Sweetgreen
Annual Report 2018

Plain-text annual report

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-K ý ý ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2018 OR o o TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Commission file number 001-38731 SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. (Exact name of registrant as specified in its charter) Bermuda (State or other jurisdiction of incorporation or organization) 98-0529995 (I.R.S. Employer Identification No.) 14 Wesley Street, Hamilton HM 11, Bermuda (Address of principal executive offices) (441) 278-3140 (Registrant's telephone number, including area code) Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Act: Title of each class Common shares, par value $0.01 per share Name of each exchange on which registered Nasdaq Global Select Market Securities registered pursuant to Section 12(g) of the Act: None         Indicate by check mark if the registrant is a well-known seasoned issuer, as defined in Rule 405 of the Securities Act. Yes  o  No  ý         Indicate by check mark if the registrant is not required to file reports pursuant to Section 13 or Section 15(d) of the Act. Yes  o  No  ý         Indicate by check mark whether the registrant (1) has filed all reports required to be filed by Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to file such reports), and (2) has been subject to such filing requirements for the past 90 days. Yes  ý  No  o                Indicate  by  check  mark  whether  the  registrant  has  submitted  electronically  every  Interactive  Data  File  required  to  be  submitted  pursuant  to  Rule  405  of Regulation S-T (§ 232.405 of this chapter) during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to submit such files). Yes  ý  No  o         Indicate by check mark if disclosure of delinquent filers pursuant to Item 405 of Regulation S-K (§ 229.405 of this chapter) is not contained herein, and will not be contained, to the best of registrant's knowledge, in definitive proxy or information statements incorporated by reference in Part III of this Form 10-K or any amendment to this Form 10-K.  ý         Indicate by check mark whether the registrant is a large accelerated filer, an accelerated  filer, a non-accelerated filer, a smaller reporting company, or an emerging growth company. See the definitions of "large accelerated filer," "accelerated filer," "smaller reporting company," and "emerging growth company" in Rule 12b-2 of the Exchange Act.           Large accelerated filer  o  Accelerated filer  o  Non-accelerated filer  ý  Smaller reporting company  ý  Emerging growth company  o         If an emerging growth company, indicate by check mark if the registrant has elected not to use the extended transition period for complying with any new or revised financial accounting standards provided pursuant to Section 13(a) of the Exchange Act.  o         Indicate by check mark whether the registrant is a shell company (as defined in Rule 12b-2 of the Act). Yes  o  No  ý         As of June 29, 2018, the last business day of the registrant's most recently completed second fiscal quarter, the registrant was a privately-held company  and there was no established public market for the registrant's common shares. The registrant's common shares began trading on The Nasdaq Global Select Market on November 6, 2018.         At February 28, 2019, the number of outstanding common shares of the registrant was 115,231,992. DOCUMENTS INCORPORATED BY REFERENCE Portions of  the  registrant's  proxy  statement  for  the  2019  Annual  Meeting  of  Shareholders  are  incorporated  by  reference  into  Part  III  of  this  Annual  Report  on Form 10-K. Such proxy statement will be filed with the Securities and Exchange Commission within 120 days after the end of the registrant's fiscal year ended December 31, 2018.        Table of Contents SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. TABLE OF CONTENTS Item 1. Item 1A. Item 1B. Item 2. Item 3. Item 4. Item 5. Item 6. Item 7. Item 7A. Item 8. Item 9. Item 9A. Item 9B. Item 10. Item 11. Item 12. Item 13. Item 14. Item 15. Item 16.   PART I   Business   Risk Factors   Unresolved Staff Comments   Properties   Legal Proceedings   Mine Safety Disclosures   PART II   Market for Registrant's Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities   Selected Financial Data   Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations   Quantitative and Qualitative Disclosures About Market Risk   Financial Statements and Supplementary Data   Changes in and Disagreements with Accountants on Accounting and Financial Disclosure   Controls and Procedures   Other Information   PART III   Directors, Executive Officers and Corporate Governance   Executive Compensation   Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder Matters   Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence   Principal Accountant Fees and Services   PART IV   Exhibits, Financial Statement Schedules   Form 10-K Summary Page 1  37  60  61  61  61  61  63  64    115    117    212    212    212    213    213    213    213    213    213    217                                                                                                  Table of Contents As used in this Annual Report on Form 10-K, references to "we," "us," "our," "Sirius Group" or "the Company" refer to the consolidated operations of Sirius International Insurance Group, Ltd. and, unless the context requires otherwise, its consolidated subsidiaries. Tabular amounts are in U.S. Dollars in thousands, except share amounts, unless otherwise noted. Cautionary Note Regarding Forward-Looking Statements This Annual Report on Form 10-K contains forward-looking statements within the meaning of the federal securities laws, including the Private Securities Litigation Reform  Act  of  1995.  These  forward  looking  statements  reflect  the  future  financial  condition,  results  of  operations  and  operating  activities  of  Sirius  Group. Forward-looking  statements  are  typically  identified  by  forward-looking  terminology  such  as  "plan,"  "believe,"  "expect,"  "anticipate,"  "intend,"  "outlook," "estimate," "forecast," "project," "target," "continue," "could," "may," "might," "will," "possible," "potential," "predict," "should," "would," "seeks," "likely," and other similar words and expressions, but the absence of these words does not mean that a statement is not forward-looking. The forward-looking statements are based on the current expectations of the management of the Company and speak only as of the date of this Annual Report on Form 10-K. There can be no assurance that future developments will be those that have been anticipated. These forward-looking statements involve a number of risks, uncertainties or other assumptions that  may  cause  actual  results  or  performance  to  be  materially  different  from  those  expressed  or  implied  by  these  forward-looking  statements.  These  risks  and uncertainties include, but are not limited to, those risks identified in "Risk Factors," "Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations" and elsewhere in this Annual Report on Form 10-K and in the Company's other filings with the Securities and Exchange Commission. While forward-looking statements reflect our good-faith beliefs, they are not guarantees of future performance. Should one or more of these risks or uncertainties materialize,  or  should  any  of  the  assumptions  made  by  the  management  of  the  Company  prove  incorrect,  actual  results  or  performance  may  vary  in  material respects  from  that  projected  in  these  forward-looking  statements.  Except  to  the  extent  required  by  applicable  law  or  regulation,  Sirius  Group  undertakes  no obligation to update these forward-looking statements to reflect changes in underlying assumptions or factors, new information, data or methods, or future events or other changes after the date of this Annual Report on Form 10-K. PART I Item 1. Business Overview Sirius Group is a Bermuda exempted company organized in 2006 whose principal businesses are conducted through its wholly-owned insurance and reinsurance subsidiaries  and  other  affiliates.  Sirius  Group's  primary  operating  subsidiaries,  including  Sirius  Bermuda  Insurance  Company  Ltd.  ("Sirius  Bermuda"),  Sirius International  Insurance  Corporation  ("Sirius  International"),  Sirius  America  Insurance  Company  ("Sirius  America"),  Sirius  International  Corporate  Member Limited, a Lloyd's of London ("Lloyd's") Corporate Member, International Medical Group Acquisition, Inc. ("IMG"), ArmadaCorp Capital, LLC ("Armada"), and Sirius Global Solutions Holding Company ("Sirius Global Solutions") provide insurance, reinsurance and insurance services on a worldwide basis. The Company's registered office is located at 14 Wesley Street, Hamilton, Bermuda. As of  December  31,  2018,  Sirius  Group  had  $6.0  billion  of  total  assets  and  $1.7  billion  of  common  shareholders'  equity.  Sirius  Group  wrote  $1.8  billion  and $1.4 billion in gross written premiums and $1.4 billion and $1.1 billion in net written premiums in 2018 and 2017, respectively. Sirius Bermuda is a Class 4 licensed Bermuda-based reinsurance company, that was established to facilitate the long-term growth of Sirius Group's capital base and business and is licensed to assume all classes of property and casualty business. Sirius Bermuda is the top operating company in Sirius Group and is classified as the designated insurer of Sirius Group by the Bermuda Monetary Authority ("BMA") for group solvency purposes. Sirius Bermuda had $2.6 billion of consolidated shareholder's equity as of December 31, 2018. 1 Table of Contents Sirius International is an insurance and reinsurance company domiciled in Sweden with its home office in Stockholm, Sweden and branch offices or subsidiaries in London,  United  Kingdom;  Zurich,  Switzerland;  Singapore;  Labuan,  Malaysia;  Liege,  Belgium;  Hamburg,  Germany;  Shanghai,  China;  and  Hamilton,  Bermuda. Sirius  International,  was  established  in  1945  and  owns  Sirius  America  and  sponsors  Lloyd's  Syndicate  1945  ("Syndicate  1945").  Sirius  International  wrote $1,063 million and $848 million in gross written premiums and $771 million and $600 million in net written premiums in 2018 and 2017, respectively. Sirius America is an insurance and reinsurance company domiciled in the state of New York with offices in New York, New York; Norwalk, Connecticut; Miami, Florida; San Francisco, California; Berwyn, Pennsylvania; Glastonbury, Connecticut; and Toronto, Ontario. Sirius America wrote $291 million and $303 million in gross written premiums and $182 million and $101 million in net written premiums in 2018 and 2017, respectively. Sirius International Corporate Member participates in the Lloyd's market, which in turn provides underwriting capacity to Syndicate 1945. The Lloyd's market is known for its ability to provide innovative, tailored coverage and capacity for unique, complex, large and hard-to-place global risks. Syndicate 1945 began writing business in 2011. Initially,  Syndicate 1945 was authorized by Lloyd's to write primarily Accident and Health. In 2013, this was extended to include other lines written by London of Property and Marine business. In 2014, Sirius Group established its own Lloyd's managing agent, Sirius International Managing Agency, to manage  Syndicate  1945.  For  the  2019  underwriting  year,  Syndicate  1945  was  authorized  by  Lloyd's  to  write  a  stamp  capacity  of  £81  million  or  approximately $103  million  (based  on  the  December  31,  2018  GBP  to  USD  exchange  rate).  By  exiting  certain  lines,  reshaping  existing  business  such  as  Upstream  Energy insurance and adding new lines like U.S. Casualty Treaty, the Syndicate has reduced volatility to strive for increased profitability. IMG is a full service managing general underwriter ("MGU") that has been an award-winning provider of global health and travel insurance benefits and assistance service for over 25 years and a business partner of Sirius Group since 1997. IMG has been Sirius Group's largest insurance producer over the past several years before  its  acquisition  in  2017.  IMG  offers  a  full,  innovative  line  of  international  medical  insurance  products,  trip  cancellation  programs,  medical  management services and 24 / 7 emergency medical and travel assistance. IMG is based in Indianapolis, Indiana and also has offices in the United Kingdom and Hong Kong. For 2018  and  2017,  IMG  produced  $175  million  and  $165  million  of  gross  written  premiums,  respectively,  the  vast  majority  of  which are written  on Sirius Group paper. The acquisition of IMG offers Sirius Group additional access to accident and health products that are complementary to its global product offerings, as well as growth opportunities in Europe and Asia. Armada is  a  specialty  health  services  business  based  in  Hunt  Valley,  Maryland  that  strengthens  health  care  coverage  through  ArmadaCare  and  ArmadaHealth. ArmadaCare is a supplemental medical insurance MGU that markets and underwrites its signature  UltimateHealth  supplemental health product designed for C- Suite executives,  as well as PlenaHealth and ComplaMed, which are targeted towards broader segments of the workforce. These products make the health care process easier and more efficient for employees and affinity constituent groups, and differentiate themselves with "white glove" service. The ArmadaCare products are written on both Transamerica and Sirius America paper, with the majority of business transitioning to Sirius Group commensurate with Sirius America's policy filing and a transition agreement between Transamerica and Sirius Group. ArmadaHealth is a health care data science business that focuses on addressing one of the biggest problems, and opportunities, of the United States health care system, the physician referral process. This transformation of access to specialty care aims to  improve  patient  satisfaction  and  health  outcomes,  while  at  the  same  time  reduce  costs.  The  ArmadaHealth  product  is  one  of  the  services  embedded  in  the aforementioned ArmadaCare products. For 2018 and 2017, Armada produced $120 million and $107 million of gross written premiums, respectively. 2 Table of Contents Sirius Global  Solutions  is  a  Connecticut-based  division  of  Sirius  Group  specializing  in  the  acquisition  and  management  of  runoff  liabilities  for  insurance  and reinsurance companies both in the United States and internationally. The Sirius Global Solutions team is comprised of a dedicated group of financial, actuarial and claims professionals experienced in the management and resolution of complex insurance liabilities as well as the structuring of transactions designed to enable owners  to  exit  an  insurance  business  and  extract  trapped  capital.  Acquisitions  typically  involve  transactions  at  a  significant  discount  to  book  value  and/or retrospective reinsurance agreements, including loss portfolio transfers, and undergo an extensive due diligence process. Sirius Group can derive value from these transactions  not  only  from  the  discounted  purchase  price,  but  also  from  the  investment  income  on  insurance  float,  the  potential  settlement  of  claims  below  the carried  level  of  reserves  and  the  harvesting  of  other  embedded  assets,  including  the  value  of  shell  companies  and  licenses.  Since  its  formation  in  2000,  Sirius Global Solutions has executed 16 transactions, involving 21 companies, which have resulted in approximately $192 million of cumulative after-tax income through December 31, 2018. Most recently, in 2018, Sirius Global Solutions completed the acquisition of  WRM America Indemnity Company, Inc. ("WRM America") from WRM America Indemnity Holding Company, LLC for $17 million in cash. WRM America is a New York-domiciled insurer with a run-off book of business mainly comprised of general liability, educator's legal liability, automobile liability and physical damage, property and excess catastrophe liability. Our History On April 18, 2016, CMIG International Pte. Ltd. ("CMIG International"), through its Bermuda holding company CM Bermuda Ltd., purchased Sirius Group and its subsidiaries from White Mountains Insurance Group Ltd. ("White Mountains") for approximately $2.6 billion at the time of close. On November 5, 2018, Sirius Group merged (the "Merger") with Easterly Acquisition Corp. ("Easterly") pursuant to a definitive agreement and plan of merger, which resulted in Sirius Group becoming a publicly listed company. Following the Merger, the Company's common shares are traded on the Nasdaq Global Select Market under the symbol "SG." Sirius Group  writes  treaty  and  facultative  reinsurance,  as  well  as  primary  insurance  business.  Sirius  Group's  primary  insurance  business  has  historically  been predominantly  accident  and  health  insurance.  In  recent  years,  Sirius  Group  expanded  its  accident  and  health  primary  business  capabilities  in  the  U.S.  via  the acquisitions of IMG and Armada in 2017. In addition to growing in accident and health insurance, Sirius Group further expanded its primary insurance platform launching its primary Surety and Environmental insurance platforms in the U.S. in late 2017. In mid-2018, we began writing primary Casualty insurance through Pie Insurance Holdings, Inc. ("Pie Insurance"), a start-up specializing in a data driven approach to workers compensation insurance, where we also have a minority investment and carrier relationship. In addition to these primary insurance platforms, Sirius Group re-entered the U.S. Casualty reinsurance market in early 2017. Competitive Strengths Sirius Group's management believes that the following competitive strengths position Sirius Group to capitalize on the opportunities presented in the insurance and reinsurance marketplace: Global Multi-Line Reinsurer with Proven Track Record and Diversified Book of Business Sirius  Group  is  a  global  multi-line  insurance  and  reinsurance  company  with  a  long  operating  history.  Sirius  Group  writes  a  diversified  book  of  insurance  and reinsurance business across different risk types and geographic locations. As of December 31, 2018, Sirius Group had over 2,000 clients in over 140 countries with over  7,000  different  reinsurance  treaties.  The  majority  of  Sirius  Group's  business  is  relatively  short-tailed  though  its  Specialty  &  Casualty  segment  started  to underwrite longer-tailed lines of business in 2017. Sirius Group's management believes diversification is a competitive advantage, which increases return per unit of  risk,  provides  access  to  risk  worldwide  and  reduces  the  overall  volatility  of  results.  Diversification  is  also  the  cornerstone  of  managing  the  cyclicality  of insurance and reinsurance markets. History of Long-Term Customer Relationships Sirius  Group's  global  branch  network,  managed  by  a  long-tenured  and  experienced  team,  has  allowed  Sirius  Group  to  develop  long-standing,  local  customer relationships.  These  strong  relationships  have  allowed  Sirius  Group's  operating  team  to  profitably  navigate  through  both  favorable  and  unfavorable  market conditions. Sirius Group's profit center managers have an average of 18 years of employment with Sirius Group and 29 years in the insurance industry. 3 Table of Contents Over the years, Sirius Group has developed into a leading reinsurer primarily in Europe but also in the United States and in other parts of the world. Of Sirius Group's 2018 underwriting year written premiums, 30% are from clients of 20 or more years and 54% are from clients of 10 or more years. Sirius Group's long- standing relationships have contributed to its position in its markets that enables it to lead or co-lead or have influence on prices in over 58% of its business (as measured on December 31, 2018), which influences terms and conditions. Prudent, Disciplined Approach to Risk Management Sirius Group is guided by its core operating principles and believes that a long-term commitment to disciplined underwriting and prudent pricing is firmly ingrained in its corporate  culture.  Sirius Group focuses risk management  efforts  on ensuring that exposure to potential  loss in any business area  remains  at an acceptable level. Although these efforts include extensive modeling, Sirius Group also evaluates its total limit loss in a particular region to ensure that not only is the probable maximum loss ("PML") within its tolerance, but the maximum foreseeable loss is as well. Efficient Capital Deployment and Financial Strength Sirius Group's management believes that its long-standing presence in multiple markets, including North America and Europe, has allowed Sirius Group to deploy its capital in an efficient manner throughout the world. Sirius Group seeks to maintain capital and leverage at levels that support its ratings, and deploys its capital opportunistically across the entire organization. Another important benefit of Sirius Group's capital structure is the $261 million deferred tax liability on retained earnings  in  Sirius  Group's  Swedish  "safety  reserve"  position  as  of  December  31,  2018.  Pursuant  to  Swedish  regulations,  all  the  retained  earnings  in  the  safety reserve, including the deferred tax liability, are available to pay claims and deemed to be capital supporting underwriting. Management's Extensive Experience Sirius Group's executive management team has extensive experience in the insurance industry across operations, strategy and mergers and acquisitions. On average, each  team  member  has  been  with  Sirius  Group  for  14  years.  Sirius  Group  strives  to  continue  to  attract  and  retain  exceptional  talent  by  encouraging  individual personal development of all its employees and rewarding them for outstanding performance. Growth Strategy Sirius Group's corporate objective is to grow intrinsic value per share by maximizing underwriting profits through market cycles while preserving and achieving long-term growth. Sirius Group intends to pursue this objective with the following strategies: Maintain Broad Geographic Coverage Across Multiple Lines Sirius  Group  intends  to  leverage  its  multi-line  offerings  across  a  broad  geographic  scope  to  grow  its  business  when  appropriate.  Sirius  Group  has  had  a  long- standing presence in multiple markets and across multiple product categories and has developed long-term relationships with brokers and ceding companies. Sirius Group  seeks  to  use  management's  expertise,  experience  and  market  relationships  to  identify  and  underwrite  well-priced  risks  while  delivering  innovative  risk transfer solutions to customers. Sirius Group believes that its flexibility and expertise in diverse insurance and reinsurance markets will allow it to create a well- balanced and profitable portfolio of risks across market cycles. Manage Capital Prudently Sirius Group actively manages its capital and business profile. Sirius Group strives to underwrite business only when the price and other terms and conditions are attractive. If Sirius Group needs to reduce its business volumes due to overly aggressive competition, it intends to do so, as it has done in the past. The "Reportable Segments" table under " Products and Services" later in this section demonstrates Sirius Group's opportunistic underwriting approach, whereby Sirius Group has increased  and  decreased  writings  in  various  lines  of  business  commensurate  with  prevailing  market  conditions.  When  appropriate,  Sirius  Group  will  consider dedicated pools of outside capital and use of retrocessional coverage. 4 Table of Contents Continue to Identify Opportunistic Acquisitions Sirius Group has the in-house mergers and acquisitions capability and experience to source and successfully execute upon attractive opportunities. Sirius Group will continue to evaluate acquisition opportunities and pursue those that meet its strict criteria to generate attractive financial returns. Acquisitions can be in the form of active operations, such as the recent acquisitions of IMG and Armada, or in the form of run-off opportunities, which are led by the dedicated team at Sirius Global  Solutions.  While  Sirius  Group  has  an  active  and  ongoing  effort  to  pursue  acquisitions,  management  believes  that  Sirius  Group's  opportunistic  and disciplined approach and experience ensures that it will be selective in pursuing transactions. In a given year, Sirius Group may complete several transactions or may  not  complete  any,  depending  on  the  quality  of  opportunities  that  become  available.  Sirius  Group  is  optimistic  that  there  will  continue  to  be  attractive opportunities in the future. Maintain a Disciplined Investment Approach Sirius Group's investment philosophy is to maximize long-term total returns (after-tax) while taking prudent levels of risk and maintaining a diversified portfolio, subject to its investment guidelines and various regulatory restrictions. Under this total return investment approach, gains in market prices of securities are valued equally with yield income. Insurance and Reinsurance Overview Products and Services Sirius Group  writes  primary  insurance  and  reinsurance  business.  Sirius  Group's  primary  insurance  business  is  written  predominantly  by  several  MGUs  in  the accident and health space. Sirius Group employs a detailed selection process for these MGU partners, and has narrowly defined underwriting standards in place that are closely monitored by Sirius Group staff. In addition to the day-to-day interactions that Sirius Group has with the MGUs, audits are performed on a regular basis. Reinsurance is an arrangement in which a reinsurance company (the "reinsurer") agrees to indemnify an insurance company (the "ceding company") for insurance risks  underwritten  by  the  ceding  company.  Reinsurance  can  benefit  a  ceding  company  in  a  number  of  ways,  including  reducing  exposure  on  individual  risks, providing catastrophe protections from large or multiple losses, and assisting in maintaining acceptable capital levels as well as financial and operating leverage ratios. Reinsurance can also provide a ceding company with additional underwriting capacity by permitting it to accept larger risks and underwrite a greater number of risks without a corresponding increase in its capital. Reinsurers may also purchase reinsurance, known as retrocessional reinsurance, to cover risks assumed from ceding companies. Reinsurance companies often enter into retrocessional agreements for many of the same reasons that ceding companies enter into reinsurance agreements. Reinsurance is generally written on a treaty or facultative basis. Treaty reinsurance is an agreement whereby the reinsurer assumes a specified portion or category of risk under all qualifying policies issued by the ceding company during the term of the agreement, usually one year. When underwriting treaty reinsurance, the reinsurer does not evaluate each individual risk and generally accepts the original underwriting decisions made by the ceding company. Facultative reinsurance, on the other hand, is underwritten on a risk-by-risk basis, which allows the reinsurer to determine pricing for each exposure. Treaty reinsurance  is  typically  written  on either  a  proportional  or  excess  of  loss  basis.  A  proportional  reinsurance  treaty  is  an  arrangement  whereby  a  reinsurer assumes a predetermined  proportional  share  of  the  premiums  and  losses  generated  on specified  business.  An excess  of  loss  treaty  is  an  arrangement  whereby  a reinsurer assumes losses that exceed a specific retention of loss by the ceding company. A significant  period of time normally  elapses between the receipt  of insurance  premiums for MGUs and reinsurance  premiums  from ceding companies and the payment of the claims. While premiums are generally paid to the insurer or reinsurer following inception of the underlying coverage, the claims process is delayed and generally begins upon the occurrence of an event causing an insured loss followed by: (i) the reporting of the loss by the insured to its broker or agent; (ii) the reporting  by  the  broker  or  agent  to  the  MGU  or  ceding  company;  (iii)  the  reporting  by  the  ceding  company  to  its  reinsurance  intermediary  or  agent;  (iv)  the reporting by the reinsurance intermediary or agent to the reinsurer; (v) the MGUs or ceding company's adjustment and payment of the loss; and (vi) the payment to the MGU or ceding company by the reinsurer. During this time, the insurer or reinsurer invests the premiums, earns investment income and generates net realized and unrealized investment gains and losses on investments. 5 Table of Contents Reportable Segments We classify  our  business  into  four  reportable  segments:  Global  Property,  Global  A&H,  Specialty  &  Casualty  and  Runoff  &  Other.  The  following  discussion summarizes the business written by each of Sirius Group's segments. Global Property Global  Property  consists  of  Sirius  Group's  underwriting  lines  of  business  which  offer  other  property  insurance  and  reinsurance,  property  catastrophe  excess reinsurance, and agriculture reinsurance on a worldwide basis. The following provides details of Global Property by product line: Other Property Insurance and Reinsurance —Sirius Group participates in the broker market for property reinsurance treaties written on a proportional and excess of loss basis. For Sirius Group's international business, the book consists of treaty, written on both a proportional and excess of loss basis, facultative, and primary business,  primarily  in  Europe,  Asia  and  Latin  America.  In  the  United  States,  the  book  predominantly  centers  on  significant  participations  on  proportional  and excess of loss treaties mostly in the excess and surplus lines of the market. Property Catastrophe Excess Reinsurance —Property catastrophe excess of loss reinsurance treaties covers losses from catastrophic events. Sirius Group writes a worldwide  book  with  the  largest  concentration  of  exposure  in  Europe  and  the  United  States.  The  U.S.  book  written  in  Bermuda  has  a  national  account  focus supporting  principally  the  lower  and/or  middle  layers  of  large  capacity  programs.  Additionally,  the  Stockholm  branch  writes  a  U.S.  book  mainly  consisting  of select small regional and standard lines carriers. The exposures written in the international book are diversified across many countries, regions, perils and layers. Agriculture —Sirius Group provides stop-loss reinsurance coverage to companies writing U.S. government-sponsored multi-peril crop insurance ("MPCI"). Sirius Group's participation is net of the government's stop-loss reinsurance protection. Sirius Group also provides coverage for crop-hail and certain named perils when bundled with MPCI business. Sirius Group also writes agriculture business outside of the United States. Global A&H The Global A&H operating segment consists of Sirius Group's insurance, reinsurance, and MGUs units (which include Armada and IMG) that offer accident and health products on a worldwide basis: Accident and Health insurance and reinsurance —Sirius Group is an insurer of accident and health insurance business in the United States, either on an admitted or surplus lines basis, as well as international business written through wholly-owned IMG. Armada business is written on an admitted basis. Sirius Group also writes proportional  and excess reinsurance  treaties  covering employer  medical  stop-loss  for per person (specific)  and per employer  (aggregate)  exposures. In addition, Sirius Group writes some medical, health, travel and personal accident coverages written on a treaty, facultative and primary basis. Specialty & Casualty Specialty & Casualty consists of Sirius Group's insurance and reinsurance underwriting units which offer specialty & casualty product lines on a worldwide basis. Specialty lines represent unique risks where the more difficult  and unusual risks are underwritten, and much of the market is characterized  by a high degree of specialization. The following provides details of Specialty & Casualty by product line: Aviation & Space provides aviation insurance that covers loss of or damage to an aircraft and the aircraft operations' liability to passengers, cargo and hull as well as  to  third  parties.  Additionally,  liability  arising  out  of  non-aircraft  operations  such  as  hangars,  airports  and  aircraft  products  can  be  covered.  Space  insurance primarily covers loss of or damage to a satellite during launch and in orbit. The book consists of treaty, written on both a proportional and excess of loss basis, facultative and primary business. Marine provides marine reinsurance, primarily written on an excess of loss and proportional basis. Coverage offered includes damage to ships and goods in transit, marine  liability  lines,  and  offshore  energy  industry  insurance.  Sirius  Group  also  writes  yacht  business,  both  on  reinsurance  and  a  primary  basis.  The  marine portfolio is diversified across many countries and regions. Starting in 2018, Sirius Group decided not to renew the book written in Sirius International's London office due to underwriting performance. 6 Table of Contents Trade credit writes  credit  and  bond  reinsurance  worldwide.  The  bulk  of  the  business  is  traditional  short-term  commercial  credit  insurance,  covering  pre-agreed domestic and export sales of goods and services with typical coverage periods of 60 to 120 days. Losses under these policies are correlated to adverse changes in a respective country's gross national product. Contingency writes insurance for event cancellation and non-appearance, primarily on a primary policy and facultative reinsurance basis. Additionally, coverage for liabilities arising from contractual bonus, prize redemption and over-redemption is also offered. The contingency portfolio is diversified across many countries and regions. In August 2018, Sirius Group decided not to renew the book written in Sirius International's London office due to underwriting performance. Casualty represents a cross section of all casualty lines, including general liability, umbrella, auto, workers compensation, professional liability, and other specialty classes, written on a proportional, excess of loss, and primary basis. Sirius Group re-entered the broker market for U.S. casualty reinsurance treaties written on a proportional and excess of loss basis in 2017. In addition, Sirius Group began writing primary Casualty insurance in the U.S. in mid-2018. Surety underwrites commercial surety bonds, including non-construction contract bonds, in a broad range of business segments in the U.S. Environmental underwrites  a pure environmental  insurance  book in the U.S. consisting of four core products that revolve around pollution coverage,  which are premises pollution liability, contractor's pollution liability, contractor's pollution and professional liability. Runoff & Other Runoff & Other  consists  of  asbestos  risks,  environmental  risks  and  other  long-tailed  liability  exposures,  and  results  from  Sirius  Global  Solutions  including  the acquisition and management of runoff liabilities for insurance and reinsurance companies, both in the United States and internationally. Gross and Net Written Premiums – Reportable Segments The following table sets forth Sirius Group's gross written premiums for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions) Other Property Property Catastrophe Excess Agriculture Global Property Global Accident & Health Casualty Aviation & Space Trade Credit Marine Contingency Environmental Surety Specialty & Casualty Runoff & Other Total $ 2018 623.0 275.3 64.1 962.4 500.6 136.4 72.5 48.1 34.7 16.6 10.1 6.7 325.1 32.9 $ 1,821.0 $ 2017 405.2 255.3 71.6 732.1 494.6 38.2 65.7 39.7 56.1 18.4      -      - 218.1 (5.5) $ 1,439.3 $ 2016 364.4 233.2 37.3 634.9 436.1 0.6 61.6 31.6 57.7 19.2      -      - 170.7 27.3 $ 1,269.0 7 Table of Contents The following table sets forth Sirius Group's net written premiums for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions) Other Property Property Catastrophe Excess Agriculture Global Property Global Accident & Health Casualty Aviation & Space Trade Credit Marine Contingency Environmental Surety Specialty & Casualty Runoff & Other Total $ 2018 414.9 177.8 62.3 655.0 379.8 136.4 61.9 45.4 26.4 12.1 5.1 5.4 292.7 29.6 $ 1,357.1 $ 2017 323.2 163.9 69.1 556.2 341.5 38.2 55.0 37.3 47.9 14.6      -      - 193.0 (0.5) $ 1,090.2 2016 $ 337.9 139.8 36.5 514.2 277.6 0.6 45.9 26.1 49.6 15.2      -      - 137.4 8.9 $ 938.1 For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016, 76%, 74% and 79%, respectively, of Sirius Group's net written premiums were for reinsurance products, with the remainder being insurance products. Sirius Group expanded its primary business capabilities in the United States for Global A&H, which has resulted in increased primary insurance business. Diversification by Geography Sirius Group's net written premiums are geographically diversified across the world. The following table shows Sirius Group's net written premiums by geographic region based on the client location for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions) United States Europe Canada, the Caribbean, Bermuda and Latin America Asia and Other Total Marketing and Distribution $ 2018 794.7 276.5 103.6 182.3 $ 1,357.1 $ 2017 563.1 262.3 111.4 153.4 $ 1,090.2 2016 $ 463.0 258.9 88.3 127.9 $ 938.1 For reinsurance business, Sirius Group obtains most of its submissions from reinsurance intermediaries that represent the ceding company. The process of placing an intermediary reinsurance program typically begins when a ceding company enlists the aid of a reinsurance intermediary in structuring a reinsurance program. The ceding company and the reinsurance intermediary will often consult with one or more lead reinsurers as to the pricing and contract terms for the reinsurance protection  being sought. Once the ceding company has approved the terms quoted by the lead reinsurer, the reinsurance intermediary  will offer participation to qualified reinsurers until the program is fully subscribed. Sirius Group considers both the reinsurance intermediary and the ceding company to be its clients. Sirius Group believes it has developed strong business relationships over a long period of time with the management of many of its ceding companies and reinsurance intermediaries. 8 Table of Contents Sirius Group pays ceding companies a ceding commission under most proportional reinsurance treaties and some excess of loss reinsurance treaties. The ceding commission is generally based on the ceding company's cost of acquiring and administering the business being reinsured (e.g., agent commissions, premium taxes and  certain  miscellaneous  expenses).  The  ceding  commissions  paid  to  ceding  companies  constitute  the  majority  of  Sirius  Group's  total  acquisition  costs. Additionally, Sirius Group pays reinsurance intermediaries commissions based on negotiated percentages of the premium they produce on a per treaty or certificate basis. For primary insurance business, mostly Global A&H, Sirius Group enters into agreements with select MGUs, who then market Sirius Group's insurance products to the general public and have underwriting authority on its behalf. Sirius Group has narrowly defined underwriting standards in place for these MGUs that are closely monitored by Sirius Group staff. Sirius Group pays certain MGUs profit commissions based upon the underwriting profit business produced. In addition to the day- to-day interactions that Sirius Group has with its MGUs, audits are performed on a regular basis. These high-retention, long-term partnerships generate significant premium,  and create  alignment  with the MGUs as they retain  a share of underwriting  results. Sirius Group has also acquired  two MGUs, IMG and Armada, in recent years. During the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016, Sirius Group received gross reinsurance premiums written from three major, third-party reinsurance intermediaries as detailed in the following table: Gross written premium by intermediary AON Corporation and subsidiaries Guy Carpenter & Company and subsidiaries WT Butler and Co. Ltd. Total Policies with Respect to Certain Activities 2018  26%  18%  10%  54%  2017  22%  18%  10%  50%  2016   22%  18%  8%  48%  The following is a discussion of our underwriting and pricing, claims management, catastrophe risk management, and reinsurance protection policies. Underwriting and Pricing Sirius Group seeks to maintain a disciplined underwriting strategy which, while considering overall exposure, focuses on writing more business when market terms and conditions are favorable and reducing business volume during soft markets when terms and conditions become less favorable. Sirius Group offers clients a wide range of insurance and reinsurance products across multiple lines of business to satisfy risk management needs. Sirius Group  derives  its  reinsurance  business  from  a  broad  spectrum  of  ceding  companies,  including  national,  regional,  specialty,  and  excess  and  surplus  lines writers, both internationally and in the United States. Sirius Group derives its primary insurance business mostly for Global A&H through several MGUs, which source business internationally and in the United States. Sirius Group prices its products by assessing the desired return on the expected capital needed to write a given contract and on the expected underwriting results of the contract. Sirius Group's pricing indications are based on a number of underwriting factors including historical results, analysis of exposure and estimates of future loss costs, a review of other programs displaying similar exposure characteristics and the MGUs or ceding  company's  underwriting  and  claims  experience.  Additionally,  in  the  United  States,  Sirius  Group's  underwriters,  actuaries  and  claims  personnel  perform audits of all MGUs and certain ceding companies. Generally, ceding company audits are not customary outside the United States. Reinsurers do not have the stringent regulations with respect to contract terms and policy exclusions that are generally imposed on primary insurers. For example, the Terrorism Risk Insurance Act in the United States is not applicable to reinsurers. As a result, terrorism exclusions on reinsurance contracts are dictated by the marketplace.  Sirius  Group  evaluates  terrorism  exposure  from  its  ceding  companies  and  applies  exclusions  as  it  deems  appropriate  and  as  permitted  by  market conditions. Reinsurance on U.S. commercial risks written by Sirius Group subsequent to the terrorist acts of September 11, 2001 generally contains clauses that exclude acts of terrorism certified under the Terrorism Risk Insurance Act. Reinsurance on personal risks written by Sirius Group subsequent to the terrorist acts of September 11, 2001 generally contains exclusions related to nuclear, biological, radiological and chemical attacks. 9           Table of Contents Claims Management Sirius  Group  maintains  a  staff  of  experienced  insurance  and  reinsurance  claim  specialists.  Sirius  Group's  claims  specialists  work  closely  with  reinsurance intermediaries,  MGUs  and  insureds  to  obtain  specific  claims  information  on  reported  matters  to  properly  adjust  and  resolve  each  matter.  Where  customary  or appropriate, Sirius Group's claims staff performs selective on-site claim reviews to assess an MGUs claim handling abilities and, where customary or appropriate, a ceding  company's  claim  handling  abilities  and  reserve  techniques.  In  addition,  Sirius  Group's  claims  specialists  review  loss  information  provided  by  ceding companies  and  MGUs  for  adequacy  and  accuracy.  The  results  of  these  claim  reviews  are  shared  with  the  underwriters  and  actuaries  to  assist  them  in  pricing products and establishing loss reserves. Sirius Group  also  uses  third-party  administrators  ("TPAs")  for  certain  claims,  including  claims  arising  from  certain  Runoff  &  Other  claims  related  to  certain acquired companies. Sirius Group's claims staff performs on-site claim audits of certain TPAs to ensure the propriety of the controls and processes over claims serviced by the TPAs. Catastrophe Risk Management Sirius Group  has  exposure  to  catastrophe  losses,  mostly  for  Global  Property,  caused  by  hurricanes,  earthquakes,  tornadoes,  winter  storms,  windstorms,  floods, tsunamis,  terrorist  acts  and  other  catastrophic  events.  In  the  normal  course  of  business,  Sirius  Group  regularly  manages  its  concentration  of  exposures  to catastrophic  events,  primarily  by  limiting  concentrations  of  exposure  to  what  it  deems  acceptable  levels  and,  if  necessary,  purchasing  reinsurance.  In  addition, Sirius Group seeks to limit losses that might arise from other extreme events such as terrorism, cyber or nuclear incidents, in its insurance and reinsurance contracts by exclusionary provisions where available. Sirius Group has significant exposure to windstorm, earthquake, wildfire, and flood events across the globe, primarily in North America, Europe, Asia (including Japan), Oceania, and Latin America. Sirius Group licenses third-party global property catastrophe models from two of the leading vendors of industry-standard catastrophe modeling software, and also utilizes  its  own  proprietary  models  to  calculate  expected  PML  estimates  from  various  property  natural  catastrophe  scenarios.  Sirius  Group  prices  its  property catastrophe  contracts  using  the  aforementioned  third-party  software  and  internal  models  and  other  methods.  Sirius  Group  also  uses  a  proprietary  property underwriting and pricing tool, referred to as ("GPI"), which consolidates and reports on all its worldwide property exposures. GPI is used to calculate individual and  aggregate  PMLs  by  combining  multiple  third-party  and  proprietary  models,  actuarial  methods  and  underwriting  judgement.  For  business  that  Sirius Group determines to have exposure to natural catastrophic perils, it models and assesses the exposure to quantify the appropriate premium for the exposure as part of its underwriting process. This includes property, accident and health, marine and casualty exposures. The following table provides an estimate of Sirius Group's three largest PML zones on a per occurrence basis for 1-in-100 and 1-in-250 year events at January 1, 2019 as measured by net after-tax exposure. Modelled Industry Loss Sirius Group Gross Loss Net After Reinsurance and Reinstatements Sirius Group Net After-Tax Loss Net After- Tax as % of Common Shareholders' Equity (1) Net After- Tax as % of Capital (1) Net After- Tax $ 118,243.0 40,235.1 38,952.9 $ 201,635.4 68,487.3 62,227.0 $ 333.8 459.3 317.4 $ 528.1 521.1 629.1 1-in-100 year event $ 275.9 262.6 219.4 1-in-250 year event $ 244.4 228.7 194.1 $ 440.0 371.4 360.0 $ 390.5 329.0 315.0 9.3% 8.7% 7.4% 14.8% 12.5% 12.0% 14.3% 13.4% 11.4% 22.9% 19.3% 18.5% (Millions) Southeast U.S. Europe West Coast U.S. Southeast U.S. West Coast U.S. Europe (1) Total Capital and Common Shareholders' Equity as of December 31, 2018. Total Capital represents total debt, Series B preference shares, and Common Shareholders' Equity. 10             Table of Contents The proprietary GPI platform allows Sirius Group to choose either a third-party catastrophe modeling software or an internally developed model for PML reporting within each area and peril. The choice is based on a scientific, actuarial and underwriting assessment of the quality of the model by territory. If a third-party model is deemed to be qualitative overall but less strong in certain regards, Sirius Group may impose modifications on the model to mitigate any weaknesses. The third- party  catastrophe  modeling  software  provides  new  versions  of  their  models  on  a  periodic  basis,  usually  annually  for  peak  exposure  zones.  Sirius  Group  may implement these new versions for use in the underwriting and risk management process after having engaged in appropriate testing and achieving comfort with the model enhancements. With  GPI,  the  view  of  risk  for  each  treaty  can  be  further  adjusted  based  on  underwriting  judgment  regarding  the  specific  exposures  underlying  each  cedent's portfolio. This yields a final view of risk for each cedent. This view of risk is aggregated across Sirius Group's portfolio to an aggregated, simulated dataset from which PML estimates and any other portfolio metrics can be extracted. Catastrophe modeling  is  dependent  upon  several  broad  scientific  and  economic  assumptions.  This  includes  fundamental  assumptions  on  hazard  frequency  and intensity, assumptions on the vulnerability of different risks depending on their occupancy and building characteristics, assumptions on replacement values as well as assumptions on economic factors such as demand surge (the localized increase in prices of goods and services that often follows a catastrophe). Catastrophe modeling is inherently uncertain due to the significant uncertainties involved in estimating and quantifying these assumptions. Third-party modeling software does not provide information for all territories or perils for which Sirius Group writes business. Sirius Group uses its own proprietary models in these situations. Sirius Group does not believe that it can rely solely upon catastrophe modeling to measure its exposure to natural catastrophe risk. For example, the losses arising from Hurricane Katrina for both Sirius Group and the industry were substantially in excess of losses previously predicted by third-party models from such an event. This was due to issues such as inadequate storm surge and demand surge assumptions in the models, as well as flooding from levees breaking, which was not fully contemplated  in  these  models.  Sirius  Group  monitors  gross  and  net  property  catastrophe  occurrence  limits  by  country  and  region  globally.  Further,  losses  to  a number of deterministic scenarios involving both natural and man-made catastrophes are estimated and tracked. 11 Table of Contents Reinsurance Protection In the normal course of business, Sirius Group seeks to protect its business from losses due to concentration of risk and loss arising from catastrophic events by reinsuring with third-party reinsurers. Sirius Group remains liable for risks reinsured in the event that the reinsurer does not honor its obligations under reinsurance contracts.  The  effects  of  reinsurance  on  Sirius  Group's  written  and  earned  premiums  and  on  losses  and  loss  adjustment  expenses  ("LAE")  for  the  years  ended December 31, 2018, 2017 and 2016 were as follows: (Millions) Written premiums: Direct Assumed Gross written premiums Ceded Net written premiums Earned premiums: Direct Assumed Gross earned premiums Ceded Net earned premiums Losses and LAE: Direct Assumed Gross losses and LAE Ceded Net losses and LAE 2018 2017 2016 $ 454.5 1,366.5 1,821.0 (463.9) $ 1,357.1 $ 432.6 1,236.2 1,668.8 (406.5) $ 1,262.3 $ $ 260.5 819.1 1,079.6 (179.6) 900.0 $ 450.2 989.1 1,439.3 (349.1) $ 1,090.2 $ 405.7 942.2 1,347.9 (312.6) $ 1,035.3 $ $ 294.9 701.3 996.2 (185.0) 811.2 $ $ $ $ $ $ 368.5 900.5 1,269.0 (330.9) 938.1 351.6 877.7 1,229.3 (339.2) 890.1 216.9 463.8 680.7 (161.4) 519.3 Sirius Group's reinsurance protection primarily consists of pro-rata and excess of loss protections that protect all of its reportable segments. Attachment points and coverage limits vary by region around the world. Sirius Group's core proportional property reinsurance programs provide protection for parts of the non proportional treaty accounts written in Europe, the Americas, Caribbean,  Asia,  the  Middle  East  and  Australia.  These  reinsurance  protections  are  designed  to  increase  underwriting  capacity  where  appropriate,  and  to  reduce exposure both to large catastrophe losses and to a frequency of smaller loss events. Sirius Group has in place excess of loss retrocessional coverage for its worldwide earthquake related exposures. This coverage was renewed for one year at May 1, 2018, providing $40.0 million of reinsurance protection in excess of Sirius Group's retention of $35.0 million and a further $35.0 million of coverage in excess of $75.0 million. Sirius Group  periodically  purchases  industry  loss  warranties  ("ILW")  contracts  to  augment  its  overall  retrocessional  program.  The  following  ILW  contracts  are currently in force: Scope United States excluding North East, all natural perils Europe, wind Limit $5.0 million $5.0 million Trigger $40.0 billion $7.5 billion Expiration Date July 5, 2019 April 30, 2019 12                   Table of Contents Sirius Group purchases excess of loss reinsurance protection for its facultative and primary insurance property books. The protection was renewed at January 1, 2019  for  business  written  in  Stockholm,  Hamburg  and  Singapore,  providing  $32.5  million  of  protection  in  excess  of  $2.5  million.  For  the  business  written  by Syndicate 1945, an excess of loss reinsurance protection of $10.0 million in excess of retention of $5.0 million on a per risk basis was placed for 12 months at June 30, 2018. Due to reduced exposures, this was cancelled December 31, 2018 and not replaced. For catastrophe losses from business written by Syndicate 1945, Sirius Group has 50% of a $12.0 million protection in excess of retention of $3.0 million placed for 12 months at January 1, 2019. Almost all  of  Sirius  Group's  excess  of  loss  reinsurance  protections,  excluding  ILWs  which  tend  to  only  cover  one  loss  event,  include  provisions  that  reinstate coverage at a cost of 100% or more of the original reinsurance premium. Reinsurance Recoverables by Rating At December 31, 2018, Sirius Group had reinsurance recoverables on paid losses of $55 million and reinsurance recoverables of $350 million on unpaid losses. At December 31, 2017, Sirius Group had reinsurance recoverables on paid losses of $18 million and reinsurance recoverables of $320 million on paid unpaid losses. Because retrocessional reinsurance contracts  do not  relieve  Sirius  Group of its  obligation  to  its  insureds,  the  ability  to  collect  balances  due  from  Sirius  Group's reinsurers  is  important  to  its  financial  strength.  Sirius  Group  monitors  the  financial  strength  and  ratings  of  retrocessionaires  on  an  ongoing  basis.  Uncollectible amounts historically have not been significant. The  following  table  provides  a  listing  of  Sirius  Group's  gross  and  net  recoverable  amounts  by  the  reinsurer's  Standard  &  Poor's  Financial  Services  LLC ("Standard & Poor's") rating and the percentage of total recoverables at December 31, 2018. December 31, 2018 Rating (1) AA A BBB or lower Not rated Total Gross $ 115.1 212.9 19.5 57.7 $ 405.2 $ Collateral 1.5 45.4 13.3 23.2 83.4 $ Net $ 113.6 167.5 6.2 34.5 $ 321.8 % of Net Total 35% 52% 2% 11% 100% (1) Standard & Poor's ratings as detailed above are: "AA" (Very strong), "A" (Strong), and "BBB+" and "BBB" (Adequate). Loss and LAE Reserves Sirius  Group  establishes  loss  and  LAE  reserves  that  are  estimates  of  future  amounts  needed  to  pay  claims  and  related  expenses  for  events  that  have  already occurred. The process of estimating reserves involves a considerable degree of judgment by management and, as of any given date, is inherently uncertain. See Note 2 " Summary of Significant Accounting Policies—Significant Accounting Policies " in Sirius Group's audited financial statements and "Summary of Critical Accounting Estimates" in " Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations " included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for a further discussion of loss and LAE reserves. Sirius  Group's  net  incurred  losses  from  asbestos  and  environmental  ("A&E")  claims  have  totaled  $183  million  over  the  past  ten  years.  Sirius  Group's  A&E exposure is primarily from reinsurance contracts written between 1974 through 1985 by acquired companies. The exposures are mostly higher layer excess of loss treaty and facultative coverages with relatively low limits exposed for each claim. The acquisition of companies having modest portfolios of A&E exposure has been typical of several prior Sirius Global Solutions transactions and is likely to be an element of at least some future acquisitions. However, the acquisition of new A&E liabilities is undertaken only after careful due diligence and utilizing conservative reserving assumptions in relation to industry benchmarks. In the case of portfolios acquired previously, the exposures arise almost entirely from old assumed reinsurance contracts having small limits of liability. See Note 5 " Reserves for Unpaid Losses and Loss Adjustment Expenses—Asbestos and Environmental Loss and Loss Adjustment Expense Reserve Activity "  in  Sirius  Group's  audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K. 13     Table of Contents Investments Overview Sirius Group's investment objective is to maximize the total return, including yield income and gains and losses, over the long term, without assuming risk to a degree which could jeopardize the vitality of Sirius Group's insurance franchise. This objective and associated policies and guidelines ("Investment Policy") are established by the Sirius Group Board of Directors. Certain relevant subsidiaries also approve policies and guidelines substantially similar to, and consistent with, the Sirius Group Investment Policy. The Investment Policy also provides that the Finance Committee of the Board of Directors ("Finance Committee") establishes and  maintains  a  "statement  of  risk  tolerance",  approved  no  less  frequently  than  annually,  which  further  guides the portfolio,  taking  into account  Sirius Group's Statement of Risk Tolerance, potential strategic endeavors, and the Finance Committee's near term view of market risks. Sirius Group  operates  its  investment  portfolio  under  a  number  of  constraints.  The  principal  constraint  is  to  ensure  that  Sirius  Group  is  able  to  demonstrate  to internal and external constituents that it is able, and will remain able, to pay insurance claims during, and after, periods of extreme volatility to its enterprise— whether such volatility arises from within its insurance business operations or investment portfolio. Such constituents include numerous regulatory regimes, rating agencies, Sirius Group's internally developed risk models and tolerances, and shareholder volatility and return expectations. Finally, Sirius Group views its investment portfolio as a source of capital for strategic investments and acquisitions. Taking the above factors into consideration, the Investment  Policy  provides  a  cohesive  framework  to  mitigate  risk.  It  prescribes  a  number  of  thresholds  under  which  the  portfolio  is  intended  to  operate.  For example, one provision is meant to ensure that the group shall at all times own cash and fixed income in an amount no less than 100% of property and casualty policyholder liabilities. Investable assets  in  excess  of  policyholder  liabilities  and  liquidity  needs  are  available  to  be  invested  in  equity  securities,  which  may  include  common  equity securities and other long-term investments, including hedge funds, private equity funds and direct investments in privately held common securities investments. From time to time, Sirius Group may also invest in exchange-traded funds ("ETFs") and mutual funds. Over the long term, Sirius Group expects that investments in a portfolio of equity securities and alternative investment classes will produce higher returns than investments in fixed income securities. Sirius Group operates subsidiaries and branches located throughout the world. Its global footprint requires Sirius Group to transact in numerous currencies. Where practical,  Sirius  Group  aims  to  generally  match  material  liabilities  with  assets  and  in  many  cases  investable  assets.  Further,  due  to  regulatory  requirements,  its portfolio  includes  short  term,  fixed  income  and  equity  securities  held  in  non-U.S.  denominated  currencies  (mainly  Swedish  Krona  ("SEK"),  Euro  ("EUR")  and Canadian  dollar  ("CAD"))  that  may  result  in  net  long  or  short  non-U.S.  denominated  balances  ("Unmatched  Currency").  From  time  to  time,  Sirius  Group  may utilize  third  party  tools  such  as  currency  forwards  or  swaps  to  mitigate  unmatched  exposure  or  may  choose  to  leave  such  exposure  unmatched.  In  making  this assessment,  it considers foreign exchange markets,  the interest  rate environment  including forward rates, counterparty  risk and expenses. Sirius Group does not apply hedge accounting to currency swaps or forwards. Sirius  International's  functional  currency  is  the  SEK.  Sirius  Group's  portfolio  of  fixed-maturity  investments  and  equity  securities  held  for  general  investment purposes are classified as trading and are reported at fair value. Foreign exchange gains and losses on non-SEK investments are recorded as a component of net realized and unrealized investment gains (losses). For U.S. dollar investments held by Sirius International, Sirius Group would generally experience gains or losses of a similar nature going in the opposite direction as a component of comprehensive income. Prior to  Sirius  Group's  acquisition  by  CMIG  International  in  April  2016,  an  affiliate  of  White  Mountains  managed  the  investment  assets  of  Sirius  Group  to  fit within  the  tolerances  of  White  Mountains'  consolidated  investment  and  strategic  objectives.  Sirius  Group  had  established  separate  accounts  with  third-party registered investment advisors to manage its publicly-traded equity securities and convertible fixed-maturity securities. In addition, Sirius Group held meaningful investments in unconsolidated affiliates as well as select passive-equity-indexed exchange-traded funds. During 2016, in connection with the CMIG International acquisition,  Sirius  Group  sold  all  of  its  holdings  in  unconsolidated  affiliates,  separate  accounts  and  ETFs  and  redeployed  proceeds  mainly  into  fixed-income securities. However, Sirius Group believes that prudent levels of investments in equity securities and other long-term investments are likely to enhance total returns over the long-term. Subsequent to the CMIG International acquisition, Sirius Group has deployed into these asset classes at a measured pace with a focus on value oriented strategies. 14 Table of Contents Portfolio Composition The following table presents the composition and fair value of Sirius Group's investment portfolio as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) Fixed-maturity investments Short-term investments Equity securities Other long-term investments Total investments As of December 31, 2018 As of December 31, 2017 Fair value $ 1,949.2 715.5 380.0 365.0 $ 3,409.7 % of total 57.2% 21.0% 11.1% 10.7% Fair value $ 2,180.0 625.0 299.2 269.5 100.0% $ 3,373.7 % of total 64.6% 18.5% 8.9% 8.0% 100.0% As  of  December  31,  2018,  Sirius  Group's  invested  assets  consisted  of  securities  and  other  investments  held  for  general  investment  purposes.  Sirius  Group's portfolio of fixed-maturity investments and equity securities held for general investment purposes are classified as trading and are reported at fair value as of the balance sheet date. Changes in unrealized gains and losses are reported pre-tax in revenues. Realized investment gains and losses are accounted for using the first- in first-out method and are reported pre-tax in revenues. Premiums and discounts on all fixed-maturity investments are amortized and accreted to net investment income over the anticipated life of the investment. Sirius  Group's  invested  assets  that  are  measured  at  fair  value  include  fixed-maturity  investments,  common  and  preferred  equity  securities,  convertible  fixed- maturity and preferred investments, and other long-term investments, such as interests in hedge funds and private equities. In determining its fair value estimates, Sirius Group uses a variety of valuation approaches and inputs. Sirius Group estimates fair value using valuation methods that maximize the use of quoted prices and other observable inputs. 15   Table of Contents The cost or amortized cost, gross unrealized investment gains and losses, net foreign currency gains and losses, and carrying values of Sirius Group's fixed-maturity investments as of December 31, 2018 and 2017, were as follows: (Millions) Corporate debt securities Asset-backed securities Residential mortgage-backed securities U.S. government and government agency Commercial mortgage-backed securities Non-U.S. government and government agency Preferred stocks U.S. States, municipalities and political subdivision Total fixed maturity investments (Millions) Corporate debt securities Asset-backed securities Residential mortgage-backed securities U.S. government and government agency Commercial mortgage-backed securities Non-U.S. government and government agency Preferred stocks U.S. States, municipalities and political subdivision Total fixed maturity investments $ Cost or amortized cost 694.1 496.3 413.0 163.9 117.7 50.6 14.5 2.8 $ 1,952.9 Gross unrealized gains $ 1.4 0.1 1.7 0.3 0.2 - 0.6 - $ 4.3 Cost or amortized cost $ 1,017.0 478.1 300.7 85.8 193.8 106.8 9.3 3.8 $ 2,195.3 Gross unrealized gains $ 3.1 0.4 0.1 - 0.8 0.1 0.3 - $ 4.8 2018 Gross unrealized losses $ (7.3) (3.8) (7.1) (0.5) (2.7) (0.2) (6.8) -     $ (28.4) 2017 Gross unrealized losses $ (4.8) (0.6) (5.6) (0.8) (3.6) (0.9) - - $ (16.3) Net foreign currency gains (losses) Fair value 695.8 $ 494.5 413.5 167.9 115.9 50.3 8.5 2.8 1,949.2 7.6 $ 1.9 5.9 4.2 0.7 (0.1) 0.2 - $ 20.4 $ Net foreign currency gains (losses) Fair value 1,014.5 $ (0.8) $ 475.4 (2.5) 293.5 (1.7) 84.8 (0.2) 191.0 - 107.2 1.2 9.8 0.2 3.8 - 2,180.0 $ (3.8) $ At December 31, 2018 and 2017, the weighted average credit quality of Sirius Group's fixed-maturity investments was between A+ and AA– and 96% and 95% was rated investment grade at December 31, 2018 and 2017, respectively. The following table summarizes the ratings of the fixed-maturity investments held in Sirius Group's investment portfolio as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) AAA AA A BBB Other Total fixed maturity investments (1) $ 2018 602.0 818.0 290.5 167.4 71.3 $ 2017 689.4 635.2 416.4 333.8 105.2 $ 1,949.2 $ 2,180.0 (1) Credit ratings are assigned based on the following hierarchy: 1) Standard & Poor's and 2) Moody's Investor Service. 16        Table of Contents The weighted average duration of Sirius Group's fixed income portfolio as of December 31, 2018 was approximately 1.7 years, including short-term investments, and approximately 2.2 years excluding short-term investments. The cost  or  amortized  cost  and  fair  value  of  Sirius  Group's  fixed  maturity  investments  as  of  December  31,  2018  and  2017  are  presented  below  by  contractual maturity. Actual maturities could differ from contractual maturities because borrowers may have the right to call or prepay certain obligations with or without call or prepayment penalties. (Millions) Due in one year or less Due after one year through five years Due after five years through ten years Due after ten years Mortgage-backed and asset-backed securities Preferred stocks Total 2018 2017 $ Cost or amortized cost 249.6 635.6 26.2 0.1 1,026.9 14.5 $ 1,952.9 Fair value 254.6 $ 636.4 25.7 0.1 1,023.9 8.5 $ 1,949.2 $ Cost or amortized cost 106.3 1,009.0 71.2 26.9 972.6 9.3 $ 2,195.3 Fair value 106.5 $ 1,006.4 70.8 26.6 959.9 9.8 $ 2,180.0 The cost  or  amortized  cost,  gross  unrealized  investment  gains  and  losses,  net  foreign  currency  gains  and  losses,  and  carrying  values  of  Sirius  Group's  equity securities and other long-term investments as of December 31, 2018 and 2017 were as follows: (Millions) Equity securities Other long-term investments (Millions) Equity securities Other long-term investments Competition and Peers 2018 Cost or amortized cost 409.4 337.6 $ $ Gross unrealized gains 17.8 32.6 $ $ Gross unrealized losses $ (50.8) $ (13.5) Net foreign currency gains (losses) Fair value $ 380.0 $ $ 365.0 $ 3.6 8.3 2017 Cost or amortized cost $ 275.1 $ 255.5 Gross unrealized gains 29.3 14.2 $ $ Gross unrealized losses $ (5.1) $ (4.1) Net foreign currency gains (losses) Fair value $ 299.2 $ (0.1) $ 269.5 3.9   $ The worldwide  insurance  and  reinsurance  markets  are  highly  competitive.  Competition  is  influenced  by  a  variety  of  factors,  including  price  charged  and  other terms and conditions offered, financial strength ratings, prior history and relationships, as well as expertise and the speed at which the company has historically paid claims. Sirius Group  competes  for  business  in  Europe,  Bermuda,  the  United  States  and  other  international  markets  with  numerous  global  competitors.  Its  competitors include  other  insurance  and  reinsurance  companies  and  underwriting  syndicates  at  Lloyd's  of  London,  as  well  as  London  Market  Companies.  Some  of  the companies  that  Sirius  Group  competes  with  directly  include  Alleghany  Corporation,  Arch  Capital  Group  Ltd.,  Aspen  Insurance  Holdings  Ltd.,  Axis  Capital Holdings  Ltd.,  Everest  Re  Group,  Ltd.,  General  Reinsurance  Corporation,  Greenlight  Capital  Re,  Ltd.,  Hannover  Ruckversicherung  AG,  Munich  Re  Group, Odyssey Re Holdings Corp., PartnerRe Ltd., RenaissanceRe Holdings Ltd., Scor Global P&C, Swiss Re Group and Third Point Reinsurance Ltd. While some of these competitors have greater revenue and shareholders' equity than Sirius Group, management believes that Sirius Group is well-suited to compete against its peers. 17      Table of Contents In addition, in recent years the persistent low interest rate environment and ease of entry into the reinsurance sector has led to increased competition from non- traditional  sources  of  capital,  such  as  insurance-linked  funds  or  collateralized  special  purpose  insurers,  predominantly  in  the  property  catastrophe  excess reinsurance market. This alternative capital provides collateralized property catastrophe protection in the form of catastrophe bonds, industry loss warranties and other risk-linked products that facilitate the ability for non-reinsurance entities, such as hedge funds and pension funds, to compete for property catastrophe excess reinsurance  business  outside  of  the  traditional  treaty  market.  As  a  result,  Sirius  Group  has  observed  reduced  pricing  and/or  reduced  shares  in  certain property catastrophe excess markets, as well as certain other markets. Seasonality Sirius Group's segments experience some seasonality with regard to quarterly recognition of premiums written, which are generally highest in the first quarter and lowest during the fourth quarter. We expect this trend to continue in the future. Regulation The business of insurance and reinsurance is regulated in all countries in which Sirius Group operates, although the degree and type of regulation varies from one jurisdiction to another. As a holding company, Sirius Group is generally not directly subject to such regulations, but its various insurance and reinsurance operating subsidiaries are subject to regulation, as summarized below. Bermuda Insurance Regulation Insurance Regulation Generally The Insurance Act 1978 of Bermuda and related regulations, as amended (the "Insurance Act"), regulates the insurance businesses of Sirius Bermuda, and other Bermuda  operating  companies,  including  Alstead  Reinsurance  Ltd.  and  the  Bermuda  branch  of  Sirius  International  (together,  the  "Bermuda  Operating Companies"), and provides that no person may carry on any insurance business in or from within Bermuda unless registered as an insurer under the Insurance Act by the BMA. The BMA, in deciding whether to grant registration, has broad discretion to act as it thinks fit in the public interest. The BMA is required by the Insurance Act to determine whether the applicant is a fit and proper body to be engaged in the insurance business and, in particular, whether it has, or has available to it, adequate knowledge and expertise to operate an insurance business. The Insurance Act does not distinguish between insurers and reinsurers: companies are registered under the Insurance Act as "insurers." The Insurance Act uses the defined term "insurance business" to include reinsurance business. The continued registration of an applicant as an insurer is subject to the applicant complying with the terms of its registration and such other conditions as the BMA may impose from time to time. The Insurance Act also grants to the BMA powers to supervise, investigate and intervene in the affairs of insurance companies. Each of the Bermuda Operating Companies has the ability to declare or pay dividends or make capital distributions during any 12-month period without the prior approval of Bermuda regulatory authorities on the condition that any such declaration or payment of dividends or capital distributions does not cause a breach of any of its regulatory solvency and liquidity requirements. The Insurance  Act  imposes  solvency  and  liquidity  standards  on  Bermuda  insurance  companies,  as  well  as  auditing  and  reporting  requirements.  In  addition,  the BMA confirmed in March 2016 that it will act as the group supervisor for Sirius Group and has designated Sirius Bermuda as the designated insurer for group supervisory  purposes  ("Designated  Insurer").  Therefore,  Sirius  Group  is  subject  to  the  BMA's  group  supervision  and  solvency  rules  which  cover  assessing  the financial situation and solvency position of Sirius Group and regulating intra-Group transactions, risk concentration, governance procedures, risk management and regulatory reporting and disclosure. See " Regulation of Sirius Group—Bermuda Insurance Regulation—Group Supervision " below for further discussion. Certain significant  aspects  of  the  Bermuda  insurance  regulatory  framework  are  set  forth  below,  focusing  only  on  Sirius  Group's primary  Class  4 insurer,  Sirius Bermuda, which is subject to the strictest regulation out of the Bermuda Operating Companies. 18 Table of Contents Classification of Insurers The Insurance Act distinguishes between insurers carrying on long-term business, insurers carrying on general business and insurers carrying on special purpose business. There are six general business classifications (Classes 1, 2, 3, 3A, 3B and 4), five long-term business classifications (Classes A, B, C, D and E) and one classification for special purpose insurers. Classification as a Class 4 Insurer; Minimum Paid Up Share Capital A body corporate is registrable as a Class 4 insurer where (i) it has at the time of its application for registration, or will have before it carries on insurance business, a total statutory capital and surplus of not less than $100,000,000; and (ii) it intends to carry on general insurance business including excess liability business or property catastrophe reinsurance business. Sirius Bermuda is required to maintain fully paid-up share capital of at least $1 million. Principal Representative As a Class 4 insurer, Sirius Bermuda is required to maintain a principal office and to appoint and maintain a principal representative in Bermuda. Without a reason acceptable to the BMA, an insurer may not terminate the appointment of its principal representative,  and the principal representative  may not cease to act as such, unless 30 days' notice in writing to the BMA is given of the intention to do so. It is the duty of the principal representative to forthwith notify the BMA where the principal representative reaches the view that there is a likelihood of the insurer becoming insolvent, or upon becoming aware that a reportable "event" has occurred, or is believed to have occurred. Examples of a reportable "event" include a failure by the insurer to comply substantially with a condition imposed upon it by the BMA relating to a solvency margin or a liquidity or other ratio, a significant loss reasonably likely to cause the insurer to fail to comply with its enhanced capital requirement (discussed below) and the occurrence of a "material change" (as such term is defined under the Insurance Act) in its business operations. Where there  has  been  a  significant  loss  which  is  reasonably  likely  to  cause  the  insurer  to  fail  to  comply  with  its  enhanced  capital  requirement,  the  principal representative must also furnish the BMA with a capital and solvency return reflecting an enhanced capital requirement prepared using post-loss data. Furthermore, where  a  notification  has  been  made  to  the  BMA  regarding  a  material  change,  the  principal  representative  must  furnish  the  BMA  with  unaudited interim statutory financial statements in relation to such period as the BMA may require. Loss Reserve Specialist As a Class 4 insurer, Sirius Bermuda is required to appoint an individual approved by the BMA to be its loss reserve specialist. In order to qualify as an approved loss reserve specialist, the applicant must be an individual qualified to provide an opinion in accordance with the requirements of the Insurance Act and the BMA must be satisfied that the individual is fit and proper to hold such an appointment. Sirius Bermuda is required to submit annually an opinion of its approved loss reserve specialist with its capital and solvency return in respect of its total general business insurance technical provisions (i.e. the aggregate of its net premium provisions, net loss and loss expense provisions and risk margin, as each is reported in the  insurer's  statutory  economic  balance  sheet).  The  loss  reserve  specialist's  opinion  must  state,  among  other  things,  whether  or  not  the  aggregate  amount  of technical provisions shown in the statutory economic balance sheet as at the end of the relevant financial year (i) meets the requirements of the Insurance Act and (ii) makes reasonable provision for the total technical provisions of the insurer under the terms of its insurance contracts and agreements. Annual Financial Statements Sirius Bermuda prepares and submits, on an annual basis, audited GAAP financial statements and audited statutory financial statements. 19 Table of Contents The Insurance Act prescribes rules for the preparation and substance of statutory financial statements (which include, in statutory form, a balance sheet, an income statement, a statement of capital and surplus and notes thereto). The statutory financial statements include detailed information and analysis regarding premiums, claims, reinsurance and investments of the insurer. Sirius Bermuda is also required to prepare and submit to the BMA financial statements which have been prepared under GAAP or international financial reporting standards ("IFRS financial statements") with Sirius Bermuda filing GAAP financial statements. The insurer's annual GAAP financial statements and the auditor's report thereon, and the statutory financial statements are required to be filed with the BMA within four months from the end of the relevant financial year (unless specifically extended with the approval of the BMA). The statutory  financial  statements  do  not  form  a  part  of  the  public  records  maintained  by the  BMA  but  the  GAAP financial  statements  are  available  for  public inspection. Annual Statutory Financial Return and Annual Capital and Solvency Return As a Class 4 insurer, Sirius Bermuda is required to file with the BMA a statutory financial return no later than four months after its financial year end. The statutory financial  return  includes,  among  other  matters,  the  statutory  financial  statements  and  the  calculations  for  the  Class  4  insurer's  minimum  solvency  margin  and liquidity ratio. In addition, each year Sirius Bermuda is required to file with the BMA a capital and solvency return along with its annual statutory financial return. Sirius Group has published its financial  condition  report  as of December  31, 2017 which contains  the minimum  solvency  margin  and enhanced  capital  requirement  of Sirius Group together with those of its Bermudian subsidiaries including Sirius Bermuda. Declaration of Compliance At the time of filing its statutory financial statements, a Class 4 insurer is also required to deliver to the BMA a declaration of compliance, in such form and with such content as may be prescribed by the BMA, declaring whether or not the Class 4 insurer has, with respect to the preceding financial year (i) complied with all requirements  of  the  minimum  criteria  applicable  to  it;  (ii)  complied  with  the  minimum  margin  of  solvency  as  at  its  financial  year  end;  (iii)  complied  with  the applicable  enhanced  capital  requirements  as  at  its  financial  year  end;  and  (iv)  observed  any  limitations,  restrictions  or  conditions  imposed  upon  issuance  of  its license, if applicable. Public Disclosures Pursuant to the Insurance Act, all commercial insurers and insurance groups are required to prepare and file with the BMA, and also publish on their website, a financial condition report. The BMA has discretion to approve modifications and exemptions to the public disclosure rules, on application by the insurer if, among other things, the BMA is satisfied that the disclosure of certain information will result in a competitive disadvantage or compromise confidentiality obligations of the insurer. Non-insurance Business No Class 4 insurer may engage in non-insurance business, unless that non-insurance business is ancillary to its core business. Non-insurance business means any business other than insurance  business  and  includes  carrying  on investment  business,  managing  an  investment  fund  as  operator,  carrying  on  business  as  a  fund administrator,  carrying  on banking business, underwriting  debt or securities  or otherwise  engaging  in investment  banking, engaging  in commercial  or industrial activities and carrying on the business of management, sales or leasing of real property. Minimum Liquidity Ratio The Insurance Act provides a minimum liquidity ratio for general business insurers. A Class 4 insurer engaged in general business is required to maintain the value of its relevant assets at not less than 75% of the amount of its relevant liabilities. Relevant assets include cash and time deposits, quoted investments, unquoted bonds and debentures, first liens on real estate, investment income due and accrued, accounts and premiums receivable, reinsurance balances receivable, funds held by ceding reinsurers and any other assets which the BMA, on application in any particular case made to it with reasons, accepts in that case. 20 Table of Contents The relevant liabilities are total general business insurance reserves and total other liabilities less deferred income taxes and letters of credit, guarantees and other instruments. Minimum Solvency Margin and Enhanced Capital Requirements Sirius Bermuda is required to maintain available statutory economic capital and surplus at a level equal to or in excess of its enhanced capital requirement ("ECR"), which is established by reference to either a model based on the BMA's prescribed form of capital and solvency return (known as the Bermuda Solvency Capital Requirement or "BSCR") or an approved internal capital model. The BSCR model is a risk-based capital model which provides a method for determining a Class 4 insurer's capital requirements (statutory economic capital and surplus) by taking into account the risk characteristics of different aspects of the Class 4 insurer's business. The BSCR formula establishes capital requirements for ten categories of risk: fixed-income investment risk, equity investment risk, interest rate/liquidity risk, currency risk, concentration risk, premium risk, reserve risk, credit risk, catastrophe risk and operational risk. For each category, the capital requirement is determined by applying factors to asset, premium, reserve, creditor, probable maximum loss and operation items, with higher factors applied to items with greater underlying risk and lower factors for less risky items. While not specifically referred to in the Insurance Act, the BMA has also established a target capital level ("TCL") for each Class 4 insurer equal to 120% of its ECR.  The  TCL  serves  as  an  early  warning  tool  for  the  BMA,  and  failure  to  maintain  statutory  capital  at  least  equal  to  the  TCL  will  likely  result  in  increased regulatory oversight. If Sirius Bermuda at any time fails to meet its applicable enhanced capital requirement, it shall, upon becoming aware of that failure, immediately notify the BMA and promptly file with the BMA a written report containing particulars of the circumstances leading to the failure and a plan detailing the manner in which the Class 4 insurer intends to rectify the failure and furnish the BMA with (i) unaudited statutory economic balance sheets and unaudited interim statutory financial statements prepared in accordance with GAAP covering such period as the BMA may require; (ii) the opinion of a loss reserve specialist in relation to total general business insurance technical provisions as set out in the economic balance sheet, where applicable; (iii) a general business solvency certificate in respect of the financial statements; and (iv) a capital and solvency return reflecting an enhanced capital requirement prepared using post failure data where applicable. A Class 4 insurer is required to have general business assets that exceed the value of its general business liabilities by an amount prescribed by the Insurance Act, as its Minimum Solvency Margin ("MSM"). The MSM that a Class 4 insurer is required to maintain with respect to its general business is the greater of (i) U.S. $100 million, or (ii) 50% of net premiums written (with a credit for reinsurance ceded not exceeding 25% of gross premiums), or (iii) 15% of the aggregate of net loss and loss expense provisions and other reinsurance reserves, or (iv) 25% of the ECR as reported at the end of the relevant year. If at any time a Class 4 insurer fails to meet its MSM requirements, it must, upon becoming aware of such failure, immediately notify the BMA and promptly file a written  report  with  the  BMA  containing  particulars  of  the  circumstances  that  gave  rise  to  the  failure  and  setting  out  its  plan  detailing  the  manner  in  which  the Class 4 insurer intends to rectify the failure. Eligible Capital A Class 4 insurer is required to disclose the makeup of its capital in accordance with the "3-tiered eligible capital system". Under this system, all of the Class 4 insurer's  capital  instruments  will  be  classified  as  either  basic  or  ancillary  capital  which  in  turn  will  be  classified  into  one  of  three  tiers  based  on  their  "loss absorbency" characteristics. Highest quality capital will be classified as Tier 1 Capital, and lesser quality capital will be classified as either Tier 2 Capital or Tier 3 Capital. Under this regime, up to certain specified percentages of Tier 1, Tier 2 and Tier 3 Capital may be used to support the Class 4 insurer's MSM, ECR and TCL. Code of Conduct The Insurance Code of Conduct (the "Code of Conduct") prescribes the duties, standards, procedures and sound business principles that must be complied with by all insurers registered under the Insurance Act. The BMA will assess an insurer's compliance with the Code of Conduct in a proportional manner relative to the nature, scale and complexity of its business. 21 Table of Contents Cancellation of Insurer's Registration An insurer's registration may be cancelled by the BMA at the request of the insurer or on certain grounds specified in the Insurance Act. For example, such grounds include a failure by the insurer to comply with its obligations under the Insurance Act or where the BMA believes that the insurer has not been carrying on business in accordance with sound insurance principles. Restrictions on Dividends and Distributions A Class 4 insurer is prohibited from declaring or paying a dividend if it is in breach of its MSM, ECR or minimum liquidity ratio, or if the declaration or payment of such dividend would cause such a breach. Where an insurer fails to meet its MSM or minimum liquidity ratio on the last day of any financial year, it will be prohibited from declaring or paying any dividends during the next financial year without the approval of the BMA. In addition, a Class 4 insurer is prohibited from declaring or paying in any financial year dividends of more than 25% of its total statutory capital and surplus (as shown  on  its  previous  financial  year's  statutory  balance  sheet)  unless  it  files  with  the  BMA  an  affidavit  signed  by  at  least  two  directors  and  the  principal representative stating that it will continue to meet its solvency margin and minimum liquidity ratio. Reduction of Capital No Class  4  insurer  may  reduce  its  total  statutory  capital  by  15%  or  more,  as  set  out  in  its  previous  year's  financial  statements,  unless  it  has  received  the  prior approval  of the BMA. Total  statutory  capital  consists of the insurer's paid in share capital,  its contributed  surplus and any other fixed capital  designated  by the BMA as statutory capital. A Class 4 insurer seeking to reduce its statutory capital by 15% or more, as set out in its previous year's financial statements, is also required to submit an affidavit signed by at least two directors and the principal representative stating that the proposed reduction will not cause the insurer to fail its relevant margins and such other information as the BMA may require. Supervision, Investigation, Intervention and Disclosure The BMA  may,  by  notice  in  writing  served  on  a  registered  person  or  a  designated  insurer,  require  the  registered  person  or  designated  insurer  to  provide  such information and/or documentation as the BMA may reasonably require with respect to matters that are likely to be material to the performance of its supervisory functions under the Insurance Act. In addition, it may require such person's auditor, underwriter, accountant or any other person with relevant professional skill of such registered person or designated insurer to prepare a report on any aspect pertaining thereto. In the case of a report, the person so appointed shall immediately give the BMA written notice of any fact or matter of which he becomes aware or which indicates to him that any condition attaching to his registration under the Insurance Act is not or has not or may not be or may not have been fulfilled and that such matters are likely to be material to the performance of its functions under the Insurance Act. If it appears to the BMA to be desirable in the interests of the clients of a registered person or relevant insurance group, the BMA may also exercise these powers in relation to subsidiaries, parent companies and other affiliates of the registered person or designated insurer. Where the BMA suspects that a person has failed to properly register under the Insurance Act or that a registered person or designated insurer has failed to comply with a requirement of the Insurance Act or that a person is not, or is no longer, a fit and proper person to perform functions in relation to a regulated activity, it may, by notice in writing, carry out an investigation into such person (or any other person connected thereto). In connection therewith, the BMA may require every person who is or was a controller, officer, employee, agent, banker, auditor, accountant, barrister and attorney or insurance manager to make a report and produce such documents in his care, custody and control and to attend before the BMA to answer questions relevant to the BMA's investigation and to take such actions as the BMA may direct. 22 Table of Contents If it appears to the BMA that the business of the registered insurer is being conducted in a way that there is a significant risk of the insurer becoming insolvent or being unable to meet its obligations to policyholders, or that the insurer is in breach of the Insurance Act or any conditions imposed upon its registration, or the minimum criteria stipulated in the Insurance Act is not or has not been fulfilled in respect of a registered insurer, or that a person has become a controller without providing the BMA with the appropriate notice or in contravention of a notice of objection, or the registered insurer is in breach of its ECR, or that a designated insurer is in breach of any provision of the Insurance Act or the regulations or rules applicable to it, the BMA may issue such directions as it deems desirable for safeguarding  the  interests  of  policyholders  or  potential  policyholders  of  the  insurer  or  the  insurance  group,  including  but  not  limited  to,  restricting  business activities, investments and dividends. Fit and Proper Controllers The BMA maintains supervision over the controllers of all registered insurers in Bermuda. A controller  includes  (i)  the  managing  director  of  the  registered  insurer  or  its  parent  company;  (ii)  the  chief  executive  of  the  registered  insurer  or  of  its  parent company; (iii) a shareholder controller; and (iv) any person in accordance with whose directions or instructions the directors of the registered insurer or of its parent company are accustomed to act. The definition of shareholder controller is set out in the Insurance Act but generally refers to (i) a person who holds 10% or more of the shares carrying rights to vote at a shareholders' meeting of the registered insurer or its parent company, or (ii) a person who is entitled to exercise 10% or more of the voting power at any shareholders' meeting of such registered insurer or its parent company, or (iii) a person who is able to exercise significant influence over the management of the registered insurer or its parent company by virtue of its shareholding or its entitlement to exercise, or control the exercise of, the voting power at any shareholders' meeting. The BMA may file a notice of objection to any person who has become a controller of any description where it appears that such person is not, or is no longer, a fit and  proper  person  to  be  a  controller  of  the  registered  insurer.  Before  issuing  a  notice  of  objection,  the  BMA  is  required  to  serve  upon  the  person  concerned  a preliminary written notice stating the BMA's intention to issue formal notice of objection. Upon receipt of the preliminary written notice, the person served may, within  28  days,  file  written  representations  with  the  BMA  which  shall  be  taken  into  account  by  the  BMA  in  making  its  final  determination.  Any  person  who continues to be a controller of any description after having received a notice of objection shall be guilty of an offence and/or subject to fine. All registered insurers are required to give written notice to the BMA of a change in controller(s). Notification of Material Changes Registered insurers are required to give notice to the BMA of their intention to effect a material change within the meaning of the Insurance Act. Material changes include: the transfer or acquisition of insurance business; merger with or acquisition of another firm; acquisition of a controlling interest in an undertaking that is engaged  in  non-insurance  business;  outsourcing  all  or  substantially  all  of  the  company's  actuarial,  risk  management,  compliance,  underwriting  or  internal  audit functions; transfer or expansion into another line of business or the outsourcing of an officer role. Group Supervision The BMA acts as group supervisor of Sirius Group and its subsidiaries (the "Regulatory Group") and has designated Sirius Bermuda as the Designated Insurer. As group supervisor, the BMA performs a number of supervisory functions including (i) coordinating the gathering and dissemination of information which is of importance for the supervisory task of other competent authorities; (ii) carrying out a supervisory review and assessment of the Regulatory Group; (iii) carrying out an  assessment  of  the  Regulatory  Group's  compliance  with  the  rules  on  solvency,  risk  concentration,  intra-group  transactions  and  good  governance  procedures; (iv)  planning  and  coordinating,  with  other  competent  authorities,  supervisory  activities  in  respect  of  the  Regulatory  Group,  both  as  a  going  concern  and  in emergency situations; (v) coordinating any enforcement action that may need to be taken against the Regulatory Group or any of its members; and (vi) planning and coordinating meetings of colleges of supervisors (consisting of insurance regulators) in order to facilitate the carrying out of the functions described above. 23 Table of Contents Group Solvency and Group Supervision The current supervision and solvency rules (together, "Group Rules") apply to the Regulatory Group so long as the BMA remains Sirius Group's group supervisor. Through the Group Rules, the BMA may take action which affects Sirius Group. A summary of the Group Rules is set forth below. Approved Group Actuary Sirius Bermuda, as Designated Insurer, is responsible for ensuring that the Regulatory Group appoints an individual approved by the BMA to be the group actuary. The group actuary must provide an opinion on the Regulatory Group's technical provisions as recorded in the group statutory economic balance sheet. Annual Group Financial Statements The Regulatory Group is required to prepare and submit, on an annual basis, financial statements prepared in accordance with either IFRS or GAAP, together with statutory  financial  statements.  The  financial  statements  must  be  audited  annually  by  the  Regulatory  Group's  approved  auditor  who  is  required  to  prepare  an auditor's report thereon in accordance  with generally accepted auditing standards. In addition, the Regulatory Group must prepare statutory financial statements (which include, in statutory form, a group balance sheet, a group income statement, a group statement of capital and surplus, and notes thereto) in respect of the parent company of the Regulatory Group. The Designated Insurer is required to file with the BMA the group statutory financial statements and the audited group GAAP or IFRS financial statements for the Regulatory Group with the BMA within five months from the end of the relevant financial year (unless specifically extended). Annual Insurance Group Statutory Financial Return and Annual Insurance Group Capital and Solvency Return The Regulatory Group is required to prepare an annual group statutory financial return and an insurance group capital and solvency return. The group statutory financial return must consist of (i) an insurance group business solvency certificate; (ii) particulars of ceded reinsurance listing the top-ten unaffiliated reinsurers; (iii)  any  adjustments  to  the  group  financial  statements  in  the  form  of  a  reconciliation  of  amounts  reported  as  total  assets,  total  liabilities,  net  income  and  total statutory capital and surplus; (iv) a list of non-insurance financial regulated entities owned by the Regulatory Group; and (v) particulars of qualifying members of the  Regulatory  Group.  The  group  capital  and  solvency  return  shall  include  an  annual  opinion  of  the  group  actuary.  Both  the  annual  insurance  group  statutory financial return and the insurance group capital and solvency return must be submitted to the BMA by the Designated Insurer within five months after its financial year end (unless specifically extended). Quarterly Group Financial Statements The Designated Insurer is required to file quarterly financial returns for the Regulatory Group with the BMA on or before the last day of the months May, August and  November  of  each  year.  The  quarterly  Regulatory  Group  financial  returns  consist  of  (i)  quarterly  unaudited  (consolidated)  financial  statements  for  each financial quarter (which must minimally include a balance sheet and income statement and must also be recent and not reflect a financial position that exceeds two months)  and  (ii)  a  list  and  details  of  material  intra-group  transactions  and  risk  concentrations,  details  surrounding  all  intra-group  reinsurance  and  retrocession arrangements and details of the top-ten counterparties and any other counterparty exposures exceeding 10% of the Regulatory Group's statutory capital and surplus. Public Disclosures Pursuant to  recent  amendments  to  the  Insurance  Act  all  insurance  groups  are  required  to  prepare  and  file  with  the  BMA,  and  also  publish  on  their  website,  a financial condition report. 24 Table of Contents Group Solvency Self-Assessment (" GSSA") The Group Rules require the board of directors of the parent company of the insurance group (the "Parent Board") to establish solvency self-assessment procedures for the group that factors in all the foreseeable reasonably material risks. Such procedures should be carried out at least annually and assess the quality and quantity of the capital  required  to adequately  cover the risks to which the insurance  group is exposed. Such procedures  must also be an integral  part of the group's risk management framework and be reviewed and evaluated on a regular basis by the Parent Board. In particular, the GSSA should, among other things, demonstrate consideration  of  the  relationship  between  risk  management,  the  quality  and  quantity  of  capital  resources,  the  impact  of  risk  mitigation  techniques  and diversification and correlation effects between material risks; a description of the group's risk appetite; be forward-looking; include appropriate stress and scenario testing and appropriately reflect all assets and liabilities, material off-balance sheet arrangements, material intra group transactions, relevant managerial practices, systems and controls and a valuation basis that is aligned with the risk characteristics and business model of the group. Group Minimum Solvency Margin (" Group MSM") and Group Enhanced Capital Requirement ("Group ECR") An insurance group must ensure that the value of its total statutory group economic capital and surplus exceeds the aggregate of (i) the amount of the aggregate minimum margins of solvency of each qualifying member of the Regulatory Group controlled by the parent company, and (ii) the parent company's percentage shareholding  in  each  member  where  it  exercises  significant  influence  over  such  member  but  does  not  control  it.  A  member  is  a  qualifying  member  of  the Regulatory  Group  if  it  is  subject  to  solvency  requirements  in  the  jurisdiction  in  which  it  is  registered.  The  Group  is  also  required  to  maintain  available  Group statutory economic capital and surplus in an amount that is at least equal to the Group ECR and the BMA has established a group target capital level equal to 120% of Group ECR. Group Eligible Capital The Designated Insurer is required to disclose the makeup of the Regulatory Group's capital in accordance with a 3-tiered eligible capital system. Under the eligible capital requirements, all of the Regulatory Group's capital instruments will be classified as either basic or ancillary capital which in turn will be classified into one of three tiers based on their "loss absorbency" characteristics. Highest quality capital will be classified Tier 1 Capital, lesser quality capital will be classified as either Tier 2 Capital or Tier 3 Capital. A minimum threshold of Tier 1 and maximum thresholds of Tier 2 and Tier 3 Capital used to satisfy the Regulatory Group MSM and Regulatory Group ECR requirements are specified under the rules. Group Governance The Group  Rules  require  the  Parent  Board  to  establish  and  effectively  implement  corporate  governance  policies  and  procedures,  which  it  must  be  periodically review to ensure they continue to support the overall organizational strategy of the group. In particular, the Parent Board must: • • • • • ensure that operational and oversight responsibilities of the group are clearly defined and documented and that the reporting of material deficiencies and fraudulent activities are transparent and devoid of conflicts of interest; establish systems for identifying on a risk-sensitive basis those policies and procedures that must be reviewed annually and those policies and procedures that must be reviewed at other regular intervals; establish a risk management and internal controls framework and ensure that it is assessed regularly and such assessment is reported to the Parent Board and the chief and senior executives; establish and maintain sound accounting and financial reporting procedures and practices for the group; and establish and keep under review group functions relating to actuarial, compliance, internal audit and risk management functions which must address certain specific requirements as set out in the Group Rules. 25 Table of Contents Designated Insurer Notification Obligations The Designated Insurer must notify the BMA upon reaching a view that there is a likelihood of the Regulatory Group or any member of the Regulatory Group becoming insolvent or that a reportable "event" is believed to have occurred. Examples of a reportable "event" include a failure by the Regulatory Group or any member of the Regulatory Group to comply substantially with a requirement imposed upon it under the Group Rules relating to its solvency position, governance and risk management or supervisory reporting and disclosures; failure by the Designated Insurer to comply with a direction given to it under the Insurance Act in respect of the group or any of its members; a criminal conviction imposed upon any member of the Regulatory Group whether in Bermuda or abroad; material breaches of any statutory requirements by any member of the Regulatory Group located outside of Bermuda that could lead to supervisory or enforcement action by a competent authority; or a significant loss that is reasonably likely to cause the Regulatory Group to be unable to comply with its Group ECR. The Designated Insurer must promptly furnish the BMA with a written report setting out the particulars of the case and furnish a Regulatory Group capital and solvency return that reflects the Group ECR that has been prepared using post-loss data and unaudited financial statements for such period as the BMA requires. Certain Other Bermuda Law Considerations Sirius Group is a Bermuda exempted company incorporated under the Companies Act. As a result, Sirius Group is required to comply with the provisions of the Companies Act regulating the payment of dividends and making of distributions from contributed surplus. A company is prohibited from declaring or paying a dividend, or making a distribution out of contributed surplus, if there are reasonable grounds for believing that: • • The company is, or would after the payment be, unable to pay its liabilities as they become due; or The realizable value of the company's assets would be less than its liabilities. Under Sirius Group's bye-laws, each common share is entitled to dividends if, and when, dividends are declared by its board of directors, subject to any preferred dividend rights which may be held by the holders any preference shares. Issued share capital is the aggregate par value of the company's issued shares, and the share premium account is the aggregate amount paid for issued shares over and above their par value. Share premium accounts may be reduced in certain limited circumstances. In addition, the Companies Act regulates return of capital, reduction of capital and any purchase or redemption of shares by Sirius Group. Although Sirius Group is incorporated in Bermuda, it has been designated as a nonresident of Bermuda for exchange control purposes by the BMA. Pursuant to its nonresident status, Sirius Group may hold any currency other than Bermuda dollars and convert that currency into any other currency, other than Bermuda dollars, without restriction. Under Bermuda law, exempted companies are companies formed for the purpose of conducting business outside Bermuda from a principal place in Bermuda. All Bermuda exempted companies are exempt from certain Bermuda laws restricting the percentage of share capital that may be held by non-Bermudians. However, exempted companies may not participate in certain business transactions, including: (i) the acquisition or holding of land in Bermuda except that required for their business held by way of lease or tenancy for a term not exceeding 50 years or, with the consent of the Minister of Finance granted in his discretion, land by way of lease or tenancy for a term not exceeding 21 years in order to provide accommodation or recreational facilities for its officers  and employees; (ii) the taking of mortgages on land in Bermuda to secure an amount in excess of BD$50,000 without the consent of the relevant Ministers; (iii) the acquisition of any bonds or debentures secured by any land in Bermuda, other than bonds or debentures issued by the Bermuda government or a public authority; or (iv) the carrying on of business of any kind in Bermuda, except in furtherance of their business carried on outside Bermuda or under license granted by the Minister of Finance. Generally, it is not permitted without a special license granted by the Minister to insure Bermuda domestic risks or risks of persons of, in or based in Bermuda. On January 1, 2019 the Economic Substance Act 2018 (the "ESA") came into effect in Bermuda. Under the provisions of the ESA, every Bermuda registered entity engaged  in  a  "relevant  activity"  must  satisfy  economic  substance  requirements  by  maintaining  a  substantial  economic  presence  in  Bermuda.  Carrying  on  as  a business either insurance or holding entity activities (both as defined in the ESA and Economic Substance Regulations 2018) are relevant activities under the ESA. To  the  extent  that  the  ESA  applies  to  any  of  our  entities  registered  in  Bermuda  we  will  be  required  to  demonstrate  compliance  with  economic  substance requirements by filing an annual economic substance declaration with the Registrar of Companies in Bermuda. 26 Table of Contents U.S. Insurance Regulation State-Based Regulation Sirius Group's U.S.-based insurance and reinsurance operating subsidiaries are subject to regulation and supervision in each of the states where they are domiciled and where they are licensed to conduct  business. Generally,  state  regulatory  authorities  have broad supervisory  and administrative  powers over such matters  as licenses,  standards  of  solvency,  premium  rates,  policy  forms,  investments,  statutory  deposits,  methods  of  accounting,  form  and  content  of  financial  statements, reserves for unpaid loss and loss adjustment expenses, reinsurance, minimum capital and surplus requirements, dividends and other distributions to shareholders, annual and other report filings and market conduct. Sirius Group's U.S.-based insurance and reinsurance subsidiaries, and their respective domiciliary state regulators (the "Domiciliary States") are as follows: • • • • Sirius America Insurance Company (New York State Department of Financial Services); Empire Insurance Company (New York State Department of Financial Services); WRM America Indemnity Company (New York State Department of Financial Services); and Oakwood Insurance Company (Tennessee Department of Commerce and Insurance). State Accreditation and Monitoring All  state  insurance  regulatory  bodies  with  jurisdiction  over  Sirius  Group's  U.S.-based  insurance  and  reinsurance  subsidiaries  are  accredited  by  the  National Association of Insurance Commissioners ("NAIC"). Accredited states generally follow the model laws developed by the NAIC. However, there are jurisdictional differences that require reference to each state's insurance laws. States have laws establishing the standards that an insurer must meet to maintain its license to write business. In addition, all states, including the Domiciliary States, have enacted laws substantially similar to the NAIC's risk-based capital ("RBC") standards for property and casualty companies, which are designed to determine minimum capital requirements and to raise the level of protection that statutory surplus provides for  policyholder  obligations.  The  RBC  formula  for  property  and  casualty  insurance  companies  measures  three  major  areas  of  risk:  1)  underwriting,  which encompasses the risk of adverse loss developments and inadequate pricing; 2) declines in asset values arising from market and/or credit risk; and 3) off-balance sheet risk arising from adverse experience from non-controlled assets, guarantees for affiliates or other contingent liabilities and excessive premium growth. RBC reports are provided annually to state regulators as part of an insurer's financial reporting requirements. Insurers having less total adjusted capital than that required by the RBC calculation  will be subject  to varying  degrees  of regulatory  action, depending  on the  level of capital inadequacy. As of December 31, 2018, Sirius Group's  U.S.  domiciled  subsidiaries  exceeded  all  required  RBC  regulatory  thresholds.  The  calculation  of  RBC  requires  certain  judgments  to  be  made,  and, accordingly, the current RBC of Sirius Group's U.S. domiciled subsidiaries may be greater or less than the RBC calculated as of any date of determination. The NAIC has  a  set  of  financial  relationship  tests  known  as  the  Insurance  Regulatory  Information  System  to  assist  state  insurance  regulators  in  monitoring  the financial  condition  of  insurance  companies  and  identifying  companies  that  require  special  regulatory  attention  operating  in  their  respective  states.  Insurance companies generally submit data annually to their domiciliary state regulator, which in turn analyzes the data using prescribed financial data ratios ("IRIS ratios"), each with defined "usual ranges". Generally, regulators will begin to investigate or monitor an insurance company if its IRIS ratios fall outside the usual ranges for four or more of the ratios. If an insurance company has insufficient capital, regulators may act to reduce the amount of insurance it can issue or, in severe situations, assume control of the company. None of Sirius Group's U.S.-based (re)insurance subsidiaries is currently subject to regulatory scrutiny based on their respective IRIS ratios. Many states have laws and regulations that limit an insurer's ability to exit a market. Some states also limit cancelling or non-renewing certain policies for specific reasons. State insurance laws and regulations include numerous provisions governing marketplace activities of insurers, including provisions governing marketing and  sales  practices,  policyholder  services,  claims  management  and  complaint  handling.  State  regulatory  authorities  generally  test  and  enforce  these  provisions through periodic market conduct examinations. These laws are applicable to certain types of primary insurance policies, but not applicable to reinsurance. 27 Table of Contents The  NAIC's  Annual  Financial  Reporting  Model  Regulation,  or  the  Model  Audit  Rule,  which  includes  provisions  that  are  similar  to  certain  Sarbanes-Oxley requirements for public companies, requires certain insurance companies to appoint audit committees to oversee accounting and financial reporting processes as well as oversee the audit of the insurer's statutory financial statements. Audit committees also are required to appoint independent auditors, among other things. The appointed audit committee receives reports regarding significant deficiencies, material weaknesses and solvency concerns at the insurance company level. States are  adopting  laws  to  strengthen  the  ability  of  regulators  to  understand  and  regulate  the  risk-management  practices  of  insurers  and  insurance  groups.  For example, many states have adopted measures  related  to  the  NAIC's Solvency  Modernization  Initiative  ("SMI"),  pursuant  to  which  the  NAIC reviewed  the  U.S. financial regulatory system and all aspects of financial regulation affecting insurance companies. Among other things, the SMI resulted in the NAIC's adoption of the  Risk  Management  and  Own  Risk  Solvency  Model  Act  ("ORSA  Model  Act"),  which  requires  insurers  meeting  premium  thresholds  to:  1)  maintain  a  risk- management  framework;  and  2)  annually  submit  a  comprehensive  report  ("ORSA  Report")  designed  to  assess  the  adequacy  of  an  insurer's  risk-management practices, including risks related to the insurer's future solvency position. The ORSA Report is required to be filed with the lead state regulator and made available to other domiciliary  regulators  within  the  holding  company  system.  Each  of  the  Domiciliary  States  has  substantially  adopted  the  ORSA  Model  Act,  and  Sirius Group's U.S.-based (re)insurance subsidiaries are in compliance with the ORSA Model Act as adopted by the Domiciliary States. Holding Company Regulation As a holding company, Sirius Group is subject to the state insurance holding company statutes as well as certain other laws of each of the Domiciliary States. The insurance holding company statutes generally require an insurance holding company and insurers that are members of such holding company system to register with  their  domestic  insurance  regulators  and  to  file  certain  reports  with  those  authorities,  including  information  concerning  their  capital  structure,  ownership, financial condition, certain intercompany transactions and general business operations. The  NAIC's  amended  Insurance  Holding  Company  System  Regulatory  Model  Act  (the  "Amended  Holding  Company  Model  Act"),  addresses  the  concept  of "enterprise risk" within an insurance holding company system and provides enhanced authority for states to regulate insurers as well as their affiliated entities and imposed  more  extensive  informational  requirements  on  parents  and  other  affiliates  of  licensed  insurers  or  reinsurers  for  the  purpose  of  protecting  licensed companies from enterprise risk. The Amended Holding Company Model Act requires the ultimate controlling person in an insurer's holding company structure to identify and annually report to state insurance regulators material risks within the structure that could pose enterprise risk to the insurer. Each of the Domiciliary States has substantially adopted the Amended Holding Company Model Act. Acquisition of Control Insurance holding company laws generally provide that no person or entity may acquire control of an insurance company, or a controlling interest in any parent company of an insurance company, without the prior approval of such insurance company's domiciliary state insurance regulator. Control is generally presumed to exist if any person acquires, directly or indirectly, 10% or more of the voting securities of an insurance company. This statutory presumption of control may be rebutted by showing that control does not exist in fact. Control may also be deemed to exist upon the possession of the power to direct or cause the direction of the management and policies of any person, whether through ownership of voting securities, by contract or otherwise. To obtain approval of any acquisition of control, the proposed acquirer must file with the applicable insurance regulator an application disclosing, among other information, its background, financial condition, the financial condition of its affiliates, the source and amount of funds by which it will affect the acquisition, the criteria  used  in  determining  the  nature  and  amount  of  consideration  to  be  paid  for  the  acquisition,  proposed  changes  in  the  management  and  operations  of  the insurance company and other related matters. In considering an application to acquire control of an insurer, an insurance commissioner generally will consider such factors as the experience, competence and financial strength of the applicant, the integrity of the applicant's board of directors and executive officers, the acquirer's plans  for  the  management  and  operation  of  the  insurer,  and  any  anti-competitive  results  that  may  arise  from  the  acquisition.  These  regulations  pertaining  to  an acquisition  of  control  of  an  insurance  company  may  impact  a  person  or  entity's  ability  to  acquire  Sirius  Group,  as  well  as  Sirius  Group's  ability  to  acquire  an insurance company. 28 Table of Contents Guaranty Funds and Mandatory Shared Market Mechanisms All states within the U.S. and the District of Columbia have insurance guaranty fund laws requiring insurance companies doing business within those jurisdictions to participate in guaranty associations. Sirius Group's U.S.-based insurance and reinsurance subsidiaries may be required to participate in guaranty associations to help  pay  the  obligations  of  impaired,  insolvent  or  failed  insurance  companies  to  their  policyholders  and  claimants.  Such  participation  generally  includes  an assessment based on the premiums written by the insurer in such state applicable to particular lines of business. Pricing, Investments and Dividends Nearly all states have insurance laws requiring licensed property and casualty insurance companies to file their rates, rules and policy or coverage forms with the state's regulatory authority. In most cases, such rates, rules and forms must be approved prior to use. While pricing laws vary from state to state, their objectives are generally to ensure that rates are not excessive, unfairly discriminatory or used to engage in unfair price competition. The ability and timing of Sirius Group's U.S.- based (re)insurance subsidiaries to increase rates are dependent upon the regulatory requirements in each state where policies are sold. Sirius Group's U.S.-based (re)insurance subsidiaries are subject to state laws and regulations that require investment portfolio diversification and that dictate the quality, quantity and general types of investments they may hold. Non-compliance may cause non-conforming investments to be non-admitted when measuring statutory  surplus  and,  in  some  instances,  may  require  divestiture.  Sirius  Group's  investment/finance  units  continually  monitor  portfolio  composition  to  ensure compliance with the investment rules applicable to each (re)insurance subsidiary. Under the insurance laws of the Domiciliary States, an insurer is restricted with respect to the timing and the amount of dividends it may pay without prior approval by  regulatory  authorities.  Under  the  current  law  of  the  State  of  Tennessee,  where  Oakwood  Insurance  Company  ("Oakwood")  is  domiciled,  an  insurer  has  the ability,  without  the  prior  approval  of  the  regulatory  authority  and  subject  to  the  availability  of  earned  surplus,  to  pay  dividends  or  make  distributions  which, together  with  dividends  or  distributions  paid  during  the  preceding  twelve  months,  do  not  exceed  the  greater  of  (i)  10%  of  the  insurer's  surplus  as  regards policyholders  as  of  the  immediately  preceding  year  end  or  (ii)  the  net  income  of  the  insurer  (excluding  realized  capital  gains)  for  the  preceding twelve-month period  ending  as  of  the  immediately  preceding  year  end.  Under  the  current  law  of  the  State  of  New  York,  where  Sirius  America,  Empire  Insurance  Company ("Empire"), and WRM America Indemnity Company ("WRM America")  are domiciled, an insurer has the ability to pay dividends during any 12-month period without the prior approval of the regulatory authority in an amount set by a formula based on the lesser of adjusted net investment income, as defined by statute, or 10% of statutory surplus, in both cases as most recently reported to the regulatory authority, subject to the availability of earned surplus and subject to dividends paid in prior periods. The insurance  laws and regulations  of the Domiciliary States also require that an insurer's surplus as regards  policyholders following any dividend or distribution be reasonable in relation to such insurer's outstanding liabilities and adequate to meet its financial needs. Based upon these formulas, as of December 31, 2018, Oakwood and Empire have dividend capacity without prior approval of the applicable regulatory authorities, while Sirius America and WRM America do not have dividend capacity without prior approval of the applicable regulatory authority. U.S. Federal Regulation Affecting the Insurance Industry Sirius Group's  U.S.-based  insurance  and  reinsurance  subsidiaries  are  not  federally  regulated,  but  they  are  impacted  by  other  federal  regulations  targeted  at  the insurance and other industries. From time to time, federal measures are proposed that may significantly affect the insurance business, for example, the Terrorism Risk  Insurance  Act.  The  Terrorism  Risk  Insurance  Act  provides  a  federal  backstop  to all  U.S.-based property  and  casualty  insurers  for insurance-related  losses resulting from any act of terrorism on U.S. soil or against certain U.S. air carriers, vessels or foreign mission. The federal government also has issued certain orders and regulations that require Sirius Group's U.S.-based (re)insurance subsidiaries to establish certain internal controls. Most significant  of these  regulations  is  the  U.S.  Treasury  Department  Office  of  Foreign  Asset  Control  ("OFAC").  OFAC  proscribes  transactions  with specially designated nationals ("SDNs") and blocked countries due to ties with matters such as terrorism, drugs and money laundering. Insurance and reinsurance transactions with SDNs and blocked countries are prohibited and violation can result in significant fines. 29 Table of Contents While the  federal  government  does  not  directly  regulate  the  insurance  business,  the  Dodd-Frank  Wall  Street  Reform  and  Consumer  Protection  Act  (the  "Dodd Frank Act") made sweeping changes to the regulation of financial services entities, products and markets. Numerous provisions of the Dodd-Frank Act require the adoption  or  implementation  of  rules  or  regulations.  The  process  of  adopting  such  implementing  rules  and/or  regulations  has,  in  some  instances,  been  delayed beyond the timeframes initially imposed by the Dodd-Frank Act. Further, changes in general political, economic or market conditions, including as a result of the most recent U.S. presidential and congressional elections, could affect the scope, timing and final implementation of the Dodd-Frank Act. For example, in May 2018, the Economic Growth, Regulatory Relief, and Consumer Protection Act was signed into law, making significant changes to some provisions of the Dodd- Frank Act. The full impact of the regulations adopted under the Dodd-Frank Act on Sirius Group's U.S.-based (re)insurance subsidiaries remains unclear. The Dodd-Frank  Act  established  the  Federal  Insurance  Office  ("FIO")  within  the  Treasury  Department  to  monitor  the  insurance  industry  and  certain  lines  of business.  The  FIO  is  designed  principally  to  exercise  a  monitoring  and  information-gathering  role,  rather  than  a  regulatory  role.  The  Director  of  the  FIO  has submitted  reports  to  Congress  regarding  (i)  how  to  modernize  and  improve  the  system  of  insurance  regulation  in  the  U.S.,  (ii)  the  impact  of  Part  II  of  the Nonadmitted and Reinsurance Reform Act of 2010 and (iii) the global reinsurance market and the regulation of reinsurance. These activities could ultimately lead to changes in the regulation of certain insurers and reinsurers in the United States. The Dodd-Frank  Act  also  authorizes  the  FIO to  assist  the  Secretary  of  the  Treasury  Department  in  negotiating  covered  agreements.  A covered  agreement  is  an agreement between the U.S. and one or more foreign governments, authorities or regulatory entities, regarding prudential measures with respect to insurance or reinsurance. The FIO is further charged with determining, in accordance with the procedures and standards established under the Dodd-Frank Act, whether state laws  are  preempted  by  a  covered  agreement.  Pursuant  to  this  authority,  in  September  2017,  the  U.S.  and  the  European  Union  signed a covered agreement  (the "Covered Agreement") to address, among other things, reinsurance collateral requirements. U.S. state regulators have 60 months, or five years, to adopt reinsurance reforms removing reinsurance collateral requirements for European Union reinsurers that meet the Covered Agreement's prescribed minimum conditions or else state laws imposing such reinsurance collateral requirements may be subject to federal preemption. The NAIC is currently working to adopt amendments to the Credit for Reinsurance Model Law and Regulation to conform to the requirements of the Covered Agreement. The reinsurance collateral provisions of the Covered Agreement  may  increase  competition,  in  particular  with  respect  to  pricing  for  reinsurance  transactions,  by  lowering  the  cost  at  which  competitors  are  able  to provide reinsurance to U.S. insurers. Consumer Protection Laws and Privacy and Data Security Regulation Federal and state laws and regulations require financial institutions, including insurers, to protect the security and confidentiality of nonpublic personal information, including  certain  health-related  and  customer  information,  and  to  notify  customers  and  other  individuals  about  their  policies  and  practices  relating  to  their collection and disclosure of health-related and customer information and their practices relating to protecting the security and confidentiality of that information. State laws regulate use and disclosure of Social Security numbers and federal and state laws require notice to affected individuals, law enforcement, regulators and others  if  there  is  a  breach  of  the  security  of  certain  nonpublic  personal  information,  including  Social  Security  numbers.  Federal  and  state  laws  and  regulations regulate the ability of financial institutions to make telemarketing calls and to send unsolicited email or fax messages to consumers and customers. 30 Table of Contents Federal and state lawmakers and regulatory bodies may be expected to consider additional or more detailed regulation regarding these subjects and the privacy and security of nonpublic personal information. Furthermore, the issues surrounding data security and the safeguarding of consumers' protected information are under increasing regulatory scrutiny by state and federal regulators, particularly in light of the number and severity of recent U.S. companies' data breaches. The Federal Trade Commission, the Federal Bureau of Investigation, the Federal Communications Commission, the New York State Department of Financial Services, and the NAIC have undertaken various studies, reports and actions regarding data security for entities under their respective supervision. Some states have recently enacted new  insurance  laws  that  require  certain  regulated  entities  to  implement  and  maintain  comprehensive  information  security  programs  to  safeguard  the  personal information  of  insureds  and  enrollees.  The  New  York  State  Department  of  Financial  Services  published  a  cybersecurity  regulation,  which  became  effective  on March 1, 2017, with ongoing compliance deadlines over a 24 month period, and which requires financial institutions regulated by the New York State Department of  Financial  Services,  including  Sirius  Group's  U.S.-based  (re)insurance  subsidiaries,  to  establish  a  cybersecurity  program.  The  regulation  includes  specific technical safeguards as well as requirements regarding governance, incident planning, data management, system testing and regulator notification. Sirius Group has taken steps to comply with the regulation in accordance with its implementation schedule. Sirius Group expects cybersecurity risk management, prioritization and reporting to continue to be an area of significant regulatory focus by such regulatory bodies and self-regulatory organizations. Sirius Group cannot predict the effect or the compliance costs if state and federal regulators pursue investigations and increase the regulatory requirements for the security of protected information. European Insurance Regulation Businesses that carry out insurance activities in Europe are subject to extensive insurance laws and regulations, including prudential requirements and requirements relating  to  the  manner  in  which  insurance  activities  are  conducted.  These  laws  and  regulations  are  generally  designed  to  protect  the  interests  of  policyholders, consumers and claimants, rather than investors. Prudential regulation and supervision focuses on authorization, ownership and control, resourcing and capital adequacy, risk identification and management, and sound  governance.  Conduct  regulation  focuses  on  the  manner  in  which  an  insurer  or  insurance  intermediary  conducts  itself  in  relation  to  its  interactions  with customers. Businesses carrying out insurance activities are primarily regulated and supervised by government authorities within their home jurisdictions. The European Solvency II regulatory framework for insurance business provides a single set of key prudential requirements that apply to insurance and reinsurance businesses operating within the European Economic Area ("EEA"). It imposes economic risk-based solvency requirements across all member states. The aim of the Solvency  II  framework  is  to  ensure  that  insurance  and  reinsurance  undertakings  are  financially  sound  and  can  withstand  adverse  events  in  order  to  protect policyholders and the stability of the financial system as a whole. It also aims at the creation of a single market for insurance in the EEA with consistent regulatory requirements  and  harmonized  supervision.  The  Solvency  II  regulatory  framework  is  categorized  into  three  'pillars',  covering  quantitative  requirements,  such  as capital  requirements  designed  to  ensure  that  sufficient  and  appropriate  assets  are  held  to  cover  insurance  liabilities  and  risk  exposure  (Pillar  1),  qualitative requirements relating to governance and risk-management (Pillar 2), and transparency obligations requiring disclosure of extensive information to supervisors and to the public (Pillar 3). The Solvency II framework is set out in a set of regulations headed by an EU Directive. It also includes Delegated Acts and Implementing Technical Standards adopted  by  the  EU  Commission  and  Guidelines  issued  by  the  European  Insurance  and  Occupational  Pensions  Authority.  These  address  issues  that  are  more technical in nature and contain details on the valuation of assets and liabilities, eligibility of capital, risk transfer, equivalence, internal model, and rules relating to insurance groups. The Solvency II Directive is implemented into local laws and complemented by local regulations and guidelines. 31 Table of Contents The Solvency  II  requirements  in  respect  of  insurance  groups  include  group  solvency  and  capital  requirements,  group  disclosure  and  supervisory  reporting,  and undertaking a group own risk and solvency assessment. The Bermuda commercial insurance regulatory regime has been approved by the European Commission as being  Solvency  II  equivalent.  Therefore,  the  Solvency  II  group  requirements  are  capped  at  the  highest  European  entity,  Sirius  International  UK  Holdings  Ltd. ("SIUK"). Accordingly, the Swedish Financial Supervisory Authority (the "SFSA") is the group supervisor for the SIUK group and the BMA, has been designated as the group supervisor for the Sirius Group-level and below. As a consequence of the U.K. withdrawal from the European Union, Sirius Group is preparing for the Solvency II group requirements to apply to another holding company within the European group. In addition  to  the  Solvency  II  regime,  there  are  a  number  of  pan-European  rules  and  regulations  in  relation  to  the  distribution  of  insurance  in  the  EEA.  The Insurance Distribution Directive (EU/2016/97) was implemented in all EEA states by October 1, 2018. The  General  Data  Protection  Regulation  (EU  2016/679)  ("GDPR")  became  effective  on  May  25,  2018.  The  GDPR  is  intended  to  harmonize  data  protection procedures and enforcement across the EU and achieve consistency with the system for ensuring privacy online and it is directly applicable to data controllers and data processors in all member states. Many of the provisions of the GDPR will have a significant impact on data controllers and processors who are active within the EEA, and those who are located outside it. The penalties for breach of the new data protection regime and the insurance distribution directive are substantial. Sweden Insurance Regulation Sirius International is subject to regulation and supervision by the SFSA. As Sweden is a member of the EU, the SFSA supervision of branches is recognized across all  locations  within  the  EU  (apart  from  customer  conduct  that  is  regulated  and  supervised  locally  across  the  EU).  The  SFSA  has  broad  supervisory  and administrative powers over such matters as licenses, governance and internal control, standards of solvency, investments, methods of accounting, form and content of financial statements, minimum capital and surplus requirements, and annual and other report filings. Non-compliance can be sanctioned by warnings, fees or withdrawal of license. The Solvency II Directive is implemented in Sweden primarily through the Swedish Insurance Business Act (Sw.  försäkringsrörelselag (2010:2043) ) (the "IBA"). The  "level  two"  implementation  measures  set  out  in  the  Commission  Delegated  Regulation  (EU)  2015/35  (the  "Solvency  II  Regulation")  have  direct  effect  in Sweden. The IBA and the Solvency II Regulation constitute the main legal framework applicable to insurance business in Sweden. Supplementary company law for most insurance companies is provided in the Swedish Companies Act (Sw.  aktiebolagslagen (2005:551) ). In addition, the SFSA issues regulations and general guidelines. Insurance companies  are  obliged  to  provide,  on  an  on-going  basis,  information  about  their  financial  status,  and  the  SFSA  may  conduct  on-site  inspections  and review the operations at any time. In addition to what is required under the Solvency II Regulation, Swedish insurance companies must conduct the business in accordance with "generally accepted insurance practices". A Swedish insurance company may not engage in business other than insurance business and activities that are connected with insurance business (such as claims handling, investment management, etc.). Sweden has implemented robust rules regarding the policies required and rules pertaining to conflicts of interest. 32 Table of Contents Safety Reserve Subject to certain limitations under Swedish law, Sirius International is permitted to transfer pre-tax income amounts into an untaxed reserve referred to as a "safety reserve". As of December 31, 2018, Sirius International's safety reserve amounted to SEK 10.7 billion, or $1.2 billion (based on the December 31, 2018 SEK to USD  exchange  rate).  For  the  year  ended  December  31,  2018,  Sirius  International  did  not  transfer  any  of  its  2018  pre-tax  income  to  the  safety  reserve.  Under GAAP, an amount equal to the safety reserve, net of a related deferred tax liability established at the Swedish tax rate of 20.6%, is classified as shareholders' equity. Generally, this deferred tax liability is only required to be paid by Sirius International if it fails to maintain prescribed levels of premium writings and loss reserves in future years. As a result of the indefinite deferral of these taxes, Swedish regulatory authorities apply no taxes to the safety reserve when calculating solvency capital under Swedish insurance regulations. Under local statutory requirements, an amount equal to the deferred tax liability on Sirius International's safety reserve ($261 million as of December 31, 2018) is included in Sirius International's solvency capital. Access to the safety reserve is restricted to coverage of insurance and reinsurance  losses  and  to  a  breach  of  the  solvency  capital  requirement.  Access  for  any  other  purpose  requires  the  approval  of  Swedish  regulatory  authorities. Similar  to  the  approach  taken  by  Swedish  regulatory  authorities,  most  major  rating  agencies  generally  include  the  balance  of  the  safety  reserve,  without  any provision for deferred taxes, in Sirius International's regulatory capital when assessing Sirius International's financial strength. Change of Control The acquisition of a "qualifying holding" directly or indirectly in Sirius International requires approval from the SFSA prior to completion. "Qualifying holding" means: • • a direct or indirect ownership in an undertaking, where the holding represents 10% or more of the equity capital or of all voting participating interests; or the ability to exercise a significant influence over the management of the undertaking (e.g. possible shareholder agreements which might have an impact on the influence over the undertaking) In addition, approval from the SFSA must be obtained when the holding is increased so that the holding represents or exceeds 20%, 30% or 50% of the equity capital  or  of  all  voting  participating  interests,  or  when  the  company  becomes  a  subsidiary.  The  same  is  valid  if  there  is  a  decrease.  When  certain  persons  or companies  act  in  concert,  their  holdings  are  aggregated  to  determine  whether  such  persons  or  companies  acquire  a  qualifying  holding  or  cross  any  relevant threshold. The SFSA assesses the suitability of the acquirer and will generally grant authorization if, among other things, the acquisition is found to be financially sound. The SFSA will also assess the acquirer's reputation, financial standing and possible links to money laundering and financing of terrorism. The ownership assessment also  encompasses  a  suitability  assessment  of  the  management  of all  legal  persons' acquiring  a qualifying  holding in Sirius International.  The term  management includes the board of directors, deputy board of directors, the managing director and deputy managing director of the acquirer. United Kingdom Insurance Regulation The financial services industry in the United Kingdom is currently dual-regulated by the Financial Conduct Authority (the "FCA") and the Prudential Regulation Authority (the "PRA") (collectively,  the "U.K. Regulators").  Prudential  regulation  and  supervision  of  insurance  undertakings  is  carried  out  by the  PRA and  the regulation and supervision of conduct matters is carried out by the FCA. All insurers and Lloyd's managing agents are regulated by both the PRA and the FCA, while businesses that only carry on insurance intermediary activities are solely regulated by the FCA for both prudential and conduct matters. The Financial Policy Committee (which is within the Bank of England) is responsible for the overall prudential regulation of the financial services industry. There remains some considerable  uncertainty as to the legal and regulatory landscape that will exist in respect of the U.K. insurance regulatory regime and the future  approach  U.K.  legislation  and  regulation  may  take  following  the  U.K.'s  anticipated  exit  from  the  EU  on  March  29,  2019  and  as  to  the  terms  of  any transitional agreement that may be entered into between the U.K. and EU. Sirius Group's U.K.-based authorized insurance subsidiaries are as follows: • Sirius International Managing Agency Limited, a Lloyd's managing agent that is dual-regulated by the PRA and FCA and supervised by Lloyd's; and 33 Table of Contents • A La Carte Healthcare Limited and IMG Europe Limited, both insurance intermediaries regulated by the FCA. Sirius  International  Insurance  Corporation  also  operates  in  the  U.K.  under  an  EEA  branch  passporting  license  and  one  company  within  Sirius  Group,  Sirius International Corporate Member Limited, is a corporate member of Lloyd's. PRA and FCA regulation The primary  statutory  objectives  of the  PRA in relation  to its supervision  of insurers  are  (i) to promote their  safety  and soundness; and (ii) to contribute  to the securing  of  an  appropriate  degree  of  protection  for  policyholders  or  those  who  may  become  policyholders.  As  conduct  regulator,  the  FCA  also  acts  to  protect policyholders but the FCA's focus is to ensure that consumers are treated fairly when dealing with insurers and insurance intermediaries while the PRA's focus is to ensure that policyholders have appropriate protection in respect of the cover for the risks that they are insured against. The  U.K.  Regulators  have  extensive  powers  to  intervene  in  the  affairs  of  the  insurance  businesses  that  they  regulate  and  to  monitor  compliance  with  their objectives, including amending (including by imposing limitations on) or withdrawing a firm's authorization, prohibiting individuals from carrying on regulated activities, suspending firms or individuals from undertaking regulated activities and fining or requiring compensation from firms and individuals who breach their rules. Businesses carrying  out  insurance  activities  in  the  U.K.  must  not  only  comply  with  the  PRA's  requirements  (as  set  out  in  the  PRA  Rulebook)  and  the  FCA's requirements (as set out in the FCA Handbook) but also a wide range of U.K. insurance legislation. The most notable of such legislation is the Financial Services and Markets Act 2000 ("FSMA"), which includes the requirements for becoming authorized to carry out regulated insurance activities, regulated and prohibited activities of an insurance company, the approval process for the acquisition or disposal of control of insurance companies, rules on financial promotions, transfers of insurance portfolios and market abuse provisions. This is complemented by a range of statutory instruments on certain subjects, for example the authorization or exemption process. In addition, U.K. companies carrying out insurance activities must comply with general legislation, such as the U.K. Companies Act 2006 and the data protection regime. Lloyd's regulation As well as regulating insurers and insurance intermediaries, the U.K. Regulators also regulate Lloyd's. The U.K. Regulators and Lloyd's have common objectives in ensuring that the Lloyd's market is appropriately regulated. Lloyd's is required to implement certain rules prescribed by the U.K. Regulators by the powers it has under the Lloyd's Act of 1982 ("Lloyd's Act") relating to the operation of the Lloyd's market. In addition, each year the U.K. Regulators require Lloyd's to satisfy an annual solvency test that measures whether Lloyd's has sufficient assets in the aggregate to meet all the outstanding liabilities of its members. The PRA and the FCA can give directions to Lloyd's in order to advance their statutory objectives. The governing body of the Lloyd's market is the Council of Lloyd's (the "Council"). The Council is responsible for the supervision and management of the Lloyd's market and it has the power to regulate and direct the business of the market. The Lloyd's Acts, byelaws, requirements made under byelaws, minimum standards, guidance,  codes  of  conduct  and  bulletins  issued  by  or  under  the  authority  of  the  Council together  contain  the powers and requirements  that  apply in respect  of businesses operating in the Lloyd's market. Lloyd's does not itself carry on insurance underwriting but it regulates and supervises its members who do so. Lloyd's permits its corporate and individual members ("Members") to underwrite insurance risks through Lloyd's syndicates. Members of Lloyd's may participate in a syndicate for one or more underwriting years by providing capital to support the syndicate's underwriting, alone or together with other Members. Members are not required to be authorized by the PRA or the FCA under FSMA but they are supervised by Lloyd's and must comply with applicable Lloyd's rules. All syndicates are managed by Lloyd's-approved managing agents, who  are  also  authorized  by  the  PRA  and  dual-regulated  by  the  PRA  and  the  FCA.  Managing  agents  receive  fees  and  profit  commissions  in  respect  of  the underwriting and administrative services they provide to the syndicates they manage. Lloyd's prescribes, in respect of its managing agents and Members, certain minimum standards relating to their management and control, financial resources and various other requirements. In addition, as dual-regulated firms, managing agents must comply with the relevant parts of the PRA Rulebook and the FCA Handbook (including FCA capital resources requirements). 34 Table of Contents Lloyd's operates  internationally  through a number of trading licenses  and local arrangements,  and such activities  are subject to local regulation  and the specific requirements of those licenses or local arrangements. Sirius Group  participates  in  the  Lloyd's  market  through  the  100%  ownership  of  Sirius  International  Corporate  Member  Limited,  a  Lloyd's  Corporate  Member, which is the sole member of Syndicate 1945. Syndicate 1945 commenced underwriting on July 1, 2011 and is managed by another wholly-owned subsidiary with Sirius Group, Sirius International Managing Agency. Lloyd's approved stamp capacity for Syndicate 1945 in 2019 is £81 million, or approximately $103 million (based on the December 31, 2018 GBP to USD exchange rate). Stamp capacity is a measure of the amount of net premium (gross premiums written less acquisition costs) that a syndicate is authorized by Lloyd's to write. A corporate member of Lloyd's is bound by the rules of the Society of Lloyd's which are prescribed by the byelaws and requirements of the Council of Lloyd's under powers conferred by the Lloyd's Acts. These rules govern Sirius Group's corporate member and its participation in Syndicate 1945 and among other things prescribe its Lloyd's membership subscription fees and contributions to the Lloyd's Central Fund ("Central Fund"). If a Member is unable to pay its obligations to policyholders, such obligations may be payable by the Central Fund. If Lloyd's determines that the Central Fund needs to be increased, it may levy premiums on current Members. The Council of Lloyd's has discretion to call upon up to 3% of a Member's underwriting capacity in any one year as a Central Fund contribution. The underwriting capacity of a Member must be supported by providing a deposit in the form of cash, securities, letters of credit or guarantees ("Funds at Lloyd's") in an amount to be determined pursuant to the Members' capital requirements set by Lloyd's. The amount of such deposit is calculated for each Member through the completion of a twice-yearly capital adequacy exercise. Pursuant to requirements of the U.K. Regulators applicable to the Members of Lloyd's as a whole, Lloyd's must demonstrate  that each Member has sufficient assets to meet its underwriting liabilities plus a required solvency margin. The requirement to maintain such solvency margin can have the effect of reducing the amount of funds available to distribute as profits to the Member or result in the Member having to deposit additional Funds at Lloyd's to cover its solvency margin. The amounts of capital required by Lloyd's to be maintained in the form of Funds at Lloyd's to support the activities of the Members of a syndicate is determined by  a  combination  of  the  managing  agent's  assessment  of  capital  requirements  for  the  syndicate,  and  review  and  challenge  by  Lloyd's.  The  managing  agent's assessment of capital requirements for the syndicate determines its view of the Solvency Capital Requirement ("SCR"); this represents the capital needed to support the syndicate, based on modeling individual syndicate robustness against the risk environment in which the syndicate operates. Lloyd's may or may not approve the level of SCR as submitted by the managing agent and has the authority to require the SCR to be increased. The approved or amended SCR is then uplifted by an economic capital margin (currently a flat 35% for all syndicates) to produce an amount of syndicate capital known as the economic capital assessment ("ECA"). The level of the ECA is set to ensure that Lloyd's overall aggregate capital is maintained at a level necessary to retain its desired rating, as well as to meet the requirements of the U.K. Regulators. Any failure to comply with these requirements may affect the amount of business which the syndicate may underwrite and/or could result in sanctions being imposed by Lloyd's and/or the U.K. Regulators. The process and the method by which the required capital is calculated may alter from year to year and may affect the level of participation of Members in a particular syndicate. In addition  to  a  Member's  Funds  at  Lloyd's,  at  a  syndicate  level  insurance  premiums  are  held  in  a  premium  trust  fund  for  the  benefit  of  policyholders  whose contracts are underwritten by the syndicate and these funds are the first resources used to pay claims made by policyholders of that syndicate. Lloyd's has wide discretionary powers to regulate a Member's underwriting. For example, Lloyd's may change the way that syndicate expenses are allocated or vary the Funds at Lloyd's investment criteria. Any such change may affect the Member's return on investment. All syndicates at Lloyd's must also submit their business plans to Lloyd's for approval and amendments or restrictions may be applied to proposed business plans or, in extreme circumstances, approval may be refused which would lead to that syndicate ceasing to underwrite for the following year of account. Change of Control The change of control requirements in the U.K. are similar to the Swedish regulatory requirements. Prior regulatory consent is required before a person (alone or together with any associates) can acquire direct or indirect control over a U.K. authorized firm. 35 Table of Contents Prior approval is also required where a person (together with any associates) increases its holding of shares or voting power from (i) less than 20% to 20% or more, (ii) less than 30% to 30% or more, and (iii) less than 50% to 50% or more. The change of control requirements apply whether such change of control results from an external acquisition or an internal restructuring resulting in a new controller. For U.K.  authorized  insurance  intermediaries,  the  control  threshold  percentages  are  amended  such  that  there  is  a  single  20%  threshold  where  prior  regulatory consent is required. In relation  to  the  acquisition  or  increase  of  direct  or  indirect  control  over  a  Lloyd's  managing  agent  or  Lloyd's  corporate  member,  such  as  Sirius  International Managing Agency Limited and Sirius International Corporate Member Limited respectively, prior approval is also required from Lloyd's. Ratings Ratings by independent agencies are an important factor in establishing the competitive position of insurance and reinsurance companies and are important to Sirius Group's ability  to market and sell its  products and services.  Rating  organizations  continually  review the financial  positions  of reinsurers  and insurers,  including Sirius Group. As of December 31, 2018, Sirius Group's insurance and reinsurance operating subsidiaries were rated as follows: Rating Outlook/ Watch A.M. Best (1) "A" (Excellent) Stable Fitch (2) "A–" (Strong) Stable Standard & Poor's (3) "A–" (Strong) Stable (1) "A" is the third highest of 16 financial strength ratings assigned by A.M. Best. (2) "A–" is the seventh highest of 19 financial strength ratings assigned by Fitch. (3) "A–" is the seventh highest of 21 financial strength ratings assigned by Standard & Poor's. These ratings reflect A.M. Best's, Fitch's and Standard & Poor's respective opinions of the ability of Sirius Group to pay claims and are not evaluations directed to security holders. A.M. Best maintains a letter-scale rating system ranging from "A++" (Superior) to "F" (in liquidation). Fitch maintains a letter-scale rating system ranging from "AAA" (Exceptionally Strong) to "C" (Distressed). Standard & Poor's maintains a letter-scale rating system ranging from "AAA" (Extremely Strong) to "D" (Default). These ratings  are  subject  to  periodic  review  by,  and  may  be  revised  downward  or  revoked  at  the  sole  discretion  of,  A.M.  Best,  Fitch,  and  Standard  &  Poor's, respectively. On June 21, 2018, Standard & Poor's affirmed Sirius Group's and its main subsidiaries' financial strength rating at "A–" (Strong) with a stable outlook. On June 27, 2018, Fitch removed Sirius Group and its main subsidiaries from negative watch and affirmed the financial strength rating at "A–" (Strong) with a stable outlook. On November  29,  2018,  A.M.  Best  removed  Sirius  Group  and  its  main  subsidiaries  from  under  review  with  negative  implications  and  affirmed  the  financial strength rating at "A" (Excellent) with a stable outlook. Employees As of December 31, 2018, Sirius Group had 1,055 employees. Sirius Group believes its relationships with employees are satisfactory. 36             ​ ​ ​ Table of Contents Available Information Our Internet  website  address  is  https://www.siriusgroup.com .  From  time  to  time,  we  may  make  available  on  our  website  certain  financial  information  of  our operating subsidiaries. We are subject to the informational  requirements  of the Securities Exchange Act of 1934, as amended (the "Exchange Act"), and file or furnish reports, proxy statements, and other information with the U.S. Securities and Exchange Commission ("SEC"), including Annual Reports on Form 10-K, Quarterly Reports on Form 10-Q and Current Reports on Form 8-K and amendments to those reports filed or furnished pursuant to Section 13(a) or 15(d) of the Exchange Act. Such reports and other information filed by the Company with the SEC are available free of charge on our website at ir.siriusgroup.com as soon as reasonably  practicable  after  we  electronically  file  such  material  with,  or  furnish  it  to,  the  SEC.  The  SEC  maintains  an  Internet  site  that  contains  reports,  proxy statements and other information regarding issuers that file electronically with the SEC at www.sec.gov . The contents of the websites referred to above are not incorporated herein. Item 1A. Risk Factors You should  carefully  consider  the  following  risk  factors,  in  addition  to  the  other  information  included  in  this  Annual  Report  on  Form  10-K,  including  matters addressed in the section entitled "Cautionary Statement Regarding Forward-Looking Statements" and the financial statements and notes to the financial statements included herein. Sirius Group may face additional risks and uncertainties that are not presently known to us, or that Sirius Group currently deems immaterial, which may also impair our business. Risks Related to Sirius Group's Business and Industry Sirius Group is exposed to unpredictable catastrophic events that could adversely affect its results of operations and financial condition. Sirius  Group  writes  reinsurance  contracts  and  insurance  policies  that  cover  unpredictable  catastrophic  events.  Covered  unpredictable  catastrophic  events, predominantly in its property catastrophe excess line of business, include natural perils and other disasters, such as hurricanes, windstorms, earthquakes, floods, wildfires and severe winter weather. Catastrophes can also include terrorist attacks, explosions and infrastructure failures. Sirius Group has significant exposure to a potential major earthquake or series of earthquakes in California, the Midwestern United States, Canada, Japan and Latin America and to windstorm damage in Northern Europe, the Northeast United States, the United States Atlantic Coast (i.e., Massachusetts to Florida) and the United States Gulf Coast (i.e., Florida to Texas) regions and Japan. Similar exposures to losses caused by the same types of catastrophic events occur in other lines of business such as marine, aviation, contingency, casualty, trade credit and accident and health, including pandemic risk. Pandemic risk is the increase in mortality or morbidity over an annual period associated with a rapidly spreading virus (either within a highly populated geographic area or on a global basis) with a high mortality or morbidity rate. Sirius Group's catastrophe losses, net of  reinsurance  and  reinstatement  premiums,  were  $194  million,  $259  million,  and  $109  million  for  the  years  ended  December  31,  2018,  2017,  and  2016, respectively. The extent of catastrophe losses is a function of both the severity of the event and total amount of insured exposure affected by the event. Increases in the value and concentration of insured property or insured individuals, the effects of inflation, changes in weather patterns, such as climate change, and increased terrorism could increase the future frequency and/or severity of claims from catastrophic events. Claims from catastrophic events could materially adversely affect Sirius Group's results of operations and financial condition. Sirius Group's ability to write new reinsurance contracts and insurance policies could also be impacted as a result of corresponding reductions in Sirius Group's capital levels. 37 Table of Contents Although Sirius Group attempts to manage its exposure to such events through a multitude of approaches, including geographic diversification, geographic limits, individual policy limits, exclusions or limitations from coverage, purchase of reinsurance and expansion of supportive collateralized capacity, the availability of these management tools may be dependent on market factors and, to the extent available, may not respond in the way that is expected. For instance, Sirius Group seeks to manage its exposure to catastrophe losses by limiting the aggregate insured value of policies in geographic areas with exposure to catastrophic events by estimating PML for many different catastrophe scenarios and by buying reinsurance, including retrocession coverage. To manage and analyze aggregate insured values and PML, Sirius Group uses a variety of tools, including external and internal catastrophe modeling software packages. Estimates of PMLs are dependent on many  variables,  including  assumptions  about  demand  surge  and  storm  surge,  loss  adjustment  expenses,  insurance-to-value  for  the  underlying  properties,  the relationship of the actual event parameters to the modelled event and the quality of portfolio data provided to Sirius Group by ceding companies (in the case of Sirius  Group's  reinsurance  operations).  Accordingly,  if  these  assumptions  about  the  variables  are  incorrect,  the  losses  Sirius  Group  might  incur  from  an  actual catastrophe could be materially higher than its expectation of losses generated from modelled catastrophe scenarios which could materially adversely affect Sirius Group's financial condition, liquidity or results of operations. Given the inherent uncertainty of models, the usefulness of such models as a tool to evaluate risk is subject to a high degree of uncertainty that could result in actual losses that are materially different than Sirius Group's estimates including PMLs, and Sirius Group's financial results may be adversely impacted, perhaps significantly. Sirius Group  uses  third-party  vendor  and  proprietary  analytic  and  modeling  capabilities,  including  global  property  catastrophe  models,  which  consolidates  and reports on all its worldwide property exposures, to calculate expected PML from various property natural catastrophe scenarios. Sirius Group uses these models and software to help it control risk accumulation, inform management and other stakeholders of capital requirements and to improve the risk/return profile in Sirius Group's overall portfolio of reinsurance contracts. However, given the inherent uncertainty of modeling techniques and the application of such techniques, these models and databases may not accurately address a variety of matters impacting Sirius Group's coverages. For example, catastrophe modeling is dependent upon several broad economic and scientific assumptions, such as storm surge (the water that is pushed toward the shore by the force of a windstorm), demand surge (the localized increase in prices of goods and services that often follows a catastrophe) and zone density (the percentage of insured perils that would be affected in a region by a catastrophe). Third-party modeling software also does not provide information for all territories or  perils  for  which  Sirius  Group  writes  business.  Catastrophe  modeling  is  inherently  uncertain  due  to  process  risk  (i.e.,  the  probability  and  magnitude  of  the underlying event) and parameter risk (i.e., the probability of making inaccurate model assumptions). The inherent uncertainties underlying, or the incorrect usage or misunderstanding of these tools may lead to unanticipated exposure to risks relating to certain perils or geographic regions which could have a material adverse effect on Sirius Group's business, prospects, financial condition or results of operations. Sirius Group's loss and LAE reserves may be inadequate to cover its ultimate liability for losses and as a result its financial results could be adversely affected. Sirius Group must maintain reserves adequate to cover its estimated ultimate liabilities for LAE. Loss and LAE reserves are typically comprised of (i) case reserves for claims  reported  ("case  reserves")  and  (ii)  incurred  but  not  reported  ("IBNR") reserves  for  losses  that  have  occurred  but  for  which  claims  have  not  yet  been reported and for expected future development on case reserves. These reserves are estimates of what the settlement and administration of claims will cost based on facts  and  circumstances  then  known  to  Sirius  Group.  These  estimates  involve  actuarial  and  claims  assessments,  and  require  Sirius  Group to make  a number  of assumptions  about future  events  that  are  subject  to unexpected  changes  and  are  beyond its control,  such as future  trends  in claim  severity, frequency, inflation, legislative and judicial changes and other factors. Because of uncertainties associated with estimating ultimate loss and LAE reserves, we are unable to guarantee that Sirius Group's reserves are adequate. In the event that Sirius Group's reserves become insufficient to cover its actual losses and LAE, Sirius Group may need to add to its reserves, which could have a material adverse effect on Sirius Group's results of operations and financial condition. 38 Table of Contents In addition,  Sirius  Group  reserves  for  losses  and  LAE  include  an  estimate  of  Sirius  Group's  ultimate  liability  for  natural  catastrophe  events,  and  asbestos  and environmental  claims  for  which  Sirius  Group  cannot  estimate  the  ultimate  value  using  traditional  reserving  techniques,  and  for  which  there  are  significant uncertainties in estimating the amount of Sirius Group's potential losses. Sirius Group is reliant on financial strength and creditworthiness ratings, and any downgrade may have a material adverse effect on Sirius Group's business, prospects, financial condition and results from operations. Third-party rating agencies assess and rate the financial strength, including claims-paying ability, of insurers and reinsurers. These ratings are based upon criteria established  by the rating agencies  and  are  subject  to  revision  at  any  time  at  the  sole  discretion  of  the  agencies.  Some  of  the  criteria  relate  to  general  economic conditions and other circumstances outside of the rated company's control. These financial strength ratings are used by policyholders, agents and brokers to assess the suitability of insurers and reinsurers as business counterparties and are an important factor in establishing the competitive position of insurance and reinsurance companies. The maintenance of an "A–" or better financial strength rating from A.M. Best Company Inc. ("A.M. Best") and/or Standard & Poor's is particularly important to the  ability  of  Sirius  Group's  operating  (re)insurance  subsidiaries  to  bind  property  and  casualty  insurance  and  reinsurance  business  in  most  markets.  General creditworthiness  ratings  are  used  by  existing  or  potential  investors  to  assess  the  likelihood  of  repayment  on  a  particular  debt  issue.  The  maintenance  of  an investment  grade  creditworthiness  rating  (e.g.,  "BBB–"  or  better  from  Standard  &  Poor's  or  Fitch)  is  important  to  Sirius  Group's  ability  to  raise  new  debt  with acceptable terms. Strong creditworthiness ratings are important factors that provide better financial flexibility when issuing new debt or restructuring existing debt. Rating agencies periodically evaluate Sirius Group to confirm that it continues to meet the criteria of the ratings previously assigned to Sirius Group. A downgrade, withdrawal or negative watch/outlook of the financial strength rating of Sirius Group's operating (re)insurance companies could severely limit or prevent Sirius Group from writing new policies or renewing existing policies, which could have a material adverse effect on Sirius Group's results of operations and financial condition. A downgrade, withdrawal or negative watch/outlook of Sirius Group's creditworthiness ratings could limit its ability to raise new debt or could make new debt more costly and/or have more restrictive conditions. Additionally, some of Sirius Group's assumed reinsurance contracts contain optional cancellation, commutation and/or funding provisions that would be triggered if A.M. Best and/or Standard & Poor's were to downgrade the financial strength ratings of Sirius Group's principal (re)insurance operating subsidiaries below "A–". A  client  may  choose  to  exercise  these  rights  depending  on,  among  other  things,  the  reasons  for  such  a  downgrade,  the  extent  of  the  downgrade,  the  prevailing market conditions, the degree of unexpired coverage, and the pricing and availability of replacement reinsurance coverage. Sirius Group cannot predict in advance how many of its clients would actually exercise such rights in the event of such a downgrade, but widespread exercise of these options could be materially adverse. Currently, Sirius Group's and its main subsidiaries' have financial strength ratings of "A–" (Strong) with a stable outlook from Standard & Poor's and Fitch and "A" (Excellent) with a stable outlook from A.M. Best. Our ratings are subject to periodic review by these agencies and we can offer no assurances that our ratings will remain  at  their  current  levels  or  that  any  of  our  ratings  will  remain  unchanged.  For  example,  following  the  April  2016  acquisition  of  Sirius  Group  by  CMIG International, A.M. Best issued a negative outlook in its rating of Sirius Group. The negative outlook reflected A.M. Best's concern over the credit profile of CMIG International, represented by CMIG International's high financial leverage. Fitch similarly lowered Sirius Group's rating by one notch due to its concern over CMIG International's short operating history, rapid business growth and high and increasing leverage. Sirius Group's credit ratings may continue to be impacted by actions taken by CMIG International. 39 Table of Contents Sirius Group's investment portfolio may suffer reduced returns or losses, which could adversely affect Sirius Group's results of operations and financial condition. Adverse changes in interest rates, foreign currency exchange rates, equity markets, debt markets or market volatility could result in significant losses to the fair value of Sirius Group's investment portfolio. Sirius Group's investment portfolio is overseen in accordance with the investment policy and guidelines approved by the Finance Committee of the Sirius Group board  of  directors.  At  December  31,  2018,  Sirius  Group's  investment  portfolio  consisted  of  fixed-maturity  investments  (including  U.S.  and  foreign  government bonds, corporate debt, mortgage-backed, asset-backed and other fixed-maturity securities), short-term investments, equity securities, convertibles and other long- term investments, including hedge funds and private equity funds. Sirius  Group  invests  to  maximize  long-term  total  returns  (after-tax)  while  taking  prudent  levels  of  risk  and  maintaining  a  diversified  portfolio  subject  to  its investment  guidelines,  policy  and  various  regulatory  restrictions.  However,  investing  entails  substantial  risks.  Sirius  Group  may  not  achieve  its  investment objectives,  and  investment  performance  may  vary  substantially  over  time.  Investment  returns  are  an  important  part  of  Sirius  Group's  strategy  to  grow,  and fluctuations in the fixed-income or equity markets could impair Sirius Group's results of operations and financial condition. Both Sirius Group's investment  income and the fair market  value of its investment portfolio  are affected by general  economic and market conditions, including fluctuations in interest rates, foreign currency exchange rates, debt market levels, equity market levels and market volatility. Interest rates  are  highly  sensitive  to  many  factors,  including  governmental  monetary  policies,  domestic  and  international  economic  and  political  conditions  and other factors beyond Sirius Group's control. In particular, a significant increase in interest rates could result in significant losses in the fair value of Sirius Group's investment portfolio. In addition, certain fixed-income securities, such as mortgage-backed and asset backed securities, carry prepayment risk or, in a rising interest rate environment, may not pre-pay as quickly as expected. Conversely, in a low interest rate environment, Sirius Group may be forced to reinvest proceeds from investments that have matured or have been prepaid or sold at lower yields, which will reduce Sirius Group's investment returns. Additionally, a change in interest rates could adversely affect Sirius Group's results of operations and financial condition. The table below summarizes the estimated effects of hypothetical increases and decreases in market interest rates on Sirius Group's fixed-maturity investments. The size of interest rate decreases presented may be limited in order to floor interest rates at a de minimis level. (Millions) Fixed-maturity investments Fair Value at December 31, 2018 Assumed Change in Relevant Interest Rate Estimated Fair Value After Change in Interest Rate Pre-Tax Increase (Decrease) in Carrying Value $ 1,949.2 300 bp decrease 200 bp decrease 100 bp decrease 50 bp decrease 50 bp  increase 100 bp  increase 200 bp  increase 300 bp  increase $ 2,063.3 2,026.8 1,988.6 1,969.3 1,927.7 1,906.2 1,863.2 1,820.2 $ 114.1 77.6 39.4 20.1 (21.5) (43.0) (86.0) (129.0) Sirius  Group's  investment  portfolio  is  also  exposed  to  investment  credit  risk,  which  is  the  risk  that  the  value  of  certain  investments  may  decrease  due  to  a deterioration in the financial condition, operating performance or business prospects of, or the liquidity available to, one or more issuers of those securities or, in the case of mortgaged-back  and other asset-backed  securities,  due to the  deterioration  of the loans or other assets  that  underlie  the securities.  Mortgage-backed securities are particularly sensitive to changes in U.S. economic conditions, including deterioration of the U.S. housing market and unemployment, among other factors. 40                             Table of Contents Sirius Group is also exposed to changes in equity markets. A significant decline in the equity markets, such as that experienced from September 2008 to March 2009,  could  have  a  material  adverse  effect  on  Sirius  Group's  results  of  operations  and  financial  condition.  Assuming  a  hypothetical  10%  and  30%  increase  or decrease  in  the  value  of  Sirius  Group's  equity  securities  and  other  long-term  investments  as  of  December  31, 2018,  the  carrying  value  of  Sirius  Group's  equity securities and other long-term investments would have increased or decreased by approximately $75 million and $224 million pre-tax, respectively. Since a portion of Sirius Group's investment portfolio is invested in securities denominated in currencies other than the U.S. dollar, the value of Sirius Group's portfolio  is  sensitive  to  changes  in  foreign  currency  rates.  Sirius  Group  is  also  exposed  to  changes  in  the  volatility  levels  of  various  investment  markets.  The underlying conditions prompting such changes are outside of Sirius Group's control and could adversely affect the value of Sirius Group's investments and results of operations and financial condition. A portion of Sirius Group's investment portfolio is invested in securities indexed based on the London Interbank Offered Rate ("LIBOR"). On July 27, 2017, the U.K. Financial Conduct Authority announced that it will no longer persuade or compel banks to submit rates for the calculation of LIBOR after 2021, which is expected  to  result  in  these  widely  used  reference  rates  no  longer  being  available.  At  this  time,  it  is  not  possible  to  predict  the  effect  of  any  such  changes,  any establishment  of  alternative  reference  rates  or  any  other  reforms  to  LIBOR  that  may  be  enacted  in  the  U.K.  or  elsewhere.  Uncertainty  as  to  the  nature  of  such potential  changes,  alternative  reference  rates  or  other  reforms  may adversely  affect  the trading  market  for  LIBOR- based securities,  including  those  held in our investment portfolio. For discussion regarding changes to LIBOR, see "Changes in the method for determining LIBOR and the potential replacement of LIBOR may affect our cost of capital and net investment income" below. Changes in the method for determining LIBOR and the potential replacement of LIBOR may affect our cost of capital and net investment income. As a result of concerns about the accuracy of the calculation of LIBOR, a number of British Bankers Association ("BBA") member banks entered into settlements with  certain  regulators  and  law  enforcement  agencies  with  respect  to  the  alleged  manipulation  of  LIBOR.  Actions  by  the  BBA,  regulators  or  law  enforcement agencies as a result of these or future events may result in changes to the manner in which LIBOR is determined. Potential changes or uncertainty related to such potential changes, alternative reference rates or other reforms may adversely affect the market for LIBOR-based securities, including certain of our LIBOR-based assets and liabilities. More generally, any of the above changes or any other consequential changes to LIBOR or any other "benchmark" as a result of international, national or other proposals for reform or other "initiatives" or "investigations" or any other further uncertainty in relation to timing and manner of implementation of such changes, could have a material adverse effect on the value of return on any securities based on or linked to a "benchmark" such as certain of our LIBOR- based assets and liabilities. We are not able to predict what the impact of such changes may be on our cost of capital or net investment income. An unexpected accumulation of attritional losses may adversely affect Sirius Group's operating results. In addition to Sirius Group's exposures to natural catastrophe and other large losses as discussed above, Sirius Group's operating results may be adversely affected by unexpectedly large accumulations of smaller losses. Sirius Group seeks to manage this risk by using appropriate underwriting processes to guide the pricing, terms  and  acceptance  of  risks.  These  processes,  which  may  include  pricing  models,  are  intended  to  ensure  that  premiums  received  are  sufficient  to  cover  the expected  levels  of  attritional  losses  and  a  contribution  to  the  cost  of  natural  catastrophes  and  large  losses  where  necessary.  However,  it  is  possible  that  these underwriting approaches and/or pricing models may not work as intended and that actual losses from a class of risks may be greater than expected. Sirius Group's pricing models are also subject to the same limitations as the models used to assess exposures to natural catastrophe losses noted above. Accordingly, these factors could adversely impact Sirius Group's financial condition and/or operating results. 41 Table of Contents A decrease in the fair value of Global A&H and/or Sirius Group's intangible assets may result in future impairments. As  of  December  31,  2018,  goodwill  and  intangible  assets  represented  approximately  35%  of  Sirius  Group's  consolidated  shareholders'  equity.  Goodwill  and intangible assets are assessed for impairment on an annual basis or more frequently if events or changes in circumstances indicate that the carrying amount may not be  recoverable.  These  assessments  require  Sirius  Group  to  use  significant  judgment  in  making  various  estimates  and  assumptions,  such  as  the  determination  of expected future cash flows and/or earnings, and actual results may ultimately be materially different from such estimates and assumptions. For example, expected future cash flows and/or earnings may be materially and negatively impacted as a result of, among other things, a decrease in renewals and new business, loss of key personnel, lower-than-expected yields and/or cash flows from Sirius Group's investment portfolio, as applicable, or higher-than-expected claims activity and incurred losses as well as other general economic factors. As a result of these potential changes, the estimated fair value of Sirius Group's goodwill and intangible assets may decrease, causing the carrying value to exceed the fair value and the goodwill and/or intangible assets to be impaired. If an impairment is determined to exist,  the  carrying  value  of  the  goodwill  and/or  intangible  asset  is  adjusted  to  its  implied  fair  value  with  the  corresponding  expense  recorded  in  Sirius  Group's income statement, as applicable, in the period in which the impairment is determined. If Sirius Group is required to record goodwill impairments in the future, its financial condition and results of operations would be negatively affected. Sirius Group is exposed to unpredictable casualty insurance risks that could adversely affect its results of operations and financial condition. Sirius Group writes insurance and reinsurance policies covering casualty risks. Casualty insurance generally covers the financial consequences of the legal liability of an individual or organization resulting from negligent acts causing bodily injury and/or property damage to a third party. Claims from such business can take years to develop and settle and can be subject to unanticipated claims and economic inflation. Accordingly, if Sirius Group's pricing and/or reserving assumptions are incorrect, higher than expected losses could materially adversely affect Sirius Group's financial condition, liquidity or results of operations. The property and casualty insurance and reinsurance industries are highly competitive and cyclical and Sirius Group may not be able to compete effectively in the future. The property  and  casualty  insurance  and  reinsurance  industries  are  highly  competitive  and  have  historically  been  cyclical,  experiencing  periods  of  severe  price competition  and  less  selective  underwriting  standards  ("soft  markets")  followed  by  periods  of  relatively  high  prices  and  more  selective  underwriting  standards ("hard markets"). Sirius Group competes with numerous reinsurance companies throughout the world and Lloyd's Syndicate 1945, the Lloyd's syndicate that Sirius Group  sponsors  and  that  is  managed  through  Syndicate  1945,  also  competes  with  other  Lloyd's  syndicates  and  London  market  companies.  Many  of  these competitors have greater financial, marketing and management resources available to them, including greater revenue and shareholders' equity, have established long-term and continuing business relationships throughout the insurance and reinsurance industries and may have higher financial strength ratings, which can be a significant competitive advantage for them. Soft primary insurance market conditions could lead to a significant reduction in reinsurance premium rates, less favorable contract terms and fewer submissions for  Sirius  Group's  reinsurance  underwriting  capacity.  The  supply  of  reinsurance  is  also  related  to  the  level  of  reinsured  losses  and  the  level  of  industry  capital which, in turn, may fluctuate in response to changes in rates of return earned in the reinsurance industry. As a result, the reinsurance business historically has been a cyclical industry characterized by periods of intense price competition due to excess underwriting capacity as well as periods when shortages of capacity permitted improvements in reinsurance rate levels and terms and conditions. In recent  years,  the  persistent  low  interest  rate  environment  and  ease  of  entry  into  the  reinsurance  sector  has  led  to  increased  competition  from  non-traditional sources of capital, such as insurance-linked funds or collateralized special purpose insurers, predominantly in the property catastrophe excess reinsurance market. This  alternative  capital  provides  collateralized  property  catastrophe  protection  in  the  form  of  catastrophe  bonds,  industry  loss  warranties  and  other  risk-linked products  that  facilitate  the  ability  of  non-reinsurance  entities,  such  as  hedge  funds  and  pension  funds,  to  compete  for  property  catastrophe  excess  reinsurance business outside of the traditional treaty market. This alternative capacity is also expanding into lines of business other than property catastrophe reinsurance. 42 Table of Contents Consequently, the market is currently in a prolonged phase of the soft market cycle in many lines of business, particularly in certain property catastrophe excess reinsurance markets, and, as a result, many of Sirius Group's products are experiencing varying degrees of rate pressure. To the extent these trends continue or accelerate, Sirius Group's financial condition or operating results could be adversely affected. Sirius Group may not successfully alleviate risk through reinsurance arrangements. Additionally, Sirius Group may not collect all amounts due from its reinsurers under its existing reinsurance arrangements. Sirius  Group  attempts  to  limit  its  risk  of  loss  through  the  purchase  of  reinsurance,  including  retrocession  coverage  (i.e.,  the  reinsurance  of  reinsurance).  The availability and cost of reinsurance protection is subject to market conditions, which are outside of Sirius Group's control. In addition, the coverage provided by these reinsurance arrangements may be inadequate to cover Sirius Group's future liabilities. As a result, Sirius Group may not be able to successfully alleviate risk through these arrangements, which could have a material adverse effect on Sirius Group's results of operations and financial condition. Purchasing reinsurance does not relieve Sirius Group of the underlying obligations to policyholders or ceding companies, so any inability to collect amounts due from reinsurers could adversely affect Sirius Group's financial condition and results of operations. Inability to collect amounts due from reinsurers can result from a number  of  scenarios,  including:  (i)  reinsurers  choosing  to  withhold  payment  due  to  a  dispute  or  other  factors  beyond  Sirius  Group's  control;  and  (ii)  reinsurers becoming unable to pay amounts owed to Sirius Group as a result of a deterioration in their financial condition. While Sirius Group regularly reviews the financial condition of its reinsurers and currently believes their financial condition is strong, it is possible that one or more of these reinsurers will be adversely affected by future significant losses or economic events, causing them to be unable or unwilling to pay amounts owed to Sirius Group. In addition,  due  to  factors  such  as  the  price  or  availability  of  reinsurance  coverage,  Sirius  Group  sometimes  decides  to  increase  the  amount  of  risk  retained  by purchasing  less  reinsurance  or  no  reinsurance  for  a  particular  geographical  region.  Such  determinations  have  the  effect  of  increasing  Sirius  Group's  financial exposure  to  losses  associated  with  such  risks  and,  in  the  event  of  significant  losses associated  with  a given  risk, could  have a material  adverse  effect  on Sirius Group's financial condition and results of operations. Sirius Group, or agents appointed by Sirius Group, may act based on inaccurate or incomplete information regarding the insurance accounts Sirius Group underwrites, or such agents may exceed their authority or act fraudulently when binding policies on Sirius Group's behalf. Sirius Group,  and  its  MGUs  and  other  agents  who  have  the  ability  to  bind  policies  on  Sirius  Group's  behalf,  rely  on  information  provided  by  insureds  or  their representatives when underwriting insurance policies. While Sirius Group may make inquiries to validate or supplement the information provided, Sirius Group may  make  underwriting  decisions  based  on  incorrect  or  incomplete  information.  It  is  possible  that  Sirius  Group  will  misunderstand  the  nature  or  extent  of  the activities  and the corresponding extent of the risks that Sirius Group insures because of its reliance  on inadequate or  inaccurate information. If any such agents exceed their authority or engage in fraudulent activities, Sirius Group's financial condition and results of operations could be materially adversely affected. Unexpected volatility or illiquidity associated with some of Sirius Group's investments could significantly and negatively affect Sirius Group's financial results, liquidity and ability to conduct business. Sirius Group  holds,  or  may  in  the  future  purchase,  certain  investments  that  include,  but  are  not  limited  to,  publicly  traded  equities,  hedge  funds,  private  equity funds,  bonds,  bank  loans,  emerging  market  debt,  nonagency  residential  mortgage-backed  securities,  asset-backed  securities,  commercial  mortgage-backed securities, derivatives and other investment products. During the height of the financial crisis, both fixed-income and equity markets were more illiquid and volatile than  expected.  If  Sirius  Group  requires  significant  amounts  of  cash  on  short  notice  in  excess  of  normal  cash  requirements,  it  may  have  difficulty  selling  these investments in a timely manner and/or be forced to sell them for less than it otherwise would have been able to realize. If Sirius Group is forced to sell its assets in unfavorable market conditions, there can be no assurance that it will be able to sell them for the prices at which it has recorded them and may be forced to sell them at significantly lower prices. As a result, Sirius Group's business, financial condition, liquidity or results of operations could be adversely affected. 43 Table of Contents A  portion  of  Sirius  Group's  investment  portfolio  consists  of  hedge  fund  and  private  equity  fund  investments.  The  underlying  investments  in  these  funds  are typically publicly traded and private equity securities and investments, and, as such, are subject to market risks that are similar to Sirius Group's equity securities. However,  these  investments  entail  substantial  risks  and  are  generally  illiquid.  Redemption  of  investments  in  certain  of  these  funds  is  subject  to  restrictions including  lock-up  periods  where  no redemptions  or withdrawals  are  allowed,  restrictions  on redemption  frequency  and advance notice periods for redemptions. Amounts  requested  for  redemptions  remain  subject  to  market  fluctuations  until  the  redemption  effective  date,  which  generally  falls  at  the  end  of  the  defined redemption period. Global climate change may have a material adverse effect on Sirius Group's operating results and financial condition. There are concerns that the higher level of weather-related catastrophes and other losses incurred by the industry in prior years is indicative of changing weather patterns, including as a result of global climate change, which could cause such events to persist. This would lead to higher overall losses that Sirius Group may not be able to recoup, particularly in the current economic and competitive environment, and higher reinsurance costs. In addition, rising sea levels are expected to add to  the  risks  associated  with  coastal  flooding  in  many  geographical  areas.  Large  scale  climate  change  could  increase  both  the  frequency  and  severity  of  Sirius Group's loss costs associated with property damage and business interruption due to storms, floods and other weather-related events. Over the long-term, global climate change could impair Sirius Group's ability to predict the costs associated with future weather events and could also give rise to new environmental liability claims in the energy, manufacturing and other industries Sirius Group serves. Given the scientific uncertainty of predicting the effect of climate cycles and global climate change on the frequency and severity of natural catastrophes and the lack  of  adequate  predictive  tools,  Sirius  Group  may  be  unable  to  adequately  model  the  associated  exposures  and  potential  losses  in  connection  with  such catastrophes that could have a material adverse effect on Sirius Group's business, financial condition or results of operations. Sirius Group has significant foreign operations that expose it to certain additional risks, including foreign currency risks and political risk. Through its multinational reinsurance operations, Sirius Group conducts business in a variety of foreign (non-U.S.) currencies, the principal exposures being the Swedish Krona, British Pound Sterling, Euro and Canadian dollar. As a result, a significant portion of Sirius Group's assets, liabilities, revenues and expenses are denominated in currencies other than the U.S. dollar and are therefore subject to foreign currency risk. Significant changes in foreign exchange rates may adversely affect Sirius Group's results of operations and financial condition. Sirius Group's  foreign  operations  are  also  subject  to  legal,  political  and  operational  risks  that  may  be  greater  than  those  present  in  the  U.S.  As  a  result,  Sirius Group's operations at these foreign locations could be temporarily or permanently disrupted. Sirius Group may suffer losses from unfavorable outcomes from litigation and other legal proceedings. In the  ordinary  course  of  business,  Sirius  Group  is  subject  to  litigation  and  other  legal  proceedings  as  part  of  the  claims  process,  the  outcomes  of  which  are uncertain.  Sirius  Group  maintains  reserves  for  claims-related  legal  proceedings  as  part  of  its  loss  and  LAE  reserves.  Adverse  outcomes  are  possible  and  could negatively impact Sirius Group's financial condition. Furthermore, as  industry  practices  and legal,  judicial,  social  and  other  conditions  change,  unexpected  issues  related  to  claims  and coverage  may emerge.  These issues may adversely affect Sirius Group's results of operations and financial condition by either extending coverage beyond Sirius Group's underwriting intent or by increasing the number and size of claims. In some instances, these changes may not become apparent until sometime after Sirius Group has issued the affected insurance contracts. Examples of emerging claims and coverage issues include, but are not limited to: • • • • new theories of liability and disputes regarding medical causation with respect to certain diseases; assignment-of-benefits agreements,  where  rights  of  insurance  claims  and  benefits  of  the  insurance  policy  are  transferred  to  third  parties,  and  which can result in inflated repair costs and legal expenses to insurers and reinsurers; claims related to data security breaches, information system failures or cyber-attacks; and claims related to blackouts caused by space weather. 44 Table of Contents In addition, from time to time Sirius Group is subject to legal proceedings that are not related to the claims process. In the event of an unfavorable outcome in one or more non-claims legal matters, Sirius Group's ultimate liability may be in excess of amounts reserved and such additional amounts may be material to Sirius Group's results of operations and financial condition. Furthermore, it is possible that these non-claims legal proceedings could result in unexpected outcomes that may materially impact Sirius Group's business or operations. The effects of, and uncertainty regarding, the U.K.'s withdrawal from the European Union could negatively impact Sirius Group's investment portfolio, business and results of operations. At a referendum in June 2016, the U.K. voted in favor of leaving the European Union, and the U.K. is anticipated to exit from the EU on March 29, 2019. Since the referendum, there has been an increase in market volatility which has been further impacted by continuing uncertainty around the terms of the withdrawal. During withdrawal negotiations and beyond, the impact on the U.K. and European economies and the broader global economy could be significant, resulting in negative impacts, such as increased volatility and illiquidity, and potentially lower economic growth on markets in the U.K., Europe and globally, which may negatively impact the value of Sirius Group's investment portfolio, business and results of operations. The timing and terms of the U.K.'s withdrawal from the European Union could also have an adverse impact on the operation or prospects of Lloyd's. While Lloyd's has established a European subsidiary company through which Lloyd's syndicates will have access to the European Union single market, there can be no assurance that the arrangements envisaged will not result in increased costs for conducting  business  in  the  European  Union's  single  market.  In  addition,  Sirius  International  will  lose  its  passporting  rights  to  operate  in  the  U.K.  and  its  U.K. branch would be unable to operate should there be a withdrawal by the U.K. from the European Union without any agreement in place between the U.K. and the European Union, and without the U.K. government standing by its promise to allow financial institutions to operate under a temporary permissions regime in the U.K. Sirius International plans to apply to the U.K. regulators (PRA and FCA) to establish a Third Country Branch, to enable it to continue to operate in the U.K. The approval for the branch is expected to be secured before the U.K. temporary permissions regime has expired on December 31, 2020. This will add an additional regulatory  burden  on  the  U.K.  branch  as  it  will  fall  under  the  direct  supervision  of  the  U.K.  regulators.  In  addition,  if  the  U.K.  leaves  the  European  Union  on March 29, 2019 it will have an adverse effect on the Solvency II group capital structure. To resolve this concern, Sirius Group has undertaken a plan to reorganize the Solvency II group and change of control applications have been made to the regulatory authorities of the applicable regulated companies. The capital structure of the Solvency II group may be negatively impacted if Sirius Group does not obtain regulatory approvals by March 29, 2019 and no other solution is implemented. Sirius Group's reinsurance operations are largely dependent upon ceding companies' evaluation of risk. Sirius Group, like other reinsurance companies that write treaty reinsurance, generally does not evaluate separately each of the assumed individual insurance risks under Sirius Group's reinsurance contracts. As such, Sirius Group is largely dependent upon the cedents' original underwriting decisions. Sirius Group is subject to the risk that the cedents may not have adequately or accurately evaluated the risks that they have insured, and Sirius Group has reinsured, and that the premiums ceded may not adequately compensate Sirius Group for the risks it assumes. If Sirius Group's reserves are insufficient to cover the actual loss and LAE arising from Sirius Group's treaty reinsurance business, Sirius Group would have to strengthen its reserves and incur charges to its earnings. These charges could be significant and could have a material adverse effect on Sirius Group's results of operations and financial condition. 45 Table of Contents Consolidation in the insurance and reinsurance industries could adversely impact Sirius Group. The insurance and reinsurance industries have been consolidating over the past several years and the consolidation trend may continue and even accelerate in the near  future.  These  consolidated  client  and  competitor  enterprises  may  try  to  use  their  enhanced  market  power  to  negotiate  price  reductions  for  Sirius  Group's products and services and/or obtain a larger market share through increased line sizes. If competitive pressures reduce prices, Sirius Group would generally expect to  reduce  its  future  underwriting  activities  thus  resulting  in  reduced  premiums  and  a  reduction  in  expected  earnings.  As  the  insurance  industry  consolidates, competition for customers will become more intense and the importance of sourcing and properly servicing each customer will become greater. Sirius Group could incur  greater  expenses  relating  to  customer  acquisition  and  retention,  further  reducing  Sirius  Group's  operating  margins.  In  addition,  insurance  companies  that merge  may  be  able  to  spread  their  risks  across  a  consolidated,  larger  capital  base  so  that  they  require  less  reinsurance.  The  number  of  companies  offering retrocessional  reinsurance  may  decline.  Reinsurance  intermediaries  could  also  continue  to  consolidate,  potentially  adversely  impacting  Sirius  Group's  ability  to access  business  and  distribute  its  products.  Sirius  Group  could  also  experience  more  robust  competition  from  larger,  better  capitalized  competitors.  Any  of  the foregoing could adversely affect Sirius Group's business or its results of operations. Since Sirius Group depends on a small number of brokers for a large portion of its revenues, loss of business provided by any one of them could adversely affect Sirius Group. Sirius Group markets its reinsurance worldwide primarily through reinsurance brokers. The reinsurance brokerage industry generally, and Sirius Group's sources of business specifically, are concentrated.  During 2018, 2017, and 2016, Sirius Group received  54%, 50% and 48%, respectively,  of its reinsurance  business from three major reinsurance brokers as follows: Aon Corporation and subsidiaries—26%, 22% and 22%, respectively; Guy Carpenter & Company and subsidiaries— 18%, 18% and 18%, respectively; and WT Butler and Co. Ltd.—10%, 10% and 8%, respectively. A decision of one or more of these brokers to reduce substantially or eliminate its business with Sirius Group could adversely affect its business, results of operations or financial condition. In addition, numerous brokers and their affiliates have equity interests in reinsurance companies that compete with Sirius Group. These brokers may favor these reinsurers over other companies, including members of Sirius Group. Sirius Group's reliance on intermediaries subjects it to the intermediaries' credit risk. In accordance with industry practice, Sirius Group frequently pays amounts owing in respect of claims under its contracts to reinsurance brokers and, to a lesser extent, MGUs that, in turn, make payments to the cedents. In the event that a broker or MGU fails to make such a payment, depending on the jurisdiction, Sirius Group  may  remain  liable  to  the  cedent  for  the  deficiency.  Conversely,  when  premiums  for  reinsurance  contracts  are  paid  to  reinsurance  brokers  or  MGUs  for payment to Sirius Group, these premiums may be deemed to have been paid and the cedent may no longer be liable to Sirius Group for those amounts, whether or not actually received by Sirius Group. Intermediaries generally are less capitalized than the businesses Sirius Group reinsures and therefore may be unable to pay their debts when due. Consequently, Sirius Group faces credit risk associated with intermediaries during the payment process. The regulatory framework under which Sirius Group operates and potential changes thereto could have a material adverse effect on its business. Sirius Group's activities are subject to extensive regulation under the laws and regulations of the U.S., the U.K., Bermuda, Sweden and the European Union and its member states and the other jurisdictions in which Sirius Group operates. Sirius Group's operations in each of these jurisdictions are subject to varying degrees of regulation and supervision. The laws and regulations of the jurisdictions in which Sirius Group's insurance and reinsurance subsidiaries are domiciled require, among other things, that these subsidiaries maintain minimum levels of statutory capital, surplus and liquidity, meet solvency standards, submit to periodic examinations of their financial condition and restrict payments of dividends, distributions and reductions of capital in certain circumstances. Statutes, regulations and policies to which Sirius Group's insurance and reinsurance subsidiaries are subject may also restrict the ability of these subsidiaries to write insurance and reinsurance policies, make certain investments and distribute funds. 46 Table of Contents Sirius Group devotes a significant amount of time and resources to comply with various regulatory requirements imposed in Bermuda, Sweden, the U.S. and the U.K. and various other jurisdictions around the globe. There remains significant uncertainty as to the impact that these various regulations and legislation will have on Sirius Group. Such impacts could include constraints on Sirius Group's ability to move capital between subsidiaries or requirements that additional capital be provided  to  subsidiaries  in  certain  jurisdictions,  which  may  adversely  impact  Sirius  Group's  profitability.  In  addition,  while  Sirius  Group  currently  has  excess capital and surplus under applicable capital adequacy requirements, such requirements or similar regulations, in their current form or as they may be amended in the future, may have a material adverse effect on Sirius Group's business, financial condition or results of operations. Sirius  Group's  insurance  and  reinsurance  operating  subsidiaries  may  not  be  able  to  maintain  necessary  licenses,  permits,  authorizations  or  accreditations  in territories where Sirius Group is currently engaged in business or obtain them in new territories, or may be able to do so only at significant cost. In addition, Sirius Group may not be able to comply fully with, or obtain appropriate exemptions from, the wide variety of laws and regulations applicable to insurance or reinsurance companies or holding companies.  In addition to insurance and financial  industry regulations,  Sirius Group's activities  are also subject to relevant  economic  and trade sanctions, money laundering regulations, and anti-corruption laws including the U.S. Foreign Corrupt Practices Act, U.K. Bribery Act 2010 and the Bermuda Bribery  Act  2016,  which  may  increase  the  costs  of  regulatory  compliance,  limit  or  restrict  Sirius  Group's  ability  to  do  business  or  engage  in  certain  regulated activities, or subject Sirius Group to the possibility of regulatory actions or proceedings. There can  be  no  assurance  that  Sirius  Group,  its  employees,  or  its  agents  acting  on  Sirius  Group's  behalf  are  in  full  compliance  with  all  applicable  laws  and regulations or their interpretation by the relevant authorities and, given the complex nature of the risks, it may not always be possible for Sirius Group to ascertain compliance  with  such  laws  and  regulations.  Failure  to  comply  with  or  to  obtain  appropriate  authorizations  and/or  exemptions  under  any  applicable  laws  or regulations, including those referred to above, could subject Sirius Group to investigations, criminal sanctions or civil remedies, including fines, injunctions, loss of an operating license, reputational consequences, and other sanctions, all of which could have a material adverse effect on Sirius Group's business. Also, changes in the  laws  or  regulations  to  which  Sirius  Group  is  subject  could  have  a  material  adverse  effect  on  its  business.  In  addition,  in  most  jurisdictions,  government regulatory authorities have the power to interpret or amend applicable laws and regulations, and have discretion to grant, renew or revoke licenses and approvals Sirius Group needs to conduct its activities. Such governmental and regulatory authorities may require Sirius Group to incur substantial costs in order to comply with such laws and regulations. Risks associated with changes in U.S. health care legislation could negatively affect Sirius Group's accident and health business. Sirius Group derives revenues from, among other things, the provision of accident and health premiums in the U.S., that is, providing insurance to institutions that participate in the U.S. healthcare delivery infrastructure. Changes in U.S. healthcare legislation, specifically the Patient Protection and Affordable Care Act of 2010 (the "Healthcare Act") (and legislative reforms related thereto), have made significant changes to the regulation of health insurance including, but not limited to, the healthcare delivery system, the healthcare cost reimbursement structure in the U.S. and the rate of growth of health care costs in the U.S. and may negatively affect Sirius  Group's  accident  and  health  business.  In  addition,  Sirius  Group  may  be  subject  to  regulations,  guidance  or  determinations  emanating  from  the  various regulatory  authorities  authorized  under  the  Healthcare  Act.  It  is  difficult  to  predict  the  effect  that  the  Healthcare  Act,  or  any  regulatory  pronouncement  made thereunder, will have on Sirius Group's results of operations or financial condition. Sirius Group may be unable to adequately maintain its systems and safeguard the security of its data, which may adversely impact Sirius Group's ability to operate its business and cause reputational harm and financial loss. Because Sirius Group's business and operations rely on secure and efficient information technology systems, Sirius Group depends on its ability and the ability of certain third parties, including vendors and business partners, to access Sirius Group's computer systems to perform necessary functions such as providing quotes and product pricing, billing and processing premiums, administering claims, and reporting its financial results. The functioning of these systems may be impacted by  any  number  of  events,  including  power  outages,  natural  and  man-made  catastrophes,  and  cyber-attacks  even  though  backup  and  recovery  systems  and contingency  plans  are  in  place.  In  the  event  Sirius  Group  is  unable  to  access  its  systems,  or  any  third-party  system  that  it  relies  upon,  Sirius  Group's  ability to operate its business effectively may be significantly impaired, which could adversely affect our consolidated financial condition or results of operations. 47 Table of Contents Sirius Group's business also depends upon its ability to securely  process, store, transmit  and safeguard confidential  and proprietary information that is in Sirius Group's possession.  This  information  includes  confidential  information  relating  to  Sirius  Group's  business,  and  personally  identifiable  information  ("PII")  and protected  health  information  ("PHI")  belonging  to  employees,  customers,  claimants  and  business  partners.  Even  though  we  rely  on  sophisticated  commercial control technologies to maintain security and confidentiality of our systems, Sirius Group's systems may be vulnerable to a variety of forms of unauthorized access that could result in a data breach, including hackers, computer viruses, and other cyber-attacks, as well as breaches that result from dishonest employees, errors by employees or lost or stolen computer devices, and Sirius Group may not be able to protect the confidentiality of such information. Third  parties  present  an  additional  risk  of  cyber-related  events.  Sirius  Group  outsources  certain  technological  and  business  process  functions  to  third-party providers. Sirius Group relies on these third parties to maintain and store PII and PHI and other confidential information on their systems. As needed, Sirius Group also transmits such information by e-mail and other electronic means. Sirius Group attempts to establish sufficient controls and secure capabilities to transmit such information and to prevent unauthorized disclosure, but these controls may not be sufficient. Furthermore, third-party providers may not have appropriate controls in place to protect such information. Sirius Group's computer systems have been and will continue to be the target of cyber-attacks, despite the measures we have taken and may take in the future to address and mitigate cybersecurity and technology risks. We cannot assure you that our systems and networks will not be subject to successful attacks, breaches or interference. At this time, Sirius Group is not aware that it has experienced a material cybersecurity breach. Sirius Group is also not aware of any third-party vendor having experienced  a material  cybersecurity  breach  that  impacted  Sirius Group's data.  The risk of  cyber-attack  may increase,  and  Sirius Group may experience more significant attacks in the future. The risks identified above could expose Sirius Group to data breaches, disruptions of service, financial losses and significant increases in compliance costs and reputational harm to Sirius Group, any of which could affect its business and results of operations. In addition, a data breach that involves the compromise of PII or PHI could subject Sirius Group to legal liability or regulatory action under data protection and privacy laws and regulations enacted by federal, state and foreign governments, or other regulatory bodies. In particular, the European Union has passed the GDPR, which came into force in May 2018. The GDPR includes more stringent operational requirements on entities that receive or process personal data (as compared to previous European Union law), along with significant penalties for non-compliance. As a result, Sirius Group's ability to conduct its business and Sirius Group's results of operations might be materially and adversely affected. Operational risks, including human or systems failures, are inherent in Sirius Group's business. Operational risks  and  losses  can  result  from  many  sources  including  fraud,  errors  by  employees,  failure  to  document  transactions  properly  or  to  obtain  proper internal authorization, failure to comply with regulatory requirements or information technology failures. Sirius Group's  modeling,  underwriting  and  information  technology  and  application  systems  are  critical  to  its  business  and  reputation.  Moreover,  Sirius  Group's technology and applications have been an important part of its underwriting process and ability to compete successfully. Such technology is and will continue to be a very important part of the underwriting process. Sirius Group has also licensed certain systems and data from third parties. Sirius Group cannot be certain that it will have access to these, or comparable service providers, or that Sirius Group's technology or applications will continue to operate as intended. In addition, Sirius Group cannot be certain that these service providers or consultants could be replaced without slowing Sirius Group's underwriting response time. A major defect or failure  in  Sirius  Group's  internal  controls  or  information  technology  and  application  systems  could  result  in  management  distraction,  harm  to  Sirius  Group's reputation, a loss or delay of revenues or increased expense. Sirius Group depends on key personnel to manage the business effectively and they may be difficult to replace. Sirius Group's performance substantially depends on the efforts and abilities of its management team and other executive officers and key employees. Furthermore, much of Sirius Group's competitive advantage is based on the expertise, experience and know-how of its key management personnel. Sirius Group does not have fixed-term employment agreements with many of its key employees or key-man life insurance and the loss of one or more of these key employees could adversely affect  Sirius  Group's  business,  results  of  operations  and  financial  condition.  Sirius  Group's  success  also  depends  on  the  ability  to  hire  and  retain  additional personnel. Difficulty in hiring or retaining personnel could adversely affect Sirius Group's results of operations and financial condition. 48 Table of Contents Sirius Group faces unforeseen liabilities arising from possible acquisitions and dispositions of businesses or difficulties integrating acquired businesses. Sirius Group has engaged in acquisitions of businesses in the past, including the acquisitions of Armada and IMG in 2017, and may continue to do so in the future. Any future acquisitions may expose it to operational challenges and risks, including: • • • • • • • • integrating financial and operational reporting systems; establishing satisfactory budgetary and other financial controls; funding increased capital needs and overhead expenses; obtaining management personnel required for expanded operations; funding  cash  flow  shortages  that  may  occur  if  anticipated  sales  and  revenues  are  not  realized  or  are  delayed,  whether  by  general  economic  or  market conditions or unforeseen internal difficulties; the value of assets acquired may be lower than expected or may diminish due to credit defaults or changes in interest rates and liabilities assumed may be greater than expected; the assets and liabilities acquired by Sirius Group may be subject to foreign currency exchange rate fluctuation; and financial  exposures  in  the  event  that  the  sellers  of  the  entities  acquired  are  unable  or  unwilling  to  meet  their  indemnification,  reinsurance  and  other obligations to Sirius Group. Sirius Group's  ability  to  achieve  the  benefits  anticipated  from  any  business  acquisition  will  depend  in  large  part  upon  its  ability  to  successfully  integrate  such businesses  in  an  efficient  and  effective  manner.  Sirius  Group  may  not  be  able  to  integrate  such  businesses  successfully,  or  the  process  may  take  longer  than expected. The integration of operations may require the dedication of significant management resources, which may distract management's attention from day-to- day business. If Sirius Group is unable to successfully integrate the operations of such acquired businesses, it may be unable to realize the full benefits it expects to achieve as a result of such acquisitions and Sirius Group's business and results of operations may be lower than expected. Sirius Group may require additional capital in the future, which may not be available or may only be available on unfavorable terms. Sirius Group's future capital requirements depend on many factors, including regulatory requirements, the ability to write new business successfully, the frequency and  severity  of  catastrophic  events,  and  the  ability  to  establish  premium  rates  and  reserves  at  levels  sufficient  to  cover  losses.  Sirius  Group  may  need  to  raise additional  funds  through  financings  or  curtail  its  growth  and  reduce  its  assets.  Any  equity  or  debt  financing,  if  available  at  all,  may  be  on  unfavorable  terms. Disruption in the financial markets may limit Sirius Group's ability to access capital required to operate its business and Sirius Group may be forced to delay raising capital or bear a higher cost of capital, which could decrease Sirius Group's profitability and significantly reduce its financial flexibility. In addition, if Sirius Group experiences a credit rating downgrade, withdrawal or negative watch/outlook in the future, it could incur higher borrowing costs and may have more limited means to access capital. If Sirius Group cannot obtain adequate capital on favorable terms or at all, its business, results of operations and financial condition could be adversely affected. Sirius Group has incurred losses in the past and may incur losses in the future. Sirius Group had a comprehensive (loss) of approximately  $(80) million,  $(78) million,  and $(34) million  for 2018, 2017, and 2016, respectively.  Sirius Group expects to incur increased operating expenses related to its growth initiatives, including the purchase of two MGUs, and primary insurance platform to support its business. If revenue fails to grow at anticipated rates, or if operating costs rise without a commensurate increase in revenue, then the imbalance between revenue and operating expenses will negatively impact Sirius Group's liquidity as well as its ability to achieve profitability in upcoming quarters. Sirius Group's lack of recent profitability may indicate that it needs to re-evaluate its plan of operations or change its strategies in order to generate a profit. A lack of profitability could adversely affect the price of its common shares and liquidity. 49 Table of Contents Sirius Group's results of operations may fluctuate significantly from period to period and may not be indicative of its long-term prospects. Sirius Group's results of operations may fluctuate significantly from period to period. These fluctuations result from a variety of factors, including the seasonality of the insurance and reinsurance business, the volume and mix of reinsurance and insurance products that Sirius Group writes, loss experience on Sirius Group's insurance  and  reinsurance  liabilities,  the  performance  of  Sirius  Group's  investment  portfolio  and  its  ability  to  assess  and  integrate  its  risk  management  strategy effectively.  In  particular,  Sirius  Group  seeks  to  underwrite  products  and  make  investments  to  achieve  long-term  results.  As  a  result,  at  any  given  time,  Sirius Group's short-term results of operations may not be indicative of its long-term prospects. Sirius Group is a holding company with no direct operations, and its insurance and reinsurance subsidiaries' ability to pay dividends and other distributions to Sirius Group is restricted by law. Sirius Group is a holding company and carries out its business through its insurance and reinsurance subsidiaries. Accordingly, Sirius Group is dependent upon receipt of funds from other members of Sirius Group to fulfil its obligations. Sirius Group's subsidiaries may not be able to generate cash flow sufficient to pay a dividend  or  distribute  funds  to  Sirius  Group.  In  addition,  under  the  insurance  laws  of  certain  jurisdictions  in  which  Sirius  Group's  insurance  and  reinsurance subsidiaries are domiciled, an insurer or reinsurer is restricted  with respect to the timing or the amount of  dividends it may pay without prior approval by their relevant regulatory authorities. Sirius Group's  top  tier  regulated  insurance  and  reinsurance  operating  subsidiary  is  Sirius  Bermuda.  Sirius  Bermuda's  ability  to  pay  dividends  is  limited  under Bermuda law and regulations. Under the Insurance Act, Sirius Bermuda is restricted with respect to the payment of dividends. Sirius Bermuda is prohibited from declaring or paying in any financial year dividends of more than 25% of its total statutory capital and surplus (as shown on its previous financial year's statutory balance sheet) unless it files, at least seven days before payment of such dividends, with the BMA an affidavit  stating that it will continue to meet the required margins following the declaration of those dividends. Accordingly, Sirius Bermuda can pay approximately $539 million to its parent company, Sirius International Group, Ltd., during 2019 without providing an affidavit to the BMA. Sirius Bermuda indirectly owns Sirius International Insurance Corporation, Sirius America Insurance Company  and  Sirius  Group's  other  insurance  and  reinsurance  operating  companies,  each  of  which  are  limited  in  their  ability  to  pay  dividends  by the insurance laws of their relevant jurisdictions. As of December 31, 2018, Sirius Group and its intermediate holding companies had $52 million of net unrestricted cash, short-term investments and fixed-maturity investments outside of its regulated and unregulated insurance and reinsurance operating subsidiaries. Management believes that Sirius Group's cash balances, cash flows from operations and cash flows from investments are adequate to meet expected cash requirements for the foreseeable future on both a holding company and operating  subsidiary  level.  However,  if  Sirius  Group's  insurance  and  reinsurance  subsidiaries  cannot  pay  dividends  in  future  periods,  it  may  have  difficulty servicing its debt and meeting its holding company expenses. Dividend payments and other distributions from Sirius Group's subsidiaries also may be subject to withholding taxes, which would reduce the amount available to service Sirius Group's debt. The current state of the global economy and capital markets increases the possibility of adverse effects on Sirius Group's financial position and results of operations. Economic downturns could impair Sirius Group's investment portfolio and affect the primary insurance market, which could, in turn, harm Sirius Group's results of operations and reduce the volume of new business. Global capital  markets  in  the  U.S.  and  Europe,  as  well  as  other  leading  markets,  continue  to  experience  volatility.  Although  conditions  may  be  improving,  the longer this economic situation persists, the greater  the probability  that these  risks could have an adverse  effect  on Sirius Group's financial  results. This may be evidenced  in  several  ways  including,  but  not  limited  to,  a  potential  reduction  in  Sirius  Group's  premium  income,  financial  losses  in  Sirius  Group's  investment portfolio and decreases in revenue and net income. Unfavorable economic conditions also could increase Sirius Group's funding costs, limit its access to the capital markets or result in a decision by lenders not to extend credit to Sirius Group. These events could prevent Sirius Group from increasing its underwriting activities and negatively impact Sirius Group's results of operations.  In  addition,  Sirius  Group's  cedents  and  other  counterparties  may  be  affected  by  such  developments  in  the  financial  markets,  which  could  adversely affect their ability to meet their obligations to Sirius Group. 50 Table of Contents Risks Related to Tax Matters Sirius Group has significant deferred tax assets, which may become devalued if either Sirius Group does not generate sufficient future taxable income or applicable corporate tax rates are reduced. Sirius Group's total net deferred tax liability as of December 31, 2018 was $35 million. Of that amount, $33 million relates to net deferred tax assets in the U.S. subsidiaries, $156  million  relates  to  net  deferred  tax  assets  in  Luxembourg  subsidiaries,  $12  million  relates  to  net  deferred  tax  assets  in  the  United  Kingdom subsidiaries and $236 million relates to net deferred tax liabilities in Sweden subsidiaries. Net deferred tax assets and liabilities reflect carryforward tax attributes and temporary differences between the book basis and tax basis of various assets and liabilities. Utilization of most deferred tax assets is dependent on generating sufficient future taxable income in the appropriate jurisdiction and/or entity. If it is determined that it is more likely than not that sufficient future taxable income will not be generated, Sirius Group would be required to increase applicable valuation allowance(s). Most of Sirius Group's deferred tax assets are determined by reference to applicable corporate income tax rates, in particular in the U.S., Luxembourg and Sweden. Accordingly, in the event of new legislation that reduces any such  corporate  income  tax  rates,  the  carrying  value  of  certain  of  Sirius  Group's  deferred  tax  assets  would  decrease.  A  material  devaluation  in  Sirius  Group's deferred tax assets due to either insufficient taxable income or lower corporate income tax rates would have an adverse effect on Sirius Group's results of operations and financial condition. Two of Sirius Group's Swedish non-insurance subsidiaries are involved in tax disputes. The Swedish Tax Authority ("STA") has denied deductions claimed by two of Sirius Group's Swedish subsidiaries in certain tax years for interest they paid on intra-group debt instruments. Sirius Group is currently challenging the STA's denial in court based on the technical merits. In October 2018, one of the Swedish subsidiaries received an adverse decision from Sweden's Administrative Court, which Sirius Group has appealed. Sirius Group's reserve for uncertain tax positions has taken into account this and other relevant developments in these tax disputes and in applicable Swedish tax law including recent case law. Sirius Group also has taken into account the Stock Purchase Agreement by which Sirius Group was sold to CMIG International in 2016. Pursuant to such agreement, the seller agreed to indemnify the buyer and Sirius Group for, among other things, (i) any additional tax liability in excess of Sirius Group's accounting for uncertain tax positions for tax  periods  prior  to  the  sale  of  Sirius  Group  to  CMIG  International,  and  (ii)  an  impairment  in  Sirius  Group's  net  deferred  tax  assets  resulting  from  a  final determination by a tax authority. While Sirius Group intends to continue challenging the STA's denial based on the technical merits (including the appeal of the adverse  court  decision  received  in  October  2018),  the  ultimate  resolution  of  these  tax  disputes  is  uncertain  and no assurance  can  be  given  that  there  will  be  no material changes to Sirius Group's operating results or balance sheet in connection with these uncertain tax positions or the related indemnification. Sirius Group may be treated as a PFIC, in which case a U.S. holder of Sirius Group common shares would be subject to disadvantageous rules under U.S. federal income tax laws. If Sirius Group is considered a passive foreign investment company ("PFIC") for U.S. federal income tax purposes, a U.S. shareholder will be subject to adverse tax consequences, including subjecting the U.S. shareholder to a greater tax liability than might otherwise apply and subjecting the U.S. shareholder to tax on amounts in advance of when tax would otherwise be imposed, in which case its investment  in Sirius Group could be materially  adversely  affected.  In addition, if Sirius Group were considered a PFIC, upon the death of any U.S. individual owning shares, such individual's heirs or estate would not be entitled to a "step-up" in the basis of the shares that might otherwise be available under U.S. federal income tax laws. A U.S. shareholder may avoid some of the adverse tax consequences of owning an equity interest  in a PFIC by making  a qualified  electing  fund election.  If Sirius Group is a PFIC, an electing  U.S. shareholder  is likely  to recognize income in a taxable year in amounts significantly greater than the distributions received from Sirius Group, if any, in such taxable year. 51 Table of Contents Sirius Group will be treated as a PFIC for U.S. federal income tax purposes in any taxable year for which either (i) at least 75% of Sirius Group's gross income consists of certain types of "passive income" or (ii) at least 50% of the average value of Sirius Group's assets produce, or are held for the production of, "passive income."  Unless  an  exception  applies,  "passive  income"  includes  dividends,  interest,  rents  and  royalties.  For  these  purposes,  if  Sirius  Group  owns  (directly  or indirectly) at least 25% (by value) of the stock of another corporation, for purposes of determining whether Sirius Group is a PFIC, Sirius Group is treated as if it held the proportionate share of the assets of such other corporation, and as if it received directly the proportionate share of the income of such other corporation. Under a specific exception, as amended by the 2017 tax reform known as the Tax Cuts and Jobs Act (Pub. L. 115-97) ("2017 Tax Cuts and Jobs Act"),  passive income does not include income derived in the active conduct of an insurance business by a qualifying insurance corporation. Whether an insurance company is a qualifying insurance corporation is determined based on an asset to liability test. The test requires the insurance company to have applicable insurance liabilities in excess of 25% of its total assets as reported on the company's financial statements. Based on Sirius Group's assets, income and activities, including those of its subsidiaries engaged in the active conduct of an insurance business, Sirius Group does not expect that it will be treated as a PFIC in 2019; however, this conclusion is not free from doubt and the IRS could take the position that Sirius Group is a PFIC. While Sirius Group expects its insurance subsidiaries will qualify for the active insurance income exception for qualified insurance corporations, absent regulations and other detailed guidance relating to the interpretations of the 2017 Tax Cuts and Jobs Act, there can be no assurance that Sirius Group's insurance subsidiaries will meet the requirements for this exception. Moreover, PFIC classification is a factual determination made annually, and even if Sirius Group is not a PFIC in 2019, it could become a PFIC in later years. Accordingly, Sirius Group cannot assure you that it will not be treated as a PFIC for 2019 or for any future year. Sirius Group may become subject to increased taxation in Bermuda and other countries as a result of the OECD's plan on "base erosion and profit shifting" or as a result of being listed on the EU list of non-cooperative jurisdictions for tax purposes. The Organisation for Economic Cooperation and Development ("OECD"), with the support of the Group of Twenty ("G20"), initiated the "base erosion and profit shifting" ("BEPS") project in 2013 in response to concerns that international tax standards have not kept pace with changes in global business practices and that changes are needed to international tax laws to address situations where multinational enterprises may pay little or no tax in certain jurisdictions by shifting profits away from jurisdictions where the activities creating those profits may take place. In October 2015, the OECD issued "final reports" in connection with the BEPS project.  The  final  reports  were  approved  for  adoption  by  the  G20  finance  ministers  in  November  2015  and  provide  the  basis  for  international  standards  for corporate taxation, which are designed to prevent, among other things, treaty-shopping, the artificial shifting of income to tax havens and low-tax jurisdictions, the erosion  of  the  tax  base  through  interest  deductions  on  intercompany  debt  and  the  artificial  avoidance  of  permanent  establishments  (i.e.,  tax  nexus  with  a jurisdiction).  Action  6  (treaty  abuse)  led  to  the  development  of  a  global  multilateral  instrument  to  incorporate  and  facilitate  changes  to  tax  treaties,  which  was signed on June 7, 2017. Legislation to adopt these standards has been enacted or is currently under consideration in a number of jurisdictions, including country-by-country reporting. As a result,  Sirius  Group's earnings  may be  subject  to  income  tax,  or  intercompany  payments  may  be  subject  to  withholding  tax,  in  jurisdictions  where  they  are  not currently taxed or at higher rates of tax than currently taxed. The applicable tax authorities could also attempt to apply such taxes to past earnings and payments. Any such additional taxes could materially increase Sirius Group's effective tax rate. Also, the adoption of these standards may increase the complexity and costs associated with tax compliance and adversely affect Sirius Group's financial position and results of operations. On March 12, 2019, the Council of the European Union added Bermuda to the list of non-cooperative jurisdictions for tax purposes. While it is difficult to predict the effects of such recent development, Sirius Group does not currently expect any material short-term adverse effects as a result of Bermuda being included on this list. Bermuda has taken, and intends to take measures to remove it from the list, but if Bermuda is kept on this list, Sirius Group and its subsidiaries may be subject to  certain  adverse  tax  and  non-tax  consequences,  which  may  depend  in  part  on  future  changes  in  tax  laws  and/or  administration  of  relevant  European  Union countries. 52 Table of Contents Sirius Group may become subject to income tax (or an increased amount of income tax) in one or more countries, including the U.S., which could materially reduce Sirius Group's after-tax returns and the value of Sirius Group common shares. Due to their business operating models, a portion of the income of two of Sirius Group's foreign insurance companies is treated as effectively connected with a U.S. trade  or  business,  and  Sirius  Group  complies  with  the  applicable  U.S.  income  tax  filing  and  payment  requirements  accordingly.  Other  than  these  deemed  U.S. businesses, Sirius Group (including its foreign subsidiaries) currently intends to conduct substantially all of its businesses and operations in a manner such that it will not otherwise be engaged in a trade or business in the U.S. and will not be subject to more U.S. income tax than it currently incurs. However, the matter is not free from doubt in light of the applicable tax law and guidance regarding activities that constitute being engaged in a trade or business in the U.S. for U.S. federal income  tax  purposes.  Accordingly,  Sirius  Group  cannot  assure  you  that  the  IRS  will  not  contend,  perhaps  successfully,  that  a  foreign  entity  in  Sirius  Group  is engaged in a trade or business in the U.S. or is subject to more U.S. income tax than it currently incurs. A foreign corporation deemed to be so engaged would be subject to U.S. federal income tax, as well as branch profits tax, on its income that is treated as effectively connected with the conduct of that trade or business unless the corporation is entitled to relief under an applicable tax treaty. Sirius Group could become subject to income tax in one or more countries, including the U.S., as a result of activities performed by it, adverse developments or changes in law, contrary conclusions by the relevant tax authorities or other causes. The imposition of any of these income taxes could materially reduce Sirius Group's post-tax returns available for distributions on, and consequently the value of, Sirius Group common shares. The impact of Bermuda's letter of commitment to the OECD to eliminate harmful tax practices is uncertain and could adversely affect Sirius Group's tax status in Bermuda. The OECD has published reports and launched a global dialogue among member and non-member countries on measures to limit harmful tax competition. These measures  are  largely  directed  at  counteracting  the  effects  of  tax  havens  and  preferential  tax  regimes  in  countries  around  the  world.  According  to  the  OECD, Bermuda is a jurisdiction that has substantially implemented the internationally agreed tax standard and as such is listed on the OECD 'white list'. However, Sirius Group is unable to predict whether any changes will be made to this classification or whether any such changes will subject Sirius Group or its Bermuda operations to additional taxes. An "ownership change" could limit Sirius Group's ability to utilize tax loss and credit carryforwards in the U.S. to offset future taxable income. As of December 31, 2018, Sirius Group had a deferred tax asset (net of valuation allowance) in the U.S. of approximately $50 million representing tax attributes including net operating loss carryforwards and tax credit carryforwards. Sirius Group's ability to use the tax attributes underlying such deferred tax asset to offset future taxable income may be significantly limited if Sirius Group experiences an "ownership change" as defined in Section 382 of the Internal Revenue Code of 1986, as amended (the "Code"). In general, an ownership change will occur when the percentage of ownership (by value) of one or more "5-percent shareholders" (as  defined  in  the  Code)  in  Sirius  Group  common  shares  has  increased  by  more  than  50%  over  the  lowest  percentage  owned  by  such shareholders  at any time during the prior three years (calculated on a rolling basis). An entity that experiences an ownership change generally will be subject to an annual limitation on its pre-ownership change tax loss and credit carryforwards equal to the equity value of the corporation immediately before the ownership change, multiplied by the long-term,  tax-exempt  rate  posted  monthly  by  the  IRS  (subject  to  certain  adjustments).  The  limitation  on  Sirius  Group's  ability  to  utilize  tax  loss  and  credit carryforwards arising from an ownership change under Section 382 would depend on the value of Sirius Group's equity at the time of any ownership change. If Sirius Group were to experience an "ownership change", it is possible that a significant portion of Sirius Group's tax loss and credit carryforwards could expire before Sirius Group would be able to use them to offset future taxable income. The ongoing effects of the 2017 Tax Cuts and Jobs Act and BEAT could make Sirius Group's results difficult to predict. Sirius Group's  effective  tax  rate  may  fluctuate  in  the  future  as  a  result  of  the  2017  Tax  Cuts  and  Jobs  Act,  which  included  significant  enacted  changes  in  U.S. income tax law that had a meaningful impact on Sirius Group's provision for income taxes and requires significant judgments and estimates in the interpretation and calculations. Sirius Group recorded the effects in its financial statements for the year ended December 31, 2018. However, Sirius Group cannot assure that the IRS will apply the new tax law in a way similar to Sirius Group's interpretation. 53 Table of Contents The enacted tax legislation included, among other new provisions, a reduction in the corporate tax rate, new limitations on the deductibility of net interest, and the Base  Erosion  and Anti-Abuse  Minimum  Tax  ("BEAT").  Proposed  regulations  interpreting  and  applying  some  of  these  provisions  have  been  issued  by  the  U.S. Department of the Treasury and the IRS, and additional guidance may be forthcoming. It is not possible to predict if, when or in what form such guidance will be provided and whether such guidance will be applied on a retroactive basis. The BEAT levies a significant tax on cross border payments to related group companies. This tax will subject intragroup reinsurance arrangements to a base erosion tax on premiums ceded. While Sirius Group intends to operate in a manner that limits its exposure  to  BEAT,  at  this  time,  subject  to  revision  or  finalization  of  proposed  regulations  issued  in  December  2018  and  other  additional  guidance,  uncertainty about the financial impact on Sirius Group of this new tax remains and Sirius Group cannot reassure you it will not be subject to material amounts of BEAT in the future. Accordingly, BEAT could materially impact Sirius Group's provision for taxes in the future. Sirius Group may be subject to tax withholding under FATCA, which may reduce investment returns and distributions to shareholders. The Hiring Incentives to Restore Employment Act provides that a 30% withholding tax will be imposed on certain payments of U.S. source income and certain payments of proceeds from the sale of property that could give rise to U.S. source interest or dividends unless Sirius Group and the applicable foreign subsidiaries enter into an agreement with the IRS to disclose the name, address and taxpayer identification number of certain U.S. persons that own, directly or indirectly, an interest in Sirius Group as well as certain other information relating to any such interest (these rules are commonly known as the Foreign Account Tax Compliance Act,  or  "FATCA").  The  IRS  has  released  final  and  proposed  regulations  and  other  guidance  that  provide  for  the  phased  implementation  of  the  foregoing withholding  and  reporting  requirements.  On  December  19,  2013,  the  U.S.  Department  of  the  Treasury  signed  a  Model  2  non-reciprocal  intergovernmental agreement (the "Model 2 IGA") with Bermuda. The Model 2 IGA modifies the foregoing requirements but generally requires similar information to be disclosed to the IRS. Although Sirius Group will attempt to satisfy any obligations imposed on it to avoid the imposition of this withholding tax, no assurance can be given that it  will  be  able  to  satisfy  these  obligations.  If  Sirius  Group  or  its  subsidiaries  become  subject  to  a  withholding  tax  as  a  result  of  FATCA,  the  return  of  all shareholders may be materially adversely affected. U.S. tax-exempt organizations who own Sirius Group common shares may recognize unrelated business taxable income. A U.S. tax-exempt organization may recognize unrelated business taxable income if Sirius Group is a "controlled foreign corporation" (which we also refer to as a "CFC") as discussed below, and the organization is a 10% U.S. Shareholder, or if the related person insurance income ("RPII") inclusion rules above apply. U.S. tax-exempt organizations should consult their own tax advisors regarding the risk of recognizing unrelated business taxable income as a result of the ownership of Sirius Group common shares. A "10% U.S. Shareholder" is a U.S. person who owns (directly, indirectly through foreign entities or constructively) at least 10% of the total combined voting power of Sirius Group's voting shares, or at least 10% of the total value of shares of all classes of stock of such foreign corporation. Changes in U.S. federal income tax law and other jurisdictions could materially adversely affect an investment in Sirius Group common shares. The U.S. federal income tax laws and interpretations regarding whether a company is engaged in a trade or business within the U.S. or whether a company is a CFC or PFIC or has RPII are subject to change, possibly on a retroactive basis. Treasury regulations were issued in proposed form regarding the application of the PFIC rules to an insurance company. Additionally, the 2017 Tax Cuts and Jobs Act changed in material ways the tests for whether a foreign insurance company is a PFIC, and no regulations have yet been issued with respect to these new rules. Additionally, the Treasury regulations regarding RPII are still in proposed form. New Treasury regulations or pronouncements interpreting or clarifying such rules may be forthcoming from the IRS. It is not possible to predict if, when or in what form such guidance will be provided and whether such guidance will be applied on a retroactive basis. Due to the absence of specific authority with respect to these issues, the amount, timing and character of income, gain or loss recognized with respect to a U.S. shareholder could be significantly different from that described herein. Additionally, changes in tax law in non-U.S. jurisdictions may also adversely affect Sirius Group's tax treatment and that of its subsidiaries. You are urged to consult your own tax advisor regarding the tax consequences of owning Sirius Group shares in your particular circumstances. 54 Table of Contents Reduced U.S. federal income tax rates for qualified dividend income may not be available in the future. As long  as  Sirius  Group  common  shares  are  readily  tradable  on  an  established  securities  market  in  the  U.S.  and  it  is  not  a  PFIC,  then  under  current  U.S.  law, dividends  paid  on  Sirius  Group  common  shares  to  U.S.  individual  shareholders  should  qualify  as  "qualified  dividend  income"  and  be  eligible  for  reduced  U.S. federal income tax rates. The U.S. Congress has, in the past, considered legislation that would exclude shareholders of foreign corporations from this preferential U.S.  federal  income  tax  treatment  unless  either  (i)  the  corporation  is  organized  or  created  under  the  laws  of  a  country  that  has  entered  into  a  "comprehensive income  tax  treaty"  with  the  U.S.  or  (ii)  the  stock  of  such  corporation  is  readily  tradable  on  an  established  securities  market  in  the  U.S.  and  the  corporation  is organized or created under the laws of a country that has a "comprehensive income tax system" that the U.S. Secretary of the Treasury determines is satisfactory for this  purpose.  Sirius  Group  would  likely  not  satisfy  either  of  these  tests  and,  accordingly,  if  this  or  similar  legislation  were  to  become  law,  individual  U.S. shareholders would no longer qualify for reduced U.S. federal income tax rates on dividends paid by it. Sirius Group may be treated as a CFC and might be subject to the rules for related person insurance income, and in either case this may subject a U.S. holder of Sirius Group common shares to disadvantageous rules under U.S. federal income tax laws. A CFC for U.S. federal income tax purposes is any foreign corporation if, on any day of the taxable year, 10% U.S. Shareholders own (directly, indirectly through foreign entities or by attribution by application of certain constructive ownership rules) more than 50% (25% in the case of certain insurance companies) of the total combined voting power of all classes of that corporation's voting shares, or more than 50% (25% in the case of certain insurance companies) of the total value of all the corporation's shares. If Sirius Group is a CFC, each 10% U.S. Shareholder must annually include in its income its pro rata share of Sirius Group's "subpart F income," and its "global intangible low-taxed income" even if no distributions are made. If, with respect to any of Sirius Group's non-U.S. insurance subsidiaries, (i) 20% or more of the gross income in any taxable year is attributable to insurance or reinsurance policies of which the direct or indirect insureds are direct or indirect U.S. shareholders of Sirius Group (regardless of the number of shares owned by those  shareholders)  or  persons  related  to  such  U.S.  shareholders  and  (ii)  direct  or  indirect  insureds,  whether  or  not  U.S.  persons,  and  persons  related  to  such insureds own directly or indirectly 20% or more of the voting power or value of Sirius Group's shares, any U.S. person who owns any shares directly or indirectly on the last day of the taxable year would most likely be required to include its allocable share of the RPII of the applicable subsidiary for the taxable year in its income, even if no distributions are made. Sirius Group believes it is not likely that these conditions will be satisfied. However, Sirius Group cannot assure you that this will be the case. Consequently, Sirius Group cannot assure you that a person who is a direct or indirect U.S. shareholder will not be required to include amounts in its income in respect of RPII in any taxable year. Sirius Group may become subject to taxes in Bermuda after March 31, 2035, which may have a material adverse effect on its results of operations and your investment. The Bermuda Minister of Finance, under the Exempted Undertakings Tax Protection Act 1966 of Bermuda, as amended, has given Sirius Group and each of its Bermuda incorporated subsidiaries an assurance that if any legislation is enacted in Bermuda that would impose tax computed on profits or income, or computed on any capital asset, gain or appreciation, or any tax in the nature of estate duty or inheritance tax, then the imposition of any such tax will not be applicable to any such entity or any of its operations, shares, debentures or other obligations until March 31, 2035, except insofar as such tax applies to persons ordinarily resident in Bermuda  or  to  any  taxes  payable  by  it  in  respect  of  real  property  owned  or  leased  by  it  in  Bermuda.  Given  the  limited  duration  of  the  Bermuda  Minister  of Finance's assurance, there can be no assurance that Sirius Group will not be subject to any Bermuda tax after March 31, 2035. U.S. Treasury Regulations may limit Sirius Group's ability to make acquisitions of U.S.-domiciled companies using corporate stock. On April 4, 2016 and July 12, 2018, the IRS and the Treasury Department issued final and temporary regulations on corporate inversions. Among other provisions, the regulations provide for a "cash box rule" that in general reduces a foreign corporation's value by the percentage of passive assets it holds for the purpose of applying  the  inversion  ownership  test.  Failure  of  such  test  could  result  in  the  acquiring  corporation  being  taxed  as  a  U.S.  corporation.  As  a  result  of  these regulations, the size of any U.S. company that Sirius Group could acquire for stock may need to be dramatically reduced to avoid severe adverse tax consequences. Sirius Group would need to monitor its passive assets to avoid such adverse tax consequences. 55 Table of Contents Risks Related to Sirius Group Common Shares There can be no assurance that Sirius Group will be able to comply with the continued listing standards of Nasdaq. Sirius Group  is  required  to  demonstrate  compliance  with  Nasdaq's  continued  listing  requirements  in  order  to  continue  to  list  its  common  shares  on  Nasdaq.  If Nasdaq delists Sirius Group common shares from trading on its exchange for failure to meet the continued listing requirements, Sirius Group and its shareholders could face significant material adverse consequences including: • • • • a limited availability of market quotations for Sirius Group securities; a determination that Sirius Group common shares are a "penny stock," which will require brokers trading in Sirius Group common shares to adhere to more stringent rules, possibly resulting in a reduced level of trading activity in the secondary trading market for Sirius Group common shares; a limited amount of analyst coverage; and a decreased ability to issue additional securities or obtain additional financing in the future. The National Securities Markets Improvement Act of 1996, which is a federal statute, prevents or preempts the states from regulating the sale of certain securities, which are referred to as "covered securities." If Nasdaq delists Sirius Group common shares, the common shares would not be covered securities and Sirius Group would be subject to regulation in each state in which it offers its securities. Sirius Group has limited experience complying with the reporting and other requirements of a publicly traded company. Fulfilling Sirius Group's obligations incident to being a public company, including with respect to the requirements of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, will be expensive and time consuming, and any delays or difficulties in satisfying these obligations could have a material adverse effect on Sirius Group's future results of operations and share price. Prior to the completion  of the Merger  in November 2018, Sirius Group had operated  as a private  company, and prior  to April 2016 as a subsidiary of a public company,  and  had  not  been  subject  to  the  same  financial  and  other  reporting  and  corporate  governance  requirements  as  a  public  company.  As  a  result  of  the completion of the Merger, as a public company, Sirius Group is or will be required, among other things, to: • • • • prepare and file periodic reports in compliance with the federal securities laws; define and expand the roles and the duties of its board of directors and its committees; institute more comprehensive compliance, investor relations and internal audit functions; and evaluate and maintain its system of internal control over financial reporting, and report on management's assessment thereof, in compliance with rules and regulations of the SEC. The changes necessitated by becoming a public company require a significant commitment of additional resources and management oversight, which has increased Sirius  Group's operating  costs  and  may  divert  attention  away  from  the  day-to-day  management  of  the  business.  These  changes  also  place  significant  additional demands on Sirius Group's finance and accounting staff, as they adjust to working for a newly public company, and on Sirius Group's financial accounting and information systems. Other expenses associated with being a public company include, but are not limited to, increases in auditing, accounting and legal fees and expenses, investor relations expenses, increased directors' fees and director and officer liability insurance costs, registrar and transfer agent fees and listing fees. The  costs  and  time  commitments  of  Sirius  Group's  staff  could  be  substantially  more  than  we  currently  expect.  Therefore,  our  historical  consolidated  financial statements  may not be indicative  of  our  future  costs  and  performance  as  a  stand-alone  public  company.  Moreover,  if  our  finance  and  accounting  personnel  are unable  for  any  reason  to  respond  adequately  to  the  increased  demands  resulting  from  being  an  independent  public  company,  the  quality  and  timeliness  of  our financial reporting may suffer, and we could experience significant deficiencies or material weaknesses in our disclosures. In  particular,  the  Sarbanes-Oxley  Act  of  2002  requires  Sirius  Group  to  document  and  test  the  effectiveness  of  its  internal  control  over  financial  reporting  in accordance with an established internal control framework, and to report on management's conclusions as to the effectiveness of its internal controls. Likewise, Sirius Group's independent registered public accounting firm will be required to provide an attestation report on the effectiveness of Sirius Group's internal control over financial reporting pursuant to Section 404(b) of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, starting with the filing of Sirius Group's Annual Report on Form 10-K for the  year  ended  December  31,  2019.  In  addition,  Sirius  Group  is  required  under  the  Exchange  Act  to  maintain  disclosure  controls  and  procedures  and  internal control over financial reporting. Sirius Group's operating results could be harmed or we may not be able to meet our reporting obligations if we fail to implement required new or improved controls, or encounter difficulties in their implementation. If management is unable to conclude that Sirius Group has effective internal control over financial reporting, investors could lose confidence in the reliability of its financial statements. This could result in a decrease in the value of Sirius Group common shares. Failure to comply with the Sarbanes-Oxley Act of 2002 could potentially subject Sirius Group to sanctions or investigations by the SEC, Nasdaq or other regulatory authorities. 56 Table of Contents A significant percentage of the outstanding Sirius Group common shares are held by a single shareholder, which could impact your liquidity, and future sales of Sirius Group common shares by this shareholder may lower the trading price of Sirius Group common shares. CM  Bermuda  Ltd.  ("CM  Bermuda"),  a  direct  wholly  owned  subsidiary  of  CMIG  International,  owns  approximately  96.0%  of  the  outstanding  Sirius  Group common shares as of February 28, 2019. Continuation of this concentrated ownership would result in a limited amount of shares being available to be traded in the market, resulting in reduced liquidity. The shares held by CM Bermuda are restricted securities within the meaning of Rule 144 under the Securities Act and are eligible for resale in the public market without registration subject to volume, manner of sale and holding period limitations under Rule 144 under the Securities Act. Further, pursuant to the Registration Rights Agreement, dated as of November 5, 2018, between the Company, CM Bermuda and Easterly Acquisition Sponsor, LLC, all of the common shares owned by  CM  Bermuda  are  eligible  to  be  registered  under  the  Securities  Act  of  1933,  as  amended,  subject  to  certain  limitations  set  forth  in  the  registration  rights agreement, and may be offered and sold to the public from time to time after the effectiveness of the related registration statement. Sirius Group has also filed a registration statement with respect to the resale of certain of its securities held by other holders, which has been declared effective by the SEC. Upon effectiveness of such registration statements,  these parties  may sell large amounts of Sirius Group common shares in the open market  or in privately  negotiated  transactions, which could have the effect of increasing the volatility in Sirius Group common share price or putting significant downward pressure on the price of Sirius Group common shares. Sales of substantial amounts of Sirius Group common shares in the public market, or the perception that such sales will occur, could adversely affect the market price of Sirius Group common shares and make it difficult for it to raise funds through securities offerings in the future. Sirius Group's shareholders will be subject to significant dilution upon the occurrence of certain events, which could result in a decrease in the Sirius Group common share price. In connection  with  the  Merger,  Sirius  Group  issued  warrants  to  certain  investors  that  may  be  exercised  for  an  aggregate  of  5.4  million  common  shares  at  an exercise price of $21.53 per share, and converted warrants to the former Easterly stockholders that may be exercised for an aggregate of 6.1 million common shares at an exercise price of $18.89 per share. In addition, Sirius Group has 14.1 million common shares reserved or designated for future issuance pursuant to the Sirius Group Long Term Incentive Plan and 2018 Omnibus Incentive Plan. Sales of substantial amounts of Sirius Group common shares into the public markets by the holders of these warrants and equity grants following their exercise or vesting will be dilutive to Sirius Group's existing shareholders and could result in a decrease in the Sirius Group common share price. Future issuances of any equity securities may dilute the interests of Sirius Group's shareholders and decrease the trading price of Sirius Group common shares. Any future issuance of equity securities could dilute the interests of Sirius Group's shareholders and could substantially decrease the trading price of Sirius Group common shares. Sirius Group may issue equity or equity-linked securities in the future for a number of reasons, including to finance Sirius Group's operations and business strategy (including in connection with acquisitions and other transactions), to adjust Sirius Group's ratio of debt to equity, to satisfy its obligations upon the exercise of then-outstanding options or other equity-linked securities, if any, or for other reasons. The trading price of Sirius Group's securities is volatile and subject to wide fluctuations in response to various factors, some of which are beyond Sirius Group's control. The trading price of Sirius Group's securities is volatile and subject to wide fluctuations in response to various factors, some of which are beyond Sirius Group's control. Any of the factors listed below could have a material adverse effect on your investment in Sirius Group's securities and Sirius Group's securities may trade at  prices  significantly  below  the  price  paid  for  such  securities.  In  such  circumstances,  the  trading  price  of  Sirius  Group's  securities  may  not  recover  and  may experience a further decline. 57 Table of Contents Factors affecting the trading price of Sirius Group's securities may include: • • • • • • • • • • • • • actual or anticipated fluctuations in Sirius Group's periodic financial results or the financial results of companies perceived to be similar to Sirius Group; changes in the market's expectations about Sirius Group's operating results; Sirius Group's operating results failing to meet the expectation of securities analysts or investors in a particular period; changes in financial estimates and recommendations by securities analysts concerning Sirius Group or its industry in general; operating and stock price performance of other companies that investors deem comparable to Sirius Group; changes in laws and regulations affecting Sirius Group's business; Sirius Group's ability to meet compliance requirements; commencement of litigation involving Sirius Group; changes in Sirius Group's capital structure, such as future issuances of securities or the incurrence of additional debt; the volume of Sirius Group common shares available for public sale; any major change in Sirius Group's board of directors or management; sales of substantial amounts of common shares by Sirius Group's directors, executive officers or significant shareholders or the perception that such sales could occur; and general  economic  and  political  conditions  such  as  recessions,  interest  rates,  international  currency  fluctuations  and  acts  of  war  or  terrorism  or  other catastrophes. Broad market and industry factors may materially harm the market price of Sirius Group's securities irrespective of its operating performance. The stock market in general, and Nasdaq in particular, has experienced price and volume fluctuations that have often been unrelated or disproportionate to the operating performance of the particular companies affected. The trading prices and valuations of these stocks, and of Sirius Group's securities, may not be predictable. A loss of investor confidence  in  the  market  for  insurance  securities  or  the  stocks  of  other  companies  which  investors  perceive  to  be  similar  to  Sirius  Group  could  depress  Sirius Group's share price regardless of Sirius Group's business, prospects, financial conditions or results of operations. A decline in the market price of Sirius Group's securities also could adversely affect Sirius Group's ability to issue additional securities and its ability to obtain additional financing in the future. Sirius Group's controlling shareholder, CM Bermuda, has significant influence over Sirius Group, which could limit your ability to influence the outcome of key transactions, including a change of control. CM Bermuda's interests may not be aligned with your interests on any matter requiring shareholder approval, and actions taken by CMIG International, CM Bermuda's controlling shareholder, could be adverse to Sirius Group and its other shareholders. As  of  February  28,  2019,  CM  Bermuda  beneficially  owns,  and  is  entitled  to  vote,  approximately  87.0%  of  the  voting  power  of  Sirius  Group's  issued  and outstanding equity securities. As a result, subject to the terms of the Shareholders Agreement dated November 5, 2018, CM Bermuda has the ability to elect all the members of Sirius Group's board of directors and thereby controls its business and affairs, including any determinations with respect to mergers or other business combinations, the acquisition or disposition of assets, the incurrence of indebtedness, the issuance of any additional common shares or other equity securities, the repurchase or redemption of common shares and the payment of dividends. In addition, CM Bermuda is able to determine the outcome of all matters  requiring shareholder approval and, subject to the terms of the Shareholders Agreement, may cause or prevent a change of control of Sirius Group and could preclude any unsolicited acquisition of Sirius Group. CM Bermuda's interests may not be aligned with your interests on any matter requiring shareholder approval. In addition, the  concentration  of  ownership  could  deprive  you  of  an  opportunity  to  receive  a  premium  for  your  common  shares  as  part  of  a  sale  of  Sirius  Group,  and  may ultimately affect the market price of Sirius Group common shares. 58 Table of Contents Under Bermuda law, CM Bermuda may be able to acquire compulsorily the common shares of minority holders by a procedure under the Companies Act known as a "scheme of arrangement." A scheme of arrangement could be effected by obtaining the agreement of Sirius Group and of holders of common shares, representing in the aggregate a majority in number and at least 75% in value of the common shareholders present and voting at a court ordered meeting held to consider the scheme of arrangement. The scheme of arrangement must then be sanctioned by the Bermuda Supreme Court. If a scheme of arrangement receives all necessary agreements and sanctions, upon the filing of the court order with the Registrar of Companies in Bermuda, all holders of common shares could be compelled to sell their shares under the terms of the scheme of arrangement. As of the date of this Annual Report on Form 10-K, CM Bermuda owns in excess of 75% of Sirius Group's common shares and, therefore, CM Bermuda could choose to implement a scheme of arrangement. In addition, in connection with CMIG International's acquisition of Sirius Group, CMIG International initially recognized most of the acquired assets and liabilities at  fair  value  for  its  own  reporting  but  chose  not  to  elect  "push  down"  accounting  for  Sirius  Group.  The  application  of  "push  down  accounting"  by  CMIG International would be material to the financial statements of Sirius Group. As a "controlled company" within the meaning of Nasdaq rules, Sirius Group qualifies for exemptions from certain corporate governance requirements. Sirius Group has the opportunity to elect any of the exemptions afforded a controlled company, but has not made any such election as of the date of this Annual Report on Form 10-K. Because CM  Bermuda  controls  more  than  a  majority  of  the  total  voting  power  for  the  election  of  directors,  Sirius  Group  is  a  "controlled  company"  within  the meaning of Nasdaq rules. Under these rules, a company of which more than 50% of the voting power is held by another person or group of persons acting together is a "controlled company" and may elect not to comply with certain stock exchange rules regarding corporate governance, including: • • • the requirement that a majority of its board of directors consist of independent directors; the requirement that its director nominees be selected or recommended for the board's selection by a majority of the board's independent directors in a vote in  which  only  independent  directors  participate  or  by  a  nominating  committee  comprised  solely  of  independent  directors,  in  either  case,  with  a  formal written  charter  or  board  resolutions,  as  applicable,  addressing  the  nominations  process  and  such  related  matters  as  may  be  required  under  the  federal securities laws; and the requirement that its compensation committee be composed entirely of independent directors with a written charter addressing the committee's purpose and responsibilities. Sirius Group does not currently rely on any of these exemptions, but there is no assurance that it will not rely on these exemptions in the future. If Sirius Group were to utilize some or all of these exemptions, you may not have the same protections afforded to shareholders of companies that are subject to all of the Nasdaq rules regarding corporate governance, and the trading price of Sirius Group common shares may be materially adversely affected. As a "foreign private issuer" under the rules and regulations of the SEC, Sirius Group is permitted to file less or different information with the SEC than a company incorporated in the U.S. or otherwise subject to these rules, and to follow certain home country corporate governance practices in lieu of certain Nasdaq requirements applicable to U.S. issuers. Sirius Group has the opportunity to elect any of these exemptions afforded a foreign private issuer, but has not made any such election as of the date of this Annual Report on Form 10-K. Sirius Group is considered a "foreign private issuer" under the rules and regulations of the SEC. Accordingly, Sirius Group is not required to file periodic reports and  financial  statements  with  the  SEC  as  frequently  or  within  the  same  time  frames  as  U.S.  companies  with  securities  registered  under  the  Exchange  Act.  In addition, Sirius Group is not required to comply with other regulations applicable to U.S. companies, including Regulation FD, which imposes restrictions on the selective disclosure of material information to shareholders. Furthermore, as a "foreign private issuer" whose common shares are listed on Nasdaq, Sirius Group is permitted to follow certain home country corporate governance practices in lieu of certain Nasdaq requirements. 59 Table of Contents Sirius Group does not currently rely on the scaled disclosure practices permitted by the SEC or the alternate governance practices permitted by Nasdaq, but there is no assurance that it will not rely on these exemptions in the future. If Sirius Group were to utilize some or all of these exemptions, you may not be provided with the same disclosures or have the same protections afforded to shareholders of companies that are subject to all of the SEC's disclosure requirements and Nasdaq rules regarding corporate governance, and the trading price of Sirius Group common shares may be materially adversely affected. Sirius Group relies principally on dividends and other distributions on equity paid by Sirius Group's operating subsidiaries and limitations on their ability to pay dividends to Sirius Group could adversely impact shareholders' ability to receive dividends on Sirius Group common shares. Dividends and other distributions on equity paid by Sirius Group's operating subsidiaries are Sirius Group's principal source for cash in order for Sirius Group to be able to pay any dividends and other cash distributions to its shareholders. If Sirius Group's operating subsidiaries incur debt on their own behalf in the future, the instruments governing the debt may restrict their ability to pay dividends or make other distributions to Sirius Group. You will have limited ability to bring an action against Sirius Group or against Sirius Group's directors and officers, or to enforce a judgment against Sirius Group or them, because Sirius Group is incorporated in Bermuda and because certain of Sirius Group's directors and officers reside outside the U.S. Sirius Group is incorporated in Bermuda and conducts much of its operations outside the U.S. Certain of Sirius Group's officers and directors reside outside the U.S. and a substantial portion of the assets of those persons are located outside of the U.S. As a result, it could be difficult or impossible for you to bring an action against Sirius Group or against these individuals in Bermuda in the event that you believe that your rights have been infringed under the applicable securities laws or  otherwise.  Even  if  you  are  successful  in  bringing  an  action  of  this  kind,  the  laws  of  Bermuda  could  render  you  unable  to  enforce  a  judgment  against  Sirius Group's assets or the assets of Sirius Group's directors and officers. In addition, class actions and derivative actions are generally not available to shareholders under Bermuda law. The Bermuda courts, however, would ordinarily be expected to permit a shareholder to commence an action in the name of a company to remedy a wrong to the company where the act complained of is alleged to be beyond the corporate power of the company or illegal, or would result in the violation of the company's memorandum of association or bye-laws, including any breach of fiduciary duty claims in cases where the actions from which such claims arise have not been ratified by a majority of the shareholders. As a result of the above, Sirius Group shareholders may have more difficulty in protecting their interests in the face of actions taken by management, members of the board of directors or controlling shareholders than they would as public shareholders of a U.S. company. If securities or industry analysts do not publish or cease publishing research or reports about Sirius Group, its business or its industry, or if they change their recommendations regarding Sirius Group common shares adversely, the price and trading volume of the common shares could decline. The trading market for Sirius Group common shares is influenced by the research and reports that industry or securities analysts may publish about Sirius Group, its business, its industry or its competitors. Securities and industry analysts are not required to publish research on Sirius Group. If any of the analysts who may cover  Sirius  Group  change  their  recommendation  regarding  Sirius  Group  common  shares  adversely,  or  provide  more  favorable  relative  recommendations  about Sirius Group's competitors, the price of Sirius Group common shares would likely decline. If any analyst who may cover Sirius Group were to cease coverage of Sirius Group or fail to regularly publish reports on it, Sirius Group could lose visibility in the financial markets, which in turn could cause its share price or trading volume to decline. Item 1B. Unresolved Staff Comments None. 60 Table of Contents Item 2. Properties Sirius Group maintains a professional office in Hamilton, Bermuda, which serves as its headquarters and its registered office. Sirius Group and Sirius Bermuda are headquartered in Hamilton, Bermuda. Sirius International is headquartered in Stockholm, Sweden with various branch offices in Europe, Asia and Bermuda. Sirius America is headquartered in New York, New York with various offices in the U.S. and in Toronto, Canada. IMG is headquartered in Indianapolis, Indiana with various  offices  in  the  United  Kingdom  and  Hong  Kong.  Armada  is  headquartered  in  Hunt  Valley,  Maryland.  Sirius  Group's  home  offices  and  all  of  its  branch offices are leased. We believe that our office space is sufficient for us to conduct our operations for the foreseeable future. Item 3. Legal Proceedings Sirius  Group,  and  the  insurance  and  reinsurance  industry  in  general,  are  routinely  subject  to  claims-related  litigation  and  arbitration  in  the  normal  course  of business, as well as litigation and arbitration that do not arise from, or are directly related to, claims activity. Sirius Group's estimates of the costs of settling matters routinely encountered in claims activity are reflected in the reserves for unpaid loss and LAE. Although the ultimate outcome of claims and non-claims-related litigation and arbitration, and the amount or range of potential loss at any particular time, is often inherently uncertain, management does not believe that the ultimate outcome of such claims and non-claims-related litigation and arbitration will have a material adverse effect on Sirius Group's financial condition, results of operations or cash flows. See Note 22 " Commitments and Contingencies—Legal Proceedings " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere this Annual Report on Form 10-K. Item 4. Mine Safety Disclosures Not applicable. PART II Item 5. Market for Registrant's Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities Market Information and Number of Holders Our common shares have been listed on the Nasdaq Global Select Market under the symbol "SG" since November 6, 2018. Prior to that time, there was no public market for our common shares. On February 28, 2019, there were 419 shareholders of record of our common shares. Dividend Policy As of December 31, 2018, we have not paid any dividends to our public shareholders. While we expect to pay cash dividends in the future, the declaration and payment of future dividends will be at the discretion of our Board of Directors and will depend upon many factors, including our earnings, financial condition, business  needs,  capital  and  surplus  requirements  of  our  operating  subsidiaries  and  regulatory  and  contractual  restrictions,  including  those  set  forth  in  our  credit facilities. For additional information regarding our liquidity and capital resources refer to Item 7 "Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations – Liquidity and Capital Resources" . Performance Graph The following graph compares  cumulative total shareholder  return on our common shares since November 6, 2018 (first  day of trading)  through December  31, 2018 to the cumulative total return, assuming  reinvestment  of dividends, of S&P 500 Composite  Stock Index ("S&P 500 Index")  and the S&P 500 Property & Casualty Insurance Index ("S&P P&C Index"). The graph assumes that $100 was invested on November 6, 2018. The share price performance presented below is not necessarily indicative of future results. 61 Table of Contents Cumulative Total Shareholder Return (1)(2) (1) Stock price appreciation plus dividends. (2) This graph is not "soliciting material" is not deemed filed with the SEC, and is not to be incorporated by reference in any filing by us under the Securities Act of 1933 or the Securities and Exchange Act of 1934. Unregistered Sales of Equity Securities. Not applicable. Purchases of Equity Securities by the Issuer and Affiliated Purchasers In connection with the Merger, the Company and CM Bermuda, the sole holder of the Company's common shares prior to the Merger, entered into a Redemption Agreement,  dated  November  2,  2018 (the  "CM  Bermuda  Redemption  Agreement"),  pursuant  to  which,  effective  as  of  the  closing  of  the  Merger,  the  Company redeemed 9,519,280 of the Company's common shares at a price per share equal to $17.22447, the payment for which was funded from cash distributed by Sirius Bermuda  (not  out  of  the  funds  released  from  the  trust  account  in  connection  with  the  consummation  of  the  Merger)  and  paid  in  cash  by  the  Company  on November 16, 2018. 62 Table of Contents Item 6. Selected Financial Data The following table sets forth selected consolidated historical financial information derived from Sirius Group's (i) audited financial statements included elsewhere in  this  Annual  Report  on  Form  10-K  as  of  December  31,  2018  and  2017  and  for  each  of  the  three  years  ended  December  31,  2018,  (ii)  unaudited  financial statements not included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K as of December 31, 2016, 2015, and 2014 and for the years ended December 31, 2015 and 2014. You should read the following selected financial information in conjunction with the sections entitled " Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations " and " Financial Statements and Supplementary Data" . Selected Statement of (Loss) Income Data: Net earned insurance and reinsurance premiums Net investment income Net realized investment gains (losses) Net unrealized investment (losses) gains Other revenue Loss and loss adjustment expenses Insurance and reinsurance acquisition expenses Other underwriting expenses General and administrative expenses Interest expense on debt Net (loss) income attributable to common shareholder Comprehensive (loss) income attributable to common shareholder Per Common Share Data: Basic (loss) earnings per common share Diluted (loss) earnings per common share Cash dividends declared per common share For the Years Ended December 31, 2018 2017 2016 2015 2014 (in millions, except for share and per share amounts)      $      $    $ 1,262.3 71.4 2.3 (23.2) 112.7 900.0 255.4 146.2 77.9 30.8 (43.3) (80.0)    $ 1,035.3 56.8 (27.2) (10.5) 21.7 811.2 197.2 106.1 91.9 22.4 (156.1) (78.3) 890.1 56.2 288.3 (238.2) 9.1 519.3 210.3 107.3 85.1 34.6 32.5 (33.6)      $ 847.0 39.9 138.5 102.5 (2.4) 422.7 189.8 107.9 27.1 26.6 291.2 196.2    $    $    $ (0.36) (0.36) -    $    $    $ (1.30) (1.30) -      $      $      $ 0.27 0.27 0.23      $      $      $ 2.43 2.43 -      $      $      $ 873.9 41.1 65.0 144.2 (5.8) 345.3 193.6 129.7 30.5 26.3 288.8 185.5 2.41 2.41 0.42 Basic weighted average common shares outstanding (1) Diluted weighted average common shares outstanding (2) 119,253,924 119,253,924 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 Operating Ratios: Loss and loss adjustment expense ratio (3) Acquisition expense ratio (4) Other underwriting expense ratio (5) Combined ratio (6) 71.3% 20.2% 11.6% 103.1% 78.4% 19.0% 10.2% 107.6% 58.3% 23.6% 12.1% 94.0% 49.9% 22.4% 12.7% 85.0% 39.5% 22.2% 14.8% 76.5% Selected Balance Sheet Data: Total investments and cash Reinsurance recoverable on unpaid losses Total assets Loss and loss adjustment expense reserves Unearned insurance and reinsurance premiums Debt Total common shareholders' equity Book value per common share Diluted book value per common share Common shares outstanding—basic (1) Common shares outstanding—diluted (2) As of December 31, 2018 2017 2016 2015 2014 (in millions, except for share and per share amounts)    $    $    $ 3,541.9 350.2 6,007.7 2,016.7 647.2 696.8 1,704.5 14.80 14.80    $    $    $ 3,604.3 319.7 5,823.6 1,898.5 506.8 723.2 1,917.0 15.98 15.98    $    $    $ 3,814.5 291.5 5,166.5 1,620.1 398.0 396.2 1,988.1 16.57 16.57    $    $    $ 3,678.2 283.1 5,091.9 1,644.4 342.2 403.0 1,959.1 16.33 16.33    $    $    $ 3,289.9 322.2 5,192.3 1,809.8 338.6 402.6 1,762.6 14.69 14.69 119,253,924 119,253,924 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 (1) On April 27, 2016, Sirius Group split its 12,000 common shares by a multiple of 10,000 resulting in 120,000,000 common shares and changed the par value of the common shares from $1.00 per share to $0.01 per share. Sirius Group's basic and diluted earnings per share calculations have been retrospectively adjusted for all periods presented to reflect the change in capital structure. (2) As of December 31, 2018, Sirius Group had 6,088,535 warrants issued to former Easterly shareholders and 5,418,434 warrants issued to Series B preference shareholders outstanding. The Company also granted incentive compensation awards which provides for certain employees to purchase fully-vested common shares and be issued performance unit shares, which would give rise to potential additional Sirius Group shares outstanding. See Note 3 ("Significant transactions,") Note 14 ("Employee benefit plans and compensation plans") and Note 16 ("Earnings per share") to Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for additional information. (3) The loss and loss adjustment expense ratio is calculated by dividing loss and loss adjustment expenses by net earned insurance and reinsurance premiums. (4) The acquisition expense ratio is calculated by dividing insurance and reinsurance acquisition expenses by net earned insurance and reinsurance premiums. (5) The other underwriting expense ratio is calculated by dividing other underwriting expenses by net earned insurance and reinsurance premiums. (6) The combined ratio is calculated by combining the loss and loss adjustment ratio, the acquisition expense ratio, and the other underwriting expense ratio. 63                                            Table of Contents Item 7. Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations. The following is management's discussion and analysis ("MD&A") of the Company's audited consolidated results of operations for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 and the Company's consolidated financial condition, liquidity and capital resources as of and for the years ended December 31, 2018 and 2017.  This  discussion  and  analysis  should  be  read  in  conjunction  with  the  Company's  audited  consolidated  financial  statements  and  related  notes  included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K. The consolidated financial statements have been prepared in accordance with GAAP. The following MD&A includes forward-looking statements, which are subject to risks, uncertainties and other factors that could cause our actual results to differ materially from those expressed or implied by our forward-looking statements. See " Cautionary Note Regarding Forward-Looking Statements ". Index to Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations Overview Executive Summary Consolidated Results of Operations Summary of Investment Results Foreign Currency Translation Results of Reportable Segments Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Reinsurance Protection Non-GAAP Financial Measures Liquidity and Capital Resources Off Balance Sheet Arrangements Contractual Obligations and Commitments Cash Flows Summary of Critical Accounting Estimates Loss and LAE Reserves Fair Value Measurements Goodwill and Intangible Assets Premiums Earnout Obligations Income Taxes Recent Accounting Pronouncements 64 Page 65 68 70 74 76 78 78 81 82 85 86 87 89 94 95 96 99 99 106 109 110 113 113 114                                                   Table of Contents Overview Sirius Group is a Bermuda exempted company whose principal businesses are conducted through its insurance and reinsurance subsidiaries and other affiliates. Sirius  Group's  subsidiaries,  including  Sirius  Bermuda  Insurance  Company  Ltd.  ("Sirius  Bermuda"),  Sirius  International  Insurance  Corporation  ("Sirius International"),  Sirius  America  Insurance  Company  ("Sirius  America")  and  Lloyd's  Syndicate  1945  ("Syndicate  1945"),  provide  insurance,  reinsurance  and insurance  services  on  a  worldwide  basis.  Sirius  Group writes  treaty  and  facultative  reinsurance,  as  well  as  primary  insurance.  Sirius  Group's  primary  insurance business  has  historically  been  predominantly  accident  and  health  insurance.  In  recent  years,  Sirius  Group  expanded  its  accident  and  health  primary  business capabilities  in  the  U.S.  via  the  acquisitions  of  International  Medical  Group  Acquisition,  Inc.  ("IMG")  and  ArmadaCorp  Capital,  LLC  ("Armada")  in  2017.  In addition to growing in accident and health insurance, Sirius Group further expanded its primary insurance platform launching its primary Surety and Environmental insurance  platforms  in  the  U.S.  in  late  2017.  In  mid-2018,  Sirius  Group  began  writing  primary  Casualty  insurance  through  Pie  Insurance  Holdings,  Inc.  ("Pie Insurance"), a start-up specializing in a data driven approach to workers compensation insurance, where Sirius Group also has a minority investment and carrier relationship. In addition to these primary insurance platforms, Sirius Group re-entered the U.S. Casualty reinsurance market in early 2017. Background and Recent Developments Easterly Acquisition Corp. On November 5, 2018, the Company completed the transactions contemplated by the definitive Agreement and Plan of Merger ("Merger Agreement"). Under the terms  of  the  Merger  Agreement,  Easterly  Acquisition  Corp.  ("Easterly")  merged  with  Sirius  Acquisitions  Holding  Company  III  and  became  a  wholly-owned subsidiary  of  the  Company  (the  "Merger").  Upon  the  closing  of  the  Merger,  Easterly's  common  stock  was  exchanged  for  the  Company's  common  shares  at  an exchange  ratio  (the  "Exchange  Ratio")  calculated  as  (i)  the  amount  of  cash  per  public  share  of  Easterly  common  stock  in  Easterly's  trust  account  (the  "Trust Account") immediately prior to the closing of the Merger divided by (ii) (x) 1.05 multiplied by (y) Sirius Group's adjusted diluted book value per common share as of  September  30,  2018  ("Sirius  Group  September  30  Adjusted  DBVPS").  Based  on  the  Sirius  Group  September  30  Adjusted  DBVPS,  estimated  as  of September 30, 2018, and funds in the Trust Account on November 5, 2018, the Exchange Ratio was equal to 0.609. Following the Merger, the Company's common shares are traded on the Nasdaq Global Select Market under the symbol "SG." Easterly  held  a  special  meeting  of  Easterly  stockholders  on  November  2,  2018  to  approve  the  completion  of  the  transactions  contemplated  by  the  Merger Agreement. Easterly Acquisition Sponsor, LLC (the "Sponsor") and Easterly's other stockholders approved each of the proposals presented at the special meeting. After the special meeting, but prior to the consummation of the Merger, certain Easterly public stockholders exercised their redemption rights as provided for by Easterly's  charter.  In  total,  out  of  the  Trust  Account  balance  of  $149  million,  there  were  $110  million  of  redemptions  by  Easterly  public  stockholders,  which decreased the amount of cash in the Trust Account available for general corporate purposes following the Merger. After the redemption of shares held by Easterly's public stockholders, there was $39 million in the Trust Account. This resulted in the issuance of 2,280,241 common shares to Easterly public stockholders. Pursuant to the letter agreement among Easterly, the Sponsor and the Company (the "Sponsor Letter"), the private placement warrants issued to the Sponsor at the closing of the Merger were cancelled. Pursuant to the Merger Agreement, each issued and outstanding public warrant was converted into a warrant exercisable for Company common shares. The number of Company common shares subject to converted warrants was equal to the number of shares of Easterly common stock subject to each Easterly warrant immediately prior to the closing of the Merger multiplied by the Exchange Ratio, and each converted warrant had an exercise price per Company common share equal to the exercise price per share of Easterly common stock subject to such Easterly warrant immediately prior to the closing of the Merger divided by the Exchange Ratio. This resulted in the issuance of 6,088,535 converted warrants. 65 Table of Contents Sirius Group Private Placement In connection with the closing of the Merger, the Company completed a private placement of Series B preference shares, common shares, and warrants (the "Sirius Group Private Placement") at a price per share equal to (i) 1.05 multiplied by (ii) the Sirius Group September 30 Adjusted DBVPS, or $17.22447. Investors in the Sirius Group Private Placement included affiliated funds of Gallatin Point Capital, The Carlyle Group, Centerbridge Partners, L.P. and Bain Capital Credit, together with certain employees, directors and "friends & family". The Sirius Group Private Placement raised proceeds of $226 million, resulting in the purchase of: 11,901,670 Series B preference shares with a cost basis of $196 million, 1,225,954 of Common shares with a cost basis of $21 million, 5,418,434  warrants  that  are  exercisable  for  common  shares  for  a  period  of  five  years  after  the  Merger  at  a  strike  price  equal  to  125%  of  the  per  share purchase price, or $21.53 with a cost basis of $10 million. Issuance costs of $2 million • • • • ESPP In connection with the Merger, Sirius Group implemented the Employee Share Purchase Plan ("ESPP"), which provided all employees of Sirius Group with a one- time opportunity to purchase between 100 and 1,000 Company common shares at a price equal to 85% of market value for the first 100 shares and 100% of market value for the next 900 shares. For this purpose, market value of the Company common shares was equal to 1.05 times the Sirius Group September 30 Adjusted DBVPS. Employees had the option of paying for the shares upfront or, in the case of employees who are not executive officers, through a loan that is repaid over a two-year  period  through  payroll  deductions.  Through  the  ESPP, 405 employees  purchased  149,236 Company  common  shares  prior  to the  consummation  of  the Merger, with a cost basis of $3 million. Gross proceeds of the cash in the Easterly Trust Account assumed by Sirius Group upon the closing of the Merger, the Sirius Group Private Placement, and the ESPP sum to $268 million. Common shares redemption agreement In connection  with  the  Merger,  the  Company  and  CM  Bermuda  Ltd.  ("CM  Bermuda"),  the  sole  holder  of  the  Company's  common  shares  prior  to  the  Merger, entered into a redemption agreement, dated November 2, 2018 (the "CM Bermuda Redemption Agreement"), pursuant to which, effective as of the closing of the Merger,  the  Company  redeemed  9,519,280  of  the  Company's  common  shares  at  a  price  per  share  equal  to  $17.22447  for  $164  million,  which  was  paid  on November 16, 2018. Also in connection with the Merger, on November 16, 2018 the Company completed a post-closing adjustment of $1.6 million that was settled in cash with CM Bermuda based on the reported book value per share of $16.44 as of September 30, 2018, pursuant to the Merger Agreement. Sirius Group incurred certain contractual costs associated with the Merger of $9 million and $7 million of various legal, advisory, and other consulting costs for the Merger and the Private Placement that were charged to Additional paid-in surplus. Series A preference shares redemption agreement In  connection  with  the  Merger,  the  Company,  IMG  Acquisition  Holdings,  LLC  ("IMGAH")  and  Sirius  Acquisitions  Holding  Company  II  completed  the transactions contemplated by its previously announced redemption agreement and the Company redeemed all of the outstanding Series A redeemable preference shares,  which  were  held  by  IMGAH,  for  $95  million  in  cash.  Effective  as  of  the  completion  of  the  redemption,  the  parties  terminated  the  registration  rights agreement  and  the  shareholder's  agreement  between  the  Company  and  IMGAH.  In  addition,  the  parties  agreed  that  any  remaining  contingent  consideration  in respect of the IMG acquisition, will be paid in cash, not in Series A redeemable preference shares as previously contemplated in the agreement in respect of the IMG acquisition. 66 Table of Contents WRM America Indemnity Company, Inc. On August 16, 2018, Sirius Group acquired 100% ownership of WRM America from WRM America Indemnity Holding Company, LLC for $17 million in cash. WRM  America  is  a  New  York-domiciled  insurer  with  a  run-off  book  of  business  mainly  comprised  of  general  liability,  educator's  legal  liability,  automobile liability and physical damage, property and excess catastrophe liability. As part of the purchase of WRM America, Sirius Group acquired $3 million of indefinite lived intangible assets related to insurance licenses. The Phoenix Holdings Ltd. Sirius Group had a commitment to purchase approximately 46.24% of the shares of The Phoenix Holdings Ltd. ("The Phoenix") from Delek Group for a sum of New  Israeli  Shekel  ("NIS")  2.3  billion  in  cash  (or  $663  million  using  the  December  31,  2017  NIS  to  USD  conversion  rate),  subject  to  certain  adjustments  for interest and earnings. The commitment terminated on July 2, 2018. Reportable Segments Sirius Group provides insurance and reinsurance products for property lines and agriculture ("Global Property"), accident and health ("Global A&H") and specialty lines  including  Aviation  &  Space,  Marine,  Trade  Credit,  Contingency,  Casualty,  Surety,  and  Environmental  ("Specialty  &  Casualty"),  which  together  with Runoff & Other, constitute its four reportable segments. • Global Property—The Global Property segment consists of Sirius Group's underwriting lines of business which offer other property insurance and reinsurance, property catastrophe excess reinsurance and agriculture reinsurance on a worldwide basis. • Global A&H—The Global A&H segment consists of Sirius Group's Global A&H insurance and reinsurance underwriting unit along with two managing general underwriters ("MGUs") (IMG and Armada). As part of Global A&H, Sirius Group provides supplemental healthcare and medical travel insurance products as well as related administration services through its MGU subsidiaries. • Specialty & Casualty—The Specialty & Casualty segment offers insurance and reinsurance specialty & casualty product lines on a worldwide basis. Specialty lines represent unique risks where the more difficult and unusual risks are underwritten. Because specialty lines tend to be the more unusual or high risks, much of the market is characterized by a higher degree of specialization. Specialty & Casualty consists of Aviation & Space, Marine, Trade Credit, Contingency, Casualty, Surety, and Environmental specialty lines. • Runoff & Other—The Runoff & Other  segment  consists  of asbestos risks, environmental  risks, and other long-tailed  liability  exposures,  in addition  to results from Sirius Global Solutions Holding Company ("Sirius Global Solutions"), which specializes in the acquisition and management of runoff liabilities for insurance and reinsurance companies, both in the U.S. and internationally. Marketplace Trends The global insurance and reinsurance marketplace is highly competitive and cyclical, which is most evident in property catastrophe excess due to the recent influx of capital into the industry. This trend is in large part due to the persistently low global interest rate environment which has led to alternative sources of capital entering  the  industry  through  insurance-linked  financial  instruments,  which  have  provided  attractive  yields  and  diversification  relative  to  existing  portfolios.  In addition,  there  has  been  a  trend  towards  increased  ceding  commissions  on  assumed  proportional  reinsurance.  These  trends  have  led  to  consistently  decreasing underwriting margins for several years, with the impact varying by product and market. Optimism in the industry surrounding improved pricing has been negated by another year of significant catastrophe activity, with 2018 and 2017 representing two of  the  four  largest  catastrophe  years  on  record.  Hurricane  Michael  and  Typhoon  Jebi  were  the  two  most  significant  wind  events  in  2018.  We  estimate  that  the market loss for Typhoon Jebi is now in excess of $10 billion. In addition, the Carr, Mendocino, Camp and Woolsey wildfires resulted in projected combined losses of  $15  to  $17  billion.  Based  upon  current  projections,  total  catastrophe  losses  for  2018  are  estimated  to  be  approximately  $72  billion  globally.  If  these  trends continue, there will likely be a continued erosion of industry reserves. 67 Table of Contents Overall, insurance market conditions remained unsettled in 2018. Also, there was little indication that there would be any significant interest rate improvements in the coming months, which would lead to enhanced investment returns. Efforts by Sirius Group to redeploy capital into other business lines to spread risk and secure additional revenue generating ventures remain on track. Global A&H coupled with our two MGUs, IMG and Armada, continued to record strong results in 2018. We  have  continued  to  scale  up  our  recent  specialty  lines  of  business  (Casualty,  Environmental,  and  Surety)  to  remain  vigilant  in  the  marketplace,  and  to  seek potential expansion opportunities through mergers and acquisitions. Recent activity in London surrounding Lloyd's has indicated a potential shift in the market. Lloyd's has remained a household name in the insurance market for centuries,  but  many  involved  with  Lloyd's  today  are  now  evaluating  the  costs  and  benefits  of  conducting  business  in  the  market.  Lloyd's  management  has acknowledged that costs and an increased regulatory environment have impacted the Lloyd's market, and that changes will likely occur in both the short-term and long-term to address these recent developments. We have  a  strong  reputation  in  the  insurance  industry  and  a  knowledgeable  and  experienced  management  team.  We  will  opportunistically  react  as  the  industry evolves,  adding  underwriting  teams  who  value  our  underwriting-comes-first  culture  during  a  time  of  market  consolidation.  We  have  the  resources  to  provide insurance and reinsurance solutions to a variety of customers. It is our commitment to our long-term and local relationships and customer service that differentiates Sirius Group from its peers. Executive Summary Years Ended December 31, 2018 and 2017 Sirius Group ended 2018 with a net (loss) attributable to common shareholders of $(43) million and basic earnings per common share of $(0.36). This compares to a net (loss) attributable to common shareholders of $(156) million and basic earnings per common share of $(1.30) in 2017. The increase was primarily due to lower catastrophe losses and net favorable prior year loss reserve development, higher net realized and unrealized investment gains as a result of favorable foreign exchange  movements,  and  higher  net  service  fee  income  from  IMG  and  Armada.  In  2018,  Sirius  Group  recorded  catastrophe  losses,  net  of  reinsurance  and reinstatement premiums, of $194 million compared to $259 million in 2017. Catastrophe losses in 2018 included $91 million for Typhoon Jebi, $36 million for Hurricane  Michael,  $12  million  for  the  California  Wildfires,  and  $9  million  for  Typhoon  Trami,  whereas  catastrophe  losses  in  2017  included  $83  million  for Hurricane  Irma,  $79  million  for  Hurricane  Maria  and  $45  million  for  Hurricane  Harvey.  The  2018  results  included  $7  million  of  net  favorable  prior  year  loss reserve development compared to $1 million in 2017. Sirius Group's combined ratio was 103% for the year ended December 31, 2018 compared to 108% for the year ended December 31, 2017. The decrease in the combined  ratio  was  driven  by  lower  catastrophe  losses,  partially  offset  by  higher  current  accident  year  losses  in  the  Global  Property  and  Specialty  &  Casualty segments. Sirius Group's 2018 combined ratio included 15 points of catastrophe losses, net of reinsurance and reinstatement premiums, compared to 25 points for 2017. The combined ratio in 2018 was impacted by 1 point of net favorable prior year loss development compared to no benefit in 2017. Years Ended December 31, 2017 and 2016 Sirius Group ended 2017 with a net (loss) attributable to common shareholder of $(156) million and basic earnings per common share of $(1.30). This compares to a  net  income  attributable  to  common  shareholder  of  $33  million  and  basic  earnings  per  common  share  of  $0.27  in  2016.  The  decreases  were  due  to  higher catastrophe losses and lower net favorable prior year loss reserve development, which was partially offset by net service fee income from IMG and Armada and a gain on revaluation of contingent consideration related to the IMG and Armada Earnouts of $49 million. In 2017, Sirius Group recorded catastrophe losses, net of reinsurance and reinstatement premiums, of $259 million compared to $109 million for 2016. Catastrophe losses for 2017 included $83 million for Hurricane Irma, $79  million  for  Hurricane  Maria  and  $45  million  for  Hurricane  Harvey,  whereas  catastrophe  losses  for  2016  included  $25 million for the Ecuador Earthquake, $24  million  for  the  Alberta  Wildfires,  and  $23  million  for  Hurricane  Matthew.  The  2017  results  included  $1  million  of  net  favorable  prior  year  loss  reserve development compared to $64 million for 2016. 68 Table of Contents Sirius Group's combined ratio was 108% for 2017 compared to 94% for 2016. The increase in the combined ratio was driven by higher catastrophe losses and lower net favorable prior year loss reserve development. Sirius Group's combined ratio included 25 points of catastrophe losses for 2017 compared to 12 points for 2016 and included no combined ratio benefit from net favorable prior year loss reserve development in 2017 compared to 7 points in 2016. Book Value Per Share Sirius Group ended 2018 with book value per common share of $14.80 compared to book value per common share of $15.98 as of December 31, 2017, a decrease of 7.4%. The decrease in book value per common share was due to a comprehensive (loss) of $(80) million, the repurchase of CM Bermuda shares of $164 million, and the $36 million charge related to the increase in the redemption value of the Series B preference shares, partially offset by the $70 million of common shares sold in connection with the Merger. Total common shareholders' equity at the end of the fourth quarter of 2018 was $1,704 million. Sirius Group ended 2017 with book value per common share of $15.98 compared to book value per common share of $16.57 as of December 31, 2016, a decrease of 3.6% due to the comprehensive (loss) recognized. Return on equity The return on net (loss) attributable to common shareholders on beginning common shareholders' equity was (2.3)% for 2018 compared to (7.9)% for 2017 due to a lower net (loss) recognized. The return on net (loss) attributable to common shareholders on beginning common shareholders' equity was (7.9)% for 2017 compared to 1.7% for 2016 due to the net (loss) recognized. Adjusted Book Value Per Share Sirius Group ended 2018 with Adjusted book value per share of $15.24, which incorporates an assumption that the Series B preference shares will convert into common shares on a one-for-one basis, compared to $15.98 as of December 31, 2017, a decrease of 4.6%, due to the comprehensive (loss) recognized. Sirius Group ended 2017 with Adjusted book value per share of $15.98 compared to Adjusted book value per common share of $16.57 as of December 31, 2016, a decrease of 3.6% due to the comprehensive (loss) recognized. See "Non-GAAP Financial Measures" for a reconciliation of Adjusted book value and Adjusted book value per share to the comparable GAAP measures. Operating (loss) attributable to common shareholders For the year ended December 31, 2018, Operating (loss) attributable to common shareholders was $(56) million compared to $(128) million for 2017, driven by lower catastrophe losses, partially offset by higher current accident year losses in the Global Property and Specialty & Casualty segments. For the year ended December 31, 2017, Operating (loss) attributable to common shareholders was $(128) million compared to $(8) million for 2016, driven by higher catastrophe losses. See "Non-GAAP Financial Measures" for a reconciliation of Operating (loss) income attributable to common shareholders to the comparable GAAP measure. 69 Table of Contents Consolidated Results of Operations – Years Ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Expressed in millions of U.S. dollars, except share and per share information) Years ended December 31, Revenues Gross written premiums Net written premiums Net earned insurance and reinsurance premiums Net investment income Net realized investment gains (losses) Net unrealized investment (losses) Net foreign exchange gains (losses) Gain on revaluation of contingent consideration Other revenue Total revenues Expenses Loss and loss adjustment expenses ("LAE") Insurance and reinsurance acquisition expenses Other underwriting expenses General and administrative expenses Intangible asset amortization expenses Impairment of intangible assets Interest expense on debt Total expenses Pre-tax income (loss) Income tax (expense) benefit (Loss) income before equity in earnings of unconsolidated affiliates Equity in earnings of unconsolidated affiliates, net of tax Net (loss) income Income attributable to non-controlling interests Net (loss) income attributable to Sirius Group Accrued dividends on Series A redeemable preference shares Change in carrying value of Series B preference shares Redemption of Series A redeemable preference shares Net (loss) income attributable to Sirius Group's common shareholders Comprehensive (loss) income Net (loss) income Other comprehensive income (loss), net of tax Change in foreign currency translation, net of tax Net change in other, net of tax Total other comprehensive (loss) income Comprehensive (loss) Income attributable to non-controlling interests Comprehensive (loss) attributable to Sirius Group Ratios: Loss ratio (1) Acquisition expense ratio (2) Other underwriting expense ratio (3) Combined ratio (4) Selected financial data: Basic earnings per common share and common share equivalent Diluted earnings per common share and common share equivalent Weighted average number of common shares and common share equivalents outstanding Return on equity  (5) Operating (loss) attributable to common shareholders  (6)    $    $    $ $    $ $ 2018 2017 2016 1,821.0 1,357.1 1,262.3 71.4 2.3 (23.2) 22.7 9.6 112.7 1,457.8 900.0 255.4 146.2 77.9 15.8 8.0 30.8 1,434.1 23.7 (40.4) (16.7) - (16.7) (1.4) (18.1) (2.6) (36.4) 13.8 (43.3)    $    $    $ $ 1,439.3 1,090.2 1,035.3 56.8 (27.2) (10.5) 9.2 48.8 21.7 1,134.1 811.2 197.2 106.1 91.9 10.2 5.0 22.4 1,244.0 (109.9) (26.4) (136.3) - (136.3) (13.7) (150.0) (6.1) - - (156.1)    $    $    $ $ 1,269.0 938.1 890.1 56.2 288.3 (238.2) (11.0) - 9.1 994.5 519.3 210.3 107.3 85.1 - - 34.6 956.6 37.9 7.3 45.2 6.6 51.8 (19.3) 32.5 - - - 32.5 (16.7)    $ (136.3)    $ 51.8 (61.9) - (61.9) (78.6) (1.4) (80.0) 71.3% 20.2% 11.6% $ 71.7 - 71.7 (64.6) (13.7) (78.3) 78.4% 19.0% 10.2% $ 103.1% 107.6% (67.3) 1.2 (66.1) (14.3) (19.3) (33.6) 58.3% 23.6% 12.1% 94.0%    $    $ (0.36) (0.36) 119,253,924    $    $ (1.30) (1.30) 120,000,000    $    $ 0.27 0.27 120,000,000 (2.3)% (7.9)%    $ (56.4)    $ (128.4)    $ 1.7% (7.5) (1) The loss ratio is calculated by dividing loss and LAE expenses by net earned insurance and reinsurance premiums. (2) The acquisition expense ratio is calculated by dividing insurance and reinsurance acquisition expenses by net earned insurance and reinsurance premiums. (3) The other underwriting expense ratio is calculated by dividing other underwriting expenses by net earned insurance and reinsurance premiums. (4) The combined ratio is calculated by combining the loss ratio, the acquisition expense ratio, and the other underwriting expense ratio. (5) Return on equity is calculated by dividing Net (loss) income attributable to Sirius Group's common shareholders for the period by the beginning common shareholders' equity. (6) Operating (loss) attributable to common shareholders is a non-GAAP financial measure. See "Non-GAAP Financial Measures" for a reconciliation of Operating (loss) attributable to common shareholders to the comparable GAAP measure. 70                                           Table of Contents Selected balance sheet data: Common shares outstanding Series B preference shares outstanding Total shares outstanding Total common shareholders' equity Series B preference shares Adjusted book value (1) Book value per common share Adjusted book value per share  (1) As of December 31, 2018 As of December 31, 2017 As of December 31, 2016 115,151,251 11,901,670 127,052,921 120,000,000 - 120,000,000 120,000,000 - 120,000,000        $ 1,704.5 232.2        $ 1,917.0 -        $ 1,988.1 - $ 1,936.7 $ 1,917.0 $ 1,988.1        $        $ 14.80 15.24        $        $ 15.98 15.98        $        $ 16.57 16.57 (1) Adjusted book value and Adjusted book value per share are non-GAAP financial measures. See "Non-GAAP Financial Measures" for a reconciliation of Adjusted book value and Adjusted book value per share to the comparable GAAP measures. Years Ended December 31, 2018 and 2017 Gross written premiums  –  Gross  written  premiums  in  2018  was  $1,821  million,  an  increase  of  $382  million  or  27%  compared  to  gross  written  premiums  of $1,439 million in 2017, with Specialty & Casualty up 49% and Global Property up 31%. See " Results of reportable segments " below. Net written premiums  –  Net  written  premiums  in  2018  was  $1,357  million,  an  increase  of  $267  million  or  24%  compared  to  net  written  premiums  of $1,090 million in 2017, with Specialty & Casualty up 52%, Global Property up 18% and Global A&H up 11%. See " Results of reportable segments " below. Net earned insurance and reinsurance premiums  – Net earned insurance and reinsurance premiums in 2018 was $1,262 million, an  increase of $227 million or 22% compared to net earned insurance and reinsurance premiums of $1,035 million in 2017, with Specialty & Casualty up 47%, Global A&H up 17%, and Global Property up 13%. See " Results of reportable segments " below. Net investment income, Net realized investment gains (losses), Net unrealized investment gains (losses) and Net foreign exchange gains (losses)  – Net investment income increased 25% to $71 million in 2018 from $57 million in 2017 due to a higher interest rate environment and increased dividend income. Sirius Group reported  net  realized  investment  gains  of  $2  million  in  2018,  which  included  $17  million  of  net  realized  foreign  currency  gains,  compared  to  net  realized investment (losses) of $(27) million in 2017, which included $(19) million of net realized foreign currency (losses). Net unrealized investment (losses) were $(23) million  in 2018,  which  included $36 million  of net unrealized  foreign currency  gains, compared  to net unrealized  investment  (losses) of $(11) million  in 2017, which  included  $(52)  million  of  net  unrealized  foreign  currency  (losses).  See  "Summary of investment results" below.  Additionally,  Sirius  Group  recorded $23 million of non-investment related foreign exchange gains in 2018 compared to $9 million of non-investment related foreign exchange gains in 2017. Included in  the  2018  amount  is  $28  million  of  favorable  currency  movement  compared  to  $11  million  of  favorable  foreign  currency  movement  in  2017  on  the  SEK Subordinated Notes, which were issued in September 2017. See " Foreign currency translation " below. Gain on revaluation of contingent consideration  – Gain on revaluation of contingent consideration decreased to $10 million in 2018 from $49 million in 2017. In 2018, the gain on the revaluation of contingent consideration related to the remeasurement of the IMG and Armada Earnouts, whereas in 2017, the gain was mainly due to the settlement and remeasurement of the Armada Earnout. Other revenue  –  Other  revenue  increased  to  $113  million  in  2018  from  $22  million  in  2017.  The  increase  in  other  revenue  was  primarily  attributable  to management's  estimate of a right of indemnification  against a third party in connection  with an uncertain  tax position and an increase in service  fee revenue in Global A&H recognized by IMG and Armada, which were both acquired in the second quarter of 2017. 71 Table of Contents Loss and loss adjustment expenses  –  Loss  and  loss  adjustment  expenses  increased  11%  to  $900  million  in  2018  from  $811  million  in  2017,  primarily  due  to increased net earned insurance and reinsurance premiums, partially offset by lower catastrophe losses and higher net favorable prior year loss reserve development. See " Results of reportable segments " below. Insurance and reinsurance acquisition expenses  – Insurance and reinsurance acquisition expenses increased 29% to $255 million in  2018 from $197 million in 2017,  primarily  due  to  an  increase  in  net  earned  insurance  and  reinsurance  premiums  and  higher  acquisition  expenses  for  Global  Property,  Global  A&H  and Specialty & Casualty, primarily due to business mix. See " Results of Reportable Segments " below. Other underwriting expenses  – Other underwriting expenses increased 38% to $146 million in 2018 from $106 million in 2017  due to increases in Specialty & Casualty,  Global  A&H,  Global  Property,  and  Runoff  &  Other.  The  increase  in  Specialty  &  Casualty  was  due  to  the  new  initiatives  in  Casualty,  Surety  and Environmental. The increase in Global A&H was due to the $16 million of operating expense for the MGUs, which are included in other underwriting expenses following their integration into the Accident and Health insurance and reinsurance underwriting unit starting in 2018. See " Results of reportable segments " below. General and administrative expenses  – General and administrative expenses decreased 15% to $78 million in 2018 from  $92 million in 2017. This decrease was primarily  due  to  $13  million  of  retention  bonus  expenses  recorded  in  2017  relating  to  the  CMIG  International  acquisition  and  lower  incentive  compensation expense.  See  Note  15  "Common shareholders' equity, mezzanine equity, and non-controlling interests" in  Sirius  Group's  audited  financial  statements  included elsewhere  in  this  Annual  Report  on  Form  10-K  with  respect  to  the  CMIG  International  acquisition.  The  retention  bonus  expense  was  reimbursed  by  White Mountains to Sirius Group on an after-tax basis (recorded as Additional paid-in surplus) as stipulated in the stock purchase agreement between CMIG International and White Mountains. Sirius Group did not incur retention bonus expenses in 2018 related to the CMIG International  acquisition. Additionally, the decrease in General and administrative expenses was partially offset by an increase in expenses related to IMG and Armada. In prior periods, all MGU expenses were disclosed within General and administrative expenses. Starting in 2018, certain operating expenses for the MGUs are reflected in unallocated LAE and other underwriting expense, representing costs associated with the support of the Global A&H underwriting team. Intangible asset amortization expenses  – Intangible asset amortization expenses increased to $16 million in 2018 from $10 million in 2017 due to the amortization of the intangible assets related to the IMG and Armada acquisitions, which were both acquired during the second quarter of 2017. Impairment of intangible assets  – Impairment of intangible assets increased 60% to $8 million in 2018 from $5 million in  2017. In 2018 and 2017, Sirius Group recognized an impairment related to trade names acquired as part of the acquisition of IMG. Interest expense on debt  – Interest expense on debt increased 41% to $31 million in 2018 from $22 million in 2017 due to interest expense of $12 million related to the 2017 SEK Subordinated Notes, which were issued in September 2017. See " Financing " below. Years Ended December 31, 2017 and 2016 Gross written premiums  –  Gross  written  premiums  in  2017  was  $1,439  million,  an  increase  of  $170  million  or  13%  compared  to  gross  written  premiums  of $1,269 million in 2016, with Specialty & Casualty up 27%, Global Property up 15%, and Global A&H up 14%. See " Results of reportable segments " below. Net written premiums  – Net written premiums in 2017 was $1,090 million, an increase of $152 million or 16% compared to net written premiums of $938 million in 2016, with Specialty & Casualty up 41%, Global A&H up 23% and Global Property up 8%. See " Results of reportable segments " below. Net earned insurance and reinsurance premiums  – Net earned insurance and reinsurance premiums in 2017 was $1,035 million, an  increase of $145 million or 16% compared to net earned insurance and reinsurance premiums of $890 million in 2016, with Specialty & Casualty up 21%, Global Property up 17%, and Global A&H up 13%. See " Results of reportable segments " below. 72 Table of Contents Net investment income, Net realized investment gains (losses), Net unrealized investment gains (losses) and Net foreign exchange gains (losses)  – Net investment income  increased  1%  to  $57  million  in  2017  from  $56  million  in  2016.  Sirius  Group  reported  net  realized  investment  (losses)  of  $(27)  million  in  2017,  which included $(19) million of net realized foreign currency (losses), compared to net realized investment gains of $288 million in 2016, which included $50 million of net realized foreign currency gains. Net unrealized investment (losses) were $(11) million in 2017, which included $(52) million of net unrealized foreign currency (losses), compared to net unrealized investment (losses) of $(238) million in 2016, which included $(8) million of net unrealized foreign currency (losses). During the  first  quarter  of  2016,  Sirius  Group  sold  its  investment  in  Symetra,  which  generated  a  net  realized  investment  gain  of  $223  million  and  a  net  unrealized investment  (loss)  of  $(219)  million,  for  a  total  net  impact  of  $4  million.  In  2017,  net  realized  and  net  unrealized  investment  (losses)  were  primarily  related  to foreign currency (losses). Additionally, Sirius Group recorded $9 million of non-investment related foreign exchange gains in 2017 compared to $(11) million of non-investment related foreign exchange (losses) in 2016. See " Foreign Currency Translation " below. Gain on revaluation of contingent consideration  –  2017  results  include  a  $49  million  gain  on  revaluation  of  contingent  consideration  related  to  the  IMG  and Armada  Earnouts,  mainly  due  to  the  settlement  and  remeasurement  of  the  Armada  Earnout.  See  Note  3  "Significant transactions" in  Sirius  Group's  audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K. Other revenue  –  Other  revenue  in  2017  of  $22  million  consisted  primarily  of  service  fee  revenue  from  IMG  and  Armada.  Other  revenue  in  2016  included  a $5 million gain on the change in fair value of weather derivatives, a $2 million bargain gain on the acquisition of Mount Beacon Holdings, LLC ("Mount Beacon") and  a  $2  million  gain  on  the  sale  of  Ashmere  Insurance  Company  ("Ashmere").  See  Note  3  "  Significant transactions "  in  Sirius  Group's  audited  financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K. Loss and loss adjustment expenses  – Loss and loss adjustment expenses increased 56% to $811 million in 2017 from $519 million in 2016, primarily due to higher catastrophe losses and lower net favorable prior year loss reserve development in 2017. See " Results of Reportable Segments " below. Insurance and reinsurance acquisition expenses  – Insurance and reinsurance acquisition expenses decreased 6% to $197 million  in  2017 from $210 million  in 2016  primarily  due  to  lower  commissions  in  Global  A&H,  partially  offset  by  an  increase  in  net  earned  insurance  and  reinsurance  premiums.  See  " Results of Reportable Segments " below. Other underwriting expenses  – Other underwriting expenses decreased 1% to $106 million in 2017 from $107 million in 2016  primarily due to lower variable incentive expense accruals. See " Results of reportable segments " below. General and administrative expenses  –  General  and  administrative  expenses  increased  8%  to  $92  million  in  2017  from  $85  million  in  2016.  General  and administrative expenses in 2017 included $45 million of expenses related to IMG and Armada and $13 million of retention bonus expenses for management and employees as a result of our acquisition by CMIG International. The retention bonus expenses were reimbursed by White Mountains to Sirius Group on an after-tax basis  (recorded  as  Additional  paid-in  surplus)  as  stipulated  in  the  stock  purchase  agreement  between  CMIG  International  and  White  Mountains.  General  and administrative expenses in 2016 included $37 million of transaction bonus expenses and $18 million of retention bonus expenses, both of which were reimbursed by White Mountains to Sirius Group on an after-tax basis (recorded as Additional paid-in surplus). Intangible asset amortization expenses  – Intangible asset amortization of $10 million in 2017 related to the amortization of  intangible assets as a result of Sirius Group's  acquisitions  of  IMG  and  Armada  in  the  second  quarter  of  2017.  See  Note  3  "  Significant transactions " in  Sirius  Group's  audited  financial  statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K. Impairment of intangible assets  – Sirius Group recognized  an impairment  of $5 million related to trade names acquired as part of  the acquisition of IMG. See Note 3 " Significant transactions " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K. Interest expense on debt  – Interest expense on debt decreased 37% to $22 million in 2017 from $35 million in 2016 due to  a lower interest rate on the $400.0 million face value of senior unsecured notes ("2016 SIG Senior Notes") versus the $400.0 million face value of senior unsecured notes that were issued in 2007 (the "2007 SIG Senior Notes"), which were retired in 2016. The retirement of the 2007 SIG Senior Notes in 2016 resulted in a $6 million prepayment penalty, which was recorded as a component of interest expense. See " Financing " below. 73 Table of Contents Summary of Investment Results Pre-Tax return on investments Total return on investments includes investment income, net realized gains and losses and the change in unrealized gains and losses generated by the investment portfolio  including  equity method investments  for which we have made  a fair value  election  and net income or loss in investments  in unconsolidated  affiliates. Total return is calculated on a pre-tax basis and includes the impact of investment related foreign exchange gains or losses whether reflected in pre-tax income or other  comprehensive  income,  unless  otherwise  noted.  Returns  are  calculated  on  average  investments  for  the  period  displayed  and  presented  gross  of  separately managed account fees as well as internal expenses in order to produce a better comparison to benchmark returns that exclude an expense load. Sirius Group maintains an equity portfolio that consists of equity securities, and other long-term investments, including hedge funds, private equity funds and direct investments  in  privately  held  common  equity  securities  investments.  From  time  to  time,  Sirius  may  also  invest  in  exchange-traded  funds  ("ETFs")  and  mutual funds. For return purposes, investments in fixed-income ETFs and mutual funds are included in the fixed income results and excluded from equity portfolio results. Returns exclude the impact of third-party currency forwards and/or swaps. The following is a summary of Sirius Group's total pre-tax net investment results and performance metrics for the years ended 2018, 2017, and 2016: (Millions) Pre-tax investment results Net investment income Net realized and unrealized investment (losses) gains  (1) Equity in earnings of unconsolidated affiliates  (2) Change in foreign currency translation on investments recognized through other comprehensive income  (3) Net pre-tax investment (losses) gains Years Ended December 31, 2016 2017 2018 $ 71.4 (20.9) - $ 56.8 (37.7) - $ 56.2 50.1 6.6 (96.6) 83.9 $ (46.1) $ 103.0 (83.1) 29.8 $ (1) Includes foreign exchange gains (losses) for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 of $53.0 million, $(70.8) million and $42.3 million, respectively. (2) Relates primarily to Sirius Group's equity method investment in OneBeacon Insurance Group, Ltd. Refer to Note 19 "Investments in unconsolidated entities" in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K. (3) Excludes non-investment related foreign exchange gains (losses) for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 of $22.7 million, $9.2 million and $(11.0) million, respectively.   Years Ended December 31,   2018     2017     2016   Performance metrics Total fixed income investment returns: In U.S. dollars In local currencies Bloomberg Barclays U.S. Agg 1-3 Year Total Return Value Unhedged USD OMX Stockholm OMRX Total Bond Index Total equity securities and other long-term investments returns: In U.S. dollars In local currencies S&P 500 Index (total return) Total consolidated portfolio In U.S. dollars In local currencies 74 0.4%   1.5%   1.6%   1.0%   (6.7)%   (5.1)%   (4.4)%   (0.9)%   0.3%   2.9%  1.8%  0.9%  0.3%  16.8%  13.8%  21.8%  4.1%  2.9%  0.4% 1.8% 1.3% 2.6% 11.5% 11.7% 12.0% 0.9% 2.2%                                                                                                                     Table of Contents Years Ended December 31, 2018 and 2017 Sirius Group's pre-tax total gross return on invested assets was (0.9)% in 2018 compared to 4.1% in 2017. The 2018 result included foreign currency losses on investments,  which  decreased  the  total  pre-tax  return  by  (1.2)%  as  the  U.S.  dollar  strengthened  against  foreign  currencies.  The  2017  result  included  foreign currency gains on investments, which contributed 1.2% to the total pre-tax return. The currency gains were mainly generated from Swedish Krona ("SEK") and Euro ("EUR") holdings as both currencies strengthened in excess of 10% against the U.S. dollar. Foreign currency losses on investments reduced the 2016 return by 1.3% as our SEK, EUR and British Pound Sterling ("GBP") holdings weakened against the U.S. dollar. Net investment income was $15 million higher in 2018 versus 2017 due to the higher interest rate in environment in 2018 and increased dividend income. Net realized and unrealized investment (losses) gains on investments, excluding foreign currency, were $(74) million in 2018 compared to $33 million in 2017. The increase in investment losses for 2018 was driven by losses arising from investments in global equities consistent with overall market performance, the impact of rising interest rates on our fixed income portfolio, and underperformance of risk assets in Europe and Asia. In 2017, Sirius Group benefited from its deployment into equity, alternative investment strategies and overall better market conditions in 2017. Fixed income results (including short-term investments) As of December 31, 2018, the fixed income portfolio duration was approximately 1.7 years compared to 2.0 years as of December 31, 2017. The average credit quality of the fixed income portfolio, including short-term investments, was AA at December 31, 2018 and 2017. As of December 31, 2018 and 2017, Sirius Group held $361 million and $399 million, respectively, of non-U.S. denominated fixed income securities. The fixed income portfolio return in 2018 was 0.4% on a U.S. dollar basis and 1.5% in original currencies. Our U.S. portfolio returned 1.5% versus the Barclays, 1- 3  Year  Aggregate  ("BarcAg  1-3")  of  1.6%.  Our  non-U.S.  portfolio  gained  1.3%  in  original  currencies,  which  compares  to  the  OMX  Stockholm  OMRX  Total Return Bond Index ("OMRX") of 1.0%. This was driven by a strong performance of our Canadian dollar and SEK-denominated fixed income holdings. The fixed income portfolio returned 2.9% on a U.S. dollar basis and 1.8% in local currencies in 2017. Our U.S. portfolio returned 1.9% versus the BarcAg1-3 of 0.9%.  Our  non-U.S.  portfolio  returned  0.8%  in  original  currencies  which  compares  to  the  OMRX  of  0.3%  due  to  a  market-driven  strong  performance  of  our Canadian dollar, EUR and SEK-denominated fixed income holdings. Equity securities and other long-term investments results As  of  December  31,  2018,  the  equity  and  other  long-term  investments  portfolio  included  $439  million  of  U.S.  dollar  and  $149  million  of  non-U.S.  dollar denominated securities. In 2018,  the  equity  portfolio  returned  (6.7)%  on  a  U.S.  dollar  basis  and  (5.1)%  on  a  local  currency  basis.  The  S&P  500  returned  (4.4)%  for  the  same  period. Performance lagged the S&P 500 in 2018 given the performance of our non-U.S. dollar exposure as well as our private equity and hedge fund portfolios that are in the early stages of investment. As  of  December  31,  2017,  the  equity  and  other  long-term  investments  portfolio  included  $290  million  of  U.S.  dollar  and  $176  million  of  non-U.S.  dollar denominated securities. In 2017, the equity portfolio returned 16.8% on a U.S. dollar basis and 13.8% in local currencies. The S&P 500 returned 21.8% for the same period. Years Ended December 31, 2017 and 2016 Sirius  Group's  pre-tax  total  return  on  invested  assets  was  4.1%  for  2017  compared  to  0.9%  for  2016.  The  2017  result  included  foreign  currency  gains  on investments,  which  contributed  1.2%  to  the  total  pre-tax  return.  The  currency  gains  were  mainly  generated  from  SEK  and  EUR  holdings  as  both  currencies strengthened in excess of 10% against the U.S. dollar. Foreign currency losses on investments reduced the 2016 return by 1.3% as SEK, EUR and GBP holdings weakened against the U.S. dollar. 75 Table of Contents Fixed income results (including short term investments) As of  December  31,  2017,  the  fixed  income  portfolio  duration  was  approximately  2.0  years  compared  to  3.0  years  as  of  December  31,  2016.  The  reduction  of duration  was  made  to  better  position  the  portfolio  against  market  losses  arising  from  a  rising  rate  environment.  The  average  credit  quality  of  the  fixed  income portfolio was AA as of December 31, 2017 and AA- as of December 31, 2016. The one-notch credit reduction was a result of incidental shifts in the portfolio mix rather than a change in investment strategy. As of December 31, 2017, Sirius Group held $399 million of non-U.S. denominated fixed income securities. Given the low, and in many cases negative, interest rate environment throughout Europe, Sirius Group redeployed $249 million of EUR and GBP fixed income into USD fixed income and EUR equities during 2017. The fixed income portfolio returned 2.9% for 2017 on a U.S. dollar basis and 1.8% in local currencies for the same period. The U.S. fixed income portfolio returned 1.9% versus the BarcAg1-3 of 0.9%. Our non-U.S. fixed income portfolio returned 0.8% in original currencies which compared to the OMRX return of 0.3%. Equity securities and other long-term investments results The Company benefited in 2017 versus 2016 from its continued, albeit modest, deployment into equity and alternative investment strategies. For 2017, the equity portfolio returned 16.8% on a U.S. dollar basis and 13.8% in local currencies. The S&P 500 returned 21.8% for the same period. At December 31, 2017, the equity and other long-term investments portfolio included $290 million of U.S. dollar and $176 million of non-U.S. dollar denominated securities. For 2016, the Sirius Group equity portfolio returned 11.5% on a U.S. dollar basis and 11.7% in local currencies for the same period. The S&P 500 returned 12.0% for the same period. Foreign Currency Translation Impact of foreign currency translation The U.S.  dollar  is  the  functional  currency  for  Sirius  Group's  businesses  except  for  Sirius  International,  Syndicate  1945,  several  subsidiaries  of  IMG,  and  the Canadian  reinsurance  operations  of  Sirius  America.  Sirius  Group  also  invests  in  securities  denominated  in  foreign  currencies.  Assets  and  liabilities  recorded  in these foreign currencies are translated into U.S. dollars at exchange rates in effect at the balance sheet date, and revenues and expenses are converted using the average exchange rates for the period. Net foreign exchange gains and losses arising from the translation of functional currencies into U.S. dollars are reported in shareholders'  equity  and  in  Accumulated  other  comprehensive  (loss).  As  of  December  31,  2018  and  2017,  Sirius  Group  had  net  unrealized  foreign  currency translation (losses) of $(202) million and $(141) million, respectively, recorded in Accumulated other comprehensive (loss) on its Consolidated Balance Sheets. Assets and liabilities relating to foreign operations are remeasured into the functional currency using current exchange rates; revenues and expenses are remeasured into the functional currency using the weighted average exchange rate for the period. The resulting exchange gains and losses are reported as a component of net income in the period in which they arise within Net realized investment gains (losses), Net unrealized investment (losses), and Net foreign exchange gains (losses). The following rates of exchange for the U.S. dollar have been used for translation of assets and liabilities whose functional currency is not the U.S. dollar as of December 31, 2018 and 2017: Currency Swedish kronor British pound Euro Canadian dollar Closing Rate December 31, 2018  8.9397  0.7850  0.8734  1.3614  Closing Rate December 31, 2017 8.2051 0.7398 0.8339 1.2556 76           Table of Contents Sirius International holds a large portfolio of investments that are denominated in U.S. dollars, but its functional currency is the SEK. When Sirius International prepares  its  stand-alone  GAAP  financial  statements,  it  remeasures  its  U.S.  dollar-denominated  investments  to  SEK  and  recognizes  the  related  foreign  currency remeasurement gains or losses through pre-tax income. When Sirius Group consolidates Sirius International, it translates Sirius International's stand-alone GAAP financial statements to U.S. dollars and recognizes the related foreign currency translation gains or losses through other comprehensive income (loss). Since Sirius Group  reports  its  financial  statements  in  U.S.  dollars,  there  is  no  net  effect  to  book  value  per  common  share  or  to  investment  returns  from  foreign  currency translation on its U.S. dollar-denominated investments at Sirius International. However, net realized and unrealized investment gains (losses), other revenues, net income (loss), earnings per share and other comprehensive income (loss) can be significantly affected during periods of high volatility in the foreign exchange rate between the U.S. dollar and other currencies, especially the SEK. A summary of the impact of foreign currency translation on Sirius Group's consolidated financial results for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 was as follows: (Millions) Net realized investment gains (losses) - foreign currency (1) Net unrealized investment gains (losses) - foreign currency (2) Net realized and unrealized investment gains (losses) - foreign currency Net foreign exchange gains (losses) - foreign currency translation gains(losses) (3) Net foreign exchange gains (losses) - currency swaps (3) Net foreign exchange (losses) - other (3) Income tax expense Total foreign currency remeasurement gains (losses) recognized through net (loss) income, after tax Change in foreign currency translation on investments recognized through other comprehensive (loss) income, after tax Change in foreign currency translation on non-investment net liabilities recognized through other comprehensive income (loss), after tax Total foreign currency translation gains (losses) recognized through other comprehensive income (loss), after tax Total foreign currency gains (losses) recognized in comprehensive (loss), after tax Years Ended December 31, 2016 2017 2018 $ 17.3 35.7 53.0 16.0 6.9 (0.2) 2.0 $ (19.1) (51.7) (70.8) 20.7 (11.3) (0.2) 3.3 $ 50.0 (7.7) 42.3 (17.5) 6.5 - 2.4 77.7 (58.3) 33.7 (96.6) 83.9 (83.1) 34.7 61.9 15.8 $ (12.2) 15.8 71.7 13.4 $ (67.3) $ (33.6) (1) Component of Net realized investment gains (losses) on the Consolidated Statements of (Loss) Income (2) Component of Net unrealized investment (losses) on the Consolidated Statements of (Loss) Income (3) Component of Net foreign exchange gains (losses) on the Consolidated Statements of (Loss) Income As of December 31, 2018 the following currencies represented the largest exposure to foreign currency risk as a percentage of Sirius Group's shareholders' equity: the SEK 13% (short) and the Israeli shekel 4% (long). As of December 31, 2017, the following currencies represented the largest exposure to foreign currency risk as a percentage of Sirius Group's shareholder's equity: the SEK 9% (short) and the Israeli shekel 4% (long). Investment portfolio composition by currency As of December 31, 2018 and 2017, Sirius Group's investment portfolio included approximately $468 million and $575 million in non-U.S. dollar denominated investments, most of which is denominated in SEK, EUR, GBP, CAD and NIS. The investment values in this portfolio are impacted by changes in the exchange rate between the U.S. dollar and those currencies. 77   Table of Contents Set forth below is the carrying value of our investment holdings in U.S. dollars and foreign currencies as of December 31, 2018 and 2017: Currency ( Millions ) U.S. dollar Swedish kronor Euro British pound Canadian dollar Israeli shekel Other Total investments Carrying Value at December 31, 2018 Carrying Value at December 31, 2017 Local Currency 2,941.6 1,348.1 105.2 8.2 84.0 232.7 - Local Currency 2,798.9 1,765.7 141.2 9.1 78.0 233.6 - USD $ 2,941.6 150.8 120.5 10.4 61.7 62.1 62.6 $ 3,409.7 USD $ 2,798.9 215.4 169.5 12.3 62.0 67.3 48.3 $ 3,373.7 During 2018,  the  U.S.  dollar  strengthened  9%  against  the  SEK,  6%  against  the  GBP  and  5%  against  the  EUR.  These  foreign  currency  movements  resulted  in approximately $44 million of foreign currency  investment  losses,  which  are  recorded  as  a  component  of  net  realized  and  unrealized  investment  gains  or  losses recognized in pre-tax income and change in foreign currency translation on investments recognized in other comprehensive income. During 2017, the U.S. dollar weakened 9% against the SEK, 8% against the GBP and 12% against the EUR. These foreign currency movements resulted in approximately $16 million of foreign currency investment gains, which are recorded as a component of net realized and unrealized investment gains or losses recognized in pre-tax income and change in foreign currency translation on investments recognized in other comprehensive income. Results of Reportable Segments Global Property Global  Property  consists  of  Sirius  Group's  underwriting  lines  of  business  which  offer  other  property  insurance  and  reinsurance,  property  catastrophe  excess reinsurance, and agriculture reinsurance on a worldwide basis. Global Property ( Millions ) Years ended December 31, Gross written premiums Net written premiums Net earned insurance and reinsurance premiums Loss and allocated LAE Insurance and reinsurance acquisition expenses Technical (loss) profit Unallocated LAE Other underwriting expenses Underwriting (loss) income Ratios: Loss ratio (1) Acquisition expense ratio (2) Other underwriting expense ratio (3) Combined ratio (4) 2018 $ 962.4 655.0 636.0 (518.2) (121.1) (3.3) (10.5) (68.2) $ (82.0) $ 2017 $ 732.1 556.2 564.4 (499.5) (112.9) $ (48.0) (12.9) (63.3) $ (124.2) 2016 $ 634.9 514.2 481.8 (256.6) (100.3) $ 124.9 (11.9) (65.1) 47.9 $ 83.1% 19.0% 10.7% 90.8% 20.0% 11.2% 55.7% 20.8% 13.5% 112.8% 122.0% 90.0% (1)  The loss ratio is calculated by dividing the sum of loss and allocated LAE and Unallocated LAE expenses by net earned insurance and reinsurance premiums. (2)  The acquisition expense ratio is calculated by dividing insurance and reinsurance acquisition expenses by net earned insurance and reinsurance premiums . (3) The other underwriting expense ratio is calculated by dividing other underwriting expenses by net earned insurance and reinsurance premiums . (4) The combined ratio is calculated by combining the loss ratio, the acquisition expense ratio, and the other underwriting expense ratio. 78             Table of Contents Underwriting Results 2018 vs. 2017 : Gross written premiums increased 31% to $962 million in 2018 from $732 million in 2017, due primarily to an increase in Other Property ($218 million), of which $130 million was due to a fronting arrangement. This fronting arrangement records offsetting gross and ceded loss and commission results, less a margin to Sirius Group. Net written premiums increased 18% to $655 million in 2018 from $556 million in 2017, due to an increase in Other Property ($92 million) from favorable rate changes and new opportunities. The Other Property fronting arrangement did not significantly impact Global Property's net written or earned insurance and reinsurance premiums for either 2018 or 2017. Global Property produced a net combined ratio of 113% in 2018 compared to 122% in 2017. The decrease in the combined ratio was driven by lower catastrophe losses offset by higher net unfavorable prior year loss reserve development and higher current year losses in certain Other Property accounts. Global Property recorded an underwriting (loss) of ($82) million and $(124) million in 2018 and 2017, respectively. The 2018 results included catastrophe losses of $192 million (30 points), net of reinsurance and reinstatement premiums, from Typhoon Jebi ($91 million), Hurricane Michael ($36 million), California Wildfires ($12  million),  Typhoon  Trami  ($9  million),  and  other  catastrophe  events.  The  2017  results  included  catastrophe  losses  of  $245  million  (43  points),  net  of reinsurance and reinstatement premiums, from Hurricane Maria ($76 million), Hurricane Irma ($75 million), Hurricane Harvey ($42 million) and other catastrophe events. Net unfavorable prior year loss reserve development was $44 million (7 points) in 2018 compared to $2 million of net unfavorable prior year loss reserve development  (less  than  1  point)  in  2017.  In  2018,  unfavorable  prior  year  loss  reserve  development  was  recorded  in  Other  Property  ($35  million)  and  Property Catastrophe Excess ($13 million), resulting from higher than expected loss reporting from recent accident years, including $21 million from Hurricanes Harvey, Irma, and Maria. In 2017, unfavorable prior year loss reserve development in Other Property ($18 million) was partially offset by $14 million of favorable prior year loss reserve development for Property Catastrophe Excess. 2017 vs. 2016 : Gross written premiums increased 15% to $732 million in 2017 from $635 million in 2016, due primarily to an increase in Other Property ($41 million) due to increased treaty participations. Net written premiums increased 8% to $556 million in 2017 from $514 million in 2016, due to the aforementioned increase in Other Property from increased treaty participations. Global Property  produced  a  combined  ratio  of  122%  for  2017  compared  to  90%  in  2016. The  increase  in  the  combined  ratio  was  driven  by higher  catastrophe losses and a higher frequency of non-catastrophe property losses. Global Property recorded an underwriting (loss) of $(124) million in 2017 compared to $48 million of underwriting income for 2016. The 2017 results included $245 million (43 points) of catastrophe losses, net of reinsurance and reinstatement premiums, from Hurricane Maria ($76 million), Hurricane Irma ($75 million), Hurricane  Harvey  ($42  million),  California  Wildfires  ($21  million),  Mexico  Earthquakes  ($13  million)  and  other  catastrophe  events.  This  was  an  increase  of $139 million from 2016. Net unfavorable prior year loss reserve development was $2 million (less than 1 point) in 2017 compared to $27 million of net favorable prior year loss reserve development (6 points) in 2016. Unfavorable prior year loss reserve development in Other Property ($18 million) was partially offset by $14 million of favorable prior year loss reserve development for Property Catastrophe Excess in 2017. Global Property gross written premiums Global Property ( Millions ) Years ended December 31, Other property Property catastrophe excess Agriculture Total 2018 623.0 275.3 64.1 962.4 $ $ 2017 405.2 255.3 71.6 732.1 $ $ 2016 364.4 233.2 37.3 634.9 $ $ 79 Table of Contents 2018 vs. 2017 : Gross written premiums increased 31% to $962 million in 2018 from $732 million in 2017, due to an Other Property fronting arrangement, which was $130 million of the total increase. The remaining increases in Other Property and Property Catastrophe Excess were driven by favorable rate changes and new opportunities. 2017 vs. 2016 : Global Property's gross written premiums increased 15% to $732 million in 2017 from $635 million in 2016, due to increased treaty participations. Global Property net earned insurance and reinsurance premiums Global Property ( Millions ) Years ended December 31, Other property Property catastrophe excess Agriculture Total 2018 vs. 2017 : 2018 $ 396.7 180.5 58.8 $ 636.0 2017 $ 337.5 159.6 67.3 $ 564.4 2016 $ 305.7 140.4 35.7 $ 481.8 Net earned insurance and reinsurance premiums increased 13% to $636 million in 2018 from $564 million in 2017 for Other Property and Property Catastrophe Excess due to favorable rate changes and new opportunities. The Other Property fronting arrangement did not significantly impact Global Property's net earned insurance and reinsurance premiums for either the 2018 or 2017 periods. 2017 vs. 2016 : Global Property's  net  earned  insurance  and  reinsurance  premiums  increased  17%  to  $564  million  in  2017  from  $482  million  in  2016.  The  primary  driver  was Agriculture, which increased by $32 million, or 89%, due to an increased share in U.S. agricultural insurance programs. 80 Table of Contents Global A&H Global A&H consists of Sirius Group's Global A&H insurance and reinsurance underwriting unit along with two MGUs (IMG and Armada). Global A&H ( Millions ) Years ended December 31, Gross written premiums Net written premiums Net earned insurance and reinsurance premiums Loss and allocated LAE Insurance and reinsurance acquisition expenses Technical profit Unallocated LAE Other underwriting expenses Underwriting income Service fee revenue MGU unallocated LAE MGU other underwriting expenses MGU general and administrative expenses Underwriting income, including net service fee income Ratios: Loss ratio (1) Acquisition expense ratio (2) Other underwriting expense ratio (3) Combined ratio (4) 2018 2017 2016 500.6 379.8 357.6 (189.0) (109.7) 58.9 (5.9) (27.4) 25.6 115.7 (14.0) (16.1) (53.6) 57.6 $ $ $ $ 494.6 341.5 306.8 (175.0) (89.6) 42.2 (4.8) (23.4) 14.0 65.9 - - (44.8) 35.1 $ $ $ $ 436.1 277.6 272.2 (164.8) (71.7) 35.7 (6.8) (23.3) 5.6 - - - - 5.6 $ $ $ $ 54.5% 30.7% 7.7% 92.9% 58.6% 29.2% 7.6% 95.4% 63.0% 26.3% 8.6% 97.9% (1)  The loss ratio is calculated by dividing the sum of loss and allocated LAE and Unallocated LAE expenses by net earned insurance and reinsurance premiums . (2)  The acquisition expense ratio is calculated by dividing insurance and reinsurance acquisition expenses by net earned insurance and reinsurance premiums . (3) The other underwriting expense ratio is calculated by dividing other underwriting expenses by net earned insurance and reinsurance premiums . (4) The combined ratio is calculated by combining the loss ratio, the acquisition expense ratio, and the other underwriting expense ratio . Underwriting Results 2018 vs. 2017 : Gross written premiums increased 1% to $501 million in 2018 from $495 million in 2017 while net written premiums increased 11% to $380 million in 2018 from $342 million in 2017 due to retaining A&H business previously ceded to a subsidiary of IMG, which was acquired by Sirius Group in May 2017. Global A&H produced a net combined ratio of 93% in 2018 compared to 95% in 2017. The decrease in the combined ratio was due to net favorable prior year loss reserve  development  of  $15  million  (4  points)  in  2018  compared  to  $4  million  (1  point)  of  net  favorable  prior  year  loss  reserve  development  in  2017;  in  both periods, the net favorable prior year loss reserve development was driven by lower than expected claims activity. The increase in the net acquisition expense ratio from the prior period was due to retaining A&H business previously ceded to a subsidiary of IMG, which was acquired by Sirius Group in May 2017, and increased primary insurance writings. Additionally, net earned insurance and reinsurance premiums increased 17% to $358 million in 2018 from $307 million in 2017. 81       Table of Contents Underwriting income, including net service fee income, for Global A&H was $58 million in 2018 compared to $35 million in 2017. The increase of $23 million was primarily driven by net service fee income generated by IMG and Armada, which were both acquired during the second quarter of 2017. Starting in 2018, certain operating expenses for the MGUs are reflected in Unallocated LAE and Other underwriting expense, representing costs associated with the support of the Global A&H underwriting team. 2017 vs. 2016 : Gross written premiums increased 13% to $495 million in 2017 from $436 million in 2016, while net written premiums increased 23% to $342 million in 2017 from  $278  million  in  2016,  due  to  increased  primary  insurance  writings.  Increased  net  earned  insurance  and  reinsurance  premiums  (13%)  and  an  improved combined ratio (driven by lower incurred losses) resulted in an underwriting income of $14 million in 2017 compared to $6 million in 2016. Global A&H produced a combined ratio of 95% for 2017 compared to 98% in 2016. The decrease in the combined ratio was driven by lower current accident year loss ratios due to the non-renewal of certain underperforming accounts. Underwriting income, which includes net service fee income, for Global A&H was $35 million in 2017, an increase of $29 million over 2016, driven by increased net earned insurance and reinsurance premiums, improved underwriting results, and the acquisition of IMG and Armada, which contributed additional net service fee income. IMG and Armada produced $21 million of net service fee income, which included service fee revenue of $66 million, net of $45 million of general and administrative expenses. Specialty & Casualty Specialty & Casualty consists of Sirius Group's insurance and reinsurance underwriting units which, offer Specialty & Casualty product lines on a worldwide basis. Specialty & Casualty ( Millions ) Years ended December 31, Gross written premiums Net written premiums Net earned insurance and reinsurance premiums Loss and allocated LAE Insurance and reinsurance acquisition expenses Technical profit Unallocated LAE Other underwriting expenses Underwriting (loss) income Ratios: Loss ratio (1) Acquisition expense ratio (2) Other underwriting expense ratio (3) Combined ratio (4) $ $ $ $ 2018 325.1 292.7 239.5 (142.9) (65.5) 31.1 (5.9) (28.2) (3.0) $ $ 62.1% 27.3% 11.8% 101.2% 2017 218.1 193.0 163.2 (99.6) (41.1) 22.5 (5.3) (16.5) 0.7 $ $ $ 64.3% 25.2% 10.1% 99.6% 2016 170.7 137.4 135.2 (71.2) (37.7) 26.3 (4.4) (15.1) 6.8 55.9% 27.9% 11.2% 95.0% (1)  The loss ratio is calculated by dividing the sum of loss and allocated LAE and Unallocated LAE expenses by net earned insurance and reinsurance premiums . (2)  The acquisition expense ratio is calculated by dividing insurance and reinsurance acquisition expenses by net earned insurance and reinsurance premiums . (3) The other underwriting expense ratio is calculated by dividing other underwriting expenses by net earned insurance and reinsurance premiums . (4) The combined ratio is calculated by combining the loss ratio, the acquisition expense ratio, and the other underwriting expense ratio . 82       Table of Contents Underwriting Results 2018 vs. 2017 : Gross written premiums increased 49% to $325 million in 2018 from $218 million in 2017, due mainly to new initiatives in Casualty ($98 million), Environmental ($10  million)  and  Surety  ($7  million),  offset  by  a  decrease  in  Marine  ($21  million).  Net  written  premiums  increased  52%  to  $293  million  in  2018  from $193 million in 2017, due to the same lines of business as the gross written premiums increase. The decrease in Marine was due to the decision not to renew the book written in Sirius International's London office due to underwriting performance. Specialty & Casualty produced a net combined ratio of 101% in 2018 compared to 100% in 2017. The lower net combined ratio was due to a lower Loss ratio driven by lower catastrophe losses and increased favorable prior year loss reserve development, partially offset by higher current year losses in Aviation & Space and a higher Other underwriting expense ratio caused by the primary Surety and Environmental specialty lines, which were newly launched in late 2017. Specialty & Casualty recorded an underwriting (loss) of $(3) million in 2018 compared to underwriting income of $1 million in 2017. Specialty & Casualty had $18  million  (8  points)  of  favorable  prior  year  loss  reserve  development  in  2018,  primarily  driven  by  Aviation  &  Space  ($8  million)  and  Marine  ($7  million), compared to $12 million (7 points) of favorable prior year loss reserve development in 2017, primarily driven by Marine ($5 million) and Trade Credit ($4 million). Catastrophe losses, net of reinsurance and reinstatement premiums, were $2 million (1 point), in 2018 compared to $14 million (9 points) in 2017, mainly due to Hurricanes Irma, Maria, and Harvey (primarily in Marine). Other underwriting expenses increased 65% to $28 million in 2018 from $17 million in 2017. The increase in Other underwriting expenses was primarily driven by Casualty, as well as the Surety and Environmental lines of business, which were newly launched in late 2017. 2017 vs. 2016 : Gross written premiums increased 27% to $218 million in 2017 from $171 million in 2016, primarily a result of re-entering the U.S. casualty reinsurance market in 2017. Net written premiums increased 41% to $193 million in 2017 from $137 million in 2016, due to the same reason. Specialty & Casualty produced a combined ratio of 100% for 2017 compared to 95% in 2016. The increase in the combined ratio was driven by higher loss and LAE ratios in Aviation & Space, Trade Credit, and Marine. Specialty  &  Casualty  recorded  underwriting  income  of  $1  million  in  2017  compared  to  underwriting  income  of  $7  million  in  2016.  2017  results  included $14  million  (9  points)  of  catastrophe  losses,  net  of  reinsurance  and  reinstatement  premiums,  mainly  due  to  Hurricanes  Irma,  Maria,  and  Harvey  (primarily  in Marine)  as  compared  to  $3  million  (2  points)  of  catastrophe  losses  in  2016,  net  of  reinsurance  and  reinstatement  premiums.  Specialty  &  Casualty  recorded $12  million  (7  points)  of  favorable  prior  year  loss  reserve  development  in  2017,  primarily  in  Marine  ($5  million)  and  Trade  Credit  ($4  million)  compared  to $25 million (18 points) of favorable prior year loss reserve development in 2016, primarily from Aviation & Space ($12 million) and Marine ($7 million). Other underwriting expenses increased 13% to $17 million in 2017 from $15 million in 2016. The increase in Other underwriting expenses was primarily driven by Casualty which was newly launched in 2017. Specialty & Casualty gross written premiums Specialty & Casualty ( Millions ) Years ended December 31, Casualty Aviation & Space Trade Credit Marine Contingency Environmental Surety Total 83 2018 $ 136.4 $ 72.5 48.1 34.7 16.6 10.1 6.7 2016 0.6 61.6 31.6 57.7 19.2 - - $ 325.1 $ 218.1 $ 170.7 2017 38.2 $ 65.7 39.7 56.1 18.4 - - Table of Contents 2018 vs. 2017 : Gross written premiums increased 49% to $325 million in 2018 from $218 million in 2017. Increases in gross written premiums were primarily driven by new initiatives  in  Casualty  ($98  million),  partially  offset  by  a  decline  in  Marine  ($21  million).  Additionally,  gross  written  premiums  include  amounts  related  to Environmental ($10 million) and Surety ($7 million). 2017 vs. 2016 : Specialty & Casualty gross written premiums increased 27% to $218 million in 2017 from $171 million in 2016, primarily a result of re-entering the U.S. casualty reinsurance market in 2017. Specialty & Casualty net earned insurance and reinsurance premiums Specialty & Casualty ( Millions ) Years ended December 31, Casualty Aviation & Space Trade Credit Marine Contingency Surety Environmental Total 2018 vs. 2017 : 2018 $ 80.8 60.4 42.5 36.2 15.0 3.7 0.9 $ 239.5 2017 $ 15.0 53.8 32.6 46.6 15.2 - - $ 163.2 2016 $ 0.5 45.1 32.1 43.4 14.1 - - $ 135.2 Net earned  insurance  and  reinsurance  premiums  increased  47%  to  $240  million  in  2018  from  $163  million  in  2017.  Casualty  ($66  million)  and  Trade  Credit ($10 million) were the main drivers of the increase from the prior year. 2017 vs. 2016 : Net earned insurance and reinsurance premiums increased 21% to $163 million in 2017 from $135 million in 2016. Net earned insurance and reinsurance premiums increased for all Specialty & Casualty lines, with the largest increases in Casualty and Aviation & Space. The increase in Casualty was due to our re-entry into the U.S. casualty reinsurance market in 2017. 84 Table of Contents Runoff & Other Runoff & Other consists of business related to asbestos and environmental risks and other long-tailed liability exposures, in addition to results from Sirius Global Solutions, which specializes in the acquisition and management of runoff liabilities for insurance and reinsurance companies both in the U.S. and internationally. Runoff & Other (Millions) Years ended December 31, Gross written premiums Net written premiums Net earned insurance and reinsurance premiums Loss and allocated LAE Insurance and reinsurance acquisition expenses Technical profit (loss) Unallocated LAE Other underwriting expenses Underwriting income (loss) Service fee revenue General and administrative expenses Underwriting income (loss), net of service fee income Underwriting Results 2018 vs. 2017: 2018 $ 32.9 29.6 29.2 (13.0) (2.8) $ 13.4 (1.6) (6.3) 5.5  - (3.1) 2.4 $ $ $ $ 2017 (5.5) (0.5) 0.9 (11.0) 3.5 (6.6) (3.1) (2.9) $ (12.6)  - (4.0) $ (16.6) 2016 $ 27.3 8.9 0.9 (2.6) (0.6) $ (2.3) (1.0) (3.8) $ (7.1) 4.3 (6.2) $ (9.0) Runoff & Other recorded $33 million of gross written premiums in 2018 compared to $(6) million of gross written premiums in 2017. Gross written premiums in 2018 related primarily to premiums from two loss portfolio transfers and a quota share. The negative gross written premiums in 2017 related to the cancellation of Mount Beacon Insurance Company's (" Mount Beacon Insurance") inforce business per a consent order approved by the Florida Office of Insurance Regulation. This cancellation did not impact net earned insurance and reinsurance premiums. Runoff & Other recorded underwriting income (loss), net of service fee income, of $2 million and $(17) million for 2018 and 2017, respectively. In 2018, Runoff & Other recorded $18 million of net favorable prior year loss reserve development compared to $13 million of net unfavorable prior year loss reserve development in 2017. The net favorable prior year loss reserve development for Runoff & Other in 2018 included reductions in World Trade Center claims in response to revised information  received  by the  Company and runoff  Casualty  reserves.  In 2017, the Company increased  its asbestos reserves  by $59 million,  which was offset by reductions of other runoff claims reserves of $46 million. The 2017 asbestos incurred losses were primarily a result of an in-depth analysis of Sirius Group's loss reserves in 2017. The asbestos study was initiated in response to increased estimates of industry asbestos losses promulgated by leading financial analysts. External asbestos experts were engaged by Sirius Group to assist with the actuarial and claims review of asbestos exposures within Sirius Group. Management booked the highest central estimate of the internal and external indications resulting from the in-depth study. See "Summary of Critical Accounting Estimates" below. 2017 vs. 2016: The negative gross written premiums in Runoff & Other relates to the cancellation of Mount Beacon Insurance's inforce business per a consent order approved by the Florida Office of Insurance Regulation. Mount Beacon Insurance recognized $12 million of negative gross written premiums and a corresponding change in gross unearned insurance and reinsurance premiums with a decrease in ceded written premiums and ceded unearned insurance and reinsurance premiums (100% of which were ceded to Florida Specialty). This cancellation did not impact net earned insurance and reinsurance premiums. Runoff & Other recorded $13 million of net unfavorable prior year loss reserve development in 2017. During 2017, Sirius Group strengthened its asbestos loss reserves by $59 million, which was offset by reductions of other runoff loss reserves of $46 million, as discussed above. 85 Table of Contents Reinsurance Protection The following  tables  display  Sirius  Group's  underwriting  ratios  prior  to  cessions  to  reinsurers  ("Gross"),  cessions  to  reinsurers  ("Ceded")  and  after  cessions  to reinsurers ("Net") basis. See "Reinsurance Protection" in Item 1 "Business" for further information. Years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Gross, Ceded, and Net Combined Ratios Year ended December 31, 2018 Gross ratios: Loss ratio Acquisition expense ratio Other underwriting expense ratio Gross Combined ratio Ceded ratios: Loss ratio Acquisition expense ratio Ceded Combined ratio Net ratios: Loss ratio Acquisition expense ratio Other underwriting expense ratio Net Combined ratio Global Specialty & Property  Global A&H  Casualty  Total 71.3%  22.0%  7.6%  100.9%  42.6%  29.3%  71.9%  83.1%  19.0%  10.7%  112.8%  54.6%  28.3%  5.8%  88.7%  54.9%  21.0%  75.9%  54.5%  30.7%  7.7%  92.9%  56.7%  25.8%  10.5%  93.0%  10.5%  12.4%  22.9%  64.6% 21.6% 8.8% 95.0% 44.2% 25.8% 70.0% 62.1%  27.3%  11.8%  101.2%  71.3% 20.2% 11.6% 103.1% Sirius  Group's  net  combined  ratio  was  8  points  higher  than  the  gross  combined  ratio  due  to  the  costs  of  retrocessional  protections  with  limited  ceded  loss recoveries. An Other Property fronting arrangement,  which  records  offsetting  gross  and  ceded  loss  and  commission  results,  less  a  margin  to  Sirius  Group,  also impacted the gross and ceded loss and commission ratios in 2018. Gross, Ceded, and Net Combined Ratios Year ended December 31, 2017 Gross ratios: Loss ratio Acquisition expense ratio Other underwriting expense ratio Gross Combined ratio Ceded ratios: Loss ratio Acquisition expense ratio Ceded Combined ratio Net ratios: Loss ratio Acquisition expense ratio Other underwriting expense ratio Net Combined ratio Global Specialty & Property  Global A&H  Casualty  Total 80.0%  20.0%  8.8%  108.8%  40.9%  20.1%  61.0%  90.8%  20.0%  11.2%  122.0%  86 60.1%  28.5%  5.5%  94.1%  64.0%  26.6%  90.6%  58.6%  29.2%  7.6%  95.4%  68.9%  23.4%  8.7%  101.0%  74.6% 20.1% 7.9% 102.6% 94.3%  13.4%  107.7%  61.5% 23.6% 85.1% 64.3%  25.2%  10.1%  99.6%  78.4% 19.0% 10.2% 107.6%                                                                                                                               Table of Contents Sirius Group's net combined ratio was 5 points higher than the gross combined ratio in 2017 due to the costs of property retrocessional protections with limited ceded loss recoveries which was partially offset by ceded loss recoveries in Marine and Trade Credit. Gross, Ceded, and Net Combined Ratios Year ended December 31, 2016 Gross ratios: Loss ratio Acquisition expense ratio Other underwriting expense ratio Gross Combined ratio Ceded ratios: Loss ratio Acquisition expense ratio Ceded Combined ratio Net ratios: Loss ratio Acquisition expense ratio Other underwriting expense ratio Net Combined ratio Global Specialty & Property  Global A&H  Casualty  Total 50.0%  20.7%  10.8%  81.5%  27.0%  20.1%  47.1%  55.7%  20.8%  13.5%  90.0%  62.1%  28.1%  5.4%  95.6%  60.3%  31.3%  91.6%  63.0%  26.3%  8.6%  97.9%  54.7%  25.5%  8.9%  89.1%  50.1%  16.0%  66.1%  55.9%  27.9%  11.2%  95.0%  55.1% 23.7% 8.7% 87.5% 46.3% 23.7% 70.0% 58.3% 23.6% 12.1% 94.0% Sirius Group's  net  combined  ratio  was  6  points  higher  than  the  gross  combined  ratio  in  2016  due  to  the  costs  of  property  and  Aviation  &  Space  retrocessional protections with limited ceded loss recoveries. Non-GAAP Financial Measures In presenting Sirius Group's results, management has included and discussed the following non-GAAP financial measures: Adjusted book value, Adjusted book value per share and Operating (loss) attributable to common shareholders. The Company believes that these non-GAAP financial measures, which may be defined and  calculated  differently  by  other  companies,  better  explain  and  enhance  the  understanding  of  the  Company's  results  of  operations.  However,  these  measures should not be viewed as a substitute for those determined in accordance with generally accepted accounting principles in the United States of America ("GAAP") and the rules and regulations of the U.S. Securities and Exchange Commission. Sum of Total common shareholders' equity and Series B preference shares (Adjusted book value) and Adjusted book value per common and preference shares outstanding, including Series B preference shares (Adjusted book value per Share) In connection with the closing of the Merger, the Company completed the Sirius Group Private Placement. The price per share of $17.22447 for the common shares and Series B preference shares issued in the Sirius Group Private Placement was the same. Sirius Group believes that the Merger and the Private Placement were parts of an overall integrated capitalization strategy for the Company, which should be assessed on a combined basis, not as separate transactions. Adjusted book value and Adjusted book value per share are non-GAAP financial measures used to show the Company's total worth on a per-share basis and are useful to management and investors in analyzing the intrinsic value of the Company. 87                                                                Table of Contents Total shares outstanding is derived by summing common shares and Series B preference shares outstanding. Adjusted book value is derived by summing common shareholders' equity and the Series B preference share amount reflected in mezzanine equity. Outstanding warrants are excluded as they are anti-dilutive. Adjusted book value per share is derived by dividing the Adjusted book value by the total shares outstanding. The reconciliation to total common shareholders' equity and book value per common share, the most directly comparable GAAP measures, are presented in the table below. (Expressed in Millions, except share information) Common shares outstanding Series B preference shares outstanding Total shares outstanding Total common shareholders' equity Series B preference shares Adjusted book value Book value per common share Adjusted book value per share Operating (loss) attributable to common shareholders 2018 115,151,251 11,901,670 127,052,921 $      1,704.5 232.2 $ 1,936.7 $ 14.80 $ 15.24 As of December 31, 2016 120,000,000 - 120,000,000 $      1,988.1 - $ 1,988.1 $ 16.57 $ 16.57 2017 120,000,000 - 120,000,000 $      1,917.0 - $ 1,917.0 $ 15.98 $ 15.98 The Company uses Operating (loss) attributable to common shareholders as a measure to evaluate the underlying fundamentals of its operations and believes it to be a useful measure of its corporate performance. Operating (loss) attributable to common shareholders as used herein differs from net (loss) income attributable to common  shareholders,  which  the  Company  believes  is the  most directly  comparable  GAAP measure,  by  the  exclusion  of  net  realized  and  unrealized  gains  and losses on investments, net foreign exchange gains (losses) and the associated income tax expense or benefit. The Company's management believes that Operating (loss)  attributable  to  common  shareholders  is  useful  to  investors  because  it  removes  the  variability  arising  from  fluctuations  in  the  Company's  fixed  maturity investment portfolio, equity investments trading, investments-related derivatives, and net foreign exchange gains (losses) and the associated income tax expense or benefit of those fluctuations. The following is a reconciliation of net (loss) income attributable to common shareholders to Operating (loss) attributable to common shareholders for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016. (Expressed in Millions) Net (loss) income attributable to common shareholders Adjustment for net realized and unrealized losses (gains) on investments Adjustment for net foreign exchange (gains) losses Adjustment for income tax (benefit) (1) Operating (loss) attributable to common shareholders Years Ended December 31, 2017 2018 $ (43.3) $ (156.1) 37.7 (9.2) (0.8) $ (56.4) $ (128.4) 20.9 (22.7) (11.3) $ $ 2016 32.5 (50.1) 11.0 (0.9) (7.5) (1) Adjustment for income tax (benefit) expense represents the income tax benefit (expense) associated with the adjustment for net realized and unrealized losses (gains) on investments and the income tax benefit (expense) associated with the adjustment for net foreign exchange gains. The income tax impact is estimated by applying the statutory rates of applicable jurisdictions, after consideration of other relevant factors. 88     Table of Contents Liquidity and Capital Resources Liquidity is a measure of a company's ability to generate cash flows sufficient to meet short-term and long-term cash requirements of its business operations. Sirius Group's insurance and reinsurance operations are subject to regulation and supervision in each of the jurisdictions where they are domiciled and licensed to conduct business. Generally, regulatory authorities have broad supervisory and administrative powers over such matters as licenses, standards of solvency, premium rates, policy  forms,  investments,  security  deposits,  methods  of  accounting,  form  and  content  of  financial  statements,  reserves  for  unpaid  loss  and  LAE,  reinsurance, minimum capital and surplus requirements, dividends and other distributions to shareholders, periodic examinations and annual and other report filings. In general, such regulation  is for the  protection  of policyholders  rather  than shareholders.  Sirius Group manages  its liquidity  needs primarily  through the maintenance  of a short duration and high quality fixed income portfolio. Dividend Capacity Sirius Group's  top  tier  regulated  insurance  and  reinsurance  operating  subsidiary  is  Sirius  Bermuda.  Sirius  Bermuda's  ability  to  pay  dividends  is  limited  under Bermuda law and regulations. Under the Insurance Act, Sirius Bermuda is restricted with respect to the payment of dividends. Sirius Bermuda is prohibited from declaring or paying in any financial year dividends of more than 25% of its total statutory capital and surplus (as shown on its previous financial year's statutory balance sheet) unless it files, at least seven days before payment of such dividends, with the BMA an affidavit  stating that it will continue to meet the required margins following the declaration of those dividends. Accordingly, Sirius Bermuda can pay approximately $539 million to its parent company, Sirius International Group, Ltd., during 2019 without providing an affidavit to the BMA. Sirius Bermuda indirectly owns Sirius International Insurance Corporation, Sirius America Insurance Company  and  Sirius  Group's  other  insurance  and  reinsurance  operating  companies,  each  of  which  are  limited  in  their  ability  to  pay  dividends  by the insurance laws of their relevant jurisdictions. Sirius  International  has  the  ability  to  pay  dividends  up  to  Sirius  Bermuda  subject  to  the  availability  of  unrestricted  equity,  calculated  in  accordance  with  the Swedish Act on Annual Accounts in Insurance Companies and the SFSA. Unrestricted equity is calculated on a consolidated group account basis and on a parent account  basis.  Differences  between  the  two  include  but  are  not  limited  to  accounting  for  goodwill,  subsidiaries  (with  parent  accounts  stated  at  original  foreign exchange rates), taxes and pensions. Sirius International's ability to pay dividends is limited to the "lower of" unrestricted equity as calculated within the group and parent accounts. As of December 31, 2018, Sirius International had $373 million (based on the December 31, 2018 SEK to USD exchange rate) of unrestricted equity  on a  parent  account  basis  (the  lower  of  the  two approaches)  available  to  pay  dividends  in  2019.  The  amount  of  dividends  available  to  be  paid  by  Sirius International in any given year is also subject to cash flow and earnings generated by Sirius International's business, the maintenance of adequate solvency capital ratios for Sirius International and the consolidated Sirius International UK Holdings Ltd. group, as well as to dividends received from its subsidiaries, including Sirius  America.  Earnings  generated  by  Sirius  International's  business  that  are  allocated  to  the  Safety  Reserve  are  not  available  to  pay  dividends  (see  "Safety Reserve" below). During 2018, Sirius International did not declare a dividend and paid $20 million of dividends declared in 2017. Under the normal course of business, Sirius America has the ability to pay dividends to its immediate parent during any twelve-month period without the prior approval of regulatory authorities in an amount set by a formula based on the lesser of net investment income, as defined by statute, or 10% of statutory surplus, in both cases as most recently reported to regulatory authorities, subject to the availability of earned surplus and subject to dividends paid in prior periods. Based on this formula, Sirius America does not have any dividend capacity as of December 31, 2018, without prior regulatory approval. As of December 31, 2018, Sirius America had $522 million of statutory surplus and $108 million of earned surplus. During 2018, Sirius America did not pay any dividends to its immediate parent. During 2018 and 2017, the Company did not pay any dividends to its shareholders. The Company paid $27 million in dividends to its former parent on April 18, 2016.  As  of  December  31,  2018,  Sirius  Group  had  $52  million  of  net  unrestricted  cash,  short-term  investments,  and  fixed  maturity  investments  outside  of  its regulated and unregulated insurance and reinsurance operating subsidiaries. 89 Table of Contents Capital Maintenance There is  a  capital  maintenance  agreement  between  Sirius  International  and  Sirius  America,  which  obligates  Sirius  International  to  make  contributions  to  Sirius America's surplus in order for Sirius America to maintain surplus equal to at least 125% of the company action level risk-based capital as defined in the NAIC's Property/Casualty  Risk-Based  Capital  Report.  The  agreement  provides  for  a  maximum  contribution  to  Sirius  America  of  $200  million.  During  2018,  Sirius International did not make any contributions to the surplus of Sirius America. In 2017, Sirius International provided Sirius America with an accident year stop-loss cover, with an attachment point in excess of 83% and a limit of $27.0 million. This accident year stop-loss reinsurance was not renewed in 2018. In addition, at November  1,  2016,  Sirius  America  and  Sirius  International  entered  into  a  quota  share  agreement  whereby  Sirius  America  ceded  Sirius  International  75%  of  its reinsurance business on  an  accident  year  basis.  This  quota  share  agreement  was  in  force  through  March  31,  2018.  In  the  third  quarter  of  2018,  Sirius  America entered into a commutation agreement with Sirius International and commuted all outstanding balances related to the accident year stop-loss and the 75% quota share.  For  2018  and  2017,  Sirius  America  ceded  $9  million  and  $115  million,  respectively,  of  premiums  earned  to  Sirius  International  under  this  quota  share agreement. Safety Reserve Subject to  certain  limitations  under  Swedish  law,  Sirius  International  is  permitted  to  transfer  pre-tax  income  amounts  into  an  untaxed  reserve  referred  to  as  a "Safety Reserve." As of December 31, 2018, Sirius International's Safety Reserve amounted to SEK 10.7 billion, or $1.2 billion (based on the December 31, 2018 SEK to USD exchange  rate).  Under GAAP, an amount equal to the Safety Reserve, net of a related deferred tax liability established at the Swedish tax rate, is classified as shareholder's equity. Generally, this deferred tax liability is only required to be paid by Sirius International if it fails to maintain prescribed levels of premium writings and loss reserves in future years. As a result of the indefinite deferral of these taxes, Swedish regulatory authorities apply no taxes to the Safety Reserve when calculating solvency capital under Swedish insurance regulations. Pursuant to tax legislation enacted in Sweden in June 2018, the tax rate applicable to Swedish corporations will be reduced from 22.0% to 21.4% starting in 2019, and then to 20.6%  starting  in 2021.  The  enacted  legislation  also  included  a  new  provision  treating  an  amount  equal  to  6%  of  the  Safety  Reserve  balance  as  of January 1, 2021, as taxable income subject to tax at the applicable 20.6% rate. Based on this new provision, Sirius International's positive effect of the decreased tax rate on the deferred tax liability is offset by an additional deferred tax liability in the amount of $15 million as of December 31, 2018. Accordingly, for 2018, the deferred tax liability on Sirius International's Safety Reserve decreased to $261 million. Under local statutory requirements, an amount equal to the deferred tax liability on Sirius International's Safety Reserve ($261 million as of December 31, 2018) is included in solvency capital. Access to the Safety Reserve is restricted to coverage of insurance and reinsurance losses and to coverage of a breach of the Solvency Capital Requirement. Access for any other purpose requires the approval of Swedish regulatory authorities. Similar to the approach taken by Swedish regulatory authorities,  most  major  rating  agencies  generally  include  the  $1.2  billion  balance  of  the  Safety  Reserve,  without  any  provision  for  deferred  taxes,  in  Sirius International's regulatory capital when assessing Sirius International and Sirius Group's financial strength. Subject to certain limitations under Swedish law, Sirius International is permitted to transfer certain portions of its pre-tax income to its Swedish parent companies to minimize taxes (referred to as a group contribution). During 2018, Sirius International did not transfer any of its 2018 pre-tax income via group contributions to its Swedish parent companies. Insurance Float Insurance float  is  an  important  aspect  of  Sirius  Group's  insurance  and  reinsurance  operations.  Insurance  float  represents  funds  that  an  insurance  or  reinsurance company holds for a limited time. In an insurance or reinsurance operation, float arises because premiums are collected before losses are paid. This interval can extend over many years. During that time, the insurer or reinsurer invests the funds. When the premiums that an insurer or reinsurer collects do not cover the losses and expenses it eventually must pay, the result is an underwriting loss, which can be considered as the cost of insurance float. 90 Table of Contents Insurance float can increase in a number of ways, including through acquisitions of insurance and reinsurance operations, organic growth in existing insurance and reinsurance  operations  and  recognition  of  losses  that  do  not  immediately  cause  a  corresponding  reduction  in  investment  assets.  Conversely,  insurance  float  can decrease in a number of other ways, including sales of insurance and reinsurance operations, shrinking or runoff of existing insurance and reinsurance operations, the acquisition of operations that do not have substantial investment assets (e.g., an agency) and the recognition of gains that do not cause a corresponding increase in investment  assets. It is Sirius Group's intention  to generate  low-cost float over time through a combination  of acquisitions  and organic  growth  in its  existing insurance and reinsurance operations. Certain operational leverage metrics can be measured with ratios that are calculated using insurance float. There are many activities that do not change the amount of  insurance  float  at  an  insurance  or  reinsurance  company  but  can  have  a  significant  impact  on  Sirius  Group's  operational  leverage  metrics.  For  example, investment gains and losses, foreign currency translation gains and losses, debt issuances and repurchases/repayments, common and preference share issuances and repurchases and dividends paid to shareholders are all activities that do not change insurance float but can meaningfully impact operational leverage metrics that are calculated using insurance float. During 2018, insurance float increased by $172 million due to higher premium volume and major catastrophe losses recorded in 2018, primarily from Typhoon Jebi and Hurricane Michael. These catastrophe losses increase Sirius Group's insurance float when they are first recorded but will decrease insurance float as the catastrophe losses are paid or reserves reduced. The following table illustrates Sirius Group's consolidated insurance float position as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) Loss and LAE reserves Unearned insurance and reinsurance premiums Ceded reinsurance payable Funds held under reinsurance treaties Deferred tax liability on safety reserve Float liabilities Cash Reinsurance recoverable on paid and unpaid losses Insurance and reinsurance premiums receivable Funds held by ceding companies Deferred acquisition costs Ceded unearned insurance and reinsurance premiums Float assets Insurance float Insurance float as a multiple of total capital (1) Insurance float as a multiple of common shareholders' equity December 31, 2018 2,016.7 $ 647.2 206.9 110.6 261.1 3,242.5 119.4 405.2 630.6 186.8 141.6 159.8 1,643.4 1,599.1 $ December 31, 2017 1,898.5 $ 506.8 139.1 73.4 286.6 2,904.4 215.8 337.2 543.6 153.2 120.9 106.6 1,477.3 1,427.1 $ 0.6x 0.9x 0.5x 0.7x (1) See calculation of total capital below in the "Financing" table. Financing Management believes that Sirius Group has the flexibility and capacity to obtain funds externally as needed through debt or equity financing on both a short-term and long-term basis. However, Sirius Group can provide no assurance that, if needed, it would be able to obtain additional debt or equity financing on satisfactory terms, if at all. 91 Table of Contents The following table summarizes Sirius Group's capital structure as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) 2017 SEK Subordinated Notes 2016 SIG Senior Notes Total debt Series B preference shares Series A redeemable preference shares Common shareholders' equity Total capital Total debt to total capital Total debt, Series B preference shares, and Series A redeemable preference shares to total capital 2017 SEK Subordinated Notes December 31, 2018 303.6 $ 393.2 696.8 232.2 - 1,704.5 $ 2,633.5 26% 35% December 31, 2017 330.7 $ 392.5 723.2 - 106.1 1,917.0 $ 2,746.3 26% 30% On September 22, 2017, Sirius Group issued floating rate callable subordinated notes denominated in Swedish kronor ("SEK") in the amount of SEK 2,750 million (or $346 million on date of issuance) at a 100% issue price ("2017 SEK Subordinated Notes"). The 2017 SEK Subordinated Notes were issued in an offering that was  exempt  from  the  registration  requirements  of  the  Securities  Act  of  1933  (the  "Securities  Act").  The  2017  SEK  Subordinated  Notes  bear  interest  on  their principal amount at a floating rate equal to the applicable Stockholm Interbank Offered Rate ("STIBOR") for the relevant interest period plus an applicable margin, payable quarterly in arrears on March 22, June 22, September 22, and December 22 in each year commencing on December 22, 2017, until maturity in September 2047. Sirius  Group  incurred  $5  million  in  expenses  related  to  the  issuance  of  the  2017  SEK  Subordinated  Notes  (including  SEK  27.5  million,  or  $4  million,  in underwriting fees), which have been deferred and are being recognized into interest expense over the life of the 2017 SEK Subordinated Notes. A portion  of  the  proceeds  were  used  to  fully  redeem  the  outstanding  $250  million  Sirius  International  Group,  Ltd.  ("SIG")  Preference  Shares  ("SIG  Preference Shares"), see Note 15 " Common shareholder's equity, mezzanine equity, and non-controlling interests " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere  in  this  Annual  Report  on  Form  10-K  for  further  details  and  discussion  with  respect  to  the  SIG  Preference  Shares  redemption.  Taking  into  effect  the amortization of all underwriting and issuance expenses, and applicable STIBOR, the 2017 SEK Subordinated Notes yield an effective rate of approximately 3.8% and  3.5%  for  the  years  ended  December  31,  2018  and  2017,  respectively.  Sirius  Group  recorded  $12  million  and  $3  million  of  interest  expense,  inclusive  of amortization of issuance costs, on the 2017 SEK Subordinated Notes for 2018 and 2017, respectively. 2016 SIG Senior Notes On November  1,  2016,  Sirius  Group  issued  $400  million  face  value  of  senior  unsecured  notes  ("2016  SIG  Senior  Notes")  at  an  issue  price  of  99.209%  for  net proceeds of $392 million after taking into effect both deferrable and non-deferrable issuance costs. The 2016 SIG Senior Notes were issued in an offering that was exempt from the registration requirements of the Securities Act. The 2016 SIG Senior Notes bear an annual interest rate of 4.6%, payable semi-annually in arrears on May 1, and November 1, in each year commencing on May 1, 2017, until maturity in November 2026. Sirius Group incurred $5 million in expenses related to the issuance of the 2016 SIG Senior Notes (including $3 million in underwriting fees), which have been deferred and are being recognized into interest expense over the life of the 2016 SIG Senior Notes. Taking into effect the amortization of the original issue discount and all underwriting and issuance expenses, the 2016 SIG Senior Notes yield an effective rate of approximately 4.7% per annum. Sirius Group recorded $19 million of interest expense, inclusive of amortization of issuance costs on the 2016 SIG Senior Notes, for both 2018 and 2017, respectively. 92 Table of Contents Series A Redeemable Preference Shares In May 2017, Sirius Group issued Series A redeemable preference shares, with 150,000 shares authorized and 100,000 issued at the issuance date, with liquidation preference of $1,000 per preference share. The Series A redeemable preference shares participated in dividends on an as-converted basis with common shares. In connection  with  the  Merger,  the  Company,  IMGAH  and  Sirius  Acquisitions  Holding  Company  II  completed  the  transactions  contemplated  by  its  previously announced Redemption Agreement and the Company redeemed all of the outstanding Series A redeemable  preference shares, which were held by IMGAH, for $95  million  in  cash.  In  addition,  the  parties  agreed  that  any  remaining  contingent  consideration  in  respect  of  the  IMG  acquisition,  will  be  paid  in  cash,  not  in Series A redeemable preference shares as previously contemplated in the agreement in respect of the IMG acquisition. Series B Preference Shares In connection with the closing of the Merger, Sirius Group issued 11,901,670 of the 15,000,000 authorized Series B preference shares, with a par value of $0.01 per share, to the Preference Share Investors as part of the Sirius Group Private Placement. The Series B Preference shares contain both a mandatory conversion and optional redemption features, with the optional redemption features allowing for settlement in either common shares or cash. Sirius Group accounts for the Series B preference shares outside of permanent equity as mezzanine equity in the Consolidated Balance Sheets as its ability to settle in common shares cannot be assured, and thus we presume that Sirius Group will be required to settle the Series B preference shares in cash, as if it were a redemption feature. The Series B preference shares rank senior to common shares with respect to dividend rights, rights of liquidation, winding-up, or dissolution of the Company and junior  to  all  of  the  Company's  existing  and  future  policyholder  obligations  and  debt  obligations.  Without  the  consent  of  the  holders  of  the  Series  B  preference shares, the Company may not issue any class or series of shares that rank senior or pari passu with the Series B preference shares as to the payment of dividends or as  to  distribution  of  assets  upon  any  voluntary  or  involuntary  liquidation,  winding-up  or  dissolution  of  the  Company,  if  the  aggregate  gross  proceeds  from  the issuance of all such senior or pari passu shares equals or exceeds $100 million. The Company adjusts the carrying value of the Series B preference shares to equal the redemption value at the end of each reporting period. As of December 31, 2018, the balance of the Series B preference shares was $232 million. Standby letter of credit facilities On November 8, 2017, Sirius International entered into four standby letter of credit facility agreements totaling $215 million to provide capital support for Lloyd's Syndicate 1945. The first letter of credit is a renewal of a $125 million facility with Nordea Bank Finland plc, $100 million of which is issued on an unsecured basis. The second letter  of credit  is  a  $25 million  secured  facility  with  Lloyd's Bank plc. Lloyd's  Bank plc had  previously  participated  in  this program  but in  a different  capacity.  The  third  letter  of  credit  agreement  is  a  $30  million  unsecured  facility  with  Barclays  Bank  plc.  The  fourth  letter  of  credit  agreement  is  a $35 million facility with DNB Bank ASA London Branch, $25 million of which is issued on an unsecured basis. Each facility is renewable annually. The above referenced facilities are subject to various affirmative, negative and financial covenants that the Company considers to be customary for such borrowings, including certain minimum net worth and maximum debt to capitalization standards. On November  9, 2018, Sirius  International  renewed  two standby letter  of credit  facility  agreements  totaling  $160 million  to provide  capital  support for Lloyd's Syndicate 1945. The first letter of credit is a renewal of a $125 million facility with Nordea Bank Finland Abp, London Branch, which is issued on an unsecured basis. The second letter of credit is a $35 million facility with DNB Bank ASA, Sweden Branch, $25 million of which is issued on an unsecured basis. Each facility is  renewable  annually.  The  above  referenced  facilities  are  subject  to  various  affirmative,  negative  and  financial  covenants  that  the  Company  considers  to  be customary for such borrowings, including certain minimum net worth and maximum debt to capitalization standards. Sirius  International  has  other  secured  letter  of  credit  and  trust  arrangements  with  various  financial  institutions  to  support  its  insurance  operations.  As  of December 31, 2018 and 2017, these secured letter of credit and trust arrangements were collateralized by pledged assets and assets in trust of SEK 2.9 billion and SEK 2.1 billion, or $321 million and $261 million (based on the December 31, 2018 and 2017 SEK to USD exchange rates, respectively). As of December 31, 2018 and 2017, Sirius America's trust arrangements were collateralized by pledged assets and assets in trust of $56 million and $56 million, respectively. As of December  31,  2018  and  2017,  Sirius  Bermuda's  trust  arrangements  were  collateralized  by  pledged  assets  and  assets  in  trust  of  $320  million  and  $123  million, respectively. 93 Table of Contents Revolving credit facility In February  2018,  Sirius  Group,  through  its  indirectly  wholly-owned  subsidiary  Sirius  International  Group,  Ltd.,  entered  into  a  three-year,  $300  million  senior unsecured revolving credit facility (the "Facility"). The Facility provides access to loans for working capital and general corporate purposes, and letters of credit to support obligations under insurance and reinsurance agreements and retrocessional agreements. The Facility is subject to various affirmative, negative and financial covenants that Sirius Group considers to be customary for such borrowings, including certain minimum net worth, maximum debt to capitalization and financial strength rating standards. As of December 31, 2018, there were no outstanding borrowings under the Facility. Debt and standby letter of credit facility covenants As of December 31, 2018, Sirius Group was in compliance with all of the covenants under the 2017 SEK Subordinated Notes, the 2016 SIG Senior Notes, the Nordea Bank Finland Abp, London Branch facility, and the DNB Bank ASA, Sweden Branch facility. In addition, as of December 31, 2018, Sirius Group was in compliance with all of the covenants under the Facility. Off Balance Sheet Arrangements Sirius Group is not party to any off-balance sheet transaction, agreement or other contractual arrangement as defined by Item 303(a)(4) of Regulation S-K to which an entity unconsolidated with Sirius Group is a party that management believes is reasonably likely to have a current or future effect on its financial condition, revenues or expenses, results of operations, liquidity, capital expenditures or capital resources that Sirius Group believes is material to investors. 94 Table of Contents Contractual Obligations and Commitments Below is a schedule of Sirius Group's material contractual obligations and commitments as of December 31, 2018: (Millions) Debt (including interest payments) (1) Loss and LAE reserves (2) Long-term incentive compensation (3) Projected pension benefit obligation (4) Operating leases (5) Total contractual obligations (6)(7)(8)(9) Due in One Year or Less $  29.2 765.0 13.1 0.4 10.4 $  818.1 Due in Two to Three Years $  58.3 486.3 5.2 0.8 16.8 $  567.4 Due in Four to Five Years $  58.3 254.1 0.4 0.8 11.0 Due After Five Years $  1,007.7 511.3 - 15.5 1.9 Total $  1,153.5 2,016.7 18.7 17.5 40.1 $  324.6 $  1,536.4 $  3,246.5 (1) The amounts in the table above reflect Sirius Group's contractual obligations with respect to the principal and interest payments on Sirius Group's outstanding debt. Refer to Note 11 "Debt and Standby Letters of Credit Facilities" in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for further details and discussion on the debt and financing arrangements of Sirius Group. (2) We are obligated to pay claims for specified loss events covered by the insurance and reinsurance contracts we write. Such loss payments represent our most significant future payment obligation. The total amount in the table above reflects our best estimate of our reserve for losses and loss expenses, refer to "Critical Accounting Estimates – Loss and LAE Reserves" for further details. The timing of claim payments is subject to significant uncertainty. Sirius Group maintains a portfolio of marketable investments with varying maturities and a substantial amount of short- term investments to provide adequate liquidity for the payment of claims. We have not taken into account corresponding reinsurance recoverable amounts that would be due to us. (3) Sirius Group grants incentive awards to certain key employees of Sirius Group and its subsidiaries. This includes awards that primarily consist of performance units. Awards earned are subject to the attainment of pre-specified performance goals at the end of a three-year period or as otherwise determined. Refer to Note 14 "Employee benefit plans and compensation plans" in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for further details and discussion on the incentive plan obligation. (4) Swedish and German employees of Sirius International can participate in defined benefit plans which are based on the employees' pension entitlements and length of employment. Refer to Note 14 "Employment benefit plans and compensation plans" in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for further details describing the projected pension benefit obligation. (5) In the ordinary course of business, we renew and enter into new leases for office space which expire at various dates. There are no provisions within Sirius Group's operating leasing agreements that would trigger acceleration of future lease payments. Sirius Group does not finance its operations through the securitization of its trade receivables, through special purpose entities or through synthetic leases. Further, Sirius Group has not entered into any material arrangements requiring it to guarantee payment of third-party debt or lease payments or to fund losses of an unconsolidated special purpose entity. (6) Letters of credit outstanding, the IMG Earnout, and the Armada Earnout are excluded from the table above. (7) Sirius Group has future binding commitments to fund certain other long-term investments. These commitments totaled $82 million at December 31, 2018. These commitments do not have fixed funding dates. Therefore, these commitments are excluded from the table above. (8) Starting in 2018, the Company has issued equity incentives for certain employees and other non-employee independent directors under the 2018 Omnibus Plan. Obligations arising from these incentives are excluded from the table above. Refer to Note 14 "Employee benefit plans and compensation plans" in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for further details and discussion on the incentive plan obligation. (9) The Series B Preference shares contain both a mandatory conversion and optional redemption features, with the optional redemption features allowing for settlement in either common shares or cash. Sirius Group accounts for the Series B preference shares outside of permanent equity as mezzanine equity in the Consolidated Balance Sheets as its ability to settle in common shares cannot be assured, and thus we presume that Sirius Group will be required to settle the Series B preference shares in cash, as if it were a redemption feature. Therefore, these commitments are excluded from the table above. 95 Table of Contents Cash Flows Sirius Group primarily derives cash from the net inflow of premiums less claim payments related to underwriting activities and from net investment income. The insurance and reinsurance business inherently provides liquidity, as premiums are received in advance of the time claims are paid. However, the amount of cash required to fund claim payments can fluctuate significantly from period to period, due to the low frequency and high severity nature of certain types of business we write. Sirius Group's remaining cash flows are generally reinvested in our investment portfolio. In addition, as previously disclosed, Sirius Group has access to a $300 million  senior unsecured  revolving credit  facility  that provides  access to loans for working capital  and general  corporate  purposes, and letters  of credit  to support obligations under insurance and reinsurance agreements and retrocessional agreements. The following table summarizes our consolidated cash flows from operating, investing and financing activities for 2018, 2017, and 2016. (Millions) Net cash provided from (used for) (1) Operations Investing activities Financing activities Effect of exchange rate changes on cash (Decrease) increase in cash during year For the Years Ended December 31, 2016 2017 2018 $ $ 108.0 (189.9) (6.6) (9.9) (98.4) $ $ (36.0) 66.0 53.6 9.9 93.5 $ $ (46.8) 18.5 30.9 (9.4) (6.8) (1) Refer to the Consolidated Statements of Cash Flows in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for further details and discussion on the debt and financing arrangements of Sirius Group. Cash flows from operations for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Net cash provided from (used for) operations was $108 million, $(36) million and $(47) million for the years ended 2018, 2017, and 2016, respectively. Cash flows from operations increased $144 million in 2018 compared to 2017 primarily due to higher amounts of net premiums collected, partially offset by higher net paid losses  and  acquisition  costs.  Cash  flows  from  operations  increased  $11  million  in  2017  compared  to  2016  due  to  higher  amounts  of  net  premiums  collected, partially offset by higher net paid losses. Sirius Group does not believe the trends in 2017 and 2016 will have a meaningful impact on its future liquidity or its ability to meet its future cash requirements. Long-term compensation items affecting cash flows from operations During 2018, 2017, and 2016, Sirius Group made long-term incentive payments totaling $6 million, $16 million and $23 million, respectively. During 2017,  Sirius  Group  made  retention  related  bonus  payments  totaling  $31  million  to  management  and  employees  as  a  result  of  the  acquisition  by  CMIG International. During 2016, Sirius Group made transaction related bonus payments totaling $37 million primarily to management and employees as a result of the CMIG International acquisition. The transaction and retention related bonus payments were reimbursed by White Mountains to Sirius Group in 2017 and 2016, respectively, as stipulated in the stock purchase agreement between CMIG International and White Mountains. Cash flows from investing and financing activities for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Cash flows (used for) provided from investing activities were $(190) million, $66 million and $19 million for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016, respectively.  From  2017  to  2018,  cash  flows  (used  for)  provided  from  investing  decreased  $256  million  as  result  of  Sirius  Group's  reduction  in  fixed  maturity duration securities to better position the portfolio for a rising interest rate environment and the deployment of cash flow from operations into the overall investment strategy.  From  2016  to  2017,  cash  flows  from  investing  activities  increased  by  $47  million,  as  a  result  of  Sirius  Group's  reduction  in  fixed-maturity  duration securities to better position the portfolio for a rising interest rate environment. 96       Table of Contents Cash flows (used for) provided from financing activities were $(7) million, $54 million and $31 million for 2018, 2017, and 2016, respectively. Cash flows (used for) provided from financing activities decreased by $60 million primarily as a result of the CM Bermuda common shares redemption and the Series A redeemable preference shares redemption which more than offset the gross proceeds of the Sirius Group Private Placement and the Easterly Trust Account assumed upon the closing  of  the  Merger.  Cash  flows  provided  from  financing  activities  increased  by  $23  million  from  2016  to  2017  primarily  as  a  result  of  the  2017  SEK Subordinated Notes issuance that occurred in September 2017. Cash flows from investing and financing activities for the year ended December 31, 2018 Financing and other capital activities On  November  5,  2018,  the  Company  completed  the  Merger  and  the  Sirius  Group  Private  Placement.  Gross  proceeds  of  the  Sirius  Group  Private  Placement, together with cash in the Easterly Trust Account assumed by Sirius Group upon the closing of the Merger, aggregated to $268 million. See Note 3 " Significant Transactions " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for a more detailed discussion. In connection with the Merger, Sirius Group implemented the Employee Share Purchase Plan ("ESPP"), which provided all employees of Sirius Group with a one- time opportunity to purchase between 100 and 1,000 Company common shares at a price equal to 85% of market value for the first 100 shares and 100% of market value  for  the  next  900  shares.  Gross  proceeds  of  the  ESSP amounted  to  $3 million.  See Note  3 " Significant Transactions " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for a more detailed discussion. On November 16, 2018, in connection with the Merger, the Company paid CM Bermuda $164 million to redeem certain common shares. See Note 3 " Significant Transactions " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for a more detailed discussion. On November 16, 2018, in connection with the Merger, the Company completed a post-closing adjustment that was settled in cash to CM Bermuda. Based on the reported book value per share of $16.44 as of September 30, 2018, pursuant to the Merger Agreement, Sirius Group paid $1.6 million to CM Bermuda. See Note 3 " Significant Transactions " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for a more detailed discussion. On November 5, 2018, in connection with the Merger, the Company paid IMGAH $95 million to redeem all of the outstanding Series A redeemable preference shares, which were held by IMGAH. In addition, the parties agreed that any remaining contingent consideration in respect of the IMG acquisition would be paid in cash, not in Series A redeemable preference shares as was previously contemplated in the IMG acquisition agreement. On November 8, 2018, the Company paid $4 million to IMGAH for the contingent payment for the 2017 calendar year. See Note 3 " Significant Transactions " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for a more detailed discussion. During 2018, Sirius Group paid $9 million of certain contractual costs associated with the Merger and $7 million of various legal, advisory, and other consulting costs for the Sirius Group Private Placement. During 2018, Sirius Group paid $18 million of interest on the 2016 SIG Senior Notes and $12 million of interest on the 2017 SEK Subordinated Notes. During 2018, as stipulated in the stock purchase agreement between CMIG International and White Mountains, White Mountains paid Sirius Group $1 million for certain long-term incentive payments that Sirius Group paid to its employees. Acquisitions and dispositions On August 16, 2018, Sirius Group purchased 100% of WRM America for $17 million. See Note 3 " Significant Transactions " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for a more detailed discussion, 97 Table of Contents Cash flows from investing and financing activities for the year ended December 31, 2017 Financing and other capital activities On December 29, 2017, Sirius Group settled approximately 82% of the Armada Earnout with Armada Enterprise for $31 million. On October 25, 2017, Sirius Group's indirect wholly-owned subsidiary SIG, redeemed all of the SIG Preference Shares. The redemption price equaled the $1,000 liquidation preference per preference share. Sirius Group accounted for the SIG Preference Shares as a conditionally redeemable instrument within Non-controlling interests. On September 22, 2017, Sirius Group issued SEK 2,750.0 million (or $346.1 million on date of issuance) of 2017 SEK Subordinated Notes at a 100% issue price. Net proceeds were $341 million, after taking into effect issuance costs. On April 25, 2017, Sirius Group made a payment of $4 million to retire the note that was issued as part of the acquisition of the runoff loss reserve portfolio of Old Lyme Insurance Company Ltd. During 2017, Sirius Group paid $14 million of dividends on the SIG Preference Shares and $18 million of interest on the 2016 Senior Notes, $3 million of interest on the 2017 SEK Subordinated Notes, and $1 million of interest on the Old Lyme Note. During 2017, as stipulated in the stock purchase agreement between CMIG International and White Mountains, White Mountains paid Sirius Group $3 million for certain long-term incentive payments that Sirius Group paid to its employees. Acquisitions and dispositions On May 26, 2017, Sirius Group purchased 100% ownership of IMG and its subsidiaries. Included in the total consideration was $251 million of cash. On April 3, 2017, Sirius Group purchased 100% of Armada and its subsidiaries. Included in the total consideration was $123 million of cash. See Note 3 " Significant Transactions " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for a more detailed discussion. Cash flows from investing and financing activities for the years ended December 31, 2016 Financing and other capital activities On November 1, 2016, Sirius Group issued $400.0 million face value of 2016 SIG Senior Notes at an issue price of 99.209% for net proceeds of $392.4 million after taking into effect issuance costs. During 2016, Sirius Group retired the $400.0 million face value of 2007 SIG Senior Notes using the funds received from the issuance of the 2016 SIG Senior Notes and paid a prepayment penalty of $6 million. During 2016, Sirius Group paid $27 million of dividends to its immediate parent. During 2016, Sirius Group paid $19 million of dividends on the SIG Preference Shares and $32 million of interest on the 2007 SIG Senior Notes. During 2016, as stipulated in the stock purchase agreement between CMIG International and White Mountains, White Mountains paid Sirius Group $5 million for certain long-term incentive payments that Sirius Group paid to its employees. During 2016, as stipulated in the stock purchase agreement between CMIG International and White Mountains, White Mountains paid Sirius Group $17 million, representing the after-tax cost of industry loss warrants that White Mountains required Sirius Group to purchase to mitigate the potential impact of major natural catastrophe events on Sirius Group's balance sheet pending the close of the sale to CMIG International. 98 Table of Contents Acquisitions and dispositions On April 18, 2016, in conjunction with the acquisition by CMIG International, Sirius Group sold its investment in OneBeacon Insurance Group, Ltd. in connection with the sale of Sirius Group to CMIG International and received proceeds of $178 million. On February 1, 2016, in conjunction with the sale of Symetra from White Mountains to Sumitomo Life Insurance Company, Sirius Group sold its investment in Symetra and received proceeds of $560 million. During 2016, Sirius Global Solutions completed the sale of Ashmere in connection with the sale of Sirius Group to CMIG International and received proceeds of $19 million. During  2016,  Sirius  Global  Solutions  partnered  with  another  company  to  form  Florida  Specialty  Acquisition  LLC  ("FSA").  Sirius  Global  Solutions  paid $16 million to acquire 100% of FSA's common shares. FSA acquired Mount Beacon and its subsidiaries, including Mount Beacon Insurance for $17 million during 2016. See Note 3 " Significant Transactions " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for a more detailed discussion. Summary of Critical Accounting Estimates Loss and LAE Reserves General Description Sirius  Group  establishes  loss  and  LAE  reserves  that  are  estimates  of  future  amounts  needed  to  pay  claims  and  related  expenses  for  events  that  have  already occurred. Sirius Group also obtains reinsurance whereby another reinsurer contractually agrees to indemnify Sirius Group for all or a portion of the reinsurance risks  underwritten  by Sirius Group.  Such  arrangements,  where  one reinsurer  provides  reinsurance  to  another  reinsurer,  are  usually  referred  to as  "retrocessional reinsurance"  arrangements.  Sirius  Group  establishes  estimates  of  amounts  recoverable  from  retrocessional  reinsurance  in  a  manner  consistent  with  the  loss  and LAE  liability  associated  with  reinsurance  contracts  offered  to  its  customers  (the  "ceding  companies"),  net  of  an  allowance  for  uncollectible  amounts.  Net reinsurance  loss  reserves  represent  loss  and  LAE  reserves  reduced  by  retrocessional  reinsurance  recoverable  on  unpaid  losses.  In  addition  to  those  risk  factors which give rise to inherent uncertainties in establishing insurance loss and LAE reserves, the inherent uncertainties of estimating such reserves are even greater for the reinsurer,  due primarily  to: (1) the claim-tail  for reinsurers  and insurers working through MGUs being further  extended because  claims  are  first reported  to either the original primary insurance company or the MGU and then through one or more intermediaries or reinsurers, (2) the diversity of loss development patterns among  different  types  of  reinsurance  treaties,  facultative  contracts  or  primary  insurance  contracts,  (3)  the  necessary  reliance  on  the  ceding  companies, intermediaries and MGUs for information regarding reported claims and (4) the differing reserving practices among ceding companies and MGUs. As part of its risk management process, management periodically engages external actuarial and claims consultants to independently evaluate the adequacy of the net  carried  loss  and  LAE  reserves.  These  analyses  generally  include  assessments  of  special  liabilities  such  as  asbestos  and  environmental  claims.  Management considers the results of the independent analysis as a supplement to internal recommendations when determining carried loss and LAE reserve amounts. 99 Table of Contents Loss and LAE Reserves by Reportable Segment The following table summarizes the net loss and LAE reserves, separated between (i) case reserves for claims reported ("Case") and (ii) incurred but not reported ("IBNR")  reserves  for  losses  that  have  occurred  but  for  which  claims  have  not  yet  been  reported  and  for  expected  future  development  on  case  reserves  as  of December 31, 2018 and 2017. December 31, 2018 Net loss and LAE reserves by class of business (Millions) Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Total Net loss and LAE reserves by class of business (Millions) Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Total Case IBNR $ 487.8 $ 264.3 $ Total 752.1 152.9 76.3 279.2 129.7 482.3 271.7 $ 924.5 $ 742.0 $ 1,666.5 76.6 149.5 210.6 December 31, 2017 Case IBNR $ 382.3 $ 273.3 $ Total 655.6 160.6 90.4 247.6 79.4 515.0 301.9 $ 833.8 $ 745.0 $ 1,578.8 70.2 168.2 213.1 In order to reduce the potential uncertainty of loss reserve estimation, Sirius Group obtains information from numerous sources to assist in the reserving process. Sirius Group's underwriters and pricing actuaries devote considerable effort to understanding and analyzing a ceding company's operations and loss history during the underwriting of the business, using a combination of client and industry statistics. Such statistics normally include historical premium and loss data by class of business,  individual  claim  information  for  larger  claims,  distributions  of  insurance  limits  provided  and  the  risk  characteristics  of  the  underlying  insureds,  loss reporting and payment patterns and rate change history. This analysis is used to project expected loss ratios for each treaty or contract during the upcoming contract period. These expected ultimate loss ratios are aggregated across all treaties and are input directly into the loss reserving process. For primary business, a similar portfolio  analysis  is performed  for  each MGU program  that takes into account expected  changes in the aggregated  risk profile  of the policyholders  within each program. The aggregation of risks yields a more stable indication of expected losses that is used to estimate ultimate losses and thus IBNR for recently written business. Sirius Group's  expected  annual  loss  reporting  assumptions  are  updated  at  least  once  a  year.  Expected  loss  ratios  underlying  the  recent  underwriting  years  are updated quarterly. Sirius Group relies heavily on information reported by MGUs and ceding companies, as discussed above. In order to determine the accuracy and completeness of such information, Sirius Group underwriters, actuaries, and claims personnel perform audits of certain MGUs and ceding companies, where customary. Generally, ceding  company  audits  are  not  customary  outside  the  United  States.  In  such  cases,  Sirius  Group  reviews  information  from  ceding  companies  for  unusual  or unexpected  results. Any material  findings  are discussed  with the ceding companies.  Sirius Group sometimes  encounters  situations where it is determined that a claim  presentation  from  a  ceding  company  is  not  in  accordance  with  contract  terms.  Most  situations  are  resolved  without  the  need  for  litigation  or  arbitration. However, in the infrequent situations where a resolution is not possible, Sirius Group vigorously defends its position in such arbitration or litigation. 100        Table of Contents To reduce  volatility  in  underwriting  income  and  protect  capital,  Sirius  Group  generally  obtains  reinsurance  whereby  another  reinsurer  contractually  agrees  to indemnify Sirius Group for all or a portion of the risks underwritten by Sirius Group. Sirius Group establishes estimates of amounts recoverable from reinsurers on its primary business and retrocessional reinsurance on its reinsurance business in a manner consistent with the loss and LAE liability associated with reinsurance contracts offered to its customers, net of an allowance for uncollectible amounts, if any. Net reinsurance loss reserves represent loss and LAE reserves reduced by ceded reinsurance recoverable on unpaid losses. The following table details our prior year loss reserve development of liability for net unpaid claims and claim expenses for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016. Years Ended December 31, 2017 2018 2016 Development by reportable segment (Millions) Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Total net (favorable) development Loss and LAE development—2018 (Favorable) unfavorable development $ (Favorable) unfavorable development $ (Favorable) unfavorable development $ 43.6 (15.0) (18.3) (17.6) (7.3) 2.2 (4.0) (12.1) 13.3 (0.6) (26.8) (7.8) (24.8) (4.3) (63.7) $ $ $ During  the  year  ended  December  31,  2018,  Sirius  Group  had  net  favorable  prior  year  loss  reserve  development  of  $7  million.  During  2018,  Sirius  Group strengthened its Global Property loss reserves by $44 million in Other Property ($35 million) and Property Catastrophe Excess ($13 million), resulting from higher than expected loss reporting from recent accident years, including $21 million from Hurricanes Harvey, Irma, and Maria. Specialty & Casualty had net favorable loss reserve development of $18 million, primarily driven by Aviation & Space ($8 million) and Marine ($7 million). The net favorable prior year loss reserve development of $18 million for Runoff & Other included reductions in World Trade Center claims in response to revised information received by the Company and runoff Casualty reserves. Global A&H recorded $15 million of net favorable loss reserve development due to lower than expected claims activity. Loss and LAE development—2017 During  the  year  ended  December  31,  2017,  Sirius  Group  had  net  favorable  prior  year  loss  reserve  development  of  $1  million.  During  2017,  Sirius  Group strengthened its asbestos loss reserves by $59 million, which was offset by reductions of other runoff claims reserves of $46 million, which is reflected in Runoff & Other.  Specialty  &  Casualty  had  net  favorable  prior  year  loss  reserve  development  of  $12  million,  which  is  comprised  of  Marine  ($5  million),  Trade  Credit ($4 million), Aviation & Space ($2 million), and Contingency ($1 million). Loss and LAE development—2016 During the year ended December 31, 2016, Sirius Group had net favorable prior year loss reserve development of $64 million. The major reductions in loss reserve estimates were recognized in Global Property ($27 million) and Specialty & Casualty ($25 million). The decrease in Global Property was driven by Other Property ($23 million) due primarily to reductions in the ultimate loss estimates for natural catastrophes that occurred between 2010 and 2015 due to lower than expected claims activity. The decrease in Specialty & Casualty was mainly due to Aviation & Space and Marine with decreases of $12 million and $7 million, respectively. Asbestos losses of $14 million in 2016 were offset by other long tail favorable loss reserve development in Runoff & Other. 101     Table of Contents Global Property Actual Results vs. Initial Estimates Generally, initial actuarial  estimates of IBNR reserves not related to a specific large event are based on the loss ratio method applied to each class of business. Sirius Group regularly reviews the adequacy of its recorded reserves by using a variety of generally accepted actuarial methods, including historical incurred and paid loss development methods. Estimates of the initial expected ultimate losses involve management judgment and are based on historical information for that class of business, which includes loss ratios, market conditions, changes in pricing and conditions, underwriting changes, changes in claims emergence, and other factors  that  may  influence  expected  ultimate  losses.  If  actual  loss  activity  differs  substantially  from  expectations,  an  adjustment  to  recorded  reserves  may  be warranted. As time passes, loss reserve estimates for a given year will rely more on actual loss activity and historical patterns than on initial assumptions. For major events, particularly natural catastrophe, Sirius Group develops assessments of the ultimate losses associated with each individual event. Estimates are based on information from ceding companies, third party and internal catastrophe models, and by applying overall estimates of insured industry losses to Sirius Group's exposure information. Changes in  all  estimates  will  be  recorded  in  the  period  in  which  the  changes  occur.  In  accident  years  where  the  updated  estimates  are  lower  than  our  initial estimates, we experience favorable development. Conversely, in accident years where the revised estimates are higher than our original estimates, there is adverse development on prior accident year reserves. Potential Variability in Loss Reserve Estimates There are  possible  variations  from  current  estimates  of  loss  reserves  due  to  changes  in  a  few  of  the  many  key  assumptions.  In  order  to  quantify  the  potential volatility in the loss reserve estimates for Global Property, Sirius Group employs a stochastic simulation approach to produce a range of results around the central estimate  and  estimated  probabilities  of  possible  outcomes.  Both  the  probabilities  and  the  related  modeling  are  subject  to  inherent  uncertainties.  The  simulation relies on a significant number of assumptions, such as variation in industry losses for major events, historical loss reserve development volatility, and unanticipated inflation. Global A&H Actual Results vs. Initial Estimates Generally, initial actuarial estimates of IBNR reserves not related to a specific event are based on the loss ratio method applied to each class of business. Sirius Group regularly reviews the adequacy of its recorded reserves by using a variety of generally accepted actuarial methods, including historical incurred and paid loss development  methods.  Estimates  of  the  initial  expected  ultimate  losses  involve  management  judgment  and  are  based  on  historical  information  for  that  class  of business, which includes loss ratios, market conditions, changes in pricing and conditions, underwriting changes, changes in claims emergence, and other factors that may influence expected ultimate losses. If actual loss activity differs substantially from expectations, an adjustment to recorded reserves may be warranted. As time passes, loss reserve estimates for a given year will rely more on actual loss activity and historical patterns than on initial assumptions. Changes in  all  estimates  will  be  recorded  in  the  period  in  which  the  changes  occur.  In  accident  years  where  the  updated  estimates  are  lower  than  our  initial estimates, we experience favorable development. Conversely, in accident years where the revised estimates are higher than our original estimates, there is adverse development on prior accident year reserves. Potential Variability in Loss Reserve Estimates There are possible variations from current estimates of loss reserves due to changes in a few key assumptions. In order to quantify the potential volatility in the loss reserve estimates for Global A&H, Sirius Group employs a stochastic simulation approach to produce a range of results around the central estimate and estimated probabilities  of  possible  outcomes.  Both  the  probabilities  and  the  related  modeling  are  subject  to  inherent  uncertainties.  The  simulation  relies  on  a  significant number of assumptions, such as variation in historical loss reserve development patterns, individual claims estimates and unanticipated inflation. 102 Table of Contents Specialty & Casualty Actual Results vs. Initial Estimates Generally, initial actuarial estimates of IBNR reserves not related to a specific event are based on the loss ratio method applied to each class of business. Sirius Group regularly reviews the adequacy of its recorded reserves by using a variety of generally accepted actuarial methods, including historical incurred and paid loss development  methods.  Estimates  of  the  initial  expected  ultimate  losses  involve  management  judgment  and  are  based  on  historical  information  for  that  class  of business, which includes loss ratios, market conditions, changes in pricing and conditions, underwriting changes, changes in claims emergence, and other factors that may influence expected ultimate losses. If actual loss activity differs substantially from expectations, an adjustment to recorded reserves may be warranted. As time passes, loss reserve estimates for a given year will rely more on actual loss activity and historical patterns than on initial assumptions. For major events, Sirius Group develops assessments of the ultimate losses associated with each individual event. Estimates are based on information from ceding companies and by applying overall estimates of insured industry losses to Sirius Group's exposure information. Changes in  all  estimates  will  be  recorded  in  the  period  in  which  the  changes  occur.  In  accident  years  where  the  updated  estimates  are  lower  than  our  initial estimates, we experience favorable development. Conversely, in accident years where the revised estimates are higher than our original estimates, there is adverse development on prior accident year reserves. Potential Variability in Loss Reserve Estimates There are  possible  variations  from  current  estimates  of  loss  reserves  due  to  changes  in  key  assumptions.  In  order  to  quantify  the  potential  volatility  in  the  loss reserve estimates for Specialty & Casualty lines, Sirius Group employs a stochastic simulation approach to produce a range of results around the central estimate and estimated probabilities of possible outcomes. Both the probabilities and the related modeling are subject to inherent uncertainties. The simulation relies on a significant number of assumptions, such as variation in historical loss reserve development patterns, individual claims estimates, potential misestimating the initial expected losses during the pricing process, and unanticipated inflation. Runoff & Other Runoff  &  Other  consists  of  results  from  Sirius  Global  Solutions,  which  specializes  in  the  acquisition  and  management  of  runoff  liabilities  for  insurance  and reinsurance companies along with other lines of business that Sirius Group is currently not writing. Actual Results vs. Initial Estimates Sirius Group regularly reviews the adequacy of its recorded reserves by using a variety of generally accepted actuarial methods, including historical incurred and paid  loss  development  methods,  and  market  and  exposure  analyses.  Estimates  of  the  expected  ultimate  losses  involve  management  judgment  and  are  based  on historical information for that class of business, which includes loss ratios, market conditions, changes in pricing and conditions, underwriting changes, changes in claims emergence, review of judicial and economic trends, and other factors that may influence expected ultimate losses. If actual loss activity differs substantially from  expectations,  an  adjustment  to  recorded  reserves  may  be  warranted.  As  time  passes,  loss  reserve  estimates  for  a  given  year  will  rely  more  on  actual loss activity and historical patterns than on initial assumptions. Changes in  all  estimates  will  be  recorded  in  the  period  in  which  the  changes  occur.  In  accident  years  where  the  updated  estimates  are  lower  than  our  initial estimates, we experience favorable development. Conversely, in accident years where the revised estimates are higher than our original estimates, there is adverse development on prior accident year reserves. 103 Table of Contents Potential Variability in Loss Reserve Estimates There are  possible  variations  from  current  estimates  of  loss  reserves  due  to  changes  in  key  assumptions.  In  order  to  quantify  the  potential  volatility  in  the  loss reserve  estimates  for  Runoff  &  Other,  Sirius  Group  employs  a  stochastic  simulation  approach  to  produce  a  range  of  results  around  the  central  estimate  and estimated  probabilities  of  possible  outcomes.  Both  the  probabilities  and  the  related  modeling  are  subject  to  inherent  uncertainties.  The  simulation  relies  on  a significant number of assumptions, such as variation in historical loss reserve development patterns, individual claims estimates, litigation and judicial trends and unanticipated inflation. Asbestos and Environmental ("A&E") Reserves Included in  Sirius  Group's  Runoff  &  Other  are  A&E loss  reserves.  Sirius  Group's  A&E  exposure  is  primarily  from  reinsurance  contracts  written  between  1974 through 1985 by acquired companies. The exposures are mostly higher layer excess of loss treaty and facultative coverages with relatively low limits exposed for each claim. The acquisition of companies having modest portfolios of A&E exposure has been typical of several prior Sirius Global Solutions transactions and is likely to be an element  of at least some  future  acquisitions.  However, the acquisition  of new A&E liabilities  is undertaken only after careful due diligence and utilizing conservative reserving assumptions in relation to industry benchmarks. In the case of portfolios acquired previously, the exposures arise almost entirely from old assumed reinsurance contracts having small limits of liability. Net incurred loss activity for asbestos and environmental for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 was as follows: Net incurred loss and LAE activity (Millions) Asbestos Environmental Total Years Ended December 31, 2018 $ (6.9) 4.0 $ (2.9) 2017 $ 59.0 6.1 $ 65.1 2016 $ 13.6 0.4 $ 14.0 Sirius Group recorded a decrease of $7 million, an increase of $59 million, and an increase of $14 million of asbestos-related incurred losses and LAE in 2018, 2017, and 2016, respectively. The decrease of $7 million for 2018 was driven by favorable loss reserve development, primarily due to benign claims activity on the Sirius Global Solutions portfolio. The 2017 incurred losses were primarily a result of an in-depth analysis of Sirius Group's loss reserves undertaken in 2017. The asbestos study was initiated in response to increased estimates of industry asbestos losses promulgated by leading financial analysts. External asbestos experts were engaged by Sirius Group to assist with the actuarial and claims review of asbestos exposures within Sirius Group. Management booked the highest central estimate of  the  internal  and  external  indications  resulting  from  the  in-depth  study.  The  2016  incurred  losses  were  primarily  the  result  of  management's  monitoring  of  a variety of metrics including actual paid and reported claims activity. Sirius Group recorded $4 million, $6 million, and an insignificant amount of environmental losses in 2018, 2017, and 2016, respectively, on its already existing reserves. Sirius Group's net reserves for A&E losses were $200 million and $221 million as of December 31, 2018 and 2017, respectively. Sirius Group's asbestos three-year net  paid  survival  ratio  was  approximately  10.2  years  as  of  December  31,  2018  and  2017.  Sirius  Group's  environmental  three-year  net  paid  survival  ratio  was approximately 4.2 years and 4.3 years as of December 31, 2018 and 2017, respectively. Sirius Group's  reserves  for  A&E  losses  as  of  December  31,  2018  represent  management's  best  estimate  of  its  ultimate  liability  based  on  information  currently available.  However,  as  case  law  expands,  and  medical  and  clean-up  costs  increase  and  industry  settlement  practices  change,  Sirius  Group  may  be  subject  to asbestos and environmental losses beyond currently estimated amounts. Sirius Group cannot reasonably estimate at the present time loss reserve additions arising from  any  such  future  adverse  developments  and  cannot  be  sure  that  allocated  loss  reserves  will  be  sufficient  to  cover  additional  liability  arising  from  any  such adverse developments. 104   Table of Contents The following tables show gross and net loss and LAE payments for A&E exposures for the years ended December 31, 2009 through December 31, 2018: (Millions) Years Ended December 31 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 A&E Claims Activity Asbestos paid loss and LAE Environmental paid loss and LAE Gross $ 11.4 14.5 20.4 34.7 25.9 21.9 22.0 21.8 24.7 15.5 Net $ 10.3 12.1 15.6 29.4 20.3 16.8 19.4 20.1 20.8 13.3 Gross $ 1.5 0.8 3.2 2.3 1.8 1.5 4.2 3.4 4.7 4.0 Net $ 1.5 0.9 3.6 1.5 1.8 1.5 3.6 3.3 4.0 4.0 Sirius  Group  utilizes  specialized  claims-handling  processes  on  A&E  exposures,  including  management  notification  of  claims  development,  and  a  quarterly monitoring  meeting.  The  issues  presented  by  these  types  of  claims  require  expertise  and  an  awareness  of  the  various  trends  and  developments  in  relevant jurisdictions.  Generally,  Sirius  Group  sets  up  claim  files  for  each  reported  claim  by  each  cedent  for  each  individual  insured.  In  many  instances,  a  single  claim notification from a cedent could involve several years and layers of coverage resulting in a file being set up for each involvement. Precautionary claim notices are submitted by the ceding companies in order to preserve their right to pursue coverage under the reinsurance contract. Such notices do not contain an incurred loss amount. Accordingly, an open claim file is not established. As of December 31, 2018, Sirius Group had 1,722 open claim files for asbestos and 372 open claim files for environmental exposures. Sirius Group's A&E claim activity for the last three years is illustrated in the table below: A&E Claims Activity Asbestos Total asbestos claims at the beginning of the year Asbestos claims reported during the year Asbestos claims closed during the year Total asbestos claims at the end of the year Environmental Total environmental claims at the beginning of the year Environmental claims reported during the year Environmental claims closed during the year Total environmental claims at the end of the year Total Total A&E claims at the beginning of the year A&E claims reported during the year A&E claims closed during the year Total A&E claims at the end of the year 105 Years Ended December 31, 2016 2018 2017 1,741 193 (212) 1,722 357 88 (73) 372 2,098 281 (285) 2,094 1,935 180 (374) 1,741 361 80 (84) 357 2,296 260 (458) 2,098 2,348 207 (620) 1,935 462 59 (160) 361 2,810 266 (780) 2,296                       Table of Contents Fair Value Measurements General Fair value measurements are categorized into a hierarchy that distinguishes between inputs based on market data from independent sources ("observable inputs") and a reporting entity's internal assumptions based upon the best information available when external market data is limited or unavailable ("unobservable inputs"). Quoted  prices  in  active  markets  for  identical  assets  or  liabilities  have  the  highest  priority  ("Level  1"),  followed  by  observable  inputs  other  than  quoted  prices, including prices for similar but not identical assets or liabilities ("Level 2"), and unobservable inputs, including the reporting entity's estimates of the assumptions that market participants would use, having the lowest priority ("Level 3"). The availability of observable inputs can vary from financial instrument to financial instrument and is affected by a wide variety factors including, for example, the type  of  financial  instrument,  whether  the  financial  instrument  is  new  and  not  yet  established  in  the  marketplace,  and  other  characteristics  particular  to  the instrument. To the extent that valuation is based on models or inputs that are less observable or unobservable in the market, the determination of fair value requires significantly more judgment. Accordingly, the degree of judgment exercised by management in determining fair value is greatest for instruments categorized in Level 3. In periods of market dislocation,  the  observability  of  prices  and  inputs  may  be  reduced  for  many  instruments.  This  may  lead  the  Company  to  change  the  selection  of  the  valuation technique  (for  example,  from  market  to  cash  flow  approach)  or  to  use  multiple  valuation  techniques  to  estimate  the  fair  value  of  a  financial  instrument.  These circumstances  could  cause  an  instrument  to  be  reclassified  between  levels  within  fair  value  hierarchy.  Investments  valued  using  Level  1  inputs  include  fixed maturity investments, primarily  investments in U.S. Treasuries Bills and Notes, equity securities, and short-term  investments. Investments valued using  Level 2 inputs  are  primarily  comprised  of  fixed  maturity  investments,  which  have  been  disaggregated  into  classes,  including  U.S.  government  and  government  agency, corporate debt securities, mortgage-backed and asset-backed securities, non-U.S. government and government agency, U.S. state and municipalities and political sub division and preferred stocks. Investments valued using Level 2 inputs also include certain ETFs that track U.S. stock indices such as the S&P 500 but are traded on foreign exchanges. Fair value estimates for investments that trade infrequently and have few or no observable  market prices are classified as Level 3 measurements. Sirius Group determines when transfers between levels have occurred as of the beginning of the period. Valuation techniques Sirius Group uses outside pricing services to assist in determining fair values for its investments. For investments in active markets, Sirius Group uses the quoted market prices provided by outside pricing services to determine fair value. The outside pricing services Sirius Group uses have indicated that they will only provide prices where observable inputs are available. In circumstances where quoted market prices are unavailable or are not considered reasonable, Sirius Group estimates the  fair  value  using  industry  standard  pricing  models  and  observable  inputs  such  as  benchmark  yields,  reported  trades,  broker-dealer  quotes,  issuer  spreads, benchmark securities, bids, offers, prepayment speeds, reference data including research publications, and other relevant inputs. Given that many fixed maturity investments  do  not  trade  on  a  daily  basis,  the  outside  pricing  services  evaluate  a  wide  range  of  fixed  maturity  investments  by  regularly  drawing  parallels  from recent trades and quotes of comparable securities with similar features. The characteristics used to identify comparable fixed maturity investments vary by asset type and take into account market convention. The valuation process above is generally applicable to all of Sirius Group's fixed maturity investments. The techniques and inputs specific to asset classes within Sirius Group's fixed maturity investments for Level 2 securities that use observable inputs are as follows: U.S. government and government agency U.S. government and government agency securities consist primarily of debt securities issued by the U.S. Treasury and mortgage pass-through agencies such as the Federal  National  Mortgage  Association,  the  Federal  Home  Loan  Mortgage  Corporation  and  the  Government  National  Mortgage  Association.  Fixed  maturity investments included in U.S. government and government agency securities are primarily priced by pricing services. When evaluating these securities, the pricing services gather information from market sources and integrate other observations from markets and sector news. Evaluations are updated by obtaining broker dealer quotes  and  other  market  information  including  actual  trade  volumes,  when  available.  The  fair  value  of  each  security  is  individually  computed  using  analytical models which incorporate option adjusted spreads and other daily interest rate data. 106 Table of Contents Non-U.S. government and government agency Non-U.S. government  and  government  agency  securities  consist  of  debt  securities  issued  by  non-U.S.  governments  and  their  agencies  along  with  supranational organizations (also known as sovereign debt securities). Securities held in these sectors are primarily priced by pricing services who employ proprietary discounted cash  flow  models  to  value  the  securities.  Key  quantitative  inputs  for  these  models  are  daily  observed  benchmark  curves  for  treasury,  swap,  and  high  issuance credits. The pricing services then apply a credit spread for each security which is developed by in-depth and real time market analysis. For securities in which trade volume is low, the pricing services utilize data from more frequently traded securities with similar attributes. These models may also be supplemented by daily market and credit research for international markets. Corporate debt securities Corporate debt securities consist primarily of investment-grade debt of a wide variety of U.S. and non-U.S. corporate issuers and industries. The corporate fixed maturity  investments  are  primarily  priced  by  pricing  services.  When  evaluating  these  securities,  the  pricing  services  gather  information  from  market  sources regarding the issuer of the security and obtain credit data, as well as other observations, from markets and sector news. Evaluations are updated by obtaining broker dealer quotes and other market information including actual trade volumes, when available. The pricing services also consider the specific terms and conditions of the securities, including any specific features which may influence risk. Mortgage-backed and asset-backed securities The fair value of mortgage and asset-backed securities is primarily priced by pricing services using a pricing model that uses information from market sources and leveraging similar securities. Key inputs include benchmark yields, reported trades, underlying tranche cash flow data, collateral performance, plus new issue data, as  well  as  broker-dealer  quotes,  issuer  spreads,  two-sided  markets,  benchmark  securities,  bids,  offers,  and  reference  data  including  issuer,  vintage,  loan  type, collateral attributes, prepayment speeds, default rates, recovery rates, cash flow stress testing, credit quality ratings, and market research publications. U.S. states, municipalities, and political subdivisions The U.S. states, municipalities, and political subdivisions portfolio contains debt securities issued by U.S. domiciled state and municipal entities. These securities are generally priced by independent pricing services using the techniques for U.S. government and government agency securities. Preferred stocks The fair value of preferred stocks is generally priced by independent pricing services using an evaluated pricing model that calculates the appropriate spread over a comparable security for each issue. Key inputs include exchange prices (underlying and common stock of same issuer), benchmark yields, reported trades, broker- dealer quotes, issuer spreads, two-sided markets, benchmark securities, bids, offers, and reference data including sector, coupon, credit quality ratings, duration, credit enhancements, early redemption features, and market research publications. Level 3 Investments Level  3  valuations  are  generated  from  techniques  that  use  assumptions  not  observable  in  the  market.  These  unobservable  assumptions  reflect  Sirius  Group's assumptions, that market participants would use in valuing the investment. Generally, certain securities may start out as Level 3 when they are originally issued but as observable inputs become available in the market, they may be reclassified to Level 2. Sirius Group employs a number of procedures to assess the reasonableness of the fair value measurements for its other long-term investments, including obtaining and  reviewing  the  audited  annual  financial  statements  of  hedge  funds  and  private  equity  funds  and  periodically  discussing  each  fund's  pricing  with  the  fund manager. However, since the fund managers do not provide sufficient information to evaluate the pricing inputs and methods for each underlying investment, the inputs are considered to be unobservable. 107 Table of Contents The fair  values  of  Sirius  Group's  investments  in  private  equity  securities  and  private  debt  instruments  have  been  classified  as  Level  3  measurements.  They  are carried at fair value and are initially valued based on transaction price and their valuation is subsequently estimated based on available evidence such as a market transaction in similar instruments and other financial information for the issuer. Investments measured using Net Asset Value The fair value of Sirius Group's investments in hedge funds and private equity funds has been determined using net asset value. The hedge fund's administrator provides quarterly updates of fair value in the form of Sirius Group's proportional interest in the underlying fund's net asset value (collectively "NAV"), which is deemed  to  approximate  fair  value,  generally  with  a  three  month  delay  in  valuation.  The  fair  value  of  investment  in  hedge  funds  is  measured  using  the  NAV practical expedient and therefore has been not categorized within the fair value hierarchy. The private equity funds provide quarterly or semi-annual partnership capital statements with a three or six month delay which are used as a basis for valuation. These private equity investments vary in investment strategies and are not actively traded in any open markets. The fair value of these investments are measured using NAV practical expedient and therefore have not been categorized with the fair value hierarchy. Due to a lag in reporting, some of the fund managers, fund administrators, or both, are unable to provide final fund valuations as of the Company's reporting date. In these circumstances, Sirius Group estimates the return of the current period and uses all credible information available. This includes utilizing  preliminary  estimates  reported  by  its  fund  managers  and  using  other  information  that  is  available  to  Sirius  Group  with  respect  to  the  underlying investments, as necessary. See Note 9 " Fair value measurements " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for a summary of fair value measurements for investments as of December 31, 2018 and 2017 by level. Other Long-Term Investments As of December 31, 2018, Sirius Group's other long-term investments accounted for at fair value include $118 million in hedge funds and $183 million in private equity funds versus $60 million in hedge funds and $145 million in private equity funds as of December 31, 2017. As of December 31, 2018, Sirius Group held investments in nine hedge funds and 27 private equity funds versus investments in seven hedge funds and 28 private equity funds as of December 31, 2017. The  largest  investment  in  a  single  fund  was  $55  million  and  $31  million  as  of  December  31,  2018  and  2017,  respectively.  The  fair  value  of  Sirius  Group's investments in hedge funds and private equity funds is based upon Sirius Group's proportionate interest in the underlying fund's net asset value, which is deemed to approximate  fair  value.  Sirius  Group  employs  a  number  of  procedures  to  assess  the  reasonableness  of  the  fair  value  measurements  for  its  other  long-term investments, including obtaining and reviewing each fund's audited financial statements and discussing each fund's pricing with the fund's manager. However, since the fund managers do not provide sufficient information to independently evaluate the pricing inputs and methods for each underlying investment, the inputs are considered to be unobservable. In circumstances where the underlying investments are publicly traded, such as the investments made by hedge funds, the fund manager uses current market prices to  determine  fair  value.  In  circumstances  where  the  underlying  investments  are  not  publicly  traded,  such  as  the  investments  made  by  private  equity  funds,  the private equity fund managers generally consider the need for a liquidity discount on each of the underlying investments when determining the fund's NAV. In the event  Sirius  Group  believes  that  the  valuation  provided  by  the  fund  manager  differs  from  its  expectations  due  to  illiquidity  or  other  factors  associated  with  its investment in the fund, Sirius Group will adjust the fund manager's NAV to more appropriately represent the fair value of its interest in the investment. 108 Table of Contents Sensitivity analysis of likely returns on hedge fund and private equity fund investments Sirius Group's investment  portfolio includes investments in hedge funds and private  equity funds. As of December 31, 2018, the value of investments  in hedge funds  and  in  private  equity  funds  was  $118 million  and  $183  million,  respectively.  The  underlying  investments  are  typically  publicly  traded  and  private  equity securities and, as such, are subject to market risks that are similar to Sirius Group's equity securities. The following illustrates the estimated effect on December 31, 2018 fair value resulting from a 10% change and a 30% change in market value: (Millions) Fund Type Hedge funds Private equity funds Change in fair value Change in fair value 10% decline $ (11.8) $ (18.3) 10% increase $ 11.8 $ 18.3 30% decline $ (35.5) $ (54.9) 30% increase $ 35.5 $ 54.9 Hedge fund and private equity fund returns are commonly measured against the benchmark returns of hedge fund indices and/or the S&P 500 Index. The historical returns for each index in the past five years are listed below: HFRX Equal Weighted Strategies Index S&P 500 Index 2018 (5.4)% (4.4)% Goodwill and Intangible Assets Years Ended December 31, 2017 4.8% 21.8% 2016 3.8% 12.0% 2015 (1.5)% 1.4% 2014 (0.5)% 13.7% Goodwill represents the excess of purchase price over the fair value of nets assets acquired from the acquisitions of IMG and Armada. Intangible assets with a finite life are amortized over the estimated useful life of the asset. Intangible assets with an indefinite useful life are not amortized. Sirius Group early adopted Accounting Standards Update ("ASU") No. 2017-04, Simplifying the Test for Goodwill Impairment , which eliminates Step Two from the goodwill impairment test. Under the new standard, to the extent the carrying amount of a reporting unit exceeds the fair value, an impairment charge should be recorded that is equal to the difference. The impairment charge recognized should not exceed the total amount of goodwill allocated to the reporting unit. Goodwill and intangible assets are assessed for impairment on an annual basis or more frequently if events or changes in circumstances indicate that it is more likely than not that an impairment exists. Such events or circumstances may include an economic downturn in a geographic market or change in the assessment of future operations. In the  absence  of  any  indications  of  potential  impairment,  the  evaluation  of  goodwill  is  performed  during  the  fourth  quarter  of  each  year  and  when  events  or changes  in  circumstances  indicate  that  it  is  more  likely  than  not  that  the  asset  is  impaired.  Sirius  Group  primarily  uses  two  approaches  to  value  goodwill  and intangibles: the income approach, which converts future estimates of cash flows by reporting unit to a single (discounted) current value and the market approach, which uses prices and other information from transactions for identical or similar assets or liabilities. If goodwill or intangible assets are impaired, they are written down to their fair value with a corresponding expense reflected in the Consolidated Statements of Income and Comprehensive Income in the period in which the determination is made. Goodwill Sirius Group recognized goodwill of $278 million and $123 million from the 2017 acquisitions of IMG and Armada, respectively. These amounts represent the fair value of the consideration paid, less the aforementioned identified and valued intangible assets. IMG's goodwill balance is primarily attributed to IMG's assembled workforce  and  access  to  the  supplemental  health  care  and  medical  travel  insurance  market.  Armada's  goodwill  balance  is  primarily  attributed  to  Armada's assembled workforce and access to the supplemental healthcare insurance market, and additional synergies to be realized in the future. 109     Table of Contents During 2018, Sirius Group determined that the Global A&H operating segment was appropriate for purposes of testing goodwill for impairment. The Global A&H operating  segment  produces  discrete  financial  information  that  management  regularly  reviews  and  its  components  have  similar  economic  characteristics.  The components of the Global A&H operating segment have similar economic characteristics including (1) the nature of the products and services; (2) the nature of the production processes; (3) the type or class of customer for their products and services; (4) the methods used to distribute the products or providing services; and (5) the nature of the regulatory environment, if applicable (e.g. insurance). Based on management's consideration of these five factors, it was determined that all of the components of the Company's Global A&H operating segment have similar economic characteristics in that all components primarily write accident and health insurance  products  ranging  from  disability,  travel  medical,  stop-loss,  accident  and  ex-pat  health  coverage  written  on  a  global  basis.  The  acquisitions  of  both Armada and IMG were executed with the long term goal of generating insurance operating results by moving the business written by these MGUs to Sirius Group's insurance carriers, supplemented in the near term by the fee based revenue produced through the brokering of this business that is currently being underwritten by external insurance carriers. In the  fourth  quarter  of  2018,  Sirius  Group  performed  goodwill  impairment  testing  for  Global  A&H.  Management  calculated  a  range  of  fair  values  using  the income approach and market approach and compared the concluded fair values to the carrying values of Global A&H. Management determined that no point in the fair value range was the best estimate of fair value for each reporting unit, so the midpoint was used to assess goodwill. Next, management compared the fair values to the carrying values of Global A&H. The fair value midpoint exceeded the carrying value by 6.2%. Expected future cash flows and/or earnings may be materially and negatively impacted as a result of, among other things, a decrease in renewals and new business, loss of key personnel, lower-than-expected yields or higher- than-expected claims activity and incurred losses as well as other general economic factors. There was no evidence of potential impairment for goodwill as of December 31, 2018. Indefinite Lived Intangible Assets In 2018, Sirius Group recognized $3 million of indefinite lived intangible assets related to insurance licenses from the acquisition of WRM America. In total, Sirius Group held $22 million and $27 million of indefinite lived intangible assets as of December 31, 2018 and 2017, respectively. For the years ended December 31, 2018 and 2017, Sirius Group recognized an impairment of $8 million and $5 million related to a trade name intangible asset, with an indefinite life, acquired as part of the acquisition of IMG. The impairments resulted from lower than anticipated growth when comparing the forecasted results against a reforecast of results at year end. A quantitative impairment review of the IMG trade name intangible asset was performed by applying the royalty replacement method to determine the asset's fair value as of December 31, 2018 and 2017, respectively. Under the royalty replacement method, the fair value of IMG's trade names intangible asset was determined based on a market participant's view of the royalty that would be paid to license the right to use the trade name. This quantitative analysis incorporated several assumptions including forecasted future revenues and cash flows, estimated royalty rate, based on similar licensing transactions and market royalty rates, and discount rate, which incorporates assumptions such as weighted-average cost of capital and risk premium. For the year ended December 31, 2016, Sirius Group did not recognize any impairments on intangible assets with an indefinite life. Premiums Sirius Group accounts for insurance and reinsurance policies that it writes in accordance with authoritative guidance. Premiums written are recognized as revenues and are earned ratably over the term of the related policy or reinsurance treaty. Unearned premiums represent the portion of premiums written that are applicable to future insurance or reinsurance coverage provided by policies or treaties in force. Sirius Group also charges fees on certain insurance policies. Sirius Group writes primary insurance business ("primary business" or "insurance"), as well as treaty and facultative reinsurance business ("assumed business"). The  majority  of  Sirius  Group's  treaty  reinsurance  premiums  are  derived  from  pro-rata  ("proportional")  and  excess  of  loss  ("non-proportional")  reinsurance contracts,  which in 2018 amounted  to 47% and 28%, respectively,  of  its total  gross  written premiums. Primary business represented  25% of total gross written premiums. 110 Table of Contents Primary Business Sirius Group's primary business is predominantly accident and health insurance. In recent years, we have expanded our primary business capabilities in the United States, which has resulted in increased accident and health insurance business. During 2017, Sirius Group acquired IMG and Armada to further expand the accident and  health  business.  Both  acquired  entities  are  MGUs.  Sirius  Group  further  expanded  its  primary  insurance  platform  launching  its  primary  Surety  and Environmental  insurance  platforms  in  the  U.S.  in  late  2017.  In  mid-2018,  we  began  writing  primary  Casualty  insurance  through  Pie  Insurance,  a  start-up specializing in a data driven approach to workers compensation insurance, where we also have a minority investment and carrier relationship. Assumed Business Reinsurance premiums, commissions, expense reimbursements and reserves related to reinsured business are accounted for on a basis consistent with those used in accounting for the original policies issued and the terms of the reinsurance contracts. Reinsurance premiums ceded are expensed over the period the reinsurance coverage is provided. Ceded unearned insurance and reinsurance premiums represent the portion of premiums ceded applicable to the unexpired term of policies in force. Sirius  Group's  reinsurance  protection  primarily  consists  of  proportional  and  non-proportional  protections  to  cover  aviation,  trade  credit,  energy,  marine  and property  exposures.  Attachment  points  and  coverage  limits  vary  by  region  around  the  world.  Sirius  Group's  core  proportional  property  reinsurance  programs provide  protection  for  parts  of  the  non-proportional  treaty  accounts  written  in  Europe,  the  Americas,  Caribbean,  Asia,  the  Middle  East  and  Australia.  These reinsurance  protections  are  designed  to  increase  underwriting  capacity  where  appropriate,  and  to  reduce  exposure  both  to  large  catastrophe  losses  and  to  a frequency of smaller loss events. The following table summarizes Sirius Group's gross premiums written for primary and assumed business for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions) Primary Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Total primary Assumed Proportional Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Total proportional Non-proportional Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Total non-proportional Total assumed Gross premiums written 2018 Gross Premiums Written % of Total Years Ended December 31, 2017 Gross Premiums Written % of Total 2016 Gross Premiums Written % of Total 3% 20% 2% 0% 25% 25% 5% 15% 2% 47% 22% 2% 4% 0% 28% 75% 100% $ $ $ $ $ $ $ 47.9 364.6 42.0 - 454.5 459.9 97.4 278.0 33.0 868.3 390.5 38.6 69.1 - 498.2 1,366.5 1,821.0 111 $ $ $ $ $ $ $ 31.1 390.7 33.0 (4.6) 450.2 327.1 57.9 142.9 (0.7) 527.2 373.9 46.0 42.2 (0.2) 461.9 989.1 1,439.3 2% 27% 2% 0% 31% 23% 4% 10% 0% 37% 26% 3% 3% 0% 32% 69% 100% $ $ $ $ $ $ $ 35.5 281.0 32.5 19.5 368.5 262.2 112.3 93.4 5.2 473.1 337.2 42.8 44.8 2.6 427.4 900.5 1,269.0 3% 22% 2% 2% 29% 21% 9% 7% 0% 37% 27% 3% 4% 0% 34% 70% 100%                                                     Table of Contents Premium Estimates The nature of the insurance and reinsurance business requires Sirius Group to record premium estimates due to a time lag from the point when premium and related commission and expense activity is recorded by a ceding company and the point when such information is reported by the ceding company to Sirius Group. This time lag can vary from one to several contractual reporting periods (i.e., quarterly / monthly). This lag is common in the reinsurance business and is slightly longer when a reinsurance intermediary is involved. As a result of this time lag in reporting, Sirius Group estimates a portion of its written premium and related commissions and expenses. Given the nature of Sirius Group's  business,  estimated  premium  balances,  net  of  related  commissions  and  expenses,  comprise  a  large  portion  of  total  premium  balances  receivable.  The estimation process begins by identifying which major accounts have not reported activity at the most recent period end. In general, premium estimates for excess of loss  business  are  based  on  expected  premium  income  included  in  the  contractual  terms.  For  proportional  business,  Sirius  Group's  estimates  are  derived  from expected premium volume based on contractual terms or ceding company reports and other correspondence and communication with underwriters, intermediaries and ceding companies. Once premium estimates are determined, related commission and expense estimates are derived using contractual terms. Sirius Group closely monitors its estimation process on a quarterly basis and adjusts its estimates as more information and actual amounts become known. There is no assurance that the amounts estimated by Sirius Group will not deviate from the amounts reported by the ceding company or reinsurance intermediary. Any such deviations are reflected in the results of operations when they become known. The following table summarizes Sirius Group's premium estimates and related commissions and expenses as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Total (Millions) Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Total December 31, 2018 Gross Premium Estimates Net Premium Estimates $ 450.5 177.3 180.0 3.3 $ 811.2 $ 249.5 139.7 170.2 3.3 $ 562.7 Net Commission and Expense Estimates $ (41.3) (52.5) (49.2) 2.7 $ (140.3) Net Amount Included in Reinsurance Balances Receivable $ 208.2 87.2 121.0 6.0 $ 422.4 December 31, 2017 Net Commission and Expense Estimates $ (72.1) (49.7) (40.8) - $ (162.6) Net Amount Included in Reinsurance Balances Receivable $ 175.7 81.1 105.6 - $ 362.4 Gross Premium Estimates Net Premium Estimates $ 329.2 174.1 158.6 - $ 661.9 112 $ 247.8 130.8 146.4 - $ 525.0        Table of Contents Earnout Obligations Current  accounting  guidance  related  to  business  combinations  requires  us  to  estimate  and  recognize  the  fair  value  of  liabilities  related  to  potential  earnout obligations  as  of  the  acquisition  dates  for  all  acquisitions  subject  to  earnout  provisions.  During  2017,  we  completed  two  acquisitions  resulting  in  the  initial recognition of $122 million of earnout obligations. The fair  value  of  these  earnout  obligations  is  based  on  the  present  value  of  the  expected  future  payments  to  be  made  to  the  sellers  of  the  acquired  entities  in accordance with the provisions outlined in the respective purchase agreements. In determining fair value, we estimate the acquired entity's future operating results and obtain market participant assumptions. Based on these inputs, we estimate future payments in accordance with the earnout formula and performance targets specified in each purchase agreement. We then discount these payments to present value using a risk-adjusted rate that takes into consideration market-based rates of return that reflect the ability of the acquired entity to achieve the targets. Changes in estimated future operating results, market participant assumptions, or the risk-adjusted discount rate would result in a change in the fair value of recorded earnout obligations. The  amounts  recorded  as  earnout  payables,  which  are  primarily  based  upon  the  estimated  future  operating  results  of  the  acquired  entities  subsequent  to  the acquisition  date,  are  measured  at  fair  value  as  of the  acquisition  date  and  are  included  on that  basis  in the  recorded  purchase  price  consideration.  See  Note 3 " Significant transactions "  and  Note  9  "Fair value measurements" in  Sirius  Group's  audited  financial  statements  included  elsewhere  in  this  Annual  Report  on Form 10-K for a more detailed discussion. We will record subsequent changes in these estimated earnout obligations in our consolidated statement of (loss) income when incurred. As of  December  31,  2018,  the  aggregate  amount  of  the  maximum  earnout  obligations  related  to  these  acquisitions  was  $74  million,  of  which  $29  million  was recorded, based on the estimated fair value of the expected future payments to be made. The maximum potential earnout payables represent the maximum amount of additional consideration that could be paid pursuant to the terms of the purchase agreements. See Note 3 " Significant transactions " in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K for additional discussion on 2017 business combinations. Income Taxes Sirius Group  and  its  Bermuda  domiciled  subsidiaries  are  not  subject  to  Bermuda  income  tax  under  current  Bermuda  law.  In  the  event  there  is  a  change  in  the current law such that taxes are imposed, Sirius Group and its Bermuda domiciled subsidiaries would be exempt from such tax until March 31, 2035, pursuant to the Bermuda Exempted Undertakings Tax Protection Act of 1966. Sirius Group has subsidiaries  and branches  that  operate  in various  other  jurisdictions  around the world that are subject to tax in the jurisdictions in which they operate. The jurisdictions in which Sirius Group's subsidiaries and branches are subject to tax are Australia,  Belgium,  Canada,  Denmark,  Germany,  Gibraltar,  Hong  Kong  (China),  Luxembourg,  Malaysia,  the  Netherlands,  Shanghai  (China),  Singapore,  Spain, Sweden, Switzerland, the United Kingdom, and the United States. Recoverability of Net Deferred Tax Asset Sirius Group records a valuation allowance against deferred tax assets if it becomes more likely than not that all or a portion of a deferred tax asset will not be realized.  Changes  in  valuation  allowances  from  period  to  period  are  included  in  income  tax  expense  in  the  period  of  change.  In  determining  whether  or  not  a valuation  allowance,  or  change  therein,  is  warranted,  Sirius  Group  considers  factors  such  as  prior  earnings  history,  expected  future  earnings,  carryback  and carryforward periods and strategies that, if executed, would result in the realization of a deferred tax asset. It is possible that certain planning strategies or projected earnings in certain subsidiaries may not be feasible to utilize the entire deferred tax asset, which could result in material  changes to Sirius Group's deferred tax assets and tax expense. For a  more  detailed  discussion  of  our  net  deferred  tax  asset  and  our  framework  for  assessing  its  recoverability,  see  Note  12  "  Income taxes" in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K. Uncertain Tax Positions Recognition of the benefit of a given tax position is based upon whether a company determines that it is more likely than not that a tax position will be sustained upon examination based upon the technical merits of the position. In evaluating the more likely than not recognition threshold, Sirius Group must presume that the tax position will be subject to examination by a taxing authority with full knowledge of all relevant information. If the recognition threshold is met, then the tax position is measured at the largest amount of benefit that is more than 50% likely of being realized upon ultimate settlement. 113 Table of Contents The Swedish Tax Authority ("STA") has denied deductions claimed by two of our Swedish subsidiaries in certain tax years for interest they paid on intra-group debt  instruments.  We  have  challenged  the  STA's  denial  in  court  based  on  the  technical  merits.  Our  reserve  for  uncertain  tax  positions  has  taken  into  account relevant  developments  in  these  tax  disputes  and  in  applicable  Swedish  tax  law  including  recent  case  law.  We  also  have  taken  into  account  the  Stock  Purchase Agreement  by  which  Sirius  Group  was  sold  to  CMIG  International  in  2016.  Pursuant  to  such  Agreement,  the  seller  agreed  to  indemnify  the  buyer  and  us  for, among other things, (1) any additional tax liability in excess of our accounting for uncertain tax positions for tax periods prior to the sale of Sirius Group to CMIG International, and (2) an impairment in our net deferred tax assets resulting from a final determination by a tax authority. With few exceptions, Sirius Group is no longer subject to U.S. federal, state or non-U.S. income tax examinations by tax authorities for years before 2014. For a more detailed discussion of our uncertain tax positions, see Note 12 "Income taxes" in Sirius Group's audited financial statements included elsewhere in this Annual Report on Form 10-K. Earnings of Certain Subsidiaries Sirius Group has capital and liquidity in many of its subsidiaries, some of which may reflect undistributed earnings. If such capital or liquidity were to be paid or distributed to us or our subsidiaries, as dividends or otherwise, they may be subject to income or withholding taxes. Sirius Group generally intends to operate, and manage its capital and liquidity, in a tax-efficient manner. However, the applicable tax laws in the relevant countries are subject to change, possibly with retroactive effect, including in response to Organisation for Economic Cooperation and Development ("OECD") guidance. Accordingly, such payments or earnings may be subject  to  income  or  withholding  tax  in  jurisdictions  where  they  are  not  currently  taxed  or  at  higher  rates  of  tax  than  currently  taxed,  and  the  applicable  tax authorities could also attempt to apply income or withholding tax to past earnings or payments. U.S. Tax Reform The Tax Cut and Jobs Act was enacted into law in the U.S. in December 2017. Among other provisions, the Act includes a new 21% corporate tax rate, the impacts of which (including on our deferred tax assets) were already taken into account in our financial results for the year ended December 31, 2017. The Act also includes a new base erosion and anti-abuse tax ("BEAT"). Proposed regulations interpreting and applying some of these provisions have been issued by the U.S. Department of the Treasury and the IRS, and additional guidance may be forthcoming. It is not possible to predict if, when or in what form such guidance will be provided and whether such guidance will be applied on a retroactive basis. The BEAT levies a significant tax on cross border payments to related group companies. This tax will subject intragroup reinsurance arrangements to a base erosion tax on premiums ceded. While Sirius Group intends to operate in a manner that limits its exposure to BEAT,  at  this  time,  subject  to  revision  or  finalization  of  proposed  regulations  issued  in  December  2018  and  other  additional  guidance,  uncertainty  about  the financial impact on Sirius Group of this new tax remains and no assurance can be given that Sirius Group will not be subject to material amounts of BEAT in the future. Accordingly, BEAT could materially impact our provision for taxes in the future. Recent Accounting Pronouncements Premium amortization on callable debt securities In  March  2017,  the  Financial  Accounting  Standards  Board  ("FASB")  issued  ASU  2017-08,  Premium Amortization on Purchased Callable Debt Securities (Accounting  Standards  Codification  ("ASC")  310-20),  which  changes  the  amortization  period  for  certain  purchased  callable  debt  securities.  Under  the  new guidance, for investments in callable debt securities held at a premium, the premium will be amortized over the period to the earliest call date. The new guidance does not change the amortization period for callable debt securities held at a discount. The new guidance is effective for annual and interim periods beginning after December 15, 2018. We plan to adopt the standard on its effective date of January 1, 2019. We do not expect the standard to have a material impact on our reported consolidated financial condition, results of operations, cash flows or required disclosures. 114 Table of Contents Credit losses In  June  2016,  the  FASB  issued  ASU  2016-13,  Measurement of Credit Losses on Financial Instruments (ASC  326),  which  establishes  new  guidance  for  the recognition of credit losses for financial assets measured at amortized cost. The new guidance, which applies to financial assets that have the contractual right to receive cash, including reinsurance receivables, requires reporting entities to estimate the credit losses expected over the life of a credit exposure using historical information,  current  information  and  reasonable  and  supportable  forecasts  that  affect  the  collectability  of  the  financial  asset.  The  new  guidance  is  effective  for annual  and  interim  periods  beginning  after  December  15,  2019.  We  plan  to  adopt  the  standard  on  its  effective  date  of  January  1,  2020.  We  do  not  expect  the standard to have a material impact on our reported consolidated financial condition, results of operations, cash flows or required disclosures. Leases In February 2016, the FASB issued ASU 2016-02, Leases (ASC 842). The new guidance requires lessees to recognize lease assets and liabilities on the balance sheet for both operating and financing leases, with the exception of leases with an original term of 12 months or less. Under existing guidance, recognition of lease assets and liabilities is not required for operating leases. The new guidance requires that lease assets and liabilities to be recognized and measured initially based on the present value of the lease payments. The new guidance is effective for annual and interim periods beginning after December 15, 2018. Sirius Group will adopt this  guidance  as  of  January  1,  2019.  We  estimate  adoption  of  this  standard  will  result  in  recognition  of  additional  net  lease  assets  and  lease  liabilities  of approximately $38 million. We do not believe this standard will materially affect our consolidated net earnings. Item 7A. Quantitative and Qualitative Disclosure About Market Risk Sirius Group's consolidated balance sheet includes a substantial amount of assets and liabilities whose fair values are subject to market risk. The term market risk refers to the risk of loss arising from adverse changes in interest rates, credit spreads, equity markets prices and other relevant market rates and prices. Due to Sirius Group's sizable investment portfolio, market risk can have a significant effect on Sirius Group's consolidated financial position. Interest Rate Risk of Fixed-maturity Investments In connection  with  Sirius  Group's  consolidated  insurance  and  reinsurance  subsidiaries,  Sirius  Group  invests  in  interest  rate  sensitive  securities,  primarily  debt securities. Sirius Group generally manages the interest rate risk associated with its portfolio of fixed-maturity investments by monitoring the average of investment- grade  corporate  securities;  U.S.  government  and  agency  securities;  foreign  government,  agency  and  provincial  obligations;  preferred  stocks;  asset-backed  and mortgage-backed securities; and municipal obligations. Increases  and  decreases  in  prevailing  interest  rates  generally  translate  into  decreases  and  increases  in  fair  values  of  fixed-maturity  investments,  respectively. Additionally,  fair  values  of  interest  rate  sensitive  instruments  may  be  affected  by  the  creditworthiness  of  the  issuer,  prepayment  options,  relative  values  of alternative investments, the liquidity of the instrument and other market factors. The tables below summarize the estimated effects of hypothetical increases and decreases in market interest rates on Sirius Group's fixed-maturity investments as of December 31, 2018. The size of interest rate decreases presented may be limited in order to floor interest rates at a de minimis level. (Millions) Fixed-maturity investments Fair Value at December 31, 2018 $ 1,949.2 Assumed Change in Relevant Interest Rate 300 bp decrease 200 bp decrease 100 bp decrease 50 bp decrease 50 bp increase 100 bp increase 200 bp increase 300 bp increase Estimated Fair Value After Change in Interest Rate $ 2,063.3 2,026.8 1,988.6 1,969.3 1,927.7 1,906.2 1,863.2 1,820.2 $ Pre-Tax Increase (Decrease) in Carrying Value 114.1 77.6 39.4 20.1 (21.5) (43.0) (86.0) (129.0) 115                             Table of Contents The magnitude of the fair value decrease in rising rates scenarios may be more significant than the fair value increase in comparable falling rates scenarios. This can  occur  because  (i)  the  analysis  floors  interest  rates  at  a  de  minimis  level  in  falling  rate  scenarios,  muting  price  increases,  (ii)  portions  of  the  fixed-maturity investment portfolio may be callable, muting price increases in falling interest rate scenarios and/or (iii) portions of the fixed-maturity investment portfolio may experience cash flow extension in higher interest rate environments, which generally results in lower fixed income asset prices. Equity Securities and Other Long-term Investments Price Risk The carrying values of Sirius Group's equity securities and other long-term investments are based on quoted market prices or management's estimates of fair value as of the balance sheet date. Market prices of equity securities, in general, are subject to fluctuations. These fluctuations could cause the amount realized upon sale or  exercise  of  these  instruments  to  differ  significantly  from  the  current  reported  value.  The  fluctuations  may  result  from  perceived  changes  in  the  underlying economic characteristics of the investment, the relative price of alternative investments, supply and demand imbalances for a particular security, or other market factors.  Assuming  a  hypothetical  10%  and  30%  increase  or  decrease  in  the  value  of  Sirius  Group's  equity  securities  and  other  long-term  investments  as  of December 31, 2018, the carrying value of Sirius Group's equity securities and other long-term investments would have increased or decreased by approximately $75 million and $224 million, pre-tax, respectively. Long-term obligations The following table summarizes the fair value and carrying value of financial instruments as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) Liabilities, Mezzanine equity, and Non- controlling interest: 2017 SEK Subordinated Notes 2016 SIG Senior Notes Series B preference shares Series A redeemable preference shares 2018 Fair value (1) Carrying value 2017 Fair value (1) Carrying value $ 309.5 $ 347.6 $ 191.7 - $ $ $ $ $ 303.6 393.2 232.2 - $ 341.4 $ 392.3 $ - 90.0 $ $ $ $ $ 330.7 392.5 - 106.1 (1) Fair value estimated by internal pricing and considered a Level 3 measurement. Foreign Currency Exchange Risk Sirius  Group  holds  non-U.S.  dollar  denominated  assets  and  liabilities,  which  are  valued  using  period-end  exchange  rates.  Sirius  Group  has  non-U.S.  dollar denominated foreign revenues and expenses, which are valued using average exchange rates over the period. Foreign currency exchange-rate risk is the risk that Sirius Group will incur losses on a U.S. dollar basis due to adverse changes in foreign currency exchange rates. The following table illustrates the pre-tax effect that a hypothetical 10% increase (i.e., U.S. dollar strengthening) or decrease (i.e., U.S. dollar weakening) in the rate of exchange from the Swedish krona, the Euro, the British pound sterling, the Canadian dollar and the Israeli shekel to the U.S. dollar would have on the carrying value of Sirius Group's net assets as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) Swedish Krona to U.S. dollar Euro to U.S. dollar British Pound Sterling to U.S. dollar Canadian Dollar to U.S. dollar Israeli Shekel to U.S. dollar December 31, 2018 December 31, 2017 10% increase $ 28.0 3.6 0.2 (0.9) (6.2) 116 10% decrease $ (28.0) (3.6) (0.2) 0.9 6.2 10% increase $ 16.7 (0.4) 0.4 (1.0) (7.2) 10% decrease  $ (16.7) 0.4 (0.4) 1.0 7.2         Table of Contents Item 8. Financial Statements and Supplementary Data Index to Consolidated Financial Statements Report of Independent Registered Public Accounting Firm Consolidated Balance Sheets  as at December 31, 2018 and 2017 Consolidated Statements of (Loss) Income  for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Consolidated Statements of Comprehensive (Loss)  for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Consolidated Statements of Shareholders' Equity  for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Consolidated Statements of Cash Flows  for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Notes to Consolidated Financial Statements 117   Page 118 119 120 121 122 123 124                       Table of Contents To the Board of Directors and Shareholders of Sirius International Insurance Group, Ltd. Opinion on the Financial Statements Report of Independent Registered Public Accounting Firm We  have  audited  the  accompanying  consolidated  balance  sheets  of  Sirius  International  Insurance  Group,  Ltd.  and  its  subsidiaries  (the  "Company")  as  of December 31, 2018 and 2017, and the related consolidated statements of (loss) income, comprehensive (loss), shareholders' equity, and cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2018, including the related notes and financial statement schedules listed in the index appearing under Item 15(a)(2) (collectively referred to as the "consolidated financial statements"). In our opinion, the consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of the Company as of December 31, 2018 and 2017, and the results of its operations and its cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2018 in conformity with accounting principles generally accepted in the United States of America. Basis for Opinion These  consolidated  financial  statements  are  the  responsibility  of  the  Company's  management.  Our  responsibility  is  to  express  an  opinion  on  the  Company's consolidated financial statements based on our audits. We are a public accounting firm registered with the Public Company Accounting Oversight Board (United States) (PCAOB) and are required to be independent with respect to the Company in accordance with the U.S. federal securities laws and the applicable rules and regulations of the Securities and Exchange Commission and the PCAOB. We  conducted  our  audits  of  these  consolidated  financial  statements  in  accordance  with  the  standards  of  the  PCAOB.  Those  standards  require  that  we  plan  and perform  the  audit  to  obtain  reasonable  assurance  about  whether  the  consolidated  financial  statements  are  free  of  material  misstatement,  whether  due  to  error  or fraud. Our audits included performing procedures to assess the risks of material misstatement of the consolidated financial statements, whether due to error or fraud, and performing  procedures  that  respond  to  those  risks.  Such  procedures  included  examining,  on  a  test  basis,  evidence  regarding  the  amounts  and  disclosures  in  the consolidated financial statements. Our audits also included evaluating the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of the consolidated financial statements. We believe that our audits provide a reasonable basis for our opinion. /s/ PricewaterhouseCoopers LLP New York, New York  March 14, 2019 We have served as the Company's auditor since at least 2001, which includes periods before the Company became subject to SEC reporting requirements. We have not been able to determine the specific year we began serving as auditor of the Company. 118 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Consolidated Balance Sheets As at December 31, 2018 and 2017 (Expressed in millions of U.S. dollars, except share information) Assets Fixed maturity investments, trading, at fair value ( Amortized cost 2018: $1,952.9; 2017: $2,195.3 ) Short-term investments, at fair value ( Amortized cost 2018: $716.1; 2017: $625.3 ) Equity securities, trading, at fair value (C ost 2018: $409.4; 2017: $275.1 ) Other long-term investments, at fair value (C ost 2018: $337.6; 2017: $255.5 ) Cash Restricted cash Total investments and cash Accrued investment income Insurance and reinsurance premiums receivable Reinsurance recoverable on unpaid losses Reinsurance recoverable on paid losses Funds held by ceding companies Ceded unearned insurance and reinsurance premiums Deferred acquisition costs Deferred tax asset Accounts receivable on unsettled investment sales Goodwill Intangible assets Other assets Total assets Liabilities Loss and loss adjustment expense reserves Unearned insurance and reinsurance premiums Ceded reinsurance payable Funds held under reinsurance treaties Deferred tax liability Debt Accounts payable on unsettled investment purchases Other liabilities Total liabilities Commitments and contingencies (see Note 22) Mezzanine equity Series B preference shares Series A redeemable preference shares Total mezzanine equity Common shareholders' equity Common shares ( shares issued and outstanding, 2018: 115,151,251; 2017: 120,000,000 ) Additional paid-in surplus Retained earnings Accumulated other comprehensive (loss) Total common shareholders' equity Non-controlling interests Total equity Total liabilities, mezzanine equity, and equity 2018  1,949.2  715.5  380.0  365.0  119.4  12.8  3,541.9  14.1  630.6  350.2  55.0  186.8  159.8  141.6  202.5  5.0  400.6  195.6  124.0  6,007.7  2,016.7  647.2  206.9  110.6  237.4  696.8  3.2  150.5  4,069.3  232.2  -  232.2  1.2  1,089.1  816.6  (202.4) 1,704.5  1.7  1,706.2  6,007.7  $ $ $ $ 2017   2,180.0  625.0  299.2  269.5  215.8  14.8  3,604.3  14.1  543.6  319.7  17.5  153.2  106.6  120.9  244.1  0.3  401.0  216.3  82.0  5,823.6  1,898.5  506.8  139.1  73.4  282.2  723.2  0.3  176.8  3,800.3  -  106.1  106.1  1.2  1,197.9  858.4  (140.5) 1,917.0  0.2  1,917.2  5,823.6     $    $    $    $ See Notes to Consolidated Financial Statements 119                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                             Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Consolidated Statements of (Loss) Income For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Expressed in millions of U.S. dollars, except share and per share information) Revenues Net earned insurance and reinsurance premiums Net investment income Net realized investment gains (losses) Net unrealized investment (losses) Net foreign exchange gains (losses) Gain on revaluation of contingent consideration Other revenue Total revenues Expenses Loss and loss adjustment expenses Insurance and reinsurance acquisition expenses Other underwriting expenses General and administrative expenses Intangible asset amortization expenses Impairment of intangible assets Interest expense on debt Total expenses Pre-tax income (loss) Income tax (expense) benefit (Loss) income before equity in earnings of unconsolidated affiliates Equity in earnings of unconsolidated affiliates, net of tax Net (loss) income Less: Income attributable to non-controlling interests Net (loss) income attributable to Sirius Group Less: Accrued dividends on Series A redeemable preference shares Less: Change in carrying value of Series B preference shares Add: Redemption of Series A redeemable preference shares Net (loss) income attributable to Sirius Group's common shareholders Net (loss) income per common share and common share equivalent Basic earnings per common share and common share equivalent Diluted earnings per common share and common share equivalent Weighted average number of common shares and common share equivalents outstanding: Basic weighted average number of common shares and common share equivalents outstanding Diluted weighted average number of common shares and common share equivalents outstanding 2018 2017 1,262.3 71.4 2.3 (23.2) 22.7 9.6 112.7 1,457.8 900.0 255.4 146.2 77.9 15.8 8.0 30.8 1,434.1 23.7 (40.4) (16.7) - (16.7) (1.4) (18.1) (2.6) (36.4) 13.8 (43.3)   $ $ 1,035.3 56.8 (27.2) (10.5) 9.2 48.8 21.7 1,134.1 811.2 197.2 106.1 91.9 10.2 5.0 22.4 1,244.0 (109.9) (26.4) (136.3) - (136.3) (13.7) (150.0) (6.1) - - (156.1)     $ $ 2016 890.1 56.2 288.3 (238.2) (11.0) - 9.1 994.5 519.3 210.3 107.3 85.1 - - 34.6 956.6 37.9 7.3 45.2 6.6 51.8 (19.3) 32.5 - - -  32.5 (0.36) (0.36)   $   $ (1.30) (1.30)     $     $ 0.27 0.27   $ $   $   $ 119,253,924 119,253,924 120,000,000 120,000,000 120,000,000 120,000,000 See Notes to Consolidated Financial Statements. 120                         Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Consolidated Statements of Comprehensive (Loss) For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Expressed in millions of U.S. dollars) Comprehensive (loss) income Net (loss) income Other comprehensive (loss) income Change in foreign currency translation, net of tax Net change in other, net of tax Total other comprehensive (loss) income Comprehensive (loss) Net (income) attributable to non-controlling interests Comprehensive (loss) attributable to Sirius Group 2018 2017 2016     $ (16.7)     $ (136.3)     $ 51.8 (61.9) - (61.9) (78.6) (1.4) (80.0) $ 71.7 - 71.7 (64.6) (13.7) (78.3) $ (67.3) 1.2 (66.1) (14.3) (19.3) (33.6) $ See Notes to Consolidated Financial Statements. 121             Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Consolidated Statements of Shareholders' Equity For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Expressed in millions of U.S. dollars, except per share information) Common shares Balance at beginning of year Issuance of common shares Share repurchase from CM Bermuda Stock split Balance at end of year Additional paid-in surplus Balance at beginning of year Issuance of common shares and warrants, net of expenses Share compensation expense Share repurchase from CM Bermuda Return of capital to CM Bermuda Capital contribution from former parent Other, net Stock split Balance at end of year Retained earnings Balance at beginning of year Cumulative effect of an accounting change Balance at beginning of period, as adjusted Net income (loss) Income attributable to non-controlling interests Accrued dividends on Series A redeemable preference shares Change in carrying value of Series B preference shares Redemption of Series A redeemable preference shares Dividends to former parent Other, net Balance at end of year Accumulated other comprehensive (loss) Balance at beginning of year Accumulated net foreign currency translation (losses) Balance at beginning of year Net change in foreign currency translation Balance at end of year Accumulated other comprehensive income (loss), other Balance at beginning of year Net change, other Balance at end of year Balance at the end of year Total common shareholders' equity Non-controlling interests Total equity Per share data Dividends declared per common share 2018 2017 2016 $ $ $ $ 1.2 0.1 (0.1) - 1.2 1,197.9 52.7 2.5 (163.9) (1.6) 1.4 0.1 - 1,089.1 858.4 1.6 860.0 (16.7) (1.4) (2.6) (36.4) 13.8 - (0.1) 816.6 (140.5) (140.5) (61.9) (202.4) - - - (202.4) 1,704.5 1.7 1,706.2 - $ $ $ $ 1.2 - - - 1.2 1,184.6 - - - - 13.3 - - 1,197.9 1,014.5 - 1,014.5 (136.3) (13.7) (6.1) - - - - 858.4 (212.2) (212.2) 71.7 (140.5) - - - (140.5) 1,917.0 0.2 1,917.2 - $ $ $ $ 0.1 - - 1.1 1.2 1,096.1 - - - - 89.6 - (1.1) 1,184.6 1,009.0 -  1,009.0 51.8 (19.3) - - - (27.0) -  1,014.5 (146.1) (144.9) (67.3) (212.2) (1.2) 1.2 -  (212.2) 1,988.1 251.3 2,239.4 0.23 See Notes to Consolidated Financial Statements. 122                                           Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Consolidated Statements of Cash Flows For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Expressed in millions of U.S. dollars) Cash flows from operations: Net (loss) income Adjustments to reconcile net (loss) income to net cash provided from (used for) operations: Net realized and unrealized investment (losses) gains Amortization of premium on fixed maturity investments Amortization of intangible assets Depreciation and other amortization Share-based compensation Revaluation of contingent consideration Impairment of intangible assets Excess of fair value of acquired net assets over cost Undistributed equity in earnings of unconsolidated affiliates, after-tax Other operating items: Net change in loss and loss adjustment expense reserves Net change in reinsurance recoverable on paid and unpaid losses Net change in funds held by ceding companies Net change in unearned insurance and reinsurance premiums Net change in ceded reinsurance payable Net change in ceded unearned insurance and reinsurance premiums Net change in insurance and reinsurance premiums receivable Net change in deferred acquisition costs Net change in funds held under reinsurance treaties Net change in current and deferred income taxes, net Net change in other assets and liabilities, net Net cash provided from (used for) operations Cash flows from investing activities: Net change in short-term investments Sales of fixed maturities and convertible fixed maturity investments Maturities, calls, and paydowns of fixed maturity and convertible fixed maturity investments Sales of common equity securities Distributions and redemptions of other long-term investments Sales of consolidated subsidiaries and unconsolidated affiliates, net of cash sold Contributions to other long-term investments Purchases of common equity securities Purchases of fixed maturities and convertible fixed maturity investments Purchases of consolidated subsidiaries, net of cash acquired Net change in unsettled investment purchases and sales Other, net Net cash (used for) provided from investing activities Cash flows from financing activities: Proceeds from issuance of common shares, net of expenses Proceeds from issuance of Series B preference shares Redemption of common shares from CM Bermuda Return of capital to CM Bermuda Redemption of Series A redeemable preference shares Capital contribution from former parent Issuance of debt, net of issuance costs Redemption of SIG Preference Shares Repayment of debt Payment of contingent consideration Change in collateral held on Interest Rate Cap Cash dividends paid to former parent Cash dividends paid to non-controlling interests Other, net Net cash (used for) provided from financing activities Effect of exchange rate changes on cash Net (decrease) increase in cash during year Cash and restricted cash balance at beginning of year Cash and restricted cash balance at end of year Supplemental disclosures of cash flow information: Income taxes paid Interest paid 2018 2017 2016   $ (16.7) $ (136.3) $ 51.8   20.9 5.8 15.8 9.5 2.0 (9.6) 8.0 - - 203.7 (95.7) (48.0) 195.5 93.4 (76.3) (144.1) (28.4) 42.7 18.7 (89.2) 108.0 (90.1) 1,373.1 102.7 353.1 72.4 - (160.1) (505.7) (1,321.3) (7.9) (1.2) (4.9) (189.9) 61.2 195.8 (164.0) (1.6) (95.0) 1.4 - - - (4.4) - - - - (6.6) (9.9) (98.4) 230.6 132.2 19.1 30.0 $ $ $ 37.7 16.6 10.2 8.9 - (48.8) 5.0 - - 188.3 (11.1) (38.9) 55.7 22.8 14.4 (102.3) (27.0) 5.8 13.3 (50.3) (36.0) (1.0) 1,422.4 292.2 87.6 40.6 0.8 (167.5) (222.3) (1,018.5) (354.5) (7.9) (5.9) 66.0 - - - - - 13.3 340.8 (250.0) (3.8) (30.6) (1.1) - (14.1) (0.9) 53.6 9.9 93.5 137.1 230.6 16.7 22.0 $ $ $ (50.1)   21.1   - 6.7   - - - (4.3)   (6.6)   18.1   (23.6)   (15.1)   60.8   11.5   (1.9)   (95.4)   (14.2)   13.0   (12.0)   (6.6)   (46.8)   (202.7)   2,454.7   141.8   851.6   27.9   173.5   (73.5)   (232.7)   (3,192.3)   27.5   38.4   4.3   18.5   - - - - - 89.6   392.4   - (405.6)   - (0.5)   (27.0)   (18.8)   0.8   30.9   (9.4)   (6.8)   143.9   137.1   8.3   31.6   $ $ $ See Notes to Consolidated Financial Statements. 123                                                                                                                                                                                                     Table of Contents Note 1. General Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Sirius International  Insurance  Group,  Ltd.  (the  "Company")  is  a  Bermuda  exempted  company  whose principal  businesses  are  conducted  through  its  wholly  and majority owned insurance subsidiaries (collectively with the Company, "Sirius Group"). The company provides insurance, reinsurance, and insurance services on a worldwide basis. Note 2. Summary of significant accounting policies Basis of presentation The accompanying consolidated financial statements at December 31, 2018, have been prepared in accordance with generally accepted accounting principles in the United  States  of  America  ("GAAP")  and  the  rules  and  regulations  of  the  U.S.  Securities  and  Exchange  Commission  ("SEC").  The  accompanying  consolidated financial statements present the consolidated  results of operations, financial  condition, and cash flows of the Company and its subsidiaries  and those entities in which the Company has control and a majority economic interest as well as those variable interest entities ("VIEs") that meet the requirements for consolidation. All intercompany transactions have been eliminated in consolidation. The preparation  of financial  statements  in  conformity  with GAAP requires  management  to  make  estimates  and assumptions  that  affect  the  reported  amounts  of assets and liabilities and disclosure of contingent assets and liabilities as of the date of the financial statements and the reported amounts of revenues and expenses during  the  reporting  period.  Actual  results  could  differ  from  those  estimates.  Certain  amounts  in  the  prior  period  financial  statements  have  been  reclassified  to conform to the current presentation. Tabular dollar amounts are in millions, with the exception of share and per share amounts. All amounts are reported in U.S. dollars, except where noted otherwise. Significant accounting policies Investment securities Sirius  Group's  invested  assets  consist  of  securities  and  other  investments  held  for  general  investment  purposes.  Sirius  Group's  portfolio  of  fixed  maturity investments and equity securities held for general investment purposes are classified as trading and are reported at fair value as of the balance sheet date. Changes in unrealized gains and losses are reported pre-tax in revenues. Realized investment gains and losses are accounted for using the first-in first-out method and are reported pre-tax in revenues. Premiums and discounts on all fixed maturity investments are amortized and/or accreted to income over the anticipated life of the investment and are reported in Net investment income. Sirius Group's  invested  assets  that  are  measured  at  fair  value  include  fixed  maturity  investments,  common  and  preferred  equity  securities,  and  other  long-term investments,  such  as  interests  in  hedge  funds  and  private  equities.  Fair  value  is  defined  as  the  price  received  to  sell  an  asset  in  an  orderly  transaction  between market participants at the measurement date reflecting the highest and best use valuation concepts. In determining its estimates of fair value, Sirius Group uses a variety of valuation approaches and inputs. Whenever possible, Sirius Group estimates fair value using valuation methods that maximize the use of quoted prices and other observable inputs. Short-term investments Short-term investments consist of money market funds, certificates of deposit and other securities which, at the time of purchase, mature or become available for use within one year. Short-term investments are carried at fair value. 124 Table of Contents Other long-term investments Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Other long-term investments consist primarily of hedge funds, private equity funds, other investments in limited partnerships and other private equity securities. The  fair  value  of  other  long-term  investments  is  generally  based  upon  Sirius  Group's  proportionate  interest  in  the  underlying  fund's  net  asset  value,  which  is deemed to approximate fair value. In addition, due to a lag in reporting, some of the fund managers, fund administrators, or both, are unable to provide final fund valuations  as  of  the  Company's  reporting  date.  In  these  circumstances,  Sirius  Group estimates  the  return  of  the current  period  and  uses all  credible  information available. This includes utilizing preliminary estimates reported by its fund managers and using information that is available to Sirius Group with respect to the underlying investments, as necessary. The changes in fair value are reported in pre-tax revenues in Net unrealized investment (losses). Actual final fund valuations may differ from Sirius Group's estimates and these differences are recorded in the period they become known as a change in estimate. Other long-term investments also includes certain investments that are eligible for the equity method where Sirius Group has elected the fair value option under which the changes in fair value are reported in pre-tax revenues in Net unrealized investment (losses). (See Note 19 .) Cash Cash includes amounts on hand and demand deposits with banks and other financial institutions. Amounts presented in the statement of cash flows are shown net of balances acquired and sold in the purchase or sale of the Company's consolidated subsidiaries. Restricted cash Restricted cash represents cash and cash equivalents that Sirius Group is (a) holding for the benefit of a third party and is legally or contractually restricted as to withdrawal or usage for general corporate purposes; and (b) not replaceable by another type of asset other than cash or cash equivalents, under the terms of Sirius Group's contractual arrangements with such third parties. Insurance and reinsurance operations Premiums written are recognized as revenues and are earned ratably over the term of the related policy or reinsurance treaty. Premiums written include amounts reported by brokers, managing general underwriters, and ceding companies, supplemented by the Company's own estimates of premiums where reports have not been received. The determination of premium estimates requires a review of the Company's experience with the ceding companies, managing general underwriters, familiarity  with  each  market,  the  timing  of  the  reported  information,  an  analysis  and  understanding  of  the  characteristics  of  each  class  of  business,  and management's judgment of the impact of various factors, including premium or loss trends, on the volume of business written and ceded to the Company. On an ongoing basis, the Company's underwriters review the amounts reported by these third parties for reasonableness based on their experience and knowledge of the subject class of business, taking into account the Company's historical experience with the brokers or ceding companies. Unearned premiums represent the portion of premiums written that are applicable to future insurance or reinsurance coverage provided by policies or treaties in force. Deferred acquisition costs represent commissions, premium taxes, brokerage expenses, and other costs which are directly attributable to the successful acquisition or renewal of contracts and vary with the production of business. These costs are deferred and amortized over the period during which the premiums are earned. Amortization of Deferred acquisition costs are shown net of contractual  commissions earned on reinsurance ceded within Insurance and reinsurance  acquisition expenses.  Deferred  acquisition  costs  are  limited  to  the amount  expected  to  be recovered  from  future  earned  premiums  and anticipated  investment  income. This limitation is referred to as a premium deficiency. A premium deficiency is recognized if the sum of expected loss and loss adjustment expenses ("LAE"), expected dividends  to  policyholders,  unamortized  acquisition  costs,  and  maintenance  costs  exceeds  related  unearned  premiums  and  anticipated  investment  income.  A premium  deficiency  is  recognized  by  charging  any  unamortized  acquisition  costs  to  expense  to  the  extent  required  in  order  to  eliminate  the  deficiency.  If  the premium deficiency exceeds unamortized acquisition costs, then a liability is accrued for the excess deficiency. Other underwriting expenses consist primarily of personnel related expenses (including salaries, benefits, and variable compensation expense) and other general operating expenses related to the underwriting operations. 125 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Losses and LAE are charged against income as incurred. Unpaid insurance loss and LAE reserves are based on estimates (generally determined by claims adjusters, legal  counsel,  and  actuarial  staff)  of  the  ultimate  costs  of  settling  claims,  including  the  effects  of  inflation  and  other  societal  and  economic  factors.  Unpaid reinsurance  loss  and  LAE  reserves  are  based  primarily  on  reports  received  from  ceding  companies  and  actuarial  projections.  Unpaid  loss  and  LAE  reserves represent management's best estimate of ultimate losses and LAE, net of estimated salvage and subrogation recoveries, if applicable. Such estimates are regularly reviewed and updated and any resulting adjustments are reflected in current operations. The process of estimating loss and LAE reserves involves a considerable degree of judgment by management and the ultimate amount of expense to be incurred could be greater or less than the amounts currently reflected in the financial statements. Sirius Group enters into ceded reinsurance contracts to protect its businesses from losses due to concentration of risk, to manage its operating leverage ratios and to limit  losses arising  from catastrophic  events.  Such  reinsurance  contracts  are  executed  through  excess  of  loss  treaties  and  catastrophe  contracts  under  which  the reinsurer indemnifies for a specified part or all of certain types of losses over stipulated amounts arising from any one occurrence or event. Sirius Group has also entered into quota share treaties with reinsurers under which all risks meeting prescribed criteria are covered on a pro-rata basis. The amount of each risk ceded by Sirius Group is subject to maximum limits which vary by line of business and type of coverage. Although these contracts protect Sirius Group, these reinsurance arrangements do not relieve Sirius Group from its primary obligations to insureds. Amounts recoverable  from  reinsurers  are  estimated  in  a  manner  consistent  with  the  claim  liability  associated  with  the  reinsured  policies.  The  collectability  of reinsurance recoverables is subject to the solvency of the reinsurers. Sirius Group is selective in regard to its reinsurers, principally placing reinsurance with those reinsurers with a strong financial condition, industry ratings, and underwriting ability. Management monitors the financial condition and ratings of its reinsurers on an ongoing basis. Reinsurance premiums, commissions, expense reimbursements, and reserves related to reinsured business are accounted for on a basis consistent with those used in accounting for the original policies issued and the terms of the reinsurance contracts. Reinsurance premiums ceded are expensed over the period the reinsurance coverage is provided. Ceded unearned insurance and reinsurance premiums represent the portion of premiums ceded applicable to the unexpired term of policies in force.  Funds held by ceding  companies  represent  amounts  due  to Sirius  Group in connection  with certain  assumed  reinsurance agreements in which the ceding company  retains  a  portion  of  the  premium  to  provide  security  against  future  loss  payments.  The  funds  held  by  ceding  companies  are  generally  invested  by  the ceding company and a contractually agreed interest amount is credited to Sirius Group and recognized as investment income. Funds held under reinsurance treaties represent contractual payments due from Sirius Group that have been retained to secure such obligations. Accruals for contingent commission liabilities are established for reinsurance contracts that provide for the stated commission percentage to increase or decrease based on the loss experience of the contract. Changes in the estimated liability for contingent commission arrangements are recorded as Insurance and reinsurance acquisition expenses. Accruals for contingent commission liabilities are determined through the review of the contracts that have these adjustable features and are estimated based on expected loss and LAE. Derivative financial instruments Sirius Group holds derivative financial instruments for both risk management and investment purposes. Sirius Group recognizes all derivatives as either assets or liabilities, measured at fair value, in the Consolidated Balance Sheets. Changes in the fair value of derivative instruments are recognized in current period pre-tax income. 126 Table of Contents Deferred software costs Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Sirius Group capitalizes costs related to computer software developed for internal use during the application development stage of software development projects. These costs generally consist of certain external, payroll, and payroll-related costs. Sirius Group begins amortization of these costs once the project is completed and ready for its intended use. Amortization is on a straight-line basis and over a useful life of three to five years. As of December 31, 2018 and 2017, Sirius Group had unamortized deferred software costs of $9.3 million and $10.5 million, respectively. For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016, Sirius Group had amortization expenses of $4.8 million, $4.6 million, and $3.2 million, respectively, related to software developed for internal use. Share-based compensation Share-based  compensation  plans  are  accounted  for  in  accordance  with  the  Accounting  Standards  Codification  ("ASC")  Topic  718  "Compensation  -  Stock Compensation" Sirius Group recognizes the compensation expense for stock restricted share and performance share awards based on the fair value of the award on the  date  of  grant  over  the  requisite  service  period.  Awards  under  both  the  2016  Long  Term  Incentive  Plan  and  2018  Omnibus  plan  vest  over  three  years.  The Company has elected to recognize forfeitures as they occur rather than estimating service-based forfeitures over the requisite service period. Defined benefit plans Certain Sirius  Group  employees  in  Europe  participate  in  defined  benefit  plans.  The  liability  for  the  defined  benefit  plans  that  is  reported  on  the  Consolidated Balance  Sheets  is  the  current  value  of  the  defined  benefit  obligation  at  the  end  of  the  period,  reduced  by  the  fair  value  of  the  plan's  managed  assets,  with adjustments for actuarial gains and losses. The defined benefit pension plan obligation is calculated annually by independent actuaries. The current value of the defined benefit obligation is determined through discounting of expected future cash flows, using interest rates determined by current market interest rates. The service costs and actuarial gains and losses on the defined benefit obligation and the fair value on the plan assets are recognized in the Consolidated Statements of Income. Commission and other revenue recognition Sirius Group  recognizes  agent  commissions  and  other  revenues  when  it  has  fulfilled  all  of  its  obligations  necessary  to  earn  the  revenue  and  when  it  can  both reliably estimate the amount of revenue, net of any amounts expected to be uncollectible, and any amounts associated with expected cancellations. Earnings per share Earnings per share is reported in accordance with ASC Topic 260 Earnings per Share . Basic earnings (loss) per share is computed by dividing net income (loss) available to Sirius Group common shareholders by the weighted-average number of common shares outstanding during the period. Diluted earnings per share is computed by dividing net income available to Sirius Group common shareholders by the weighted-average number of common shares outstanding adjusted to give effect to potentially dilutive securities. (See Note 16 .) Federal and foreign income taxes Some of  Sirius  Group's  subsidiaries  file  consolidated  tax  returns  in  the  United  States.  Sirius  Group  has  subsidiaries  in  various  jurisdictions,  including  but  not limited to Sweden, the United Kingdom, and Luxembourg, which are subject to applicable taxes in those jurisdictions. Deferred tax assets and liabilities  are recorded when a difference between the carrying amounts of assets and liabilities for financial reporting purposes and the amounts for tax purposes exists, and for other temporary differences. The deferred tax asset or liability is recorded based on tax rates expected to be in effect when the difference reverses. The deferred tax asset is recognized when it is more likely than not that it will be realized. 127 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The Tax Cuts and Jobs Act (the "TCJA") which was enacted into law in the U.S. in December 31, 2017 includes a new base erosion and anti-abuse tax ("BEAT"), which is essentially a minimum tax that is potentially applicable to certain otherwise deductible payments made by U.S. entities to non-U.S. affiliates, including cross-border interest payments and reinsurance premiums. The statutory BEAT rate is 5% in 2018 and will rise to 10% in 2019-2025 and then 12.5% in 2026 and thereafter. The TCJA also includes provisions for Global Intangible Low-Taxed Income ("GILTI") under which taxes on foreign income are imposed on the excess of a deemed return on tangible assets of certain foreign subsidiaries. Consistent with accounting guidance, Sirius Group will treat BEAT as an in period tax charge when  incurred  in  future  periods  for  which  no  deferred  taxes  need  to  be  provided  and  has  made  an  accounting  policy  election  to  treat  GILTI  taxes  in  a  similar manner. Foreign currency exchange The  U.S.  dollar  is  the  functional  currency  for  Sirius  Group's  businesses  except  for  Sirius  International  Insurance  Corporation  ("Sirius  International"),  Lloyd's Syndicate  1945  ("Syndicate  1945"),  several  subsidiaries  of  International  Medical  Group  Acquisition,  Inc.  ("IMG"),  and  the  Canadian  reinsurance  operations  of Sirius America Insurance Company ("Sirius America"). Sirius Group also invests in securities denominated in foreign currencies. Assets and liabilities recorded in these foreign currencies are translated into U.S. dollars at exchange rates in effect at the balance sheet date, and revenues and expenses are converted using the average  exchange  rates  for  the  period.  Net  foreign  exchange  gains  and  losses  arising  from  the  translation  of  functional  currencies  are  reported  in shareholder's equity, in Accumulated other comprehensive (loss). As of December 31, 2018 and 2017, Sirius Group had Net unrealized foreign currency translation losses of $202.4 million and $140.5 million, respectively, recorded in Accumulated other comprehensive (loss) on its Consolidated Balance Sheets. Assets and liabilities relating to foreign operations are remeasured into the functional currency using current exchange rates; revenues and expenses are remeasured into the functional currency using the weighted average exchange rate for the period. The resulting exchange gains and losses are reported as a component of net income in the period in which they arise within Net realized investment gains (losses), Net unrealized investment (losses), and Net foreign exchange gains (losses). The following rates of exchange for the U.S. dollar have been used for translation of assets and liabilities for subsidiaries whose functional currency is not the U.S. dollar at December 31, 2018 and 2017: Currency Swedish kronor British pound Euro Canadian dollar Goodwill and intangible assets Closing Rate 2018  8.9397  0.7850  0.8734  1.3614  Closing Rate 2017   8.2051  0.7398  0.8339  1.2556  Goodwill represents the excess of the purchase price of an acquisition over the fair value of the identifiable net assets acquired and is assigned to the applicable reporting  unit at acquisition.  Goodwill is evaluated for impairment  on an annual basis. Sirius Group initially evaluates goodwill using a qualitative  approach to determine whether it is more likely than not that the fair value of goodwill is greater than its carrying value. If the results of the qualitative evaluation indicate that it is more likely than not that the carrying value of goodwill exceeds its fair value, Sirius Group performs the quantitative test for impairment. Indefinite-lived intangible assets are evaluated for impairment similar to goodwill. Finite-lived intangible are amortized on a straight-line basis over their estimated useful lives. The amortization periods approximate the period over which Sirius Group expects to generate future net cash inflows from the use of these assets. All of these assets are subject to impairment testing for the impairment or disposal of long-lived assets when events or conditions indicate that the carrying value of an asset may not be fully recoverable from future cash flows. 128                               Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 If  goodwill  or  intangible  assets  are  impaired,  such  assets  are  written  down  to  their  fair  values  with  the  related  expense  recorded  in  Sirius  Group's  results  of operations. (See Note 10 .) Non-controlling interests Non-controlling interests consist of the ownership interests of non-controlling shareholders in consolidated subsidiaries, and are presented separately on the balance sheet. Mezzanine equity In connection with significant transactions the Company has entered into, the Company has issued preference shares. (See Note 3 .) At the date of issuance, Sirius Group  evaluates  the  conversion  and  redemption  features  associated  with  the  preference  shares  in  order  to  determine  the  balance  sheet  classification  of  the instrument.  The  preference  shares  are  classified  outside  of  permanent  equity  (as  Mezzanine  equity)  when  the  preference  shares  are  redeemable  at  a  fixed  or determinable price on a fixed or determinable date, at the option of the shareholder or upon the occurrence of an event that is not solely within the control of Sirius Group. Sirius Group accounts for the Series B preference shares outside of permanent equity as Mezzanine equity in the Consolidated Balance Sheets as the ability to settle in common shares cannot be assured. Variable interest entities Sirius Group consolidates a VIE when it has both the power to direct the activities of the VIE that most significantly impact its economic performance and either the obligation to absorb losses or the right to receive returns from the VIE that could potentially be significant to the VIE. An entity in which Sirius Group holds a variable interest is a VIE if any of the following conditions exist: (a) the total equity investment at risk is not sufficient to permit the entity to finance its activities without additional subordinated financial support, (b) as a group, the holders of equity investment at risk lack either the direct or indirect ability through voting rights or similar rights to make decisions about an entity's activities that most significantly impact the entity's economic performance  or  the  obligation  to  absorb  the  expected  losses  or  right  to  receive  the  expected  residual  returns,  or  (c)  the  voting  rights  of  some  investors  are disproportionate  to  their  obligation  to  absorb  the  expected  losses  of  the  entity,  their  rights  to  receive  the  expected  residual  returns  of  the  entity,  or  both,  and substantially all of the entity's activities either involve or are conducted on behalf of an investor with disproportionately few voting rights. The primary beneficiary is defined as the variable interest holder that is determined to have the controlling financial interest as a result of having both (a) the power to direct the activities of a VIE that most significantly impact the economic performance of the VIE and (b) the obligation to absorb losses or right to receive benefits from the VIE that could potentially be significant to the VIE. At inception of the VIE, as well as following an event that requires reassessment, Sirius Group determines whether it is the primary beneficiary based on the facts and circumstances surrounding each entity. (See Note 20 .) Recently adopted changes in accounting principles Definition of a business Effective January 1, 2018, Sirius Group adopted Accounting Standards Update ("ASU") 2017-01, Business Combinations: Clarifying the Definition of a Business (ASC  805),  which  clarifies  the  definition  of  a  business  and  affects  the  determination  of  whether  acquisitions  or  disposals  are  accounted  for  as  assets  or  as  a business. Under the new guidance, when substantially all of the fair value of the assets is concentrated in a single identifiable asset or a group of similar identifiable assets,  it  is  not  a  business.  Sirius  Group  has  applied  the  guidance  in  the  update  when  determining  the  accounting  treatment  for  transactions  that  have  occurred during the year ended December 31, 2018. (See Note 3 ). 129 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Financial instruments - recognition and measurement Effective January 1, 2018, Sirius Group adopted ASU 2016-01, Recognition and Measurement of Financial Assets and Financial Liabilities (ASC 825-10). The new guidance modifies the guidance for financial instruments, including investments in equity securities. Under the new guidance, all equity securities with readily determinable fair values are required to be measured at fair value with changes therein recognized through current period earnings. In addition, the new guidance requires  a  qualitative  assessment  for  equity  securities  without  readily  determinable  fair  values  to  identify  impairment,  and  for  impaired  equity  securities  to  be measured at fair value. Sirius Group measures its portfolio of investment securities at fair value with changes therein recognized through current period earnings and, accordingly, adoption did not have any impact on its consolidated financial statements. Revenue recognition Effective January  1,  2018,  Sirius  Group  adopted  ASU  2014-09,  Revenue from Contracts with Customers (ASC  606),  which  modifies  the  guidance  for  revenue recognition.  The  scope  of  the  new  guidance  excludes  insurance  contracts  but  is  applicable  to  certain  fee  arrangements  as  well  as  commissions  and  other  non- insurance  revenues.  This  guidance  impacts  the  timing  of  service  fee  recognition  by  IMG  and  ArmadaCorp  Capital,  LLC  ("Armada").  Sirius  Group  used  the modified  retrospective  transition  approach  to  adopt  this  guidance,  which  resulted  in  the  recognition  of  a  cumulative  effect  of  adoption  as  an  adjustment  to  the beginning balance of retained earnings at the date of initial application of $1.6 million, net of tax. Recent accounting pronouncements Premium amortization on callable debt securities In March 2017, the Financial Accounting Standards Board ("FASB") issued ASU 2017-08, Premium Amortization on Purchased Callable Debt Securities (ASC 310-20), which changes the amortization period for certain purchased callable debt securities. Under the new guidance, for investments in callable debt securities held at a premium, the premium will be amortized over the period to the earliest call date. The new guidance does not change the amortization period for callable debt securities held at a discount. The new guidance is effective for annual and interim periods beginning after December 15, 2018. We plan to adopt the standard on  its  effective  date  of  January  1,  2019.  We  do  not  expect  the  standard  to  have  a  material  impact  on  our  reported  consolidated  financial  condition,  results  of operations, cash flows or required disclosures. Credit losses In  June  2016,  the  FASB  issued  ASU  2016-13,  Measurement of Credit Losses on Financial Instruments (ASC  326),  which  establishes  new  guidance  for  the recognition of credit losses for financial assets measured at amortized cost. The new guidance, which applies to financial assets that have the contractual right to receive cash, including reinsurance receivables, requires reporting entities to estimate the credit losses expected over the life of a credit exposure using historical information,  current  information  and  reasonable  and  supportable  forecasts  that  affect  the  collectability  of  the  financial  asset.  The  new  guidance  is  effective  for annual  and  interim  periods  beginning  after  December  15,  2019.  We  plan  to  adopt  the  standard  on  its  effective  date  of  January  1,  2020.  We  do  not  expect  the standard to have a material impact on our reported consolidated financial condition, results of operations, cash flows or required disclosures. Leases In February 2016, the FASB issued ASU 2016-02, Leases (ASC 842). The new guidance requires lessees to recognize lease assets and liabilities on the balance sheet for both operating and financing leases, with the exception of leases with an original term of 12 months or less. Under existing guidance, recognition of lease assets and liabilities is not required for operating leases. The new guidance requires that lease assets and liabilities to be recognized and measured initially based on the present value of the lease payments. The new guidance is effective for annual and interim periods beginning after December 15, 2018. Sirius Group will adopt this  guidance  as  of  January  1,  2019.  We  estimate  adoption  of  this  standard  will  result  in  recognition  of  additional  net  lease  assets  and  lease  liabilities  of approximately $37.7 million. We do not believe this standard will materially affect our consolidated net earnings. 130 Table of Contents Note 3. Significant transactions Easterly Acquisition Corp. Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 On November 5, 2018, the Company completed the transactions contemplated by the definitive Agreement and Plan of Merger ("Merger Agreement"). Under the terms  of  the  Merger  Agreement,  Easterly  Acquisition  Corp.  ("Easterly")  merged  with  Sirius  Acquisitions  Holding  Company  III  and  became  a  wholly-owned subsidiary  of  the  Company  (the  "Merger").  Upon  the  closing  of  the  Merger,  Easterly's  common  stock  was  exchanged  for  the  Company's  common  shares  at  an exchange  ratio  (the  "Exchange  Ratio")  calculated  as  (i)  the  amount  of  cash  per  public  share  of  Easterly  common  stock  in  Easterly's  trust  account  (the  "Trust Account") immediately prior to the closing of the Merger divided by (ii) (x) 1.05 multiplied by (y) Sirius Group's adjusted diluted book value per common share as of  September  30,  2018  ("Sirius  Group  September  30  Adjusted  DBVPS").  Based  on  the  Sirius  Group  September  30  Adjusted  DBVPS,  estimated  as  of September 30, 2018, and funds in the Trust Account on November 5, 2018, the Exchange Ratio was equal to 0.609. Following the Merger, the Company's common shares are traded on the Nasdaq Global Select Market under the symbol "SG." Easterly  held  a  special  meeting  of  Easterly  stockholders  on  November  2,  2018  to  approve  the  completion  of  the  transactions  contemplated  by  the  Merger Agreement. Easterly Acquisition Sponsor, LLC (the "Sponsor") and Easterly's other stockholders approved each of the proposals presented at the special meeting. After the special meeting, but prior to the consummation of the Merger, certain Easterly public stockholders exercised their redemption rights as provided for by Easterly's charter. In total, out of the Trust Account balance of $149.0 million, there were $109.7 million of redemptions by Easterly public stockholders, which decreased the amount of cash in the Trust Account available for general corporate purposes following the Merger. After the redemption of shares held by Easterly's public stockholders, there was $39.3 million in the Trust Account. This resulted in the issuance of 2,280,241 common shares to Easterly public stockholders. Pursuant to the letter agreement among Easterly, the Sponsor and the Company (the "Sponsor Letter"), the private placement warrants issued to the Sponsor at the closing of the Merger were cancelled. Pursuant to the Merger Agreement, each issued and outstanding public warrant was converted into a warrant exercisable for Company common shares. The number of Company common shares subject to converted warrants was equal to the number of shares of Easterly common stock subject to each Easterly warrant immediately prior to the closing of the Merger multiplied by the Exchange Ratio, and each converted warrant had an exercise price per Company common share equal to the exercise price per share of Easterly common stock subject to such Easterly warrant immediately prior to the closing of the Merger divided by the Exchange Ratio. This resulted in the issuance of 6,088,535 converted warrants. Sirius Group Private Placement In connection with the closing of the Merger, the Company completed a private placement of Series B preference shares, common shares, and warrants (the "Sirius Group Private Placement") at a price per share equal to (i) 1.05 multiplied by (ii) the Sirius Group September 30 Adjusted DBVPS, or $17.22447. Investors in the Sirius Group Private Placement included affiliated funds of Gallatin Point Capital, The Carlyle Group, Centerbridge Partners, L.P. and Bain Capital Credit (the "Preference  Share  Investors"),  together  with  certain  employees,  directors  and  "friends  &  family.  The  Sirius  Group  Private  Placement  raised  proceeds  of $226.1 million, resulting in the purchase of: • • • • 11,901,670 Series B preference shares with a cost basis of $195.8 million, 1,225,954 of Common shares with a cost basis of $20.8 million, 5,418,434  warrants  that  are  exercisable  for  common  shares  for  a  period  of  five  years  after  the  Merger  at  a  strike  price  equal  to  125%  of  the  per  share purchase price, or $21.53 with a cost basis of $9.6 million. Issuance costs of $2.0 million 131 Table of Contents ESPP Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 In connection with the Merger, Sirius Group implemented the Employee Share Purchase Plan ("ESPP"), which provided all employees of Sirius Group with a one- time opportunity to purchase between 100 and 1,000 Company common shares at a price equal to 85% of market value for the first 100 shares and 100% of market value for the next 900 shares. For this purpose, market value of the Company common shares was equal to 1.05 times the Sirius Group September 30 Adjusted DBVPS. Employees had the option of paying for the shares upfront or, in the case of employees who are not executive officers, through a loan that is repaid over a two-year  period  through  payroll  deductions.  Through  the  ESPP, 405 employees  purchased  149,236 Company  common  shares  prior  to the  consummation  of  the Merger, with a cost basis of $2.6 million. (See Note 14 .) Gross proceeds of the cash in the Easterly Trust Account assumed by Sirius Group upon the closing of the Merger, the Sirius Group Private Placement, and the ESPP sum to $268.0 million. Common shares redemption agreement In connection  with  the  Merger,  the  Company  and  CM  Bermuda  Ltd.  ("CM  Bermuda"),  the  sole  holder  of  the  Company's  common  shares  prior  to  the  Merger, entered into a redemption agreement, dated November 2, 2018 (the "CM Bermuda Redemption Agreement"), pursuant to which, effective as of the closing of the Merger,  the  Company  redeemed  9,519,280  of  the  Company's  common  shares  at  a  price  per  share  equal  to  $17.22447  for  $164.0  million,  which  were  paid  on November 16, 2018. Also in connection with the Merger, on November 16, 2018 the Company completed a post-closing adjustment of $1.6 million that was settled in cash with CM Bermuda based on the reported book value per share of $16.44 as of September 30, 2018, pursuant to the Merger Agreement. Sirius Group incurred certain contractual costs associated with the Merger of $9.0 million and $7.1 million of various legal, advisory, and other consulting costs for the Merger and the Private Placement that were charged to Additional paid-in surplus. Series A preference shares redemption agreement In  connection  with  the  Merger,  the  Company,  IMG  Acquisition  Holdings,  LLC  ("IMGAH")  and  Sirius  Acquisitions  Holding  Company  II  completed  the transactions contemplated by its previously announced redemption agreement and the Company redeemed all of the outstanding Series A redeemable preference shares,  which  were  held  by  IMGAH,  for  $95.0  million  in  cash.  Effective  as  of  the  completion  of  the  redemption,  the  parties  terminated  the  registration  rights agreement  and  the  shareholder's  agreement  between  the  Company  and  IMGAH.  In  addition,  the  parties  agreed  that  any  remaining  contingent  consideration  in respect of the IMG acquisition, will be paid in cash, not in Series A redeemable preference shares as previously contemplated in the agreement in respect of the IMG acquisition. (See " IMG ") below. WRM America Indemnity Company, Inc. On August  16,  2018,  Sirius  Group  acquired  100%  ownership  of  WRM  America  Indemnity  Company,  Inc.  ("WRM  America")  from  WRM  America  Indemnity Holding Company, LLC for $16.9 million in cash. WRM America is a New York-domiciled insurer with a run-off book of business mainly comprised of general liability, educator's legal liability, automobile liability and physical damage, property and excess catastrophe liability. As part of the purchase of WRM America, Sirius Group acquired $3.1 million of indefinite lived intangible assets related to insurance licenses. The Phoenix Holdings Ltd. On July 2, 2018, Sirius Group terminated its share purchase agreement to acquire a controlling interest in The Phoenix Holdings Ltd. As a result of the termination, Sirius Group recognized an income statement charge for the $4.5 million call option it held during 2018. 132 Table of Contents IMG Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 On  May  26,  2017,  Sirius  Group  acquired  100%  ownership  of  IMG  and  its  subsidiaries,  a  leading  provider  of  global  travel  medical  insurance  products  and assistance  services.  The  purchase  of  IMG  was  undertaken  to  expand  on  Sirius  Group's  existing  Global  Accident  and  Health  ("Global  A&H")  platform  and  to accelerate  the  growth  strategy  of  the  Global  A&H  international  insurance  business,  to  add  service  fee  revenues  to  Sirius  Group's  existing  risk-transfer  based insurance revenues, and to gain access to IMG's distribution networks and client base. Total consideration consisted of $250.8 million of cash, $100.0 million of Series A redeemable preference shares that are convertible into common shares (as explained further below), and up to $50.0 million of contingent consideration ("IMG  Earnout"),  payable  in  Series  A  redeemable  preference  shares,  which  was  stated  as  $43.1  million  at  fair  value  at  acquisition  date,  resulting  in  a  total enterprise value of $393.9 million. Sirius Group assumed certain IMG debt of $129.5 million ("Debt Assumption"), reducing its cash consideration by that amount and resulting in a total equity consideration of $264.4 million. Concurrently with the transaction, IMG's subsidiary International Medical Group – Stop-Loss, Inc. ("IMG – Stop Loss") was sold to Certus Management Group, Inc. ("Certus"). As part of the sale of IMG – Stop Loss, Sirius Group issued a secured promissory note of $9.0 million to Certus. 133 Table of Contents The following table summarizes the fair value of net assets acquired and allocation of purchase price of IMG, measured as of the acquisition date: Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Millions) Purchase price Cash paid Series A redeemable preference shares Contingent consideration Total enterprise value Less: Debt assumed Total purchase price (a) Assets acquired Total investments Cash Accrued investment income Insurance and reinsurance premiums receivable Deferred acquisition costs Other assets Intangible asset – distribution relationships Intangible asset – customer relationships Intangible asset – trade names Intangible asset – technology Total assets acquired Liabilities assumed Loss and loss adjustment expense reserves Unearned insurance and reinsurance premiums Deferred tax liability Debt Other liabilities Total liabilities assumed Net assets acquired (b) Goodwill (a)-(b) Total Useful Life $ $ $ $ 250.8 100.0 43.1 393.9 (129.5) 264.4 41.0 10.5 0.2 1.6 2.9 12.9 91.0 17.0 27.0 10.0 214.1 14.3 9.8 55.9 129.5 18.2 227.7 (13.6) 278.0 13.0 years 12.5 years 5.0 years The goodwill balance is primarily attributed to IMG's assembled workforce and access to the supplemental healthcare and medical travel insurance market. None of the goodwill recognized is expected to be deductible for income tax purposes. 134                                                         Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The IMG Earnout is payable, if earnings before interest expense, taxes, depreciation and amortization ("EBITDA") of IMG exceed amounts defined in the purchase agreement for each year during the three year period ending December 31, 2019. As part of the Series A preference shares redemption agreement, the parties agreed that any remaining contingent consideration in respect of the IMG acquisition, will be paid in cash, not in Series A redeemable preference shares, following the redemption, as previously contemplated in the agreement in respect of the IMG acquisition. On November 8, 2018, the Company paid $3.5 million to IMGAH for the contingent payment for the 2017 calendar year. At December 31, 2018 the IMG Earnout liability was remeasured at a fair value of $19.9 million and is reflected within Other liabilities. As a result of the remeasurement of the IMG Earnout, Sirius Group recorded $6.1 and $13.6 million in Gain on revaluation of contingent consideration in 2018 and 2017, respectively. During 2018, Sirius Group obtained $136.0 million, or 7%, of its gross written premiums through IMG. During 2017 and 2016, Sirius Group received 11% and 14% of its gross written premiums through IMG, respectively. During  2017,  IMG's  revenues  and  net  income  after  acquisition,  inclusive  of  intangible  asset  amortization  expenses,  were  $79.6  million  and  $13.3  million, respectively. Series A Redeemable Preference Shares As a part of the IMG acquisition, Sirius Group issued Series A redeemable preference shares, with 150,000 shares authorized and 100,000 issued at issuance date, with liquidation preference of $1,000 per preference share ("Liquidation Preference"). Up to 50,000 Series A redeemable preference shares were available pursuant to the IMG Earnout. The Series A redeemable preference shares participated in dividends on an as-converted basis with common shares and other shares junior to the Series A redeemable preference shares. On November 5, 2018, the Company, redeemed all of the outstanding Series A redeemable preference shares, which were held by IMGAH, for $95.0 million in cash.  Effective  as  of  the  completion  of  the  redemption,  the  parties  terminated  the  registration  rights  agreement  and  the  shareholder's  agreement  between  the Company and IMGAH. The Liquidation Preference of the Series A redeemable preference shares was reflected as Mezzanine equity in the balance sheet as at December 31, 2017. It was not  subject  to  fair  value  or  remeasurement,  except  for  accrued  dividends.  At  December  31,  2017,  the  Series  A  redeemable  preference  shares  are  carried  at $106.1 million. Supplemental Pro Forma Information The following table presents unaudited pro forma consolidated information for the years ended December 31, 2017 and 2016 and assumes the IMG acquisition occurred  on  January  1,  2016.  The  pro  forma  financial  information  is  presented  for  informational  purposes  only  and  does  not  necessarily  reflect  the  results  that would have occurred had the acquisition taken place on January 1, 2016, nor is it necessarily indicative of future results. It does not consider the impact of possible revenue enhancements, expense efficiencies, or synergies that may result from the acquisition of IMG. (Millions) Total revenues Net income Unaudited Pro Forma for the Years Ended December 31, 2016 1,096.0 (4.6) 2017 1,176.8 $ (173.2) $ $ $ 135   Table of Contents Armada Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 On April 3, 2017, Sirius Group purchased  100% of Armada and its subsidiaries from Armada Enterprises LLC ("Seller").  Armada is an insurance  services and health care technology business that creates specialty employee benefit products and serves to strengthen health care coverage and access. The purchase of Armada was undertaken to expand and accelerate the growth of Sirius Group's Global A&H platform in the United States, to diversify Sirius Group's revenues to include fee based revenues, and to gain access to Armada's distribution networks. Total consideration for the acquisition consisted of (1) the purchase of 50% of Armada by Sirius Group for $123.4 million, and (2) the redemption by Armada of the remaining 50% held by Seller for a redemption price based on a three year contingent earn-out mechanism that could result in an additional payment to Seller of up to $125.0 million ("Armada Earnout"), with fair value of $79.1 million at acquisition date, resulting in a total enterprise value of $202.5 million. The following table summarizes the fair value of net assets acquired and allocation of purchase price of Armada, measured as of the acquisition date: (Millions) Purchase price Cash paid Contingent consideration Total purchase price (a) Assets acquired Restricted cash Other assets Intangible asset – distribution relationships Intangible asset – trade name Intangible asset – technology Total assets acquired Liabilities assumed Other liabilities Total liabilities assumed Net assets acquired (b) Goodwill (a)-(b) Useful Life 22.5 years 7.5 years 9.0 years Total $ 123.4 79.1 $ 202.5 $ 10.4 1.2 60.0 16.0 5.5 93.1 13.3 13.3 79.8 $ 122.7 The  goodwill  balance  is  primarily  attributed  to  Armada's  assembled  workforce  and  access  to  the  supplemental  healthcare  insurance  market,  and  additional synergies to be realized in the future. The goodwill recognized is expected to be deductible for income tax purposes in the future. The contingent consideration is payable  if  EBITDA  of  Armada  exceeds  amounts  defined  in  the  redemption  agreement.  The  Armada  Earnout  can  be  settled  in  the  Company's  common  shares, subject to certain criteria. The Armada Earnout is subject to fair value measurement, which is a component of net income and reflected in Gain on revaluation of contingent consideration. In December 2017, Sirius Group settled approximately 82% of the Armada Earnout with the Seller for $30.6 million. At December 31, 2017, the remaining Armada Earnout liability was remeasured at a fair value of $13.3 million and is reflected in Other liabilities. As a result of the settlement and remeasurement of the Armada Earnout, Sirius Group recorded a $35.2 million gain in Gain on revaluation of contingent consideration in 2017. During 2018, Sirius Group  settled  $0.9  million  of  the  Armada  Earnout.  At  December  31,  2018  the  Armada  Earnout  was  remeasured  at  a  fair  value  of  $8.9  million  and  is  reflected within  Other  liabilities.  As  a  result  of  the  remeasurement  of  the  Armada  Earnout,  Sirius  Group  recorded  a  $3.5  million  Gain  on  revaluation  of  contingent consideration in 2018. During  2017,  Armada's  revenues  and  net  income  after  acquisitions,  inclusive  of  intangible  asset  amortization  expenses,  were  $24.7  million  and  $9.7  million, respectively. 136                                 Table of Contents Supplemental Pro Forma Information Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The following table presents unaudited pro forma consolidated information for the years ended December 31, 2017 and 2016 and assumes the Armada acquisition occurred  on  January  1,  2016.  The  pro  forma  financial  information  is  presented  for  informational  purposes  only  and  does  not  necessarily  reflect  the  results  that would have occurred had the acquisition taken place on January 1, 2016, nor is it necessarily indicative of future results. It does not consider the impact of possible revenue enhancements, expense efficiencies, or synergies that may result from the acquisition of Armada. (Millions) Total revenues Net income Mount Beacon Unaudited Pro Forma for the Years Ended December 31, 2016 1,032.6 45.9 2017 1,144.6 $ (155.1) $ $ $ On May  17,  2016,  Sirius  Global  Solutions  Holding  Company  ("Sirius  Global  Solutions")  and  Florida  Specialty  Insurance  Company  partnered  to  form  Florida Specialty  Acquisition  LLC  ("FSA").  Sirius  Global  Solutions  provided  $15.8  million  to  acquire  100%  of  FSA's  common  shares.  FSA  acquired  Mount  Beacon Holdings, LLC and its subsidiaries including Mount Beacon Insurance Company ("Mount Beacon"). FSA was dissolved on September 21, 2017. OneBeacon On April  18,  2016,  Sirius  Group  sold  its  investment  in  OneBeacon  Insurance  Group,  Ltd.  ("OneBeacon")  at  fair  value  to  White  Mountains  Insurance  Group ("White Mountains" or "former parent") for proceeds of $178.3 million in connection with the sale of Sirius Group to CM International Holding Pte. Ltd ("CMIG International") and recorded $22.1 million of Additional  paid-in surplus for the excess of fair value over the equity method carrying value of OneBeacon. (See Note 19. ). Ashmere On April 18, 2016, Sirius Global Solutions sold Ashmere Insurance Company to White Mountains for proceeds of $18.5 million in connection of the sale of Sirius Group by White Mountains. Symetra On February 1, 2016, Sirius Group sold its investment in Symetra Financial Corporation ("Symetra") for proceeds of $559.8 million, or $32.00 per share. Note 4. Segment information Sirius Group classifies its business into four reportable segments – Global Property, Global A&H, Specialty and Casualty ("Specialty & Casualty"), and Runoff and Other ("Runoff  &  Other").  The  accounting  policies  of  the  reportable  segments  are  the  same  as  those  used  for  the  preparation  of  the  Company's  consolidated financial statements. The Company's Global Property, Global A&H, Specialty & Casualty, and Runoff & Other reportable segments each have managers who are responsible for the overall profitability of their respective segments and who are directly accountable to the Company's chief operating decision maker, the Chief Executive Officer ("CEO") of the Company. The CEO assesses segment operating performance, allocates capital, and makes resource allocation decisions based on Technical profit (loss), Underwriting profit (loss), and Underwriting profit (loss), including net service fee revenue. 137   Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Segment results  are  shown  prior  to  corporate  eliminations.  Corporate  eliminations  are  shown  to  reconcile  to  consolidated  Technical  profit  (loss),  consolidated Underwriting profit (loss) and consolidated Underwriting profit (loss), including net service fee revenue. Sirius Group does not allocate its assets by segment, with the exception of goodwill and intangible assets, and, accordingly, investment income is not allocated to each segment. Global Property Global  Property  consists  of  Sirius  Group's  underwriting  lines  of  business  which  offer  other  property  insurance  and  reinsurance,  property  catastrophe  excess reinsurance, and agriculture reinsurance on a worldwide basis: Other Property —Sirius  Group  participates  in  the  broker  market  for  property  reinsurance  treaties  written  on  a  proportional  and  excess  of  loss  basis.  For  Sirius Group's international business, the book consists of treaty, written on both a proportional and excess of loss basis, facultative, and primary business, primarily in Europe,  Asia  and  Latin  America.  In  the  United  States,  the  book  predominantly  centers  on  significant  participations  on  proportional  and  excess  of  loss  treaties mostly in the excess and surplus lines segment of the market. Property Catastrophe Excess —Property  catastrophe  excess  of  loss  reinsurance  treaties  cover  losses  from  catastrophic  events.  Sirius  Group writes  a  worldwide book  with  the  largest  concentration  of  exposure  in  Europe  and  the  United  States.  The  U.S.  book  written  in  Bermuda  has  a  national  account  focus  supporting principally the lower and/or middle layers of large capacity programs. Additionally, Stockholm writes a U.S. book mainly consisting of select small regional and standard lines carriers. The exposures written in the international book are diversified across many countries, regions, perils and layers. Agriculture —Sirius Group provides stop-loss reinsurance coverage to companies writing U.S. government-sponsored multi-peril crop insurance ("MPCI"). Sirius Group's participation is net of the government's stop-loss reinsurance protection. Sirius Group also provides coverage for crop-hail and certain named perils when bundled with MPCI business. Sirius Group also writes agriculture business outside of the United States. Global A&H The Global A&H operating segment consists of Sirius Group's insurance, reinsurance, and managing general underwriting ("MGU") units (which include Armada and IMG) that offer accident and health products on a worldwide basis: Accident and Health insurance and reinsurance —Sirius Group is an insurer of accident and health insurance business in the United States, either on an admitted or surplus lines basis, as well as international business written through wholly-owned IMG. Armada business is written on an admitted basis. Sirius Group also writes proportional  and excess reinsurance  treaties  covering employer  medical  stop-loss  for per person (specific)  and per employer  (aggregate)  exposures. In addition, Sirius Group writes some medical, health, travel and personal accident coverages written on a treaty, facultative and primary basis. Specialty & Casualty Specialty & Casualty consists of Sirius Group's insurance and reinsurance underwriting units which offer specialty & casualty product lines on a worldwide basis. Specialty lines represent unique risks where the more difficult and unusual risks are underwritten. Because specialty lines tend to be the more unusual or higher risks, much of the market is characterized by a high degree of specialization: Aviation & Space provides aviation insurance that covers loss of or damage to an aircraft and the aircraft operations' liability to passengers, cargo and hull as well as  to  third  parties.  Additionally,  liability  arising  out  of  non-aircraft  operations  such  as  hangars,  airports  and  aircraft  products  can  be  covered.  Space  insurance primarily covers loss of or damage to a satellite during launch and in orbit. The book consists of treaty, written on both a proportional and excess of loss basis, facultative, and primary business. 138 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Marine provides marine reinsurance, primarily written on an excess of loss and proportional basis. Coverage offered includes damage to ships and goods in transit, marine  liability  lines,  and  offshore  energy  industry  insurance.  Sirius  Group  also  writes  yacht  business,  both  on  reinsurance  and  a  primary  basis.  The  marine portfolio is diversified across many countries and regions. Trade Credit writes credit and bond reinsurance  worldwide. The bulk of the business is traditional  short-term  commercial  credit insurance, covering  pre-agreed domestic and export sales of goods and services with typical coverage periods of 60 to 120 days. Losses under these policies are correlated to adverse changes in a respective country's gross national product. Contingency underwrites  contingency  insurance  for  event  cancellation  and  non-appearance,  primarily  on  a  primary  policy  and  facultative  reinsurance  basis. Additionally, coverage for liabilities arising from contractual bonus, prize redemption and over-redemption is also offered. The contingency portfolio is diversified across many countries and regions. Casualty underwrites  a  cross  section  of  all  casualty  lines,  including  general  liability,  umbrella,  auto,  workers  compensation,  professional  liability,  and  other specialty classes, written on a proportional, excess of loss, and primary basis. Surety underwrites commercial surety bonds, including non-construction contract bonds, in a broad range of business segments in the United States. Environmental underwrites  a  pure  environmental  insurance  book  in  the  United  States  consisting  of  four  core  products  that  revolve  around  pollution  coverage, which are premises pollution liability, contractor's pollution liability, contractor's pollution and professional liability. Runoff & Other Runoff  &  Other  consists  of  asbestos  risks,  environmental  risks  and  other  long-tailed  liability  exposures,  and  underwriting  results  from  Sirius  Global  Solutions Holding  Company  ("Sirius  Global  Solutions")  and  its  subsidiaries.  Sirius  Global  Solutions  is  a  Connecticut-based  division  of  Sirius  Group  specializing  in  the acquisition and management of runoff liabilities for insurance and reinsurance companies, both in the United States and internationally. 139 Table of Contents The following tables summarize the segment results for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 For the year ended December 31, 2018 (Millions) Gross written premiums Net written premiums Net earned insurance and reinsurance premiums Loss and allocated LAE (1) Insurance and reinsurance acquisition expenses Technical profit (loss) Unallocated LAE (2) Other underwriting expenses Underwriting (loss) income Service fee revenue (3) Managing general underwriter unallocated LAE (4) Managing general underwriter other underwriting expenses (5) General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other (6) Underwriting (loss) income, including net service fee income Net investment income Net realized investment gains (losses) Net unrealized investment (losses) gains Net foreign exchange gains (losses) Gain on revaluation of contingent consideration Other revenue (7) General and administrative expenses (8) Intangible asset amortization expenses Impairment of intangible assets Interest expense on debt Pre-tax income (loss) Underwriting Ratios Loss ratio Acquisition expense ratio Other underwriting expense ratio Combined ratio (9) Goodwill and intangible assets (10) $ $ $ Global Property 962.4 $ $ $ 655.0 636.0 (518.2) (121.1) (3.3) (10.5) (68.2) (82.0) - - - - (82.0) $ $ $ Global A&H 500.6 379.8 357.6 (189.0) (109.7) 58.9 (5.9) (27.4) 25.6 115.7 (14.0) (16.1) (53.6) 57.6 Specialty & Casualty Runoff & Other 32.9 325.1 $ Corporate Elimination     - $ Total $ 1,821.0     - $ 1,357.1 292.7 239.5 (142.9) (65.5) 31.1 (5.9) (28.2) (3.0) - - - - (3.0) $ $ $ $ 29.6 29.2 (13.0) (2.8) 13.4 (1.6) (6.3) 5.5 - - - (3.1) 2.4     - - 43.7 43.7 (13.0) (16.1) 14.6 (44.7) 14.0 16.1 - - $ 1,262.3 (863.1) (255.4) 143.8 (36.9) (146.2) (39.3) 83.1% 19.0% 10.7% 112.8% 54.5% 30.7% 7.7% 92.9% 62.1% 27.3% 11.8% 101.2% NM NM NM NM   $ NM NM NM NM $ - $ 588.1 $ - $ 8.1 $ - $ 596.2 71.0 - - (56.7) (25.0) 71.4 2.3 (23.2) 22.7 9.6 41.7 (21.2) (15.8) (8.0) (30.8) 23.7 71.3% 20.2% 11.6% 103.1% (1) Loss and allocated LAE are part of Loss and loss adjustment expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income (the sum of Loss and allocated LAE and Unallocated LAE is equal to Loss and loss adjustment expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (2) Unallocated LAE are part of Loss and loss adjustment expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income (the sum of Loss and allocated LAE and Unallocated LAE is equal to Loss and loss adjustment expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (3) Service fee revenue is part of Other revenue on the Consolidated Statements of (Loss) Income (the sum of Service fee revenue and Other revenue is equal to Other revenue on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (4) Managing general underwriter unallocated LAE represents IMG and Armada generated operating expenses following their integration with the Accident and Health insurance and reinsurance underwriting unit, representing costs associated with the claims process. In prior periods, all Armada and IMG expenses were disclosed within General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other. (5) Managing general underwriter other underwriting expenses represent IMG and Armada generated operating expenses following their integration with the Accident and Health insurance and reinsurance underwriting unit, representing costs associated with the underwriting process. In prior periods, all Armada and IMG expenses were disclosed within General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other. (6) General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other is part of General and administrative expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income (the sum of General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other and General and administrative expenses is equal to General and administrative expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (7) Other revenue is presented net of Service fee revenue and is comprised mainly of the right of indemnification, gains (losses) from derivatives (see Note 13 ), and the termination of the call option to purchase The Phoenix Holdings, Ltd. (the sum of Service fee revenue and Other revenue is equal to Other revenue on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (8) General and administrative expenses are presented net of General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other (the sum of General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other and General and administrative expenses is equal to General and administrative expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (9) Ratios considered not meaningful ("NM") to Runoff & Other and Corporate Elimination. (10) Sirius Group does not allocate its assets by segment, with the exception of goodwill and intangible assets. 140                                                                                                                         Table of Contents (Millions) Gross written premiums Net written premiums Net earned insurance and reinsurance premiums Loss and allocated LAE (1) Insurance and reinsurance acquisition expenses Technical profit (loss) Unallocated LAE (2) Other underwriting expenses Underwriting (loss) income Service fee revenue (3) Managing general underwriter unallocated LAE (4) Managing general underwriter other underwriting expenses (5) General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other (6) Underwriting (loss) income, including net service fee income Net investment income Net realized investment gains (losses) Net unrealized investment (losses) gains Net foreign exchange gains (losses) Gain on revaluation of contingent consideration Other revenue (7) General and administrative expenses (8) Intangible asset amortization expenses Impairment of intangible assets Interest expense on debt Pre-tax income (loss) Underwriting Ratios Loss ratio Acquisition expense ratio Other underwriting expense ratio Combined ratio (9) Goodwill and intangible assets (10) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 For the year ended December 31, 2017 $ $ $ Global Property 732.1 $ $ $ 556.2 564.4 (499.5) (112.9) (48.0) (12.9) (63.3) (124.2) - - - - (124.2) $ $ $ Global A&H 494.6 341.5 306.8 (175.0) (89.6) 42.2 (4.8) (23.4) 14.0 65.9 - - (44.8) 35.1 Specialty & Casualty Runoff & Other (5.5) 218.1 $ Corporate Elimination - $ Total $ 1,439.3 - $ 1,090.2 $ 1,035.3 (785.1) (197.2) 53.0 193.0 163.2 (99.6) (41.1) 22.5 (5.3) (16.5) 0.7 - - - - 0.7 $ $ $ $ (0.5) 0.9 (11.0) 3.5 (6.6) (3.1) (2.9) (12.6) - - - (4.0) (16.6) - - 42.9 42.9 - - 42.9 (42.9) - - - - 90.8% 20.0% 11.2% 122.0% 58.6% 29.2% 7.6% 95.4% 64.3% 25.2% 10.1% 99.6% NM NM NM NM   $ NM NM NM NM $ - $ 612.3 $ - $ 5.0 $ - $ 617.3 (26.1) (106.1) (79.2) 23.0 - - (48.8) (105.0) 56.8 (27.2) (10.5) 9.2 48.8 (1.3) (43.1) (10.2) (5.0) (22.4) (109.9) 78.4% 19.0% 10.2% 107.6% (1) Loss and allocated LAE are part of Loss and loss adjustment expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income (the sum of Loss and allocated LAE and Unallocated LAE is equal to Loss and loss adjustment expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (2) Unallocated LAE are part of Loss and loss adjustment expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income (the sum of Loss and allocated LAE and Unallocated LAE is equal to Loss and loss adjustment expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (3) Service fee revenue is part of Other revenue on the Consolidated Statements of (Loss) Income (the sum of Service fee revenue and Other revenue is equal to Other revenue on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (4) Managing general underwriter unallocated LAE represents IMG and Armada generated operating expenses following their integration with the Accident and Health insurance and reinsurance underwriting unit, representing costs associated with the claims process. In prior periods, all Armada and IMG expenses were disclosed within General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other. (5) Managing general underwriter other underwriting expenses represent IMG and Armada generated operating expenses following their integration with the Accident and Health insurance and reinsurance underwriting unit, representing costs associated with the underwriting process. In prior periods, all Armada and IMG expenses were disclosed within General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other. (6) General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other is part of General and administrative expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income (the sum of General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other and General and administrative expenses is equal to General and administrative expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (7) Other revenue is presented net of Service fee revenue and is comprised mainly of gains (losses) from derivatives (see Note 13 ) (the sum of Service fee revenue and Other revenue is equal to Other revenue on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (8) General and administrative expenses are presented net of General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other (the sum of General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other and General and administrative expenses is equal to General and administrative expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (9) Ratios considered not meaningful ("NM") to Runoff & Other and Corporate Elimination. (10) Sirius Group does not allocate its assets by segment, with the exception of goodwill and intangible assets. 141                                                                                                                         Table of Contents (Millions) Gross written premiums Net written premiums Net earned insurance and reinsurance premiums Loss and allocated LAE (1) Insurance and reinsurance acquisition expenses Technical profit (loss) Unallocated LAE (2) Other underwriting expenses Underwriting (loss) income Service fee revenue (3) Managing general underwriter unallocated LAE (4) Managing general underwriter other underwriting expenses (5) General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other (6) Underwriting (loss) income, including net service fee income Net investment income Net realized investment gains (losses) Net unrealized investment (losses) gains Net foreign exchange gains (losses) Gain on revaluation of contingent consideration Other revenue (7) General and administrative expenses (8) Intangible asset amortization expenses Impairment of intangible assets Interest expense on debt Pre-tax income (loss) Underwriting Ratios Loss ratio Acquisition expense ratio Other underwriting expense ratio Combined ratio (9) Goodwill and intangible assets (10) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 For the year ended December 31, 2016 Specialty & Casualty Runoff & Other 27.3 170.7 $ Corporate Elimination - $ Total $ 1,269.0 $ $ $ Global Property Global A&H 436.1 634.9 $ $ $ $ 514.2 481.8 (256.6) (100.3) 124.9 (11.9) (65.1) 47.9 - - - - 47.9 $ $ 277.6 272.2 (164.8) (71.7) 35.7 (6.8) (23.3) 5.6 - - - - 5.6 137.4 135.2 (71.2) (37.7) 26.3 (4.4) (15.1) 6.8 - - - - 6.8 $ $ $ $ 8.9 0.9 (2.6) (0.6) (2.3) (1.0) (3.8) (7.1) 4.3 - - (6.2) (9.0) $ $ - - - - - - - - - - - - - 938.1 890.1 (495.2) (210.3) 184.6 (24.1) (107.3) 53.2 4.3 - - (6.2) 51.3 56.2 288.3 (238.2) (11.0) - 4.8 (78.9) - - (34.6) 37.9 58.3% 23.6% 12.1% 94.0% 55.7% 20.8% 13.5% 90.0% 63.0% 26.3% 8.6% 97.9% 55.9% 27.9% 11.2% 95.0% NM NM NM NM   $ NM NM NM NM $ - $ - $ - $ 5.0 $ - $ 5.0 (1) Loss and allocated LAE are part of Loss and loss adjustment expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income (the sum of Loss and allocated LAE and Unallocated LAE is equal to Loss and loss adjustment expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (2) Unallocated LAE are part of Loss and loss adjustment expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income (the sum of Loss and allocated LAE and Unallocated LAE is equal to Loss and loss adjustment expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (3) Service fee revenue is part of Other revenue on the Consolidated Statements of (Loss) Income (the sum of Service fee revenue and Other revenue is equal to Other revenue on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (4) Managing general underwriter unallocated LAE represents IMG and Armada generated operating expenses following their integration with the Accident and Health insurance and reinsurance underwriting unit, representing costs associated with the claims process. In prior periods, all Armada and IMG expenses were disclosed within General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other. (5) Managing general underwriter other underwriting expenses represent IMG and Armada generated operating expenses following their integration with the Accident and Health insurance and reinsurance underwriting unit, representing costs associated with the underwriting process. In prior periods, all Armada and IMG expenses were disclosed within General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other. (6) General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other is part of General and administrative expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income (the sum of General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other and General and administrative expenses is equal to General and administrative expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (7) Other revenue is presented net of Service fee revenue and is comprised mainly of gains (losses) from derivatives (see Note 13 ) (the sum of Service fee revenue and Other revenue is equal to Other revenue on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (8) General and administrative expenses are presented net of General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other (the sum of General and administrative expenses, MGU + Runoff & Other and General and administrative expenses is equal to General and administrative expenses on the Consolidated Statements of (Loss) Income). (9) Ratios considered not meaningful ("NM") to Runoff & Other and Corporate Elimination. (10) Sirius Group does not allocate its assets by segment, with the exception of goodwill and intangible assets. 142                                                                                                                         Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The following tables provide summary information regarding net premiums written by client location and underwriting location by reportable segment for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions) Net written premiums by client location: United States Europe Canada, the Caribbean, Bermuda and Latin America Asia and Other Total net written premium by client location Net written premiums by underwriting location: United States Europe Canada, the Caribbean, Bermuda and Latin America Asia and Other Total written premiums by underwriting location (Millions) Net written premiums by client location: United States Europe Canada, the Caribbean, Bermuda and Latin America Asia and Other Total net written premium by client location Net written premiums by underwriting location: United States Europe Canada, the Caribbean, Bermuda and Latin America Asia and Other Total written premiums by underwriting location Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Total For the year ended December 31, 2018 $ $ $ $ 284.4 171.3 78.3 121.0 655.0 31.6 304.9 270.6 47.9 655.0 $ $ $ $ 307.7 30.4 12.5 29.2 379.8 109.5 224.9 44.7 0.7 379.8 $ $ $ $ 173.4 74.8 12.8 31.7 292.7 9.8 162.3 118.5 2.1 292.7 $ $ $ $ 29.2 - - 0.4 29.6 29.2 - - 0.4 29.6 $ 794.7 276.5 103.6 182.3 $ 1,357.1 $ 180.1 692.1 433.8 51.1 $ 1,357.1 Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Total For the year ended December 31, 2017 $ $ $ $ 284.5 28.2 9.5 19.3 341.5 98.2 196.4 46.4 0.5 341.5 $ $ $ $ 220.8 142.4 93.0 100.0 556.2 54.4 239.4 225.2 37.2 556.2 143 $ $ $ $ 59.0 91.7 8.7 33.6 193.0 (1.0) 147.5 43.9 2.6 193.0 $ $ $ $ 563.1 (1.2) $ 262.3 - 111.4 0.2 0.5 153.4 (0.5) $ 1,090.2 150.5 (1.1) $ 583.3 - 315.5 - 0.6 40.9 (0.5) $ 1,090.2                                            Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Millions) Net written premiums by client location: United States Europe Canada, the Caribbean, Bermuda and Latin America Asia and Other Total net written premium by client location Net written premiums by underwriting location: United States Europe Canada, the Caribbean, Bermuda and Latin America Asia and Other Total written premiums by underwriting location Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Total For the year ended December 31, 2016 $ 214.8 146.0 67.4 86.0 $ 514.2 $ 192.9 238.3 50.1 32.9 $ 514.2 $ 211.7 34.0 9.4 22.5 $ 277.6 $ 111.6 164.2 1.4 0.4 $ 277.6 $ 28.4 78.9 11.3 18.8 $ 137.4 $ 6.5 128.8 - 2.1 $ 137.4 $ $ $ $ 8.1 - 0.2 0.6 8.9 8.3 - - 0.6 8.9 $ 463.0 258.9 88.3 127.9 $ 938.1 $ 319.3 531.3 51.5 36.0 $ 938.1 Note 5. Reserves for unpaid losses and loss adjustment expenses Sirius  Group  establishes  loss  and  LAE  reserves  that  are  estimates  of  future  amounts  needed  to  pay  claims  and  related  expenses  for  events  that  have  already occurred. Sirius Group also obtains reinsurance whereby another reinsurer contractually agrees to indemnify Sirius Group for all or a portion of the reinsurance risks  underwritten  by  Sirius  Group.  Such  arrangements,  where  one reinsurer  provides  reinsurance  to  another  reinsurer,  are  usually  referred  to as  "retrocessional reinsurance"  arrangements.  Sirius  Group  establishes  estimates  of  amounts  recoverable  from  retrocessional  reinsurance  in  a  manner  consistent  with  the  loss  and LAE  liability  associated  with  reinsurance  contracts  offered  to  its  customers  (the  "ceding  companies"),  net  of  an  allowance  for  uncollectible  amounts.  Net reinsurance loss reserves represent loss and LAE reserves reduced by retrocessional reinsurance recoverable on unpaid losses. In addition to those factors which give rise to inherent uncertainties in establishing loss and LAE reserves, the inherent uncertainties of estimating such reserves are even greater for the reinsurer, due primarily to: (1) the claim-tail for reinsurers and insurers working through MGUs being further extended because claims are first reported  to  either  the  original  primary  insurance  company  or  the  MGU  and  then  through  one  or  more  intermediaries  to  reinsurers,  (2)  the  diversity  of  loss development  patterns  among  different  types  of  reinsurance  treaties,  facultative  contracts  or  direct  insurance  contracts,  (3)  the  necessary  reliance  on  the  ceding companies, intermediaries, and MGUs for information regarding reported claims and (4) the differing reserving practices among ceding companies and MGUs. As with insurance reserves, the process of estimating reinsurance reserves involves a considerable degree of judgment by management and, as of any given date, is inherently uncertain. Based on the above, such uncertainty may be larger relative to the reserves for a company that principally writes reinsurance compared to an insurance company, and certainty may take a longer time to emerge. Upon notification  of  a  loss  from  an  insured  (typically  a  ceding  company),  Sirius  Group  establishes  case  reserves,  including  LAE  reserves,  based  upon  Sirius Group's  share  of  the  amount  of  reserves  reported  by  the  insured  and  Sirius  Group's  independent  evaluation  of  the  loss.  In  cases  where  available  information indicates that reserves reported by a ceding company are inadequate or excessive, Sirius Group establishes case reserves or incurred but not reported ("IBNR") in excess of or below its share of the reserves reported by the ceding company. Also, in certain instances, Sirius Group may decide not to establish case reserves or IBNR, when the information available indicates that reserves established by ceding companies are not adequately supported. In addition, specific claim information reported by insureds or obtained through claim audits can alert management to emerging trends such as changing legal interpretations of coverage and liability, claims  from  unexpected  sources  or  classes  of  business,  and  significant  changes  in  the  frequency  or  severity  of  individual  claims  where  customary.  Generally, ceding company audits are not customary outside the United States. This information is often used to supplement estimates of IBNR. 144                     Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Generally, initial actuarial estimates of IBNR reserves not related to a specific event are based on the loss ratio method applied to each class of business. Sirius Group regularly reviews the adequacy of its recorded reserves by using a variety of generally accepted actuarial methods, including historical incurred and paid loss development  methods.  Estimates  of  the  initial  expected  ultimate  losses  involve  management  judgment  and  are  based  on  historical  information  for  that  class  of business, which includes loss ratios, market conditions, changes in pricing and conditions, underwriting changes, changes in claims emergence, and other factors that may influence expected ultimate losses. If actual loss activity differs substantially from expectations, an adjustment to recorded reserves may be warranted. As time passes, loss reserve estimates for a given year will rely more on actual loss activity and historical patterns than on initial loss ratio assumptions. The actuarial  methods  are  used  to  calculate  a  point  estimate  of  loss  and  LAE  reserves  for  each  company  within  Sirius  Group.  These  point  estimates  are  then aggregated to produce an actuarial point estimate for Sirius Group. Once a point estimate is established, Sirius Group's actuaries estimate loss reserve ranges to measure the sensitivity of the actuarial assumptions used to set the point estimates. These ranges are calculated from historical variations in loss ratios, payment, and  reporting  patterns  by  class  and  type  of  business.  Management  then  establishes  an  estimate  for  the  carried  loss  and  LAE  reserves  shown  in  the  financial statement. The management selection is within the range of loss reserve estimates provided by Sirius Group's actuaries. Loss and Loss Adjustment Expense Reserve Summary The following table summarizes the loss and LAE reserve activities of Sirius Group for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions) Gross beginning balance Less beginning reinsurance recoverable on unpaid losses Net loss and LAE reserve balance Loss and LAE reserves acquired (1) Losses and LAE incurred relating to: Current year losses Prior years losses Total net incurred losses and LAE Accretion of fair value adjustment to net loss and LAE reserves Foreign currency translation adjustment to net loss and LAE reserves Loss and LAE paid relating to: Current year losses Prior years losses Total loss and LAE payments Net ending balance Plus ending reinsurance recoverable on unpaid losses Gross ending balance 2018 $ 1,898.5 (319.7) 1,578.8 0.2 2017 $ 1,620.1 (291.5) 1,328.6 14.3 2016 $ 1,644.4 (283.1) 1,361.3 9.8 907.3 (7.3) 900.0 0.1 (20.9) 251.4 540.3 791.7 1,666.5 350.2 $ 2,016.7 811.8 (0.6) 811.2 0.1 36.8 222.8 389.5 612.3 1,578.8 319.7 $ 1,898.5 583.0 (63.7) 519.3 0.5 (14.0) 207.6 340.7 548.3 1,328.6 291.5 $ 1,620.1 (1) Loss and LAE reserves acquired in 2018 relate to Sirius Group's purchase of WRM America; 2017 relate to Sirius Group's purchase of IMG; 2016 relates to Sirius Group's purchase of Mount Beacon. 145             Table of Contents Loss and LAE development - 2018 Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 During  the  year  ended  December  31,  2018,  Sirius  Group  had  net  favorable  prior  year  loss  reserve  development  of  $7.3  million.  During  2018,  Sirius  Group strengthened its Global Property loss reserves by $43.6 million in Other Property ($34.9 million) and Property Catastrophe Excess ($13.2 million), resulting from higher than expected loss reporting from recent accident years, including $21.4 million from Hurricanes Harvey, Irma, and Maria. Specialty & Casualty had net favorable loss reserve development of $18.3 million, primarily driven by Aviation & Space ($7.9 million) and Marine ($6.8 million). The net favorable prior year loss reserve development of $17.6 million for Runoff & Other included reductions in World Trade Center claims in response to revised information received by the Company and runoff Casualty reserves. Global A&H recorded $15.0 million of net favorable loss reserve development due to lower than expected claims activity. Loss and LAE development - 2017 During  the  year  ended  December  31,  2017,  Sirius  Group  had  net  favorable  prior  year  loss  reserve  development  of  $0.6  million.  During  2017,  Sirius  Group strengthened its asbestos loss reserves by $59.0 million, which was offset by reductions of other runoff claims reserves of $45.7 million, which is reflected in the Runoff & Other segment. The Specialty & Casualty segment had net favorable prior year loss development of $12.1 million, which is comprised of the Marine ($5.4 million), Trade credit ($4.2 million), Aviation & Space ($1.7 million), and Contingency ($0.8 million) operating segments. Loss and LAE development - 2016 During  the  year  ended  December  31,  2016,  Sirius  Group  had  net  favorable  prior  year  loss  reserve  development  of  $63.7  million.  The  major  reductions in loss reserve estimates were recognized in the Global Property ($26.8 million) and Specialty & Casualty ($24.8 million) segments. The decrease in Global Property was driven by Other Property ($23.4 million) due primarily to reductions in the ultimate loss estimates for natural catastrophes that occurred between 2010 and 2015 due to lower than expected claims activity. The decrease in Specialty & Casualty was mainly due to Aviation & Space and Marine with decreases of $11.5 million and $7.2 million, respectively. Asbestos losses of $13.6 million in 2016 were offset by other long tail favorable loss reserve development in Runoff & Other. Fair value adjustment to loss and LAE reserves In connection with purchase accounting for acquisitions, Sirius Group is required to adjust loss and LAE reserves and the related reinsurance recoverables to fair value on their respective acquired balance sheets. The net reduction to loss and LAE reserves is being recognized through an income statement charge ratably with and  over  the  period  the  claims  are  settled  and  is  recorded  within  General  and  administrative  expenses.  Sirius  Group  recognized  $0.1  million,  $0.1  million,  and $0.5 million of such charges during 2018, 2017, and 2016, respectively. As of December 31, 2018, the pre-tax un-accreted adjustment was $2.7 million. Asbestos and Environmental Loss and Loss Adjustment Expense Reserve Activity In the Runoff & Other segment, Sirius Group's reserves include provisions made for claims that assert damages from asbestos and environmental ("A&E") related exposures primarily  at Sirius America.  Asbestos  claims  relate  primarily  to  injuries  asserted  by  those  who came  in  contact  with  asbestos  or  products  containing asbestos. Environmental claims relate primarily to pollution and related clean-up cost obligations, particularly as mandated by U.S. federal and state environmental protection agencies. In addition to the factors described above regarding the reserving process, Sirius Group estimates its A&E reserves based upon, among other factors, facts surrounding reported cases and exposures to claims, such as policy limits and deductibles, current law, past and  projected  claim  activity,  and past settlement values for similar claims, as well as analysis of industry studies and events, such as recent settlements and asbestos-related bankruptcies. The cost of administering A&E claims, which is an important factor in estimating loss reserves, tends to be higher than in the case of non-A&E claims due to the higher legal costs typically associated with A&E claims. Sirius Group's  A&E  exposure  is  primarily  from  reinsurance  contracts  written  between  1974  through  1985  by  acquired  companies,  mainly  MONY  Reinsurance Company, which was acquired in 1991, and Christiania General Insurance Company, which was acquired in 1996. The exposures are mostly higher layer excess of loss treaty and facultative coverages with relatively low limits exposed for each claim. 146 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The acquisition of companies having modest portfolios of A&E exposure has been typical of several prior Sirius Global Solutions transactions and is likely to be an element  of  at  least  some  future  acquisitions.  However,  the  acquisition  of  new  A&E  liabilities  is  undertaken  only  after  careful  due  diligence  and  utilizing conservative reserving assumptions in relation to industry benchmarks. In the case of portfolios acquired previously by Sirius Global Solutions, the exposures arise almost entirely from old assumed reinsurance contracts having small limits of liability. Sirius Group recorded a decrease of $6.9 million, an increase of $59.0 million, and an increase of $13.6 million of asbestos-related incurred losses and LAE on its asbestos reserves  in  2018,  2017,  and  2016,  respectively.  The  2018  decrease  was  driven  by  favorable  loss  reserve  development  primarily  due  to  benign  claims activity on the Sirius Global Solutions portfolio. The 2017 increase was primarily a result of an in-depth analysis of Sirius Group's loss reserves undertaken in the second quarter of 2017. The 2016 increase was primarily the result of management's monitoring of a variety of metrics including actual paid and reported claims activity. Sirius Group recorded $4.0 million, $6.1 million, and $0.4 million of environmental losses in 2018, 2017, and 2016, respectively, on its already existing reserves. Sirius Group's net reserves for A&E losses were $200.3 million and $220.6 million as of December 31, 2018 and 2017, respectively. Sirius Group's asbestos three- year net paid survival ratio was approximately 10.2 years as of December 31, 2018 and 2017. Sirius Group's environmental three-year net paid survival ratio was approximately 4.2 years and 4.3 years as of December 31, 2018 and 2017, respectively. Sirius Group's  reserves  for  A&E  losses  as  of  December  31,  2018  represent  management's  best  estimate  of  its  ultimate  liability  based  on  information  currently available. However, as case law expands, medical and clean-up costs increase, and industry settlement practices change, Sirius Group may be subject to asbestos and environmental losses beyond currently estimated amounts. Sirius Group cannot reasonably estimate at the present time loss reserve additions arising from any such  future  adverse  developments  and  cannot  be  sure  that  allocated  loss  reserves  will  be  sufficient  to  cover  additional  liability  arising  from  any  such  adverse developments. The following table summarizes reported A&E loss and LAE reserve activities (gross and net of reinsurance) for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions) Asbestos: Beginning balance Incurred losses and LAE Paid losses and LAE Ending balance Environmental: Beginning balance Incurred losses and LAE Paid losses and LAE Ending balance Total asbestos and environmental: Beginning balance Incurred losses and LAE Paid losses and LAE Ending balance 2018 2017 2016 Gross Net Gross Net Gross Net $ 259.2 (6.9) (15.5) 236.8 $ 204.6 (6.9) (13.3) 184.4 $ 187.0 96.9 (24.7) 259.2 $ 166.4 59.0 (20.8) 204.6 $ 193.5 15.3 (21.8) 187.0 $ 172.9 13.6 (20.1) 166.4 16.7 4.0 (4.0) 16.7 16.0 4.0 (4.1) 15.9 18.5 2.9 (4.7) 16.7 13.9 6.1 (4.0) 16.0 21.5 0.4 (3.4) 18.5 16.8 0.4 (3.3) 13.9 275.9 (3.0) (19.5) $ 253.4 220.6 (2.9) (17.4) $ 200.3 205.5 99.8 (29.4) $ 275.9 180.3 65.1 (24.8) $ 220.6 215.0 15.7 (25.2) $ 205.5 189.7 14.0 (23.4) $ 180.3 147                                       Table of Contents Net loss reserves by type Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The following tables present Sirius Group's loss and LAE reserves, net of reinsurance, by type as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) Case Reserve IBNR Reserve Loss and loss adjustment expense reserves, net of reinsurance 2018 $ 924.5 742.0 $ 1,666.5 2017 $ 833.9 744.9 $ 1,578.8 Reconciliation of liabilities for unpaid loss and LAE The following table summarizes the ending liabilities for unpaid loss and LAE, net of reinsurance for each of Sirius Group's segments as of December 31, 2018: (Millions) Liabilities for unpaid loss and LAE, net of reinsurance Unpaid and allocated LAE reserves, net of reinsurance As of December 31, 2018 Other Property Property Catastrophe Excess Agriculture Global Accident & Health Aviation & Space Trade credit Environmental Marine Surety Contingency Casualty Runoff & Other Total unpaid and allocated LAE reserves, net of reinsurance Unallocated LAE Total unpaid loss and LAE reserves, net of reinsurance Reinsurance recoverable on unpaid losses Other Property Property Catastrophe Excess Agriculture Global Accident & Health Aviation & Space Trade credit Environmental Marine Surety Contingency Casualty Runoff & Other Total reinsurance recoverable on unpaid losses Total unpaid loss and LAE reserves 148 $ 450.8 245.7 40.9 148.2 86.6 42.1 0.4 58.9 4.5 13.7 65.4 473.7 1,631.0 35.5 1,666.5 104.6 53.4 0.5 45.0 18.6 10.9 0.4 8.9 0.5 4.9 - 102.5 350.2 $ 2,016.7     Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The  following  table  groupings,  reflecting  the  Other  Property,  Property  Catastrophe  Excess,  Agriculture,  Accident  &  Health,  Aviation  &  Space,  Trade  credit, Environmental, Marine, Surety, Contingency, Casualty, and Runoff & Other lines of business include three sections. The first table (top section of grouping) presents, for each of the previous 10 accident years (1) cumulative total undiscounted incurred loss and allocated LAE, net of reinsurance, as of each of the previous 10 year-end evaluations, (2) total IBNR plus expected development on reported claims as of December 31, 2018, and (3) the cumulative number of reported claims as of December 31, 2018. The net loss reserves for losses and loss expenses related to the acquisitions described in Note 3 have been incorporated within the ten year short duration tables on a prospective basis. Sirius Group provides treaty reinsurance for a significant portion and across  all  lines  of  its  business.  Sirius  Group  does  not  receive,  and  as  such  does  not  maintain  claims  count  information  associated  with  many  of  its  reinsurance contracts, especially proportional covers. As such, Sirius Group has determined that it is impracticable to provide this information. The second table (middle section grouping) presents cumulative paid loss and allocated LAE, net of reinsurance for each of the previous 10 accident years, as of each of the previous 10 year-end evaluations. Also included in this table is a calculation of the liability for loss and allocated LAE as of December 31, 2018 which is  then  included  in  the  reconciliation  to  the  consolidated  balance  sheet  presented  above.  The  liability  as  of  December  31,  2018  is  calculated  as  the  cumulative incurred loss and allocated LAE from the first table less the cumulative paid loss and allocated from the second table, plus any outstanding liabilities from accident years prior to 2009. The third  table  (bottom  section  of  grouping)  is  supplementary  information  about  the  average  historical  claims  duration  as  of  December  31,  2018.  It  shows  the weighted average annual percentage payout of incurred loss and allocated LAE by accident year as of each age. For example, the first column is calculated as the incremental paid loss and allocated LAE in the first calendar year for each given accident year (e.g. calendar year 2010 for accident year 2010, calendar year 2011 for  accident  year  2011)  divided  by  the  cumulative  incurred  loss  and  allocated  LAE  as  of  December  31,  2018  for  that  accident  year.  The  resulting  ratios  are weighted together using cumulative incurred loss and allocated LAE as of December 31, 2018. 149 Table of Contents Other Property (Millions) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Incurred losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, December 31, 2018 2009 Unaudited 118.3 2010 Unaudited 108.7 156.1 2011 Unaudited 98.3 153.4 163.5 2012 Unaudited 94.2 144.7 150.9 163.4 2013 Unaudited 94.1 145.3 141.7 150.0 131.2 2014 Unaudited 93.1 140.4 133.7 144.8 127.4 115.0 2015 Unaudited 95.8 139.5 131.8 140.4 116.6 117.6 141.2 2016 Unaudited 94.6 138.8 132.5 135.7 113.0 115.1 133.3 196.2 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 Unaudited 2018 92.8 93.1 137.2 136.9 132.8 131.6 133.7 133.6 112.7 112.2 115.3 113.0 135.6 135.5 215.2 219.8 334.2 370.9   273.1 Total IBNR liabilities plus expected development on reported claims 0.2 1.4 0.1 1.6 (0.2) 1.0 0.6 0.6 46.5 97.4 Total 1,719.7 Cumulative number of reported claims NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Other Property (Millions) Cumulative paid losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, 2009 Unaudited 22.6 2010 Unaudited 59.5 31.2 2011 Unaudited 78.7 88.7 26.9 2012 Unaudited 85.4 115.6 79.5 20.1 2013 Unaudited 89.4 123.3 103.3 85.4 27.5 2014 Unaudited 90.5 128.2 116.2 108.2 72.0 19.0 2015 Unaudited 90.2 130.3 122.3 116.5 96.3 69.4 31.0 2016 Unaudited 90.9 130.8 124.7 119.8 102.7 96.2 93.7 31.5 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 Unaudited 2018 90.9 130.9 127.4 125.1 106.0 104.5 115.2 128.9 58.8 90.1 130.7 127.1 126.0 106.6 106.7 124.9 181.8 223.5 55.7 Total 1,273.1 4.2 450.8 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ All outstanding liabilities before 2009, net of reinsurance Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Other Property Average annual percentage payout of incurred losses and allocated LAE by age, net of reinsurance 5 1 18.9% 43.7% 20.3% 7.0% 3.3% 1.9% 0.7% 0.1% (0.1)% (0.9)% 10 4 7 6 9 8 2 3 Years 150                                                                                                                                                 ​       ​       ​                                                                                               ​       ​       ​       ​ ​ ​               ​       ​     ​     Table of Contents Property Catastrophe Excess (Millions) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Incurred losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, December 31, 2018 2009 Unaudited 48.2 2010 Unaudited 49.0 136.1 2011 Unaudited 47.7 133.6 148.6 2012 Unaudited 46.7 131.0 153.2 70.8 2013 Unaudited 45.9 130.2 142.7 59.2 71.6 2014 Unaudited 45.1 122.8 121.0 52.6 78.2 56.2 2015 Unaudited 44.8 121.9 117.4 50.6 75.3 57.7 27.6 2016 Unaudited 44.9 121.4 116.6 51.1 74.7 54.9 29.6 50.6 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 Unaudited 2018 44.9 44.9 120.7 121.3 116.6 116.6 46.3 46.5 73.9 73.6 54.9 54.8 27.2 26.2 48.2 42.8 106.3 124.4   157.3 Total IBNR liabilities plus expected development on reported claims (0.1) (0.2) 0.1 0.5 0.0 0.3 0.0 1.8 20.3 60.6 Total 808.4 Cumulative number of reported claims NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Property Catastrophe Excess (Millions) Cumulative paid losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, 2017 2011 Unaudited 39.8 90.0 15.7 2012 Unaudited 42.7 102.5 54.1 2.8 2013 Unaudited 43.7 107.6 95.6 26.2 11.1 2014 Unaudited 44.0 111.1 114.7 35.8 49.4 9.4 2015 Unaudited 44.1 113.6 115.0 40.5 62.1 36.1 1.8 Unaudited 2018 44.2 44.2 117.5 118.0 116.4 116.5 44.5 43.3 69.6 68.4 49.5 47.9 20.2 16.9 31.9 25.7 67.9 13.3 2.8 Total 565.1 2.4 Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance 245.7 All outstanding liabilities before 2009, net of reinsurance 2016 Unaudited 44.2 117.5 115.4 41.5 67.1 42.3 9.5 10.4 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 2009 Unaudited 7.4 2010 Unaudited 31.4 49.8 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Property Catastrophe Excess Average annual percentage payout of incurred losses and allocated LAE by age, net of reinsurance 6 1 15.4% 41.3% 19.8% 9.4% 1.9% 1.6% 1.9% 0.1% 0.3% 0.0% 10 8 4 7 5 9 3 2 Years 151                                                                                                                                                         ​       ​       ​                                                                                               ​       ​       ​ ​     ​ ​ ​                             Table of Contents Agriculture (Millions) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Incurred losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, December 31, 2018 2009 Unaudited 11.9 2010 Unaudited 10.0 12.8 2011 Unaudited 8.7 10.8 21.5 2012 Unaudited 8.7 10.9 21.6 41.0 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2013 Unaudited 8.5 10.7 21.7 45.8 9.1 2014 Unaudited 8.6 10.7 21.7 45.8 10.8 9.6 2015 Unaudited 8.6 10.7 21.7 45.7 12.9 8.1 7.0 2016 Unaudited 8.6 10.7 21.7 46.9 13.0 8.4 9.2 33.5 2017 Unaudited 2018 8.6 8.6 10.7 10.7 21.7 21.7 46.9 46.9 12.8 12.8 8.8 8.8 9.5 9.5 30.8 29.9 50.5 47.0   39.4 Total 235.3 Total IBNR liabilities plus expected development on reported claims Cumulative number of reported claims - (0.3) - (0.3) (0.1) 0.2 - 0.2 2.5 33.8 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Agriculture (Millions) Cumulative paid losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, 2009 Unaudited 2.2 2010 Unaudited 9.0 0.5 2011 Unaudited 8.6 10.7 1.0 2012 Unaudited 8.6 10.8 21.3 19.0 2013 Unaudited 8.4 10.6 21.6 45.4 7.1 2014 Unaudited 8.4 10.6 21.6 45.7 10.6 6.5 2015 Unaudited 8.4 10.7 21.6 45.6 12.8 8.1 1.5 2016 Unaudited 8.4 10.7 21.6 46.9 13.0 8.8 7.8 10.1 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 Unaudited 2018 8.4 8.4 10.7 10.7 21.6 21.6 46.9 46.9 12.8 12.8 8.9 8.8 9.3 9.0 29.6 28.1 43.7 9.2 2.6 Total 194.5 0.1 40.9 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ All outstanding liabilities before 2009, net of reinsurance Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Agriculture Average annual percentage payout of incurred losses and allocated LAE by age, net of reinsurance 6 1 25.4% 65.2% 3.8% 0.3% 0.9% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 10 4 5 8 9 7 3 2 Years 152                                                                                                                                                         ​       ​       ​                                                                                               ​       ​       ​ ​     ​ ​ ​                             Table of Contents Global Accident & Health (Millions) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Incurred losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, December 31, 2018 2009 Unaudited 86.6 2010 Unaudited 84.3 118.4 2011 Unaudited 81.3 125.4 161.3 2012 Unaudited 79.2 122.9 176.7 163.4 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2013 Unaudited 78.9 122.1 172.3 160.1 125.6 2014 Unaudited 79.0 121.8 171.7 147.8 123.2 131.1 2015 Unaudited 78.9 121.8 171.7 147.1 118.7 132.2 153.5 2016 Unaudited 79.0 121.8 171.6 146.8 118.2 130.6 149.5 176.7 2017 Unaudited 2018 79.0 79.0 121.7 121.6 171.5 171.4 146.7 146.6 117.6 116.8 130.6 129.6 146.1 144.8 190.9 186.7 176.4 168.3   202.8 Total 1,467.6 Total IBNR liabilities plus expected development on reported claims Cumulative number of reported claims - (0.1) 0.1 (0.1) - 0.2 0.7 5.0 13.2 52.3 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Global Accident & Health (Millions) Cumulative paid losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, 2009 Unaudited 27.7 2010 Unaudited 67.7 53.1 2011 Unaudited 76.1 102.2 71.2 2012 Unaudited 77.7 119.2 139.2 72.1 2013 Unaudited 78.5 121.4 166.1 136.0 54.4 2014 Unaudited 78.6 121.7 171.1 146.0 103.6 59.3 2015 Unaudited 78.7 121.8 171.5 146.4 114.1 111.3 75.7 2016 Unaudited 78.8 121.9 171.6 146.6 115.5 124.8 130.3 97.7 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 Unaudited 78.8 121.9 171.6 146.6 116.7 126.6 141.8 131.9 95.7 2018 78.8 121.9 171.6 146.6 116.2 126.6 143.4 143.7 146.0 128.1 Total 1,322.9 3.5 148.2 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ All outstanding liabilities before 2009, net of reinsurance Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Global Accident & Health Average annual percentage payout of incurred losses and allocated LAE by age, net of reinsurance 5 1 50.1% 36.5% 10.0% 1.5% 0.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 10 4 6 9 7 8 2 3 Years 153                                                                                                                                                       ​     ​       ​                                                                                               ​       ​       ​ ​     ​ ​ ​                           Table of Contents Aviation & Space (Millions) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Incurred losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, December 31, 2018 2009 Unaudited 30.9 2010 Unaudited 34.0 42.5 2011 Unaudited 35.0 47.5 46.9 2012 Unaudited 36.9 47.2 42.3 35.6 2013 Unaudited 35.3 44.7 37.9 34.3 40.6 2014 Unaudited 35.1 43.2 35.9 30.2 36.4 35.7 2015 Unaudited 34.2 42.3 34.7 28.2 33.4 38.2 39.5 2016 Unaudited 31.9 42.1 34.5 28.4 32.0 35.0 35.9 32.1 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 Unaudited 2018 31.9 35.8 41.6 41.9 35.8 35.1 29.5 29.6 32.9 33.0 34.2 34.3 40.0 39.0 32.6 33.6 34.0 43.0   48.0 Total IBNR liabilities plus expected development on reported claims 0.2 (0.5) (0.2) (0.2) (0.1) - 0.1 1.3 5.9 19.8 Total 373.3 Cumulative number of reported claims NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Aviation & Space (Millions) Cumulative paid losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, 2009 Unaudited 7.9 2010 Unaudited 16.6 12.0 2011 Unaudited 21.4 22.1 10.2 2012 Unaudited 26.4 31.5 22.7 7.6 2013 Unaudited 27.6 36.2 28.6 18.4 13.5 2014 Unaudited 28.5 37.8 31.5 22.6 19.9 8.0 2015 Unaudited 31.7 38.8 32.7 24.6 24.0 17.9 10.5 2016 Unaudited 31.2 39.7 34.1 27.3 26.7 23.6 21.1 7.8 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 Unaudited 2018 35.9 32.0 41.0 39.9 34.7 34.8 28.7 28.2 29.2 28.5 28.2 26.2 33.5 27.1 26.9 19.7 23.7 9.0 14.3 Total 296.1 9.4 86.6 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ All outstanding liabilities before 2009, net of reinsurance Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Aviation & Space Average annual percentage payout of incurred losses and allocated LAE by age, net of reinsurance 5 6 9 4 7 8 1 3 2 10 Years 27.0% 29.4% 16.8% 10.5% 5.0% 2.8% 3.7% (0.4)% 2.4% 10.9% 154                                                                                                                                                       ​     ​       ​                                                                                               ​       ​       ​ ​     ​ ​ ​               ​     ​     ​     Table of Contents Trade credit (Millions) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Incurred losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, December 31, 2018 2009 Unaudited 9.4 2010 Unaudited 10.0 14.1 2011 Unaudited 9.8 12.3 29.2 2012 Unaudited 9.7 9.6 29.0 34.5 2013 Unaudited 9.4 9.7 27.4 34.3 29.5 2014 Unaudited 9.4 9.8 27.1 32.5 28.4 22.8 2015 Unaudited 9.3 9.7 27.1 32.8 27.5 22.7 20.2 2016 Unaudited 9.3 9.6 26.5 32.4 27.3 23.5 19.7 15.3 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 Unaudited 2018 9.4 10.1 9.8 9.8 26.5 26.3 32.4 32.0 27.9 27.4 21.4 21.1 19.2 18.4 13.2 12.5 19.2 20.1   25.0 Total IBNR liabilities plus expected development on reported claims (0.1) (0.3) (0.2) (0.3) 0.2 0.3 - 0.6 6.2 13.3 Total 202.7 Cumulative number of reported claims NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Trade credit (Millions) Cumulative paid losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, 2009 Unaudited 3.4 2010 Unaudited 7.7 1.8 2011 Unaudited 8.5 5.2 6.5 2012 Unaudited 8.8 7.7 17.5 14.7 2013 Unaudited 8.9 8.6 23.5 26.8 11.6 2014 Unaudited 9.0 9.0 24.8 31.0 19.8 7.8 2015 Unaudited 9.1 9.1 25.7 31.8 22.8 13.7 4.5 2016 Unaudited 9.1 9.3 26.0 32.1 24.0 17.7 12.2 4.6 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 Unaudited 2018 10.0 9.1 9.5 9.4 25.8 25.7 31.9 31.9 24.5 24.4 19.7 19.2 16.6 15.7 10.6 8.9 8.8 3.0 7.7 Total 165.1 4.5 42.1 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ All outstanding liabilities before 2009, net of reinsurance Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Trade credit Average annual percentage payout of incurred losses and allocated LAE by age, net of reinsurance 5 1 32.3% 35.3% 16.4% 4.6% 2.1% 0.4% 0.0% 0.3% 1.0% 8.2% 10 7 6 8 4 9 2 3 Years 155                                                                                                                                                       ​     ​       ​                                                                                               ​       ​       ​ ​     ​ ​ ​                           Table of Contents Environmental (Millions) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Incurred losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, December 31, 2018 2009 Unaudited - 2010 Unaudited - - 2011 Unaudited - - - 2012 Unaudited - - - - Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2013 Unaudited - - - - - 2014 Unaudited - - - - - - 2015 Unaudited - - - - - - - 2016 Unaudited - - - - - - - - 2017 Unaudited 2018 - - - - - - - - - - - - - - - - - -   0.4 Total 0.4 Total IBNR liabilities plus expected development on reported claims Cumulative number of reported claims - - - - - - - - - 0.4 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Environmental (Millions) Cumulative paid losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, 2009 Unaudited - 2010 Unaudited - - 2011 Unaudited - - - 2012 Unaudited - - - - 2013 Unaudited - - - - - 2014 Unaudited - - - - - - 2015 Unaudited - - - - - - - 2016 Unaudited - - - - - - - - Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 ​ ​ Total All outstanding liabilities before 2009, net of reinsurance Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 2017 - - - - - - - - - Unaudited 2018 - - - - - - - - - - - - 0.4 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Environmental Average annual percentage payout of incurred losses and allocated LAE by age, net of reinsurance 5 1 0.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 7 6 9 8 4 3 2 Years 10 0.0% 156                                                                                                                                                       ​     ​       ​                                                                                               ​       ​       ​ ​     ​ ​ ​                           Table of Contents Marine (Millions) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Incurred losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, December 31, 2018 2009 Unaudited 27.9 2010 Unaudited 25.8 32.3 2011 Unaudited 24.8 35.1 36.6 2012 Unaudited 24.4 32.7 32.8 27.3 2013 Unaudited 24.0 32.4 30.6 33.4 23.3 2014 Unaudited 24.1 33.3 31.1 36.1 20.5 23.3 2015 Unaudited 24.2 32.9 32.1 37.5 19.3 21.6 29.5 2016 Unaudited 23.8 31.6 31.5 37.9 18.3 19.5 31.5 28.3 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 Unaudited 2018 24.1 24.0 31.3 31.1 31.6 31.5 36.8 36.3 18.1 18.0 18.2 17.9 29.2 28.8 29.2 28.4 37.5 35.1   23.3 Total IBNR liabilities plus expected development on reported claims (0.1) - (0.3) 1.2 - - 0.1 1.1 6.3 9.3 Total 274.4 Cumulative number of reported claims NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Cumulative paid losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, 2009 Unaudited 3.6 2010 Unaudited 12.5 5.0 2011 Unaudited 17.5 12.2 4.3 2012 Unaudited 19.8 17.1 14.3 5.2 2013 Unaudited 21.7 19.5 21.6 14.7 2.8 2014 Unaudited 22.6 21.3 25.1 24.2 9.3 4.1 2015 Unaudited 22.8 26.7 27.9 27.1 12.6 10.3 4.3 2016 Unaudited 23.0 27.5 28.7 29.1 14.0 13.7 11.8 6.8 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ All outstanding liabilities before 2009, net of reinsurance Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 2017 Unaudited 2018 23.2 23.1 28.7 28.5 29.6 29.1 32.6 31.0 14.9 14.4 15.8 15.0 26.2 21.8 21.4 17.5 18.2 7.2 5.3 Total 215.9 0.4 58.9 ​ ​ Marine (Millions) Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Marine Average annual percentage payout of incurred losses and allocated LAE by age, net of reinsurance 5 1 17.8% 30.7% 22.0% 9.7% 6.1% 6.7% 2.4% 1.9% 0.6% 0.4% 10 7 4 9 6 8 3 2 Years 157                                                                                                                                                       ​     ​       ​                                                                                               ​       ​       ​ ​     ​ ​ ​                           Table of Contents Surety (Millions) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Incurred losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, December 31, 2018 2009 Unaudited - 2010 Unaudited - 0.1 2011 Unaudited - 0.1 0.3 2012 Unaudited - 0.2 0.5 0.5 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2013 Unaudited - 0.4 0.6 0.6 1.0 2014 Unaudited - 0.4 0.6 0.6 0.9 1.2 2015 Unaudited - 0.3 0.4 0.4 0.7 1.1 1.0 2016 Unaudited - 0.3 0.4 0.4 0.5 1.0 1.2 - 2017 - Unaudited 2018 - 0.1 0.1 0.2 0.2 0.3 0.3 0.7 0.9 1.1 1.3 1.0 0.8 - 0.5 0.6 0.4   0.9 Total 5.4 Total IBNR liabilities plus expected development on reported claims Cumulative number of reported claims - 0.1 0.2 0.3 0.7 1.1 0.8 0.4 0.3 0.9 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Cumulative paid losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, 2009 Unaudited - 2010 Unaudited - - 2011 Unaudited - 0.1 0.1 2012 Unaudited - 0.1 0.2 0.1 2013 Unaudited - 0.1 0.2 0.1 0.1 2014 Unaudited - 0.1 0.2 0.1 0.1 - 2015 Unaudited - 0.1 0.2 0.2 0.2 0.2 0.1 2016 Unaudited - 0.1 0.2 0.2 0.3 0.4 0.2 - ​ ​ Total All outstanding liabilities before 2009, net of reinsurance Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 2017 - 0.1 0.2 0.2 0.5 0.7 0.3 - - Unaudited 2018 - 0.1 0.2 0.2 0.6 0.9 0.4 0.3 - - 2.7 1.8 4.5 ​ ​ Surety (Millions) Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Surety Average annual percentage payout of incurred losses and allocated LAE by age, net of reinsurance 5 1 8.5% 9.4% 17.7% 15.2% 14.6% 11.6% 3.5% 0.9% 1.7% 0.0% 10 8 4 6 7 2 3 9 Years 158                                                                                                                                                       ​     ​       ​                                                                                               ​       ​       ​ ​     ​ ​ ​                           Table of Contents Contingency (Millions) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Incurred losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, December 31, 2018 2009 Unaudited 6.9 2010 Unaudited 6.4 5.6 2011 Unaudited 6.3 6.0 7.8 2012 Unaudited 6.2 4.5 7.1 9.5 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2013 Unaudited 6.2 4.4 6.6 8.5 5.4 2014 Unaudited 6.2 4.3 6.5 8.6 4.2 4.2 2015 Unaudited 6.3 4.1 6.5 8.4 3.6 7.0 10.0 2016 Unaudited 6.3 4.1 6.6 8.2 3.5 5.2 9.7 18.0 2017 Unaudited 2018 6.4 6.3 4.1 4.2 6.6 6.6 8.0 8.0 3.5 3.5 4.7 4.7 9.0 8.9 18.4 17.4 9.8 10.7   9.5 Total 79.8 Total IBNR liabilities plus expected development on reported claims Cumulative number of reported claims - - 0.1 - 0.1 - 0.1 0.3 1.2 4.2 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Contingency (Millions) Cumulative paid losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, 2009 Unaudited 4.9 2010 Unaudited 5.9 1.9 2011 Unaudited 6.1 3.4 2.1 2012 Unaudited 6.1 3.5 5.7 5.2 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 ​ ​ ​ ​ ​ ​ 2017 2013 Unaudited 6.1 3.5 6.4 7.1 1.8 2014 Unaudited 6.2 3.9 6.4 8.4 3.0 1.6 2015 Unaudited 6.2 4.1 6.4 8.4 3.2 3.7 2.8 2016 Unaudited 6.2 4.1 6.5 8.2 3.3 4.4 7.2 12.1 Unaudited 2018 6.4 6.3 4.1 4.1 6.5 6.5 8.0 8.0 3.3 3.3 4.5 4.5 7.8 7.8 16.4 15.6 7.1 3.0 1.9 66.0 All outstanding liabilities before 2009, net of reinsurance (0.1) 13.7 Total ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Contingency Average annual percentage payout of incurred losses and allocated LAE by age, net of reinsurance 5 1 46.7% 33.0% 8.0% 0.4% 0.8% 0.0% 0.4% 0.5% 1.3% 0.6% 10 6 8 9 7 4 3 2 Years 159                                                                                                                                                       ​     ​       ​                                                                                               ​       ​       ​ ​     ​ ​ ​                           Table of Contents Casualty (Millions) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Incurred losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, December 31, 2018 2009 Unaudited 0.9 2010 Unaudited 0.8 1.7 2011 Unaudited 0.7 1.5 0.5 2012 Unaudited 0.6 1.6 0.4 0.2 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2013 Unaudited 0.5 1.4 0.4 0.2 0.4 2014 Unaudited 0.4 1.1 0.3 0.4 0.4 0.4 2015 Unaudited 0.3 0.9 0.3 0.5 0.4 0.4 0.5 2016 Unaudited 0.2 0.6 0.2 0.5 0.4 0.5 0.8 0.2 2017 Unaudited 2018 0.2 0.2 0.6 0.5 0.2 0.2 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 0.5 0.3 0.3 9.7 9.7   53.4 Total 66.3 Total IBNR liabilities plus expected development on reported claims Cumulative number of reported claims - - - 0.1 - - - 0.1 6.8 44.6 NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Cumulative paid losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, 2009 Unaudited 0.1 2010 Unaudited 0.1 - 2011 Unaudited 0.1 - - 2012 Unaudited 0.1 0.1 - - 2013 Unaudited 0.1 0.1 0.1 - 0.1 2014 Unaudited 0.1 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 2015 Unaudited 0.2 0.4 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 2016 Unaudited 0.2 0.3 0.2 0.1 0.3 0.4 0.4 - ​ ​ Total All outstanding liabilities before 2009, net of reinsurance Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 2017 Unaudited 2018 0.2 0.2 0.4 0.4 0.2 0.2 0.2 0.2 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 0.1 0.1 0.6 - 2.0 4.9 4.0 65.4 ​ ​ Casualty (Millions) Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Casualty Average annual percentage payout of incurred losses and allocated LAE by age, net of reinsurance 5 1 3.7% 9.7% 14.4% 10.8% 8.1% 11.9% 3.4% 3.4% 3.0% 2.8% 10 9 6 7 8 4 3 2 Years ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ 160                                                                                                                                                       ​     ​       ​                                                                                               ​       ​       ​ ​     ​ ​ ​                           Table of Contents Runoff & Other (Millions) Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Incurred losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, December 31, 2018 2009 Unaudited 527.0 2010 Unaudited 520.5 389.1 2011 Unaudited 510.0 390.4 306.4 2012 Unaudited 509.6 390.6 307.6 3.6 2013 Unaudited 510.0 391.1 308.7 4.0 1.2 2014 Unaudited 510.7 392.3 309.4 4.1 0.2 0.2 2015 Unaudited 511.6 393.8 309.9 4.2 0.2 0.2 9.5 2016 Unaudited 512.7 394.8 310.8 4.1 0.2 0.3 15.7 11.8 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 Unaudited 2018 511.9 512.2 394.8 394.1 310.3 309.8 3.9 0.2 0.5 18.0 11.7 0.9 30.3 4.1 0.1 0.4 17.5 12.1 0.6 Total IBNR liabilities plus expected development on reported claims 7.9 3.8 5.5 1.3 - - 0.6 0.6 - 6.6 Total 1,281.6 Cumulative number of reported claims NA NA NA NA NA NA NA NA NA NA Runoff & Other (Millions) Cumulative paid losses and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance Year ended December 31, 2009 Unaudited 289.1 2010 Unaudited 402.5 225.7 2011 Unaudited 480.3 370.4 291.8 2012 Unaudited 483.8 372.7 293.8 0.3 2013 Unaudited 488.3 376.8 296.1 1.3 0.7 2014 Unaudited 492.1 380.0 297.8 1.8 0.1 - 2015 Unaudited 495.1 383.6 299.5 2.2 0.1 - 5.2 2016 Unaudited 496.5 385.5 301.6 2.4 0.1 0.1 10.0 6.2 Accident Year 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2017 Unaudited 498.9 387.4 303.1 2.4 0.1 0.2 15.3 10.1 0.4 2018 499.6 388.1 303.6 2.5 0.1 0.3 16.6 10.9 0.5 7.9 Total 1,230.1 422.2 473.7 ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ All outstanding liabilities before 2009, net of reinsurance Liabilities for loss and allocated loss adjustment expenses, net of reinsurance ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ ​ Runoff & Other Average annual percentage payout of incurred losses and allocated LAE by age, net of reinsurance 5 1 64.5% 21.5% 7.1% 0.9% 0.8% 0.8% 0.5% 0.3% 0.3% 0.1% 10 4 8 7 9 6 3 2 Years 161                                                                                                                                                         ​     ​       ​                                                                                               ​       ​       ​ ​     ​ ​ ​                           Table of Contents Note 6. Third party reinsurance Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 In the normal course of business, Sirius Group seeks to protect its businesses from losses due to concentration of risk and losses arising from catastrophic events by reinsuring with third-party reinsurers. Sirius Group remains liable for risks reinsured in the event that the reinsurer does not honor its obligations under reinsurance contracts. The effects of reinsurance on Sirius Group's written and earned premiums and on losses and LAE were as follows: (Millions) Written premiums: Direct Assumed Gross written premiums Ceded Net written premiums Earned premiums: Direct Assumed Gross earned premiums Ceded Net earned premiums Losses and LAE: Direct Assumed Gross losses and LAE Ceded Net losses and LAE 2018 2017 2016 $ 454.5 1,366.5 1,821.0 (463.9) $ 1,357.1 $ 432.6 1,236.2 1,668.8 (406.5) $ 1,262.3 $ $ 260.5 819.1 1,079.6 (179.6) 900.0 $ 450.2 989.1 1,439.3 (349.1) $ 1,090.2 $ 405.7 942.2 1,347.9 (312.6) $ 1,035.3 $ $ 294.9 701.3 996.2 (185.0) 811.2 $ $ $ $ $ $ 368.5 900.5 1,269.0 (330.9) 938.1 351.6 877.7 1,229.3 (339.2) 890.1 216.9 463.8 680.7 (161.4) 519.3 Sirius Group's reinsurance protection primarily consists of pro-rata and excess of loss protections that protect all of its reportable segments. Attachment points and coverage limits vary by region around the world. Sirius Group's core proportional property reinsurance programs provide protection for parts of the non proportional treaty accounts written in Europe, the Americas, Caribbean,  Asia,  the  Middle  East  and  Australia.  These  reinsurance  protections  are  designed  to  increase  underwriting  capacity  where  appropriate,  and  to  reduce exposure both to large catastrophe losses and to a frequency of smaller loss events. Sirius Group has in place excess of loss retrocessional coverage for its worldwide earthquake related exposures. This coverage was renewed for one year at May 1, 2018, providing $40.0 million of reinsurance protection in excess of Sirius Group's retention of $35.0 million and a further $35.0 million of coverage in excess of $75.0 million. Sirius Group  periodically  purchases  industry  loss  warranties  ("ILW")  contracts  to  augment  its  overall  retrocessional  program.  The  following  ILW  contracts  are currently in force: Scope United States excluding North East, all natural perils Europe, wind Limit  $5.0 million  $5.0 million  Trigger  Expiration Date July 5, 2019 April 30, 2019 $40.0 billion  $7.5 billion  162                         Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Sirius Group purchases excess of loss reinsurance protection for its facultative and primary insurance property books. The protection was renewed at January 1, 2019  for  business  written  in  Stockholm,  Hamburg  and  Singapore,  providing  $32.5  million  of  protection  in  excess  of  $2.5  million.  For  the  business  written  by Syndicate 1945, an excess of loss reinsurance protection of $10.0 million in excess of retention of $5.0 million on a per risk basis was placed for 12 months at June 30, 2018. Due to reduced exposures, this was cancelled December 31, 2018 and not replaced. For catastrophe losses from business written by Syndicate 1945, Sirius Group has 50% of a $12.0 million protection in excess of retention of $3.0 million placed for 12 months at January 1, 2019. Almost all  of  Sirius  Group's  excess  of  loss  reinsurance  protections,  excluding  ILWs  which  tend  to  only  cover  one  loss  event,  include  provisions  that  reinstate coverage at a cost of 100% or more of the original reinsurance premium. In connection with the CMIG International acquisition, White Mountains required Sirius Group to purchase ILWs, referred to as the WTM Covers, to mitigate the potential impact of major natural catastrophe events on Sirius Group's balance sheet pending the close of the sale to CMIG International. The cost and potential economic benefit provided by the WTM Covers inure to White Mountains. All but one of these contracts expired in May or June 2016; the other was a United States second event cover for an industry loss at $15 billion with a limit of $5 million that expired on July 15, 2016. Under the Stock Purchase Agreement ("SPA") between CMIG International and White Mountains, shortly after the sale of the Company, White Mountains paid the Company $16.5 million on an after-tax basis, which the Company recorded as paid-in surplus. The costs of these programs are part of the Runoff & Other reportable segment. The following table summarizes the WTM Covers purchased in connection with the CMIG International acquisition that expired in 2016: Scope United States first event United States first event United States second event Japan first event Limit  $75.0 million  $22.5 million  $45.0 million  $25.0 million  Industry Loss Trigger $40.0 billion $50.0 billion $15.0 billion $12.5 billion At December 31, 2018, Sirius Group had reinsurance recoverables on paid losses of $55.0 million and reinsurance recoverables of $350.2 million on unpaid losses. At December 31, 2017, Sirius Group had reinsurance recoverables on paid losses of $17.5 million and reinsurance recoverables of $319.7 million on paid unpaid losses.  Because  retrocessional  reinsurance  contracts  do  not  relieve  Sirius  Group  of  its  obligation  to  its  insureds,  the  collectability  of  balances  due  from  Sirius Group's  reinsurers  is  important  to  its  financial  strength.  Sirius  Group  monitors  the  financial  strength  and  ratings  of  retrocessionaires  on  an  ongoing  basis. Uncollectible amounts historically have not been significant. 163           Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The  following  tables  provide  a  listing  of  Sirius  Group's  gross  and  net  recoverable  amounts  by  the  reinsurer's  Standard  &  Poor's  Financial  Services  LLC ("Standard & Poor's") rating and the percentage of total recoverables as of December 31, 2018 and 2017. With certain reinsurers if Standard & Poor's rating was not available, an A.M. Best rating was used. Rating (1) AA A BBB+ BBB or lower Not rated Total December 31, 2018 Gross $ 115.1 212.9 - 19.5 57.7 $ 405.2 $ Collateral 1.5 45.4 - 13.3 23.2 $ 83.4 Net $ 113.6 167.5 - 6.2 34.5 $ 321.8 % of Net Total 35% 52% 0% 2% 11% 100% (1) Standard & Poor's ratings as detailed above are: "AA" (Very strong), "A" (Strong), and "BBB+" and "BBB" (Adequate). Rating (1) AA A BBB+ BBB or lower Not rated Total December 31, 2017 Gross $ 116.9 153.9 - 13.4 53.0 $ 337.2 $ Collateral 1.0 27.9 - 12.5 23.9 $ 65.3 Net $ 115.9 126.0 - 0.9 29.1 $ 271.9 % of Net Total 43% 46% 0% 1% 10% 100% (1) Standard & Poor's ratings as detailed above are: "AA" (Very strong), "A" (Strong), and "BBB+" and "BBB" (Adequate). The following tables provide a listing of the five highest gross recoverable amounts by reinsurer, along with percentage of total recoverable amount, the reinsurer's Standard & Poor's reinsurer rating, and the percentage that the recoverable is collateralized as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) Reinsurer: General Insurance Corporation of India (1) Swiss Reinsurance Company Ltd. Berkshire Hathaway, Inc. Argo Capital Group Ltd. Lloyd's of London (1) Reflects an A.M. Best rating of "A-" (Excellent). 164 December 31, 2018 S&P Balance % of Total rating % Collateralized $ 82.7 44.1 39.3 16.7 13.4 20% 11% 10% 4% 3% A- AA- AA+ A- A+ 97% 0% 1% 87% 5%                     Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Millions) Reinsurer: Swiss Reinsurance Company Ltd. Berkshire Hathaway, Inc. Lloyd's of London Argo Capital Group Ltd. General Insurance Corporation of India (1) (1) Reflects an A.M. Best rating of "A-" (Excellent). Note 7. Deferred acquisition costs December 31, 2017 S&P Balance % of Total rating % Collateralized $ 45.5 41.1 19.4 18.2 17.3 13% 12% 6% 5% 5% AA- AA+ A+ A- A- 0% 0% 16% 78% 11% The following table presents a rollforward of Deferred acquisition costs for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions) Deferred acquisition costs - balance, beginning of the year Acquisition costs deferred (1) Amortization expense Other, including foreign exchange Deferred acquisition costs – balance, end of the year (1) 2017 amount includes $2.9 from Acquisition of IMG. (See Note 3 .) 2018 120.9 202.6 (180.4) (1.5) 141.6 $ $ 2017 84.7 220.7 (186.7) 2.2 120.9 $ $ 2016 74.6 137.7 (126.7) (0.9) 84.7 $ $ Note 8. Investment securities Net Investment Income Sirius Group's net investment income is comprised primarily of interest income along with associated amortization of premium and accretion of discount on Sirius Group's fixed maturity investments, dividend income from its equity investments, and interest income from its short-term investments. Net investment income for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 consisted of the following: (Millions) Fixed maturity investments Short-term investments Equity securities Other long-term investments Interest on funds held under reinsurance treaties Total investment income Investment expenses Net investment income 165 2018 53.2 5.1 16.5 8.4 (0.5) 82.7 (11.3) 71.4 $ $ 2017 51.5 1.5 5.1 8.5 - 66.6 (9.8) 56.8 $ $ 2016 58.0 0.9 4.1 4.9 (0.5) 67.4 (11.2) 56.2 $ $           Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Net Realized and Unrealized Investment (Losses) Gains Net realized and unrealized investment gains (losses) for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 consisted of the following: (Millions) Gross realized gains Gross realized (losses) Net realized gains (losses) on investments (1)(2) Net unrealized (losses) on investments (3) Net realized and unrealized investment (losses) gains on investments 2018 2017 $ 42.3 (40.0) 2.3 (23.2) $ 24.4 (51.6) (27.2) (10.5) $ (20.9) $ (37.7) $ 2016 $ 310.8 (22.5) 288.3 (238.2) 50.1 (1) Includes 17.3, $(19.1), and $50.0 of realized gains (losses) due to foreign currency during 2018, 2017, and 2016, respectively. (2) Includes net realized gains of $222.5 related to Symetra in 2016. (See Note 3 .) (3) Includes $35.7, $(51.7), and $(7.7) of unrealized gains (losses) due to foreign currency during 2018, 2017, and 2016, respectively. Net realized investment gains (losses) Net realized investment gains (losses) for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 consisted of the following: (Millions) Fixed maturity investments Equity securities Other long-term investments Net realized investment gains (losses) Net unrealized investment (losses) 2018 2017 2016 $ $ 3.6 (6.4) 5.1 2.3 $ (19.1) $ 0.1 (8.2) 57.4 231.9 (1.0) $ (27.2) $ 288.3 The following table summarizes the net unrealized investment (losses) and changes in fair value for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions) Fixed maturity investments Equity securities Other long-term investments Net unrealized investment (losses) 2018 2017 2016 $ 14.1 (51.1) 13.8 $ (41.3) $ (25.0) (214.5) 1.3 $ (23.2) $ (10.5) $ (238.2) 25.2 5.6 The following table summarizes the amount of total gains (losses) included in earnings attributable to unrealized investment gains (losses) for Level 3 investments for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions) Fixed maturity investments Equity securities Other long-term investments Total unrealized investment (losses) gains - Level 3 investments 166 2018 2017 2016 $ $ (6.1) $ - 4.0 (2.1) $ (0.2) $ 0.1 (0.6) (0.7) $ (0.1) - 1.2 1.1 Table of Contents Investment Holdings Fixed maturity investments Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The  cost  or  amortized  cost,  gross  unrealized  investment  gains  (losses),  net  foreign  currency  gains  (losses),  and  fair  value  of  Sirius  Group's  fixed  maturity investments as of December 31, 2018 and 2017, were as follows: 2018 Cost or amortized cost 694.1 496.3       $ Gross unrealized gains 1.4 0.1        $ Gross unrealized losses (7.3) (3.8)       $ Net foreign currency gains (losses) 7.6 1.9       $     $ Fair value 695.8 494.5 413.0 163.9 117.7 50.6 14.5 2.8 1.7 0.3 0.2 - 0.6 - (7.1) (0.5) (2.7) (0.2) (6.8) - 5.9 4.2 0.7 (0.1) 0.2 - 413.5 167.9 115.9 50.3 8.5 2.8 $ 1,952.9 $ 4.3 $ (28.4) $ 20.4 $ 1,949.2 (Millions) Corporate debt securities Asset-backed securities Residential mortgage-backed securities U.S. government and government agency Commercial mortgage-backed securities Non-U.S. government and government agency Preferred stocks U.S. States, municipalities and political subdivision Total fixed maturity investments 2017 Cost or amortized cost 1,017.0 478.1     $ Gross unrealized gains 3.1 0.4        $ Gross unrealized losses (4.8) (0.6)       $ Net foreign currency gains (losses) (0.8) (2.5)       $     $ Fair value 1,014.5 475.4 300.7 85.8 193.8 106.8 9.3 3.8 0.1 - 0.8 0.1 0.3 - (5.6) (0.8) (3.6) (0.9) - - (1.7) (0.2) - 1.2 0.2 - 293.5 84.8 191.0 107.2 9.8 3.8 $ 2,195.3 $ 4.8 $ (16.3) $ (3.8) $ 2,180.0 (Millions) Corporate debt securities Asset-backed securities Residential mortgage-backed securities (1) U.S. government and government agency Commercial mortgage-backed securities (1) Non-U.S. government and government agency Preferred stocks U.S. States, municipalities and political subdivision Total fixed maturity investments (1)  2017 figures have been revised to correct for a misclassification in prior disclosure of subcategories within residential mortgage-backed securities. Cost or amortized cost and fair value balances increased by $41.4 for residential mortgage-backed securities and decreased by the same amounts for commercial mortgage-backed securities. Gross unrealized losses and net foriegn currency gains (losses) increased by $0.3 for residential mortgage-backed securities and decreased by the same amounts for commercial mortgage-backed securities. The weighted average duration of Sirius Group's fixed income portfolio as of December 31, 2018 was approximately 1.7 years, including short-term investments, and approximately 2.2 years excluding short-term investments. 167    Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The cost  or  amortized  cost  and  fair  value  of  Sirius  Group's  fixed  maturity  investments  as  of  December  31,  2018  and  2017  are  presented  below  by  contractual maturity. Actual maturities could differ from contractual maturities because borrowers may have the right to call or prepay certain obligations with or without call or prepayment penalties. (Millions) Due in one year or less Due after one year through five years Due after five years through ten years Due after ten years Mortgage-backed and asset-backed securities Preferred stocks Total 2018 2017      $ Cost or amortized cost 249.6 635.6 26.2 0.1     $ Fair value 254.6 636.4 25.7 0.1     $ Cost or amortized cost 106.3 1,009.0 71.2 26.9 1,026.9 14.5 1,952.9 1,023.9 8.5 1,949.2 972.6 9.3 2,195.3 $ $ $     $ Fair value 106.5 1,006.4 70.8 26.6 959.9 9.8 2,180.0 $ The following table summarizes the ratings and fair value of fixed maturity investments held in Sirius Group's investment portfolio as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) AAA AA A BBB Other Total fixed maturity investments (1) $ $ 2018 602.0 818.0 290.5 167.4 71.3 2017 689.4 635.2 416.4 333.8 105.2 $ 1,949.2 $ 2,180.0 (1) Credit ratings are assigned based on the following hierarchy: 1) Standard & Poor's and 2) Moody's Investor Service. At  December  31,  2018,  the  above  totals  included  $42.6  million  of  sub-prime  securities.  Of  this  total,  $17.1  million  was  rated  AAA,  $9.8  million  rated  AA, $6.0 million rated A, $4.7 million rated BBB and $5.0 million classified as other. At December 31, 2017, the above included $93.0 million of sub-prime securities. Of this total, $53.0 million was rated AAA, $25.7 million rated AA, $1.3 million rated A, $8.4 million rated BBB and $4.6 million classified as other. Mortgage-backed, Asset-backed Securities Sirius Group purchases commercial mortgage-backed securities ("CMBS") and residential mortgage-backed securities ("RMBS") and asset-backed securities with the goal of maximizing risk adjusted returns in the context of a diversified portfolio. Sirius Group considers sub-prime securities as those that have underlying loan pools  that  exhibit  weak  credit  characteristics,  or  those  that  are  issued  from  dedicated  sub-prime  shelves  or  dedicated  second-lien  shelf  registrations  (i.e.,  Sirius Group considers investments backed primarily by second-liens to be sub-prime risks). Given the tranched nature of mortgage-backed and asset-backed securities, Sirius Group relies primarily on rating agency credit ratings (i.e., S&P and Moody's) to evaluate credit worthiness of these securities and to a lesser extent on credit scores such as FICO. 168   Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The following table summarizes the total mortgage and asset-backed securities held at fair value in Sirius Group's investment portfolio as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) Mortgage-backed securities: Agency: Federal national mortgage association Federal home loan mortgage corporation Government national mortgage association Total agency (2) Non-agency: Commercial Residential Total non-agency Total mortgage-backed securities Asset-backed securities: Collateralized loan obligations Vehicle receivables Credit card receivables Other Total asset-backed securities Total mortgage and asset-backed securities (3) 2018 2017 (1) $ 185.0 166.9 59.4 411.3 85.5 32.6 118.1 529.4 373.0 63.8 10.7 47.0 494.5 $ 159.8 62.0 57.2 279.0 148.3 57.2 205.5 484.5 - 314.6 53.0 107.8 475.4 $ 1,023.9 $ 959.9 (1) 2017 figures have been revised to correct for a misclassification in prior disclosure of subcategories within agency and non-agency mortgage- backed securities: total agency balances increased by $39.7 and total non-agency balances decreased by the same amount. (2) Represents publicly traded mortgage-backed securities which carry the full faith and credit guaranty of the U.S. government (i.e., GNMA) or are guaranteed by a government-sponsored entity (i.e., FNMA, FHLMC). (3) At December 31, 2018 and 2017, all mortgage- and asset-backed securities held by Sirius Group were classified as Level 2 investments. Equity securities and Other long-term investments The cost or amortized cost, gross unrealized investment gains and losses, net foreign currency gains and losses, and fair values of Sirius Group's equity securities and other long-term investments as of December 31, 2018 and 2017, were as follows: (Millions) Equity securities Other long-term investments Cost or amortized cost 409.4 337.6     $     $ 2018 Gross unrealized losses (50.8) (13.5)   $   $ Net foreign currency gains (losses) 3.6      $ 8.3      $ Fair value   $ 380.0   $ 365.0 Gross unrealized gains 17.8 32.6     $     $ 169                   Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Millions) Equity securities Other long-term investments 2017 Cost or amortized cost $ 275.1 $ 255.5 Gross unrealized gains $ 29.3 $ 14.2 Gross unrealized losses $ (5.1) $ (4.1) Net foreign currency gains (losses) $ (0.1) 3.9 $ Fair value $ 299.2 $ 269.5 Other long-term investments at fair value consist of the following as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) Hedge funds and private equity funds Limited liability companies and private equity securities Total other long-term investments Hedge Funds and Private Equity Funds 2018   $ 301.4 63.6 $ 365.0 2017   $ 205.3 64.2 $ 269.5 Sirius Group holds investments in hedge funds and private equity funds, which are included in other long-term investments. The fair value of these investments has been estimated using the net asset value of the funds. As of December 31, 2018, Sirius Group held investments in 9 hedge funds and 27 private equity funds. The largest investment in a single fund was $54.8 million as of December 31, 2018 and $31.4 million as of December 31, 2017. The following table summarizes investments in hedge funds and private equity interests by investment objective and sector as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) Hedge funds: Long/short multi-sector Distressed mortgage credit Private credit Other Total hedge funds Private equity funds: Energy infrastructure & services Multi-sector Healthcare Life settlement Manufacturing/Industrial Private equity secondaries Real estate Total private equity funds Total hedge and private equity funds included in other long-term investments 2018 2017 Fair value Unfunded commitments Fair value Unfunded commitments     $ $ - - - - - 54.2 0.7 15.6 - 10.4 1.1 - 82.0 82.0 $ $ 31.5 25.5 - 3.2 60.2 73.5 9.5 23.4 21.5 15.9 1.1 0.2 145.1 205.3     $ $ - - - - - 56.4 1.0 28.6 - 5.1 1.0 - 92.1 92.1 $ $ 41.0 54.8 20.0 2.5 118.3 93.7 9.0 31.7 23.7 23.6 1.1 0.3 183.1 301.4 170                     Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Redemption of investments in certain hedge funds is subject to restrictions including lock-up periods where no redemptions or withdrawals are allowed, restrictions on  redemption  frequency,  and  advance  notice  periods  for  redemptions.  Amounts  requested  for  redemptions  remain  subject  to  market  fluctuations  until  the redemption effective date, which generally falls at the end of the defined redemption period. The  following  summarizes  the  December  31,  2018  fair  value  of  hedge  funds  subject  to  restrictions  on  redemption  frequency  and  advance  notice  period requirements for investments in active hedge funds: Notice Period Redemption Frequency (Millions) Monthly Quarterly Semi-annual Annual Total 30-59 days notice - 0.8 - - 0.8   $ $ 60-89 days notice 25.4 - 0.8 15.6 41.8   $ $   $ 90-119 days notice - - - 55.7 55.7 $ 120+ days notice - - - 20.0 20.0   $ $ Total 25.4 0.8 0.8 91.3 118.3   $ $ Certain of the hedge fund and private equity fund investments in which Sirius Group is invested are no longer active and are in the process of disposing of their underlying investments. Distributions from such funds are remitted to investors as the fund's underlying investments are liquidated. As of December 31, 2018, no distributions were outstanding from these investments. Investments in  private  equity  funds  are  generally  subject  to  a  "lock-up"  period  during  which  investors  may  not  request  a  redemption.  Distributions  prior  to  the expected termination date of the fund may be limited to dividends or proceeds arising from the liquidation of the fund's underlying investments. In addition, certain private equity funds provide an option to extend the lock-up period at either the sole discretion of the fund manager or upon agreement between the fund and the investors. As of December 31, 2018, investments in private equity funds were subject to lock-up periods as follows: (Millions) Private Equity Funds – expected lock up period remaining 1 – 3 years 3 – 5 years 5 – 10 years Total     $ 17.2       $ 4.6   $ 161.3   $ 183.1 Investments Held on Deposit or as Collateral As of December 31, 2018 and 2017, investments of $792.4 million and $548.2 million, respectively, were held in trusts required to be maintained in relation to various reinsurance agreements. Sirius Group's consolidated reinsurance operations are required to maintain deposits with certain insurance regulatory agencies in order to maintain their insurance licenses. The fair value of such deposits which are included within total investments totaled $801.2 million and $548.4 million as of December 31, 2018 and 2017, respectively. As of  December  31,  2018,  Sirius  Group  held  $0.3  million  of  collateral  in  the  form  short-term  investments  associated  with  Interest  Rate  Cap  agreements.  (See Note 13 .) Unsettled investment purchases and sales As of December 31, 2018 and 2017, Sirius Group reported $3.2 million and $0.3 million, respectively, in Accounts payable on unsettled investment purchases. 171   Table of Contents As of December 31, 2018 and 2017, Sirius Group reported $5.0 million and $0.3 million, respectively, in Accounts receivable on unsettled investment sales. Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Note 9. Fair value measurements Fair value measurements Fair value measurements are categorized into a hierarchy that distinguishes between inputs based on market data from independent sources ("observable inputs") and a reporting entity's internal assumptions based upon the best information available when external market data is limited or unavailable ("unobservable inputs"). Quoted  prices  in  active  markets  for  identical  assets  or  liabilities  have  the  highest  priority  ("Level  1"),  followed  by  observable  inputs  other  than  quoted  prices, including prices for similar but not identical assets or liabilities ("Level 2"), and unobservable inputs, including the reporting entity's estimates of the assumptions that market participants would use, having the lowest priority ("Level 3"). The availability of observable inputs can vary from financial instrument to financial instrument and is affected by a wide variety factors including, for example, the type  of  financial  instrument,  whether  the  financial  instrument  is  new  and  not  yet  established  in  the  marketplace,  and  other  characteristics  particular  to  the instrument. To the extent that valuation is based on models or inputs that are less observable or unobservable in the market, the determination of fair value requires significantly more judgment. Accordingly, the degree of judgment exercised by management in determining fair value is greatest for instruments categorized in Level 3. In periods of market dislocation,  the  observability  of  prices  and  inputs  may  be  reduced  for  many  instruments.  This  may  lead  the  Company  to  change  the  selection  of  the  valuation technique  (for  example,  from  market  to  cash  flow  approach)  or  to  use  multiple  valuation  techniques  to  estimate  the  fair  value  of  a  financial  instrument.  These circumstances  could  cause  an  instrument  to  be  reclassified  between  levels  within  fair  value  hierarchy.  Investments  valued  using  Level  1  inputs  include  fixed maturity investments, primarily  investments in U.S. Treasuries Bills and Notes, equity securities, and short-term  investments. Investments valued using  Level 2 inputs  are  primarily  comprised  of  fixed  maturity  investments,  which  have  been  disaggregated  into  classes,  including  U.S.  government  and  government  agency, corporate debt securities, mortgage-backed and asset-backed securities, non-U.S. government and government agency, U.S. state and municipalities and political sub division and preferred stocks. Investments valued using Level 2 inputs also include certain ETFs that track U.S. stock indices such as the S&P 500 but are traded on foreign exchanges. Fair value estimates for investments that trade infrequently and have few or no observable  market prices are classified as Level 3 measurements. Sirius Group determines when transfers between levels have occurred as of the beginning of the period. Valuation techniques Sirius Group uses outside pricing services to assist in determining fair values for its investments. For investments in active markets, Sirius Group uses the quoted market prices provided by outside pricing services to determine fair value. The outside pricing services Sirius Group uses have indicated that they will only provide prices where observable inputs are available. In circumstances where quoted market prices are unavailable or are not considered reasonable, Sirius Group estimates the  fair  value  using  industry  standard  pricing  models  and  observable  inputs  such  as  benchmark  yields,  reported  trades,  broker-dealer  quotes,  issuer  spreads, benchmark securities, bids, offers, prepayment speeds, reference data including research publications, and other relevant inputs. Given that many fixed maturity investments  do  not  trade  on  a  daily  basis,  the  outside  pricing  services  evaluate  a  wide  range  of  fixed  maturity  investments  by  regularly  drawing  parallels  from recent trades and quotes of comparable securities with similar features. The characteristics used to identify comparable fixed maturity investments vary by asset type and take into account market convention. 172 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The valuation process above is generally applicable to all of Sirius Group's fixed maturity investments. The techniques and inputs specific to asset classes within Sirius Group's fixed maturity investments for Level 2 securities that use observable inputs are as follows: U.S. government and government agency U.S. government and government agency securities consist primarily of debt securities issued by the U.S. Treasury and mortgage pass-through agencies such as the Federal  National  Mortgage  Association,  the  Federal  Home  Loan  Mortgage  Corporation  and  the  Government  National  Mortgage  Association.  Fixed  maturity investments included in U.S. government and government agency securities are primarily priced by pricing services. When evaluating these securities, the pricing services gather information from market sources and integrate other observations from markets and sector news. Evaluations are updated by obtaining broker dealer quotes  and  other  market  information  including  actual  trade  volumes,  when  available.  The  fair  value  of  each  security  is  individually  computed  using  analytical models which incorporate option adjusted spreads and other daily interest rate data. Non-U.S. government and government agency Non-U.S.  government  and  government  agency  securities  consist  of  debt  securities  issued  by  non-U.S.  governments  and  their  agencies  along  with  supranational organizations (also known as sovereign debt securities). Securities held in these sectors are primarily priced by pricing services who employ proprietary discounted cash  flow  models  to  value  the  securities.  Key  quantitative  inputs  for  these  models  are  daily  observed  benchmark  curves  for  treasury,  swap,  and  high  issuance credits. The pricing services then apply a credit spread for each security which is developed by in-depth and real time market analysis. For securities in which trade volume is low, the pricing services utilize data from more frequently traded securities with similar attributes. These models may also be supplemented by daily market and credit research for international markets. Corporate debt securities Corporate debt securities consist primarily of investment-grade debt of a wide variety of U.S. and non-U.S. corporate issuers and industries. The corporate fixed maturity  investments  are  primarily  priced  by  pricing  services.  When  evaluating  these  securities,  the  pricing  services  gather  information  from  market  sources regarding the issuer of the security and obtain credit data, as well as other observations, from markets and sector news. Evaluations are updated by obtaining broker dealer quotes and other market information including actual trade volumes, when available. The pricing services also consider the specific terms and conditions of the securities, including any specific features which may influence risk. Mortgage-backed and asset-backed securities The fair value of mortgage and asset-backed securities is primarily priced by pricing services using a pricing model that uses information from market sources and leveraging similar securities. Key inputs include benchmark yields, reported trades, underlying tranche cash flow data, collateral performance, plus new issue data, as  well  as  broker-dealer  quotes,  issuer  spreads,  two-sided  markets,  benchmark  securities,  bids,  offers,  and  reference  data  including  issuer,  vintage,  loan  type, collateral attributes, prepayment speeds, default rates, recovery rates, cash flow stress testing, credit quality ratings, and market research publications. U.S. states, municipalities, and political subdivisions The U.S. states, municipalities, and political subdivisions portfolio contains debt securities issued by U.S. domiciled state and municipal entities. These securities are generally priced by independent pricing services using the techniques for U.S. government and government agency securities. Preferred stocks The fair value of preferred stocks is generally priced by independent pricing services using an evaluated pricing model that calculates the appropriate spread over a comparable security for each issue. Key inputs include exchange prices (underlying and common stock of same issuer), benchmark yields, reported trades, broker- dealer quotes, issuer spreads, two-sided markets, benchmark securities, bids, offers, and reference data including sector, coupon, credit quality ratings, duration, credit enhancements, early redemption features, and market research publications. 173 Table of Contents Level 3 Investments Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Level  3  valuations  are  generated  from  techniques  that  use  assumptions  not  observable  in  the  market.  These  unobservable  assumptions  reflect  Sirius  Group's assumptions, that market participants would use in valuing the investment. Generally, certain securities may start out as Level 3 when they are originally issued but as observable inputs become available in the market, they may be reclassified to Level 2. Sirius Group employs a number of procedures to assess the reasonableness of the fair value measurements for its other long-term investments, including obtaining and  reviewing  the  audited  annual  financial  statements  of  hedge  funds  and  private  equity  funds  and  periodically  discussing  each  fund's  pricing  with  the  fund manager. However, since the fund managers do not provide sufficient information to evaluate the pricing inputs and methods for each underlying investment, the inputs are considered to be unobservable. The fair  values  of  Sirius  Group's  investments  in  private  equity  securities  and  private  debt  instruments  have  been  classified  as  Level  3  measurements.  They  are carried at fair value and are initially valued based on transaction price and their valuation is subsequently estimated based on available evidence such as a market transaction in similar instruments and other financial information for the issuer. Investments measured using Net Asset Value The fair value of Sirius Group's investments in hedge funds and private equity funds has been determined using net asset value. The hedge fund's administrator provides quarterly updates of fair value in the form of Sirius Group's proportional interest in the underlying fund's net asset value (collectively "NAV"), which is deemed  to  approximate  fair  value,  generally  with  a  three  month  delay  in  valuation.  The  fair  value  of  investment  in  hedge  funds  is  measured  using  the  NAV practical expedient and therefore has been not categorized within the fair value hierarchy. The private equity funds provide quarterly or semi-annual partnership capital statements with a three or six month delay which are used as a basis for valuation. These private equity investments vary in investment strategies and are not actively traded in any open markets. The fair value of these investments are measured using NAV practical expedient and therefore have not been categorized with the fair value hierarchy. Due to a lag in reporting, some of the fund managers, fund administrators, or both, are unable to provide final fund valuations as of the Company's reporting date. In these circumstances, Sirius Group estimates the return of the current period and uses all credible information available. This includes utilizing  preliminary  estimates  reported  by  its  fund  managers  and  using  other  information  that  is  available  to  Sirius  Group  with  respect  to  the  underlying investments, as necessary. 174 Table of Contents Fair Value Measurements by Level Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The following tables summarize Sirius Group's financial assets and liabilities measured at fair value as of December 31, 2018 and 2017 by level: (Millions) Assets measured at fair value Fixed maturity investments: U.S. Government and government agency Corporate debt securities Asset-backed securities Residential mortgage-backed securities Commercial mortgage-backed securities Non-U.S. government and government agency Preferred stocks U.S. States, municipalities, and political subdivision Total fixed maturity investments Short-term investments Equity securities Other long-term investments (1) Total investments Derivative instruments Total assets measured at fair value Liabilities measured at fair value Contingent consideration liabilities Derivative instruments Total liabilities measured at fair value 2018 Fair value Level 1 inputs Level 2 inputs Level 3 inputs $ 167.9 695.8 494.5 413.5 115.9 50.3 8.5 2.8 1,949.2 715.5 380.0 63.6 $ 3,108.3 4.1 $ 3,112.4 $ $ 28.8 5.1 33.9 $ 164.7 - - - - 42.9 - - 207.6 679.3 380.0 - $ 1,266.9 - $ 1,266.9 $ $ - 0.5 0.5 $ 3.2 695.8 494.5 413.5 115.9 7.4 3.1 2.8 1,736.2 36.2 - - $ 1,772.4 - $ 1,772.4 $ $ - - - $ - - - - - - 5.4 - 5.4 - - 63.6 $ 69.0 4.1 $ 73.1 $ 28.8 4.6 $ 33.4 (1) Excludes fair value of $301.4 associated with hedge funds and private equity funds which fair value is measured at net asset value using the practical expedient. 175                         Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Millions) Assets measured at fair value Fixed maturity investments: U.S. Government and government agency Corporate debt securities Asset-backed securities Residential mortgage-backed securities (1) Commercial mortgage-backed securities (1) Non-U.S. government and government agency Preferred stocks U.S. States, municipalities, and political subdivision Total fixed maturity investments Short-term investments Equity securities Other long-term investments (2) Total investments Derivative instruments Total assets measured at fair value Liabilities measured at fair value Contingent consideration liabilities Derivative instruments Total liabilities measured at fair value 2017 Fair value Level 1 inputs Level 2 inputs Level 3 inputs $ 84.8 1,014.5 475.4 293.5 191.0 107.2 9.8 3.8 2,180.0 625.0 299.2 64.2 $ 3,168.4 4.5 $ 3,172.9 $ $ 42.8 10.6 53.4 $ 83.2 - - - - 94.8 - - 178.0 566.2 298.6 - $ 1,042.8 - $ 1,042.8 $ 1.6 1,014.5 475.4 293.5 191.0 12.4 1.8 3.8 1,994.0 58.8 0.6 - $ 2,053.4 - $ 2,053.4 $ $ - - - $ $ - - - $ - - - - - - 8.0 - 8.0 - - 64.2 $ 72.2 4.5 $ 76.7 $ 42.8 10.6 $ 53.4 (1) 2017 figures have been revised to correct for a misclassification in prior disclosure of subcategories within residential mortgage-backed securities and commercial mortgage-backed securities. Fair value and Level 2 input balances increased by $41.4 for residential mortgage-backed securities and decreased by the same amount for commercial mortgage-backed securities. (2) Excludes fair value of $205.3 associated with hedge funds and private equity funds which fair value is measured at net asset value using the practical expedient. 176                         Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Rollforward of Level 3 Fair Value Measurements The following tables present changes in Level 3 for financial instruments measured at fair value for the years ended December 31, 2018 and 2017: (Millions) Balance at January 1, 2018 Fair value of contingent consideration liabilities at date of purchase (See Note 3 ) Total realized and unrealized gains Foreign currency losses through Other Comprehensive Income Purchases Sales/settlements Transfers out Balance at December 31, 2018 Fixed maturities 8.0 $ - (6.1) - 4.0 (0.5) - 5.4 $ Other long-term investments (1) $ 64.2 2018 Derivative instruments assets & (liabilities) $ (6.1) - 6.8 (4.4) 1.2 (4.2) - $ 63.6 - 12.0 - - (6.4) - $ (0.5) Contingent consideration (liabilities) $ (42.8) - 9.6 - - 4.4 - $ (28.8) (1) Excludes fair value of $301.5 associated with hedge funds and private equity funds which fair value is measured at net asset value using the practical expedient. (Millions) Balance at January 1, 2017 Fair value of contingent consideration liabilities at date of purchase (See Note 3 ) Total realized and unrealized gains Foreign currency losses through Other Comprehensive Income Purchases Sales/settlements Transfers out (2) Balance at December 31, 2017 Fixed maturities 27.7 $ - (4.9) (0.1) 4.7 (1.0) (18.4) 8.0 $ Other long-term investments (1) $ 29.1 2017 Derivative instruments assets & (liabilities) 12.7 $ - (0.5) 1.0 36.0 (1.4) - $ 64.2 - (14.6) - - (4.2) - (6.1) $ Contingent consideration (liabilities) - $ (122.2) 48.8 - - 30.6 - (42.8) $ (1) Excludes fair value of $205.3 associated with hedge funds and private equity funds which fair value is measured at net asset value using the practical expedient. (2) Transfer from Level 3 to Level 2. Fair Value Measurements – transfers between levels There were no transfers between Level 3 and Level 2 measurements for the year ended December 31, 2018. 177             Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 During 2017, two fixed maturity securities classified as Level 3 measurements in the prior period were recategorized as a Level 2 measurement because quoted market  prices  for similar  securities  that  were  considered  reliable  and  could  be  validated  against  an  alternative  source  were  available  as  of  December  31,  2017. These measurements comprise "Transfers out" of Level 3 and "Transfers in" to Level 2 of $18.4 million for the period ended December 31, 2017. Significant Unobservable Inputs The table below presents information about the significant unobservable inputs used for recurring fair value measurements for certain Level 3 instruments as of December 31, 2018 and 2017, and includes only those instruments for which information about the inputs is reasonably available to Sirius Group, such as data from independent third-party valuation service providers and from internal valuation models. (Millions) Description Private equity securities  (1) Private equity securities  (1) Private debt instrument  (1) Private debt instrument  (1) Preferred stock  (1) Weather derivatives  (2) Common stock  (1) Preferred stock  (1) Common stock  (1) Private debt instrument  (1) Interest rate cap  (2) Currency swaps  (2) Contingent consideration 2018 Valuation technique(s) Fair value Share price of recent transaction Multiple of GAAP book value Purchase price of recent transaction Purchase price of recent transaction Share price of recent transaction Third party appraisal Purchase price of recent transaction Share price of recent transaction Share price of recent transaction Purchase price of recent transaction Third party appraisal Third party appraisal External valuation model $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 32.5 14.7 9.0 6.0 4.6 3.9 0.9 0.8 0.3 0.2 0.2 (4.6) (28.8) Unobservable input Purchase share price Book value multiple Purchase price Purchase price Purchase price Broker quote Purchase price Purchase price Purchase price Purchase price Broker quote Broker quote Discounted future payments $ 40.63 0.9X 9.0 $ 6.0 $ 1.88 $ 3.9 $ 1.88 $ 0.8 $ $ 10.0 0.2 $ 0.2 $ $ (4.6) $ (28.8) (1) As of December 31, 2018, each asset type consists of one security. (2) See Note 13 for discussion of derivative instruments. (Millions) Description Private equity securities  (1) Private equity securities  (1) Private debt instrument  (1) Private debt instrument  (1) Preferred stock  (1) Weather derivatives  (2) Private debt instrument  (1) Preferred stock  (1) Private debt instrument  (1) Interest rate cap  (2) Currency swaps  (2) Contingent consideration 2017 Valuation technique(s) Fair value Share price of recent transaction Multiple of GAAP book value Purchase price of recent transaction Purchase price of recent transaction Purchase price of recent transaction Third party appraisal Internal valuation model Share price of recent transaction Purchase price of recent transaction Third party appraisal Third party appraisal External valuation model $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 25.0 17.2 9.0 9.0 6.0 4.2 2.5 2.0 1.5 0.3 (10.6) (42.8) Unobservable input Purchase share price Book value multiple Purchase price Purchase price Average share price Broker quote Purchase price less pay down Average share price Purchase price Broker quote Broker quote Discounted future payments $ 31.25 1.0X 9.0 $ 9.0 $ 0.6 $ 4.2 $ $ 2.5 $ 11.79 $ 1.5 0.3 $ $ (10.6) $ (42.8) (1) As of December 31, 2017, each asset type consists of one security. (2) See Note 13 for discussion of derivative instruments. 178             Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Financial instruments disclosed, but not carried at fair value Sirius Group uses various financial instruments in the normal course of its business. The carrying values of Cash, Accrued investment income, certain other assets, Accounts payable on unsettled investment purchases, certain other liabilities, and other financial instruments not included in the table below approximated their fair values at December 31, 2018 and 2017, due to their respective short maturities. As these financial instruments are not actively traded, their respective fair values are classified within Level 3. The following table includes financial instruments for which the carrying value differs from the estimated fair values at December 31, 2018 and 2017: (Millions) Liabilities, Mezzanine equity, and Non-controlling interest: 2017 SEK Subordinated Notes 2016 SIG Senior Notes Series B preference shares Series A redeemable preference shares 2018 Fair value (1) 2017 Carrying value Fair value (1) Carrying value $ 309.5 $ 347.6 $ 191.7 - $ $ 303.6 $ 393.2 $ 232.2 - $ $ 341.4 $ 392.3 - $ 90.0 $ $ 330.7 $ 392.5 $ - $ 106.1 (1) Fair value estimated by internal pricing and considered a Level 3 measurement. Fair Value Measurements on a Non-Recurring Basis Sirius Group measures the fair value of certain assets on a non-recurring basis, generally quarterly, annually, or when events or changes in circumstances indicate that the carrying amount of the assets may not be recoverable. These include goodwill, indefinite-lived intangible assets, and long-lived assets. Sirius Group uses a variety of techniques to measure the fair value of these assets when appropriate, as described below: Goodwill and Indefinite-Lived Intangible Assets : The preliminary fair value of the goodwill and indefinite-lived intangible asset acquired as part of the acquisitions of both IMG and Armada (see Note 3 ) was determined using the income valuation and market valuation methodologies. The income approach determines value for an asset based on the present value of cash flows projected to be generated over the remaining economic life of the asset being measured. The net cash flows are discounted to present value using a discount rate that reflects the relative risk of achieving the cash flow and the time value of money. The market approach is a valuation technique that uses prices and other relevant information generated by market transactions involving identical or comparable assets or group of assets. Determining the fair value goodwill and indefinite-lived intangible assets acquired requires the exercise of significant judgment, including the amount and timing of expected future cash flows, long-term growth rates and discount rates. The cash flows employed in the valuation are based on Sirius Group's best estimates of future sales, earnings, and cash flows after considering factors such as general market conditions, changes in working capital, long term business plans, and recent operating performance. Use of different estimates and judgments could yield different results. Sirius Group tests goodwill and indefinite-lived intangible assets for impairment whenever events or changes in circumstances indicate the carrying amount may not  be  recoverable.  When  Sirius  Group  determines  goodwill  and  indefinite-lived  intangible  assets  may  be  impaired,  Sirius  Group  uses  techniques,  including discounted expected future cash flows, to measure fair value. Sirius Group used Level 3 inputs to measure and record an $8.0 million and $5.0 million impairment of Trade Names indefinite-lived intangible asset during 2018 and 2017, respectively, that were recorded in Impairment of Intangible Assets in the Consolidated Statements of (Loss) Income. (See Note 10 ). Long-Lived Assets : Sirius Group tests its long-lived assets for impairment whenever events or changes in circumstances indicate the carrying amount of a long- lived asset may not be recoverable. 179         Table of Contents Note 10. Goodwill and intangible assets Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Goodwill represents the excess of the amount paid to acquire subsidiaries over the fair value of identifiable net assets at the date of acquisition. Intangible assets consist primarily of distribution relationships, trade names, customer relationships, technology, and insurance licenses. Finite-life intangible assets are measured at their acquisition date fair values, are amortized over their economic lives, and presented net of accumulated amortization on the balance sheet. Goodwill is not amortized, but rather is evaluated for impairment on an annual basis, or whenever indications of potential impairment exist. In the absence of any indications of potential impairment, the evaluation of goodwill is performed during the fourth quarter of each year. Sirius Group uses widely accepted valuation techniques  to  determine  the  fair  value  of  its  reporting  units  used  in  its  annual  goodwill  impairment  analysis.  Sirius  Group's  valuation  is  primarily  based  on qualitative  and  quantitative  assessments  regarding  the  fair  value  of  the  reporting  unit  relative  to  its  carrying  value.  Sirius  Group  models  the  fair  value  of  the reporting unit based on projected earnings and cash flows of the reporting unit. Intangible assets with indefinite lives are evaluated for impairment at least annually and when events or changes in circumstances indicate that it is more likely than not that the asset is impaired. The  following  table  shows  the  change  in  goodwill,  intangible  assets  with  an  indefinite  life,  and  intangible  assets  with  a  finite  life  during  the  years  ended December 31, 2018 and 2017: (Millions) Net balance at December 31, 2016 (1) Additions (2) Foreign currency translation (2) Impairments (2) Amortization Net balance at December 31, 2017 (2) Additions (3) Foreign currency translation (2) Impairments (2) Amortization (2) Net balance at December 31, 2018 Intangible assets with an indefinite life Intangible assets with a finite life $ 5.0 27.0 - (5.0) - 27.0 3.1 - (8.0) - $ 22.1 $ - 199.5 - - (10.2) 189.3 - - - (15.8) $ 173.5 Goodwill $ - 400.7 0.3 - - 401.0 - (0.4) - - $ 400.6 $ Total 5.0 627.2 0.3 (5.0) (10.2) 617.3 3.1 (0.4) (8.0) (15.8) $ 596.2 (1) Net balance at December 31, 2016 for Intangible assets with an indefinite life relate to insurance licenses allocated to the Runoff & Other segment. (2) Foreign currency translation, impairments, and amortization in 2017 and 2018 relate to Armada and IMG and are allocated to the Global A&H segment. (3) Additions in 2018 relate to insurance licenses allocated to the Runoff & Other segment. 180 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 For the years ended December 31, 2018 and 2017, Sirius Group recognized an impairment of Intangible assets with an indefinite life that relate to a trade name intangible asset acquired as part of the acquisition of IMG. The impairments resulted from lower than anticipated growth when comparing the forecasted results against  a  reforecast  of  results  at  year  end.  A  quantitative  impairment  review  of  the  IMG  trade  name  intangible  asset  was  performed  by  applying  the  royalty replacement method to determine the asset's fair value as of December 31, 2018 and 2017, respectively. Under the royalty replacement method, the fair value of IMG's trade names intangible asset was determined based on a market participant's view of the royalty that would be paid to license the right to use the trade name. This quantitative analysis incorporated several assumptions including forecasted future revenues and cash flows, estimated royalty rate, based on similar licensing transactions and market royalty rates, and discount rate, which incorporates assumptions such as weighted-average cost of capital and risk premium. As a result of the  impairment  testing,  the  carrying  value  of  IMG's  trade  names  intangible  asset  exceeded  its  estimated  fair  value  and  an  impairment  of  $  8.0  million  and $5.0 million was recorded as Impairment of intangible assets on the Consolidated Statements of (Loss) Income for the years ended December 31, 2018 and 2017, respectively. For the year ended December 31, 2016, Sirius Group did not recognize any impairments on Intangible assets with an indefinite life. The following tables presents the components of goodwill and intangible assets as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) Customer relationships – finite life (1) Distribution relationships – finite life (1) Goodwill – infinite life (1) Insurance licenses – infinite life (2) Technology – finite life (1) Trade names – finite life (1) Trade names – infinite life (1) Net balance at December 31, 2018 (1) Allocated to the Global A&H segment. (2) Allocated to the Runoff & Other segment. (Millions) Customer relationships – finite life (1) Distribution relationships – finite life (1) Goodwill – infinite life (1) Insurance licenses – infinite life (2) Technology – finite life (1) Trade names – finite life (1) Trade names – infinite life (1) Net balance at December 31, 2017 (1) Allocated to the Global A&H segment. (2) Allocated to the Runoff & Other segment. Gross balance Accumulated amortization Impairments Foreign currency translation Net balance 2018 $ $ 17.0 151.0 400.7 8.1 15.5 16.0 27.0 635.3 $ $ (2.2) (15.8) - - (4.3) (3.7) - (26.0) $ $ - - - - - - (13.0) (13.0) $ $ - - (0.1) - - - - (0.1) $ $ 14.8 135.2 400.6 8.1 11.2 12.3 14.0 596.2 Gross balance Accumulated amortization Impairments Foreign currency translation Net balance 2017 $ $ 17.0 151.0 400.7 5.0 15.5 16.0 27.0 632.2 $ $ (0.8) (6.2) - - (1.6) (1.6) - (10.2) $ $ - - - - - - (5.0) (5.0) $ $ - - 0.3 - - - - 0.3 $ $ 16.2 144.8 401.0 5.0 13.9 14.4 22.0 617.3 The  amortization  of  intangibles  assets  for  the  year  ended  December  31,  2018  and  2017  was  $15.8  million  and  $10.2  million,  respectively.  There  was  no amortization of intangible assets during the year ended December 31, 2016. 181 Table of Contents The estimated remaining amortization expense for Sirius Group's intangible assets with finite lives is as follows: Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Millions) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 and thereafter Total remaining amortization expense $ 15.8 15.8 15.8 14.6 13.8 97.7 $ 173.5 The estimated remaining useful lives of these intangible assets range from 3.3 to 20.9 years. Note 11. Debt and standby letters of credit facilities Sirius Group's debt outstanding as of December 31, 2018 and 2017 consisted of the following: (Millions) 2017 SEK Subordinated Notes, at face value Unamortized issuance costs 2017 SEK Subordinated Notes, carrying value 2016 SIG Senior Notes, at face value Unamortized discount Unamortized issuance costs 2016 SIG Senior Notes, carrying value December 31, 2018 307.6 $ Effective rate (1) 3.8% December 31, 2017 335.2 $ Effective rate (1) 3.5% (4.0) 303.6 400.0 (2.6) (4.2) 393.2 4.7% (4.5) 330.7 400.0 (2.9) (4.6) 392.5 4.7% Total debt $ 696.8 $ 723.2 (1) Effective rate considers the effect of the debt issuance costs. A schedule of contractual repayments of Sirius Group's debt as of December 31, 2018 follows: (Millions) Due in one year or less Due in one to three years Due in three to five years Due after five years Total 2017 SEK Subordinated Notes December 31, 2018 $ $ - - - 707.6 707.6 On  September  22,  2017,  Sirius  Group  issued  floating  rate  callable  subordinated  notes  denominated  in  Swedish  kronor  ("SEK")  in  the  amount  of  SEK 2,750.0 million (or $346.1 million on date of issuance) at a 100% issue price ("2017 SEK Subordinated Notes"). The 2017 SEK Subordinated Notes were issued in an offering that was exempt from the registration requirements of the Securities Act of 1933. The 2017 SEK Subordinated Notes bear interest on their principal amount at a floating rate equal to the applicable Stockholm Interbank Offered Rate ("STIBOR") for the relevant interest period plus an applicable margin, payable quarterly in arrears on March 22, June 22, September 22, and December 22 in each year commencing on December 22, 2017, until maturity in September 2047. 182                           Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Beginning on September 22, 2022, the 2017 SEK Subordinated Notes may be redeemed, in whole or in part, at Sirius Group's option. In addition, within 90 days following the occurrence of a Specified Event (as defined below), the 2017 SEK Subordinated Notes may be redeemed, in whole but not in part, at Sirius Group's option. "Specified Event" means (a) an "Additional Amounts Event" in connection with a change in laws, rules or regulations as a result of which Sirius Group is obligated to pay additional amounts on the notes in respect of any withholding or deduction for taxes, (b) a "Tax Event" in connection with a change in laws, rules or regulations as a result of which interest on the notes is no longer fully deductible by Sirius Group for income tax purposes in the applicable jurisdiction (to the extent that such interest was so deductible as of the time of such Tax Event), (c) a "Rating Methodology Event" in connection with a change in, or clarification to, the  rating  methodology  of  Standard  &  Poor's  or  Fitch  that  results  in  a  materially  unfavorable  capital  treatment  of  the  notes,  or  (d)  a  "Regulatory  Event"  in connection with a change in, or clarification to, applicable supervisory regulations that results in the notes no longer qualifying as Tier 2 Capital. Sirius Group  incurred  $4.6  million  in  expenses  related  to  the  issuance  of  the  2017  SEK  Subordinated  Notes  (including  SEK  27.5  million,  or  $3.5  million,  in underwriting fees), which have been deferred and are being recognized into interest expense over the life of the 2017 SEK Subordinated Notes. A portion of the proceeds were used to fully redeem the outstanding $250.0 million Sirius International Group, Ltd. Preference Shares. (See Note 15 ). Taking into effect the amortization of all underwriting and issuance expenses, and applicable STIBOR, the 2017 SEK Subordinated Notes yielded an effective rate of approximately 3.8% and 3.5% for the years ended December 31, 2018 and 2017, respectively. Sirius Group recorded $11.7 million and $3.3 million of interest expense, inclusive of amortization of issuance costs, on the 2017 SEK Subordinated Notes for the years ended December 31, 2018 and 2017, respectively. 2016 SIG Senior Notes On November 1, 2016, Sirius Group issued $400.0 million face value of senior unsecured notes ("2016 SIG Senior Notes") at an issue price of 99.209% for net proceeds of $392.4 million after taking into effect both deferrable and non-deferrable issuance costs. The SIG Senior Notes were issued in an offering that was exempt from the registration requirements of the Securities Act of 1933. The 2016 SIG Senior Notes bear an annual interest rate of 4.6%, payable semi-annually in arrears on May 1 and November 1, in each year commencing on May 1, 2017, until maturity in November 2026. Sirius Group incurred $5.1 million in expenses related to the issuance of the 2016 SIG Senior Notes (including $3.4 million in underwriting fees), which have been deferred and are being recognized into interest expense over the life of the 2016 SIG Senior Notes. Taking into effect the amortization of the original issue discount and all underwriting and issuance expenses, the 2016 SIG Senior Notes yield an effective rate of approximately 4.7% per annum. Sirius Group recorded  $19.1 million,  $19.1 million,  and  $3.2 million  of  interest  expense,  inclusive  of  amortization  of  issuance costs on the 2016 SIG Senior Notes for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016, respectively. 2007 SIG Senior Notes During 2016, using the funds received from the issuance of the 2016 SIG Senior Notes, Sirius Group retired the $400.0 million face value of senior unsecured notes that  were  issued  in 2007  ("2007  SIG Senior  Notes").  The retirement  of  the  2007 SIG Senior  Notes resulted  in  a  $5.7 million  loss recorded  in  interest  expense, which includes the write-off of the remaining $0.1 million in unamortized deferred costs and original issue discount at the time of retirement. 183 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 In anticipation of the issuance of the 2007 SIG Senior Notes, Sirius Group entered into an interest rate lock agreement to hedge its interest rate exposure from the date of the agreement until the pricing of the 2007 SIG Senior Notes. The agreement was terminated on March 15, 2007 with a loss of $2.4 million, which was recorded  in  other  comprehensive  income.  The  loss  was  reclassified  from  accumulated  other  comprehensive  income  over  the  life  of  the  2007  SIG  Senior  Notes using the interest method and was included in interest expense until it was retired in 2016. When the 2007 SIG Senior Notes were retired, the $0.1 million loss remaining in accumulated other comprehensive income was reclassified to interest expense. Prior to retirement,  taking into effect the amortization  of the original  issue discount and all underwriting and issuance expenses, including the interest  rate lock agreement,  the  2007  SIG  Senior  Notes  yielded  an  effective  rate  of  approximately  6.5%  per  annum.  Sirius  Group  recorded  $31.2  million  of  interest  expense, inclusive  of  loss  on  repurchase,  amortization  of  issuance  costs  and  the  interest  rate  lock  agreement,  on  the  2007  SIG  Senior  Notes  for  each  of  the  year  ended December 31, 2016. Old Lyme Note On April 25, 2017, Sirius Group made a payment of $3.8 million to retire the Old Lyme Note that was originally issued as part of the acquisition of the runoff loss reserve portfolio of Old Lyme Insurance Company Ltd. As part of the acquisition in 2011, Sirius Group entered into a five-year $2.1 million note that was subject to upward adjustments for favorable loss reserve development (up to 50% of $6.0 million) and downward adjustments for any adverse loss reserve development. From  inception,  Sirius  Group  had  favorable  loss  reserve  development  of  $3.4  million  on  the  Old  Lyme  loss  reserve  position  that  resulted  in  an  increase  of $1.7 million on the Old Lyme Note. Standby Letter of Credit Facilities On November  9, 2018, Sirius  International  renewed  two standby letter  of  credit  facility  agreements  totaling  $160 million  to  provide  capital  support for Lloyd's Syndicate 1945. The first letter of credit is a renewal of a $125 million facility with Nordea Bank Finland Abp, London Branch, which is issued on an unsecured basis. The second letter of credit is a $35 million facility with DNB Bank ASA, Sweden Branch, $25 million of which is issued on an unsecured basis. Each facility is  renewable  annually.  The  above  referenced  facilities  are  subject  to  various  affirmative,  negative  and  financial  covenants  that  the  Company  considers  to  be customary for such borrowings, including certain minimum net worth and maximum debt to capitalization standards. Sirius  International  has  other  secured  letter  of  credit  and  trust  arrangements  with  various  financial  institutions  to  support  its  insurance  operations.  As  of December 31, 2018 and 2017, respectively, these secured letter of credit and trust arrangements were collateralized by pledged assets and assets in trust of SEK 2.9 billion and SEK 2.1 billion, or $321.3 million and $261.2 million (based on the December 31, 2018 and December 31, 2017 SEK to USD exchange rates). As of December  31,  2018  and  2017,  respectively,  Sirius  America's  trust  arrangements  were  collateralized  by  pledged  assets  and  assets  in  trust  of  $56.2  million  and $55.8 million. As of December 31, 2018 and 2017, respectively, Sirius Bermuda Insurance Company's ("Sirius Bermuda") trust arrangements were collateralized by pledged assets and assets in trust of $319.7 million and $123.3 million. Revolving Credit Facility In  February  2018,  Sirius  Group,  through  its  indirectly  wholly-owned  subsidiary  Sirius  International  Group,  Ltd.,  entered  into  a  three-year,  $300  million  senior unsecured revolving credit facility (the "Facility"). The Facility provides access to loans for working capital and general corporate purposes, and letters of credit to support obligations under insurance and reinsurance agreements and retrocessional agreements. The Facility is subject to various affirmative, negative and financial covenants that Sirius Group considers to be customary for such borrowings, including certain minimum net worth, maximum debt to capitalization and financial strength rating standards. As of December 31, 2018, there were no outstanding borrowings under the Facility. Debt and Standby Letter of Credit Facility Covenants As of December 31, 2018, Sirius Group was in compliance  with all of the covenants under the 2017 SEK Subordinated Notes, the 2016 SIG Senior Notes, the Nordea Bank Finland Abp, London Branch facility, and the DNB Bank ASA, Sweden Branch facility. In addition, as of December 31, 2018, Sirius Group was in compliance with all of the covenants under the Facility. 184 Table of Contents Interest Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Total interest expense incurred by Sirius Group for its indebtedness was $30.8 million, $22.4 million, and $34.6 million in 2018, 2017, and 2016. Total interest paid by Sirius Group for its indebtedness was $30.0 million, $22.0 million, and $31.6 million in 2018, 2017, and 2016, respectively. Note 12. Income taxes The Company and its Bermuda domiciled subsidiaries are not subject to Bermuda income tax under current Bermuda law. In the event there is a change in the current law such that taxes are imposed, the Company and its Bermuda domiciled subsidiaries would be exempt from such tax until March 31, 2035, pursuant to the Bermuda Exempted Undertakings Tax Protection Act of 1966. The Company has subsidiaries and branches that operate in various other jurisdictions around the world that are subject to tax in the jurisdictions in which they operate. The jurisdictions in which the Company's subsidiaries and branches are subject to tax are Australia,  Belgium,  Canada,  Denmark,  Germany,  Gibraltar,  Hong  Kong  (China),  Luxembourg,  Malaysia,  the  Netherlands,  Shanghai  (China),  Singapore,  Spain, Sweden, Switzerland, the United Kingdom, and the United States. Sirius Group's net income (loss) before income taxes for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 was generated in the following domestic and foreign jurisdictions: (Millions) Domestic: Bermuda Foreign: U.S. U.K. Sweden Luxembourg Netherlands Other Total income (loss) before income taxes The total income tax (expense) benefit for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 consisted of the following: (Millions) Current tax (expense): U.S. Federal State Non-U.S. Total current tax (expense) Deferred tax (expense) benefit: U.S. Federal State Non-U.S. Total deferred tax (expense) benefit Total income tax (expense) benefit 2018 $ (7.0) (2.2) (19.8) (29.0) 14.5 - (25.9) (11.4) $ (40.4) $ 2017 (0.9) (2.0) (3.6) (6.5) (10.7) - (9.2) (19.9) $ (26.4) 185 2018 2017 2016 $ 62.7 $ (95.0) $ (4.9) (10.1) (14.9) (74.2) 60.3 (0.1) - 23.7 $ (22.4) (27.0) (26.1) 43.4 18.2 (1.0) $ (109.9) (25.3) (7.0) (29.5) 105.3 (0.1) (0.6) 37.9 $ 2016 2.1 (1.7) (11.4) (11.0) 16.0 - 2.3 18.3 7.3 $ $                         Table of Contents Effective Rate Reconciliation Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 A reconciliation of taxes calculated using the 22% Swedish statutory rate (the rate at which the majority of Sirius Group's worldwide operations are taxed) to the income tax (expense) benefit on pre-tax income follows: (Millions) Tax (expense) benefit at the statutory rate Differences in taxes resulting from: Tax reserve adjustments Tax rate change enacted in Sweden Tax on Safety Reserve Foreign tax credits Section 197 Intangible as result of internal restructuring Non-Sweden earnings Gain on internal restructuring State taxes expense Change in valuation allowance Withholding taxes Tax rate change—other Tax rate change enacted in Luxembourg Other, net Total income tax (expense) benefit on pre-tax earnings 2018 (5.2) $ (42.0) 15.4 (15.3) 10.8 6.9 2.3 (9.1) (2.9) 2.3 (1.9) 0.1 - (1.8) $ (40.4) 2017 $ 24.2 (0.7) - - 2.2 - (18.4) - (0.7) 1.4 (0.8) (29.7) 0.4 (4.3) $ (26.4) 2016 (8.3) $ (6.0) - - 6.9 - (6.9) - (1.1) 55.0 (1.4) - (30.6) (0.3) 7.3 $ The non-Sweden  component  of  pre-tax  (loss)  income  was  $97.9  million,  $(83.8)  million,  and  $67.3 million  for  the  years  ended  December  31,  2018, 2017, and 2016, respectively. Effective January 1, 2019, Sweden enacted reductions in its corporate tax rate from 22% to 21.4% from 2019 and then to 20.6% from 2021. This resulted  in a reduction in the net deferred tax liability for Sirius Group's Swedish entities as of December 31, 2018 in the amount of $15.4 million. Further, as part of the same enacted tax legislation, Sweden introduced a standard taxable yield on property and casualty insurance companies' safety reserves. Insurers recognizing a safety reserve  must  recognize  an  annual  standard  yield  on  safety  reserve  as  taxable  income.  The  standard  income  is  equal  to  the  government  bond  rate  at  the  end  of November the year before the year during which the insurers income year ends multiplied by the opening balance of the safety reserve for that year. In addition, an insurer with a safety reserve opening balance on January 1, 2021 is required to recognize notional taxable income equal to 6% of the safety reserve at the start of that income year. As a result of this newly enacted one-time tax determined by reference to the future safety reserve balance, Sirius Group has recorded a deferred tax expense of $15.3 million as of December 31, 2018. The Company previously applied Staff Accounting Bulletin 118 ("SAB 118"), which provided guidance on accounting for the tax effects of the TCJA which was enacted into law in the U.S. in December 2017. SAB 118 addresses situations where accounting for certain income tax effects of the TCJA under ASC 740, Income Taxes ("ASC 740"), may be incomplete upon issuance of an entity's financial statements and provides a one-year measurement period from the enactment date to complete the accounting under ASC 740. The Company has completed its accounting for all material tax effects of the TCJA and has recognized adjustments as of December 31, 2018 as described below. 186       Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The TCJA includes a new 21% corporate tax rate, the impacts of which (including on Sirius Group's deferred tax assets) were already taken into account in Sirius Group's  financial  results  for  the  year  ended  December  31,  2017.  The  TCJA  also  includes  a  new  BEAT  provision,  which  is  essentially  a  minimum  tax  that  is potentially  applicable  to  certain  otherwise  deductible  payments  made  by  U.S.  entities  to  non-U.S.  affiliates,  including  cross-border  interest  payments  and reinsurance premiums. The statutory BEAT rate is 5% in 2018 and will rise to 10% in 2019-2025 and then 12.5% in 2026 and thereafter. The TCJA also includes provisions  for  GILTI  under  which  taxes  on  foreign  income  are  imposed  on  the  excess  of  a  deemed  return  on  tangible  assets  of  certain  foreign  subsidiaries. Consistent with accounting guidance, Sirius Group will treat BEAT as an in period tax charge when incurred in future periods for which no deferred taxes need to be provided and has made an accounting policy election to treat GILTI taxes in a similar manner. No provision for income taxes related to BEAT or GILTI was recorded as of December 31, 2018. Sirius Group has completed its accounting for loss reserves based on the new discounting methodology prescribed by the TCJA and recognized an adjustment of $3.5 million without a net impact on total taxes since an offsetting deferred tax asset would also be recorded. Sirius Group has capital and liquidity in many of its subsidiaries, some of which may reflect undistributed earnings. If such capital or liquidity were to be paid or distributed to the Company or Sirius Group's subsidiaries, as dividends or otherwise, they may be subject to income or withholding taxes. Sirius Group generally intends to operate, and manage its capital and liquidity, in a tax-efficient manner. However, the applicable tax laws in relevant countries are still evolving, including in response to guidance from the Organisation for Economic Cooperation and Development. Accordingly, such payments or earnings may be subject to income or withholding tax in jurisdictions where they are not currently taxed or at higher rates of tax than currently taxed, and the applicable tax authorities could attempt to apply income or withholding tax to past earnings or payments. Tax Payments and Receipts Net income tax payments to national, state, and local governments totaled $19.1 million, $16.7 million, and $8.3 million for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016, respectively. 187 Table of Contents Deferred Tax Inventory Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Deferred income taxes reflect the net tax effects of temporary differences between the carrying amounts of assets and liabilities for financial reporting purposes and the amounts for tax purposes. An outline of the significant components of Sirius Group's deferred tax assets and liabilities follows: (Millions) Deferred income tax assets related to: Non-U.S. net operating loss carry forwards U.S. federal net operating loss and capital carry forwards Tax credit carry forwards Loss reserve discount Unearned premiums Deferred interest Incentive compensation and benefits accruals Allowance for doubtful accounts Foreign currency translations on investments and other assets Net unrealized investment losses Other items Total gross deferred income tax assets Valuation allowance Total adjusted deferred tax asset Deferred income tax liabilities related to: Safety reserve (See Note 18 ) Intangible assets Deferred acquisition costs Purchase accounting Investment basis differences Net unrealized investment gains Foreign currency translations on investments and other assets Other items Total deferred income tax liabilities Net deferred tax (liability) asset 2018 249.8 33.8 28.7 7.3 3.1 2.1 1.9 1.4 0.8 - 2.7 331.6 (64.3) 267.3 261.1 28.7 3.1 3.0 2.4 0.3 - 3.6 302.2 (34.9) $ $ 2017 305.1 34.7 18.3 8.9 1.5 0.2 2.0 1.4 - 1.8 3.6 377.5 (71.8) 305.7 286.6 42.0 1.2 2.4 1.1 - 7.3 3.2 343.8 (38.1) $ $ Sirius Group's deferred tax assets are net of U.S. federal and non-U.S. valuation allowances and, to the extent they relate to non-U.S. jurisdictions, they are shown at year-end exchange rates. Of the $34.9 million net deferred tax liability as of December 31, 2018, $32.8 million relates to net deferred tax assets in U.S. subsidiaries, $155.8 million relates to net deferred tax assets in Luxembourg subsidiaries, $12.6 million relates to net deferred tax assets in United Kingdom subsidiaries and $236.1 million relates to net deferred tax liabilities in Sweden subsidiaries. 188         Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Net Operating Loss and Capital Loss Carryforwards Net operating loss and capital loss carryforwards as of December 31, 2018, the expiration dates, and the deferred tax assets thereon are as follows: (Millions) 2019-2023 2024-2038 No expiration date Total Gross deferred tax asset Valuation allowance Net deferred tax asset United States Luxembourg Sweden 2018 $ $ 8.7 151.9 - 160.6 33.8 - 33.8 $ $ - 0.1 871.5 871.6 226.7 (64.6) 162.1 $ $ - - 273.0 273.0 10.8 - 10.8 U.K. - - 72.0 72.0 12.3 - 12.3 $ $ Total 8.7 152.0 1,216.5 1,377.2 283.6 (64.6) 219.0 $ $ Sirius Group expects to utilize net operating loss carryforwards in Luxembourg of $668.9 million but does not expect to utilize the remainder as they belong to companies that are not expected to have sufficient taxable income in the future. Included in the U.S. net operating loss carryforwards are losses of $102.2 million subject to an annual limitation on utilization under Internal Revenue Code Section 382 and $11.0 million are subject to separately return limitation year ("SRLY") provisions of the consolidated return regulations. Of the Section 382 limited loss carryforwards, $9.6 million will expire between 2022 and 2025 and $92.6 million will expire between 2030 and 2032. The SRLY limited losses will expire between 2036 and 2037. Sirius Group expects to utilize all of the U.S. net operating loss carryforwards. As of December 31, 2018, there are U.S. foreign tax credits carryforwards available of $16.7 million, of which an insignificant amount expires in 2019, and the remaining, which Sirius Group expects to use, will begin to expire in 2022. As of December 31, 2018, there are alternative minimum tax credit carryforwards of $0.1 million which do not expire and are expected to become fully refundable beginning in the 2022 tax year under the TCJA. Further, there are Swedish foreign tax credits carryforwards available of $11.9 million, which Sirius Group expects to use, and will expire between 2021 and 2023. Valuation Allowance Sirius Group records a valuation allowance against deferred tax assets if it becomes more likely than not that all or a portion of a deferred tax asset will not be realized.  Changes  in  valuation  allowances  from  period  to  period  are  included  in  income  tax  expense  in  the  period  of  change.  In  determining  whether  or  not  a valuation  allowance,  or  change  therein,  is  warranted,  Sirius  Group  considers  factors  such  as  prior  earnings  history,  expected  future  earnings,  carryback  and carryforward periods, and strategies that if executed would result in the realization of a deferred tax asset. It is possible that certain planning strategies or projected earnings in certain subsidiaries may not be feasible to utilize the entire deferred tax asset, which could result in material changes to Sirius Group's deferred tax assets and tax expense. Of the $64.6 million valuation allowance as of December 31, 2018, $64.6 million relates to net operating loss carryforwards in Luxembourg subsidiaries and an insignificant amount relates to other deferred tax assets in Swedish and United States subsidiaries. Foreign Tax Credits Sirius Re Holdings, Inc. ("SReHi") has an immaterial valuation allowance on foreign tax credits, which will expire in 2019. SReHi has an additional $16.7 million of foreign tax credits that will expire between the years 2020 and 2027, which are expected to be fully utilized. Sirius International Insurance Corporation (publ.) has $11.9 million of foreign tax credits that will expire between 2021 and 2023 and are expected to be fully utilized. 189 Table of Contents Uncertain Tax Positions Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Recognition of the benefit of a given tax position is based upon whether a company determines that it is more likely than not that a tax position will be sustained upon examination based upon the technical merits of the position. In evaluating the more likely than not recognition threshold, Sirius Group must presume that the tax position will be subject to examination by a taxing authority with full knowledge of all relevant information. If the recognition threshold is met, then the tax position is measured at the largest amount of benefit that is more than 50% likely of being realized upon ultimate settlement. A reconciliation of the beginning and ending amount of unrecognized tax benefits is as follows: (Millions) Balance at January 1, 2016 Changes in prior year tax positions Tax positions taken during the current year Lapse in statute of limitations Settlements with tax authorities Balance at December 31, 2016 Changes in prior year tax positions Tax positions taken during the current year Lapse in statute of limitations Settlements with tax authorities Balance at December 31, 2017 Changes in prior year tax positions Tax positions taken during the current year Lapse in statute of limitations Settlements with tax authorities Balance at December 31, 2018 Permanent differences (1) Temporary differences (2) Interest and penalties (3) Total $ $ $ $ 19.8 - 4.4 - - 24.2 0.2 3.8 (0.5) (0.3) 27.4 1.4 36.2 - (0.1) 64.9 $ $ $ $ 6.6 - (2.5) - - 4.1 (0.1) (2.2) - - 1.8 - (1.7) - - 0.1 $ $ $ $ - - 0.2 - - 0.2 0.1 - - (0.2) 0.1 0.1 - - - 0.2 $ $ $ $ 26.4 - 2.1 - - 28.5 0.2 1.6 (0.5) (0.5) 29.3 1.5 34.5 - (0.1) 65.2 (1) Represents the amount of unrecognized tax benefits that, if recognized, would impact the effective tax rate. (2) Represents the amount of unrecognized tax benefits that, if recognized, would create a temporary difference between the reported amount of an item in the Consolidated Balance Sheets and its tax basis. (3) Net of tax benefit. If Sirius  Group  determines  in  the  future  that  its  reserves  for  unrecognized  tax  benefits  on  permanent  differences  and  interest  and  penalties  are  not  needed,  the reversal of $64.9 million of such reserves as of December 31, 2018 would be recorded as an income tax benefit and would impact the effective tax rate. If Sirius Group determines in the future that its reserves for unrecognized tax benefits on temporary differences are not needed, the reversal of $0.1 million of such reserves as of December 31, 2018 would not impact the effective tax rate due to deferred tax accounting but would accelerate the payment of cash to the taxing authority. Most of Sirius Group's reserves for unrecognized tax benefits on permanent differences relate to interest deductions denied by the Swedish Tax Authority ("STA"), as described further below. Sirius Group classifies all interest and penalties on unrecognized tax benefits as part of income tax expense. During the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016,  Sirius  Group  recognized  $0.1  million,  $(0.1)  million,  and  $0.2  million  in  interest  income  (expense),  respectively,  net  of  any  tax  benefit.  The  balance  of accrued interest as of December 31, 2018 and 2017 is $0.2 million and $0.1 million, respectively, net of any tax benefit. 190 Table of Contents Tax Examinations Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The STA has denied deductions claimed by two of the Company's Swedish subsidiaries in certain tax years for interest paid on intra-group debt instruments. Sirius Group has challenged the STA's denial in court based on the technical merits. In October 2018, one of the Swedish subsidiaries received an adverse decision from Sweden's Administrative Court, which Sirius Group has appealed. Sirius Group has taken into account this and other relevant developments in applicable Swedish tax law and has established a reserve for this uncertain tax position. As of December 31, 2018, the total amount of such reserve was $62.2 million. In connection with this matter, Sirius Group has also taken into account the SPA by which Sirius Group was sold to CMIG International in 2016 and has recorded an indemnification asset. Pursuant to the SPA, the seller agreed to indemnify the buyer and Sirius Group for, among other things, (1) any additional tax liability in excess of Sirius Group's accounting for uncertain tax positions for tax periods prior to the sale of Sirius Group to CMIG International, and (2) an impairment in Sirius Group's net deferred tax assets resulting from a final determination by a tax authority. While Sirius Group is continuing to challenge the STA's denial based on the technical merits by appealing the adverse court decision received in October 2018, the ultimate resolution of these tax disputes is uncertain and no assurance can be given that there will be no material changes to Sirius Group's operating results or balance sheet in connection with these uncertain tax positions or the related indemnification. With few exceptions, Sirius Group is no longer subject to U.S. federal, state or non-U.S. income tax examinations by tax authorities for years before 2014. Note 13. Derivatives Interest Rate Cap Sirius Group entered into an interest rate swap ("Interest Rate Cap") with two financial institutions where it paid an upfront premium and in return receives a series of quarterly payments based on the 3-month London Interbank Offered Rate ("LIBOR") at the time of payment. The Interest Rate Cap does not qualify for hedge accounting. Changes in fair value are recognized as unrealized gains or losses and are presented within Other revenue. The fair value of the interest rate cap has been  estimated  using  a  non-binding  single  broker  quote  and,  accordingly,  has  been  classified  as  a  Level  3  measurement  as  of  December  31,  2018  and  2017. Collateral held is recorded within short-term investments with an equal amount recognized as a liability to return collateral. Sirius Group's liability to return that collateral is based on the amounts provided by the counterparties and investment earnings thereon. The following table summarizes the Interest Rate Cap collateral balances held by Sirius Group and ratings by counterparty: (Millions) Barclays Bank Plc Nordea Bank Finland Abp Total 2018 Collateral Balances Held S&P Rating (1) $ $ 0.2 0.1 0.3 A AA- (1) Standard & Poor's ratings as detailed above are: "AA–" (Very Strong, which is the fourth highest of twenty-three creditworthiness ratings) and "A" (Strong, which is the sixth highest of twenty-three credit worthiness ratings). Foreign Currency Swaps Sirius Group executes foreign currency swaps to manage foreign currency exposure. The foreign currency swaps have not been designated or accounted for under hedge accounting. Changes in fair value are recognized as unrealized gains or losses and are presented within Net foreign exchange gains (losses). The fair value of the  foreign  currency  swaps  has  been  estimated  using  a  non-binding  single  broker  quote  and  accordingly,  has  been  classified  as  a  Level  3  measurement  as  of December 31, 2018 and 2017. Sirius Group does not provide or hold any collateral associated with the swaps. 191       Table of Contents Foreign Currency Forward Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 During  2016,  Sirius  Group  executed  a  foreign  currency  forward  to  manage  currency  exposure  against  a  foreign  currency  investment.  During  2017,  the  foreign currency forward expired and was not renewed. The foreign currency forward was not designated or accounted for under hedge accounting. Changes in fair value are presented within Net foreign exchange gains (losses). The fair value of the foreign currency forward was estimated using a non-binding single broker quote and, accordingly, was classified as a Level 3 measurement. Sirius Group did not provide or hold any collateral associated with the forwards. Weather Derivatives Sirius Group holds assets and assumes liabilities related to weather and weather contingent risk management products. Weather and weather contingent derivative contracts  are  entered  into  with  the  objective  of  generating  profits  in  normal  climatic  conditions.  Accordingly,  Sirius  Group's  weather  and  weather  contingent derivatives  are  not  designed  to  meet  the  criteria  for  hedge  accounting  under  GAAP.  Sirius  Group  receives  payment  of  premium  at  the  contract  inception  in exchange for bearing the risk of variations in a quantifiable weather index. Changes in fair value are recognized as unrealized gains or losses and are presented within  Other  revenue.  Management  uses  available  market  data  and  internal  pricing  models  based  upon  consistent  statistical  methodologies  to  estimate  the  fair value. Because of the significance of the unobservable inputs used to estimate the fair value of Sirius Group's weather risk contracts, the fair value measurements of the contracts are deemed to be Level 3 measurements in the fair value hierarchy as at December 31, 2018 and 2017. Sirius Group does not provide or hold any collateral associated with the weather derivatives. Equity Futures Contracts During  2018,  Sirius  Group  executed  trades  in  equity  futures  contracts  to  hedge  against  a  long  position  in  Common  equities.  During  2018,  the  equity  futures contracts were exited and were not renewed. The equity futures contracts were not designated or accounted for under hedge accounting. Changes in fair value are presented within Net realized investment gains (losses). The fair value of the equity put options is widely available and have quoted prices in active markets and accordingly, were classified as a Level 1 measurement. Equity Put Options During 2018, Sirius Group sold equity put options to hedge against a long position in Common equities. The equity put options were not designated or accounted for under hedge accounting. Changes in fair value are presented within Net unrealized investment (losses) gains. The fair value of the equity put options is widely available and have quoted prices in active markets and accordingly, were classified as a Level 1 measurement. The following  tables  summarize  information  on  the  classification  and  amount  of  the  fair  value  of  derivatives  not  designated  as  hedging  instruments  within  the Company's Consolidated Balance Sheets as at December 31, 2018 and 2017: (Millions) Derivatives not designated as hedging instruments Interest rate cap Foreign currency swaps Weather derivatives Equity put options 2018 Asset derivative at fair value (1) 0.2 - 3.9 - $ $ $ $ Notional value 250.0 45.0 150.5 6.2 $ $ $ $ Liability derivative at fair value (2) - 4.6 - 0.5 $ $ $ $ Notional value 250.0 45.0 113.3 - $ $ $ $ 2017 Asset derivative at fair value (1) 0.3 - 4.2 - $ $ $ $ Liability derivative at fair value (2) - 10.6 - - $ $ $ $ (1) Asset derivatives are classified within Other assets within the Company's Consolidated Balance Sheets at December 31, 2018 and 2017. (2) Liability derivatives are classified within Other liabilities within the Company's Consolidated Balance Sheets at December 31, 2018 and 2017. 192 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The following  table  summarizes  information  on  the  classification  and  net  impact  on  earnings,  recognized  in  the  Company's  Consolidated  Statements  of  (Loss) Income relating to derivatives during the years ended December 31, 2018, 2017 and 2016: (Millions) Derivatives not designated as hedging instruments Interest rate cap Foreign currency swaps Foreign currency forwards (1) Weather derivatives Equity futures contracts (2) Classification of gains (losses) recognized in earnings Other revenues Net foreign exchange gains (losses) Net foreign exchange gains (losses) Other revenues Net realized investment gains (losses) 2018 0.1 6.9 - 5.2 1.7 $ $ $ $ $ 2017 $ (1.5) $ (11.3) (0.3) $ (1.5) $ - $ 2016 (0.2) 6.6 - 5.2 - $ $ $ $ $ (1) There were no Foreign currency forwards at December 31, 2017 and an insignificant amount at December 31, 2016 on the Consolidated Balance Sheets . (2) There were no Equity futures contracts at December 31, 2018. Note 14. Employee benefit plans and compensation plans Employee Benefit Plans Sirius Group operates several retirement plans in accordance with the local regulations and practices. These plans cover substantially all Sirius Group employees and provide benefits to employees in event of death, disability, or retirement. Defined benefit plans Swedish and German employees of Sirius International can participate in defined benefit plans which are based on the employees' pension entitlements and length of  employment.  In  Sweden,  where  a  defined  benefit  pension  plan  is  mandated  by  the  government,  Sirius  International's  employees  participate  in  collective agreements funded by Sirius International. These collective agreements are managed by third party trustees who calculate the pension obligation, invoice Sirius International for additional funding, and invest the funds. All employees in Germany are covered by defined benefit pension plans sponsored by Sirius International called Sirius Rückversicherungs Service GmbH Pension Plan. Paid pension premiums are invested with Skandia Liv for employees in Sweden and with Allianz for employees in Germany. Skanda Liv held 94% and 94% of total plan assets in 2018 and 2017, respectively. Allianz held 6% and 6% of total plan assets in 2018 and 2017, respectively.  Skandia  manages  the  portfolio  to  be  able  to  pay  a  guaranteed  amount  and  a  favorable  return  over  time  with  the  goal  of  getting  the  highest possible return along with well-balanced risk. The average return for the period 2016 through 2018 was 6.4%. The investment directive is decided by the Skandia Liv board of directors. To achieve the goals the portfolio is diversified with the asset allocation shown below. The breakdown of the investment of plan assets for the years ended December 31, 2018 and 2017 are as follows: International equities Swedish equities Swedish nominal bonds Real estate Private equity Other 193 2018 11.4% 7.5% 40.3% 11.2% 10.4% 19.2% 2017 18.1% 9.8% 32.7% 11.3% 9.7% 18.4%         Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The assumptions used to determine Swedish benefit obligations for the years ended December 31, 2018 and 2017 are as follows: Discount rate Increase in compensation levels rate Turnover rate 2018 2.5% 3.2% 3.0% 2017 2.5% 3.2% 3.0% The Swedish actuaries follow the Swedish industry DUS14 mortality rate. The discount rate used to calculate the Swedish benefit obligation was derived from the expected return of an investment in Swedish covered mortgage bonds with a duration in accordance with the duration of the pension obligation. The duration of the Swedish pension liability is approximately 20 years. The assumptions used to determine German benefit obligations for the years ended December 31, 2018 and 2017 are as follows: Discount rate Increase in compensation levels rate 2018 1.7% 2.0% 2017 1.7% 2.0% The German actuaries follow the Germany industry Richttafeln 2018 G mortality rates and standard turnover values for the years ended December 31, 2018 and 2017. The discount rate used to calculate the German benefit obligation was derived from markets yields on high quality corporate bonds with durations consistent with plan obligations. The duration of the German pension liability is approximately 18 years. The following tables present a reconciliation of the beginning and ending funded status and the net amounts recognized for the defined benefit plans for the years ended December 31, 2018 and 2017: (Millions) Change in benefit obligation Projected benefit obligation, beginning of year Service cost Interest cost Actuarial losses Benefit payments Tax payments Currency revaluation effect Projected benefit obligation, end of year Change in plan assets Fair value of plan assets, beginning of year Employer contributions Benefit payments Interest income Currency revaluation effect Fair value of plan assets, end of year Funded status at end of year (1) $ 2018 2017 17.4 1.0 0.4 0.6 (0.4) (0.2) (1.3) 17.5 16.1 1.2 (0.3) 0.8 (1.4) 16.4 $ 14.9 0.8 0.3 0.4 (0.5) (0.2) 1.7 17.4 11.6 0.9 (0.3) 2.5 1.4 16.1 $ (1.1) $ (1.3) (1) At December 31, 2018, the Swedish plan had a funding status of $3.0 and the German plan had a funding status of $(4.1). At December 31, 2017, the Swedish plan had a funding status of $3.1 and the German plan had a funding status of $(4.4). 194         Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Under the Swedish plan, a 100 basis point discount rate decrease would increase the 2019 defined benefit obligation by $2.3 million, with all other items remaining the  same.  Under  the  German  plan,  a  50  basis  point  decrease  in  the  discount  rate  would  increase  the  benefit  obligation  by  $0.5  million,  with  all  other  items remaining the same. Conversely, a 50 basis point increase in the discount rate would decrease the benefit obligation by $0.4 million. The accumulated benefit obligation for the years ended December 31, 2018 and 2017 was $17.5 million and $17.4 million, respectively. The components of net periodic pension expense for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 are as follows: (Millions) Service cost Interest cost Actuarial (loss) Net periodic pension expense 2018 (1.2) 0.1 (0.8) (1.9) $ $ 2017 (0.8) 2.2 (0.3) 1.1 $ $ 2016 (0.9) - (0.9) (1.8) $ $ The employer benefit payments/settlements for the years ended December 31, 2018 and 2017 were $0.4 million and $0.2 million, respectively. As at December 31, 2018, the projected benefit payments required for the defined pension benefits plans are as follows: (Millions) 2019 2020 2021 2022 2023 2024-2028 Total benefit payments required Defined contributions plans Non-U.S. $ December 31, 2018 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 2.9 4.9 $ In the United Kingdom, Sirius International contributes 12% of the employee's salary. Contributed funds are invested into an annuity of the employee's choice. In Belgium,  Sirius  International  contributes  6.5%-8.5%  of  the  employee's  salary.  Employees  in  Switzerland  are  eligible  to  participate  in  the  industry-sponsored Swisscanto pension plan ("Swisscanto plan"). The Swisscanto plan is a combination of a defined contribution and a defined benefit plan. For the Swisscanto plan, Sirius  International  incurs  60%-70%  of  the  total  premium  charges  and  the  employees  incur  the  remaining  30-40%.  As  of  December  31,  2018  and  2017,  the projected benefit obligation of Sirius International's various benefit plans was $17.5 million and $17.4 million, and the funded status was $(1.1) million and $(1.3) million, respectively. Sirius International recognized expenses related to these various plans of $7.6 million, $4.9 million, and $7.3 million in 2018, 2017, and 2016, respectively. Sirius Bermuda  sponsors  defined  contribution  plans,  which  cover  substantially  all  of  the  employees  of  Sirius  Bermuda.  Under  these  plans,  Sirius  Bermuda  is required to contribute 10% of each participant's salary into an individual account maintained by an independent pension administrator. Employees become vested in the  Sirius  Bermuda  contributions  after  two  years  of  service.  Sirius  Bermuda  recognized  expenses  of  $0.5  million  and  $0.4  million  during  the  years  ended December  31,  2018  and  2017,  respectively.  In  previous  years,  employees  of  Sirius  Bermuda  were  covered  by  Sirius  International  sponsored  plans  and  Sirius International incurred expenses of $0.5 million during the year ended December 31, 2016. 195 Table of Contents U.S. Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Sirius International Holding Company, Inc. ("SIHC") sponsors a defined contribution plan (the "SIHC 401(k) Plan") which offers participants the ability to invest their balances in several different investment options. The SIHC 401(k) Plan provides qualifying employees with matching contributions of 100% up to the first 2% and 50% of the next 4% of salary (subject to U.S. federal limits on allowable contributions in a given year). Total expense for matching contributions to the plan was $0.8 million, $1.3 million, and $0.7 million in 2018, 2017, and 2016, respectively. Additionally, all participants in the SIHC 401(k) Plan can earn a variable contribution  of  up  to  7%  of  their  salary,  subject  to  the  applicable  IRS  annual  covered  compensation  limits  ($0.3  million  for  2018)  and  contingent  upon  Sirius Group's performance. During 2018, there were no variable contributions to the SIHC 401(k) Plan. Total expense for variable contributions to the SIHC 401(k) Plan was $0.3 million and $0.4 million in 2017 and 2016, respectively. IMG sponsors a 401(k) retirement savings plan (the "IMG 401(k) Plan"). IMG 401(k) Plan participants may elect to have a percentage of their salaries contributed to the IMG 401(k) Plan on a pre-tax basis subject to annual limits prescribed under the Internal Revenue Code. IMG makes safe harbor matching contributions to the IMG 401(k) Plan equal to 100% of participants' deferrals up to the first 1% of eligible compensation and 50% of participants' deferrals between 1% and 6% of eligible compensation. IMG may also elect to make discretionary contributions to the IMG 401(k) Plan which are allocated based on compensation. IMG made matching contributions to the IMG 401(k) Plan of $0.6 million during 2018 and $0.3 million from the date of acquisition to December 31, 2017. Armada maintains a qualified 401(k) plan (the "Armada 401(k) Plan"). Under provisions of the Armada 401(k) Plan, Armada may make discretionary, matching contributions. Matching contributions into the Armada 401(k) Plan totaled $0.2 million during 2018 and $0.1 million from the date of acquisition to December 31, 2017. Share-Based and Other Long-Term Incentive Compensation Plans Starting in 2018, the Company has issued equity incentives for certain employees under the Employee Share Purchase Plan and the 2018 Omnibus Plan and for other non-employee independent directors. For the year ended December 31, 2018, the Company recorded $2.5 million of share-based compensation expense under these plans. Employee Share Purchase Plan Effective August 22, 2018, the Company established an Employee Share Purchase Plan ("ESPP") which allowed all employees of the Company and its subsidiaries to purchase up to 1,000, but no less than 100 shares of Sirius Group in connection with the transaction with Easterly. The purchase price of each common share purchased by a participant is equal to 85% of market value for the first 100 shares and 100% of market value for any additional shares purchased. Participants can either purchase the shares in cash or be issued a full-recourse promissory note by the Company, secured by the shares, payable via payroll deductions. A maximum of 1,000,000 shares have been made available for purchase under the Plan. As of December 31, 2018, 149,236 shares have been purchased under the Plan and net promissory notes total $0.9 million. 2016 Long Term Incentive Plan Sirius Group has historically awarded long-term incentive compensation in the form of three-year, cliff-vested, performance units or phantom performance shares that can be paid in cash, or upon Sirius Group becoming public, Sirius Group common shares, at the discretion of the Compensation Committee. A new long-term incentive award is granted each year so that there are three different performance cycles outstanding at any given time. The  Company's  2016  Long  Term  Incentive  Plan  (the  "LTIP"),  amended  and  restated  in  August  2018,  provides  for  the  issuance  of  Performance  Units  or Performance Share awards to an eligible employee. Only performance shares were awarded for the three outstanding cycles. Performance shares compound through the end of the three-year award period based on the weighted average underwriting return on capital ("UROC"), return on equity  ("ROE")  produced  by  the  Company  and  other  performance  metrics  during  the  period.  The  performance  goals  are  determined  by  the  Compensation Committee of the Board of Directors upon granting of awards. 196 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016, under the SPA, White Mountains paid Sirius Group for certain incentive awards that the Company paid to its employees, with $1.4 million, $2.5 million, and $5.4 million, respectively, recorded as Additional paid-in surplus. As of  December  31,  2018, the  total  number  of  shares  reserved  for  issuance  under  the LTIP are  5,614,904. Sirius Group has  recorded  compensation  expense  of $1.0 million, $3.9 million, and $16.6 million for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016, respectively. IPO Incentive Awards In connection with the Company's 2018 Omnibus Incentive Plan, the Company granted incentive compensation awards ("IPO Incentive Awards") on August 6, 2018 which provides for certain employees to purchase fully-vested common shares and be issued performance share units. Participants can purchase shares on or before December 31, 2018 at a pre-determined strike price or choose to purchase the total shares over three years at pre-determined strike prices. While the shares are fully vested upon purchase, participants are required to hold the shares for three years. As of December 31, 2018, 203,589 shares were purchased up front and 552,594 shares were pledged to be purchased over three years under the 2018 Omnibus Incentive Plan. Share-based compensation expense of $0.6 million was recognized during the year ended December 31, 2018 related to these purchases. Under the 2018 Omnibus Incentive Plan, participants are awarded Performance Share Units one-for-one against any shares purchased through the 2018 Omnibus Incentive Plan, the Sirius Group Private Placement, or the ESPP up to their award amount. Performance Share  Units  vest  over  three  years,  25%  based  on  ROE  performance  during  each  of  the  2019,  2020,  and  2021  fiscal  years  and  25%  based  on  the average ROE performance during the 2019 through 2021 period subject to participants  purchasing and holding 1/3 of pledged shares in 2019, 2/3 in 2020, and 100% in 2021. Payouts begin at 0% of awarded shares for a 4.5% ROE, 100% at a 9.0% ROE and 150% at a 13.5% ROE with linear interpolation in between. The employee must remain employed through the end of the applicable performance period to vest in the shares earned in that performance period. The total pool of shares granted, at target level of performance, is $13.0 million which is based on the acceptance of the employees, in addition to the final per share value of a common share of Sirius Group exchanged for Easterly common stock at the closing of the Merger. Sirius Group recorded compensation expense for the year ended December 31, 2018 of $1.5 million related to the Performance Share Units. On February 27, 2019, Sirius Group terminated the obligation that requires participants to purchase shares through the 2018 Omnibus Incentive Plan. Non-Employee Compensation Certain non-employee independent directors received share-based compensation in the form of common shares which vest after one year of issuance. During 2018, Sirius Group granted non-employee directors 24,475 shares and recognized share-based compensation expense of $0.4 million. 197 Table of Contents Transaction and Retention Bonuses Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Under the SPA, bonus arrangements for certain employees of Sirius Group were granted. Certain of these bonus arrangements were paid to bonus recipients as compensation for services performed before the  sale  date  ("transaction  bonuses").  In  addition,  certain  employees  received  additional  bonus  payments  under  the bonus arrangements after the 12th month and 20th month anniversary of the sale date ("retention bonuses"). Under the SPA, White Mountains agreed to pay the Company an amount equal to the transaction bonuses plus the employer-paid portion of employment or similar taxes less tax benefits attributable to the payment. In addition, White Mountains also agreed to pay the Company for the retention bonuses under the same terms as the transaction bonuses shortly after Sirius Group paid those amounts to the employees. During 2016, Sirius Group recorded $36.9 million in General and administrative expenses in connection with the transaction bonuses. The Company was paid $25.3 million and $30.5 million in 2017, and 2016, respectively, from its former parent for the transaction and retention bonuses after employment costs and taxes, which was recorded as Additional paid-in surplus. During 2018, the Company was not paid any amount from its former parent for  the  transaction  and  retention  bonuses.  During  2017  and  2016,  Sirius  Group  recorded  $13.3  million  and  $17.6  million,  respectively,  in  General  and administrative expenses in connection with the retention bonuses. During 2018, Sirius Group did not record any General and administrative expenses in connection with the retention bonuses. Note 15. Common shareholders' equity, mezzanine equity, and non-controlling interests Common shareholder's equity The authorized share capital of the Company consists of 500,000,000 Common shares, $0.01 par value per share, and 15,000,000 Series B preference shares, $0.01 par value per share. The  following  table  presents  changes  in  the  Company's  issued  and  outstanding  Common  shares  for  the  years  ended  December  31,  2018,  2017,  and  2016, respectively: Common shares: Shares issued and outstanding, beginning of year Issuance of shares (See Note 3 ) Shares redeemed (See Note 3 ) Stock split (1) Shares issued and outstanding, end of year 2018 2017 2016 120,000,000 4,670,531 (9,519,280) - 115,151,251 120,000,000 - - - 120,000,000 12,000 - - 119,988,000 120,000,000 (1) On April 27, 2016, the Company split its common shares by a multiple of 10,000 resulting in 120,000,000 common shares issued and outstanding and changed the par value of the common shares from $1.00 per share to $0.01 per share. Redeemed shares On  November  5,  2018,  the  Company  repurchased  9,519,280  common  shares  from  CM  Bermuda  in  connection  with  the  Merger  ("redeemed  shares")  for $164.0 million. (See Note 3 .) The redeemed shares were canceled and the cost of the redeemed shares are included as a reduction to Additional paid-in surplus. Dividends The  Company  did  not  pay  any  dividends  during  the  years  ended  December  31,  2018  and  2017,  respectively.  The  Company  paid  common  dividends  of $27.0 million in cash and investments during the year ended December 31, 2016. Mezzanine equity Series B Preference Shares On November 5, 2018, in connection with the closing of the Merger, Sirius Group issued 11,901,670 of the 15,000,000 authorized Series B preference shares, with a par value of $0.01 per share, as part of the Sirius Group Private Placement. (See Note 3.) 198       Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The Series B preference shares rank senior to common shares with respect to dividend rights, rights of liquidation, winding-up, or dissolution of the Company and junior  to  all  of  the  Company's  existing  and  future  policyholder  obligations  and  debt  obligations.  Without  the  consent  of  the  holders  of  the  Series  B  preference shares, the Company may not issue any class or series of shares that rank senior or pari passu with the Series B preference shares as to the payment of dividends or as  to  distribution  of  assets  upon  any  voluntary  or  involuntary  liquidation,  winding-up  or  dissolution  of  the  Company,  if  the  aggregate  gross  proceeds  from  the issuance of all such senior or pari passu shares equals or exceeds $100 million. The Company adjusts the carrying value of the Series B preference shares to equal the redemption value at the end of each reporting period. At December 31, 2018, the balance of the Series B preference shares was $232.2 million. Series A Redeemable Preference Shares In connection with the acquisition of IMG, the Company issued mandatorily convertible stock in the form of Series A redeemable preference shares as a portion of the consideration paid. (See Note 3 .) The Company issued 100,000 of the 150,000 authorized Series A redeemable preference shares to the seller of IMG. Each Series A redeemable preference share has a liquidation preference per share of $1,000. On November 5, 2018, in connection with the closing of the Merger, the Company redeemed the 100,000 outstanding shares of Series A redeemable preference shares for $95.0 million. (See Note 3 .) Sirius Group recorded a $13.8 million gain on the redemption of the Series A redeemable preference shares. At December 31, 2017, the balance of the Series A redeemable preference shares with accrued dividends was $106.1 million. Non-controlling interests Non-controlling interests  consist  of  the  ownership  interests  of  non-controlling  shareholders  in  consolidated  entities  and  are  presented  separately  on  the  balance sheet. At December 31, 2018 and 2017, Sirius Group's balance sheet included $1.7 million and $0.2 million, respectively, in non-controlling interests. The following table shows the change in non-controlling interest for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions) Non-controlling interests as of December 31, 2015 Net income attributable to non-controlling interests Dividends to non-controlling interests Other, net Non-controlling interests as of December 31, 2016 Net income attributable to non-controlling interests Dividends to non-controlling interests Other, net Non-controlling interests as of December 31, 2017 Net income attributable to non-controlling interests Dividends to non-controlling interests Other, net Non-controlling interests as of December 31, 2018 SIG Preference Shares Total 250.1 19.3 (18.8) 0.7 251.3 13.7 (14.1) (250.7) 0.2 1.4 - 0.1 1.7 $ $ $ $ On October 25, 2017, the Company's indirect wholly-owned subsidiary, Sirius International Group, Ltd., redeemed all of its outstanding 250,000 Fixed/Floating Perpetual  Non-Cumulative  Preference  Shares  ("SIG  Preference  Shares").  The  redemption  price  equaled  the  $1,000  liquidation  preference  per  preference  share. Sirius Group accounted for the SIG Preference Shares as a conditionally redeemable instrument within Non-controlling interests. 199 Table of Contents Alstead Re Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 As  of  December  31,  2018  and  2017,  Sirius  Group  recorded  non-controlling  interest  of  $1.7  million  and  $0.2  million,  respectively,  in  Alstead  Re  Insurance Company ("Alstead Re"). (See Note 20 .) Note 16. Earnings per share Basic earnings  (loss)  per  share  is  computed  by  dividing  net  income  (loss)  available  to  Sirius  Group  common  shareholders  by  the  weighted-average  number  of common shares outstanding during the period. Diluted earnings per share is computed by dividing net income available to Sirius Group common shareholders by the weighted-average number of common shares outstanding adjusted to give effect to potentially dilutive securities. The Series A redeemable preference shares qualify as participating securities which requires the application of the two-class method to compute both basic and diluted  earnings  per  share.  The  two-class  method  is  an  earnings  allocation  formula  that  treats  participating  securities  as  having  rights  to  earnings  that  would otherwise have been available to common shareholders. The Series A redeemable preference shares have no obligation to absorb losses of the Company in periods of net loss. The following table sets forth the computation of basic and diluted earnings per common share for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions, except share and per share information) Numerator: Net (loss) income Less: Income attributable to non-controlling interests Less: Accrued dividends on Series A redeemable preference shares Less: Change in carrying value of Series B preference shares Add: Redemption of Series A redeemable preference shares Net (loss) income attributable to Sirius Group common shareholders Denominator: Weighted average shares outstanding for basic and diluted earnings per share (1)(2) Earnings (loss) per share Basic earnings per share Diluted earnings per share 2018 (16.7) (1.4) (2.6) (36.4) 13.8 (43.3)    $    $ 2017 (136.3) (13.7) (6.1) - - (156.1)        $        $ 2016 51.8 (19.3) - - - 32.5      $      $ 119,253,924 120,000,000 120,000,000      $      $ (0.36) (0.36)    $    $ (1.30)        $ (1.30)        $ 0.27 0.27 (1) On April 27, 2016, the Company split its common shares by a multiple of 10,000 resulting in 120,000,000 common shares. The stock split has been applied retroactively to January 1, 2016. (2) Due to the net loss incurred during the year ended December 31, 2018, all potentially dilutive securities have been excluded from Diluted earnings per share as they would be anti-dilutive. As of December 31, 2018, there were a total of 23,433,114 potentially dilutive securities excluded from the calculation of Diluted earnings per share. As of both December 31, 2017 and 2016, there were no potentially dilutive securities. 200                   Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Note 17. Accumulated other comprehensive (loss) The changes in accumulated other comprehensive (loss), by component, for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 are as follows: For the year ended December 31, 2018 (Millions) Balance, beginning of year Other comprehensive (loss) Balance, end of year (Millions) Balance, beginning of year Other comprehensive (loss) Balance, end of year (Millions) Balance, beginning of year Other comprehensive (loss) Balance, end of year Foreign currency translation adjustment (140.5) (61.9) (202.4) $ $ $ Other, net - - - $ Total (140.5) (61.9) (202.4) $ $ For the year ended December 31, 2017 Foreign currency translation adjustment (212.2) 71.7 (140.5) $ $ $ Other, net - - - $ Total (212.2) 71.7 (140.5) $ $ For the year ended December 31, 2016 Foreign currency translation adjustment (144.9) (67.3) (212.2) $ $ Other, net (1) (1.2) $ 1.2 - $ Total (146.1) (66.1) (212.2) $ $ (1)  Other, net consists of accumulated other comprehensive income related to balances arising from Sirius Group's share in OneBeacon's Pension Liability (See Note 19 ) and from amortization of hedge related to the 2007 SIG Senior Notes. Note 18. Statutory capital and surplus Sirius Group's insurance and reinsurance operations are subject to regulation and supervision in each of the jurisdictions where they are domiciled and licensed to conduct  business.  Generally,  regulatory  authorities  have  broad  supervisory  and  administrative  powers  over  such  matters  as  licenses,  standards  of  solvency, premium rates, policy forms, investments, security deposits, methods of accounting, form and content of financial statements, reserves for unpaid loss and LAE, reinsurance,  minimum  capital  and  surplus  requirements,  dividends  and  other  distributions  to  shareholders,  periodic  examinations,  and  annual  and  other  report filings. In general, such regulation is for the protection of policyholders rather than shareholders. 201       Table of Contents Non-U.S. Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The Insurance Act 1978 of Bermuda and related regulations, as amended ("Insurance Act"), regulates the insurance business of Bermuda-domiciled insurers and reinsurers.  The  Insurance  Act  imposes  solvency  and  liquidity  standards  on  Bermuda  insurance  companies,  as  well  as  auditing  and  reporting  requirements.  The Bermuda Monetary Authority ("BMA"), a Solvency II-equivalent regulatory regime, has confirmed that it will act as the primary group supervisor effective July 1, 2016 and has designated Sirius Bermuda as the designated insurer. Therefore, Sirius Group is subject to the BMA's group supervision and solvency rules. Under the Insurance Act, insurers and reinsurers are required to maintain minimum statutory capital and surplus at a level equal to the greater of a minimum solvency margin ("MSM") and the Enhanced Capital Requirement ("ECR") which is established by reference to either a Bermuda Solvency Capital Requirement ("BSCR") model or an approved internal capital model. The BSCR model is a risk-based capital model that provides a method for determining an insurer's minimum required capital taking into account the risk characteristics of different aspects of the company's business. As of December 31, 2018, the eligible capital for Sirius Group exceeded the required capital as measured by the BSCR model. Management has also evaluated the group and principal operating subsidiaries' ability to maintain adequate levels of statutory capital, liquidity, and rating agency capital and believes they will be able to do so. In performing this analysis, management has considered the most recent statutory capital position of each of the principal  operating  subsidiaries  as  well  as  the  group  overall,  through  its  holding  companies  as  a  result  of  BMA  group  regulation.  In  addition,  management  has evaluated the ability of the holding companies to allocate capital and liquidity around the group as and when needed. Sirius Group  has  two  Bermuda  based  insurance  subsidiaries:  Sirius  Bermuda,  a  Class  4  insurer,  and  Alstead  Re,  a  Class  3A  insurer.  Each  of  these  Bermuda insurance subsidiaries are registered under the Insurance Act and are subject to regulation and supervision of the BMA. The BSCR for Sirius Bermuda and Alstead Re as at December 31, 2018 has not been determined as of the filing of this Annual Report on Form 10-K. The BSCR for Sirius Bermuda and Alstead Re as at December  31,  2017  was  $902  million  and  $3  million,  respectively.  Actual  statutory  capital  and  surplus  of  the  Bermuda  based  insurance  subsidiaries  as  at December 31, 2018 was $2.2 billion. In addition, the Bermuda based insurance subsidiaries are required to maintain a minimum liquidity ratio. As of December 31, 2018, all liquidity ratio requirements were met. Sirius International is subject to regulation and supervision by the Swedish Financial Supervisory Authority ("SFSA"). Sirius International's total regulatory capital as  of  December  31,  2018  was  $1.7  billion.  In  accordance  with  SFSA  regulations,  Sirius  International  holds  restricted  equity  of  $1.3  billion  as  a  component  of Swedish  regulatory  capital.  This  restricted  equity  cannot  be  paid  as  dividends.  Under  Solvency  II,  the  SFSA  also  acts  as  the  European  Economic  Area  group supervisor,  with  Sirius  International  UK  Holding  Ltd.  ("SIUK")  serving  as  the  highest  European  entity  subject  to  the  SFSA's  group  supervision.  Solvency  II regulation in Europe gives the SFSA the option to waive European-level group supervision if certain legal requirements are met. As of December 31, 2018, the SFSA has not exercised this option. The financial services industry in the United Kingdom is dual-regulated by the Financial Conduct Authority and the Prudential Regulation Authority (collectively, the "U.K. Regulators"). The U.K. Regulators regulate insurers, insurance intermediaries and Lloyd's. The U.K. Regulators and Lloyd's have common objectives in ensuring that the Lloyd's market is appropriately regulated. Lloyd's is required to implement certain rules prescribed by the U.K. Regulators by the powers it has under  the  Lloyd's  Act  of  1982  relating  to  the  operation  of  the  Lloyd's  market.  In  addition,  each  year  the  U.K.  Regulators  require  Lloyd's  to  satisfy  an  annual solvency test that measures whether Lloyd's has sufficient assets in the aggregate to meet all the outstanding liabilities of its members. Lloyd's permits its corporate and individual members ("Members") to underwrite insurance risks through Lloyd's syndicates. Members of Lloyd's may participate in a syndicate for one or more underwriting years by providing capital to support the syndicate's underwriting. All syndicates are managed by Lloyd's approved managing agents. Managing agents receive fees and profit commissions in respect of the underwriting and administrative services they provide to the syndicates. Lloyd's  prescribes,  in  respect  of  its  managing  agents  and  Members,  certain  minimum  standards  relating  to  their  management and control, solvency and various other requirements. 202 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Sirius Group participates in the Lloyd's market through the 100% ownership of Sirius International Corporate Member Ltd., a Lloyd's corporate member, which in turn provides underwriting capacity to Syndicate 1945. Sirius Group has its own Lloyd's managing agent, Sirius International Managing Agency, which manages Syndicate 1945. Lloyd's approved net capacity for 2019 is £80.8 million, or approximately $103.0 million (based on the December 31, 2018 GBP to USD exchange rate). Stamp capacity is a measure of the amount of net premium (premiums written less acquisition costs) that a syndicate is authorized by Lloyd's to write. U.S. Sirius  America  and  the  insurance  subsidiaries  of  Sirius  Global  Solutions  are  subject  to  regulation  and  supervision  by  the  National  Association  of  Insurance Commissioners  ("NAIC")  and  the  department  of  insurance  in  the  state  of  domicile.  The  NAIC  uses  risk-based  capital  ("RBC") standards  for  U.S. property  and casualty insurers as a means of monitoring certain aspects affecting the overall financial condition of insurance companies. As of December 31, 2018, the available capital of Sirius Group's U.S. insurance and reinsurance operating subsidiaries exceeded their respective RBC requirements. Sirius America's  policyholders'  surplus,  as  reported  to regulatory  authorities  as of December  31, 2018 and 2017, was $522.2 million  and $521.8 million.  Sirius America's statutory net (loss) income for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 was $(9.9) million, $(6.4) million, and $82.7 million, respectively. The  principal  differences  between  Sirius  America's  statutory  amounts  and  the  amounts  reported  in  accordance  with  GAAP  include  deferred  acquisition  costs, deferred  taxes,  gains  recognized  under  retroactive  reinsurance  contracts,  and  market  value  adjustments  for  debt  securities.  The  minimum  policyholders'  surplus necessary to satisfy Sirius America's regulatory requirements was $93.4 million as of December 31, 2018, which equals the authorized control level of the NAIC risk-based capital based on Sirius America's policyholders' surplus. Oakwood Insurance Company ("Oakwood") policyholders' surplus, as reported to regulatory authorities as of December 31, 2018 and 2017 was $40.5 million and $41.4 million, respectively. Oakwood's statutory net (loss) income for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 was $(1.1) million, $0.5 million and $(12.0) million, respectively. The minimum policyholders' surplus necessary to satisfy Oakwood's regulatory requirements was $5.0 million as of December 31, 2018,  which  equals  the  authorized  control  level  of  the  NAIC  risk-based  capital  based  on  Oakwood's  policyholders'  surplus.  During  2017,  Mount  Beacon  was merged into Oakwood. Empire Insurance  Company  ("Empire")  policyholders'  surplus,  as  reported  to  regulatory  authorities  as  of  December  31,  2018  and  2017  was  $10.7  million  and $10.5  million,  respectively.  Empire's  statutory  net  income  (loss)  for  the  years  ended  December  31,  2018,  2017,  and  2016  was  $0.1  million,  $(0.3)  million  and $0.0 million, respectively. The minimum policyholders' surplus necessary to satisfy Empire's regulatory requirements was $8.8 million as of December 31, 2018, and the NAIC risk-based capital authorized control level was $1.0 million. WRM America policyholders' surplus, as reported to regulatory authorities as of December 31, 2018 was $13.9 million. WRM America's statutory net (loss) for the year  ended  December  31,  2018  was  $(0.6)  million.  The  minimum  policyholders'  surplus  necessary  to  satisfy  WRM  America's  regulatory  requirements  was $9.8 million as of December 31, 2018, and the NAIC risk-based capital authorized control level was $0.1 million. 203 Table of Contents Dividend Capacity Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Sirius Group's  top  tier  regulated  insurance  and  reinsurance  operating  subsidiary  is  Sirius  Bermuda.  Sirius  Bermuda's  ability  to  pay  dividends  is  limited  under Bermuda law and regulations. Under the Insurance Act, Sirius Bermuda is restricted with respect to the payment of dividends. Sirius Bermuda is prohibited from declaring or paying in any financial year dividends of more than 25% of its total statutory capital and surplus (as shown on its previous financial year's statutory balance sheet) unless it files, at least seven days before payment of such dividends, with the BMA an affidavit  stating that it will continue to meet the required margins  following  the  declaration  of  those  dividends.  Accordingly,  Sirius  Bermuda  can  pay  approximately  $539.3  million  to  its  parent  company,  Sirius International  Group,  Ltd.,  during  2019  without  providing  an  affidavit  to  the  BMA.  Sirius  Bermuda  indirectly  owns  Sirius  International  Insurance  Corporation, Sirius  America  Insurance  Company  and  Sirius  Group's  other  insurance  and  reinsurance  operating  companies,  each  of  which  are  limited  in  their  ability  to  pay dividends by the insurance laws of their relevant jurisdictions. Sirius  International  has  the  ability  to  pay  dividends  up  to  Sirius  Bermuda  subject  to  the  availability  of  unrestricted  equity,  calculated  in  accordance  with  the Swedish Act on Annual Accounts in Insurance Companies and the FSA. Unrestricted equity is calculated on a consolidated group account basis and on a parent account  basis.  Differences  between  the  two  include  but  are  not  limited  to  accounting  for  goodwill,  subsidiaries  (with  parent  accounts  stated  at  original  foreign exchange rates), taxes and pensions. Sirius International's ability to pay dividends is limited to the "lower of" unrestricted equity as calculated within the group and parent accounts. As of December 31, 2018, Sirius International had $373.4 million (based on the December 31, 2018 SEK to USD exchange rate) of unrestricted equity  on a  parent  account  basis  (the  lower  of  the  two approaches)  available  to  pay  dividends  in  2019.  The  amount  of  dividends  available  to  be  paid  by  Sirius International in any given year is also subject to cash flow and earnings generated by Sirius International's business, the maintenance of adequate solvency capital ratios for Sirius International and the consolidated SIUK group, as well as to dividends received from its subsidiaries, including Sirius America. Earnings generated by Sirius International's business that are allocated to the Safety Reserve are not available to pay dividends (see " Safety Reserve " below). During 2018, Sirius International did not declare a dividend and paid $20.3 million of dividends declared in 2017. Under the normal course of business, Sirius America has the ability to pay dividends to its immediate parent during any twelve-month period without the prior approval of regulatory authorities in an amount set by a formula based on the lesser of net investment income, as defined by statute, or 10% of statutory surplus, in both cases as most recently reported to regulatory authorities, subject to the availability of earned surplus and subject to dividends paid in prior periods. Based on this formula, Sirius America does not have any dividend capacity as of December 31, 2018, without prior regulatory approval. As of December 31, 2018, Sirius America had $522.2 million of statutory surplus and $108.4 million of earned surplus. During 2018, Sirius America did not pay any dividends to its immediate parent. During 2018 and 2017, the Company did not pay any dividends to its shareholders. The Company paid $27.0 million in dividends to its former parent on April 18, 2016. As of December  31, 2018,  Sirius  Group had  $52.1 million  of net  unrestricted  cash, short-term  investments,  and  fixed  maturity  investments  outside  of  its regulated and unregulated insurance and reinsurance operating subsidiaries. 204 Table of Contents Capital Maintenance Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 There is  a  capital  maintenance  agreement  between  Sirius  International  and  Sirius  America,  which  obligates  Sirius  International  to  make  contributions  to  Sirius America's surplus in order for Sirius America to maintain surplus equal to at least 125% of the company action level risk-based capital as defined in the National Association of Insurance Commissioners' Property/Casualty Risk-Based Capital Report. The agreement provides for a maximum contribution to Sirius America of $200  million.  During  2018,  Sirius  International  did  not  make  any  contributions  to  the  surplus  of  Sirius  America.  In  2017,  Sirius  International  provided  Sirius America with an accident year stop-loss cover, with an attachment point in excess of 83% and a limit of $27 million. This accident year stop-loss reinsurance was not renewed in 2018. In addition, at November 1, 2016, Sirius America and Sirius International entered into a quota share agreement whereby Sirius America ceded Sirius International 75% of its reinsurance business on an accident year basis. This quota share agreement was in force through March 31, 2018. For the year ended December 31, 2018 and 2017, Sirius America ceded $9 million and $115 million, respectively, of premiums earned to Sirius International under this quota share agreement. In the third quarter  of 2018, Sirius America  entered into a commutation agreement with Sirius International and commuted all outstanding balances related to the accident year stop-loss and the 75% quota share. Safety Reserve Subject to certain limitations under Swedish law, Sirius International is permitted to transfer pre-tax income amounts into an untaxed reserve referred to as a Safety Reserve. As of December 31, 2018, Sirius International's Safety Reserve amounted to SEK 10.7 billion, or $1.2 billion (based on the December 31, 2018 SEK to USD exchange rate). Under GAAP, an amount equal to the Safety Reserve, net of a related deferred tax liability established at the Swedish tax rate of 22%, is classified as shareholder's equity. Generally, this deferred tax liability is only required to be paid by Sirius International if it fails to maintain prescribed levels of premium writings and loss reserves in future years. As a result of the indefinite deferral of these taxes, Swedish regulatory authorities apply no taxes to the Safety Reserve when calculating solvency capital under Swedish insurance regulations. Accordingly, under local statutory requirements, an amount equal to the deferred tax  liability  on  Sirius  International's  Safety  Reserve  ($261.1  million  as  of  December  31,  2018)  is  included  in  solvency  capital.  Access  to  the  Safety  Reserve is restricted  to  coverage  of  insurance  and  reinsurance  losses.  Access  for  any  other  purpose  requires  the  approval  of  Swedish  regulatory  authorities.  Similar  to  the approach  taken  by  Swedish  regulatory  authorities,  most  major  rating  agencies  generally  include  the  $1.2  billion  balance  of  the  Safety  Reserve,  without  any provision for deferred taxes, in Sirius International's regulatory capital when assessing Sirius International and Sirius Group's financial strength. Subject to certain limitations under Swedish law, Sirius International is permitted to transfer certain portions of its pre-tax income to its Swedish parent companies to minimize taxes (referred to as a group contribution). During 2018, Sirius International did not transfer any of its 2017 pre-tax income via group contributions to its Swedish parent companies. Note 19. Investments in unconsolidated entities Sirius Group's investments in unconsolidated entities are included within Other long-term investments and consist of investments in common equity securities or similar instruments, which give Sirius Group the ability to exert significant influence over the investee's operating and financial policies ("equity method eligible unconsolidated  entities").  Such  investments  may  be  accounted  for  under  either  the  equity  method  or,  alternatively,  Sirius  Group  may  elect  to  account  for  them under the fair value option. The following table presents the components of Other long-term investments as of December 31, 2018 and 2017: (Millions) Equity method eligible unconsolidated entities, at fair value Other unconsolidated investments, at fair value (1) Total Other long-term investments (2) 2018 $ $ 169.4 195.6 365.0 2017 $ $ 121.2 148.3 269.5 (1) Includes Other long-term investments that are not equity method eligible . (2) There were no investments accounted for using the equity method as of December 31, 2018 and 2017. 205 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Equity method eligible unconsolidated entities, at fair value Sirius  Group  has  elected  the  Fair  Value  Option  to  account  for  its  equity  method  eligible  investments  accounted  for  as  part  of  Other  long-term  investments  for consistency of presentation with rest of its investment portfolio. The following table presents Sirius Group's investments in equity method eligible unconsolidated entities as of December 31, 2018 and 2017 with ownership interest greater than 20%: Investee BE Reinsurance Limited BioVentures Investors (Offshore) IV LP Camden Partners Strategic Fund V (Cayman), LP NEC Cypress Buyer LLC (1) New Energy Capital Infrastructure Credit Fund LP New Energy Capital Infrastructure Offshore Credit Fund LP Scion G7, LP Tuckerman Capital V LP Tuckerman Capital V Co-Investment I LP Ownership interest at December 31, 2018 25.0% 73.0% 36.4% 13.3% 22.9% 54.9% 28.8% 47.6% 47.7% 2017 25.0% 73.0% 36.5% 23.5% 23.3% 56.2% N/A 48.3% 49.5% Instrument Held Common shares Units Units Units Units Units Units Units Units (1)  The ownership percentage of NEC Cypress Buyer LLC was greater than 20% at December 31, 2017 but was less than 20% at December 31, 2018 and is included in the table for comparative purposes. The following tables present aggregated summarized financial information for Sirius Group's investments in equity method eligible unconsolidated entities: (Millions) Balance sheet data: Total assets Total liabilities (Millions) Income statement data: Revenues Expenses As of December 31, 2018 2017 $ $ 503.5 71.6 $ $ 336.7 31.2 For the years ended December 31, 2018 2017 2016 $ $ 42.8 (14.9) $ $ 38.1 (12.2) $ $ 21.6 (14.1) Equity method eligible affiliates, accounted for using the equity method OneBeacon On April 18, 2016, Sirius Group sold its investment in OneBeacon at fair value to its former parent for proceeds of $178.3 million in connection with the sale of Sirius Group to CMIG International and recorded $22.1 million of additional paid-in surplus for the excess of fair value over the equity method carrying value of OneBeacon. (See Note 3 .) 206              Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 The following table summarizes amounts recorded by Sirius Group under the equity method relating to its investment in OneBeacon for the period January 1, 2016 until April 18, 2016: (Millions) Equity method carrying value of investment in OneBeacon as of December 31, 2015 Equity in earnings of OneBeacon Dividends received Other, net Proceeds received for the sale of OneBeacon Excess of fair value received over equity method carrying value of OneBeacon Equity method carrying value of investment in OneBeacon as of April 18, 2016 The following table presents financial information for OneBeacon as of March 31, 2016: (Millions) OneBeacon balance sheet data: Total investments Total assets Unpaid loss and loss adjustment expense reserves Long-term debt Total liabilities Total non-controlling interests Common shareholders' equity The following table presents financial information for OneBeacon for the three months ended March 31, 2016: (Millions) OneBeacon income statement data: Net premiums earned Net investment income Total revenues Loss and loss adjustment expenses Total expenses Net income Note 20. Variable interest entities Total 151.9 6.6 (3.0) 0.7 (178.3) 22.1 - $ $ March 31, 2016 $ 2,562.1 3,529.0 1,343.8 272.9 2,509.2 3.2 1,016.6 Three months ended March 31, 2016 $ 278.6 14.4 310.5 158.8 272.3 46.4 Sirius Group consolidates the results of operations and financial position of every voting interest entity ("VOE") in which it has a controlling financial interest and VIEs in which it is considered to be the primary beneficiary. The consolidation assessment, including the determination as to whether an entity qualifies as a VOE or VIE, depends on the facts and circumstances surrounding each entity. 207     Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Sirius  Group  has  determined  that  Alstead  Re  is  a  VIE  for  which  Sirius  Group  is  the  primary  beneficiary  and  is  required  to  consolidate  it.  The  following  table presents Alstead Re's assets and liabilities, as classified in the Consolidated Balance Sheets as at December 31, 2018 and 2017: (Millions) Assets: Fixed maturity investments Short-term investments Cash Total investments Accrued investment income Insurance and reinsurance premiums receivable Funds held by ceding companies Deferred acquisition costs Total assets Liabilities Loss and loss adjustment expense reserves Unearned insurance and reinsurance premiums Total liabilities 2018 2017 $ $ $ $ 4.0 0.3 0.2 4.5 0.1 3.7 5.2 0.9 14.4 4.6 3.7 8.3 $ $ $ $ - - 4.5 4.5 - 4.1 2.7 1.3 12.6 3.5 4.3 7.8 Sirius Group  is  a  passive  investor  in  certain  third-party-managed  hedge  and  private  equity  funds,  some  of  which  are  VIEs.  Sirius  Group  is  not  involved  in  the design or establishment of these VIEs, nor does it actively participate in the management of the VIEs. The exposure to loss from these investments is limited to the carrying value of the investments at the balance sheet date. Sirius Group calculates maximum exposure to loss to be (i) the amount invested in the debt or equity of the VIE, (ii) the notional amount of VIE assets or liabilities where Sirius Group has also provided credit protection to the VIE with the VIE as the referenced obligation, and (iii) other commitments and guarantees to the VIE. Sirius Group does not have any VIEs that it sponsors nor any VIEs where it has recourse to it or has provided a guarantee to the VIE interest holders. The  following  table  presents  total  assets  of  unconsolidated  VIEs  in  which  Sirius  Group  holds  a  variable  interest,  as  well  as  the  maximum  exposure  to  loss associated with these VIEs: (Millions) December 31, 2018 Other long-term investments (1) Total at December 31, 2018 December 31, 2017 Other long-term investments (1) Total at December 31, 2017 (1) Comprised primarily of hedge funds and private equity funds. 208 Total VIE Assets $ $ 209.1 209.1 $ 1,378.1 $ 1,378.1 On-Balance Sheet Maximum Exposure to Loss Off-Balance Sheet $ $ $ $ 103.1 103.1 108.2 108.2 $ $ $ $ 32.0 32.0 57.4 57.4 $ $ $ $ Total 135.1   135.1 165.6   165.6                                           Table of Contents Note 21. Transactions with related parties (Re)insurance contracts Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 In the normal course of business, Sirius Group enters into insurance and reinsurance contracts with certain of its insurance and MGU affiliates, or their subsidiaries. During  the  year  ended  December  31,  2018  and  2017,  these  contracts  with  related  parties  resulted  in  gross  written  premiums  of  $67.9  million  and  $3.5  million, respectively. During the year ended December 31, 2016, Sirius Group did not have any contracts with related parties that resulted in any gross written premiums. As at December 31, 2018 and 2017, Sirius Group had total receivables due from related parties of $14.3 million and $10.4 million, respectively. At December 31, 2018, Sirius Group did not have any payables due to related parties. At December 31, 2017, Sirius Group had total payables due to related parties of $0.5 million. White Mountains Advisors White  Mountains  Advisors  ("WMA"),  an  indirect  wholly-owned  subsidiary  of  Sirius  Group's  former  parent,  provided  investment  advisory  and  management services  to  Sirius  Group  and  its  subsidiaries  under  an  Investment  Advisory  Services  Agreement.  During  2016,  Sirius  Group  terminated  this  agreement.  Sirius Group incurred $3.1 million of investment fees during 2016. Other On August 16, 2016, the Company announced that Meyer "Sandy" Frucher was added as an independent  director  to its board of directors.  Mr. Frucher  is Vice Chairman of Nasdaq, Inc. The Company is traded on the Nasdaq Global Select Market and has business transactions that are related to its listing on the exchange under the normal course of business. (See Note 3 .) Note 22. Commitments and contingencies Concentrations of credit risk Sirius Group underwrites a significant amount of its reinsurance business through reinsurance intermediaries that represent the ceding company. There is credit risk associated with payments of (re)insurance balances to Sirius Group in regards to these brokers' ability to fulfill their contractual obligations. These intermediaries are fairly large and well established, and there are no indications they are financially distressed. During  the  years  ended  December  31,  2018,  2017,  and  2016,  Sirius  Group  received  its  gross  reinsurance  premiums  written  from  three  major,  third-party reinsurance intermediaries as detailed in the following table: Gross written premium by intermediary AON Corporation and subsidiaries Guy Carpenter & Company and subsidiaries WT Butler and Co. Ltd. Total Geographic Concentration 2018 26% 18% 10% 54% 2017 22% 18% 10% 50% 2016 22% 18% 8% 48% The  following  table  shows  Sirius  Group's  net  written  premiums  by  geographic  region  based  on  the  location  of  the  ceding  company  for  the  years  ended December 31, 2018, 2017, and 2016: (Millions) United States Europe Canada, the Caribbean, Bermuda and Latin America Asia and Other Total 2018 794.7 276.5 103.6 182.3 1,357.1 $ $ 2017 563.1 262.3 111.4 153.4 1,090.2 $ $ 2016 463.0 258.9 88.3 127.9 938.1 $ $ 209 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 Sirius  Group  conducts  a  significant  portion  of  its  business  outside  of  the  United  States.  As  a  result,  a  significant  portion  of  Sirius  Group's  assets,  liabilities, revenues, and expenses are denominated in currencies other than the U.S. dollar and are therefore subject to foreign currency risk. Sirius Group's foreign currency risk  cannot  be  eliminated  entirely  and  significant  changes  in  foreign  exchange  rates  may  adversely  affect  Sirius  Group's  results  of  operations  and  financial condition. Sirius Group's foreign operations are subject to legal, political, and operational risks that may be greater than those present in the United States. As a result, certain of Sirius Group's operations at these foreign locations could be temporarily or permanently disrupted. Lloyd's Central Fund The Lloyd's Central Fund is available to satisfy claims if a member of Lloyd's is unable to meet its obligations to policyholders. Sirius Group has an obligation to pay contributions to the Lloyd's Central Fund each year based on gross written premium. For 2019, Sirius Group estimates the Lloyd's Central Fund contributions to be $0.6 million (based on the December 31, 2018 GBP to USD exchange rate) which is 0.35% of gross written premium. The Council of Lloyd's have the power to levy an additional contribution on members if it considered necessary, and the maximum additional contribution is currently 3% of capacity. Leases Sirius Group leases certain office space under non-cancellable operating leases that expire on various dates. The future annual minimum rental payments required under non-cancellable leases for office space are as follows: (Millions) 2019 2020 2021 2022 2023 and after Total $ Future Payments   10.4   9.2   7.6   6.8   6.1   40.1   $ Total rental expense for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 was $11.7 million, $10.2 million, and $6.2 million, respectively. Sirius Group also has various other lease obligations, which are not significant in the aggregate. Legal Proceedings Sirius  Group,  and  the  insurance  and  reinsurance  industry  in  general,  are  routinely  subject  to  claims  related  litigation  and  arbitration  in  the  normal  course  of business, as well as litigation and arbitration that do not arise from, or are directly related to, claims activity. Sirius Group estimates of the costs of settling matters routinely encountered in claims activity are reflected in the reserves for unpaid loss and LAE. (See Note 5 .) Sirius Group considers the requirements of ASC 450, Contingencies ("ASC 450"), when evaluating its exposure to non-claims related litigation and arbitration. ASC 450 requires that accruals be established for litigation and arbitration if it is probable that a loss has been incurred and it can be reasonably estimated. ASC 450 also requires that litigation and arbitration be disclosed if it is probable that a loss has been incurred or it there is a reasonable possibility that a loss may have been incurred. 210 Table of Contents Note 23. Unaudited condensed quarterly financial data Sirius International Insurance Group, Ltd. Notes to Consolidated Financial Statements For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Expressed in millions of U.S. dollars, except per share amounts) Total revenues Total expenses Net (loss) income attributable to Sirius Group's common shareholders Basic earnings per common share and common share equivalent Diluted earnings per common share and common share equivalent (Expressed in millions of U.S. dollars, except per share amounts) Total revenues Total expenses Net (loss) income attributable to Sirius Group's common shareholder Basic earnings per common share and common share equivalent Diluted earnings per common share and common share equivalent 211 December 31, 2018 September 30, 2018 June 30, 2018 March 31, 2018 Unaudited 336.8 $ $ 482.3 $ (153.6) (1.31) $ (1.31) $ Unaudited Unaudited Unaudited $ 327.5 $ 441.8 $ 273.1 $ 292.4 40.5 $ 97.8 $ 0.32 $ 0.78 $ 0.32 $ 0.78 $ $ 351.7 $ 386.3 $ (28.0) $ (0.23) $ (0.23) December 31, 2017 September 30, 2017 June 30, 2017 March 31, 2017 Unaudited $ 362.6 $ 305.8 16.0 $ 0.13 $ 0.13 $ Unaudited Unaudited Unaudited $ 225.9 $ 252.6 $ 219.9 $ 240.2 7.7 $ $ (0.8) 0.06 $ $ (0.01) 0.06 $ $ (0.01) 293.0 $ $ 478.1 $ (179.0) (1.49) $ (1.49) $    Table of Contents Item 9. Changes In and Disagreements with Accountants on Accounting and Financial Disclosure None. Item 9A. Controls and Procedures Evaluation of Disclosure Controls and Procedures Our management, with the participation of our Chief Executive Officer and Chief Financial Officer, has evaluated the effectiveness of our disclosure controls and procedures (as defined in Rules 13a-15(e) and 15d-15(e) under the Exchange Act), as of the end of the period covered by this Annual Report on Form 10-K. Based on such evaluation, our Chief Executive Officer and Chief Financial Officer have concluded that as of December 31, 2018, our disclosure controls and procedures were  effective  to  provide  reasonable  assurance  that  the  information  required  to  be  disclosed  by  us  in  reports  filed  or  submitted  under  the  Exchange  Act  was (a)  recorded,  processed,  summarized  and  reported  within  the  time  periods  specified  by  SEC  rules  and  forms,  and  (b)  accumulated  and  communicated  to  our management, including our Chief Executive Officer and Chief Financial Officer, as appropriate to allow timely decisions regarding required disclosure. Evaluation of Internal Control over Financial Reporting This Annual Report on Form 10-K does not include a report of management's assessment regarding internal control over financial reporting or an attestation report of our registered public accounting firm due to a transition period established by rules of the SEC for newly public companies. Changes in Internal Control over Financial Reporting There were no changes in our internal control over financial reporting during the quarter ended December 31, 2018 that materially affected, or are reasonably likely to materially affect, our internal control over financial reporting. Limitations on Effectiveness of Controls and Procedures In designing and evaluating the disclosure controls and procedures, management recognizes that any controls and procedures, no matter how well designed and operated,  can  provide  only  reasonable  assurance  of  achieving  the  desired  control  objectives.  In  addition,  the  design  of  disclosure  controls  and  procedures  must reflect the fact that there are resource constraints and that management is required to apply judgment in evaluating the benefits of possible controls and procedures relative to their costs. Item 9B. Other Information On  March  12,  2019,  the  Company  and  certain  of  its  executive  officers  entered  into  a  Restrictive  Covenant  Agreement.  The  Restrictive  Covenant  Agreement provides that, as a condition to participation in and receipt of severance-related benefits under the Company's Severance and Change in Control Plan and the receipt of severance-related benefits under equity compensation awards granted under the Sirius Group 2018 Omnibus Incentive Plan, the executive will agree to certain confidentiality, non-competition, non-solicitation, non-disparagement and other covenants customary for agreements of this type. The form of Restrictive Covenant Agreement is filed as Exhibit 10.20 to this Annual Report on Form 10-K and is incorporated herein by reference. PART III Item 10. Directors, Executive Officers and Corporate Governance The  Company  has  adopted  a  Code  of  Business  Conduct  that  applies  to  all  executive  officers,  employees  and  directors  of  the  Company.  The  Code  of  Business Conduct is  available  on  www.ir.siriusgroup.com.  We  intend  to  disclose  any  amendment  to,  or  waiver  from,  a  provision  of  the  Code  of  Business  Conduct  that applies to our principal executive officer, principal financial officer, principal accounting officer or controller or persons performing similar functions, and relates to any element of the definition of code of ethics set forth in Item 406(b) of Regulation S-K, by posting such information on our website at www.siriusgroup.com. 212 Table of Contents All additional information required by this item is incorporated by reference to our Proxy Statement for the 2019 Annual Meeting of Shareholders to be filed with the SEC within 120 days of the fiscal year ended December 31, 2018. Item 11. Executive Compensation The information required by this item is incorporated by reference to our Proxy Statement for the 2019 Annual Meeting of Shareholders to be filed with the SEC within 120 days of the fiscal year ended December 31, 2018. Item 12. Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder Matters The information required by this item is incorporated by reference to our Proxy Statement for the 2019 Annual Meeting of Shareholders to be filed with the SEC within 120 days of the fiscal year ended December 31, 2018. Item 13. Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence The information required by this item is incorporated by reference to our Proxy Statement for the 2019 Annual Meeting of Shareholders to be filed with the SEC within 120 days of the fiscal year ended December 31, 2018. Item 14. Principal Accountant Fees and Services The information required by this item is incorporated by reference to our Proxy Statement for the 2019 Annual Meeting of Shareholders to be filed with the SEC within 120 days of the fiscal year ended December 31, 2018. PART IV Item 15. Exhibits, Financial Statement Schedules (a) 1. Financial Statements, Financial Statement Schedules and Exhibits Financial Statements The financial statements filed as part of this Annual Report on Form 10-K are listed in the index to the financial statements, which is included in "Item 8. Financial Statements and Supplementary Data."  2. Financial Statement Schedules I. II.   Summary of Investments – Other Than Investments in Related Parties  As at December 31, 2018   Condensed Financial Information of Registrant – Balance Sheets  As at December 31, 2018   Condensed Financial Information of Registrant – Statements of (Loss) Income  For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016   Condensed Financial Information of Registrant – Statements of Comprehensive (Loss) Income  For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016   Condensed Financial Information of Registrant – Statements of Cash Flows  For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 III.   Supplementary Insurance Information  As at and For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 IV.   Reinsurance  For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 V.   Valuation and Qualifying Accounts  As at and For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 VI. Insurance Operations  As at and For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 213 Page 219 220 221 222 223 225 226 227 228                                       Table of Contents 3. Exhibits 2.1 2.2 3.1 3.2 3.3 4.1 4.2 10.1 10.2 10.3 10.4 10.5 10.6   Agreement and Plan of Merger, dated as of June 23, 2018, by and among Sirius International Insurance Group, Ltd., Easterly Acquisition Corp. and Sirius Acquisitions Holding Company III (incorporated by reference to Annex A to the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on October 11, 2018).*   First Amendment to the Agreement and Plan of Merger and Sponsor Letter, dated as of August 29, 2018, by and among  Sirius  International  Insurance  Group,  Ltd.,  Easterly  Acquisition  Corp.,  Sirius  Acquisitions  Holding Company III, CM Bermuda Ltd. and Easterly Acquisition Sponsor, LLC (incorporated by reference to Annex C to the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on October 11, 2018).   Memorandum of Association of Sirius International Insurance Group, Ltd, as amended.   Bye-Laws  of  Sirius  International  Insurance  Group,  Ltd.  (incorporated  by  reference  to  Exhibit  3.1  to  the  Current Report on Form 8-K filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on November 6, 2018).   Certificate of Designation of Series B Preference Shares of Sirius International Insurance Group, Ltd. (incorporated by reference to Exhibit 3.2 to the Current Report on Form 8-K filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on November 6, 2018).   Warrant  Agreement,  dated  July  29,  2015,  between  Continental  Stock  Transfer  &  Trust  Company  and  Easterly Acquisition  Corp.  (including  form  of  public  warrant  certificate)  (incorporated  by  reference  to  Exhibit  4.3  to  the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on August 6, 2018).   Form of Assignment, Assumption and Amendment Agreement to Warrant Agreement among Easterly Acquisition Corp., Sirius International Insurance Group,  Ltd. and Continental Stock Transfer & Trust Company (incorporated by reference to Exhibit 10.3 to the Current Report on Form 8-K filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on November 6, 2018).   Shareholders Agreement, dated as of November 5, 2018, by and among Sirius International Insurance Group, Ltd., CM  Bermuda  Ltd.  and  the  shareholders  named  therein  (incorporated  by  reference  to  Exhibit  10.1  to  the  Current Report on Form 8-K filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on November 6, 2018).   Registration  Rights  Agreement,  dated  as  of  November  5,  2018,  by  and  among  Sirius  International  Insurance Group,  Ltd.,  CM  Bermuda  Ltd.  and  Easterly  Acquisition  Corp.  (incorporated  by  reference  to  Exhibit  10.2  to  the Current Report on Form 8-K filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on November 6, 2018).   Redemption Agreement, dated as of November 2, 2018, by and between Sirius International Insurance Group, Ltd. and CM Bermuda Ltd. (incorporated by reference to Exhibit 10.4 to the Current Report on Form 8-K fild by Sirius International Insurance Group, Ltd. on November 6, 2018).   Redemption Agreement, dated as of July 14, 2018, by and between Sirius International Insurance Group, Ltd. and IMG  Acquisition  Holdings,   LLC  (incorporated  by  reference  to  Exhibit  10.5  to  the  Current  Report  on  Form  8-K filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on November 6, 2018).   Form of Subscription Agreement among Sirius International Insurance Group, Ltd. and the investors named therein (incorporated by reference to Exhibit 10.2 to the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on September 10, 2018).   Promissory  Note,  dated  as  of  June  23,  2018,  made  by  Easterly  Acquisition  Corp.  in  favor  of  Sirius  International Insurance Group, Ltd. (incorporated by reference to Annex D to the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on October 11, 2018). 214 Table of Contents 10.7 10.8   Letter Agreement, dated as of June 23, 2018, among Easterly Acquisition Corp., Easterly Acquisition Sponsor, LLC and Sirius International Insurance Group, Ltd. (incorporated by reference to Annex B to the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on October 11, 2018).   Form of Lock-up Agreement among CM Bermuda Ltd., Easterly Acquisition Sponsor, LLC and Sirius International Insurance Group, Ltd. (incorporated  by reference  to  Annex F to the Registration  Statement  on Form S-4 filed  by Sirius International Insurance Group, Ltd. on October 11, 2018). 10.9   Form of Sirius Group Private Placement Warrant (incorporated by reference to Exhibit 3.3 to the Current Report on Form 8-K filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on November 6, 2018). 10.10 10.10.1 10.11 10.12 10.12.1 Indenture, dated November 1, 2016, by and between Sirius International Group, Ltd. and The Bank of New York Mellon, as Trustee (incorporated by reference to Exhibit 10.12 to the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on September 10, 2018).   First Supplemental Indenture, dated November 1, 2016, by and between Sirius International  Group, Ltd. and The Bank of New York Mellon, as Trustee, including form of 4.600% Senior Notes due 2026 (incorporated by reference to Exhibit 10.13 to the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on September 10, 2018).   Subordinated  Indenture,  dated  September  22,  2017,  by  and  among  Sirius  International  Group,  Ltd.,  The  Bank  of New  York  Mellon,  as  Trustee,  and  The  Bank  of  New  York  Mellon  London  Branch,  as  Paying  Agent,  including form  of  Floating  Rate  Callable  Subordinated  Notes  due  2047  (incorporated  by  reference  to  Exhibit  10.14  to  the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on September 10, 2018).   Credit  Agreement,  dated  as  of  February  8,  2018,  by  and  among  Sirius  International  Insurance  Group,  Ltd.,  as Parent, Sirius International Group, Ltd., as Borrower, certain subsidiaries of the Borrower from time to time party thereto,  certain  lenders  from  time  to  time  party  thereto,  and  Wells  Fargo  Bank,  National  Association,  as Administrative Agent (incorporated by reference to Exhibit 10.15 to the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on September 10, 2018).   First Amendment to the Credit Agreement, dated as of July 30, 2018, by and among Sirius International Insurance Group,  Ltd.,  Sirius  International  Group,  Ltd.,  certain  subsidiaries  of  the  Borrower  party  thereto,  certain  lenders party thereto, and Wells Fargo Bank, National Association, as Administrative Agent (incorporated by reference to Exhibit  10.16  to  the  Registration  Statement  on  Form  S-4  filed  by  Sirius  International  Insurance  Group,  Ltd.  on September 10, 2018). 10.13   Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.6 to the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on August 6, 2018).† 10.13.1   Amendment 1 to the Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan.† 10.13.2   Sirius  International  Insurance  Group,  Ltd.  2018  Omnibus  Incentive  Plan  –  Form  of  Tandem  Award  Notice† (incorporated  by reference  to  Exhibit  10.14.1  to  the  Quarterly  Report  on  Form  10-Q  filed  by  Sirius  International Insurance Group, Ltd. on November 16, 2018).† 10.13.3   Sirius  International  Insurance  Group,  Ltd.  2018  Omnibus  Incentive  Plan  –  Form  of  Tandem  Award  Notice,  as Amended and Restated.† 10.13.4   Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan – Form of Performance Share Unit Award Notice.† 10.13.5   Sirius  International  Insurance  Group,  Ltd.  2018  Omnibus  Incentive  Plan  –  Form  of  Restricted  Share  Unit  Award Notice.† 215   Table of Contents 10.13.6   Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan – Form of 2019 Supplemental Restricted Share Unit Award Notice.† 10.14   Amended  and  Restated  Sirius  Group Long Term  Incentive  Plan  (incorporated  by reference  to  Exhibit  10.7 to  the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on August 6, 2018).† 10.14.1   First Amendment to the Sirius Group Long Term Incentive Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.8 to the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on August 6, 2018).† 10.14.2   Second Amendment to the Sirius Group Long Term Incentive Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.7.2 to the  Registration  Statement  on  Form  S-4  filed  by  Sirius  International  Insurance  Group,  Ltd.  on  September  10, 2018).† 10.15   Sirius Group Severance and Change in Control Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.8 to the Registration Statement on Form S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on September 10, 2018).† 10.16   Sirius International Insurance Group, Ltd. Employee Share Purchase Plan (incorporated by reference to Exhibit 10.6 to the Current Report on Form 8-K filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on November 6, 2018).† 10.17 10.18 10.19   Employment Agreement dated as of July 24, 2015 between Sirius International Insurance Group, Ltd. and Allan L. Waters  (incorporated  by  reference  to  Exhibit  10.9  to  the  Registration  Statement  on  Form  S-4  filed  by  Sirius International Insurance Group, Ltd. on September 10, 2018).†   Employment  Agreement  dated  as  of  July  24,  2015  between  Sirius  International  Försäkringsaktiebolag  (publ)  and Monica  Cramér  Manhem  (incorporated  by  reference  to  Exhibit  10.10  to  the  Registration  Statement  on  Form  S-4 filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on September 10, 2018).†   Employment  Agreement,  dated  as  of  January  30,  2019,  between  Sirius  International  Insurance  Group,  Ltd.  And Kernan V. Oberting (incorporated by reference to Exhibit 10.1 to the Current Report on Form 8-K filed by Sirius International Insurance Group, Ltd. on January 30, 2019).† 10.20   Form of Restrictive Covenant Agreement.† 21.1 23.1 24.1 31.1   Subsidiaries of Sirius International Insurance Group, Ltd.   Consent of Independent Registered Accounting Firm.   Powers of Attorney (included on signature page).   Certification of Kernan "Kip" V. Oberting, Chief Executive Officer of Sirius International Insurance Group, Ltd., pursuant to Rule 13a-14(a) or Rule 15d-14(a) of the Securities Exchange Act of 1934. 31.2   Certification of Ralph Salamone, Chief Financial Officer of Sirius International Insurance Group, Ltd., pursuant to Rule 13a-14(a) or Rule 15d-14(a) of the Securities Exchange Act of 1934. 32.1   Certification of Kernan "Kip" V. Oberting, Chief Executive Officer of Sirius International Insurance Group, Ltd., pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002. 32.2   Certification of Ralph Salamone, Chief Financial Officer of Sirius International Insurance Group, Ltd., pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002. 101.INS XBRL Instance Document 101.SCH XBRL Taxonomy Extension Schema Document 101.CAL XBRL Taxonomy Extension Calculation Linkbase Document 101.LAB XBRL Taxonomy Extension Label Linkbase Document 216 Table of Contents 101.PRE XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase Document 101.DEF XBRL Taxonomy Extension Definition Linkbase Document                *  The   exhibits  and  schedules  to  this  Exhibit  have  been  omitted  pursuant  to  Item  601(b)(2)  of  Regulation  S-K.  The  Company  hereby  agrees  to  furnish supplementally to the SEC a copy of any omitted exhibits and schedules upon request.         † Management contract or compensatory plan or arrangement. Item 16. Form 10-K Summary None. 217 Table of Contents Pursuant to the requirements of Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, the registrant has duly caused this report to be signed on its behalf by the undersigned, thereunto duly authorized. SIGNATURES SIRIUS GROUP INTERNATIONAL INSURANCE, LTD. By: /s/ Ralph A. Salamone Name: Ralph A. Salamone  Title: Chief Financial Officer  Date: March 14, 2019 POWER OF ATTORNEY Each person whose signature appears below constitutes and appoints Ralph A. Salamone and Gene Boxer, and each of them, as his or her true and lawful attorney- in-fact and agent, with full power of substitution and resubstitution, for him or her and in his or her name, place and stead, in any and all capacities, to sign any and all  amendments  to  this  Annual  Report  on  Form  10-K,  and  to  file  the  same,  with  all  exhibits  thereto,  and  other  documents  in  connection  therewith,  with  the Securities and Exchange Commission, granting unto said attorneys-in-fact and agents, and each of them, full power and authority to do and perform each and every act  and  thing  requisite  and  necessary  to  be  done  in  connection  therewith,  as  fully  to  all  intents  and  purposes  as  he  or  she  might  or  could  do  in person, hereby ratifying and confirming all that said attorneys-in-fact and agents, or any of them, or their or his substitutes, may lawfully do or cause to be done by virtue thereof. Pursuant to the requirements of the Securities Exchange Act of 1934, this report has been signed below by the following persons on behalf of the registrant and in the capacities and on the dates indicated. Signature Title Date /s/ Kernan V. Oberting    President, Chief Executive Officer, and Director (Principal Executive Officer) March 14, 2019 Kernan V. Oberting /s/ Ralph A. Salamone  Ralph A. Salamone /s/ Robert L. Friedman  Robert L. Friedman /s/ Meyer (Sandy) Frucher  Meyer (Sandy) Frucher /s/ Alain Maurice Karaoglan  Alain Maurice Karaoglan /s/ Rachelle C. Keller  Rachelle C. Keller /s/ Laurence Liao  Laurence Liao /s/ James Beeland Rogers Jr.  James Beeland Rogers, Jr.   Chief Financial Officer (Principal Financial Officer & Principal Accounting Officer) March 14, 2019 Director Director Director Director Director Director 218 March 14, 2019 March 14, 2019 March 14, 2019 March 14, 2019 March 14, 2019 March 14, 2019                                                             Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Schedule I Summary of Investments – Other Than Investments in Related Parties As at December 31, 2018 (Expressed in millions of U.S. dollars) Corporate debt securities Asset-backed securities Residential mortgage-backed securities Commercial mortgage-backed securities U.S. government and government agency Non-U.S. government and government agency Preferred stocks U.S. States, municipalities and political subdivision Total fixed maturities Total short-term investments Total equity securities Total other long-term investments Total $ Cost or amortized cost 694.1 496.3 413.0 163.9 117.7 50.6 14.5 2.8 $ 1,952.9 716.1 409.4 337.6 $ 3,416.0 Fair value 695.8 $ 494.5 413.5 167.9 115.9 50.3 8.5 2.8 $ 1,949.2 715.5 380.0 365.0 $ 3,409.7 219 $ Amount shown on the balance sheet 695.8 494.5 413.5 167.9 115.9 50.3 8.5 2.8 1,949.2 715.5 380.0 365.0 3,409.7 $ $ Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Schedule II Condensed Financial Information of Registrant Balance Sheets As at December 31, 2018 and 2017 (Expressed in millions of U.S. dollars, except share and per share information) Assets Fixed maturity investments, at fair value Short-term investments, at fair value ( Amortized cost 2018: $5.3; 2017: $30.8 ) Total investments Cash Investments in unconsolidated affiliates Other assets Total assets Liabilities Other liabilities Total liabilities Commitments and Contingencies Mezzanine equity Series B preference shares Series A redeemable preference shares Total mezzanine equity Common shareholders' equity Common shares ( shares issued and outstanding: 2018: 115,151,251; 2017: 120,000,000 ) Additional paid-in surplus Retained earnings Accumulated other comprehensive (loss) Total common shareholders' equity Total liabilities, mezzanine equity, and common shareholders' equity   $   $   $   $ 2018   2017   2.8  $ 5.3  8.1  -  1,911.2  42.5  1,961.8  $ 25.1  $ 25.1  232.2  -  232.2  1.2  1,089.1  816.6  (202.4)   1,704.5  1,961.8  $ 3.9  30.8  34.7  0.1  2,030.4  1.1  2,066.3  43.2  43.2  -  106.1  106.1  1.2  1,197.9  858.4  (140.5) 1,917.0  2,066.3  See Notes to Condensed Financial Information of Registrant 220                                                                                                                                                     Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Schedule II Condensed Financial Information of Registrant Statements of (Loss) Income For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016   $ (Expressed in millions of U.S. dollars) Revenues Net investment income (losses) Net realized investment gains Net unrealized investment gains (losses) Net foreign exchange (losses) Gain on revaluation of contingent consideration Other revenue Total revenues Expenses Other underwriting expenses General and administrative expenses Total expenses Income (loss) before equity earnings of unconsolidated affiliates, net of tax Equity in earnings of unconsolidated affiliates, net of tax Net (loss) income attributable to Sirius Group Less: Accrued dividends on Series A redeemable preference shares Less: Change in carrying value of Series B preference shares Add: Redemption of Series A redeemable preference shares Net (loss) income attributable to Sirius Group's common shareholders   $ 2018  2017  2016   0.5  $ -  -  -  6.1  41.4  48.0  -  13.6  13.6  34.4  (52.5)   (18.1)   (2.6)   (36.4)   13.8  (43.3) $ 0.3  $ 0.2  12.8  (0.2)   13.6  0.9  27.6  (0.2)   13.0  12.8  14.8  (164.8)   (150.0)   (6.1)   -  -  (156.1) $ (0.2) 0.3  (0.1) -  -  -  -  -  36.6  36.6  (36.6) 69.1  32.5  -  -  -  32.5  See Notes to Condensed Financial Information of Registrant 221                                                                                                                                                 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Schedule II Condensed Financial Information of Registrant Statements of Comprehensive (Loss) Income For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Expressed in millions of U.S. dollars) Comprehensive (loss) income Net (loss) income attributable to Sirius Group Other comprehensive (loss) income Change in foreign currency translation, net of tax Net change in other, net of tax Comprehensive (loss) income attributable to Sirius Group 2018  2017  2016     $ (18.1) $ (150.0) $ 32.5  (61.9)   -  (80.0) $ 71.7  -  (78.3) $ (67.3) 1.2  (33.6)   $ See Notes to Condensed Financial Information of Registrant 222                                                         Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Schedule II Condensed Financial Information of Registrant Statements of Cash Flows For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Expressed in millions of U.S. dollars) Cash flows from operations: Net (loss) income attributable to Sirius Group Adjustments to reconcile net income to net cash provided from (used for) operations: Equity in earnings of subsidiaries Dividends received from subsidiaries Net realized and unrealized investment (losses) Amortization of premium on fixed maturity investments Share-based compensation Revaluation of contingent consideration Other operating items: Net change in other assets and liabilities, net Net cash provided from (used for) operations Cash flows from investing activities: Net change in short-term investments Sales of fixed maturities and convertible fixed maturity investments Sales of common equity securities Purchases of common equity securities Purchases of fixed maturities and convertible fixed maturity investments Contributions to subsidiaries Net cash (used for) provided from investing activities Cash flows from financing activities: Capital contribution from former parent Proceeds from issuance of common shares, net of expenses Proceeds from issuance of Series B preference shares Redemption of common shares from CM Bermuda Return of capital to CM Bermuda Redemption of Series A redeemable preference shares Payment of contingent consideration Cash dividends paid to former parent Net cash (used for) provided from financing activities Net (decrease) increase in cash during year Cash balance at beginning of year Cash balance at end of year 2018  2017  2016   $ (18.1) $ (150.0) $ 32.5  52.5  150.0  -  (0.3) 2.0  (6.1) (57.5) 122.5  25.6  65.9  -  -  (64.9) (143.5) (116.9) 1.4  61.2  195.8  (164.0) (1.6) (95.0) (3.5) -  (5.7) (0.1) 0.1  -  $ 164.8  110.0  (13.0) (0.1) -  (13.6) 12.6  110.7  2.5  1.1  59.6  (54.4) -  (132.7) (123.9) 13.3  -  -  -  -  -  -  -  13.3  0.1  -  0.1  $ (69.1) 20.0  (0.2) -  -  -  (6.8) (23.6) (4.5) 16.3  3.2  (8.0) (6.3) (42.1) (41.4) 89.6  -  -  -  -  -  -  (27.0) 62.6  (2.4) 2.4  -  $ See Notes to Condensed Financial Information of Registrant 223                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  Table of Contents Notes to Condensed Financial Information of Registrant Sirius  International  Insurance  Group,  Ltd.  (the  Registrant)  investments  in  consolidated  subsidiaries  are  stated  at  cost  plus  equity  in  income  of  consolidated subsidiaries. The accompanying condensed financial  statements  of the Registrant  should be read in conjunction  with the Consolidated Financial  Statements  and Notes thereto of Sirius International Insurance Group, Ltd. included in the Annual Report on Form 10-K 224 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Schedule III Supplementary Insurance Information As at and for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Millions) As at and for the year ended December 31, 2018 Deferred Acquisition Costs $ Loss and Loss Adjustment Expense Reserves $ 44.1 54.0 43.5 - - 141.6 $ $ Unearned Insurance and Reinsurance Premiums Net Earned Insurance and Reinsurance Premiums $ $ 252.0 224.8 170.4 - - 647.2 $ $ 636.0 357.6 239.5 29.2 - 1,262.3 Loss and Loss Adjustment Expenses $ 528.7 194.9 148.8 14.6 13.0 900.0 Insurance and Reinsurance Acquisition Expenses Other Underwriting Expenses Net Written Insurance and Reinsurance Premiums $ $ 121.1 109.7 65.5 2.8 (43.7) 255.4 $ $ 68.2 27.4 28.2 6.3 16.1 146.2 $ $ 655.0 379.8 292.7 29.6 - 1,357.1 910.6 197.9 323.4 584.8 - 2,016.7 Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Corporate Elimination Total (Millions) As at and for the year ended December 31, 2017 Deferred Acquisition Costs $ Loss and Loss Adjustment Expense Reserves $ 43.5 49.1 28.2 0.1 - 120.9 $ $ Unearned Insurance and Reinsurance Premiums Net Earned Insurance and Reinsurance Premiums $ $ 195.7 195.8 115.0 0.3 - 506.8 $ $ 564.4 306.8 163.2 0.9 - 1,035.3 Loss and Loss Adjustment Expenses $ 512.4 179.8 104.9 14.1 - 811.2 Insurance and Reinsurance Acquisition Expenses Other Underwriting Expenses Net Written Insurance and Reinsurance Premiums $ $ 112.9 89.6 41.1 (3.5) (42.9) 197.2 $ $ 63.3 23.4 16.5 2.9 - 106.1 $ $ 556.2 341.5 193.0 (0.5) - 1,090.2 759.6 206.2 304.5 628.2 - 1,898.5 Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Corporate Elimination Total (Millions) As at and for the year ended December 31, 2016 Global Property Global A&H Specialty & Casualty Runoff & Other Corporate Elimination Total Deferred Acquisition Costs $ Loss and Loss Adjustment Expense Reserves $ 43.5 24.4 18.3 (1.5) - 84.7 $ $ 506.6 158.3 314.0 641.2 - 1,620.1 Unearned Insurance and Reinsurance Premiums Net Earned Insurance and Reinsurance Premiums $ $ 171.3 122.5 85.3 18.9 - 398.0 $ $ 481.8 272.2 135.2 0.9 - 890.1 225 Loss and Loss Adjustment Expenses $ 268.5 171.6 75.6 3.6 - 519.3 Insurance and Reinsurance Acquisition Expenses Other Underwriting Expenses Net Written Insurance and Reinsurance Premiums $ $ 100.3 71.7 37.7 0.6 - 210.3 $ $ 65.1 23.3 15.1 3.8 - 107.3 $ $ 514.2 277.6 137.4 8.9 - 938.1 $ $ $       Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Schedule IV Reinsurance For the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Millions) Year ended December 31, 2018 Year ended December 31, 2017 Year ended December 31, 2016 Direct gross $ 454.5 450.2 368.5 Ceded to other companies 463.9 349.1 330.9 $ Assumed from other companies $ 1,366.5 989.1 900.5 Net amount $ 1,357.1 1,090.2 938.1 Percentage of amount assumed to net 101% 91% 96% 226 Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Schedule V Valuation and Qualifying Accounts As at and for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Millions) Years ended: December 31, 2018 Reinsurance on recoverable paid losses: Allowance for reinsurance balances Property and casualty insurance and reinsurance premiums receivable: Allowance for uncollectible accounts December 31, 2017 Reinsurance on recoverable paid losses: Allowance for reinsurance balances Property and casualty insurance and reinsurance premiums receivable: Allowance for uncollectible accounts December 31, 2016 Reinsurance on recoverable paid losses: Allowance for reinsurance balances Property and casualty insurance and reinsurance premiums receivable: Allowance for uncollectible accounts Additions (Subtractions) Balance at beginning of period Charged to costs and expenses Charged to other accounts Deductions described (1) Balance at the end of period $ $ $ $ $ 5.8 4.6 5.8 5.3 5.4 $ 4.0 - - - (0.5) - 1.1 (0.1) (0.2) - (0.5) - - - (0.1) - 0.3 0.4 0.2 $ 5.7 $ $ $ $ 4.3 5.8 4.6 5.8 $ 5.3 (1) Represents net collections (charge-offs) of receivable balances and foreign currency translation. 227                                                                                                                     Table of Contents Sirius International Insurance Group, Ltd. Schedule VI Insurance Operations As at and for the years ended December 31, 2018, 2017, and 2016 (Millions) Affiliation with registrant Deferred acquisition costs Loss and loss adjustment expense reserves Unearned insurance and reinsurance premiums Net earned insurance and reinsurance premiums Net investment income Losses and loss expenses incurred related to current year Losses and loss expenses incurred related to prior year Net paid losses and loss expenses Insurance and reinsurance acquisition costs Net premiums written Consolidated Subsidiaries 2018 2017 2016 $ 141.6 $ 120.9 84.7 2,016.7 1,898.5 1,620.1 $ 647.2 $ 506.8 398.0 1,262.3 1,035.3 890.1 $ $ 71.4 56.8 56.2 $ 907.3 811.8 583.0 $ (7.3) (0.6) (63.7) $ 791.7 612.3 548.3 255.4 $ 197.2 210.3 1,357.1 1,090.2 938.1 228                                         Exhibit 3.1 FORM NO.2 Amended 2Dec16 BERMUDA  THE COMPANIES ACT 1981 MEMORANDUM OF ASSOCIATION OF  COMPANY LIMITED BY SHARES (Section 7(1) and (2)) MEMORANDUM OF ASSOCIATION  OF Sirius International Insurance Group, Ltd. White Mountains Re Ltd. (hereinafter referred to as “the Company”) 1.                                       The liability of the members of the Company is limited to the amount (if any) for the time being unpaid on the shares respectively held by them. 2.                                       We, the undersigned, namely, NAME David J. Doyle ADDRESS Clarendon House 2 Church Street Hamilton HM 11 Bermuda BERMUDIAN STATUS (Yes/No) NATIONALITY NUMBER OF SHARES SUBSCRIBED Yes British One One One Alison R. Guilfoyle Christopher G. Garrod “ “ No Yes British British do hereby respectively agree to take such number of shares of the Company as may be allotted to us respectively by the provisional directors of the Company, not exceeding the number of shares for which we have respectively subscribed, and to satisfy such calls as may be made by the directors, provisional directors or promoters of the Company in respect of the shares allotted to us respectively.                                                                           3.                                       The Company is to be an exempted company as defined by the Companies Act 1981. 4.                                       The Company, with the consent of the Minister of Finance, has power to hold land situate in Bermuda not exceeding NIL in all, including the following parcels. 5.                                       The authorised share capital of the Company is US$12,000 divided into shares of US$1.00  each. The authorised share capital of the Company is US$1,200,000 divided into shares of US$0.01  each. 6.                                       The objects for which the Company is formed and incorporated are unrestricted . 7.                                       Subject to paragraph 4, the Company may do all such things as are incidental or conducive to the attainment of its objects and shall have the capacity, rights, powers and privileges of a natural person, and — (i)                                     pursuant to Section 42 of the Act, the Company shall have the power to issue preference shares which are, at the option of the holder, liable to be redeemed; (ii)                                 pursuant to Section 42A of the Act, the Company shall have the power to purchase its own shares for cancellation; and (iii)                             pursuant to Section 42B of the Act, the Company shall have the power to acquire its own shares to be held as treasury shares. Signed by each subscriber in the presence of at least one witness attesting the signature thereof /s/ David J. Doyle /s/ Christopher G. Garrod /s/ Alison R. Guilfoyle /s/ Cymone Sims /s/ Cymone Sims /s/ Cymone Sims (Subscribers) (Witnesses) SUBSCRIBED this 27th day of March, 2006                                                       AMENDMENT 1 TO THE SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. 2018 OMNIBUS INCENTIVE PLAN Exhibit 10.13.1 WHEREAS , Sirius International Insurance Group, Ltd., a Bermuda exempted company corporation (the “ Company ”), maintains the Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan (the “ Plan ”); WHEREAS, pursuant to Section 5.2 of the Plan, the Committee has the authority to amend the Plan as it shall deem advisable; and WHEREAS, the Committee has determined that it is appropriate and in the best interests of the Company and its shareholders to amend the Plan to provide the Committee with greater flexibility in selecting the method used to determine the fair market of a common share of the Company for purposes of awards granted under the Plan. NOW, THEREFORE, BE IT RESOLVED, that the Plan hereby is amended, effective for awards granted on or after February 27, 2019, as follows: 1.                                       The definition of “Fair Market Value” in Section 1.2 of the Plan is hereby amended to read as follows: “‘ Fair Market Value ” means a price that is based on the opening, closing, actual, high, low, or average selling prices of a Common Share reported on the Nasdaq Stock Market or such other established stock exchange on which the Common Shares are principally traded on the applicable date, the preceding trading day, the next succeeding trading day, or an average of trading days, as determined by the Committee in its discretion. Unless the Committee determines otherwise, Fair Market Value shall be deemed to be equal to the reported closing price of a Common Share on the date as of which such value is being determined or, if there shall be no reported transactions for such date, on the preceding date for which transactions were reported; provided, however, that if the Common Shares are not publicly traded at the time a determination of their value is required to be made hereunder, the determination of their Fair Market Value shall be made by the Committee in such manner as it deems appropriate and in accordance with Section 409A of the Code.” *** As amended by this amendment, the Plan is in all respects ratified and confirmed, and as so amended by this amendment, shall be read, taken and construed as one and the same instrument. Adopted by the Compensation Committee of the Board of Directors as of February 27, 2019 1                       IN WITNESS WHEREOF , the Company has caused this instrument to be executed by its duly authorized agent on February 27, 2019. SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. By: Name: Title: /s/ Gene Boxer Gene Boxer EVP, Chief Strategy Officer & Group General Counsel 2                   Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan Tandem Award Notice, as Amended and Restated (Common Share Purchase and Performance Share Units) Exhibit 10.13.3 Holder: [Name of Holder] On August 6, 2018, Sirius International Insurance Group, Ltd., a Bermuda exempted company (the “ Company ”), granted to you a tandem award (the “ Award ”) under the Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan (the “ Plan ”), which consisted of a Common Share Purchase Award Agreement and a Performance Share Unit Award Agreement (together with the Tandem Award Notice relating to such Award, the “ Agreement ”). The Common Share Purchase Award Agreement permitted you to elect to purchase fully-vested Common Shares of the Company over a three-year period at fixed prices established at the time the Award was granted (the “ Share Purchase Right ”).  The Performance Share Unit Award granted you Performance Share Units with respect to the Common Shares of the Company that would become vested based on (i) the performance conditions set forth in the Agreement and (ii) your purchase and holding of Common Shares in accordance with the Common Share Purchase Award Agreement. As approved by the Committee, you and the Company now agree to amend and restate the Agreement to terminate the Share Purchase Right and the Common Share Purchase Award Agreement, and to modify the Change in Control provisions that apply to the Performance Share Units.  The Performance Share Unit Award Agreement, as amended and restated, is attached hereto.  Capitalized terms not defined herein shall have the meanings specified in the Plan. This Agreement, as amended and restated, shall be effective only if you agree to be bound by and execute this Agreement and return it to the Company on or before [ · ], 2019. 1             Grant Date: August 6, 2018. A.             Common Share Purchase Award Fully-Vested Common Shares Purchase : You were previously awarded a Share Purchase Right with respect to [ · ] fully vested Common Shares. Effective February 27, 2019, such Share Purchase Right and the Common Share Purchase Award Agreement are terminated, and neither you nor the Company shall have any rights or obligations thereunder. B.             Performance Share Unit Award Performance Share Units : You have been awarded a performance share unit award with respect to [ · ] Common Shares (the “ Performance Share Units ”), subject to adjustment as provided in the Plan. Vesting Schedule : Except as otherwise provided in the Plan, the Agreement or any other agreement between you and the Company or any of its Affiliates, the Performance Share Units shall vest as follows: (i)                            25% of the Performance Share Units shall vest based on ROE performance, as set forth below, during the 2019 Performance Period (January 1, 2019 through December 31, 2019), provided that you satisfy the employment vesting conditions set forth in the Performance Share Unit Award Agreement. (ii)                         25% of the Performance Share Units shall vest based on ROE performance, as set forth below, during the 2020 Performance Period (January 1, 2020 through December 31, 2020), provided that you satisfy the employment vesting conditions set forth in the Performance Share Unit Award Agreement. (iii)                      25% of the Performance Share Units shall vest based on ROE performance, as set forth below, during the 2021 2                                                   Performance Period (January 1, 2021 through December 31, 2021), provided that you satisfy the employment vesting conditions set forth in the Performance Share Unit Award Agreement. (iv)                     25% of the Performance Share Units shall vest based on the average ROE performance during each of the 2019 Performance Period, the 2020 Performance Period and the 2021 Performance Period (the “ 2019-2021 Performance Period ”), provided that you satisfy the employment vesting conditions set forth in the Performance Share Unit Award Agreement. 1.                                       Performance Conditions Subject to the terms of the Agreement and the Plan, the Performance Share Units shall vest in installments based on the Company’s ROE, as defined below, as of the last day of each of the above Performance Periods (each a “ Vesting Date ”). The levels of ROE performance at which the Performance Share Units will vest are set forth below: Maximum Target Threshold ROE Performance Schedule ROE Payout as % of Target 13.5% 9% 4.5% 150% 100% 0% “ ROE ” is calculated based on the growth in Book Value per Share plus the cumulative amount of dividends per share. “ Book Value per Share ” shall mean (1) the book value of the Company determined based on U.S. generally accepted accounting principles (“ GAAP ”) on a consolidated basis, as set forth in the Company’s annual GAAP consolidated financial statements, determined on a calendar year basis, divided by (2) the fully diluted number of Common Shares, as determined by the Committee in good faith 3                                 Adjustments To the extent deemed necessary by the Committee to preserve the intended incentives hereunder, the Committee may adjust the calculation of ROE or Book Value per Share to include or exclude one or more of following components: foreign exchange gains and losses, asset write-downs, acquisitions and divestitures, change in fiscal year, unbudgeted capital expenditures, special charges such as restructuring or impairment charges, debt refinancing costs, noncash items, unusual and/or infrequently occurring, nonrecurring or one-time events affecting the Company or its financial statements or changes in law or accounting principles. 2.                                       Performance Between Specified Levels The vesting percentage shall be determined using straight-line interpolation between performance levels and none of the Common Shares subject to a performance goal shall vest for performance below the threshold performance level. Sirius International Insurance Group, Ltd. By: Name: Title: Kernan V. Operting Chief Executive Officer Acknowledgment, Acceptance and Agreement: By executing this Tandem Award Notice, I hereby accept the Award, as amended and restated as set forth herein, and acknowledge and agree to be bound by the terms and conditions of this Tandem Award Notice, the Agreement and the Plan, including but not limited to, the restrictive covenants contemplated therein. HOLDER Date 4                                                           SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. 2018 OMNIBUS INCENTIVE PLAN PERFORMANCE SHARE UNIT AWARD AGREEMENT Sirius International Insurance Group, Ltd., a Bermuda exempted company (the “ Company ”), has granted to the individual (the “ Holder ”) named in the Tandem Award Notice attached hereto (the “ Award Notice ”) as of the grant date set forth in the Award Notice (the “ Grant Date ”), pursuant to the provisions of the Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan (the “ Plan ”), a Performance Share Unit Award (the “ Award ”) with respect to the number of Common Shares set forth in the Award Notice, subject to the restrictions, terms and conditions set forth in the Plan and this agreement (this “ Agreement ”). Capitalized terms not defined herein shall have the meanings specified in the Award Notice or the Plan. 1.                                       Award Subject to Acceptance of Agreement . The Award shall be null and void unless the Holder accepts this Agreement by executing the Award Notice in the space provided therefor and returning an original execution copy of the Award Notice to the Company. 2.                                       Rights as a Shareholder . The Holder shall not be entitled to any privileges of ownership with respect to any Common Shares that are granted by this Award unless and until the Common Shares become vested pursuant to Section 3 and the Holder becomes the shareholder of record with respect to such Common Shares. As of each date on which the Company pays a cash dividend to record owners of Common Shares (a “ Dividend Date ”), the number of Common Shares subject to the Award shall increase by (i) the product of the total number of shares subject to the Award immediately prior to such Dividend Date multiplied by the dollar amount of the cash dividend paid per Common Share by the Company on such Dividend Date, divided by (ii) the Fair Market Value of a Common Share on such Dividend Date. Any such additional shares shall be subject to the same vesting conditions and payment terms set forth herein as the shares to which they relate. 3.                                       Restriction Period and Vesting . 3.1.                             Performance-Based Vesting Conditions . Subject to the remainder of this Section 3 , the Award shall vest pursuant to the terms of this Agreement, the Plan and the Award Notice, including the achievement of the performance goals set forth in the Award Notice during each applicable Performance Period (the “ Performance Goals ”), provided that that the Holder remains in continuous employment with the Company through the end of each applicable Performance Period. Attainment of the performance goals shall be determined and certified by the Committee in writing prior to the settlement of the Award. Except as provided under Section 5               3.2 , any portion of the Award that does not vest in accordance with the Performance Goals with respect to any completed Performance Period shall be forfeited.  Notwithstanding the foregoing, the Award shall be forfeited in its entirety if the Holder breaches any Restrictive Covenant Agreement then in effect prior to the date on which the Award is settled. 3.2.                             Termination of Employment . (a)                                  Termination Without Cause, for Good Reason or Due to Death or Disability . Except as provided under Section 3.3 , if, the Holder’s employment with the Company is terminated prior to the end of a Performance Period (i) by the Company without Cause (including due to Holder’s Disability), (ii) by the Holder for Good Reason or (iii) due to the Holder’s death, then the Holder shall be entitled to a prorated portion of the Award that would have vested if the Holder’s employment had continued through the end of the Performance Period.  Such prorated Award shall be equal to the number of shares earned at the end of the applicable Performance Period based on the actual performance during the Performance Period, multiplied by a fraction, the numerator of which shall be the number of full months in the Performance Period during which the Holder was employed by the Company and the denominator of which shall be 12; provided that with respect to the portion of the Award vesting over the 2019-2021 Performance Period, the Award shall be prorated only if the termination of employment occurs on or after January 1, 2021 and shall be determined by multiplying such portion of the Award by a fraction, the numerator of which shall be the number of full months in the 2019-2021 Performance Period during which the Holder was employed by the Company and the denominator of which shall be 36. Any remaining portion of the Award, including any Performance Share Units that would have vested during a future Performance Period, shall be forfeited by the Holder and cancelled by the Company. (b)                                  Termination for Cause or Voluntary Resignation . If the Holder’s employment with the Company is terminated prior to the end of a Performance Period (i) by the Company for Cause or (ii) by the Holder for any reason other than Good Reason, then the unvested portion of the Award shall be immediately forfeited by the Holder and cancelled by the Company.  Additionally, if the Holder is terminated for Cause, then all vested and unvested Performance Share Units, to the extent not previously issued or settled, will be immediately forfeited. award in any manner authorized by the Plan, subject to the following: 3.3.                             Change in Control . Upon a Change in Control, the Committee, as constituted prior to the Change in Control, may treat this (a)                                  Settlement of Award Not Properly Substituted or Assumed . In the event of a Change in Control pursuant to which the Award is outstanding and not effectively substituted, assumed or continued by the surviving or acquiring corporation in such Change in Control (as determined by the Board or Committee (as constituted prior to such Change in Control), with 6               appropriate adjustments to the number and kind of shares, in each case, that preserve the value of the shares subject to the Award and other material terms and conditions of the outstanding Award as in effect immediately prior to the Change in Control), the Award shall vest as of the date of the Change in Control and the Performance Goals shall be deemed to have been satisfied at the target level of performance.  Any portion of the Award subject to this Section 3.3(a)  shall be settled in cash within 60 days following the Change in Control, provided that if the Change in Control is not a “change in control event,” within the meaning of Section 409A of the Code, then the Award shall be fully vested as of the date of the Change in Control, but the Award shall be settled in accordance with Section 4 . (b)                                  Settlement of Award Properly Substituted or Assumed . In the event of a Change in Control pursuant to which the Award is outstanding and is effectively substituted, assumed or continued by the surviving or acquiring corporation in such Change in Control (as determined by the Board or Committee (as constituted prior to such Change in Control), with appropriate adjustments to the number and kind of shares, in each case, that preserve the value of the shares subject to the Award and other material terms and conditions of the outstanding Award as in effect immediately prior to the Change in Control), then any such substituted or continued Award shall provide that if the Company terminates the Holder’s employment without Cause (including due to Disability), the Holder resigns for Good Reason or the Holder’s employment terminates due to death, in any case, within 24 months following such Change in Control and the Holder executes and does not revoke a waiver and release of claims in the form prescribed by the Company within 45 days after the date of such termination, the Performance Goals shall be deemed to have been satisfied at the target level of performance. Any portion of the Award subject to this Section 3.3(b)  shall be settled in cash within 60 days following the termination of employment, provided that if the Change in Control is not a “change in control event,” within the meaning of Section 409A of the Code, then the Award shall be fully vested as of the date of the Change in Control, but the Award shall be settled in accordance with Section 4 . If, following a Change in Control, the Holder experiences a termination of employment other than as set forth in this Section 3.3(c) , the Award shall be immediately forfeited by the Holder and cancelled by the Company. 3.4.                             Definitions . (a)                                  Cause . For purposes of this Award, “ Cause ” shall have the meaning set forth in any then applicable employment or other similar written agreement (including such similar term or concept, as determined by the Committee) between the Holder and the Company or an Affiliate. If there is no such written agreement or if such agreement does not define Cause, then Cause shall mean (i) a material and continued failure of the Holder to perform the Holder’s duties, other than due to death or Disability, which failure has continued for more than 30 days following written notice of such nonperformance from the Company; (ii) conviction of or pleading guilty or no contest to an act of fraud, embezzlement, or misappropriation of assets or 7           property (tangible or intangible) of the Company or any Affiliate thereof; (iii) a material breach of the Restrictive Covenant Agreement; (iv) commission of a felony, including a plea of guilty or nolo contendere, or an indictment or written admission thereof; (v) gross negligence or willful misconduct in the performance by the Holder of his duties that is reasonably likely to have an adverse effect on the business or reputation of the Company or its Affiliates; or (vi) the Holder’s material violation of the material written policies of the Company (e.g., sexual harassment, data protection policy, etc.) . For the avoidance of doubt, the definition of Cause as well as the consequences of termination for Cause as set out in the Plan, the Agreement and the Award Notice shall apply regardless of whether such termination of employment may be justified under any applicable employment protection legislation, and regardless of whether such termination may be challenged by the Holder, and regardless of whether such termination is invalidated by verdict or a court order. (b)                                  Disability . For purposes of this Award, “ Disability ” shall mean, with respect to any U.S. Holder, such Holder becoming disabled under one of the Company’s long-term disability plans or becoming eligible for benefits from the Social Security Administration. For all non-U.S. Holders, Disability shall mean the Holder is incapacitated for a period of at least 180 days by accident, sickness or other circumstance that renders such Holder mentally or physically incapable of performing the material duties and services required of the Holder in the Holder’s position with the Company on a full-time basis during such period. (c)                                   Good Reason .  For purposes of this Award, “ Good Reason ” shall have the meaning set forth in any then applicable employment or other similar written agreement (including such similar term or concept, as determined by the Committee) between the Holder and the Company or an Affiliate. If there is no such written agreement or if such agreement does not define “Good Reason,” then “Good Reason” shall mean the Holder has complied with the Good Reason Process (as defined below) following the occurrence of any of the following conditions (without the Holder’s written consent or waiver): (i) a material diminution in the Holder’s responsibilities, authority or duties, unless such diminution is in connection with a Cause event; (ii) a diminution in the Holder’s annual base salary or target annual bonus opportunity; (iii) during the 24-month period following a Change in Control, a material diminution in the regular target annual long term incentive opportunity or the annual target long-term incentive award subsequently granted to the Holder in an amount less than the regular target opportunity, but in all cases disregarding the equity awards granted in connection with the Company’s going-public transaction in 2018 and other special cash or equity awards ; (iv) a material change in the geographic location at which the Holder provides services to the Company; or (v) a material breach of any employment or other material agreement between the Company or one of its Affiliates and the Holder. For purposes of this Award, “ Good Reason Process ” shall mean that (i) the Holder reasonably determines in good faith that a Good Reason condition has occurred; (ii) the Holder notifies the Company in writing of the occurrence of the Good Reason condition within 60 days of the Holder having actual or constructive knowledge of 8         the occurrence of such condition; (iii) the Holder cooperates in good faith with the Company’s efforts, for a period not less than 30 days following such notice (the “ Cure Period ”), to remedy the condition; (iv) notwithstanding such efforts, the Good Reason condition continues to exist; and (v) the Holder terminates Holder’s Employment at least 10 days, but no more than 60 days, after the end of the Cure Period. For the avoidance of doubt, if the Company cures the Good Reason condition during the Cure Period, Good Reason shall be deemed not to have occurred. (d)                                  Restrictive Covenant Agreement . For purposes of this Agreement, “ Restrictive Covenant Agreement ” shall mean any restrictive covenant agreement that the Holder executes or previously executed as a condition to the receipt of this Award. 4.                                       Issuance or Delivery of Shares .  Except as otherwise provided for herein, the Company shall issue any shares that have become vested pursuant to this Award no earlier than January 1, 2022 but in no event later than March 15, 2022. Such issuance or delivery shall be evidenced by the appropriate entry on the books of the Company or of a duly authorized transfer agent of the Company. The Company shall pay all original issue or transfer taxes and all fees and expenses incident to such issuance or delivery, except as otherwise provided in Section 7 .  Prior to the issuance to the Holder of Common Shares subject to the Award, the Holder shall have no direct or secured claim in any specific assets of the Company or in such Common Shares, and will have the status of a general unsecured creditor of the Company. 5.                                       Clawback of Proceeds . 5.1.                             Clawback of Proceeds . This award is subject to the clawback provisions in Section 5.14 of the Plan. 5.2.                             Right of Setoff . The Holder agrees that by accepting the Award the Holder authorizes the Company and its Affiliates to deduct any amount or amounts owed by the Holder pursuant to this Section 5 from any amounts payable by or on behalf of the Company or any affiliate to the Holder, including, without limitation, any amount payable to the Holder as salary, wages, vacation pay, bonus or the vesting or settlement of the Award or any share-based award. This right of setoff shall not be an exclusive remedy and the Company’s or an Affiliate’s election not to exercise this right of setoff with respect to any amount payable to the Holder shall not constitute a waiver of this right of setoff with respect to any other amount payable to the Holder or any other remedy. 6.                                       Transfer Restrictions and Investment Representation . 6.1.                             Nontransferability of Award . The Award shall not be transferable other than by will, the laws of descent and distribution or pursuant to beneficiary designation procedures approved by the Company. Except to the extent permitted by the foregoing sentence, the Award may be exercised or settled during the Holder’s lifetime only by the Holder or the Holder’s legal representative or similar person. Except as permitted by the second preceding 9                   sentence, the Award may not be sold, transferred, assigned, pledged, hypothecated, encumbered or otherwise disposed of (whether by operation of law or otherwise) or be subject to execution, attachment or similar process. Upon any attempt to so sell, transfer, assign, pledge, hypothecate, encumber or otherwise dispose of the Award, such Award and all rights hereunder shall immediately become null and void. All transfer restrictions provided for in this Section 6.1 , shall lapse when the Common Shares are issued or delivered to the Holder. 6.2.                             Investment Representation . The Holder hereby covenants that (a) any sale of any Common Share acquired upon the vesting of the Award shall be made either pursuant to an effective registration statement under the Securities Act of 1933, as amended (the “ Securities Act ”) and any applicable state securities laws, or pursuant to an exemption from registration under the Securities Act and such state securities laws and (b) the Holder shall comply with all regulations and requirements of any regulatory authority having control of or supervision over the issuance of the shares and, in connection therewith, shall execute any documents which the Committee shall in its sole discretion deem necessary or advisable. 7.                                       Additional Terms and Conditions of Award . 7.1.                             Survival of Other Severance Benefits and Non-Duplication .  The severance benefits provided under Section 3.3 (the “ Severance Benefits ”) are not meant to replace or supersede any similar severance benefits provided under the Sirius Group Severance and Change in Control Plan or any employment agreement, arrangement or award agreement or any other similar contractual arrangement (“ Other Severance Benefits ”) and the Severance Benefits provided under this Agreement are not intended to result in any duplicative benefits to the Holder and this Agreement shall be administered accordingly.  For the avoidance of doubt, this Section 7.1 is not meant to impinge or interfere with the Company’s ability to require the Holder to follow or adhere to any steps or requirements under this Agreement or Other Severance Benefits to obtain severance benefits contemplated thereunder (e.g., executing any releases, complying with any restrictive covenants, etc.). 7.2.                             Withholding Taxes . Subject to Section 5.5 of the Plan, as a condition precedent to the issuance or delivery of the Common Shares, either (i) the Holder shall, upon request by the Company, pay to the Company such amount as the Company (or an Affiliate) may be required, under all applicable federal, state, local, foreign or other laws or regulations, to withhold and pay over as income or other withholding taxes (the “ Required Tax Payments ”) with respect to the Award or (ii) the Company (or an Affiliate) may, in its discretion, deduct any Required Tax Payments from any amount then or thereafter payable by the Company (or an affiliate) to the Holder, which may include the withholding of whole Common Shares, which would otherwise be delivered to the Holder having an aggregate Fair Market Value, determined as of the date on which such withholding obligation arises, equal to the Required Tax Payments, in either case in accordance with such terms, conditions and procedures that may be 10             prescribed by the Company.  A determination by the Company to satisfy the Required Tax Payments by withholding Common Shares shall be made by the Committee if the Holder is subject to Section 16 of the Exchange Act. 7.3.                             Compliance with Applicable Law . The Award is subject to the condition that if the listing, registration or qualification of the Common Shares subject to the Award upon any securities exchange or under any law, or the consent or approval of any governmental body, or the taking of any other action is necessary or desirable as a condition of, or in connection with, the delivery of shares hereunder, the Common Shares subject to the Award shall not be delivered, in whole or in part, unless such listing, registration, qualification, consent, approval or other action shall have been effected or obtained, free of any conditions not acceptable to the Company. The Company agrees to use reasonable efforts to effect or obtain any such listing, registration, qualification, consent, approval or other action. Holder, or any provision of this Agreement or the Plan, give or be deemed to give the Holder any right to continued employment by the Company or any Affiliate or affect in any manner the right of the Company or any Affiliate to terminate the employment of any person at any time. 7.4.                             Award Confers No Rights to Continued Employment . In no event shall the granting of the Award or its acceptance by the 7.5.                             No Mitigation . In no event shall Holder be obligated to seek other employment or take any other action by way of mitigation of the amounts payable to Holder under any of the provisions of this Agreement and, such amounts shall not be reduced whether or not the Holder obtains other employment. 7.6.                             Decisions of Board or Committee . The Board or the Committee shall have the right to resolve all questions, which may arise in connection with the Award. Any interpretation, determination or other action made or taken by the Board or the Committee regarding the Plan or this Agreement shall be final, binding and conclusive. 7.7.                             Successors . This Agreement shall be binding upon and inure to the benefit of the Company and any successor of the Company, including without limitation any person, association, or entity which may hereafter acquire or succeed to all or substantially all of the business or assets of the Company by any means whether direct or indirect, by purchase, merger, consolidation, or otherwise and the Company shall require any such acquirer successor to assume this Agreement and the obligations and liabilities contemplated hereunder.  Holder’s rights, benefits and obligations under this Agreement are personal and shall not be voluntarily or involuntarily assigned, alienated, or transferred, whether by operation of law or otherwise, without the prior written consent of the Company. to have been duly given when 7.8.                             Notices . All notices, requests or other communications provided for in this Agreement shall be in writing and shall be deemed 11                 personally delivered or when mailed by United States registered or certified mail, return receipt requested, postage prepaid, addressed as follows: If to the Company: Sirius International Insurance Group, Ltd. 14 Wesley Street, 5th Floor Hamilton HM11 Bermuda Attention: Group General Counsel If to the Holder: At the most recent address on file with the Company or to such other address as either party may furnish to the other in writing in accordance herewith, except that notices of changes of address shall be effective only upon receipt. the extent not otherwise governed by the Code or the laws of the United States and/or Bermuda, shall be governed by the laws of New York and construed in accordance therewith without giving effect to principles of conflicts of laws. 7.9.                             Governing Law . This Agreement, the Award and all determinations made and actions taken pursuant hereto and thereto, to 7.10.                      Agreement Subject to the Plan . This Agreement is subject to the provisions of the Plan and shall be interpreted in accordance therewith. In the event that the provisions of this Agreement and the Plan conflict, the Plan shall control. The Holder hereby acknowledges receipt of a copy of the Plan. 7.11.                      Entire Agreement . Subject to Section 7.1 , this Agreement constitutes the entire agreement of the parties with respect to the subject matter hereof and supersede in its entirety all prior undertakings and agreements of the Company and the Holder with respect to the subject matter hereof, and may not be modified adversely to the Holder’s interest except by means of a writing signed by the Company and the Holder. Notwithstanding the foregoing, to the extent the Holder was subject to restrictive covenants prior to the execution of this Agreement, such restrictive covenants shall continue to remain in full force and effect with respect to any conduct or actions prior to the execution of this Agreement. 7.12.                      Severability .  If a court of competent jurisdiction determines that any provision of this Agreement is invalid or unenforceable, then the invalidity or unenforceability of that provision shall not affect the validity or enforceability of any other provision of this Agreement, and all other provisions shall remain in full force and effect. amendment that would adversely affect the Holder’s rights under this Agreement shall be subject to the written consent of the Holder. No 7.13.                      Amendment and Waiver . The Company may amend the provisions of this Agreement at any time; provided that an 12                                             course of conduct or failure or delay in enforcing the provisions of this Agreement shall affect the validity, binding effect or enforceability of this Agreement. 7.14.                      Compliance with Section 409A of the Code . This Award is intended to be exempt from or comply with Section 409A of the Code, and shall be interpreted and construed accordingly.  To the extent this Agreement provides for the Award to become vested and be settled upon the Holder’s termination of employment, the applicable Common Shares shall be transferred to the Holder or his or her beneficiary upon the Holder’s “separation from service,” within the meaning of Section 409A of the Code; provided that if the Holder is a “specified employee,” within the meaning of Section 409A of the Code, then to the extent the Award constitutes nonqualified deferred compensation, within the meaning of Section 409A of the Code, such Common Shares shall be transferred to the Holder or his or her beneficiary upon the earlier to occur of (i) the six-month anniversary of such separation from service and (ii) the date of the Holder’s death. 7.15.                      Survival . The provisions of this Agreement related to the Restrictive Covenant Agreement shall survive and remain binding and enforceable, notwithstanding the expiration or termination of this Plan, the termination of a Holder’s employment for any reason or any settlement of the financial rights and obligations arising from such Holder’s participation hereunder, to the extent necessary to preserve the intended benefits of such provisions. 7.16.                      Unfunded Status of Awards; No Trust of Fund Created . The Plan is intended to constitute an “unfunded” plan for certain incentive awards. Neither the Plan nor any award shall create or be construed to create a trust or separate fund of any kind or a fiduciary relationship between the Company or any Affiliate and a participant or any other person. To the extent that any person acquires a right to receive payments from the Company or any Affiliate pursuant to an award, such right shall be no greater than the right of any general unsecured creditors of the Company or such Affiliate. 13           SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. 2018 OMNIBUS INCENTIVE PLAN 14     Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan Performance Share Unit Award Notice Exhibit 10.13.4 Holder: [ · · ] You have been awarded Performance Share Units (the “ Award ”) with respect to Common Shares of Sirius International Insurance Group, Ltd., a Bermuda exempted company (the “ Company ”), pursuant to the terms and conditions of the Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan (the “ Plan ”) and the Performance Share Unit Award Agreement (together with this Award Notice, the “ Agreement ”).  The Performance Share Unit Award Agreement and the Plan are attached hereto.  Capitalized terms not defined herein shall have the meanings specified in the Plan. This Agreement shall be null and void unless you agree to be bound by and execute this Agreement on or before March 20, 2019 . Grant Date : February 27, 2019 Performance Share Units : You have been awarded a performance share unit award with respect to [ · ] Common Shares earned at the target level of performance, as set forth in Exhibit A hereto (the “ Restricted Share Units ”), subject to adjustment based on the extent to which the Company has attained the performance goals set forth in Exhibit A and the terms of the Plan. Vesting Schedule : Except as otherwise provided in the Plan, the Agreement or any other agreement between you and the Company or any of its Affiliates, the Performance Share Units shall vest based on the achievement of the performance goals set forth in Exhibit A over the performance period beginning January 1, 2019 and ending December 31, 2021 (such period, the “ Performance Period ,” and the last day of the Performance Period, the “ Vesting Date ”), provided that you satisfy the employment vesting conditions set forth in the Performance Share Unit Award Agreement.  Sirius International Insurance Group, Ltd. Name: Gene Boxer Title: Group General Counsel By: 1                                                   Acknowledgment, Acceptance and Agreement: By accepting this grant, I hereby accept the Award and acknowledge and agree to be bound by the terms and conditions of this Award Notice, the Agreement and the Plan. [ · · ] Date 2                     SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. 2018 OMNIBUS INCENTIVE PLAN PERFORMANCE SHARE UNIT AWARD AGREEMENT Sirius International Insurance Group, Ltd., a Bermuda exempted company (the “ Company ”), hereby grants to the individual (the “ Holder ”) named in the Award Notice attached hereto (the “ Award Notice ”) as of the grant date set forth in the Award Notice (the “ Grant Date ”), pursuant to the provisions of the Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan (the “ Plan ”), a Performance Share Unit Award (the “ Award ”) with respect to the target number of Common Shares set forth in the Award Notice, subject to the restrictions, terms and conditions set forth in the Plan and this agreement (this “ Agreement ”). Capitalized terms not defined herein shall have the meanings specified in the Award Notice or the Plan. 1.                                       Award Subject to Acceptance of Agreement . The Award shall be null and void unless the Holder accepts this Agreement by executing the Award Notice in the space provided therefor and returning an original execution copy of the Award Notice to the Company.   In addition, the vesting provision of Section 3.2(b) — (c) and Section 3.3 hereof shall be subject to and conditioned on the Holder having executed previously and returned an original copy of the Restrictive Covenant Agreement attached hereto as Exhibit B (the “ Restrictive Covenant Agreement ”) or executing and returning an original execution copy of the Restrictive Covenant Agreement to the Company in connection herewith. 2.                                       Rights as a Shareholder . The Holder shall not be entitled to any privileges of ownership with respect to any Common Shares that are granted by this Award unless and until the Common Shares become vested pursuant to Section 3 and the Holder becomes the shareholder of record with respect to such Common Shares. As of each date on which the Company pays a cash dividend to record owners of Common Shares (a “ Dividend Date ”), the target number of Common Shares subject to the Award shall increase by (i) the product of the total number of shares subject to the Award immediately prior to such Dividend Date multiplied by the dollar amount of the cash dividend paid per Common Share by the Company on such Dividend Date, divided by (ii) the Fair Market Value of a Common Share on such Dividend Date. Any such additional shares shall be subject to the same vesting conditions and payment terms set forth herein as the shares to which they relate. 3.                                       Performance Period and Vesting . 3.1.                             Performance-Based Vesting Conditions . Subject to the remainder of this Section 3 , the Award shall vest pursuant to the terms of this Agreement, the Plan and the Award Notice based on the achievement of the performance goals set forth in Exhibit A over the Performance Period as set forth in the Award Notice, provided that that the Holder remains in continuous employment with the Company during the period beginning on the Grant Date and ending on the Vesting Date, each as set forth in the Award Notice.  Notwithstanding the foregoing, the vesting provisions of Section 3.2(b) and Section 3.3. hereof shall lapse and any rights thereof shall be forfeited in its entirety if the Holder breaches any Restrictive Covenant Agreement then in effect prior to the date on which the Award is settled. 3                  3.2.                             Termination of Employment . (a)                                  Termination for any Reason if Holder has not Executed the Restrictive Covenant Agreement .  If the Holder has not executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith, and the Holder’s employment with the Company is terminated prior to the Vesting Date by the Company or the Holder for any reason, then the unvested portion of the Award shall be immediately forfeited by the Holder and cancelled by the Company. (b)                                  Termination Without Cause, for Good Reason or Due to Death or Disability if Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement . If the Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith, then, except as provided under Section 3.3 , if the Holder’s employment with the Company is terminated prior to the Vesting Date (i) by the Company without Cause (including due to the Holder’s Disability), (ii) by the Holder for Good Reason or (iii) due to the Holder’s death, then the Holder shall be entitled to a prorated portion of the Award that would have vested if the Holder’s employment had continued through the Vesting Date.  Such prorated Award shall be equal to the number of shares subject to the Award that are earned at the end of the Performance Period multiplied by a fraction, the numerator of which shall be the sum of (x) number of full months in the Performance Period during which the Holder was employed by the Company and (y) the number of months in the Severance Period (as defined in the Sirius Group Severance and Change in Control Plan, and the denominator of which shall be 36; provided, however, that in no event shall such fraction exceed 36/36. Any remaining portion of the Award shall be forfeited by the Holder and cancelled by the Company. (c)                                   Termination for Cause or Voluntary Resignation . If the Holder’s employment with the Company is terminated prior to the end of the Restriction Period (i) by the Company for Cause or (ii) by the Holder for any reason other than Good Reason, then the unvested portion of the Award shall be immediately forfeited by the Holder and cancelled by the Company. 3.3.                             Change in Control . If the Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith, then, upon a Change in Control, the Committee, as constituted prior to the Change in Control, may treat this award in any manner authorized by the Plan, subject to the following: (a)                                  Settlement of Award Not Properly Substituted or Assumed . In the event of a Change in Control pursuant to which the Award is outstanding and not effectively substituted, assumed or continued by the surviving or acquiring corporation in such Change in Control (as determined by the Board or Committee (as constituted prior to such Change in Control), with appropriate adjustments to the number and kind of shares, in each case, that preserve the value of the shares subject to the Award and other material terms and conditions of the outstanding Award as in effect immediately prior to the Change in Control), the Award shall vest as of the date of the Change in Control at the target level of performance.  Any portion of the Award subject to this Section 3.3(a)  shall be settled in cash within 60 days following the Change in Control. (b)                                  Settlement of Award Properly Substituted or Assumed . In the event of a Change in Control pursuant to which the Award is outstanding and is effectively substituted, assumed or continued by the surviving or acquiring corporation in such Change in Control (as determined by the 4                 Board or Committee (as constituted prior to such Change in Control), with appropriate adjustments to the number and kind of shares, in each case, that preserve the value of the shares subject to the Award and other material terms and conditions of the outstanding Award as in effect immediately prior to the Change in Control), then any such substituted or continued Award shall provide that if the Company terminates the Holder’s employment without Cause (including due to Disability), the Holder resigns for Good Reason or the Holder’s employment terminates due to death, in any case, within 24 months following such Change in Control (and prior to the Vesting Date) and the Holder executes and does not revoke a waiver and release of claims in the form prescribed by the Company within 60 days after the date of such termination, the Award shall become fully vested as of the date of such termination at the target level of performance, and be settled in cash within 60 days following the termination of employment. If, following a Change in Control, the Holder experiences a termination of employment prior to the Vesting Date other than as set forth in this Section 3.3(b) , the Award shall be immediately forfeited by the Holder and cancelled by the Company. 3.4.                             Definitions . (a)                                  Cause . For purposes of this Award, “ Cause ” shall have the meaning set forth in any then applicable employment or other similar written agreement (including such similar term or concept, as determined by the Committee) between the Holder and the Company or an Affiliate. If there is no such written agreement or if such agreement does not define Cause, then Cause shall mean (i) a material and continued failure of the Holder to perform the Holder’s duties, other than due to death or Disability, which failure has continued for more than 30 days following written notice of such nonperformance from the Company; (ii) conviction of or pleading guilty or no contest to an act of fraud, embezzlement, or misappropriation of assets or property (tangible or intangible) of the Company or any Affiliate thereof; (iii) a material breach of the Restrictive Covenant Agreement; (iv) commission of a felony, including a plea of guilty or nolo contendere, or an indictment or written admission thereof; (v) gross negligence or willful misconduct in the performance by the Holder of his duties that is reasonably likely to have an adverse effect on the business or reputation of the Company or its Affiliates; or (vi) the Holder’s material violation of the material written policies of the Company (e.g., sexual harassment, data protection policy, etc.). For the avoidance of doubt, the definition of Cause as well as the consequences of termination for Cause as set out in the Plan, the Agreement and the Award Notice shall apply regardless of whether such termination of employment may be justified under any applicable employment protection legislation, and regardless of whether such termination may be challenged by the Holder, and regardless of whether such termination is invalidated by verdict or a court order. (b)                                  Disability . For purposes of this Award, “ Disability ” shall mean, with respect to any U.S. Holder, such Holder becoming disabled under one of the Company’s long-term disability plans or becoming eligible for benefits from the Social Security Administration. For all non-U.S. Holders, Disability shall mean the Holder is incapacitated for a period of at least 180 days by accident, sickness or other circumstance that renders such Holder mentally or physically incapable of performing the material duties and services required of the Holder in the Holder’s position with the Company on a full-time basis during such period. (c)                                   Good Reason .  For purposes of this Award, “ Good Reason ” shall have the meaning set forth in any then applicable employment or other similar written agreement (including such 5             similar term or concept, as determined by the Committee) between the Holder and the Company or an Affiliate. If there is no such written agreement or if such agreement does not define “Good Reason,” then “Good Reason” shall mean the Holder has complied with the Good Reason Process (as defined below) following the occurrence of any of the following conditions (without the Holder’s written consent or waiver): (i) a material diminution in the Holder’s responsibilities, authority or duties, unless such diminution is in connection with a Cause event; (ii) a diminution in the Holder’s annual base salary or target annual bonus opportunity; (iii) during the 24-month period following a Change in Control, a material diminution in the regular target annual long term incentive opportunity or the annual target long-term incentive award subsequently granted to the Holder in an amount less than the regular target opportunity, but in all cases disregarding the equity awards granted in connection with the Company’s going-public transaction in 2018 and other special cash or equity awards; (iv) a material change in the geographic location at which the Holder provides services to the Company; or (v) a material breach of any employment or other material agreement between the Company or one of its Affiliates and the Holder. For purposes of this Award, “ Good Reason Process ” shall mean that (i) the Holder reasonably determines in good faith that a Good Reason condition has occurred; (ii) the Holder notifies the Company in writing of the occurrence of the Good Reason condition within 60 days of the Holder having actual or constructive knowledge of the occurrence of such condition; (iii) the Holder cooperates in good faith with the Company’s efforts, for a period not less than 30 days following such notice (the “ Cure Period ”), to remedy the condition; (iv) notwithstanding such efforts, the Good Reason condition continues to exist; and (v) the Holder terminates Holder’s Employment at least 10 days, but no more than 60 days, after the end of the Cure Period. For the avoidance of doubt, if the Company cures the Good Reason condition during the Cure Period, Good Reason shall be deemed not to have occurred. 4.                                       Issuance or Delivery of Shares .  Except as otherwise provided for herein, the Company shall issue any shares that have become vested pursuant to this Award within 60 days after such shares become vested. Such issuance or delivery shall be evidenced by the appropriate entry on the books of the Company or of a duly authorized transfer agent of the Company. The Company shall pay all original issue or transfer taxes and all fees and expenses incident to such issuance or delivery, except as otherwise provided in Section 7 .  Prior to the issuance to the Holder of Common Shares subject to the Award, the Holder shall have no direct or secured claim in any specific assets of the Company or in such Common Shares, and will have the status of a general unsecured creditor of the Company. 5.                                       Clawback of Proceeds . 5.1.                             Clawback of Proceeds . This award is subject to the clawback provisions in Section 5.14 of the Plan. 5.2.                             Right of Setoff . The Holder agrees that by accepting the Award the Holder authorizes the Company and its Affiliates to deduct any amount or amounts owed by the Holder pursuant to this Section 5 from any amounts payable by or on behalf of the Company or any affiliate to the Holder, including, without limitation, any amount payable to the Holder as salary, wages, vacation pay, bonus or the vesting or settlement of the Award or any share-based award. This right of setoff shall not be an exclusive remedy and the Company’s or an Affiliate’s election not to exercise this right of setoff with respect to any amount payable to the Holder shall not constitute a waiver of this right of setoff with respect to any other amount payable to the Holder or any other remedy. 6             6.                                       Transfer Restrictions and Investment Representation . 6.1.                             Nontransferability of Award . The Award shall not be transferable other than by will, the laws of descent and distribution or pursuant to beneficiary designation procedures approved by the Company. Except to the extent permitted by the foregoing sentence, the Award may be exercised or settled during the Holder’s lifetime only by the Holder or the Holder’s legal representative or similar person. Except as permitted by the second preceding sentence, the Award may not be sold, transferred, assigned, pledged, hypothecated, encumbered or otherwise disposed of (whether by operation of law or otherwise) or be subject to execution, attachment or similar process. Upon any attempt to so sell, transfer, assign, pledge, hypothecate, encumber or otherwise dispose of the Award, such Award and all rights hereunder shall immediately become null and void. All transfer restrictions provided for in this Section 6.1 , shall lapse when the Common Shares are issued or delivered to the Holder. 6.2.                             Investment Representation . The Holder hereby covenants that (a) any sale of any Common Share acquired upon the vesting of the Award shall be made either pursuant to an effective registration statement under the Securities Act of 1933, as amended (the “ Securities Act ”) and any applicable state securities laws, or pursuant to an exemption from registration under the Securities Act and such state securities laws and (b) the Holder shall comply with all regulations and requirements of any regulatory authority having control of or supervision over the issuance of the shares and, in connection therewith, shall execute any documents which the Committee shall in its sole discretion deem necessary or advisable. 7.                                       Additional Terms and Conditions of Award . 7.1.                             Survival of Other Severance Benefits and Non-Duplication .  If the Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith, then the severance benefits provided under Section 3.2 and Section 3.3 (the “ Severance Benefits ”) are not meant to replace or supersede any similar severance benefits provided under the Sirius Group Severance and Change in Control Plan or any employment agreement, arrangement or award agreement or any other similar contractual arrangement (“ Other Severance Benefits ”) and the Severance Benefits provided under this Agreement are not intended to result in any duplicative benefits to the Holder and this Agreement shall be administered accordingly.  For the avoidance of doubt, this Section 7.1 is not meant to impinge or interfere with the Company’s ability to require the Holder to follow or adhere to any steps or requirements under this Agreement or Other Severance Benefits to obtain severance benefits contemplated thereunder (e.g., executing any releases, complying with any restrictive covenants, etc.). 7.2.                             Withholding Taxes . Subject to Section 5.5 of the Plan, as a condition precedent to the issuance or delivery of the Common Shares, either (i) the Holder shall, upon request by the Company, pay to the Company such amount as the Company (or an Affiliate) may be required, under all applicable federal, state, local, foreign or other laws or regulations, to withhold and pay over as income or other withholding taxes (the “ Required Tax Payments ”) with respect to the Award or (ii) the Company (or an Affiliate) may, in its discretion, deduct any Required Tax Payments from any amount then or thereafter payable by the Company (or an affiliate) to the Holder, which may include the withholding of whole Common Shares, which would otherwise be delivered to the Holder having an 7               aggregate Fair Market Value, determined as of the date on which such withholding obligation arises, equal to the Required Tax Payments, in either case in accordance with such terms, conditions and procedures that may be prescribed by the Company.  A determination by the Company to satisfy the Required Tax Payments by withholding Common Shares shall be made by the Committee if the Holder is subject to Section 16 of the Exchange Act. 7.3.                             Compliance with Applicable Law . The Award is subject to the condition that if the listing, registration or qualification of the Common Shares subject to the Award upon any securities exchange or under any law, or the consent or approval of any governmental body, or the taking of any other action is necessary or desirable as a condition of, or in connection with, the delivery of shares hereunder, the Common Shares subject to the Award shall not be delivered, in whole or in part, unless such listing, registration, qualification, consent, approval or other action shall have been effected or obtained, free of any conditions not acceptable to the Company. The Company agrees to use reasonable efforts to effect or obtain any such listing, registration, qualification, consent, approval or other action. 7.4.                             Award Confers No Rights to Continued Employment . In no event shall the granting of the Award or its acceptance by the Holder, or any provision of this Agreement or the Plan, give or be deemed to give the Holder any right to continued employment by the Company or any Affiliate or affect in any manner the right of the Company or any Affiliate to terminate the employment of any person at any time. 7.5.                             No Mitigation . In no event shall Holder be obligated to seek other employment or take any other action by way of mitigation of the amounts payable to Holder under any of the provisions of this Agreement and, such amounts shall not be reduced whether or not the Holder obtains other employment. 7.6.                             Decisions of Board or Committee . The Board or the Committee shall have the right to resolve all questions, which may arise in connection with the Award. Any interpretation, determination or other action made or taken by the Board or the Committee regarding the Plan or this Agreement shall be final, binding and conclusive. 7.7.                             Successors . This Agreement shall be binding upon and inure to the benefit of the Company and any successor of the Company, including without limitation any person, association, or entity which may hereafter acquire or succeed to all or substantially all of the business or assets of the Company by any means whether direct or indirect, by purchase, merger, consolidation, or otherwise and the Company shall require any such acquirer successor to assume this Agreement and the obligations and liabilities contemplated hereunder.  Holder’s rights, benefits and obligations under this Agreement are personal and shall not be voluntarily or involuntarily assigned, alienated, or transferred, whether by operation of law or otherwise, without the prior written consent of the Company. 7.8.                             Notices . All notices, requests or other communications provided for in this Agreement shall be in writing and shall be deemed to have been duly given when personally delivered or when mailed by United States registered or certified mail, return receipt requested, postage prepaid, addressed as follows: 8                 If to the Company: Sirius International Insurance Group, Ltd.  14 Wesley Street, 5th Floor  Hamilton HM11 Bermuda  Attention: Group General Counsel If to the Holder: At the most recent address  on file with the Company or to such other address as either party may furnish to the other in writing in accordance herewith, except that notices of changes of address shall be effective only upon receipt. 7.9.                             Governing Law . This Agreement, the Award and all determinations made and actions taken pursuant hereto and thereto, to the extent not otherwise governed by the Code or the laws of the United States and/or Bermuda, shall be governed by the laws of New York and construed in accordance therewith without giving effect to principles of conflicts of laws. 7.10.                      Agreement Subject to the Plan . This Agreement is subject to the provisions of the Plan and shall be interpreted in accordance therewith. In the event that the provisions of this Agreement and the Plan conflict, the Plan shall control. The Holder hereby acknowledges receipt of a copy of the Plan. 7.11.                      Entire Agreement . Subject to Section 7.1 , this Agreement constitutes the entire agreement of the parties with respect to the subject matter hereof and supersedes in its entirety all prior undertakings and agreements of the Company and the Holder with respect to the subject matter hereof, and may not be modified adversely to the Holder’s interest except by means of a writing signed by the Company and the Holder. Notwithstanding the foregoing, to the extent the Holder was subject to restrictive covenants prior to the execution of this Agreement, such restrictive covenants shall continue to remain in full force and effect with respect to any conduct or actions prior to the execution of this Agreement. 7.12.                      Severability .  If a court of competent jurisdiction determines that any provision of this Agreement is invalid or unenforceable, then the invalidity or unenforceability of that provision shall not affect the validity or enforceability of any other provision of this Agreement, and all other provisions shall remain in full force and effect. 7.13.                      Amendment and Waiver . The Company may amend the provisions of this Agreement at any time; provided that an amendment that would adversely affect the Holder’s rights under this Agreement shall be subject to the written consent of the Holder. No course of conduct or failure or delay in enforcing the provisions of this Agreement shall affect the validity, binding effect or enforceability of this Agreement. 7.14.                      Compliance with Section 409A of the Code . This Award is intended to be exempt from or comply with Section 409A of the Code, and shall be interpreted and construed accordingly.  To the extent this Agreement provides for the Award to become vested and be settled upon the Holder’s termination of employment, the applicable Common Shares shall be transferred to the Holder or his or her beneficiary upon the Holder’s “separation from service,” within the meaning of Section 409A of the Code; provided that if the Holder is a “specified employee,” within the meaning of 9                       Section 409A of the Code, then to the extent the Award constitutes nonqualified deferred compensation, within the meaning of Section 409A of the Code, such Common Shares shall be transferred to the Holder or his or her beneficiary upon the earlier to occur of (i) the six-month anniversary of such separation from service and (ii) the date of the Holder’s death. 7.15.                      Survival . If the Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith,  then, the provisions of this Agreement related to the Restrictive Covenant Agreement shall survive and remain binding and enforceable, notwithstanding the expiration or termination of this Plan, the termination of a Holder’s employment for any reason or any settlement of the financial rights and obligations arising from such Holder’s participation hereunder, to the extent necessary to preserve the intended benefits of such provisions. 7.16.                      Unfunded Status of Awards; No Trust of Fund Created . The Plan is intended to constitute an “unfunded” plan for certain incentive awards. Neither the Plan nor any award shall create or be construed to create a trust or separate fund of any kind or a fiduciary relationship between the Company or any Affiliate and a participant or any other person. To the extent that any person acquires a right to receive payments from the Company or any Affiliate pursuant to an award, such right shall be no greater than the right of any general unsecured creditors of the Company or such Affiliate. 10         Exhibit A Performance Vesting Conditions 11       Exhibit B Restrictive Covenant Agreement 12       SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. 2018 OMNIBUS INCENTIVE PLAN 13     Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan Restricted Share Unit Award Notice Exhibit 10.13.5 Holder: [ · · ] You have been awarded Restricted Share Units (the “ Award ”) with respect to Common Shares of Sirius International Insurance Group, Ltd., a Bermuda exempted company (the “ Company ”), pursuant to the terms and conditions of the Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan (the “ Plan ”) and the Restricted Share Unit Award Agreement (together with this Award Notice, the “ Agreement ”).  The Restricted Share Unit Award Agreement and the Plan are attached hereto.  Capitalized terms not defined herein shall have the meanings specified in the Plan. This Agreement shall be null and void unless you agree to be bound by and execute this Agreement on or before March 20, 2019. Grant Date : February 27, 2019 Restricted Share Units : You have been awarded a restricted share unit award with respect to [ · ] Common Shares (the “ Restricted Share Units ”), subject to adjustment as provided in the Plan. Vesting Schedule : Except as otherwise provided in the Plan, the Agreement or any other agreement between you and the Company or any of its Affiliates, the Restricted Share Units shall vest as of the third anniversary of the Grant Date (the “ Vesting Date ”), provided that you satisfy the employment vesting conditions set forth in the Restricted Share Unit Award Agreement.  Sirius International Insurance Group, Ltd. By: Name: Gene Boxer Title: Group General Counsel 1                                                         Acknowledgment, Acceptance and Agreement: By accepting this grant, I hereby accept the Award and acknowledge and agree to be bound by the terms and conditions of this Award Notice, the Agreement and the Plan. [ · · ] Date 2                     SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. 2018 OMNIBUS INCENTIVE PLAN RESTRICTED SHARE UNIT AWARD AGREEMENT Sirius International Insurance Group, Ltd., a Bermuda exempted company (the “ Company ”), hereby grants to the individual (the “ Holder ”) named in the Award Notice attached hereto (the “ Award Notice ”) as of the grant date set forth in the Award Notice (the “ Grant Date ”), pursuant to the provisions of the Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan (the “ Plan ”), a Restricted Share Unit Award (the “ Award ”) with respect to the number of Common Shares set forth in the Award Notice, subject to the restrictions, terms and conditions set forth in the Plan and this agreement (this “ Agreement ”). Capitalized terms not defined herein shall have the meanings specified in the Award Notice or the Plan. 1.                                       Award Subject to Acceptance of Agreement . The Award shall be null and void unless the Holder accepts this Agreement by executing the Award Notice in the space provided therefor and returning an original execution copy of the Award Notice to the Company.  In addition, the vesting provision of Section 3.2(b) — (c) and Section 3.3 hereof shall be subject to and conditioned on the Holder having executed previously and returned an original copy of the Restrictive Covenant Agreement attached hereto as Exhibit A (the “ Restrictive Covenant Agreement ”) or executing and returning an original execution copy of the Restrictive Covenant Agreement to the Company in connection herewith. 2.                                       Rights as a Shareholder . The Holder shall not be entitled to any privileges of ownership with respect to any Common Shares that are granted by this Award unless and until the Common Shares become vested pursuant to Section 3 and the Holder becomes the shareholder of record with respect to such Common Shares. As of each date on which the Company pays a cash dividend to record owners of Common Shares (a “ Dividend Date ”), the number of Common Shares subject to the Award shall increase by (i) the product of the total number of shares subject to the Award immediately prior to such Dividend Date multiplied by the dollar amount of the cash dividend paid per Common Share by the Company on such Dividend Date, divided by (ii) the Fair Market Value of a Common Share on such Dividend Date. Any such additional shares shall be subject to the same vesting conditions and payment terms set forth herein as the shares to which they relate. 3.                                       Restriction Period and Vesting . 3.1.                             Service-Based Vesting Conditions . Subject to the remainder of this Section 3 , the Award shall vest pursuant to the terms of this Agreement, the Plan and the Award Notice, provided that that the Holder remains in continuous employment with the Company during the period beginning on the Grant Date and ending on the Vesting Date, each as set forth in the Award Notice (the “ Restriction Period ”).  Notwithstanding the foregoing, the vesting 3               provisions of Section 3.2(b) — (c) and Section 3.3. hereof shall lapse and any rights thereof shall be forfeited in its entirety if the Holder breaches any Restrictive Covenant Agreement then in effect prior to the date on which the Award is settled. 3.2.                             Termination of Employment . (a)                                  Termination for any Reason if Holder has not Executed the Restrictive Covenant Agreement .  If the Holder has not executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith, and the Holder’s employment with the Company is terminated prior to the Vesting Date by the Company or the Holder for any reason, then the unvested portion of the Award shall be immediately forfeited by the Holder and cancelled by the Company. (b)                                  Termination Without Cause, for Good Reason or Due to Death or Disability if Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement . If the Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith,  then, except as provided under Section 3.3 , if the Holder’s employment with the Company is terminated prior to the Vesting Date (i) by the Company without Cause (including due to the Holder’s Disability), (ii) by the Holder for Good Reason or (iii) due to the Holder’s death, then the Holder shall be entitled to a prorated portion of the Award that would have vested if the Holder’s employment had continued through the Vesting Date.  Such prorated Award shall be equal to the number of shares subject to the Award multiplied by a fraction, the numerator of which shall be the sum of (x) the number of full months in the Restriction Period during which the Holder was employed by the Company and (y) the number of months in the Severance Period (as defined in the Sirius Group Severance and Change in Control Plan, and the denominator of which shall be 36; provided, however, that in no event shall such fraction exceed 36/36. Any remaining portion of the Award shall be forfeited by the Holder and cancelled by the Company. (c)                                   Termination for Cause or Voluntary Resignation . If the Holder’s employment with the Company is terminated prior to the end of the Restriction Period (i) by the Company for Cause or (ii) by the Holder for any reason other than Good Reason, then the unvested portion of the Award shall be immediately forfeited by the Holder and cancelled by the Company. 3.3.                             Change in Control . If the Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith, then, upon a Change in Control, the Committee, as constituted prior to the Change in Control, may treat this award in any manner authorized by the Plan, subject to the following: (a)                                  Settlement of Award Not Properly Substituted or Assumed . In the event of a Change in Control pursuant to which the Award is outstanding and not effectively substituted, assumed or continued by the surviving or acquiring corporation in such Change in Control (as 4                 determined by the Board or Committee (as constituted prior to such Change in Control), with appropriate adjustments to the number and kind of shares, in each case, that preserve the value of the shares subject to the Award and other material terms and conditions of the outstanding Award as in effect immediately prior to the Change in Control), the Award shall vest as of the date of the Change in Control.  Any portion of the Award subject to this Section 3.3(a)  shall be settled in cash within 60 days following the Change in Control. (b)                                  Settlement of Award Properly Substituted or Assumed . In the event of a Change in Control pursuant to which the Award is outstanding and is effectively substituted, assumed or continued by the surviving or acquiring corporation in such Change in Control (as determined by the Board or Committee (as constituted prior to such Change in Control), with appropriate adjustments to the number and kind of shares, in each case, that preserve the value of the shares subject to the Award and other material terms and conditions of the outstanding Award as in effect immediately prior to the Change in Control), then any such substituted or continued Award shall provide that if the Company terminates the Holder’s employment without Cause (including due to Disability), the Holder resigns for Good Reason or the Holder’s employment terminates due to death, in any case, within 24 months following such Change in Control (and prior to the Vesting Date) and the Holder executes and does not revoke a waiver and release of claims in the form prescribed by the Company within 45 days after the date of such termination, the Award shall become fully vested as of the date of such termination. Any portion of the Award subject to this Section 3.3(b)  shall be settled in cash within 60 days following the termination of employment. If, following a Change in Control, the Holder experiences a termination of employment prior to the Vesting Date other than as set forth in this Section 3.3(b) , the Award shall be immediately forfeited by the Holder and cancelled by the Company. 3.4.                             Definitions . (a)                                  Cause . For purposes of this Award, “ Cause ” shall have the meaning set forth in any then applicable employment or other similar written agreement (including such similar term or concept, as determined by the Committee) between the Holder and the Company or an Affiliate. If there is no such written agreement or if such agreement does not define Cause, then Cause shall mean (i) a material and continued failure of the Holder to perform the Holder’s duties, other than due to death or Disability, which failure has continued for more than 30 days following written notice of such nonperformance from the Company; (ii) conviction of or pleading guilty or no contest to an act of fraud, embezzlement, or misappropriation of assets or property (tangible or intangible) of the Company or any Affiliate thereof; (iii) a material breach of the Restrictive Covenant Agreement; (iv) commission of a felony, including a plea of guilty or nolo contendere, or an indictment or written admission thereof; (v) gross negligence or willful misconduct in the performance by the Holder of his duties that is reasonably likely to have an adverse effect on the business or reputation of the Company or its Affiliates; or (vi) the Holder’s 5           material violation of the material written policies of the Company (e.g., sexual harassment, data protection policy, etc.) . For the avoidance of doubt, the definition of Cause as well as the consequences of termination for Cause as set out in the Plan, the Agreement and the Award Notice shall apply regardless of whether such termination of employment may be justified under any applicable employment protection legislation, and regardless of whether such termination may be challenged by the Holder, and regardless of whether such termination is invalidated by verdict or a court order. (b)                                  Disability . For purposes of this Award, “ Disability ” shall mean, with respect to any U.S. Holder, such Holder becoming disabled under one of the Company’s long-term disability plans or becoming eligible for benefits from the Social Security Administration. For all non-U.S. Holders, Disability shall mean the Holder is incapacitated for a period of at least 180 days by accident, sickness or other circumstance that renders such Holder mentally or physically incapable of performing the material duties and services required of the Holder in the Holder’s position with the Company on a full-time basis during such period. (c)                                   Good Reason .  For purposes of this Award, “ Good Reason ” shall have the meaning set forth in any then applicable employment or other similar written agreement (including such similar term or concept, as determined by the Committee) between the Holder and the Company or an Affiliate. If there is no such written agreement or if such agreement does not define “Good Reason,” then “Good Reason” shall mean the Holder has complied with the Good Reason Process (as defined below) following the occurrence of any of the following conditions (without the Holder’s written consent or waiver): (i) a material diminution in the Holder’s responsibilities, authority or duties, unless such diminution is in connection with a Cause event; (ii) a diminution in the Holder’s annual base salary or target annual bonus opportunity; (iii) during the 24-month period following a Change in Control, a material diminution in the regular target annual long term incentive opportunity or the annual target long-term incentive award subsequently granted to the Holder in an amount less than the regular target opportunity, but in all cases disregarding the equity awards granted in connection with the Company’s going-public transaction in 2018 and other special cash or equity awards; (iv) a material change in the geographic location at which the Holder provides services to the Company; or (v) a material breach of any employment or other material agreement between the Company or one of its Affiliates and the Holder. For purposes of this Award, “ Good Reason Process ” shall mean that (i) the Holder reasonably determines in good faith that a Good Reason condition has occurred; (ii) the Holder notifies the Company in writing of the occurrence of the Good Reason condition within 60 days of the Holder having actual or constructive knowledge of the occurrence of such condition; (iii) the Holder cooperates in good faith with the Company’s efforts, for a period not less than 30 days following such notice (the “ Cure Period ”), to remedy the condition; (iv) notwithstanding such efforts, the Good Reason condition continues to exist; and (v) the Holder terminates Holder’s Employment at least 10 days, but no more than 60 days, 6         after the end of the Cure Period. For the avoidance of doubt, if the Company cures the Good Reason condition during the Cure Period, Good Reason shall be deemed not to have occurred. 4.                                       Issuance or Delivery of Shares .  Except as otherwise provided for herein, the Company shall issue any shares that have become vested pursuant to this Award within 60 days after such shares become vested. Such issuance or delivery shall be evidenced by the appropriate entry on the books of the Company or of a duly authorized transfer agent of the Company. The Company shall pay all original issue or transfer taxes and all fees and expenses incident to such issuance or delivery, except as otherwise provided in Section 7 .  Prior to the issuance to the Holder of Common Shares subject to the Award, the Holder shall have no direct or secured claim in any specific assets of the Company or in such Common Shares, and will have the status of a general unsecured creditor of the Company. 5.                                       Clawback of Proceeds . 5.1.                             Clawback of Proceeds . This award is subject to the clawback provisions in Section 5.14 of the Plan. 5.2.                             Right of Setoff . The Holder agrees that by accepting the Award the Holder authorizes the Company and its Affiliates to deduct any amount or amounts owed by the Holder pursuant to this Section 5 from any amounts payable by or on behalf of the Company or any affiliate to the Holder, including, without limitation, any amount payable to the Holder as salary, wages, vacation pay, bonus or the vesting or settlement of the Award or any share-based award. This right of setoff shall not be an exclusive remedy and the Company’s or an Affiliate’s election not to exercise this right of setoff with respect to any amount payable to the Holder shall not constitute a waiver of this right of setoff with respect to any other amount payable to the Holder or any other remedy. 6.                                       Transfer Restrictions and Investment Representation . 6.1.                             Nontransferability of Award . The Award shall not be transferable other than by will, the laws of descent and distribution or pursuant to beneficiary designation procedures approved by the Company. Except to the extent permitted by the foregoing sentence, the Award may be exercised or settled during the Holder’s lifetime only by the Holder or the Holder’s legal representative or similar person. Except as permitted by the second preceding sentence, the Award may not be sold, transferred, assigned, pledged, hypothecated, encumbered or otherwise disposed of (whether by operation of law or otherwise) or be subject to execution, attachment or similar process. Upon any attempt to so sell, transfer, assign, pledge, hypothecate, encumber or otherwise dispose of the Award, such Award and all rights hereunder shall immediately become null and void. All transfer restrictions provided for in this Section 6.1 , shall lapse when the Common Shares are issued or delivered to the Holder. 7                 6.2.                             Investment Representation . The Holder hereby covenants that (a) any sale of any Common Share acquired upon the vesting of the Award shall be made either pursuant to an effective registration statement under the Securities Act of 1933, as amended (the “ Securities Act ”) and any applicable state securities laws, or pursuant to an exemption from registration under the Securities Act and such state securities laws and (b) the Holder shall comply with all regulations and requirements of any regulatory authority having control of or supervision over the issuance of the shares and, in connection therewith, shall execute any documents which the Committee shall in its sole discretion deem necessary or advisable. 7.                                       Additional Terms and Conditions of Award . 7.1.                             Survival of Other Severance Benefits and Non-Duplication .  If the Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith,  then, the severance benefits provided under Section 3.2 and Section 3.3 (the “ Severance Benefits ”) are not meant to replace or supersede any similar severance benefits provided under the Sirius Group Severance and Change in Control Plan or any employment agreement, arrangement or award agreement or any other similar contractual arrangement (“ Other Severance Benefits ”) and the Severance Benefits provided under this Agreement are not intended to result in any duplicative benefits to the Holder and this Agreement shall be administered accordingly.  For the avoidance of doubt, this Section 7.1 is not meant to impinge or interfere with the Company’s ability to require the Holder to follow or adhere to any steps or requirements under this Agreement or Other Severance Benefits to obtain severance benefits contemplated thereunder (e.g., executing any releases, complying with any restrictive covenants, etc.). 7.2.                             Withholding Taxes . Subject to Section 5.5 of the Plan, as a condition precedent to the issuance or delivery of the Common Shares, either (i) the Holder shall, upon request by the Company, pay to the Company such amount as the Company (or an Affiliate) may be required, under all applicable federal, state, local, foreign or other laws or regulations, to withhold and pay over as income or other withholding taxes (the “ Required Tax Payments ”) with respect to the Award or (ii) the Company (or an Affiliate) may, in its discretion, deduct any Required Tax Payments from any amount then or thereafter payable by the Company (or an affiliate) to the Holder, which may include the withholding of whole Common Shares, which would otherwise be delivered to the Holder having an aggregate Fair Market Value, determined as of the date on which such withholding obligation arises, equal to the Required Tax Payments, in either case in accordance with such terms, conditions and procedures that may be prescribed by the Company.  A determination by the Company to satisfy the Required Tax Payments by withholding Common Shares shall be made by the Committee if the Holder is subject to Section 16 of the Exchange Act. 8           7.3.                             Compliance with Applicable Law . The Award is subject to the condition that if the listing, registration or qualification of the Common Shares subject to the Award upon any securities exchange or under any law, or the consent or approval of any governmental body, or the taking of any other action is necessary or desirable as a condition of, or in connection with, the delivery of shares hereunder, the Common Shares subject to the Award shall not be delivered, in whole or in part, unless such listing, registration, qualification, consent, approval or other action shall have been effected or obtained, free of any conditions not acceptable to the Company. The Company agrees to use reasonable efforts to effect or obtain any such listing, registration, qualification, consent, approval or other action. Holder, or any provision of this Agreement or the Plan, give or be deemed to give the Holder any right to continued employment by the Company or any Affiliate or affect in any manner the right of the Company or any Affiliate to terminate the employment of any person at any time. 7.4.                             Award Confers No Rights to Continued Employment . In no event shall the granting of the Award or its acceptance by the 7.5.                             No Mitigation . In no event shall Holder be obligated to seek other employment or take any other action by way of mitigation of the amounts payable to Holder under any of the provisions of this Agreement and, such amounts shall not be reduced whether or not the Holder obtains other employment. 7.6.                             Decisions of Board or Committee . The Board or the Committee shall have the right to resolve all questions, which may arise in connection with the Award. Any interpretation, determination or other action made or taken by the Board or the Committee regarding the Plan or this Agreement shall be final, binding and conclusive. 7.7.                             Successors . This Agreement shall be binding upon and inure to the benefit of the Company and any successor of the Company, including without limitation any person, association, or entity which may hereafter acquire or succeed to all or substantially all of the business or assets of the Company by any means whether direct or indirect, by purchase, merger, consolidation, or otherwise and the Company shall require any such acquirer successor to assume this Agreement and the obligations and liabilities contemplated hereunder.  Holder’s rights, benefits and obligations under this Agreement are personal and shall not be voluntarily or involuntarily assigned, alienated, or transferred, whether by operation of law or otherwise, without the prior written consent of the Company. 7.8.                             Notices . All notices, requests or other communications provided for in this Agreement shall be in writing and shall be deemed to have been duly given when personally delivered or when mailed by United States registered or certified mail, return receipt requested, postage prepaid, addressed as follows: 9               If to the Company: Sirius International Insurance Group, Ltd.  14 Wesley Street, 5th Floor  Hamilton HM11 Bermuda  Attention: Group General Counsel If to the Holder: At the most recent address  on file with the Company or to such other address as either party may furnish to the other in writing in accordance herewith, except that notices of changes of address shall be effective only upon receipt. 7.9.                             Governing Law . This Agreement, the Award and all determinations made and actions taken pursuant hereto and thereto, to the extent not otherwise governed by the Code or the laws of the United States and/or Bermuda, shall be governed by the laws of New York and construed in accordance therewith without giving effect to principles of conflicts of laws. 7.10.                      Agreement Subject to the Plan . This Agreement is subject to the provisions of the Plan and shall be interpreted in accordance therewith. In the event that the provisions of this Agreement and the Plan conflict, the Plan shall control. The Holder hereby acknowledges receipt of a copy of the Plan. 7.11.                      Entire Agreement . Subject to Section 7.1 , this Agreement constitutes the entire agreement of the parties with respect to the subject matter hereof and supersedes in its entirety all prior undertakings and agreements of the Company and the Holder with respect to the subject matter hereof, and may not be modified adversely to the Holder’s interest except by means of a writing signed by the Company and the Holder. Notwithstanding the foregoing, to the extent the Holder was subject to restrictive covenants prior to the execution of this Agreement, such restrictive covenants shall continue to remain in full force and effect with respect to any conduct or actions prior to the execution of this Agreement. 7.12.                      Severability .  If a court of competent jurisdiction determines that any provision of this Agreement is invalid or unenforceable, then the invalidity or unenforceability of that provision shall not affect the validity or enforceability of any other provision of this Agreement, and all other provisions shall remain in full force and effect. 7.13.                      Amendment and Waiver . The Company may amend the provisions of this Agreement at any time; provided that an amendment that would adversely affect the Holder’s rights under this Agreement shall be subject to the written consent of the Holder. No course of conduct or failure or delay in enforcing the provisions of this Agreement shall affect the validity, binding effect or enforceability of this Agreement. 10                   7.14.                      Compliance with Section 409A of the Code . This Award is intended to be exempt from or comply with Section 409A of the Code, and shall be interpreted and construed accordingly.  To the extent this Agreement provides for the Award to become vested and be settled upon the Holder’s termination of employment, the applicable Common Shares shall be transferred to the Holder or his or her beneficiary upon the Holder’s “separation from service,” within the meaning of Section 409A of the Code; provided that if the Holder is a “specified employee,” within the meaning of Section 409A of the Code, then to the extent the Award constitutes nonqualified deferred compensation, within the meaning of Section 409A of the Code, such Common Shares shall be transferred to the Holder or his or her beneficiary upon the earlier to occur of (i) the six-month anniversary of such separation from service and (ii) the date of the Holder’s death. 7.15.                      Survival . If the Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith,  then, the provisions of this Agreement related to the Restrictive Covenant Agreement shall survive and remain binding and enforceable, notwithstanding the expiration or termination of this Plan, the termination of a Holder’s employment for any reason or any settlement of the financial rights and obligations arising from such Holder’s participation hereunder, to the extent necessary to preserve the intended benefits of such provisions. 7.16.                      Unfunded Status of Awards; No Trust of Fund Created . The Plan is intended to constitute an “unfunded” plan for certain incentive awards. Neither the Plan nor any award shall create or be construed to create a trust or separate fund of any kind or a fiduciary relationship between the Company or any Affiliate and a participant or any other person. To the extent that any person acquires a right to receive payments from the Company or any Affiliate pursuant to an award, such right shall be no greater than the right of any general unsecured creditors of the Company or such Affiliate. 11         Exhibit A Restrictive Covenant Agreement 12       SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. 2018 OMNIBUS INCENTIVE PLAN 13     Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan 2019 Supplemental Restricted Share Unit Award Notice Exhibit 10.13.6 Holder: [ · · ] You have been awarded Restricted Share Units (the “ Award ”) with respect to Common Shares of Sirius International Insurance Group, Ltd., a Bermuda exempted company (the “ Company ”), pursuant to the terms and conditions of the Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan (the “ Plan ”) and the 2019 Supplemental Restricted Share Unit Award Agreement (together with this Award Notice, the “ Agreement ”).  The 2019 Supplemental Restricted Share Unit Award Agreement and the Plan are attached hereto.  Capitalized terms not defined herein shall have the meanings specified in the Plan. This Agreement shall be null and void unless you agree to be bound by and execute this Agreement on or before March 20, 2019. Grant Date : February 27, 2019 Restricted Share Units : You have been awarded a restricted share unit award with respect to [•] Common Shares (the “ Restricted Share Units ”), subject to adjustment as provided in the Plan. Vesting Schedule : Except as otherwise provided in the Plan, the Agreement or any other agreement between you and the Company or any of its Affiliates, the Restricted Share Units shall vest as of the third anniversary of the Grant Date (the “ Vesting Date ”), provided that you satisfy the employment vesting conditions set forth in the 2019 Supplemental Restricted Share Unit Award Agreement.  Sirius International Insurance Group, Ltd. By: Name: Title: Gene Boxer Group General Counsel 1                                                     Acknowledgment, Acceptance and Agreement: By accepting this grant, I hereby accept the Award and acknowledge and agree to be bound by the terms and conditions of this Award Notice, the Agreement and the Plan. [ · · ] Date 2                         SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. 2018 OMNIBUS INCENTIVE PLAN 2019 SUPPLEMENTAL RESTRICTED SHARE UNIT AWARD AGREEMENT Sirius International Insurance Group, Ltd., a Bermuda exempted company (the “ Company ”), hereby grants to the individual (the “ Holder ”) named in the Award Notice attached hereto (the “ Award Notice ”) as of the grant date set forth in the Award Notice (the “ Grant Date ”), pursuant to the provisions of the Sirius International Insurance Group, Ltd. 2018 Omnibus Incentive Plan (the “ Plan ”), a 2019 Supplemental Restricted Share Unit Award (the “ Award ”) with respect to the number of Common Shares set forth in the Award Notice, subject to the restrictions, terms and conditions set forth in the Plan and this agreement (this “ Agreement ”). Capitalized terms not defined herein shall have the meanings specified in the Award Notice or the Plan. 1.                                       Award Subject to Acceptance of Agreement . The Award shall be null and void unless the Holder accepts this Agreement by executing the Award Notice in the space provided therefor and returning an original execution copy of the Award Notice to the Company.  In addition, the vesting provision of Section 3.2(b) — (c) and Section 3.3 hereof shall be subject to and conditioned on the Holder having executed previously and returned an original copy of the Restrictive Covenant Agreement attached hereto as Exhibit A (the “ Restrictive Covenant Agreement ”) or executing and returning an original execution copy of the Restrictive Covenant Agreement to the Company in connection herewith. 2.                                       Rights as a Shareholder . The Holder shall not be entitled to any privileges of ownership with respect to any Common Shares that are granted by this Award unless and until the Common Shares become vested pursuant to Section 3 and the Holder becomes the shareholder of record with respect to such Common Shares. As of each date on which the Company pays a cash dividend to record owners of Common Shares (a “ Dividend Date ”), the number of Common Shares subject to the Award shall increase by (i) the product of the total number of shares subject to the Award immediately prior to such Dividend Date multiplied by the dollar amount of the cash dividend paid per Common Share by the Company on such Dividend Date, divided by (ii) the Fair Market Value of a Common Share on such Dividend Date. Any such additional shares shall be subject to the same vesting conditions and payment terms set forth herein as the shares to which they relate. 3.                                       Restriction Period and Vesting . 3.1.                             Service-Based Vesting Conditions . Subject to the remainder of this Section 3 , the Award shall vest pursuant to the terms of this Agreement, the Plan and the Award Notice, provided that that the Holder remains in continuous employment with the Company during the period beginning on the Grant Date and ending on the Vesting Date, each as set forth 3               in the Award Notice (the “ Restriction Period ”).   Notwithstanding the foregoing, the vesting provisions of Section 3.2(b) — (c) and Section 3.3. hereof shall lapse and any rights thereof shall be forfeited in its entirety if the Holder breaches any Restrictive Covenant Agreement then in effect prior to the date on which the Award is settled. 3.2.                             Termination of Employment . (a)                                  Termination for any Reason if Holder has not Executed the Restrictive Covenant Agreement .  If the Holder has not executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith, and the Holder’s employment with the Company is terminated prior to the Vesting Date by the Company or the Holder for any reason, then the unvested portion of the Award shall be immediately forfeited by the Holder and cancelled by the Company. (b)                                  Termination Without Cause, for Good Reason or Due to Death or Disability if Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement . If the Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith,  then, except as provided under Section 3.3 , if the Holder’s employment with the Company is terminated prior to the Vesting Date (i) by the Company without Cause (including due to the Holder’s Disability), (ii) by the Holder for Good Reason or (iii) due to the Holder’s death, then the Holder shall be entitled to a prorated portion of the Award that would have vested if the Holder’s employment had continued through the Vesting Date.  Such prorated Award shall be equal to the number of shares subject to the Award multiplied by a fraction, the numerator of which shall be the sum of (x) the number of full months in the Restriction Period during which the Holder was employed by the Company and (y) the number of months in the Severance Period (as defined in the Sirius Group Severance and Change in Control Plan, and the denominator of which shall be 36; provided, however, that in no event shall such fraction exceed 36/36. Any remaining portion of the Award shall be forfeited by the Holder and cancelled by the Company. (c)                                   Termination for Cause or Voluntary Resignation . If the Holder’s employment with the Company is terminated prior to the end of the Restriction Period (i) by the Company for Cause or (ii) by the Holder for any reason other than Good Reason, then the unvested portion of the Award shall be immediately forfeited by the Holder and cancelled by the Company. 3.3.                             Change in Control . If the Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith, then, upon a Change in Control, the Committee, as constituted prior to the Change in Control, may treat this award in any manner authorized by the Plan, subject to the following: (a)                                  Settlement of Award Not Properly Substituted or Assumed . In the event of a Change in Control pursuant to which the Award is outstanding and not effectively substituted, 4                 assumed or continued by the surviving or acquiring corporation in such Change in Control (as determined by the Board or Committee (as constituted prior to such Change in Control), with appropriate adjustments to the number and kind of shares, in each case, that preserve the value of the shares subject to the Award and other material terms and conditions of the outstanding Award as in effect immediately prior to the Change in Control), the Award shall vest as of the date of the Change in Control.  Any portion of the Award subject to this Section 3.3(a)  shall be settled in cash within 60 days following the Change in Control. (b)                                  Settlement of Award Properly Substituted or Assumed . In the event of a Change in Control pursuant to which the Award is outstanding and is effectively substituted, assumed or continued by the surviving or acquiring corporation in such Change in Control (as determined by the Board or Committee (as constituted prior to such Change in Control), with appropriate adjustments to the number and kind of shares, in each case, that preserve the value of the shares subject to the Award and other material terms and conditions of the outstanding Award as in effect immediately prior to the Change in Control), then any such substituted or continued Award shall provide that if the Company terminates the Holder’s employment without Cause (including due to Disability), the Holder resigns for Good Reason or the Holder’s employment terminates due to death, in any case, within 24 months following such Change in Control (and prior to the Vesting Date) and the Holder executes and does not revoke a waiver and release of claims in the form prescribed by the Company within 45 days after the date of such termination, the Award shall become fully vested as of the date of such termination. Any portion of the Award subject to this Section 3.3(b)  shall be settled in cash within 60 days following the termination of employment. If, following a Change in Control, the Holder experiences a termination of employment prior to the Vesting Date other than as set forth in this Section 3.3(b) , the Award shall be immediately forfeited by the Holder and cancelled by the Company. 3.4.                             Definitions . (a)                                  Cause . For purposes of this Award, “ Cause ” shall have the meaning set forth in any then applicable employment or other similar written agreement (including such similar term or concept, as determined by the Committee) between the Holder and the Company or an Affiliate. If there is no such written agreement or if such agreement does not define Cause, then Cause shall mean (i) a material and continued failure of the Holder to perform the Holder’s duties, other than due to death or Disability, which failure has continued for more than 30 days following written notice of such nonperformance from the Company; (ii) conviction of or pleading guilty or no contest to an act of fraud, embezzlement, or misappropriation of assets or property (tangible or intangible) of the Company or any Affiliate thereof; (iii) a material breach of the Restrictive Covenant Agreement; (iv) commission of a felony, including a plea of guilty or nolo contendere, or an indictment or written admission thereof; (v) gross negligence or willful misconduct in the performance by the Holder of his duties that is reasonably likely to have an 5           adverse effect on the business or reputation of the Company or its Affiliates; or (vi) the Holder’s material violation of the material written policies of the Company (e.g., sexual harassment, data protection policy, etc.) . For the avoidance of doubt, the definition of Cause as well as the consequences of termination for Cause as set out in the Plan, the Agreement and the Award Notice shall apply regardless of whether such termination of employment may be justified under any applicable employment protection legislation, and regardless of whether such termination may be challenged by the Holder, and regardless of whether such termination is invalidated by verdict or a court order. (b)                                  Disability . For purposes of this Award, “ Disability ” shall mean, with respect to any U.S. Holder, such Holder becoming disabled under one of the Company’s long-term disability plans or becoming eligible for benefits from the Social Security Administration. For all non-U.S. Holders, Disability shall mean the Holder is incapacitated for a period of at least 180 days by accident, sickness or other circumstance that renders such Holder mentally or physically incapable of performing the material duties and services required of the Holder in the Holder’s position with the Company on a full-time basis during such period. (c)                                   Good Reason .  For purposes of this Award, “ Good Reason ” shall have the meaning set forth in any then applicable employment or other similar written agreement (including such similar term or concept, as determined by the Committee) between the Holder and the Company or an Affiliate. If there is no such written agreement or if such agreement does not define “Good Reason,” then “Good Reason” shall mean the Holder has complied with the Good Reason Process (as defined below) following the occurrence of any of the following conditions (without the Holder’s written consent or waiver): (i) a material diminution in the Holder’s responsibilities, authority or duties, unless such diminution is in connection with a Cause event; (ii) a diminution in the Holder’s annual base salary or target annual bonus opportunity; (iii) during the 24-month period following a Change in Control, a material diminution in the regular target annual long term incentive opportunity or the annual target long-term incentive award subsequently granted to the Holder in an amount less than the regular target opportunity, but in all cases disregarding the equity awards granted in connection with the Company’s going-public transaction in 2018 and other special cash or equity awards; (iv) a material change in the geographic location at which the Holder provides services to the Company; or (v) a material breach of any employment or other material agreement between the Company or one of its Affiliates and the Holder. For purposes of this Award, “ Good Reason Process ” shall mean that (i) the Holder reasonably determines in good faith that a Good Reason condition has occurred; (ii) the Holder notifies the Company in writing of the occurrence of the Good Reason condition within 60 days of the Holder having actual or constructive knowledge of the occurrence of such condition; (iii) the Holder cooperates in good faith with the Company’s efforts, for a period not less than 30 days following such notice (the “ Cure Period ”), to remedy the condition; (iv) notwithstanding such efforts, the Good Reason condition continues to exist; and (v) the Holder terminates Holder’s Employment at least 10 days, but no more than 60 days, 6         after the end of the Cure Period. For the avoidance of doubt, if the Company cures the Good Reason condition during the Cure Period, Good Reason shall be deemed not to have occurred. 4.                                       Issuance or Delivery of Shares .  Except as otherwise provided for herein, the Company shall issue any shares that have become vested pursuant to this Award within 60 days after such shares become vested. Such issuance or delivery shall be evidenced by the appropriate entry on the books of the Company or of a duly authorized transfer agent of the Company. The Company shall pay all original issue or transfer taxes and all fees and expenses incident to such issuance or delivery, except as otherwise provided in Section 7 .  Prior to the issuance to the Holder of Common Shares subject to the Award, the Holder shall have no direct or secured claim in any specific assets of the Company or in such Common Shares, and will have the status of a general unsecured creditor of the Company. 5.                                       Clawback of Proceeds . 5.1.                             Clawback of Proceeds . This award is subject to the clawback provisions in Section 5.14 of the Plan. 5.2.                             Right of Setoff . The Holder agrees that by accepting the Award the Holder authorizes the Company and its Affiliates to deduct any amount or amounts owed by the Holder pursuant to this Section 5 from any amounts payable by or on behalf of the Company or any affiliate to the Holder, including, without limitation, any amount payable to the Holder as salary, wages, vacation pay, bonus or the vesting or settlement of the Award or any share-based award. This right of setoff shall not be an exclusive remedy and the Company’s or an Affiliate’s election not to exercise this right of setoff with respect to any amount payable to the Holder shall not constitute a waiver of this right of setoff with respect to any other amount payable to the Holder or any other remedy. 6.                                       Transfer Restrictions and Investment Representation . 6.1.                             Nontransferability of Award . The Award shall not be transferable other than by will, the laws of descent and distribution or pursuant to beneficiary designation procedures approved by the Company. Except to the extent permitted by the foregoing sentence, the Award may be exercised or settled during the Holder’s lifetime only by the Holder or the Holder’s legal representative or similar person. Except as permitted by the second preceding sentence, the Award may not be sold, transferred, assigned, pledged, hypothecated, encumbered or otherwise disposed of (whether by operation of law or otherwise) or be subject to execution, attachment or similar process. Upon any attempt to so sell, transfer, assign, pledge, hypothecate, encumber or otherwise dispose of the Award, such Award and all rights hereunder shall immediately become null and void. All transfer restrictions provided for in this Section 6.1 , shall lapse when the Common Shares are issued or delivered to the Holder. 7                 6.2.                             Investment Representation . The Holder hereby covenants that (a) any sale of any Common Share acquired upon the vesting of the Award shall be made either pursuant to an effective registration statement under the Securities Act of 1933, as amended (the “ Securities Act ”) and any applicable state securities laws, or pursuant to an exemption from registration under the Securities Act and such state securities laws and (b) the Holder shall comply with all regulations and requirements of any regulatory authority having control of or supervision over the issuance of the shares and, in connection therewith, shall execute any documents which the Committee shall in its sole discretion deem necessary or advisable. 7.                                       Additional Terms and Conditions of Award . 7.1.                             Survival of Other Severance Benefits and Non-Duplication .  If the Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith,  then, the severance benefits provided under Section 3.2 and Section 3.3 (the “ Severance Benefits ”) are not meant to replace or supersede any similar severance benefits provided under the Sirius Group Severance and Change in Control Plan or any employment agreement, arrangement or award agreement or any other similar contractual arrangement (“ Other Severance Benefits ”) and the Severance Benefits provided under this Agreement are not intended to result in any duplicative benefits to the Holder and this Agreement shall be administered accordingly.  For the avoidance of doubt, this Section 7.1 is not meant to impinge or interfere with the Company’s ability to require the Holder to follow or adhere to any steps or requirements under this Agreement or Other Severance Benefits to obtain severance benefits contemplated thereunder (e.g., executing any releases, complying with any restrictive covenants, etc.). 7.2.                             Withholding Taxes . Subject to Section 5.5 of the Plan, as a condition precedent to the issuance or delivery of the Common Shares, either (i) the Holder shall, upon request by the Company, pay to the Company such amount as the Company (or an Affiliate) may be required, under all applicable federal, state, local, foreign or other laws or regulations, to withhold and pay over as income or other withholding taxes (the “ Required Tax Payments ”) with respect to the Award or (ii) the Company (or an Affiliate) may, in its discretion, deduct any Required Tax Payments from any amount then or thereafter payable by the Company (or an affiliate) to the Holder, which may include the withholding of whole Common Shares, which would otherwise be delivered to the Holder having an aggregate Fair Market Value, determined as of the date on which such withholding obligation arises, equal to the Required Tax Payments, in either case in accordance with such terms, conditions and procedures that may be prescribed by the Company.  A determination by the Company to satisfy the Required Tax Payments by withholding Common Shares shall be made by the Committee if the Holder is subject to Section 16 of the Exchange Act. 8           7.3.                             Compliance with Applicable Law . The Award is subject to the condition that if the listing, registration or qualification of the Common Shares subject to the Award upon any securities exchange or under any law, or the consent or approval of any governmental body, or the taking of any other action is necessary or desirable as a condition of, or in connection with, the delivery of shares hereunder, the Common Shares subject to the Award shall not be delivered, in whole or in part, unless such listing, registration, qualification, consent, approval or other action shall have been effected or obtained, free of any conditions not acceptable to the Company. The Company agrees to use reasonable efforts to effect or obtain any such listing, registration, qualification, consent, approval or other action. Holder, or any provision of this Agreement or the Plan, give or be deemed to give the Holder any right to continued employment by the Company or any Affiliate or affect in any manner the right of the Company or any Affiliate to terminate the employment of any person at any time. 7.4.                             Award Confers No Rights to Continued Employment . In no event shall the granting of the Award or its acceptance by the 7.5.                             No Mitigation . In no event shall Holder be obligated to seek other employment or take any other action by way of mitigation of the amounts payable to Holder under any of the provisions of this Agreement and, such amounts shall not be reduced whether or not the Holder obtains other employment. 7.6.                             Decisions of Board or Committee . The Board or the Committee shall have the right to resolve all questions, which may arise in connection with the Award. Any interpretation, determination or other action made or taken by the Board or the Committee regarding the Plan or this Agreement shall be final, binding and conclusive. 7.7.                             Successors . This Agreement shall be binding upon and inure to the benefit of the Company and any successor of the Company, including without limitation any person, association, or entity which may hereafter acquire or succeed to all or substantially all of the business or assets of the Company by any means whether direct or indirect, by purchase, merger, consolidation, or otherwise and the Company shall require any such acquirer successor to assume this Agreement and the obligations and liabilities contemplated hereunder.  Holder’s rights, benefits and obligations under this Agreement are personal and shall not be voluntarily or involuntarily assigned, alienated, or transferred, whether by operation of law or otherwise, without the prior written consent of the Company. 7.8.                             Notices . All notices, requests or other communications provided for in this Agreement shall be in writing and shall be deemed to have been duly given when personally delivered or when mailed by United States registered or certified mail, return receipt requested, postage prepaid, addressed as follows: 9               If to the Company: Sirius International Insurance Group, Ltd.  14 Wesley Street, 5th Floor  Hamilton HM11 Bermuda  Attention: Group General Counsel If to the Holder: At the most recent address  on file with the Company or to such other address as either party may furnish to the other in writing in accordance herewith, except that notices of changes of address shall be effective only upon receipt. 7.9.                             Governing Law . This Agreement, the Award and all determinations made and actions taken pursuant hereto and thereto, to the extent not otherwise governed by the Code or the laws of the United States and/or Bermuda, shall be governed by the laws of New York and construed in accordance therewith without giving effect to principles of conflicts of laws. 7.10.                      Agreement Subject to the Plan . This Agreement is subject to the provisions of the Plan and shall be interpreted in accordance therewith. In the event that the provisions of this Agreement and the Plan conflict, the Plan shall control. The Holder hereby acknowledges receipt of a copy of the Plan. 7.11.                      Entire Agreement . Subject to Section 7.1 , this Agreement constitutes the entire agreement of the parties with respect to the subject matter hereof and supersedes in its entirety all prior undertakings and agreements of the Company and the Holder with respect to the subject matter hereof, and may not be modified adversely to the Holder’s interest except by means of a writing signed by the Company and the Holder. Notwithstanding the foregoing, to the extent the Holder was subject to restrictive covenants prior to the execution of this Agreement, such restrictive covenants shall continue to remain in full force and effect with respect to any conduct or actions prior to the execution of this Agreement. 7.12.                      Severability .  If a court of competent jurisdiction determines that any provision of this Agreement is invalid or unenforceable, then the invalidity or unenforceability of that provision shall not affect the validity or enforceability of any other provision of this Agreement, and all other provisions shall remain in full force and effect. 7.13.                      Amendment and Waiver . The Company may amend the provisions of this Agreement at any time; provided that an amendment that would adversely affect the Holder’s rights under this Agreement shall be subject to the written consent of the Holder. No course of conduct or failure or delay in enforcing the provisions of this Agreement shall affect the validity, binding effect or enforceability of this Agreement. 10                   7.14.                      Compliance with Section 409A of the Code . This Award is intended to be exempt from or comply with Section 409A of the Code, and shall be interpreted and construed accordingly.  To the extent this Agreement provides for the Award to become vested and be settled upon the Holder’s termination of employment, the applicable Common Shares shall be transferred to the Holder or his or her beneficiary upon the Holder’s “separation from service,” within the meaning of Section 409A of the Code; provided that if the Holder is a “specified employee,” within the meaning of Section 409A of the Code, then to the extent the Award constitutes nonqualified deferred compensation, within the meaning of Section 409A of the Code, such Common Shares shall be transferred to the Holder or his or her beneficiary upon the earlier to occur of (i) the six-month anniversary of such separation from service and (ii) the date of the Holder’s death. 7.15.                      Survival . If the Holder has executed the Restrictive Covenant Agreement prior to the date hereof or in connection herewith,  then, the provisions of this Agreement related to the Restrictive Covenant Agreement shall survive and remain binding and enforceable, notwithstanding the expiration or termination of this Plan, the termination of a Holder’s employment for any reason or any settlement of the financial rights and obligations arising from such Holder’s participation hereunder, to the extent necessary to preserve the intended benefits of such provisions. 7.16.                      Unfunded Status of Awards; No Trust of Fund Created . The Plan is intended to constitute an “unfunded” plan for certain incentive awards. Neither the Plan nor any award shall create or be construed to create a trust or separate fund of any kind or a fiduciary relationship between the Company or any Affiliate and a participant or any other person. To the extent that any person acquires a right to receive payments from the Company or any Affiliate pursuant to an award, such right shall be no greater than the right of any general unsecured creditors of the Company or such Affiliate. 11         Exhibit A Restrictive Covenant Agreement 12       SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. 2018 OMNIBUS INCENTIVE PLAN 13     RESTRICTIVE COVENANT AGREEMENT Exhibit 10.20 This Restrictive Covenant Agreement (this “ Agreement ”) is entered into as of                  , 2019 between Sirius International Insurance Group, Ltd., (the “ Company ”) its successors and assigns, and                         (the “ Executive ”). WHEREAS , as a condition of the Executive’s participation in the Sirius Group Severance and Change in Control Plan, as evidenced by the Participation Agreement between the Company and the Executive dated as of                                , and the Executive’s receipt of severance-related benefits under equity compensation awards granted under the Sirius Group 2018 Omnibus Incentive Plan (collectively, the “ Additional Compensation ”), the Executive has agreed to the terms of this Agreement; WHEREAS , the Executive acknowledges that in the course of the Executive’s employment with the Company or one of its affiliates (the “ Company Group ”), the Executive has and will become familiar with Confidential Information (as defined below) and have access to other valuable and unique information or persons concerning the Company Group and that the Executive’s services will be of special, unique and extraordinary value to the Company Group; and WHEREAS , the Executive acknowledges that the Executive has carefully reviewed the agreements governing the Additional Compensation and this Agreement and has decided that the Executive wishes to enter into it on the terms and conditions set forth herein. NOW, THEREFORE , in consideration of the mutual promises and agreements contained herein, the Additional Compensation and the overall employment relationship between the Company and the Executive, the adequacy and sufficiency of which are hereby acknowledged, and in order to avoid irreparable harm to the Company Group, the Company and the Executive hereby agree as follows: 1.               Access to Confidential Information . The Executive acknowledges that the Executive is employed by a member of the Company Group in a capacity in which the Executive will be provided the opportunity (and access) to develop and/or contribute to the Company Group’s customers, Confidential Information (as defined herein), and the Company Group’s goodwill, and the Executive and the Company mutually desire to provide for the protection of the Company’s business, goodwill, trade secrets, Confidential Information, customer relationships and other legitimate business interests.  Accordingly, in consideration of the overall employment relationship between the Company and the Executive, the Executive’s eligibility for the Additional Compensation, the Company’s agreement to provide the Executive with access to Confidential Information, the Company’s customers and goodwill, and other good and valuable consideration, the sufficiency of which is hereby acknowledged, the Executive agrees that the foregoing is more than adequate consideration for the below restrictive covenants.                 2.               Non-Competition . a.                                       The Executive agrees that while employed with a member of the Company Group and for a period of [12 months] [six months] [three months] following the termination of such employment (such period, the “ Restriction Period ”), the Executive shall not directly or indirectly, own any interest in, manage, control, finance, participate in, consult with, or render any services to any activity or business, on the Executive’s behalf or for any other person or entity, or affiliate, whether or not for remuneration (be such remuneration direct or indirect, contingent or otherwise), which (i) may result in a conflict of interest or otherwise adversely affect the proper discharge of the Executive’s duties with and responsibilities to the Company or (ii) competes (in a line of business within the Executive’s scope of authority or responsibilities) with, or interferes with the operation of, the Company Group, provided , however , that this provision shall not prohibit the Executive from being a passive owner of not more that 1% of the outstanding stock of any company that is publicly traded as long as the Executive has no active participation in the business of such company.  Any provision of this Agreement to the contrary notwithstanding, it shall not be a violation of this Section 2 for the Executive to provide services to a subsidiary, division or affiliate of a business that competes with the Company Group, provided that, such subsidiary, division or affiliate is not itself engaged, directly or indirectly, in competition with the Company one of its subsidiaries and the Executive does not, directly or indirectly, provide services to, or have responsibilities regarding, such business that competes with the Company Group. b.                                       In any case where the Executive is not entitled to any severance benefits pursuant to the Sirius Group Severance and Change in Control Plan (the “ Severance Plan ”), as evidenced by the Participation Agreement between the Company and the Executive, then, subject to the exceptions stated below in Section 2(d) below , if the Company seeks to enforce the non-compete restrictive covenant set forth in Section 2(a)  above, the Company shall, as compensation for the non-compete restrictive covenant as set forth above, (i) continue to pay to the Executive during the Restriction Period an amount equal to the Executive’s base salary as in effect prior to the termination of the Executive’s employment, reduced by the compensation (based on the total annual fixed and target compensation) which the Executive earns during the Restriction Period (“ New Monthly Compensation ”) and (ii) if the Executive timely and properly elects health continuation coverage under the Consolidated Omnibus Budget Reconciliation Act of 1985, as amended (“ COBRA ”), reimburse the Executive for the difference between the monthly COBRA premium paid by the Participant during the Restriction Period, including any administrative fee, and the monthly premium paid by similarly situated active employees, which reimbursements shall be paid by the 10th of the month immediately following the month in which the Executive remits the premium payment.  Additional Monthly Compensation shall not be paid in the event of the Executive’s breach of the non-competition restrictive covenant in Section 2(a) . c.                                        In any case where Section 2(b)  applies, after the termination of employment, the Executive is required to inform the Company in writing of the level of the Executive’s New Monthly Compensation. Such written information shall be provided to the Company no later than on the 15th day of each month. In the event such written information is not provided in accordance with this Section 2(b) , it shall be understood that the Executive has not suffered any loss of income with regards to the concerned month, but Section 2(a)  shall still apply.           d.                                       In any case where Section 2(b)  applies, compensation according to Section 2(b)  shall not be paid if the employment expires (i) due to the Executive’s death, disability or retirement or (ii) due to the termination of the Executive’s employment for Cause, as defined in the Severance Plan. e.                                        In any case where Section 2(b)  applies, the Company may after the Executive’s termination of employment and throughout the Restriction Period at any time unilaterally either limit the application of the non-competition restrictive covenant or completely release the Executive from the non-competition restrictive covenant. In the event of a full release from the non-competition restrictive covenant, the Company shall be released from the obligation to pay Additional Monthly Compensation in accordance with Section 2(b)  above. 3.               Non-Solicitation .  The Executive further agrees that, during the Restriction Period, the Executive shall not directly or indirectly, on the Executive’s behalf or for any other person or entity, or affiliate: (i) hire any employee of the Company Group, or induce or attempt to induce any employee of the Company Group to leave the employ of the Company Group; (ii) hire any person who was an employee of the Company Group at any time during the twelve-month period preceding such hiring; or (iii) induce or attempt to induce any Restricted Customer (as defined herein) to cease doing business with the Company Group, or to reduce the level of business conducted with the Company Group.  “ Restricted Customer ,” for purposes of this Agreement, means any former, existing or prospective customer, supplier, licensee, lender, licensor or other business relation of the Company Group, except that “Restricted Customer” shall not include any person with respect to whom Executive had no contact during Executive’s employment or any person with whom Executive had a demonstrable pre-existing business relationship prior to entering the employ of the Company Group.  Anything herein to the contrary notwithstanding, it shall not be a violation of this Section 3 if (y) the Executive furnishes to a third party a reference as to any employee or former employee of the Company Group or (z) an entity with which the Executive is associated hires or engages any employee of the Company Group provided the Executive was not, directly or indirectly, involved in hiring or identifying such person as a potential recruit or assisting in the recruitment and the targeting or recruitment was done via a broad based (and not specifically targeted at such individual) approach, such as solely through a posting on a job(s) website. 4.               Confidential Information . a.                                       The Executive shall use his or her best efforts and diligence, both during and after the Executive’s employment with the Company Group, to protect the confidential, trade secret and/or proprietary character of all Confidential Information (as defined below) and the Executive shall not directly or indirectly (intentionally, negligently or otherwise) disclose any Confidential information without the prior written consent of a different duly authorized Company employee with such consent provided in good faith and not subject to any conflicts of interest, except as may be necessary for the performance of the Executive’s duties for the Company.  For purposes of this Agreement, “ Confidential Information ” means all information concerning trade secrets, knowhow, software, developments, inventions, processes, technology, designs, financial data, strategic business plans or any other proprietary or confidential information of the Company, in any form or media, including any of the foregoing relating to research, operations, finances, current and proposed products and services, vendors, customers, advertising and marketing.  The             Executive understands that Confidential Information may or may not be labeled as such, and the Executive shall treat all information that appears to be Confidential Information as confidential.  The Executive acknowledges that any Confidential Information that ceases to no longer not be generally known to the public due to Executive’s breach of this Agreement shall continue to be considered and treated as Confidential Information by the Executive. b.                                       Notwithstanding anything else in this Agreement, this Agreement shall not prohibit the Executive from, in confidence, reporting possible violations of law or regulation to, or file a charge or complaint with, the Securities and Exchange Commission, the Equal Employment Opportunity Commission, the National Labor Relations Board, the Occupational Safety and Health Administration, the Department of Justice, Congress, any Inspector General, or any other federal, state or local governmental agency or commission (together, “ Government Agencies ”), or, in confidence, to an attorney, solely for the purpose of reporting or investigating a suspected violation of law or any disclosure that is protected under any whistleblower provision promulgated under federal law.  The Executive further understands that this Agreement does not limit the Executive’s ability to communicate with any Government Agencies or otherwise participate in any investigation or proceeding that may be conducted by any Government Agency, including providing documents or other information, without notice to the Company.  Additionally, without informing the Company prior to any such disclosure, if the Executive files a lawsuit against the Company for retaliation for reporting a suspected violation of law, the Executive may, in confidence, disclose Confidential Information to the Executive’s attorney and use the Confidential Information in the court proceeding or arbitration, provided the Executive files any document containing the Confidential Information under seal and does not otherwise disclose the Confidential Information, except pursuant to court order. Without prior authorization of the Company, however, the Company does not authorize the Executive to disclose to any third party (including any government official or any attorney the Executive may retain) communications that are covered by the Company’s attorney-client privilege. c.                                        Upon termination of the Executive’s employment with the Company for any reason, with respect to any Confidential Information, the Executive agrees to promptly destroy, delete, and/or return to the Company all originals and copies in any form or medium (including memoranda, books, papers, plans, computer files, letters and other data) in the Executive’s possession or control at the time of such termination (including any of the foregoing stored or located in the Executive’s office, home, laptop or other computer or any cloud apparatus or remote storage capacity whether or not Company property) that contain Confidential Information.  Anything to the contrary notwithstanding, nothing in this Section 4(c)  shall prevent the Executive from retaining a computer, papers and other materials of a personal nature, including personal diaries, calendars and Rolodexes, information relating to the Executive’s compensation or relating to reimbursement of expenses, information that the Executive reasonably believes may be needed for tax purposes, and copies of plans, programs and agreements relating to the Executive’s compensation, provided that the Executive may only disclose Company related information, in confidence, to Executive’s attorney or accountant.  For the sake of clarity, if the Executive retains a computer or access to any storage location or device, he or she shall delete any information contained therein that the Executive is not permitted to retain under this Section 4(c) .         5.               Non-Disparagement .  Subject to applicable law, during and after the Executive’s employment with the Company Group, (i) the Executive shall not make, either directly or indirectly, any oral or written negative, disparaging or adverse statements or representations of or concerning any member of the Company Group, any of their clients, customers or businesses, or any of their current or former officers, directors, employees or shareholders; provided , however , that nothing in this Section 5 shall prohibit (i) the Executive from disclosing truthful information if legally required (whether by oral questions, interrogatories, requests for information or documents, subpoena, civil investigative demand or similar process) or (ii) the Executive from acting in good faith to enforce Executive’s rights under any compensation arrangement between Executive and the Company. 6.               Intellectual Property . a.               If, prior to the date hereof, the Executive has created, invented, designed, developed, contributed to or improved any works of authorship, inventions, intellectual property, materials, documents or other work product (including, without limitation, research, reports, software, databases, systems, applications, presentations, textual works, content, or audiovisual materials) (“ Works ”), either alone or with third parties via employment with the Company Group (“ Prior Works ”), the Executive hereby grants each member of the Company Group, to the extent of any rights the Executive possesses therein, a perpetual, non-exclusive, royalty-free, worldwide, assignable, sublicensable license under all rights and intellectual property rights (including rights under patent, industrial property, copyright, trademark, trade secret, unfair competition and related laws) therein for all purposes in connection with the Company Group’s current and future business. b.                                       If the Executive creates, invents, designs, develops, contributes to or improves any Works, either alone or with third parties, at any time during the Executive’s employment by the Company and within the scope of such employment (“ Company Works ”), the Executive shall promptly and fully disclose same to the Company and hereby irrevocably assigns, transfers and conveys, to the extent the Executive then possesses and to the maximum extent permitted by applicable law, all rights and intellectual property rights therein (including rights under patent, industrial property, copyright, trademark, trade secret, unfair competition and related laws) to each member the Company Group to the extent ownership of any such rights does not vest originally in a member of the Company Group. c.                                        The Executive agrees to keep and maintain reasonable records of all Company Works. The records will be available to and remain the sole property and intellectual property of the Company at all times, as well as potentially being deemed to be Confidential Information. d.                                       The Executive shall, to the extent reasonable, take all actions and execute all requested documents (including any licenses or assignments required by a government contract) at the Company’s expense (but without further remuneration) to assist the Company in validating, maintaining, protecting, enforcing, perfecting, recording, patenting or registering any of the Company’s rights in the Prior Works and Company Works.  If, to the extent the Company is unable to secure the Executive’s signature on any document for this purpose, then the Executive hereby irrevocably designates and appoints the Company and its duly authorized               officers and agents as the Executive’s agent and attorney in fact, to act for and on the Executive’s behalf and stead to execute any documents and to do all other lawfully permitted acts in connection with the foregoing. 7.               Reasonableness of Restrictions . The Executive acknowledges and agrees that the Company has invested substantial amounts of time, effort, and money developing legitimate business interests, including but not limited to Confidential Information; relationships with employees, customers and other counterparties; and highly valuable goodwill; and that these business interests are key to the Company’s competitive advantages. The Executive also acknowledges and agrees that the Company’s legitimate business interests will retain continuing vitality throughout and beyond the Executive’s employment. Therefore, the Executive agrees that if a court holds that the restrictions stated herein are unreasonable under circumstances then existing, the parties hereto agree that the maximum duration, scope or geographical area reasonable under such circumstances shall be substituted for the stated period, scope or area and that the court shall be allowed to revise the restrictions contained herein to cover the maximum duration, scope and area permitted by law. The Executive further acknowledges that the Executive will be reasonably able to earn a living without violating the terms of this Agreement. 8.               Extension of Restrictions for Violation .  If the Executive violates any of the terms of this Agreement and the Company is required to take legal action to enforce such terms, the Restricted Period shall automatically be extended by the period the Executive was in breach, such that the Executive does not engage in any of the activities proscribed by this Agreement for the full period of the relevant restriction. 9.               Remedies . The Executive acknowledges and agrees that the Company has a legitimate interest in protecting and in preventing the Executive from violating this Agreement. The Executive further acknowledges that the Company would be immediately and irreparably harmed, and that such harm would not be readily susceptible to measurement in economic terms or economic compensation and therefore, money damages would not be an adequate remedy, if the Executive were to violate the terms of this Agreement or if any of sections of this Agreement were not specifically enforced.  The Executive therefore agrees that in the event of a violation, threatened violation or inevitable violation of this Agreement, the Company and its successors or assigns may, in addition to other rights and remedies existing in their favor, are entitled to specific performance, preliminary and permanent injunctive relieve or other equitable remedies in order to enforce or prevent any violations of this Agreement. 10.        Warranty .  The Executive represents and warrants that the Executive is not a party to any non-compete restrictive covenant or related contractual limitation that would interfere with or hinder the Executive’s ability to undertake the obligations and expectations of employment with the Company. 11.        Severability .  Whenever possible, each provision of this Agreement shall be interpreted in such manner as to be effective and valid under applicable law, but if any provision of this Agreement is held to be invalid, illegal or unenforceable in any respect under applicable law or rule in any jurisdiction, such invalidity, illegality or unenforceability shall not affect the validity, legality or enforceability of any other provision of this Agreement or the validity, legality or enforceability of such provision in any other jurisdiction, but this Agreement shall be reformed,               construed and enforced in such jurisdiction as if such invalid, illegal or unenforceable provision had never been contained herein. 12.        Notices .  Notices and all other communications provided for herein shall be in writing and shall be deemed to have been duly given when personally delivered or when mailed by United States registered or certified mail, return receipt requested, postage prepaid (or in a foreign country such similar method), addressed as follows: If to the Company: Sirius International Insurance Group, Ltd.  14 Wesley Street, 5th Floor Hamilton HM11 Bermuda  Attention:  Group General Counsel If to the Executive: At the most recent address  on file with the Company or to such other address as either party may furnish to the other in writing in accordance herewith, except that notices of changes of address shall be effective only upon receipt. 13.        Survival .  The terms of this Agreement shall survive any termination of employment, and unless otherwise directly provided for in a superseding document, shall be deemed to survive any superseding such document with respect to periods prior to the effective date of such superseding document. 14.        Complete Agreement .  This Agreement and the agreements governing the Additional Compensation constitute the complete agreement between the Executive and the Company concerning the subject matter therein and they supersede and replace in its entirety any prior written or oral understandings entered into between the Executive and the Company.  Notwithstanding the foregoing, to the extent the Executive was subject to restrictive covenants prior to the execution of this Agreement, such restrictive covenants shall continue to remain in full force and effect with respect to any conduct or actions prior to the execution of this Agreement. 15.        Successors and Assigns .  This Agreement shall be enforceable by the Executive and Executive’s heirs, executors, administrators and legal representatives, and by the Company and its successors and assigns.  In the event of the consummation of a transaction initiated by the Company involving the formation of a direct or indirect holding company of the Company for an internal legal or business purpose in which the holders of the outstanding voting securities of the Company become the holders of the outstanding voting securities of such holding company in substantially the same proportions, all references to the Company or the Company Group herein shall be deemed to be references to the new holding company. 16.        Arbitration .  The Executive agrees that any and all disputes under this Agreement shall be subject to and be settled by binding arbitration by a panel of three arbitrators in accordance with the commercial arbitration rules of the American Arbitration Association.  The arbitration proceedings will be located in New York City, New York.  The arbitrators are not empowered to award damages in excess of compensatory damages and no party shall be entitled to any damages in excess of compensatory damages.  Judgment upon any arbitration award may be                     entered into any court having jurisdiction thereof and the parties consent to the jurisdiction of any court of competent jurisdiction located in the State of New York.  BY EXECUTING THIS AGREEMENT, EXECUTIVE WAIVES ANY RIGHT THAT THE EXECUTIVE MAY HAVE TO A JURY TRIAL OR, EXCEPT AS EXPRESSLY PROVIDED HEREIN, A COURT TRIAL OF ANY CLAIM ALLEGED BY EXECUTIVE. 17.        GOVERNING LAW . THIS AGREEMENT SHALL BE DEEMED TO BE MADE IN NEW YORK, AND, TO THE EXTENT NOT PREEMPTED BY EMPLOYEE RETIREMENT INCOME SECURITY ACT OF 1974 OR OTHER FEDERAL LAW, THE VALIDITY, INTERPRETATION, CONSTRUCTION AND PERFORMANCE OF THIS AGREEMENT IN ALL RESPECTS SHALL BE GOVERNED BY THE LAWS OF NEW YORK WITHOUT REGARD TO ITS PRINCIPLES OF CONFLICTS OF LAW. By executing this Agreement, the Executive and the Company hereby irrevocably consent to, and agree not to object or assert any defense or challenge to, the jurisdiction and venue of the state and federal courts located in New York City, New York, and agree that any claim which, subject to Section 16 above, may be brought in a court of law or equity may be brought in any such New York City, New York court. 18.        Amendment and Waiver .  The provisions of this Agreement may be amended or waived only by the written agreement of the Company and the Executive, and no course of conduct or failure or delay in enforcing the provisions of this Agreement shall affect the validity, binding effect or enforceability of this Agreement. 19.        Counterparts .  This Agreement may be executed in two counterparts, each of which shall be deemed to be an original and both of which together shall constitute one and the same instrument.           IN WITNESS WHEREOF , the parties hereto have executed this Agreement as of the date first written above. SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. By: Name: Title: EXECUTIVE Name:                                   SUBSIDIARIES OF SIRIUS INTERNATIONAL INSURANCE GROUP, LTD. (as of December 31, 2018) Exhibit 21.1 Subsidiary A La Carte Healthcare Limited Akeso Care Management, Inc. ALC Health (Hong Kong) Limited Alstead Reinsurance Ltd. Armada Administrators, LLC ArmadaCare, LLC ArmadaCorp Capital, LLC ArmadaHealth, LLC Empire Insurance Company Fund American Holdings AB Global Response, Ltd. IMG Acquisition, Inc. IMG Consultancy LLC IMG Europe, Ltd. International Medical Administrators, Inc. International Medical Group Holdings, Ltd. International Medical Group, Inc. International Medical Holdings, Inc. iTravelInsured, Inc. Mount Beacon MGA, LLC Oakwood Insurance Company S.I. Holdings (Luxembourg) S.à r.l. SI Caleta (Gibraltar) Limited SI Cumberland (Gibraltar) Limited Sirius Acquisitions Holding Company Sirius Acquisitions Holding Company II Sirius Acquisitions Holding Company III Sirius America Administrators. LLC Jurisdiction of Organization UK Indiana Hong Kong Bermuda Maryland Maryland Maryland Maryland New York Sweden UK Delaware United Arab Emirates UK Nebraska UK Indiana Indiana Indiana Delaware Tennessee Luxembourg Gibraltar Gibraltar Delaware Delaware Delaware Delaware                                                               Subsidiary Sirius America Insurance Company Sirius America Re Managers, LLC Sirius Belgium Reassurances S.A. Sirius Bermuda Insurance Company Ltd. Sirius Capital Markets, Inc. Sirius Global Services LLC Sirius Global Solutions Holding Company Sirius Global Solutions, Inc. Sirius Group International S.à r.l. Sirius Insurance Agency, LLC Sirius Insurance Holding Sweden AB Sirius International Advisory Zurich LLC Sirius International Corporate Member Limited Sirius International Group, Ltd. Sirius International Holding Company, Inc. Sirius International Holdings Ltd. Sirius International Insurance Corporation (publ) Sirius International Managing Agency Limited Sirius International UK Holdings II Ltd. Sirius International UK Holdings Ltd. Sirius Investment Advisors LLC Sirius Re Holdings, Inc. Sirius Ruckversicherungs Service GmBH White Sands Holdings (Luxembourg) S.à r.l. WRM America Indemnity Company, Inc. Jurisdiction of Organization New York New York Belgium Bermuda Delaware Delaware Connecticut Connecticut Luxembourg Delaware Sweden Switzerland UK Bermuda New York Bermuda Sweden UK England & Wales England & Wales Delaware Delaware Germany Luxembourg New York                                                       Consent of Independent Registered Public Accounting Firm Exhibit 23.1 We hereby consent to the incorporation by reference in the Registration Statements on Form S-8 (Nos. 333-228148 and 333-228150) of Sirius International Insurance Group, Ltd. of our report dated March 14, 2019 relating to the consolidated financial statements and financial statement schedules, which appears in this Form 10-K. /s/ PricewaterhouseCoopers LLP New York, New York March 14, 2019         Exhibit 31.1 Certification Sirius International Insurance Group, Ltd. Pursuant to Section 302 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002 I, Kernan “Kip” V. Oberting, certify that: 1.               I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of Sirius International Insurance Group, Ltd.; 2.               Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; 3.               Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report; 4.               The registrant’s other certifying officer and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) for the registrant and have: a.               Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; b.               Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and c.                Disclosed in this report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5.               The registrant’s other certifying officer and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a.               All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and b.               Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Date: March 14, 2019 /s/ Kernan “Kip” V. Oberting By: Name: Kernan “Kip” V. Oberting Title: President and Chief Executive Officer                                             Exhibit 31.2 Certification Sirius International Insurance Group, Ltd. Pursuant to Section 302 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002 I, Ralph A. Salamone, certify that: 1.               I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of Sirius International Insurance Group, Ltd.; 2.               Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; 3.               Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report; 4.               The registrant’s other certifying officer and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) for the registrant and have: a.               Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; b.               Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and c.                Disclosed in this report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5.               The registrant’s other certifying officer and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a.               All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and b.               Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Date: March 14, 2019 /s/ Ralph A. Salamone By: Name: Ralph A. Salamone Title: Chief Financial Officer                                           Sirius International Insurance Group, Ltd. Certification Pursuant to Chapter 63, Title 18 United States Code §1350 As Adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002 Exhibit 32.1 In connection with the Annual Report of Sirius International Insurance Group, Ltd. (the “Company”) on Form 10-K for the year ended December 31, 2018, as filed with the Securities and Exchange Commission on the date hereof (the “Report”), I, Kernan “Kip” V. Oberting, President and Chief Executive Officer of the Company, certify pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that to my knowledge: (1)          The Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934; and (2)          The information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company. Date: March 14, 2019 By: Name: Title: /s/ Kernan “Kip” V. Oberting Kernan “Kip” V. Oberting President and Chief Executive Officer A signed original of this written statement required by Section 906 has been provided to Sirius International Insurance Group, Ltd. and will be retained by Sirius International Insurance Group, Ltd. and furnished to the Securities and Exchange Commission or its staff upon request.                             Sirius International Insurance Group, Ltd. Certification Pursuant to Chapter 63, Title 18 United States Code §1350 As Adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002 Exhibit 32.2 In connection with the Annual Report of Sirius International Insurance Group, Ltd. (the “Company”) on Form 10-K for the year ended December 31, 2018, as filed with the Securities and Exchange Commission on the date hereof (the “Report”), I, Ralph A. Salamone, Chief Financial Officer of the Company, certify pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that to my knowledge: (1)          The Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934; and (2)          The information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company. Date: March 14, 2019 By: Name: Title: /s/ Ralph A. Salamone Ralph A. Salamone Chief Financial Officer A signed original of this written statement required by Section 906 has been provided to Sirius International Insurance Group, Ltd. and will be retained by Sirius International Insurance Group, Ltd. and furnished to the Securities and Exchange Commission or its staff upon request.                             

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above