Scottish Mortgage Investment Trust
Annual Report 2020

Plain-text annual report

U.S. SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 FORM 40-F Check One ¨ Registration Statement Pursuant to Section 12 of the Securities Exchange Act of 1934 x Annual Report Pursuant to Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 For the fiscal year ended December 31, 2020 Commission File Number: 001-38141 Sierra Metals Inc. (Exact name of Registrant as specified in its charter) N/A (Translation of Registrant’s name into English (if applicable)) Canada (Province or other jurisdiction of incorporation or organization) (Primary Standard Industrial Classification Code Number (if applicable)) 1021 N/A (I.R.S. Employer Identification Number (if applicable)) 161 Bay Street, Suite 4260, Toronto, Ontario M5J 2S1, (416) 366-7777 (Address and telephone number of Registrant’s principal executive offices) Cogency Global Inc. 10 East 40th Street, 10th Floor, New York, NY 10016, (800) 221-0102 (Name, address (including zip code) and telephone number (including area code of agent for service in the United States) Securities registered or to be registered pursuant to Section 12(b) of the Act. Common Shares Title of each class NYSE American Name of each exchange on which registered Securities registered or to be registered pursuant to Section 12(g) of the Act. None (Title of Class) Securities for which there is a reporting obligation pursuant to Section 15(d) of the Act. None (Title of Class) For annual reports, indicate by check mark the information filed with this Form: x  Annual information form x Audited annual financial statements Indicate the number of outstanding shares of each of the issuer’s classes of capital or common stock as of the close of the period covered by the annual report:                                                           Common Shares: 162,810,553 Indicate by check mark whether the Registrant (1) has filed all reports required to be filed by Section 13 of 15(d) of the Exchange Act during the preceding 12 months (or for such shorter period that the Registrant was required to file such reports) and (2) has been subject to such filing requirements for the past 90 days. Yes  x No ¨ Indicate by check mark whether the registrant has submitted electronically every Interactive Data File required to be submitted and posted pursuant to Rule 405 of Regulation S-T (§232.405 of this chapter) during the preceding 12 months (or for such shorter period that the Registrant was required to submit and post such files). Indicate by check mark whether the registrant is an emerging growth company as defined in Rule 12b-2 of the Exchange Act. Yes  x No ¨ If an emerging growth company that prepares its financial statements in accordance with U.S. GAAP, indicate by checkmark if the registrant has elected not to use the extended transition period for complying with any new or revised financial accounting standards† provided pursuant to Section 13(a) of the Exchange Act. ¨ Not applicable Emerging growth companyx                       DISCLOSURE CONTROLS AND PROCEDURES Sierra Metals Inc. (the “Company”) has designed disclosure controls and procedures (as defined in Rule 13a-15(e) under the Exchange Act) to ensure that material information relating to the Company, including its consolidated subsidiaries, is made known to the Chief Executive Officer and Chief Financial Officer by others within the Company, including its consolidated subsidiaries, on a regular basis, including during the period in which the Company’s Annual Report on Form 40-F relating to financial results for the fiscal year ended December 31, 2020 is being prepared. The Chief Executive Officer and Chief Financial Officer have evaluated the effectiveness of the disclosure controls and procedures as of the end of the period covered by this report. Based on the evaluation, the Chief Executive Officer and Chief Financial Officer have concluded, as of that evaluation date, that the Company’s disclosure controls and procedures were effective to ensure that the material information relating to the Company (including its consolidated subsidiaries) required to be included in the Company’s periodic filings under the Exchange Act, was (i) recorded, processed, summarized and reported within the time periods specified in Securities and Exchange Commission (the “SEC” or the “Commission”) rules and forms and (ii) accumulated and communicated to the Company’s management, including its Chief Executive Officer and Chief Financial Officer, to allow timely decisions regarding required disclosure. MANAGEMENT’S ANNUAL REPORT ON INTERNAL CONTROLS For management’s report on internal control over financial reporting, see “Disclosure Controls and Internal Controls over Financial Reporting ("ICFR") in our MD&A attached as Exhibit 99.2 to this Form 40-F and incorporated by reference herein. 2                     This Annual Report does not include an attestation report of the Company's registered public accounting firm due to a transition period established by rules of the SEC for companies that are newly public in the U.S. AUDITOR ATTESTATION CHANGES IN INTERNAL CONTROL OVER FINANCIAL REPORTING During the fiscal year ended December 31, 2020, there were no significant changes in the Company’s internal controls over financial reporting, or in other factors that could significantly affect such internal controls, that have materially affected, or are reasonably likely to materially affect, the Company’s internal control over financial reporting. None. NOTICES PURSUANT TO REGULATION BTR The Company’s board of directors (the “Board”) has a standing audit committee (the “Audit Committee”) established in accordance with Section 3(a)(58)(A) of the Exchange Act. The Audit Committee consists of the following three Board members: Koko Yamamoto, Douglas Cater and Jose Vizquerra Benavides. IDENTIFICATION OF THE AUDIT COMMITTEE AUDIT COMMITTEE FINANCIAL EXPERT The Board has determined that all three members serving on its Audit Committee are considered “audit committee financial experts”. Each of Koko Yamamoto, Douglas Cater and Jose Vizquerra Benavides has been determined to be such an audit committee financial expert, within the meaning of Item 407 of Regulation S-K. Each of Ms. Yamamoto, Mr. Cater and Mr. Vizquerra Benavides is independent, as that term is defined by the listing standards of the NYSE American, LLC (“NYSE American”) applicable to the Company. The Securities and Exchange Commission has indicated that the designation of each of Ms. Yamamoto, Mr. Cater and Mr. Vizquerra Benavides as an audit committee financial expert does not make Ms. Yamamoto, Mr. Cater and Mr. Vizquerra Benavides an “expert” for any purpose, impose any duties, obligations or liability on Ms. Yamamoto, Mr. Cater and Mr. Vizquerra Benavides that are greater than those imposed on Board members who do not carry this designation, or affect the duties, obligations or liabilities of any other Board member. NYSE AMERICAN CORPORATE GOVERNANCE As a Canadian corporation listed on the NYSE American, we are not required to comply with certain NYSE American corporate governance standards, so long as we comply with applicable Canadian and Toronto Stock Exchange corporate governance requirements. In order to claim relief under these provisions, Section 110 of the NYSE American Company Guide requires us to provide written certification from independent local counsel that the non-complying practice is not prohibited by home country law. A comparison of NYSE American governance rules required to be followed by U.S. domestic issuers under NYSE American’s listing standards and our corporate governance practices (such disclosure required by item 303A.11 of the NYSE American Listed Company Manual and section 110 of the NYSE American Company Guide) is available on the Corporate Governance section of our website at: https://s23.q4cdn.com/335191765/files/doc_downloads/corporate_governance/Sierra-Website- Disclosure-Governance.pdf. 3                                             PRINCIPAL ACCOUNTANT FEES AND SERVICES PricewaterhouseCoopers LLP acted as our independent registered public accounting firm for the fiscal years ended December 31, 2020 and 2019. For a description of the total amount PricewaterhouseCoopers LLP billed to us for services performed in the last two fiscal years by category of service (audit fees, audit-related fees, tax fees and all other fees), see the information under the caption "Audit Committee Information - External Auditor Fees" in our Annual Information Form (“AIF”), which is attached as Exhibit 99.1 to this Form 40-F and incorporated by reference herein. The Audit Committee has adopted specific policies and procedures for the engagement of non-audit services, including the requirement that all non-audit services to be performed by the external auditor must be pre-approved and monitored by the Audit Committee. Subject to National Instrument 52- 110 Audit Committees of the Canadian Securities Administrators, the engagement of non-audit services is considered by our Board, and where applicable the Audit Committee, on a case-by-case basis. CODE OF ETHICS The Board has adopted a Code of Business Conduct & Ethics (the "Code"), covering all employees, officers, directors, agents and contractors of our company, to assist in maintaining the highest standards of ethical conduct in corporate affairs. In addition, the Board must comply with conflict of interest provisions in Canadian corporate law, including relevant securities regulatory instruments, in order to ensure that directors exercise independent judgment in considering transactions and agreements in respect of which a director or executive officer has a material interest. A copy of the Code is available on the Company’s website at: https://s23.q4cdn.com/335191765/files/doc_downloads/corporate_governance/2020/01/Code_of_Busi ness_Conduct_and_Ethics_-_Final_June_2019.pdf All amendments and any waivers of the Code that apply to the officers covered by it will be posted on our website, furnished to the SEC as required, and provided to any shareholder who requests them. During the fiscal year ended December 31, 2020, we did not grant any waiver, including an implicit waiver, from a provision of the Code to any executive officer or director. With the exceptions of the Code, no information contained on the Company’s website shall be incorporated by reference in this Form 40-F. The Company has no off-balance sheet arrangements as defined in General Instruction B(11) to Form 40-F as of December 31, 2020. OFF-BALANCE SHEET ARRANGEMENTS TABULAR DISCLOSURE OF CONTRACTUAL OBLIGATIONS The required information is provided in the section “FINANCIAL INSTRUMENTS AND RELATED RISKS” sub-section “Liquidity risk” - note 10 (b) in the MD&A, contained in Exhibit 99.2 to this Annual Report on Form 40-F and incorporated by reference herein. 4                                   CLASSIFICATION OF MINERAL RESERVES AND RESOURCES In our AIF, the definitions of proven and probable mineral reserves, and measured, indicated and inferred mineral resources are those used by the Canadian provincial securities regulatory authorities and conform to the definitions utilized by the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum (the "CIM"), as the CIM Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves adopted by the CIM Council, as amended. CAUTIONARY NOTE TO UNITED STATES READERS CONCERNING MINERAL RESERVES AND RESOURCE ESTIMATES Our AIF for the year ended December 31, 2020 attached to the Form 40-F as Exhibit 99.1 and incorporated by reference herein has been prepared in accordance with the requirements of the securities laws in effect in Canada, which differ from the requirements of U.S. securities laws. The terms “mineral reserve”, “proven mineral reserve” and “probable mineral reserve” are Canadian mining terms as defined in accordance with the Canadian Securities Administrators’ National Instrument 43-101 – Standards of Disclosure for Mineral Projects (“NI 43-101”) and the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum as the CIM Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves adopted by the CIM Council, as amended. These definitions differ from the definitions in SEC Industry Guide 7 under the Securities Act. Under SEC Industry Guide 7 standards, a “final” or “bankable” feasibility study is required to report reserves, the three-year historical average price is used in any reserve or cash flow analysis to designate reserves and the primary environmental analysis or report must be filed with the appropriate governmental authority. In addition, the terms “mineral resource”, “measured mineral resource”, “indicated mineral resource” and “inferred mineral resource” are defined in and required to be disclosed by NI 43-101; however, these terms are not defined terms under SEC Industry Guide 7 and are normally not permitted to be used in reports and registration statements filed with the SEC. Investors are cautioned not to assume that any part or all of mineral deposits in these categories will ever be converted into reserves. “Inferred mineral resources” have a great amount of uncertainty as to their existence, and great uncertainty as to their economic and legal feasibility. It cannot be assumed that all or any part of an inferred mineral resource will ever be upgraded to a higher category. Under Canadian rules, estimates of inferred mineral resources may not form the basis of feasibility or pre-feasibility studies, except in rare cases. Investors are cautioned not to assume that all or any part of an inferred mineral resource exists or is economically or legally mineable. Disclosure of “contained ounces” in a resource is permitted disclosure under Canadian regulations; however, the SEC normally only permits issuers to report mineralization that does not constitute “reserves” by SEC Industry Guide 7 standards as in place tonnage and grade without reference to unit measures. Accordingly, information contained in our AIF may contain descriptions of our mineral deposits that may not be comparable to similar information made public by U.S. companies subject to the reporting and disclosure requirements under the United States federal securities laws and the rules and regulations thereunder. MINE SAFETY DISCLOSURE Pursuant to Section 1503(a) of the Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act of 2010, issuers that are operators, or that have a subsidiary that is an operator, of a coal or other mine in the United States are required to disclose in their periodic reports filed with the SEC information regarding specified health and safety violations, orders and citations, related assessments and legal actions, and mining-related fatalities under the regulation of the Federal Mine Safety and Health Review Administration under the Federal Mine Safety and Health Act of 1977. During the fiscal year ended December 31, 2020, neither we nor any of our subsidiaries operated a coal or other mine in the United States, and we were not subject to any citations, orders or other legal actions under the Federal Mine Safety and Health Act of 1977. 5                               DISCLOSURE PURSUANT TO SECTION 13(r) OF THE EXCHANGE ACT Pursuant to section 13(r) of the Exchange Act, the Company is required to disclose whether it or any of its affiliates knowingly engaged in certain activities, transactions or dealings related to both the Islamic Republic of Iran (“Iran”) and certain persons listed on the Specially Designated National and Blocked Persons list maintained by the U.S. Department of Treasury Office of Foreign Assets Control, during the year ended December 31, 2020. Disclosure of these certain activities, transactions or dealings is generally required even if conducted in compliance with applicable law and regulations. The Company is not aware that it or any of its affiliates have knowingly engaged in any transaction or dealing reportable under section 13(r) of the Exchange Act during the year ended December 31, 2020. ADDITIONAL INFORMATION Additional information relating to our company, including our AIF, Audited Financial Statements and Management’s Discussion and Analysis (“MD&A”), can be found on SEDAR at www.sedar.com, on the SEC website at www.sec.gov, or on our website at www.sierrametals.com. Shareholders may also contact the Vice President, Investor Relations of the Company by phone at 1-(866)-493-9646 or by email at info@sierrametals.com to request copies of these documents and this annual report on Form 40-F. UNDERTAKING AND CONSENT TO SERVICE OF PROCESS The Company undertakes to make available, in person or by telephone, representatives to respond to inquiries made by the Commission staff, and to furnish promptly, when requested to do so by the Commission staff, information relating to: the securities registered pursuant to Form 40-F; the securities in relation to which the obligation to file an annual report on Form 40-F arises; or transactions in said securities. The Company has previously filed a Form F-X in connection with each class of securities to which the obligation to file this Form 40-F arises. Any change to the name and address of the agent for service of process shall be communicated promptly to the Commission by amendment to Form F-X. 6                             Pursuant to the requirements of the Exchange Act, the registrant certifies that it meets all of the requirements for filing on Form 40-F and has duly caused this Form 40-F to be signed on its behalf by the undersigned, thereto duly authorized. SIGNATURES Dated:  March 18, 2021 SIERRA METALS INC. By: /s/ Luis Marchese Luis Marchese Chief Executive Officer 7                                       The following documents are filed as exhibits to this Form 40-F: Exhibit Number Document EXHIBITS Certifications 13.1 13.2 Consents 23.1 23.2 23.3 23.4 23.5 23.6 23.7 23.8 Annual Information 99.1 99.2 99.3 101.INS 101.SCH 101.CAL 101.DEF 101.LAB 101.PRE Certifications of the Chief Executive Officer and Chief Financial Officer pursuant to Section 302 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002 dated March 18, 2021 Certifications of the Chief Executive Officer and Chief Financial Officer pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002 dated March 18, 2021 Consent of PricewaterhouseCoopers LLP Consent of Andre Deiss Consent of Daniel H. Sepulveda Consent of Carl Kottmeier Consent of Cliff Revering Consent of Jarek Jakubec Consent of Giovanny J. Ortiz Consent of Americo Zuzunaga Annual Information Form for the year ended December 31, 2020 Management’s Discussion and Analysis for the year ended December 31, 2020 Audited Consolidated Financial Statements for the years ended December 31, 2020 and 2019 XBRL Instance Document XBRL Taxonomy Extension Schema XBRL Taxonomy Calculation Linkbase XBRL Taxonomy Extension Definition Document XBRL Taxonomy Extension Labels Linkbase XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase                                               CERTIFICATION PURSUANT TO SECTION 302 THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 Exhibit 13.1 I, Luis Marchese, certify that: I have reviewed this annual report on Form 40-F of Sierra Metals Inc.; Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the company as of, and for, the periods presented in this report; The company’s other certifying officer(s) and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the Company and have: (a) (b) (c) (d) Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the company, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; Evaluated the effectiveness of the company’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and Disclosed in this report any change in the company’s internal control over financial reporting that occurred during the period covered by the annual report that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the company’s internal control over financial reporting; and The company’s other certifying officer(s) and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the company’s auditors and the audit committee of the company’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): (a) (b) All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the company’s ability to record, process, summarize and report financial information; and Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the company’s internal control over financial reporting. Date: March 18, 2021 /s/ Luis Marchese Name: Luis Marchese Title: Chief Executive Officer                                             CERTIFICATION PURSUANT TO SECTION 302 THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 I, Ed Guimaraes, certify that: I have reviewed this annual report on Form 40-F of Sierra Metals Inc.; Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the company as of, and for, the periods presented in this report; The company’s other certifying officer(s) and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the Company and have: (a) (b) (c) (d) Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the company, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; Evaluated the effectiveness of the company’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and Disclosed in this report any change in the company’s internal control over financial reporting that occurred during the period covered by the annual report that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the company’s internal control over financial reporting; and The company’s other certifying officer(s) and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the company’s auditors and the audit committee of the company’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): (a) (b) All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the company’s ability to record, process, summarize and report financial information; and Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the company’s internal control over financial reporting. Date: March 18, 2021 /s/ Ed Guimaraes Name: Ed Guimaraes Title: Chief Financial Officer                                             Certification Pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as Adopted Pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act 2002 Exhibit 13.2 In connection with the Annual Report on Form 40-F of Sierra Metals Inc. (the “Company”) for the yearly period ended December 31, 2020, as filed with the Securities and Exchange Commission on the date hereof (the “Report”), I, Luis Marchese, Chief Executive Officer of the Company, certify, pursuant to 18 U.S.C. §1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that, to the best of my knowledge: (1) (2) The Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934; and The information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company. /s/ Luis Marchese Name: Luis Marchese Title: Chief Executive Officer Date: March 18, 2021 The  foregoing  certificate  is  solely  for  the  purposes  of  compliance  with  the  aforementioned  Section  906  of  the  Sarbanes-Oxley  Act  2002  and  is  not intended to be used or relied upon for any other purposes. A signed original of this written statement required by Section 906 has been provided to the Company and will be retained by the Company and furnished to the SEC or its staff upon request.                               Certification Pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as Adopted Pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act 2002 In connection with the Annual Report on Form 40-F of Sierra Metals Inc. (the “Company”) for the yearly period ended December 31, 2020, as filed with the  Securities  and  Exchange  Commission  on  the  date  hereof  (the  “Report”),  I,  Ed  Guimaraes,  Chief  Financial  Officer  of  the  Company,  certify,  pursuant  to  18 U.S.C. §1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that, to the best of my knowledge: (1) (2) The Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934; and The information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company. /s/ Ed Guimaraes Name: Ed Guimaraes Title: Chief Financial Officer Date: March 18, 2021 The  foregoing  certificate  is  solely  for  the  purposes  of  compliance  with  the  aforementioned  Section  906  of  the  Sarbanes-Oxley  Act  2002  and  is  not intended to be used or relied upon for any other purposes. A signed original of this written statement required by Section 906 has been provided to the Company and will be retained by the Company and furnished to the SEC or its staff upon request.                                 Exhibit 23.1 Consent of Independent Registered Public Accounting Firm We hereby consent to the inclusion in this Annual Report on Form 40-F for the year ended December 31, 2020 of Sierra Metals Inc. (the Company) of our report dated March 15, 2021, relating to the consolidated financial statements, which appears in this 40-F. /s/PricewaterhouseCoopers.LLP Chartered Professional Accountants, Licensed Public Accountants Toronto, Canada March 15, 2021 PricewaterhouseCoopers LLP 99 Bank Street, Suite 710, Ottawa, Ontario, Canada K1P 1E4 T: +1 613 237 3702, F: +1 613 237 3963, www.pwc.com/ca “PwC” refers to PricewaterhouseCoopers LLP, an Ontario limited liability partnership.                            Exhibit 23.2 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission Autorité des marchés financiers United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual  Information  Form  for  the  Company’s  fiscal  year  ended  December  31,  2020  (the  “AIF”),  Annual  Report  on  Form  40-F  for  the Company’s fiscal year ended December 31, 2020 (File no. 1- 38141) (the “Form 40-F”) Consent of Qualified Person Reference is made to the AIF and to the Form 40-F. I  hereby  consent  to  the:  (i)  inclusion  of  the  summary  section  of  the  report  entitled  “NI 43-101 Technical Report on the Preliminary Economic Assessment, Yauricocha Mine, Yauyos province, Peru” dated effective June 30, 2020 (the “Yauricocha PEA Technical Report”) in the AIF and any amendments thereto, and the incorporation of this report in the AIF, (ii) incorporation of the AIF in the Form 40-F and any amendments thereto and (iii) being named in, and the use of the Yauricocha PEA Technical Report, or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein derived from the Yauricocha PEA Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Yauricocha PEA Technical Report. Dated: March 18, 2021 /s/Andre Deiss Andre Deiss, B.Sc. (Hons). Pr.Sci.Nat., MSAIMM                                 Exhibit 23.3 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission Autorité des marchés financiers United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual  Information  Form  for  the  Company’s  fiscal  year  ended  December  31,  2020  (the  “AIF”),  Annual  Report  on  Form  40-F  for  the Company’s fiscal year ended December 31, 2020 (File no. 1- 38141) (the “Form 40-F”) Consent of Qualified Person Reference is made to the AIF and to the Form 40-F. I  hereby  consent  to  the:  (i)  inclusion  of  the  summary  section  of  the  report  entitled  “NI 43-101 Technical Report on the Preliminary Economic Assessment, Yauricocha Mine, Yauyos province, Peru” dated effective June 30, 2020 (the “Yauricocha PEA Technical Report”), the summary section of the report entitled “NI 43-101 Technical Report on the Preliminary Economic Assessment, Bolivar Mine, Mexico” dated effective December 31, 2019 (the “Bolivar PEA Technical Report”), and the summary section  of the report entitled “NI 43-101 Technical Report on the Preliminary Economic Assessment, Cusi Mine, Chihuahua State, Mexico” dated effective August 31, 2020 (the “Cusi PEA Technical Report”) in the AIF and any amendments thereto, and the incorporation of this report in the AIF, (ii) incorporation of the AIF in the Form 40-F and any amendments thereto and (iii) being named in, and the use of the Yauricocha PEA Technical Report, the Bolivar PEA Technical Report and the Cusi PEA Technical Report, or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein derived from the Yauricocha PEA Technical Report, the Bolivar PEA Technical Report, or the Cusi PEA Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Yauricocha PEA Technical Report, the Bolivar PEA Technical Report or the Cusi PEA Technical Report. Dated: March 18, 2021 /s/Daniel H. Sepulveda Daniel H. Sepulveda, BSc                                 Exhibit 23.4 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission Autorité des marchés financiers United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual  Information  Form  for  the  Company’s  fiscal  year  ended  December  31,  2020  (the  “AIF”),  Annual  Report  on  Form  40-F  for  the Company’s fiscal year ended December 31, 2020 (File no. 1- 38141) (the “Form 40-F”) Consent of Qualified Person Reference is made to the AIF and to the Form 40-F. I  hereby  consent  to  the:  (i)  inclusion  of  the  summary  section  of  the  report  entitled  “NI 43-101 Technical Report on the Preliminary Economic Assessment, Yauricocha Mine, Yauyos province, Peru” dated effective June 30, 2020 (the “Yauricocha PEA Technical Report”), the summary section of the report entitled “NI 43-101 Technical Report on the Preliminary Economic Assessment, Bolivar Mine, Mexico” dated effective December 31, 2019 (the “Bolivar PEA Technical Report”), and the summary section  of the report entitled “NI 43-101 Technical Report on the Preliminary Economic Assessment, Cusi Mine, Chihuahua State, Mexico” dated effective August 31, 2020 (the “Cusi PEA Technical Report”) in the AIF and any amendments thereto, and the incorporation of this report in the AIF, (ii) incorporation of the AIF in the Form 40-F and any amendments thereto and (iii) being named in, and the use of the Yauricocha PEA Technical Report, the Bolivar PEA Technical Report and the Cusi PEA Technical Report, or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein derived from the Yauricocha PEA Technical Report, the Bolivar PEA Technical Report, or the Cusi PEA Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Yauricocha PEA Technical Report, the Bolivar PEA Technical Report or the Cusi PEA Technical Report. Dated: March 18, 2021 /s/Carl Kottmeier Carl Kottmeier, B.A.Sc., P. Eng., MBA                                 Exhibit 23.5 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission Autorité des marchés financiers United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual  Information  Form  for  the  Company’s  fiscal  year  ended  December  31,  2020  (the  “AIF”),  Annual  Report  on  Form  40-F  for  the Company’s fiscal year ended December 31, 2020 (File no. 1- 38141) (the “Form 40-F”) Consent of Qualified Person Reference is made to the AIF and to the Form 40-F. I hereby consent to the: (i) inclusion of the summary section of the report entitled “NI 43-101 Technical Report on the Preliminary Economic Assessment, Bolivar Mine, Mexico” dated effective December 31, 2019 (the “Bolivar PEA Technical Report”) in the AIF and any amendments thereto, and the incorporation of this report in the AIF, (ii) incorporation of the AIF in the Form 40-F and any amendments thereto and (iii) being named in, and the use of the Bolivar PEA Technical Report or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein derived from the Bolivar PEA Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Bolivar PEA Technical Report. Dated: March 18, 2021 /s/Cliff Revering Cliff Revering, P. Eng.                               Exhibit 23.6 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission Autorité des marchés financiers United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual Information Form for the Company’s fiscal year ended December 31, 2020 (the “AIF”), Annual Report on Form 40-F for the Company’s fiscal year ended December 31, 2020 (File no. 1- 38141) (the “Form 40-F”) Consent of Qualified Person Reference is made to the AIF and to the Form 40-F. I hereby consent to the: (i) inclusion of the summary section of the report entitled “NI 43-101 Technical Report on the Preliminary Economic Assessment, Bolivar Mine, Mexico” dated effective December 31, 2019 (the “Bolivar PEA Technical Report”) in the AIF and any amendments thereto, and the incorporation of this report in the AIF, (ii) incorporation of the AIF in the Form 40-F and any amendments thereto and (iii) being named in, and the use of the Bolivar PEA Technical Report or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein derived from the Bolivar PEA Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Bolivar PEA Technical Report. Dated: March 18, 2021 /s/Jarek Jakubec Jarek Jakubec, C. Eng. FIMMM                                 Exhibit 23.7 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission Autorité des marchés financiers United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual  Information  Form  for  the  Company’s  fiscal  year  ended  December  31,  2020  (the  “AIF”),  Annual  Report  on  Form  40-F  for  the Company’s fiscal year ended December 31, 2020 (File no. 1- 38141) (the “Form 40-F”) Consent of Qualified Person Reference is made to the AIF and to the Form 40-F. I hereby consent to the: (i) inclusion of the summary section of the report entitled “NI 43-101 Technical Report on the Preliminary Economic Assessment, Cusi Mine, Chihuahua State, Mexico”  dated  effective  August  31,  2020  (the  “Cusi  PEA  Technical  Report”)  in  the  AIF  and  any  amendments  thereto,  and  the incorporation of this report in the AIF, (ii) incorporation of the AIF in the Form 40-F and any amendments thereto and (iii) being named in, and the use of the Cusi PEA Technical Report, or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein derived from the Cusi PEA Technical Report or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Cusi PEA Technical Report. Dated: March 18, 2021 /s/ Giovanny J. Ortiz Giovanny J. Ortiz, BSc Geology, FAusIMM                                 Exhibit 23.8 VIA SEDAR / EDGAR Ontario Securities Commission, as Principal Regulator British Columbia Securities Commission Alberta Securities Commission Autorité des marchés financiers United States Securities and Exchange Commission Dear Sirs/Mesdames: Re: Sierra Metals Inc. (the “Company”) Annual  Information  Form  for  the  Company’s  fiscal  year  ended  December  31,  2020  (the  “AIF”),  Annual  Report  on  Form  40-F  for  the Company’s fiscal year ended December 31, 2020 (File no. 1-38141) (the “Form 40-F”) Consent of Qualified Person Reference is made to the AIF and to the Form 40-F. I hereby consent to: (i) inclusion of the summary section of the report entitled “NI 43-101 Technical Report on the Preliminary Economic Assessment, Yauricocha Mine, Yauyos province, Peru” dated effective June 30, 2020 (the “Yauricocha PEA Technical Report”), the summary section of the report entitled “NI 43-101 Technical Report on the Preliminary Economic Assessment, Bolivar Mine, Mexico” dated effective December 31, 2019 (the “Bolivar PEA Technical Report”), and  the  summary  section  of  the  report  entitled  “NI  43-101  Technical  Report  on  the  Preliminary  Economic  Assessment,  Cusi  Mine,  Chihuahua  State,  Mexico” dated effective August 31, 2020 (the “Cusi PEA Technical Report”) in the AIF and any amendments thereto, and the incorporation of this report in the AIF, (ii) incorporation of the AIF in the Form 40-F and any amendments thereto and (iii) being named in, and the use of the Yauricocha PEA Technical Report, the Bolivar PEA Technical Report and the Cusi PEA Technical Report, or portions thereof prepared, reviewed and/or approved by me, in the AIF and Form 40-F. I also hereby confirm that I have read the AIF and have no reason to believe that there are any misrepresentations in the information contained therein that are derived from the Updated Mineral Estimates or within my knowledge as a result of the services I performed in connection with the Updated Mineral Estimates. [Signature page follows]                       Dated: March 18, 2021 /s/ Americo Zuzunaga Americo Zuzunaga, MAusIMM CP                 Exhibit 99.1 SIERRA METALS INC. ANNUAL INFORMATION FORM FOR THE YEAR ENDED DECEMBER 31, 2020 DATED: MARCH 18, 2021 Corporate Office: 161 Bay Street, Suite 4260 Toronto, Ontario M5J 2S1                                          TABLE OF CONTENTS  Preliminary Notes Corporate Structure General Development of the Business Description of the Business Material Mineral Properties Updated Mineral Resource and Mineral Reserve Information Risk Factors Dividends and Distributions Description of Capital Structure Market for Securities Escrowed Securities Directors and Officers Audit Committee Information Legal Proceedings and Regulatory Actions Interest of Management and Others in Material Transactions Transfer Agent and Registrar Material Contracts Interest of Experts Additional Information Audit Committee Charter 3 5 6 16 24 59 61 73 73 73 74 75 78 80 81 81 81 81 82 83       ANNUAL INFORMATION FORM DATED MARCH 18, 2021 SIERRA METALS INC. (“Sierra”, “Sierra Metals” or the “Company”) PRELIMINARY NOTES Effective Date of Information The date of this Annual Information Form (the “AIF”) is March 18, 2021. Except as otherwise indicated, the information contained herein is as at December 31, 2020. Documents Incorporated by Reference The information provided in this AIF is supplemented by disclosure contained in the documents listed below which are incorporated by reference into this AIF. These documents must be read together with the AIF in order to provide full, true and plain disclosure of all material facts relating to Sierra Metals. The documents listed below are not contained within or attached to this document. The documents may be accessed on SEDAR at www.sedar.com under the Company’s profile. Document Preliminary  Economic  Assessment  (“PEA”),  Yauricocha  Mine, Yauyos Province, Peru (the “Yaurocicha PEA Technical Report”). Effective Date/ Period Ended Date Filed on SEDAR website Document Category on the SEDAR Website June 30, 2020 December 8, 2020 Technical Report PEA, Bolivar Mine, Mexico (the “Bolivar PEA Technical Report”) December 31, 2019 November 5, 2020 Technical Report PEA  for  the  Cusi  Mine,  Chihuahua  State,  Mexico  (the  “Cusi PEA Technical Report”) August 31, 2020 January 5, 2021 Technical Report Cautionary Statement – Forward Looking Information This AIF contains “forward looking information” within the meaning of Canadian securities laws related to the Company and its operations, and in particular, the anticipated developments in the Company’s operations in future periods, the Company’s planned exploration activities, the adequacy of the Company’s financial resources and other events or conditions that may occur in the future. Statements concerning mineral reserve and resource estimates may also be considered to constitute  forward-looking  statements  to  the  extent  that  they  involve  estimates  of  the  mineralization  that  will  be  encountered  if  and  when  the  properties  are developed or further developed. These statements relate to analyses and other information that are based on forecasts of future results, estimates of amounts not yet determinable and assumptions of management. These forward-looking statements include, but are not limited to: future production of silver, gold, lead, copper and zinc (collectively, the “metals”); future cash costs per ounce or pound of the metals; the price of the metals; the effects of domestic and foreign laws, regulations and government policies and actions affecting the  Company’s  operations  or  potential  future  operations;  future  successful  development  of  the  Yauricocha  mine  in  Yauyos  Province,  Peru  (the  “Yauricocha Mine”),  the  Bolivar  mine  in  Chihuahua,  Mexico  (the  “Bolivar  Mine”)  and  the  Cusihuiriachic  property  in  Chihuahua,  Mexico  (the  “Cusi  Mine”)  and  other exploration and development projects; the sufficiency of the Company’s current working capital, anticipated operating cash flow or the Company’s ability to raise necessary funds; estimated production rates for the metals produced by the Company; timing of production; the estimated cost of sustaining capital; ongoing or future  development  plans  and  capital  replacement,  improvement  or  remediation  programs;  the  estimates  of  expected  or  anticipated  economic  returns  from  the Company’s mining projects; future sales of the metals, concentrates or other future products produced by the Company; the Strategic Process (as defined herein); implementation  of  programs;  effects  of  renegotiation  and  termination  of  contracts  or  sub-contracts;  the  effective  date  of  treaties;  and  the  Company’s  plans  and expectations for its properties and operations. 3                         Forward-looking statements or forward-looking information can be identified by the use of forward-looking terminology such as “expects”, “anticipates”, “plans”, “projects”, “estimates”, “assumes”, “intends”, “strategy”, “goals”, “objectives”, “potential” or variations thereof, or stating that certain actions, events or results “may”, “could”, “would”, “might” or “will” be taken, occur or be achieved, or the negative of any of these terms and similar expressions) are not statements of historical  fact  and may be forward-looking  information.  Such forward-looking  statements  and forward-looking  information  are subject to a variety  of risks and uncertainties,  which  could  cause  actual  events  or  results  to  differ  from  those  reflected  in  such  forward-looking  statements  and  forward-looking  information, including, without limitation, risks with respect to: operating hazards and risks; precious metal and base metal price fluctuation; mining operations; infrastructure; exploration and development; uncertainty of calculation of reserves and sources and metal recoveries; replacement of reserves and resources; fluctuations in the price of consumed commodities; no defined mineral reserves at the Cusi Mine; risk of foreign operations; burden of government regulation and permitting; risks relating to outstanding borrowings; uncertainty of title to assets; environmental risks; litigation risks; insurance risks; competitive risks; volatility in the price of the common shares in the capital of the Company (the “Common Shares”); global financial risks; employee recruitment and retention; reliance on key personnel and labour  relations;  potential  conflict  of  interest;  significant  shareholders;  third  party  reliance;  differences  in  U.S.  and  Canadian  reporting  of  mineral  reserves  and resources; claim under U.S. securities laws; potential dilution of present and prospective shareholdings; currency risks; risks related to cyclical business; liquidity risks; financial reporting standards; credit risks; climate change; and the coronavirus (COVID-19) (“COVID-19”). This list is not exhaustive of the factors that may affect any of the Company’s forward-looking statements or forward-looking information. Forward-looking information includes statements about the future and are inherently uncertain, and the Company’s actual achievements or other future events or conditions may differ materially from those reflected in the forward- looking information due to a variety of risks, uncertainties and other factors, including, without limitation, those referred to in this AIF under the heading “Risk Factors”. The Company’s statements containing forward-looking information are based on the beliefs, expectations and opinions of management on the date the statements are  made,  and  the  Company  does  not  assume  any  obligation  to  update  forward-looking  information  if  circumstances  or  management’s  beliefs,  expectations  or opinions  should  change,  other  than  as  required  by  applicable  law.  For  the  reasons  set  forth  above,  one  should  not  place  undue  reliance  on  forward-looking information. Classification of Mineral Reserves and Resources In  this  AIF,  the  definitions  of  proven  and  probable  mineral  reserves,  and  measured,  indicated  and  inferred  mineral  resources  are  those  used  by  the  Canadian provincial securities regulatory authorities and conform to the definitions utilized by the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum (“CIM”), as the CIM Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves adopted by the CIM Council, as amended. 4             Cautionary Note to U.S. Investors concerning Estimates of Mineral Reserves and Measured, Indicated and Inferred Mineral Resources This AIF has been prepared in accordance with the requirements of the securities laws in effect in Canada, which differ from the requirements of United States securities laws. The terms “mineral reserve”, “proven mineral reserve” and “probable mineral reserve” are Canadian mining terms as defined in accordance with the  Canadian  Securities  Administrators’  National  Instrument  43-101  –  Standards of Disclosure for Mineral Projects (“NI 43-101”)  and  the  CIM  as  the  CIM Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves adopted by the CIM Council, as amended. These definitions differ from the definitions in SEC Industry Guide 7 under the United States Securities Act of 1933, as amended. Under SEC Industry Guide 7 standards, a “final” or “bankable” feasibility study is required to report reserves, the three-year historical average price is used in any reserve or cash flow analysis to designate reserves and the primary environmental analysis or report must be filed with the appropriate governmental authority. As  set  out  above,  the  terms  “mineral  resource”,  “measured  mineral  resource”,  “indicated  mineral  resource”  and  “inferred  mineral  resource”  are  defined  in  and required to be disclosed by NI 43-101; however, these terms are not defined terms under SEC Industry Guide 7 and are normally not permitted to be used in reports and registration statements filed with the United States Securities and Exchange Commission (the “SEC”). Investors are cautioned not to assume that any part or all mineral deposits in these categories will ever be converted into reserves. “Inferred mineral resources” have a great amount of uncertainty as to their existence, and great uncertainty as to their economic and legal feasibility. It cannot be assumed that all or any part of an inferred mineral resource will ever be upgraded to a higher category. Under Canadian rules, estimates of inferred mineral resources may not form the basis of feasibility or pre-feasibility studies, except in rare cases. Investors are cautioned not to assume that all or any part of an inferred mineral resource exists or is economically or legally mineable. Disclosure of “contained ounces” in a resource is permitted disclosure under Canadian regulations; however, the SEC normally only permits issuers to report mineralization that does not constitute “reserves” by SEC Industry Guide 7 standards as in place tonnage and grade without reference to unit measures. Accordingly, information contained in this AIF contain descriptions of our mineral deposits that may not be comparable to similar information made public by U.S. companies subject to the reporting and disclosure requirements under the United States federal securities laws and the rules and regulations thereunder. Currency Information All currency references in this AIF are in United States dollars unless otherwise indicated. References to “Canadian dollars” or the use of the symbol “C$” refers to Canadian dollars. CORPORATE STRUCTURE Name, Address and Incorporation The  Company  was  incorporated  under  the  Canada Business Corporations Act (the  “CBCA”)  on  April  11,  1996  under  the  corporate  name  “Line  Islands Exploration Inc.”. The articles were amended by a certificate of amendment dated December 9, 1999 changing the corporate name to “Dia Bras Exploration Inc.” The Company changed its name to “Sierra Metals Inc.” by a certificate of amendment dated December 5, 2012. On June 19, 2014, the Company’s articles were further  amended  to  provide  that  meetings  of  shareholders  may  be  held  in  (i)  Canada,  (ii)  the  United  States  of  America  or  (iii)  any  city,  municipality  or  other country in which the Company is doing business. The registered principal office of Sierra Metals is located at 161 Bay Street, Suite 4260, Toronto, Ontario, Canada M5J 2S1. The head office of the Company’s Mexican subsidiaries is located at Calle Blas Cano de los Rios No 500, Colonia San Felipe, C.P 31203, Chihuahua, Chihuahua, Mexico. The head office of the Company’s Peruvian subsidiaries is located at Av. Pedro de Osma, 450 Barranco, Lima, Peru. 5                         Intercorporate Relationships The Company carries on a significant portion of its business through a number of direct and indirect subsidiaries, as follows: GENERAL DEVELOPMENT OF THE BUSINESS Three-Year History and Recent Developments 2018 Peru On  June  27,  2018,  the  Company  reported  the  results  of  a  PEA  for  the  Yauricocha  Mine,  yielding  a  486%  return  on  investment  and  after-tax  net  present  value (“NPV”) of US$393 million at an 8% discount rate. The PEA was compiled under NI 43-101 standards by Mining Plus Peru SAC. On October 1, 2018, the Company confirmed the discovery of a new style of mineralization (copper-molybdenum porphyry). The results were from testing of the geophysical  anomalies  in  the  quartz  monzonite  intrusive,  in  the  eastern  part  of  the  mineralized  area.  This  area  is  known  as  the  Central  Mine  which  is  located between  the  Cuye  and  Esperanza  zones.  Prior  evidence  of  copper-molybdenum  porphyry  mineralization  had  been  observed  on  surface  within  the  monzonite intrusive  and  had  previously  been  sampled  by  Rio  Tinto  Zinc.  Subsequently,  drill  core  was  sampled  at  10-meter  intervals  over  the  entire  hole  length  and  the Company obtained 122 samples. A hole was drilled from the Klepetko Tunnel to test the priority anomaly located in the monzonite intrusive as this zone had high conductivity within the Intrusive. A copper-molybdenum mineralized porphyry was discovered. 6                          Mexico On May 22, 2018, the Company announced an update to its Mineral Reserve and Resource Estimate for the Bolivar Mine. Total Probable Mineral Reserves for the Bolivar Mine were 7,925,000 tonnes averaging 19 g/t silver, 0.86% copper and 0.25 g/t gold, 1.14% CuEq representing an 83% increase to the previous Probable Mineral  Reserve  Estimate.  Total  Indicated  Mineral  Resources  were  13,267,000  tonnes  averaging  22.5  g/t  silver,  1.04%  copper  and  0.29  g/t  gold,  1.37%  CuEq representing a 42% increase to the previous Indicated Mineral Resource estimate. Total Inferred Mineral Resources were 8,012,000 tonnes averaging 22 g/t silver, 0.96% copper and 0.30 g/t gold, 1.35% CuEq representing an 11.5% decrease to the previous Inferred Mineral Resource Estimate. On June 6, 2018, the Company announced the results of an infill drilling program evaluating the continuity and characteristics of geophysical anomalies that were previously tested as part of a recent Titan 24 Geophysical Survey and deemed high value targets at the Bolivar Mine. Drilling has identified and defined a new zone  named  Cieneguita,  which  is  an  extension  of  the  Bolivar  northwest  structure  and  is  situated  in  close  proximity  to  the  Bolivar  northwest  zone  with  similar characteristics.  The  Company  completed  a  successful  infill  drilling  program  on  those  previously  tested  areas,  which  resulted  in  a  new  structure  being  defined demonstrating the continuity of the previously defined wide high-grade copper structures. On June 18, 2018, the Company reported the results of the Cusi PEA Technical Report, yielding a 75% internal rate of return and after-tax NPV of US$92 million at an 8% discount rate. The Cusi PEA Technical Report was compiled under NI 43-101 standards by Mining Plus Peru SAC and was filed on SEDAR on August 2, 2018. On June 29, 2018, the Company announced that the development program at the Cusi Mine has confirmed a wide, high-grade silver stockwork zone located within the Santa Rosa de Lima vein complex. This mineralized zone extends to over 100 meters in length, 40 meters in width and 70 meters in height. On July 9, 2018, the Company reported  the  results  of the Bolivar  PEA Technical  Report, yielding  a 550% return  on investment  and after-tax  NPV of US$214 million at an 8% discount rate. The Bolivar PEA Technical Report was compiled under NI 43-101 standards by Mining Plus Peru SAC and was filed on SEDAR on August 23, 2018. Financing and Corporate Activities Initiation of Normal Course Issuer Bid On December 11, 2018, the Company announced that its board of directors (the “Board”) approved a share repurchase program in the form of a normal course issuer bid (the “NCIB”) in the open market through the facilities of the Toronto Stock Exchange (the “TSX”) and other Canadian marketplaces/alternative trading systems. Pursuant to the NCIB, the Company proposed to repurchase for cancellation up to 1,500,000 Common Shares, which represented approximately 0.92% of the issued and outstanding Common Shares as at December 11, 2018. 7                     Under  the  NCIB,  the  Company  was  permitted  to  purchase  up  to  1,500,000  Common  Shares  through  the  facilities  of  the  TSX  and  other  Canadian marketplaces/alternative  trading  systems  during  the  12-month  period  commencing  on  December  17,  2018  and  ending  on  or  before  December  16,  2019.  Any Common Share purchases made pursuant to the NCIB were to be at the prevailing market price at the time of the transaction, purchased in accordance with the policies of the TSX and conducted by CIBC Capital Markets (“CIBC”). In accordance with TSX rules, any daily purchases made under the NCIB were limited to a maximum of 4,214 Common Shares, which represented 25% of the average daily trading volume of 16,858 Common Shares on the TSX for the six months ended November 30, 2018. However, the Company was permitted to make one block purchase per calendar week which exceeded the daily repurchase restriction, up to and including the maximum annual aggregate limit of 1,500,000 Common Shares. 2019 Peru On February 13, 2019, the Company announced that Sociedad Minera Corona, S.A. (“Minera Corona”), one of its Peruvian subsidiaries, received approval from SENACE  (National  Environmental  Certification  Service),  the  agency  responsible  for  the  evaluation  of  natural  resources  and  production  projects  in  Peru,  with respect  to  its  recent  Environmental  Impact  Assessment  (“EIA”)  study  for  the  expansion  of  the  tailings  deposition  facility  at  the  Yauricocha  Mine.  With  this approval for the EIA study, the Company submitted and received approval on May 19, 2019, for the construction and operation of the phase 5 that will allow to dispose over 1Mm3 of tailings overall.  2020 Update: In November 2020, the Company, as a part of its permitting strategy, obtained the operation permit of the phase 5-1 to dispose tailings.  Also, in July 2020, the Company obtained from the SENACE the permit  to dispose underground mine waste through a technical report, Informe Técnico Sustentatorio (“ITS”). On  March  21,  2019,  the  Company  announced  that  employees  who  were  members  of  the  Union  of  the  Mine  and  Metallurgical  Workers  of  Minera  Corona, representing  approximately  66%  of  the  employees  at  the  Yauricocha  Mine,  initiated  a  strike  action  in  protest  of  contractor  changes  made  as  part  of  regular operations at the Yauricocha Mine. The Company suspended all mining and milling activities for the safety of all employees as of March 19, 2019. The Peruvian Ministry of Labour, upon receiving notification by the Union of its intent to strike, indicated that the strike could not proceed. Once the strike had materialized, they deemed the strike as illegal under current legislation. On April 12, 2019, the Company announced the resolution of the strike action at the Yauricocha Mine. On  June  27,  2019,  the  Company  announced  the  receipt  of  its  permit  to  construct  the  expansion  of  the  tailing  dam  facility  as  well  as  its  permit  for  the  surface drilling program at the Yauricocha Mine. On December 19, 2019, the Company announced an updated Mineral Reserve and Resource Estimate at the Yauricocha Mine. The updated Mineral Reserve and Resource Estimate disclosed the following: · Mineral Reserves of 8,439,000 tonnes averaging 46.5 g/t silver, 1.1% copper, 0.8% lead, 3.1% zinc and 0.5 g/t gold representing a 5.4% overall tonnage decrease  to  the  previous  Reserve  Estimate,  however,  Proven  Mineral  Reserves  increased  45%  with  Probable  Mineral  Reserves  decreasing  18%  as compared to the previous Reserve Estimate. Total Proven and Probable Contained Metal decreased by 8.9% silver, 10.9% copper, 4.6% lead, increased by 20.1% zinc, and decreased by 8.9% gold as compared to the previous Reserve Estimate. · ·  Measured  and  Indicated  Mineral  Resources  of  12,651,000  tonnes  averaging  51.5  g/t  silver,  1.3%  copper,  0.9%  lead,  3.0%  zinc  and  0.6  g/t  gold representing a 4% tonnage decrease from the previous resource tonnage estimate, however, Measured Mineral Resources increased 18% with Indicated Mineral Resources decreasing 11% as compared to the previous Resource Estimate. 8                     · · · Total  Measured  and  Indicated  Contained  Metal  reduced  by  21%  silver,  15%  copper,  7%  lead,  increased  by  8%  zinc,  and  reduced  by  12%  gold  as compared to the previous Resource Estimate. Total Inferred Mineral Resources of 6,501,000 tonnes averaging 39.1 g/t silver, 1.5% copper, 0.6% lead, 1.7% zinc and 0.5 g/t gold compared from the previous Resource Estimate, representing a 2% tonnage decrease to the overall Inferred Resource Estimate. Total Inferred Contained Metal reduced by 11% silver, 26% copper, increase by 32% lead, reduced by 23% zinc and 9% gold as compared to the previous Resource Estimate. Mexico On January 9, 2019, the Company reported that its expansion plans were on track at the Bolivar Mine. In July 2018, the Company had announced the results of a PEA at Bolivar to achieve a sustainable and staged increase in mine production and mill throughput from 3,000 tonnes per day (“tpd”) to 3,600 tpd in Q1-2019, and to 5,000 tpd by mid-2020. Completion of the expansion included the installation of a refurbished mill, an electrical substation with 1250 KVA of capacity, a secondary crusher and a hydrocyclone cluster that allowed for finer grind size optionality. On April 3, 2019, the Company announced positive results from a drilling program designed to test the continuity and characteristics of geophysical anomalies identified in a recent Titan 24 Geophysical Survey. The areas drilled had been deemed as high-value targets within the Bolivar West zone, located at the Bolivar Mine. Drilling identified and defined a new zone named West Extension to the Bolivar West zone which is an extension of the Bolivar West structure and is within close proximity to the Bolivar West zone with similar characteristics. On  June  3,  2019,  the  Company  announced  that  it  had  agreed  to  repurchase  a  royalty  on  the  Cusi  Mine  from  Minera  Cusi  SA  de  CV,  for  US$4.0  million.  The royalty agreement required the Company to pay a 3% royalty on the net revenues generated by the mine, less transportation costs, for the life of the Cusi Mine. The Company already paid US$2.5 million upon signing the repurchase contract on May 10, 2019 and is required to pay a further US$1.5 million on May 10, 2021. On  December  31,  2019,  the  Company  announced  an  update  to  its  Mineral  Resource  Estimate  at  the  Bolivar  Mine.  The  updated  Mineral  Resource  Estimate disclosed the following: · · Total Indicated Mineral Resources were 11.63 million tonnes averaging 0.95% copper, 18.1 g/t silver and 0.24 g/t gold or 1.17% CuEq which represents a 12% overall tonnage decrease from the previous Indicated Resource Estimate, but which includes depletions since the previous Resource Update. Metal grades were also reduced by 9% for copper, 20% for silver and 17% for gold. Total Inferred Mineral Resources were 16.69 million tonnes averaging 0.93% copper, 16.8 g/t silver and 0.30 g/t gold or 1.16% CuEq which represents a 108% overall tonnage increase from the previous Inferred Resource Estimate. Metal grades were reduced by 3% for copper, 25% for silver and 29% for gold. The Company released another update on this Mineral Resource and Reserve Estimate on March 31, 2020 (see “General Development of the Business – 2020 – Mexico) as detailed later in this document. Financing and Corporate Activities Repayment of FIFOMI Loan in Mexico During February 2019, the Company repaid the remaining US$1,657,000 owed on Dia Bras Mexicana S.A. de C.V. (“Dia Bras Mexicana”)’s loan from FIFOMI. Dia Bras Mexicana is a wholly-owned subsidiary of Sierra Metals. This repayment, prior to the loan’s maturity date, did not result in any financial penalties and was within the terms of the agreement. 9                         Closing of New Senior Secured US$100 Million Corporate Credit Facility The  Company,  together  with  Dia  Bras  Peru  S.A.C.  and  Dia  Bras  Mexicana,  as  co-obligors,  entered  into  a  new  six-year  senior  secured  corporate  credit  facility (“Corporate  Facility”)  dated  March  8,  2019,  as  amended  on  July  12,  2019,  with  Banco  de  Credito  del  Peru,  as  lender,  and  Banco  de  Credito  del  Peru,  as administrative  agent  and  agent  of  guarantees,  that  provides  funding  of  up  to  US$100  million.  The  Corporate  Facility  provides  the  Company  with  additional liquidity and will provide the financial flexibility to fund future capital projects in Mexico as well as corporate working capital requirements. The Company also used a portion of the proceeds of the Corporate Facility to repay old debt balances. The key terms of the Corporate Facility are as follows: · · · · Term: 6-year term maturing March 2025 Principal Repayment Grace Period: 2 years Principal Repayment Period: 4 years Interest Rate: 3.15% + LIBOR 3M The Corporate Facility is subject to customary covenants, including consolidated net leverage and interest coverage ratios and customary events of default. Changes to the Board On April 4, 2019, the Company announced the appointment of Ricardo Arrarte to the Board. Mr. Arrarte filled the vacancy created by the resignation of Philip Renaud. On July 15, 2019, the Company announced the appointment of Koko Yamamoto to the Board. Ms. Yamamoto was also appointed to the audit committee of the Board (the “Audit Committee”) and would serve as its Chair. Automatic Share Purchase Plan and NCIB Amendment On April 15, 2019, the Company announced that, in connection with its NCIB, it had entered into an automatic share purchase plan (the “ASPP”) with CIBC, the Company’s designated broker for the NCIB. The ASPP permitted CIBC to purchase Common Shares at times when the Company ordinarily would not be active in the market due to insider trading rules and its own internal trading blackout periods. Purchases were only to be made by CIBC based upon parameters set out by the Company prior to the commencement of any such blackout period and in accordance with the terms of the ASPP. Outside of these blackout periods, Common Shares would continue to be purchased at the Company’s discretion,  subject  to the  rules of the  TSX and applicable  securities  laws. The Company’s NCIB commenced  on December  17, 2018 and remained active until December 16, 2019. On September 18, 2019, the Company announced its intention to amend the NCIB to increase the number of Common Shares which the Company was permitted to repurchase  for  cancellation  thereunder  from  1,500,000  Common  Shares  to  2,500,000  Common  Shares.  Other  than  the  increase  to  the  maximum  number  of Common  Shares  purchasable  by  the  Company  pursuant  to  the  NCIB,  no  other  amendments  had  been  made  to  the  NCIB.  The  Company  purchased  a  total  of 2,012,654 Common Shares under the NCIB. 10                           Management Changes On August 1, 2019, the Company announced the mutually agreed upon departure of Gordon Babcock, its Chief Operating Officer. Mr. Babcock’s responsibilities were taken over by Alonso Lujan, Vice President Exploration and Country Manager Mexico, and James Leon, Country Manager Peru. 2020 Peru On February 3, 2020, the Company filed a technical report with respect to the updated Resource and Reserves Estimates at the Yauricocha Mine effective as of October 31, 2019. On March 17, 2020, the Company announced that the Peruvian government had declared a 15-day state of emergency to contain the advancement of COVID-19, which  restricted  travel  within  the  country  and  required  citizens  to  remain  at  home  with  the  exception  of  grocery,  banks  and  medical.  On  March  26,  2020,  the Peruvian government extended the state of emergency for an additional 13 days until April 12, 2020. As such, all mining activities and permitting submissions in Peru were also halted, which in general resulted in a delay in all permits being issued. Pursuant to this declaration, the Company also ceased its mining operations at the Yauricocha Mine, with the exception of emergency staff as permitted by the government. Due to the uncertainty of the effect that the COVID-19 pandemic could  have on the Company’s  operations  and financial  condition,  and  due  to rapidly  changing  developments,  the  Company started  implementing  proactive  and reactive mitigation measures to minimize any potential impacts that COVID-19 may have on its employees, communities, operations, supply chain and finances. This  also  included  preserving  capital  and  deferring  capital  programs,  where  appropriate,  in  order  to  improve  liquidity.  The  Company  continued  to  maintain  its guidance due to the operating flexibility of its Yauricocha Mine and the current normal operation of its Mexican mines. The state of emergency was extended twice subsequently, on April 9, 2020 until April 26, 2020 and on April 26, 2020 until May 10, 2020. On May 25, 2020, the Company announced that the Peruvian Government had extended its state of emergency and a nationwide lockdown to fight the COVID-19 pandemic until June 30, 2020. This extension came with the reopening of certain economic activities. Large open-pit mines and a select number of underground mines in the country received permission to restart operations in phase one. It was anticipated that the second group of mining companies would be included in phase two. This phase two of the economic recovery plan was activated effective June 5, 2020, which allowed the Company to begin to recall required furloughed employees and contractors and to progressively start ramping up the Yauricocha mine operations back up to full capacity. On November  18,  2020,  the  Company  reported  the  results  of  a  PEA completed  for  the  Yauricocha  Mine  and  also  announced  the  large  increase  in  the  Mineral Resource estimate for Yauricocha. Highlights of the PEA included: · After-tax Net Present Value (NPV): US$333 Million at an 8% discount rate · · Plant Processing Rate after expansion: 5,500 tonnes per day (TPD) Incremental benefit of increasing the production to 5,500 TPD from 3,780(1) TPD is estimated to have an after tax NPV (@8%) of US$27.1 Million, and IRR of 29.5% 11                     Life of Mine & Sustaining Capital Cost: US$268.5 Million Total Operating Unit Cost: US$48.89/tonne and US$1.28/lb copper equivalent · Net After-tax Cash Flow: US$495 Million · · · Average LOM Grades of Silver 34.2 g/t (1.1 oz/t), Copper 1.28%, Gold 0.42 g/t (0.01 oz/t), Zinc 1.71% and Lead 0.48% · · Mine Life: 12 years based on updated Mineral Resource Estimate which includes a 26% increase in the measured and indicated resource category and a 79% Copper Price Assumption US$3.05/lb · increase in the inferred resource category. Life of Mine Payable Production: Copper 419 million pounds, Silver 13.7 million troy ounces, Gold 43 thousand troy ounces, Zinc 541 million pounds, Lead 167 million pounds. (1) 3,780 Tonnes per day represents the expected upcoming expansion to 3,600 tonnes per day plus a 5% overallotment allowance. Sierra is awaiting this permit from the government and hopes to receive it in Q1 2021. The Mineral Resource update included the following: · Measured and Indicated Mineral Resources - 15,924,000 tonnes averaging 43.8 g/t silver, 0.5 g/t gold, 1.2% copper, 0.6% lead and 2.2% zinc representing a · 26% tonnage increase from the previous resource tonnage estimate. Total  Inferred  Mineral  Resources  -  11,633,000  tonnes  averaging  27.5  g/t  silver,  0.5  g/t  gold,  1.4%  copper,  0.3%  lead  and  1.0%  zinc  compared  from  the previous Resource Estimate, representing a 79% tonnage increase to the overall Inferred Resource Estimate On December 8, 2020, the Company announced filing of the Yaurocicha PEA Technical Report including a 7.8% improved after tax NPV of $359 million versus $333 million reported in the November 18, 2020 press release. Mexico On February 6, 2020, the Company announced the settlement of the P&R Litigation (as defined herein). The accord was executed in The Second District Court (the “Court”) in the state of Chihuahua, Mexico. The declaration of the termination of P&R Litigation was issued by the Court on February 6, 2020. This settlement ends  all  claims  against  and  litigation  against  the  Company  and  Dia  Bras  Mexicana  from  P&R.  The  impact  of  the  settlement  amount  paid  on  the  Company’s financial condition and operating results was not significant. On March 31, 2020, the Company announced an update to its Bolivar Mineral Resource and Reserves estimates, which included additional information for drilling that took place between October and December 2019 of approximately 10,203 meters as well as results from a litho-structural model. On April 1, 2020, the Company announced that the Mexican Federal Government had suspended all non-essential activities in Mexico for 30 days to contain the advancement of COVID-19 virus. This suspension includes all mining activities from March 30th to April 30th, 2020. As a result of this declaration, the Company decided to maintain only an essential services crew at the Bolivar Mine site until April 30, 2020. The Cusi Mine site was placed into care and maintenance during this period. On April 26, 2020, the Mexican Federal Government announced the extension of the suspension until May 30, 2020, except for municipalities that present a low or null transmission  of COVID-19 as on May 18, 2020. Based on this  announcement,  the Company resumed  its operations  at the  Bolivar  Mine on May 18, 2020 because of its remote location. The Cusi Mine continued to remain in care and maintenance due to its proximity to urban communities. 12                         On May 14, 2020, the Company filed a NI 43-101 Technical Report in support of the March 31, 2020 update on the Bolivar Resources and Reserves. On May 14, 2020, the Mexican Federal Government issued a communication stating that the effective date for Mining to be deemed an essential service was June 1,  2020.  Following  this  announcement,  the  Company  began  recalling  employees  from  the  Bolivar  Mine  to  begin  a  COVID-19  screening  process,  including  a quarantine period, allowing the Company to be ready to commence mining activities on June 1, 2020. The Cusi Mine continued to remain in care and maintenance. On June 18, 2020, the Company announced the discovery of a new high-grade silver zone with significant widths in an area called Northeast – Southwest System of Epithermal Veins at its Cusi Mine. This new high-grade silver vein system was discovered as a consequence of a combination of mine development work in recent months and confirmatory drilling, which included true widths of 17.45 meters of 428 g/t silver (464 g/t silver equivalent), 9.35 meters of 304 g/t silver (327 g/t silver equivalent), 8.75 meters of 303 g/t silver (322 g/t silver equivalent) and 4.90 meters of 1,140 g/t silver (1,163 g/t silver equivalent). The Company also announced its plans to drill an additional 1,000 meters to better understand the extension of the zone at depth and to Northeast. With  the  June  18,  2020  announcement,  the  Company  also  provided  an  operational  update  for  the  Cusi  Mine.  This  included  the  management  team’s  efforts  to complete  an  optimised  view  of  the  entire  mine  operation  during  the  period  of  care  and  maintenance.  The  Company  announced  the  following  as  part  of  the optimization of Cusi’s operations: · · · Changes on the interpretation of the geological system made based on updated information from a stockwork tonnage system to a vein model system, which is expected to help better control and improve head grades, dilution, and make better use of Cusi’s silver mineral resources. The Company’s plan to use a sublevel stoping method for extraction, which is better suited to the rock/mineral environment. Extension of the main access ramp to an opening of four meters by four meters, which will allow for the use of larger 30-ton capacity trucks into the mine and improve the efficiency of ore haulage coming from the mine. The operational update included announcement of restart of mine development work and possible commencement of operations once the development work was complete.  Production  was  anticipated  to  include  ore  from  Santa  Rosa  de  Lima  zone,  the  Promontorio  zone,  as  well  as  from  a  series  of  east-west  vein  systems including  the  new  zone  announced  as  part  of  the  press  release.  Additionally,  major  projects  during  the  second  half  of  the  year  would  include  studies  on  the potential  expansion  of  Cusi,  a  new  tailings  dam  near  the  Mal  Paso  Mill,  and  infill  drilling  at  the  Santa  Rosa  de  Lima,  Promontorio,  and  San  Nicolas  zones  to improve and build on mineral resources at the mine. On July 28, 2020, the Company announced the restarting of production at the Cusi Mine. 13                   On October 20, 2020, the Company reported the results of a PEA for doubling its output at the Bolivar Mine to 10,000 tpd. Highlights of the PEA include: · After-tax Net Present Value (NPV): US$283 Million at an 8% discount rate · Incremental benefit of increasing the production to 10,000 TPD from 5,000 TPD is estimated to have an after tax NPV (@8%) of US$57.4 million, and IRR of 27.9%  Life of Mine & Sustaining Capital Cost: US$317 Million Total Operating Unit Cost: US$19.77/tonne and US$1.16/lb copper equivalent Plant Processing Rate after expansion: 10,000 tonnes per day (TPD) · Net After-tax Cash Flow: US$521 Million · · · · Average LOM Copper Grade 0.72% · · Mine Life: 14 years based on existing Mineral Resource Estimate Life of Mine Copper Payable Production: 583 million pounds · Copper Price Assumption US$3.05/lb On November 5, 2020, the Company announced filing of the Bolivar PEA Technical Report for the results reported on October 19, 2020. On November 18, 2020, the Company announced an update on the Cusi Mineral Resource Estimate, which was the result of drilling programs completed between January 2018 and August 2020. The updated Resource Estimate incorporated new exploration drilling, sampling, and underground mapping information into the geologic  interpretation  and  grade  estimations,  thereby  providing  more  refined  resource  models  in the  Santa Rosa de  Lima  and  Northeast-Southwest  zones.  The updated Mineral Resource Estimate disclosed the following: · · · · Total  Measured  and  Indicated  Resources  increased  18%  to  5,356,000  tonnes  from  4,557,000  tonnes  previously  reported;  and  Total  Inferred  Resources increased 200% to 4,893,000 tonnes from 1,633,000 tonnes previously reported. Total  Measured  Mineral  Resources  for  Cusi  are  850,000  tonnes  averaging  213  g/t  silver,  0.06  g/t  gold,  0.26%  lead  and  0.30%  zinc,  and  231  g/t  silver equivalent. Total Indicated Mineral Resources for Cusi are 4,506,000 tonnes averaging 176 g/t silver, 0.13 g/t gold, 0.54% lead, 0.63% zinc and 212 g/t silver equivalent. Total Inferred Mineral Resources for Cusi are 4,893,000 tonnes averaging 146 g/t silver, 0.18 g/t gold, 0.43% lead, 0.69% zinc and 183 g/t silver equivalent. On December 10, 2020, the Company reported the results of a PEA for doubling its output at the Cusi Mine to 2,400 tpd. Highlights of the PEA include: · After-tax Net Present Value (NPV): US$81 Million at an 8% discount rate assuming a long-term silver price of $20/oz · Incremental benefit of increasing the production to 2,400 TPD from 1,200 TPD is estimated to have an after tax NPV (@8%) of US$28.1 million, and IRR of 46.8%  Life of Mine & Sustaining Capital Cost: US$91 Million Total Operating Unit Cost: US$35.24/tonne and US$8.83/oz silver equivalent Plant Processing Rate after expansion: 2,400 tonnes per day (TPD) · Net After-tax Cash Flow: US$134 Million · · · · Average LOM Grades for Silver 127.2 g/t (4.1 oz/t), Gold 0.12 g/t, Zinc 0.48% and Lead 0.34% · Mine Life: 13 years based on existing Mineral Resource Estimate Life of Mine Silver Payable Production: 33.4 million ounces · On December 22, 2020, the Company announced the filing of a NI 43-101 technical report for the increase of mineral resources at Cusi Mine, as per the press release dated November 18, 2020. 14                       Financing and Corporate Activities On January 8, 2020, the Company announced that, as a result of entering into a new phase as a generator of free cash flow, it was in a position to start returning capital to its shareholders. In this regard, the Board approved a plan to return up to US$30 million to shareholders in the coming year. In furtherance of this plan, the Company announced its intention to launch a substantial issuer bid (the “SIB”) pursuant to which the Company would offer to repurchase for cancellation up to US$15 million in value of Common Shares from shareholders for cash. The SIB was intended to proceed by way of a modified Dutch auction and would be funded with available cash on hand. In the first quarter of 2020, metal prices weakened due to the impact of COVID-19. Since the extent and duration of the impacts of COVID-19 on the metal prices and the operations of the Company were still unknown at that time, the Company postponed the contemplated SIB. On May 19, 2020, the Company announced the appointment of Luis C. Marchese as Chief Executive Officer, effective June 1, 2020. Mr. Marchese replaced Sierra Metals'  then  current  President  and  CEO,  Igor  Gonzales,  who  resigned  this  position  effective  May  31,  2020  and  his  Board  seat  effective  May  19,  2020.  Mr. Marchese joined the Board effective immediately. On August 1, 2020, Gabriel Pinto Gregori started with the Company as Vice President, Sustainability and Corporate Affairs. 2021 On January 6, 2021, the Company announced the filing of the Cusi PEA Technical Report, as per the press release dated December 10, 2020. On January 8, 2021, the Company announced that the Board, supported by its management team and with the full support of Arias Resource Capital Fund L.P. ("ARCF  I"),  Arias  Resource  Capital  Fund  II  L.P.  (the  Company’s  then  two  largest  shareholders)  and  Arias  Resource  Capital  Fund  II  (Mexico)  L.P.,  had commenced a process to explore and evaluate potential strategic alternatives focused on maximizing shareholder value (the “Strategic Process”). The Company engaged CIBC World Markets Inc. to assist the Board in its review of strategic alternatives. Jill Neff resigned as Corporate Secretary of the Company effective January 15, 2021 and Ed Guimaraes, CFO, assumed the responsibilities of interim Corporate Secretary effective January 16, 2021. On January 21, 2021, the Company, through a press release, made a reference to the announcement made earlier that day by ARCF I regarding its distribution of an aggregate of 52,721,964 Common Shares from ARCF I to its underlying limited partners which was made in connection with the winding-up and dissolution of ARCF I. The Company confirmed that the Strategic Process continued to have the full support of the Board, management team, Arias Resource Capital Fund II L.P. (now the Company’s largest shareholder) and Arias Resource Capital Fund II (Mexico) L.P. On January 29, 2021, the Company announced the appointment of Jose Vizquerra Benavides as the Chairman of the Board, replacing Alberto Arias. Alberto Arias continues to remain as a member of the Board. 15                           DESCRIPTION OF THE BUSINESS General Summary Sierra Metals is a diversified Canadian mining company focused on the production, exploration and development of precious and base metals in Peru and Mexico. The Company’s strategic focus is to continue being a profitable, low-cost, mid-tier precious and base metals producer. The Company plans to continue growing its production base through exploration investments within its properties. The Company has high returns on invested capital and strong cash flow generation as key priorities. The Company has mining properties at several stages of development and manages its business on the basis of the geographical location of its mining projects. The Peruvian operation  (Peru) includes the Yauricocha  Mine and its near-mine  concessions. The Mexican Operation (Mexico)  includes the Bolivar and Cusi mines both located in the Chihuahua State, Mexico, their near-mine concessions and the Mexican exploration and early-stage properties. Sierra Metals is fully committed to disciplined and responsible growth and has Safety and Health and Environmental Policies in place to support this commitment. The Company’s corporate responsibility objectives are to prevent pollution, minimize the impact operations may cause to the environment and practice progressive rehabilitation  of  areas  impacted  by  its  activities.  The  Company  aims  to  operate  in  a  socially  responsible  and  sustainable  manner,  and  to  follow  international guidelines in Mexico and Peru. The Company plans to focus on social programs with the local communities in Mexico and Peru on an ongoing basis. The  Company  produces  zinc,  copper  and  lead  concentrates  with  gold  and  silver  by-products  from  its  polymetallic  circuit  at  the  Yauricocha  Mine;  copper concentrates at the Bolivar Mine; and a silver-lead concentrate at the Cusi Mine. These concentrates are sold to international metal traders who in turn sell and deliver these products to different clients around the world. The breakdown of revenue from metals payable by product for 2019 and 2020 is as follows: By Revenue (%) Silver Copper Lead Zinc Gold   2019     2020   19%   38%   12%   26%   6%   23% 39% 9% 20% 9% Peru – Yauricocha Mine Mining  at  Yauricocha  is  completed  by  various  extraction  methods,  principally  sublevel  caving  and  overhand  cut  and  fill  stoping.  Ore  is  transported  via underground  rail  to  the  on-site  Chumpe  mill  for  processing.  The  Chumpe  mill  processes  ores  produced  by  Yauricocha  using  crushing,  grinding  and  flotation. Polymetallic ore is processed and treated in a polymetallic circuit. 16                                        Mexico – Bolivar Mine At the Bolivar Mine, mining is done by room-and-pillar and sublevel stoping methods. Extracted ore is trucked 5 kilometers to the Company’s Piedras Verdes mill, which is a conventional flotation processing plant rated at 5,000 tpd depending on the work index. Mexico – Cusi Mine Mining at the Cusi Mine is completed by cut and fill method. Mined development rock is trucked 37 km via flat, paved roads to the Company’s Malpaso mill, which is a conventional flotation processing plant. The plant has three ball mills: (1) 8´ x 14´ mill, with capacity of 28 tph; (2) 8´ x 7´ mill, with capacity of 13 tph; and (3) 7´ x 10´ mill, with capacity of 9 tph. Total capacity between the three mills is 50 tph, or 1,200 tpd. Exploration Properties Of the several exploration properties in Mexico held by the Company, two have had work done by the Company and are considered properties of merit: Bacerac and  Batopilas.  The  others,  such  as  Arechuyvo  and  Maguarchic,  have  not  had  work  performed  on  them  because  they  are  considered  to  be  of  lower  priority  for allocation of resources such as personnel and funds. Specialized Skill and Knowledge Most aspects of the Company’s business require specialized skills and knowledge. Such skills and knowledge include the areas of geology, mining, metallurgy, engineering, environmental issues, permitting, social issues, and accounting. The Company has adequate employees with experience in these specialized areas to meet its current needs. Cycles The  mining  and  exploration  industry  is  cyclical  in  nature.  The  mining  industry  is  subject  to  commodity  pricing,  which  is  in  turn  affected  by  other  economic indicators  and  worldwide  cycles.  The  pricing  cycles  that  the  mining  industry  experiences  affect  the  overall  environment  in  which  the  Company  conducts  its business. For example, if commodity pricing is low, Sierra’s access to capital may be restricted. Continuing periods of low commodity prices or economic stalls could also affect the economic potential of the Company’s current properties and may affect its ability to, among other things: (i) capitalize on financing, including equity  financing,  to  fund  its  ongoing  operations  and  exploration  and  development  activities;  and  (ii)  continue  exploration  or  development  activities  on  its properties. Furthermore,  weather cycles may affect  the Company’s ability  to conduct exploration  activities  at its mines, including the Yauricocha Mine, Bolivar Mine and Cusi Mine. More specifically, drilling and other exploration activities may be restricted during periods of adverse weather conditions or winter seasons as a result of weather-related factors, including inclement weather, snow covering the ground, frozen ground and restricted access due to snow, ice, or other weather related factors. Competitive Conditions The mining and exploration industry is competitive in all aspects. The Company competes with other mining companies, many of whom have greater financial resources, operational experience or technical capabilities than Sierra, in connection with the acquisition of properties producing, or capable of producing, precious metals. In addition, the Company also competes for the recruitment and retention of qualified employees and consultants. 17                             Changes to Contracts The Company does not anticipate that its business will be materially affected in the current financial year by the renegotiation or termination of any contracts or sub-contracts. Metal Price Volatility The profitability of the Company’s operations may be significantly affected by changes in the market price of the precious and base metals that it produces. The economics of producing precious and base metals are affected by many factors, including the cost of operations, variations in the grade of ore mined and the price of  the  precious  and  base  metals.  Depending  on  the  price  of  precious  and  base  metals  that  it  produces,  the  Company  may  determine  that  it  is  impractical  to commence or continue commercial production. The price of precious and base metals fluctuates widely and is affected by numerous industry factors beyond the Company’s  control,  such  as  the  demand  for  precious  and  base  metals,  forward  selling  by producers  and  central  bank  sales  and  purchases  of  precious  and  base metals.  The  price  of  gold  and  silver  is  also  affected  by  macro-economic  factors,  such  as  expectations  for  inflation,  interest  rates,  the  world  supply  of  mineral commodities,  the  stability  of  currency  exchange  rates  and  global  or  regional  political  and  economic  situations.  Such  external  economic  factors  are  in  turn influenced by changes in international investment patterns, monetary systems and political systems and developments. The price of precious and base metals has fluctuated widely in recent years, and future serious price declines could cause commercial production to be uneconomic. Any significant drop in the price of precious and base metals adversely impacts the Company’s revenues, profitability and cash flows. In addition, sustained low gold price may: · · · · · reduce production revenues as a result of cutbacks caused by the cessation of mining operations involving deposits or portions of deposits that have become uneconomic at prevailing prices; cause the cessation or deferral of new mining projects; decrease the amount of capital available for exploration activities; reduce existing reserves by removing ore from reserves that cannot be economically mined at prevailing prices; or cause the write-off of an asset whose value is impaired by low metal prices. There  can  be  no  assurance  that  the  price  of  precious  and  base  metals  will  remain  stable  or  that  such  prices  will  be  at  a  level  that  will  prove  feasible  to  begin development of its properties, or commence or continue commercial production, as applicable. Environmental Protection The  Company  is  currently  in  material  compliance  with  all  applicable  environmental  regulations  applicable  to  its  exploration,  development,  construction  and operating activities. The financial and operational effects of environmental protection requirements on capital expenditures, earnings and expenditures during the fiscal year ended December 31, 2020 were not material. Employees As at December 31, 2020, the Company and its subsidiaries had 595 employees in Peru, 715 employees in Mexico, and 7 employees in Canada. 18                                 Social or Environmental Policies The Company works towards building strong relationships with the communities in which it operates and is committed to complying in all material respects with all  environmental  laws  and  regulations  applicable  to  its  activities.  The  Company  has  developed  and  in  December  2020,  approved  the  Sustainability  Policy, Environment Policy and Health and Safety Policy, which are currently under implementation. Sustainability Policy The  Company’s  vision  is  to  achieve  development  that  is  shared  with  the  communities  around  its  operating  locations,  with  the  goal  of  mutual  well-being  of  all stakeholders for both the mid- and the long term. In order to achieve this, the Sustainability Policy contemplates the Company: · Maintaining an open, transparent and collaborative relationship with those living in the surrounding communities, their organizations and government entities. · · · · · These relationships are based on mutual respect and maintaining an inclusive and cooperative dialogue. Identifying,  respecting  and  supporting  the  development  aspirations  of  the  people  residing  in  surrounding  communities,  establishing  shared  activities  that support the development of those aspirations within a suitable time frame. Complying with all commitments made to the surrounding communities. The Company understands that this is a collaborative effort and so it encourages the participation of third parties when defining and fulfilling commitments. Providing opportunities for the inhabitants of the surrounding communities to provide goods and services for the Company’s activities when required. Ensuring  the  development  of  and  access  to  mechanisms  that  allow  those  residing  in  the  surrounding  communities  to  express  their  concerns,  and  also addressing those concerns preemptively and ensuring they are answered. Fighting corruption. In order to do this, the Sustainability Policy contemplates compliance with all anti-bribery and anti-corruption laws and regulations that may apply when conducting business and activities, as established in the company’s policies. Environmental Policy The Company envisions itself as a leading company when it comes to minimizing impacts on the environment and the active prevention of environmental pollution in underground polymetallic mining. The Environmental Policy contemplates the Company: · · · · · · · · · Ensuring compliance with the legislation in the countries in which it operates, and also complying with its commitments. Ensuring that potential environmental impacts caused by the Company’s activities are identified ahead of time, and that control measures are implemented to eliminate or minimize these impacts. Ensuring  the  development,  implementation  and  maintenance  of  an  Environmental  Management  System  that  makes  it  possible  to  manage  environmental aspects of and impacts on all its operations. Putting in the necessary effort to implement the best possible industry practices, when technologically possible and economically viable, including the use of clean energy. Establishing environmental performance objectives and goals in its operations, as well as measuring their performance and framing them within a process of continuous improvement. Encouraging responsible and efficient water use in its operations. Promoting a culture of environmental responsibility among its employees and contractors, as well as with its stakeholders. Ensuring that its employees and contractors clearly understand their responsibility to maintain proper environmental management in their activities. Communicating the Environmental Policy to all its employees and contractors, as well as stakeholders upon request. 19                       Health and Safety Policy The Company is aware that in order to achieve its vision of being a leading polymetallic production company with a world-class reputation in all aspects of its operations, it has the responsibility to maintain safe and healthy workplaces for all its employees and partners. As such, the Health and Safety Policy contemplates the Company: · · · · · Complying with legislation in the countries in which it operates, and with proper industry standards. Promoting a culture of safety throughout the organization that supports its vision and values as a company. In order to do this, the Company will establish clearly defined objectives framed within a culture of ongoing improvement, which will be periodically communicated and evaluated. Ensuring that dangers and risks that could cause death or severely damage the health of its employees and contractors are identified and mitigated in advance, through the implementation of a Health and Safety Management system within its operations. Providing the leadership and resources necessary to develop, implement and maintain its Health and Safety Management systems . Ensuring that all its employees and contractors have the training and knowledge necessary to carry out their activities safely, and that they clearly understand their responsibilities regarding health and safety. · Maintaining open and transparent communication and consultation with its employees about decision-making processes related to health and safety, using the appropriate channels. Communicating the Health and Safety policy to all its employees and contractors, as well as making it available to stakeholders. · The  Sustainability  Policy,  Environmental  Policy  and  Health  and  Safety  Policy  are  applicable  to  all  employees  of  Sierra  Metals  and  its  subsidiaries,  as  well  as companies that are contracted for Sierra Metals activities. Foreign Operations Doing Business in Peru Peru is a democratic republic governed by an elected government which is headed by a president who serves for a five-year term. In Peru, the General Mining Law allows mining companies to obtain clear and secure title to mining concessions. The surface land rights are distinct from the mining  concessions.  The  government  retains  ownership  of  mineral  resources,  but  the  titleholder  of  the  concessions  retains  ownership  of  extracted  mineral resources. Peruvian law requires that all operators of mines in Peru have an agreement with the owners of the land surface above the mining rights or to establish an easement upon such surface for mining purposes. Mining concessions allow for both exploration and for exploitation. 20                   Mining rights in Peru can be transferred by their private holders with no restrictions or requirements other than to register the transaction with the Public Mining Register  and  the  Ministry  of  Energy  and  Mines.  The  only  exception  to  this  rule  is  that  foreigners  cannot  acquire  or  possess  mining  concessions  within  50 kilometers of the border, unless an exception based on public necessity or national interest is granted by the President of Peru by means of a Supreme Decree. The sale of mineral products is also unrestricted, so there is no obligation to satisfy the internal market before exporting products. Pursuant to environmental laws applicable to the mining sector, holders of mining activities are required to file and obtain approval for an EIA, which incorporates technical, environmental and social matters, before being authorized to commence operations. The Environmental Evaluation and Oversight Agency (“OEFA”) monitors environmental compliance. OEFA has the authority to carry out audits and levy fines on companies if they fail to comply with prescribed environmental standards. The following main permits are generally needed for a project: Start-Up Authorization; Certificate  for  the  Inexistence  of  Archaeological  Remains  (CIRA);  EIA;  Mine  Closure  Plan;  Beneficiation  Concession;  Water  Usage  Permits  and  Rights  over surface lands. Companies incorporated in Peru are subject to income tax on their worldwide taxable income, while foreign companies that are located in Peru and non-resident entities are taxed on income from Peruvian sources only. The current corporate income tax rate is 29.5%. In general terms, mining companies in Peru are subject to the general corporate income tax regime. If the taxpayer has elected to sign a Stability Agreement, an additional 2% premium is applied on the regular corporate income tax rate. The Company has not signed a Stability Agreement. Also, 50% of income tax paid by a mine to the Central Government is remitted as “Canon” by the Central Government back to the regional and local authorities of the area where the mine is located. In  Peru,  the  current  dividend  tax  rate  of  5%  is  imposed  on  distributions  of  profits  to  non-residents  and  domiciled  individuals  by  resident  companies  and  by branches, permanent establishments and agencies of foreign companies. This rate applies to dividends that correspond to profits generated since January 1, 2017. Profits generated up to December 31, 2014 are subject to a withholding tax rate of 4.1%, and profits generated between January 1, 2015 and December 31, 2016 are subject to a withholding tax at a rate of 6.8%, even if the relevant profits are distributed in future years. Peru’s transfer-pricing rules apply to cross-border and domestic transactions between related parties and to all transactions with residents in tax-haven jurisdictions. The transfer-pricing rules also apply to transactions with residents in non-cooperating jurisdictions, as well as transactions with residents whose revenue or income is subject to a preferential tax regime. In Peru, the Board will be responsible for approving the entity’s tax planning. This obligation cannot be delegated. Peru has entered into double tax treaties with Brazil, Canada, Chile, Korea (South), Mexico, Portugal Switzerland and Japan. This last treaty will become effective as from January 1, 2022, but provisions concerning the exchange of information and the assistance in the collection of taxes entered into force on January 29, 2021. It has also entered into an agreement to avoid double taxation with the other members of the “Comunidad Andina” (Bolivia, Colombia and Ecuador). As of 2004, holders of mining concessions are required to pay the government a Mining Royalty as consideration for the exploitation of metallic and non-metallic minerals.  Payment  of  mining  royalties  shall  be  completed  on  a  quarterly  basis  and  is  calculated  based  on  the  greater  of  either:  (a)  an  amount  determined  in accordance  with  a  statutory  scale  of  tax  rates  based  on  a  company’s  operating  profit  margin  and  applied  to  the  company’s  operating  profit;  and  (b)  1%  of  the company’s  net  sales,  in  each  case  during  the  applicable  quarter.  The  royalty  rate  applicable  to  the  company’s  profit  is  based  on  its  operating  profit  margin according to a statutory scale of rates that range between 1% and 12%. Mining royalty payments are deductible as expenses for income tax purposes in the fiscal year in which such payments are made. 21                         The Special Mining Tax (“SMT”) is a tax imposed in parallel with the Mining Royalty described above. The SMT is applied on operating margin profit based on a sliding scale, with progressive marginal rates ranging from 2.0% to 8.4%. The tax liability arises and becomes payable on a quarterly basis. The SMT applies on the operating margin profit derived from sales of metallic mineral resources, regardless of whether the mineral producer owns or leases the mining concession. SMT payments are deductible as expenses for income tax purposes in the fiscal year in which such payments are made. Doing Business in Mexico Mexico is a federal presidential representative democratic republic, where the President is both head of state and head of government. The current government of Mexico is guided by the 1917 constitution. The President is the head of the executive branch, the commander-in-chief of the armed forces and also the head of state. The President of Mexico is elected by an absolute majority of the federal entities. Mexico’s President is elected for six years and cannot be re-elected. The President is mandated to appoint and dismiss cabinet ministers and nearly all other officials of the executive. The mining industry in Mexico is controlled by the Secretaría de Economía through the Dirección General de Minas, which is officially located and administered from  Chihuahua  City,  with  offices  in  Mexico  City.  In  Mexico,  mining  activities  include  extraction  activities  independent  from  petroleum,  natural  gas  and radioactive minerals, and certain non-metallic minerals such as construction and ornament materials, some of which are not subject to the mining legislation. In addition to the extraction activities, mining, smelting and refining activities are also considered as part of the mining industry, which are jointly known as mining- metallurgic activities. Mining concessions in Mexico may only be obtained by Mexican nationals or Mexican companies incorporated under Mexican law (which could  be  wholly  owned  by  foreign  investors).  The  construction  of  processing  plants  requires  further  governmental  approvals  (e.g.  Federal,  local  and  municipal permits). In Mexico, surface land rights are distinct from the mining concessions. The holder of a mining concession is granted the exclusive right to explore and develop a designated area. Mining concessions are granted for 50 years from the date of their registration with the Public Registry of Mining to the concession holder as a matter of law, if all regulations have been complied with. During the final five years of this period, the concession holder may apply for one additional 50-year period, which shall be granted provided all other concession terms have been complied with. Mining rights in Mexico can be transferred by their private holders with no restrictions or requirements other than to register the transaction with the Public Registry of Mining and that the assignee is qualified to hold a concession (i.e. a Mexican national or a Mexican company incorporated under Mexican law having mining activities as its main corporate purpose). Securities can be imposed to mining concessions. The instrument formalizing the corresponding security shall be also registered before the Mining Public Registry. Concessionaires  must  perform  work  each  year  that  begins  within  ninety  days  of  the  concession  being  granted.  Concessionaires  must  file  proof  of  the  work performed every year by the end of May. Non-compliance with these requirements is cause for cancellation only after the authority communicates in writing to the concessionaire any such default, granting the concessionaire a specified time frame in which to remedy the default. In Mexico, there are no limitations on the total amount of mining concessions or on the amount of land that may be held by an individual or a company. Excessive accumulation of concessions is regulated indirectly through the duties levied on the property and the production and exploration requirements as outlined below. 22                   Three different fees or royalties applicable to the mining activity in Mexico exist as per the Federal Fees Law (LFD). Such fees are as follows: · Special mining fee: This fee shall be calculated at a 7.5% rate over the positive difference resulting from subtracting the deductions allowed in the Mexican Income Tax Law (MITL) from the income resulting from the revenue of the mining activity. However, for the purposes of calculating the basis of this fee, the LFD does not allow to take into account several expenses that may be incurred by the mining  taxpayers.  Such  expenses  involve  investments  not  related  to  mining  prospecting  and  exploration,  as  well  as  tax  losses  not  yet  amortized  and incurred in previous fiscal years. Mining  concessionaires  and  assignees  shall  be  exempted  from  the  payment  of  this  fee  exclusively  for  the  use,  enjoyment,  or  exploitation  of  coal  gas deposits. · Additional mining fee: This fee shall be incurred based on the maximum rate of the mining fee set forth in Article 263 of the LFD per concession’s hectare. Usually, this fee is nominal. · Extraordinary mining fee: This fee shall be calculated at a 0.5% rate over the income resulting from the sale of gold, silver, and platinum, without any deduction. Control over Subsidiaries Corporate Governance The Company has implemented a system of corporate governance, internal controls over financial reporting, and disclosure controls and procedures that apply at all levels of the Company and its subsidiaries. These systems are overseen by the Board and implemented by the Company’s senior management. The relevant features of these systems are set forth below. The Company’s corporate structure has been designed to ensure that the Company controls, and/or has a measure of direct oversight over, the operations of its subsidiaries.  The  Company,  as  the  ultimate  shareholder,  has  internal  policies  and  systems  in  place  which  provide  it  with  visibility  into  the  operations  of  its subsidiaries,  including  its  subsidiaries  operating  in  emerging  markets,  and  the  Company’s  management  team  is  responsible  for  monitoring  the  activities  of  the subsidiaries. The  Company,  directly  or  indirectly,  controls  the  appointments  of  all  of  the  directors  and  senior  officers  of  its  subsidiaries.  The  directors  of  the  Company’s subsidiaries are ultimately accountable to the Company as the shareholder appointing him or her, and the Board and senior management of the Company. As well, the annual budget, capital investment and exploration program in respect of the Company’s mineral properties are established by the Company. 23                                 Further,  signing  officers  for  subsidiary  foreign  bank  accounts  are  either  employees  of  the  Company  or  employees  of  the  subsidiaries.  In  accordance  with  the Company’s  internal  policies,  all  subsidiaries  must  notify  the  Company’s  corporate  treasury  department  of  any  changes  in  their  local  bank  accounts  including requests  for  changes  to  authority  over  the  subsidiaries’  foreign  bank  accounts.  Monetary  limits  are  established  internally  by  the  Company  as  well  as  with  the respective  banking  institution.  Annually,  authorizations  over  bank  accounts  are  reviewed  and  revised  as  necessary.  Changes  are  communicated  to  the  banking institution by the Company and the applicable subsidiary to ensure appropriate individuals are identified as having authority over the bank accounts. Strategic Direction While the mining operations of each of the Company’s subsidiaries are managed locally, the Board is responsible for the overall stewardship of the Company and, as such, supervises the management of the business and affairs of the Company. More specifically, the Board is responsible for reviewing the strategic business plans and corporate objectives, and approving acquisitions, dispositions, investments, capital expenditures and other transactions and matters that are material to the Company including those of its material subsidiaries. Internal Control Over Financial Reporting The Company prepares its consolidated financial statements on an annual basis in accordance with International Financial Reporting Standards (“IFRS”) as issued by the International Accounting Standards Board and on a quarterly basis in accordance with IFRS as applicable to interim financial reports including International Accounting Standard 34, Interim Financial Reporting. This requires financial information and disclosures from its subsidiaries. The Company implements internal controls over the preparation of its financial statements and other financial disclosures to provide reasonable assurance that its financial reporting is reliable and that the quarterly and annual financial statements are being prepared in accordance with the relevant reporting framework and securities laws. The responsibilities of the Board include oversight of the Company’s internal control systems including those systems to identify, monitor and mitigate business risks as well as compliance with legal, ethical and regulatory requirements. Regional Experience The directors and executive officers of the Company have significant experience conducting business in Peru and/or Mexico, including (i) international corporate finance and mergers and acquisitions experience in Peru and/or Mexico, (ii) planning, supervising and managing experience with mining operations in Peru and/or Mexico,  (iii)  executive  officers  and/or  directors  with  experience  with  other  publicly-listed  mining  companies  with  operations  in  Peru  and/or  Mexico,  and  (iv) visiting the Company’s projects in Peru and Mexico on a regular basis. Further, Alberto Arias (Director), Dionisio Romero (Director), Jose Vizquerra Benavides (Director),  Ricardo  Arrarte  (Director),  Luis  Marchese  (Chief  Executive  Officer),  Ed  Guimaraes  (Chief  Financial  Officer),  Alonso  Lujan  (Vice  President, Exploration) and Rajesh Vyas (Corporate Controller) are all either fluent or proficient in Spanish. MATERIAL MINERAL PROPERTIES The Company has three material projects described below. To satisfy the reporting requirements of National Instrument 51-102F2 with respect to the Company’s material mineral projects, the Company has opted, as permitted by the Instrument, to reproduce the summaries from the technical reports on the respective material properties and to incorporate by reference each such technical report into this AIF. 24                         Yauricocha Mine, Peru The Company owns 81.84% of Minera Corona, which in turn owns 100% of the Yauricocha Mine. Yaurocicha PEA Technical Report The following is the summary section of the Yaurocicha PEA Technical Report, prepared by SRK Consulting (Canada) Inc. (“SRK”), and signed by Qualified Persons Américo Zuzunaga Cardich, Sierra Metals Inc., Vice President Corporate Planning, Andre Deiss, BSc. (Hons), Pr. Sci. Nat., SRK Principal Consultant (Resource  Geology),  Carl  Kottmeier,  B.A.Sc.,  P.  Eng.,  MBA,  SRK  Principal  Consultant  (Mining)  and  Daniel  H.  Sepulveda,  BSc.,  SME-RM,  SRK  Associate Consultant  (Metallurgy).  The  full  text  of  the  Yaurocicha  PEA  Technical  Report  is  available  for  viewing  on  SEDAR  at  www.sedar.com  and  is  incorporated  by reference in this AIF. Defined terms and abbreviations used herein and not otherwise defined shall have the meanings ascribed to such terms in the Yaurocicha PEA Technical Report. “1      Executive Summary This  PEA  report  was  prepared  as  a  Canadian  National  Instrument  43-101  (NI  43-101)  Technical  Report  (Technical  Report)  for  an  updated  Mineral  Resource estimate prepared for Sierra Metals Inc. (Sierra), on the Yauricocha Mine (Yauricocha or Project), which is located in the eastern part of the Department of Lima, Peru. Sierra engaged various specialist groups to evaluate how, on a conceptual level; mining, mineral processing, and tailings management could be adapted at the Property to achieve a sustainable and staged increase in mine production and mill throughput. Sierra Metals prepared life of mine (LOM) production and development plans based on four production rate options ranging from the base case of 3,780 tonnes per day (tpd) to 7,500 tpd (Table 0-1). The specific details for these production options are described in Section 16, operating and capital cost information is provided in Section 21, and an economic analysis of each production rate option is provided in Section 22. Table 0-1: LOM Production Rates Tonnes/Day 3,780 tpd (base case) 5,500 tpd 6,500 tpd 7,500 tpd Tonnes/Year 1.3 M 2.0 M 2.4 M 2.8 M   Comments   Constant production rate through LOM *   Increases from 3,780 tpd to 5,500 tpd in 2024   Reaches 6,500 tpd in 2024   Reaches 7,500 tpd in 2024 Source: Sierra Metals, Redco, 2020 Note: * *3780 tpd used as the base case assumes that permits will be received to reach that level, which is in the initial process. This Preliminary Economic Assessment (PEA) report was prepared in accordance with the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum Standards on Mineral Resources and Reserves: Definitions and Guidelines, May 10, 2014 (CIM, 2014). The  reader  is  reminded  that  PEA  studies  are  indicative  and  not  definitive  and  that  the  resources  used  in  the  proposed  mine  plan  include  Inferred  Resources  as allowed for by the Canadian Securities Administrators (CSA) NI 43-101 in PEA studies. The PEA is preliminary in nature; it includes Inferred Mineral Resources that  are  considered  too  speculative  geologically  to  have  the  economic  considerations  applied  to  them  that  would  enable  them  to  be  categorized  as  Mineral Reserves, and there is no certainty that the results of the PEA will be realized. 25                                       This PEA report is not a wholly independent report as some sections have been prepared and signed off by qualified persons (QPs) from Sierra Metals, the project owner  and  producing  issuer.  The  terms  ‘QP’  and  ‘producing  issuer’  are  used  here  as  defined  under  NI  43-101  Standards  of  Disclosure  for  Mineral  Projects. Additionally, Sierra is a producing issuer as defined in the NI 43-101 guidelines. 1.1      Property Description and Ownership The Yauricocha Mine is in the Alis district, Yauyos province, department of Lima approximately 12 km west of the Continental Divide and 60 km south of the Pachacayo railway station. The active mining area within the mineral concessions is located at coordinates 421,500 m east by 8,638,300 m north on UTM Zone 18L on the South American  1969  Datum,  or  latitude  and  longitude  of  12.3105⁰ S and  75.7219 ⁰ W. It  is geographically  in the  high zone  of the  eastern  Andean Cordillera,  and within one of the major  sources of the River Cañete  which discharges  into the Pacific  Ocean. The mine is at an average  altitude  of 4,600 masl (Gustavson, 2015). The current operation is an underground polymetallic sulfide and oxide operation, providing material for the nearby Chumpe process facility. The mine has been operating  continuously  under  Sociedad  Minera  Corona  S.A.  (Minera  Corona)  ownership  since  2002  and  has  operated  historically  since  1948.  Sierra  Metals purchased 82% of Minera Corona in 2011. 1.2       Geology and Mineralization The Yauricocha Mine features several mineralized bodies, which have been emplaced along structural trends, with the mineralization itself related to replacement of limestones by hydrothermal fluids related to nearby intrusions. The mineralization varies widely in morphology, from large, relatively wide, tabular manto-style deposits to narrow, sub-vertical chimneys. The mineralization features economic grades of Ag, Cu, Pb and Zn, with local Au to a lesser degree. The majority of the deposits  are  related  to  the  regional  high-angle  NW-trending  Yauricocha  fault  or  the  NE-trending  and  less  well-defined  Cachi-Cachi  structural  trend.  The mineralization generally presents as polymetallic sulfides but is locally oxidized to significant depths or related to more Cu-rich bodies. 1.3       Status of exploration, development and operations The mine is concurrently  undertaking  exploration,  development  and operations.  Exploration  is ongoing near the mine claim  and is supported predominantly  by drilling and exploration drifting. The mine is also producing several types of metal concentrates from the underground mine areas. 1.4       Mineral Processing and Metallurgical Testing Yauricocha is consistently producing commercial quality copper concentrate, zinc concentrate, and lead concentrate. The lead concentrate produced in the oxide plant,  because  of  its  small  tonnage  and/or  lower  grades,  is  blended  in  the  plant  with  the  concentrate  produced  from  the  polymetallic  circuit  to  generate  a  lead concentrate of commercial quality. The plant has been subject to continuous improvements in recent  years to improve recovery and deportment of metals. Recent improvements to the processing facilities include: 26                           · Addition of one OK-50 flotation cell to increase Cu-Pb bulk flotation stage; · Installation  of  x-ray  slurry  analyzer  for  six  streams:  flotation  feed,  middling  Zn  feed,  copper  final  concentrate,  lead  final  concentrate,  zinc  final concentrate and final tailings; · · Mechanical rod feeder for primary rod mill grinding for improved safety and production; · Installation of five DR-180 cells in the Second Zn Cleaning Flotation Stage; four DR-180 cells in the Third Zn Cleaning Flotation Stage in order to improve the Zn concentrate grade and to increase the nominal plant capacity up to 4000 tpd; and Installation of 10 DR-180 cells in the Bulk Cleaning Flotation Stage arranged in three banks, with which the flotation retention time is increased from 9 minutes to 17 minutes: – – – First Cleaning Flotation Stage (comprising 5 cells); Second Cleaning Flotation Stage (comprising 3 cells); and Third Cleaning Flotation Stage (comprising 2 cells). Table  0-2  shows  the  mill’s  feed  tonnages  and  head  grades  for  the  period  of  January  2019  to  June  2020.  In  this  period,  there  was  no  treatment  of  any  oxide mineralized material. Table 0-3 shows the mill’s performance from 2013 to 2020. Table 0-2: Mill Tonnage and Head Grades, January 2019 to June 2020 Period 2020 Jun 2020 May 2020 Apr 2020 Mar 2020 Feb 2020 Jan 2019 Dec 2019 Nov 2019 Oct 2019 Sep 2019 Aug 2019 Jul 2019 Jun 2019 May 2019 Apr 2019 Mar 2019 Feb 2019 Jan Averages Source: Sierra Metals, 2020 Mineralized  Material (tonnes) 78,080  64,364  60,090  78,553  103,764  102,908  110,939  101,862  108,900  100,030  106,988  100,221  99,588  101,502  53,075  51,707  88,010  94,097  89,149  Au (g/t) Ag (g/t) Pb (%) Cu (%) Zn (%) As (%) Head Grade 61.1  69.65  69.69  70.85  66.01  61.89  59.33  58.74  62.27  63.02  66.77  69.25  68.84  59.55  59.25  64.91  63.08  63.15  64.1  1.49  1.99  1.43  1.59  1.6  1.49  1.47  1.66  1.52  1.54  1.82  1.69  1.8  1.5  1.29  1.48  1.28  1.61  1.58  1.02      1.1      1.57      1.22      1.09      1.11      1.22      0.93      1.01      1.11      1.14      1.11      1.09      0.94      1.12      1.17      1.06      0.85      1.09      3.72      3.89      2.74      3.87      3.81      4.05      3.99      4.09      4.07      3.57      3.94      3.86      3.58      3.33      3.02      3.29      3.57      3.7      3.72      0.13  0.14  0.14  0.14  0.14  0.14  0.13  0.15  0.13  0.15  0.14  0.15  0.13  0.14  0.14  0  0  0  0.12  0.63  0.68  0.53  0.63  0.66  0.75  0.7  0.55  0.56  0.51  0.59  0.64  0.55  0.65  0.61  0.59  0.59  0.5  0.61  27                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                   Table 0-3: Yauricocha Metallurgical Performance, 2013 to 2020* Concentrate Grade Metal Recovery Period    Stream   Tonne     Tonnes/day    Au     (g/t)         (@ 365 d/y)    Ag (g/t) Pb     Cu     Zn     Au     Ag     (%) (%) (%) (%) (%) Pb     Cu     Zn   (%) (%) (%) 2013     2014     2015     2016     2017     2018     2019     2020*     Mineralized Material Cu Con. Pb Con. Zn Con. Mineralized Material Cu Con. Pb Con. Zn Con. Mineralized Material Cu Con. Pb Con. Zn Con. Mineralized Material Cu Con. Pb Con. Zn Con. Mineralized Material Cu Con. Pb Con. Zn Con. Mineralized Material Cu Con. Pb Con. Zn Con. Mineralized Material Cu Con. Pb Con. Zn Con. Mineralized Material Cu Con. Pb Con. Zn Con. 641,268      12,728      14,258      45,412      703,713      12,782      18,055      48,657      618,460      8,145      14,463      37,587      698,872      9,068      18,014      47,573      966,138      16,412      21,731      65,671      985,679      21,940      20,146      65,823          1,092,410      30,931      26,574      69,863      483,509      17,127      13,972      38,925      Source: Sierra Metals, 2020 * January to June 2020 1,757      35      39      124.4      1,928      35      49      133      1,694      22      40      103      1,915      25      49      130      2,647      45      60      180      2,700      60      55      180      2,993      85      73      191      2,657      94      77      214      83             1,058             1,300      122      84             1,115             1,398      115      79             1,278             1,656      91      0.5      80.3      3.1      1362.6      1.7      1470.8      95.2      0.4      0.6      66      2.7      920.5      1.8      1242.3      0.4      110.8      0.6      58.4      2.2      677.4      2.2      1087.5      0.5      101.4      0.6      63.9      2.3      593.9      2.1      1131.6      90.6      0.5      0.7      66.3      1.9      531.5      2.2      996.4      76.9      0.4      1.5      2.8      53.4      0.6      1.8      2.1      58.6      0.8      1.6      2.3      59.5      0.6      1.8      2.1      59      0.7      1.5      2.4      56.8      0.9      1.3      2.3      56.1      0.8      1.6      1.8      57.6      0.6      1.6      1.9      47.9      0.6      0.7      23.2      1.8      1      0.7      26.4      1.5      1.4      0.6      27.8      1.1      1.2      0.6      26.3      1.2      1.2      0.7      26.9      2.5      1.4      0.9      28.1      3.3      1.8      1.1      29.4      2.4      1.7      1.2      25.4      2.1      1.5      4.1      6.4      5.9      50.8      4      6.8      4.9      50.6      3.4      4.1      4.3      50.7      3.9      6.8      4.8      51.5      3.9      7.6      5.5      51.4      3.8      7.5      5.7      50.9      3.7      6      5.5      51      100      8.1      9.1      4.9      100      8.4      7.4      5.3      100      8.4      7.6      5.2      100      11      8.4      4.9      3.7      5.9      4      40.5      100      10.4      9.5      5.1      100      25.2      34.7      10.4      100      24.2      42.8      9.5      100      21.4      49.3      7.1      100      22      47.2      8.1      100      23.7      42.3      11.4      100      25.8      38.1      11.6      100      26.3      43.1      9.1      100      28.4      43.4      9.3      100      3.7      80      3      100      2.1      83.9      3.1      100      1.8      85.7      2.1      100      1.5      86.3      2.6      100      2.8      86.9      4      100      3.8      85.8      4.1      100      3.2      88.8      2.6      100      4.3      87.2      3      100      70.6      6.3      10.8      100      68      5.3      13.2      100      65.3      4.7      13.4      100      61.3      5.6      14.2      100      67.3      8.4      14.2      100      70.1      7.5      13.4      100      76.9      5.4      10.1      100      76.4      5.1      10.6      100  3.1  3.2  88.7  100  3.1  3.2  88.5  100  1.6  2.9  90.1  100  2.3  3.1  88.9  100  3.3  3.2  89.4  100  4.4  3  88.7  100  4.6  3.6  88  100  5.6  3.1  87.5  In 2020, silver is preferably recovered with the lead sulfide concentrate and accounts for approximately 43% of the total silver recovered at Yauricocha. Copper concentrate recovers approximately 28% of the silver, and zinc concentrate recovers 9%. The overall silver recovery at Yauricocha totaled 81% during the first six months of 2020. Yauricocha’s  metallurgical  laboratory  has  been  testing  samples  from  multiple  sources,  including  polymetallic  material  from  Esperanza,  Cuerpo  Contacto Occidental, from Mina Mario among others. In most of the cases the metallurgical test results show good amenability to conventional processing and potential to achieve  commercial  quality  concentrates.  Some  samples  show  arsenic  presence,  while  others  achieve  lower  concentrate  grades  because  of  their  higher  oxides content. In all cases, laboratory personnel are continuously investigating improved process conditions for treating the new sources of mineralized material. 28                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         1.5         Mineral Resource Estimate CIM Definition Standards for Mineral Resources and Mineral Reserves (May 2014) defines a Mineral Resource as follows: “A Mineral Resource is a concentration or occurrence of solid material of economic interest in or on the Earth’s crust in such form, grade or quality and quantity that there are reasonable prospects for eventual economic extraction. The location, quantity, grade or quality, continuity and other geological characteristics of a Mineral Resource are known, estimated or interpreted from specific geological evidence and knowledge, including sampling”. The “reasonable prospects for economic extraction” requirement generally implies that the quantity and grade estimates meet certain economic thresholds and that the  Mineral  Resources  are  reported  at  an  appropriate  cut-off  grade  (CoG)  taking  into  account  extraction  scenarios  and  processing  recoveries.  To  assess  this  at Yauricocha, SRK has calculated an economic value for each block in terms of US dollars based on the grade of contained metal in the block, multiplied by the assumed recovery for each metal, multiplied by pricing established by Sierra Metals for each commodity. Costs for mining and processing are taken from data provided by Sierra for their current underground mining operation. SRK is of the opinion that the resource estimations are suitable for public reporting and are a fair representation of the in-situ contained metal for the Yauricocha deposit. The  June  30,  2020  consolidated  Mineral  Resource  statement  for  the  Yauricocha  Mine  is  presented  in  Table  0-2.  The  detailed,  individual  tables  for  the  various Yauricocha mining areas are presented in Section 14 of this report. Table 0-4: Consolidated Yauricocha Mine Mineral Resource Statement as of June 30, 2020 – SRK Consulting (Canada), Inc. (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9) Classification Measured Indicated Measured + Indicated Inferred Volume (m3) '000  1,458  3,226  4,684  3,346  Tonnes (K t)   4,904  11,020  15,924  11,633  Density (kg/m3)  3.36  3.42  3.40  3.48  Ag (g/t)   55.81  38.39  43.75  27.54  Au (g/t)   0.59  0.50  0.53  0.45  Cu (%)   1.13  1.20  1.18  1.40  Pb (%)   0.83  0.52  0.62  0.31  Zn (%)   2.59  2.05  2.22  0.95  As (%)   0.18  0.14  0.15  0.07  Fe (%)   24.47  25.41  25.12  26.65  NSR ($/t)   113  98  103  84  Ag (M oz)  8.8  13.6  22.4  10.3  Au (K oz)  93.5  178.0  271.5  167.4  Cu (M lb)  122.2  291.1  413.3  357.9  Pb (M lb)  89.4  126.7  216.2  79.3  Zn (M lb)  280.1  498.9  779.0  242.5  Notes (1) Mineral  Resources  have  been  classified  in  accordance  with  the  Canadian  Institute  of  Mining,  Metallurgy  and  Petroleum  ("CIM")  Definition  Standards  on  Mineral  Resources  and  Mineral  Reserves,  whose  definitions  are incorporated by reference into NI 43-101. (2) Mineral Resources are reported inclusive of Mineral Reserves. Mineral Resources are not Mineral Reserves and do not have demonstrated economic viability. All figures are rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Silver, gold, copper, lead, zinc, arsenic (deleterious) and iron assays were capped / cut where appropriate. The consolidated Yauricocha Mineral Resource estimate is comprised of Measured, Indicated and Inferred Resources in the Mina Central, Cuerpos Pequeños, Cuye, Mascota, Esperanza and Cachi-Cachi mining areas. Polymetallic Mineral Resources are reported at Cut-Off Values (COVs) based on 2020 actual metallurgical recoveries and 2020 smelter contracts. (3) (4) (5) Metal price assumptions used for polymetallic feed considered CIBC, August 2020 long-term consensus pricing (Gold (US$1,502/oz), Silver (US$18.24/oz), Copper (US$3.05/lb), Lead (US$0.91/lb), and Zinc (US$1.06/lb). (6) (7) Metal price assumptions used for lead oxide feed considered CIBC, August 2020 long-term consensus pricing (Gold (US$1,502/oz), Silver (US$18.24/oz) and Lead (US$0.91/lb). (8) (9) The mining costs are based on 2020 actual costs and are variable by mining method. The unit value COVs are variable by mining area and proposed mining method. The marginal COV ranges from US$25 to US$36. Lead Oxide Mineral Resources are reported at COVs based on 2020 actual metallurgical recoveries and 2020 smelter contracts. 29                                                                                                                                                                                     1.6         Mineral Reserve Estimate A Mineral Reserve is the economically mineable part of a Measured and/or Indicated Resource. It includes diluting material and allowances for losses, which may occur when the material is mined or extracted and is defined by studies at Prefeasibility or Feasibility level as appropriate that include the application of Modifying Factors. A Mineral Reserve has not been estimated for the Project as part of this PEA. The PEA includes Inferred Mineral Resources that are considered too speculative geologically to have the economic considerations applied to them that would enable them to be categorized as Mineral Reserves. 1.7         Mining Methods 1.7.1   Mining The Yauricocha Mine is a producing operation with a long production history. The majority of mining is executed through mechanized sub-level caving with a relatively  small  portion  of  the  mining  using  overhand  cut  and  fill.  The  mine  uses  well-established,  proven  mining  methods  and  is  anticipated  to  continue  to maintain an approximate 3,800 tpd (1.4 Mt/y) production rate for the remainder of 2020. Polymetallic  sulfide  mineralized  material  accounts  for  more  than  99%  of  the  material  mined  at  Yauricocha.  Material  classified  as  lead  oxide  can  also  be encountered, but it is a minor component of the overall tonnage in the mineralized zones currently being mined. The mine is accessed by two shafts, Central shaft and Mascota shaft, and the Klepetko and Yauricocha tunnels. Mineralized material and waste are transported via the Klepetko tunnel at the 720 level (elevation 4,165 masl) which runs east-northeast from the mine towards the mill and concentrator, and the 4.7 km Yauricocha tunnel,  commissioned  in  2018,  that  also  accesses  the  mine  at  the  720  level.  The  Yauricocha  tunnel  was  added  to  increase  haulage  capacity  and  serves  as  a ventilation conduit. The Yauricocha shaft, currently under construction, will provide access down to 1370 level and is expected to be in production in 2021. 1.7.2   Geotechnical Geotechnical  investigations  have  been  conducted  at  the  Yauricocha  Mine  to  prepare  a  geotechnical  model  of  ground  conditions.  The  investigations  involved preparing a major fault model, rock mass model, rock mass strength model, rock mass characterization, granular material (mineralized material) classifications; underground  traverse  mapping,  core  logging,  laboratory  tests,  shafts  inspections,  subsidence  studies,  preparation  of  a  geotechnical  database,  and  the implementation of a data collection process. In 2017, SRK confirmed that these activities complied with international standards and industry best practices. Mudflows, also known as mud rushes, are encountered at Yauricocha. At present, lower mined levels where mudflows are occurring are at the 820 level (elevation of 4,040 masl to 4,057 masl in the Antacaca and Catas mineralized material bodies) and the 870 level (elevation of 4,010 masl to 4,093 masl in the Rosaura and Antacaca Sur mineralized material bodies). All of the recorded mudflows have been located within mineralized material bodies near the contact with the Jumasha limestone and the adjacent granodiorite and Celendín formation. The current understanding of mudflow conditions is sufficient to support the drawpoint design adjustments implemented by Yauricocha, mucking operations, and dewatering programs. The ground control management level plans reviewed present a rock mass quality regime that is consistent with the conceptual geotechnical rock mass model, as well as the description of the domains and sub-domains from the 2015 technical report. The level plans and accompanying development profile and installation procedures are well developed and appropriate for operational application. The ground support designs were not reviewed in detail as part of this study, but an observation was made that the ground support type for good ground did not include any surface support. Unless there is a thorough and regimented check-scaling procedure ensured, industry standard is to have surface support of mesh and/or shotcrete even in good ground. SRK is of the opinion that the current understanding of subsidence and its effects is reasonable. The current understanding of in-situ and induced stress for the current  mining  areas  is  satisfactory,  but  for  the  deeper  planned  mining  areas,  site  specific  stress  measurements  and  stress  modelling  are  needed.  The  current understanding of the conditions leading to mudflow and the mitigation measures put in place are reasonable; however, the potential occurrence of a mud rush event is an ever-present risk, particularly when entering new mining areas. Dewatering practices need to be maintained, existing drawpoints monitored, and new areas investigated prior to being developed. 30                                 1.7.3    Hydrogeology Hydrogeological  and  hydrological  information  is  available  from  multiple  sources,  including  mine  records  and  a  large  number  of  investigations  and  data compilations  by  external  consultants.  Mine  operations  have  compiled  significant  information  on  flow  rates  and  field  water  quality  parameters  (e.g.,  color,  pH, conductivity, temperature) across much of the mine and developed maps summarizing locations and data. The numerous hydrogeological and hydrological studies completed  by  external  consultants  (Geologic,  2014,  2015;  Hydro-Geo  Consultores,  2010,  2012,  2016;  Geoservice  Ingenieria  2008,  2014,  2016;  Helium,  2018) involved the collection of data from underground observations, pump tests, tracer tests, and surface water features. Current  observations  and  analyses  suggest  that  inflow  to  both  the  subsidence  (caving)  zone  and  the  mine  will  increase  as  the  mine  expands.  Mitigation  and management efforts should continue to understand the distribution of water and value in efforts to control or reduce inflow. Mud rushes pose a risk. 1.8         Project Infrastructure The Project is a mature producing mine and mill and all required infrastructure is fully functional. The Project has highway access with two routes to support the Project’s needs, and the regional capital Huancayo (population 340,000) is within 100 km. Personnel travel by bus to the site and are accommodated in four camps. There are currently approximately 1,700 personnel on-site with 500 employees and 1,200 contractors. The on-site facilities include the processing plant, mine surface facilities, underground mine facilities, tailings storage facility (TSF), and support facilities. The processing facility includes crushing, grinding, flotation; dewatering and concentrate separation, concentrate storage, and thickening and tailings discharge lines to the TSF. The  underground  mine  and  surface  facilities  include  headframes,  hoist  houses,  shafts  and  winzes,  ventilation  structures,  mine  access  tunnels,  waste  storage facilities, high explosives and detonator magazines, underground shops, and diesel and lubrications storage. The  support  facilities  include  four  camps  where  personnel  live  while  on-site,  a  laboratory,  change  houses  and  showers,  cafeterias,  school,  medical  facility, engineering and administrative buildings, and miscellaneous equipment and electrical shops to support the operations. The  site  has  existing  water  systems  to  manage  water  needs  on-site.  Water  is  sourced  from  the  Ococha  Lagoon,  the  Cachi-Cachi  underground  mine,  and recycle/overflow water from the TSF, depending on end use. Water treatment systems treat the raw water for use as potable water or for service water in the plant. Additional systems treat the wastewater for further consumption or discharge. 31                       Energy for the site is available through electric power, compressed air, and diesel. The electric power is supplied by contract over an existing 69 kV line to the site substation. The power is distributed for use in the underground or at the processing facility. The current power load is 10.5 MVA with approximately 70% of this being used at the mine and the remainder at the mill and other facilities. The power system is planned to be expanded to approximately 14 MVA in 2020/2021. A compressed air system is used underground with an additional 149 kW compressor system being added, and diesel fuel is used in the mobile equipment and in the 895 kW backup electrical generator. The site has permitted systems for the handling of waste including a TSF, waste rock storage facility, and systems to handle other miscellaneous wastes. The TSF has a capacity for 12 months at the current production levels. The TSF is being expanded with another lift in 2019/2020 to provide three more years of capacity. The three additional lift stages in total will provide the Project with approximately nine years of additional capacity. An on-site industrial landfill is used to dispose of the Project’s solid and domestic waste. The Project collects waste oil, scrap metal, plastic, and paper which are recycled at off-site licensed facilities. The site has an existing communications system that includes a fiber optic backbone with internet, telephone, and paging systems. The security on-site is managed through checkpoints at the main access road, processing plant, and at the camp entrances. Logistics to the site are primarily by truck with the five primary concentrate  products being shipped by 30 t to 40 t trucks to other customer locations in Peru. Materials and supplies needed for Project operation are procured in Lima and delivered by truck. The  infrastructure  is  well  developed  and  functioning  as  would  be  expected  for  a  mature  operation.  The  TSF  continues  to  develop  and  will  require  ongoing monitoring  to  assure  the construction  of the next  lift  is timely  to support the  operation.  Ongoing monitoring  of the stability  of the embankment  and operations practices is recommended to conform to industry best practices. 1.9         Environmental Studies and Permitting Sierra  has  all  relevant  permits  required  for  the  current  mining  and  metallurgical  operations.  Sierra  also  has  a  Community  Relations  Plan  that  includes  annual assessment, records, minutes, contracts and agreements. An Environmental Impact Assessment (EIA) was obtained on February 11, 2019. 1.10       Capital and Operating Costs The capital and operating costs presented here are for the base case production rate of 3,780 tpd. Capital and operating cost estimates for the higher production rates of 5,500 tpd, 6,500 tpd and 7,500 tpd are in Section 21. Table 0-5 and Table 0-6 show the capital and growth capital cost (capex) summaries for the base case of 3,780 tpd respectively. Table 0-7 shows the operating cost (opex) summary for the base case of 3,780 tpd. 32                         Table 0-5: Sustaining Capex Estimation 3,780 Tonnes/Day Sustaining Capex   Total (kUS$)   2021   2022   2023   2024   2025   2026   2027   2028   2029   2030   2031   2032   2033   2034   Exploration & Development Exploration Development Equipment Projects Central Shaft Rehab Mine Camp Mascota Shaft Personnel transportation Concentrator Plant Tunnel (Cx 5000 + Shotcrete Plant) Drainage System + Study Factibility   Ventilation Ramp Lv 1592 and Mascota Environmental Seismograph Study and Instrumentation Geomechanical Model Study Fuel Distribution System Other Total Source: Sierra Metals, 2020 39,000  73,671  17,200  1,800  -  -  4,550  5,450  2,300  2,200  14,812  3,240  1,160  250  500  300  -  166,433    3,000    5,667    1,800    1,000  -  -  350    1,270    2,300    1,000    1,098    3,240  82  150  -  300  -    21,258    3,000    5,667    1,800  800  -  -  -  380  -  600    1,086  -  82  50  250  -  -    13,716    3,000    5,667    3,400  -  -  -  770  800  -  600    1,085  -  83  50  -  -  -    15,456    3,000    5,667    2,500  -  -  -  -  300  -  -    1,080  -  83  -  -  -  -    12,631    3,000    5,667    1,200  -  -  -  770  300  -  -    1,110  -  83  -  250  -  -    12,381    3,000    5,667    1,200  -  -  -  -  300  -  -    1,090  -  83  -  -  -  -    11,341    3,000    5,667    1,200  -  -  -  770  300  -  -    1,093  -  83  -  -  -  -    12,113    3,000    5,667    1,200  -  -  -  -  300  -  -    1,091  -  83  -  -  -  -    11,341    3,000    5,667    1,200  -  -  -  770  300  -  -    1,090  -  83  -  -  -  -    12,111    3,000    5,667    1,200  -  -  -  -  300  -  -    1,081  -  83  -  -  -  -    11,331    3,000    5,667  500  -  -  -  770  300  -  -    1,098  -  83  -  -  -  -    11,419    3,000    5,667  -  -  -  -  -  300  -  -    1,080  -  83  -  -  -  -    10,130    3,000    5,667  -  -  -  -  350  300  -  -    1,101  -  83  -  -  -  -    10,501  -  -  -  -  -  -  -  -  -  629  -  83  -  -  -  -  712  Table 0-5: Growth Capex Estimation 3,780 Tonnes/Day Growth Capex Projects Yauricocha Shaft Access to Yauricocha Shaft Tailing Dam Ramp Lv 720 to Ramp Tatiana Mine Camp Studies (Factibilty Increase production 5500) Studies (geometallurgical) Closure Total   Total (kUS$)   2021   2022   2023   2024   2025   2026   2027   2028   2029   2030   2031   2032   2033   2034   19,400  5,500  40,500  600  4,650  500  300  9,450  80,900    7,000    3,000    3,700  600  150  250  150    1,000    15,850    7,500    2,500    3,400  -    3,000  250  -  650    17,300    4,900  -    3,400  -    1,500  -  150  650    10,600  -  -    3,000  -  -  -  -  650    3,650  -  -    3,000  -  -  -  -  650    3,650  -  -    3,000  -  -  -  -  650    3,650  -  -    3,000  -  -  -  -  650    3,650  -  -    3,000  -  -  -  -  650    3,650  -  -    3,000  -  -  -  -  650    3,650  -  -    3,000  -  -  -  -  650    3,650  -  -    3,000  -  -  -  -  650    3,650  -  -    3,000  -  -  -  -  650    3,650  -  -    3,000  -  -  -  -  650    3,650  -  -  -  -  -  -  -  650  650  Source: Sierra Metals, Redco, 2020 Table 0-5: Opex Estimation 3,780 Tonnes/Day Opex Total Mine Plant G&A Total Total (kUS$)     607,554    198,866    181,284    987,703  2021     44,938    14,712    13,362    73,011  2022     44,632    14,607    13,347    72,586  2023     44,598    14,596    13,345    72,538  2024     44,467    14,551    13,338    72,357  2025     45,247    14,818    13,377    73,442  2026     44,735    14,642    13,352    72,729  2027     44,793    14,662    13,355    72,810  2028     44,744    14,646    13,352    72,741  2029     44,725    14,639    13,351    72,715  2030     44,483    14,556    13,339    72,378  2031     44,929    14,709    13,361    72,999  2032     44,454    14,546    13,338    72,338  2033     45,001    14,734    13,365    73,100  2034     25,809    8,448    7,703    41,959  Source: Sierra Metals, Redco, 2020 33                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                               1.11        Economic Analysis The PEA considered four different production rates for the Yauricocha Mine: 1. 3,780 tpd (base case); 2. 5,500 tpd (in 2024); 3. 6,500 tpd (in 2024); and 4. 7,500 tpd (in 2024). The four production rate options were evaluated financially, and it was determined that the 7,500 tpd production rate had the highest post tax NPV. Sierra observes that there are some mineralized material and waste haulage issues due to mineralized zone geometry and distribution. As such, Sierra has decided that the 5,500 tpd production rate option is the recommended case for a future pre-feasibility study. Increased production rates beyond 5,500 tpd may be possible once Yauricocha has resolved the mineralized material and waste haulage issues. The 5,500 tpd (2024) proposed mine plan has a capital requirement (initial and sustaining) of US$ 269 M over the 12-year life LOM; efficiencies associated with higher throughputs are expected to drive a reduction in operating costs on a per tonne basis. This PEA indicates an after-tax NPV (8%) at 5,500 tpd (in 2024) of US$ 333 M. Total operating cost for the LOM is US$ 989 M, equating to a total operating cost of US$ 48.89 per tonne milled and US$ 1.28 per pound copper equivalent. A sensitivity analysis was performed for each mining plan to analyze the impact of the change on the main drivers: metal grades, operating and capital costs, and gross income. The analysis shows that the NPV is most sensitive to changes in gross income and operating costs, moderately sensitive to changes in capex and the grade of copper, and least sensitive to changes in the grades of silver, gold, lead and zinc. The proposed mine plan is conceptual in nature and would benefit from further, more definitive, investigation. 1.12        Conclusions and Recommendations Geology and Mineral Resources Estimation SRK has the following recommendations for the geology and Mineral Resources at Yauricocha: · · · Construct  and  compile  a  single  reliable  secure  drilling  and  sampling  database  for  the  entire  mine  area,  which  can  be  easily  verified,  audited,  and shared internally. This can be accomplished through commercially available SQL database management tools. Exploration should continue in the Esperanza area, which is locally open along strike and at depth. Long-term  exploration  should  be  focused  on  areas  such  as  the  possible  intersection  of  the  Yauricocha  fault  and  the  Cachi-Cachi  structural  trend, where recent geophysical data are currently being generated to assist in targeting. · Given  the  use  of  channel  samples  in  the  Mineral  Resource  estimations,  SRK  recommends  ensuring  that  the  channel  samples  are  collected  on  a representative basis, and that they are collected across the entire exposed thickness of a mineralized zone. In addition, they should be weighed for each sample to ensure that appropriate quantities of material are sampled from both the harder, more difficult material and the higher-grade, softer material. SRK  strongly  recommends  reviewing  the  performance  of  the  QA/QC  program  as  soon  as  batches  of  results  are  returned.  If  any  failures  occur investigation and re-analysis of these samples and +/- five adjacent samples on either side of the respective failure should be completed as soon as possible to prevent any sample preparation or laboratory issues. · 34                                 · No umpire laboratory checks of the Chumpe laboratory were completed in the period November 2019 to June 2020. SRK recommends that umpire · duplicates be implemented on a regular basis for both coarse and pulp reject material. SRK recommends that density measurements of drillhole core be implemented as a regular practice to improve density relationships in mineralized and non-mineralized rock. · Minera Corona should produce detailed internal documentation summarizing the procedures and methods similar to those described in this report. – Of note, SRK strongly recommends developing internal standards and procedures for estimation and reporting of Mineral Resources. Although this is somewhat new for the mine personnel, SRK is of the opinion that sufficient talent and technology support exists to continue to develop this expertise. Exploration  should  be  supported  by  a  reasonably  detailed  litho-stratigraphic  and  structural  model  for  the  area  to  aid  in  exploration  targeting.  At present, this model does not exist and should be generated by mine and exploration personnel to produce fit for purpose models. SRK recommends that a standardized workflow is applied to the geological modelling to prevent significant changes in mineralized shape forms with minor additions of drillhole information. The integration of structure, stratigraphy and mineralized zone into a global model is essential in developing a comprehensive exploration and mining model. This will prevent inconsistencies and overlap between mineralized zones modelled. Classification  of  certain  areas  should  be  reviewed  to  determine  if  opportunities  exist  to  refine  the  scripted  classification  scheme,  or  that  based  on estimation  pass  (in  the  case  of  Minera  Corona  models)  to  a  hybrid  approach  taking  into  account  the  confidence  in  the  estimation  and  the reasonableness of the classification distribution. · · · · · Modelling variogram anisotropy for each of the mineralized domains can be improved by considering relevant transformation e.g. gaussian or log transforms  of  the  composites  before  producing  the  experimental  variograms.  Ideally,  modelled  variograms  should  be  back-transformed  before  the estimation. Certain commercially available software can complete this process seamlessly. Local and global grade anisotropy occur within the larger mineralized bodies. The sensitivity of utilizing a local anisotropy in highly informed data areas, whereas utilizing a global trend in poorly informed areas should be investigated. The models estimated internally by the mine should endeavor to regularize certain estimation parameters (such as sample selection criteria) so that these do not vary significantly between metals. SRK recommends that Minera Corona implement short term grade control models to track and reconcile with production. · · Mineral Processing and Metallurgical Testing SRK is of the opinion that Yauricocha’s processing facility is reasonably well operated and shows flexibility to treat multiple mineralized material sources. The metallurgical  performance,  i.e.,  metal  recovery  and  concentrate  grade  has  been  consistent  throughout  the  period  evaluated  allowing  the  mine  to  produce commercial quality copper concentrate, lead concentrate, and zinc concentrate. The spare capacity in their oxide circuit is an opportunity to source material from third-party mines located in the vicinity. The presence of arsenic is being well managed  by  blending  mineralized  material  in  order  to  control  arsenic  concentration  in  the  final  concentrates.  Gold  deportment  seems  an  opportunity  that Yauricocha may want to investigate, particularly by evaluating gravity concentration in the grinding stage, or alternatively in the final tails, or both. 35           Mining SRK has the following recommendations for the mining at Yauricocha: The Yauricocha shaft project should be monitored closely in order to ensure timely access to mineralized zones below 1070 level. · · A  consolidated  3D  LOM  design  should  be  completed  to  improve  communication  of  the  LOM  plan,  infill  drilling  requirements,  and  general  mine planning and execution. Further technical-economic evaluations of the production rate expansion options should be undertaken via pre-feasibility and feasibility studies. · Geotechnical and Hydrogeological SRK’s geotechnical and hydrogeological recommendations are as follows: Continue collecting geotechnical characterization data from mined drifts and exploration drillholes; · · Maintain a central geotechnical database; · Develop and maintain geotechnical models, including structures and rock mass wireframes; · · · · Conduct a program of stress measurement in the deeper planned mining areas; Conduct numerical stress analyses of mining-induced stress effects on planned mining; Continue short-term to long-term dewatering programs with drainage systems; Examine the current mine sequence and simulate the optimal mine sequence to reduce safety risks and the risk of sterilizing mineralized material due to unexpected ground problems; and Revisit the current ground control management plans to check that they are appropriate for the deeper mining areas. Continue to actively dewater ahead of production mining and monitor for conditions that could lead to mud rushes. · · Infrastructure Ongoing monitoring of the stability of the TSF embankment and operations practices is recommended to conform to industry best practices. Recovery Methods SRK recommends that Yauricocha improve its control of plant operations by installing more instrumentation and an automation control system. Doing so would lead to more consistent plant operation, reduced electrical energy and reagent consumption, and ultimately initiate a continuous improvement of the plant’s unit operations and overall performance. Environmental Studies and Permitting Social and environmental  activities  are currently  of high importance  in Peru; therefore,  SRK recommends  that the company’s commitments  and agreements  be fulfilled in detail and in a timely manner. Reputational and legal risks can arise due to this issue. 1.13         Recommended Work Program Costs Table 0-6 lists the estimated costs for the recommended work that is not considered to be covered by on-going operating expenditures. 36                       Table 0-6: Summary of Costs for Recommended Work Category Geology and Resources   Work   Infill Drilling (1) Exploration Drilling - Yauricocha Expansion (1) Structural and litho-stratigraphic model   Training   QA/QC and Re-analysis Annual data and analysis review and data collection   Stress measurements   Prefeasibility study Geotechnical Production Rate Increases Total Source: SRK, 2020 (1) Drilling costs assumed $100/m Bolivar Mine, Mexico Units 25,000 m 25,000 m 1 1 500 N/A 1 1 Cost US$ 2,500,000  2,500,000  100,000  10,000  12,500  100,000  30,000  500,000  5,752,500  The Company owns 100% of the Bolivar Mine. Bolivar PEA Technical Report The following is the summary section of the Bolivar PEA Technical Report, prepared by SRK and reviewed by Qualified Persons Américo Zuzunaga Cardich, Sierra Metals Inc., Vice President Corporate Planning, Cliff Revering, P. Eng., SRK Principal Consultant (Resource Geology), Carl Kottmeier, B.A.Sc., P. Eng., MBA, SRK Principal Consultant (Mining), Daniel H. Sepulveda, BSc, SME-RM, SRK Associate Consultant (Metallurgy) and Jarek Jakubec, C. Eng. FIMMM, SRK  Practice  Leader/Principal  Consultant  (Mining,  Geotechnical).  The  full  text  of  the  Bolivar  PEA  Technical  Report  is  available  for  viewing  on  SEDAR  at www.sedar.com  and  is  incorporated  by  reference  in  this  AIF.  Defined  terms  and  abbreviations  used  herein  and  not  otherwise  defined  shall  have  the  meanings ascribed to such terms in the Bolivar PEA Technical Report. “2       Executive Summary Introduction Sierra Metals Inc. own and operate the Bolivar Mine and Piedras Verdes processing plant (combined to form the Property) located in the Piedras Verdes District of Chihuahua  State,  Mexico,  approximately  250  kilometres  southwest  of  the  city  of  Chihuahua.  The  Property  consists  of  14  mineral  concessions  totaling  6,800 hectares. Sierra Metals Inc. engaged various specialist groups to evaluate how, on a conceptual level; mining, mineral processing, and tailings management could be adapted at the Property to achieve a sustainable and staged increase in mine production and mill throughput. 37                                                                                                                               This Preliminary Economic Assessment (PEA) report was prepared in accordance with the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum Standards on Mineral Resources and Reserves: Definitions and Guidelines, May 10, 2014 (CIM). The reader is reminded that PEA studies are indicative and not definitive and that the resources used in the proposed mine plan include Inferred Resources that are too  speculative  to  be  used  in  an  economic  analysis,  except  as  allowed  for  by  Canadian  Securities  Administrator’s  National  43-101  (43-101)  in  PEA  studies. Mineral Resources that are not mineral reserves do not have demonstrated economic viability. There is no certainty that Inferred Resources can be converted to Indicated or Measured Resources or Mineral Reserves, and as such, there is no certainty that the results of this PEA will be realized. This PEA report is not a wholly independent report as some sections have been prepared and signed off by qualified personnel (QP) from Sierra Metals, the project owner and producing issuer. The terms ‘QP’ and ‘producing issuer’ used here are as defined under Canadian Securities Administrator’s National 43-101 (43-101) guidelines. 2.1         Property Description and Ownership The Bolivar property is owned by Sierra Metals Inc. The property consists of 14 mineral concessions (approximately 6,800 ha) in the northern Mexican state of Chihuahua. The property is in the Piedras Verdes mining district, 400 km south by road from the city of Chihuahua (population 4.8 million as of 2010) and roughly 10  km  southwest  of  the  town  of  Urique  (population  1,102  as  of  2010).  The  property  includes  the  Bolivar  Mine,  a  historic  Cu-Zn  skarn  deposit  that  has  been actively mined by Sierra since November 2011, as well as the Piedras Verdes processing plant, which is situated approximately 5 km by road from the mine. 2.2        Geology and mineralization The Bolivar deposit is a Cu-Zn skarn and is one of many precious and base metal deposits of the Sierra Madre belt, which trends north-northwest across the states of Chihuahua, Durango and Sonora in northwestern Mexico (Meinert, 2007). The deposit is located within the Guerrero composite terrane, which makes up the bulk of western Mexico and is one of the largest accreted terranes in the North American Cordillera. The Guerrero terrane, proposed to have accreted to the margin of nuclear Mexico in the Late Cretaceous, consists of submarine and lesser subaerial volcanic and sedimentary sequences ranging from Upper Jurassic to middle Upper Cretaceous in age. These sequences rest unconformably on deformed and partially metamorphosed early Mesozoic oceanic sequences. The Piedras Verdes district is made up of Cretaceous andesitic to basaltic flows and tuffs intercalated  with greywacke, limestone, and shale beds. Cu-Zn skarn mineralization is in carbonate rocks adjacent to the Piedras Verde granodiorite. Mineralization exhibits strong stratigraphic control and two stratigraphic horizons host  the  bulk  of  the  mineralization:  an  upper  calcic  horizon,  which  predominantly  hosts  Zn-rich  mineralization,  and  a  lower  dolomitic  horizon,  which predominantly hosts Cu-rich mineralization. In both cases, the highest grades are developed where structures and associated breccia zones cross these favorable horizons near skarn-marble contacts. 2.3         Status of Exploration, Development and Operations The Bolivar Mine is currently an operational project. During 2019, the Piedras Verdes processing plant consistently produced copper concentrate of commercial quality with copper grade ranging between 21.7% Cu to 28% Cu, silver content in concentrate ranging from 392 g/t to 677 g/t, and gold content in concentrate ranging  from  3.2  g/t  to  7.9  g/t.  Metal  recovery  for  copper,  silver,  and  gold  averaged  monthly  82.9%,  78.3%  and  62.3%,  respectively.  The  mined  material  is transported 5 km to the (t/d) Piedras Verdes Mill which currently operates at 3,500 tonnes of mineralized material per day. 38                         2.4        Mineral Processing and Metallurgical Testing Various  development  and  test  mining  have  occurred  at  the  Bolivar  Mine  under  Sierra’s  ownership since  2005. Prior  to late  2011, no processing  facilities  were available on site, and the mineralized material was trucked to the Cusi Mine’s Malpaso mill located 270 km by road. Bolivar’s Piedras Verdes processing facilities started operating in November 2011 at 1,000 t/d of nominal throughput. The mineralized material processing capacity was expanded to 2,000 t/d in mid-2013. The mill has been upgraded since and the current nominal throughput capacity is 3,500 t/d although the mine has exceeded this throughput on many occasions and in 2020, has achieved 5,000 tpd. 2.5        Mineral Resource Estimate CIM  Definition  Standards  for  Mineral  Resources  and  Mineral  Reserves  (May  2014)  defines  a  mineral  resource  as:  “A  Mineral  Resource  is  a  concentration  or occurrence  of  solid  material  of  economic  interest  in  or  on  the  Earth’s  crust  in  such  form,  grade  or  quality  and  quantity  that  there  are  reasonable  prospects  for eventual economic extraction. The location, quantity, grade or quality, continuity and other geological characteristics of a Mineral Resource are known, estimated or interpreted from specific geological evidence and knowledge, including sampling”. The “reasonable prospects for economic extraction” requirement generally implies that the quantity and grade estimates meet certain economic thresholds and that the  Mineral  Resources  are  reported  at  an  appropriate  cut-off  grade  (CoG)  taking  into  account  extraction  scenarios  and  processing  recoveries.  To  assess  this  at Bolivar, SRK has calculated an economic value for each block in terms of US dollars based on the grade of contained metal in the block, multiplied by the assumed recovery for each metal, multiplied by pricing established by Sierra Metals for each commodity. Costs for mining and processing are taken from data provided by Sierra for their current underground mining operation. The December 31, 2019, consolidated mineral resource statement for the Bolivar Mine area is presented in Table 0-7. Table 0-7: Consolidated Bolivar Mineral Resource Estimate as of December 31, 2019 – SRK Consulting (Canada), Inc. (1)(2)(3) Category Indicated Inferred   Tonnes (Mt)     Ag (g/t) Au (g/t) Cu (%)     Ag (M oz)     Au (k oz) Cu (t) 19.4      21.4      15.1      14.2      0.21      0.21      0.77      0.78      9.4      9.8      127.8      145.6      149,116  167,077  Source: SRK, 2020 (1) Mineral resources are not mineral reserves and do not have demonstrated economic viability. (2) All figures are rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. (3) Mineral resources are reported at a value per tonne cut-off of US$24.25/t using the following metal prices and recoveries; Cu at US$3.08/t and 88% recovery; Ag at US$17.82/oz and 78.6% recovery, Au at US$1,354/oz and 62.9% recovery. 2.6        Mineral Reserve Estimate A Mineral Reserve is the economically mineable part of a Measured and/or Indicated Resource. It includes diluting material and allowances for losses, which may occur when the material is mined or extracted and is defined by studies at Prefeasibility or Feasibility level as appropriate that include the application of Modifying Factors. A Mineral Reserve has not been estimated for the Project as part of this PEA. 39                                                   The  PEA  includes  inferred  mineral  resources  that  are  considered  too  speculative  geologically  to  have  the  economic  considerations  applied  to  them  that  would enable them to be categorized as mineral reserves. 2.7         Mining Methods Bolivar is a producing operation. The primary mining method at Bolivar is underground room and pillar mining. Previous mining at Bolivar has sometimes used lower  cost  and  more  productive  longhole  stope  mining  in  areas  where  the  mineralized  zones  have  a  steeper  dip  angle,  and  the  mine  plans  to  undertake  a geotechnical assessment program in 2020/2021 to expand the use of longhole mining. Current mineralized material production is from the El Gallo Inferior, Chimenea 1 and 2, and the Bolivar West mineralized zones. The PEA evaluated seven different possible production rates for the Bolivar Mine: · · · · · · · 5,000 tpd (base case) 7,000 tpd (in 2024) 10,000 tpd in 2024 10,000 tpd in 2026 12,000 tpd in 2024 12,000 tpd in 2026 15,000 tpd in 2024 Development  waste  rock  is  primarily  stored  underground  in  historic  mine  openings.  Mineralized  material  is  hauled  to  the  surface  using  one  of  several  adits  or declines  accessing  the  mineralized  material,  and  then  dumped  onto  small  surface  storage  pads  outside  the  portals.  The  mineralized  material  is  then  loaded  into rigid-frame, over-the-road trucks and hauled on a gravel road approximately 5 km south to the Piedras Verdes mill. As explained in more detail in Section 18, the mine is constructing an underground tunnel that will enable mineralized material to be delivered via underground truck transport to a portal adjacent to the mill. This development will eliminate the impact of bad weather on the current surface truck haulage system and will provide a lower cost and more reliable method of delivering mineralized material to the plant. Mine production at Bolivar in 2019 averaged approximately 3,500 t/d, but frequently surpassed 4,000 tpd and achieved rates of 5,000 tpd in early 2020. Due to efficiency improvements through better planning and improved equipment utilization, the mine is currently operating with a production rate of 5,000 tpd. 2.8        Recovery Methods Sierra operates a conventional concentration plant consisting of crushing, grinding, flotation, thickening and filtration of the final concentrate. Flotation tails are disposed of in a conventional tailings facility and future tailings (mid-2020) will be deposited as dry stack tailings. Run of mine mineralized material feed in 2019 totaled 1,269,697 t, equivalent to an average of 105,000 tonnes per month (t/m), or 3,500 t/d. The plant has repeatedly demonstrated that it can process 5,000 tpd and is doing so in 2020. During 2019, production of copper concentrate has consistently ranged between approximately 2,370 t/m and 3,850 t/m, equivalent to roughly a 2.9% mass pull. The monthly average concentrate has consistently reached commercial quality with copper averaging at 24.1% and credit metals averaging 531.6 g/t silver and 5.57 g/t gold in 2019. Metal recovery for copper, silver, and gold averaged monthly 82.9%, 78.3% and 62.3%, respectively. 40                                       2.9        Project Infrastructure The Project has fully developed infrastructure including access roads, a man-camp capable of supporting 329 persons that includes a cafeteria, laundry facilities, maintenance  facilities  for  the  underground  and  surface  mobile  equipment,  electrical  shop,  guard  house,  fuel  storage,  laboratories,  warehousing,  storage  yards, administrative offices, plant offices, truck scales, explosives storage, processing plant and associated facilities, tailings storage facility (TSF), and water storage reservoir and water tanks. The site has fully developed and functioning electric power from the Mexican power grid, backup diesel generators and heating from site propane tanks. The Project has developed waste handling and storage facilities. The site has minimal waste rock requirements but does have a small, permitted area to dispose of waste rock. The tailings management plan at the Bolivar Mine includes placement of tails in several locations in and around the TSF that has been in operation since late 2011. The existing TSF has five locations to store tailings (TSF1 through TSF5). A new dry-stack TSF (herein referred to as “New TSF”) to be located just to the west of the existing facility and has an expected life through 2025. The site is also installing  an  additional  thickener  and  filter  presses  to  allow  additional  water  recovery.  Thickened  tails  (60%  solids)  are  being  placed  currently.  After  the  filter presses are constructed, dry-stack tailings will be placed in the TSF starting in the latter part of 2020. This PEA considers the use of tailings as backfill and has included the capital and operating costs for a backfill plant. Storing some of the tailings underground would increase the life of the TSF, and also potentially permit the removal of mineralized material pillars that are currently unrecoverable. The overall Project infrastructure exists already and is functioning and adequate for the purpose of the supporting the mine and mill. 2.10        Environmental Studies and Permitting Sierra intends to build additional tailings capacity concurrent with mine operations, and the permitting associated with the TSF expansion has been completed. Geochemical  characterization  results  for  2014  and  2015,  provided  to  SRK,  indicate  low  metals  leaching  potential  and  either  uncertain  or  non-acid  generating potential. The 2016 ABA results (NP = 52.5 kg CaCO3/ton; AP = 141 kg CaCO3/ton), however, suggest that some of the more recent material may be potentially acid generating: NP/AP = 0.372. Additional investigation of the current materials being deposited into the tailings impoundment may be warranted; however, given the dryness of the Chihuahuan Desert, this may not necessarily be a material issue for the project. The required permits for continued operation at the Bolivar Mine, including exploration of the site, have been obtained. SRK has not conducted an investigation as to  the  current  status  of  all  the  required  permits.  At  this  time,  SRK  is  not  aware  of  any  outstanding  permits  or  any  non-compliance  at  the  project  or  nearby exploration sites. In February 2017, Treviño Asociados Consultores presented to Sierra a work breakdown of the anticipated tasks for closure and reclamation of the Bolivar Mine. The  closure  costs  were  estimated  to  be  MX$9,259,318  (~US$475,324  based  on  the  exchange  rate  at  February  2020).  SRK’s  scope  of  work  did  not  include  an assessment of the veracity of this closure cost estimate, but, based on projects of similar nature and size within Mexico, the estimate appears low in comparison. 41                             2.11        Capital and Operating Costs The  basis  of  the  operating  cost  estimate  is  based  on  site  specific  data  and  has  been  factored  to  account  for  an  expansion  to  10,000  tpd.  Table  0-8  provides  a summary of total operating costs and unit operating costs. Table 0-8: Operating Cost Summary Description Underground Mining Process G&A Backfill plant Total Operating Source: Sierra Metals, 2020   Life of Mine     (US$000’s) Life of Mine Life of Mine     (US$/t mineralized material)    (US$/Cu equivalent lb)  0.61  0.32  0.08  0.16  1.16  10.36      5.40      1.33      2.69      19.77      433,099      225,578      55,409      112,383      826,469      Based on a planned production rate of 10,000 tpd (2024), the yearly capital expenditure by area is summarized in Table 0-9. Table 0-9: Capital Cost Summary CAPEX Development sustaining capital Ventilation sustaining capital Development expansion capital Equipment sustaining capital Exploration sustaining capital Exploration capital Backfill Plant capital Plant sustaining capital Plant expansion capital Tailings storage facility capital Tailings storage facility sustaining capital Additional studies capital Closure capital Total Source: Sierra Metals, 2020 2.12         Economic Analysis   Total [US$] 89,939,728  4,588,394  5,852,300  41,200,000  18,800,000  35,897,000  24,883,721  13,940,000  67,500,000  5,369,000  1,380,000  2,274,000  5,000,000  316,624,142  The economic analysis for this PEA was prepared by Sierra Metals and reviewed by SRK. The analysis is based on Mineral Resources only and includes inferred mineral resources. Mineral resources that are not mineral reserves do not have demonstrated economic viability and supported at least by a pre-feasibility study. This PEA is preliminary in nature and there is no certainty that the PEA will be realized. The commodity prices used in the economic analysis are described in Table 0-10. Table 0-10: Commodity Price Forecast by Year Metal Au Ag Cu Pb Zn Unit $/oz $/oz $/lb $/lb $/lb 2020 2021 2022 2023 1,755      19.83      2.65      0.82      0.94      1,907      24.12      2.86      0.87      0.99      1,782      22.22      2.89      0.89      1.04      42     Long Term (LT)  1,541  20.0  3.05  0.91  1.07  1,737      22.47      2.93      0.90      1.04                                                                                                                                                                          Additionally, the NSR factors in Table 0-11 and the Economic Factors in Table 0-12 were also used in the economic analysis. Table 0-11: NSR Factors Process Recoveries* Concentrate Grades Freight, Insurance and Marketing Smelter Terms Treatment Charges/Refining Charges (TC/RC) Net Smelter Return Factors Cu Ag Au Cu Ag Au Moisture content Transport losses Transportation Port Load Marketing Insurances Total Cu payable Ag payable Au payable Cu minimum deduction Ag minimum deduction Au minimum deduction Cu Concentrate TC Cu Refining charge Cu Refining cost Cu Price Participation Average Penalties Ag Refining charge Au Refining charge Total treatment cost Total cost of sales Cu Ag Au Source: Sierra Metals, 2020 * NI 43-101 Technical Report (SRK Consulting (Canada) Inc. May 8, 2020) 43 % % % % gpt gpt % % US$/wmt US$/wmt US$/wmt US$/dmt US$/wmt US$/dmt % % % % oz/t oz/t US$/dmt US$/lb Cu US$/t Cu US$/dmt US$/dmt US$/oz US$/oz US$/t Cu US$/t Cu US$/t/% US$/t/gpt US$/t/gpt 88  78.7  62.43  25  570  6.8  8  0.5  42  9  40  10  10  102.92  96  90  92  1  0  0  69.00  0.069  152.12  0  10  0.35  6  727.68  879.80  48.8171  0.4444  28.1940                                                                                                                                                                                                                                    Other economic factors and assumptions used in the economic analysis include: Table 0-12: Economic Factors Measure Discount Rate LOM Average grade - Au LOM Average grade – Ag LOM Average grade - Cu Ordinary Mining Entitled Royalty Extraordinary Mining Entitled Royalty (applied to precious metals) Variable Special Mining Royalty Tax Rate Unit % g/t g/t % $USD/year % $USD/year $ Value 8 0.19 13.56 0.72 220,000 0.5   Depends on operating margin  30 Source: Sierra Metals, 2020  Numbers are presented on a 100% ownership basis and do not include financing costs. A sensitivity analysis of the Post Tax NPV vs Tonnes Per Day throughput is shown in Figure 0-1. Figure 0-1: Sensitivity Analysis – NPV vs TPD Source: Sierra Metals, 2020  Note: 5,000 tpd, 7,000 tpd, 10,000 tpd (2024), 12,000 tpd (2024), 15,000 tpd are shown The  economic  analysis  is  based  on  mine  schedule,  CAPEX  and  OPEX  estimation,  and  price  assumptions  detailed  above.  Table  0-13  shows  the  results  of  the economic evaluations for the production rates evaluated in this PEA using the metal prices in Table 0-10. The production rate option of 15,000 tpd (2024) has the highest  post  tax  NPV  with  respect  to  the  other  options  and  both  the  10,000  tpd  (2024)  and  12,000  tpd  (2024)  options  have  better  returns  than  their 2026 counterparts. 44                                                                            Description Life of mine Market Prices (Long Term) Gold Silver Copper Net Sales Gold Silver Copper Gross Revenue Charges for treatment, refining, impurities Gross Revenue After Selling and Treatment Costs Royalties and Mining Permits Gross Revenue After All Costs Operation Costs Mine Plant G&A Back Fill Total Operation EBITDA LoM Capital + Sustaining Capital Working Capital Income Taxes Cash flow before Taxes Cash flow after Taxes Post Tax NPV @ 5% Post Tax NPV @ 8% Post Tax NPV @ 10% Source: Sierra Metals, 2020 Table 0-13: Summary Economic Evaluation   5 KTPD     24      7 KTPD  (2024) 10 KTPD  (2024) 10 KTPD  (2026) 12 KTPD  (2024) 12 KTPD  (2026) 15 KTPD  (2024) 18      13      14      12      12      11      Summary Economic Evaluation 1,541      20.00      3.05      1,541      20.00      3.05      1,541      20.00      3.05      1,541      20.00      3.05      1,541      20.00      3.05      1,541      20.00      3.05      1,541      20.00      3.05      233,617      265,316      233,617      265,316      233,617      265,316          1,680,297      1,680,297      1,680,297      1,680,297      1,680,297      1,680,297      1,680,297          2,179,230      2,179,230      2,179,230      2,179,230      2,179,230      2,179,230      2,179,230      172,461      233,617      265,316      233,617      265,316      233,617      265,316      233,617      265,316      172,461      172,461      172,461      172,461      172,461      172,461          2,006,769      2,006,769      2,006,769      2,006,769      2,006,769      2,006,769      2,006,769      99,936          1,923,230      1,918,536      1,912,672      1,913,435      1,909,832      1,911,260      1,906,833      88,233      94,097      83,539      95,509      96,937      93,335      414,747      217,521      48,414      104,987      785,669      433,099      225,578      55,409      112,383      826,469      472,036      242,443      73,397      128,510      916,385      512,790      438,771      393,612      259,792      228,035      208,147      78,009      58,030      41,419      145,984      114,732      96,638      739,815      839,567      996,574      926,656      1,002,151      1,086,203      1,073,867      1,124,163      1,106,550      1,167,018      408,345      319,854      244,825      18,146      18,696      18,849      (230,807)     (230,410)     (209,021)     740,527      735,317      662,982      509,720      504,908      453,961      354,455      334,178      282,882      288,105      267,228      225,191      252,002      232,484      197,271      268,624      18,276      (220,058)     715,251      495,193      320,898      256,236      223,529      316,624      18,146      (230,874)     751,433      520,559      350,787      282,546      246,605      355,105      18,950      (242,044)     750,108      508,064      349,978      284,080      248,693      357,639      17,566      (224,673)     731,344      506,671      336,798      268,832      233,214      423,093      221,151      52,053      108,413      804,711      45 Unit years $/oz $/oz $/lb k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$ k$                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                Production Rates 7ktpd - 5ktpd 10ktpd (2024) - 5ktpd 10ktpd (2024) - 7ktpd 12ktpd (2024) - 5ktpd 12ktpd (2024) - 7ktpd 12ktpd (2024) - 10ktpd (2024) 15ktpd - 5ktpd 15ktpd - 7ktpd 15ktpd - 10ktpd (2024) 15ktpd - 12ktpd (2024) Source: Sierra Metals, 2020 Table 0-14: Incremental Post Tax NPV and Post Tax IRR   Post Tax NPV US$    Post Tax IRR %   31,044,119      57,354,818      26,310,699      58,888,188      27,844,069      1,533,370      62,914,037      31,869,917      5,559,219      4,025,848      29.21% 27.87% 26.83% 26.63% 25.20% 5.75% 24.84% 23.03% 18.31% 16.84% As seen in Table 0-14, the incremental benefit generated by increasing the production rate from 5,000 tpd to 10,000 tpd is very significant with an incremental post tax  NPV  of  $57.4  M  and  an  incremental  post  tax  IRR  of  28%.  However,  the  incremental  benefit  generated  by  increasing  the  production  rate  to  12,000  tpd  or 15,000 tpd, are far less significant and given that trebling the production rate can potentially present significant operational challenges, Sierra Metals has therefore selected the 10,000 tpd (2024) production rate as the preferred option. The 10,000 tpd (2024) proposed mine plan requires a capital requirement (initial and sustaining) of US$ 317 M over the life of mine, efficiencies associated with higher throughputs are expected drive a reduction in operating costs on a per tonne basis. This PEA indicates a post-tax NPV (8%) at 10,000 tpd (in 2024) of US$ 283 M. Total operating cost for the life of mine is US$ 827 M, equating to a total operating cost of US$ 19.77 per tonne milled and US$ 1.16 per pound copper equivalent. Not included in the economic analysis is the potential sale of magnetite. Sierra is currently studying this potential development and believes that doing so could result in the following outcomes: 1. Reduction of overall tailing management costs (less tailings to be handled and stored, reduced tailings storage development capital); 2. 3. Impact on future closure costs (reduced closure costs); and Impact on revenue (increased sales revenue). The proposed mine plan is conceptual in nature and would benefit from further, more definitive, investigation. The Piedras Verdes processing plant can be adapted to process 10,000 tpd and would require: Temporary shutdown to overhaul equipment; · Purchase of mobile jaw and cone crushers; and · · Overhaul and reintroduction of idle equipment. The availability of tailings storage capacity is a risk to the proposed mine plan, but it is noted that there is ample underground storage that could be utilized for the storage of tailings and the financial analysis has allowed for capital and operating costs for the operation of tailings backfill plant. 46                                                                 2.13         Conclusions and Recommendations Geology and Mineral Resources SRK is of the opinion that the MRE has been conducted in a manner consistent with industry standards and that the data and information supporting the stated mineral resources is sufficient for declaration of Indicated and Inferred classifications of resources. SRK has not classified any of the resources in the Measured category due to some uncertainties regarding the data supporting the MRE. General deficiencies related to the Geology and Mineral Resources of Bolivar include: · No  historic  QA/QC  program  prior  to  2016,  this  has  been  addressed  by  a  limited  resampling  campaign  of  historical  drill  core  and  a  more  recent QA/QC program that was implemented in 2016. Continuation of the current QA/QC program will be required in order to achieve Measured resources which generally are supported by high resolution drilling and sampling data that feature consistently implemented and monitored QA/QC. · · · There  is  limited  to  no  downhole  deviation  surveys  in  the  historic  drilling.  Observations  from  the  survey  data  which  has  been  done  to  date  show significant deviations from planned orientations as well as local downhole deviations that influence the exact position of mineralized intervals. There  is  currently  insufficient  density  sampling  and  analysis  to  adequately  define  this  characteristic  for  the  different  lithological  units  and mineralization types in the various areas of the project. Correlation of density to mineralization characteristics is important for this type of deposit and therefore additional density sampling and analysis will be required for all future drilling. There  is  inadequate  detailed  structural  geology  data  collection  from  drill  core  to  support  interpretation  of  local  mineralization  controls  and geotechnical characteristics. · A significant portion of the current sample database is missing gold analysis and therefore the current mineral resources may not accurately reflect the true value of Bolivar mineralization locally. · Bolivar currently does not have an adequate production reconciliation system to allow for robust comparison of mill production to mine forecasts. 47                         SRK recommends the following action items for Bolivar: · · · Complete downhole surveys for all future exploration and delineation drill holes using a non-magnetic down-hole survey instrument. Continue  to  improve  upon  the  current  sample  assay  QA/QC  program  and  monitor  progress  of  the  program  over  time  to  identify  trends  in  the preparation and analytical phases of sample analysis. Complement the QA/QC protocol using additional controls including coarse blanks, twin samples, fine and coarse duplicates and a second lab control using a certified laboratory to control the different phases of the preparation and chemical analysis process. · Document the failures in the quality control protocol and the correction measurements taken. · Implement  a  consistent  density  testing  program  including  the  representative  selection  of  drill  core  from  the  different  lithological  units  and mineralization types for the various areas of Bolivar and La Sidra. Multiple density samples should be collected from every drill hole so that local density fluctuations can be assessed. · Density samples should be submitted for geochemical analysis to allow for correlation of density to mineralization type and extent. · Density  check  samples  (approximately  5  to  10%  of  total)  should  be  submitted  to  a  third-party  independent  laboratory  such  as  ALS  Minerals  for testing using ASTM standards as part of the QA/QC program. These samples should also be analyzed using the current methods employed by Sierra and reviewed to ensure that the mine site analytical performance is reasonable. · Drill core samples previously not analyzed for gold content should be re-analyzed for gold content. Current mineral resources may not reflect the true value  of  the  mineralization  and  metal  content  due  to  missing  gold  analysis.  All  future  drill  core  samples  should  be  analyzed  for  the  full  suite  of geochemical analysis. · Delineation  and  infill  drilling  are  recommended  in  areas  of  Inferred  mineral  resources  to  facilitate  upgrading  to  higher  resource  categories  (i.e. Indicated  or  Measured  mineral  resource)  to  support  life-of-mine  planning  activities.  A  drill  hole  spacing  study  should  be  completed  to  provide guidance on drill hole density requirements within Bolivar. · Detailed structural geology data collection (i.e. oriented drill core) should be implemented for all future drill holes to allow for more detailed analysis of mineralization controls and geotechnical assessments to support mine design. · · Continue to develop a site wide litho-structural model to support exploration, mineral resource delineation and mine design activities. Bolivar Mine must implement a production reconciliation system to allow for proper reconciliation of mill production to mine forecasts. This should include the development of a dynamic grade control model to support short and long-term mine planning activities. Recovery Methods There is a high level of month-to-month variability for both tonnes and head grade input to processing. Better integration between geology, mine planning and processing can significantly reduce this variability. Additional work is also needed in the processing facilities to stabilize the operation. Improvements include the implementation of a preventive maintenance program and training programs to improve operators’ skill, with the ultimate objective of improving metal recovery and lower operating cost, while maintaining or improving concentrate quality. Tailings Management As part of the overall tailings management plan, Bolivar is moving to filtered tailings (also known as dry stack tailings). Expansion in the immediate area of the currently operating facility will occur as the site was first moved to thickened tailings in mid-2017 and will move to filtered tailings in mid-2020. An analysis of utilizing tailings as backfill in the mine should be carried out, and a trade-off study should be completed to determine if the size of the New TSF can be reduced. 48                               Environmental, Permitting, and Social It does not appear that there are currently any known environmental issues that could materially impact the extraction and beneficiation of mineral resources. Ongoing management  of  dust  on  surface  roadways  between  the  mine  and  the  plant  location  should  be  actively  performed  to  protect  Sierra’s  social  license  and avoid regulatory compliance violations. More  recent  geochemical  characterization  data  suggest  that  some  of  the  material  from  the  underground  mine  may  be  potentially  acid  generating.  Additional investigation of the current materials being deposited into the tailings impoundment may be warranted; however, given the dryness of the Chihuahuan Desert, this may not necessarily be a material issue for the project. The required permits for continued operation at the Bolivar Mine, including exploration of the site, have been obtained based on information provided by Sierra. Currently, SRK is not aware of any outstanding permits or any non-compliance at the project or nearby exploration sites. SRK’s scope of work did not include an assessment of the veracity of this closure cost estimate, but, based on projects of similar nature and size within Mexico, the estimate appears low in comparison. SRK has the following recommendations regarding environment, permitting, and social or community impact at Bolivar: · · The  issue  of  surface  road  fugitive  dust  emissions  should  be  addressed  as  soon  as  possible  to  avoid  jeopardizing  the  mine’s  social  license  and incurring compliance violation from the regulatory authorities. SRK recommends that Sierra contract an independent, outside review of the closure cost estimate, with an emphasis on benchmarking against other projects  in  northern  Mexico.  This  may  require  and  site  investigation  and  the  preparation  of  a  more  comprehensive  and  detailed  closure  and reclamation plan before a closure specialist evaluates the overall closure approach and costs. In 2017, FLOPAC Ingenieria signed a contract to conduct geophysics, geotechnical and hydrological studies. Based on the results of these studies, a new tailings dam was designed.” Cusi Mine, Mexico The Company owns 100% of the Cusi Mine. Cusi PEA The following is the summary section of the Cusi PEA Technical Report, prepared by SRK and reviewed by Qualified Persons: Américo Zuzunaga Cardich, Sierra Metals Inc., Vice President Corporate Planning, Giovanny Ortiz, B.Sc., PGeo., SRK Principal Consultant (Resource Geology), Carl Kottmeier, B.A.Sc., P. Eng., MBA,  SRK  Principal  Consultant  (Mining)  and  Daniel  H.  Sepulveda,  BSc,  SME-RM,  SRK  Associate  Consultant  (Metallurgy).  The  full  text  of  the  Cusi  PEA Technical Report is available for viewing on SEDAR at www.sedar.com and is incorporated by reference in this AIF. Defined terms and abbreviations used herein and not otherwise defined shall have the meanings ascribed to such terms in the Cusi PEA Technical Report. 49                             “3         Executive Summary This  PEA  report  was  prepared  as  a  Canadian  National  Instrument  43-101  (NI  43-101)  Technical  Report  (Technical  Report)  for  an  updated  Mineral  Resource estimate prepared for Sierra Metals Inc. (Sierra), on the Cusi Mine (Cusi or Project), which is located within the Abasolo Mineral District in the municipality of Cusihuiriachi,  state  of  Chihuahua,  Mexico.  Sierra  engaged  various  specialist  groups  to  evaluate  how,  on  a  conceptual  level;  mining,  mineral  processing,  and tailings management could be adapted at the Property to achieve a sustainable and staged increase in mine production and mill throughput. Sierra Metals prepared life of mine (LOM) production and development plans based on four production rate options ranging from the base case of 1,200 tonnes per day (tpd) to 3,500 tpd. Table 0-15: LOM Production Rates Tonnes/Day 1,200 (base case) 2,400 3,000 3,500 Tonnes/Year 432,000 864,000 1.1 M 1.3 M Comments     Constant production rate through LOM     Increases from 1,200 tpd to 2,400 tpd gradually     3,000 tpd in 2024     3,500 tpd in 2024 Source: Sierra Metals, Redco, 2020 This Preliminary Economic Assessment (PEA) report was prepared in accordance with the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum Standards on Mineral Resources and Reserves: Definitions and Guidelines, May 10, 2014 (CIM, 2014). The  reader  is  reminded  that  PEA  studies  are  indicative  and  not  definitive  and  that  the  resources  used  in  the  proposed  mine  plan  include  Inferred  Resources  as allowed for by the Canadian Securities Administrators (CSA) NI 43-101 in PEA studies. The PEA is preliminary in nature; it includes Inferred Mineral Resources that  are  considered  too  speculative  geologically  to  have  the  economic  considerations  applied  to  them  that  would  enable  them  to  be  categorized  as  Mineral Reserves, and there is no certainty that the results of the PEA will be realized. This PEA report is not a wholly independent report as some sections have been prepared and signed off by qualified persons (QPs) from Sierra Metals, the project owner  and  producing  issuer.  The  terms  ‘QP’  and  ‘producing  issuer’  are  used  here  as  defined  under  NI  43-101  Standards  of  Disclosure  for  Mineral  Projects. Additionally, Sierra is a producing issuer as defined in the NI 43-101 guidelines. 3.1         Property Description and Ownership The Cusi property is held by Sierra Metals, formerly known as Dia Bras Exploration, Inc. It is located within the Abasolo Mineral District in the municipality of Cusihuiriachi, state of Chihuahua, Mexico. The property is 135 km from Chihuahua city by car and consists of 75 mineral concessions wholly owned by Sierra Metals.  Included  in  these  concessions  are  six  historic  Ag-Pb  producers  developed  on  several  vein  structures:  San  Miguel,  La  Bamba  open  pit,  La  India,  Santa Eduwiges, San Marina, and Promontorio, as well as exploration concessions around the historic mine areas. 3.2         Geology and Mineralization The  Cusi  Project  is  located  within  the  Sierra  Madre  Occidental,  a  1,200  km  by  300  km  northwest-trending  mountain  system  featuring  a  long  volcanic  plateau within a broad anticlinal uplift. The region is dominated by large-volume rhyolitic ash flow tuffs related to Oligocene (35 Ma to 27 Ma) calderas considered to be the  Upper  Volcanic  Series.  These  volcanic  rocks  comprise  calc-alkalic  rhyolitic  ignimbrites  with  subordinate  andesite,  dacite,  and  basalt  with  a  cumulative thickness of up to a kilometer. The property lies within a possible caldera that contains a prominent rhyolite body interpreted as a resurgent dome. The rhyolite dome trends northwest-southeast with an exposure of roughly 7 km by 3 km and hosts mineralization. It is bounded (cut) on the east side by strands of the NW-trending Cusi fault and on the west by the Border fault. The Cusi fault has both normal and right-lateral strike-slip senses of shear. Strands of the Cusi fault are intersected by NE-trending faults, some of  which  indicate  left-lateral  strike-slip  shear.  NE-trending  veins  associated  with  these  faults  dip  steeply  either  NW  or  SE.  High-grade  and  wide  alteration  and mineralization  zones  exist  in  the  areas  of  intersection  of  NW  and  NE  structures.  The  property  tectonically  formed  during  dextral  transtension  associated  with oblique  subduction  of  the  Farallon  plate  beneath  the  North  American  plate.  Strike-slip  and  normal  faults  related  to  this  transtension  controlled  igneous  and hydrothermal activity in the region. Regional NW-trending faults like Cusi are generally right-lateral strike-slip faults with a normal slip component. NE-trending faults are commonly left-lateral strike slip faults which were antithetic Riedel shears in the overall dextral transtensional tectonic regime. 50                                                                 Numerous epithermal mineralized veins exist on the property. Typically, these are moderately to steeply dipping to the southeast, southwest, and north, ranging from less than 0.5 m to 2 m thick, and extend 100 m to 200 m along strike and up to 400 m down-dip. There are at least seven major mineralized areas within the Cusi area. Small open pits were typically developed at vein intersections. Mineralization mainly occurs in silicified faults, epithermal veins, breccias, and fractures ranging from 1 meter to 10 metres thick. Low-grade mineralized areas exist adjacent to major structures, and they show intense fracturing and are commonly laced with quartz veinlets forming a stockwork mineralized halo around more discrete structures. The country rock in these zones is variably silicified. Pyrite and other sulfide minerals are disseminated in the silicified country rock and are also clustered in the quartz veinlets. A well-developed mineralized stockwork zone is in the Promontorio area, especially proximal to the  Cusi  fault.  These  stockwork  zones  are  the  current  targets  for  expansion  and  infill  drilling,  and  their  importance  to  the  greater  Cusi  area  is  being  studied  in greater detail as a part of current exploration efforts. 3.3         Status of Exploration, Development and Operations The mine is concurrently undertaking exploration, development and operations. Exploration is ongoing near the mine and is supported predominantly by drilling and exploration drifting. The mine is also producing several types of metal concentrates from the underground mine areas. 3.4         Mineral Processing and Metallurgical Testing Sierra reports that the Cusi mining operation is capable of producing as much as 1,100 t of mineralized material and 420 t of waste per day. The average production of mineralized material in 2019 was 780 tpd. As of the effective date of the Technical Report, further optimization is being done to both the mining and milling operation. Cusi’s  Malpaso  processing  facility  consists  of  a  conventional  concentration  plant  including  crushing,  grinding,  flotation,  dewatering  of  final  concentrate,  and  a tailings  disposal  facility.  It  is  located  in  the  outskirts  of  Cuauhtemoc  City,  approximately  50  km  by  road  from  Cusi  operations.  Dump  trucks,  each  hauling approximately 20 t of mineralized material, delivered 285,236 t in 2019 and 117,320 t in the first eight months of 2020. It should be noted however that production in 2020 was disrupted by Covid-19 and no run of mine mineralized material was processed in April, May or June. Table 0-16 shows the Metallurgical Balance (grades, recoveries and metal production) for previous years and for the period of January to August 2020. Table 0-16: Recent Cusi Metallurgical Balance (2018 to August 2020) Mill Feed (tonnes) Head Grades Ag (g/t) Pb Zn Au (g/t) Metallurgical Recoveries Pb concentrate Ag recovery Pb recovery Pb grade in concentrate % Au recovery Zn concentrate Ag recovery Zn recovery Zn grade in concentrate % Metal Production (combined in concentrates) Ag (oz) Zn (t) Pb (t) Au (oz) 2018 2019 2020* 186,889  285,236  117,320  140.17  129.06  138.20  0.39%    0.43%    0.16  83%    80%    9%    39%    0.1%    4%    45%    0.19%    0.21%    0.15  79%    75%    5%    36%    N/A  N/A  N/A  0.29% 0.33% 0.18  90%** 92%** 9%** 50%** N/A  N/A  N/A  699,007  32  582  372  936,071  N/A  411  493  466,892  N/A  316  331  Source: Sierra Metals, 2020 * January to August 31, 2020 **  During  April,  May  and  June  2020,  no  mineralized  material  was  received  at  the  Malpaso  plant  due  to  the  stoppage  caused  by  Covid-19,  but  the mineralized material within the circuit was treated, which generated an increase in fines which positively impacted the recovery of metals. 51                                                                                                                                                                                                                                                                                      3.5         Mineral Resource Estimate CIM Definition Standards for Mineral Resources and Mineral Reserves (May 10, 2014) defines a Mineral Resource as: “A Mineral Resource is a concentration or occurrence of solid material of economic interest in or on the Earth’s crust in such form, grade or quality and quantity that there are reasonable prospects for eventual economic extraction. The location, quantity, grade or quality, continuity and other geological characteristics of a Mineral Resource are known, estimated or interpreted from specific geological evidence and knowledge, including sampling.” The “reasonable prospects for economic extraction” requirement generally implies that the quantity and grade estimates meet certain economic thresholds and that the Mineral Resources are reported at an appropriate cut-off grade (CoG) taking into account extraction scenarios and processing recoveries. To assess this at Cusi, SRK  has  calculated  an  economic  value  for  each  block  in  terms  of  US  dollars  based  on  the  grade  of  contained  metal  in  the  block,  multiplied  by  the  assumed recovery for each metal, multiplied by pricing established by Sierra Metals for each commodity. Costs for mining and processing are taken from data provided by Sierra for their current underground mining operation. SRK is of the opinion that the resource estimations are suitable for public reporting and are a fair representation of the in-situ contained metal for the Cusi deposit. 52           The August 31, 2020 consolidated mineral resource statement for the Cusi area is presented in Table 0-17. Table 0-17: Consolidated Cusi Mine Mineral Resource Estimate as of August 31, 2020 – SRK Consulting (U.S.), Inc. (1)(2)(3)(4)(5)(6) Class     Measured     Indicated     Inferred Source SRL Total Measured Promontorio Eduwiges SRL San Nicolas San Juan Minerva Candelaria Durana San Ignacio Total Indicated Measured + Indicated Promontorio Eduwiges SRL San Nicolas San Juan Minerva Candelaria Durana San Ignacio Total Inferred AgEq  (g/t) Ag  (g/t) Au  (g/t) Pb  (%) Zn  (%) Tonnes  (000's) 231    231 199    270    231    190    179    198    176    168    149    212 215    174    186    222    156    171    169    191    102    118    183    213    213 168    194    198    167    165    178    157    160    113    176 182    141    117    188    124    160    162    139    99    96    146    0.06    0.06 0.1    0.17    0.16    0.14    0.11    0.3    0.1    0.05    0.05    0.13 0.12    0.15    0.18    0.19    0.18    0.05    0.08    0.12    0.05    0.13    0.18    0.26    0.26 0.45    1.3    0.42    0.28    0.14    0.1    0.19    0.1    0.33    0.54 0.49    0.33    1.16    0.37    0.28    0.13    0.08    0.73    -    0.27    0.43    0.3    0.3 0.6    1.27    0.54    0.32    0.17    0.05    0.42    0.08    1.1    0.63 0.58    0.71    1.1    0.59    0.66    0.22    0.05    1.09    0.01    0.29    0.69    850  850 1,790  828  644  657  179  59  131  168  49  4,506 5,356  384  549  1,579  2,020  102  4  202  1  53  4,893  (1) Mineral Resources have been classified in accordance with the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum ("CIM") Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves, whose definitions are incorporated by reference into NI 43-101. (2) Mineral  resources  are not ore reserves  and do not have demonstrated  economic  viability.  All figures rounded to reflect  the relative  accuracy  of the estimates. Gold, silver, lead and zinc assays were capped where appropriate. (3) Mineral  resources  are  reported  at  a  single  cut-off  grade  of  95  g/t  AgEq  based  on  metal  price  assumptions*,  metallurgical  recovery  assumptions, personnel costs (US$10.56/t), mine operation, transport and maintenance costs (US$24.86/t), processing operation and maintenance (US$11.86/t), and general and administrative and other costs (US$3.20/t). (4) Metal price assumptions considered for the calculation of the cut-off grade and equivalency are: Silver (Ag): US$/oz 20.0, Lead (US$/lb. 0.91), Zinc (US$/lb. 1.07) and Gold (US$/oz 1,541.00). CIBC, Consensus Forecast, September 30, 2020 (5) The  resources  were  estimated  by  SRK.  Giovanny  Ortiz,  B.Sc.,  PGeo,  FAusIMM  #304612  of  SRK,  a  Qualified  Person,  performed  the  resource estimation for the Cusi Mine. (6) Based on the historical production information of Cusi, the metallurgical recovery assumptions are: 87% Ag, 57% Au, 86% Pb, 51% Zn. 53                                                                                                                                                                                                                                                            3.6        Mineral Reserve Estimate A Mineral Reserve is the economically mineable part of a Measured and/or Indicated Resource. It includes diluting material and allowances for losses, which may occur when the material is mined or extracted and is defined by studies at Prefeasibility or Feasibility level as appropriate that include the application of Modifying Factors. A Mineral Reserve has not been estimated for the Project as part of this PEA. The PEA includes Inferred Mineral Resources that are considered too speculative geologically to have the economic considerations applied to them that would enable them to be categorized as Mineral Reserves. 3.7        Mining Methods Bench and fill mining method is currently used in the main areas of the mine and to a lesser extent, room and pillar mining is also used. The mining method used varies depending on geotechnical constraints, mineralization trends, dimensions, and mine production targets. Using the updated Mineral Resource estimate, Sierra Metals performed an expansion analysis to determine how the Cusi mine could achieve higher sustainable production  rates.  The  analysis  indicated  that  higher  production  rates  are  achievable  through  the  massification  of  the  bench  and  fill  mining  method  in  the  new production areas, which will allow the sustainability of the operation. Current production at Cusi comes from the Promontorio and Santa Rosa de Lima mineralized zones. Mineralized material is currently hauled to the surface using one of several adits or declines accessing the mineralized zones, and is then dumped onto small pads outside of the portals. The mining sequence through this method is of a descending type, that is, the upper levels are mined, while in the lower ones the necessary preparations are made to start mining once the mineralized material has been extracted from the upper stopes. Within a sublevel, mining is carried out in retreat, starting at the ends of the stope and retreating towards the entrance. The extracted mineral is taken to the Malpaso processing plant located 36 km from the mine, where lead and zinc concentrates are produced. 3.8         Project Infrastructure The  Project  has  fully  developed  infrastructure  including  access  roads,  an  exploration  camp,  administrative  offices,  a  processing  plant  and  associated  facilities, tailings storage facility, a core logging shed, water storage reservoir and water tanks. The site has electric power from the Mexican power grid, backup diesel generators, and heating from site propane tanks. The overall Project infrastructure is built out and functioning and adequate for the purpose of the planned mine and mill. Electrical power at the Cusi Mine and Malpaso Mill is provided by the Mexican Electricity Federal Commission (Comisión Federal de Electricidad). At the Cusi mine, electricity  is conveyed by a 33 kV power line. At the Malpaso Mill, electricity  is delivered  on a 1,290-kilowatt  power line. Existing electricity  supply is expected to be adequate for foreseeable mining operations. Details regarding energy consumption of the operation have been provided by Sierra. In 2019, for example, average monthly usage was about 557,279 kWh at a cost of approximately MXN$2.09/kWh. 54                                   Waste from the Promontorio and Santa Eduwiges mines is stored near the entry portals and ramps of these mines. Waste is used as backfill for the mine, and thus requirements for waste storage are minimal. Waste disposal areas are expected to be sufficient for expected future operations. Construction of the La Colorada tailings storage facility (TSF) is based on a cut and fill method and presently consists of two cells at 4 construction stages and Cell 1 is currently under construction in the first stage, with a capacity of 356,262 t and during 2021, the construction of the second stage will begin with a capacity of 946,489  t.  Cell  2  will  have  a  total  capacity  of  1,875,677  t.  Tailings  management  is  conducted  with  specialized  slurry  pumps  working  at  no  more  than  80%  of capacity. The equipment used has a capacity of 1,200 tpd. 3.9        Environmental Studies and Permitting Sierra  has  all  relevant  permits  required  for  the  current  mining  and  metallurgical  operations.  Sierra  also  has  a  Community  Relations  Plan  that  includes  annual assessment, records, minutes, contracts and agreements. 3.10       Capital and Operating Costs The capital and operating costs presented here are for the base case production rate of 1,200 tpd. Capital and operating cost estimates for the higher production rates of 2,400 tpd, 3,000 tpd and 3,500 tpd are included in the analysis. Capital and operating costs are based upon forward-looking information. This forward- looking information includes forecasts with material uncertainty which could cause actual results to differ materially from those presented herein. Table 0-18 and Table 0-19 show the capital and growth capital cost (capex) summaries for the base case of 1,200 tpd respectively. Table 0-20 shows the operating cost (opex) summary for the base case of 1,200 tpd. Table 0-18: Sustaining Capex Forecast 1,200 tpd Sustaining Capex Exploration & Development  Development Equipment Projects Personnel transportation   Ventilation Environmental Seismograph Study and Instrumentation Geomechanical Model Study Fuel Distribution System  Total Total ($ 000s)   2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027     2028     2029     2030     2031     2032     2033     2034     2035     27,811    10,143    1,854  570    1,854    2,823    1,854    2,403    1,854  -    1,853  -    1,855  285    1,854    1,412    1,854    1,202    1,853  -    1,852  -    1,856  143    1,854  706    1,854  601    1,853  -    1,855  -  600    5,808    1,165  250  200  465  82  150  -  465  82  50  -  465  83  50  -  465  83  -  -  465  83  -  -  465  83  -  200  465  83  -  -  465  83  -  -  465  83  -  -  465  83  -  -  465  83  -  200  465  83  -  -  232  83  -  -  -  83  -  -  -  -  -  500  300    46,576  -  300    3,621  250  -    5,524  -  -    4,855  -  -    2,402  250  -    2,651  -  -    2,688  -  -    4,013  -  -    3,604  -  -    2,401  -  -    2,400  -  -    2,547  -  -    3,308  -  -    2,771  -  -    1,937  -  -    1,855  Source: Sierra Metals, Redco, 2020 Table 0-19: Growth Capex Forecast 1,200 tpd Total ($ 000s)   2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027     2028     2029     2030     2031     2032     2033     2034     2035   Growth Capex Projects Tailing Dam Ventilation and Services   Studies (Increase production) Studies (geometallurgical) Closure Total   11,042    3,872    1,104  310    2,208  310    2,208  310  500  250  250  -  450    1,729    17,593  150  -    1,814  150  -    2,918  150  -    2,668  460  310  -  -  -  770  460  310  -  -  -  770  Source: Sierra Metals, Redco, 2020 460  310  -  -  -  770  460  310  -  -  -  770  460  310  -  -  -  770  460  310  -  -  -  770  460  310  -  460  310  -  -  346    1,116  -  346    1,116  460  155  -  -  346  961  460  -  -  -  345  806  460  -  -  -  346  806  460  310  -  -  -  770  55                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         Table 0-20: Opex Forecast 1,200 tpd Opex Total Mine Plant G&A Total Total ($ 000s)     181,398    116,141  16,464    314,003  2021     12,715    7,270    1,031    21,016  2022     12,714    7,270    1,031    21,015  2023     11,159    7,269    1,031    19,460  2024     11,162    7,271    1,031    19,464  2025     11,158    7,269    1,031    19,457  2026     11,163    7,272    1,031    19,465  2027     11,160    7,270    1,031    19,460  2028     11,161    7,270    1,031    19,462  2029     11,158    7,268    1,031    19,457  2030     11,152    7,265    1,030    19,448  2031     11,168    7,275    1,031    19,474  2032     11,161    7,271    1,031    19,463  2033       11,161  7,270  1,031      19,462  2034     11,156    7,267    1,030    19,453  2035     11,165    7,273    1,031    19,469  2036     10,884    7,090    1,005    18,979  Source: Sierra Metals, Redco, 2020 3.11        Economic Analysis The PEA considered four different production rates for the Cusi Mine: 1. 2. 3. 4. 1,200 tpd (base case); 2,400 tpd; 3,000 tpd; and 3,500 tpd. The four production rate options were evaluated financially, and the 2,400 tpd production rate had the highest incremental net present value and IRR. Based on this, the 2,400 tpd option is the recommended case for the prefeasibility study. The 2,400 tpd (2024) proposed mine plan has a capital requirement (initial and sustaining) of US$ 91 M over the 13-year LOM; efficiencies associated with higher throughputs are expected drive a reduction in operating costs on a per tonne basis. This PEA indicates an after-tax NPV (8%) at 2,400 tpd (in 2024) of US$ 81 M. Total  operating  cost  for  the  LOM  is  US$  352  M,  equating  to  a  total  operating  cost  of  US$  35.24  per  tonne  milled  and  US$  8.83  per  ounce  silver  equivalent. Economic estimates are based upon forward-looking information. This forward-looking information includes forecasts with material uncertainty which could cause actual results to differ materially from those presented herein. A sensitivity analysis was performed for each mining plan to analyze the impact of the change on the main drivers: metal grades, operating and capital costs, and gross  income.  The  sensitivity  analysis  shows  that  the  NPV  for  the  2,400  tpd  production  rate  is  most  sensitive  to  changes  in  the  Ag  grade  and  gross  income, moderately sensitive to changes in opex, and least sensitive to changes in the Zn grade, Pb grade, Au grade, and capex. The proposed mine plan is conceptual in nature and would benefit from further investigation. 3.12         Conclusion and Recommendations Geology and Mineral Resources Estimation SRK has the following recommendations for the geology and Mineral Resources at Cusi: SRK is of the opinion that the exploration and evaluation work completed at Cusi are sufficient for the definition of Mineral Resources. The primary exploration methods at Cusi have been diamond core drilling and sampling of underground working areas, and both have been successful in delineating a system of discrete epithermal veins and related stockwork mineralization. The drilling appears to be able to target and identify mineralized structures with reasonable efficacy, and the majority of drilling is oriented in a fashion designed to approximate the true thicknesses of the mineralized veins. The exploration planning should be designed to maximize conversion of higher-grade Inferred areas with less dense drilling to Indicated and Measured, and/or extending mineralization away from known areas accessed through channel sampling. 56                                                                                                                                                                                                             The recent exploration activities have been focused on the area of SRL_HW zone that is characterized by several mineralized veins following a complex structural setting that will require detailed mapping combined with close-spaced drilling. Mine development activities are utilized for exploration purposes, because the mining exposures provide direct access to the mineralized veins along underground drifts. These exposures allow the Cusi exploration team to better understand the mineralization on a local scale. It is recommended that greater effort is required to improve the underground survey data, channel sampling procedures, and the 3D as-built data. SRK notes that recent efforts have improved the quality of the drilling and related information through more complete and thorough survey data (for drilling and underground development), as well as the implementation of QA/QC programs that are delivering reasonable results. This lends additional confidence to recently defined resources or newly drilled portions of historic areas. SRK also notes that some of the Malpaso Mill laboratory’s challenges identified in the previous technical reports are being addressed and the results of the QA/QC controls  of  the  exploration  team  have  shown  improvements.  These  were  related  to  significant  differences  between  the  values  reported  for  identical  samples between Malpaso and third-party laboratories. These issues, combined with historic deficiencies in downhole surveying, detract from the overall confidence in the quality of the historic data. SRK is aware that Sierra Metals continues with the implementation of standard operating procedures to improve the collection and reporting of data supporting Mineral Resource estimation and classification exercises. This includes improving down-hole surveys, improved channel sampling and mine working surveys, and adopting commercial standards for QA/QC. The Malpaso Mill laboratory will have to continue with making improvements in the sample preparation procedures and analyses consistent with ISO-certified laboratories like ALS. In SRK’s opinion, a combination of these factors, once demonstrated to be in full use and functioning appropriately, should be validated through a simple quarterly check sample process to ensure that the Malpaso Mill laboratory can produce results to the same precision and accuracy as commercial, independent laboratories. The  implementation  of  detailed  downhole  surveys  and  updated  industry-standard  QA/QC  protocols  in  the  recent  infill  drilling  campaign  have  resulted  in  the definition of Measured resources in the SRL vein. SRK has the following recommendations for additional work to be performed at the Cusi mine: · · · Continue identifying and drilling mineralized zones that are dominantly supported by channel sample data. This should be done at a regular spacing of approximately 25 m. – SRK  recommends  continuing  with  the  program  of  drilling  the  new  zones  of  high-grade  mineralization,  resulting  in  local  high-grade  Inferred blocks that could theoretically be converted to Measured and Indicated with additional drilling and mapping; these blocks should be prioritized. – Areas of cross-cutting veins may host high grade shoots that should be investigated and evaluated in further detail. Continue the implementation and improvement of the current QA/QC program and maintain regularity in the rates of insertion of controls including second lab checks. Continue the use of commercial standards for QA/QC monitoring taking into consideration the Ag, Au, Pb and Zn cut-off values and average grades of the deposit. · All  analyses  supporting  a  Mineral  Resource  estimation  should  continue  to  be  analyzed  by  an  ISO-certified  independent  laboratory  such  as  ALS Minerals. 57                       · · · The results of the QA/QC controls sent to the Malpaso laboratory have shown improvements in the sample preparation and analysis procedures, but this enhancement program should continue and be verified. Continued downhole surveys via Reflex or another appropriate survey tool for all drill holes completed. SRK recommends continuing the practice of using a total station GPS for surveying of drillhole collars and channel sample locations, as well as mine workings.  Discrepancies  between  the  precise  locations  of  these  three  types  of  data  occur  regularly  where  they  are  closely  spaced  and  reduces confidence in the data. · A 3D mine survey can be completed for minimal cost and should be conducted on a quarterly basis to develop improved measurements of the mined out material to be used in reconciliation processes. · Develop a simple method of reconciling the resource models to production, using stope shapes and grades derived from channel sampling. Mining SRK has the following recommendations for the mining at Cusi: · A  consolidated  3D  LOM  design  should  be  completed  to  improve  communication  of  the  LOM  plan,  infill  drilling  requirements,  and  general  mine planning and execution. Further technical-economic evaluations of the production rate expansion options should be undertaken via pre-feasibility and feasibility studies. · Geotechnical and Hydrogeological SRK’s geotechnical and hydrogeological recommendations are as follows: continue collecting geotechnical characterization data from mined drifts and exploration drillholes; · · maintain a central geotechnical database; · · develop and maintain geotechnical models, including structures and rock mass wireframes; and examine the current mine sequence and simulate the optimal mine sequence to reduce safety risks and the risk of sterilizing mineralized material due to unexpected ground problems. Infrastructure Ongoing monitoring of the stability of the TSF embankment and operations practices is recommended to conform to industry best practices. Recovery Methods SRK recommends that Cusi evaluate the maximum head grade the mill is able to receive without compromising the quality of its lead concentrate because of the high presence of zinc (currently grading at about 9%). Improving selectivity will likely improve the overall lead grade in concentrate that needs to be at 50% Pb or higher to achieve better economic value. SRK recommends that Cusi improve its control of plant operations by installing more instrumentation and an automation control system. Doing so would lead to more consistent plant operation, reduced electrical energy and reagent consumption, and ultimately initiate a continuous improvement of the plant’s unit operations and overall performance. Environmental Studies and Permitting Social and environmental activities are currently of high importance in Mexico; therefore, SRK recommends that the company’s commitments and agreements be fulfilled in detail and in a timely manner. Reputation and legal risks can arise due to this issue. 58                                       3.13         Recommended Work Program Costs SRK notes that the costs for the majority of recommended work are likely to be a part of normal operating budgets that Cusi would incur as an operating mine. These are cost estimates and would depend on actual contractor costs and scope to be determined by Sierra. SRK notes that the recommendations for metallurgy, mine design, geotechnical studies, or economic analysis are not included in these costs, and that these recommendations solely impact the quality of the mineral resource estimation. Table 0-21 presents the general estimated cost of the future exploration drilling according to Sierra’s objectives. Table 0-21: Summary of Costs for Recommended Work Item Drilling (infill - step out) Cost (US$)   $ 3,500,000  Source: SRK, 2020 Note:  Drilling  costs  assume  ~33,333  meters  @  US$105/m  drilling  costs.  Scope  of  drilling  is  difficult  to  assess  without  understanding  the  density  of drilling required to support mineral resource delineation. UPDATED MINERAL RESOURCE AND MINERAL RESERVE INFORMATION In accordance with NI 43-101, the Mineral Reserves previously reported for these mines are no longer valid after the issuance of the PEA Technical Reports and so have been removed from the tables below. The Mineral Reserves will be reported as part of an NI 43-101 Mineral Reserve Report. Yauricocha Mine The Company prepared an updated mineral resource estimate for the Yauricocha Mine (on a consolidated basis) as at December 31, 2020 which is set out in the chart below: Yauricocha Mine Consolidated Mineral Resource Estimate as of December 31, 2020 (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9)   Tonnes (K t) Ag (g/t) Au (g/t) Cu (%) Pb (%) Zn (%) Ag (M oz) Contained Metal Cu (M lb) Pb (M lb) Au (K oz) Measured Indicated Measured & Indicated Inferred 4,598    10,714    15,312    11,633    55.7    37.8    43.2    27.5    0.59    0.50    0.53    0.45    1.14    1.21    1.19    1.40    0.79    0.50    0.59    0.31    2.50    2.00    2.15    0.95    8.2    13.0    21.2    10.3    87.2    172.3    259.5    167.4    115.6    285.8    401.4    357.9    80.1    118.1    198.2    79.3    Zn (M lb) 253.4  472.4  725.8  242.5  Notes (1) Mineral Resources have been classified in accordance with the Canadian Institute  of Mining, Metallurgy and Petroleum ("CIM") Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves, whose definitions are incorporated by reference into NI 43-101. (2) Mineral Resources are reported inclusive  of Mineral Reserves. Mineral Resources are not Mineral Reserves and do not have demonstrated  economic viability.  All figures are rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Silver, gold, copper, lead, zinc, arsenic (deleterious) and iron assays were capped / cut where appropriate. (3) The consolidated Yauricocha Mineral Resource estimate is comprised of Measured, Indicated and Inferred Resources in the Mina Central, Cuerpos Pequeños, Cuye, Mascota, Esperanza and Cachi-Cachi mining areas. (4) Polymetallic Mineral Resources are reported at Cut-Off Values (COVs) based on 2020 actual metallurgical recoveries and 2020 smelter contracts. (5) Metal  price  assumptions  used  for  polymetallic  feed  considered  CIBC,  August  2020  long-term  consensus  pricing  (Gold  (US$1,502/oz),  Silver  (US$18.24/oz), Copper  (US$3.05/lb),  Lead (US$0.91/lb), and Zinc (US$1.06/lb). (6) Lead Oxide Mineral Resources are reported at COVs based on 2020 actual metallurgical recoveries and 2020 smelter contracts. (7) Metal price assumptions used for lead oxide feed considered CIBC, August 2020 long-term consensus pricing (Gold (US$1,502/oz), Silver (US$18.24/oz) and Lead (US$0.91/lb). (8) The mining costs are based on 2020 actual costs and are variable by mining method. (9) The unit value COVs are variable by mining area and proposed mining method. The marginal COV ranges from US$25 to US$36. 59                                                                                                                                                     The above mineral reserve and resource estimate has been prepared by Americo Zuzunaga FAusIMM CP (Mining Engineer), Vice-President Corporate Planning of the Company, a Qualified Person and chartered professional qualifying as a Competent Person under the Joint Ore Reserves Committee (“JORC”) Australasian Code for Reporting of Exploration Results, Mineral Resources, and Ore Reserves. The  resource  estimate  is  based  on  the  Yauricocha  Mine  consolidated  mineral  resource  estimate  with  an  effective  date  of  June  30,  2020,  as  contained  in  the Yaurocicha PEA Technical Report. In preparing the above estimate, Mr. Zuzunaga has taken account of changes to the mineral resources due to mining depletion as of the effective date of the report to December 31, 2020. The changes to the resource report reflect mine depletion due to mining activities; no other adjustments to the estimate have been made to the mineral resource and reserve estimate as set out in the Yaurocicha PEA Technical Report. All economic parameters are based on the Yaurocicha PEA Technical Report. All risks associated with the Yauricocha Mine are defined in the risks section of the report. Disclosure follows assumptions and parameters used in the Yaurocicha PEA Technical Report. Bolivar Mine The Company prepared an updated mineral resource estimate for the Bolivar Mine (on a consolidated basis) as at December 31, 2020 which is set out in the chart below: Bolivar Mine Consolidated Mineral Resource Estimate as of December 31, 2020(1)(2)(3) Tonnes (K t) Ag (g/t) Au (g/t) Cu (%) Ag (M oz) Indicated Inferred Measured & Indicated 18,590  20,625  39,215  14.9  14.0  14.4  0.20      0.21      0.21      0.77      0.78      0.77      Contained Metal Au (K oz) Cu (M lb) 8.9      9.3      18.2      120.8      138.5      259.3      314.2  353.8  668.0  (1) Mineral resources are not ore reserves and do not have demonstrated economic viability. (2) All figures are rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. (3) Mineral resources are reported at a value per tonne cut-off of US$24.25/t using the following metal prices and recoveries; Cu at US$3.08/t and 88% recovery; Ag at US$17.82/oz and 78.6% recovery, Au at US$1,354/oz and 62.9% recovery. The  above  mineral  resource  estimate  has  been  prepared  by  Americo  Zuzunaga  FAusIMM  CP  (Mining  Engineer),  Vice-President  Corporate  Planning  of  the Company,  a  Qualified  Person  and  chartered  professional  qualifying  as  a  Competent  Person  under  the  JORC  Australasian  Code  for  Reporting  of  Exploration Results, Mineral Resources, and Ore Reserves. The  resource  estimate  is  based  on  the  Bolivar  Mine  consolidated  mineral  resource  estimate  with  an  effective  date  of  December  31,  2019,  as  contained  in  the Bolivar PEA Technical Report. In preparing the above estimate, Mr. Zuzunaga has taken account of changes to the mineral reserves due to mining depletion as of the  effective  date  of the  report  to  December  31, 2020. The  changes  to  the  resource  and  reserve  report  reflect  mine  depletion  due  to mining  activities;  no other adjustments to the estimate have been made to the mineral resource and reserve estimate as set out in the Bolivar PEA Technical Report. All economic parameters are based on the Bolivar PEA Technical Report. All risks associated with the Bolivar Mine are defined in the risks section of the report. Disclosure follows assumptions and parameters used in the Bolivar PEA Technical Report. 60                                                                                                                                                       Cusi Mine The Company prepared an updated mineral resource estimate for the Cusi Mine (on a consolidated basis) as at December 31, 2020 which is set out in the chart below: Cusi Mine Consolidated Mineral Resource Estimate as of December 31, 2020(1)(2)(3)(4)(5)(6) Measured Indicated Measured & Indicated Inferred Tonnes (K t) Ag (g/t) Au (g/t) Pb (%) Zn (%) Ag (M oz) Contained Metal Pb Au (M lb) (K oz) Zn (M lb) 795    4,451    5,246    4,893    216.5    176.2    182.0    146.0    0.05    0.13    0.12    0.18    0.26    0.54    0.50    0.43    0.30    0.63    0.58    0.69    5.5    25.2    30.7    23.0    1.4    18.2    19.6    27.7    4.6    53.0    57.6    46.1    5.3  61.9  67.2  74.9  (1) Mineral Resources have been classified in accordance with the Canadian Institute  of Mining, Metallurgy and Petroleum ("CIM") Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves, whose definitions are incorporated by reference into NI 43-101. (2) Mineral resources are not ore reserves and do not have demonstrated economic viability. All figures rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. Gold, silver, lead and zinc assays were capped where appropriate. (3) Mineral resources are reported at a single cut-off grade of 95 g/t AgEq based on metal price assumptions*, metallurgical recovery assumptions, personnel costs (US$10.56/t), mine operation, transport and maintenance costs (US$24.86/t), processing operation and maintenance (US$11.86/t), and general and administrative and other costs (US$3.20/t). (4) Metal  price  assumptions  considered  for  the  calculation  of  the  cut-off  grade  and  equivalency  are:  Silver  (Ag):  US$/oz  20.0,  Lead  (US$/lb.  0.91),  Zinc  (US$/lb.  1.07)  and  Gold  (US$/oz 1,541.00). CIBC, Consensus Forecast, September 30, 2020 (5) The resources were estimated by SRK. Giovanny Ortiz, B.Sc., PGeo, FAusIMM #304612 of SRK, a Qualified Person, performed the resource estimation for the Cusi Mine. (6) Based on the historical production information of Cusi, the metallurgical recovery assumptions are: 87% Ag, 57% Au, 86% Pb, 51% Zn. The  above  mineral  resource  estimate  has  been  prepared  by  Americo  Zuzunaga  FAusIMM  CP  (Mining  Engineer),  Vice-President  Corporate  Planning  of  the Company,  a  Qualified  Person  and  chartered  professional  qualifying  as  a  Competent  Person  under  the  JORC  Australasian  Code  for  Reporting  of  Exploration Results, Mineral Resources, and Ore Reserves. The resource estimate is based on the Cusi Mine consolidated mineral resource estimate with an effective date of June 30, 2020, as contained in the Cusi PEA Technical Report. In preparing the above estimate, Mr. Zuzunaga has taken account of changes to the mineral resources due to mining depletion as of the effective date of the report to December 31, 2020. The changes to the resource report reflect mine depletion due to mining activities; no other adjustments to the estimate have been made to the mineral resource estimate as set out in the Cusi PEA Technical Report. All  economic  parameters  are  based  on  the  Cusi  PEA  Technical  Report.  All  risks  associated  with  the  Cusi  Mine  are  defined  in  the  risks  section  of  the  report. Disclosure follows assumptions and parameters used in the Cusi PEA Technical Report. RISK FACTORS The Company’s ability to generate revenues and profits from its mineral properties, or any other mineral property it may acquire, is dependent upon a number of factors.  The  risks  and  uncertainties  described  below  as  well  as  the  other  information  contained  in  this  AIF  should  be  carefully  considered.  These  risks  and uncertainties  are not the only ones facing the Company. Additional risks and uncertainties  not presently known to the Company or that the Company currently considers immaterial may also impair its business operations. If any of these events actually occur, Sierra’s business, prospects, financial condition, cash flows and operating results could be materially harmed. 61                                                                                                                           Operating hazards and risks Mining  operations  generally  involve  a  high  degree  of  risk,  which  even  a  combination  of  experience,  knowledge  and  careful  evaluation  may  not  be  able  to overcome.  These  risks  include,  but  are  not  limited  to,  the  following:  environmental  hazards,  industrial  accidents,  third  party  accidents,  unusual  or  unexpected geological structures or formations, fires, power outages, labour disruptions, floods, explosions, cave-ins, land-slides, acts of God, periodic interruptions due to inclement  or  hazardous  weather  conditions,  earthquakes,  war,  rebellion,  revolution,  criminal  activity,  delays  in  transportation,  inaccessibility  to  property, restrictions of courts and/or government authorities, other restrictive matters beyond the reasonable control of the Company, and the inability to obtain suitable or adequate machinery, equipment or labour and other risks involved in the operation of mines. Operations in which the Company has a direct or indirect interest will be subject to all the hazards and risks normally incidental to exploration, development and production of precious and base metals, any of which could result in work stoppages, delayed production and resultant losses, increased production costs, asset write downs, damage to or destruction of mines and other producing facilities, damage to life and property, environmental damage and possible legal liability for any or all damages. The Company may become subject to liability for pollution, cave-ins or hazards against which it cannot insure or against which it may elect not to insure. Any compensation for such liabilities may have a material adverse effect on the Company’s financial position. The Company’s property, business interruption and liability insurance may not provide sufficient coverage for losses related to these or other hazards. Insurance against certain risks, including certain liabilities for environmental pollution, may not be available to the Company or to other companies within the industry at reasonable terms or at all. In addition, the Company’s insurance coverage may not continue to be available at economically feasible premiums, or at all. Any such event could have a material adverse effect on Sierra’s business. Precious and base metal price fluctuations The  value  and  price  of  the  Company’s  securities,  its  financial  results,  and  its  exploration,  development  and  mining  activities  may  be  significantly  adversely affected by declines in the price of precious and base metals. Such prices may fluctuate widely and are affected by numerous factors beyond the Company’s control such  as  interest  rates,  exchange  rates,  inflation  or  deflation,  fluctuation  in  the  value  of  the  U.S.  dollar  and  foreign  currencies,  global  and  regional  supply  and demand, and the political and economic conditions of precious and base metal producing countries throughout the world. The exact effect of these factors cannot be  accurately  predicted,  but  the  combination  of  these  factors  may  result  in  the  Company  not  receiving  adequate  returns  on  invested  capital  or  the  investments retaining their respective values. Declining market prices for these metals could materially adversely affect the Company’s operations and profitability. Mineralized  material  calculations  and  life-of-mine  plans  using  significantly  lower  precious  and  base  metal  prices  could  result  in  material  write-downs  of  the Company’s investments in mining properties and increased amortization, reclamation and closure charges. 62                 Mining operations The capital costs required by the Company’s projects may be significantly higher than anticipated. Capital and operating costs, production and economic returns, and other estimates contained in the Company’s current technical reports, may differ significantly from those provided for in future studies and estimates and from management  guidance,  and  there  can  be  no  assurance  that  the  Company’s  actual  capital  and  operating  costs  will  not  be  higher  than  currently  anticipated.  In addition, delays to construction and exploration schedules may negatively impact the NPV and internal rates of return of the Company’s mineral properties as set forth  in  the  applicable  technical  report.  Similarly,  there  can  be  no  assurance  that  historical  rates  of  production,  grades  of  ore  processed,  rates  of  recoveries  or mining cash costs will not experience fluctuations or differ significantly from current levels over the course of the mining operations conducted by the Company. In  addition,  there  can  be  no  assurance  that  the  Company  will  be  able  to  continue  to  extend  the  production  from  its  current  operations  through  exploration  and drilling programs. Infrastructure Mining, processing, development and exploration activities depend, to one degree or another, on adequate infrastructure. Reliable roads, bridges, power sources and water supply are important determinants, which affect capital and operating costs. The lack of availability on acceptable terms or the delay in the availability of any one or more of these items could prevent or delay exploitation or development of the Company’s projects. If adequate infrastructure is not available in a timely manner, there can be no assurance that the exploitation or development of the Company’s projects will be commenced or completed on a timely basis, if at all; the resulting operations will achieve the anticipated production volume, or the construction costs and ongoing operating costs associated with the exploitation and/or development of the Company’s advanced projects will not be higher than anticipated. In addition, unusual or infrequent weather phenomena, sabotage, government or other interference in the maintenance or provision of such infrastructure could adversely affect the Company’s operations and profitability. Exploration and development There is no assurance given by the Company that its exploration and development programs and properties will result in the discovery, development or production of a commercially viable ore body or yield new reserves to replace or expand current reserves. The  business  of  exploration  for  minerals  and  mining  involves  a  high  degree  of  risk.  Few  properties  that  are  explored  are  ultimately  developed  into  producing mines. At this time, other than the mineral reserves on the Yauricocha Mine and Bolivar Mine, none of the Company’s properties have any orebodies with proven or probable reserves. The economics of developing precious and base metal properties are affected by many factors including capital and operating costs, variations of the tonnage and grade of ore mined, fluctuating mineral markets, and such other factors as government regulations, including regulations relating to royalties, allowable production, importing  and  exporting  of  minerals  and  environmental  protection.  Depending  on  the  prices  of  silver,  gold  or  other  minerals  produced,  the  Company  may determine that it is impractical to commence or continue commercial production. Substantial expenditures are required to discover an ore-body, to establish reserves, to identify the appropriate metallurgical processes to extract metal from ore, and  to  develop  the  mining  and  processing  facilities  and  infrastructure.  The  marketability  of  any  minerals  acquired  or  discovered  may  be  affected  by  numerous factors which are beyond the Company’s control and which cannot be accurately foreseen or predicted, such as market fluctuations, conditions for precious and base  metals,  the  proximity  and  capacity  of  milling  and  smelting  facilities,  and  such  other  factors  as  government  regulations,  including  regulations  relating  to royalties, allowable production, importing and exporting minerals and environmental protection. 63                         In order to commence exploitation of certain properties presently held under exploration concessions, it is necessary for the Company to apply for an exploitation concession. There can be no guarantee that such a concession will be granted. Unsuccessful exploration or development programs could have a material adverse impact on the Company’s operations and profitability. Uncertainty of calculation of reserves and resources and metal recoveries Although  the  Company’s  reported  mineral  reserves  and  resources  have  been  prepared  by  Qualified  Persons,  these  amounts  are  estimates  only  by  independent geologists, and the Company cannot be certain that any specified level of recovery of mineral will in fact be realized or that any identified mineral deposit will ever qualify as a commercially mineable (or viable) ore body that can be economically exploited. Mineralized materials, which are not mineral reserves, do not have demonstrated  economic  viability.  Any  material  changes  in  the  quantity  of  mineralization,  grade  or  stripping  ratio,  or  the  metal  price  may  affect  the  economic viability of the Company’s properties. In addition, the Company cannot be certain that metal recoveries in small-scale laboratory tests will be duplicated in larger scale tests under on-site conditions or during production. The mineral resource and reserve figures included in the AIF and the documents incorporated by reference are estimates, which are, in part, based on forward- looking information, and no assurance can be given that the indicated level of precious or base metals will be produced. Although resource estimates require a high degree  of  assurance  in  the  underlying  data  when  the  estimates  are  made,  unforeseen  events  and  uncontrollable  factors  can  have  significant  adverse  or  positive impacts  on  the  estimates.  Factors  such  as  inherent  sample  variability,  metal  price  fluctuations,  variations  in  mining  and  processing  parameters,  increased production  costs,  reduced  recovery  rates  and  adverse  changes  in  environmental  or  mining  laws  and  regulations  may  render  the  present  proven  and  probable reserves  unprofitable  to  develop  at  a  particular  site  or  sites  for  periods  of  time  and/or  may  require  a  reassessment  of  the  commercial  feasibility  of  a  particular project.  Such  a  reassessment  may  be  the  result  of  a  management  decision  related  to  a  particular  project.  Even  if  the  project  is  ultimately  determined  to  be economically  viable,  the  need  to  conduct  such  a  reassessment  may  cause  substantial  delays  in  development  or  may  interrupt  operations,  if  any,  until  the reassessment can be completed. Until reserves or resources are actually mined and processed, the quantities of mineralization and metal grades must be considered as estimates only. Any material change in the quantity of mineral reserves, mineral resources, grades and recoveries may affect the economic viability of the Company’s properties. Replacement of reserves and resources The  Yauricocha  Mine,  Bolivar  Mine  and  Cusi  Mine  are  the  Company’s  only  current  sources  of  mineral  production.  Current  life-of-mine  plans  provide  for  a defined  production  life  for  mining  at  the  Company’s  mines.  If  the  Company’s  mineral  reserves  and  resources  are  not  replaced  either  by  the  development  or discovery  of  additional  reserves  and/or  extension  of  the  life-of-mine  at  its  current  operating  mines  or  through  the  acquisition  or  development  of  an  additional producing mine, this could have an adverse impact on the Company’s future cash flows, earnings, financial performance and financial condition, including as a result of requirements to expend funds for reclamation and decommissioning. Fluctuations in the price of consumed commodities Prices  and  availability  of  commodities  consumed  or  used  in  connection  with  exploration,  development  and  mining,  such  as  natural  gas,  diesel,  oil,  electricity, cyanide and other re-agents fluctuate and affect the costs of production at the Company’s operations. These fluctuations can be unpredictable, can occur over short periods of time and may have a materially adverse impact on our operating costs or the timing and costs of various projects. The Company’s general policy is not to hedge its exposure to changes in prices of the commodities used in its business. 64                       No defined mineral reserves at the Cusi Mine Although  commercial  production  at  the  Cusi  Mine  was  declared  in  January  2013,  the  decision  to  put  the  Cusi  Mine  into  production  was  not  made  based  on  a feasibility study or defined mineral reserves. In addition, the Cusi Mine is still considered to be in the development stage as the majority of its production comes from development rock. The development of a mining operation typically involves large capital expenditures and a high degree of risk and uncertainty. To reduce this  risk  and  uncertainty,  issuers  typically  make  a  production  decision  based  on  a  comprehensive  feasibility  study  of  established  mineral  reserves.  Historically, projects put into production without a comprehensive feasibility study of established mineral reserves have a much higher risk of economic or technical failure. As the  decision  to  put  the  Cusi  Mine  into  production  was  not  based  on  a  feasibility  study  of  mineral  reserves  demonstrating  economic  and  technical  viability,  the project involves an increased level of uncertainty and an increased risk of economic and/or technical failure. No assurance can be given that the operation of the Cusi Mine will continue to be economic or profitable. Risk of foreign operations The Company’s operations are currently conducted through subsidiaries principally in Peru and Mexico and, as such, its operations are exposed to various levels of political, economic and other risks and uncertainties in those countries which could result in work stoppages, blockades of the Company’s mining operations and appropriation of assets. In addition, some of the Company’s operations are located in areas where Mexican drug cartels operate. These risks and uncertainties vary from  region  to  region  and  include,  but  are  not  limited  to,  terrorism;  hostage  taking;  local  drug  gang  activities;  military  repression;  expropriation;  extreme fluctuations in currency exchange rates; high rates of inflation; labour unrest; the risks of war or civil unrest; renegotiation or nullification of existing concessions, licenses,  permits  and  contracts;  illegal  mining;  changes  in  taxation  policies;  restrictions  on  foreign  exchange  and  repatriation  of  earnings  or  capital,  changing political  conditions,  currency  controls  and  governmental  regulations  that  favour  or  require  the  awarding  of  contracts  to  local  contractors  or  require  foreign contractors to employ citizens of, or purchase supplies from, a particular jurisdiction. Local opposition to mine development projects could arise in Peru and/or Mexico, and such opposition could be violent. There can be no assurance that such local opposition will not arise with respect to the Company’s foreign operations. If the Company were to experience resistance or unrest in connection with its foreign operations, it could have a material adverse effect on its operations and profitability. To the extent the Company acquires mineral properties in jurisdictions other than Peru and Mexico, it may be subject to similar and additional risks with respect to its operations in those jurisdictions. Burden of government regulation and permitting The Company’s operations, exploration and development activities are subject to extensive foreign federal, state and local laws and regulations governing such matters  as  environmental  protection,  management  and  use  of  toxic  substances  and  explosives,  management  of  natural  resources,  health,  exploration  and development  of  mines,  production  and  post-closure  reclamation,  safety  and  labour,  mining  law  reform,  price  controls  import  and  export  laws,  taxation, maintenance of claims, tenure, government royalties and expropriation of property. There is no assurance that future changes in such regulations, if any, will not adversely affect the Company’s operations. 65                 The  costs  associated  with  compliance  with  these  laws  and  regulations  are  substantial  and  possible  future  laws  and  regulations,  changes  to  existing  laws  and regulations  and  more  stringent  enforcement  of  current  laws  and  regulations  by  governmental  authorities,  could  cause  additional  expenses,  capital  expenditures, restrictions  on  or  suspensions  of  the  Company’s  operations  and  delays  in  the  development  of  its  properties.  Moreover,  these  laws  and  regulations  may  allow governmental authorities and private parties to bring lawsuits based upon damages to property and injury to persons resulting from the environmental, health and safety practices of the Company’s past and current operations, or possibly even those actions of parties from whom the Company acquired its mines or properties, and could lead to the imposition of substantial fines, penalties or other civil or criminal sanctions. The Company retains competent and well-trained individuals and consultants in jurisdictions in which it does business, however, even with the application of considerable skill the Company may inadvertently fail to comply with certain laws. Such events can lead to financial restatements, fines, penalties, and other material negative impacts on the Company. In  the  ordinary  course  of  business,  the  Company  will  be  required  to  obtain  and  renew  governmental  permits  and  licenses  for  the  operation  and  expansion  of existing  operations  or  for  the  commencement  of  new  operations.  Obtaining  or  renewing  the  necessary  governmental  permits  is  a  complex  and  time-consuming process. The duration and success of the Company’s efforts to obtain and renew permits and licenses are contingent upon many variables not within its control including the interpretation of applicable requirements implemented by the permitting or licensing authority. The Company may not be able to obtain or renew permits and licenses that are necessary to continue its operations or the cost to obtain or renew permits and licenses may exceed what the Company expects. Any unexpected delays or costs associated with the permitting and licensing process could delay the development or impede operations, which may adversely affect the Company’s revenues and future growth. Risks relating to outstanding borrowings The  Company’s  ability  to  repay  its  outstanding  borrowings  depends  on  its  future  cash  flows,  profitability,  results  of  operations  and  financial  condition.  The Company has prepared budgets based on estimates of commodity prices, future production, operating costs and capital costs, however the Company cannot assure that such revenues, production plans, costs or other estimates will be achieved. Actual revenues and production costs may vary from the estimates depending on a variety of factors including those discussed herein, many of which are not within the Company’s control. Failure to achieve revenue, production or cost estimates or material increases in costs or material decreases in commodity prices could have a material adverse impact on the Company's future cash flows, profitability, results of operations and financial condition. If there is any event of default under any of the Company’s loan facilities, the principal amount of such loans, plus accrued and unpaid interest, if any, may be declared immediately due and payable. If such an event occurs, this would place additional strain on the Company’s cash resources, which could inhibit its ability to further its operating and/or exploration activities. Uncertainty of title to assets Although the Company believes that it has exercised commercially reasonable diligence with respect to determining title to properties that it owns, controls or has rights  in,  there  is  no  guarantee  that  title  to  such  properties  will  not  be  challenged  or  impugned.  The  Company’s  properties  may  be  subject  to  prior  unrecorded agreements  or  transfers  or  native  land  claims  and  title  may  be  affected  by  undetected  defects.  There  may  be  valid  challenges  to  the  title  of  the  Company’s properties  which  could  impair  development  and/or  operations  of  the  Company.    If  title  to  the  Company’s  properties  is  disputed  it  may  result  in  the  Company paying  substantial  costs  to  settle  the  dispute  or  clear  title  and  could  result  in  the  loss  of  the  property,  which  events  may  affect  the  economic  viability  of  the Company. 66                     Environmental risks All  phases  of  the  Company’s  operations  are  subject  to  federal,  state  and  local  environmental  regulation.  These  regulations  mandate,  among  other  things,  the maintenance of air and water quality standards and land reclamation. They also set forth limitations on the generation, transportation, storage and disposal of solid and hazardous waste. Environmental legislation is evolving in a manner which will require stricter standards and enforcement, increased fines and penalties for non-compliance,  more  stringent  environmental  assessments  of  proposed  projects  and  a  heightened  degree  of  responsibility  for  companies  and  their  officers, directors  and  employees.  The  Company  cannot  be  certain  that  future  changes  in  environmental  regulations,  if  any,  will  not  adversely  affect  its  operations. Environmental hazards may exist on properties held by the Company that are unknown to it and that have been caused by previous or existing owners or operators of the Company’s properties. Failure  to  comply  with  applicable  laws,  regulations  and  permitting  requirements  may  result  in  enforcement  actions  thereunder,  including  orders  issued  by regulatory or judicial authorities causing operations to cease or be curtailed, and may include corrective measures requiring capital expenditures, installation of additional  equipment,  or  remedial  actions.  Parties  engaged  in  mining  operations  or  in  the  exploration  or  development  of  mineral  properties  may  be  required  to compensate those suffering loss or damage by reason of the mining activities and may have civil or criminal fines or penalties imposed for violations of applicable laws or regulations. Litigation risks All industries, including the mining industry, are subject to legal claims, with and without merit. Although the Company is not currently aware of any threatened or pending  legal  proceedings  other  than  as  disclosed  in  the  Company’s  financial  statements,  there  is  no  guarantee  that  the  Company  will  not  become  subject  to additional  proceedings  in  the  future.  There  can  be  no  guarantee  of  the  outcome  of  any  such  claim.  In  addition,  defense  and  settlement  costs  for  any  legal proceeding can be substantial, even with respect to claims that have no merit. Due to the inherent uncertainty of the litigation process, there can be no assurance that the resolution of any particular legal proceeding will not have a material effect on the Company’s financial position or results of operations. Insurance risks The  Company’s  insurance  will  not  cover  all  the  potential  risks  associated  with  a  mining  company’s  operations.  The  Company  may  also  be  unable  to  maintain insurance  to  cover  these  risks  at  economically  feasible  premiums.  Insurance  coverage  may  not  continue  to  be  available  or  may  not  be  adequate  to  cover  any resulting  liability.  Moreover,  the  Company  expects  that  insurance  against  risks  such  as  environmental  pollution  or  other  hazards  as  a  result  of  exploration  and production may be prohibitively expensive to obtain for a company of Sierra’s size and financial means. The Company may also become subject to liability for pollution or other hazards which may not be insured against or which the Company may elect not to insure against because of premium costs or other reasons. Losses from these events may cause the Company to incur significant costs that could have a material adverse effect upon the Company’s financial condition and results of operations. Competitive risks The mining industry is competitive in all of its phases. The Company faces strong competition from other mining companies in connection with the acquisition of properties producing, or capable of producing, base and precious metals. Many of these companies have greater financial resources, operational experience and technical capabilities than the Company does. As a result of this competition, the Company may be unable to maintain or acquire attractive mining properties on terms acceptable to the Company or at all. Consequently, the Company’s revenues, operations and financial condition could be materially adversely affected. 67                       Volatility in the price of the Common Shares Securities  of  mineral  resource  and  mining  companies  have  experienced  substantial  volatility  in  the  past,  often  based  on  factors  unrelated  to  the  financial performance or prospects of the companies involved. In addition, because of the nature of the Company’s business, certain factors such as public announcements and the public’s reaction, the Company’s operating performance and the performance of competitors and other similar companies, fluctuations in the market prices of  precious  and  base  metals,  government  regulations,  changes  in  earnings  estimates  or  recommendations  by  research  analysts  who  track  Sierra’s  securities  or securities of other companies in the resource sector, general market conditions, announcements relating to litigation, the arrival or departure of key personnel and the risk factors described in this AIF can have an adverse impact on the market price of the Common Shares. Any negative change in the public’s perception of the Company’s prospects could cause the price of its securities, including the price of the Common Shares, to decrease  dramatically.  Furthermore,  any negative  change in the public’s  perception  of the prospects of mining  companies  in general  could depress  the price  of Sierra’s securities, including the price of the Common Shares, regardless of the Company’s results. Securities class-action litigation often has been brought against companies  following  periods  of  volatility  in  the  market  price  of  their  securities.  The  Company  may  in  the  future  be  the  target  of  similar  litigation.  Securities litigation could result in substantial costs and damages and divert management’s attention and resources. Global financial risks Financial markets globally have been subject to increased volatility. Access to financing has been negatively impacted by liquidity crises throughout the world. These factors may impact the Company’s ability to obtain loans and other credit facilities in the future and, if obtained, on terms favorable to Sierra. The levels of volatility and market turmoil are on the rise, and the Company may not be able to secure appropriate debt or equity financing, any of which could affect the trading price of the Company’s securities in an adverse manner. Employee recruitment and retention Recruiting  and  retaining  qualified  personnel  is  critical  to  the  Company’s  success.  The  Company  is  dependent  on  the  services  of  key  executives  including  the Company’s  President  and  Chief  Executive  Officer  and  other  highly  skilled  and  experienced  executives  and  personnel  focused  on  managing  the  Company’s interests. The number of persons skilled in acquisition, exploration, development and operation of mining properties are limited and competition for such persons is intense. As the Company’s business activity grows, the Company will require additional key financial, administrative and mining personnel as well as additional operations  staff.  The  Company  could  experience  increases  in  its  recruiting  and  training  costs  and  decreases  in  its  operating  efficiency,  productivity  and  profit margins. If the Company is not able to attract, hire and retain qualified personnel, the efficiency of its operations could be impaired, which could have an adverse impact on the Company’s future cash flows, earnings, financial performance and financial condition. 68                   Reliance on key personnel and labour relations The Company’s operations are dependent on the abilities, experience and efforts of key personnel. If any of these individuals were to be unable or unwilling to continue to provide their services to the Company, there may be a material adverse effect on the Company’s operations. The Company’s success is dependent upon its ability to attract and retain qualified employees and personnel to meet its needs from time to time. The Company may be negatively impacted by the availability and potential increased costs that may be associated with experienced key personnel and general labour. Sierra’s ability to achieve its future goals and objectives is dependent, in part, on maintaining good relations with its employees and minimizing employee turnover. Work stoppages or other industrial relations events at any of Sierra’s operations could lead to delayed revenues, increased costs and delayed operation cash flows. As a result, prolonged labor disruptions at any of Sierra’s operations could have a material adverse impact on its operations as a whole. Potential conflicts of interest Certain  of  the  Company’s  directors  and  officers  serve,  or  may  serve  in  the  future,  as  officers  and  directors  for  other  companies  engaged  in  natural  resource exploration, development and/or production. Consequently, there is a possibility that the Company’s directors and/or officers may be in a position of conflict in the future. To the extent that such other companies may participate in ventures in which the Company is also participating, such directors and officers of the Company may have a conflict of interest in negotiating and reaching an agreement with respect to the extent of each company’s participation. The CBCA requires the directors and officers to act honestly, in good faith, and in the best interests of the Company and its shareholders. However, in conflict of interest situations, directors and officers of the Company may owe the same duty to another company and will need to balance the competing obligations and liabilities of their actions. Significant shareholders Arias  Resource  Capital  Fund  II  L.P.,  Arias  Resource  Capital  Fund  II  (Mexico)  L.P.  (collectively,  the  “ARC  Funds”),  Arias  Resource  Capital  GP  Ltd.  (the “General Partner”), J. Alberto Arias and Arias Resource Capital Management LP (the “Manager” or “ARCM”) collectively own a significant number of Common Shares. This significant concentration of ownership may adversely affect the trading price for the Common Shares because investors often perceive disadvantages in  owning  shares  in  companies  with  significant  shareholders.  In  addition,  these  shareholders  may  be  able  to  exercise  influence  over  certain  matters  requiring shareholder approval, including the election of directors and approval of corporate transactions, such as a merger or other sale of the Company or its assets. This concentration  of  ownership  could  limit  investors’  ability  to  influence  corporate  matters  and  may  have  the  effect  of  delaying  or  preventing  a  change  in  control, including  a  merger,  consolidation,  or  other  business  combination  involving  the  Company,  or  discouraging  a  potential  acquirer  from  making  a  tender  offer  or otherwise attempting to obtain control, even if that change in control would benefit the Company's other shareholders. Third party reliance The Company’s rights to acquire interests in certain mineral properties have been granted by third parties who themselves may hold only an option to acquire such properties. As a result, the Company may have no direct contractual relationship with the underlying property holder. 69                       Differences in U.S. and Canadian reporting of mineral reserves and resources The Company’s mineral reserve and resource estimates are not directly comparable to those made in filings subject to SEC reporting and disclosure requirements as the Company generally reports mineral reserves and resources in accordance with Canadian practices. These practices are different from those used to report mineral  reserve  and  resource  estimates  in  reports  and  other  materials  filed  with  the  SEC.  It  is  Canadian  practice  to  report  measured,  indicated  and  inferred resources, which are not permitted in disclosure filed with the SEC by United States issuers. Under SEC rules, mineralization may not be classified as a “reserve” unless the determination has been made that the mineralization could be economically and legally produced or extracted at the time the reserve determination is made. United States investors are cautioned not to assume that all or any part of measured or indicated resources will ever be converted into reserves. Further,  “inferred  mineral  resources”  have  a  great  amount  of  uncertainty  as  to  their  existence  and  as  to  whether  they  can  be  mined  legally  or  economically. Disclosure of “contained ounces” is permitted disclosure under Canadian regulations; however, the SEC only permits issuers to report mineralization that does not constitute “reserves” by SEC Industry Guide 7 standards “as in-place tonnage and grade” without reference to unit of metal measures. Accordingly,  information  concerning  descriptions  of  mineralization,  reserves  and  resources  contained  in  this  AIF,  or  in  the  documents  incorporated  herein  by reference, may not be comparable to information made public by United States companies subject to the reporting and disclosure requirements of the SEC. Claims under U.S. securities laws The enforcement by investors of civil liabilities under the federal securities laws of the United States may be affected adversely by the fact that the Company is incorporated under the federal laws of Canada, that the independent registered chartered accountants who have audited the Company’s financial statements and some or all of the Company’s directors and officers may be residents of Canada or elsewhere, and that all or a substantial portion of the Company’s assets and said persons are located outside the United States. As a result, it may be difficult for holders of the Common Shares to effect service of process within the United States upon  people  who  are  not  residents  of  the  United  States  or  to  realize  in  the  United  States  upon  judgments  of  courts  of  the  United  States  predicated  upon  civil liabilities under the federal securities laws of the United States. Potential dilution of present and prospective shareholdings The exercise of stock options and restricted share units (“RSUs”) issued by the Company and the issuance of other additional equity securities in the future could result in dilution in the value of the Common Shares and the voting power represented by such shares. Furthermore, to the extent holders of the Company’s stock options or other securities exercise their securities and then sell the Common Shares they receive, the trading price of the Common Shares may decrease due to the additional number of Common Shares available in the market. Currency risks The  Company's  operations  in  Mexico  and  Peru  are  subject  to  foreign  currency  exchange  fluctuations.  The  Company  may  suffer  losses  due  to  adverse  foreign currency fluctuations. The Company and its subsidiaries’ financial instruments are exposed to currency risk where those instruments are denominated in currencies that are not the same as their functional currency; exchange gains and losses in these situations impact net income or loss. The Company raises its funds through equity issuances which are priced in Canadian dollars, and the majority of the exploration and operating costs of the Company are denominated in United States dollars, Peruvian Nuevo Soles, and Mexican pesos. In addition, the Company’s sales of silver, copper, lead, zinc and gold are denominated in United States dollars. The United States dollar is the functional currency of the Peruvian entities and the Mexican entities. The Canadian dollar is the functional currency of all other entities. The Company also holds cash and cash equivalents, trade and other receivables, accounts payable that are subject to currency risk. As a result, the Company’s financial performance may be significantly impacted by changes in foreign exchange rates. 70                           Risks relating to cyclical business · · The mining and exploration industry is cyclical in nature. The mining industry is subject to commodity pricing, which is in turn affected by other economic indicators and worldwide cycles. The pricing cycles that the mining industry experiences affect the overall environment in which the Company conducts its business. For example, if commodity pricing is low, Sierra’s access to capital may be restricted. Continuing periods of low commodity prices or economic stalls could also affect the economic potential of the Company’s current properties and may affect its ability to, among other things: (i) capitalize on financing, including equity financing, to fund its ongoing operations and exploration and development activities; and (ii) continue exploration or development activities on its properties. Furthermore, weather cycles may affect the Company’s ability to conduct exploration activities at its mines, including the Yauricocha Mine, Bolivar Mine and Cusi Mine. More specifically, drilling and other exploration activities may be restricted during periods of adverse weather conditions or winter seasons as a result  of  weather-related  factors,  including  inclement  weather,  snow  covering  the  ground,  frozen  ground  and  restricted  access  due  to  snow,  ice,  or  other weather related factors. Liquidity risks Liquidity risk is the risk that the Company will not be able to meet its financial obligations as they fall due. The Company has in place a planning, budgeting and forecasting  process  to  help  determine  the  funds  required  to  support  the  Company’s  normal  operating  requirements  on  an  ongoing  basis  and  its  expansion  and development plans. The Company’s budgets and forecasts are based on estimates of commodity prices, future production, operating costs and capital costs. The Company cannot assure that such revenues, production plans, costs or other estimates will be achieved. Actual revenues and production costs may vary from the estimates  depending  on  a  variety  of  factors,  many  of  which  are  not  within  the  Company’s  control.  Failure  to  achieve  revenue,  production  or  cost  estimates  or material  increases  in  costs  or  material  decreases  in  commodity  prices  could  have  a  material  adverse  impact  on  the  Company's  ability  to  meet  its  financial obligations as they come due. The Company ensures that it has sufficient committed credit facilities to meet its short-term operating needs. There can be no guarantee that the Company will be successful in obtaining these credit facilities on acceptable terms, or at all. If additional financing is not available, the Company may have to postpone its capital expenditures and exploration programs, which could materially impact the long-term financial performance of the Company. Financial reporting standards The  Company  prepares  its  financial  reports  in  accordance  with  IFRS  applicable  to  publicly  accountable  enterprises.  In  preparation  of  financial  reports, management may need to rely upon assumptions, make estimates or use their best judgment in determining the financial condition of the Company. Significant accounting  policies  are  described  in  more  detail  in  the  Company’s  audited  financial  statements.  In  order  to  have  a  reasonable  level  of  assurance  that  financial transactions are properly authorized, assets are safeguarded against unauthorized or improper use, transactions are properly recorded and reported, the Company has implemented and continues to analyze its internal control systems for financial reporting. Although the Company believes its financial reporting and financial statements are prepared with reasonable safeguards to ensure reliability, the Company cannot provide absolute assurance. 71                     Credit risks Credit risk is the risk that the counterparty to a financial instrument might fail to discharge its obligations under the terms of a financial contract. Credit risk is primarily associated with trade receivables; however, it also arises on cash and cash equivalents, other receivables and financial assets. The Company is subject to credit risk through its significant Mexican value-added-tax (“VAT”) receivable that is collectible from the government of Mexico. The VAT receivable balance as at December 31, 2020 was $5.9 million (December 31, 2019 - $9.2 million). Climate change There  is  significant  evidence  of  the  effects  of  climate  change  on  our  planet  and  an  intensifying  focus  on  addressing  these  issues.  Governments  are  introducing climate change legislation and treaties at the international, national, and local levels, and regulations relating to emission levels and energy efficiency are evolving and  becoming  more  rigorous.  However,  the  laws  and  regulatory  requirements  are  not  consistent  across  the  jurisdictions  in  which  we  operate,  and  regulatory uncertainty is likely to result in additional complexity and cost in our compliance efforts. Public perception of mining is, in some respects, negative and there is increasing pressure to curtail mining in many jurisdictions as a result, in part, of perceived adverse effects of mining on the environment. Concerns around climate change  may  also  affect  the  market  price  of  our  shares  as  institutional  investors  and  others  may  divest  interests  in  industries  that  are  thought  to  have  more environmental impacts. While we are committed to operating responsibly and reducing the negative effects of our operations on the environment, our ability to reduce  emissions,  energy  and  water  usage  by  increasing  efficiency  and  by  adopting  new  innovation  is  constrained  by  technological  advancement,  operational factors and economics. Adoption of new technologies, the use of renewable energy, and infrastructure and operational changes necessary to reduce water usage may also increase our costs significantly. Concerns over climate change, and our ability to respond to regulatory requirements and societal pressures, may have significant impacts on our operations and on our reputation, and may even result in reduced demand for our products. The physical risks of climate change could also adversely impact our operations. These risks include, among other things, extreme weather events, resource shortages, changes in rainfall and in storm patterns and  intensities,  water  shortages,  changing  sea  levels  and  extreme  temperatures.  Climate-related  events  such  as  mudslides,  floods,  droughts  and  fires  can  have significant  impacts,  directly  and  indirectly,  on  our  operations  and  could  result  in  damage  to  our  facilities,  disruptions  in  accessing  our  sites  with  labour  and essential materials or in shipping products from our mines, risks to the safety and security of our personnel and to communities, shortages of required supplies such as fuel and chemicals, inability to source enough water to supply our operations, and the temporary or permanent cessation of one or more of our operations. There is no assurance that we will be able to anticipate, respond to, or manage the risks associated with physical climate change events and impacts, and this may result in material adverse consequences to our business and to our financial results. 72               Biological hazards (COVID-19) The Company faces risks related to health epidemics, pandemics and other outbreaks of communicable diseases, which could significantly disrupt its operations and may materially and adversely affect its business and financial conditions. The Company’s business has been and could continue to be adversely impacted by the effects of COVID-19 or other pandemics or epidemics (see “General Development of the Business – 2020”). In December 2019, the COVID-19 virus emerged in China and has now spread around the world, including Canada, Mexico and Peru, and infections have been reported globally. The extent to which COVID-19 impacts the Company’s business, including its operations and the market for its securities, will depend on future developments, which are highly uncertain and cannot be predicted at this time, and include the duration, severity and scope of the outbreak and the actions taken to contain or treat the COVID-19 outbreak. In particular,  the prevalence of COVID-19 globally could materially  and adversely impact the Company’s business including without limitation,  employee health, workforce  productivity,  increased  insurance  premiums,  limitations  on  travel,  the  availability  of  industry  experts  and  personnel,  restrictions  to  its  drill  program and/or the timing to process drill and other metallurgical testing, and other factors that will depend on future developments beyond the Company’s control, which may have a material and adverse effect on the its business, financial condition and results of operations. There can be no assurance that the Company’s personnel will  not be  impacted  by  COVID-19 and  other  such  pandemic  diseases  and  ultimately  see its  workforce  productivity  reduced  or  incur  increased  medical  costs  / insurance  premiums  as  a  result  of  these  health  risks.  Further,  additional  outbreaks  of  COVID-19  could  result  in  a  worsening  global  health  crisis  that  could adversely affect global economies and financial markets resulting in an economic downturn that could have an adverse effect on the demand for precious metals and our future prospects. DIVIDENDS AND DISTRIBUTIONS There  have  been  no  cash  dividends  or  distributions  declared  on  any  of  Sierra’s  securities  for  each  of  the  three  most  recently  completed  financial  years  of  the Company. The amount of future dividends to be declared in the future, if any, shall be considered by the Board on a quarterly basis and will depend on the Company's overall cash and operating position at the relevant time, satisfaction of solvency tests imposed by applicable law for the declaration and payment of dividends and other relevant factors. DESCRIPTION OF CAPITAL STRUCTURE The Company is authorized to issue an unlimited number of Common Shares without par value. As of the date hereof, the Company has 162,810,553 Common Shares issued and outstanding.  Each  Common  Share  carries  one  vote  at  all  meetings  of  shareholders,  is  entitled  to  receive  dividends  as  and  when  declared  by  the  Board  and  is  entitled  to participation  in  in  the  remaining  property  and  assets  of  the  Company  upon  dissolution  or  winding-up.  The  Common  Shares  do  not  carry  any  pre-emptive, subscription, redemption or conversion rights. MARKET FOR SECURITIES The Common Shares are currently listed for trading on the TSX and the Lima Stock Exchange under the symbol “SMT”. The Common Shares are also listed for trading on the NYSE American under the symbol “SMTS”. Trading Prices and Volumes The following table provides a summary of the high and low prices and volumes for the Common Shares as traded on the TSX for the twelve-month period ending December 31, 2020.(1) 73                             Period January 2020 February 2020 March 2020 April 2020 May 2020 June 2020 July 2020 August 2020 September 2020 October 2020 November 2020 December 2020     High (C$)     Low (C$)     Volume 2.50      2.34      1.89      1.21      1.19      3.67      2.43      2.35      2.25      3.10      4.30      4.49      2.00      1.75      0.89      0.90      0.94      0.99      1.59      1.95      1.84      1.91      2.47      3.65      253,781  246,188  274,241  458,100  836,387  3,632,440  656,563  577,384  507,075  899,875  1,859,218  1,926,429  (1)     Source: TSX eReview. Prior Sales During the fiscal year ended December 31, 2020, the Company issued the following securities that are not listed or quoted on a marketplace: Date of Issue April 27, 2020 Type of Security Issued RSUs   (1) 125,454 of these RSUs have since been cancelled ESCROWED SECURITIES Number of  Securities  Issued 898,587(1)  To the Company’s knowledge, as at December 31, 2020, no securities of the Company were held in escrow or were subject to contractual restriction on transfer. 74                                                                                                             DIRECTORS AND OFFICERS As of the date of this AIF, the Board consists of eight directors. Each director will hold office until the next annual general meeting of the Company or until his successor is elected or appointed, unless his or her office is earlier vacated in accordance with the consenting documents of the Company or the provisions of the CBCA. The following table sets forth the names, residency and office of each director and executive officer of the Company as at the date hereof: Name, position with the Company, province or state and country of residence LUIS C. MARCHESE (6) Chief Executive Officer and Director (Lima, Peru) JOSE VIZQUERRA BENAVIDES (1)(2)(4) (7) Chairman of the Board and Director (Ontario, Canada) J. ALBERTO ARIAS (2)(4)(5) Director (Miami, USA) DOUGLAS F. CATER (1)(3)(6) Director (Ontario, Canada) STEVEN G. DEAN (2)(3)(5) Director (British Columbia, Canada) DIONISIO ROMERO PAOLETTI Director (Lima, Peru) RICARDO ARRARTE (6) Director (Lima, Peru) KOKO YAMAMOTO (1)(3)(4) Director (Ontario, Canada) ED GUIMARAES (8) Chief Financial Officer and Interim Corporate Secretary (Ontario, Canada) Principal occupation for the past five years -June 2020 to present: CEO of the Company -August 2019 to May 2019: Alternate Director at Minera Poderosa S.A (a mining company) -August 2019 to May 2019: Director at Cia Minera San Ignacio de Morococha S.A (a mining company) - July 2018 to July 2019: Senior Advisor to CEO at Anglo American (a mining company) - May 2009 to June 2018: Country Manager Peru for Anglo American (a mining company) -November 2019 to present: President & CEO of O3 Mining Inc. (a mining company) -June 2016 to November 2019: Executive VP of Strategic Development at Osisko Mining Inc. (a mining company) -July 2015 to June 2016: COO and Senior VP Corporate Development at Osisko Mining Inc. President and CEO, ARCM (a private fund manager) Director/officer of the Company since - CEO since June 1, 2020 -Director since May 19, 2020 November 9, 2017 November 26, 2008 -January 2019 to present: Independent Consultant -January 2016 to January 2019: VP Exploration (Canada), Kirkland Lake Gold Inc. (a mining company) June 10, 2009 Independent businessman October 4, 2011 Corporate Director and Chairman of various public companies November 16, 2015 -July 2016 to present: Director with an affiliate of ARCM (a private fund manager) -July 2017 to February 2020: Chief Executive Officer of Cautivo Mining Inc. (a mining company) -January 2014 to June 2016: Central Mine Manager of Cementos Pascasmayo and Fosfatos del Pacifico (a mining company) Partner and Accountant at McGovern, Hurley LLP (a public accounting firm) April 5, 2019 July 15, 2019 CFO of the Company November 17, 2014 75                 Name, position with the Company, province or state and country of residence ALONSO LUJAN Vice President, Exploration and Country Manager, Mexico (Chihuahua, Mexico) MICHAEL MCALLISTER Vice President, Investor Relations (Ontario, Canada) RAJESH VYAS Corporate Controller (Ontario, Canada) Principal occupation for the past five years Director/officer of the Company since -September 2016 to present: VP Exploration of the Company -January 2016 to September 2016: Independent Consultant September 14, 2016 -May 2019 to present: VP Investor Relations of the Company -July 2016 to May 2019: VP Corporate Development of the Company -April 2015 to July 2016: Director Corporate Development of the Company -December 2019 to present: Corporate Controller of the Company -November 2017 to November 2019: Director of Finance of Alamos Gold Inc. (a mining company) -April 2016 to November 2017: Operations Controller of Richmont Mines Inc. (a mining company) July 15, 2016 December 18, 2019   (1) Member of the Audit Committee   (2) Member of the Compensation Committee   (3) Member of the Corporate Governance Committee   (4) Member of the Nomination Committee   (5) Member of the Corporate Strategy Committee   (6) Member of the Health, Safety, Environment & Community Relations Committee   (7) Replaced J. Alberto Arias as Chairman of the Board on January 29, 2021   (8) Ed Guimaraes is also the Chief Compliance Officer of the Company and assumed responsibilities of the Corporate Secretary on January 16, 2021  As at the date hereof, the directors and executive officers of the Company as a group beneficially own, directly and indirectly, or exercise control or direction over, an  aggregate  of  44,992,558  Common  Shares,  representing  approximately  27.6%  of  the  outstanding  Common  Shares.  This  includes  an  aggregate  of  42,908,871 Common Shares owned by the ARC Funds, the General Partner, J. Alberto Arias and the Manager. The ARC Funds are managed by the Manager. The respective general partner of each of the ARC Funds retains the power to make investment and voting decisions in respect of the Common Shares beneficially owned by the ARC Funds. J. Alberto Arias is the sole director of each of the general partners of the ARC Funds and indirectly controls the Manager. As such, Mr. Arias may be deemed to share voting and dispositive power with respect to the Common Shares beneficially owned by the ARC Funds, the General Partner and the Manager, but he disclaims any beneficial ownership of any such securities, except to the extent of his pecuniary interest therein. 76           Board Adviser Mr. Alberto Beeck serves as an adviser to the Board. Pursuant to an adviser agreement dated December 20, 2017 (the “Adviser Agreement”), Mr. Beeck was appointed  as  an  adviser  to  the  Board  to  provide  such  advice  and  direction  requested  by  the  Board  in  the  performance  of  its  duties  and  as  may  be  within  the expertise of Mr. Beeck. Under the Adviser Agreement, Mr. Beeck has the right to attend all meetings the Board strictly in a non-voting, advisory capacity but is not to take an active role in any Board meeting such as by moving any motion, voting on any matter or actively seeking to influence the actions of the Board. Cease Trade Orders, Bankruptcies, Penalties or Sanctions No director or executive officer of the Company is, as of the date of this AIF, or was within ten years before the date of this AIF, a director, chief executive officer or chief financial officer of any company (including the Company), that: (a) (b) was the subject of a cease trade order, an order similar to a cease trade order or an order that denied the relevant company access to any exemption under securities legislation, that was in effect for a period of more than 30 consecutive days (an “order”) that was issued while the director or executive officer was acting in the capacity as director, chief executive officer or chief financial officer; or was subject to an order that was issued after the director or executive officer ceased to be a director, chief executive officer or chief financial officer and which resulted from an event that occurred while that person was acting in the capacity as director, chief executive officer or chief financial officer. Except as disclosed herein, no director or executive officer of the Company, or a shareholder holding a sufficient number of securities of the Company to affect materially the control of the Company: (a) (b) is, as of the date of this AIF, or has been within the ten years before the date of this AIF, a director or executive officer of any company (including the Company) that, while that person was acting in that capacity, or within a year of that person ceasing to act in that capacity, became bankrupt, made a proposal  under  any  legislation  relating  to  bankruptcy  or  insolvency  or  was  subject  to  or  instituted  any  proceedings,  arrangement  or  compromise  with creditors or had a receiver, receiver manager or trustee appointed to hold its assets; or; has, within ten years before the date of this AIF, become bankrupt, made a proposal under any legislation relating to bankruptcy or insolvency or become subject to or instituted any proceedings, arrangement, or compromise with creditors or had a receiver, receiver manager or trustee appointed to hold the assets of the director, executive officer or shareholder. From March 28, 2013 until January 21, 2014, J. Alberto Arias served as a director of Colossus Minerals Inc. (“Colossus”). On January 14, 2014, Colossus filed a notice of intention to make a proposal under the Canada Bankruptcy and Insolvency Act. No director or executive officer of the Company, or a shareholder holding a sufficient number of securities of the Company to affect materially the control of the Company has been subject to: (a) (b) any  penalties  or  sanctions  imposed  by  a  court  relating  to  securities  legislation  or  by  a  securities  regulatory  authority  or  has  entered  into  a  settlement agreement with a securities regulatory authority; or any other penalties or sanctions imposed by a court or regulatory body that would likely be considered important to a reasonable investor in making an investment decision. Conflicts of Interest The  Company  confirms  that  there  are  currently  no  existing  material  conflicts  of  interest  between  Sierra  or  a  subsidiary  of  Sierra  and  any  director  or  officer  of Sierra  or of a  subsidiary  of Sierra.   Other  than  with  respect  to (i)  the  involvement  of certain  directors  of the Company in other  mining  companies,  and (ii)  the significant holding of the ARC Funds and the Manager in the Company for which J. Alberto Arias may be deemed to share voting and dispositive power with respect to the Company securities beneficially owned by the ARC Funds and the Manager, there are no potential material conflicts of interest between Sierra or a subsidiary of Sierra and any director or officer of Sierra or of a subsidiary of Sierra.  77                                       AUDIT COMMITTEE INFORMATION The Board has established the Audit Committee comprised of Koko Yamamoto (Chair), Douglas F. Cater and Jose Vizquerra Benavides. All of the members of the Audit Committee are independent, non-executive directors of the Company. All members of the Audit Committee meet the independence and financial literacy requirements of National Instrument 52-110 - Audit Committees (“NI 52-110”). The Board has adopted a written charter for the Audit Committee, which sets out the Audit Committee’s responsibility in overseeing the accounting and financial reporting  processes  of  the  Company,  audits  of  the  financial  statements  of  the  Company,  and  the  appointment,  compensation,  and  oversight  of  the  work  of  any registered external auditor employed by the Company for the purpose of preparing or issuing an audit report or related work. This charter is reviewed and assessed at least annually or otherwise, deemed appropriate, by the Board with the assistance of the Corporate Governance, Nominating and Audit Committees. A copy of this charter is attached hereto as Appendix “A”. Koko Yamamoto Ms. Yamamoto is a chartered professional accountant with over 19 years' experience. She is a partner at McGovern, Hurley LLP, a CPAB registered firm, since 2003, and her practice includes a focus on assurance engagements for reporting issuers in the resource sector. Ms. Yamamoto is involved in initial public offerings and private placements, mergers and acquisitions. She is currently a director for Largo Resources Inc. as well as Chair of the Largo Resources Audit Committee. Ms. Yamamoto is registered as a panel auditor with the Investment Industry Regulatory Organization of Canada (IIROC), which enables her to conduct audits of investment dealers. Ms. Yamamoto obtained her CPA CA designation in 2001 and holds a Bachelor of Commerce from the University of British Columbia. Douglas F. Cater Douglas Cater is a graduate of the University of Waterloo and is a Professional Geologist with 30 years of experience in the exploration and mining of precious metals including the analysis of budgets and project management of mining projects. Mr. Cater retired from his position as Vice-President Exploration of Kirkland Lake Gold Inc. (2016 – 2019), and prior to that he was Vice President Exploration of St. Andrews Goldfields Ltd. (2012 – 2015). Since June of 2009, he has also been the Project Manager for Sabina Gold & Silver Corporation, a mineral exploration and development corporation. He was the Exploration Manager for Dundee Precious  Metals  Inc.,  a  Toronto-based  mining  and  exploration  Company,  from  August  2005  to  June  2009.  Mr.  Cater’s  experience  in  the  mining  industry  has provided him with the knowledge required to understand accounting principles and financial statements. Jose Vizquerra Benavides Mr. Vizquerra is President and Chief Executive Officer, and a director of O3 Mining Inc. (“O3 Mining”). Prior to his appointment at O3 Mining, Mr. Vizquerra was  Executive  Vice  President  of  Strategic  Development  for  Osisko  Mining  Inc.  (“Osisko  Mining”).  Mr.  Vizquerra  joined  Osisko  Mining  from  Oban  Mining Corporation (“Oban”), where, as President and Chief Executive Officer, he played a leading role in the combination of Oban, Corona Gold Corporation, Eagle Hill Exploration Corporation, and Ryan Gold Corporation to form Osisko Mining. Through ambitious drilling and prudent capital raising, Osisko Mining has become the  highly  valued  proponent  of  the  world-class  Windfall  gold  project.  Before  that,  Mr.  Vizquerra  was  Head  of  Business  Development  for  Compañia  de  Minas Buenaventura. Previously, he was a production and exploration geologist at the Red Lake gold mine in Ontario. 78                       Mr.  Vizquerra  currently  serves  as  a  director  of  Osisko  Mining,  and  Sierra  Metals  Inc.,  and  as  an  advisor  to  the  boards  of  Discovery  Metals  Corporation  and Palamina Resources. The Young Mining Professionals recognized Mr. Vizquerra as one of their Young Mining Professionals of the year with the 2019 Peter Munk Award. Mr.  Vizquerra  is  an  alumnus  of  the  General  Management  Program  at  the  Wharton  School  of  Business.  He  holds  an  MSc  in  Mineral  Exploration  from  Queens University  and  a  B.Sc  in  Civil  Engineering  from  UPC  Universidad  Peruana  de  Ciencias  Aplicadas.  Mr.  Vizquerra  is  a  Qualified  Person  pursuant  to  National Instrument 43-101. Audit Committee Oversight At no time since January 1, 2020 has a recommendation of the Audit Committee to nominate or compensate an external auditor not been adopted by the Board. Pre-Approval Policies and Procedures The Audit Committee has adopted specific policies and procedures for the engagement of non-audit services, including the requirement that all non-audit services to be performed by the external auditor must be pre-approved and monitored by the Audit Committee. Subject to NI 52-110, the engagement of non-audit services is considered by the Board, and where applicable the Audit Committee, on a case-by-case basis. External Auditor Fees PricewaterhouseCoopers LLP (“PWC”) was appointed as auditors of the Company on July 11, 2012. For the fiscal years ended December 31, 2020 and December 31, 2019, the fees billed by PWC are summarized below for each category: Service Audit Fees Audit-Related Fees (1) Tax Fees All Other Fees Total Fees Paid   Fees billed in 2020    Fees billed 2019  327,465    $ 56,334    $ nil    $   $ nil  383,799    $ 371,244    $ 73,455    $ nil    $ nil    $ 444,698    $ (1) For the year ended December 31, 2020, the $73,455 in “Audit-Related Fees” relates to PWC’s quarterly reviews. (2) For the year ended December 31, 2019, the $56,334 in “Audit-Related Fees” relates to PWC’s quarterly reviews. The fees set forth in the table above cover the following services provided to us by PWC: “Audit Fees” include fees necessary to perform the audit of the Company’s consolidated financial statements. Audit Fees include quarterly reviews, fees for review of tax provisions and for accounting consultations on matters reflected in the financial statements. Audit Fees also include audit or other attest services required by legislation or regulation, such as comfort letters, consents, reviews of securities filings and statutory audits. “Audit-Related  Fees”  include  services  that  are  traditionally  performed  by  the  auditor.  These  audit-related  services  include  due  diligence  assistance,  accounting consultations on proposed transactions, internal control reviews and audit or attest services not required by legislation or regulation. “Tax Fees” include fees for all tax services other than those included in “Audit Fees” and “Audit-Related Fees”. This category includes fees for tax compliance, tax planning and tax advice. Tax planning and tax advice includes assistance with tax audits and appeals, tax advice related to mergers and acquisitions, and requests for rulings or technical advice from tax authorities. “All Other Fees” include fees relating to the aggregate fees billed in each of the last two fiscal years for products and services provided by the Company’s external auditor, other than the services reported in the preceding paragraphs. 79                                     LEGAL PROCEEDINGS AND REGULATORY ACTIONS Legal Proceedings The Company is subject to various claims and legal proceedings covering a wide range of matters that arise in the normal course of business. Each of these matters is  subject  to  various  uncertainties  and  it  is  possible  that  some  of  these  matters  may  be  resolved  unfavorably  to  the  Company.  The  Company  carries  liability insurance  coverage  and  will  establish  accruals  and  provisions  for  matters  that  are  probable  and can  be  reasonably  estimated.  In  addition,  the  Company may  be involved  in  disputes  with  other  parties  in  the  future.  These  may  result  in  a  significant  impact  on  the  Company’s  financial  condition,  cash  flow  and  results  of operations. The following is a description of the legal proceedings the Company is or was a party to, or that any of its property is or was the subject of, during the fiscal year ended December 31, 2020: In 2009, a personal action was filed in Mexico against DBM by an individual, Ambrosio Bencomo Muñoz, as administrator of the intestate succession of Ambrosio Bencomo Casavantes y Jesus Jose Bencomo Muñoz, claiming the annulment and revocation of the purchase agreement of two mining concessions, Bolívar III and IV between Minera Senda de Plata S.A. de C.V. and Ambrosio Bencomo Casavantes, and with this, the nullity of purchase agreement between DBM and Minera Senda de Plata S.A. de C.V. In June 2011, the Sixth Civil Court of Chihuahua, Mexico, ruled that the claim was unfounded and dismissed the case, the plaintiff appealed to the State Court. On November 3, 2014, the Sixth Civil Court of Chihuahua ruled against the plaintiff, noting that the legal route by which the plaintiff presented his claim was not admissible. On February 17, 2017 the State Court issued a ruling dismissing the arguments of the plaintiff. Carlos Emilio Seijas Bencomo, a relative of Ambrosio Bencomo Casavantes and Ambrosio Bencomo Muñoz, following the steps of the Ambrosio lawsuit, filed a similar personal action to claim annulment and revocation of the purchase of the two mining concessions. In May 31, 2019, the Second Federal Civil Court issued a resolution ordering: a) the annulment and revocation of the purchase agreement of the two mining concessions, Bolívar III and IV between Minera Senda de Plata S.A. de C.V. and Ambrosio Bencomo Casavantes, and with this, the nullity of purchase agreement between DBM and Minera Senda de Plata S.A. de C.V., and b) the payment of a sum of money pending to be defined by concept of restitution of the benefits of those two mining concessions. In June 2019, a Federal Court Chihuahua granted Sierra Metals a suspension of this adverse resolution. On January 14, 2021, the third Federal Collegiate Court of Civil and Labor Matters of the Seventeenth circuit in Chihuahua issued a resolution on the appeal (writ of amparo) presented by the company, declaring the adverse ruling as void and ordered the lower Court to issue a new resolution. On March 12, 2021, the first Civil Court of Chihuahua complied with the order of the Collegiate Court absolving DBM of all claims raised by the plaintiff. While the plaintiff has fifteen days to appeal against this judgement, the Company believes that this new development has reduced the possibilities of reversal of the March 12, 2021 ruling. The Company is not aware of any other significant legal proceedings known to be contemplated. 80                   Regulatory Actions During  the  financial  year  ended  December  31,  2020,  there  were  no:  (a)  penalties  or  sanctions  imposed  against  the  Company  by  a  court  relating  to  securities legislation or by a securities regulatory authority; (b) other penalties or sanctions imposed by a court or regulatory body against the Company that would likely be considered important to a reasonable investor in making an investment decision; or (c) settlement agreements the Company entered into before a court relating to securities legislation or with a securities regulatory authority. INTEREST OF MANAGEMENT AND OTHERS IN MATERIAL TRANSACTIONS Management of the Company is not aware of any material interest, direct or indirect, of any of the following persons or companies in any transaction within the three most recently  completed  financial  years or during  the current  financial  year that  has materially  affected  or is reasonably  expected  to materially  affect  the Company: · · · a director or executive officer of the Company; a person or company that beneficially owns, or controls or directs, directly or indirectly, more than 10% of any class or series of the Company’s outstanding voting securities; and an associate or affiliate of any of the persons or companies referred to in (i) or (ii) above. TRANSFER AGENT AND REGISTRAR The Company’s registrar and transfer agent is Computershare Investor Service Inc. located at 1500 University Street, Suite 700, Montreal, Quebec H3A 3S8. MATERIAL CONTRACTS There  are  no  contracts,  other  than  those  disclosed  in  this  AIF  (including  the  Corporate  Facility,  as  amended),  that  are  material  to  the  Company  and  that  were entered into during the financial year ended December 31, 2020, or before the most recently completed financial year that are still in effect as of the date of this AIF. INTEREST OF EXPERTS The  Qualified  Persons  responsible  for  reviewing  the  Yaurocicha  PEA  Technical  Report  are  Américo  Zuzunaga  Cardich,  Sierra  Metals  Inc.,  Vice  President Corporate  Planning,  Andre  Deiss,  BSc.  (Hons),  Pr.  Sci.  Nat.,  SRK  Principal  Consultant  (Resource  Geology),  Carl  Kottmeier,  B.A.Sc.,  P.  Eng.,  MBA,  SRK Principal Consultant (Mining) and Daniel H. Sepulveda, BSc., SME-RM, SRK Associate Consultant (Metallurgy). The Qualified Persons responsible for reviewing the Bolivar PEA Technical Report are Américo Zuzunaga Cardich, Sierra Metals Inc., Vice President Corporate Planning, Cliff Revering, P. Eng., SRK Principal Consultant (Resource Geology), Carl Kottmeier, B.A.Sc., P. Eng., MBA, SRK Principal Consultant (Mining), Daniel  H. Sepulveda,  BSc,  SME-RM, SRK Associate  Consultant  (Metallurgy)  and  Jarek  Jakubec,  C.  Eng. FIMMM,  SRK Practice  Leader/Principal  Consultant (Mining, Geotechnical). The Qualified Persons responsible for reviewing the Cusi PEA Technical Report are Giovanny Ortiz, B.Sc., PGeo., SRK Principal Consultant (Resource Geology), Carl Kottmeier, B.A.Sc., P. Eng., MBA, SRK Principal Consultant (Mining) and Daniel H. Sepulveda, BSc, SME-RM, SRK Associate Consultant (Metallurgy). 81                                   To the knowledge of the Company, each of the Qualified Persons listed above hold less than 1% of the outstanding Common Shares, at the time of the preparation of the reports and/or at the time of the preparation of the technical information contained in this AIF and either did not receive any or received less than a 1% direct or indirect interest in any securities of the Company or of any associate or affiliate of the Company in connection with the preparation of such reports or data. Americo Zuzunaga FAusIMM CP (Mining Engineer), the Vice-President Planning of the Company, is named in this AIF as having prepared the Yauricocha PEA Technical Report, the Bolivar PEA Technical Report, and the Cusi PEA Technical Report, under the heading “Material Mineral Properties”. As of the date hereof, Americo Zuzunaga holds 83,877 RSUs of the Company. PWC are the auditors of the Company who have prepared the auditors’ report in respect of Sierra’s annual financial statements for the fiscal year ended December 31, 2020. PWC has confirmed that it is independent with respect to the Company within the meaning of the Chartered Professional Accountants of Ontario CPA Code of Professional Conduct. ADDITIONAL INFORMATION Additional  information  relating  to  the  Company  may  be  found  on  SEDAR  at  www.sedar.com.  Additional  information  including  directors’  and  officers’ remuneration  and  indebtedness,  principal  holders  of  the  Company’s  securities,  and  securities  authorized  for  issuance  under  equity  compensation  plans,  if applicable, is contained in the Company’s information circular for its most recent annual meeting of shareholders that involved the election of directors. Additional financial information is provided in the Company’s financial statements and management discussion & analysis for its most recently completed financial year. 82               APPENDIX “A” SIERRA METALS INC. AUDIT COMMITTEE CHARTER I         PURPOSE The Audit Committee (the “Committee”) is a committee of the board of directors (the “Board”) of Sierra Metals Inc. (the “Corporation”). The primary function of the  Committee  is  to  assist  the  Board  in  fulfilling  its  financial  reporting  and  controls  responsibilities  to  the  shareholders  of  the  Corporation  and  the  investment community. The external auditors will report directly to the Committee. The Committee’s primary duties and responsibilities are: · · · overseeing the integrity of the Corporation’s financial statements and reviewing the financial reports and other financial information provided by the Corporation to any governmental body or to the public; recommending  the  appointment  and  reviewing  and  appraising  the  audit  efforts  of  the  Corporation’s  external  auditors,  overseeing  the  external auditors’  qualifications  and  independence  and  providing  an  open  avenue  of  communication  among  the  external  auditors,  the  Corporation’s financial and senior management and the Board; and monitoring the Corporation’s financial reporting process and internal controls, its management of business and financial risk, and its compliance with legal, ethical and regulatory requirements. II       COMPOSITION The  Committee  will  be  comprised  of  members  of  the  Board,  the  number  of  which  will  be  determined  from  time  to  time  by  resolution  of  the  Board.  The composition of the Committee will be determined by the Board such that the membership and independence requirements set out in the rules and regulations, in effect from time to time, of any securities commissions (including, but not limited to, the British Columbia Securities Commission) and any exchanges upon which the Corporation's securities are listed (including, but not limited to, the Toronto Stock Exchange) are satisfied. The members of the Committee shall be elected by the Board at the annual organizational meeting of the Board and shall remain on the Committee until the next annual organizational meeting of the Board or until their successors have been duly elected or appointed. The Board may remove a member of the Committee at any time in its sole discretion by resolution of the Board. III      DUTIES AND RESPONSIBILITIES 1.       The Committee shall: (a) (b) (c) (d) review and recommend to the Board for approval the annual audited consolidated financial statements of the Corporation; review with financial management and external auditors the Corporation’s financial statements, MD&A and earnings releases prior to filing the same with regulatory bodies such as securities commissions and/or prior to their release; review  document  referencing,  containing  or  incorporating  by  reference  the  annual  audited  consolidated  financial  statements  or  non-audited interim financial statements (e.g. prospectuses and/or press releases containing financial results) prior to their release; and make changes or additions to security policies of the Corporation and report, from time to time, to the Board on the appropriateness of the policy guidelines in place to administer the Corporation’s security programs. 83                                         2.       The Committee, in fulfilling its mandate, shall: (a) (b) (c) (d) (e) (f) (g) (h) (i) ensure to its satisfaction that adequate internal controls and procedures are in place to allow the Chief Executive Officer and the Chief Financial Officer of the Corporation to certify financial statements and other disclosure documents as required under securities laws; ensure  to  its  satisfaction  that  adequate  procedures  are  in  place  for  the  review  of  the  Corporation’s  public  disclosure  of  financial  information extracted or derived from the Corporation’s financial statements, MD&A and annual and interim earnings press releases, and periodically assess the adequacy of those procedures; recommend  to the Board the selection  of the external  auditors, consider their independence  and effectiveness,  and approve the fees and other compensation to be paid to the external auditors; monitor  the  relationship  between  management  and  the  external  auditors,  including  reviewing  any  management  letters  or  other  reports  of  the external  auditors,  and  discussing  and  resolving  any  material  differences  of  opinion  or  disagreements  between  management  and  the  external auditors; review  the  performance  of  the  external  auditors  and  approve  any  proposed  discharge  and  replacement  of  the  external  auditors  when circumstances  warrant.  Consider,  with  management,  the  rationale  for  employing  accounting/auditing  firms  other  than  the  principal  external auditors; periodically consult with the external auditors out of the presence of management about significant risks or exposures, internal controls and other steps  that  management  has  taken  to  control  such  risks,  and  the  fullness  and  accuracy  of  the  Corporation’s  financial  statements.  Particular emphasis should be given to the adequacy of internal controls to expose any payments, transactions, or procedures that might be deemed illegal or otherwise improper; arrange for the external auditors to be available to the Committee and the Board as needed. Ensure that the external auditors report directly to the Committee and are made accountable to the Board and the Committee, as representatives of the shareholders to whom the auditors are ultimately responsible; review and approve the Corporation’s hiring policies regarding employees or former employees of the current and former external auditors; review the scope of the external audit, including the fees involved; 84                         (j) (k) (l) (m) (n) (o) (p) (q) (r) (s) (t) (u) (v) (w) review the external auditors’ report on the annual audited consolidated financial statements; review  problems  found  in  performing  the  audit,  such  as  limitations  or  restrictions  imposed  by  management  or  situations  where  management seeks a second opinion on a significant accounting issue; review major positive and negative observations of the external auditors during the course of the audit; review with management and the external auditors the Corporation’s major accounting policies, including the impact of alternative accounting policies and key management estimates and judgments that can materially affect the financial results; review emerging accounting issues and their potential impact on the Corporation’s financial reporting; review and approve requests for any management consulting engagement to be performed by the external auditors and be advised of any other study undertaken at the request of management that is beyond the scope of the audit engagement letter and related fees; review with management, the external auditors and legal counsel, any litigation, claims or other contingency, including tax assessments, which could  have  a  material  impact  upon  the  financial  position  or  operating  results  of  the  Corporation,  and  whether  these  matters  have  been appropriately disclosed in the financial statements; review  the  conclusions  reached  in  the  evaluation  of  management’s  internal  control  systems  by  the  external  auditors,  and  management’s responses to any identified weaknesses; review with management their approach to controlling and securing corporate assets (including intellectual property) and information systems, the adequacy of staffing of key functions and their plans for improvements; review with management their approach with respect to business ethics and corporate conduct; review annually the legal and regulatory requirements that, if breached, could have a significant impact on the Corporation’s published financial reports or reputation; receive periodic reports on the nature and extent of compliance with security policies. The nature and extent of non-compliance together with the reasons therefore, with the plan and timetable to correct such non-compliance will be reported to the Board, if material; review with management the accuracy and timeliness of filing with regulatory authorities; review periodically the business continuity plans for the Corporation; 85                                 (x) (y) (z) review annually general insurance coverage of the Corporation to ensure adequate protection of major corporate assets including, but not limited to, D&O (Directors and Officers) and “Key Person” coverage; perform such other duties as required by the Corporation’s incorporating statute and applicable securities legislation and policies; and establish procedures for: (i) (ii) the  receipt,  retention  and  treatment  of  complaints  received  by  the  Corporation  regarding  accounting,  internal  controls,  or  auditing matters; and the  confidential,  anonymous  submission  by  employees  of  the  Corporation  of  concerns  regarding  questionable  accounting  or  audit matters. 3. 4. The Committee may engage and communicate directly and independently with outside legal and other advisors for the Committee as required and set and pay the compensation of such advisors. On an annual basis, the Committee will review the Audit Committee Charter and, where appropriate, recommend changes to the Board. IV      SECRETARY The Secretary of the Committee will be appointed by the Chair of the Committee. V       MEETINGS 1. 2. 3. 4. 5. 6. The  Committee  shall  meet  at  such  times  and  places  as  the  Committee  may  determine,  but  no  less  than  four  times  per  year.  At  least  annually,  the Committee shall meet separately with management and with the external auditors. Meetings may be conducted with members present in person, by telephone or by video conference. A resolution in writing signed by all the members of the Committee is valid as if it had been passed at a meeting of the Committee. Notice must be given to each Committee member not less than 48 hours before the time when a meeting is to be held. The notice period may be waived by a quorum of the Committee. The external auditors or any member of the Committee may also call a meeting of the Committee. The external auditors of the Corporation will receive notice of every meeting of the Committee. The  Board  shall  be  kept  informed  of  the  Committee’s  activities  by  a  report,  including  copies  of  minutes,  at  the  next  Board  meeting  following  each Committee meeting. VI      QUORUM Quorum for the transaction of business at any meeting of the Committee shall be a majority of the number of members of the Committee. 86                                           Exhibit 99.2 SIERRA METALS INC. MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS FOR THE YEAR ENDED DECEMBER 31, 2020 Corporate Office 161 Bay Street, Suite 4260 Toronto, ON, Canada M5J 2S1 TSX: SMT NYSE AMERICAN: SMTS BVL: SMT www.sierrametals.com                               TABLE OF CONTENTS 1. INTRODUCTION 2. COMPANY OVERVIEW 3. 2020 OPERATING AND FINANCIAL HIGHLIGHTS 4. COVID-19, OUTLOOK AND GUIDANCE 2021 5. RESULTS OF OPERATIONS 6. SUMMARIZED FINANCIAL RESULTS 7. QUARTERLY FINANCIAL REVIEW 8. LIQUIDITY AND CAPITAL RESOURCES 9. SAFETY, HEALTH AND ENVIRONMENT 10. FINANCIAL INSTRUMENTS AND RELATED RISKS 11. OTHER RISKS AND UNCERTAINTIES 12. NON-IFRS PERFORMANCE MEASURES 13. RELATED PARTY TRANSACTIONS 14. CRITICAL ACCOUNTING POLICIES AND ESTIMATES 15. OFF BALANCE SHEET ARRANGEMENTS 16. DISCLOSURE CONTROLS AND INTERNAL CONTROLS OVER FINANCIAL REPORTING (“ICFR”) 17. CAUTIONARY NOTE REGARDING FORWARD-LOOKING STATEMENTS 3 3 4 8 12 18 22 25 26 26 30 35 40 41 43 43 44         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 1. INTRODUCTION This Management’s Discussion and Analysis (“MD&A”) should be read in conjunction with Sierra Metals Inc.’s (the “Company” or “Sierra” or “Sierra Metals”)  consolidated  financial  statements  for  the  year  ended  December  31,  2020  and  related  notes  thereto  (the  “Financial  Statements”),  which have been prepared in accordance with International Financial Reporting Standards (“IFRS”), as issued by the International Accounting Standards Board (“IASB”). References herein to "$" are to the United States dollar and “C$” are to the Canadian dollar and all tabular amounts are expressed in  thousands  of  $  unless  otherwise  stated.  All  information  contained  in  this  MD&A  is  current  as  of  March  15,  2021  unless  otherwise  noted.  The Company’s  common  shares  (the  “Common  Shares”)  are  listed  and  traded  on  the  Toronto  Stock  Exchange  (the  “TSX”),  the  New  York  Stock Exchange (the “NYSE AMERICAN”), and the Peruvian Bolsa de Valores de Lima (“BVL” or the “Lima Stock Exchange”) under the symbol “SMT”, and “SMTS” on the NYSE AMERICAN. Additional information relating to the Company, including the Company’s Annual Information Form (“AIF”), is available  on  SEDAR  at  www.sedar.com  and  on  the  Company’s  website  at  www.sierrametals.com.  A  cautionary  note  regarding  forward-looking information follows this MD&A. QUALIFIED PERSONS Americo  Zuzunaga,  FAusIMM  CP  (Mining  Engineer)  and  Vice  President  of  Corporate  Planning  is  a  Qualified  Person  and  chartered  professional qualifying as a Competent Person under the Joint Ore Reserves Committee (JORC) Australasian Code for Reporting of Exploration Results, Mineral Resources and Ore Reserves. Augusto  Chung,  FAusIMM  CP  (Metallurgist)  and  Consultant  to  Sierra  Metals  is  a  Qualified  Person  and  chartered  professional  qualifying  as  a competent person on metallurgical processes. 2. COMPANY OVERVIEW Sierra  Metals  is  a diversified  Canadian  mining  company  focused  on  the  production,  exploration  and development  of  precious  and  base  metals  in Peru and Mexico. The Company plans to continue growing its production base through brownfield exploration investments within its properties. The Company’s  key  priorities  are  to  provide  high  returns  on  invested  capital,  to  generate  strong  cash  flows  and  to  maximize  shareholder  value.  The Company  has  three  producing  mining  properties  and  manages  its  business  on  the  basis  of  the  geographical  location  of  its  mining  projects.  The Peruvian  Operation  (“Peru”)  is  comprised  of  the  Yauricocha  mine  (“Yauricocha”  or  the  “Yauricocha  Mine”),  located  in  the  province  of  Yauyos,  its near-mine concessions, and exploration and early-stage properties. The Mexican Operation (“Mexico”) includes the Bolivar (“Bolivar” or the “Bolivar Mine”) and Cusi (“Cusi” or the “Cusi Mine”) mines, both located in Chihuahua State, Mexico, their near-mine concessions, and exploration and early- stage properties. The Company’s strategic focus is currently on its operations, improving efficiencies, as well as pursuing growth opportunities at, and  surrounding,  its  operating  projects.  The  Company  is  also  considering  other  opportunities  to  add  value  and  expand  through  external  growth. Exploration remains a key aspect of the improvement programs being implemented at all three of the Company’s mines and there is optimism that these brownfield exploration programs will continue to add increased economic tonnage going forward. Examples of this can be seen at Yauricocha with the Esperanza, Cuye-Mascota zones, at Bolivar, with the Bolivar West and Northwest zones, as well as at Cusi, with the Santa Rosa de Lima Zone. These results provide potential to further grow mineral resources and enhance shareholder value. 3                 Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) The Company is focused on improving operating performance through the production of higher volumes of ore to reduce unit costs, strengthening its asset base, continuing to increase its mineral reserves and resources at each of its mines, and exploring organic and external growth opportunities to enhance and deliver shareholder value. 3. 2020 OPERATING AND FINANCIAL HIGHLIGHTS (In thousands of dollars, except per share and cash cost amounts, consolidated figures unless noted otherwise) Operating   Ore Processed / Tonnes Milled   Silver Ounces Produced (000's)   Copper Pounds Produced (000's)   Lead Pounds Produced (000's)   Zinc Pounds Produced (000's)   Gold Ounces Produced   Copper Equivalent Pounds Produced (000's)1   Zinc Equivalent Pounds Produced (000's)1   Silver Equivalent Ounces Produced (000's)1   Cash Cost per Tonne Processed   Cost of sales per AgEqOz2   Cash Cost per AgEqOz2   AISC per AgEqOz2   Cost of sales per CuEqLb2   Cash Cost per CuEqLb2   AISC per CuEqLb2   Cost of sales per ZnEqLb2   Cash Cost per ZnEqLb2   AISC per ZnEqLb2 Three Months Ended Twelve Months Ended December 31, 2020 December 31, 2019 December 31, 2020 December 31, 2019 778,236     922     10,626     7,630     21,612     3,363     29,267     79,521     3,996     44.42   $ 9.76   $ 9.56   $ 18.72   $ 1.33   $ 1.31   $ 2.56   $ 0.49   $ 0.48   $ 0.94   $ 731,500  871  11,308  9,924  25,590  3,615  32,510  81,919  5,016  53.91  $ 9.61  $ 9.94  $ 16.18  $ 1.48  $ 1.54  $ 2.50  $ 0.59  $ 0.61  $ 0.99  $ 2,828,877     3,465     44,262     32,972     81,868     13,771     118,214     321,638     16,097     2,671,853  3,375  39,890  35,454  81,083  11,632  111,678  267,658  18,721  40.81   $ 8.67   $ 8.29   $ 15.59   $ 1.18   $ 1.13   $ 2.12   $ 0.43   $ 0.41   $ 0.78   $ 50.37  8.53  8.33  13.82  1.42  1.39  2.30  0.59  0.58  0.95  $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 0.46  $ 0.83  $ 1.17  $ 2.11  $ 2.06  $ 2.92  $ 42.12  $ 56.64  $ 0.42   $ 0.91   $ 1.16   $ 2.47   $ 1.35   $ 2.34   $ 15.70   $ 28.18   $ Cash Cost per ZnEqLb (Yauricocha)2 AISC per ZnEqLb (Yauricocha)2 Cash Cost per CuEqLb (Yauricocha)2 AISC per CuEqLb (Yauricocha)2 Cash Cost per CuEqLb (Bolivar)2 AISC per CuEqLb (Bolivar)2 Cash Cost per AgEqOz (Cusi)2 AISC per AgEqOz (Cusi)2 Financial $   Revenues   Adjusted EBITDA2 $ $   Operating cash flows before movements in working capital   Adjusted net income attributable to shareholders2 $ $   Net income (loss) attributable to shareholders $   Cash and cash equivalents $   Working capital (1) Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2020 were calculated using the following realized prices: $24.30/oz Ag, $3.32/lb Cu, $1.22/lb Zn, $0.89/lb Pb, $1,859/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2019 were calculated using the following realized prices: $17.42/oz Ag, $2.69/lb Cu, $1.07/lb Zn, $0.92/lb Pb, $1,506/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for full year 2020 were calculated using the following realized prices: $20.59/oz Ag, $2.80/lb Cu, $1.03/lb Zn, $0.83/lb Pb, $1,771/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for full year 2019 were calculated using the following realized prices: $16.29/oz Ag, $2.73/lb Cu, $/1.14lb Zn, $0.91/lb Pb, $1,404/oz Au. 246,888   $ 96,982   $ 99,005   $ 29,569   $ 23,419   $ 71,473   $ 70,885   $ 0.37   $ 0.78   $ 1.01   $ 2.11   $ 1.13   $ 1.88   $ 16.62   $ 25.26   $ 76,218   $ 31,127   $ 32,259   $ 8,638   $ 7,603   $ 71,473   $ 70,885   $ 64,634  $ 19,104  $ 19,951  $ 7,228  $ 4,534  $ 42,980  $ 49,922  $ 229,038  65,257  66,359  13,874  4,431  42,980  49,922  0.46  0.79  1.12  1.91  1.73  2.86  21.38  30.89  (2) This is a non-IFRS performance measure, see Non-IFRS Performance Measures section of the MD&A. Q4 2020 Production Highlights                                                                                                                                                         · · Copper production of 10.6 million pounds; a 6% decrease from Q4 2019 Silver production of 0.9 million ounces; a 6% increase from Q4 2019 · Gold production of 3,363 ounces; a 7% decrease from Q4 2019 · · Zinc production of 21.6 million pounds; a 16% decrease from Q4 2019 Lead production of 7.6 million pounds; a 23% decrease from Q4 2019 4                             Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 2020 Consolidated Production Highlights · · Copper production of 44.3 million pounds; an 11% increase from 2019 Silver production of 3.5 million ounces; a 3% increase from 2019 · Gold production of 13,771 ounces; an 18% increase from 2019 · · · · Zinc production of 81.9 million pounds; a 1% increase from 2019 Lead production of 33.0 million pounds; a 7% decrease from 2019 Total of 2.8 million ore tonnes processed; a 6% increase from 2019 Consolidated copper equivalent production of 118.2 million pounds 2020 Operational Highlights and Growth Initiatives The Company achieved annual throughput that was 6% higher than the 2019 annual throughput despite the various COVID-19 related operational challenges  including  government-mandated  shutdowns  in  the  second  quarter  of  the  year.  Annual  2020  consolidated  production  of  silver,  copper, zinc, and gold increased 3%, 11%, 1%, and 18% respectively, while lead production decreased by 7% compared to 2019. Despite the continued COVID-19 related operational challenges Q4 2020, consolidated quarterly ore throughput of 778,236 tonnes increased by 6% over Q4 2019, as higher throughput from the Mexican operations was partially offset by a 3% decline in Q4 2020 throughput from the Yauricocha mine. Copper equivalent production at Yauricocha declined 20% during Q4 2020 due to a 3% decrease in quarterly throughput combined with lower head grades and recoveries. At Bolivar, 10% higher ore throughput and higher recoveries were partially offset by lower head grades resulting in Q4 2020 copper equivalent pounds production that was in line with Q4 2019. Q4 2020 silver equivalent production at the Cusi mine was 83% higher than Q4 2019 due to 35% higher throughput realized, in addition to higher silver and gold head grades and 65% higher gold recoveries as compared to Q4 2019. 5                                                               Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 2020 Consolidated Financial Highlights · · · · · · · · · · · Revenue from metals payable of $246.9 million in 2020 increased by 8% from $229.0 million in 2019. Higher revenue was largely a result of higher quantity of copper sales from the Bolivar mine attributable to increased throughput and higher average realized prices for copper, gold and silver as compared to 2019; Yauricocha’s cost of sales per copper equivalent payable pound was $1.07 (2019 - $1.17), cash cost per copper equivalent payable pound was $1.01 (2019 - $1.12), and AISC per zinc equivalent payable pound of $2.11 (2019 - $1.91); Yauricocha’s cost of sales per zinc equivalent payable pound was $0.39 (2019 - $0.48), cash cost per zinc equivalent payable pound was $0.37 (2019 - $0.46), and AISC per zinc equivalent payable pound of $0.78 (2019 - $0.79); Bolivar’s cost of sales per copper equivalent payable pound was $1.14 (2019 - $2.03), cash cost per copper equivalent payable pound was $1.13 (2019 - $1.73), and AISC per copper equivalent payable pound was $1.88 (2019 - $2.86); Cusi’s cost of sales per silver equivalent payable ounce was $17.92 (2019 - $13.35), cash cost per silver equivalent payable ounce was $16.62 (2019 - $21.38), and AISC per silver equivalent payable ounce was $25.26 (2019 - $30.89); Adjusted EBITDA(1) of $97.0 million for 2020, which is a 49% increase from the adjusted EBITDA of $65.3 million for 2019; Net income attributable to shareholders for 2020 was $23.4 million (2019: $4.4 million) or $0.14 per share (basic and diluted) (2019: $0.03); Adjusted net income attributable to shareholders (1) of $29.6 million, or $0.18 per share, for 2020 was higher than the adjusted net income of $13.9 million, or $0.09 per share for 2019; A large component of the net income for every period is the non-cash depletion charge in Peru, which was $8.5 million for 2020 (2019: $10.3 million). The non-cash depletion charge is based on the aggregate fair value of the Yauricocha mineral property at the date of acquisition of Sociedad Minera Corona S.A. de C.V. (“Corona”) of $371.0 million amortized over the total proven and probable reserves of the mine; Cash flow generated from operations before movements in working capital of $99.0 million for 2020 increased compared to $66.4 million in 2019. The increase in operating cash flow is mainly the result of higher revenues generated and lower operating costs per tonne as indicated earlier; and Cash and cash equivalents of $71.5 million and working capital of $70.9 million as at December 31, 2020 compared to $43.0 million and $49.9 million, respectively, at the end of 2019. Cash and cash equivalents increased during 2020 due to $67.0 million of operating cash flows after taxes and changes in working capital, offset by $34.2 million of cash used in investing activities and interest payment of $4.1 million on the senior secured credit facility. (1) This is a non-IFRS performance measure, see Non-IFRS Performance Measures section of the MD&A. 6                                                                                         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Project Development · On October 20, 2020, the Company reported positive results of a Preliminary Economic Assessment (“PEA”) for doubling its output at the Bolivar Mine to 10,000 tonnes per day (“tpd”). The PEA results indicated an incremental benefit of after-tax NPV (@8%) of $57.4 million and IRR of 27.9% A National Instrument 43-101 (“NI 43-101”) technical report was filed on SEDAR and with the U.S. Securities and Exchange Commission on November 5, 2020; · On November 18, 2020, the Company announced an update on the Cusi Mineral Resource Estimate which included an 18% increase in the Measured and Indicated Resources and a 200% increase in the Inferred Resources. This update was followed up by a NI 43-101 technical report on December 22, 2020; · On December 8, 2020, the Company filed a NI 43-101 PEA technical report for the Yauricocha Mine with favourable economics including an incremental  after-tax  NPV  (@8%)  of  $28.4  million  and  an  IRR  of  35.7%  to  increase  the  production  to  5,500  tpd  from  3,780  tpd.  The technical report also contained an increase in the Mineral Resource estimate for the Yauricocha Mine. The update included a 26% increase in the Measured and Indicated Mineral Resources and a 79% increase in the Inferred Resource estimate; and · On December 10, 2020, the Company reported the results of a PEA for doubling its output at the Cusi Mine to 2,400 tpd, which indicated an after-tax incremental NPV (@8%) of $28.1 million and IRR of 46.8%. A 43-101 technical report for this PEA was filed January 6, 2021. Exploration Highlights Peru: · Exploration activities at the Yauricocha mine were suspended between March 16, 2020 to October 31, 2020 due to restrictions related to COVID-19; and · Of  the  planned  25,000  meters  of  drilling  planned  for  the  year,  only  10,120  meters  could  be  completed,  which  included  5,088  meters  of underground drilling and 5,032 meters of brownfield surface exploration. Mexico: Bolivar · · The Infill Drilling program was carried in the El Gallo and  Bolivar West. 6,971 meters of drilling was completed, including 6,413 meters at Bolivar West and 558 meters at El Gallo; and Brownfield exploration drilling program was completed for 19,372 meters, which included mainly 11,184 meters at Bolivar West and 7,222 meters at La Montura (El Salto) zone, with the remaining meters drilled in the copper porphyry. Cusi · · The  Infill  Drilling  program  was  carried  in  the  NorthEast  System,  with  the  objective  to  define  the  continuity  and  the  grades  of  this  system. 9,752 meters of drilling was completed, including 1,884 meters of definition drilling into this system with the termite rig; and Brownfield exploration drilling program started at Promontorio vein and La Gloria Vein and 3,975 meters of drilling was completed during the year. 7                               Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Corporate Development Highlights Management Changes On May 19, 2020 the Company announced the appointment of Luis Marchese as Chief Executive Officer, effective June 1, 2020. On August 1, 2020, Gabriel Pinto Gregori started with the Company as Vice President, Sustainability and Corporate Affairs. Jill  Neff  resigned  as  Corporate  Secretary  of  the  Company  effective  January  15,  2021  and  Ed  Guimaraes,  CFO,  assumed  the  responsibilities  of interim Corporate Secretary effective January 16, 2021. 4. COVID-19, OUTLOOK AND GUIDANCE 2021 2020 was a challenging year due to the global spread of the COVID-19 pandemic. The Company started  Q1 2020 on a strong note, as both the Mexican mines achieved a quarter over quarter increase in throughput. The Yauricocha mine started feeling the impact of the pandemic in March 2020, as the Peruvian government imposed a state of emergency on March 17, 2020 to control the advancement of the pandemic. On March 31, 2020, the Mexican government also announced a suspension of all non-essential activities in Mexico for 30 days. Production  in  Q2  2020  was  affected  due  to  the  government-mandated  shutdowns  in  both  jurisdictions.  The  Yauricocha  and  the  Bolivar  mines operated  at  reduced  capacities  during  April  and  May,  impacted  by  these  shutdowns.  The  Company  began  ramping  up  its  activities  in  Bolivar  on June  1,  2020,  as  mining  was  deemed  an  essential  service  effective  that  date.  Similarly,  in  Peru,  restrictions  were  relaxed  for  mining  and  related activities effective June 5, 2020 allowing the Company to recall required furloughed employees and contractors with the aim to ramp up operations back  to  full  capacity.  The  Cusi  Mine  remained  under  care  and  maintenance  throughout  the  second  quarter,  due  to  its  proximity  to  urban communities. Operations  resumed  at  Cusi  on  July  28,  2020.  All  three  mines  of  the  Company  delivered  strong  operating  performance  during  Q3  2020.  The Company  continued  its  proactive  and  reactive  mitigation  measures  to  minimize  any  potential  impacts  COVID-19  on  its  employees,  communities, operations,  supply  chain,  and  finances.  These  measures  included,  but  were  not  limited  to,  quarantine,  reducing  on-site  crew  sizes,  enhanced cleaning and disinfecting protocols, eliminating group meetings, requiring workers with symptoms not to come to work and promoting preventative measures including social distancing and frequent handwashing. All employees reporting for duty continued to go through a testing and screening process, which included a quarantine period before joining the active workforce. These  measures  continued  in  Q4  2020  and  have  impacted  the  performance  of  the  Company  operationally  and  financially.  Operational  impacts include mainly low availability of manpower leading to delays in mine development and consequent impact on metal production. Financial impacts include  not  only  additional  costs  of  COVID-19  tests,  sanitization  supplies  and  screening  processes,  but  also  the  impact  of  operational  delays  on revenues. Global economic conditions improved during Q3 and Q4 2020 and metal prices demonstrated a sharp recovery. Although rollout of some vaccines was announced in Q4 2020, some uncertainty still exists due to the delays connected to the vaccine rollouts and questions around global distribution of these vaccines. The increase in the number of COVID-19 infections around the world, including the new variants of the virus, also adds to the uncertainty. 8                         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Market Review and Trends Metal Prices One of the primary drivers of Sierra’s earnings and ability to generate operating cash flows are the metal market prices. In 2020, silver, gold and copper prices averaged 27%, 27% and 3% over their respective 2019 averages, while lead and zinc prices averaged 9% and 10% below their 2019 averages. Base metal prices were impacted by the global shutdown resulting from the measures taken by the governments to control the spread of the COVID-19 pandemic. LME Average Prices (In US dollars) Silver (oz) Copper (lb) Lead (lb) Zinc (lb) Gold (oz) Three months ended Dec 31, Year ended Dec 31 2020 2019 2020 2019 $ $ $ $ $ 24.39   $ 3.25   $ 0.86   $ 1.19   $ 1,875   $ 17.31  $ 2.67  $ 0.92  $ 1.06  $ 1,482  $ 20.51   $ 2.80   $ 0.83   $ 1.03   $ 1,770   $ 16.20  2.72  0.91  1.15  1,392  Copper prices started the year around $2.75 per pound, but the containment measures and the lockdowns to prevent the spread of the coronavirus began to impact demand. March and April months saw significant decline in the prices, as copper slid below the $2.30 level. Prices started to tick up in May driven by demand growth especially from China, while the supply remained affected by the lingering disruptions. Copper prices continued their recovery throughout the year, ending the year at $3.52 per pound. Annual 2020 average copper prices were $2.80 per pound. Silver prices were resilient in 2020 despite the challenges posed by the COVID-19 pandemic. While silver, like most commodities, struggled during the  first  quarter  of  the  year,  prices  bounced  back  sharply  due  to  silver’s  safe-haven  appeal  combined  with  increasing  industrial  demand  in  the second  half  of  the  year.  Silver  dropped  to  a  low  of  $11.94  per  ounce  in  March  and  sharply  recovered  to  achieve  around  $29  per  ounce  mark  in August. For the year, silver prices have averaged at $20.51 per ounce. 9                                       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Gold  continued  its  upward  momentum  from  2019  into  2020.  Safe  haven  demand  for  gold  continued  to  support  gold  prices,  as  fears  of  a  global economic downturn grew due the COVID-19 pandemic and related lockdowns. Although these global restrictions were eased in the second half of the year, the economic measures taken by the US Federal Reserve and other Central Banks around the world supported gold prices. Gold breached the  $2,000  per  ounce  mark  in  August  but  pulled  back  and  remained  between  $1,800  and  $1,900  per  ounce  for  the  remainder  of  the  year.  Gold prices averaged $1,770 per ounce for the year compared to the average price of $1,392 per ounce in 2019. Zinc prices fell almost 20% over the first three months of 2020 but edged higher over the remainder of the year fueled by industrial demand, as the global lockdowns were eased in the second quarter. Zinc prices ended 2020 at $1.26 per pound as compare to $1.07 at the beginning of the year, averaging $1.03 for the year. Lead prices started  2020 at $0.86 per pound and continued  to increase  in January  on the back of a possible trade deal between US and China. However, in March 2020, these prices, like all other base metal prices, were hit hard by the COVID-19 pandemic and its global impacts. With the re- opening  of  the  economies,  demand  for  lead  picked  up  largely  due  to  the  increase  in  demand  for  industrial  batteries  and  for  backup  power  at hospitals, data centers, telecommunication companies and other critical infrastructure. Lead prices averaged $0.83 during 2020. 2021 outlook for metal prices Base  metal  prices  recovered  faster  than anticipated  in  the  second  half  of  2020. Most  analysts  and investors  believe  this  is  a sustained  recovery. Global  demand  for  metals  is  expected  to  continue  through  2021  as  extensive  stimulus  efforts  begin  to  take  effect.  Some  uncertainty  still  exists around the timing of the on-going roll out of the vaccines and also due to new mutated coronavirus. This can weigh on the metal prices in the short term. With tepid economic data and continued uncertainty, fiscal stimulus remains at the forefront to kick-start economic activity in the western world. Both federally and monetarily, accommodative policy looks here to stay until economic activity begins to show some consistency. Central banks across the globe have left rates at all-time lows and continue to inject capital into financial markets. These factors continue to support gold and silver prices. 2021 Guidance In 2020, the Company continued to operate all its mines and generate free cash flows, despite the COVID-19 related operational challenges. As the Company ramps up its production rates in 2021, it is projecting a growth in its EBITDA driven by improved prices, higher production and reduction in costs.  This  EBITDA  growth  and  consequent  cash  flow  generation  would  allow  the  Company  to  meet  its  financial  commitments  and  its  planned capital expenditures plans, which support improvement, strong further growth and value creation for all three mines. Production Guidance The Company anticipates that 2021 copper equivalent production will range between 130.0 to 141.0 million pounds; or silver equivalent production will range between 16.1 to 17.5 million ounces. The increase in 2021 guidance for copper pounds and silver ounces compared to the actual 2020 production  is  due  to  a  20%  throughput  and  recovery  increases  planned  at  Yauricocha  as  well  as  increased  daily  throughput  rates  at  Bolivar  and Cusi. A table summarizing 2021 production guidance has been provided below: Silver (000 oz) Copper (000 lbs) Lead (000 lbs) Zinc (000 lbs) Gold (oz) Copper equivalent pounds (000's) Silver equivalent ounces (000's) 2021 Guidance Low High 2020 Actual 4,298      44,090      31,871      101,409      10,691      129,988 16,126 4,628      48,380      34,322      109,240      11,720      141,018 17,494 3,465  44,262  32,972  81,868  13,771  118,214 16,097 (1) 2021 metal equivalent guidance was calculated using the following prices: $25.15/oz Ag, $3.12/lb Cu, $1.09/lb Zn, $0.90/lb Pb, $1,936/oz Au. 2020 metal equivalent guidance was calculated using the following prices: $20.59/oz Ag, $2.80/lb Cu, $1.03/lb Zn, $0.83/lb Pb and $1,771/oz Au. 10                                                               Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 2021 Cost Guidance A mine by mine breakdown of 2021 production guidance, cash costs and all-in sustaining costs (“AISC”) are included in the table below. All costs are in USD. Cash costs and AISC guidance is shown per copper equivalent payable pound at Yauricocha and Bolivar, and silver equivalent payable ounce at Cusi. Mine Yauricocha    Bolivar    Cusi    Copper Eq Lbs ('000) Copper Eq Lbs ('000) Silver Eq Oz ('000) Equivalent Production Range (1)  79,300 - 85,600  37,500 - 41,500  1,650 - 1,725 Cash costs range per CuEqLb or AgEqOz $0.96 - $1.03 $1.00 - $1.07 $13.37 - $14.08 AISC(2) range per CuEqLb or AgEqOz  $1.89 - $1.98  $1.92 - $2.05  $21.43 - $22.46 (1) 2021 metal equivalent guidance was calculated using the following prices: $25.15/oz Ag, $3.12/lb Cu, $1.09/lb Zn, $0.90/lb Pb and $1,936/oz Au. (2) AISC includes treatment and refining charges, selling costs, G&A costs and sustaining capital expenditure The 2021 cost guidance includes expenditure related to the COVID-19 testing and other measures to control the spread of the pandemic such as quarantine accommodations for employees and contractors, and sanitization and cleaning supplies. 2021 EBITDA Guidance Consolidated EBITDA Guidance including corporate expenses, at consensus prices(1), is expected to be between $155.0 million and $170.0 million, which is broken down as follows: Mine   Yauricocha   Bolivar   Cusi   Corporate   Total EBITDA Range ($'000) Low High 93,400    47,200    19,100    (4,700)   155,000 100,200  54,500  20,000  (4,700) 170,000 (1) Analyst consensus prices at the end of 2020 were: $25.15/oz Ag, $3.12/lb Cu, $1.09/lb Zn, $0.90/lb Pb, $1,936/oz Au. 2021 Capital Expenditures In 2021, the Company plans to invest a total of up to $78.0 million on capital expenditures of which approximately $10.0 million has been carried over  from  the  2020  Capex  Budget  for  carry  forward  projects.  The  $78.0  million  capital  expenditure  budget  includes  $37.0  million  for  sustaining capital requirements and $41.0 million for expansion, growth projects and exploration expenses. These capital expenditures will allow Sierra Metals to continue to significantly grow our mineral reserves and resources, complete the development work required in operations to increase production in  the  future.  These  capital  expenditure  projects  are  expected  to  result  in  increased  cash  flows,  and  lower  cash  costs.  We  expect  these  capital expenditure programs will be funded through the generation of operating cash flows. Management continues to review metal prices, and value enhancing opportunities, and retains the option to adjust the 2021 capital expenditure plan should metal prices experience any dramatic changes within the year. A breakdown by mine of the throughput and planned capital investments is shown in the following table: 11                                                                                               Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Yauricocha Bolivar Cusi Greenfield Exploration Total Capital Expenditure Currency Exchange Rates Sustaining Amounts in $M Growth Total 18  13  6  -  37  21  9  8  3  41  39  22  14  3  78  The  results  of  Sierra’s  operations  are  affected  by  US  dollar  exchange  rates.  Sierra’s  largest  exposures  are  to  the  US  dollar/Peruvian  Nuevo  Sol exchange  rate  and  the  US  dollar/Mexican  Peso  exchange  rate  which  impacts  operating  and  administration  costs  in  Peru  and  Mexico  incurred  in Nuevo Soles and Pesos while revenues are earned in US dollars. As at December 31, 2020 the US dollar/Peruvian Nuevo Sol exchange rate was 3.62 (December 31, 2019: 3.32) and the US dollar/Mexican Peso exchange rate was 19.94 (December 31, 2019: 18.87). A 10% appreciation in the value of the Nuevo Sol and Peso against the US dollar would have resulted in a change of $4.8 million and $3.7 million in the Company’s net profit, respectively, assuming that our operational performance during 2020 was consistent with 2019. The Company also has a minor exposure to the Canadian dollar through corporate administrative costs. 5. RESULTS OF OPERATIONS Selected Production Results on a Mine-by-Mine Basis for the Past Eight Quarters Production Highlights Ore Processed/tonnes milled Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Cash cost per tonne processed Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Silver ounces produced (000's) Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Copper pounds produced (000's) Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Lead pounds produced (000's) Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Zinc pounds produced (000's) Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Gold ounces produced Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1 2020 2019 311,946  383,607  82,683  778,236  $62.44  $26.66  $58.81  $44.42  430  149  343  922  4,759  5,867  -  10,626  7,040  -  590  7,630  21,612  -  -  21,612  1,112  2,017  234  3,363  318,155  410,468  69,835  798,458  $50.09  $21.50  $57.31  $36.02  520  199  304  1,023  5,419  6,734  -  12,153  9,550  -  305  9,855  24,869  -  -  24,869  1,076  2,740  173  3,989  202,534  308,951  -  511,485  $44.27  $23.38  $-  $34.26  285,225  377,562  77,911  740,698  $70.20  $25.82  $62.11  $46.73  321,701  348,434  61,365  731,500  $75.58  $28.67  $83.64  $53.91  307,239  331,818  70,404  709,461  $67.86  $29.37  $66.06  $49.68  254,165  326,208  82,117  662,490  $66.01  $28.61  $54.04  $46.11  233,814  263,238  71,349  568,401  $73.63  $31.47  $54.99  $51.77  358  214  -  572  4,164  5,544  -  9,708  6,406  -  -  6,406  13,741  -  -  13,741  850  1,912  -  2,762  495  210  243  948  5,384  6,391  -  11,775  8,608  -  471  9,079  21,646  -  -  21,646  1,254  2,191  212  3,657  496  185  190  871  5,648  5,660  -  11,308  9,691  -  233  9,924  25,590  -  -  25,590  1,322  2,216  77  3,615  532  173  271  976  6,012  5,115  -  11,127  10,340  -  168  10,508  22,480  -  -  22,480  1,282  2,073  135  3,490  401  152  283  836  4,536  5,187  -  9,723  7,911  -  154  8,065  16,593  -  -  16,593  809  1,586  146  2,541  369  130  192  691  3,863  3,869  -  7,732  6,605  -  349  6,954  16,421  -  -  16,421  753  1,100  133  1,986  12                                                                                                                                                                                                                                                                                                                       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated   December 31, 2020   December 31, 2019   % Var   December 31, 2020   December 31, 2019   % Var Quarter Ended Year Ended Consolidated Production Tonnes processed Daily throughput Silver ounces (000's) Copper pounds (000's) Lead pounds (000's) Zinc pounds (000's) Gold ounces Silver equivalent ounces (000's) (1) Copper equivalent pounds (000's) (1) Zinc equivalent pounds (000's) (1) Metals payable in concentrates Silver ounces (000's) Copper pounds (000's) Lead pounds (000's) Zinc pounds (000's) Gold ounces Silver equivalent ounces (000's) (1) Copper equivalent pounds (000's) (1) Zinc equivalent pounds (000's) (1) 778,236  8,894  731,500  8,360  922  10,626  7,630  21,612  3,363  3,996  29,267  79,521  790  10,170  6,329  18,253  3,389  3,587  26,254  71,445  871  11,308  9,924  25,590  3,615  5,016  32,510  81,919  609  9,094  8,569  19,986  2,506  3,910  25,320  63,655  6% 6% 6% -6% -23% -16% -7% -20% -10% -3% 30% 12% -26% -9% 35% -8% 4% 12% 2,828,877  8,083  2,671,853  7,634  18,721  -14% 118,214  111,678  321,638  267,658  6% 6% 3% 11% -7% 1% 18% 6% 20% 8% 15% -9% 4% 47% 3,375  39,890  35,454  81,083  11,632  2,742  35,098  32,713  67,004  8,795  3,465  44,262  32,972  81,868  13,771  16,097  2,973  40,517  29,709  69,365  12,963  14,265  15,841  -10% 104,901  95,088  285,169  229,429  10% 24% (1) Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2020 were calculated using the following realized prices: $24.30/oz Ag, $3.32/lb Cu, $1.22/lb Zn, $0.89/lb Pb, $1,859/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2019 were calculated using the following realized prices: $17.42/oz Ag, $2.69/lb Cu, $1.07/lb Zn, $0.92/lb Pb, $1,506/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent  pounds  for  full  year  2020  were  calculated  using  the  following  realized  prices:  $20.59/oz  Ag,  $2.80/lb  Cu,  $1.03/lb  Zn,  $0.83/lb  Pb, $1,771/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for full year 2019 were calculated using the following realized prices: $16.29/oz Ag, $2.73/lb Cu, $/1.14lb Zn, $0.91/lb Pb, $1,404/oz Au. The Peruvian Operation Yauricocha Mine, Yauyos Province Corona’s main asset, Yauricocha, is an underground mine located in western central Peru in the Yauyos province, approximately 12 km west of the Continental Divide. The Yauricocha property covers 18,778 hectares that straddle a 20 km strike length of the prolific Yauricocha fault, a major ore controlling structure in this part of western central Peru. The mine is at an average altitude of 4,600 meters and has been producing for more than 68 years. Ore is processed at the on-site Chumpe plant using a combination of crushing, grinding and flotation and is permitted to produce at a rate of 3,000 tpd, which the Company expects to increase to 3,600 tpd during 2021 upon receipt of permits. The ore is treated in two separate circuits and is extracted from three different types of deposits which include the following: - - - A polymetallic deposit, containing silver, lead, zinc, copper, and gold A lead oxide deposit, containing lead, silver and gold A copper oxide deposit, containing copper, silver, lead and gold Drilling  in  and  near  the  mine  is  focused  on  turning  mineral  resources  into  proven  and  probable  reserves  and  is  driven  through  a  combination  of Company and third-party drills. The 2020 exploration program of more than 25,000 meters was suspended between March 16, 2020 to October 31, 2020  due  to  the  COVID-19  pandemic.  Even  after  resumption,  there  were  various  COVID  related  disruptions.  As  a  result,  only  10,120  meters  of drilling could be executed during the year. 13                                                                                                                                 Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated Yauricocha Production A summary of contained metal production from the Yauricocha Mine for the three months and year ended December 31, 2020 has been provided below: Quarter Ended   December 31, 2020   December 31, 2019   % Var.   December 31, 2020   December 31, 2019   % Var. Year Ended 311,946  3,565  321,701  3,677  Yauricocha Production Tonnes processed Daily throughput(1) Silver grade (g/t) Copper grade Lead grade Zinc grade Gold Grade (g/t) Silver recovery Copper recovery Lead recovery Zinc recovery Gold Recovery Silver production (000 oz) Copper production (000 lb) Lead production (000 lb) Zinc production (000 lb) Gold Production (oz) Copper equivalent pounds (000's)(2) Zinc equivalent pounds (000's)(2) -3% -3% -11% -10% -26% -11% -5% 0% -4% 0% -2% -9% -13% -16% -27% -16% -16% 1,117,860  3,194  1,116,919  3,191  61.55  1.08% 1.45% 3.77% 0.61  81.53% 74.20% 88.63% 88.13% 19.72% 1,803  19,726  31,605  81,868  4,292  63.24  1.06% 1.57% 3.72% 0.59  79.20% 77.05% 89.33% 88.52% 19.74% 1,799  20,059  34,548  81,083  4,165  60.14  1.05% 1.55% 4.05% 0.60  79.75% 75.49% 88.39% 89.11% 21.22% 496  5,648  9,691  25,590  1,322  23,058  -20% 75,079  78,242  58,102  -14% 204,274  187,672  0% 0% -3% 2% -8% 1% 3% 3% -4% -1% 0% 0% 0% -2% -9% 1% 3% -4% 9% 53.74  0.95% 1.15% 3.59% 0.57  79.80% 72.69% 88.82% 87.62% 19.34% 430  4,759  7,040  21,612  1,112  18,373  49,922  (1) Daily throughput calculated using 350 operating days for the year. (2) Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2020 were calculated using the following realized prices: $24.30/oz Ag, $3.32/lb Cu, $1.22/lb Zn, $0.89/lb Pb, $1,859/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2019 were calculated using the following realized prices: $17.42/oz Ag, $2.69/lb Cu, $1.07/lb Zn, $0.92/lb Pb, $1,506/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent  pounds  for  full  year  2020  were  calculated  using  the  following  realized  prices:  $20.59/oz  Ag,  $2.80/lb  Cu,  $1.03/lb  Zn,  $0.83/lb  Pb, $1,771/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for full year 2019 were calculated using the following realized prices: $16.29/oz Ag, $2.73/lb Cu, $/1.14lb Zn, $0.91/lb Pb, $1,404/oz Au. The Yauricocha mine production decreased by 3% during Q4 2020 as compared to Q4 2019, as a result of operational downtimes and production disruptions  during  the  quarter.  Copper  and  zinc  equivalent  metal  production  in  Q4  2020  decreased  by  20%  and  14%  respectively  due  to  lower throughput and lower head grades, as availability of manpower continued to impact mine development, leading to lower ore contribution from the high-grade cuerpos chicos zones. Annual throughput of 1,117,860 tonnes was in line with the 2019 annual production, despite the impact of COVID-19 related shutdowns faced in Q2 2020 and other COVID-19 related challenges throughout the year. Year over year copper equivalent production decreased 4% in 2020 compared to the prior year, while zinc equivalent production was 9% higher than the same period in 2019. During 2020, the annual production of zinc and gold increased 1% and 3% respectively, while copper and lead annual production decreased by 2% and 9%. Silver production for 2020 was in line with the 2019 annual silver production. 14                                                                                                                                                 Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) The Mexican Operations Bolivar Mine, Chihuahua State The  Bolivar  Mine  is  a  contiguous  portion  of  the  15,217-hectare  Bolívar  Property  land  package  within  the  municipality  of  Urique,  in  the  Piedras Verdes mining district of Chihuahua State, Mexico. During 2012, the Company achieved its first full year of commercial production at the Piedras Verdes plant, which is located 6 kilometres from the Bolivar Mine that had an initial capacity of 1,000 tpd. In September 2013, the Piedras Verdes plant further increased its daily throughput capacity to 2,000 tpd by installing a new circuit. The expansion of the plant, which included installation of a refurbished mill, an electrical substation with 1250 KVA of capacity, a secondary crusher and a hydrocyclone cluster was completed in the first quarter of 2019. This helped grind size optionality and consequent improved copper recoveries at the plant. Mill throughput for 2020 averaged 4,230 tpd as a result of these improvements, despite the various challenges posed by the COVID-19 pandemic. Mine development at Bolivar during 2020 totaled 7,288 meters, which included 2,881 meters of development to prepare stopes for mine production and 4,407 meters related to the deepening of ramps and developing service ramps to be used for ventilation and pumping in the El Gallo Inferior and Bolivar West zones. During the year, 6,971 meters of infill drilling program was carried out at Bolivar in the El Gallo and Bolivar West zones. Additionally, 19,372 meters of brownfield exploration was completed at the Bolivar West and La Montura zones. Bolivar Production A summary of contained metal production from the Bolivar Mine for the three months and year ended December 31, 2020 has been provided below: Bolivar Production Tonnes processed (t) Daily throughput (1) Copper grade Silver grade (g/t) Gold grade (g/t) Copper recovery Silver recovery Gold recovery Copper production (000 lb) Silver production (000 oz) Gold production (oz) Copper equivalent pounds (000's)(2)   December 31, 2020   December 31, 2019   % Var.   December 31, 2020   December 31, 2019   % Var. 383,607  4,384  348,434  3,982  0.79% 14.50  0.25  88.21% 83.44% 64.41% 5,867  149  2,017  0.87% 20.98  0.32  84.76% 78.69% 62.28% 5,660  185  2,216  10% 10% -9% -31% -22% 4% 6% 3% 4% -19% -9% 1,480,588  4,230  1,269,698  3,628  0.87% 19.61  0.29  86.76% 82.73% 64.07% 24,536  772  8,860  0.85% 19.81  0.27  83.02% 79.18% 63.54% 19,830  640  6,975  17% 17% 2% -1% 7% 5% 4% 1% 24% 21% 27% 8,091  8,099  0% 35,804  27,236  31% (1) Daily throughput calculated using 350 operating days for the year. (2) Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2020 were calculated using the following realized prices: $24.30/oz Ag, $3.32/lb Cu, $1.22/lb Zn, $0.89/lb Pb, $1,859/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2019 were calculated using the following realized prices: $17.42/oz Ag, $2.69/lb Cu, $1.07/lb Zn, $0.92/lb Pb, $1,506/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent  pounds  for  full  year  2020  were  calculated  using  the  following  realized  prices:  $20.59/oz  Ag,  $2.80/lb  Cu,  $1.03/lb  Zn,  $0.83/lb  Pb, $1,771/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for full year 2019 were calculated using the following realized prices: $16.29/oz Ag, $2.73/lb Cu, $/1.14lb Zn, $0.91/lb Pb, $1,404/oz Au. 15                                                                                                                                     Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Q4 2020 throughput of 383,607 tonnes was 10% higher than Q4 2019 production, despite the lack of manpower resulting from positive cases of the COVID-19 virus at site identified during our health safety screens. Operational challenges, emanating from the COVID-19 pandemic, and technical difficulties at the mine, resulted in grades being negatively impacted during Q4 2020, as compared to the same quarter of the prior year. The Bolivar mine achieved annual throughput of 1,480,588 tonnes, or a 17% increase over the 2019 annual throughput largely attributable to the plant expansion at the end of 2019. Copper equivalent production for Q4 2020 was in line with the same quarter of the prior year, but 31% higher for the  full  year  2020  as  compared  to  full  year  2019.  Annual  copper,  silver  and  gold  production  were  24%,  21%  and  27%  higher  respectively  as compared to 2019 production. Cusi Mine, Chihuahua State The Company’s Cusi Mine encompasses 73 concessions covering 11,977 hectares that include 12 historical mines, each located on a mineralized structure, which lie within 40 kilometers of the Malpaso Plant located in Chihuahua State, Mexico. On January 1, 2013 the Company announced that the Cusi Mine achieved commercial production. Mine development totaled 4,590 meters, mainly related to stope preparation in various zones within the mine. Cusi Production A summary of contained metal production from the Cusi Mine for the three months and year ended December 31, 2020 has been provided below: Cusi Production Tonnes processed (t) Daily throughput(1) Silver grade (g/t) Gold grade (g/t) Lead grade Silver recovery (flotation) Gold recovery (lixiviation) Lead recovery Silver production (000 oz) Gold production (oz) Lead production (000 lb) Silver equivalent ounces (000's)(2) Quarter Ended   December 31, 2020   December 31, 2019   % Var.   December 31, 2020   December 31, 2019   % Var. Year Ended 82,683  945  160.62  0.19  0.28% 80.37% 46.73% 82.79% 343  234  590  383  61,365  701  120.51  0.14  0.23% 79.82% 28.36% 74.00% 190  77  233  35% 35% 33% 36% 22% 1% 65% 12% 81% 204% 153% 230,429  658  149.62  0.18  0.29% 80.32% 45.75% 82.40% 890  619  1,367  285,236  815  129.05  0.15  0.19% 79.10% 36.14% 75.40% 936  492  906  -19% -19% 16% 20% 53% 2% 27% 9% -5% 26% 51% 209  83% 998  1,029  -3% (1) Daily throughput calculated using 350 operating days for the year. Considering the care and maintenance period, Cusi operated for 240 days during the year, resulting in actual daily throughput of 960 tonnes per day. (2) Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2020 were calculated using the following realized prices: $24.30/oz Ag, $3.32/lb Cu, $1.22/lb Zn, $0.89/lb Pb, $1,859/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for Q4 2019 were calculated using the following realized prices: $17.42/oz Ag, $2.69/lb Cu, $1.07/lb Zn, $0.92/lb Pb, $1,506/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent  pounds  for  full  year  2020  were  calculated  using  the  following  realized  prices:  $20.59/oz  Ag,  $2.80/lb  Cu,  $1.03/lb  Zn,  $0.83/lb  Pb, $1,771/oz Au. Silver equivalent ounces and copper and zinc equivalent pounds for full year 2019 were calculated using the following realized prices: $16.29/oz Ag, $2.73/lb Cu, $/1.14lb Zn, $0.91/lb Pb, $1,404/oz Au. 16                                                                                                                                             Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Mill throughput during Q4 2020 at the Cusi mine was 82,683 tonnes or 35% higher than the Q4 2019 throughput. Higher silver and gold head grades during Q4 2020 resulted from mining the recently discovered high-grade Northeast Southwest vein system. Annual throughput at the Cusi Mine was 230,429 tonnes in 2020, which was 19% lower than 2019, as the mine remained in care and maintenance throughout  Q2  2020  and  part  of  Q3  2020.  Despite  the  83%  increase  in  silver  equivalent  production  during  Q4  2020,  annual  silver  equivalent production  remained  3%  below  the  2019  annual  production,  due  to  the  afore-mentioned  care  and  maintenance  period.  Compared  to  2019,  silver production  decreased  5%  to  0.9  million  ounces,  gold  production  increased  26%  to  619  ounces  and  lead  production  increased  51%  to  1.4  million pounds. Q4 2020 production for silver, gold and lead was 81%, 204% and 153% higher respectively than the Q4 2019 production. CONSOLIDATED MINERAL RESERVES AND RESOURCES The Company announced PEA results for all three mines during the year and filed the corresponding on the dates indicated below: Yauricocha mine – December 8, 2020; Bolivar mine – December 5, 2020; and Cusi mine – January 5, 2021. In accordance with NI 43-101, the Mineral Reserves previously reported for these mines are no longer valid after the issuance of the PEA Technical Reports and so have been removed from the tables below. The Mineral Reserves will be reported as part of an NI 43-101 Mineral Reserve Report. The Mineral Resources have been adjusted for the mining depletion as of the effective date of the technical reports to December 31, 2020. Sierra Metals Consolidated Mineral Resource Estimate as of December 31, 2020           Total Measured & Indicated Total Inferred 39,148   37,151  48.4   35.6  0.32   0.28  0.83   0.87  0.30   0.15  0.92   0.39  60.8   42.6  399.9   333.6  715.6   711.7  255.8   125.4  793.0   317.4  Yauricocha Mine Mineral Resource Estimate as of December 31, 2020 – (1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8) (9)         Measured Indicated Measured & Indicated Inferred   Tonnes   (K t) 4,598  10,714  15,312  11,633  Ag (g/t) Au (g/t) Cu (%) Pb (%) Zn (%) Ag (M oz) Contained Metal Cu (M lb) Au (K oz) Pb (M lb) 55.7  37.8  43.2  27.5  0.59  0.50  0.53  0.45  1.14  1.21  1.19  1.40  0.79  0.50  0.59  0.31  2.50  2.00  2.15  0.95  8.2  13.0  21.2  10.3  87.2  172.3  259.5  167.4  115.6  285.8  401.4  357.9  80.1  118.1  198.2  79.3  Zn (M lb) 253.4  472.4  725.8  242.5  (1)  Mineral  Resources  have  been  classified  in  accordance  with  the  Canadian  Institute  of  Mining,  Metallurgy  and  Petroleum  ("CIM")  Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves, whose definitions are incorporated by reference into NI 43-101. (2)  Mineral  Resources  are  not  Mineral  Reserves  and  do  not  have  demonstrated  economic  viability.  All  figures  are  rounded  to  reflect  the  relative accuracy of the estimates. (3)  The  consolidated  Yauricocha  Mineral  Resource  estimate  is  comprised  of  Measured,  Indicated  and  Inferred  Resources  in  the  Mina  Central, Cuerpos Pequeños, Cuye, Mascota, Esperanza and Cachi-Cachi mining areas. (4)  Polymetallic  Mineral  Resources  are  reported  at  Cut-Off  Values  (COVs)  based  on  2020  actual  metallurgical  recoveries  and  2020  smelter contracts. (5)  Metal  price  assumptions  used  for  polymetallic  feed  considered  CIBC,  August  2020  long-term  consensus  pricing  (Gold  (US$1,502/oz),  Silver (US$18.24/oz), Copper (US$3.05/lb), Lead (US$0.91/lb), and Zinc (US$1.06/lb). (6) Lead Oxide Mineral Resources are reported at COVs based on 2020 actual metallurgical recoveries and 2020 smelter contracts. (7)  Metal  price  assumptions  used  for  lead  oxide  feed  considered  CIBC,  August  2020  long-term  consensus  pricing  (Gold  (US$1,502/oz),  Silver (US$18.24/oz) and Lead (US$0.91/lb). (8) The mining costs are based on 2020 actual costs and are variable by mining method. (9) The unit value COVs are variable by mining area and proposed mining method. The marginal COV ranges from US$25 to US$36. 17                                                                                                                       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Bolivar Mine Mineral Resource Estimate as of December 31, 2020 (1) (2)             Indicated Inferred Measured & Indicated   Tonnes   (K t) 18,590  20,625  39,215  Ag (g/t) Au (g/t) Cu (%) Pb (%) Zn (%) Ag (M oz) Contained Metal Cu (M lb) Au (K oz) Pb (M lb) 14.9  14.0  14.4  0.20  0.21  0.21  0.77  0.78  0.77  -  -  -  -  -  -  8.9  9.3  18.2  120.8  138.5  259.3  314.2  353.8  668.0  Zn (M lb) -  -  -  -  -  -  (1) Mineral resources are not ore reserves and do not have demonstrated economic viability. All figures are rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. (2) Mineral resources are reported at a value per tonne cut-off of US$24.25/t using the following metal prices and recoveries; Cu at US$3.08/t and 88% recovery; Ag at US$17.82/oz and 78.6% recovery, Au at US$1,354/oz and 62.9% recovery. Cusi Mine Mineral Resource Estimate as of December 31, 2020 – (1) (2) (3) (4) (5) (6)           Measured Indicated Measured & Indicated Inferred   Tonnes   (K t) 795  4,451  5,246  4,893  Ag (g/t) 216.5  176.2  182.0  146.0  Au (g/t) Cu (%) Pb (%) Zn (%) Ag (M oz) Contained Metal Cu (M lb) Au (K oz) Pb (M lb) 0.05  0.13  0.12  0.18  -  -  -  -  0.26  0.54  0.50  0.43  0.30  0.63  0.58  0.69  5.5  25.2  30.7  23.0  1.4  18.2  19.6  27.7  -  -  -  -  4.6  53.0  57.6  46.1  Zn (M lb) 5.3  61.9  67.2  74.9  (1) Mineral Resources have been classified in accordance with the Canadian Institute of Mining, Metallurgy and Petroleum ("CIM") Definition Standards on Mineral Resources and Mineral Reserves, whose definitions are incorporated by reference into NI 43-101. (2) Mineral resources are not ore reserves and do not have demonstrated economic viability. All figures are rounded to reflect the relative accuracy of the estimates. (3) Mineral resources are reported at a single cut-off grade of 95 g/t AgEq based on metal price assumptions*, metallurgical recovery assumptions, personnel costs (US$10.56/t), mine operation, transport and maintenance costs (US$24.86/t), processing operation and maintenance (US$11.86/t), and general and administrative and other costs (US$3.20/t). (4) Metal price assumptions considered for the calculation of the cut-off grade and equivalency are: Silver (Ag): US$/oz 20.0, Lead (US$/lb. 0.91), Zinc (US$/lb. 1.07) and Gold (US$/oz 1,541.00). CIBC, Consensus Forecast, September 30, 2020 (5) The resources were estimated by SRK. Giovanny Ortiz, B.Sc., PGeo, FAusIMM #304612 of SRK, a Qualified Person, performed the resource estimation for the Cusi Mine. (6) Based on the historical production information of Cusi, the metallurgical recovery assumptions are: 87% Ag, 57% Au, 86% Pb, 51% Zn. 6. SUMMARIZED FINANCIAL RESULTS Year ended December 31, 2020 (compared to the year ended December 31, 2019) (In thousands of United States dollars, except cash costs) Revenue Adjusted EBITDA 1 Cash flow from operations before movements in working capital Adjusted net income attributable to shareholders Non-cash charge on the acquisition of Corona Gross profit Income tax expense Net income (loss) attributable to shareholders (In thousands of United States dollars) Cash and cash equivalents Assets Liabilities Net Debt 2 Equity Year ended Dec 31, 2020 Year ended   Dec 31, 2019 Dec 31, 2018   $ 246,888    $ 96,982 99,005 29,569 8,503    81,585    (22,586)   23,419    229,038    $ 65,257 66,359 13,874 10,344    57,762    (12,528)   4,431    232,371  89,756 90,148 29,009 10,534  85,782  (26,340) 18,814  Dec 31, 2020 Dec 31, 2019   $ 71,473    $ 42,980    $ 439,592    199,384    27,910 240,208    411,447    199,428    56,834 212,019    Dec 31, 2018 21,832  356,441  152,836  34,421 203,605  1 This is a non-IFRS performance measure, see Non-IFRS Performance Measures section 2 Loans payable minus cash and cash equivalents.                                                                                                                                                                                                                                                                                      18 Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Net income  attributable  to shareholders  for  2020 was $23.4 million  (2019: $4.4 million)  or $0.14 per share  (basic and diluted) (2019:  $0.03).  The other major differences between these periods are explained below. Revenues Revenue from metals payable of $146.9 million at the Yauricocha Mine in Peru decreased by 6% compared to $156.0 million of revenues in 2019 primarily due to the increase of treatment and refining costs. Annual sales quantities for zinc and gold increased by 4% and 9%, while silver and lead sales quantities decreased by 1% and 9% respectively. Sales of copper pounds were in-line with full year 2019 sales. Average realized sale prices  increased  for  silver  (26%),  gold  (26%)  and  copper  (3%),  while  average  realized  prices  for  zinc  and  lead  decreased  by  10%  and  9% respectively as compared to 2019. Revenue from metals payable in Mexico increased to $100.0 million for 2020 from $73.1 million in 2019, driven mainly by the increase in metal sales at Bolivar mine combined with the impact of higher realized sale metal prices compared to 2019. The following table shows the Company’s realized selling prices for the year ended December 31, 2020 and December 31, 2019: Realized Metal Prices (In US dollars) Silver (oz) Copper (lb) Lead (lb) Zinc (lb) Gold (oz) Year Ended December 31, 2019 2020 20.59   $ 2.80   $ 0.83   $ 1.03   $ 1,771   $ 16.29  2.73  0.91  1.14  1,404  $ $ $ $ $ Yauricocha’s  cost  of  sales  per  copper  equivalent  payable  pound  was  $1.07  (2019  -  $1.17),  cash  cost  per  copper  equivalent  payable  pound  was $1.01 (2019 - $1.12), and AISC per zinc equivalent payable pound of $2.11 (2019 - $1.91). Lower cash costs resulted from decrease in cost per tonne attributable to lower labor and contractor costs due to operational challenges related to COVID-19. Cash costs for the year were 12% lower despite  the  $4.8  million  of  charges  related  to  the  COVID-19,  such  as  cost  of  cleaning  supplies,  medical  tests  and  costs  related  to  quarantine employees  and  contractors.  The  increase  in  the  AISC  per  copper  equivalent  payable  pound  for  2020  compared  to  2019  was  a  result  of  higher treatment and refining costs. Other sustaining costs were in-line with these costs incurred in 2019. Yauricocha’s  cost  of  sales  per  zinc equivalent  payable  pound was $0.39  (2019  - $0.48),  cash  cost  per zinc  equivalent  payable  pound was  $0.37 (2019 - $0.46), and AISC per zinc equivalent payable pound of $0.78 (2019 - $0.79). Lower cash costs resulted from lower operating cost per tonne combined with 9% higher equivalent zinc pounds. AISC per zinc equivalent payable pound for twelve-month period of 2020 was in-line with same period of 2019 as lower cash costs were offset by the increase in treatment and refining costs. Bolivar’s cost of sales per copper equivalent payable pound was $1.14 (2019 - $2.03), cash cost per copper equivalent payable pound was $1.13 (2019 - $1.73), and AISC per copper equivalent 19                         Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis For the year ended December 31, 2020 (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) payable pound was $1.88 (2019 - $2.86). Lower unit costs at Bolivar were a result of the 48% increase in copper equivalent pound sold during 2020 as compared to 2019. Cusi’s  cost  of  sales  per  silver  equivalent  payable  ounce  was  $17.92  (2019  -  $13.35),  cash  cost  per  silver  equivalent  payable  ounce  was  $16.62 (2019  -  $21.38),  and  AISC  per  silver  equivalent  payable  ounce  was  $25.26  (2019  -  $30.89).  Costs  were  lower  during  the  year  due  to  lower contractor  costs  related  to  underground  development.  Silver  equivalent  ounces  sold  during  2020  were  5%  higher  than  2019,  despite  the  loss  of production during the care and maintenance period, as silver and gold grades increased in Q4 2020. Non-Cash Depletion, Depreciation and Amortization The Company recorded total non-cash depletion, depreciation and amortization expense for 2020 of $41.7 million compared to $36.1 million for the same period in 2019. A  large  component  of  the  net  income  for  every  period  is  the  non-cash  depletion  charge  in  Peru,  which  was  $8.5  million  for  2020  (2019  -  $10.3 million). The non-cash depletion charge is based on the aggregate fair value of the Yauricocha mineral property at the date of acquisition of Corona of $371.0 million amortized over the total proven and probable reserves of the mine. General and Administrative Expenses The Company incurred general and administrative expenses of $20.3 million in 2020 compared to $19.5 million in 2019. The 4% increase in general and administrative costs in 2020 compared to 2019 resulted mainly from increase in salaries and benefits, and insurances offset by a decrease in non-cash stock-based compensation. Adjusted EBITDA (1) The Company recorded adjusted EBITDA of $97.0 million during 2020 (2019: $65.3 million) which includes $59.7 million (2019: $60.2 million) from the  Peruvian  operations  and  $40.9  million  (2019:  $9.2  million)  from  the  operations  in  Mexico.  The  increase  in  adjusted  EBITDA  is  due  to  the increase  in  revenues  and  lower  operating  costs  per  tonne  at  the  Yauricocha  and  Bolivar  mines.  Adjusted  EBITDA  is  a  non-IFRS  measure  that represents  an  indication  of  the  Company’s  continuing  capacity  to  generate  earnings  from  operations  before  taking  into  account  management’s financing  decisions  and  costs  of  consuming  capital  assets,  which  vary  according  to  their  vintage,  technological  currency,  and  management’s estimate  of  their  useful  life.  Adjusted  EBITDA  comprises  revenue  less  operating  expenses  before  interest  expense  (income),  property,  plant  and equipment  amortization  and depletion,  foreign  exchange  variations,  non-recurring  provisions,  share-based  payments  expense,  and income  taxes. The Company considers cash flow before movements in working capital to be the IFRS performance measure that is most closely comparable to adjusted EBITDA. 20                         Sierra Metals Inc.  Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) The following tables display selected annual financial results detailed by operating segment: Year ended December 31, 2020 Revenue (1) Production cost of sales Depletion of mineral property Depreciation and amortization of property, plant and equipment Cost of sales Gross profit (loss) from mining operations Net income (loss) from operations Adjusted EBITDA Income Taxes Peru Mexico   Yauricocha Mine Bolivar Mine $ $ Mexico Cusi Mine $ Canada Corporate $ 146,941      81,762      18,185      (70,660)     (8,503)     (13,455)     (92,618)     54,323      17,133      59,661 (37,319)     (3,873)     (10,320)     (51,512)     30,250      19,322      38,442 (15,670)     (2,063)     (3,440)     (21,173)     (2,988)     (4,198)     2,498 -  -  -  -  -  -  (4,866) (3,619) Total $ 246,888 (123,649) (14,439) (27,215) (165,303) 81,585 27,391 96,982 The Company recorded current tax expense of $20.5 million for 2020 compared to $17.4 million in 2019. The increase was the result of the higher taxable income generated during the year. During 2020, the Company recorded a deferred tax expense of $2.1 million compared to $4.9 million deferred tax recovery in 2019. The deferred tax expense,  partially  related  to  the  weakening  of  the  Peruvian  Soles  and  Mexican  Pesos  during  the  year,  was  net  of  deferred  tax  recovery  of  $2.6 million  for  the  non-cash  recovery  associated  with  the  acquisition  of  Corona  which  has  decreased  period  over  period,  in  line  with  the  non-cash depletion charge mentioned previously. Adjusted Net Income Attributable to Shareholders (1) Adjusted net income attributable to shareholders (1) of $29.6 million, or $0.18 per share, for 2020 was higher than the adjusted net income of $13.9 million, or $0.09 per share for 2019. Adjusted net income is defined by management as the net income attributable to shareholders shown in the condensed interim consolidated statements of income excluding the non-cash depletion charge due to the acquisition of Corona, the corresponding deferred income tax recovery, and certain non-recurring or non-cash items. Accordingly, management considers this metric to be more meaningful to measure the Company’s profitability than net income as it adjusts for specific non-cash items. Total Comprehensive Income Total comprehensive income (“TCI”) for 2020 was $27.5 million compared to TCI of $10.0 million in 2019. TCI includes a foreign currency gain of $0.1 million for 2020 (2019 - $0.7 million). The unrealized foreign currency translation gain was caused by the strengthening of the Canadian dollar relative  to the US dollar during the period which resulted  in a foreign  exchange gain on the translation  of the Canadian dollar net  assets into the Company’s US dollar presentation currency. (1) This is a non-IFRS performance measure, see non-IFRS Performance Measures section of this MD&A. 21                                                                                                       Sierra Metals Inc.  Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Cash Flows Cash flow generated from operations before movements in working capital of $99.0 million for 2020 increased compared to $66.4 million in 2019. The  increase  in  operating  cash  flow  is  mainly  the  result  of  higher  revenues  generated  and  higher  gross  margins  realized,  attributable  to  lower operating costs. Net  cash  flow  of  $(34.2)  million  (2019  -  $(54.6)  million)  used  in  investing  activities  during  2020  consists  of  purchases  of  property,  plant  and equipment, capital expenditures related to the Yauricocha shaft and tunnel development, and exploration and evaluation assets in Peru and Mexico, net of proceeds of equipment sale in Peru for $0.9 million (2019 - $nil) and proceeds of an insurance claim related to damage to fresh water dam in Mexico. A breakdown of the Company’s capital expenditures of $36.0 million during the year ended December 31, 2020 is presented in the following table: ($000) Expenditure Exploration Development Investment in Equipment Mascota Shaft / Central Shaft Concentrator Plant Improvements Ventilation Tailings dam Other Yauricocha Shaft Ramp Lv 720 Mascota - Esperanza Mine Camp Other Concessions 12M 2020 Capital Expenditures by Mine Yauricocha Bolivar Cusi Total   $   $   $   $   $   $   $   $   $   $   $   $ $ 1,122    $ 4,387    $ 4,879    $ 1,064    $ 1,416    $ 813    $ 94    $ 687    $ 731    $ 876    $ 2,256    $ -    $ 18,325 $ 2,279    $ 3,612    $ 1,446    $ -    $ 1,147    $ -    $ 1,282    $ 1,081    $ -    $ -    $ -    $ 1,636    $ 12,483 $ 220    $ 967    $ 1,345    $ -    $ 799    $ -    $ 1,542    $ 291    $ -    $ -    $ -    $ -    $ 5,164 $ 3,621  8,966  7,670  1,064  3,362  813  2,918  2,059  731  876  2,256  1,636  35,972 Net cash flow of $28.5 million during 2020 mainly due to $67.0 million of operating cash flows after taxes and changes in working capital, offset by $34.2 million of cash used in investing activities and interest payment of $4.1 million on the senior secured credit facility. 7. QUARTERLY FINANCIAL REVIEW The following table displays selected results from the eight most recent quarters: (In thousands of United States dollars, except per share amounts) Revenues Adjusted EBITDA Adjusted net income attributable to shareholders Net income (loss) attributable to shareholders Basic and diluted earnings (loss) per share ($) 2020 2019 Dec-31 Sep-30 Jun-30 Mar-31 Dec-31 Sep-30 Jun-30 Mar-31 76,218      31,127      73,211      37,186      41,901      12,595      55,558      16,074      64,634      19,104      64,551      21,554      50,673      12,558      49,180  12,041  8,638      18,377      1,344      1,210      7,228      4,115      1,645      886  7,603      17,531      154      (1,869)     4,534      1,779      (158)     (1,724) 0.04      0.11      -      (0.01)     0.03      0.01      -      (0.01) 22                                                                            Sierra Metals Inc.  Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Three months ended December 31, 2020 (compared to the three months ended December 31, 2019) Net income attributable to shareholders for Q4 2020 was $7.6 million, or $0.04 per share (basic and diluted), compared to net income of $4.5 million, or $0.03 per share (basic and diluted) for the same period in 2019. The major differences between these periods are explained below. Revenues Revenues from metals payable from the Yauricocha Mine in Peru were $45.2 million for Q4 2020 compared to $42.2 million in Q4 2019. Revenues for Q4 2020 were higher compared to revenues for Q4 2019 mainly due to the increase in average realized prices for all metals except lead. The increase in metal prices more than compensated for the increase in treatment and refining costs and lower quantities of metal sales resulting from lower throughput and grades during Q4 2020 as compared to Q4 2019. Revenue from metals payable from the Bolivar mine was $23.1 million for Q4 2020, compared to $20.0 million for the same period in 2019, driven higher mainly by the 23% increase in realized prices for copper. Revenues generated at the Cusi Mine for Q4 2020 were $7.9 million compared to $2.8 million for Q4 2019. Higher revenues in Cusi for Q4 2020 was a combined result of 35% higher throughput, 33% higher silver grades and 39% higher realized silver prices as compared to the same quarter of 2019. The following table shows the Company’s realized selling prices for each quarter in 2020 and 2019: Realized Metal Prices (In US dollars) Silver (oz) Copper (lb) Lead (lb) Zinc (lb) Gold (oz) 2020 2019 Q4 Q3 Q2 Q1 Q4 Q3 Q2 Q1   $   $   $   $   $ 24.30    $ 3.32    $ 0.89    $ 1.22    $ 1,859    $ 24.89    $ 2.97    $ 0.85    $ 1.08    $ 1,916    $ 16.59    $ 2.40    $ 0.76    $ 0.89    $ 1,722    $ 16.57    $ 2.53    $ 0.80    $ 0.93    $ 1,585    $ 17.42    $ 2.69    $ 0.92    $ 1.07    $ 1,506    $ 17.28    $ 2.63    $ 0.94    $ 1.06    $ 1,481    $ 14.88    $ 2.75    $ 0.85    $ 1.20    $ 1,323    $ 15.57  2.85  0.94  1.23  1,305  Yauricocha’s cost of sales per copper equivalent payable pound was $1.21 (Q4 2019 - $1.11), cash cost per copper equivalent payable pound was $1.16 (Q4 2019 - $1.17), and AISC per copper equivalent payable pound of $2.47 (Q4 2019 - $2.11). Lower cost of sales per pound resulted from a 17% decrease in the number of copper equivalent pound sold during the quarter as compared to the same quarter of 2019. Cash cost per copper equivalent pound for Q4 2020 was in line with Q4 2019, as the decrease in cash costs was offset by the decrease in copper equivalent pound sold. AISC per copper equivalent pound sold increase 17% also due to the decrease in copper equivalent pound sold, as lower cash costs and sustaining capital costs were offset by higher treatment and refining costs. Yauricocha’s cost of sales per zinc equivalent payable pound was $0.44 (Q4 2019 - $0.44), cash cost per zinc equivalent payable pound was $0.42 (Q4 2019 - $0.46), and AISC per zinc equivalent payable pound of $0.91 (Q4 2019 - $0.83). In line cost of sales per pound and lower cash costs per pound for Q4 2020 as compared Q4 2019 resulted from the decrease in costs despite an 11% decrease in the number of zinc equivalent pound sold during Q4 2020. Lower quantity of zinc equivalent pound sold also resulted in 9% higher AISC per zinc equivalent pound during the quarter. 23                          Sierra Metals Inc.  Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Bolivar’s  cost  of  sales  per  copper  equivalent  payable  pound  was  $1.36  (Q4  2019  -  $2.44),  cash  cost  per  copper  equivalent  payable  pound  was $1.35 (Q4 2019 - $2.06), and AISC per copper equivalent payable pound was $2.34 (Q4 2019 - $2.92) for Q4 2020. AISC per copper equivalent payable pound decreased during Q4 2020 compared to Q4 2019, despite higher sustaining capital during the quarter, due to a 50% increase in the number of copper equivalent ounces sold. Cusi’s cost of sales per silver equivalent payable ounce was $14.98 (Q4 2019 - $25.29), cash cost per silver equivalent payable ounce was $15.70 (Q4 2019 - $42.12), and AISC per silver equivalent payable ounce was $28.18 (Q4 2019 - $56.84) for Q4 2020. Unit costs decreased at Cusi due to the 155% increase in the silver equivalent ounces sold as compared to the same quarter of 2019. Non-Cash Depletion, Depreciation and Amortization The Company recorded total non-cash depletion, depreciation and amortization expense for Q4 2020 of $12.6 million compared to $9.2 million for the same period in 2019. A large component of the non-cash depletion, depreciation and amortization expense is the depletion charge on the acquisition of Corona of $2.3 million for Q4 2020 compared to $2.7 million for the same period in 2019. The non-cash depletion charge is based on the aggregate fair value of the Yauricocha  mineral  property  at  the  date  of  acquisition  of  Corona  of  $371.0  million  amortized  over  the  total  proven  and  probable  reserves  of  the mine. General and Administrative Expenses The Company incurred general and administrative expenses of $5.7 million for Q4 2020, slightly higher than $5.3 million for Q4 2019. Adjusted EBITDA Adjusted EBITDA(1) for Q4 2020 increased by 63% to $31.1 million as compared to the $19.1 million in Q4 2019. The increase in adjusted EBITDA was a result of higher revenues during the quarter combined with lower operating cost per tonne at Yauricocha (17%), Bolivar (7%) and Cusi (30%) as compared to the same quarter of 2019. Income Taxes The Company recorded current tax expense of $9.0 million for Q4 2020 compared to $5.2 million in Q4 2019. Current taxes increased due to higher net income during the quarter as compared to same quarter of the prior year. During Q4 2020, the Company recorded a deferred tax expense of $0.4 million compared to a deferred tax recovery of $3.4 million in Q4 2019. 24                                Sierra Metals Inc.  Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Adjusted Net Income Attributable to Shareholders The Company recorded an adjusted net income of $8.7 million for Q4 2020 compared to $7.2 million for Q4 2019. Adjusted net income is defined by management as the net income attributable to shareholders shown in the condensed interim consolidated statements of income excluding the non- cash  depletion  charge  due  to  the  acquisition  of  Corona,  the  corresponding  deferred  income  tax  recovery,  and  certain  non-recurring  or  non-cash items. Accordingly, management considers this metric to be more meaningful to measure the Company’s profitability than net income as it adjusts for specific non-cash items. Total Comprehensive Income TCI for Q4 2020 was $9.9 million compared to TCI of $6.5 million for the same period in 2019. TCI includes a foreign currency gain of $0.6 million in Q4 2020 (Q4 2019 - $0.5 million). The unrealized foreign currency translation gain was caused by the strengthening of the Canadian dollar relative to  the  US  dollar  during  the  quarter,  which  resulted  in  a  foreign  exchange  gain  on  the  translation  of  the  Canadian  dollar  net  assets  into  the Company’s US dollar presentation currency. 8. LIQUIDITY AND CAPITAL RESOURCES Financial Condition Review The following table provides a comparison of key elements of Sierra’s balance sheet as at December 31, 2020 and December 31, 2019: (000's) Cash and cash equivalents Working capital Total assets Debt (net of financing fees) Total liabilities Equity attributable to owners of the Company December 31, 2020 December 31, 2019 42,980  $ 49,922  $ 411,447  $ 71,473   $ 70,885   $ 439,592   $ $ $ $ 99,383   $ 199,384   $ 99,814  199,428  201,000   $ 176,783  Cash  and  cash  equivalents  of  $71.5  million  and  working  capital  of  $70.9  million  as  at  December  31,  2020  compared  to  $43.0  million  and  $49.9 million, respectively, at the end of 2019. Cash and cash equivalents increased during 2020 due to $67.0 million of operating cash flows after taxes and changes in working capital being offset by cash used in financing activities of $34.2 million and interest payment of $4.1 million. Trade and other receivables include $5.9 million (December 31, 2019 - $9.2 million) of Mexican value-added tax (“VAT”) receivables. The Company expects  to  collect  or  offset  the  VAT  balance  against  2021  VAT  payables.  Amounts  included  in  trade  and  other  receivables  are  current  and  the Company has no allowance for doubtful accounts as at December 31, 2020. 25                                                        Sierra Metals Inc.  Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Sierra’s outstanding loan and credit facilities are shown below: (000's) Senior Secured Corporate Facility with BCP(1) Total Debt Less cash balances Net Debt Balance Outstanding December 31, 2020 December 31, 2019 Limit   $ 100,000  $    $    $    $ 99,383   $ 99,383   $ 71,473   $ 27,910   $ 99,814  99,814  42,980  56,834  (1) See consolidated financial statements as at December 31, 2020 for details of each loan and credit facility. Outstanding Shares The  authorized  share  capital  at  December  31,  2020  was  an  unlimited  number  of  common  shares  without  par  value.  As  at  March  15,  2021,  the Company had 162.8 million shares issued and outstanding (December 31, 2019 – 162.1 million shares issued and outstanding). As at December 31, 2020, there were 1,409,058 RSUs outstanding at a weighted average fair value of C$1.57. As at March 15, 2021 there are 1,409,058 RSUs outstanding at a weighted average fair value of C$1.57. 9. SAFETY, HEALTH AND ENVIRONMENT Sierra Metals is fully committed to disciplined and responsible growth and has Safety and Health and Environmental Policies in place to support this commitment.  The  Company’s  corporate  responsibility  objectives  are  to  prevent  pollution,  minimize  the  impact  operations  may  cause  to  the environment and practice progressive rehabilitation of areas impacted by its activities. The Company aims to operate in a socially responsible and sustainable manner, and to follow international guidelines in Mexico and Peru. The Company focuses on social programs with the local communities in Mexico and Peru on an ongoing basis. 10. FINANCIAL INSTRUMENTS AND RELATED RISKS Financial Risk Management The  Company  is  exposed  to  financial  risks,  including  credit  risk,  liquidity  risk,  currency  risk,  interest  rate  risk  and  price  risk.  The  aim  of  the Company’s overall risk management strategy is to reduce the potential adverse effect that these risks may have on the Company’s financial position and results. The  Company’s  Board  of  Directors  has  overall  responsibility  and  oversight  of  management’s  risk  management  practices.  Risk  management  is carried  out  under  policies  approved  by  the  Board  of  Directors.  The  Company  may  from  time  to  time,  use  foreign  exchange  contracts,  future  and forward contracts to manage its exposure to fluctuations in foreign currency and metals prices. The Company does not ordinarily enter into hedging arrangements to cover long term commodity price risk unless it has the obligation to do so under a credit facility, which would be approved by the Board of Directors. 26                                                               Sierra Metals Inc.  Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) (a) Market Risk (i) Currency Risk Currency  risk  is  the  risk  that  the  fair  values  or  future  cash  flows  of  the  Company’s  financial  instruments  will  fluctuate  because  of changes in foreign exchange rates. The Company and its subsidiaries’ financial instruments are exposed to currency risk where those instruments  are  denominated  in  currencies  that  are  not  the  same  as  their  functional  currency;  exchange  gains  and  losses  in  these situations impact net income or loss. The Company’s sales of silver, copper, lead and zinc are denominated in United States dollars and  the  Company’s  costs  are  incurred  in  Canadian  dollars,  United  States  dollars,  Mexican  pesos  and  Peruvian  Nuevo  Soles.  The United States dollar is the functional currency of the Peruvian and Mexican entities. The Canadian dollar is the functional currency of all  other  entities.  The  Company  also  holds  cash  and  cash  equivalents,  trade  and  other  receivables,  accounts  payable  and  other liabilities that are subject to currency risk. The following are the most significant areas of exposure to currency risk: Cash and cash equivalents Income tax and other receivables December 31, 2020 CAN dollar Mexican Peso 179      39      218      1,706      13,371      15,077      Peruvian Nuevo Soles 1,625  723  2,348  Total $ 3,510 14,133 17,643 Accounts payable and other liabilities (885)     (27,009)     (16,438) (44,332) Total (667) (11,932) (14,090) (26,689) December 31, 2019 Cash and cash equivalents Income tax and other receivables 113      45      158      CAN dollar Mexican Peso Peruvian Nuevo Soles 2,473  1,683  4,156  73      13,262      13,335      Total $ 2,659 14,990 17,649 Accounts payable and other liabilities (724)     (30,208)     (15,357) (46,289) Total (566) (16,873) (11,201) (28,640) The Company manages and monitors this risk with the objective of mitigating the potential adverse effect that fluctuations in currencies against  the  Canadian  dollar  and  US  dollar  could  have  on  the  Company’s  Consolidated  Statement  of  Financial  Position  and Consolidated  Statement  of  income  (loss).  As  at  December  31,  2020,  the  Company  has  not  entered  into  any  derivative  contracts  to mitigate this risk. 27                                                                                                                                                                                          Sierra Metals Inc.  Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) A 10% appreciation in the US dollar exchange rate against the Peruvian Nuevo Soles and the Mexican Peso based on the financial assets and liabilities held at December 31, 2020, with all the other variables held constant, would have resulted in an increase to the Company’s net income of $1,965 (increase in income in 2019 of $2,053). A  10%  appreciation  in  the  Canadian  dollar  exchange  rate  against  the  US  dollar  based  on  the  financial  assets  and  liabilities  held  at December 31, 2020 and 2019, with all the other variables held constant, would have resulted in a negligible impact to the Company’s net income (loss). (ii) Interest Rate Risk Interest rate risk is the risk that the fair values or future cash flows of the Company will fluctuate because of changes in market interest rates.  The  Company  is  exposed  to  interest  rate  risk  on  its  loans  payable  (note  10).  The  Company  monitors  its  exposure  to  interest rates  closely  and  has  not  entered  into  any  derivative  contracts  to  manage  its  risk.  The  weighted  average  interest  rate  paid  by  the Company during the year ended December 31, 2020 on its loans and notes payable in Peru was 4.07% (2019 – 5.58%). With all other variables unchanged a 1% increase in the interest rate would have increased the Company’s net loss by $708 (2019 - $690). (iii) Commodity Price Risk Commodity price risk is the risk that the fair value or future cash flows of a financial instrument will fluctuate because of changes in market prices (other than those arising from interest risk or currency risk), whether those changes are caused by factors specific to the individual financial instrument or its issuer, or factors affecting all similar financial instruments in the market. As  at  December  31,  2020  and  2019,  the  Company  had  certain  amounts  related  to  the  sales  of  concentrates  that  have  only  been provisionally  priced.  Commodity  price  risk  exists  solely  in  Mexico  as  the  Company  fixes  metal  prices  with  the  purchaser  of  its concentrates  for  specific  sales  for  which  concentrates  have  been  delivered.  The  Company’s  exposure  to commodity  price  risk  is  as follows: Commodity 10% decrease in silver prices 10% decrease in copper prices 10% decrease in zinc prices 10% decrease in lead prices 10% decrease in gold prices As at December 31, 2020 and 2019, the Company did not have any forward contracts outstanding. 2020 $ 2019 $ (471)     (743)     (354)     (105)     (928)     (97) -  -  -  (323) 28                            Sierra Metals Inc.  Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) (b) Liquidity Risk Liquidity  risk  is  the  risk  that  the  Company  will  not  be  able  to  meet  its  financial  obligation  as  they  fall  due.  The  Company  has  in  place planning, budgeting and forecasting process to help determine the funds required to support the Company’s normal operating requirements on an ongoing basis and its expansion and development plans. The Company tries to ensure that it has sufficient committed credit facilities to meet its short-term operating needs. In  the  normal  course  of  business,  the  Company  enters  into  contracts  that  give  rise  to  commitments  for  future  minimum  payments.  The following table summarizes the remaining contractual maturities and undiscounted cash flows as at December 31, 2020 of the Company’s financial liabilities and operating and capital commitments: Accounts payable and accrued liabilities Loans payable Interest on loans payable Asset retirement obligations Other liabilities Total Commitments Within 1 year 1-2 years 3-5 years After 5 years $ $ $ $ As at December 31, 2020 $ 30,317      18,750      3,334      1,284      7,562      61,247 -      25,000      2,513      4,816      2,207      34,536 -      56,250      2,464      4,819      -      63,533 -      -      -      14,321      -      14,321 30,317  100,000  8,311  25,240  9,769  173,637 In the  opinion of  management,  the working  capital  at December  31, 2020, together  with future  cash flows  from  operations  and available loan facilities, is sufficient to support the Company’s commitments through 2021. (c) Credit Risk Credit  risk  is  the  risk  that  the  counterparty  to  a  financial  instrument  might  fail  to  discharge  its  obligations  under  the  terms  of  a  financial contract.  Credit  risk  is  primarily  associated  with  trade  receivables;  however,  it  also  arises  on  cash  and  cash  equivalents.  The  Company sells its concentrate to large international organizations. The Company is exposed to significant concentration of credit risk given that all of its revenues from Peru and Mexico were from two customers at each of the locations. At December 31, 2020 and 2019 the Company has not recorded an allowance against trade receivables because it is confident that all of the balances will be collected in full when due and there have not been any issues collecting balances owed to the Company in the past. The Company’s policy is to keep its cash and cash equivalents only with highly rated financial institutions and to only invest in government securities. The Company considers the risk of loss associated with cash and cash equivalents to be low. The counterparty to the financial asset is a large international financial institution with strong credit ratings and thus the credit risk is considered to be low. 29                                                                          Sierra Metals Inc.  Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) 11. OTHER RISKS AND UNCERTAINTIES Foreign Operations The Company currently conducts foreign operations and has exploration properties in Peru and Mexico, and as such is exposed to various levels of economic, political and other risks and uncertainties. These risks and uncertainties vary from country to country and include, but are not limited to, royalties  and  tax  increases  or  claims  by  governmental  bodies,  expropriation  or  nationalization,  foreign  exchange  controls,  import  and  export regulations,  cancellation  or  renegotiation  of  contracts  and  environmental  permitting  regulations.  The  occurrence  of  these  various  factors  and uncertainties cannot be accurately predicted and could have a material adverse effect on operations or profitability. The Company currently has no political risk insurance coverage against these risks. The Company is unable to determine the impact of these risks on  its  future  financial  position  or  results  of  operations.  Changes,  if  any,  in  mining  or  investment  policies  or  shifts  in  political  attitude  in  foreign countries may substantively affect Company’s exploration, development and production activities. Environmental Regulation The Company’s activities are subject to extensive laws and regulations governing environmental protection which are complex and have tended to become more stringent over time. The Company is required to obtain governmental permits and, in some instances, provide bonding requirements under  federal,  state,  or  provincial  air,  water  quality,  and  mine  reclamation  rules  and  permits.  Although  the  Company  makes  provisions  for reclamation costs, it cannot be assured that these provisions will be adequate to discharge its future obligations for these costs. Failure to comply with  applicable  environmental  laws  may  result  in  injunctions,  damages,  suspension  or  revocation  of  permits  and  imposition  of  penalties.  While responsible environmental stewardship is one of the Company’s top priorities, there can be no assurance that the Company has been or will be at all times in complete compliance with such laws, regulations and permits, or that the costs of complying with current and future environmental laws and permits will not materially and adversely affect the Company’s business, results of operations or financial condition. Exploration, Development and Mining Risk Sierra’s  operations  will  be  subject  to  all  the  hazards  and  risks  normally  encountered  in  the  exploration,  development  and  production  of  base  or precious metals, including, without limitation, unusual and unexpected geologic formations, seismic activity, rock bursts, pit-wall failures, cave-ins, flooding,  mud-rushes  and  other  conditions  involved  in  the  drilling,  mining  and  removal  of  material,  any  of  which  could  result  in  damage  to,  or destruction of, mines and other producing facilities, damage to life or property, environmental damage and legal liability. Milling operations are also subject to various hazards, including, without limitation, equipment failure and failure of retaining dams around tailings disposal areas, which may result in environmental pollution and legal liability. 30                Sierra Metals Inc.  Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Loan Repayment Risk The Company’s ability to repay its loans depends on its future cash flows, profitability, results of operations and financial condition. The Company has prepared budgets based on estimates of commodity prices, future production, operating costs and capital costs however the Company cannot assure you that such revenues, production plans, costs or other estimates will be achieved. Actual revenues and production costs may vary from the estimates  depending  on  a  variety  of  factors,  many  of  which  are  not  within  the  Company’s  control.  These  factors  include,  but  are  not  limited  to: commodity price fluctuations; actual ore mined varying from estimates of grade, tonnage, dilution, and metallurgical and other characteristics; mine failures, slope failures or equipment failures; industrial accidents; natural phenomena such as inclement weather conditions, floods, droughts, rock slides  and  earthquakes;  encountering  unusual  or  unexpected  geological  conditions;  changes  in  power  costs  and  potential  power  shortages; exchange  rate  and  commodity  price  fluctuations;  shortages  of  principal  supplies  needed  shortages  of  principal  supplies  needed  for  operations, including  explosives,  fuels,  chemical  reagents,  water,  equipment  parts  and  lubricants;  labor  shortages  or  strikes;  high  rates  of  inflation;  civil disobedience  and  protests;  and  restrictions  (including  change  to  the  taxation  regime)  or  regulations  imposed  by  governmental  or  regulatory authorities or other changes in the regulatory environments. Failure to achieve revenue, production or cost estimates or material increases in costs or  material  decreases  in  commodity  prices  could  have  a  material  adverse  impact  on  the  Company’s  future  cash  flows,  profitability,  results  of operations and financial condition. Title Risk Although  the  Company  believes  that  it  has  exercised  commercially  reasonable  due  diligence  with  respect  to  determining  title  to  properties  that  it owns or controls, there is no guarantee that title to such properties will not be challenged or impugned. The Company’s properties may be subject to prior unrecorded agreements or transfers or native land claims and title may be affected by undetected defects. There may be valid challenges to the title of the Company’s properties which could impair development and/or operations of the Company. Permit Risk In  the  ordinary  course  of  business,  the  Company  will  be  required  to  obtain  and  renew  governmental  permits  and  licenses  for  the  operation  and expansion  of  existing  operations  or  for  the  commencement  of  new  operations.  Obtaining  or  renewing  the  necessary  governmental  permits  is  a complex and time-consuming process. The duration and success of the Company’s efforts to obtain and renew permits and licenses are contingent upon  many  variables  not  within  its  control  including  the  interpretation  of  applicable  requirements  implemented  by  the  permitting  or  licensing authority. The Company may not be able to obtain or renew permits and licenses that are necessary to continue its operations or the cost to obtain or renew permits and licenses may exceed what the Company expects. Any unexpected delays or costs associated with the permitting and licensing process could delay the development or impede operations, which may adversely affect the Company’s revenues and future growth. 31          Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Estimates of Mineralized Materials are Subject to Geologic Uncertainty and Inherent Sample Variability Although  the  estimated  resources  have  been  delineated  with  appropriately  spaced  drilling  and  sampling,  both  underground  and  surface,  there  is inherent  variability  between  duplicate  samples  taken  adjacent  to  each  other  and  between  sampling  points  that  cannot  be  reasonably  eliminated. There also may be unknown geologic details that have not been identified or correctly appreciated at the current level of delineation. This results in uncertainties  that  cannot  be  reasonably  eliminated  from  the  estimation  process.  Some  of  the  resulting  variances  can  have  a  positive  effect  and others can have a negative effect on mining and processing operations. Acceptance of these uncertainties is part of any mining operation. Estimates  of  mineralized  material  constitute  forward-looking  information,  which  is  inherently  subject  to  variability.  Although  resource  estimates require  a high degree of assurance  in the underlying  data when the estimates  are made, unforeseen  events  and uncontrollable  factors  can have significant  adverse  or  positive  impacts  on  the  estimates.  Actual  results  will  inherently  differ  from  estimates.  The  unforeseen  events  and uncontrollable  factors  include  geologic  uncertainties  including  inherent  sample  variability,  metal  price  fluctuations,  variations  in  mining  and processing parameters, and adverse changes in environmental or mining laws and regulations. The timing and effects of variances from estimated values cannot be accurately predicted. Mineral Resources Although  the  Company’s  reported  mineral  resources  have  been  carefully  prepared  by  qualified  persons,  these  amounts  are  estimates  only  by independent  geologists,  and  the  Company  cannot  be  certain  that  any  specified  level  of  recovery  of  mineral  will  in  fact  be  realized  or  that  any identified mineral deposit will ever qualify as a commercially mineable (or viable) ore body that can be economically exploited. Mineralized materials, which  are  not  mineral  reserves,  do  not  have  demonstrated  economic  viability.  Any  material  change  in  the  quantity  of  mineralization,  grade  or stripping  ratio,  or  the  metal  price  may  affect  the  economic  viability  of  the  Company’s  properties.  In  addition,  the  Company  cannot  be  certain  that metal recoveries in small-scale laboratory tests will be duplicated in larger scale tests under on-site conditions or during production. Until  an  un-mined  deposit  is  actually  mined  and  processed,  the  quantity  of  mineral  resources  and  reserves  and  grades  must  be  considered  as estimates  only.  In  addition,  the  economic  value  of  mineral  reserves  and  mineral  resources  may  vary  depending  on,  among  other  things,  metal prices. Insurance Risk The Company’s insurance will not cover all the potential risks associated with a mining company’s operations. The Company may also be unable to maintain  insurance  to  cover  these  risks  at  economically  feasible  premiums.  Insurance  coverage  may  not  continue  to  be  available  or  may  not  be adequate  to  cover  any  resulting  liability.  Moreover,  the  Company  expects  that  insurance  against  risks  such  as  environmental  pollution  or  other hazards as a result of exploration and production may be prohibitively expensive to obtain for a company of Sierra’s size and financial means. The Company might also become subject to liability for pollution or other hazards which may not be insured against or which the Company may elect not to  insure  against  because  of  premium  costs  or  other  reasons.  Losses  from  these  events  may  cause  the  Company  to  incur  significant  costs  that could have a material adverse effect upon the Company’s financial condition and results of operations. 32            Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Competitive Risk The mining industry is competitive in all of its phases. The Company faces strong competition from other mining companies in connection with the acquisition of properties producing, or capable of producing, base and precious metals. Many of these companies have greater financial resources, operational experience and technical capabilities than the Company does. As a result of this competition, the Company may be unable to maintain or  acquire  attractive  mining  properties  on  terms  acceptable  to  the  Company  or  at  all.  Consequently,  the  Company’s  revenues,  operations  and financial condition could be materially adversely affected. Sierra’s Common Shares may Experience Price Volatility Securities  of  mineral  resource  and  mining  companies  have  experienced  substantial  volatility  in  the  past,  often  based  on  factors  unrelated  to  the financial performance or prospects of the companies involved. These factors include macroeconomic developments in North America and globally, as  well  as  market  perceptions  of  the  attractiveness  of  particular  industries.  The  price  of  the  Company’s  common  shares  is  also  likely  to  be significantly affected by short-term changes in commodity prices and currency exchange fluctuation. As a result of any of these factors, the market price of the Company’s common shares at any given point in time may not accurately reflect the long-term value of the Company. Securities class- action litigation often has been brought against companies following periods of volatility in the market price of their securities. The Company may in the future be the target of similar litigation. Securities litigation could result in substantial costs and damages and divert management’s attention and resources. Global Financial Risk Financial markets globally have been subject to increased volatility. Access to financing has been negatively impacted by liquidity crises throughout the world. These factors may impact the Company’s ability to obtain loans and other credit facilities in the future and, if obtained, on terms favorable to Sierra. The levels of volatility and market turmoil are on the rise, and the Company may not be able to secure appropriate debt or equity financing, any of which could affect the trading price of the Company’s securities in an adverse manner. Reliance on Key Personnel and Labour Relations The Company’s operations are dependent on the abilities, experience and efforts of key personnel. If any of these individuals were to be unable or unwilling  to  continue  to  provide  their  services  to  the  Company,  there  may  be  a  material  adverse  effect  on  the  Company’s  operations.  The Company’s success is dependent upon its ability to attract and retain qualified employees and personnel to meet its needs from time to time. The Company may be negatively impacted by the availability and potential increased costs that may be associated with experienced key personnel and general labour. Sierra’s ability to achieve its future goals and objectives is dependent, in part, on maintaining good relations with its employees and minimizing  employee  turnover.  Work  stoppages  or  other  industrial  relations  events  at  any  of  Sierra’s  operations  could  lead  to  delayed  revenues, increased  costs  and  delayed  operation  cash  flows.  As  a  result,  prolonged  labor  disruptions  at  any  of  Sierra’s  operations  could  have  a  material adverse impact on its operations as a whole. 33          Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Biological hazards (COVID-19) The Company faces risks related to health epidemics, pandemics and other outbreaks of communicable diseases, which could significantly disrupt its operations and may materially and adversely affect its business and financial conditions. The Company’s business has been and could continue to  be  adversely  impacted  by  the  effects  of  COVID-19  or  other  pandemics  or  epidemics  (see  “General  Development  of  the  Business  –  2020”).  In December 2019, the COVID-19 virus emerged in China and has now spread around the world, including Canada, Mexico and Peru, and infections have  been  reported  globally.  The  extent  to  which  COVID-19  impacts  the  Company’s  business,  including  its  operations  and  the  market  for  its securities, will depend on future developments, which are highly uncertain and cannot be predicted at this time, and include the duration, severity and scope of the outbreak and the actions taken to contain or treat the COVID-19 outbreak. In particular, the prevalence of COVID-19 globally could materially and adversely impact the Company’s business including without limitation, employee health, workforce productivity, increased insurance premiums, limitations on travel, the availability of industry experts and personnel, restrictions to its drill program and/or the timing to process drill and other metallurgical testing, and other factors that will depend on future developments beyond the Company’s control, which may have a material and adverse effect on the its business, financial condition and results of operations. There can be no assurance that the Company’s personnel will not be impacted by COVID-19 and other such pandemic diseases and ultimately see its workforce productivity reduced or incur increased medical costs / insurance premiums as a result of these health risks. Further, additional outbreaks of COVID-19 could result in a worsening global health crisis that could adversely affect global economies and financial markets resulting in an economic downturn that could have an adverse effect on the demand for precious metals and our future prospects. Claims and Legal Proceedings The Company is subject to various claims and legal proceedings covering a wide range of matters that arise in the normal course of business. Each of these matters is subject to various uncertainties and it is possible that some of these matters may be resolved unfavorably to the Company. The Company  carries  liability  insurance  coverage  and  will  establish  accruals  and  provisions  for  matters  that  are  probable  and  can  be  reasonably estimated.  In  addition,  the  Company  may  be  involved  in  disputes  with  other  parties  in  the  future  which  may  result  in  a  significant  impact  on  our financial condition, cash flow and results of operations. In  2009,  a  personal  action  was  filed  in  Mexico  against  Dia  Bras  Mexicana  S.A  de  C.V  “DBM”  by  an  individual,  Ambrosio  Bencomo  Muñoz,  as administrator of the intestate succession of Ambrosio Bencomo Casavantes y Jesus Jose Bencomo Muñoz, claiming the annulment and revocation of  the  purchase  agreement  of  two  mining  concessions,  Bolívar  III  and  IV  between  Minera  Senda  de  Plata  S.A.  de  C.V.  and  Ambrosio  Bencomo Casavantes, and with this, the nullity of purchase agreement between DBM and Minera Senda de Plata S.A. de C.V. In June 2011, the Sixth Civil Court of Chihuahua, Mexico, ruled that the claim was unfounded and dismissed the case, the plaintiff appealed to the State Court. On November 3, 2014,  the  Sixth  Civil  Court  of  Chihuahua  ruled  against  the  plaintiff,  noting  that  the  legal  route  by  which  the  plaintiff  presented  his  claim  was  not admissible. On February 17, 2017 the State Court issued a ruling dismissing the arguments of the plaintiff. 34             Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Carlos Emilio Seijas Bencomo, a relative of Ambrosio Bencomo Casavantes and Ambrosio Bencomo Muñoz, following the steps of the Ambrosio lawsuit,  filed  a  similar  personal  action  to  claim  annulment  and  revocation  of  the  purchase  of  the  two  mining  concessions.  In  May  31,  2019,  the Second Federal Civil Court issued a resolution ordering: a) the annulment and revocation of the purchase agreement of the two mining concessions, Bolívar  III  and  IV  between  Minera  Senda  de  Plata  S.A.  de  C.V.  and  Ambrosio  Bencomo  Casavantes,  and  with  this,  the  nullity  of  purchase agreement between DBM and Minera Senda de Plata S.A. de C.V., and b) the payment of a sum of money pending to be defined by concept of restitution of the benefits of those two mining concessions. In June 2019, a Federal Court in Chihuahua granted Sierra Metals a suspension of this adverse  resolution.  On  January  14,  2021,  the  Third  Federal  Collegiate  Court  of  Civil  and  Labor  Matters  of  the  Seventeenth  Circuit  in  Chihuahua issued a resolution on the appeal (writ of amparo) presented by the Company, declaring the adverse ruling as void and ordered the lower court to issue a new resolution. On March 12, 2021, the first Civil Court of Chihuahua complied with the order of the Collegiate Court absolving DBM of all claims raised by the plaintiff. While the plaintiff has fifteen days to appeal against this judgement, the Company believes that this new development has reduced the possibilities of reversal of the March 12, 2021 ruling. 12. NON-IFRS PERFORMANCE MEASURES The non-IFRS performance measures presented do not have any standardized meaning prescribed by IFRS and are therefore unlikely to be directly comparable to similar measures presented by other issuers. Non-IFRS Reconciliation of Adjusted EBITDA EBITDA  is  a  non-IFRS  measure  that  represents  an  indication  of  the  Company’s  continuing  capacity  to  generate  earnings  from  operations  before taking into account management’s financing decisions and costs of consuming capital assets, which vary according to their vintage, technological currency,  and  management’s  estimate  of  their  useful  life.  EBITDA  comprises  revenue  less  operating  expenses  before  interest  expense  (income), property, plant and equipment amortization and depletion, and income taxes. Adjusted EBITDA has been included in this document. Under IFRS, entities must reflect in compensation expense the cost of share-based payments. In the Company’s circumstances, share-based payments involve a significant accrual of amounts that will not be settled in cash but are settled by the issuance of shares in exchange for cash. As such, the Company has made an entity specific  adjustment  to EBITDA  for  these expenses.  The Company  has also made an entity-specific  adjustment  to the foreign currency exchange (gain)/loss. The Company considers cash flow before movements in working capital to be the IFRS performance measure that is most closely comparable to adjusted EBITDA. The  following  table  provides  a  reconciliation  of  adjusted  EBITDA  to  the  consolidated  financial  statements  for  the  three  months  and  years  ended December 31, 2020 and 2019: 35                   Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) (In thousands of United States dollars) Net income Adjusted for: Depletion and depreciation Interest expense and other finance costs NRV adjustments on inventory Share-based payments Foreign currency exchange and other provisions Derivative loss/(gains) Legal settlement and related charges Income taxes Adjusted EBITDA Non-IFRS Reconciliation of Adjusted Net Income Three Months Ended Twelve Months Ended December 31, 2020 December 31, 2019 December 31, 2020 December 31, 2019 $ 9,348   $ 6,016  $ 27,391   $ 9,417  12,390     882     32     203     (1,151)     37     -     9,386     31,127   $ 9,177  1,672  -  353  59  -  -  1,827  19,104  $ 41,654     4,293     1,248     668     (1,022)     (904)     1,068     22,586     96,982   $ 36,084  5,078  -  1,174  976  -  -  12,528  65,257  $ The  Company  has  included  the  non-IFRS  financial  performance  measure  of  adjusted  net  income,  defined  by  management  as  the  net  income attributable  to  shareholders  shown  in  the  statement  of  earnings  plus  the  non-cash  depletion  charge  due  to  the  acquisition  of  Corona  and  the corresponding  deferred  tax  recovery  and  certain  non-recurring  or  non-cash  items  such  as  share-based  compensation  and  foreign  currency exchange  (gains)  losses.  The  Company  believes  that,  in  addition  to  conventional  measures  prepared  in  accordance  with  IFRS,  certain  investors may want to use this information to evaluate the Company’s performance and ability to generate cash flows. Accordingly, it is intended to provide additional information and should not be considered in isolation or as a substitute for measures of performance in accordance with IFRS. The following table provides a reconciliation of adjusted net income to the consolidated financial statements for the three months and years ended December 31, 2020 and 2019: (In thousands of United States dollars) Net income (loss) attributable to shareholders Non-cash depletion charge on Corona's acquisition Deferred tax recovery on Corona's acquisition depletion charge Share-based compensation Legal settlement and related charges Foreign currency exchange loss (gain) Derivative gains Adjusted net income attributable to shareholders $ $ Three Months Ended Twelve Months Ended December 31, 2020 December 31, 2019 December 31, 2020 December 31, 2019 7,603   $ 2,311     -     203     -     (1,516)     37     8,638   $ 4,534  $ 2,655  (373) 353  -  59  -  7,228  $ 23,419   $ 8,503     (2,163)     668     1,068     (1,022)     (904)     29,569   $ 4,431  10,344  (3,051) 1,174  -  976  -  13,874  Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce, Copper Equivalent Payable Pound, and Zinc Equivalent Payable Pound The Company uses the non-IFRS measure of cash cost per silver equivalent ounce, copper equivalent payable pound, and zinc equivalent payable pound to manage and evaluate operating performance. The Company believes that, in addition to conventional measures prepared in accordance with  IFRS,  certain  investors  use  this  information  to  evaluate  the  Company’s  performance  and  ability  to  generate  cash  flows.  Accordingly,  it  is intended  to  provide  additional  information  and  should  not  be  considered  in  isolation  or  as  a  substitute  for  measures  of  performance  prepared  in accordance  with  IFRS.  The  Company  considers  cost  of  sales  per  silver  equivalent  payable  ounce,  copper  equivalent  payable  pound,  and  zinc equivalent payable pound to be the most comparable IFRS measure to cash cost per silver equivalent payable ounce, copper equivalent payable pound, and zinc equivalent payable pound, and has included calculations of this metric in the reconciliations within the applicable tables to follow. 36                                                                           Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) All-in Sustaining Cost per Silver Equivalent Payable Ounce, Copper Equivalent Payable Pound, and Zinc Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cost (“AISC”) is a non-IFRS measure and was calculated based on guidance provided by the World Gold Council (“WGC”) in June 2013. WGC is not a regulatory industry organization and does not have the authority to develop accounting standards for disclosure requirements. Other mining companies may calculate AISC differently as a result of differences in underlying accounting principles and policies applied, as well as differences in definitions of sustaining versus development capital expenditures. AISC  is  a  more  comprehensive  measure  than  cash  cost  per  ounce/pound  for  the  Company’s  consolidated  operating  performance  by  providing greater visibility, comparability and representation of the total costs associated with producing silver and copper from its current operations. The Company defines sustaining capital expenditures as, “costs incurred to sustain and maintain existing assets at current productive capacity and constant planned levels of productive output without resulting in an increase in the life of assets, future earnings, or improvements in recovery or grade. Sustaining capital includes costs required to improve/enhance assets to minimum standards for reliability, environmental or safety requirements. Sustaining capital expenditures excludes all expenditures at the Company’s new projects and certain expenditures at current operations which are deemed expansionary in nature.” Consolidated AISC includes total production cash costs incurred at the Company’s mining operations, including treatment and refining charges and selling  costs,  which  forms  the  basis  of  the  Company’s  total  cash  costs.  Additionally,  the  Company  includes  sustaining  capital  expenditures  and corporate  general  and  administrative  expenses.  AISC  by  mine  does  not  include  certain  corporate  and  non-cash  items  such  as  general  and administrative  expense  and share-based  payments.  The  Company  believes  that  this  measure  represents  the  total  sustainable  costs  of  producing silver  and  copper  from  current  operations  and  provides  the  Company  and  other  stakeholders  of  the  Company  with  additional  information  of  the Company’s operational performance and ability to generate cash flows. As the measure seeks to reflect the full cost of silver and copper production from  current  operations,  new  project  capital  and  expansionary  capital  at  current  operations  are  not  included.  Certain  other  cash  expenditures, including tax payments, dividends and financing costs are also not included. The following table provides a reconciliation of cash costs to cost of sales, as reported in the Company’s consolidated statement of income for the three months and years ended December 31, 2020 and 2019: 37             Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) (In thousand of US dollars, unless stated) Cash Cost per Tonne of Processed Ore Cost of Sales Reverse: Workers Profit Sharing Reverse: D&A/Other adjustments Reverse: Variation in Finished Inventory Total Cash Cost Tonnes Processed Cash Cost per Tonne Processed US$ (In thousand of US dollars, unless stated) Cash Cost per Tonne of Processed Ore Cost of Sales Reverse: Workers Profit Sharing Reverse: D&A/Other adjustments Reverse: Variation in Finished Inventory Total Cash Cost Tonnes Processed Cash Cost per Tonne Processed US$ Three months ended December 31, 2020 Three months ended December 31, 2019 Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated 25,764  (657) (6,871) 1,242  19,478 311,946  62.44 15,033  -  (4,110) (696) 10,227 383,607  26.66 6,771  -  (1,632)   (276)   4,863 82,683  58.81 47,568  (657)   (12,613)   270  34,568 778,236  44.42 26,873  (755)   (3,753)   1,949  24,314 321,701  75.58 13,525  -  (2,430)   (1,106)   9,989 348,434  28.67 6,595  -  (1,182)   (280)   5,133 61,365  83.64 46,993  (755) (7,365) 563  39,436 731,500  53.91 Year ended December 31, 2020 Year ended December 31, 2019 Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated Yauricocha Bolivar Cusi Consolidated 92,618  (2,879) (22,994) (2,341) 64,404 1,117,860  57.61 51,512  -  (14,599)   (902)   36,011 1,480,588  24.32 21,173  -  (6,636)   498  15,035 230,429  65.25 165,303  (2,879)   (44,229)   (2,745)   115,450 2,828,877  40.81 100,317  (3,170)   (21,026)   3,034  79,155 1,116,919  70.87 48,340  -  (10,274)   (713)   37,353 1,269,697  29.42 22,619  -  (4,784)   309  18,144 285,236  63.61 171,276  (3,170) (36,084) 2,630  134,652 2,671,853  50.37 The following table provides detailed information on Yauricocha’s cost of sales, cash cost, and all-in sustaining cost per silver equivalent payable ounce, copper equivalent payable pound, and zinc equivalent payable pound for the three months and years ended December 31, 2020 and 2019: Yauricocha: YAURICOCHA Three months ended Twelve months ended December 31, 2020 December 31, 2019 December 31, 2020 December 31, 2019 (In thousand of US dollars, unless stated) Cash Cost per zinc equivalent payable pound Total Cash Cost Variation in Finished inventory Total Cash Cost of Sales Treatment and Refining Charges Selling Costs G&A Costs Sustaining Capital Expenditures All-In Sustaining Cash Costs Silver Equivalent Payable Ounces (000's) Cost of Sales Cost of Sales per Silver Equivalent Payable Ounce Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce All-In Sustaining Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce Copper Equivalent Payable Pounds (000's) Cost of Sales per Copper Equivalent Payable Pound Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound Zinc Equivalent Payable Pounds (000's) Cost of Sales per Zinc Equivalent Payable Pound Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) 19,478 (1,242)     18,236      12,904      1,212      2,631      3,966      38,949 2,155      19,087 8.86 8.46 18.08 15,770      1.21 1.16 2.47 42,914      0.44 0.42 24,314 (1,949)     22,365      8,209      1,508      2,554      5,618      40,254 2,948      21,129 7.17 7.59 13.65 19,089      1.11 1.17 2.11 48,213      0.44 0.46 64,404 2,341      66,745      45,761      4,785      9,072      12,718      139,081 8,952      70,660 7.89 7.46 15.54 65,827      1.07 1.01 2.11 178,946      0.39 0.37 0.91 0.83 0.78 79,155 (3,034) 76,121  27,574  4,746  8,817  12,892  130,150 11,306  79,339 7.02 6.73 11.51 67,975  1.17 1.12 1.91 164,390  0.48 0.46 0.79 38                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) The  following  table  provides  detailed  information  on  Bolivar’s  cost  of  sales,  cash  cost,  and  all-in  sustaining  cost  per  copper  equivalent  payable pound, zinc equivalent payable pound, and silver equivalent payable ounce for the three months and years ended December 31, 2020 and 2019: Bolivar: BOLIVAR Three months ended Twelve months ended (In thousand of US dollars, unless stated) Cash Cost per copper equivalent payable pound   December 31, 2020 December 31, 2019 December 31, 2020 December 31, 2019 Total Cash Cost Variation in Finished inventory Total Cash Cost of Sales Treatment and Refining Charges Selling Costs G&A Costs Sustaining Capital Expenditures All-In Sustaining Cash Costs Silver Equivalent Payable Ounces (000's) Cost of Sales Cost of Sales per Silver Equivalent Payable Ounce Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce All-In Sustaining Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce Copper Equivalent Payable Pounds (000's) Cost of Sales per Copper Equivalent Payable Pound Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound Zinc Equivalent Payable Pounds (000's) Cost of Sales per Zinc Equivalent Payable Pound Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) 10,227      696      10,923      2,302      1,430      1,748      2,562      18,965 1,105      11,021 9.97 9.88 17.16 8,089      1.36 1.35 2.34 22,012      0.50 0.50 9,989      1,106      11,095      1,999      1,093      1,370      190      15,747 834      13,191 15.82 13.30 18.88 5,398      2.44 2.06 2.92 13,572      0.99 0.83 36,011      902      36,913      7,297      4,534      5,763      6,718      61,225 4,439      37,319 8.41 8.32 13.79 32,644      1.14 1.13 1.88 88,741      0.42 0.42 0.86 1.18 0.69 37,353  713  38,066  6,603  4,007  4,035  10,288  62,999 3,702  44,721 12.08 10.28 17.02 22,054  2.03 1.73 2.86 53,035  0.85 0.72 1.19 The following table provides detailed information on Cusi’s cost of sales, cash cost, and all-in sustaining cost per silver equivalent payable ounce, copper equivalent payable pound, and zinc equivalent payable pound for the three months and years ended December 31, 2020 and 2019: Cusi: CUSI (In thousand of US dollars, unless stated) Cash Cost per silver equivalent payable ounce Total Cash Cost Variation in Finished inventory Total Cash Cost of Sales Treatment and Refining Charges Selling Costs G&A Costs Sustaining Capital Expenditures All-In Sustaining Cash Costs Silver Equivalent Payable Ounces (000's) Cost of Sales Cost of Sales per Silver Equivalent Payable Ounce Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce All-In Sustaining Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce Copper Equivalent Payable Pounds (000's) Cost of Sales per Copper Equivalent Payable Pound Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound Zinc Equivalent Payable Pounds (000's) Cost of Sales per Zinc Equivalent Payable Pound Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) Three months ended Twelve months ended   December 31, 2020 December 31, 2019 December 31, 2020 December 31, 2019 4,863      276      5,139      1,093      377      320      2,295      9,224 327      4,903 14.98 15.70 28.18 2,396      2.05 2.15 3.85 6,519      0.75 0.79 1.41 5,133      280      5,413      448      347      301      770      7,279 129      3,250 25.29 42.12 56.64 832      3.91 6.51 8.75 2,092      1.55 2.59 3.48 15,035      (498)     14,537      2,350      876      861      3,462      22,086 874      15,670 17.92 16.62 25.26 6,430      2.44 2.26 3.43 17,481      0.90 0.83 1.26 18,144  (309) 17,835  1,775  987  886  4,282  25,765 834  11,132 13.35 21.38 30.89 5,058  2.20 3.53 5.09 12,229  0.91 1.46 2.11                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 39   Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Consolidated: CONSOLIDATED (In thousand of US dollars, unless stated) Total Cash Cost of Sales All-In Sustaining Cash Costs Cost of Sales Silver Equivalent Payable Ounces (000's) Cost of Sales per Silver Equivalent Payable Ounce Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce All-In Sustaining Cash Cost per Silver Equivalent Payable Ounce Copper Equivalent Payable Pounds (000's) Cost of Sales per Copper Equivalent Payable Pound Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Copper Equivalent Payable Pound Zinc Equivalent Payable Pounds (000's) Cost of Sales per Zinc Equivalent Payable Pound Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound All-In Sustaining Cash Cost per Zinc Equivalent Payable Pound Additional Non-IFRS Measures Three months ended Twelve months ended   December 31, 2020 December 31, 2019 December 31, 2020 December 31, 2019 132,022 218,914 135,192 15,842  8.53 8.33 118,195 222,393 123,649 14,265      8.67 8.29 34,298 67,138 35,011 3,587      9.76 9.56 38,873 63,280 37,570 3,911      9.61 9.94 (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) (US$) 18.72 26,254      1.33 1.31 2.56 71,445      0.49 0.48 16.18 25,319      1.48 1.54 2.50 63,877      0.59 0.61 15.59 104,901      1.18 1.13 2.12 285,169      0.43 0.41 0.94 0.99 0.78 13.82 95,087  1.42 1.39 2.30 229,654  0.59 0.57 0.95 The  Company  uses  other  financial  measures,  the  presentation  of  which  is  not  meant  to  be  a  substitute  for  other  subtotals  or  totals  presented  in accordance with IFRS, but rather should be evaluated in conjunction with such IFRS measures. The following other financial measures are used: · Operating cash flows before movements in working capital - excludes the movement from period-to-period in working capital items including trade and other receivables, prepaid expenses, deposits, inventories, trade and other payables and the effects of foreign exchange rates on these items. The  terms  described  above  do  not  have  a  standardized  meaning  prescribed  by  IFRS,  and  therefore  the  Company’s  definitions  are  unlikely  to  be comparable  to  similar  measures  presented  by  other  companies.  The  Company’s  management  believes  that  their  presentation  provides  useful information to investors because cash flows generated from operations before changes in working capital excludes the movement in working capital items. This, in management’s view, provides useful information of the Company’s cash flows from operations and are considered to be meaningful in evaluating  the  Company’s  past  financial  performance  or  its  future  prospects.  The  most  comparable  IFRS  measure  is  cash  flows  from  operating activities. 13. RELATED PARTY TRANSACTIONS During  the  year  ended  December  31,  2020,  the  Company  recorded  consulting  fees  of  $200  (2019  -  $200)  to  companies  related  by  common directors or officers. Related party transactions occurred in the normal course of business. (a) Compensation of Directors and Key Management Personnel The remuneration of the Company’s directors, officers and other key management personnel during the years ended December 31, 2020 and 2019 are as follows: Salaries and other short term employment benefits Share-based payments (1) Total compensation (1) calculated at fair value on day of the grant 2020 $ 2019 $ 2,289      496      2,785 3,304  1,581  4,885 40                                                                                                     Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) (b) Principal Subsidiaries The  consolidated  financial  statements  include  the  accounts  of  the  Company  and  its  subsidiaries,  which  are  entities  controlled  by  the Company. Control exists when the Company is exposed to, or has rights to, variable returns from its involvement with the entity and has the ability to affect those returns through its power over the entity. Subsidiaries are consolidated from the date that control commences until the date that control ceases. Non-controlling interests represent equity interests in subsidiaries owned by outside parties. Changes in the parent company’s ownership interest in subsidiaries that do not result in a loss of control are accounted for as equity transactions. The principal subsidiaries of the Company and their geographical locations as at December 31, 2020 are as follows: Name of the subsidiary Dia Bras EXMIN Resources Inc. Sociedad Minera Corona, S. A. (“Corona”) 1 Dia Bras Peru, S. A. C. (“Dia Bras Peru”) 1 Dia Bras Mexicana, S. A. de C. V. (“Dia Bras Mexicana”) Servicios de Minería de la Sierra, S. A. de C. V. Bolívar Administradores, S. A. de C. V. EXMIN, S. A. de C. V. Servicios de Produccion Y Extraccion de Chihuahua, S.A. de C.V Asesores Administrativos Y de Recursos Humanos, S.A. de C.V Ownership interest 100%    81.84%    100%    100%    100%    100%    100%    100%    100%    Location Canada Perú Perú México México México México México México 1The Company, through its wholly owned subsidiary Dia Bras Peru, holds an 81.84% interest in Corona, which represents 92.33% of the voting shares. The Company consolidates Corona's financial results and records a non-controlling interest for the 18.16% that it does not own. 14. CRITICAL ACCOUNTING POLICIES AND ESTIMATES Significant Accounting Judgments and Estimates In the application of the Company’s accounting policies, which are described in note 2 of the Company’s December 31, 2020 consolidated financial statements,  management  is required  to  make  judgments,  estimates  and assumptions  about  the effects  of  uncertain  future  events  on the carrying amounts of assets and liabilities. The estimates and associated assumptions are based on management’s best knowledge of the relevant facts and circumstances and historical experience. Actual results may differ from these estimates; potentially having a material future effect on the Company’s consolidated financial statements. The  estimates  and  underlying  assumptions  are  reviewed  on  an  ongoing  basis.  Revisions  to  accounting  estimates  are  recognized  in  the  period  in which  the  estimate  is  revised  if  the  revision  affects  only  that  period,  or  in  the  period  of  the  revision  and  future  periods  if  the  revision  affects  both current and future periods. The following are the significant judgments that management has made in the process of applying the Company’s accounting policies and that have the most significant effect on the amounts recognized in the consolidated financial statements: 41                                                                               Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) (a) Impairment Review of Asset Carrying Values In accordance with the Company’s accounting policy, at every reporting period, the Company assesses whether there are any indicators that the carrying value of its assets or CGUs may be impaired, which is a significant management judgment. Where there is an indication that  the  carrying  amount  of  an  asset  may  not  be  recoverable,  the  Company  prepares  a  formal  estimate  of  the  recoverable  amount  by analyzing discounted cash flows. The resulting valuations are particularly sensitive to changes in estimates such as long- term commodity prices, exchange rates, sales volume, operating costs, and discount rates. In the event of impairment, if there is an adverse change in any of  the  assumptions  or  estimates  used  in  the  discounted  cash  flow  model,  this  could  result  in  a  further  impairment  of  the  asset.  Also,  in accordance  with  the  Company’s  accounting  policy,  the  Company  capitalizes  evaluation  expenditures  when  there  is  a  high  degree  of confidence  that  these  costs  are  recoverable  and  have  a  probable  future  benefit.  As  at  December  31,  2020,  management  assessed  its mining property assets and exploration and evaluation expenditures for impairment and determined that no impairment was required. (b) Mineral Reserves and Resources The  Company  estimates  mineral  reserves  and  resources  based  on  information  prepared  by  qualified  persons  as  defined  in  accordance with NI 43-101. These estimates form the basis of the Company’s life of mine (“LOM”) plans, which are used for a number of important and significant  accounting  purposes,  including:  the  calculation  of  depletion  expense  and  impairment  charges,  forecasting  the  timing  of  the payment of decommissioning costs and future taxes. There are significant uncertainties inherent in the estimation of mineral reserves and the  assumptions  used  which  include  commodity  prices,  production  costs,  recovery  rates  and  exchange  rates  may  change  significantly when  new  information  becomes  available.  Changes  in  assumptions  could  result  in  mineral  reserves  being  revised,  which  in  turn  would impact our depletion expense, asset carrying values and the provision for decommissioning costs. As indicated earlier, in accordance with NI 43-101, the Mineral Reserves previously reported for these mines are no longer valid after the issuance of the PEA Technical Reports and so have not been disclosed in this document. The Mineral Resources reported herein reflect the resources as at the effective dates of each mine’s Reserves and Resources update reduced by depletion until December 31, 2020. (c) Deferred Tax Assets and Liabilities The Company’s management makes significant estimates and judgments in determining the Company’s tax expense for the period and the deferred tax assets and liabilities. Management interprets tax legislation in a variety of jurisdictions and makes estimates of the expected timing  of  the  reversal  of  deferred  tax  assets  and  liabilities.  In  addition,  management  makes  estimates  related  to  expectations  of  future taxable income based on cash flows from operations and the application of existing tax laws in each jurisdiction. Assumptions used in the cash flow forecast are based on management’s estimates of future production and sales volume, commodity prices, operating costs, capital expenditures,  dividends,  and  decommissioning  and  reclamation  expenditures.  These  estimates  are  subject  to  risk  and  uncertainty  and could result in an adjustment to the deferred tax provision and a corresponding credit or charge to the statement of loss. The Company is subject  to  assessments  by  the  various  tax  authorities  who  may  interpret  the  tax  laws  differently.  These  differences  may  impact  the  final amount  or  the  timing  of  the  payment  of  taxes.  The  Company  provides  for  such  differences  where  known  based  on  management’s  best estimates of the probable outcome of these matters. 42                 Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) (d) Decommissioning and Restoration Liabilities Costs The Company’s provision for decommissioning and restoration costs is based on management’s best estimate of the present value of the future  cash  outflows  required  to  settle  the  liability.  In  determining  the  liability,  management  makes  estimates  about  the  future  costs, inflation, foreign exchange rates, risks associated with the cash flows, and the applicable risk-free interest rates for discounting future cash flows. Changes in any of these estimates could result in a change in the provision recognized by the Company. Also, the ultimate costs of environmental disturbance are uncertain and cost estimates can vary in response to many factors including changes to the relevant legal requirements, the emergence of new restoration techniques or experience at other mine sites. Changes in decommissioning and restoration liabilities are recorded with a corresponding change to the carrying amounts of the assets to which  they  relate.  Adjustments  made  to  the  carrying  amounts  of  the  asset  can  result  in  a  change  to  the  depreciation  charged  in  the consolidated statement of loss. 15. OFF BALANCE SHEET ARRANGEMENTS The Company has no off-balance sheet arrangements as at December 31, 2020. 16. DISCLOSURE CONTROLS AND INTERNAL CONTROLS OVER FINANCIAL REPORTING (“ICFR”) Disclosure Controls and Procedures The Company's management is responsible for designing and maintaining adequate internal controls over financial reporting and disclosure controls and procedures, under the supervision of the Chief Executive Officer (“CEO”) and Chief Financial Officer (“CFO”), to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of the financial statements in accordance with IFRS. Management, including the CEO and CFO, has evaluated the effectiveness of the design and operation of our disclosure controls and procedures as  at  December  31,  2020,  as  defined  in  the  rules  of  the  Canadian  Securities  Administration.  Based  on  this  evaluation,  they  concluded  that  our disclosure controls and procedures are effective in providing reasonable assurance that the information required to be disclosed in reports we filed or  submitted  under  Canadian  securities  legislation  was  recorded,  processed,  summarized  and  reported  within  the  time  periods  specified  in  those rules. Internal Controls Over Financial Reporting Management,  including  the  CEO  and  CFO,  is  responsible  for  establishing  and  maintaining  adequate  internal  control  over  financial  reporting,  and used the framework issued by the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO) to evaluate the effectiveness of our  controls  in  2020.  Based  on  this  evaluation,  management  concluded  that  our  internal  control  over  financial  reporting  was  effective  as  at December 31, 2020 and provided a reasonable assurance of the reliability of our financial reporting and preparation of the financial statements. 43                       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) No  matter  how  well  designed  any  system  of  internal  control  has  inherent  limitations.  Even  systems  determined  to  be  effective  can  provide  only reasonable assurance of the reliability of financial statement preparation and presentation. Changes in Internal Controls Over Financial Reporting There have been no changes in ICFR during the three months ended December 31, 2020 that have materially affected, or are reasonably likely to materially affect, ICFR. 17. CAUTIONARY NOTE REGARDING FORWARD-LOOKING STATEMENTS This  discussion  includes  certain  statements  that  may  be  deemed  “forward-looking”.  All  statements  in  this  discussion,  other  than  statements  of historical  fact,  addressing  future  exploration  drilling,  exploration  and development  activities,  production  activities  and events  or developments  that the  Company  expects,  are  forward  looking  statements.  Although  the  Company  believes  the  expectations  expressed  in  such  forward-looking statements are based on reasonable assumptions, such statements are not guarantees of future performance and actual results or developments may differ materially from those expressed in forward-looking statements. Factors that could cause actual results to differ materially from those in forward-looking  statements  include  market  prices,  exploitation  and  exploration  successes,  continued  availability  of  capital  and  financing,  general economic, market or business conditions, and other factors which are discussed under “Risk Factors” in the Company’s Annual Information Form completed for the year end December 31, 2020 available at www.sedar.com and at www.sec.gov under the Company’s name. The  MD&A  contains  “forward-looking  statements”  within  the  meaning  of  the  United  States  Private Securities Litigation Reform Act of  1995  and “forward looking information” within Canadian securities laws (collectively “forward-looking statements”) related to the Company and its operations, and  in  particular,  the  anticipated  developments  in  the  Company’s  operations  in  future  periods,  the  Company’s  planned  exploration  activities,  the adequacy of the Company’s financial resources and other events or conditions that may occur in the future. Statements concerning mineral reserve and resource estimates may also be deemed to constitute forward-looking statements to the extent that they involve estimates of the mineralization that will be encountered if and when the properties are developed or further developed. These statements relate to analyses and other information that are based on forecasts of future results, estimates of amounts not yet determinable and assumptions of management. These forward-looking statements include, but are not limited to, relate to, among other things: future production of silver, lead, copper and zinc (the “metals”);  future  cash  costs  per  ounce  or  pound  of  the  metals;  the  price  of  the  metals;  the  effects  of  domestic  and  foreign  laws,  regulations  and government  policies  and  actions  affecting  the  Company’s  operations  or  potential  future  operations;  future  successful  development  of  the Yauricocha,  Bolivar  and  Cusi  near-mine  exploration  projects  and  other  exploration  and  development  projects;  the  sufficiency  of  the  Company’s current working capital, anticipated operating cash flow or the Company’s ability to raise necessary funds; estimated production rates for the metals produced  by  the  Company;  timing  of  production;  the  estimated  cost  of  sustaining  capital;  ongoing  or  future  development  plans  and  capital replacement,  improvement  or  remediation  programs;  the  estimates  of  expected  or  anticipated  economic  returns  from  the  Company’s  mining projects; future sales of the metals, concentrates or other future products produced by the Company; and the Company’s plans and expectations for its properties and operations. 44                   Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) Risks  and  uncertainties  relating  to  foreign  currency  fluctuations;  risks  inherent  in  the  mining  industry  including  environmental  hazards,  industrial accidents, unusual or unexpected geological formations, ground control problems, flooding and mud rushes; risks associated with the estimation of mineral resources and the geology, grade and continuity of mineral deposits; the possibility that future exploration, development or mining results will not be consistent with the Company’s expectations; the potential for and effects of labour disputes or other unanticipated difficulties or shortages of  labour  or  interruptions  in  production;  actual  material  mined  varying  from  estimates  of  grade,  tonnage,  dilution  and  metallurgical  and  other characteristics;  the  inherent  uncertainty  of  pilot-mining  activities  and  cost  estimates,  including  the  potential  for  unexpected  costs/expenses  and commodity price fluctuations; uncertain political and economic environments; changes in laws or policies, foreign taxation, delays or the inability to obtain necessary governmental permits. Any statements that express or involve discussions with respect to predictions, expectations, beliefs, plans, projections, objectives, assumptions or future  events  or  performance  (often,  but  not  always,  using  words  or  phrases  such  as  “expects”,  “anticipates”,  “plans”,  “projects”,  “estimates”, “assumes”, “intends”, “strategy”, “goals”, “objectives”, “potential” or variations thereof, or stating that certain actions, events or results “may”, “could”, “would”,  “might”  or  “will”  be  taken,  occur  or  be  achieved,  or  the  negative  of  any  of  these  terms  and  similar  expressions)  are  not  statements  of historical fact and may be forward-looking information. Forward-looking information is subject to a variety of known and unknown risks, uncertainties and other factors that could cause actual events or results to differ from those expressed or implied by the forward-looking information, including, without  limitation:  uncertainty  of  production  and  cost  estimates  for  the  Yauricocha  Mine  (as  hereinafter  defined),  the  Bolivar  Mine  (as  hereinafter defined) and the Cusi Mine (as hereinafter defined); uncertainty of production at the Company’s exploration and development properties; risks and uncertainties  associated  with  developing  and  exploring  new  mines  including  start-up  delays;  risks  and  hazards  associated  with  the  business  of mineral  exploration,  development  and  mining  (including  operating  in  foreign  jurisdictions,  environmental  hazards,  industrial  accidents,  unusual  or unexpected geological or structure formations, pressures, cave-ins and flooding); risks and uncertainties relating to the interpretation of drill results and the geology, grade and continuity of the Company’s mineral deposits; risks related to the Company’s ability to obtain adequate financing for the Company’s  planned  development  activities  and  to  complete  further  exploration  programs;  fluctuations  in  spot  and  forward  markets  for  the  metals and  certain  other  commodities;  risks  related  to  obtaining  long-term  sales  contracts  or  completing  spot  sales  for  the  Company’s  products;  the Company’s  history  of  losses  and  the  potential  for  future  losses;  risks  related  to  general  economic  conditions,  including  recent  market  and  world events and conditions; inadequate insurance, or inability to obtain insurance, to cover these risks and hazards; relationships with and claims by local communities and indigenous populations; diminishing quantities or grades of mineral reserves as properties are mined; challenges to, or difficulty maintaining,  the  Company’s  title  to  properties  and  continued  ownership  thereof;  risks  related  to  the  Company’s  covenants  with  respect  to  the Corporate  Facility  (as  hereinafter  defined);  changes  in  national  and  local  legislation,  taxation,  controls  or  regulations  and  political  or  economic developments or changes in Canada, Mexico, Peru or other countries where they may carry on business; risks related to the delay in obtaining or failure to obtain required permits, or non-compliance with permits the Company has obtained; increased costs and restrictions on operations due to compliance with environmental laws and regulations; regulations and pending legislation governing issues involving climate change, as well as the physical  impacts  of  climate  change;  risks  related  to  reclamation  activities  on  the  Company’s  properties;  uncertainties  related  to  title  to  the Company’s mineral properties and the surface rights thereon, including the Company’s ability to acquire, or economically acquire, the surface rights to certain of the Company’s exploration and development projects; the Company’s ability to successfully acquire additional commercially mineable mineral rights; risks related to currency fluctuations (such as the Canadian dollar, the United States dollar, the Peruvian sol and the Mexican peso); increased costs affecting the mining industry, including occasional high rates of inflation; increased competition in the mining industry for properties, qualified  personnel  and  management;  risks  related  to  some  of  the  Company’s  directors’  and  officers’  involvement  with  other  natural  resource companies;  the  Company’s  ability  to  attract  and  retain  qualified  personnel  and  management  to  grow  the  Company’s  business;  risks  related  to estimates of deferred tax assets and liabilities; risks related to claims and legal proceedings and the Company’s ability to maintain adequate internal control over financial reporting. 45       Sierra Metals Inc. Management’s Discussion and Analysis  For the year ended December 31, 2020  (In thousands of United States dollars, unless otherwise stated) This  list  is  not  exhaustive  of  the  factors  that  may  affect  any  of  the  Company’s  forward-looking  statements.  Forward  looking  statements  are statements about the future and are inherently uncertain, and the Company’s actual achievements or other future events or conditions may differ materially  from  those  reflected  in  the  forward-looking  statements  due  to  a  variety  of  risks,  uncertainties  and  other  factors,  including,  without limitation, those referred to in this MD&A under the heading ‘‘Other Risks and Uncertainties”. The Company’s forward-looking statements are based on the beliefs, expectations and opinions of management on the date the statements are made, and the Company does not assume any obligation to update forward-looking statements if circumstances or management’s beliefs, expectations or opinions should change, other than as required by applicable law. For the reasons set forth above, one should not place undue reliance on forward-looking statements. Cautionary Note to U.S. Investors Concerning Estimates of Inferred Resources This document uses the term “Inferred Mineral Resources”. U.S. investors are advised that while this term is recognized and required by Canadian regulations, the Securities and Exchange Commission (“SEC”) does not recognize it. Inferred Mineral Resources have a great amount of uncertainty as to their existence, and great uncertainty as to their economic and legal feasibility. It cannot be assumed that all or any part of an Inferred Mineral Resource  will  ever  be  upgraded  to  a  higher  category.  Under  Canadian  rules,  estimates  of  Inferred  Mineral  Resources  may  not  form  the  basis  of economic studies other than a Preliminary Economic Assessment (PEA). This document also uses the terms “Measured and Indicated Mineral Resources”. The Company advises U.S. investors that while these terms are recognized by Canadian regulations, the SEC does not recognize them. U.S. investors are cautioned not to assume that any part or all of mineral deposits  included  in  these  categories  will  ever  be  converted  into  mineral  reserves.  Mineral  resources  that  are  not  mineral  reserves  do  not  have demonstrated  economic  viability.  Disclosure  of  “contained  ounces”  is  permitted  under  Canadian  regulations;  however,  the  SEC  normally  only permits the reporting of non-reserve mineralization as in-place tonnage and grade. 46               SIERRA METALS INC. Consolidated Financial Statements Years ended December 31, 2020 and 2019 Exhibit 99.3             1 | page  March 15, 2021  Management’s Responsibility for Financial Reporting Management  is  responsible  for  the  preparation  of  the  consolidated  financial  statements.  The  consolidated  financial  statements  were  prepared  in accordance  with  International  Financing  Reporting  Standards  (“IFRS”)  and  reflect  management’s  best  estimates  and  judgments  based  on information currently available. Management  maintains  accounting  systems  and  internal  controls  to  produce  reliable  consolidated  financial  statements  and  provide  reasonable assurance that assets are properly safeguarded. The consolidated financial statements have been audited by PricewaterhouseCoopers LLP and their report outlines the scope of their examination and gives their opinion on the consolidated financial statements. The Board of Directors of the Company is responsible for ensuring that Management fulfills its responsibilities for financial reporting. The Board of Directors  carries  out  this  responsibility  through  its  Audit  Committee,  which  is  composed  of  three  members.  The  committee  meets  various  times during  the  year  and  at  least  once  per  year  with  the  external  auditors,  with  and  without  Management  being  present,  to  review  the  consolidated financial statements and to discuss audit and internal control related matters. The Board of Directors approved the Company’s audited consolidated financial statements. “Luis Marchese”   Luis Marchese     Chief Executive Officer “Ed Guimaraes”   Ed Guimaraes   Chief Financial Officer                         2 | page  Report of Independent Registered Public Accounting Firm To the Board of Directors and Shareholders of Sierra Metals Inc. Opinion on the Financial Statements We have audited the accompanying consolidated statements of financial position of Sierra Metals Inc. and its subsidiaries (together, the Company) as of December 31, 2020 and 2019, and the related consolidated statements of income, comprehensive income, changes in equity and cash flows for the years then ended, including the related notes (collectively referred to as the consolidated financial statements). In our opinion, the consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of the Company as of December 31, 2020 and 2019, and its financial performance and its cash flows for the years then ended in conformity with International Financial Reporting Standards as issued by the International Accounting Standards Board. Basis for Opinion These consolidated financial statements are the responsibility of the Company’s management. Our responsibility is to express an opinion on the Company’s consolidated financial statements based on our audits. We are a public accounting firm registered with the Public Company Accounting Oversight Board (United States) (PCAOB) and are required to be independent with respect to the Company in accordance with the U.S. federal securities laws and the applicable rules and regulations of the Securities and Exchange Commission and the PCAOB. We conducted our audits of these consolidated financial statements in accordance with the standards of the PCAOB. Those standards require that we plan and perform the audit to obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial statements are free of material misstatement, whether due to error or fraud. The Company is not required to have, nor were we engaged to perform, an audit of its internal control over financial reporting. As part of our audits we are required to obtain an understanding of internal control over financial reporting but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the Company’s internal control over financial reporting. Accordingly, we express no such opinion. Our audits included performing procedures to assess the risks of material misstatement of the consolidated financial statements, whether due to error or fraud, and performing procedures that respond to those risks. Such procedures included examining, on a test basis, evidence regarding the amounts and disclosures in the consolidated financial statements. Our audits also included evaluating the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of the consolidated financial statements. We believe that our audits provide a reasonable basis for our opinion. /s/PricewaterhouseCoopers LLP Chartered Professional Accountants, Licensed Public Accountants Toronto, Canada March 15, 2021 We have served as the Company's auditor since 1997.                                    Sierra Metals Inc. Consolidated Statements of Financial Position December 31, 2020 and 2019 (In thousands of United States dollars) ASSETS Current assets: Cash and cash equivalents Trade and other receivables Income tax receivable Prepaid expenses Inventories Non-current assets: Property, plant and equipment Deferred income tax Total assets LIABILITIES Current liabilities: Accounts payable and accrued liabilities Income tax payable Loans payable Decommissioning liability Other liabilities Non-current liabilities: Loans payable Deferred income tax Decommissioning liability Other liabilities Total liabilities EQUITY Share capital Accumulated deficit Other reserves Equity attributable to owners of the Company Non-controlling interest Total equity Total liabilities and equity Contingencies (notes 10 and 25) 3 | page  Note December 31, 2020 December 31, 2019 $ $ 5 6 7 9 8 10 11 12 10 9 11 12 14 71,473     38,694     438     1,968     23,476     136,049     301,786     1,757     439,592     30,317     7,545     18,480     1,260     7,562     65,164     80,903     29,903     21,207     2,207     199,384     230,980     (41,820)     11,840     201,000     39,208     240,208     42,980  31,892  1,471  1,904  26,053  104,300  305,115  2,032  411,447  44,910  1,355  -  865  7,248  54,378  99,814  27,653  16,029  1,554  199,428  230,456  (65,239) 11,566  176,783  35,236  212,019  439,592     411,447  Approved on behalf of the Board and authorized for issue on March 15, 2021:  “Jose Vizquerra”   Jose Vizquerra   Chairman of the Board “Koko Yamamoto”   Koko Yamamoto   Chairperson Audit Committee The accompanying notes are an integral part of the consolidated financial statements.                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                          Sierra Metals Inc. Consolidated Statements of Income For the years ended December 31, 2020 and 2019 (In thousands of United States dollars, except per share amounts) Revenue Cost of sales Mining costs Depletion, depreciation and amortization Gross profit from mining operations General and administrative expenses Selling expenses Income from operations Other expenses and losses Foreign currency exchange gain (loss) Interest expense and other finance costs Derivative instruments gains Income before income tax Income tax (expense) recovery: Current tax expense Deferred tax recovery (expense) Net income Net income attributable to: Shareholders of the Company Non-controlling interests Weighted average shares outstanding (000s) Basic Diluted Basic earnings per share Diluted earnings per share 4 | page  Year Ended December 31, Note 24 15(a) 15(a) 15(b) 16 17 18 9 9 14 2020 $ 246,888     2019 $ 229,038  (123,649)     (41,654)     (165,303)     (135,192) (36,084) (171,276) 81,585     57,762  (20,270)     (10,195)     51,120     (665)     2,911     (4,293)     904     49,977     (20,535)     (2,051)     (22,586)     (19,515) (9,741) 28,506  (710) (976) (4,875) -  21,945  (17,416) 4,888  (12,528) 27,391     9,417  23,419     3,972     27,391     4,431  4,986  9,417  162,638     164,047     163,075  164,705  0.14 0.14 0.03 0.03 The accompanying notes are an integral part of the consolidated financial statements.                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                        Sierra Metals Inc. Consolidated Statements of Comprehensive Income For the years ended December 31, 2020 and 2019 (In thousands of United States dollars) Net income Other comprehensive income Items that may be subsequently classified to net income: Currency translation adjustments on foreign operations Total comprehensive income Total comprehensive income attributable to shareholders Non-controlling interests Total comprehensive income attributable to shareholders 5 | page  Year Ended December 31, 2020 $ 27,391     130     27,521     23,549     3,972     27,521     2019 $ 9,417  667  10,084  5,098  4,986  10,084  The accompanying notes are an integral part of the consolidated financial statements.                                                                             6 | page  Sierra Metals Inc. Consolidated Statements of Changes in Equity For the years ended December 31, 2020 and 2019 (In thousands of United States dollars) Common Shares Other Balance at January 1, 2020 Shares Amounts $     162,115,379      230,456      Exercise of RSUs Share-based compensation expense Total comprehensive income Balance at December 31, 2020 524      695,174      -      -      -      -      162,810,553 230,980 11,566      (524)     668      130      11,840 Retained earnings Total attributable Non-controlling reserves (accumulated deficit) $ $ to shareholders $ (65,239)     176,783      Total Interest shareholders' equity $ 212,019  35,236      $ -      -      23,419      (41,820) -      668      23,549      201,000 -      -      3,972      39,208 -  668  27,521  240,208 Balance at January 1, 2019     163,427,335      Shares Amounts $ 231,792      reserves (accumulated deficit) $ (69,307)     $ 10,870      to shareholders $ 173,355      Common Shares Other Retained earnings Total attributable Non-controlling Total Interest shareholders' equity $ 203,605  $ 30,250      Exercise of RSUs Share-based compensation expense     Shares repurchased and cancelled Total comprehensive income Balance at December 31, 2019 700,698      -      (2,012,654)     -          162,115,379      1,145      -      (2,481)     -      230,456      (1,145)     1,174      -      667      11,566      -      -      (363)     4,431      (65,239)     -      1,174      (2,844)     5,098      176,783      -      -      -      4,986      35,236      -  1,174  (2,844) 10,084  212,019  The accompanying notes are an integral part of the consolidated financial statements.                                                                                                                                                                   Sierra Metals Inc. Consolidated Statements of Cash Flows For the years ended December 31, 2020 and 2019 (In thousands of United States dollars) Cash flows from operating activities Net income Adjustments for items not affecting cash: Depletion, depreciation and amortization Share-based compensation Loss on disposals and write-offs Change in supplies inventory reserve Revisions in estimates of decomissioning liability at closed mine Interest expense and other finance costs Net realizable value adjustment to inventory Current income tax expense Deferred income taxes expense (recovery) Unrealized foreign currency exchange (gain) loss Operating cash flows before movements in working capital Net changes in non-cash working capital items Decomissioning liabilities settled Income tax paid Cash generated from operating activities Cash (used in) investing activities Capital expenditures Proceeds from sale of property, plant and equipment Proceeds from insurance claim Cash (used in) investing activities Cash from (used in) financing activities Proceeds from issuance of loans, net of transaction costs Repayment of loans and credit facilities Loan interest paid Cash paid to repurchase shares Cash generated from (used in) financing activities Effect of foreign exchange rate changes on cash and cash equivalents Increase in cash and cash equivalents Cash and cash equivalents, beginning of the year Cash and cash equivalents, end of the year 7 | page  Note Year Ended December 31, 2020 $ 2019 $ 27,391     9,417  41,916     668     1,571     176     -     4,592     1,248     20,535     2,051     (1,143)     99,005     (18,239)     (405)     (13,380)     66,981     (35,972)     901     822     (34,249)     -     -     (4,066)     -     (4,066)     36,084  1,174  1,072  238  144  5,055  -  17,416  (4,888) 647  66,359  (3,680) (914) (22,178) 39,587  (54,621) -  -  (54,621) 99,814  (56,193) (4,615) (2,844) 36,162  (173)     20  28,493     42,980     71,473     21,148  21,832  42,980  23 10 13 The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                        8 | page  Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019 (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 1 Description of business and nature of operations Sierra Metals Inc. (“Sierra Metals” or the “Company”) was incorporated under the Canada Business Corporations Act on April 11, 1996 and is a diversified  Canadian  mining  company  focused  on  the  production,  exploration  and  development  of  precious  and  base  metals  in  Peru  and Mexico. The Company’s key priorities are to generate strong cash flows and to maximize shareholder value. The Company’s shares are listed on the TSX, NYSE American Exchange, and the Bolsa de Valores de Lima (“BVL”) and its registered office is 161 Bay Street, Suite 4260, Toronto, Ontario, M5J 2S1, Canada. The  Company  owns  an  81.84%  interest  in  the  polymetallic  Yauricocha  Mine  in  Peru  and  a  100%  interest  in  the  Bolivar  and  Cusi  Mines  in Mexico. In addition to its producing mines, the Company also owns various exploration projects in Mexico and Peru. 2 Significant accounting policies The significant accounting policies used in the preparation of these consolidated financial statements are as follows: (a) Basis of preparation These consolidated financial statements have been prepared in accordance with International Financial Reporting Standards (“IFRS”) as issued  by  the  International  Accounting  Standards  Board  (“IASB”)  and  interpretations  issued  by  the  International  Financial  Reporting Interpretations Committee (“IFRIC”). The financial statements were approved by the Board of Directors on March 15, 2021. (b) Basis of consolidation These  consolidated  financial  statements  include  the  accounts  of  the  Company  and  its  subsidiaries,  which  are  entities  controlled  by  the Company. Control exists when the Company is exposed to, or has rights to, variable returns from its involvement with the entity and has the ability to affect those returns through its power over the entity. Subsidiaries are consolidated from the date that control commences until the date that control ceases. Non-controlling interests represent equity interests in subsidiaries owned by outside parties. Changes in the parent company’s ownership interest in subsidiaries that do not result in a loss of control are accounted for as equity transactions. The principal subsidiaries of the Company and their geographical locations as at December 31, 2020 and 2019 are as follows: Name of the subsidiary Dia Bras EXMIN Resources Inc. Sociedad Minera Corona, S. A. (“Corona”) 1 Dia Bras Peru, S. A. C. (“Dia Bras Peru”) 1 Dia Bras Mexicana, S. A. de C. V. (“Dia Bras Mexicana”) Servicios de Minería de la Sierra, S. A. de C. V. Bolívar Administradores, S. A. de C. V. EXMIN, S. A. de C. V. Servicios de Produccion Y Extraccion de Chihuahua, S.A. de C.V Asesores Administrativos Y de Recursos Humanos, S.A. de C.V Ownership interest 100% 81.84% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% Location Canada Perú Perú México México México México México México 1 The Company, through its wholly owned subsidiary Dia Bras Peru, holds an 81.84% interest in Corona, which represents 92.33% of the voting shares. The Company consolidates Corona's financial results and records a non-controlling interest for the 18.16% that it does not own.                                                                           9 | page  Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) (c) Foreign currency translation (i) Functional currency Items  included  in  the  financial  statements  of  each  of  the  Company’s  subsidiaries  are  measured  using  the  currency  of  the  primary economic environment in which the entity operates (the “functional currency”). The functional currency of Sierra Metals Inc., the parent entity, is the Canadian dollar (“C$”). The functional currency of the Mexican and Peruvian subsidiaries is the United States dollar. (ii) Presentation currency The  presentation  currency  of  the  financial  statements  is  United  States  dollar  (“$”).  The  financial  statements  of  entities  that  have  a functional  currency  different  from  the  presentation  currency  are  translated  into  the  presentation  currency  as  follows:  assets  and liabilities  –  at  the  closing  rate  at  the  date  of  the  statement  of  financial  position,  income  and  expenses  –  at  the  average  rate  of  the period  (as  this  is  considered  a  reasonable  approximation  of  the  actual  rates  prevailing  at  the  transaction  dates).  All  resulting differences are recognized in other comprehensive income as cumulative translation adjustments. (iii) Transactions and balances Foreign  currency  transactions  are  translated  into  the  functional  currency  using  the  exchange  rates  prevailing  at  the  dates  of  the transactions.  Foreign  exchange  gains  and  losses  resulting  from  the  settlement  of  foreign  currency  transactions  and  from  the translation  at year end exchange rates of monetary  assets and liabilities denominated in currencies  other than an entity’s  functional currency are recognized in the consolidated statement of loss. (d) Cash and cash equivalents Cash and cash equivalents include cash on hand, deposits held with banks, and other short-term highly liquid investments with original maturities of three months or less. (e) Financial Instruments The Company’s financial assets and liabilities (financial instruments) include cash and cash equivalents, trade receivables, accounts payable and  accrued  liabilities  and  long-term  debt.  The  Company  recognizes  financial  assets  and  financial  liabilities  on  the  date  the  Company becomes a party to the contractual provisions of the instruments. A financial asset is derecognized either when the Company has transferred substantially all the risks and rewards of ownership of the financial asset or when cash flows expire. A financial liability is derecognized when the obligation specified in the contract is discharged, canceled or expired. Financial Assets Cash and cash equivalents are recorded at amortized cost using the effective interest method. Trade and other receivables are classified as financial assets at fair value through profit or loss and measured at fair value. Financial Liabilities Financial  liabilities,  including  accounts  payable  and  accrued  liabilities,  as  well  as  debt  and  financing  obligations  are  accounted  for  at amortized cost. 11 | Page                                          Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) Non-hedge derivatives The  Company  may  hold  derivative  financial  instruments  to  hedge  its  risk  explosure  to  fluctuations  in  commodity  prices.  These  derivative financial instruments are classified as financial instruments through profit or loss and recorded in the balance sheet at fair value. Changes in the estimated fair value of non-hedge derivatives at each reporting date are included in the Consolidated Statement of Incomes as derivative gain or loss. (f) Segment reporting Operating segments are reported in a manner consistent with the internal reporting provided to the chief operating decision-maker. The chief operating  decision-maker  is  responsible  for  allocating  resources  and  assessing  performance  of  the  operating  segments  and  has  been identified as the President and Chief Executive Officer of the Company. (g) Inventories Inventories  consist  of  concentrates,  ore  stockpiles,  supplies  and  spare  parts.  Concentrates  include  stockpiled  concentrates  at  milling operations  or  at  warehouses.  Stockpiled  ore  is  comprised  of  in-process  mineralized  material  awaiting  processing  at  milling  facilities  and materials for use in milling operations. Concentrates and stockpiled ore are valued at the lower of average production cost and net realizable value  (“NRV”).  Concentrates  and  stockpiled  ore  inventory  costs  include  all  direct  costs  incurred  in  production  including  direct  labor  and materials,  freight  and  amortization,  and  directly  attributable  overhead  costs.  NRV  is  calculated  as  the  estimated  price  at  the  time  of  sale based on prevailing metal market prices less estimated future costs to convert the inventories into saleable form and estimated costs to sell. The  supplies  and  spare  parts  inventories  will  be  used  for  exploration  and  production  and are  valued  at  the  lower  of  average  cost  and  net realizable  value.  Cost  includes  acquisition,  freight  and  other  directly  attributable  costs.  If  the  carrying  value  of  inventory  exceeds  NRV,  a write-down is recognized as production costs of sales in the consolidated statement of income (loss). If there is a subsequent increase in the value of the inventory, the previous write-downs to NRV are reversed up to cost to the extent that the related inventory has not been sold. (h) Exploration and evaluation expenditure Exploration and evaluation expenditures are comprised of costs that are directly attributable to: · · · · Researching and analysing existing exploration data; Conducting geological studies, exploratory drilling and sampling; Examining and testing extraction and treatment methods; and /or Compiling pre-feasibility and feasibility studies Exploration  expenditures  are  costs  incurred  in  the  search  for  resources  suitable  for  commercial  exploitation.  Evaluation  expenditures  are costs incurred in determining the technical feasibility and commercial viability of a mineral resource. Exploration and evaluation expenditures are capitalized when there is a high degree of confidence in the project’s viability and thus it is probable that future economic benefits will flow to the Company. Any items of property, plant and equipment used for exploration and evaluation are capitalised within property, plant and equipment. 12 | Page                                    Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) Capitalized exploration and evaluation expenditures are considered to be tangible assets as they form part of the underlying mineral property and are recorded within property, plant and equipment - exploration and evaluation expenditures. (i) Property, plant and equipment Property, plant and equipment is stated at cost, less accumulated depreciation and impairment losses. The cost of an item of property, plant and equipment comprises its purchase price, any costs directly attributable to bringing the assets to the location and condition necessary for it to be capable of operating in the manner intended by management and the estimated close down and restoration costs associated with the asset,  and  for  qualifying  assets,  the  associated  borrowing  costs.  Once  a  mining  project  has  been  established  as  commercially  viable, expenditure other than on land, buildings, plant and equipment is capitalized under ‘Mining properties’ together with any amount capitalized relating to that mining project from ‘Exploration and evaluation’. Where an item of property, plant and equipment is comprised of major components with different useful lives, the components are accounted for as separate items of property, plant and equipment and depreciated over their estimated useful lives. Costs  associated  with  commissioning  new  assets,  in  the  period  before  they  are  capable  of  operating  in  the  manner  intended  by management,  are  capitalized.  Revenue  generated  during  the  development  stage  from  the  sale  of  concentrate  and  related  costs  can  be deducted  from  capitalized  costs  only  if  the  production  of  the  saleable  material  is  directly  attributable  to  bringing  the  asset  to  the  condition necessary for it to be capable of operating in the manner intended by management. Development  costs  incurred  after  the  commencement  of  production  are  capitalised  to  the  extent  they  are  expected  to  give  rise  to  future economic benefits and these costs can be measured reliably. Repairs and maintenance costs are charged to the consolidated statement of income (loss) during the period in which they are incurred. Property, plant and equipment is depreciated over its useful life, or over the remaining life of the mine if shorter. Depreciation commences when the asset is available for  use. Land is not depreciated.  The major  categories  of property,  plant and equipment are depreciated  on a straight-line basis using the following average estimated useful lives below: Asset class Vehicle, furniture and other assets Machinery and equipment Buildings and other constructions Useful lives (years) 3 to 10 5 to 20 5 to 50 Mining properties are depleted over the life of the mine using the units of production method. In applying the units of production method, depletion is normally calculated using the quantity of material to be extracted in current and future periods based on proven and probable reserves  or  measured  and  indicated  resources.  Such  non-reserve  material  may  be  included  in  depletion  calculations  in  limited circumstances and where there is a high degree of confidence in its economic extraction. The Company conducts an annual review of residual values, useful lives, depletion and depreciation methods used for property, plant and equipment. Changes to estimated residual values or useful lives are accounted for prospectively. 13 | Page                              Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) (j) Impairment of non-financial assets Property,  plant  and  equipment  and  intangible  assets  with  finite  lives  are  reviewed  for  impairment  whenever  events  or  changes  in circumstances  indicate  that  the  carrying  amount  may  not  be  recoverable.  Impairment  is  assessed  at  the  level  of  cash  generating  units (‘CGUs’). The recoverable amount is the higher of an asset’s fair value less costs to sell or value in use. Fair value less costs to sell is determined as the amount that would be obtained from the sale of the asset in an arm’s length transaction. The best evidence of fair value is the value obtained from an active market or binding sales agreement. Where this information is not available, fair value can be estimated as the present value of future cash flows expected to be realized from the continued use of the asset including expansion projects. Value in use is determined as the present value of expected future cash flows to be realized from the continued use of the asset in its present condition and from its ultimate disposal. Capitalized exploration expenditures are reviewed for indicators of impairment, which included a decision to discontinue activities in a specific area and the existence of sufficient data indicating that the carrying amount of an exploration and evaluation asset is unlikely to be recovered from the development or sale of the asset. Non-financial  assets  that  have  suffered  impairment  are  tested  for  possible  reversal  of  the  impairment  whenever  events  or  changes  in circumstances indicate that the impairment may have reversed. (k) Borrowing costs Borrowing  costs  directly  attributable  to  the  acquisition,  construction  or  production  of  qualifying  assets  are  capitalized  and  included  in  the carrying amounts of those assets until they are ready for their intended use. All other borrowing costs are recognized as an expense in the period incurred. (l) Revenue recognition Revenues include sales of metal concentrates net of treatment and refining charges. The Company sells concentrate from certain of its mines to third-party smelter customers. These concentrates predominantly contain zinc, lead, and copper, along with quantities of gold and silver. The Company recognizes revenue from these concentrate sales when control of the concentrate has transferred to the customer, which is the point in time that the concentrate is delivered to the customer. Upon delivery, the customer has legal right to, physical possession of, and the  risks  and  rewards  of  ownership  of  the  concentrate.  The  customer  is  also  committed  to  accept  and  pay  for  the  concentrates  once delivered; therefore, the customer is able to direct the use of and obtain substantially all of the remaining benefits from the concentrate. The  final  prices  for  metals  contained  in  the  concentrate  are  generally  determined  based  on  the  prevailing  spot  market  metal  prices  on  a specific  future  date,  which  is  established  on  a  date  prior  to  the  concentrate  being  delivered  to  the  customer.  Upon  transfer  of  control  at delivery,  the  Company  measures  revenue  under  these  contracts  based  on  forward  prices  agreed  upon  with  the  customer  at  the  time  of delivery and the most recent determination of the quantity of contained metals less smelting and refining charges charged by the customer. This  reflects  the  best  estimate  of  the  transaction  price  expected  to  be  received  at  final  settlement.  The  variability  associated  with  the embedded  derivative  for  changes  in  the  metal  prices  is  recognized  at  fair  value.  These  changes  in  the  fair  value  of  the  receivable  are adjusted through revenue from other sources at each subsequent financial statement date. 14 | Page                                  Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) (m) Leases At inception of a contract, the Company assesses whether a contract is, or contains, a lease by determining whether the contract conveys the right to control the use of an identified asset for a period of time in exchange for consideration. A right-of-use ("ROU") asset and lease liability is recognized at the lease commencement date. The ROU asset is initially measured at cost, which comprises the initial amount of the lease liability adjusted for any lease payments made at or before the commencement date, plus any initial direct costs incurred, less any lease incentives received. The right-of-use asset is subsequently depreciated from the commencement date to the earlier of the end of the lease term, or the end of the useful  life  of  the  asset.  In  addition,  the  right-of-use  asset  may  be  reduced  due  to  impairment  losses,  if  any,  and  adjusted  for  certain remeasurements of the lease liability. A lease liability is initially measured at the present value of the lease payments that are not paid at the commencement date, discounted by the interest rate implicit in the lease, or if that rate cannot be readily determined, the incremental borrowing rate. Lease payments included in the measurement of the lease liability are comprised of: · · · · · fixed payments, including in-substance fixed payments, less any lease incentives receivable; variable lease payments that depend on an index or a rate, initially measured using the index or rate as at the commencement date; amounts expected to be payable under a residual value guarantee; exercise prices of purchase options if we are reasonably certain to exercise that option; and payments of penalties for terminating the lease, if the lease term reflects the lessee exercising an option to terminate the lease. The lease liability is measured at amortized cost using the effective interest method. It is remeasured when there is a change in future lease payments arising from a change in an index or rate, or if there is a change in our estimate or assessment of the expected amount payable under a residual value guarantee, purchase, extension or termination option. Variable lease payments not included in the initial measurement of the lease liability are charged directly to profit. (n) Share capital Common shares are classified as equity. Incremental costs directly attributable to the issuance of the shares are recognized as a deduction from equity. (o) Share-based payments The fair value of the estimated number of stock options and restricted share units (“RSUs”) awarded to employees, officers and directors that will eventually vest, determined as of the date of grant, is recognized as share-based compensation expense over the vesting period of the stock  options  and  RSUs,  with  a  corresponding  increase  to  equity.  The  fair  value  of  each  tranche  is  determined  using  the  Black-Scholes option pricing model with market related inputs as of the date of grant. The fair value of RSUs is the market value of the underlying shares as of  the  date  of  grant.  The  number  of  awards  expected  to  vest  is  reviewed  at  least  annually,  with  any  change  in  the  estimate  recognized immediately in share-based payments expense with a corresponding adjustment to equity. 15 | Page                                      Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) (p) Share repurchases The Company deducts from contributed surplus any excess of consideration paid over book value where the Company has repurchased any of  its  own  common  shares.  Book  value  is  calculated  as  the  weighted  average  price  of  the  shares  issued  and  outstanding  prior  to  the cancellation date. (q) Earnings per share Basic earnings per share (“EPS”) is calculated by dividing the net income for the period attributable to the shareholders of the Company by the weighted average number of common shares outstanding during the period. Diluted EPS is calculated by adjusting the weighted average number of common shares outstanding for dilutive instruments. The number of shares  included  with  respect  to  options,  warrants  and  similar  instruments  is  computed  using  the  treasury  stock  method.  The  Company’s potentially dilutive common shares comprise stock options and RSUs granted to employees. In periods of loss, basic and diluted EPS are the same, as the effect of dilutive instruments is anti-dilutive. (r) Income taxes Tax  expense  comprises  current  and  deferred  income  and  resource  taxes.  Current  income,  deferred  income  and  resources  taxes  are recognized  in profit  or loss except  to  the extent  that  it relates  to a business  combination,  or items  recognized  directly  in equity  or in other comprehensive income. Current  tax  is  the  expected  tax  payable  or  receivable  on  the  taxable  income  or  loss  for  the  year,  using  tax  rates  enacted  or  substantively enacted at the reporting date, and any adjustment to tax payable in respect of previous years. Deferred tax is recognized in respect of temporary differences between the carrying amounts of assets and liabilities for financial reporting purposes  and  the  amounts  used  for  taxation  purposes.  Deferred  tax  is  not  recognized  for  the  following  temporary  differences:  the  initial recognition of assets or liabilities in a transaction that is not a business combination and that affects neither accounting nor taxable profit or loss, and differences relating to investments in subsidiaries and jointly controlled entities to the extent that the parent is able to control the timing  of  the  reversal  of  the  temporary  difference  and  it  is  probable  that  they  will  not  reverse  in  the  foreseeable  future.  Deferred  tax  is measured at the tax rates that are expected to be applied to temporary differences when they reverse, based on the laws that have been enacted or substantively enacted by the reporting date. Deferred tax assets and liabilities are offset if there is a legally enforceable right to offset current tax liabilities and assets, and they relate to income  taxes  levied  by  the  same  tax  authority  on  the  same  taxable  entity,  or  on  different  tax  entities,  but  they  intend  to  settle  current  tax liabilities and assets on a net basis, or their tax assets and liabilities will be realized simultaneously. A deferred tax asset is recognized for unused tax losses, tax credits and deductible temporary differences, to the extent that it is probable that future taxable profits will be available against which they can be utilized. Deferred tax assets are reviewed at each reporting date and are reduced to the extent that it is no longer probable that the related tax benefit will be realized. 16 | Page                                Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 2 Significant accounting policies (continued) (s) Decommissioning and restoration liabilities Decommissioning  and  restoration  costs  include  the  dismantling  and  demolition  of  infrastructure,  the  removal  of  residual  materials  and  the remediation  of  disturbed  areas.  These  costs  are  a  normal  consequence  of  mining  activity  and  the  majority  of  these  expenditures  are expected to be incurred at the end of the life of mine. Estimated decommissioning and restoration costs are provided in the accounting period when  the  obligation  arising  from  the  related  disturbance  occurs,  based  on  the  net  present  value  of  the  estimated  future  costs  discounted using the credit adjusted risk free rate. This provision is adjusted in each reporting period to reflect known developments, e.g. revisions to costs estimates and the timing of cash outflows. The initial decommissioning and restoration provision together with other movements resulting from changes in estimated cash flows or the credit adjusted risk free rates is capitalized within property, plant and equipment and amortized over the life of the asset to which it relates except where it relates to a closed mine where the expenses are recognized in the statement of loss. Provision is made for the estimated present value of costs of environmental clean-up obligations outstanding as at the date of the statement of financial position, and these costs are charged to the income statement as an operating cost. The amortization or unwinding of the discount applied in establishing the net present value of provision is accreted to the income statement in each accounting period with each interest charge included as a financing cost rather than as an operating cost. 3 Significant accounting estimates and judgments In the application of the Company’s accounting policies, which are described in note 2, management is required to make judgements, estimates and assumptions about the effects of uncertain future events on the carrying amounts of assets and liabilities. The estimates and associated assumptions are based on management’s best knowledge of the relevant facts and circumstances and historical experience. Actual results may differ from these estimates, potentially having a material future effect on the Company’s consolidated financial statements. The estimates and underlying  assumptions  are  reviewed  on  an  ongoing  basis.  Revisions  to  accounting  estimates  are  recognised  in  the  period  in  which  the estimate is revised if the revision affects only that period, or in the period of the revision and future periods if the revision affects both current and future periods. The following are the significant judgements that management has made in the process of applying the Company’s accounting policies and that have the most significant effect on the amounts recognised in the consolidated financial statements: (a) Impairment review of asset carrying values In  accordance  with  the  Company’s  accounting  policy  (note  2(j)),  at  every  reporting  period,  the  Company  assesses  whether  there  are  any indicators  that  the  carrying  value  of  its  assets  or  Cash  Generating  Units  (“CGUs”)  may  be  impaired,  which  is  a  significant  management judgment.  Where  there  is  an  indication  that  the  carrying  amount  of  an  asset  may  not  be  recoverable,  the  Company  prepares  a  formal estimate  of  the  recoverable  amount  by  analyzing  discounted  cash  flows.  The  resulting  valuations  are  particularly  sensitive  to  changes  in estimates  such  as  long-term  commodity  prices,  exchange  rates,  sales  volume,  operating  costs,  and  discount  rates.  In  the  event  of impairment, if there is a subsequent adverse change in any of the assumptions or estimates used in the discounted cash flow model, this could result in a further impairment of the asset. Also, in accordance 17 | Page                            Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 3 Significant accounting estimates and judgments (continued) with  the  Company’s  accounting  policy  (note  2(h)),  the  Company  capitalizes  evaluation  expenditures  when  there  is  a  high  degree  of confidence that these costs are recoverable and have a probable future benefit. As at December 31, 2020 and 2019, the Company made an assessment of its long-lived assets and exploration and evaluation expenditures and determined that there were no indicators of impairment. (b) Mineral reserves and resources The Company estimates mineral reserves and resources based on information prepared by qualified persons as defined in accordance with the  Canadian  Securities  Administrators’  National  Instrument  (“NI”)  43-101.  These  estimates  form  the  basis  of  the  Company’s  life  of  mine (“LOM”) plans, which are used for a number of important and significant accounting purposes, including: the calculation of depletion expense and  impairment  charges,  forecasting  the  timing  of  the  payment  of  decommissioning  costs  and  future  taxes.  There  are  significant uncertainties  inherent  in  the  estimation  of  mineral  reserves  and  the  assumptions  used,  including  commodity  prices,  production  costs, recovery rates and exchange rates. These assumptions may change significantly when new information becomes available and could result in  mineral  reserves  being  revised,  which  in  turn  would  impact  depletion  expense,  asset  carrying  values  and  the  provision  for decommissioning costs. (c) Deferred tax assets and liabilities The Company’s management makes significant estimates and judgments in determining the Company’s tax expense for the period and the deferred  tax  assets  and  liabilities.  Management  interprets  tax  legislation  in  a  variety  of  jurisdictions  and  makes  estimates  of  the  expected timing of the reversal of deferred tax assets and liabilities. In addition, management makes estimates related to expectations of future taxable income based on cash flows from operations and the application of existing tax laws in each jurisdiction. Assumptions used in the cash flow forecast  are  based  on  management’s  estimates  of  future  production  and  sales  volume,  commodity  prices,  operating  costs,  capital expenditures, dividends, and decommissioning and reclamation expenditures. These estimates are subject to risk and uncertainty and could result in an adjustment to the deferred tax provision and a corresponding credit or charge to the statement of loss. The Company is subject to assessments  by  various  tax  authorities  who  may  interpret  the  tax  laws  differently.  These  differences  may  impact  the  final  amount  or  the timing  of  the  payment  of  taxes.  The  Company  provides  for  such  differences  where  known  based  on  management’s  best  estimates  of  the probable outcome of these matters. (d) Decommissioning and restoration liabilities costs The Company’s provision for decommissioning  and restoration  costs is based on management’s  best estimate of the present value of the future cash outflows required to settle the liability. In determining the liability, management makes estimates about the future costs, inflation, foreign  exchange  rates,  risks  associated  with  the  cash  flows,  and  the  applicable  risk-free  interest  rates  for  discounting  future  cash  flows. Changes  in  any  of  these  estimates  could  result  in  a  change  in  the  provision  recognized  by  the  Company.  Also,  the  ultimate  costs  of environmental  disturbance  are  uncertain  and  cost  estimates  can  vary  in  response  to  many  factors  including  changes  to  the  relevant  legal requirements, the emergence of new restoration techniques or experience at other mine sites. Changes in decommissioning and restoration liabilities are recorded with a corresponding change to the carrying amounts of the assets to which  they  relate.  Adjustments  made  to  the  carrying  amounts  of  the  asset  can  result  in  a  change  to  the  depreciation  charged  in  the consolidated statement of loss. 18 | Page                          Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 3 Significant accounting estimates and judgments (continued) (e) COVID-19 uncertainty In preparing  the Company’s  consolidated  financial  statements,  the management  makes  judgments  in applying its  accounting  policies.  The areas of policy judgment are consistent with those reported in the Company’s 2019 annual consolidated financial statements. In addition, the Company makes assumptions about the future in deriving estimates used in preparing our consolidated financial statements. As disclosed in the 2019 annual consolidated  financial  statements,  sources  of estimation  uncertainty  include estimates  used to determine  the recoverable amounts of long-lived assets, recoverable reserves and resources, the provision for income taxes and the related deferred tax assets and liabilities and the valuation of other assets and liabilities including decommissioning and restoration provisions. In March 2020, the World Health Organization declared a global pandemic related to COVID-19. The current and expected impacts on global commerce  are  anticipated  to  be far-reaching.  To  date  there  have  been  significant  stock  market  volatility,  significant  volatility  in commodity and foreign exchange markets, restrictions on the conduct of business in many jurisdictions and the global movement of people and some goods has become restricted. There is significant ongoing uncertainty surrounding COVID-19 and the extent and duration of the impacts that it may have on demand and prices for the commodities the Company produces, on the Company’s suppliers, on its employees and on global financial markets. On  March  17,  2020,  the  Peruvian  government  announced  a  state  of  emergency  to  contain  the  advancement  of  COVID-19,  as  a  result  of which the Yauricocha mine operated at reduced capacity, maintaining an essential crew at site. The mine started ramping up its operations in June 2020 after the inclusion of mining and related activities in phase 2 of the government’s economic recovery plan. Similarly, on March 31, 2020,  the  Mexican  Federal  Government  also  announced  suspension  of  all  non-essential  services,  causing  the  Company  to  slow  down  its mining operations at Bolivar and placing Cusi under care and maintenance. In June, the Company resumed normal operations at Bolivar as the Government deemed mining to be an essential service effective June 1, 2020. After remaining under care and maintenance throughout the second quarter, the Cusi Mine resumed operations and production on July 28, 2020. Despite lifting of restrictions in these countries, the Company continues to experience challenges related to movement of manpower and supplies, which is impacting operations, development and exploration activities at mine sites. Additionally, the Company has incurred additional costs related to COVID-19 such as cleaning and sanitization activities, purchase of disinfectants and quarantine costs for employees and contractors. The  Company  continues  to  act  to  protect  the  safety  and  health  of  its  employees,  contractors  and  the  communities  in  which  it  operates  in accordance with guidance from governments and public health authorities. These above-mentioned challenges and measures taken by the Company,  combined  with  commodity  market  fluctuations  resulting  from  COVID-19  have  affected  our  financial  results  for  the  year  ended December 31, 2020. 4 Adoption of new accounting standards and future accounting changes A  number  of  new  standards,  and  amendments  to  standards  and  interpretations,  are  not  yet  effective  for  the  year  ended  December  31, 2020,  and  have  not  been  early  adopted  in  preparing  these  financial  statements.  These  new  standards,  and  amendments  to  standards  and interpretations are either not applicable or are not expected to have a significant impact on the Company’s financial statements. 19 | Page                        Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 5 Trade and other receivables Trade receivables Sales tax  and other receivables 6 Inventories Stockpiles Concentrates Supplies and spare parts 2020 $ December 31, December 31, 2019 $ 20,549  11,343  31,892  28,750     9,944     38,694     2020 $ December 31, December 31, 2019 $ 4,096  4,376  17,581  1,047     4,185     18,244     Cost of sales are comprised of production costs and depletion, depreciation and amortization, and represent the cost of inventories recognized as an expense for the years ended December 31, 2020 and 2019 of $165,303 and $171,276, respectively. Supplies and spare parts inventory as at December 31, 2020 is stated net of a provision of $3,808 (2019 - $3,632) to write inventories down due to obsolescence or infrequent use. During the year ended December 31, 2020, the Company wrote down stockpiles and concentrates inventory to its NRV, recording a charge of $1,248 (2019 - $804). Stockpiles and concentrates inventory held at NRV as at December 31, 2020 was $nil (2019 - $468). 23,476     26,053  20 | Page                                                    Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 7 Property, plant and equipment Cost Balance as of January 1, 2019 Additions Change in estimate of decomissioning liability Disposals Transfers Balance as of December 31, 2019 Additions Change in estimate of decomissioning liability Disposals Transfers Balance as of December 31, 2020 7 Property, plant and equipment (continued) Accumulated depreciation Balance as of January 1, 2019 Depletion, depreciation and amortization Disposals Balance as of December 31, 2019 Depletion, depreciation and amortization Disposals Transfers Balance as of December 31, 2020 Net Book Value - December 31, 2020 Net Book Value - December 31, 2019 Net Book Value - December 31, 2018 Plant and equipment $ Mining properties $ Assets under construction $ Exploration and evaluation expenditure $ 239,921 14,455      3,713      (11,768)     23,348      269,669 5,180      5,427      (4,514)     24,783      300,545 436,810 6,249      -      -      4,016      447,075 6,348      -      -      25,979      479,402 47,482 26,046      -      (28)     (23,348)     50,152 13,218      -      -      (10,909)     52,461 64,524 8,751      -      -      (4,016)     69,259 11,184      -      (2,032)     (39,853)     38,558 Plant and equipment $ Mining properties $ 156,223 21,447      (10,724)     166,946 27,475      (3,293)     12,310      203,438 97,107 102,723 83,698 335,960 15,093      -      351,053 13,958      -      731      365,742 113,660 96,022 100,850 Assets under construction $ - -      -      - -      -      -      - 52,461 50,152 47,482 Exploration     and evaluation     expenditure $ 13,041 -      -      13,041 -      -      (13,041)     - 38,558 56,218 51,483 Total $ 788,737 55,501  3,713  (11,796) -  836,155 35,930  5,427  (6,546) -  870,966 Total $ 505,224 36,540  (10,724) 531,040 41,433  (3,293) -  569,180 301,786 305,115 283,513 21 | Page                                                                                              Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 8 Accounts payable and accrued liabilities Trade payables Other payables and accrued liabilities All accounts payable and accrued liabilities are expected to be settled within 12 months. 9 Current and deferred income tax liability (a) Income and resource taxes Current Tax Expense Current income tax Deferred Tax Recovery Deferred Tax Expense (recovery) Total tax expense 2020 $ December 31, December 31, 2019 $ 30,422  14,488  44,910  16,949     13,368     30,317     2020 $ 2019 $ 20,535     20,535     17,416  17,416  2,051     2,051     (4,888) (4,888) 22,586     12,528  22 | Page                                                                                                                              Sierra Metals Inc.  Notes to the Condensed Interim Consolidated Financial Statements  For the three and nine months ended September 30, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 9 Current and deferred income tax liability (continued) (b) Tax rate reconciliation A reconciliation between income tax expense and the product of loss before income taxes multiplied by the combined Canadian federal and provincial income tax rate for the period ended December 31, 2020 is as follows: Income before income taxes Expected Tax Rate @ 26.50% (2019 - 26.50%) Effect of tax rate differences Stock based compensation costs Other Non-deductible expenses Unrealized foreign exchange income Inflation adjustment for Mexico tax purposes Expired losses Change in benefit of other temporary differences not recognized Foreign exchange and other Mining royalties and other 2020 $ 49,977     13,244     1,838     177     909     (175)     150     -     3,896     (3,326)     5,873     22,586     2019 $ 21,945  5,776  567  291  616  412  (224) 720  1,925  (1,391) 3,836  12,528  (c) Deferred tax asset and liability The significant components and movements of the Company’s net deferred tax assets and liabilities are as follows: Balance   Balance   January 1, Change in December 31, Change in Property, Plant, and equipment Inventory Provisions Decommissioning liabilities Mining royalties Mining assets Other items Non-capital losses 2019 $ (1,666)     (2,098)     2,756      3,904      1,464      (41,965)     316      6,552      (30,737)     2019 $ 850      920      970      1,098      151      (589)     1,982      (266)     5,116      2019 $ (816)     (1,178)     3,726      5,002      1,615      (42,554)     2,298      6,286      (25,621)     Deferred tax assets have not been recognized in respect of the following temporary differences: Non-capital and capital losses Property, plant and equipment Mineral properties Other Balance December 31, 2020 $ (475) (4,070) 3,532 6,634 1,718 (42,397) 1,298 5,614 (28,146) 2020 $ 341  (2,892) (194) 1,632  103  157  (1,000) (672) (2,525) 2020 $ 62,250     83     2,280     (37)     64,576     2019 $ 46,364  49  2,236  (56) 48,593  23 | Page                                                                                                  Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 9 Current and deferred income tax liability (continued) (d) Tax losses In Canada, the Company has aggregate tax losses not recognized of $37,771 (December 31, 2019 – $30,517) expiring in periods from 2027 to 2040. Deferred tax assets have not been recognized in respect of these losses because it is not probable that future taxable profit will be available against which the Company can utilise the benefits there from. Also, the Company has $1,403 of capital losses in Canada that are without expiry as at December 31, 2020 (December 31, 2019 - $1,403). (e) Unrecognized deferred tax liabilities As at December 31, 2020, the Company has taxable temporary difference of $77,582 (2019 - $77,703) relating to investments in subsidiaries that has not been recognized because the Company controls whether the liability will be incurred and it is satisfied that it will not be incurred in the foreseeable future. 10 Loans payable and notes payable Senior Secured Corporate Credit Facility with Banco de Credito del Peru Current Portion Long term Portion Senior Secured Corporate Credit Facility with BCP December 31, December 31, 2019 $ 2020 $ 18,480     80,903     99,383     -  99,814  99,814  On March 11, 2019, the Company entered into a six-year senior secured corporate credit facility (“Corporate Facility”) with BCP that provides funding of up to $100 million effective March 8, 2019. The Corporate Facility provides the Company with additional liquidity and will provide the financial flexibility to fund future capital projects in Mexico as well as corporate working capital requirements. The Company also used the proceeds of the new facility to repay existing debt balances. The most significant terms of the agreement were: · · · · Term: 6-year term maturing March 2025 Principal Repayment Grace Period: 2 years Principal Repayment Period: 4 years Interest Rate: 3.15% + LIBOR 3M The Corporate  Facility  is subject  to customary  covenants,  including consolidated net leverage and interest  coverage  ratios and customary events of default. The Company is in compliance with all covenants as at December 31, 2020. The Company drew down $21.4 million on March 11, 2019, $48.6 million on May 8, 2019 and the balance $30.0 million on June 29, 2019. The Company repaid the amount owed on the Corona Acquisition Loan on May 11, 2019 using funds drawn from the new facility. Interest is payable  quarterly  and  interest  payments  began  on  the  drawn  and  undrawn  portions  of  the  facility  starting  in  June  2019.  During  the  year ended December 31, 2020, DBP made interest payments of $4,066 (2019 - $2,910). 23 | Page                                                              Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 10 Loans payable and notes payable (continued) On  February  17,  2020,  BCP  entered  into  a  syndication  agreement  with  Banco  Santander  S.A  for  $30.0  million  of  this  credit  facility.  BCP continues  to  remain  as  the  principal  lender  and  there  were  no  changes  to  the  terms  and  conditions  of  the  original  agreement.  Principal payments on the amount drawn from the facility will begin in June 2021. The loan is recorded at amortized cost and is being accreted to face value over 6 years using an effective interest rate of 4.45%. 11 Decommissioning liability Balance, beginning of year Liabilities settled during the year Interest cost Revisions and new estimated cash flows Balance, end of year Current portion Long-term portion December 31, December 31, 2019 $ 13,304  2020 $ 16,894     (405)     551     5,427     (914) 647  3,857  22,467     16,894  1,260     21,207     865  16,029  The Company’s decommissioning liability represents the present value of estimated costs for required future decommissioning and other site restoration  activities.  The  majority  of  the  decommissioning  and  site  restoration  expenditures  occur  at  the  end  of  each  operation’s  life.  During 2020 and 2019, the decommissioning liability was calculated based on the following key assumptions: Estimated undiscounted cash flows ($) Discount rate (%) Settlement period  (years) Inflation (%) 12 Other liabilities Current Profit-sharing and other employee related obligations (a) Current portion of lease liabilities Non-current Other employee related obligations Lease Liabiilities 2020 2019 Mexico Peru Mexico Peru 1,182      5.6      4      4.0      24,297      4.1      3-14      2.0      949      7.0      4      4.0      20,249  5.0  4-15  2.0  December 31, December 31, 2019 $ 2020 $ 7,267     295     7,562     1,426     781     2,207     7,248  -  7,248  1,297  257  1,554  24 | Page                                                                                                                                                                                        Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 12 Other liabilities (continued) (a) Profit sharing and other employee related obligations As at December 31, 2020, there is a provision amounting to $2,244 for employee profit sharing in Peru and $4,929 for wages, salaries and other employee benefits outstanding (December 31, 2019 - $4,118 and $3,130, respectively). 13 Share capital and share-based payments (a) Authorized capital The Company has an unlimited amount of authorized common shares with no par value. (b) Restricted share units (“RSUs”) The changes in RSU’s issued during the years ended December 31, 2020 and 2019 was as follows: Outstanding, beginning of period Granted Exercised Forfeited Outstanding, end of period 2020   December 31, December 31, 2019 1,380,085  1,356,418  (700,698) (405,382) 1,630,423  1,630,423     898,857     (695,174)     (425,048)     1,409,058     On June 29, 2012, the Company’s shareholders approved the RSU plan, whereby RSUs may be granted to directors, officers, consultants or employees at the discretion of the Board of Directors. The RSU plan provides for the issuance of common shares from treasury  upon the exercise of vested RSUs at no additional consideration. There is no cash settlement related to the vesting of RSU’s as they are all settled with equity. The current maximum number of common shares authorized for issue under the RSU plan is 8,000,000. The RSUs have vesting conditions determined by the Board of Directors, and the vesting conditions are non-market conditions and are not performance based. During the year ended December 31, 2020, the Company granted RSU’s totalling 898,857 which had a fair value of C$1.11 based on the closing share price at grant date. RSUs exercised during the year ended December 31, 2020 had a weighted average fair value of C$2.60 (2019  –  C$2.62)  and  the  RSUs  forfeited  had  a  weighted  average  fair  value  of  C$1.88  (2019  –  C$2.68).  As  at  December  31,  2020,  the weighted average fair value of the RSUs outstanding is C$1.57 (2019 – C$2.34). The total RSU expense recognized during the year ended December 31, 2020 was $668 with a corresponding credit to other reserves (2019 - $1,174). (c) Share re-purchase There  were  no  share  purchases  during  the  twelve  months  ended  December  31,  2020.  During  the  year  ended  December  31,  2019,  the Company purchased 2,012,654 shares under a normal course issuer bid for total consideration of $2,844 and a book value of $2,481. 25 | Page                                                    Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 14 Non-controlling interest Set out below is the summarized financial information of our subsidiary Corona which has a material non-controlling interest (note 2(b)). The information below is before intercompany eliminations and after fair value adjustments on acquisition of the entity. Current Assets Liabilities Total current net assets Non-current Assets Liabilities Total non-current net assets Net assets Revenue Income before income tax  Income tax expense Total income Total income attributable to non-controlling interests Summarized cash flows Cash flows from operating activities Cash generated from operating activities Net changes in non cash working capital items Decomissioning liabilities settled Income taxes paid Net cash generated from operating activities Net cash used in investing activities Net cash from (used in) financing activities Effect of foreign exchange rate changes on cash and cash equivalents Increase in cash and cash equivalents Cash and cash equivalents, beginning of period Cash and cash equivalents, end of period December 31, December 31, 2019 $ 2020 $ 118,045     (26,890)     91,155     170,277     (45,145)     125,132     216,287     90,438  (27,863) 62,575  171,884  (39,915) 131,969  194,544  For the year ended December 31, 2020 $ 146,941     39,809     (17,934)     21,875     3,972     2019 $ 155,983  41,796  (14,338) 27,458  4,986  For the year ended December 31, 2020 $ 2019 $ 64,797     (2,992)     (405)     (12,824)     48,576     (19,205)     705     (53)     30,023     35,004     65,027     63,887  (2,895) (915) (21,885) 38,192  (25,882) 4,775  21  17,106  17,898  35,004  26 | Page                                                                                                Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 15 Expenses by nature Mining  costs  include  mine  production  costs,  milling  and  transport  costs,  royalty  expenses,  site  administration  costs  but  not  the  primary  mine development costs which are capitalized and depreciated over the specific useful life or reserves related to that development and ore included in depreciation and amortization. The mining costs for the years ended December 31, 2020 and 2019 relate to the Yauricocha, Bolivar and Cusi Mines. (a) Mining costs Employee compensation and benefits Third party and contractors costs Depreciation Consumables Changes in inventory and other costs (b) General and administrative expenses Salaries and benefits Consulting and professional fees Office expenses Marketing and communication expenses Share-based compensation expense Listing and filing fees Director expenses Travelling expense Other 16 Other income (expenses) Loss on sale of supplies and fixed assets Exploration expenditure written off Allowance for inventory obsolescence Miscellaneous income (expense) 17 Interest expense and other finance costs Interest expense on loans Interest cost on decommissioning liability Interest income Year ended December 31, 2020 $ 26,472     52,616     41,654     30,850     13,711     165,303     2020 $ 10,835      2,922      2,182      815      668      257      1,307      237      1,047      20,270 2020 $ (124)     (1,829)     (176)     1,464     (665)     2020 $ 4,046     547     (300)     4,293     2019 $ 28,986  60,905  36,084  39,515  5,786  171,276  2019 $ 9,763  2,705  1,539  807  1,174  318  1,282  596  1,331  19,515 2019 $ (162) -  (238) (310) (710) 2019 $ 4,431  647  (203) 4,875  27 | Page                                                                                          Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 18 Derivative instruments The Company had no outstanding derivative instruments at December 31, 2020. For  the  year  ended  December  31,  2020,  the  Company  received  $904  ($nil  for  the  year  ended  December  31,  2019),  in  settlement  of  the derivative instruments that matured in the period. 19 Segment reporting The  Company  primarily  manages  its  business  on  the  basis  of  the  geographical  location  of  its  operating  mines.  The  Company’s  operating segments are based on the reports reviewed by the senior management group that are used to make strategic decisions. The Chief Executive Officer  considers  the  business  from  a  geographic  perspective  considering  the  performance  of  the  Company’s  business  units.  The  corporate division  only  earns  income  that  is  considered  to  be  incidental  to  the  activities  of  the  Company  and  thus  it  does  not  meet  the  definition  of  an operating segment; as such it has been included within “other reconciling items.” The reporting segments identified are the following: · · Peru – Yauricocha Mine Mexico – Bolivar and Cusi Mines The  following  is  a  summary  of  the  reported  amounts  of  net  income  (loss)  and  the  carrying  amounts  of  assets  and  liabilities  by  operating segment: Year ended December 31, 2020 Revenue (1) Peru   Yauricocha Mine     $ Mexico Bolivar Mine Mexico Cusi Mine Canada Corporate $ $ 146,941      81,762      18,185      Production cost of sales Depletion of mineral property Depreciation and amortization of property, plant and equipment Cost of sales (70,660)     (8,503)     (13,455)     (92,618)     (37,319)     (3,873)     (10,320)     (51,512)     (15,670)     (2,063)     (3,440)     (21,173)     Gross profit from mining operations 54,323      30,250      (2,988)     $ -  -  -  -  -  -  Income (loss) from operations Derivative instrument gains Interest expense and other finance costs Other income (expense) Foreign currency exchange gain Income (loss) before income tax 40,179 -      (2,965)     (2,476)     329      35,067      19,953 -      18      1,573      1,575      23,119      (4,725) 904      (105)     238      345      (3,343)     (4,287) -  (1,241) -  662  (4,866) Total $ 246,888 (123,649) (14,439) (27,215) (165,303) 81,585 51,120 904 (4,293) (665) 2,911 49,977 Income tax expense (17,934)     (3,797)     (855)     -  (22,586) Net income (loss) from operations 17,133 19,322 (4,198) (4,866) 27,391 December 31, 2020 Total assets Non-current assets Total liabilities Peru $     269,179      170,681      141,548      Mexico   167,866      132,822      26,952      $ Canada $ 2,547  40  30,884  Total $ 439,592 303,543 199,384 (1) Includes provisional pricing adjustments of: $2,899 for Yauricocha, ($889) for Bolivar, $1,180 for Cusi For the year ended December 31, 2020, 60% of the revenues ($146,941) were from six customers based in Peru and the remaining 40% of the revenues ($99,947) were from two customers based in Mexico. In Peru, two major customers accounted for 37% and 33% of the revenues. In Mexico, the two customers accounted for 77% and 23% of the revenues. 28 | Page                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                           Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 19 Segment reporting (continued) As at December 31, 2020, the trade receivable balance of $28,750 includes amounts outstanding of $10,957 and $17,793 from the customers in Mexico and Peru, respectively. Year ended December 31, 2019 Revenue (1) Production cost of sales Depletion of mineral property Depreciation and amortization of property, plant and equipment Cost of sales Peru   Yauricocha Mine     $ Mexico Bolivar Mine Mexico Cusi Mine Canada Corporate $ $ 155,983      60,402      12,653      (79,339)     (10,631)     (10,346)     (100,316)     (45,491)     (2,177)     (8,147)     (55,815)     (10,362)     (2,314)     (2,469)     (15,145)     Gross profit from mining operations 55,667      4,587      (2,492)     $ -  -  -  -  -  -  Income (loss) from operations Interest expense and other finance costs Other income (expense) Foreign currency exchange loss Income (loss) before income tax 39,879 (4,422)     (839)     (170)     34,448      (4,918) (34)     105      (21)     (4,868)     (1,079) (8)     25      (5)     (1,067)     (5,376) (412) (780) (6,568) Total $ 229,038 (135,192) (15,122) (20,962) (171,276) 57,762 28,506 (4,875) (710) (976) 21,945 Income tax (expense) recovery (14,297)     1,450      319      -  (12,528) Net income (loss) from operations 20,151      (3,418)     (748)     (6,568) 9,417 December 31, 2019 Total assets Non-current assets Total liabilities Peru $     241,839      175,246      137,146      Mexico   162,657      131,810      31,130      $ Canada $ 6,951  91  31,152  Total $ 411,447 307,147 199,428 (1) Includes provisional pricing adjustments of: $216 for Bolivar For the year ended December 31, 2019, 68% of the revenues ($155,983) were from two customers based in Peru and the remaining 32% of the revenues ($73,055)  were from  two customers  based in Mexico.  In  Peru, the two customers  accounted for 53% and 47% of the revenues.  In Mexico, the two customers accounted for 82% and 18% of the revenues. 20 Financial instruments and financial risk management The  Company’s  financial  instruments  include  cash  and  cash  equivalents,  trade  receivables,  financial  assets,  accounts  payable  and  loans payable. (a) Financial assets and liabilities by category At December 31, 2020 Financial assets Cash and cash equivalents Trade receivables (1) Total Financial assets Financial liabilities Accounts payable Loans payable Total Financial liabilities Amortized Cost $ 71,473 - 71,473 30,317 99,383 129,700 FVTPL $ - 28,750 28,750 - - - Total $ 71,473 28,750 100,223 30,317 99,383 129,700 29 | Page                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                      Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 20 Financial instruments and financial risk management (continued) At December 31, 2019 Financial assets Cash and cash equivalents Trade receivables (1) Total Financial assets Financial liabilities Accounts payable Loans payable Total Financial liabilities Amortized Cost $ 42,980      -      42,980      44,910      99,814      144,724      FVTPL $ -      20,549      20,549      Total $ 42,980  20,549  63,529  -      -      -      44,910  99,814  144,724  (1)Trade receivables exclude sales and income tax receivables. (b) Fair value of financial instruments As at December 31, 2020 and 2019, the fair value of the financial instruments approximates their carrying value. (c) Fair value hierarchy Financial instruments carried at fair value are categorized based on a three-level valuation hierarchy that reflects the significance of inputs used in making the fair value measurements as follows: Level 1 – quoted prices (unadjusted) in active markets for identical assets and liabilities Level 2 – inputs other than quoted prices included in Level 1 that are observable for the asset or liability, either directly (i.e., as prices) or indirectly (i.e., derived from prices) The  Company’s  metal  concentrate  sales  are  subject  to  provisional  pricing  with  the  selling  prices  adjusted  at  the  end  of  the  quotational period. The Company’s trade receivables are marked-to-market at each reporting period based on quoted forward prices for which there exists an active commodity market. Level 3 – inputs for the asset or liability that are not based on observable market data. At  December  31,  2020  and  2019,  the  levels  in  the  fair  value  hierarchy  into  which  the  Company’s  financial  assets  and  liabilities  are measured and recognized on the Consolidated Statement of Financial Position are categorized as follows: Recurring measurements Trade receivables (1) Level 1 $ - - Level 2 $ 28,750 28,750 Level 3 $ - - Total $ 28,750     28,750     Level 1 $ -      -      Level 2 $ 20,549      20,549      Level 3 $ -      -      Total $ 20,549  20,549  (1) Trade receivables exclude sales and income tax receivables. There were no transfers between Level 1 and Level 2 during the years ended December 31, 2020 and 2019. 30 | Page                                                                                                                                     Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 20 Financial instruments and financial risk management (continued) (d) Financial risk management The Company is exposed to financial risks, including credit risk, liquidity risk, currency risk, interest rate risk and price risk. The aim of the Company’s  overall  risk  management  strategy  is  to  reduce  the  potential  adverse  effect  that  these  risks  may  have  on  the  Company’s financial  position  and  results.  The  Company’s  Board  of  Directors  has  overall  responsibility  and  oversight  of  management’s  risk management practices. Risk management is carried out under policies approved by the Board of Directors. The Company may from time to time, use foreign exchange contracts and commodity price future and forward contracts to manage its exposure to fluctuations in foreign currency  and  metals  prices.  The  Company  does  not  ordinarily  enter  into  hedging  arrangements  to  cover  long  term  commodity  price  risk unless it has the obligation to so under a credit facility, which would be approved of the Board of Directors. i) Market Risk (1) Currency risk Currency  risk  is  the  risk  that  the  fair  values  or  future  cash  flows  of  the  Company’s  financial  instruments  will  fluctuate  because  of changes in foreign exchange rates. The Company and its subsidiaries’ financial instruments are exposed to currency risk where those instruments  are  denominated  in  currencies  that  are  not  the  same  as  their  functional  currency;  exchange  gains  and  losses  in  these situations impact net income or loss. The Company’s sales of silver, copper, lead and zinc are denominated in United States dollars and  the  Company’s  costs  are  incurred  in  Canadian  dollars,  United  States  dollars,  Mexican  pesos  and  Peruvian  Nuevo  Soles.  The United States dollar is the functional currency of the Peruvian and Mexican entities. The Canadian dollar is the functional currency of all other entities. The Company also holds cash and cash equivalents, trade and other receivables and accounts payable and other liabilities that are subject to currency risk. The following are the most significant areas of exposure to currency risk: Cash and cash equivalents Income tax and other receivables CAN dollar December 31, 2020 Mexican Peso Peruvian Nuevo Soles Total $ 179      39      218      1,706      13,371      15,077      1,625  723  2,348  3,510 14,133 17,643 Accounts payable and other liabilities (885)     (27,009)     (16,438) (44,332) Total (667) (11,932) (14,090) (26,689) Cash and cash equivalents Income tax and other receivables CAN dollar December 31, 2019 Mexican Peso Peruvian Nuevo Soles Total $ 113      45      158      73      13,262      13,335      2,473  1,683  4,156  2,659 14,990 17,649 Accounts payable and other liabilities (724)     (30,208)     (15,357) (46,289) Total (566) (16,873) (11,201) (28,640) 31 | Page                                                                                                                                                                                                                                                                                Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 20 Financial instruments and financial risk management (continued) The Company manages and monitors this risk with the objective of mitigating the potential adverse effect that fluctuations in currencies against  the  Canadian  dollar  and  US  dollar  could  have  on  the  Company’s  Consolidated  Statement  of  Financial  Position  and Consolidated  Statement  of  income  (loss).  As  at  December  31,  2020,  the  Company  has  not  entered  into  any  derivative  contracts  to mitigate this risk. A 10% appreciation in the US dollar exchange rate against the Peruvian Nuevo Soles and the Mexican Peso based on the financial assets and liabilities held at December 31, 2020, with all the other variables held constant, would have resulted in an increase to the Company’s net income of $1,965 (increase in income in 2019 of $2,053). A  10%  appreciation  in  the  Canadian  dollar  exchange  rate  against  the  US  dollar  based  on  the  financial  assets  and  liabilities  held  at December 31, 2020 and 2019, with all the other variables held constant, would have resulted in a negligible impact to the Company’s net income (loss). (2) Interest rate risk Interest rate risk is the risk that the fair values or future cash flows of the Company will fluctuate because of changes in market interest rates.  The  Company  is  exposed  to  interest  rate  risk  on  its  loans  payable  (note  10).  The  Company  monitors  its  exposure  to  interest rates  closely  and  has  not  entered  into  any  derivative  contracts  to  manage  its  risk.  The  weighted  average  interest  rate  paid  by  the Company during the year ended December 31, 2020 on its loans and notes payable in Peru was 4.07% (2019 – 5.58%). With all other variables unchanged a 1% increase in the interest rate would have increased the Company’s net loss by $708 (2019 - $690). (3) Commodity price risk Commodity price risk is the risk that the fair value or future cash flows of a financial instrument will fluctuate because of changes in market prices (other than those arising from interest risk or currency risk), whether those changes are caused by factors specific to the individual financial instrument or its issuer, or factors affecting all similar financial instruments in the market. As  at  December  31,  2020  and  2019,  the  Company  had  certain  amounts  related  to  the  sales  of  concentrates  that  have  only  been provisionally  priced.  Commodity  price  risk  exists  solely  in  Mexico  as  the  Company  fixes  metal  prices  with  the  purchaser  of  its concentrates  for  specific  sales  for  which  concentrates  have  been  delivered.  The  Company’s  exposure  to commodity  price  risk  is  as follows: Commodity 10% decrease in silver prices 10% decrease in copper prices 10% decrease in zinc prices 10% decrease in lead prices 10% decrease in gold prices As at December 31, 2020 and 2019, the Company did not have any forward contracts outstanding. 2020 $ (471)     (743)     (354)     (105)     (928)     2019 $ (97) -  -  -  (323) 32 | Page                                Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 20 Financial instruments and financial risk management (continued) ii) Liquidity risk Liquidity risk is the risk that the Company will not be able to meet its financial obligation as they fall due. The Company has in place planning,  budgeting  and  forecasting  process  to  help  determine  the  funds  required  to  support  the  Company’s  normal  operating requirements  on  an  ongoing  basis  and  its  expansion  and  development  plans.  The  Company  tries  to  ensure  that  it  has  sufficient committed credit facilities to meet its short-term operating needs, note 10. In the normal course of business, the Company enters into contracts that give rise to commitments for future minimum payments. The following  table  summarizes  the  remaining  contractual  maturities  and  undiscounted  cash  flows  as  at  December  31,  2020  of  the Company’s financial liabilities and operating and capital commitments: Accounts payable and accrued liabilities Loans payable Interest on loans payable Asset retirement obligations Other liabilities Total Commitments Within 1 year 1-2 years 3-5 years After 5 years $ 30,317      18,750      3,334      1,284      7,562      61,247 $ -      25,000      2,513      4,816      2,207      34,536 $ -      56,250      2,464      4,819      -      63,533 $ -      -      -      14,321      -      14,321 As at December 31, 2020 $ 30,317  100,000  8,311  25,240  9,769  173,637 In  the  opinion  of  management,  the  working  capital  at  December  31,  2020,  together  with  future  cash  flows  from  operations  and available loan facilities, is sufficient to support the Company’s commitments through 2021. iii) Credit risk Credit risk is the risk that the counterparty to a financial instrument might fail to discharge its obligations under the terms of a financial contract. Credit risk is primarily associated with trade receivables; however, it also arises on cash and cash equivalents. The Company sells its concentrate to large international organizations. The Company is exposed to significant concentration of credit risk given that all  of  its  revenues  from  Peru  and  Mexico  were  from  two  customers  at  each  of  the  locations.  There  are  no  significant  provisions recorded for expected credit losses as at December 31, 2020 and 2019. The  Company’s  policy  is  to  keep  its  cash  and  cash  equivalents  only  with  highly  rated  financial  institutions  and  to  only  invest  in government securities. The Company considers the risk of loss associated with cash and cash equivalents to be low. The counterparty to the financial asset is a large international financial institution with strong credit ratings and thus the credit risk is considered to be low. The Company’s maximum exposure to credit risk is as follows: Cash and cash equivalents Trade receivables 2020 $ December 31, December 31, 2019 $ 42,980  20,549  63,529  71,473     28,750     100,223     33 | Page                                                                                        Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 21 Capital management The Company’s objectives of capital management are to safeguard its ability to support the Company’s normal operating requirements on an ongoing basis; continue the development and exploration of its mining properties and pursue strategic growth initiatives, while minimizing the cost of such capital; and to provide an adequate return to its shareholders. The  capital  of  the  Company  consists  of  items  included  in  equity  attributable  to  owners  of  the  Company  and  debt,  net  of  cash  and  cash equivalents as follows: Equity attributable to owners of the Company Loans payable Less: Cash and cash equivalents 2020 $ December 31, December 31, 2019 $ 176,783  99,814  276,597  (42,980) 233,617  201,000     99,383     300,383     (71,473)     228,910     In order to facilitate the management of capital requirements, annual budgets are prepared and updated as necessary based on various factors, many  of  which  are  beyond  the  Company’s  control.  In  assessing  liquidity,  the  Company  takes  into  account  its  expected  cash  flows  from operations,  including  capital  asset  expenditures,  and  its  cash  and  cash  equivalents.  The  Board  of  Directors  reviews  the  annual  and  updated budgets. The  Company  ensures  that  there  are  sufficient  committed  credit  facilities  to  meet  its  short-term  requirements.  At  December  31,  2020,  the Company expects its current capital resources to be sufficient to support its normal operating requirements on an ongoing basis and planned development and explorations programs. At December 31, 2020, the Company was in compliance with the external capital requirements. 22 Related party transactions (a) Related party transactions During the year ended December 31, 2020, the Company recorded consulting fees of $200 (2019 - $200) to companies related by common directors or officers. Related party transactions occurred in the normal course of business. (b) Compensation of directors and key management personnel The remuneration of the Company’s directors, officers and other key management personnel during the years ended December 31, 2020 and 2019 are as follows: Salaries and other short term employment benefits Share-based payments Total compensation (1) calculated at fair value on day of the grant 2020 $ 2,289      496      2,785 2019 $ 3,304  1,581  4,885 34 | Page                                                        Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 23 Changes in working capital Trade and other receivables Financial and other assets Income tax receivable Inventories Accounts payable and accrued liabilities Other liabilities 24 Revenues from mining operations Year ended December 31, 2020 $ (6,802)     (63)     -     670     (12,600)     556     (18,239)     2019 $ (5,885) (563) (282) (3,849) 6,752  147  (3,680) The Company has recognized the following amounts related to revenue in the consolidated statements of income: Revenues from contracts with customers Provisional pricing adjustments on concentrate sales Total revenues The following table sets out the disaggregation of revenue by metals and form of sale: Revenues from contracts with customers: Silver Copper Lead Zinc Gold Total revenues from contracts with customers 25 Contingencies Year Ended Year Ended December 31, 2020 $ 243,698     3,190     246,888     December 30, 2019 $ 228,822  216  229,038  Year Ended Year Ended December 31, 2020 $ 54,641     96,159     22,068     49,102     21,728     243,698     December 30, 2019 $ 42,450  88,128  28,073  58,163  12,008  228,822  The Company and its subsidiaries have been named as defendants in certain actions incurred in the normal course of business. The Company accrues  for  such  items  when  a  liability  is  both  probable  and  the  amount  can  be  reasonably  estimated.  In  the  opinion  of  Management,  these matters will not have a material effect on the consolidated financial statements of the Company. 35 | Page                                                            Sierra Metals Inc. Notes to the Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2020 and 2019  (In thousands of United States dollars, except per share amounts and unless otherwise stated) 25 Contingencies (continued) These matters include a personal action filed in Mexico against Dia Bras Mexicana S.A de C.V (“DBM”) by an individual, Ambrosio Bencomo Muñoz, in 2009, as administrator of the intestate succession of Ambrosio Bencomo Casavantes y Jesus Jose Bencomo Muñoz, claiming the annulment and revocation of the purchase agreement of two mining concessions, Bolívar III and IV between Minera Senda de Plata S.A. de C.V. and Ambrosio Bencomo Casavantes, and with this, the nullity of purchase agreement between DBM and Minera Senda de Plata S.A. de C.V.  In  June  2011,  the  Sixth  Civil  Court  of  Chihuahua,  Mexico,  ruled  that  the  claim  was  unfounded  and  dismissed  the  case,  the  plaintiff appealed to the State Court. On November 3, 2014, the Sixth Civil Court of Chihuahua ruled against the plaintiff, noting that the legal route by which the plaintiff presented his claim was not admissible. On February 17, 2017 the State Court issued a ruling dismissing the arguments of the plaintiff. Carlos  Emilio  Seijas  Bencomo,  a  relative  of  Ambrosio  Bencomo  Casavantes  and  Ambrosio  Bencomo  Muñoz,  following  the  steps  of  the Ambrosio lawsuit, filed a similar personal action to claim annulment and revocation of the purchase of the two mining concessions. In May 31, 2019,  the  Second  Federal  Civil  Court  issued  a  resolution  ordering:  a)  the  annulment  and  revocation  of  the  purchase  agreement  of  the  two mining  concessions,  Bolívar  III  and IV  between  Minera  Senda  de  Plata  S.A.  de C.V.  and Ambrosio  Bencomo  Casavantes,  and with  this,  the nullity of purchase agreement between DBM and Minera Senda de Plata S.A. de C.V., and b) the payment of a sum of money pending to be defined by concept of restitution of the benefits of those two mining concessions. In June 2019, a Federal Court in Chihuahua granted Sierra Metals  a  suspension  of  this  adverse  resolution.  On  January  14,  2021,  the  Third  Federal  Collegiate  Court  of  Civil  and  Labor  Matters  of  the Seventeenth Circuit in Chihuahua issued a resolution on the appeal (writ of amparo) presented by the Company, declaring the adverse ruling as void and ordered the lower court to issue a new resolution. On March 12, 2021, the first Civil Court of Chihuahua complied with the order of the Collegiate  Court  absolving  DBM  of  all  claims  raised  by  the  plaintiff.  While  the  plaintiff  has  fifteen  days  to  appeal  against  this  judgement,  the Company believes that this new development has reduced the possibilities of reversal of the March 12, 2021 ruling. 36 | Page                

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above