board of Directors of the Company 
for issue on April 16, 2019. 

(cid:3)

(cid:1005)(cid:1004)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

35

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

3  Significant accounting policies 

a.  Basis of measurement  

The  consolidated  financial  statements  have  been  prepared  on  a  historical  cost  basis,  as 
modified by the revaluation of investment properties at fair value.  

b.  Basis of consolidation  

These consolidated financial statements include the accounts of MGG and its wholly-owned 
subsidiaries.  Subsidiaries  are  entities  controlled  by  MGG.  Control  exists  when  MGG  is 
exposed to, or has rights to, variable returns from its involvement with the entity and has the 
ability to affect those returns through its power over the entity. The financial statements of 
the  subsidiaries  are  prepared  for  the  same  reporting  year  as  MGG,  using  consistent 
accounting policies. InterCompany balances and transactions, and any unrealized income and 
expenses  arising  from  interCompany  transactions,  are  eliminated  in  preparing  the 
consolidated  financial  statements.  Upon  the  disposal  of  a  subsidiary,  amounts  previously 
recognized in other comprehensive income in respect of that entity, are reclassified to income 
or loss.  

c.  Financial instruments 

Financial assets 

On  initial  recognition,  financial  assets  are  recognized  at  fair  value  and  are  subsequently 
classified  and  measured  at:  (i)  amortized  cost;  (ii)  fair  value  through  other  comprehensive 
income (“FVOCI”); or (iii) fair value through profit or loss (“FVTPL”). The classification of 
financial assets is generally based on the business model in which a financial asset is managed 
and its contractual cash flow characteristics. A financial asset is measured at fair value net of 
transaction costs that are directly attributable to its acquisition except for financial assets at 
FVTPL where transaction costs are expensed. All financial assets not classified and measured 
at  amortized  cost  or  FVOCI  are  measured  at  FVTPL.  On  initial  recognition  of  an  equity 
instrument  that  is  not  held  for  trading,  the  Company  may  irrevocably  elect  to  present 
subsequent changes in the investment’s fair value in other comprehensive.  

The  classification  determines  the  method  by  which  the  financial  assets  are  carried  on  the 
balance  sheet  subsequent  to  inception  and  how  changes  in  value  are  recorded.  Cash  and 
receivables are measured at amortized cost with subsequent impairments recognized in profit 
or loss and marketable securities are classified as FVTPL. 

Impairment 

An  ‘expected  credit  loss’  impairment  model  applies  which  requires  a  loss  allowance  to  be 
recognized based on expected credit losses. The estimated present value of future cash flows 
associated  with  the  asset  is  determined  and  an  impairment  loss  is  recognized  for  the 
difference between this amount and the carrying amount as follows: the carrying amount of 
the asset is reduced to estimated present value of the future cash flows associated with the 
asset,  discounted  at  the  financial  asset’s  original  effective  interest  rate,  either  directly  or 
through the use of an allowance account and the resulting loss is recognized in profit or loss 
for the period.  

In  a  subsequent  period,  if  the  amount  of  the  impairment  loss  related  to  financial  assets 
measured at amortized cost decreases, the previously recognized impairment loss is reversed 
through profit or loss to the extent that the carrying amount of the investment at the date the  

36

(cid:3)

(cid:1005)(cid:1005)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

c. 

   Financial instruments (continued) 

impairment  is reversed does not exceed  what the amortized cost would  have  been  had the 
impairment not been recognized. 

Financial liabilities 

Financial liabilities are designated as either: (i) fair value through profit or loss; or (ii) other 
financial  liabilities.  All  financial  liabilities  are  classified  and  subsequently  measured  at 
amortized  cost  except  for  financial  liabilities  at  FVTPL.  The  classification  determines  the 
method  by  which  the  financial  liabilities  are  carried  on  the  balance  sheet  subsequent  to 
inception and how changes in value are recorded. Accounts payable and accrued liabilities, 
short term debt, and long term debt are classified as other financial liabilities and carried on 
the balance sheet at amortized cost. 

As at December 31, 2018, the Company does not have any derivative financial liabilities.(cid:3)

Fair value of financial instruments 

Fair value is the price that would be received to sell an asset or paid to transfer a liability in 
an  orderly  transaction  between  market  participants  at  the  measurement  date.    Marketable 
securities  are  classified  as  fair  value  through  profit  or  loss.  Financial  assets  and  liabilities 
recorded at fair value in the consolidated statement of financial position are measured and 
classified in a hierarchy consisting of three levels for disclosure purposes. The three levels are 
based  on  the  priority  of  the  inputs  to  the  respective  valuation  technique.  The  fair  value 
hierarchy gives the highest priority to quoted prices in active markets for identical assets or 
liabilities  (Level  1)  and  the  lowest  priority  to  unobservable  inputs  (Level  3).  An  asset  or 
liability’s classification within the fair value hierarchy is based on the lowest level of significant 
input to its valuation. The input levels are defined as follows: 

Level  1:    Unadjusted  quoted  prices  in  active  markets  for  identical  assets  or 
liabilities 

•  The  Company  defines  active  markets  based  on  the  frequency  of  valuation  and  any 
restrictions or illiquidity on disposition of investments. The size of the bid/ask spread is 
used as an indicator of market activity for fixed maturity securities. Fair value is based on 
market price data for identical assets obtained from the investment custodian, investment 
managers  or  dealer  markets.  The  Company  does  not  adjust  the  quoted  price  for  such 
instruments. 

(cid:3)

(cid:3)

(cid:1005)(cid:1006)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

37

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

Level  2:    Quoted  prices  in  markets  that  are  not  active  or  inputs  that  are 
observable either directly (i.e. as prices) or indirectly (i.e. derived from prices) 

•  Level 2 inputs include observable market information, including quoted prices for assets 
in markets that are considered less active. Fair value is based on or derived from market 
price  data  for  same  or  similar  instruments  obtained  from  the  investment  custodian, 
investment managers or dealer markets.  

Level 3:  Unobservable inputs that are supported by little or no market activity 
and are significant to the estimated fair value of the assets or liabilities 

•  Level  3  assets  and  liabilities  would  include  financial  instruments  whose  values  are 
determined using internal pricing models, discounted cash flow methodologies, or similar 
techniques that are not based on observable market data, as well as assets or liabilities for 
which  the  determination  of  estimated  fair  value  requires  significant  Management 
judgement or estimation.     

•  The Company has determined the estimated fair values of its financial instruments based 

upon appropriate valuation methodologies. 
(cid:3)
The  levels  of  the  fair  value  inputs  used  in  determining  estimated  fair  value  of  the 
Company’s financial assets at fair value through profit or loss as at December 31, 2018 
and 2017, is shown below.(cid:3)

December 31, 2018 

Level 1  Level 2 

Level 3 

Estimated fair values 

Marketable securities 

$ 3,946,202 

$ 3,946,202 

$ 3,946,202  $ 3,946,202 

(cid:3)

- 

- 

- 

- 

Estimated fair values 

December 31, 2017 

Level 1 

Level 2 

Level 3 

Marketable securities 

$2,816,624 

$2,816,624 

$2,816,624  $2,816,624 

- 

- 

- 

- 

At  December  31,  2018  and  2017  there  were  no  financial  assets  or  liabilities  measured  and 
recognized in the statement of financial  position at fair value that  would  be categorized as 
level 2 and 3 in the fair value hierarchy above. (cid:3)

d.  Investment properties 

Investment properties include properties held to earn rental revenue, for capital appreciation, 
and/or for redevelopment. Investment properties are initially measured at fair value which is 
most  often  the  purchase  price  plus  any  directly  attributable  expenditures.  Investment 
properties are subsequently measured at fair value, which reflects market conditions at the 
date of the consolidated statement of financial position. Gains or losses arising from changes 
in  the  fair  value  of  investment  properties  are  recognized  in  the  consolidated  statement  of 
operations  in  the  year  they  arise.  A  key  characteristic  of  an  investment  property  is  that  it 
generates cash flows largely independently of the other assets held by an entity. 

38

(cid:3)

(cid:1005)(cid:1007)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

d.  

Investment properties (continued) 

Subsequent expenditure is included in the asset’s carrying amount only when it is probable 
that future economic benefits associated with the item will flow to the Company and the cost 
of the item(cid:3)can be measured reliably. All other repairs and maintenance costs are charged to 
the  consolidated  statement  of  operations  during  the  financial  period  in  which  they  occur. 
Substantially  all  of  the  Company’s  income  generating  properties  and  properties  under 
development are investment properties. 

Properties under development are measured at cost. 

Certain land leases held under an operating lease are classified as investment properties when 
the definition of an investment property is met. At inception these leases are recognized at the 
lower of the fair value of the property and the present value of the minimum lease payments. 

Some properties may be partially occupied by the  Company, with the remainder being held 
for rental income or capital appreciation. If that part of the property occupied by the Company 
can be sold separately, the Company accounts for the portions separately. The portion that is 
owner-occupied is accounted for under IAS 16, and the portion that is held for rental income, 
capital  appreciation  or  both  is  treated  as  investment  property  under  IAS  40.  When  the 
portions cannot be sold separately, the whole property is treated as investment property only 
if  an  insignificant  portion  is  owner-occupied.  The  Company  considers  the  owner-occupied 
portion as insignificant when the property is more than 90% held to earn rental income or 
capital appreciation. In order to determine the percentage of the portions, the Company uses 
the size of the property measured in square metres. 

The fair value of investment properties was based on the nature, location and condition of the 
specific  asset.  The  fair  value  is  calculated  at  December  31  on  the  majority  of  investment 
properties by an independent, professional,  qualified appraisal firm, whose appraisers hold 
recognized  relevant,  professional  qualifications  and  who  have  recent  experience  in  the 
locations  and  categories  of  the  investment  properties  valued.  The  remaining  investment 
properties’  fair  value  was  calculated  by  Management  and  was  performed  by  qualified 
individuals with recent experience in the locations and categories of the investment properties 
valued. 

Investment property purchases where the Company has paid either the full or partial purchase 
price to the seller, but the Company has not yet received the official land or building title from 
the Mongolian Property office are recorded as Prepaid deposits on investment properties and 
classified within other assets. 

e.   Assets held for sale 

Non-current assets, or disposal groups comprising assets and liabilities, are categorized as 
held for sale at the point in time when the asset or disposal group is available for immediate 
sale, Management has committed to a plan to sell and is actively locating a buyer at a sales 
price that is reasonable in relation to the current fair value of the asset, and the sale is probable 
and  expected  to  be  completed  within  a  one  year  period.  Investment  properties  measured 
under the fair value model and held for sale continue to be measured by the guidelines of IAS 
40 – Investment Property. All other assets held for sale are stated at the lower  of carrying 
amounts and fair value less selling costs. An asset that is subsequently reclassified as held and 
in  use,  with  the  exception  of  investment  property  measured  under  the  fair  value  model,  is 
measured at the lower of its recoverable amount and the carrying value that would have been 
recognized had the asset never been classified as held for sale. 

(cid:3)

(cid:1005)(cid:1008)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

39

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

f.   Revenue recognition 

Revenue is recognized to the extent that it is probable that the economic benefits will flow to 
the Company and the revenue can be reliably measured. Revenue is measured at the fair value 
of  the  consideration  received  or  receivable.  The  Company’s  specific  revenue  recognition 
criteria are as follows: 

i)  Rental revenue 

The Company has not transferred substantially all of the benefits and risk of ownership 
of its investment properties, and therefore, the Company accounts for leases with its 
tenants as operating leases. Rental revenue includes all amounts earned from tenants 
related to lease agreements including property tax and operating cost recoveries. 

The Company reports rental revenue on a straight-line basis, whereby the total amount 
of  cash  to  be  received  under  a  lease  is  recognized  into  earnings  in  equal  periodic 
amounts over the term of the lease. 

Contingent rents are recognized as revenue in the period in which they are earned. 

Amounts payable by tenants to terminate their lease prior to their contractual expiry 
date (lease cancellation fees) are included in rental revenue at the time of cancellation. 

Initial direct costs incurred in negotiating an operating lease are added to the carrying 
amount of the leased asset. Tenant incentives are recognized as a reduction of rental 
revenue on a straight-line basis over the term of the lease. 

ii) 

Investment income  

Investment income is recorded as it accrues using the effective interest method. 

g.   Cash 

 Cash includes cash held at banks or on hand and demand deposits. 

h.  Property and equipment  

On initial recognition, property and equipment are valued at cost, being the purchase price 
and directly attributable cost of acquisition or construction required to bring the asset to the 
location  and  condition  necessary  to  be  capable  of  operating  in  a  manner  intended  by  the 
Company,  including  appropriate  borrowing  costs  and  the  estimated  present  value  of  any 
future unavoidable costs of dismantling and removing items.  

Property and equipment is subsequently measured at cost less accumulated depreciation, less 
any  accumulated  impairment  losses.  All  repairs  and  maintenance  costs  are  charged  to  the 
consolidated statement of operations during the period in which they occur.  

40

(cid:3)

(cid:1005)(cid:1009)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

h.      Property and equipment (continued) 

Depreciation is recognized in the consolidated statement of operations and is provided on a 
straight-line basis over the estimated useful life of the assets as follows:  

Buildings  
Furniture and fixtures  
Equipment  
Vehicles  

Straight-line over 40 years  
Straight-line over 5 to 10 years  
Straight-line over 1 to 5 years  
Straight-line over 10 years  

Impairment reviews are performed when there are indicators that the net recoverable amount 
of an asset may be less than the carrying value. The net recoverable amount is determined as 
the  higher  of  an  asset’s  fair  value  less  cost  to  dispose  and  value  in  use.  Impairment  is 
recognized in the consolidated statement of operations, when there is objective evidence that 
a loss event has occurred which has impaired future cash flows of an asset. In the event that 
the value of previously impaired assets recovers, the previously recognized impairment loss is 
recovered in the consolidated statement of operations at that time.  

An  item  of  property  and  equipment  is  derecognized  upon  disposal  or  when  no  further 
economic benefits are expected from its use. Any gain or loss arising on de-recognition of the 
asset (calculated as the difference between the net disposal proceeds and the carrying amount 
of the asset) is included in the consolidated statement of operations in the period the asset is 
derecognized.  

Depreciation methods, useful lives and residual values are reviewed at each financial year end 
and adjusted if appropriate.  

i. 

Income taxes  

Income taxes are comprised of both current and deferred taxes. Current tax and deferred tax 
are  recognized  in  the  statement  of  operations  except  to  the  extent  that  it  relates  to  items 
recognized in Other Comprehensive Income (“OCI”) or directly in equity. In this case, the tax 
is recognized in OCI or directly in equity respectively.  

The  current  income  tax  charge  is  calculated  on  the  basis  of  the  tax  laws  enacted  or 
substantively enacted at the consolidated statement of financial position date in the countries 
where  the  Company  and  its  subsidiaries  operate  and  generate  taxable  income  and  are 
measured at the amount expected to be recovered from or paid to the taxation authorities for 
the current and prior periods.  

Deferred  income  tax  assets  and  liabilities  are  recorded  for  the  expected  future  income  tax 
consequences of events that have been included in the consolidated financial statements or 
income tax returns. Deferred income taxes are provided for using the liability method. Under 
the  liability  method,  deferred  income  taxes  are  recognized  for  all  significant  temporary 
differences  between  the  tax  and  financial  statement  bases  for  assets  and  liabilities  and  for 
certain  carry-forward  items,  such  as  losses  and  tax  credits  not  utilized  from  prior  years. 
However, if the deferred income tax arises from initial recognition of an asset or a liability in 
a  transaction  other  than  a  business  combination  that  at  the  time  of  the  transaction  affects 
neither accounting nor taxable income, it is not accounted for.  

(cid:3)

(cid:1005)(cid:1010)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

41

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

i.       Income taxes (continued) 

Recognition of deferred tax assets for unused tax losses, tax credits and deductible temporary 
differences is restricted to those instances where, in the opinion of Management, it is probable 
that future taxable profit will be available against which the deferred tax asset can be realized. 
Deferred income tax assets and liabilities are adjusted for the effects  of changes in tax laws 
and rates, on the date the changes in tax laws and rates have been enacted or substantively 
enacted.  

j. 

Foreign exchange transactions  

Foreign currency transactions are translated at the rate of exchange in effect on the dates they 
occur. Gains and losses arising as a result of foreign currency transactions are recognized in 
the current year consolidated statement of operations. At reporting dates, monetary items are 
translated at the closing rate of exchange in effect at the consolidated statement of financial 
position date. 

Translation of foreign operations  

For the purpose of the consolidated financial statements, the results and financial position of 
the Mongolian operations are expressed in Canadian dollars, which is the functional currency 
of the parent, and the presentation currency of the consolidated financial statements.  

The  Company  translates  the  assets,  liabilities,  income  and  expenses  of  its  Mongolian 
operations which have a functional currency of Mongolian Tögrög, to Canadian dollars on the 
following basis:  

•  Assets  and  liabilities  are  translated  at  the  closing  rate  of  exchange  in  effect  at  the 

• 

consolidated statement of financial position date. 
Income  and  expense  items  are  translated  using  the  average  rate  for  the  month  in 
which  they  occur,  which  is  considered  to  be  a  reasonable  approximation  of  actual 
rates.  

•  Equity items are translated at their historical rates.  
•  The translation adjustment from the use of different rates is included as a separate 

component of equity, in accumulated other comprehensive income.  

k.  Comprehensive income  

Comprehensive  income  consists  of  net  income  (loss)  and  OCI.  OCI  includes  changes  in 
unrealized gains (losses) on the translation of financial statement operations with Mongolian 
Tögrög functional currency. 

l. 

Share capital and deferred share issuance costs 

Ordinary  shares  issued  by  the  Company  are  classified  as  equity.  Costs  directly  identifiable 
with the raising of capital will be charged against the related share issue, net of any tax effect. 
Costs related to shares not yet issued are recorded as deferred financing costs. These costs will 
be deferred until the issuance of the shares to which the costs relate, at which time the costs 
will be charged against the related share issuance or charged to operations if the shares are 
not issued.  

42

(cid:3)

(cid:1005)(cid:1011)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

m.  Share based payment  

The  Company  offers  share  based  payment  plans  for  directors,  executive  management,  key 
employees and other key service providers. The purpose of the share based payment plan is 
to enhance the ability of the Company to attract and retain Directors, executive management, 
key  employees  and  other  key  service  providers  whose  training,  experience  and  ability  will 
contribute to the effectiveness of the Company and to directly align their interests with the 
interests of shareholders.  

The  Company’s  share  based  payment  plans  provide  for  the  granting  of  stock  options  to 
independent  directors,  executive  management,  key  employees  and  other  key  service 
providers. Each stock option entitles the participant to receive one common share and can 
only be settled with the issuance of common shares, and as a result, is deemed to be an equity-
settled  share  based  payment  transaction.  Additionally,  the  Company  will  at  times  grant 
restricted  stock  of  the  Company  under  the  terms  of  the  Restricted  Stock  Award  Plan. 
Restrictions  on  such  shares  are  removed  as  the  vesting  conditions  are  met.  For  restricted 
shares, the holder is entitled to all dividend payments during the vesting period. Share based 
payment expense is measured based on the fair market value of the Company’s shares at the 
grant  date.  The  associated  compensation  expense  is  recognized  over  the  vesting  period  or 
service period, whichever is shorter based on the number of rewards that are expected to vest. 

Share  based  payment  arrangements  to  other  key  service  providers  in  which  the  Company 
receives  properties,  goods  or  services  as  consideration  for  its  own  equity  instruments  are 
measured at fair value.  

The fair value of stock options granted is measured using the  Black-Scholes option pricing 
model. The fair value of restricted shares granted is measured using the market price of the 
Company’s shares.  

Agent options granted as compensation for the issuance of shares are charged to share issue 
costs.  

Any consideration received upon the exercise of stock options is credited to common shares. 
In  the  event  that  vested  stock  options  expire  without  being  exercised,  previously  recorded 
compensation costs associated with such options are not reversed.  

n.  Earnings (loss) per share  

For both continuing and discontinued operations, the  Company presents basic and diluted 
earnings (loss) per share (EPS) data for its common shares. Basic EPS is calculated by dividing 
the  results  of  operations  attributable  to  ordinary  shareholders  of  the  Company  by  the 
weighted average number of common shares outstanding during the period. Diluted EPS is 
determined by adjusting the results of operations attributable to common shareholders and 
the  weighted  average  number  of  common  shares  outstanding  for  the  effects  of  all  dilutive 
potential common shares, which comprise share options. 

(cid:3)

(cid:1005)(cid:1012)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

43

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

o.  Segment reporting 

Operating segments are reported in a manner consistent with the internal reporting provided 
to the chief operating decision maker. The chief operating decision maker, who is responsible 
for allocating resources and assessing performance of operations, has been identified as the 
Chief Executive Officer. The Company is now managed as two operating segments based on 
how information is produced internally for the purpose of making operating decisions. The 
segments are defined as investment property operations and corporate.  

p.  Leases  

The Company has entered into Mongolian government land leases on some of its investment 
properties. The Company, as a lessee, has determined, based on an evaluation of the terms 
and  conditions  of  the  arrangements,  that  these  land  leases  meet  the  definition  of  an 
investment property and has classified them as such.  At inception, these leases are recognized 
at  the  lower  of  the  fair  value  of  the  property  and  the  present  value  of  the  minimum  lease 
payments.   

The Company has entered into commercial and residential property leases on its investment 
properties. The Company as a lessor, has determined, based on an evaluation of the terms and 
conditions of the arrangements, that it retains the significant risks and rewards of ownership 
of these properties and therefore accounts for these agreements as operating leases.  

q.  Provisions and contingent liabilities  

Provisions are recognized when the Company has a present legal or constructive obligation as 
a  result  of  a  past  event,  it  is  probable  that  an  outflow  of  resources  embodying  economic 
benefits will be required to settle the obligation and a reliable estimate can be made of the 
amount  of  the  obligation.  When  the  Company  expects  some  or  all  of  the  provision  to  be 
reimbursed,  the  reimbursement  is  recognized  as  a  separate  asset  but  only  when  the 
reimbursement  is  virtually  certain.  The  expense  of  any  provision  is  recognized  in  the 
consolidated statement of operations net of any reimbursement. If the effect of the time value 
of  money  is  material,  provisions  are  discounted  using  a  current  pre-tax  rate  that  reflects, 
where appropriate, the risks specific to the liability. Where discounting is used, the increase 
in the provision due to the passage of time is recognized as a borrowing cost.  

Contingent liabilities are disclosed if there is a possible future obligation as a result of a past 
event, or if there is a present obligation as a result of a past event but either a payment is not 
probable or the amount cannot be reasonably estimated.  

r. 

 Marketable Securities 

The  Company  presents  results  from  trading  marketable  securities  on  both  a  realized  and 
unrealized basis separately in profit and loss.  A realized gain or loss is recorded upon transfer 
of ownership of a marketable security, calculated as proceeds (net of broker fees) less its cost 
which is measured on a first-in-first-out (“FIFO”) basis.  Unrealized gains and losses are the 
fair value adjustments to  positions still  held at reporting dates.  Any margin  borrowings are 
offset to marketable securities because the Company has both the legal right and intention to 
settle these positions on a net basis with the related marketable securities. 

44

(cid:3)

(cid:1005)(cid:1013)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

s.  Current Accounting Policy Changes 

The  Company  has  adopted  the  following  revised  standards,  along  with  any  consequential 
amendments, effective January 1, 2018. 

IFRS 15 Revenue from Contracts with Customers 

IFRS  15  was  issued  in  May  2014  and  establishes  a  new  five-step  model  that  will  apply  to 
revenue arising from contracts  with customers. Under IFRS 15 revenue is recognised at an 
amount that reflects the consideration to which an entity expects to be entitled in exchange 
for transferring goods or services to a customer. The  principles in IFRS 15 provide a more 
structured approach to measuring and recognising revenue. 

The new revenue standard is applicable to all entities and will supersede all current revenue 
recognition requirements under IFRS. Either a full or modified retrospective application is 
required for annual periods beginning on or after January 1, 2018. 

In  accordance  with  this  new  standard,  the  Company  adopted  IFRS  15  using  the  modified 
retrospective  method. In applying IFRS 15, the  Company used the practical expedient that 
permits contracts which were completed prior to the transition date to not be assessed. As a 
result of adopting IFRS 15, there were no adjustments to the balance sheet as at January 1, 
2018. 

IFRS 9 Financial Instruments 

IFRS 9, Financial Instruments, first issued in November 2009 with final version released in 
July 2014 by the IASB, brings together the classification and measurement, impairment and 
hedge  accounting  phases  of  the  IASB’s  project  to  replace  IAS  39.  IFRS  9  introduces  a 
principles-based approach to the classification of financial assets based on an entity’s business 
model  and  the  nature  of  the  cash  flows  of  the  asset.  All  financial  assets,  including  hybrid 
contracts, are measured as at fair value through profit and loss (FVTPL), fair value through 
OCI or amortized cost.   

For financial liabilities, IFRS 9 includes the requirements for classification and measurement 
previously included in IAS 39.   

IFRS 9 also introduces an expected loss impairment model for all financial assets not as at 
FVTPL. The model has three stages: (1) on initial recognition, 12-month expected credit losses 
are recognized in profit or loss and a loss allowance is established; (2) if credit risk increases 
significantly and the resulting credit risk is not considered to be low, full lifetime expected 
credit  losses  are  recognized;  and  (3)  when  a  financial  asset  is  considered  credit-impaired, 
interest  revenue  is  calculated  based  on  the  carrying  amount  of  the  asset,  net  of  the  loss 
allowance, rather than its gross carrying amount.   

Finally, IFRS 9 introduces a new hedge accounting model that aligns the accounting for hedge 
relationships  more  closely  with  an  entity’s  risk  management  activities.    The  standard  is 
effective for annual periods beginning on or after January 1, 2018.   

The Company has adopted IFRS 9, "Financial Instruments" ("IFRS 9"), effective January 1, 
2018.    As  the  Company  has  historically  classified  its  marketable  securities  as  FVTPL,  the 
adoption of IFRS 9 has not resulted in adjustments to the balance sheet as at January 1, 2018. 

IAS 40 Investment Properties 

IAS 40, "Investment Properties" ("IAS 40"), was amended to clarify when an entity should 
transfer  property,  including  property  under  construction  or  development  into,  or  out  of 
investment property.  

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1004)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

45

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

s. 

   Current Accounting Policy Changes (continued) 

The revised standard states that a change in use occurs when the property meets, or ceases to 
meet, the definition of investment property and there is evidence of the change in use. 

This amendment did not have an impact on the Company’s condensed consolidated financial 
statement 

t. 

   Accounting standards issued but not yet effective  

A number of new standards, amendments to standards and interpretations are effective for 
annual periods beginning after January 1, 2018 and have not been applied in preparing these 
consolidated financial statements. Those which are relevant to the Company are set out below. 
The Company does not plan to adopt these standards early and is continuing to evaluate the 
impact of such standards. 

IFRS 16 – Leases  

IFRS 16 replaces IAS 17 Leases and related interpretations. The core principle is that a lessee 
recognize assets and liabilities for all leases with a lease term of more than 12 months.  A lessee 
is required to recognize a right-of-use asset representing its right to use the underlying leased 
asset  and  a  lease  liability  representing  its  obligation  to  make  lease  payments.  Assets  and 
liabilities  arising  from  a  lease  are  initially  measured  on  a  present  value  basis.  The 
measurement 
inflation-linked 
payments),  and  also  includes  payments  to  be  made  in  optional  periods  if  the  lessee  is 
reasonably certain to exercise an option to extend the lease, or not to exercise an option to 
terminate  the  lease.  The  new  standard  is  intended  to  provide  a  faithful  representation  of 
leasing transactions, in particular those that do not currently require the lessees to recognize 
an asset and liability arising from an operating lease. IFRS 16 is effective for annual periods 
beginning on January 1, 2019. 

includes  non-cancellable 

lease  payments 

(including 

To  prepare  for  this  standard  the  Company  reviewed  its  existing  agreements  to  determine 
whether  the  accounting  for  any  leases  would  be  impacted  from  adopting  IFRS  16.    The 
Company is primarily party to agreements in which it is the lessor, for which the accounting 
has remained substantially unchanged.  As a whole the Company’s analysis concluded that 
there would be no material impact from adoption. 

IFRIC 23 - Uncertainty over Income Tax Treatments 

New standard to clarify the accounting for uncertainties in income taxes. The interpretation 
provides guidance and clarifies the application of the recognition and measurement criteria 
in  IAS  12  “Income  Taxes”  when  there  is  uncertainty  over  income  tax  treatments.  The 
interpretation  is  effective  for  annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2019.  The 
Company  does  not  expect  a  material  impact  from  adopting  IFRIC  23  on  its  consolidated 
statements.  

46

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1005)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

4  Significant accounting estimates and judgements  

The preparation of financial statements in accordance with IFRS requires  Management to make 
estimates  and  assumptions  about  the  future  that  affect  the  reported  amounts  of  assets  and 
liabilities. Estimates and judgements are continually evaluated based on historical experiences and 
other factors, including expectations of future events that are believed to be reasonable under the 
circumstances. In the future, actual results may differ from these estimates and assumptions. 

The effect of a change in an accounting estimate is recognized prospectively by including it in net 
income (loss) in the period of the change, if the change affects that period only, or in the period of 
the change and future periods, if the change affects both.  

Significant estimates made in the preparation of these consolidated financial statements include 
the following areas:  

•  Fair value of investment properties  –  The estimate of fair value of investment properties 
is the most critical accounting estimate to the Company. An external appraiser estimates 
the  fair  value  of  the  majority  of  investment  properties  by  dollar  value  annually.  The 
remaining  balance  of  investment  properties  was  valued  internally.  The  fair  value  of 
investment properties is based on the nature, location and condition of the specific asset. 
The fair value of investment properties represents an estimate of the price that would be 
made in an arm’s length transaction between knowledgeable, willing parties.   This fair 
value assumes that the Company is in possession of the property’s land and property titles 
where applicable.  Management judges that the Company has the appropriate titles for 
each of the properties classified as Investment properties.   

•  The Company operates in the emerging real estate market of Mongolia, which given its 
current economic, political and industry conditions, gives rise to an increased inherent 
risk  given  the  lack  of  reliable  and  comparable  market  information.  The  significant 
estimates  underlying  the  fair  value  determination  are  disclosed  in  note  8.  Changes  in 
assumptions about these factors could materially affect the carrying value of investment 
properties. 

•  Valuation  of  marketable  securities  and  investments  -  The  Company  recognizes 
marketable securities and investments at fair value. Fair value is determined on the basis 
of market prices from independent sources, if available. If there is no market price, then 
the  fair  value  is  determined  by  using  valuation  models  with  inputs  derived  from 
observable  market  data  where  possible  but  where  observable  data  is  not  available, 
judgment is required to establish fair values. 

Operating environment of the Company – Mongolia displays many characteristics of an 
emerging  market  including  relatively  high  inflation  and  interest  rates.  The  tax  and 
customs  legislation  in  Mongolia  is  subject  to  varying  interpretations  and  frequent 
changes. The future economic performance of Mongolia is tied to the continuing demand 
from  China  and  global  prices  for  commodities  as  well  as  being  dependent  upon  the 
effectiveness  of  economic,  financial  and  monetary  measures  undertaken  by  the 
Government of Mongolia together with tax, legal, regulatory and political developments. 
Management  is  unable  to  predict  all  developments  that  could  have  an  impact  on  the 
Mongolian economy and consequently what effect, if any, they could have on the future 
financial position of the Company.  

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1006)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

47

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

4  Significant accounting estimates and judgements (continued) 

Significant  judgements  made  in  the  preparation  of  these  Consolidated  Financial  Statements 
include the following: 

•  Judgement  is  required  in  determining  whether  an  asset  meets  the  criteria  for 
classification as assets held for sale and or as discontinued operations in the consolidated 
financial  statements.  Criteria  considered  by  Management  include  the  existence  of  and 
commitment to a plan to dispose of the assets, the expected selling price of the assets, the 
probability of the sale being completed within an expected timeframe of one year and the 
period of time any amounts have been classified within assets held for sale. The Company 
reviews the criteria for assets held for sale each quarter and reclassifies such assets to or 
from  this  financial  position  category  as  appropriate.  On  completion  of  the  sale, 
Management  exercises  judgement  as  to  whether  the  sale  qualifies  as  a  discontinued 
operation. 

•  As at December 31, 2018 and 2017, Management has made the judgment that none of the 
Company’s assets meet the criteria to be classified as held for sale.  While this is due to a 
number  of  factors,  a  primary  reason  is  that  due  to  the  conditions  of  the  Mongolian 
economy and the lack of liquidity in the market,  Management was unable to conclude 
that the sale of any significant size asset could be considered highly probable. 

•  Judgement is required in determining whether the Company’s Investment property and 
land use rights titles are at risk.   As at December 31, 2018 and 2017, Management has 
made  the  judgment  that  Investment  properties  whereby  the  land  title  has  recently 
expired, but is expected to be renewed  in the near future should continue to be classified 
as  Investment  properties.    Newly  acquired  properties  whereby  the  Company    is  not 
currently in possession of the appropriate titles but does not expect there to be issues in 
receiving  the  titles,  are  classified  as  prepaid  deposits  on  investment  properties.  
Properties whereby Management judges that the Company’s titles are at risk, have been 
impaired to reflect the level of risk estimated by Management. 

5  Cash  

Cash at banks earns interest at floating rates based on daily bank deposit rates. The component of 
cash accounts currently consists only of cash amounts held in banks or on hand. 

The following table discloses the geographical location of cash: 

Barbados 
Canada 
Mongolia 

        Total cash 

2018 
$ 

1,483 
458,787 
13 
285,141 

2017 
$ 

79,034 
946,834 
614,903 

745,411 

1,640,771 

Cash is not collateralized.  The carrying amount of cash approximates fair value. 

48

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1007)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

The credit quality of cash balances may be summarized based on Standard and Poor’s ratings or 
equivalents of Moody’s and/or Fitch ratings. The credit quality at December 31 was as follows: 

Cash on hand 
A or A+ rated 
B- or B+ rated 
Unrated 

Total cash  

2018 
$ 

2,139 
423,087 
283,002 
37,183 

2017 
$ 

4,478 
881,751 
610,425 
144,117 

745,411 

1,640,771 

The unrated balance relates to one private bank in Barbados (2017 – one), one brokerage company 
in Canada (2017 – one) and one brokerage company in the United States (2017 – one).  

6  Marketable Securities 

Common shares of public companies: 
Fair value - beginning of the year 
Net purchases 
Foreign exchange gains (losses) 
Unrealized loss 
Realized gain 
Margin borrowings 

2018 
$ 

2017 
$ 

2,816,624 
1,109,237 
(147,335) 
(608,297) 
995,716 
(219,743) 

1,184,825 
1,924,157 
15,030 
(371,197) 
63,809 
- 

Fair value - end of the year 

3,946,202 

2,816,624 

7  Other assets 

Accounts receivable 
       less: Allowance for doubtful accounts  
Prepaid expenses 
Prepaid deposits on investment properties 

2018 
$ 

92,280  
(13,806)  
39,082  
- 

2017 
$ 

147,421 
(49,448) 
22,756 
285,290 

117,556  

406,019 

During the year, the Company acquired two property titles that were treated as prepaid deposits 
on  investment  properties  ($295,960),  therefore  transferred  these  two  properties  to  investment 
properties. 

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1008)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

49

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

8 

Investment properties 

Balance - beginning of year 
Additions 

Acquisitions 
Transfer from other asset 

Disposals 
Fair value adjustment 
Foreign exchange adjustments 

2018 
$ 

2017 
$ 

22,887,521 

29,501,350 

- 
295,960 
(509,363) 
1,892,577 
(150,835) 

131,387 
- 
(2,847,871) 
(2,758,843) 
(1,138,502) 

Balance – end of year 

24,415,860 

  22,887,521 

During  the  year  ended  December  31,  2018,  the  Company  recorded  a  $1,892,577  unrealized  fair 
value gain (2017 - $2,758,843 loss) on its investment properties.  

During the year ended December 31, 2018, the Company sold three investment properties for cash 
consideration  of  $547,955,  resulting  net  gain  of  $38,592  on  these  transactions.  In  comparison, 
during  the  year  ended  December  31,  2017,  eight  investment  properties  were  sold  for  cash 
consideration of $3,095,071 resulting in net gain of $247,200 on these transactions.       

Investment properties by major category are as follows: 

Office 
Retail 
Land and redevelopment sites 

2018 
$ 

2,103,862 
14,160,720 
8,151,278 

2017 
$ 

1,923,500 
13,686,179 
7,277,842 

24,415,860 

22,887,521 

Investment  properties with an aggregate fair value of  $14,087,466 (2017 - $13,176,208) and an 
office building classified as property and equipment of $1,723,044 (2017 - $1,576,743), were valued 
by an external independent valuation professional who is deemed to be a qualified appraiser who 
holds a recognized, relevant,  professional  qualification  and  who  has  recent  experience  in  the 
locations and categories of the investment properties valued. The remaining balance of investment 
properties were valued internally. 

The Company determined the fair value of investment properties using the income approach and 
the sales comparison approach, which are generally accepted appraisal methodologie

Under the income approach, the methodology used was the direct capitalization approach which 
is based on rental income and yields. Rental incomes were based on current rent and reasonable 
and supportable assumptions that represent what  knowledgeable, willing  parties  would assume 
about rental income from future rent in light of current conditions adjusted for non-recoverable 
property costs. Yields were determined using data from real estate agencies, market reports and 
property  location  among  other  things  in  determining  the  appropriate  assumptions.  Under  this 
method, year one income is stabilized and capped at a rate deemed appropriate for each investment 
property.  

(cid:149)(cid:484)(cid:3)(cid:3)

50

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1009)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

8 

Investment properties (continued) 

The  sales  comparison  approach  analyzes  all  available  information  of  sales  of  comparable 
properties that have recently taken place or have recently been marketed and adjusts the price to 
reflect differences in the property valued and sold. 

The entire portfolio of investment properties has been valued using the income approach, the sales 
comparison approach or a combination thereof. 

The  Company  currently  has  a  standing  agreement  with  the  owner  of  a  42  sq.  meter  apartment 
which has been included in one of the Company’s properties classified as land and redevelopment.   
The agreement entitles the owner of the apartment to 84 sq. meters of space on the first floor of a 
new  building  to  be  built  on  this  land.    In  this  agreement,  the  Company  had  an  obligation  to  
complete the construction of a new building by the end of fiscal 2017 and the agreement was not 
extended.  A liability of $141,887 is currently included in the Company’s trade payables and accrued 
liabilities (note 10) to reflect this liability.  In addition, the Company has recognized an unrealized 
fair  value  loss  of  $1,711,065  (2017-$1,585,120)  in  excess  of  the  fair  value  adjustment  calculated 
using  the  valuation  approaches  described.    This  adjustment  is  Management’s  estimate  of  the 
markets perception of the risk related to this agreement.  

Under the fair value hierarchy, the fair value of the Company's investment properties is considered 
a level three, as defined in note 3. 

The key valuation assumptions for commercial investment properties are as follows: 

Maximum 

  Minimum 

 2018 

Weighted- 
average 

Capitalization rate 

11.0% 

9.5% 

10.0% 

Maximum  

Minimum   

2017 

Weighted- 
average 

Capitalization rate 

11.5%  

9.5%   

10.1% 

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1010)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

51

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

8     Investment properties (continued) 

The  following  sensitivity  table  outlines  the  impact  of  a  0.25%  change  in  the  weighted  average 
capitalization rate on investment properties at December 31, 2018: 

Change to fair value if 
capitalization rate 
increased 0.25% 

Change to fair value if 
capitalization rate 
decreases 0.25% 

          Commercial property 

(100,445) 

105,652 

Additional valuation assumptions include the rental revenue per square meter, grade quality of the 
property and comparable market data.  

Investment properties of $nil (2017 - $177,445) have no rental revenue associated with them  at 
December 31, 2018.   

Investment properties include land use rights held under operating leases with an aggregate fair 
value of $8,151,278 (2017 – $7,277,842) at December 31 2018. 

Certain  investment  properties  held  by  the  Company  are  leased  out  by  the  Company  under 
operating leases. The future minimum lease payments under non-cancellable leases are as follows: 

Less than 1 year 
Between 1 and 5 years 
Beyond 5 years 

2018 
$ 

1,242,141 
115,976 
- 

2017 
$ 

1,137,557 
439,749 
- 

1,358,117 

1,577,306 

Direct operating expenses arising from investment properties that generated rental income during 
the year was $860,376 (2017 – $1,078,473). Direct operating expenses arising from investment 
properties that did not generate rental income during the year was $nil (2017 - $2,971).  

The Company’s operating leases, in which the Company is the lessor, are structured such that the 
weighted  average  length  of  the  leases  as  December  31,  2018  was  7.6  months  (10.8  months  in 
December 2017), calculated as a percentage of monthly revenues. 

52

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1011)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
  
 
 
 
  
 
  
 
  
 
 
  
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

9     Property and equipment  

Furniture 
and fixtures 
$ 

Equipment 
$   

Buildings 
$ 

75,227 
- 
(1,045) 
- 

147,208   
6,076   
(16,567)   
-   

1,907,537  
15,902  
-  
198,520  

2018 

Total 
$ 

2,129,972 
21,978 
(17,612) 
198,520 

(480) 

(959)   

(11,652)  

(13,091) 

Cost 

At January 1 
Additions 
Disposals 
Revarsal of 

impairment 
loss  

Foreign exchange 

adjustment 

At December 31   

73,702 

135,758   

2,110,307  

2,319,767 

Furniture 
and fixtures 
$  

Equipment 
$   

Buildings 
$ 

Accumulated 

depreciation  

At January 1 
Depreciation 
Disposals 
Foreign 

exchange 

adjustment 

32,144 
7,268 
(534)   
(371)   

107,121   
14,406   
(16,567)   
(3,757)   

335,811  
55,687  
-  
(4,235)  

2018 

Total 
$ 

475,076 
77,361 
(17,101) 
(8,363) 

At December 31 

38,507 

101,203   

387,263  

526,973 

Net book value  
at December 31 

35,195 

34,555   

1,723,044  

1,792,794 

During the year ended December 31, 2018 the Company recognized a reversal of impairment on 
its office building of $198,520 (2017 - $Nil) in profit and loss for reasons outlined in Note 8.  

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1012)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

53

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
    
   
 
 
 
 
   
  
 
 
 
 
 
   
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
  
 
 
 
 
 
 
 
 
  
  
 
 
 
 
 
 
 
  
 
    
   
 
 
 
   
  
 
 
 
 
 
   
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
  
 
 
 
 
 
 
 
   
  
 
 
 
 
 
  
   
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

9     Property and equipment (continued) 

Furniture and 
fixtures 
$  

Equipment 
$  

Buildings 
$   

2017 

Total 
$ 

Cost 

At January 1 
Additions 
Disposals 
Foreign exchange 

adjustment 

78,957  
-  
(1,805)  

(1,925)  

185,081  
1,383  
(30,729)  

1,994,297   
-   
-   

2,258,335 
1,383 
(32,534) 

(8,527)  

(86,760)   

(97,212) 

At December 31 

75,227  

147,208  

1,907,537   

2,129,972 

Furniture and 
fixtures 
$  

Equipment 
$  

Buildings 
$ 

2017 

Total 
$ 

Accumulated 

depreciation   

At January 1 
Depreciation 
Disposals 
Foreign exchange 
adjustment 

26,204 
7,449 
(1,039) 

(470) 

At December 31   

32,144 

127,984   
17,626   
(30,729)   

(7,760)   

107,121   

298,286 
56,174 
- 

452,474 
81,249 
(31,768) 

(18,649) 

(26,879) 

335,811 

475,076 

Net book value  
at December 31 

43,083 

40,087   

1,571,726 

1,654,896 

54

(cid:3)

(cid:1006)(cid:1013)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
  
 
  
   
     
   
 
 
  
  
 
   
 
 
 
  
  
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
  
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
    
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

10  Trade payables and accrued liabilities 

Trade and accrued payables 
Property commitment (note 8) 
Security deposit 
Unearned revenue 

2018 
$ 

231,167  
141,887  
129,581  
40,278  

2017 
$ 

192,150 
142,894 
129,297 
43,193 

542,913  

507,534 

The carrying amounts above reasonably approximate fair value at the  consolidated statement of 
financial position date. All trade and other payables are current. 

11  Short term and long term debt 

Current 
Non-current 

2018 
$ 

680,902  
-  

2017 
$ 

- 
629,748 

680,902  

629,748 

In December 2017, the Company obtained  a two year  USD $1,000,000 credit facility  through a 
commercial bank in Mongolia.   The loan is secured by various property assets and guarantees from 
the Company’s Mongolian subsidiaries.  

The loan will bear interest at a simple monthly rate of 1.1% on all drawn amounts with re-payment 
of  principal  due  2  years  following  the  draw  date  and  is  in-line  with  current  interest  rates  in 
Mongolia. The Company made an initial draw of USD $500,000 during the year ended December 
31, 2017 and has not drawn on the credit facility since this time. 

The loan is to be repaid in December 2019.  As such the non-current liability was transferred to 
current liabilities.  

(cid:3)

(cid:1007)(cid:1004)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

55

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

12  Income taxes 

a)   Effective tax rate 

The income tax expense reflects an effective tax rate that differs from the combined tax rate 
for Canadian federal and provincial corporate taxes for the following: 

Net income (loss) before income taxes 

Combined statutory tax rate 

2018 
$ 

2017 
$ 

1,815,069 
26.5% 

(3,177,966) 
26.5% 

Tax payable (recoverable) based on statutory tax rate   
Effect of: 

Permanent differences 

481,000 

(842,161) 

263,000  

278,094 

Change in statutory, foreign tax, foreign exchange 

rates and other  

(436,274) 

179,315 

   Adjustment 

to  prior  years  provision  versus 
statutory tax returns and expiry of non-capital 
losses 

            Change in unrecognised deductible tax differences  
     Total income tax expense (recovery) 

Provision for (recovery of) income taxes 

Current 
Deferred 

(55,000) 
5,000 
257,726 

- 
304,000 
(80,752) 

22,659 
235,067  

41,157 
(121,909) 

b)   Deferred income taxes 

Differences  between  IFRS  and  statutory  taxation  regulations  in  Mongolia  give  rise  to 
temporary  differences  between  the  carrying  amount  of  assets  and  liabilities  for  financial 
reporting purposes and their tax bases.  

The  Company  did  not  recognize  a  deferred  tax  asset  in  these  Consolidated  Financial 
Statements as there is uncertainty with regard to the recoverability of the asset for both the 
Canadian and Mongolian entities.  

56

(cid:3)

(cid:1007)(cid:1005)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

12   Income taxes (continued) 

The significant components of the Company’s deferred tax assets and liabilities are as follows: 

Deferred Tax Assets (liabilities) 

Property and equipment 
Investment properties 
Allowable capital losses 
Non-capital losses available for future period 

2018 
$  

51,000 
     (737,493)        
98,000 
2,512,000 
1,923,507 

2017 
$ 

48,000 
      (502,426) 
98,000 
2,565,000 
2,208,574 

Unrecognized deferred tax assets 
Net deferred tax liability 

(2,661,000) 
    (737,493)    

(2,711,000) 
    (502,426) 

The  significant  components  of  the  Company’s  temporary  differences,  unused  tax  credits  and 
unused tax losses that have not been included on the consolidated statement of financial position 
are as follows: 

Temporary 
Differences 

2018 

Expiry Date 
Range 

2017 

Expiry Date 
Range 

Property and equipment 
Allowable capital losses 
Non-capital losses 
available for future period 

194,000  No expiry date  
371,000  No expiry date  

181,000   No expiry date  
162,000   No expiry date  

9,480,000 

2030 to 2038  

9,679,000  

2030 to 2037  

Tax attributes are subject to review, and potential adjustment by tax authorities. 

(cid:3)

(cid:1007)(cid:1006)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

57

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
  
                               
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

13  Share capital and contributed surplus 

Common shares 

The Company is authorized to issue an unlimited number of common and preferred shares. 

The issued and outstanding common shares are as follows: 

Balance, December 31, 2016 
Shares re-purchased  
Treasury stock cancelled 
Balance, December 31, 2017 

Number of 
shares 

34,806,599 
- 
(1,110,000) 
33,696,599 

Amount 
$ 

54,130,373 
(378,900) 
- 
53,751,473 

Shares re-purchased 
Treasury stock cancelled 
Balance, December 31, 2018 

- 
(452,600) 
33,243,999 

(126,243) 
- 
53,625,230 

As  at  December  31,  2018,  the  Company  held  107,000  (2017  -116,100)  shares  in  treasury  to  be 
cancelled during the first quarter of 2019. 

Stock options  

The Company has established a share based payment plan (the "Plan") to encourage ownership of 
its shares by key management personnel (directors and executive management), employees and 
other key service providers, and to provide compensation for certain services. The Plan provides 
for the issuance of stock options in an aggregate number of up to 10% of the Company’s issued and 
outstanding shares, calculated from time to time and are exercisable within a maximum of ten (10) 
years.  The vesting period for all options is at the discretion of the directors. The exercise price will 
be set by the directors at the time of grant and cannot be less than the discounted market price of 
the  Company’s  common  shares.    At  December  31,  2018,  the  Company  had  221,400  (2017  – 
266,660)  common  shares  available  for  the  granting  of  future  options  under  the  new  plan.  The 
Company does not have any cash-settled transactions. Full details of the Company’s option plan 
can be found in “Schedule C” of the Management Information Circular on the Company’s website 
and filed on Sedar. 

58
(cid:3)

(cid:1007)(cid:1007)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

13   Share capital and contributed surplus (continued) 

A summary of the Company’s options as at December 31 and changes during the years then ended 
follows: 

December 31,  
2018 

Weighted 
average 
exercise 
price 
$ 

December 31,  
2017 

Weighted 
average 
exercise 
price 
$ 

3,103,000 
- 
- 
- 
- 
- 

3,103,000 

3,103,000 

1.13 
- 
- 
- 
-  
- 

 1.13 

1.13 

3,358,000 
(35,000) 
- 
- 
- 
(220,000) 

3,103,000 

3,103,000 

- 

0.77    

-  

1.11 
1.90 
- 
- 
      - 
0.74 

1.13 

1.13 

1.77 

Balance, beginning                 

of the year 
Options expired 
Options cancelled 
Options granted 
Options exercised 
Options forfeited 

Balance, end of the year 

Exercisable 

Weighted remaining 
average life (years) 

The Company recognizes share based payment expense for all stock options granted using the fair 
value  based  method  of  accounting.  During  the  year  ended  December  31,  2018,  the  Company 
recognized $nil (2017 - $nil) in share based payment expense with respect to options vested during 
the year. (cid:3)

(cid:3)

(cid:1007)(cid:1008)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

59

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

13   Share capital and contributed surplus (continued) 

Options outstanding December 31, 2018 

Number 
outstanding 

Number  
exercisable 

Weighted  
average remaining  
life (years) 

Weighted average 
exercise price 
$ 

1,043,000 
300,000 
915,000 
565,000 
280,000 

1,043,000 
300,000 
915,000 
565,000 
280,000 

3,103,000 

3,103,000 

0.17  
0.94  
1.25  
1.27  
0.21  

0.77  

1.90  
1.09  
0.72  
0.74  
0.38  

1.13  

Options outstanding December 31, 2017 

Number 
outstanding 

Number 
exercisable 

Weighted  
average remaining  
life (years) 

Weighted average 
exercise price 
$ 

1,043,000 
300,000 
915,000 
565,000 
280,000 

1,043,000 
300,000 
915,000 
565,000 
280,000 

3,103,000 

3,103,000 

Restricted Stock Awards 

1.17  
1.94  
2.25  
2.27  
1.21  

1.77  

1.90 
1.09 
0.72 
0.74 
0.38 

1.13 

The Company has also adopted a Restricted Stock Award plan (“the RSA Plan”) whereby it can 
grant RSAs to directors, officers,  employees, and technical consultants of the  Company. The 
maximum number of RSAs that may be reserved for issuance under the RSA Plan is limited to 
200,000 Common Shares and will be subject to the aggregate limits set forth under the Option 
Plan,  such  that  unvested  Common  Shares  under  the  RSA  Plan  will  be  considered  “Common 
Shares reserved for issuance” under the Share Option Plan. The Restricted Period in respect to 
the Restricted Shares shall end once the Restricted Shares shall become vested. One third of 
each grant of Restricted Shares will vest on each of the first, second and third anniversaries of 
the grant date. 

The  Company  has  granted  restricted  stock  of  the  Company  to  certain  individuals  under  the 
terms of the RSA plan of the Company, all of which have vested or been forfeited. Full details 
of  the  Company’s  RSA  plan  can  be  found  in  “Schedule  B”  of  the  Management  Information 
Circular on the Company’s website and filed on Sedar. 

There were no RSAs outstanding at any time in fiscal 2018 or 2017. 

(cid:3)

60

(cid:3)

(cid:1007)(cid:1009)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

13   Share capital and contributed surplus (continued) 

Earnings per share 

The following table summarizes the shares used in calculating earnings (loss) per share:  

2018 
$ 

2017 
$ 

Weighted average number of shares - basic 
Effect of dilutive stock options 

33,352,911 
- 

34,342,059 
- 

Weighted average number of shares - diluted   

33,352,911 

34,342,059 

Basic earnings (loss) per share are derived by dividing net income (loss) for the year by the weighted 
average number of common shares outstanding for the period.  

There have been no significant capital transactions from the reporting date to the date of this filing 
which have had a material impact on earnings per share.  

14  Management of capital structure 

The  Company’s  objective  when  managing  capital  is  to  ensure  the  Company  is  capitalized  in  a 
manner which provides a strong financial position for its shareholders. 

The  Company’s  capital  structure  includes  equity  and  working  capital.  In  managing  its  capital 
structure, the Company considers future investment and acquisition opportunities, potential credit 
available and potential issuances of new equity. The Company’s objective is to maintain a flexible 
capital  structure  that  will  allow  it  to  execute  its  stated  business.  Upon  acquiring  investment 
properties and operating businesses, the Company will strive to balance its proportion of debt and 
equity  within  its capital structure in accordance with  the needs of the continuing business. The 
Company  may,  from  time  to  time,  issue  shares  and  adjust  its  spending  to  manage  current  and 
projected proportions as deemed appropriate. 

Current assets 
Current liabilities 

Working capital 

2018 

$   

2017 
$ 

4,809,169  
(1,233,025)  

4,863,414 
(517,077) 

3,576,144  

4,346,337 

The  method  used  by  the  Company  to  monitor  its  capital  is  based  on  an  assessment  of  the 
Company’s working capital position relative to its projected obligations. At December 31, 2018, the 
Company’s working capital was $3,576,144 (2017 - $4,346,337). 

15  Financial risk management 

The Board of Directors ensures that management has put appropriate risk management processes 
in place. Through the Audit Committee, the Board oversees such risk management procedures and 
controls. Management provides updates to the Audit Committee on a quarterly basis with respect 
to risk management. 

(cid:3)

(cid:1007)(cid:1010)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

61

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

15   Financial risk management (continued) 

Catastrophe risk 

During the year ended December 31, 2018, the Company obtained insurance on buildings and all 
permanent fixtures totalling approximately $13,500,000 (2017 - $15,600,000).  

Credit risk  

Credit risk is the risk of an unexpected financial loss to the Company if a third party fails to fulfill 
its performance obligations under the terms of a financial instrument. The Company’s credit risk 
arises principally from the Company’s cash and receivables.  

The  following  table  summarizes  the  Company’s  maximum  exposure  to  credit  risk  on  the 
consolidated statement of financial position. The maximum credit exposure is the carrying value 
of the asset, net of any allowances for loss. 

Cash  
Accounts receivable 
       less: Allowance for doubtful accounts  
Marketable Securities 

2018 
$ 

745,411 
92,280 
(13,806) 
3,946,202 

2017 
$ 

1,640,771 
147,421 
(49,448) 
2,816,624 

Maximum  credit  risk  exposure  on  the  consolidated 

statement of financial position 

4,770,087      

4,555,368 

The  Company’s  exposure  to  credit  risk  is  managed  through  risk  management  policies  and 
procedures  with emphasis  on the  quality of the investment  portfolio. The  majority of the funds 
invested are held in reputable Barbadian, Canadian or Mongolian banks (note 5).   

The Company is exposed to credit risk as an owner of real estate in that tenants may become unable 
to pay the contracted rents. The  Company mitigates this risk by carrying out appropriate credit 
checks  and  related  due  diligence  on  the  significant  tenants.  The  Company’s  properties  are 
diversified across commercial classes. 

Liquidity risk  

Liquidity risk is the risk of having insufficient cash resources to meet financial obligations without 
raising funds at unfavourable rates or selling assets on a forced basis. Liquidity risk arises from the 
general business activities and in the course of managing the assets and liabilities. The purpose of 
liquidity management is to ensure that there is sufficient cash to meet all financial commitments 
and  obligations  as  they  fall  due.  The  liquidity  requirements  of  the  Company’s  business  are  met 
primarily by funds generated from operations, liquid investments and income  and  other  returns 
received  on  investments.  Cash  provided  from  these  sources  is  used  primarily  for  investment 
property operating expenses. 

As  at  December  31,  2018,  the  Company  does  not  believe  the  current  maturity  profile  of  the 
Company  lends  itself  to  any  material  liquidity  risk,  taking  into  account  the  level  of  cash  and 
marketable securities as at December 31, 2018. The Company’s only material liability that can be 
called unexpectedly at the demand of a third party is a $680,902 loan (2017- $629,748) . 

62

(cid:3)

(cid:1007)(cid:1011)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

15   Financial risk management (continued) 

The following table summarizes the undiscounted cash flows of financial assets and liabilities by 
contractual or expected maturity: 

December 31, 2018 

One year or 
less 
$ 

One to two 
years 
$ 

No maturity 
date 
$ 

Financial Assets 
Cash          
Accounts receivables  
       less: Allowance for doubtful 

accounts  

745,411 
92,280 

(13,806) 

823,885 

Financial Liabilities 
Trade payables and accrued liabilities   
Bank loan 

542,913 
680,902 
            1,223,815 

- 
- 

- 

- 

- 
- 

- 
- 

- 

- 

- 
- 

December 31,2017 

One year or 
less 
$ 

One to two 
years 
$ 

No maturity 
date 
$ 

Financial Assets 
Cash             
Accounts receivables  

Less:Allowance for doubtful 
accounts 

1,640,771 
147,421 

(49,448) 

1,738,744 

- 
- 

- 

- 

Financial Liabilities 
Trade payables and accrued liabilities 
Bank Loan 

507,534 
- 

- 
629,748 

- 
- 

- 

- 

- 
- 

(cid:3)

(cid:1007)(cid:1012)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

63

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
   
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

15   Financial risk management (continued) 

Market risk 

Market risk includes interest rate risk, currency risk and other price risk. 

i)  Interest rate risk  

Interest rate risk is the potential for financial loss arising from changes in interest rates. 
Changes  in  interest  rate  levels  generally  impact  the  financial  results  to  the  extent  that 
reinvestment  yields  are  different  than  the  original  yields  on  fixed  income  securities. 
Changes  in  interest  rates  will  affect  the  fair  value  of  the  fixed  income  securities.  During 
periods of rising interest rates, the market value of the existing fixed income securities will 
generally  decrease.  During  periods  of  declining  interest  rates  the  opposite  is  true.  The 
Company is not directly exposed to interest rate risk at December 31, 2018 and 2017. 

ii)  Currency risk  

Currency risk represents the risk that the Company incurs losses due to exposure to foreign 
currency  fluctuations.  The  Company  owns  properties  and  carries  out  related  business 
operations in Mongolia, and is therefore subject to foreign currency fluctuations that may 
impact its financial position and results.  

The  approximate  impact  of  a  fluctuation  of  10%  in  the  Mongolian  Tögrög  against  the 
Canadian dollar would impact the OCI of the Company by $2,460,080 (2017 - $2,727,189).  

iii) Other price risk 

Other  price  risk  market  fluctuation  risk  is  where  fluctuations  in  the  value  of  equity 
securities affect the level and timing of recognition of gains and losses on securities held, 
and cause changes in realized and unrealized gains and losses. The Company’s marketable 
securities are exposed to other price risk. 

Economic risk 

Mongolian tax, currency and customs legislation is subject to varying interpretations, and changes, 
which  can  occur  frequently.  Management’s  interpretation  of  such  legislation  as  applied  to  the 
transactions and activity of the Company may be challenged by tax authorities.  

Mongolian tax authorities may be taking a more assertive position in their interpretation of the 
legislation and assessments, and it is possible that transactions and activities that have not been 
challenged in the past may be challenged by tax authorities. As a result, significant additional taxes, 
penalties and interest may be assessed. Fiscal periods remain open to review by the authorities in 
respect of taxes for five calendar years preceding the year of review. Under certain circumstances 
reviews may cover longer periods. 

Mongolian tax legislation does not provide definitive guidance in certain areas, specifically in areas 
such as Value added tax (VAT), corporate income tax, personal income tax and other areas. From 
time to time, the Company adopts interpretations of such uncertain areas that reduce the overall 
tax rate of the Company. As noted above, such tax positions may come under heightened scrutiny 
as  a  result  of  recent  developments  in  administrative  and  court  practices.  The  impact  of  any 
challenge by the tax authorities cannot be reliably estimated; however, it may be significant to the 
financial position and/or the overall operations of the entity.  

64

(cid:3)

(cid:1007)(cid:1013)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

15   Financial risk management (continued) 

The  Company’s  management  believes  that  its  interpretation  of  the  relevant  legislation  is 
appropriate and the Company’s tax positions will be sustained.  

Management performs regular re-assessments of tax risk and its position may change in the future 
as  a  result  of  the  change  in  conditions  that  cannot  be  anticipated  with  sufficient  certainty  at 
present. 

16  Related party transactions 

Parties are generally considered to be related if the parties are under common control or if one 
party has the ability to control the other party or can exercise significant influence or joint control 
over the other party in making financial and operational decisions. In considering each possible 
related party relationship, attention is directed to the substance of the relationship, not merely the 
legal form.  

Key management personnel of the Company include all directors and executive management. The 
summary of compensation for key management personnel is as follows: 

Salaries and other short-term employee benefits 
Director fees 
Share-based payments 

2018 
$ 

340,439   
40,000   
-   

380,439 

2017 
$ 

202,039 
50,000 
- 

252,039 

As  at  December  31,  2018,  amounts  due  to  related  parties  totaled  approximately  $57,000, 
comprised of accrued directors fees and fees owed to management (2017 - $50,000) were included 
in trade payables and accrued liabilities. 

17  Commitments and contingencies 

From  time  to  time  and  in  the  normal  course  of  business,  claims  against  the  Company  may  be 
received. On the basis of Management’s assessments and professional legal advice, Management 
is of the opinion that no material losses will be incurred and no provision or disclosure has been 
made in these consolidated financial statements. 

The Company indemnifies its directors and officers against any and all claims or losses reasonably 
incurred in the performance of their service to the Company to the extent permitted by law. 

(cid:3)

(cid:1008)(cid:1004)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

65

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

18  Supplementary cash flow information 

Changes in non-working capital arising from 

Other assets 
Trade payables and accrued liabilities 
Income tax payable 

2018 
$ 

32,644   
38,575   
(495) 

2017 
$ 

(83,188) 
12,124 
(129,241) 

Changes 

in  non-cash  working  capital 

from 

operating activities  

70,724  

(200,305) 

Income tax paid during the year was $34,656 (2017 - $46,061). Interest paid during the year was 
$84,620 (2017 - $5,794). 

During the year ended December 31, 2018, the Company reclassified $295,960 from other assets 
relating to a deposit on a sale of an investment property which completed during the year ended 
December 31, 2018.  During the year ended December 31, 2018, long term debt of $629,448 (2017 
-  629,748) was reclassified to short term debt (Note 11). 

19  Segment information 

The  Company’s  operations  are  conducted  in  two  reportable  segments;  Investment  Property 
Operations and Corporate. The Company reports information about its operating segments based 
on the way Management organizes and reports the segments within the organization for making 
operating decisions and evaluating performance. 

Investment  Property  operations  consist  of  commercial  and  residential  investment  property  in 
Mongolia held for the purposes of rental revenue, capital appreciation or redevelopment. These 
properties  are  managed  by  Big  Sky  Capital  LLC  and  its  subsidiaries.    The  Company  evaluates 
performance based on net income (loss) before income taxes. 

Investment 
Property 
$   

Corporate 
$  

1,384,840  
(860,376)  

1,892,577  
198,520  
-  
(134,823)  
(77,361)  
21,741  
38,592  
48,217  
-  
(84,620)  
(56,185)  

-  
-  

-  
-  
(608,297)  
(813,973)  
-  
106  
-  
-  
995,716  
-  
(129,605)  

2018 

Total 
$ 

1,384,840 
(860,376) 

1,892,577 
198,520 
(608,297) 
(948,796) 
(77,361) 
21,847 
38,592 
48,217 
995,716 
(84,620) 
 (185,790) 

Rental income 
Property operating expenses 
Unrealized gain on fair value adjustment 

on investment properties  
Reversal of Impairment of PPE  
Unrealized mark to market gain 
Other expenses 
Depreciation 
Net investment income  
Gain on disposal of investment property 
Other revenue 
Realized gain on marketable securities 
Finance cost 
Foreign currency loss 

Net income (loss) before income 

taxes 

  2,371,122  

(556,053)  

1,815,069 

66

(cid:3)

(cid:1008)(cid:1005)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
    
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
  
 
 
 
  
  
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

19   Segment information (continued) 

Rental income 
Property operating expenses 
Unrealized loss on fair value adjustment on   
         investment properties  
Impairment of other assets 
Unrealized mark to market loss 
Other expenses 
Depreciation 
Net investment income  
Gain on disposal of investment property 
Other revenue 
Foreign currency gain (loss) 
Realized gain on marketable securities 
Finance cost 
Tax recovery 

Investment 
Property 
$   

1,471,344  
(1,081,444)  

(2,758,843)  
(210,188)  
-  
(132,684)  
(81,249)  
25,773  
247,200  
53,698  
13,574  
-  
(5,794)  
147,174  

    Corporate 

$   

-  
-  

-  
-  
(371,197)  
(551,764)  
-  
360  
-  
-  
(7,735)  
63,809  
-  
-  

2017 

Total 
$ 

1,471,344 
(1,081,444) 

(2,758,843) 
(210,188) 
(371,197) 
(684,448) 
(81,249) 
26,133 
247,200 
53,698 
5,839 
63,809 
(5,794) 
147,174 

Net income (loss) before income taxes 

  (2,311,439) 

(866,527) 

(3,177,966) 

Balance as of  
December 31, 2018 

Total assets 
Property and equipment 
Investment properties 
Expenditures 

Property and equipment 

Investment properties 

Balance as of  
December 31, 2017 

Total assets 
Property and equipment 
Investment properties 
Expenditures 

Property and equipment 
Investment properties 

Investment 
Property 
$  

Corporate 
$  

Total 
$ 

26,608,077  
1,792,794  
24,415,860  

4,409,746  
-  
-  

31,017,823 
1,792,794 
24,415,860 

21,978  

-  

-  

-  

21,978 

- 

Investment 
Property 
$  

Corporate 
$  

Total 
$ 

25,560,529  
1,654,896  
22,887,521  

3,845,302  
-  
-  

29,405,831 
1,654,896 
22,887,521 

1,383  
131,387  

-  
-  

1,383 
131,387 

(cid:3)

(cid:1008)(cid:1006)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

67

Mongolia Growth Group Ltd  | 
 
 
 
 
 
  
   
  
  
 
 
 
  
 
 
  
  
 
   
  
 
  
 
  
 
  
 
  
  
 
  
 
  
 
 
  
 
  
  
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
   
 
 
 
Mongolia Growth Group Ltd. 
Notes to the Consolidated Financial Statements 
For the year ended December 31 

(cid:3)

19   Segment information (continued) 

Revenue 

Property and 
equipment   

Investment property 

2018 
$  

2017 
$   

2018 

$   

2017 
$   

2018 
$ 

2017 
$ 

Canada 
Mongolia 

-  
1,471,649  

- 
1,772,242 

- 
1,792,794 

- 
  1,654,896   24,415,860 

-  

- 
22,887,521 

  1,471,649  

1,772,242 

  1,792,794 

  1,654,896   24,415,860  22,887,521 

20  Other expenses 

Investor Relations 
Repairs and maintenance 
Office  
Professional fees 
Travel 
Advertising 
Land and property tax 
Insurance 
Utilities 
Allowance for doubtful tax receivables 
Other  

2018 
$ 

47,809 
55,674 
92,585 
616,346 
72,041 
8,248 
114,352  
54,988 
136,080 
(35,642) 
102,803 

2017 
$ 

42,095  
51,404  
 64,147  
317,622  
73,760  
8,682  
123,928  
45,674  
 136,600  
(36,078) 
116,465  

1,265,284 

944,299 

21  Subsequent events 

  Since January 1, 2019, the Corporation has repurchased 73,500 of its shares at an average price 

of $0.32/share. 

68

(cid:3)

(cid:1008)(cid:1007)(cid:3)(cid:878)(cid:3)(cid:87) (cid:258) (cid:336) (cid:286) (cid:3)

|  Mongolia Growth Group Ltd 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
   
 
 
 
 
   
 
 
 
 
 
 
 
 
 
  
 
 
 
 
  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Nick Cousyn
Independent Director

Mr. Cousyn is a Capital Markets’ professional with 15 years 
of alternatives and traditional industry experience.  Before 
moving to Mongolia, Mr. Cousyn was a licensed securities 
professional  in  the  U.S.  with  extensive  experience  in 
relationship  management  and  trading  which  spanned 
equities,  fixed  income,  derivatives  and  distressed  debt.  
While  based  in  the  US,  some  of  the  firms  he  worked  for 
included  Deutsche  Bank,  Banque  Populaire,  Wells  Fargo 
and  First  Horizon  National  Bank.    During  his  tenure  in 
Mongolia, Mr. Cousyn has served as Chief Communications 
Officer  for  Petro  Matad  and  Chief  Operating  Officer  and 
head of research for BDSec (MO:BDS), Mongolia’s largest 
broker  and  investment  bank.    Mr.  Cousyn  also  served  as 
Co-Chair  of  the  Business  Council  of  Mongolia  Capital 
Market Working Group and was a Senior Council Member 
and  guest  lecturer  at  Mongolia’s  Institute  for  Finance  and 
Economics.   Mr. Cousyn holds a BA in Economics from the 
University of California at Riverside and is the co-founder of 
Terra Explorers, a London registered company focused on 
Oil Exploration and Production in Mongolia.

Brad Farquhar
Independent Director

Mr.  Farquhar  is  Executive  Vice-President  and  Chief 
Financial Officer of Input Capital Corp.  (TSXV: INP), the 
world¹s first agricultural streaming company.  He formerly 
served  in  a  similar  capacity  at  Assiniboia  Capital  Corp., 
which built Canada’s largest farmland fund before selling 
it to the Canada Pension Plan Investment Board in 2014. 
In addition, Mr. Farquhar is President of Nomad Mongolia 
LP,  an  investment  partnership  that  invests  in  Mongolia 
and  other  frontier  economies  in  Asia.    Mr.  Farquhar  is  a 
trained financial planner.  He received a MPA in Electoral 
Governance  from  Griffith  University  in  Australia,  studied 
political  science  at  Carleton  University,  and  completed 
a  BA  at  Providence  College.    Mr.  Farquhar  is  a  Director 
of  Input  Capital  Corp,  the  Legacy  Group  of  Companies, 
Greenfield  Carbon  Offsetters  Inc.,  and  on  the  advisory 
board of AgFunder.com.

Board of Directors

Harris Kupperman
CEO and Chairman of Mongolia Growth Group Ltd

Mr.  Kupperman  is  a  co-founder  of  Mongolia  Growth 
Group  and  has  been  the  Executive  Chairman  of  the 
Corporation since March 2014.  Mr. Kupperman was the 
President  and  CEO  of  the  Corporation  from  February 
2011 to March 2014 and returned as CEO in December 
2014.  Mr. Kupperman publishes AdventuresInCapitalism.
com; a site dedicated to uncovering unique opportunities 
around  the  world.    He  is  currently  the  President  of 
Praetorian Capital Fund, a small cap, event-driven hedge 
fund based in Miami Beach.  He graduated from Tulane 
University College with a history degree.  Mr. Kupperman 
served  as  a  Director  at  Aeroquest  International  Limited 
(TSX:AQL) from 2010-2011.

Jim Dwyer
Independent Director

Mr.  Dwyer  is  Chairman  of  Mongoljin  Private  Capital  Ltd. 
in Ulaanbaatar.   Jim was a New York-based investment 
banker  specializing  in  mergers  and  acquisitions  for  30 
years  and  completed  over  100  M&A  transactions.    In 
addition,  he  founded  and  managed  M&A  departments 
for  two  major  investment  banking  firms:  Shearson  Loeb 
Rhoades  and  UBS-North  America.    Mr.  Dwyer  first 
visited Mongolia in 2001 to represent the Government of 
Mongolia as lead investment banker for the privatization 
of its largest bank, Trade & Development Bank.  Thereafter, 
he served as lead investment banker for the privatization 
of the largest Government-owned retail bank, Khan Bank.  
He co-founded the Business Council of Mongolia (BCM) 
and  served  as  Executive  Director  from  its  formation  in 
2007 to 2016.  He is also an independent director of other 
Mongolian-based entities including Golomt Bank, Mandal 
Insurance  and  Mongolian  Mutual  Finance  Group.    Mr. 
Dwyer received a BBA from the University of Notre Dame 
and an MBA from Columbia Graduate School of Business 
(Columbia University).

Robert Scott
Independent Director

Mr.  Scott,  CPA,  CA,  CFA  brings  more  than  20  years  of 
professional experience in accounting, corporate finance, 
and merchant and commercial banking. Mr. Scott earned 
his  CFA  in  2001,  his  CA  designation  in  1998  and  has  a 
B.Sc.  from  the  University  of  British  Columbia.  He  is  a 
Founder  and  President  of  Corex  Management  Inc.,  a 
private  company  providing  accounting,  administration, 
and  corporate  compliance  services  to  privately  held 
and  publicly  traded  companies,  and  has  served  on  the 
management  teams  and  boards  of  numerous  Canadian 
publicly  traded  companies  with  a  strong  track  record  of 
cost  effectively  running  operations.  Mr.  Scott  has  also 
listed  several  companies  on  the  TSX  Venture  Exchange 
gaining  extensive  IPO,  RTO,  regulatory  and  reporting 
experience, and currently holds senior management and 
board  positions  with  a  number  of  issuers  on  the  TSX 
Venture Exchange & the Canadian Securities Exchange.

Officers

Harris Kupperman

Genevieve Walkden,  MBA, CFP, CAIA 

CEO and Chairman of the Board

CFO and Corporate Secretary

Auditors

Legal

Transfer Agent

Davidson & Company LLP
Vancouver, BC

Borden Ladner Gervais LLP

Computershare Investor Services

Calgary, AB

100 University Ave., 8th Floor

Farris, Vaughan, Wills & Murphy LLP

Vancouver, BC

Toronto, ON M5J 2Y1

Tel:  1 800 564 6253  

www.investorcentre.com/service

69

Mongolia Growth Group Ltd  |TSX - Venture

Canada:   YAK
USA:    MNGGF

MONGOLIA GROWTH GROUP Ltd.

First Canadian Place,100 King Street West,

56th Floor, Toronto, Ontario M5X 1C9, Canada

Tel:       (877)   644-1186

Fax:     (866)   468-9119

70

info@mongoliagrowthgroup.com    |     www.mongoliagrowthgroup.com

|  Mongolia Growth Group Ltd