Scottish Mortgage Investment Trust
Annual Report 2017

Plain-text annual report

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 FORM 40-F OMB APPROVAL OMB Number: 3235-0381 Expires: September 30, 2018 Estimated average burden hours per response. . . ...429.93 [Check one] ¨ x REGISTRATION STATEMENT PURSUANT TO SECTION 12 OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13(a) OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 OR For the fiscal year ended: December 31, 2017  Commission File Number: 001-38141 Sierra Metals Inc. (Exact name of Registrant as specified in its charter) Not Applicable (Translation of Registrant’s name into English (if applicable)) Canada (Province or other jurisdiction of incorporation or organization): 1021 (Primary Standard Industrial Classification Code Number (if applicable)) Not Applicable (I.R.S. Employer Identification Number (if applicable)) 79 Wellington Street, West, Ste. 2100, Toronto, Ontario M5K 1H1 (416) 366-7777 (Address and telephone number of Registrant’s principal executive offices) Cogency Global Inc. 10 East 40th Street, 10th Floor, New York, NY 10016 (800) 221-0102 (Name, address (including zip code) and telephone number (including area code)  of agent for service in the United States) Securities registered or to be registered pursuant to Section 12(b) of the Act. Common Shares Title of each class NYSE American Name of each exchange on which registered Securities registered or to be registered pursuant to Section 12(g) of the Act. Securities for which there is a reporting obligation pursuant to Section 15(d) of the Act. For annual reports, indicate by check mark the information filed with this Form: None None Indicate the number of outstanding shares of each of the issuer’s classes of capital or common stock as of the close of the period covered by the annual report. Annual information form x          Audited annual financial statements x Common Shares: 163,029,548 Indicate  by  check  mark  whether  the  Registrant  by  filing  the  information  contained  in  this  Form  is  also  thereby  furnishing  the  information  to  the  Commission pursuant  to  Rule  12g3-2(b)  under  the  Securities  Exchange  Act  of  1934  (the  “Exchange  Act”).  If  “Yes”  is  marked,  indicate  the  file  number  assigned  to  the Registrant in connection with such Rule. Yes ¨   No x Indicate by check mark whether the Registrant (1) has filed all reports required to be filed by Section 13 or 15(d) of the Exchange Act during the preceding 12 months (or for such shorter period that the Registrant was required to file such reports) and (2) has been subject to such filing requirements for the past 90 days.                                                                          Indicate by check mark whether the registrant is an emerging growth company as defined in Rule 12b-2 of the Exchange Act. Yes x   No ¨ If an emerging growth company that prepares its financial statements in accordance with U.S. GAAP, indicate by checkmark if the registrant has elected not to use the extended transition period for complying with any new or revised financial accounting standards† provided pursuant to Section 13(a) of the Exchange Act. Emerging growth company x ¨ Not applicable                  Sierra Metals Inc. (the “Company” or “we” or “us”) is a Canadian issuer eligible to file its annual report pursuant to Section 13 of the Securities Exchange Act of 1934, as amended (the “Exchange Act”), on Form 40-F (“Form 40-F”) pursuant to the multi-jurisdictional disclosure system of the Exchange Act. We are a “foreign private issuer” as defined in Rule 3b-4 under the Exchange Act. Accordingly, our equity securities are exempt from Sections 14(a), 14(b), 14(c), 14(f) and 16 of the Exchange Act pursuant to Rule 3a12-3.  EXPLANATORY NOTE PRINCIPAL DOCUMENTS   The following documents have been filed as part of this Annual Report on Form 40-F and incorporated by reference herein:  A. Annual Information Form   For our Annual Information Form (the “AIF”) for the year ended December 31, 2017, see  Exhibit 99.1  of this Annual Report on Form 40-F.  B. Audited Annual Financial Statements   For our audited annual financial statements (“Audited Financial Statements”), for the year ended December 31, 2017, including the Independent Auditors’ Report of Registered Public Accounting Firm, see  Exhibit 99.2  of this Form 40-F. The Audited Financial Statements are stated in United States Dollars (US$) and are prepared in accordance with International Financial Reporting Standards (IFRS) as issued by the International Accounting Standards Board (IASB).  C. Management’s Discussion and Analysis For our management’s discussion and analysis (the “MD&A”) for the year ended December 31, 2017, see  Exhibit 99.3  of this Form 40-F. FORWARD-LOOKING STATEMENTS This  Form  40-F,  the  exhibits  attached  hereto  and  the  documents  incorporated  by  reference  herein,  including  our  AIF,  contain  “forward  looking information” within the meaning of Canadian and United securities laws related to our company and its operations, and in particular, the anticipated developments in the Company’s operations in future periods, the Company’s planned exploration activities, the adequacy of the Company’s financial resources and other events or conditions that may occur in the future. Statements concerning  mineral reserve  and resource estimates  may also be considered to constitute forward-looking statements to the extent that they involve estimates of the mineralization that will be encountered if and when the properties are developed or further developed. These statements relate to analyses and other information that are based on forecasts of future results, estimates of amounts not yet determinable and assumptions of management. These  forward-looking  statements  include,  but  are  not  limited  to:  future  production  of  silver,  gold,  lead,  copper  and  zinc  (collectively,  the  “metals”); future  cash  costs  per  ounce  or  pound  of  the  metals;  the  price  of  the  metals;  the  effects  of  domestic  and  foreign  laws,  regulations  and  government  policies  and actions affecting the Company’s operations or potential future operations; future successful development of the Yauricocha mine in Yauyos Province, Peru (the “Yauricocha Mine”), the Bolivar mine in Chihuahua, Mexico (the “Bolivar Mine”) and the Cusihuiriachic property in Chihuahua, Mexico (the “Cusi Mine”) and other exploration and development projects; the sufficiency of the Company’s current working capital, anticipated operating cash flow or the Company’s ability to raise necessary funds; estimated production rates for the metals produced by the Company; timing of production; the estimated cost of sustaining capital; ongoing or future development plans and capital replacement, improvement or remediation programs; the estimates of expected or anticipated economic returns from the Company’s mining projects; future sales of the metals, concentrates or other future products produced by the Company; and the Company’s plans and expectations for its properties and operations. 1                                   Forward-looking information is subject to a variety of risks and uncertainties, which could cause actual events or results to differ from those reflected in the forward-looking information, including, without limitation, risks inherent in the mining industry including environmental hazards, industrial accidents, unusual or  unexpected  geological  formations,  floods,  labour  disruptions,  explosions,  cave-ins,  weather  conditions  and  criminal  activity;  commodity  price  fluctuations; higher operating and/or capital costs; lack of available infrastructure; the possibility that future exploration, development or mining results will not be consistent with  the  Company’s  expectations;  risks  associated  with  the  estimation  of  mineral  resources  and  the  geology,  grade  and  continuity  of  mineral  deposits  and  the inability to replace reserves; fluctuations in the price of commodities used in the Company’s operations;  risks related to foreign  operations;  changes in laws or policies, foreign taxation, delays or the inability to obtain necessary governmental permits; risks relating to outstanding borrowings; issues regarding title to the Company’s properties; risks related to environmental regulation; litigation risks; risks related to uninsured hazards; the impact of competition; volatility in the price of the Company’s securities; global financial risks; inability to attract or retain qualified employees; potential conflicts of interest; risks related to a controlling group  of  shareholders;  dependence  on  third  parties;  differences  in  U.S.  and  Canadian  reporting  of  mineral  reserves  and  resources;  claims  under  U.S.  securities laws; potential dilutive transactions; foreign currency risks; risks related to business cycles; liquidity risks; reliance on internal control systems; and credit risks. Any statements that express or involve discussions with respect to predictions, expectations, beliefs, plans, projections, objectives, assumptions or future events  or  performance  (often,  but  not  always,  using  words  or  phrases  such  as  “expects”,  “anticipates”,  “plans”,  “projects”,  “estimates”,  “assumes”,  “intends”, “strategy”, “goals”, “objectives”, “potential” or variations thereof, or stating that certain actions, events or results “may”, “could”, “would”, “might” or “will” be taken, occur  or  be  achieved,  or  the  negative  of  any  of  these  terms  and  similar  expressions)  are  not  statements  of  historical  fact  and  may  be  forward-looking information. Forward-looking information  is subject to a variety of known and unknown risks, uncertainties  and other factors  that could cause actual  events or results to differ from those expressed or implied by the forward-looking information, including, without limitation: uncertainty of production and cost estimates for the  Yauricocha  Mine,  the  Bolivar  Mine  and  the  Cusi  Mine;  uncertainty  of  production  at  the  Company’s  exploration  and  development  properties;  risks  and uncertainties associated with developing and exploring new mines including start-up delays; risks and hazards associated with the business of mineral exploration, development and mining (including operating in foreign jurisdictions, environmental hazards, industrial accidents, unusual or unexpected geological or structure formations,  pressures,  cave-ins  and  flooding);  risks  and  uncertainties  relating  to  the  interpretation  of  drill  results  and  the  geology,  grade  and  continuity  of  the Company’s  mineral  deposits;  risks  related  to  the  Company’s  ability  to  obtain  adequate  financing  for  the  Company’s  planned  development  activities  and  to complete further exploration programs; fluctuations in spot and forward markets for the metals and certain other commodities; risks related to general economic conditions,  including  recent  market  and  world  events  and  conditions;  inadequate  insurance,  or  inability  to  obtain  insurance,  to  cover  these  risks  and  hazards; relationships  with  and  claims  by  local  communities  and  indigenous  populations;  diminishing  quantities  or  grades  of  mineral  reserves  as  properties  are  mined; challenges to, or difficulty maintaining, the Company’s title to properties and continued ownership thereof; risks related to the Company’s covenants with respect to the BCP Facility (as defined in the AIF); changes in national and local legislation, taxation, controls or regulations and political or economic developments or changes in Canada, Mexico, Peru or other countries where they may carry on business; risks related to the delay in obtaining or failure to obtain required permits, or  non-compliance  with  permits  the  Company  has  obtained;  increased  costs  and  restrictions  on  operations  due  to  compliance  with  environmental  laws  and regulations;  regulations  and  pending  legislation  governing  issues  involving  climate  change,  as  well  as  the  physical  impacts  of  climate  change;  risks  related  to reclamation activities on the Company’s properties; uncertainties related to title to the Company’s mineral properties and the surface rights thereon, including the Company’s ability to acquire, or economically acquire, the surface rights to certain of the Company’s exploration and development projects; the Company’s ability to  successfully  acquire  additional  commercially  mineable  mineral  rights;  risks  related  to  currency  fluctuations  (such  as  the  Canadian  dollar,  the  United  States dollar, the Peruvian sol and the Mexican peso); increased costs affecting the mining industry, including occasional high rates of inflation; increased competition in the mining industry for properties, qualified personnel and management; risks related to some of the Company’s directors’ and officers’ involvement with other natural  resource  companies;  the  Company’s  ability  to  attract  and  retain  qualified  personnel  and  management  to  grow  the  Company’s  business;  risks  related  to estimates  of  deferred  tax  assets  and  liabilities;  risks  related  to  claims  and  legal  proceedings,  the  Company’s  ability  to  maintain  adequate  internal  control  over financial reporting and our ability to maintain our status as a "foreign private issuer ("FPI") under United States securities laws. 2             This  list  is  not  exhaustive  of  the  factors  that  may  affect  any  of  the  Company’s  forward-looking  information.  Forward  looking  information  includes statements about the future and are inherently uncertain, and the Company’s actual achievements or other future events or conditions may differ materially from those reflected in the forward-looking information due to a variety of risks, uncertainties and other factors, including, without limitation, those referred to in our AIF under the heading “Risk Factors”. The Company’s statements containing forward-looking information are based on the beliefs, expectations and opinions of management on the date the statements are made, and the Company does not assume any obligation to update forward-looking information if circumstances  or management’s  beliefs,  expectations  or  opinions  should  change,  other  than  as  required  by  applicable  law.  For  the  reasons  set  forth  above,  one  should  not  place undue reliance on forward-looking information. CURRENCY   Unless otherwise indicated, all dollar amounts in this Form 40-F are in United States dollars. All references to "C$" or to “Canadian dollars" are to the currency of Canada. The exchange rate of United States dollars into Canadian dollars, on December 29, 2017, based on the noon rate published by the Bank of Canada, was US$1.00 = C$1.2545. NOTE TO UNITED STATES READERS — DIFFERENCES IN UNITED STATES AND CANADIAN REPORTING PRACTICES We are permitted  under the  multi-jurisdictional  disclosure  system  adopted  by  the  United  States  Securities  and  Exchange  Commission (the  “SEC”),  to prepare  this  Form  40-F in  accordance  with Canadian  disclosure  requirements,  which  differ  from  those of  the  SEC. We  have prepared  our financial statements, which  are  filed  as    Exhibit  99.2   to  this  Form  40-F,  in  accordance  with  International  Financial  Reporting  Standards  as  issued  by  the  International  Accounting Standards  Board,  and  they  are  not  comparable  with  financial  statements  of  U.S.  and  other  companies  prepared  in  accordance  with  U.  S.  generally  accepted accounting principles. CLASSIFICATION OF MINERAL RESERVES AND RESOURCES In  our  AIF,  the  definitions  of  proven  and  probable  mineral  reserves,  and  measured,  indicated  and  inferred  mineral  resources  are  those  used  by  the Canadian provincial securities regulatory authorities and conform to the definitions utilized by the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum (the "CIM"), as the CIM Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves adopted by the CIM Council, as amended. 3                       CAUTIONARY NOTE TO UNITED STATES READERS CONCERNING MINERAL RESERVES AND RESOURCE ESTIMATES Our AIF for the year  ended December 31, 2017 attached to the Form 40-F as Exhibit 99.1 and incorporated  by reference  herein has been prepared in accordance  with  the  requirements  of  the  securities  laws  in  effect  in  Canada,  which  differ  from  the  requirements  of  United  States  securities  laws.  The  terms “mineral  reserve”,  “proven  mineral  reserve”  and  “probable  mineral  reserve”  are  Canadian  mining  terms  as  defined  in  accordance  with  the  Canadian  Securities Administrators’ National Instrument 43-101 – Standards of Disclosure for Mineral Projects (“NI 43-101”) and the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum as the CIM Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves adopted by the CIM Council, as amended. These definitions differ from the definitions in SEC Industry Guide 7 under the United States Securities Act of 1933, as amended (the "Securities Act"). Under SEC Industry Guide 7 standards, a  “final”  or  “bankable”  feasibility  study  is  required  to  report  reserves,  the  three-year  historical  average  price  is  used  in  any  reserve  or  cash  flow  analysis  to designate reserves and the primary environmental analysis or report must be filed with the appropriate governmental authority. In addition, the terms “mineral resource”, “measured mineral resource”, “indicated mineral resource” and “inferred mineral resource” are defined in and required to be disclosed by NI 43-101; however, these terms are not defined terms under SEC Industry Guide 7 and are normally not permitted to be used in reports and  registration  statements  filed  with  the  SEC.  Investors  are  cautioned  not  to  assume  that  any  part  or  all  of  mineral  deposits  in  these  categories  will  ever  be converted into reserves. “Inferred mineral resources” have a great amount of uncertainty as to their existence, and great uncertainty as to their economic and legal feasibility. It cannot be assumed that all or any part of an inferred mineral resource will ever be upgraded to a higher category. Under Canadian rules, estimates of inferred mineral resources may not form the basis of feasibility or pre-feasibility studies, except in rare cases. Investors are cautioned not to assume that all or any part of an inferred mineral resource exists or is economically or legally mineable. Disclosure of “contained ounces” in a resource is permitted disclosure under Canadian  regulations;  however,  the  SEC  normally  only  permits  issuers  to  report  mineralization  that  does  not  constitute  “reserves”  by  SEC  Industry  Guide  7 standards as in place tonnage and grade without reference to unit measures. Accordingly,  information  contained  in  our  AIF  contain  descriptions  of  our  mineral  deposits  that  may  not  be  comparable  to  similar  information  made public  by  U.S.  companies  subject  to  the  reporting  and  disclosure  requirements  under  the  United  States  federal  securities  laws  and  the  rules  and  regulations thereunder. Purchasing, holding or disposing of our securities may have tax consequences under the laws of the United States and Canada that are not described in this Form 40-F or our AIF. Shareholders are solely responsible for determining the tax consequences as applicable to their particular  circumstances and should consult with their own tax advisors concerning an investment in our securities. TAX MATTERS 4                     Based on the nature of our current business activities, we do not believe that we were a PFIC for our 2017 fiscal year, and we dos not expect to be a PFIC in our current taxation year. However, the tests for determining PFIC status are based upon the composition of our income and assets and the income and assets of our subsidiaries and affiliates from time to time, and it is difficult to make accurate predictions of future income and assets. Accordingly, there can be no assurance that we will not become a PFIC in the future. A non-U.S. corporation generally will be considered a PFIC for any taxable year if either: (i) at least 75% of its gross income is passive income; or (ii) at least 50% of the value of its assets is attributable to assets that produce or are held for the production of passive income (which generally includes cash). It is difficult to make accurate predictions of future income and assets, which are relevant to the determination of PFIC status. If we were to  be treated  as  a  PFIC for  any taxation year,  such characterization  could  result  in  adverse  U.S.  income  tax  consequences  to  certain  U.S.  holders  our  common shares. If we were to be treated as a PFIC for any taxable year, a U.S. holder may be able to make certain elections with respect to our common shares to mitigate the tax consequences of PFIC status, such as a “Qualified Electing Fund” (“QEF”) election or a “mark-to-market” election. If a U.S. holder timely makes a QEF election, such U.S. holder generally would be required to include in income on a current basis such U.S. holder’s pro rata share of our ordinary income and net capital gains. In order for a U.S. holder to be able to make a QEF election, such U.S. holder will need certain information from us. There is no assurance, however, that we will have such information, or that we will be able to obtain this information. Each U.S. holder should consult with such U.S. holder’s own tax advisor regarding the availability and tax consequences of a QEF election with respect to our common shares, the applicability and potential advantages and disadvantages of making a “mark-to-market” election with respect to our common shares if we are or become a PFIC, including the tax issues raised by lower-tier PFICs that we may own and the procedures for making such an election. The PFIC rules are very complex and are not described completely herein. U.S. holders are urged to consult their own tax advisors regarding the PFIC rules. the tax consequences of such rules to such U.S. Holders, and the U.S. federal income tax consequences of the acquisition, ownership and disposition of our common shares in light of their particular circumstances. Evaluation of Disclosure Controls and Procedures DISCLOSURE CONTROLS AND PROCEDURES At the end of the period covered by this annual report on Form 40-F, an evaluation was carried out under the supervision of, and with the participation of our management, including the Chief Executive Officer (“CEO”) and the Chief Financial Officer (“CFO”), of the effectiveness of the design and operations of our disclosure controls and procedures (as defined in Rule 13a–15(e) and Rule 15d–15(e) under the Exchange Act). Based on that evaluation, the CEO and the CFO have concluded that as of the end of the period covered by this annual report, our disclosure controls and procedures were adequately designed and effective in ensuring  that:  (i)  information  required  to  be  disclosed  by  us  in  reports  that  we  file  or  submit  to  the  SEC  under  the  Exchange  Act  is  recorded,  processed, summarized and reported within the time periods specified in applicable SEC rules and forms and (ii) material information required to be disclosed in our reports filed under the Exchange Act is accumulated and communicated to our management, including the CEO and the CFO, as appropriate, to allow for accurate and timely decisions regarding required disclosure. Management's Annual Report on Internal Control over Financial Reporting For management’s report on internal control over financial reporting, see “Disclosure Controls and Internal Controls over Financial Reporting ("ICFR") in our MD&A attached as  Exhibit 99.3  to  this  Form  40-F  and  incorporated  by reference  herein.  This  annual  report  does  not  include  an  attestation  report  of  the Company's registered public accounting firm due to a transition period established by rules of the SEC for companies that are newly public in the U.S. 5                         Changes in Internal Controls over Financial Reporting During the fiscal year ended December 31, 2017, no changes occurred in our internal control over financial reporting that have materially affected, or are reasonably likely to materially affect, our internal control over financial reporting. Certifications See Exhibits 31.1, 31.2, 32.1 and 32.2 to this Form 40-F. We did not send any notices required by Rule 104 of Regulation BTR during the fiscal year ended December 31, 2017 concerning any equity security subject to a blackout period under Rule 101 of Regulation BTR. NOTICES PURSUANT TO REGULATION BTR CORPORATE GOVERNANCE We are subject to a variety of corporate governance guidelines and requirements of the Toronto Stock Exchange, the NYSE American Stock Exchange (the  “NYSE  American”),  the  Canadian  Securities  Administrators  and  the  SEC.  We  believe  that  we  meet  or  exceed  the  applicable  corporate  governance requirements. Although we are listed on the NYSE American, as "foreign private issuer," as defined in the rules of the SEC, we are not required to comply with all of  that  exchange's  corporate  governance  rules  which  are  applicable  to  U.S.  companies.  Our  principal  obligations  under  the  governance  rules  of  the  NYSE American  are  the  obligation  to  maintain  an  independent  audit  committee  in  accordance  with  Rule  10A-3  under  the  Exchange  Act,  the  obligation  to  notify  the NYSE American if any of our executive officers becomes aware of any material non-compliance with any of the applicable NYSE American governance rues, the obligation to file annual and interim written affirmations, on forms mandated by the NYSE American, relating to our compliance with applicable NYSE American governance  rules,  and  the  obligation  to  disclose  the  significant  ways  in  which  the  governance  standards  that  we  follow  differ  from  those  applicable  to  U.S. companies under the NYSE governance rules.  While  we  are  exempt  from  the  NYSE American  Rule  requiring  its  listed  companies  to  maintain  an  independent compensation  committee  in  accordance  with  SEC  Rule10C-1,  our  Board  of  Directors  has  a  compensation  in  compliance  with  the  requirements  of  the  Toronto Stock Exchange and Canadian law. The members of the Compensation Committee of our Board are identified under the caption "Directors and Officers" in our AIF. The  significant  ways  in  which  the  NYSE  American  governance  rules  differ  for  us,  as  a  Canadian  company,  are  the  availability  of  a  reduced  quorum requirement for shareholder meetings, the absence of any requirement for shareholder approval for issuance of common shares that could result in a 20% increase in  the  number  of  outstanding  common  shares  or  shareholder  approval  for  amendments  to  option  plans.  A  company  seeking  relief  under  or  from  these  NYSE American provisions must provide written certification from independent local counsel that the non-complying practice is not prohibited by home country law. In addition, the company must provide English language disclosure of any significant ways in which its corporate governance practices differ from those followed by domestic companies pursuant to NYSE American standards. This disclosure may be provided on the company’s website but must be included in the company’s annual report distributed to shareholders in the United States. We review our governance practices and monitor developments in Canada and the United States on an on-going basis to ensure we remain in compliance with applicable  rules  and  standards.  The  Board  is  committed  to  sound  corporate  governance  practices  which  are  both  in  the  interest  of  our  shareholders  and contribute to effective and efficient decision making. 6                             CODE OF BUSINESS ETHICS The Board expects management to operate our business in a manner that enhances shareholder value and is consistent with the highest level of integrity. Accordingly, the Board has adopted a Code of Business Conduct & Ethics (the "Code") that covering all employees, officers, directors, agents and contractors of our company to assist them to maintain the highest standards of ethical conduct in corporate affairs. In addition, the Board must comply with conflict of interest provisions  in  Canadian  corporate  law,  including  relevant  securities  regulatory  instruments,  in  order  to  ensure  that  directors  exercise  independent  judgment  in considering transactions and agreements in respect of which a director or executive officer has a material interest. A copy of the Code is available on our website at https://s2.q4cdn.com/485819848/files/doc_downloads/corporate_gov/Code-of-Business-Conduct-and-Ethics-current.pdf and  from  our  office  at  the  address  listed on the. All amendments and any waivers of the Code that apply to the officers covered by it will be posted on our website, furnished to the SEC as required, and provided to any shareholder who requests them. During the fiscal year ended December 31, 2017, we did not grant any waiver, including an implicit waiver, from a provision of the Code to any executive officer or director. INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRM, PRINCIPAL ACCOUNTING FEES AND SERVICES AND AUDIT COMMITTEE PRE-APPROVAL POLICIES AND PROCEDURES PricewaterhouseCoopers LLP acted as our independent registered public accounting firm for the fiscal years ended December 31, 2017 and 2016. For a description of the total amount PricewaterhouseCoopers LLP billed to us for services performed in the last two fiscal years by category of service (audit fees, audit- related  fees,  tax  fees  and  all  other  fees),  see  the  information  under  the  caption  "Audit  Committee  Information  -  External  Auditor  Fees"  in  our  AIF,  which  is attached as Exhibit 99.1 to this Form 40-F and incorporated by reference herein. The audit committee has adopted specific policies and procedures for the engagement of non-audit services, including the requirement that all non-audit services  to  be  performed  by  the  external  auditor  must  be  pre-approved  and  monitored  by  the  audit  committee.  Subject  to  National  Instrument  52-110    Audit Committees of  the  Canadian  Securities  Administrators,  the  engagement  of  non-audit  services  is  considered  by  our  Board,  and  where  applicable  the  audit committee, on a case-by-case basis. We have no off-balance sheet arrangements as at December 31, 2017. OFF-BALANCE SHEET ARRANGEMENTS TABULAR DISCLOSURE OF CONTRACTUAL OBLIGATIONS Within 1 year $ 1-2 years $ 2-5 years $ After 5 years $ Accounts payable and accrued liabilities Loans payable Interest on loans payable Other liabilities Total Commitments 32,319      28,770      207      8,579      69,875 -      28,430      250      -      28,680 -      -      -      -      - -      7,520      197      1,113      8,830 7 Total $ 32,319      64,720      654      9,692      107,385 As at December 31, 2017 $ 32,319  64,860  777  9,692  107,648                                               Audit Committee   AUDIT COMMITTEE   Our Board of Directors has a separately designated standing Audit Committee established in accordance with Section 3(a)(58)(A) of the Exchange Act. The members of our Audit Committee are identified under the caption “Audit Committee Information” in the AIF which is attached as  Exhibit 99.1  to this annual report  on  Form  40-F  and  incorporated  by  reference  herein.  In  the  opinion  of  the  Board,  all  members  of  the  Audit  Committee  are  financially  literate  and independent, as such terms are defined by the NYSE American's corporate governance listing standards applicable to us and as determined by Rule 10A-3 under the Exchange Act. The listing of our common shares on the NYSE American and our registration statement on Form F-10 under the Securities Act each became effective on July  7, 2017.  On that  date,  Mr.  Igor  Gonzalez,  our President  and  Chief  Executive  Officer,  was a  member  of  our  Audit  Committee  but,  as our Chief Executive Officer, was not independent as defined in SEC Rule 10A-3 and the NYSE American listing standards for audit  committees of FPIs. Mr. Gonzalez served as a member of our audit committee pursuant to the exemption from such independence requirements set forth in SEC Rule 10A-3(b)(1)(iv)(2) until November 9, 2017. On November 9, 2017, Mr. Jose Vizquerra Benavides was appointed to the Board of Directors and also joined the Company's Audit Committee, replacing Mr. Gonzales, who stepped down from the Audit Committee on that date. Mr. Vizquerra Benavides is independent under the NYSE American corporate governance listing standards applicable to us and Rule 10A-3 under the Exchange Act. We believe that our reliance on Rule 10A-3(b)(1)(iv)(2) between our initial listing on the NYSE American from July 7, 2017 through November 9, 2017 did not materially adversely affect the ability of the Audit Committee to act independently and to satisfy the other requirements of SEC Rule 10A-3. Audit Committee Charter Our Audit Committee Charter is provided in Schedule A to the AIF, which is attached as Exhibit 99.1 to this annual report on Form 40-F and incorporated by reference herein. The Charter also is available in print to any shareholder that provides us with a written request. AUDIT COMMITTEE FINANCIAL EXPERT The  Board  has  determined  that  each  of  Douglas  Cater,  Philip  Renaud  and  Jose  Vizquerra  Benavides  are  “independent”  and  have  the  necessary qualifications to be designated as “audit committee financial experts,” within the meaning of applicable rules of the SEC and the NYSE American. The SEC has indicated that the designation or identification of a person as an audit committee financial expert does not make such person an “expert” for any purpose, impose any duties, obligations or liability on such person that are greater than those imposed on members of the audit committee and the board of directors who do not carry this designation or identification, or affect the duties, obligations or liability of any other member of the audit committee or board of directors. 8                           INTERACTIVE DATA FILE In accordance with SEC policy set forth in Securities Exchange Commission Release No. 33-9002 for initial interactive data submissions, our financial statements as of and for the twelve-month period formatted in XBRL (eXtensible Business Reporting Language) will be submitted by amendment to this Form 40- F to be filed within 30 days after the filing date of this report. MINE SAFETY DISCLOSURE Pursuant  to  Section  1503(a)  of  the  Dodd-Frank  Wall  Street  Reform  and  Consumer  Protection  Act  of  2010,  issuers  that  are  operators,  or  that  have  a subsidiary that is an operator, of a coal or other mine in the United States are required to disclose in their periodic reports filed with the SEC information regarding specified health and safety violations, orders and citations, related assessments and legal actions, and mining-related fatalities under the regulation of the Federal Mine Safety and Health Review Administration under the Federal Mine Safety and Health Act of 1977. During the fiscal year ended December 31, 2017, neither we nor any of our subsidiaries operated a coal or other mine in the United States, and we were not subject to any citations, orders or other legal actions under the Federal Mine Safety and Health Act of 1977. Additional information  relating  to  our  company,  including  our  AIF,  our  Audited  Financial  Statements  and  our  MD&A,  can  be  found  on  SEDAR  at www.sedar.com, on the SEC website at www.sec.gov, or on our website at http://sierramatals.com.  Shareholders may also contact the head of Investor Relations of the Company by phone at 1-(866) 493-9646 or by e-mail at  info@sierrametals.com  to request copies of these documents and this annual report on Form 40-F.   ADDITIONAL INFORMATION   Shareholders, employees and other interested parties may communicate directly with the Board by: CONTACTING THE BOARD   · writing to:      Jill Neff, Corporate Secretary  Sierra Metals Inc.  79 Wellington Street West, Suite 2100  Toronto, ON M5K 1H1  Canada · · calling:           1-416-366-7777 emailing:        jill.neff@sierrametals.com A. Undertaking UNDERTAKING AND CONSENT TO SERVICE OF PROCESS   We undertake to make available, in person or by telephone, representatives to respond to inquiries made by the SEC staff, and to furnish promptly, when requested to do so by the SEC staff, information relating to: the securities registered pursuant to Form 40-F; the securities in relation to which the obligation to file an annual report on Form 40-F arises; or transactions in said securities. 9                                 B. Consent to Service of Process We have previously filed with the SEC a written consent to service of process and power of attorney on Form F-X. Any change to the name or address of our agent for service shall be communicated promptly to the SEC by amendment to the Form F-X referencing our file number. INDEX TO EXHIBITS Consents 23.1 23.2 23.3 23.4 23.5 23.6 23.7 23.8 23.9 23.10 23.11 23.12 Certifications 31.1 31.2 32.1 32.2 Consent of PricewaterhouseCoopers LLP Consent of Matthew Hastings Consent of Shannon L. Rheaume Consent of Jeff Osborn Consent of Fernando Rodrigues Consent of Daniel H. Sepulveda Consent of John Tinucci Consent of Jon Larson Consent of Giovanny J. Ortiz Consent of Mark Willow Consent of Gordon Babcock Consent of Americo Zuzunaga Certification of Chief Executive Officer pursuant to Rule 13a-14(a) or 15d-14(a) of the Securities Exchange Act of 1934 Certification of Chief Financial Officer pursuant to Rule 13a-14(a) or 15d-14(a) of the Securities Exchange Act of 1934 Certification of Chief Executive Officer pursuant to 18 U.S.C. Section 1350 (This Exhibit is furnished herewith, but not deemed "filed" for purposes of Section 18 of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, or otherwise subject to liability under that section. Such certification will not be deemed to be incorporated by reference into any filing under the Securities Act or the Exchange Act, except to the extent that we explicitly incorporate it by reference.) Certification of Chief Financial Officer pursuant to 18 U.S.C. Section 1850 (This Exhibit is furnished herewith, but not deemed "filed" for purposes of Section 18 of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, or otherwise subject to liability under that section. Such certification will not be deemed to be incorporated by reference into any filing under the Securities Act or the Exchange Act, except to the extent that we explicitly incorporate it by reference.) 10                                                                                         Annual  Information 99.1 99.2 99.3 Annual Information Form of Sierra Metals Inc. for the year ended December 31, 2017 Audited Consolidated Financial Statements of Sierra Metals Inc. for the year ended December 31, 2017 Management’s Discussion and Analysis of Sierra Metals Inc. for the year ended December 31, 2017 11                           Pursuant to the requirements  of  the  Exchange  Act,  the  Registrant  certifies  that  it  meets  all  of  the  requirements  for  filing  this  Form  40-F  and  has  duly caused this amendment to our annual report to be signed on its behalf by the undersigned, thereto duly authorized. SIGNATURES Date: March 22, 2018 SIERRA METALS INC. By: Name: Title: /s/ Igor Gonzales Igor Gonzalez President and Chief Executive Officer                             CONSENT OF INDEPENDENT AUDITOR Exhibit 23.1 We  hereby  consent  to  the  inclusion  in  this  Annual  Report  on  Form  40-F  of  Sierra  Metals  Inc.  (the  Company)  and  to  the  incorporation  by  reference  in  the Registration Statement on Form F-10 (No. 333-218076) of the Company, of our report dated March 20, 2018 relating to the consolidated financial statements of the Company, which appears in this annual report. (Signed) “PricewaterhouseCoopers LLP” Chartered Professional Accountants, Licensed Public Accountants Toronto, Canada March 22, 2018                   Exhibit 23.2 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual Information Form for the Company’s fiscal year ended December 31, 2017, incorporated by reference into the Company’s Prospectus Supplement dated October 10, 2017 to the Short Form Base Shelf Prospectus dated June 29, 2017 (the “Prospectus Supplement”) and the Annual Report incorporated by reference into the Company’s registration statement on Form F-10 (Registration No. 333-218076) (the “Registration Statement”) Consent of Qualified Person Reference is made to the Annual Report on Form 40-F for the fiscal year ended December 31, 2017 of the Company (the “ Form 40-F ”), filed with the United States Securities and Exchange Commission pursuant to the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Reference is also made to the Annual Information Form of the Company for the year ended December 31, 2017 (the “ AIF ”), and its incorporation by reference: (i) into the Prospectus Supplement, and (ii) as an exhibit to and incorporated by reference into the Form 40-F. I hereby consent to the: (i) inclusion of each of the summary section of the report entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Yauricocha Mine, Yauyos Province, Peru ” dated effective July 31, 2017 (the “ Yauricocha Technical Report ”), and the summary section of the report entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Bolivar Mine, Mexico ” dated effective February 28, 2017 (the “ Bolivar Technical Report ”) in the AIF and any amendments  thereto,  and  the  incorporation  of  such  reports  in  the  AIF,  (ii)  incorporation  of  the  AIF  in  the  Form  40-F  and  any  amendments  thereto,  and  in  the Company's Registration Statement, including the prospectus contained therein, as amended or supplemented, (iii) incorporation by reference of the AIF and any amendments thereto, into the Prospectus Supplement and (iv) being named in, and the use of the Yauricocha Technical Report and the Bolivar Technical Report or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein that are derived from the Yauricocha Technical Report or the Bolivar Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Yauricocha Technical Report or the Bolivar Technical Report. [ Signature page follows ] 1           Dated: March 22, 2018 /s/ Matthew Hastings Matthew Hastings, MSc Geology, MAusIMM 2               Exhibit 23.3 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual Information Form for the Company’s fiscal year ended December 31, 2017, incorporated by reference into the Company’s Prospectus Supplement dated October 10, 2017 to the Short Form Base Shelf Prospectus dated June 29, 2017 (the “Prospectus Supplement”) and the Annual Report incorporated by reference into the Company’s registration statement on Form F-10 (Registration No. 333-218076) (the “Registration Statement”) Consent of Qualified Person Reference is made to the Annual Report on Form 40-F for the fiscal year ended December 31, 2017 of the Company (the “ Form 40-F ”), filed with the United States Securities and Exchange Commission pursuant to the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Reference is also made to the Annual Information Form of the Company for the year ended December 31, 2017 (the “ AIF ”), and its incorporation by reference: (i) into the Prospectus Supplement, and (ii) as an exhibit to and incorporated by reference into the Form 40-F. I hereby consent to the: (i) inclusion of the summary section of the report entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Yauricocha Mine, Yauyos Province, Peru ” dated effective July 31, 2017 (the “ Yauricocha Technical Report ”) in the AIF and any amendments thereto, and the incorporation of this report in the AIF, (ii) incorporation of the AIF in the Form 40-F and any amendments thereto, and in the Company's Registration Statement, including the prospectus  contained  therein,  as  amended  or  supplemented,  (iii)  incorporation  by  reference  of  the  AIF  and  any  amendments  thereto,  into  the  Prospectus Supplement and (iv) being named in, and the use of the Yauricocha Technical Report or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein derived from the Yauricocha Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Yauricocha Technical Report. [ Signature page follows ] 1           Dated: March 22, 2018 /s/ Shannon L. Rheaume Shannon L. Rheaume, BASc Mining and  Mineral Processing, PEng 2               Exhibit 23.4 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual Information Form for the Company’s fiscal year ended December 31, 2017, incorporated by reference into the Company’s Prospectus Supplement dated October 10, 2017 to the Short Form Base Shelf Prospectus dated June 29, 2017 (the “Prospectus Supplement”) and the Annual Report incorporated by reference into the Company’s registration statement on Form F-10 (Registration No. 333-218076) (the “Registration Statement”) Consent of Qualified Person Reference is made to the Annual Report on Form 40-F for the fiscal year ended December 31, 2017 of the Company (the “ Form 40-F ”), filed with the United States Securities and Exchange Commission pursuant to the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Reference is also made to the Annual Information Form of the Company for the year ended December 31, 2017 (the “ AIF ”), and its incorporation by reference: (i) into the Prospectus Supplement, and (ii) as an exhibit to and incorporated by reference into the Form 40-F. I hereby consent to the: (i) inclusion of each of the summary section of the report entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Yauricocha Mine, Yauyos Province, Peru ” dated effective July 31, 2017 (the “ Yauricocha Technical Report ”), and the summary section of the report entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Bolivar Mine, Mexico ” dated effective February 28, 2017 (the “ Bolivar Technical Report ”) in the AIF and any amendments  thereto,  and  the  incorporation  of  such  reports  in  the  AIF,  (ii)  incorporation  of  the  AIF  in  the  Form  40-F  and  any  amendments  thereto,  and  in  the Company's Registration Statement, including the prospectus contained therein, as amended or supplemented, (iii) incorporation by reference of the AIF and any amendments thereto, into the Prospectus Supplement and (iv) being named in, and the use of the Yauricocha Technical Report and the Bolivar Technical Report or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein that are derived from the Yauricocha Technical Report or the Bolivar Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Yauricocha Technical Report or the Bolivar Technical Report. [ Signature page follows ] 1             Dated: March 22, 2018 /s/ Jeff Osborn Jeff Osborn, BEng Mining, MMSAQP 2               Exhibit 23.5 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual Information Form for the Company’s fiscal year ended December 31, 2017, incorporated by reference into the Company’s Prospectus Supplement dated October 10, 2017 to the Short Form Base Shelf Prospectus dated June 29, 2017 (the “Prospectus Supplement”) and the Annual Report incorporated by reference into the Company’s registration statement on Form F-10 (Registration No. 333-218076) (the “Registration Statement”) Consent of Qualified Person Reference is made to the Annual Report on Form 40-F for the fiscal year ended December 31, 2017 of the Company (the “ Form 40-F ”), filed with the United States Securities and Exchange Commission pursuant to the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Reference is also made to the Annual Information Form of the Company for the year ended December 31, 2017 (the “ AIF ”), and its incorporation by reference: (i) into the Prospectus Supplement, and (ii) as an exhibit to and incorporated by reference into the Form 40-F. I hereby consent to the: (i) inclusion of the summary section of the report entitled “ Amended NI 43-101 Technical Report on Resources, Cusi Mine, Mexico ” dated effective  August  31,  2017  (the  “  Cusi Technical Report ”)  in  the  AIF  and  any  amendments  thereto,  and  the  incorporation  of  this  report  in  the  AIF,  (ii) incorporation of the AIF in the Form 40-F and any amendments thereto, and in the Company's Registration Statement, including the prospectus contained therein, as amended or supplemented, (iii) incorporation by reference of the AIF and any amendments thereto, into the Prospectus Supplement and (iv) being named in, and the use of the Cusi Technical Report or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein derived from the Cusi Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Cusi Technical Report. [ Signature page follows ] 1             Dated: March 22, 2018 /s/ Fernando Rodrigues Fernando Rodrigues, BS Mining,  MBA, MMSAQP 2               Exhibit 23.6 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual Information Form for the Company’s fiscal year ended December 31, 2017, incorporated by reference into the Company’s Prospectus Supplement dated October 10, 2017 to the Short Form Base Shelf Prospectus dated June 29, 2017 (the “Prospectus Supplement”) and the Annual Report incorporated by reference into the Company’s registration statement on Form F-10 (Registration No. 333-218076) (the “Registration Statement”) Consent of Qualified Person Reference is made to the Annual Report on Form 40-F for the fiscal year ended December 31, 2017 of the Company (the “ Form 40-F ”), filed with the United States Securities and Exchange Commission pursuant to the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Reference is also made to the Annual Information Form of the Company for the year ended December 31, 2017 (the “ AIF ”), and its incorporation by reference: (i) into the Prospectus Supplement, and (ii) as an exhibit to and incorporated by reference into the Form 40-F. I hereby consent to the: (i) inclusion of each of the summary section of the report entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Yauricocha Mine, Yauyos Province, Peru ”  dated  effective  July  31,  2017  (the  “  Yauricocha Technical Report ”), the summary  section  of the  report  entitled  “  NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Bolivar Mine, Mexico ” dated effective February 28, 2017 (the “ Bolivar Technical Report ”), and the summary section of the report entitled “ Amended NI 43-101 Technical Report on Resources, Cusi Mine, Mexico ” dated effective August 31, 2017 (the “ Cusi Technical Report ”)  in  the  AIF  and  any  amendments  thereto,  and  the  incorporation  of  such  reports  in  the  AIF,  (ii)  incorporation  of  the  AIF  in  the  Form  40-F  and  any amendments thereto, and in the Company's Registration Statement, including the prospectus contained therein, as amended or supplemented, (iii) incorporation by reference of the AIF and any amendments thereto, into the Prospectus Supplement and (iv) being named in, and the use of the Yauricocha Technical Report, the Bolivar Technical Report and the Cusi Technical Report or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein that are derived from the Yauricocha Technical Report, the Bolivar Technical Report or the Cusi Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Yauricocha Technical Report, the Bolivar Technical Report or the Cusi Technical Report. [ Signature page follows ]               Dated: March 22, 2018 /s/ Daniel H. Sepulveda Daniel H. Sepulveda, B.Sc. Metallurgist, SME-RM               Exhibit 23.7 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual Information Form for the Company’s fiscal year ended December 31, 2017, incorporated by reference into the Company’s Prospectus Supplement dated October 10, 2017 to the Short Form Base Shelf Prospectus dated June 29, 2017 (the “Prospectus Supplement”) and the Annual Report incorporated by reference into the Company’s registration statement on Form F-10 (Registration No. 333-218076) (the “Registration Statement”) Consent of Qualified Person Reference is made to the Annual Report on Form 40-F for the fiscal year ended December 31, 2017 of the Company (the “ Form 40-F ”), filed with the United States Securities and Exchange Commission pursuant to the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Reference is also made to the Annual Information Form of the Company for the year ended December 31, 2017 (the “ AIF ”), and its incorporation by reference: (i) into the Prospectus Supplement, and (ii) as an exhibit to and incorporated by reference into the Form 40-F. I hereby consent to the: (i) inclusion of each of the summary section of the report entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Yauricocha Mine, Yauyos Province, Peru ” dated effective July 31, 2017 (the “ Yauricocha Technical Report ”), and the summary section of the report entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Bolivar Mine, Mexico ” dated effective February 28, 2017 (the “ Bolivar Technical Report ”) in the AIF and any amendments  thereto,  and  the  incorporation  of  such  reports  in  the  AIF,  (ii)  incorporation  of  the  AIF  in  the  Form  40-F  and  any  amendments  thereto,  and  in  the Company's Registration Statement, including the prospectus contained therein, as amended or supplemented, (iii) incorporation by reference of the AIF and any amendments thereto, into the Prospectus Supplement and (iv) being named, in and the use of the Yauricocha Technical Report and the Bolivar Technical Report or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein that are derived from the Yauricocha Technical Report or the Bolivar Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Yauricocha Technical Report or the Bolivar Technical Report. [ Signature page follows ] 1             Dated: March 22, 2018 /s/ John Tinucci John Tinucci, PhD, PE 2               Exhibit 23.8 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual Information Form for the Company’s fiscal year ended December 31, 2017 , incorporated by reference into the Company’s Prospectus Supplement dated October 10, 2017 to the Short Form Base Shelf Prospectus dated June 29, 2017 (the “Prospectus Supplement”) and the Annual Report incorporated by reference into the Company’s registration statement on Form F-10 (Registration No. 333-218076) (the “Registration Statement”) Consent of Qualified Person Reference is made to the Annual Report on Form 40-F for the fiscal year ended December 31, 2017 of the Company (the “ Form 40-F ”), filed with the United States Securities and Exchange Commission pursuant to the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Reference is also made to the Annual Information Form of the Company for the year ended December 31, 2017 (the “ AIF ”), and its incorporation by reference: (i) into the Prospectus Supplement, and (ii) as an exhibit to and incorporated by reference into the Form 40-F. I hereby consent to the: (i) inclusion of the summary section of the report entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Bolivar Mine, Mexico ” dated effective February 28, 2017 (the “ Bolivar Technical Report ”) in the AIF and any amendments thereto, and the incorporation of this report in the AIF, (ii) incorporation of the AIF in the Form 40-F and any amendments thereto, and in the Company's Registration Statement, including the prospectus contained therein, as amended or supplemented, (iii) incorporation by reference of the AIF and any amendments thereto, into the Prospectus Supplement and (iv) being named in, and the use of the Bolivar Technical Report or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein that are derived from the Bolivar Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Bolivar Technical Report. [ Signature page follows ] 1                 Dated: March 22, 2018 /s/ Jon Larson Jon Larson, BS Mining Engineering,  MBA, MAusIMM, MMSAQP 2               Exhibit 23.9 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual Information Form for the Company’s fiscal year ended December 31, 2017, incorporated by reference into the Company’s Prospectus Supplement dated October 10, 2017 to the Short Form Base Shelf Prospectus dated June 29, 2017 (the “Prospectus Supplement”) and the Annual Report incorporated by reference into the Company’s registration statement on Form F-10 (Registration No. 333-218076) (the “Registration Statement”) Consent of Qualified Person Reference is made to the Annual Report on Form 40-F for the fiscal year ended December 31, 2017 of the Company (the “ Form 40-F ”), filed with the United States Securities and Exchange Commission pursuant to the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Reference is also made to the Annual Information Form of the Company for the year ended December 31, 2017 (the “ AIF ”), and its incorporation by reference: (i) into the Prospectus Supplement, and (ii) as an exhibit to and incorporated by reference into the Form 40-F. I hereby consent to the: (i) inclusion of the summary section of the report entitled “ Amended NI 43-101 Technical Report on Resources, Cusi Mine, Mexico ” dated effective  August  31,  2017  (the  “  Cusi Technical Report ”)  in  the  AIF  and  any  amendments  thereto,  and  the  incorporation  of  this  report  in  the  AIF,  (ii) incorporation of the AIF in the Form 40-F and any amendments thereto, and in the Company's Registration Statement, including the prospectus contained therein, as amended or supplemented, (iii) incorporation by reference of the AIF and any amendments thereto, into the Prospectus Supplement and (iv) being named in, and the use of the Cusi Technical Report or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein derived from the Cusi Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Cusi Technical Report. [ Signature page follows ] 1             Dated: March 22, 2018 /s/ Giovanny J. Ortiz Giovanny J. Ortiz, BSc Geology,  FAusIMM 2               Exhibit 23.10 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual Information Form for the Company’s fiscal year ended December 31, 2017 , incorporated by reference into the Company’s Prospectus Supplement dated October 10, 2017 to the Short Form Base Shelf Prospectus dated June 29, 2017 (the “Prospectus Supplement”) and the Annual Report incorporated by reference into the Company’s registration statement on Form F-10 (Registration No. 333-218076) (the “Registration Statement”) Consent of Qualified Person Reference is made to the Annual Report on Form 40-F for the fiscal year ended December 31, 2017 of the Company (the “ Form 40-F ”), filed with the United States Securities and Exchange Commission pursuant to the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Reference is also made to the Annual Information Form of the Company for the year ended December 31, 2017 (the “ AIF ”), and its incorporation by reference: (i) into the Prospectus Supplement, and (ii) as an exhibit to and incorporated by reference into the Form 40-F. I hereby consent to the: (i) inclusion of each of the summary section of the report entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Bolivar Mine, Mexico ” dated effective February 28, 2017 (the “ Bolivar Technical Report ”), and the summary section of the report entitled “ Amended NI 43-101 Technical Report on Resources, Cusi Mine, Mexico ” dated effective August 31, 2017 (the “ Cusi Technical Report ”) in the AIF and any amendments thereto, and the incorporation of such reports in the AIF, (ii) incorporation of the AIF in the Form 40-F and any amendments thereto, and in the Company's Registration Statement, including  the  prospectus  contained  therein,  as  amended  or  supplemented,  (iii)  incorporation  by  reference  of  the  AIF  and  any  amendments  thereto,  into  the Prospectus Supplement and (iv) being named in, and the use of the Bolivar Technical Report and the Cusi Technical Report or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein that are derived from the Bolivar Technical Report or the Cusi Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Bolivar Technical Report or the Cusi Technical Report. [ Signature page follows ]             Dated: March 22, 2018 /s/ Mark Willow Mark Willow, MSc, CEM, SME-RM               Exhibit 23.11 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual Information Form for the Company’s fiscal year ended December 31, 2017 (the “AIF”) and the Management’s Discussion and Analysis for the year ended December 31, 2017 (the “MD&A”), incorporated by reference into the Company’s Prospectus Supplement dated October 10, 2017 to the Short Form Base Shelf Prospectus dated June 29, 2017 (the “Prospectus Supplement”) and the Annual Report incorporated by reference into the Company’s registration statement on Form F-10 (Registration No. 333-218076) (the “Registration Statement”) Consent of Qualified Person Reference is made to the Annual Report on Form 40-F for the fiscal year ended December 31, 2017 of the Company (the “ Form 40-F ”), filed with the United States Securities and Exchange Commission pursuant to the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Reference is also made to the AIF and the MD&A, and their incorporation by reference: (i) into the Prospectus Supplement, and (ii) as exhibits to and incorporated by reference into the Form 40-F. I hereby consent to: (i) the inclusion of the information under the heading "Updated Mineral Resource and Mineral Reserve Information," consisting of the mineral resource and reserve estimates as of December 31, 2017 for the Yauricocha Mine (the “ Yauricocha Mineral Resource and Reserve Estimate ”), the mineral resource  and  reserve  estimates  as  of  December  31,  2017  for  the  Bolivar  Mine  (the  “  Bolivar Mineral Resource and Reserve Estimate ”),  and  the  mineral resource estimates as of December 31, 2017 for the Cusi Mine (the “ Cusi Mineral Resource Estimate ” and, together with the Yauricocha Mineral Resource and Reserve Estimate and the Bolivar Mineral Resource and Reserve Estimate, the “ Updated Mineral Estimates ”), in the AIF and any amendments thereto, and the incorporation of such estimates in the AIF, (ii) the use of, and inclusion of information derived from the report entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Yauricocha Mine, Yauyos Province, Peru ” dated effective July 31, 2017 (the “ Yauricocha Technical Report ”), the report entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Bolivar Mine, Mexico ” dated effective February 28, 2017 (the “ Bolivar Technical Report ”) and the report entitled “ Amended NI 43-101 Technical Report on Resources, Cusi Mine, Mexico ” dated effective August 31, 2017 (the “ Cusi Technical Report ” and together with the Yaurichocha Technical Report and Bolivar Technical Report, the “ Technical Reports ”) as disclosed in the MD&A, (iii) incorporation of the AIF and MD&A in the  Form  40-F  and  any  amendments  thereto,  and  in  the  Company's  Registration  Statement,  including  the  prospectus  contained  therein,  as  amended  or supplemented, (iv) incorporation by reference of the AIF, MD&A and any amendments thereto, into the Prospectus Supplement and (iii) being named in, and the use of the Updated Mineral Estimates and Technical Reports or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF, MD&A and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and MD&A and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein that are derived from the Updated Mineral Estimates or Technical Reports or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Updated Mineral Estimates or Technical Reports. Dated: March 22, 2018 /s/ Gordon Babcock Gordon Babcock, P. Eng.                           Exhibit 23.12 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual Information Form for the Company’s fiscal year ended December 31, 2017 (the “AIF”), incorporated by reference into the Company’s Prospectus Supplement dated October 10, 2017 to the Short Form Base Shelf Prospectus dated June 29, 2017 (the “Prospectus Supplement”) and the Annual Report incorporated by reference into the Company’s registration statement on Form F-10 (Registration No. 333-218076) (the “Registration Statement”) Consent of Qualified Person Reference is made to the Annual Report on Form 40-F for the fiscal year ended December 31, 2017 of the Company (the “ Form 40-F ”), filed with the United States Securities and Exchange Commission pursuant to the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Reference is also made to the AIF and its incorporation by reference: (i) into the Prospectus Supplement, and (ii) as an exhibit to and incorporated by reference into the Form 40-F. I hereby consent to: (i) the inclusion of the information under the heading "Updated Mineral Resource and Mineral Reserve Information," consisting of the mineral resource and reserve estimates as of December 31, 2017 for the Yauricocha Mine (the “ Yauricocha Mineral Resource and Reserve Estimate ”), the mineral resource  and  reserve  estimates  as  of  December  31,  2017  for  the  Bolivar  Mine  (the  “  Bolivar Mineral Resource and Reserve Estimate ”),  and  the  mineral resource estimate as of December 31, 2017 for the Cusi Mine (the “ Cusi Mineral Resource Estimate ” and, together with the Yauricocha Mineral Resource and Reserve Estimate and the Bolivar Mineral Resource and Reserve Estimate, the “ Updated Mineral Estimates ”), in the AIF and any amendments thereto, and the incorporation  of  such  estimates  in  the  AIF,  (ii)  incorporation  of  the  AIF  in  the  Form  40-F  and  any  amendments  thereto,  and  in  the  Company's  Registration Statement, including the prospectus contained therein, as amended or supplemented, (iii) incorporation by reference of the AIF and any amendments thereto, into the Prospectus Supplement and (iv) being named in, and the use of the Updated Mineral Estimates or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein that are derived from the Updated Mineral Estimates or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Updated Mineral Estimates. [ Signature page follows ]                      Dated: March 22, 2018 /s/ Americo Zuzunaga Americo Zuzunaga, MAusIMM CP                         CERTIFICATION PURSUANT TO SECTION 302 THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 Exhibit 31.1 I, Igor Gonzalez, certify that: I have reviewed this annual report on Form 40-F of Sierra Metals Inc.; Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the company as of, and for, the periods presented in this report; The company’s other certifying officer(s) and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the Company and have: (a) (b) (c) (d) Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the company, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; Evaluated the effectiveness of the company’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and Disclosed in this report any change in the company’s internal control over financial reporting that occurred during the period covered by the annual report that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the company’s internal control over financial reporting; and The company’s other certifying officer(s) and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the company’s auditors and the audit committee of the company’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): (a) (b) All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the company’s ability to record, process, summarize and report financial information; and Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the company’s internal control over financial reporting. Date: March 22, 2018 /s/ Igor Gonzalez Name: Title: Igor Gonzalez President and Chief Executive Officer                                           CERTIFICATION PURSUANT TO SECTION 302 THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 Exhibit 31.2 I, Ed Guimaraes, certify that: I have reviewed this annual report on Form 40-F of Sierra Metals Inc.; Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the company as of, and for, the periods presented in this report; The company’s other certifying officer(s) and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the Company and have: (a) (b) (c) (d) Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the company, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; Evaluated the effectiveness of the company’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and Disclosed in this report any change in the company’s internal control over financial reporting that occurred during the period covered by the annual report that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the company’s internal control over financial reporting; and The company’s other certifying officer(s) and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the company’s auditors and the audit committee of the company’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): (a) (b) All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the company’s ability to record, process, summarize and report financial information; and Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the company’s internal control over financial reporting. Date: March 22, 2018 /s/ Ed Guimaraes Name: Title: Ed Guimaraes Chief Financial Officer                                           Certification Pursuant to   18 U.S.C. Section 1350, as Adopted Pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act 2002 Exhibit 32.1 In connection with the Annual Report on Form 40-F of Sierra Metals Inc. (the “Company”) for the yearly period ended December 31, 2017, as filed with the  Securities  and  Exchange  Commission  on  the  date  hereof  (the  “Report”),  I,  Igor  Gonzalez,  President  and  Chief  Executive  Officer  of  the  Company,  certify, pursuant to 18 U.S.C. §1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that, to the best of my knowledge:  (1) (2) The Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934; and The information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company. /s/ Igor Gonzalez Name: Title: Date: Igor Gonzalez President and Chief Executive Officer March 22, 2018 The  foregoing  certificate  is  solely  for  the  purposes  of  compliance  with  the  aforementioned  Section  906  of  the  Sarbanes-Oxley  Act  2002  and  is  not intended to be used or relied upon for any other purposes. A signed original of this written statement required by Section 906 has been provided to the Company and will be retained by the Company and furnished to the SEC or its staff upon request.                             Certification Pursuant to   18 U.S.C. Section 1350, as Adopted Pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act 2002 Exhibit 32.2 In connection with the Annual Report on Form 40-F of Sierra Metals Inc. (the “Company”) for the yearly period ended December 31, 2017, as filed with the  Securities  and  Exchange  Commission  on  the  date  hereof  (the  “Report”),  I,  Ed  Guimaraes,  Chief  Financial  Officer  of  the  Company,  certify,  pursuant  to  18 U.S.C. §1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that, to the best of my knowledge:  (1) (2) The Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934; and The information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company. /s/ Ed Guimaraes Name: Title: Date: Ed Guimaraes Chief Financial Officer March 22, 2018 The  foregoing  certificate  is  solely  for  the  purposes  of  compliance  with  the  aforementioned  Section  906  of  the  Sarbanes-Oxley  Act  2002  and  is  not intended to be used or relied upon for any other purposes. A signed original of this written statement required by Section 906 has been provided to the Company and will be retained by the Company and furnished to the SEC or its staff upon request.                               Exhibit 99.1 SIERRA METALS INC. ANNUAL INFORMATION FORM FOR THE YEAR ENDED DECEMBER 31, 2017 DATED: MARCH 22, 2018 Corporate Office: 79 Wellington Street West, Suite 2100 Toronto, Ontario M5K 1H1         TABLE OF CONTENTS Corporate structure General development of the business Description of the business Material Mineral Properties Updated Mineral Resource and Mineral Reserve Information Risk Factors Dividends Description of Capital Structure Market for Securities Escrowed Securities Directors and Officers Legal Proceedings and Regulatory Actions Transfer Agents and Registrars Material Contracts Additional Information 4 5 10 17 51 54 64 65 65 66 66 71 72 72 73                                                               ANNUAL INFORMATION FORM DATED MARCH 22, 2018 SIERRA METALS INC. (“Sierra”, “Sierra Metals” or the “Company”) PRELIMINARY NOTES Effective Date of Information The date of this Annual Information Form (the “ AIF ”) is March 22, 2018. Except as otherwise indicated, the information contained herein is as at December 31, 2017. Documents Incorporated by Reference The information provided in this AIF is supplemented by disclosure contained in the documents listed below which are incorporated by reference into this AIF. These documents must be read together with the AIF in order to provide full, true and plain disclosure of all material facts relating to Sierra Metals. The documents listed below are not contained within or attached to this document. The documents may be accessed on SEDAR at www.sedar.com under the Company’s profile. Document NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Yauricocha Mine, Yauyos Province, Peru (the “ Yauricocha Technical Report ”) NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Bolivar Mine, Mexico (the “ Bolivar Technical Report ”) Amended NI 43-101 Technical Report on Resources, Cusi Mine, Mexico (the “ Cusi Technical Report ”) Cautionary Statement – Forward Looking Information Effective Date/ Period Ended Date Filed on SEDAR website Document Category on the SEDAR Website July 31, 2017 November 10, 2017 Technical Report February 28, 2017 April 19, 2017 Technical Report August 31, 2017 February 12, 2018 Technical Report This AIF contains “forward looking information” within the meaning of Canadian securities laws related to the Company and its operations, and in particular, the anticipated developments in the Company’s operations in future periods, the Company’s planned exploration activities, the adequacy of the Company’s financial resources and other events or conditions that may occur in the future. Statements  concerning mineral reserve and resource estimates may also be considered to constitute  forward-looking  statements  to  the  extent  that  they  involve  estimates  of  the  mineralization  that  will  be  encountered  if  and  when  the  properties  are developed or further developed. These statements relate to analyses and other information that are based on forecasts of future results, estimates of amounts not yet determinable and assumptions of management. These forward-looking statements include, but are not limited to: future production of silver, gold, lead, copper and zinc (collectively, the “metals”); future cash costs per ounce or pound of the metals; the price of the metals; the effects of domestic and foreign laws, regulations and government policies and actions affecting the Company’s operations or potential future operations; future successful development of the Yauricocha mine in Yauyos Province, Peru (the “ Yauricocha Mine ”),  the  Bolivar  mine  in  Chihuahua,  Mexico  (the  “  Bolivar Mine ”)  and  the  Cusihuiriachic  property  in  Chihuahua,  Mexico  (the  “  Cusi Mine ”)  and  other exploration and development projects; the sufficiency of the Company’s current working capital, anticipated operating cash flow or the Company’s ability to raise necessary funds; estimated production rates for the metals produced by the Company; timing of production; the estimated cost of sustaining capital; ongoing or future  development  plans  and  capital  replacement,  improvement  or  remediation  programs;  the  estimates  of  expected  or  anticipated  economic  returns  from  the Company’s mining projects; future sales of the metals, concentrates or other future products produced by the Company; and the Company’s plans and expectations for its properties and operations.                                             Forward-looking  information  is  subject  to  a  variety  of  risks  and  uncertainties,  which  could  cause  actual  events  or  results  to  differ  from  those  reflected  in  the forward-looking information, including, without limitation, risks inherent in the mining industry including environmental hazards, industrial accidents, unusual or unexpected geological formations, floods, labour disruptions, explosions, cave-ins, weather conditions and criminal activity; commodity price fluctuations; higher operating and/or capital costs; lack of available infrastructure; the possibility that future exploration, development or mining results will not be consistent with the Company’s expectations; risks associated with the estimation of mineral resources and the geology, grade and continuity of mineral deposits and the inability to replace reserves; fluctuations in the price of commodities used in the Company’s operations; risks related to foreign operations; changes in laws or policies, foreign taxation,  delays  or  the  inability  to  obtain  necessary  governmental  permits;  risks  relating  to  outstanding  borrowings;  issues  regarding  title  to  the  Company’s properties;  risks  related  to  environmental  regulation;  litigation  risks;  risks  related  to  uninsured  hazards;  the  impact  of  competition;  volatility  in  the  price  of  the Company’s securities; global financial risks; inability to attract or retain qualified employees; potential conflicts of interest; risks related to a controlling group of shareholders;  dependence  on  third  parties;  differences  in  U.S.  and  Canadian  reporting  of  mineral  reserves  and  resources;  claims  under  U.S.  securities  laws; potential dilutive transactions; foreign currency risks; risks related to business cycles; liquidity risks; reliance on internal control systems; and credit risks. Any statements that express or involve discussions with respect to predictions, expectations, beliefs, plans, projections, objectives, assumptions or future events or performance  (often,  but  not  always,  using  words  or  phrases  such  as  “expects”,  “anticipates”,  “plans”,  “projects”,  “estimates”,  “assumes”,  “intends”,  “strategy”, “goals”, “objectives”, “potential” or variations thereof, or stating that certain actions, events or results “may”, “could”, “would”, “might” or “will” be taken, occur or  be  achieved,  or  the  negative  of  any  of  these  terms  and  similar  expressions)  are  not  statements  of  historical  fact  and  may  be  forward-looking  information. Forward-looking information is subject to a variety of known and unknown risks, uncertainties and other factors that could cause actual events or results to differ from those expressed or implied by the forward-looking information, including, without limitation: uncertainty of production and cost estimates for the Yauricocha Mine, the Bolivar Mine and the Cusi Mine; uncertainty of production at the Company’s exploration and development properties; risks and uncertainties associated with developing and exploring new mines including start-up delays; risks and hazards associated with the business of mineral exploration, development and mining (including operating  in  foreign  jurisdictions,  environmental  hazards,  industrial  accidents,  unusual  or  unexpected  geological  or  structure  formations, pressures, cave-ins  and  flooding);  risks  and  uncertainties  relating  to  the  interpretation  of  drill  results  and  the  geology,  grade  and  continuity  of  the  Company’s  mineral deposits; risks related to the Company’s ability to obtain adequate financing for the Company’s planned development activities and to complete further exploration programs; fluctuations in spot and forward markets for the metals and certain other commodities; risks related to general economic conditions, including recent market and world events and conditions; inadequate insurance, or inability to obtain insurance, to cover these risks and hazards; relationships with and claims by local  communities  and  indigenous  populations;  diminishing  quantities  or  grades  of  mineral  reserves  as  properties  are  mined;  challenges  to,  or  difficulty maintaining,  the Company’s title  to properties  and continued ownership  thereof;  risks related  to the Company’s covenants  with respect  to  the BCP Facility  (as hereinafter  defined);  changes  in  national  and  local  legislation,  taxation,  controls  or  regulations  and  political  or  economic  developments  or  changes  in  Canada, Mexico, Peru or other countries where they may carry on business; risks related to the delay in obtaining or failure to obtain required permits, or non-compliance with permits the Company has obtained; increased costs and restrictions on operations due to compliance with environmental laws and regulations; regulations and pending  legislation  governing  issues  involving  climate  change,  as  well  as  the  physical  impacts  of  climate  change;  risks  related  to  reclamation  activities  on  the Company’s properties; uncertainties related to title to the Company’s mineral properties and the surface rights thereon, including the Company’s ability to acquire, or  economically  acquire,  the  surface  rights  to  certain  of  the  Company’s  exploration  and  development  projects;  the  Company’s  ability  to  successfully  acquire additional commercially mineable mineral rights; risks related to currency fluctuations (such as the Canadian dollar, the United States dollar, the Peruvian sol and the  Mexican  peso);  increased  costs  affecting  the  mining  industry,  including  occasional  high  rates  of  inflation;  increased  competition  in  the  mining  industry  for properties,  qualified  personnel  and  management;  risks  related  to  some  of  the  Company’s  directors’  and  officers’  involvement  with  other  natural  resource companies; the Company’s ability to attract and retain qualified personnel and management to grow the Company’s business; risks related to estimates of deferred tax assets and liabilities; risks related to claims and legal proceedings and the Company’s ability to maintain adequate internal control over financial reporting. - 2 -             This  list  is  not  exhaustive  of  the  factors  that  may  affect  any  of  the  Company’s  forward-looking  information.  Forward  looking  information  includes  statements about  the  future  and  are  inherently  uncertain,  and  the  Company’s  actual  achievements  or  other  future  events  or  conditions  may  differ  materially  from  those reflected in the forward-looking information due to a variety of risks, uncertainties and other factors, including, without limitation, those referred to in this AIF under  the  heading  “Risk  Factors”.  The  Company’s  statements  containing  forward-looking  information  are  based  on  the  beliefs,  expectations  and  opinions  of management on the date the statements are made, and the Company does not assume any obligation to update forward-looking information if circumstances  or management’s  beliefs,  expectations  or  opinions  should  change,  other  than  as  required  by  applicable  law.  For  the  reasons  set  forth  above,  one  should  not  place undue reliance on forward-looking information. Classification of Mineral Reserves and Resources In  this  AIF,  the  definitions  of  proven  and  probable  mineral  reserves,  and  measured,  indicated  and  inferred  mineral  resources  are  those  used  by  the  Canadian provincial securities  regulatory  authorities  and  conform  to  the  definitions  utilized  by  the  Canadian  Institute  of  Mining,  Metallurgy  and  Petroleum,  as  the  CIM Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves adopted by the CIM Council, as amended. Cautionary Note to U.S. Investors concerning Estimates of Mineral Reserves and Measured, Indicated and Inferred Mineral Resources This AIF has been prepared in accordance with the requirements of the securities laws in effect in Canada, which differ from the requirements of United States securities laws. The terms “mineral reserve”, “proven mineral reserve” and “probable mineral reserve” are Canadian mining terms as defined in accordance with the Canadian Securities Administrators’ National Instrument 43-101 – Standards of Disclosure for Mineral Projects (“ NI 43-101 ”) and the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum as the CIM Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves adopted by the CIM Council, as amended. These definitions differ from the definitions in SEC Industry Guide 7 under the United States Securities Act of 1933, as amended. Under SEC Industry Guide 7 standards, a  “final”  or  “bankable”  feasibility  study  is  required  to  report  reserves,  the  three-year  historical  average  price  is  used  in  any  reserve  or  cash  flow  analysis  to designate reserves and the primary environmental analysis or report must be filed with the appropriate governmental authority. - 3 -                   In addition, the terms “mineral resource”, “measured mineral resource”, “indicated mineral resource” and “inferred mineral resource” are defined in and required to be disclosed by NI 43-101; however, these terms are not defined terms under SEC Industry Guide 7 and are normally not permitted to be used in reports and registration statements filed with the United States Securities and Exchange Commission (the “ SEC ”). Investors are cautioned not to assume that any part or all of mineral deposits in these categories will ever be converted into reserves. “Inferred mineral resources” have a great amount of uncertainty as to their existence, and great uncertainty as to their economic and legal feasibility. It cannot be assumed that all or any part of an inferred mineral resource will ever be upgraded to a higher category. Under Canadian rules, estimates of inferred mineral resources may not form the basis of feasibility or pre-feasibility studies, except in rare cases. Investors are cautioned not to assume that all or any part of an inferred mineral resource exists or is economically or legally mineable. Disclosure of “contained ounces” in a resource is permitted disclosure under Canadian regulations; however, the SEC normally only permits issuers to report mineralization that does not constitute “reserves” by SEC Industry Guide 7 standards as in place tonnage and grade without reference to unit measures. Accordingly, information contained in this AIF contain descriptions of our mineral deposits that may not be comparable to similar information made public by U.S. companies subject to the reporting and disclosure requirements under the United States federal securities laws and the rules and regulations thereunder. Currency Information All currency references in this AIF are in United States dollars unless otherwise indicated. References to “Canadian dollars” or the use of the symbol “C$” refers to Canadian dollars. CORPORATE STRUCTURE Name, Address and Incorporation The  Company  was  incorporated  under  the  Canada Business Corporations Act (the  “  CBCA ”)  on  April  11,  1996  under  the  corporate  name  “Line  Islands Exploration Inc.” The articles were amended by a certificate of amendment dated December 9, 1999 changing the corporate name to “Dia Bras Exploration Inc.” The Company changed its name to “Sierra Metals Inc.” by a certificate of amendment dated December 5, 2012. On June 19, 2014, the Company’s articles were further  amended  to  provide  that  meetings  of  shareholders  may  be  held  in  (i)  Canada,  (ii)  the  United  States  of  America  or  (iii)  any  city,  municipality  or  other country in which the Company is doing business. The  registered  principal  office  of  Sierra  Metals  is  located  at  79  Wellington  St  W,  Suite  2100,  Toronto,  Ontario,  Canada  M5K  1H1.  The  head  office  of  the Company’s Mexican subsidiaries is located at Fernando de Borja No. 100, Col. San Felipe, Chihuahua, C.P. 31203, Mexico. The head office of the Company’s Peruvian subsidiaries is located at Av. Pedro de Osma, 450 Barranco, Lima, Peru. - 4 -                     Intercorporate Relationships The Company carries on a significant portion of its business through a number of direct and indirect subsidiaries, as follows: GENERAL DEVELOPMENT OF THE BUSINESS Three-Year History and Recent Developments 2015 Peru On  May  12,  2015,  Sierra  announced  an  updated  NI  43-101  compliant  reserve  and  resource  estimate  on  the  Yauricocha  Property  indicating  total  proven  and probable  mineral  reserves  for  Yauricocha  of  5,377,000  tonnes  averaging  75.5  g/t  silver,  1.41%  lead,  0.80%  copper,  2.34%  zinc  and  0.92  g/t  gold,  down  from 6,394,000 tonnes at October 1, 2013, and total measured and indicated mineral resources, inclusive of mineral reserves, of 11,411,000 tonnes averaging 55.4 g/t silver, 0.85% lead, 0.83% copper, 1.73% zinc and 0.76 g/t gold, up from 6,139,000 tonnes at October 1, 2013. - 5 -                 For the twelve months ended December 31, 2015, Yauricocha processed an aggregate of 832,225 tonnes of material producing 1,791,056 oz. of silver, 5.6 million lb of copper, 39.4 million lb of lead, 42.1 million lb of zinc and 5,018 oz. of gold. At Yauricocha during 2015, the Company completed a total  of 30,176m of diamond drilling including 15,681m of exploration drilling, 12,019m of infill drilling and 4,476m for dewatering. Mexico Bolivar During March 2015, a new 115kw line from the Agua Caliente power substation was connected to the Piedras Verdes plant and was operational as the plant was running off of the 33kw line from the substation. The new line was designed to provide the power infrastructure for efficiency improvements, lower costs and open the possibility for further expansions at the plant. For the twelve months ended December 31, 2015, Bolivar processed an aggregate of 830,447 tonnes of material producing 17.6 million lb of copper, 440,401 oz. of silver and 3,216 oz. of gold. Cusi During 2015, mine development on the Promontorio and Santa Eduwiges Mines managed to cross the transition zone of oxides-sulphides and enter the zone of sulphides. As is the case in the veins of the El Gallo, El Gallo Back, and some veins from Promontorio, were extended from level 6 to level 9 (70 m.), and also level 10.5 (30 m below level 9), with average head grades of 190g/t Ag, and 0.50% Pb. Mine  development  drilling  at  Cusi  during  2015  totaled  6,619  meters,  of  which  3,297  related  to  the  Promontorio  Mine  and  the  remaining  3,266  m  at  the  Santa Eduwiges Mine. Exploration drilling totaled 28,055 meters of which 4,892 meters were from surface and 23,163 meters within the mine in various different veins. The drill results demonstrated  the presence  of a district  scale epithermal  system with potential  for additional discoveries of high grade silver and poly-metallic mineralization. For the twelve months ended December 31, 2015, Cusi processed an aggregate of 202,033 tonnes of material producing 873,496 oz. of silver, 2,747 million lb of lead and 831 oz. of gold. Financing and Corporate Activities On August 10, 2015, Sierra announced the successful refinancing of the remaining $48.0 million due on the credit facility (the “ Facility ”) incurred in connection with the 2011 acquisition of its controlling interest in Sociedad Minera Corona S.A. (“ Corona ”) with Banco de Credito del Peru (“ BCP ”) effective August 7, 2015. The most significant amendments to the facility were as follows: · the remaining $48M due under the Facility was split into 2 tranches: - - Tranche 1, in the amount of $24 million, has quarterly principal repayments of $1.25M beginning in November 2016 and ending in August 2020; and Tranche 2, in the amount of $24 million, has no quarterly principal repayments and is to be repaid in full in August 2020; · one-year principal repayment grace period; - 6 -                                       reduced interest rate equal to 3.65% plus three-month LIBOR vs previous rate of 4.15% plus three-month LIBOR; and the term of the Facility was extended for 5 Years. · · 2016 Peru On January 28, 2016, the Company announced the discovery of a new high-grade sulfide zone, referred to as the “Esperanza” zone, located 400 meters north of the Central  Mine  area,  along  strike  from  current  mining  activities.  The  Esperanza  zone  returned  the  thickest  sulfide  intercepts  in  the  60-year  mining  history  at Yauricocha. The Company announced the results of its continuing drill program at Esperanza which revealed that the zone is open on strike to the North, and at depth, and comes as part of an ongoing drill program at this high priority target at the Yauricocha Mine. On August 4, 2016, the Company reported that exploration development and test stope programs from the Esperanza zone had provided material which began to be processed at the Chumpe plant. Recent exploration development and test stope programs from the Esperanza zone provided 54,000 tonnes of material in 2016 which was processed at the Chumpe plant, located in the Lima District, Peru. The Company expects to process approximately 200,000 tonnes from the Esperanza zone during 2017. On August 11, 2016, the Company announced the completion of an updated Mineral Reserve and Resource Estimate for the Yauricocha Mine which included a maiden Reserve and Resource Estimate for the recently discovered Esperanza Zone. See “Material Mineral Properties - Yauricocha Mine, Peru ”. On November 17, 2016, the Company announced the discovery of a new high grade sulfide zone referred to as the “Cuye – Mascota” zone, located 200 meters north of the central mine area along strike and adjacent to its current mining activities. The discovery resulted from ongoing diamond drill brownfield exploration programs testing priority targets at the Yauricocha Mine. The Company successfully transitioned from the previously operating surface hoist to a new Hepburn double drum 1100 HP production hoist currently installed on the 720 level, where it will service the Mascota Shaft and increase skipping capacity by 30,000 MT per month. Mexico Mine development at Bolívar during Q4 2016 totaled 1,112 m. Most of these meters (746) were developed to prepare stopes for mine production. The remainder of the meters (366) were related to the deepening of ramps and developing service ramps to be used for ventilation and pumping. During Q4 2016, at the Cusi property, mine development of the mineralized structures at Promontorio and Santa Eduwiges Mine totaled 1,304 meters, and 4,750 meters of infill drilling was carried out inside the Mine. On February 12, 2016, the Company reported a positive outcome in the legal dispute between Polo & Ron Minerals and Dia Bras Exploration Inc. (the Company’s previous name) and Dia Bras Mexicana, a subsidiary of the Company that holds its Bolivar and Cusi properties in Mexico. The Second Federal Collegiate Court on Civil and Labor Matters of the Seventeenth circuit in the State of Chihuahua (the “ Federal Court ”) issued a new judgment that the Eighth Civil Court of the Judicial  District  of  Morelos  in  Chihuahua  and  the  Fifth  Civil  Hall  of  the  Superior  Court  of  Justice  of  the  State  of  Chihuahua  (the  “  State Courts ”) lacked jurisdiction to rule on issues concerning mining title and that no previous rulings by the State Courts against the Company would stand. - 7 -                                       Financing and Corporate Activities On  September  27,  2016,  the  Company’s  shareholders  voted  in  favour  of  a  special  resolution  to  amend  the  Company’s  articles  for  the  purpose  of  effecting  a consolidation of the issued and outstanding  common shares  of the Company (“  Common Shares ”) on the basis  of one post-consolidation  Common Share for every two pre-consolidation Common Shares or such other consolidation ratio that the directors of the Company deem desirable. Such ratio is to be no greater than one post-consolidation Common Share for every five pre-consolidation Common Shares. 2017 Peru On May 1, 2017, the Company announced the discovery of a new high-grade oxide zone, referred to as the Esperanza North zone, which is located between the Esperanza zone and Cachi-Cachi Mine at the Yauricocha Mine. The Company also announced drilling results demonstrating the extension of the high-grade sulfide zone, referred to as the Cuye-Mascota zone, discovered in November 2016; On October 26, 2017, the Company provided an updated Mineral Reserve Estimate for the Yauricocha Mine showing estimated Mineral Reserves of 8,917,000 tonnes averaging 48.3 g/t silver, 1.2% copper, 0.8% lead, 2.4% zinc and 0.5 g/t gold representing a 134% increase over the previous reserve estimate. On  December  19,  2017,  the  Company  announced  drilling  results  demonstrating  new  limestone  replacement  mineralization  at  the  Cuye  Zone  extension  located within the Central Mine at Yauricocha. Mexico On February 27, 2017, the Company announced the discovery of new high-grade silver intercepts occurring in the Santa Rosa de Lima complex located within the current  Cusi  Mine  operational  area.  The  discovery  came  as  part  of  a  reinterpretation  of  the  Hydrothermal  model  and  a  drilling  campaign  consisting  of 15,000 meters which began in December 2016. On March 6, 2017, the Company announced the results of the initial drill program on the Bolivar property in Chihuahua State, Mexico and continues to define high grade silver-gold and polymetallic mineralization within the La Sidra vein. The mineralized zone currently extends to over 500 meters in length and to 300 meters in depth and is still open along strike and down dip. Drilling programs also continue at Bolivar West with future plans to drill Bolivar North West (skarn ore deposit area) to define high grade copper with coincident strong chargeability  and  within  resistivity  zones  detected  during  a  recently  completed  a  400  Hectare  Titan  24  Induced  Polarization  (‘IP’)  survey conducted by Quantec Geosciences of Toronto, Ontario. On April 19, 2017, the Company filed an updated NI 43-101 compliant reserve and resource estimate on the Bolivar Mine in Mexico. The report provides support for  total  indicated  mineral  resources  of  9,335,000  tonnes  averaging  18.1  g/t  silver,  0.90%  copper  and  0.30  g/t  gold,  1.23%  CuEq  and  total  inferred  mineral resources of 9,055,000 tonnes averaging  17.9 g/t silver, 0.86% copper and 0.33 g/t gold, 1.20% CuEq, and total  probable mineral reserves of 4,327,000 tonnes averaging  17.5 g/t  silver,  0.85% copper  and 0.31g/t gold, 1.18% Cu Eq. The Company  is currently finalizing another updated 43-101 Technical Report for the Bolivar Mine which is expected to be released during Q2 2018. - 8 -                                 On  September  5,  2017,  the  Company  announced  assay  results  from  a  definition  drilling  program  at  the  Bolivar  West  zone,  which  is  adjacent  to  the  current operations at the Bolivar Mine. The exploration programs have identified skarn ore deposits in the form of mantos in the area extending for eight kilometers. The brownfield drilling program was designed with a target of increasing the grades being mined at the Bolivar Mine and defining further mineral resources. On October 4, 2017, the Company announced the initial results of a drilling program designed to test the anomalies of the Titan 24 Geophysical Survey on the Bolivar Property. The Titan 24 survey was completed to follow up on geophysical, geological and geochemical anomalies identified. The Titan 24 Geophysical survey was carried out to assist in mapping the extent of the Mantos and structures containing copper and copper/zinc skarn mineralization for drill targeting in the immediate vicinity of the mine. On December 29, 2017 the Company provided an updated Mineral Resource Estimate for the Cusi Mine. The updated Mineral Resource Estimate was the result of drilling programs completed between January 2014 and August 2017. The updated Mineral Resource Estimate disclosed the following: · · · · Total Measured and Indicated Resources increased 129% to 4,557,000 tonnes from 1,990,000 tonnes previously reported; and Total Inferred Resources increased 36% to 1,633,000 tonnes from 1,200,000 tonnes previously reported; Total Measured Mineral Resources of 362,000 tonnes averaging 225g/t silver, 0.55% lead, 0.68% zinc, 0.13 g/t gold for a total 268 g/t Ag Eq; Total Indicated Mineral Resources of 4,195,000 tonnes averaging 217 g/t silver, 0.64% lead, 0.66% zinc, 0.21 g/t gold and 267 g/t AgEq; and Total Inferred Mineral Resources of 1,633,000 tonnes averaging 158 g/t silver, 0.54% lead, 0.84% zinc, 0.16 g/t gold and 207 g/t AgEq. Financing and Corporate Activities Spin-Off of Cautivo Mining Inc. On August 8, 2017, the Company completed the distribution of all of the common shares (“ Cautivo Shares ”) of its wholly-owned subsidiary, Cautivo Mining Inc.  (“  Cautivo ”)  and  listing  of  the  Cautivo  Shares  on  the  Canadian  Securities  Exchange.  The  Cautivo  Shares  were  distributed  to  holders  of  the  Company’s common shares of record as of 4:59 p.m. (Toronto time) on July 26, 2017 as a return of capital, reducing the Company’s shareholdings in Cautivo from 100% to nil. Management Changes On March 29, 2017, the Company announced that Mark Brennan tendered his resignation as President and Chief Executive Officer of the Company and on April 6, 2017, the Company announced the appointment of Mr. Gonzales as President and Chief Executive Officer, effective May 1, 2017. - 9 -                           U.S. Listing and ATM Offering On May  18,  2017,  the  Company  announced  that  it  filed  a  preliminary  short  form  base  shelf  prospectus  with  the  securities  regulatory  authorities  in  each  of  the provinces of British Columbia, Alberta and Ontario, and a corresponding registration statement on Form F-10 (Registration No. 333-218076, the “ Registration Statement ”)  with  the  U.S.  Securities  and  Exchange  Commission  (“SEC”)  in  accordance  with  the  Multijurisdictional  Disclosure  System  established between Canada and the United States. The Registration Statement was declared effective by the SEC on July 7, 2017. Also on that date, the Company’s common shares were approved for listing on the NYSE American Stock Exchange (the “ NYSE American ”). The final shelf prospectus (the “ Shelf Prospectus ”) provides for offerings of up to C$75 million of common shares, warrants, units and subscription receipts or a combination thereof of the Company from time to time, separately or together, in amounts, at prices and on terms to be determined based on market conditions at the time of the offering and as set out in a prospectus supplement. On  October  10,  2017,  the  Company  announced  that  it  entered  into  an  Open  Market  Sale  Agreement  SM (the  “  Sales Agreement”) with  Jefferies  LLC,  H.C. Wainwright & Co., LLC, Scotia Capital (USA) Inc. and Noble Capital Markets, Inc. (collectively, the “ Agents ”), pursuant to which the Company may, at its discretion  and  from  time  to  time  during  the  term  of  the  Sales  Agreement,  sell,  through  the  Agents,  acting  as  agent  and/or  principal,  such  number  of  Common Shares as would result in aggregate gross proceeds to the Company of up to US$55 million. Sales of Common Shares through the Agents, acting as agent, will be made through “at the market” issuances on the NYSE American at the market price prevailing at the time of each sale, and, as a result, sale prices may vary. On October  10,  2017,  the  Company  also  filed  a  prospectus  supplement  to  the  Shelf  Prospectus  for  its  at  the  market  offering  pursuant  to the Sales Agreement.  No Common Shares will be offered or sold in Canada. The Company intends to use the net proceeds of any offerings under the Sales Agreement for general corporate purposes, including debt repayment and/or capital requirements. In accordance with the Company’s Facility with BCP, at least 50% of the proceeds which may be receives from any such offering must be allocated to the mandatory prepayment of the amounts owing to BCP under such Facility. At the date of this AIF, the Company has not issued and sold any Common Shares pursuant to the Sales Agreement. DESCRIPTION OF THE BUSINESS General Summary Sierra Metals is a Canadian and Peruvian listed mining company focused on the production, exploration and development of precious and base metals in Peru and Mexico. The Company’s strategic focus is to continue being a profitable, low-cost, mid-tier precious and base metals producer. The Company plans to continue growing  its  production  base  through  exploration  investments  within  its  properties.  The  Company  has  high  returns  on  invested  capital  and  strong  cash  flow generation as key priorities. The Company has mining properties at several stages of development and manages its business on the basis of the geographical location of its mining projects. The Peruvian operation (Peru)  includes  the  Yauricocha  Mine and its near-mine  concessions.  The Mexican  Operation  (Mexico)  includes the Bolivar  and Cusi  mines both located in the Chihuahua State, Mexico, their near-mine concessions and the Mexican exploration and early stage properties. - 10 -                     Sierra Metals is fully committed to disciplined and responsible growth and has Safety and Health and Environmental Policies in place to support this commitment. The Company’s corporate responsibility objectives are to prevent pollution, minimize the impact operations may cause to the environment and practice progressive rehabilitation  of  areas  impacted  by  its  activities.  The  Company  aims  to  operate  in  a  socially  responsible  and  sustainable  manner,  and  to  follow  international guidelines in Mexico and Peru. The Company plans to focus on social programs with the local communities in Mexico and Peru on an ongoing basis. The  Company  produces  lead,  copper  and  zinc  concentrates  from  its  polymetallic  circuit;  copper  and  lead  oxide  concentrates  from  the  lead  oxide  circuit  at  its Yauricocha Mine in Peru; copper concentrates at its Bolivar Mine in Mexico; and a silver-lead concentrate at its Cusi Mine in Mexico. These concentrates are sold to international metal traders who in turn sell and deliver these products to different clients around the world. The breakdown of revenue from metals payable by product for 2015, 2016 and 2017 is as follows: By Revenue (%) Silver Copper Lead Zinc Gold Peru – Yauricocha Mine 2015 2016 2017 27%    34%    19%    16%    4%    27%    28%    18%    22%    5%    15% 31% 14% 38% 2% Mining  at  Yauricocha  is  completed  by  various  extraction  methods,  principally  sublevel  caving  and  overhand  cut  and  fill  stoping.  Ore  is  transported  via underground rail to the on-site Chumpe mill for processing. The Chumpe mill processes ores produced by Yauricocha using crushing, grinding and flotation. Three types  of  ore  are  processed:  polymetallic,  copper  and  lead  oxide.  These  ore  types  are  processed  in  two  separate  milling  circuits;  the  polymetallic  circuit  treats polymetallic and copper ores and the lead oxide circuit treats the lead oxide ores. Mexico – Bolivar Mine At the Bolivar Mine, mining is done by room-and-pillar and sublevel stoping methods. Extracted ore is trucked 5 kilometers to the Company’s Piedras Verdes mill, which is a conventional flotation processing plant. Mexico – Cusi Mine Mining  at  the  Company’s  Cusi  Mine  is  completed  by  cut  and  fill  method.  Mined  development  rock  is  trucked  37  km  via  flat,  paved  roads  to  the  Company’s Malpaso mill, which is a conventional flotation processing plant. The plant has two circuits: 1) the Triunfo circuit rated at 500-600 tpd depending on the work index of the rock being processed; and 2) the Malpaso circuit rated at 250-350 tpd, again depending on the work index. Exploration Properties Of the several exploration properties in Mexico held by the Company, two have had work done by the Company and are considered properties of merit: Bacerac and Batopilas. The  others,  such  as  Arechuyvo  and  Maguarchic,  have  not  had  work  performed  on  them  because  they  are  considered  to  be  of  lower  priority  for allocation of resources such as personnel and funds. - 11 -                                                     Specialized Skill and Knowledge Most aspects of the Company’s business require specialized skills and knowledge. Such skills and knowledge include the areas of geology, mining, metallurgy, engineering, environmental issues, permitting, social issues, and accounting. The Company has adequate employees with experience in these specialized areas to meet its current needs. Competitive Conditions The mining and exploration industry is competitive in all aspects. The Company competes with other mining companies, many of whom have greater financial resources, operational experience or technical capabilities than Sierra, in connection with the acquisition of properties producing, or capable of producing, precious metals. In addition, the Company also competes for the recruitment and retention of qualified employees and consultants. Changes to Contracts The Company does not anticipate that its business will be materially affected in the current financial year by the renegotiation or termination of any contracts or sub-contracts. Metal Price Volatility The profitability of the Company’s operations may be significantly affected by changes in the market price of the precious and base metals that it produces. The economics of producing precious and base metals are affected by many factors, including the cost of operations, variations in the grade of ore mined and the price of  the  precious  and  base  metals.  Depending  on  the  price  of  precious  and  base  metals  that  it  produces,  the  Company  may  determine  that  it  is  impractical  to commence or continue commercial production. The price of precious and base metals fluctuates widely and is affected by numerous industry factors beyond the Company’s  control,  such  as the  demand  for  precious  and  base  metals,  forward  selling  by  producers  and  central  bank  sales  and  purchases  of  precious  and  base metals.  The  price  of  gold  and  silver  is  also  affected  by  macro-economic  factors,  such  as  expectations  for  inflation,  interest  rates,  the  world  supply  of  mineral commodities,  the  stability  of  currency  exchange  rates  and  global  or  regional  political  and  economic  situations.  Such  external  economic  factors  are  in  turn influenced by changes in international investment patterns, monetary systems and political systems and developments. The price of precious and base metals has fluctuated widely in recent years, and future serious price declines could cause commercial production to be uneconomic. Any significant drop in the price of precious and base metals adversely impacts the Company’s revenues, profitability and cash flows. In addition, sustained low gold price may: · · · · reduce  production  revenues  as  a  result  of  cutbacks  caused  by  the  cessation  of  mining  operations  involving  deposits  or  portions  of  deposits  that  have become uneconomic at prevailing prices; cause the cessation or deferral of new mining projects; decrease the amount of capital available for exploration activities; reduce existing reserves by removing ore from reserves that cannot be economically mined at prevailing prices; or - 12 -                                 · cause the write-off of an asset whose value is impaired by low metal prices. There  can  be  no  assurance  that  the  price  of  precious  and  base  metals  will  remain  stable  or  that  such  prices  will  be  at  a  level  that  will  prove  feasible  to  begin development of its properties, or commence or continue commercial production, as applicable. Environmental Protection The  Company  is  currently  in  material  compliance  with  all  applicable  environmental  regulations  applicable  to  its  exploration,  development,  construction  and operating activities. The financial and operational effects of environmental protection requirements on capital expenditures, earnings and expenditures during the fiscal year ended December 31, 2017 were not material. Employees As at December 31, 2017, the Company and its subsidiaries had 690 employees in Peru, 665 employees in Mexico, and 7 employees in Canada. Social or Environmental Policies The  Company  has  built  strong  relationships  with  the  communities  in  which  it  operates  and  is  committed  to  complying  in  all  material  respects  with  all environmental laws and regulations applicable to its activities. Foreign Operations Doing Business in Peru Peru is a democratic republic governed by an elected government which is headed by a president who serves for a five-year term. Pedro Pablo Kuczynski is the current president of Peru. In Peru, the General Mining Law allows  mining companies to obtain clear  and secure title to mining concessions. The surface land rights are distinct from the mining  concessions.  The  government  retains  ownership  of  mineral  resources,  but  the  titleholder  of  the  concessions  retains  ownership  of  extracted  mineral resources. Peruvian law requires that all operators of mines in Peru have an agreement with the owners of the land surface above the mining rights or to establish an easement upon such surface for mining purposes. Mining concessions allow for both exploration and for exploitation. Mining rights in Peru can be transferred by their private holders with no restrictions or requirements other than to register the transaction with the Public Mining Register  and  the  Ministry  of  Energy  and  Mines.  The  only  exception  to  this  rule  is  that  foreigners  cannot  acquire  or  possess  mining  concessions  within  50 kilometers of the border, unless an exception based on public necessity or national interest is granted by the President of Peru by means of a Supreme Decree. The sale of mineral products is also unrestricted, so there is no obligation to satisfy the internal market before exporting products. Pursuant to environmental laws applicable to the mining sector, holders of mining activities are required to file and obtain approval for an Environmental Impact Assessment, which incorporates technical, environmental and social matters, before being authorized to commence operations. - 13 -                             The Environmental Evaluation and Oversight Agency (“ OEFA ”) monitors environmental compliance. OEFA has the authority to carry out audits and levy fines on  companies  if  they  fail  to  comply  with  prescribed  environmental  standards.  The  following  main  permits  are  generally  needed  for  a  project:  Start-Up Authorization;  Certificate  for  the  Inexistence  of  Archaeological  Remains  (CIRA);  Environmental  Impact  Assessment  (EIA);  Mine  Closure  Plan;  Beneficiation Concession; ; Water Usage Permits and Rights over surface lands . Companies incorporated in Peru are subject to income tax on their worldwide taxable income, while foreign companies that are located in Peru and non-resident entities are taxed on income from Peruvian sources only. The current corporate income tax rate is 29.5%. In general terms, mining companies in Peru are subject to the general corporate income tax regime. If the taxpayer has elected to sign a Stability Agreement, an additional 2% premium is applied on the regular corporate income tax rate. The Company has not signed a Stability Agreement. Also, 50% of income tax paid by a mine to the Central Government is remitted as “Canon” by the Central Government back to the regional and local authorities of the area where the mine is located. In  Peru,  the  current  dividend  tax  rate  of  5%  is  imposed  on  distributions  of  profits  to  non-residents  and  domiciled  individuals  by  resident  companies  and  by branches, permanent establishments and agencies of foreign companies. As of 2004, holders of mining concessions are required to pay the government a Mining Royalty as consideration for the exploitation of metallic and non-metallic minerals. Payment  of  mining  royalties  shall  be  completed  on  a  quarterly  basis  and  is  calculated  based  on  the  greater  of  either:  (a)  an  amount  determined in accordance  with  a  statutory  scale  of  tax  rates  based  on  a  company’s  operating  profit  margin  and  applied  to  the  company’s  operating  profit;  and  (b)  1%  of  the company’s  net  sales,  in  each  case  during  the  applicable  quarter.  The  royalty  rate  applicable  to  the  company’s  profit  is  based  on  its  operating  profit  margin according to a statutory scale of rates that range between 1% and 12%. Mining royalty payments are deductible as expenses for income tax purposes in the fiscal year in which such payments are made. The Special Mining Tax (“ SMT ”) is a tax imposed in parallel with the Modified Mining Royalty described above. The SMT is applied on operating margin profit based on a sliding scale, with progressive marginal rates ranging from 2.0% to 8.4%. The tax liability arises and becomes payable on a quarterly basis. The SMT applies  on  the  operating  margin  profit  derived  from  sales  of  metallic  mineral  resources,  regardless  of  whether  the  mineral  producer  owns  or  leases  the  mining concession. SMT payments are deductible as expenses for income tax purposes in the fiscal year in which such payments are made. Doing Business in Mexico Mexico is a federal presidential representative democratic republic, where the President is both head of state and head of government. The current government of Mexico is guided by the 1917 constitution. The President is the head of the executive branch, the commander-in-chief of the armed forces and also the head of state. The President of Mexico is elected by an absolute majority of the federal entities. Mexico’s President is elected for six years and cannot be re-elected. The President is mandated to appoint and dismiss cabinet ministers and nearly all other officials of the executive. - 14 -                         The mining industry in Mexico is controlled by the Secretaría de Economía – Dirección General de Minas which is located and administered from Mexico City. In Mexico, mining activities include extraction activities independent from petroleum, natural gas and radioactive minerals, and certain non-metallic minerals such as construction and ornament materials, some of which are not subject to the mining legislation. In addition to the extraction activities, mining, smelting and refining activities are also considered as part of the mining industry, which are jointly known as mining-metallurgic activities. Mining concessions in Mexico may only be obtained by Mexican nationals or Mexican companies incorporated under Mexican law (which could be wholly owned by foreign investors). The construction of processing plants requires further governmental approvals (e.g. local and municipal permits). In Mexico, surface land rights are distinct from the mining concessions. The holder of a mining concession is granted the exclusive right to explore and develop a designated area. Mining concessions are granted for 50 years from the date of their registration with the Public Registry of Mining to the concession holder as a matter of law, if all regulations have been complied with. During the final five years of this period, the concession holder may apply for one additional 50-year period, which shall be granted provided all other concession terms have been complied with. Mining rights in Mexico can be transferred by their private holders with no restrictions or requirements other than to register the transaction with the Public Registry of Mining and that the assignee is qualified to hold a concession (i.e. a Mexican national or a Mexican company incorporated under Mexican law having mining activities as its main corporate purpose). Securities can be imposed to mining concessions. The instrument formalizing the corresponding security shall be also registered before the Mining Public Registry. Concessionaires  must  perform  work  each  year  that  begins  within  ninety  days  of  the  concession  being  granted.  Concessionaires  must  file  proof  of  the  work performed each May. Non-compliance with these requirements is cause for cancellation only after the authority communicates in writing to the concessionaire any such default, granting the concessionaire a specified time frame in which to remedy the default. In Mexico, there are no limitations on the total amount of mining concessions or on the amount of land that may be held by an individual or a company. Excessive accumulation of concessions is regulated indirectly through the duties levied on the property and the production and exploration requirements as outlined below. Three different fees or royalties applicable to the mining activity in Mexico exist as per the Federal Fees Law (LFD). Such fees are as follows: · Special mining fee: This fee shall be calculated at a 7.5% rate over the positive difference resulting from subtracting the deductions allowed in the Mexican Income Tax Law (MITL) from the income resulting from the revenue of the mining activity. However, for the purposes of calculating the basis of this fee, the LFD does not allow to take into account several expenses that may be incurred by the mining taxpayers. Such expenses involve investments not related to mining prospecting and exploration, as well as tax losses not yet amortized and incurred in previous fiscal years. Mining concessionaires and assignees shall be exempted from the payment of this fee exclusively for the use, enjoyment, or exploitation of coal gas deposits. · Additional mining fee This fee shall be incurred based on the maximum rate of the mining fee set forth in Article 263 of the LFD per concession’s hectare. Usually, this fee is nominal. - 15 -                               · Extraordinary mining fee This fee shall be calculated at a 0.5% rate over the income resulting from the sale of gold, silver, and platinum, without any deduction. Control over Subsidiaries Corporate Governance The Company has implemented a system of corporate governance, internal controls over financial reporting, and disclosure controls and procedures that apply at all levels of the Company and its subsidiaries. These systems are overseen by the Board of Directors of the Company (the “ Board ”), and implemented by the Company's senior management. The relevant features of these systems are set forth below. The  Company’s  corporate  structure  has  been  designed  to  ensure  that  the  Company  controls,  or  has  a  measure  of  direct  oversight  over,  the  operations  of  its subsidiaries.  The  Company,  as  the  ultimate  shareholder,  has  internal  policies  and  systems  in  place  which  provide  it  with  visibility  into  the  operations  of  its subsidiaries,  including  its  subsidiaries  operating  in  emerging  markets,  and  the  Company’s  management  team  is  responsible  for  monitoring  the  activities  of  the subsidiaries. The  Company,  directly  or  indirectly,  controls  the  appointments  of  all  of  the  directors  and  senior  officers  of  its  subsidiaries.  The  directors  of  the  Company’s subsidiaries are ultimately accountable to the Company as the shareholder appointing him or her, and the Board and senior management of the Company. As well, the annual budget, capital investment and exploration program in respect of the Company’s mineral properties are established by the Company. Further,  signing  officers  for  subsidiary  foreign  bank  accounts  are  either  employees  of  the  Company  or  employees  of  the  subsidiaries.  In  accordance  with  the Company’s internal  policies,  all  subsidiaries  must  notify  the  Company’s  corporate  treasury  department  of  any  changes  in  their  local  bank  accounts  including requests  for  changes  to  authority  over  the  subsidiaries’  foreign  bank  accounts.  Monetary  limits  are  established  internally  by  the  Company  as  well  as  with  the respective  banking  institution.  Annually,  authorizations  over  bank  accounts  are  reviewed  and  revised  as  necessary.  Changes  are  communicated  to  the  banking institution by the Company and the applicable subsidiary to ensure appropriate individuals are identified as having authority over the bank accounts. Strategic Direction While the mining operations of each of the Company’s subsidiaries are managed locally, the Board is responsible for the overall stewardship of the Company and, as such, supervises the management of the business and affairs of the Company. More specifically, the Board is responsible for reviewing the strategic business plans and corporate objectives, and approving acquisitions, dispositions, investments, capital expenditures and other transactions and matters that are material to the Company including those of its material subsidiaries. - 16 -                             Internal Control Over Financial Reporting The Company prepares its consolidated financial statements on an annual basis in accordance with IFRS as issued by the International Accounting Standards Board and  on  a  quarterly  basis  in  accordance  with  IFRS  as  applicable  to  interim  financial  reports  including  International  Accounting  Standard  34,  Interim Financial Reporting .  This  requires  financial  information  and  disclosures  from  its  subsidiaries.  The  Company  implements  internal  controls  over  the  preparation  of  its financial statements and other financial disclosures to provide reasonable assurance that its financial reporting is reliable and that the quarterly and annual financial statements are being prepared in accordance with the relevant reporting framework and securities laws. The responsibilities  of the  of the  Board  include  oversight  of  the  Company’s  internal  control  systems  including  those  systems  to  identify,  monitor  and  mitigate business risks as well as compliance with legal, ethical and regulatory requirements. Regional Experience The directors and executive officers of the Company have significant experience conducting business in Peru and/or Mexico, including (i) international corporate finance and mergers and acquisitions experience in Peru and/or Mexico, (ii) planning, supervising and managing experience with mining operations in Peru and/or Mexico,  (iii)  executive  officers  and/or  directors  with  experience  with  other  publicly-listed  mining  companies  with  operations  in  Peru  and/or  Mexico,  and  (iv) visiting the Company’s projects in Peru and Mexico on a regular basis. Further, Alberto Arias (Director), Dionisio Romero (Director), Jose Vizquerra Benavides (Director),  Igor  Gonzales  (Chief  Executive  Officer),  Gordon  Babcock  (Chief  Operating  Officer),  Ed  Guimaraes  (Chief  Financial  Officer),  Alonso  Lujan  (Vice President, Exploration) and Andrew Dunlop (Corporate Controller) are all either fluent or proficient in Spanish. MATERIAL MINERAL PROPERTIES The Company has three material projects described below. To satisfy the reporting requirements of National Instrument 51-102F2 with respect to the Company’s material mineral projects, the Company has opted, as permitted by the Instrument, to reproduce the summaries from the technical reports on the respective material properties and to incorporate by reference each such technical report into this AIF. Yauricocha Mine, Peru The Company owns 81.84% of Corona, which in turn owns 100% of the Yauricocha Mine. The following is the summary section of the report (the “ Yauricocha Technical Report ”) entitled “ NI 43-101 Technical Report on Resources and Reserves, Yauricocha Mine, Yauyos Province, Peru ”  dated  July  31,  2017  prepared  by  Qualified  Persons,  Matthew  Hastings  (MSc  Geology,  MAusIMM),  Shannon  L. Rheaume (BASc Mining and Mineral Processing, PEng), Jeff Osborn (BEng Mining, MMSAQP), Daniel H. Sepulveda (B.Sc. Metallurgist, SME-RM) and John Tinucci  (PhD,  PE)  of  SRK  Consulting  (U.S.),  Inc.  (“  SRK ”).  The  full  text  of  the  Yauricocha  Technical  Report  is  available  for  viewing  on  SEDAR  at www.sedar.com and  is  incorporated  by  reference  in  this  AIF.  Defined  terms  and  abbreviations  used  herein  and  not  otherwise  defined  shall  have  the  meanings ascribed to such terms in the Yauricocha Technical Report. “1 Summary This report was prepared as a Canadian National Instrument 43-101 (NI 43-101) Technical Report on Resources and Reserves (Technical Report) for Sierra Metals Inc. (Sierra Metals), previously known as Dia Bras Exploration, Inc., on the Yauricocha Mine (Yauricocha or Project), which is located in the eastern part of the Department of Lima, Peru. The purpose of this report is to present the Mineral Resource and Reserve estimates, and economic evaluation for the Project. - 17 -                             1.1 Property Description and Ownership The Yauricocha Mine is located in the Alis district, Yauyos province, department of Lima approximately 12 km west of the Continental Divide and 60 km south of the Pachacayo railway station. The active mining area within the mineral concessions is located at coordinates 421,500 m east by 8,638,300 m north on UTM Zone 18L on the South American 1969 Datum, or latitude and longitude of 12.3105 ⁰ S and 75.7219 ⁰ W. It is geographically in the high zone of the eastern Andean Cordillera, and within one of the major sources of the River Cañete, which discharges into the Pacific Ocean. The mine is at an average altitude of 4,600 masl (Gustavson, 2015). The current operation is an underground polymetallic sulfide and oxide operation, providing material for the nearby Chumpe process facility. The mine has been operating continuously under Sociedad Minera Corona S.A. (SMCSA or Minera Corona) ownership since 2002, and has operated historically since 1948. Sierra Metals, Inc. purchased 82% of SMCSA in 2011. 1.2 Geology and Mineralization The  Yauricocha  Mine  features  a  number  of  mineralized  bodies,  which  have  been  emplaced  along  structural  trends,  with  the  mineralization  itself  related  to replacement of limestones by hydrothermal fluids related to nearby intrusions. The mineralization varies widely in morphology, from large, relatively wide, tabular manto-style deposits to narrow, sub-vertical chimneys. The mineralization features economic grades of Ag, Cu, Pb and Zn, with local Au to a lesser degree. The majority of the deposits are related to the regional high-angle NW-trending Yauricocha fault or the NE trending and less well-defined Cachi-Cachi structural trend. The mineralization generally presents as polymetallic sulfides, but is locally oxidized to significant depths or relate to more Cu-rich bodies. 1.3 Status of Exploration, Development and Operations The Yauricocha Mine is concurrently undertaking exploration, development and operations. Exploration is ongoing near the mine, and is supported predominantly by  drilling  and  exploration  drifting.  Development  of  new  or  current  mining  areas  is  underway,  and  will  continue  for  the  foreseeable  future.  The  mine  is  also currently producing multiple types of concentrate from several underground mine areas. 1.4 Mineral Processing and Metallurgical Testing Yauricocha is consistently producing commercial quality copper concentrate, zinc concentrate, and lead concentrate. The lead concentrate produced in the oxide plant, because of its small tonnage and/or lower grades is blended in the plant with the one produced from the polymetallic circuit to generate a lead concentrate of commercial quality. Table 0-1 shows results for the 2017 January to September period. - 18 -                           Table 0-1: Yauricocha Metallurgical Performance, January to September 2017 Concentrate Grade Recovery (%) Processing Circuit Stream   Au Ag Pb Cu Zn   (%) (%) (%)   Fresh Ore   Cu Concentrate   Pb Concentrate   Zn Concentrate (g/t) Tonnes     726,254      0.55          11,198      2.97          17,525      1.77          49,222      0.43      (Oz/ton) 1.6      2.1      31.0      2.6      37.6      57.4      0.9      3.4        Fresh Ore   Pb Concentrate   Pb Oxide Concentrate       Fresh Ore   Cu Oxide Concentrate      Fresh Ore   Cu Concentrate 6,669      0.20      109      2.16      233      0.65          21,715      0.30      2,872      0.83      2,632      0.34      148      0.89      6.1      4.5      67.9      33.9      37.6      53.1      1.3      3.0      0.9      9.2      1.4      3.4      2.2      17.8      Ag Au Zn Pb 3.9      100.0      100.0      100.0      100.0      100.0  2.9  7.3      3.3  5.4      89.5  51.4      66.2      8.8      14.3      23.0      43.7      11.0      2.5      87.4      3.8      8.4      7.8      5.3      Cu 18.1      26.1      17.9      14.1      5.8      100.0      100.0      100.0      100.0      100.0  16.3      4.6  2.1  3.3      3.8      100.0      100.0      100.0      100.0      100.0  4.8      17.0  2.2      100.0      100.0      100.0      100.0      100.0  53.5  20.6      53.5      38.4      12.3      46.7      53.8      79.2      30.0      32.4      14.9      36.9      45.7      56.2      0.6      27.2      2.3      1.3      0.2      5.5      0.9      5.3      21.8      1.4      19.9      Polymetallic Oxide Source: SRK, 2017 Silver is preferably recovered with the lead concentrates, that when combined, account for approximately 43% of the total silver recovered at Yauricocha. Copper concentrate recovers approximately 23% of the silver, and zinc concentrate recovers 10%. The overall silver recovery at Yauricocha totaled 76% during the first nine months of 2017. Yauricocha’s  metallurgical  laboratory  has  been  testing  samples  from  multiple  sources,  including  polymetallic  material  from  Esperanza,  Cuerpo  Contacto Occidental, from Mina Mario among others. In most of the cases the metallurgical test’s results show good amenability to conventional processing and potential to achieve commercial quality concentrates. Some samples show arsenic presence, while others achieve lower concentrate grades because their high oxides content. In all the cases the laboratory personnel are continuously investigating improved process conditions for the new sources. 1.5 Mineral Resource Estimate The understanding of the geology and mineralization at Yauricocha is based on a combination of geologic mapping, drilling and development sampling that guides the  ongoing  mine  design.  SRK  has  reviewed  the  methods  and  procedures  for  these  data  collection  methods  and  notes  that  they  are  generally  reasonable  and consistent  with industry best practice.  The validation  and verification  of data and information  supporting the Mineral Resource estimation has historically been deficient, but strong efforts are being made to modernize and validate the historic information using current, aggressive quality assurance/quality control (QA/QC) methods and more modern practices for drilling and sampling. SRK notes that the majority of the remaining resources in areas such as Mina Central and Cachi- Cachi are supported by modern data validation and QA/QC, and that new areas like Esperanza feature extensive QA/QC and third-party analysis. SRK notes that the geological modeling procedures currently implemented by the Yauricocha geologists are significantly different than that used in previous years, and are now based on implicit modeling through Aranz’s Leapfrog® Geo 3D geology modeling software. This is consistent with industry best practice, and SRK notes  that  there  are  significant  advances  in  the  detail  and  extent  of  geological  modeling  for  the  majority  of  the  orebodies.  Of  particular  note  for  2017  is  the improvement  in  the  ability  to  model  various  ore  types,  some  of  which  were  previously  excluded  from  reporting.  The  distinction  between  oxide/sulfide, polymetallic/copper/Pb/Ag is complex, and can be more readily modeled with the application of new implicit modeling tools. - 19 -                                                                                                                                                                                              The  procedures  and  methods  supporting  the  Mineral  Resource  estimation  have  been  developed  in  conjunction  with  Minera  Corona  geological  personnel.  The resource estimations presented herein have been conducted by SRK as independent consultants using supporting data generated by the site. In general, the geologic models are defined by the site geologists using manual and implicit 3D modeling techniques, and are based on information from drilling and development. These models are used to constrain block models, which are flagged with bulk density, mine area, depletion, etc. Grade is estimated into these block models using both drilling and channel samples, applying industry-standard estimation methodology. Mineral Resources estimated by the independent consultants are categorized in a manner consistent with industry best practice, and are reported above reasonable unit value cut-offs. SRK is of the opinion that the resource estimations are suitable for public reporting and are a fair representation of the in situ contained metal for the Yauricocha deposit. The July 31, 2017 consolidated audited Mineral Resource statement for the Yauricocha Mine is presented in Table 0-1 . The detailed and individual tables for the Yauricocha areas are presented in Section 14 of the Yauricocha Technical Report. Table 0-1: Consolidated Yauricocha Mine Mineral Resource Statement as of July 31, 2017 – SRK Consulting (U.S.), Inc. (1) (2) (3) Class Measured Indicated Measured + Indicated Inferred Tonnes (kt) Ag (g/t) Au (g/t) Cu (%) Pb (%) Zn (%) 3,094      10,112      13,206 6,632      69.97      59.91      62.26 43.05      0.79      0.60      0.65 0.55      1.72      1.46      1.52 1.19      1.23      0.83      0.92 0.47        Density 3.74  3.80  3.79 3.71  3.20      2.67      2.79 2.16      (1) Mineral Resources are reported inclusive of ore reserves. Mineral Resources are not ore reserves and do not have demonstrated economic viability. All figures are rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Gold, silver, copper lead and zinc assays were capped where appropriate. (2) Mineral Resources are reported at unit value cut-off grades (CoG) based on metal price assumptions*, variable metallurgical recovery assumptions (variable metallurgical recoveries** as a function of grade and relative metal distribution in individual concentrates), generalized mining/processing costs). *  Metal  price  assumptions  considered  for  the  calculation  of  unit  values  are:  Gold  (US$1,255/oz),  Silver  (US$17.80/oz),  Copper  (US$2.60/lb),  Lead (US$1.01/lb), and Zinc (US$1.25/lb). ** Metallurgical recovery assumptions for the Yauricocha Mine are variable and dependent on mineralization style and orebody type. (3) The unit value  CoG’s for the Yauricocha  Mine are  variable  and dependent on mining method  and process/recovery costs, which vary between US$41 and US$48. 1.6 Mineral Reserve Estimate The Mineral Reserve Statement presented herein has been prepared for public disclosure. The Mineral Reserves are estimated in conformity with CIM Mineral Resource and Mineral Reserves Estimation Best Practices Guidelines (November 2003) and are  classified  according  to  CIM  Standard  Definition  for  Mineral  Resources  and  Mineral  Reserves  (May  2014)  guidelines.  The  Mineral  Reserve  Statement  is reported in accordance with NI 43-101. The reference point at which the Mineral Reserve is identified is where the ore is delivered to the processing plant referred to as mill feed. SRK notes that the reserve estimation procedures currently implemented by the Yauricocha mine planning personnel are different than that used in previous years and  are  consistent  with  industry  best  practice.  The  reserve  estimation  is  now  based  on  stope  designs  using  the  geology  block  models  and  stope  optimization software,  Mineable  Shape  Optimizer  (MSO).  The  development  design  and  schedule  are  based  on  the  mine  design  tools  in  the  Studio  5DP TM and scheduling software EPS TM . - 20 -                                                                 The Yauricocha Mineral Reserve Estimate is  comprised  of  the  Proven  and  Probable  material  in  the  Mina  Central,  Esperanza,  Cach-Cachi,  Mascota,  Cuye, and Cuerpos Pequenos mining areas. The July 31, 2017 consolidated Mineral Reserve Statement for the Yauricocha Mine is presented in Table 0-2 . The detailed and individual tables for the Yauricocha mining areas are presented in Section 15 of the Yauricocha Technical Report. Table 0-2: Yauricocha Mine Consolidated Mineral Reserve Statement as of July 31, 2017– SRK Consulting (U.S.), Inc. (1) (2) (3) (4) (5) (6) Area Total Category   Proven   Probable   P+P Tonnes (000's)     Ag (g/t) Au (g/t) Cu (%) Pb (%) Zn (%) Ag (koz) Au (koz) Cu (t) Pb (t) Zn (t)     1,836      46.62          7,081      48.75          8,917      48.32      0.64      0.49      0.52      1.08      1.23      1.20      0.84      0.75      0.77      2.59      2752.2      37.7      19,805.7      15,347.9      47,630.5  2.38      11100.0      111.9      86,955.1      53,222.4      168,869.1  2.43      13852.1      149.6      106,760.8      68,570.3      216,499.6  (1) All figures are rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Totals may not sum due to rounding. (2) The consolidated Yauricocha Reserve Estimate is comprised of Proven and Probable material in the Mina Central, Esperanza, Cach-Cachi, Mascota, Cuye, and Cuerpos Pequenos mining areas. (3) Mineral  Reserves  are  reported  at  unit  value  CoG’s based on metal  price  assumptions*,  variable  metallurgical  recovery  assumptions (variable  metallurgical recoveries** as a function of grade and relative metal distribution in individual concentrates), and variable grade adjustments*** made to the resource model. *  Metal  price  assumptions  considered  for  the  calculation  of  unit  values  are:  Gold  (US$1,255/oz),  Silver  (US$17.80/oz),  Copper  (US$2.60/lb),  Lead (US$1.01/lb), and Zinc (US$1.25/lb). ** Metallurgical recovery assumptions for the Yauricocha Mine are variable by mineralization style and degree of oxidation. Recovery is a function of grade  and  relative  metal  distribution  in  individual  concentrates.  The  assumptions  are  built  in  to  the  unit  values  for  each  area,  as  a  function  of  the metallurgical recovery multiplied by the metal price. *** Grade adjustment factors are based on historical mine to mill reconciliation, and are variable by mining area. (4) The mining costs are based on historical actual costs and are variable by mining method. (5) Mining recovery and dilution have been applied and are variable by mining area and proposed mining method. (6) The unit value CoG’s are variable by mining area and proposed mining method. The economic CoG ranges from US$56 to US$63. 1.7 Mining Methods 1.7.1 Mining The primary mining method at Yauricocha is sub-level caving supplemented by a minor amount of overhand cut and fill. The mine production areas are grouped into six mining areas: Mina Central, Esperanza, Mascota, Cuye, Cachi-Cachi, and Cuerpos Pequenos. Polymetallic sulfide ore accounts for more than 99% of the material mined at Yauricocha. Material classified as lead oxide can also be encountered, but is a minor component of the overall tonnages in the reserves estimate. The mine is accessed by two shafts, Central Shaft and Mascota Shaft, or the Túnel Klepetko (Klepetko Tunnel). Ore and waste is transported via Klepetko Tunnel at 720 level (elevation 4,165 masl) which runs east-northeast from the mine towards the mill and concentrator. Mine production at Yauricocha is currently an average of 3,100 t/d with planned annual production of 1.08 million tonnes per year (Mt/y). - 21 -                                                                             The Yauricocha Shaft is under construction which will provide access down to 1370 level and is expected to be in production mid-year 2020. Additionally, the Yauricocha Tunnel project, expected to be completed for use July 2018, will provide additional flexibility for hauling material to the Chumpe Mill. 1.7.2 Geotechnical Geotechnical  investigations  have  been  conducted  at  the  Yauricocha  Mine  to  prepare  a  geotechnical  model  of  ground  conditions.  The  investigations  involved preparing  a  major  fault  model,  rock  mass  model,  rock  mass  strength  model,  rock  mass  characterization,  granular  material  (ore)  classifications;  underground traverse mapping, core logging, laboratory tests, shafts inspections, subsidence studies, preparation of a geotechnical database, and the implementation of a data collection process. SRK has confirmed that these activities comply with international standards and industry best practices. The Yauricocha geotechnical model prepared by SRK in conjunction with Yauricocha (SRK, 2015) has been updated and no significant changes on the rock mass conditions have been reported by the mine staff. The  geotechnical  model  includes  a  major  fault  model,  rock  mass  model,  rock  mass  strength  model,  rock  mass  characterization,  and  granular  material  (ore) classifications. The geotechnical data was obtained from underground traverse mapping, core logging, laboratory tests, shafts inspections, and outcrop mapping. SRK’s geotechnical QP has reviewed and confirmed that the activities and data collected comply with international standards and industry best practices. Mudflows are encountered at Yauricocha. At present, lower mined levels where mudflows are occurring are at the 820 level or an elevation of 4,040 to 4,057 masl (Antacaca and Catas ore bodies) and the 870 level or an elevation of 4,010 to 4,093 masl (Rosaura and Antacaca Sur ore bodies). All of the recorded mudflows have been located within ore bodies near the contact with the Jumasha limestone and the adjacent granodiorite and Celendín formation. In SRK’s opinion the amount and quality of data is adequate for supporting the current mine design. Subsidence  analyses  has  demonstrated  a  reasonable  understanding  of  mechanisms  leading  to  the  observed  underground  and  surface  subsidence  and  cracking disturbance. The current understanding of mudflow conditions is sufficient to support the drawpoint design adjustments implemented by Yauricocha, mucking operations, and dewatering programs. SRK did not have access to the 2017 updated geotechnical database and relies on the information described by the mine personnel, who indicate that no significant geotechnical changes have been observed since July 2016. Even though SRK endorses the current mine deigns, Sierra Metals needs to conduct further investigations to determine the effect of the current as-built excavations on the stability of the future mine excavations. SRK recommends that Sierra Metals conduct numerical simulations to determine the optimal mining sequence to reduce the mine induced stresses effect on the new mine stability areas to guarantee successful mining plan. 1.7.3 Hydrogeology Hydrogeological  work  has  been  conducted  at  the  mine  by  GeoLogic  (2014),  Hydro-Geo  Consultores  (2010)  and  Geoservice  Ingenieria  (2008).  This  work  has focused on characterizing the regional  surface  and groundwater  regimes  as influenced  by the mining  operations.  Data has been collected  on levels,  from pump tests, tracer tests and surface water weirs. The drainage program is on-going in Mina Central with local programs in Cachi-Cachi. - 22 -                                   The  interpretation  of  groundwater  data  provides  an  understanding  of  primarily  regional  groundwater  response  to  mining.  SRK  has  not  had  the  opportunity  to review this data because the information is still being gathered and a groundwater model is being evaluated. Integration of both the geotechnical and hydrogeology models will be conducted once the hydrogeology model is completed. Dewatering of the immediate hangingwall has improved inflow conditions at drawpoints. Continued dewatering will help to improve stability of the rock mass near the  drawpoints.  The  drainage  galleries  appear  to  be  effective,  but  additional  drain  holes  will  be  required  to  remove  water  from  the  immediate  hangingwall intrusives as mining progresses to depth. 1.8 Recovery Methods Yauricocha’s conventional processing plant consists of two parallel processing lines, one for polymetallic sulfide ore, and one for oxide ore. Each circuit’s unit processes include a crushing stage, grinding, multi-stage differential flotation, and thickening and filtration. The polymetallic circuit has a nominal capacity of 2,500 t/d, and during the 2017 January to September period the polymetallic circuit operated on average at 2,653 t/d. The  oxide  circuit  has  a  nominal  capacity  of  600  t/d,  and  is  currently  underutilized  due  to  supply  shortage  of  oxide  minerals.  The  oxide  circuit’s  average throughput during 2017 is approximately 113 t/d. Approximately 11% of the fresh feed is recovered into concentrates. During the 2017 January to September period the concentrate production totaled 81,306 t of which 49,222 t  was  zinc  concentrate,  14,217  t  was  copper  concentrate,  and  the  combined  lead  concentrate  totaled  17,867  t  (  Table 0-3 ). All concentrates are trucked off site. Table 0-3: Yauricocha Ore Processing and Concentrate Production for 2017 January to September Processing Circuit Stream Tonnes Throughput t/d (@365d/y) Polymetallic Oxide Source: SRK 2017   Fresh Ore   Cu Concentrate   Pb Concentrate   Zn Concentrate   Fresh Ore   Pb Concentrate   Pb Oxide Concentrate   Fresh Ore   Cu Oxide Concentrate   Fresh Ore   Cu Concentrate 726,254      11,198      17,525      49,222      6,669      109      233      21,715      2,872      2,632      148      2,653  41  64  180  24.36  0.40  0.85  79.33  10.49  9.61  0.54  - 23 -                                                                                                               1.9 Project Infrastructure The Project is a mature producing mine and mill, with all required infrastructure in place and functional. The Project has highway access with two routes to support Project needs  with  the  regional  capital  Huancayo  (population  340,000)  within  100  km.  Personnel  travel  by  bus  to  the  site  and  live  in  one  of  the  four  camps (capacity  approximately  2,000  people).  There  are  currently  approximately  1,700  personnel  on-site  with  approximately  500  being  employees  and  1,200  being contractors. The on-site facilities include the processing plant, mine surface facilities, underground mine facilities, tailings storage facility (TSF), and support facilities. The processing facility includes crushing, grinding, flotation; dewatering and concentrate separation, concentrate storage, and thickening and tailings discharge lines to the  TSF.  The  underground  mine  and  surface  facilities  include  headframes,  hoist  houses,  shafts  and  winzes,  ventilation  structures,  mine  access  tunnels,  waste storage facilities, powder and primer magazines, underground shops, and diesel and lubrications storage. The support facilities include four camps where personnel live  while  on-site,  a  laboratory,  change  houses  and  showers,  cafeterias,  school,  medical  facility,  engineering  and  administrative  buildings,  and  miscellaneous equipment and electrical shops to support the operations. The site has existing water systems to manage water needs on-site. Water is sourced from Ococha Lagoon, Cachi-Cachi underground mine, and recycle/overflow water from the  TSF,  depending  on  end  use.  Water  treatment  systems  treat  the  raw  water  for  use  as  potable  water  or  for  service  water  in  the  plant. Additional systems treat the wastewater for further consumption or discharge. Energy for the site is available through electric power, compressed air, and diesel. The electric power is supplied by contract over an existing 69 kV line to the site substation. The power is distributed for use in the underground or at the processing facility. 12.75 MVA is the current load with approximately 70% of this being used at the mine and the remainder at the mill and other facilities.  The power system is being  expanded to approximately  20 MVA in 2018. A compressed air system is used underground with an additional 149 KW compressor system being added in 2018 and diesel is used in the diesel equipment on-site and in the 895 kW backup generator. The site has permitted systems for handling of waste including a TSF, waste rock storage facility, and systems to handle other miscellaneous wastes. The TSF has capacity for 11 months at the current production levels. The TSF will be expanded with another lift in 2018 to provide another three years of capacity. The three additional  stages,  including  the  2018  lift,  will  provide  the  Project  with  approximately  nine  years  of  additional  capacity.  An on-site  industrial  landfill  is used to dispose of the Project solid and domestic waste. The Project collects waste oil, scrap metal, plastic, and paper, and it is recycled at off-site licensed facilities. The site has an existing communications system that includes a fiber optic backbone with internet, telephone, and paging systems. The security on-site is managed through checkpoints at the main access road, processing plant, and at the camp entrances. Logistics  to  the  site  are  primarily  by  truck  with  the  five  primary  concentrate  products  being  shipped  by  30  to  40  t  trucks  to  other  customer  locations  in  Peru. Materials and supplies needed for Project operation are procured in Lima and delivered by truck. 1.10 Environmental Studies and Permitting SMCSA has  all  relevant  permits  required  for  the  current  mining  and  metallurgical  operations  to  support  a  current  capacity  of  3,000  t/d.  These  permits  include operating licenses,  mining  and  process  concessions,  capacity  extension  permits,  exploration  permits  and  their  extensions,  water  use  license,  discharge permits, sanitary treatment plants permit, and environmental management instruments among others, as well as a Community Relations Plan including annual assessment, records, minutes, contracts and agreements. - 24 -                             SMCSA’s only principal  environmental  management  tool is the  Environmental  Adjustment  and Management  Plan (PAMA) of  the Yauricocha  Production  Unit (Centromin, 1997), which has the category of an environmental certification similar as an environmental impact assessment. SMCSA has updated its environmental baseline and adjusted its monitoring program by its Supporting Technical Report to the PAMA "Expanding the capacity of the  Processing  Plant  Chumpe  of  the  Accumulated  Yauricocha  Unit  from  2500  to  3000  TMD"  (Geoservice  Ambiental  S.A.C.,  ITS  approved  by  Directorial Resolution N° 242-2015-MINEM-DGAAM). If seeking any expansion, it is likely that a detailed environmental and social impact assessment for the Accumulación Yauricocha Unit will have to be prepared in coordination with SENACE (Peruvian national service for environmental certification). Closure Plan costs are presented in Table 0-4 . Table 0-4: Closure Plan - Results of the Updated Cost Analysis (US$) Description Direct costs General costs Utility Engineering Supervision, auditing & administration Contingency Subtotal VAT Total Budget Source: Report N° 2668384 with reference to Response of the Observation N° 2. Report N°004-2017-MEM-DGM-DTM-PCM Final Closure 6,899,444.29      689,944.43      551,955.54      275,977.77      551,955.54      275,977.77      9,245,255.35 1,664,145.96      6,088,956.27 10,909,401.31 728,720.69      11,479,010.08  1,147,901.00  72,872.07      918,320.80  58,297.66      459,160.40  29,148.83      58,297.66      918,320.80  459,160.40  29,148.83      976,485.72 15,381,873.50 2,768,737.23  175,767.43      1,152,253.15 18,150,610.73 Progressive Closure 3,850,845.10      385,084.50      308,067.60      154,033.80      308,067.60      154,033.80      5, 160,132.43 928,823.84      Post Closure Total 1.11 Capital and Operating Costs Based on average mining/processing rate of 2,587 t/d and a maximum rate of 3,288 t/d, the Yauricocha reserves should support the project until the end of the first quarter of 2026. The yearly capital expenditure for each of the main areas is summarized in Table 0-5 . Table 0-5: Capital Summary (US$000’s) Description Mine Development Equipment Sustaining Concentrator Plant Tailings Dam Pumping System Mine Camp Cross cuts (Esperanza 1070 lv) Ventilation Environmental Other Yauricocha Tunnel Yauricocha Shaft Total Capital Source: Sierra Metals, 2017 2018 1,683      4,794      546      2,046      500      2,540      2,350      1,800      188      1,134      2,913      Total     13,203          20,324      3,046      7,498      4,500      2,840      2,350      2,200      1,188      1,134      2,913      2023 2019 0  3,840      2,306  3,806      500  500      0  0      800  800      60  60      0  0      80  80      200  200      0  0      0  0          28,491      11,517      12,961      0  $ 89,688 $ 32,012 $ 22,247 $ 16,257 $ 9,286 $ 5,940 $ 3,946 2020 3,840      3,806      500      2,958      800      60      0      80      200      0      0      4,013      2021 3,840      3,806      500      0      800      60      0      80      200      0      0      0      2022 0      1,806      500      2,494      800      60      0      80      200      0      0      0      - 25 -                                                                                                         The Project’s operating costs were estimated using a first principles approach and are based on current site-specific data. Table 0-6 and Table 0-7 present the summary of total operating costs and the summary of unit operating costs. Table 0-6: Operating Cost Summary (US$000’s) Area Mine Plant G&A Total Source: Sierra Metals, 2017 2018 2019 Total 2026 2021     356,159      53,898      50,691      45,482      45,982      48,707      46,664      32,363      18,994      13,377  87,403      10,411      10,411      10,411      11,568      11,568      11,568      8,023      6,110      7,332  31,269      4,235      4,235      4,235      2,956      1,656      1,244  31,269 68,544 65,338 60,128 61,785 64,511 62,468 43,342 26,761 21,953 4,235      4,235      4,235      2020 2023 2025 2024 2022 Table 0-7: Unit Operating Cost Summary (US$/t) Area Mine Plant G&A Total Source: Sierra Metals, 2017 Average 2018 2019 2020 41.91      10.28      3.68      55.87 49.91      9.64      3.92      63.47 46.94      9.64      3.92      60.50 42.11      9.64      3.92      55.67 1.12 Economic Analysis 2021 2023 2024 2022 2026 38.32      40.59      38.89      38.64      40.48      37.95  9.58      13.02      20.80  9.64      3.53      3.53  3.53      3.53      51.49 53.76 52.06 51.75 57.04 62.28 9.64      3.53      9.64      3.53      2025 Yauricocha is a polymetallic mine that produces and sells lead, zinc and copper concentrates. Zinc is the biggest contributor to the project revenue and corresponds to approximately 39% of value. Copper is considered a secondary co-product to zinc, corresponding to 38% of the revenue. Lead, silver and gold are considered by-products of the operation and each contribute 10%, 12% and 1%, respectively, to the mine’s revenue. Figure 0-1 presents a graphical representation of each metals contribution to the Project’s revenue. The reserves stated in this report support a profitable operation under the cost and market assumptions discussed in this report. - 26 -                                                 Figure 0-1: Metal Contribution to Revenue 1.13 Conclusions and Recommendations 1.13.1 Geology and Mineral Resources SRK is of the opinion that the exploration  at Yauricocha is being conducted  in a reasonable manner and is supported by an extensive history of discovery and development. Recent exploration success at Esperanza, Cuye, and other areas will continue to develop in the near term and SRK notes that other areas near the current mining operation remain prospective for additional exploration, and that these will be prioritized based on the needs and objectives of the Yauricocha Mine. The  current  QA/QC program  is  aggressive  and  should  be  providing  increased  confidence  in  the  quality  of  the  analytical  data.  Unfortunately,  the  results  of  the standards submitted to both ALS and the Chumpe laboratories continue to show significant failures which could be related to a number of factors that may be out of the control of the laboratory. SRK is of the opinion that the current procedures and methods for the data collection and validation are reasonable and consistent with industry best practices, but that there are opportunities to improve this going forward. For example, the current management of the “database” is effectively maintained through a series of individual  Excel  files,  which  is  not  consistent  with  industry  best  practice.  Modern  best  practices  generally  feature  a  unified  database  software  with  all  of  the information compiled and stored in one place, with methods and procedures in place to verify the data and prevent tampering. SRK is of the opinion that the current procedures and methods for the data collection and validation are reasonable and consistent with industry best practices, and that material changes have been made in the practices of sampling and downhole deviation measurement which improve confidence in the new drilling. The procedures used for estimating the Mineral Resources at the mine (i.e. Minera Corona) are in development and are far more advanced than previous years. SRK noted some unusual approaches with the sample selection criteria and search distances that yielded reasonable results but that could be refined. For example, the sample selection criteria were locally very restrictive and search distances very limited, and could be improved through more detailed geostatistical analysis. Regardless, SRK’s review and validation of the Minera Corona models found them to be reasonable approximations of the input data and supported by the mine’s excellent understanding of the geology. - 27 -                           SRK is of the opinion that the resource estimations are suitable for public reporting and are a fair representation of the in situ contained metal for the Yauricocha deposit. 1.13.2 Mineral Processing and Metallurgical Testing SRK is the opinion that Yauricocha’s operations is reasonably well operated, and shows flexibility to treat multiples ore sources. The metallurgical performance, i.e., metal recovery and concentrate grade have been consistent throughout the period evaluated allowing them to produce commercial quality copper concentrate, copper concentrate, and zinc concentrate. The spare capacity in their oxide circuit is an opportunity to source material from third-party mines located in the vicinity. The presence of arsenic is being well managed by blending ores in order to control the arsenic’s concentration in final concentrates. Gold deportment seems an opportunity that Yauricocha may want to investigate, particularly by evaluating gravity concentration in the grinding stage, or alternatively in the final tails, or both. 1.13.3 Mineral Reserve Estimation and Mining Methods The Yauricocha Mine is a producing operation with a long production history. SRK is of the opinion that the reserve estimations are suitable for public reporting and  are  a  fair  representation  of  the  expected  mill  feed  for  the  Yauricocha  deposit.  Mine  planning  personnel  are  working  to  improve  planning  processes  and execution of mine plans. - 28 -                     SRK recommends the following: · Mine to mill reconciliation efforts should continue in order to verify the modifying factors used to convert resources to reserves. · The Yauricocha Shaft project should be monitored closely in order to ensure timely access to reserves below 1070 level. · A consolidated 3D life-of-mine (LoM) design be completed to improve communication of the LoM plan, infill drilling requirements, and general mine planning and execution. · · The  reserves  LoM  plan  that  was  generated  for  this  update  should  be  maintained  and  used  by  Yauricocha  to  provide  the  medium  and  short-term  mine production forecasts. The mine planning group should work to generate a Yauricocha LoM plan that includes Inferred resource material. · Documentation be developed in the form of a mine planning guideline to formally document the mine planning procedures that are undertaken by the Yauricocha mine planning personnel. The documentation should identify the steps involved in reserve estimation and could be in the form of a guideline booklet, presentation slide summary, or simple flowchart. · A study be conducted to determine if modifying the orientation of the sub-level cave drawpoints to parallel to the strike of the orebody could result in reduced development. 1.13.4 Geotechnical SRK’s geotechnical recommendations are: · Yauricocha should continue collecting geotechnical data from the mine excavation and the exploration drill holes; · · · Initiate a stress measurement campaign; Continue implementing short-term and long-term dewatering plan; Examine the effect of the current mine layout on the future-planned excavations and mining units; · Update the subsidence model (SRK, 2015); and · Examine  the  current  mine  sequence  and  simulate  the  optimal  mine  sequence  to  reduce  the  risk  of  losing  ore  reserves  due  to  unexpected  instabilities, subsidence effects on the ore extraction shafts and/or unexpected mudflows. 1.13.5 Recovery Methods Yauricocha operates a conventional processing plant that has been subject to continuous improvements during the last 18 months, including a crushing stage for the oxide circuit and installation of multiple flotation cells in the polymetallic circuit to improve recovery and deportment of metals. - 29 -                                           SRK  would  recommend  that  Yauricocha  improve  the  process  control  by  installing  instrumentation,  particularly  in  the  grinding-classification  circuit,  more specifically install density control to the ball mill and hydrocyclone classification systems, as well as continuous particle size monitoring of the grinding product. These improvements will allow the plant to reduce electrical energy consumption and ultimately initiate a continuous improvement of the flotation performance. 1.13.6 Project Infrastructure SRK recommends continued diligence on construction of the Stage 5 facility due to only having 11 months of storage remaining in the Stage 4 facility currently being utilized. 1.13.7 Environmental Studies and Permitting SMCSA has all relevant permits required for the current mining and metallurgical operations to support a capacity of 3,000 t/d. SMCSA also has a Community Relations Plan including annual assessment, records, minutes, contracts and agreements. SMCSA  only  principal  environmental  management  tool  is  the  Environmental  Adjustment  and  Management  Program  (PAMA),  which  has  the  category  of  an environmental  certification  similar  as  an  environmental  impact  assessment.  Its  modifications  have  been  awarded  by  three  Supporting  Technical  Report  (ITS, Informe Técnico Sustentatorio ).  Recently,  SMCSA  applied  to  the  environmental  certification  agency  SENACE  to  start  the  evaluation  process  of  the “Environmental Impact Study of the Metallurgical Mining Components Update Project” (Geoservice Ambiental S.A.C., 2017). Hence that this study will have to fulfill the SENACE procedures of admissibility to be admitted, evaluated and approved. Note that an important gap prevails with reference  to the  environmental  and social impact  assessments  with regards to the actual  environmental  protection  and management regulation for operating, profit, general labor and mining storage activities (Supreme Decree N° 040-2014-EM, 11/12/2014). SMCSA also has a closure plan, which has been updated by three amendments. - 30 -                           Table 0-8 through Table 0-10 summarize the results of the updated cost analysis, the annual investment plan and annual calendar for guarantee payment. Table 0-8: Closure Plan - Results of the Updated Cost Analysis (US$)   Final Closure Post Closure Description Direct costs General costs Utility Engineering Supervision, auditing & administration Contingency Subtotal VAT Total Budget Source: Report N° 2668384 with reference to Response of the Observation N° 2. Report N°004-2017-MEM-DGM-DTM-PCM 6,899,444.29      689,944.43      551,955.54      275,977.77      551,955.54      275,977.77      9,245,255.35 1,664,145.96      6,088,956.27 $ 10,909,401.31 $ 728,720.69      11,479,010.08  1,147,901.00  72,872.07      918,320.80  58,297.66      459,160.40  29,148.83      918,320.80  58,297.66      459,160.40  29,148.83      976,485.72 15,381,873.50 2,768,737.23  175,767.43      1,152,253.15 $ 18,150,610.73 Progressive Closure 3,850,845.10      385,084.50      308,067.60      154,033.80      308,067.60      154,033.80      5,160,132.43 928,823.84      Total $ Table 0-9: Closure Plan – Summary of Investment per Year (US$) Totals Closure Stage Annual Investment Year 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 Total Source: Report N° 2668384 with reference to Response of the Observation N° 2. Report N°004-2017-MEM-DGM-DTM-PCM 25,647.60      976,708.10      941,514.60      997,143.24  1,184,381.80      567,310.54      467,425.51      3,724,908.73      5,520,346.51  278,995.92      278,995.92      139,497.96  139,497.96      139,497.96      15,381,873.50 5,160,132.43   Progressive 9,245,255.35   Final 15,381,873.50     976,485.72   Post Table 0-10: Closure Plan - Annual Calendar for Guarantee Payment Annual Year 2017 2018 2019 2020 2021 2022 Note: The amount includes tax (VAT, 18%) -411,510      -353,534      -274,787      -154,459      90,700      Source: Report Nº 112-2017-MEM-DGAAM/DNAM/DGAM/PC. Accumulated Situation 14,458,801    constituted 14,047,291    to constitute 13,693,757    to constitute 13,418,970    to constitute 13,264,511    to constitute 13,355,211    to constitute - 31 -                                                                                                                                                                                                                           SRK has the following recommendations for the environmental and social studies and permitting at Yauricocha: · It  is  likely  that  the  Accumulación  Yauricocha  Unit  will  have  to  present  a  detailed  environmental  and  social  impact  assessment  in  coordination  with SENACE  in  accordance  with  the  actual  environmental  protection  and  management  regulation  for  operating,  profit,  general  labor  and  mining  storage activities  (Supreme  Decree  N°  040-2014-EM,  11/12/2014)  if  seeking  any  expansion  or  modification.  This  includes  preparing  a  number  of  studies, according to the terms of reference published by SENACE, such as social impact assessment including a social, economic, cultural and anthropological population  baseline,  hydrogeological  pollutant  transport  model  for  short-,  medium-  and  long-term  scenarios,  air  quality  and  contaminant  distribution assessment,  archaeological  survey  report  as  for  the  certificate  of  nonexistence  of  archaeological  remains  (CIRA,  certificado de inexistencia de restos arqueologicos ),  mitigation  or  compensation  measures  as  applicable,  among  others.  These  studies,  if  well  performed,  will  help  to  give  a  better understanding of the environmental and social implications of the mine site. 1.13.8 Economic Analysis and Costs Yauricocha is a polymetallic mine that produces and sells lead, zinc and copper concentrates. Zinc is the biggest contributor to the project revenue and corresponds to approximately 39% of value. Copper is considered a secondary co-product to zinc, corresponding to 38% of the revenue. Lead, silver and gold are considered by-products  of the operation  and each contribute  10%, 12% and 1%, respectively,  to the mine’s revenue. The reserves  stated in this report  support a profitable operation under the cost and market assumptions discussed in this report. Mine development quantities and costs used in the valuation were built up from site-specific averages from recent production. The development costs associated with the reserves are only those required to produce the reserves, it is expected that the project will continue to develop new resources and more development will be required in later years, this would result in an increase in mining costs, instead of the decrease projected in the assessment. It is recommended that these higher costs are also considered when evaluating this asset. Development cost estimates were included in the mining operating costs. SRK recommends that development costs are prepared on a per meter basis combined with a schedule for operational meters of development. This method will ensure that all the development costs are accounted for and transparent. The valuation contained herein did not consider the impact of an eventual closure of the operation. It is SRK’s understanding that there is the potential to extend the mine life further than what is currently supported by reserves. SRK recommends that Sierra Metals include closure liability and asset retirement obligations associated with the project in the future evaluations.” Update to the Yauricocha Capex included in the recently published NI 43-101 Technical Report The technical report filed on SEDAR on November 10, 2017 noted the inclusion in reserves of 9M tonnes. As indicated in the report, during the years 2018, 2019 and 2020, capital expenditures would have amounted to approximately $70 million, and this estimate had the shaft sinking down to the 1400 level. Management has revised some of the estimated capex, and the related activity program for the expenditures was reduced to 2 years from the 3-year timeline set out in the November 2017 technical report. The  capital  expenditures  included  in  the  technical  report  has  been  reduced  by  $18M,  to  $52M  (capex  expected  to  be  spent  in  2018  is  $28M).  This  reduction resulted in the elimination of 130 meters of shaft sinking, the elimination of the proposed 1370 level station, and the elimination of the 1400 level loading and spill pocket. This program does not compromise the ability to access the 9M tonnes of reserves delineated in the technical report. This revised capex estimate reflects the necessary capital required to mine the existing 9M tonnes of reserves included in the technical report. - 32 -                           Bolivar Mine, Mexico The Company owns 100% of the Bolivar Mine. The following is a Summary of the Bolivar Technical Report dated April 6, 2017 prepared by Qualified Persons, Matthew Hastings (MSc Geology, MAusIMM), Jon Larson  (BS Mining  Engineering,  MBA,  MAusIMM,  MMSAQP),  Jeff  Osborn  (BEng  Mining,  MMSAQP),  Daniel  H.  Sepulveda  (B.Sc.  Metallurgist,  SME- RM), John Tinucci (PhD, PE) and Mark Willow, MSc, CEM, SME-RM, of SRK. All tables, figures and sections referred to in this section entitled “Bolivar Mine, Mexico”  are  set  forth  in  the  Bolivar  Report.  The  full  text  of  the  Bolivar  Report  is  available  for  viewing  on  SEDAR  at www.sedar.com and  is  incorporated  by reference in this AIF. Defined terms and abbreviations used herein and not otherwise defined shall have the meanings ascribed to such terms in the Bolivar Report. “1 Summary The purpose of the Bolivar Technical Report was to present an update on Resources and Reserves for the Company by SRK on the Bolivar Mine, Mexico. The Bolivar Mine is an operating mine that has been in commercial production since late 2011. The Bolivar Technical Report was prepared in accordance with NI 43- 101. 1.1 Property Description and Ownership The Bolivar property is owned by Sierra Metals, formerly known as Dia Bras Exploration, Inc., through subsidiary companies Dia Bras Mexicana S.A. de C.V. and EXMIN  S.A. de  C.V.  (collectively  “  Dia Bras ”). The  property  consists  of  14  mineral  concessions  (approximately  6,800  ha)  in  the  northern  Mexican  state  of Chihuahua. The property is located in the Piedras Verdes mining district, 400 km south by road from the city of Chihuahua (population 4.8 million as of 2010) and roughly 10 km southwest of the town of Urique (population 1,102 as of 2010). The property includes the Bolivar Mine, a historic Cu-Zn skarn deposit that has been actively mined by Dia Bras since November 2011, as well as a processing plant, which is situated approximately 5.1 km by road from the mine. 1.2 Geology and Mineralization The Bolivar deposit is a Cu-Zn skarn and is one of many precious and base metal deposits of the Sierra Madre belt, which trends north-northwest across the states of Chihuahua, Durango and Sonora in northwestern Mexico (Meinert, 2007). The deposit is located within the Guerrero composite terrane, which makes up the bulk of western Mexico and is one of the largest accreted terranes in the North American Cordillera. The Guerrero terrane, proposed to have accreted to the margin of nuclear Mexico in the Late Cretaceous, consists of submarine and lesser subaerial volcanic and sedimentary sequences ranging from Upper Jurassic to middle Upper Cretaceous in age. These sequences rest unconformably on deformed and partially metamorphosed early Mesozoic oceanic sequences. The Piedras Verdes district is made up of Cretaceous andesitic to basaltic flows and tuffs intercalated  with greywacke, limestone, and shale beds. Cu-Zn skarn mineralization is located in carbonate rocks adjacent to the Piedras Verde granodiorite. Mineralization exhibits strong stratigraphic control and two stratigraphic horizons  host the bulk of the mineralization:  an upper calcic  horizon,  which predominantly  hosts Zn-rich  mineralization, and a lower dolomitic horizon, which predominantly hosts Cu-rich mineralization. In both cases, the highest grades are developed where structures and associated breccia zones cross these favorable horizons near skarn-marble contacts. - 33 -                         1.3 Status of Exploration, Development and Operations The Bolivar Mine is currently an operational project. In 2016, Bolivar processed 950,000 tonnes of ore producing 17.1 million lb Cu, 398,00 oz Ag, and 2,900 oz Au grading 1.00% Cu, 16.7 g/t Ag, and 0.19 g/t Au. Recovery rates were at 82% Cu, 78% Ag, and 51% Au. The mined material is transported 5 km to 3,000 t/d Piedras Verdes Mill. 1.4 Mineral Processing and Metallurgical Testing Various  development  and  test  mining  has  occurred  at  the  Bolivar  mine  under  Dia  Bras  ownership  since  2005.  Prior  to  late  2011,  no  processing  facilities  were available  on  site,  and  the  ore  was  trucked  to  Cusi’s  Malpaso  mill  located  270  km  by  road.  Bolivar’s  Piedras  Verdes  processing  facilities  started  operating  in October 2011 at 1,000 tonnes per day of nominal throughput. The ore processing capacity was expanded to 2,000 tonnes per day in mid-2013. The current nominal throughput capacity is 3,000 tonnes per day. Bolivar facilities include a metallurgical laboratory at site. Sampling and testing of samples are executed on an as- needed basis. 1.5 Mineral Resource Estimate Mineral Resource Estimations have been conducted  by Matthew  Hastings  of  SRK, a  Qualified  Person  under  NI 43-101,  using  Maptek  Vulcan™  and  Leapfrog Geo™ software. SRK  has  worked  with  Dia  Bras  personnel  to  develop  the  geology  models,  grade  estimations,  and  reporting  criteria  for  mineral  resources  at  Bolivar.  Geology models were developed by Dia Bras and were modified and reviewed by SRK. In all, there are seventeen individual mineralized bodies identified through drilling and mine development. These were used as hard boundaries for the purposes of the estimation. Although the majority of the estimated resource is supported by drilling, limited channel samples support the estimation near the mined portions of the deposit. The block models were created by SRK, and have been estimated using  a  combination  of  inverse  distance  and  ordinary  kriging  methods.  The  mineral  resources  have  been  estimated  and  classified  in  conformity  with  generally accepted CIM “Estimation of Mineral Resource and Mineral Reserves Best Practices” guidelines. SRK is of the opinion that the Mineral Resource estimations are suitable for public reporting and are a fair representation of the in-situ contained metal for the Bolivar Mine. The September 30, 2016, consolidated Mineral Resource statement for the Bolivar Mine area is presented in Table 0-11. These resources are stated in undeveloped areas of the deposits as well as within remaining surveyed pillars in the existing mined out areas. The pillar resources are reported using a lower COG to reflect the fact that they have been exposed through previous mining. - 34 -                           Table 0-11: Consolidated Bolivar Mineral Resource Estimate as of September 30, 2016– SRK Consulting (U.S.), Inc. Category Indicated Inferred (1) Mineral resources are reported inclusive of ore reserves. Mineral resources are not ore reserves and do not have demonstrated economic viability. All 5,440      5,200      0.30      0.33      0.90      0.86      18.1      17.9      91      97      Ag (g/t) Au (g/t) Cu (%) Ag (koz) Au (koz) Tonnes (000's) 9,335      9,055      Cu (t) 83,885  77,830  figures rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Copper, gold and silver assays were capped where appropriate. (2)  Mineral  resources  are  reported  at  variable  metal  value  cut-off  grades  based  on  metal  price  assumptions*,  metallurgical  recovery  assumptions**, mining/transport costs (US$13.59/t), processing costs (US$10.00/t), and general and administrative costs (US$3.40/t). (3) The metal value cut-off grade for the unmined portions of the Bolivar Mine is US$27 and is US$20 for the remaining vertical pillars in the mined areas. The mineral resources within the remaining vertical pillars comprise less than 1% of the Indicated Mineral Resources. No mineral resources are reported for the remaining crown or sill pillars. *  Metal  price  assumptions  considered  for  the  calculation  of  metal  value  are:  Copper  (Cu):  US$/lb  2.43,  Silver  (Ag):  US$/oz  18.30,  and  Gold  (Au): US$/oz 1,283.00. ** Metallurgical recovery assumptions are 81% Cu, 77% Ag, and 49% Au. The resources were estimated by SRK. Matthew Hastings, M.Sc, P.Geo, MAusIMM #314693 of SRK, a Qualified Person, performed the resource calculations for Bolivar. 1.6 Mineral Reserve Estimate Bolivar is a currently operating underground mine with production history under Dia Bras ownership of more than five years. A copper concentrate is produced containing payable copper, silver and minor amounts of payable gold. Various underground development activities, test mining, and smaller scale milling has taken place under Dia Bras ownership since the early to 2000s. The procedures and methods supporting the mineral reserve estimation have been developed by SRK in conjunction with Dia Bras mine planning personnel. The reserve estimations presented herein have been conducted by independent consultants using supporting data generated by the site. In general each mining area is evaluated using reasonable mining block shapes based on the mining method applicable to the zone. Mineral Reserves estimated by the independent consultants are categorized  in  a  manner  consistent  with  industry  best  practice.  Data and  information  supporting  the mining recovery, mining dilution, metallurgical recoveries, consensus commodity pricing, and treatment and refining charges have been provided by Dia Bras and reviewed by SRK. These factors are used to calculate an NSR for the blocks in the models. Historic and expected direct and indirect mining, processing and general and administrative costs were provided by Dia Bras. To be considered economic, the NSR value of the mining block must be greater than the economic cutoff. Blocks below the economic cutoff but above the marginal cutoff are, in some cases, included in the reserve where they are in between or immediately adjacent to an economic block and it is reasonable to expect that no significant additional development would be required to extract the marginal block. Isolated blocks, defined as blocks with no defined access or blocks that do not pay for the required development, have been excluded. Only material classified as Measured and Indicated Resources contribute to the grade values in a mining block.  Material  inside  the  mine  design  and  not  classified  as  Measured  or  Indicated  is  assumed  to  have  0  grade.  Mined  out  areas  were  provided  by  Dia  Bras personnel, and represent development and production up to September 30, 2016. Mineral  Reserve  Estimations  have  been  conducted  by  Jon  Larson  of  SRK,  a  Qualified  Person  under  NI  43-101,  using  Maptek  Vulcan™  and  Minemax  iGantt software. The consolidated mineral reserve statement for the Bolivar Mine is presented in Table 0-12. - 35 -                               Table 0-12: Consolidated Bolivar Mineral Reserve Estimate as of September 30, 2016 – SRK Consulting (U.S.), Inc. Ag (g/t) Au (g/t) Cu (%) Ag (koz) Au (koz) Cu (t) Category Proven Probable P+P (1) All figures rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Totals may not sum due to rounding. (2) Ore reserves are reported at NSR cut-offs (CoG) based on metal price assumptions*, metallurgical recovery assumptions**, mining costs, processing -      2,441      2,441      -  36,586  36,586  -      0.85      0.85      -      0.31      0.31      -      17.5      17.5      -      44      44      Tonnes (000's)     -      4,327      4,327      costs, general and administrative (G&A) costs, and treatment and refining charges. * Metal price assumptions considered for the calculation of NSR are: Copper (Cu): US$/lb 2.43, Silver (Ag): US$/oz 18.30, and Gold (Au): US$/oz 1,283.00. ** Metallurgical recovery assumptions are 81% Cu, 77% Ag, and 49% Au. (3) The NSR CoG is variable by mining method: · US$30.50 = Room and Pillar; and · US$32.50 = Longhole Stoping. (4) Ore reserves have been stated on the basis of a mine design, mine plan, and cash-flow model: · Mining recovery applied is 85%. · Mining dilution (internal and external), applied with a zero grade, ranges from 12% to 36% and averages 16% Source: SRK, 2017 The reserves estimated herein are contained in El Gallo Inferior, and zones called Chimenea 1, Chimenea 2, Bolivar West, and Bolivar Northwest. The El Gallo Superior and Bolivar areas are considered mined out, though mineralized material remains in pillars. Any remaining pillar tonnes have not been included in the reserves at this time. The production schedule associated with this reserves estimate results in mining until July 2021 at an average production of approximately 2,500 ore t/day. 1.7 Mining Methods Ore production at Bolivar is primarily by means of underground room and pillar mining. Ore is processed at the Piedras Verdes mill located south of the mine. Mining has occurred in several mostly shallow dipping zones in the immediate Bolivar area including Bolivar, El Gallo Superior, El Gallo Superior Magnetita, and El Gallo Inferior. Areas  where  room  and  pillar  mining  occurs  are  divided  into  levels  measuring  approximately  16  m  high.  Each  16m  level  is  further  divided  into  sublevels  of approximately 4 m. A ramp is driven and access to the middle sublevel is established in the footwall, and the initial cut in ore is developed at this middle sublevel. The roof is then drilled, blasted and mucked. The third cut is mined down to the lower sublevel floor. Ramps in ore are established whenever possible to minimize the mining of waste. The remaining 4 m of material is left as a sill pillar. Chimenea 1, Chimenea 2 and the steeply dipping areas of Bolivar West are suitable for mining using longhole stoping techniques. Longhole stoping can provide for higher production and better recovery of the ore than the room and pillar method. However, there are currently limited zones in the Bolivar area where this mining method is applicable, and mining using this method accounts for approximately 8% of the reserves stated herein. The site has some past experience using longhole techniques in the Chimenea areas. Current  production  is  from  the  El  Gallo  Inferior  body.  January  through  September  2016  ore  production  reported  by  the  mine  averaged  2,440  t/day,  and  ore delivered to Piedras Verdes was 2,460 t/day. Ore is hauled to the surface using one of several adits or declines accessing the orebodies and dumped onto small pads outside the portals. The ore is then loaded into rigid frame over-the-road trucks, typically 18 tonne capacity, and hauled on a gravel and dirt road approximately 5.1 km south to the Piedras Verdes mill. - 36 -                                                               1.8 Recovery Methods Dia Bras operates a conventional concentration plant consisting of crushing, grinding, flotation, thickening and filtration of the final concentrate. Flotation tails are disposed of in a conventional tailings facility. Ore feed during year 2016 reached a total of 950,398 tonnes, equivalent to an average of 79,200 tonnes per month, or 2,600 tonnes per day. During 2016, production of copper concentrate has consistently ranged between approximately 2,000 and 2,700 tonnes per month, equivalent to roughly a 2.9% mass pull. The monthly average has consistently reached commercial quality with copper at 27% and credit metals averaging 369 g/t silver and 2.19 g/t gold in 2016. Metal recovery for copper, silver, and gold averaged 81.8%, 78.1% and 52.1%, respectively. 1.9 Project Infrastructure The Project has fully developed infrastructure including access roads, a man-camp capable of supporting 385 persons that includes a cafeteria, laundry facilities, maintenance facilities  for  the  underground  and  surface  mobile  equipment,  electrical  shop,  guard  house,  fuel  storage,  laboratories,  warehousing,  storage yards, administrative offices, plant offices, truck scales, explosives storage, processing plant and associated facilities, tailings storage facility, and water storage reservoir and water tanks. The site has fully developed and functioning electric power from the Mexican power grid, backup diesel generators and heating from site propane tanks. The Project has developed waste handling and storage facilities. The site has minimal waste rock requirements but does have a small permitted area to dispose of waste rock. The tailings  management  plan  at  the Bolivar  mine  includes  placement  of tails  in a number  of locations  in and around the Tailings  Storage Facility (TSF) that has been in operation since late 2011. The current TSF has five locations to store tailings (TSF1-5). The site will develop an expansion TSF to the west of the existing facilities for future tailings. Tailings  consisting  of  approximately  40%  solids  will  be  placed  in  conventional  tailings  storage  facilities  until  June  2017.  The  site  is  installing  an  additional thickener and  filter  presses  to  allow  additional  water  recovery.  Thickened  tails  (60%  solids)  will  be  placed  from  June  2017  to  February  2018.  After  the  filter presses are constructed dry-stack tails will be placed after February 2018. The main TSF will be utilized until mid-2019. A new dry-stack TSF (New TSF) to be located just to the west of the existing facility will be utilized after mid-2019 and has an expected life through 2023. SRK notes that Dia Bras has allocated US$6.1 million in 2017 for the thickener, filter presses, and TSF expansion civil works. The overall Project infrastructure is built out and functioning and adequate for the purpose of the planned mine and mill. SRK notes that the current tailings facility will need to be expanded to support the continued operation of the processing plant. 1.10 Environmental Studies and Permitting SRK’s  environmental  QP  did  not  conduct  a  site  visit  of  the  Bolivar  Mine.  As  such,  the  following  information  is  predicated  on  a  review  of  limited  data  and documentation provided by the site and direct communications with legal representatives for the operator. - 37 -                                 The  current  tailings  disposal  facility  has  capacity  until  mid-2019.  Dia  Bras  intends  to  build  additional  tailings  capacity  concurrent  with  mine  operations.  The expansion will require additional permitting effort. Dia Bras intends to build additional tailings capacity concurrent with mine operations. The expansion of the existing tailings facility will require additional permitting effort. Geochemical  characterization  results  for  2014  and  2015,  provided  to  SRK,  indicate  low  metals  leaching  potential  and  either  uncertain  or  non-acid  generating potential. The 2016 ABA results (NP = 52.5 kg CaCO3/ton; AP = 141 kg CaCO3/ton), however, suggest that some of the more recent material may be potentially acid generating: NP/AP = 0.372. Additional investigation of the current materials being deposited into the tailings impoundment may be warranted; however, given the dryness of the Chihuahuan Desert, this may not necessarily be a material issue for the project. The required permits for continued operation at the Bolivar Mine, including exploration of the site, have been obtained. SRK has not conducted an investigation as to  the  current  status  of  all  the  required  permits.  At  this  time,  SRK  is  not  aware  of  any  outstanding  permits  or  any  non-compliance  at  the  project  or  nearby exploration sites. In 2009, SEMARNAT agreed  that  an environmental  impact  assessment  for  the  Bolivar  Mine  was  not  necessary  since  the  area  has  been  under  exploration  and exploitation since 1979, but that Dia Bras was still subject to the applicable environmental regulations. However, in the event that modifications to the existing operation were proposed, SEMARNAT would need to be consulted to determine the appropriate procedures for authorization. In 2015, an authorization for the Unique Environmental License (Licencia Ambiental Unica [LAU]) was granted by SEMARNAT to EXMIN in order to carry out mineral processing and other metallurgical activities (beneficiation) at the Bolivar mill site. The document establishes the environmental obligations to be met by the company. In 2014, the enforcement branch of SEMARNAT, PROFEPA, conducted an inspection of several streams and arroyos near the EXMIN property (Bolivar Mine). SRK understands from the documentation provided that tailings from the beneficiation plant had spilled into these drainages during heavy rains in 2013. According to EXMIN, the cleanup was performed over a period of several months, and any residual testing showed that the materials in the streams met with Mexican norms. No further action appears to have been ordered. In February 2017, Treviño Asociados Consultores presented to Dia Bras, S.A. de C.V. a work breakdown of the anticipated tasks for closure and reclamation of the Bolivar Mine. The closure costs were estimated to be MX$9,259,318 (~US$453,888). SRK’s scope of work did not include an assessment of the veracity of this closure cost estimate, but, based on projects of similar nature and size within Mexico, the estimate appears low in comparison. 1.11 Capital and Operating Costs Using an average mining rate of 2,985 t/d and a processing rate of 2,450 t/d, the Bolivar reserves should support the project until July 2021. - 38 -                           The yearly capital expenditure by area is summarized in Table 0-13. Table 0-13: Capital Cost Summary Description Mine Development Vent Raises Equipment Sustaining Geological Exploration Plant Sustaining TSF Sustaining Closure Total Capital Source: SRK, 2017 Total ($000s) 2016 ($000s) 2017 ($000s) 2018 ($000s) 2019 ($000s) 2020 ($000s) 2021 ($000s) 2022 ($000s) 10,221      2,659      14,699      11,442      866      6,376      453      45,162 $ $ 193      0      0      0      0      0      0      193 $ 1,989      308      5,515      3,223      866      5,276      0      17,177 $ 4,440      1,278      5,732      2,444      0      514      0      14,407 $ 2,602      1,073      3,254      1,680      0      586      0      9,195 $ 983      0      173      2,005      0      0      0      3,161 $ 14      0      25      2,090      0      0      0      2,129 $ 0  0  0  0  0  0  453  453 The basis of the operating cost estimate is a first principles approach based on site specific data. Dia Bras’ technical team provided SRK with historic costs on a monthly basis, which was used to derive future costs. Table 0-14 and Table 0-15 show a summary of total operating costs and unit operating costs. Table 0-14: Operating Cost Summary Area Mine Plant G&A Total Source: SRK, 2017 $ Total ($000s) 2016 ($000s) 2017 ($000s) 2018 ($000s) 2019 ($000s) 2020 ($000s) 2021 ($000s) 58,812      43,277      14,729      116,817 $ 3,101      2,282      777      6,159 $ 12,435      9,151      3,114      24,700 $ 12,684      9,334      3,177      25,194 $ 13,246      9,747      3,317      26,311 $ 13,146      9,674      3,292      26,112 $ 4,200  3,090  1,052  8,342 Table 0-15: Unit Operating Cost Summary Area Mine Plant G&A Total Source: SRK, 2017 1.12 Economic Analysis LoM ($000s) Average ($/t) 58,812      43,277      14,729      116,817 $ $ 13.59  10.00  3.40  26.99 The reserves stated in this report support a profitable operation under the cost and market assumptions discussed in this report and indicate a free cash flow of US$10.4 million and a present value of US$7.1 million based on a discount rate of 8%. Economic projections of the base case metal prices scenario indicate that the project’s present value and cumulative free cash flow will be negative in 2017 and 2018 and recover in 2019. The project’s present value will be negative between 2017 and 2019 and recover in 2020. This is related to two factors. The first is the high intensity of capital expenditure projected for these two years, and the second is a small dip in the copper production for 2018. The breakeven copper price for Bolivar is US$2.2425/lb; SRK notes the current spot price is around approximately US$2.65/lb and a price of US$2.43 was used in this economic analysis. - 39 -                                                                                                                                                 The current scenario presents Dia Bras with two years of relatively significant capital financing requirements considering the estimated reserves. SRK recommends that the company should conduct the studies described herein to: · · Evaluate a pillar recovery program; Revise the mining method; and · Utilize tailings as backfill. The potential improvements may allow the operation to revise its production schedule, revise the capital expenditure schedule, and allow prioritization of further geological study and exploration to identify resources and reserves that will support a more favorable LoM plan. 1.13 Conclusions and Recommendations 1.13.1 Geology and Mineral Resources SRK has the following conclusions regarding the exploration efforts and potential for the Bolivar and La Sidra areas. · Several areas within the Bolivar Mine would benefit from additional drilling, as the current spacing is insufficient to adequately define the continuity of mineralization  for prospective  mining.  Areas  that  would benefit  from  additional  drilling  to  improve  confidence  in  the  estimation  include  Bolivar  NW, Bolivar W, and Increíble/Step Out. · Other areas such as extensions of El Gallo Inferior and the Chimeneas orebodies are close to existing mining operations and would benefit from additional drilling to expand known resources. · SRK  notes  that  areas  such  as  Bolivar  W,  Step-Out,  and  Increíble  would  all  benefit  from  better  positioning  of  drill  stations,  as  some  of  the  drilling orientations in the current database are getting very near to the same strike and dip as the mineralized bodies themselves. SRK is of the opinion that the Mineral Resource Estimate has been conducted in a manner consistent with industry best practices and that the data and information supporting the  stated  Mineral  Resources  is  sufficient  for  declaration  of  Indicated  and  Inferred  classifications  of  resources.  SRK  has  not  classified  any  of  the resources in the Measured category due to certain deficiencies regarding the data supporting the Mineral Resource Estimate. - 40 -                                 These deficiencies include: · · · The  lack  of  a  historic  QA/QC  program,  which  has  only  been  supported  by  a  recent  resampling  and  modern  QA/QC program  for  a limited  number  of holes.  Measured  resources  generally  are  supported  by  high  resolution  drilling  or  sampling  data  that  feature  consistently  implemented  and  monitored QA/QC. The lack of consistently-implemented down-hole surveys in the historic drilling. Observations from the survey data which has been done to date show potential for significant deviations from planned orientations as well as local down-hole deviations that may influence the exact position of mineralized intervals. The lack of industry-standard asbuilt data delineating mined out areas. SRK utilized multiple data types to define the mined areas, and notes that none of them include well-defined 3D solids with measurable volumes. SRK has constructed 3-D solids by combining AutoCAD level plan survey lines, points, and as built triangulations and generated distance buffers (3 m) to obtain volumes in areas that have been mined. There is still uncertainty associated with this practice, but SRK notes that this is likely balanced by the conservative nature of distance buffer approach, which may actually flag some material that is to be mined in the near term as having been previously mined. 1.13.2 Mining and Reserves Recent production data was used as a primary source of information to validate or derive, as necessary, the relevant modifying factors used to convert Mineral Resources into Mineral Reserves. SRK is of the opinion that the Mineral Reserve Estimate has been conducted in a manner consistent with industry best practices and that the data and information supporting the stated mineral reserves is sufficient for declaration of Probable classifications of reserves. The production schedule associated with this reserve estimate results in mining until July 2021 at an average production of approximately 2,500 ore t/day. The tailings storage  facility  will  need  to  be  expanded.  Dia  Bras  is  planning  to  install  an  additional  thickener  and  filter  presses  and  move  to  a  dry  stack  method  of tailings handling and storage. As a result, the overall tailings handling system will evolve over the next twelve months. Dia Bras has budgeted capital for these activities  and  is  working  with  a  number  of  external  contractors  to  complete  the  various  phases of  the  overall  management  plan.  Delays  in  these  projects  could impact the overall mine plan by delaying the processing of ore at Piedras Verdes beyond 2017. SRK has the following recommendations regarding mining and reserves at Bolivar: · The planning of infill drilling and mine planning should emphasize the conversion of resources into reserves inventory especially for the mid- and long- range planning horizons; · Use updated 3D mine survey data and improved processes to: · Regularly perform stope-by-stope planned to actual reconciliations, for both grade and tonnage mined, to continually validate the mining recovery and dilution assumptions; and · Develop an estimate of the tonnes and grade remaining in pillars; · Initiate a mining methods trade-off study to plan for the safe extraction of pillars and identify possible improvements to the mining methods used. This study should also include the analysis of utilizing tailings as backfill in the mine; - 41 -                                   · Develop and annually update a 3D life-of-mine (LoM) design and schedule; and · Develop and implement a whole-of-mine ventilation plan in order to implement and maintain a forced ventilation system over the life of the mine. 1.13.3 Recovery Methods SRK notes a high level of month-to-month variability for both tonnes and head grade input to processing. Better integration between geology, mine planning and processing can significantly reduce this variability. Additional work is also needed in the processing facilities to stabilize the operation. Improvements include the implementation of a preventive maintenance program and training programs to improve operators’ skill, with the ultimate objective of improving metal recovery and lower operating cost, while maintaining or improving concentrate quality. 1.13.4 Tailings Management As part of the overall tailings management plan, Bolivar is moving to filtered tailings. Expansion in the immediate area of the currently operating facility will occur as the site moves first to thickened tailings in mid-2017 and to filtered tailings in early 2018. SRK recommends that the site continue its project efforts to complete the  installation  of the thickener,  filter  presses,  and conveyor.  The site  must ensure  that all  required detailed designs are completed and permits are in place for successful operation of the New TSF located to the west of the existing facility. An analysis of utilizing tailings as backfill in the mine should be carried out, and a trade-off study should be completed to determine if the size of the New TSF can be reduced. 1.13.5 Environmental and Permitting SRK has the following recommendations regarding environment, permitting, and social or community impact at Bolivar: · · SRK recommends that Dia Bras contract an independent review of the closure cost estimate, with an emphasis on benchmarking against other projects in northern Mexico. This will require a site investigation and the preparation of a more comprehensive and detailed closure and reclamation plan before a closure specialist evaluates the overall closure approach and costs. Based on the 2016 geochemical characterization data, a more robust and comprehensive testing program for the tailings should be undertaken with an emphasis on closure of the existing facilities in such a manner as to not pose a risk to local groundwater resources.” Cusi Mine, Mexico The Company owns 100% of the Cusi Mine. The following is a summary of the Cusi Technical Report dated August 31, 2017 prepared by Qualified Persons Giovanny J. Ortiz (BSc Geology, FAusIMM), Fernando Rodrigues (BS Mining, MBA, MMSAQP), Daniel H. Sepulveda (B.Sc. Metallurgist, SME-RM), and Mark Willow (MSc, CEM, SME-RM) of SRK. All tables, figures and sections referred to in this section entitled “Cusi Mine, Mexico” are set forth in the Cusi Technical Report. The full text of the Cusi Technical Report is available for viewing on SEDAR at www.sedar.com and is incorporated by reference in this AIF. Defined terms and abbreviations used herein and not otherwise defined shall have the meanings ascribed to such terms in the Cusi Technical Report. - 42 -                               “1 Summary This report was prepared as a National Instrument 43-101 (NI 43-101) Technical Report (Technical Report) on Resources for Sierra Metals, Inc. (Sierra Metals) by SRK Consulting (U.S.), Inc. (SRK) on the Cusi Mine, Mexico (Cusi or The Mine). The purpose of this report is to present the methods and results of the current mineral resource estimate for the Cusi. 1.1 Property Description and Ownership The Cusi property is held by Sierra Metals,  formerly known as Dia Bras Exploration, Inc., through subsidiary companies Dia Bras Mexicana S.A. de C.V. and EXMIN S.A. de C.V. (collectively Dia Bras). It is located within the Abasolo Mineral District in the municipality of Cusihuiriachi, state of Chihuahua, Mexico. The property is 135 kilometers (km) from Chihuahua city by car and consists of 75 mineral concessions (11,815.3 hectares [ha]) wholly owned by Sierra Metals. Included in these concessions are six historic silver-lead (Ag-Pb) producers developed on several vein structures: The San Miguel Mine, La Bamba open pit, La India Mine, Santa Eduwiges Mine, San Marina Mine, and Promontorio Mine, as well as exploration concessions around the historic mine areas. Sierra Metals holds surface rights to an area of 1,020 ha located generally within the area where Sierra Metals holds mineral concessions. Sierra Metals’ area of surface rights includes the access points to the Promontorio and Santa Eduwiges underground mines that are in operation, as well as surface rights over all resource areas delineated in this report, with the exception of La India. 1.2 Geology and Mineralization The property lies within a possible caldera that contains a prominent rhyolite body interpreted as a resurgent dome. The rhyolite dome trends northwest-southeast with an exposure of roughly 7 km by 3 km and hosts mineralization. It is bounded (cut) on the east side by strands of the NW-trending Cusi fault and on the west by the Border fault. The Cusi fault is a regional fault that may have controlled the location of the caldera and resurgent dome. Continued movement on the Cusi and related faults cut and brecciated the caldera and dome rocks and provided conduits for mineralizing fluids. Numerous mineralized veins on the property, typically moderately to steeply dipping to the southeast, southwest, and north, range from less than 0.5 to 2 meters (m) thick, extend 100 to 200 m along strike and up to 400 m down-dip. There are at least seven major mineralized structures within the Cusi area, described below. Historically, small open pits were typically developed at vein intersections. Mineralization mainly occurs in faults, epithermal veins, breccias, and fractures ranging from 1 to 10 m thick. Low-grade  mineralized  areas  exist  adjacent  to  major  structures,  showing  intense  fracturing  and  are  commonly  laced  with  quartz  veinlets  forming  a  stockwork mineralized halo around more discrete structures. The country rock in these zones is variably silicified. Pyrite and other sulfide minerals are disseminated in the silicified country rock and are also clustered in the quartz veinlets. A well-developed mineralized stockwork zone is in the Promontorio area, especially proximal to the Cusi fault. 1.3 Status of Exploration, Development and Operations Cusi  is  an  operating  mine,  with  extensive  supporting  infrastructure  and  underground  development.  In  addition  to  this,  there  are  numerous  satellite  exploration targets which are the subject of drilling and exploration drifts. - 43 -                               1.4 Mineral Processing and Metallurgical Testing Cusi’s Malpaso mill is a conventional processing facility that has been long in operation. The performance statistics for the 2015 January to 2016 August period show that Cusi operates at a throughput ranging from 500 tonnes per day (t/d) to 600 t/d, or approximately 17,000 tonnes per month of fresh ore. In 2017, 87,690 tonnes (t) were processed with an average of 7,300 tonnes per month. Lead and zinc head grades are comparable and cover a wide range, with monthly average values for the 2017 period between 0.77% and 1.59% for Lead (Pb) and between 0.57% and 1.72% for Zinc (Zn). Silver (Ag) head grade range between 129 grams per tonne (g/t) to 223 g/t, and gold (Au) head grade range between 0.21 g/t to 0.28 g/t in the same period. Historically, Cusi produced lead concentrate only, and since 2015 December it is also producing zinc concentrate. Lead concentrate production for the first eight months in 2016 ranged approximately between 300 tonnes per month to 800 tonnes per month with lead grade ranging between 30% and 40%. Zinc concentrate production for the January to August 2016 period ranged approximately between 100 tonnes per month and 300 tonnes per month with zinc grade ranging from 50% to 55% approximately. Silver metals is preferably deported to lead concentrate reaching recovery ranging from 70% to 80%. For the period in question, silver grade in lead concentrate is ranging  from  approximately  3,000  g/t  to  7,000  g/t.  Average  silver  recovery  for  2016  was  approximately  74%.  Some  improvements  in  the  process  plant implemented during the second semester of 2017 increased recoveries of silver of up to 87% and a yearly average of 70.34%. Silver deportment to zinc concentrate is in the range of 1% to 3% and its grade reaches 300 g/t to 560 g/t, which is within a commercially payable range. In 2017, the average grades of the Lead concentrate were 4.88 g/t Au, 3,949 g/t Ag, 29.41% Pb and 8.74% Zn. 1.5 Mineral Resource Estimate Giovanny  J.  Ortiz,  Associate  Geologist,  SRK  Consulting  (U.S.),  Inc.  conducted  the  update  of  resource  estimation  using  a  combination  of  software  including Leapfrog Geo™, Maptek Vulcan™, and statistical analysis software including Snowden Supervisor™ and X10 Geo™. The basis for the mineral resource estimate is a digital database featuring details about geology, structure, and mineralization. The updated drillhole and channel assay database was provided to SRK by Dia Bras on November 16, 2017. It features both drilling and channel samples, which are current to August of 2017. The final  database  contains  over  65,000  assays  from  drilling  and  over  36,000  from  channel  sampling.  The  two  data  sets  have  been  merged  for  the  purposes  of geological modeling, statistical analysis, and estimation. Three-dimensional wireframe models for the Cusi veins were created by Dia Bras using Leapfrog Geo™ software. SRK reviewed the Leapfrog project files and the  solids  generated.  The  geology  models  are  developed  on  a  combination  of  geology  codes  and  Ag  grades,  and  effectively  are  built  using  hangingwall  and footwall  surfaces  derived  through  selection  of  these  points  in  the  drilling  and  channel  sample  database,  with  subsequent  interpolation  of  the  points  into  3 dimensional (3D) surfaces and volumes. - 44 -                               SRK considered each vein its own domain for the purposes of statistical analysis and estimation. SRK limited high grade outlier samples by capping the maximum grades for each area, and limiting samples above the cap to the grade of the cap. In order to minimize the variance in the estimation due to inherent variability in grade distributions within domains and provide a more homogenous data set for estimation, SRK used capping of high grades as well as compositing of sample lengths. Capping analysis was done on the raw sample data, evaluating each data set by relevant area. SRK evaluated the sample lengths within the mineralized domains defined by the geological model. The mean sample length within the mineralized domains is 0.68 m, with a maximum sample length of 8.2 m. SRK notes that there are very few samples that would be affected by a compositing length of 1.5 m that would in turn affect the estimation. SRK selected a nominal composite length of 1.5 m, retaining short samples for use in the estimation. Bulk density of vein material is assigned on the basis of the results of specific gravity samples analyzed by the Servicio Geologico Mexicano (SGM) on behalf of Dia Bras. The average density of the samples is 2.73 grams per cubic centimeter (g/cm 3 ), and this density was flagged into the block model for use in the resource calculations. Seven block models were built in Maptek Vulcan™ software and are designed to approximate the orientation of the strike for the major structures contained in each model.  SRK  interpolated  grades  for  Ag,  Au,  Pb,  and  Zn  using  an  inverse  distance  squared  and  cubed  estimation  methods.  In  general,  a nested three-pass estimation was used with higher restrictions on sample selection criteria in the initial smaller passes, to less restrictive criteria in the subsequent, larger ellipsoids. The variations in the distribution of samples and the issue of clustering of high grade channel samples is dealt with using an octant restriction on the estimation. SRK has validated the estimation for each model using a variety of methods considered to be industry standard. These include a visual comparison of the blocks versus the composites, an assessment of the quality of the estimate, and comparative statistics of block vs. composites. SRK  is  satisfied  that  the  geological  modeling  honors  the  current  geological  information  and  knowledge.  The  location  of  the  samples  and  the  assay  data  are sufficiently  reliable  to  support  resource  estimation.  The  sampling  information  was  acquired  primarily  by  core  drilling  and  channel  sampling  from  mine development. SRK classified the mineral resources in a manner consistent with CIM Guidelines as Measured, Indicated and Inferred Mineral Resources. Significant factors affecting the classification include: · · · · Lack of historic and consistent Quality Assurance/Quality Control (QA/QC) program; Lack of downhole surveys for most drillholes and measured deviations from planned and actual azimuths; Spacing of drilling compared to observed geologic continuity; and Cusi is a producing mine with a successful operating history dating more than 10 years. SRK has  based  this  classification  both  on  the  continuity  observed  in  well-drilled  areas  of  the  Mine,  as  well  as  geologic  continuity  observed  from  underground exposures of the mineralization, and according to the CIM Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves, December 2005. SRK updated the depleted the block models for previous mining prior to August 31, 2017. - 45 -                                 The “reasonable prospects for economic extraction” requirement generally implies that the quantity and grade estimates meet certain economic thresholds and that the  Mineral  Resources  are  reported  at  an  appropriate  cut-off  grade  taking  into  account  extraction  scenarios  and  processing  recoveries.  Costs  for  mining  and processing are taken from data provided by Dia Bras for their current underground mining operation. Costs were broken down as follows;  Mining US$29.41/t, Processing US$18.3/t, and General and Administrative (G&A) US$3.74/t. These costs aggregate to US$51.45/t. Assuming a price for Ag of US$18.30/oz, Lead US$0.93/lb, Zinc US$1.15/lb and Gold US$1,283.00/oz, and recoveries of 84% Ag, 57% Au, 86% Pb, 51% Zn, this cost equates to a grade of about 105 g/t silver equivalent (AgEq). SRK has reported the mineral resource for Cusi at this cut-off. The August 31, 2017, consolidated mineral resource statement for the Cusi area is presented in Table 0-16. Table 0-16: Cusi Mine Mineral Resource Estimate as of August 31, 2017 – SRK Consulting (U.S.), Inc. Class Measured Indicated Inferred Source Santa Rosa de Lima (SRL) Total Measured Promontorio Eduwiges SRL San Nicolas San Juan Minerva Candelaria Durana Total Indicated Measured+Indicated Promontorio Eduwiges SRL San Nicolas San Juan Minerva Candelaria Durana Total Inferred Ag_Eq (g/t) Ag (g/t) Au (g/t) Pb (%) Zn (%) 268      268 241      293      296      195      208      222      386      224      267 267 218      229      216      181      200      149      185      124      207 225      225 213      198      242      176      189      198      366      219      217 217 185      115      158      161      186      143      125      115      158 0.13      0.13 0.08      0.26      0.32      0.13      0.13      0.4      0.14      0.06      0.21 0.21 0.1      0.09      0.22      0.14      0.04      0.05      0.16      0.01      0.16 0.55      0.55 0.37      1.35      0.62      0.21      0.2      0.09      0.17      0.05      0.64 0.63 0.35      1.78      0.55      0.21      0.15      0.08      0.62      0.17      0.54   Tonnes (000's) 362  362 1097  928  1435  414  121  57  46  97  4,195 4,557 308  147  658  340  44  5  128  3  1,633 0.68      0.68 0.44      1.32      0.64      0.22      0.21      0.05      0.28      0.02      0.66 0.66 0.62      1.79      1.04      0.23      0.27      0.06      1.17      0.09      0.84 (1) (2) (3) Mineral  resources  are  reported  inclusive  of ore reserves.  Mineral  resources  are  not ore reserves  and do not have  demonstrated  economic  viability.  All figures rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Gold, silver, lead and zinc assays were capped where appropriate. Mineral resources are reported at a single cut-off grade of 105 g/t AgEq based on metal price assumptions*, metallurgical recovery assumptions, mining costs (US$29.41/t), processing costs (US$18.3/t), and general and administrative costs (US$3.74/t). * Metal price assumptions considered for the calculation of the cut-off grade and equivalency are: Silver (Ag): US$/oz 18.30, Lead (US$/lb 0.93), Zinc (US$/lb 1.15) and Gold (US$/oz 1,283.00). ** Based on the historical production information of Cusi, the metallurgical recovery assumptions are: 84% Ag, 57% Au, 86% Pb, 51% Zn. The  resources  were  estimated  by  SRK.  Giovanny  Ortiz,  B.Sc.,  PGeo,  FAusIMM  #304612  of  SRK,  a  Qualified  Person,  performed  the  resource calculations for Cusi. - 46 -                                                                                                                                                                                 1.6 Mineral Reserve Estimate SRK did not produce a reserve estimate or review reserves stated by Sierra Metals. Sierra Metals does not consider a release of reserves to be appropriate or of value at this time until sufficient work has been done to better delineate these resource areas and apply all relevant modifying factors. 1.7 Mining Methods The  primary  underground  mining  method  employed  at  Cusi  in  2017  is  overhand  cut  and  fill  with  93%  of  the  production  and  the  remaining  7%  by  shrinkage stoping. Despite lacking a prefeasibility or feasibility study in the public market, which discloses mineral reserves, Cusi is, in fact, in operation and producing mineralized material from the underground mine. SRK notes that prefeasibility and feasibility studies are required for statement of reserves, but are not required for a company to initiate production for a property. In December 2017, the mining operation produced approximately 270 tonnes of ore per day, and 214 tonnes of waste per day. The source of mined material is split evenly between the Promontorio (83%) and Santa Eduwiges (17%) mine areas at this time. 1.8 Recovery Methods The  Cusi  concentrator  is  located  in  the  outskirts  of  Cuauhtémoc  City,  approximately  50  km  by  road  from  Cusi  operations.  Dump  trucks  each  hauling approximately 20 t of ore delivered 186,898 t and 87,690 t during the 2016 and 2017 periods respectively. The Cusi processing facilities  include two interconnected  process  plants,  which are  the  Malpaso  Mill  purchased  from  Rio Tinto, and the  El Triunfo  Mill.  Both Mills are conventional ball mill and flotation plants fed from a single crushing circuit. The flotation circuit has the ability to produce lead concentrate and zinc concentrate. 1.9 Infrastructure The  Project  has  fully  developed  infrastructure,  including  access  roads,  an  exploration  camp,  administrative  offices,  a  processing  plant  and  associated  facilities, tailings storage facility, a core logging shed, water storage reservoir and water tanks. The site has electric power from the Mexican power grid, backup diesel generators and heating from site propane tanks. The overall Project infrastructure is built out and functioning and adequate for the purpose of the planned mine and mill. 1.10 Environmental and Permitting Based on communications with representatives from Sierra Metals, it does not appear that there are currently any known environmental issues that could materially impact  the  extraction  and  beneficiation  of  mineral  resources.  However,  given  the  pre-regulation  vintage  of  the  original  tailings  storage  facilities  (piles),  the likelihood is high that these facilities are not underlain by low-permeability liners, increasing the risk of a long-term liability of metals leaching and groundwater contamination. Sierra Metals intends to cover these facilities during decommissioning in order to minimize this risk. Dia Bras personnel have commented that drill data near the newer tailings impoundment suggests that the underlying material will have no material permeability issues. - 47 -                                     1.11 Capital and Operating Costs SRK did not conduct a detailed review of costs as a part of this study. Only a high-level review was achieved during this scope of work. Capital is allocated based on a yearly budget, which is approved by the board. Additionally, operating costs are similar to other Mexican mines with the same mining method and mill feed. 1.12 Economic Analysis SRK did not conduct a detailed review of costs or project economics as a part of this study. 1.13 Conclusions and Recommendations 1.13.1 Geology and Mineral Resources SRK is of the opinion that the exploration efforts at Cusi are sufficient for the definition of mineral resources. The primary exploration method at Cusi has been diamond core drilling followed by limited underground development, which has been successful in delineating a system of discrete epithermal veins and related stockwork mineralization associated to areas of interception of veins. The drilling appears to be able to target and identify mineralized structures with reasonable efficacy, and the majority of drilling is oriented in a fashion designed to approximate true thicknesses of the veins. The exploration should be designed to maximize conversion of higher grade Inferred areas with less dense drilling to Measured and Indicated, or extending mineralization away from known areas accessed through channel sampling. Efforts during the last year have been focused on the area of SRL - San Nicolas with infill drilling. Mine development is also used for exploration, as direct access of the veins along underground drifts is an excellent and efficient way for Cusi to understand the mineralization on a more local basis. More effort should be made to improve underground survey data, channel sampling consistency, and 3D as-built data. SRK notes that Sierra Metals continues improving the quality of the drilling and information through more complete and thorough survey data (for drilling and underground development),  as  well  as  modern  QA/QC  programs  which  are  delivering  reasonable  results.  This  lends  additional  confidence  to  recently-defined resources or newly drilled portions of historic areas. SRK  also  notes  that  problems  for  the  internal  Malpaso  Mill  laboratory,  identified  in  this  document  as  well  as  previous  technical  reports,  appear  to  continue although some improvements have been implemented in 2017. These are related to significant differences in precision recognized between the values reported for identical samples between Malpaso and third-party laboratories. These issues, combined with historic deficiencies in downhole surveying and QA/QC detract from the confidence in quality of the historic data. The geologic model has been constructed by Dia Bras geologists, and reviewed by SRK using Leapfrog Geo™ software. Drilling and channel sample data, as well as  sectional  interpretation  was  used  in  development  of  the  3D  geology  shapes,  defining  veins  and  stockwork  zones.  These  are  used  as  resource  domains  to constrain and control the interpolation of grade during the estimation. SRK built individual block models for the main resource areas, which have been rotated and sub-blocked to better fit the geologic contacts in each area. Grades were  interpolated  from  capped  and  composited  sample  data  using  an  inverse  distance  squared  and  cubed  algorithm,  with  sample  selection  criteria  designed  to decluster the channel sample data compared to the drilling. A nested three-pass estimation was used, with decreasing data selection criteria. - 48 -                                 SRK is of the opinion that the Mineral Resource Estimate has been conducted in a manner consistent with industry best practices and that the data and information supporting the stated mineral resources is sufficient for declaration of Measured, Indicated and Inferred classifications of resources. SRK has classified Measured resources category in the area of SRL, where the recent drilling campaign was carried out implementing an improved QA/QC program, downhole surveys, and channel sampling. In the rest of the areas, none of the resources were classified in the Measured category due to aforementioned uncertainties regarding the data supporting the Mineral Resource Estimate. These deficiencies (for areas other than the SRL vein) include: · · · The  lack  of  a  historic  QA/QC  program,  which  has  only  been  supported  by  a  recent  resampling  and  modern  QA/QC program  for  a limited  number  of holes. This type of program will be required in order to achieve Measured resources which generally are supported by high resolution drilling or mine sampling data that feature consistently implemented and monitored QA/QC. The lack of consistently-implemented down-hole surveys in the historic drilling. Observations from the survey data which has been done to date show significant down-hole deviations that influence the exact position of mineralized intervals. These discrepancies are confirmed by nearby workings that project the mineralized structures in a different position than that defined by the un-surveyed holes. The lack of industry-standard 3D survey as-built data delineating all the mined areas. This has currently been defined using a combination of the existing survey data, as well as simple polygons defining other areas thought to be mined. SRK believes these polygons to be conservative, as it is likely that pillar areas or other partially mined areas exist within the limits of the polygons, but are being excluded by this rudimentary methodology. SRK has the following recommendations for additional work to be performed at Cusi: · · Identify  areas  that  are  dominantly  supported  by  channel  sample  data  and  complete  step  out  drilling.  This  should  be  done  at  a  regular  spacing  of approximately 25 m as was implemented during infill drilling for the SRL structure in 2017. Further to this, SRK notes opportunities where significant areas of veins have very few drillholes, but exhibit very high grades, resulting in local high grade Inferred blocks that could theoretically be converted to Indicated or measured with additional drilling. These should be prioritized. · Areas of cross cutting vein intersections could host high grade mineralization shoots that should be studied in detail. · · · Continue  the  implementation  and  improvement  of  the  current  QA/QC  program  and  include  additional  controls  like  coarse  blanks,  fine  and  coarse duplicates and second lab checks. Continue the use of commercial standards for QA/QC monitoring taking into the consideration the Ag, Au, Pb and Zn cutoff and average grades of the deposit. Increase the density of drilling in the areas of intercepting veins where mineralization in “stockwork” has been identified. This should be done at a regular spacing of approximately 15 m, due to the irregularity and discontinuity of the mineralization in those areas. - 49 -                                 · The complete core sample preparation process for samples supporting the mineral resource estimation should be done in an ISO-certified laboratory such as ALS Minerals and avoid using Malpaso lab for the crushing process, based on the historic and current performance of certain QA/QC. · All analyses supporting a mineral resource estimation should continue to be analyzed by an ISO-certified independent laboratory such as ALS Minerals. The intra-lab performance of check samples shows significant and unexpected deviations between ALS and the internal Dia Bras lab. · · Continue  the  downhole  surveys  via  Reflex  or  other  appropriate  survey  tool.  This  is  currently  being  implemented  at  the  mine,  but  has  not  historically consistently been the case. SRK strongly recommends continuing the practice of consistent use of a total station GPS for surveying of drillhole collars and channel sample locations, as  well  as  mine  workings.  Discrepancies  between  the  precise  locations  of  these  three  types  of  data  occur  regularly  where  they  are  closely  spaced  and reduces confidence in the data. · A  3D  mine  survey  could  be  accomplished  relatively  easily  and  for  minimal  cost,  and  could  be  conducted  on  a  quarterly  basis  to  develop  a  better measurement of mined material to be used in reconciliation processes. · Develop a simple method of reconciling the resource models to production, using stope shapes and grades derived from channel sampling. 1.13.2 Mineral Reserves Mineral reserves have not been stated in this report although the operation has been in production for many years. The company plans to perform further work to eventually produce an industry best practice reserve statement. The timeline for this work is yet to be defined, but the company has started on many aspects of this work. SRK recommends the following work program to achieve mineral reserves: · Field work to gather geotechnical information; · Geotechnical analysis to confirm mining method parameters and safety analysis; · Hydrogeological field work and generation of hydrogeological model; · Additional drilling to increase resource confidence to Indicated category; · Detailed mine design followed by mine schedule and ventilation analysis; · · Ensure that tailings and future metallurgical assumptions are appropriate for the next level of study; and Economic evaluation with detailed operating and capital costs.” - 50 -                                       UPDATED MINERAL RESOURCE AND MINERAL RESERVE INFORMATION Yauricocha Mine The Company prepared an updated mineral resource estimate for the Yauricocha Mine (on a consolidated basis) as at December 31, 2017 which is set out in the chart below: Yauricocha Mine Consolidated Mineral Resource Estimate as of December 31, 2017 TMS Ag/g-t Au/g-t % Cu %Pb %Zn Ag (Koz) Au (Koz) Cu (t) Pb (t) Zn (t) Measured Indicated 2,807,472 64.35 10,034,171 59.91 Measured + Indicated 10,034,171 59.91 0.62 1.52 0.62 1.58 1.08 3.02 5,808.38 4.16 1.36 5.36 19,327.33 1.43 0.82 2.69 19,327.33 55.96 44,358.06 30,320.70 84,785.65 491.39 417,089.22 136,714.62 537,553.54 199.19 143,642.46 82,611.55 270,132.57 Inferred 6,632,000 43.03 0.58 1.19 0.47 2.16 9,174.81 122.91 79,175.30 31,165.20 143,121.90 TMS Ag/g-t Au/g-t % Cu %Pb %Zn Ag (Koz) Au (Koz) Cu (t) Pb (t) Zn (t) (1) (2) (3) Mineral Resources are reported inclusive of ore reserves. Mineral Resources are not ore reserves and do not have demonstrated economic viability. All figures are rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Gold, silver, copper lead and zinc assays were capped where appropriate. Mineral  Resources  are  reported  at  unit  value  cut-off  grades  (CoG)  based  on  metal  price  assumptions*,  variable  metallurgical  recovery  assumptions (variable  metallurgical  recoveries**  as  a  function  of  grade  and  relative  metal  distribution  in  individual  concentrates),  generalized  mining/processing costs). * Metal price assumptions considered for the calculation of unit values are: Gold (US$1,255/oz), Silver (US$17.80/oz), Copper (US$2.60/lb), Lead (US$1.01/lb), and Zinc (US$1.25/lb). ** Metallurgical recovery assumptions for the Yauricocha Mine are variable and dependent on mineralization style and orebody type. The unit value CoG’s for the Yauricocha Mine are variable and dependent on mining method and process/recovery costs, which vary between US$41 and US$48. The Company prepared an updated mineral reserve estimate for the Yauricocha Mine (on a consolidated basis) as at December 31, 2017 which is set out in the chart below: Yauricocha Mine Consolidated Mineral Reserve Estimate as of December 31, 2017 Total (1) (2) Area Category Proven Probable P+P Tonnes (000’s) Ag (g/t) Au (g/t) Cu (%) Pb (%) Zn (%) Ag (koz) Au (koz) Cu (t) Pb (t) Zn (t) 1,593      48.04      6,964      48.58      8,557 48.48 0.65      0.49      0.52 1.12      1.25      1.23 0.88      0.74      0.77 2.49      2,462      2.37      10,875      2.39 13,336 33      17,896      14,003      39,604  111      87,060      51,732      165,326  144 104,955 65,734 204,929 All figures rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Totals may not sum due to rounding. Ore reserves are reported at NSR cutoffs (CoG) that range from $56/t to $63/t based on metal price assumptions*, grade adjustments made to the resource model**,  metallurgical  recovery  assumptions***,  mining  costs,  processing  costs,  general  and  administrative  (G&A)  costs,  and  treatment  and  refining charges. * Metal price assumptions considered for the calculation of NSR are: Gold (US$/oz 1,255.00), Silver (US$/oz 17.80), Copper (US$/lb 2.60), Lead (US$/lb 1.01), and Zinc (US$/lb 1.25). ** Grade adjustments (reductions) are based on historical mine to mill reconciliation and vary by mineralization style. *** Metallurgical recovery assumptions for the Yauricocha Mine are variable by mineralization style and degree of oxidation. The  above  mineral  reserve  and  resource  estimate  has  been  prepared  by  Americo  Zuzunaga  MAusIMM  CP  (Mining  Engineer),  Vice-President  Planning  of  the Company, a Qualified Person and chartered professional qualifying as a Competent Person under the Joint Ore Reserves Committee (JORC) Australasian Code for Reporting of Exploration Results, Mineral Resources, and Ore Reserves. The resource and reserve estimate has been reviewed by Gordon Babcock P.Eng., Chief Operating Officer of the Company, a qualified person for purposes of NI 43-101. - 51 -                                                 The resource and reserve estimate is based on the Yauricocha Mine consolidated mineral resource and reserve estimate with an effective date of July 31, 2017, as contained in  the  Yauricocha  Technical  Report  (as  defined  herein).  In  preparing  the  above  estimate,  Mr.  Zuzunaga  has  taken  account  of  changes  to the mineral reserves and resources due to mining depletion as of the effective date of the report to December 31, 2017. The changes to the resource and reserve report reflect mine  depletion  due  to  mining  activities;  no  other  adjustments  to  the  estimate  have  been  made  to  the  mineral  resource  and  reserve  estimate  as  set  out  in  the Yauricocha Technical report. All  economic  parameters  are  based  on  the  Yauricocha  Technical  Report.  All  risks  associated  with  the  Yauricocha  mine  are  defined  in  the  risks  section  of  the report. Disclosure follows assumptions and parameters used in the Yauricocha Technical Report. Bolivar Mine The Company prepared an updated mineral resource estimate for the Bolivar Mine (on a consolidated basis) as at December 31, 2017 which is set out in the chart below: Bolivar Mine Consolidated Mineral Resource Estimate as of December 31, 2017 Resources Measured Indicated Inferred Tonnes (000s) Ag (g/t) Au (g/t) Cu (%) Ag (Koz) Au (Koz) Cu (t) 0      9,335      9,055      0      18.1      17.9      0      0.3      0.33      0      0.9      0.86      0      5,440      5,200      0      91      97      0  83,885  77,830  (1) (2) (3) Mineral resources are reported inclusive of ore reserves. Mineral resources are not ore reserves and do not have demonstrated economic viability. All figures rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Copper, gold, and silver, assays were capped where appropriate. Mineral resources are reported at variable metal value cut-off grades based on metal price assumptions*, metallurgical recovery assumptions**, mining/transport costs (US$13.59/t), processing costs (US$10.00/t), and general and administrative costs (US$3.40/t). The metal value cut-off grade for the unmined portions of the Bolivar Mine is US$27 and is US$20 for the remaining vertical pillars in the mined areas. The mineral resources within the remaining vertical pillars comprise less than 1% of the Indicated Mineral Resources. No mineral resources are reported for the remaining crown or sill pillars. * Metal price assumptions considered for the calculation of metal value are: Copper (Cu): US$/lb 2.43, Silver (Ag): US$/oz 18.30, and Gold (Au): US$/oz 1,283.00. ** Metallurgical recovery assumptions are 81% Cu, 77% Ag, and 49% Au. - 52 -                                   The Company prepared an updated mineral reserve estimate for the Bolivar Mine (on a consolidated basis) as at December 31, 2017 which is set out in the chart below: Bolivar Mine Consolidated Mineral Reserve Estimate as of December 31, 2017 Area Total (1) (2) Category Proven Probable P+P Tonnes (000’s) 0      4,327      4,327      Ag (g/t) Au (g/t) Cu (%) Pb (%) Zn (%) Ag (koz) Au (koz) Cu (t) Pb (t) Zn (t) 0      17.5      17.5      0      0.31      0.31      0      0.85      0.85      0      0      0      0      0      0      2,441      0      2,441      0      0      44      36,586      44      36,586      0      0      0      0  0  0  Ore reserves are reported at NSR cut-offs (CoG) based on metal price assumptions*, metallurgical recovery assumptions**, mining costs, processing costs, general and administrative (G&A) costs, and treatment and refining charges. * Metal price assumptions considered for  the  calculation  of  NSR  are:  Copper  (Cu):  US$/lb  2.43,  Silver  (Ag):  US$/oz  18.30,  and  Gold  (Au): US$/oz 1,283.00. ** Metallurgical recovery assumptions are 81% Cu, 77% Ag, and 49% Au. The NSR CoG is variable by mining method: · US$30.50 = Room and Pillar; and · US$32.50 = Longhole Stoping. (3) Ore reserves have been stated on the basis of a mine design, mine plan, and cash-flow model: · Mining recovery applied is 85%. · Mining dilution (internal and external), applied with a zero grade, ranges from 12% to 36% and averages 16%. Source: SRK, 2017 The  above  mineral  reserve  and  resource  estimate  has  been  prepared  by  Americo  Zuzunaga  MAusIMM  CP  (Mining  Engineer),  Vice-President  Planning  of  the Company, a Qualified Person and chartered professional qualifying as a Competent Person under the Joint Ore Reserves Committee (JORC) Australasian Code for Reporting of Exploration Results, Mineral Resources, and Ore Reserves. The resource and reserve estimate has been reviewed by Gordon Babcock P.Eng., Chief Operating Officer of the Company, a qualified person for purposes of NI 43-101. The resource and reserve estimate is based on the Bolivar Mine consolidated mineral resource and reserve estimate with an effective date of February 28, 2017, as contained in the Bolivar Technical Report (as defined herein). In preparing the above estimate, Mr. Zuzunaga has taken account of changes to the mineral reserves and resources due to mining depletion as of the effective date of the report to December 31, 2017. The changes to the resource and reserve report reflect mine depletion  due  to  mining  activities;  no  other  adjustments  to  the  estimate  have  been  made  to  the  mineral  resource  and  reserve  estimate  as  set  out  in  the  Bolivar Technical report. All  economic  parameters  are  based  on  the  Bolivar  Technical  Report.  All  risks  associated  with  the  Bolivar  Mine  are  defined  in  the  risks  section  of  the  report. Disclosure follows assumptions and parameters used in the Bolivar Technical Report. - 53 -                                           Cusi Mine The Company prepared an updated mineral resource estimate for the Cusi Mine (on a consolidated basis) as at December 31, 2017 which is set out in the chart below: Cusi Mine Consolidated Mineral Resource Estimate as of December 31, 2017 CLASS Measured Indicated Measured + Indicated TMS 362,000          4,154,000          4,516,000      Ag/g-t Au/g-t %Pb %Zn Ag (Koz) Au (Koz) Pb (t) Zn (t) 225      216      158      0.13      0.21      0.22      0.55      0.64      0.55      0.68      2,615.07      0.66      29,132.35      1.04      23,160.45      1.51      28.88      32.23      6.40      86.09      80.58      7.91  88.69  152.37  Inferred     1,633,000      158      0.16      0.54      0.84      8,285.02      8.33      28.61      44.34  (1) (2) Mineral resources are reported inclusive of ore reserves. Mineral resources are not ore reserves and do not have zinc assays were capped where appropriate. Mineral resources are reported at a single cut-off grade of 105 g/t AgEq based on metal price assumptions*, metallurgical recovery assumptions, mining costs (US$29.41/t), processing costs (US$18.3/t), and general and administrative costs (US$3.74/t). * Metal price assumptions considered for the calculation of the cut-off grade and equivalency are: Silver (Ag): US$/oz 18.30, Lead (US$/lb 0.93), Zinc (US$/lb 1.15) and Gold (US$/oz 1,283.00). **Based on the historical production information of Cusi, the metallurgical recovery assumptions are: 84% Ag, 57% Au, 86% Pb, 51% Zn. The  above  mineral  resource  estimate  has  been  prepared  by  Americo  Zuzunaga  MAusIMM  CP  (Mining  Engineer),  Vice-President  Planning  of  the  Company,  a Qualified Person and chartered professional qualifying as a Competent Person under the Joint Ore Reserves Committee (JORC) Australasian Code for Reporting of Exploration Results, Mineral Resources, and Ore Reserves. The resource estimate has been reviewed by Gordon Babcock P.Eng., Chief Operating Officer of the Company, a qualified person for purposes of NI 43-101. The  resource  estimate  is  based  on  the  Cusi  Mine  consolidated  mineral  resource  estimate  with  an  effective  date  of  August  31,  2017,  as  contained  in  the  Cusi Technical Report (as defined herein). In preparing the above estimate, Mr. Zuzunaga has taken account of changes to the mineral resources due to mining depletion as of the effective date of the report to December 31, 2017. The changes to the resource report reflect mine depletion due to mining activities; no other adjustments to the estimate have been made to the mineral resource estimate as set out in the Cusi Technical report. All economic parameters are based on the Cusi Technical Report. All risks associated with the Cusi Mine are defined in the risks section of the report. Disclosure follows assumptions and parameters used in the Cusi Technical Report. RISK FACTORS The Company’s ability to generate revenues and profits from its mineral properties, or any other mineral property it may acquire, is dependent upon a number of factors.  The  risks  and  uncertainties  described  below  as  well  as  the  other  information  contained  in  this  AIF  should  be  carefully  considered.  These  risks  and uncertainties are not the only ones facing the Company. Additional risks and uncertainties not presently known to the Company or that the Company currently considers immaterial may also impair its business operations. If any of these events actually occur, Sierra’s business, prospects, financial condition, cash flows and operating results could be materially harmed. - 54 -                                                                                            Operating hazards and risks Mining  operations  generally  involve  a  high  degree  of  risk,  which  even  a  combination  of  experience,  knowledge  and  careful  evaluation  may  not  be  able  to overcome.  These  risks  include,  but  are  not  limited  to,  the  following:  environmental  hazards,  industrial  accidents,  third  party  accidents,  unusual  or  unexpected geological structures  or formations,  fires, power outages, labour disruptions, floods, explosions, cave-ins,  land-slides,  acts of God, periodic interruptions due to inclement  or  hazardous  weather  conditions,  earthquakes,  war,  rebellion,  revolution,  criminal  activity,  delays  in  transportation,  inaccessibility  to  property, restrictions of courts and/or government authorities, other restrictive matters beyond the reasonable control of the Company, and the inability to obtain suitable or adequate machinery, equipment or labour and other risks involved in the operation of mines. Operations in which the Company has a direct or indirect interest will be subject to all the hazards and risks normally incidental to exploration, development and production of precious and base metals, any of which could result in work stoppages, delayed production and resultant losses, increased production  costs, asset write downs, damage to or destruction of mines and other producing facilities, damage to life and property, environmental damage and possible legal liability for any or all damages. The Company may become subject to liability for pollution, cave-ins or hazards against which it cannot insure or against which it may elect not to insure. Any compensation for such liabilities may have a material, adverse effect on the Company’s financial position. The Company’s property, business interruption and liability insurance may not provide sufficient coverage for losses related to these or other hazards. Insurance against certain risks, including certain liabilities for environmental pollution, may not be available to the Company or to other companies within the industry at reasonable terms or at all. In addition, the Company’s insurance coverage may not continue to be available at economically feasible premiums, or at all. Any such event could have a material adverse effect on Sierra’s business. Precious and base metal price fluctuations The  value  and  price  of  the  Company’s  securities,  its  financial  results,  and  its  exploration,  development  and  mining  activities  may  be  significantly  adversely affected by declines in the price of precious and base metals. Such prices may fluctuate widely and are affected by numerous factors beyond the Company’s control such  as  interest  rates,  exchange  rates,  inflation  or  deflation,  fluctuation  in  the  value  of  the  U.S.  dollar  and  foreign  currencies,  global  and  regional  supply  and demand, and the political and economic conditions of precious and base metal producing countries throughout the world. The exact effect of these factors cannot be  accurately  predicted,  but  the  combination  of  these  factors  may  result  in  the  Company  not  receiving  adequate  returns  on  invested  capital  or  the  investments retaining their respective values. Declining market prices for these metals could materially adversely affect the Company’s operations and profitability. Mineralized  material  calculations  and  life-of-mine  plans  using  significantly  lower  precious  and  base  metal  prices  could  result  in  material  write-downs  of  the Company’s investments in mining properties and increased amortization, reclamation and closure charges. Mining operations The capital costs required by the Company’s projects may be significantly higher than anticipated. Capital and operating costs, production and economic returns, and other estimates contained in the Company’s current technical reports, may differ significantly from those provided for in future studies and estimates and from management  guidance,  and  there  can  be  no  assurance  that  the  Company’s  actual  capital  and  operating  costs  will  not  be  higher  than  currently  anticipated.  In addition,  delays  to  construction  and  exploration  schedules  may  negatively  impact  the  net  present  value  and  internal  rates  of  return  of  the  Company’s  mineral properties as set forth in the applicable technical report. Similarly, there can be no assurance that historical rates of production, grades of ore processed, rates of recoveries or mining cash costs will not experience fluctuations or differ significantly from current levels over the course of the mining operations conducted by the Company. - 55 -                           In addition,  there  can  be no assurance  that  the  Company  will  be  able  to  continue  to  extend  the  production  from  its  current  operations  through  exploration  and drilling programs. Infrastructure Mining, processing, development and exploration activities depend, to one degree or another, on adequate infrastructure. Reliable roads, bridges, power sources and water supply are important determinants, which affect capital and operating costs. The lack of availability on acceptable terms or the delay in the availability of any one or more of these items could prevent or delay exploitation or development of the Company’s projects. If adequate infrastructure is not available in a timely manner, there can be no assurance that the exploitation or development of the Company’s projects will be commenced or completed on a timely basis, if at all; the resulting operations will achieve the anticipated production volume, or the construction costs and ongoing operating costs associated with the exploitation and/or development of the Company’s advanced projects will not be higher than anticipated. In addition, unusual or infrequent weather phenomena, sabotage, government or other interference in the maintenance or provision of such infrastructure could adversely affect the Company’s operations and profitability. Exploration and development There is no assurance given by the Company that its exploration and development programs and properties will result in the discovery, development or production of a commercially viable ore body or yield new reserves to replace or expand current reserves. The  business  of  exploration  for  minerals  and  mining  involves  a  high  degree  of  risk.  Few  properties  that  are  explored  are  ultimately  developed  into  producing mines. At this time, other than the mineral reserves on the Company’s Yauricocha Mine and Bolivar Mine, none of the Company’s properties have any ore-bodies with proven or probable reserves. The economics of developing precious and base metal properties are affected by many factors including capital and operating costs, variations of the tonnage and grade of ore mined, fluctuating mineral markets, and such other factors as government regulations, including regulations relating to royalties, allowable production, importing  and  exporting  of  minerals  and  environmental  protection.  Depending  on  the  prices  of  silver,  gold  or  other  minerals  produced,  the  Company  may determine that it is impractical to commence or continue commercial production. Substantial expenditures are required to discover an ore-body, to establish reserves, to identify the appropriate metallurgical processes to extract metal from ore, and to  develop  the  mining  and  processing  facilities  and  infrastructure.  The  marketability  of  any  minerals  acquired  or  discovered  may  be  affected  by  numerous factors which are beyond the Company’s control and which cannot be accurately foreseen or predicted, such as market fluctuations, conditions for precious and base  metals,  the  proximity  and  capacity  of  milling  and  smelting  facilities,  and  such  other  factors  as  government  regulations,  including  regulations  relating  to royalties, allowable production, importing and exporting minerals and environmental protection. In order to commence exploitation of certain properties presently held under exploration concessions, it is necessary for the Company to apply for an exploitation concession. There can be no guarantee that such a concession will be granted. Unsuccessful exploration or development programs could have a material adverse impact on the Company’s operations and profitability. - 56 -                         Calculation of reserves and resources and metal recoveries Although  the  Company’s  reported  mineral  reserves  and  resources  have  been  prepared  by  qualified  persons,  these  amounts  are  estimates  only  by  independent geologists, and the Company cannot be certain that any specified level of recovery of mineral will in fact be realized or that any identified mineral deposit will ever qualify as a commercially mineable (or viable) ore body that can be economically exploited. Mineralized materials, which are not mineral reserves, do not have demonstrated  economic  viability.  Any  material  change  in  the  quantity  of  mineralization,  grade  or  stripping  ratio,  or  the  metal  price  may  affect  the  economic viability of the Company’s properties. In addition, the Company cannot be certain that metal recoveries in small-scale laboratory tests will be duplicated in larger scale tests under on-site conditions or during production. The mineral resource and reserve figures included in the AIF and the documents incorporated by reference are estimates, which are, in part, based on forward- looking information, and no assurance can be given that the indicated level of precious or base metals will be produced. Although resource estimates require a high degree  of  assurance  in  the  underlying  data  when  the  estimates  are  made,  unforeseen  events  and  uncontrollable  factors  can  have  significant  adverse  or  positive impacts  on  the  estimates.  Factors  such  as  inherent  sample  variability,  metal  price  fluctuations,  variations  in  mining  and  processing  parameters,  increased production  costs,  reduced  recovery  rates  and  adverse  changes  in  environmental  or  mining  laws  and  regulations  may  render  the  present  proven  and  probable reserves  unprofitable  to  develop  at  a  particular  site  or  sites  for  periods  of  time  and/or  may  require  a  reassessment  of  the  commercial  feasibility  of  a  particular project.  Such  a  reassessment  may  be  the  result  of  a  management  decision  related  to  a  particular  project.  Even  if  the  project  is  ultimately  determined  to  be economically  viable,  the  need  to  conduct  such  a  reassessment  may  cause  substantial  delays  in  development  or  may  interrupt  operations,  if  any,  until  the reassessment can be completed. Until reserves or resources are actually mined and processed, the quantities of mineralization and metal grades must be considered as estimates only. Any material change in the quantity of mineral reserves, mineral resources, grades and recoveries may affect the economic viability of the Company’s properties. Replacement of reserves and resources The  Yauricocha  Mine,  Bolivar  Mine  and  Cusi  Mine  are  the  Company’s  only  current  sources  of  mineral  production.  Current  life-of-mine  plans  provide  for  a defined  production  life  for  mining  at  the  Company’s  mines.  If  the  Company’s  mineral  reserves  and  resources  are  not  replaced  either  by  the  development  or discovery  of  additional  reserves  and/or  extension  of  the  life-of-mine  at  its  current  operating  mines  or  through  the  acquisition  or  development  of  an  additional producing mine, this could have an adverse impact on the Company’s future cash flows, earnings, financial performance and financial condition, including as a result of requirements to expend funds for reclamation and decommissioning. Fluctuations in the price of consumed commodities Prices  and  availability  of  commodities  consumed  or  used  in  connection  with  exploration,  development  and  mining,  such  as  natural  gas,  diesel,  oil,  electricity, cyanide and other re-agents fluctuate and affect the costs of production at the Company’s operations. These fluctuations can be unpredictable, can occur over short periods of time and may have a materially adverse impact on our operating costs or the timing and costs of various projects. The Company’s general policy is not to hedge its exposure to changes in prices of the commodities used in its business. - 57 -                         No defined mineral reserves at the Cusi Mine Although  commercial  production  at  the  Cusi  Mine  was  declared  in  January  2013,  the  decision  to  put  the  Cusi  Mine  into  production  was  not  made  based  on  a feasibility study or defined mineral reserves. In addition, the Cusi Mine is still considered to be in the development stage as the majority of its production comes from development rock. The development of a mining operation typically involves large capital expenditures and a high degree of risk and uncertainty. To reduce this  risk  and  uncertainty,  issuers  typically  make  a  production  decision  based  on  a  comprehensive  feasibility  study  of  established  mineral  reserves.  Historically, projects put into production without a comprehensive feasibility study of established mineral reserves have a much higher risk of economic or technical failure. As the  decision  to  put  the  Cusi  Mine  into  production  was  not  based  on  a  feasibility  study  of  mineral  reserves  demonstrating  economic  and  technical  viability, the project involves an increased level of uncertainty and an increased risk of economic and/or technical failure. No assurance can be given that the operation of the Cusi Mine will continue to be economic or profitable. Foreign operations The Company’s operations are currently conducted through subsidiaries principally in Peru and Mexico and, as such, its operations are exposed to various levels of political, economic and other risks and uncertainties which could result in work stoppages, blockades of the Company’s mining operations and appropriation of assets. In addition, some of the Company’s operations are located in areas where Mexican drug cartels operate. These risks and uncertainties vary from region to region and include, but are not limited to, terrorism; hostage taking; local drug gang activities; military repression; expropriation; extreme fluctuations in currency exchange rates; high rates of inflation; labour unrest; the risks of war or civil unrest; renegotiation or nullification of existing concessions, licenses, permits and contracts;  illegal  mining;  changes  in  taxation  policies;  restrictions  on  foreign  exchange  and  repatriation  of  earnings  or  capital,  changing  political  conditions, currency  controls  and  governmental  regulations  that  favour  or  require  the  awarding  of  contracts  to  local  contractors  or  require  foreign  contractors  to  employ citizens of, or purchase supplies from, a particular jurisdiction. Local opposition to mine development projects could arise in Peru and/or Mexico, and such opposition could be violent. There can be no assurance that such local opposition will not arise with respect to the Company’s foreign operations. If the Company were to experience resistance or unrest in connection with its foreign operations, it could have a material adverse effect on its operations and profitability. To the extent the Company acquires mineral properties in jurisdictions other than Peru and Mexico, it may be subject to similar and additional risks with respect to its operations in those jurisdictions. Government regulation and permitting The Company’s operations, exploration and development activities are subject to extensive foreign federal, state and local laws and regulations governing such matters  as  environmental  protection,  management  and  use  of  toxic  substances  and  explosives,  management  of  natural  resources,  health,  exploration  and development  of  mines,  production  and  post-closure  reclamation,  safety  and  labour,  mining  law  reform,  price  controls  import  and  export  laws,  taxation, maintenance of claims, tenure, government royalties and expropriation of property. There is no assurance that future changes in such regulations, if any, will not adversely affect the Company’s operations. - 58 -                     The  costs  associated  with  compliance  with  these  laws  and  regulations  are  substantial  and  possible  future  laws  and  regulations,  changes  to  existing  laws  and regulations and more  stringent  enforcement  of  current  laws  and  regulations  by  governmental  authorities,  could  cause  additional  expenses,  capital  expenditures, restrictions  on  or  suspensions  of  the  Company’s  operations  and  delays  in  the  development  of  its  properties.  Moreover,  these  laws  and  regulations  may  allow governmental authorities and private parties to bring lawsuits based upon damages to property and injury to persons resulting from the environmental, health and safety practices of the Company’s past and current operations, or possibly even those actions of parties from whom the Company acquired its mines or properties, and could lead to the imposition of substantial fines, penalties or other civil or criminal sanctions. The Company retains competent and well-trained individuals and consultants in jurisdictions in which it does business, however, even with the application of considerable skill the Company may inadvertently fail to comply with certain laws. Such events can lead to financial restatements, fines, penalties, and other material negative impacts on the Company. In  the  ordinary  course  of  business,  the  Company  will  be  required  to  obtain  and  renew  governmental  permits  and  licenses  for  the  operation  and  expansion  of existing operations or  for  the  commencement  of  new  operations.  Obtaining  or  renewing  the  necessary  governmental  permits  is  a  complex  and  time-consuming process. The duration and success of the Company’s efforts to obtain and renew permits and licenses are contingent upon many variables not within its control including the interpretation of applicable requirements implemented by the permitting or licensing authority. The Company may not be able to obtain or renew permits and licenses that are necessary to continue its operations or the cost to obtain or renew permits and licenses may exceed what the Company expects. Any unexpected delays or costs associated with the permitting and licensing process could delay the development or impede operations, which may adversely affect the Company’s revenues and future growth. Risks relating to outstanding borrowings The  Company’s  ability  to  repay  its  outstanding  borrowings  depends  on  its  future  cash  flows,  profitability,  results  of  operations  and  financial  condition.  The Company has prepared budgets based on estimates of commodity prices, future production, operating costs and capital costs, however the Company cannot assure that such revenues, production plans, costs or other estimates will be achieved. Actual revenues and production costs may vary from the estimates depending on a variety of factors including those discussed herein, many of which are not within the Company’s control. Failure to achieve revenue, production or cost estimates or material increases in costs or material decreases in commodity prices could have a material adverse impact on the Company's future cash flows, profitability, results of operations and financial condition. If there is any event of default under any of the Company’s loan facilities, the principal amount of such loans, plus accrued and unpaid interest, if any, may be declared immediately due and payable. If such an event occurs, this would place additional strain on the Company’s cash resources, which could inhibit its ability to further its operating and/or exploration activities. Title to assets Although the Company believes that it has exercised commercially reasonable diligence with respect to determining title to properties that it owns, controls or has rights in,  there  is  no  guarantee  that  title  to  such  properties  will  not  be  challenged  or  impugned.  The  Company’s  properties  may  be subject to prior unrecorded agreements  or  transfers  or  native  land  claims  and  title  may  be  affected  by  undetected  defects.  There  may  be  valid  challenges  to  the  title  of  the  Company’s properties  which  could  impair  development  and/or  operations  of  the  Company.    If  title  to  the  Company’s  properties  is  disputed  it  may  result  in  the  Company paying  substantial  costs  to  settle  the  dispute  or  clear  title  and  could  result  in  the  loss  of  the  property,  which  events  may  affect  the  economic  viability  of the Company. - 59 -                       Environmental factors All  phases  of  the  Company’s  operations  are  subject  to  federal,  state  and  local  environmental  regulation.  These  regulations  mandate,  among  other  things,  the maintenance of air and water quality standards and land reclamation. They also set forth limitations on the generation, transportation, storage and disposal of solid and hazardous waste. Environmental legislation is evolving in a manner which will require stricter standards and enforcement, increased fines and penalties for non-compliance,  more  stringent  environmental  assessments  of  proposed  projects  and  a  heightened  degree  of  responsibility  for  companies  and  their  officers, directors  and  employees.  The  Company  cannot  be  certain  that  future  changes  in  environmental  regulations,  if  any,  will  not  adversely  affect  its  operations. Environmental hazards may exist on properties held by the Company that are unknown to it and that have been caused by previous or existing owners or operators of the Company’s properties. Failure  to  comply  with  applicable  laws,  regulations  and  permitting  requirements  may  result  in  enforcement  actions  thereunder,  including  orders  issued  by regulatory or judicial authorities causing operations to cease or be curtailed, and may include corrective measures requiring capital expenditures, installation of additional  equipment,  or  remedial  actions.  Parties  engaged  in  mining  operations  or  in  the  exploration  or  development  of  mineral  properties  may  be  required  to compensate those suffering loss or damage by reason of the mining activities and may have civil or criminal fines or penalties imposed for violations of applicable laws or regulations. Litigation risks All industries, including the mining industry, are subject to legal claims, with and without merit. Although the Company is not currently aware of any threatened or pending  legal  proceedings  other  than  as  disclosed  in  the  Company’s  financial  statements,  there  is  no  guarantee  that  the  Company  will  not  become  subject  to additional  proceedings  in  the  future.  There  can  be  no  guarantee  of  the  outcome  of  any  such  claim.  In  addition,  defense  and  settlement  costs  for  any  legal proceeding can be substantial, even with respect to claims that have no merit. Due to the inherent uncertainty of the litigation process, there can be no assurance that the resolution of any particular legal proceeding will not have a material effect on the Company’s financial position or results of operations. Insurance risks The  Company’s  insurance  will  not  cover  all  the  potential  risks  associated  with  a  mining  company’s  operations.  The  Company  may  also  be  unable  to  maintain insurance to  cover  these  risks  at  economically  feasible  premiums.  Insurance  coverage  may  not  continue  to  be  available  or  may  not  be  adequate  to  cover  any resulting  liability.  Moreover,  the  Company  expects  that  insurance  against  risks  such  as  environmental  pollution  or  other  hazards  as  a  result  of  exploration  and production may be prohibitively expensive to obtain for a company of Sierra’s size and financial means. The Company may also become subject to liability for pollution or other hazards which may not be insured against or which the Company may elect not to insure against because of premium costs or other reasons. Losses from these events may cause the Company to incur significant costs that could have a material adverse effect upon the Company’s financial condition and results of operations. Competitive risks The mining industry is competitive in all of its phases. The Company faces strong competition from other mining companies in connection with the acquisition of properties producing, or capable of producing, base and precious metals. Many of these companies have greater financial resources, operational experience and technical capabilities than the Company does. As a result of this competition, the Company may be unable to maintain or acquire attractive mining properties on terms acceptable to the Company or at all. Consequently, the Company’s revenues, operations and financial condition could be materially adversely affected. - 60 -                           Volatility in the price of the common shares Securities  of  mineral  resource  and  mining  companies  have  experienced  substantial  volatility  in  the  past,  often  based  on  factors  unrelated  to  the  financial performance or prospects of the companies involved. In addition, because of the nature of the Company’s business, certain factors such as public announcements and the public’s reaction, the Company’s operating performance and the performance of competitors and other similar companies, fluctuations in the market prices of  precious  and  base  metals,  government  regulations,  changes  in  earnings  estimates  or  recommendations  by  research  analysts  who  track  Sierra’s  securities  or securities of other companies in the resource sector, general market conditions, announcements relating to litigation, the arrival or departure of key personnel and the risk factors described in this AIF can have an adverse impact on the market price of the Common Shares. Any negative change in the public’s perception of the Company’s prospects could cause the price of its securities, including the price of the Common Shares, to decrease  dramatically.  Furthermore,  any  negative  change  in  the  public’s  perception  of  the  prospects  of  mining  companies  in general could depress the price of Sierra’s securities, including the price of the Common Shares, regardless of the Company’s results. Securities class-action litigation often has been brought against companies  following  periods  of  volatility  in  the  market  price  of  their  securities.  The  Company  may  in  the  future  be  the  target  of  similar  litigation.  Securities litigation could result in substantial costs and damages and divert management’s attention and resources. Global financial risks Financial markets globally have been subject to increased volatility. Access to financing has been negatively impacted by liquidity crises throughout the world. These factors may impact the Company’s ability to obtain loans and other credit facilities in the future and, if obtained, on terms favorable to Sierra. The levels of volatility and market turmoil are on the rise, and the Company may not be able to secure appropriate debt or equity financing, any of which could affect the trading price of the Company’s securities in an adverse manner. Employee Recruitment and Retention Recruiting  and  retaining  qualified  personnel  is  critical  to  the  Company’s  success.  The  Company  is  dependent  on  the  services  of  key  executives  including  the Company’s  President  and  Chief  Executive  Officer  and  other  highly  skilled  and  experienced  executives  and  personnel  focused  on  managing  the  Company’s interests. The number of persons skilled in acquisition, exploration, development and operation of mining properties are limited and competition for such persons is intense. As the Company’s business activity grows, the Company will require additional key financial, administrative and mining personnel as well as additional operations  staff.  The  Company  could  experience  increases  in  its  recruiting  and  training  costs  and  decreases  in  its  operating  efficiency,  productivity  and  profit margins. If the Company is not able to attract, hire and retain qualified personnel, the efficiency of its operations could be impaired, which could have an adverse impact on the Company’s future cash flows, earnings, financial performance and financial condition. - 61 -                       Potential conflicts of interest Certain  of  the  Company’s  directors  and  officers  serve,  or  may  serve  in  the  future,  as  officers  and  directors  for  other  companies  engaged  in  natural  resource exploration, development and/or production. Consequently, there is a possibility that the Company’s directors and/or officers may be in a position of conflict in the future. To the extent that such other companies may participate in ventures in which the Company is also participating, such directors and officers of the Company may have a conflict of interest in negotiating and reaching an agreement with respect to the extent of each company’s participation. The CBCA requires the directors and officers to act honestly, in good faith, and in the best interests of the Company and its shareholders. However, in conflict of interest situations, directors and officers of the Company may owe the same duty to another company and will need to balance the competing obligations and liabilities of their actions. Controlling group of shareholders Arias Resource Capital Fund L.P., Arias Resource Capital Fund II L.P., Arias Resource Capital Fund II (Mexico) L.P. and Arias Resource Capital Management LP collectively own  a  significant  number  of  Common  Shares.  This  significant  concentration  of  ownership  may  adversely  affect  the  trading  price  for  the Common Shares because investors often perceive disadvantages in owning shares in companies with controlling shareholders. In addition, these shareholders will be able to exercise influence over all matters requiring shareholder approval, including the election of directors and approval of corporate transactions, such as a merger or other sale of the Company or its assets. This concentration of ownership could limit investors’ ability to influence corporate matters and may have the effect of delaying or preventing a change in control, including a merger, consolidation, or other business combination involving the Company, or discouraging a potential acquirer from making a tender offer or otherwise attempting to obtain control, even if that change in control would benefit the Company's other shareholders. Third Party Reliance The Company’s rights to acquire interests in certain mineral properties have been granted by third parties who themselves may hold only an option to acquire such properties. As a result, the Company may have no direct contractual relationship with the underlying property holder. Differences in U.S. and Canadian reporting of mineral reserves and resources The Company’s mineral reserve and resource estimates are not directly comparable to those made in filings subject to SEC reporting and disclosure requirements as the Company generally reports mineral reserves and resources in accordance with Canadian practices. These practices are different from those used to report mineral  reserve  and  resource  estimates  in  reports  and  other  materials  filed  with  the  SEC.  It  is  Canadian  practice  to  report  measured,  indicated  and  inferred resources, which are not permitted in disclosure filed with the SEC by United States issuers. Under SEC rules, mineralization may not be classified as a “reserve” unless the determination has been made that the mineralization could be economically and legally produced or extracted at the time the reserve determination is made. United States investors are cautioned not to assume that all or any part of measured or indicated resources will ever be converted into reserves. Further,  “inferred  mineral  resources”  have  a  great  amount  of  uncertainty  as  to  their  existence  and  as  to  whether  they  can  be  mined  legally  or  economically. Disclosure of “contained ounces” is permitted disclosure under Canadian regulations; however, the SEC only permits issuers to report mineralization that does not constitute “reserves” by SEC Industry Guide 7 standards “as in-place tonnage and grade” without reference to unit of metal measures. - 62 -                             Accordingly,  information  concerning  descriptions  of  mineralization,  reserves  and  resources  contained  in  this  AIF,  or  in  the  documents  incorporated  herein  by reference, may not be comparable to information made public by United States companies subject to the reporting and disclosure requirements of the SEC. Claims Under U.S. Securities Laws The enforcement by investors of civil liabilities under the federal securities laws of the United States may be affected adversely by the fact that the Company is incorporated under the federal laws of Canada, that the independent registered chartered accountants who have audited the Company’s financial statements and some or all of the Company’s directors and officers may be residents of Canada or elsewhere, and that all or a substantial portion of the Company’s assets and said persons are located outside the United States. As a result, it may be difficult for holders of the Company’s Common Shares to effect service of process within the United States upon people who are not residents of the United States or to realize in the United States upon judgments of courts of the United States predicated upon civil liabilities under the federal securities laws of the United States. Potential dilution of present and prospective shareholdings The exercise of stock options and restricted share units issued by the Company and the issuance of other additional equity securities in the future could result in dilution in the value of the Company’s Common Shares and the voting power represented by such shares. Furthermore, to the extent holders of the Company’s stock options or other securities exercise their securities and then sell the Common Shares they receive, the trading price of the Common Shares may decrease due to the additional number of Common Shares available in the market. Currency Risks The  Company's  operations  in  Mexico  and  Peru  are  subject  to  foreign  currency  exchange  fluctuations.  The  Company  may  suffer  losses  due  to  adverse  foreign currency fluctuations. The Company and its subsidiaries’ financial instruments are exposed to currency risk where those instruments are denominated in currencies that are not the same as their functional currency; exchange gains and losses in these situations impact net income or loss. The Company raises its funds through equity issuances which are priced in Canadian dollars, and the majority of the exploration and operating costs of the Company are denominated in United States dollars, Peruvian Nuevo Soles, and Mexican pesos. In addition, the Company’s sales of silver, copper, lead and zinc are denominated in United States dollars. The United States dollar is the functional currency of the Peruvian entities and the Mexican entities. The Canadian dollar is the functional currency of all other entities. The Company also holds cash and cash equivalents, trade and other receivables, accounts payable that are subject to currency risk. As a result, the Company’s financial performance may be significantly impacted by changes in foreign exchange rates. Risks relating to cyclical business The Company's financial performance is dependent on many external factors. The Company expects that any revenues it may earn from its operations in the future will be from the sale of metals and minerals. Both prices and markets for metals and minerals are cyclical, difficult to predict, volatile, subject to government price fixing and controls and respond to changes in domestic and international political, social and economic environments. In addition, the availability and cost of funds for  exploration,  development  and  production  costs  are  difficult  to  predict.  These  changes  and  events  could  materially  affect  the  financial  performance  of  the Company. - 63 -                             Liquidity risks Liquidity risk is the risk that the Company will not be able to meet its financial obligations as they fall due. The Company has in place a planning, budgeting and forecasting process  to  help  determine  the  funds  required  to  support  the  Company’s  normal  operating  requirements  on  an  ongoing  basis  and  its  expansion  and development plans. The Company’s budgets and forecasts are based on estimates of commodity prices, future production, operating costs and capital costs. The Company cannot assure that such revenues, production plans, costs or other estimates will be achieved. Actual revenues and production costs may vary from the estimates  depending  on  a  variety  of  factors,  many  of  which  are  not  within  the  Company’s  control.  Failure  to  achieve  revenue,  production  or  cost  estimates  or material  increases  in  costs  or  material  decreases  in  commodity  prices  could  have  a  material  adverse  impact  on  the  Company's  ability  to  meet  its  financial obligations as they come due. The Company ensures that it has sufficient committed credit facilities to meet its short-term operating needs. There can be no guarantee that the Company will be successful in in obtaining these credit facilities on acceptable terms, or at all. If additional financing is not available, the Company may have to postpone its capital expenditures and exploration programs, which could materially impact the long term financial performance of the Company. Financial Reporting Standards The  Company  prepares  its  financial  reports  in  accordance  with  IFRS  applicable  to  publicly  accountable  enterprises.  In  preparation  of  financial  reports, management may need to rely upon assumptions, make estimates or use their best judgment in determining the financial condition of the Company. Significant accounting  policies  are  described  in  more  detail  in  the  Company’s  audited  financial  statements.  In  order  to  have  a  reasonable  level  of  assurance  that  financial transactions are properly authorized, assets are safeguarded against unauthorized or improper use, transactions are properly recorded and reported, the Company has implemented and continues to analyze its internal control systems for financial reporting. Although the Company believes its financial reporting and financial statements are prepared with reasonable safeguards to ensure reliability, the Company cannot provide absolute assurance. Credit risks Credit risk is the risk that the counterparty to a financial instrument might fail to discharge its obligations under the terms of a financial contract. Credit risk is primarily associated with trade receivables; however, it also arises on cash and cash equivalents, other receivables and financial assets. The Company is subject to credit risk through its significant Mexican value-added-tax (“ VAT ”) receivable that is collectible from the government of Mexico. The VAT receivable balance as at December 31, 2017 was $5.7 million (December 31, 2016 - $3.8 million). DIVIDENDS The Company did not pay dividends in 2011 or 2012. On February 12, 2013, the Company announced the adoption of a policy to declare and pay cash dividends on  a  quarterly  basis.  For  the  year  2013,  the  Company’s  intention  was  to  pay  cash  dividends  in  the  amount  of  approximately  C$10  million.  In-line  with  this intention the Company distributed a total of approximately C$10 million (or C$0.064 per Common Share) in cash or Common Shares to shareholders in respect of the 2013 fiscal year. - 64 -                           On March 26, 2014 the Company announced its quarterly cash dividend for the period ending March 31, 2014 of approximately CAD$750,000, or CAD$0.005 per Common Share, payable on April 30, 2014 to the holders of the issued and outstanding Common Shares as of the close of business on April 10, 2014. The Company did not pay any dividends during 2015, 2016 or 2017. The amount of future dividends to be declared, if any, shall be considered by the Board on a quarterly basis and will depend on the Company's overall cash and operating position at the relevant time. DESCRIPTION OF CAPITAL STRUCTURE The Company is authorized to issue an unlimited number of Common Shares without par value. As of the date hereof, the Company has 163,029,548 issued and outstanding Common Shares.  Each  Common  Share  carries  one  vote  at  all  meetings  of  shareholders,  is  entitled  to  receive  dividends  as  and  when  declared  by  the  Board,  and  is  entitled  to participation  in  in  the  remaining  property  and  assets  of  the  Company  upon  dissolution  or  winding-up.  The  Common  Shares  do  not  carry  any  pre-emptive, subscription, redemption or conversion rights. MARKET FOR SECURITIES The Company’s Common Shares are currently listed for trading on the TSX and the Lima Stock Exchange under the symbol SMT. The Common Shares have been listed for trading on the NYSE American since July 7, 2017, under the symbol SMTS. Trading Prices and Volumes The following table provides a summary of the high and low prices and volumes for the Common Shares as traded on the TSX for the twelve-month period ending December 31, 2017. Period January 2017 February 2017 March 2017 April 2017 May 2017 June 2017 July 2017 August 2017 September 2017 October 2017 November 2017 December 2017 High (C$) Low (C$) Volume 2.51      3.10      3.67      3.68      3.50      3.63      3.53      3.36      3.65      3.28      3.47      3.05      1.95      2.56      3.40      2.90      3.11      3.11      3.00      3.02      2.90      3.05      3.04      2.75      547,839  869,455  923,014  775,320  265,972  1,227,962  140,964  489,167  596,582  227,752  100,297  922,215  - 65 -                                                                       ESCROWED SECURITIES To the Company’s knowledge, as at December 31, 2017, no securities of the Company were held in escrow or were subject to contractual restriction on transfer. DIRECTORS AND OFFICERS As  of  the  date  of  this  AIF,  Sierra  Metals  has  a  board  consisting  of  seven  directors.  Each  director  will  hold  office  until  the  next  annual  general  meeting  of  the Company or until his successor is elected or appointed, unless his office is earlier vacated in accordance with the consenting documents of the Company or the provisions of the Canada Business Corporations Act . The following table sets forth the names, residency and office of each director and executive officers of the Company as at the date hereof: Name, Position with the Company, Province or State and Country of Residence IGOR GONZALES (4)(6) President, Chief Executive Officer and Director Lima, Peru J. ALBERTO ARIAS (2)(4)(5)(6) Chairman of the Board and Director New York, USA PHILIP RENAUD (1)(2)(3)(5) Director London, United Kingdom DOUGLAS F. CATER (1)(3)(4) Director Ontario, Canada STEVEN G. DEAN (2)(3)(5) Director British Columbia, Canada DIONISIO ROMERO PAOLETTI Director Lima, Peru JOSE VIZQUERRA BENAVIDES (1) Director Ontario, Canada Principal Occupation for the past five years   -May 2017 to present: President and CEO of the Company -November 2014 to May 2017: COO at CIA Minas Buenaventura -April 2011 to June 2013: COO at Barrick Gold Corp. Director/Officer of the Company since   -President & CEO since May 1, 2017 -Director since September 19, 2013   President and CEO, Arias Resource Capital Management LP   November 26, 2008   Managing Director, LB Advisors   October 1, 2003   -January 2016 to present: VP Exploration (Canada), Kirkland Lake   June 10, 2009 Gold Inc. -June 2012 to January 2016: VP Exploration, St. Andrew Goldfields Inc.   Independent Businessman   October 4, 2011   Corporate Director and Chairman of various public companies   November 16, 2015   -June 2016 to present: Executive VP of Strategic Development at   November 9, 2017 Osisko Mining Inc. -July 2015 to June 2016: COO and Senior VP Corporate Development at Osisko Mining Inc. -April 2014 to July 2015: President and CEO of Oban Mining Corporation -July 2011 to April 2014: President and CEO of Braeval Mining and Oban Exploration - 66 -                   Name, Position with the Company, Province or State and Country of Residence ED GUIMARAES Chief Financial Officer Ontario, Canada GORDON BABCOCK Chief Operating Officer Lima, Peru ALONSO LUJAN Vice President, Exploration Chihuahua, Mexico MICHAEL MCALLISTER Vice President, Corporate Development Ontario, Canada ANDREW DUNLOP Corporate Controller Ontario, Canada JILL NEFF Corporate Secretary British Columbia, Canada Principal Occupation for the past five years Director/Officer of the Company since   -November 2014 to present: CFO of the Company   November 17, 2014 -2012 to November 2014: Independent Advisor/Business Consultant in the Mining Industry, and Corporate Director of various public companies   -July 2015 to present: COO of the Company   July 13, 2015 -January 2013 to June 2014: COO of Jaguar Mining Inc.   -September 2016 to present: VP Exploration of the Company -January 2016 to September 2016: Independent Consultant -September 2011 to December 2015: General Manager, Trafigura Mining Group (MATSA)   September 14, 2016   -July 2016 to present: VP Corporate Development of the Company -April 2015 to July 2016: Director Corporate Development of the Company -Jan 2015 to April 2015: Senior Account Executive, TMX Equicom -June 2010 to Jan 2015: Manager, Investor Relations for various companies within Forbes and Manhattan Merchant Bank   July 15, 2016   -January 2015 to present: Corporate Controller of the Company   January 19, 2015 -May 2011 to January 2015: Corporate Controller, Scorpio Mining   April 2013 to present: Corporate Secretary of the Company   April 25, 2013 February 2013 to April 2013: Assistant Corporate Secretary of the Company September 2009 to February 2013: Corporate Secretary of TTM Resources Inc. and WPC Resources Inc. (1) Member of the Audit Committee (2) Member of the Compensation Committee (3) Member of the Corporate Governance Committee (4) Member of the Nomination Committee (5) Member of the Corporate Strategy Committee (6) Member of the Health, Safety, Environmental & Technical Committee As at December 31, 2017, the directors and executive officers of the Company as a group beneficially owned, directly and indirectly, or exercised control over, an aggregate of 89,598,703 Common Shares of the Company representing approximately 55.0% of the outstanding shares of the Company as at December 31, 2017. This  includes  an  aggregate  of  84,421,613  Common  Shares  owned  by  Arias  Resource  Capital  Fund  L.P.,  Arias  Resource  Capital  Fund  II  L.P.,  Arias  Resource Capital Fund II (Mexico) L.P. (collectively, the “ ARC Funds ”) and Arias Resource Capital Management LP (the “ Manager ”). The ARC Funds are managed by Arias Resource Capital Management LP. The respective general partner of each of the ARC Funds retains the power to make investment and voting decisions in respect of the Common Shares beneficially  owned by the ARC Funds. Alberto Arias is the sole director of each of the general partners of the ARC Funds and indirectly controls the Manager. As such, Mr. Arias may be deemed to share voting and dispositive power with respect to the Common Shares beneficially owned by the ARC Funds and the Manager, but he disclaims any beneficial ownership of any such securities, except to the extent of his pecuniary interest therein. - 67 -                     Board Advisers and Observers On December 21, 2017, the Company announced the appointment of Mr. Alberto Beeck as an adviser to the Board and the appointment of Mr. Alejandro Perellón as an observer to the Board. Mr. Beeck is an investor and entrepreneur who combines his time between different businesses and social impact activities in the education sector. He is Managing Partner of  Cranley  Investments  Holdings,  Managing  Partner  of  VH  Properties,  and  Chairman  of  Lumni  (a  company  that  invests  in  human  capital)  and  of  Sin Limites (a company that promotes the work of social leaders through media).  Pursuant to a adviser agreement dated December 20, 2017 (the “ Adviser Agreement ”), Mr. Beeck was appointed as an adviser to the Board to provide such advice and direction requested by the Board in the performance of its duties and as may be within the expertise of Mr. Beeck. Under the Adviser Agreement, Mr. Beeck has the right to attend all meetings the Board strictly in a non-voting, advisory capacity but is not to take an active role in any Board meeting such as by moving any motion, voting on any matter or actively seeking to influence the actions of the Board. Mr. Perellón is a Vice President of the Manager. Pursuant to an observer agreement dated December 20, 2017 (the “ Observer Agreement ”), Mr. Perellón was appointed as a Board observer entitled to attend all meetings  of the Board of directors strictly  in a non-voting, observer capacity. Under the Observer Agreement, Mr.  Perellón  is not to take  an active  role in any Board meeting such as by moving any motion, voting on any matter or actively seeking to influence the actions of the Board. Cease Trade Orders, Bankruptcies, Penalties or Sanctions Except as disclosed hereunder, to the knowledge of the Company, none of its directors or executive officers is, or within the last ten years has been a director, chief executive officer or chief financial officer of (a) any issuer that, while that person was acting in that capacity, or (b) any issuer that, after that person ceased to be a director, chief executive officer or chief financial officer of such issuer, but in respect of an event that occurred while that person was acting in that capacity: (i) (ii) was the subject of a cease trade or similar order, or an order that denied such issuer access to any exemption under applicable securities legislation for a period of more than 30 consecutive days; or became bankrupt, made a proposal under any legislation relating to bankruptcy or insolvency or was subject to or instituted any proceedings, arrangement or compromise with creditors or had a receiver, receiver manager or trustee appointed to hold its assets. From March 28, 2013 until January 21, 2014, J. Alberto Arias served as a director on the board of Colossus Minerals Inc. (“ Colossus ”). On January 14, 2014, Colossus filed a notice of intention to make a proposal under the Canadian Bankruptcy and Insolvency Act. - 68 -                             Philip  Renaud  was  a  director  of  Diagem  Inc.  (“  Diagem ”)  which  is  subject  to  a  cease  trading  order  resulting  from  Diagem’s  failure  to  meet  regulatory requirements as a result of insolvency. In May 2009 and in May 2011, a Management Cease Trade Order applicable to the directors and officers of the Company and related companies was issued for late filing of the financial statements. To the knowledge of the Company, none of its directors or executive officers has, within the last ten years, become bankrupt, made a proposal under any legislation relating to  bankruptcy  or  insolvency  or  become  subject  to  or  instituted  any  proceedings,  arrangement  or  compromise  with  creditors  or  had  a receiver, receiver manager or trustee appointed to hold his assets. To the knowledge of the Company, none of its directors or executive officers has been subject to: (i) (ii) any  penalties  or  sanctions  imposed  by  a  court  relating  to  securities  legislation  or  by  a  securities  regulatory  authority  or  has  entered  into  a  settlement agreement with a securities regulatory authority; or any other penalties or sanctions imposed by a court or regulatory body that would likely be considered important to a reasonable investor in making an investment decision. Conflicts of Interest The Company confirms  that  there  are  currently  no  existing  material  conflicts  of  interest  between  Sierra  or  a  subsidiary  of  Sierra  and  any  director  or  officer  of Sierra or of a subsidiary of Sierra.   Other than  with respect  to (i)  the involvement  of certain  directors  of the  Company in other mining  companies, and (ii) the significant holding of the ARC Funds and Arias Resource Capital Management LP in the Company for which Alberto Arias may be deemed to share voting and dispositive power with respect to the Company securities beneficially owned by the ARC Funds and Arias Resource Capital Management LP, there are no potential material conflicts of interest between Sierra or a subsidiary of Sierra and any director or officer of Sierra or of a subsidiary of Sierra.  AUDIT COMMITTEE INFORMATION The Board has established an audit committee (the “ Audit Committee ”) comprised of Douglas F. Cater, Philip Renaud and Jose Vizquerra Benavides. All of the members  of  the  Audit  Committee  are  independent,  non-executive  directors  of  the  Company.  All  members  of  the  Audit  Committee  meet  the independence and financial literacy requirements of National Instrument 52-110 - Audit Committees. The Board has adopted a written charter for the Audit Committee, which sets out the Audit Committee’s responsibility in overseeing the accounting and financial reporting processes  of  the  Company,  audits  of  the  financial  statements  of  the  Company,  and  the  appointment,  compensation,  and  oversight  of  the  work  of  any registered external auditor employed by the Company for the purpose of preparing or issuing an audit report or related work. This charter is reviewed and assessed at least annually or otherwise, deemed appropriate, by the Board with the assistance of the Corporate Governance, Nominating and Audit Committees. A copy of this charter is attached hereto as Appendix “A”. Douglas F. Cater Douglas Cater is a graduate of the University of Waterloo and is a Professional Geologist with 30 years of experience in the exploration and mining of precious metals including the analysis of budgets and project management of mining projects. Mr. Cater was recently appointed Vice-President, Exploration of Kirkland Lake  Gold Inc.,  and  was formerly  Vice  President  Exploration  of  St. Andrews  Goldfields  Ltd.  (2012  –  2015).  Since  June  of 2009,  he has also  been  the  Project Manager for Sabina Gold & Silver Corporation, a mineral exploration and development corporation. He was the Exploration Manager for Dundee Precious Metals Inc., a Toronto-based mining and exploration Company, from August 2005 to June 2009. Mr. Cater’s experience in the mining industry has provided him with the knowledge required to understand accounting principles and financial statements. - 69 -                               Philip Renaud Mr. Renaud is the Managing Director of LB Advisors, a European investment advisory firm involved in private financings. Mr. Renaud graduated from Franklin College of Switzerland with a Bachelor of Arts in international financial management. Prior to his involvement with Church Advisors, Mr. Renaud was a founding partner of Change Capital Partners, a European private equity fund. He is also Chairman of Diagnos Inc. and Kane Biotech Inc., both Canadian, publicly-traded companies. Jose Vizquerra Benavides Mr. Vizquerra Benavides is the Executive Vice President of Strategic Development and a Director at Osisko Mining Inc. Previously, Mr. Vizquerra Benavides served as the President  & CEO of Oban Mining  Corp. ("Oban"), where  he led the successful  change  of business strategy  that  resulted  in Oban's acquisition of Corona Gold, Eagle Hill Exploration Corp. and Ryan Gold to form what is now Osisko Mining. Mr. Vizquerra Benavides previously worked as Head of Business Development  for  Compania  de  Minas  Buenaventura,  prior  to  which  he  worked  as  a  production  and  exploration  geologist  at  the  Red  Lake  gold  mine.  He  is currently a board member of Alio Gold Inc. Mr. Vizquerra Benavides holds a M.Sc. from Queens University in MINEX, and is a Qualified Person (AIGP). External Auditor Fees PricewaterhouseCoopers LLP (“ PwC”) was appointed as auditors of the Company on July 11, 2012. For the fiscal years ended December 31, 2017 and December 31, 2016, the fees billed by PwC are summarized below for each category: Fees Incurred 2017 Service Audit Fees Audit-Related Fees  (1) Tax Fees All Other Fees Total Fees Paid (1)          For the year ended December 31, 2017, “Audit-Related Fees” noted above included $127,320, $57,589 and $23,803 for services related to: (i) the Company’s prospectus, audit and review of Cautivo Mining Inc., (ii) the ATM Financing, and (iii) the US listing prospectus, respectively. For the year ended  December  31,  2016,  “Audit-Related  Fees”  noted  above  included  $80,000  for  services  related  to  the  Company's  prospectus,  audit  and  review  of Cautivo Mining Inc. 395,668    $ 208,712    $ nil    $ nil    $ 604,390 $ 310,000  80,000  nil  nil  390,000 Fees Incurred 2016   $   $   $   $ $ The fees set forth in the table above cover the following services provided to us by PwC: “Audit Fees” include fees necessary to perform the audit of the Company’s consolidated financial statements. Audit Fees include quarterly reviews, fees for review of tax provisions and for accounting consultations on matters reflected in the financial statements. Audit Fees also include audit or other attest services required by legislation or regulation, such as comfort letters, consents, reviews of securities filings and statutory audits. - 70 -                         “Audit-Related  Fees”  include  services  that  are  traditionally  performed  by  the  auditor.  These  audit-related  services  include  due  diligence  assistance,  accounting consultations on proposed transactions, internal control reviews and audit or attest services not required by legislation or regulation. “Tax Fees” include fees for all tax services other than those included in “Audit Fees” and “Audit-Related Fees”. This category includes fees for tax compliance, tax planning and tax advice. Tax planning and tax advice includes assistance with tax audits and appeals, tax advice related to mergers and acquisitions, and requests for rulings or technical advice from tax authorities. “All Other Fees” include fees relating to the aggregate fees billed in each of the last two fiscal years for products and services provided by the Company’s external auditor, other than the services reported in the preceding paragraphs. LEGAL PROCEEDINGS AND REGULATORY ACTIONS The Company is subject to various claims and legal proceedings covering a wide range of matters that arise in the normal course of business. Each of these matters is  subject  to  various  uncertainties  and  it  is  possible  that  some  of  these  matters  may  be  resolved  unfavorably  to  the  Company.  The  Company  carries liability insurance  coverage  and will  establish  accruals  and  provisions  for  matters  that  are  probable  and  can be  reasonably  estimated. In addition, the Company may be involved  in  disputes  with  other  parties  in  the  future.  These  may  result  in  a  significant  impact  on  the  Company’s  financial  condition,  cash  flow  and  results  of operations. The claims associated with the Company’s Mexican operations are discussed in detail below: In October 2009, Polo y Ron Minerals, S.A. de C.V. (“ P&R ”) sued the Company and one of its subsidiaries, Dia Bras Mexicana S.A. de C.V. (“ DBM ”). P&R claimed damages for the cancelation of an option agreement (the “ Option Agreement ”) regarding the San Jose properties in Chihuahua, Mexico (the “ San Jose Properties ”). The San Jose Properties are not located in any areas where DBM currently operates, nor are these properties included in any resource estimates of the Company. The Company believes that it has complied with all of its obligations pertaining to the Option Agreement. In October 2011, the 8th Civil Court of the Judicial District of Morelos in Chihuahua issued a resolution that absolved the Company from the claims brought against it by P&R on the basis that P&R did not  provide  evidence  to  support  any  of  its  claims.  P&R  appealed  this  resolution  to  the  State  Court,  which  overruled  the  previous  resolution  and  ordered  the Company to: (i) transfer to P&R 17 mining concessions from the Company’s Bolivar project, including the mining concessions where both mine operations and mineral reserves are located; and (ii) pay $423 to P&R; the Company was not appropriately notified of this resolution. In February 2013, a Federal Court in the State of Chihuahua granted the Company a temporary suspension of the adverse resolution issued by the State Court of Chihuahua, Mexico. In July 2014, a Federal Court in the State of Chihuahua ordered that the Company was entitled to receive proper notice of the adverse resolution previously issued by the State Court of Chihuahua. This allows the Company to proceed with its appeal (writ of “ amparo ”) of the State Court’s previous resolution. The adverse resolution has been temporarily suspended since March 2013, which suspension will remain in place pending the writ of amparo. The amparo is being heard in Federal Court and will challenge  the  State  Court’s  ruling.  The  Federal  Court’s  verdict  in  the  amparo  will  be  final  and  non-appealable.  On  February  12,  2016,  The  Second  Federal Collegiate Court of Civil and Labor Matters, of the Seventeenth circuit in the State of Chihuahua, (the “ Federal Court ”) issued a new judgment ruling that the State Court lacked jurisdiction to rule on issues concerning mining titles, and that no previous rulings by the State Court against the Company shall stand. They ordered the cancellation of the previous adverse resolution by the state Court. The Company continues to believe that the original claim is without merit and will continue to vigorously defend this claim. - 71 -                     In 2009, a personal action was filed in Mexico against DBM by an individual, Ambrosio Bencomo Muñoz as administrator of the intestate succession of Ambrosio Bencomo Casavantes y Jesus Jose Bencomo Muñoz, claiming the annulment and revocation of the purchase agreement of two mining concessions, Bolívar III and IV between Minera Senda de Plata S.A. de C.V. and Ambrosio Bencomo Casavantes, and with this, the nullity of purchase agreement between DBM and Minera Senda de Plata S.A. de C.V. In June 2011, the Sixth Civil Court of Chihuahua, Mexico, ruled that the claim was unfounded and dismissed the case, the plaintiff appealed to the State Court. The process is in the appealing court. The Company will continue to vigorously defend this action and is confident that the claim is of no merit. TRANSFER AGENTS AND REGISTRARS The Company’s registrar and transfer agent is Computershare Investor Service Inc. located at 1500 University Street, Suite 700, Montreal, Quebec H3A 3S8. MATERIAL CONTRACTS There are no contracts, other than those disclosed in this AIF and other than those entered into in the ordinary course of the Company’s business, that are material to the Company and that were entered into during the most recently completed year ended December 31, 2017 or before the most recently  completed financial year, that are still in effect as of the date of this AIF. INTEREST OF EXPERTS The Qualified Persons responsible for the Yauricocha Technical Report are Matthew Hastings (MSc Geology, MAusIMM), Shannon L. Rheaume (BASc Mining and Mineral Processing, PEng), Jeff Osborn (BEng Mining, MMSAQP), Daniel H. Sepulveda (B.Sc. Metallurgist, SME-RM) and John Tinucci (PhD, PE) of SRK. The  Qualified  Persons  responsible  for  the  Bolivar  Technical  Report  are  Matthew  Hastings  (MSc  Geology,  MAusIMM),  Jon  Larson  (BS  Mining  Engineering, MBA, MAusIMM, MMSAQP), Jeff Osborn (BEng Mining, MMSAQP), Daniel H. Sepulveda (B.Sc. Metallurgist, SME-RM), John Tinucci (PhD, PE) and Mark Willow (MSc, CEM, SME-RM) of SRK. The  Qualified  Persons  responsible  for  the  Cusi  Technical  Report  are  Giovanny  J.  Ortiz  (BSc  Geology,  FAusIMM),  Fernando  Rodrigues  (BS  Mining,  MBA, MMSAQP), Daniel H. Sepulveda (B.Sc. Metallurgist, SME-RM), and Mark Willow (MSc, CEM, SME-RM) of SRK. To the knowledge of the Company, each of the Qualified Persons listed above hold less than 1% of the outstanding Common Shares of the Company, at the time of the preparation of the reports and/or at the time of the preparation of the technical information contained in this AIF and either did not receive any or received less than a 1% direct or indirect interest in any securities of the Company or of any associate or affiliate of the Company in connection with the preparation of such reports or data. Americo Zuzunaga MAusIMM CP (Mining Engineer), the Vice-President Planning of the Company, is named in this AIF as having prepared the Yauricocha Mine consolidated mineral reserve and resource estimate as at December 31, 2017, the Bolivar Mine consolidated mineral reserve and resource estimate as at December 31, 2017, and the Cusi Mine consolidated mineral resource estimate as at December 31, 2017, under the heading “Updated Mineral Resource and Mineral Reserve Information”. As of the date hereof, Americo Zuzunaga does not hold any securities of the Company.  - 72 -                         Gordon  Babcock  (P.  Eng.),  the  Chief  Operating  Officer  of  the  Company,  is  named  in  this  AIF  as  having  reviewed  the  Yauricocha  Mine  consolidated  mineral reserve and resource estimate as at December 31, 2017, the Bolivar Mine consolidated mineral reserve and resource estimate as at December 31, 2017, and the Cusi Mine mineral resource estimate as at December 31, 2017, under the heading “Updated Mineral Resource and Mineral Reserve Information”. As of the date hereof, Gordon Babcock holds 62,294 Common Shares and 234,074 restricted share units of the Company.  PwC are the auditors of the Company who have prepared the auditor’s report in respect of the annual financial statement for the fiscal year ended December 31, 2017. PwC has confirmed that it is independent with respect to the Company within the meaning of the Chartered Professional Accountants of Ontario CPA Code of Professional Conduct. To the Company’s knowledge, PwC has no registered or beneficial interest, direct or indirect, in any securities or other property of the Company. ADDITIONAL INFORMATION Additional  information  relating  to  the  Company  may  be  found  on  SEDAR  at  www.sedar.com  and  on  the  Company’s  website  at  www.sierrametals.com. Information  regarding  directors’  remuneration  and  indebtedness,  principal  holders  of  the  Company’s  securities,  options  to  purchase  securities  and  interests  of insiders in material transactions, if any, is contained in the Company’s Management Information Circular for its most recent annual meeting of shareholders that involved the election of directors. Additional financial information is provided in the Company’s comparative Financial Statements and Management Discussion & Analysis for its most recently completed year. - 73 -               APPENDIX “A” SIERRA METALS INC. AUDIT COMMITTEE CHARTER I PURPOSE The Audit Committee (the “Committee”) is a committee of the board of directors (the “Board”) of Sierra Metals Inc. (the “Corporation”). The primary function of the  Committee  is  to  assist  the  Board  in  fulfilling  its  financial  reporting  and  controls  responsibilities  to  the  shareholders  of  the  Corporation  and  the  investment community. The external auditors will report directly to the Committee. The Committee’s primary duties and responsibilities are: • • • overseeing the integrity of the Corporation’s financial statements and reviewing the financial reports and other financial information provided by the Corporation to any governmental body or to the public; recommending  the  appointment  and  reviewing  and  appraising  the  audit  efforts  of  the  Corporation’s  external  auditors, overseeing  the external auditors’  qualifications  and  independence  and  providing  an  open  avenue  of  communication  among  the  external  auditors,  the  Corporation’s financial and senior management and the Board; and monitoring the Corporation’s financial reporting process and internal controls, its management of business and financial risk, and its compliance with legal, ethical and regulatory requirements. II COMPOSITION The  Committee  will  be  comprised  of  members  of  the  Board,  the  number  of  which  will  be  determined  from  time  to  time  by  resolution  of  the  Board.  The composition of the Committee will be determined by the Board such that the membership and independence requirements set out in the rules and regulations, in effect from time to time, of any securities commissions (including, but not limited to, the British Columbia Securities Commission) and any exchanges upon which the Corporation's securities are listed (including, but not limited to, the Toronto Stock Exchange) are satisfied. The members of the Committee shall be elected by the Board at the annual organizational meeting of the Board and shall remain on the Committee until the next annual organizational meeting of the Board or until their successors have been duly elected or appointed. The Board may remove a member of the Committee at any time in its sole discretion by resolution of the Board. III 1. DUTIES AND RESPONSIBILITIES The Committee shall: (a) review and recommend to the Board for approval the annual audited consolidated financial statements of the Corporation;                                   (b) (c) (d) review with financial management and external auditors the Corporation’s financial statements, MD&A and earnings releases prior to filing the same with regulatory bodies such as securities commissions and/or prior to their release; review  document  referencing,  containing  or  incorporating  by  reference  the  annual  audited  consolidated  financial  statements  or  non-audited interim financial statements (e.g. prospectuses and/or press releases containing financial results) prior to their release; and make changes or additions to security policies of the Corporation and report, from time to time, to the Board on the appropriateness of the policy guidelines in place to administer the Corporation’s security programs. 2. The Committee, in fulfilling its mandate, shall: (a) (b) (c) (d) (e) (f) (g) ensure to its satisfaction that adequate internal controls and procedures are in place to allow the Chief Executive Officer and the Chief Financial Officer of the Corporation to certify financial statements and other disclosure documents as required under securities laws; ensure  to  its  satisfaction  that  adequate  procedures  are  in  place  for  the  review  of  the  Corporation’s  public  disclosure  of  financial  information extracted or derived from the Corporation’s financial statements, MD&A and annual and interim earnings press releases, and periodically assess the adequacy of those procedures; recommend to the Board the selection of the external auditors, consider their independence and effectiveness, and approve the fees and other compensation to be paid to the external auditors; monitor  the  relationship  between  management  and  the  external  auditors,  including  reviewing  any  management  letters  or  other  reports  of  the external  auditors,  and  discussing  and  resolving  any  material  differences  of  opinion  or  disagreements  between  management  and  the  external auditors; review  the  performance  of  the  external  auditors  and  approve  any  proposed  discharge  and  replacement  of  the  external  auditors  when circumstances  warrant.  Consider,  with  management,  the  rationale  for  employing  accounting/auditing  firms  other  than  the  principal  external auditors; periodically consult with the external auditors out of the presence of management about significant risks or exposures, internal controls and other steps  that  management  has  taken  to  control  such  risks,  and  the  fullness  and  accuracy  of  the  Corporation’s  financial  statements.  Particular emphasis should be given to the adequacy of internal controls to expose any payments, transactions, or procedures that might be deemed illegal or otherwise improper; arrange for the external auditors to be available to the Committee and the Board as needed. Ensure that the external auditors report directly to the Committee and are made accountable to the Board and the Committee, as representatives of the shareholders to whom the auditors are ultimately responsible; - 2 -                               (h) (i) (j) (k) (l) (m) (n) (o) (p) (q) (r) (s) (t) (u) review and approve the Corporation’s hiring policies regarding employees or former employees of the current and former external auditors; review the scope of the external audit, including the fees involved; review the external auditors’ report on the annual audited consolidated financial statements; review  problems  found  in  performing  the  audit,  such  as  limitations  or  restrictions  imposed  by  management  or  situations  where  management seeks a second opinion on a significant accounting issue; review major positive and negative observations of the external auditors during the course of the audit; review with management and the external auditors the Corporation’s major accounting policies, including the impact of alternative accounting policies and key management estimates and judgments that can materially affect the financial results; review emerging accounting issues and their potential impact on the Corporation’s financial reporting; review and approve requests for any management consulting engagement to be performed by the external auditors and be advised of any other study undertaken at the request of management that is beyond the scope of the audit engagement letter and related fees; review with management, the external auditors and legal counsel, any litigation, claims or other contingency, including tax assessments, which could  have  a  material  impact  upon  the  financial  position  or  operating  results  of  the  Corporation,  and  whether  these  matters  have  been appropriately disclosed in the financial statements; review  the  conclusions  reached  in  the  evaluation  of  management’s  internal  control  systems  by  the  external  auditors,  and  management’s responses to any identified weaknesses; review with management their approach to controlling and securing corporate assets (including intellectual property) and information systems, the adequacy of staffing of key functions and their plans for improvements; review with management their approach with respect to business ethics and corporate conduct; review annually the legal and regulatory requirements that, if breached, could have a significant impact on the Corporation’s published financial reports or reputation; receive periodic reports on the nature and extent of compliance with security policies. The nature and extent of non-compliance together with the reasons therefore, with the plan and timetable to correct such non-compliance will be reported to the Board, if material; - 3 -                                     (v) (w) (x) (y) (z) review with management the accuracy and timeliness of filing with regulatory authorities; review periodically the business continuity plans for the Corporation; review annually general insurance coverage of the Corporation to ensure adequate protection of major corporate assets including, but not limited to, D&O (Directors and Officers) and “Key Person” coverage; perform such other duties as required by the Corporation’s incorporating statute and applicable securities legislation and policies; and establish procedures for: (i) (ii) the  receipt,  retention  and  treatment  of  complaints  received  by  the  Corporation  regarding  accounting,  internal  controls,  or  auditing matters; and the  confidential,  anonymous  submission  by  employees  of  the  Corporation  of  concerns  regarding  questionable  accounting  or  audit matters. The Committee may engage and communicate directly and independently with outside legal and other advisors for the Committee as required and set and pay the compensation of such advisors. On an annual basis, the Committee will review the Audit Committee Charter and, where appropriate, recommend changes to the Board. SECRETARY 3. 4. IV The Secretary of the Committee will be appointed by the Chair of the Committee. V 1. 2. 3. 4. 5. 6. MEETINGS The  Committee  shall  meet  at  such  times  and  places  as  the  Committee  may  determine,  but  no  less  than  four  times  per  year.  At  least  annually,  the Committee shall meet separately with management and with the external auditors. Meetings may be conducted with members present in person, by telephone or by video conference. A resolution in writing signed by all the members of the Committee is valid as if it had been passed at a meeting of the Committee. Notice must be given to each Committee member not less than 48 hours before the time when a meeting is to be held. The notice period may be waived by a quorum of the Committee. The external auditors or any member of the Committee may also call a meeting of the Committee. The external auditors of the Corporation will receive notice of every meeting of the Committee. The  Board  shall  be  kept  informed  of  the  Committee’s  activities  by  a  report,  including  copies  of  minutes,  at  the  next  Board  meeting  following  each Committee meeting. - 4 -                                             VI QUORUM Quorum for the transaction of business at any meeting of the Committee shall be a majority of the number of members of the Committee. - 5 -             SIERRA METALS INC. Consolidated Financial Statements Years ended December 31, 2017 and 2016 Exhibit 99.2 1  | Page             March 20, 2018 Management’s Responsibility for Financial Reporting Management is responsible for the preparation of the consolidated financial statements. The consolidated financial statements were prepared in accordance with International Financing Reporting Standards (“IFRS”) and reflect management’s best estimates and judgments based on information currently available. Management maintains accounting systems and internal controls to produce reliable consolidated financial statements and provide reasonable assurance that assets are properly safeguarded. The consolidated financial statements have been audited by PricewaterhouseCoopers LLP and their report outlines the scope of their examination and gives their opinion on the consolidated financial statements. The Board of Directors  of the Company  is responsible  for ensuring that  Management  fulfills  its responsibilities  for financial  reporting.  The Board of Directors carries out this responsibility through its Audit Committee, which is composed of three members. The committee meets various times during the year and at least once  per  year  with  the external  auditors,  with and  without Management  being  present,  to  review  the  consolidated  financial statements and to discuss audit and internal control related matters. The Board of Directors approved the Company’s audited consolidated financial statements. “Igor Gonzales” Igor Gonzales President and Chief Executive Officer “Ed Guimaraes” Ed Guimaraes Chief Financial Officer 2  | Page                           Independent Auditor’s Report To the Shareholders of Sierra Metals Inc. We  have  audited  the  accompanying  consolidated  financial  statements  of  Sierra  Metals  Inc.  and  its  subsidiaries,  which  comprise  the  consolidated  statements  of financial position as at December 31, 2017 and 2016 and the consolidated statements of loss, comprehensive loss, changes in equity, and cash flows for each of the years then ended, and the related notes, which comprise a summary of significant accounting policies and other explanatory information. Management’s responsibility for the consolidated financial statements Management is responsible for the preparation and fair presentation of these consolidated financial statements in accordance with International Financial Reporting Standards  as  issued  by  the  International  Accounting  Standards  Board,  and  for  such  internal  control  as  management  determines  is  necessary  to  enable  the preparation of consolidated financial statements that are free from material misstatement, whether due to fraud or error. Auditor’s responsibility Our responsibility is to express an opinion on these consolidated financial statements based on our audits. We conducted our audits in accordance with Canadian generally accepted  auditing  standards.  Those  standards  require  that  we  comply  with  ethical  requirements  and  plan  and  perform  the  audit  to  obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial statements are free from material misstatement. An  audit  involves  performing  procedures  to  obtain  audit  evidence  about  the  amounts  and  disclosures  in  the  consolidated  financial  statements.  The  procedures selected depend on the auditor’s judgment, including the assessment of the risks of material misstatement of the consolidated financial statements, whether due to fraud or error. In making those risk assessments, the auditor considers internal control relevant to the entity’s preparation and fair presentation of the consolidated financial  statements  in  order  to  design  audit  procedures  that  are  appropriate  in  the  circumstances,  but  not  for  the  purpose  of  expressing  an  opinion  on  the effectiveness of the entity’s internal control. An audit also includes evaluating the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of the consolidated financial statements. We believe that the audit evidence we have obtained in our audits is sufficient and appropriate to provide a basis for our audit opinion. Opinion In our opinion, the consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of Sierra Metals Inc. and its subsidiaries as at December 31, 2017 and  2016 and  their  financial  performance  and  their  cash  flows  for  each  of  the  years  then ended  in  accordance  with International  Financial Reporting Standards as issued by the International Accounting Standards Board. signed “PricewaterhouseCoopers LLP” Chartered Professional Accountants, Licensed Public Accountants Toronto, Canada 3  | Page                         Sierra Metals Inc. Consolidated Statements of Financial Position December 31, 2017 and 2016 (In thousands of United States dollars) ASSETS Current assets: Cash and cash equivalents Trade and other receivables Income tax receivable Prepaid expenses Inventories Non-current assets: Property, plant and equipment Other assets Deferred income tax Total assets LIABILITIES Current liabilities: Accounts payable and accrued liabilities Income taxes payable Deferred revenue Loans payable Decommissioning liability Other liabilities Non-current liabilities: Loans payable Deferred income tax Decommissioning liability Other liabilities Total liabilities EQUITY Share capital Accumulated deficit Other reserves Equity attributable to owners of the Company Non-controlling interest Total equity Total liabilities and equity Contingencies (note 24) Approved on behalf of the Board and authorized for issue on March 20, 2018: “Alberto Arias” Alberto Arias Chairman of the Board “Doug Cater” Doug Cater Chairman Audit Committee The accompanying notes are an integral part of the consolidated financial statements. December 31, 2017 December 31, 2016 Note $ $ 5 6 7 9 8 11 10 12 10 9 12 13 14 15 23,878     27,876     220     1,130     20,799     73,903     266,240     -     458     340,601     32,319     9,440     -     28,977     1,372     8,579     80,687     35,883     30,341     11,899     1,113     159,923     230,283     (88,121)     12,409     154,571     26,107     180,678     42,145  17,854  281  873  21,309  82,462  281,828  234  288  364,812  29,828  2,357  4,904  29,378  1,910  4,509  72,886  49,304  43,569  11,942  1,149  178,850  228,326  (80,775) 12,717  160,268  25,694  185,962  340,601     364,812  4  | Page                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     Sierra Metals Inc. Consolidated Statements of Income (Loss) For the years ended December 31, 2017 and 2016 (In thousands of United States dollars, except per share amounts) Revenue Cost of sales Mining costs Depletion, depreciation and amortization Gross profit from mining operations General and administrative expenses Selling expenses Exploration and evaluation expenditures Income (loss) from operations Other income Foreign currency exchange gain (loss) Interest expense and other finance costs Loss on spin out of Plexmar net assets Income (loss) before income taxes Income tax (expense) recovery: Current tax expense Deferred tax recovery Net income (loss) Net income (loss) attributable to: Shareholders of the Company Non-controlling interests Weighted average shares outstanding (000s) Basic Diluted Basic earnings (loss) per share Diluted earnings (loss) per share Note 2017 $ 2016 $ 205,118     143,180  16 16 16 17 18 25 9 9 (100,979)     (58,175)     (159,154)     45,964     (20,339)     (7,543)     -     18,082     818     (1,737)     (3,263)     (4,412)     9,488     (23,416)     13,068     (10,348)   (81,832) (44,568) (126,400) 16,780  (14,869) (6,965) (1,103) (6,157) 1,574  1,295  (3,676) -  (6,964) (9,629) 3,872  (5,757) (860)     (12,721) (4,645)     3,785     (860)     162,554     162,554     (0.03)     (0.03)     (12,265) (456) (12,721) 161,908  161,908  (0.08) (0.08) 5  | Page The accompanying notes are an integral part of the consolidated financial statements.                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               Sierra Metals Inc. Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss) For the years ended December 31, 2017 and 2016 (In thousands of United States dollars) Net income (loss) Other comprehensive income (loss) Items that may be subsequently classified to net income (loss): Currency translation adjustments on foreign operations Total comprehensive income (loss) Total comprehensive income (loss) attributable to shareholders Non-controlling interests Total comprehensive income (loss) attributable to shareholders The accompanying notes are an integral part of the consolidated financial statements. 2017 $ 2016 $ (860)     (12,721) 450     (410)     (4,195)     3,785     (410)     785  (11,936) (11,480) (456) (11,936) 6  | Page                                                                                           Sierra Metals Inc. Consolidated Statements of Changes in Equity For the years ended December 31, 2017 and 2016 (In thousands of United States dollars) Common Shares Other Retained earnings Total attributable Non-controlling Total Shares reserves (accumulated deficit) to shareholders $ $ Interest $ shareholders' equity $ Amounts $ 228,326      Balance at January 1, 2017     162,073,293      Exercise of RSUs Share-based compensation expense Dividends paid to non-controlling interest Distribution of capital of Plexmar net assets Total comprehensive income (loss) Balance at December 31, 2017 739,471      -      -      -      -      162,812,764 1,957      -      -      -      -      230,283 (80,776)     160,268      25,694      -      -      -      (2,700)     (4,645)     (88,121) -      1,198      -      (2,700)     (4,195)     154,571 -      -      (3,372)     -      3,785      26,107 185,962  -  1,198  (3,372) (2,700) (410) 180,678 Common Shares Other Retained earnings Total attributable Non-controlling Total Shares reserves (accumulated deficit) to shareholders $ $ Interest $ shareholders' equity $ Amounts $ 227,969      Balance at January 1, 2016     161,746,240      Exercise of RSUs Share-based compensation expense Dividends paid to non-controlling interest Total comprehensive income (loss) Balance at December 31, 2016 327,053      -      -      -          162,073,293      357      -      -      -      228,326      (68,511)     170,929      26,645      -      -      -      (12,265)     (80,776)     -      819      -      (11,480)     160,268      -      -      (495)     (456)     25,694      $ 12,718      (1,957)     1,198      -      -      450      12,409 $ 11,471      (357)     819      -      785      12,718      The accompanying notes are an integral part of the consolidated financial statements. 197,574  -  819  (495) (11,936) 185,962  7  | Page                                                                                                                                                                               Sierra Metals Inc. Consolidated Statements of Cash Flows For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars) Cash flows from operating activities Net income (loss) from operations Adjustments for: Items not affecting cash: Depletion, depreciation and amortization Share-based compensation Interest expense and other finance costs Loss on spin out of Plexmar net assets NRV adjustment to inventory Current income tax expense Deferred income tax recovery Unrealized foreign currency exchange gain (loss) Operating cash flows before movements in working capital Net changes in non-cash working capital items Cash received from deferred revenue Decomissioning liabilities settled Income taxes paid Cash generated from operating activities Cash flows from investing activities Capital expenditures Cash used in investing activities Cash flows from (used in) financing activities Proceeds from issuance of notes payable Proceeds from issuance of loans and credit facilities Repayment of loans and credit facilities Loans interest paid Dividends paid to non-controlling interest Cash from (used in) financing activities Effect of foreign exchange rate changes on cash and cash equivalents Increase (decrease) in cash and cash equivalents Cash and cash equivalents, beginning of year Cash and cash equivalents, end of year Supplemental cash flow information Note 2017 $ 2016 $ (860)     (12,721) 58,236     1,198     3,726     4,412     2,106     23,416     (13,068)     619     79,785     (7,899)     -     (1,423)     (15,994)     54,469     (51,607)     (51,607)     14,750     15,000     (44,516)     (2,953)     (3,372)     (21,091)     (38)     (18,267)     42,145     23,878     45,711  819  3,676  -  -  9,629  (3,872) 1,061  44,303  (1,523) 4,904  (468) (3,576) 43,640  (25,352) (25,352) 3,750  20,000  (20,545) (3,674) (495) (964) (281) 17,043  25,102  42,145  8  | Page 23 11 12 10 10 10 10 23 The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 1 Description of business and nature of operations Sierra Metals Inc. (“Sierra Metals” or the “Company”) was incorporated under the Canada Business Corporations Act on April 11, 1996, and is a Canadian and  Peruvian  listed  mining  company  focused  on  the  production,  exploration  and  development  of  precious  and  base  metals  in  Peru  and  Mexico.  The Company’s key priorities are to generate strong cash flows and to maximize shareholder value. The  Company’s  shares  are  listed  on  the  TSX,  NYSE  American  Exchange,  and  the  Bolsa  de  Valores  de  Lima  (“BVL”)  and  its  registered  office  is  79 Wellington St W, Suite 2100, Toronto, Ontario, M5K 1H1, Canada. The Company owns an 81.84% interest in the polymetallic Yauricocha Mine in Peru and a 100% interest in the Bolivar and Cusi Mines in Mexico. In addition to its producing mines, the Company also owns various exploration projects in Mexico and Peru. 2 Significant accounting policies The significant accounting policies used in the preparation of these consolidated financial statements are as follows: (a) Basis of preparation These  consolidated  financial  statements  have  been  prepared  in  accordance  with  International  Financial  Reporting  Standards  (“IFRS”)  as  issued  by  the International  Accounting  Standards  Board  (“IASB”)  and  interpretations  issued  by  the  International  Financial  Reporting  Interpretations  Committee (“IFRIC”). The financial statements were approved by the Board of Directors on March 20, 2018. (b) Basis of consolidation These consolidated financial statements include the accounts of the Company and its subsidiaries, which are entities controlled by the Company. Control exists when the Company is exposed to, or has rights to, variable returns from its involvement with the entity and has the ability to affect those returns through its power over the entity. Subsidiaries are consolidated from the date that control commences until the date that control ceases. Non-controlling  interests  represent  equity  interests  in  subsidiaries  owned  by  outside  parties.  Changes  in  the  parent  company’s  ownership  interest  in subsidiaries that do not result in a loss of control are accounted for as equity transactions. 9  | Page                             Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) The principal subsidiaries of the Company and their geographical locations as at December 31, 2017 are as follows: Name of the subsidiary Ownership interest Location Dia Bras EXMIN Resources Inc. Sociedad Minera Corona, S. A. (“Corona”) 1 Dia Bras Peru, S. A. C. (“Dia Bras Peru”) 1 Dia Bras Mexicana, S. A. de C. V. (“Dia Bras Mexicana”) Servicios de Minería de la Sierra, S. A. de C. V. Bolívar Administradores, S. A. de C. V. Exploraciones Mineras Dia Bras, S. A. de C. V. EXMIN, S. A. de C. V. 100%  81.84%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  Canada Perú Perú México México México México México 1 The Company, through its wholly owned subsidiary Dia Bras Peru, holds an 81.84% interest in Corona, which represents 92.33% of the voting shares. The Company consolidates Corona's financial results and records a non-controlling interest for the 18.16% that it does not own. (c) Foreign currency translation (i) Functional currency Items  included  in  the  financial  statements  of  each  of  the  Company’s  subsidiaries  are  measured  using  the  currency  of  the  primary  economic environment in which the entity operates (the “functional currency”). The functional currency of Sierra Metals Inc., the parent entity, is the Canadian dollar (“C$”). The functional currency of the Mexican and Peruvian subsidiaries is the United States dollar. (ii) Presentation currency The  financial  statements  of  entities  that  have  a  functional  currency  different  from  the  presentation  currency  are  translated  into  the  presentation currency as follows: assets and liabilities – at the closing rate at the date of the statement of financial position, income and expenses – at the average rate of the period (as this is considered a reasonable approximation of the actual rates prevailing at the transaction dates). All resulting differences are recognized in other comprehensive income as cumulative translation adjustments. (iii) Transactions and balances Foreign currency transactions are translated into the functional currency using the exchange rates prevailing at the dates of the transactions. Foreign exchange gains  and  losses  resulting  from  the  settlement  of  foreign  currency  transactions  and  from  the  translation  at  year  end  exchange  rates of monetary assets and liabilities denominated in currencies other than an entity’s functional currency are recognized in the consolidated statement of loss. 10  | Page                                                                         Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) (d) Cash and cash equivalents Cash and cash equivalents include cash on hand, deposits held with banks, and other short-term highly liquid investments with original maturities of three months or less. (e) Financial Instruments (i) Initial measurement Financial assets and liabilities are recognized when the Company becomes a party to the contractual provisions of the instrument. (ii) Classification and subsequent measurement Subsequent measurement of financial assets and liabilities depends on the classification of such as assets and liabilities: · · Classified at Fair Value Through Profit or Loss (“FVTPL”): A financial asset or liability is measured at fair value with changes in fair values recognized  in  the  consolidated  statement  of  income  (loss)  in  the  period  in  which  they  arise.  A  financial  asset  or  liability  is  classified  in  this category if acquired principally for the purpose of selling or repurchasing in the short term. Transaction costs directly attributable to financial assets  and liabilities  classified  as at FVTPL are expensed  in the period in which they  are  incurred.  Generally,  the  Company does not acquire financial assets for the purpose of selling in the short term. Derivatives are also included in this category unless they are designated as hedges. When  the  Company  enters  into  derivative  contracts  these  are  designed  to  reduce  the  Company’s  risk  exposure  related  to  assets,  liabilities  or anticipated transactions. Derivatives embedded in other financial instruments or other host contracts are treated as separate derivatives when their risks and characteristics are  not  closely  related  to  their  host  contracts.  Commodity-based  embedded  derivatives  resulting  from  provisional  sales  prices  of  metals  in concentrate are recognised in revenue as described in note 2(l). Loans and receivables: Loans and receivables are non-derivative financial assets with fixed or determinable payments that are not quoted in an active market. Loans and receivables are initially recognized at the amount expected to be received less, when material, a discount to reduce the loans and receivables to fair value. Subsequently, loans and receivables are measured at amortized cost using the effective interest rate method less any provision for impairment. The effective  interest rate method is a method of calculating the amortized cost of a financial asset or financial liability and of allocating the interest income or interest expense over the term of the financial asset or financial liability, respectively. The interest rate used in the calculation, is the rate that exactly discounts estimated future cash receipts or payments throughout the term of the financial instrument to the net carrying amount of the financial asset or liability. · Other financial liabilities: other  financial  liabilities  are  initially  measured  at  fair  value  net  of  transaction  costs  incurred  and  are  subsequently stated at amortised cost using the effective interest rate method. 11  | Page                               Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) (iii) Impairment of financial assets At  each  reporting  date,  the  Company  assesses  whether  there  is  objective  evidence  that  a  financial  asset  (other  than  a  financial  asset  classified  as FVTPL) is impaired. A financial asset is impaired and impairment losses are recognized when there is objective evidence of impairment as a result of one or more events that have occurred after initial recognition of the asset and these have a negative impact on the estimated future cash flows of the financial  asset,  which  can  be  reliably  estimated.  An  impairment  loss  is  recognized  in  net  income  (loss)  for  the  period  measured  as  the  difference between the financial assets’ carrying amount and the present value of estimated future cash flows (excluding future credit losses that have not been incurred) discounted at the financial asset’s effective interest rate at initial recognition. Impairment  losses on financial  assets  carried  at  amortized  cost  can  be  reversed  in  subsequent  periods  if  the  amount  of  the  loss  decreases  and  the decrease can be related objectively to an event occurring after the impairment was recognized. (f) Segment reporting Operating segments are reported in a manner consistent with the internal reporting provided to the chief operating decision-maker. The chief operating decision-maker is responsible for allocating resources and assessing performance of the operating segments and has been identified as the President and Chief Executive Officer of the Company. (g) Inventories Inventories  consist  of  concentrates,  ore  stockpiles,  supplies  and  spare  parts.  Concentrates  include  stockpiled  concentrates  at  milling  operations  or  at warehouses.  Stockpiled  ore  is  comprised  of  in-process  mineralized  material  awaiting  processing  at  milling  facilities  and  materials  for  use  in  milling operations.  Concentrates  and  stockpiled  ore  are  valued  at  the  lower  of  average  production  cost  and  net  realizable  value  (“NRV”).  Concentrates  and stockpiled ore inventory costs include all direct costs incurred in production including direct labor and materials, freight and amortization, and directly attributable overhead costs. NRV is calculated as the estimated price at the time of sale based on prevailing metal market prices less estimated future costs to convert the inventories into saleable form and estimated costs to sell. If the carrying value of inventory exceeds NRV, a write-down is recognized as production costs of sales in the consolidated statement of income (loss). If there is a subsequent increase in the value of the inventory, the previous write- downs to NRV are reversed up to cost to the extent that the related inventory has not been sold. The supplies and spare parts inventories will be used for exploration and production and are valued at the lower of average cost and net realizable value. Cost includes acquisition, freight and other directly attributable costs. 12  | Page                       Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) (h) Exploration and evaluation expenditure Exploration and evaluation expenditure comprises costs that are directly attributable to: · · · · Researching and analysing existing exploration data; Conducting geological studies, exploratory drilling and sampling; Examining and testing extraction and treatment methods; and /or Compiling pre-feasibility and feasibility studies Exploration expenditures are costs incurred in the search for resources suitable for commercial exploitation and these costs are expensed in the period incurred. Evaluation expenditures are costs incurred in determining the technical feasibility and commercial viability of a mineral resource. Evaluation expenditures are capitalized when there is a high degree of confidence in the project’s viability and thus it is probable that future economic benefits will flow  to  the  Company.  Any  items  of  property,  plant  and  equipment  used  for  exploration  and  evaluation  are  capitalised  within  property,  plant  and equipment. Capitalized evaluation expenditures are considered to be tangible assets as they form part of the underlying mineral property and are recorded within property, plant and equipment - exploration and evaluation expenditures. (i) Property, plant and equipment Property, plant and equipment is stated at cost, less accumulated depreciation and impairment losses. The cost of an item of property, plant and equipment comprises its purchase price, any costs directly attributable to bringing the assets to the location and condition necessary for it to be capable of operating in  the  manner  intended  by  management  and  the  estimated  close  down  and  restoration  costs  associated  with  the  asset,  and  for  qualifying  assets,  the associated  borrowing  costs.  Once  a  mining  project  has  been  established  as  commercially  viable,  expenditure  other  than  on  land,  buildings,  plant  and equipment is capitalized under ‘Mining properties’ together with any amount capitalized relating to that mining project from ‘Exploration and evaluation’. Where an  item  of  property,  plant  and  equipment  is  comprised  of  major  components  with  different  useful  lives,  the  components  are  accounted  for as separate items of property, plant and equipment and depreciated over their estimated useful lives. Costs  associated  with  commissioning  new  assets,  in  the  period  before  they  are  capable  of  operating  in  the  manner  intended  by  management,  are capitalized. Revenue generated during the development stage from the sale of concentrate and related costs can be deducted from capitalized costs only if the  production  of  the  saleable  material  is  directly  attributable  to  bringing  the  asset  to  the  condition  necessary  for  it  to  be  capable  of  operating  in  the manner intended by management. Development costs incurred after the commencement of production are capitalised to the extent they are expected to give rise to future economic benefits and these costs can be measured reliably. Repairs and maintenance costs are charged to the consolidated statement of income (loss) during the period in which they are incurred. Property, plant and equipment is depreciated over its useful life, or over the remaining life of the mine if shorter. Depreciation commences when the asset is  available  for  use.  Land  is  not  depreciated.  The  major  categories  of  property,  plant  and  equipment  are  depreciated  on  a  straight  line  basis  using  the following average estimated useful lives below: 13  | Page                                 Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) Useful lives Vehicles, furniture and other assets Machinery and equipment Bulidings and other constructions Years 3 to 10 5 to 20 5 to 50 Mineral properties are depleted over the life of the mine using the units of production method. In applying the units of production method, depletion is normally calculated using the quantity of material to be extracted in current and future periods based on proven and probable reserves or measured and indicated resources. Such non-reserve material  may be included in depletion calculations in limited circumstances  and where there is a high degree of confidence in its economic extraction. The  Company  conducts  an  annual  review  of  residual  values,  useful  lives,  depletion  and  depreciation  methods  used  for  property,  plant  and  equipment. Changes to estimated residual values or useful lives are accounted for prospectively. (j) Impairment of non-financial assets Property, plant and equipment and intangible assets with finite lives are reviewed for impairment whenever events or changes in circumstances indicate that the carrying amount may not be recoverable. Impairment is assessed at the level of cash generating units (‘CGUs’). The recoverable amount is the higher of an asset’s fair value less costs to sell or value in use. Fair value less costs to sell is determined as the amount that would be obtained from the sale of the asset in an arm’s length transaction. The best evidence of fair value is the value obtained from an active market or binding sales agreement. Where this information is not available, fair value can be estimated as the present value of future cash flows expected to be realized from the continued use of the asset including expansion projects. Value in use is determined as the present value of expected future cash flows to be realized from the continued use of the asset in its present condition and from its ultimate disposal. Capitalized exploration expenditures are reviewed for indicators of impairment, which included a decision to discontinue activities in a specific area and the existence of sufficient data indicating that the carrying amount of an exploration and evaluation asset is unlikely to be recovered from the development or sale of the asset. Non-financial  assets  that  have  suffered  impairment  are  tested  for  possible  reversal  of  the  impairment  whenever  events  or  changes  in  circumstances indicate that the impairment may have reversed. (k) Borrowing costs Borrowing  costs  directly  attributable  to  the  acquisition,  construction  or  production  of  qualifying  assets  are  capitalized  and  included  in  the  carrying amounts of those assets until they are ready for their intended use. All other borrowing costs are recognized as an expense in the period incurred. 14  | Page                                   Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) (l) Revenue recognition Revenue from the sale of concentrates is recognized when the significant risks and rewards of ownership have been transferred to the customer; the sales price and costs can be measured reliably, the Company has no significant continuing involvement and it is probable that the economic benefits will flow to the Company. The risks and rewards of ownership  are  transferred  when  title  and  insurance  risk  have  passed  to  the  customer  and  the  concentrate  has  been  delivered  to  a  contractually  agreed location. Revenue from  the sale  of  concentrate  is recorded  net of charges  for  shipping, refining  and smelting.  Revenue from  the  sale  of material  by-products is included within revenue. Revenues from metal concentrates are provisionally priced based upon provisional assays and quoted metal prices. Revenues are recorded at the time title passes to the buyer. The Company records adjustments to revenues at each reporting period based on the quoted forward prices for the expected settlement period. Accordingly, the value of the concentrate receivable changes as the underlying commodity prices change. This pricing mechanism gives rise to an embedded derivative in accounts receivable that is recognized at fair value with changes in value recorded in revenue. Adjustments for weights and assays are recorded when results are determinable or on final settlement. (m) Deferred revenue The  Company  recognizes  deferred  revenue  on  the  statement  of  financial  position  when  it  has  received  cash  in  return  for  an  obligation  to  deliver concentrate  in  a  future  reporting  period.  As  product  is  delivered  under  such  an  agreement,  the  deferred  revenue  balance  is  reduced  as  revenue  is recognized on the statement of income. (n) Share capital Common shares are classified as equity. Incremental costs directly attributable to the issuance of the shares are recognized as a deduction from equity. (o) Share-based payments The  fair  value  of  the  estimated  number  of  stock  options  and  restricted  share  units  (“RSUs”)  awarded  to  employees,  officers  and  directors  that  will eventually vest, determined as of the date of grant, is recognized as share-based compensation expense over the vesting period of the stock options and RSUs, with a corresponding increase to equity. The fair value of each tranche is determined using the Black-Scholes option pricing model with market related inputs as of the date of grant. The fair value of RSUs is the market value of the underlying shares as of the date of grant. The number of awards expected  to  vest  is  reviewed  at  least  annually,  with  any  change  in  the  estimate  recognized  immediately  in  share-based  payments  expense  with  a corresponding adjustment to equity. (p) Share repurchases The Company deducts from contributed surplus any excess of consideration paid over book value where the Company has repurchased any  of its own common shares. Book value is calculated as the weighted average price of the shares issued and outstanding prior to the cancellation date. 15  | Page                         Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) (q) Earnings (loss) per share Basic earnings (loss) per share (“EPS”) is calculated by dividing the net income (loss) for the period attributable to the shareholders of the Company by the weighted average number of common shares outstanding during the period. Diluted  EPS  is  calculated  by  adjusting  the  weighted  average  number  of  common  shares  outstanding  for  dilutive  instruments.  The  number  of  shares included  with  respect  to  options,  warrants  and  similar  instruments  is  computed  using  the  treasury  stock  method.  The  Company’s  potentially dilutive common shares comprise stock options granted to employees. In periods of loss, basic and diluted EPS are the same, as the effect of dilutive instruments is anti-dilutive. (r) Income taxes Tax expense comprises current and deferred income and resource taxes. Current income, deferred income and resources taxes are recognized in profit or loss except to the extent that it relates to a business combination, or items recognized directly in equity or in other comprehensive income. Current tax is the expected tax payable or receivable on the taxable income or loss for the year, using tax rates enacted or substantively enacted at the reporting date, and any adjustment to tax payable in respect of previous years. Deferred tax is recognized in respect of temporary differences between the carrying amounts of assets and liabilities for financial reporting purposes and the  amounts  used  for  taxation  purposes.  Deferred  tax  is  not  recognized  for  the  following  temporary  differences:  the  initial  recognition  of  assets  or liabilities  in  a  transaction  that  is  not  a  business  combination  and  that  affects  neither  accounting  nor  taxable  profit  or  loss,  and  differences  relating  to investments  in  subsidiaries  and  jointly  controlled  entities  to  the  extent  that  the  parent  is  able  to  control  the  timing  of  the  reversal  of  the  temporary difference and it is probable that they will not reverse in the foreseeable future. Deferred tax is measured at the tax rates that are expected to be applied to temporary differences when they reverse, based on the laws that have been enacted or substantively enacted by the reporting date. Deferred tax assets and liabilities are offset if there is a legally enforceable right to offset current tax liabilities and assets, and they relate to income taxes levied by the same tax authority on the same taxable entity, or on different tax entities, but they intend to settle current tax liabilities and assets on a net basis or their tax assets and liabilities will be realized simultaneously. A  deferred  tax  asset  is  recognized  for  unused  tax  losses,  tax  credits  and  deductible  temporary  differences,  to  the  extent  that  it  is  probable  that  future taxable profits will be available against which they can be utilized. Deferred tax assets are reviewed at each reporting date and are reduced to the extent that it is no longer probable that the related tax benefit will be realized. (s) Decommissioning and restoration liabilities Decommissioning and restoration costs include the dismantling and demolition of infrastructure, the removal of residual materials and the remediation of disturbed areas. These costs are a normal consequence of mining activity and the majority of these expenditures are expected to be incurred at the end of the  life  of  mine.  Estimated  decommissioning  and  restoration  costs  are  provided  in  the  accounting  period  when  the  obligation  arising  from  the  related disturbance  occurs,  based  on  the  net  present  value  of  the  estimated  future  costs  discounted  using  the  credit  adjusted  risk  free  rate.  This  provision  is adjusted in each reporting period to reflect known developments, e.g. revisions to costs estimates and the timing of cash out flows. 16  | Page                         Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) The  initial  decommissioning  and  restoration  provision  together  with  other  movements  resulting  from  changes  in  estimated  cash  flows  or  the  credit adjusted  risk  free  rates  is  capitalized  within  property,  plant  and  equipment  and  amortized  over  the  life  of  the  asset  to  which  it  relates  except  where  it relates  to  a  closed  mine  where  the  expenses  are  recognized  in  the  statement  of  loss.  Provision  is  made  for  the  estimated  present  value  of  costs  of environmental clean-up obligations outstanding as at the date of the statement of financial position, and these costs are charged to the income statement as an operating cost. The amortization  or  unwinding  of  the  discount  applied  in  establishing  the  net  present  value  of  provision  is  accreted  to  the  income  statement  in  each accounting period with each interest charge included as a financing cost rather than as an operating cost. 3 Significant accounting estimates and judgments In  the  application  of  the  Company’s  accounting  policies,  which  are  described  in  note  2,  management  is  required  to  make  judgements,  estimates  and assumptions about the effects of uncertain future events on the carrying amounts of assets and liabilities. The estimates and associated assumptions are based on management’s best knowledge of the relevant facts and circumstances and historical experience. Actual results may differ from these estimates, potentially having a material future effect on the Company’s consolidated financial statements. The estimates and underlying assumptions are reviewed on an ongoing basis. Revisions to accounting estimates are recognised in the period in which the estimate is revised if the revision affects only that period, or in the period of the revision and future periods if the revision affects both current and future periods. The following are the significant judgements that management has made in the process of applying the Company’s accounting policies and that have the most significant effect on the amounts recognised in the consolidated financial statements: (a) Impairment review of asset carrying values In accordance with the Company’s accounting policy (note 2(j)), at every reporting period, the Company assesses whether there are any indicators that the carrying  value  of  its  assets  or  Cash  Generating  Units  (“CGUs”)  may  be  impaired,  which  is  a  significant  management  judgment.  Where  there  is  an indication that the carrying amount of an asset may not be recoverable, the Company prepares a formal estimate of the recoverable amount by analyzing discounted cash flows. The resulting valuations are particularly sensitive to changes in estimates such as long term commodity prices, exchange rates, sales  volume,  operating  costs,  and  discount  rates.  In  the  event  of  impairment,  if  there  is  a  subsequent  adverse  change  in  any  of  the  assumptions  or estimates  used  in  the  discounted  cash  flow  model,  this  could  result  in  a  further  impairment  of  the  asset.  Also,  in  accordance  with  the  Company’s accounting policy (note 2(h)), the Company capitalizes evaluation expenditures when there is a high degree of confidence that these costs are recoverable and  have  a  probable  future  benefit.  As  at  December  31,  2017  the  Company  assessed  the  carrying  value  of  its  long-lived  assets  and  exploration and evaluation expenditures and determined that no impairment was required. 17  | Page                         Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 3 Significant accounting estimates and judgments (continued) (b) Mineral reserves and resources The Company estimates mineral reserves and resources based on information prepared by qualified persons as defined in accordance with the Canadian Securities Administrators’ National Instrument (“NI”) 43-101. These estimates form the basis of the Company’s life of mine (“LOM”) plans, which are used for a number of important and significant accounting purposes, including: the calculation of depletion expense and impairment charges, forecasting the timing of the payment of decommissioning costs and future taxes. There are significant uncertainties inherent in the estimation of mineral reserves and the  assumptions  used,  including  commodity  prices,  production  costs,  recovery  rates  and  exchange  rates.  These  assumptions  may  change  significantly when new information becomes available and could result in mineral reserves being revised, which in turn would impact depletion expense, asset carrying values and the provision for decommissioning costs. (c) Deferred tax assets and liabilities The Company’s management makes significant estimates and judgments in determining the Company’s tax expense for the period and the deferred tax assets and  liabilities.  Management  interprets  tax  legislation  in  a  variety  of  jurisdictions  and  makes  estimates  of  the  expected  timing  of  the  reversal  of deferred tax assets and liabilities. In addition, management makes estimates related to expectations of future taxable income based on cash flows from operations and the application of existing tax laws in each jurisdiction. Assumptions used in the cash flow forecast are based on management’s estimates of  future  production  and  sales  volume,  commodity  prices,  operating  costs,  capital  expenditures,  dividends,  and  decommissioning  and  reclamation expenditures. These estimates are subject to risk and uncertainty and could result in an adjustment to the deferred tax provision and a corresponding credit or charge to the statement of loss. The Company is subject to assessments by various tax authorities who may interpret the tax laws differently. These differences  may  impact  the  final  amount  or  the  timing  of  the  payment  of  taxes.  The  Company  provides  for  such  differences  where  known  based  on management’s best estimates of the probable outcome of these matters. (d) Decommissioning and restoration liabilities costs The  Company’s  provision  for  decommissioning  and  restoration  costs  is  based  on  management’s  best  estimate  of  the  present  value  of  the  future  cash outflows required to settle the liability. In determining the liability, management makes estimates about the future costs, inflation, foreign exchange rates, risks associated with the cash flows, and the applicable risk-free interest rates for discounting future cash flows. Changes in any of these estimates could result in a change in the provision recognized by the Company. Also, the ultimate costs of environmental disturbance are uncertain and cost estimates can vary in response to many factors including changes to the relevant legal requirements, the emergence of new restoration techniques or experience at other mine sites. Changes in decommissioning  and restoration  liabilities  are  recorded  with  a  corresponding  change  to  the  carrying  amounts  of  the  assets  to  which  they relate. Adjustments made to the carrying amounts of the asset can result in a change to the depreciation charged in the consolidated statement of loss. 18  | Page                       Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) (e) Functional currency The functional currency for each of the Company’s subsidiaries is the currency of the primary economic environment in which the entity operates. The Company  has  determined  that  the  functional  currency  of  each  entity  is  the  U.S.  dollar.  Determination  of  functional  currency  may  involve  certain judgements to determine the primary economic environment and the Company reconsiders the functional currency of its entities if there is a change in events and conditions which determined the primary economic environment. 4 Adoption of new accounting standards and future accounting changes Future accounting changes The following standards and amendments to existing standards have been published and are mandatory for annual periods beginning January 1, 2018, or later periods: IFRS 9, Financial Instruments: Recognition and measurement (“IFRS 9”) The IASB issued its completed version of IFRS 9, Financial Instruments (“IFRS 9”) in July 2014. The completed standard provides revised guidance on the recognition and measurement of financial assets and liabilities. It also introduces a new expected credit loss model for calculating impairment for financial assets and liabilities. The new hedging guidance that was issued in November 2013 is incorporated into this new final standard. This  final  version  of  IFRS  9  will  be  effective  for  annual  periods  beginning  on  or  after  January  1,  2018,  with  early  adoption  permitted.  The  Company  is currently evaluating the extent of the impact of the adoption of this standard and does not foresee a material impact upon adopting this standard. IFRS 15, Revenue from Contracts with Customers (“IFRS 15”) IFRS 15, was issued in May 2014, which covers principles for reporting the nature, amount, timing and uncertainty of revenue and cash flows arising from contracts with customers. IFRS 15 is effective for annual periods beginning on or after January 1, 2018. The Company is currently evaluating the extent of the impact of the adoption of this standard and does not foresee a material impact upon adopting this standard. IFRS 16, Leases (“IFRS 16”) In January 2016, the IASB issued this standard which is effective for periods beginning on or after January 1, 2019, which replaces the current guidance in IAS 17, Leases , and is to be applied either retrospectively or a modified retrospective approach. Early adoption is permitted, but only in conjunction with IFRS 15, Revenue from Contracts with Customers . Under IAS 17, lessees were required to make a distinction between a finance lease (on balance sheet) and an operating lease (off balance sheet). IFRS 16 now requires lessees to recognize a lease liability reflective of future lease payments and a “right-of-use asset” for virtually all lease contracts. The Company has not yet determined the effect of adoption of IFRS 16 on its consolidated financial statements. Adoption of new accounting standards Amendments to IAS 7, Statements of Cash Flows (“IAS 7”) The amendments require disclosures that enable users of financial statements to evaluate changes in liabilities arising from financing activities, including both changes arising from cash flow and non-cash changes. The amendments apply prospectively for annual periods beginning on or after January 1, 2017, with earlier  application  permitted.  The  Company  has  determined  that  there  is  no  impact  from  adopting  the  amendments  to  IAS  7  on  its  consolidated  financial statements. 19  | Page                                     Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 5 Trade and other receivables Trade receivables Sales tax receivables Other receivables 6 Inventories Stockpiles Concentrates Supplies and spare parts December 31, 2017 $ December 31, 2016 $ 20,613     7,210     53     27,876     12,840  4,617  397  17,854  December 31, 2017 $ December 31, 2016 $ 1,554     3,839     15,406     20,799     1,585  6,647  13,077  21,309  Cost of sales are comprised of production costs of sales and depletion, depreciation and amortization, and represent the cost of inventories recognized as an expense for the years ended December 31, 2017 and 2016 of $159,154 and $126,400, respectively. Supplies and spare parts inventory as at December 31, 2017 is  stated  net  of  a  provision  of  $1,663  (2016  -  $1,384)  to  write  inventories  down  due  to  obsolescence.  Supplies  and  spare  parts  inventory  held  at  NRV  at December 31, 2017 was $9,045 (2016 - $6,561). During the year ended December 31, 2017, the Company wrote down stockpile and concentrate inventory to its NRV, recording a charge of $2,106 (2016 - $1,365). Stockpile and concentrate inventory held at NRV as at December 31, 2017 was $794 (2016 - $375). 20  | Page                                                     Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 7 Property, plant and equipment Cost Plant and equipment Mining properties Assets under construction Exploration and evaluation expenditure Total $ Balance as of January 1, 2016 192,566      418,334      23,873      38,911      673,684  Additions Disposals Foreign exchange revaluation Transfers Balance as of December 31, 2016 Additions Disposals Transfers Balance as of December 31, 2017 4,130      (325)     -      6,316      202,687      8,632      (1,038)     12,948      223,229 6,490      -      -      379      425,203      6,959      -      -      432,162 Balance as of January 1, 2016 106,436      252,381      Depletion, depreciation and amortization Disposals Balance as of December 31, 2016 Depletion, depreciation and amortization Disposals Balance as of December 31, 2017 Net Book Value - December 31, 2017 Net Book Value - December 31, 2016 Net Book Value - December 31, 2015 15,818      (50)     122,204      20,799      (898)     142,105 81,124 80,483 86,130 29,616      -      281,997      37,176      -      319,173 112,989 143,206 165,953 8,649      -      -      (6,316)     26,206      20,595      -      (12,948)     33,853 -      -      -      -      -      -      - 33,853 26,206 23,873 6,600      -      (158)     (379)     44,974      15,758  (9,417) -  51,315 25,869  (325) (158) -  699,070  51,944 (10,455) - 740,559 13,041      371,858  -      -      13,041      -  -  13,041 38,274 31,933 25,870 45,434  (50) 417,242  57,975 (898) 474,319 266,240 281,828 301,826 For  the  year  ended  December  31,  2017,  depletion  and  depreciation  expense  of  $57,975  (2016:  $45,434)  has  been  charged  to  depletion,  depreciation  and amortization in property, plant, and equipment. Additionally, depletion and depreciation expense of $1,133 (2016: $1,159) has been capitalized to inventory. During the year ended December 31, 2017, the Company has capitalized borrowing costs amounting to $349 (2016 – $491) on qualifying assets. Borrowing costs were capitalized at the weighted average rate of 5.25%. 21  | Page                                                                                                                                                                                                                                                                                                          Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 8 Accounts payable and accrued liabilities Trade payables Other payables and accrued liabilities All accounts payable and accrued liabilities are expected to be settled within 12 months. 9 Current and deferred income tax liability (a) Income and resource taxes Current Tax Expense Current income tax Deferred Tax Recovery Deferred Tax Recovery Total tax expense December 31, 2017 $ December 31, 2016 $ 19,004     13,315     32,319     18,428  11,400  29,828  2017 $ 2016 $ 23,416     23,416     (13,068)     (13,068)     10,348     9,629  9,629  (3,872) (3,872) 5,757  22  | Page                                                                                                                                             Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 9 Current and deferred income tax liability (Continued) (b) Tax rate reconciliation A reconciliation between income tax expense and the product of loss before income taxes multiplied by the combined Canadian federal and provincial income tax rate for the period ended December 31 is as follows: Income (loss) before income taxes Expected Tax Rate @ 26.50% (2016 - 26.00%) Effect of tax rate differences Stock based compensation costs Other Non-deductible expenses Unrealized foreign exchange income Inflation Adjustment for Mexico tax purposes Change in benefit of other temporary differences not recognized Foreign exchange and other Mining royalties and other (c) Deferred tax asset and liability Deferred tax assets have not been recognized in respect of the following temporary differences: Non-capital and capital losses Property, plant and equipment Mineral properties Other The significant components and movements of the Company’s net deferred tax assets and liabilities are as follows: 2017 $ 2016 $ 9,488     2,555     (512)     258     449     148     (420)     2,280     (807)     6,397     10,348     (6,964) (1,780) 2,365  195  (8,531) 42  (214) 8,273  2,506  2,901  5,757  2017 $ 2016 $ 35,512     60     2,445     (385)     37,632     25,777  38  9,889  (87) 35,617  Inventory Other items Provisions Decommissioning liabilities Non-capital losses Property, Plant, and equipment Mining assets Inventory Other items Deferred revenue Provisions Mining royalties Balance January 1, 2016 $ Change in 2016 $ Balance December 31, 2016 $ Change in 2017 $ Balance December 31, 2017 $ 390      (364)     672      3,714      9,910      (4,583)     (53,926)     (3,287)     1,832      -      (1,498)     1,003      (46,137)     66      243      257      380      (3,235)     648      3,624      348      (791)     1,471      (32)     (125)     2,854      456      (121)     929      4,094      6,675      (3,935)     (50,302)     (2,939)     1,041      1,471      (1,530)     878      (43,283)     98  26  293  (166) 1,373  2,138  8,261  922  589  (1,471) 974  363  13,400  554 (95) 1,222 3,928 8,048 (1,797) (42,041) (2,017) 1,630 - (556) 1,241 (29,883) 23  | Page                                                                                                                                                           Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 9 Current and deferred income tax liability (continued) (d) Tax losses In  Canada,  the  Company  has  aggregate  tax  losses  not  recognized  of  $27,153  (December  31,  2016  –  $26,051)  expiring  in  periods  from  2025  to  2036. Deferred tax assets have not been recognized in respect of these losses because it is not probable that future taxable profit will be available against which the company can utilise the benefits there from. Also, the Company has $8,578 of capital losses that are without expiry as at December 31, 2017 (December 31, 2016 - $8,578). (e) Unrecognized deferred tax liabilities As at December 31, 2017, the Company has taxable temporary difference of $16,315 (2016 - $13,477) relating to investments in subsidiaries that has not been recognized because the Company controls whether the liability will be incurred and it is satisfied that it will not be incurred in the foreseeable future. 10 Loans payable Current Acquisition loan with Banco de Credito del Peru (a) Operating loan with Banco de Credito del Peru (b) Revolving credit facility with Banco de Credito del Peru (c) Notes payable to Scotiabank and Interbank in Peru (d) Other credit facilities (e) Loan with FIFOMI (f) Non-current Acquisition loan with Banco de Credito del Peru (a) Operating loan with Banco de Credito del Peru (b) Loan with FIFOMI (f) Total loans payable December 31, 2017 $ December 31, 2016 $ 6,141     6,309     15,000     -     -     1,527     28,977     34,236     -     1,647     35,883     64,860     5,784  6,211  -  14,750  1,179  1,454  29,378  40,036  6,238  3,030  49,304  78,682  24  | Page                                                                                                                                           Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 10 Loans payable (continued) (a) Corona Acquisition Loan with Banco de Credito del Peru S.A. (“BCP”) On  May  24,  2011,  the  Company’s  wholly  owned  subsidiary  Dia  Bras  Peru  entered  into  a  loan  agreement  with  BCP  amounting  to  $150,000.  After deducting  financing  costs  of  $3,750,  the  net  proceeds  were  $146,250.  The  proceeds  from  this  loan  were  used  to  fund  a  portion  of  the  purchase consideration for the acquisition of the Company’s 81.84% interest in Corona in Peru. The loan was repayable over 5 years ending on May 24, 2016 and carried interest at a rate of LIBOR plus 4.5% per annum, payable quarterly in arrears. On  August  7,  2015,  Dia  Bras  Peru  signed  an  amended  agreement  with  BCP  for  the  then  outstanding  debt  balance  of  $48,000.  The  most  significant amendments to the agreement were: · · · The remaining $48M due on the facility was split into 2 tranches Tranche 1, in the amount of $24M has quarterly principal repayments of $1.5M beginning in November 2016 and ending in August 2020 Tranche 2, in the amount of $24M has no quarterly principal repayments and to be repaid in full in August 2020 · One year principal repayment grace period · · Reduced Interest rate equal to 3.65% plus 3M LIBOR vs previous rate of 4.15% plus 3M LIBOR Term of the Facility extended for 5 Years These amendments did not trigger the de-recognition rules under IAS 39 - Financial Instruments. Principal repayments totalling $6,000 have been made for the year ended December 31, 2017 (2016 - $1,500). The loan is recorded at amortized cost and is being accreted to face value over 5 years using an effective interest rate of 4.71%. An amortization expense related to the transaction costs for $217 has been recorded for the year ended December 31, 2017 (2016 - $300). Interest payments totalling $2,141 have been made for the year ended December 31, 2017 (2016 - $2,084). The loan with BCP is secured by a pledge over Dia Bras Peru’s interest in Corona voting shares and is guaranteed by the Company. The Company is in compliance with all financial covenants as at December 31, 2017. (b) Corona Operating Loan with BCP On October 17, 2013, the Company’s subsidiary Corona, in which the Company has an interest of 81.84%, entered into a credit facility with BCP for up to $60,000. The credit facility is for a 5 year term and the funds can be drawn within the first 3 years in tranches of up to $40,000 during the first year, up to $30,000 during the second year and up to $20,000 during the third year. The loan bears interest of LIBOR plus 4.5% and the loan principal and interest are payable in quarterly installments over the term of the loan with the first payment due 15 months after the closing of the credit facility. The loan is guaranteed  by  the  collection  rights  and  future  cash  flows  generated  from  the  sale  of  ore  concentrates  and  other  products.  The  loan  contains  certain financial covenants, events of default and other provisions which are customary for a transaction of this nature. These covenants include maintaining an equity balance at the Corona level higher than $30 million, maintaining a Debt Service Coverage ratio higher than 1.1x, and maintaining a Net Financial Debt/EBITDA ratio lower than 2.0x. 25  | Page                                         Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 10 Loans payable (continued) The Company is in compliance with all financial covenants as at December 31, 2017. On June 29, 2016, $5,000 was drawn from this facility bearing an interest rate of three months LIBOR plus 4.5%. Principal repayments totalling $6,250 have been made for the year ended December 31, 2017 (2016 – $3,750). Interest payments totalling $827 have been made for the year ended December 31, 2017 (2016 – $716). (c) DBP Credit Facility with BCP On August 9, 2017, the Company’s subsidiary DBP, entered into a credit facility with BCP for up to $15,000. The credit facility is for a 1 year term and is being used to fund short term working capital requirements. On August 9, 2017, the Company drew $8,000 from this facility at an interest rate of LIBOR plus 0.95%. On August 31, 2017, the Company drew the remaining $7,000 from this facility at an interest rate of LIBOR plus 1.05%. The credit facility will be repaid in full on the anniversary date of August 9  th , while interest payments must be made quarterly. The credit facility is guaranteed by the common shares of DBP’s subsidiary Sociedad Minera Corona. (d) Corona Notes payable with Scotiabank and Interbank Peru In order to fund its short term working capital needs, Corona repaid and drew down the following notes payable: · On May 6, 2016 a $15,000 revolving credit facility with Scotiabank was obtained. The credit facility bears an interest rate of three month LIBOR plus 1.90%. During the year ended December 31, 2017, $11,000 was drawn and subsequently repaid from this facility. · On February 8, 2017, $3,750 was drawn from a revolving credit facility from Interbank Peru, bearing interest of three month LIBOR plus 1.90%, which matured on August 7, 2017. During  the  year  ended  December  31,  2017  the  Company  repaid  all  of  the  notes  payable  amounts  previously  outstanding  from  the  Scotiabank  and Interbank facilities. (e) Other credit facilities · Pre-Export Finance Facility (“the Pre-Export Finance Facility”): On March  2, 2016,  Dia Bras Mexicana  (“DBM”) entered  into a $4,000 Pre- Export Finance Facility with METAGRI S.A de C.V (“METAGRI”), to whom DBM sells all of its lead concentrate. The $4,000 facility was drawn down on March 2, 2016 and bore interest of 5.0% plus 1 year LIBOR. Repayment took place against deliveries of lead concentrate for the period of April 2016 up to and including June 2017. METAGRI deducted seven hundred dollars per dry metric ton of material from the purchase price payable to DBM in the provisional payment for each dry metric ton of the material  delivered  to  METAGRI  under  the  sales  contract,  subject  to  a  minimum  monthly  deduction  of  two  hundred  and  seventy  thousand  dollars (“the minimum  monthly deduction”)  plus the accrued  interest.  If DBM failed  to deliver  the material  during any month from April 2016 until and including June 2017, and/or the value of the material during any month is lower than the minimum monthly deduction plus the accrued interest, DBM would have repaid METAGRI the short-fall within two business days after METAGRI’s written notice. 26  | Page                                         Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 10 Loans payable (continued) The deductions were made until such time as the Pre-Export Finance Facility had been fully amortized and the interest had been fully serviced. DBM had agreed that METAGRI could set-off any final payment deferred under the sales contract against any outstanding Pre-Export Finance Facility or interest to ensure full amortization of the principal and service the interest. During the year ended December 31, 2017, DBM made repayments totaling $1,178 (2016 - $2,822). (f) FIFOMI loan · During January  2015,  the  Company’s  Mexican  Subsidiary,  Dia  Bras  Mexicana  S.A.  de  C.V,  received  a loan  of  MXP$120 million  from  Nacional Financiera, Sociedad Fiduciaria del Fideicomiso de Fomento Minero (“FIFOMI”) to be used for working capital purposes and capital expenditures, specifically the expansion of the Piedras Verdes Plant. On February 2, 2015, DBM drew MXP$120 million (US$7,995). After deducting transaction costs of US$124, net proceeds were US$7,871. Monthly principal repayments have taken place over four years beginning in January 2016 at an interest rate of TIIE + 3%. Interest payments began in  February  2015  and  during  the  year  ended  December  31,  2017,  DBM  has  made  interest  payments  of  $366  (MXP$6,918)  (2016  –  $357 (MXP$6,659)). Principal payments of $1,588 (MXP$30,000) (2016 - $1,473 (MXP$27,500) have been made during the year ended December 31, 2017. 11 Deferred revenue During December 2016 the Company received a payment of $4,904 for copper concentrate stockpiled at the Piedras Verdes Plant which was awaiting a new filter  in  order  to  further  process  and  dry  the  concentrate.  The  Company  entered  into  an  agreement  with  their  customer,  Trafigura  Mexico  S.A.  de  C.V. (“Trafigura”)  who  agreed  to  pay  for  the  concentrate  in  advance  with  certain  stipulations.  The  Company  had  to  pay  interest  to  Trafigura  on  the  advance payment at the LIBOR 3-month rate plus 3% from the date the advance payment was made to the date when the first provisional payment for the product was otherwise due. The 4,100 DMT of copper concentrate  stockpiled  had to be delivered  according to the following schedule: 705 DMT during January 2017, 1,200 DMT during February 2017, 1,200 DMT during March 2017 and 950 DMT during April 2017. Since the copper concentrate inventory was not shipped to Trafigura during 2016, and the advance payment was received during 2016, as per the terms of the agreement and holding certificate granted, the payment was recorded as deferred revenue. The amount has been subsequently drawn down as the concentrate was shipped to Trafigura, which resulted in revenues being recognized in the first four months of 2017. Interest was accrued according with the terms of the agreement and was paid in full during the first four months of 2017. 27  | Page                               Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 12 Decommissioning liability Balance, beginning of period Liabilities settled during the period Interest cost Revisions and new estimated cash flows Balance, end of period Less: current portion Long-term decommissioning liability December 31, 2017 $ December 31, 2016 $ 13,852     13,977  (1,424)     843     -      13,271     (1,372)     11,899     (468) 343  -  13,852  (1,910) 11,942  The  Company’s  decommissioning  liability  represents  the  present  value  of  estimated  costs  for  required  future  decommissioning  and  other  site  restoration activities.  The  majority  of  the  decommissioning  and  site  restoration  expenditures  occur  at  the  end  of  each  operation’s  life.  During  2017  and  2016,  the decommissioning liability was calculated based on the following key assumptions: Estimated undiscounted cash flows ($) Discount rate (%) Settlement period  (years) 13 Other liabilities Current Profit-sharing and other employee related obligations (a) Non-current Other employee related obligations (a) Profit sharing and other employee related obligations 2017 2016 Mexico Peru Mexico Peru 1,021      6.0      6      15,203      4.5      5-10      1,021      6.0      6      16,206  4.5  5-10  December 31, 2017 $ December 31, 2016 $ 8,579 4,509 1,113 1,149 As at December 31, 2017, there is a provision amounting to $5,487 for employee profit sharing in Peru and $3,092 for wages, salaries and other employee benefits outstanding (December 31, 2016 - $2,356 and $2,153, respectively). 28  | Page                                                                                                                                                                                                                 Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 14 Share capital and share-based payments (a) Authorized capital The Company has an unlimited amount of authorized common shares with no par value. (b) Stock options The changes in stock options outstanding during the years ended December 31, 2017 and December 31, 2016 was as follows: Outstanding, beginning of period Granted Exercised Forfeited Expired Outstanding, end of period Exercisable, end of period December 31, 2017 Number of options Weighted average exercise price C$ December 31, 2016   Weighted average exercise price C$ Number of options - - - - - - - -     -     -     -     -     -     -     7,116      -      -      -      (7,116)     -      -      3.40  -  -  -  3.40  -  -  There were no stock options outstanding or exercisable as at December 31, 2017. (c) Restricted share units (“RSUs”) The changes in RSU’s issued during the years ended December 31, 2017 and 2016 was as follows: Outstanding, beginning of period Granted Exercised Forfeited Outstanding, end of period December 31, December 31, 2017 2016 1,771,877     1,126,254     (739,471)     (842,346)     1,316,314     874,788  1,278,753  (327,053) (54,611) 1,771,877  29  | Page                                                                                                                     Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 14 Share capital and share-based payments (continued) On June 29, 2012, the Company’s shareholders approved the RSU plan, whereby RSUs may be granted to directors, officers, consultants or employees at the discretion of the Board of Directors. The RSU plan provides for the issuance of common shares from treasury upon the exercise of vested RSUs at no additional consideration. There is no cash settlement related to the vesting of RSU’s as they are all settled with equity. The current maximum number of common shares authorized for issue under the RSU plan is 8,000,000. The RSUs have vesting conditions determined by the Board of Directors. During the year ended December 31, 2017, the Company granted one tranche of RSU’s totalling 1,126,254 which had a fair value of C$3.67 based on the closing share price at grant date. RSUs exercised during the year ended December 31, 2017 had a weighted average fair value of C$3.49 and the RSUs expired had a weighted average fair value of C$2.43 (2016 – C$1.51 and C$1.52, respectively). As at December 31, 2017, the weighted average fair value of the RSUs outstanding is C$2.45 (2016 – C$1.16). The total RSU expense recognized during the year ended December 31, 2017 was $1,198 with a corresponding credit to other reserves (2016 - $819). 30  | Page                     Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 15 Non-controlling interest Set out below is the summarized financial information of our subsidiary Corona which has a material non-controlling interest (note 2(b)). The information below is before intercompany eliminations and after fair value adjustments on acquisition of the entity. Summarized balance sheet Current Assets Liabilities Total current net assets Non-current Assets Liabilities Total non-current net assets Net assets Summarized income statement Revenue Income before income tax Income tax expense Total income (loss) Total income (loss) attributable to non-controlling interests Dividends paid to non-controlling interests Summarized cash flows Cash flows from operating activities Cash generated from operating activities Net changes in non cash working capital items Decomissioning liabilities settled Income taxes paid Net cash generated from operating activities Net cash used in investing activities Net cash from (used in) financing activities Effect of foreign exchange rate changes on cash and cash equivalents Increase (decrease) in cash and cash equivalents Cash and cash equivalents, beginning of year Cash and cash equivalents, end of period December 31, 2017 $ December 31, 2016 $ 67,867     (39,466)     28,401     155,259     (39,404)     115,855     144,256     62,731  (42,147) 20,584  180,196  (58,801) 121,395  141,979  For the year ended December 31, 2017 $ 2016 $ 154,153     30,855     (10,014)     20,841     3,785     3,372     97,290  1,400  (3,913) (2,513) (456) 495  For the year ended December 31, 2017 $ 2016 $ 76,269     (3,968)     (1,423)     (15,994)     54,884     (18,740)     (53,126)     13     (16,969)     36,877     19,908     34,902  (5,885) (331) (3,562) 25,124  (11,587) 1,516  4  15,057  21,820  36,877  31  | Page                                                                                                                                                                   Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 16 Expenses by nature Mining costs include mine production costs,  milling  and  transport  costs,  royalty  expenses,  site  administration  costs  but  not  the  primary  mine  development costs  which  are  capitalized  and  depreciated  over  the  specific  useful  life  or  reserves  related  to  that  development  and  ore  included  in  depreciation  and amortization. The mining costs for the year ended December 31, 2017 and 2016 relate to the Yauricocha, Bolivar and Cusi Mines. (a) Mining costs Employee compensation and benefits Third party and contractors costs Depreciation Consumables Changes in inventory and other (b) General and administrative expenses Salaries and benefits Consulting and professional fees Other Office expenses Marketing and communication expenses Share-based compensation expense Listing and filing fees Director expenses Travelling expense 17 Other income (expenses) Gain on sale of supplies and fixed assets Interest income Reversal of legal accrual Miscellaneous income (expenses) 2017 $ 2016 $ 23,046     43,041     58,175     27,659     7,233     159,154     17,857  36,473  44,568  25,999  1,503  126,400  2017 $ 2016 $ 6,405     6,583     1,581     1,604     925     1,162     390     1,168     521     20,339     2017 $ 2016 $ 58     36     -     724     818     6,851  3,043  368  1,384  478  807  199  1,446  293  14,869  59  89  704  722  1,574  32  | Page                                                     Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 18 Interest expense and other finance costs Interest expense on BCP loan Interest expense on other liabilities Amortization of loan transaction costs Interest cost on decommissioning liability 19 Segment reporting 2017 $ 2016 $ 2,370     4     46     843     3,263     2,084  920  329  343  3,676  The Company primarily manages its business on the basis of the geographical location of its operating mines. The Company’s operating segments are based on the reports reviewed by the senior management group that are used to make strategic decisions. The Chief Executive Officer considers the business from a geographic  perspective  considering  the  performance  of  the  Company’s  business  units.  The  corporate  division  only  earns  income  that  is  considered  to  be incidental  to  the  activities  of  the  Company  and  thus  it  does  not  meet  the  definition  of  an  operating  segment;  as  such  it  has  been  included  within  “other reconciling items.” The reporting segments identified are the following: · Peru – Yauricocha Mine · Mexico – Bolivar and Cusi Mines 33  | Page                                             Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 19 Segment reporting (continued) The following is a summary of the reported amounts of net income (loss) and the carrying amounts of assets and liabilities by operating segment: Year ended December 31, 2017 Peru Mexico Canada Yauricocha Mine Bolivar Mine Mexico Corporate $ $   Cusi Mine   $ Total $ Revenue 154,153      44,949      6,016      Production cost of sales Depletion of mineral property Depreciation and amortization of property, plant and equipment Cost of sales (67,542)     (31,448)     (27,418)     (3,163)     (12,783)     (111,773)     (8,275)     (38,856)     (6,019)     (690)     (1,816)     (8,525)     Gross profit (loss) from mining operations 42,380      6,093      (2,509)     -  -  -  -  -  -  Income (loss) from operations Loss on spin out of Plexmar net assets Interest expense and other finance costs Other income (expense) Foreign currency exchange loss Income (loss) before income tax 29,428      -      (2,801)     1,156      222      28,005      (1,328)     -      -      (910)     (723)     (2,961)     (3,818)     -      (462)     (153)     (128)     (4,561)     (6,200) (4,412) -  725  (1,108) (10,995) 205,118 (100,979) (35,301) (22,874) (159,154) 45,964 18,082 (4,412) (3,263) 818 (1,737) 9,488 Income tax expense (10,047)     (269)     (32)     -  (10,348) Net income (loss) from operations 17,958      (3,230)     (4,593)     (10,995) (860) December 31, 2017 Total assets Non-current assets Total liabilities Year ended December 31, 2016 Revenue Production cost of sales Depletion of mineral property Depreciation and amortization of property, plant and equipment Cost of sales Gross profit from mining operations Income (loss) from operations Interest expense and other finance costs Other income Foreign currency exchange gain (loss) Income (loss) before income tax Income tax (expense) recovery Peru Mexico Canada 205,233      155,401      134,323      132,826      111,212      24,086      2,542  85  1,514  340,601 266,698 159,923 Peru Mexico Yauricocha Mine Bolivar Mine Mexico Canada Corporate $ $ 97,290      (53,705)     (24,384)     (7,812)     (85,901)     11,389      1,149      (3,093)     919      (312)     (1,337)     (3,913)     33,267      (23,064)     (3,426)     (6,719)     (33,209)     58      (7,125)     (335)     540      1,578      (5,342)     (1,511)     $ Cusi Mine 12,623      (5,063)     (752)     (1,475)     (7,290)     5,333      3,757      (583)     119      346      3,639      (333)     -  -  -  -  -  -  (3,938) 335  (4) (317) (3,924) -  Total $ 143,180 (81,832) (28,562) (16,006) (126,400) 16,780 (6,157) (3,676) 1,574 1,295 (6,964) (5,757) Net income (loss) from operations (5,250)     (6,853)     3,306      (3,924) (12,721) December 31, 2016 Total assets Non-current assets Peru Mexico Canada 238,181      180,260      117,402      97,329      9,229  8,341  364,812 285,930                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                        Total liabilities 142,981      33,170      2,699  178,850 34  | Page         Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 19 Segment reporting (continued) For the year ended December 31,  2017,  75%  of  the  revenues  ($154,153)  were  from  two  customers  based  in  Peru  and  the  remaining  25%  of  the  revenues ($50,965) were from two customers based in Mexico. In Peru, the two customers accounted for 73% and 27% of the revenues. In Mexico, the two customers accounted for 88% and 12% of the revenues. For  the  year  ended  December  31,  2016,  68%  of  the  revenues  ($97,290)  were  from  two  customers  based  in  Peru  and  the  remaining  32%  of  the  revenues ($45,890) were from two customers based in Mexico. In Peru, the two customers accounted for 65% and 35% of the revenues. In Mexico, the two customers accounted for 73% and 27% of the revenues. As at December 31, 2017, the trade receivable balance of $20,613 includes amounts outstanding of $4,616 and $15,997 from two customers in Mexico and two customers in Peru, respectively. 35  | Page                     Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 20 Financial instruments and financial risk management The Company’s financial instruments include cash and cash equivalents, trade receivables, financial assets, accounts payable and loans payable. (a) Financial assets and liabilities by category At December 31, 2017 Financial assets Cash and cash equivalents Trade receivables (1) Total Financial assets Financial liabilities Accounts payable Loans payable Total Financial liabilities At December 31, 2016 Financial assets Cash and cash equivalents Trade receivables (1) Total Financial assets Financial liabilities Accounts payable Loans payable Total Financial liabilities Loans and receivables $ FVTPL $ Available for sale $ Other financial liabilities $ Total $ 23,878 20,613 44,491 - - - - - - - - - - - - - - - - - - 19,004 64,860 83,864 23,878 20,613 44,491 19,004 64,860 83,864 Loans and receivables $ FVTPL $ Available for sale $ Other financial liabilities $ Total $ 42,145      12,840      54,985      -     -     - -          -      -      -      -      - -         -      -      -      -      -     -      -      -      18,428      78,682      97,110      42,145  12,840  54,985  18,428  78,682  97,110  (1) Trade receivables exclude sales and income tax receivables. (b) Fair value of financial instruments As at December 31, 2017 and 2016, the fair value of the financial instruments approximates their carrying value. (c) Fair value hierarchy Financial instruments carried at fair value are categorized based on a three level valuation hierarchy that reflects the significance of inputs used in making the fair value measurements as follows: Level 1 – quoted prices (unadjusted) in active markets for identical assets and liabilities Level 2 – inputs other than quoted prices included in Level 1 that are observable for the asset or liability, either directly (i.e., as prices) or indirectly (i.e., derived from prices) 36  | Page                                                                                                                                                                                                                                                                      Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 20 Financial instruments and financial risk management (continued) The  Company’s  metal  concentrate  sales  are  subject  to  provisional  pricing  with  the  selling  prices  adjusted  at  the  end  of  the  quotational  period.  The Company’s trade receivables are marked-to-market at each reporting period based on quoted forward prices for which there exists an active commodity market. Level 3 – inputs for the asset or liability that are not based on observable market data. At  December  31,  2017  and  2016,  the  levels  in  the  fair  value  hierarchy  into  which  the  Company’s  financial  assets  and  liabilities  are  measured  and recognized on the Consolidated Statement of Financial Position are categorized as follows: Recurring measurements Trade receivables (1) December 31, 2017 Level 1 $ Level 2 $ Level 3 $ Total $ Level 1 $ December 31, 2016 Level 2 $ Level 3 $ - - 20,613 20,613 - - 20,613     20,613     -      -      12,840      12,840      Total $ -      12,840  -      12,840  (1) Trade receivables exclude sales and income tax receivables. There were no transfers between level 1 and level 2 during the years ended December 31, 2017 and 2016. (d) Financial risk management The Company is exposed to financial risks, including credit risk, liquidity risk, currency risk, interest rate risk and price risk. The aim of the Company’s overall risk management strategy is to reduce the potential adverse effect that these risks may have on the Company’s financial position and results. The Company’s  Board  of  Directors  has  overall  responsibility  and  oversight  of  management’s  risk  management  practices.  Risk  management  is  carried  out under policies approved by the Board of Directors. The Company may from time to time, use foreign exchange contracts and commodity price future and forward  contracts  to  manage  its  exposure  to  fluctuations  in  foreign  currency  and  metals  prices.  The  Company  does  not  ordinarily  enter  into  hedging arrangements to cover long term commodity price risk unless it has the obligation to so under a credit facility, which would be approved of the Board of Directors. 37  | Page                                 Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 20 Financial instruments and financial risk management (continued) i) Market Risk (1) Currency risk Currency risk is the risk that the fair values or future cash flows of the Company’s financial instruments will fluctuate because of changes in foreign exchange rates. The Company and its subsidiaries’ financial instruments are exposed to currency risk where those instruments are denominated in currencies that are not the same as their functional currency; exchange gains and losses in these situations impact net income or loss. The Company’s sales  of  silver,  copper,  lead  and  zinc  are  denominated  in  United  States  dollars  and  the  Company’s  costs  are  incurred  in  Canadian  dollars,  United States dollars, Mexican pesos and Peruvian Nuevo Soles. The United States dollar is the functional currency of the Peruvian and Mexican entities. The Canadian dollar is the functional currency of all other entities. The company also holds cash and cash equivalents, trade and other receivables and accounts payable that are subject to currency risk. The following are the most significant areas of exposure to currency risk: Cash and cash equivalents Income tax and other receivables December 31, 2017 CAN dollar Mexican Peso Peruvian Nuevo Soles Total $ 132      158      290      167      9,618      9,785      634  918  1,552  933 10,694 11,627 Accounts payable and other liabilities (1,461)     (30,674)     (21,838) (53,973) Total (1,171) (20,889) (20,286) (42,346) Cash and cash equivalents Income tax and other receivables December 31, 2016 CAN dollar Mexican Peso Peruvian Nuevo Soles Total $ 244      411      655      67      8,933      9,000      1,857      457      2,314      2,168  9,801  11,969  Accounts payable and other liabilities (1,086)     (24,234)     (12,539)     (37,859) Total (431)     (15,234)     (10,225)     (25,890) 38  | Page                                                                                                                                                                                                                                                   Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 20 Financial instruments and financial risk management (continued) The Company manages and monitors this risk with the objective of mitigating the potential adverse effect that fluctuations in currencies against the Canadian dollar and US dollar could have on the Company’s Consolidated Statement of Financial Position and Consolidated Statement of income (loss). As at December 31, 2017, the Company has not entered into any derivative contracts to mitigate this risk. A  10%  appreciation  in  the  US  dollar  exchange  rate  against  the  Peruvian  Nuevo  Soles  and  the  Mexican  Peso  based  on  the  financial  assets  and liabilities held at  December  31,  2017,  with  all  the  other  variables  held  constant,  would  have  resulted  in  an  increase  to  the  Company’s  net  loss of $4,118 (increase in loss in 2016 of $2,500). A 10% appreciation in the Canadian dollar exchange rate against the US dollar based on the financial assets and liabilities held at December 31, 2017 and 2016, with all the other variables held constant, would have resulted in a negligible impact to the Company’s net income (loss). (2) Interest rate risk Interest rate risk is the risk that the fair values or future cash flows of the Company will fluctuate because of changes in market interest rates. The Company is  exposed  to  interest  rate  risk  on  its  loans  payable  (note  10).  The  Company  monitors  its  exposure  to  interest  rates  closely  and  has not entered into any derivative contracts to manage its risk. The weighted average interest rate paid by the Company during the year ended December 31, 2017 on its loans and notes payable in Peru was 4.31% (2016 – 4.47%). With all other variables unchanged a 1% increase in the interest rate would have increased the Company’s net loss by $541 (2016 - $635). The interest rate paid by the Company during the year ended December 31, 2017 on its loans payable in Mexico was 5.74% (2016 – 5.83%). With all other variables unchanged a 1% increase in the interest rate would have increased the Company’s net loss by $60 (2016 - $65). (3) Commodity price risk Commodity price risk is the risk that the fair value or future cash flows of a financial instrument will fluctuate because of changes in market prices (other  than  those  arising  from  interest  risk  or  currency  risk),  whether  those  changes  are  caused  by  factors  specific  to  the  individual  financial instrument or its issuer, or factors affecting all similar financial instruments in the market. As at December 31, 2017 and 2016, the Company had certain amounts related to the sales of concentrates that have only been provisionally priced. Commodity price risk exists solely in Mexico as the Company fixes metal prices with the purchaser of its concentrates for specific sales for which concentrates have been delivered. The Company’s exposure to commodity price risk is as follows: Commodity 10% decrease in silver prices 10% decrease in copper prices 10% decrease in lead prices 10% decrease in gold prices As at December 31, 2017 and 2016, the Company did not have any forward contracts outstanding. 2017 $ 2016 $ (27)     (456)     (1)     (87)     (32) (213) (1) (84) 39  | Page                                               Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 20 Financial instruments and financial risk management (continued) ii) Liquidity risk Liquidity risk is the risk that  the Company will  not be able  to meet  its financial  obligation  as they fall  due. The Company  has in place  planning, budgeting and forecasting process to help determine the funds required to support the Company’s normal operating requirements on an ongoing basis and  its  expansion  and  development  plans.  The  Company  tries  to  ensure  that  it  has  sufficient  committed  credit  facilities  to  meet  its  short-term operating needs, note 10. In the normal course of business, the Company enters into contracts that give rise to commitments for future minimum payments. The following table summarizes the remaining contractual maturities and undiscounted cash flows as at December 31, 2017 of the Company’s financial liabilities  and operating and capital commitments: Within 1 year 1-2 years 2-5 years After 5 years $ $ $ $ Total $ As at December 31, 2017 $ Accounts payable and accrued liabilities Loans payable Interest on loans payable Other liabilities Total Commitments 32,319      28,770      207      8,579      69,875 -      7,520      197      1,113      8,830 -      28,430      250      -      28,680 32,319       -      64,720      -      654      -      9,692      -      - 107,385 32,319  64,860  777  9,692  107,648 In  the  opinion  of  management,  the  working  captial  at  December  31,  2017,  together  with  future  cash  flows  from  operations  and  available  loan facilities, is sufficient to support the Company’s commitments through 2018. iii) Credit risk Credit risk is the risk that the counterparty to a financial instrument might fail to discharge its obligations under the terms of a financial contract. Credit risk is primarily associated with trade receivables; however, it also arises on cash and cash equivalents. The Company sells its concentrate to large  international  organizations.  The  Company  is  exposed  to  significant  concentration  of  credit  risk  given  that  all  of  its  revenues  from  Peru  and Mexico  were  from  two  customers  at  each  of  the  locations.  At  December  31,  2017  the  Company  has  not  recorded  an  allowance  against  trade receivables because it is confident that all of the balances will be collected in full when due and there have not been any issues collecting balances owed to the Company in the past. The  Company’s  policy  is  to  keep  its  cash  and  cash  equivalents  only  with  highly  rated  financial  institutions  and  to  only  invest  in  government securities. The Company considers the risk of loss associated with cash and cash equivalents to be low. The counterparty to the financial asset is a large international financial institution with strong credit ratings and thus the credit risk is considered to be low. 40  | Page                                                                                     Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 20 Financial instruments and financial risk management (continued) The Company’s maximum exposure to credit risk is as follows: Cash and cash equivalents Trade receivables 21 Capital management December 31, December 31, 2017 $ 23,878     20,613     44,491     2016 $ 42,145  12,840  54,985  The Company’s objectives of capital management are to safeguard its ability to support the Company’s normal operating requirements on an ongoing basis; continue the development and exploration of its mining properties and pursue strategic growth initiatives, while minimizing the cost of such capital; and to provide an adequate return to its shareholders. The capital of the Company consists of items included in equity attributable to owners of the Company and debt, net of cash and cash equivalents as follows: Equity attributable to owners of the Company Loans payable Less: Cash and cash equivalents December 31, December 31, 2017 $ 2016 $ 154,571     64,860     219,431     (23,878)     195,553     160,268  78,682  238,950  (42,145) 196,805  In order to facilitate the management of capital requirements, annual budgets are prepared and updated as necessary based on various factors, many of which are  beyond the Company’s control.  In assessing  liquidity,  the  Company takes  into account  its expected  cash flows from operations, including capital asset expenditures, and its cash and cash equivalents. The Board of Directors reviews the annual and updated budgets. The Company ensures that there are sufficient committed credit facilities to meet its short term requirements. At December 31, 2017, the Company expects its current  capital  resources  to  be  sufficient  to  support  its  normal  operating  requirements  on  an  ongoing  basis  and  planned  development  and  explorations programs. At December 31, 2017, the Company was in compliance with the external capital requirements. 41  | Page                                                 Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 22 Related party transactions (a) Related party transactions During the year ended December 31, 2017, the Company recorded consulting fees of $200 (2016 - $200) to companies related by common directors or officers. At December 31, 2017, accounts payable and accrued liabilities include $Nil (2016 – $Nil) with these related parties. Related party transactions occurred in the normal course of business. As at December 31, 2017, the Company has accounts receivable outstanding from these related parties of $Nil (2016 - $284). (b) Compensation of directors and key management personnel The remuneration of the Company’s directors, officers and other key management personnel during the years ended December 31, 2017 and 2016 are as follows: Salaries and other short term employment benefits Share-based payments Total compensation 23 Supplemental cash flow information Changes in working capital Trade and other receivables Financial and other assets Income tax receivable Inventories Accounts payable and accrued liabilities Income taxes payable Other liabilities 2017 $ 2016 $ 2,968     2,753     5,720     3,847  897  4,744  2017 $ 2016 $ (10,092)     (427)     61     (1,624)     5,116     (339)     (594)     (7,899)     (3,134) 209  1,050  (4,874) 4,164  (115) 1,177  (1,523) 42  | Page                                     Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 24 Contingencies The Company and its subsidiaries have been named as defendants in certain actions incurred in the normal course of business. In all cases the Company and its subsidiaries will continue to vigorously defend the actions and an accrual has been made in the consolidated financial statements for matters that are probable and can be reasonably estimated. The contingencies outstanding associated with our Mexican subsidiaries are as follows: a) In  October  2009,  Polo  y  Ron  Minerals,  S.A.  de  C.V.  (“P&R”)  sued  the  Company  and  one  of  its  subsidiaries,  Dia  Bras  Mexicana  S.A.  de  C.V.  P&R claimed damages for the cancellation of an option agreement (the “Option Agreement”) regarding the San Jose properties in Chihuahua, Mexico (the “San Jose Properties”). The Company believes that it has complied with all of its obligations pertaining to the Option Agreement. In October 2011, the 8th Civil Court of the Judicial District of Morelos in Chihuahua issued a resolution that absolved the Company from the claims brought against it by P&R on the basis that P&R did not provide evidence to support any of its claims. P&R appealed this resolution to the State Court, which overruled the previous resolution and ordered the Company to: (i) transfer to P&R 17 mining concessions from the Company’s Bolivar project, including the mining concessions where both mine operations and mineral reserves estimates are located; and (ii) pay $422,674 to P&R. In February 2013, a Federal Court in the State of Chihuahua granted the Company a temporary suspension of the adverse resolution issued by the State Court of Chihuahua, Mexico. On February 12, 2016 The Second Federal Collegiate Court of Civil and Labor Matters, of the Seventeenth circuit in the State of Chihuahua, ("the Federal Court") issued a new judgment ruling that the State Court lacked jurisdiction to rule on issues concerning mining titles, and that no previous rulings by the State Court against the Company shall stand. They ordered the cancellation of the previous adverse resolution by the state Court. The Company will continue to vigorously defend this claim. Sierra Metals continues to believe that the original claim is without merit. b) In 2009, a personal action was filed in Mexico against DBM by an individual, Ambrosio Bencomo Muñoz as administrator of the intestate succession of Ambrosio  Bencomo  Casavantes  y  Jesus  Jose  Bencomo  Muñoz,  claiming  the  annulment  and  revocation  of  the  purchase  agreement  of  two  mining concessions, Bolívar III and IV between Minera Senda de Plata S.A. de C.V. and Ambrosio Bencomo Casavantes, and with this, the nullity of purchase agreement between DBM and Minera Senda de Plata S.A. de C.V. In June 2011, the Sixth Civil Court of Chihuahua, Mexico, ruled that the claim was unfounded  and  dismissed  the  case,  the  plaintiff  appealed  to  the  State  Court.  The  process  is  in  the  appealing  court.  The  Company  will  continue  to vigorously defend this action and is confident that the claim is of no merit. 25 Distribution of Cautivo Mining Inc. Shares On August 8, 2017, the Company announced the completion of the previously announced distribution of Cautivo Mining Inc.’s (“Cautivo”) common shares, issuance of rights pursuant to Cautivo’s rights offering, and listing of the Cautivo Shares and the Rights on the Canadian Securities Exchange (the “CSE”). The distribution was completed by distributing to holders of Sierra common shares (other than ineligible holders) of record on July 26, 2017 all of the issued and  outstanding  Cautivo  Shares,  being  3,253,588  Cautivo  Shares,  as  a  return  of  capital,  reducing  Sierra’s  shareholdings  in  Cautivo  from  100%  to  nil.  The Cautivo  Shares  were  distributed  pursuant  to  a  spin-off  by  Sierra  and  Sierra  did  not  receive  any  proceeds from the distribution. Immediately following this distribution, Cautivo issued 11,904,761 Rights pursuant to the Rights Offering, whereby holders of Sierra common shares received 3.6589638 Rights for every Sierra common share held. For every whole Right held, a holder is entitled to subscribe for one Cautivo Share at a price of C$0.84 per share at any time from August 8, 2017 to August 29, 2017. 43  | Page                       Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2017 and 2016  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 25 Distribution of Cautivo Mining Inc. Shares (continued) Effective August 8, 2017, the Cautivo Shares and the Rights commenced trading on the CSE under the trading symbols “CAI” and “CAI.RT”, respectively. On July 26, 2017, the company disposed of Plexmar Resources and Cautivo Mining Inc. to the shareholders of the company as a return of capital. A  total  of  3,253,588  shares  were  issued,  as  well  as  rights  to  subscribe  for  up  to  11,904,761  shares  at  $0.84  per  share.  As  a  result  of  this  transaction  the Company realized a non-cash loss on distribution of the net assets of Plexmar of $4,412 and a distribution of capital of $2,700 to shareholders relating to the fair value of the assets distributed. 44  | Page                        Exhibit 99.3 SIERRA METALS INC. MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS FOR THE YEAR ENDED DECEMBER 31, 2017 Corporate Office Suite 2100, 79 Wellington St W. Toronto, ON, Canada M5K 1H1 TSX: SMT NYSE AMERICAN: SMTS BVL: SMT www.sierrametals.com                 TABLE OF CONTENTS INTRODUCTION COMPANY OVERVIEW 2017 OPERATING AND FINANCIAL HIGHLIGHTS OUTLOOK RESULTS OF OPERATIONS SUMMARIZED FINANCIAL RESULTS QUARTERLY FINANCIAL REVIEW LIQUIDITY AND CAPITAL RESOURCES SAFETY, HEALTH AND ENVIRONMENT FINANCIAL INSTRUMENTS AND RELATED RISKS OTHER RISKS AND UNCERTAINTIES NON-IFRS PERFORMANCE MEASURES RELATED PARTY TRANSACTIONS CRITICAL ACCOUNTING POLICIES AND ESTIMATES OFF BALANCE SHEET ARRANGEMENTS DISCLOSURE CONTROLS AND INTERNAL CONTROLS OVER FINANCIAL REPORTING (“ICFR”) CAUTIONARY NOTE REGARDING FORWARD-LOOKING STATEMENTS 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 3 3 4 10 19 31 37 40 41 41 45 50 55 56 59 59 60                                                                                                       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 1. INTRODUCTION This Management’s Discussion and Analysis (“MD&A”) should be read in conjunction with Sierra Metals Inc.’s (the “Company” or “Sierra” or “Sierra Metals”) consolidated  financial  statements  for  the  year  ended  December  31,  2017  and  related  notes  thereto  (the  “Financial  Statements”),  which  have  been  prepared  in accordance with International Financial Reporting Standards (“IFRS”), as issued by the International Accounting Standards Board (“IASB”). References herein to "$" are  to  the  United  States  dollar  and  “C$”  are  to  the  Canadian  dollar  and  all  tabular  amounts  are  expressed  in  thousands  of  $  unless  otherwise  stated.  All information contained in this MD&A is current as of March 20, 2018 unless otherwise noted. The Company’s common shares (the “Common Shares”) are listed and traded on the Toronto Stock Exchange (the “TSX”), the New York Stock Exchange (the “NYSE MKT”), and the Peruvian Bolsa de Valores de Lima (“BVL” or  the  “Lima  Stock  Exchange”)  under  the  symbol  “SMT”,  and  “SMTS”  on  the  NYSE  MKT.  Additional  information  relating  to  the  Company,  including  the Company’s Annual Information Form (“AIF”), is available on SEDAR at www.sedar.com and on the Company’s website at www.sierrametals.com . A cautionary note regarding forward-looking information follows this MD&A. QUALIFIED PERSONS Gordon Babcock B.Sc., P. ENG., Chief Operating Officer, Sierra Metals, is the qualified person as defined in National Instrument 43-101 (“NI 43-101”) relating to operational scientific and technical information of Sierra Metals which have been included in this MD&A. Americo Zuzunaga, MAusIMM CP(Mining Engineer) and Vice President of Corporate Planning is a Qualified Person and chartered professional qualifying as a Competent Person under the Joint Ore Reserves Committee (JORC) Australasian Code for Reporting of Exploration Results, Mineral Resources and Ore Reserves. Augusto Chung, FAusIMM CP(Metallurgist) and Consultant to Sierra Metals is a Qualified Person and chartered professional qualifying as a competent person on metallurgical processes. 2. COMPANY OVERVIEW Sierra Metals is a Canadian and Peruvian listed mining company focused on the production, exploration and development of precious and base metals in Peru and Mexico.  The  Company  plans  to  continue  growing  its  production  base  through  brownfield  exploration  investments  within  its  properties.  The  Company’s  key priorities  are  to  provide  high  returns  on  invested  capital,  to  generate  strong  cash  flows  and  to  maximize  shareholder  value.  The Company  has three  producing mining properties and manages its business on the basis of the geographical location of its mining projects. The Peruvian Operation (“Peru”) is comprised of the Yauricocha  mine  (“Yauricocha”  or  the  “Yauricocha  Mine”),  located  in  the  province  of  Yauyos,  its  near-mine  concessions,  and  exploration  and  early  stage properties. The Mexican Operation (“Mexico”) includes the Bolivar (“Bolivar’ or the “Bolivar Mine”) and Cusi (“Cusi” or the “Cusi Mine”) mines, both located in Chihuahua State, Mexico, their near-mine concessions, and exploration and early stage properties. The Company’s strategic focus is currently on its operations, improving efficiencies, as well as pursuing growth opportunities at, and surrounding, its operating projects. The Company is also considering other opportunities to add value and expand through external growth. Exploration remains a key aspect of the improvement programs being implemented at all three of the Company’s mines and there is optimism that these brownfield exploration programs will continue to add high value tonnage going forward. Examples of this can be seen at Yauricocha with the Esperanza, Cuye-Mascota zones, at Bolivar, with the Bolivar West and Northwest zones, as well as at Cusi, with the recently announced Santa Rosa de Lima Zone. These results provide potential to further grow mineral resources and enhance shareholder value. 3                         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 3. 2017 OPERATING AND FINANCIAL HIGHLIGHTS (In thousands of dollars, except per share and cash cost amounts,  consolidated figures unless noted otherwise) Operating Three Months Ended Year Ended December 31, 2017 December 31, 2016 December 31, 2017 December 31, 2016 Ore Processed / Tonnes Milled Silver Ounces Produced (000's) Copper Pounds Produced (000's) Lead Pounds Produced (000's) Zinc Pounds Produced (000's) Gold Ounces Produced Copper Equivalent Pounds Produced (000's) 1 Zinc Equivalent Pounds Produced (000's) 1 Silver Equivalent Ounces Produced (000's) 1 Cash Cost per Tonne Processed Cost of sales per AgEqOz Cash Cost per AgEqOz 2 AISC per AgEqOz 2 Cost of sales per CuEqLb 2 Cash Cost per CuEqLb 2 AISC per CuEqLb 2 Cost of sales per ZnEqLb 2 Cash Cost per ZnEqLb 2 AISC per ZnEqLb 2 Cash Cost per ZnEqLb (Yauricocha) 2 AISC per ZnEqLb (Yauricocha) 2 Cash Cost per CuEqLb (Bolivar) 2 AISC per CuEqLb (Bolivar) 2 Cash Cost per AgEqOz (Cusi) 2 AISC per AgEqOz (Cusi) 2 Financial Revenues Adjusted EBITDA 2 Operating cash flows before movements in working capital Adjusted net income attributable to shareholders 2 Net income (loss) attributable to shareholders Cash and cash equivalents Working capital 509,488     496     7,471     5,736     19,545     1,591     21,856     47,287     4,078     50.57   $ 7.91   $ 7.54   $ 12.42   $ 1.48   $ 1.41   $ 2.32   $ 0.68   $ 0.65   $ 1.07   $ 0.57   $ 0.90   $ 1.72   $ 3.03   $ 18.67   $ 36.33   $ 51,170   $ 19,208   $ 17,812   $ 3,241   $ 2,118   $ 23,878   $ (6,784)   $ 517,705  789  6,153  9,990  17,039  1,867  24,969  51,229  3,533  40.05  $ 7.17  $ 6.84  $ 12.92  $ 1.01  $ 0.97  $ 1.83  $ 0.49  $ 0.47  $ 0.89  $ 0.43  $ 0.74  $ 1.00  $ 2.59  $ 12.88  $ 24.42  $ 41,825  $ 15,985  $ 16,197  $ 3,516  $ (5,076) $ 42,145  $ 9,576  $ 1,988,738     2,317     26,775     29,704     76,088     6,197     90,354     193,152     14,865     46.87   $ 7.75   $ 7.41   $ 12.34   $ 1.27   $ 1.22   $ 2.03   $ 0.60   $ 0.57   $ 0.95   $ 0.50   $ 0.78   $ 1.49   $ 2.68   $ 15.38   $ 33.90   $ 205,118   $ 81,034   $ 79,785   $ 23,482   $ (4,645)   $ 23,878   $ (6,784)   $ 2,034,465  2,979  23,390  40,551  56,610  8,604  91,398  211,583  11,798  40.47  8.72  8.58  15.11  1.02  1.00  1.77  0.45  0.44  0.80  0.42  0.71  1.12  2.21  9.37  18.60  143,180  41,887  44,303  7,006  (12,265) 42,145  9,576  $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ (1) Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2017 were calculated using the following realized prices: $16.77/oz Ag, $3.13/lb Cu, $1.11/lb Pb, $1.45/lb Zn, $1,282/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2016 were calculated using the following realized prices: $16.82/oz Ag, $2.38/lb Cu, $0.95/lb Pb, $1.16/lb Zn, $1,210/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for 12M 2017 were calculated using the following realized prices: $17.14/oz Ag, $2.82/lb Cu, $1.06/lb Pb, $1.32/lb Zn, $1,265/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for 12M 2016 were calculated using the following realized prices: $17.08/oz Ag, $2.21/lb Cu, $/0.85lb Pb, $0.95/lb Zn, $1,254/oz Au. (2) This is a non-IFRS performance measure, see Non-IFRS Performance Measures section of the MD&A. 2017 Operational Highlights and Growth Initiatives During  2017,  silver  equivalent  production  increased  by  26%,  copper  equivalent  production  decreased  1%,  and  zinc  equivalent  production  decreased  by  9% compared to 2016. During Q4 2017, silver equivalent production increased by 15%, copper equivalent production decreased 12%, and zinc equivalent production decreased by 8% compared to Q4 2016. The decrease in metal production was due to lower production in Mexico, partially offset by record throughput, which led to an increase in production, in Peru. The temporary decrease in metal production in Q4 2017 compared to Q4 2016 was primarily due to lower throughput, head grades, and recoveries at the Bolivar Mine, and decreases in throughput and recoveries at the Cusi Mine. 4                                                                                                                                     Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Similar  to  the  successful  program  at  Yauricocha  in  Peru,  which  began  in  2015,  the  Company  has  engaged  in  an  operation  turnaround  program  in  Mexico  to modernize operations, improve production, and lower costs. The Company has already realized a 2% increase in throughput at Bolivar and a 23% increase at Cusi in Q4 2017 compared to Q3 2017, and further throughput increases are expected to continue during the first half of 2018. Equivalent metal production variances are partially the result of differences in realized metal prices used in the equivalent metal calculations for both periods. Mexican operations have seen quarterly improvements over the last two quarters. At Bolivar, there have been increases in tonnages as a result of new equipment purchases, which have allowed more minable stopes to be incorporated into the mine plan. At Cusi, the Company has changed its focus from mining the existing narrow vein structures to the recently discovered Santa Rosa de Lima zone, which has significantly larger widths and higher grades. Cusi reported a significant improvement in metal recoveries, and the 2018 guidance is based on projections which reflect the potential for record silver production and lower costs, as a result of the restructuring program performed during the second half of 2017, which focused on the mining of the Santa Rosa de Lima structure. Both mines have also benefitted from successful improvement efforts in metallurgical recoveries, which have increased during Q4 2017 compared to previous quarters. Brownfield exploration programs remains a key aspect at all three of our mines and we are very optimistic that they will continue to add high value tonnage going forward. Examples of this can be seen at Yauricocha with the Esperanza, Cuye-Mascota zones, at Bolivar with the Bolivar West and Northwest zones as well as at Cusi with the recently announced Santa Rosa de Lima Zone. When combined with our continued production optimization program, it should lead to substantial growth, not only in production with lower costs, but most importantly in shareholder value. 2017 Consolidated Production Highlights Silver equivalent production of 14.9 million ounces; a 26% increase from 2016 · · Copper equivalent production of 90.4 million pounds; a 1% decrease from 2016 · · · Completion of key aspects of operational improvements and turnaround plan in Mexico Zinc equivalent production of 193.2 million pounds; a 9% decrease from 2016 Total of 2.0 million tonnes processed; a 2% decrease from 2016 Fourth Quarter 2017 Production Highlights Silver equivalent production of 4.1 million ounces; a 15% increase from Q4 2016 · · Copper equivalent production of 21.9 million pounds; a 12% decrease from Q4 2016 Zinc equivalent production of 47.3 million pounds; an 8% decrease from Q4 2016 · Total of 498,199 tonnes processed; a 4% decrease from Q4 2016 · Tonnage at Bolivar and Cusi increased during Q4 2017 as key components of the operational improvement and turnaround plan were completed · 5                       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 2017 Consolidated Financial Highlights · Revenue from metals payable of $205.1 million in 2017 increased by 43% from $143.2 million in 2016. Higher revenues are primarily attributable to the 14%  increase  in  throughput,  the  increase  in  copper,  and  zinc  head  grades,  and  higher  recoveries  for  all  metals,  except  gold,  at  Yauricocha;  and  the increase in the prices of copper (26%), lead (26%), and zinc (35%) in 2017 compared to 2016; this was partially offset by a 7% decrease in throughput and lower head grades and recoveries for all metals, except gold recoveries, at Bolivar; and a 53% decrease in throughput and lower head grades for all metals, except gold, and lower recoveries of all metals, except zinc, at Cusi; · Yauricocha’s cost of sales per zinc equivalent payable pound was $0.54 (2016 - $0.44), cash cost per zinc equivalent payable pound was $0.50 (2016 - $0.42), and all-in sustaining cash cost (“AISC”) per zinc equivalent payable pound was $0.78 (2016 - $0.71) for 2017 compared to 2016. The increase in the AISC per zinc equivalent payable pound for 2017 compared to 2016 were the result of increased sustaining capital expenditures, which included a substantial amount of infill drilling, ventilation improvements, equipment purchases, and plant improvements. The increase was also a result of temporary increases to the mining costs, partially due to timing; as well as slight increases related to infill drilling and drift development costs that will be utilized within one year, and thus are included in operating costs. This was partially offset by lower treatment and refining costs incurred during 2017 compared to 2016, resulting from improved terms on re-negotiated sales contracts with our off-takers, which helped offset higher sustaining capital expenditures; · · Bolivar’s cost of sales per copper equivalent payable pound was $1.54 (2016 - $1.31), cash cost per copper equivalent payable pound was $1.49 (2016 - $1.12),  and  AISC  per  copper  equivalent  payable  pound  was  $2.68  (2016  -  $2.21)  for  2017  compared  to  2016.  The  increase  in  the  AISC  per  copper equivalent  payable  pound  during  2017  was  due  to  a  decrease  in  copper  equivalent  payable  pounds  as  a  result  of  7%  lower  throughput,  as  well  as  an increase  in  sustaining  capital  expenditures  related  to  the  various  equipment  purchases  made  by  the  Company  during  the  year  in  an  effort  to  improve equipment availability and increase tonnage; Cusi’s cost of sales per silver  equivalent  payable  ounce was $12.51 (2016 - $5.47), cash  cost per silver  equivalent  payable ounce was $15.38 (2016 - $9.37), and AISC per silver equivalent payable ounce was $33.90 (2016 - $18.60) for 2017 compared to 2016. AISC per silver equivalent payable ounce increased due to the 53% decline in throughput which resulted in fewer silver equivalent payable ounces as the Company continued its refocused efforts on completing access, development and production from the Santa Rosa de Lima zone which contains wider structures and higher silver grades; 6                   Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) · Adjusted EBITDA (1) of $81.0 million for 2017 increased compared to $41.9 million in 2016. The increase in adjusted EBITDA in 2017 was primarily due to the $56.9 million increase in revenues at Yauricocha, discussed previously; · Net income (loss) attributable to shareholders for 2017 was $(4.6) million (2016: $(12.3 million)) or $(0.03) per share (basic and diluted) (2016: $0.08). The net loss incurred in 2017 included a $4.4 million non-cash loss on the distribution of Cautivo Mining Inc. assets to Sierra shareholders; · Adjusted net income attributable to shareholders (1) of $23.5 million, or $0.14 per share, for 2017 was higher than the adjusted net income of $7.0 million, or $0.04 per share for 2016; · A large component of the net income (loss) for every period is the non-cash depletion charge in Peru, which was $31.4 million for 2017 (2016: $24.4 million). The non-cash depletion charge is based on the aggregate fair value of the Yauricocha mineral property at the date of acquisition of Corona of $371.0 million amortized over the total proven and probable reserves of the mine. The increase in the non-cash depletion charge in 2017 was due to the reduction in proven and probable reserves reported in the Company’s NI 43-101 Technical Report issued on August 11, 2016. Also, the increase in tonnes mined during 2017 compared to 2016 resulted in a higher depletion charge; · · Cash flow generated from operations before movements in working capital of $79.8 million for 2017 increased compared to $44.3 million in 2016. The increase in operating cash flow is mainly the result of higher revenues generated and higher gross margins realized; and Cash and cash equivalents of $23.9 million and working capital of $(6.8) million as at December 31, 2017 compared to $42.1 million and $9.6 million, respectively, at the end of 2016. Cash and cash equivalents have decreased by $18.3 million during 2017 due to $54.5 million of operating cash flows being offset by capital expenditures incurred in Mexico and Peru of $(51.6) million, repayment of loans, credit facilities and interest of $(47.5) million, dividends  paid  to  non-controlling  interest  shareholders  of  $(3.4)  million,  and  proceeds  from  issuances  of  loans  and  credit  facilities  of  $29.8  million. Included  in  the  $54.5  million  of  operating  cash  flows  were  negative  changes  in  non-cash  working  capital  items  of  $7.9  million  due  to  the  increase accounts receivable and decrease in deferred revenue as at December 31, 2017. (1) This is a non-IFRS performance measure, see non-IFRS Performance Measures section of this MD&A. Project Development · · The Company provided an updated Mineral Reserve Estimate at the Company’s Yauricocha Mine (press release dated October 26, 2017). Previously the Company had also provided an updated Mineral Resource Estimate at the Company’s Yauricocha Mine (press release dated September 28, 2017). The NI 43-101 Technical Report was filed on SEDAR and was prepared by SRK Consulting (U.S.) Inc.; The Company provided an updated NI 43-101 Technical Report on the Cusi Mine (press release dated February 12, 2018). Previously, the Company had also provided an updated Mineral Resource Estimate at the Cusi Mine (press release dated December 29, 2017). The NI 43-101 Technical Report was filed on SEDAR and was prepared by SRK Consulting (U.S.) Inc.; 7                           Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) · Mine development at Bolívar during Q4 2017 totaled 963 meters. Most of these meters (663) were developed to prepare stopes for mine production. The remainder of the meters (232) were related to the deepening of ramps and developing service ramps to be used for ventilation and pumping, and 68 meters of raises; and · During Q4 2017, at the Cusi property, mine development totaled 1,172 meters, and 846 meters of infill drilling was carried out inside the Mine. Exploration Highlights Peru: During Q4 2017, the Company drilled 204 holes totaling 9,424 meters at Yauricocha. The drilling included the following: Exploration Drilling: · · Cuye (Levels 1320 & 1370): 5 holes totaling 1,748 meters have intercepted the mineralized structure and economic mineral; Contacto Sur Medio II (Level 1070 Central Mine Zone): 3 holes totaling 525 meters to explore the area on levels 1120 & 170, has intercepted mineralized sections with high grade mineralization; · Huamanrripa (Level 720 Central Mine Zone): 1 hole of 1,149 meters  with the objective  of exploring  and verifying  geological  anomalies  based on the · Titan 24 geophysical study; Escondida West (870 level Cachi Cachi): 1 hole totaling 759 meters with the objective of exploring and verifying geological anomalies based on the Titan 24 geophysical study; Definition Drilling: · Antacaca (Level 970): 15 holes totaling 1,329 meters to define the orebody on the 970 level, floors 16 and 8; Esperanza (920 levels): 8 holes totaling 992 meters to define and provide higher certainty on the size and quality of the orebody; · Esperanza North (920 level): 7 holes totaling 685 meters to determine the continuity of the orebody from the 920 level to floor 8 on the 870 level; · · Antacaca Sur (970 level): 11 holes totaling 1,002 meters which have intercepted lead and silver oxides, and structures with polymetallic mineral; · Mascota (1120 level, piso 8): 3 holes totaling 292 meters to further define the orebody; Catas (Levels 970 & 1020): 10 holes totaling 943 meters to further define the orebody; · · Karlita (870 Level): 5 holes totaling 535 meters to further define the orebody. Positive Drill Results on Wide High-Grade Structures from the Cuye Zone at the Yauricocha Mine On  December  19,  2017,  the  Company  announced  drilling  results  demonstrating  new  limestone  replacement  mineralization  at  the  Cuye  Zone  extension  located within the Central Mine at Yauricocha. 8                     Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) The drill results represent the existence of high-grade polymetallic mineralization at the Northern extension of Cuye, and suggest the possibility of even further mineralization  at  depth  specifically  from  the  copper  sulphide  orebodies  which  contain  significant  widths.  The  Central  Mine  area  contains  several  high-grade mineralized areas opening the possibility for further discovery of additional orebodies along the Yauricocha fault. The results from Cuye demonstrate high-grade, sulphide mineralized sectors containing primarily silver, copper, lead and zinc. The potential still exists for further extensions, within the Cuye zone which remains open at depth. The exploration completed at depth demonstrates considerable  widths and high-grade  nature of these  orebodies.  The  significance  of  this  information  is  that  prior  exploration  programs  at  Yauricocha  have  not  typically  assayed  the  intrusive  rocks,  as  the mineralization was considered to occur in the contact of the intrusive and the volcanics. The existence of disseminated copper mineralization in the intrusive rock formation opens a new exploration horizon previously unknown and a new interpretation of the sources of copper mineralization in the Yauricocha district. 11 holes were executed  from the 1070 level of the Yauricocha  Mine  in the  Cuye area.  These  holes  intercepted  polymetallic  sulphide  mineralization  containing high-grade silver, zinc, copper and lead zones over significant widths. These results demonstrate the potential for high grade mineralization  within the reported area,  and  more  importantly  indicate  the  continued  existence  of  extensive  mineralization  at  depth.  These  results  come  as  part  of  an  ongoing  brownfield  drilling program testing priority targets at the Yauricocha Mine. Drill hole highlights include: Hole No. CUY 17-17-07 CUY 17-17-09 CUY 17-17-10 CUY 17-17-10 CUY 17-17-10 From m To m 251.0 307.6 191.8 234.0 249.0 268.0 374.0 207.4 249.0 293.0 Width over 15 m over 66 m over 15 m over 15 m over 44 m Ag g/t Pb % Cu % Zn % Au g/t 17 11 91 13 9 0.01 0.01 0.59 0.03 0.00 1.68 1.85 0.41 0.56 1.43 0.35 0.05 4.39 3.15 0.10 0.46 0.28 0.13 0.46 0.61 Confirmation of the Extension of Wide, High-Grade Structures at the Cuye Zone at the Yauricocha Mine On February 7, 2018, the Company announced additional drill results from the Cuye Zone, including an intersection of 99 meters @ 1.48% Cu, 12 g/t Ag, 0.05% Zn, 0.01% Pb and 0.7 g/t Au. Copper sulphide mineralized areas have been defined containing intersections of more than 99 meters which remain open at depth · · Mineralized areas noted in core continue to identify large dioritic intrusive inclusions which previously were never studied and are the widest intercepts of copper  mineralization  in  Sierra  Metals  history.  This  suggests  a  new  geological  interpretation  concept  in  the  intrusive  rocks  with  potentially  larger dimensions 9                         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) · Drill  hole  13  intercepted  over  120  meters  of  continued  high  grade  polymetallic  and  copper  mineralization  and  included  a  21-meter  intercept  of polymetallic mineralization followed by a 99-meter copper sulphide intercept Drill hole highlights include: Hole No. CUY 17-17-12 CUY 17-17-12 CUY 17-17-13 CUY 17-17-13 CUY 17-17-14 From m To m 286.2 303.0 316.3 337.3 209.3 303.0 334.0 337.3 436.3 253.7 Width over 17 m over 31 m over 21 m over 99 m over 44 m Ag g/t Pb % Cu % Zn % Au g/t 13 2.4 91 12 14 0.01 0.01 1.18 0.01 0.13 1.58 0.33 1.58 1.48 1.04 0.89 0.00 6.33 0.05 0.33 0.62 0.00 0.30 0.70 0.50 To  date,  14  holes  have  been  executed  from  the  1070  level  of  the  Yauricocha  Mine  in  the  Cuye  area.  These  holes  have  intercepted  polymetallic  sulphide mineralization  containing  high-grade  silver,  zinc,  copper  and  lead  zones  over  significant  widths.  These  results  demonstrate  the  potential  for  high-grade mineralization within the reported area and more importantly indicate the continued existence of extensive mineralization at depth. Mexico: Bolivar · At Bolívar during Q4 2017, 10,402 meters were drilled from surface as well as diamond drilling within the mine. 1,766 meters were drilled within the mine, 328 meters within  Bolivar  Northwest  and 1,438 meters  from  Chimney  2. Diamond drilling  from  surface  totaled  8,636 in the Bolivar  Northwest area, exploring the extension of the orebody to the North and West, exploring the skarn orebody with semi-massive magnetite, and disseminated nodules of chalcopyrite. This area will continue to be explored during 2018. Cusi: · The Company drilled 846 meters inside the mines to verify the continuity of the orebodies and support development work on the various veins and 153 meters on surface. 4. OUTLOOK The Company is focused on improving operating performance through the production of higher value ore, strengthening its asset base, continuing to increase its mineral reserves and resources at each of its mines, and exploring organic and external growth opportunities to enhance and deliver shareholder value. Significant increases to the resources at the Cusi Mine, as well reserves and resources at the Yauricocha Mine resulted from updated 43-101 Technical Reports released during 2017. This will be followed by an updated 43-101 Technical Report on the reserves and resources for the Bolivar Mine in Mexico during Q2 2018. 10                                   Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) The Company’s focus this year is to initiate preliminary scoping / PEA studies for all three mines, with the intent of production optimization at all sites. These PEA’s will be followed by Prefeasibility and Feasibility studies to finalize future operational production increases and or maintain operations at a status quo. In addition to these work programs, the Company will also focus on including reviews of plant optimization strategies, mine shaft and infrastructure improvements, and review of processing plant efficiencies. During 2018 at the Yauricocha Mine, the final infrastructure for the Yauricocha tunnel will be completed. This will enable the mine to have a direct run to the mill, which will result in a faster turn-around in the cycle time of the trolley locomotives. In the long run, this will allow for more capacity to handle larger volumes of waste  and  ore.  This  tunnel  also  provides  another  ventilation  inlet  to  the  mine,  which  benefits  the  current  ventilation  system.  The  tunnel  has  been  driven  in  a limestone host area of the mine which is in more favorable ground conditions as compared to the Klepetko tunnel. The tunnel should be fully operational by the beginning of Q3 2018. The 2018 work program for the Yauricocha shaft is to sink the shaft to the 1270 level, and to cut a loading pocket below the 1170 working level. This pocket will handle waste and ore from two streams in a multi feed raise configuration. Three loading points will be excavated on the 1170 level, with each having a grizzly cover,  and  independent  discharge  points  for  locomotive  track  haulage,  and  trackless  haulage  equipment.  A  mobile  rock-breaker  will  handle  any  oversize  muck encountered on the grizzly platforms. The company estimates this facility will be operational in 2020. The Company’s emphasis at Yauricocha will continue to be on the production of higher value ore, including an estimated 450,000 tonnes of ore feed from the Esperanza  Zone  during  2018.  This  effort  is  expected  to  continue  to  improve  the  Company’s  operating  margins  and  cash  flow  generation  within  a  recently improved, but historically softer metals price environment. The updated Reserve and Resource Estimates more than doubled the previous mine life at current throughput levels and when compared to the previous estimate from August 2016, as the Company has realized a 134% increase to the mineral reserves for Yauricocha. The mineral reserves now consist of 8,917,000 tonnes averaging  48.3 g/t  silver,  1.2%  copper,  0.8%  lead,  2.4%  zinc  and  0.5  g/t  gold  representing  a  134%  increase  to  the  previous  Reserve  Estimate.  These  increases represent a significant amount of additional drilling and mine exploration development work completed at the Yauricocha Mine. This will allow the Company to look at potential production increases going forward, as well as continuing our brownfield exploration programs over the next year with the aim of further mineral resource expansions. Brownfield  exploration  remains  a  key  component  of  the  Company’s  growth  program.  The  Company  has  budgeted  drilling  campaigns  of  70,000  meters  to  be performed  during  2018.  Promising  drill  results  from  the  Cachi-Cachi  Mine  confirm  the  existence  of  important  high  grade  mineralized  areas  and  unlocks  the possibility of discovering additional orebodies along the Yauricocha fault between the Esperanza and Cachi-Cachi ore bodies. The Company is planning to mine the  Escondida  zone  in  2018  on  the  level  920  at  Cachi-Cachi.  The  successful  drill  results  from  the  Cuye  Zone  demonstrating  new  limestone  replacement mineralization  at  the  Cuye  Zone  extension  located  within  the  Central  Mine  at  Yauricocha,  provides  the  Company  with  additional  opportunities  to  add  to  the previously increased reserves and resources at the mine. 11                       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) The  Company  is  currently  focused  on  the  operational  improvement  program  taking  place  at  its  Bolivar  and  Cusi  Mines  in  Mexico,  focusing  on  modernizing operations, improving production, and reducing unit costs. The program to date has focused on strengthening the corporate team, adding technical expertise at the projects,  improvements  to  production  capacity  through  mine  design,  planning  and  sequencing,  and  improving  metals  production  through  improvements  to  the metallurgical recovery process and ore throughput. At both the Bolivar and Cusi Mines, the long-term intent is to implement sub-level long-hole stope drilling to improve productivity in the current operations. The Company continues to define higher grade ore sources at Bolivar West and Bolivar Northwest which are expected to come into the mine plan by the second half of 2019. However, as a short-term planning strategy, the Bolivar Mine continues to focus on developing and mining the El Gallo Inferior zone to centralize operations, optimize equipment usage and to improve productivity. Two re-furbished ball mills were purchased during Q4 2017 and are being installed at the Mal Paso and Piedras Verdes Mills. The additional ball mill being installed at the Piedras Verdes Plant will provide flexibility for the Company’s milling operations. Bolivar production for 2018 is expected to reach 3,000 tonnes per day in Q1 2018, and to reach 3,500 tpd during Q3 or Q4 2018. Metallurgical  recoveries are expected to remain at current levels for 2018. The Company has been successful increasing tonnage at Bolivar through the commissioning of 13 new pieces of equipment. The new equipment along with the best use of existing mine infrastructure and equipment will help to maximize ore delivery to the processing plant. The Company is currently finalizing an updated 43-101 Technical Report for the Bolivar Mine which is expected to be released during Q2 2018. At the Cusi Mine, the Company is focused on completing access, development and production of the Santa Rosa de Lima zone, which has wider structures and higher silver grades than the narrow veins currently being mined. The Company has reached the Santa Rosa de Lima structure and is currently developing drifts to mine this area. The Company is currently mining selected higher-grade structures at the old mine, in addition to campaigning development ore from the Santa Rosa de Lima structure containing improved head grades to the mill at Cusi. The Company expects to gradually increase tonnage from the Santa Rosa de Lima zone as well as other zones in the areas previously developed with a different mandate to produce from disseminated mineralized zones until the mill is operating at its capacity of 650 tonnes per day. It is expected that the main supply of ore in-terms of tonnage and grade will come from Santa Rosa de Lima, in conjunction with other zones such as Promontorio, and Azucarera, starting in Q2 2018. Additionally, structural development at the Santa Rosa de Lima zone will be completed using long hole mining versus the existing cut and fill methodology which should result in lower costs going forward. A scoping/ PEA study are underway to review economic options which will define parameters for increased production and the implementation of a potential new plant at the Cusi Mine operation. This will be followed up with a prefeasibility study and capex estimate study to follow through with a future potential new Cusi plant and underground infrastructure to support an increased production rate at Cusi. This is targeted for the second half of 2018. At year end 2017, the Company purchased  a  second  ball  mill  (8x14)  from  Canada  slated  for  installation  in  the  Mal  Paso  plant  by  year  end  2018.  The  successful  implementation  of  this  newly purchased re-furbished ball mill at the Mal Paso Plant will allow the Company to ramp production up to 1,200 tpd by January 2019. 12                     Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) The Company has also been focused on improving metallurgical recoveries at both mills in Mexico and has successfully achieved consistently higher metallurgical recovery levels to an average level of 82% at the Piedras Verdes Mill located at the Bolivar Mine and to an average level of 83% at the Malpaso Mill located near the Cusi Mine. This has been accomplished through a reduction in the grind size of the ore processed to a particle size distribution level of P80 allowing for the optimal release of mineralization, and milling throughput. Additionally, at the Cusi Mine recoveries have been increased through the identification, classification and  individual  treatment  of  separated  ore  types.  The  separated  ore  types  are  then  processed  through  individual  campaigns,  and  through  the  addition  of  lime, recoveries are increased. Furthermore, at Cusi the Company has also implemented a comprehensive cost analysis for each campaign sent to the mill to ensure that only economic ore is processed which also helps to control mill expenses and improve operating margins. Studies are underway to define capital requirements to expand the Yauricocha, Cusi, and Bolivar mines in the following areas: New tailings facilities, mine development and plant expansions during the second half of 2018. The Company has a history of strong operating cash flow generation, as evidenced by $79.8 million of operating cash flows before movements in working capital generated during 2017, and had cash and cash equivalents of $23.9 million as at December 31, 2017. The Company has been successful in maintaining positive cash  flow  generation  from  its  existing  operations  in  order  to  reduce  debt  levels,  fund  required  capital  expenditures,  and  maintain  liquidity.  The  Company’s objective of reducing debt levels equal to or less than 1 times EBITDA was reached during 2017 as 2017 Adjusted EBITDA of $81 million was greater than the $65 million of debt on the books at year end. The Company continues to believe that its treasury, future cash flows, and potential ATM financing will be adequate to finance the capital expenditures budgeted at each of the three mines. Filing of Preliminary Base Shelf Prospectus and Registration Statement On  May  18,  2017,  the  Company  announced  that  it  filed  a  preliminary  short  form  base  shelf  prospectus  (the  “Shelf  Prospectus”)  with  the  securities  regulatory authorities  in  each  of  the  provinces  of  British  Columbia,  Alberta  and  Ontario,  and  a  corresponding  registration  statement  on  Form  F-10  (the  “Registration Statement”)  with  the  U.S.  Securities  and  Exchange  Commission  (“SEC”)  in  accordance  with  the  Multijurisdictional  Disclosure  System  established between Canada and the United States. The Shelf Prospectus and Registration Statement, when made final and effective, will enable the Company to make offerings of up to C$75 million of common shares, warrants, units and subscription receipts or a combination thereof of the Company from time to time, separately or together, in amounts, at prices and on terms  to  be  determined  based  on  market  conditions  at  the  time  of  the  offering  and  as  set  out  in  an  accompanying  prospectus  supplement, during the 25-month period that the Shelf Prospectus and Registration Statement, when made final, remain effective. Unless otherwise specified in the prospectus supplement relating to a particular offering of securities, the net proceeds from any sale of any securities will be used for general working capital purposes, and for one or more other general  corporate  purposes  including  to  complete  corporate  acquisitions,  to,  directly  or  indirectly,  finance  future  growth  opportunities  and  to  repay  existing  or future indebtedness. The specific terms of any future offering will be established in a prospectus supplement to the Shelf Prospectus, which supplement will be filed with the applicable Canadian securities regulatory authorities and the SEC. 13                     Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Announcement of “At-The-Market” Issuance Program and Filing of Prospectus Supplement On  October  10,  2017,  the  Company  announced  that  it  entered  into  an  Open  Market  Sale  Agreement  SM  (the  “Sales  Agreement”)  with  Jefferies  LLC,  H.C. Wainwright &  Co.,  LLC,  Scotia  Capital  (USA)  Inc.  and  Noble  Capital  Markets,  Inc.  (collectively,  the  "Agents"),  pursuant  to  which  the  Company  may,  at  its discretion and from time to time during the term of the Sales Agreement, sell, through the Agents, acting as agent and/or principal, such number of common shares of the Company (“Common Shares”) as would result in aggregate gross proceeds to the Company of up to US$55 million. Sales of Common Shares through the Agents, acting as agent, will be made through “at the market” issuances on the NYSE American at the market price prevailing at the time of each sale, and, as a result, sale prices may vary. No Common Shares will be offered or sold in Canada. The  Company  has  filed  a  prospectus  supplement,  dated  October  10,  2017,  to  the  base  prospectus  included  in  its  U.S.  registration  statement  on  Form  F-10 (Registration No. 333-218076) declared effective on July 7, 2017, pursuant to which the Company may issue up to US$55.0 million of Common Shares (but not more than 22,500,000 Common Shares) in an at-the-market distribution. The Company intends to use the net proceeds of the offering for general corporate purposes, including debt repayment and/or capital requirements. In accordance with our amended acquisition credit facility with Banco de Credito del Peru (“BCP”), at least 50% of the proceeds which we receive from the offering must be allocated to the mandatory prepayment of the amounts owing to BCP under such facility. 2018 Production and Cost Guidance This section of the MD&A provides management’s production, cost, and capex estimates for 2018. These are “forward-looking statements” and subject to the cautionary note regarding the risks associated with forward-looking statements contained at the end of this document 2018 Production and Cost Guidance The Company anticipates that 2018 silver equivalent production will range between 13.9 and 16.2 million ounces, copper equivalent production will range between 89.2 and 104.0 million pounds, and zinc equivalent production will range between 183.8 and 214.5 million pounds. The forecasted range is a result of increased throughput,  production,  and  higher  recoveries  at  Bolivar  and  Cusi.  Yauricocha  will  see  consistently  strong,  albeit  flat  levels  of  throughput  in  2018  due  to  a rehabilitation of the lower part of the Mascota shaft in Q2 2018, which will slightly lower throughput rates during that time period. 14                         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) A table summarizing 2018 production guidance has been provided below: Silver ounces (000's) Copper pounds (000's) Lead pounds (000's) Zinc pounds (000's) Gold ounces Silver equivalent ounces (000's) (1) Copper equivalent pounds (000's) (1) Zinc equivalent pounds (000's) (1) 2018 Guidance Low High 2017 Actual 2,474      32,700      19,100      62,900      6,700      13,900 89,184 183,830 2,886  38,100  22,300  73,400  7,800  16,210 104,005 214,468 2,317 26,775 29,704 76,088 6,197 14,865 90,354 193,152 (1) Silver equivalent ounces, copper and zinc equivalent pounds for 2018 were calculated using the following metal prices: $18.25/oz Ag, $3.00/lb Cu, $1.38/lb Pb, $1.05/lb Zn, $1,291/oz Au. Silver equivalent ounces, copper and zinc equivalent pounds for 12M 2017 were calculated using the following realized prices: $17.14/oz Ag, $2.82/lb Cu, $1.06/lb Pb, $1.32/lb Zn, $1,265/oz Au. A mine by mine breakdown of 2018 production guidance, cash costs and all-in sustaining costs (“AISC”) are included in the table below. Cash costs and AISC guidance is shown per payable zinc equivalent pound at Yauricocha, copper equivalent pound at Bolivar, and silver equivalent ounce at Cusi. Mine Yauricocha Bolivar Cusi Equivalent Production Range Cash Costs per ZnEqLb or CuEqLb or AgEqOz Sold AISC ($)* per ZnEqLb or CuEqLb or AgEqOz Sold  Zinc Eq Lbs (000's)  Copper Eq Lbs (000's)  Silver Eq Ozs (000's)  123,897 - 144,546  $ 21,986 - 25,651  $ 1,205 - 1,406  $ 0.62/lb   $ 1.60/lb   $ 11.12/oz  $ 0.78/lb 1.96/lb 14.28/oz *AISC includes Treatment and Refining Charges, Selling Costs, G&A Costs and Sustaining Capex (1) 2018 Silver equivalent ounces, copper and zinc equivalent pounds were calculated using the following metal prices: $18.25/oz Ag, $3.00/lb Cu, $1.05/lb Pb, $1.38/lb Zn, $1,291/oz Au 2018 Capital Expenditures In 2018, the Company plans to invest a total of $49 million on capital expenditures, including $13.1 million for sustaining capital requirements and $35.7 million for expansion, growth projects and exploration expenses. These capital expenditures will allow Sierra Metals to continue to significantly grow mineral resources and increase production, which will provide increased cash flow and lower cash costs. This program will be funded by operating cash flow. 15                                                             Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) The 2018 budget includes several capital investments for property, plant and equipment; underground development; exploration; and corporate projects including tunnel completion, shaft deepening and rehabilitation at the Yauricocha Mine, and improvements to existing tailings deposition facilities at the Bolivar and Cusi Mines. Management will continue to review metal prices and retains the option to adjust the 2018 budget should metal prices experience any dramatic changes within the year. A breakdown by mine of the throughput and planned capital investments is shown below: The Yauricocha Mine in Peru plans to process up to 1.0 million tonnes (3,000 tpd) in 2018. Sustaining capex will be approximately $8.4 million and growth capex will be approximately $19.3 million. 2018 major capital investments include: · · · · · · · · $6.0 million for deepening of the Yauricocha Shaft $1.8 million for rehabilitation of the lower portion of Mascota Shaft $2.7 million for the completion of the Yauricocha Tunnel $3.2 million ventilation $6.0 million for brownfield exploration and existing definition drilling and development $1.1 million for concentrator plant $1.0 million for mine camp $3.3 million for equipment The Bolivar Mine in Mexico plans to process up to 1.2 million tonnes, with initial production at 3,000 tpd with an objective to reach 3,500 tpd by year end in 2018. Sustaining capex will be approximately $2.8 million and growth capex will be approximately $9.0 million. 2018 major capital investments include: · · · · $1.0 million for tailings deposition facility expansion $5.1 million for brownfield exploration and existing definition drilling and development $3.0 million for concentrator plant $2.7 million for equipment The Cusi Mine in Mexico plans to process up to 201,540 tonnes, ramping up from 300 tpd with an objective to reach 650 tpd in Q2 2018. Sustaining capex will be approximately $1.9 million and growth capex will be $7.4 million. 2018 major capital investments include: · · · · $1.5 million for tailings deposition facility $4.3 million for brownfield exploration and existing definition drilling and development $1.4 million for equipment $1.9 million for concentrator plant 16                           Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Market Review and Trends Metal Prices One of the primary drivers of Sierra’s earnings and ability to generate operating cash flows are the market prices of silver, copper, zinc, lead and gold, which were approximately 26% higher for copper, 26% higher for lead, 35% higher for zinc, and consistent for silver and gold, during 2017 compared to the average realized prices for 2016. A shortage of non-ferrous raw materials combined with an improved view of the Chinese economy have, in recent months, had a positive impact on the prices. LME Average Prices (In US dollars) Silver (oz) Copper (lb) Lead (lb) Zinc (lb) Gold (oz) Three months ended December 31, Year ended December 31, 2017 2016 2017 2016   $   $   $   $   $ 16.70    $ 3.09    $ 1.13    $ 1.47    $ 1,277    $ 17.19    $ 2.39    $ 0.94    $ 1.14    $ 1,260    $ 17.05    $ 2.80    $ 1.05    $ 1.31    $ 1,258    $ 17.10  2.21  0.85  0.95  1,248  Since February 2016, supply concerns, prevailing low to negative interest rates and political uncertainty led to renewed investment demand in precious metals in comparison to the last nine months of 2015. However, nearing the end of 2016, the U.S. election results revived the sentiment towards the U.S. economy and U.S. dollar,  resulting  in  both  silver  and  gold  prices  depreciating  against  the  U.S.  currency.  The  price  of  gold  began  the  quarter  at  $1,245  per  ounce  and  closed, essentially unchanged, at $1,243 per ounce. The main economic feature of the quarter was a further interest rate hike by the US Federal Reserve on June 14, 2017, and it was this, and the threat of further rate hikes during the remainder of the year, that may have kept the price capped. In 2017, investor uncertainty surrounding the effectiveness of the U.S. administration and its policies, particularly escalating signals of implementing tariffs has renewed interest in precious metals. During  2017,  the  prices  of silver  and gold  were consistent  compared  to 2016, with the price ranging  from $15.18 to $18.55 per ounce for silver and $1,150 to $1,350 per ounce for gold. Sierra’s average realized silver price for 2017 was $17.14 per ounce compared to $17.16 per ounce in 2016. Sierra’s average realized gold price for 2017 was $1,265 per ounce compared to $1,267 per ounce in 2016. London Metal Exchange (LME) copper prices traded in a range of $2.48 to $3.27 per pound with an average price of $2.80 per pound compared with $2.21 per pound in 2016. Global demand for copper metal grew by 2.0% in 2017, in comparison to 2.7% in 2016, to reach an estimated 23.0 million tonnes. In 2017, global copper mine production decreased 0.7% in 2017, with total production estimated at 19.9 million tonnes. The industry faced several disruptions to production in the first half of 2017, mostly attributable to labour disputes. Fundamentals remain positive over the medium to long term, with supply constrained by lower grades and a lack of investment in new projects over the past six years due to the downtrend in copper prices. Sierra’s average realized copper price for 2017 was $2.28 per pound compared to $2.23 per pound in 2016. 17                                                   Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) During 2017, zinc prices traded in a range of $1.10 to $1.53 per pound with an average price of $1.31 compared with $0.95 per pound in 2016. Sierra’s realized zinc price for 2017 was $1.32 per pound compared to $0.98 per pound in 2016. Year to date LME zinc prices averaged US$1.31 per pound, up US$0.36 per pound or 40% over the same period last year. Zinc reached a 10-year high in October at just under US $1.53 per pound, a price last seen in August 2007. LME stocks fell by 245,800 tonnes in 2017, a 58% decline from 2016 levels, finishing the year at 182,050 tonnes. We estimate that total reported global stocks — which include producer, consumer, merchant and terminal stocks — fell by approximately 345,200 tonnes in 2017 and, at year-end, were 0.75 million tonnes, representing an estimated 20 days of global demand, compared to the 25-year average of 41 days. Lead prices traded in a range of $0.93 to $1.18 per pound in 2017. Sierra’s realized lead price during 2017 was $1.06 per pound compared to $0.84 per pound in 2016. Currency Exchange Rates The results of Sierra’s operations are affected by US dollar exchange rates. Sierra’s largest exposures are to the US dollar/Peruvian Nuevo Sol exchange rate and the  US  dollar/Mexican  Peso  exchange  rate  which  impacts  operating  and  administration  costs  in  Peru  and  Mexico  incurred  in  Nuevo  Soles  and  Pesos  while revenues are earned in US dollars. As at December 31, 2017 the US dollar/Peruvian Nuevo Sol exchange rate was 3.26 (December 31, 2016: 3.35) and the US dollar/Mexican Peso exchange rate was 19.74 (December 31, 2016: 20.74). A 10% change in the value of the Nuevo Sol and Peso against the US dollar would result in a change of $4.2 million and $1.4 million in the Company’s net profit, respectively, assuming that our operational performance during 2017 was consistent with 2016. The Company also has a minor exposure to the Canadian dollar through corporate administrative costs. 18                     Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 5. RESULTS OF OPERATIONS Selected Production Results on a Mine-by-Mine Basis for the Past Eight Quarters Production Highlights Ore Processed/tonnes milled Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Silver ounces produced (000's) Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Copper pounds produced (000's) Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Lead pounds produced (000's) Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Zinc pounds produced (000's) Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Gold ounces produced Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated 2017 2016 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1     266,222      268,178      237,912      251,180      236,650      237,429      215,510      207,580      226,986      223,339      192,937      243,974      245,000      250,261      236,252      218,886  13,234      23,956      34,541      36,055      48,863      52,226      49,753      509,488      504,751      454,805      529,695      517,705      536,553      503,988      476,219  16,280      330      84      82      496      3,567      3,904      -      7,471      5,431      -      305      5,736      19,393      -      152      19,545      376      76      55      507      3,178      3,522      -      6,700      6,112      -      246      6,358      448      73      95      616      2,192      3,123      -      5,315      8,010      -      457      8,467      499      94      104      697      2,783      4,508      -      7,290      8,382      -      761      9,143      550      98      140      788      545      95      172      812      463      106      211      780      1,720      4,433      -      6,152      1,740      4,417      -      6,156      959      4,287      -      5,245      9,550      9,295      10,651      -      -      1,105      999      9,990      11,650      10,655      -      695      283  97  207  588  1,863  3,974  -  5,836  6,944  -  1,312  8,256  19,717      18,268      17,774      16,776      14,041      13,708      10,281  -  638  19,877      18,530      18,137      17,039      14,435      14,218      10,919  -      160      -      263      -      363      -      510      -      394      -      262      723      791      77      1,591      827      629      61      1,517      566      620      126      1,312      779      840      159      1,778      908      801      158      1,867      1,457      583      265      2,305      1,237      743      217      2,197      1,062  859  314  2,235  19                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Production Highlights Silver equivalent ounces produced (000's) 1 Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Copper equivalent pounds produced (000's) 1 Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Cash cost per tonne processed Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated 2017 2016 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 3,084      873      121      4,078      2,973      736      88      3,797      2,551      586      149      3,286      2,735      825      186      3,746      2,541      783      209      3,533      2,062      634      255      2,951      1,806      700      303      2,809      1,510  720  333  2,563  16,527      4,677      652      21,856      17,107      4,235      509      21,851      17,029      3,914      995      21,938      18,346      17,956      18,304      14,347      10,821  5,161  5,533      2,384  1,247      25,126      24,969      26,198      22,320      18,366  5,627      2,267      5,536      1,477      5,563      2,410      64.90    $ 28.84    $ 62.33    $   $   $ 25.69    $   $ 119.06    $ 134.77    $ 48.01    $   $ 50.57    $ 61.13    $ 22.53    $ 67.33    $ 44.37    $ 57.81    $ 19.51    $ 52.71    $ 39.84    $ 56.15    $ 21.88    $ 57.83    $ 40.06    $ 56.17    $ 22.99    $ 47.21    $ 39.87    $ 55.41    $ 26.40    $ 42.57    $ 40.48    $ 55.30  26.55  50.38  41.57  Consolidated Production Tonnes processed  Daily throughput Silver ounces (000's) Copper pounds (000's) Lead pounds (000's) Zinc pounds (000's) Gold ounces Silver equivalent ounces (000's) (1) Copper equivalent pounds (000's) (1) Zinc equivalent pounds (000's) (1) Metals payable in concentrates Silver ounces (000's) Copper pounds (000's) Lead pounds (000's) Zinc pounds (000's) Gold ounces Silver equivalent ounces (000's) (1) Copper equivalent pounds (000's) (1) Zinc equivalent pounds (000's) (1) December 31, 2017 December 31, 2016 % Var December 31, 2017 December 31, 2016 % Var Three Months Ended Year Ended 509,488     5,694      517,705      5,917      496     7,471     5,736     19,545     1,591     4,078     21,856     47,287     400     7,078     5,193     15,047     815     3,428     18,367     39,648     789      6,153      9,990      17,039      1,867      3,533      24,969      51,229      684      6,210      9,547      14,231      1,062      2,929      20,700      42,470      -2% -4%    -37% 21% -43% 15% -15% 15% -12% -8% -42% 14% -46% 6% -23% 17% -11% -7% 1,988,738     5,711      2,034,465      5,813      2,317     26,775     29,704     76,088     6,197     14,865     90,354     193,152     1,976     25,602     28,075     62,796     3,708     13,034     79,222     169,248     2,979      23,390      40,551      56,610      8,604      11,798      91,398      211,583      2,520      21,258      37,781      48,042      5,735      10,012      77,376      180,000      -2% -2% -22% 14% -27% 34% -28% 26% 0% -8% -22% 20% -26% 31% -35% 30% 1% -7% (1) Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2017 were calculated using the following realized prices: $16.77/oz Ag, $3.13/lb Cu, $1.11/lb Pb, $1.45/lb Zn, $1,282/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2016 were calculated using the following realized prices: $16.82/oz Ag, $2.38/lb Cu, $0.95/lb Pb, $1.16/lb Zn, $1,210/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for 12M 2017 were calculated using the following realized prices: $17.14/oz Ag, $2.82/lb Cu, $1.06/lb Pb, $1.32/lb Zn, $1,265/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for 12M 2016 were calculated using the following realized prices: $17.08/oz Ag, $2.21/lb Cu, $/0.85lb Pb, $0.95/lb Zn, $1,254/oz Au. The Peruvian Operation Yauricocha Mine, Yauyos, Peru Corona’s main asset, Yauricocha, is an underground mine located in western central Peru in the Yauyos province, approximately 12 km west of the Continental Divide. The Yauricocha property covers 18,778 hectares that straddle a 20 km strike length of the prolific Yauricocha fault, a major ore controlling structure in this part of western central Peru. The mine is at an average altitude of 4,600 meters and has been producing for more than 68 years. Ore is processed at the on-site Chumpe  plant  using  a  combination  of  crushing,  grinding  and  flotation  and  is  soon  to  be  permitted  to  produce  at  a  rate  of  3,000  tpd.  The  ore  is  treated  in  two separate circuits and is extracted from three different types of deposits which include the following: - - - A polymetallic deposit, containing silver, lead, zinc, copper, and gold A lead oxide deposit, containing lead, silver and gold A copper oxide deposit, containing copper, silver, lead and gold 20                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Yauricocha Mineral Reserve Estimate The  Reserves  Estimate  at  Yauricocha  is  the  result  of  the  recent  significant  increase  to  Mineral  Resource  stated  in  the  September  28,  2017  press  release.  A Technical Report was prepared by SRK Consulting (U.S.) Inc. in accordance with NI 43-101 and was filed on SEDAR. · Mineral Reserves for Yauricocha are 8,917,000 tonnes averaging 48.3 g/t silver, 1.2% copper, 0.8% lead, 2.4% zinc and 0.5 g/t gold representing a 134% increase to the previous Reserve Estimate. Total Proven and Probable Contained Metal has significantly increased by 86% silver, 237% copper, 58% lead, 96% zinc, and 97% gold as compared to the previous August 2016 reserve estimate. Increases to copper contained metal reflect the discovery and delineation of new Cu-rich zones in Cuye, Mascota, and Esperanza and a 14% increase in Copper Price. The updated Reserve Estimate has incorporated the recent significant increase to Yauricocha’s Mineral Resource (press released on September 28 th , 2017). This Reserve Estimate does not include the latest drill intercepts reported from Cuye-Mascota (press released on October 2, 2017) as they were completed after the cut-off date of the current report. In addition, metal pricing, metallurgical recoveries, costs, and other factors have been updated to reflect July 31, 2017 actuals and assumptions · · · · Consolidated Yauricocha Reserve Estimate – July 31, 2017 Contained Metal Reserves - Proven and Probable Yauricocha Tonnes Ag Cu g/t (000's) % % % g/t Pb Zn Au Ag Cu Zn Au   M oz M lb M lb M lb K oz   Pb     1,836        Proven   Probable     7,081        Proven & Probable     8,917      46.6      48.8      48.3      1.1      1.2      1.2      0.8      0.8      0.8      2.6      2.4      2.4      0.6      0.5      0.5      43.7      2.8      33.8      105.0    37.7   11.1      191.6      117.3      372.2    111.9   13.9      235.3      151.1      477.2    149.6   (1) All figures rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Total may not sum due to rounding. (2) The  consolidated  Yauricocha  Reserve  Estimate  is  comprised  of  the  proven  and  probable  material  in  the  Mina  Central,  Esperanza,  Cach-Cachi, Mascota, Cuye, and Cuerpos Pequenos mining areas. (3) Mineral reserves are reported at unit value cut-offs (COG) based on metal price assumptions*, variable metallurgical recovery assumptions (variable metallurgical recoveries** as a function of grade and relative metal distribution in individual concentrates), and variable grade adjustments*** made to the resource model. * Metal price assumptions considered for the calculation of unit values are: Gold (US$/oz 1,255.00), Silver (US$/oz 17.80), Copper (US$/lb 2.60), Lead (US$/lb 1.01), and Zinc (US$/lb 1.25) ** Metallurgical  recovery  assumptions  for  the  Yauricocha  Mine  are  variable  by  mineralization  style  and  degree  of  oxidation.  Recovery  is  a function of grade and relative metal distribution in individual concentrates. The assumptions are built in to the unit values for each area, as a function of the metallurgical recovery multiplied by the metal price. *** Grade adjustment factors are based on historical mine to mill reconciliation and are variable by mining area. (4) The mining costs are variable by mining method. (5) Mining recovery and dilution have been applied and are variable by mining area and proposed mining method. (6) The unit value cut-off grades (COG) are variable by mining area and proposed mining method. The economic COG ranges from US$56-63. 21                                                                                                                           Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Mineral Reserve Estimate Mineral Reserve Estimations have been conducted or reviewed by the following Qualified Persons: Shannon L. Rhéaume of SRK Consulting (Canada) Inc.; Datamine Studio 5DP™ and Enhanced Production Scheduler (EPS)™ Software Yauricocha Mineral Resource Estimate The Resource Estimate at Yauricocha is the result of a successful exploration drill program completed at several zones within the mine including Mina Central, Esperanza, Cachi-Cachi, Escondida and Cuye-Mascota which have been previously press released and now represent a material proportion of the mine’s overall resources. A Technical Report is currently being prepared by SRK Consulting (U.S.) Inc. in accordance with NI 43-101 and will be filed on SEDAR and with the Securities Exchange Commission within 45 days of the news release dated September 28, 2017. Total Measured and Indicated Contained Metal has significantly increased by 72% silver, 128% copper, 74% zinc, 64% lead and 61% gold Total Inferred Contained Metal has significantly increased by 55% silver, 59% copper, 105% zinc, 42% lead and 83% gold · · · Mineral Resources for Yauricocha are 13,206,000 tonnes averaging 62.3 g/t silver, 1.5% copper, 0.9% lead, 2.8% zinc and 0.6 g/t gold representing a · · 68% increase from the previous resource tonnage estimate Total  Inferred  Mineral  Resources  for  Yauricocha  are  6,632,000  tonnes  averaging  43.0  g/t  silver,  1.2%  copper,  0.5%  lead,  2.2%  zinc  and  0.5  g/t  gold representing a 77% increase from the previous resource tonnage estimate Increases to copper grade reflect  the discovery and delineation  of new Cu-rich zones in Cuye, Mascota, and Esperanza  and a 14% increase  in Copper Price assumptions Consolidated Yauricocha Resource Estimate – July 31, 2017 Contained Metal Resources - Measured and Indicated Yauricocha Tonnes Ag Cu g/t (000's) % % % Zn Au Ag g/t Zn Au   M oz M lb M lb M lb K oz   Cu Pb Pb   Measured   Indicated   M + I   Inferred     3,094          10,112          13,206          6,632      70.0      59.9      62.3      43.0      1.7      1.5      1.5      1.2      1.2      0.8      0.9      0.5      3.2      2.7      2.8      2.2      0.8      0.6      0.6      0.5      7.0      117.3      83.7      218.5    78.3   19.5      326.3      185.4      594.8    195.6   26.4      443.6      269.1      813.3    274.0   68.0      315.2    117.0   9.2      174.7      (1) Mineral resources are reported inclusive of ore reserves. Mineral resources are not ore reserves and do not have demonstrated economic viability. All figures rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Gold, silver, copper lead and zinc assays were capped where appropriate. (2) Mineral resources are reported at unit value cut-offs grades (COG) based on metal price assumptions*, variable metallurgical recovery assumptions (variable metallurgical recoveries** as a function of grade and relative metal distribution in individual concentrates), generalized mining/processing costs). * Metal price assumptions considered for the calculation of unit values are: Gold (US$/oz 1,255.00), Silver (US$/oz 17.80), Copper (US$/lb 2.60), Lead (US$/lb 1.01) and Zinc (US$/lb 1.25) ** Metallurgical recovery assumptions for the Yauricocha Mine are variable by mineralization style and degree of oxidation. The assumptions are built in to the unit values for each area, as a function of the metallurgical recovery multiplied by the metal price. (3) The unit value COG are variable, by mining area and proposed mining method. The COG ranges from US$41-48. 22                                                                                                                                 Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) The updated Resource Estimate has incorporated significant new exploration information into the geologic interpretation and grade estimations, providing more refined resource models in previously known areas as well as expanding the resource base with new discoveries. The Updated Resource Estimate varies significantly from the 2016 Technical Report due to a combination of material factors including but not limited to: Significant additional drilling (80,000m) and mine exploration development (10,000m). · The previous drilling and sampling information was based on end-of-year 2015 totals, and is now effective as of July 31, 2017. · Refinements to the geologic models and additions of previously un-modeled areas. · · Discovery and delineation of new Cu-rich zones in Cuye, Mascota, and Esperanza. · · · Expansion of Mina Central, Cachi Cachi, and Esperanza mineralization along strike and at depth. Increases in metal pricing compared to previous estimates, most notably a 33% increase in Zn and a 14% increase in Cu metal price assumptions. Zn is a major commodity produced at Yauricocha, and this increase in pricing has a material effect on the value of material that may have previously been marginal or not reported in the previous resource statement. Update to the Yauricocha Capex included in the recently published NI 43-101 Technical Report The technical report filed on SEDAR on November 10, 2017 noted the inclusion in reserves of 9M tonnes. As indicated in the report, during the years 2018, 2019 and 2020, capital expenditures would have amounted to approximately $70 million, and this estimate had the shaft sinking down to the 1400 level. Management has revised some of the estimated capex, and the related activity program for the expenditures was reduced to 2 years from the 3-year timeline set out in the November 2017 technical report. The  capital  expenditures  included  in  the  technical  report  has  been  reduced  by  $18M,  to  $52M  (capex  expected  to  be  spent  in  2018  is  $28M).  This  reduction resulted in the elimination of 130 meters of shaft sinking, the elimination of the proposed 1370 level station, and the elimination of the 1400 level loading and spill pocket. This program does not compromise the ability to access the 9M tonnes of reserves delineated in the technical report. This revised capex estimate reflects the necessary capital required to mine the existing 9M tonnes of reserves included in the technical report. Mineral Resource Estimate Mineral Resource Estimations have been conducted or reviewed by the following Qualified Person: Matthew Hastings of SRK Consulting (U.S.) Inc.; Maptek Vulcan™ Software 23                       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Yauricocha Production A summary of contained metal production from the Yauricocha Mine for the three months and year ended December 31, 2017 has been provided below: Yauricocha Production Tonnes processed (mt) Daily throughput Silver grade (g/t) Copper grade Lead grade Zinc grade Gold Grade (g/t) Silver recovery Copper recovery Lead recovery Zinc recovery Gold Recovery Silver ounces (000's) Copper pounds (000's) Lead pounds (000's) Zinc pounds (000's) Gold ounces Q4 2017 3 Months Ended Q4 2016 % Var. Q4 2017 12 Months Ended Q4 2016 % Var. 266,222 3,043  53.57  0.80%    1.19%    3.91%    0.55  75.13%    78.86%    81.32%    88.25%    16.02%    330 3,567 5,431 19,393 723 236,650 2,705  100.37  0.51% 2.18% 3.63% 0.59  72.05% 64.75% 81.72% 88.49% 20.06% 550 1,720 9,295 16,776 908 12% 12%    1,023,491 2,924  897,169 2,563  -47%    58%    -45%    8%    -7%    4%    22%    0%    0%    -20%    -40% 107% -42% 16% -20% 67.13  0.79%    1.48%    3.74%    0.54  74.82%    65.45%    83.64%    89.14%    16.30%    1,653 11,719 27,934 75,151 2,894 97.69  0.54% 2.52% 3.18% 0.64  65.34% 59.26% 73.07% 87.18% 25.19% 1,841 6,281 36,440 54,805 4,664 Zinc equivalent pounds (000's) (1) 35,758 36,841 -3% 146,816 140,928 14% 14% -31% 48% -41% 18% -16% 15% 10% 14% 2% -35% -10% 87% -23% 37% -38% 4% (1) Zinc equivalent pounds for Q4 2017 were calculated using the following realized prices: $16.77/oz Ag, $3.13/lb Cu, $1.11/lb Pb, $1.45/lb Zn, $1,282/oz Au. Zinc equivalent pounds for Q4 2016 were calculated using the following realized prices: $16.82/oz Ag, $2.38/lb Cu, $0.95/lb Pb, $1.16/lb Zn, $1,210/oz Au. Zinc equivalent  pounds for 12M 2017 were calculated  using the  following realized  prices:  $17.14/oz Ag, $2.82/lb Cu, $1.06/lb Pb, $1.32/lb Zn, $1,265/oz Au. Zinc equivalent pounds for 12M 2016 were calculated using the following realized prices: $17.08/oz Ag, $2.21/lb Cu, $/0.85lb Pb, $0.95/lb Zn, $1,254/oz Au. The Yauricocha Mine processed a total of 1,023,491 tonnes during 2017, representing a 14% increase from 2016. The mine processed a total of 266,222 tonnes in Q4 2017, representing a 12% increase compared to Q4 2016. Higher metal production was driven by increased throughput, higher copper and zinc head grades, and higher recoveries of all metals, except gold, which were a consequence of higher head grades in the ore sources available to be mined, as the Esperanza Zone and Cuerpos Chicos continued to contribute to the metal production. 24                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Year over year zinc equivalent production was 4% higher in 2017 compared to the prior year. Copper Production was 87% higher and zinc production 37% higher. This  was  offset  by  a  10%  decrease  in  silver  production,  a  23%  decrease  in  lead  production  and  a  38%  decrease  in  gold  production  from  2016.  The  Company continued to see positive improvements from the restructuring at Yauricocha with increased throughput; however, slightly lower grades were noted with increased contribution from the Esperanza zone into the production schedule in Q4 2017, as evidenced a 3% decrease in zinc equivalent production over Q4 2016. During Q4 2017, the Company saw a significant 107% increase in the production of copper and a 16% increase in the production of zinc, offset by decreases in production of silver (40%), lead (42%) and gold (20%) compared to Q4 2016. The Mexican Operations Bolivar Mine, Chihuahua State The Bolivar Mine is a contiguous portion of the 15,217 hectare Bolívar Property land package within the municipality of Urique, in the Piedras Verdes mining district of Chihuahua State, Mexico. During 2012, the Company achieved its first full year of commercial production at the new Piedras Verdes plant, which is located  6  kilometres  from  the  Bolivar  Mine  that  had  an  initial  capacity  of  1,000  tpd.  In  September  2013,  the  Piedras  Verdes  plant  further  increased  its  daily throughput capacity to 2,000 tpd by installing a new circuit. The Company is currently producing at a rate of approximately 2,700 tpd and expects to increase this throughput rate to 3,000 tpd and higher during Q4 2017 and beyond. At Bolívar during Q4 2017, 10,402 meters were drilled from surface as well as diamond drilling within the mine. 1,766 meters were drilled within the mine, 328 meters within  Bolivar  Northwest  and  1,438  meters  from  Chimney  2.  Diamond  drilling  from  surface  totaled  8,636  in  the  Bolivar  Northwest  area, exploring the extension of the orebody to the North and West, exploring the skarn orebody with semi-massive magnetite, and disseminated nodules of chalcopyrite. This area will continue to be explored during 2018. Positive Drill Results from the High-Grade Bolivar West Zone at the Bolivar Mine On September 5, 2017, the Company announced assay results from a recently completed definition drilling program at the Bolivar West zone, which is adjacent to the current operations at the Bolivar Mine. The highlight of this program is that at completion the drill information will be included in a future resource update for the Bolivar Mine. Our exploration programs have identified skarn ore deposits in the form of mantos in the area extending for eight kilometers. The brownfield drilling program completed had been designed with a target of increasing the grades being mined at the Bolivar Mine and defining further mineral resources. Recently completed drill program of 28 holes (12,300 meters), has provided the Company with good Copper, Zinc and Silver Grades. This detailed drill data will provide the Company with new data to update the current resources at the Bolivar mine. This resource update will be completed by Q4 2017. Average grade of 2.55% copper equivalent with an average true width of 9.1 meters, which is significantly above Bolivar’s current resource grade and current head grades. The in- fill drilling in this manto formation covered an area 300 meters long and 180 meters wide. Bolivar West still has further potential resource growth prospects and remains open to the northeast. 25                       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Discovery of Several Wide, High-Grade Copper Structures at the Bolivar Mine On October 4, 2017, the Company announced the initial results of the drilling program designed to test the anomalies of the Titan 24 Geophysical Survey recently completed on the Bolivar Property. The Titan 24 survey was completed to follow up on geophysical, geological and geochemical anomalies identified. The Titan 24 Geophysical survey was carried out to assist in mapping the extent of the Mantos and structures containing copper and copper/zinc skarn mineralization for drill targeting in the immediate vicinity of the mine. The Bolivar survey grid consisted of a total of 12 lines which were 26.5 kilometers in length. Titan 24 lines had 100-meter dipole spacing and 200-meter line spacing. The survey covers an area of approximately 2.4 kilometers by 2.2 kilometers. The Titan 24 survey highlighted over 40 specific areas of interest requiring further investigation and follow up. The 3D inversion modelling of the data provided an excellent tool for further exploration and highlights the overall structure below the deposit, in addition to similar structures and mineralization to the north of the deposit.  The  Company  began  the  first  phase  of  a  drilling  program  to  test  the  most  promising  anomalies  and  drilled  the  first  four  holes.  The  results  were  very positive, as indicated in Table 1 and 2 below, and therefore the potential exists for further exploration in these areas and the other multiple geophysical anomaly targets. Bolivar Production A summary of contained metal production from the Bolivar Mine for the three months and year ended December 31, 2017 has been provided below: Bolivar Production Tonnes processed (mt) Daily throughput Copper grade Silver grade (g/t) Gold grade (g/t) Copper recovery Silver recovery Gold recovery Copper pounds (000's) Silver ounces (000's) Gold ounces Copper equivalent pounds (000's) (1) Q4 2017 3 Months Ended Q4 2016 % Var. Q4 2017 12 Months Ended Q4 2016 % Var. 226,986 2,594  245,000 2,800  -7% -7%    887,237 2,535  950,398 2,715  0.94%    14.67  0.16  83.03%    78.35%    68.42%    3,904 84 791 4,677 0.99% 15.53  0.18  83.03% 80.42% 55.62% 4,433 98 801 5,536 -5%    -6%    -13%    0%    -3%    23%    -12% -15% -1% 0.96%    14.93  0.17  79.82%    76.88%    59.50%    1.00% 16.72  0.19  81.73% 77.84% 50.55% 15,056 327 2,880 17,109 398 2,986 -16% 18,338 21,889 -7% -7% -3% -11% -12% -2% -1% 18% -12% -18% -4% -16% (1) Copper equivalent pounds for Q4 2017 were calculated using the following realized prices: $16.77/oz Ag, $3.13/lb Cu, $1.11/lb Pb, $1.45/lb Zn, $1,282/oz Au. Copper equivalent pounds for Q4 2016 were calculated using the following realized prices: $16.82/oz Ag, $2.38/lb Cu, $0.95/lb Pb, $1.16/lb Zn, $1,210/oz Au. Copper equivalent pounds for 12M 2017 were calculated using the following realized prices: $17.14/oz Ag, $2.82/lb Cu, $1.06/lb Pb, $1.32/lb Zn, $1,265/oz Au. Copper equivalent pounds for 12M 2016 were calculated using the following realized prices: $17.08/oz Ag, $2.21/lb Cu, $/0.85lb Pb, $0.95/lb Zn, $1,254/oz Au. 26                                                                                                                                                                                                                                                                                             Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) The Bolivar Mine processed 887,237 tonnes in 2017, representing a 7% decrease over 2016. Q4 2017 throughput was 226,986 tonnes, which was 7% lower when compared to Q4 2016. The lower throughput and recoveries, along with lower head grades encountered, resulted in a 16% decrease in copper equivalent production in Q4 2017 compared to Q4 2016. The decrease in throughput was due to the lack of availability of equipment required to mine current production stopes and minable ore zones, as well as a lack of development within the mine. The focus remains on increasing tonnage at Bolivar through the commissioning of the newly acquired equipment, all of which has arrived was commissioned during Q4 2017. We continue to define higher grade ore sources through further development, which are expected to come into the mine plan in the future. Metal production at the Bolivar Mine decreased in 2017 compared to 2016 with copper production 12% lower, silver production 18% lower and gold production 4%  lower.  In  Q4  2017,  copper  production  decreased  by  12%  to  3,904,000  pounds,  silver  production  decreased  15%  to  84,000  ounces,  and  gold  production decreased  1%  to  791  ounces  compared  to  Q4  2016.  The  16%  decrease  in  metal  production  was  driven  by  lower  throughput,  lower  head  grades  and  lower recoveries for all metals, with the exception of gold recoveries. The Cusi Mine, Chihuahua The Company’s Cusi Mine encompasses 73 concessions covering 11,977 hectares that include 12 historical mines, each located on a mineralized structure, which lie  within  40  kilometers  of  the  Malpaso  Plant  located  in  Chihuahua  State,  Mexico.  On  January  1,  2013  the  Company  announced  that  the  Cusi  Mine  achieved commercial production. During Q4 2017, at the Cusi property, mine development totaled 1,172 meters, and 846 meters of infill drilling was carried out inside the Mine. The Company drilled 846 meters inside the mines to verify the continuity of the orebodies and support development work on the various veins and 153 meters on surface. Cusi Mineral Resource Estimate On December 29, 2017 the Company provided its updated Mineral Resource Estimate at the Company’s Cusi Mine, located in Chihuahua State, Mexico. The updated Mineral Resource Estimate is the result of drilling programs completed between January 2014 and August 2017. Subsequent to the cut-off date of August 31, 2017 the updated Resource statement includes additional 48,684 metre drilling program that was focused on the high-grade Santa Rosa de Lima zone and Promontorio. The Company believes that the Santa Rosa de Lima zone demonstrates strong potential for further structural extensions of high-grade zones at the Company’s Cusi Mine. Conversion of some of the higher grade to measured and indicated resources has been the priority for the Cusi exploration efforts. A Technical Report prepared by SRK Consulting (U.S.) Inc. in accordance with NI 43-101 standards of disclosure was completed and filed on SEDAR. 27                         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) · · · · · · Total Measured and Indicated Resources increased 129% to 4,557,000 tonnes from 1,990,000 tonnes previously reported; and Total Inferred Resources increased 36% to 1,633,000 tonnes from 1,200,000 tonnes previously reported Total Measured Mineral Resources for Cusi are 362,000 tonnes averaging 225g/t silver, 0.55% lead, 0.68% zinc, 0.13 g/t gold for a total 268 g/t Ag Eq Total Indicated Mineral Resources for Cusi are 4,195,000 tonnes averaging 217 g/t silver, 0.64% lead, 0.66% zinc, 0.21 g/t gold and 267 g/t AgEq Total Inferred Mineral Resources for Cusi are 1,633,000 tonnes averaging 158 g/t silver, 0.54% lead, 0.84% zinc, 0.16 g/t gold and 207 g/t AgEq The updated Resource Estimate varies from the previous 2017 Technical Report due to a variety of factors, including the use of silver equivalent cut-off grade and depletion by production since the previous Report was completed The  updated  Resource  Estimate  has  incorporated  new  exploration  drilling,  sampling,  and  underground  mapping  information  into  the  geologic interpretation and grade estimations providing more refined resource models in the areas of San Nicolas and Promontorio The  update  of  the  Mineral  Resource  Estimations  have  been  conducted  by  Giovanny  Ortiz  of  SRK  Consulting  (U.S.)  Inc.,  a  Qualified  Person  under  National Instrument 43-101 – Standards of Disclosure for Mineral Projects, using Maptek Vulcan™ and Leapfrog Geo™ software. This  sunmmary  features  mineral  resources  reported  from  models  reviewed  and  estimated  by  SRK  using  criteria  determined  by  the  Company  and  SRK  to  be reasonable for reporting of these resources. SRK has worked with the Company’s personnel to review the geology models, and independently estimated and reported the mineral resources for Cusi. Geology models were developed internally by the Company’s geologists and were reviewed by SRK. In all, there are thirty-eight individual mineralized bodies identified through drilling and mine development. These were used as hard boundaries for the purposes of the estimation. The resource is supported by a database featuring over 233,750m of drilling and over 23,800m of channel sampling in mine development. The block models were created by SRK, and have been estimated using inverse distance squared methods. SRK has validated the estimation for each model using a variety of methods considered to be industry standard. These include a visual comparison of the blocks versus the composites, an assessment of the quality of the estimate, and comparative statistics of block estimates vs. composites. The  models  have  been  depleted  for  previous  production  and  reported  within  the  boundaries  of  Sierra  Metal’s  mineral  titles.  The  mineral  resources  have  been estimated and reported in conformity with generally accepted CIM “Estimation of Mineral Resource and Mineral Reserves Best Practices” guidelines. The August 31, 2017, consolidated mineral resource statement for the Cusi Mine area is presented in Table 1. Table 1: Consolidated Cusi Mineral Resource Estimate as at August 31, 2017 – SRK Consulting (U.S.), Inc. Category Measured Tonnes (000's) Ag (g/t) Au (g/t) 362      225      Pb (%) Zn (%) 0.55      0.68      0.13      AgEq (g/t) Ag Moz Au Koz Pb Mlb Zn Mlb AgEq Moz 268      2.6      1.5      4.4      5.4      3.1  28                         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Category Indicated Category Inferred Tonnes (000's) Ag (g/t) Au (g/t) 4,195      217      Pb (%) Zn (%) 0.64      0.66      0.21      AgEq (g/t) Ag Moz Au Koz Pb Mlb Zn Mlb AgEq Moz 267      29.2      28.7      59.0      60.8      36.0  Tonnes (000's) Ag (g/t) Au (g/t) Pb (%) Zn (%) AgEq (g/t) 1,633      158      0.16      0.54      0.84      Ag Moz Au Koz Pb Mlb Zn Mlb 8.3      19.6      8.3      30.4      207      AgEq Moz 10.87  (1) Mineral resources are reported inclusive of ore reserves. Mineral resources are not ore reserves and do not have demonstrated economic viability. All figures rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Gold, silver, lead and zinc assays were capped where appropriate. (2) Mineral resources are reported at a single cut-off grade of 105 g/t AgEq based on metal price assumptions*, metallurgical recovery assumptions, mining costs (US$29.41/t), processing costs (US$18.3/t), and general and administrative costs (US$3.74/t). * Metal price assumptions considered for the calculation of the cut-off grade and equivalency are: Silver (Ag): US$/oz 18.30, Lead (US$/LB 0.93), Zinc (US$/lb 1.15) and Gold (US$/oz 1,283.00). The resources were estimated by SRK. Giovanny Ortiz, B.Sc., PGeo, FAusIMM #304612 of SRK, a Qualified Person, performed the resource calculations for the Cusi Mine. ** Based on the historical production information of Cusi, the metallurgical recovery assumptions are: 84% Ag, 57% Au, 86% Pb, 51% Zn. Cusi Production A summary of contained metal production from the Cusi Mine for the three months and year ended December 31, 2017 has been provided below: Cusi Production Tonnes processed (mt) Daily throughput Silver grade (g/t) Gold grade (g/t) Lead grade Zinc grade Silver recovery Gold recovery Lead recovery Zinc recovery Silver ounces (000's) Gold ounces Lead pounds (000's) Zinc pounds (000's) Silver equivalent ounces (000's) (1) Q4 2017 3 Months Ended Q4 2016 % Var. Q4 2017 12 Months Ended Q4 2016 % Var. 16,280 186  36,055 412  178.60  0.25  0.97%    1.00%    88.15%    58.09%    87.65%    42.50%    82 77 305 152 122 172.70  0.23  1.13% 1.04% 70.04% 58.16% 77.43% 31.86% 140 158 695 263 209 -55% -55%    3%    8%    -14%    -4%    26%    0%    13%    33%    -41% -51% -56% -42% 88,011 251  186,898 534  164.93  0.26  1.12%    1.13%    72.17%    58.40%    81.26%    42.56%    337 423 1,769 937 171.78  0.26  1.21% 1.16% 71.66% 61.82% 82.24% 37.72% 740 954 4,110 1,804 1,114 -42% 549 -53% -53% -4% 0% -7% -2% 1% -6% -1% 13% -54% -56% -57% -48% -51% (1) Silver equivalent ounces for Q4 2017 were calculated using the following realized prices: $16.77/oz Ag, $3.13/lb Cu, $1.11/lb Pb, $1.45/lb Zn, $1,282/oz Au. Silver equivalent  ounces for Q4  2016  were  calculated  using  the  following  realized  prices:  $16.82/oz  Ag,  $2.38/lb  Cu,  $0.95/lb  Pb,  $1.16/lb  Zn,  $1,210/oz  Au. Silver equivalent ounces for 12M 2017 were calculated using the following realized prices: $17.14/oz Ag, $2.82/lb Cu, $1.06/lb Pb, $1.32/lb Zn, $1,265/oz Au. Silver equivalent ounces for 12M 2016 were calculated using the following realized prices: $17.08/oz Ag, $2.21/lb Cu, $/0.85lb Pb, $0.95/lb Zn, $1,254/oz Au. 29                                                                                                                                                                                                                                                                                                                     Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Annual production at the Cusi Mine was 88,011 tonnes in 2017, which was 53% lower than 2016. Total ore processed decreased 55% to 16,280 tonnes during Q4 2017 compared to Q4 2016. The lower throughput was partially offset by increased head grades for gold and silver and increased recoveries of all metals except gold,  and  resulted  in  a  42%  decrease  in  silver  equivalent  production  in  Q4  2017  compared  to  Q4  2016.  Recovery  improvements  at  Cusi  also  helped,  with metallurgical recoveries increasing in Q4 2017 compared to previous quarters. Metal production decreased in 2017 compared to 2016 for all metals including silver (54%), gold (56%), lead (57%) and zinc (48%). Silver production decreased 41% to 82,000 ounces, gold production decreased 51% to 77 ounces, lead production decreased 56% to 305,000 pounds and zinc production decreased  42% to 152,000 pounds during Q4 2017 compared to Q4 2016. The  lower  throughput  was  the  result  of  the  Company  refocusing  its  efforts  away  from  the  existing  structures  to  the  recently  discovered  Santa  Rosa  de  Lima structure, which is wider and has higher silver grades compared to the narrow veins currently being mined. The Company remains focused on the development of the Santa Rosa de Lima zone, developing drifts to mine this area and with production ramping up from this area, which is expected to continually increase into Q2 2018 when full mill feed capacity will come from this new zone. Consolidated Mineral Resources Reserves - Proven and Probable Contained Metal Tonnes Ag Cu (x1000) (g/t) (%) Pb (%) Zn Au AgEq CuEq (%) (g/t) (g/t) (%) Ag Cu (M lb) (M oz) Pb (M lb) 1,836      7,081      46.6      48.8      1.08      1.23      0.84      0.75      2.59      2.38      0.64      369.3      0.49      365.9      -      -      2.8      37.7      11.1      191.6      117.3      372.2      111.9      33.8      105.0      43.7      (M lb) Zn Au AgEq CuEq (M lb) -  -  21.8      83.3      (M oz) (K oz) Bolivar Total 8,917      -      4,327        Proven   Probable     Proven & Probable     Proven & Probable 13,244 4,327      48.3      -      17.5      1.20      -      0.85      0.77      -      -      2.43      -      -      0.52      366.6      -      -      -      0.31      -      -      1.18      -  13.9      235.3      151.1      477.2      149.6      105.1      -      -  -      112.1  -      80.7      -      44.0      -      2.4      -      -      -      -      17.5      0.85      -      -      0.31      -      1.18      2.4      80.7      -      -      44.0      -      112.1  38.2 1.08 0.77 2.43 0.45     16.3 316.0 151.1 477.2 193.6     Yauricocha  Proven   Probable     Proven & Probable     Resources - Measured and Indicated Contained Metal Tonnes Ag Cu Pb (%) (x1000) (g/t) (%) Zn Au AgEq CuEq (%) (g/t) (%) Yauricocha  Measured     3,094      70.0      1.72      1.23        Indicated     10,112      59.9      1.46      0.83      3.20      2.67      0.79      0.60      (g/t) 515.7      424.0      Ag Cu (M lb) (M oz) Pb (M lb) 51.3      83.7      218.5      7.0      117.3      19.5      326.3      185.4      594.8      195.6      137.8      (M lb) Zn Au AgEq CuEq (M lb) -  -  (M oz) (K oz) 78.3      Bolivar Cusi Total -      -      0.0      9,335      18.1      0.90      Measured & Indicated     13,206      62.3      1.52      0.92      -      -        Measured       Indicated     Measured & Indicated       Measured       Indicated     Measured & Indicated     Measured & Indicated 27,098 73.2 1.05 0.56 0.0      -      0.55      -      0.64      362      225.0      4,195      217.0      9,335      18.1      0.90      4,557      217.6      0.0      0.63      Resources - Inferred Tonnes Ag Cu (x1000) (g/t) (%) Pb (%) 2.79      -      -      0.65      -      0.30      445.5      -      -      0.00      -      1.23      -  26.4      443.6      269.1      813.3      274.0      189.1      -  -      -      252.9  -      5.4      184.9      -      91.0      -      -      -      -      -      0.0      0.68      0.66      0.30      0.13      0.21      0.00      268      267      1.23      -      -      5.4      184.9      -      2.6      -      29.2      -      4.4      59.0      -      5.4      60.8      91.0      1.5      28.7      -      252.9  -  3.1      36.0      0.66      0.20      267.1      0.00      31.8      -      63.4      66.2      30.2      39.1      -  1.47 0.45 262.02 0.42 63.6 628.5 332.5 879.5 395.2     Contained Metal Zn Au AgEq CuEq (%) (g/t) (g/t) (%) Pb Ag Cu Zn Au AgEq CuEq (M oz) (M lb) (M lb) (M lb) (K oz) (M oz) (M lb) -  -      239.8  -  68.0      315.2      117.0      97.0      -      -      19.6      8.3      30.4      87.6 345.6 222.3     9.2      174.7      5.2      171.6      8.3      -      22.7 346.3 10.9      70.2      0.00      1.20      0.00      0.63 Yauricocha    Bolivar Cusi Total 6,632      43.0      9,055      17.9      1,633      158.0      Inferred 17,320 40.7 1.19      0.86      0.00      0.91 0.47      0.00      0.54      0.23 2.16      0.00      0.84      0.90 0.55      329.24      0.00      0.33      207      0.16      145.6 0.40 Notes: 1. The effective date of the mineral reserve and resource statement for the Yauricocha Mine is July 31, 2017. Details of the estimate are provided in a NI 43- 101 tecnical report filed on SEDAR on November 10, 2017. Silver/copper equivalent is based on the following metal price assumptions: US$17.31/oz Ag, US$2.70/lb Cu, US$1.03/lb Pb and US$1.28 Zn and US$1,253/oz Au. Metallurgical recovery assumptions are based on Yauricocha actual plant data for 2017 and are 67% Ag, 65% Cu, 85% Pb, 89% Zn, 16% Au. The equivalency expression is designed to present an in-situ silver equivalent, considering the recovered value of the other metals expressed in the value of silver g/t. The equation is: AgEq = ((Ag*Ag$*Agrec)+(Cu*Cu$*Curec)+(Pb*Pb$*Pbrec)+(Zn*Zn$*Znrec)+(Au*Au$*Aurec)) / (Ag$*Agrec). 2. The effective date of the Bolivar mineral reserve and resource estimate is Sep 31, 2016. Details of the estimate are provided in the Company’s Apr 11, 2017 press releases and a NI 43-101 compliant technical report filed on SEDAR on Apr 19, 2017. Measured, Indicated and Inferred Resources include                                                                                                                                                                          Proven and Probable Reserves. Copper equivalent is based on the following metal prices: US$18.30/oz Ag, US2.43/lb Cu and US$1,283 Au. Totals for proven and probable are diluted for internal waste. 3. The effective date of the Cusi mineral resource estimate is Aug 31, 2017. Details of the estimate are provided in an NI 43-101 compliant technical report filed on SEDAR on February 12, 2018. Silver equivalent is based on the following metal price assumptions. US$18.30/oz Ag, US$0.93/lb Pb, US$1.15 Zn, and US$1,283/oz Au. Based on the historical production information for Cusi, the metallurgical recovery assumptions are 84% Ag, 86% Pb, 51% Zn, 57% Au. Mineral resources that are not mineral reserves do not have demonstrated economic viability. 30       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 6. SUMMARIZED FINANCIAL RESULTS Year ended December 31, 2017 (compared to the year ended December 31, 2016) (In thousands of United States dollars, except cash costs) Dec 31, 2017 Year ended Dec 31, 2016 Dec 31, 2015 Revenue Adjusted EBITDA 1 Cash flow from operations before movements in working capital Adjusted net income attributable to shareholders Non-cash charge on the acquisition of Corona Gross profit (loss) Income tax recovery (expense) Net income (loss) attributable to shareholders (In thousands of United States dollars) Cash and cash equivalents Assets Liabilities Net Debt 2 Equity   $   $ 205,118    $ 81,034 79,785 23,482 31,448      45,964      (10,348)     (4,645)     143,180    $ 41,887 44,303 7,006 24,384      16,780      (5,757)     (12,265)     134,052  32,317 32,475 4,108 27,562  7,331  2,823  (33,302) Dec 31, 2017 Dec 31, 2016 Dec 31, 2015 23,878    $ 340,601      159,923      40,982 180,678      42,145    $ 364,812      178,850      36,537 185,962      25,102  368,525  170,951  50,984 197,574  1 This is a non-IFRS performance measure, see Non-IFRS Performance Measures section 2 Loans payable minus cash and cash equivalents. Net income (loss) attributable to shareholders for 2017 was $(4.6) million (2016: $(12.3) million) or $(0.03) per share (basic and diluted) (2016: $(0.08)). Included in the net loss of $(4.6) million for 2017 was a $(4.4) million loss on the distribution of assets to Sierra shareholders as part of the spin out of Cautivo Mining Inc. The other major differences between these periods are explained below. 31                                                                                           Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Revenues Revenue from metals payable at the Yauricocha Mine in Peru of $154.2 million for the year ended December 31, 2017 compared to $97.3 million for the same period  in  2016.  The  increase  in  revenue  was  primarily  due  to  the  increases  in  the  prices  of  copper  (26%),  lead  (26%),  and  zinc  (35%),  the  14%  increase  in throughput, the increase in copper, and zinc head grades, and higher recoveries for all metals, except gold, during 2017 compared to 2016, The Company continued to achieve exceptional production during 2017 as the operational improvement program, and the focus on extracting higher value ore, in addition to ore sourced from the Esperanza Zone, has positively impacted the revenues during the last year and a half. Revenue  from  metals  payable  in  Mexico  were  $51.0  million  for  the  year  ended  December  31,  2017  compared  to  $45.9  million  for  the  same  period  in  2016. Revenue in Mexico increased as a result of the increase in copper (26%) lead (26%), and zinc (35%) prices during 2017 compared to 2016; and higher recoveries of gold at the Bolivar Mine. This was partially offset by the decrease in throughput, head grades of all metals at Bolivar, and lower throughput, head grades, and recoveries of all metals, except gold head grades and zinc recoveries, at the Cusi Mine. Another reason for the increase in revenues in Mexico was because the Company received a payment of $4.9 million in December 2016 for Bolivar copper concentrate stockpiled at the Piedras Verdes Plant which was awaiting a new filter in order to further process and dry the concentrate. The $4.9 million payment has been recognized as revenue during January – April 2017 as it was shipped. Revenue from metals payable at the Bolivar Mine were $45.0 million for the year ended December 31, 2017 compared to $33.3 million for the same period in 2016. The increase in revenue from the Bolivar Mine was due to the 26% increase in the price of copper realized in 2017 compared to 2016, as well as the higher gold recoveries realized due to plant enhancements completed at Bolivar which included the installation of a new vibrating screen, filters, and cyclones. Revenue from metals payable at the Cusi Mine for the year ended December 31, 2017 were $6.0 million compared to $12.6 million for the same period in 2016. The  decrease  in  revenues  was  due  to  the  53%  decrease  in  throughput,  and  lower  head  grades  and  recoveries  for  all  metals,  except  zinc  and  silver  recoveries, realized during 2017. Despite the decreases in tonnage and metal production at Cusi it is important to note that Cusi only represents approximately 4% of Sierra Metals current total production. The Company is currently mining selected higher-grade structures at the old mine in addition to campaigning development ore from the Santa Rosa de Lima structure containing improved head grades to the mill at Cusi. The Company expects to gradually increase tonnage from the Santa Rosa de Lima zone until the mill is operating at its capacity of 650 tonnes per day using only ore from the Santa Rosa de Lima zone. It is expected that the main supply of ore in-terms of tonnage and grade will come from Santa Rosa de Lima starting in Q2 2018. 32                   Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) The following table shows the Company’s realized selling prices for each quarter in 2017 and 2016: Realized Metal Prices (In US dollars) Q4 Q3 2017 Q2 Q1 YTD Q4 Q3 2016 Q2 Q1 YTD Silver (oz) Copper (lb) Lead (lb) Zinc (lb) Gold (oz)   $   $   $   $   $ 16.77    $ 3.13    $ 1.11    $ 1.45    $ 1,282    $ 16.86    $ 2.93    $ 1.08    $ 1.36    $ 1,280    $ 17.22    $ 2.58    $ 0.99    $ 1.20    $ 1,265    $ 17.71    $ 2.64    $ 1.04    $ 1.27    $ 1,231    $ 17.14    $ 2.82    $ 1.06    $ 1.32    $ 1,265    $ 16.82    $ 2.38    $ 0.95    $ 1.16    $ 1,210    $ 19.17    $ 2.16    $ 0.85    $ 1.02    $ 1,347    $ 17.08    $ 2.15    $ 0.79    $ 0.86    $ 1,246    $ 15.26    $17.16  2.13    $ 2.23  0.80    $ 0.84  0.77    $ 0.98  1,212    $1,267  Yauricocha’s cost of sales per zinc equivalent payable pound was $0.54 (2016 - $0.44), cash cost per zinc equivalent payable pound was $0.50 (2016 - $0.42), and AISC per zinc equivalent payable pound was $0.78 (2016 - $0.71) for 2017 compared to 2016. The increase in the AISC per zinc equivalent payable pound for 2017  compared  to  2016  were  the  result  of  increased  sustaining  capital  expenditures,  which  included  a  substantial  amount  of  infill  drilling,  ventilation improvements, equipment purchases, and plant improvements. The increase was also a result of temporary increases to the mining costs, partially due to timing; as well as slight increases related to infill drilling and drift development costs that will be utilized within one year, and thus are included in operating costs. This was partially offset by lower treatment  and refining costs incurred during 2017 compared to 2016, resulting from improved terms with re-negotiated sales  contracts with our off-takers, which helped offset higher sustaining capital expenditures. Bolivar’s cost of sales per copper equivalent payable pound was $1.54 (2016 - $1.31), cash cost per copper equivalent payable pound was $1.49 (2016 - $1.12), and AISC per copper equivalent payable pound was $2.68 (2016 - $2.21) for 2017 compared to 2016. The increase in the AISC per copper equivalent payable pound during 2017 was due to a decrease  in copper equivalent  payable pounds as a result of 7% lower throughput, as well as an  increase  in sustaining  capital expenditures related to the various equipment purchases made by the Company during the year in an effort to improve equipment availability and increase tonnage. The effect of the new equipment purchased will improve availability and has helped improve production and will continue to do so. Cusi’s cost of sales per silver equivalent payable ounce was $12.51 (2016 - $5.47), cash cost per silver equivalent payable ounce was $15.38 (2016 - $9.37), and AISC per silver equivalent payable ounce was $33.90 (2016 - $18.60) for 2017 compared to 2016. AISC per silver equivalent payable ounce increased due to the decline in throughput which resulted in fewer silver equivalent payable ounces as the Company continued its refocused efforts on completing access, development and production from the Santa Rosa de Lima zone which contains wider structures and higher silver grades. Non-cash depletion, depreciation and amortization The Company recorded total non-cash depletion, depreciation and amortization expense for the year ended December 31, 2017 of $58.2 million compared to $45.7 million for the same period in 2016. A large component of the net income (loss) for every period is the non-cash depletion charge in Peru, which was $31.4 million for 2017 (2016: $24.4 million). The non-cash depletion charge is based on the aggregate fair value of the Yauricocha mineral property at the date of acquisition of Corona of $371.0 million amortized over the total proven and probable reserves of the mine. The increase in the non-cash depletion charge in 2017 was due to the reduction in proven and probable reserves reported in the Company’s NI 43-101 Technical Report issued on August 11, 2016. Also, the increase in tonnes mined during 2017 compared to 2016 resulted in a higher depletion charge. The depletion charge will be reduced significantly during 2018, and beyond, as a result of the significant increase in proven and probable reserves reported in the Company’s NI 43-101 Technical Report issued on October 26, 2017. 33                             Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) General and Administrative Expenses The Company incurred general and administrative expenses of $20.3 million for the year ended December 31, 2017 compared to $14.9 million for the same period in 2016. The increase in general and administrative costs in 2017 compared to the same period in 2016 was due to an increase in consultant fees, professional fees, and legal fees incurred in Canada with regards to the work being performed towards listing Sierra Metals Inc on the NYSE MKT stock exchange, as well as the proposed spin-out of the Northern Peruvian Properties within the Company’s Plexmar Resources subsidiary. Adjusted EBITDA (1) The Company recorded adjusted EBITDA of $81.0 million during the year ended December 31, 2017 (2016: $41.9 million) which was comprised of $74.8 million (2016: $34.3 million) from the Peruvian operations and $10.5 million (2016: $11.6 million) from the operations in Mexico. The increase in adjusted EBITDA is due to the increase in revenues discussed previously. Adjusted EBITDA is a non-IFRS measure that represents an indication of the Company’s continuing capacity to generate earnings from operations before taking into account management’s financing decisions and costs of consuming capital assets, which vary according to their vintage, technological currency, and management’s estimate of their useful life. Adjusted EBITDA comprises revenue less operating expenses before interest expense  (income),  property,  plant  and  equipment  amortization  and  depletion,  foreign  exchange  variations,  non-recurring  provisions,  share-based  payments expense, and  income  taxes.  The  Company  considers  cash  flow  before  movements  in  working  capital  to  be  the  IFRS  performance  measure  that  is  most closely comparable to adjusted EBITDA. Income taxes The Company recorded current tax expense of $23.4 million for the year ended December 31, 2017 compared to $9.6 million for the same period in 2016. The increase was the result of the higher taxable income generated in Peru during 2017 compared to 2016. During the year ended December 31, 2017, the Company recorded a deferred tax recovery of $13.1 million compared to $3.9 million in the same period in 2016. The main driver for the Company’s consolidated deferred tax recovery is the non-cash recovery associated with the acquisition of Corona which has increased year over year in line with the non-cash depletion charge mentioned previously. 34                         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Adjusted net income attributable to shareholders (1) The Company recorded an adjusted net income of $23.5 million for the year ended December 31, 2017 compared to an adjusted net income of $7.0 million for the same period in 2016. The increase resulted from the increase in revenues at the Yauricocha and Bolivar Mines. Adjusted net income is defined by management as the net income attributable to shareholders shown in the condensed interim consolidated statements of income excluding the non-cash depletion charge due to the acquisition  of  Corona,  the  corresponding  deferred  income  tax  recovery,  and  certain  non-recurring  or  non-cash  items.  Accordingly,  management  considers  this metric to be more meaningful to measure the Company’s profitability than net income as it adjusts for specific non-cash items. Other Comprehensive Income (Loss) Other comprehensive loss (“OCL”) for the year ended December 31, 2017 was $(0.4) million compared to OCL of $(11.9) million for the same period in 2016. OCL includes a foreign currency gain of $0.5 million for the year ended December 31, 2017 (2016: $0.8 million gain). The unrealized foreign currency translation gain was caused by the strengthening of the Canadian dollar relative to the US dollar during the period which resulted in a foreign exchange gain on the translation of the Canadian dollar net assets into the Company’s US dollar presentation currency. (1) This is a non-IFRS performance measure, see non-IFRS Performance Measures section of this MD&A. The following tables display selected annual financial results detailed by operating segment: Year ended December 31, 2017 Peru Mexico Yauricocha Mine Bolivar Mine $ $ Mexico Cusi Mine Canada Corporate $ Total $ Revenue 154,153      44,949      6,016      Production cost of sales Depletion of mineral property Depreciation and amortization of property, plant and equipment Cost of sales (67,542)     (31,448)     (12,783)     (111,773)     (27,418)     (3,163)     (8,275)     (38,856)     (6,019)     (690)     (1,816)     (8,525)     Gross profit (loss) from mining operations 42,380      6,093      (2,509)     -  -  -  -  -  -  205,118 (100,979) (35,301) (22,874) (159,154) 45,964 Net income (loss) from operations 17,958      (3,230)     (4,593)     (10,995) (860) Adjusted EBITDA 74,815      11,900      (1,404)     (4,277) 81,304 35                                                                                                                                                                                                                                                           Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Year ended December 31, 2016 Peru Mexico Yauricocha Mine Bolivar Mine $ $ Mexico Cusi Mine Canada Corporate $ Total $ Revenue 97,290      33,267      12,623      Production cost of sales Depletion of mineral property Depreciation and amortization of property, plant and equipment Cost of sales (53,705)     (24,384)     (7,812)     (85,901)     (23,064)     (3,426)     (6,719)     (33,209)     (5,063)     (752)     (1,475)     (7,290)     Gross profit from mining operations 11,389      58      5,333      -  -  -  -  -  -  143,180 (81,832) (28,562) (16,006) (126,400) 16,780 Net income (loss) from operations (5,250)     (6,853)     3,306      (3,924) (12,721) Adjusted EBITDA Cash Flows 34,264      5,120      6,445      (3,942) 41,887 Cash flow from operating activities before movements in working capital of $79.8 million for the year ended December 31, 2017 increased from $44.3 million in the same period of 2016. The increase was due to the increase in revenues and operating margins previously discussed. Net cash flow of $(51.6) million (2016: $(25.4) million) used in investing activities for the year ended December 31, 2017 consists of purchases of property, plant and equipment, capital expenditures related to the Yauricocha shaft and tunnel development, and exploration and evaluation assets in Peru and Mexico. A breakdown of the Company’s capital expenditures of $51.6 million during the year ended December 31, 2017 is presented below: ($ Millions) Expenditure Esperanza development and infill drilling Mine Development Shafts Tunnel Equipment Tailings Dam Increase Mill Capacity/maintenance Mine Exploration Mining Concession Fees 2017 Capital Expenditures by Mine Yauricocha Bolivar Cusi Total   $   $   $   $   $   $   $   $   $   $ 1.20    $ 1.60    $ 5.00    $ 2.00    $ 6.00    $ 0.50    $ 1.60    $ 0.80    $ -    $ 18.70    $ -    $ 2.00    $ -    $ -    $ 5.70    $ 0.30    $ 2.70    $ 4.90    $ -    $ 15.60    $ -    $ 4.00    $ -    $ -    $ 1.70    $ 1.70    $ 0.50    $ 4.40    $ 5.00    $ 17.30    $ 1.20  7.60  5.00  2.00  13.40  2.50  4.80  10.10  5.00  51.60  36                                                                                                                                                                                                                                                                                     Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Net cash flow of $(21.1) million (2016: $1.0 million) from (used in) financing activities for the year ended December 31, 2017 consists of $(44.5) million (2016: $(20.5) million) in repayments of loans and credit facilities, $(3.0) million (2016: $(3.7) million) in interest paid on loans and credit facilities, and $(3.4) million (2016: $(0.5) million) of dividends paid to non-controlling interest shareholders. This was partially offset by proceeds received from the issuance of credit facilities of $29.8 million during the year ended December 31, 2017 (2016: 23.8 million). 7. QUARTERLY FINANCIAL REVIEW The following table displays selected results from the eight most recent quarters: (In thousands of United States dollars, except per share amounts) Revenues Adjusted EBITDA Adjusted net income (loss) attributable to shareholders Net income (loss) attributable to shareholders Dec-31 51,170  19,208  3,241  2,118  Sep-30 50,859  18,845  4,993  (6,523)   Jun-30 48,571  17,620  4,258  (2,798)   Mar-31 54,518  25,361  10,990  2,558  2017 Dec-31 Sep-30 2016 41,825      15,985      3,516      (5,076)     40,757      16,264      5,003      1,367      Jun-30 Mar-31 23,740  4,373  (1,967) (5,116) 36,858      5,265      454      (3,440)     Basic and diluted earnings (loss) per share ($) 0.01  (0.04)   (0.02)   0.02  (0.04)     0.01      (0.02)     (0.03) Three months ended December 31, 2017 (compared to the three months ended December 31, 2016) Net income (loss) attributable to shareholders for Q4 2017 was $2.1 million, or $0.01 per share (basic and diluted), compared to net income (loss) of $(5.1) million, or $(0.04) per share (basic and diluted) for the same period in 2016. The major differences between these periods are explained below. Revenues Revenue from metals payable from the Yauricocha Mine in Peru were $38.2 million for Q4 2017 compared to $31.8 million for the same period in 2016. Higher revenues are primarily attributable to the 12% increase in throughput, the increase in copper, and zinc head grades, higher recoveries for silver and copper, and the increase in the prices of copper (32%), lead (17%), zinc (25%), and gold (6%) in Q4 2017 compared to Q4 2016. Revenue from metals payable in Mexico were $12.9 million for Q4 2017, compared to $9.9 million for the same period in 2016. Revenues in Mexico increased as a result the 32% increase in copper prices in Q4 2017 compared to Q4 2016, as well as the copper concentrate stockpiled at the Piedras Verdes Plant during Q4 2016 for which the Company received a payment of $4.9 million which was recognized in revenue during 2017. This offset the declines in throughput at Bolivar and Cusi, as well as the lower head grades for all metals at Bolivar, and lower lead and zinc grades at Cusi. Revenues generated at the Bolivar Mine for Q4 2017 were $12.0 million, compared to $7.2 million for the same period in 2016. At Bolivar, lower throughput was due to reduced equipment availability as the Company was awaiting the final deliveries of equipment purchases made during the year. The mine also encountered lower head grades and recoveries which have been slightly lower due to higher antimony levels which have required some blending with lower grade ore stopes. However, the Company benefitted from the 32% increase in copper prices during Q4 2017 compared to Q4 2016, as well as improved gold recoveries. 37                                                                                                                                                                                       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Revenues generated at the Cusi Mine for Q4 2017 were $1.0 million compared to $2.7 million for Q4 2016. The decrease in revenue was due to only 16,280 tonnes of  ore  being  processed  during  Q4  2017  which  decreased  55%  compared  to  Q4  2016.  Cusi’s  contribution  to  the  Company’s  overall  production  is  expected  to increase in the future as the Company continues with the development of the Santa Rosa de Lima structure, which is wider and has higher silver grades compared to the narrow veins currently being mined. The Company is currently developing drifts to mine this area and with production ramping up from this area, which is expected to continually increase into Q2 2018 when full mill feed capacity will come from this zone. Yauricocha’s cost of sales per zinc equivalent payable pound was $0.63 (Q4 2016 - $0.46), cash cost per zinc equivalent payable pound was $0.57 (Q4 2016 - $0.43), and AISC per zinc equivalent payable pound was $0.90 (Q4 2016 - $0.74) for Q4 2017 compared to the same period in 2016. The increase in the Q4 2017 AISC  per  zinc  equivalent  payable  pound  relative  to  Q4  2016  is  a  result  of  increased  Capex,  including  a  substantial  amount  of  infill  drilling,  infrastructure improvements including ramp and shaft development, ventilation improvements, equipment, as well as plant improvements that were completed. The increase was also a result of Opex including infill drilling and drift development that will be utilized within one year. Bolivar’s cost of sales per copper equivalent payable pound was $1.66 (Q4 2016 - $1.45), cash cost per copper equivalent payable pound was $1.72 (Q4 2016 - $1.00), and AISC per copper equivalent payable pound was $3.03 (Q4 2016 - $2.59) for Q4 2017 compared to the same period in 2016. The increase in the AISC per copper equivalent payable pound during Q4 2017 was due to a decrease in copper equivalent payable pounds as a result of 11% lower throughput, as well as an increase in sustaining capital expenditures related to the various equipment purchases made by the Company during the quarter in an effort to improve equipment availability and increase tonnage. Cusi’s  cost  of  sales  per  silver  equivalent  payable  ounce  was  $17.18  (Q4  2016  -  $5.58),  cash  cost  per  silver  equivalent  payable  ounce  was  $18.67  (Q4  2016  - $12.88),  and  AISC  per  silver  equivalent  payable  ounce  was  $36.33  (Q4  2016  -  $24.42)  for  Q4  2017  compared  to  the  same  period  in  2016.  AISC  per  silver equivalent  payable  ounce  increased  due  to  the  decline  in  throughput  which  resulted  in  fewer  silver  equivalent  payable  ounces  as the  Company  continued  its refocused efforts on completing access, development and production from the Santa Rosa de Lima zone which contains wider structures and higher silver grades. Non-cash depletion, depreciation and amortization The Company recorded total non-cash depletion, depreciation and amortization expense for Q4 2017 of $7.9 million compared to $15.3 million for the same period in 2016. A large component of the non-cash depletion, depreciation and amortization expense is the depletion charge on the acquisition of Corona of $2.7 million for Q4 2017 compared to $8.4 million for the same period in 2016. The non-cash depletion charge is based on the aggregate fair value of the Yauricocha mineral property at the date of acquisition of Corona of $371.0 million amortized over the total proven and probable reserves of the mine. The decrease in the non-cash depletion charge in Q4 2017 was due to the significant increase in proven and probable reserves reported in the Company’s NI 43-101 Technical Report issued on October 26, 2017. 38                         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) General and Administrative Expenses The  Company  incurred  general  and  administrative  expenses  of  $8.6  million  for  Q4  2017  compared  to  $4.7  million  for  Q4  2016.  The  increase  in  general  and administrative costs in Q4 2017 compared to the same period in 2016 was due to an increase in consultant fees, professional fees, and legal fees incurred in Canada and Mexico. Adjusted EBITDA Adjusted EBITDA of $19.2 million for Q4 2017 increased compared to $16.0 million in Q4 2016. The increase in adjusted EBITDA in Q4 2017 was primarily due to the increase in revenues at Yauricocha, discussed previously. Income taxes The Company recorded current tax expense of $5.6 million for Q4 2017 compared to $4.6 million in Q4 2016 and the increase was the result of the higher taxable income generated in Peru during Q4 2017 compared to Q4 2016. During  Q4  2017,  the  Company  recorded  a  deferred  tax  recovery  of  $0.6  million  compared  to  $1.8  million  in  Q4  2016.  The  main  driver  for  the  Company’s consolidated deferred tax recovery is the non-cash recovery associated with the acquisition of Corona which has decreased quarter over quarter in line with the non-cash depletion charge mentioned previously. Adjusted net income attributable to shareholders The Company recorded an adjusted net income of $3.2 million for Q4 2017 compared to $3.5 million for Q4 2016. Adjusted net income is defined by management as the net income attributable to shareholders shown in the condensed interim consolidated statements of income excluding the non-cash depletion charge due to the acquisition of Corona, the corresponding deferred income tax recovery, and certain non-recurring or non-cash items. Accordingly, management considers this metric to be more meaningful to measure the Company’s profitability than net income as it adjusts for specific non-cash items. Other Comprehensive Income (Loss) OCI for Q4 2017 was $3.6 million compared to OCL of $(5.6) million for the same period in 2016. OCL includes a foreign currency loss of $0.1 million in Q4 2017 (Q4 2016: $(0.4) million). 39                                 Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) 8. LIQUIDITY AND CAPITAL RESOURCES Financial Condition Review The following table provides a comparison of key elements of Sierra’s balance sheet as at December 31, 2017 and December 31, 2016: (000's) Cash and cash equivalents Working capital Total assets Debt (net of financing fees) Total liabilities Equity attributable to owners of the Company December 31, 2017 December 31, 2016 42,145  $ 9,576  $ 364,812  $ 23,878   $ (6,784)   $ 340,601   $ $ $ $ 64,860   $ 159,923   $ 154,571   $ 78,682  178,850  160,268  Cash  and  cash  equivalents  of  $23.9  million  and  working  capital  of  $(6.8)  million  as  at  December  31,  2017  compared  to  $42.1  million  and  $9.6  million, respectively, at the end of 2016. Cash and cash equivalents have decreased by $18.3 million during 2017 due to $54.5 million of operating cash flows being offset by capital expenditures incurred in Mexico and Peru of $(51.6) million, repayment of loans, credit facilities and interest of $(47.5) million, dividends paid to non- controlling  interest  shareholders  of  $(3.4)  million,  and  proceeds  from  issuances  of  loans  and  credit  facilities  of  $29.8  million.  Included  in  the  $54.5  million  of operating cash flows were negative changes in non-cash working capital items of $7.9 million due to the increase accounts receivable and decrease in deferred revenue as at December 31, 2017. Trade  and  other  receivables  includes  $5.7  million  (December  31,  2016  -  $3.8  million)  of  Mexican  value-added  tax  (“VAT”)  receivables.  During  2014,  the Company commenced the process to request the refund of the VAT receivable relating to 2012 and 2013 and has successfully received refunds of $14.0 million for some of the monthly claims submitted over the past three years. The Company expects to collect or offset the VAT balance against 2018 VAT payables. Amounts included in trade and other receivables are current and the Company has no allowance for doubtful accounts as at December 31, 2017. 40                                                   Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Sierra’s outstanding loan and credit facilities are shown below: (000's) Dia Bras Peru loan with BCP (Corona Acquisition) (1) Corona loan with BCP (Corona Operating) (2) DBP revolving credit facility with BCP (3) Corona Notes payable to Scotiabank and Interbank Peru (4) Pre-export finance facility with Metagri S.A. de C.V. (5) FIFOMI working capital facility Total Debt Less cash balances Net Debt Balance Outstanding Limit December 31, 2017 December 31, 2016   $   $   $   $   $   $ -  $ -  $ 15,000  $ 15,000  $ -  $ 7,543  $    $    $    $ 40,377   $ 6,309   $ 15,000   $ -   $ -   $ 3,174   $ 64,860   $ 23,878   $ 40,982   $ 45,820  12,449  -  14,750  1,179  4,484  78,682  42,145  36,537  (1 – 5) See consolidated financial statements as at December 31, 2017 for details of each loan and credit facility. Outstanding shares The authorized share capital at December 31, 2017 was an unlimited number of common shares without par value. As at March 20, 2018, the Company had 162.8 million shares issued and outstanding (December 31, 2016 – 162.4 million shares issued and outstanding). As at December 31, 2017, there were 1,316,314 RSUs outstanding at a weighted average fair value of C$2.45. As at March 20, 2018 there are 1,103,330 RSU’s outstanding at a weighted average fair value of C$2.45. 9. SAFETY, HEALTH AND ENVIRONMENT Sierra Metals is fully committed to disciplined and responsible growth and has Safety and Health and Environmental Policies in place to support this commitment. The Company’s corporate responsibility objectives are to prevent pollution, minimize the impact operations may cause to the environment and practice progressive rehabilitation  of  areas  impacted  by  its  activities.  The  Company  aims  to  operate  in  a  socially  responsible  and  sustainable  manner,  and  to  follow  international guidelines in Mexico and Peru. The Company focuses on social programs with the local communities in Mexico and Peru on an ongoing basis. 10. FINANCIAL INSTRUMENTS AND RELATED RISKS Financial risk management The Company is exposed to financial risks, including credit risk, liquidity risk, currency risk, interest rate risk and price risk. The aim of the Company’s overall risk management strategy is to reduce the potential adverse effect that these risks may have on the Company’s financial position and results. The Company’s Board of Directors has overall responsibility and oversight of management’s risk management practices. Risk management is carried out under policies approved by the Board of Directors. The Company may from time to time, use foreign exchange contracts, future and forward contracts to manage its exposure to fluctuations in foreign currency and metals prices. The Company does not ordinarily enter into hedging arrangements to cover long term commodity price risk unless it has the obligation to do so under a credit facility, which would be approved by the Board of Directors. 41                                                                    Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) i) Market Risk (1) Currency risk Currency risk is the risk that the fair values or future cash flows of the Company’s financial instruments will fluctuate because of changes in foreign exchange rates. The Company and its subsidiaries’ financial instruments are exposed to currency risk where those instruments are denominated in currencies that are not the same as their functional currency; exchange gains and losses in these situations impact net income or loss. The Company’s sales  of  silver,  copper,  lead  and  zinc  are  denominated  in  United  States  dollars  and  the  Company’s  costs  are  incurred  in  Canadian  dollars,  United States dollars, Mexican pesos and Peruvian Nuevo Soles. The United States dollar is the functional currency of the Peruvian and Mexican entities. The Canadian dollar is the functional currency of all other entities. The company also holds cash and cash equivalents, trade and other receivables and accounts payable that are subject to currency risk. The following are the most significant areas of exposure to currency risk: December 31, 2017 CAN dollar Mexican Peso Peruvian Nuevo Soles Total $ Cash and cash equivalents Income tax and other receivables 132      158      290      167      9,618      9,785      634  918  1,552  933 10,694 11,627 Accounts payable and other liabilities (1,461)     (30,674)     (21,838) (53,973) Total (1,171) (20,889) (20,286) (42,346) December 31, 2016 CAN dollar Mexican Peso Peruvian Nuevo Soles Total $ Cash and cash equivalents Income tax and other receivables 244      411      655      67      8,933      9,000      1,857      457      2,314      2,168  9,801  11,969  Accounts payable and other liabilities (1,086)     (24,234)     (12,539)     (37,859) Total (431)     (15,234)     (10,225)     (25,890) 42                                                                                                                                                                                                                                                 Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) The Company manages and monitors this risk with the objective of mitigating the potential adverse effect that fluctuations in currencies against the Canadian dollar and US dollar could have on the Company’s Consolidated Statement of Financial Position and Consolidated Statement of income (loss). As at December 31, 2017, the Company has not entered into any derivative contracts to mitigate this risk. A  10%  appreciation  in  the  US  dollar  exchange  rate  against  the  Peruvian  Nuevo  Soles  and  the  Mexican  Peso  based  on  the  financial  assets  and liabilities  held  at  December  31, 2017,  with  all  the  other  variables  held  constant,  would have  resulted  in  an  increase  to  the  Company’s  net  loss  of $4,118 (increase in loss in 2016 of $2,500). A 10% appreciation in the Canadian dollar exchange rate against the US dollar based on the financial assets and liabilities held at December 31, 2017 and 2016, with all the other variables held constant, would have resulted in a negligible impact to the Company’s net income (loss). (2) Interest rate risk Interest rate risk is the risk that the fair values or future cash flows of the Company will fluctuate because of changes in market interest rates. The Company is exposed to interest rate risk on its loans payable. The Company monitors its exposure to interest rates closely and has not entered into any derivative contracts to manage its risk. The weighted average interest rate paid by the Company during the year ended December 31, 2017 on its loans  and  notes  payable  in  Peru  was  4.31%  (2016  –  4.47%).  With  all  other  variables  unchanged  a  1%  increase  in  the  interest  rate  would  have increased the Company’s net loss by $541 (2016 - $635). The interest rate paid by the Company during the year ended December 31, 2017 on its loans payable in Mexico was 5.74% (2016 – 5.83%). With all other variables unchanged a 1% increase in the interest rate would have increased the Company’s net loss by $60 (2016 - $65). (3) Commodity price risk Commodity price risk is the risk that the fair value or future cash flows of a financial instrument will fluctuate because of changes in market prices (other  than  those  arising  from  interest  risk  or  currency  risk),  whether  those  changes  are  caused  by  factors  specific  to  the  individual  financial instrument or its issuer, or factors affecting all similar financial instruments in the market. As at December 31, 2017 and 2016, the Company had certain amounts related to the sales of concentrates that have only been provisionally priced. Commodity price risk exists solely in Mexico as the Company fixes metal prices with the purchaser of its concentrates for specific sales for which concentrates have been delivered. The Company’s exposure to commodity price risk is as follows: Commodity 10% decrease in silver prices 10% decrease in copper prices 10% decrease in lead prices 10% decrease in gold prices 2017 $ 2016 $ (27)     (456)     (1)     (87)     (32) (213) (1) (84) 43                                         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) As at December 31, 2017 and 2016, the Company did not have any forward contracts outstanding. ii) Liquidity risk Liquidity risk is the risk that  the Company will  not be able  to meet  its financial  obligation  as they fall  due. The Company  has in place  planning, budgeting and forecasting process to help determine the funds required to support the Company’s normal operating requirements on an ongoing basis and  its  expansion  and  development  plans.  The  Company  tries  to  ensure  that  it  has  sufficient  committed  credit  facilities  to  meet  its  short-term operating needs. In the normal course of business, the Company enters into contracts that give rise to commitments for future minimum payments. The following table summarizes the remaining contractual maturities and undiscounted cash flows as at December 31, 2017 of the Company’s financial liabilities  and operating and capital commitments: Within 1 year $ 1-2 years $ 2-5 years $ After 5 years $ Total $ As at December 31, 2017 $ Accounts payable and accrued liabilities Loans payable Interest on loans payable Other liabilities Total Commitments 32,319      28,770      207      8,579      69,875 -      7,520      197      1,113      8,830 -      28,430      250      -      28,680 -      -      -      -      - 32,319      64,720      654      9,692      107,385 32,319  64,860  777  9,692  107,648 In  the  opinion  of  management,  the  working  captial  at  December  31,  2017,  together  with  future  cash  flows  from  operations  and  available  loan facilities, is sufficient to support the Company’s commitments through 2018. iii) Credit risk Credit risk is the risk that the counterparty to a financial instrument might fail to discharge its obligations under the terms of a financial contract. Credit risk is primarily associated with trade receivables; however, it also arises on cash and cash equivalents. The Company sells its concentrate to large  international  organizations.  The  Company  is  exposed  to  significant  concentration  of  credit  risk  given  that  all  of  its  revenues  from  Peru  and Mexico  were  from  two  customers  at  each  of  the  locations.  At  December  31,  2017  the  Company  has  not  recorded  an  allowance  against  trade receivables because it is confident that all of the balances will be collected in full when due and there have not been any issues collecting balances owed to the Company in the past. The  Company’s  policy  is  to  keep  its  cash  and  cash  equivalents  only  with  highly  rated  financial  institutions  and  to  only  invest  in  government securities. The Company considers the risk of loss associated with cash and cash equivalents to be low. The counterparty to the financial asset is a large international financial institution with strong credit ratings and thus the credit risk is considered to be low. 44                                                                                       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) 11. OTHER RISKS AND UNCERTAINTIES Foreign operations The Company currently conducts foreign operations  and  has  exploration  properties  in  Peru  and  Mexico,  and  as  such  is  exposed  to  various  levels  of  economic, political and other risks and uncertainties. These risks and uncertainties vary from country to country and include, but are not limited to, royalties and tax increases or  claims  by  governmental  bodies,  expropriation  or  nationalization,  foreign  exchange  controls,  import  and  export  regulations,  cancellation  or  renegotiation  of contracts  and  environmental  permitting  regulations.  The  occurrence  of  these  various  factors  and  uncertainties  cannot  be  accurately  predicted  and  could  have  a material adverse effect on operations or profitability. The Company currently has no political risk insurance coverage against these risks. The Company is unable to determine the impact of these risks on its future financial position or results of operations. Changes, if any, in mining or investment policies or shifts in political attitude in foreign  countries may substantively affect Company’s exploration, development and production activities. Environmental regulation The Company’s activities are subject to extensive laws and regulations governing environmental protection which are complex and have tended to become more stringent  over  time.  The  Company  is  required  to  obtain  governmental  permits  and  in  some  instances  provide  bonding  requirements  under  federal,  state,  or provincial  air,  water  quality,  and mine  reclamation  rules  and  permits.  Although  the Company makes  provisions  for  reclamation  costs, it cannot be assured that these provisions will be adequate to discharge its future obligations for these costs. Failure to comply with applicable environmental laws may result in injunctions, damages, suspension or revocation of permits and imposition of penalties. While responsible environmental stewardship is one of the Company’s top priorities, there can be no assurance that the Company has been or will be at all times in complete compliance with such laws, regulations and permits, or that the costs of complying  with  current  and  future  environmental  laws  and  permits  will  not  materially  and  adversely  affect  the  Company’s  business,  results  of  operations  or financial condition. Exploration, development and mining risk Sierra’s operations will be subject to all the hazards and risks normally encountered in the exploration, development and production of base or precious metals, including, without limitation, unusual and unexpected geologic formations, seismic activity, rock bursts, pit-wall failures, cave-ins, flooding, mudrushes and other conditions involved in the drilling, mining and removal of material, any of which could result in damage to, or destruction of, mines and other producing facilities, damage  to  life  or  property,  environmental  damage  and  legal  liability.  Milling  operations  are  also  subject  to  various  hazards,  including,  without  limitation, equipment failure and failure of retaining dams around tailings disposal areas, which may result in environmental pollution and legal liability. 45               Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Loan repayment risk The Company’s ability to repay its loans depends on its future cash flows, profitability, results of operations and financial condition. The Company has prepared budgets based on estimates of commodity prices, future production, operating costs and capital costs however the Company cannot assure you that such revenues, production plans, costs or other estimates will be achieved. Actual revenues and production costs may vary from the estimates depending on a variety of factors, many of which are not within the Company’s control. These factors include, but are not limited to: commodity price fluctuations; actual ore mined varying from estimates of grade, tonnage, dilution, and metallurgical and other characteristics; mine failures, slope failures or equipment failures; industrial accidents; natural phenomena  such  as  inclement  weather  conditions,  floods,  droughts,  rock  slides  and  earthquakes;  encountering  unusual  or  unexpected  geological  conditions; changes  in  power  costs  and  potential  power  shortages;  exchange  rate  and  commodity  price  fluctuations;  shortages  of  principal  supplies  needed  shortages  of principal supplies needed for operations, including explosives, fuels, chemical reagents, water, equipment parts and lubricants; labor shortages or strikes; high rates of  inflation;  civil  disobedience  and  protests;  and  restrictions  (including  change  to  the  taxation  regime)  or  regulations  imposed  by  governmental  or  regulatory authorities  or  other  changes  in  the  regulatory  environments.  Failure  to  achieve  revenue,  production  or  cost  estimates  or  material  increases  in  costs  or  material decreases  in  commodity  prices  could  have  a  material  adverse  impact  on  the  Company’s  future  cash  flows,  profitability,  results  of  operations  and  financial condition. Title risk Although the Company believes that it has exercised commercially reasonable due diligence with respect to determining title to properties that it owns or controls, there is no guarantee that title to such properties will not be challenged or impugned. The Company’s properties may be subject to prior unrecorded agreements or transfers or native land claims and title may be affected by undetected defects. There may be valid challenges to the title of the Company’s properties which could impair development and/or operations of the Company. Permit risk In  the  ordinary  course  of  business,  the  Company  will  be  required  to  obtain  and  renew  governmental  permits  and  licenses  for  the  operation  and  expansion  of existing operations or  for  the  commencement  of  new  operations.  Obtaining  or  renewing  the  necessary  governmental  permits  is  a  complex  and  time-consuming process. The duration and success of the Company’s efforts to obtain and renew permits and licenses are contingent upon many variables not within its control including the interpretation of applicable requirements implemented by the permitting or licensing authority. The Company may not be able to obtain or renew permits and licenses that are necessary to continue its operations or the cost to obtain or renew permits and licenses may exceed what the Company expects. Any unexpected delays or costs associated with the permitting and licensing process could delay the development or impede operations, which may adversely affect the Company’s revenues and future growth. 46         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Estimates of mineralized materials are subject to geologic uncertainty and inherent sample variability Although the estimated resources have been delineated with appropriately spaced drilling and sampling, both underground and surface, there is inherent variability between duplicate samples taken adjacent to each other and between sampling points that cannot be reasonably eliminated. There also may be unknown geologic details that have not been identified or correctly appreciated at the current level of delineation. This results in uncertainties that cannot be reasonably eliminated from the estimation process. Some of the resulting variances can have a positive effect and others can have a negative effect on mining and processing operations. Acceptance of these uncertainties is part of any mining operation. Estimates of mineralized material  constitute forward-looking  information,  which  is inherently  subject  to  variability.  Although  resource  estimates  require  a  high degree  of  assurance  in  the  underlying  data  when  the  estimates  are  made,  unforeseen  events  and  uncontrollable  factors  can  have  significant  adverse  or  positive impacts  on  the  estimates.  Actual  results  will  inherently  differ  from  estimates.  The  unforeseen  events  and  uncontrollable  factors  include:  geologic  uncertainties including inherent sample variability, metal price fluctuations, variations in mining and processing parameters, and adverse changes in environmental or mining laws and regulations. The timing and effects of variances from estimated values cannot be accurately predicted. Mineral resources Although  the  Company’s  reported  mineral  resources  have  been  carefully  prepared  by  qualified  persons,  these  amounts  are  estimates  only  by  independent geologists, and the Company cannot be certain that any specified level of recovery of mineral will in fact be realized or that any identified mineral deposit will ever qualify as a commercially mineable (or viable) ore body that can be economically exploited. Mineralized materials, which are not mineral reserves, do not have demonstrated  economic  viability.  Any  material  change  in  the  quantity  of  mineralization,  grade  or  stripping  ratio,  or  the  metal  price  may  affect  the  economic viability of the Company’s properties. In addition, the Company cannot be certain that metal recoveries in small-scale laboratory tests will be duplicated in larger scale tests under on-site conditions or during production. Until an un-mined deposit is actually mined and processed, the quantity of mineral resources  and reserves  and grades must be considered as estimates only. In addition, the economic value of mineral reserves and mineral resources may vary depending on, among other things, metal prices. Insurance risk The  Company’s  insurance  will  not  cover  all  the  potential  risks  associated  with  a  mining  company’s  operations.  The  Company  may  also  be  unable  to  maintain insurance to  cover  these  risks  at  economically  feasible  premiums.  Insurance  coverage  may  not  continue  to  be  available  or  may  not  be  adequate  to  cover  any resulting  liability.  Moreover,  the  Company  expects  that  insurance  against  risks  such  as  environmental  pollution  or  other  hazards  as  a  result  of  exploration  and production may be prohibitively expensive to obtain for a company of Sierra’s size and financial means. The Company might also become subject to liability for pollution or other hazards which may not be insured against or which the Company may elect not to insure against because of premium costs or other reasons. Losses from these events may cause the Company to incur significant costs that could have a material adverse effect upon the Company’s financial condition and results of operations. 47               Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Competitive risk The mining industry is competitive in all of its phases. The Company faces strong competition from other mining companies in connection with the acquisition of properties producing, or capable of producing, base and precious metals. Many of these companies have greater financial resources, operational experience and technical capabilities than the Company does. As a result of this competition, the Company may be unable to maintain or acquire attractive mining properties on terms acceptable to the Company or at all. Consequently, the Company’s revenues, operations and financial condition could be materially adversely affected. Sierra’s common shares may experience price volatility Securities  of  mineral  resource  and  mining  companies  have  experienced  substantial  volatility  in  the  past,  often  based  on  factors  unrelated  to  the  financial performance  or  prospects  of  the  companies  involved.  These  factors  include  macroeconomic  developments  in  North  America  and  globally,  as  well  as  market perceptions  of  the  attractiveness  of  particular  industries.  The  price  of  the  Company’s  common  shares  is  also  likely  to  be  significantly  affected  by  short-term changes in commodity prices and currency exchange fluctuation. As a result of any of these factors, the market price of the Company’s common shares at any given point in time may not accurately  reflect  the long-term  value  of  the Company.  Securities  class-action  litigation  often  has been  brought  against  companies following periods of volatility in the market price of their securities. The Company may in the future be the target of similar litigation. Securities litigation could result in substantial costs and damages and divert management’s attention and resources. Global financial risk Financial markets globally have been subject to increased volatility. Access to financing has been negatively impacted by liquidity crises throughout the world. These factors may impact the Company’s ability to obtain loans and other credit facilities in the future and, if obtained, on terms favorable to Sierra. The levels of volatility and market turmoil are on the rise, and the Company may not be able to secure appropriate debt or equity financing, any of which could affect the trading price of the Company’s securities in an adverse manner. Claims and Legal Proceedings The Company is subject to various claims and legal proceedings covering a wide range of matters that arise in the normal course of business. Each of these matters is  subject  to  various  uncertainties  and  it  is  possible  that  some  of  these  matters  may  be  resolved  unfavorably  to  the  Company.  The  Company  carries liability insurance  coverage  and will  establish  accruals  and  provisions  for  matters  that  are  probable  and  can be  reasonably  estimated. In addition, the Company may be involved in disputes with other parties in the future which may result in a significant impact on our financial condition, cash flow and results of operations. 48           Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) The claims associated with the Company’s Mexican operations are discussed in detail below: a) In October 2009, Polo y Ron Minerals, S.A. de C.V. (“P&R”) sued the Company and one of its subsidiaries, Dia Bras Mexicana S.A. de C.V. (“DBM”). P&R claimed damages for the cancellation of an option agreement (the “Option Agreement”) regarding the San Jose properties in Chihuahua, Mexico (the “San Jose Properties”). The San Jose Properties are not located in any areas where DBM currently operates, nor are these properties included in any resource estimates of the Company. The Company believes that it has complied with all of its obligations pertaining to the Option Agreement. In October 2011, the 8th Civil Court of the Judicial District of Morelos in Chihuahua issued a resolution that absolved the Company from the claims brought against it by P&R on the basis that P&R did not provide evidence to support any of its claims. P&R appealed this resolution to the State Court, which overruled the previous resolution and ordered the Company to: (i) transfer to P&R 17 mining concessions from the Company’s Bolivar project, including the mining concessions where both mine operations and mineral reserves are located; and (ii) pay $423 to P&R; the Company was not appropriately notified of this resolution. In February 2013, a Federal Court in the State of Chihuahua granted the Company a temporary suspension of the adverse resolution issued by the State Court of Chihuahua, Mexico. In July 2014, a Federal Court in the State of Chihuahua ordered that the Company was entitled to receive proper notice  of  the  adverse  resolution  previously  issued  by  the  State  Court  of  Chihuahua.  This  allows  the  Company  to  proceed  with  its  appeal  (writ  of “amparo”)  of  the  State  Court’s  previous  resolution.  The  adverse  resolution  has  been  temporarily  suspended  since  March  2013,  which  suspension  will remain in place pending the writ of amparo. The amparo is being heard in Federal Court and will challenge the State Court’s ruling. The Federal Court’s verdict in the amparo will be final and non-appealable. The Company continues to vigorously defend its position by applying the proper legal resources necessary to defend its position.  On February 12, 2016, The Second Federal Collegiate Court of Civil and Labor Matters, of the Seventeenth circuit in the State of Chihuahua, ("the Federal Court") issued a new judgment ruling that the State Court lacked jurisdiction to rule on issues concerning mining titles, and that no previous rulings by the State Court against the Company shall stand. They ordered the cancellation of the previous adverse resolution by the state Court. The Company will continue to vigorously defend this claim. Sierra Metals continues to believe that the original claim is without merit.  b) In 2009, a personal action was filed in Mexico against DBM by an individual, Ambrosio Bencomo Muñoz as administrator of the intestate succession of Ambrosio  Bencomo  Casavantes  y  Jesus  Jose  Bencomo  Muñoz,  claiming  the  annulment  and  revocation  of  the  purchase  agreement  of  two  mining concessions, Bolívar III and IV between Minera Senda de Plata S.A. de C.V. and Ambrosio Bencomo Casavantes, and with this, the nullity of purchase agreement between DBM and Minera Senda de Plata S.A. de C.V. In June 2011, the Sixth Civil Court of Chihuahua, Mexico, ruled that the claim was unfounded and dismissed the case, the plaintiff appealed to the State Court. 49                 Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) 12. NON-IFRS PERFORMANCE MEASURES The non-IFRS performance measures presented do not have any standardized meaning prescribed by IFRS and are therefore unlikely to be directly comparable to similar measures presented by other issuers. Non-IFRS reconciliation of adjusted EBITDA EBITDA  is  a  non-IFRS  measure  that  represents  an  indication  of  the  Company’s  continuing  capacity  to  generate  earnings  from  operations  before  taking  into account management’s financing decisions and costs of consuming capital assets, which vary according to their vintage, technological currency, and management’s estimate of their useful life. EBITDA comprises revenue less operating expenses before interest expense (income), property, plant and equipment amortization and depletion, and income taxes. Adjusted EBITDA has been included in this document. Under IFRS, entities must reflect in compensation expense the cost of share- based payments. In the Company’s circumstances, share-based payments involve a significant accrual of amounts that will not be settled in cash but are settled by the issuance of shares in exchange for cash. As such, the Company has made an entity specific adjustment to EBITDA for these expenses. The Company has also made an entity-specific adjustment to the foreign currency exchange (gain)/loss. The Company considers cash flow before movements in working capital to be the IFRS performance measure that is most closely comparable to adjusted EBITDA. The following table provides a reconciliation of adjusted EBITDA to the consolidated financial statements for the three months and year ended December 31, 2017 and 2016: (In thousands of United States dollars) December 31, 2017 December 31, 2016 December 31, 2017 December 31, 2016 Three Months Ended Year Ended Net income (loss) $ 3,719   $ (5,210) $ (860)   $ (12,721) Adjusted for: Depletion and depreciation Interest expense and other finance costs Loss on spin out of Cautivo Mining Inc. Interest income Share-based payments Foreign currency exchange and other provisions Income taxes Adjusted EBITDA Non-IFRS reconciliation of adjusted net income 7,906     860     -     (253)     554     1,463     4,959     19,208   $ 15,301  (274) -  (18) 364  (520) 6,342  15,985  $ 58,236     3,639     4,412     (376)     1,198     4,437     10,348     81,034   $ 45,711  3,676  -  (60) 819  (1,295) 5,757  41,887  $ The  Company  has  included  the  non-IFRS  financial  performance  measure  of  adjusted  net  income,  defined  by  management  as  the  net  income  attributable  to shareholders shown in the statement of earnings plus the non-cash depletion charge due to the acquisition of Corona and the corresponding deferred tax recovery and certain  non-recurring  or  non-cash  items  such  as  share-based  compensation  and  foreign  currency  exchange  (gains)  losses.  The  Company  believes  that,  in addition to conventional measures prepared in accordance with IFRS, certain investors may want to use this information to evaluate the Company’s performance and ability  to generate  cash flows. Accordingly,  it is intended  to provide additional  information  and should not be considered  in isolation  or as a substitute  for measures of performance in accordance with IFRS. 50                                                                                                             Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) The following table provides a reconciliation of adjusted net income to the consolidated financial statements for the three months and year ended December 31, 2017 and 2016: (In thousands of United States dollars) December 31, 2017 December 31, 2016 December 31, 2017 December 31, 2016 Three Months Ended Year Ended Net loss attributable to shareholders Non-cash depletion charge on Corona's acquisition Deferred tax recovery on Corona's acquisition depletion charge Share-based compensation Foreign currency exchange gain Loss on spin out of Cautivo Mining Inc. Adjusted net income attributable to shareholders $ $ 2,118   $ 2,721     (915)     554     (1,237)     -     3,241   $ (5,076) $ 8,391  357  364  (520) -  3,516  $ (4,645)   $ 31,448     (10,668)     1,198     1,737     4,412     23,482   $ (12,265) 24,384  (4,637) 819  (1,295) -  7,006  Cash cost per silver equivalent payable ounce, copper equivalent payable pound, and zinc equivalent payable pound The Company uses the non-IFRS measure of cash cost per silver equivalent ounce, copper equivalent payable pound, and zinc equivalent payable pound to manage and evaluate operating performance. The Company believes that, in addition to conventional measures prepared in accordance with IFRS, certain investors use this information to evaluate the Company’s performance and ability to generate cash flows. Accordingly, it is intended to provide additional information and should not be  considered  in  isolation  or  as  a  substitute  for  measures  of  performance  prepared  in  accordance  with  IFRS.  The  Company  considers  cost  of  sales  per  silver equivalent payable ounce, copper equivalent payable pound, and zinc equivalent payable pound to be the most comparable IFRS measure to cash cost per silver equivalent payable ounce, copper equivalent payable pound, and zinc equivalent payable pound, and has included calculations of this metric in the reconciliations within the applicable tables to follow. All-in sustaining cost per silver equivalent payable ounce, copper equivalent payable pound, and zinc equivalent payable pound All-In Sustaining Cost (“AISC”) is a non-IFRS measure and was calculated based on guidance provided by the World Gold Council (“WGC”) in June 2013. WGC is not a regulatory industry organization and does not have the authority to develop accounting standards for disclosure requirements. Other mining companies may calculate  AISC differently  as  a result  of differences  in underlying  accounting  principles  and policies  applied, as well as differences  in definitions  of sustaining versus development capital expenditures. AISC is a more comprehensive measure than cash cost per ounce/pound for the Company’s consolidated operating performance by providing greater visibility, comparability and representation of the total costs associated with producing silver and copper from its current operations. The  Company  defines  sustaining  capital  expenditures  as,  “costs incurred to sustain and maintain existing assets at current productive capacity and constant planned levels of productive output without resulting in an increase in the life of assets, future earnings, or improvements in recovery or grade. Sustaining capital includes costs required to improve/enhance assets to minimum standards for reliability, environmental or safety requirements. Sustaining capital expenditures excludes all expenditures at the Company’s new projects and certain expenditures at current operations which are deemed expansionary in nature.” 51                                               Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Consolidated AISC includes total production cash costs incurred at the Company’s mining operations, including treatment and refining charges and selling costs, which  forms  the  basis  of  the  Company’s  total  cash  costs.  Additionally,  the  Company  includes  sustaining  capital  expenditures  and  corporate  general  and administrative  expenses.  AISC  by  mine  does  not  include  certain  corporate  and  non-cash  items  such  as  general  and  administrative  expense  and  share-based payments. The Company believes that this measure represents the total sustainable costs of producing silver and copper from current operations, and provides the Company and other stakeholders of the Company with additional information of the Company’s operational performance and ability to generate cash flows. As the measure seeks to reflect the full cost of silver and copper production from current operations, new project capital and expansionary capital at current operations are not included. Certain other cash expenditures, including tax payments, dividends and financing costs are also not included. The following table provides a reconciliation of cash costs to cost of sales, as reported  in the Company’s consolidated  statement  of income  (loss) for the three months and year ended December 31, 2017 and 2016: (In thousand of US dollars, unless stated) Year ended December 31, 2017 Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Year ended December 31, 2016 Cash Cost per Tonne of Processed Ore     Cost of Sales Reverse: Workers Profit Sharing Reverse: D&A/Other adjustments Reverse: Variation in Finished Inventory Total Cash Cost Tonnes Processed Cash Cost per Tonne Processed US$ 111,733      (4,446)     (44,619)     36,616      -      (10,148)     10,804      -      (3,409)     159,153      (4,446)     (58,175)     85,901      (1,939)     (32,445)     26,009      -      (6,309)     14,491      -      (5,814)     126,401  (1,939) (44,568) 1,222      63,890 (4,342)     22,127 1,023,492      887,236      24.94 62.42 264      7,659 88,011      87.03 (2,856)     93,676 1,998,738      46.87 (1,472)     50,045 897,169      55.78 3,462      23,162 950,398      24.37 444      9,121 186,897      48.80 2,434  82,328 2,034,464  40.47 (In thousand of US dollars, unless stated) Three months ended December 31, 2017 Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Three months ended December 31, 2016 Cash Cost per Tonne of Processed Ore     Cost of Sales Reverse: Workers Profit Sharing Reverse: D&A/Other adjustments Reverse: Variation in Finished Inventory Total Cash Cost Tonnes Processed Cash Cost per Tonne Processed US$ 22,551      (1,268)     (4,536)     9,964      -      (2,552)     2,423      -      (725)     34,938      (1,268)     (7,812)     26,475      (970)     (11,488)     5,204      -      (1,744)     3,837      -      (1,287)     (867)     531      17,278 6,546 266,222      226,986      28.84 64.90 240      1,938 16,281      119.06 (96)     25,762 509,488      50.57 (729)     13,288 236,650      56.15 1,901      5,361 245,000      21.88 (465)     2,085 36,055      57.83 35,516  (970) (14,519) 707  20,734 517,705  40.05 52                                                                                                                                                                                                                                                                             Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) The following table provides detailed information on Yauricocha’s cost of sales, cash cost, and all-in sustaining cost per silver equivalent payable ounce, copper equivalent payable pound, and zinc equivalent payable pound for the three months and year ended December 31, 2017 and 2016: Yauricocha: (In thousand of US dollars, unless stated) December 31, 2017 December 31, 2016 December 31, 2017 December 31, 2016 YAURICOCHA Three months ended Year ended Cash Cost per silver equivalent payable ounce Total Cash Cost Variation in Finished inventory Total Cash Cost of Sales Treatment and Refining Charges Selling Costs G&A Costs Sustaining Capital Expenditures All-In Sustaining Cash Costs Silver Equivalent Payable Ounces (000's) Cost of Sales Cost of Sales per Silver Equivalent Payable Ounce (US$) (US$) Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce All-In Sustaining Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce (US$) Copper Equivalent Payable Pounds (US$) Cost of Sales per Copper Equivalent Payable Pound (US$) Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound (US$) Zinc Equivalent Payable Pounds Cost of Sales per Zinc Equivalent Payable Pound Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound (US$) (US$) (US$) 17,278      (531)     16,747      4,461      1,057      1,844      2,156      26,265 2,534      18,443 7.28 6.61 10.37 13,575      1.36 1.23 1.93 29,303      0.63 0.57 0.90 13,288      729      14,017      5,554      1,022      1,598      1,851      24,042 2,241      14,862 6.63 6.25 10.73 15,835      0.94 0.89 1.52 32,488      0.46 0.43 0.74 63,890      (1,222)     62,668      12,447      4,156      6,054      11,632      96,957 9,633      67,542 7.01 6.51 10.07 58,547      1.15 1.07 1.66 125,077      0.54 0.50 0.78 50,045  1,472  51,517  19,502  3,613  4,928  7,357  86,917 6,803  53,705 7.89 7.57 12.78 52,575  1.02 0.98 1.65 122,306  0.44 0.42 0.71 The  following  table  provides  detailed  information  on  Bolivar’s  cost  of  sales,  cash  cost,  and  all-in  sustaining  cost  per  copper  equivalent  payable  pound,  zinc equivalent payable pound, and silver equivalent payable ounce for the three months and year ended December 31, 2017 and 2016: Bolivar: (In thousand of US dollars, unless stated)   December 31, 2017 December 31, 2016 December 31, 2017 December 31, 2016 BOLIVAR Three months ended Year ended Cash Cost per copper equivalent payable pound Total Cash Cost Variation in Finished inventory Total Cash Cost of Sales Treatment and Refining Charges Selling Costs G&A Costs Sustaining Capital Expenditures All-In Sustaining Cash Costs Silver Equivalent Payable Ounces (000's) Cost of Sales (US$) Cost of Sales per Silver Equivalent Payable Ounce (US$) Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce All-In Sustaining Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce (US$) Copper Equivalent Payable Pounds Cost of Sales per Copper Equivalent Payable Pound Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound (US$) (US$) (US$) Zinc Equivalent Payable Pounds 6,546      867      7,412      1,152      726      834      2,891      13,016 803      7,121 8.87 9.23 16.21 4,302      1.66 1.72 3.03 9,286      5,361      (1,901)     3,460      1,254      527      781      2,936      8,958 490      5,031 10.27 7.06 18.28 3,463      1.45 1.00 2.59 7,105      22,127      4,342      26,468      4,695      2,777      2,577      11,054      47,572 2,920      27,418 9.39 9.06 16.29 17,747      1.54 1.49 2.68 37,914      23,162  (3,462) 19,700  5,697  2,610  3,219  7,827  39,053 2,283  23,064 10.10 8.63 17.11 17,646  1.31 1.12 2.21 41,051                                                                                                                                                                                                                                  Cost of Sales per Zinc Equivalent Payable Pound (US$) (US$) Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound (US$) 0.77 0.80 1.40 0.71 0.49 1.26 0.72 0.70 1.25 0.56 0.48 0.95 53       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) The  following  table  provides  detailed  information  on  Cusi’s  cost  of  sales,  cash  cost,  and  all-in  sustaining  cost  per  silver  equivalent  payable  ounce,  copper equivalent payable pound, and zinc equivalent payable pound for the three months and year ended December 31, 2017 and 2016: Cusi: (In thousand of US dollars, unless stated) December 31, 2017 December 31, 2016 December 31, 2017 December 31, 2016 CUSI Three months ended Year ended Cash Cost per silver equivalent payable ounce Total Cash Cost Variation in Finished inventory Total Cash Cost of Sales Treatment and Refining Charges Selling Costs G&A Costs Sustaining Capital Expenditures All-In Sustaining Cash Costs Silver Equivalent Payable Ounces (000's) Cost of Sales Cost of Sales per Silver Equivalent Payable Ounce (US$) (US$) Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce All-In Sustaining Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce (US$) Copper Equivalent Payable Pounds Cost of Sales per Copper Equivalent Payable Pound Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound (US$) Zinc Equivalent Payable Pounds Cost of Sales per Zinc Equivalent Payable Pound Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound Consolidated: 1,938      (240)     1,699      181      160      183      1,084      3,306 91      1,563 17.18 18.67 36.33 490      (US$) 3.19 (US$) 3.47 6.75 1,059      1.48 1.60 3.12 (US$) (US$) (US$) 2,085      465      2,550      678      116      172      1,319      4,835 198      1,104 5.58 12.88 24.42 1,402      0.79 1.82 3.45 2,877      0.38 0.89 1.68 7,659      (264)     7,396      2,412      610      566      5,323      16,306 481      6,019 12.51 15.38 33.90 2,928      2.06 2.53 5.57 6,257      0.96 1.18 2.61 9,121  (444) 8,677  2,868  573  707  4,401  17,226 926  5,063 5.47 9.37 18.60 7,155  0.71 1.21 2.41 16,643  0.30 0.52 1.04 CONSOLIDATED Three months ended Year ended (In thousand of US dollars, unless stated) Total Cash Cost of Sales All-In Sustaining Cash Costs Silver Equivalent Payable Ounces (000's) Cost of Sales (US$) Cost of Sales per Silver Equivalent Payable Ounce Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce (US$) All-In Sustaining Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce (US$) Copper Equivalent Payable Pounds Cost of Sales per Copper Equivalent Payable Pound Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound Zinc Equivalent Payable Pounds (US$) Cost of Sales per Zinc Equivalent Payable Pound Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound (US$) All-In Sustaining Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound (US$) Additional non-IFRS measures   December 31, 2017 December 31, 2016 December 31, 2017 December 31, 2016 79,894  143,196 10,012  81,832 8.17 7.98 14.30 77,376  1.06 1.03 96,532      160,835 13,034      100,979 7.75 7.41 12.34 79,222      1.27 1.22 20,027      37,835 2,929      20,997 7.17 6.84 12.92 20,700      1.01 0.97 25,858      42,587 3,428      27,127 7.91 7.54 12.42 18,367      1.48 1.41 (US$) (US$) (US$) 2.32 39,648      0.68 0.65 1.07 1.83 42,470      0.49 0.47 0.89 2.03 169,248      0.60 0.57 0.95 1.85 180,000  0.45 0.44 0.80 The Company uses other financial measures, the presentation of which is not meant to be a substitute for other subtotals or totals presented in accordance with IFRS, but rather should be evaluated in conjunction with such IFRS measures. The following other financial measures are used: · Operating cash flows before movements in working capital - excludes the movement from period-to-period in working capital items including trade and other receivables, prepaid expenses, deposits, inventories, trade and other payables and the effects of foreign exchange rates on these items.                                                                                                                                         54       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) The terms described  above do not have a standardized  meaning  prescribed  by IFRS, and therefore  the Company’s definitions  are  unlikely to be comparable  to similar measures presented by other companies. The Company’s management believes that their presentation provides useful information to investors because cash flows generated from operations before changes in working capital excludes the movement in working capital items. This, in management’s view, provides useful information  of  the  Company’s  cash  flows  from  operations  and  are  considered  to  be  meaningful  in  evaluating  the  Company’s  past  financial  performance  or  its future prospects. The most comparable IFRS measure is cash flows from operating activities. 13. RELATED PARTY TRANSACTIONS During  the  year  ended  December  31,  2017,  the  Company  recorded  consulting  fees  of  $200  (2016  -  $200)  to  companies  related  by  common  directors  or officers.  At  December  31,  2017,  accounts  payable  and  accrued  liabilities  include  $Nil  (2016  –  $Nil)  with  these  related  parties.  Related  party  transactions occurred  in  the  normal  course  of  business.  As  at  December  31,  2017,  the  Company  has  accounts  receivable  outstanding  from  these  related  parties  of  $Nil (2016 - $284). (a) Compensation of directors and key management personnel The  remuneration  of  the  Company’s  directors,  officers  and  other  key  management  personnel  during  the  years  ended  December  31,  2017  and  2016  are  as follows: Salaries and other short term employment benefits Share-based payments Total compensation (b) Principal Subsidiaries 2017 $ 2016 $ 2,968     2,753     5,720     3,847  897  4,744  The consolidated financial statements include the accounts of the Company and its subsidiaries, which are entities controlled by the Company. Control exists when the Company is exposed to, or has rights to, variable returns from its involvement with the entity and has the ability to affect those returns through its power over the entity. Subsidiaries are consolidated from the date that control commences until the date that control ceases. Non-controlling  interests  represent  equity  interests  in  subsidiaries  owned  by  outside  parties.  Changes  in  the  parent  company’s  ownership  interest  in subsidiaries that do not result in a loss of control are accounted for as equity transactions. 55                                   Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) The principal subsidiaries of the Company and their geographical locations as at December 31, 2017 are as follows: Name of the subsidiary Ownership interest Location Dia Bras EXMIN Resources Inc. Sociedad Minera Corona, S. A. (“Corona”) 1 Dia Bras Peru, S. A. C. (“Dia Bras Peru”) 1 Dia Bras Mexicana, S. A. de C. V. (“Dia Bras Mexicana”) Servicios de Minería de la Sierra, S. A. de C. V. Bolívar Administradores, S. A. de C. V. Exploraciones Mineras Dia Bras, S. A. de C. V. EXMIN, S. A. de C. V. 100%  81.84%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  Canada Perú Perú México México México México México 1 The Company, through its wholly owned subsidiary Dia Bras Peru, holds an 81.84% interest in Corona, which represents 92.33% of the voting shares. The Company consolidates Corona's financial results and records a non-controlling interest for the 18.16% that it does not own. 14. CRITICAL ACCOUNTING POLICIES AND ESTIMATES Significant accounting judgments and estimates In  the  application  of  the  Company’s  accounting  policies,  which  are  described  in  note  2  of  the  Company’s  December  31,  2016  consolidated  financial statements, management  is required to make judgments, estimates and assumptions about the effects of uncertain future events on the carrying  amounts of assets  and  liabilities.  The  estimates  and  associated  assumptions  are  based  on  management’s  best  knowledge  of  the  relevant  facts  and  circumstances  and historical  experience.  Actual  results  may  differ  from  these  estimates;  potentially  having  a  material  future  effect  on  the  Company’s  consolidated  financial statements. The estimates  and underlying assumptions  are  reviewed  on  an  ongoing  basis.  Revisions  to  accounting  estimates  are  recognized  in  the  period  in  which  the estimate is revised  if the revision  affects  only that  period, or in the period  of the revision  and future  periods  if the revision  affects  both current and future periods. The following are the significant judgments that management has made in the process of applying the Company’s accounting policies and that have the most significant effect on the amounts recognized in the consolidated financial statements: I. Impairment review of asset carrying values In accordance with the Company’s accounting policy, at every reporting period, the Company assesses whether there are any indicators that the carrying value of its assets or CGUs may be impaired, which is a significant management judgment. Where there is an indication that the carrying amount of an asset  may  not  be  recoverable,  the  Company  prepares  a  formal  estimate  of  the  recoverable  amount  by  analyzing  discounted  cash  flows.  The  resulting valuations  are  particularly  sensitive  to  changes  in  estimates  such  as  long  term  commodity  prices,  exchange  rates,  sales  volume,  operating  costs,  and discount rates. In the event of impairment, if there is an adverse change in any of the assumptions or estimates used in the discounted cash flow model, this  could  result  in  a  further  impairment  of  the  asset.  Also,  in  accordance  with  the  Company’s  accounting  policy,  the  Company  capitalizes  evaluation expenditures when there is a high degree of confidence that these costs are recoverable and have a probable future benefit. As at December 31, 2017, management  assessed  its  mining  property  assets  and  exploration  and  evaluation  expenditures  for  impairment  and  determined  that  no  impairment  was required. 56                                                                     Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) II. Mineral reserves and resources The Company estimates mineral reserves and resources based on information prepared by qualified persons as defined in accordance with the Canadian Securities Administrators’ National Instrument (“NI”) 43-101. These estimates form the basis of the Company’s life of mine (“LOM”) plans, which are used for a number of important and significant accounting purposes, including: the calculation of depletion expense and impairment charges, forecasting the timing of the payment of decommissioning costs and future taxes. There are significant uncertainties inherent in the estimation of mineral reserves and the  assumptions  used  which  include  commodity  prices,  production  costs,  recovery  rates  and  exchange  rates  may  change  significantly  when  new information becomes available. Changes in assumptions could result in mineral reserves being revised, which in turn would impact our depletion expense, asset carrying values and the provision for decommissioning costs. III. Deferred tax assets and liabilities The Company’s management makes significant estimates and judgments in determining the Company’s tax expense for the period and the deferred tax assets and  liabilities.  Management  interprets  tax  legislation  in  a  variety  of  jurisdictions  and  makes  estimates  of  the  expected  timing  of  the  reversal  of deferred tax assets and liabilities. In addition, management makes estimates related to expectations of future taxable income based on cash flows from operations and the application of existing tax laws in each jurisdiction. Assumptions used in the cash flow forecast are based on management’s estimates of  future  production  and  sales  volume,  commodity  prices,  operating  costs,  capital  expenditures,  dividends,  and  decommissioning  and  reclamation expenditures. These estimates are subject to risk and uncertainty and could result in an adjustment to the deferred tax provision and a corresponding credit or charge to the statement of loss. The Company is subject to assessments by the various tax authorities who may interpret the tax laws differently. These differences  may  impact  the  final  amount  or  the  timing  of  the  payment  of  taxes.  The  Company  provides  for  such  differences  where  known  based  on management’s best estimates of the probable outcome of these matters. IV. Decommissioning and restoration liabilities costs The  Company’s  provision  for  decommissioning  and  restoration  costs  is  based  on  management’s  best  estimate  of  the  present  value  of  the  future  cash outflows required to settle the liability. In determining the liability, management makes estimates about the future costs, inflation, foreign exchange rates, risks associated with the cash flows, and the applicable risk-free interest rates for discounting future cash flows. Changes in any of these estimates could result in a change in the provision recognized by the Company. Also, the ultimate costs of environmental disturbance are uncertain and cost estimates can vary in response to many factors including changes to the relevant legal requirements, the emergence of new restoration techniques or experience at other mine sites. 57                   Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Changes  in  decommissioning  and  restoration  liabilities  are  recorded  with  a  corresponding  change  to  the  carrying  amounts  of  the  assets  to  which  they relate. Adjustments made to the carrying amounts of the asset can result in a change to the depreciation charged in the consolidated statement of loss. V. Functional currency The  determination  of  a  subsidiary’s  functional  currency  often  requires  significant  judgment  where  the  primary  economic  environment  in  which  the subsidiary operates may not be clear. This can have a significant impact on our consolidated results based on the foreign currency translation methods described in the audited consolidated financial statements. Future accounting changes The following standards and amendments to existing standards have been published and are mandatory for annual periods beginning January 1, 2018, or later periods: IFRS 9, Financial Instruments: Recognition and measurement (“IFRS 9”) The IASB issued its completed version of IFRS 9, Financial Instruments (“IFRS 9”) in July 2014. The completed standard provides revised guidance on the recognition  and measurement  of financial  assets and liabilities.  It also introduces  a new expected  credit  loss model  for calculating impairment for financial assets and liabilities. The new hedging guidance that was issued in November 2013 is incorporated into this new final standard. This final version of IFRS 9 will be effective for annual periods beginning on or after January 1, 2018, with early adoption permitted. The Company is currently evaluating the extent of the impact of the adoption of this standard and does not foresee a material impact upon adopting this standard. IFRS 15, Revenue from Contracts with Customers (“IFRS 15”) IFRS 15, was issued in May 2014, which covers principles for reporting the nature, amount, timing and uncertainty of revenue and cash flows arising from contracts with customers. IFRS 15 is effective for annual periods beginning on or after January 1, 2018. The Company is currently evaluating the extent of the impact of the adoption of this standard and does not foresee a material impact upon adopting this standard. IFRS 16, Leases (“IFRS 16”) In January 2016, the IASB issued this standard which is effective for periods beginning on or after January 1, 2019, which replaces the current guidance in IAS 17, Leases, and is to be applied either retrospectively or a modified retrospective approach. Early adoption is permitted, but only in conjunction with IFRS 15, Revenue from Contracts with Customers. Under IAS 17, lessees were required to make a distinction between a finance lease (on balance sheet) and an operating lease (off balance sheet). IFRS 16 now requires lessees to recognize a lease liability reflective of future lease payments and a “right-of-use asset” for virtually all lease contracts. The Company has not yet determined the effect of adoption of IFRS 16 on its consolidated financial statements. 58                               Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Amendments to IAS 7, Statements of Cash Flows (“IAS 7”) The amendments require disclosures that enable users of financial statements to evaluate changes in liabilities arising from financing activities, including both changes  arising  from  cash  flow  and  non-cash  changes.  The  amendments  apply  prospectively  for  annual  periods  beginning  on or  after  January 1, 2017, with earlier application permitted. The Company has determined that there is no impact on the adoption of this amendment within the consolidated financial statements. 15. OFF BALANCE SHEET ARRANGEMENTS The Company has no off-balance sheet arrangements as at December 31, 2017. 16. DISCLOSURE CONTROLS AND INTERNAL CONTROLS OVER FINANCIAL REPORTING (“ICFR”) Disclosure controls and procedures The  Company's  management  is  responsible  for  designing  and  maintaining  adequate  internal  controls  over  financial  reporting  and  disclosure  controls  and procedures, under the supervision of the Chief Executive  Officer  (“CEO”) and Chief Financial  Officer  (“CFO”), to provide  reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of the financial statements in accordance with IFRS. Management, including the CEO and CFO, has evaluated the effectiveness of the design and operation of our disclosure controls and procedures as at December 31, 2017, as defined in the rules of the Canadian Securities Administration. Based on this evaluation, they concluded that our disclosure controls and procedures are effective in providing reasonable assurance that the information required to be disclosed in reports we filed or submitted under Canadian securities legislation was recorded, processed, summarized and reported within the time periods specified in those rules. Internal controls over financial reporting Management,  including  the  CEO  and  CFO,  is  responsible  for  establishing  and  maintaining  adequate  internal  control  over  financial  reporting,  and  used  the framework issued by  the  Committee  of  Sponsoring  Organizations  of  the  Treadway  Commission  (COSO)  to  evaluate  the  effectiveness  of  our  controls  in  2017. Based  on  this  evaluation,  management  concluded  that  our  internal  control  over  financial  reporting  was  effective  as  at  December  31,  2017  and  provided  a reasonable assurance of the reliability of our financial reporting and preparation of the financial statements. No  matter  how  well  designed  any  system  of  internal  control  has  inherent  limitations.  Even  systems  determined  to  be  effective  can  provide  only  reasonable assurance of the reliability of financial statement preparation and presentation. 59                                 Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Changes in internal controls over financial reporting There have been no changes in ICFR during the three months ended December 31, 2017 that have materially affected, or are reasonably likely to materially affect, ICFR. 17. CAUTIONARY NOTE REGARDING FORWARD-LOOKING STATEMENTS This  discussion  includes  certain  statements  that  may  be  deemed  “forward-looking”.  All  statements  in  this  discussion,  other  than  statements  of  historical  fact, addressing  future  exploration  drilling,  exploration  and  development  activities,  production  activities  and  events  or  developments  that  the  Company  expects,  are forward looking statements. Although the Company believes the expectations expressed in such forward-looking statements are based on reasonable assumptions, such  statements  are  not  guarantees  of  future  performance  and  actual  results  or  developments  may  differ  materially  from  those  expressed  in  forward-looking statements. Factors that could cause actual results to differ materially from those in forward-looking statements include market prices, exploitation and exploration successes, continued availability  of  capital  and  financing,  general  economic,  market  or  business  conditions,  and  other  factors  which  are  discussed  under  “Risk Factors” in the Company’s Annual Information Form dated March 30, 2016 available at www.sedar.com under the Company’s name. The MD&A contains “forward-looking statements” within the meaning of the United States Private Securities Litigation Reform Act of 1995 and “forward looking information”  within  Canadian  securities  laws  (collectively  “forward-looking  statements”)  related  to  the  Company  and  its  operations,  and  in  particular,  the anticipated developments in the Company’s operations in future periods, the Company’s planned exploration activities, the adequacy of the Company’s financial resources  and  other  events  or  conditions  that  may  occur  in  the  future.  Statements  concerning  mineral  reserve  and  resource  estimates  may  also  be  deemed  to constitute  forward-looking  statements  to  the  extent  that  they  involve  estimates  of  the  mineralization  that  will  be  encountered  if  and  when  the  properties  are developed or further developed. These statements relate to analyses and other information that are based on forecasts of future results, estimates of amounts not yet determinable and assumptions of management. These forward-looking statements include, but are not limited to, relate to, among other things: future production of silver, lead, copper and zinc (the “metals”); future  cash  costs  per  ounce  or  pound  of  the  metals;  the  price  of  the  metals;  the  effects  of  domestic  and  foreign  laws,  regulations  and  government  policies  and actions  affecting  the  Company’s  operations  or  potential  future  operations;  future  successful  development  of  the  Yauricocha,  Bolivar  and  Cusi  near-mine exploration projects and other exploration and development projects; the sufficiency of the Company’s current working capital, anticipated operating cash flow or the Company’s ability to raise necessary funds; estimated production rates for the metals produced by the Company; timing of production; the estimated cost of sustaining capital; ongoing or future development plans and capital replacement, improvement or remediation programs; the estimates of expected or anticipated economic  returns  from  the  Company’s  mining  projects;  future  sales  of  the  metals,  concentrates  or  other  future  products  produced  by  the  Company;  and  the Company’s plans and expectations for its properties and operations. 60                       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) Risks  and  uncertainties  relating  to  foreign  currency  fluctuations;  risks  inherent  in  the  mining  industry  including  environmental  hazards,  industrial  accidents, unusual or unexpected geological formations, ground control problems, flooding and mud rushes; risks associated with the estimation of mineral resources and the geology, grade and continuity of mineral deposits; the possibility that future exploration, development or mining results will not be consistent with the Company’s expectations; the potential for and effects of labour disputes or other unanticipated difficulties or shortages of labour or interruptions in production; actual material mined varying from estimates of grade, tonnage, dilution and metallurgical and other characteristics; the inherent uncertainty of pilot-mining activities and cost estimates, including the potential for unexpected costs/expenses and commodity price fluctuations; uncertain political and economic environments; changes in laws or policies, foreign taxation, delays or the inability to obtain necessary governmental permits. Any statements that express or involve discussions with respect to predictions, expectations, beliefs, plans, projections, objectives, assumptions or future events or performance  (often,  but  not  always,  using  words  or  phrases  such  as  “expects”,  “anticipates”,  “plans”,  “projects”,  “estimates”,  “assumes”,  “intends”,  “strategy”, “goals”, “objectives”, “potential” or variations thereof, or stating that certain actions, events or results “may”, “could”, “would”, “might” or “will” be taken, occur or  be  achieved,  or  the  negative  of  any  of  these  terms  and  similar  expressions)  are  not  statements  of  historical  fact  and  may  be  forward-looking  information. Forward-looking information is subject to a variety of known and unknown risks, uncertainties and other factors that could cause actual events or results to differ from those expressed or implied by the forward-looking information, including, without limitation: uncertainty of production and cost estimates for the Yauricocha Mine (as hereinafter defined), the Bolivar Mine (as hereinafter defined) and the Cusi Mine (as hereinafter defined); uncertainty of production at the Company’s exploration and development properties; risks and uncertainties associated with developing and exploring new mines including start-up delays; risks and hazards associated  with  the  business  of  mineral  exploration,  development  and  mining  (including  operating  in  foreign  jurisdictions,  environmental  hazards,  industrial accidents, unusual or unexpected geological or structure formations, pressures, cave-ins and flooding); risks and uncertainties relating to the interpretation of drill results  and  the  geology,  grade  and  continuity  of  the  Company’s  mineral  deposits;  risks  related  to  the  Company’s  ability  to  obtain  adequate  financing  for  the Company’s planned development activities and to complete further exploration programs; fluctuations in spot and forward markets for the metals and certain other commodities; risks related to obtaining long-term sales contracts or completing spot sales for the Company’s products; the Company’s history of losses and the potential for future losses; risks related to general economic conditions, including recent market and world events and conditions; inadequate insurance, or inability to obtain insurance, to cover these risks and hazards; relationships with and claims by local communities and indigenous populations; diminishing quantities or grades of mineral reserves as properties are mined; challenges to, or difficulty maintaining, the Company’s title to properties and continued ownership thereof; risks related to the Company’s covenants with respect to the BCP Facility (as hereinafter defined); changes in national and local legislation, taxation, controls or regulations and political or economic developments or changes in Canada, Mexico, Peru or other countries where they may carry on business; risks related to the delay in obtaining or failure to obtain required permits, or non-compliance with permits the Company has obtained; increased costs and restrictions on operations due to compliance with environmental laws and regulations; regulations and pending legislation governing issues involving climate change, as well as the physical impacts of climate change; risks related to reclamation activities on the Company’s properties; uncertainties related to title to the Company’s mineral properties and the surface rights thereon, including the Company’s ability to acquire, or economically acquire, the surface rights to certain of the Company’s exploration and development projects; the Company’s ability to successfully acquire additional commercially mineable mineral rights; risks related to currency fluctuations (such as the Canadian dollar, the United States dollar, the Peruvian sol and the Mexican peso); increased costs affecting the mining industry, including occasional high rates  of  inflation;  increased  competition  in  the  mining  industry  for  properties,  qualified  personnel  and  management;  risks  related  to  some  of  the  Company’s directors’  and  officers’  involvement  with  other  natural  resource  companies;  the  Company’s  ability  to  attract  and  retain  qualified  personnel  and  management  to grow the Company’s  business;  risks  related  to  estimates  of  deferred  tax  assets  and  liabilities;  risks  related  to  claims  and  legal  proceedings  and  the  Company’s ability to maintain adequate internal control over financial reporting. 61               Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2017 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated ) This list is not exhaustive of the factors that may affect any of the Company’s forward-looking statements. Forward looking statements are statements about the future and are inherently uncertain, and the Company’s actual achievements or other future events or conditions may differ materially from those reflected in the forward-looking  statements  due  to  a  variety  of  risks,  uncertainties  and  other  factors,  including,  without  limitation,  those  referred  to  in  this  MD&A  under  the heading ‘‘Other Risks and Uncertainties”. The Company’s forward-looking statements are based on the beliefs, expectations and opinions of management on the date the statements are made, and the Company does not assume any obligation to update forward-looking statements if circumstances or management’s beliefs, expectations or opinions should change, other than as required by applicable law. For the reasons set forth above, one should not place undue reliance on forward- looking statements. Cautionary Note to U.S. Investors Concerning Estimates of Inferred Resources This document uses the term “Inferred Mineral Resources”. U.S. investors are advised that while this term is recognized and required by Canadian regulations, the Securities and Exchange Commission (“SEC”) does not recognize it. Inferred Mineral Resources have a great amount of uncertainty as to their existence, and great uncertainty as to their economic and legal feasibility. It cannot be assumed that all or any part of an Inferred Mineral Resource will ever be upgraded to a higher category.  Under  Canadian  rules,  estimates  of  Inferred  Mineral  Resources  may  not  form  the  basis  of  economic  studies  other  than  a  Preliminary  Economic Assessment (PEA). This document also uses the terms “Measured and Indicated Mineral Resources”. The Company advises U.S. investors that while these terms are recognized by Canadian  regulations,  the  SEC  does  not  recognize  them.  U.S.  investors  are  cautioned  not  to  assume  that  any  part  or  all  of  mineral  deposits  included  in  these categories will ever be converted into mineral reserves. Mineral resources that are not mineral reserves do not have demonstrated economic viability. Disclosure of “contained  ounces”  is  permitted  under  Canadian  regulations;  however,  the  SEC  normally  only  permits  the  reporting  of  non-reserve  mineralization  as  in-place tonnage and grade. 62                   

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above