Nesco Holdings, Inc.
Annual Report 2019

Plain-text annual report

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549   _______________________________ FORM 10-K _______________________________ x ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2019 o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from   to  Commission File Number 001-38186 _______________________________   Nesco Holdings, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) _______________________________ Indiana (State or other jurisdiction of incorporation or organization) 84-2531628 (I.R.S. Employer Identification No.) 6714 Pointe Inverness Way, Suite 220 Fort Wayne, IN 46804 (Address of principal executive offices, including zip code) (800) 252-0043 (Registrant’s telephone number, including area code) _______________________________ Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Act: Title of each class Trading Symbol(s) Name of each exchange on which registered Common Stock, $0.0001 par value Redeemable warrants, exercisable for Common Stock, $0.0001 par value NSCO NSCO.WS New York Stock Exchange New York Stock Exchange Indicate by check mark if the registrant is a well-known seasoned issuer, as defined in Rule 405 of the Securities Act. YES   o     NO   ý Indicate by check mark if the registrant is not required to file reports pursuant to Section 13 or Section 15(d). YES   o     NO   ý Securities registered pursuant to Section 12(g) of the Act: None. Indicate by check mark whether the registrant (1) has filed all reports required to be filed by Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to file such reports), and (2) has been subject to such filing requirements for the past 90 days.    YES   ý     NO   o Indicate by check mark whether the registrant has submitted electronically and posted on its corporate Web site, if any, every Interactive Data File required to be submitted and posted pursuant to Rule 405 of Regulation S-T (§232.405 of this chapter) during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to submit and post such files).    YES  ý    NO   o Indicate by check mark whether the registrant is a large accelerated filer, an accelerated filer, a non-accelerated filer, a smaller reporting company, or an emerging growth company. See definition of “large accelerated filer,” “accelerated filer,” “smaller reporting company,” and “emerging growth company” in Rule 12b-2 of the Exchange Act. Large accelerated filer Non-accelerated filer o o Accelerated filer Smaller reporting company Emerging growth company x o x If an emerging growth company, indicate by check mark if the registrant has elected not to use the extended transition period for complying with any new or revised financial accounting standards provided pursuant to Section 13(a) of the Exchange Act. o Indicate by check mark whether the registrant is a shell company (as defined in Rule 12b-2 of the Exchange Act).     YES   o     NO  x The aggregate market value of ordinary shares held by non-affiliates, computed by reference to the closing price for ordinary shares as of the last business day of the registrant’s most recently completed second fiscal quarter, as reported on the New York Stock Exchange, was approximately $411.8 million.           The number of shares of Nesco Holdings, Inc.’s common stock (“common stock”) outstanding as of February 28, 2020, was 49,033,903. Table of Contents 10K Part and Item No. PART I Item 1 Item 1A Item 1B Item 2 Item 3 Item 4 PART II Item 5 Item 6 Item 7 Item 7A Item 8 Item 9 Item 9A Item 9B PART III Item 10 Item 11 Item 12 Item 13 Item 14 PART IV Item 15 Item 16 Nesco Holdings, Inc. FORM 10-K REPORT INDEX   Business   Risk Factors   Unresolved Staff Comments   Properties   Legal Proceedings   Mine Safety Disclosures   Market for the Registrant's Common Equity, Related Shareholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities   Selected Financial Data   Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operation   Quantitative and Qualitative Disclosures About Market Risk   Financial Statements and Supplementary Data   Changes in and Disagreements with Accountants on Accounting and Financial Disclosure   Controls and Procedures   Other Information   Directors, Executive Officers and Corporate Governance   Executive Compensation   Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Shareholder Matters   Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence   Principal Accountant Fees and Services   Financial Statement Schedule and Exhibits   Form 10-K Summary   Signatures 2   Page No. 3 12 25 25 26 26 26 27 29 45 47 82 82 83 84 90 96 99 100 101 110 111                                                                                                                                                         Item 1. Business Company Overview PART I Nesco Holdings, Inc.  (“Holdings”),  a Delaware  corporation,  serves  as the  parent  for our primary  operating  company,  NESCO, LLC. NESCO, LLC, an Indiana limited liability company, and its wholly owned subsidiaries, is one of the largest specialty equipment rental providers to the growing electric utility transmission and distribution (“T&D”), telecom and rail industries in North America. Nesco offers its specialized equipment to a diverse customer base for the maintenance, repair, upgrade and installation of critical infrastructure assets including electric lines, telecommunications networks and rail systems. Unless otherwise indicated, for periods prior to the consummation of the merger (the “Transactions”) with Capitol Investment Corp. IV (“Capitol”), references to “we,” “our,” “us,” “Nesco” or the “Company” are to NESCO, LLC and for periods following the consummation of the Transactions, such terms refer to Holdings. With a young, coast-to-coast rental fleet of approximately 4,600 units as of December 31, 2019, Nesco has a diverse specialty fleet offering that includes insulated and non-insulated bucket trucks, digger derricks, line equipment, cranes, pressure diggers and underground equipment, with all-terrain options such as all-wheel drive, track mounting and rail mounting. Nesco’s rental fleet has an average unit age of approximately 3.6 years at December 31, 2019 compared to an average expected  useful  life  of  15  to  25  years.  The  long  useful  life  of  Nesco’s  equipment  assets  is  a  key  driver  of  attractive  asset  economics.  Nesco  expects  that  a combination  of  highly  attractive  asset  economics  and  long  rental  periods  will  continue  to  drive  strong  profit  margins.  In  addition  to  renting  its  fleet,  Nesco opportunistically sells both new and used specialty equipment, which fosters strong customer relationships, facilitates fleet management and strengthens supplier relationships. Through its parts, tools and accessories, or PTA segment, Nesco provides its customers a total job-site solution, offering a range of parts, tools and accessories for rent or sale to fully equip their equipment and crews for activity in the field. Nesco’s large PTA inventory includes stringing blocks, augers, insulated hotline tools, hoist and rigging equipment and grounding clamps. Nesco’s comprehensive PTA offering expands opportunities to serve its equipment rental and sales customers through the convenience of a single vendor for all of their specialty equipment and PTA needs. Nesco has an extensive geographic footprint which allows Nesco to supply equipment and services to major T&D, telecom and rail customers throughout the U.S. and Canada. Nesco has over 70 facilities with no state, province or territory representing more than 20% of revenues. This expansive footprint allows Nesco to opportunistically  position  its  fleet  in  high-demand  regions  and  across  multiple  end-markets,  which  drives  high  fleet  utilization  and  results  in  superior  customer connectivity. Nesco serves a diverse base of more than 2,000 customers as of December 31, 2019, including many of the top national and regional electric utilities, telecoms, railroads and related contractors. Nesco’s three primary end-markets (T&D, telecom and rail) present large and compelling opportunities. Investment spend in these end-markets has exceeded the rate of GDP growth and shown resiliency through the economic cycle. Continued growth is supported by multiple important and transformative long-term trends. The  electric  utility  market  is  in  the  early  years  of  a  secular  upcycle,  driven  by  utilities’  investment  to  replace  or  strengthen  an  aging  electric  grid,  to  integrate growing gas and renewable generation mandated by regulation and to meet the expanded demand from electric vehicles and electric heating with a growing focus on decarbonization. The 5G upgrade cycle is driving a new wave of telecom infrastructure spending. Urban congestion and increased freight transportation needs have driven a nationwide investment in improving rail infrastructure with many major projects approved and under development across the U.S. See the section entitled “Business of Nesco - End-Market Overview” for additional detail. Demand  for  Nesco’s  equipment  expanded  from  2016  to  2019,  as  demonstrated  by  high  levels  of  fleet  utilization  over  this  period.  Prior  to  the  Transactions involving Capitol, Nesco’s ability to invest in its fleet to meet growing end-market demand was limited by the Company’s capital structure. As a result, Nesco turned  away  rental  opportunities  due  to  lack  of  fleet  availability.  With  a  strengthened  capital  structure  following  the  consummation  of  the  Transactions  with Capitol, Nesco was able to make a significant investment into its fleet in 2019 to capture existing unmet demand as well as expected continued growth in demand from its end-markets. See the section entitled “Recent Events” for additional detail. Company History Nesco  was  founded  in  1988  as  a  family-owned  equipment  sales  and  rental  company  in  Bluffton,  Indiana,  focused  on  the  electric  utility  market.  Following  its acquisition by Energy Capital Partners (“ECP”) in early 2014, Nesco expanded and diversified its operations with the launch of the parts, tools and accessories business in late 2015 and the entry into the telecom and rail markets in 2016. The PTA business allowed Nesco to cross-sell a complementary product offering to its existing customer base. The expansion into the telecom and rail industries represented a natural extension given that a significant portion of Nesco’s equipment has  applications  across  the  T&D,  rail  and  telecom  end-markets.  Nesco’s  telecom  and  rail  expansion  was  facilitated  by  Nesco’s  acquisition  of  V&H  Leasing Services, a rail equipment rental business, in 2016. The acquisitions of Bethea Tool and Equipment Company (“Bethea”) in 2017 and N&L Line Equipment 3 (“N&L”) in 2018 further enhanced the PTA segment and positioned it for nationwide  expansion. Bethea added manufacturing  capacity of stringing blocks, the most significant product within the PTA portfolio. N&L added certified expertise in dielectric testing and manufacturing of certified live-line tools. In November 2019, Nesco closed the acquisition of Truck Utilities, Inc. (“Truck Utilities”), expanding Nesco’s presence in the Upper Midwest and bringing with it a young, underutilized fleet as well as upfit and service capabilities. Merger with Capitol On April 7, 2019, NESCO Holdings I, Inc. (which was the ultimate parent holding company prior to the Transactions described below) (“Holdings I”) entered into a definitive agreement with Capitol, a public investment vehicle, whereby the parties agreed to merge, resulting in Nesco becoming a publicly listed company. Capitol Investment Corp. IV was originally incorporated under the laws of the Cayman Islands on May 1, 2017 as a blank check company under the name Capitol Investment Corp. IV to acquire, through a merger, share exchange, asset acquisition, stock purchase, plan of arrangement, recapitalization, reorganization or other similar business combination, one or more businesses or entities. On July 31, 2019, we completed the Transactions whereby Holdings I, became our wholly-owned subsidiary and the entity (along with its subsidiaries) through which we operate our business. In connection with the Transactions, we changed our name to Nesco Holdings, Inc. Segments Nesco operates in two segments: • • Equipment Rental and Sales.    The Equipment Rental and Sales (“ERS”) segment principally provides specialty equipment rental solutions to customers including  electric  utilities,  telecom  operators,  railroad  operators  and  related  contractors.  These  customers  use  Nesco’s  equipment  in  performing maintenance, repair, upgrade and installation services on critical infrastructure assets. Nesco also sells new and used equipment through this segment. Parts, Tools and Accessories.    The PTA business was launched in 2015. Through this segment, Nesco offers customers sale and rental solutions for parts, tools and accessories to complement Nesco’s specialty equipment fleet. Customers include equipment rental customers, industry contractors and select distributors. End-Market Overview Nesco’s core end-markets are electric utility, T&D, telecom and rail. General End-Market Trends Growth  of  annual  capital  expenditures  in  Nesco’s  end-markets  has  exceeded  the  annual  growth  in  U.S.  GDP.  Nesco’s  end-markets  have  demonstrated  limited correlation with GDP growth and resiliency through the recent economic cycle. Nesco’s Large and Growing End-Markets The  North  American  market  has  experienced  a  secular  shift  from  equipment  ownership  to  rental.  Rental  penetration  of  the  broader  equipment  fleet  in  North America increased from 42% in 2009 to 57% in 2019 and is expected to reach 65% by the mid-2020s.1 In comparison, other developed markets recorded higher rental penetration rates in 2017, including Europe at 65%, Japan at 80% and the U.K. at 80%, demonstrating the future potential of the North American market.2 Nesco believes that customers’ growing preference for equipment rental is driven by several factors including the avoidance of significant capital outlay, improved asset utilization, reduced storage and maintenance, access to a wider range of modern productive equipment, dedicated customer care and operational efficiencies. T&D End-Market Transmission and Distribution End-Market Maintaining  safe  and  effective  transmission  and  distribution  lines  is  critical  to  national  infrastructure,  as  they  carry  the  electricity  that  powers  the  nation. Transmission lines carry high voltage electricity long distances, while distribution lines carry electricity from local transformers to houses and businesses. Nesco’s specialty equipment is used in the maintenance and repair of live lines and installation of new lines. Capital expenditure spend in the electric utility transmission and distribution end-market exceeds $60 billion annually.3 This spend is driven by a number of attractive dynamics, demonstrating that the U.S. is likely in the very early innings of a multi-year T&D spending cycle. 4 Aging and Underinvested T&D Infrastructure.    Electricity delivery in the U.S. depends on an aging and complex patchwork system of power generation facilities, transmission grids, local distribution lines and substations. Most T&D lines were constructed in the 1950s and 1960s with a 50-year life expectancy and were not originally engineered to meet today’s load demands. Today, approximately 40 to 50% of existing T&D infrastructure is at or beyond its engineered life.4 Due in part to this aging infrastructure, costly electric emergency incidents and disturbances have increased more than sevenfold since 2000.5 Multiple costly fires have also been caused by aging and under-maintained transmission and distribution lines. As an example, in February 2019, Pacific Gas & Electric, an electric utility in California,  announced  that  it  is  probable  that  its  transmission  line  equipment  caused  the  catastrophic  fires  in  Paradise,  CA  three  months  prior,  resulting  in  the deaths of eighty-five people. Maintenance work on the line had been delayed for several years.6 The company, which filed for bankruptcy protection in January 2019, recorded a $10.5 billion charge in anticipation of damage claims. California fire investigators have determined that Pacific Gas & Electric’s equipment also played  a  role  in  starting  18  blazes  in  2017.7 The  prevention  of  additional  incidents  associated  with  the  continued  operations  of  aging  T&D  infrastructure  is expected to continue to drive increasing levels of maintenance and repair and replacement spend by utilities. Changing Generation Landscape.        The  ongoing  transition  from  coal  to  gas  and  renewables  continues  to  drive  changes  in  the  generation  landscape  and transmission project development. Twenty-nine states and Washington, D.C. have adopted renewable portfolio standards, which mandate that a certain percentage - most states target 10 to 45% - of electricity sold by a utility must come from renewable sources.8 Approximately 786 gigawatts of new renewables and natural gas-fired generating capacity is expected to be added through 2050.9 As a result, significant spend for new transmission lines will be required to interconnect these new sources of power with the electrical grid. Increased Focus on Decarbonization. With an increased societal focus on decarbonization, major fossil fuel driven sectors are shifting towards electrification. The  electrification  of  vehicles,  heating  technology  and  industrial  processes  is  expected  to  drive  a  significant  increase  in  electricity  demand  and  require  a transmission investment of up to $90 billion by 2030.10  Increased Outsourcing by Utilities.    Utilities are increasingly turning to specialized third-party contractors to fulfill construction and maintenance needs. This outsourcing trend is driven by the challenge of an aging workforce and desire to shift the management and responsibilities of non-core activities to external service providers. Outsourcing is a favorable trend for Nesco, given its rental penetration among T&D contractors who prefer to rent due to lower initial capital outlay, increased flexibility, improved asset utilization and productivity and significantly reduced storage and maintenance costs. Nesco’s longstanding relationships, national scale and diverse fleet of specialty rental equipment makes Nesco a key supplier to many companies in the T&D end- market. Approximately 76.4% of Nesco’s revenue was generated from the T&D end-market in 2019. Telecom End-Market Telecommunications infrastructure, including telecom cells, towers and wirelines, are the backbone of telephonic interaction and the transportation of mobile data. Nesco provides the specialty equipment required to maintain and install telecom cells, towers and communication lines. Construction spend on telecommunications infrastructure exceeds $30 billion annually.11 This spend is expected to grow significantly into 2020 and continue throughout the next decade due largely to the advent of 5G technology. Rapid technological advancements, including advanced digital and video service offerings, continue to increase demand for greater wireline and wireless network capacity and reliability. Data traffic is at an all-time high and is expected to substantially increase in the future. North American data traffic is expected to grow at a 24% CAGR from 2016 to 2021.12 In response to this demand, the Big 4 U.S. telecom operators are planning to increase speed and capacity through the deployment of 5G technology. 5G technology will require the installation of numerous higher bandwidth small cells to “densify” wireless networks and enhance performance. This is because small cells only deliver coverage within approximately a quarter mile of their location, compared to approximately five miles for the existing 4G and predecessor macro cells.13 As a result, approximately 20 times more small cells will need to be installed in order to provide the same level of coverage as the existing macro cells.14  The spend required by the Big 4 wireless providers to deploy 5G technology is expected to grow at a 40% CAGR from 2019 to 2023, continuing into 2030 with total 2019 to 2030 spend of approximately $240 billion.15  Emerging  wireless  technologies  are  also  driving  significant  wireline  deployments.  A  complementary  wireline  investment  cycle  is  underway  to  facilitate  the deployment of fully converged wireless and wireline networks. Continued recurring maintenance will be required on existing wireline infrastructure and new 5G infrastructure. Approximately 12.9% of Nesco’s revenue was generated from the telecom end-market in 2019. 5 Rail End-Market Freight and commuter rail are responsible for transporting products and people across the nation. Nesco’s rail mounted equipment is used for a variety of tasks including the installation of new rail and maintenance of the existing rail lines. The hi-rail equipment is utilized in projects for both installation and repair of track, electric lines, signal crossings and signs. The equipment is also often used for working on older infrastructure such as repairing bridges and terminals with more antiquated track and systems that are in need of upgrades with more modern systems like Positive Train Control (PTC) and others. The six largest public railroads spend more than $10 billion annually in capital expenditures, which is expected to continue to grow as freight demands increase.16 In addition to freight rail, spend on active commuter rail projects is significant with a growing pipeline. Freight Rail.    Freight rail, one of the most cost-effective, energy-efficient modes of transport, carries about 40% of intercity freight as measured by ton-miles, more than any other mode of transportation.17 Total U.S. freight movements are expected to rise from around 18.0 billion tons in 2015 to around 25.3 billion tons in 2045 - a 41% increase.18 Nesco’s North American customers are principally Class I railroads and related contractors. Class I railroads operate in 44 states across the U.S. and account for 94% of freight rail revenues in North America.19  Commuter Rail.        Trends  such  as  population  growth,  increasing  urbanization,  a  focus  on  sustainability,  environmental  awareness  and  increasing  highway congestion are expected to drive continued investment in commuter rail. Furthermore, as a result of years of insufficient funding, transit systems across the U.S. are struggling to cope with aging infrastructure, creating a massive and increasing backlog. The most recent federal estimate quantifies the backlog of projects required to attain a “state of good repair”, meaning public transit is repaired to an age within its average service life, at $90 billion - projected to grow to $122 billion by 2032.20 In August 2018, the U.S. Senate approved a fiscal-year 2019 appropriations bill that provides $16.1 billion for public transit and intercity passenger rail. Also  in  2018,  the  Los  Angeles  County  Metropolitan  Transportation  Authority’s  board  adopted  the  Twenty-Eight  by  ‘28  plan,  which  calls  for  completing  28 transportation projects at an estimated cost of $26 billion ahead of the 2028 Summer Olympics and Paralympics in Los Angeles. Approximately 5.2% of Nesco’s revenue was generated from the rail end-market in 2019. Other End-Markets Approximately 5.5% of Nesco’s revenue was generated from other end-markets in 2019, primarily from lighting and signage. Product and Services Equipment Rental and Sales. Nesco’s equipment rental fleet consists of approximately 4,600 units, which management believes is among the largest specialty equipment  rental  fleets  in  North  America.  Nesco’s  fleet  consists  of  more  than  100  product  variations  to  serve  the  specialized  needs  of  its  customers  including various terrain options such as truck mounted, rail mounted, track mounted and all-wheel drive. Nesco’s equipment can reach transmission lines and cell sites in excess of 200 feet in the air, dig to a depth of 60 feet to install telephone and power line poles, provide power line and fiber line pulling capacity of up to 40,000 pounds and reach remote and inaccessible areas for rail maintenance. A large percentage of Nesco’s fleet is insulated, which allows customers to safely work on live  electric  lines.  Nesco’s  equipment  is  regularly  tested  for  safety,  which  includes  regulation-mandated  dielectric  testing  of  all  insulated  units  to  ensure  safe operations  near  electrical  wiring.  The  majority  of  Nesco’s  equipment  can  be  used  across  a  variety  of  end-markets  and  many  of  Nesco’s  customers  operate  in multiple end-markets. Rental rates vary depending on product type, geography, demand and other factors. Examples of Nesco’s equipment rental products include: • • • • • • Bucket Trucks. Trucks equipped with a bucket mounted on an insulated or non-insulated hydraulic lifting aerial device used to maintain and construct utility, rail or telecommunication lines. Digger Derricks. Trucks equipped with a boom and auger used to dig holes and set utility, rail and telephone poles. Line Equipment. Equipment  used  to  string  new and  re-conduct  overhead  utility,  rail,  telecom  or  cable  lines  including  pole  trailers,  reel  handling trailers and other material handling trailers. Cranes. Trucks  equipped  with  a  boom  crane  used  for  large-scale  transmission  line  repair  and  construction  and  in  multiple  rail  applications  for material handling and lifting. Pressure Diggers. Trucks equipped with a pressure drill used to dig holes for utility poles, structure bases and foundations through hard materials such as rock. Underground Equipment. Variety of equipment used to place and remove underground utility and telecom lines without disruption to the surface. 6 • Trucks / Miscellaneous Equipment. Hi-rail equipment including hi-rail service trucks, grapples, roto-dumps, PTC trucks, etc. In addition to equipment rentals, Nesco opportunistically sells used equipment from its own fleet and new equipment as a qualified dealer for 16 of its suppliers. Parts, Tools and Accessories. Nesco’s parts, tools and accessories rental inventory consists of approximately 39,000 units, which management believes is the second largest PTA rental fleet in North America. Nesco also has a broad inventory of PTA available for purchase, including Nesco-manufactured stringing blocks and  insulated  tools  as  well  as  other  original  equipment  manufacturer  (“OEM”)  direct  products.  Nesco’s  PTA  products  are  a  natural  extension  of  Nesco’s  core equipment  rental  offering  and  can  be  rented  or  purchased  on  an  individual  basis  or  in  packaged  specialty  kits.  A  typical  crew  on  assignment  will  require  a collection of parts, tools and accessories of between $25,000 and $80,000 per crew. The technical nature of certain PTA, such as insulated tools, requires periodic testing in a certified lab and expertise in specialized repairs, which Nesco provides at its test and repair facilities. Nesco is expanding its test and repair services nationwide and expects to increase its number of locations. These locations will serve as hubs for technical test and repair as well as PTA rental and sales. Examples of Nesco’s PTA products and services include: • • • • • Stringing Blocks. Stringing dollies and accessories used to string powerline, telephone line (including fiber), or cable, above ground or underground in the new construction, rebuild or maintenance of the lines Augers. Tool used to dig holes for power, telephone or cable poles and also used to dig holes for structure bases, pilings and foundation supports Insulated Tools. Extension arms, temp arms, insulated ladders, etc., used to insulate and dielectrically protect workers and temporarily reposition powerlines for safe execution of tasks while working at height in live line circumstances. Other PTA. Crimping  tools  and  dies,  pumps/motors,  underground  fiber  laying  tools  and  various  other  tools  used  in  either  utility,  telecom  or  rail applications. Test and Repair Services. Regulatory  requirements  of  not  more  than  one  year  for  specialized  PTA  including  testing  and  inspections,  design requirements, rubber testing, etc. and repair services for replacement parts. Competitive Strengths Nesco believes that the following competitive strengths have been instrumental in its success and position Nesco for continued growth: Market Leader Across Compelling End-Markets.    We believe Nesco is a leader in each of the T&D, telecom and rail end-markets that Nesco serves with a fleet of  approximately  4,600 units  of  specialty  equipment.  Nesco  has  established  this  position  by  leveraging  its  expansive  fleet,  national  sales  and  service  network, longstanding customer relationships and operational expertise. All three end-markets are in the early years of a secular upcycle that is expected to persist for years to come. Nesco is well positioned to benefit from this projected growth. Comprehensive Product Offering. Nesco  has  a  broad  product  offering,  including  both  a  wide  array  of  specialized  rental  equipment  and  a  diverse  range  of ancillary  parts,  tools  and  accessories.  Nesco  believes  that  its  diverse  and  comprehensive  offering  make  it  a  specialty  equipment  provider  of  choice  for  its customers. Its “one-stop-shop” value proposition sets Nesco apart from its competitors and strengthens customer relationships. Focus on Rental.    Nesco has a rent-first business model. Nesco’s singular focus is on providing high quality specialty rental equipment and related products with best-in-class service. In comparison, for many of Nesco’s competitors, equipment manufacturing and sales is the primary focus with secondary attention given to servicing  rental  customers.  Nesco’s  rental-centric  sales  and  service  organization  is  highly  responsive  to  all  needs  of  its  rental  customers.  Nesco  provides  price quotes within 30 minutes and ensures swift equipment delivery and timely service support, either in the field or in the shop. Nesco believes its rent-first model enables Nesco to provide superior customer service and a best-in-class rental experience relative to competitors. Expansive Geographic Footprint. Nesco’s  geographic  presence  spans  the  United  States  and  Canada  with  a  network  of  more  than  70  locations.  Nesco’s strategically  allocated  fleet  and  wide-reaching  service  capabilities  allow  it  to  quickly  respond  to  both  equipment  and  service  requests  from  customers.  The Company’s broad reach also represents a competitive advantage in serving customers with nationwide operations who may prefer the convenience of interacting with a limited number of equipment providers. 7 Established Customer Relationships and Industry Expertise.    Nesco has longstanding relationships with its large and diverse group of customers. The Company has built strong expertise of the equipment and product requirements in its end-markets and works closely with its customers to determine their needs by projects. Nesco’s top ten customers have an average of a 17-year tenure with the Company. These established relationships represent a competitive advantage for Nesco. Strong Financial Profile.    Robust growing demand for Nesco’s equipment and strong asset-level returns enabled the Company to achieve a 12% revenue CAGR and  a  17%  Adjusted  EBITDA  CAGR  from  2016  to  2019.  Following  the  consummation  of  the  Transactions,  our  financial  flexibility  was  improved  to  pursue strategic  growth  opportunities  through  investments  in  the  fleet,  expansion  of  the  PTA  business  and  selective  strategic  activity,  while  still  maintaining  prudent capital management. Nesco will also benefit from the use of certain attractive tax attributes, including a federal net operating loss carryforwards of $285.3 million and a state net operating losses carryforward of nearly $202.4 million, both as of December 31, 2019. Proven and Experienced Management. Nesco has a strong, highly experienced management team. CEO Lee Jacobson has more than 19 years of experience in the utility equipment rental and sales industry. Prior to joining Nesco in 2012, Mr. Jacobson served as Vice President and General Manager with Terex Utilities, a key supplier and partner. Our President Robert Blackadar has over 25 years of experience in the rental and equipment industry and demonstrated success in driving strong financial and operating results in senior leadership roles across sales and operations. Prior to joining Nesco in 2019, Mr. Blackadar served as Senior Vice President and Division Vice President with Blueline Rental and held a range of leadership and sales roles with United Rentals, Herc Rentals and Ritchie Bros. Auctioneers. CFO Bruce Heinemann has over 25 years of experience in finance and accounting for a range of industrial and manufacturing companies. In the last three  years,  Nesco’s  management  team  has  successfully  implemented  several  growth  initiatives  including  the  launch  of  the  PTA  business,  expansion  into  the telecom and rail end-markets, internalization of equipment servicing, development of remounting capabilities and accretive acquisitions. Growth Strategies Nesco intends to maintain its leading market position and drive continued revenue and Adjusted EBITDA growth by pursuing the following strategies: Invest in Fleet to Meet Growing Excess Demand.    As a result of increasing demand from customers and a lack of equipment availability in Nesco’s fleet, the Company  had  to  turn  away  over  6,000  rental  opportunities  from  2017  to  2019.  Nesco  had  limited  ability  to  invest  in  its  fleet  during  this  period  due  to  capital structure constraints. The number of rental opportunities that Nesco was unable to service due to a lack of product availability grew from 810 rental opportunities in 2015 to 1,999 rental  opportunities  in 2019, indicating  a growing need for increased  capital investment.  In comparison, the Company serviced  approximately 4,500  rental  opportunities  in  2019.  Nesco  tracks  information  on  rental  opportunities,  including  the  reasons  for  opportunities  not  serviced,  in  its  customer relationship management system. With a strengthened capital structure, Nesco made a significant investment in its fleet in 2019, growing the fleet size by approximately 700 additional units. The Company expects to address the existing and growing end-market demand with a targeted investment in product lines that have demonstrated the greatest excess demand, highest utilization and shortest payback periods. Nesco’s investments in its fleet will allow the Company to leverage its highly attractive unit economics, with unlevered internal rates of return of approximately 30% and up to 3x unlevered returns on invested capital. Increase Customer Penetration in Parts, Tools and Accessories.    Since its launch in 2015, the parts, tools and accessories business has demonstrated significant growth, indicating the strong appeal of the product offering to Nesco’s customer base. PTA revenue as a percentage of equipment rental revenue increased from 17% in 2018, when only two locations  were  opened  with a limited  product  offering  at each  of those  locations,  to 24% in 2019, excluding  Truck Utilities  after Nesco opened four full service locations and a warehouse facility and added certified test and repair services to all of is full service locations. Nesco believes PTA revenue as a percentage of equipment rental revenue demonstrates the level of cross-sell of the PTA segment into its existing customer base and believes there is ample opportunity to increase this percentage over time. Following  the  acquisitions  of  Bethea  and  N&L  in  2017  and  2018,  Nesco  is  now  well  positioned  to  expand  the  PTA  segment.  N&L  and  Bethea  added manufacturing capabilities of key PTA products, including stringing blocks and hotline tools, both of which are long-lived assets that represent the largest share of PTA  rentals.  N&L  also  added  certified  test  and  repair  capabilities.  Management  believes  the  integration  of  these  two  operations  provides  Nesco  a  cost  and expertise advantage compared to competitors. Nesco increased the number of PTA full service locations and warehouses from two in 2018 to seven by the end of 2019 and expects to open an additional full service location in 2020. Each full service location provides certified test and repair services and an expanded product offering of both insulated and non-insulated tools. 8 Selectively Pursue Strategic Acquisitions.        Nesco  has  successfully  sourced,  executed  and  integrated  seven  strategic  acquisitions  since  2012.  These  seven accretive acquisitions have bolstered Nesco’s market leadership, fleet diversity, end market reach, product offerings and geographic footprint. The companies were acquired  for  a  weighted  average  EBITDA  multiple  of  5.7x  or  4.0x,  excluding  Truck  Utilities,  including  realized  synergies  and  100%  or  more  of  the  expected synergies were realized in each acquisition, demonstrating management’s ability to effectively source, execute and integrate acquisitions. Management is actively evaluating additional acquisition opportunities to allow Nesco to leverage its national platform and act as a preferred consolidator in a fragmented industry with many regional and local players. Customers Nesco  serves  a  large  base  of  more  than  2,000  customers,  including  many  of  the  top  national  and  regional  electric  utilities,  telecoms,  railroads  and  related contractors. Rental Contracts In excess of 95% of new rental orders use Nesco’s standard rental agreement, pre-negotiated master lease or national account agreements. The initial duration of Nesco’s rentals is 28 days or one month. Thereafter, the contract is automatically renewed in increments of 28 days or one month until the customer returns the equipment. Customers are billed on a monthly basis. The average rental duration of Nesco’s rental portfolio was 12.9 months as of year-end 2019, excluding Truck Utilities.  In  addition  to  the  monthly  rental  rates,  customers  are  responsible  for  the  costs  of  delivery  and  return  to  Nesco’s  service  locations,  preventative maintenance and consumables, and any loss or damage beyond normal wear and tear. Nesco’s rentals require customers to maintain liability and property insurance covering the units during the rental term and to indemnify Nesco from losses caused by the negligence of the customer, their employees or contractors. Nesco also provides  rental  customers  the  opportunity  to  enter  into  Rental  Purchase  Option  (“RPO”)  contracts,  when  requested,  which  allow  the  customer  to  earn  credit towards the purchase of the equipment based on the rental payments made. Fleet Management Nesco employs a disciplined and strategic approach to fleet management and optimization. The fleet management process includes the development of an annual plan  for  procurement,  submission  of  purchase  orders  with  key  suppliers,  monitoring  and  tracking  maintenance  and  repair  requirements  and  end  of  rental  life decisions regarding remount or sale for each unit in the fleet. Nesco utilizes a third-party web-based fleet management information system for enhanced visibility into the transportation and service phases of the rental cycle, enabling it to effectively manage service cost, uptime and utilization. The system provides Nesco’s sales and operations teams with remote access to real-time information, enabling fleet optimization and improving responsiveness. Nesco actively tracks utilization for  each  unit  in  its  fleet  and  type  to  forecast  availability  and  inform  fleet  investment  decisions,  while  sales  representatives  and  management  closely  follow developing projects and remain in constant communication with customers to forecast their equipment needs. Nesco’s  dedication  to  maintaining  its  fleet  in  like-new  condition  provides  customers  with  more  reliable,  readily  available  equipment.  Nesco’s  expansive geographic footprint enables the Company to quickly turn around newly off-rent equipment which supports high utilization levels. Fleet maintenance that occurs in a service facility is executed either at a Nesco operated service location, or a third party outsourced location. Fleet maintenance that occurs in the field is executed either by a Nesco employed technician or third-party field service technician. Major overhaul and repair jobs are typically performed by Nesco’s highly skilled internal service team. Third-party service providers typically perform routine maintenance work, including standard checks as equipment comes off rent, but are equipped to handle larger overhaul and repair jobs as needed. This unique service network improves Nesco’s maintenance response time, equipment reliability and utilization levels while allowing it to minimize fixed costs. As  units  approach  the  targeted  end  of  rental  lives,  based  upon  expected  increasing  maintenance  cost  curves  and  customers’  preference  for  newer  equipment, Nesco’s technical fleet management team will evaluate each individual unit for potential retention, remount on a new chassis or sale. Dynamic review of aged fleet to determine remount applicability on key product lines occurs as a first screen for each unit. Nesco will look to sell equipment if a unit is not suitable for remount. Nesco realizes attractive used equipment sale values, driven by Nesco’s significant purchasing power with suppliers, industry leading maintenance programs and lead times associated with new equipment orders. Generally, fleet sales are executed with long standing rental customers looking to satisfy permanent fleet needs. Suppliers Nesco sources the specialty equipment and parts, tools and accessories it rents and sells from a limited number of middle market suppliers including Terex, S.D.P. Manufacturing and Versalift. Nesco is one of the largest customers for most of its key suppliers, making the Nesco an important and highly strategic sales channel for OEMs. Management believes Nesco receives preferential pricing terms and production priority unavailable to smaller competitors. Nesco’s senior leadership maintains strong relationships with key suppliers. Some of these were established when certain members of Nesco’s management worked in supplier organizations prior to joining Nesco, including Lee 9 Jacobson, CEO, who worked at Terex for 10 years. The Company maintains a resilient supply chain network by sourcing equipment product lines from multiple manufacturers, keeping the market competitive and eliminating risk of disruptions from a single supplier. Competition Nesco’s competitors include local, regional and national companies within the T&D, telecom or rail end-markets. The national competitors within the specialty equipment  rental  segment  include  Altec  Industries,  Custom  Truck  One  Source  and  Danella  Companies.  In  most  cases,  these  competitors  focus  on  a  primary activity  other  than  rental  such  as  manufacturing,  truck  upfitting  or  construction  services.  The  only  national  competitor  within  the  comparable  parts,  tools  and accessories  segment  is  Wagner-Smith  Equipment  Co.  Outside  of  Nesco,  no  national  provider  has  a  comprehensive  offering  of  both  specialty  equipment  and adjacent parts, tools and accessories. In addition to national competitors, there are numerous local or regional competitors that serve Nesco’s target end-markets. These smaller competitors lack the scope of fleet, sales coverage, service coverage and PTA offering that is a part of Nesco’s customer value proposition. Sales and Marketing Sales Nesco operates with a nationwide direct sales team to address the specialized needs of its customer base and cultivate strategic partnerships with key customers in the industry. The more than 50-member sales organization is led by members of the senior management team including Presidents and Regional Vice Presidents. The  average  years  of  experience  in  the  industry  of  our  sales  personnel  is  more  than  18  years.  Nesco’s  field  sales  organization  has  developed  “first-call” relationships with several of its largest customers while providing significant expertise in the technical nature of the equipment and projects. For key national or regional accounts, Nesco employs a top to bottom sales approach with a focus on building partnerships at all levels within these key accounts and  securing  commitments  to  use  Nesco  as  a  preferred  supplier.  Strategic  Account  Managers  are  responsible  for  establishing  and  managing  these  relationships along with direct involvement from senior leadership to create more contact and touch points between the key decision makers and Nesco. Nesco  divides  the  remainder  of  its  sales  organization  into  regional  go-to  market  teams  for  the  equipment  rental  and  PTA  segments  consisting  of  Territory Managers  supported  by  Inside  Rental  Representatives  and  Assistants.  Territory  Managers  are  responsible  for  developing  new  relationships  and  maintaining communication with key decision makers at customer organizations and working with employees at both the corporate office and on individual job sites to ensure customer  satisfaction.  After  a  rental  opportunity  is  generated,  Inside  Rental  Representatives  and  Assistants  serve  in  a  support  role  by  working  directly  with customers to finalize orders, schedule delivery, coordinate payment and handle inbound requests. This direct communication helps expedite future orders with an industry leading turnaround time of 30 minutes on rental equipment availability and rate quotes. Marketing Nesco utilizes targeted advertising, tradeshows, focused email distributions, a comprehensive equipment catalog and a company website for marketing its products and services. The rental catalog contains detailed technical information and diagrams for all Nesco products, while the website offers easy access to equipment specifications  and  rental  listings.  Nesco  supplements  these  materials  with  ten  to  twelve  major  marketing  publications  annually.  In  addition  to  print  and  online publications, Nesco participates in national and select regional trade shows, which represent important customer touch points for the sales team to both approach new customers and maintain strong relationships with existing customers. Facilities Nesco headquarters is based in Fort Wayne, IN where it houses executive management, accounting, finance, information technology, human resources, marketing and procurement  professionals.  Nesco maintains  a diverse  geographic  footprint  in the  U.S. and Canada, with 23 leased facilities  operated  by Nesco. All Nesco operated facilities are leased which enhances operational flexibility. Nesco operates 12 facilities for the servicing of its core equipment rental fleet. Additionally, the Company partners with more than 50 third-party service locations geographically disbursed throughout the U.S. and Canada. Nesco currently operates 5 PTA full service facilities in New Haven, IN, Poulsbo, WA, Tallahassee, FL, Alvarado, TX and Yuma, AZ and 2 warehouse facilities in El Monte, CA and Bluffton, IN. Nesco expects to open an additional independent PTA full service facility in Pennsylvania in 2020 to round out its regional presence across the U.S. 10 Intellectual Property Nesco does not own or license any patents, patent applications or registered copyrights. Nesco owns a number of trademarks and domain names important to the business.  Its  material  trademarks  are  registered  or  pending  applications  for  registrations  in  the  U.S.  Patent  and  Trademark  Office  and  various  non-U.S. jurisdictions. The Company uses ‘‘Nesco’’ and “Truck Utilities” as unregistered trademarks and ‘‘Nesco Specialty Rentals’’, ‘‘Nesco Rentals’’ and “Bethea” as registered trademarks. Additionally, pursuant to an agreement with Terex, Nesco has a revocable, royalty-free, limited license to use certain Terex trademarks to promote the sale and servicing of Terex products, subject to certain conditions of use. Nesco believes the Company owns or licenses, or could obtain on reasonable terms, any intellectual property rights needed to conduct its business. Environmental Compliance Nesco is subject to various Canadian, federal, state, local and provincial environmental laws and regulations, including those governing the discharge of pollutants into  the  air  or  water,  the  management,  storage  and  disposal  of,  or  exposure  to,  hazardous  substances  and  wastes,  the  responsibility  to  investigate  and  clean  up contamination,  and  occupational  health  and  safety.  Fines  and  penalties  may  be  imposed  for  non-compliance  with  applicable  environmental,  health  and  safety requirements and the failure to have or to comply with the terms and conditions of required permits. The Company is not aware of any material instances of non- compliance with respect to environmental regulations. Employees As of December 31, 2019, Nesco had approximately 400 employees across North America. Nesco has a non-union workforce and believes that relations with its employees are excellent. Legal Proceedings and Insurance From time to time, Nesco is subject to various lawsuits, claims and legal proceedings, the vast majority of which arise out of the ordinary course of business. The nature of Nesco’s business is such that disputes related to vehicles and accidents occasionally arise. Nesco assesses these matters on a case-by-case basis as they arise  and  it  establishes  reserves  as  and  if  required,  based  on  its  assessment  of  exposure.  Nesco  has  insurance  policies  to  cover  general  liability  and  workers’ compensation  related  claims.  Management  believes  that  none  of  the  existing  legal  matters  will  have  a  material  adverse  effect  on  Nesco  business  or  financial condition upon their final disposition. See Nesco’s audited consolidated financial statements and the notes thereto for additional detail. Available Information We are required to file annual, quarterly and current reports, proxy statements and other documents with the SEC under the Securities Exchange Act of 1934, as amended.  The  SEC  maintains  an  Internet  website  that  contains  reports,  proxy  and  information  statements  and  other  information  regarding  issuers  that  file electronically with the SEC. The public can obtain any documents that are filed by us at www.sec.gov. In addition, this Annual Report on Form 10-K, as well as future quarterly reports on Form 10-Q, current reports on Form 8-K and any amendments to all of the foregoing reports, are made available free of charge on our Internet website (https://www.nescospecialty.com) as soon as reasonably practicable after such reports are electronically filed with or furnished to the SEC. The contents of our website are not incorporated by reference in this Annual Report. References: 1      ARA/IHS Global Insight and Morgan Stanley research. 2      Jefferies research. 3      Evercore research. 4      Harris Williams research. 5      U.S. Department of Energy. 6      Wall Street Journal. 7      Wall Street Journal. 8      National Conference of State Legislatures. 9      EIA’s 2019 Annual Energy Outlook. 10    The Brattle Group. 11    Deutsche Bank research. 12    Cisco VNI Complete Forecast Highlights. 13      Deutsche Bank research. 14      Deutsche Bank research. 15      Morgan Stanley research. 16      BMO research and Loop research. 17      Railroads of New York. 18      U.S. Department of Transportation. 19      Association of American Railroads. 20      U.S. Department of Transportation. 11 Item 1A. Risk Factors Any of the risk factors described in this Annual Report could result in a significant or material adverse effect on our results of operations or financial condition. Additional risk factors not presently known to us or that we currently deem immaterial may also impair our business or results of operations. Investors should carefully consider the following risk factors, together with all of the other information included in this Annual Report on Form 10-K, quarterly reports  on  Form  10-Q,  current  reports  on  Form  8-K  and  amendments  to  these  reports  as  well  as  our  other  SEC  filings.  Additional  risks  and  uncertainties  not presently known or that we currently deem to be immaterial may also have adverse impact to our business operations. Should any of these risks materialize, our business, results of operations, financial condition and future prospects could be negatively impacted, which could in turn affect the trading value of our securities. Demand for our services is cyclical and vulnerable to industry downturns and regional and national downturns, which may result from the current economic conditions. The demand for specialty equipment services in the T&D, telecommunications, and rail industries has been, and will likely continue to be, cyclical in nature and vulnerable to downturns specific to the industry, as well as to the United States economy in general. If the general level of economic activity were to decrease below historic norms, or the time frames for updating the electricity, telecommunications, and rail infrastructure, or compliance periods for government-regulated reliability levels were extended, financing conditions for our industry could be adversely affected and our customers may delay commencement  of work on, or cancel, new projects or maintenance activity on existing projects. A number of other factors, including changes in government infrastructure spending programs, outside of our control could adversely affect T&D, telecommunications, and rail project spending, which would result in lower demand from our customers for our services. As a result, demand for our services could decline for extended periods, which could have a material adverse effect on our business, financial condition or results  of  operations.  Additionally,  each  of  T&D,  telecommunication  and  rail  industries  may  be  affected  at  different  times  from  market  fluctuations  specific  to those industries. A worsening of economic conditions, in particular with respect to industrial activities, could cause weakness in our end markets and adversely affect our revenues and operating results. Our revenue and operating results have historically fluctuated and may continue to fluctuate, which could result in a decline in our profitability and make it more difficult for us to grow our business. Our revenue and operating results have historically varied from quarter to quarter. Periods of decline could result in an overall decline in profitability and make it more difficult for us grow our business. We expect our quarterly results to continue to fluctuate in the future due to a number of factors, including: • • • • • • • • • • • • • • general economic conditions in the markets where we operate; the cyclical nature of our customers’ business; (T&D, telecommunications and rail) seasonal rental patterns of our customers, with rental activity tending to be lower in the winter and summer months; severe weather and seismic conditions temporarily affecting the regions where we operate; changes in governmental regulations specific to the industries in which we operate; changes in government spending for infrastructure projects; the effectiveness of integrating acquired businesses and new start-up businesses; the cost and availability of capital to make acquisitions; the cost and availability of equipment to replenish and grow our fleet; changes in demand for, or utilization of, our equipment or in the prices we charge due to changes in economic conditions, competition or other factors; increases in interest rates and related increases in our interest expense and our debt service obligations; currency risks and other risks associated with international operations; an overcapacity of fleet in the equipment rental industry; and changes in the size of our rental fleet and/or in the rate at which we sell our used equipment. 12 Unfavorable conditions or disruptions in the capital and credit markets may adversely impact industry conditions and the availability of credit to our customers and suppliers, which may have a material adverse effect on our business, financial condition or results of operations. Disruptions  in  the  global  capital  and  credit  markets  as  a  result  of  economic  downturns,  economic  uncertainty,  changing  or  increased  regulation,  reduced alternatives  or  failures  of  significant  financial  institutions  could  adversely  affect  our  customers’  ability  to  access  capital.  Additionally,  unfavorable  market conditions could impede the rate of economic recovery, which may depress demand for our products and services or make it more difficult for our customers to obtain financing and credit on reasonable terms. Also, more of our customers may be unable to meet their payment obligations to us, increasing delinquencies and credit losses. Moreover, our suppliers may be adversely impacted, causing disruption or delay of product availability. In addition, if the financial institutions that commit to lend us money under any debt facilities we have entered into or may enter into in the future are adversely affected by the conditions of the capital and credit markets, they may become unable to fund borrowings under those commitments, which could have an adverse impact on our financial condition and our ability to borrow funds, if needed, for working capital, acquisitions, capital expenditures and other corporate purposes. These events could negatively impact our business, financial condition or results of operations. We purchase a significant amount of our equipment from a limited number of manufacturers and suppliers. An adverse change in or termination of our relationships with any of those manufacturers or suppliers could result in our inability to obtain equipment on an adequate or timely basis, negatively impacting our relationships with our customers and having a material adverse effect on our business, financial condition or results of operations. We purchase most of our equipment from a limited group of leading OEMs. For the year ended December 31, 2019, three vendors, on a combined basis, accounted for more than 10% of purchases. We rely on these suppliers and manufacturers to provide us with equipment that we then rent to our customers. To the extent we are  unable  to  rely  on  these  suppliers  and  manufacturers,  due  to  an  adverse  change  in  our  relationships  with  them,  if  they  fail  to  continue  operating  as  a  going concern, if they significantly raise their costs, if a large amount of our rental equipment is subject to simultaneous recalls that would prevent us from renting such equipment for a significant  period of time, or such suppliers or manufacturers  simply are unable to supply us with equipment or needed replacement parts in a timely  manner,  our  business  could  be  adversely  affected  through  higher  costs  or  the  resulting  potential  inability  to  service  our  customers.  We  may  experience delays  in  receiving  equipment  from  some  manufacturers  due  to  factors  beyond  our  control,  including  parts  and  material  shortages,  and,  to  the  extent  that  we experience any such delays, our customer relationships could be hurt by the resulting inability to service our customers. In addition, the payment terms we have negotiated  with  the  suppliers  that  provide  us  with  the  majority  of  our  equipment  may  not  be  available  to  us  at  a  later  time.  Although  we  believe  that  we  have alternative sources of supply for the rental equipment we purchase in each of our core product categories, termination of one or more of our relationships with any of these major suppliers could have a material adverse effect on our business, financial condition or results of operations. Changes to international trade agreements, tariffs, import and excise duties, taxes or other governmental rules and regulations could adversely affect our business and results of operations. The U.S. federal government or other governmental bodies may propose changes to international trade agreements, tariffs, taxes and other government rules and regulations.  Any  changes  to  the  international  trading  system,  or  the  emergence  or  escalation  of  an  international  trade  dispute,  could  significantly  impact  our business and have a negative impact on our revenues. In addition, the U.S. and other countries from which materials used heavily in the industries that we serve may impose import and excise duties, tariffs and other taxes on products in varying amounts. Any significant increases in import and excise duties or other taxes on products  that  ultimately  impact  and  are  used  in  the  industries  in  which  we  operate  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  business,  liquidity,  financial condition and/or results of operations. In  the  United  States  and  globally,  international  trade  policy  is  undergoing  review  and  revision,  introducing  significant  uncertainty  with  respect  to  future  trade regulations and existing international trade agreements. These major revisions include the negotiation of the United States-Mexico-Canada Agreement (USMCA) (in  Canada,  known  as  the  Canada-United  States-Mexico  Agreement  (CUSMA)),  which  is  intended  to  supersede  the  North  American  Free  Trade  Agreement (NAFTA). USMCA/CUSMA has been signed but not ratified  by the legislature  of each of the United States, Canada and Mexico. NAFTA provides protection against tariffs, duties and other charges or fees and assures access by the signatories. The impact of USMCA/CUSMA, if ratified, on the industries in which we operate is uncertain but could have a material adverse effect on our business, financial condition or results of operations. 13 We are subject to competition, which may have a material adverse effect on our business by reducing our ability to increase or maintain revenues or profitability. The  specialty  equipment  rental  industry  is  highly  competitive  and  highly  fragmented.  Many  of  the  markets  in  which  we  operate  are  served  by  numerous competitors, ranging from national and regional equipment rental companies to small, independent businesses with a limited number of locations. We generally compete  on  the  basis  of  availability,  quality,  reliability,  delivery  and  price.  Some  of  our  competitors  have  significantly  greater  financial,  marketing  and  other resources  than  we  do,  and  may  be  able  to  reduce  rental  rates  or  sales  prices.  In  addition,  we  cannot  be  certain  that  our  existing  or  prospective  customers  will continue to rent equipment in the future. If they instead choose to purchase equipment, it could have a material adverse effect on our business, financial condition or results of operations. Effective management of our rental equipment is vital to our business. Our rental equipment has a long economic life and managing this equipment is a critical element to our business. We must successfully maintain and repair our equipment cost-effectively to maximize the economic life of our products and the level of proceeds from the sale of such products. As the needs of our customers change, we may need to incur costs to relocate or retrofit our assets to better meet shifts in demand. If the distribution of our assets is not aligned with regional demand, we may be unable to take advantage of opportunities despite excess inventory in other regions. If we are not able to successfully manage our assets, our business, results of operations and financial condition may be materially adversely affected. The cost of new equipment that we purchase for use in our rental fleet may increase and therefore we may spend more for such equipment, and in some cases, we may not be able to procure equipment on a timely basis due to supplier constraints. The cost of new equipment from manufacturers that we purchase for use in our rental fleet may increase as a result of factors beyond our control, such as inflation, higher interest rates and increased raw material costs, including increases in the cost of steel, which is a primary material used in most of the equipment we use. For example, on March 1, 2018, the President of the United States announced a plan to indefinitely impose a 25% tariff on certain imported steel products and a 10% tariff on certain imported aluminum products under Section 232 of the Trade Expansion Act of 1962. Application of the tariffs commenced March 23, 2018, with temporary or long-term exemptions for a number of countries and subject to a product exemption process. These tariffs could increase the cost of steel to the manufacturers  from  whom  we  purchase  our  rental  equipment,  which  in  turn  could  increase  our  costs.  Such  increases  could  materially  impact  our  financial condition or results of operations in future periods if we are not able to pass such cost increases through to our customers in the form of higher prices. In addition, based on changing demands of our customers, the types of equipment we rent to our customers may become obsolete resulting in a negative impact to our financial condition based on the increased capital expenditures required to replace the obsolete equipment, and our potential inability to sell the obsolete equipment in the used equipment market. If our operating costs increase as our rental equipment fleet ages and we are unable to pass along such costs, our earnings will decrease. In addition, we may incur losses upon dispositions of our rental fleet due to residual value risk. If the average age of our fleet of rental equipment were to increase, the cost of maintaining our equipment, if not replaced within a certain period of time, will likely increase. As of December 31, 2019, the average age of our rental equipment fleet excluding Mexico was approximately 3.6 years, compared to 3.7 years at December 31, 2018, and 3.5 years at December 31, 2017. The  costs  of  maintenance  may  materially  increase  in  the  future.  Any  significant  increase  in  such  costs  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  business, financial condition or results of operations. In addition, the market value of any given piece of rental equipment could be less than its depreciated value at the time it is sold. The market value of used rental equipment depends on several factors, including: • • • • • • the market price for new equipment of a like kind; wear and tear on the equipment relative to its age; the time of year that it is sold (prices are generally higher during the construction seasons); worldwide and domestic demands for used equipment; the supply of used equipment on the market; and general economic conditions. We  include  in  operating  income  the  difference  between  the  sales  price  and  the  depreciated  value  of  equipment  sold.  Changes  in  our  assumptions  regarding depreciation  could change our depreciation  expense, as well as the gains  or losses realized  upon disposal  of equipment.  We cannot assure that  used equipment selling  prices  will  not  decline.  Any  significant  decline  in  the  selling  prices  for  used  equipment  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  business,  financial condition or results of operations. 14 We may be unsuccessful at acquiring companies or at integrating companies that we acquire and, as a result, may not achieve expected benefits, which could have a material adverse effect on our business, financial condition or results of operations. One of our growth strategies is to selectively pursue, on an opportunistic basis, acquisitions of additional companies that will allow us to continue to expand our service offering and geographic footprint. We expect to face competition for acquisition candidates, which may limit the number of acquisition opportunities and may lead to higher acquisition prices. We may not be able to identify, acquire or profitably manage additional businesses or to integrate successfully any acquired businesses without substantial costs, delays or other operational or financial problems. Further, acquisitions involve a number of special risks, including failure of the acquired business to achieve expected results, diversion of management’s attention, failure to retain key personnel of the acquired business and risks associated with unanticipated events or liabilities, some or all of which could have a material adverse effect on our business, financial condition or results of operations. In addition,  we  may  not  be  able  to  obtain  the  necessary  acquisition  financing  or  we  may  have  to  increase  our  indebtedness  in  order  to  finance  an  acquisition. Furthermore, general economic conditions or unfavorable global capital and credit markets could affect the timing and extent to which we implement our strategy and limit our ability to successfully acquire new businesses. Our future business, financial condition and results of operations could suffer if we fail to successfully implement our acquisition strategy. We might not be able to recruit and retain the experienced personnel we need to compete in our industries. Our future success depends on our ability to attract, retain and motivate highly skilled personnel. Competition for personnel in our industry is intense and we must have  talented  personnel  to  succeed.  Our  ability  to  meet  our  performance  goals  depends  upon the  personal  efforts  and  abilities  of  the  principal  members  of  our senior  management,  who  provide  strategic  direction,  develop  the  business,  manage  our  operations,  and  maintain  a  cohesive  and  stable  work  environment.  We cannot provide assurance that the Company will retain or successfully recruit senior executives, or that their services will remain available to us. We will regularly evaluate  on  an  ongoing  basis  our  senior  management  capabilities  in  light  of,  among  other  things,  our  business  strategy,  changes  to  our  capital  structure, developments  in  our  industry  and  markets  and  our  ongoing  financial  performance  and  consider,  where  appropriate,  supplementing,  changing  or  otherwise enhancing  our  senior  management  team  and  operational  and  financial  management  capabilities  in  order  to  maximize  our  performance.  Accordingly,  our organizational  structure  and  senior  management  team  may  change  in  the  future.  Changes  to  our  senior  management  team  could  result  in  a  material  business interruption as a result of losing their services. Our work force could become unionized in the future, which could negatively impact the stability of our production, materially reduce our profitability and increase the risk of work stoppages. We  currently  operate  with  non-union  employees.  Our  employees  have  the  right  at  any  time  under  the  National  Labor  Relations  Act  to  form  or  affiliate  with  a union, and unions may conduct organizing activities in this regard. If our employees choose to form or affiliate with a union and the terms of a union collective bargaining agreement are significantly different from our current compensation and job assignment arrangements with our employees, these arrangements could negatively  impact  the  stability  of  our  production,  materially  reduce  our  profitability  and  increase  the  risk  of  work  stoppages.  In  addition,  even  if  our  managed operations remain non-union, our business may still be adversely affected by work stoppages at any of our suppliers that are unionized. Disruptions in our information technology systems or a compromise of security with respect to our systems could adversely affect our operating results by limiting our ability to effectively monitor and control our operations, adjust to changing market conditions, implement strategic initiatives. Our information technology systems facilitate our ability to monitor and control our operations and adjust to changing market conditions. Any disruption of these systems or the failure of any of these systems to operate as expected could, depending on the magnitude of the problem, adversely affect our operating results by limiting our capacity to effectively  monitor and control our operations and adjust to changing market conditions. In addition, because our systems may contain information about individuals and businesses, our failure to maintain the security of the data we hold, whether the result of our own error or the malfeasance or errors of others, could harm our reputation or give rise to legal liabilities leading to lower revenues, increased costs and other potential material adverse effects on our results of operations. We may experience threats to our data and systems, including malware and computer virus attacks. We have implemented a multi-layered approach to protect our data and systems from software attacks and conduct annual security awareness training sessions for all Nesco employees. Additionally, we support web filters in place that prevent users from accessing suspect sites and deploy endpoint protection on user computers in addition to multiple mail filters that are in place to help manage spam and phishing attempts. We rely on our security software layer vendors to stay current with threats, and if any of these breaches of security occur or there are new threats that are not covered by our current software, we could be required to expend additional capital and other resources, including costs to deploy additional  personnel  and  protection  technologies,  train  employees  and  engage  third-party  experts  and  consultants.  In  addition,  because  our  systems  sometimes contain information about individuals and businesses, our failure to appropriately maintain the security of the data we hold, 15 whether as a result of our own error or the malfeasance or errors of others, could lead to unauthorized release of confidential or otherwise protected information or corruption of data. Our failure to appropriately maintain the security of the data we hold could also violate applicable privacy, data security and other laws and subject  us  to  lawsuits,  fines  and  other  means  of  regulatory  enforcement.  Complying  with  any  new  regulatory  requirements  could  force  us  to  incur  substantial expenses or require us to change our business practices in a manner that could harm our business. Further, any compromise or breach of our systems could result in adverse publicity, harm our reputation, lead to claims against us and affect our relationships with our customers and employees, any of which could have a material adverse effect on our business. Certain of our software applications are also utilized by third parties who provide outsourced administrative functions, which may increase the risk of a cybersecurity incident. Although we maintain insurance coverage for various cybersecurity risks, there can be no guarantee that all costs or losses incurred will be fully insured. If we are unable to obtain additional capital as required, we may be unable to fund the capital outlays required for the success of our business. If  the cash that we generate  from  our business, together  with cash that  we may  borrow under any debt facilities  we have or may enter into in the future is not sufficient  to  fund  our  capital  requirements,  we  will  require  additional  debt  and/or  equity  financing.  However,  we  may  not  succeed  in  obtaining  the  requisite additional  financing  or  such  financing  may  include  terms  that  are  not  satisfactory  to  us.  We  may  not  be  able  to  obtain  additional  debt  financing  as  a  result  of prevailing interest rates or other factors, including the presence of covenants or other restrictions under the agreements governing our current and future debt. In the event we seek to obtain equity financing, our stockholders may experience dilution as a result of the issuance of additional equity securities. This dilution may be significant  depending upon the number  of equity securities  that  we issue and the prices  at which we issue such securities.  If we are unable  to obtain  sufficient additional  capital  in  the  future,  we  may  be  unable  to  fund  the  capital  outlays  required  for  the  success  of  our  business,  including  those  relating  to  purchasing equipment, growth plans and refinancing existing indebtedness. We are exposed to various risks related to legal proceedings or claims that could adversely affect our operating results. The nature of our business exposes us to various liability claims, which may exceed the level of our insurance coverage and thereby not fully protect us. We  are  a  party  to  lawsuits  in  the  normal  course  of  our  business.  Litigation  in  general  can  be  expensive,  lengthy  and  disruptive  to  normal  business  operations. Moreover, the results of complex legal proceedings are difficult to predict. Responding to lawsuits brought against us, or legal actions that we may initiate, can often be expensive and time-consuming. Unfavorable outcomes from these claims and/or lawsuits could adversely affect our business, financial condition or results of operations, and we could incur substantial monetary liability and/or be required to change our business practices. Our business exposes us to claims for personal injury, death or property damage resulting from the use of the equipment we rent or sell and from injuries caused in motor vehicle accidents in which our delivery and service personnel are involved and other employee related matters. Additionally, we could be subject to potential litigation associated with compliance with various laws and governmental regulations at the federal, state or local levels, such as those relating to the protection of persons with disabilities, employment, health, safety, security and other regulations under which we operate. We carry comprehensive insurance, subject to deductibles, at levels we believe are sufficient to cover existing and future claims made during the respective policy periods. However, we may be exposed to multiple claims that do not exceed our deductibles and, as a result, we could incur significant out-of-pocket costs that could adversely affect our financial condition and results of operations. In addition, the cost of such insurance policies may increase significantly upon renewal of those  policies  as  a  result  of  general  rate  increases  for  the  type  of  insurance  we  carry,  as  well  as  our  historical  experience  and  experience  in  our  industry.  Our existing or future claims may exceed the coverage level of our insurance, and such insurance may not continue to be available on economically reasonable terms. If we are required to pay significantly higher premiums for insurance, are not able to maintain insurance coverage at affordable rates, or if we must pay amounts in excess of claims covered by our insurance, or if we are exposed to multiple claims that do not exceed our deductibles, we could experience higher costs that could adversely affect our financial condition and results of operations. Our business relies to some extent on third-party contractors to provide us with various services to assist us with conducting our business, which could adversely affect our business upon the termination or disruption of our third-party contractor relationships. Our operations rely on third-party contractors to provide us with timely services to assist us with conducting our business. Any material disruption, termination, or substandard provision of these services could adversely affect our brand, customer relationships, operating results and financial condition. In addition, if a third- party contractor relationship is terminated, we may be adversely affected if we are unable to enter into a similar agreement with alternate providers in a timely manner or on terms that we consider favorable. Further, in the event a third-party relationship is terminated and we are unable to enter into a similar relationship, we may not have the internal capabilities to perform such services in a cost-effective manner. 16 We may need to recognize impairment charges related to goodwill, identified intangible assets and fixed assets, which would negatively impact our operating results. We have substantial balances of goodwill and identified intangible assets as a result of prior acquisitions and the merger and other transactions consummated in connection with the acquisition of us by Energy Capital Partners III, LP and certain of its affiliates. We are required to test goodwill and other intangible assets with an indefinite life for possible impairment on the same date each year and on an interim basis if there are indicators of a possible impairment. We are also required to evaluate amortizable intangible assets and fixed assets for impairment if there are indicators of a possible impairment. There is significant judgment required in the analysis of a potential impairment of goodwill, identified intangible assets and fixed assets. If, as a result of a general economic  slowdown, deterioration  in one or more of the markets  in which we operate  or in our financial  performance  and/or future outlook, the estimated  fair value of our long-lived assets decreases. We may determine that one or more of our long-lived assets is impaired. An impairment charge would be determined based  on  the  estimated  fair  value  of  the  assets  and  any  such  impairment  charge  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  financial  position  and  results  of operations. Federal and state legislative and regulatory developments that we believe should encourage electric power transmission infrastructure spending may fail to result in increased demand for our rental equipment. In  recent  years,  federal  and  state  legislation  has  been  passed  and  resulting  regulations  have  been  adopted  that  could  significantly  increase  spending  on  electric power transmission infrastructure, including the Energy Act of 2005 and the American Recovery and Reinvestment Act of 2009 (the “ARRA”). However, much fiscal, regulatory and other uncertainty remains as to the impact this legislation and related regulations will ultimately have on the demand for our rental equipment and,  as  such,  the  effect  of  these  regulations  is  uncertain  and  may  not  result  in  increased  spending  on  the  electric  power  transmission  infrastructure.  Continued uncertainty regarding the implementation of the Energy Act of 2005 and ARRA may result in slower growth in demand for our rental equipment. Renewable energy initiatives, including ARRA, may not lead to increased demand for our rental equipment. In addition, we cannot predict when programs under ARRA will be implemented or the timing and scope of any investments to be made under these programs, particularly in light of capital constraints on potential developers  of  these  projects.  In  addition,  some  of  these  programs  have  expired,  which  may  affect  the  economic  feasibility  of  future  projects.  Investments  for renewable energy and electric power infrastructure under ARRA may not occur, may be less than anticipated or may be delayed, or any resulting contracts may not be awarded to us, any of which could negatively impact demand for our rental equipment. We are subject to, and could be adversely affected by, safety and environmental requirements, which could force us to increase significant capital and other operational costs and may subject us to unanticipated liabilities. Our operations are subject to federal, state and local occupational health and safety and environmental laws and regulations. We are subject to potential civil or criminal fines or penalties if we fail to comply with any of these requirements. We have made and will continue to make capital and other expenditures in order to comply  with  these  laws  and  regulations.  However,  the  requirements  of  these  laws  and  regulations  are  complex,  change  frequently,  and  could  become  more stringent in the future. It is possible that these requirements will change or that liabilities will arise in the future in a manner that could have a material adverse effect on our business, financial condition or results of operations. We  have  made,  and  will  continue  to  make,  expenditures  to  comply  with  environmental,  health  and  safety  laws  and  regulations,  including,  among  others, expenditures for the investigation and cleanup of contamination at or emanating from currently and formerly owned and leased properties, as well as contamination at other locations at which our wastes have reportedly been identified. Some of these laws impose strict, and in certain circumstances joint and several liability on current and former owners or operators of contaminated sites and other potentially responsible parties for investigation, remediation and other costs. Environmental laws and regulations and the costs of complying with them, or any liability or obligation imposed under them, could materially adversely affect our results of operations, financial condition, liquidity and cash flows. We are subject to federal, state and local environmental laws and regulations with respect to the ownership and operation of tanks for the storage of petroleum products, such as gasoline, diesel fuel and motor and waste oils. We cannot assure you that our tanks will at all times remain free from leaks or that the use of these tanks will not result in significant spills or leakage. If leakage or a spill occurs, it is possible that the resulting costs of cleanup, investigation and remediation, as well as any resulting fines, could be significant. We cannot assure you that compliance with existing or future environmental laws and regulations will not require material expenditures by us or otherwise have a material adverse effect on our consolidated financial condition, results of operations, liquidity or cash flows. 17 The U.S. Congress and other  federal  and state  legislative  and regulatory  authorities  in the U.S. and internationally  have considered,  and will likely  continue to consider, numerous measures related to climate change and greenhouse gas emissions. Should rules establishing limitations on greenhouse gas emissions or rules imposing fees on entities deemed to be responsible for greenhouse gas emissions become effective, demand for our services could be affected, our vehicle, and/or other, costs could increase, and our business could be adversely affected. If we are unable to collect on contracts with customers, our operating results would be adversely affected. One of the reasons some of our customers find it more attractive to rent equipment than own equipment is the need to deploy their capital elsewhere. Some of our customers may have liquidity issues and ultimately may not be able to fulfill the terms of their rental agreements with us. If we are unable to manage credit risk issues adequately, or if a large number of customers should have financial difficulties at the same time, our credit losses could increase above historical levels and our operating results would be adversely affected. Further, delinquencies and credit losses generally can be expected to increase during economic slowdowns or recessions. We have operations throughout the United States, which exposes us to multiple state and local regulations, in addition to federal law and requirements as a government contractor. Changes in applicable law, regulations or requirements, or our material failure to comply with any of them, can increase our costs and have other negative impacts on our business. We  are  geographically  diverse  and,  as  of  December  31,  2019,  operate  23  leased  facilities  and  maintain  access  to  more  than  50  third-party  service  locations geographically dispersed across the U.S. and Canada, which exposes us to a host of different state and local regulations, in addition to federal law and regulatory requirements.  These  laws  and  requirements  address  multiple  aspects  of  our  operations,  such  as  worker  safety,  consumer  rights,  privacy,  employee  benefits  and more, and there are often different requirements in different jurisdictions. Changes in these requirements, or any material failure by our branches to comply with them, can increase our costs, affect our reputation, limit our business, occupy management time and attention and otherwise impact our operations in adverse ways. We are subject to certain risks arising from our Mexican operations. We have had operations in Mexico. We began commencing activities for the closure of its Mexican operations in 2019, although the closure is not yet complete. As a result, we are subject to risks of doing business internationally, including changes in the economic strength of Mexico, difficulties in enforcing contractual obligations and intellectual property rights, burdens of complying with a wide variety of international and U.S. laws, economic sanctions and social, political and economic instability. We must also comply with applicable anti-corruption and anti-bribery laws such as the U.S. Foreign Corrupt Practices Act and local laws prohibiting corrupt payments to government officials. We cannot guarantee compliance with all applicable laws, and violations could result in substantial fines, sanctions, civil or criminal penalties, competitive or reputational harm, litigation or regulatory action and other consequences that might adversely affect our results of operations and our consolidated performance. Factors that substantially affect the operations of our business in Mexico may have a material adverse effect on our overall results of operations. Our operations in Mexico are subject to changes in political or economic conditions and regulations in that country. The  risks  with  respect  to  Mexico  or  other  developing  countries  include,  but  are  not  limited  to:  nationalization  of  properties,  military  repression,  extreme fluctuations in currency exchange rates, criminal activity, lack of personal safety or ability to safeguard property, labor instability or militancy and high rates of inflation. We may be affected in varying degrees by government regulation with respect to price controls, export controls, income taxes, expropriation of property, maintenance of claims, environmental legislation and opposition from non-governmental organizations. The effect of these factors cannot be accurately predicted and may adversely impact our operations. Escalating security disruptions in regions of Mexico we serve could adversely affect the closure of our Mexican operations, and, as a result, the levels of revenue and operating cash flow from our Mexican operations could be reduced. In  recent  years,  incidents  of  security  disruptions  throughout  many  regions  of  Mexico  have  increased.  Drug-related  gang  activity  has  grown  in  Mexico.  Certain incidents of violence have occurred in regions in which we operate and have resulted in the interruption of our operations, and these interruptions could increase in the future. We have operations outside the United States. As a result, we may incur losses from currency conversions and have higher costs than we otherwise would have due to the need to comply with foreign laws. Our  operations  in  Canada  are  subject  to  the  risks  normally  associated  with  international  operations.  These  include  the  need  to  convert  currencies,  which  could result in a gain or loss depending on fluctuations in exchange rates and the need to comply with foreign laws and regulations, as well as U.S. laws and regulations applicable to our operations in foreign jurisdictions. See “Nesco’s Management’s 18 Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations - Qualitative and Quantitative Disclosures About Market Risk - Exchange Rate Risk.” We may incur significant costs and obligations as a result of being a public company. As a publicly traded company, we have incurred and will continue to incur significant legal, accounting and other expenses, particularly after we are no longer an “emerging growth company” as defined under the JOBS Act. In addition, new and changing laws, regulations and standards relating to corporate governance and public disclosure, including the Dodd Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act and the rules and regulations promulgated and to be promulgated thereunder,  as  well  as  under  the  Sarbanes-Oxley  Act,  the  JOBS  Act,  and  the  rules  and  regulations  of  the  SEC  and  national  securities  exchanges  have  created uncertainty for public companies and increased the costs and the time that our board of directors and management must devote to complying with these rules and regulations. We expect these rules and regulations to increase our legal and financial compliance costs and lead to a diversion of management time and attention from revenue generating activities. Furthermore, the need to establish the corporate infrastructure demanded of a public company may divert management’s attention from implementing our growth strategy, which could prevent us from improving our business, results of operations and financial condition. We have made, and will continue to make, changes to our internal controls and procedures for financial reporting and accounting systems to meet our reporting obligations as a publicly traded company. However, the measures we take may not be sufficient to satisfy our obligations as a publicly traded company. For  as  long  as  we  remain  an  “emerging  growth  company”  as  defined  in  the  JOBS  Act,  we  may  take  advantage  of  certain  exemptions  from  various  reporting requirements  that  are  applicable  to  other  public  companies  that  are  not  “emerging  growth  companies.”  We  may  remain  an  “emerging  growth  company”  until August 21, 2022 (the fifth anniversary of the consummation of Capitol’s initial public offering) or until such earlier time that we have more than $1.0 billion in annual revenues, have more than $700.0 million in market value of our common stock held by non-affiliates, or issue more than $1.0 billion of non-convertible debt over a three-year period. Further, there is no guarantee that the exemptions available to us under the JOBS Act will result in significant savings. To the extent we choose not to use exemptions from various reporting requirements under the JOBS Act, we will incur additional compliance costs, which may impact earnings. As an “emerging growth company,” we cannot be certain if the reduced disclosure requirements applicable to “emerging growth companies” will make our common stock less attractive to investors. We  are  an  “emerging  growth  company,”  as  defined  in  the  JOBS  Act,  and  we  have  elected  to  take  advantage  of  certain  exemptions  from  various  reporting requirements that are applicable to other public companies that are not emerging growth companies including, but not limited to, not being required to obtain an assessment of the effectiveness of our internal controls over financial reporting from our independent registered public accounting firm pursuant to Section 404 of the Sarbanes-Oxley Act, reduced disclosure obligations regarding executive compensation in our periodic reports and proxy statements, and exemptions from the requirements  of  holding  a  nonbinding  advisory  vote  on  executive  compensation  and  shareholder  approval  of  any  golden  parachute  payments  not  previously approved. In addition, the JOBS Act provides that an emerging growth company can take advantage of an extended transition period for complying with new or revised accounting standards. This allows an emerging growth company to delay the adoption of these accounting standards until they would otherwise apply to private companies. We have elected to take advantage of such extended transition period. We cannot predict if investors will find our common stock less attractive because we will rely on these exemptions. If some investors find our common stock less attractive as a result, there may be a less active market for our common stock and our share price may be more volatile. The requirements of being a public company, including compliance with the reporting requirements of the Exchange Act, and the requirements of the Sarbanes-Oxley Act, increases costs and distracts management, and we may be unable to comply with these requirements in a timely or cost-effective manner. As  a  public  company,  we  are  subject  to  laws,  regulations  and  requirements,  certain  corporate  governance  provisions,  related  regulations  of  the  SEC  and  the requirements of Nasdaq. We rely on a small number of key personnel to manage compliance with these regulations, and compliance with such regulations causes additional  costs  to  our  operations  and  diverts  management’s  attention  from  implementing  our  growth  strategy,  which  could  prevent  us  from  improving  our business,  results  of  operations  and  financial  condition.  We  have  made,  and  will  continue  to  make,  changes  to  our  internal  control  over  financial  reporting, accounting  systems  disclosure  controls  and  procedures,  auditing  functions  and  other  procedures  related  to  public  reporting  in  order  to  meet  our  reporting obligations as a public company. We identified a material weakness in our internal control over financial reporting related to our reporting for rental equipment as of December 31, 2018. We may identify additional material weaknesses in the future or otherwise fail to maintain an effective system of 19 internal controls, which may result in material misstatements of our financial statements or cause us to fail to meet our reporting obligations. In connection with the preparation of our consolidated financial statements for the year ended December 31, 2018, we identified a material weakness in our internal control over financial reporting related to accounting for rental equipment. A material weakness is defined as a deficiency, or a combination of deficiencies, in internal control over financial reporting, such that there is a reasonable possibility that a material misstatement of our annual or interim financial statements will not be prevented or detected on a timely basis. As of December 31, 2018, we did not have adequate controls in place to ensure that we have adequate review, including  evidence  of  reviews  in  a  sufficient  amount  of  detail,  of  the  activity  in  our  rental  equipment  accounts.  As  a  result,  in  the  fourth  quarter  of  2018,  we recorded adjustments to correct for rental equipment acquired using capital leases, as well as the classification of rental equipment on our consolidated balance sheet. Beginning in the second quarter of 2019, management developed a remediation plan, whereby we implemented changes to our internal control to add a suite of key controls regarding the review of the activity in our rental equipment accounts, including lease financing activities. The changes in controls included, but were not limited to, supplementing the internal rental equipment accounting personnel with three additional and experienced supervisory and managerial employees. We implemented  changes to the design of controls to separately  identify  several key controls regarding the verification  and reconciliation  of activity related  to our rental  equipment  that  is  processed  and  recorded  in  our  books  and  records,  including  reconciliation  activities  over  the  subsidiary  system  utilized  for  calculating depreciation and cost of equipment sold expense. The modifications to the design of internal controls and the additional resources addressed the purchasing and receiving of rental equipment, calculations of depreciation expense, analysis and reconciliation of costs associated with our maintenance of the rental equipment (including amounts capitalized), and costs recognized as “cost of equipment sales” expense from sales of our rental equipment, including the purchase and sale of rental equipment that had been acquired under a capital lease. The material weakness is now considered to be remediated as the applicable controls and procedures implemented through our remediation plan have operated for a sufficient period of time and management has concluded, through testing, that these controls were operating effectively as of December 31, 2019. Effective internal controls are necessary for us to provide reliable financial reports and prevent fraud. If we are unable to successfully remediate our existing or any future material weakness in our internal control over financial reporting, or identify any additional material weaknesses that may exist, the accuracy and timing of our financial reporting may be adversely affected. Additionally, we may be unable to maintain compliance with securities law requirements regarding timely filing of periodic reports as well as applicable stock exchange listing requirements. We may be unable to prevent fraud, investors may lose confidence in our financial reporting, and our stock price may also decline. Our reporting obligations as a public company could place a significant strain on our management, operational and financial  resources  and  systems  for  the  foreseeable  future  and  may  cause  us  to  fail  to  timely  achieve  and  maintain  the  adequacy  of  our  internal  control  over financial reporting. Because of its inherent limitations, internal control over financial reporting may not prevent or detect misstatements. Projections of any evaluation of effectiveness to future periods are subject to the risk that controls may become inadequate because of changes in conditions, or that the degree of compliance with the policies and  procedures  may  deteriorate.  Because  of  its  inherent  limitations,  internal  control  over  financial  reporting  cannot  provide  absolute  assurance  of  achieving financial  reporting  objectives  because  of  its  inherent  limitations.  Internal  control  over  financial  reporting  is  a  process  that  involves  human  diligence  and compliance and is subject to lapses in judgment and breakdowns resulting from human failures. As a result, there is a risk that material misstatements may not be prevented or detected on a timely basis by internal control over financial reporting. We cannot assure you that the measures we are currently undertaking or may take in the future will be sufficient to maintain effective internal controls or to avoid potential future deficiencies in internal control, including material weaknesses. Neither our management nor an independent registered public accounting firm has ever performed an evaluation of our internal control over financial reporting in accordance with the provisions of the Sarbanes-Oxley Act because no such evaluation has been required. Had we or our independent registered public accounting firm  performed  an  evaluation  of  our  internal  control  over  financial  reporting  in  accordance  with  the  provisions  of  the  Sarbanes-Oxley  Act,  additional  material weaknesses may have been identified. Our independent registered public accounting firm is not required to attest to and report on the effectiveness of our internal controls over financial reporting until after we are no longer an emerging growth company. At that time, our independent registered public accounting firm may issue  a  report  that  is  adverse  in  the  event  it  is  not  satisfied  with  the  level  at  which  our  internal  controls  over  financial  reporting  are  documented,  designed,  or operating. Failing to maintain effective disclosure controls and internal controls over financial reporting could have a material and adverse effect on our business and operating results and could cause a decline in the price of our securities. 20 Reports published by analysts, including projections in those reports that differ from our actual results, could adversely affect the price and trading volume of common stock. We currently expect that securities research analysts will establish and publish their own periodic projections for our business. However, there is no assurance that they will in fact publish reports on our company. Any projections included in research analyst reports may vary widely and may not accurately predict the results we actually achieve. Our stock price may decline if our actual results do not match the projections of these securities research analysts. Similarly, if one or more of the analysts who write reports on us downgrades our stock or publishes inaccurate or unfavorable research about our business, our stock price could decline. If one or more of these analysts ceases coverage of us or fails to publish reports on us regularly, our stock price or trading volume could decline. We cannot assure you that  any  research  analysts  will  cover  our  securities  and  if  no  analysts  commence  coverage  of  us,  the  trading  price  and  volume  for  our  common  stock  could  be adversely affected. Our charter contains anti-takeover provisions that could adversely affect the rights of our shareholders. Our amended and restated certificate of incorporation contains provisions to limit the ability of others to acquire control of our company or cause us to engage in change-of control transactions, including, among other things: • • • provisions that authorize our board of directors, without action by our stockholders, to issue additional shares of common stock and preferred stock with preferential rights determined by our board of directors; provisions that impose advance notice requirements, minimum shareholding periods and ownership thresholds, and other requirements and limitations on the ability of stockholders to propose matters for consideration at stockholder meetings; and a staggered board whereby our directors are divided into three classes, with each class subject to retirement and re-election once every three years on a rotating basis. These provisions could have the effect of depriving our stockholders of an opportunity to sell their common stock at a premium over prevailing market prices by discouraging third parties from seeking to obtain control of our company in a tender offer or similar transaction. With our staggered board of directors, at least two general  meetings  of  stockholders  will  generally  be  required  in  order  to  effect  a  change  in  a  majority  of  our  directors.  Furthermore,  we  are  party  to  a  principal stockholders agreement by and among the Capitol Sponsors and affiliates of ECP (the “Stockholders’ Agreement”), that requires us to support the nomination and election of directors proposed to be nominated by Energy Capital Partners for so long as it maintains certain ownership levels in us. The nomination provisions of our constitutional documents are subject to the stockholders’ agreement for as long as it is in effect. Our staggered board of directors and the provisions of the stockholders’  agreement  can  discourage  proxy  contests  for  the  election  of  our  directors  and  purchases  of  substantial  blocks  of  our  shares  by  making  it  more difficult for a potential acquirer to gain control of our board of directors in a relatively short period of time. Future resales of common stock may cause the market price of Nesco’s securities to drop significantly, even if Nesco’s business is performing well. Affiliates  of  Capitol  and  its  founders  (collectively,  the  “Capitol  Sponsors”)  and,  together  with  Energy  Capital  Partners,  the  “Sponsors”)  have  certain  rights, pursuant to the Registration  Rights Agreement,  to require  us to register,  in certain  circumstances,  the resale  under the Securities  Act of common stock held by them, subject  to certain  conditions.  The sale or possibility  of sale of these shares could have the effect  of increasing  the volatility  in our share price  or putting significant downward pressure on the price of our stock. Nesco’s securities may not continue to be listed on a national securities exchange which could limit investors’ ability to make transactions in Nesco’s securities and subject Nesco to additional trading restrictions. If we fail to continue to meet the listing requirements of the NYSE, investors in our common stock could face significant material adverse consequences, including: • • • a limited availability of market quotations for our securities; a limited amount of news and analyst coverage for the company; and the consequences of our decreased ability to issue additional securities or obtain additional financing in the future. The price of our common stock may be volatile. The price of our common stock may fluctuate due to a variety of factors, including: 21 actual or anticipated fluctuations in our quarterly and annual results and those of other public companies in industry; • • mergers in the industry in which we operate; • market prices and conditions in the industry in which we operate; • • • • • changes in government regulation; potential or actual military conflicts or acts of terrorism; the failure of securities analysts to publish research about us, or shortfalls in our operating results compared to levels forecast by securities analysts; announcements concerning us or our competitors; and the general state of the securities markets. These market and industry factors may materially reduce the market price of our common stock shares, regardless of our operating performance. We have, and may incur, significant indebtedness and may be unable to service our debt. This indebtedness could adversely affect our financial position, limit our available cash and our access to additional capital, prevent us from growing our business and negatively impact the market price of our common stock. We have a significant amount of indebtedness and may incur additional indebtedness in the future, including in connection with the implementation of our growth strategies. As of December 31, 2019, our total indebtedness was $756.6 million, consisting of the aggregate amounts outstanding under our senior secured notes due 2024 (the “Secured Notes”), $250.0 million of borrowings under our 2019 Credit Facility (as defined below) and $3.5 million of obligations under promissory notes incurred in connection with previous acquisitions and capital lease obligations of $28.1 million. In addition, as of December 31, 2019, we had an additional $96.9 million of availability under our 2019 Credit Facility (subject to a borrowing base). Although the indenture governing the Secured Notes (the “Indenture”) and  the  credit  agreement  governing  the  2019  Credit  Facility  contain  restrictions  on the  incurrence  of  additional  indebtedness,  these  restrictions  are  subject  to  a number of significant exceptions and qualifications, and the additional indebtedness incurred in compliance with these restrictions could be substantial. On March 10,  2020,  we  entered  into  an  agreement  (the  “Incremental  Agreement”)  amending  the  2019  Revolving  Credit  Facility.  The  Incremental  Agreement  amends  the syndicate of banks for a new participant that increased the maximum amount of the facility by $35.0 million to a total of $385.0 million. The increase in facility size expands liquidity for Nesco. Moreover,  the  Indenture  does  not  impose  any  limitation  on  our  incurrence  of  certain  liabilities  or  obligations  that  are  not  considered  “Indebtedness”  (such  as operating  leases),  nor  does  it  impose  any  limitation  on  the  amount  of  liabilities  incurred  by  our  subsidiaries,  if  any,  that  might  be  designated  as  “unrestricted subsidiaries” under the Indenture. Similarly, the credit agreement governing the 2019 Credit Facility does not impose any limitation on our incurrence of certain liabilities or obligations that are not considered “Indebtedness” under such credit agreement (such as operating leases). The level of our indebtedness could have important consequences, including: • • • a portion of our cash flow from operations is dedicated to debt service and may not be available for other purposes; limiting our flexibility in planning for, or reacting to, changes in our business and the industry in which we operate; limiting our ability to obtain financing in the future for working capital, capital expenditures and general corporate purposes, including acquisitions, and potentially impeding our ability to secure favorable lease terms; • exposing us to the risk of increased interest rates as borrowings under our 2019 Credit Facility will be subject to variable rates of interest; • making us more vulnerable to economic downturns and industry conditions and possibly limiting our ability to withstand competitive pressures; • • making it more difficult for us to satisfy our obligations with respect to the Secured Notes and our other debt; limiting our flexibility in planning for and reacting to changes in the industry in which we compete; and • increasing our cost of borrowing. • placing us at a competitive disadvantage compared to our competitors with less indebtedness; If new debt is added to our current debt levels, the risks that we now face would intensify. Similarly, these factors may impact our operating results and cause us to fail to meet the expectations of stock market analysts and investors. If this happens, the market price of our common stock may be adversely affected. 22 To service our indebtedness, we will require a significant amount of cash. Our ability to generate cash depends on many factors, some of which are beyond our control. An inability to service our indebtedness could lead to a default under the Indenture or the credit agreement that governs our 2019 Credit Facility, which may result in an acceleration of our indebtedness. A significant amount of cash is required to service our existing Indebtedness. Our ability to pay interest and principal in the future on our indebtedness and to fund our  capital  expenditures  and  acquisitions  will  depend  upon  our  future  operating  performance  and  the  availability  of  refinancing  indebtedness,  which  will  be affected by prevailing economic conditions, the availability of capital, as well as financial, business and other factors, some of which are beyond our control. Our future cash flow may not be sufficient to meet our obligations and commitments. If we are unable to generate sufficient cash flow from operations in the future to service our indebtedness and to meet our other commitments, we will be required to adopt one or more alternatives, such as refinancing or restructuring our indebtedness, selling material assets or operations or seeking to raise additional debt or equity capital. These actions may not be effected on a timely basis or on satisfactory terms or at all, and these actions may not enable us to continue to satisfy our capital requirements. In addition, our existing or future debt agreements, including the Indenture and the credit agreement that governs 2019 Credit Facility, may contain restrictive covenants prohibiting us from adopting any of these alternatives. Our failure to comply with these covenants could result in an event of default which, if not cured or waived, could result in the acceleration of all of our indebtedness. In such circumstances we could be forced into bankruptcy or liquidation. The elimination of LIBOR could adversely affect our business, operating results and financial condition. The U. K.’s Financial Conduct Authority, which regulates LIBOR, announced that it intends to phase out LIBOR by the end of 2021. The U.S. Federal Reserve has begun  publishing  a  Secured  Overnight  Funding  Rate  (“SOFR”),  which  is  intended  to  replace  U.S.  dollar  LIBOR. Plans  for  alternative  reference  rates  for  other currencies have also been announced. At this time, we cannot predict how markets will respond to these proposed alternative rates or the effect of any changes to LIBOR or the discontinuation of LIBOR. If LIBOR is no longer available or if our lenders have increased costs due to changes in LIBOR, we may experience potential increases in interest rates on our variable rate debt, which could adversely impact our interest expense, results of operations and cash flows. The Indenture and the credit agreement that governs our 2019 Credit Facility impose significant operating and financial restrictions on our company and our subsidiaries, which may prevent us from capitalizing on business opportunities. The Indenture and the credit agreement that governs our 2019 Credit Facility imposes significant operating and financial restrictions on us. These restrictions will limit our ability, among other things, to: incur additional indebtedness; pay dividends or certain other distributions on our capital stock or repurchase our capital stock; • • • make certain investments or other restricted payments; • • • • • • place restrictions on the ability of subsidiaries to pay dividends or make other payments to us; engage in transactions with stockholders or affiliates; sell certain assets or merge with or into other companies, reorganize our companies, or suspend or go out of a substantial portion of our business; prepay or modify the terms of our other indebtedness; guarantee indebtedness; and create liens. These restrictions could limit our ability to obtain future financing, make strategic acquisitions or needed capital expenditures, withstand economic downturns in our business  or the economy  in general,  conduct  operations  or otherwise  take  advantage  of  business opportunities  that  may arise.  A failure  to comply  with the restrictions in the Indenture and the credit agreement that governs our 2019 Credit Facility could result in an event of default under such instruments. Our future operating  results  may  not  be  sufficient  to  enable  compliance  with  the  covenants  in  the  Indenture  or  credit  agreement  governing  our  2019  Credit  Facility  or  to remedy any such default. In addition, in the event of an acceleration, we may not have or be able to obtain sufficient funds to refinance our indebtedness or make any accelerated payments, including those under the Secured Notes and under our 2019 Credit Facility. Also, we may not be able to obtain new financing. Even if we were able to obtain new financing, we cannot guarantee that the new financing will be on commercially reasonable terms or terms that are acceptable to us. If we  default  on  our  indebtedness,  our  business,  financial  condition  or  results  of  operations  could  be  materially  and  adversely  affected.  If  we  fail  to  maintain compliance with these covenants in the future, we may be unable to obtain waivers from the lenders and/or amend the covenants. Our debt obligations may limit our flexibility in managing our business. 23 The Indenture and the credit agreement that governs our 2019 Credit Facility require us to comply with a number of customary financial and other covenants, such as maintaining leverage ratios in certain situations and maintaining insurance coverage. These covenants may limit our flexibility in our operations, and breaches of these covenants could result in defaults under the instruments governing the applicable indebtedness even if we had satisfied our payment obligations. If we were to default on the Indenture, the credit agreement that governs our 2019 Credit Facility or other debt instruments, our financial condition and liquidity would be adversely affected. We are controlled by affiliates of ECP, whose interests in our business may be different than yours. As of December 31, 2019, ECP owned 53% of our common stock and is able to control our affairs in all cases. Pursuant to the Stockholders’ Agreement, four of the members of our board of directors have been designated by ECP. So long as ECP continues to own a majority of our common shares, they will have the ability to control the vote in any election of directors and will have the ability to prevent any transaction that requires shareholder approval regardless of whether other shareholders believe the transaction is in our best interests. Additionally, pursuant to our principal stockholders agreement, ECP will continue to have the ability to designate four of our directors until it owns less than 45% of the outstanding common shares. In any of these matters, the interests of ECP or other controlling shareholders may differ from or conflict with the interests of holders of our common stock or other securities. Moreover, this concentration of share ownership may also  adversely  affect  the trading  price  for  our  common  shares  to  the  extent  investors  perceive  disadvantages  in  owning shares  of  a company  with  a controlling shareholder. In addition, our Sponsors are in the business of making investments in companies and may, from time to time, acquire interests in businesses that directly  or  indirectly  compete  with  our  business,  as  well  as  businesses  that  are  our  significant  existing  or  potential  suppliers  or  customers.  Our  significant shareholders may acquire or seek to acquire assets that we seek to acquire and, as a result, those acquisition opportunities may not be available to us or may be more expensive for us to pursue. We do not intend to pay dividends on our common shares and, consequently, your ability to achieve a return on your investment will depend on appreciation in the price of our common stock. We do not intend to declare and pay dividends on our common shares for the foreseeable future. We currently intend to invest our future earnings, if any, to fund our growth and potentially reduce our indebtedness. Therefore, you are not likely to receive any dividends on your common shares for the foreseeable future and the success of an investment in our common shares will depend upon any future appreciation in their value. There is no guarantee that our common shares will appreciate in value or even maintain the price at which our shareholders have purchased their shares. The payment of future dividends, however, will be at the discretion of our board of directors and will depend on, among other things, our earnings, financial condition, capital requirements, level of indebtedness, statutory and contractual restrictions applying to the payment of dividends and other considerations that our board of directors deems relevant. The credit agreement that governs our 2019 Credit Facility and the Indenture also effectively limit our ability to pay dividends. As a consequence of these limitations and restrictions, we may not be able to make, or may have to reduce or eliminate, the payment of dividends on our common shares. We may redeem unexpired Warrants prior to their exercise at a time that is disadvantageous to the holders of our Warrants, thereby making such Warrants worthless. We have the ability to redeem outstanding Warrants (as defined below) (other than the certain private Warrants issued to affiliates) at any time after they become exercisable and prior to their expiration, at $0.01 per Warrant, if the last reported sales price (or the closing bid price of our shares of common stock in the event the shares of common stock are not traded on any specific trading day) of the shares of common stock equals or exceeds $18 per share for each of 20 trading days within any 30-trading day period ending on the third business day prior to the date we send proper notice of such redemption, provided that on the date we give notice of redemption and during the entire period thereafter until the time we redeem the warrants, we have an effective registration statement under the Securities Act of 1933, as amended (the “Securities Act”) covering the shares of common stock issuable upon exercise of the Warrants and a current prospectus relating to them  is  available.  If  and  when  the  Warrants  become  redeemable  by  us,  we  may  exercise  our  redemption  right  even  if  we  are  unable  to  register  or  qualify  the underlying  securities  for  sale  under  all  applicable  state  securities  laws.  Redemption  of  the  outstanding  Warrants  could  force  a  warrant  holder:  (i)  to  exercise Warrants  and pay the exercise  price therefore  at a time when it may be disadvantageous  for holders of our Warrants to do so, (ii) to sell Warrants  at the then- current market price when holders might otherwise wish to hold their Warrants or (iii) to accept the nominal redemption price which, at the time the outstanding warrants are called for redemption, will be substantially less than the market value of such Warrants. We may issue additional shares of our common stock or other equity securities without shareholder approval, which would dilute shareholder ownership interests and may depress the market price of our common stock. 24 ECP has the right to receive: (1) up to an additional 1,800,000 shares of common stock for a period of  five years following the closing of the Transactions (the “Closing”), in increments of 900,000 shares, if (x) the trading price of the common stock exceeds  $13.00 per share or  $16.00 per share for any  20 trading days during a 30 consecutive trading day period or (y) a sale transaction of Nesco occurs in which the consideration paid per share to holders of common stock of Nesco exceeds $13.00 per share or $16.00 per share, and (2) an additional 1,651,798 shares of common stock if during the seven-year period following the Closing, the trading price of common stock exceeds $19.00 per share for any 20 trading days during a 30 consecutive trading day period or if a sale transaction of Nesco occurs in which the consideration paid per share to holders of common stock exceeds $19.00 per share. Our issuance of additional shares of common stock or other equity securities of equal or senior rank would have the following effects: • • • our existing shareholders’ proportionate ownership interest will decrease; the amount of cash available per share, including for payment of dividends in the future, may decrease; the relative voting strength of each previously outstanding common share may be diminished; and the market price of our shares of common stock may decline. Our business and results of operations may be adversely affected by the recent COVID-19 outbreak or other similar outbreaks. Health concerns arising from the outbreak of a health epidemic or pandemic, including COVID-19, may have an adverse effect on our business. Our business could be materially and adversely affected by the outbreak of a widespread health epidemic or pandemic, including arising from various strains of coronavirus, such as COVID-19, or avian flu or swine flu, such as H1N1, particularly if located in regions where inputs for our supply chain are manufactured. COVID-19 has spread to a significant number of countries and has had a global economic impact on the financial markets and economies of many countries. Our financial condition and results of operations could be adversely affected to the extent that the United States and Canada impose widespread quarantines that may limit our ability to offer our products and services to our customers. Furthermore, a significant outbreak of contagious diseases in the human population could result in a widespread health crisis that could adversely affect the economies and financial markets of many countries, resulting in an economic downturn that could affect our operating results. Any of the foregoing could materially and adversely affect our business, financial condition and results of operations. Item 1B. Unresolved Staff Comments None. Item 2. Properties Nesco headquarters is based in Fort Wayne, IN where it houses executive management, accounting, finance, information technology, human resources, marketing and procurement professionals. Nesco maintains a diverse geographic footprint in the U.S. and Canada, with 12 equipment rental and service locations operated by Nesco. These facilities are service centers for the maintenance and support of our equipment, and depending on the location may include separate areas for displaying and storage of equipment and parts. All Nesco operated facilities are leased which enhances operational flexibility. Additionally, the Company partners with more than 50 third-party service locations geographically disbursed throughout the U.S. and Canada. Nesco currently operates PTA facilities in Bluffton, IN, Poulsbo, WA, Tallahassee, FL, Alvarado, TX, Brighton, TN, New Haven, IN, Yuma, AZ and El Monte, CA. The following table sets forth the location and use of our principal properties: 25 Location 6714 Inverness Way, Fort Wayne, IN 655 E. 20th St., Yuma, AZ 705 W. 62nd Avenue, Denver, CO 300 Johnson St., Wilkes Barre, PA 4729 Capital Circle NW, Tallahassee, FL 3156 E. SR 24, Bluffton, IN 6500 HWY 51 S., Brighton, TN 1400 E. HWY 67, Alvarado, TX 1032 Black Gold Rd., Bakersfield, CA 10808 Weaver Avenue S., El Monte, CA 5734 Minder Rd, Poulsbo, WA 11139 W. Becher St., West Allis, WI 5901 NE Minder Rd., Poulsbo, WA 7413 SR 930 E., Fort Wayne, IN 1523 E. 29th St., Marshfield, WI 4755 D1 Capital Circle NW, Tallahassee, FL 26109 & 26119 United Rd., Kingston, WA 6400 HW 51 S., Brighton, TN 2331 S. Baker Avenue, Ontario, CA 99 Tanguay Avenue, Nashua, NH 2370 English St., St. Paul, MN 2770 5th Ave S., Fargo, ND 5320 Kansas Ave., Kansas City, KS Use Headquarters Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Service Center Type Office Full service Equipment rental Equipment rental Equipment rental Equipment rental and warehouse Warehouse, block storage and repair Equipment rental and full service Equipment rental Warehouse Full service Equipment rental Full service Full service Office Full service Full service Warehouse Equipment rental Equipment rental Equipment rental Equipment rental Equipment rental Total square footage under lease is approximately 300,000 with expiration dates through 2025. We believe that all of our properties are in good operating condition and are suitable to adequately meet our current needs. Item 3. Legal Proceedings In the normal course of business, we are involved in a variety of lawsuits, claims and legal proceedings, including commercial and contract disputes, employment matters,  product  liability  claims,  environmental  liabilities,  intellectual  property  disputes  and  tax-related  matters.  In  our  opinion,  pending  legal  matters  are  not expected to have a material adverse impact on our results of operations, financial condition, liquidity or cash flows. Item 4. Mine Safety Disclosures Not applicable. Item 5. Market for the Registrant’s Common Equity, Related Shareholder Matters and Issuer Purchases of PART II Equity Securities Market Information Nesco’s common stock trades on the New York Stock Exchange under the symbol “NSCO.” As of January 1, 2020, there were 21 holders of record of our common stock. Recent Sales of Unregistered Securities; Use of Proceeds From Registered Securities On  August  21,  2017,  Capitol  consummated  an  offering  (the  “Initial  Public  Offering”)  of  40,250,000  units,  including  5,250,000  units  that  were  subject  to  the underwriters’  over-allotment  option.  Each  unit  consisted  of  one  Class  A  ordinary  share  (collectively,  the  “Class  A  Ordinary  Shares”)  and  one  third  of  one redeemable warrant (“Warrant”), each whole Warrant to purchase one Class A Ordinary Share at a price of $11.50 per share. The units were sold at an offering price of $10.00 per unit, generating gross proceeds of $402,500,000. Simultaneous with the consummation of the Initial Public Offering, Capitol consummated the private placement of 6,533,333 Warrants to its sponsors and directors at a price of $1.50 per Warrant, generating total proceeds of $9,800,000. This issuance was made pursuant to the exemption from registration contained in Section 4(a)(2) of the Securities Act. Of the gross proceeds received from the Initial Public Offering and private placement of Private Placement Warrants, $402,500,000 was placed in a trust account. In connection with the Transactions, holders of 26,091,034 shares of Class A Ordinary Shares sold in the initial public offering (“public shares”) exercised their rights to convert such public shares to cash at a conversion price of approximately $10.24 per share, or an aggregate of approximately $267,239,740. The per share                                                                                                                                                 conversion  price  of  approximately  $10.24  for  holders  of  public  shares  electing  conversion  was  paid  out  of  Capitol’s  trust  account,  which  had  a  balance immediately prior to the closing of approximately $412.3 million. Of the remaining funds in the trust account: (i) approximately $17.8 million was used to pay transaction  expenses  associated  with  the  Transactions,  (ii)  $127.8  million  was  used  to  pay  down  indebtedness  of  the  Company,  and  (iii)  the  balance  of approximately $10.2 million was released to pay certain of Nesco’s transaction-related costs. Equity Compensation Plans For information regarding equity compensation plans see Item 11, Executive Compensation, of this Annual Report on Form 10-K and Note 13 to the consolidated financial statements included in this Annual Report. Dividend Policy We have never declared or paid, and do not anticipate declaring or paying, any cash dividends on our shares of common stock in the foreseeable future. It is presently intended that we will retain our earnings for use in business operations and, accordingly, it is not anticipated that our board of directors will declare dividends in the foreseeable future. In addition, the terms of our 2019 Credit Facility and the Indenture include restrictions on our ability to issue dividends. Issuer Purchases of Equity Securities None. 26 Stock Performance The following stock performance graph and table compares the cumulative total return for Nesco’s shares of common stock from October 6, 2017 (the date shares of  common  stock  commenced  trading  on  the  NYSE)  through  December  31,  2019  with  the  comparable  cumulative  return  of  the  Standard  &  Poor’s  (“S&P”) SmallCap 600 Index. The graph assumes an initial investment of $100 on October 6, 2017 and reinvestment of dividends. NSCO S&P Small Cap 600 NASDAQ US Benchmark TR 10/6/2017 12/31/2017 12/31/2018 12/31/2019 $ $ $ 100   $ 100   $ 100   $ 99   $ 102   $ 105   $ 102   $ 92   $ 98   $ 42 111 130 Item 6. Selected Financial Data The following selected financial data reflects the results of operations and balance sheet data as of and for the years ended December 31, 2017, 2018 and 2019. The data below should be read in conjunction with, and is qualified by reference to, our Management’s Discussion and Analysis and our consolidated financial statements and notes thereto contained elsewhere in this Annual Report. 27         (in $000s, except share data) Statement of Operations Data: Revenue Cost of revenue     Gross profit Operating expenses     Operating Income Loss on extinguishment of debt Interest expense Other (income) expense     Loss before income taxes Income tax expense (benefit)     Net loss Basic and diluted loss per share Statement of Cash Flow Data: Net cash provided by (used in):     Operating activities     Investing activities     Financing activities Year Ended December 31, 2019 2018 2017   $ 264,035   $ 177,487   246,297   $ 164,679   86,548   50,530   36,018   4,005   63,361   1,690   (33,038)   (5,986)   81,618   38,454   43,164   —   56,698   287   (13,821)   1,705   (27,052)   $ (15,526)   $ 203,767 146,022 57,745 34,257 23,488 — 53,710 366 (30,588) (3,493) (27,095) (0.82)   $ (0.72)   $ (1.25) 18,792   $ (129,679)   $ 115,049   $ 41,040   $ (27,438)   $ (12,422)   $ 17,219 (21,366) 3,783   $   $   $   $   $ (in $000s) Balance Sheet Data (at period end): Cash Total assets Total liabilities Total stockholders’ deficit Year Ended December 31, 2019 2018 2017   $   $   $   $ 6,302   $ 2,140   $ 815,284   $ 691,556   $ 827,414   $ 850,312   $ 960 697,506 841,470 (12,130)   $ (158,756)   $ (143,964) 28                                                                                                                   Item 2. Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations Throughout this section, unless otherwise noted, for periods prior to the consummation of the Transactions, “we,” “us,” “our,” “Company,” or “Nesco” refer to Nesco LLC and its consolidated subsidiaries and, for periods following the consummation of the Transactions, “we,” “us,” “our,” “Company,” or “Nesco” refer to Nesco Holdings, Inc. You should read the following discussion of our historical performance, financial condition and future prospects in conjunction with “Selected Financial Data” and the accompanying financial statements and related notes included in this Annual Report.  The information provided below supplements, but does not form part of, our financial statements. This discussion contains forward-looking statements that are based on the views and beliefs of Nesco’s management, as well as assumptions and estimates made by our management. Actual results could differ materially from such forward-looking statements as a result of various risk factors, including those that may not be in the control of management. For further information on items that could impact our future operating performance or financial condition, see the section entitled “Risk Factors” of this Annual Report. ORGANIZATION On July 31, 2019, NESCO Holdings I, Inc. and NESCO Holdings, LP consummated the previously announced business combination pursuant to that certain Agreement and Plan of Merger, dated as of April 7, 2019, which was amended on July 10, 2019 (as amended, the “Merger Agreement”) by and among Capitol, Capitol Intermediate Holdings, LLC, a Delaware limited liability company and wholly-owned subsidiary of Capitol (“Intermediate Holdings”), Capitol Investment Merger Sub 1, LLC, a Delaware limited liability company and wholly-owned subsidiary of Capitol (“Merger Sub”), Capitol Investment Merger Sub 2, LLC, a Delaware limited liability company and wholly-owned subsidiary of Capitol Investment Corp. IV (“New HoldCo”). Pursuant to the Merger Agreement, (i) Capitol domesticated as a Delaware corporation and was renamed “Nesco Holdings, Inc.” (the “Domestication”), (ii) Merger Sub merged with and into Holdings I, with Holdings I surviving as a wholly-owned subsidiary of Capitol (the “Initial Merger”), and (iii) immediately after the Initial Merger, Holdings I merged with and into New HoldCo, with New HoldCo surviving as an indirect wholly-owned subsidiary of Capitol (the “Subsequent Merger,” and together with the Initial Merger, the “Mergers,” and together with the Domestication and the other transactions contemplated by the Merger Agreement, the “Transactions”). As a result of the Transactions, Holdings I became a limited liability company and a wholly-owned subsidiary of Capitol, with Nesco Owner becoming a securityholder of Capitol. Upon the Closing, Capitol’s ordinary shares, Warrants and units ceased trading, and upon the opening of trading on August 1, 2019, common stock and Warrants began trading on the NYSE, respectively, under the symbol “NSCO” and “NSCO WS,” respectively. OVERVIEW Nesco is one of the largest specialty equipment rental providers to the growing electric utility T&D, telecom and rail industries in North America. Nesco offers its specialized  equipment  to  a  diverse  customer  base  for  the  maintenance,  repair,  upgrade  and  installation  of  critical  infrastructure  assets  including  electric  lines, telecommunications networks and rail systems. With a young, coast-to-coast rental fleet of approximately 4,600 units as of December 31, 2019, Nesco has a diverse specialty fleet offering that includes insulated and non-insulated bucket trucks, digger derricks, line equipment, cranes, pressure diggers and underground equipment, with all-terrain options such as all-wheel drive, track mounting and rail  mounting. Nesco’s rental  fleet  has an approximate  average  unit age of only 3.6 years as of December 31, 2019, compared to an average expected useful life of 15 to 25 years. The long useful life of Nesco’s equipment assets is a key driver of attractive asset economics. Nesco expects that a combination of highly attractive asset economics and long rental periods, averaging 12.9 months at December 31, 2019, excluding Truck Utilities, will continue to drive strong profit margins. In addition to renting its fleet, the Company opportunistically sells both new and used specialty equipment (primarily from its own fleet), which fosters strong customer relationships, facilitates fleet management and strengthens supplier relationships. FINANCIAL OVERVIEW Measures Related to our Fleet We consider the following key operational measures when evaluating our performance and making day-to-day operating decisions: Equipment on rent - Equipment on rent is the original equipment cost (“OEC”) of units rented to customers at a given point in time. Average equipment on rent is calculated  as the weighted-average  equipment on rent during the stated period. OEC represents the original equipment cost by fleet type over a period of time, exclusive of the effect of adjustments to rental equipment fleet acquired in business combinations. This adjusted measure of OEC is used by our creditors pursuant to our credit agreements, wherein this is a component of the basis for determining compliance with our financial loan covenants. Additionally, the pricing of our rental contracts and equipment 29 sales prices for our equipment is based off of OEC, and we measure a rate of return from our rentals and sales using OEC. OEC is a widely used industry metric to compare fleet dollar value independent of depreciation. Fleet count - Fleet count represents the average or period end (defined as either) equipment units held in our rental fleet over any period. Fleet utilization - Fleet utilization, with respect to the average equipment units held in our rental fleet over any period, is defined as the total number of days the rental equipment was rented during the period divided by the total number of days such rental equipment could have been rented during the same period, assuming that each piece of equipment could have been rented every day in the period (i.e. no maintenance or planned downtime is included in the calculation). Rental rate per day - Rental rate per day for the period is calculated as total rental revenue excluding freight and billings to customers for damaged equipment divided by the total billed rental days. Fleet age - Fleet age represents the number of years from the manufacturer chassis year of the rental equipment unit through the current year end. We evaluate fleet age for each equipment type and our fleet as a whole. In order to calculate average fleet age by type and average total fleet age, we weight the fleet age by the number of units within the relevant group. Gross Profit, Income from Operations and Cash Flow from Operations Gross profit, income from operations and cash flow from operations are financial performance measures that we use to monitor our results from operations and to measure our performance against our debt covenants. Adjusted EBITDA Adjusted EBITDA is also a financial performance measure that we use to monitor our results from operations and to measure our performance against our debt covenants. This common metric is intended to align Nesco’s shareholders, debt holders, and management. We  believe  the  presentation  of  these  financial  measures  enhances  an  investor’s  understanding  of  our  financial  performance  because  these  measures  are  useful financial metrics to assess our operating performance from period to period by excluding certain items that we believe are not representative of our core business. Such items are excluded pursuant to the definition of Adjusted EBITDA in the 2019 Credit Facility and the Indenture, Adjusted EBITDA is the basis for several financial loan covenants contained in the 2019 Credit Facility. These financial measures will provide investors with a useful tool for assessing the comparability between periods of our ability to generate cash from operations sufficient to pay taxes, to service debt and to undertake capital expenditures. We use these financial measures for business planning purposes, for loan compliance purposes, and in measuring our performance relative to that of our competitors. In analyzing and planning for our business, we supplement our use of financial measures based on U.S. GAAP with non-GAAP financial and other measures, as well as, use measures related to our specialized fleet of rental equipment, which are defined above. Nesco’s use of the terms EBITDA and Adjusted EBITDA may vary from that of others in its industry and therefore are limited in their usefulness as comparative measures. These financial measures should not be considered as alternatives  to  net  income  (loss),  operating  income  (loss)  or  any  other  performance  measures  derived  in  accordance  with  GAAP  as  measures  of  operating performance  or  operating  cash  flows  or as measures  of liquidity.  Our non-GAAP financial  measures  should not be  relied  upon to  the exclusion  of  U.S. GAAP financial measures. We encourage investors to review our non-GAAP financial measures together with our U.S. GAAP results and historical consolidated financial statements, and not in isolation. Other companies may use similarly titled non-GAAP financial measures that are calculated differently from the way we calculate such measures. Accordingly, our non-GAAP financial measures may not be comparable to similar measures used by other companies. Adjusted  EBITDA  includes  an  adjustment  to  exclude  the  effects  of  purchase  accounting  adjustments  when  calculating  the  cost  of  used  equipment  sold.  When equipment  is  purchased  in  connection  with  a  business  combination,  the  equipment  is  revalued  to  its  then  current  fair  value  for  accounting  purposes.  The consideration transferred (i.e., the purchase price) in a business combination is allocated to the fair value of equipment as of the acquisition date, with depreciation recorded thereafter following our accounting policies; however, this may not be indicative of our actual cost to acquire new equipment that we add to our fleet apart  from  a  business  acquisition.  Additionally,  the  pricing  of  our  rental  contracts  and  equipment  sales  prices  for  our  equipment  is  based  off  of  OEC,  and  we measure a rate of return from our rentals and sales using OEC. As indicated above, the agreements governing our indebtedness define this adjustment to EBITDA, as such, and we believe this metric is a better indication of our true cost of equipment sales due to the removal of the purchase accounting adjustments. 30 Operating Results (in $000s) 2019   % of revenues   2018   % of revenues   2017   % of revenues Rental revenue $ 197,996   75.0%   $ 184,563   74.9%   $ 160,888   Sales of rental equipment Sales of new equipment Parts sales and services Total revenue Cost of revenue Depreciation Total gross profit Operating expenses Operating income Other expense Loss before income taxes Income tax expense (benefit) Net loss $ 23,767   10,308   31,964   264,035   106,919   70,568   86,548   50,530     36,018     69,056     (33,038)     (5,986)     (27,052)     9.0%   3.9%   12.1%   100.0%   40.5%   26.7%   32.8%     $ 26,019   18,349   17,366   246,297   100,586   64,093   81,618   38,454     43,164     56,985     (13,821)     1,705     (15,526)     10.6%   7.4%   7.1%   100.0%   40.8%   26.0%   33.1%     $ 17,162   10,093   15,624   79.0% 8.4% 5.0% 7.7% 203,767   100.0% 41.3% 30.4% 28.3% 84,149   61,873   57,745   34,257     23,488     54,076     (30,588)     (3,493)     (27,095)     Total Revenue Total revenue for the year ended December 31, 2019, increased by $17.7 million, or 7.2%, compared to the same period in 2018. This increase was primarily due to an increase in rental revenue which increased $13.4 million, or 7.3%, compared to the same period in 2018, driven by an increase in average equipment on rent, which grew to $479.0 million in 2019, compared to $450.2 million in 2018. Parts sales and service revenue also increased $14.6 million, or 84.1%, compared to the same period in 2018. This is the result of increased penetration of our equipment rental customer base and a ramping of revenues at the newer parts, tools and accessories locations, as well as the acquisition of Truck Utilities, which contributed $4.2 million to PTA revenue. This was partially offset by equipment sales which decreased $10.3 million for the  year ended December 31, 2019 compared to the same period in  2018. Truck Utilities contributed $8.5 million to revenue since the acquisition was completed in November 2019, split nearly evenly between both segments. Total revenues increased by $42.5 million, or 20.9%, from $203.8 million for 2017 to $246.3 million in 2018. This increase is primarily due to increases in rental revenue and equipment sales ($40.2 million or 94.6% of the year over year increase). This is a result of an increase in demand across our key end markets of: T&D, telecom and rail, supplemented by demand from the storm and fire recovery end markets. Cost of Revenue, excluding depreciation of rental equipment Total cost of revenue, excluding depreciation of rental equipment, for the year ended December 31, 2019, increased by $6.3 million, or 6.3%, compared to the same period in 2018. The increase is primarily due to an increase in cost of parts sales and services of $12.7 million, or 103.0%, and an increase in cost of rental revenue of $1.8 million, or 3.7%, compared to the same period in 2018. The increase in cost was driven by our increased sales volume compared to the prior year. This was partially offset by a decrease in cost of equipment sales of $9.0 million, or 23.7%, due to lower sales. Total cost of revenue, excluding depreciation of rental equipment, increased $16.4 million, or 19.5%, from $84.1 million for 2017 to $100.6 million for 2018. The increase is primarily due to a $13.3 million increase in cost of equipment sales. Overall,  results  from  our  equipment  and  parts  rental  operations  improved  in  each  of  the  three  years  ended  December  31,  2019,  which  is  a  direct  result  of  our growth in our rental fleet and capitalization of the continuing demand in customers serving transmission and distribution, as well as telecom and rail end markets. Total gross profit margin from our rental operations was 74.3%, 73.4% and  70.5% excluding depreciation (38.7%, 38.7% and  32.1% including depreciation) in 2019, 2018 and 2017, respectively. Depreciation Depreciation for the year ended December 31, 2019, increased $6.5 million, or 10.1%, as compared to the same period in 2018. This increase is primarily due to our increase in rental equipment as compared to the prior year. 31                     Depreciation for the year ended December 31, 2018, increased $2.2 million, or 3.6%, as compared to the same period in 2017. This increase is primarily due to our increase in purchases of rental equipment as compared to the prior year. Other Operating Expenses Other operating expenses for the year ended December 31, 2019, increased $12.1 million, or 31.4%, as compared to the same period in 2018. The increases are primarily due to an increase in transaction related expenses of $7.2 million, asset impairment of $0.8 million and an increase in selling, general, and administrative expenses of $1.9 million, or 6.0%, as compared to the same period in 2018. Excluding transaction and site opening expenses, expenses related to going public were the primary driver of the increase in expenses. Operating expenses increased $4.2 million, or 12.3%, from $34.3 million for 2017 to $38.5 million for 2018, primarily due to a selling, general, and administrative expense increase of $5.2 million. The Company also incurred $2.5 million in acquisition related expenses in 2018 compared to $1.9 million in 2017. The increase in selling, general, and administrative expenses in 2018 was led by a $3.2 million rise in selling expenses, primarily due to investment in sales teams focused on telecom, rail and PTA. An increase of $0.4 million in commissions was also recognized as a result of the $42.5 million increase in revenue compared to 2017. Other Expense Other expense for the year ended December 31, 2019, increased by $12.1 million, or 21.2%, as compared to the same period in 2018. This increase is primarily due to an increase in net interest expense of $6.7 million, or 11.8%, and loss on extinguishment of debt of $4.0 million, as compared to the same periods in 2018. Other expense increased by $2.9 million from $54.1 million for 2017 to $57.0 million in 2018. This increase is primarily due to an increase in interest expense of $3.0 million, or 5.6%, from $53.7 million in 2017 to $56.7 million in 2018. Income tax expense (benefit) Income tax benefit for the year ended December 31, 2019 increased by $7.7 million from an income tax expense of $1.7 million for 2018 to an income tax benefit of $6.0 million in 2019. The provision for income taxes in 2019 was a benefit, as compared to tax expense in 2018, which is the result of utilization of a portion of our federal and state income tax loss carryforwards (“NOLs”). Our acquisition of Truck Utilities is expected to provide us with additional future taxable income allowing us to further utilize a portion of the NOLs. Due to our valuation allowance on our NOL and interest deduction limitation carryforwards, we are generally unable to recognize a deferred tax benefit when we report pretax losses because we have determined the realization of tax benefits for the carryforwards to be uncertain. Our income tax expense or benefit reflects changes in our deferred tax liabilities associated with our non-tax deductible tradename intangible asset and goodwill, as well as, foreign taxes incurred in Canada and Mexico. Income tax expense increased $5.2 million from a tax benefit of $3.5 million for 2017 to a tax expense of $1.7 million for 2018. The change in income tax expense recorded from 2017 to 2018 is due to the reduction of the U.S federal corporate tax rate from 35% to 21% as a result of the U.S. Tax Cuts and Jobs Act. Financial Performance We  believe  that  our  operating  model,  across  both  the  Equipment  Rental  and  Sales  and  Parts,  Tools  and  Accessories  segments,  together  with  our  variable  cost structure, enables us to sustain high margins, strong cash flow generation and stable financial performance throughout various economic cycles. We are able to generate substantial cash flow through our operating earnings. Our highly variable cost structure adjusts with the utilization of our equipment, thereby reducing our costs  to  match  our  revenue  resulting  in  strong  Adjusted  EBITDA  over  the  past  three  years.  Our  financial  performance  is  principally  evaluated  based  on  five measurements: Adjusted EBITDA, average equipment on rent, average fleet count, average fleet utilization and average rental rate per day. The following table summarizes these operating metrics. 32   Financial performance for the year ended December 31, 2019, 2018 and 2017: (in $000s, except rate per day) Adjusted EBITDA (a) Average equipment on rent (b) Average fleet count Average fleet utilization (c) Average rental rate per day (d) $ $ $ 2019 127,486 478,996 4,172   $   $ 2018 121,657 450,195 3,839   $   $ 5,829 28,801 333 80.7%   82.3%   137.5   $ 139.6   $ (1.6)%   (2.1) 4.8 %   $ 98,604 6.4 %   $ 403,786   $   $ 8.7 %   (1.9)%   3,642 78.1%   (1.5)%   $ 136.1   $ 23,053 46,409 197 4.2%   3.5 23.4% 11.5% 5.4% 5.4% 2.6% Year Ended December 31, change (%) 2017 change (%) (a) (b) (c) (d) EBITDA represents net income (loss) before interest, provision for income taxes, depreciation, and amortization. Adjusted EBITDA is defined as EBITDA as further adjusted for (1) non-cash purchase accounting impact, (2) transaction and process improvement costs, including the effect of the cessation of operations in Mexico, (3) major repairs, (4) share-based payments, (5) other non-recurring items, and (6) the change in fair value of derivative instruments. These metrics are subject to certain limitations. See “Financial Overview—Adjusted EBITDA.” Average equipment on rent  is the average original equipment cost of units on rent during the period.  The measure provides a value dimension  to the fleet utilization statistics. This metric has been adjusted to exclude Mexico, for which the Company commenced exit activities in 2019. Average fleet utilization for the period is calculated as the total number of invoiced days divided by the total number of available equipment days. This metric has been adjusted to exclude Mexico, for which the Company commenced exit activities in 2019. Average rental rate per day for the period is calculated as total rental revenue excluding freight and damaged billings divided by the total rental days, which represents the number of billable days in the period aggregated across all units in the fleet. This metric has been adjusted to exclude Mexico, for which the Company commenced exit activities in 2019. Adjusted EBITDA Adjusted EBITDA increased $5.8 million, or 4.8%, from $121.7 million for the year ended December 31, 2018 to $127.5 million for the year ended December 31, 2019.  The year over year increase in Adjusted EBITDA was primarily driven by an $11.6 million, or 8.6%, increase in core rental gross profit, excluding depreciation to $147.2 million ($76.6 million, including depreciation), compared to $135.5 million ($71.4 million, including depreciation) in 2018. This increase was partially offset by an increase in selling, general and administrative expenses due largely to increased expenses related to becoming a public company. Adjusted EBITDA increased $23.1 million, or 23.4%, from $98.6 million for 2017 to $121.7 million for 2018.  This increase can be primarily attributed to an $26.1 million or 21.8% increase in gross profit, excluding depreciation to $145.7 million for the year ended December 31, 2018, driven by an increased level of equipment on rent compared to the prior year and growth in PTA. This increase was partially offset by a $1.3 million reduction in equipment sales gross profit and a $1.8 million reduction in purchase accounting adjustments related to those sales as well as an increase in selling, general and administrative expenses due largely to increased expenses related to becoming a public company. 33                                     The following is a reconciliation from U.S. GAAP net loss to Adjusted EBITDA for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 and a reconciliation from Adjusted EBITDA to U.S. GAAP net cash from operating activities for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017. (in $000s) Net loss Interest expense Income tax expense (benefit) Depreciation expense Amortization expense EBITDA    Adjustments:    Non-cash purchase accounting impact (1)    Transaction and process improvement costs (2)    Major repairs (3)    Share-based payments (4)    Other non-recurring items (5) Change in fair value of derivative (6) Year Ended December 31, 2019 2018 2017 $ (27,052)   $ (15,526)   $ 63,361   (5,986)   71,548   3,008   56,698   1,705   64,312   2,826   104,879   110,015   1,802   15,866   2,216   1,014   —   1,709   3,631   2,536   1,436   1,130   2,909   —   (27,095) 53,710 (3,493) 62,083 2,646 87,851 4,284 1,910 2,758 1,101 700 — Adjusted EBITDA $ 127,486   $ 121,657   $ 98,604 34                 (in $000s) Adjusted EBITDA Adjustments: Change in fair value of derivative (6) Other non-recurring items (5) Share-based payments (4) Major repairs (3) Transaction and process improvement costs (2) Non-cash purchase accounting impact (1) EBITDA Add: Interest expense Income tax benefit (expense) Amortization - financing costs Share-based payments Loss (gain) on sale of equipment - rental fleet Gain on insurance proceeds - damaged equipment Major repair disposal Loss on extinguishment of debt Change in fair value of derivative Asset impairment and loss on asset acquisition Deferred tax (benefit) expense Bad debt expense, net of recoveries Other assets Changes in assets and liabilities: Accounts receivable Inventory Prepaid expenses and other Accounts payable Accrued expenses Deferred rental income Year Ended December 31, 2019 2018 2017 $ 127,486   $ 121,657   $ 98,604 (1,709)   —   (1,014)   (2,216)   (15,866)   (1,802)   104,879   (63,361)   5,986   2,913   1,014   (5,542)   (538)   2,216   4,005   1,709   657   (6,861)   3,292   —   (17,073)   (22,683)   (2,578)   7,547   6,560   (3,350)   —   (2,909)   (1,130)   (1,436)   (2,536)   (3,631)   110,015   (56,698)   (1,705)   3,537   1,130   (3,644)   —   1,436   —   —   —   1,096   4,302   —   (5,185)   (8,023)   351   (4,307)   (1,203)   (62)   — (700) (1,101) (2,758) (1,910) (4,284) 87,851 (53,710) 3,493 2,907 1,101 (1,792) — — — — 833 (4,339) 2,774 (2,130) (20,500) (8,739) (466) 5,573 3,935 428 17,219 Net cash from operating activities $ 18,792   $ 41,040   $ (2) (1)     Represents the non-cash impact of purchase accounting, net of accumulated depreciation, on the cost of equipment sold. The equipment acquired received a purchase step- up in basis, which is a non-cash adjustment  to the equipment  cost pursuant to the credit agreement governing  the Company’s  asset-based lending  facility  (the “credit agreement”). For  the  years  ended  December  31,  2019  and  2018, represents  transaction  costs  related  to  the  agreement  and  plan  of  merger  with  Capitol,  which  are  comprised  of professional consultancy fees, transaction costs, and the loss on extinguishment of debt. Additionally, pursuant to the credit agreement, the cost of undertakings to effect such cost savings, operating expense reductions and other synergies, as well as any expenses incurred in connection with acquisitions, are amounts to be included in the calculation of Adjusted EBITDA. For the  year ended December 31, 2019, these costs include startup expenses associated with the new PTA locations (which include training, travel, and process setup costs), transaction expenses related to the acquisition of Truck Utilities, Inc. and expenses associated with the Company’s closure of its Mexican equipment rental and sales operations. Represents the undepreciated cost of replaced chassis components from heavy maintenance, repair and overhaul activities associated with the Company’s fleet, which is an adjustment pursuant to the credit agreement. Represents non-cash stock compensation expense associated with the issuance of stock options and restricted stock units in 2019 and the Class B Profits Interest Awards by NESCO Holdings, LP (the Company’s then ultimate parent) on February 26, 2014, which is an adjustment pursuant (3) (4) 35                                                 to the credit agreement. See Note 13, Share-Based Compensation Plans, to the Audited Consolidated Financial Statements included in this Annual Report, for additional information. For the years ended December 31, 2018 and 2017, represents other adjustments pursuant to the credit agreement: Rental expense incurred in 2018 for fleet equipment that had been rented under the terms of an operating lease that was terminated in 2018. The 2017 adjustment is comprised of a state tax audit settlement and write-downs of inventory items. Represents the charge to earnings for the Company’s interest rate collar (which is an undesignated hedge) in the year ended December 31, 2019. (5) (6) Equipment on rent Average equipment on rent was $479.0 million for the  year ended December 31, 2019, an increase of $28.8 million, or 6.4% over the same period in  2018. The increase in both periods is due to increased fleet size and continued demand from our equipment rental customers. The average equipment on rent was $450.2 million for 2018, an increase over 2017 of  $46.4 million, or 11.5%. The increase was due to increased fleet size and sustained higher utilization. Fleet count Average  fleet  count  was 4,172 for  the  year ended December  31, 2019, an increase  of 333 from  an average  fleet  count of  3,839 over  the  same  period  in  2018. Capital expenditures for the year ended December 31, 2019, were predominately in the bucket trucks category, driven by demand in T&D, telecom and rail end- markets. Average fleet count was 3,839 for the year ended December 31, 2018, an increase of  197 from an average fleet count of  3,642 for the year ended December 31, 2017. In 2018 and 2017 capital expenditures were predominately in the bucket and other truck categories, driven by continued demand in T&D, telecom and rail end-markets. Fleet utilization Fleet utilization was 80.7% for the year ended December 31, 2019, compared to 82.3% in the same period of 2018. After adjusting for new units that have not yet entered into service, Truck Utilities and the prior year’s benefit from storm recovery in Puerto Rico, utilization was down 0.4% year-over-year. Average utilization rates increased across all equipment categories in 2018 compared to 2017, driving our average overall utilization rate up to 82.3% from 78.1%. We expect our utilization levels to remain at current high levels as demand for equipment by customers serving T&D end-markets and growth in the telecom and rail markets continue. Our method of measuring rental equipment utilization rate may not be comparable with that of other companies. Rental rate per day Average rental rate per day decreased to $137.5 for the year ended December 31, 2019, a 1.5% decrease from $139.6 for the same period in 2018. Average rental rate  per  day  is  flat  to  down  year  over  year  due  to  changes  in  fleet  composition  driven  by  demand  and  strategic  diversification.  Increases  in  the  fleet  related  to telecom, distribution, and rail end markets have outpaced our other end markets. Average rental rate per day is generally lower in these end markets due to the lower average purchase price of equipment used. We continue to realize gains in pricing by product line. Average rental rate per day increased 2.6% to $139.6 in 2018 from $136.1 for 2017. This increase is the result of rate increases implemented in 2017 and 2018. Fleet age We use fleet age by type to assist in our decision to sell or purchase a particular fleet category to ensure our fleet age remains competitive. Our overall average fleet age excluding Mexico was approximately 3.6 years as of December 31, 2019, compared to 3.7 at December 31, 2018. We believe the current age of our fleet is young and gives us flexibility from a capital allocation and sales perspective. Our overall average fleet age excluding Mexico was approximately 3.7 years as of December 31, 2018 compared to 3.5 years as of December 31, 2017. The increase in fleet age was primarily due to lower used sales quantities and a relatively low investment in new fleet. Fleet composition 36 We own a diverse selection of equipment in order to meet the needs of our customers. Bucket trucks, digger derricks, line equipment and rail-mounted equipment make  up  a  significant  percentage  of  our  fleet  portfolio.  We  also  carry  cranes,  pressure  diggers,  underground  equipment,  and  other  miscellaneous  fleet  items, making us a full service specialty equipment provider. All of our equipment is available for rent and our used equipment sales and new equipment purchases are partially driven by our desire to keep an optimal product mix and maintain a competitive fleet age. Rental equipment cost for our fleet excluding Mexico and parts was $628.9 million as of  December 31, 2019, a $116.7 million or  22.8% increase, from  $512.3 million at  December  31,  2018.  The  bucket  trucks  category  represented  the  largest  increase  for  the  year  ended  December  31,  2019 and  is  driven  by  increased demand across end markets of T&D, Rail and Telecom, as these can be used across markets. Rental equipment cost for our fleet excluding Mexico and parts has grown $30.3 million, or 6.3%, from $482.0 million at December 31, 2017 to $512.3 million as of December 31, 2018. The 28’ to 49’ sized bucket trucks category represented the largest increase for 2018, followed by cranes and diggers. 37 Operating Results by Segment The Company manages its operations through two business segments: rental and sale of fleet and equipment along with repair and maintenance related to those assets  (ERS),  and  the  rental  and  sale  of  parts,  tools,  and  accessories  (PTA).  See  Note  3,  Segments,  to  our  consolidated  financial  statements  for  additional information. Equipment Rental and Sales Segment Our ERS segment primarily provides equipment to contractors who install, repair and maintain infrastructure assets, including T&D electric cabling (above and below ground), telecommunications networks and rail systems in addition to installing lighting and signage. (in $000s) Rental revenue Sales of rental equipment Sales of new equipment Total revenue Cost of revenue Depreciation of rental equipment 2019 2018 change (%) 2017 change (%) Year Ended December 31, $ 182,720   $ 173,267   $ 23,767   10,308   26,019   18,349   216,795   217,635   76,573   66,228   84,509   60,436   9,453   (2,252)   (8,041)   (840)   (7,936)   5,792   1,304   5.5 %   $ 152,993   $ 20,274   (8.7)%   (43.8)%   (0.4)%   (9.4)%   9.6 %   17,162   10,093   180,248   69,463   58,878   8,857   8,256   37,387   15,046   1,558   1.8 %   $ 51,907   $ 20,783   13.3% 51.6% 81.8% 20.7% 21.7% 2.6% 40.0% Total gross profit $ 73,994   $ 72,690   $ 2019 Compared to 2018 Revenue in our ERS segment represented 82.1% and 88.4% of Nesco’s consolidated revenues for the years ended December 31, 2019 and 2018, respectively. Total revenue in our ERS segment decreased by $0.8 million for the year ended December 31, 2019 compared to the same period in 2018. The decrease was primarily due to a decline of rental sales and new equipment sales of $10.3 million. New and used equipment sales can vary and be difficult to predict. Timing differences in used sales provides the opportunity to continue to rent equipment and defer associated capital expenditures for fleet replacement. This decrease was partially offset by an increase in rental revenue of $9.5 million or  5.5%. Rental revenue growth was driven by the expansion of our rental fleet  and the continued demand for equipment in the T&D, telecom and rail markets. Cost of revenue, excluding depreciation of rental equipment, decreased by $7.9 million for the  year ended December 31, 2019, compared to the same period in 2018, primarily due to a decrease in the cost of equipment sales driven by lower sales volumes for the year ended December 31, 2019, compared to the same period in 2018. Depreciation of our rental fleet increased by $5.8 million for the year ended December 31, 2019, respectively, compared to the same period in 2018, primarily due to increase in fleet count. Our increase in gross profit of $1.3 million for the year ended December 31, 2019, compared to the same period in 2018, was primarily driven by the $7.9 million decrease in ERS cost of revenue, excluding depreciation, which was partially offset by an increase in depreciation expense of $5.8 million. Excluding depreciation, ERS gross profit increased $7.1 million or 5.3% compared to 2018. 2018 Compared to 2017 Rental and sales revenues of equipment grew by approximately $37.4 million or 20.7% between fiscal years 2017 and 2018. As reported above, this is a result of an increase in demand from our end markets including: market share gains in rail and telecom, supplemented by storm and fire recovery activity in areas including Puerto Rico. Revenue from Equipment Rental and Sales represented approximately 88% of Nesco’s revenues in both 2017 and 2018. Cost of revenue, excluding depreciation of rental equipment, increased by $15.0 million or 21.7% between 2017 and 2018. Depreciation of our rental fleet represented a 2.6% increase over 2017 due to an increase in fleet count of 6%. Our increase in gross profit of $20.8 million or 40.0% between 2017 and 2018 was driven by the $37.4 million increase in rental and sales revenue partially offset by a $15.0 million increase in cost of revenue, excluding depreciation. Excluding depreciation, ERS gross profit increased  $22.3 million or  20.2% compared to 2017. 38                                               Parts, Tools, and Accessories Segment The PTA segment of our business complements products and services provided by our ERS operating segment. PTA is a natural adjunct to our specialty equipment rental offering and is a one stop shop for parts, tools, and accessories to the Nesco customer base. (in $000s) Rental revenue Parts sales and services Total revenue Cost of revenue Depreciation of rental equipment 2019 2018 change (%) 2017 change (%) Year ended December 31, $ 15,276   $ 11,296   $ 3,980   35.2%   $ 7,895   $ 31,964   17,366   47,240   28,662   30,346   16,077   4,340   3,657   14,598   18,578   14,269   683   84.1%   64.8%   88.8%   18.7%   15,624   23,519   14,686   2,995   3,401   1,742   5,143   1,391   662   43.1% 11.1% 21.9% 9.5% 22.1% 52.9% Total gross profit $ 12,554   $ 8,928   $ 3,626   40.6%   $ 5,838   $ 3,090   2019 Compared to 2018 PTA revenues increased by $18.6 million for the year ended December 31, 2019 compared to the same period in 2018. The majority of this increase in each period was driven by increased market penetration driven by our added PTA locations and inventory investment, capturing increased spend from our existing customers. The added locations, from two at the end of 2018 to seven at the end of  2019, provide local repair and test services, significantly decreased delivery time, and reduced freight expenses for rental and sales of parts, tools and accessories to our customers in these local markets. We believe this establishes a strong platform for future market share gains. Cost  of  revenue,  excluding  depreciation,  for  this  segment  increased  $14.3 million for  the  year  ended  December  31,  2019,  respectively,  compared  to  the  same period in 2018, primarily due to an increase in parts sales cost with the increased sales revenue, and costs that were driven by our added PTA locations. Depreciation expense increased $0.7 million for the year ended December 31, 2019, respectively, compared to the same period in 2018, related to parts and tools acquisition costs. Total gross profit of $12.6 million for the year ended December 31, 2019, respectively, represented an increase of $3.6 million or 40.6% as compared to the same period in 2018. 2018 Compared to 2017 PTA revenues increased by $5.1 million or 21.9% from approximately $23.5 million in 2017 to $28.7 million in 2018. The majority of this increase is reflective of our acquisition of N&L Equipment in 2018 and Bethea Tool and Equipment in 2017. These strategic acquisitions provide a complete PTA product offering for the T&D end markets and enable entrance into our other core markets. In addition, these acquisitions provided the needed supply chain and service expertise enabling expansion into new geographic regions, including new locations, to improve responsiveness. Cost of revenue, excluding depreciation, for this segment increased $1.4 million or 9.5% primarily due to increased sales. Depreciation increased $0.7 million or 22.1% from 2017 to 2018 related to parts and tools acquisition costs. Total gross profit of $8.9 million in 2018 represented an increase of $3.1 million or 52.9%, as compared to 2017. 39                                           Critical Accounting Policies We prepare our consolidated financial statements in accordance with U.S. Generally Accepted Accounting Principles (GAAP). In applying accounting principles it is  often  required  to  use  estimates.  These  estimates  consider  the  facts,  circumstances,  and  information  available,  and  may  be  based  on  subjective  inputs, assumptions, and information known and unknown to us. Material changes in certain of the estimates that we use, could potentially affect, by a material amount, our consolidated financial position and results of operations. Although results may vary, we believe our estimates are reasonable and appropriate. See Note 2 to our consolidated financial statements for a summary of our significant accounting policies. The following describes certain of our significant accounting policies that involve more subjective and complex judgments where the effect on our consolidated financial position and operating performance could be material. Revenue Recognition Rental Revenue. Our  rental  contracts  are  for  various  equipment,  parts,  tools,  and  accessories  under  28  day  or  monthly  agreements  which  include  automatic renewal provisions. The majority of our rental payments are due monthly. Revenue is recognized ratably over the rental agreement period and in accordance with Accounting Standards Codification 840, Leases (“Topic 840”). Unearned revenue is reported in our deferred rent income line of our Consolidated Balance Sheet. We had deferred revenue of $2.3 million as of December 31, 2019 and $4.8 million as of December 31, 2018. Sales of Rental Equipment and New Equipment.    We sell both new and used equipment. Our new equipment products are sold at list price. We do not discount or offer other pricing incentives or concessions. The contractual sales price for each individual product represents the standalone selling price. Our used equipment is of a sufficiently unique nature - based on the specifics of its age, usage, etc. - that it does not have an observable standalone selling price. Equipment sales revenue is recognized when vehicles are delivered, which is when the transfer of title, risks and rewards of ownership, and control are considered passed to the customer. Payment  is  usually  due  and  collected  within  30  days  subsequent  to  transfer  of  control  of  the  vehicle.  There  are  no  rights  of  return  or  warranties  offered  on equipment sales. Parts Sales and Services. We  sell  parts,  tools  and  accessories  in  addition  to  services.  We  record  revenue  as  parts  and  services  are  delivered.  The  amount  of consideration we receive for parts is based upon a list price net of discounts and incentives. The amount of consideration received for service is based upon labor hours expended and parts utilized to perform and complete the necessary services for our customers. There are no rights of return or warranties offered on parts sales. Payment is usually due and collected within 30 days subsequent to delivery of parts or performance of service. Useful Lives and Residual Values of Rental Equipment and Property and Equipment Our rentable equipment consists of parts, tools and accessories and specialized rental equipment. Purchases of our equipment are recorded at cost, the OEC and we depreciate OEC to an estimated residual value. We depreciate our parts, tools, and accessories over their estimated useful rentable life of five years. We depreciate our rental equipment over its estimated useful rentable life of seven years with an estimated residual value of 15% of the OEC, using the straight-line method. Useful life is estimated based upon the expected period the equipment will be in the fleet as a rentable unit. A residual value is estimated to approximate the value of the equipment at the end of its useful (i.e., rentable) life, allowing for a reasonable profit margin on the sale of the equipment when we remove the unit from the fleet. In establishing useful lives and residual values, we consider factors related to customer demand of differing types of equipment in order for us to hold and maintain an optimal mix of equipment types in our fleet. We also continuously evaluate factors related to the condition and serviceability of the equipment in our fleet in order to make estimates of useful life and expected end-of-life value. Depreciation of our equipment is recognized as a component of our cost of revenue. For sold equipment, the carrying value of an item is recognized as cost of equipment sale within cost of revenue. Changes in estimated useful life and/or residual value would impact our gross profit in our consolidated financial statements. To the extent that the useful lives of our rental equipment were to increase or decrease by one year, we estimate that our annual depreciation expense would increase or decrease by approximately $8 million, respectively. Similarly, to the extent the estimated residual values of our rental equipment were to increase or decrease by one percentage point, we estimate that our annual depreciation expense would change  by  approximately  $1  million.  Any  change  in  depreciation  expense  as  a  result  of  a  hypothetical  change  in  either  useful  lives  or  residual  values  would generally result in a proportional increase or decrease in the gross profit we would recognize upon the ultimate sale of the asset. Business Combinations We have made acquisitions in the past and may continue to make acquisitions in the future. We allocate the cost of the acquired enterprise to the assets acquired and liabilities assumed based on their respective fair values at the date of acquisition. Rental equipment generally represents the largest component and was 64% of total assets acquired over the last three years followed by other intangible assets at 40 10% and goodwill at 24%. Goodwill is attributable to the synergies and economies of scale expected from the combination of the businesses. In addition to long-lived fixed assets, we also acquire other assets and assume liabilities. These other assets and liabilities typically include, but are not limited to, parts  inventory,  accounts  receivable,  accounts  payable,  deferred  revenue  and  other  working  capital  items.  Because  of  their  short-term  nature,  the  fair  values  of these other assets and liabilities generally approximate the carrying values reflected on the acquired entities’ balance sheets. However, when appropriate, we adjust these carrying values for factors such as collectability and existence. The intangible assets that we have acquired are primarily goodwill, customer relationships, trade names, and non-compete agreements. Goodwill is calculated as the excess of the cost of the acquired entity over the fair value of the net assets acquired. Customer relationships, trade names, and non-compete agreements are valued based on an excess earnings or income approach with consideration to projected cash flows. Our estimates of the values of tangible assets from our business combinations, principally rental equipment, utilize data that reflect quoted prices for similar assets available in active markets (such as the used equipment market). For this reason, estimates of the fair values of these items is not considered to be highly subjective or  complex.  However,  to  estimate  the  values  of  intangible  assets  we  utilize  income  methods  that  involve  forecasting  future  cash  flow  related  to  the  acquired businesses. The estimates of future cash flow require us to establish expectations about customer demand, investments in maintaining or expanding infrastructure for  the  markets  the  businesses  serve,  and  the  supply  and  capacity  of  equipment  in  the  rental  market,  among  others.  Additionally,  we  are  required  to  establish expectations for the businesses’ cost of capital and ability to acquire and maintain equipment in the future. Changes in these assumptions would have an impact on the amount of intangible assets recorded and the resulting amortization expense. Goodwill and the Evaluation of Goodwill Impairment Goodwill represents the excess of cost over the fair value of identifiable net assets of businesses acquired. We review goodwill for impairment at least annually or more frequently as warranted by triggering events that indicate potential impairment. Goodwill is tested for impairment at the reporting unit level, which we have determined  to  be  ERS  and  PTA.  We  use  a  variety  of  methodologies  in  conducting  impairment  assessments,  including  qualitative  analysis,  income  and  market approaches. The market value approach compares  current and projected financial  results to entities  of similar size and industry to determine market  value. The income approach utilizes assumptions regarding estimated future cash flows and other factors to determine the fair value of the respective assets. These cash flows consider factors regarding expected future operating income and historical trends. Factors that management must estimate when performing impairment tests include sales volume, prices, inflation, discount rates, tax rates and capital spending. Significant management judgment is involved in estimating these factors, and they include inherent uncertainties. The estimates of future cash flow require us to establish expectations about customer demand, investments in maintaining or expanding infrastructure for the markets each reporting unit serves, and the supply and capacity of equipment in the rental market, among others. Additionally, we are required to establish expectations for the businesses’ cost of capital and ability to  acquire  and  maintain  equipment  in  the  future.  Measurement  of  the  recoverability  of  these  assets  is  dependent  upon  the  accuracy  of  the  assumptions  used  in making  these  estimates,  as  well  as  how  the  estimates  compare  to  our  eventual  future  operating  performance.  Changes  in  these  estimates  could  change  our conclusion regarding the impairment of goodwill assets and potentially result in a non-cash impairment in the future period. Liquidity and Capital Resources Cash Flows and Liquidity Our primary cash needs have been to meet debt service requirements and to fund working capital and capital expenditures. We fund these requirements from cash generated by our rental operations and cash received from the sale of equipment, as well as funds available under our credit facilities. As of December 31, 2019, we had $6.3 million in cash compared to $2.1 million as of December 31, 2018. As of December 31, 2019, we had $250.0 million of outstanding borrowings under our  revolving  credit  facility  (as  defined  below)  with  an  additional  $96.9  million in  availability  (subject  to  a  borrowing  base)  compared  to  $209.0  million outstanding as of December 31, 2018. At December 31, 2019, the Company had $3.2 million of letters of credit outstanding. Due to the condition and relatively young age of our fleet, we have the ability to significantly reduce or suspend capital expenditures during difficult economic times in order to generate additional cash flow during these periods. We believe that our cash generated by our rental operations and cash received from the sale of equipment,  as  well as funds  available  under  our  2019 Credit  Facility  will be adequate  to meet  our  operating,  investing  and  financing  needs for  the foreseeable future. To the extent additional funds are necessary to meet our long-term liquidity needs as we continue to execute our business strategy, we anticipate that they will be obtained through the incurrence of additional indebtedness, additional equity financings or a combination of these potential sources of funds. Our ability to meet our operating, investing and financing needs depends to a significant extent on our future financial performance, which will be subject in 41 part  to  general  economic,  competitive,  financial,  regulatory  and  other  factors  that  are  beyond  our  control,  including  those  described  in  PART  I,  Item  1A.  Risk Factors.  In  addition  to  these  general  economic  and  industry  factors,  the  principal  factors  in  determining  whether  our  cash  flows  will  be  sufficient  to  meet  our liquidity requirements will be changes in governmental regulations for the T&D industry, weather, and our customers’ ability to secure materials. In the event that we need access to additional cash, we may not be able to access the credit markets on commercially acceptable terms or at all. We expect to continually assess our performance, the economic environment and market conditions to guide our decisions regarding our uses of cash, including capital expenditures. 2019 Credit Facility In  connection  with  the  Closing,  on  July  31,  2019,  we  entered  into  an  agreement  with  JPMorgan  Chase  Bank,  N.A.,  Fifth  Third  Bank,  Morgan  Stanley  Senior Funding, Inc., Deutsche Bank AG New York Branch, Deutsche Bank AG Cayman Islands Branch, Deutsche Bank Securities Inc., and Citigroup Global Markets Inc., pursuant to which such parties provided us with $350.0 million in aggregate principal amount of commitments pursuant to a first lien senior secured asset based revolving credit facility (“2019 Credit Facility” or the “revolving credit facility”). The revolving credit facility has a five-year term and a floating rate of interest based on either the federal funds rate plus a margin ranging between 50 and 100 basis points or LIBOR plus a margin ranging between 150 and 200 basis points, in each case, depending on excess availability under the facility. Our availability under  the  revolving  credit  facility  is  a  percentage  of  the  value  of  our  accounts  receivable,  our  parts  inventory,  our  fleet  inventory,  and  our  cash,  in  each  case, subject  to  certain  eligibility  criteria.  A  portion  of  the  revolving  credit  facility  may  be  used  for  the  issuance  of  letters  of  credit.  The  revolving  credit  facility  is guaranteed by our wholly owned domestic subsidiaries, subject to customary exceptions, and is secured by substantially all assets of Nesco and the guarantors. We can  reduce  the  aggregate  commitments  under  the  revolving  credit  facility  without  premium  or  penalty.  The  revolving  credit  facility  contains  covenants  which, among  other  things,  limit  the  incurrence  of  additional  indebtedness  (including  acquired  indebtedness),  issuance  of  certain  preferred  stock,  the  payment  of dividends,  making  restricted  payments  and  investments,  the  purchase  or  acquisition  or  retirement  for  value  of  any  equity  interests,  the  provision  of  loans  or advances to restricted subsidiaries, the sale or lease or transfer of any properties to any restricted subsidiaries, the transfer or sale of assets, and the creation of certain liens. On March 10, 2020, we entered into the Incremental Agreement amending the 2019 Revolving Credit Facility. The Incremental Agreement amends the syndicate of banks for a new participant that increased the maximum amount of the facility by $35.0 million to a total of $385.0 million. Senior Secured Notes due 2024 In connection with the Closing, on July 31, 2019 we completed a private offering for Senior Secured Second Lien Notes due 2024 (the “Senior Secured Notes”) issued by Capitol Investment Merger Sub 2, LLC, our wholly owned and indirect subsidiary (the “Issuer”). The aggregate principal amount of the Senior Secured Notes was $475.0 million.  The  Senior  Secured  Notes  bear  interest  at  a  rate  of  10.0% per  annum  payable  semi-annually,  in  cash  in  arrears,  on  February  1  and August 1 of each year, commencing on February 1, 2020. The Senior Secured Notes do not have registration rights. A summary of the key provisions are as follows: Guarantors - The Senior Secured Notes are guaranteed (the “Guarantees”) by Intermediate Holdings, our wholly owned subsidiary and the wholly owned domestic subsidiaries of the Issuer (together, “Guarantors”) that guarantee obligations under the 2019 Credit Facility or any future debt of Nesco or any other Guarantors. Security - The Senior Secured Notes and the Guarantees are secured on a second-priority basis by all assets of Nesco and the Guarantors that secure our obligations under the 2019 Credit Facility. Ranking -  The  Senior  Secured  Notes  and  the  Guarantees  are  general  senior  secured  obligations.  The  Senior  Secured  Notes  rank  equally  in  right  of payment with all of our existing and future senior debt and rank senior in right of payment to all of our future subordinated obligations. The Guarantees rank  equally  in  right  of  payment  with  all  of  the  Guarantors’  existing  and  future  senior  obligations  and  rank  senior  in  right  of  payment  to  all  of  the Guarantors’  existing  and  future  subordinated  obligations.  The  Senior  Secured  Notes  and  the  Guarantees  rank  effectively  subordinated  to  all  of  the Guarantors’ and our first-priority secured debt, including borrowings under the 2019 Credit Facility. Redemption and Repurchase -  The  Senior  Secured  Notes  are  redeemable,  in  whole  or  in  part,  at  any  time  on  or  after  the  Closing  date  at  specified redemption prices. At any time prior to August 1, 2021, we may redeem all or part of the notes at a redemption price equal to 100.0% of the principal amount, plus an applicable premium, plus accrued and unpaid interest, if any, to the redemption date. We may also redeem some or all of the notes: from August  1,  2021,  but  before  July  31,  2022,  at  a  redemption  price  of  105.0% of  the  principal  amount  plus  accrued  and  unpaid  interest,  if  any,  to  the redemption date; from August 1, 2022, 42 but before July 31, 2023, at a redemption price of 102.5% of the principal amount plus accrued and unpaid interest, if any, to the redemption date; and after August 1, 2023, at a redemption price of 100.0% of the principal amount plus accrued and unpaid interest, if any, to the redemption date. In addition, we may redeem up to 40.0% of the Senior Secured Notes until August 1, 2021, at a redemption price of 110.0% of the principal amount plus accrued and unpaid interest, if any, to the redemption date, with the net cash proceeds from one or more equity offerings. In addition, we may be required to make an offer to purchase the Senior Secured Notes upon the sale of certain assets and upon a change of control. Covenants - The Senior Secured Notes contain various restrictive covenants. Cash Flows The following table summarizes Nesco’s sources and uses of cash for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017: (in $000s) Net cash flow from operating activities Net cash flow from investing activities Net cash flow from (used in) financing activities Net change in cash Year Ended December 31, 2019 2018 2017 $ $ 18,792   $ (129,679)   115,049   41,040   (27,438)   (12,422)   4,162   $ 1,180   $ 17,219 (21,366) 3,783 (364) As of December 31, 2019, we had cash of $6.3 million, an increase of $4.2 million from December 31, 2018. Generally, we manage our cash flow by using any excess cash, after considering our working capital and capital expenditure needs, to pay down the outstanding balance of the 2019 Credit Facility. Cash Flows from Operating Activities Net cash provided by operating activities was $18.8 million for the  year ended December 31, 2019, as compared to net cash provided by operating activities of $41.0 million in the same period of 2018. The decrease is due to a $11.5 million increase in net loss from 2018 to 2019 and a $13.1 million decrease in cash flows from operations from 2018 to 2019 due to working capital changes. Investments in inventory for the new PTA locations contributing to the 64.8% increase in PTA revenue,  along  with  an  increase  in  accounts  receivable  due  to  a  general  increase  in  revenue  growth  were  major  contributors.  The  decrease  in  cash  flows  from operating activities from 2018 to 2019 is partially offset by a  $2.4 million increase in non-cash expenses. The increase in non-cash expenses is primarily due to $7.2 million of additional depreciation, $0.8 million of additional major repair disposal and $4.0 million of loss from extinguishment of debt offset by a decrease of $8.0 million in deferred tax expense in 2018 compared to 2019. Net cash provided by operating activities was $41.0 million in 2018 as compared to net cash provided by operating activities of $17.2 million in 2017. The increase is  due  to  an  $11.6 million  reduction  in net  loss  from  2017  to  2018, as  well  as  a  $7.3 million  increase  in non-cash  expenses.  The  increase  in  non-cash  items  is primarily due to a $1.9 million increase in gain on sale of rental equipment offset by a $5.4 million increase in deferred tax expense from 2017 to 2018. This was offset by $2.2 million of additional depreciation in 2018 compared to 2017. Finally, there was a $5.0 million increase in cash flows from operations from 2017 to 2018 due to working capital changes. Cash Flows from Investing Activities Net cash used in investing activities was $129.7 million for the year ended December 31, 2019, as compared to cash used in investing activities of $27.4 million in 2018. The increase in net cash used in investing activities for 2019 is primarily due to an increase in the Company’s cash outlay for acquisitions (Truck Utilities, Inc. in 2019) of $46.9 million, an increase in purchases of rental equipment fleet of $48.1 million, an increase in purchases of other property and equipment of $2.3 million and a decrease in proceeds from equipment sales of  $6.5 million compared to the prior year, offset by an increase in insurance proceeds from damaged equipment of $1.7 million. Net cash used in investing activities was $27.4 million during 2018, primarily consisting of cash paid for the acquisition of N&L Line Equipment of $1.5 million, net  of  cash  acquired,  and  $58.5  million  of  rental  equipment  fleet  purchases  offset  by  $33.3  million  of  equipment  sales  proceeds.  Net  cash  used  in  investing activities  was $21.4  million  during  2017, primarily  consisting  of  cash  paid  for  an  acquisition  of  $0.5 million,  net  of  cash  acquired,  and  $47.1  million  of  rental equipment fleet purchases offset by $26.6 million of equipment sales proceeds. 43       Cash Flows from Financing Activities Net cash provided by financing activities was $115.0 million for the year ended  December 31, 2019, as compared to cash used by financing activities of $12.4 million in  2018.  The  increase  is  primarily  due  to  proceeds  from  issuing  the  Senior  Secured  Notes  due  2024,  of  $475.0 million,  proceeds  from  the  merger  and recapitalization undertaken in connection with the Transactions of $147.3 million and  an  increase  in  new borrowings  under  the  revolving  credit  facility,  net  of repayments of $42.0 million, offset by an increase in repayments of notes payable of $525.9 million and an increase of finance fees paid of $13.8 million. Net  cash  used  in  financing  activities  was  $12.4  million  in  2018.  This  included  $1.0  million  of  repayments,  net  of  new  borrowings,  under  the  revolving  credit facility,  in  addition  to $8.1 million  of capital  lease  financing  payments  and $1.6 million  finance  costs paid.  Net cash provided  by financing  activities  was $3.8 million in 2017. This included $8.0 million of borrowings, net of repayments, under revolving commitments under a previous credit facility, offset by $3.9 million of capital lease financing payments. Contractual Obligations The following table summarizes our contractual obligations as of December 31, 2019: (in $000s)   Debt: 2019 Credit Facility Senior Secured Notes due 2024      Notes payable      Interest on debt (1)   Purchase obligations   Capital leases   Operating leases Payments due by period Less than 1 year ( 2020) 1 to less than 3 years (2021 - 2022) 3 to less than 5 years (2023 - 2024) More than 5 years (2024 and after) Total $ 250,000   $ 475,000   3,525   267,641   6,800   35,147   9,526   —   $ —   —   $ —   1,234   58,650   6,800   9,376   2,707   1,763   117,299   —   23,204   4,502   250,000   $ 475,000   528   91,692   —   2,567   2,317   — — — — — — — — Total contractual obligations $ 1,047,639   $ 78,767   $ 146,768   $ 822,104   $ (1) Interest on debt is comprised of contractually required interest payments calculated using the interest rate in effect as of December 31, 2019, on our 2019 Credit Facility (4.2%) and semi-annual interest payments required under our Senior Secured Notes at 10.0%. Off-Balance Sheet Financing Arrangements We  have  no  obligations,  assets,  or  liabilities  which  would  be  considered  off-balance  sheet  arrangements.  We  do  not  participate  in  transactions  that  create relationships with unconsolidated entities or financial partnerships, often referred to as variable interest entities, which would have been established for the purpose of facilitating  off-balance  sheet  arrangements.  We  have not entered  into any off-balance  sheet financing  arrangements,  established  any special  purpose entities, guaranteed any debt or commitments of other entities, or purchased any nonfinancial assets. 44                             DISCLOSURE REGARDING FORWARD-LOOKING STATEMENTS Any  statements  made  in  this  report  that  are  not  statements  of  historical  fact,  including  statements  about  our  beliefs  and  expectations,  are  forward-looking statements within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995, as amended, and should be evaluated as such. Forward-looking statements include information concerning possible or assumed future results of operations, including descriptions of our business plan and strategies. These statements often include words such as “anticipate,” “expect,” “suggests,” “plan,” “believe,” “intend,” “estimates,” “targets,” “projects,” “should,” “could,” “would,” “may,” “will,” “forecast,” and other similar expressions. We base these forward-looking statements or projections on our current expectations, plans and assumptions that we have made in light of our experience in the industry, as well as our perceptions of historical trends, current conditions, expected future developments and other factors we believe are appropriate under the circumstances and at such time. As you read and consider this report, you should understand that these statements are not guarantees  of  performance  or  results.  The  forward-looking  statements  and  projections  are  subject  to  and  involve  risks,  uncertainties  and  assumptions  and  you should not place undue reliance on these forward-looking statements or projections. Although we believe that these forward-looking statements and projections are based on reasonable assumptions at the time they are made, you should be aware that many factors could affect our actual financial results or results of operations and could cause actual results to differ materially from those expressed in the forward-looking statements and projections. Factors that may materially affect such forward-looking statements and projections include: • • • • • • • • • • • • • • • • • • the risks associated with cyclical demand for our services and vulnerability to industry downturns and regional and national downturns; fluctuations in our revenue and operating results; unfavorable conditions or further disruptions in the capital and credit markets; our ability to generate cash, service our indebtedness and incur additional indebtedness; competition from existing and new competitors; our relationships with equipment suppliers and dependence on key suppliers to obtain adequate or timely equipment; increases in the cost of new equipment and our ability to procure such equipment in a timely fashion; our ability to pass on increased operating costs related to the aging of our fleet; our ability to integrate any businesses we acquire; our ability to recruit and retain experienced personnel; the effect of disruptions in our information technology systems, including our customer relationship management system; risks related to legal proceedings or claims, including liability claims; our dependence on third-party contractors to provide us with various services; a need to recognize additional impairment charges related to goodwill, identified intangible assets and fixed assets; our ability to obtain additional capital on commercially reasonable terms; laws and regulatory developments that may fail to result in increased demand for our services; safety and environmental requirements that may subject us to unanticipated liabilities; and other factors discussed under “Item 1A. Risk Factors” or elsewhere in this report. These cautionary statements should not be construed by you to be exhaustive and are made only as of the date of this report. We undertake no obligation to update or revise any forward-looking statements, whether as a result of new information, future events or otherwise, unless required by law. Item 3. Quantitative and Qualitative Disclosures About Market Risk Interest rate risk We are subject to interest rate market risk in connection with our long-term debt. Our principal interest rate exposure relates to outstanding amounts under the 2019 Credit Facility, which provides for variable rate borrowings of up to $350.0 million, subject to a borrowing base. Interest rate changes generally impact the amount of our interest payments and, therefore, our future net income and cash flows, assuming other factors are held constant. Assuming the 2019 Credit Facility is fully drawn, each one-eighth percentage point increase or decrease 45 in  the  applicable  interest  rates  would  correspondingly  change  our  interest  expense  on  the  2019  Credit  Facility  by  approximately  $0.1 million per  year.  As  of December 31, 2019, we had $250.0 million of outstanding borrowings under the 2019 Credit Facility. We manage a portion of our risks from exposures to fluctuations in interest rates as part of our risk management program through the use of derivative financial instruments. The objective of controlling these risks is to limit the impact on earnings and cash flows caused by fluctuations, our primary exposure is from our variable-rate debt. We currently have an interest rate collar agreement in place as a hedge against fluctuations in the required interest payments due on our 2019 Credit Facility. All of our derivative activities are for purposes other than trading. Fair values of our derivatives can change significantly from period to period based on, among other factors, market movements and changes in our positions. We manage counterparty credit risk (the risk that counterparties will default and not make payments to us according to the terms of our standard master agreements) on an individual counterparty basis. Our interest rate collar contract (currently our only derivative contract) was executed under a standard master agreement that contains a cross-default provision to our  borrowing  agreement  with  the  counterparty,  which  provides  the  ability  of  the  counterparty  to  terminate  the  interest  rate  collar  agreement  upon  an  event  of default under the borrowing agreement. Exchange rate risk During the year ended December  31, 2019,  we generated  $5.7 million and  $1.0 million of U.S. dollar  denominated  revenues  in Canadian  dollars  and  Mexican pesos, respectively. Each 100 basis point increase or decrease in the average Canadian dollar to U.S. dollar exchange rate or Mexican peso to U.S. dollar exchange rate for the year would have correspondingly changed our revenues by approximately $0.1 million. We do not currently hedge our exchange rate exposure. 46 Item 8. Financial Statements and Supplementary Data REPORT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRM To the Stockholders and the Board of Directors of Nesco Holdings, Inc. Opinion on the Financial Statements We have audited the accompanying consolidated balance sheets of Nesco Holdings, Inc. and subsidiaries (the “Company”) as of December 31, 2019 and 2018, the related consolidated statements of operations, comprehensive loss, stockholders’ deficit, and cash flows, for each of the three years in the period ended December 31, 2019, and the related notes and the schedule listed in the Index at Item 15 (collectively referred to as the “financial statements”). In our opinion, the financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of the Company as of December 31, 2019 and 2018, and the results of its operations and its cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2019, in conformity with accounting principles generally accepted in the United States of America. Basis for Opinion These financial statements are the responsibility of the Company’s management. Our responsibility is to express an opinion on the Company’s financial statements based on our audits. We are a public accounting firm registered with the Public Company Accounting Oversight Board (United States) (PCAOB) and are required to be independent with respect to the Company in accordance with the U.S. federal securities laws and the applicable rules and regulations of the Securities and Exchange Commission and the PCAOB. We  conducted  our  audits  in  accordance  with  the  standards  of  the  PCAOB.  Those  standards  require  that  we  plan  and  perform  the  audit  to  obtain  reasonable assurance about whether the financial statements are free of material misstatement, whether due to error or fraud. The Company is not required to have, nor were we engaged to perform, an audit of its internal control over financial reporting. As part of our audits we are required to obtain an understanding of internal control over  financial  reporting  but  not  for  the  purpose  of  expressing  an  opinion  on  the  effectiveness  of  the  Company’s  internal  control  over  financial  reporting. Accordingly, we express no such opinion. Our audits included performing procedures to assess the risks of material misstatement of the financial statements, whether due to error or fraud, and performing procedures  that  respond  to  those  risks.  Such  procedures  included  examining,  on  a  test  basis,  evidence  regarding  the  amounts  and  disclosures  in  the  financial statements. Our audits also included evaluating the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of the financial statements. We believe that our audits provide a reasonable basis for our opinion. /s/ Deloitte & Touche LLP Indianapolis, Indiana March 13, 2020 We have served as the Company’s auditor since 2016. 47 Nesco Holdings, Inc. Consolidated Balance Sheets (in $000s, except share data) Assets Current Assets Cash Accounts receivable, net of allowance of $4,654 and $7,562, respectively Inventory Prepaid expenses and other Total current assets Property and equipment, net Rental equipment, net Goodwill and other intangibles, net Notes receivable Total Assets Liabilities and Stockholders’ Deficit Current Liabilities Accounts payable Accrued expenses Deferred rent income Current maturities of long-term debt Current portion of capital lease obligations Total current liabilities Long-term debt, net Capital leases Deferred tax liabilities Other liabilities Total long-term liabilities Commitments and contingencies (see Note 9) Stockholders’ Deficit Common stock - $0.0001 par value, 250,000,000 shares authorized, 49,033,903 and 21,660,638 shares issued and outstanding, at December 31, 2019 and December 31, 2018, respectively Additional paid-in capital Accumulated deficit Accumulated other comprehensive loss Total stockholders’ deficit Total Liabilities and Stockholders’ Deficit December 31, 2019 December 31, 2018 $ $ $ $ 6,302   $ 71,323   33,001   5,217   115,843   6,561   383,420   308,747   713   815,284   $ 41,172   $ 27,590   2,270   1,280   5,451   77,763   713,023   22,631   12,288   1,709   749,651   5   432,577   (444,712)   —   (12,130)   815,284   $ 2,140 52,559 11,435 2,483 68,617 2,763 320,722 299,454 — 691,556 20,867 20,383 4,762 2,531 4,866 53,409 756,872 28,418 11,191 422 796,903 2 259,298 (417,660) (396) (158,756) 691,556 See accompanying notes to consolidated financial statements. 48                                                   Nesco Holdings, Inc. Consolidated Statements of Operations (in $000s, except share and per share data) Revenue Rental revenue Sales of rental equipment Sales of new equipment Parts sales and services Total revenue Cost of Revenue Cost of rental revenue Depreciation of rental equipment Cost of rental equipment sales Cost of new equipment sales Cost of parts sales and services Major repair disposals Total cost of revenue Gross Profit Operating Expenses Selling, general, and administrative expenses Licensing and titling expenses Amortization and non-rental depreciation Transaction expenses Asset impairment Other operating expenses Total operating expenses Operating Income Other Expense Loss on extinguishment of debt Interest expense, net Other expense, net Total other expenses Loss Before Income Taxes Income Tax Expense (Benefit) Net Loss Loss per share:     Basic and diluted Weighted-average common shares outstanding:     Basic and diluted Year Ended December 31, 2019 2018 2017 $ 197,996   $ 184,563   $ 160,888 23,767   10,308   31,964   26,019   18,349   17,366   264,035   246,297   50,829   70,568   20,302   8,520   25,052   2,216   177,487   86,548   34,667   2,617   3,122   7,641   657   1,826   50,530   36,018   4,005   63,361   1,690   69,056   (33,038)   (5,986)   49,023   64,093   21,689   16,099   12,339   1,436   164,679   81,618   32,718   2,241   3,045   440   —   10   38,454   43,164   —   56,698   287   56,985   (13,821)   1,705   (27,052)   $ (15,526)   $ 17,162 10,093 15,624 203,767 47,408 61,873 15,960 8,515 12,266 — 146,022 57,745 27,555 2,250 2,856 202 610 784 34,257 23,488 — 53,710 366 54,076 (30,588) (3,493) (27,095) (0.82)   $ (0.72)   $ (1.25) 33,066,165   21,660,638   21,660,638 $ $ See accompanying notes to consolidated financial statements. 49                                                                   Nesco Holdings, Inc. Consolidated Statements of Comprehensive Loss (in $000s) Net loss Other comprehensive loss Interest rate collar (net of taxes of $285 in 2019) Other comprehensive loss Comprehensive loss Year Ended December 31, 2019 2018 2017 (27,052)   $ (15,526)   $ (27,095) 396   396   (396)   (396)   — — (26,656)   $ (15,922)   $ (27,095) $ $ During the year ended December 31, 2019, a loss of $0.8 million (net of taxes of  $0.3 million) was reclassified from accumulated other comprehensive loss and recorded in the Consolidated Statements of Operations. There were no reclassifications from accumulated other comprehensive loss reflected in the Consolidated Statements of Operations during the years ended December 31, 2018, or 2017. See accompanying notes to consolidated financial statements. 50                 Nesco Holdings, Inc. Consolidated Statements of Cash Flows (in $000s) Operating Activities Net loss Adjustments to reconcile net loss to net cash flow from operating activities: Year Ended December 31, 2019 2018 2017 $ (27,052)   $ (15,526)   $ (27,095) Depreciation Amortization - intangibles Amortization - financing costs Provision for losses on accounts receivable Share-based payments Gain on sale of rental equipment and parts Gain on insurance proceeds - damaged equipment Major repair disposal Loss on extinguishment of debt Change in fair value of derivative Asset impairment and loss on asset acquisition Deferred tax (benefit) expense Other assets Changes in assets and liabilities: Accounts receivable Inventory Prepaid expenses and other Accounts payable Accrued expenses and other liabilities Unearned income Net cash flow from operating activities Investing Activities Cash paid for business acquisition, net of cash acquired Purchase of equipment - rental fleet Proceeds from sale of rental equipment and parts Insurance proceeds from damaged equipment Purchase of other property and equipment Net cash flow from in investing activities Financing Activities Proceeds from debt Borrowings under revolving credit facilities Repayments under revolving credit facilities Repayments of notes payable Capital lease payments Proceeds from merger and recapitalization Finance fees paid Net cash flow from financing activities Net Change in Cash Cash at Beginning of Period Cash at End of Period (in $000s) 71,548   3,008   2,913   3,292   1,014   (5,542)   (538)   2,216   4,005   1,709   657   (6,861)   —   (17,073)   (22,683)   (2,578)   7,547   6,560   (3,350)   18,792   (48,425)   (106,641)   26,794   1,658   (3,065)   64,312   2,826   3,537   4,302   1,130   (3,644)   —   1,436   —   —   —   1,096   —   (5,185)   (8,023)   351   (4,307)   (1,203)   (62)   41,040   (1,524)   (58,519)   33,321   —   (716)   62,083 2,646 2,907 2,774 1,101 (1,792) — — — — 833 (4,339) (2,130) (20,500) (8,739) (466) 5,573 3,935 428 17,219 (478) (47,050) 26,579 — (417) (129,679)   (27,438)   (21,366) 475,000   313,000   (272,000)   (527,531)   (5,201)   147,269   (15,488)   115,049   —   49,000   (50,000)   (1,658)   (8,119)   —   (1,645)   (12,422)   4,162   2,140   6,302   $ 1,180   960   2,140   $ $ Year Ended December 31, 2019 2018 2017 — 30,000 (22,000) — (3,891) — (326) 3,783 (364) 1,324 960                                                                                                   Supplemental Cash Flow Information Cash paid for interest Cash paid for income taxes Non-Cash Investing and Financing Activities Transfer of parts inventory to leased equipment Rental equipment and property and equipment purchases in accounts payable Rental equipment sales in accounts receivable Rental equipment on capital lease Customer note receivable Settlement of note payable with common stock Acquisition $ 53,595   $ 53,763   $ 49,765 455   526   600 5,804   21,643   4,684   —   972   25,000   —   6,014   10,712   2,750   15,388   —   —   8,065 8,551 3,536 6,488 — — 3,546   5,967 See accompanying notes to consolidated financial statements. 51                     Nesco Holdings, Inc. Consolidated Statements of Stockholders’ Deficit (in $000s, except share data) Shares Amount Common Stock Additional Paid-in Capital Accumulated Deficit Accumulated Other Comprehensive Loss Total Stockholders' Deficit Balance, December 31, 2016 21,660,638   $ 2   $ 257,067   $ (375,039)   $ —   $ (117,970) Net loss Share-based payments Interest rate collar —   —   —   Balance, December 31, 2017 21,660,638   Net loss Share-based payments Interest rate collar —   —   —   Balance, December 31, 2018 21,660,638   Net loss prior to reverse capitalization Net loss post reverse capitalization Reverse capitalization Share-based payments Interest rate collar —   —   27,373,265   —   —   —   —   —   2   —   —   —   2   —   —   3   —   —   —   1,101   —   258,168   —   1,130   —   (27,095)   —   —   (402,134)   (15,526)   —   —   259,298   (417,660)   —   —   172,265   1,014   —   (10,988)   (16,064)   —   —   —   —   —   —   —   —   —   (396) (396) —   —   —   —   396 (27,095) 1,101 — (143,964) (15,526) 1,130 (396) (158,756) (10,988) (16,064) 172,268 1,014 396 Balance, December 31, 2019 49,033,903   $ 5   $ 432,577   $ (444,712)   $ —   $ (12,130) See accompanying notes to consolidated financial statements. 52                                                                                                                    Nesco Holdings, Inc. Notes to Consolidated Financial Statements Note 1: Business and Organization Organization Nesco Holdings, Inc.  (“Holdings”),  a Delaware  corporation,  serves  as the  parent  for our primary  operating  company,  NESCO, LLC. NESCO, LLC, an Indiana limited liability company, and its wholly owned subsidiaries (collectively, “we,” “our,” “us,” “Nesco,” or the “Company”), is engaged in the business of providing a range of services and products to customers through rentals of specialty equipment, sales of parts related to the specialty equipment, and repair and maintenance services related to that equipment. Holdings’ wholly-owned subsidiaries include NESCO Holdings I, Inc. (which was the ultimate parent holding company prior to the transaction described below) (“Holdings I”), NESCO Finance Corporation, a Delaware corporation, NESCO Investments, LLC, a Delaware limited liability company, NESCO International, LLC, a Delaware limited liability company, and El Alquiler S. de R.L. de C.V., an operating company in Mexico. We are a specialty equipment rental provider to the electric utility T&D, telecommunications and rail industries in North America. We own a fleet of specialty rental equipment that is utilized by service providers in infrastructure improvement work. Specifically, we offer our specialized equipment to a diverse customer base,  including  utilities  and  contractors,  for  the  maintenance,  repair,  upgrade  and  installation  of  critical  infrastructure  assets,  including  electric  lines, telecommunications networks and rail systems, as well as for lighting and signage. We rent and sell a broad range of new and used equipment, including bucket trucks, digger derricks, line equipment, cranes, pressure diggers, and underground equipment, which forms our Equipment Rental and Sales (“ERS”) segment. To complement our fleet, we also provide a one-stop shop for customers to purchase or rent parts, tools, and accessories needed to outfit their specialty truck fleet. These activities form our Parts, Tools and Accessories (“PTA”) segment. We are positioned to serve all 50 U.S. states and  13 Canadian provinces and territories via our network of over 50 locations in the United States and Canada. Merger with Capitol Investment Corp. IV On April 7, 2019, Holdings I entered into a definitive agreement (as amended, the “Merger Agreement”) with Capitol Investment Corp. IV (“Capitol”), a public investment vehicle, whereby the parties agreed to merge, resulting in the parent of Holdings I becoming a publicly listed company. This merger closed on July 31, 2019 (the “Merger”), which consummated as a result of the following (the “Transactions”): • • • • Holders of 26,091,034 shares of Capitol Class A ordinary shares sold in its initial public offering exercised their rights to convert those shares to cash at a conversion price of $10.24 per share, or an aggregate of approximately  $267.2 million. The per share conversion price of $10.24 for holders of public shares electing conversion was paid out of Capitol’s trust account, which had a balance immediately prior to the closing of approximately $412.3 million. Concurrently, NESCO Holdings, LP, a Delaware limited partnership controlled by Energy Capital Partners (“Nesco Owner”) and the sole shareholder of Holdings  I,  purchased  4,500,000 newly-issued  shares  of  common  stock  at  a  price  of  $10.00 per  share  in  exchange  for  a  combination  of  cash  and  full repayment  of  certain  outstanding  indebtedness,  and  the  founders  of  Capitol  (the  “Capitol  Sponsors”)  purchased  in  aggregate  1,000,000 newly-issued shares of common stock at a price of $10.00 per share, paid in cash (see Note 11). Of  the  remaining  funds  in  the  trust  account  and  amounts  from  the  sale  of  the  newly-issued  common  stock  described  above:  (i)  approximately  $17.8 million was used to pay Capitol’s transaction expenses, (ii)  $127.8 million was used to pay down Nesco’s debt, and (iii) the balance of approximately $10.2 million was released to Nesco to be used to pay certain of Nesco’s transaction-related costs. The amount remaining (after deducting direct equity issuance costs of $10.0 million) from the combination of the trust account funds and consideration received from Nesco Owner and the Capitol Sponsors discussed above, of $172.3 million was reflected as contributed capital in the Company’s Consolidated Statements of Stockholders’ Deficit in the  year ended December 31, 2019. In connection with the Merger, Capitol became Holdings by domesticating from the Cayman Islands as a corporation formed under the laws of the State of Delaware named Nesco Holdings, Inc. Immediately after giving effect to the Transactions (including as a result of the conversions described above and certain forfeitures of Capitol common stock  and  warrants  immediately  prior  to  the  closing),  there  were  49,033,903 shares  of  common  stock  issued  and  outstanding,  which  excludes  the additional shares that Nesco Owner may be entitled to as further described below. 53     Additionally, there were warrants to purchase 20,949,980 shares of common stock issued and outstanding. • • • Upon the closing, Capitol’s common stock, warrants and units ceased trading, and upon the opening of trading on August 1, 2019, Holdings’ common stock and warrants began trading on the NYSE, respectively, under the symbol “NSCO” and “NSCO WS,” respectively. Upon  the  completion  of  the  Transactions,  NESCO Holdings,  LP,  a  Delaware  limited  partnership  controlled  by  Nesco  Owner,  and  certain  members  of management  of  the  Company  received  21,660,638 shares  of  Holdings  and  warrants  to  purchase  2,500,000 shares  of  Holdings’  common  stock,  in exchange for all of the share capital. Nesco Owner also obtained the right to receive up to 3,451,798 additional common shares of the Company upon the occurrence of certain events. At the closing of the Transactions, Nesco Owner and certain members of management of Holdings held approximately 53% of the issued and outstanding ordinary shares of Holdings and stockholders of Capitol held approximately 47% of the issued and outstanding shares of Holdings. Accordingly,  the  Merger  transactions  were  treated  as  the  equivalent  of  Holdings  I  issuing  stock  for  the  net  assets  of  Capitol.  Consistent  with  SEC  Topic  12, Reverse Acquisitions and Reverse Recapitalizations, the acquisition of a private operating company by a non-operating public shell corporation typically results in the  owners  and  management  of  the  private  company  having  actual  or  effective  voting  control  and  operating  control  of  the  combined  company.  Therefore,  the transaction  is,  in  substance,  a  reverse  recapitalization,  equivalent  to  the  issuance  of  stock  by  the  private  company  for  the  net  monetary  assets  of  the  shell corporation accompanied by a recapitalization. The accounting is similar to that of a reverse acquisition, except that no goodwill or other intangible assets should be recorded. Therefore, the net assets of Capitol as of July 31, 2019, were stated at historical cost, and no goodwill or other intangible assets were recorded. 54 Note 2: Summary of Significant Accounting Policies Basis of Presentation Our accompanying consolidated financial statements have been prepared in accordance with United States generally accepted accounting principles (“GAAP”) and the accounting policies described below. Our consolidated financial statements include the accounts of all wholly-owned subsidiaries. All intercompany accounts and transactions have been eliminated in consolidation. The Transactions were accounted for as a reverse recapitalization in accordance with GAAP. Under this method of accounting, Capitol was treated as the acquired company and Holdings I was treated as the acquirer for financial reporting purposes. Therefore, the consolidated financial results include information regarding Holdings I as Nesco Holdings, Inc.’s predecessor entity. Thus, the financial statements included in this report reflect: (i) the historical operating results of Holdings I  prior  to  the  Transactions;  (ii)  the  combined  results  of  Capitol  and  Holdings  I  following  the  Transactions  (effectively,  Nesco  Holdings,  Inc.);  (iii)  the  assets, liabilities  and  stockholder’s  equity  of  Holdings I at  their  historical  costs;  and (iv)  Nesco  Holdings, Inc.’s  equity  and earnings  (loss)  per share  presented  for  the period from the closing date of the Transactions. Use of Estimates We prepare our consolidated financial statements in conformity with GAAP, which requires us to use judgment to make estimates that directly affect the amounts reported in our consolidated financial statements and accompanying notes. Significant estimates are used for items including, but not limited to, the useful lives and residual values of our rental equipment, and business combinations. In addition, estimates are used to test both long-lived assets, goodwill and indefinite-lived assets for impairment, and to determine the fair value of impaired assets, if any impairment exists. These estimates are based on our historical experience and on various  other  assumptions  we  believe  to  be  reasonable  under  the  circumstances.  We  review  our  estimates  on  an  ongoing  basis  using  information  currently available,  and  we  revise  our  recorded  estimates  as  updated  information  becomes  available,  facts  and  circumstances  change,  or  actual  amounts  become determinable. Actual results could differ from our estimates. Accounts Receivable, net of Allowance Accounts  receivable  are  stated  at  invoiced  amounts  and  are  ordinarily  due  upon  receipt  of  invoice.  We  record  an  allowance  for  doubtful  accounts  based  on receivable aging. We also establish customer specific reserves for accounts with known collection problems due to insolvency, disputes, or other issues. Accounts more than 90 days past due are considered delinquent. Delinquent receivables are written off when the amount is deemed uncollectible based on individual credit evaluations and specific circumstances related to the customer. Bad debt expense is included in selling, general, and administrative expenses on our Consolidated Statements of Operations. Accounts receivable, net of allowance consisted of the following as of December 31: (in $000s) Trade receivables Less: allowance for doubtful accounts Accounts receivable, net of allowance The relationship between bad debts expense and allowance for doubtful accounts is presented below: (in $000s) Allowance for doubtful accounts, beginning of year Accounts written off during the year Recoveries Bad debt expense 2019 2018 $ $ 75,977   $ (4,654)   71,323 $ 60,121 (7,562) 52,559 2019 2018 2017 $ 7,562   $ 4,404   $ (6,208)   (701)   4,001   3,300   (1,144)   (177)   4,479   4,302   1,940 (310) (316) 3,090 2,774 4,404 Allowance for doubtful accounts, end of year $ 4,654   $ 7,562   $ 55            Inventory Parts inventory consists of rental equipment materials and components to service our rental fleet, new equipment held for sale, as well as, parts, tools and accessories purchased for resale or rent to customers. Inventory is stated at the lower of cost or net realizable value, with cost determined on a first-in, first-out basis. Our rental equipment parts inventory is used to repair and maintain our rental equipment and may also be available for sale to customers. The cost of parts inventory used in routine repair and maintenance activities is expensed at the time the part is used in a routine repair. Parts, tools and accessories inventory sold to customers becomes a component of cost of parts sales and services on the Consolidated Statements of Operations. Parts, tools and accessories inventory rented to customers is reclassified to rental equipment on the Consolidated Balance Sheets and is depreciated (see below). Equipment inventory consists of equipment bought specifically for resale to customers. These new purchases are recorded directly to inventory when received. New equipment designated as inventory is not depreciated. New equipment inventory sold becomes a component of cost of new equipment sales on the Consolidated Statements of Operations. In our rental contracts with customers, we may place a new unit on rent, at which time the unit will be reclassified to rental equipment on the Consolidated Balance Sheets. The equipment will be depreciated upon being placed into service (see below). Inventory consisted of the following as of December 31: (in $000s) Parts, tools and accessories inventory Equipment inventory Inventory Property and Equipment 2019 2018 $ $ 30,174   $ 2,827   33,001   $ 11,229 206 11,435 Property and equipment is comprised of construction in progress, building improvements, machinery and equipment, and office equipment, and is carried at cost, net of accumulated depreciation. Depreciation of building improvements, machinery and equipment and office equipment is provided using the straight-line method based on useful lives ranging from three years to 15 years. Expenditures for major renewals and betterments that extend the useful lives of property and equipment are capitalized. Expenditures for maintenance and repairs are charged to expense as incurred. Leasehold improvements are depreciated over the lesser of the improvement’s useful life or the remaining lease term. Depreciation expense related to non-rental property and equipment used in our rental operations was $0.9 million in 2019, and is classified within “cost of rental revenue” in our consolidated statement of operations (such amounts were $0.9 million and $0.8 million in 2018 and 2017, respectively). We include rental equipment inventory received that is purchased for deployment in our rental fleet, in property and equipment (construction in progress) when received. Following the completion of a quality inspection of a rental equipment unit, we reclassify the unit to rental equipment (see below). Rental Equipment Rental equipment is comprised of the cost of the Company’s bucket trucks, digger derricks, line equipment, cranes, pressure diggers and underground equipment. The rental equipment we purchase is recorded at cost and depreciated over the estimated rentable life of the equipment using the straight-line method over a 7-year period to a 15% estimated residual value. Depreciation of rental equipment commences when a rental unit is placed into the rental fleet and becomes available to rent and the cost is depreciated whether or not the equipment is on rent. The Company re-evaluates the estimated rentable life as rental equipment is purchased, estimating the period that the asset will be held, considering such factors as historical rental activity and expectations of future rental activity. The Company re- evaluates the estimated residual values of the applicable rental equipment. The residual value of equipment is affected by factors that include equipment age and amount of usage. Market conditions for used equipment sales can also be affected by external factors such as the economy, natural disasters, fuel prices, supply of similar used equipment, the market price for similar new equipment and incentives offered by manufacturers of new equipment. These factors are considered when estimating future residual values and depreciation periods. Expenditures for repair and maintenance that extend the useful life of the equipment and are necessary to keep an equipment unit in rentable condition are capitalized and depreciated over the estimated remaining useful life of the equipment, which is the period the repair and maintenance is expected to provide future economic benefit to the Company. When making repairs, the Company disposes 56   of damaged and replaced components at their net carrying values. The cost of these disposed components is expensed as major repairs disposal expense in the Consolidated Statements of Operations. The cost of routine and recurring maintenance activities related to the rental fleet are charged to expense as incurred. Rental equipment also includes the cost of parts, tools, and accessories that are rented to customers. The cost of these parts, tools and accessories is depreciated over a five-year estimated rentable life to no residual value. Depreciation of rented parts, tools and accessories commences when the asset is placed on rent with a customer. Impairment of Long-Lived Assets, including Intangible Assets We evaluate the carrying value of long-lived assets held for use, including rental equipment and definite-lived intangible assets, for impairment whenever an event or circumstance has occurred (such as a significant adverse change in the business climate, operating performance metrics, or legal factors) which suggests that the carrying  value  may  not  be  recoverable.  Impairment  of  a  long-lived  asset  held  for  use  (or  relative  asset  group,  if  applicable)  is  measured  when  the  anticipated separately identifiable undiscounted cash flows from the asset are less than the carrying value. In that event, a loss is recognized based on the amount by which the carrying value exceeds the fair value. Fair value is determined primarily using anticipated cash flows discounted at a rate commensurate with the risk involved. See Note 6, Goodwill and Other Intangible Assets, for additional information. Other intangible assets consist of customer relationships, non-compete agreements and trade names. We amortize intangible assets with finite lives over the period the economic benefits are estimated to be consumed. Customer relationships are amortized using the straight-line method over their useful life, as we believe this method best matches the pattern of economic benefit. See Note 6, Goodwill and Other Intangible Assets, for additional information. On September 27, 2019, we commenced closure of the Company’s rental equipment and sales operations in Mexico due to continued delays in contracts from the Mexican government. An impairment loss of $0.7 million was recorded to reduce the carrying amount of rental equipment to its fair value, which was determined based on a recent analysis of market activity (i.e., Level 3 fair value as defined in Note 7 herein) for the equipment at these operations. The Company also recorded a $0.2 million charge for the statutorily-required minimum benefits to be provided to employees due to their involuntary termination. These charges are included in Impairment loss and Selling, General, and Administrative expenses on our Consolidated Statements of Operations, respectively. During the second half of 2017, we recorded an impairment of $0.6 million related to equipment acquired in the V&H acquisition. These units were mainly used in the coal and oil transfer sector which had low demand in 2016 causing an oversupply situation that significantly reduced the fair market value of work trucks such as grapples during this time period. This impairment was on a specific subset of equipment and was not reflective of a need to further impair the overall fleet. Goodwill and Other Intangible Assets We  recognize  goodwill  when  the  purchase  price  of  an  acquired  business  exceeds  the  fair  value  of  net  assets  acquired.  Goodwill  is  not  amortized  for  financial reporting purposes. Goodwill is impaired when its carrying value exceeds its implied fair value. We perform our goodwill impairment analysis annually on October 1 or more frequently if an event or circumstance (such as a significant adverse change in the business climate, operating performance metrics, or legal factors) indicates that an impairment may have occurred. For our analysis conducted as of October 1, 2019, 2018 and  2017 we tested for impairment by comparing the estimated fair values of our reporting units to their carrying value, including goodwill. If the fair value of the reporting unit exceeds its carrying value, goodwill of the reporting unit is not considered impaired. If the carrying value of the reporting unit exceeds its fair value, then there is an indication impairment may exist. We estimate the fair value of our reporting units using an income approach based on the present value of estimated future cash flows. We believe this approach yields the most appropriate evidence of fair value. Determining the fair value of our reporting units is judgmental and involves the use of significant estimates and assumptions. We based our fair value estimates on assumptions that we believe are reasonable. Changes in these estimates and assumptions could materially affect the determination of fair value and goodwill impairment for our reporting units. See Note 6, Goodwill and Other Intangible Assets, for additional information. Intangible  assets  with  indefinite  lives  are  not  amortized  but  tested  annually  for  impairment  by  comparing  the  carrying  value  of  the  asset  to  its  fair  value.  We perform our impairment analysis on our intangible assets with indefinite lives annually on October 1 or more frequently if an event or circumstance indicates that an impairment loss may have occurred. See Note 6, Goodwill and Other Intangible Assets, for additional information. 57 Deferred Financing Costs Direct  costs  incurred  in  connection  with  the  issuance,  and  amendments  thereto,  of  our  debt  are  capitalized  and  amortized  over  the  terms  of  the  respective agreements  using  the  effective  interest  method,  or  the  straight-line  method  when  not  materially  different  than  the  effective  interest  method.  Amortization  of deferred financing costs was $2.9 million, $3.5 million, and $2.9 million for 2019, 2018, and 2017 respectively. The net carrying value of deferred financing costs are  classified  as  a  reduction  to  long-term  debt  in  the  Consolidated  Balance  Sheets  (see  Note  10).  The  amortization  is  included  in  interest  expense  on  our Consolidated Statements of Operations. Derivatives Instruments Designated as Hedges When a derivative contract is entered into, the Company may designate the derivative instrument as a cash flow hedge of a forecasted transaction, a cash flow hedge of a recognized asset or liability or as an undesignated derivative. When a derivative is designated, the Company formally documents its hedge relationships, including identification of the derivative instruments and the hedged items, as well as its risk management objectives and strategies for undertaking the hedge transaction. This process includes linking derivative instruments that are designated as hedges to specific assets, liabilities or forecasted transactions. The fair market value of derivative instruments is determined through market-based valuations and may not be representative of the actual gains or losses that will be recorded when these instruments mature due to future fluctuations in the markets in which they are traded. The Company assesses at inception and at least quarterly thereafter, whether the derivatives used in cash flow hedging transactions are effective in offsetting the changes in the cash flows of the hedged item. To the extent the derivative is deemed to be an effective hedge, the fair market value changes of the instrument are recorded to accumulated other comprehensive loss and subsequently reclassified into net loss when the hedged transaction affects earnings. Changes in the fair market value of derivatives not deemed to be an effective hedge are recorded in the Consolidated Statements of Operations in the period of change. If the hedging relationship ceases to be effective subsequent to inception, or it becomes probable that a forecasted transaction is no longer expected to occur, the hedging relationship will be undesignated and any future gains and losses on the derivative instrument will be recorded in the Consolidated Statements of Operations. Fair Value Measurements Fair value is defined as an exit price representing the amount that would be received to sell an asset or paid to transfer a liability in an orderly transaction between market participants at the measurement date in the principal or most advantageous market. Fair value is a market-based measurement that is determined based on inputs,  which  refer  broadly  to  assumptions  that  market  participants  use  in  pricing  assets  and  liabilities.  These  inputs  can  be  readily  observable,  market corroborated, or generally unobservable. Fair Value Hierarchy - In measuring fair value, we use observable market data when available and minimize the use of unobservable inputs. Unobservable inputs may be required to value certain financial instruments due to complexities in contract terms. Inputs used in fair value measurements are categorized into three fair value hierarchy levels for disclosure purposes. The entire fair value measurement is categorized based on the lowest level of input that is significant to the fair value measurement. The three levels of the fair value hierarchy are: Level 1 - Inputs that reflect unadjusted quoted prices are available in active markets for identical assets or liabilities as of the reporting date. Active markets are those in which transactions for the asset or liability occur with both sufficient frequency and volume to provide pricing information on an ongoing basis. Level 2 - Inputs that reflect quoted prices for similar assets and liabilities are available in active markets, and inputs other than quoted prices that are observable for the assets or liabilities, either directly or indirectly, for substantially the full term of the financial instruments. Level 3 - Inputs that are generally less observable or from unobservable sources in which there is little or no market data. These inputs may be used with internally developed methodologies that result in our best estimate of fair value. Valuation Techniques - Assets and liabilities measured at fair value are based on one or more of the following three valuation techniques: Market approach - Technique  that  uses  prices  and  other  relevant  information  generated  by  market  transactions  involving  identical  or  comparable  assets  or liabilities. Income approach - Technique that converts future amounts to a single present amount based upon market expectations (including present value techniques, option- pricing, and excess earnings models). 58 Cost approach - Technique that estimates the amount that would be required to replace the service capacity of an asset (i.e. replacement cost). Assets and Liabilities with Recurring Fair Value Measurements - Certain assets and liabilities may be measured at fair value on an ongoing basis. We did not elect to apply the fair value option for recording financial assets and financial liabilities. Other than the interest rate collar, we do not have any assets or liabilities which we measure at fair value on a recurring basis. Assets and Liabilities with Nonrecurring Fair Value Measurements - Certain assets and liabilities are not measured at fair value on an ongoing basis. These assets and liabilities, which include long-lived assets, goodwill, and intangible assets, are subject to fair value adjustment in certain circumstances. From time to time, the fair value is determined on these assets as part of related impairment tests. For certain assets and liabilities acquired in business combinations, we record the fair value  as  of  the  acquisition  date.  Refer  to  Note  4,  Business Combinations,  for  the  fair  values  of  assets  acquired  and  liabilities  assumed  in  connection  with  our business combinations. Other than acquisition and impairment accounting adjustments, no adjustments to fair value or fair value measurements were required for non-financial  assets  and  liabilities  for  all  periods  presented.  See  Note  6,  Goodwill  and  Other  Intangible  Assets, and  Note  7,  Fair  Value  Measurements, for additional information. Accrued Expenses Accrued expenses consisted of the following as of December 31: (in $000s) Accrued interest Accrued salaries, wages and benefits Accrued sales taxes Other Revenue Recognition 2019 2018 $ $ 20,629   $ 4,164   1,444 1,353 27,590   $ 14,024 3,143 1,724 1,492 20,383 We recognize revenue in accordance with two different accounting standards: 1) Topic 606 and 2) Topic 840, which addresses lease accounting, for which we will adopt an update to this standard using the full retrospective approach, as described herein. For the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, we recognized rental revenue in accordance with Topic 840 Leases, which is the lease accounting standard. Under Topic 606, revenue from contracts with customers is measured based on the consideration specified in the contract with the customer, and excludes any sales incentives and amounts collected on behalf of third parties. A “performance obligation” is a promise in a contract to transfer a distinct good or service to a customer, and is the unit of account under Topic 606. We recognize revenue when we satisfy a performance obligation by transferring control over a product or service  to  a  customer.  The  amount  of  revenue  recognized  reflects  the  consideration  we  expect  to  be  entitled  to  in  exchange  for  such  products  or  services.  As reflected below, most of our revenue is accounted for under Topic 840. Our contracts with customers generally do not include multiple performance obligations. The table below presents our revenue types based on the accounting standard used to determine the accounting. Rental revenue is primarily comprised of revenues from rental agreements and freight charges billed to customers as well as charges to customers for damaged equipment. Effective in 2019, $2.9 million of billings to customers for damages are classified in rental revenue, given that the amounts are directly related to the Company’s rental arrangements with its customers. Amounts for damages in comparable prior periods have been reclassified to rental revenue from parts sales and services ($3.2 million and $2.6 million for the years ended December 31, 2018 and 2017, respectively). Additionally, sales of equipment, which are presented separately between sales of rental equipment and new equipment, were previously presented on a combined basis as “equipment sales”. For the years ended December 31, 2018 and 2017, sales of rental equipment were $26.0 million and $17.2 million respectively, and sales of new equipment were $18.3 million and $10.1 million, respectively. 59         Year Ended December 31, 2019 (in $000s) Rental:   Rental revenue   Shipping and handling     Total rental revenue Sales and services:   Sales of rental equipment   Sales of new equipment   Parts and services     Total sales and services     Total revenue Year Ended December 31, 2018 (in $000s) Rental: Rental revenue Shipping and handling Total rental revenue Sales and services: Sales of rental equipment Sales of new equipment Parts and services Total sales and services Total revenue Year Ended December 31, 2017 (in $000s) Rental: Rental revenue Shipping and handling Total rental revenue Sales and services: Sales of rental equipment Sales of new equipment Parts and services Total sales and services Total revenue Topic 840 Topic 606 Total 189,161   $ —   189,161   —   —   —   —   —   $ 8,835   8,835   23,767   10,308   31,964   66,039   189,161   $ 74,874   $ Topic 840 Topic 606 Total 177,032   $ —   177,032   —   —   —   —   —   $ 7,531   7,531   26,019   18,349   17,366   61,734   177,032   $ 69,265   $ Topic 840 Topic 606 Total 153,786   $ —   153,786   —   —   —   —   —   $ 7,102   7,102   17,162   10,093   15,624   42,879   153,786   $ 49,981   $ 189,161 8,835 197,996 23,767 10,308 31,964 66,039 264,035 177,032 7,531 184,563 26,019 18,349 17,366 61,734 246,297 153,786 7,102 160,888 17,162 10,093 15,624 42,879 203,767 $ $ $ $ $ $ Rental Revenue. Our  rental  contracts  are  for  various  equipment,  parts,  tools,  and  accessories  under  28 day  or  monthly  agreements  which  include  automatic renewal provisions. The majority of our rental payments are due upon receipt, with a majority that are billed at the end of each 28-day or monthly period. Revenue is recognized ratably over the rental agreement period and in accordance with Accounting Standards Codification 840, Leases (“Topic 840”). Unearned revenue is reported in our Deferred rent income line of our Consolidated Balance Sheets. We had deferred revenue of $2.3 million as of December 31, 2019 and $4.8 million as of December 31, 2018. Equipment Sales.    We sell both new and used equipment. We do not discount or offer other pricing incentives or concessions. The contractual sales price for each individual product represents the standalone selling price. Our used equipment is of a sufficiently unique 60                                                                                                       nature - based on the specifics of its age, usage, etc. - in that it does not have an observable standalone selling price. Equipment sales revenue is recognized when equipment is delivered, which is when the transfer of title, risks and rewards of ownership, and control are considered passed to the customer. Payment is usually due within 30 days subsequent to transfer of control of the asset. There are no rights of return or warranties offered on equipment sales. Parts Sales and Services. We  sell  parts,  tools  and  accessories  in  addition  to  services.  We  record  revenue  on  a  point  in  time  basis  as  parts  and  services  are delivered. The amount of consideration we receive for parts is based upon a list price net of discounts and incentives, and the impact of such variable consideration is factored into the amount of revenue we recognize at any point in time. The amount of consideration received for service is based upon labor hours expended and parts  utilized  to  perform  and  complete  the  necessary  services  for  our  customers.  There  are  no  rights  of  return  or  warranties  offered  on  parts  sales.  Payment  is usually due and collected within 30 days subsequent to delivery of parts or performance of service. We record sales tax billed to customers and remitted to governmental authorities on a net basis and, consequently, these amounts are excluded from revenues and expenses. Sales taxes are recorded as accrued expenses when billed. Shipping and Handling Costs We classify shipping and handling fees billed to customers as rental revenues on our Consolidated Statements of Operations. We include the related shipping and handling costs in cost of rental and sales revenues, excluding depreciation, on our Consolidated Statements of Operations. Advertising Costs We promote our business through various industries media channels, and expense advertising costs as incurred. Licensing and Titling Expenses The costs of licensing related to our vehicles, including rental equipment, is recorded in Prepaid expenses and other assets on our Consolidated Balance Sheets. The licensing cost is recognized as licensing and titling expense over the license period. Costs for titling our vehicles, including rental equipment, is expensed as incurred. Share-Based Compensation The fair value of equity-classified awards is determined at the grant date using techniques appropriate for the awards, including Monte Carlo simulation model, which  we  use  to  determine  compensation  expense  over  the  service  period.  The  fair  value  of  liability-classified  awards  is  determined  at  the  grant  date  and  is remeasured at the end of each reporting period through the date of settlement and adjusted through compensation expense. We recognize compensation expense for our share-based payments over the requisite service period for the entire award. See Note 13, Share-Based Compensation, for additional information. Income Taxes We  utilize  the  asset  and  liability  method  in  accounting  for  income  taxes.  Under  this  method,  deferred  tax  assets  and  liabilities  are  determined  based  on  the differences between financial accounting and tax bases of assets and liabilities and are measured using the tax rates and laws that are expected to be in effect when the  differences  are  expected  to  reverse.  Recognition  of  deferred  tax  assets  is  limited  to  amounts  considered  by  management  to  be  more-likely-than-not  to  be realized in future periods. A valuation allowance is established to reduce deferred tax assets if it is more likely than not that a deferred tax asset will not be realized. The effect on net deferred tax assets and liabilities resulting from a change in tax rates is recognized as income or expense in the period that the change in tax rates is enacted. We make certain estimates and judgments in determining income tax expense for financial statement purposes. These estimates and judgments are applied in the calculation  of  the  deferred  income  tax  expense  or  benefit  associated  with  certain  deferred  tax  assets  and  liabilities.  Significant  changes  to  these  estimates  may result in an increase or decrease to our tax provision in a subsequent period. Our income tax returns are subject to examination by federal, state and foreign tax authorities. There may be differing interpretations of tax laws and regulations, and as a result, disputes may arise with these tax authorities involving the timing and amount of deductions and allocation of income. With the exception of net operating loss carryforwards (“NOLs”), we are no longer subject to federal, state, local, and foreign income tax examinations by tax authorities for years ending on or prior to December 31, 2016. We recognize uncertain income tax positions if it is more-likely-than-not, based on the technical merits, that the tax position will be realized or sustained upon examination.  The  term  more-likely-than-not  means  a  likelihood  of  more  than  50%.  A  tax  position  that  meets  the  more-likely-than-not  recognition  threshold  is initially and subsequently measured as the largest amount of tax benefit that has a greater 61 than 50% likelihood of being realized upon settlement with a taxing authority that has full knowledge of all relevant information. Our determination of whether or not a tax position has met the more-likely-than-not recognition threshold considers the facts, circumstances, and information available at the reporting date and is subject to management’s judgment. Unrecognized tax benefits are tax benefits claimed in our tax returns that do not meet recognition and measurement standards. Our policy is to record interest and penalties related to unrecognized tax benefits in income tax expense (benefit) on our Consolidated Statements of Operations. As of December 31, 2019 and 2018, our uncertain income tax positions, unrecognized tax benefits, and accrued interest were not material. Acquisition Accounting We have made acquisitions in the past and may continue to make acquisitions in the future. The assets acquired and liabilities assumed are recorded based on their respective fair values at the date of acquisition. Long-lived assets (principally rental equipment), goodwill and other intangible assets generally represent the largest components  of  our  acquisitions.  Rental  equipment  is  valued  utilizing  either  a  cost,  market  or  income  approach,  or  a  combination  of  certain  of  these  methods, depending  on  the  asset  being  valued  and  the  availability  of  market  or  income  data.  The  intangible  assets  that  we  have  acquired  are  non-compete  agreements, customer relationships and trade names and associated trademarks. The estimated fair values of these intangible assets reflect various assumptions about discount rates, revenue growth rates, operating margins, terminal values, useful lives and other prospective financial information. Goodwill is calculated as the excess of the cost of the acquired entity over the net of the fair value of the assets acquired and the liabilities assumed. Non-compete agreements, customer relationships and trade names and associated trademarks are valued based on an excess earnings or income approach based on projected cash flows. Determining  the  fair  value  of  the  assets  and  liabilities  acquired  is  judgmental  in  nature  and  can  involve  the  use  of  significant  estimates  and  assumptions.  The judgments made in determining the estimated fair value assigned to the assets acquired, as well as the estimated life of the assets, can materially impact net income (loss) in periods subsequent to the acquisition because of depreciation and amortization, and in certain instances through impairment charges if the asset becomes impaired in the future. As discussed above, we regularly review long-lived assets for impairments. When we make an acquisition, we also acquire other assets and assume liabilities. These other assets and liabilities typically include, but are not limited to, parts inventory,  accounts  receivable,  accounts  payable  and  other  working  capital  items.  Because  of  their  short-term  nature,  the  fair  values  of  these  other  assets  and liabilities generally approximate the carrying values on the acquired entities’ balance sheets. Recently Issued Accounting Pronouncements We are an “emerging growth company” as defined in the Jumpstart Our Business Startups Act of 2012. Accordingly, we have elected to comply with certain reduced public company reporting requirements related to effective dates for the adoption of newly issued standards issued by the Financial Accounting Standards Board (the “FASB”). An emerging growth company is permitted to apply the effective dates applicable to non-public entities, which generally are delayed in comparison to public entities that are non-emerging growth entities. Leases The  FASB’s  new  guidance  to  account  for  leases  (“Topic  842”)  by  entities  that  are  lessees,  requires  (1)  recognition  of  lease  assets  and  lease  liabilities  on  the balance sheet and (2) disclosure of key information about leasing arrangements. Topic 842 provides two classifications for leases: financing or operating. Finance leases - The accounting and recognition for leases qualifying as finance leases is similar to the accounting and recognition required under ASC Topic 840, Leases  (“Topic  840”),  for  capital  leases.  As  of  December  31,  2019,  we  have  capital  lease  obligations  of  approximately  $28.1  million.  When  we  make  our contractually required payments under the capital leases, we allocate a portion to reduce the capital lease obligation and a portion is recognized as interest expense. The assets leased under the capital leases are included in rental equipment, and depreciation thereon is recognized in cost of rental revenue. Operating leases - Under Topic 842, operating leases result in the recognition of right-of-use (“ROU”) assets and lease liabilities on the balance sheet. ROU assets represent our right to use the leased asset for the lease term and lease liabilities represent our obligation to make lease payments. Under Topic 842, operating lease ROU assets and liabilities are recognized at the lease commencement date and measured based on the present value of lease payments over the lease term. The operating lease ROU assets will also include any lease payments made and exclude lease incentives. Our lease terms may include options to extend or terminate the lease that we are reasonably certain to exercise. Lease expense under Topic 842 will be recognized on a straight-line basis over the lease term. Upon adoption of Topic 62 842, we expect to recognize operating lease ROU assets and lease liabilities that reflect the present value of these future payments, which we currently estimate to be in the range of $8.0 million to $10.0 million. In October 2019, the FASB approved its proposal to defer the effective date of Topic 842 by one year. Accordingly, we will adopt Topic 842 effective January 1, 2021,  using  the  transition  method  that  allows  us  to  recognize  a  cumulative-effect  adjustment  to  the  opening  balance  of  accumulated  deficit  in  the  period  of adoption. A modified retrospective approach is required for adoption for all leases that exist at or commence after the date of initial application with an option to use certain practical expedients. We expect to use the package of practical expedients that allows us to not reassess: (1) whether any expired or existing contracts are or contain leases, (2) lease classification for any expired or existing leases and (3) initial direct costs for any expired or existing leases. Under Topic 842, lessor accounting will remain substantially similar to the current accounting; however, certain refinements were made to conform the standard with  the  recently  issued  revenue  recognition  guidance  in  ASC  Topic  606,  Revenue  from  Contracts  with  Customers  (“Topic  606”),  specifically  related  to  the allocation  and  recognition  of  contract  consideration  earned  from  lease  and  non-lease  revenue  components.  On  July  30,  2018,  the  FASB  issued  ASU  2018-11, which created a practical expedient that provides lessors an option not to separate lease and non-lease components when certain criteria are met and instead account for those components as a single lease component. We are currently in the process of evaluating whether our lease arrangements will meet the criteria under the practical expedient to account for lease and non-lease components as a single lease component, which would alleviate the requirement upon adoption of Topic 842 that we reallocate or separately present lease and non-lease components. Derivatives In August 2017, the FASB issued ASU 2017-12, “Derivatives and Hedging: Targeted Improvements to Accounting for Hedging Activities (Topic 815),” which includes changes to its accounting guidance for derivatives and hedging, which changes both the designation and measurement guidance for qualifying hedging relationships and the presentation of hedge results. Some changes resulting from this new guidance include the elimination of the concept of recognizing periodic hedge ineffectiveness for cash flow hedges, changes to the recognition and presentation of changes in the fair value of the hedging instrument, enhancement of the ability to use the critical-terms-match method for the cash flow hedge of groups of forecasted transactions when the timing of the hedged transactions does not perfectly match the hedging instrument’s maturity date, and the addition of new disclosure requirements and amendments to existing ones. This new guidance is effective for us as of January 1, 2020. We are currently evaluating the impact of the new guidance on our consolidated financial statements. Measurement of Current Expected Credit Losses In June 2016, the FASB issued ASU 2016-13 to update the methodology used to measure current expected credit losses (“CECL”). This ASU applies to financial assets measured at amortized cost, including loans, held-to-maturity debt securities, net investments in leases, and trade accounts receivable as well as certain off- balance sheet credit exposures, such as loan commitments. This ASU replaces the current incurred loss impairment methodology with a methodology to reflect CECL and requires  consideration  of a broader  range  of reasonable  and supportable  information  to explain  credit  loss estimates.  The guidance  must be adopted using  a  modified  retrospective  transition  method  through  a  cumulative-effect  adjustment  to  retained  earnings  (deficit)  in  the  period  of  adoption.  For  emerging growth companies electing the modified transition dates of non-public entities, this ASU is effective for fiscal years beginning after December 15, 2022.We are currently evaluating the impact of this standard on our consolidated financial statements and related disclosures. Simplifying the Test for Goodwill Impairment In January 2017, the FASB issued ASU 2017-04, “Intangibles—Goodwill and Other: Simplifying the Test for Goodwill Impairment (Topic 350),” intended to simplify the subsequent accounting for goodwill acquired in a business combination. Prior guidance required utilizing a two-step process to review goodwill for impairment. A second step was required if there was an indication that an impairment may exist, and the second step required calculating the potential impairment by comparing the implied fair value of a reporting unit’s goodwill (as if purchase accounting were performed on the testing date) to the carrying amount of the goodwill. The new guidance eliminates the second step from the goodwill impairment test. Under the new guidance, an entity should perform its annual, or interim, goodwill impairment test by comparing the fair value of a reporting unit with its carrying amount, and then recognize an impairment charge for the amount by which the carrying amount exceeds the reporting unit’s fair value (although the loss should not exceed the total amount of goodwill allocated to the reporting unit). The guidance requires prospective adoption and will be effective for annual or interim goodwill impairment tests in fiscal years beginning after December 15, 2021. Early adoption of this guidance is permitted for interim or annual goodwill impairment tests performed on testing dates after January 1, 2017. We are currently assessing the expected impact on our financial statements. 63 Note 3: Segments We operate  and have two reportable  business segments,  Equipment  Rental  and  Sales (“ERS”)  and  Parts,  Tools  and  Accessories (“PTA”).  ERS provides  rental solutions  to  utilities  and  contractors  serving  multiple  infrastructure  end-markets,  including  electric  T&D,  telecom,  rail,  lighting  and  signage.  We  rent  and  sell specialized  equipment to utilities and utility  contractors that build and maintain  critical  T&D infrastructure.  Utilizing our national  platform and rental fleet,  we expanded our focus on equipment rental to the telecom, rail, lighting and signage end-markets. The majority of our existing equipment can be used across multiple end-markets  and  many  of  our  customers  operate  in  multiple  end-markets.  We  rent  and  sell  a  broad  range  of  new  and  used  equipment  including  bucket  trucks, digger derricks, line equipment, cranes, pressure diggers, rail mounted equipment and underground equipment. Our PTA segment offers customers sale and rental solutions for parts, tools and accessories to complement our specialty equipment line. Our reportable segments align with the information our chief operating decision maker (“CODM”) receives on a regular basis to evaluate the performance of the business and to allocate resources. The accounting principles applied at the operating segment level in determining gross profit are generally the same as those applied at the consolidated financial statement level. There are no inter-segment revenues, and cost allocations to operating segment cost of revenue are minimal; that  is,  revenue,  cost  of  equipment  and  parts  sold  or  rented,  depreciation  of  rental  equipment  and  gross  profit  are  directly  attributed  to  each  of  the  operating segments. The following tables present our financial information by segment: Year Ended December 31, 2019 (in $000s) Rental revenue(1) Sales of rental equipment Sales of new equipment Parts sales and services Total revenue Cost of revenue Depreciation of rental equipment      Gross profit Year Ended December 31, 2018 (in $000s) Rental revenue(1)(2) Sales of rental equipment Sales of new equipment Parts sales and services Total revenue Cost of revenue Depreciation of rental equipment Gross profit ERS PTA Total 182,720   $ 15,276   $ 23,767   10,308   —   216,795   76,573   66,228   —   —   31,964   47,240   30,346   4,340   73,994   $ 12,554   $ ERS PTA Total 173,267   $ 11,296   $ 26,019   18,349   —   217,635   84,509   60,436   —   —   17,366   28,662   16,077   3,657   72,690   $ 8,928   $ 197,996 23,767 10,308 31,964 264,035 106,919 70,568 86,548 184,563 26,019 18,349 17,366 246,297 100,586 64,093 81,618 $ $ $ $ 64                                     Year Ended December 31, 2017 (in $000s) Rental revenue(1)(2) Sales of rental equipment Sales of new equipment Parts sales and services Total revenue Cost of revenue Depreciation of rental equipment Gross profit ERS PTA Total $ $ 152,993   $ 7,895   $ 17,162   10,093   —   180,248   69,463   58,878   —   —   15,624   23,519   14,686   2,995   51,907   $ 5,838   $ 160,888 17,162 10,093 15,624 203,767 84,149 61,873 57,745 (1)  As  discussed  in  Note  2,  Summary of Significant Accounting Policies,  rental  revenue  is  primarily  comprised  of  revenues  from  rental  agreements  and  freight  charges  billed  to customers as well as charges to customers for damaged equipment. Effective in 2019, $2.9 million of billings to customers for damages are classified in rental revenue, given that the amounts are directly related to the Company’s rental arrangements with its customers. Amounts for damages in comparable prior periods have been reclassified to rental revenue from parts sales and services ($3.2 million and $2.6 million for the years ended December 31, 2018 and 2017, respectively). (2) Amounts for equipment rental revenue of $0.5 million and $0.9 million for the years ended December 31, 2018 and 2017, respectively, previously reported in the PTA segment as rental revenue have been reclassified to the ERS segment to align the reportable segment information to the information our CODM began receiving on a regular basis in 2019. Total assets by segment are not disclosed herein because asset by operating segment data is not reviewed by the CODM as the basis to assess performance and allocate resources. Goodwill related to our ERS segment and PTA segment was $229.4 million and $8.8 million, respectively, as of December 31, 2019 and $223.4 million and $5.3 million as of December 31, 2018. Gross  profit  is  the  primary  operating  result  whereby  our  segments  are  evaluated  for  performance  and  resource  allocation.  The  following  table  presents  a reconciliation of segment gross profit to consolidated loss before income taxes: (in $000s) Gross profit Selling, general and administrative expenses Licensing and titling expenses Amortization and non-rental depreciation Transaction expenses Asset impairment Other operating expenses Other (income) expense Loss on extinguishment of debt Interest expense, net Loss before income taxes Year Ended December 31, 2019 2018 2017 86,548   $ 34,667   2,617   3,122   7,641   657   1,826   1,690   4,005   63,361   (33,038)   $ 81,618   $ 32,718   2,241   3,045   440   —   10   287   —   56,698   (13,821)   $ 57,745 27,555 2,250 2,856 202 610 784 366 — 53,710 (30,588) $ $ 65                                     We are positioned to serve all 50 U.S. states  and  13 Canadian provinces and territories using our network of locations in North America. The following tables present revenue by country and total assets by country: (in $000s) Revenue:      United States      Canada Mexico(1) Year Ended December 31, 2019 2018 2017 $ $ 257,297   $ 237,815   $ 5,705   1,033   6,297   2,185   264,035   $ 246,297   $ 193,600 8,583 1,584 203,767 (1) On September 27, 2019, the Company began commencing activities for the closure of its Mexican operations, which is part of the ERS segment. For the years ended December 31, 2019,  2018,  and  2017,  Mexico  generated  a  loss  before  income  taxes  of  $4.3 million $1.9 million and  $1.7 million,  respectively.  The  year  ended  December  31,  2019 included  an impairment loss of $0.7 million and a charge for statutorily required termination benefits of $0.2 million (see Note 2). (in $000s) 2019 2018 December 31, Assets:      United States      Canada      Mexico $ $ 802,516   $ 8,152   4,616   815,284   $ 669,942   11,923   9,691   691,556   One customer served by both the ERS and the PTA segment generated 10.6% of our total revenue in 2018 with no customer over 10% in 2019 or 2017. Note 4: Business Combinations 2019 Acquisition. On September 20, 2019, we entered into a stock purchase agreement with Truck Utilities, Inc. (“Truck Utilities”). Truck Utilities is a specialty rentals, parts, tools and accessories sales, service, equipment sales and truck upfitting company serving the electric transmission, distribution, telecom, and other regional end-markets. The consummation of the acquisition remained pending for the completion of customary pre-closing activities, which activities concluded on November 4, 2019. Accordingly, on November 4, 2019, we closed on the acquisition for a purchase price of approximately $47.7 million (which includes cash acquired  of  $3.1  million),  prior  to  certain  capital  expenditure  adjustments  of  approximately  $3.8  million.  Truck  Utilities’  rentals,  equipment  sales  and  truck upfitting operations was added to our ERS segment, while its parts, tools and accessories sales and service was added to our PTA segment. The transaction was financed by drawing on the 2019 Credit Facility (see Note 10). Truck Utilities reported revenue of $8.5 million and pretax income of $0.1 million during the period from November 5, 2019 to December 31, 2019. As of the date of this report, we were in the preliminary phases of preparing the valuation of the assets acquired and liabilities assumed. Accordingly, the purchase price allocation for this acquisition presented below is preliminary. Completion of the purchase price allocation will encompass the finalization of valuations for acquisition-date working capital, intangible assets, property and equipment, as well as completion of acquisition-related income tax assessments. We have estimated the fair values of the assets acquired and liabilities assumed using the information that was available. Upon completion of the valuation process, amounts recognized could change resulting in additional expenses recognized for depreciation and amortization of long-lived assets in future periods. 2018 Acquisition.    On July 2, 2018, Nesco acquired 100% of the common stock of N&L Line Equipment (“N&L”) for $5.0 million. N&L manufactures hot line tools and is a distributor for lineman’s equipment and supplies in the utility industry. In addition to distributing for a wide variety of manufacturers, N&L also has the capability to test, repair, and certify most of the equipment that is sold.N&L’s products will be sold through our existing distribution channels and N&L was added to our PTA segment. The acquisition was settled with $1.6 million cash consideration and the issuance of  $3.5 million, 5% interest, five-year unsecured promissory notes to two former 66                                                           owners on July 2, 2018. N&L reported revenues of $2.1 million and $0.4 million pretax income during the July 2, 2018 to December 31, 2018 period. 2017 Acquisition.    On October 6, 2017, Nesco acquired assets of Bethea Tool & Equipment. Assets acquired consisted of the strategic stringing block inventory and rights to the supply chain from Bethea (“Acquiree” or “Bethea”) for $6.0 million. The Bethea tradename is recognized in the industry as the premier brand of stringing blocks for both their quality and innovative design. The acquisition expanded our rental offering in high demand stringing blocks and secures a Chinese foundry supply chain. Bethea was added to our PTA segment. The acquisition was funded through the establishment of a  $2.3 million accounts payable and the issuance of a $3.7 million note payable. The acquisition note payable is required to be paid with a  $1.0 million lump sum payment due  90 days after  October 6, 2017, followed by quarterly installment payments of $0.2 million through  December 2021 subject to  5% interest. Bethea reported revenues of  $0.7 million and $0.2 million pretax income during the October 6, 2017 to December 31, 2017 period. We  accounted  for  the  acquisitions  using  the  acquisition  method  of  accounting.  The  purchase  price  has  been  allocated  to  the  fair  value  of  the  tangible  and identifiable intangible assets acquired as determined by management with the assistance of independent third parties. The results of operations of Truck Utilities, N&L and  Bethea,  have  been  included  with  the  Company’s  results  since  the  dates  of  each  acquisition.  Transaction  costs  associated  with  the  acquisitions  were expensed as incurred. The fair value (2019, provisional) of the assets acquired and liabilities assumed as of the acquisition dates were as follows: (in $000s) Cash Accounts receivable Inventory Other current assets Property and equipment Rental equipment Customer relationships Trademarks Non-competition agreements Total identifiable assets acquired Accounts payable and other liabilities Note payable Total liabilities assumed Goodwill Total consideration 2019 Truck Utilities 2018 N&L 2017 Bethea (November 4, 2019) (July 2, 2018) (October 6, 2017)   $ 3,094   $ 69   $ 3,029   4,687   155   78   38,738   2,820   —   —   52,601   (10,562)   —   (10,562)   9,481   559   270   —   474   1,056   1,610   530   90   4,658   (378)   (504)   (882)   1,189     $ 51,520   $ 4,965   $ — — 654 — — — 450 500 290 1,894 — — — 4,073 5,967 The preliminary values of intangible assets and goodwill related to the acquisition of Truck Utilities consists largely of the synergies and economies of scale provided by the acquired rental equipment portion of the business, as well as additional service center locations in the central Midwestern region of the United States. Goodwill was preliminarily allocated to the ERS and PTA reporting unit in the amount of $6.0 million and $3.5 million, respectively. Intangible assets of $2.2 million and goodwill of $1.2 million arising from the N&L acquisition consists largely of the synergies and economies of scale expected from expanding to meet high demand for hot line tools and lineman’s supplies in the utility industry. Goodwill of $4.1 million arising from the Bethea acquisition consists largely of the synergies and economies of scale expected from expanding our high demand stringing block offering and securing the supply chain. None of the goodwill recognized is expected to be deductible for income tax purposes. Unaudited Pro forma Information.    The operating results of these acquisitions have been reflected in the Company’s consolidated financial statements since the dates of each acquisition. The following unaudited pro forma information is presented for comparison 67                                                               purposes  as  if  the  Truck  Utilities  acquisition  was  completed  as  of  January  1,  2018 (pro  forma  information  related  to  N&L and  Bethea are  not  material  to  the Company’s consolidated results): (in $000s) Total revenue Net loss Basic and diluted net loss per share Note 5: Rental and Property and Equipment Rental and property and equipment consisted of the following: (in $000s) Rental equipment    Less: accumulated depreciation Rental equipment, net (in $000s) Property and equipment    Less: accumulated depreciation Construction in progress Property and equipment, net $ 2019 2018 301,450   $ (24,576)   (0.74)   291,141 (14,875) (0.69) $ $ $ $ 2019 2018 658,564   $ (275,144)   383,420   $ 541,529 (220,807) 320,722 2019 2018 10,082   $ (7,168)   3,647   6,561   $ 5,882 (3,766) 647 2,763 Depreciation expense related to our rental equipment was $70.6 million, $64.1 million and $61.9 million for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, respectively. We  recorded  a  major  repair  disposal  expense  of  $2.2 million and  $1.4 million for  the  years  ended  December  31,  2019  and  2018, respectively,  related  to units needing major repairs. On September 27, 2019, we commenced closure of the Company’s rental equipment operations in Mexico due to continued delays in contracts from the Mexican government. An impairment loss of $0.7 million was recorded to reduce the carrying amount of rental equipment to its fair value, which was determined based on a recent  analysis  of  market  activity  (i.e.,  Level  3  fair  value  as  defined  in  Note  7,  Fair Value Measurements herein)  for  the  equipment  at  these  operations.  The Company  also  recorded  a  $0.2 million charge  for  the  statutorily-required  minimum  benefits  to  be  provided  to  employees  due  to  their  involuntary  termination. These charges are included in Impairment loss and Selling, General, and Administrative expenses on the Consolidated Statements of Operations, respectively. Note 6: Goodwill and Other Intangible Assets Annual goodwill impairment testing and Nesco trade name and customer relationships impairment testing are performed in the fourth quarter of each year; unless events or circumstances indicate earlier impairment testing is required. No goodwill or intangibles impairment loss was recognized in the  years ended December 31, 2019, 2018 and 2017. As of December 31, 2019, 2018 and 2017, cumulative goodwill, trade names and customer relationships impairment losses were $190.7 million, $9.9 million and $114.4 million, respectively. As of December 31, 2019, and 2018, the balances of goodwill and intangible assets were as follows: 68                     (in $000s) December 31, 2019 Goodwill Other intangible assets, net: Nesco trade name Trade names Non-compete agreements Customer relationships Total other intangible assets, net Goodwill and other intangible assets, net (in $000s) December 31, 2018 Goodwill Other intangible assets, net: Nesco trade name Trade names Non-compete agreements Customer relationships Total other intangible assets, net Goodwill and other intangible assets, net   Amortization Period Gross Amount Accumulated Amortization Net Intangible Assets   $ 238,195   $ —   $ 238,195   Indefinite   15 years   3 years   15-20 years 28,000   1,030   380   52,880   82,290   —   (128)   (245)   (11,365)   (11,738)   28,000 902 135 41,515 70,552   $ 320,485   $ (11,738)   $ 308,747   Amortization Period Gross Amount Accumulated Amortization Net Intangible Assets   $ 228,714   $ —   $ 228,714   Indefinite   15 years   3 years   15-20 years 28,000   1,030   380   50,060   79,470   —   28,000 (59) (130) (8,541) (8,730) 971 250 41,519 70,740   $ 308,184   $ (8,730)   $ 299,454 Our amortization expense on intangibles was $3.0 million, $2.8 million, and $2.6 million for 2019, 2018, and 2017 respectively. As of December 31, 2019, our estimated amortization expense for other intangible assets for each of the next five years and thereafter is estimated to be as follows: (in $000s) 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter Total     $   $ 3,060 2,988 2,988 2,979 188 30,349 42,552 Note 7: Fair Value Measurements FASB accounting standards provide a comprehensive framework for measuring fair value and sets forth a definition of fair value and establishes a hierarchy prioritizing the inputs to valuation techniques, giving the highest priority to quoted prices in active markets for identical assets and liabilities and the lowest priority to unobservable value inputs. Levels within the hierarchy are defined as follows: • • • Level 1 - Unadjusted quoted prices for identical assets and liabilities in active markets; Level 2 - Quoted prices for similar assets and liabilities in active markets (other than those included in Level 1) which are observable for the asset or liability, either directly or indirectly; and Level 3 - Valuations derived from valuation techniques in which one or more significant inputs or significant value drivers are unobservable. 69                                                                                                                               The following table sets forth the carrying values (exclusive of deferred financing fees) and fair values of our financial liabilities: (in $000s) 2019 2019 Credit Facility Senior Secured Notes due 2024 Notes Payable Derivative 2018 Revolving Credit Facility Tranche B Revolving Credit Commitments Senior Secured Second Lien Notes due 2021 Notes Payable Derivative Note 8: Financial Instruments Carrying Value Level 1 Fair Value Level 2 Level 3 $ $ 250,000   $ 475,000   3,525   1,709   209,000   $ 25,000   525,000   5,952   396   —   $ —   —   —   250,000   $ 494,000   3,650   1,709   —   $ 209,000   $ —   —   —   —   25,000   443,625   6,221   396   — — — — — — — — — In the normal course of business, the Company uses various financial instruments, including derivative instruments, to manage the risks associated with interest rate exposure. These financial instruments are not used for trading or speculative purposes. The fair values of derivative instruments included within the Consolidated Balance Sheets were as follows: (in $000s) Derivative instruments: Interest rate collar Total derivative instruments   Balance Sheet Caption   Other liabilities Derivatives Instruments Designated as Hedges (Asset) / Liability Derivatives 2019 2018   $   $ 1,709   $ 1,709   $ 396 396 We entered into an interest rate collar on December 4, 2018, to hedge the interest rate risk associated with our previous revolving credit facility, which was repaid on the date of the Merger. The interest rate collar was designated as a cash flow hedge and had a term extending to September 30, 2020. In contemplation of the Transactions,  on  July  17,  2019,  we  terminated  the  interest  rate  collar,  which  resulted  in  the  hedge  becoming  undesignated.  Accordingly,  $0.8 million (net  of income  taxes  of  $0.3 million)  was  reclassified  from  accumulated  other  comprehensive  loss  to  Other  income  (expense)  net,  in  our  Consolidated  Statements  of Operations during the year ended December 31, 2019. The Company recorded in its Consolidated Statements of Operations and Consolidated Balance Sheets the following amounts related to its derivative instruments designated as hedges for the year ended December 31, 2019. (in $000s) Amount of Gain (Loss) Recognized in Accumulated Other Comprehensive Loss Location of Gain (Loss) Recognized in Net Loss Type of Derivative 2019 2018 Amount of Gain (Loss) Reclassified from Accumulated Other Comprehensive Loss and Recognized in Net Loss 2019 2018 Interest rate collar   $ —   $ (396)   Other (income) expense   $ (784)   $ — Derivatives Not Designated as Hedges Interest Rate Collar 70                                                                                                               On July 17, 2019, we entered into an interest rate collar agreement to mitigate the risk of changes in the interest rate paid during the contract period for $170.0 million of the Company’s variable rate loans under the 2019 Credit Facility. Under the terms of the interest rate collar, we are required to pay the counterparty to the  agreement  an  amount  equal  to  the  difference  between  a  monthly  LIBOR-based  interest  rate  and  a  defined  interest  rate  floor;  conversely,  we  are  entitled  to receive from the counterparty an amount equal to the excess of a LIBOR-based interest rate and a defined interest rate cap. The required payments due to or due from the counterparty are calculated by applying the interest rate differential to the notional amount ($170.0 million) and are determined monthly through July 31, 2024. The interest rate collar expires in July 2024 and has not been designated as a cash flow hedge. Consequently, the change in fair value of the interest rate collar ($1.7 million in the year ended December 31, 2019) is recognized in our Consolidated Statements of Operations. Concentration of Credit Risk The counterparty to the Company’s interest rate collar is an investment grade major international financial institution. The Company could be exposed to losses in the event of nonperformance by the counterparty; however, the credit rating and the concentration of risk in this financial institution are monitored on a continuous basis and present no significant credit risk to the Company. Note 9: Commitments and Contingencies We record a liability when we believe that it is both probable that a liability has been incurred and the amount can be reasonably estimated. Significant judgment is required to determine both probability and the estimated amount. We review these provisions at least quarterly and adjust these provisions to reflect the impact of negotiations, settlements, rulings, advice of legal counsel, and updated information. Legal Matters We are subject to various claims and legal actions that arise primarily in the ordinary course of business. These matters include, but are not limited to, general liability  claims  (including  personal  injury,  product  liability,  property,  and  auto  claims),  indemnification  and  guarantee  obligations,  employee  injuries  and employment-related claims, and contract and real estate matters. We maintain insurance coverage for our operations and employees. Our major policies include coverage for property, general liability, auto, directors and officers, health, and workers’ compensation insurances. The ultimate legal and financial liability with respect  to  such  matters  generally  cannot  be  estimated  with  certainty  and  requires  the  use  of  estimates  in  recording  liabilities  for  potential  litigation  settlements against  us. Estimates  for  losses  from  litigation  are  made  after  consultation  with  outside  legal  counsel.  In  our  opinion, after  consultation  with  legal  counsel,  the disposition or ultimate resolution of such claims and actions will not have a material adverse effect on our consolidated financial position, results of operations, or cash flows. Purchase Commitments We  enter  into  purchase  agreements  with  manufacturers  and  suppliers  of  equipment  for  our  rental  fleet  and  inventory.  The  majority  of  these  agreements  are cancellable  within  a  specified  notification  period  to  the  supplier.  As  of  December  31,  2019,  we  had  purchase  commitments  of  $6.8  million related  to  these purchases. These items are scheduled for delivery in 2020. Operating Leases We lease certain facilities under various operating leases. Our lease agreements include customary renewal options and base rental escalation clauses, for which the related  rent  expense  is  accounted  for  on  a  straight-line  basis  during  the  terms  of  the  respective  leases.  Additionally,  certain  leases  may  require  us  to  pay maintenance, insurance, taxes, and other expenses in addition to the stated rental payments. Rent expense included in cost of rental revenue excluding depreciation was $1.9 million for 2019, $1.5 million for 2018 and $1.3 million in 2017. Rent expense included in selling, general, and administrative expenses was $0.4 million in 2019, $0.3 million in 2018 and $0.3 million in 2017. We lease certain fleet equipment under a master lease agreement. Our lease agreement is for a five year period at the end of which we can return or purchase the equipment, or extend the life of the lease. Related rent expense is accounted for on a straight-line basis during the term of the lease. The equipment lease requires us to pay maintenance, insurance, taxes, and other expenses in addition to the stated rental payments. Rent expense included in cost of rental revenue excluding depreciation for 2019, 2018 and 2017 was $2.2 million, $5.0 million, and $2.6 million, respectively. As of December 31, 2019, minimum lease payments for each of the next five years and thereafter were as follows: 71 (in $000s) 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter Total Note 10: Debt Debt obligations and associated interest rates consisted of the following as of December 31: $ $ (in $000s) 2019 Credit Facility Senior Secured Notes due 2024 Revolving Credit Facility (1) Tranche B Revolving Credit Commitments (1) Senior Secured Notes due 2021 (1) $ Notes Payable Total debt outstanding Deferred finance fees Net debt Less current maturities Long-term debt     (1) Repaid on July 31, 2019 2019 2018 2019 2018 250,000   $ 475,000   —   —   —   3,525   728,525   (14,222)   714,303   (1,280)   $ 713,023   $ 4.2%     10.0%     —   —   209,000     25,000     525,000     5,952     764,952     (5,549)     759,403     (2,531)     756,872     2,707 2,583 1,919 1,461 856 — 9,526 5.2% 9.5% 6.9% On July 31, 2019, the amounts outstanding under the Revolving Credit Facility, Tranche B Revolving Credit Commitments, and Senior Secured Second Lien Notes due  2021  were  extinguished.  In  connection  with  the  extinguishment,  unamortized  deferred  financing  fees  were  written-off.  The  loss  on  extinguishment  of  debt aggregated $4.0 million. 2019 Credit Facility On July 31, 2019, the Company entered into a secured asset based loan agreement (“2019 Credit Facility”), consisting of a $350.0 million first lien senior secured asset based revolving credit facility with a maturity of five years, which includes borrowing capacity available for letters of credit and borrowings on same-day notice. At December 31, 2019, the Company had $1.8 million of letters of credit outstanding. The Company incurred $4.8 million in connection with the closing of the 2019 Credit Facility. This amount has been recorded as a reduction to the carrying value in the Consolidated Balance Sheets and will be amortized over the term of the 2019 Credit Facility. Borrowings under the 2019 Credit Facility are limited to certain borrowing base calculations that vary with eligible accounts receivable, inventory, and eligible rental equipment. As of December 31, 2019, there was $96.9 million in borrowing availability under the 2019 Credit Facility. The interest rate per annum applicable to loans under the 2019 Credit Facility is, at the Company’s option, equal to either an alternate base rate or an adjusted LIBOR rate (which, at the Company’s option is available for a one-, two-, three-, or six- month interest period, or a twelve-month or period of less than one month if available from all relevant affected lenders) in each case, plus an applicable margin (such applicable margin to vary with the amount outstanding under the 2019 Credit Facility). The alternate base rate will be the greater of (i) the prime commercial lending rate published by The Wall Street Journal, (ii) the Federal Funds Effective Rate, plus 0.50%, (iii) the adjusted LIBOR rate for an interest period of one month plus 1.00% and (iv)  1.00%. The adjusted LIBOR rate will be the London interbank offered rate for eurodollar deposits for a period equal to the applicable interest period on the Reuters Screen LIBOR01 or LIBOR02 Page, 72                                                       as applicable, adjusted for statutory reserve requirements for eurocurrency liabilities and in no event, shall the adjusted LIBOR Rate be less than 0.00%. The ability to  draw  under  the  2019  Credit  Facility  or  issue  letters  of  credit  thereunder  will  be  conditioned  upon,  among  other  things,  delivery  of  prior  written  notice  of  a borrowing or issuance, as applicable, the ability to reaffirm the representations and warranties contained in in the 2019 Credit Facility agreement and the absence of any default or event of default under the 2019 Credit Facility. The Company is required to pay a commitment fee to the lenders under the 2019 Credit Facility with respect to the unutilized commitments thereunder at a rate equal to 0.375% per annum (subject to reductions based upon the amount outstanding under the 2019 Credit Facility). The Company will also pay customary letter of credit and agency fees. The balance outstanding on the 2019 Credit Facility will be payable on the earlier of July 31, 2024 or, if the Senior Secured Notes due  2024 remain outstanding and are outstanding on May 1, 2024, May 1, 2024. The Company will be required to repay outstanding loans under the 2019 Credit Facility if the outstanding loans under the 2019 Credit Facility exceed the lesser of (x) the borrowing base and (y) the commitments under the 2019 Credit Facility (the “Line Cap”). Additionally, the Company may voluntarily repay outstanding loans under the 2019 Credit Facility at any time without premium or penalty other than customary “breakage” costs with respect to Eurocurrency loans. All  obligations  under  the  2019  Credit  Facility  are  unconditionally  guaranteed  by  each  of  the  Company’s  existing  and  future  direct  and  indirect  wholly  owned domestic restricted subsidiaries (the “2019 Credit Facility Guarantors”), in each case subject to certain exceptions and permitted liens. All obligations under the 2019 Credit Facility and the guarantees of those obligations (as well as any interest-hedging or other swap agreements and cash management arrangements with the lenders and/or their affiliates under the 2019 Credit Facility) are secured by (subject to certain exceptions): (i) a first priority pledge by the Company of all of the equity interests of restricted subsidiaries directly owned by the Company and the 2019 Credit Facility Guarantors (limited to 65% of voting capital stock in the case of foreign  subsidiaries  owned directly  by a U.S. subsidiary  and subject  to certain  other  exceptions)  and subject  to certain  exceptions  in the  case  of non-wholly owned subsidiaries and (ii) a first priority security interest in substantially all of the Company’s present and after-acquired assets, as well as those of each of the 2019 Credit Facility Guarantors, all of the Company’s proceeds and the proceeds of the 2019 Credit Facility Guarantors and all intercompany indebtedness owed to the Company and the 2019 Credit Facility Guarantors. The 2019 Credit Facility is subject to covenants that, among other things, limit the Company’s ability and its restricted subsidiaries’ ability to: incur additional indebtedness;  pay  dividends,  redeem  stock  or  make  other  distributions;  repurchase,  prepay  or  redeem  subordinated  indebtedness;  make  investments;  create restrictions on the ability of the Company’s restricted subsidiaries to pay dividends to the Company; create liens; transfer or sell assets; consolidate, merge, sell or otherwise dispose of all or substantially all of the Company’s assets; enter into certain transactions with the Company’s affiliates; and designate subsidiaries as unrestricted subsidiaries. In addition, the 2019 Credit Facility will require the Company to comply with a financial maintenance covenant requiring the Company and its restricted subsidiaries to maintain a fixed charge coverage ratio of at least 1.00 to 1.00; provided that this covenant shall only be tested if availability under the 2019 Credit Facility is less than the greater of (i) 10% of the Line Cap and (ii)  $30 million and shall be tested until availability is no longer less than such amounts for 20 consecutive calendar days. On March 10, 2020, we entered into an agreement (the “Incremental Agreement”) amending the 2019 Credit Facility. The Incremental Agreement amends the syndicate of banks for a new participant that increased the maximum amount of the facility by $35.0 million to a total of $385.0 million. Senior Secured Notes due 2024 In connection with the closing of the Transactions, on July 31, 2019 we completed a private offering for Senior Secured Second Lien Notes due 2024 (the “Senior Secured Notes”) issued by Capitol Investment Merger Sub 2, LLC, our wholly owned and indirect subsidiary (the “Issuer”). The aggregate principal amount of the Senior  Secured  Notes  was  $475.0 million.  The  Senior  Secured  Notes  bear  interest  at  a  rate  of  10.0% per  annum  payable  semi-annually,  in  cash  in  arrears,  on February 1 and August 1 of each year, commencing on February 1, 2020. The Senior Secured Notes do not have registration rights. A summary of the key provisions are as follows: Guarantors - The  Senior  Secured  Notes  are  guaranteed  (the  “Guarantees”)  by  Capitol  Intermediate  Holdings,  LLC,  our  wholly  owned  subsidiary (“Holdings”) and the wholly owned domestic subsidiaries of the Issuer (together, “Guarantors”) that guarantee obligations under the 2019 Credit Facility or any future debt of Nesco or any other Guarantors. Security - The Senior Secured Notes and the Guarantees are secured on a second-priority basis by all assets of Nesco and the Guarantors that secure our obligations under the 2019 Credit Facility. 73         Ranking -  The  Senior  Secured  Notes  and  the  Guarantees  are  general  senior  secured  obligations.  The  Senior  Secured  Notes  rank  equally  in  right  of payment with all of our existing and future senior debt and rank senior in right of payment to all of our future subordinated obligations. The Guarantees rank  equally  in  right  of  payment  with  all  of  the  Guarantors’  existing  and  future  senior  obligations  and  rank  senior  in  right  of  payment  to  all  of  the Guarantors’  existing  and  future  subordinated  obligations.  The  Senior  Secured  Notes  and  the  Guarantees  rank  effectively  subordinated  to  all  of  the Guarantors’ and our first-priority secured debt, including borrowings under the 2019 Credit Facility. Redemption and Repurchase -  The  Senior  Secured  Notes  are  redeemable,  in  whole  or  in  part,  at  any  time  on  or  after  the  Closing  Date  at  specified redemption prices. At any time prior to August 1, 2021, we may redeem all or part of the notes at a redemption price equal to 100.0% of the principal amount, plus an applicable premium, plus accrued and unpaid interest, if any, to the redemption date. We may also redeem some or all of the notes: from August  1,  2021,  but  before  July  31,  2022,  at  a  redemption  price  of  105.0% of  the  principal  amount  plus  accrued  and  unpaid  interest,  if  any,  to  the redemption  date;  from  August  1,  2022,  but  before  July  31,  2023,  at  a  redemption  price  of  102.5% of  the  principal  amount  plus  accrued  and  unpaid interest,  if  any,  to  the  redemption  date;  and  after  August  1,  2023,  at  a  redemption  price  of  100.0% of  the  principal  amount  plus  accrued  and  unpaid interest, if any, to the redemption date. In addition, we may redeem up to 40.0% of the Senior Secured Notes until August 1, 2021, at a redemption price of 110.0% of the principal amount plus accrued and unpaid interest, if any, to the redemption date, with the net cash proceeds from one or more equity offerings. In addition, we may be required to make an offer to purchase the Senior Secured Notes upon the sale of certain assets and upon a change of control. Covenants - The Senior Secured Notes contain various restrictive covenants. Notes Payable Notes payable relates to debt obligations incurred by the Company in connection with businesses acquired in 2017 and 2018 (see Note 4, Business Combinations). These notes require the Company to make quarterly ($0.2 million) and annual ($0.5 million) principal payments, plus interest accrued at a 5% annual rate. These notes have maturities through December 2022. Capital Leases We enter into master lease agreements to lease certain fleet equipment. Our lease agreements are typically for a five year period at the end of which we can return or  purchase  the  equipment,  or  extend  the  life  of  the  lease,  depending  on  the  agreement.  The  carrying  value  of  rental  equipment  under  capital  lease  as  of December 31, 2019 and 2018 was $27.3 million and $33.3 million, respectively. The equipment leases require us to pay maintenance, insurance, taxes, and other expenses in addition to the stated rental payments. Accumulated depreciation for fleet under capital lease as of December 31, 2019 was  $15.2 million, and $9.3 million as of December 31, 2018. As of December 31, 2019, future payments under capital lease obligations are as follows: (in $000s) 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter Total Less amounts representing interest Loan Covenants and Compliance Capital Leases 9,376 18,753 4,451 2,567 — — 35,147 (7,065) 28,082 $ $ As of December 31, 2019, we believe we were in compliance with all of the covenants and other provisions of the 2019 Credit Facility and the indenture governing the Senior Secured Notes disclosed  above. Any failure  to be in compliance  with any material  provision or covenant of these agreements  could have a material adverse effect on our liquidity and operations. The financial maintenance covenants include a borrowing base availability, fixed charge coverage ratio, funded indebtedness limit, and capital expenditure caps. 74   Debt Maturities As of December 31, 2019, the principal payments of debt outstanding over the next five years and thereafter were as follows: (in $000s) 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter      Total Less unamortized discount and issuance costs Note 11: Equity Preferred Stock Notes Payable Long-Term Debt 1,234   $ 1,234   529   528   —   —   3,525   —   3,525   $ — — — — 725,000 — 725,000 (14,222) 710,778 $ $ The Company is authorized to issue 5,000,000 shares of preferred stock with a par value of $0.0001 per share with such designation, rights and preferences as may be determined from time to time by the Company’s board of directors. As of December 31, 2019 and December 31, 2018, there are no shares of preferred stock issued or outstanding. Common Stock The Company is authorized to issue 250,000,000 shares of Common Stock with a par value of $0.0001 per share. The sponsors of Capitol agreed to sale restrictions on 3,148,202 of the shares of common stock issued to them in exchange for their Class B ordinary shares of Capitol upon consummation of the Transactions. The parties agreed to a restriction on transfers of their respective shares of Nesco for a period of time, subject to certain permitted transfers. Concurrently with the Merger, and in a private placement, Nesco Owner and its affiliates purchased 4,500,000 newly-issued shares of common stock at a price of $10.00 per share in exchange for a combination of cash and full repayment of the Company’s Tranche B Revolving Credit Commitments, and Capitol Sponsors purchased in aggregate 1,000,000 newly-issued shares of common stock at a price of $10.00 per share, paid in cash. Warrants There are outstanding warrants to purchase 20,949,980 shares of our common stock. As part of the Transactions, Nesco Owner and certain members of Nesco’s management received warrants to purchase 2,500,000 shares of our common stock (such warrants, together with warrants held by the Capitol Sponsor, the “Non- Public Warrants”). On the date of the Transactions, each warrant had a fair value of $1.04. Each  warrant  entitles  the  holder  to  purchase  one  common  share  at  a  price  of  $11.50 per  share,  subject  to  certain  adjustments.  The  warrants  are  exercisable commencing on the later of 30 days after the Merger and terminate on the earlier to occur of (i)  July 31, 2024, and (ii) the redemption date. Except for the Non- Public  Warrants,  the  Company  may  redeem  the  warrants  at  a  price  of  $0.01 per  warrant  upon  30 days’  notice,  only  in  the  event  that  the  last  sale  price  of  the common shares is at least $18.00 per share for any  20 trading days within a  30-trading day period ending on the third day prior to the date on which notice of redemption is given. If the Company redeems the warrants as described above, the holder may elect to exercise a warrant on a “cashless basis.” The redemption rights do not apply to the Non-Public Warrants if at the time of the redemption such Non-Public Warrants continue to be held by the holders as of July 31, 2019, or their affiliates or permitted transferees; however, once such Non-Public Warrants are transferred (other than to an affiliate or permitted transferee), the Company may redeem the Non-Public Warrants. The Company accounts for the warrants as freestanding equity-classified instruments because the Company has the ability to settle with holders of the warrants either by net-share or physical settlement. 75     Contingently Issuable Shares Nesco  Owner  also  has  the  right  to  receive:  (1)  up  to  an  additional  1,800,000 shares  of  common  stock  for  a  period  of  five years following  the  closing  of  the Transactions, in increments of 900,000 shares, if (x) the trading price of the common stock exceeds  $13.00 per share or $16.00 per share for any 20 trading days during  a  30 consecutive  trading  day  period  or  (y)  a  sale  transaction  of  the  combined  company  occurs  in  which  the  consideration  paid  per  share  to  holders  of common  stock of the  combined  company  exceeds  $13.00 per share or  $16.00 per share,  and  (2) an additional  1,651,798 shares  of common  stock if during the seven-year  period  following  the  closing  of  the  Transactions,  the  trading  price  of  common  stock  exceeds  $19.00 per  share  for  any  20 trading  days  during  a  30 consecutive  trading  day  period  or  if  a  sale  transaction  of  the  combined  company  occurs  in  which  the  consideration  paid  per  share  to  holders  of  common  stock exceeds $19.00 per share. Note 12: Earnings per Share The Transactions were accounted for as a reverse recapitalization. Earnings per share has been recast to reflect the Company’s capital structure for all comparative periods. Diluted net income (loss) per share includes the effects of potentially dilutive shares of common stock. Potentially dilutive effects include the exercise of warrants, contingently issuable shares, and share-based compensation, all of which have been excluded from the calculation of diluted net income (loss) per share because earnings are at a net loss and therefore, the potentially dilutive effect would be anti-dilutive. The number of potentially dilutive shares that have been excluded from the calculation of diluted net income (loss) per share aggregated 26,571,778. The following table sets forth the computation of basic and dilutive loss per share: (in $000s) Net loss Weighted-average basic and diluted shares outstanding: Shares issued in reverse capitalization Shares outstanding post-recapitalization Weighted-average basic and diluted shares outstanding Basic and diluted net loss per share Year Ended December 31, 2019 2018 2017 (27,052)   $ (15,526)   $ (27,095) 21,660,638   49,033,903   33,066,165   21,660,638   21,660,638 —   — 21,660,638   21,660,638 (0.82)   $ (0.72)   $ (1.25) $ $ Note 13: Share-Based Compensation During the second quarter ended June 30, 2019, the Company approved the 2019 Omnibus Incentive Plan (“the Plan”), which authorized up to 3,150,000 shares of common stock of Nesco Holdings, Inc. for issuance in accordance with the plan’s terms, subject to certain adjustments. The purpose of the Plan is to provide the Company’s  and  its  subsidiaries’  officers,  directors,  employees  and  consultants  who,  by  their  position,  ability  and  diligence,  are  able  to  make  important contributions to the Company’s growth and profitability, with an incentive to assist the Company in achieving its long-term corporate objectives, to attract and retain  executive  officers  and  other  employees  of  outstanding  competence  and  to  provide  such  persons  with  an  opportunity  to  acquire  an  equity  interest  in  the Company. To accomplish these objectives, the Plan provides for awards of equity‑based incentives through granting of restricted stock units, stock options, stock appreciation rights and other stock or cash based awards. At December 31, 2019, there were 1,636,666 shares in the share reserve still available for issuance. Prior to the completion of the Transactions, Holdings I had awards issued to certain employees comprised of phantom shares and profits interests in Nesco Owner. Substantially all of these awards were canceled on July 31, 2019. The Company records share-based compensation awards using a fair value method and recognizes compensation expense for an amount equal to the fair value of the share-based payment issued in its financial statements. The Company’s share-based compensation plans include programs for stock options, restricted stock units (“RSUs”), performance share units (“PSUs”), and deferred compensation. 76                 Compensation Expense Share-based compensation expense was $1.0 million for the year ended December 31, 2019 and $1.1 million for each of the years ended December 31, 2018 and 2017, and is included in selling, general, and administrative expenses within the consolidated statements of operations. Stock Options / RSUs Eligible participants may receive (i) stock options, (ii) RSUs or (iii) a combination of both stock options and RSUs. Grants issued during the year ended December 31, 2019 were as follows: Stock options RSUs 2019 Number granted Weighted-average fair value per award 1,513,334   $ 656,666   $ 3.14 6.98 The fair value of each of the Company’s stock option and RSU awards is expensed on a straight-line basis over the required service period, which is generally the three-year vesting period. The average fair value of the stock options granted is determined using the Black-Scholes and binomial lattice option-pricing models. The following assumptions were used during the year ended December 31, 2019: Dividend yield Volatility Risk-free rate of return Expected life, in years 2019 0.00% 47.00% 1.58% 6 Expected volatility is based on the weighted-average combination of the Company’s historic volatility and of the implied volatility of a group of the Company’s peers. The risk-free rate of return is based on the yield curve of a zero-coupon U.S. Treasury bond on the date the award is granted with a maturity equal to the expected term of the award. The expected life of the Company’s stock option awards is derived from the simplified approach based on the weighted-average time to vest and the remaining contractual term and represents the period of time that awards are expected to be outstanding. Note 14: Income Tax The provision for income tax expense (benefit), including the amount of domestic and foreign loss before taxes, is as follows: 77                   (in $000s) Components of loss before tax: Domestic Foreign Total loss before tax Current tax expense: Federal Foreign State Total current tax expense Deferred tax expense (benefit): Federal Foreign State Total deferred tax expense 2019 2018 2017 $ (30,046)   $ (12,454)   $ (2,992)   (33,038)   (1,367)   (13,821)   —   483   392   875   852   —   244   1,096   —   514   95   609   852   —   244   1,096   (29,211) (1,377) (30,588) — 766 98 864 (4,843) — 486 (4,357) Valuation allowance (7,957)   —   — Total tax expense (benefit) $ (5,986)   $ 1,705   $ (3,493) We are subject to taxation in all jurisdictions in which we operate within the United States, Canada, and Mexico. Total income tax was a benefit of $6.0 million, an expense  of  $1.7 million and  a  benefit  of  $3.5 million for  the  years  ended  December  31,  2019,  2018  and  2017.  The  provision  for  income  taxes  in  2019 was  a benefit, as compared to tax expense in 2018, which is the result a reduction to our valuation allowance recorded against our deferred tax assets. Our acquisition of Truck Utilities provides us with additional future taxable income related to rental equipment depreciation that will allow us to utilize a portion of our federal and state income tax loss carryforwards (“NOLs”). Due  to  our  valuation  allowance  on  our  net  operating  loss  and  interest  deduction  limitation  carryforwards,  we  are  generally  unable  to  recognize  a  deferred  tax benefit when we report pretax losses because we have determined the realization of tax benefits for the carryforwards to be uncertain. Our income tax expense or benefit  reflects  changes  in  our  deferred  tax  liabilities  associated  with  our  non-tax  deductible  tradename  intangible  asset  and  goodwill,  as  well  as,  foreign  taxes incurred in Canada and Mexico. Substantially all of our income before income taxes for all periods presented is U.S. sourced. The foreign income tax amounts above relate to withholding taxes for revenues earned on our rental equipment held in Canada attributable to our U.S. operations. A reconciliation between the federal statutory income tax rate and our actual effective income tax rate is as follows: Expected federal income statutory tax rate 21.0 %   21.0 %   35.0 % 2019 2018 2017 Tax effect of differences: Permanent items Foreign operations Share-based payments Effect of state income taxes, net of federal income tax benefit Impact of TCJA Change in valuation allowance Other Effective income tax rate (1.2)%   (0.1)%   5.0 %   — %   (8.4)%   1.8 %   18.1 %   (3.0)%   (1.8)%   (0.8)%   — %   (27.4)%   (0.7)%   (12.7)%   (1.6)% (1.3)% 0.9 % (37.6)% 13.6 % 2.4 % 11.4 %                                                                                                             The components of the deferred tax assets and liabilities as of December 31, 2019 and 2018 are as follows: (in $000s) Deferred tax assets Accounts receivable Inventory Transaction and debt costs Compensation and benefits Net operating loss carryforwards Section 163j interest disallowance Foreign tax credits, accrued expenses, and other Total deferred tax assets Less: valuation allowance Total deferred tax assets, net Deferred tax liabilities Rental equipment Intangible assets Total deferred tax liabilities Net deferred tax liability 2019 2018 $ 1,486   $ 1,228   1,231   459   76,382   22,583   315   103,684   (34,385)   69,299   (58,887)   (22,700)   (81,587)   $ (12,288)   $ 2,105 731 2,661 46 79,423 4,824 1,092 90,882 (31,610) 59,272 (50,164) (20,299) (70,463) (11,191) On December 22, 2017, H.R. 1, originally known as the Tax Cuts and Jobs Act (the TCJA) was enacted. The TCJA makes many significant changes to the Internal Revenue Code, including, but not limited to, (1) reducing the U.S. federal corporate tax rate from 35% to 21%; (2) creating a 30% limitation on deductible interest expense; and (3) changing rules related to uses and limitations of net operating loss carryforwards created in tax years beginning after December 31, 2017. There were no material adjustments to the provisional amounts that were recorded in the year ended December 31, 2017. Pursuant to the enactment of the TCJA, the Company remeasured existing deferred income tax balances as of December 31, 2017 to reflect the decrease in the corporate  income  tax  rate  from  35%  to  21%,  which  resulted  in  a  reduction  to  the  net  deferred  income  tax  liability  of  approximately  $5.2  million and  a corresponding increase to deferred income tax benefit. As of December 31, 2019 we had NOLs of approximately $285.3 million for U.S. Federal income tax purposes and $202.4 million for state income tax purposes. As of December 31, 2018, we had NOLs of approximately $312.5 million for U.S. Federal income tax purposes and $193.8 million for state income tax purposes. The  NOLs  expire  at  various  dates  commencing  during  2027  through  2037  for  U.S.  Federal  income  tax  purposes  and  2019  through  2039  for  state  income  tax purposes. As of December 31, 2019, we had approximately $6.5 million that expire between 2019 and 2022. We record a valuation allowance against deferred tax assets when we determine that it is more likely than not that all or a portion of a deferred tax asset will not be realized. We have recorded a valuation allowance of $34.4 million, $31.6 million, and $28.4 million as of December 31, 2019, 2018, and 2017, respectively. The following presents changes in the valuation allowance for the years ended December 31: (in $000s) Valuation allowance - beginning of year Charged to benefit (expense) Valuation allowance - end of year 2019 2018 2017 $ $ (31,610)   $ (2,775)   (34,385)   $ (28,384)   $ (3,226)   (31,610)   $ (32,528) 4,144 (28,384) Note 15: Concentration Risks Concentration of Credit Risks Financial instruments that potentially subject us to significant concentrations of credit risk include cash and accounts receivable. We maintain cash with federally insured financial institutions and may maintain deposits in excess of financial insured limits. However, we                       believe that we are not exposed to significant credit risks due to the financial position of the depository institutions in which our deposits are held. No customer accounted for more than 10.0% of 2019 or 2017 consolidated operating revenues. One customer accounted for 10.6% of 2018 consolidated operating revenues. No customer accounted for more than 10.0% of consolidated receivables as of December 31, 2019 and December 31, 2018. Vendor Concentrations In  2019,  2018,  and  2017,  three vendors  accounted  for  more  than  10.0% of  purchases.  One vendor  represented  more  than  10.0% of  accounts  payable  as  of December 31, 2019 and December 31, 2018. Geographic Concentrations We rent, lease, and sell utility, telecommunications, and rail equipment throughout the United States, Canada, and Mexico. One state represented 20% of revenue for 2019. For revenue by country and total assets by country, see Note 3, Segments. Note 16: Related Parties Energy Capital Partners (“ECP”) and their affiliates have ownership interests in a broad range of companies. Nesco has entered into commercial transactions in the ordinary course of its business with a subsidiary of PLH Group, Inc., a company partially owned by an affiliate of ECP. Revenues derived from these transactions have totalled $11.5 million, $9.9 million and $6.0 million, for each of the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, respectively. Accounts receivable at December 31, 2019 and 2018 was $10.2 million and $0.2 million, respectively. Note 17: Subsequent Events On March 10, 2020, we entered into an agreement (the “Incremental Agreement”) amending the 2019 Revolving Credit Facility. The Incremental Agreement amends the syndicate of banks for a new participant that increased the maximum amount of the facility by $35.0 million to a total of $385.0 million. 80 Note 18: Quarterly Financial Information (Unaudited)   First Quarter   Second Quarter Third Quarter Fourth Quarter For the year ended December 31, 2019: Total revenue Gross profit Operating income Net income (loss)     Income (loss) per share-basic and diluted For the year ended December 31, 2018: Total revenue Gross profit Operating income Net loss   $ 61,492   $ 62,855   $ 62,442   $   $   $ 20,352   8,690   (6,724)   20,645   9,820   (5,423)   21,264   5,589   (18,010)   (0.31)   $ (0.25)   $ (0.45)   $ 57,685   $ 55,842   $ 64,082   $ 20,117   10,927   (3,034)   19,249   9,201   (5,409)   20,214   10,940   (3,677)       Loss per share-basic and diluted   $ (0.14)   $ (0.25)   $ (0.17)   $ 77,246 24,287 11,919 3,105 0.06 68,688 22,038 12,096 (3,406) (0.16) Net income (loss) for the first, second, third and fourth quarters of 2019 include transaction expenses ($2.5 million, $1.6 million, $3.3 million and $0.2 million, respectively) incurred in connection with the Merger with Capitol and the acquisition of Truck Utilities. Net loss for the third quarter of 2019 included a $4.0 million loss on extinguishment of debt in connection with consummating the Transactions. Additionally, and related to the closure of our Mexican equipment rental and sales operations, an impairment loss of $0.7 million and a charge for statutorily required termination benefits of $0.2 million was incurred in the third quarter of 2019. 81                                                                   Item 9. Changes In and Disagreements with Accountants on Accounting and Financial Disclosure As previously reported on our Current Report on Form 8-K, dated September 10, 2019, upon the approval of the audit committee of our board of directors, Marcum LLP (“Marcum”) was dismissed as our independent registered public accounting firm, and Deloitte & Touche LLP (“Deloitte”) was engaged as our independent registered public accounting firm. Marcum served as the independent registered public accounting firm for Capitol (and its subsidiaries) from its inception through September 10, 2019. Deloitte served as the independent registered public accounting firm for NESCO Holdings I, Inc. prior to the Closing (as defined below). In connection with the consummation of initial business combination of Nesco on July 31, 2019 (the “Closing”), Deloitte became the independent registered public accounting firm for Nesco effective September 10, 2019. The decision for Nesco to engage Deloitte following the Closing was made by the board of directors of Nesco because the historical financial statements of NESCO Holdings I, Inc. became the historical financial statements of Nesco following the Closing. Marcum’s report on Capitol’s financial statements as of December 31, 2018 and 2017 and for the year ended December 31, 2018, and for the period from May 1, 2017 (inception) through December 31, 2017, did not contain an adverse opinion or disclaimer of opinion, nor were such reports qualified or modified as to uncertainty, audit scope or accounting principles. During the period of Marcum’s engagement by Capitol, and the subsequent interim period preceding Marcum’s dismissal, there were no disagreements with Marcum on any matter of accounting principles or practices, financial statement disclosure or auditing scope or procedure, which if not resolved to the satisfaction of Marcum, would have caused it to make a reference to the subject matter of the disagreement(s) in connection with its reports covering such periods. In addition, no “reportable events,” as defined in Item 304(a)(1)(v) of Regulation S-K, occurred within the period of Marcum’s engagement and the subsequent interim period preceding Marcum’s dismissal. During the period from May 1, 2017 (Capitol’s inception) through December 31, 2018, and the subsequent interim periods preceding the engagement of Deloitte, Capitol did not consult Deloitte regarding either: (i) the application of accounting principles to a specified transaction, either completed or proposed; or the type of audit opinion that might be rendered on Capitol’s financial statements, and either a written report was provided to Nesco or oral advice was provided that Deloitte concluded was an important factor considered by Nesco in reaching a decision as to the accounting, auditing or financial reporting issue; or (ii) any matter that was the subject of a disagreement or a “reportable event” (as described in paragraph 304(a)(1)(iv) of Regulation S-K). Item 9A. Controls and Procedures Background and Remediation of Material Weakness In connection with the preparation of our consolidated financial statements for the year ended December 31, 2018, we identified a material weakness in our internal control over financial reporting related to accounting for rental equipment. A material weakness is defined as a deficiency, or a combination of deficiencies, in internal control over financial reporting, such that there is a reasonable possibility that a material misstatement of our annual or interim financial statements will not be prevented or detected on a timely basis. As of December 31, 2018, we did not have adequate controls in place to ensure adequate review, including evidence of reviews in a sufficient amount of detail, of the activity in our rental equipment accounts. As a result, in the fourth quarter of 2018, we recorded adjustments to correct for rental equipment acquired using capital leases, as well as the classification of rental equipment on our consolidated balance sheet. Beginning in the second quarter of 2019, management developed a remediation plan, whereby we implemented changes to our internal control to add a suite of key controls regarding the review of the activity in our rental equipment accounts, including lease financing activities. The changes in controls included, but were not limited to, supplementing the internal rental equipment accounting personnel with three additional and experienced supervisory and managerial employees. We implemented  changes to the design of controls to separately  identify  several key controls regarding the verification  and reconciliation  of activity related  to our rental  equipment  that  is  processed  and  recorded  in  our  books  and  records,  including  reconciliation  activities  over  the  subsidiary  system  utilized  for  calculating depreciation and cost of equipment sold expense. The modifications to the design of internal controls and the additional resources addressed the purchasing and receiving of rental equipment, calculations of depreciation expense, analysis and reconciliation of costs associated with our maintenance of the rental equipment (including amounts capitalized), and costs recognized as “cost of equipment sales” expense from sales of our rental equipment, including the purchase and sale of rental equipment that had been acquired under a capital lease. The material weakness is now considered to be remediated as the applicable controls and procedures implemented through our remediation plan have operated for a sufficient period of time and management has concluded, through testing, that these controls were operating effectively as of December 31, 2019. Limitations on Effectiveness of Controls and Procedures 82 In designing and evaluating our disclosure controls and procedures (as defined in Rules 13a-15(e) and 15d-15(e) under the Exchange Act), management recognizes that any controls and procedures, no matter how well designed and operated, can provide only reasonable assurance of achieving the desired control objectives. In addition, the design of disclosure controls and procedures must reflect the fact that there are resource constraints and that management is required to apply judgment in evaluating the benefits of possible controls and procedures relative to their costs. Evaluation of Disclosure Controls and Procedures We carried out an evaluation, under the supervision and with the participation of our principal executive officer and principal financial officer, of the effectiveness of our disclosure controls and procedures, as defined in Rules 13a-15(e) and 15d-15(e) under the Exchange Act. Based on this evaluation, our principal executive officer and principal financial officer concluded that, as of December 31, 2019, the end of the period covered by this Annual Report, our disclosure controls and procedures were designed to provide and were effective to provide reasonable assurance that the information required to be disclosed by us in the reports we file or submit under the Exchange Act is recorded, processed, summarized and reported within the time periods specified in the applicable rules and forms, and that it is accumulated  and  communicated  to  our  management,  including  our  principal  executive  and  principal  financial  officer,  as  appropriate  to  allow  timely  decisions regarding required disclosure. Our  management  is  responsible  for  establishing  and  maintaining  adequate  internal  control  over  our  financial  reporting.  As  discussed  elsewhere  in  this  Annual Report,  we  completed  the  Transactions  on  July  31,  2019.  Prior  to  the  Transactions,  NESCO  Holdings  I,  Inc.  was  a  privately  held  company  and  therefore  its controls  were  not  required  to  be  designed  or  maintained  in  accordance  with  Exchange  Act  Rule  13a-15.  The  design  of  public  company  internal  control  over financial reporting for the Company following the Transactions has required and will continue to require significant time and resources from our management and other personnel. Furthermore, Capitol, the legal acquirer in the Transactions, was a non-operating public shell company prior to the Transactions, and as such the internal controls of Capitol no longer exist as of the assessment date. As a result, management was unable, without incurring unreasonable effort or expense, to conduct  an  assessment  of  our  internal  control  over  financial  reporting  as  of  December  31,  2019.  Therefore,  we  are  excluding  management’s  report  on  internal control over financial reporting pursuant to Section 215.02 of the SEC’s Compliance & Disclosure Interpretations. In the future, management’s assessment of our internal control over financial reporting will include an evaluation of such elements as the design and operating effectiveness of key financial reporting controls, process  documentation,  accounting  policies  and  our  overall  control  environment.  In  making  this  assessment,  management  will  use  the  criteria  set  forth  by  the Committee  of  Sponsoring  Organizations  of  the  Treadway  Commission  (COSO)  in  Internal  Control  --  Integrated  Framework  Scope  of  the  Controls  Evaluation (2013 Framework). Management’s Report on Internal Control Over Financial Reporting This Annual Report on Form 10-K does not include a report of management’s assessment regarding our internal control over financial reporting (as defined in Rule 13a-15(f) and 15d-15(f) under the Exchange Act) due to a transition period established by rules of the SEC. Attestation of Independent Registered Public Accounting Firm This Annual Report on Form 10-K does not include an attestation by our independent registered public accounting firm regarding our internal control over financial reporting (as defined in Rule 13a-15(f) and 15d-15(f) under the Exchange Act) due to a transition period established by the rules of the SEC. Changes in Internal Control over Financial Reporting Other than described above in this Item 9A, there has been no change in our internal control over financial reporting during the fiscal quarter ended December 31, 2019 that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, our internal control over financial reporting. Item 9B. Other Information None. 83 Item 10. Directors, Executive Officers and Corporate Governance PART III Proven and Experienced Management. Nesco has a strong, highly experienced management team. CEO Lee Jacobson has more than 19 years of experience in the  utility  equipment  rental  and  sales  industry.  Prior  to  joining  Nesco  in  2012,  Lee  served  as  Vice  President  and  General  Manager  with  Terex  Utilities,  a  key supplier and partner. CFO Bruce Heinemann has over 25 years of experience in finance and accounting for a range of industrial and manufacturing companies. President Robert Blackadar, who joined Nesco in 2019, has more than 25 years of experience in the equipment rental industry. In the last three years, Nesco’s management  team  has  successfully  implemented  several  growth  initiatives  including  the  launch  of  the  PTA  business,  expansion  into  the  telecom  and  rail  end- markets, internalization of equipment servicing, development of remounting capabilities and accretive acquisitions. Below is a list of names, ages as of March 12, 2020 and a brief overview of the business experience of our executive officers and directors: Name Executive Officers: Lee Jacobson Robert Blackadar Bruce Heinemann Kevin Kapelke R. Todd Barrett Non-Employee Directors: William Plummer(1) Rahman D’Argenio(3) L. Dyson Dryden(1)(3) Mark D. Ein(1)(2) Gerard E. Holthaus(1) Doug Kimmelman(2) Jeffrey Stoops(2)(3) Jennifer Gray Matthew Himler ____________ (1)      Member of the Audit Committee (2)      Member of the Nominating Committee (3)      Member of the Compensation Committee   Age Position 66 51 60 54 49 61 41 44 54 70 59 61 38 33   Chief Executive Officer and Director   President   Chief Financial Officer   Chief Operating Officer   Chief Accounting Officer   Director (Chairman)   Director   Director   Director (Vice Chairman)   Director   Director   Director   Director   Director Lee Jacobson. Mr. Jacobson joined Nesco as its Chief Executive Officer in 2012 and has served in such capacity since. Prior to joining Nesco, Mr. Jacobson spent 10 years with the Terex Utilities Division in multiple capacities, including Vice President & General Manager, Vice President of Commercial Operations, Vice President of Sales and Vice President of Business Development. Prior to his time at Terex, Mr. Jacobson served as the executive Vice President of Pacific Utility  Equipment  for  two  years.  Mr.  Jacobson  received  a  B.S.  in  Business  Administration  from  the  University  of  Oregon  and  is  a  retired  certified  public accountant  in  the  state  of  Oregon.  We  believe  that  Mr.  Jacobson’s  extensive  experience  in  the  utility  equipment  rental  and  sales  industry  as  well  as  extensive leadership experience in operating and advising similar companies qualifies him to serve on our board of directors. Robert Blackadar. Mr. Blackadar joined Nesco as its President in May 2019. Prior to joining Nesco, Mr. Blackadar served as Vice President, Operations for BlueLine Rental from January 2016 until its acquisition by United Rentals in December 2018. Prior to that Mr. Blackadar served in other capacities at BlueLine Rental, including serving as Divisional Vice President from July 2015 until December 2015 and Regional Vice President from January 2015 to July 2015. Prior to that,  Mr.  Blackadar  served  in  multiple  roles,  including  as  the  Vice  President,  Global  Sales  (Strategic/Key  Accounts),  for  Ritchie  Bros.  Auctioneers,  the  largest equipment auction company globally, starting in 2008. Prior to that Mr. Blackadar served in various roles at United Rentals from 2000 to 2008 and at Hertz Rental Equipment from 1993 to 2000. Mr. Blackadar received a B.S. in General Studies from Louisiana State University. 84                                               Bruce Heinemann. Mr.  Heinemann  joined  Nesco  as  its  Chief  Financial  Officer  in  2016  and  has  served  in  such  capacity  since.  Prior  to  joining  Nesco,  Mr. Heinemann served as the Chief Financial Officer of Tyden Group, a portfolio company of Crimson Investment, from 2009 to 2016. Prior to that, Mr. Heinemann served as the Director of Supply Chain Operations for Unisys Corporation, a worldwide information technology consulting services and solutions company. Mr. Heinemann received a B.S. in Finance from Bowling Green State University. Kevin Kapelke. Mr. Kapelke joined Nesco as its Chief Operating Officer in 2012 and has served in such capacity since. Prior to joining Nesco, Mr. Kapelke served  as  the  Region  and  Division  Vice-President,  Canada  for  Hertz  Equipment  Rental  Corporation,  a  division  of  the  Hertz  corporation  for  approximately  two years. Prior to that position, Mr. Kapelke served in various management roles with Hertz Equipment Rental Corporation starting in 1997. Mr. Kapelke received a B.A. in Business Administration from the University of Washington. R. Todd Barrett. Mr. Barrett has served as the Chief Accounting Officer of the Company since the closing of its initial business combination on July 31, 2019. Prior to joining the Company, Mr. Barrett served as an engagement director for the accounting advisory firm, CLA (CliftonLarsonAllen LLP) from January 2019 to June 2019. Before joining CLA, Mr. Barrett was a Partner at Ernst & Young LLP from July 2008 to December 2018, prior to which he held multiple managerial roles for over a decade. William Plummer. Mr. Plummer served as the executive vice president and chief financial officer of United Rentals, Inc., a publicly-traded equipment rental company, from December 2008 until October 2018, remaining with the company in an advisory capacity until January 31, 2019. Mr. Plummer has more than two decades of financial leadership experience, including positions as chief financial officer of Dow Jones & Company and vice president and treasurer of Alcoa Inc. Previously, he held executive positions with Mead Corporation and General Electric Capital Corporation. Mr. Plummer currently serves on the boards of Global Payments, Inc. and John Wiley & Sons, Inc. Previously, he served on the board of UIL Holdings Corporation, an electric and natural gas utility company. Mr. Plummer received a B.S. and a M.S. in Aeronautics and Astronautics from the Massachusetts Institute of Technology and an M.B.A. from Stanford University. We believe that Mr. Plummer’s extensive experience with industrial growth companies and extensive public company experience qualifies him to serve on our board of directors. Rahman D’Argenio. Mr. D’Argenio joined Energy Capital Partners in 2010 and is currently a partner and a member of ECP’s Investment Committee where he is involved in all areas of the firm’s investment activities, with particular emphasis on fossil and renewable power generation and energy related services. He also currently serves on the board of directors of Nesco. Prior to joining ECP, Mr. D’Argenio spent seven years at First Reserve Corporation, an international energy- focused  private  equity  firm  based  in  Greenwich,  Connecticut  where  his  responsibilities  included  a  leadership  role  in  power,  financial  services  and  coal  related investments. Prior to that, Mr. D’Argenio worked in the Energy & Utilities Investment Banking Group at Deutsche Bank Securities for approximately three years. Prior to that, Mr. D’Argenio began his career in the structured finance group at Sempra Energy Trading. Mr. D’Argenio currently serves on the boards of Sunnova Energy  Corp.,  CM  Energy,  Triton  Power  Partners  LP,  and  PLH  Group,  Inc.  Previously,  Mr.  D’Argenio  served  on  the  boards  of  Brayton  Point  Power,  LLC, EquiPower Resources Corp., Odessa Power Holdings, LLC and Red Oak Power Holdings, LLC. Mr. D’Argenio received a B.A. in Mathematics and Economics from  the  University  of  Pennsylvania.  Because  of  his  broad  knowledge  of  the  industry,  we  believe  Mr.  D’Argenio  is  well  qualified  to  serve  on  our  board  of directors. L. Dyson Dryden. Dyson  Dryden  served  as  President,  Chief  Financial  Officer  and  a  member  of  the  board  of  directors  of  Capitol  Investment  Corp.  IV  from inception until the completion of the business combination with Nesco and since such time has served as director of Nesco. From July 2015 until it completed its business combination with Cision in June 2017, Mr. Dryden was the President, Chief Financial Officer and a Director of Capitol III. Mr. Dryden continued to serve as a director of Cision Ltd. until January 2020. From March 2013 to July 2015, Mr. Dryden served as the Chief Financial Officer and a Director of Capitol II. Mr. Dryden has continued to serve as a director  of Lindblad Expeditions  since July 2015. From August 2005 to February 2013, Mr. Dryden worked in Citigroup’s Investment Banking division in New York, most recently as a Managing Director where he led the coverage effort for a number of the firm’s Global Technology, Media and Telecommunications clients. From 2000 to 2005, Mr. Dryden held the titles of Associate and Vice President at Jefferies & Company, a middle market investment banking firm. From 1998 to 2000, Mr. Dryden worked in the investment banking group at BB&T Corporation. Mr. Dryden is Vice Chairman of CDS Logistics Management, Inc., one of the largest providers of home improvement product delivery services in the United States. Mr. Dryden is also a member of the Board of Directors of Washington E-Sports Ventures, LLC, founded to purchase an Overwatch League Team and build other e-sports teams that will represent the capital region from Baltimore to Richmond including Washington D.C. and all of Maryland and Virginia. Mr. Dryden holds a B.S. in Business Administration with a dual concentration in finance and management from the University of Richmond. Mark D. Ein. Ein served as Chairman, Chief Executive Officer and a member of the board of directors of Capitol Investment Corp. IV from inception until the completion of the business combination with Nesco and since such time has served as director and Vice Chairman of Nesco. Mr. Ein is an investor, entrepreneur and philanthropist, who has created, acquired, invested in and built a series of growth companies across a diverse set of industries over the course of his 30-year career. During this time, Mr. Ein has been involved in 85 the founding or early stages of six companies  that  have been worth over one billion dollars  and has led over $1.8 billion  of private  equity, venture  capital  and public company investments.  Mr. Ein was the Chairman and CEO of Capitol I, II, III and IV. Mr. Ein is currently Chairman of the Board of Lindblad Expeditions (NASDAQ:LIND), a global leader in marine expedition travel and a private sector thought leader on environmental conservation, and Vice-Chairman of the Board of Nesco Holdings, Inc. (NYSE:NSCO), a leading provider of specialty rental equipment to the electric utility, telecom, and rail end-markets. Previously, Mr. Ein was the Vice-Chairman and Co-Founder of Two Harbors Investment Corp (NYSE:TWO), one of the largest residential mortgage REITs that today has a market capitalization of approximately $4.0 billion that was formed through a merger with Capitol I, and Vice-Chairman of Cision (NYSE:CISN), the leading provider of cloud-based  software for  the communications  and PR industries  that  was formed  through a merger  with Capitol  III. He is also a member  of the board of Soho House Limited, one of the leading private members clubs in the world with houses across the globe. Mr. Ein is also the Founder and Chief Executive Officer of Venturehouse Group, LLC and Leland Investment Co., holding companies that create, invest in and build growth businesses in a range of industries. Among the current majority-owned companies in the portfolios are Kastle Systems, LLC, the country’s leading provider of building and office security systems acquired in January 2007 and VSGi, a nationwide provider of videoconferencing solutions acquired in 2001. Mr. Ein is Chairman of both companies. Mr. Ein is the Founder and Owner of the Washington Kastles WTT franchise that has won the league championship six of its twelve years since its founding and set the record for the longest winning streak in US pro team sports history winning 34 straight matches from 2011 through 2013. In September 2018, Mr. Ein founded the Washington Justice  esports  franchise  in  the  Overwatch  League  bringing  the  premier  global  esports  league  to  the  greater  Washington,  DC  region.  Also,  in  2018,  Mr.  Ein acquired the Washington City Paper, the renowned weekly paper serving the Washington, DC metropolitan area since 1981. In 2019, Ein took over management and operation of the Citi Open in Washington, DC, one of the five largest tennis events in the U.S. and one of only five major tournaments in the U.S. featuring players from both the ATP and WTA Tours competing simultaneously. A native of the Washington area, he actively supports many community, charitable and cultural  organizations  and  currently  serves  on  the  boards  of  the  DC  Public  Education  Fund  (as  Chairman  since  2010,  the  Fund  has  raised  $140  million  of philanthropic  support  for  DC  Public  Schools),  the  Smithsonian  National  Museum  of  Natural  History,  DC  College  Access  Program  (DC-CAP),  and  DC  Policy Center (Co-Founder). He formerly served on the Board of the United States Tennis Association (USTA) from 2012-2018 (serving as a Vice President of the Board from  2016-2018).  Mr.  Ein  has  been  a  member  of  the  World  Economic  Forum  since  2016,  and  the  Gridiron  Club,  the  oldest  and  one  of  the  most  prestigious journalistic organizations in Washington, DC. He has won numerous awards including the Washington Business Hall of Fame, Washington DC Business Leader of the Year from the Chamber of Commerce in 2011 and 2019, the Jefferson Award (the nation’s highest honor for public service), Washington Business Journal Top Corporation  for  Philanthropy  (Small  Companies),  Washington  Business  Journal  Power  100,  Entrepreneur  of  the  Year  Awards  from  Ernst  and  Young  and  the National Foundation for Teaching Entrepreneurship (NFTE). In September 2009, Washington DC Mayor Adrian Fenty presented Mr. Ein with the Key to the City, highlighting his Washington Kastles success on the court and, “for their commitment to the District’s communities and our youth.” Prior to starting his firm, Mr. Ein  worked  for  The  Carlyle  Group,  Brentwood  Associates  and  Goldman  Sachs.  He  received  his  BS  in  Economics  with  a  concentration  in  finance  from  The Wharton School of the University of Pennsylvania and his MBA from The Harvard Business School. Gerard E. Holthaus. Mr.  Holthaus  is  the  non-executive  Chairman  of  the  Board  of  WillScot  Corp,  a  leading  provider  of  modular  space  solutions  in  North America.  He  is  the  former  non-executive  chairman  of  Algeco  Scotsman  Global  S.à.r.l.,  the  leading  global  provider  of  modular  space  solutions.  He  previously served  as  executive  chairman  and  CEO  of  Algeco  Scotsman,  where  he  was  responsible  for  its  North  American  and  European  operations,  and  as  executive chairman, president and CEO of WSII prior to its acquisition by Algeco Scotsman in 2007. Mr. Holthaus is also a former director of BakerCorp International, Inc. and Neff Corporation, two equipment rental companies that completed strategic sales. Mr. Holthaus is also currently Non-Executive Chairman of FTI Consulting. Mr. Holthaus brings a record of success in the specialty equipment rental arena complemented by his strong financial background, which we believe makes him a well suited addition to serve on our board of directors and audit committee. Doug Kimmelman. Mr.  Kimmelman  established  ECP  in  April  2005  and  has  since  served  as  its  Senior  Partner.  He  is  also  a  member  of  ECP’s  Management Committee and Investment Committee. He also currently serves on the board of directors of Nesco. Prior to founding ECP, Mr. Kimmelman spent 22 years with Goldman Sachs, starting in 1983 in the firm’s Pipeline and Utilities Department within the Investment Banking Division. He was named a General Partner of the firm in 1996 and remained exclusively focused on the energy and utility sectors in the Investment Banking Division until 2002 when he transferred to the firm’s J. Aron commodity group to help form a new business for the firm in becoming an intermediary in electricity trading markets. While with the J. Aron commodity group,  he  was  instrumental  in  developing  the  Constellation  Power  Source  concept  as  the  initial  entry  point  for  Goldman  Sachs  as  a  principal  into  electricity markets. Mr. Kimmelman also played a leadership role at Goldman Sachs in building a principal investing business in power generation and related energy assets. Mr. Kimmelman currently serves on the boards of Calpine Corporation, US Development Group, LLC, USD Partners, LP (NYSE: USDP) and Sunnova Energy Corp.  Mr.  Kimmelman  received  a  B.A.  in  Economics  from  Stanford  University  and  an  M.B.A.  from  the  Wharton  School  at  the  University  of  Pennsylvania. Because of Mr. Kimmelman’s familiarity with Nesco’s business, broad knowledge of the industry, extensive directorship experience and experience in finance, we believe that Mr. Kimmelman is well qualified to serve on our board of directors. 86 Jeffrey A. Stoops. Mr.  Stoops  joined  SBA  Communications  Corporation  in  1997  and  has  been  the  Chief  Executive  Officer  since  2002.  He  was  appointed  a director  of the company in 1999. He previously  served as Chief Financial  Officer  and General Counsel where he was responsible  for finance  activities,  capital markets, mergers and acquisitions and legal affairs of the organization, including the purchase of the first towers for the company. Before joining SBA, he was a partner in Gunster, a law firm in Florida, where he worked for thirteen years in the corporate, securities and mergers and acquisitions areas. Mr. Stoops is a current director and past chairman of the Board of the Wireless Industry Association (WIA), the trade organization of the wireless communications infrastructure industry. He currently serves as Chairman of the Board of Trustees of the Raymond F. Kravis Center for the Performing Arts in West Palm Beach, Florida; and is a member of the Boards of Directors of Seminole Boosters, Inc., The Community Foundation of Palm Beach and Martin Counties an Nicklaus Children’s Charity, Inc. which is the entity responsible for managing the Honda Classic professional golf tournament held annually in Palm Beach Gardens, Florida. Mr. Stoops is the former chairman of the Board of St. Andrew’s School, Boca Raton, Florida. He graduated with a Bachelor’s and Juris Doctor’s degrees from Florida State University. We believe that Mr. Stoops’ company building, leadership and public company experience qualify him to serve on our board of directors. Jennifer Gray. Mrs. Gray joined Energy Capital Partners in 2008 where she currently serves as a Managing Director, Counsel and Chief Compliance Officer in addition to serving as the chair of the Compliance/ESG Committee and an observer on the Valuation Committee. In addition, Mrs. Gray has been actively involved with the business operations and management of numerous ECP portfolio companies in addition to the structuring and legal negotiations of such companies. Prior to joining Energy Capital Partners, Mrs. Gray was an associate at the law firm of Latham & Watkins LLP where she represented both lenders and borrowers in joint venture, financing acquisition and development transactions. Mrs. Gray received both a B.S. in International Business and a J.D. from Pepperdine University. Matthew Himler. Matt Himler is currently a Principal at Energy Capital Partners. At ECP, Mr. Himler is involved in all areas of the firm’s investment activities and currently sits on the board of NESCO Holdings Inc. (NYSE: NSCO), Continental Intermodal Group, LP and NCSG Crane & Heavy Haul. He previously sat on the  ProPetro  Holding  Corp  (NYSE:  PUMP),  one  of  the  largest  completion  service  businesses  in  the  Permian  basin.  Prior  to  joining  ECP  in  2012,  Mr.  Himler worked at Lazard Frères & Co in New York advising power, utility and infrastructure clients on M&A and corporate strategy. Mr. Himler received his B.A. in Economics and Political Science from Amherst College in 2009. Independence of Directors As a result of our common stock being listed on the NYSE we adhere to the rules of such exchange in determining whether a director is independent. Our board of directors has consulted, and will consult, with its counsel to ensure that the board’s determinations are consistent with those rules and all relevant securities and other laws and regulations regarding the independence of directors. The NYSE listing standards generally define an “independent director” as a person, other than an executive officer of a company or any other individual having a relationship which, in the opinion of the issuer’s board of directors, would interfere with the exercise of independent judgment in carrying out the responsibilities of a director. The parties have determined that Messrs. Plummer, Kimmelman, D’Argenio, Stoops, Dryden, Ein and Holthaus are considered independent directors. Board Leadership Structure and Role in Risk Oversight Our board of directors recognizes that the leadership structure and combination or separation of the Chief Executive Officer and Chairman roles is driven by the needs of the Company at any point in time. As a result, no policy exists requiring combination or separation of leadership roles and our governing documents do not mandate a particular structure. Our board has the flexibility to establish the most appropriate structure for the Company at any given time. Our  board  of  directors  oversee  the  risk  management  activities  designed  and  implemented  by  management  of  the  Company.  Our  board  of  directors  executes  its oversight  responsibility  both  directly  and  through  its  committees.  Our  board  of  directors  also  considers  specific  risk  topics,  including  risks  associated  with  our strategic  initiatives,  business  plans  and  capital  structure.  Our  management,  including  its  executive  officers,  is  primarily  responsible  for  managing  the  risks associated  with  operation  and  business  of  the  company  and  will  provide  appropriate  updates  to  the  board  of  directors  and  the  audit  committee.  Our  board  of directors  has  delegated  to  the  audit  committee  oversight  of  its  risk  management  process,  and  our  other  committees  also  consider  risk  as  they  perform  their respective  committee  responsibilities.  All  committees  report  to  the  board  of  directors  as  appropriate,  including  when  a  matter  rises  to  the  level  of  material  or enterprise risk. Meetings and Committees of the Board of Directors During the fiscal years ended December 31, 2019 and 2018, our board of directors held five and three meetings, respectively. We expect our directors to attend all board  meetings  and  any  meetings  of  committees  of  which  they  are  members  and  to  spend  the  time  needed  and  meet  as  frequently  as  necessary  to  properly discharge their responsibilities. Each of our current directors attended more than 75% of the meetings of the board and meetings of committees of which he was a member in fiscal year 2019 and 2018. Although we do not have any formal policy regarding director attendance at stockholder meetings, we attempt to schedule meetings so that all directors can attend. 87 We  have  a  separately  standing  audit  committee,  compensation  committee,  and  nominating  committee.  The  audit  committee  is  composed  of  four  independent directors and our compensation committee and nominating committee are composed solely of independent directors. Audit Committee Information Messrs. Plummer, Dryden and Holthaus currently serve as members of our audit committee. Each member of the audit committee is financially literate and our board of directors has determined that Mr. Holthaus qualifies as an “audit committee financial expert” as defined in applicable SEC rules. The  audit  committee  will  at  all  times  be  composed  exclusively  of  “independent  directors,”  as  defined  for  audit  committee  members  under  the  NYSE  listing standards  and  the  rules  and  regulations  of  the  SEC,  who  are  “financially  literate.”  “Financially  literate”  generally  means  being  able  to  read  and  understand fundamental financial statements, including a company’s balance sheet, income statement and cash flow statement. The audit committee is responsible for: •  meeting with our independent auditor regarding, among other issues, audits, and adequacy of our accounting and control systems; • monitoring the independence of the independent auditor; • • • • • • • • verifying the rotation of the lead (or coordinating) audit partner having primary responsibility for the audit and the audit partner responsible for reviewing the audit as required by law; inquiring and discussing with management our compliance with applicable laws and regulations;  pre-approving all audit services and permitted non-audit services to be performed by our independent auditor, including the fees and terms of the services to be performed appointing or replacing the independent auditor; determining the compensation and oversight of the work of the independent auditor (including resolution of disagreements between management and the independent auditor regarding financial reporting) for the purpose of preparing or issuing an audit report or related work; establishing  procedures  for  the  receipt,  retention  and  treatment  of  complaints  received  by  us  regarding  accounting,  internal  accounting  controls  or reports which raise material issues regarding our financial statements or accounting policies; monitoring compliance on a quarterly basis with the terms of outstanding indebtedness and, if any noncompliance is identified, immediately taking all action necessary to rectify such noncompliance or otherwise causing compliance with the terms of outstanding indebtedness; and reviewing and approving all payments made to our existing shareholders, executive officers or directors and their respective affiliates. Any payments made to members of our audit committee will be reviewed and approved by our board of directors, with the interested director or directors abstaining from such review and approval. During the fiscal years ended December 31, 2019 and 2018, our audit committee held five and four meetings, respectively. Each of our audit committee members attended a majority of all of the meetings of the audit committee in fiscal year 2019 and 2018. Nominating Committee Information Our  nominating  committee  currently  consists  of  Messrs.  Ein,  Kimmelman  and  Stoops.  Each  of  whom  is  an  independent  director  under  the  NYSE’s  listing standards. The nominating committee is responsible for overseeing the selection of persons to be nominated to serve on our board of directors. The nominating committee considers persons identified by its members, management, shareholders, investment bankers and others. Guidelines for Selecting Director Nominees The guidelines for selecting nominees, which are specified in the Nominating Committee Charter, generally provide that persons to be nominated should: • have demonstrated notable or significant achievements in business, education or public service; 88 • • possess  the  requisite  intelligence,  education  and  experience  to  make  a  significant  contribution  to  the  board  of  directors  and  bring  a  range  of  skills, diverse perspectives and backgrounds to its deliberations; and have the highest ethical standards, a strong sense of professionalism and intense dedication to serving the interests of the shareholders. The  Nominating  Committee  will  consider  a  number  of  qualifications  relating  to  management  and  leadership  experience,  background  and  integrity  and professionalism in evaluating a person’s candidacy for membership on the board of directors. The nominating committee may require certain skills or attributes, such as financial or accounting experience, to meet specific board needs that arise from time to time and will also consider the overall experience and makeup of its members to obtain a broad and diverse mix of board members. The nominating committee does not distinguish among nominees recommended by shareholders and other persons. Compensation Committee Information Our  compensation  committee  currently  consists  of  Messrs.  D’Argenio,  Dryden  and  Stoops, each  of  whom is  an  independent  director  under  the  NYSE’s  listing standards. The compensation committee’s duties include, but are not limited to: • • • • • • • • reviewing and approving on an annual basis the corporate goals and objectives relevant to our Chief Executive Officer’s compensation, evaluating our Chief  Executive  Officer’s  performance  in  light  of  such  goals  and  objectives  and  determining  and  approving  the  remuneration  (if  any)  of  our  Chief Executive Officer based on such evaluation reviewing and approving the compensation of all of our other Section 16 executive officers; reviewing our executive compensation policies and plans; implementing and administering our incentive compensation equity-based remuneration plans; assisting management in complying with our proxy statement and annual report disclosure requirements; approving  all  special  perquisites,  special  cash  payments  and  other  special  compensation  and  benefit  arrangements  for  our  executive  officers  and employees; if required, producing a report on executive compensation to be included in our annual proxy statement; and reviewing, evaluating and recommending changes, if appropriate, to the remuneration for directors. The compensation committee may also, in its sole discretion, retain or obtain the advice of a compensation consultant, legal counsel or other adviser and will be directly  responsible  for  the  appointment,  compensation  and  oversight  of  the  work  of  any  such  adviser.  However,  before  engaging  or  receiving  advice  from  a compensation consultant, external legal counsel or any other adviser, the compensation committee will consider the independence of each such adviser, including the factors required by the NYSE and the SEC. Code of Ethics In  2017,  Nesco  adopted  a  code  of  ethics  that  applies  to  all  executive  officers,  directors  and  employees.  The  code  of  ethics  codifies  the  business  and  ethical principles that govern all aspects of Capitol’s business. We will provide, without charge, upon request, copies of our code of ethics. Requests for copies of our code of ethics should be sent in writing to Nesco Holdings, Inc., 6714 Pointe Inverness Way, Suite 220, Fort Wayne, Indiana 46804. Compensation Committee Interlocks and Insider Participation None  of  the  members  of  the  compensation  committee  is  currently,  or  has  been  at  any  time,  one  of  our  officers  or  employees.  None  of  our  executive  officers currently serves, or has served during the last year, as a member of the board of directors or compensation committee of any entity that has one or more executive officers serving as a member of Capitol’s board of directors or compensation committee. 89 Item 11. Executive Compensation Executive Officer and Director Compensation This section discusses the material components of the executive compensation program for our executive officers who are named in the 2019 Summary Compensation Table below. In 2019, these named executive officers and their positions were: • • • Lee Jacobson, Chief Executive Officer; Bruce Heinemann, Chief Financial Officer; and Robert Blackadar, President. We refer to these executive officers collectively in this Annual Report as our “Named Executive Officers.” Our compensation committee implements our compensation policies and philosophies, which are designed to align compensation with business objectives and the creation of stockholder value, while also enabling us to attract, motivate and retain individuals who contribute to our long-term success. We believe our executive compensation program must be competitive in order to attract and retain executive officers. We seek to implement our compensation policies and philosophies by linking a significant portion of executive officers’ compensation to performance objectives and value creation for our stockholders. For 2019, the compensation of our Named Executive Officers consisted of a base salary, an annual cash incentive bonus opportunity, equity compensation in the form  of  stock  options  and  restricted  stock  units  granted  shortly  after  the  consummation  of  the  Transactions  and  health  and  welfare  benefits.  Pursuant  to  their employment agreements, the Named Executive Officers are also eligible to receive certain payments and benefits upon a termination of employment under certain circumstances. Summary Compensation Table The following table presents summary information regarding the total compensation for the years ended December 31, 2018 and 2019 for the Named Executive Officers.   Year 2019 2018 2019 2018 2019 Salary ($) 377,613 370,078 325,346 321,357 222,116 Bonus ($) — 18,504 — 16,067 Stock Awards ($)(1) Option Awards ($)(1) 1,256,400   1,126,800   - - 418,800 375,600 — - — 698,000 626,000 Nonequity Incentive Plan Compensation ($)(2) 84,963 185,039 56,936 160,679 66,635 All Other Compensation ($) 21,118 21,220 21,279 21,129 11,058 Total ($) (3)  2,866,894 594,841 (4)  1,197,961 519,232 (5)  1,623,809 Name and Principal Position Lee Jacobson Chief Executive Officer Bruce Heinemann Chief Financial Officer Robert Blackadar President ____________ (1)      Amounts reflect the grant date fair value of restricted stock units and stock options, as applicable, granted during 2019 computed in accordance with ASC Topic 718. Information regarding the assumptions used to calculate the value of all stock option awards made to Named Executive Officers is provided in Note 13 to the financial statements included in this Annual Report. Reflects annual cash incentive bonuses earned by each NEO based on achievement of the applicable performance conditions, as described below in “Non-Equity Incentive Bonuses” section below. (2) (3)            Amounts  reflect:  $8,400  Company  matching  contribution  and  $2,250  Company  profit  sharing  contribution,  in  each  case,  pursuant  to  the  401(k)  Plan;  $468  for  Mr. Jacobson’s life insurance premiums paid by the Company under the applicable health and welfare plan; and $10,000 for an auto usage or allowance. (4)            Amounts  reflect:  $8,400  Company  matching  contribution  and  $2,250  Company  profit  sharing  contribution,  in  each  case,  pursuant  to  the  401(k)  Plan;  $575  for  Mr. Heinemann’s life insurance premiums paid by the Company under the applicable health and welfare plan; $10,054 for an auto usage or allowance. (5)      Amounts reflect: $6,058 Company matching contribution, pursuant to the 401(k) Plan and $5,000 for an auto usage or allowance. 90                                                                                                                     Executive Employment Agreements Each of the Named Executive Officers is a party to an employment agreement. Certain of the compensation paid to the Named Executive Officers reflected in the summary compensation table was provided pursuant to the Named Executive Officers’ respective employment agreements. The following summary sets forth the material terms of their existing employment agreements. Lee Jacobson Mr. Jacobson is party to an employment agreement, dated February 26, 2014, which provides for at-will employment and for Mr. Jacobson to serve as our Chief Executive Officer. Pursuant to his employment agreement, Mr. Jacobson is generally entitled to an annual base salary, currently $378,851, and is eligible to earn a target bonus of 50% of his annual base salary based on achievement of performance metrics. In the event of termination of Mr. Jacobson’s employment for any reason, he would generally be entitled to receive earned but unpaid salary and the prior year’s earned, but unpaid bonus (if any), any owed accrued vacation and expenses, as well as amounts payable under any benefit plans, programs or arrangements that Mr. Jacobson participates  in or benefits  from. In the event that Mr. Jacobson’s employment  is terminated  by us without “cause”  or by Mr. Jacobson for “good reason”, subject to his execution and non-revocation of a general release of claims and continued compliance with his restrictive covenant obligations, as described below,  Mr.  Jacobson  would  be  entitled  to:  (i)  salary  continuation  for  18  months,  and  (ii)  payment  for  18  months’  of  Mr.  Jacobson’s  premiums  incurred  for participation  in  COBRA  coverage  pursuant  to  a  Nesco  sponsored  group  health  plan.  Mr.  Jacobson  is  subject  to  certain  restrictive  covenants,  including  but  not limited to confidentiality, nondisparagement and 18-month noncompete and nonsolicitation covenants, under his restrictive covenant agreement. Bruce Heinemann Mr. Heinemann is party to an employment agreement, dated September 26, 2016, which provides for at-will employment and for Mr. Heinemann to serve as our Chief Financial Officer. Pursuant to his employment agreement, Mr. Heinemann is generally entitled to an annual base salary, currently $328,851, and is eligible to earn a target bonus of 50% of his annual base salary based on achievement of performance metrics. In the event of termination of Mr. Heinemann’s employment for any reason, he would generally be entitled to receive earned but unpaid salary and the prior year’s earned, but unpaid bonus (if any), any owed accrued vacation and expenses, as well as amounts payable under any benefit plans, programs or arrangements that Mr. Heinemann participates in or benefits from. In the event that Mr. Heinemann’s employment is terminated either by us without cause or by Mr. Heinemann for “good reason”, subject to his execution and non-revocation of a general release of claims and continued compliance with his restrictive covenant obligations, as described  below,  Mr.  Heinemann  would  be  entitled  to:  (i)  salary  continuation  for  12  months,  and  (ii)  payment  for  12  months’  of  Mr.  Heinemann’s  premiums incurred  for  participation  in  COBRA  coverage  pursuant  to  a  Nesco  sponsored  group  health  plan.  Mr.  Heinemann  is  subject  to  certain  restrictive  covenants, including but not limited to confidentiality, nondisparagement and 12-month noncompete and nonsolicitation covenants, under his restrictive covenant agreement. Robert Blackadar On  May  13,  2019,  Nesco  entered  into  an  employment  agreement  and  restrictive  covenant  agreement  with  Robert  Blackadar,  pursuant  to  which  Mr.  Blackadar serves as our President. Pursuant to the terms of Mr. Blackadar’s employment agreement, Mr. Blackadar is generally entitled to an annual base salary of $350,000, and is eligible to earn an annual cash bonus with a target of 50% of his annual base salary (pro-rated for 2019), based on achievement of performance metrics. Mr. Blackadar  is  subject  to  certain  restrictive  covenants  provided  in  his  restrictive  covenant  agreement,  including  confidentiality,  non-disparagement  and  12-month noncompete and nonsolicitation covenants. 91 In the event of termination of Mr. Blackadar’s employment for any reason, he would generally be entitled to receive earned but unpaid salary and the prior year’s earned, but unpaid bonus (if any), any owed accrued vacation and expenses, as well as amounts payable under any benefit plans, programs or arrangements that Mr. Blackadar participates in or benefits from. In the event that Mr. Blackadar’s employment is terminated either by us without “cause” or by Mr. Blackadar for “good reason”, subject to his execution and non-revocation of a general release of claims and continued compliance with his restrictive covenant obligations, as described above, Mr. Blackadar would be entitled to: (i) salary continuation for 12 months, and (ii) payment for 12 months’ of Mr. Blackadar’s premiums incurred for participation in COBRA coverage pursuant to a Nesco sponsored group health plan. Non-Equity Incentive Bonuses Pursuant  to  the  terms  of  their  employment  agreements,  our  Named  Executive  Officers  are  eligible  to  receive  cash  bonuses  based  on  achievement  of  the performance metrics established by the board of Nesco Owner (and for Mr. Heinemann, the board and the Chief Executive Officer) and such other factors as may be determined in the board’s discretion and for Mr. Heinemann, the Chief Executive Officer and board’s discretion. Although we do not have a formal plan in place, we generally set performance targets within the first three months of each fiscal year and communicate these targets to our Named Executive Officers. Our performance  bonus  targets  are  generally  based  on  a  combination  of  metrics  which  includes  both  Company  and  individual  components.  The  Company’s performance  bonus makes  up  fifty  percent  (50%)  of  the  target  incentive  bonus and  is  calculated  by comparing  the  Company’s  overall  fiscal  year  performance, primarily with respect to our adjusted EBITDA, with the corresponding budget and operating plan. The individual performance component makes up the remaining fifty percent (50%) of the target incentive bonus and is calculated by evaluating the individual on priorities established and communicated to the employee at the beginning  of  the  fiscal  year,  which  for  fiscal  year  2019,  were  generally  related  to  key  performance  metrics  in  the  area  of  each  Named  Executive  Officer’s responsibility as well as other metrics, including team-related goals (both in development and across certain segments) and contributions to M&A activity. The  table  below  sets  forth  the  target  bonus  amounts  and  fiscal  year  payments  related  to  the  applicable  metrics  for  each  of  our  Named  Executive  Officers.  Mr. Blackadar’s target bonus amount was pro-rated to reflect his partial year of service. Name and Principal Position Lee Jacobson Chief Executive Officer Bruce Heinemann Chief Financial Officer Robert Blackadar President ____________ Target Incentive Bonus ($) 188,807 162,673 111,058 Actual Achievement Related to Company Performance (%)(1) Actual Achievement Related to Individual Performance (%)(2) 5% 5% 5% 17.5% 12.5% 25% Incentive Bonus Paid ($)(3) 84,963 56,936 66,635 Year 2019 2019 2019 (1)      Reflects actual performance percentage with respect to fifty percent (50%) of bonus target calculated based on the Company’s overall performance compared against its budget and operating plan. (2)      Reflects actual performance percentage with respect to fifty percent (50%) of bonus target calculated based on individual performance as evaluated based on priorities established at the beginning of the fiscal year. (3)      Reflects amounts paid based on the percentage achievement of both Company and individual performance goals as set forth above. Nesco Holdings, Inc. 2019 Omnibus Incentive Plan In  connection  with  the  Merger  with  Capitol,  we  adopted  the  Nesco  Holdings,  Inc.  2019  Omnibus  Incentive  Plan,  which  authorized  up  to  3,150,000  shares  of common  stock  of  the  Company  for  issuance  in  accordance  with  the  plan’s  terms,  subject  to  certain  adjustments.  The  purpose  of  the  Plan  is  to  provide  the Company's  and  its  subsidiaries’  officers,  directors,  employees  and  consultants  who,  by  their  position,  ability  and  diligence,  are  able  to  make  important contributions to the Company’s growth and profitability, with an incentive to assist the Company in achieving its long-term corporate objectives, to attract and retain  executive  officers  and  other  employees  of  outstanding  competence  and  to  provide  such  persons  with  an  opportunity  to  acquire  an  equity  interest  in  the Company. To accomplish these objectives, the Plan provides for awards of equity‑based incentives through granting of restricted stock units, stock options, stock appreciation rights and other stock or cash based awards. 92                                         In 2019, we made grants of stock options and restricted stock units to certain employees, including our Named Executive Officers, shortly following the consummation of the Transactions. Specifically, on August 21, 2019, we granted stock options and restricted stock units (“RSUs”) to the Named Executive Officers in amounts as follows: Name and Principal Position Lee Jacobson Chief Executive Officer Bruce Heinemann Chief Financial Officer Robert Blackadar President Number of Options (#) Number of RSUs (#) 360,000 180,000 120,000 60,000 200,000 100,000 The stock options vest as to 25% of the underlying shares on the first anniversary of the date of grant and on each of the next three anniversaries thereafter, subject to the Named Executive Officer’s continued employment with us through the applicable vesting date, and have an exercise price of $10.00. The restricted stock units vest 25% on August 21, 2020, and on each of the next three anniversaries thereafter, subject to the Named Executive Officer’s continued employment with us through the applicable vesting date. In the event the Named Executive Officer’s employment terminates due to death or disability, the Named Executive Officer will vest in any stock options or RSUs that would have vested on the next regularly scheduled vesting date. In addition, if the Named Executive Officer’s employment is terminated by us without “cause” or by the Named Executive Officer for “good reason,” in either case within one year following a change in control of us, all of the Named Executive Officer’s stock options and RSUs that are then unvested will vest. Outstanding Equity Awards at Fiscal Year End The following table summarizes, for each of the Named Executive Officers, the outstanding incentive plan awards as of December 31, 2019. Outstanding Equity Awards at 2019 Fiscal Year-End The following table summarizes the outstanding equity incentive plan awards for each named executive officer as of December 31, 2019. Name Lee Jacobson Bruce Heinemann Robert Blackadar Number of Securities Underlying Unexercised Options (#) Exercisable Number of Securities Underlying Unexercised Options (#) Unexercisable Option Exercise Price ($) Option Expiration Date Number of Shares or Units of Stock That Have Not Vested (#) Market Value of Shares or Units of Stock That Have Not Vested ($)(3) Option Awards Stock Awards — — — — — — 360,000 — 120,000 — 200,000 — 10.00 — 10.00 — 10.00 — 8-21-2029 — 8-21-2029 — 8-21-2029 — 360,000 180,000 120,000 60,000 200,000 100,000 1,479,600 739,800 493,200 246,600 822,000 411,000 Grant Date 8-21-19 (1) 8-21-19 (2) 8-21-19 (1) 8-21-19 (2) 8-21-19 (1) 8-21-19 (2) (1) (2) (3) The option vests in four equal annual installments beginning on the first anniversary of the grant date, subject to continued employment through each applicable vesting date. The restricted stock units vest in four equal annual installments beginning on the first anniversary of the grant date, subject to continued employment through each applicable vesting date. Amounts based on a December 31, 2019 closing price of $4.11 per share. Health and Welfare Plans, and Retirement Plan Health and Welfare Plans. Nesco’s  Named  Executive  Officers  are  eligible  to  participate  in  Nesco’s  health  and  welfare  benefit  plans,  including  its  medical, dental, vision, life, accidental death and dismemberment, disability, flexible spending account and health savings account and benefit plans, in each case on the same basis as all of its other employees. 93                                                   Retirement Plan. Nesco maintains a 401(k) and profit sharing plan (the “401(k) Plan”), a defined contribution plan intended to meet the requirements of Section 401(k) of the Internal Revenue Code of 1986, as amended, (the “Code”) administered by Fidelity. Nesco employees meeting the 401(k) Plan’s age requirement are generally eligible to participate in the 401(k) Plan. The 401(k) Plan is available on the same terms to all of Nesco’s employees, including the Named Executive Officers. Each 401(k) Plan participant can elect to contribute between 1% and 60% of his or her eligible compensation on a pre-tax basis to the 401(k) Plan, subject to the annual Internal Revenue Service and Code limitations. The 401(k) Plan’s participants who are 50 years of age or older may contribute additional amounts based on the statutory limits for catch-up contributions. The 401(k) Plan’s participants are also permitted to irrevocably designate a portion or all of their contributions as Roth contributions that are includable in the 401(k) Plan’s participant’s gross income at the time of deferral. Nesco may make discretionary matching contributions up to a specified percentage of each employee’s eligible contributions, and may also make discretionary profit sharing contributions on behalf of participants who are eligible under the terms of the 401(k) Plan declared on an annual basis. A 401(k) Plan participant is 100% vested in his or her deferrals, and any employer profit sharing contributions, matching contributions and earnings thereon vest ratably over four years (six years for participants who terminated employment prior to February 1, 2018). The account balance for each 401(k) Plan participant is invested in accordance with the election of the participant which can consist of a variety of investment options. For the 2019 fiscal year, Nesco currently makes matching contributions to the 401(k) Plan equal to 50% of the first 6% of a participant’s deferral, and also makes profit sharing contributions equal to 3% of eligible compensation, up to $75,000 of eligible compensation. Nesco made matching and profit sharing contributions to the Named Executive Officers with respect to the 2019 plan year, included as “All Other Compensation” in the “Summary Compensation Table” above. Director Compensation Our board of directors approved director compensation terms, or the Director Program, effective July 1, 2019, that were designed to enable us to attract and retain highly qualified non-employee directors. Under the Director Program, each non-employee director receives an annual cash fee of $50,000, payable quarterly in arrears. In addition, the Chairman of our board of directors and each non-employee director serving as chair of any standing committee are eligible to receive an additional amount of annual cash compensation of $10,000, payable quarterly in arrears. Directors will also receive reimbursements for first class air travel and accommodations, in each case, for travel related to their attendance at board meetings. The table below reflects was paid cash and incentive equity compensation during the year ended December 31, 2019, as follows: 2019 Director Compensation Table William Plummer Doug Kimmelman (3) Jeffrey Stoops Rahman D’Argenio (3) Mark Ein L. Dyson Dryden Matthew Himler(3) Jennifer Gray(3) Name Fees earned or paid in cash ($) 30,000 Option Awards ($)(1) 321,000 25,000 30,000 25,000 30,000 30,000 25,000 25,000 — 321,000 — — — — — (2)  (2)  Total ($) 351,000 25,000 351,000 25,000 30,000 30,000 25,000 25,000 (1) (2) (3) Amounts reflect the grant date fair value of stock options granted during 2019 computed in accordance with ASC Topic 718. Information regarding the assumptions used to calculate the value of all stock option awards is provided in Note 13 to the financial statements included in this Annual Report. On August 21, 2019, each of Mr. Plummer and Mr. Stoops were granted an award of 100,000 stock options with an exercise price of $6.98. The option vests in three equal annual installments, beginning August 21, 2020 and on the two anniversaries thereafter, subject to continued service through each applicable vesting date. Directors affiliated with ECP have assigned their compensation for their service on the board of directors to be paid to an affiliate of ECP. The table below shows the aggregate  numbers of option awards (exercisable  and unexercisable)  held as of December  31, 2019 by each non-employee director who served on our board of directors in 2019. 94               Name William Plummer Jeffrey Stoops Options Outstanding at Fiscal Year End 100,000 100,000 95     Item 12. Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Shareholder Matters Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management The following table sets forth information as of March 1, 2020 regarding the beneficial ownership of common stock by: Each person known to be the beneficial owner of more than 5% of Nesco’s outstanding common stock; Nesco’s current executive officers and directors; and All current executive officers and directors as a group. • • • Beneficial ownership is determined according to the rules of the Commission, which generally provide that a person has beneficial ownership of a security if he, she or it possesses sole or shared voting or investment power over that security, including options and warrants that are currently exercisable or exercisable within 60 days. Unless otherwise indicated, Nesco believes that all persons named in the table have sole voting and investment power with respect to all common stock beneficially owned by them. Name and Address of Beneficial Owner Directors and Executive Officers: Lee Jacobson(1) Mark D. Ein(2) L. Dyson Dryden(3) Doug Kimmelman(4)(7) Rahman D’Argenio(4)(7) Gerard E. Holthaus William Plummer Jeffrey Stoops(5) Robert Blackadar Bruce Heinemann Kevin Kapelke(6) R. Todd Barrett Jennifer Gray Matthew Himmler Amount and Nature of Beneficial Ownership Approximate Percentage of Outstanding Common Stock 15.9%   8.1%   2.3%   * * * * * 270,219     8,163,624     4,081,814     —      —      —      48,000     1,166,667     3,000     57,534     56,846     —       —       —       All directors and executive officers post-business combination as a group (ten individuals) 13,847,704     26.7%   Five Percent Holders: ECP ControlCo, LLC(7) Capitol Acquisition Management IV, LLC(8) Capitol Acquisition Founder IV, LLC(9) Brown Advisory Incorporated(10) Alyeska Investment Group, L.P.(11) Brookfield Asset Management Inc. (12) *Less than one percent. (1)    Includes 17,226 shares of Nesco common stock issuable upon exercise of Warrants. 96 28,131,796     8,163,624     4,081,814     3,739,726     2,842,246     2,699,989     54.7%   15.9%   8.1%   7.6%   5.8%   5.3%                                                                           (2)    Represents shares held by Capitol Acquisition Management IV, LLC, an entity controlled by Mr. Ein. Includes 2,457,338 shares issuable upon exercise of Warrants. The address for Mr. Ein is 1300 17th Street, Suite 820, Arlington, Virginia, 20009. (3)    Represents shares held by Capitol Acquisition Founder IV, LLC, an entity controlled by Mr. Dryden. Includes 1,228,670 shares issuable upon exercise of Warrants. The address for Mr. Dryden is 1300 17th Street, Suite 820, Arlington, Virginia, 20009. (4)    Excludes the Nesco’s common stock owned by Legacy Nesco Owner that Messrs. Kimmelman and D’Argenio may be deemed to beneficially own as managing members of ECP ControlCo (as defined below) that share power to vote and dispose of the securities beneficially owned by ECP ControlCo, which ultimately controls Legacy Nesco Owner, with the other managing members of ECP ControlCo. Messrs. Kimmelman and D’Argenio each disclaims any such beneficial ownership except to the extent of his indirect pecuniary interest in such shares. (5)    Represents an aggregate of 1,166,667 shares of Nesco common stock issuable upon exercise of Warrants held by Calculated Risk Partners, LP, a family limited partnership the general partner of which is controlled by Mr. Stoops and his wife. (6)    Includes 5,742 shares of Nesco common stock issuable upon exercise of Warrants. (7)    Includes (i) 64,450 shares held by Energy Capital Partners III, LP (“ECP III”), (ii) 2,169,601 shares held by Energy Capital Partners III-A, LP (“III- A”), (iii) 262,015 shares held by Energy Capital Partners III-B, LP (“III-B”), (iv) 896,947 shares held by Energy Capital Partners III-C. LP (“III-C”), (v) 1,106,987 shares held by Energy Capital Partners III-D, LP (“III-D”), (vi) 2,392,808 shares issuable to NESCO Holdings, LP (“Legacy Nesco Owner”) upon exercise of Warrants, and (vii) 21,238,988 shares held by Legacy Nesco Owner. The business address of Legacy Nesco Owner is 6714 Pointe Inverness Way, Suite 220, Fort Wayne, Indiana 46804. NESCO Holdings GP, LLC is the general partner of Legacy Nesco Owner and as such may be deemed to beneficially own the shares held by Legacy Nesco Owner. ECP III, III-A, III-B, III-C, III-D, LP, and Energy Capital Partners III (NESCO Co- Invest), LP, a Delaware limited partnership (collectively, the “ECP Funds”), collectively own 100% of NESCO Holdings GP, LLC and as such may be deemed to beneficially own the shares held by NESCO Holdings GP, LLC. ECP ControlCo, LLC (“ECP ControlCo”) is the managing member of Energy Capital Partners III, LLC (“ECP III GP LLC”), which is (i) the general partner of Energy Capital Partners GP III, LP (“ECP III GP LP”), which is the general partner of each of the ECP III, III-A, III-B, III-C and III-D, and, (ii) the managing member of Energy Capital Partners GP III Co-Investment (NESCO), LLC, which is the general partner of Energy Capital Partners III (NESCO Co-Invest), LP, and, as such, each of ECP Control Co, ECP III GP LLC, ECP III GP LP and Energy Capital Partners GP III Co-Investment(NESCO), LLC may be deemed to beneficially own the shares beneficially owned by the ECP Funds, as applicable. Douglas Kimmelman, Andrew Singer, Peter Labbat, Tyler Reeder and Rahman D’Argenio are the managing members of ECP ControlCo and share the power to vote and dispose of the securities beneficially owned by ECP ControlCo. As such, Messrs. Kimmelman, Singer, Labbat, Reeder and D’Argenio disclaim any beneficial ownership of the shares beneficially owned by ECP ControlCo except to the extent of their indirect pecuniary interest in such shares. The address for each person and entity in this footnote is 51 John F. Kennedy Parkway, Suite 200, Short Hills, New Jersey 07078. (8)    Includes 2,457,338 shares of Nesco common stock issuable upon exercise of Warrants. The address for this entity is 1300 17th Street, Suite 820, Arlington, Virginia, 20009. (9)    Includes 1,228,670 shares of Nesco common stock issuable upon exercise of Warrants. The address for this entity is 1300 17th Street, Suite 820, Arlington, Virginia, 20009. (10)    The business address of this entity is 901 South Bond Street, Suite #400, Baltimore, Maryland 21231. Represents shares held by Brown Investment Advisory & Trust Company and Brown Advisory LLC, two subsidiaries of Brown Advisory Incorporated. Information derived from a Schedule 13G/A filed on February 14, 2020. (11)    The business address of this entity is 77 West Wacker Drive, 7th Floor, Chicago, IL 60601. Alyeska Investment Group, L.P. is a registered investment advisor. Alyeska Fund GP, LLC is the general partner and control person of Alyeska Master Fund, L.P. Alyeska Fund 2 GP, LLC is the general partner and control person of Alyeska Master Fund 2, L.P. Alyeska Fund 3 GP, LLC, is the general partner and control person of Alyeska Master Fund 3, L.P. Anand Parekh is the chief executive officer and control person of Alyeska Investment Group, L.P. Information derived from a Schedule 13G/A filed on February 14, 2020. 97 (12)    Includes 2,295,814 shares of Nesco common stock held by Brookfield Credit Opportunities Master Fund, L.P. (“BCOMF”), of which 1,362,480 shares are issuable upon exercise of Warrants held by BCOMF and 404,175 shares of Nesco common stock held by OC 538 Offshore Fund, L.P. (“OC538”), of which 251,970 shares are issuable upon exercise of Warrants held by OC538. Brookfield Credit Opportunities Fund GP, LLC (“BCOF GP”) is the general partner of BCOMF and may be deemed to have shared beneficial ownership of the shares of common stock of which BCOMF is the record owner. OC 538 GP, Ltd. (“OC538 GP”) is the general partner of OC538 and may be deemed to have shared beneficial ownership of the shares of common stock of which OC538 is the record owner. Brookfield Asset Management Private Institutional Capital Adviser (Credit), LLC (“BAMPIC (Credit)”) is the investment manager of BCOMF and OC538, and may be deemed to share beneficial ownership of the shares of common stock of which BCOMF and OC538 are the record owners, respectively. Brookfield Asset Management Inc. (“BAM”), by virtue of its relationship to BAMPIC (Credit), may be deemed to share beneficial ownership of the shares of common stock over which BAMPIC (Credit) may share beneficial ownership. Partners Limited, by virtue of its relationship with BAM, may be deemed to share beneficial ownership of the shares of common stock of which BAM may share beneficial ownership. The address for each person and entity in this footnote is 181 Bay Street, Suite 300, Brookfield Place, Toronto, Ontario M5J 2T3, Canada. Information derived from a Schedule 13G/A filed on February 19, 2020. Equity Compensation Plan Information The following table summarizes the information regarding equity awards outstanding and available for future grants as of December 31, 2019: Plan Category Equity compensation plans approved by security holders(1) Equity compensation plans not approved by security holders Total 1 Consists of our 2019 Omnibus Incentive Plan. Number of Securities to be Issued Upon Exercise of Outstanding Options, Warrants and Rights (a) Weighted Average Exercise Price of Outstanding Options, Warrants and Rights (b) Number of Securities Remaining Available for Future Issuance Under Equity Compensation Plans (c) 2,170,000 (2) —   2,170,000   $ $ $ 9.60 (3) —   9.60   980,000 — 980,000 2 Includes 1,513,334 outstanding stock options and 656,666 unvested stock units. 3 Includes the weighted average exercise price for outstanding options only; restricted stock units do not have an exercise price. 98     Item 13. Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence ECP and their affiliates have ownership interests in a broad range of companies. Nesco has entered into commercial transactions in the ordinary course of its business with a subsidiary of PLH Group, Inc., a company partially owned by an affiliate of ECP. Revenues derived from these transactions have totaled $11.5 million, $9.9 million and $6.0 million for each of the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, respectively. Accounts receivable at December 31, 2019 and 2018 was $10.2 million and $0.2 million, respectively. Family Relationships There are no family relationships between any of Nesco’s executive officers and directors or director nominees. Independence of Directors As a result of our common stock being listed on the NYSE, we adhere to the rules of such exchange in determining whether a director is independent. Our board of directors has consulted, and will consult, with its counsel to ensure that the board’s determinations are consistent with those rules and all relevant securities and other laws and regulations regarding the independence of directors. The NYSE listing standards generally define an “independent director” as a person, other than an executive officer of a company or any other individual having a relationship which, in the opinion of the issuer’s board of directors, would interfere with the exercise of independent judgment in carrying out the responsibilities of a director. The parties have determined that Messrs. Plummer, Kimmelman, D’Argenio, Stoops, Dryden, Ein and Holthaus are considered independent directors. For additional information see Item 10 to this Annual Report. 99 Item 14. Principal Accounting Fees and Services Independent Auditors’ Fees Deloitte & Touche LLP (“Deloitte”) acted as Nesco’s independent registered public accounting firm for the year ended December 31, 2019. The following is a summary of fees paid or to be paid to Deloitte for services rendered. • • • Audit Fees.    Audit fees consist of fees billed for professional services rendered for the audit of our year-end financial statements and services that are normally provided by Deloitte in connection with regulatory filings. The aggregate fees billed by Deloitte for professional services rendered for the audit of our annual financial statements, review of the financial information included in our Forms 10-Q for the respective periods and other required filings with the SEC for the year ended December 31, 2019 totaled $642,000. The above amount include interim procedures and audit fees, as well as attendance at audit committee meetings. Tax Fees.    We paid Deloitte $194,810 for tax compliance, tax planning and tax advice for the year ended December 31, 2019. All Other Fees.    We did not pay Deloitte for other services for the year ended December 31, 2019. Audit Committee Pre-Approval Policies and Procedures The  audit  committee  pre-approved  all  the  foregoing  services.  In  accordance  with  Section  10A(i)  of  the  Exchange  Act,  before  Nesco  engages  its  independent accountant to render audit or non-audit services on a going-forward basis, the engagement will be approved by its audit committee. 100 Item 15. Financial Statement Schedule and Exhibits (a) Financial Statement Schedule PART IV 101 Condensed Financial Information of Nesco Holdings, Inc. for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 102 Nesco Holdings, Inc. Condensed Parent Company Balance Sheets (in $000s, except share data) Total Assets Liabilities and Stockholders’ Deficit Deferred tax liabilities Negative investment in subsidiaries Total long-term liabilities Commitments and contingencies (see Note 3) Stockholders’ Deficit Common stock - $0.0001 par value, 250,000,000 shares authorized, 49,033,903 and 21,660,638 shares issued and outstanding, at December 31, 2019 and December 31, 2018, respectively Additional paid-in capital Accumulated deficit Accumulated other comprehensive loss Total stockholders’ deficit Total Liabilities and Stockholders’ Deficit December 31, 2019 December 31, 2018 —   $ — 5,205   $ 12,111   17,316   11,191 152,553 163,744 5   427,391   (444,712)   —   (17,316)   —   $ 2 254,310 (417,660) (396) (163,744) — $ $ $ See accompanying notes to consolidated financial statements. 103                                         Nesco Holdings, Inc. Condensed Parent Company Statements of Operations Year ended December 31, (in $000s, except share and per share data) 2019 2018 2017 Operating Expenses Selling, general, and administrative expenses Total operating expenses Operating Loss Other Expense Equity in net loss of subsidiaries Other expense Total other expense Loss Before Income Taxes Income Tax (Benefit) Expense Net Loss $ $ 816   $ 816   (816)   32,222   —   32,222   (33,038)   (5,986)   (27,052)   $ —   $ —   —   13,821   —   13,821   (13,821)   1,705   (15,526)   $ — — — 30,588 — 30,588 (30,588) (3,493) (27,095) See accompanying notes to consolidated financial statements. 104                                                               Nesco Holdings, Inc. Condensed Parent Company Statements of Comprehensive Loss (in $000s) Net loss Other comprehensive loss Interest rate collar (net of taxes of $285 in 2019) Other comprehensive loss Comprehensive loss Year ended December 31, 2019 2018 2017 (27,052)   $ (15,526)   $ (27,095) 396   396   (396)   (396)   — — (26,656)   $ (15,922)   $ (27,095) $ $ See accompanying notes to consolidated financial statements. 105                 Nesco Holdings, Inc. Condensed Parent Company Statements of Cash Flows (in $000s) Year Ended December 31, 2019 2018 2017 Net cash flow used in operating activities $ (179,491)   $ (14,430)   $ (31,453) Investing Activities Changes in investment in subsidiaries Net cash flow from investing activities Proceeds from merger and recapitalization Net cash flow from financing activities Net Change in Cash Cash at Beginning of Period Cash at End of Period 32,222   32,222   147,269   147,269   —   —   —   $ 14,430   14,430   31,453 31,453 —   —   —   —   —   $ — — — — — $ See accompanying notes to consolidated financial statements. 106                                                     Nesco Holdings, Inc. Notes to Condensed Parent Company Financial Statements Note 1: Basis of Presentation Nesco  Holdings,  Inc.  (“Holdings”),  a  Delaware  corporation,  serves  as  the  parent  for  its  primary  operating  company,  NESCO,  LLC.  NESCO,  LLC,  an  Indiana limited liability company and is engaged in the business of providing a range of services and products to customers through rentals of specialty equipment, sales of parts related to the specialty equipment, and repair and maintenance services related to that equipment. Holdings’ wholly-owned subsidiaries include Capitol Intermediate Holdings, LLC, Capitol Investment Merger Sub 2, LLC, NESCO Holdings II, Inc., NESCO, LLC, NESCO Finance Corporation, NESCO Investments, LLC, NESCO International, LLC, and El Alquiler S. de R.L. de C.V. These parent company condensed financial statements should be read in conjunction with the Holdings consolidated financial statements and the accompanying notes thereto. For purposes of these condensed financial statements, Holdings’ wholly owned subsidiaries are recorded based upon its proportionate share of the subsidiaries’ net assets (similar to presenting them on the equity method). On April 7, 2019, NESCO Holdings I, Inc. (who was the parent company prior to the consummation of the transaction), entered into a definitive agreement with Capitol Investment Corp. IV. Refer to Note 1, Business and Organization, under the heading entitled “Merger with Capitol Investments Corp. IV” to the Holdings consolidated financial statements for information about this transaction. Note 2: Debt Holdings’ subsidiaries have debt obligations under a revolving credit facility that are guaranteed by Holdings and each of its direct and indirect, existing and future, material wholly-owned domestic subsidiaries. Obligations under the revolving credit facility will be secured by a first-priority lien on substantially all the assets of Holdings and its subsidiaries.  The obligations  contain  customary  financial  and non-financial  covenants,  including  covenants that  impose  restrictions  on, among other things, additional indebtedness, liens, investments, advances, guarantees and mergers and acquisitions. These covenants also place restrictions on asset sales, dividends and certain transactions with affiliates.  Refer to Note 10, Debt and Capital Leases, to the Holdings consolidated financial statements for information about Holdings’ subsidiaries’ debt obligations. Note 3: Commitments and Contingencies Refer to Note 9, Commitments and Contingencies, to the Holdings consolidated financial statements for information about commitments and contingencies. Note 4: Income Taxes Refer to Note 14, Income Tax, to the Holdings consolidated financial information about Holdings’ subsidiaries’ income taxes. 107 (b) Exhibits Exhibit No. 2.1 † 2.2 † 3.1 3.2 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 10.1+ 10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 21.1 23.1 31.1* 31.2* 32* 101.INS** 101.SCH** 101.CAL** 101.DEF** 101.LAB** 101.PRE** Description Agreement and Plan of Merger, dated as of April 7, 2019, by and among Capitol Investment Corp. IV, Capitol Intermediate Holdings, LLC, Capitol Investment  Merger  Sub  1,  LLC,  Capitol  Investment  Merger  Sub  2,  LLC,  NESCO  Holdings,  LP,  and  NESCO  Holdings  I,  Inc.  (incorporated  by reference to Exhibit 2.1 to Capitol Investment Corp. IV’s Current Report on Form 8-K filed on April 8, 2019). Amendment to the Agreement and Plan of Merger, dated July 11, 2019, by and among Capitol Investment Corp. IV, Capitol Intermediate Holdings, LLC,  Capitol  Investment  Merger  Sub  1,  LLC,  Capitol  Investment  Merger  Sub  2,  LLC,  NESCO  Holdings,  LP,  and  NESCO  Holdings  I,  Inc. (incorporated by reference to Exhibit 2.1 to Capitol Investment Corp. IV’s Current Report on Form 8-K filed on July 17, 2019). Certificate of Incorporation of Nesco Holdings, Inc. (incorporated by reference to Exhibit 3.1 of Nesco Holdings, Inc.’s Current Report on Form 8-K filed on August 1, 2019). Bylaws of Nesco Holdings, Inc. (incorporated by reference to Exhibit 3.2 of Nesco Holdings, Inc.’s Current Report on Form 8-K filed on August 1, 2019). Specimen Common Stock Certificate of Nesco Holdings, Inc. (incorporated by reference to Exhibit 4.1 of Nesco Holdings, Inc.’s Current Report on Form 8-K filed on August 1, 2019). Specimen Warrant Certificate of Nesco Holdings, Inc. (incorporated by reference to Exhibit 4.2 of Nesco Holdings, Inc.’s Current Report on Form 8- K filed on August 1, 2019). Amended  and  Restated  Warrant  Agreement  between  Continental  Stock  Transfer  &  Trust  Company  and  Nesco  Holdings,  Inc.  (incorporated  by reference to Exhibit 4.3 of Nesco Holdings, Inc.’s Current Report on Form 8-K filed on August 1, 2019). Registration  Rights  Agreement  between  Nesco  Holdings,  Inc.  and  certain  holders  identified  therein  (incorporated  by  reference  to  Exhibit  4.4  of Nesco Holdings, Inc.'s Current Report on Form 8-K filed on August 1, 2019). Indenture,  dated  as  of  July  31,  2019,  among  Capitol  Investment  Merger  Sub  2,  LLC,  Capitol  Intermediate  Holdings,  LLC,  the  other  guarantors named therein and Wilmington Trust, National Association (incorporated by reference to Exhibit 4.5 of Nesco Holdings, Inc.'s Current Report on Form 8-K filed on August 1, 2019).   Description of the Registrant’s Securities Registered under Section 12 of the Exchange Act. Secured  Asset Based Loan Credit  Agreement,  dated as of July 31, 2019,  among Capitol  Investment  Merger Sub 2, LLC,  JPMorgan Chase Bank, N.A., Fifth Third Bank, Morgan Stanley Senior Funding, Inc., Deutsche Bank AG New York Branch, Deutsche Bank AG Cayman Island Branch, and Citigroup Global Markets Inc. (incorporated by reference to Exhibit 10.1 of Nesco Holdings, Inc.'s Current Report on Form 8-K filed on August 1, 2019). Secured Asset Based Loan Credit Agreement, dated as of July 31, 2019, among Capitol Investment Merger Sub 2, LLC, JPMorgan Chase Bank, N.A., Fifth Third Bank, Morgan Stanley Senior Funding, Inc., Deutsche Bank AG New York Branch, Deutsche Bank AG Cayman Island Branch, and Citigroup Global Markets Inc. (incorporated by reference to Exhibit 10.1 of Nesco Holdings, Inc.’s Current Report on Form 8-K filed on March 12, 2020). Form  of  Indemnification  Agreement  (incorporated  by  reference  to  Exhibit  10.2  of  Nesco  Holdings,  Inc.’s  Current  Report  on  Form  8-K  filed  on August 1, 2019).   Stockholders' Agreement (incorporated by reference to Exhibit 10.3 of Nesco Holdings, Inc.’s Current Report on Form 8-K filed on August 1, 2019). 2019 Omnibus Incentive Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.4 of Nesco Holdings, Inc.’s Current Report on Form 8-K filed on August 1, 2019). Form of Subscription Agreement (incorporated by reference to Exhibit 10.1 of Capitol Investment Corp. IV's Current Report on Form 8-K filed on July 22, 2019).   Subsidiaries of the Company   Consent of Deloitte & Touche, LLP   Certification of Chief Executive Officer pursuant to Section 302 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002.   Certification of Chief Financial Officer pursuant to Section 302 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002.   Certification of Chief Executive Officer and Chief Financial Officer pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002. XBRL Instance Document — the instance document does not appear in the Interactive Data File because its XBRL tags are embedded within the Inline XBRL document   XBRL Taxonomy Extension Schema Document   XBRL Taxonomy Extension Calculation Linkbase Document   XBRL Taxonomy Extension Definition Linkbase Document   XBRL Taxonomy Extension Label Linkbase Document   XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase Document 108                                 * Filed herewith. ** This certificate is being furnished herewith solely to accompany the report pursuant to 18 U.S.C. 1350 and is not being filed for purposes of Section 18 of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, and is not to be incorporated by reference into any filing of the Company, whether made before or after the date hereof, regardless of any general incorporation language in such filing. The schedules have been omitted pursuant to Item 601(b)(2) of Regulation S-K and will be provided to the SEC upon request. † + Certain schedules, annexes, and similar attachments have been omitted pursuant to Item 601(a)(5) of Regulation S-K. A copy of any omitted schedule or exhibit will be furnished supplementally to the Securities and Exchange Commission upon request. 109 Item 16. FORM 10-K SUMMARY Not applicable. 110 Pursuant  to  the  requirements  of  the  Securities  Exchange  Act  of  1934,  the  registrant  has  duly  caused  this  report  to  be  signed  on  its  behalf  by  the  undersigned thereunto duly authorized. SIGNATURES Date: March 13, 2020 Date: March 13, 2020 Date: March 13, 2020 POWER OF ATTORNEY NESCO HOLDINGS, INC. (Registrant) /s/ Lee Jacobson Lee Jacobson, Chief Executive Officer /s/ Bruce Heinemann Bruce Heinemann, Chief Financial Officer /s/ R. Todd Barrett R. Todd Barrett, Chief Accounting Officer The undersigned directors and officers of Nesco hereby constitute and appoint Lee Jacobson, Bruce Heinemann and R. Todd Barrett with full power to act as our true and lawful attorney-in-fact with full power to execute in our name and behalf in the capacities indicated below, this Annual Report on Form 10-K and any and all amendments thereto and to file the same, with all exhibits thereto and other documents in connection therewith, with the Securities and Exchange Commission, and hereby ratify and confirm all that such attorneys-in-fact, or any of them, or their substitutes shall lawfully do or cause to be done by virtue hereof. In accordance with the Securities Exchange Act of 1934, this report has been signed below by the following persons on behalf of the registrant and in the capacities and on the dates indicated. 111                                   Name   Title   Date /s/ William Plummer William Plummer /s/ Mark D. Ein Mark D. Ein /s/ Rahman D’Argenio Rahman D’Argenio /s/ L. Dyson Dryden L. Dyson Dryden /s/ Jennifer Gray Jennifer Gray /s/ Matthew Himler Matthew Himler /s/ Gerard E. Holthaus Gerad E. Holthaus /s/ Doug Kimmelman Doug Kimmelman /s/ Jeffrey Stoops Jeffrey Stoops   Chairman of the Board   March 13, 2020   Vice Chairman   March 13, 2020   Director   March 13, 2020   Director   March 13, 2020   Director   March 13, 2020   Director   March 13, 2020   Director   March 13, 2020   Director   March 13, 2020   Director   March 13, 2020 112                                                                                                                                                                             DESCRIPTION OF THE REGISTRANT’S SECURITIES REGISTERED UNDER SECTION 12 OF THE EXCHANGE ACT The following description sets forth certain material terms and provisions of the securities of Nesco Holdings, Inc. (the “Company,” “we,” “us” or “our”) that are registered under Section 12 of the Securities Exchange Act of 1934, as amended (the “Exchange Act”). The following description of our securities is not complete and may not contain all the information you should consider before investing in our securities. This description is summarized from, and qualified in its entirety by reference to, our certificate of incorporation and bylaws, which are incorporated herein by reference. The summary below is also qualified by reference to the provisions of the General Corporation Law of the State of Delaware (the “DGCL”). As of December 31, 2019, we had two classes of securities registered under the Exchange Act: our common stock (the “common stock”), par value $0.0001 per share and warrants (the “warrants”) to purchase shares of our common stock. Exhibit 4.6 General Common Stock The holders of common stock are entitled to one vote for each share held of record on all matters to be voted on by stockholders. Holders of common stock do not have any conversion, preemptive or other subscription rights and there will be no sinking fund or redemption provisions applicable to the common stock. The rights, preferences and privileges of the holders of common stock are subject to those of the holders of any shares of preferred stock we may issue in the future. Preferred Stock Our certificate of incorporation authorizes the issuance of 5,000,000 shares of blank check preferred stock with such designations, rights and preferences as may be determined from time to time by our board of directors. Subject to limitations prescribed by law, the board of directors is authorized at any time to: • • • • issue one or more series of preferred stock; determine the designation for any series by number, letter or title that shall distinguish the series from any other series of preferred stock; determine the number of shares in any series; and determine the terms with respect to the series of preferred stock being offered, which may include (without limitation) the following: • • • • • • • determine whether dividends on that series of preferred stock will be cumulative, noncumulative or partially cumulative; determine the dividend rate or method for determining the rate; determine the liquidation preference per share of that series of preferred stock, if any; determine the conversion provisions applicable to that series of preferred stock, if any; determine any redemption or sinking fund provisions applicable to that series of preferred stock; determine the voting rights of that series of preferred stock, if any; and determine the terms of any other powers, preferences or rights, if any, and the qualifications, limitations or restrictions thereof, applicable to that series of preferred stock. The preferred stock, when issued, will be fully paid and nonassessable. Voting Rights Each holder of our common stock is entitled to one vote per share on each matter submitted to a vote of stockholders, unless otherwise provided by our certificate of incorporation. Our bylaws provide that the presence, in person or by proxy, of holders of shares representing a majority of the issued and outstanding shares of capital stock entitled to vote at a stockholders’ meeting shall constitute a quorum. When a quorum is present, the affirmative vote of a majority of the votes cast is required to take action, unless otherwise specified by law, our bylaws, our certificate of incorporation or our Stockholders’ Agreement (as defined below). There are no cumulative voting rights. Dividend Rights Each holder of shares of our capital stock is entitled to receive such dividends and other distributions in cash, stock or property as may be declared by our board of directors from time to time out of our assets or funds legally available for dividends or other distributions. These rights are subject to the preferential rights of the holders of our preferred stock, if any, and any contractual limitations on our ability to declare and pay dividends. Liquidation Rights If the Company is involved in a consolidation, merger, recapitalization, reorganization, voluntary or involuntary liquidation, dissolution or winding up of affairs, or similar event, each holder of common stock will participate pro rata in all assets remaining after payment of liabilities, subject to prior distribution rights of preferred stock, if any, then outstanding. Warrants Our warrants are issued under the Amended and Restated Warrant Agreement, dated as of July 31, 2019 between Continental Stock Transfer & Trust Company, as warrant agent, and the Company. The following summary of certain provisions relating to our warrants does not purport to be complete and is subject to, and is qualified in its entirety by reference to, the Amended and Restated Warrant Agreement. Each of our outstanding warrants is exercisable for one share of our common stock at a price of $11.50 per share, beginning 30 days from the completion of our acquisition of NESCO, LLC and certain related transactions (collectively, the “Transactions”), subject to adjustment as discussed below. The warrants will expire at 5:00 p.m., New York City time, five years after the completion of the Transactions or earlier upon redemption or liquidation. We may call the warrants for redemption (excluding certain private warrants that continue to be held by the original holders (or permitted transferees) holding such private warrants as of the date of any such redemption), in whole and not in part, at a price of $0.01 per warrant, • • • • at any time while the warrants are exercisable; upon not less than 30 days’ prior written notice of redemption to each warrant holder; if, and only if, the reported last sale price of the common stock equals or exceeds $18.00 per share, for any 20 trading days within a 30-day trading period ending on the third business day prior to the notice of redemption to warrant holders; and if, and only if, there is a current registration statement in effect with respect to the shares of common stock underlying such warrants commencing five business days prior to the 30-day trading period and continuing each day thereafter until the date of redemption. The warrants will be forfeited unless exercised prior to the date specified in the notice of redemption. On and after the redemption date, a record holder of a warrant will have no further rights except to receive the redemption price for such holder’s warrant upon surrender of such warrant. If we call the warrants for redemption as described above, our management will have the option to require all holders that wish to exercise warrants to do so on a “cashless basis.” In such event, each holder would pay the exercise price by surrendering the warrants for that number of shares of common stock equal to the quotient obtained by dividing (x) the product of the number of shares of common stock of the Company underlying the warrants, multiplied by the difference between the exercise price of the warrants and the “fair market value” (defined below) by (y) the fair market value. In this case, the “fair market value” will mean the average reported last sale price of the shares of our common stock for the ten trading days ending on the third trading day prior to the date on which the notice of redemption is sent to the holders of warrants. Whether we will exercise our option to require all holders to exercise their warrants on a “cashless basis” will depend on a variety of factors including the price of shares of our common stock at the time the warrants are called for redemption, our cash needs at such time and concerns regarding dilutive stock issuances. The private warrants (including the common stock issuable upon exercise thereof) will not be redeemable by us and may be exercisable for cash or on a cashless basis so long as they are held by the initial holders or their permitted transferees. The holders of the private warrants agreed to additional transfer restrictions relating to its common stock pursuant to the Stockholders’ Agreement. Otherwise, the private warrants have terms and provisions that are identical to those of the public warrants. If the private warrants are held by holders other than the initial holders thereof or their permitted transferees, the private warrants will be redeemable by us and exercisable by the holders on the same basis as the public warrants. If holders of the private warrants elect to exercise them on a cashless basis, they will pay the exercise price by surrendering his, her or its private warrants for that number of shares of common stock equal to the quotient obtained by dividing (x) the product of the number of shares of common stock underlying the private warrants, multiplied by the difference between the exercise price of the warrants and the “fair market value” (defined below) by (y) the fair market value. In this case, the “fair market value” shall mean the average reported last sale price of the common stock for the 10 trading days ending on the third trading day prior to the date of exercise. The exercise price and number of shares of common stock issuable on exercise of the warrants may be adjusted in certain circumstances including in the event of a share dividend, extraordinary dividend or our recapitalization, reorganization, merger or consolidation. However, the warrants will not be adjusted for issuances of shares of common stock at a price below their respective exercise prices. The warrants may be exercised upon surrender of the warrant certificate on or prior to the expiration date at the offices of the warrant agent, with the exercise form on the reverse side of the warrant certificate completed and executed as indicated, accompanied by full payment of the exercise price, by certified or official bank check payable to us, for the number of warrants being exercised. The warrant holders do not have the rights or privileges of holders of shares of our common stock or any voting rights unless and until they exercise their warrants and receive shares of common stock. After the issuance of shares of our common stock upon exercise of the warrants, each holder will be entitled to one vote for each share of common stock held of record on all matters to be voted on by stockholders. Warrant holders may elect to be subject to a restriction on the exercise of their warrants such that an electing warrant holder would not be able to exercise their warrants to the extent that, after giving effect to such exercise, such holder would beneficially own in excess of 4.9% or 9.8% (as specified by the holder) of the shares of our common stock outstanding immediately after giving effect to such exercise. No fractional shares of common stock will be issued upon exercise of the warrants. If, upon exercise of the warrants, a holder would be entitled to receive a fractional interest in a share of common stock, we will, upon exercise, follow the requirements of the DGCL. Certain Anti-Takeover Provisions of Delaware Law and Our Certificate of Incorporation We have certain anti-takeover provisions in place as follows: Staggered Board of Directors Our certificate of incorporation provides that our board of directors be classified into three classes of directors of approximately equal size. As a result, in most circumstances, a person can gain control of our board only by successfully engaging in a proxy contest at two or more annual meetings. Furthermore, because the board will be classified, directors may be removed only with cause by a majority of our outstanding shares. Special Meeting of Stockholders The DGCL provides that special meetings of our stockholders may be called by the board of directors. Advance Notice Requirements for Stockholder Proposals and Director Nominations Our bylaws require that stockholders must comply with certain procedures in order to nominate candidates to our board of directors or to propose matters to be acted upon at our annual meeting of stockholders. Pursuant to Rule 14a-8 of the Exchange Act, proposals seeking inclusion in our annual proxy statement must comply with the notice periods contained therein. Our bylaws also specify certain requirements as to the form and content of a stockholders’ meeting. These provisions may preclude our stockholders from bringing matters before the general meeting of stockholders or from making nominations for directors at our general meeting of stockholders. Authorized but Unissued Shares Our authorized but unissued common stock and preferred stock will be available for future issuances without stockholder approval and could be utilized for a variety of corporate purposes, including future offerings to raise additional capital, acquisitions and employee benefit plans. The existence of authorized but unissued and unreserved common stock and preferred stock could render more difficult or discourage an attempt to obtain control of the Company by means of a proxy contest, tender offer, merger or otherwise. Exclusive Forum Selection Our certificate of incorporation requires, to the fullest extent permitted by law, that, unless we consent in writing to the selection of an alternative forum, derivative actions brought in our name, actions against directors, officers and employees for breach of fiduciary duty and other similar actions may be brought only in the Court of Chancery in the State of Delaware (or, in the event that the Court of Chancery of the State of Delaware does not have jurisdiction (such as in the case of claims brought to enforce any liability or duty created by the Exchange Act, in which case federal courts have exclusive jurisdiction), the federal district court for the District of Delaware or other state courts of the State of Delaware) and, if brought outside of Delaware, the stockholder bringing the suit will be deemed to have consented to service of process on such stockholder’s counsel. This exclusive forum provision applies to state and federal law claims brought by stockholders (including claims pursuant to the Securities Act of 1933, as amended (the “Securities Act”) and the Exchange Act), although stockholders will not be deemed to have waived the Company’s compliance with the federal securities laws and the rules and regulations thereunder. The enforceability of similar choice of forum provisions in other companies’ organizational documents has been challenged in legal proceedings, and it is possible that, in connection with claims arising under federal securities laws, a court could find the choice of forum provisions contained in our Certificate of Incorporation to be inapplicable or unenforceable. Although we believe this provision benefits our company by providing increased consistency in the application of Delaware law in the types of lawsuits to which it applies, the provision may have the effect of discouraging lawsuits against our directors and officers. Section 203 of the Delaware General Corporation Law Section 203 of the DGCL provides that if a person acquires 15% or more of the voting stock of a Delaware corporation, such person becomes an “interested stockholder” and may not engage in certain “business combinations” with the corporation for a period of three years from the time such person acquired 15% or more of the corporation’s voting stock, unless: (1) the board of directors approves the acquisition of stock or the merger transaction before the time that the person becomes an interested stockholder, (2) the interested stockholder owns at least 85% of the outstanding voting stock of the corporation at the time the merger transaction commences (excluding voting stock owned by directors who are also officers and certain employee stock plans), or (3) the merger transaction is approved by the board of directors and at a meeting of stockholders, not by written consent, by the affirmative vote of 2/3 of the outstanding voting stock which is not owned by the interested stockholder. A Delaware corporation may elect in its certificate of incorporation or bylaws not to be governed by this particular Delaware law. As set forth in our certificate of incorporation, we have opted out of, and are therefore not subject to, Section 203 of the DGCL. Limitation on Liability and Indemnification of Directors and Officers Our certificate of incorporation provides that directors and officers will be indemnified by us to the fullest extent authorized by Delaware law as it now exists or may in the future be amended. In addition, our certificate of incorporation provides that directors will not be personally liable for monetary damages to the Company for breaches of their fiduciary duty as directors, unless they violated their duty of loyalty to us or our stockholders, acted in bad faith, knowingly or intentionally violated the law, authorized unlawful payments of dividends, unlawful stock purchases or unlawful redemptions, or derived an improper personal benefit from their actions as directors. Our bylaws also permit us to secure insurance on behalf of any officer, director or employee for any liability arising out of his or her actions, regardless of whether Delaware law would permit indemnification. Upon consummation of the Transactions, we will have purchased a policy of directors’ and officers’ liability insurance that insures our directors and officers against the cost of defense, settlement or payment of a judgment in some circumstances and insures us against our obligations to indemnify the directors and officers. These provisions may discourage stockholders from bringing a lawsuit against our directors for breach of their fiduciary duty. These provisions also may have the effect of reducing the likelihood of derivative litigation against directors and officers, even though such an action, if successful, might otherwise benefit us and our stockholders. Furthermore, a stockholder’s investment may be adversely affected to the extent we pay the costs of settlement and damage awards against directors and officers pursuant to these indemnification provisions. We believe that these provisions, the insurance and the indemnity agreements are necessary to attract and retain talented and experienced directors and officers. Insofar as indemnification for liabilities arising under the Securities Act may be permitted to our directors, officers and controlling persons pursuant to the foregoing provisions, or otherwise, we have been advised that in the opinion of the SEC such indemnification is against public policy as expressed in the Securities Act and is, therefore, unenforceable. Stockholders’ Agreement We are party to a stockholders’ agreement (the “Stockholders’ Agreement”) pursuant to which NESCO Holding, LP (“Legacy Nesco Owner”) (and its successors and assigns) have the right to designate up to four persons to be appointed or nominated for election to our board of directors, subject to reduction based on the aggregate ownership of Legacy Nesco Owner and its successors and assigns. Legacy Nesco Owner may also request for at least one of its designated directors to be appointed as a member of each newly established committee of our board of directors. If Legacy Nesco Owner has the right to designate one or more nominees and either has not exercised such right or no such nominee has not been elected, then Legacy Nesco Owner may designate one board observer. While the Stockholders’ Agreement is in effect, any change in the size of the Nesco board of directors will require the prior approval of Legacy Nesco Owner. Further, so long as Legacy Nesco Owner holds a number of shares of our common stock equal to or greater than 50% of the total number of shares of common stock issued and outstanding, we will be required to obtain the approval of Legacy Nesco Owner in order to: (i) adopt any annual budget; (ii) consummate acquisitions or dispositions for value in excess of $10,000,000; (iii) issue new equity; (iv) incur new indebtedness or grant encumbrances on any property or assets in excess of $1,000,000; (v) guarantee any indebtedness of persons other than us or our subsidiaries; or (vi) hire, remove, or replace any senior executive officer or materially decrease the compensation of any executive officer. Stockholder Registration Rights We are party to the a registration rights agreement, pursuant to which the stockholders party thereto were granted certain registration rights. Pursuant to such registration rights agreement, the parties thereto are entitled to the registration of, in certain circumstances and subject to certain conditions set forth therein, the resale of their shares of our common stock. The registration rights apply to (i) any of our common stock issued in connection with the Transactions, (ii) any of our warrants or any common stock issued or issuable upon exercise thereof, (iii) any of our capital stock or of our subsidiaries issued or issuable with respect to the securities referred to in clause (i) or (ii) above by way of dividend, distribution, split or combination of securities, or any recapitalization, merger, consolidation or other reorganization (the “registrable securities”). Each of the parties to such registration rights agreement is entitled to request that we register its shares on a long- form or short-form registration statement on up to six occasions in the future, which registrations may be “shelf registrations.” The parties to the registration rights agreement will also be entitled to participate in certain of our registered offerings, subject to certain limitations and restrictions. We will pay expenses of the parties to the registration rights agreement incurred in connection with the exercise of their rights under the agreement. These registration rights are also for the benefit of any subsequent holder of the registrable securities; provided that any securities will cease to be registrable securities when they have been (a) sold or distributed pursuant to a “public offering,” (b) sold in compliance with Rule 144 or (c) repurchased by us or our subsidiaries; provided further, however, that certain additional shares issuable upon the completion of certain performance objectives shall not be deemed registrable securities until the restrictions set forth in the Stockholders’ Agreement have ceased to apply in accordance with the terms thereof. SUBSIDIARIES OF THE COMPANY Exhibit 21.1 Name Capitol Intermediate Holdings, LLC Capitol Investment Merger Sub 2, LLC NESCO Holdings II, Inc. NESCO, LLC NESCO Finance Corporation NESCO International, LLC NESCO Investments, LLC Jurisdiction Delaware Delaware Delaware Indiana Delaware Delaware Delaware NESCO El Alquiler S. de R.L. de C.V.   Mexico                 CONSENT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRM We consent to the incorporation by reference in Registration Statement No. 333-234083 on Form S-8 of our report dated March 13, 2020, relating to the financial statements of Nesco Holdings, Inc. in this Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2019. Exhibit 23.1 /s/ Deloitte & Touche LLP Indianapolis, Indiana March 13, 2020 1. 2. 3. 4. I, Lee Jacobson, certify that: CERTIFICATION OF CHIEF EXECUTIVE OFFICER PURSUANT TO SECTION 302 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 I have reviewed the Annual Report on Form 10-K of Nesco Holdings, Inc. for the year ended December 31, 2019; Exhibit 31.1 Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of Nesco Holdings, Inc. as of, and for, the periods presented in this report; Nesco Holdings, Inc.’s other certifying officer and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for Nesco Holdings, Inc. and have: a. Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to Nesco Holdings, Inc., including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; b. Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; c. Evaluated the effectiveness of Nesco Holdings, Inc.’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and d. Disclosed in this report any change in Nesco Holdings, Inc.’s internal control over financial reporting that occurred during Nesco Holdings, Inc.’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. Nesco Holdings, Inc.'s other certifying officer and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to Nesco Holdings, Inc.'s auditors and the audit committee of Nesco Holdings, Inc.’s board of directors: a. All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect Nesco Holdings, Inc.’s ability to record, process, summarize and report financial information; and b. Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in Nesco Holdings, Inc.’s internal control over financial reporting. Date: March 13, 2020 /s/ Lee Jacobson Lee Jacobson Chief Executive Officer                                                                             1. 2. 3. 4. CERTIFICATION OF CHIEF FINANCIAL OFFICER PURSUANT TO SECTION 302 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 I, Bruce Heinemann, certify that: I have reviewed the Annual Report on Form 10-K of Nesco Holdings, Inc. for the year ended December 31, 2019; Exhibit 31.2 Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of Nesco Holdings, Inc. as of, and for, the periods presented in this report; Nesco Holdings, Inc.’s other certifying officer and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for Nesco Holdings, Inc. and have: a. Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to Nesco Holdings, Inc., including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; b. Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; c. Evaluated the effectiveness of Nesco Holdings, Inc.’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and d. Disclosed in this report any change in Nesco Holdings, Inc.’s internal control over financial reporting that occurred during Nesco Holdings, Inc.’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. Nesco Holdings, Inc.'s other certifying officer and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to Nesco Holdings, Inc.'s auditors and the audit committee of Nesco Holdings, Inc.’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a. All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect Nesco Holdings, Inc.’s ability to record, process, summarize and report financial information; and b. Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in Nesco Holdings, Inc.’s internal control over financial reporting. Date: March 13, 2020 /s/ Bruce Heinemann Bruce Heinemann Chief Financial Officer                                                                             CERTIFICATION PURSUANT TO 18 U.S.C. SECTION 1350 AS ADOPTED PURSUANT TO SECTION 906 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 Exhibit 32 In connection with the Annual Report of Nesco Holdings, Inc. (the “Company”) on Form 10-K for the year ended December 31, 2019, as filed with the Securities and Exchange Commission (the “Report”), each of the undersigned, in the capacities and on the dates indicated below, hereby certifies pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that: 1. The Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934; and 2. The information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operation of the Company. March 13, 2020 March 13, 2020 /s/ Lee Jacobson Lee Jacobson Chief Executive Officer /s/ Bruce Heinemann Bruce Heinemann Chief Financial Officer                                     

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above