UDR
Annual Report 2019

Plain-text annual report

Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, D.C. 20549 Form 10-K ☑  ☐ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2019 OR For the transition period from to Commission file number 1-10524 (UDR, Inc.) Commission file number 333-156002-01 (United Dominion Realty, L.P.) UDR, Inc. United Dominion Realty, L.P. (Exact name of registrant as specified in its charter) Maryland (UDR, Inc.) Delaware (United Dominion Realty, L.P.) (State or other jurisdiction of incorporation or organization) 54-0857512 54-1776887 (I.R.S. Employer Identification No.) 1745 Shea Center Drive, Suite 200, Highlands Ranch, Colorado 80129 (Address of principal executive offices) (zip code) Registrant’s telephone number, including area code: (720) 283-6120 Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Act: Title of Each Class Common Stock, $0.01 par value Trading Symbol(s) UDR Name of Each Exchange on Which Registered New York Stock Exchange Securities registered pursuant to Section 12(g) of the Act: None (Title of Class) Indicate by check mark if the registrant is a well-known seasoned issuer, as defined in Rule 405 of the Securities Act. UDR, Inc. United Dominion Realty, L.P. Indicate by check mark if the registrant is not required to file reports pursuant to Section 13 or Section 15(d) of the Act. UDR, Inc. United Dominion Realty, L.P. Yes ☑  Yes ◻ Yes ◻ Yes ◻ No ◻ No þ No þ No þ Indicate by check mark whether the registrant (1) has filed all reports required to be filed by Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to file such reports), and (2) has been subject to such filing requirements for the past 90 days. UDR, Inc. United Dominion Realty, L.P. Yes þ Yes þ No ◻ No ◻ Indicate by check mark whether the registrant has submitted electronically every Interactive Data File required to be submitted pursuant to Rule 405 of Regulation S-T (§ 232.405 of this chapter) during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to submit such files). UDR, Inc. United Dominion Realty, L.P. Yes þ Yes þ No ◻ No ◻ Indicate by check mark whether the registrant is a large accelerated filer, an accelerated filer, a non-accelerated filer, a smaller reporting company, or an emerging growth company. See the definitions of “large accelerated filer,” “accelerated filer,” “smaller reporting company,” and “emerging growth company” in Rule 12b-2 of the Exchange Act.: UDR, Inc.: Large Accelerated Filer þ United Dominion Realty, L.P.: Large Accelerated Filer ◻ Accelerated Filer ◻ Non-Accelerated Filer ◻ Accelerated Filer ◻ Non-Accelerated Filer þ Smaller Reporting Company ☐ Emerging Growth Company ☐ Smaller Reporting Company ☐ Emerging Growth Company ☐ If an emerging growth company, indicate by check mark if the registrant has elected not to use the extended transition period for complying with any new or revised financial accounting standards provided pursuant to Section 13(a) of the Exchange Act. Indicate by check mark whether the registrant is a shell company (as defined in Rule 12b-2 of the Exchange Act). ◻ UDR, Inc. United Dominion Realty, L.P. Yes ☐ Yes ☐ No þ No þ The aggregate market value of the shares of common stock of UDR, Inc. held by non-affiliates on June 28, 2019 was approximately $4.9 billion. This calculation excludes shares of common stock held by the registrant’s officers and directors and each person known by the registrant to beneficially own more than 5% of the registrant’s outstanding shares, as such persons may be deemed to be affiliates. This determination of affiliate status should not be deemed conclusive for any other purpose. As of February 17, 2020, there were 294,631,463 shares of UDR, Inc.’s common stock outstanding. There is no public trading market for the partnership units of United Dominion Realty, L.P. As a result, an aggregate market value of the partnership units of United Dominion Realty, L.P. cannot be determined. DOCUMENTS INCORPORATED BY REFERENCE The information required by Part III of this Report, to the extent not set forth herein, is incorporated by reference from UDR, Inc.’s definitive proxy statement for the 2020 Annual Meeting of Stockholders. TABLE OF CONTENTS PAGE Table of Contents PART I Item 1. Business Item 1A. Risk Factors Item 1B. Unresolved Staff Comments Item 2. Properties Item 3. Legal Proceedings Item 4. Mine Safety Disclosures PART II Item 5. Market for Registrant’s Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities Item 6. Selected Financial Data Item 7. Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations Item 7A. Quantitative and Qualitative Disclosures about Market Risk Item 8. Financial Statements and Supplementary Data Item 9. Changes in and Disagreements with Accountants on Accounting and Financial Disclosure Item 9A. Controls and Procedures Item 9B. Other Information PART III Item 10. Directors, Executive Officers and Corporate Governance Item 11. Executive Compensation Item 12. Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder Matters Item 13. Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence Item 14. Principal Accountant Fees and Services PART IV Item 15. Exhibits, Financial Statement Schedules Item 16. Form 10-K Summary 3 11 26 27 28 28 29 31 35 63 63 63 63 64 65 65 65 65 65 66 73 Table of Contents EXPLANATORY NOTE This Report combines the annual reports on Form 10-K for the fiscal year ended December 31, 2019 of UDR, Inc., a Maryland corporation, and United Dominion Realty, L.P., a Delaware limited partnership, of which UDR, Inc. is the parent company and sole general partner. Unless the context otherwise requires, all references in this Report to “we,” “us,” “our,” the “Company,” “UDR” or “UDR, Inc.” refer collectively to UDR, Inc., together with its consolidated subsidiaries and joint ventures, including United Dominion Realty, L.P. and UDR Lighthouse DownREIT L.P. (the “DownREIT Partnership”), also a Delaware limited partnership of which UDR is the sole general partner. Unless the context otherwise requires, the references in this Report to the “Operating Partnership” or the “OP” refer to United Dominion Realty, L.P., together with its consolidated subsidiaries. “Common stock” refers to the common stock of UDR and “stockholders” means the holders of shares of UDR’s common stock and preferred stock. The limited partnership interests of the Operating Partnership and the DownREIT Partnership are referred to as “OP Units” and “DownREIT Units,” respectively, and the holders of the OP Units and DownREIT Units are referred to as “unitholders.” This combined Form 10-K is being filed separately by UDR and the Operating Partnership. There are a number of differences between the Company and the Operating Partnership, which are reflected in our disclosures in this Report. UDR is a real estate investment trust (“REIT”), whose most significant asset is its ownership interest in the Operating Partnership. UDR also conducts business through other subsidiaries, including its taxable REIT subsidiary (“TRS”). UDR acts as the sole general partner of the Operating Partnership, holds interests in subsidiaries and joint ventures, owns and operates properties, issues securities from time to time and guarantees debt of certain of our subsidiaries. The Operating Partnership conducts the operations of a substantial portion of the business and is structured as a partnership with no publicly traded equity securities. The Operating Partnership has guaranteed certain outstanding debt of UDR. As of December 31, 2019, UDR owned 0.1 million units (100%) of the general partnership interests of the Operating Partnership and 176.1 million OP Units, representing approximately 95.7% of the total outstanding OP Units in the Operating Partnership. UDR conducts a substantial amount of its business and holds a substantial amount of its assets through the Operating Partnership, and, by virtue of its ownership of the OP Units and UDR’s role as the Operating Partnership’s sole general partner, UDR has the ability to control all of the day-to-day operations of the Operating Partnership. Separate financial statements and accompanying notes, as well as separate discussions under “Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations,” “Market for Registrant’s Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchasers of Equity Securities” and “Control and Procedures” are presented in this report for each of UDR and the Operating Partnership. In addition, certain disclosures in “Business” are separated by entity to the extent that the discussion relates to UDR’s business outside of the Operating Partnership. Table of Contents Forward-Looking Statements PART I This Report contains forward-looking statements within the meaning of Section 27A of the Securities Act of 1933 and Section 21E of the Securities Exchange Act of 1934. Such forward-looking statements include, without limitation, statements concerning property acquisitions and dispositions, development activity and capital expenditures, capital raising activities, rent growth, occupancy, and rental expense growth. Words such as “expects,” “anticipates,” “intends,” “plans,” “likely,” “will,” “believes,” “seeks,” “estimates,” and variations of such words and similar expressions are intended to identify such forward-looking statements. Such statements involve known and unknown risks, uncertainties and other factors which may cause our actual results, performance or achievements to be materially different from the results of operations or plans expressed or implied by such forward-looking statements. Such factors include, among other things, unfavorable changes in the apartment market, changing economic conditions, the impact of inflation/deflation on rental rates and property operating expenses, expectations concerning the availability of capital and the stability of the capital markets, the impact of competition and competitive pricing, acquisitions, developments and redevelopments not achieving anticipated results, delays in completing developments and redevelopments, delays in completing lease-ups on schedule or at expected rent and occupancy levels, expectations on job growth, home affordability and demand/supply ratio for multifamily housing, expectations concerning development and redevelopment activities, expectations on occupancy levels and rental rates, expectations concerning joint ventures and partnerships with third parties, expectations that automation will help grow net operating income, and expectations on annualized net operating income. The following factors, among others, could cause our future results to differ materially from those expressed in the forward-looking statements: ● general economic conditions; ● unfavorable changes in apartment market and economic conditions that could adversely affect occupancy levels and rental rates; ● the failure of acquisitions to achieve anticipated results; ● possible difficulty in selling apartment communities; ● competitive factors that may limit our ability to lease apartment homes or increase or maintain rents; ● insufficient cash flow that could affect our debt financing and create refinancing risk; ● failure to generate sufficient revenue, which could impair our debt service payments and distributions to stockholders; ● development and construction risks that may impact our profitability; ● potential damage from natural disasters, including hurricanes and other weather-related events, which could result in substantial costs to us; ● risks from climate change that impacts our properties or operations; ● risks from extraordinary losses for which we may not have insurance or adequate reserves; ● risks from cybersecurity breaches of our information technology systems and the information technology systems of our third party vendors and other third parties; ● uninsured losses due to insurance deductibles, self-insurance retention, uninsured claims or casualties, or losses in excess of applicable coverage; ● delays in completing developments and lease-ups on schedule; ● our failure to succeed in new markets; 1 Table of Contents ● risks that third parties who have an interest in or are otherwise involved in projects in which we have an interest, including mezzanine borrowers, joint venture partners or other investors, do not perform as expected; ● changing interest rates, which could increase interest costs and affect the market price of our securities; ● potential liability for environmental contamination, which could result in substantial costs to us; ● the imposition of federal taxes if we fail to qualify as a REIT under the Code in any taxable year; ● our internal control over financial reporting may not be considered effective which could result in a loss of investor confidence in our financial reports, and in turn have an adverse effect on our stock price; and ● changes in real estate laws, tax laws, rent control or stabilization laws or other laws affecting our business. A discussion of these and other factors affecting our business and prospects is set forth in Part I, Item 1A. Risk Factors. We encourage investors to review these risk factors. Although we believe that the assumptions underlying the forward-looking statements contained herein are reasonable, any of the assumptions could be inaccurate, and therefore such statements included in this Report may not prove to be accurate. In light of the significant uncertainties inherent in the forward-looking statements included herein, the inclusion of such information should not be regarded as a representation by us or any other person that the results or conditions described in such statements or our objectives and plans will be achieved. Forward-looking statements and such risks, uncertainties and other factors speak only as of the date of this Report, and we expressly disclaim any obligation or undertaking to update or revise any forward-looking statement contained herein, to reflect any change in our expectations with regard thereto, or any other change in events, conditions or circumstances on which any such statement is based, except to the extent otherwise required by law. 2 Table of Contents Item 1. BUSINESS General UDR is a self-administered real estate investment trust, or REIT, that owns, operates, acquires, renovates, develops, redevelops, disposes of, and manages multifamily apartment communities generally located in high barrier-to-entry markets throughout the United States. The high barrier-to- entry markets are characterized by limited land for new construction, difficult and lengthy entitlement processes, low single-family home affordability and strong employment growth potential. At December 31, 2019, our consolidated real estate portfolio consisted of 148 communities located in 20 markets, consisting of 47,010 completed apartment homes, which are held directly or through our subsidiaries, including the Operating Partnership and the DownREIT Partnership, and consolidated joint ventures. In addition, we have an ownership interest in 5,268 completed or to-be-completed apartment homes through unconsolidated joint ventures or partnerships, including 2,138 apartment homes owned by entities in which we hold preferred equity investments. At December 31, 2019, the Company was developing three wholly-owned communities totaling 878 homes, none of which have been completed. At December 31, 2019, the Operating Partnership’s consolidated real estate portfolio included 52 communities located in 15 markets, with a total of 16,434 completed apartment homes. The Operating Partnership owns, operates, acquires, renovates, develops, redevelops, disposes of, and manages multifamily apartment communities generally located in high barrier-to-entry markets located throughout the United States. During the year ended December 31, 2019, rental revenues of the Operating Partnership represented approximately 39% of our total rental revenues. UDR has elected to be taxed as a REIT under the Internal Revenue Code of 1986, as amended, which we refer to in this Report as the “Code.” To continue to qualify as a REIT, we must continue to meet certain tests which, among other things, generally require that our assets consist primarily of real estate assets, our income be derived primarily from real estate assets, and that we distribute at least 90% of our REIT taxable income (other than our net capital gains) to our stockholders annually. As a REIT, we generally will not be subject to U.S. federal income taxes at the corporate level on our net income to the extent we distribute such net income to our stockholders annually. In 2019, we declared total distributions of $1.37 per common share and paid dividends of $1.35 per common share. First Quarter Second Quarter Third Quarter Fourth Quarter Total Dividends Declared in 2019 Dividends Paid in 2019 $ $  0.3425  0.3425  0.3425  0.3425  1.3700 $ $  0.3225  0.3425  0.3425  0.3425  1.3500 UDR was formed in 1972 as a Virginia corporation. In June 2003, we changed our state of incorporation from Virginia to Maryland. The Operating Partnership is the successor-in-interest to United Dominion Realty, L.P., a limited partnership formed under the laws of Virginia, which commenced operations in 1995. The Operating Partnership was redomiciled in 2004 as a Delaware limited partnership. Our corporate offices are located at 1745 Shea Center Drive, Suite 200, Highlands Ranch, Colorado and our telephone number is (720) 283-6120. Our website is www.udr.com. The information contained on our website, including any information referred to in this Report as being available on our website, is not a part of or incorporated into this Report. As of February 17, 2020, we had 1,330 full-time associates and 21 part-time associates, all of whom were employed by UDR. Reporting Segments We report in two segments: Same-Store Communities and Non-Mature Communities/Other. Our Same-Store Communities segment represents those communities acquired, developed, and stabilized prior to January 1, 2018, and held as of December 31, 2019. These communities were owned and had stabilized occupancy and operating expenses as of the beginning of the prior year, there is no plan to conduct substantial redevelopment activities, and the communities are not classified as held for disposition at year end. A community is considered to have stabilized occupancy once it achieves 90% occupancy for at least three consecutive months. 3             Table of Contents Our Non-Mature Communities/Other segment represents those communities that do not meet the criteria to be included in Same-Store Communities, including, but not limited to, recently acquired, developed and redeveloped communities, and the non-apartment components of mixed use properties. For additional information regarding our operating segments, see Note 16, Reportable Segments, in the Notes to the UDR Consolidated Financial Statements included in this Report and Note 12, Reportable Segments, in the Notes to the Operating Partnership’s Consolidated Financial Statements included in this Report. Business Objectives Our principal business objective is to maximize the economic returns of our apartment communities to provide our stockholders with the greatest possible total return and value. To achieve this objective, we intend to continue to pursue the following goals and strategies: ● own and operate apartments in high barrier-to-entry markets, which are characterized by limited land for new construction, difficult and lengthy entitlement processes, low single-family home affordability and strong employment growth potential, thus enhancing stability and predictability of returns to our stockholders; ● manage real estate cycles by taking an opportunistic approach to buying, selling, renovating, redeveloping, and developing apartment communities; ● empower site associates to manage our communities efficiently and effectively; ● measure and reward associates based on specific performance targets; and ● manage our capital structure to help enhance predictability of liquidity, earnings and dividends. 2019 Highlights ● In July 2019, the Company marked its 47th year as a REIT and, in October 2019, paid its 188th consecutive quarterly dividend. The Company’s annualized declared 2019 dividend of $1.37 represented a 6.2% increase over the previous year. ● Total revenues increased 10.1% over the prior year primarily due to communities acquired during 2019 and rent growth. ● We achieved Same-Store revenue growth of 3.6% and Same-Store net operating income (“NOI”) growth of 4.0%. ● We commenced the development of three communities located in Denver, Colorado, Dublin, California, and Addison, Texas, with a total of 878 apartment homes. ● We acquired eight communities with a total of 2,919 apartment homes located in Brooklyn, New York, St. Petersburg, Florida, Towson, Maryland, King of Prussia, Pennsylvania, Waltham, Massachusetts, Norwood, Massachusetts, and Englewood, New Jersey, for a total of approximately $911.9 million. ● We acquired two to-be-developed land parcels located in Washington, D.C., and Denver, Colorado, for a total of approximately $40.8 million. ● We increased our ownership interest in two communities from our West Coast Development joint venture with a total of 541 apartment homes, located in Anaheim, California and Seattle, Washington, for a total cash purchase price of approximately $53.5 million after the repayment of joint venture construction financing. ● We increased our ownership interest in one community from our UDR/KFH joint venture with a total of 292 apartment homes, located in Washington, D.C., for a total of $186.8 million and sold our 30% ownership interest in two communities from our UDR/KFH joint venture with a total of 368 apartment homes, located in Arlington, Virginia and Silver Spring, Maryland, for a collective sales price of $118.3 million, resulting in a gain on sale of approximately $10.6 million. 4 Table of Contents ● We acquired the approximately 50% ownership interest not previously owned in 10 UDR/MetLife joint venture operating communities, one development community and four land parcels valued at $1.1 billion, or $564.2 million at our share, and sold our approximately 50% ownership interest in five UDR/MetLife joint venture operating communities valued at $645.8 million, or $322.9 million at our share, to MetLife, and recognized a net gain on sale of $114.9 million at our share. ● We recognized a gain of $5.3 million from the sale of a parcel of land in Los Angeles, California. ● We contributed $67.0 million to four investments under our Developer Capital Program, which earn preferred returns ranging between 9.0% to 12.5%. ● We issued $1.1 billion of senior unsecured medium-term notes (including a $300.0 million “green bond”) at a weighted average interest rate of 3.2%, and prepaid $700.0 million of senior unsecured medium-term notes at a weighted average interest rate of 4.2%. ● We sold 7.0 million shares of common stock for aggregate net proceeds of $312.3 million at a weighted average price per share of $45.29 under our ATM program, and sold 1.3 million shares of common stock through a forward sales agreement for aggregate net proceeds of $63.5 million at a weighted average price per share of $47.41, which was also under our ATM program. ● We sold an additional 7.5 million shares of common stock in an underwritten public offering for net proceeds of $349.8 million at a price per share of $46.65. Refer to Item 7, Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations, for further information on the Company’s and the Operating Partnership’s activities in 2019. Our Strategic Vision Our strategic vision is to be the multifamily public REIT of choice. We intend to realize this vision by executing on our strategic objectives, which are: 1. Maintaining a Diversified Portfolio and Allocating Capital to Accretive Investment Opportunities 2. Maintaining a Strong Balance Sheet 3. Consistently Driving Operating Excellence 4. Advancing a Strong Corporate Culture and Ensuring High Resident Satisfaction Maintaining a Diversified Portfolio and Allocating Capital to Accretive Investment Opportunities We believe greater portfolio diversification, as defined by geographic concentration, location within a market (i.e., urban or suburban) and property quality (i.e., A or B), reduces the volatility of our same-store growth throughout the real estate cycle, appeals to a wider renter and investor audience and lessens the market risk associated with owning a homogenous portfolio. Diversified characteristics of our portfolio include: ● our consolidated apartment portfolio includes 148 communities located in 20 markets throughout the U.S., including both coastal and sunbelt locations; and ● our mix of urban/suburban communities is approximately 43%/57% and our mix of A/B quality properties is approximately 57%/43%. We are focused on increasing our presence in markets with favorable job formation, high propensity to rent, low single-family home affordability, and a favorable demand/supply ratio for multifamily housing. Portfolio investment decisions consider internal analyses and third-party research. Acquisitions and Dispositions When evaluating potential acquisitions, we consider a wide variety of factors, including: ● whether it is located in a high barrier-to-entry market; 5 Table of Contents ● population growth, cost of alternative housing, overall potential for economic growth and the tax and regulatory environment of the market in which the property is located; ● geographic location, including proximity to jobs, entertainment, transportation, and our existing communities which can deliver significant economies of scale; ● construction quality, condition and design of the property; ● current and projected cash flow of the property and the ability to increase cash flow; ● ability of the property’s projected returns to exceed our cost of capital; ● potential for capital appreciation of the property; ● ability to increase the value and profitability of the property through operations and redevelopment; ● terms of resident leases, including the potential for rent increases; ● occupancy and demand by residents for properties of a similar type in the vicinity; ● prospects for liquidity through sale, financing or refinancing of the property; and ● competition from existing multifamily communities and the potential for the construction of new multifamily properties in the area. We regularly monitor our assets to increase the quality and performance of our portfolio. Factors we consider in deciding whether to dispose of a property include: ● whether it is in a market targeted for divestment or a reduction in investment; ● current market price for an asset compared to projected economics for that asset; ● potential increases in new construction in the market area; ● areas with low job growth prospects; ● near- and long-term capital expenditure needs for the asset; and ● operating efficiencies. The following table summarizes our apartment community acquisitions and dispositions and our consolidated year-end ownership position for the past five years (dollars in thousands): Homes acquired Homes disposed Homes owned at December 31,  Total real estate owned, at cost 2019 2018 2017 2016 7,079   —   47,010    —    868    39,931    462    218    39,998    508    1,782    39,454   $ 12,602,101 $  10,196,159 $  10,177,206 $  9,615,753 $ 2015  3,246  2,735  40,728  9,190,276 The following table summarizes the Operating Partnership’s apartment community acquisitions and dispositions and year-end ownership position for the past five years (dollars in thousands): Homes acquired Homes disposed Homes owned at December 31,  Total real estate owned, at cost 2019 2018 2017 —   —   16,434    —    264    16,434    218    218    16,698   $ 3,875,160 $  3,811,985 $  3,816,956 $ 2016  —  276  16,698  3,674,704 2015  421  4,256 (a)    16,974  3,630,905 $ (a) Includes 3,107 homes deconsolidated in 2015 upon contribution of communities by the Operating Partnership to the DownREIT Partnership. 6 Table of Contents Development Activities Our objective in developing a community is to create value while improving the quality of our portfolio. How demographic trends, economic drivers, and multifamily fundamentals and valuations have trended over the long-term and our portfolio strategy generally govern our review process on where and when to allocate development capital. At December 31, 2019, the Company was developing three wholly-owned communities located in Denver, Colorado, Addison, Texas, and Dublin, California, totaling 878 homes, none of which have been completed, with a budget of $278.5 million, in which we have a carrying value of $69.8 million. The communities are estimated to be completed between the first quarter of 2021 and the second quarter of 2022. Redevelopment Activities Our objective in redeveloping a community is twofold: we aim to grow rental rates while also producing a higher yielding and more valuable asset through asset quality improvement. During the year ended December 31, 2019, we incurred $35.6 million in major renovations, which include major structural changes and/or architectural revisions to existing buildings. As of December 31, 2019, the Company was redeveloping 653 apartment homes, 250 of which have been completed, at two wholly-owned communities, located in Boston, Massachusetts and New York, New York, both of which are expected to be completed in the first quarter of 2021. The redevelopments include the renovation of building exteriors, corridors, and common area amenities as well as individual apartment homes. Joint Venture and Partnership Activities We have entered into, and may continue in the future to enter into, joint ventures (including limited liability companies or partnerships) through which we would own an indirect economic interest of less than 100% of the community or communities owned directly by such joint ventures. Our decision to either hold an apartment community in fee simple or have an indirect interest in the community through a joint venture is based on a variety of factors and considerations, including: (i) the economic and tax terms required by the seller of land or a community; (ii) our desire to diversify our portfolio of communities by market, submarket and product type; (iii) our desire at times to preserve our capital resources to maintain liquidity or balance sheet strength; and (iv) our projections, in some circumstances, that we will achieve higher returns on our invested capital or reduce our risk if a joint venture vehicle is used. Each joint venture agreement is individually negotiated, and our ability to operate and/or dispose of a community in our sole discretion may be limited to varying degrees depending on the terms of the joint venture agreement. Maintaining a Strong Balance Sheet We maintain a capital structure that we believe allows us to proactively source potential investment opportunities in the marketplace. We have structured our debt maturity schedule to be able to opportunistically access both secured and unsecured debt markets when appropriate. Financing Activities As part of our plan to finance our activities, we utilize proceeds from debt and equity offerings and refinancings to extend maturities, pay down existing debt, fund development and redevelopment activities, and acquire apartment communities. Consistently Driving Operational Excellence Investment in new technologies continues to drive operating efficiencies in our business and help us to better meet the changing needs of our business and our residents. Our residents can conduct business with us 24 hours a day, 7 days a week and complete online leasing applications and renewals throughout our portfolio using our web-based resident internet portal or, increasingly, a smart-device application. As a result of transforming our operations through technology, residents’ satisfaction has improved, and our operating teams have become more efficient. Web-based technologies have also resulted in declining marketing and advertising costs, improved cash management, and better pricing management of our available apartment homes. Operating Partnership Strategies and Vision The Operating Partnership’s long-term strategic vision is the same as that of the Company described above. 7 Table of Contents Competitive Conditions Competition for new residents is generally intense across our markets. Some competing communities offer amenities that our communities do not have. Competing communities can use rental concessions or lower rents to obtain temporary competitive advantages. Also, some competing communities are larger or newer than our communities. The competitive position of each community is different depending upon many factors, including sub-market supply and demand. In addition, other real estate investors compete with us to acquire existing properties, redevelop existing properties, and to develop new properties. These competitors include insurance companies, pension and investment funds, public and private real estate companies, investment companies and other public and private apartment REITs, some of which may have greater resources, or lower capital costs, than we do. We believe that, in general, we are well-positioned to compete effectively for residents and investments. We believe our competitive advantages include: ● a fully integrated organization with property management, development, redevelopment, acquisition, marketing, sales and financing expertise; ● scalable operating and support systems, which include automated systems to meet the changing electronic needs of our residents and to effectively focus on our internet marketing efforts; ● access to sources of capital; ● geographic diversification with a presence in 20 markets across the country; and ● significant presence in many of our major markets that allows us to be a local operating expert. Moving forward, we will continue to optimize lease management, improve expense control, increase resident retention efforts and align employee incentive plans with metrics that impact our bottom-line performance. We believe this plan of operation, coupled with the portfolio’s strengths in targeting renters across a geographically diverse platform, should position us for continued operational upside. Communities At December 31, 2019, our consolidated real estate portfolio included 148 communities with a total of 47,010 completed apartment homes, which included the Operating Partnership’s consolidated real estate portfolio of 52 communities with a total of 16,434 completed apartment homes. The overall quality of our portfolio enables us to raise rents and to attract residents with higher levels of disposable income who are more likely to absorb such rents. At December 31, 2019, the Company was developing three wholly-owned communities located in Denver, Colorado, Dublin, California, and Addison, Texas, totaling 878 homes, none of which have been completed, with a budget of $278.5 million, in which we have a carrying value of $69.8 million. The communities are estimated to be completed between the first quarter of 2021 and the second quarter of 2022. At December 31, 2019, the Company was redeveloping 653 apartment homes, 250 of which have been completed, at two wholly-owned communities, located in Boston, Massachusetts and New York, New York, both of which are expected to be completed in the first quarter of 2021. The redevelopments include the renovation of building exteriors, corridors, and common area amenities as well as individual apartment homes. Same-Store Community Comparison We believe that one pertinent quantitative measurement of the performance of our portfolio is tracking the results of our Same-Store Communities’ NOI, which is total rental revenue, less rental and other operating expenses excluding property management. Our Same-Store Community population is comprised of operating communities which we own and have stabilized occupancy, revenues and expenses as of the beginning of the prior year. Net income attributable to common stockholders was $180.9 million as compared to $199.2 million in the prior year period. The decrease was primarily driven by higher gains on the sale of real estate in the prior year and an increase in depreciation expense and interest expense in 2019, partially offset by higher total revenue and gains on the sale of unconsolidated real estate. 8 Table of Contents For the year ended December 31, 2019, our Same-Store NOI increased by $26.7 million compared to the prior year. Our Same-Store Community properties provided 85.4% of our total NOI for the year ended December 31, 2019. The increase in NOI for the 37,959 Same-Store  apartment homes, or 80.7% of our portfolio, was primarily driven by an increase in rental rates, an increase in reimbursement, ancillary and fee income  and a decrease in personnel expense, partially offset by an increase in repair and maintenance expense and real estate taxes. For the year ended December 31, 2019, the Operating Partnership’s Same-Store NOI increased by $10.3 million compared to the prior year. The Operating Partnership’s Same-Store Community properties provided 92.9% of its total NOI for the year ended December 31, 2019. The increase in NOI for the 15,723 Same-Store apartment homes, or 95.7% of the Operating Partnership’s portfolio, was primarily driven by an increase in rental rates, an increase in reimbursement, ancillary and fee income and a decrease in personnel expense, partially offset by an increase in repair and maintenance expense and real estate taxes. Revenue growth in 2020 may be impacted by adverse developments affecting the general economy, reduced occupancy rates, increased rental concessions, new supply, increased bad debt and other factors which may adversely impact our ability to increase rents. Tax Matters UDR has elected to be taxed as a REIT under the Code. To continue to qualify as a REIT, UDR must continue to meet certain tests that, among other things, generally require that our assets consist primarily of real estate assets, our income be derived primarily from real estate assets, and that we distribute at least 90% of our REIT taxable income (other than net capital gains) to our stockholders annually. Provided we maintain our qualification as a REIT, we generally will not be subject to U.S. federal income taxes at the corporate level on our net income to the extent such net income is distributed to our stockholders annually. Even if we continue to qualify as a REIT, we will continue to be subject to certain federal, state and local taxes on our income and property. We may utilize our taxable REIT subsidiary (“TRS”) to engage in activities that REITs may be prohibited from performing, including the provision of management and other services to third parties and the conduct of certain nonqualifying real estate transactions. Our TRS generally is taxable as a regular corporation, and therefore, subject to federal, state and local income taxes. The Operating Partnership intends to qualify as a partnership for federal income tax purposes. As a partnership, the Operating Partnership generally is not a taxable entity and does not incur federal income tax liability. However, any state or local revenue, excise or franchise taxes that result from the operating activities of the Operating Partnership are incurred at the entity level. Inflation We believe that the direct effects of inflation on our operations have been immaterial. While the impact of inflation primarily impacts our results of operations as a result of wage pressures and increases in utilities and material costs, the majority of our apartment leases have initial terms of 12 months or less, which generally enables us to compensate for any inflationary effects by increasing rents on our apartment homes. Although an extreme escalation in costs could have a negative impact on our residents and their ability to absorb rent increases, we do not believe this has had a material impact on our results for the year ended December 31, 2019. Environmental Matters Various environmental laws govern certain aspects of the ongoing operation of our communities. Such environmental laws include those regulating the existence of asbestos-containing materials in buildings, management of surfaces with lead-based paint (and notices to residents about the lead-based paint), use of active underground petroleum storage tanks, and waste-management activities. The failure to comply with such requirements could subject us to a government enforcement action and/or claims for damages by a private party. To date, compliance with federal, state and local environmental protection regulations has not had a material effect on our capital expenditures, earnings or competitive position. We have a property management plan for hazardous materials. As part of the plan, Phase I environmental site investigations and reports have been completed for each property we acquire. In addition, all proposed acquisitions are inspected prior to acquisition. The inspections are conducted by qualified environmental consultants, and we review the issued report prior to the purchase or development 9 Table of Contents of any property. Nevertheless, it is possible that the environmental assessments will not reveal all environmental liabilities, or that some material environmental liabilities exist of which we are unaware. In some cases, we have abandoned otherwise economically attractive acquisitions because the costs of removal or control of hazardous materials have been prohibitive or we have been unwilling to accept the potential risks involved. We do not believe we will be required to engage in any large-scale abatement at any of our properties. We believe that through professional environmental inspections and testing for asbestos, lead paint and other hazardous materials, coupled with a relatively conservative posture toward accepting known environmental risk, we can minimize our exposure to potential liability associated with environmental hazards. Federal legislation requires owners and landlords of residential housing constructed prior to 1978 to disclose to potential residents or purchasers of the communities any known lead paint hazards and imposes treble damages for failure to provide such notification. In addition, lead based paint in any of the communities may result in lead poisoning in children residing in that community if chips or particles of such lead based paint are ingested, and we may be held liable under state laws for any such injuries caused by ingestion of lead based paint by children living at the communities. We are unaware of any environmental hazards at any of our properties that individually or in the aggregate may have a material adverse impact on our operations or financial position. We have not been notified by any governmental authority, and we are not otherwise aware, of any material non- compliance, liability, or claim relating to environmental liabilities in connection with any of our properties. We do not believe that the cost of continued compliance with applicable environmental laws and regulations will have a material adverse effect on us or our financial condition or results of operations. Future environmental laws, regulations, or ordinances, however, may require additional remediation of existing conditions that are not currently actionable. Also, if more stringent requirements are imposed on us in the future, the costs of compliance could have a material adverse effect on our results of operations and our financial condition. Insurance We carry comprehensive general liability coverage on our communities, with limits of liability customary within the multi-family apartment industry to insure against liability claims and related defense costs. We are also insured, with limits of liability customary within the multi-family apartment industry, against the risk of direct physical damage in amounts necessary to reimburse us on a replacement cost basis for costs incurred to repair or rebuild each property, including loss of rental income during the reconstruction period. Available Information Both UDR and the Operating Partnership file electronically with the Securities and Exchange Commission their respective annual reports on Form 10-K, quarterly reports on Form 10-Q, and current reports on Form 8-K, pursuant to Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934. You may obtain a free copy of our annual reports on Form 10-K, quarterly reports on Form 10-Q, and current reports on Form 8-K, and amendments to those reports on the day of filing with the SEC on our website at www.udr.com, or by sending an e-mail message to ir@udr.com. 10 Table of Contents Item 1A. RISK FACTORS There are many factors that affect the business and the results of operations of the Company and the Operating Partnership, some of which are beyond the control of the Company and the Operating Partnership. The following is a description of important factors that may cause the actual results of operations of the Company and the Operating Partnership in future periods to differ materially from those currently expected or discussed in forward- looking statements set forth in this Report relating to our financial results, operations and business prospects. Forward-looking statements and such risks, uncertainties and other factors speak only as of the date of this Report, and we expressly disclaim any obligation or undertaking to update or revise any forward-looking statement contained herein, to reflect any change in our expectations with regard thereto, or any other change in events, conditions or circumstances on which any such statement is based, except to the extent otherwise required by law. Risks Related to Our Real Estate Investments and Our Operations Unfavorable Apartment Market and Economic Conditions Could Adversely Affect Occupancy Levels, Rental Revenues and the Value of Our Real Estate Assets. Unfavorable market conditions in the areas in which we operate or unfavorable economic conditions generally may significantly affect our occupancy levels, our rental rates and collections, the value of our properties and our ability to acquire or dispose of apartment communities on economically favorable terms. Our ability to lease our properties at favorable rates is adversely affected by the increase in supply in the multifamily and other rental markets and is dependent upon the overall level in the economy, which is adversely affected by, among other things, job losses and unemployment levels, recession, debt levels, housing markets, stock market volatility and uncertainty about the future. Some of our major expenses generally do not decline when related rents decline. We would expect that declines in our occupancy levels and rental revenues would cause us to have less cash available to pay our indebtedness and to distribute to UDR’s stockholders, which could adversely affect our financial condition or the market value of our securities. Factors that may affect our occupancy levels, our rental revenues, and/or the value of our properties include the following, among others: ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● downturns in the global, national, regional and local economic conditions, particularly increases in unemployment; declines in mortgage interest rates, making alternative housing more affordable; government or builder incentives with respect to home ownership, making alternative housing options more attractive; local real estate market conditions, including oversupply of, or reduced demand for, apartment homes; declines in the financial condition of our tenants, which may make it more difficult for us to collect rents from some tenants; changes in market rental rates; our ability to renew leases or re-lease space on favorable terms; the timing and costs associated with property improvements, repairs or renovations; changes in household formation; and rent control or stabilization laws, or other laws regulating or impacting rental housing, which could prevent us from raising rents to offset increases in operating costs or otherwise impact us. The Geographic Concentration of Our Communities in Certain Markets Could Have an Adverse Effect on Our Operations if a Particular Market is Adversely Impacted by Economic or Other Conditions. For the year ended December 31, 2019, approximately 52.7% of our total NOI was generated from communities located in the Washington, D.C. metropolitan area (16.2%), Orange County, CA (14.2%), the San Francisco Bay Area, CA (12.2%) and New York, NY (10.1%). As a result, if any one or more of these markets is adversely impacted by regional or local economic conditions or real estate market conditions, such conditions may have a greater adverse impact on our results of operations than if our portfolio was more geographically diverse. In addition, if one or more of these markets is adversely affected by changes in regional or local regulations, including those related to rent control or stabilization, such regulations may have a greater adverse impact on our results of operation than if our portfolio was more geographically diverse. 11 Table of Contents We May Be Unable to Renew Leases or Relet Apartment Units as Leases Expire, or the Terms of Renewals or New Leases May Be Less Favorable Than Current Leases. When our residents decide to leave our apartments, whether because they decide not to renew their leases or they leave prior to their lease expiration date, we may not be able to relet their apartment units. Even if the residents do renew or we can relet the apartment units, the terms of renewal or reletting may be less favorable than current lease terms. Furthermore, because the majority of our apartment leases have initial terms of 12 months or less, our rental revenues are impacted by declines in market rents more quickly than if our leases were for longer terms. If we are unable to promptly renew the leases or relet the apartment units, or if the rental rates upon renewal or reletting are lower than expected rates, then our results of operations and financial condition may be adversely affected. If residents do not experience increases in their income, we may be unable to increase rent and/or delinquencies may increase. We Face Certain Risks Related to Our Retail and Commercial Space. Certain of our properties include retail or commercial space that we lease to third parties. The long term nature of our retail and commercial leases (generally five to ten years with market-based or fixed-price renewal options) and the characteristics of many of our tenants (generally small and/or local businesses) may subject us to certain risks. The longer term leases could result in below market lease rates over time. Tenants may provide guarantees and other credit support which may prove to be inadequate or uncollectable, and the failure rate of small and/or local businesses may be higher than average. We may not be able to lease new space for rents that are consistent with our projections or for market rates. Also, when leases for our retail or commercial space terminate either at the end of the lease or because a tenant leaves early, the space may not be relet or the terms of reletting, including the cost of allowances and concessions to tenants, may be less favorable than the prior lease terms. Our properties compete with other properties with retail or commercial space. The presence of competitive alternatives may adversely affect our ability to lease space and the level of rents we can obtain. If our retail or commercial tenants experience financial distress or bankruptcy, they may fail to comply with their contractual obligations, seek concessions in order to continue operations, or cease their operations, which could adversely impact our results of operations and financial condition. Risk of Inflation/Deflation. Substantial inflationary or deflationary pressures could have a negative effect on rental rates and property operating expenses. The general risk of inflation is that interest on our debt, general and administrative expenses and other expenses increase at a rate faster than increases in our rental rates, which could adversely affect our financial condition or results of operations. We Are Subject to Certain Risks Associated with Selling Apartment Communities, Which Could Limit Our Operational and Financial Flexibility. We periodically dispose of apartment communities that no longer meet our strategic objectives, but adverse market conditions may make it difficult to sell apartment communities we own. We cannot predict whether we will be able to sell any property for the price or on the terms we set, or whether any price or other terms offered by a prospective purchaser would be acceptable to us. We also cannot predict the length of time needed to find a willing purchaser and to close the sale of a property. Furthermore, we may be required to expend funds to correct defects or to make improvements before a property can be sold or the purchase price may be reduced to cover any cost of correcting defects or making improvements. These conditions may limit our ability to dispose of properties and to change our portfolio in order to meet our strategic objectives, which could in turn adversely affect our financial condition, results of operations or our ability to fund other activities in which we may want to engage such as the purchase of properties, development or redevelopment, or funding the Developer Capital Program. We are also subject to the following risks in connection with sales of our apartment communities, among others: ● ● a significant portion of the proceeds from property sales may be held by intermediaries in order for some sales to qualify as like-kind exchanges under Section 1031 of the Internal Revenue Code of 1986, as amended, or the “Code,” so that any related capital gain can be deferred for federal income tax purposes. As a result, we may not have immediate access to all of the cash proceeds generated from our property sales; and federal tax laws limit our ability to profit on the sale of communities that we have owned for less than two years, and this limitation may prevent us from selling communities when market conditions are favorable. Competition Could Limit Our Ability to Lease Apartment Homes or Increase or Maintain Rents. Our apartment communities compete with numerous housing alternatives in attracting residents, including other apartment communities, condominiums and single-family rental homes, as well as owner occupied single- and multi-family homes. Competitive housing in a particular area could adversely affect our ability to lease apartment homes and increase or maintain rents, which could materially adversely affect our results of operations and financial condition. 12 Table of Contents We May Not Realize the Anticipated Benefits of Past or Future Acquisitions, and the Failure to Integrate Acquired Communities and New Personnel Successfully Could Create Inefficiencies. We have selectively acquired in the past, and if presented with attractive opportunities we intend to selectively acquire in the future, apartment communities that meet our investment criteria. Our acquisition activities and their success are subject to the following risks, among others: ● we may be unable to obtain financing for acquisitions on favorable terms, including but not limited to interest rates, term and/or loan-to- value ratios, or at all, all of which could cause us to delay or even abandon potential acquisitions; ● ● even if we are able to finance the acquisition, cash flow from the acquisition may be insufficient to meet our required principal and interest payments on the debt used to finance the acquisition; even if we enter into an acquisition agreement for an apartment community, we may not complete the acquisition for a variety of reasons after incurring certain acquisition-related costs; ● we may incur significant costs and divert management attention in connection with the evaluation and negotiation of potential acquisitions, including potential acquisitions that we subsequently do not complete; ● when we acquire an apartment community, we may invest additional amounts in it with the intention of increasing profitability, and these additional investments may not produce the anticipated improvements in profitability; ● the expected occupancy rates and rental rates may differ from actual results; and ● we may be unable to quickly and efficiently integrate acquired apartment communities and new personnel into our existing operations, and the failure to successfully integrate such apartment communities or personnel will result in inefficiencies that could materially and adversely affect our expected return on our investments and our overall profitability. Competition Could Adversely Affect Our Ability to Acquire Properties. In the past, other real estate investors, including insurance companies, pension and investment funds, developer partnerships, investment companies and other public and private apartment REITs, have competed with us to acquire existing properties and to develop new properties, and such competition in the future may make it more difficult for us to acquire attractive investment opportunities on favorable terms, which could adversely affect our ability to grow or acquire properties profitably or with attractive returns. Development and Construction Risks Could Impact Our Profitability. In the past we have selectively pursued the development and construction of apartment communities, and we intend to do so in the future as appropriate opportunities arise. Development activities have been, and in the future may be, conducted through wholly-owned affiliated companies or through joint ventures with unaffiliated parties. Our development and construction activities are subject to the following risks, among others: ● we may be unable to obtain construction financing for development activities on favorable terms, including but not limited to interest rates, term and/or loan-to-value ratios, or at all, which could cause us to delay or even abandon potential developments; ● we may be unable to obtain, or face delays in obtaining, necessary zoning, land-use, building, occupancy and other required governmental or quasi-governmental permits and authorizations, which could result in increased development costs, could delay initial occupancy dates for all or a portion of a development community, and could require us to abandon our activities entirely with respect to a project for which we are unable to obtain permits or authorizations; ● cost may be higher or yields may be less than anticipated as a result of delays in completing projects, costs that exceed budget and/or higher than expected concessions for lease up and lower rents than expected; ● we may abandon development opportunities that we have already begun to explore, and we may fail to recover expenses already incurred in connection with exploring such development opportunities; ● we may be unable to complete construction and lease-up of a community on schedule, or incur development or construction costs that exceed our original estimates, and we may be unable to charge rents that would compensate for any increase in such costs; 13 Table of Contents ● occupancy rates, rents and concessions at a newly developed community may fluctuate depending on a number of factors, including market and economic conditions, preventing us from meeting our expected return on our investment and our overall profitability goals; and ● when we sell communities or properties that we developed or renovated to third parties, we may be subject to warranty or construction defect claims that are uninsured or exceed the limits of our insurance. Bankruptcy or Defaults of Our Counterparties Could Adversely Affect Our Performance. We have relationships with and, from time to time, we execute transactions with or receive services from many counterparties, such as general contractors engaged in connection with our development activities or joint venture partners, among others. As a result, bankruptcies or defaults by these counterparties or their subcontractors could result in services not being provided, projects not being completed on time, or on budget, or at all, or volatility in the financial markets and economic weakness could affect the counterparties’ ability to complete transactions with us as intended, both of which could result in disruptions to our operations that may adversely affect our financial condition and results of operations. Property Ownership Through Partnerships and Joint Ventures May Limit Our Ability to Act Exclusively in Our Interest. We have in the past and may in the future develop and/or acquire properties in partnerships and joint ventures, including those in which we own a preferred interest, with other persons or entities when we believe circumstances warrant the use of such structures. As of December 31, 2019, we had active joint ventures and partnerships, including our preferred equity investments, with a total equity investment of $588.3 million. We could become engaged in a dispute with one or more of our partners which could adversely impact us. Moreover, our partners may have business, economic or other objectives that are inconsistent with our objectives, including objectives that relate to the appropriate timing and terms of any sale or refinancing of a property. In some instances, our partners may have competing interests in our markets that could create conflicts of interest. Also, our partners might fail to make capital contributions when due, which may require us to contribute additional capital or may negatively impact the project. In addition, we may be responsible to our partners for indemnifiable losses. In general, we and our partners may each have the right to trigger a buy-sell arrangement, which could cause us to sell our interest, or acquire our partner’s interest, at a time when we otherwise would not have initiated such a transaction and may result in the valuation of our interest in the partnership or joint venture (if we are the seller) or of the other partner’s interest in the partnership or joint venture (if we are the buyer) at levels which may not be representative of the valuation that would result from an arm’s length marketing process and could cause us to recognize unanticipated capital gains or losses or the loss of fee income. We are also subject to other risks in connection with partnerships or joint ventures, including (i) a deadlock if we and our partner are unable to agree upon certain major and other decisions (which could result in litigation or disposing of an asset at a time at which we otherwise would not sell the asset), (ii) limitations on our ability to liquidate our position in the partnership or joint venture without the consent of the other partner, and (iii) requirements to provide guarantees in favor of lenders with respect to the indebtedness of the joint venture. We May Not be Permitted to Dispose of Certain Properties or Pay Down the Indebtedness Associated with Those Properties When We Might Otherwise Desire to do so Without Incurring Additional Costs. In connection with certain property acquisitions, we have agreed with the sellers that we will not dispose of the acquired properties or reduce the mortgage indebtedness on such properties for significant periods of time unless we pay certain of the resulting tax costs of the sellers or dispose of the property in a transaction in which a gain is not recognized for federal income tax purposes by such sellers, and we may enter into similar agreements in connection with future property acquisitions. These agreements could result in us retaining properties that we would otherwise sell or not paying down or refinancing indebtedness that we would otherwise pay down or refinance. However, subject to certain conditions, we retain the right to substitute other property or debt to meet these obligations to the sellers. We Could Incur Significant Insurance Costs and Some Potential Losses May Not Be Adequately Covered by Insurance. We have a comprehensive insurance program covering our properties and operating activities with limits of liability, deductibles and self-insured retentions customary within the multifamily industry. We believe the policy specifications and insured limits of these policies are adequate and appropriate. There are, however, certain types of extraordinary losses which may not be adequately covered under our insurance program. In addition, we will sustain losses due to insurance deductibles, self-insured retention, uninsured claims or casualties, or losses in excess of applicable coverage. If an uninsured loss or a loss in excess of insured limits occurs, we could lose all or a portion of the capital we have invested in a property, as well as the anticipated future revenue from the property. In such an event, we might nevertheless remain obligated for any mortgage debt or other financial obligations related to the property. Material losses 14 Table of Contents in excess of insurance proceeds may occur in the future. If one or more of our significant properties were to experience a catastrophic loss, it could seriously disrupt our operations, delay revenue and result in large expenses to repair or rebuild the property. Such events could materially and adversely affect our financial condition and results of operations. The cost of insuring our apartment communities is a component of expense. Insurance premiums and the terms and conditions of insurance policies are subject to significant fluctuations and changes, which are generally outside of our control. We insure our properties with insurance companies that we believe have a good rating at the time our policies are put into effect. The financial condition of one or more insurance companies that we hold policies with may be negatively impacted, which could result in their inability to pay on future insurance claims. Their inability to pay future claims may have a negative impact on our financial results. In addition, the failure, or exit or partial exit from an insurance market, of one or more insurance companies may affect our ability to obtain insurance coverage in the amounts that we seek, or at all, or increase the costs to renew or replace our insurance policies, or cause us to self-insure a portion of the risk, or increase the cost of insuring properties. Failure to Succeed in New Markets May Limit Our Growth. We have acquired in the past, and we may acquire in the future if appropriate opportunities arise, apartment communities that are outside of our existing markets. Entering into new markets may expose us to a variety of risks, and we may not be able to operate successfully in new markets. These risks include, among others: ● ● ● ● inability to accurately evaluate local apartment market conditions and local economies; inability to hire and retain key personnel; lack of familiarity with local governmental and permitting procedures; and inability to achieve budgeted financial results. Failure to Succeed with New Initiatives May Limit Our Ability to Grow Same-Store NOI. We have in the past developed and may in the future develop initiatives that are intended to drive operating efficiencies and grow same-store NOI, including smart home technologies and self-service options that are accessible to residents through smart devices. We may incur significant costs and divert resources in connection with such initiatives, and these initiatives may not perform as projected, which could adversely affect our results of operations and the market price of UDR’s common stock. Potential Liability for Environmental Contamination Could Result in Substantial Costs. Under various federal, state and local environmental laws, as a current or former owner or operator of real estate, we could be required to investigate and remediate the effects of contamination of currently or formerly owned real estate by hazardous or toxic substances, often regardless of our knowledge of or responsibility for the contamination and solely by virtue of our current or former ownership or operation of the real estate. In addition, we could be held liable to a governmental authority or to third parties for property damage and for investigation and clean-up costs incurred in connection with the contamination or we could be required to incur additional costs to change how the property is constructed or operated due to presence of such substances. These costs could be substantial, and in many cases environmental laws create liens in favor of governmental authorities to secure their payment. The presence of such substances or a failure to properly remediate any resulting contamination could materially and adversely affect our ability to borrow against, sell or rent an affected property. In addition, our properties are subject to various federal, state and local environmental, health and safety laws, including laws governing the management of wastes and underground and aboveground storage tanks. Noncompliance with these environmental, health and safety laws could subject us to liability. Changes in laws could increase the potential costs of compliance with environmental laws, health and safety laws or increase liability for noncompliance. This may result in significant unanticipated expenditures or may otherwise adversely affect our financial condition and results of operations. As the owner or operator of real property, we may also incur liability based on various building conditions. For example, buildings and other structures on properties that we currently own or operate or those we acquire or operate in the future contain, may contain, or may have contained, asbestos-containing material, or ACM. Environmental, health and safety laws require that ACM be properly managed and maintained and may impose fines or penalties on owners, operators or employers for non-compliance with those requirements. 15 Table of Contents These requirements include special precautions, such as removal, abatement or air monitoring, if ACM would be disturbed during maintenance, renovation or demolition of a building, potentially resulting in substantial costs. In addition, we may be subject to liability for personal injury or property damage sustained as a result of exposure to ACM or releases of ACM into the environment. We cannot assure you that costs or liabilities incurred as a result of environmental or building condition issues will not adversely affect our financial condition and results of operations. Our Properties May Contain or Develop Harmful Mold or Suffer from Other Indoor Air Quality Issues, Which Could Lead to Liability for Adverse Health Effects or Property Damage or Cost for Remediation. When excessive moisture accumulates in buildings or on building materials, mold growth may occur, particularly if the moisture problem remains undiscovered or is not addressed over a period of time. Some molds may produce airborne toxins or irritants. Indoor air quality issues can also stem from inadequate ventilation, chemical contamination from indoor or outdoor sources, and other biological contaminants such as pollen, viruses and bacteria. Indoor exposure to airborne toxins or irritants can be alleged to cause a variety of adverse health effects and symptoms, including allergic or other reactions. As a result, the presence of significant mold or other airborne contaminants at any of our properties could require us to undertake a costly remediation program to contain or remove the mold or other airborne contaminants or to increase ventilation, which could adversely affect our results of operations and cash flow. In addition, the presence of significant mold or other airborne contaminants could expose us to liability from our tenants or others for property damage or personal injury. Compliance or Failure to Comply with the Americans with Disabilities Act of 1990 or Other Safety Regulations and Requirements Could Result in Substantial Costs. The Americans with Disabilities Act generally requires that public buildings, including our properties, be made accessible to disabled persons. Noncompliance could result in the imposition of fines by the federal government or the award of damages to private litigants. Claims have been asserted, and in the future claims may be asserted, against us with respect to some of our properties under the Americans with Disabilities Act. If, under the Americans with Disabilities Act, we are required to make substantial alterations and capital expenditures in one or more of our properties, including the removal of access barriers, it could adversely affect our financial condition and results of operations. In addition, if claims arise, we may expend resources and incur costs in investigating and resolving such claims even if our property was in compliance with the law. Our properties are subject to various federal, state and local regulatory requirements, such as state and local fire and life safety requirements and federal, state and local accessibility requirements in addition to those imposed by the Americans with Disabilities Act. If we fail to comply with these requirements, we could incur fines or private damage awards. We do not know whether existing requirements will change or whether compliance with future requirements will require significant unanticipated expenditures that could adversely affect our financial condition or results of operations. The Adoption of, or Changes to, Rent Control, Rent Stabilization, Eviction, Tenants’ Rights and Similar Laws and Regulations in Our Markets Could Have an Adverse Effect on Our Results of Operations and Property Values. Various state and local governments have enacted and may continue to enact rent control, rent stabilization, or limitations, and similar laws and regulations that could limit our ability to raise rents or charge certain fees, including laws or court orders, either of which could have a retroactive effect. For example, in June 2019, the State of New York enacted new rent control regulations known as the Housing Stability and Tenant Protection Act of 2019 and, in October of 2019, the State of California enacted the Tenant Protection Act of 2019. We have seen a recent increase in governments enacting or considering, or being urged to consider, such laws and regulations. State and local governments or courts also may make changes to laws related to allowable fees, eviction and other tenants’ rights laws and regulations (including changes that apply retroactively) that could adversely impact our results of operations and the value of our properties. Laws and regulations regarding rent control, rent stabilization, eviction, tenants’ rights, and similar matters, as well as any lawsuits against us arising from such laws and regulations, may limit our ability to charge market rents, limit our ability to increase rents, evict delinquent tenants or change fees, or recover increases in our operating expenses, which could have an adverse effect on our results of operations and the value of our properties. Compliance with or Changes in Real Estate Tax and Other Laws and Regulations Could Adversely Affect Our Funds from Operations and Our Ability to Make Distributions to Stockholders. We are subject to federal, state and local laws, regulations, rules and ordinances at locations where we operate regarding a wide variety of matters that could affect, directly or indirectly, our operations. Generally, we do not directly pass through costs resulting from compliance with or changes in real estate tax laws to residential property tenants. We also do not generally pass through increases in income, service or other taxes to tenants under leases. These costs may adversely affect net operating income and the 16 Table of Contents ability to make distributions to stockholders. Similarly, compliance with or changes in (i) laws increasing the potential liability for environmental conditions existing on properties or the restrictions on discharges or other conditions, (ii) laws and regulations regulating housing, such as the Americans with Disabilities Act and the Fair Housing Amendments Act of 1988, or (iii) employment related laws, may result in significant unanticipated expenditures, which could adversely affect our financial condition and results of operations. In addition, changes in federal and state legislation and regulation on climate change may result in increased capital expenditures to improve the energy efficiency of our existing communities and also may require us to spend more on our new development communities without a corresponding increase in revenue. Risk of Damage from Catastrophic Weather and Natural Events. Our communities are located in areas that may experience catastrophic weather and other natural events from time to time, including mudslides, fires, hurricanes, tornadoes, floods, snow or ice storms, or other severe inclement weather. These adverse weather and natural events could cause damage or losses that may be greater than insured levels. In the event of a loss in excess of insured limits, we could lose our capital invested in the affected community, as well as anticipated future revenue from that community. We would also continue to be obligated to repay any mortgage indebtedness or other obligations related to the community. Any such loss could adversely affect our financial condition and results of operations. Risk of Potential Climate Change. To the extent significant changes in the climate in areas where our communities are located occur, we may experience extreme weather conditions and changes in precipitation and temperature, all of which could result in physical damage to, and/or a decrease in demand for, our communities located in these areas or communities that are otherwise affected by these changes. Should the impact of such climate changes be material in nature, or occur for lengthy periods of time, our financial condition and results of operations could be adversely affected. Risk of Earthquake Damage. Some of our communities are located in areas subject to earthquakes, including in the general vicinity of earthquake faults. We cannot assure you that an earthquake would not cause damage or losses greater than insured levels. In the event of a loss in excess of insured limits, we could lose our capital invested in the affected community, as well as anticipated future revenue from that community. We may also continue to be obligated to repay any mortgage indebtedness or other obligations related to the community. Any such loss could adversely affect our financial condition and results of operations. Insurance coverage for earthquakes can be costly due to limited industry capacity. As a result, we may experience shortages in desired coverage levels if market conditions are such that insurance is not available or the cost of insurance makes it, in management’s view, economically impractical. Risk of Accidental Death or Injury Due to Fire, Natural Disasters or Other Hazards. The accidental death or injury of persons living in our communities due to fire, natural disasters or other hazards could have an adverse effect on our business and results of operations. Our insurance coverage may not cover all losses associated with such events, and we may experience difficulty marketing communities where any such events have occurred, which could have an adverse effect on our financial condition and results of operations. Actual or Threatened Terrorist Attacks May Have an Adverse Effect on Our Business and Operating Results and Could Decrease the Value of Our Assets. Actual or threatened terrorist attacks and other acts of violence or war could have an adverse effect on our business and operating results. Attacks that directly impact one or more of our apartment communities could significantly affect our ability to operate those communities and thereby impair our ability to achieve our expected results. Further, our insurance coverage may not cover all losses caused by a terrorist attack. In addition, the adverse effects that such violent acts and threats of future attacks could have on the U.S. economy could similarly have an adverse effect on our financial condition and results of operations. Risk of Pandemics or Other Health Crisis. A pandemic, epidemic, or other health crisis where our communities are located or areas in which vendors on which we rely are located, could have an adverse effect on our business and results of operations. Mezzanine Loan Assets Involve Greater Risks of Loss than Senior Loans Secured by Income-Producing Properties. We have in the past and may in the future originate mezzanine loans, which take the form of subordinated loans secured by second mortgages on the underlying property or subordinated loans secured by a pledge of the ownership interests of either the entity owning the property or a pledge of the ownership interests of the entity that owns the interest in the entity owning the property. Mezzanine loans may involve a higher degree of risk than a senior mortgage secured by real property, because the security for the loan may lose all or substantially all of its value as a result of foreclosure by the senior lender and because it is in second position and there may not be adequate equity in the property. In the event of a bankruptcy of the entity providing the pledge of its ownership interests as security, we may 17 Table of Contents not have full recourse to the assets of such entity, or the assets of the entity may not be sufficient to satisfy our mezzanine loan. If a borrower defaults on our mezzanine loan or debt senior to our loan, or in the event of a borrower bankruptcy, our mezzanine loan will be satisfied only after the senior debt. As a result, we may not recover some of or all our investment. In addition, mezzanine loans typically have higher loan-to-value ratios than conventional mortgage loans, resulting in less equity in the property and increasing the risk of loss of principal. Risk Related to Preferred Equity Investments. We have in the past and may in the future make preferred equity investments in corporations, limited partnerships, limited liability companies or other entities that have been formed for the purpose of acquiring, developing or managing real property. Generally, we will not have the ability to control the daily operations of the entity, and we will not have the ability to select or remove a majority of the members of the board of directors, managers, general partner or partners or similar governing body of the entity or otherwise control its operations. Although we would seek to maintain sufficient influence over the entity to achieve our objectives, our partners may have interests that differ from ours and may be in a position to take actions without our consent or that are inconsistent with our interests. Further, if our partners were to fail to invest additional capital in the entity when required, we may have to invest additional capital to protect our investment. Our partners may fail to develop or operate the real property or refinance property indebtedness or sell the real property in the manner intended and as a result the entity may not be able to redeem our investment or pay the return expected to us in a timely manner if at all. In addition, we may not be able to dispose of our investment in the entity in a timely manner or at the price at which we would want to divest. In the event that such an entity fails to meet expectations or becomes insolvent, we may lose our entire investment in the entity. Risks Related to Ground Leases. We have in the past and may in the future enter into, as either landlord or tenant, a long-term ground lease with respect to a property or a portion thereof. Such ground leases may contain a rent reset provision that requires both parties to agree to a new rent or is based upon factors, for example fair market rent, that are not objective and are not within our control. We may not be able to agree with the counterparty to a revised rental rate, or the revised rental rate may be set by external factors, which could result in a different rental rate than we forecasted. In the past we have had disagreements with respect to revised rental rates and certain of such disagreements have gone to arbitration (for resolution as provided in the applicable lease agreement) and have been resolved in a manner adverse to us. In addition, the other party may not perform as expected under the ground lease or there may be a dispute with the other party to the ground lease. Any of these circumstances could have an adverse effect on our business, financial condition or operating results. We May Experience a Decline in the Fair Value of Our Assets and Be Forced to Recognize Impairment Charges, Which Could Adversely Impact Our Financial Condition, Liquidity and Results of Operations and the Market Price of UDR’s Common Stock. A decline in the fair value of our assets may require us to recognize an impairment against such assets under generally accepted accounting principles as in effect in the United States (“GAAP”), if we were to determine that, with respect to any assets in unrealized loss positions, we do not have the ability and intent to hold such assets for a period of time sufficient to allow for recovery to the amortized cost of such assets. If such a determination were to be made, we would recognize unrealized losses through earnings and write down the amortized cost of such assets to a new cost basis, based on the fair value of such assets on the date they are considered to be impaired. Such impairment charges reflect non-cash losses at the time of recognition; subsequent disposition or sale of such assets could further affect our future losses or gains, as they are based on the difference between the sale price received and adjusted amortized cost of such assets at the time of sale. If we are required to recognize asset impairment charges in the future, these charges could adversely affect our financial condition, liquidity, results of operations and the per share trading price of UDR’s common stock. Any Material Weaknesses Identified in Our Internal Control Over Financial Reporting Could Have an Adverse Effect on UDR’s Stock Price. Section 404 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002 requires us to evaluate and report on our internal control over financial reporting. If we fail to maintain the adequacy of our internal controls over financial reporting, including any failure to implement required new or improved controls as a result of changes to our business or otherwise, or if we experience difficulties in their implementation, our business, results of operations and financial condition could be materially adversely harmed and we could fail to meet our reporting obligations. In addition, if we have one or more material weaknesses in our internal control over financial reporting, we could lose investor confidence in the accuracy and completeness of our financial reports, which in turn could have an adverse effect on the per share trading price of UDR’s common stock. A Breach of Information Technology Systems On Which We Rely Could Materially and Adversely Impact Our Business, Financial Condition, Results of Operations and Reputation. We rely on information technology systems, including the internet and networks and systems maintained and controlled by third party vendors and other third parties, 18 Table of Contents to process, transmit and store information and to manage or support our business processes. Third party vendors collect and hold personally identifiable information and other confidential information of our tenants, prospective tenants and employees. We also maintain confidential financial and business information regarding us and persons and entities with which we do business on our information technology systems. While we take steps, and generally require third party vendors to take steps, to protect the security of the information maintained in our and third party vendors’ information technology systems, including associate training and testing and the use of commercially available systems, software, tools and monitoring to provide security for processing, transmitting and storing of the information, it is possible that our or our third party vendors’ security measures will not be able to prevent human error or the systems’ improper functioning, or the loss, misappropriation, disclosure or corruption of personally identifiable information or other confidential or sensitive information, including information about our tenants and employees. Cybersecurity breaches, including physical or electronic break-ins, computer viruses, phishing scams, attacks by hackers, breaches due to employee error or misconduct, and similar breaches, can create system disruptions, shutdowns or unauthorized access to information maintained on our information technology systems or the information technology systems of our third party vendors or other third parties or otherwise cause disruption or negative impacts to occur to our business and adversely affect our financial condition and results of operations. While we maintain cyber risk insurance to provide some coverage for certain risks arising out of cybersecurity breaches, there is no assurance that such insurance would cover all or a significant portion of the costs or consequences associated with a cybersecurity breach. We have in the past experienced cybersecurity breaches on our information technology systems, and, while none to date have been material, we expect such breaches may occur in the future. As the techniques used to obtain unauthorized access to information technology systems become more varied and sophisticated and the occurrence of such breaches becomes more frequent, we and our third party vendors and other third parties may be unable to adequately anticipate these techniques or breaches and implement appropriate preventative measures. Any failure to prevent cybersecurity breaches and maintain the proper function, security and availability of our or our third party vendors’ and other third parties’ information technology systems could interrupt our operations, damage our reputation and brand, damage our competitive position, make it difficult for us to attract and retain tenants, and subject us to liability claims or regulatory penalties that could adversely affect our business, financial condition and results of operations. Our Business and Operations Would Suffer in the Event of Information Technology System Failures. Despite system redundancy and the existence of a disaster recovery plan for our information technology systems, our information technology systems and the information technology systems maintained by our third party vendors are vulnerable to damage arising from any number of sources beyond our or our third party vendors’ control, including energy blackouts, natural disasters, terrorism, war, and telecommunication failures. Any failure to maintain proper function and availability of our or third party vendors’ information technology systems could interrupt our operations, damage our reputation, subject us to liability claims or regulatory penalties and could adversely affect our business, financial condition and results of operations. Social Media Presents Risks. The use of social media could cause us to suffer brand damage or unintended information disclosure. Negative posts or communications about us on a social networking website could damage our reputation. Further, employees or others may disclose non-public information regarding us or our business or otherwise make negative comments regarding us on social networking or other websites, which could adversely affect our business and results of operations. As social media evolves we will be presented with new risks and challenges. Our Success Depends on Our Senior Management. Our success depends upon the retention of our senior management, whose continued service is not guaranteed. We may not be able to find qualified replacements for the individuals who make up our senior management if their services should no longer be available to us. The loss of services of one or more members of our senior management team could have a material adverse effect on our business, financial condition and results of operations. Changes in U.S. Accounting Standards May Materially and Adversely Affect Our Reported Results of Operations. Accounting for public companies in the United States is in accordance with GAAP, which is established by the Financial Accounting Standards Board (the “FASB”), an independent body whose standards are recognized by the SEC as authoritative for publicly held companies. Uncertainties posed by various initiatives of accounting standard-setting by the FASB and the SEC, which create and interpret applicable accounting standards for U.S. companies, may change the financial accounting and reporting standards or their interpretation and application of these standards that govern the preparation of our financial statements. These changes could have a material impact on our reported financial condition and results of operations. In some cases, we could be required to apply a new or revised standard retroactively, resulting in potentially material restatements of prior period financial statements. 19 Table of Contents Third-Party Expectations Relating to Environmental, Social and Governance Factors May Impose Additional Costs and Expose Us to New Risks. There is an increasing focus from certain investors, tenants, employees, and other stakeholders concerning corporate responsibility, specifically  related to environmental, social and governance factors. Some investors may use these factors to guide their investment strategies and, in some cases,  may choose not to invest in us if they believe our policies relating to corporate responsibility are inadequate. Third-party providers of corporate  responsibility ratings and reports on companies have increased in number, resulting in varied and in some cases inconsistent standards. In addition, the  criteria by which companies’ corporate responsibility practices are assessed are evolving, which could result in greater expectations of us and cause us  to undertake costly initiatives to satisfy such new criteria. Alternatively, if we elect not to or are unable to satisfy such new criteria or do not meet the  criteria of a specific third-party provider, some investors may conclude that our policies with respect to corporate responsibility are inadequate. We may  face reputational damage in the event that our corporate responsibility procedures or standards do not meet the standards set by various constituencies.  Furthermore, if our competitors’ corporate responsibility performance is perceived to be greater than ours, potential or current investors may elect to  invest with our competitors instead. In addition, in the event that we communicate certain initiatives and goals regarding environmental, social and  governance matters, we could fail, or be perceived to fail, in our achievement of such initiatives or goals, or we could be criticized for the scope of such  initiatives or goals. If we fail to satisfy the expectations of investors, tenants and other stakeholders or our initiatives are not executed as planned, our  reputation and financial results could be adversely affected. Risks Related to Our Indebtedness and Financings Insufficient Cash Flow Could Affect Our Debt Financing and Create Refinancing Risk. We are subject to the risks normally associated with debt financing, including the risk that our operating income and cash flow will be insufficient to make required payments of principal and interest, or could restrict our borrowing capacity under our line of credit due to debt covenant restraints. Sufficient cash flow may not be available to make all required debt payments and satisfy UDR’s distribution requirements to maintain its status as a REIT for federal income tax purposes. In addition, the amounts under our line of credit may not be available to us and we may not be able to access the commercial paper market if our operating performance falls outside the constraints of our debt covenants. We are also likely to need to refinance substantially all of our outstanding debt as it matures. We may not be able to refinance existing debt, or the terms of any refinancing may not be as favorable as the terms of the existing debt, which could create pressures to sell assets or to issue additional equity when we would otherwise not choose to do so. In addition, our failure to comply with our debt covenants could result in a requirement to repay our indebtedness prior to its maturity, which could have a material adverse effect on our financial condition and cash flow, and increase our financing costs and impact our ability to make distributions to UDR’s stockholders. Failure to Generate Sufficient Income Could Impair Debt Service Payments and Distributions to Stockholders. If our apartment communities do not generate sufficient revenue to meet rental expenses, our ability to make required payments of interest and principal on our debt securities and to pay distributions to UDR’s stockholders or the Operating Partnership’s or the DownREIT Partnership’s unitholders will be adversely affected. The following factors, among others, may affect the income generated by our apartment communities: ● ● ● ● ● ● ● ● ● the national and local economies; local real estate market conditions, such as an oversupply of apartment homes; tenants’ perceptions of the safety, convenience, and attractiveness of our communities and the neighborhoods where they are located; our ability to provide adequate management, maintenance and insurance; rental expenses, including real estate taxes and utilities; competition from other apartment communities; changes in interest rates and the availability of financing; changes in governmental regulations and the related costs of compliance; and changes in tax and housing laws, including the enactment of rent control laws or other laws regulating multifamily housing. 20 Table of Contents Expenses associated with our investment in an apartment community, such as debt service, real estate taxes, insurance and maintenance costs, are generally not reduced when circumstances cause a reduction in revenue from that community. If a community is mortgaged to secure payment of debt and we are unable to make the mortgage payments, we could sustain a loss as a result of foreclosure on the community or the exercise of other remedies by the mortgage holder. Changing Interest Rates Could Increase Interest Costs and Adversely Affect Our Cash Flow and the Market Price of Our Securities. We currently have, and expect to incur in the future, interest-bearing debt, including unsecured commercial paper, at rates that vary with market interest rates. As of December 31, 2019, UDR had approximately $378.6 million of variable rate indebtedness outstanding, which constitutes approximately 8.0% of total outstanding indebtedness as of such date. As of December 31, 2019, the Operating Partnership had approximately $27.0 million of variable rate indebtedness outstanding, which constitutes approximately 27.1% of total outstanding indebtedness as of such date. An increase in interest rates would increase our interest expenses and increase the costs of refinancing existing indebtedness and of issuing new debt, including unsecured commercial paper. Accordingly, higher interest rates could adversely affect cash flow and our ability to service our debt and to make distributions to security holders. The effect of prolonged interest rate increases could negatively impact our ability to make acquisitions and develop properties. The Phase-Out of LIBOR and Transition to SOFR as a Benchmark Interest Rate Could Have Adverse Effects. In 2018, the Alternative Reference Rate Committee identified the Secured Overnight Financing Rate (“SOFR”) as the alternative to LIBOR. SOFR is a broad measure of the cost of borrowing cash overnight collateralized by U.S. Treasury securities, published by the Federal Reserve Bank of New York.  By the end of 2021, it is expected that new contracts will not reference LIBOR and will instead use SOFR. Due to the broad use of LIBOR as a reference rate, all financial market participants, including us, are impacted by the risks associated with this transition and therefore it could adversely affect our operations and cash flows. Our Debt Level May Be Increased. Our ability to incur debt is limited by covenants in our bank and other credit agreements. We manage our debt to be in compliance with these debt covenants, but subject to compliance with these covenants, we may increase the amount of our debt at any time without a concurrent improvement in our ability to service the additional debt. Financing May Not Be Available and Could Be Dilutive. Our ability to execute our business strategy depends on our access to an appropriate blend of debt financing, including unsecured lines of credit, construction loans and other forms of secured debt, commercial paper and other forms of unsecured debt, and equity financing, including common and preferred equity. We and other companies in the real estate industry have experienced limited availability of financing from time to time, including due to regulatory changes directly or indirectly affecting financing markets, for example the changes in terms on construction loans brought about by the Basel III capital requirements and the associated “High Volatility Commercial Real Estate” designation, which has adversely impacted the availability of loans, including construction loans, and the proceeds of and the interest rate thereon. Restricted lending practices could impact our ability to obtain financing or refinancing for our properties. If we issue additional equity securities to finance developments and acquisitions instead of incurring debt, the interests of UDR’s existing stockholders could be diluted. Failure To Maintain Our Current Credit Ratings Could Adversely Affect Our Cost of Funds, Related Margins, Liquidity, and Access to Capital Markets. Moody’s and Standard & Poor’s routinely evaluate our debt and have given us ratings on our senior unsecured debt, commercial paper program and preferred stock. These ratings are based on a number of factors, which included their assessment of our financial strength, liquidity, capital structure, asset quality, and sustainability of cash flow and earnings. Due to changes in these factors and market conditions, we may not be able to maintain our current credit ratings, which could adversely affect our cost of funds and related margins, liquidity, and access to capital markets, including our ability to access the commercial paper market. Disruptions in Financial Markets May Adversely Impact Availability and Cost of Credit and Have Other Adverse Effects on Us and the Market Price of UDR’s Stock. Our ability to make scheduled payments on, or to refinance, our debt obligations will depend on our operating and financial performance, which in turn is subject to prevailing economic conditions and to financial, business and other factors beyond our control. During the global financial crisis and the economic recession that followed it, the United States stock and credit markets experienced significant price volatility, dislocations and liquidity disruptions, which caused market prices of many stocks to fluctuate substantially and the spreads on debt financings to widen considerably. Those circumstances materially impacted liquidity in the financial markets at times, making terms for certain financings less attractive, and in some cases resulted in the unavailability of financing, such as the commercial paper market. Any future disruptions or uncertainty in the stock and credit markets may negatively impact our ability to refinance existing indebtedness and access additional financing for 21 Table of Contents acquisitions, development of our properties and other purposes at reasonable terms or at all, which may negatively affect our business and the market price of UDR’s common stock. If we are not successful in refinancing our existing indebtedness when it becomes due, we may be forced to dispose of properties on disadvantageous terms, which might adversely affect our ability to service other debt and to meet our other obligations. A prolonged downturn in the financial markets may cause us to seek alternative sources of potentially less attractive financing, and may require us to adjust our business plan accordingly. These events also may make it more difficult or costly for us to raise capital through the issuance of UDR’s common or preferred stock. A Change in U.S. Government Policy or Support Regarding Fannie Mae or Freddie Mac Could Have a Material Adverse Impact on Our Business. While in recent years we have decreased our borrowing from Fannie Mae and Freddie Mac, Fannie Mae and Freddie Mac are a major source of financing to participants in the multifamily housing market including potential purchasers of our properties. Potential options for the future of agency mortgage financing in the U.S. have been, and may in the future be, suggested that could involve a reduction in the amount of financing Fannie Mae and Freddie Mac are able to provide, limitations on the loans that the agencies may make, which may not include loans secured by properties like our properties, or the phase out of Fannie Mae and Freddie Mac. While we believe Fannie Mae and Freddie Mac will continue to provide liquidity to our sector, should they discontinue doing so, have their mandates changed or reduced or be disbanded or reorganized by the government, or if there is reduced government support for multifamily housing generally, it may adversely affect interest rates, capital availability, development of multifamily communities and the value of multifamily residential real estate and, as a result, may adversely affect our business and results of operations. The Soundness of Financial Institutions Could Adversely Affect Us. We have relationships with many financial institutions, including lenders under our credit facilities, and, from time to time, we execute transactions with counterparties in the financial services industry. As a result, defaults by, or even rumors or questions about, financial institutions or the financial services industry generally, could result in losses or defaults by these institutions. In the event that the volatility of the financial markets adversely affects these financial institutions or counterparties, we or other parties to the transactions with us may be unable to complete transactions as intended, which could adversely affect our results of operations. Interest Rate Hedging Contracts May Be Ineffective and May Result in Material Charges. From time to time when we anticipate issuing debt securities, we may seek to limit our exposure to fluctuations in interest rates during the period prior to the pricing of the securities by entering into interest rate hedging contracts. We may do this to increase the predictability of our financing costs. Also, from time to time we may rely on interest rate hedging contracts to limit our exposure under variable rate debt to unfavorable changes in market interest rates. If the terms of new debt securities are not within the parameters of, or market interest rates fall below that which we incur under a particular interest rate hedging contract, the contract is ineffective. Furthermore, the settlement of interest rate hedging contracts has involved and may in the future involve material charges. In addition, our use of interest rate hedging arrangements may expose us to additional risks, including a risk that a counterparty to a hedging arrangement may fail to honor its obligations. Developing an effective interest rate risk strategy is complex and no strategy can completely insulate us from risks associated with interest rate fluctuations. There can be no assurance that our hedging activities will have the desired beneficial impact on our results of operations or financial condition. Termination of these hedging agreements typically involves costs, such as transaction fees or breakage costs. Risks Related to Tax Laws We Would Incur Adverse Tax Consequences if UDR Failed to Qualify as a REIT. UDR has elected to be taxed as a REIT under the Code. Our qualification as a REIT requires us to satisfy numerous requirements, some on an annual and quarterly basis, established under highly technical and complex Code provisions for which there are only limited judicial or administrative interpretations, and involves the determination of various factual matters and circumstances not entirely within our control. We intend that our current organization and method of operation enable us to continue to qualify as a REIT, but we may not so qualify or we may not be able to remain so qualified in the future. In addition, U.S. federal income tax laws governing REITs and other corporations and the administrative interpretations of those laws may be amended at any time, potentially with retroactive effect. Future legislation, new regulations, administrative interpretations or court decisions could adversely affect our ability to qualify as a REIT or adversely affect UDR’s stockholders. If we fail to qualify as a REIT in any taxable year, we would be subject to federal income tax (including, for periods prior to 2018, any applicable alternative minimum tax) on our taxable income at regular corporate rates, and would not be allowed to deduct dividends paid to UDR’s stockholders in computing our taxable income. Also, unless the 22 Table of Contents Internal Revenue Service granted us relief under certain statutory provisions, we could not re-elect REIT status until the fifth calendar year after the year in which we first failed to qualify as a REIT. The additional tax liability from the failure to qualify as a REIT would reduce or eliminate the amount of cash available for investment or distribution to UDR’s stockholders. This would likely have a significant adverse effect on the value of our securities and our ability to raise additional capital. In addition, we would no longer be required to make distributions to UDR’s stockholders. Even if we continue to qualify as a REIT, we will continue to be subject to certain federal, state and local taxes on our income and property. Certain of our subsidiaries have also elected to be taxed as REITs under the Code, and are therefore subject to the same risks in the event that any such subsidiary fails to qualify as a REIT in any taxable year. Dividends Paid by REITs Generally Do Not Qualify for Reduced Tax Rates. In general, the maximum U.S. federal income tax rate for dividends paid to individual U.S. stockholders is 20%. Unlike dividends received from a corporation that is not a REIT, our regular dividends (i.e., dividends other than capital gain dividends) paid to individual stockholders generally are not eligible for the reduced rates. However, individual U.S. stockholders generally may deduct 20% of such regular dividends under Section 199A of the Code, reducing the effective tax rate applicable to such dividends (although such provision will expire after 2025 absent future legislation). UDR May Conduct a Portion of Our Business Through Taxable REIT Subsidiaries, Which Are Subject to Certain Tax Risks. We have established taxable REIT subsidiaries. Despite UDR’s qualification as a REIT, its taxable REIT subsidiaries must pay income tax on their taxable income. In addition, we must comply with various tests to continue to qualify as a REIT for federal income tax purposes, and our income from and investments in our taxable REIT subsidiaries generally do not constitute permissible income and investments for certain of these tests. While we will attempt to ensure that our dealings with our taxable REIT subsidiaries will not adversely affect our REIT qualification, we cannot provide assurance that we will successfully achieve that result. Furthermore, we may be subject to a 100% penalty tax, we may jeopardize our ability to retain future gains on real property sales, or our taxable REIT subsidiaries may be denied deductions, to the extent our dealings with our taxable REIT subsidiaries are not deemed to be arm’s length in nature or are otherwise not respected. REIT Distribution Requirements Limit Our Available Cash. As a REIT, UDR is subject to annual distribution requirements, which limit the amount of cash we retain for other business purposes, including amounts to fund our growth. We generally must distribute annually at least 90% of our net REIT taxable income, excluding any net capital gain, in order for our distributed earnings not to be subject to corporate income tax. We intend to make distributions to UDR’s stockholders to comply with the requirements of the Code. However, differences in timing between the recognition of taxable income and the actual receipt of cash could require us to sell assets or borrow funds on a short-term or long-term basis to meet the 90% distribution requirement of the Code. Certain Property Transfers May Generate Prohibited Transaction Income, Resulting in a Penalty Tax on Gain Attributable to the Transaction. From time to time, we may transfer or otherwise dispose of some of our properties. Under the Code, any gain resulting from transfers of properties that we hold as inventory or primarily for sale to customers in the ordinary course of business would be treated as income from a prohibited transaction and subject to a 100% penalty tax. Since we acquire properties for investment purposes, we do not believe that our occasional transfers or disposals of property are prohibited transactions. However, whether property is held for investment purposes is a question of fact that depends on all the facts and circumstances surrounding the particular transaction. The Internal Revenue Service may contend that certain transfers or disposals of properties by us are prohibited transactions. If the Internal Revenue Service were to argue successfully that a transfer or disposition of property constituted a prohibited transaction, then we would be required to pay a 100% penalty tax on any gain allocable to us from the prohibited transaction and we may jeopardize our ability to retain future gains on real property sales. In addition, income from a prohibited transaction might adversely affect UDR’s ability to satisfy the income tests for qualification as a REIT for federal income tax purposes. Changes to the U.S. Federal Income Tax Laws, including the Enactment of Certain Tax Reform Measures, Could Have an Adverse Impact on Our Business and Financial Results. In recent years, numerous legislative, judicial and administrative changes have been made to the U.S. federal  income tax laws applicable to investments in real estate and REITs, including the passage of the Tax Cuts and Jobs Act of 2017, the full impact of  which may not become evident for some period of time. There can be no assurance that future changes to the U.S. federal income tax laws or regulatory  changes will not be proposed or enacted that could impact our business and financial results. The REIT rules are regularly under review by persons  involved in the legislative process and by the Internal Revenue Service and the  23 Table of Contents U.S. Treasury Department, which may result in revisions to regulations and interpretations in addition to statutory changes. If enacted, certain of such  changes could have an adverse impact on our business and financial results. We cannot predict whether, when or to what extent any new U.S. federal tax laws, regulations, interpretations or rulings will impact the real estate investment industry or REITs. Prospective investors are urged to consult their tax advisors regarding the effect of potential future changes to the federal tax laws on an investment in our shares. We May Be Adversely Affected by Changes in State and Local Tax Laws and May Become Subject to Tax Audits from Time to Time. Because UDR is organized and qualifies as a REIT, it is generally not subject to federal income taxes, but it is subject to certain state and local taxes. From time to time, changes in state and local tax laws or regulations are enacted, which may result in an increase in our tax liability. A shortfall in tax revenues for states and local jurisdictions in which we own apartment communities may lead to an increase in the frequency and size of such changes. If such changes occur, we may be required to pay additional state and local taxes. These increased tax costs could adversely affect our financial condition and the amount of cash available for the payment of distributions to UDR’s stockholders. In the normal course of business, we or our affiliates (including entities through which we own real estate) may also become subject to federal, state or local tax audits. If we (or such entities) become subject to federal, state or local tax audits, the ultimate result of such audits could have an adverse effect on our financial condition and results of operations. The Operating Partnership and the DownREIT Partnership Intend to Qualify as Partnerships, but Cannot Guarantee That They Will Qualify. The Operating Partnership and the DownREIT Partnership intend to qualify as partnerships for federal income tax purposes, and intend to take that position for all income tax reporting purposes. If classified as partnerships, the Operating Partnership and the DownREIT Partnership generally will not be taxable entities and will not incur federal income tax liability. However, the Operating Partnership and the DownREIT Partnership would be treated as corporations for federal income tax purposes if they were “publicly traded partnerships,” unless at least 90% of their income was qualifying income as defined in the Code. A “publicly traded partnership” is a partnership whose partnership interests are traded on an established securities market or are readily tradable on a secondary market (or the substantial equivalent thereof). Although neither the Operating Partnership’s nor the DownREIT Partnership’s partnership units are traded on an established securities market, because of the redemption rights of their limited partners, the Operating Partnership’s and DownREIT Partnership’s units held by limited partners could be viewed as readily tradable on a secondary market (or the substantial equivalent thereof), and the Operating Partnership and the DownREIT Partnership may not qualify for one of the “safe harbors” under the applicable tax regulations. Qualifying income for the 90% test generally includes passive income, such as real property rents, dividends and interest. The income requirements applicable to REITs and the definition of qualifying income for purposes of this 90% test are similar in most respects. The Operating Partnership and the DownREIT Partnership may not meet this qualifying income test. If either the Operating Partnership or the DownREIT Partnership were to be taxed as a corporation, it would incur substantial tax liabilities, and UDR would then fail to qualify as a REIT for tax purposes, unless it qualified for relief under certain statutory savings provisions, and our ability to raise additional capital would be impaired. In addition, even if the 90% test were met if the Operating Partnership or the DownREIT Partnership were a publicly traded partnership, there could be adverse tax impacts for certain limited partners. Qualifying as a REIT Involves Highly Technical and Complex Provisions of the Code. Our qualification as a REIT involves the application of highly technical and complex Code provisions for which only limited judicial and administrative authorities exist. Even a technical or inadvertent violation could jeopardize our REIT qualification. Moreover, new legislation, court decisions or administrative guidance, in each case possibly with retroactive effect, may make it more difficult or impossible for us to qualify as a REIT. Our qualification as a REIT will depend on our satisfaction of certain asset, income, organizational, distribution, shareholder ownership and other requirements on a continuing basis. Our ability to satisfy the REIT income and asset tests depends upon our analysis of the characterization and fair market values of our assets, some of which are not susceptible to a precise determination and for which we will not obtain independent appraisals, and upon our ability to successfully manage the composition of our income and assets on an ongoing basis. In addition, our ability to satisfy the requirements to qualify as a REIT depends in part on the actions of third parties over which we have no control or only limited influence, including in cases where we own an equity interest in an entity that is classified as a partnership for U.S. federal income tax purposes. Risks Related to Our Organization and Ownership of UDR’s Stock Changes in Market Conditions and Volatility of Stock Prices Could Adversely Affect the Market Price of UDR’s Common Stock. The stock markets, including the New York Stock Exchange (“NYSE”), on which we list UDR’s common stock, have experienced significant price and volume fluctuations. As a result, the market price of UDR’s 24 Table of Contents common stock could be similarly volatile, and investors in UDR’s common stock may experience a decrease in the value of their shares, including decreases unrelated to our operating performance or prospects. In addition to the risks listed in this “Risk Factors” section, a number of factors could negatively affect the price per share of UDR’s common stock, including: ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● ● general market and economic conditions; actual or anticipated variations in UDR’s quarterly operating results or dividends or UDR’s payment of dividends in shares of UDR’s stock; changes in our funds from operations or earnings estimates; difficulties or inability to access capital or extend or refinance existing debt; decreasing (or uncertainty in) real estate valuations; changes in market valuations of similar companies; publication of research reports about us or the real estate industry; the general reputation of real estate investment trusts and the attractiveness of their equity securities in comparison to other equity securities (including securities issued by other real estate companies); general stock and bond market conditions, including changes in interest rates on fixed income securities, that may lead prospective purchasers of UDR’s stock to demand a higher annual yield from future dividends; a change in analyst ratings; additions or departures of key management personnel; adverse market reaction to any additional debt we incur in the future; speculation in the press or investment community; terrorist activity which may adversely affect the markets in which UDR’s securities trade, possibly increasing market volatility and causing the further erosion of business and consumer confidence and spending; failure to qualify as a REIT; strategic decisions by us or by our competitors, such as acquisitions, divestments, spin-offs, joint ventures, strategic investments or changes in business strategy; failure to satisfy listing requirements of the NYSE; governmental regulatory action and changes in tax laws; and the issuance of additional shares of UDR’s common stock, or the perception that such sales might occur, including under UDR’s at-the- market equity distribution program. Many of the factors listed above are beyond our control. These factors may cause the market price of shares of UDR’s common stock to decline, regardless of our financial condition, results of operations, business or our prospects. We May Change the Dividend Policy for UDR’s Common Stock in the Future. The decision to declare and pay dividends on UDR’s common stock, as well as the timing, amount and composition of any such future dividends, will be at the sole discretion of our board of directors and will depend on our earnings, funds from operations, liquidity, financial condition, capital requirements, contractual prohibitions or other limitations under our indebtedness, the annual distribution requirements under the REIT provisions of the Code, state law and such other factors as our board of directors considers relevant. Any change in our dividend policy could have an adverse effect on the market price of UDR’s common stock. Maryland Law May Limit the Ability of a Third Party to Acquire Control of Us, Which May Not be in UDR’s Stockholders’ Best Interests. Maryland business statutes may limit the ability of a third party to acquire control of us. As a Maryland corporation, we are subject to various Maryland laws which may have the effect of discouraging offers to acquire our Company and of increasing the difficulty of consummating any such offers, even if our acquisition would be 25 Table of Contents in UDR’s stockholders’ best interests. The Maryland General Corporation Law restricts mergers and other business combination transactions between us and any person who acquires beneficial ownership of shares of UDR’s stock representing 10% or more of the voting power without our board of directors’ prior approval. Any such business combination transaction could not be completed until five years after the person acquired such voting power, and generally only with the approval of stockholders representing 80% of all votes entitled to be cast and 66 2/3 % of the votes entitled to be cast, excluding the interested stockholder, or upon payment of a fair price. Maryland law also provides generally that a person who acquires shares of our equity stock that represents 10% (and certain higher levels) of the voting power in electing directors will have no voting rights unless approved by a vote of two-thirds of the shares eligible to vote. Limitations on Share Ownership and Limitations on the Ability of UDR’s Stockholders to Effect a Change in Control of Our Company Restricts the Transferability of UDR’s Stock and May Prevent Takeovers That are Beneficial to UDR’s Stockholders. One of the requirements for maintenance of our qualification as a REIT for U.S. federal income tax purposes is that no more than 50% in value of our outstanding capital stock may be owned by five or fewer individuals, including entities specified in the Code, during the last half of any taxable year. Our charter contains ownership and transfer restrictions relating to UDR’s stock primarily to assist us in complying with this and other REIT ownership requirements; however, the restrictions may have the effect of preventing a change of control, which does not threaten REIT status. These restrictions include a provision that generally limits ownership by any person of more than 9.9% of the value of our outstanding equity stock, unless our board of directors exempts the person from such ownership limitation, provided that any such exemption shall not allow the person to exceed 13% of the value of our outstanding equity stock. Absent such an exemption from our board of directors, the transfer of UDR’s stock to any person in excess of the applicable ownership limit, or any transfer of shares of such stock in violation of the ownership requirements of the Code for REITs, will be considered null and void, and the intended transferee of such stock will acquire no rights in such shares. These provisions of our charter may have the effect of delaying, deferring or preventing someone from taking control of us, even though a change of control might involve a premium price for UDR’s stockholders or might otherwise be in UDR’s stockholders’ best interests. Item 1B. UNRESOLVED STAFF COMMENTS None. 26 Table of Contents Item 2. PROPERTIES At December 31, 2019, our consolidated apartment portfolio included 148 communities located in 20 markets, with a total of 47,010 completed apartment homes. The tables below set forth a summary of real estate portfolio by geographic market of the Company and of the Operating Partnership at December 31, 2019. SUMMARY OF REAL ESTATE PORTFOLIO BY GEOGRAPHIC MARKET AT DECEMBER 31, 2019 UDR, INC. Number of Apartment Communities Number of Apartment Homes Percentage of Total Carrying Value Total Carrying Value (in thousands) Encumbrances (in thousands) Cost per Home Average Physical Occupancy Average Home Size (in square feet) WEST REGION Orange County, CA San Francisco, CA Seattle, WA Los Angeles, CA Monterey Peninsula, CA Other Southern California Portland, OR MID-ATLANTIC REGION Metropolitan D.C. Richmond, VA Baltimore, MD SOUTHEAST REGION Orlando, FL Nashville, TN Tampa, FL Other Florida NORTHEAST REGION New York, NY Boston, MA Philadelphia, PA SOUTHWEST REGION Dallas, TX Austin, TX Denver, CO Total Operating Communities Real Estate Under Development (a)   Land Other Total Real Estate Owned  12    11    16    4    7    3    2    23    4    5    9    8    9    1    6    11    1  11    4    1    148    —    —    —    148    5,336    2,751    2,992    1,225    1,565    817    476    8,305    1,358    1,597    2,500    2,260    2,908    636    2,318    4,299    313  3,864    1,272    218    47,010    —    —    —    47,010    12.8 %   $  7.0 %      8.4 %      3.6 %      1.5 %      1.6 %      0.4 %      18.3 %      1.2 %      2.6 %      1.9 %      1.8 %      3.3 %      0.7 %      12.3 %      13.0 %      0.9 %    1,607,866 $  881,394    1,063,695    458,189    182,630    207,986    50,395    2,322,872    151,726    331,777    233,098    220,566    411,847    87,518    1,543,545    1,640,478    107,350  4.5 %      1.3 %      1.1 %      98.2 %      0.6 %      0.7 %      0.5 %      100.0 %   $  565,356    167,217    144,252    12,379,757    69,777    87,615    64,952    12,602,101 $  27,000  70,931  42,698  — $  301,324    320,390    355,513    374,032    116,696    254,573    105,872    —    —    —    252,067  —    58,600  279,696    111,728    207,750    —    —    —    —    —    93,239    97,596    141,626    137,607    665,895    381,595    342,971  —    —    146,314    131,460    661,706   $  263,343    389,639  —  275,524  1,116,459  —    —    32,982  1,149,441  95.9 %    96.8 %    96.6 %    96.6 %    96.6 %    95.8 %    96.6 %    97.4 %    97.4 %    95.3 %    96.4 %    97.5 %    96.6 %    96.1 %    97.0 %    95.1 %    82.7 %    96.3 %    97.3 %    94.6 %    96.4 %    868  841  890  967  729  1,014  903  909  1,018  938  946  933  979  1,130  754  987  1,054  868  913  955  908 (a) As of December 31, 2019, the Company was developing three wholly owned communities with a total of 878 apartment homes, none of which have been completed. 27                                                                                                                                                                                                                                                   Table of Contents SUMMARY OF REAL ESTATE PORTFOLIO BY GEOGRAPHIC MARKET AT DECEMBER 31, 2019 UNITED DOMINION REALTY, L.P. Number of Apartment Communities Number of Apartment Homes Percentage of Total Carrying Value Total Carrying Value (in thousands) Encumbrances (in thousands) Cost per Home Average Physical Occupancy Average Home Size (in square feet) WEST REGION Orange County, CA San Francisco, CA Seattle, WA Los Angeles, CA Monterey Peninsula, CA Other Southern California Portland, OR MID-ATLANTIC REGION   Metropolitan D.C. Baltimore, MD SOUTHEAST REGION Nashville, TN Tampa, FL Other Florida NORTHEAST REGION New York, NY Boston, MA SOUTHWEST REGION Denver, CO Total Operating Communities Other Total Real Estate Owned  5    9    5    2    7    1    2    6    2    6    2    1    2    1    1    3,119    2,185    932    344    1,565    414    476    2,068    540    1,612    942    636    996    387    218    19.3 %   $  15.8 %      5.9 %      3.0 %      4.7 %      1.9 %      1.3 %      14.7 %      2.8 %      3.9 %      2.8 %      2.3 %      16.0 %      1.9 %     $  746,564  611,361  229,423  116,446  182,630  75,187  50,395  564,334  106,373  155,207  110,065  87,518  619,246  74,757  27,000  — $  239,360    279,799    246,162    338,506    116,696    181,611    105,872    —    —    —    —    —    —    —    272,889    196,987    —    —    —    96,282    116,842    137,607    —    72,500  621,733    193,171    96.6 %    96.7 %    96.4 %    96.5 %    96.6 %    96.7 %    96.6 %    96.9 %    96.7 %    97.5 %    97.4 %    96.1 %    96.3 %    95.3 %    3.7 %      144,252  —    661,706    94.6 %    52    —    52    16,434    —    16,434    100.0 %      — %      100.0 %   $  3,873,758  1,402  3,875,160 $  99,500  (429)  99,071 $  235,716    96.7 %    805  829  869  976  729  989  903  894  967  925  1,043  1,130  687  1,069  955  871 Item 3. LEGAL PROCEEDINGS We are subject to various legal proceedings and claims arising in the ordinary course of business. We cannot determine the ultimate liability with respect to such legal proceedings and claims at this time. We believe that such liability, to the extent not provided for through insurance or otherwise, will not have a material adverse effect on our financial condition, results of operations or cash flow. Item 4. MINE SAFETY DISCLOSURES Not Applicable. 28                                                                                                                                                                                                                                  Table of Contents Item 5. MARKET FOR REGISTRANT’S COMMON EQUITY, RELATED STOCKHOLDER MATTERS AND ISSUER PURCHASES OF PART II EQUITY SECURITIES UDR, Inc.: Common Stock UDR, Inc.’s common stock has been listed on the New York Stock Exchange (“NYSE”) under the symbol “UDR” since May 7, 1990. On February 17, 2020, there were 3,255 holders of record of the 294,631,463 outstanding shares of our common stock. We have determined that, for federal income tax purposes, approximately 73% of the distributions for 2019 represented ordinary income, less than 1% represented qualified ordinary income, 1% represented long-term capital gain, 5% represented unrecaptured section 1250 gain, and 21% represented nondividend distributions. UDR pays regular quarterly distributions to holders of its common stock. Future distributions will be at the discretion of our Board of Directors and will depend on our actual funds from operations, financial condition and capital requirements, the annual distribution requirements under the REIT provisions of the Code, and other factors. Series E Preferred Stock The Series E Cumulative Convertible Preferred Stock (“Series E”) has no stated par value and a liquidation preference of $16.61 per share. Subject to certain adjustments and conditions, each share of the Series E is convertible at any time at the holder’s option into 1.083 shares of our common stock. The holders of the Series E are entitled to vote on an as-converted basis as a single class in combination with the holders of common stock at any meeting of our stockholders for the election of directors or for any other purpose on which the holders of common stock are entitled to vote. The Series E has no stated maturity and is not subject to any sinking fund or any mandatory redemption. In connection with a special dividend (declared on November 5, 2008), the Company reserved for issuance upon conversion of the Series E additional shares of common stock to which a holder of the Series E would have received if the holder had converted the Series E immediately prior to the record date for this special dividend. Distributions declared on the Series E for the years ended December 31, 2019 and 2018 were $1.4832 per share, or $0.3708 per quarter, and $1.3968 per share, or $0.3492 per quarter, respectively. The Series E is not listed on any exchange. At December 31, 2019, a total of 2.8 million shares of the Series E were outstanding. Series F Preferred Stock We are authorized to issue up to 20.0 million shares of our Series F Preferred Stock (“Series F”). The Series F may be purchased by holders of our Operating Partnership Units, or OP Units, described below under “Operating Partnership Units,” and holders of limited partnership interests in the DownREIT Partnership at a purchase price of $0.0001 per share. OP/DownREIT unitholders are entitled to subscribe for and purchase one share of the Series F for each OP/DownREIT Unit held. As of December 31, 2019, a total of 14.7 million shares of the Series F were outstanding. Holders of the Series F are entitled to one vote for each share of the Series F they hold, voting together with the holders of our common stock, on each matter submitted to a vote of security holders at a meeting of our stockholders. The Series F does not entitle its holders to any other rights, privileges or preferences. Distribution Reinvestment and Stock Purchase Plan We have a Distribution Reinvestment and Stock Purchase Plan under which holders of our common stock may elect to automatically reinvest their distributions and make additional cash payments to acquire additional shares of our common stock. Stockholders who do not participate in the plan continue to receive distributions as and when declared. As of February 17, 2020, there were approximately 1,935 participants in the plan. 29 Table of Contents United Dominion Realty, L.P.: Operating Partnership Units There is no established public trading market for United Dominion Realty, L.P.’s Operating Partnership Units. From time to time we issue shares of our common stock in exchange for OP Units tendered to the Operating Partnership for redemption in accordance with the provisions of the Operating Partnership’s limited partnership agreement. At December 31, 2019, there were 184.1 million OP Units outstanding in the Operating Partnership, of which 176.2 million OP Units or 95.7% were owned by UDR and affiliated entities and 7.9 million OP Units or 4.3% were owned by non-affiliated limited partners. Under the terms of the Operating Partnership’s limited partnership agreement, the holders of OP Units have the right to require the Operating Partnership to redeem all or a portion of the OP Units held by the holder in exchange for a cash payment based on the market value of our common stock at the time of redemption. However, the Operating Partnership’s obligation to pay the cash amount is subject to the prior right of the Company to acquire such OP Units in exchange for either the cash amount or the number of shares of our common stock equal to the number of OP Units being redeemed. During the three months ended December 31, 2019, we issued less than 0.1 million shares of our common stock upon redemption of OP Units in reliance upon an exemption from registration provided by Section 4(a)(2) of the Securities Act of 1933. Purchases of Equity Securities In February 2006, UDR’s Board of Directors authorized a 10 million share repurchase program. In January 2008, UDR’s Board of Directors authorized a new 15 million share repurchase program. Under the two share repurchase programs, UDR may repurchase shares of our common stock in open market purchases, block purchases, privately negotiated transactions or otherwise. The following table summarizes all of UDR’s repurchases of shares of common stock under these programs during the quarter ended December 31, 2019 (shares in thousands): Period Beginning Balance October 1, 2019 through October 31, 2019 November 1, 2019 through November 30, 2019 December 1, 2019 through December 31, 2019 Balance as of December 31, 2019 Total Number of Shares Purchased  10,561 Average Price Paid per Share $  —    —    —   $  22.66    —    —    —   22.66 10,561 Total Number of Shares Purchased as Part of Publicly Announced Plans or Programs  10,561    —    —    —   10,561 Maximum Number of Shares that May Yet Be Purchased Under the Plans or Programs (a)  14,439  14,439  14,439  14,439 14,439 (a) This number reflects the amount of shares that were available for purchase under our 10 million share repurchase program authorized in February 2006 and our 15 million share repurchase program authorized in January 2008. 30 Table of Contents Comparison of Five-year Cumulative Total Returns The following graph compares the five-year cumulative total returns for UDR common stock with the comparable cumulative return of the Nareit Equity REIT Index, Standard & Poor’s 500 Stock Index, the Nareit Equity Apartment Index and the MSCI U.S. REIT Index. The graph assumes that $100 was invested on December 31, 2014, in each of our common stock and the indices presented. Historical stock price performance is not necessarily indicative of future stock price performance. The comparison assumes that all dividends are reinvested. Index UDR, Inc. Nareit Equity Apartment Index MSCI U.S. REIT Index S&P 500 Index Nareit Equity REIT Index Period Ending 12/31/2014  100.00    100.00    100.00    100.00    100.00   12/31/2015  125.96    116.45    102.52    101.38    103.20   12/31/2016  126.30    119.78    111.34    113.51    111.99   12/31/2017  137.81    124.24    116.98    138.29    117.84   12/31/2018  146.64    128.83    111.64    132.23    112.39   12/31/2019  178.14  162.74  140.48  173.86  141.61 The performance graph and the related chart and text, are being furnished solely to accompany this Annual Report on Form 10-K pursuant to Item 201(e) of Regulation S-K, and are not being filed for purposes of Section 18 of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, and are not to be incorporated by reference into any filing of ours, whether made before or after the date hereof, regardless of any general incorporation language in such filing. Item 6. SELECTED FINANCIAL DATA The following tables set forth selected consolidated financial and other information of UDR, Inc. and of the Operating Partnership as of and for each of the years in the five-year period ended December 31, 2019. The tables should be read in conjunction with each of UDR, Inc.’s and the Operating Partnership’s respective consolidated financial 31           Table of Contents statements and the notes thereto, and Item 7. Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations, included elsewhere in this Report. OPERATING DATA: Rental income Net income/(loss) Distributions to preferred stockholders Net income/(loss) attributable to common stockholders Common stock distributions declared Income/(loss) per weighted average common share — basic Income/(loss) per weighted average common share — diluted Weighted average number of Common Shares outstanding — basic Weighted average number of Common Shares outstanding — diluted Weighted average number of Common Shares outstanding, OP Units/DownREIT Units and Common Stock equivalents outstanding — diluted Common stock distributions declared - per share Balance Sheet Data: Real estate owned, at cost (a) Accumulated depreciation (a) Total real estate owned, net of accumulated depreciation (a) Total assets Secured debt, net (a) Unsecured debt, net Total liabilities Total stockholders’ equity Number of Common Shares outstanding Other Data (a) Total consolidated apartment homes owned (at end of year) Weighted average number of consolidated apartment homes owned during the year Cash Flow Data: Cash provided by/(used in) operating activities Cash provided by/(used in) investing activities Cash provided by/(used in) financing activities Funds from Operations (b): Funds from operations attributable to common stockholders and unitholders — basic Funds from operations attributable to common stockholders and unitholders — diluted UDR, Inc. Year Ended December 31, (In thousands, except per share data and apartment homes owned) $ $ $ $ $ $ $ 2019 2018 2017 2016 2015 1,138,138 199,579 4,104 180,861 395,113 0.63 0.63 285,247 286,015 311,799 1.37 12,602,101 4,131,353 8,470,748 9,636,472 1,149,441 3,558,083 5,228,493 3,358,542 294,588 47,010 42,579 $ $ $ $ $  1,035,105  221,542  3,868  199,238  348,079  0.74  0.74  268,179  269,483  297,042  1.29  10,196,159  3,654,160  6,541,999  7,711,728  601,227  2,946,560  3,816,211  2,905,625  275,546  39,931  39,406 $ $ $ $ $  984,309  132,655  3,708  117,850  331,974  0.44  0.44  267,024  268,830  296,672  1.24 $ $ $ $  948,461  320,380  3,717  289,001  315,102  1.09  1.08  265,386  267,311  295,469  1.18  10,177,206  3,330,166  6,847,040  7,733,273  803,269  2,868,394  3,949,771  2,825,800  267,822 $  9,615,753  2,923,625  6,692,128  7,679,584  1,130,858  2,270,620  3,673,132  3,093,110  267,259  39,998  39,692  39,454  40,543 $ $ $ $ $  871,928  357,159  3,722  336,661  289,500  1.30  1.29  258,669  263,752  276,699  1.11  9,190,276  2,646,874  6,543,402  7,663,844  1,376,945  2,193,850  3,816,797  2,899,755  261,845  40,728  39,501 $ 630,704 (1,686,687) 880,383 $  560,676  (113,548)  (260,067) $  518,915  (407,406)  (111,785)  536,568  (112,720)  (429,282) $  457,162  (265,538)  (201,648) 629,279 $  570,254 $  538,916 $  527,096 $  455,565 633,383  574,122  542,624  530,813  459,287 (a) Includes amounts classified as Held for Disposition, where applicable. (b) Funds from operations (“FFO”) attributable to common stockholders and unitholders is defined as Net income/(loss) attributable to common stockholders (computed in accordance with GAAP), excluding impairment write-downs of depreciable real estate related to the main business of the Company or of investments in non-consolidated investees that are directly attributable to decreases in the fair value of depreciable real estate held by the investee, gains and losses from sales of depreciable real estate related to the main business of the Company and income taxes directly associated with those gains and losses, plus real estate depreciation and amortization, and after adjustments for noncontrolling interests, and the Company’s share of unconsolidated partnerships and joint ventures. This definition conforms with the National Association of Real Estate Investment Trust’s (“Nareit”) definition issued in April 2002 and restated in November 2018. Historical cost accounting for real estate assets in accordance with GAAP implicitly assumes that the value of real estate assets diminishes predictably over time. Since real estate values instead have historically risen or fallen with market conditions, many industry investors and analysts have considered the presentation of operating results for real estate companies that use historical cost accounting to be insufficient by themselves. Thus, Nareit created FFO as a supplemental measure of a REIT’s operating performance. In the computation of diluted FFO, if OP Units, DownREIT Units, unvested restricted stock, unvested LTIP Units, stock options, and the shares of Series E Cumulative Convertible Preferred Stock are dilutive, they are included in the diluted share count. 32                                                                                                                                                                                                                                                          Table of Contents Management considers FFO a useful metric for investors as the Company uses FFO in evaluating property acquisitions and its operating performance, and believes that FFO should be considered along with, but not as an alternative to, net income and cash flow as a measure of the Company’s activities in accordance with GAAP. FFO does not represent cash generated from operating activities in accordance with GAAP and is not necessarily indicative of funds available to fund our cash needs. See “Funds from Operations” in Item 7. Management Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations for a reconciliation of Net income/(loss) attributable to common stockholders to FFO. 33 Table of Contents United Dominion Realty, L.P. Year Ended December 31, (In thousands, except per OP unit data and apartment homes owned) OPERATING DATA: Rental income Net income/(loss) Net income/(loss) attributable to OP unitholders Income/(loss) per weighted average OP Unit — basic and diluted Weighted average number of OP Units outstanding — basic and diluted Balance Sheet Data: Real estate owned, at cost (a) Accumulated depreciation (a) Total real estate owned, net of accumulated depreciation (a) Total assets Secured debt, net (a) Total liabilities Total partners’ capital Advances (to)/from the General Partner Number of OP units outstanding Other Data: Total consolidated apartment homes owned (at end of year) (a) Cash Flow Data: $ $ $ 2019 2018 2017 2016 2015 $ 441,773 103,995 102,163 $  431,920  231,485  229,763 $  419,377  107,855  106,307 $  404,415  79,262  77,818  440,408  215,063  213,301 0.56 $  1.25 $  0.58 $  0.42 $  1.16 184,034  183,609  183,344  183,279  183,279 3,875,160 1,796,568 $  3,811,985  1,658,161 $  3,816,956  1,543,652 $  3,674,704  1,408,815 $  3,630,950  1,281,258 2,078,592 2,398,745 99,071 1,032,859 1,348,481 — 184,064  2,153,824  2,304,590  26,929  818,701  1,472,070  —  183,637  2,273,304  2,395,573  159,845  520,443  1,464,295  397,899  183,351  2,265,889  2,415,535  433,974  797,036  1,578,202  19,659  183,279  2,349,647  2,554,808  475,964  833,478  1,713,412  (11,270)  183,279 16,434  16,434  16,698  16,698  16,974 Cash provided by/(used in) operating activities Cash provided by/(used in) investing activities Cash provided by/(used in) financing activities $ $ 255,093 (43,906) (210,853) $  255,668  71,683  (326,535) $  235,257  (105,989)  (128,846) $  228,941  (9,455)  (221,483)  224,396  23,485  (247,747) (a) Includes amounts classified as Held for Disposition, where applicable. 34                                                                                                                                                                                              Table of Contents Item 7. MANAGEMENT’S DISCUSSION AND ANALYSIS OF FINANCIAL CONDITION AND RESULTS OF OPERATIONS Forward-Looking Statements This Report contains forward-looking statements within the meaning of Section 27A of the Securities Act of 1933 and Section 21E of the Securities Exchange Act of 1934. Such forward-looking statements include, without limitation, statements concerning property acquisitions and dispositions, development activity and capital expenditures, capital raising activities, rent growth, occupancy, and rental expense growth. Words such as “expects,” “anticipates,” “intends,” “plans,” “likely,” “will,” “believes,” “seeks,” “estimates,” and variations of such words and similar expressions are intended to identify such forward-looking statements. Such statements involve known and unknown risks, uncertainties and other factors which may cause our actual results, performance or achievements to be materially different from the results of operations or plans expressed or implied by such forward-looking statements. Such factors include, among other things, unfavorable changes in the apartment market, changing economic conditions, the impact of inflation/deflation on rental rates and property operating expenses, expectations concerning the availability of capital and the stability of the capital markets, the impact of competition and competitive pricing, acquisitions, developments and redevelopments not achieving anticipated results, delays in completing developments and redevelopments, delays in completing lease-ups on schedule or at expected rent and occupancy levels, expectations on job growth, home affordability and demand/supply ratio for multifamily housing, expectations concerning development and redevelopment activities, expectations on occupancy levels and rental rates, expectations concerning joint ventures and partnerships with third parties, expectations that automation will help grow net operating income, and expectations on annualized net operating income. The following factors, among others, could cause our future results to differ materially from those expressed in the forward-looking statements: ● general economic conditions; ● unfavorable changes in apartment market and economic conditions that could adversely affect occupancy levels and rental rates; ● the failure of acquisitions to achieve anticipated results; ● possible difficulty in selling apartment communities; ● competitive factors that may limit our ability to lease apartment homes or increase or maintain rents; ● insufficient cash flow that could affect our debt financing and create refinancing risk; ● failure to generate sufficient revenue, which could impair our debt service payments and distributions to stockholders; ● development and construction risks that may impact our profitability; ● potential damage from natural disasters, including hurricanes and other weather-related events, which could result in substantial costs to us; ● risks from climate change that impacts our properties or operations; ● risks from extraordinary losses for which we may not have insurance or adequate reserves; ● risks from cybersecurity breaches of our information technology systems and the information technology systems of our third party vendors and other third parties; ● uninsured losses due to insurance deductibles, self-insurance retention, uninsured claims or casualties, or losses in excess of applicable coverage; ● delays in completing developments and lease-ups on schedule; 35 Table of Contents ● our failure to succeed in new markets; ● risks that third parties who have an interest in or are otherwise involved in projects in which we have an interest, including mezzanine borrowers, joint venture partners or other investors, do not perform as expected; ● changing interest rates, which could increase interest costs and affect the market price of our securities; ● potential liability for environmental contamination, which could result in substantial costs to us; ● the imposition of federal taxes if we fail to qualify as a REIT under the Code in any taxable year; ● our internal control over financial reporting may not be considered effective which could result in a loss of investor confidence in our financial reports, and in turn have an adverse effect on our stock price; and ● changes in real estate laws, tax laws, rent control or stabilization laws or other laws affecting our business. A discussion of these and other factors affecting our business and prospects is set forth in Part I, Item 1A. Risk Factors. We encourage investors to review these risk factors. Although we believe that the assumptions underlying the forward-looking statements contained herein are reasonable, any of the assumptions could be inaccurate, and therefore such statements included in this Report may not prove to be accurate. In light of the significant uncertainties inherent in the forward-looking statements included herein, the inclusion of such information should not be regarded as a representation by us or any other person that the results or conditions described in such statements or our objectives and plans will be achieved. Forward-looking statements and such risks, uncertainties and other factors speak only as of the date of this Report, and we expressly disclaim any obligation or undertaking to update or revise any forward-looking statement contained herein, to reflect any change in our expectations with regard thereto, or any other change in events, conditions or circumstances on which any such statement is based, except to the extent otherwise required by law. The following discussion should be read in conjunction with the consolidated financial statements appearing elsewhere herein and is based primarily on the consolidated financial statements for the years ended December 31, 2019, and 2018 of each UDR, Inc. and United Domination Realty, L.P. This section of this Form 10-K generally discusses 2019 and 2018 items and year-to-year comparisons between 2019 and 2018 of UDR, Inc. and United Domination Realty, L.P. Discussions of 2017 items and year-to-year comparisons between 2018 and 2017 that are not included in this Form 10-K can be found in “Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations” in Part II, Item 7 of the Company’s Annual Report on Form 10-K for the fiscal year ended December 31, 2018. UDR, Inc.: Business Overview We are a self-administered real estate investment trust, or REIT, that owns, operates, acquires, renovates, develops, redevelops, disposes of, and manages multifamily apartment communities. We were formed in 1972 as a Virginia corporation. In June 2003, we changed our state of incorporation from Virginia to Maryland. Our subsidiaries include the Operating Partnership and the DownREIT Partnership. Unless the context otherwise requires, all references in this Report to “we,” “us,” “our,” “the Company,” or “UDR” refer collectively to UDR, Inc., its subsidiaries and its consolidated joint ventures. At December 31, 2019, our consolidated real estate portfolio consisted of 148 communities located in 13 states plus the District of Columbia consisting of 47,010 apartment homes. In addition, we have an ownership interest in 5,268 completed or to-be-completed apartment homes through unconsolidated joint ventures or partnerships, including 2,138 apartment homes owned by entities in which we hold preferred equity investments. 36 Table of Contents Critical Accounting Policies and Estimates The preparation of financial statements in conformity with United States generally accepted accounting principles (“GAAP”) requires management to use judgment in the application of accounting policies, including making estimates and assumptions. A critical accounting policy is one that is both important to our financial condition and results of operations as well as involves some degree of uncertainty. Estimates are prepared based on management’s assessment after considering all evidence available. Changes in estimates could affect our financial position or results of operations. Below is a discussion of the accounting policies that we consider critical to understanding our financial condition or results of operations where there is uncertainty or where significant judgment is required. A discussion of our significant accounting policies, including further discussion of the accounting policies described below, can be found in Note 2, Significant Accounting Policies, to the Notes to the UDR, Inc. Consolidated Financial Statements included in this Report. Cost Capitalization In conformity with GAAP, we capitalize those expenditures that materially enhance the value of an existing asset or substantially extend the useful life of an existing asset. Expenditures necessary to maintain an existing property in ordinary operating condition are expensed as incurred. In addition to construction costs, we capitalize costs directly related to the predevelopment, development, and redevelopment of a capital project, which include, but are not limited to, interest, real estate taxes, insurance, and allocated development and redevelopment overhead related to support costs for personnel working on the capital projects. We use our professional judgment in determining whether such costs meet the criteria for capitalization or must be expensed as incurred. These costs are capitalized only during the period in which activities necessary to ready an asset for its intended use are in progress and such costs are incremental and identifiable to a specific activity to get the asset ready for its intended use. As each home in a capital project is completed and becomes available for lease-up, the Company ceases capitalization on the related portion. The costs capitalized are reported on the Consolidated Balance Sheets as Total Real Estate Owned, Net of Accumulated Depreciation. Amounts capitalized during the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 were $13.5 million, $18.1 million, and $27.4 million, respectively. Investment in Unconsolidated Entities We may enter into various joint venture agreements and/or partnerships with unrelated third parties to hold or develop real estate assets. We must determine for each of these ventures whether to consolidate the entity or account for our investment under the equity method of accounting. We determine whether to consolidate a joint venture or partnership based on our rights and obligations under the venture agreement, applying the applicable accounting guidance. The application of the rules in evaluating the accounting treatment for each joint venture or partnership is complex and requires substantial management judgment. We evaluate our accounting for investments on a regular basis including when a significant change in the design of an entity occurs. Throughout our financial statements, and in this Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations, we use the term “joint venture” or “partnership” when referring to investments in entities in which we do not have a 100% ownership interest. We continually evaluate our investments in unconsolidated joint ventures when events or changes in circumstances indicate that there may be an other-than-temporary decline in value. We consider various factors to determine if a decrease in the value of the investment is other-than-temporary. These factors include, but are not limited to, age of the venture, our intent and ability to retain our investment in the entity, the financial condition and long-term prospects of the entity, and the relationships with the other joint venture partners and its lenders. The amount of loss recognized is the excess of the investment’s carrying amount over its estimated fair value. If we believe that the decline in fair value is temporary, no impairment is recorded. The aforementioned factors are taken as a whole by management in determining the valuation of our investment property. Should the actual results differ from management’s judgment, the valuation could be negatively affected and may result in a negative impact to our Consolidated Financial Statements. Impairment of Long-Lived Assets We record impairment losses on long-lived assets used in operations when events and circumstances indicate that the assets might be impaired and the undiscounted cash flows estimated to be generated by the future operation and disposition of those assets are less than the net book value of those assets. Our cash flow estimates are based upon historical results adjusted to reflect our best estimate of future market and operating conditions and our estimated holding periods. The net book value of impaired assets is reduced to fair market value. Our estimates of fair market 37 Table of Contents value represent our best estimate based primarily upon unobservable inputs (defined as Level 3 inputs in the fair value hierarchy) related to rental rates, operating costs, growth rates, discount rates, capitalization rates, industry trends and reference to market rates and transactions. Real Estate Investment Properties We purchase real estate investment properties from time to time and record the fair value to various components, such as land, buildings, and intangibles related to in-place leases, based on the fair value of each component. In making estimates of fair values for purposes of allocating purchase price, we utilize various sources, including independent appraisals, our own analysis of recently acquired and existing comparable properties in our portfolio and other market data. The fair value of buildings is determined as if the buildings were vacant upon acquisition and subsequently leased at market rental rates. As such, the determination of fair value considers the present value of all cash flows expected to be generated from the property including an initial lease-up period. We determine the fair value of in-place leases by assessing the net effective rent and remaining term of the lease relative to market terms for similar leases at acquisition. In addition, we consider the cost of acquiring similar leases, the foregone rents associated with the lease-up period, and the carrying costs associated with the lease-up period. The fair value of in-place leases is recorded and amortized as amortization expense over the remaining average contractual lease period. REIT Status We are a Maryland corporation that has elected to be treated for federal income tax purposes as a REIT. A REIT is a legal entity that holds interests in real estate and is required by the Code to meet a number of organizational and operational requirements, including a requirement that a REIT must distribute at least 90% of our REIT taxable income (other than our net capital gain) to our stockholders. If we were to fail to qualify as a REIT in any taxable year, we will be subject to federal and state income taxes at the regular corporate rates and may not be able to qualify as a REIT for four years. Based on the net earnings reported for the year ended December 31, 2019 in our Consolidated Statements of Operations, we would have incurred federal and state GAAP income taxes if we had failed to qualify as a REIT. 38 Table of Contents Summary of Real Estate Portfolio by Geographic Market The following table summarizes our market information by major geographic markets as of and for the year ended December 31, 2019: Same-Store Communities West Region Orange County, CA San Francisco, CA Seattle, WA Los Angeles, CA Monterey Peninsula, CA Other Southern California Portland, OR Mid-Atlantic Region Metropolitan D.C. Richmond, VA Baltimore, MD Southeast Region Orlando, FL Nashville, TN Tampa, FL Other Florida Northeast Region New York, NY Boston, MA Southwest Region Dallas, TX Austin, TX Total/Average Same-Store Communities Non-Mature, Commercial Properties & Other Total Real Estate Held for Investment Real Estate Under Development (b) Total Real Estate Owned Total Accumulated Depreciation Total Real Estate Owned, Net of Accumulated Depreciation Number of Apartment Communities Number of Apartment Homes December 31, 2019 Percentage of Total Carrying Value Total Carrying Value (in thousands) Year Ended December 31, 2019 Average Physical Occupancy Monthly Income per Occupied Home (a) Net Operating Income (in thousands)  10    11    15    4    7    2    2    21    4    3    9    8    7    1    3    4    7    4    122    26    148    —    148    4,434    2,751    2,837    1,225    1,565    654    476    7,799    1,358    720    2,500    2,260    2,287    636    1,452    1,388    2,345    1,272    37,959    9,051    47,010    —    47,010    9.1 %  $  7.0 %   7.9 %    3.6 %    1.4 %    0.9 %    0.4 %    1,136,843    877,780    995,474    458,190    182,630    109,360    50,395    16.2 %    1.2 %    1.2 %    2,044,663    151,727    153,951    1.8 %    1.8 %    2.1 %    0.7 %    233,098    220,568    265,646    87,518    8.2 %    3.7 %    1,034,350    466,247    2.3 %    1.3 %    70.8 %    28.6 %    99.4 %    0.6 %    100.0 %    288,923    167,217    8,924,580    3,607,744    12,532,324    69,777    12,602,101    (4,131,353)  $  8,470,748    96.3 %  $  96.8 %   96.7 %    96.6 %    96.6 %    96.7 %    96.6 %    97.4 %    97.4 %    97.0 %    96.4 %    97.5 %    96.9 %    96.1 %    97.9 %    96.1 %    96.8 %    97.3 %    96.9 % $  2,354  3,749  2,536  2,903  1,893  1,998  1,605  2,094  1,392  1,727  1,409  1,333  1,453  1,652  4,550  2,945  1,365  1,524  2,180 $ $  93,659  91,310  61,596  30,433  26,938  11,408  6,546  133,309  16,571  9,785  28,766  25,707  26,017  7,977  48,435  35,397  23,261  13,328  690,443  117,866  808,309  (6)  808,303 (a) Monthly Income per Occupied Home represents total monthly revenues divided by the average physical number of occupied apartment homes in our Same-Store portfolio. (b) As of December 31, 2019, the Company was developing three wholly owned communities with a total of 878 apartment homes, none of which have been completed. We report in two segments: Same-Store Communities and Non-Mature Communities/Other. Our Same-Store Communities segment represents those communities acquired, developed, and stabilized prior to January 1, 2018 and held as of December 31, 2019. These communities were owned and had stabilized occupancy and operating expenses as of the beginning of the prior year, there is no plan to conduct substantial redevelopment activities, and the communities are not classified as held for disposition at year end. A community is considered to have stabilized occupancy once it achieves 90% occupancy for at least three consecutive months. Our Non-Mature Communities/Other segment represents those communities that do not meet the criteria to be included in Same-Store Communities, including, but not limited to, recently acquired, developed and redeveloped communities, and the non-apartment components of mixed use properties. 39                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    Table of Contents Liquidity and Capital Resources Liquidity is the ability to meet present and future financial obligations either through operating cash flows, sales of properties, borrowings under our credit agreements, and/or the issuance of debt and/or equity securities. Our primary source of liquidity is our cash flow from operations, as determined by rental rates, occupancy levels, and operating expenses related to our portfolio of apartment homes, and borrowings under our credit agreements. We routinely use our working capital credit facility and commercial paper program, and may use our unsecured revolving credit facility, to temporarily fund certain investing and financing activities prior to arranging for longer-term financing or the issuance of equity or debt securities. During the past several years, proceeds from the sale of real estate have been used for both investing and financing activities as we continue to execute on maintaining a diversified portfolio. We expect to meet our short-term liquidity requirements generally through net cash provided by property operations and borrowings under our credit agreements and our unsecured commercial paper program. We expect to meet certain long-term liquidity requirements such as scheduled debt maturities, the repayment of financing on development activities, and potential property acquisitions, through net cash provided by property operations, secured and unsecured borrowings, the issuance of debt or equity securities, and/or the disposition of properties. We believe that our net cash provided by property operations and borrowings under our credit agreements and our unsecured commercial paper program will continue to be adequate to meet both operating requirements and the payment of dividends by the Company in accordance with REIT requirements. Likewise, the budgeted expenditures for improvements and renovations of certain properties are expected to be funded from property operations, borrowings under credit agreements, the issuance of debt or equity securities, and/or dispositions of properties. We have a shelf registration statement filed with the Securities and Exchange Commission, or “SEC,” which provides for the issuance of common stock, preferred stock, depositary shares, debt securities, guarantees of debt securities, warrants, subscription rights, purchase contracts and units to facilitate future financing activities in the public capital markets. Access to capital markets is dependent on market conditions at the time of issuance. In July 2017, the Company entered into an ATM sales agreement under which the Company may offer and sell up to 20.0 million shares of its common stock, from time to time, to or through its sales agents and may enter into separate forward sales agreements to or through its forward purchasers. Upon entering into the ATM sales agreement, the Company simultaneously terminated the sales agreement for its prior at-the-market equity offering program, which was entered into in April 2017, which replaced the prior at-the-market equity offering program entered into in April 2012. During the year ended December 31, 2019, the Company sold 7.0 million shares of common stock through its ATM program for aggregate gross proceeds of approximately $316.5 million at a weighted average price per share of $45.29. Aggregate net proceeds from such sales, after deducting related expenses, including commissions paid to the sales agents of approximately $4.0 million, were approximately $312.3 million, which were primarily used to fund the Company’s recent acquisitions. As of December 31, 2019, we had 11.7 million shares of common stock available for future issuance under the ATM program. In July 2019, the Company issued $300.0 million of 3.20% senior unsecured medium-term notes due January 15, 2030. Interest is payable semi-annually in arrears on January 15 and July 15 of each year, beginning on January 15, 2020. The notes were priced at 99.66% of the principal amount at issuance. The Company previously entered into forward starting interest rate swaps to hedge against the interest rate risk of this debt. The all- in weighted average interest rate, inclusive of the impact of these interest rate swaps, was 3.42%. The Company used the net proceeds for the repayment of debt, including amounts outstanding under the Company’s commercial paper program and Working Capital Credit Facility, and for other general corporate purposes. The Operating Partnership is the guarantor of this debt. In August 2019, the Company issued $400.0 million of 3.00% senior unsecured medium-term notes due August 15, 2031. Interest is payable semi-annually in arrears on February 15 and August 15 of each year, beginning on February 15, 2020. The notes were priced at 99.71% of the principal amount at issuance. In combination with the issuance, the Company entered into a treasury lock agreement to hedge against interest rate risk of this debt. The all-in weighted average interest rate, inclusive of the impact of the treasury lock, was 3.01%. The Company used the net proceeds for the repayment of debt, including the repayment of all $300.0 million aggregate principal amount (plus the make whole amount of approximately $5.4 million) of its 3.70% senior unsecured medium-term notes due October 1, 2020, and to fund potential acquisitions or for other general corporate purposes. The Operating Partnership is the guarantor of this debt. 40 Table of Contents In August 2019, the Company sold 7.5 million shares of its common stock for aggregate gross proceeds of approximately $349.9 million at a price per share of $46.65. Aggregate net proceeds from the sale, after offering-related expenses, were approximately $349.8 million, which were used for planned acquisitions of assets, working capital and general corporate purposes. In September 2019, the Company entered into a forward sales agreement under its ATM program for 1.3 million shares of common stock at an initial forward price per share of $47.68. The initial forward price per share received by the Company upon settlement was determined on the applicable settlement date based on adjustments made to the initial forward price to reflect the then-current federal funds rate and the amount of dividends paid to holders of UDR common stock over the term of the forward sales agreement. In December 2019, the Company settled all 1.3 million shares sold under the forward sales agreement at a forward price per share of $47.41, which is inclusive of adjustments made to reflect the then-current federal funds rate, the amount of dividends paid to holders of UDR common stock and commissions paid to sales agents of approximately $0.6 million, for net proceeds of $63.5 million. Aggregate net proceeds from such sales, after deducting related expenses, were $63.2 million. As of December 31, 2019, we had 11.7 million shares of common stock available for future issuance under the ATM program. In October 2019, the Company issued $100.0 million of 3.20% senior unsecured medium-term notes due 2030 and $300.0 million of 3.10% senior unsecured medium-term notes due 2034. Interest is payable semi-annually in arrears on January 15 and July 15 for the 2030 notes, and May 1 and November 1 for the 2034 notes. The 2030 notes were priced at 103.32% of the principal amount at issuance, and the 2034 notes were priced at 99.56% of the principal amount at issuance. In combination with the issuance, the Company entered into treasury lock agreements to hedge against interest rate risk on all of this debt. The all-in weighted average interest rate, inclusive of the impact of the treasury locks, was 3.24% for the 2030 notes and 3.13% for the 2034 notes. The Company used the net proceeds for the repayment of all $400.0 million aggregate principal amount (plus the make- whole amount of approximately $22.0 million and accrued and unpaid interest) of its 4.63% senior unsecured medium-term notes due January 2022. The 2034 notes were issued as “green” bonds and, as a result, the Company allocated the net proceeds from the sale of the 2034 notes to fund eligible green projects, including previously incurred development costs related to properties that have received at least a LEED Silver certification. The Operating Partnership is the guarantor of each of the 2030 notes and the 2034 notes. The 2030 notes were a further issuance of, and form a single series with, the $300.0 million aggregate principal amount of the Company’s 3.20% notes due 2030 that were issued on July 2, 2019. As of the completion of the offering, the aggregate principal amount of outstanding 2030 notes was $400.0 million. Future Capital Needs Future development and redevelopment expenditures may be funded through unsecured or secured credit facilities, unsecured commercial paper, proceeds from the issuance of equity or debt securities, sales of properties, joint ventures, and, to a lesser extent, from cash flows provided by property operations. Acquisition activity in strategic markets may be funded through joint ventures, by the reinvestment of proceeds from the sale of properties, through the issuance of equity or debt securities, the issuance of operating partnership units and the assumption or placement of secured and/or unsecured debt. During 2020, we have approximately $110.6 million of secured debt maturing, inclusive of principal amortization, and $300.0 million of unsecured debt maturing, comprised solely of unsecured commercial paper. During 2019, we prepaid $300.0 million of unsecured debt previously due in October 2020 with proceeds from the senior unsecured medium-term notes issued in August 2019, prepaid $400.0 million of unsecured debt previously due in January 2022 with proceeds from the senior unsecured medium-term notes issued in October 2019, and anticipate repaying the remaining debt due in 2020 with cash flow from our operations, proceeds from debt or equity offerings, proceeds from dispositions of properties, or from borrowings under our credit agreements and our unsecured commercial paper program. Statements of Cash Flows The following discussion explains the changes in Net cash provided by/(used in) operating activities, Net cash provided by/(used in) investing activities, and Net cash provided by/(used in) financing activities that are presented in our Consolidated Statements of Cash Flows for the years ended December 31, 2019 and 2018. 41 Table of Contents Operating Activities For the year ended December 31, 2019, our Net cash provided by/(used in) operating activities was $630.7 million compared to $560.7 million for 2018. The increase in cash flow from operating activities was primarily due to improved net operating income, primarily driven by revenue growth at communities, net operating income from communities acquired in 2019, and changes in operating assets and liabilities. Investing Activities For the year ended December 31, 2019, Net cash provided by/(used in) investing activities was $(1.7) billion compared to $(113.5) million for 2018. The increase in cash used in investing activities was primarily due to the acquisitions made during the year, a decrease in proceeds from the sales of real estate investments and an increase in the issuance of notes receivable and capital expenditures and other major improvements, partially offset by a decrease in spend for development of real estate assets and investment in unconsolidated joint ventures and an increase in distributions received from unconsolidated joint ventures. Acquisitions In January 2019, the Company increased its ownership interest from 49% to 100% in a 386 apartment home operating community located in Anaheim, California, for a cash purchase price of approximately $33.5 million. In connection with the acquisition, the Company repaid approximately $59.8 million of joint venture construction financing. As a result, the Company consolidated the operating community. The Company had previously accounted for its 49% ownership interest as a preferred equity investment in an unconsolidated joint venture. The Company accounted for the consolidation as an asset acquisition resulting in no gain upon consolidation and increased its real estate assets owned by approximately $115.7 million and recorded approximately $2.4 million of in-place lease intangibles. In January 2019, the Company increased its ownership interest from 49% to 100% in a 155 apartment home operating community located in Seattle, Washington, for a cash purchase price of approximately $20.0 million. In connection with the acquisition, the Company repaid approximately $26.0 million of joint venture construction financing. As a result, the Company consolidated the operating community. The Company had previously accounted for its 49% ownership interest as a preferred equity investment in an unconsolidated joint venture. The Company accounted for the consolidation as an asset acquisition resulting in no gain upon consolidation and increased its real estate assets owned by approximately $58.1 million and recorded approximately $2.4 million of real estate intangibles and approximately $0.6 million of in-place lease intangibles. In January 2019, the Company acquired a to-be-developed parcel of land located in Washington, D.C. for approximately $27.1 million. In February 2019, the Company acquired a to-be-developed parcel of land located in Denver, Colorado for approximately $13.7 million. In February 2019, the Company acquired a 188 apartment home operating community located in Brooklyn, New York for approximately $132.1 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $97.5 million and recorded approximately $33.6 million of real estate intangibles and approximately $1.0 million of in-place lease intangibles. In February 2019, the Company acquired a 381 apartment home operating community located in St. Petersburg, Florida for approximately $98.3 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $96.0 million and recorded approximately $2.3 million of in-place lease intangibles. In April 2019, the Company acquired a 498 apartment home operating community located in Towson, Maryland for approximately $86.4 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $82.5 million and recorded approximately $3.9 million of in-place lease intangibles. In May 2019, the Company acquired a 313 apartment home operating community located in King of Prussia, Pennsylvania for approximately $107.3 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $106.4 million and recorded approximately $0.9 million of in- place lease intangibles. 42 Table of Contents In May 2019, the Company acquired a 240 apartment home operating community located in St. Petersburg, Florida for approximately $49.4 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $48.2 million and recorded approximately $1.2 million of in-place lease intangibles. In June 2019, the Company acquired a 200 apartment home operating community located in Waltham, Massachusetts for approximately $84.6 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $82.6 million and recorded approximately $2.0 million of in-place lease intangibles. In August 2019, the Company acquired a 914 apartment home operating community located in Norwood, Massachusetts for approximately $270.2 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $260.1 million and recorded approximately $10.1 million of in- place lease intangibles. In August 2019, the Company acquired a 185 apartment home operating community located in Englewood, New Jersey for approximately $83.6 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $77.5 million and recorded approximately $4.6 million of real estate intangibles and approximately $1.5 million of in-place lease intangibles. In August 2019, the Company purchased a 292 apartment home operating community in Washington, D.C., directly from the UDR/KFH joint venture, thereby increasing its ownership interest from 30% to 100%, for a purchase price at 100% of approximately $184.0 million, before $2.8 million of closing costs incurred by UDR at acquisition. The Company accounted for the consolidation as an asset acquisition, resulting in no gain upon consolidation, and increased its real estate assets owned by approximately $156.0 million and recorded approximately $5.9 million of in-place lease intangibles. In November 2019, the Company acquired the approximately 50% ownership interest not previously owned in 10 UDR/MetLife operating communities, one development community and four land parcels valued at $1.1 billion, or $564.2 million at UDR’s share, and sold its approximately 50% ownership interest in five UDR/MetLife operating communities valued at $645.8 million, or $322.9 million at UDR’s share, to MetLife. The Company paid $109.2 million directly to MetLife to complete the transaction. As a result, the Company consolidated the 10 operating communities, one development community and four land parcels, and they are no longer accounted for as equity method investments in an unconsolidated joint venture (see Note 5, Joint Ventures and Partnerships). The Company accounted for the consolidation as an asset acquisition resulting in no gain upon consolidation and increased its real estate assets owned by approximately $977.8 million and recorded approximately $30.0 million of in-place lease intangibles. In connection with the acquisition, the Company assumed six secured fixed rate mortgage notes payable and one credit facility secured by four communities with a combined outstanding balance of $518.4 million and estimated fair value of $551.8 million. The Company recorded the debt at its fair value in Secured debt, net on the Consolidated Balance Sheets. The following table is a summary of the 10 communities, one development community and four land parcels acquired from the UDR/MetLife joint venture: Property Strata Crescent Falls Church Charles River Landing Lodge at Ames Pond Lenox Farms Towson Promenade Savoye Savoye2 Fiori on Vitruvian Park ® Vitruvian West Vitruvian West Phase 2 (a) Vitruvian Park ® Type Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Development Community 4 Land Parcels Number of Homes 163 214 350 364 338 379 394 351 391 383 366 N/A Location San Diego, CA Washington, D.C. Boston, MA Boston, MA Boston, MA Baltimore, MD Addison, TX Addison, TX Addison, TX Addison, TX Addison, TX Addison, TX (a) The number of apartment homes for the community under development presented in the table above is based on the projected number of total homes upon completion of development. As of December 31, 2019, no apartment homes had been completed. 43 Table of Contents During the year ended December 31, 2018, the Company did not have any acquisitions of real estate. Dispositions In June 2019, the Company sold a parcel of land located in Los Angeles, California for $38.0 million, resulting in a gain of approximately $5.3 million. Prior to the sale, the parcel of land was subject to a ground lease, under which UDR was the lessor, scheduled to expire in 2065. The ground lease included a purchase option for the lessee to acquire the land during specific periods of the ground lease term. During the second quarter, the lessee exercised the purchase option resulting in the sale by the Company and the ground lease being terminated. In February 2018, the Company sold an operating community in Orange County, California with a total of 264 apartment homes for gross proceeds of $90.5 million, resulting in a gain of $70.3 million. The proceeds were designated for a tax-deferred Section 1031 exchange that were used to pay a portion of the purchase price for an acquisition in October 2017. In December 2018, the Company sold an operating community in Fairfax, Virginia with a total of 604 apartment homes for gross proceeds of $160.0 million, resulting in a gain of $65.9 million. We plan to continue to pursue our strategy of exiting markets where long-term growth prospects are limited and redeploying capital to primary locations in markets we believe will provide the best investment returns. Capital Expenditures We capitalize those expenditures that materially enhance the value of an existing asset or substantially extend the useful life of an existing asset. Expenditures necessary to maintain an existing property in ordinary operating condition are expensed as incurred. For the year ended December 31, 2019, total capital expenditures of $158.0 million or $3,710 per stabilized home, which in aggregate include recurring capital expenditures and major renovations, were spent across our portfolio, excluding development, as compared to $112.6 million or $2,857 per stabilized home for the prior year. The increase in total capital expenditures was primarily due to: ● ● ● an increase of $27.4 million in spend for our operations platform, which includes smart home installations in certain of our properties; an increase of 56.2%, or $12.8 million, in major renovations, which include major structural changes and/or architectural revisions to existing buildings; and an increase of 11.6%, or $4.1 million, in asset preservation expenditures, such as building interiors, building exteriors, and landscaping and grounds. The following table outlines capital expenditures and repair and maintenance costs for all of our communities, excluding real estate under development, for the years ended December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Turnover capital expenditures Asset preservation expenditures Total recurring capital expenditures NOI enhancing improvements (a) Major renovations (b) Operations platform Total capital expenditures Repair and maintenance expense Average home count (c) $ $ $ $ Year Ended December 31, 2018  11,009    35,906    46,915    42,905    22,774   $ $  —  112,594    35,273    39,406   2019 11,192 40,054 51,246 43,689 35,569 27,445 157,949 43,525 42,579 % Change 2019 Per Home Year Ended December 31, 2018 % Change  1.7 %   $  11.6 %    9.2 %    1.8 %    56.2 %   263 941 1,204 1,026 835 645  40.3 %   $ 3,710  23.4 %   $ 1,022  —  8.1 %   $  279    911    1,190    1,089    578    — $  2,857    895   $  (5.7)%  3.3 %  1.2 %  (5.8)%  44.5 %  —  29.8 %  14.2 % (a) NOI enhancing improvements are expenditures that result in increased income generation or decreased expense growth. 44                 Table of Contents (b) Major renovations include major structural changes and/or architectural revisions to existing buildings. (c) Average number of homes is calculated based on the number of homes outstanding at the end of each month. The above table includes amounts capitalized during the year. Actual capital spending is impacted by the net change in capital expenditure accruals. We intend to continue to selectively add NOI enhancing improvements, which we believe will provide a return on investment in excess of our cost of capital. Our objective in redeveloping a community is twofold: we aim to meaningfully grow rental rates while also achieving cap rate compression through asset quality improvement. Consolidated Real Estate Under Development and Redevelopment At December 31, 2019, our development pipeline consisted of three wholly-owned communities located in Denver, Colorado, Dublin, California, and Addison, Texas, totaling 878 homes, none of which have been completed, with a budget of $278.5 million, in which we have a carrying value of $69.8 million. The communities are estimated to be completed between the first quarter of 2021 and the second quarter of 2022. During 2019, we incurred $26.4 million for development costs, a decrease of $123.8 million as compared to costs incurred in 2018 of $150.2 million. At December 31, 2019, the Company was redeveloping 653 apartment homes, 250 of which have been completed, at two wholly-owned communities, located in Boston, Massachusetts and New York, New York, both of which are expected to be completed in the first quarter of 2021. The redevelopments include the renovation of building exteriors, corridors, and common area amenities as well as individual apartment homes. During the year ended December 31, 2019, we incurred $35.6 million in major renovations, which include major structural changes and/or architectural revisions to existing buildings, an increase of $12.8 million as compared to $22.8 million incurred in 2018. Unconsolidated Joint Ventures and Partnerships The Company recognizes income or losses from our investments in unconsolidated joint ventures and partnerships consisting of our proportionate share of the net income or losses of the joint ventures and partnerships. In addition, we may earn fees for providing management services to the communities held by the unconsolidated joint ventures and partnerships. The Company’s Investment in and advances to unconsolidated joint ventures and partnerships, net, are accounted for under the equity method of accounting. For the year ended December 31, 2019: ● we made investments totaling $93.1 million in our unconsolidated joint ventures, including contributions of $67.0 million to four unconsolidated investments under our Developer Capital Program, which earn preferred returns ranging from 9.0% to 12.5%; ● our proportionate share of the net income/(loss) of the joint ventures and partnerships was $137.9 million, including a $114.9 million gain from the disposition of five operating communities from our UDR/MetLife II joint venture, a $10.6 million gain from the sale of two operating communities from our UDR/KFH joint venture, and a $4.6 million unrealized gain recorded on an unconsolidated technology investment; and ● we received distributions of $77.6 million, of which $5.2 million were operating cash flows and $72.4 million were investing cash flows. We evaluate our investments in unconsolidated joint ventures and partnerships when events or changes in circumstances indicate that there may be an other-than-temporary decline in value. We consider various factors to determine if a decrease in the value of the investment is other-than- temporary. The Company did not recognize any other-than-temporary impairments in the value of its investments in unconsolidated joint ventures or partnerships during the years ended December 31, 2019 and 2018. 45 Table of Contents Notes Receivable, net Notes receivable relate to financing arrangements that are typically secured by real estate or real estate related projects. The following significant activities occurred during the year ended December 31, 2019: ● in January 2019, a $5.6 million secured note was repaid in full along with the contractually accrued interest of $0.2 million and an additional $8.5 million of promoted interest in conjunction with the unaffiliated third party being acquired; and ● in November 2019, the Company entered into a secured note with an unaffiliated third party with an aggregate commitment of $115.0 million, all of which was funded during the year ended December 31, 2019. Interest payments are due when the loan matures. The note is secured by a first priority deed of trust on a 259 home operating community in Bellevue, Washington, which is expected to be completed in 2020. When the note was funded, the Company also entered into a purchase option agreement and paid a deposit of $10.0 million, which will provide the Company the option to acquire the community at a fixed price of $170.0 million. Financing Activities For the years ended December 31, 2019 and 2018, Net cash provided by/(used in) financing activities was $880.4 million and $(260.1) million, respectively. The following significant financing activities occurred during the year ended December 31, 2019: ● ● ● ● ● ● ● ● ● issuance of $300 million of 3.20% senior unsecured medium-term notes due 2030 (3.42% effective rate after the effect of a cash flow hedge), for net proceeds of approximately $296.6 million; issuance of $400 million of 3.00% senior unsecured medium-term notes due 2031 (3.01% effective rate after the effect of a cash flow hedge), for net proceeds of approximately $395.7 million, $300.0 million of which was used to repay 3.70% medium-term notes due in October 2020; issuance of $100 million of 3.20% senior unsecured medium-term notes due 2030 (3.24% effective rate after the effect of a cash flow hedge), and issuance of $300 million of 3.10% senior unsecured medium-term notes due 2034 (3.13% effective rate after the effect of a cash flow hedge), for net proceeds of approximately $398.6 million, which was used to repay $400.0 million of 4.63% medium-term notes due in January 2022; net proceeds of $198.9 million from the Company’s unsecured commercial paper program; net proceeds of $16.6 million from the Company’s unsecured revolving credit facilities; repayments of $162.3 million of secured debt, which was offset by net proceeds of $162.5 million from the issuance of secured debt; sale of 7.5 million shares of common stock in an underwritten public offering for net proceeds of approximately $349.8 million at a price per share of $46.65; sale of 7.0 million shares of common stock under our ATM program for proceeds of $312.3 million at an weighted average price per share of $45.29; sale of 1.3 million shares of common stock under our forward sales agreement for net proceeds of $63.5 million at a price per share of $47.41; and ● distributions of $383.1 million to our common stockholders. The following significant financing activities occurred during the year ended December 31, 2018: ● issuance of $300.0 million of 4.40% senior unsecured medium-term notes due 2029 (4.27% effective rate after the effect of a cash flow hedge), for net proceeds of approximately $300.0 million; ● net repayment of $198.9 million on our unsecured commercial paper program; 46 Table of Contents ● ● ● ● ● ● net repayment of $21.8 million on the Company’s unsecured revolving credit facilities; repayment of $279.2 million of secured debt; issuance of $80.0 million of secured debt; sale of 7.2 million shares of common stock for aggregate net proceeds of $299.8 million at a price per share of $41.98; repurchase of common shares for approximately $20.0 million; and distributions of $342.2 million to our common stockholders. Credit Facilities and Commercial Paper Program During the year ended December 31, 2019, the Company prepaid the $90.0 million outstanding balance under its secured credit facility with Fannie Mae from proceeds received from the refinancing of the debt. This transaction was accounted for as a debt modification. In November 2019, the Company assumed a secured credit facility with New York Life with an outstanding balance of $205.0 million and a fair value of $219.3 million in connection with the acquisition of the approximately 50% ownership not previously owned in four operating communities from the UDR/MetLife joint venture. The credit facility is a pooled facility and secured by those four properties. The credit facility is due in January 2023 and has an interest rate of 4.90% (see Note 3, Real Estate Owned). The Company has a $1.1 billion unsecured revolving credit facility and a $350.0 million unsecured term loan. The Credit Agreement for these facilities allows the total commitments under the Revolving Credit Facility and the total borrowings under the Term Loan to be increased to an aggregate maximum amount of up to $2.0 billion, subject to certain conditions, including obtaining commitments from one or more lenders. The Revolving Credit Facility has a scheduled maturity date of January 31, 2023, with two six-month extension options, subject to certain conditions. The Term Loan has a scheduled maturity date of September 30, 2023.  Based on the Company’s current credit rating, the Revolving Credit Facility has an interest rate equal to LIBOR plus a margin of 82.5 basis points and a facility fee of 15 basis points, and the Term Loan has an interest rate equal to LIBOR plus a margin of 90 basis points. Depending on the Company’s credit rating, the margin under the Revolving Credit Facility ranges from 75 to 145 basis points, the facility fee ranges from 10 to 30 basis points, and the margin under the Term Loan ranges from 80 to 165 basis points. As of December 31, 2019, we had no outstanding borrowings under the Revolving Credit Facility, leaving $1.1 billion of unused capacity (excluding $2.9 million of letters of credit at December 31, 2019), and $350.0 million of outstanding borrowings under the Term Loan. We have a working capital credit facility, which provides for a $75 million unsecured revolving credit facility (the “Working Capital Credit Facility”) with a scheduled maturity date of January 15, 2021. Based on the Company’s current credit rating, the Working Capital Credit Facility has an interest rate equal to LIBOR plus a margin of 82.5 basis points. Depending on the Company’s credit rating, the margin ranges from 75 to 145 basis points. As of December 31, 2019, we had $16.6 million of outstanding borrowings under the Working Capital Credit Facility, leaving $58.4 million of unused capacity. The bank revolving credit facilities and the term loan are subject to customary financial covenants and limitations, all of which we were in compliance with at December 31, 2019. We have an unsecured commercial paper program. Under the terms of the program, we may issue unsecured commercial paper up to a maximum aggregate amount outstanding of $500 million. The notes are sold under customary terms in the United States commercial paper market and rank pari passu with all of our other unsecured indebtedness. The notes are fully and unconditionally guaranteed by the Operating Partnership. As of December 31, 2019, we had issued $300.0 million of commercial paper, for one month terms, at a weighted average annualized rate of 1.99%, leaving $200.0 million of unused capacity. 47 Table of Contents Interest Rate Risk We are exposed to interest rate risk associated with variable rate notes payable and maturing debt that has to be refinanced. We do not hold financial instruments for trading or other speculative purposes, but rather issue these financial instruments to finance our portfolio of real estate assets. Interest rate sensitivity is the relationship between changes in market interest rates and the fair value of market rate sensitive assets and liabilities. Our earnings are affected as changes in short-term interest rates impact our cost of variable rate debt and maturing fixed rate debt. We had $378.6 million in variable rate debt that is not subject to interest rate swap contracts as of December 31, 2019. If market interest rates for variable rate debt increased by 100 basis points, our interest expense would increase by $3.5 million based on the average balance outstanding during the year. These amounts are determined by considering the impact of hypothetical interest rates on our borrowing cost. This analysis does not consider the effects of the adjusted level of overall economic activity that could exist in such an environment. Further, in the event of a change of such magnitude, management would likely take actions to further mitigate our exposure to the change. However, due to the uncertainty of the specific actions that would be taken and their possible effects, the sensitivity analysis assumes no change in our financial structure. The Company also utilizes derivative financial instruments to manage interest rate risk and generally designates these financial instruments as cash flow hedges. See Note 14, Derivatives and Hedging Activities, in the Notes to the UDR Consolidated Financial Statements included in this Report for additional discussion of derivate instruments. A presentation of cash flow metrics based on GAAP is as follows (dollars in thousands): Net cash provided by/(used in) operating activities Net cash provided by/(used in) investing activities Net cash provided by/(used in) financing activities Results of Operations $ 2019 630,704      $ Year Ended December 31, 2018  560,676      $  (113,548)  (260,067) (1,686,687) 880,383 2017  518,915  (407,406)  (111,785) The following discussion explains the changes in results of operations that are presented in our Consolidated Statements of Operations for the years ended December 31, 2019 and 2018. Net Income/(Loss) Attributable to Common Stockholders Net income/(loss) attributable to common stockholders was $180.9 million ($0.63 per diluted share) for the year ended December 31, 2019, as compared to $199.2 million ($0.74 per diluted share) for the comparable period in the prior year. The decrease resulted primarily from the following items, all of which are discussed in further detail elsewhere within this Report: ● ● ● a gain of $5.3 million on the sale of a parcel of land in Los Angeles, California during the year ended December 31, 2019, as compared to gains of $136.2 million on the sale of two operating communities with a total of 868 apartment homes in Huntington Beach, California and Fairfax, Virginia, during the year ended December 31, 2018; an increase in depreciation expense of $72.3 million primarily due to communities acquired in 2019 and homes delivered from our development communities in 2018, partially offset by a decrease from sold communities and fully depreciated assets; and an increase in interest expense of $36.7 million primarily due to the early pay off of debt during 2019, resulting in prepayment costs, higher average debt balances, and lower capitalized interest. This was partially offset by: ● an increase in total property NOI of $76.2 million primarily due to higher revenue per occupied home and NOI from operating communities, including those acquired in 2019 and recently developed communities, partially offset by a decrease from sold communities in 2018; 48                   Table of Contents ● ● an increase in interest income and other income/(expense), net of $8.7 million, primarily attributable to an $8.5 million promoted interest on the prepayment of a note to a multifamily technology company; and an increase in income/(loss) from unconsolidated entities of $143.0 million, primarily attributable to a $114.9 million gain from the disposition of five operating communities from our UDR/MetLife II joint venture, a $10.6 million gain recognized on the sale of two operating properties from our UDR/KFH joint venture, a $4.6 million unrealized gain recorded on an unconsolidated technology investment, and an increase in Developer Capital Program investment. Apartment Community Operations Our net income results are primarily from NOI generated from the operation of our apartment communities. The Company defines NOI, which is a non-GAAP financial measure, as rental income less direct property rental expenses. Rental income represents gross market rent less adjustments for concessions, vacancy loss and bad debt. Rental expenses include real estate taxes, insurance, personnel, utilities, repairs and maintenance, administrative and marketing. Excluded from NOI is property management expense which is calculated as 2.875% of property revenue to cover the regional supervision and accounting costs related to consolidated property operations and land rent. Management considers NOI a useful metric for investors as it is a more meaningful representation of a community’s continuing operating performance than net income as it is prior to corporate-level expense allocations, general and administrative costs, capital structure and depreciation and amortization. Although the Company considers NOI a useful measure of operating performance, NOI should not be considered an alternative to net income or net cash flow from operating activities as determined in accordance with GAAP. NOI excludes several income and expense categories as detailed in the reconciliation of NOI to Net income/(loss) attributable to UDR, Inc. below. The following table summarizes the operating performance of our total property NOI for each of the periods presented (dollars in thousands): Same-Store Communities: Same-Store rental income Same-Store operating expense (c) Same-Store NOI Non-Mature Communities/Other NOI: Stabilized, non-mature communities NOI (d) Acquired communities NOI Redevelopment communities NOI Development communities NOI Non-residential/other NOI Sold and held for disposition communities NOI Total Non-Mature Communities/Other NOI Total property NOI Year Ended December 31, (a) Year Ended December 31, (b) 2019 2018      % Change      2018 2017      % Change $ 962,269    $ (271,826)   690,443     928,849     (265,087)    663,762     3.6 %   $  2.5 %    4.0 %    939,726    $  (267,332)    672,394     908,361  (257,919)  650,442 79,007    5,830    18,571 (8)   13,174    1,286    117,860    808,303    $  11,968  —     21,875  4,374     18,609  11,527  68,353     732,115     560.2 %    — %    (15.1)%    (100.2)%    (29.2)%    (88.8)%    72.4 %    10.4 % $  18,427  —     —  11,221     20,530  9,543  59,721     732,115    $  13,767  —  —  (295)  16,640  17,949  48,061  698,503 $  3.5 %  3.6 %  3.4 %  33.8 %  — %  — % NM *  23.4 %  (46.8)%  24.3 %  4.8 % * Not meaningful (a) Same-Store consists of 37,959 apartment homes. (b) Same-Store consists of 37,673 apartment homes. (c) Excludes depreciation, amortization, and property management expenses. (d) Represents non-mature communities that have achieved 90% occupancy for three consecutive months but do not meet the criteria to be included in Same-Store Communities. 49                                                        Table of Contents The following table is our reconciliation of Net income/(loss) attributable to UDR, Inc. to total property NOI for the periods presented (dollars in thousands): Net income/(loss) attributable to UDR, Inc. Joint venture management and other fees Property management Other operating expenses Real estate depreciation and amortization General and administrative Casualty-related charges/(recoveries), net Other depreciation and amortization (Gain)/loss on sale of real estate owned (Income)/loss from unconsolidated entities Interest expense Interest income and other (income)/expense, net Tax provision/(benefit), net Net income/(loss) attributable to redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership Net income/(loss) attributable to noncontrolling interests Total property NOI Same-Store Communities $ $ $ 2019 184,965 (14,055) 32,721 13,932 501,257 51,533 474 6,666 (5,282) (137,873) 170,917 (15,404) 3,838 Year Ended December 31, 2018  203,106  (11,754)  28,465  12,100  429,006  46,983  2,121  6,673  (136,197)  5,055  134,168  (6,735)  688 2017  121,558  (11,482)  27,068  9,060  430,054  48,566  4,335  6,408  (43,404)  (31,257)  128,711  (1,971)  (240) 14,426 188 808,303 $  18,215  221  732,115  10,933  164  698,503 $ $ Our Same-Store Community properties (those acquired, developed, and stabilized prior to January 1, 2018 and held on December 31, 2019) consisted of 37,959 apartment homes and provided 85.4% of our total NOI for the year ended December 31, 2019. NOI for our Same-Store Community properties increased 4.0%, or $26.7 million, for the year ended December 31, 2019 compared to the same period in 2018. The increase in property NOI was attributable to a 3.6%, or $33.4 million, increase in property rental income, which was partially offset by a 2.5%, or $6.7 million, increase in operating expenses. The increase in property income was primarily driven by a 2.8%, or $24.3 million, increase in rental rates and a 10.8%, or $10.1 million, increase in reimbursement, ancillary and fee income. Physical occupancy stayed the same at 96.9% and total monthly income per occupied home increased 3.5% to $2,180. The increase in operating expenses was primarily driven by a 15.4%, or $5.1 million, increase in repair and maintenance expense due to the increased use of third party vendors, partially offset by a 8.3%, or $4.9 million, decrease in personnel expense as a result of fewer employees, and a 4.5%, or $4.8 million, increase in real estate taxes, which was primarily due to higher assessed valuations. The operating margin (property net operating income divided by property rental income) was 71.8% and 71.5% for the years ended December 31, 2019 and 2018, respectively. Non-Mature Communities/Other UDR’s Non-Mature Communities/Other represent those communities that do not meet the criteria to be included in Same-Store Communities, which include communities recently developed or acquired, redevelopment properties, sold or held for disposition properties, and non-apartment components of mixed use properties. The remaining 14.6%, or $117.9 million, of our total NOI during the year ended December 31, 2019 was generated from our Non-Mature Communities/Other. NOI from Non-Mature Communities/Other increased by 72.4%, or $49.5 million, for the year ended December 31, 2019 as compared to the same period in 2018. The increase was primarily attributable to a $67.0 million increase in NOI from stabilized, non-mature communities, primarily due to communities acquired in 2019 and recently developed communities, partially offset by a $10.2 million decrease in NOI from sold and held for disposition communities in 2018 and a $5.4 million decrease in non-residential/other NOI. 50                                                               Table of Contents Real estate depreciation and amortization For the years ended December 31, 2019 and 2018, the Company recognized real estate depreciation and amortization of $501.3 million and $429.0 million, respectively. The increase in 2019 as compared to 2018 was primarily attributable to communities acquired in 2019 and homes delivered from our development communities in 2018, partially offset by a decrease from sold communities and fully depreciated assets. Gain/(Loss) on Sale of Real Estate Owned During the year ended December 31, 2019, the Company recognized a gain of $5.3 million on the sale of a parcel of land in Los Angeles, California. During the year ended December 31, 2018, the Company recognized gains of $136.2 million on the sale of two operating communities in Huntington Beach, California, and Fairfax, Virginia. Income/(Loss) from Unconsolidated Entities For the years ended December 31, 2019 and 2018, we recognized income/(loss) from unconsolidated entities of $137.9 million and $(5.1) million, respectively. The increase of $143.0 million was primarily due to: ● gains of $114.9 million from the disposition of five operating communities from our UDR/MetLife II joint venture, a $10.6 million gain from the sale of two operating communities in our UDR/KFH joint venture, and a $4.6 million unrealized gain recorded on an unconsolidated technology investment during the year ended December 31, 2019. As compared to: ● no acquisitions or dispositions from the Company’s unconsolidated entities during the year ended December 31, 2018. Interest expense For the years ended December 31, 2019 and 2018, the Company recognized interest expense of $170.9 million and $134.2 million, respectively. The increase in 2019 as compared to 2018 was primarily attributable to higher average debt balances, lower capitalized interest, and the early pay off of debt during 2019, resulting in prepayment costs of $27.4 million. Interest income and other income/(expense), net For the years ended December 31, 2019 and 2018, the Company recognized interest income and other income/(expense), net of $15.4 million and $6.7 million, respectively. The increase in 2019 as compared to 2018 was primarily attributable to an $8.5 million promoted interest on the prepayment of a note to a multifamily technology company. Inflation We believe that the direct effects of inflation on our operations have been immaterial. While the impact of inflation primarily impacts our results of operations as a result of wage pressures and increases in utilities and material costs, the majority of our apartment leases have initial terms of 12 months or less, which generally enables us to compensate for any inflationary effects by increasing rental rates on our apartment homes. Although an extreme escalation in costs could have a negative impact on our residents and their ability to absorb rent increases, we do not believe this has had a material impact on our results for the year ended December 31, 2019. Off-Balance Sheet Arrangements We do not have any off-balance sheet arrangements that have, or are reasonably likely to have, a current or future effect on our financial condition, changes in financial condition, revenue or expenses, results of operations, liquidity, capital expenditures or capital resources that are material. 51 Table of Contents Contractual Obligations The following table summarizes our contractual obligations as of December 31, 2019 (dollars in thousands): Contractual Obligations Long-term debt obligations Interest on debt obligations (a) Letters of credit Operating lease obligations: Ground leases (b) 2020  410,645  152,654  2,894  12,584  578,777 $ $ $ $ Payments Due by Period 2021-2022  24,325  296,955 $ 2023-2024  1,071,797  254,358 $ Thereafter  3,191,919  436,894 $  —    —    —   Total  4,698,686  1,140,861  2,894  25,168  346,448  25,168  1,351,323 $ $  466,436  4,095,249 $  529,356  6,371,797 (a) Interest payments on variable rate debt instruments are based on each debt instrument’s respective year-end interest rate at December 31, 2019. (b) For purposes of our ground lease contracts, the Company uses the minimum lease payment, if stated in the agreement. For ground lease agreements where there is a rent reset provision based on fair market value or changes in the consumer price index but does not include a specified minimum lease payment, the Company uses the current rent over the remainder of the lease term. During 2019, we incurred gross interest costs of $176.0 million, of which $5.1 million was capitalized. Funds from Operations, Funds from Operations as Adjusted, and Adjusted Funds from Operations Funds from Operations Funds from operations (“FFO”) attributable to common stockholders and unitholders is defined as Net income/(loss) attributable to common stockholders (computed in accordance with GAAP), excluding impairment write-downs of depreciable real estate related to the main business of the Company or of investments in non-consolidated investees that are directly attributable to decreases in the fair value of depreciable real estate held by the investee, gains and losses from sales of depreciable real estate related to the main business of the Company and income taxes directly associated with those gains and losses, plus real estate depreciation and amortization, and after adjustments for noncontrolling interests, and the Company’s share of unconsolidated partnerships and joint ventures. This definition conforms with the National Association of Real Estate Investment Trust’s (“Nareit”) definition issued in April 2002 and restated in November 2018. Historical cost accounting for real estate assets in accordance with GAAP implicitly assumes that the value of real estate assets diminishes predictably over time. Since real estate values instead have historically risen or fallen with market conditions, many industry investors and analysts have considered the presentation of operating results for real estate companies that use historical cost accounting to be insufficient by themselves. Thus, Nareit created FFO as a supplemental measure of a REIT’s operating performance. In the computation of diluted FFO, if OP Units, DownREIT Units, unvested restricted stock, unvested LTIP Units, stock options, and the shares of Series E Cumulative Convertible Preferred Stock are dilutive, they are included in the diluted share count. Management considers FFO a useful metric for investors as the Company uses FFO in evaluating property acquisitions and its operating performance, and believes that FFO should be considered along with, but not as an alternative to, net income and cash flow as a measure of the Company’s activities in accordance with GAAP. FFO does not represent cash generated from operating activities in accordance with GAAP and is not necessarily indicative of funds available to fund our cash needs. Funds from Operations as Adjusted FFO as Adjusted (“FFOA”) attributable to common stockholders and unitholders is defined as FFO excluding the impact of non-comparable items including, but not limited to, acquisition related costs, prepayment costs/benefits associated with early debt retirement, impairment write downs or gains and losses on sales of real estate or other assets incidental to the main business of the Company and income taxes directly associated with those gains and losses, casualty-related expenses and recoveries, severance costs and legal and other costs. Management believes that FFOA is useful supplemental information regarding our operating performance as it provides a consistent comparison of our operating performance across time periods and allows investors to more easily 52                                                                           Table of Contents compare our operating results with other REITs. FFOA is not intended to represent cash flow or liquidity for the period, and is only intended to provide an additional measure of our operating performance. We believe that Net income/(loss) attributable to common stockholders is the most directly comparable GAAP financial measure to FFOA. However, other REITs may use different methodologies for calculating FFOA or similar FFO measures and, accordingly, our FFOA may not always be comparable to FFOA or similar FFO measures calculated by other REITs. FFOA should not be considered as an alternative to net income (determined in accordance with GAAP) as an indication of financial performance, or as an alternative to cash flows from operating activities (determined in accordance with GAAP) as a measure of our liquidity. Adjusted Funds from Operations Adjusted FFO (“AFFO”) attributable to common stockholders and unitholders is defined as FFOA less recurring capital expenditures on consolidated communities that are necessary to help preserve the value of and maintain functionality at our communities. Therefore, management considers AFFO a useful supplemental performance metric for investors as it is more indicative of the Company’s operational performance than FFO or FFOA. AFFO is not intended to represent cash flow or liquidity for the period, and is only intended to provide an additional measure of our operating performance. We believe that Net income/(loss) attributable to common stockholders is the most directly comparable GAAP financial measure to AFFO. Management believes that AFFO is a widely recognized measure of the operations of REITs, and presenting AFFO will enable investors to assess our performance in comparison to other REITs. However, other REITs may use different methodologies for calculating AFFO and, accordingly, our AFFO may not always be comparable to AFFO calculated by other REITs. AFFO should not be considered as an alternative to net income/(loss) (determined in accordance with GAAP) as an indication of financial performance, or as an alternative to cash flows from operating activities (determined in accordance with GAAP) as a measure of our liquidity, nor is it indicative of funds available to fund our cash needs, including our ability to make distributions. 53 Table of Contents The following table outlines our reconciliation of Net income/(loss) attributable to common stockholders to FFO, FFOA, and AFFO for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 (dollars in thousands): Net income/(loss) attributable to common stockholders Real estate depreciation and amortization Noncontrolling interests Real estate depreciation and amortization on unconsolidated joint ventures Cumulative effect of change in accounting principle Net gain on the sale of unconsolidated depreciable property Net gain on the sale of depreciable real estate owned FFO attributable to common stockholders and unitholders, basic Distribution to preferred stockholders — Series E (Convertible) FFO attributable to common stockholders and unitholders, diluted Income/(loss) per weighted average common share, diluted FFO per weighted average common share and unit, basic FFO per weighted average common share and unit, diluted Weighted average number of common shares and OP/DownREIT Units outstanding — basic Weighted average number of common shares, OP/DownREIT Units, and common stock equivalents outstanding — diluted Impact of adjustments to FFO: Costs/(benefit) associated with debt extinguishment and other  Promoted interest on settlement of note receivable, net of tax Acquisition-related costs/(fees) Legal and other costs Net gain on the sale of non-depreciable real estate owned Unrealized gain on unconsolidated investments, net of tax Joint venture development success fee Severance costs and other restructuring expense Casualty-related charges/(recoveries), net Casualty-related charges/(recoveries) on unconsolidated joint ventures, net FFOA attributable to common stockholders and unitholders, diluted FFOA per weighted average common share and unit, diluted Recurring capital expenditures AFFO attributable to common stockholders and unitholders, diluted AFFO per weighted average common share and unit, diluted 54 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ Year Ended December 31, 2018  199,238  429,006  18,436  61,871  (2,100) $ 2019 180,861 501,257 14,614 57,954 — (125,407) —   $ 629,279 4,104 633,383 0.63 2.04 2.03 308,020 $ $ $ $  —    (136,197)  570,254  3,868  574,122  0.74  1.95  1.93  292,727 $ $ $ $ $ 2017  117,850  430,054  11,097  57,102  —  (35,363)  (41,824)  538,916  3,708  542,624  0.44  1.85  1.83  291,845 311,799  297,042  296,672 29,594 (6,482) $ —   3,660 (5,282) (3,300) (3,750) 390 636 (374) 15,092 648,475 2.08 (51,246) 597,229 1.92 $ $ $ $ $ $  3,476  —  —    1,622  —    —  —    114  2,364  —   $ $  7,576  581,698  9,212  —  371  —  (1,580)  —  —  624  4,504  (881)  12,250  554,874  1.96 $  1.87  (46,915)  534,783  1.80  (46,034)  508,840  1.72 $ $                                                                       Table of Contents The following table is our reconciliation of FFO share information to weighted average common shares outstanding, basic and diluted, reflected on the UDR Consolidated Statements of Operations for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 (shares in thousands): Weighted average number of common shares and OP/DownREIT Units outstanding — basic Weighted average number of OP/DownREIT Units outstanding Weighted average number of common shares outstanding — basic per the Consolidated Statements of Operations Year Ended December 31, 2018  292,727    (24,548)  2019 308,020   (22,773)  2017  291,845  (24,821) 285,247    268,179    267,024 Weighted average number of common shares, OP/DownREIT Units, and common stock equivalents outstanding — diluted Weighted average number of OP/DownREIT Units outstanding Weighted average number of Series E Cumulative Convertible Preferred shares outstanding Weighted average number of common shares outstanding — diluted per the Consolidated Statements of Operations 311,799   (22,773)  (3,011)   297,042    (24,548)   (3,011)   296,672  (24,821)  (3,021) 286,015    269,483    268,830 United Dominion Realty, L.P.: Business Overview United Dominion Realty, L.P. (the “Operating Partnership” or “UDR, L.P.”) is a Delaware limited partnership formed in February 2004 and organized pursuant to the provisions of the Delaware Revised Uniform Limited Partnership Act. The Operating Partnership is the successor-in-interest to United Dominion Realty, L.P., a limited partnership formed under the laws of Virginia, which commenced operations on November 4, 1995. Our sole general partner is UDR, Inc., a Maryland corporation (“UDR” or the “General Partner”), which conducts a substantial amount of its business and holds a substantial amount of its assets through the Operating Partnership. At December 31, 2019, the Operating Partnership’s real estate portfolio included 52 communities located in nine states and the District of Columbia with a total of 16,434 apartment homes. As of December 31, 2019, UDR owned 0.1 million units of our general partnership interests and 176.1 million units of our limited partnership interests (the “OP Units”), or approximately 95.7% of our outstanding OP Units. By virtue of its ownership of our OP Units and being our sole general partner, UDR has the ability to control all of the day-to-day operations of the Operating Partnership. Unless otherwise indicated or unless the context requires otherwise, all references in this section of this Report to the Operating Partnership or “we,” “us” or “our” refer to UDR, L.P. together with its consolidated subsidiaries, and all references in this section to “UDR” or the “General Partner” refer solely to UDR, Inc. UDR is a self-administered real estate investment trust, or REIT, that owns, acquires, renovates, develops, and manages apartment communities. The General Partner was formed in 1972 as a Virginia corporation and changed its state of incorporation from Virginia to Maryland in June 2003. At December 31, 2019, the General Partner’s consolidated real estate portfolio included 148 communities located in 13 states and the District of Columbia with a total of 47,010 apartment homes. In addition, the General Partner had an ownership interest in 5,268 completed or to-be- completed apartment homes through unconsolidated joint ventures or partnerships, including 2,138 apartment homes owned by entities in which we hold preferred equity investments. Critical Accounting Policies and Estimates The preparation of financial statements in conformity with United States generally accepted accounting principles (“GAAP”) requires management to use judgment in the application of accounting policies, including making estimates and assumptions. A critical accounting policy is one that is both important to our financial condition and results of operations as well as involves some degree of uncertainty. Estimates are prepared based on management’s assessment after considering all evidence available. Changes in estimates could affect our financial position or results of operations. Below is a discussion of the accounting policies that we consider critical to understanding our financial condition or results of operations where there is uncertainty or where significant judgment is required. A discussion of our significant accounting policies, including further discussion of the accounting policies described below, can be found 55           Table of Contents in Note 2, Significant Accounting Policies, to the Notes to the Operating Partnership’s Consolidated Financial Statements included in this Report. Cost Capitalization In conformity with GAAP, we capitalize those expenditures that materially enhance the value of an existing asset or substantially extend the useful life of an existing asset. Expenditures necessary to maintain an existing property in ordinary operating condition are expensed as incurred. In addition to construction costs, we capitalize costs directly related to the predevelopment, development, and redevelopment of a capital project, which include, but are not limited to, interest, real estate taxes, insurance, and allocated development and redevelopment overhead related to support costs for personnel working on the capital projects. We use our professional judgment in determining whether such costs meet the criteria for capitalization or must be expensed as incurred. These costs are capitalized only during the period in which activities necessary to ready an asset for its intended use are in progress and such costs are incremental and identifiable to a specific activity to get the asset ready for its intended use. As each home in a capital project is completed and becomes available for lease-up, the Operating Partnership ceases capitalization on the related portion. The costs capitalized are reported on the Consolidated Balance Sheets as Total real estate owned, net of accumulated depreciation. Amounts capitalized during the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 were $1.0 million, less than $0.1 million, and $0.5 million, respectively. Investment in Unconsolidated Entities We may enter into various joint venture agreements and/or partnerships with unrelated third parties to hold or develop real estate assets. We must determine for each of these ventures whether to consolidate the entity or account for our investment under the equity method of accounting. We determine whether to consolidate a joint venture or partnership based on our rights and obligations under the venture agreement, applying the applicable accounting guidance. The application of the rules in evaluating the accounting treatment for each joint venture or partnership is complex and requires substantial management judgment. We evaluate our accounting for investments on a regular basis including when a significant change in the design of an entity occurs. Throughout our financial statements, and in this Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations, we use the term “joint venture” or “partnership” when referring to investments in entities in which we do not have a 100% ownership interest. We continually evaluate our investments in unconsolidated joint ventures when events or changes in circumstances indicate that there may be an other-than-temporary decline in value. We consider various factors to determine if a decrease in the value of the investment is other-than-temporary. These factors include, but are not limited to, age of the venture, our intent and ability to retain our investment in the entity, the financial condition and long-term prospects of the entity, and the relationships with the other joint venture partners and its lenders. The amount of loss recognized is the excess of the investment’s carrying amount over its estimated fair value. If we believe that the decline in fair value is temporary, no impairment is recorded. The aforementioned factors are taken as a whole by management in determining the valuation of our investment property. Should the actual results differ from management’s judgment, the valuation could be negatively affected and may result in a negative impact to our Consolidated Financial Statements. Impairment of Long-Lived Assets We record impairment losses on long-lived assets used in operations when events and circumstances indicate that the assets might be impaired and the undiscounted cash flows estimated to be generated by the future operation and disposition of those assets are less than the net book value of those assets. Our cash flow estimates are based upon historical results adjusted to reflect our best estimate of future market and operating conditions and our estimated holding periods. The net book value of impaired assets is reduced to fair market value. Our estimates of fair market value represent our best estimate based primarily upon unobservable inputs related to rental rates, operating costs, growth rates, discount rates, capitalization rates, industry trends and reference to market rates and transactions. Real Estate Investment Properties We purchase real estate investment properties from time to time and record the fair value to various components, such as land, buildings, and intangibles related to in-place leases, based on the fair value of each component. In making estimates of fair values for purposes of allocating purchase price, we utilize various sources, including independent appraisals, our own analysis of recently acquired and existing comparable properties in our portfolio and other market data. The fair value of buildings is determined as if the buildings were vacant upon 56 Table of Contents acquisition and subsequently leased at market rental rates. As such, the determination of fair value considers the present value of all cash flows expected to be generated from the property including an initial lease-up period. We determine the fair value of in-place leases by assessing the net effective rent and remaining term of the lease relative to market terms for similar leases at acquisition. In addition, we consider the cost of acquiring similar leases, the foregone rents associated with the lease-up period, and the carrying costs associated with the lease-up period. The fair value of in-place leases is recorded and amortized as amortization expense over the remaining average contractual lease period. Summary of Real Estate Portfolio by Geographic Market The following table summarizes our market information by major geographic markets as of and for the year ended December 31, 2019: Same-Store Communities West Region Orange County, CA San Francisco, CA Seattle, WA Los Angeles, CA Monterey Peninsula, CA Other Southern California Portland, OR Mid-Atlantic Region Metropolitan D.C. Baltimore, MD Southeast Region Nashville, TN Tampa, FL Other Florida Northeast Region New York, NY Boston, MA Total/Average Same-Store Communities Non-Mature, Commercial Properties & Other Total Real Estate Owned Total Accumulated Depreciation Total Real Estate Owned, Net of Accumulated Depreciation Number of Apartment Communities Number of Apartment Homes December 31, 2019 Percentage of Total Carrying Value Total Carrying Value (in thousands) Year Ended December 31, 2019 Average Physical Occupancy Monthly Income per Occupied Home (a) Net Operating Income (in thousands)  5     9     5     2     7     1     2     6     2     6     2     1     3,119     2,185     932     344     1,565     414     476     2,068     540     1,612  942     636     1     1     50     2     52     503     387     15,723  711     16,434     19.3 %   $  15.8 %    5.9 %    3.0 %    4.7 %    2.0 %    1.3 %    14.5 %    2.7 %    4.0 %    2.8 %    2.3 %    8.6 %    1.9 %    88.8 %    11.2 %    100.0 %    746,563  611,297  228,999  116,446  182,630  75,165  50,395  563,044  106,373  155,209  110,064  87,518  333,946  74,757  3,442,406  432,754  3,875,160  (1,796,568) $  2,078,592  96.6 %   $  96.7 %    96.4 %    96.5 %    96.6 %    96.7 %    96.6 %    96.9 %    96.7 %    97.5 %    97.4 %    96.1 %    97.8 %    95.3 %    96.8 %   $  2,294  3,380  2,145  2,830  1,894  2,112  1,605  2,153  1,551  1,312  1,531  1,652  3,976  2,123  2,215 $ $ $  64,202  66,392  16,450  8,165  26,938  7,609  6,546  35,765  6,648  18,009  11,354  7,977  17,419  6,684  300,158  22,848  323,006 (a) Monthly Income per Occupied Home represents total monthly revenues divided by the average physical number of occupied apartment homes in our Same-Store portfolio. We report in two segments: Same-Store Communities and Non-Mature Communities/Other. Our Same-Store Communities segment represents those communities acquired, developed, and stabilized prior to January 1, 2018 and held as of December 31, 2019. These communities were owned and had stabilized occupancy and operating expenses as of the beginning of the prior year, there is no plan to conduct substantial redevelopment activities, and the communities are not held for disposition at year end. A community is considered to have stabilized occupancy once it achieves 90% occupancy for at least three consecutive months. Our Non-Mature Communities/Other segment represents those communities that do not meet the criteria to be included in Same-Store Communities, including, but not limited to, recently acquired, developed and redeveloped communities, and the non-apartment components of mixed use properties. 57                                                                                                                                                                      Table of Contents Liquidity and Capital Resources Liquidity is the ability to meet present and future financial obligations either through operating cash flows, the sale of properties, and the issuance of debt. Both the coordination of asset and liability maturities and effective capital management are important to the maintenance of liquidity. The Operating Partnership’s primary source of liquidity is cash flow from operations, as determined by rental rates, occupancy levels, and operating expenses related to our portfolio of apartment homes, and borrowings owed by us under the General Partner’s credit agreements. The General Partner will routinely use its working capital credit facility and commercial paper program, and may use its unsecured revolving credit facility, to temporarily fund certain investing and financing activities prior to arranging for longer-term financing or the issuance of equity or debt securities. During the past several years, proceeds from the sale of real estate have been used for both investing and financing activities as we continue to execute on maintaining a diversified portfolio. We expect to meet our short-term liquidity requirements generally through net cash provided by property operations and borrowings owed by us under the General Partner’s credit agreements. We expect to meet certain long-term liquidity requirements such as scheduled debt maturities and potential property acquisitions through net cash provided by property operations, borrowings and the disposition of properties. We believe that our net cash provided by property operations and borrowings will continue to be adequate to meet both operating requirements and the payment of distributions. Likewise, the budgeted expenditures for improvements and renovations of certain properties are expected to be funded from property operations, borrowings owed by us under the General Partner’s credit agreements, and the disposition of properties. Future Capital Needs Future capital expenditures are expected to be funded with proceeds from the issuance of secured debt or unsecured debt, sales of properties, borrowings owed by us under our General Partner’s credit agreements, and to a lesser extent, from cash flows provided by operating activities. As of December 31, 2019, the Operating Partnership did not have any debt maturing in 2020. Statements of Cash Flows The following discussion explains the changes in Net cash provided by/(used in) operating activities, Net cash provided by/(used in) investing activities, and Net cash provided by/(used in) financing activities that are presented in our Consolidated Statements of Cash Flows for the years ended December 31, 2019 and 2018. Operating Activities For the year ended December 31, 2019, Net cash provided by/(used in) operating activities was $255.1 million compared to $255.7 million for 2018. The decrease in cash flow from operating activities was primarily due to an increase in interest expense and changes in operating assets and liabilities, partially offset by an increase in net operating income, primarily driven by revenue growth at communities. Investing Activities For the year ended December 31, 2019, Net cash provided by/(used in) investing activities was $(43.9) million compared to $71.7 million for 2018. The decrease in cash provided by investing activities was primarily due to proceeds received from the sale of an operating community and a commercial office building in 2018 and an increase in capital expenditures and other major improvements during the year ended December 31, 2019, compared to the same period in 2018.  Acquisitions During the years ended December 31, 2019 and 2018, the Operating Partnership did not have any acquisitions of real estate. Dispositions During the year ended December 31, 2019, the Operating Partnership did not have any dispositions of real estate. 58 Table of Contents In December 2018, the Operating Partnership sold a commercial office building in Fairfax, Virginia for gross proceeds of $9.3 million, resulting in a gain of $5.2 million. In February 2018, the Operating Partnership sold an operating community in Orange County, California with a total of 264 apartment homes for gross proceeds of $90.5 million, resulting in a gain of $70.3 million. The proceeds were designated for a tax-deferred Section 1031 exchange that were used to pay a portion of the purchase price for an acquisition in October 2017. Financing Activities For the year ended December 31, 2019, Net cash provided by/(used in) financing activities was $(210.9) million compared to $(326.5) million for 2018. The decrease in cash used in financing activities was primarily due to an increase in proceeds from the issuance of secured debt, a decrease in payments on secured debt and a decrease in advances to the General Partner, partially offset by the repayment of notes payable to the General Partner. Guarantor on Unsecured Debt The Operating Partnership is the guarantor on the General Partner’s unsecured revolving credit facility with an aggregate borrowing capacity of $1.1 billion, an unsecured commercial paper program with an aggregate borrowing capacity of $500 million, a $350 million term loan due September 2023, $300 million of medium-term notes due July 2024, $300 million of medium-term notes due October 2025, $300 million of medium- term notes due September 2026, $300 million of medium-term notes due July 2027, $300 million of medium-term notes due January 2028, $300 million of medium-term notes due January 2029, $400 million of medium-term notes due January 2030, $400 million of medium-term notes due August 2031, and $300 million of medium-term notes due November 2034. As of December 31, 2019 and 2018, the General Partner did not have an outstanding balance under the unsecured revolving credit facility and had $300.0 million and $101.1 million, respectively, outstanding under its unsecured commercial paper program. The credit facilities are subject to customary financial covenants and limitations. Interest Rate Risk We are exposed to interest rate risk associated with variable rate notes payable and maturing debt that has to be refinanced. We do not hold financial instruments for trading or other speculative purposes, but rather issue these financial instruments to finance our portfolio of real estate assets. Interest rate sensitivity is the relationship between changes in market interest rates and the fair value of market rate sensitive assets and liabilities. Our earnings are affected as changes in short-term interest rates impact our cost of variable rate debt and maturing fixed rate debt. We had $27.0 million in variable rate debt that is not subject to interest rate swap contracts as of December 31, 2019. If market interest rates for variable rate debt increased by 100 basis points, our interest expense would increase by $0.3 million based on the average balance at December 31, 2019. These amounts are determined by considering the impact of hypothetical interest rates on our borrowing cost. These analyses do not consider the effects of the adjusted level of overall economic activity that could exist in such an environment. Further, in the event of a change of such magnitude, management would likely take actions to further mitigate our exposure to the change. However, due to the uncertainty of the specific actions that would be taken and their possible effects, the sensitivity analysis assumes no change in our financial structure. The General Partner also utilizes derivative financial instruments owed by the Operating Partnership to manage interest rate risk and generally designates these financial instruments as cash flow hedges. See Note 9, Derivatives and Hedging Activities, in the Notes to the Operating Partnership’s Consolidated Financial Statements for additional discussion of derivative instruments. A presentation of cash flow metrics based on GAAP is as follows (dollars in thousands): Net cash provided by/(used in) operating activities Net cash provided by/(used in) investing activities Net cash provided by/(used in) financing activities $ Year Ended December 31, 2019 255,093 (43,906) (210,853) $ 2018  255,668  71,683  (326,535) $ 2017  235,257  (105,989)  (128,846) 59                   Table of Contents Results of Operations The following discussion explains the changes in results of operations that are presented in our Consolidated Statements of Operations for the years ended December 31, 2019 and 2018. Net Income/(Loss) Attributable to OP Unitholders Net income/(loss) attributable to OP unitholders was $102.2 million ($0.56 per diluted OP Unit) for the year ended December 31, 2019 as compared to net income of $229.8 million ($1.25 per diluted OP Unit) for the comparable period in the prior year. The decrease in net income attributable to OP unitholders resulted primarily from the following items, which are discussed in further detail elsewhere within this Report: ● ● ● no gains on the sale of real estate during the year ended December 31, 2019, as compared to gains of $75.5 million on the sale of an operating community in Orange County, California with a total of 264 apartment homes and a commercial office building in Fairfax, Virginia in 2018; losses from unconsolidated entities of $8.3 million for the year ended December 31, 2019 as compared to income of $43.5 million for the year ended December 31, 2018, primarily due to the sale of an operating community held in the DownREIT Partnership in 2018; and an increase in interest expense on notes payable to the General Partner of $13.9 million primarily due to the conversion in 2018 of the Advances (to)/from the General Partner capital balance into an unsecured revolving note payable with the General Partner. This was partially offset by: ● an increase in total property NOI of $5.6 million primarily due to higher revenue per occupied home and NOI from operating communities, partially offset by a decrease from communities sold in 2018. Apartment Community Operations Our net income results primarily from NOI generated from the operation of our apartment communities. The Operating Partnership defines NOI, which is a non-GAAP financial measure, as rental income less direct property rental expenses. Rental income represents gross market rent less adjustments for concessions, vacancy loss and bad debt. Rental expenses include real estate taxes, insurance, personnel, utilities, repairs and maintenance, administrative and marketing. Excluded from NOI are property management costs, which are the Operating Partnership’s allocable share of costs incurred by the General Partner for shared services of corporate level property management employees and related support functions and costs. Management considers NOI a useful metric for investors as it is a more meaningful representation of a community’s continuing operating performance than net income as it is prior to corporate-level expense allocations, general and administrative costs, capital structure and depreciation and amortization. Although we consider NOI a useful measure of operating performance, NOI should not be considered an alternative to net income or net cash flow from operating activities as determined in accordance with GAAP. NOI excludes several income and expense categories as detailed in the reconciliation of NOI to Net income/(loss) attributable to OP unitholders below. 60 Table of Contents The following table summarizes the operating performance of our total property NOI for each of the periods presented (dollars in thousands): Same-Store Communities: Same-Store rental income Same-Store operating expense (c) Same-Store NOI Non-Mature Communities/Other NOI: Stabilized, non-mature communities NOI (d) Redevelopment communities NOI Non-residential/other NOI Sold and held for disposition communities NOI Total Non-Mature Communities/Other NOI Total property NOI Year Ended December 31, (a) 2019 2018 %      Change      Year Ended December 31, (b) % 2018 2017 Change      $ $ 404,442 (104,284) 300,158  390,647    (100,815)   289,832    3.5 %  $  3.4 %   3.6 %  413,081 (108,371) 304,710 $  398,144  (105,917)  292,227  3.8 %  2.3 %  4.3 % 5,621 12,773 4,454 — 22,848 323,006 $  5,125  14,878    6,634  911  27,548    317,380    9.7 %    (14.1)%   (32.9)%    (100.0)%    (17.1)%   1.8 %  $ 5,125 —   6,634 911 12,670 317,380 $  1,180  —  4,665  8,769  14,614  306,841  334.3 %  — %  42.2 %  (89.6)%  (13.3)%  3.4 % $ (a) Same-Store consists of 15,723 apartment homes. (b) Same-Store consists of 15,941 apartment homes. (c) Excludes depreciation, amortization, and property management expenses. (d) Represents non-mature communities that have achieved 90% occupancy for three consecutive months but do not meet the criteria to be included in Same-Store Communities. The following table is our reconciliation of Net income/(loss) attributable to OP unitholders to total property NOI for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 (dollars in thousands): Net income/(loss) attributable to OP unitholders Property management Other operating expenses Real estate depreciation and amortization General and administrative Casualty-related charges/(recoveries), net (Gain)/loss on sale of real estate owned (Income)/loss from unconsolidated entities Interest expense Net income/(loss) attributable to noncontrolling interests Total property NOI Same-Store Communities $ $ $ $ 2019 102,163 12,701 9,488 139,975 18,014 853 —   Year Ended December 31, 2018  229,763  11,878  8,864  143,481  16,889  951  (75,507)  (43,496)  22,835  1,722  317,380 8,313 29,667 1,832 323,006 $ $ 2017  106,307  11,533  6,833  152,473  17,875  1,922  (41,272)  19,256  30,366  1,548  306,841 Our Same-Store Community properties (those acquired, developed, and stabilized prior to January 1, 2018 and held as of December 31, 2019) consisted of 15,723 apartment homes and provided 92.9% of our total NOI for the year ended December 31, 2019. NOI for our Same-Store Community properties increased 3.6%, or $10.3 million, for the year ended December 31, 2019 compared to 2018. The increase in property NOI was primarily attributable to a 3.5%, or $13.8 million, increase in property rental income, which was partially offset by a 3.4%, or $3.5 million, increase in operating expenses. The increase in property income was primarily driven by a 2.8%, or $10.2 million, increase in rental rates and a 10.9%, or $4.5 million, increase in reimbursement, ancillary and fee income. Physical occupancy increased 0.1% to 96.8% and total monthly income per occupied home increased 3.5% to $2,215. The increase in operating expenses was primarily driven by an 18.2%, or $2.5 million, increase in repair and maintenance expense due to the increased use of third party vendors, partially offset by an 8.1%, or $1.9 million, 61                                                                                     Table of Contents decrease in personnel expense as a result of fewer employees, and a 6.5%, or $2.4 million, increase in real estate taxes, which was primarily due to higher assessed valuations. The operating margin (property net operating income divided by property rental income) was 74.2% for both of the years ended December 31, 2019 and 2018. Non-Mature Communities/Other The Operating Partnership’s Non-Mature Communities/Other represent those communities that do not meet the criteria to be included in Same- Store Communities, which include communities recently developed or acquired, redevelopment properties, sold or held for disposition properties and  the non-apartment components of mixed use properties. The remaining 7.1%, or $22.8 million, of our total NOI during the year ended December 31, 2019 was generated from our Non-Mature Communities/Other. NOI from Non-Mature Communities/Other decreased 17.1%, or $4.7 million, for the year ended December 31, 2019 as compared to the same period in 2018. The decrease was primarily driven by a decrease in NOI of $2.2 million from non-residential/other communities, a decrease of $2.1 million from redevelopment communities, and a decrease of $0.9 million from sold and held for disposition communities, which was partially offset by an increase in NOI of $0.5 million from stabilized, non-mature communities. Real Estate Depreciation and Amortization For the year ended December 31, 2019, real estate depreciation and amortization decreased by 2.5%, or $3.5 million, as compared to the same period in 2018. The decrease was primarily due to the sale of an operating community and a commercial office building in 2018 and fully depreciated assets. Real Estate Taxes and Insurance For the year ended December 31, 2019, real estate taxes and insurance increased by 8.3%, or $3.9 million, as compare to 2018, which was primarily due to higher assessed valuations in 2019. Income/(Loss) in Unconsolidated Entities For the years ended December 31, 2019 and 2018, we recognized income/(loss) from unconsolidated entities of $(8.3) million and $43.5 million, respectively. The decrease from unconsolidated entities as compared to the prior year was primarily attributable to the sale of an operating community in 2018 held in the DownREIT Partnership. Gain/(Loss) on Sale of Real Estate Owned During the year ended December 31, 2019, the Operating Partnership did not recognize any gains on the sale of real estate. During the year ended December 31, 2018, the Operating Partnership recognized total gains of $75.5 million on the sale of an operating community in Orange County, California with a total of 264 apartment homes and a commercial office building in Fairfax, Virginia. Interest Expense For the year ended December 31, 2019, interest expense increased by 29.9%, or $6.8 million, as compared to 2018, which was primarily due to the conversion in 2018 of the Advances (to)/from the General Partner capital balance into an unsecured revolving note payable with the General Partner. Inflation We believe that the direct effects of inflation on our operations have been immaterial. While the impact of inflation primarily impacts our results of operations as a result of wage pressures and increases in utilities and material costs, the majority of our apartment leases have initial terms of 12 months or less, which generally enables us to compensate for any inflationary effects by increasing rental rates on our apartment homes. Although an extreme escalation in costs could have a negative impact on our residents and their ability to absorb rent increases, we do not believe this has had a material impact on our results for the year ended December 31, 2019. 62 Table of Contents Off-Balance Sheet Arrangements We do not have any off-balance sheet arrangements that have, or are reasonably likely to have, a current or future effect on our financial condition, changes in financial condition, revenue or expenses, results of operations, liquidity, capital expenditures or capital resources that are material. Contractual Obligations The following table summarizes our contractual obligations as of December 31, 2019 (dollars in thousands): Payments Due by Period Contractual Obligations Long-term debt obligations Interest on debt obligations (a) Operating lease obligations — ground leases (b) Operating lease obligations — equipment leases 2020 $  —   $  2,732    12,584    152 $  15,316  —   $  —   $      2021-2022      2023-2024      Thereafter  99,500  14,922  466,436  869  580,858  5,464    25,168    329 $  30,632  5,464    25,168    315 $  30,632 $ Total  99,500  28,582  529,356  1,665  657,438 $ $ (a) Interest payments on variable rate debt instruments are based on each debt instrument’s respective year-end interest rate at December 31, 2019. (b) For purposes of our ground lease contracts, the Operating Partnership uses the minimum lease payment, if stated in the agreement. For ground lease agreements where there is a rent reset provision based on fair market value or changes in the consumer price index but does not include a specified minimum lease payment, the Operating Partnership uses the current rent over the remainder of the lease term. Item 7A. QUANTITATIVE AND QUALITATIVE DISCLOSURES ABOUT MARKET RISK Information required by this item is included in and incorporated by reference from Item 7. Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations of this Report. Item 8. FINANCIAL STATEMENTS AND SUPPLEMENTARY DATA The consolidated financial statements and related financial information required to be filed are attached to this Report. Reference is made to page F-1 of this Report for the Index to Consolidated Financial Statements and Schedules of UDR, Inc. and United Dominion Realty, L.P. Item 9. CHANGES IN AND DISAGREEMENTS WITH ACCOUNTANTS ON ACCOUNTING AND FINANCIAL DISCLOSURE None. Item 9A. CONTROLS AND PROCEDURES Disclosure Controls and Procedures The disclosure controls and procedures of the Company and the Operating Partnership are designed with the objective of ensuring that information required to be disclosed in our reports filed under the Securities Exchange Act of 1934 is recorded, processed, summarized and disclosed within the time periods specified in the SEC’s rules and forms. Our disclosure controls and procedures are also designed to ensure that such information is accumulated and communicated to our management, including our Chief Executive Officer and Chief Financial Officer, as appropriate to allow timely decisions regarding required disclosure. It should be noted that the design of any system of controls is based in part upon certain assumptions about the likelihood of future events, and there can be no assurance that any design will succeed in achieving its stated goals under all potential future conditions, regardless of how remote. As a result, our disclosure controls and procedures are designed to provide reasonable assurance that such disclosure controls and procedures will meet their objectives. As of December 31, 2019, we carried out an evaluation, under the supervision and with the participation of the Chief Executive Officer and Chief Financial Officer of the Company, which is the sole general partner of the Operating 63                   Table of Contents Partnership, of the effectiveness of the design and operation of the disclosure controls and procedures of the Company and the Operating Partnership. Based on this evaluation, the Chief Executive Officer and Chief Financial Officer of the Company concluded that the disclosure controls and procedures of the Company and the Operating Partnership are effective at the reasonable assurance level described above. Management’s Report on Internal Control over Financial Reporting The management of the Company is responsible for establishing and maintaining effective internal control over financial reporting as defined in Rule 13a-15(f) under the Securities Exchange Act of 1934 for the Company and the Operating Partnership. Under the supervision and with the participation of the management, the Chief Executive Officer and Chief Financial Officer of the Company, which is the sole general partner of the Operating Partnership, conducted an assessment of the effectiveness of the internal control over financial reporting based on the framework in Internal Control — Integrated Framework issued by the Committee of Sponsoring Organizations (2013 Framework) (COSO). Based on such evaluation, management concluded that the Company’s and the Operating Partnership’s internal control over financial reporting was effective as of December 31, 2019. Ernst & Young LLP, the independent registered public accounting firm that audited our consolidated financial statements included in this Report, has audited UDR, Inc.’s internal control over financial reporting as of December 31, 2019. The report of Ernst & Young LLP, which expresses an unqualified opinion on UDR, Inc.’s internal control over financial reporting as of December 31, 2019, is included under the heading “Report of Independent Registered Public Accounting Firm” of UDR, Inc. contained in this Report. Further, an attestation report of the registered public accounting firm of United Dominion Realty, L.P. will not be required as long as United Dominion Realty, L.P. is a non-accelerated filer. Changes in Internal Control Over Financial Reporting There have not been any changes in either the Company’s or the Operating Partnership’s internal control over financial reporting (as such term is defined in Rules 13a-15(f) and 15d-15(f) under the Securities Exchange Act of 1934) during the fourth fiscal quarter to which this Report relates that materially affected, or are reasonably likely to materially affect, the internal control over financial reporting of either the Company or the Operating Partnership. Item 9B. OTHER INFORMATION None. 64 Table of Contents Item 10. DIRECTORS, EXECUTIVE OFFICERS AND CORPORATE GOVERNANCE PART III The information required by this item is incorporated by reference to the information set forth under the headings “Proposal No. 1 Election of Directors,” “Corporate Governance Matters,” “Audit Committee Report,” “Corporate Governance Matters-Board Leadership Structure and Committees- Audit Committee Financial Expert,” “Corporate Governance Matters-Identification and Selection of Nominees for Directors,” “Corporate Governance Matters-Board of Directors and Committee Meetings” and “Executive Officers” in UDR, Inc.’s definitive proxy statement (our “definitive proxy statement”) for its 2020 Annual Meeting of Stockholders. UDR is the sole general partner of the Operating Partnership. We have a code of ethics for senior financial officers that applies to our principal executive officer, all members of our finance staff, including the principal financial officer, the principal accounting officer, the treasurer and the controller, our director of investor relations, our corporate secretary, and all other Company officers. We also have a code of business conduct and ethics that applies to all of our employees. Information regarding our codes is available on our website, www.udr.com, and is incorporated by reference to the information set forth under the heading “Corporate Governance Matters” in our definitive proxy statement for UDR’s 2020 Annual Meeting of Stockholders. We intend to satisfy the disclosure requirements under Item 5.05 of Form 8-K regarding an amendment to, or a waiver from, a provision of our codes by posting such amendment or waiver on our website. Item 11. EXECUTIVE COMPENSATION The information required by this item is incorporated by reference to the information set forth under the headings “Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management,” “Corporate Governance Matters-Board Leadership Structure and Committees-Compensation Committee Interlocks and Insider Participation,” “Executive Compensation,” “Compensation of Directors” and “Executive Compensation-Compensation Committee Report” in the definitive proxy statement for UDR’s 2020 Annual Meeting of Stockholders. UDR is the sole general partner of the Operating Partnership. Item 12. SECURITY OWNERSHIP OF CERTAIN BENEFICIAL OWNERS AND MANAGEMENT AND RELATED STOCKHOLDER MATTERS The information required by this item is incorporated by reference to the information set forth under the headings “Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management,” “Executive Compensation” and “Executive Compensation-Equity Compensation Plan Information” in the definitive proxy statement for UDR’s 2020 Annual Meeting of Stockholders. UDR is the sole general partner of the Operating Partnership. Item 13. CERTAIN RELATIONSHIPS AND RELATED TRANSACTIONS, AND DIRECTOR INDEPENDENCE The information required by this item is incorporated by reference to the information set forth under the heading “Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management,” “Corporate Governance Matters-Corporate Governance Overview,” “Corporate Governance Matters- Director Independence,” “Corporate Governance Matters-Board Leadership Structure and Committees-Independence of the Audit, Compensation, Governance and Nominating Committees,” and “Executive Compensation” in the definitive proxy statement for UDR’s 2020 Annual Meeting of Stockholders. UDR is the sole general partner of the Operating Partnership. Information regarding related party transactions between UDR and the Operating Partnership is presented in Note 7, Related Party Transactions, of the Consolidated Financial Statements of United Dominion Realty, L.P. referenced in Part IV, Item 15(a) of this Report. Item 14. PRINCIPAL ACCOUNTANT FEES AND SERVICES The information required by this item is incorporated by reference to the information set forth under the headings “Audit Matters-Audit Fees” and “Audit Matters-Pre-Approval Policies and Procedures” in the definitive proxy statement for UDR’s 2020 Annual Meeting of Stockholders. UDR is the sole general partner of the Operating Partnership. 65 Table of Contents Item 15. EXHIBITS, FINANCIAL STATEMENT SCHEDULES (a) The following documents are filed as part of this Report: PART IV 1. Financial Statements. See Index to Consolidated Financial Statements and Schedules of UDR, Inc. and United Dominion Realty, L.P. on page F-1 of this Report. 2. Financial Statement Schedules. See Index to Consolidated Financial Statements and Schedules of UDR, Inc. and United Dominion Realty, L.P. on page S-1 of this Report. All other schedules are omitted because they are not required, are inapplicable, or the required information is included in the financial statements or notes thereto. 3. Exhibits. The exhibits filed with this Report are set forth in the Exhibit Index appearing immediately below. EXHIBIT INDEX The exhibits listed below are filed as part of this Report. References under the caption “Location” to exhibits or other filings indicate that the exhibit or other filing has been filed, that the indexed exhibit and the exhibit referred to are the same and that the exhibit referred to is incorporated by reference. Management contracts and compensatory plans or arrangements filed as exhibits to this Report are identified by an asterisk. The Commission file number for UDR, Inc.’s Exchange Act filings referenced below is 1-10524. The Commission file number for United Dominion Realty, L.P.’s Exchange Act filings is 333-156002-01. Exhibit 2.01 2.02 2.03 Description Location Partnership Interest Purchase and Exchange Agreement dated as of September 10, 1998, by and between UDR, Inc., United Dominion Realty, L.P., American Apartment Communities Operating Partnership, L.P., AAC Management LLC, Schnitzer Investment Corp., Fox Point Ltd. and James D. Klingbeil including as an exhibit thereto the proposed form of the Third Amended and Restated Limited Partnership Agreement of United Dominion Realty, L.P. Agreement of Purchase and Sale dated as of August 13, 2004, by and between United Dominion Realty, L.P., a Delaware limited partnership, as Buyer, and Essex The Crest, L.P., a California limited partnership, Essex El Encanto Apartments, L.P., a California limited partnership, Essex Hunt Club Apartments, L.P., a California limited partnership, and the other signatories named as Sellers therein. First Amendment to Agreement of Purchase and Sale dated as of September 29, 2004, by and between United Dominion Realty, L.P., a Delaware limited partnership, as Buyer, and Essex The Crest, L.P., a California limited partnership, Essex El Encanto Apartments, L.P., a California limited partnership, Essex Hunt Club Apartments, L.P., a California limited partnership, and the other signatories named as Sellers therein. 66 Exhibit 2(d) to UDR, Inc.’s Form S-3 Registration Statement (Registration No. 333-64281) filed with the Commission on September 25, 1998. Exhibit 2.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated September 28, 2004 and filed with the Commission on September 29, 2004. Exhibit 2.2 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated September 29, 2004 and filed with the Commission on October 5, 2004. Table of Contents Exhibit 2.04 Description Second Amendment to Agreement of Purchase and Sale dated as of October 26, 2004, by and between United Dominion Realty, L.P., a Delaware limited partnership, as Buyer, and Essex The Crest, L.P., a California limited partnership, Essex El Encanto Apartments, L.P., a California limited partnership, Essex Hunt Club Apartments, L.P., a California limited partnership, and the other signatories named as Sellers therein. 2.05 2.06 2.07 2.08 Agreement of Purchase and Sale dated as of January 23, 2008, by and between UDR, Inc., United Dominion Realty, L.P., UDR Texas Properties LLC, UDR Western Residential, Inc., UDR South Carolina Trust, UDR Ohio Properties, LLC, UDR of Tennessee, L.P., UDR of NC, Limited Partnership, Heritage Communities L.P., Governour’s Square of Columbus Co., Fountainhead Apartments Limited Partnership, AAC Vancouver I, L.P., AAC Funding Partnership III, AAC Funding Partnership II and DRA Fund VI LLC. First Amendment to Agreement of Purchase and Sale dated as of February 14, 2008, by and between UDR, Inc., United Dominion Realty, L.P., UDR Texas Properties LLC, UDR Western Residential, Inc., UDR South Carolina Trust, UDR Ohio Properties, LLC, UDR of Tennessee, L.P., UDR of NC, Limited Partnership, Heritage Communities L.P., Governour’s Square of Columbus Co., Fountainhead Apartments Limited Partnership, AAC Vancouver I, L.P., AAC Funding Partnership III, AAC Funding Partnership II and DRA Fund VI LLC. Contribution Agreement by and among Home Properties, L.P., UDR, Inc., United Dominion Realty, L.P. and LSREF 4 Lighthouse Acquisitions, LLC, dated June 22, 2015 (UDR, Inc. and United Dominion Realty, L.P. have omitted certain schedules and exhibits pursuant to Item 601(b)(2) of Regulation S-K and shall furnish supplementally to the Commission copies of any of the omitted schedules and exhibits upon request by the Commission.) Amendment Agreement, dated as of August 27, 2015, by and among UDR, Inc., United Dominion Realty, L.P., Home Properties, Inc., Home Properties, L.P., LSREF4 Lighthouse Acquisitions, LLC LSREF4 Lighthouse Corporate Acquisitions, LLC and LSREF4 Lighthouse Operating Acquisitions, LLC. Location Exhibit 2.3 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K/A dated September 29, 2004 and filed with the Commission on November 1, 2004. Exhibit 2.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated January 23, 2008 and filed with the Commission on January 29, 2008. Exhibit 2.2 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K/A dated March 3, 2008 and filed with the Commission on May 2, 2008. Exhibit 2.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated and filed with the Commission on June 22, 2015. Exhibit 2.1 to UDR, Inc.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended September 30, 2015. 3.01 Articles of Restatement of UDR, Inc. Exhibit 3.09 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated July 27, 2005 and filed with the Commission on August 1, 2005. 67 Table of Contents Exhibit 3.02 Description Location Articles of Amendment to the Articles of Restatement of UDR, Inc. dated and filed with the State Department of Assessments and Taxation of the State of Maryland on March 14, 2007. Exhibit 3.2 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated March 14, 2007 and filed with the Commission on March 15, 2007. 3.03 3.04 3.05 3.06 3.07 3.08 3.09 3.10 3.11 3.12 3.13 Articles of Amendment to the Articles of Restatement of UDR, Inc. dated August 30, 2011 and filed with the State Department of Assessments and Taxation of the State of Maryland on August 31, 2011. Exhibit 3.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated August 29, 2011 and filed with the Commission on September 1, 2011. Articles of Amendment to the Articles of Restatement of UDR, Inc. dated and filed with the State Department of Assessments and Taxation of the State of Maryland on May 24, 2018. Exhibit 3.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated May 24, 2018 and filed with the SEC on May 29, 2018. Articles Supplementary relating to UDR, Inc.’s 6.75% Series G Cumulative Redeemable Preferred Stock dated and filed with the State Department of Assessments and Taxation of the State of Maryland on May 30, 2007. Exhibit 3.4 to UDR, Inc.’s Form 8-A Registration Statement dated and filed with the Commission on May 30, 2007. Amended and Restated Bylaws of UDR, Inc. (as amended through May 24, 2018). Exhibit 3.6 to UDR, Inc.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended September 30, 2018. Certificate of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P. dated as of February 19, 2004. Exhibit 3.4 to United Dominion Realty, L.P.’s Post- Effective Amendment No. 1 to Registration Statement on Form S-3 dated and filed with the Commission on October 15, 2010. Amended and Restated Agreement of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P. dated as of February 23, 2004. Exhibit 10.23 to UDR, Inc.’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2003. First Amendment to the Amended and Restated Agreement of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P. dated as of June 24, 2005. Exhibit 10.06 to UDR, Inc.’s Quarterly Report on Form 10- Q for the quarter ended June 30, 2005. Second Amendment to the Amended and Restated Agreement of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P. dated as of February 23, 2006. Exhibit 10.6 to UDR, Inc.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended March 31, 2006. Third Amendment to the Amended and Restated Agreement of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P. dated as of February 2, 2007. Exhibit 99.1 to UDR, Inc.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended September 30, 2009. Fourth Amendment to the Amended and Restated Agreement of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P. dated as of December 27, 2007. Exhibit 10.25 to UDR, Inc.’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2007. Fifth Amendment to the Amended and Restated Agreement of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P. dated as of March 7, 2008. Exhibit 10.53 to UDR, Inc.’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2008. 68 Table of Contents Exhibit 3.14 Description Sixth Amendment to the Amended and Restated Agreement of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P. dated as of December 9, 2008. Location Exhibit 10.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated December 9, 2008 and filed with the Commission on December 10, 2008. 3.15 3.16 3.17 3.18 Seventh Amendment to the Amended and Restated Agreement of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P., dated as of March 13, 2009. Exhibit 10.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated March 18, 2009 and filed with the Commission on March 19, 2009. Eighth Amendment to the Amended and Restated Agreement of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P., dated as of November 17, 2010. Exhibit 10.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated and filed with the Commission on November 18, 2010. Ninth Amendment to the Amended and Restated Agreement of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P., dated as of December 4, 2015. Exhibit 10.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated December 4, 2015 and filed with the Commission on December 10, 2015. Tenth Amendment to the Amended and Restated Agreement of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P., dated as of October 29, 2018. Exhibit 3.18 to UDR, Inc.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended September 30, 2018. 4.01 Form of UDR, Inc. Common Stock Certificate. Exhibit 4.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated March 14, 2007 and filed with the Commission on March 15, 2007. Senior Indenture dated as of November 1, 1995, by and between UDR, Inc. and First Union National Bank of Virginia, N.A., as trustee. Exhibit 4(ii)(h)(1) to UDR, Inc.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended June 30, 1996. Supplemental Indenture dated as of June 11, 2003, by and between UDR, Inc. and Wachovia Bank, National Association, as trustee. Exhibit 4.03 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated June 17, 2004 and filed with the Commission on June 18, 2004. 4.02 4.03 4.04 Subordinated Indenture dated as of August 1, 1994 by and between UDR, Inc. and Crestar Bank, as trustee. 4.05 Form of UDR, Inc. Senior Debt Security. 4.06 Form of UDR, Inc. Subordinated Debt Security. 4.07 Form of UDR, Inc. Fixed Rate Medium-Term Note, Series A. 4.08 Form of UDR, Inc. Floating Rate Medium-Term Note, Series A. 69 Exhibit 4(i)(m) to UDR, Inc.’s Form S-3 Registration Statement (Registration No. 33-64725) filed with the Commission on November 15, 1995. Exhibit 4(i)(n) to UDR, Inc.’s Form S-3 Registration Statement (Registration No. 33-64725) filed with the Commission on November 15, 1995. Exhibit 4(i)(p) to UDR, Inc.’s Form S-3 Registration Statement (Registration No. 33-55159) filed with the Commission on August 19, 1994. Exhibit 4.01 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated March 20, 2007 and filed with the Commission on March 22, 2007. Exhibit 4.02 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated March 20, 2007 and filed with the Commission on March 22, 2007. Table of Contents Exhibit 4.09 Indenture dated as of April 1, 1994, by and between UDR, Inc. and Nationsbank of Virginia, N.A., as trustee. Exhibit 4(ii)(f)(1) to UDR, Inc.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended March 31, 1994. Description Location 4.10 4.11 4.12 4.13 4.14 4.15 4.16 4.17 4.18 4.19 4.20 4.21 4.22 Supplemental Indenture dated as of August 20, 2009, by and between UDR, Inc. and U.S. Bank National Association, as trustee, to UDR, Inc.’s Indenture dated as of April 1, 1994. Exhibit 4.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated August 20, 2009 and filed with the Commission on August 21, 2009. Guaranty of United Dominion Realty, L.P. with respect to UDR, Inc.’s Indenture dated as of November 1, 1995. Guaranty of United Dominion Realty, L.P. with respect to UDR, Inc.’s Indenture dated as of October 12, 2006. First Supplemental Indenture among UDR, Inc., United Dominion Realty, L.P. and U.S. Bank National Association, as Trustee, dated as of May 3, 2011, relating to UDR, Inc.’s Medium-Term Notes, Series A, due Nine Months or More from Date of Issue. Exhibit 99.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated and filed with the Commission on September 30, 2010. Exhibit 99.2 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated and filed with the Commission on September 30, 2010. Exhibit 4.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K filed with the Commission on May 4, 2011. UDR, Inc. 3.75% Medium-Term Note, Series A due October 2024, issued June 26, 2014. Exhibit 4.1 to UDR, Inc.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended June 30, 2014. UDR, Inc. 4.00% Medium-Term Note, Series A due October 2025, issued September 22, 2015. Exhibit 4.23 to UDR, Inc.’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2015. UDR, Inc. 2.950% Medium-Term Note, Series A due September 2026, issued August 23, 2016. Exhibit 4.1 to UDR, Inc.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended September 30, 2016. UDR, Inc. 3.500% Medium-Term Note, Series A due July 2027, issued June 16, 2017. Exhibit 10.2 to UDR, Inc.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended June 30, 2017. UDR, Inc. 3.500% Medium-Term Note, Series A due January 2028, issued December 13, 2017. Exhibit 4.21 to UDR, Inc.’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2017. UDR, Inc. 4.400% Medium-Term Note, Series A due January 2029, issued October 26, 2018. Exhibit 4.21 to UDR, Inc’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2018. UDR, Inc. 3.200% Medium-Term Note, Series A due January 2030, issued July 2, 2019. Exhibit 4.1 to UDR, Inc’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended September 30, 2019. UDR, Inc. 3.000% Medium-Term Note, Series A due August 2031, issued August 15, 2019. Exhibit 4.2 to UDR, Inc’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended September 30, 2019. UDR, Inc. 3.100% Medium-Term Note, Series A due November 2034, issued October 11, 2019. Filed herewith. 70 Table of Contents Exhibit 4.23 UDR, Inc. 3.200% Medium-Term Note, Series A due January 2030, issued October 11, 2019. Filed herewith. Description Location 4.24 Description of UDR, Inc’s Securities. Filed herewith. 10.01* 10.02* 10.03* UDR, Inc. 1999 Long-Term Incentive Plan (as amended and restated February 2, 2017). Exhibit 10.1 to UDR, Inc.’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2016. Form of UDR, Inc. Restricted Stock Award Agreement under the 1999 Long-Term Incentive Plan. Filed herewith. Form of UDR, Inc. Restricted Stock Award Agreement for awards outside of the 1999 Long-Term Incentive Plan. 10.04* Description of UDR, Inc. Shareholder Value Plan. 10.05* Description of UDR, Inc. Executive Deferral Plan. Exhibit 99.3 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated March 19, 2007 and filed with the Commission on March 19, 2007. Exhibit 10(x) to UDR, Inc.’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 1999. Exhibit 10(xi) to UDR, Inc.’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 1999. 10.06* Indemnification Agreement by and between UDR, Inc. and each of its directors and officers listed on Schedule A thereto. Exhibit 10.7 to UDR, Inc.’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2016. 10.07 10.08 10.09 10.10 10.11 Subordination Agreement dated as of April 16, 1998, by and between UDR, Inc. and United Dominion Realty, L.P. Exhibit 10(vi)(a) to UDR, Inc.’s Quarterly Report on Form 10-Q for the quarter ended March 31, 1998. Third Amended and Restated Distribution Agreement among UDR, Inc., United Dominion Realty, L.P., as Guarantor, Citigroup Global Markets Inc., Deutsche Bank Securities Inc., J.P. Morgan Securities LLC, Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated, Morgan Stanley & Co. Incorporated and Wells Fargo Securities, LLC, as Agents, dated September 1, 2011, with respect to the issue and sale by UDR, Inc. of its Medium-Term Notes, Series A Due Nine Months or More From Date of Issue. Exhibit 1.2 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated and filed with the Commission on September 1, 2011. First Amended and Restated Credit Agreement, dated as of September 27, 2018, by and among UDR, Inc., as borrower, and the lenders and agents party thereto. Exhibit 10.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated September 27, 2018 and filed with the Commission on October 1, 2018. Guaranty of United Dominion Realty, L.P., dated as of September 27, 2018, with respect to the Credit Agreement, dated as of September 27, 2018. Exhibit 10.2 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated September 27, 2018 and filed with the Commission on October 1, 2018. Amended and Restated Aircraft Time Sharing Agreement dated as of February 18, 2019, by and between UDR, Inc. and Thomas W. Toomey. Exhibit 10.15 to UDR, Inc’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2018. 71 Table of Contents Exhibit 10.12 10.13 Description Amended and Restated Aircraft Time Sharing Agreement dated as of February 18, 2019, by and between UDR, Inc. and Warren L. Troupe. Location Exhibit 10.16 to UDR, Inc’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2018. Amendment No. 1, dated July 29, 2014, to the Third Amended and Restated Distribution Agreement among UDR, Inc., United Dominion Realty, L.P., as Guarantor, Citigroup Global Markets Inc., Deutsche Bank Securities Inc., J.P. Morgan Securities LLC, Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated, Morgan Stanley & Co. Incorporated and Wells Fargo Securities, LLC, as Agents, dated September 1, 2011, with respect to the issue and sale by UDR, Inc. of its Medium-Term Notes, Series A Due Nine Months or More From Date of Issue. Exhibit 1.2 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated July 29, 2014 and filed with the Commission on July 31, 2014. 10.14 Agreement of Limited Partnership of UDR Lighthouse DownREIT L.P., dated as of October 5, 2015, as amended. Exhibit 10.21 to UDR, Inc.’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2015. 10.15* Class 1 LTIP Unit Award Agreement. Exhibit 10.22 to UDR, Inc.’s Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2015. 10.16* Notice of Class 2 LTIP Unit Award. 10.17* Notice of Restricted Stock Unit Award. Filed herewith. Filed herewith. 10.18 Amendment No. 2, dated April 27, 2017, to the Third Amended and Restated Distribution Agreement, dated September 1, 2011 and as amended July 29, 2014, among the Company and Citigroup Global Markets Inc., J.P. Morgan Securities LLC, Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith Incorporated, Morgan Stanley & Co. LLC, and Wells Fargo Securities, LLC, as Agents, with respect to the issue and sale by UDR, Inc. of its Medium Term Notes, Series A Due Nine Months or More From Date of Issue. Exhibit 1.2 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated April 27, 2017 and filed with the commission on April 27, 2017. 10.19 Letter Agreement, between UDR, Inc. and Warren L. Troupe (including the related release agreement and consulting agreement as exhibits thereto), dated December 31, 2019. Exhibit 10.1 to UDR, Inc.’s Current Report on Form 8-K dated December 31, 2019 and filed with the commission on January 3, 2020. 21 Subsidiaries of UDR, Inc. and United Dominion Realty, L.P. Filed herewith. 23.1 23.2 31.1 Consent of Independent Registered Public Accounting Firm for UDR, Inc. Filed herewith. Consent of Independent Registered Public Accounting Firm for United Dominion Realty, L.P. Filed herewith. Rule 13a-14(a) Certification of the Chief Executive Officer of UDR, Inc. Filed herewith. 72 Table of Contents Exhibit 31.2 31.3 31.4 32.1 32.2 32.3 32.4 101 Rule 13a-14(a) Certification of the Chief Financial Officer of UDR, Inc. Filed herewith. Description Location Rule 13a-14(a) Certification of the Chief Executive Officer of United Dominion Realty, L.P. Filed herewith. Rule 13a-14(a) Certification of the Chief Financial Officer of United Dominion Realty, L.P. Filed herewith. Section 1350 Certification of the Chief Executive Officer of UDR, Inc. Filed herewith. Section 1350 Certification of the Chief Financial Officer of UDR, Inc. Filed herewith. Section 1350 Certification of the Chief Executive Officer of United Dominion Realty, L.P. Filed herewith. Section 1350 Certification of the Chief Financial Officer of United Dominion Realty, L.P. Filed herewith. Filed herewith. Inline XBRL (Extensible Business Reporting Language). The following materials from this Annual Report on Form 10-K for the period ended December 31, 2019, formatted in Inline XBRL: (i) consolidated balance sheets of UDR, Inc., (ii) consolidated statements of operations of UDR, Inc., (iii) consolidated statements of comprehensive income/(loss) of UDR, Inc., (iv) consolidated statements of changes in equity of UDR, Inc., (v) consolidated statements of cash flows of UDR, Inc., (vi) notes to consolidated financial statements of UDR, Inc., (vii) consolidated balance sheets of United Dominion Realty, L.P., (viii) consolidated statements of operations of United Dominion Realty, L.P., (ix) consolidated statements of comprehensive income/(loss) of United Dominion Realty, L.P.; (x) consolidated statements of changes in capital of United Dominion Realty, L.P., (xi) consolidated statements of cash flows of United Dominion Realty, L.P. and (xii) notes to consolidated financial statements of United Dominion Realty, L.P. The instance document does not appear in the interactive data file because its XBRL tags are embedded within the Inline XBRL document. 104 Cover Page Interactive Data File - the cover page XBRL tags are embedded within the Inline XBRL document. Filed herewith. * Management Contract or Compensatory Plan or Arrangement Item 16. FORM 10-K SUMMARY None. 73 Table of Contents Pursuant to the requirements of Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, the registrant has duly caused this Report to be signed on its behalf by the undersigned, thereunto duly authorized. SIGNATURES Date:   February 18, 2020 UDR, Inc. By: /s/ Thomas W. Toomey Thomas W. Toomey Chairman of the Board and Chief Executive Officer (Principal Executive Officer) Pursuant to the requirements of the Securities Exchange Act of 1934, this Report has been signed below on February 18, 2020 by the following persons on behalf of the registrant and in the capacities indicated. /s/ Thomas W. Toomey Thomas W. Toomey Chairman of the Board and Chief Executive Officer (Principal Executive Officer) /s/ Joseph D. Fisher Joseph D. Fisher Senior Vice President and Chief Financial Officer (Principal Financial Officer) /s/ Tracy L. Hofmeister Tracy L. Hofmeister Vice President – Chief Accounting Officer (Principal Accounting Officer) /s/ James D. Klingbeil James D. Klingbeil Lead Independent Director /s/ Katherine A. Cattanach Katherine A. Cattanach Director /s/ Mary Ann King Mary Ann King Director /s/ Jon A. Grove Jon A. Grove Director /s/ Clint D. McDonnough Clint D. McDonnough Director /s/ Robert A. McNamara Robert A. McNamara Director /s/ Mark R. Patterson  Mark R. Patterson Director 74 Table of Contents Pursuant to the requirements of Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, the registrant has duly caused this Report to be signed on its behalf by the undersigned, thereunto duly authorized. SIGNATURES Date:   February 18, 2020 UNITED DOMINION REALTY, L.P. By: UDR, Inc., its sole general partner By: /s/ Thomas W. Toomey Thomas W. Toomey Chairman of the Board and Chief Executive Officer (Principal Executive Officer) Pursuant to the requirements of the Securities Exchange Act of 1934, this Report has been signed below on February 18, 2020 by the following persons on behalf of the registrant and in the capacities indicated. /s/ Thomas W. Toomey Thomas W. Toomey Chairman of the Board and Chief Executive Officer of the General Partner (Principal Executive Officer) /s/ Joseph D. Fisher Joseph D. Fisher Senior Vice President and Chief Financial Officer of the General Partner (Principal Financial Officer) /s/ Tracy L. Hofmeister Tracy L. Hofmeister Vice President – Chief Accounting Officer of the General Partner (Principal Accounting Officer) /s/ James D. Klingbeil James D. Klingbeil Lead Independent Director of the General Partner /s/ Katherine A. Cattanach Katherine A. Cattanach Director of the General Partner /s/ Mary Ann King Mary Ann King Director of the General Partner /s/ Jon A. Grove Jon A. Grove Director of the General Partner /s/ Clint D. McDonnough Clint D. McDonnough Director of the General Partner /s/ Robert A. McNamara Robert A. McNamara Director of the General Partner /s/ Mark R. Patterson  Mark R. Patterson Director of the General Partner 75 Table of Contents INDEX TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS AND SCHEDULE FINANCIAL STATEMENTS FILED AS PART OF THIS REPORT UDR, INC.: Reports of Independent Registered Public Accounting Firm Consolidated Balance Sheets at December 31, 2019 and 2018 Consolidated Statements of Operations for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 Consolidated Statements of Comprehensive Income/(Loss) for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 Consolidated Statements of Changes in Equity for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 Consolidated Statements of Cash Flows for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 Notes to Consolidated Financial Statements UNITED DOMINION REALTY, L.P.: Report of Independent Registered Public Accounting Firm Consolidated Balance Sheets at December 31, 2019 and 2018 Consolidated Statements of Operations for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 Consolidated Statements of Comprehensive Income/(Loss) for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 Consolidated Statements of Changes in Capital for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 Consolidated Statements of Cash Flows for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 Notes to Consolidated Financial Statements SCHEDULES FILED AS PART OF THIS REPORT UDR, INC.: Schedule III- Summary of Real Estate Owned UNITED DOMINION REALTY, L.P.: Schedule III- Summary of Real Estate Owned PAGE F-2 F-5 F-6 F-7 F-8 F-9 F-11 F-61 F-62 F-63 F-64 F-65 F-66 F-67 S-1 S-6 All other schedules are omitted since the required information is not present or is not present in amounts sufficient to require submission of the schedule, or because the information required is included in the consolidated financial statements and notes thereto. Table of Contents Report of Independent Registered Public Accounting Firm To the Stockholders and Board of Directors of UDR, Inc. Opinion on the Financial Statements We  have  audited  the  accompanying  consolidated  balance  sheets  of  UDR,  Inc.  (the  “Company”)  as  of  December  31,  2019  and  2018,  the  related consolidated statements of operations, comprehensive income/(loss), changes in equity, and cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2019, and the related notes and the financial statement schedule listed in the accompanying Index at Item 15(a) (collectively referred to as the  “consolidated  financial  statements”).  In  our  opinion,  the  consolidated  financial  statements  present  fairly,  in  all  material  respects,  the  financial position of the Company at December 31, 2019 and 2018, and the results of its operations and its cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2019, in conformity with U.S. generally accepted accounting principles. We also have audited, in accordance with the standards of the Public Company Accounting Oversight Board (United States) (PCAOB), the Company's internal control over financial reporting as of December 31, 2019, based on criteria established in Internal Control-Integrated Framework issued by the Committee  of  Sponsoring  Organizations  of  the  Treadway  Commission  (2013  framework)  and  our  report  dated  February  18,  2020  expressed  an unqualified opinion thereon. Basis for Opinion These financial statements are the responsibility of the Company's management. Our responsibility is to express an opinion on the Company’s financial statements  based  on  our  audits.  We  are  a  public  accounting  firm  registered  with  the  PCAOB and  are  required  to  be  independent  with  respect  to  the Company in accordance with the U.S. federal securities laws and the applicable rules and regulations of the Securities and Exchange Commission and the PCAOB. We  conducted  our  audits  in  accordance  with  the  standards  of  the  PCAOB.  Those  standards  require  that  we  plan  and  perform  the  audit  to  obtain reasonable  assurance  about  whether  the  financial  statements  are  free  of  material  misstatement,  whether  due  to  error  or  fraud.  Our  audits  included performing procedures to assess the risks of material misstatement of the financial statements, whether due to error or fraud, and performing procedures that  respond  to  those  risks.  Such  procedures  included  examining,  on  a  test  basis,  evidence  regarding  the  amounts  and  disclosures  in  the  financial statements. Our audits also included evaluating the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of the financial statements. We believe that our audits provide a reasonable basis for our opinion. Critical Audit Matter The critical audit matter communicated below is a matter arising from the current period audit of the financial statements that was communicated or required to be communicated to the audit committee and that: (1) relates to accounts or disclosures that are material to the financial statements and (2) involved our especially  challenging, subjective  or complex judgments. The communication  of the critical  audit matter does not alter in any way our opinion  on  the  consolidated  financial  statements,  taken  as  a  whole,  and  we  are  not,  by  communicating  the  critical  audit  matter  below,  providing  a separate opinion on the critical audit matter or on the accounts or disclosures to which it relates. Description of the Matter Accounting for acquisitions of real estate investment properties During  2019,  the  Company  acquired  multiple  real  estate  investment  properties,  including  certain  real  estate  investment properties for which the Company held a previous unconsolidated equity interest. These transactions were accounted for as asset acquisitions. The aggregate increase in real estate due to these acquisitions was approximately $2.2 billion. As more fully  described  in  Note  3  to  the  consolidated  financial  statements,  the  total  consideration  was  allocated  to  land,  land improvements, buildings and improvements, and real estate intangible assets based on their relative fair value. F - 2   Table of Contents Auditing the Company’s acquisition of real estate investment properties is complex and requires a higher degree of auditor judgment  due  to  the  significant  assumptions  that  are  utilized  in  the  determination  of  the  relative  fair  values  of  the  assets acquired. The significant assumptions used in management’s analysis to estimate the fair value of these components includes capitalization rates, market comparable prices for similar land parcels, market rental rates, leasing commission rates as well as the time it would take to lease any acquired buildings if it were vacant at acquisition. How We Addressed the Matter in Our Audit We tested the Company’s internal controls over the acquisition of real estate investment properties and the resulting purchase price  allocations.  This  included  testing  controls  over  management’s  identification  of  the  assets  acquired  and  liabilities assumed and evaluating the methods and significant assumptions used by the Company to develop such estimates. Our  testing  of  the  fair  values  of  the  assets  acquired  included,  among  others,  evaluating  the  selection  of  the  Company's valuation  model  and  testing  the  significant  assumptions  discussed  above  as  well  as  the  completeness  and  accuracy  of  the underlying data. For example, we compared management’s assumptions to observable market transactions and replacement costs  associated  with  the  fair  value  of  the  land  and  buildings  and  improvements.  For  in-place  leases,  we  compared management’s assumptions to published market data for comparable leases, related leasing commissions and the amount of time it would take to lease up the space to stabilization assuming the space was vacant at acquisition. We involved our real estate  valuation  specialists  to  assist  in  evaluating  the  significant  assumptions  listed  above.    In  addition,  we  performed sensitivity  tests  on  the  significant  assumptions  to  evaluate  the  change  in  the  fair  value  resulting  from  changes  in  the assumptions. /s/ Ernst & Young LLP We have served as the Company's auditor since at least 1984, but we are unable to determine the specific year. Denver, Colorado February 18, 2020 F - 3 Table of Contents Report of Independent Registered Public Accounting Firm To the Stockholders and the Board of Directors of UDR, Inc. Opinion on Internal Control Over Financial Reporting We  have  audited  UDR,  Inc.’s  internal  control  over  financial  reporting  as  of  December  31,  2019,  based  on  criteria  established  in  Internal  Control— Integrated Framework issued by the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (2013 framework) (the COSO criteria). In our opinion, UDR, Inc. (the Company) maintained, in all material respects, effective internal control over financial reporting as of December 31, 2019, based on the COSO criteria. We also have audited, in accordance with the standards of the Public Company Accounting Oversight Board (United States) (PCAOB), the consolidated balance sheets of the Company as of December 31, 2019 and 2018, and the related consolidated statements of operations, comprehensive income/(loss), changes  in  equity,  and  cash  flows  for  each  of  the  three  years  in  the  period  ended  December  31,  2019,  and  the  related  notes  and  financial  statement schedule listed in the Index at Item 15(a) and our report dated February 18, 2020 expressed an unqualified opinion thereon. Basis for Opinion The Company’s management is responsible for maintaining effective internal control over financial reporting and for its assessment of the effectiveness of  internal  control  over  financial  reporting  included  in  the  accompanying  Management's  Report  on  Internal  Control  Over  Financial  Reporting.  Our responsibility is to express an opinion on the Company’s internal control over financial reporting based on our audit. We are a public accounting firm registered with the PCAOB and are required to be independent with respect to the Company in accordance with the U.S. federal securities laws and the applicable rules and regulations of the Securities and Exchange Commission and the PCAOB. We  conducted  our  audit  in  accordance  with  the  standards  of  the  PCAOB.  Those  standards  require  that  we  plan  and  perform  the  audit  to  obtain reasonable assurance about whether effective internal control over financial reporting was maintained in all material respects. Our audit included obtaining an understanding of internal control over financial reporting, assessing the risk that a material weakness exists, testing and evaluating the design and operating effectiveness of internal control based on the assessed risk, and performing such other procedures as we considered necessary in the circumstances. We believe that our audit provides a reasonable basis for our opinion. Definition and Limitations of Internal Control Over Financial Reporting A  company’s  internal  control  over  financial  reporting  is  a  process  designed  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability  of  financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles. A company’s internal control over financial reporting includes those policies and procedures that (1) pertain to the maintenance of records that, in reasonable detail, accurately  and  fairly  reflect  the  transactions  and  dispositions  of  the  assets  of  the  company;  (2)  provide  reasonable  assurance  that  transactions  are recorded as necessary to permit preparation of financial statements in accordance with generally accepted accounting principles, and that receipts and expenditures  of  the  company  are  being  made  only  in  accordance  with  authorizations  of  management  and  directors  of  the  company;  and  (3)  provide reasonable assurance regarding prevention or timely detection of unauthorized acquisition, use, or disposition of the company’s assets that could have a material effect on the financial statements. Because of its inherent limitations, internal control over financial reporting may not prevent or detect misstatements. Also, projections of any evaluation of effectiveness to future periods are subject to the risk that controls may become inadequate because of changes in conditions, or that the degree of compliance with the policies or procedures may deteriorate. /s/ Ernst & Young LLP Denver, Colorado February 18, 2020 F - 4 Table of Contents UDR, INC. CONSOLIDATED BALANCE SHEETS (In thousands, except share data) Real estate owned: Real estate held for investment ASSETS Less: accumulated depreciation Real estate held for investment, net Real estate under development (net of accumulated depreciation of $23 and $0, respectively) Total real estate owned, net of accumulated depreciation Cash and cash equivalents Restricted cash Notes receivable, net Investment in and advances to unconsolidated joint ventures, net Operating lease right-of-use assets Other assets Total assets Liabilities: LIABILITIES AND EQUITY Secured debt, net Unsecured debt, net Operating lease liabilities Real estate taxes payable Accrued interest payable Security deposits and prepaid rent Distributions payable Accounts payable, accrued expenses, and other liabilities Total liabilities Commitments and contingencies (Note 15) December 31, 2019 December 31, 2018 $ $ $ $ $ $ 12,532,324 (4,131,330) 8,400,994 69,754 8,470,748 8,106 25,185 153,650 588,262 204,225 186,296 9,636,472 1,149,441 3,558,083 198,558 29,445 45,199 48,353 109,382 90,032 5,228,493 10,196,159 (3,654,160) 6,541,999 — 6,541,999 185,216 23,675 42,259 780,869 — 137,710 7,711,728 601,227 2,946,560 — 20,608 38,747 35,060 97,666 76,343 3,816,211 Redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership 1,018,665 972,740 Equity: Preferred stock, no par value; 50,000,000 shares authorized: 8.00% Series E Cumulative Convertible; 2,780,994 shares issued and outstanding at December 31, 2019 and December 31, 2018 Series F; 14,691,274 and 15,802,393 shares issued and outstanding at December 31, 2019 and December 31, 2018, respectively Common stock, $0.01 par value; 350,000,000 shares authorized: 294,588,305 and 275,545,900 shares issued and outstanding at December 31, 2019 and December 31, 2018, respectively Additional paid-in capital Distributions in excess of net income Accumulated other comprehensive income/(loss), net Total stockholders’ equity Noncontrolling interests Total equity Total liabilities and equity 46,200 1 2,946 5,781,975 (2,462,132) (10,448) 3,358,542 30,772 3,389,314 9,636,472 $ 46,200 1 2,755 4,920,732 (2,063,996) (67) 2,905,625 17,152 2,922,777 7,711,728 $ See accompanying notes to consolidated financial statements. F - 5                                                                                                                           UDR, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS (In thousands, except per share data) Table of Contents REVENUES: Rental income Joint venture management and other fees Total revenues OPERATING EXPENSES: Property operating and maintenance Real estate taxes and insurance Property management Other operating expenses Real estate depreciation and amortization General and administrative Casualty-related charges/(recoveries), net Other depreciation and amortization Total operating expenses Gain/(loss) on sale of real estate owned Operating income Income/(loss) from unconsolidated entities Interest expense Interest income and other income/(expense), net Income/(loss) before income taxes Tax (provision)/benefit, net Net income/(loss) Net (income)/loss attributable to redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership Net (income)/loss attributable to noncontrolling interests Net income/(loss) attributable to UDR, Inc. Distributions to preferred stockholders — Series E (Convertible) Net income/(loss) attributable to common stockholders Income/(loss) per weighted average common share: Basic Diluted Weighted average number of common shares outstanding: Basic Diluted See accompanying notes to consolidated financial statements. F - 6 2019 Year Ended December 31, 2018 2017 $ $ 1,138,138 14,055 1,152,193 1,035,105 11,754 1,046,859 $ 178,947 150,888 32,721 13,932 501,257 51,533 474 6,666 936,418 5,282 221,057 137,873 (170,917) 15,404 203,417 (3,838) 199,579 (14,426) (188) 184,965 (4,104) 180,861 0.63 0.63 $ $ $ 169,078 133,912 28,465 12,100 429,006 46,983 2,121 6,673 828,338 136,197 354,718 (5,055) (134,168) 6,735 222,230 (688) 221,542 (18,215) (221) 203,106 (3,868) 199,238 0.74 0.74 $ $ $ $ $ $ 984,309 11,482 995,791 164,660 121,146 27,068 9,060 430,054 48,566 4,335 6,408 811,297 43,404 227,898 31,257 (128,711) 1,971 132,415 240 132,655 (10,933) (164) 121,558 (3,708) 117,850 0.44 0.44 285,247 286,015 268,179 269,483 267,024 268,830                                                                                                                                                                Table of Contents UDR, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME/(LOSS) (In thousands) Net income/(loss) Other comprehensive income/(loss), including portion attributable to noncontrolling interests: Other comprehensive income/(loss) - derivative instruments: Unrealized holding gain/(loss) (Gain)/loss reclassified into earnings from other comprehensive income/(loss) Other comprehensive income/(loss), including portion attributable to noncontrolling interests Comprehensive income/(loss) Comprehensive (income)/loss attributable to noncontrolling interests Comprehensive income/(loss) attributable to UDR, Inc. $ $ 2019 199,579 Year Ended December 31, 2018 221,542 $ $ (8,437) (2,770) (11,207) 188,372 (13,788) 174,584 $ 4,806 (1,948) 2,858 224,400 (18,680) 205,720 $ 2017 132,655 1,802 1,407 3,209 135,864 (11,378) 124,486 See accompanying notes to consolidated financial statements. F - 7                                                                  Table of Contents UDR, INC. CONSOLIDATED STATEMENT OF CHANGES IN EQUITY (In thousands, except per share data) Distributions in Excess of Net Income Accumulated Other Comprehensive Income/(Loss), net Noncontrolling Interests 14,540 —   Balance at December 31, 2016 Net income/(loss) attributable to UDR, Inc. Net income/(loss) attributable to noncontrolling interests Contribution of noncontrolling interests in consolidated real estate Long Term Incentive Plan Unit grants/(vestings), net Other comprehensive income/(loss) Issuance/(forfeiture) of common and restricted shares, net Cumulative effect upon adoption of ASU 2016-09 Conversion of Series E Cumulative Convertible Shares Adjustment for conversion of noncontrolling interest of unitholders in the Operating Partnership and DownREIT Partnership Common stock distributions declared ($1.24 per share) Preferred stock distributions declared-Series E ($1.3288 per share) Adjustment to reflect redemption value of redeemable noncontrolling interests Balance at December 31, 2017 Net income/(loss) attributable to UDR, Inc. Net income/(loss) attributable to noncontrolling interests Contribution of noncontrolling interests in consolidated real estate Repurchase of common shares Long Term Incentive Plan Unit grants/(vestings), net Other comprehensive income/(loss) Exercise of stock options, net Issuance/(forfeiture) of common and restricted shares, net Issuance of common shares through public offering, net Adjustment for conversion of noncontrolling interest of unitholders in the Operating Partnership and DownREIT Partnership Common stock distributions declared ($1.29 per share) Preferred stock distributions declared-Series E ($1.3968 per share) Adjustment to reflect redemption value of redeemable noncontrolling interests Balance at December 31, 2018 Net income/(loss) attributable to UDR, Inc. Net income/(loss) attributable to noncontrolling interests Contribution of noncontrolling interests in consolidated real estate Long Term Incentive Plan Unit grants/(vestings), net Other comprehensive income/(loss) Issuance/(forfeiture) of common and restricted shares, net Issuance of common shares through public offering, net Adjustment for conversion of noncontrolling interest of unitholders in the Operating Partnership and DownREIT Partnership Common stock distributions declared ($1.37 per share) Preferred stock distributions declared-Series E ($1.4832 per share) Adjustment to reflect redemption value of redeemable noncontrolling interests Balance at December 31, 2019 $ $ $ Preferred Stock Common Stock 46,458 $ —   —   —   —   —   —   —   (257) —   —   —   —   2,673 $ —   —   —   —   —   1 —   4 —   —   —   Paid-in Capital 4,635,413 $ —   —   —   —   —   437 558 257 —   —   —   46,201 2,678 4,651,205 —   —   —   (19,982) —   —   (23,061) (507) 299,753 13,324 4,920,732 —   —   —   $ —   —   —   —   —   2,088 725,157 133,998 —   —   —   —   —   —   — —   —   46,201 —   —   —   —   $ —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   $ 46,201 —   —   —   (6) —   —   8 (1) 72 2,755 4 —   —   —   $ —   —   —   —   —   —   158 33 —   —   —   $ 2,946 (1,585,825) 121,558 $ —   —   —   —   —   (558) — (331,974) (3,708) (71,096) (1,871,603) 203,106 —   —   —   —   —   — —   —   —   (348,079) (3,868) (43,552) (2,063,996) 184,965 $ —   —   —   —   —   —   —   —   —   —   $ 5,781,975 (395,113) (4,104) (183,884) (2,462,132) $ (5,609) $ —   —   —   —   2,928 —   —   — —   —   —   —   (2,681) —   —   —   —   —   2,614 — —   —   —   —   —   —   (67) $ —   —   —   —   (10,381) —   —   —   —   —   —   $ (10,448) 3,860 $ —   147 125 5,432 —   —   —   — —   —   —   —   9,564 —   175 108 —   7,305 —   — —   —   —   —   —   —   $ —   125 125 13,370 17,152 —   —   —   —   —   —   —   $ 30,772 Total 3,096,970 121,558 147 125 5,432 2,928 438 — — 14,544 (331,974) (3,708) (71,096) 2,835,364 203,106 175 108 (19,988) 7,305 2,614 (23,053) (508) 299,825 13,328 (348,079) (3,868) (43,552) 2,922,777 184,965 125 125 13,370 (10,381) 2,088 725,315 134,031 (395,113) (4,104) (183,884) 3,389,314 See accompanying notes to consolidated financial statements. F - 8                                                                                                                                                   Table of Contents UDR, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (In thousands, except for share data) Operating Activities Net income/(loss) Adjustments to reconcile net income/(loss) to net cash provided by/(used in) operating activities: 2019 Year Ended December 31, 2018 2017 $ 199,579 $ 221,542 $ 132,655 Depreciation and amortization (Gain)/loss on sale of real estate owned (Income)/loss from unconsolidated entities Return on investment in unconsolidated joint ventures Amortization of share-based compensation Other Changes in operating assets and liabilities: (Increase)/decrease in operating assets Increase/(decrease) in operating liabilities Net cash provided by/(used in) operating activities Investing Activities Acquisition of real estate assets Proceeds from sales of real estate investments, net Development of real estate assets Capital expenditures and other major improvements — real estate assets Capital expenditures — non-real estate assets Investment in unconsolidated joint ventures Distributions received from unconsolidated joint ventures Purchase deposits on pending acquisitions Repayment/(issuance) of notes receivable, net Net cash provided by/(used in) investing activities Financing Activities Payments on secured debt Proceeds from the issuance of secured debt Payments on unsecured debt Net proceeds from the issuance of unsecured debt Net proceeds/(repayment) of commercial paper Net proceeds/(repayment) of revolving bank debt Proceeds from the issuance of common shares through public offering, net Repurchase of common shares Distributions paid to redeemable noncontrolling interests Distributions paid to preferred stockholders Distributions paid to common stockholders Other Net cash provided by/(used in) financing activities Net increase/(decrease) in cash, cash equivalents, and restricted cash Cash, cash equivalents, and restricted cash, beginning of year Cash, cash equivalents, and restricted cash, end of year Supplemental Information: Interest paid during the period, net of amounts capitalized Cash paid/(refunds received) for income taxes Non-cash transactions: Transfer of investment in and advances to unconsolidated joint ventures to real estate owned Transfer of investment in and advances to unconsolidated joint ventures to joint venture member Secured debt assumed in the consolidation of unconsolidated joint ventures Recognition of operating lease right-of-use assets Recognition of operating lease liabilities Right-of-use assets obtained in exchange for operating lease liabilities remeasurement Vesting of LTIP Units Development costs and capital expenditures incurred but not yet paid Conversion of Operating Partnership and DownREIT Partnership noncontrolling interests to common stock (3,165,780 shares in 2019; 348,057 shares in 2018; and 389,033 shares in 2017) Dividends declared but not yet paid F - 9 507,923 (5,282) (137,873) 5,179 24,330 39,958 (10,956) 7,846 630,704 (1,370,770) 38,000 (25,401) (167,188) (17,159) (93,059) 72,441 (12,160) (111,391) (1,686,687) (162,253) 162,500 (700,000) 1,099,816 198,885 16,567 725,315 — (31,580) (4,063) (383,079) (41,725) 880,383 (175,600) 208,891 33,291 169,558 1,519 288,108 60,625 551,800 94,349 88,336 111,055 14,742 16,635 134,031 109,382 $ $ $ $ $ $ 435,679 (136,197) 5,055 4,248 14,244 4,998 (13,880) 24,987 560,676 —   247,031 (150,238) (112,359) (4,850) (112,025) 42,683 (1,000) (22,790) (113,548) (279,243) 80,000 — 299,994 (198,885) (21,751) 299,825 (19,988) (32,457) (3,836) (342,241) (41,485) (260,067) 187,061 21,830 208,891 132,466 625 $ $ — $ — —   — — — 4,397 10,304 13,328 97,666 436,462 (43,404) (31,257) 4,416 12,862 20,467 (9,008) (4,278) 518,915 (96,791) 71,235 (248,546) (124,728) (1,384) (123,842) 116,329 — 321 (407,406) (326,346) — (300,000) 598,095 300,000 417 — — (31,089) (3,708) (327,793) (21,361) (111,785) (276) 22,106 21,830 126,348 1,660 140,549 — — — — — 2,317 43,930 14,544 91,455                                                                                                                                                                                                                                                                   UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 The following reconciles cash, cash equivalents, and restricted cash to amounts as shown above: Cash, cash equivalents, and restricted cash, beginning of year: Cash and cash equivalents Restricted cash Total cash, cash equivalents, and restricted cash as shown above Cash, cash equivalents, and restricted cash, end of year: Cash and cash equivalents Restricted cash Total cash, cash equivalents, and restricted cash as shown above 2019 Year Ended December 31, 2018 2017 $ $ $ $ 185,216 23,675 208,891 8,106 25,185 33,291 $ $ $ $ 2,038 19,792 21,830 185,216 23,675 208,891 $ $ $ $ 2,112 19,994 22,106 2,038 19,792 21,830 See accompanying notes to consolidated financial statements. F - 10                Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS DECEMBER 31, 2019 1. CONSOLIDATION AND BASIS OF PRESENTATION Organization and Formation UDR, Inc. (“UDR,” the “Company,” “we,” or “our”) is a self-administered real estate investment trust, or REIT, that owns, operates, acquires, renovates, develops, redevelops, and manages apartment communities generally in high barrier-to-entry markets located in the United States. The high barrier-to-entry markets are characterized by limited land for new construction, difficult and lengthy entitlement process, expensive single-family home prices and significant employment growth potential. At December 31, 2019, our consolidated apartment portfolio consisted of 148 consolidated communities located in 20 markets consisting of 47,010 apartment homes. In addition, the Company has an ownership interest in 5,268 completed or to- be-completed apartment homes through unconsolidated joint ventures or partnerships, including 2,138 apartment homes owned by entities in which we hold preferred equity investments. Basis of Presentation The accompanying consolidated financial statements of UDR include its wholly-owned and/or controlled subsidiaries (see the “Consolidated Joint Ventures” section of Note 5, Joint Ventures and Partnerships, for further discussion). All significant intercompany accounts and transactions have been eliminated in consolidation. The accompanying consolidated financial statements include the accounts of UDR and its subsidiaries, including United Dominion Realty, L.P. (the “Operating Partnership” or the “OP”) and UDR Lighthouse DownREIT L.P. (the “DownREIT Partnership”). As of December 31, 2019 and 2018, there were 184.1 million and 183.6 million units, respectively, in the Operating Partnership (“OP Units”) outstanding, of which 176.2 million, or 95.7% and 174.2 million, or 94.9%, respectively, were owned by UDR and 7.9 million, or 4.3% and 9.4 million, or 5.1%, respectively, were owned by outside limited partners. As of December 31, 2019 and 2018, there were 32.4 million units in the DownREIT Partnership (“DownREIT Units”) outstanding, of which 18.4 million, or 56.8% and 17.2 million, or 53.2%, respectively, were owned by UDR (including 13.5 million DownREIT Units, or 41.7% and 13.5 million, or 41.6%, that were held by the Operating Partnership as of December 31, 2019 and 2018, respectively) and 14.0 million, or 43.2% and 15.2 million, or 46.8%, respectively, were owned by outside limited partners. The consolidated financial statements of UDR include the noncontrolling interests of the unitholders in the Operating Partnership and DownREIT Partnership. The Company evaluated subsequent events through the date its financial statements were issued. No significant recognized or non-recognized subsequent events were noted other than those in Note 2, Significant Accounting Policies, Note 3, Real Estate Owned and Note 5, Joint Ventures and Partnerships. 2. SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES Recent Accounting Pronouncements In June 2016, the Financial Accounting Standards Board (“FASB”) issued Accounting Standards Update (“ASU”) 2016-13, Financial Instruments-Credit Losses (Topic 326), Measurement of Credit Losses on Financial Instruments. The standard requires entities to estimate a lifetime expected credit loss for most financial assets, including trade and other receivables, held-to-maturity debt securities, loans and other financial instruments, and to present the net amount of the financial instrument expected to be collected. In November 2018, the FASB issued ASU 2018-19, Codification Improvements to Topic 326, Financial Instruments—Credit Losses, which amends the transition requirements and scope of ASU 2016-13 and clarifies that receivables arising from operating leases are not within the scope of the credit losses standard, but rather, should be accounted for in accordance with the leases standard. The updated standard became effective for the Company on January 1, 2020 and is to be adopted on a modified retrospective basis through a cumulative-effect adjustment to retained earnings on that date. While we are currently evaluating the impact ASU 2016-13 will have on our consolidated financial statements and related disclosures, we expect that the adoption will result in recording an allowance for credit losses for our notes receivable. However, we do not expect the updated standard to have a material impact on the consolidated financial statements. F - 11 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 In February 2016, the FASB issued ASU 2016-02, Leases. The standard amended the existing lease accounting guidance and required lessees to recognize a lease liability and a right-of-use asset for all leases on their balance sheets. Lessees of operating leases continued to recognize lease expense in a manner similar to previous accounting. For lessors, accounting for leases under the new guidance was substantially the same as in prior periods, but eliminated current real estate-specific provisions and changed the treatment of initial direct costs. The standard was effective for the Company on January 1, 2019. The Company elected the following package of practical expedients provided by the standard: (i) an entity need not reassess whether any expired or existing contract is a lease or contains a lease, (ii) an entity need not reassess the lease classification of any expired or existing leases, and (iii) an entity need not reassess initial direct costs for any existing leases. The Company also elected the short-term lease exception provided for in the standard and therefore only recognizes right-of-use assets and lease liabilities for leases with a term greater than one year. Upon adoption of the standard on January 1, 2019, the Company recognized right-of-use assets of $94.3 million and lease liabilities of $88.3 million. The right-of-use assets included $6.0 million of prepaid rent and intangible assets that was included within Other assets on our Consolidated Balance Sheets as of December 31, 2018. The lease liabilities represent the present value of the remaining minimum lease payments as of January 1, 2019 and primarily relate to ground leases for communities where we are the lessee. The right-of-use assets represent our right to use an underlying asset for the lease term, which are calculated utilizing the lease liabilities plus any prepaid lease payments and intangible assets for ground leases acquired in the purchase of real estate. Our right-of-use assets and related lease liabilities recognized as of January 1, 2019 may change as a result of updates to the projected future minimum lease payments. Certain of our ground lease agreements where we are the lessee have future minimum lease payments that reset in the future based upon a percentage of the fair market value of the land at the time of the reset. The Company will continue to recognize lease expense for these leases in a manner similar to previous accounting based on our election of the package of practical expedients. However, in the event we modify existing ground leases and/or enter into new ground leases subsequent to the adoption of the standard, such leases would likely be classified as finance leases under the standard and require expense recognition based on the effective interest method. Under the standard, initial direct costs for both lessees and lessors will include only those costs that are incremental to the arrangement and would not have been incurred if the lease had not been obtained. As a result, subsequent to the adoption of the standard, we are expensing non-incremental leasing costs as incurred. In July 2018, the FASB issued ASU 2018-11, Leases – Targeted Improvements, which provided entities with relief from the costs of implementing certain aspects of ASU 2016-02, Leases. The ASU provided a practical expedient which allowed lessors to not separate lease and non- lease components in a contract and allocate the consideration in the contract to the separate components if both: (i) the timing and pattern of revenue recognition for the non-lease component and the related lease component are the same and (ii) the combined single lease component would be classified as an operating lease. The Company elected the practical expedient to account for lease and non-lease components as a single component in lease contracts where we are the lessor. The ASU also provided a transition option that permitted entities to not recast the comparative periods presented when transitioning to the standard, which the Company also elected. Real Estate Real estate assets held for investment are carried at historical cost and consist of land, land improvements, buildings and improvements, furniture, fixtures and equipment and other costs incurred during their development, acquisition and redevelopment. Expenditures for ordinary repair and maintenance costs are charged to expense as incurred. Expenditures for improvements, renovations, and replacements related to the acquisition and/or improvement of real estate assets are capitalized and depreciated over their estimated useful lives if the expenditures qualify as a betterment or the life of the related asset will be substantially extended beyond the original life expectancy. UDR purchases real estate investment properties and records the tangible and identifiable intangible assets and liabilities acquired based on their estimated fair value. The primary, although not only, identifiable intangible asset F - 12 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 associated with our portfolio is the value of existing lease agreements. When recording the acquisition of a community, we first assign fair value to the estimated intangible value of the existing lease agreements and then to the estimated value of the land, building and fixtures assuming the community is vacant. The Company estimates the intangible value of the lease agreements by determining the lost revenue associated with a hypothetical lease-up. Depreciation on the building is based on the expected useful life of the asset and the in-place leases are amortized over their remaining average contractual life. Property acquisition costs are capitalized as incurred if the acquisition does not meet the definition of a business. Quarterly or when changes in circumstances warrant, UDR will assess our real estate properties for indicators of impairment. In determining whether the Company has indicators of impairment in our real estate assets, we assess whether the long-lived asset’s carrying value exceeds the community’s undiscounted future cash flows, which is representative of projected net operating income (“NOI”) plus the residual value of the community. Our future cash flow estimates are based upon historical results adjusted to reflect our best estimate of future market and operating conditions and our estimated holding periods. If such indicators of impairment are present and the carrying value exceeds the undiscounted cash flows of the community, an impairment loss is recognized equal to the excess of the carrying amount of the asset over its estimated fair value. Our estimates of fair market value represent our best estimate based primarily upon unobservable inputs related to rental rates, operating costs, growth rates, discount rates, capitalization rates, industry trends and reference to market rates and transactions. For long-lived assets to be disposed of, impairment losses are recognized when the fair value of the asset less estimated cost to sell is less than the carrying value of the asset. Properties classified as real estate held for disposition generally represent properties that are actively marketed or contracted for sale with the closing expected to occur within the next twelve months. Real estate held for disposition is carried at the lower of cost, net of accumulated depreciation, or fair value, less the cost to sell, determined on an asset-by-asset basis. Expenditures for ordinary repair and maintenance costs on held for disposition properties are charged to expense as incurred. Expenditures for improvements, renovations, and replacements related to held for disposition properties are capitalized at cost. Depreciation is not recorded on real estate held for disposition. Depreciation is computed on a straight-line basis over the estimated useful lives of the related assets which are 30 to 55 years for buildings, 10 to 35 years for major improvements, and 3 to 10 years for furniture, fixtures, equipment, and other assets. Predevelopment, development, and redevelopment projects and related costs are capitalized and reported on the Consolidated Balance Sheets as Total real estate owned, net of accumulated depreciation. The Company capitalizes costs directly related to the predevelopment, development, and redevelopment of a capital project, which include, but are not limited to, interest, real estate taxes, insurance, and allocated development and redevelopment overhead related to support costs for personnel working on the capital projects. We use our professional judgment in determining whether such costs meet the criteria for capitalization or must be expensed as incurred. These costs are capitalized only during the period in which activities necessary to ready an asset for its intended use are in progress and such costs are incremental and identifiable to a specific activity to get the asset ready for its intended use. These costs, excluding the direct costs of development and redevelopment and capitalized interest, for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 were $8.4 million, $7.5 million and $8.8 million, respectively. During the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, total interest capitalized was $5.1 million, $10.6 million and $18.6 million, respectively. As each home in a capital project is completed and becomes available for lease-up, the Company ceases capitalization on the related portion and depreciation commences over the estimated useful life. Cash and Cash Equivalents Cash and cash equivalents consist of cash on hand, demand deposits with financial institutions and short-term, highly liquid investments. We consider all highly liquid investments with maturities of three months or less when purchased to be cash equivalents. The majority of the Company’s cash and cash equivalents are held at major commercial banks. F - 13 Table of Contents Restricted Cash UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 Restricted cash primarily consists of escrow deposits held by lenders for real estate taxes, insurance and replacement reserves, and security deposits.  Real Estate Sales Gain Recognition  For sale transactions resulting in a transfer of a controlling financial interest of a property, the Company generally derecognizes the related assets and liabilities from its Consolidated Balance Sheets and records the gain or loss in the period in which the transfer of control occurs. If control of the property has not transferred to the counterparty, the criteria for derecognition are not met and the Company will continue to recognize the related assets and liabilities on its Consolidated Balance Sheets. Sale transactions to entities in which the Company sells a controlling financial interest in a property but retains a noncontrolling interest are accounted for as partial sales. Partial sales resulting in a change in control are accounted for at fair value and a full gain or loss is recognized. Therefore, the Company will record a gain or loss on the partial interest sold, and the initial measurement of our retained interest will be accounted for at fair value.  Sales of real estate to joint ventures or other noncontrolled investees are also accounted for at fair value and the Company will record a full gain or loss in the period the property is contributed. To the extent that the Company acquires a controlling financial interest in a property that it previously accounted for as an equity method investment, the Company will not remeasure its previously held interest if the acquisition is treated as an asset acquisition. The Company will include the carrying amount of its previously held equity method interest along with the consideration paid and transaction costs incurred in determining the amounts to allocate to the related assets and liabilities acquired on its Consolidated Balance Sheets. When treated as an asset acquisition, the Company will not recognize a gain on consolidation of a property. F - 14       Table of Contents Notes Receivable UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 Notes receivable relate to financing arrangements which are typically secured by real estate or real estate related projects. Certain of the loans we extend may include characteristics such as options to purchase the project within a specific time window following expected project completion. These characteristics can cause the loans to fall under the definition of a variable interest entity (“VIE”), and thus trigger consolidation consideration. We consider the facts and circumstances pertinent to each loan, including the relative amount of financing we are contributing to the overall project cost, decision making rights or control we hold, and our rights to expected residual gains or our obligations to absorb expected residual losses from the project. If we are deemed to be the primary beneficiary of a VIE due to holding a controlling financial interest, the majority of decision making control, or by other means, consolidation of the VIE would be required. The Company has concluded that it is not the primary beneficiary of the borrowing entities which were deemed to be VIEs. Additionally, we analyze each loan arrangement for consideration of whether the loan qualifies for accounting as a loan or as an investment in a real estate development project. The Company has evaluated its real estate loans, where appropriate, for accounting treatment as loans versus real estate development projects, as required by ASC 310-10. For each loan, the Company has concluded that the characteristics and the facts and circumstances indicate that loan accounting treatment is appropriate. The following table summarizes our Notes receivable, net as of December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Note due February 2020 (a) Note due March 2020 (b) Note due October 2020 (c) Note due August 2022 (d) Note due October 2022 (e) Total notes receivable, net Interest rate at      December 31, 2019 Balance Outstanding December 31, 2019      December 31, 2018 10.00 %   $ 12.00 %   8.00 %   10.00 %   4.75 %   $ 16,400 20,000 2,250 — 115,000 153,650 $ $ 14,659 20,000 2,000 5,600 — 42,259 (a) The Company has a secured note with an unaffiliated third party with an aggregate commitment of $16.4 million, of which $16.4 million has been funded, including $1.7 million funded during the year ended December 31, 2019. Interest payments are due monthly. The note matures at the earliest of the following: (a) the closing of any private or public capital raising in the amount of $5.0 million or greater; (b) an acquisition; (c) acceleration in the event of default; or (d) the eighth anniversary of the date of the note (February 2020). In January 2020, the terms of this secured note were amended to increase the aggregate commitment from $16.4 million to $19.4 million and to extend the maturity date of the note from the eighth anniversary of the note (February 2020) to January 2023. (b) The Company has a secured note with an unaffiliated third party with an aggregate commitment of $20.0 million, of which $20.0 million has been funded. The note is secured by a parcel of land and related land improvements. Interest payments are due when the loan matures. In December 2019, the term of the secured note was extended to March 30, 2020, and any interest incurred during the extension period will be due monthly. (c) The Company has a secured note with an unaffiliated third party with an aggregate commitment of $2.3 million, of which $2.3 million has been funded, including $0.3 million funded during the year ended December 31, 2019. Interest payments are due when the loan matures. The note matures at the earliest of the following: (a) the closing of any private or public capital raising in the amount of $10.0 million or greater; (b) an acquisition; (c) acceleration in the event of default; or (d) the fifth anniversary of the date of the note (October 2020). (d) The Company previously had a secured note with an unaffiliated third party under which $5.6 million had been funded. In January 2019, the $5.6 million secured note was repaid in full along with the contractually accrued F - 15                     Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 interest of $0.2 million and an additional $8.5 million of promoted interest in conjunction with the unaffiliated third party being acquired. (e) In November 2019, the Company entered into a secured note with an unaffiliated third party with an aggregate commitment of $115.0 million, all of which was funded during the year ended December 31, 2019. Interest payments are due when the loan matures. The note is secured by a first priority deed of trust on a 259 home operating community in Bellevue, Washington, which is expected to be completed in 2020. When the note was funded, the Company also entered into a purchase option agreement and paid a deposit of $10.0 million, which will give the Company the option to acquire the community at a fixed price of $170.0 million. The purchase option must be exercised within 30 days following the date the temporary certificate of occupancy is issued. The deposit is generally nonrefundable other than due to a failure of closing conditions pursuant to the terms of the agreement. If the Company does not exercise the purchase option, or if the Company exercises and fails to close the purchase other than due to seller’s failure or other breaches in the purchase option agreement, per the terms of the agreement, the note will be modified to extend the maturity date to 10 years following the date the temporary certificate of occupancy is issued. Upon modification, the loan will be interest only for the first three years and after such date will be based on a 30 year amortization schedule. The Company recognized $5.5 million, $4.1 million, and $1.8 million of interest income and $8.5 million, zero, and zero of promoted interest from notes receivable during the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, respectively, none of which was related party interest. Interest income and promoted interest are included in Interest income and other income/(expense), net on the Consolidated Statements of Operations. Investment in Joint Ventures and Partnerships We use the equity method to account for investments in joint ventures and partnerships that qualify as VIEs where we are not the primary beneficiary and other entities that we do not control or where we do not own a majority of the economic interest but have the ability to exercise significant influence over the operating and financial policies of the investee. Throughout these financial statements we use the term “joint venture” or “partnership” when referring to investments in entities in which we do not have a 100% ownership interest. The Company also uses the equity method when we function as the managing partner and our venture partner has substantive participating rights or where we can be replaced by our venture partner as managing partner without cause. For a joint venture or partnership accounted for under the equity method, our share of net earnings or losses is reflected as income/loss when earned/incurred and distributions are credited against our investment in the joint venture or partnership as received. In determining whether a joint venture or partnership is a VIE, the Company considers: the form of our ownership interest and legal structure; the size of our investment; the financing structure of the entity, including necessity of subordinated debt; estimates of future cash flows; ours and our partner’s ability to participate in the decision making related to acquisitions, disposition, budgeting and financing of the entity; obligation to absorb losses and preferential returns; nature of our partner’s primary operations; and the degree, if any, of disproportionality between the economic and voting interests of the entity. As of December 31, 2019, the Company did not determine any of our joint ventures or partnerships to be VIEs. We evaluate our investments in unconsolidated joint ventures for events or changes in circumstances that indicate there may be an other-than- temporary decline in value. We consider various factors to determine if a decrease in the value of the investment is other-than-temporary. These factors include, but are not limited to, age of the venture, our intent and ability to retain our investment in the entity, the financial condition and long-term prospects of the entity, the fair value of the property of the joint venture, and the relationships with the other joint venture partners and its lenders. The amount of loss recognized is the excess of the investment’s carrying amount over its estimated fair value. If we believe that the decline in fair value is temporary, no impairment is recorded. The aforementioned factors are taken into consideration as a whole by management in determining the valuation of our equity method investments. Should the actual results differ from management’s judgment, the valuation could be negatively affected and may result in a negative impact to our Consolidated Financial Statements. F - 16 Table of Contents Derivative Financial Instruments UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 The Company utilizes derivative financial instruments to manage interest rate risk and generally designates these financial instruments as cash flow hedges. Derivative financial instruments are recorded on our Consolidated Balance Sheets as either an asset or liability and measured quarterly at their fair value. The changes in fair value for cash flow hedges that are deemed effective are reflected in other comprehensive income/(loss) and for non-designated derivative financial instruments in earnings. The ineffective component of cash flow hedges, if any, is recorded in earnings. Redeemable Noncontrolling Interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership Interests in the Operating Partnership and the DownREIT Partnership held by limited partners are represented by OP Units and DownREIT Units, respectively. The income is allocated to holders of OP Units/DownREIT Units based upon net income available to common stockholders and the weighted average number of OP Units/DownREIT Units outstanding to total common shares plus OP Units/DownREIT Units outstanding during the period. Capital contributions, distributions, and profits and losses are allocated to noncontrolling interests in accordance with the terms of the partnership agreements of the Operating Partnership and the DownREIT Partnership. Limited partners of the Operating Partnership and the DownREIT Partnership have the right to require such partnership to redeem all or a portion of the OP Units/DownREIT Units held by the limited partner at a redemption price equal to and in the form of the Cash Amount (as defined in the partnership agreement of the Operating Partnership or the DownREIT Partnership, as applicable), provided that such OP Units/DownREIT Units have been outstanding for at least one year, subject to certain exceptions. UDR, as the general partner of the Operating Partnership and the DownREIT Partnership may, in its sole discretion, purchase the OP Units/DownREIT Units by paying to the limited partner either the Cash Amount or the REIT Share Amount (generally one share of Common Stock of the Company for each OP Unit/DownREIT Unit), as defined in the partnership agreement of the Operating Partnership or the DownREIT Partnership, as applicable. Accordingly, the Company records the OP Units/DownREIT Units outside of permanent equity and reports the OP Units/DownREIT Units at their redemption value using the Company’s stock price at each balance sheet date. Income Taxes Due to the structure of the Company as a REIT and the nature of the operations for the operating properties, no provision for federal income taxes has been provided for at UDR. Historically, the Company has generally incurred only state and local excise and franchise taxes. UDR has elected for certain consolidated subsidiaries to be treated as taxable REIT subsidiaries (“TRS”). Income taxes for our TRS are accounted for under the asset and liability method. Deferred tax assets and liabilities are recognized for future tax consequences attributable to differences between the financial statement carrying amounts of existing assets and liabilities and their respective tax basis. Deferred tax assets and liabilities are measured using enacted tax rates expected to apply to taxable income in the years in which those temporary differences are expected to be recovered or settled. The effect on deferred tax assets and liabilities from a change in tax rate is recognized in earnings in the period of the enactment date. The Company’s deferred tax assets are generally the result of differing depreciable lives on capitalized assets, unrealized gains on other investment ventures and timing of expense recognition for certain accrued liabilities. As of December 31, 2019 and 2018, UDR’s net deferred tax assets/(liabilities) was $(1.6) million and less than $(0.1) million, respectively. The net deferred tax assets/(liabilities) are recorded in Accounts payable, accrued expenses and other liabilities on the Consolidated Balance Sheets. GAAP defines a recognition threshold and measurement attribute for the financial statement recognition and measurement of a tax position taken or expected to be taken in a tax return. GAAP also provides guidance on derecognition, classification, interest and penalties, accounting for interim periods, disclosure and transition. The Company recognizes its tax positions and evaluates them using a two-step process. First, UDR determines whether a tax position is more likely than not (greater than 50 percent probability) to be sustained upon examination, including resolution of any related appeals or litigation processes, based on the technical merits of the position. Second, the Company will determine the amount of benefit to recognize and record the amount that is more likely than not to be realized upon ultimate settlement. F - 17 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 The Company invests in assets that qualify for federal investment tax credits (“ITC”) through our TRS. An ITC reduces federal income taxes payable when qualifying depreciable property is acquired. The ITC is determined as a percentage of cost of the assets. The Company accounts for ITCs under the deferral method, under which the tax benefit from the ITC is deferred and amortized as a tax benefit into Tax (provision)/benefit, net on the Consolidated Statements of Operations over the book life of the qualifying depreciable property. The ITCs are recorded in Accounts payable, accrued expenses and other liabilities on the Consolidated Balance Sheets.  UDR had no material unrecognized tax benefit, accrued interest or penalties at December 31, 2019. UDR and its subsidiaries are subject to federal income tax as well as income tax of various state and local jurisdictions. The tax years 2016 through 2018 remain open to examination by tax jurisdictions to which we are subject. When applicable, UDR recognizes interest and/or penalties related to uncertain tax positions in Tax (provision)/benefit, net on the Consolidated Statements of Operations. Principles of Consolidation The Company accounts for subsidiary partnerships, joint ventures and other similar entities in which it holds an ownership interest in accordance with the consolidation guidance. The Company first evaluates whether each entity is a VIE. Under the VIE model, the Company consolidates an entity when it has control to direct the activities of the VIE and the obligation to absorb losses or the right to receive benefits that could potentially be significant to the VIE. Under the voting model, the Company consolidates an entity when it controls the entity through ownership of a majority voting interest. Discontinued Operations In accordance with GAAP, a discontinued operation represents (1) a component of an entity or group of components that has been disposed of or is classified as held for sale in a single transaction and represents a strategic shift that has or will have a major effect on an entity’s financial results, or (2) an acquired business that is classified as held for sale on the date of acquisition. A strategic shift could include a disposal of (1) a separate major line of business, (2) a separate major geographic area of operations, (3) a major equity method investment, or (4) other major parts of an entity. We record sales of real estate that do not meet the definition of a discontinued operation in Gain/(loss) on sale of real estate owned on the Consolidated Statements of Operations. Stock-Based Employee Compensation Plans The Company measures the cost of employee services received in exchange for an award of an equity instrument based on the award’s fair value on the grant date and recognizes the cost over the period during which the employee is required to provide service in exchange for the award, which is generally the vesting period. The fair value for stock options issued by the Company is calculated utilizing the Black-Scholes-Merton formula. For performance based awards, the Company remeasures the fair value each balance sheet date with adjustments made on a cumulative basis until the award is settled and the final compensation is known. The fair value for market based awards issued by the Company is calculated utilizing a Monte Carlo simulation. For further discussion, see Note 10, Employee Benefit Plans. Advertising Costs All advertising costs are expensed as incurred and reported on the Consolidated Statements of Operations within the line item Property operating and maintenance. During the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, total advertising expense was $6.5 million, $6.7 million, and $6.2 million, respectively. Cost of Raising Capital Costs incurred in connection with the issuance of equity securities are deducted from stockholders’ equity. Costs incurred in connection with the issuance or renewal of debt are recorded based on the terms of the debt issuance or renewal. Accordingly, if the terms of the renewed or modified debt instrument are deemed to be substantially different (i.e. a 10 percent or greater difference in the cash flows between instruments), all unamortized financing costs associated F - 18 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 with the extinguished debt are charged to earnings in the current period and certain costs of new debt issuances are capitalized and amortized over the term of the debt. When the cash flows are not substantially different, the lender costs associated with the renewal or modification are capitalized and amortized into interest expense over the remaining term of the related debt instrument and other related costs are expensed. The balance of any unamortized financing costs associated with retired debt is expensed upon retirement. Deferred financing costs for new debt instruments include fees and costs incurred by the Company to obtain financing. Deferred financing costs are generally amortized on a straight-line basis, which approximates the effective interest method, over a period not to exceed the term of the related debt. Comprehensive Income/(Loss) Comprehensive income/(loss), which is defined as the change in equity during each period from transactions and other events and circumstances from nonowner sources, including all changes in equity during a period except for those resulting from investments by or distributions to stockholders, is displayed in the accompanying Consolidated Statements of Comprehensive Income/(Loss). For the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, the Company’s other comprehensive income/(loss) consisted of the gain/(loss) (effective portion) on derivative instruments that are designated as and qualify as cash flow hedges, (gain)/loss on derivative instruments reclassified from other comprehensive income/(loss) into earnings, and the allocation of other comprehensive income/(loss) to noncontrolling interests. The (gain)/loss on derivative instruments reclassified from other comprehensive income/(loss) is included in Interest expense on the Consolidated Statements of Operations. See Note 14, Derivatives and Hedging Activity, for further discussion. The allocation of other comprehensive income/(loss) to redeemable noncontrolling interests during the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 was $(0.8) million, $0.2 million, and $0.3 million, respectively. Forward Sales Agreements The Company utilizes forward sales agreements for the future issuance of its common stock. When the Company enters into a forward sales agreement, the contract requires the Company to sell its shares to a counterparty at a predetermined price at a future date. The net sales price and proceeds attained by the Company will be determined on the dates of settlement, with adjustments during the term of the contract for the Company’s anticipated dividends as well as for a daily interest factor that varies with changes in the federal funds rate. The Company generally has the ability to determine the dates and method of settlement (i.e., gross physical settlement, net share settlement or cash settlement), subject to certain conditions and the right of the counterparty to accelerate settlement under certain circumstances. The Company accounts for the shares of common stock reserved for issuance upon settlement as equity in accordance with ASC 815-40, Contracts in Entity's Own Equity, which permits equity classification when a contract is considered indexed to its own stock and the contract requires or permits the issuing entity to settle the contract in shares (either physically or net in shares). The guidance establishes a two-step process for evaluating whether an equity-linked financial instrument is considered indexed to its own  stock, first, evaluating the instrument’s contingent exercise provisions and second, evaluating the instrument’s settlement provisions. When entering  into forward sales agreements, we determine that (i) none of the agreement’s exercise contingencies are based on observable markets or indices besides  those related to the market for our own stock price; and (ii) none of the settlement provisions preclude the agreements from being indexed to our own  stock.  Before the issuance of shares of common stock, upon physical or net share settlement of the forward sales agreements, the Company expects that the shares issuable upon settlement of the forward sales agreements will be reflected in its diluted income/(loss) per share calculations using the treasury stock method. Under this method, the number of shares of common stock used in calculating diluted income/(loss) per share is deemed to be increased by the excess, if any, of the number of shares of common stock that would be issued upon full physical settlement of the forward sales agreements over the number of shares of common stock that could be purchased by the Company in the open market (based on the average market price during the period) using the proceeds receivable upon full physical settlement (based on the adjusted forward sale price at the end of the reporting period). When the Company physically or net share settles any forward sales agreement, the delivery of shares of common stock would result in an increase in the number of weighted average common shares outstanding and dilution to basic income/(loss) per share. (See Note 8, Income/(Loss) per Share for further discussion.) F - 19 Table of Contents Use of Estimates UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 The preparation of these financial statements in accordance with GAAP requires management to make estimates and assumptions that affect the reported amounts of assets and liabilities and the disclosure of contingent liabilities at the dates of the financial statements and the amounts of revenues and expenses during the reporting periods. Actual amounts realized or paid could differ from those estimates. Market Concentration Risk The Company is subject to increased exposure from economic and other competitive factors specific to markets where the Company holds a significant percentage of the carrying value of its real estate portfolio. At December 31, 2019, the Company held greater than 10% of the carrying value of its real estate portfolio in each of the Orange County, California; Metropolitan D.C., New York, New York and Boston, Massachusetts markets. 3. REAL ESTATE OWNED Real estate assets owned by the Company consist of income producing operating properties, properties under development, land held for future development, and held for disposition properties. As of December 31, 2019, the Company owned and consolidated 148 communities in 13 states plus the District of Columbia totaling 47,010 apartment homes. The following table summarizes the carrying amounts for our real estate owned (at cost) as of December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Land Depreciable property — held and used: Land improvements Building, improvements, and furniture, fixtures and equipment Real estate intangible assets Under development: Land and land improvements Building, improvements, and furniture, fixtures and equipment Real estate owned Accumulated depreciation Real estate owned, net Acquisitions December 31, 2019 2,164,032 $ December 31, 2018 1,849,799 $ 224,964 10,102,758 40,570 29,226 40,551 12,602,101 (4,131,353) 8,470,748 $ 213,224 8,133,136 — — — 10,196,159 (3,654,160) 6,541,999 $ In January 2019, the Company increased its ownership interest from 49% to 100% in a 386 apartment home operating community located in Anaheim, California, for a cash purchase price of approximately $33.5 million. In connection with the acquisition, the Company repaid approximately $59.8 million of joint venture construction financing. As a result, the Company consolidated the operating community. The Company had previously accounted for its 49% ownership interest as an equity investment in an unconsolidated joint venture (see Note 5, Joint Ventures and Partnerships). The Company accounted for the consolidation as an asset acquisition resulting in no gain upon consolidation and increased its real estate assets owned by approximately $115.7 million and recorded approximately $2.4 million of in-place lease intangibles. In January 2019, the Company increased its ownership interest from 49% to 100% in a 155 apartment home operating community located in Seattle, Washington, for a cash purchase price of approximately $20.0 million. In connection with the acquisition, the Company repaid approximately $26.0 million of joint venture construction financing. As a result, the Company consolidated the operating community. The Company had previously accounted for its 49% ownership interest as a preferred equity investment in an unconsolidated joint venture (see Note 5, Joint Ventures and Partnerships). The Company accounted for the consolidation as an asset acquisition resulting in no gain upon consolidation and increased its real estate assets owned by approximately $58.1 million and recorded approximately $2.4 million of real estate intangibles and approximately $0.6 million of in- place lease intangibles. F - 20                                 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 In January 2019, the Company acquired a to-be-developed parcel of land located in Washington D.C. for approximately $27.1 million. In February 2019, the Company acquired a to-be-developed parcel of land located in Denver, Colorado for approximately $13.7 million. In February 2019, the Company acquired a 188 apartment home operating community located in Brooklyn, New York for approximately $132.1 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $97.5 million and recorded approximately $33.6 million of real estate intangibles and approximately $1.0 million of in-place lease intangibles. In February 2019, the Company acquired a 381 apartment home operating community located in St. Petersburg, Florida for approximately $98.3 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $96.0 million and recorded approximately $2.3 million of in-place lease intangibles. In April 2019, the Company acquired a 498 apartment home operating community located in Towson, Maryland for approximately $86.4 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $82.5 million and recorded approximately $3.9 million of in-place lease intangibles. In May 2019, the Company acquired a 313 apartment home operating community located in King of Prussia, Pennsylvania for approximately $107.3 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $106.4 million and recorded approximately $0.9 million of in- place lease intangibles. In May 2019, the Company acquired a 240 apartment home operating community located in St. Petersburg, Florida for approximately $49.4 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $48.2 million and recorded approximately $1.2 million of in-place lease intangibles. In June 2019, the Company acquired a 200 apartment home operating community located in Waltham, Massachusetts for approximately $84.6 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $82.6 million and recorded approximately $2.0 million of in-place lease intangibles. In August 2019, the Company acquired a 914 apartment home operating community located in Norwood, Massachusetts for approximately $270.2 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $260.1 million and recorded approximately $10.1 million of in- place lease intangibles. In August 2019, the Company acquired a 185 apartment home operating community located in Englewood, New Jersey for approximately $83.6 million. The Company increased its real estate assets owned by approximately $77.5 million and recorded approximately $4.6 million of real estate intangibles and approximately $1.5 million of in-place lease intangibles. In August 2019, the Company purchased a 292 apartment home operating community in Washington, D.C., directly from the UDR/KFH joint venture, thereby increasing its ownership interest from 30% to 100%, for a purchase price at 100% of approximately $184.0 million, before $2.8 million of closing costs incurred by UDR at acquisition (see Note 5, Joint Ventures and Partnerships). The Company accounted for the consolidation as an asset acquisition, resulting in no gain upon consolidation, and increased its real estate assets owned by approximately $156.0 million and recorded approximately $5.9 million of in-place lease intangibles. In November 2019, the Company acquired the approximately 50% ownership interest not previously owned in 10 UDR/MetLife operating communities, one development community and four land parcels valued at $1.1 billion, or $564.2 million at UDR’s share, and sold its approximately 50% ownership interest in five UDR/MetLife operating communities valued at $645.8 million, or $322.9 million at UDR’s share, to MetLife, and recognized a net gain on sale of $114.9 million at our share. The Company paid $109.2 million directly to MetLife to complete the transaction. As a result, the Company consolidated the 10 operating communities, one development community and four land parcels, and they are no longer accounted for as equity method investments in an unconsolidated joint venture (see Note 5, Joint Ventures and Partnerships). The Company accounted for the consolidation as an asset acquisition resulting in no gain F - 21 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 upon consolidation and increased its real estate assets owned by approximately $977.8 million and recorded approximately $30.0 million of in-place lease intangibles. In connection with the acquisition, the Company assumed six secured fixed rate mortgage notes payable and one credit facility secured by four communities with a combined outstanding balance of $518.4 million and estimated fair value of $551.8 million. The Company recorded  the debt at its fair value in Secured debt, net on the Consolidated Balance Sheets. The following table summarizes the 10 communities, one development community and four land parcels acquired from the UDR/MetLife II and the UDR/MetLife Vitruvian Park® joint ventures: Property Strata Crescent Falls Church Charles River Landing Lodge at Ames Pond Lenox Farms Towson Promenade Savoye Savoye2 Fiori on Vitruvian Park ® Vitruvian West Vitruvian West Phase 2 (a) Vitruvian Park ® Type Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Operating Community Development Community 4 Land Parcels Number of Homes 163 214 350 364 338 379 394 351 391 383 366 N/A Location San Diego, CA Washington, D.C. Boston, MA Boston, MA Boston, MA Baltimore, MD Addison, TX Addison, TX Addison, TX Addison, TX Addison, TX Addison, TX (a) The number of apartment homes for the community under development presented in the table above is based on the projected number of total homes upon completion of development. As of December 31, 2019, no apartment homes had been completed. In January 2020, the Company acquired a 294 home operating community located in Tampa, Florida for approximately $85.2 million. In January 2020, the Company increased its ownership interest from 49% to 100% in a 276 apartment home operating community located in Hillsboro, Oregon, for a cash purchase price of approximately $21.6 million. In connection with the acquisition, the Company repaid approximately $35.6 million of joint venture construction financing. As a result, in January 2020, the Company consolidated the operating community. The Company had previously accounted for its 49% ownership interest as a preferred equity investment in an unconsolidated joint venture (see Note 5, Joint Ventures and Partnerships). During the year ended December 31, 2018, the Company did not have any acquisitions of real estate. Dispositions In June 2019, the Company sold a parcel of land located in Los Angeles, California for $38.0 million, resulting in a gain of approximately $5.3 million. Prior to the sale, the parcel of land was subject to a ground lease, under which UDR was the lessor, scheduled to expire in 2065. The ground lease included a purchase option for the lessee to acquire the land during specific periods of the ground lease term. During the second quarter, the lessee exercised the purchase option resulting in this sale by the Company and the ground lease being terminated. Prior to the sale, the purchase option was not deemed to be a bargain purchase option. This ground lease existed as of the adoption of the new lease accounting guidance on January 1, 2019 and we did not reassess lease classification per the practical expedient provided by the standard. As a result, this ground lease continued to be classified as an operating lease and the land parcel subject to the ground lease continued to be recognized in Real estate held for investment on our Consolidated Balance Sheets until the sale in June 2019. In February 2018, the Company sold an operating community in Orange County, California with a total of 264 apartment homes for gross proceeds of $90.5 million, resulting in a gain of $70.3 million. The proceeds were designated F - 22 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 for a tax-deferred Section 1031 exchange that were used to pay a portion of the purchase price for an acquisition in October 2017. In December 2018, the Company sold an operating community in Fairfax, Virginia with a total of 604 apartment homes for gross proceeds of $160.0 million, resulting in a gain of $65.9 million. In February 2017, the Company sold a parcel of land in Richmond, Virginia for gross proceeds of $3.5 million, resulting in a gain of $2.1 million. In December 2017, the Company sold two operating communities with a total of 218 apartment homes in Orange County, California and Carlsbad, California for gross proceeds of $69.0 million, resulting in a gain of $41.3 million. Developments At December 31, 2019, the Company was developing three wholly-owned communities totaling 878 homes, none of which have been completed, with a budget of $278.5 million, in which we have a carrying value of $69.8 million. The communities are estimated to be completed between the first quarter of 2021 and the second quarter of 2022. Other Activity In connection with the acquisition of certain properties, the Company agreed to pay certain of the tax liabilities of certain contributors if the Company sells one or more of the properties contributed in a taxable transaction prior to the expiration of specified periods of time following the acquisition. The Company may, however, sell, without being required to pay any tax liabilities, any of such properties in a non-taxable transaction, including, but not limited to, a tax deferred Section 1031 exchange.  Further, the Company has agreed to maintain certain debt that may be guaranteed by certain contributors for specified periods of time following the acquisition. The Company, however, has the ability to refinance or repay guaranteed debt or to substitute new debt if the debt and the guaranty continue to satisfy certain conditions. Amortization of Intangible Assets The following table provides a summary of the aggregate amortization for the intangible assets acquired in the acquisition of real estate for each of the next five years and thereafter (in thousands): Unamortized Balance as of December 31, 2019 2020 2021 2022 2023 2024 Real estate intangible assets, net (a) In-place lease intangible assets, net (b) Total $ $ 37,844 43,614 81,458 $ $ 3,062 $ 41,179 44,241 $ 2,840 501 3,341 $ $ 2,740 470 3,210 $ $ 2,643 386 3,029 $ $ 2,525 358 2,883 Thereafter 24,034 720 24,754 $ $ (a) Real estate intangible assets, net is recorded net of accumulated amortization of $2.7 million in Real estate held for investment, net on the Consolidated Balance Sheets. For the year ended December 31, 2019, $2.7 million of amortization expense was recorded in Depreciation and Amortization on the Consolidated Statement of Operations.  (b) In-place lease intangible assets, net is recorded net of accumulated amortization of $23.6 million in Other assets on the Consolidated Balance Sheets. For the year ended December 31, 2019, $20.8 million was recorded in Depreciation and Amortization on the Consolidated Statement of Operations. F - 23 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 4. VARIABLE INTEREST ENTITIES The Company has determined that the Operating Partnership and DownREIT Partnership are VIEs as the limited partners lack substantive kick-out rights and substantive participating rights. The Company has concluded that it is the primary beneficiary of, and therefore consolidates, the Operating Partnership and DownREIT Partnership based on its role as the sole general partner of the Operating Partnership and DownREIT Partnership. The Company’s role as community manager and its equity interests give us the power to direct the activities that most significantly impact the economic performance and the obligation to absorb potentially significant losses or the right to receive potentially significant benefits of the Operating Partnership and DownREIT Partnership. See the consolidated financial statements of the Operating Partnership presented within this Report and Note 4, Unconsolidated Entities, to the Operating Partnership’s consolidated financial statements for condensed summarized financial information of the DownREIT Partnership. 5. JOINT VENTURES AND PARTNERSHIPS UDR has entered into joint ventures and partnerships with unrelated third parties to own, operate, acquire, renovate, develop, redevelop, dispose of, and manage real estate assets that are either consolidated and included in Real estate owned on the Consolidated Balance Sheets or are accounted for under the equity method of accounting, and are included in Investment in and advances to unconsolidated joint ventures, net, on the Consolidated Balance Sheets. The Company consolidates the entities that we control as well as any variable interest entity where we are the primary beneficiary. Under the VIE model, the Company consolidates an entity when it has control to direct the activities of the VIE and the obligation to absorb losses or the right to receive benefits that could potentially be significant to the VIE. Under the voting model, the Company consolidates an entity when it controls the entity through ownership of a majority voting interest. UDR’s joint ventures and partnerships are funded with a combination of debt and equity. Our losses are typically limited to our investment and except as noted below, the Company does not guarantee any debt, capital payout or other obligations associated with our joint ventures and partnerships. The Company recognizes earnings or losses from our investments in unconsolidated joint ventures and partnerships consisting of our proportionate share of the net earnings or losses of the joint ventures and partnerships. In addition, we may earn fees for providing management services to the unconsolidated joint ventures and partnerships. F - 24 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 The following table summarizes the Company’s investment in and advances to unconsolidated joint ventures and partnerships, net, which are accounted for under the equity method of accounting as of December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Number of Properties December 31, 2019 Number of Apartment Homes December 31, 2019 Investment at UDR’s Ownership Interest    December 31,    December 31, 2019 2018 December 31, 2019 December 31, 2018 Joint Venture Operating and development: UDR/MetLife I UDR/MetLife II (a) Other UDR/MetLife Joint Ventures UDR/MetLife Vitruvian Park® (a) UDR/KFH (b) Location of Properties Los Angeles, CA   Various   Various   Addison, TX   Washington, D.C. Los Angeles, CA 1 operating community 7 operating communities 5 operating communities   —   — West Coast Development Joint Ventures Investment in and advances to unconsolidated joint ventures, net, before preferred equity investments and other investments 1 operating community Developer Capital Program and Other Investments (c) Preferred equity investments: West Coast Development Joint Ventures (e) 1532 Harrison 1200 Broadway (f) Junction (g) 1300 Fairmount (h) Essex (i) Modera Lake Merritt (j) Other investments: The Portals Other investment ventures Total Developer Capital Program and Other Investments Total investment in and advances to unconsolidated joint ventures, net (k)   Hillsboro, OR San Francisco, CA Nashville, TN Santa Monica, CA Philadelphia, PA Orlando, FL Oakland, CA Washington, D.C. N/A 6.5 % 11.0 % 8.0 % 12.0 % Variable 12.5 % 9.0 % 11.0 % N/A N/A 2.5 2.8 2.6 3.6 3.7 4.3 1.4 N/A $ $ $ 150 1,250 1,437 — — 293 $ 28,812 150,893   98,441   —   —   34,907 30,839 296,807 115,668 71,730 5,507 36,143 $ 313,053 $ 556,694 Investment at — $ 24,645 55,558 8,800 51,393 12,886 27,250 38,559 18,000 $ 17,064 30,585 63,958 10,379 51,215 14,804 22,653 48,181 13,598 272,437 585,490 $ $ 65,417 24,986 58,982 9,211 8,318 9,940 — 43,167 4,154 224,175 780,869 50.0 % 50.0 % 50.6 % — % — % 47.0 % 50.0 % 50.0 % 50.6 % 50.0 % 30.0 % 47.0 % Income from investments Year Ended December 31, 2018 2017 2019 $ $ $ (447) 3,147 4,888 1,169 3,098 1,639 1,067 865 2,228 2,970 406 159 258 — 23,230 511 370 — — — — 5,012 4,053 $ 3,692 (267) $ $ 839 (30) Location Rate Years To    Maturity UDR Commitment (d) December 31, December 31, 2019 2018 (a) In November 2019, the Company acquired the approximately 50% ownership interest not previously owned in 10 UDR/MetLife operating communities, one development community and four land parcels valued at $1.1 billion, or $564.2 million at UDR’s share, and sold its approximately 50% ownership interest in five UDR/MetLife operating communities valued at $645.8 million, or $322.9 million at UDR’s share, to MetLife, and recognized a net gain on sale of $114.9 million at our share, which is included in Income/(loss) from unconsolidated entities on the Consolidated Statements of Operations. As a result, the Company consolidated the 10 operating communities, one development community and four land parcels, and they are no longer accounted for as equity method investments in an unconsolidated joint venture (see Note 3, Real Estate Owned). Upon closing of the transaction, the UDR/MetLife II joint venture holds seven operating communities and the UDR/MetLife Vitruvian Park® joint venture no longer holds any properties. (b) As of January 1, 2019, the joint venture held three operating communities. During 2019, the joint venture sold two communities with 368 homes, located in Arlington, Virginia, and Silver Spring, Maryland, for a combined sales price of approximately $118.3 million. As a result, the Company recorded total gains on the sales of approximately $10.6 million, which are included in Income/(loss) from unconsolidated entities on the Consolidated Statements of Operations. In August 2019, the joint venture sold the third community, a 292 home operating community located in Washington, D.C., directly to the Company for a sales price at 100% of approximately $184.0 million, before $2.8 million of closing costs incurred by UDR at acquisition. The Company deferred its share of the gain on sale of approximately $23.8 million and recorded it as a reduction of the carrying amount of real estate assets owned (see Note 3, Real Estate Owned). (c) The Developer Capital Program is the program through which the Company makes investments, including preferred equity investments, mezzanine loans or other structured investments that may receive a fixed yield on the investment and may include provisions pursuant to which the Company participates in the increase in value of the property upon monetization of the applicable property and/or holds fixed price purchase options. F - 25                                                                                                                                           Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 (d) Represents UDR’s maximum funding commitment only and therefore excludes other activity such as income from investments. (e) In January 2019, the Company increased its ownership interest from 49% to 100% in a 386 apartment home operating community located in Anaheim, California, for a cash purchase price of approximately $33.5 million. As a result, the Company consolidated the operating community and it is no longer accounted for as a preferred equity investment in an unconsolidated joint venture (see Note 3, Real Estate Owned). In connection with the purchase, the construction loan on the community was paid in full. In January 2019, the Company increased its ownership interest from 49% to 100% in a 155 apartment home operating community located in Seattle, Washington, for a cash purchase price of approximately $20.0 million. As a result, the Company consolidated the operating community and it is no longer accounted for as a preferred equity investment in an unconsolidated joint venture (see Note 3, Real Estate Owned). In connection with the purchase, the construction loan on the community was paid in full. In January 2020, the Company increased its ownership interest from 49% to 100% in a 276 apartment home operating community located in Hillsboro, Oregon, for a cash purchase price of approximately $21.6 million. As a result, in January 2020, the Company consolidated the operating community and it is no longer accounted for as a preferred equity investment in an unconsolidated joint venture (see Note 3, Real Estate Owned). (f) The Company’s preferred equity investment receives a variable percentage of the value created from the project upon a capital or liquidating event. (g) (h) (i) (j) In August 2018, the Company entered into a joint venture agreement with an unaffiliated joint venture partner to develop and operate a 66 apartment home community located in Santa Monica, CA. The Company’s preferred equity investment of $8.8 million earns a preferred return of 12.0% per annum. The unaffiliated joint venture partner is the managing member of the joint venture and the developer of the community. The Company has concluded that it does not control the joint venture and, therefore, accounts for it under the equity method of accounting. In August 2018, the Company entered into a joint venture agreement with an unaffiliated joint venture partner to develop and operate a 471 apartment home community located in Philadelphia, PA. The Company’s preferred equity investment of up to $51.4 million earns a preferred return between 8.5% and 12.0% per annum and receives a variable percentage of the value created from the project upon a capital or liquidating event. The unaffiliated joint venture partner is the managing member of the joint venture and the developer of the community. The Company has concluded that it does not control the joint venture and, therefore, accounts for it under the equity method of accounting. In September 2018, the Company entered into a joint venture agreement with an unaffiliated joint venture partner to develop and operate a 330 apartment home community located in Orlando, FL. The Company’s preferred equity investment of up to $12.9 million earns a preferred return of 12.5% per annum. The unaffiliated joint venture partner is the managing member of the joint venture and the developer of the community. The Company has concluded that it does not control the joint venture and, therefore, accounts for it under the equity method of accounting. In April 2019, the Company entered into a joint venture agreement with an unaffiliated joint venture partner to develop and operate a 173 apartment home community located in Oakland, CA. The Company’s preferred equity investment of up to $27.3 million earns a preferred return of 9.0% per annum and receives a variable percentage of the value created from the project upon a capital or liquidating event. The unaffiliated joint venture partner is the managing member of the joint venture and the developer of the community. The Company has concluded that it does not control the joint venture and, therefore, accounts for it under the equity method of accounting. (k) As of December 31, 2019, the Company’s negative investment in 13th and Market Properties LLC of $2.8 million is included in Other UDR/MetLife Joint Ventures in the table above and recorded in Accounts payable, accrued expenses, and other liabilities on the Consolidated  Balance Sheet.  As of December 31, 2019 and 2018, the Company had deferred fees of $9.0 million and $11.0 million, respectively, which will be recognized through earnings over the weighted average life of the related properties, upon the disposition of the properties to a third party, or upon completion of certain development obligations. F - 26 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 The Company recognized management fees of $14.0 million, $11.6 million, and $11.4 million during the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, respectively, for management of the communities held by the joint ventures and partnerships. The management fees are included in Joint venture management and other fees on the Consolidated Statements of Operations. The Company may, in the future, make additional capital contributions to certain of our joint ventures and partnerships should additional capital contributions be necessary to fund acquisitions or operations. We evaluate our investments in unconsolidated joint ventures and partnerships when events or changes in circumstances indicate that there may be an other-than-temporary decline in value. We consider various factors to determine if a decrease in the value of the investment is other-than- temporary. The Company did not recognize any other-than-temporary impairments in the value of its investments in unconsolidated joint ventures or partnerships during the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017. Condensed summary financial information relating to the unconsolidated joint ventures’ and partnerships’ operations (not just our proportionate share), is presented below for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 (dollars in thousands): As of and For the Year Ended December 31, 2019 Condensed Statements of Operations: Total revenues Property operating expenses Real estate depreciation and amortization Gain/(loss) on sale of real estate (a) Operating income/(loss) Interest expense Net gain/(loss) on revaluation of assets and liabilities (b) Other income/(loss) Net income/(loss) Condensed Balance Sheets: Total real estate, net Cash and cash equivalents Other assets Total assets Third party debt, net Accounts payable and accrued liabilities Total liabilities Total equity UDR/ MetLife I UDR/ MetLife II Other UDR/MetLife Joint Ventures      UDR/ MetLife Vitruvian Park® West Coast Development UDR/KFH Joint Ventures $ $ $ $ 9,834 4,533 5,787 — (486) (3,070) 151,226 54,445 44,077 — 52,704 (44,825) $ 64,273 22,019 35,001 — 7,253 (17,399) $ 26,398 12,541 9,832 — 4,025 (5,948) 12,217 $ 4,982   5,746   115,516 117,005   (4,300)   — —   $ (3,556) 458,195 —   $ 466,074 — —   $ (10,146) 25,711 —   $ 23,788 — —   112,705 $ $ 120,055 2,317 1,053 123,425 70,890 4,037 74,927 48,498 $ $ $ 663,492 4,208 9,777 677,477 425,303 9,303 434,606 242,871 $ $ 621,335 7,973 5,400 634,708 454,972 9,757 464,729 169,979 $ $ — $ —   —   —   —   —   —   — $ — $ —   —   —   —   —   —   — $ 14,058 6,829 5,440 — 1,789 (4,656) — 159 (2,708) 140,224 5,692 1,305 147,221 90,498 3,440 93,938 53,283 $ $ $ $ Total 278,006 105,349 105,883 115,516 182,290 (80,198) 483,906 159 586,157 1,545,106 20,190 17,535 1,582,831 1,041,663 26,537 1,068,200 514,631 (a) Represent the gains on the sale of three operating communities at the UDR/KFH joint venture level, as described in note (b) to the table above summarizing the Company’s investment in and advances to unconsolidated joint ventures and partnerships, net. (b) Represent the net gains on the revaluation of the assets and liabilities to fair value of 15 operating communities at the UDR/MetLife II joint venture level and one development community and four land parcels at the UDR/MetLife Vitruvian Park® joint venture level prior to their distribution to the Company or MetLife in November 2019, as described in note (a) to the table above summarizing the Company’s investment in and advances to unconsolidated joint ventures and partnerships, net. The net gain on revaluation of assets and liabilities to fair value was recognized at the joint venture level as the respective joint ventures distributed their equity interests in the real estate to the Company or MetLife at fair value. For the approximately 50% ownership interest acquired in the 10 operating communities, one development community and four land parcels described above, the Company deferred its share of the net gain on revaluation of approximately $131.5 million and recorded it as a reduction of the carrying amount of real estate owned. (see Note 3, Real Estate Owned). For the 50% ownership interest acquired in the five communities by MetLife, the Company recognized a net gain on sale of $114.9 million at our share, when the communities were disposed of by the UDR/MetLife II joint venture. F - 27                                                                                                                                                                                                      Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 As of and For the Year Ended December 31, 2018 Condensed Statements of Operations: Total revenues Property operating expenses Real estate depreciation and amortization Operating income/(loss) Interest expense Other income/(loss) Net income/(loss) Condensed Balance Sheets: Total real estate, net Cash and cash equivalents Other assets Total assets Third party debt, net Accounts payable and accrued liabilities Total liabilities Total equity For the Year Ended December 31, 2017 Condensed Statements of Operations: Total revenues Property operating expenses Real estate depreciation and amortization Operating income/(loss) Interest expense Other income/(loss) Net income/(loss) UDR/ MetLife I UDR/ MetLife II Other UDR/MetLife Joint Ventures UDR/ MetLife Vitruvian Park® West Coast Development Joint Ventures UDR/KFH $ $ $ $ $ 3,187 3,066 3,392 (3,271) (1,872) $ 158,738 56,403 44,721 57,614 (49,118) $ 61,967 21,998 35,437 4,532 (17,408) $ 26,096 13,732 9,495 2,869 (6,051) $ 20,703 8,318 14,487 (2,102) (6,739) —   $ (5,143) —   $ 8,496 —   $ (12,876) —   $ (3,182) —   (8,841) $ 124,112 698 1,074 125,884 70,833 1,935 72,768 53,116 $ $ 1,609,903 11,192 18,670 1,639,765 1,089,231 21,258 1,110,489 529,276 $ $ 653,729 8,242 4,904 666,875 454,647 9,753 464,400 202,475 $ $ 315,541 8,865 2,241 326,647 162,131 14,968 177,099 149,548 $ $ 182,970 1,794 1,320 186,084 165,699 1,860 167,559 18,525 $ $ 16,392 8,830 7,679 (117) (6,175) 148 (6,144) 281,729 8,614 1,610 291,953 171,879 9,943 181,822 110,131 $ $ $ $ Total 287,083 112,347 115,211 59,525 (87,363) 148 (27,690) 3,167,984 39,405 29,819 3,237,208 2,114,420 59,717 2,174,137 1,063,071 UDR/ MetLife I UDR/ MetLife II $ $ — $ 93 —   (17) (110) —   — (110) $ 156,920 $ 52,450   45,144   (609)  58,717   (50,603)  — 8,114 $ Other UDR/ MetLife UDR/MetLife Vitruvian Joint Ventures Park® West Coast Development UDR/KFH Joint Ventures 48,032 $ 21,908   32,625   —   (6,501)  (13,894)  — (20,395)$ 23,025 $ 11,839   7,169   —   4,017   (5,030)  — (1,013)$ 20,327 $ 8,159   14,480   —   (2,312)  (5,264)  — (7,576)$ 18,812 $ 9,520   7,387   72,216   74,121   (4,038)  439 69,644 $ Total 267,116 103,969 106,805 71,590 127,932 (78,829) 439 48,664 Other than the West Coast Development Joint Ventures, the condensed summary financial information relating to the entities in which we have an interest through the Developer Capital Program is not included in the tables above. As of and for the year ended December 31, 2019, combined total assets, liabilities, equity, revenues, expenses, and other income/(loss), for such entities were $521.0 million, $135.0 million, $386.0 million, $11.2 million, $3.5 million, and $26.4 million, respectively. As of and for the year ended December 31, 2018, combined total assets, liabilities, equity, revenues, and expenses for such entities were $248.1 million, $22.5 million, $225.6 million, $6.0 million, and $1.8 million, respectively. For the year ended December 31, 2017, combined total revenues and expenses for such entities were $7.8 million, and $9.5 million, respectively. F - 28                                                                                                                                                                                                                                                                  Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 6. LEASES Lessee - Ground and Office Leases UDR owns six communities that are subject to ground leases, under which UDR is the lessee, expiring between 2043 and 2103, inclusive of  extension options we are reasonably certain will be exercised. All of these leases existed as of the adoption of the new lease accounting guidance on  January 1, 2019 and we did not reassess lease classification per the practical expedient provided by the standard. As such, these leases will continue to  be classified as operating leases through the lease term expiration. Rental expense for lease payments related to operating leases is recognized on a  straight-line basis over the remaining lease term. We currently do not hold any finance leases.  As of December 31, 2019, the Operating lease right-of-use assets was $204.2 million and the Operating lease liabilities was $198.6 million on our Consolidated Balance Sheets related to our ground leases. The value of the Operating lease right-of-use assets exceeds the value of the Operating lease liabilities due to prepaid lease payments and intangible assets for ground leases acquired in the purchase of real estate. The calculation of these amounts includes minimum lease payments over the remaining lease term (described further in the table below). Variable lease payments are excluded from the right-of-use assets and lease liabilities and are recognized in earnings in the period in which the obligation for those payments is incurred. As the discount rate implicit in the leases was not readily determinable, we determined the discount rate for these leases utilizing the  Company’s incremental borrowing rate at a portfolio level, adjusted for the remaining lease term, and the form of underlying collateral.  The weighted average remaining lease term for these leases was 44.7 years at December 31, 2019 and the weighted average discount rate was 5.0% at December 31, 2019. Future minimum lease payments and total operating lease liabilities from our ground leases as of December 31, 2019 are as follows (dollars in thousands): 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter Total future minimum lease payments (undiscounted) Difference between future undiscounted cash flows and discounted cash flows Total operating lease liabilities (discounted) $ $ Ground Leases 12,442 12,442 12,442 12,442 12,442 455,221 517,431 (318,873) 198,558 For purposes of recognizing our ground lease contracts, the Company uses the minimum lease payments, if stated in the agreement. For ground lease agreements where there is a rent reset provision based on a change in an index or a rate (i.e., changes in fair market rental rates or changes in the consumer price index) but that does not include a specified minimum lease payment, the Company uses the current rent over the remainder of the lease term. If there is a contingency upon which some or all of the variable lease payments that will be paid over the remainder of the lease term are based, which is resolved such that those payments now meet the definition of lease payments, the Company will remeasure the right-of-use asset and lease liability on the reset date. For the year ended December 31, 2019, Operating lease right-of-use assets and Operating lease liabilities increased by $111.1 million due to future minimum payments on two of our ground leases becoming fixed for the remainder of their terms. F - 29 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 The components of operating lease expenses from our ground leases and office space were as follows (dollars in thousands): Ground lease expense: Contractual ground lease rent expense Variable ground lease expense (a) Total ground lease expense (b) Contractual office space lease expense (b) Total operating lease expense (c) (d) Year Ended December 31, 2019 $ $ 8,272 664 8,936 70 9,006 (a) Variable ground lease expense includes adjustments such as changes in the consumer price index and payments based on a percentage of income of the lessee. (b) Ground lease and office space lease expense is reported within the line item Other operating expenses and office space expense is recorded in General and administrative on the Consolidated Statements of Operations. (c) For the year ended December 31, 2019, Operating lease right-of-use assets and Operating lease liabilities amortized by $1.2 million and $0.8 million, respectively. The Company recorded $0.4 million of total operating lease expense during the year ended December 31, 2019, due to the net impact of the amortization.  (d) No leases qualified for the short-term lease exception during the year ended December 31, 2019. As such, short-term lease expense was zero for the year ended December 31, 2019. As of December 31, 2018, in accordance with previously applicable lease accounting guidance, ASC 840, Leases, the future minimum lease payments from our ground leases and office space were as follows (dollars in thousands): 2019 2020 2021 2022 2023 Thereafter Total Ground Leases Office Space $ $ 4,901 4,901 4,901 4,901 4,901 313,918 338,423 $ $ 76 76 32 — — — 184 UDR incurred $7.3 million and $6.2 million of ground rent expense for the years ended December 31, 2018 and 2017, respectively. These costs are reported within the line item Other Operating Expenses on the Consolidated Statements of Operations. The Company incurred $0.2 million and $0.2 million of rent expense related to office space for the years ended December 31, 2018 and 2017, respectively. These costs are included in General and Administrative on the Consolidated Statements of Operations. Lessor - Apartment Home, Retail and Commercial Space Leases UDR’s communities and retail and commercial space are leased to tenants under operating leases. As of December 31, 2019, our apartment home leases generally have initial terms of 12 months or less and represent approximately 98.1% of our total lease revenue. As of December 31, 2019, our retail and commercial space leases generally have initial terms of between 5 and 15 years and represent approximately 1.9% of our total lease revenue. Our apartment home leases are generally renewable at the end of the lease term, subject to potential increases in rental rates, and our retail and commercial space leases generally have renewal options, subject to associated increases in rental rates due to market-based or fixed-price renewal options and certain other conditions. (See Note 16, Reportable Segments for further discussion around our major revenue streams and disaggregation of our revenue.) We previously owned a parcel of land subject to a ground lease under which UDR was the lessor, expiring in 2065. The ground lease included a purchase option for the lessee to acquire the land during specific periods of the F - 30                     Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 ground lease term. In June 2019, the lessee exercised the purchase option and acquired the parcel of land for $38.0 million. (See Note 3, Real Estate Owned for further discussion.) Future minimum lease payments from our retail and commercial leases as of December 31, 2019 are as follows (dollars in thousands): 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter Total future minimum lease payments (a) Retail and Commercial Leases 22,568 22,055 20,443 19,057 17,304 78,818 180,245 $ $ (a) We have excluded our apartment home leases from this table as our apartment home leases generally have initial terms of 12 months or less. Certain of our leases with retail and commercial tenants provide for the payment by the lessee of additional variable rent based on a percentage of the tenant’s revenue. The amounts shown in the table above do not include these variable percentage rents. The Company recorded variable percentage rents of $0.4 million during the year ended December 31, 2019. F - 31 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 7. SECURED AND UNSECURED DEBT, NET The following is a summary of our secured and unsecured debt at December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Secured Debt: Fixed Rate Debt Mortgage notes payable (a) Credit facilities (b) Deferred financing costs and other non-cash adjustments Total fixed rate secured debt, net Variable Rate Debt Tax-exempt secured notes payable (c) Deferred financing costs Total variable rate secured debt, net Total Secured Debt, net Unsecured Debt: Variable Rate Debt Borrowings outstanding under unsecured credit facility due January 2023 (d) (m) Borrowings outstanding under unsecured commercial paper program due January 2020 (e) (m) Borrowings outstanding under unsecured working capital credit facility due January 2021 (f) Term Loan due September 2023 (d) (m) Fixed Rate Debt 3.70% Medium-Term Notes due October 2020 (net of discounts of $0 and $14, respectively) (k) (m) 4.63% Medium-Term Notes due January 2022 (net of discounts of $0 and $1,087, respectively) (l) (m) 1.93% Term Loan due September 2023 (d) (m) 3.75% Medium-Term Notes due July 2024 (net of discounts of $470 and $574, respectively) (g) (m) 8.50% Debentures due September 2024 4.00% Medium-Term Notes due October 2025 (net of discounts of $396 and $465, respectively) (h) (m) 2.95% Medium-Term Notes due September 2026 (m) 3.50% Medium-Term Notes due July 2027 (net of discounts of $529 and $600, respectively) (l) 3.50% Medium-Term Notes due January 2028 (net of discounts of $954 and $1,072, respectively) (m) 4.40% Medium-Term Notes due January 2029 (net of discounts of $5 and $6, respectively) (i) (m) 3.20% Medium-Term Notes due January 2030 (net of premiums of $2,281 and $0, respectively) (j) (l) (m) 3.00% Medium-Term Notes due August 2031 (net of discounts of $1,123 and $0, respectively) (k) (m) 3.10% Medium-Term Notes due November 2034 (net of discounts of $1,309 and $0, respectively) (l) (m) Other Deferred financing costs Total Unsecured Debt, net Total Debt, net Principal Outstanding As of December 31, 2019 December 31, 2019 December 31, 2018 Weighted Average Interest Rate Weighted Average Years to Number of Communities      Maturity      Encumbered $ $ 884,869 204,590 33,046 1,122,505 27,000 (64) 26,936 1,149,441 417,989   90,000   (1,343)  506,646   94,700   (119)  94,581   601,227   3.61 %   4.90 %   3.85 %   6.2   3.0   5.6   1.79 %   12.2   1.79 %   3.80 %   12.2   5.7   15 4 19 1 1 20 —   —   — %   3.1   300,000 101,115 1.99 %   0.1 16,583 35,000 16   35,000   2.59 %   2.59 %   —   299,986   — %   —   315,000 299,530 15,644 299,604 300,000 398,913   315,000   299,426   15,644   299,535   300,000   — %   1.93 %   3.75 %   8.50 %   4.00 %   2.95 %   299,471 299,400 3.50 %   299,046 298,928 3.50 %   299,995 299,994 4.40 %   1.0   3.8   —   —   3.8 4.5   4.7   5.8   6.7   7.5 8.0 9.1 10.0 11.6 14.8 402,281 398,877 — — 298,691 13 (21,652) 3,558,083 4,707,524 $ — 16   (16,413)  2,946,560   3,547,787   $ F - 32 3.20 %   3.00 %   3.10 %   3.27 %   3.43 %   7.5   7.1                                                                                                                                                                                                                                                                                     Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 For purposes of classification of the above table, variable rate debt with a derivative financial instrument designated as a cash flow hedge is deemed as fixed rate debt due to the Company having effectively established a fixed interest rate for the underlying debt instrument. Our secured debt instruments generally feature either monthly interest and principal or monthly interest-only payments with balloon payments due at maturity. As of December 31, 2019, secured debt encumbered $2.1 billion or 16.8% of UDR’s total real estate owned based upon gross book value ($10.5 billion or 83.2% of UDR’s real estate owned based on gross book value is unencumbered). (a) At December 31, 2019, fixed rate mortgage notes payable are generally due in monthly installments of principal and interest and mature at various dates from August 2020 through February 2030 and carry interest rates ranging from 2.70% to 4.35%. During the year ended December 31, 2019, the Company refinanced a $90.0 million credit facility with Fannie Mae to a fixed rate mortgage due in October 2029 and took out a new mortgage of $72.5 million due in February 2030. Interest payments are due monthly at interest rates of 2.70% and 3.10%, respectively. The refinancing was accounted for as a debt modification. The Company will from time to time acquire properties subject to fixed rate debt instruments. In those situations, the Company records the debt at its estimated fair value and amortizes any difference between the fair value and par value to interest expense over the life of the underlying debt instrument. In November 2019, the Company assumed secured fixed rate mortgage notes payable with an outstanding balance of $313.4 million and a fair value of $332.5 million in connection with the acquisition of approximately 50% ownership interest not previously owned in six operating communities from the UDR/MetLife joint venture. The six mortgages had outstanding balances ranging from $32.6 million to $94.1 million and carry interest rates from 3.25% to 4.12% (see Note 3, Real Estate Owned).  (b) During the year ended December 31, 2019, the Company prepaid the $90.0 million outstanding balance under its secured credit facility  with Fannie Mae from proceeds received from the refinancing of the debt. In November 2019, the Company assumed a secured credit facility with New York Life with an outstanding balance of $205.0 million and a fair value of $219.3 million in connection with the acquisition of the approximately 50% ownership not previously owned in four operating communities from the UDR/MetLife joint venture. The credit facility is a pooled facility and secured by those four properties. The credit facility is due in January 2023 and has an interest rate of 4.90% (see Note 3, Real Estate Owned). Further information related to the credit facility is as follows (dollars in thousands): Borrowings outstanding Weighted average borrowings during the period ended Maximum daily borrowings during the period ended Weighted average interest rate during the period ended Weighted average interest rate at the end of the period December 31, $ 2019 204,590 94,098 204,590 $ 4.3 %   4.9 %   December 31, 2018 90,000 253,813 314,869 4.7 % 4.0 % During the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, the Company had $3.0 million, $3.0 million, and $3.0 million, respectively, of amortization of the fair market adjustment of debt assumed in the acquisition of properties inclusive of its fixed rate mortgage notes payable and credit facilities, which was included in Interest expense on the Consolidated Statements of Operations. The unamortized fair market adjustment was a net premium of $35.3 million and $5.0 million at December 31, 2019 and 2018, respectively.  (c) The variable rate mortgage note payable secures a tax-exempt housing bond issue that matures in March 2032. Interest on this note is  payable in monthly installments. As of December 31, 2019, the variable interest rate  F - 33     Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 on the mortgage note was 1.79%. During the year ended December 31, 2019, the Company paid off a $67.7 million variable rate mortgage note due on  August 1, 2019. (d) The Company has a $1.1 billion unsecured revolving credit facility (the “Revolving Credit Facility”) and a $350.0 million unsecured term loan (the “Term Loan”). The credit agreement for these facilities (the “Credit Agreement”) allows the total commitments under the Revolving Credit Facility and the total borrowings under the Term Loan to be increased to an aggregate maximum amount of up to $2.0 billion, subject to certain conditions, including obtaining commitments from one or more lenders. The Revolving Credit Facility has a scheduled maturity date of January 31, 2023, with two six-month extension options, subject to certain conditions. The Term Loan has a scheduled maturity date of September 30, 2023. Based on the Company’s current credit rating, the Revolving Credit Facility has an interest rate equal to LIBOR plus a margin of 82.5 basis points and a facility fee of 15 basis points, and the Term Loan has an interest rate equal to LIBOR plus a margin of 90 basis points. Depending on the Company’s credit rating, the margin under the Revolving Credit Facility ranges from 75 to 145 basis points, the facility fee ranges from 10 to 30 basis points, and the margin under the Term Loan ranges from 80 to 165 basis points. The Credit Agreement contains customary representations and warranties and financial and other affirmative and negative covenants. The Credit Agreement also includes customary events of default, in certain cases subject to customary periods to cure. The occurrence of an event of default, following the applicable cure period, would permit the lenders to, among other things, declare the unpaid principal, accrued and unpaid interest and all other amounts payable under the Credit Agreement to be immediately due and payable. The following is a summary of short-term bank borrowings under the Revolving Credit Facility at December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Total revolving credit facility Borrowings outstanding at end of period (1) Weighted average daily borrowings during the period ended Maximum daily borrowings during the period ended Weighted average interest rate during the period ended Interest rate at end of the period $ December 31, 2019 1,100,000 — 55 20,000 $ 2.6 %   — %   December 31, 2018 1,100,000 — — — — % — % (1) Excludes $2.9 million and $3.3 million of letters of credit at December 31, 2019 and 2018, respectively. (e) The Company has an unsecured commercial paper program. Under the terms of the program, the Company may issue unsecured commercial paper up to a maximum aggregate amount outstanding of $500.0 million. The notes are sold under customary terms in the United States commercial paper market and rank pari passu with all of the Company’s other unsecured indebtedness. The notes are fully and unconditionally guaranteed by the Operating Partnership. The following is a summary of short-term bank borrowings under the unsecured commercial paper program at December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Total unsecured commercial paper program Borrowings outstanding at end of period Weighted average daily borrowings during the period ended Maximum daily borrowings during the period ended Weighted average interest rate during the period ended Interest rate at end of the period December 31, 2019 December 31, 2018 $ $ 500,000 300,000 173,353 435,000 2.5 %   2.0 %   500,000 101,115 344,235 440,000 2.4 % 2.9 % (f) The Company has a working capital credit facility, which provides for a $75.0 million unsecured revolving credit facility (the “Working Capital Credit Facility”) with a scheduled maturity date of January 15, 2021. Based on the F - 34                    Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 Company’s current credit rating, the Working Capital Credit Facility has an interest rate equal to LIBOR plus a margin of 82.5 basis points. Depending on the Company’s credit rating, the margin ranges from 75 to 145 basis points. The following is a summary of short-term bank borrowings under the Working Capital Credit Facility at December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Total working capital credit facility Borrowings outstanding at end of period Weighted average daily borrowings during the period ended Maximum daily borrowings during the period ended Weighted average interest rate during the period ended Interest rate at end of the period December 31, 2019 December 31, 2018 $ $ 75,000 16,583 23,487 66,170 3.1 %   2.6 %   75,000 16 26,101 64,633 2.9 % 3.3 % (g) The Company previously entered into forward starting interest rate swaps to hedge against interest rate risk on $100.0 million of this debt. The all-in weighted average interest rate, inclusive of the impact of these interest rate swaps, was 3.69%. (h) The Company previously entered into forward starting interest rate swaps to hedge against interest rate risk on $200.0 million of this debt. The all-in weighted average interest rate, inclusive of the impact of these interest rate swaps, was 4.53%. (i) The Company previously entered into forward starting interest rate swaps to hedge against interest rate risk on $150.0 million of this debt. The all in weighted average interest rate, inclusive of the impact of these interest rate swaps, was 4.27%. (j) In July 2019, the Company issued $300.0 million of 3.20% senior unsecured medium-term notes due January 15, 2030. Interest is payable semi-annually in arrears on January 15 and July 15 of each year, beginning on January 15, 2020. The notes were priced at 99.66% of the principal amount at issuance. The Company previously entered into forward starting interest rate swaps to hedge against the interest rate risk of this debt. The all- in weighted average interest rate, inclusive of the impact of these interest rate swaps, was 3.42%. The Company used the net proceeds for the repayment of debt, including amounts outstanding under the Company’s commercial paper program and Working Capital Credit Facility, and for other general corporate purposes. The Operating Partnership is the guarantor of this debt. (k) In August 2019, the Company issued $400.0 million of 3.00% senior unsecured medium-term notes due August 15, 2031. Interest is payable semi-annually in arrears on February 15 and August 15 of each year, beginning on February 15, 2020. The notes were priced at 99.71% of the principal amount at issuance. In combination with the issuance, the Company entered into a treasury lock agreement to hedge against interest rate risk on $150.0 million of this debt. The all-in weighted average interest rate, inclusive of the impact of the treasury lock, was 3.01%. The Company used the net proceeds for the repayment of debt, including the repayment of all $300.0 million aggregate principal amount (plus the make-whole amount of approximately $5.4 million) of its 3.70% senior unsecured medium-term notes due October 1, 2020, and to fund acquisitions and for other general corporate purposes. (l) In October 2019, the Company issued $100.0 million of 3.20% senior unsecured medium-term notes due 2030 and $300.0 million of 3.10% senior unsecured medium-term notes due 2034. Interest is payable semi-annually in arrears on January 15 and July 15 for the 2030 notes, and May 1 and November 1 for the 2034 notes. The 2030 notes were priced at 103.32% of the principal amount at issuance, and the 2034 notes were priced at 99.56% of the principal amount at issuance. In combination with the issuance, the Company entered into treasury lock agreements to hedge against interest rate risk on all of this debt. The all-in weighted average interest rate, inclusive of the impact of the treasury locks, was 3.24% for the 2030 notes and 3.13% for the 2034 notes. The Company used the net proceeds for the repayment of all $400.0 million aggregate principal amount (plus the make- whole amount of approximately $22.0 million and accrued and unpaid interest) of its 4.63% senior unsecured medium-term notes due January 2022. The 2034 notes were issued as “green” bonds and, as a result, the Company allocated the net proceeds from the sale of the 2034 F - 35            Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 notes to fund eligible green projects, including previously incurred development costs related to properties that have received at least a LEED Silver  certification. The Operating Partnership is the guarantor of both the 2030 notes and the 2034 notes. The 2030 notes are a further issuance of, and form a single series with, the $300.0 million aggregate principal amount of the Company’s 3.20% notes due 2030 that were issued in July 2019. As of the completion of the offering, the aggregate principal amount of outstanding 2030 notes was $400.0 million. (m) The Operating Partnership is a guarantor of this debt. The aggregate maturities, including amortizing principal payments on secured and unsecured debt, of total debt for the next ten years subsequent to December 31, 2019 are as follows (dollars in thousands): Year 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 Thereafter Subtotal Non-cash (a) Total Total Fixed Secured Debt 110,645 3,797 3,945 310,873 95,280 173,189 51,070 1,111 122,465 144,584 72,500 1,089,459 33,046 1,122,505 $ $ Total Variable Secured Debt $ $ — $ — —   —   —   —   —   —   —   —   27,000 27,000 (64) 26,936 $ Total  Secured Debt 110,645 3,797 3,945 310,873 95,280 173,189 51,070 1,111 122,465 144,584 99,500 1,116,459 32,982 1,149,441 Total  Unsecured Debt 300,000 16,583 $ $ —   350,000 315,644 300,000 300,000 300,000 300,000 300,000 1,100,000 3,582,227 (24,144) 3,558,083 $ $ Total  Debt 410,645 20,380 3,945 660,873 410,924 473,189 351,070 301,111 422,465 444,584 1,199,500 4,698,686 8,838 4,707,524 (a) Includes the unamortized balance of fair market value adjustments, premiums/discounts, and deferred financing costs. For the years ended December 31, 2019 and 2018, the Company amortized $4.2 million and $4.2 million, respectively, of deferred financing costs into Interest expense. We were in compliance with the covenants of our debt instruments at December 31, 2019. F - 36                                                                                             Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 8. INCOME/(LOSS) PER SHARE The following table sets forth the computation of basic and diluted income/(loss) per share for the periods presented (dollars and shares in thousands, except per share data): Numerator for income/(loss) per share: Net income/(loss)  Net (income)/loss attributable to redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership Net (income)/loss attributable to noncontrolling interests Net income/(loss) attributable to UDR, Inc. Distributions to preferred stockholders — Series E (Convertible) Income/(loss) attributable to common stockholders - basic and diluted Denominator for income/(loss) per share: Weighted average common shares outstanding Non-vested restricted stock awards Denominator for basic income/(loss) per share Incremental shares issuable from assumed conversion of stock options, unvested LTIP Units, and unvested restricted stock Denominator for diluted income/(loss) per share Income/(loss) per weighted average common share: Basic Diluted Year Ended December 31, 2018 2017 2019 $ 199,579 $ 221,542 $ 132,655 (14,426) (188) 184,965 (4,104) 180,861 $ (18,215) (221) 203,106 (3,868) 199,238 $ 285,509 (262) 285,247 768 286,015 268,513 (334) 268,179 1,304 269,483 (10,933) (164) 121,558 (3,708) 117,850 267,567 (543) 267,024 1,806 268,830 0.63 0.63 $ $ 0.74 0.74 $ $ 0.44 0.44 $ $ $ Basic income/(loss) per common share is computed based upon the weighted average number of common shares outstanding. Diluted income/(loss) per common share is computed based upon the weighted average number of common shares outstanding plus the common shares issuable from the assumed conversion of the OP Units and DownREIT Units, convertible preferred stock, stock options, unvested long-term incentive plan units (“LTIP Units”), unvested restricted stock and continuous equity program forward sales agreements. Only those instruments having a dilutive impact on our basic income/(loss) per share are included in diluted income/(loss) per share during the periods. For the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, the effect of the conversion of the OP Units, DownREIT Units, LTIP Units and the Company’s Series E preferred stock was not dilutive and therefore not included in the above calculation. In July 2017, the Company entered into an ATM sales agreement under which the Company may offer and sell up to 20.0 million shares of its common stock, from time to time, to or through its sales agents and may enter into separate forward sales agreements to or through its forward purchasers. Upon entering into the ATM sales agreement, the Company simultaneously terminated the sales agreement for its prior at-the-market equity offering program, which was entered into in April 2017, which replaced the prior at-the-market equity offering program entered into in April 2012. During the year ended December 31, 2019, the Company sold 7.0 million shares of common stock through its ATM program for aggregate gross proceeds of approximately $316.5 million at a weighted average price per share of $45.29. Aggregate net proceeds from such sales, after deducting related expenses, including commissions paid to the sales agents of approximately $4.0 million, were approximately $312.3 million, which were primarily used to fund the Company’s recent acquisitions. In connection with any forward sales agreement under the Company’s ATM program, the relevant forward purchasers will borrow from third parties and, through the relevant sales agent, acting in its role as forward seller, sell a number of shares of the Company’s common stock equal to the number of shares underlying the agreement. The Company does not initially receive any proceeds from any sale of borrowed shares by the forward seller. In September 2019, the Company entered into a forward sales agreement under its ATM program for 1.3 million shares of common stock at an initial forward price per share of $47.68. The initial forward price per share received by the Company upon settlement was determined on the applicable settlement date based on adjustments made F - 37                                                                                   Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 to the initial forward price to reflect the then-current federal funds rate and the amount of dividends paid to holders of UDR common stock over the  term of the forward sales agreement.  In December 2019, the Company settled all 1.3 million shares sold under the forward sales agreement at a forward price per share of $47.41, which is inclusive of adjustments made to reflect the then-current federal funds rate, the amount of dividends paid to holders of UDR common stock and commissions paid to sales agents of approximately $0.6 million, for net proceeds of $63.5 million. Aggregate net proceeds from such sales, after deducting related expenses, was $63.2 million. As of December 31, 2019, we had 11.7 million shares of common stock available for future issuance under the ATM program. In August 2019, the Company sold 7.5 million shares of its common stock for aggregate gross proceeds of approximately $349.9 million at a price per share of $46.65. Aggregate net proceeds from the sale, after offering-related expenses, were approximately $349.8 million, which were used for planned acquisitions of assets, working capital and general corporate purposes. The following table sets forth the additional shares of common stock outstanding by equity instrument if converted to common stock for each of the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 (in thousands): OP/DownREIT Units Convertible preferred stock Stock options, unvested LTIP Units, and unvested restricted stock 9. STOCKHOLDERS’ EQUITY Year Ended December 31, 2018 24,548      3,011   1,304   2019 22,773      3,011   768   2017 24,821 3,021 1,806 UDR has an effective registration statement that allows the Company to sell an undetermined number of debt and equity securities as defined in the prospectus. The Company had the ability to issue 350.0 million shares of common stock and 50.0 million shares of preferred shares as of December 31, 2019. F - 38 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 The following table presents the changes in the Company’s issued and outstanding shares of common and preferred stock for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 (shares in thousands) Balance at December 31, 2016 Issuance/(forfeiture) of common and restricted shares, net Issuance of common shares through public offering Adjustment for conversion of noncontrolling interest of unitholders in the Operating Partnership Conversion of Series E Cumulative Convertible shares Adjustment for conversion of noncontrolling interest of unitholders in the DownREIT Partnership Forfeiture of Series F shares Balance at December 31, 2017 Issuance/(forfeiture) of common and restricted shares, net Issuance of common shares upon exercise of stock options Issuance of common shares through public offering Repurchase of common shares Adjustment for conversion of noncontrolling interest of unitholders in the Operating Partnership Adjustment for conversion of noncontrolling interest of unitholders in the DownREIT Partnership Forfeiture of Series F shares Balance at December 31, 2018 Issuance/(forfeiture) of common and restricted shares, net Issuance of common shares through public offering Issuance of common shares though ATM program Issuance of common shares through forward sales agreement Adjustment for conversion of noncontrolling interest of unitholders in the Operating Partnership Adjustment for conversion of noncontrolling interest of unitholders in the DownREIT Partnership Forfeiture of Series F shares Balance at December 31, 2019 Common Stock Common Stock 267,259      70   87   8   17 381   —   267,822   47   772 7,150 (593) 11   337   —   275,546   50   7,500   6,988 1,339   1,969   1,196   —   294,588 Preferred Stock Series E Series F 2,797      —   —   —   (16) —   —   2,781   —   —   —   —   2,781   —   —   — —   —   —   —   2,781 16,196 — — — — — (344) 15,852 — — — (50) 15,802 — — — — — — (1,111) 14,691 The Company has an equity distribution agreement which allows it from time to time, through its sales agents, to offer and sell up to 20.0 million shares of its common stock. Sales of such shares will be made by means of ordinary brokers’ transactions on the NYSE at market prices. In July 2017, the Company updated its equity distribution agreement to also permit the entry into separate forward sales agreements to or through its forward purchasers. As of December 31, 2019, 11.7 million shares were available for sale under the continuous equity program. During the year ended December 31, 2019, the Company entered into the following equity transactions for our common stock: ● Issued 7.0 million shares of common stock through the Company’s ATM program at an average price per share of $45.29, for aggregate net proceeds of approximately $312.3 million; ● Issued 7.5 million shares of common stock through a public offering at a price per share of $46.65, for aggregate net proceeds of approximately $349.8 million; F - 39                          Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 ● Issued 1.3 million shares of common stock through a forward sales agreement under the Company’s ATM program at a forward price per share of $47.41, for aggregate net proceeds of approximately $63.2 million after deducting related expenses; ● Issued 0.1 million shares of common stock through the Company’s 1999 Long-Term Incentive Plan (the “LTIP”); ● Issued 2.0 million shares of common stock upon redemption of OP Units, none of which resulted in the forfeiture of Series F Preferred Shares; and ● Issued 1.2 million shares of common stock upon redemption of DownREIT Units, resulting in the forfeiture of 1.1 million Series F Preferred Shares. Distributions are subject to the approval of the Board of Directors and are dependent upon our strategy, financial condition and operating results. UDR’s common distributions for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 totaled $1.37, $1.29, and $1.24 per share, respectively. Preferred Stock The Series E Cumulative Convertible Preferred Stock (“Series E”) has no stated par value and a liquidation preference of $16.61 per share. Subject to certain adjustments and conditions, each share of the Series E is convertible at any time at the holder’s option into one share of our common stock prior to a “Special Dividend” declared in 2008 (1.083 shares after the Special Dividend). The holders of the Series E are entitled to vote on an as- converted basis as a single class in combination with the holders of common stock at any meeting of our stockholders for the election of directors or for any other purpose on which the holders of common stock are entitled to vote. The Series E has no stated maturity and is not subject to any sinking fund or any mandatory redemption. Distributions declared on the Series E for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 were $1.48, $1.40, and $1.33 per share, respectively. The Series E is not listed on any exchange. At December 31, 2019 and 2018, a total of 2,780,994 shares of the Series E were outstanding. UDR is authorized to issue up to 20.0 million shares of the Series F Preferred Stock (“Series F”). The Series F may be purchased by holders of OP Units and DownREIT Units, at a purchase price of $0.0001 per share. OP/DownREIT Unitholders are entitled to subscribe for and purchase one share of UDR’s Series F for each OP/DownREIT Unit held. During the years ended December 31, 2019 and 2018, 1.1 million and less than 0.1 million of the Series F shares were forfeited upon the conversion of OP Units and DownREIT Units into Company common stock, respectively. At December 31, 2019 and 2018, a total of 14.7 million and 15.8 million shares, respectively, of the Series F were outstanding with an aggregate purchase value of $1,469 and $1,580, respectively. Holders of the Series F are entitled to one vote for each share of the Series F they hold, voting together with the holders of our common stock, on each matter submitted to a vote of security holders at a meeting of our stockholders. The Series F does not entitle its holders to dividends or any other rights, privileges or preferences. Distribution Reinvestment and Stock Purchase Plan UDR’s Distribution Reinvestment and Stock Purchase Plan (the “Stock Purchase Plan”) allows common and preferred stockholders the opportunity to purchase, through the reinvestment of cash dividends and by making additional cash payments, additional shares of UDR’s common stock. From inception through December 31, 2008, shareholders have elected to utilize the Stock Purchase Plan to reinvest their distribution for the equivalent of 10.0 million shares of Company common stock. Shares in the amount of 11.0 million were reserved for issuance under the Stock Purchase Plan as of December 31, 2019. During the year ended December 31, 2019, UDR acquired all shares issued through the open market. F - 40 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 10. EMPLOYEE BENEFIT PLANS In May 2001, the stockholders of UDR approved the long term incentive plan (“LTIP”), which supersedes the 1985 Stock Option Plan. The LTIP authorizes the granting of awards which may take the form of options to purchase shares of common stock, stock appreciation rights, restricted stock, dividend equivalents, other stock-based awards, and any other right or interest relating to common stock or cash incentive awards to Company directors, employees and outside trustees to promote the success of the Company by linking individual’s compensation via grants of share based payment. During the year ended December 31, 2015, the LTIP was amended to set forth the terms of new classes of partnership interests in the Operating Partnership designated as LTIP Units. LTIP Units are designed to qualify as “profits interests” in the Operating Partnership for federal income tax purposes, meaning that initially they are not economically equivalent in value to a share of our common stock, but over time can increase in value to one-for-one parity with common stock by operation of special tax rules applicable to profits interests. Until and unless such parity is reached, the value that an executive will realize for a given number of vested LTIP units is less than the value of an equal number of shares of our common stock. As of December 31, 2019, 19.0 million shares were reserved on an unadjusted basis for issuance upon the grant or exercise of awards under the LTIP. As of December 31, 2019, there were 6.3 million common shares available for issuance under the LTIP. The LTIP contains change of control provisions allowing for the immediate vesting of an award upon certain events such as a merger where UDR is not the surviving entity. Upon the death or disability of an award recipient all outstanding instruments will vest and all restrictions will lapse. The LTIP specifies that in the event of a capital transaction, which includes but is not limited to stock dividends, stock splits, extraordinary cash dividends and spin-offs, the number of shares available for grant in totality or to a single individual is to be adjusted proportionately. The LTIP specifies that when a capital transaction occurs that would dilute the holder of the stock award, prior grants are to be adjusted such that the recipient is no worse as a result of the capital transaction. A summary of UDR’s LTIP Units and restricted stock activities during the year ended December 31, 2019 is as follows (shares in thousands): LTIP Units Restricted Stock      Weighted Balance, December 31, 2018 Granted Vested Forfeited Balance, December 31, 2019 Number of LTIP Units 611 674 (427) $ —   $ 858 Weighted Average Fair Value Per LTIP Unit Number of shares Average Fair Value Per Restricted Stock 37.00   39.74   39.33   37.69   37.77   307 124 (176) (7) 248 $ $ 36.58 38.35 36.61 37.73 37.29 As of December 31, 2019, the Company had granted 6.3 million shares of restricted stock and 2.9 million LTIP Units under the LTIP. Stock Option Plan The Company has no unexercised stock options outstanding and no remaining compensation expense related to unvested stock options as of December 31, 2019. During the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, respectively, we did not recognize any net compensation expense related to outstanding stock options. F - 41                                    Table of Contents Restricted Stock Awards UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 Restricted stock awards are granted to Company employees, officers, and directors. The restricted stock awards are valued based upon the closing sales price of UDR common stock on the date of grant. Compensation expense is recorded under the straight-line method over the vesting period, which is generally three to four years. Restricted stock awards earn dividends payable in cash. Some of the restricted stock grants are based on the Company’s performance and are subject to adjustment during the initial one year performance period. For the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, we recognized $4.8 million, $4.3 million, and $4.0 million of compensation expense, net of capitalization, related to the amortization of restricted stock awards, respectively. The total remaining compensation cost on unvested restricted stock awards was $3.9 million and had a weighted average remaining contractual life of 1.6 years as of December 31, 2019. Short-Term Incentive Compensation In January 2019, certain officers of the Company were awarded a STI Unit grant under the 2019 Long-Term Incentive Program (“2019 LTI”). The STI Unit awards represent short-term incentive compensation for the officers and were valued for compensation expense purposes based upon the closing sales price of UDR common stock on the date of grant in accordance with ASC 718, Compensation - Stock Compensation, or $33.40 per unit, inclusive of a discount due to uncertainty associated with the STI Unit reaching parity with the value of a share of UDR common stock. Compensation expense is recorded under the straight-line method over the vesting period, which is one year. The STI Unit awards are primarily based on the Company’s performance and are subject to adjustment based on performance against predefined metrics during the one-year performance period. For the year ended December 31, 2019, we recognized $7.2 million of compensation expense, net of capitalization, related to the amortization of STI Unit awards. For the years ended December 31, 2018 and 2017, no expense was recognized for STI Unit awards. As the STI Unit awards vest over a one- year period, there was no remaining unrecognized compensation expense as of December 31, 2019. Long-Term Incentive Compensation In January 2019, certain officers of the Company were awarded either a restricted stock grant or an LTIP Unit grant, or a combination of both, under the 2019 LTI. For both restricted stock grants and LTIP Unit grants, thirty percent of the 2019 LTI award is based upon FFO as Adjusted over a one-year period and will vest fifty percent on the one-year anniversary and fifty percent on the two-year anniversary. Fifteen percent of the 2019 LTI award is based upon relative FFO as Adjusted over a three-year period and will vest 100% at the end of the three-year performance period. The remaining fifty-five percent of the 2019 LTI award is based on Total Shareholder Return (“TSR”) as measured relative to comparable apartment REITs over a three-year period and as measured relative to the Nareit Equity REITs Total Return Index over a three-year period whereby both will vest 100% at the end of the three-year performance periods. The portion of the restricted stock grant based upon FFO as Adjusted was valued for compensation expense purposes based upon the closing sales price of UDR common stock on the date of grant or $38.39 per share. Because LTIP Units are granted at the maximum potential payout and there is uncertainty associated with an LTIP Unit reaching parity with the value of a share of UDR common stock, the portion of the LTIP Unit grant based upon the one-year FFO as Adjusted was valued for compensation expense purposes at $17.47 per unit on the grant date, inclusive of a 9% discount, and the portion of the LTIP Unit grant based upon the three-year FFO as Adjusted was valued for compensation expense purposes at $18.24 per unit on the grant date, inclusive of a 5% discount. The portion of the restricted stock grant based upon relative TSR was valued for compensation expense purposes at $43.63 per share for the comparable apartment REITs component and $43.42 per share for the Nareit Equity REITs Total Return Index component on the grant date as determined by a lattice-binomial option-pricing model based on a Monte Carlo simulation using a volatility factor of 21.0%. The portion of the LTIP Unit grant based upon relative TSR was valued for compensation expense purposes at $20.89 per unit, inclusive of a 5% discount, for the comparable apartment REITs component and $20.79 per unit, inclusive of a 5% discount, for the Nareit Equity REITs Total Return Index component on the grant date as determined by a lattice-binomial option-pricing model based on a Monte Carlo simulation using a volatility factor of 21.0%. In January 2018, certain officers of the Company were awarded either a restricted stock grant or an LTIP Unit grant, or a combination of both, under the 2018 Long-Term Incentive Program (“2018 LTI”). For both restricted stock grants and LTIP Unit grants, thirty percent of the 2018 LTI award is based upon FFO as Adjusted over a one-year period and will vest fifty percent on the one-year anniversary and fifty percent on the two-year anniversary. Fifteen percent of F - 42 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 the 2018 LTI award is based upon relative FFO as Adjusted over a three-year period and will vest 100% at the end of the three-year performance period. The remaining fifty-five percent of the 2018 LTI award is based on Total Shareholder Return (“TSR”) as measured relative to comparable apartment REITs over a three-year period and as measured relative to the Nareit Equity REITs Total Return Index over a three-year period whereby both will vest 100% at the end of the three-year performance periods. The portion of the restricted stock grant based upon FFO as Adjusted was valued for compensation expense purposes based upon the closing sales price of UDR common stock on the date of grant or $38.06 per share. Because LTIP Units are granted at the maximum potential payout and there is uncertainty associated with an LTIP Unit reaching parity with the value of a share of UDR common stock, the portion of the LTIP Unit grant based upon the one-year FFO as Adjusted was valued for compensation expense purposes at $17.13 per unit on the grant date, inclusive of a 10% discount, and the portion of the LTIP Unit grant based upon the three-year FFO as Adjusted was valued for compensation expense purposes at $18.08 per unit on the grant date, inclusive of a 5% discount. The portion of the restricted stock grant based upon relative TSR was valued for compensation expense purposes at $42.18 per share for the comparable apartment REITs component and $40.49 per share for the Nareit Equity REITs Total Return Index component on the grant date as determined by a lattice-binomial option-pricing model based on a Monte Carlo simulation using a volatility factor of 17.0%. The portion of the LTIP Unit grant based upon relative TSR was valued for compensation expense purposes at $20.12 per unit, inclusive of a 5% discount, for the comparable apartment REITs component and $19.35 per unit, inclusive of a 5% discount, for the Nareit Equity REITs Total Return Index component on the grant date as determined by a lattice-binomial option-pricing model based on a Monte Carlo simulation using a volatility factor of 17.0%. In January 2017, certain officers of the Company were awarded either a restricted stock grant or an LTIP Unit grant, or a combination of both, under the 2017 Long-Term Incentive Program (“2017 LTI”). For both restricted stock grants and LTIP Unit grants, thirty percent of the 2017 LTI award is based upon FFO as Adjusted over a one-year period and will vest fifty percent on the one-year anniversary and fifty percent on the two-year  anniversary. Ten percent of the 2017 LTI award is based upon FFO as Adjusted over a three-year period and will vest 100% at the end of the three-year  performance period. The remaining sixty percent of the 2017 LTI award is based on Total Shareholder Return (“TSR”) as measured relative to  comparable apartment REITs over a three-year period and on an absolute basis over a three-year period whereby both will vest 100% at the end of the  three-year performance periods. The portion of the restricted stock grant based upon FFO as Adjusted was valued for compensation expense purposes  based upon the closing sales price of UDR common stock on the date of grant or $35.95 per share. Because LTIP Units are granted at the maximum  potential payout and there is uncertainty associated with an LTIP Unit reaching parity with the value of a share of UDR common stock, the portion of  the LTIP Unit grant based upon the one-year FFO as Adjusted was valued for compensation expense purposes at $16.18 per unit on the grant date,  inclusive of a 10% discount, and the portion of the LTIP Unit grant based upon the three-year FFO as Adjusted was valued for compensation expense  purposes at $16.63 per unit on the grant date, inclusive of a 7.5% discount. The portion of the restricted stock grant based upon TSR was valued for  compensation expense purposes at $44.26 per share for the relative component and $31.40 per share for the absolute component on the grant date as  determined by a lattice-binomial option-pricing model based on a Monte Carlo simulation using a volatility factor of 23.0%. The portion of the LTIP  Unit grant based upon TSR was valued for compensation expense purposes at $20.54 per unit, inclusive of a 7.5% discount, for the relative component  and $14.71 per unit, inclusive of a 7.5% discount, for the absolute component on the grant date as determined by a lattice-binomial option-pricing model  based on a Monte Carlo simulation using a volatility factor of 23.0%. For the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, we recognized $12.4 million, $9.9 million and $8.9 million, respectively, of compensation expense, net of capitalization, related to the amortization of the awards. The total remaining compensation cost on unvested LTI awards was $9.8 million and had a weighted average remaining contractual life of 1.4 years as of December 31, 2019. Profit Sharing Plan Our profit sharing plan (the “Plan”) is a defined contribution plan covering all eligible full-time employees. Under the Plan, UDR makes discretionary profit sharing and matching contributions to the Plan as determined by the Compensation Committee of the Board of Directors. Aggregate provisions for contributions, both matching and discretionary, which are included in UDR’s Consolidated Statements of Operations for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, was $1.2 million, $1.3 million, and $1.3 million, respectively. F - 43 Table of Contents 11. INCOME TAXES UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 For 2019, 2018, and 2017, UDR believes that we have complied with the REIT requirements specified in the Code. As such, the REIT would generally not be subject to federal income taxes. For income tax purposes, distributions paid to common stockholders may consist of ordinary income, qualified dividends, capital gains, unrecaptured section 1250 gains, return of capital, or a combination thereof. Distributions that exceed our current and accumulated earnings and profits constitute a return of capital rather than taxable income and reduce the stockholder’s basis in their common shares. To the extent that a distribution exceeds both current and accumulated earnings and profits and the stockholder’s basis in the common shares, it generally will be treated as a gain from the sale or exchange of that stockholder’s common shares. Taxable distributions paid per common share were taxable as follows for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 (unaudited): Ordinary income Qualified ordinary income Long-term capital gain Unrecaptured section 1250 gain Nondividend distributions Total Year Ended December 31, 2018 2017 2019      $ $ 0.981      $ 0.004 0.021 0.063 0.281 1.350 $ 0.774      $ 0.006 0.058 0.233 0.207 1.278 $ 1.018 0.011 0.133 0.063 — 1.225 We have a TRS that is subject to federal and state income taxes. A TRS is a C-corporation which has not elected REIT status and as such is subject to United States federal and state income tax. The components of the provision for income taxes are as follows for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 (dollars in thousands): Income tax (benefit)/provision Current Federal State Total current Deferred Federal State Total deferred Total income tax (benefit)/provision Classification of income tax (benefit)/provision: Continuing operations Year Ended December 31, 2018 2017 2019 $ $ $ 1,466 735 2,201 1,266 371 1,637 3,838 3,838 $ $ $ 220 396 616 66 6 72 688 688 $ $ $ (1,205) 407 (798) 568 (10) 558 (240) (240) Deferred income taxes are provided for the change in temporary differences between the basis of certain assets and liabilities for financial reporting purposes and income tax reporting purposes. The expected future tax rates are based F - 44                                                                        Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 upon enacted tax laws. The components of our TRS deferred tax assets and liabilities are as follows for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 (dollars in thousands): Deferred tax assets: Federal and state tax attributes Other Total deferred tax assets Valuation allowance Net deferred tax assets Deferred tax liabilities: Book/tax depreciation and basis Other investment ventures Other Total deferred tax liabilities Net deferred tax assets/(liabilities) Year Ended December 31, 2018 2017 2019 $ $ 22 87 109 (19) 90 (367) (1,291) (67) (1,725) (1,635) $ $ 28 70 98 (16) 82 — (17) (67) (84) (2) $ $ 8 139 147 (9) 138 — — (67) (67) 71 Income tax provision/(benefit), net from our TRS differed from the amounts computed by applying the U.S. statutory rate of 21% to pretax income/(loss) for the years ended December 31, 2019, and 2018 and 35% for the year ended 2017 as follows (dollars in thousands): Year Ended December 31, 2018 2017 2019 Income tax provision/(benefit) U.S. federal income tax provision/(benefit) State income tax provision Other items New tax law benefit ITC basis adjustment Valuation allowance Total income tax provision/(benefit) $ $ 2,905 1,013 (139) — 56 3 3,838 $ $ $ 321 527 (167) — —   7 688 $ 581 493 (188) (1,129) — 3 (240) As of December 31, 2019, the Company had federal net operating loss carryovers (“NOL”) of $27.1 million expiring in 2032 through 2035 and state NOLs of $68.1 million expiring in 2020 through 2032. A portion of these attributes are still available to the subsidiary REITs, but are carried at a zero effective tax rate. The Company’s Tax benefit/(provision), net was $(3.8) million and $(0.7) million for the years ended December 31, 2019 and 2018, respectively. The increase of $3.1 million was primarily attributable to a $2.0 million tax on a promoted interest and by $1.3 million on unrealized gains related to other investment ventures. GAAP defines a recognition threshold and measurement attribute for the financial statement recognition and measurement of a tax position taken or expected to be taken in a tax return. The financial statements reflect expected future tax consequences of income tax positions presuming the taxing authorities’ full knowledge of the tax position and all relevant facts, but without considering time values. GAAP also provides guidance on derecognition, classification, interest and penalties, accounting for interim periods, disclosure and transition. The Company evaluates our tax position using a two-step process. First, we determine whether a tax position is more likely than not (greater than 50 percent probability) to be sustained upon examination, including resolution of any related appeals or litigation processes, based on the technical merits of the position. The Company will then determine the amount of benefit to recognize and record the amount of the benefit that is more likely than not to be realized upon ultimate settlement. When applicable, UDR recognizes interest and/or penalties related to uncertain tax positions in Tax benefit/(provision), net. As of December 31, 2019 and 2018, UDR has no material unrecognized income tax benefits/(provisions). F - 45                                                                                                      Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 The Company files income tax returns in federal and various state and local jurisdictions. With few exceptions, the Company is no longer subject to federal, state and local income tax examination by tax authorities for years prior to 2014. The tax years 2016 through 2018 remain open to examination by the major taxing jurisdictions to which the Company is subject. 12. NONCONTROLLING INTERESTS Redeemable Noncontrolling Interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership Interests in the Operating Partnership and the DownREIT Partnership held by limited partners are represented by OP Units and DownREIT Units, respectively. The income is allocated to holders of OP Units/DownREIT Units based upon net income attributable to common stockholders and the weighted average number of OP Units/DownREIT Units outstanding to total common shares plus OP Units/DownREIT Units outstanding during the period. Capital contributions, distributions, and profits and losses are allocated to noncontrolling interests in accordance with the terms of the partnership agreements of the Operating Partnership and the DownREIT Partnership. Limited partners of the Operating Partnership and the DownREIT Partnership have the right to require such partnership to redeem all or a portion of the OP Units/DownREIT Units held by the limited partner at a redemption price equal to and in the form of the Cash Amount (as defined in the partnership agreement of the Operating Partnership or the DownREIT Partnership, as applicable), provided that such OP Units/DownREIT Units have been outstanding for at least one year, subject to certain exceptions. UDR, as the general partner of the Operating Partnership and the DownREIT Partnership may, in its sole discretion, purchase the OP Units/DownREIT Units by paying to the limited partner either the Cash Amount or the REIT Share Amount (generally one share of common stock of the Company for each OP Unit/DownREIT Unit), as defined in the partnership agreement of the Operating Partnership or the DownREIT Partnership, as applicable. Accordingly, the Company records the OP Units/DownREIT Units outside of permanent equity and reports the OP Units/DownREIT Units at their redemption value using the Company’s stock price at each balance sheet date. The following table sets forth redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership for the years ended December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Year Ended December 31, 2018 2019 Redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership, December 31, 2018 $ 972,740      $ 948,138 Mark-to-market adjustment to redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership Conversion of OP Units/DownREIT Units to Common Stock Net income/(loss) attributable to redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership Distributions to redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership OP Units Issued Vesting of Long-Term Incentive Plan Units Allocation of other comprehensive income/(loss) 183,884 (134,031) 14,426 (32,270) — 14,742 (826) 43,552 (13,328) 18,215 (32,798) 4,320 4,397 244 Redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership, December 31, 2019 $ 1,018,665 $ 972,740 Noncontrolling Interests Noncontrolling interests represent interests of unrelated partners and unvested LTIP Units in certain consolidated affiliates, and are presented as part of equity on the Consolidated Balance Sheets since these interests are not redeemable. Net (income)/loss attributable to noncontrolling interests was $(0.2) million, $(0.2) million, and $(0.2) million during the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, respectively. F - 46           Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 The Company grants LTIP Units to certain employees and non-employee directors. The LTIP Units represent an ownership interest in the Operating Partnership and have vesting terms of between one and three years, specific to the individual grants. Noncontrolling interests related to long-term incentive plan units represent the unvested LTIP Units of these employees and non-employee directors in the Operating Partnership. The net income/(loss) allocated to the unvested LTIP Units is included in Net (income)/loss attributable to noncontrolling interests on the Consolidated Statements of Operations. 13. FAIR VALUE OF DERIVATIVES AND FINANCIAL INSTRUMENTS Fair value is based on the price that would be received to sell an asset or the exit price that would be paid to transfer a liability in an orderly transaction between market participants at the measurement date. A three-level valuation hierarchy prioritizes observable and unobservable inputs used to measure fair value. The fair value hierarchy consists of three broad levels, which are described below: ● Level 1 — Quoted prices in active markets for identical assets or liabilities that the entity has the ability to access. ● Level 2 — Observable inputs other than prices included in Level 1, such as quoted prices for similar assets and liabilities in active markets; quoted prices for identical or similar assets and liabilities in markets that are not active; or other inputs that are observable or can be corroborated with observable market data. ● Level 3 — Unobservable inputs that are supported by little or no market activity and that are significant to the fair value of the assets and liabilities. This includes certain pricing models, discounted cash flow methodologies and similar techniques that use significant unobservable inputs. F - 47 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 The estimated fair values of the Company’s financial instruments either recorded or disclosed on a recurring basis as of December 31, 2019 and 2018 are summarized as follows (dollars in thousands): Fair Value at December 31, 2019, Using Total Carrying Amount in Statement of Financial Position at December 31, 2019 Fair Value Estimate at December 31, 2019 Quoted Prices in Active Markets for Identical Assets or Liabilities (Level 1) Significant Other Observable Inputs (Level 2) Significant Unobservable Inputs (Level 3) Description: Notes receivable (a) Derivatives - Interest rate contracts (b) Total assets Derivatives - Interest rate contracts (b) Secured debt instruments - fixed rate: (c) Mortgage notes payable Credit facilities Secured debt instruments - variable rate: (c) Tax-exempt secured notes payable Unsecured debt instruments: (c) Working capital credit facility Commercial paper program Unsecured notes Total liabilities Redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership (d) $ $ $ $ $ $ $ $ 153,650 6 153,656 142 906,228 218,490 160,197 6 160,203 142 898,329 213,661 27,000 27,000 16,583 300,000 3,263,152 4,731,595 1,018,665 16,583 300,000 3,397,622 4,853,337 1,018,665 $ $ $ $ $ $ $ F - 48 — $ 142 — $ — — $ — — — — — — — $ — $ 6 6 $ $ 160,197 — 160,197 — — — 898,329 213,661 — 27,000 — — — 142 16,583 300,000 3,397,622 4,853,195 — $ $ — $ 1,018,665                                                                                                        Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 Fair Value at December 31, 2018, Using Total Carrying Amount in Statement of Financial Position at December 31, 2018 Fair Value Estimate at December 31, 2018 Quoted Prices in Active Markets for Identical Assets or Liabilities (Level 1) Significant Other Observable Inputs (Level 2) Significant Unobservable Inputs (Level 3) Description: Notes receivable (a) Derivatives - Interest rate contracts (b) Total assets Derivatives - Interest rate contracts (b) Secured debt instruments - fixed rate: (c) Mortgage notes payable Fannie Mae credit facility Secured debt instruments - variable rate: (c) Tax-exempt secured notes payable Unsecured debt instruments: (c) Working capital credit facility Commercial paper program Unsecured notes Total liabilities Redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership (d) (a) See Note 2, Significant Accounting Policies. (b) See Note 14, Derivatives and Hedging Activity. (c) See Note 7, Secured and Unsecured Debt, Net. (d) See Note 12, Noncontrolling Interests. $ $ $ $ $ $ $ $ 42,259 4,757 47,016 356 417,989 90,000 45,026 4,757 49,783 356 416,314 90,213 94,700 94,700 16 101,115 2,861,842 3,566,018 972,740 16 101,115 2,829,390 3,532,104 972,740 $ $ $ $ $ $ $ — $ —   — $ — $ 4,757 4,757 — $ 356 $ $ 45,026 — 45,026 — — —   — —   416,314 90,213 —   —   94,700 — — — — $ — — — 356 — $ 972,740 16 101,115 2,829,390 3,531,748 — $ $ There were no transfers into or out of any of the levels of the fair value hierarchy during the year ended December 31, 2019. Financial Instruments Carried at Fair Value The fair values of interest rate swaps are determined using the market standard methodology of netting the discounted future fixed cash receipts (or payments) and the discounted expected variable cash payments (or receipts). The variable cash payments (or receipts) are based on an expectation of future interest rates (forward curves) derived from observable market interest rate curves. The fair values of interest rate options are determined using the market standard methodology of discounting the future expected cash receipts that would occur if variable interest rates rise above the strike rate of the caps. The variable interest rates used in the calculation of projected receipts on the cap are based on an expectation of future interest rates derived from observable market interest rate curves and volatilities. The Company incorporates credit valuation adjustments to appropriately reflect both its own nonperformance risk and the respective counterparty’s nonperformance risk in the fair value measurements. In adjusting the fair value of its derivative contracts for the effect of nonperformance risk, the Company has considered the impact of netting and any applicable credit enhancements, such as collateral postings, thresholds, mutual puts, and guarantees. F - 49                                                                                                                           Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 Although the Company has determined that the majority of the inputs used to value its derivatives fall within Level 2 of the fair value hierarchy, the credit valuation adjustments associated with its derivatives utilize Level 3 inputs, such as estimates of current credit spreads to evaluate the likelihood of default by itself and its counterparties. However, as of December 31, 2019 and 2018, the Company has assessed the significance of the impact of the credit valuation adjustments on the overall valuation of its derivative positions and has determined that the credit valuation adjustments are not significant to the overall valuation of its derivatives. As a result, the Company has determined that its derivative valuations in their entirety are classified in Level 2 of the fair value hierarchy. In conjunction with the FASB’s fair value measurement guidance, the Company made an accounting policy election to measure the credit risk of its derivative financial instruments that are subject to master netting agreements on a net basis by counterparty portfolio. Redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership have a redemption feature and are marked to their redemption value. The redemption value is based on the fair value of the Company’s common stock at the redemption date, and therefore, is calculated based on the fair value of the Company’s common stock at the balance sheet date. Since the valuation is based on observable inputs such as quoted prices for similar instruments in active markets, redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership are classified as Level 2. Financial Instruments Not Carried at Fair Value At December 31, 2019, the fair values of cash and cash equivalents, restricted cash, accounts receivable, prepaids, real estate taxes payable, accrued interest payable, security deposits and prepaid rent, distributions payable and accounts payable approximated their carrying values because of the short term nature of these instruments. The estimated fair values of other financial instruments, which includes notes receivable and debt instruments, are classified in Level 3 of the fair value hierarchy due to the significant unobservable inputs that are utilized in their respective valuations. We record impairment losses on long-lived assets used in operations when events and circumstances indicate that the assets might be impaired and the undiscounted cash flows estimated to be generated by the future operation and disposition of those assets are less than the net book value of those assets. Our cash flow estimates are based upon historical results adjusted to reflect our best estimate of future market and operating conditions and our estimated holding periods. The net book value of impaired assets is reduced to fair value. Our estimates of fair value represent our best estimate based upon Level 3 inputs such as industry trends and reference to market rates and transactions. We consider various factors to determine if a decrease in the value of our Investment in and advances to unconsolidated joint ventures, net is other-than-temporary. These factors include, but are not limited to, age of the venture, our intent and ability to retain our investment in the entity, the financial condition and long-term prospects of the entity, and the relationships with the other joint venture partners and its lenders. Based on the significance of the unobservable inputs, we classify these fair value measurements within Level 3 of the valuation hierarchy. The Company did not incur any other-than-temporary impairments in the value of its investments in unconsolidated joint ventures during the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017. After determining an other-than-temporary decrease in the value of an equity method investment has occurred, we estimate the fair value of our investment by estimating the proceeds we would receive upon a hypothetical liquidation of the investment at the date of measurement. Inputs reflect management’s best estimate of what market participants would use in pricing the investment giving consideration to the terms of the joint venture agreement and the estimated discounted future cash flows to be generated from the underlying joint venture assets. The inputs and assumptions utilized to estimate the future cash flows of the underlying assets are based upon the Company’s evaluation of the economy, market trends, operating results, and other factors, including judgments regarding costs to complete any construction activities, lease up and occupancy rates, rental rates, inflation rates, capitalization rates utilized to estimate the projected cash flows at the disposition, and discount rates. F - 50 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 14. DERIVATIVES AND HEDGING ACTIVITY Risk Management Objective of Using Derivatives The Company is exposed to certain risks arising from both its business operations and economic conditions. The Company principally manages its exposures to a wide variety of business and operational risks through management of its core business activities. The Company manages economic risks, including interest rate, liquidity, and credit risk, primarily by managing the amount, sources, and duration of its debt funding and through the use of derivative financial instruments. Specifically, the Company may enter into derivative financial instruments to manage exposures that arise from business activities that result in the receipt or payment of future known and uncertain cash amounts, the value of which are determined by interest rates. The Company’s derivative financial instruments are used to manage differences in the amount, timing, and duration of the Company’s known or expected cash receipts and its known or expected cash payments principally related to the Company’s investments and borrowings. Cash Flow Hedges of Interest Rate Risk The Company’s objectives in using interest rate derivatives are to add stability to interest expense and to manage its exposure to interest rate movements. To accomplish this objective, the Company primarily uses interest rate swaps and caps as part of its interest rate risk management strategy. Interest rate swaps designated as cash flow hedges involve the receipt of variable-rate amounts from a counterparty in exchange for the Company making fixed-rate payments over the life of the agreements without exchange of the underlying notional amount. Interest rate caps designated as cash flow hedges involve the receipt of variable-rate amounts from a counterparty if interest rates rise above the strike rate on the contract in exchange for an up-front premium. The changes in the fair value of derivatives designated and that qualify as cash flow hedges are recorded in Accumulated other comprehensive income/(loss), net on the Consolidated Balance Sheets and subsequently reclassified into earnings in the period that the hedged forecasted transaction affects earnings. During the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, such derivatives were used to hedge the variable cash flows associated with existing variable-rate debt. During the year ended December 31, 2017, the Company recognized a loss of $0.1 million, reclassified from Accumulated other comprehensive income/(loss), net to Interest expense due to the de-designation of a cash flow hedge. No amounts were de-designated during the years ended December 31, 2019 and 2018. Amounts reported in Accumulated other comprehensive income/(loss), net on the Consolidated Balance Sheets related to derivatives that will be reclassified to interest expense as interest payments are made on the Company’s variable-rate debt. Through December 31, 2020, the Company estimates that an additional $1.7 million will be reclassified as a decrease to Interest expense. As of December 31, 2019, the Company had the following outstanding interest rate derivatives that were designated as cash flow hedges of interest rate risk (dollars in thousands): Product Interest rate swaps (a) Number of Instruments 4 Notional $ 315,000 (a) In addition to the interest rate swaps summarized above, the Company entered into an additional interest rate swap with a notional value of $315.0 million that will become effective in January 2020 upon the maturity of the interest rate swaps summarized above. Additionally, the Company had previously entered into two additional interest rate swaps with a notional value totaling $75.0 million that were subsequently terminated and settled during the year ended December 31, 2019 in conjunction with the July 2019 issuance of $300.0 million of senior unsecured medium-term notes as disclosed in Note 7, Secured and Unsecured, Net. Derivatives not designated as hedges are not speculative and are used to manage the Company’s exposure to interest rate movements and other identified risks but do not meet the strict hedge accounting requirements of GAAP. Changes in the fair value of derivatives not designated in hedging relationships are recorded directly in earnings and F - 51 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 resulted in no gain or loss for the years ended December 31, 2019 and 2018, and a loss of less than $0.1 million for the year ended December 31, 2017. As of December 31, 2019, the Company had the following outstanding derivatives that were not designated as hedges in qualifying hedging relationships (dollars in thousands): Product Interest rate caps Number of Instruments 1 Notional $ 19,880 Tabular Disclosure of Fair Values of Derivative Instruments on the Consolidated Balance Sheet The table below presents the fair value of the Company’s derivative financial instruments as well as their classification on the Consolidated Balance Sheets as of December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Derivatives designated as hedging instruments: Interest rate products Asset Derivatives (included in Other assets) Fair Value at: Liability Derivatives (included in Other liabilities) Fair Value at: December 31, 2019 December 31, 2018 December 31, 2019 December 31, 2018 $ 6 $ 4,757 $ 142 $ 356 Tabular Disclosure of the Effect of Derivative Instruments on the Consolidated Statements of Operations The tables below present the effect of the Company’s derivative financial instruments on the Consolidated Statements of Operations for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 (dollars in thousands): Derivatives in Cash Flow Hedging Relationships Unrealized holding gain/(loss)  Recognized in OCI Gain/(Loss) Reclassified from Accumulated OCI into Interest expense Gain/(Loss) Recognized in Interest expense (Amount Excluded from Effectiveness Testing) 2019 2018 2017 2019 2018 2017 2019 2018 2017 Interest rate products $ (8,437) $ 4,806 $ 1,802 $ 2,770 $ 1,948 $ (1,271) $ — $ — $ (136) Total amount of Interest expense presented on the Consolidated Statements of Operations $ Derivatives Not Designated as Hedging Instruments Year Ended December 31, 2019 170,917 $ 2018 134,168 2017 $ 128,711 Gain/(Loss) Recognized in Interest income and other income/(expense), net 2019 2018 2017 Interest rate products $ — $ —   (1) Credit-risk-related Contingent Features The Company has agreements with its derivative counterparties that contain a provision where the Company could be declared in default on its derivative obligations if repayment of the underlying indebtedness is accelerated by the lender due to the Company’s default on the indebtedness. The Company has certain agreements with some of its derivative counterparties that contain a provision where, in the event of default by the Company or the counterparty, the right of setoff may be exercised. Any amount payable to one party by the other party may be reduced by its setoff against any amounts payable by the other party. Events that F - 52                                           Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 give rise to default by either party may include, but are not limited to, the failure to pay or deliver payment under the derivative agreement, the failure to comply with or perform under the derivative agreement, bankruptcy, a merger without assumption of the derivative agreement, or in a merger, a surviving entity’s creditworthiness is materially weaker than the original party to the derivative agreement. As of December 31, 2019, the fair value of derivatives was in a net asset position, which includes accrued interest but excludes any adjustment for nonperformance risk related to these agreements, of less than $0.1 million. Tabular Disclosure of Offsetting Derivatives The Company has elected not to offset derivative positions on the consolidated financial statements. The tables below present the effect on its financial position had the Company made the election to offset its derivative positions as of December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Offsetting of Derivative Assets December 31, 2019 December 31, 2018 Gross Amounts of Recognized Assets $ $ 6 4,757 $ $ Gross Amounts Offset in the Consolidated Balance Sheets Net Amounts of Assets Presented in the Consolidated Balance Sheets (a) — $ 6 — $ 4,757 $ $ Gross Amounts Not Offset in the Consolidated Balance Sheet Financial Instruments (3) $ Cash Collateral Received Net Amount 3 — $ — $ — $ 4,757 (a) Amounts reconcile to the aggregate fair value of derivative assets in the “Tabular Disclosure of Fair Values of Derivative Instruments on the Consolidated Balance Sheets” located in this footnote. Offsetting of Derivative Liabilities December 31, 2019 December 31, 2018 Gross Amounts of Recognized Liabilities 142 $ $ 356 $ $ Gross Amounts Offset in the Consolidated Balance Sheets Net Amounts of Liabilities Presented in the Consolidated Balance Sheets (a) — $ — $ 142 356 $ $ Gross Amounts Not Offset in the Consolidated Balance Sheet Financial Instruments (3) $ Cash Collateral Posted Net Amount 139 — $ — $ — $ 356 (a) Amounts reconcile to the aggregate fair value of derivative liabilities in the “Tabular Disclosure of Fair Values of Derivative Instruments on the Consolidated Balance Sheets” located in this footnote. F - 53 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 15. COMMITMENTS AND CONTINGENCIES Commitments Real Estate Commitments The following summarizes the Company’s real estate commitments at December 31, 2019 (dollars in thousands): Wholly-owned — under development Wholly-owned — redevelopment Joint ventures: Preferred equity investments Other investments Total Number Properties 3 2 2 - $ $ UDR's Investment (a) UDR's Remaining Commitment 69,754 15,744 $ 208,723   19,756   73,868 (b) 13,598 172,964 $ 9,121 (c) 8,100 (d) 245,700   (a) Represents UDR’s investment as of December 31, 2019. (b) Represents UDR’s investment in 1300 Fairmount and Modera Lake Merritt, which were under development as of December 31, 2019. (c) Represents UDR’s remaining commitment for 1300 Fairmount and Modera Lake Merritt. (d) Represents UDR’s remaining commitment for other investment ventures. Purchase Commitments In 2019, the Company entered into a contract to purchase a development land parcel located in King of Prussia, Pennsylvania for a purchase price of approximately $14.8 million. The Company made a $0.8 million deposit on the purchase, which is generally non-refundable other than due to a failure of closing conditions pursuant to the terms of the purchase agreement. The acquisition is expected to close in 2020, subject to customary closing conditions. Contingencies Litigation and Legal Matters The Company is subject to various legal proceedings and claims arising in the ordinary course of business. The Company cannot determine the ultimate liability with respect to such legal proceedings and claims at this time. The Company believes that such liability, to the extent not provided for through insurance or otherwise, will not have a material adverse effect on our financial condition, results of operations or cash flows. 16. REPORTABLE SEGMENTS GAAP guidance requires that segment disclosures present the measure(s) used by the Chief Operating Decision Maker to decide how to allocate resources and for purposes of assessing such segments’ performance. UDR’s Chief Operating Decision Maker is comprised of several members of its executive management team who use several generally accepted industry financial measures to assess the performance of the business for our reportable operating segments. UDR owns and operates multifamily apartment communities that generate rental and other property related income through the leasing of apartment homes to a diverse base of tenants. The primary financial measures for UDR’s apartment communities are rental income and net operating income (“NOI”). Rental income represents gross market rent less adjustments for concessions, vacancy loss and bad debt. NOI is defined as rental income less direct property rental expenses. Rental expenses include real estate taxes, insurance, personnel, utilities, repairs and maintenance, administrative and marketing. Excluded from NOI is property management expense, which is calculated as 2.875% of F - 54                               Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 property revenue to cover the regional supervision and accounting costs related to consolidated property operations, and land rent. UDR’s Chief Operating Decision Maker utilizes NOI as the key measure of segment profit or loss. UDR’s two reportable segments are Same-Store Communities and Non-Mature Communities/Other: ● Same-Store Communities represent those communities acquired, developed, and stabilized prior to January 1, 2018 and held as of December 31, 2019. A comparison of operating results from the prior year is meaningful as these communities were owned and had stabilized occupancy and operating expenses as of the beginning of the prior year, there is no plan to conduct substantial redevelopment activities, and the community is not held for disposition within the current year. A community is considered to have stabilized occupancy once it achieves 90% occupancy for at least three consecutive months. ● Non-Mature Communities/Other represent those communities that do not meet the criteria to be included in Same-Store Communities, including, but not limited to, recently acquired, developed and redeveloped communities, and the non-apartment components of mixed use properties. Management evaluates the performance of each of our apartment communities on a Same-Store Community and Non-Mature Community/Other basis, as well as individually and geographically. This is consistent with the aggregation criteria under GAAP as each of our apartment communities generally has similar economic characteristics, facilities, services, and tenants. Therefore, the Company’s reportable segments have been aggregated by geography in a manner identical to that which is provided to the Chief Operating Decision Maker. Revenue is measured based on consideration specified in contracts with customers. The Company recognizes revenue when it satisfies a performance obligation by providing the services specified in a contract to the customer. All revenues are from external customers and no single tenant or related group of tenants contributed 10% or more of UDR’s total revenues during the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017. The following is a description of the principal streams from which the Company generates its revenue: Lease Revenue Lease revenue related to leases is recognized on an accrual basis when due from residents or tenants in accordance with ASC 842, Leases. Rental payments are generally due on a monthly basis and recognized on a straight-line basis over the noncancellable lease term because collection of the lease payments was probable at lease commencement, inclusive of any periods covered by an option to extend the lease if the lessee is reasonably certain to exercise that option. In addition, in circumstances where a lease incentive is provided to tenants, the incentive is recognized as a reduction of lease revenue on a straight-line basis over the lease term. Lease revenue also includes all pass-through revenue from retail and residential leases and common area maintenance reimbursements from retail leases. These services represent non-lease components in a contract as the Company transfers a service to the lessee other than the right to use the underlying asset. The Company has elected the practical expedient under the leasing standard to not separate lease and non-lease components from its  resident and retail lease contracts as the timing and pattern of revenue recognition for the non-lease component and related lease component are the  same and the combined single lease component would be classified as an operating lease.  Other Revenue Other revenue is generated by services provided by the Company to its retail and residential tenants and other unrelated third parties. These fees are generally recognized as earned. Joint venture management and other fees The Joint venture management and other fees revenue consists of management fees charged to our equity method joint ventures per the terms of contractual agreements and other fees. Joint venture fee revenue is recognized F - 55 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 monthly as the management services are provided and the fees are earned or upon a transaction whereby the Company earns a fee. Joint venture management and other fees are not allocable to a specific reportable segment or segments. The following table details rental income and NOI for UDR’s reportable segments for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, and reconciles NOI to Net income/(loss) attributable to UDR, Inc. on the Consolidated Statements of Operations (dollars in thousands): F - 56 Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 Reportable apartment home segment lease revenue Same-Store Communities (a) West Region Mid-Atlantic Region Southeast Region Northeast Region Southwest Region Non-Mature Communities/Other Total segment and consolidated lease revenue Reportable apartment home segment other revenue Same-Store Communities (a) West Region Mid-Atlantic Region Southeast Region Northeast Region Southwest Region Non-Mature Communities/Other Total segment and consolidated other revenue Total reportable apartment home segment rental income Same-Store Communities (a) West Region Mid-Atlantic Region Southeast Region Northeast Region Southwest Region Non-Mature Communities/Other Total segment and consolidated rental income Reportable apartment home segment NOI Same-Store Communities (a) West Region Mid-Atlantic Region Southeast Region Northeast Region Southwest Region Non-Mature Communities/Other Total segment and consolidated NOI Reconciling items: Joint venture management and other fees Property management Other operating expenses Real estate depreciation and amortization General and administrative Casualty-related (charges)/recoveries, net Other depreciation and amortization Gain/(loss) on sale of real estate owned Income/(loss) from unconsolidated entities Interest expense Interest income and other income/(expense), net Tax (provision)/benefit, net Net (income)/loss attributable to redeemable noncontrolling interests in the Operating Partnership and DownREIT Partnership Net (income)/loss attributable to noncontrolling interests Net income/(loss) attributable to UDR, Inc. (a) Same-Store Community population consisted of 37,959 apartment homes. F - 57 2019 Year Ended December 31, 2018 2017 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 392,456 210,391 113,175 119,910 54,516 162,969 1,053,417 31,045 17,049 13,557 4,858 5,312 12,900 84,721 423,501 227,440 126,732 124,768 59,828 175,869 1,138,138 321,890 159,665 88,467 83,832 36,589 117,860 808,303 14,055 (32,721) (13,932) (501,257) (51,533) (474) (6,666) 5,282 137,873 (170,917) 15,404 (3,838) $ $ $ $ $ $ $ 377,259 204,733 109,189 117,572 52,970 94,176 955,899 28,493 15,717 13,045 4,590 5,281 12,080 79,206 405,752 220,450 122,234 122,162 58,251 106,256 1,035,105 306,307 153,670 85,220 84,059 34,506 68,353 732,115 11,754 (28,465) (12,100) (429,006) (46,983) (2,121) (6,673) 136,197 (5,055) (134,168) 6,735 (688) (14,426) (188) 184,965 $ (18,215) (221) 203,106 $ $ 361,277 199,206 104,106 115,713 51,949 77,524 909,775 27,493 14,951 12,361 4,307 5,152 10,270 74,534 388,770 214,157 116,467 120,020 57,101 87,794 984,309 291,265 150,126 80,726 83,569 34,439 58,378 698,503 11,482 (27,068) (9,060) (430,054) (48,566) (4,335) (6,408) 43,404 31,257 (128,711) 1,971 240 (10,933) (164) 121,558                                                                                                                                                                                                                                                          Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 The following table details the assets of UDR’s reportable segments as of December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Reportable apartment home segment assets: Same-Store Communities (a): West Region Mid-Atlantic Region Southeast Region Northeast Region Southwest Region Non-Mature Communities/Other Total segment assets Accumulated depreciation Total segment assets — net book value Reconciling items: Cash and cash equivalents Restricted cash Notes receivable, net Investment in and advances to unconsolidated joint ventures, net Operating lease right-of-use assets Other assets Total consolidated assets (a) Same-Store Community population consisted of 37,959 apartment homes. Markets included in the above geographic segments are as follows: December 31, 2019 December 31, 2018 $ $ 3,810,672 2,350,341 806,830 1,500,597 456,140 3,677,521 12,602,101 (4,131,353) 8,470,748 8,106 25,185 153,650 588,262 204,225 186,296 9,636,472 $ $ 3,763,366 2,317,369 779,310 1,491,994 447,305 1,396,815 10,196,159 (3,654,160) 6,541,999 185,216 23,675 42,259 780,869 — 137,710 7,711,728 i. West Region — Orange County, San Francisco, Seattle, Los Angeles, Monterey Peninsula, Other Southern California and Portland ii. Mid-Atlantic Region — Metropolitan D.C., Richmond and Baltimore iii. iv. v. Southeast Region — Orlando, Nashville, Tampa and Other Florida Northeast Region — New York and Boston Southwest Region — Dallas, Austin and Denver F - 58                                                         Table of Contents UDR, INC. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS – (Continued) DECEMBER 31, 2019 17. UNAUDITED SUMMARIZED CONSOLIDATED QUARTERLY FINANCIAL DATA Selected consolidated quarterly financial data for the years ended December 31, 2019 and 2018 is summarized in the table below (dollars in thousands, except per share amounts): 2019 Rental income Net income/(loss)  Net income/(loss) attributable to common stockholders (a) Income/(loss) attributable to common stockholders per weighted average common share (a): Basic Diluted Weighted average number of common shares outstanding: Basic Diluted 2018 Rental income Net income/(loss) Net income/(loss) attributable to common stockholders (a) Income/(loss) attributable to common stockholders per weighted average common share (a): Basic Diluted Weighted average number of common shares outstanding: Basic Diluted March 31, June 30, September 30, December 31, Three Months Ended $ $ $ $ $ $ 267,922 26,602 23,492 0.08 0.08 277,002 277,557 250,483 89,225 80,801 0.30 0.30 $ $ $ $ $ $ 278,463 38,318 34,588 0.12 0.12 281,960 282,575 256,634 22,444 19,630 0.07 0.07 $ $ $ $ $ $ 267,546 269,208 267,311 268,890 $ $ $ $ $ $ 289,008 29,422 26,173 0.09 0.09 288,706 289,529 263,256 20,258 17,639 0.07 0.07 267,727 268,861 302,745 105,237 96,928 0.33 0.33 293,107 294,073 264,732 89,615 81,168 0.30 0.30 270,107 270,755 (a) Due to the quarterly pro-rata calculation of noncontrolling interest and rounding, the sum of the quarterly per share and/or dollar amounts may not equal the annual totals. (1) F - 59                                                                                                                                                                     Table of Contents [This page is intentionally left blank.] F - 60 Table of Contents The Partners  United Dominion Realty, L.P. Opinion on the Financial Statements Report of Independent Registered Public Accounting Firm We  have  audited  the  accompanying  consolidated  balance  sheets  of  United  Dominion  Realty,  L.P.  (the  “Partnership”)  as  of  December  31,  2019  and 2018, the related consolidated statements of operations, comprehensive income/loss, changes in capital, and cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2019, and the related notes and financial statement schedule listed in the Index at Item 15(a) (collectively referred to as the “consolidated financial statements”). In our opinion, the consolidated financial statements present fairly, in all material respects, the financial position of the  Partnership  at  December  31,  2019  and  2018,  and  the  results  of  its  operations  and  its  cash  flows  for  each  of  the  three  years  in  the  period  ended December 31, 2019, in conformity with U.S. generally accepted accounting principles. Basis for Opinion These  financial  statements  are  the  responsibility  of  the  Partnership's  management.  Our  responsibility  is  to  express  an  opinion  on  the  Partnership’s financial  statements  based on our audits. We are a public accounting  firm  registered  with the Public Company Accounting Oversight Board (United States)  (PCAOB)  and  are  required  to  be  independent  with  respect  to  the  Partnership  in  accordance  with  the  U.S.  federal  securities  laws  and  the applicable rules and regulations of the Securities and Exchange Commission and the PCAOB. We  conducted  our  audits  in  accordance  with  the  standards  of  the  PCAOB.  Those  standards  require  that  we  plan  and  perform  the  audit  to  obtain reasonable  assurance  about  whether  the  financial  statements  are  free  of  material  misstatement,  whether  due  to  error  or  fraud.  The  Partnership  is  not required to have, nor were we engaged to perform, an audit of its internal control over financial reporting. As part of our audits we are required to obtain an understanding of internal control over financial reporting but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the Partnership's internal control over financial reporting. Accordingly, we express no such opinion. Our audits included performing procedures to assess the risks of material misstatement of the financial statements, whether due to error or fraud, and performing procedures that respond to those risks. Such procedures included examining, on a test basis, evidence regarding the amounts and disclosures in the financial statements. Our audits also included evaluating the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of the financial statements. We believe that our audits provide a reasonable basis for our opinion. /s/ Ernst & Young LLP We have served as the Partnership’s auditor since 2010. Denver, Colorado February 18, 2020 F - 61   Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. CONSOLIDATED BALANCE SHEETS (In thousands, except for unit data) Real estate owned: Real estate held for investment Less: accumulated depreciation Total real estate owned, net of accumulated depreciation ASSETS Cash and cash equivalents Restricted cash Investment in unconsolidated entities Operating lease right-of-use assets Other assets Total assets Liabilities: LIABILITIES AND CAPITAL Secured debt, net Notes payable due to the General Partner Operating lease liabilities Real estate taxes payable Accrued interest payable Security deposits and prepaid rent Distributions payable Accounts payable, accrued expenses, and other liabilities Total liabilities Commitments and contingencies (Note 11) Capital: Partners’ capital: General partner: 110,883 OP Units outstanding at December 31, 2019 and December 31, 2018 Limited partners: 183,952,659 and 183,525,660 OP Units outstanding at December 31, 2019 and December 31, 2018, respectively Total partners’ capital Noncontrolling interests Total capital Total liabilities and capital December 31, 2019 December 31, 2018 $ $ $ 3,875,160 (1,796,568) 2,078,592 24 13,998 76,222 205,668 24,241 2,398,745 99,071 637,233 200,001 2,801 217 17,946 63,364 12,226 1,032,859 3,811,985 (1,658,161) 2,153,824 125 13,563 103,026 — 34,052 2,304,590 26,929 700,115 — 2,699 32 15,250 59,461 14,215 818,701 859 950 1,347,622 1,348,481 17,405 1,365,886 2,398,745 $ 1,471,120 1,472,070 13,819 1,485,889 2,304,590 $ $ $ $ See accompanying notes to the consolidated financial statements. F - 62                                                                                                                               Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS (In thousands, except per unit data) REVENUES: Rental income OPERATING EXPENSES: Property operating and maintenance Real estate taxes and insurance Property management Other operating expenses Real estate depreciation and amortization General and administrative Casualty-related charges/(recoveries), net Total operating expenses Gain/(loss) on sale of real estate owned Operating income Income/(loss) from unconsolidated entities Interest expense Interest expense on notes payable due to the General Partner Net income/(loss) Net (income)/loss attributable to noncontrolling interests Net income/(loss) attributable to OP unitholders Net income/(loss) per weighted average OP Unit - basic and diluted 2019 Year Ended December 31, 2018 2017 $ 441,773 $ 431,920 $ 419,377 67,710 51,057 12,701 9,488 139,975 18,014 853 299,798 — 141,975 (8,313) (1,639) (28,028) 103,995 (1,832) 102,163 0.56 $ $ 67,400 47,140 11,878 8,864 143,481 16,889 951 296,603 75,507 210,824 43,496 (8,733) (14,102) 231,485 (1,722) 229,763 1.25 $ $ 67,493 45,043 11,533 6,833 152,473 17,875 1,922 303,172 41,272 157,477 (19,256) (18,156) (12,210) 107,855 (1,548) 106,307 0.58 $ $ Weighted average OP Units outstanding - basic and diluted 184,034 183,609 183,344 See accompanying notes to the consolidated financial statements. F - 63                                                                                                              Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME/(LOSS) (In thousands) Net income/(loss) Other comprehensive income/(loss), including portion attributable to noncontrolling interests: Other comprehensive income/(loss) - derivative instruments: (Gain)/loss reclassified into earnings from other comprehensive income/(loss) Other comprehensive income/(loss), including portion attributable to noncontrolling interests Comprehensive income/(loss) Comprehensive (income)/loss attributable to noncontrolling interests Comprehensive income/(loss) attributable to OP unitholders Year Ended December 31, 2019 103,995      $ 2018 231,485      $ 2017 107,855 $ —   —   103,995 (1,832) 102,163 $ $ — — 231,485 (1,722) 229,763 106 106 107,961 (1,548) 106,413 $ See accompanying notes to consolidated financial statements. F - 64                                                          Table of Contents Balance at December 31, 2016 $ Net income/(loss) Distributions OP Unit redemptions for common shares of UDR Adjustment to reflect limited partners’ capital at redemption value Long-Term Incentive Plan Unit grants Unrealized gain/(loss) on derivative financial investments Net change in advances (to)/from the General Partner Balance at December 31, 2017 Net income/(loss) Distributions OP Unit redemptions for common shares of UDR Adjustment to reflect limited partners’ capital at redemption value Long-Term Incentive Plan Unit grants Conversion of Advances (to)/from the General Partner to notes payable Net change in advances (to)/from the General Partner Balance at December 31, 2018 Net income/(loss) Distributions OP Unit redemptions for common shares of UDR Adjustment to reflect limited partners’ capital at redemption value Long-Term Incentive Plan Unit grants Net contributions/(distributions) to/(from) noncontrolling interests Balance at December 31, 2019 $ UNITED DOMINION REALTY, L.P. CONSOLIDATED STATEMENT OF CHANGES IN CAPITAL (In thousands) Class A Limited Partner $ 63,901 1,015 (2,328) Limited Partners and LTIP Units 269,928 4,270 (9,704) UDR, Inc. Limited Partner General Partner $ $ 1,243,460 100,957 (215,922) 1,026 $ 65 (136) Accumulated Other Comprehensive Income/(Loss), net Total Partners’ Capital Advances (to)/from General Partner Noncontrolling Interests $ (113) — — $ 1,578,202 106,307 (228,090) $ 19,659 — — $ 20,638 1,548 — — 4,886 — — — 67,474 2,221 (2,328) — 2,034 — — — 69,401 971 (2,396) (288) 288 11,599 7,763 — — 283,568 9,977 (10,718) (416) 4,295 15,839 — — 302,545 3,404 (9,063) (16,485) — — — 1,112,298 217,426 (224,637) 416 (6,329) — — — 1,099,174 97,727 (241,207) — (79,010) 79,010 39,638 27,066 (53,465) — 13,827 — — 81,803 — — — — — 955 139 (144) — — — — — 950 61 (152) — — — — — — 113 — — 7,763 113 — — — — — 1,464,295 229,763 (237,827) — — 15,839 — — — — 378,240 397,899 — — — — — — (257,204) — 1,472,070 102,163 (252,818) — — 27,066 (140,695) — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — (6) (9,244) 12,936 1,722 — — — — — (839) 13,819 1,832 — — — — — 284,580 $ $ — 981,239 $ — 859 $ — — $ — 1,348,481 $ — — $ 1,754 17,405 $ 1,754 1,365,886 See accompanying notes to the consolidated financial statements. F - 65 Total 1,618,499 107,855 (228,090) — — 7,763 107 368,996 1,875,130 231,485 (237,827) — — 15,839 (257,204) (141,534) 1,485,889 103,995 (252,818) — — 27,066                       Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (In thousands) Operating Activities Net income/(loss) Adjustments to reconcile net income/(loss) to net cash provided by/(used in) operating activities: Depreciation and amortization (Gain)/loss on sale of real estate owned (Income)/loss from unconsolidated entities Other Changes in operating assets and liabilities: (Increase)/decrease in operating assets Increase/(decrease) in operating liabilities Net cash provided by/(used in) operating activities Investing Activities Acquisition of real estate assets Proceeds from sales of real estate investments, net Capital expenditures and other major improvements — real estate assets Distributions received from unconsolidated entities Net cash provided by/(used in) investing activities Financing Activities Advances (to)/from the General Partner, net Proceeds from the issuance of secured debt Payments on secured debt Issuance/(repayment) of notes payable to the General Partner Distributions paid to partnership unitholders Other Net cash provided by/(used in) financing activities Net increase/(decrease) in cash, cash equivalents, and restricted cash Cash, cash equivalents, and restricted cash, beginning of year Cash, cash equivalents, and restricted cash, end of year Supplemental Information: Interest paid during the period, net of amounts capitalized Non-cash transactions: Development costs and capital expenditures incurred but not yet paid Recognition of operating lease right-of-use assets Recognition of operating lease liabilities Right-of-use assets obtained in exchange for operating lease liabilities remeasurements LTIP Unit grants Distributions declared but not yet paid Conversion of Advances (to)/from the General Partner to notes payable The following reconciles cash, cash equivalents, and restricted cash to the total of the same amounts as shown above: Cash, cash equivalents, and restricted cash, beginning of year Cash and cash equivalents Restricted cash Total cash, cash equivalents, and restricted cash as shown above Cash, cash equivalents, and restricted cash, end of year Cash and cash equivalents Restricted cash Total cash, cash equivalents, and restricted cash as shown above 2019 Year Ended December 31, 2018 2017 $ 103,995 $ 231,485 $ 107,855 139,975 —   8,313 3,534 1,084 (1,808) 255,093 —   —   (62,397) 18,491 (43,906) 143,481 (75,507) (43,496) 1,771 (3,260) 1,194 255,668 —   98,533 (44,227) 17,377 71,683 —   (348,381) 72,500 —   (272,913) (10,064) (376) (210,853) 334 13,688 14,022 38,400 2,913 94,174 88,161 112,498 27,066 63,364 — 125 13,563 13,688 24 13,998 14,022 $ $ $ $ $ $ —   (133,205) 169,577 (12,705) (1,821) (326,535) 816 12,872 13,688 17,173 2,056 — — — 15,839 59,461 257,204 293 12,579 12,872 125 13,563 13,688 $ $ $ $ $ $ 152,473 (41,272) 19,256 5,642 (3,992) (4,705) 235,257 (137,332) 67,985 (53,346) 16,704 (105,989) 163,196 — (275,345) — (11,694) (5,003) (128,846) 422 12,450 12,872 24,331 2,032 — — — 7,763 57,025 — 756 11,694 12,450 293 12,579 12,872 $ $ $ $ $ $ See accompanying notes to the consolidated financial statements. F - 66                                                                                                                                                                                          Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS DECEMBER 31, 2019 1. CONSOLIDATION AND BASIS OF PRESENTATION United Dominion Realty, L.P. (“UDR, L.P.,” the “Operating Partnership,” “we” or “our”) is a Delaware limited partnership, that owns, acquires, renovates, redevelops, manages, and disposes of multifamily apartment communities generally located in high barrier to entry markets located in the United States. The high barrier to entry markets are characterized by limited land for new construction, difficult and lengthy entitlement process, expensive single-family home prices and significant employment growth potential. UDR, L.P. is a subsidiary of UDR, Inc. (“UDR” or the “General Partner”), a self-administered real estate investment trust, or REIT, through which UDR conducts a significant portion of its business. During the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, rental revenues of the Operating Partnership represented 39%, 42%, and 43%, respectively, of the General Partner’s consolidated rental revenues. As of December 31, 2019, the Operating Partnership’s apartment portfolio consisted of 52 communities located in 15 markets consisting of 16,434 apartment homes. Interests in UDR, L.P. are represented by operating partnership units (“OP Units”). The Operating Partnership’s net income is allocated to the partners, which is initially based on their respective distributions made during the year and secondly, their percentage interests. Distributions are made in accordance with the terms of the Amended and Restated Agreement of Limited Partnership of United Dominion Realty, L.P. (the “Operating Partnership Agreement”), on a per unit basis that is generally equal to the dividend per share on UDR’s common stock, which is publicly traded on the New York Stock Exchange (“NYSE”) under the ticker symbol “UDR.” As of December 31, 2019, there were 184.1 million OP Units outstanding, of which 176.2 million, or 95.7%, were owned by UDR and affiliated entities and 7.9 million, or 4.3%, were owned by outside limited partners. There were 183.6 million OP Units outstanding as of December 31, 2018, of which 174.2 million, or 94.9%, were owned by UDR and affiliated entities and 9.4 million, or 5.1%, were owned by outside limited partners. See Note 10, Capital Structure. As sole general partner of the Operating Partnership, UDR owned all 0.1 million general partner OP units, or 0.1%, of the total OP Units  outstanding as of December 31, 2019 and 2018. At December 31, 2019 and 2018, there were 184.0 million and 183.5 million, respectively, of limited  partner OP Units outstanding, of which 1.9 million were Class A Limited Partnership Units as of both periods. Of the limited partner OP Units  outstanding, UDR owned 176.1 million, or 95.7%, and 174.1 million, or 94.8%, at December 31, 2019 and 2018, respectively. The remaining 7.9  million, or 4.3%, and 9.4 million, or 5.1%, of the limited partner OP Units outstanding were held by outside limited partners at December 31, 2019 and  2018, respectively, of which 1.8 million were Class A Limited Partnership units as of both periods. See Note 10, Capital Structure. The Operating Partnership evaluated subsequent events through the date its financial statements were issued. No significant recognized or non- recognized subsequent events were noted. 2. SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES Recent Accounting Pronouncements In June 2016, the Financial Accounting Standards Board (“FASB”) issued Accounting Standards Update (“ASU”) 2016-13, Financial Instruments-Credit Losses (Topic 326), Measurement of Credit Losses on Financial Instruments. The standard requires entities to estimate a lifetime expected credit loss for most financial assets, including trade and other receivables, held-to-maturity debt securities, loans and other financial instruments, and to present the net amount of the financial instrument expected to be collected. In November 2018, the FASB issued ASU 2018-19, Codification Improvements to Topic 326, Financial Instruments—Credit Losses, which amends the transition requirements and scope of ASU 2016-13 and clarifies that receivables arising from operating leases are not within the scope of the credit losses standard, but rather, should be accounted for in accordance with the leases standard. The updated standard became effective for the Operating Partnership on January 1, 2020 and is to be adopted on a modified retrospective basis through a cumulative-effect adjustment to retained earnings on that date. While we are currently evaluating the impact ASU 2016-13 will have on our consolidated financial statements and related disclosures, we do not expect the updated standard to have a material impact on the consolidated financial statements. F - 67 Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 In February 2016, the FASB issued ASU 2016-02, Leases. The standard amended the existing lease accounting guidance and required lessees to recognize a lease liability and a right-of-use asset for all leases on their balance sheets. Lessees of operating leases continued to recognize lease expense in a manner similar to previous accounting. For lessors, accounting for leases under the new guidance was substantially the same as in prior periods, but eliminated current real estate-specific provisions and changed the treatment of initial direct costs. The standard was effective for the Operating Partnership on January 1, 2019. The Operating Partnership elected the following package of practical expedients provided by the standard: (i) an entity need not reassess whether any expired or existing contract is a lease or contains a lease, (ii) an entity need not reassess the lease classification of any expired or existing leases, and (iii) an entity need not reassess initial direct costs for any existing leases. The Operating Partnership also elected the short-term lease exception provided for in the standard and therefore only recognizes right-of-use assets and lease liabilities for leases with a term greater than one year. Upon adoption of the standard on January 1, 2019, the Operating Partnership recognized right-of-use assets of $94.2 million and lease liabilities of $88.2 million. The right-of-use assets included $6.0 million of prepaid rent and intangible assets that was included within Other assets on our Consolidated Balance Sheets as of December 31, 2018. The lease liabilities represent the present value of the remaining minimum lease payments as of January 1, 2019 related to ground leases for communities where we are the lessee. The right-of-use assets represent our right to use an underlying asset for the lease term, which are calculated utilizing the lease liabilities plus any prepaid lease payments and intangible assets for ground leases acquired in the purchase of real estate. Our right-of- use assets and related lease liabilities recognized as of January 1, 2019 may change as a result of updates to the projected future minimum lease payments. Certain of our ground lease agreements where we are the lessee have future minimum lease payments that reset in the future based upon a percentage of the fair market value of the land at the time of the reset. The Operating Partnership will continue to recognize lease expense for these leases in a manner similar to previous accounting based on our election of the package of practical expedients. However, in the event we modify existing ground leases and/or enter into new ground leases subsequent to the adoption of the standard, such leases would likely be classified as finance leases under the standard and require expense recognition based on the effective interest method. Under the standard, initial direct costs for both lessees and lessors will include only those costs that are incremental to the arrangement and would not have been incurred if the lease had not been obtained. As a result, subsequent to the adoption of the standard, we are expensing non-incremental leasing costs as incurred. In July 2018, the FASB issued ASU 2018-11, Leases – Targeted Improvements, which provided entities with relief from the costs of implementing certain aspects of ASU 2016-02, Leases. The ASU provided a practical expedient which allowed lessors to not separate lease and non- lease components in a contract and allocate the consideration in the contract to the separate components if both: (i) the timing and pattern of revenue recognition for the non-lease component and the related lease component are the same and (ii) the combined single lease component would be classified as an operating lease. The Operating Partnership elected the practical expedient to account for lease and non-lease components as a single component in lease contracts where we are the lessor. The ASU also provided a transition option that permitted entities to not recast the comparative periods presented when transitioning to the standard, which the Operating Partnership also elected. Real Estate Real estate assets held for investment are carried at historical cost and consist of land, land improvements, buildings and improvements, furniture, fixtures and equipment and other costs incurred during their development, acquisition and redevelopment. Expenditures for ordinary repair and maintenance costs are charged to expense as incurred. Expenditures for improvements, renovations, and replacements related to the acquisition and/or improvement of real estate assets are capitalized and depreciated over their estimated useful lives if the expenditures qualify as a betterment or the life of the related asset will be substantially extended beyond the original life expectancy. F - 68 Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 The Operating Partnership purchases real estate investment properties and records the tangible and identifiable intangible assets and liabilities acquired based on their estimated fair value. The primary, although not only, identifiable intangible asset associated with our portfolio is the value of existing lease agreements. When recording the acquisition of a community, we first assign fair value to the estimated intangible value of the existing lease agreements and then to the estimated value of the land, building and fixtures assuming the community is vacant. The Operating Partnership estimates the intangible value of the lease agreements by determining the lost revenue associated with a hypothetical lease-up. Depreciation on the building is based on the expected useful life of the asset and the in-place leases are amortized over their remaining average contractual life. Property acquisition costs are capitalized as incurred if the acquisition does not meet the definition of a business. Quarterly or when changes in circumstances warrant, the Operating Partnership will assess our real estate properties for indicators of impairment. In determining whether the Operating Partnership has indicators of impairment in our real estate assets, we assess whether the long-lived asset’s carrying value exceeds the community’s undiscounted future cash flows, which is representative of projected net operating income (“NOI”) plus the residual value of the community. Our future cash flow estimates are based upon historical results adjusted to reflect our best estimate of future market and operating conditions and our estimated holding periods. If such indicators of impairment are present and the carrying value exceeds the undiscounted cash flows of the community, an impairment loss is recognized equal to the excess of the carrying amount of the asset over its estimated fair value. Our estimates of fair market value represent our best estimate based primarily upon unobservable inputs related to rental rates, operating costs, growth rates, discount rates and capitalization rates, industry trends and reference to market rates and transactions. For long-lived assets to be disposed of, impairment losses are recognized when the fair value of the asset less estimated cost to sell is less than the carrying value of the asset. Properties classified as real estate held for disposition generally represent properties that are actively marketed or contracted for sale with the closing expected to occur within the next twelve months. Real estate held for disposition is carried at the lower of cost, net of accumulated depreciation, or fair value, less the cost to sell, determined on an asset-by-asset basis. Expenditures for ordinary repair and maintenance costs on held for disposition properties are charged to expense as incurred. Expenditures for improvements, renovations, and replacements related to held for disposition properties are capitalized at cost. Depreciation is not recorded on real estate held for disposition. Depreciation is computed on a straight-line basis over the estimated useful lives of the related assets which are 30 to 55 years for buildings, 10 to 35 years for major improvements, and 3 to 10 years for furniture, fixtures, equipment, and other assets. Predevelopment, development, and redevelopment projects and related costs are capitalized and reported on the Consolidated Balance Sheets as Total real estate owned, net of accumulated depreciation. The Operating Partnership capitalizes costs directly related to the predevelopment, development, and redevelopment of a capital project, which include, but are not limited to, interest, real estate taxes, insurance, and allocated development and redevelopment overhead related to support costs for personnel working on the capital projects. We use our professional judgment in determining whether such costs meet the criteria for capitalization or must be expensed as incurred. These costs are capitalized only during the period in which activities necessary to ready an asset for its intended use are in progress and such costs are incremental and identifiable to a specific activity to get the asset ready for its intended use. These costs, excluding the direct costs of development and redevelopment and capitalized interest, for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 were $0.8 million, less than $0.1 million, and $0.5 million, respectively. During the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, total interest capitalized was $0.2 million, less than $0.1 million, and less than $0.1 million, respectively. As each home in a capital project is completed and becomes available for lease-up, the Operating Partnership ceases capitalization on the related portion and depreciation commences over the estimated useful life. Cash and Cash Equivalents Cash and cash equivalents consist of cash on hand, demand deposits with financial institutions and short-term, highly liquid investments. We consider all highly liquid investments with maturities of three months or less when purchased to be cash equivalents. The majority of the Operating Partnership’s cash and cash equivalents are held at major commercial banks. F - 69 Table of Contents Restricted Cash UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 Restricted cash primarily consists of escrow deposits held by lenders for real estate taxes, insurance and replacement reserves, and security deposits. Real Estate Sales Gain Recognition  For sale transactions resulting in a transfer of a controlling financial interest of a property, the Operating Partnership generally derecognizes the related assets and liabilities from its Consolidated Balance Sheets and records the gain or loss in the period in which the transfer of control occurs. If control of the property has not transferred to the counterparty, the criteria for derecognition are not met and the Operating Partnership will continue to recognize the related assets and liabilities on its Consolidated Balance Sheets. Sale transactions to entities in which the Operating Partnership sells a controlling financial interest in a property but retains a noncontrolling interest are accounted for as partial sales. Partial sales resulting in a change in control are accounted for at fair value and a full gain or loss is recognized. Therefore, the Operating Partnership will record a gain or loss on the partial interest sold, and the initial measurement of our retained interest will be accounted for at fair value.  Sales of real estate to joint ventures or other noncontrolled investees are also accounted for at fair value and the Operating Partnership will record a full gain or loss in the period the property is contributed. To the extent that the Operating Partnership acquires a controlling financial interest in a property that it previously accounted for as an equity method investment, the Operating Partnership will not remeasure its previously held interest if the acquisition is treated as an asset acquisition. The Operating Partnership will include the carrying amount of its previously held equity method interest along with the consideration paid and transaction costs incurred in determining the amounts to allocate to the related assets and liabilities acquired on its Consolidated Balance Sheets. When treated as an asset acquisition, the Operating Partnership will not recognize a gain on consolidation of a property. Derivative Financial Instruments The General Partner utilizes derivative financial instruments to manage interest rate risk and generally designates these financial instruments as cash flow hedges. Derivative financial instruments associated with the Operating Partnership’s allocation of the General Partner’s debt are recorded on our Consolidated Balance Sheets as either an asset or liability and measured quarterly at their fair value. The changes in fair value for the General Partner’s cash flow hedges allocated to the Operating Partnership that are deemed effective are reflected in other comprehensive income/(loss) and for non-designated derivative financial instruments in earnings. The ineffective component of cash flow hedges, if any, is recorded in earnings. Noncontrolling Interests The noncontrolling interests represent the General Partner’s interests in certain consolidated subsidiaries and are presented in the capital section of the Consolidated Balance Sheets since these interests are not convertible or redeemable into any other ownership interests of the Operating Partnership. Income Taxes The taxable income or loss of the Operating Partnership is reported on the tax returns of the partners. Accordingly, no provision has been made in the accompanying financial statements for federal or state income taxes on income that is passed through to the partners. However, any state or local revenue, excise or franchise taxes that result from the operating activities of the Operating Partnership are recorded at the entity level. The Operating Partnership’s tax returns are subject to examination by federal and state taxing authorities. Net income for financial reporting purposes differs from the net income for income tax reporting purposes primarily due to temporary differences, principally real estate depreciation and the tax deferral of certain gains on property sales. The differences in depreciation result from differences in the book and tax basis of certain real estate assets and the differences in the methods of depreciation and lives of the real estate assets. F - 70       Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 The Operating Partnership evaluates the accounting and disclosure of tax positions taken or expected to be taken in the course of preparing the Operating Partnership’s tax returns to determine whether the tax positions are “more-likely-than-not” of being sustained by the applicable tax authority. Tax positions not deemed to meet the more-likely-than-not threshold would be recorded as a tax benefit or expense in the current year. Management of the Operating Partnership is required to analyze all open tax years, as defined by the statute of limitations, for all major jurisdictions, which include federal and certain states. The Operating Partnership has no examinations in progress and none are expected at this time. Management of the Operating Partnership has reviewed all open tax years (2016 through 2018) of tax jurisdictions and concluded there is no tax liability resulting from unrecognized tax benefits relating to uncertain income tax positions taken or expected to be taken in future tax returns. Discontinued Operations In accordance with GAAP, a discontinued operation represents (1) a component of an entity or group of components that has been disposed of or is classified as held for sale in a single transaction and represents a strategic shift that has or will have a major effect on an entity’s financial results, or (2) an acquired business that is classified as held for sale on the date of acquisition. A strategic shift could include a disposal of (1) a separate major line of business, (2) a separate major geographic area of operations, (3) a major equity method investment, or (4) other major parts of an entity. We record sales of real estate that do not meet the definition of a discontinued operation in Gain/(loss) on sale of real estate owned on the Consolidated Statements of Operations. Allocation of General and Administrative Expenses The Operating Partnership is charged directly for general and administrative expenses it incurs. The Operating Partnership is also charged with other general and administrative expenses that have been allocated by the General Partner to each of its subsidiaries, including the Operating Partnership, based on reasonably anticipated benefits to the parties. (See Note 7, Related Party Transactions.) Advertising Costs All advertising costs are expensed as incurred and reported on the Consolidated Statements of Operations within the line item Property operating and maintenance. During the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, total advertising expense was $1.9 million, $1.9 million, and $2.1 million, respectively. Comprehensive Income/(Loss) Comprehensive income/(loss), which is defined as the change in capital during each period from transactions and other events and circumstances from nonowner sources, including all changes in capital during a period except for those resulting from investments by or distributions to unitholders, is displayed in the accompanying Consolidated Statements of Comprehensive Income/(Loss). For the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, the Operating Partnership’s other comprehensive income/(loss) consisted of the gain/(loss) (effective portion) on derivative instruments that are designated as and qualify as cash flow hedges and (gain)/loss reclassified from other comprehensive income/(loss) into earnings. The (gain)/loss reclassified from other comprehensive income/(loss) is included in Interest expense on the Consolidated Statements of Operations. See Note 9, Derivatives and Hedging Activity, for further discussion. Use of Estimates The preparation of these financial statements in accordance with GAAP requires management to make estimates and assumptions that affect the reported amounts of assets and liabilities and the disclosure of contingent liabilities at the dates of the financial statements and the amounts of revenues and expenses during the reporting periods. Actual amounts realized or paid could differ from those estimates. F - 71 Table of Contents Market Concentration Risk UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 The Operating Partnership is subject to increased exposure from economic and other competitive factors specific to those markets where it holds a significant percentage of the carrying value of its real estate portfolio at December 31, 2019, the Operating Partnership held greater than 10% of the carrying value of its real estate portfolio in each of the Orange County, California, San Francisco, California; Metropolitan D.C. and New York, New York markets. 3. REAL ESTATE OWNED Real estate assets owned by the Operating Partnership consist of income producing operating properties, properties under development, land held for future development, and sold or held for disposition properties. At December 31, 2019, the Operating Partnership owned and consolidated 52 communities in nine states plus the District of Columbia totaling 16,434 apartment homes. The following table summarizes the carrying amounts for our real estate owned (at cost) as of December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Land Depreciable property — held and used: Land improvements Buildings, improvements, and furniture, fixtures and equipment Real estate owned Accumulated depreciation Real estate owned, net Acquisitions December 31, 2019 December 31, 2018 711,256 $ 711,256 96,864 3,067,040 3,875,160 (1,796,568) 2,078,592 $ 92,000 3,008,729 3,811,985 (1,658,161) 2,153,824 $ $ The Operating Partnership did not have any acquisitions of real estate during the years ended December 31, 2019 and 2018. Dispositions The Operating Partnership did not have any dispositions of real estate during the year ended December 31, 2019. In February 2018, the Operating Partnership sold an operating community in Orange County, California with a total of 264 apartment homes for gross proceeds of $90.5 million, resulting in a gain of $70.3 million. The proceeds were designated for a tax-deferred Section 1031 exchange that were used to pay a portion of the purchase price for an acquisition in October 2017. In December 2018, the Operating Partnership sold a commercial office building in Fairfax, Virginia for gross proceeds of $9.3 million, resulting in a gain of $5.2 million. Other Activity In connection with the acquisition of certain properties, the Operating Partnership agreed to pay certain of the tax liabilities of certain contributors if the Operating Partnership sells one or more of the properties contributed in a taxable transaction prior to the expiration of specified periods of time following the acquisition. The Operating Partnership may, however, sell, without being required to pay any tax liabilities, any of such properties in a non-taxable transaction, including, but not limited to, a tax deferred Section 1031 exchange.  Further, the Operating Partnership has agreed to maintain certain debt that may be guaranteed by certain contributors for specified periods of time following the acquisition. The Operating Partnership, however, has the ability to refinance or repay guaranteed debt or to substitute new debt if the debt and the guaranty continue to satisfy certain conditions. F - 72              Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 4. UNCONSOLIDATED ENTITIES The DownREIT Partnership is accounted for by the Operating Partnership under the equity method of accounting and is included in Investment in unconsolidated entities on the Consolidated Balance Sheets. The Operating Partnership recognizes earnings or losses from its investments in unconsolidated entities consisting of our proportionate share of the net earnings or losses of the partnership in accordance with the Partnership Agreement. The DownREIT Partnership is a VIE as the limited partners lack substantive kick-out rights and substantive participating rights. The Operating Partnership is not the primary beneficiary of the DownREIT Partnership as it lacks the power to direct the activities that most significantly impact its economic performance and will continue to account for its interest as an equity method investment. As of December 31, 2019, the DownREIT Partnership owned 12 communities with 5,657 apartment homes. The Operating Partnership’s investment in the DownREIT Partnership was $76.2 million and $103.0 million as of December 31, 2019 and 2018, respectively. In December 2018, the DownREIT Partnership sold an operating community in Fairfax, Virginia with a total of 604 apartment homes for gross proceeds of $150.7 million. As a result, the Operating Partnership recorded a gain of $51.1 million, which is included in Income/(loss) from unconsolidated entities on the Consolidated Statement of Operations.  Condensed summary financial information relating to the DownREIT Partnership (not just our proportionate share), is presented below for the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017 (dollars in thousands): Total real estate, net Cash and cash equivalents Note receivable from the General Partner Other assets Total assets Secured debt, net Other liabilities Total liabilities Total capital Total revenue Property operating expenses Real estate depreciation and amortization Gain/(loss) on sale of real estate Operating income/(loss) Interest expense Other income/(loss) Net income/(loss) 5. LEASES Lessee - Ground and Equipment Leases $ $ December 31, 2019 1,106,703   $ 20 222,853 4,829 1,334,405   427,592 28,087 455,679 878,726 $ $ $ $ $ $ $ $ Year Ended December 31, 2018 138,121 (56,998) (85,872) 24,053 19,304 (14,456) 4,884 9,732   $ 2019 128,621   $ (51,747) (82,283) — (5,409) (15,648) 8,061 (12,996)  $ December 31, 2018 1,167,720 39 221,022 5,561 1,394,342 431,735 26,597 458,332 936,010 2017 134,669 (55,487) (84,000) — (4,818) (14,483) 4,718 (14,583) The Operating Partnership owns six communities that are subject to ground leases, under which the Operating Partnership is the lessee, expiring between 2043 and 2103, inclusive of extension options we are reasonably certain will be exercised. All of these leases existed as of the  adoption of the new lease accounting guidance on January 1, 2019 and  F - 73                               Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 we did not reassess lease classification per the practical expedient provided by the standard. As such, these leases will continue to be classified as  operating leases through the lease term expiration. Rental expense for lease payments related to operating leases is recognized on a straight-line basis  over the remaining lease term. In addition, the Operating Partnership leases equipment at six communities from the General Partner, which expire in  2029. We currently do not hold any finance leases. As of December 31, 2019, the Operating lease right-of-use assets was $205.7 million and the Operating lease liabilities was $200.0 million on our Consolidated Balance Sheets related to our ground and equipment leases. The value of the Operating lease right-of-use assets exceeds the value of the Operating lease liabilities due to prepaid lease payments and intangible assets for ground leases acquired in the purchase of real estate. The calculation of these amounts includes minimum lease payments over the remaining lease term (described further in the table below). Variable lease payments are excluded from the right-of-use assets and lease liabilities and are recognized in earnings in the period in which the obligation for those payments is incurred. As the discount rate implicit in the leases was not readily determinable, we determined the discount rate for these leases utilizing the Operating  Partnership’s incremental borrowing rate at a portfolio level, adjusted for the remaining lease term, and the form of underlying collateral.  The weighted average remaining lease term for these leases was 44.4 years at December 31, 2019 and the weighted average discount rate was 5.0% at December 31, 2019.  Future minimum lease payments and total operating lease liabilities from our ground and equipment leases as of December 31, 2019 are as follows (dollars in thousands): 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter Total future minimum lease payments (undiscounted) Difference between future undiscounted cash flows and discounted cash flows Total operating lease liabilities (discounted) Ground Leases 12,442 12,442 12,442 12,442 12,442 455,221 517,431 (318,873) 198,558 $ $ Equipment Leases 152 156 159 163 166 869 1,665 (222) 1,443 $ $ $ $ Total 12,594 12,598 12,601 12,605 12,608 456,090 519,096 (319,095) 200,001 For purposes of recognizing our ground lease contracts, the Operating Partnership uses the minimum lease payments, if stated in the agreement. For ground lease agreements where there is a rent reset provision based on a change in an index or a rate (i.e., changes in fair market rental rates or changes in the consumer price index) but that does not include a specified minimum lease payment, the Operating Partnership uses the current rent over the remainder of the lease term. If there is a contingency, upon which some or all of the variable lease payments that will be paid over the remainder of the lease term are based, which is resolved such that those payments now meet the definition of lease payments, the Operating Partnership will remeasure the right-of-use asset and lease liability on the reset date. For the year ended December 31, 2019, Operating lease right-of-use assets and Operating lease liabilities increased by $111.1 million due to future minimum payments on two of our ground leases becoming fixed for the remainder of their terms. For the year ended December 31, 2019, Operating lease right-of-use assets and Operating lease liabilities increased by $1.4 million due to the Operating Partnership entering into new equipment leases. F - 74 Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 The components of operating lease expenses from our ground and equipment leases were as follows (dollars in thousands): Ground lease expense: Contractual ground lease rent expense Variable ground lease expense (a) Total ground lease expense (b) Contractual equipment lease expense (b) Total operating lease expense (c) (d) Year Ended December 31, 2019 $ $ 8,272 664 8,936 19 8,955 (a) Variable ground lease expense includes adjustments such as changes in the consumer price index and payments based on a percentage of income of the lessee. (b) Ground lease and equipment lease expense is reported within the line item Other operating expenses on the Consolidated Statements of Operations. (c) For the year ended December 31, 2019, Operating lease right-of-use assets and Operating lease liabilities amortized by $1.0 million and $0.7 million, respectively. The Operating Partnership recorded $0.3 million of total operating lease expense during the year ended December 31, 2019, due to the net impact of the amortization.  (d) No leases qualified for the short-term lease exception during the year ended December 31, 2019. As such, short-term lease expense was zero for the year ended December 31, 2019. As of December 31, 2018, in accordance with previously applicable lease accounting guidance, ASC 840, Leases, the future minimum lease payments from our ground leases were as follows;  Future minimum lease payments as of December 31, 2018 were $4.9 million for each of the years ending December 31, 2019 to 2023 and a total of $313.9 million for years thereafter. The Operating Partnership incurred $7.3 million and $6.2 million of ground rent expense for the years ended December 31, 2018 and 2017, respectively. These costs are reported within the line item Other Operating Expenses on the Consolidated Statements of Operations. Lessor - Apartment Home, Retail and Commercial Leases The Operating Partnership’s communities and retail and commercial space are leased to tenants under operating leases. As of December 31, 2019, our apartment home leases generally have initial terms of 12 months or less and represent 98.4% of our total lease revenue. As of December 31, 2019, our retail and commercial space leases generally have initial terms between 5 and 15 years and represent approximately 1.6% of our total lease revenue. Our apartment home leases are generally renewable at the end of the lease term, subject to potential increases in rental rates, and our retail and commercial space leases generally have renewal options, subject to associated increases in rental rates due to market-based or fixed-price renewal options and certain other conditions. (See Note 12, Reportable Segments for further discussion around our major revenue streams and disaggregation of our revenue.) F - 75 Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 Future minimum lease payments from our retail and commercial leases as of December 31, 2019 are as follows (dollars in thousands): 2020 2021 2022 2023 2024 Thereafter Total future minimum lease payments (a) Retail and Commercial Leases 7,733 $ 7,395 6,791 6,466 5,801 13,826 48,012 $ (a) We have excluded our apartment home leases from this table as our apartment home leases generally have initial terms of 12 months of less. Certain of our leases with retail and commercial tenants provide for the payment by the lessee of additional variable rent based on a percentage of the tenant’s revenue. The amounts shown in the table above do not include these variable percentage rents. The Operating Partnership recorded variable percentage rents of $0.1 million during the year ended December 31, 2019. 6. DEBT, NET Our secured debt instruments generally feature either monthly interest and principal or monthly interest-only payments with balloon payments due at maturity. For purposes of classification in the following table, variable rate debt with a derivative financial instrument designated as a cash flow hedge is deemed as fixed rate debt due to the Operating Partnership having effectively established the fixed interest rate for the underlying debt instrument. Secured debt consists of the following as of December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Fixed Rate Debt Mortgage note payable Deferred financing costs Total fixed rate secured debt, net Variable Rate Debt Tax-exempt secured note payable Deferred financing costs Total Secured Debt, Net Principal Outstanding December 31, 2019 December 31, 2018 $ $ $ 72,500 (365) 72,135 27,000 (64) 99,071 $ $ $ —   —   —   27,000   (71)  26,929   As of December 31, 2019 Weighted Average Years to Maturity Communities Encumbered Weighted Average Interest Rate 3.10 %   10.1   3.10 %   10.1   1.79 %   12.2   2.78 %   10.7   1 1 1 2 The Operating Partnership may from time to time acquire properties subject to fixed rate debt instruments. In those situations, management will record the secured debt at its estimated fair value and amortize any difference between the fair value and par to interest expense over the life of the underlying debt instrument. The Operating Partnership did not have any unamortized fair value adjustments associated with the secured debt instruments on the Operating Partnership’s properties. Fixed Rate Debt Mortgage notes payable. During the year ended December 31, 2019, the Operating Partnership entered into a fixed rate mortgage note payable for $72.5 million with an interest rate of 3.10%. Interest payments are due monthly and the note matures in February 2030. F - 76                                                                                                  Table of Contents Variable Rate Debt UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 Tax-exempt secured note payable. The variable rate mortgage note payable that secures a tax-exempt housing bond issue that matures in March 2032. Interest on this note is payable in monthly installments. The mortgage note payable has an interest rate of 1.79% as of December 31, 2019. Guarantor on Unsecured Debt The Operating Partnership is the guarantor on the General Partner’s unsecured revolving credit facility with an aggregate borrowing capacity of $1.1 billion, an unsecured commercial paper program with an aggregate borrowing capacity of $500 million, a $350 million term loan due September 2023, $300 million of medium-term notes due July 2024, $300 million of medium-term notes due October 2025, $300 million of medium- term notes due September 2026, $300 million of medium-term notes due July 2027, $300 million of medium-term notes due January 2028, $300 million of medium-term notes due January 2029, $400 million of medium-term notes due January 2030, $400 million of medium-term notes due August 2031, and $300 million of medium-term notes due November 2034. As of December 31, 2019 and 2018, the General Partner did not have an outstanding balance under the unsecured revolving credit facility and had $300.0 million and $101.1 million, respectively, outstanding under its unsecured commercial paper program. 7. RELATED PARTY TRANSACTIONS Shared Services Agreement The Operating Partnership self-manages its own properties and is party to an Inter-Company Employee and Cost Sharing Agreement with the General Partner. This agreement provides for reimbursements to the General Partner for the Operating Partnership’s allocable share of costs incurred by the General Partner for (a) general and administrative costs, and (b) shared services of corporate level property management employees and related support functions and costs. Allocation of General and Administrative Expenses The General Partner shares various general and administrative costs with the Operating Partnership including legal assistance, acquisitions analysis, marketing, human resources, IT, accounting, rent, supplies and advertising, and allocates these costs to the Operating Partnership first on the basis of direct usage when identifiable, with the remainder allocated based on the reasonably anticipated benefits to the parties. The general and administrative expenses allocated to the Operating Partnership by UDR were $13.8 million, $13.5 million, and $14.0 million during the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, respectively, and are included in General and administrative on the Consolidated Statements of Operations. In the opinion of management, this method of allocation reflects the level of services received by the Operating Partnership from the General Partner. During the years ended December 31, 2019, 2018 and 2017, the Operating Partnership also reimbursed the General Partner $16.9 million, $15.2 million, and $15.4 million, respectively, for shared services related to corporate level property management costs incurred by the General Partner. These shared cost reimbursements are initially recorded within the line item General and administrative on the Consolidated Statements of Operations, and a portion related to property management costs is reclassified to Property management on the Consolidated Statements of Operations. F - 77 Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 Notes Payable to the General Partner The following table summarizes the Operating Partnership’s Notes payable due to General Partner as of December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Note due August 2021 Note due December 2023 Note due April 2026 Note due November 2028 Note due December 2028 (a) Total notes payable due to the General Partner Interest rate at December 31, 2019 Balance Outstanding December 31, 2019 December 31, 2018 5.34 %   5.18 %   4.12 %   4.69 %   3.43 %   $ $ 5,500 83,196 184,638 133,205 230,694 637,233 $ $ 5,500 83,196 184,638 133,205 293,576 700,115 (a) In December 2018, the Operating Partnership converted the remaining outstanding portion of the Advances (to)/from the General Partner capital  balance in connection with entering into an unsecured revolving note payable with the General Partner. There is no limit on the total commitments  under this note. Interest is incurred on the unpaid principal balance at a variable interest rate equivalent to the General Partner’s weighted average  interest rate on borrowings, or 3.43% as of December 31, 2019. The note matures on December 1, 2028. To the extent there is an outstanding  principal balance on the revolving note payable, the General Partner, at its discretion, can demand payment at any time prior to the stated maturity  date of the note.  Certain limited partners of the Operating Partnership have provided guarantees or reimbursement agreements related to these notes payable. The guarantees were provided by the limited partners in conjunction with their contribution of properties to the Operating Partnership. The Operating Partnership recognized interest expense on the notes payable of $28.0 million, $14.1 million and $12.2 million for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, respectively. 8. FAIR VALUE OF DERIVATIVES AND FINANCIAL INSTRUMENTS Fair value is based on the price that would be received to sell an asset or the exit price that would be paid to transfer a liability in an orderly transaction between market participants at the measurement date. A three-level valuation hierarchy prioritizes observable and unobservable inputs used to measure fair value. The fair value hierarchy consists of three broad levels, which are described below: ● Level 1 — Quoted prices in active markets for identical assets or liabilities that the entity has the ability to access. ● Level 2 — Observable inputs other than prices included in Level 1, such as quoted prices for similar assets and liabilities in active markets; quoted prices for identical or similar assets and liabilities in markets that are not active; or other inputs that are observable or can be corroborated with observable market data. ● Level 3 — Unobservable inputs that are supported by little or no market activity and that are significant to the fair value of the assets and liabilities. This includes certain pricing models, discounted cash flow methodologies and similar techniques that use significant unobservable inputs. F - 78                          Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 The estimated fair values of the Operating Partnership’s financial instruments either recorded or disclosed on a recurring basis as of December 31, 2019 and 2018 are summarized as follows (dollars in thousands): Fair Value at December 31, 2019, Using Total Carrying Amount in Statement of Financial Position at December 31, 2019 Fair Value Estimate at December 31, 2019 Quoted Prices in Active Markets for Identical Assets or Liabilities (Level 1) Significant Other Observable Inputs (Level 2) Significant Unobservable Inputs (Level 3) 72,500 27,000 99,500 $ $ 71,976 27,000 98,976 $ $ — $ — — $ — $ 71,976 — — $ 27,000 98,976 Fair Value at December 31, 2018, Using Total Carrying Amount in Statement of Financial Position at December 31, 2018 Fair Value Estimate at December 31, 2018 Quoted Prices in Active Markets for Identical Assets or Liabilities (Level 1) Significant Other Observable Inputs (Level 2) Significant Unobservable Inputs (Level 3) 27,000 27,000 $ $ 27,000 27,000 $ $ — $ — $ — $ — $ 27,000 27,000 $ $ $ $ Description: Secured debt instrument - fixed rate: (a)  Mortgage note payable Secured debt instrument - variable rate: (a) Tax-exempt secured note payable Total liabilities Description: Secured debt instrument - variable rate: (a) Tax-exempt secured note payable Total liabilities (a) See Note 6, Debt, Net. There were no transfers into or out of each of the levels of the fair value hierarchy during the year ended December 31, 2019. Financial Instruments Carried at Fair Value The fair values of interest rate swaps are determined using the market standard methodology of netting the discounted future fixed cash receipts (or payments) and the discounted expected variable cash payments (or receipts). The variable cash payments (or receipts) are based on an expectation of future interest rates (forward curves) derived from observable market interest rate curves. The fair values of interest rate options are determined using the market standard methodology of discounting the future expected cash receipts that would occur if variable interest rates rise above the strike rate of the caps. The variable interest rates used in the calculation of projected receipts on the cap are based on an expectation of future interest rates derived from observable market interest rate curves and volatilities. The General Partner, on behalf of the Operating Partnership, incorporates credit valuation adjustments to appropriately reflect both its own nonperformance risk and the respective counterparty’s nonperformance risk in the fair value measurements. In adjusting the fair value of its derivative contracts for the effect of nonperformance risk, the Operating Partnership has considered the impact of netting and any applicable credit enhancements, such as collateral postings, thresholds, mutual puts, and guarantees. F - 79                                                                                                                                                                          Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 Although the General Partner, on behalf of the Operating Partnership, has determined that the majority of the inputs used to value its derivatives fall within Level 2 of the fair value hierarchy, the credit valuation adjustments associated with its derivatives utilize Level 3 inputs, such as estimates of current credit spreads to evaluate the likelihood of default by itself and its counterparties. However, as of December 31, 2019 and 2018, the Operating Partnership has assessed the significance of the impact of the credit valuation adjustments on the overall valuation of its derivative positions and has determined that the credit valuation adjustments are not significant to the overall valuation of its derivatives. As a result, the Operating Partnership has determined that its derivative valuations in their entirety are classified in Level 2 of the fair value hierarchy. In conjunction with the FASB’s fair value measurement guidance, the Operating Partnership made an accounting policy election to measure the credit risk of its derivative financial instruments that are subject to master netting agreements on a net basis by counterparty portfolio. Financial Instruments Not Carried at Fair Value As of December 31, 2019, the fair values of cash and cash equivalents, restricted cash, accounts receivable, prepaids, real estate taxes payable, accrued interest payable, security deposits and prepaid rent, distributions payable and accounts payable approximated their carrying values because of the short term nature of these instruments. The estimated fair values of other financial instruments, which includes debt instruments, are classified in Level 3 of the fair value hierarchy due to the significant unobservable inputs that are utilized in their respective valuations. The Operating Partnership records impairment losses on long-lived assets used in operations when events and circumstances indicate that the assets might be impaired and the undiscounted cash flows estimated to be generated by the future operation and disposition of those assets are less than the net book value of those assets. Cash flow estimates are based upon historical results adjusted to reflect management’s best estimate of future market and operating conditions and our estimated holding periods. The net book value of impaired assets is reduced to fair value. The General Partner’s estimates of fair value represent management’s estimates based upon Level 3 inputs such as industry trends and reference to market rates and transactions. The Operating Partnership did not incur any other-than-temporary impairments in the value of its investments in unconsolidated entities during the years ended December 31, 2019 and 2018. 9. DERIVATIVES AND HEDGING ACTIVITY Risk Management Objective of Using Derivatives The Operating Partnership is exposed to certain risks arising from both its business operations and economic conditions. The General Partner principally manages its exposures to a wide variety of business and operational risks through management of its core business activities. The General Partner manages economic risks, including interest rate, liquidity, and credit risk primarily by managing the amount, sources, and duration of its debt funding and through the use of derivative financial instruments. Specifically, the General Partner enters into derivative financial instruments to manage exposures that arise from business activities that result in the receipt or payment of future known and uncertain cash amounts, the value of which are determined by interest rates. The General Partner’s and the Operating Partnership’s derivative financial instruments are used to manage differences in the amount, timing, and duration of the General Partner’s known or expected cash payments principally related to the General Partner’s borrowings. Cash Flow Hedges of Interest Rate Risk The General Partner’s objectives in using interest rate derivatives are to add stability to interest expense and to manage its exposure to interest rate movements. To accomplish this objective, the General Partner primarily uses interest rate swaps and caps as part of its interest rate risk management strategy. Interest rate swaps designated as cash flow hedges involve the receipt of variable-rate amounts from a counterparty in exchange for the General Partner making fixed-rate payments over the life of the agreements without exchange of the underlying notional amount. Interest rate caps designated as cash flow hedges involve the receipt of variable-rate amounts from a counterparty if interest rates rise above the strike rate on the contract in exchange for an up-front premium. The changes in the fair value of derivatives designated and that qualify as cash flow hedges is recorded in Accumulated other comprehensive income/(loss), net on the Consolidated Balance Sheets and is subsequently reclassified into earnings in the period that the hedged forecasted transaction affects earnings. During the year ended F - 80 Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 December 31, 2017, such derivatives were used to hedge the variable cash flows associated with existing variable-rate debt. As of and during the years ended December 31, 2019 and 2018, no derivatives designated as cash flow hedges were held by the Operating Partnership. During the year ended December 31, 2017, the Operating Partnership recognized a loss of $0.1 million reclassified from Accumulated other comprehensive income/(loss), net to Interest expense due to the de-designation of a cash flow hedge. No amounts were de-designated during the years ended December 31, 2019 and 2018. Amounts reported in Accumulated other comprehensive income/(loss), net related to derivatives will be reclassified to interest expense as interest payments are made on the General Partner’s variable-rate debt that is owed by the Operating Partnership. As of December 31, 2019, no derivatives designated as cash flow hedges were held by the Operating Partnership and, as a result, no amounts are anticipated to be reclassified as an increase to interest expense through December 31, 2020. Derivatives not designated as hedges are not speculative and are used to manage the Operating Partnership’s exposure to interest rate movements and other identified risks but do not meet the strict hedge accounting requirements of GAAP. Changes in the fair value of derivatives not designated in hedging relationships are recorded directly in earnings and resulted in no gain or loss for the years ended December 31, 2019 and 2018 and a loss of less than $0.1 million for the year ended December 31, 2017. As of December 31, 2019, we had the following outstanding derivatives that were not designated as hedges in qualifying hedging relationships (dollars in thousands): Product Interest rate caps      Number of Instruments 1 Notional $ 19,880 Tabular Disclosure of Fair Values of Derivative Instruments on the Consolidated Balance Sheets As of December 31, 2019 and December 31, 2018, the fair value of the Operating Partnership’s derivative financial instruments was zero.  Tabular Disclosure of the Effect of Derivative Instruments on the Consolidated Statements of Operations The tables below present the effect of the derivative financial instruments on the Consolidated Statements of Operations for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 (dollars in thousands): Derivatives in Cash Flow Hedging Relationships Interest rate products Unrealized holding gain/(loss)  Recognized in OCI Gain/(Loss) Reclassified from Accumulated OCI into Interest expense Gain/(Loss) Recognized in Interest expense (Amount Excluded from Effectiveness Testing) 2019 2018 2017 2019 2018 2017 2019 2018 2017 $ — $ — $ — $ — $ — $ — $ — $ — $ (106) Total amount of Interest expense presented on the Consolidated Statements of Operations (a) $ 1,639 $ 8,733 (a) Excludes Interest expense on notes payable due to the General Partner for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017. Year Ended December 31, 2019 2018 2017 18,156 F - 81                                      Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 Derivatives Not Designated as Hedging Instruments Interest rate products Credit-risk-related Contingent Features Gain/(Loss) Recognized in Interest income and other income/(expense), net 2018 2017 2019 $ — $ — $ (1) The General Partner has agreements with its derivative counterparties that contain a provision where the General Partner could be declared in default on its derivative obligations if repayment of the underlying indebtedness is accelerated by the lender due to the General Partner’s default on the indebtedness. The General Partner has certain agreements with some of its derivative counterparties that contain a provision where, in the event of default by the General Partner or the counterparty, the right of setoff may be exercised. Any amount payable to one party by the other party may be reduced by its setoff against any amounts payable by the other party. Events that give rise to default by either party may include, but are not limited to, the failure to pay or deliver payment under the derivative agreement, the failure to comply with or perform under the derivative agreement, bankruptcy, a merger without assumption of the derivative agreement, or in a merger, a surviving entity’s creditworthiness is materially weaker than the original party to the derivative agreement.  10. CAPITAL STRUCTURE General Partnership Units The General Partner has complete discretion to manage and control the operations and business of the Operating Partnership, which includes but is not limited to the acquisition and disposition of real property, construction of buildings and making capital improvements, and the borrowing of funds from outside lenders or UDR and its subsidiaries to finance such activities. The General Partner can generally authorize, issue, sell, redeem or purchase any OP Unit or securities of the Operating Partnership without the approval of the limited partners. The General Partner can also approve, with regard to the issuances of OP Units, the class or one or more series of classes, with designations, preferences, participating, optional or other special rights, powers and duties including rights, powers and duties senior to limited partnership interests without approval of any limited partners except holders of Class A Limited Partnership Units. There were 0.1 million General Partnership units outstanding at December 31, 2019 and 2018, all of which were held by UDR. Limited Partnership Units As of December 31, 2019 and 2018, there were 184.0 million and 183.5 million, respectively, of limited partnership units outstanding, of which 1.9 million were Class A Limited Partnership Units for both periods. UDR owned 176.1 million, or 95.7%, and 174.1 million, or 94.9%, of OP Units outstanding at December 31, 2019 and 2018, respectively, of which 0.1 million were Class A Limited Partnership Units for both periods. The remaining 7.9 million, or 4.3%, and 9.4 million, or 5.1%, of OP Units outstanding were held by outside limited partners at December 31, 2019 and 2018, respectively, of which 1.8 million were Class A Limited Partnership Units for both periods. Subject to the terms of the Operating Partnership Agreement, the limited partners have the right to require the Operating Partnership to redeem all or a portion of the OP Units held by the limited partner at a redemption price equal to and in the form of the Cash Amount (as defined in the Operating Partnership Agreement), provided that such OP Units have been outstanding for at least one year. UDR, as general partner of the Operating Partnership, may, in its sole discretion, purchase the OP Units by paying to the limited partner either the Cash Amount or the REIT Share Amount (generally one share of common stock of UDR for each OP Unit), as defined in the Operating Partnership Agreement. The outside limited partners’ capital is adjusted to redemption value at the end of each reporting period with the corresponding offset against UDR’s limited partner capital account based on the redemption rights noted above. The aggregate value upon redemption of the then-outstanding OP Units held by outside limited partners was $366.4 million and $371.9 million as of December 31, 2019 and 2018, respectively, based on the value of UDR’s common stock at each F - 82           Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 period end. A limited partner has no right to receive any distributions from the Operating Partnership on or after the date of redemption of its OP Units. Class A Limited Partnership Units Class A Limited Partnership Units have a cumulative, annual, non-compounded preferred return, which is equal to 8% based on a value of $16.61 per Class A Limited Partnership Unit. Holders of the Class A Limited Partnership Units exclusively possess certain voting rights. The Operating Partnership may not do the following without approval of the holders of the Class A Limited Partnership Units: (i) increase the authorized or issued amount of Class A Limited Partnership Units, (ii) reclassify any other partnership interest into Class A Limited Partnership Units, (iii) create, authorize or issue any obligations or security convertible into or the right to purchase Class A Limited Partnership Units, (iv) enter into a merger or acquisition, or (v) amend or modify the Operating Partnership Agreement in a manner that adversely affects the relative rights, preferences or privileges of the Class A Limited Partnership Units. The following table shows OP Units outstanding and OP Unit activity as of and for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017 (units in thousands): Ending balance at December 31, 2016 Vesting of LTIP Units OP redemptions for UDR stock Ending balance at December 31, 2017 Vesting of LTIP Units OP redemptions for UDR stock Ending balance at December 31, 2018 Vesting of LTIP Units OP redemptions for UDR stock Ending balance at December 31, 2019 LTIP Units Class A Limited Partners Limited Partners Limited Partner UDR, Inc.    Class A    Limited Partner General Partner Total 1,752   — —   1,752   — — 1,752 — — 1,752 7,297   72 (8) 7,361   286 (11) 7,636 427 (1,969) 6,094 173,998   — 8   174,006   — 11 174,017 — 1,969 175,986 121 — —   121   — — 121 — — 121 111   — —   111   — — 111 — — 111 183,279 72 — 183,351 286 — 183,637 427 — 184,064 UDR grants short-term and long-term incentive plan units (“LTIP Units”) to certain employees and non-employee directors. The LTIP Units represent an ownership interest in the Operating Partnership and have voting and distribution rights consistent with OP Units. The LTIP Units are subject to the terms of UDR’s long-term incentive plan. Two classes of LTIP Units are granted, Class 1 LTIP Units and Class 2 LTIP Units. Class 1 LTIP Units are granted to certain employees and non-employee directors and vest over a period of up to four years. Class 2 LTIP Units are granted to certain employees and vest over a period from one to three years subject to certain performance and market conditions being achieved. Vested LTIP Units may be converted into OP Units provided that such LTIP Units have been outstanding for at least two years from the date of grant. Allocation of Profits and Losses Profit of the Operating Partnership is allocated in the following order: (i) to the General Partner and the Limited Partners in proportion to and up to the amount of cash distributions made during the year, and (ii) to the General Partner and Limited Partners in accordance with their percentage interests. Losses and depreciation and amortization expenses, non-recourse liabilities are allocated to the General Partner and Limited Partners in accordance with their percentage interests. Losses allocated to the Limited Partners are capped to the extent that such an allocation would not cause a deficit in the Limited Partners’ capital account. Such losses are, therefore, allocated to the General Partner. If any Partner’s capital balance were to fall into a deficit, any income and gains are allocated to each Partner sufficient to eliminate its negative capital balance. F - 83                   Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 11. COMMITMENTS AND CONTINGENCIES Commitments Real Estate Commitments The following summarizes the Operating Partnership’s real estate commitments at December 31, 2019 (dollars in thousands): Real estate communities - redevelopment Contingencies Litigation and Legal Matters Number Properties 1 Investment $ 8,073 $ Operating Partnership's Remaining Commitment 16,927 The Operating Partnership is subject to various legal proceedings and claims arising in the ordinary course of business. The Operating Partnership cannot determine the ultimate liability with respect to such legal proceedings and claims at this time. The General Partner believes that such liability, to the extent not provided for through insurance or otherwise, will not have a material adverse effect on the Operating Partnership’s financial condition, results of operations or cash flows. 12. REPORTABLE SEGMENTS GAAP guidance requires that segment disclosures present the measure(s) used by the Chief Operating Decision Maker to decide how to allocate resources and for purposes of assessing such segments’ performance. The Operating Partnership has the same Chief Operating Decision Maker as that of its parent, the General Partner. The Chief Operating Decision Maker consists of several members of UDR’s executive management team who use several generally accepted industry financial measures to assess the performance of the business for our reportable operating segments. The Operating Partnership owns and operates multifamily apartment communities throughout the United States that generate rental and other property related income through the leasing of apartment homes to a diverse base of tenants. The primary financial measures of the Operating Partnership’s apartment communities are rental income and net operating income (“NOI”), and are included in the Chief Operating Decision Maker’s assessment of the Operating Partnership’s performance on a consolidated basis. Rental income represents gross market rent less adjustments for concessions, vacancy loss and bad debt. NOI is defined as total revenues less direct property operating expenses. Rental expenses include real estate taxes, insurance, personnel, utilities, repairs and maintenance, administrative and marketing. Excluded from NOI are property management costs, which are the Operating Partnership’s allocable share of costs incurred by the General Partner for shared services of corporate level property management employees and related support functions and costs. The Chief Operating Decision Maker of the General Partner utilizes NOI as the key measure of segment profit or loss. The Operating Partnership’s two reportable segments are Same-Store Communities and Non-Mature Communities/Other: ● Same-Store Communities represent those communities acquired, developed, and stabilized prior to January 1, 2018 and held as of December 31, 2019. A comparison of operating results from the prior year is meaningful as these communities were owned and had stabilized occupancy and operating expenses as of the beginning of the prior year, there is no plan to conduct substantial redevelopment activities, and the community is not held for disposition within the current year. A community is considered to have stabilized occupancy once it achieves 90% occupancy for at least three consecutive months. ● Non-Mature Communities/Other represent those communities that do not meet the criteria to be included in Same-Store Communities, including, but not limited to, recently acquired, developed and redeveloped communities, and the non-apartment components of mixed use properties. F - 84   Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 Management of the General Partner evaluates the performance of each of the Operating Partnership’s apartment communities on a Same-Store Community and Non-Mature Community/Other basis, as well as individually and geographically. This is consistent with the aggregation criteria under GAAP as each of our apartment communities generally has similar economic characteristics, facilities, services, and tenants. Therefore, the Operating Partnership’s reportable segments have been aggregated by geography in a manner identical to that which is provided to the Chief Operating Decision Maker. All revenues are from external customers and no single tenant or related group of tenants contributed 10% or more of the Operating Partnership’s total revenues during the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017. The following is a description of the principal streams from which the Operating Partnership generates its revenue: Lease Revenue Lease revenue related to leases is recognized on an accrual basis when due from residents or tenants in accordance with ASC 842, Leases. Rental payments are generally due on a monthly basis and recognized on a straight-line basis over the noncancellable lease term because collection of the lease payments was probable at lease commencement, inclusive of any periods covered by an option to extend the lease if the lessee is reasonably certain to exercise that option. In addition, in circumstances where a lease incentive is provided to tenants, the incentive is recognized as a reduction of lease revenue on a straight-line basis over the lease term. Lease revenue also includes all pass-through revenue from retail and residential leases and common area maintenance reimbursements from retail leases. These services represent non-lease components in a contract as the Operating Partnership transfers a service to the lessee other than the right to use the underlying asset. The Operating Partnership has elected the practical expedient under the leasing standard to not separate lease and non- lease components from its resident and retail lease contracts as the timing and pattern of revenue recognition for the non-lease component and related  lease component are the same and the combined single lease component would be classified as an operating lease.  Other Revenue Other revenue is generated by services provided by the Operating Partnership to its retail and residential tenants and other unrelated third parties. These fees are generally recognized as earned. F - 85 Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 The following table details rental income and NOI for the Operating Partnership’s reportable segments for the years ended December 31, 2019, 2018, and 2017, and reconciles NOI to Net income/(loss) attributable to OP unitholders on the Consolidated Statements of Operations (dollars in thousands): Reportable apartment home segment lease revenue Same-Store Communities (a) West Region Mid-Atlantic Region Southeast Region Northeast Region Non-Mature Communities/Other Total segment and consolidated lease revenue Reportable apartment home segment other revenue Same-Store Communities (a) West Region Mid-Atlantic Region Southeast Region Northeast Region Non-Mature Communities/Other Total segment and consolidated other revenue Total reportable apartment home segment rental income Same-Store Communities (a) West Region Mid-Atlantic Region Southeast Region Northeast Region Non-Mature Communities/Other Total segment and consolidated rental income Reportable apartment home segment NOI Same-Store Communities (a) West Region Mid-Atlantic Region Southeast Region Northeast Region Non-Mature Communities/Other Total segment and consolidated NOI Reconciling items: Property management Other operating expenses Real estate depreciation and amortization General and administrative Casualty-related (charges)/recoveries, net Gain/(loss) on sale of real estate owned Income/(loss) from unconsolidated entities Interest expense Net (income)/loss attributable to noncontrolling interests Net income/(loss) attributable to OP unitholders (a) Same-Store Community population consisted of 15,723 apartment homes. F - 86 2019 Year Ended December 31, 2018 2017 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 248,474 59,530 50,795 32,224 36,735 427,758 7,873 1,975 2,925 646 596 14,015 256,347 61,505 53,720 32,870 37,331 441,773 196,302 42,413 37,340 24,103 22,848 323,006 $ $ (12,701) (9,488) (139,975) (18,014) (853) —   (8,313) (29,667) (1,832) 102,163 $ 238,886 58,624 49,132 31,693 40,547 418,882 7,161 1,765 2,764 622 726 13,038 246,047 60,389 51,896 32,315 41,273 431,920 187,664 41,642 35,948 24,578 27,548 317,380 (11,878) (8,864) (143,481) (16,889) (951) 75,507 43,496 (22,835) (1,722) 229,763 $ $ $ $ $ $ $ $ $ 228,027 57,275 46,946 31,387 43,127 406,762 6,996 1,730 2,640 589 660 12,615 235,023 59,005 49,586 31,976 43,787 419,377 177,228 40,292 34,182 24,510 30,629 306,841 (11,533) (6,833) (152,473) (17,875) (1,922) 41,272 (19,256) (30,366) (1,548) 106,307                                                                                                                                                                                  Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 The following table details the assets of the Operating Partnership’s reportable segments as of December 31, 2019 and 2018 (dollars in thousands): Reportable apartment home segment assets Same-Store Communities (a): West Region Mid-Atlantic Region Southeast Region Northeast Region Non-Mature Communities/Other Total segment assets Accumulated depreciation Total segment assets - net book value Reconciling items: Cash and cash equivalents Restricted cash Investment in unconsolidated entities Operating lease right-of-use assets Other assets Total consolidated assets December 31, 2019 December 31, 2018 $ $ 2,011,495 669,417 352,790 408,703 432,755 3,875,160 (1,796,568) 2,078,592 24 13,998 76,222 205,668 24,241 2,398,745 $ $ 1,981,007 663,083 340,722 406,149 421,024 3,811,985 (1,658,161) 2,153,824 125 13,563 103,026 — 34,052 2,304,590 (a) Same-Store Community population consisted of 15,723 apartment homes. Markets included in the above geographic segments are as follows: i. West Region — Orange County, San Francisco, Seattle, Los Angeles, Monterey Peninsula, Other Southern California and Portland ii. Mid-Atlantic Region — Metropolitan, D.C. and Baltimore iii. iv. Southeast Region — Nashville, Tampa and Other Florida Northeast Region — New York and Boston F - 87                                                     Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS - (Continued) DECEMBER 31, 2019 13. UNAUDITED SUMMARIZED CONSOLIDATED QUARTERLY FINANCIAL DATA Selected consolidated quarterly financial data for the years ended December 31, 2019 and 2018 is summarized in the table below (dollars in thousands, except per unit amounts): 2019 Rental income Income/(loss) Income/(loss) attributable to OP unitholders Income/(loss) attributable to OP unitholders per weighted average OP Unit — basic and diluted (a) 2018 Rental income Income/(loss) Income/(loss) attributable to OP unitholders Income/(loss) attributable to OP unitholders per weighted average OP Unit — basic and diluted (a)      March 31, June 30,      September 30,      December 31, Three Months Ended $ $ $ $ $ $ $ 108,334 24,334 23,946 0.13 106,592 91,845 91,427 $ $ $ 110,350 27,810 27,394 0.15 107,266 25,181 24,761 $ $ $ 111,700 27,283 26,835 0.15 109,539 28,135 27,695 111,389 24,568 23,988 0.13 108,523 86,324 85,880 0.50 $ 0.13 $ 0.15 $ 0.47 (a) Quarterly net income/(loss) per weighted average OP Unit amounts may not total to the annual amounts. F - 88                                                              Table of Contents [This page is intentionally left blank.] Table of Contents UDR, INC. SCHEDULE III — REAL ESTATE OWNED DECEMBER 31, 2019 (In thousands) Initial Costs Gross Amount at Which Carried at Close of Period Encumbrances Land and Land Improvements Buildings and  Improvements Total Initial Acquisition Costs Costs of Improvements Capitalized Subsequent to Acquisition Costs Land and Land Improvements Buildings & Buildings  Improvements Total Carrying Value Accumulated Depreciation Date of Construction(a) Date Acquired $ WEST REGION Harbor at Mesa Verde 27 Seventy Five Mesa Verde Huntington Vista Missions at Back Bay Eight 80 Newport Beach - North Eight 80 Newport Beach - South Foxborough 1818 Platinum Triangle Beach & Ocean The Residences at Bella Terra Los Alisos at Mission Viejo The Residences at Pacific City Parallel ORANGE COUNTY, CA 2000 Post Street Birch Creek Highlands Of Marin Marina Playa River Terrace CitySouth Bay Terrace Highlands of Marin Phase II Edgewater Almaden Lake Village 388 Beale Channel @ Mission Bay SAN FRANCISCO, CA Crowne Pointe Hilltop The Hawthorne The Kennedy Hearthstone at Merrill Creek Island Square Borgata elements too 989elements Lightbox Waterscape Ashton Bellevue TEN20 Milehouse CityLine CityLine II SEATTLE, WA Rosebeach Tierra Del Rey The Westerly Jefferson at Marina del Rey LOS ANGELES, CA Boronda Manor Garden Court Cambridge Court Laurel Tree The Pointe At Harden Ranch The Pointe At Northridge The Pointe At Westlake — $ — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — 27,000 — — 27,000 — — — — — — — — — — — 44,594 26,337 — — — 70,931 — — — — — — — — — — — — $ 20,476 99,329 8,055 229 62,516 58,785 12,071 16,663 12,878 25,000 17,298 78,085 15,181 426,566 9,861 4,365 5,996 6,224 22,161 14,031 8,545 5,353 30,657 594 14,253 23,625 145,665 2,486 2,174 6,474 6,179 6,848 21,284 6,379 27,468 8,541 6,449 9,693 8,287 5,247 5,976 11,220 3,723 138,428 8,414 39,586 48,182 55,651 151,833 1,946 888 3,039 1,304 6,388 2,044 1,329 $ 28,538 110,644 22,486 14,129 46,082 50,067 6,187 51,905 — — — — 100,595 430,633 44,578 16,696 24,868 23,916 40,137 30,537 14,458 18,559 83,872 42,515 74,104 — 414,240 6,437 7,408 30,226 22,307 30,922 89,389 24,569 72,036 45,990 38,884 65,176 124,939 76,587 63,041 85,787 56,843 840,541 17,449 36,679 102,364 — 156,492 8,982 4,188 12,883 5,115 23,854 8,028 5,334 $ 49,014 209,973 30,541 14,358 108,598 108,852 18,258 68,568 12,878 25,000 17,298 78,085 115,776 857,199 54,439 21,061 30,864 30,140 62,298 44,568 23,003 23,912 114,529 43,109 88,357 23,625 559,905 8,923 9,582 36,700 28,486 37,770 110,673 30,948 99,504 54,531 45,333 74,869 133,226 81,834 69,017 97,007 60,566 978,969 25,863 76,265 150,546 55,651 308,325 10,928 5,076 15,922 6,419 30,242 10,072 6,663 S - 1 $ 22,350 104,036 14,117 3,822 45,252 35,651 4,701 4,031 39,374 129,030 71,351 276,247 705 750,667 36,423 9,895 28,751 13,977 7,850 38,610 7,231 11,287 12,736 9,265 13,993 131,471 321,489 9,323 6,365 8,473 3,261 7,368 7,672 5,542 19,466 5,009 1,235 3,222 2,631 3,635 741 348 435 84,726 5,903 8,415 41,493 94,053 149,864 11,332 6,546 18,449 7,657 33,268 12,096 7,960 $ 22,175 114,820 9,277 10,990 69,131 60,953 12,528 17,074 13,114 25,476 16,674 78,143 15,184 465,539 14,406 1,376 7,995 1,242 22,911 16,545 11,637 5,777 30,804 963 14,643 23,983 152,282 3,177 3,030 7,101 6,300 7,302 21,667 6,452 30,331 8,679 6,474 9,784 8,368 5,292 5,995 11,228 3,723 144,903 8,855 39,857 50,887 61,580 161,179 3,330 1,613 5,695 2,449 10,345 3,623 2,361 $ 49,189 199,189 35,381 7,190 84,719 83,550 10,431 55,525 39,138 128,554 71,975 276,189 101,297 1,142,327 76,456 29,580 51,620 42,875 47,237 66,633 18,597 29,422 96,461 51,411 87,707 131,113 729,112 15,069 12,917 38,072 25,447 37,836 96,678 30,038 88,639 50,861 40,094 68,307 127,489 80,177 63,763 86,127 57,278 918,792 22,911 44,823 141,152 88,124 297,010 18,930 10,009 28,676 11,627 53,165 18,545 12,262 $ 71,364 314,009 44,658 18,180 153,850 144,503 22,959 72,599 52,252 154,030 88,649 354,332 116,481 1,607,866 90,862 30,956 59,615 44,117 70,148 83,178 30,234 35,199 127,265 52,374 102,350 155,096 881,394 18,246 15,947 45,173 31,747 45,138 118,345 36,490 118,970 59,540 46,568 78,091 135,857 85,469 69,758 97,355 61,001 1,063,695 31,766 84,680 192,039 149,704 458,189 22,260 11,622 34,371 14,076 63,510 22,168 14,623 35,561 137,814 25,545 5,486 60,216 56,092 7,409 30,618 12,871 50,709 26,850 37,475 7,003 493,649 43,622 17,725 37,583 24,745 32,060 48,737 12,278 20,313 57,547 31,947 42,629 48,635 417,821 10,776 9,216 26,389 17,028 23,317 58,376 18,943 64,466 28,277 13,689 20,951 23,100 14,496 12,863 16,232 3,947 362,066 16,642 27,165 83,909 52,782 180,498 11,809 6,382 18,243 7,337 32,804 11,851 7,544 1965/2003 1979/2013 1970 1969 1968/2000/2016 1968/2000/2016 1969 2009 2014 2013 2014 2018 2018 1987/2016 1968 1991/2010 1971 2005 1972/2012 1962 1968/2010 2007 1999 1999 2014 1987 1985 2003 2005 2000 2007 2001/2016 2010 2006 2014 2014 2009 2009 2016 2016 2018 1970 1998 1993/2013 2008 1979 1973 1974 1977 1986 1979 1975 Jun-03 Oct-04 Jun-03 Dec-03 Oct-04 Mar-05 Sep-04 Aug-10 Aug-11 Oct-11 Jun-04 Jan-14 Jan-19 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Aug-05 Nov-05 Oct-05 Oct-07 Mar-08 Jul-08 Apr-11 Sep-10 Dec-98 Dec-98 Jul-05 Nov-05 May-08 Jul-08 May-07 Feb-10 Dec-09 Aug-14 Sep-14 Oct-16 Oct-16 Nov-16 Jan-17 Jan-19 Sep-04 Dec-07 Sep-10 Sep-07 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Dec-98                                                        Table of Contents UDR, INC. SCHEDULE III — REAL ESTATE OWNED - (Continued) DECEMBER 31, 2019 (In thousands) Initial Costs Gross Amount at Which Carried at Close of Period MONTEREY PENINSULA, CA Verano at Rancho Cucamonga Town Square Windemere at Sycamore Highland Strata OTHER SOUTHERN CA Tualatin Heights Hunt Club PORTLAND, OR TOTAL WEST REGION MID-ATLANTIC REGION Dominion Middle Ridge Dominion Lake Ridge Presidential Greens The Whitmore Ridgewood -apts side DelRay Tower Waterside Towers Wellington Place at Olde Town Andover House Sullivan Place Delancey at Shirlington View 14 Signal Hill Apartments Capitol View on 14th Domain College Park 1200 East West Courts at Huntington Station Eleven55 Ripley Arbor Park of Alexandria Courts at Dulles Newport Village 1301 Thomas Circle Crescent Falls Church METROPOLITAN, D.C. Gayton Pointe Townhomes Waterside At Ironbridge Carriage Homes at Wyndham Legacy at Mayland RICHMOND, VA Calvert's Walk 20 Lambourne Domain Brewers Hill Rodgers Forge Towson Promenade BALTIMORE, MD TOTAL MID-ATLANTIC REGION SOUTHEAST REGION Seabrook Altamira Place Regatta Shore Alafaya Woods Los Altos Lotus Landing Seville On The Green Ashton @ Waterford Encumbrances — — — 42,698 42,698 — — — 140,629 — — — — — — — — — — — — — — — — — — 80,664 — 127,600 — 43,803 252,067 — — — — — — — — — 58,600 58,600 310,667 — — — — — — — — Land and Land Improvements 16,938 13,557 5,810 14,278 33,645 3,273 6,014 9,287 922,362 Buildings and  Improvements 68,384 3,645 23,450 84,242 111,337 9,134 14,870 24,004 2,045,631 3,311 2,366 11,238 6,418 5,612 297 13,001 13,753 183 1,137 21,606 5,710 13,290 31,393 7,300 9,748 27,749 15,566 50,881 14,697 55,283 27,836 13,687 352,062 826 1,844 474 1,979 5,123 4,408 11,750 4,669 15,392 12,599 48,818 406,003 1,846 1,533 757 1,653 2,804 2,185 1,282 3,872 13,283 8,387 18,790 13,411 20,086 12,786 49,657 36,059 59,948 103,676 66,765 97,941 — — — 68,022 111,878 107,539 159,728 83,834 177,454 128,191 88,692 1,426,127 5,148 13,239 30,997 11,524 60,908 24,692 45,590 40,630 67,958 78,847 257,717 1,744,752 4,155 11,076 6,608 9,042 12,349 8,639 6,498 17,538 Costs of Improvements Capitalized Subsequent to Acquisition Costs 97,308 57,985 4,934 85 63,004 9,090 8,014 17,104 1,484,162 Land and Land Improvements 29,416 23,633 6,271 14,278 44,182 4,141 6,516 10,657 1,008,158 Buildings & Buildings  Improvements 153,214 51,554 27,923 84,327 163,804 17,356 22,382 39,738 3,443,997 11,745 9,611 13,019 24,170 10,801 116,038 31,372 20,955 6,813 12,102 5,930 5,174 72,169 96,501 60,095 3,289 4,526 4,111 5,571 10,035 20,485 144 27 544,683 31,396 9,922 10,475 33,902 85,695 9,266 10,667 2,279 3,001 29 25,242 655,620 10,276 22,790 18,177 12,841 13,797 12,182 8,635 6,886 4,054 3,163 11,826 7,564 6,362 9,652 50,603 14,885 317 1,775 21,713 5,780 25,576 31,471 7,508 9,888 28,085 15,838 51,347 14,767 55,708 27,836 13,687 419,405 3,598 2,575 4,056 5,451 15,680 4,996 12,428 4,808 15,392 12,599 50,223 485,308 3,018 3,887 2,301 2,860 4,710 3,050 1,872 4,406 24,285 17,201 31,221 36,435 30,137 119,469 43,427 55,882 66,627 115,140 72,588 103,045 59,883 96,423 59,887 71,171 116,068 111,378 164,833 93,799 197,514 128,335 88,719 1,903,467 33,772 22,430 37,890 41,954 136,046 33,370 55,579 42,770 70,959 78,876 281,554 2,321,067 13,259 31,512 23,241 20,676 24,240 19,956 14,543 23,890 Total Initial Acquisition Costs 85,322 17,202 29,260 98,520 144,982 12,407 20,884 33,291 2,967,993 16,594 10,753 30,028 19,829 25,698 13,083 62,658 49,812 60,131 104,813 88,371 103,651 13,290 31,393 7,300 77,770 139,627 123,105 210,609 98,531 232,737 156,027 102,379 1,778,189 5,974 15,083 31,471 13,503 66,031 29,100 57,340 45,299 83,350 91,446 306,535 2,150,755 6,001 12,609 7,365 10,695 15,153 10,824 7,780 21,410 S - 2 Total Carrying Value 182,630 75,187 34,194 98,605 207,986 21,497 28,898 50,395 4,452,155 28,339 20,364 43,047 43,999 36,499 129,121 94,030 70,767 66,944 116,915 94,301 108,825 85,459 127,894 67,395 81,059 144,153 127,216 216,180 108,566 253,222 156,171 102,406 2,322,872 37,370 25,005 41,946 47,405 151,726 38,366 68,007 47,578 86,351 91,475 331,777 2,806,375 16,277 35,399 25,542 23,536 28,950 23,006 16,415 28,296 Accumulated Depreciation 95,970 42,170 21,136 468 63,774 12,657 17,520 30,177 1,643,955 16,308 12,846 24,563 28,764 24,033 40,394 29,028 41,845 39,795 72,629 43,905 49,727 41,319 40,878 22,856 16,873 31,845 26,234 44,595 26,917 54,930 2,892 577 733,753 30,959 16,763 28,644 37,420 113,786 25,052 34,852 22,704 3,367 501 86,476 934,015 11,396 28,929 20,424 16,273 19,347 15,091 11,259 16,848 Date of Construction(a) Date Acquired 2006 2001 2010 1989 1985 1990 1987 1938 1962/2008 1988 2014 1971 1987/2008 2004 2007 2006/2007 2009 2010 2013 2014 2010 2011 2014 1969/2015 2000 1968 2006 2010 1973/2007 1987 1998 1973/2007 1988 2003 2009 1945 2009 1984/2004 1984/2007 1988/2007 1989/2006 1990/2004 1985/2006 1986/2004 2000 Oct-02 Nov-02 Nov-19 Dec-98 Sep-04 Jun-96 Feb-96 May-02 Apr-02 Aug-02 Jan-08 Dec-03 Sep-05 Mar-07 Dec-07 Mar-08 Jun-11 Mar-07 Sep-07 Jun-11 Oct-15 Oct-15 Oct-15 Oct-15 Oct-15 Oct-15 Aug-19 Nov-19 Sep-95 Sep-97 Nov-03 Dec-91 Mar-04 Mar-08 Aug-10 Apr-19 Nov-19 Feb-96 Apr-94 Jun-94 Oct-94 Oct-96 Jul-97 Oct-97 May-98                                                                                                                                                  Table of Contents Arbors at Lee Vista ORLANDO, FL Legacy Hill Hickory Run Carrington Hills Brookridge Breckenridge Colonnade The Preserve at Brentwood Polo Park NASHVILLE, TN Summit West The Breyley Lakewood Place Cambridge Woods Inlet Bay MacAlpine Place The Vintage Lofts at West End Peridot Palms The Preserve at Gateway TAMPA, FL The Reserve and Park at Riverbridge OTHER FLORIDA TOTAL SOUTHEAST REGION NORTHEAST REGION 10 Hanover Square 21 Chelsea View 34 95 Wall Street Leonard Pointe One William NEW YORK, NY Garrison Square Ridge at Blue Hills Inwood West 14 North 100 Pier 4 345 Harrison Currents on the Charles The Commons at Windsor Gardens Charles River Landing Lenox Farms Lodge at Ames Pond BOSTON, MA Park Square PHILADELPHIA, PA TOTAL NORTHEAST REGION SOUTHWEST REGION Thirty377 Legacy Village Addison Apts at The Park Addison Apts at The Park II Addison Apts at The Park I Savoye Savoye 2 UDR, INC. SCHEDULE III — REAL ESTATE OWNED - (Continued) DECEMBER 31, 2019 (In thousands) Initial Costs Gross Amount at Which Carried at Close of Period Encumbrances — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — Land and Land Improvements 6,692 22,624 1,148 1,469 2,117 708 766 1,460 3,182 4,583 15,433 2,176 1,780 1,395 1,791 7,702 10,869 6,611 6,293 4,467 43,084 15,968 15,968 97,109 Buildings and  Improvements 12,860 88,765 5,867 11,584 — 5,461 7,714 16,015 24,674 16,293 87,608 4,710 2,458 10,647 7,166 23,150 36,858 37,663 89,752 43,723 256,127 56,401 56,401 488,901 — — — — — — — — 25,000 80,000 72,500 — — — — 69,315 94,050 48,774 389,639 — — 389,639 25,000 90,000 — — — 32,575 36,023 41,432 36,399 114,410 57,637 38,010 6,422 294,310 6,475 6,039 20,778 10,961 24,584 32,938 12,580 34,609 17,068 17,692 12,645 196,369 10,365 10,365 501,044 24,036 16,882 22,041 7,903 10,440 8,432 6,451 218,983 107,154 324,920 266,255 93,204 75,527 1,086,043 91,027 34,869 88,096 51,175 — — 70,149 225,515 112,777 115,898 70,653 860,159 96,050 96,050 2,042,252 32,951 100,102 11,228 554 634 50,482 56,616 Costs of Improvements Capitalized Subsequent to Acquisition Costs Total Initial Acquisition Costs 16,125 121,709 11,083 14,126 39,283 7,396 6,998 8,865 11,163 18,611 117,525 12,423 18,948 13,457 12,591 19,716 11,770 21,768 1,002 961 112,636 15,149 15,149 367,019 24,465 14,695 112,238 10,474 1,169 151 163,192 23,062 4,884 13,326 12,621 202,433 326,016 285 1,126 51 70 76 583,950 935 935 748,077 20,627 22,641 11,058 3,718 4,158 47 11 19,552 111,389 7,015 13,053 2,117 6,169 8,480 17,475 27,856 20,876 103,041 6,886 4,238 12,042 8,957 30,852 47,727 44,274 96,045 48,190 299,211 72,369 72,369 586,010 260,415 143,553 439,330 323,892 131,214 81,949 1,380,353 97,502 40,908 108,874 62,136 24,584 32,938 82,729 260,124 129,845 133,590 83,298 1,056,528 106,415 106,415 2,543,296 56,987 116,984 33,269 8,457 11,074 58,914 63,067 S - 3 Land and Land Improvements 7,669 33,773 2,026 2,592 4,925 1,492 1,539 2,317 4,145 6,140 25,176 3,688 3,811 3,257 3,514 10,421 12,194 15,826 6,301 4,467 63,479 16,840 16,840 139,268 Buildings & Buildings  Improvements 28,008 199,325 16,072 24,587 36,475 12,073 13,939 24,023 34,874 33,347 195,390 15,621 19,375 22,242 18,034 40,147 47,303 50,216 90,746 44,684 348,368 70,678 70,678 813,761 41,765 36,529 116,021 58,063 38,014 6,422 296,814 6,613 6,420 19,799 11,404 24,689 44,889 12,580 34,611 17,068 17,692 12,645 208,410 10,416 10,416 515,640 26,207 21,394 30,969 8,442 11,055 8,432 6,451 243,115 121,719 435,547 276,303 94,369 75,678 1,246,731 113,951 39,372 102,401 63,353 202,328 314,065 70,434 226,639 112,828 115,968 70,729 1,432,068 96,934 96,934 2,775,733 51,407 118,231 13,358 3,733 4,177 50,529 56,627 Total Carrying Value 35,677 233,098 18,098 27,179 41,400 13,565 15,478 26,340 39,019 39,487 220,566 19,309 23,186 25,499 21,548 50,568 59,497 66,042 97,047 49,151 411,847 87,518 87,518 953,029 284,880 158,248 551,568 334,366 132,383 82,100 1,543,545 120,564 45,792 122,200 74,757 227,017 358,954 83,014 261,250 129,896 133,660 83,374 1,640,478 107,350 107,350 3,291,373 77,614 139,625 44,327 12,175 15,232 58,961 63,078 Accumulated Depreciation 21,670 161,237 13,203 16,915 26,945 9,211 10,241 16,356 26,346 27,026 146,243 13,431 19,088 17,883 14,194 32,988 35,105 33,876 5,481 1,828 173,874 50,001 50,001 531,355 Date of Construction(a) 1992/2007 Date Acquired Aug-06 1977 1989 1999 1986 1986 1998 1998 1987/2008 1972 1977/2007 1986 1985 1988/1989 2001 2009 2017 2013 Nov-95 Dec-95 Dec-95 Mar-96 Mar-97 Jan-99 Jun-04 May-06 Dec-92 Sep-93 Mar-94 Jun-97 Jun-03 Dec-04 Jul-09 Feb-19 May-19 1999/2001 Dec-04 103,344 55,758 203,215 139,677 5,661 2,029 509,684 54,270 20,913 52,250 33,733 51,639 25,913 2,431 7,205 722 754 466 250,296 4,483 4,483 764,463 33,450 74,746 10,768 2,664 3,270 331 365 2005 2001 1985/2013 2008 2015 2018 1887/1990 2007 2006 2005 2015 2018 2015 1969 2010 2009 2010 Apr-11 Aug-11 Jul-11 Aug-11 Feb-19 Aug-19 Sep-10 Sep-10 Apr-11 Apr-11 Dec-15 Nov-11 Jun-19 Aug-19 Nov-19 Nov-19 Nov-19 2018 May-19 1999/2007 2005/06/07 1977/78/79 1970 1975 2009 2011 Aug-06 Mar-08 May-07 May-07 May-07 Nov-19 Nov-19                                                                                                                                                            Table of Contents Fiori on Vitruvian Park Vitruvian West 1 DALLAS, TX Barton Creek Landing Residences at the Domain Red Stone Ranch Lakeline Villas AUSTIN, TX Steele Creek DENVER, CO TOTAL SOUTHWEST REGION TOTAL OPERATING COMMUNITIES REAL ESTATE UNDER DEVELOPMENT Vitruvian West Phase 2 Cirrus Dublin TOTAL REAL ESTATE UNDER DEVELOPMENT LAND Vitruvian Park® 500 Penn TOTAL LAND COMMERCIAL Brookhaven Shopping Center TOTAL COMMERCIAL Other (b) 1745 Shea Center I TOTAL CORPORATE TOTAL COMMERCIAL & CORPORATE Deferred Financing Costs and Other Non-Cash Adjustments TOTAL REAL ESTATE OWNED UDR, INC. SCHEDULE III — REAL ESTATE OWNED - (Continued) DECEMBER 31, 2019 (In thousands) Initial Costs Gross Amount at Which Carried at Close of Period Costs of Improvements Capitalized Subsequent to Acquisition Costs Total Initial Acquisition Costs Buildings and  Improvements 78,574 61,418 392,559 14,269 55,256 17,646 16,869 104,040 130,402 130,402 627,001 6,948,537 15,798 — — 15,798 4,997 — 4,997 Encumbrances 50,609 41,317 275,524 — — — — — — — 275,524 1,116,459 Land and Land Improvements 7,934 6,273 110,392 3,151 4,034 5,084 4,148 16,417 8,586 8,586 135,395 2,061,913 6,451 13,853 8,922 29,226 39,609 27,135 66,744 — — — — — — — — — — — — — 86,508 67,691 502,951 17,420 59,290 22,730 21,017 120,457 138,988 138,988 762,396 9,010,450 22,249 13,853 8,922 45,024 44,606 27,135 71,741 — — 3,034 3,034 3,034 — — 20,534 20,534 20,534 — — 23,568 23,568 23,568 Date of Construction(a) 2013 2018 1986/2012 2007 2000 2002 2015 Date Acquired Nov-19 Nov-19 Mar-02 Aug-08 Apr-12 Apr-12 Oct-17 Land and Land Improvements 7,934 6,273 127,157 5,358 4,524 5,656 4,625 20,163 8,614 8,614 155,934 2,304,308 Buildings & Buildings  Improvements 78,633 61,504 438,199 36,506 68,906 21,814 19,828 147,054 135,638 135,638 720,891 10,075,449 6,451 13,853 8,922 29,226 46,666 27,135 73,801 7,793 7,793 — 3,094 3,094 10,887 18,356 12,759 9,436 40,551 7,483 6,331 13,814 22,015 22,015 9,581 22,469 32,050 54,065 Total Carrying Value 86,567 67,777 565,356 41,864 73,430 27,470 24,453 167,217 144,252 144,252 876,825 12,379,757 24,807 26,612 18,358 69,777 54,149 33,466 87,615 29,808 29,808 9,581 25,563 35,144 64,952 Accumulated Depreciation 519 427 126,540 29,696 41,561 11,697 10,429 93,383 17,097 17,097 237,020 4,110,808 23 — — 23 2,489 — 2,489 14,297 14,297 — 3,736 3,736 18,033 59 86 62,405 24,444 14,140 4,740 3,436 46,760 5,264 5,264 114,429 3,369,307 2,558 12,759 9,436 24,753 9,543 6,331 15,874 29,808 29,808 9,581 1,995 11,576 41,384 32,982 1,149,441 $ $ 2,160,917 $ 6,989,866 $ 9,150,783 $ 3,451,318 $ 2,418,222 $ 10,183,879 $ 12,602,101 $ 4,131,353 (a) Date of original construction/date of last major renovation, if applicable. (b) Includes unallocated accruals and capital expenditures. The aggregate cost for federal income tax purposes was approximately $11.7 billion at December 31, 2019 (unaudited). The estimated depreciable lives for all buildings in the latest Consolidated Statements of Operations are 30 to 55 years. S - 4                                                                          Table of Contents UDR, INC. SCHEDULE III — REAL ESTATE OWNED - (Continued) DECEMBER 31, 2019 (In thousands) 3-YEAR ROLLFORWARD OF REAL ESTATE OWNED AND ACCUMULATED DEPRECIATION The following is a reconciliation of the carrying amount of total real estate owned at December 31, (in thousands): Balance at beginning of the year Real estate acquired Capital expenditures and development Real estate sold Balance at end of the year $ $ 2019 10,196,159 2,241,163 195,981 (31,202) 12,602,101 $ $ 2018 10,177,206 $ —   214,898 (195,945) 10,196,159 $ 2017 9,615,753 235,993 369,029 (43,569) 10,177,206 The following is a reconciliation of total accumulated depreciation for real estate owned at December 31, (in thousands): Balance at beginning of the year Depreciation expense for the year Accumulated depreciation on sales Balance at end of year 2019 3,654,160 477,193 $ —   $ 4,131,353 2018 3,330,166 426,006 (102,012) 3,654,160 $ $ 2017 2,923,625 424,772 (18,231) 3,330,166 $ $ S - 5                 Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. SCHEDULE III — REAL ESTATE OWNED DECEMBER 31, 2019 (In thousands) Initial Costs Gross Amount at Which Carried at Close of Period Encumbrances Land and Land Improvements Building and Improvements Total Initial Acquisition Costs Cost of Improvements Capitalized Subsequent to Acquisition Costs Land and Land Improvements Buildings & Buildings Improvements Total Carrying Value Accumulated Depreciation WEST REGION Harbor at Mesa Verde 27 Seventy Five Mesa Verde Huntington Vista Missions at Back Bay Eight 80 Newport Beach - North Eight 80 Newport Beach - South $ ORANGE COUNTY, CA 2000 Post Street Birch Creek Highlands Of Marin Marina Playa River Terrace CitySouth Bay Terrace Highlands of Marin Phase II Edgewater Almaden Lake Village SAN FRANCISCO, CA Crowne Pointe Hilltop The Kennedy Hearthstone at Merrill Creek Island Square SEATTLE, WA Rosebeach Tierra Del Rey LOS ANGELES, CA Boronda Manor Garden Court Cambridge Court Laurel Tree The Pointe At Harden Ranch The Pointe At Northridge The Pointe At Westlake MONTEREY PENINSULA, CA Verano at Rancho Cucamonga Town Square OTHER SOUTHERN CA Tualatin Heights Hunt Club PORTLAND, OR TOTAL WEST REGION MID-ATLANTIC REGION Ridgewood -apts side DelRay Tower Wellington Place at Olde Town Andover House Sullivan Place Courts at Huntington Station METROPOLITAN D.C. Calvert's Walk 20 Lambourne BALTIMORE, MD TOTAL MID-ATLANTIC REGION — $ — — — — — — — — — — — — — — — 27,000 27,000 — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — — 27,000 — — — — — — — — — — — $ 20,476 99,329 8,055 229 62,516 58,785 249,390 9,861 4,365 5,996 6,224 22,161 14,031 8,545 5,353 30,657 594 107,787 2,486 2,174 6,179 6,848 21,284 38,971 8,414 39,586 48,000 1,946 888 3,039 1,304 6,388 2,044 1,329 16,938 13,557 13,557 3,273 6,014 9,287 483,930 5,612 297 13,753 183 1,137 27,749 48,731 4,408 11,750 16,158 64,889 $ 28,538 110,644 22,486 14,129 46,082 50,067 271,946 44,578 16,696 24,868 23,916 40,137 30,537 14,458 18,559 83,872 42,515 340,136 6,437 7,408 22,307 30,922 89,389 156,463 17,449 36,679 54,128 8,982 4,188 12,883 5,115 23,854 8,028 5,334 68,384 3,645 3,645 9,134 14,870 24,004 918,706 20,086 12,786 36,059 59,948 103,676 111,878 344,433 24,692 45,590 70,282 414,715 $ 22,350 104,036 14,117 3,822 45,252 35,651 225,228 23,836 9,895 28,751 13,977 7,850 38,610 7,231 11,287 12,736 9,265 163,438 9,323 6,365 3,261 7,368 7,672 33,989 5,903 8,415 14,318 11,332 6,546 18,449 7,657 33,268 12,096 7,960 97,308 57,985 57,985 9,090 8,014 17,104 609,370 10,801 116,038 20,955 6,813 12,037 4,526 171,170 9,266 10,667 19,933 191,103 $ 49,014 209,973 30,541 14,358 108,598 108,852 521,336 54,439 21,061 30,864 30,140 62,298 44,568 23,003 23,912 114,529 43,109 447,923 8,923 9,582 28,486 37,770 110,673 195,434 25,863 76,265 102,128 10,928 5,076 15,922 6,419 30,242 10,072 6,663 85,322 17,202 17,202 12,407 20,884 33,291 1,402,636 25,698 13,083 49,812 60,131 104,813 139,627 393,164 29,100 57,340 86,440 479,604 S - 6 $ 22,175 114,820 9,277 10,990 69,131 60,953 287,346 11,115 1,376 7,995 1,242 22,911 16,545 11,637 5,777 30,804 963 110,365 3,177 3,030 6,300 7,302 21,667 41,476 8,855 39,857 48,712 3,330 1,613 5,695 2,449 10,345 3,623 2,361 29,416 23,633 23,633 4,141 6,516 10,657 551,605 6,362 9,652 14,885 317 1,775 28,085 61,076 4,996 12,428 17,424 78,500 $ 49,189 199,189 35,381 7,190 84,719 83,550 459,218 67,160 29,580 51,620 42,875 47,237 66,633 18,597 29,422 96,461 51,411 500,996 15,069 12,917 25,447 37,836 96,678 187,947 22,911 44,823 67,734 18,930 10,009 28,676 11,627 53,165 18,545 12,262 153,214 51,554 51,554 17,356 22,382 39,738 1,460,401 30,137 119,469 55,882 66,627 115,075 116,068 503,258 33,370 55,579 88,949 592,207 $ 71,364 314,009 44,658 18,180 153,850 144,503 746,564 78,275 30,956 59,615 44,117 70,148 83,178 30,234 35,199 127,265 52,374 611,361 18,246 15,947 31,747 45,138 118,345 229,423 31,766 84,680 116,446 22,260 11,622 34,371 14,076 63,510 22,168 14,623 182,630 75,187 75,187 21,497 28,898 50,395 2,012,006 36,499 129,121 70,767 66,944 116,850 144,153 564,334 38,366 68,007 106,373 670,707 35,561 137,814 25,545 5,486 60,216 56,092 320,714 36,216 17,725 37,583 24,745 32,060 48,737 12,278 20,313 57,547 31,947 319,151 10,776 9,216 17,028 23,317 58,376 118,713 16,642 27,165 43,807 11,809 6,382 18,243 7,337 32,804 11,851 7,544 95,970 42,170 42,170 12,657 17,520 30,177 970,702 24,033 40,394 41,845 39,795 72,564 31,845 250,476 25,052 34,852 59,904 310,380 Date of Construction (a) 1965/2003 1979/2013 1970 1969 1968/2000/2016 1968/2000/2016 1987/2016 1968 1991/2010 1971 2005 1972/2012 1962 1968/2010 2007 1999 1987 1985 2005 2000 2007 1970 1998 1979 1973 1974 1977 1986 1979 1975 2006 1989 1985 1988 2014 1987/2008 2004 2007 2011 1988 2003 Date Acquired Jun-03 Oct-04 Jun-03 Dec-03 Oct-04 Mar-05 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Aug-05 Nov-05 Oct-05 Oct-07 Mar-08 Jul-08 Dec-98 Dec-98 Nov-05 May-08 Jul-08 Sep-04 Dec-07 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Dec-98 Oct-02 Dec-98 Sep-04 Aug-02 Jan-08 Sep-05 Mar-07 Dec-07 Oct-15 Mar-04 Mar-08                                                                                                                                                                                   Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. SCHEDULE III — REAL ESTATE OWNED - (Continued) DECEMBER 31, 2019 (In thousands) Initial Costs Gross Amount at Which Carried at Close of Period SOUTHEAST REGION Legacy Hill Hickory Run Carrington Hills Brookridge Breckenridge Polo Park NASHVILLE, TN Inlet Bay MacAlpine Place TAMPA, FL The Reserve and Park at Riverbridge OTHER FLORIDA TOTAL SOUTHEAST REGION NORTHEAST REGION 10 Hanover Square 95 Wall Street NEW YORK, NY 14 North BOSTON, MA TOTAL NORTHEAST REGION SOUTHWEST REGION Steele Creek DENVER, CO TOTAL SOUTHWEST REGION TOTAL OPERATING COMMUNITIES Other (b) TOTAL CORPORATE Deferred Financing Costs TOTAL REAL ESTATE OWNED Encumbrances Land and Land Improvements Building and Improvements Total Initial Acquisition Costs — — — — — — — — — — — — — — — — 72,500 72,500 72,500 — — — 99,500 — — 1,148 1,469 2,117 708 766 4,583 10,791 7,702 10,869 18,571 15,968 15,968 45,330 41,432 57,637 99,069 10,961 10,961 110,030 5,867 11,584 —   5,461 7,714 16,293 46,919 23,150 36,858 60,008 56,401 56,401 163,328 218,983 266,255 485,238 51,175 51,175 536,413 7,015 13,053 2,117 6,169 8,480 20,876 57,710 30,852 47,727 78,579 72,369 72,369 208,658 260,415 323,892 584,307 62,136 62,136 646,443 8,586 8,586 8,586 712,765 — — 130,400 130,400 130,400 2,163,562 — — 138,986 138,986 138,986 2,876,327 — — Cost of Improvements Capitalized Subsequent to Acquisition Costs 11,083 14,126 39,283 7,396 6,998 18,611 97,497 19,716 11,770 31,486 15,149 15,149 144,132 24,465 10,474 34,939 12,621 12,621 47,560 5,266 5,266 5,266 997,431 1,402 1,402 Land and Land Improvements Buildings & Buildings Improvements Total Carrying Value Accumulated Depreciation Date of Construction (a) Date Acquired 2,026 2,592 4,925 1,492 1,539 6,140 18,714 10,421 12,194 22,615 16,840 16,840 58,169 41,765 58,063 99,828 11,404 11,404 111,232 16,072 24,587 36,475 12,073 13,939 33,347 136,493 40,147 47,303 87,450 70,678 70,678 294,621 243,115 276,303 519,418 63,353 63,353 582,771 8,614 8,614 8,614 808,120 — — 135,638 135,638 135,638 3,065,638 1,402 1,402 18,098 27,179 41,400 13,565 15,478 39,487 155,207 50,568 59,497 110,065 87,518 87,518 352,790 284,880 334,366 619,246 74,757 74,757 694,003 144,252 144,252 144,252 3,873,758 1,402 1,402 13,203 16,915 26,945 9,211 10,241 27,026 103,541 32,988 35,105 68,093 50,001 50,001 221,635 103,344 139,677 243,021 33,733 33,733 276,754 17,097 17,097 17,097 1,796,568 — — 1977 1989 1999 1986 1986 1987/2008 1988/1989 2001 1999/2001 2005 2008 2005 Nov-95 Dec-95 Dec-95 Mar-96 Mar-97 May-06 Jun-03 Dec-04 Dec-04 Apr-11 Aug-11 Apr-11 2015 Oct-17 $ (429) 99,071 $ 712,765 $ 2,163,562 $ 2,876,327 $ 998,833 $ 808,120 $ 3,067,040 $ 3,875,160 $ 1,796,568 (a) Date of original construction/date of last major renovation, if applicable. (b) Includes unallocated accruals and capital expenditures. The aggregate cost for federal income tax purpose was approximately $3.2 billion at December 31, 2019 (unaudited). The estimated depreciable lives for all buildings in the latest Consolidated Statements of Operations are 30 to 55 years. S - 7                                                                                                                                                             Table of Contents UNITED DOMINION REALTY, L.P. SCHEDULE III — REAL ESTATE OWNED - (Continued) DECEMBER 31, 2019 (In thousands) 3-YEAR ROLLFORWARD OF REAL ESTATE OWNED AND ACCUMULATED DEPRECIATION The following is a reconciliation of the carrying amount of total real estate owned at December 31, (in thousands): Balance at beginning of the year Real estate acquired Capital expenditures and development Real estate sold Balance at end of year 2019 3,811,985 $ —   63,175 —   $ 3,875,160 $ $ The following is a reconciliation of total accumulated depreciation for real estate owned at December 31, (in thousands): Balance at beginning of the year Depreciation expense for the year Accumulated depreciation on sales Balance at end of year 2019 1,658,161 138,407 $ —   $ 1,796,568 2018 1,543,652 141,683 (27,174) 1,658,161 $ $ S - 8 2018 3,816,956 $ —   44,353 (49,324) 3,811,985 2017 3,674,704 138,986 45,211 (41,945) 3,816,956 2017 1,408,815 153,068 (18,231) 1,543,652 $ $ $             Table of Contents Exhibit 4.22 UDR, INC. Exhibit 4.22 UNLESS  THIS  NOTE  IS  PRESENTED  BY  AN  AUTHORIZED  REPRESENTATIVE  OF  THE  DEPOSITORY TRUST COMPANY (THE “DEPOSITARY”) (55 WATER STREET, NEW YORK, NEW YORK) TO THE ISSUER HEREOF  OR  ITS  AGENT  FOR  REGISTRATION  OF  TRANSFER,  EXCHANGE  OR  PAYMENT,  AND  ANY NOTE ISSUED IS REGISTERED IN THE NAME OF CEDE & CO. OR SUCH OTHER NAME AS REQUESTED BY AN AUTHORIZED REPRESENTATIVE OF THE DEPOSITARY AND ANY PAYMENT IS MADE TO CEDE & CO., ANY TRANSFER, PLEDGE OR OTHER USE HEREOF FOR VALUE OR OTHERWISE BY OR TO ANY PERSON  IS  WRONGFUL  SINCE  THE  REGISTERED  OWNER  HEREOF,  CEDE  &  CO.,  HAS  AN  INTEREST HEREIN. UNLESS AND UNTIL IT IS EXCHANGED IN WHOLE OR IN PART FOR NOTES IN CERTIFICATED FORM, THIS NOTE MAY NOT BE TRANSFERRED EXCEPT AS A WHOLE BY THE DEPOSITARY TO A NOMINEE OF  THE  DEPOSITARY  OR  BY  A  NOMINEE  OF  THE  DEPOSITARY  TO  THE  DEPOSITARY  OR  ANOTHER NOMINEE OF THE DEPOSITARY OR BY THE DEPOSITARY OR ANY SUCH NOMINEE TO A SUCCESSOR DEPOSITARY OR A NOMINEE OF SUCH SUCCESSOR DEPOSITARY.     REGISTERED  No. 1 ORIGINAL ISSUE DATE:  October 11, 2019 CUSIP No.:  90265EAS9 UDR, INC. MEDIUM‑‑TERM NOTE SERIES A DUE NINE MONTHS OR MORE FROM DATE OF ISSUE, FULLY AND UNCONDITIONALLY GUARANTEED BY UNITED DOMINION REALTY, L.P. (Fixed Rate) INTEREST RATE: 3.100% INTEREST PAYMENT DATE(S) [X] May 1 and November 1, commencing May 1, 2020 [ ] Other: [  ] CHECK IF DISCOUNT NOTE Issue Price: 99.557% plus accrued interest from October 11, 2019 INITIAL REDEMPTION DATE:  See Addendum INITIAL REDEMPTION PERCENTAGE:    See Addendum OPTIONAL REPAYMENT DATE(S):  See Addendum SPECIFIED CURRENCY: [X] United States dollars  [ ] Other: AUTHORIZED DENOMINATION: [X] $2,000 and $1,000 integral  multiples thereof [ ] Other: ADDENDUM ATTACHED DEFAULT INTEREST RATE:  N/A [X] Yes  [  ] No 2 PRINCIPAL AMOUNT:  $300,000,000 STATED MATURITY DATE: November 1, 2034 ANNUAL REDEMPTION PERCENTAGE REDUCTION:   See Addendum EXCHANGE RATE AGENT:  N/A OTHER/ADDITIONAL PROVISIONS:  N/A                                                                                                 UDR, INC., a Maryland corporation (the “Company”, which term includes any successor corporation under the Indenture hereinafter referred to), for value received, hereby promises to pay to CEDE & Co., as nominee for The Depository Trust Company, or registered assigns, the Principal Amount of THREE HUNDRED MILLION DOLLARS ($300,000,000), on the Stated Maturity Date specified above (or any Redemption Date or Repayment Date, each as defined on the reverse hereof, or any earlier date of acceleration of maturity) (each such date being hereinafter referred to as the “Maturity Date” with respect to the principal repayable on such date) and to pay interest thereon (and on any overdue principal, premium and/or interest to the extent legally enforceable) at the Interest Rate per annum specified above, until the principal hereof is paid or duly made available for payment.  The Company will pay interest in arrears on each Interest Payment Date, if any, specified above (each, an “Interest Payment Date”), commencing with the first Interest Payment Date next succeeding the Original Issue Date specified above, and on the Maturity Date; provided,  however, that if the Original Issue Date occurs between a Record Date (as defined below) and the next succeeding Interest Payment Date, interest payment will commence on the Interest Payment Date immediately following the next succeeding Record Date to the registered holder (the “Holder”) of this Note on the next succeeding Record Date.  Interest on this Note will be computed on the basis of a 360-day year of twelve 30-day months. United Dominion Realty, L.P., a Delaware limited partnership (the “Operating Partnership”), as primary obligor and not merely as surety, hereby irrevocably and unconditionally guarantees to the Holder and to the Trustee and their successors and assigns (a) the full and punctual payment when due, whether at the Maturity Date, by acceleration or otherwise, of all obligations of the Company now or hereafter existing under the Indenture whether for principal of or interest on the Notes (and premium and Make-Whole Amount, if applicable) and all other monetary obligations of the Company under the Indenture and the Notes and (b) the full and punctual performance within the applicable grace periods of all other obligations of the Company under the Indenture and the Notes (all such obligations guaranteed hereby by the Operating Partnership being the “Guarantee”). The Holder of this Note may enforce its rights under the Guarantee directly against the Operating Partnership without first making a demand or taking action against the Company or any other person or entity. The Operating Partnership may, without the consent of the Holder of this Note, assume all of the Company’s rights and obligations under this Note and, upon such assumption, the Company will be released from its liabilities under the Indenture and this Note. Interest on this Note will accrue from, and including, the immediately preceding Interest Payment Date to which interest has been paid or duly provided for (or from, and including, the Original Issue Date if no interest has been paid or duly provided for) to, but excluding, the applicable Interest Payment Date or the Maturity Date, as the case may be (each, an “Interest Period”).  The interest so payable, and punctually paid or duly provided for, on any Interest Payment Date will, subject to certain exceptions described herein, be paid to the person in whose name this Note (or one or more predecessor Notes, as defined on the reverse hereof) is registered at the close of business on the April 15 or October 15 (whether or not a Business Day, as defined below) immediately preceding such Interest Payment Date (the “Record Date”); provided,  however, that interest payable on the Maturity Date will be payable to the person to whom the principal hereof and premium, if any, hereon shall be payable.  Any such interest not so punctually paid or duly provided for on any Interest Payment Date other than the Maturity Date 3   (“Defaulted Interest”) shall forthwith cease to be payable to the Holder on the close of business on any Record Date and, instead, shall be paid to the person in whose name this Note is registered at the close of business on a special record date (the “Special Record Date”) for the payment of such Defaulted Interest to be fixed by the Trustee hereinafter referred to, notice whereof shall be given to the Holder of this Note by the Trustee not less than 10 calendar days prior to such Special Record Date or may be paid at any time in any other lawful manner, all as more fully provided for in the Indenture. Payment of principal, premium, if any, and interest in respect of this Note due on the Maturity Date will be made in immediately available funds upon presentation and surrender of this Note (and, with respect to any applicable repayment of this Note, upon delivery of instructions as contemplated on the reverse hereof) at the office or agency maintained by the Company for that purpose in the Borough of Manhattan, The City of New York, currently the corporate trust office of the Trustee located at 40 Broad Street, 5th Floor, New York, New York 10004, or at such other paying agency in the Borough of Manhattan, The City of New York, as the Company may determine; provided,  however, that if the Specified Currency (as defined below) is other than United States dollars and such payment is to be made in the Specified Currency in accordance with the provisions set forth below, such payment will be made by wire transfer of immediately available funds to an account with a bank designated by the Holder hereof at least 15 calendar days prior to the Maturity Date, provided that such bank has appropriate facilities therefor and that this Note is presented and surrendered and, if applicable, instructions are delivered at the aforementioned office or agency maintained by the Company in time for the Trustee to make such payment in such funds in accordance with its normal procedures.  Payment of interest due on any Interest Payment Date other than the Maturity Date will be made at the aforementioned office or agency maintained by the Company or, at the option of the Company, by check mailed to the address of the person entitled thereto as such address shall appear in the Security Register maintained by the Trustee; provided,  however, that a Holder of U.S.$10,000,000 (or, if the Specified Currency is other than United States dollars, the equivalent thereof in the Specified Currency) or more in aggregate principal amount of Notes (whether having identical or different terms and provisions) will be entitled to receive interest payments on such Interest Payment Date by wire transfer of immediately available funds if such Holder has delivered appropriate wire transfer instructions in writing to the Trustee not less than 15 calendar days prior to such Interest Payment Date.  Any such wire transfer instructions received by the Trustee shall remain in effect until revoked by such Holder. If any Interest Payment Date or the Maturity Date falls on a day that is not a Business Day, the required payment of principal, premium, if any, and/or interest shall be made on the next succeeding Business Day with the same force and effect as if made on the date such payment was due, and no interest shall accrue with respect to such payment for the period from and after such Interest Payment Date or the Maturity Date, as the case may be, to the date of such payment on the next succeeding Business Day. As used herein, “Business Day” means any day, other than a Saturday or Sunday, that is neither a legal holiday nor a day on which commercial banks are authorized or required by law, regulation or executive order to close in The City of New York; provided,  however, that if the Specified Currency is other than United States dollars, such day must also not be a day on which commercial banks are authorized or required by law, regulation or executive order to close in the 4   Principal Financial Center (as defined below) of the country issuing the Specified Currency (or, if the Specified Currency is Euro, such day must also be a day on which the Trans-European Automated Real-Time Gross Settlement Express Transfer (TARGET) System is open).  “Principal Financial Center” means the capital city of the country issuing the Specified Currency, except that with respect to United States dollars, Australian dollars, Canadian dollars, Euros, South African rands and Swiss francs, the “Principal Financial Center” shall be The City of New York, Sydney, Toronto, Johannesburg and Zurich, respectively. The Company is obligated to make payment of principal, premium, if any, and interest in respect of this Note in the currency in which this Note is denominated above (or, if such currency is not at the time of such payment legal tender for the payment of public and private debts in the country issuing such currency or, if such currency is Euro, in the member states of the European Union that have adopted the single currency in accordance with the Treaty establishing the European Community, as amended by the Treaty on European Union, then the currency which is at the time of such payment legal tender in the related country or in the adopting member states of the European Union, as the case may be) (the “Specified Currency”).  If the Specified Currency is other than United States dollars, except as otherwise provided below, any such amounts so payable by the Company will be converted by the Exchange Rate Agent specified above into United States dollars for payment to the Holder of this Note. Any United States dollar amount to be received by the Holder of this Note will be based on the highest bid quotation in The City of New York received by the Exchange Rate Agent at approximately 11:00 A.M., New York City time, on the second Business Day preceding the applicable payment date from three recognized foreign exchange dealers (one of whom may be the Exchange Rate Agent) selected by the Exchange Rate Agent and approved by the Company for the purchase by the quoting dealer of the Specified Currency for United States dollars for settlement on such payment date in the aggregate amount of the Specified Currency payable to all Holders of Notes scheduled to receive United States dollar payments and at which the applicable dealer commits to execute a contract.  All currency exchange costs will be borne by the Holder of this Note by deductions from such payments.  If three such bid quotations are not available, payments on this Note will be made in the Specified Currency. If the Specified Currency is other than United States dollars, the Holder of this Note may elect to receive all or a specified portion of any payment of principal, premium, if any, and/or interest, if any, in respect of this Note in the Specified Currency by submitting a written request for such payment to the Trustee at its corporate trust office in The City of New York on or prior to the applicable Record Date or at least 15 calendar days prior to the Maturity Date, as the case may be.  Such written request may be mailed or hand delivered or sent by cable, telex or other form of facsimile transmission.  The Holder of this Note may elect to receive all or a specified portion of all future payments in the Specified Currency in respect of such principal, premium, if any, and/or interest, if any, and need not file a separate election for each payment.  Such election will remain in effect until revoked by written notice delivered to the Trustee, but written notice of any such revocation must be received by the Trustee on or prior to the applicable Record Date or at least 15 calendar days prior to the Maturity Date, as the case may be. If the Specified Currency is other than United States dollars and the Holder of this Note shall have duly made an election to receive all or a specified portion of any payment of principal, 5   premium, if any, and/or interest, if any, in respect of this Note in the Specified Currency, but the Specified Currency is not available due to the imposition of exchange controls or other circumstances beyond the control of the Company, the Company will be entitled to satisfy its obligations to the Holder of this Note by making such payment in United States dollars on the basis of the Market Exchange Rate (as defined below) determined by the Exchange Rate Agent on the second Business Day prior to such payment date or, if such Market Exchange Rate is not then available, on the basis of the most recently available Market Exchange Rate.  The “Market Exchange Rate” for the Specified Currency other than United States dollars means the noon dollar buying rate in The City of New York for cable transfers for the Specified Currency as certified for customs purposes (or, if not so certified, as otherwise determined) by the Federal Reserve Bank of New York.  Any payment made in United States dollars under such circumstances shall not constitute an Event of Default (as defined in the Indenture). All determinations referred to above made by the Exchange Rate Agent shall be at its sole discretion and shall, in the absence of manifest error, be conclusive for all purposes and binding on the Holder of this Note. The Company agrees to indemnify the Holder of any Note against any loss incurred by such Holder as a result of any judgment or order being given or made against the Company for any amount due hereunder and such judgment or order requiring payment in a currency (the “Judgment Currency”) other than the Specified Currency, and as a result of any variation between (i) the rate of exchange at which the Specified Currency amount is converted into the Judgment Currency for the purpose of such judgment or order, and (ii) the rate of exchange at which such Holder, on the date of payment of such judgment or order, is able to purchase the Specified Currency with the amount of the Judgment Currency actually received by such Holder, as the case may be.  The foregoing indemnity constitutes a separate and independent obligation of the Company and continues in full force and effect notwithstanding any such judgment or order as aforesaid.  The term “rate of exchange” includes any premiums and costs of exchange payable in connection with the purchase of, or conversion into, the relevant currency. Reference is hereby made to the further provisions of this Note set forth on the reverse hereof and, if so specified on the face hereof, in an Addendum hereto, which further provisions shall have the same force and effect as if set forth on the face hereof. Notwithstanding the foregoing, if an Addendum is attached hereto or “Other/Additional Provisions” apply to this Note as specified above, this Note shall be subject to the terms set forth in such Addendum or such “Other/Additional Provisions”. Unless the Certificate of Authentication hereon has been executed by the Trustee by manual signature, this Note shall not be entitled to any benefit under the Indenture or be valid or obligatory for any purpose. 6   IN WITNESS WHEREOF, UDR, Inc. has caused this Note to be duly executed by one of its duly authorized officers. UDR, INC. By: _/s/ Joseph D. Fisher______________  Name:  Joseph D. Fisher  Title:    Senior Vice President and Chief Financial Officer ATTEST: By: _/s/ Deborah J. Shannon___  Name:  Deborah J. Shannon  Title:    Assistant Secretary  Dated:  October 11, 2019 TRUSTEE'S CERTIFICATE OF AUTHENTICATION: This is one of the Debt Securities of the series designated therein referred to in the within‑mentioned Indenture. U.S. BANK NATIONAL ASSOCIATION, as Trustee By: _/s/ K. Wendy Kumar_____ Authentication Date: October 11, 2019 Authorized Signatory 7                       [REVERSE OF NOTE] UDR, INC. MEDIUM‑‑TERM NOTE, SERIES A DUE NINE MONTHS OR MORE FROM DATE OF ISSUE, FULLY AND UNCONDITIONALLY GUARANTEED BY UNITED DOMINION REALTY, L.P. (Fixed Rate) This Note is one of a duly authorized series of Debt Securities (the “Debt Securities”) of the Company issued and to be issued under an Indenture, dated as of November 1, 1995, as supplemented by the first supplemental indenture thereto, dated as of May 3, 2011, as further amended, modified or supplemented from time to time (the “Indenture”), between the Company (successor by merger to United Dominion Realty Trust, Inc., a Virginia corporation) and U.S. Bank National Association, successor trustee to Wachovia Bank, National Association (formerly known as First Union National Bank of Virginia), as trustee (the “Trustee”, which term includes any successor trustee under the Indenture), to which Indenture and all indentures supplemental thereto reference is hereby made for a statement of the respective rights, limitations of rights, duties and immunities thereunder of the Company, the Trustee and the Holders of the Debt Securities, and of the terms upon which the Debt Securities are, and are to be, authenticated and delivered.  This Note is one of the series of Debt Securities designated as “Medium-Term Notes, Series A Due Nine Months or More From Date of Issue, Fully and Unconditionally Guaranteed by United Dominion Realty, L.P.” (the “Notes”).  All terms used but not defined in this Note or in an Addendum hereto shall have the meanings assigned to such terms in the Indenture or on the face hereof, as the case may be. United Dominion Realty, L.P., a Delaware limited partnership (the “Operating Partnership”), as primary obligor and not merely as surety, hereby irrevocably and unconditionally guarantees to the Holder and to the Trustee and their successors and assigns (a) the full and punctual payment when due, whether at the Maturity Date, by acceleration or otherwise, of all obligations of the Company now or hereafter existing under the Indenture whether for principal of or interest on the Notes (and premium and Make-Whole Amount, if applicable) and all other monetary obligations of the Company under the Indenture and the Notes and (b) the full and punctual performance within the applicable grace periods of all other obligations of the Company under the Indenture and the Notes (all such obligations guaranteed hereby by the Operating Partnership being the “Guarantee”). The Holder of this Note may enforce its rights under the Guarantee directly against the Operating Partnership without first making a demand or taking action against the Company or any other person or entity. The Operating Partnership may, without the consent of the Holder of this Note, assume all of the Company’s rights and obligations under this Note and, upon such assumption, the Company will be released from its liabilities under the Indenture and this Note. This Note is issuable only in registered form without coupons in minimum denominations of U.S. $1,000 and integral multiples thereof or other Authorized Denomination specified on the face hereof. 8     This Note will not be subject to any sinking fund and, unless otherwise specified on the face hereof in accordance with the provisions of the following two paragraphs, will not be redeemable or repayable prior to the Stated Maturity Date. This Note will be subject to redemption at the option of the Company on any date on or after the Initial Redemption Date, if any, specified on the face hereof, in whole or from time to time in part in increments of U.S. $1,000 or other integral multiple of an Authorized Denomination (provided that any remaining principal amount hereof shall be at least U.S. $1,000 or such other minimum Authorized Denomination), at the Redemption Price (as defined below), together with unpaid interest accrued thereon to the date fixed for redemption (the “Redemption Date”), on written notice given to the Holder hereof (in accordance with the provisions of the Indenture) not more than 45 nor less than 15 calendar days prior to the Redemption Date.  The “Redemption Price” shall be an amount equal to the Initial Redemption Percentage specified on the face hereof (as adjusted by the Annual Redemption Percentage Reduction, if any, specified on the face hereof) multiplied by the unpaid principal amount of this Note to be redeemed.  The Initial Redemption Percentage, if any, shall decline at each anniversary of the Initial Redemption Date by the Annual Redemption Percentage Reduction, if any, until the Redemption Price is 100% of unpaid principal amount to be redeemed.  In the event of redemption of this Note in part only, a new Note of like tenor for the unredeemed portion hereof and otherwise having the same terms and provisions as this Note shall be issued by the Company in the name of the Holder hereof upon the presentation and surrender hereof. This Note will be subject to repayment by the Company at the option of the Holder hereof on the Optional Repayment Date(s), if any, specified on the face hereof, in whole or in part in increments of U.S. $1,000 or other integral multiple of an Authorized Denomination (provided that any remaining principal amount hereof shall be at least U.S. $1,000 or such other minimum Authorized Denomination), at a repayment price equal to 100% of the unpaid principal amount to be repaid, together with unpaid interest accrued thereon to the date fixed for repayment (the “Repayment Date”).  For this Note to be repaid, the Trustee must receive at its corporate trust office in the Borough of Manhattan, The City of New York, not more than 60 nor less than 30 calendar days prior to the Repayment Date, such Note and instructions to such effect forwarded by the Holder hereof.  Exercise of such repayment option by the Holder hereof shall be irrevocable.  In the event of repayment of this Note in part only, a new Note of like tenor for the unrepaid portion hereof and otherwise having the same terms and provisions as this Note shall be issued by the Company in the name of the Holder hereof upon the presentation and surrender hereof. If this Note is specified on the face hereof to be a Discount Note, the amount payable to the Holder of this Note in the event of redemption, repayment or acceleration of maturity will be equal to the sum of (1) the Issue Price specified on the face hereof (increased by any accruals of the Discount, as defined below) and, in the event of any redemption of this Note (if applicable), multiplied by the Initial Redemption Percentage (as adjusted by the Annual Redemption Percentage Reduction, if applicable) and (2) any unpaid interest accrued thereon to the Redemption Date, Repayment Date or date of acceleration of maturity, as the case may be.  The difference between the Issue Price and 100% of the principal amount of this Note is referred to herein as the “Discount”. 9   For purposes of determining the amount of Discount that has accrued as of any Redemption Date, Repayment Date or date of acceleration of maturity of this Note, such Discount will be accrued so as to cause the yield on the Note to be constant.  The constant yield will be calculated using a 30-day month, 360-day year convention, a compounding period that, except for the Initial Period (as defined below), corresponds to the shortest period between Interest Payment Dates (with ratable accruals within a compounding period) and an assumption that the maturity of this Note will not be accelerated.  If the period from the Original Issue Date to the initial Interest Payment Date (the “Initial Period”) is shorter than the compounding period for this Note, a proportionate amount of the yield for an entire compounding period will be accrued.  If the Initial Period is longer than the compounding period, then such period will be divided into a regular compounding period and a short period, with the short period being treated as provided in the preceding sentence. The covenants set forth in Section 1004(a) and Section 1007 of the Indenture shall not apply to this Note, and the following covenants shall instead apply to this Note in place of the covenants set forth in Section 1004(a) and Section 1007 of the Indenture: “The Trust will, and will cause the Subsidiaries to, have at all times Total Unencumbered Assets of not less than 150% of the aggregate principal amount of all of the Trust’s outstanding Unsecured Debt and the outstanding Unsecured Debt of the Subsidiaries, determined on a consolidated basis in accordance with GAAP. The Trust will not, and will not permit any Subsidiary to, incur any Debt if, immediately after giving effect to the incurrence of such additional Debt and the application of the proceeds thereof, the aggregate principal amount of all outstanding Debt of the Trust and its Subsidiaries on a consolidated basis determined in accordance with GAAP is greater than 65% of the sum of (without duplication) (i) the Trust’s Total Assets as of the end of the calendar quarter covered in the Trust’s Annual Report on Form 10-K or Quarterly Report on Form 10-Q, as the case may be, most recently filed with the Commission (or, if such filing is not permitted under the Exchange Act, with the Trustee) prior to the incurrence of such additional Debt and (ii) the purchase price of any real estate assets or mortgages receivable acquired, and the amount of any securities offering proceeds received (to the extent such proceeds were not used to acquire real estate assets or mortgages receivable or used to reduce Debt), by the Trust or any Subsidiary since the end of such calendar quarter, including those proceeds obtained in connection with the incurrence of such additional Debt. ‘Total Unencumbered Assets’ means the sum of, without duplication, those Undepreciated Real Estate Assets which are not subject to a lien securing Debt and all other assets, excluding accounts receivable and intangibles, of the Trust and the Subsidiaries not subject to a lien securing Debt, all determined on a consolidated basis in accordance with GAAP; provided, however, that all investments by the Trust and the Subsidiaries in unconsolidated joint ventures, unconsolidated limited partnerships, unconsolidated limited liability 10   companies and other unconsolidated entities shall be excluded from Total Unencumbered Assets to the extent that such investments would have otherwise been included.” If an Event of Default shall occur and be continuing, the principal of the Notes may, and in certain cases shall, be accelerated in the manner and with the effect provided in the Indenture. The Indenture contains provisions for defeasance of (i) the entire indebtedness of the Notes or (ii) certain covenants and Events of Default with respect to the Notes, in each case upon compliance with certain conditions set forth therein, which provisions apply to the Notes. The Indenture permits, with certain exceptions as therein provided, the amendment thereof and the modification of the rights and obligations of the Company and the rights of the Holders of the Debt Securities at any time by the Company and the Trustee with the consent of the Holders of a majority of the aggregate principal amount of all Debt Securities at the time outstanding and affected thereby.  The Indenture also contains provisions permitting the Holders of a majority of the aggregate principal amount of the outstanding Debt Securities of any series, on behalf of the Holders of all such Debt Securities, to waive compliance by the Company with certain provisions of the Indenture.  Furthermore, provisions in the Indenture permit the Holders of a majority of the aggregate principal amount of the outstanding Debt Securities of any series, in certain instances, to waive, on behalf of all of the Holders of Debt Securities of such series, certain past defaults under the Indenture and their consequences.  Any such consent or waiver by the Holder of this Note shall be conclusive and binding upon such Holder and upon all future Holders of this Note and other Notes issued upon the registration of transfer hereof or in exchange heretofore or in lieu hereof, whether or not notation of such consent or waiver is made upon this Note. No reference herein to the Indenture and no provision of this Note or of the Indenture shall alter or impair the obligation of the Company, which is absolute and unconditional, to pay principal, premium, if any, and interest in respect of this Note at the times, places and rate or formula, and in the coin or currency, herein prescribed. As provided in the Indenture and subject to certain limitations therein and herein set forth, the transfer of this Note is registrable in the Security Register of the Company upon surrender of this Note for registration of transfer at the office or agency of the Company in any place where the principal hereof and any premium or interest hereon are payable, duly endorsed by, or accompanied by a written instrument of transfer in form satisfactory to the Company and the Security Registrar duly executed by, the Holder hereof or by his attorney duly authorized in writing, and thereupon one or more new Notes having the same terms and provisions, of Authorized Denominations and for the same aggregate principal amount, will be issued by the Company to the designated transferee or transferees. As provided in the Indenture and subject to certain limitations therein and herein set forth, this Note is exchangeable for a like aggregate principal amount of Notes of different Authorized Denominations but otherwise having the same terms and provisions, as requested by the Holder hereof surrendering the same. 11   No service charge shall be made for any such registration of transfer or exchange, but the Company may require payment of a sum sufficient to cover any tax or other governmental charge payable in connection therewith. Prior to due presentment of this Note for registration of transfer, the Company, the Trustee and any agent of the Company or the Trustee may treat the Holder as the owner hereof for all purposes, whether or not this Note be overdue, and neither the Company, the Trustee nor any such agent shall be affected by notice to the contrary, except as required by law. THE INDENTURE AND THIS NOTE SHALL BE GOVERNED BY, AND CONSTRUED IN ACCORDANCE WITH, THE LAWS OF THE COMMONWEALTH OF VIRGINIA. 12   ABBREVIATIONS The following abbreviations, when used in the inscription on the face of this Note, shall be construed as though they were written out in full according to applicable laws or regulations: TEN COM TEN ENT JT TEN ‑ as tenants in common ‑ as tenants by the entireties ‑ as joint tenants with right of  survivorship and not as tenants  in common UNIF GIFT MIN ACT ‑ ________ Custodian ______    (Cust)                  (Minor) under Uniform Gifts to Minors Act ____________________                                (State) Additional abbreviations may also be used though not in the above list. __________________________________ ASSIGNMENT FOR VALUE RECEIVED, the undersigned hereby sell(s), assign(s) and transfer(s) unto PLEASE INSERT SOCIAL SECURITY OR OTHER IDENTIFYING NUMBER OF ASSIGNEE   (Please print or typewrite name and address including postal zip code of assignee) this Note and all rights thereunder hereby irrevocably constituting and appointing Attorney to transfer this Note on the books of the Company, with full power of substitution in the premises. Dated: Notice:    The  signature(s)  on  this  Assignment  must correspond with the name(s) as written upon the face of  this  Note  in  every  particular,  without  alteration  or enlargement or any change whatsoever. 13                                                 UDR, INC. ADDENDUM TO MEDIUM-TERM NOTE  (Fixed Rate) The Company may redeem all or part of this Note at any time at its option at a redemption price equal to the greater of (1) the principal amount of this Note being redeemed plus accrued and unpaid interest to the redemption date or (2) the Make-Whole Amount for the principal amount of this Note being redeemed.  If this Note is redeemed on or after August 1, 2034 (three months prior to the maturity date) (the “Par Call Date”), the redemption price will equal the principal amount of this Note being redeemed plus accrued and unpaid interest to the redemption date. “Make-Whole Amount” means, as determined by the Quotation Agent, the sum of the present values of the principal amount of this Note to be redeemed, together with the scheduled payments of interest (exclusive of interest to the redemption date) from the redemption date to the Par Call Date of this Note being redeemed, in each case discounted to the redemption date on a semi-annual basis, assuming a 360-day year consisting of twelve 30-day months, at the Adjusted Treasury Rate, plus accrued and unpaid interest on the principal amount of this Note being redeemed to the redemption date. “Adjusted Treasury Rate” means, with respect to any redemption date, the sum of (x) either (1) the yield for the maturity corresponding to the Comparable Treasury Issue, under the heading that represents the average for the immediately preceding week, appearing in the most recent published statistical release designated “H.15” or any successor publication that is published weekly by the Board of Governors of the Federal Reserve System and that establishes yields on actively traded United States Treasury securities adjusted to constant maturity under the caption “Treasury Constant Maturities” (provided, if no maturity is within three months before or after the remaining term of this Note, yields for the two published maturities most closely corresponding to the Comparable Treasury Issue shall be determined and the Adjusted Treasury Rate shall be interpolated or extrapolated from such yields on a straight line basis, rounded to the nearest month) or (2) if such release (or any successor release) is not published during the week preceding the calculation date or does not contain such yields, the rate per year equal to the semi-annual equivalent yield to maturity of the Comparable Treasury Issue, calculated using a price for the Comparable Treasury Issue (expressed as a percentage of its principal amount) equal to the Comparable Treasury Price for such redemption date, in each case calculated on the third business day preceding the redemption date, and (y) 0.250%. “Comparable Treasury Issue” means the United States Treasury security selected by the Quotation Agent as having a maturity comparable to the remaining term of this Note (assuming, for this purpose, that this Note matured on the Par Call Date) that would be utilized, at the time of selection and in accordance with customary financial practice, in pricing new issues of corporate debt securities of comparable maturity to the remaining term of this Note (assuming, for this purpose, that this Note matured on the Par Call Date). “Comparable Treasury Price” means, with respect to any redemption date, (x) the average of three Reference Treasury Dealer Quotations for such redemption date, after excluding the       highest and lowest Reference Treasury Dealer Quotations so obtained, or (y) if fewer than five Reference Treasury Dealer Quotations are so obtained, the average of all such Reference Treasury Dealer Quotations so obtained. “Quotation Agent” means the Reference Treasury Dealer selected by the indenture trustee after consultation with the Company. “Reference Treasury Dealer” means any of Wells Fargo Securities, LLC, BofA Securities, Inc., Jefferies LLC, a nationally recognized investment banking firm selected by U.S. Bancorp Investments, Inc. and one other nationally recognized investment banking firm selected by the Company that is a primary U.S. Government securities dealer and their respective successors and assigns. “Reference Treasury Dealer Quotations” means, with respect to each Reference Treasury Dealer and any redemption date, the average, as determined by the indenture trustee, of the bid and asked prices for the Comparable Treasury Issue (expressed in each case as a percentage of its principal amount) quoted in writing to the indenture trustee by such Reference Treasury Dealer at 5:00 p.m., New York City time, on the third business day preceding such redemption date. 2       UDR, INC. Exhibit 4.23 UNLESS  THIS  NOTE  IS  PRESENTED  BY  AN  AUTHORIZED  REPRESENTATIVE  OF  THE  DEPOSITORY TRUST COMPANY (THE “DEPOSITARY”) (55 WATER STREET, NEW YORK, NEW YORK) TO THE ISSUER HEREOF  OR  ITS  AGENT  FOR  REGISTRATION  OF  TRANSFER,  EXCHANGE  OR  PAYMENT,  AND  ANY NOTE ISSUED IS REGISTERED IN THE NAME OF CEDE & CO. OR SUCH OTHER NAME AS REQUESTED BY AN AUTHORIZED REPRESENTATIVE OF THE DEPOSITARY AND ANY PAYMENT IS MADE TO CEDE & CO., ANY TRANSFER, PLEDGE OR OTHER USE HEREOF FOR VALUE OR OTHERWISE BY OR TO ANY PERSON  IS  WRONGFUL  SINCE  THE  REGISTERED  OWNER  HEREOF,  CEDE  &  CO.,  HAS  AN  INTEREST HEREIN. UNLESS AND UNTIL IT IS EXCHANGED IN WHOLE OR IN PART FOR NOTES IN CERTIFICATED FORM, THIS NOTE MAY NOT BE TRANSFERRED EXCEPT AS A WHOLE BY THE DEPOSITARY TO A NOMINEE OF  THE  DEPOSITARY  OR  BY  A  NOMINEE  OF  THE  DEPOSITARY  TO  THE  DEPOSITARY  OR  ANOTHER NOMINEE OF THE DEPOSITARY OR BY THE DEPOSITARY OR ANY SUCH NOMINEE TO A SUCCESSOR DEPOSITARY OR A NOMINEE OF SUCH SUCCESSOR DEPOSITARY. 1   REGISTERED  No. 2 ORIGINAL ISSUE DATE:  July 2, 2019 INTEREST PAYMENT DATE(S) [X] January 15 and July 15, commencing January 15, 2020 [ ] Other: CUSIP No.:  90265EAQ3 UDR, INC. MEDIUM‑‑TERM NOTE SERIES A DUE NINE MONTHS OR MORE FROM DATE OF ISSUE, FULLY AND UNCONDITIONALLY GUARANTEED BY UNITED DOMINION REALTY, L.P. (Fixed Rate) INTEREST RATE: 3.200% [  ] CHECK IF DISCOUNT NOTE Issue Price: 103.319% plus accrued interest from July 2, 2019 PRINCIPAL AMOUNT:  $100,000,000 STATED MATURITY DATE: January 15, 2030 INITIAL REDEMPTION DATE:  See Addendum INITIAL REDEMPTION PERCENTAGE:    See Addendum ANNUAL REDEMPTION PERCENTAGE REDUCTION:   See Addendum OPTIONAL REPAYMENT DATE(S):  See Addendum SPECIFIED CURRENCY: [X] United States dollars  [ ] Other: AUTHORIZED DENOMINATION: [X] $2,000 and $1,000 integral  multiples thereof [ ] Other: ADDENDUM ATTACHED DEFAULT INTEREST RATE:  N/A [X] Yes  [  ] No 2 EXCHANGE RATE AGENT:  N/A OTHER/ADDITIONAL PROVISIONS:  N/A                                                                                                 UDR, INC., a Maryland corporation (the “Company”, which term includes any successor corporation under the Indenture hereinafter referred to), for value received, hereby promises to pay to CEDE & Co., as nominee for The Depository Trust Company, or registered assigns, the Principal Amount of ONE HUNDRED MILLION DOLLARS ($100,000,000), on the Stated Maturity Date specified above (or any Redemption Date or Repayment Date, each as defined on the reverse hereof, or any earlier date of acceleration of maturity) (each such date being hereinafter referred to as the “Maturity Date” with respect to the principal repayable on such date) and to pay interest thereon (and on any overdue principal, premium and/or interest to the extent legally enforceable) at the Interest Rate per annum specified above, until the principal hereof is paid or duly made available for payment.  The Company will pay interest in arrears on each Interest Payment Date, if any, specified above (each, an “Interest Payment Date”), commencing with the first Interest Payment Date next succeeding the Original Issue Date specified above, and on the Maturity Date; provided,  however, that if the Original Issue Date occurs between a Record Date (as defined below) and the next succeeding Interest Payment Date, interest payment will commence on the Interest Payment Date immediately following the next succeeding Record Date to the registered holder (the “Holder”) of this Note on the next succeeding Record Date.  Interest on this Note will be computed on the basis of a 360-day year of twelve 30-day months. United Dominion Realty, L.P., a Delaware limited partnership (the “Operating Partnership”), as primary obligor and not merely as surety, hereby irrevocably and unconditionally guarantees to the Holder and to the Trustee and their successors and assigns (a) the full and punctual payment when due, whether at the Maturity Date, by acceleration or otherwise, of all obligations of the Company now or hereafter existing under the Indenture whether for principal of or interest on the Notes (and premium and Make-Whole Amount, if applicable) and all other monetary obligations of the Company under the Indenture and the Notes and (b) the full and punctual performance within the applicable grace periods of all other obligations of the Company under the Indenture and the Notes (all such obligations guaranteed hereby by the Operating Partnership being the “Guarantee”). The Holder of this Note may enforce its rights under the Guarantee directly against the Operating Partnership without first making a demand or taking action against the Company or any other person or entity. The Operating Partnership may, without the consent of the Holder of this Note, assume all of the Company’s rights and obligations under this Note and, upon such assumption, the Company will be released from its liabilities under the Indenture and this Note. Interest on this Note will accrue from, and including, the immediately preceding Interest Payment Date to which interest has been paid or duly provided for (or from, and including, the Original Issue Date if no interest has been paid or duly provided for) to, but excluding, the applicable Interest Payment Date or the Maturity Date, as the case may be (each, an “Interest Period”).  The interest so payable, and punctually paid or duly provided for, on any Interest Payment Date will, subject to certain exceptions described herein, be paid to the person in whose name this Note (or one or more predecessor Notes, as defined on the reverse hereof) is registered at the close of business on the January 1 or July 1 (whether or not a Business Day, as defined below) immediately preceding such Interest Payment Date (the “Record Date”); provided,  however, that interest payable on the Maturity Date will be payable to the person to whom the principal hereof and premium, if any, hereon shall be payable.  Any such interest not so punctually paid or duly provided for on any Interest Payment Date other than the Maturity Date 3   (“Defaulted Interest”) shall forthwith cease to be payable to the Holder on the close of business on any Record Date and, instead, shall be paid to the person in whose name this Note is registered at the close of business on a special record date (the “Special Record Date”) for the payment of such Defaulted Interest to be fixed by the Trustee hereinafter referred to, notice whereof shall be given to the Holder of this Note by the Trustee not less than 10 calendar days prior to such Special Record Date or may be paid at any time in any other lawful manner, all as more fully provided for in the Indenture. Payment of principal, premium, if any, and interest in respect of this Note due on the Maturity Date will be made in immediately available funds upon presentation and surrender of this Note (and, with respect to any applicable repayment of this Note, upon delivery of instructions as contemplated on the reverse hereof) at the office or agency maintained by the Company for that purpose in the Borough of Manhattan, The City of New York, currently the corporate trust office of the Trustee located at 40 Broad Street, 5th Floor, New York, New York 10004, or at such other paying agency in the Borough of Manhattan, The City of New York, as the Company may determine; provided,  however, that if the Specified Currency (as defined below) is other than United States dollars and such payment is to be made in the Specified Currency in accordance with the provisions set forth below, such payment will be made by wire transfer of immediately available funds to an account with a bank designated by the Holder hereof at least 15 calendar days prior to the Maturity Date, provided that such bank has appropriate facilities therefor and that this Note is presented and surrendered and, if applicable, instructions are delivered at the aforementioned office or agency maintained by the Company in time for the Trustee to make such payment in such funds in accordance with its normal procedures.  Payment of interest due on any Interest Payment Date other than the Maturity Date will be made at the aforementioned office or agency maintained by the Company or, at the option of the Company, by check mailed to the address of the person entitled thereto as such address shall appear in the Security Register maintained by the Trustee; provided,  however, that a Holder of U.S.$10,000,000 (or, if the Specified Currency is other than United States dollars, the equivalent thereof in the Specified Currency) or more in aggregate principal amount of Notes (whether having identical or different terms and provisions) will be entitled to receive interest payments on such Interest Payment Date by wire transfer of immediately available funds if such Holder has delivered appropriate wire transfer instructions in writing to the Trustee not less than 15 calendar days prior to such Interest Payment Date.  Any such wire transfer instructions received by the Trustee shall remain in effect until revoked by such Holder. If any Interest Payment Date or the Maturity Date falls on a day that is not a Business Day, the required payment of principal, premium, if any, and/or interest shall be made on the next succeeding Business Day with the same force and effect as if made on the date such payment was due, and no interest shall accrue with respect to such payment for the period from and after such Interest Payment Date or the Maturity Date, as the case may be, to the date of such payment on the next succeeding Business Day. As used herein, “Business Day” means any day, other than a Saturday or Sunday, that is neither a legal holiday nor a day on which commercial banks are authorized or required by law, regulation or executive order to close in The City of New York; provided,  however, that if the Specified Currency is other than United States dollars, such day must also not be a day on which commercial banks are authorized or required by law, regulation or executive order to close in the 4   Principal Financial Center (as defined below) of the country issuing the Specified Currency (or, if the Specified Currency is Euro, such day must also be a day on which the Trans-European Automated Real-Time Gross Settlement Express Transfer (TARGET) System is open).  “Principal Financial Center” means the capital city of the country issuing the Specified Currency, except that with respect to United States dollars, Australian dollars, Canadian dollars, Euros, South African rands and Swiss francs, the “Principal Financial Center” shall be The City of New York, Sydney, Toronto, Johannesburg and Zurich, respectively. The Company is obligated to make payment of principal, premium, if any, and interest in respect of this Note in the currency in which this Note is denominated above (or, if such currency is not at the time of such payment legal tender for the payment of public and private debts in the country issuing such currency or, if such currency is Euro, in the member states of the European Union that have adopted the single currency in accordance with the Treaty establishing the European Community, as amended by the Treaty on European Union, then the currency which is at the time of such payment legal tender in the related country or in the adopting member states of the European Union, as the case may be) (the “Specified Currency”).  If the Specified Currency is other than United States dollars, except as otherwise provided below, any such amounts so payable by the Company will be converted by the Exchange Rate Agent specified above into United States dollars for payment to the Holder of this Note. Any United States dollar amount to be received by the Holder of this Note will be based on the highest bid quotation in The City of New York received by the Exchange Rate Agent at approximately 11:00 A.M., New York City time, on the second Business Day preceding the applicable payment date from three recognized foreign exchange dealers (one of whom may be the Exchange Rate Agent) selected by the Exchange Rate Agent and approved by the Company for the purchase by the quoting dealer of the Specified Currency for United States dollars for settlement on such payment date in the aggregate amount of the Specified Currency payable to all Holders of Notes scheduled to receive United States dollar payments and at which the applicable dealer commits to execute a contract.  All currency exchange costs will be borne by the Holder of this Note by deductions from such payments.  If three such bid quotations are not available, payments on this Note will be made in the Specified Currency. If the Specified Currency is other than United States dollars, the Holder of this Note may elect to receive all or a specified portion of any payment of principal, premium, if any, and/or interest, if any, in respect of this Note in the Specified Currency by submitting a written request for such payment to the Trustee at its corporate trust office in The City of New York on or prior to the applicable Record Date or at least 15 calendar days prior to the Maturity Date, as the case may be.  Such written request may be mailed or hand delivered or sent by cable, telex or other form of facsimile transmission.  The Holder of this Note may elect to receive all or a specified portion of all future payments in the Specified Currency in respect of such principal, premium, if any, and/or interest, if any, and need not file a separate election for each payment.  Such election will remain in effect until revoked by written notice delivered to the Trustee, but written notice of any such revocation must be received by the Trustee on or prior to the applicable Record Date or at least 15 calendar days prior to the Maturity Date, as the case may be. If the Specified Currency is other than United States dollars and the Holder of this Note shall have duly made an election to receive all or a specified portion of any payment of principal, 5   premium, if any, and/or interest, if any, in respect of this Note in the Specified Currency, but the Specified Currency is not available due to the imposition of exchange controls or other circumstances beyond the control of the Company, the Company will be entitled to satisfy its obligations to the Holder of this Note by making such payment in United States dollars on the basis of the Market Exchange Rate (as defined below) determined by the Exchange Rate Agent on the second Business Day prior to such payment date or, if such Market Exchange Rate is not then available, on the basis of the most recently available Market Exchange Rate.  The “Market Exchange Rate” for the Specified Currency other than United States dollars means the noon dollar buying rate in The City of New York for cable transfers for the Specified Currency as certified for customs purposes (or, if not so certified, as otherwise determined) by the Federal Reserve Bank of New York.  Any payment made in United States dollars under such circumstances shall not constitute an Event of Default (as defined in the Indenture). All determinations referred to above made by the Exchange Rate Agent shall be at its sole discretion and shall, in the absence of manifest error, be conclusive for all purposes and binding on the Holder of this Note. The Company agrees to indemnify the Holder of any Note against any loss incurred by such Holder as a result of any judgment or order being given or made against the Company for any amount due hereunder and such judgment or order requiring payment in a currency (the “Judgment Currency”) other than the Specified Currency, and as a result of any variation between (i) the rate of exchange at which the Specified Currency amount is converted into the Judgment Currency for the purpose of such judgment or order, and (ii) the rate of exchange at which such Holder, on the date of payment of such judgment or order, is able to purchase the Specified Currency with the amount of the Judgment Currency actually received by such Holder, as the case may be.  The foregoing indemnity constitutes a separate and independent obligation of the Company and continues in full force and effect notwithstanding any such judgment or order as aforesaid.  The term “rate of exchange” includes any premiums and costs of exchange payable in connection with the purchase of, or conversion into, the relevant currency. Reference is hereby made to the further provisions of this Note set forth on the reverse hereof and, if so specified on the face hereof, in an Addendum hereto, which further provisions shall have the same force and effect as if set forth on the face hereof. Notwithstanding the foregoing, if an Addendum is attached hereto or “Other/Additional Provisions” apply to this Note as specified above, this Note shall be subject to the terms set forth in such Addendum or such “Other/Additional Provisions”. Unless the Certificate of Authentication hereon has been executed by the Trustee by manual signature, this Note shall not be entitled to any benefit under the Indenture or be valid or obligatory for any purpose. 6   IN WITNESS WHEREOF, UDR, Inc. has caused this Note to be duly executed by one of its duly authorized officers. UDR, INC. By: _/s/ Joseph D. Fisher_____  Name:  Joseph D. Fisher  Title:    Senior Vice President and Chief Financial Officer ATTEST: By: _/s/ Deborah J. Shannon___  Name:  Deborah J. Shannon  Title:    Assistant Secretary  Dated:  October 11, 2019 TRUSTEE'S CERTIFICATE OF AUTHENTICATION: This is one of the Debt Securities of the series designated therein referred to in the within‑mentioned Indenture. U.S. BANK NATIONAL ASSOCIATION, as Trustee By: _/s/ K. Wendy Kumar_____ Authentication Date: October 11, 2019 Authorized Signatory 7                       [REVERSE OF NOTE] UDR, INC. MEDIUM‑‑TERM NOTE, SERIES A DUE NINE MONTHS OR MORE FROM DATE OF ISSUE, FULLY AND UNCONDITIONALLY GUARANTEED BY UNITED DOMINION REALTY, L.P. (Fixed Rate) This Note is one of a duly authorized series of Debt Securities (the “Debt Securities”) of the Company issued and to be issued under an Indenture, dated as of November 1, 1995, as supplemented by the first supplemental indenture thereto, dated as of May 3, 2011, as further amended, modified or supplemented from time to time (the “Indenture”), between the Company (successor by merger to United Dominion Realty Trust, Inc., a Virginia corporation) and U.S. Bank National Association, successor trustee to Wachovia Bank, National Association (formerly known as First Union National Bank of Virginia), as trustee (the “Trustee”, which term includes any successor trustee under the Indenture), to which Indenture and all indentures supplemental thereto reference is hereby made for a statement of the respective rights, limitations of rights, duties and immunities thereunder of the Company, the Trustee and the Holders of the Debt Securities, and of the terms upon which the Debt Securities are, and are to be, authenticated and delivered.  This Note is one of the series of Debt Securities designated as “Medium-Term Notes, Series A Due Nine Months or More From Date of Issue, Fully and Unconditionally Guaranteed by United Dominion Realty, L.P.” (the “Notes”).  All terms used but not defined in this Note or in an Addendum hereto shall have the meanings assigned to such terms in the Indenture or on the face hereof, as the case may be. United Dominion Realty, L.P., a Delaware limited partnership (the “Operating Partnership”), as primary obligor and not merely as surety, hereby irrevocably and unconditionally guarantees to the Holder and to the Trustee and their successors and assigns (a) the full and punctual payment when due, whether at the Maturity Date, by acceleration or otherwise, of all obligations of the Company now or hereafter existing under the Indenture whether for principal of or interest on the Notes (and premium and Make-Whole Amount, if applicable) and all other monetary obligations of the Company under the Indenture and the Notes and (b) the full and punctual performance within the applicable grace periods of all other obligations of the Company under the Indenture and the Notes (all such obligations guaranteed hereby by the Operating Partnership being the “Guarantee”). The Holder of this Note may enforce its rights under the Guarantee directly against the Operating Partnership without first making a demand or taking action against the Company or any other person or entity. The Operating Partnership may, without the consent of the Holder of this Note, assume all of the Company’s rights and obligations under this Note and, upon such assumption, the Company will be released from its liabilities under the Indenture and this Note. This Note is issuable only in registered form without coupons in minimum denominations of U.S. $1,000 and integral multiples thereof or other Authorized Denomination specified on the face hereof. 8     This Note will not be subject to any sinking fund and, unless otherwise specified on the face hereof in accordance with the provisions of the following two paragraphs, will not be redeemable or repayable prior to the Stated Maturity Date. This Note will be subject to redemption at the option of the Company on any date on or after the Initial Redemption Date, if any, specified on the face hereof, in whole or from time to time in part in increments of U.S. $1,000 or other integral multiple of an Authorized Denomination (provided that any remaining principal amount hereof shall be at least U.S. $1,000 or such other minimum Authorized Denomination), at the Redemption Price (as defined below), together with unpaid interest accrued thereon to the date fixed for redemption (the “Redemption Date”), on written notice given to the Holder hereof (in accordance with the provisions of the Indenture) not more than 60 nor less than 30 calendar days prior to the Redemption Date.  The “Redemption Price” shall be an amount equal to the Initial Redemption Percentage specified on the face hereof (as adjusted by the Annual Redemption Percentage Reduction, if any, specified on the face hereof) multiplied by the unpaid principal amount of this Note to be redeemed.  The Initial Redemption Percentage, if any, shall decline at each anniversary of the Initial Redemption Date by the Annual Redemption Percentage Reduction, if any, until the Redemption Price is 100% of unpaid principal amount to be redeemed.  In the event of redemption of this Note in part only, a new Note of like tenor for the unredeemed portion hereof and otherwise having the same terms and provisions as this Note shall be issued by the Company in the name of the Holder hereof upon the presentation and surrender hereof. This Note will be subject to repayment by the Company at the option of the Holder hereof on the Optional Repayment Date(s), if any, specified on the face hereof, in whole or in part in increments of U.S. $1,000 or other integral multiple of an Authorized Denomination (provided that any remaining principal amount hereof shall be at least U.S. $1,000 or such other minimum Authorized Denomination), at a repayment price equal to 100% of the unpaid principal amount to be repaid, together with unpaid interest accrued thereon to the date fixed for repayment (the “Repayment Date”).  For this Note to be repaid, the Trustee must receive at its corporate trust office in the Borough of Manhattan, The City of New York, not more than 60 nor less than 30 calendar days prior to the Repayment Date, such Note and instructions to such effect forwarded by the Holder hereof.  Exercise of such repayment option by the Holder hereof shall be irrevocable.  In the event of repayment of this Note in part only, a new Note of like tenor for the unrepaid portion hereof and otherwise having the same terms and provisions as this Note shall be issued by the Company in the name of the Holder hereof upon the presentation and surrender hereof. If this Note is specified on the face hereof to be a Discount Note, the amount payable to the Holder of this Note in the event of redemption, repayment or acceleration of maturity will be equal to the sum of (1) the Issue Price specified on the face hereof (increased by any accruals of the Discount, as defined below) and, in the event of any redemption of this Note (if applicable), multiplied by the Initial Redemption Percentage (as adjusted by the Annual Redemption Percentage Reduction, if applicable) and (2) any unpaid interest accrued thereon to the Redemption Date, Repayment Date or date of acceleration of maturity, as the case may be.  The difference between the Issue Price and 100% of the principal amount of this Note is referred to herein as the “Discount”. 9   For purposes of determining the amount of Discount that has accrued as of any Redemption Date, Repayment Date or date of acceleration of maturity of this Note, such Discount will be accrued so as to cause the yield on the Note to be constant.  The constant yield will be calculated using a 30-day month, 360-day year convention, a compounding period that, except for the Initial Period (as defined below), corresponds to the shortest period between Interest Payment Dates (with ratable accruals within a compounding period) and an assumption that the maturity of this Note will not be accelerated.  If the period from the Original Issue Date to the initial Interest Payment Date (the “Initial Period”) is shorter than the compounding period for this Note, a proportionate amount of the yield for an entire compounding period will be accrued.  If the Initial Period is longer than the compounding period, then such period will be divided into a regular compounding period and a short period, with the short period being treated as provided in the preceding sentence. The covenants set forth in Section 1004(a) and Section 1007 of the Indenture shall not apply to this Note, and the following covenants shall instead apply to this Note in place of the covenants set forth in Section 1004(a) and Section 1007 of the Indenture: “The Trust will, and will cause the Subsidiaries to, have at all times Total Unencumbered Assets of not less than 150% of the aggregate principal amount of all of the Trust’s outstanding Unsecured Debt and the outstanding Unsecured Debt of the Subsidiaries, determined on a consolidated basis in accordance with GAAP. The Trust will not, and will not permit any Subsidiary to, incur any Debt if, immediately after giving effect to the incurrence of such additional Debt and the application of the proceeds thereof, the aggregate principal amount of all outstanding Debt of the Trust and its Subsidiaries on a consolidated basis determined in accordance with GAAP is greater than 65% of the sum of (without duplication) (i) the Trust’s Total Assets as of the end of the calendar quarter covered in the Trust’s Annual Report on Form 10-K or Quarterly Report on Form 10-Q, as the case may be, most recently filed with the Commission (or, if such filing is not permitted under the Exchange Act, with the Trustee) prior to the incurrence of such additional Debt and (ii) the purchase price of any real estate assets or mortgages receivable acquired, and the amount of any securities offering proceeds received (to the extent such proceeds were not used to acquire real estate assets or mortgages receivable or used to reduce Debt), by the Trust or any Subsidiary since the end of such calendar quarter, including those proceeds obtained in connection with the incurrence of such additional Debt. ‘Total Unencumbered Assets’ means the sum of, without duplication, those Undepreciated Real Estate Assets which are not subject to a lien securing Debt and all other assets, excluding accounts receivable and intangibles, of the Trust and the Subsidiaries not subject to a lien securing Debt, all determined on a consolidated basis in accordance with GAAP; provided, however, that all investments by the Trust and the Subsidiaries in unconsolidated joint ventures, unconsolidated limited partnerships, unconsolidated limited liability 10   companies and other unconsolidated entities shall be excluded from Total Unencumbered Assets to the extent that such investments would have otherwise been included.” If an Event of Default shall occur and be continuing, the principal of the Notes may, and in certain cases shall, be accelerated in the manner and with the effect provided in the Indenture. The Indenture contains provisions for defeasance of (i) the entire indebtedness of the Notes or (ii) certain covenants and Events of Default with respect to the Notes, in each case upon compliance with certain conditions set forth therein, which provisions apply to the Notes. The Indenture permits, with certain exceptions as therein provided, the amendment thereof and the modification of the rights and obligations of the Company and the rights of the Holders of the Debt Securities at any time by the Company and the Trustee with the consent of the Holders of a majority of the aggregate principal amount of all Debt Securities at the time outstanding and affected thereby.  The Indenture also contains provisions permitting the Holders of a majority of the aggregate principal amount of the outstanding Debt Securities of any series, on behalf of the Holders of all such Debt Securities, to waive compliance by the Company with certain provisions of the Indenture.  Furthermore, provisions in the Indenture permit the Holders of a majority of the aggregate principal amount of the outstanding Debt Securities of any series, in certain instances, to waive, on behalf of all of the Holders of Debt Securities of such series, certain past defaults under the Indenture and their consequences.  Any such consent or waiver by the Holder of this Note shall be conclusive and binding upon such Holder and upon all future Holders of this Note and other Notes issued upon the registration of transfer hereof or in exchange heretofore or in lieu hereof, whether or not notation of such consent or waiver is made upon this Note. No reference herein to the Indenture and no provision of this Note or of the Indenture shall alter or impair the obligation of the Company, which is absolute and unconditional, to pay principal, premium, if any, and interest in respect of this Note at the times, places and rate or formula, and in the coin or currency, herein prescribed. As provided in the Indenture and subject to certain limitations therein and herein set forth, the transfer of this Note is registrable in the Security Register of the Company upon surrender of this Note for registration of transfer at the office or agency of the Company in any place where the principal hereof and any premium or interest hereon are payable, duly endorsed by, or accompanied by a written instrument of transfer in form satisfactory to the Company and the Security Registrar duly executed by, the Holder hereof or by his attorney duly authorized in writing, and thereupon one or more new Notes having the same terms and provisions, of Authorized Denominations and for the same aggregate principal amount, will be issued by the Company to the designated transferee or transferees. As provided in the Indenture and subject to certain limitations therein and herein set forth, this Note is exchangeable for a like aggregate principal amount of Notes of different Authorized Denominations but otherwise having the same terms and provisions, as requested by the Holder hereof surrendering the same. 11   No service charge shall be made for any such registration of transfer or exchange, but the Company may require payment of a sum sufficient to cover any tax or other governmental charge payable in connection therewith. Prior to due presentment of this Note for registration of transfer, the Company, the Trustee and any agent of the Company or the Trustee may treat the Holder as the owner hereof for all purposes, whether or not this Note be overdue, and neither the Company, the Trustee nor any such agent shall be affected by notice to the contrary, except as required by law. THE INDENTURE AND THIS NOTE SHALL BE GOVERNED BY, AND CONSTRUED IN ACCORDANCE WITH, THE LAWS OF THE COMMONWEALTH OF VIRGINIA. 12   ABBREVIATIONS The following abbreviations, when used in the inscription on the face of this Note, shall be construed as though they were written out in full according to applicable laws or regulations: TEN COM TEN ENT JT TEN ‑ as tenants in common ‑ as tenants by the entireties ‑ as joint tenants with right of  survivorship and not as tenants  in common UNIF GIFT MIN ACT ‑ ________ Custodian ______    (Cust)                  (Minor) under Uniform Gifts to Minors Act ____________________                                (State) Additional abbreviations may also be used though not in the above list. __________________________________ ASSIGNMENT FOR VALUE RECEIVED, the undersigned hereby sell(s), assign(s) and transfer(s) unto PLEASE INSERT SOCIAL SECURITY OR OTHER IDENTIFYING NUMBER OF ASSIGNEE   (Please print or typewrite name and address including postal zip code of assignee) this Note and all rights thereunder hereby irrevocably constituting and appointing Attorney to transfer this Note on the books of the Company, with full power of substitution in the premises. Dated: Notice:    The  signature(s)  on  this  Assignment  must correspond with the name(s) as written upon the face of  this  Note  in  every  particular,  without  alteration  or enlargement or any change whatsoever. 13                                                         UDR, INC. ADDENDUM TO MEDIUM-TERM NOTE  (Fixed Rate) The Company may redeem all or part of this Note at any time at its option at a redemption price equal to the greater of (1) the principal amount of this Note being redeemed plus accrued and unpaid interest to the redemption date or (2) the Make-Whole Amount for the principal amount of this Note being redeemed.  If this Note is redeemed on or after October 15, 2029 (three months prior to the maturity date) (the “Par Call Date”), the redemption price will equal the principal amount of this Note being redeemed plus accrued and unpaid interest to the redemption date. “Make-Whole Amount” means, as determined by the Quotation Agent, the sum of the present values of the principal amount of this Note to be redeemed, together with the scheduled payments of interest (exclusive of interest to the redemption date) from the redemption date to the Par Call Date of this Note being redeemed, in each case discounted to the redemption date on a semi-annual basis, assuming a 360-day year consisting of twelve 30-day months, at the Adjusted Treasury Rate, plus accrued and unpaid interest on the principal amount of this Note being redeemed to the redemption date. “Adjusted Treasury Rate” means, with respect to any redemption date, the sum of (x) either (1) the yield for the maturity corresponding to the Comparable Treasury Issue, under the heading that represents the average for the immediately preceding week, appearing in the most recent published statistical release designated “H.15” or any successor publication that is published weekly by the Board of Governors of the Federal Reserve System and that establishes yields on actively traded United States Treasury securities adjusted to constant maturity under the caption “Treasury Constant Maturities” (provided, if no maturity is within three months before or after the remaining term of this Note, yields for the two published maturities most closely corresponding to the Comparable Treasury Issue shall be determined and the Adjusted Treasury Rate shall be interpolated or extrapolated from such yields on a straight line basis, rounded to the nearest month) or (2) if such release (or any successor release) is not published during the week preceding the calculation date or does not contain such yields, the rate per year equal to the semi-annual equivalent yield to maturity of the Comparable Treasury Issue, calculated using a price for the Comparable Treasury Issue (expressed as a percentage of its principal amount) equal to the Comparable Treasury Price for such redemption date, in each case calculated on the third business day preceding the redemption date, and (y) 0.200%. “Comparable Treasury Issue” means the United States Treasury security selected by the Quotation Agent as having a maturity comparable to the remaining term of this Note (assuming, for this purpose, that this Note matured on the Par Call Date) that would be utilized, at the time of selection and in accordance with customary financial practice, in pricing new issues of corporate debt securities of comparable maturity to the remaining term of this Note (assuming, for this purpose, that this Note matured on the Par Call Date). “Comparable Treasury Price” means, with respect to any redemption date, (x) the average of three Reference Treasury Dealer Quotations for such redemption date, after excluding the       highest and lowest Reference Treasury Dealer Quotations so obtained, or (y) if fewer than five Reference Treasury Dealer Quotations are so obtained, the average of all such Reference Treasury Dealer Quotations so obtained. “Quotation Agent” means the Reference Treasury Dealer selected by the indenture trustee after consultation with the Company. “Reference Treasury Dealer” means any of Wells Fargo Securities, LLC, J.P. Morgan Securities LLC and three other nationally recognized investment banking firms selected by the Company that are primary U.S. Government securities dealers and their respective successors and assigns. “Reference Treasury Dealer Quotations” means, with respect to each Reference Treasury Dealer and any redemption date, the average, as determined by the indenture trustee, of the bid and asked prices for the Comparable Treasury Issue (expressed in each case as a percentage of its principal amount) quoted in writing to the indenture trustee by such Reference Treasury Dealer at 5:00 p.m., New York City time, on the third business day preceding such redemption date. 2 Exhibit 4.24       DESCRIPTION OF THE REGISTRANT’S SECURITIES REGISTERED PURSUANT TO SECTION 12 OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 Exhibit 4.24 As of December  31, 2019, UDR, Inc.  (“we,”  “our”  or “us”)  had  one  class  of  securities,  our  common  stock,  par  value  $0.01 per  share (“common stock”), registered under Section 12 of the Securities Exchange Act of 1934, as amended (the “Exchange Act”). The following is a description of the rights and privileges of our common stock and related provisions of our Articles of Restatement, as amended  (our  “charter”),  our  Amended  and  Restated  Bylaws,  as  amended  (our  “bylaws”)  and  applicable  Maryland  law.  This  description  is qualified in its entirety by, and should be read in conjunction with, our charter and bylaws and the applicable provisions of Maryland law. DESCRIPTION OF COMMON STOCK General. Our authorized capital stock consists of 350,000,000 shares of common stock, par value $0.01 per share, 50,000,000 shares of preferred stock, without par value, and 300,000,000 shares of excess stock, par value $0.01 per share. We have one class of common stock. All of the outstanding shares of our common stock are fully paid and nonassessable. All holders of our common stock are entitled to the same rights and privileges, as described below. Voting Rights. Holders of our common stock are entitled to one vote per share with respect to each matter presented to our stockholders on which the holders of common stock are entitled to vote and do not have cumulative voting rights. In any uncontested election of directors, directors will be elected by a majority of total votes cast for and against such director nominees. In any contested election, directors will be elected by a plurality of the votes cast by the stockholders entitled to vote on the election. Dividends. Holders of our common stock are entitled to receive proportionately any dividends as may be declared by our board of directors, subject to any preferential dividend rights of outstanding preferred stock. Liquidation and Dissolution. In the event of our liquidation or dissolution, the holders of our common stock are entitled to receive ratably all assets available for distribution to stockholders after the payment of all debts and other liabilities and subject to the prior rights of any outstanding preferred stock. Limitations on Rights of Holders of Common Stock. The rights, preferences and privileges of holders of our common stock are subject to and may be adversely affected by the rights of the holders of shares of any series of preferred stock that we may designate and issue in the future. Set forth below is a description of our authority to issue preferred stock and the possible terms of that stock. Our charter authorizes our board of directors, without further stockholder action, to provide for the issuance of up to 50,000,000 shares of preferred stock, in one or more series, and to fix the designations, terms, and relative rights and preferences, including the dividend rate, voting rights, conversion rights, redemption and sinking fund provisions and liquidation preferences of each of these series. As of December 31, 2019, we had designated 2,803,812 shares of preferred stock as Series E Cumulative Convertible Preferred Stock, of which 2,780,994 shares were outstanding, and designated 20,000,000 shares of preferred stock as Series F Preferred Stock, of which 14,691,274 shares were outstanding. We may amend our charter from time to time to increase the number of authorized shares of preferred stock. The particular terms of any series of preferred stock that we offer may include: 1                         · · · · · · · the title and liquidation preference per share of the preferred stock and the number of shares offered; the purchase price of the preferred stock; the dividend rate (or method of calculation), the dates on which dividends will be payable, whether dividends shall be cumulative and, if so, the date from which dividends will begin to accumulate; any redemption or sinking fund provisions of the preferred stock; any conversion, redemption or exchange provisions of the preferred stock; the voting rights, if any, of the preferred stock; and any additional dividend, liquidation, redemption, sinking fund and other rights, preferences, privileges, limitations and restrictions of the preferred stock. Other Rights. Holders of our common stock have no preemptive, subscription, redemption or conversion rights. Restrictions on Ownership and Transfer. Our charter contains ownership and transfer restrictions relating to our stock that are designed primarily to preserve our status as a real estate investment trust (“REIT”) under the Internal Revenue Code of 1986, as amended (the “Internal Revenue Code”). These restrictions include but are not limited to the following: · · · · no person may beneficially own or constructively own shares of our outstanding “equity stock” (defined as stock that is either common stock or preferred stock) with a value in excess of 9.9% of the value of all outstanding equity stock unless our board of directors exempts the person from such ownership limitation, provided that any such exemption shall not allow the person to exceed 13% of the value of our outstanding equity stock; any transfer that, if effective, would result in any person beneficially owning or constructively owning equity stock with a value in excess of 9.9% of the value of all outstanding equity stock (or such higher value not to exceed 13% as determined pursuant to an exemption from our board of directors) shall be void as to the transfer of that number of shares of equity stock which would otherwise be beneficially owned or constructively owned by such person in excess of such ownership limit; and the intended transferee shall acquire no rights in such excess shares of equity stock; except as provided in the charter, any transfer that, if effective, would result in the equity stock being beneficially owned by fewer than 100 persons shall be void as to the transfer of that number of shares which would be otherwise beneficially owned or constructively owned by the transferee; and the intended transferee shall acquire no rights in such excess shares of equity stock; and any transfer of shares of equity stock that, if effective, would result in us being “closely held” within the meaning of Section 856(h) of the Internal Revenue Code shall be void as to the transfer of that number of shares of equity stock which would cause us to be “closely held” within the meaning of Section 856(h) of the Internal Revenue Code; and the intended transferee shall acquire no rights in such excess shares of equity stock. Listing. Our common stock is listed on the New York Stock Exchange under the symbol “UDR.” 2                                 Anti-takeover Effects of Our Bylaws and Maryland Law Our bylaws and Maryland law contain provisions that could have the effect of delaying, deferring or discouraging another party from acquiring control of us. These provisions, which are summarized below, are expected to discourage coercive takeover practices and inadequate takeover bids. These provisions are also designed to encourage persons seeking to acquire control of us to first negotiate with our board of directors. Bylaws. Our bylaws establish an advance written notice procedure for stockholders seeking to nominate candidates for election as directors at any annual meeting of stockholders and to bring business before an annual meeting of our stockholders. Our bylaws provide that only persons who are nominated by our board of directors or by a stockholder who has given timely written notice to our secretary before the meeting to elect directors will be eligible for election as our directors. Our bylaws also provide that any matter to be presented at any meeting of stockholders must be presented either by our board of directors or by a stockholder in compliance with the procedures in our bylaws. A stockholder must give timely written notice to our secretary of its intention to present a matter before an annual meeting of stockholders. Our board of directors then will consider whether the matter is one that is appropriate for consideration by our stockholders under the Maryland General Corporation Law and the Securities and Exchange Commission’s rules. Our bylaws also include a provision which permits a stockholder, or a group of up to 20 stockholders, owning 3% or more of the our outstanding common stock continuously for at least three years, to nominate and include in our proxy materials director candidates constituting up to 20% of the board of directors, provided that the stockholder(s) and the nominee(s) satisfy the requirements specified in the bylaws. Certain Maryland Law Provisions. As a Maryland corporation, we are subject to certain restrictions concerning certain “business combinations” (including a merger, consolidation, share exchange or, in certain circumstances, an asset transfer or issuance or reclassification of equity securities) between us and an “interested stockholder.” Interested stockholders are persons: (i) who beneficially own 10% or more of the voting power of our outstanding voting stock, or (ii) who are affiliates or associates of us who, at any time within the two-year period prior to the date in question, were the beneficial owners of 10% or more of the voting power of our outstanding stock. Such business combinations are prohibited for five years after the most recent date on which the interested stockholder became an interested stockholder. Thereafter, any such business combination must be recommended by the board of directors and approved by the affirmative vote of at least: (i) 80% of the votes entitled to be cast by holders of the outstanding voting shares voting together as a single voting group, and (ii) two-thirds of the votes entitled to be cast by holders of the outstanding voting shares other than voting shares held by the interested stockholder or an affiliate or associate of the interested stockholder with whom the business combination is to be effected, unless, among other things, the corporation’s stockholders receive a minimum price for their shares and the consideration is received in the form of cash or other consideration in the same form as previously paid by the interested stockholder for its shares. These provisions of Maryland law do not apply, however, to business combinations that are approved or exempted by the board of directors prior to the time that the interested stockholder becomes an interested stockholder. Also under Maryland law, “control shares” of a Maryland corporation acquired in a “control share acquisition” have no voting rights except to the extent approved by a vote of two-thirds of the votes entitled to be cast on the matter, excluding shares owned by the acquirer or by officers or directors who are employees of the corporation. “Control shares” are shares of stock which, if aggregated with all other shares of stock owned by the acquirer or shares of stock for which the acquirer is able to exercise or direct the exercise of voting power except solely by virtue of a revocable proxy, would entitle the acquirer to exercise voting power in electing directors within one of the following ranges of voting power: · · · one-tenth or more but less than one-third, one-third or more but less than a majority, or a majority or more of all voting power. 3                 Control shares do not include shares the acquiring person is then entitled to vote as a result of having previously obtained stockholder approval. A “control share acquisition” means, subject to certain exceptions, the acquisition of, ownership of or the power to direct the exercise of voting power with respect to, control shares. The control share acquisition statute does not apply to shares acquired in a merger, consolidation or share exchange if the corporation is a party to the transaction or to acquisitions approved or exempted by the charter or bylaws of the corporation. Our bylaws contain a provision exempting from the control share acquisition statute any acquisitions by any person of shares of our stock. Under Title 3, Subtitle 8 of the Maryland General Corporation Law, a Maryland corporation that has a class of equity securities registered under the Exchange Act and that has at least three directors who are not officers or employees of the corporation, are not acquiring persons, are not directors, officers, affiliates or associates of any acquiring person, or are not nominated or designated as a director by an acquiring person, may elect in its charter or bylaws or by resolution of its board of directors to be subject to certain provisions of Subtitle 8 that may have the effect of delaying or preventing a change in control of the corporation. These provisions relate to a classified board of directors, removal of directors, establishing the number of directors, filling vacancies on the board of directors and calling special meetings of the corporation’s stockholders. We have not made the election to be governed by these provisions of Subtitle 8 of the Maryland General Corporation Law. However, our charter and our bylaws permit our board of directors to determine the number of directors subject to a minimum number and other provisions contained in such documents. 4                 Exhibit 10.02 RESTRICTED STOCK AWARD AGREEMENT under the UDR, INC. 1999 LONG-TERM INCENTIVE PLAN (AS AMENDED AND RESTATED FEBRUARY 2, 2017) Grantee: Number of Shares: Date of Grant: Share Price: $_____ per share 1.  Grant of Shares.   UDR, Inc. (the "Company") hereby grants to the Grantee named above (the "Grantee"), as  additional  compensation  for  services  to  be  rendered,  and  subject  to  the  restrictions  and  the  other  terms  and conditions set forth in the Company's 1999 Long-Term Incentive Plan (the "Plan") and in this Restricted Stock Award Agreement (this "Agreement"), the number of shares indicated above of the Company's $0.01 par value common stock (the "Shares").  Capitalized terms used herein and not otherwise defined shall have the meanings assigned such terms in the Plan. 2.  Vesting of Restricted Stock.   Unless the vesting under this Agreement is accelerated in accordance with Article  14  of  the  Plan,  100%  of  the  Shares  subject  to  this  Agreement  shall  vest  (become  exercisable)  under  the following terms:                                                             . 3.  Restrictions.   The Shares are subject to each of the following restrictions. "Restricted Shares" means those Shares  that  are  subject  to  the  restrictions  imposed  hereunder  which  restrictions  have  not  then  expired  or terminated.  Restricted Shares may not be sold, transferred, exchanged, assigned, pledged, hypothecated or otherwise encumbered.   If the Grantee's  employment  with the Company  or any Parent  or Subsidiary  terminates  for any reason other than as set forth in paragraph (a) or (b) of Section 4 hereof, then the Grantee shall forfeit all of the Grantee's right, title and interest in and to the Restricted Shares as of the date of employment termination and such Restricted Shares shall be re-conveyed to the Company without further consideration or any act or action by the Grantee. The restrictions imposed under this Section 3 shall apply to all shares of the Company's stock or other securities issued  with  respect  to  Restricted  Shares  hereunder  in  connection  with  any  merger,  reorganization,  consolidation,  re- capitalization, stock dividend or other change in corporate structure affecting the common stock of the Company. Restricted Stock Agreement -- Grantee [DATE]- Page 1 of 5                           4.  Expiration and Termination of Restrictions.   The restrictions imposed under Section 3 will expire on the earliest to occur of the following: (a)    On the date of termination of the Grantee's employment with the Company or any Parent or Subsidiary because of his or her death or Disability; or (b)     On  the  date  specified  by  the  Committee  or  as  otherwise  established  in  the  Plan  in  the  event  of  an acceleration  of  vesting  under  Article  14  of  the  Plan  (including,  without  limitation,  upon  the  occurrence  of  a Change in Control, as defined in the Plan). 5.  Delivery of Shares.   The Shares will be registered in the name of the Grantee as Restricted Stock and may be held by the Company prior to the lapse of the restrictions thereon as provided in Section 4 hereof (the "Restricted Period").  Any certificate for Shares issued during the Restricted Period shall be registered in the name of the Grantee and shall bear a legend in substantially the following form: THIS  CERTIFICATE  AND  THE  SHARES  OF  STOCK  REPRESENTED  HEREBY  ARE  SUBJECT TO  THE  TERMS  AND  CONDITIONS  (INCLUDING  FORFEITURE  AND  RESTRICTIONS AGAINST  TRANSFER)  CONTAINED  IN  A  RESTRICTED  STOCK  AWARD  AGREEMENT DATED ___________ BETWEEN THE REGISTERED OWNER OF THE SHARES REPRESENTED HEREBY  AND  UDR,  INC.    RELEASE  FROM  SUCH  TERMS  AND  CONDITIONS  SHALL  BE MADE  ONLY  IN  ACCORDANCE  WITH  THE  PROVISIONS  OF  SUCH  AGREEMENT,  COPIES OF WHICH ARE ON FILE IN THE OFFICE OF UDR, INC. If  requested,  the  Grantee  shall  deposit  with  the  Company,  a  stock  power,  or  powers,  executed  in  blank  and sufficient to re-convey the Restricted Shares to the Company upon termination of the Grantee's employment during the Restricted  Period,  in  accordance  with  the  provisions  of  this  Agreement.    Stock  certificates  shall  be  delivered  to  the Grantee as soon as practicable after the lapse of the restrictions on the Shares, but delivery may be postponed for such period as may be required for the Company with reasonable diligence to comply if deemed advisable by the Company, with  registration  requirements  under  the  1933  Act,  listing  requirements  under  the  rules  of  any  stock  exchange,  and requirements under any other law or regulation applicable to the issuance or transfer of the Shares. 6.  Voting and Dividend Rights.   The Grantee, as beneficial owner of the Shares, shall have full voting rights with respect to the Shares and shall receive dividends on the Shares during the Restricted  Period.  Dividends  on the Shares are not eligible for participation in the Company's Dividend Reinvestment Plan during the Restricted Period. 7.   Restrictions  on  Transfer  and  Pledge.      The  Restricted  Shares  may  not  be  pledged,  encumbered,  or hypothecated to or in favor of any party other than the Company or a Parent or Subsidiary, or be subject to any lien, obligation,  or  liability  of  the  Grantee  to  any  other  party  other  than  the  Company  or  a  Parent  or  Subsidiary.    The Restricted  Shares  are  not  assignable  or  transferable  by  the  Grantee  other  than  by  will  or  the  laws  of  descent  and distribution. Restricted Stock Agreement -- Grantee [DATE]- Page 2 of 5   8.  Changes in Capital Structure.   In the event a stock dividend is declared upon the Stock, the shares of Stock then  subject  to  this  Agreement  shall  be  increased  proportionately.    In  the  event  the  Stock  shall  be  changed  into  or exchanged for a different number or class of shares of stock or securities of the Company or of another corporation, whether  through  reorganization,  re-capitalization,  reclassification,  share  exchange,  stock  split-up,  combination  of shares, merger or consolidation, there shall be substituted for each such share of Stock then subject to this Agreement the  number  and  class  of  shares  into  which  each  outstanding  share  of  Stock  shall  be  so  exchanged,  or  there  shall  be made such other equitable adjustment as the Committee shall approve. 9.   Stop  Transfer  Notices.    In  order  to  ensure  compliance  with  the  restrictions  on  transfer  set  forth  in  this Agreement or the Plan, the Company may issue appropriate “stop transfer” instructions to its transfer agent, if any, and, if the Company transfers its own securities, it may make appropriate notations to the same effect in its own records. 10.  Refusal to Transfer.  The Company shall not be required (a) to transfer on its books any Restricted Shares that have been sold or otherwise transferred in violation of any of the provisions of this Agreement or (b) to treat as owner of such Restricted Shares or to accord the right to vote or pay dividends to any purchaser or other transferee to whom such Restricted Shares shall have been so transferred. 11.  No Right of Continued Employment.   Nothing in this Agreement shall interfere with or limit in any way the right of the Company or any Parent or Subsidiary to terminate the Grantee's employment at any time, nor confer upon the Grantee any right to continue in the employ of the Company or any Parent or Subsidiary. 12.  Payment of Taxes.  (a)  The Grantee upon issuance of the Shares hereunder, shall be authorized to make an election to be taxed upon such award under Section 83(b) of the Code.  To effect such election, the Grantee may file an appropriate election with the Internal Revenue Service within thirty (30) days after award of the Shares and otherwise in accordance with applicable Treasury Regulations. (b)  The Grantee will, no later than the date as of which any amount related to the Shares first becomes includable in the Grantee's gross income for federal income tax purposes, pay to the Company, or make other arrangements satisfactory to the Committee regarding payment of, any federal, state and local taxes of any kind required or permitted by law to be withheld with respect to such amount.  For the avoidance of doubt, the Grantee may satisfy such payment by permitting the Company to reduce the number of Shares issued.  The obligations of the Company under this Agreement will be conditional on such payment or arrangements, and the Company, and, where applicable, its Subsidiaries will, to the extent permitted by law, have the right to deduct any such taxes from any payment of any kind otherwise due to the Grantee. Restricted Stock Agreement -- Grantee [DATE]- Page 3 of 5   13.  Grantee's Covenant.    The Grantee hereby agrees to use his best efforts to provide services to the Company in a workmanlike manner and to promote the Company's interests. 14.  Amendment.   The Committee  may amend, modify or terminate  this Agreement without approval of the Grantee;  provided,  however,  that  such  amendment,  modification  or  termination  shall  not,  without  the  Grantee's consent,  reduce  or  diminish  the  value  of  this  award  determined  as  if  it  had  been  fully  vested  on  the  date  of  such amendment or termination. 15.  Plan Controls.   The terms contained in the Plan are incorporated into and made a part of this Agreement and  this  Agreement  shall  be  governed  by  and  construed  in  accordance  with  the  Plan.  In  the  event  of  any  actual  or alleged  conflict  between  the  provisions  of  the  Plan  and  the  provisions  of  this  Agreement,  the  provisions  of  the  Plan shall be controlling and determinative. 16.  Successors.   This Agreement shall be binding upon any successor of the Company, in accordance with the terms of this Agreement and the Plan. 17.   Severability.      If  any  one  or  more  of  the  provisions  contained  in  this  Agreement  is  invalid,  illegal  or unenforceable,  the  other  provisions  of  this  Agreement  will  be  construed  and  enforced  as  if  the  invalid,  illegal  or unenforceable provision had never been included. 18.   Notice.      Notices  and  communications  under  this  Agreement  must  be  in  writing  and  either  personally delivered or sent by registered or certified United States mail, return receipt requested, postage prepaid.  Notices to the Company must be addressed to: UDR, Inc.  1745 Shea Center Dr., Suite 200 Highlands Ranch, Colorado 80129 Attn: Corporate Secretary or  any  other  address  designated  by  the  Company  in  a  written  notice  to  the  Grantee.  Notices  to  the  Grantee  will  be directed to the address of the Grantee  then currently on file with the Company, or at any other address given by the Grantee in a written notice to the Company. 19.  Dispute Resolution.   The provisions of this Section 19 shall be the exclusive means of resolving disputes arising out of or relating to the Plan and this Agreement.  The Company, the Grantee, and the Grantee’s assignees (the “parties”) shall attempt in good faith to resolve any disputes arising out of or relating to the Plan and this Agreement by negotiation  between  individuals  who  have  authority  to  settle  the  controversy.    Negotiations  shall  be  commenced  by either party by notice of a written statement of the party’s position and the name and title of the individual who will represent the party.  Within thirty (30) days of the written notification, the parties shall meet at a mutually acceptable time and place, and thereafter as often as they reasonably deem necessary, to resolve the dispute.  If the dispute has not been resolved by negotiation, the parties agree that any suit, action, or proceeding arising out of or relating to the Plan or this Agreement shall be brought in the United States District Court for the District of Colorado (or should such court lack jurisdiction to hear such action, suit or proceeding, in a state court in Colorado) and that the parties shall submit to the jurisdiction of such court.  The parties irrevocably waive, to the fullest extent permitted by law, any objection the party may have to the laying of venue for any such suit, action or proceeding brought in such court.  THE PARTIES Restricted Stock Agreement -- Grantee [DATE]- Page 4 of 5   ALSO EXPRESSLY  WAIVE ANY RIGHT THEY HAVE OR MAY HAVE TO A JURY TRIAL  OF ANY SUCH SUIT, ACTION  OR  PROCEEDING.   If any one  or more provisions of this Section 19 shall for any  reason be held invalid or unenforceable, it is the specific intent of the parties that such provisions shall be modified to the minimum extent necessary to make it or its application valid and enforceable. IN  WITNESS  WHEREOF,  the  Company  and  the  Grantee  have  executed  this  Agreement  and  agree  that  the Shares are to be governed by the terms and conditions of this Agreement and the Plan. UDR, INC. By: Name: Title: The Grantee acknowledges receipt of a copy of the Plan and this Agreement and represents that he or she is familiar with the terms and provisions thereof, and hereby accepts the Shares subject to all of the terms and provisions hereof and thereof.  The Grantee has reviewed this Agreement and the Plan in their entirety, has had an opportunity to obtain the advice of counsel prior to executing this Agreement and fully understands all provisions of this Agreement and the Plan.    The  Grantee  hereby  agrees  that  all  disputes  arising  out  of  or  relating  to  this  Agreement  and  the  Plan  shall  be resolved in accordance with Section 19 of this Agreement.  The Grantee further agrees to notify the Company upon any change in the residence address indicated in this Agreement. GRANTEE: _________________________________   [Name] Restricted Stock Agreement -- Grantee [DATE]- Page 5 of 5                                         UDR, INC. 1999 LONG-TERM INCENTIVE PLAN NOTICE OF CLASS 2 LTIP UNIT AWARD Exhibit 10.16 Grantee’s Name and Address:_________________________________ _________________________________ _________________________________ In consideration of the agreement by the Grantee named above (the “Grantee”) to provide services to or for the benefit of United Dominion Realty, L.P. (the “Partnership”), the Partnership hereby grants to the Grantee an award of Class 2 LTIP Units (the “Award”), subject to the terms and conditions of this Notice of Class 2 LTIP Unit Award (the “Notice”), the UDR, Inc. (the “Company”)  1999  Long-Term  Incentive  Plan,  as  amended  from  time  to  time  (the  “Plan”),  the  Amended  and  Restated Agreement  of  Limited  Partnership  of  United  Dominion  Realty,  L.P.,  as  amended  from  time  to  time  (the  “Partnership Agreement”), and the Class 2 LTIP Unit Agreement (including Appendix A thereto) attached hereto (the “Agreement”).  Unless otherwise  provided  herein,  the  capitalized  terms  in  this  Notice  shall  have  the  same  meaning  as  those  defined  in  the  Plan,  the Partnership Agreement and/or the Agreement, as applicable. Award Number _______________________________ Date of Award _______________________________ Total Number of Class 2 LTIP Units  Awarded (the “Class 2 LTIP Units”)_______________________________ Vesting Schedule: Subject to the Grantee’s continuing employment, except as set forth below, and other limitations set forth in this Notice, the  Agreement,  the  Partnership  Agreement  and  the  Plan,  the  Class  2  LTIP  Units  will  vest  only  to  the  extent  the  established metrics set forth in the Agreement are met for the applicable performance periods set forth in the Agreement.  If the Grantee would  become  vested  in  a fraction  of  a  Class  2  LTIP  Unit,  such  Class  2 LTIP  Unit  shall  not  vest  until  the  Grantee  becomes vested in the entire Class 2 LTIP Unit. The  portions  of  the  20__  LTI  Awards  based  upon  the  __________________  will  vest  on  the  date  the  Committee determines performance (the “Determination Date”) in January or February 20__.  The portion of the 20__ LTI Awards based upon  the  __________________  will  be  measured  and  vest  50%  on  the  Determination  Date  in  January  or  February  20__  and 50%  on  the  one-year  anniversary  thereof.    Employment  through  the  applicable  vesting  date  is  generally  required  except  as otherwise  provided  in  the  Plan  (except  for  Section  14.9  thereof),  the  applicable  award  agreement  or  as  determined  by  the Committee, in its sole discretion. Except as otherwise set forth in the Plan, except Section 14.9 thereof, the Agreement or as determined by the Committee, in its sole discretion, vesting shall cease upon the date the Grantee’s employment is terminated for any reason, and no Unvested Units shall thereafter become vested. In the event the Grantee’s employment is terminated for any reason, and the Class 2 LTIP Units do not otherwise vest, then all Unvested Units held by the Grantee immediately upon such termination of the Grantee’s employment shall automatically and without any further action thereupon be cancelled and forfeited 1   without payment of any consideration therefor, and the Grantee shall have no further right, title or interest in or to the Unvested Units.  IN WITNESS WHEREOF, the Company, the Partnership and the Grantee have executed this Notice and agree that the Award is to be governed by the terms and conditions of this Notice, the Plan, the Partnership Agreement and the Agreement. UDR, Inc., a Maryland corporation By: _________________________________  Date: United Dominion Realty, L.P., a Delaware limited partnership By: UDR, Inc., a Maryland corporation By: _________________________________  Date: THE GRANTEE ACKNOWLEDGES AND AGREES THAT THE CLASS 2 LTIP UNITS SHALL VEST, IF AT ALL, ONLY DURING  THE  PERIOD  OF  THE  GRANTEE’S  EMPLOYMENT  OR  AS  OTHERWISE  SPECIFICALLY  PROVIDED HEREIN  (NOT  THROUGH  THE  ACT  OF  BEING  HIRED  OR  BEING  GRANTED  THIS  AWARD).    THE  GRANTEE FURTHER  ACKNOWLEDGES  AND  AGREES  THAT  NOTHING  IN  THIS  NOTICE,  THE  AGREEMENT,  THE PARTNERSHIP  AGREEMENT  NOR  IN  THE  PLAN  SHALL  CONFER  UPON  THE  GRANTEE  ANY  RIGHT  WITH RESPECT  TO  CONTINUATION  OF  THE  GRANTEE’S  EMPLOYMENT,  NOR  SHALL  IT  INTERFERE  IN  ANY  WAY WITH  THE  GRANTEE’S  RIGHT  OR  THE  COMPANY’S  RIGHT  TO  TERMINATE  THE  GRANTEE’S  EMPLOYMENT  THE  GRANTEE AT  ANY  TIME, ACKNOWLEDGES  THAT  UNLESS  THE  GRANTEE  HAS  A  WRITTEN  EMPLOYMENT  AGREEMENT  WITH  THE COMPANY TO THE CONTRARY, THE GRANTEE’S STATUS IS AT WILL.  AND  WITH  OR  WITHOUT  NOTICE.  WITH  OR  WITHOUT  CAUSE, Grantee: _________________________________ [Name] 2                                         Award Number: __________________ UDR, INC. 1999 LONG-TERM INCENTIVE PLAN CLASS 2 LTIP UNIT AGREEMENT 1. Issuance of Class 2 LTIP Units.  In consideration of the agreement by the Grantee to provide services to or for the benefit of the Partnership, the Partnership hereby (a) issues to the Grantee an award (the “Award”) of the Total Number of Class 2 LTIP Units set forth in the Notice of Class 2 LTIP Unit Award (the “Notice”) to which this Class 2 LTIP Unit Agreement (this “Agreement”) is attached (the “Class 2 LTIP Units”), subject to the terms and provisions of the Notice, this Agreement, the Partnership Agreement and the Plan, and (b) if not already a Partner, admits the Grantee as a Partner of the Partnership  on  the  terms  and  conditions  set  forth  in  the  Notice,  this  Agreement,  the  Partnership  Agreement  and  the Plan.  The Partnership and the Grantee acknowledge and agree that the Class 2 LTIP Units are hereby issued to the Grantee for the performance of services to or for the benefit of the Partnership in his or her capacity as a Partner or in anticipation of the Grantee becoming a Partner.  To the extent not an existing Partner, the Grantee shall be admitted to the Partnership as an additional Limited Partner with respect to the Class 2 LTIP Units only upon the satisfactory completion of the applicable requirements set forth in the Partnership Agreement, including the requirements set forth in Section 4 of Exhibit H to the Partnership Agreement.  At the request of the Partnership, the Grantee shall execute the Partnership Agreement or a joinder or  counterpart  signature  page  thereto.    The  Grantee  acknowledges  that  the  Partnership  may  from  time  to  time  issue  or cancel (or otherwise modify) LTIP Units in accordance with the terms of the Partnership Agreement.  The Class 2 LTIP Units  shall  have  the  rights,  voting  powers,  restrictions,  limitations  as  to  distributions,  qualifications  and  terms  and conditions of redemption and conversion set forth in the Notice, this Agreement, the Plan and the Partnership Agreement. 2. Definitions.  For purposes of this Agreement, the following terms shall have the meanings set forth below.  All capitalized terms used but not otherwise defined herein shall have the meanings ascribed to such terms in the Notice, the Plan, the Partnership Agreement and/or Appendix A, as applicable. attached hereto. (a)  “Base Units” means the number of Class 2 LTIP Units designated as Base Units on Appendix A (b)  “Class 2 LTIP Distribution Participation Date” means the applicable Determination Date. (c)  _____________ Metric: (d)  _____________ Metric: (e)  _____________ Metric: (f)  _____________ Metric: 1               3. Class  2  LTIP  Units  Subject  to  Partnership  Agreement;  Transfer  Restrictions.    The  Class  2  LTIP  Units  are subject to the terms of the Plan and the terms of the Partnership Agreement, including, without limitation, the restrictions on  transfer  of  Units  (including,  without  limitation,  Class  2  LTIP  Units)  set  forth  in  Article  9  of  the  Partnership Agreement.  Any permitted transferee of the Class 2 LTIP Units shall take such Class 2 LTIP Units subject to the terms of the Plan, this Agreement, the Notice and the Partnership Agreement.  Any such permitted transferee must, upon the request of  the  Partnership,  agree  to  be  bound  by  the  Plan,  the  Partnership  Agreement,  the  Notice  and  this  Agreement,  and  shall execute  the same on request,  and must agree to such other waivers,  limitations,  and restrictions  as the Partnership  or the Company may reasonably require.  Any sale, transfer, exchange, redemption, assignment, pledge, hypothecation or other encumbrance (each, a “Transfer”) of the Class 2 LTIP Units which is not made in compliance with the Plan, the Partnership Agreement, the Notice and this Agreement shall be null and void and of no effect.  Notwithstanding any other provision of this Agreement, without the consent of the Committee (which it may give or withhold in its sole discretion), the Grantee shall  not  convert  the  Class  2  LTIP  Units  into  Partnership  Common  Units,  or  Transfer  the  Class  2  LTIP  Units  (whether vested or unvested), including by means of a redemption of such Class 2 LTIP Units by the Partnership, until the earlier of (i)  the  occurrence  of,  and  in  connection  with,  a  Change  of  Control  (or  such  earlier  time  as  is  necessary  in  order  for  the Grantee  to  participate  in  such  Change  of  Control  transaction  with  respect  to  the  Class  2  LTIP  Units  and  receive  the consideration payable with respect thereto in connection with such Change of Control) and (ii) the expiration of the two (2) year period following the Date of Award set forth in the Notice, other than by will or the laws of descent and distribution. 4. Performance Vesting.  (a)  ____________ Units.  As soon as reasonably practicable (but in no event more than 60 days) following the  completion  of  the  Performance  Period,  the  Committee  shall  determine  the  _______________,  the  number  of _____________  Metric  Distribution  Equivalent  Units,  and  the  number  of  Class  2  LTIP  Units  granted  hereby  that  have become _______________ Metric Vested Base Units and ___________ Vested Units, in each case as of the completion of the  ____________ Performance Period.  Upon such determination by the Committee (the “FFO Determination Date”), the Restrictions  set  forth  in  the  Notice  and  Section  3  above  shall  lapse  with  respect  to  fifty-percent  (50%)  of  the ________Metric  Performance  Vested  Units  and  such  __________  Metric  Performance  Vested  Units  shall  become  fully vested subject to Grantee’s continued employment through the Determination Date, except as provided in the Plan, except Section 14.9 thereof, this Agreement or as otherwise determined by the Committee, in its sole discretion.  The Restrictions shall  lapse  with  respect  to  the  remaining  fifty-percent  (50%)  of  the  ___________  Metric  Performance  Vested  Units  and such  ___________  Metric  Performance  Vested  Units  shall  become  fully  vested  on  the  first  anniversary  of  the  FFO Determination Date, subject to Grantee’s continued employment through such date, except as provided in the Plan, except Section 14.9 thereof, this Agreement or as otherwise determined by the Committee, in its sole discretion.   Any __________ Metric Base Units granted hereby which have not become _______________ Metric Performance Vested Base Units as of the FFO Determination Date will automatically be cancelled and forfeited without payment of any consideration therefor, and the Grantee shall have no further right to or interest in such _________ Metric Base Units. 2       (b)  _____________ Metric Units.  As soon as reasonably practicable (but in no event more than 60 days) following  the  completion  of  the  ____________  Performance  Period,  the  Committee  shall  determine  the  Company’s ______,  the  ___________________  Performance  Vesting  Percentage,  the  number  of  _______________Distribution Equivalent Units, and the number of Class 2 LTIP Units granted hereby that have become _______________ Metric Vested Base  Units  and  _____________  Performance  Vested  Units,  in  each  case  as  of  the  completion  of  the  ______________ Performance Period.  Upon such determination by the Committee  (the “____________ Metric Determination Date”), the Restrictions  shall  lapse  with  respect  to  the  _______________  Metric  Performance  Vested  Units  and  such  Relative  Peer TSR Metric Performance Vested Units shall become fully vested subject to Grantee’s continued employment through the _____________ Metric Determination Date, except as provided in the Plan, except Section 14.9 thereof, this Agreement or as otherwise determined  by the Committee,  in its sole discretion.   Any ____________  Metric Base Units granted hereby which  have  not  become  ____________  Metric  Performance  Vested  Base  Units  as  of  the  ______________  Metric Determination Date will automatically be cancelled and forfeited without payment of any consideration therefor, and the Grantee shall have no further right to or interest in such ______________ Metric Base Units. 5. Delivery of Units.   The  Class 2 LTIP Units will be registered in the name of the Grantee and may be held by the  Company  or  the  Partnership  prior  to  the  vesting  of  such  Class  2  LTIP  Units  as  provided  in  the  Notice  and  this Agreement (the “Restricted Period”).  Any certificate for Class 2 LTIP Units issued during the Restricted Period shall be registered in the name of the Grantee and shall bear a legend in substantially the following form: THIS CERTIFICATE AND THE CLASS 2 LTIP UNITS REPRESENTED HEREBY ARE SUBJECT TO THE  TERMS  AND  CONDITIONS  (INCLUDING  FORFEITURE  AND  RESTRICTIONS  AGAINST TRANSFER)  CONTAINED  IN  A  NOTICE  OF  CLASS  2  LTIP  UNIT  AWARD  AND  CLASS  2  LTIP UNIT  AGREEMENT  DATED  JANUARY  __,  20__  BETWEEN  THE  REGISTERED  OWNER  OF  THE CLASS  2 LTIP  UNITS REPRESENTED  HEREBY,    UDR,  INC. AND UNITED  DOMINION  REALTY, L.P.  RELEASE  FROM  SUCH  TERMS  AND  CONDITIONS  SHALL  BE  MADE  ONLY  IN ACCORDANCE  WITH  THE  PROVISIONS  OF  SUCH  AGREEMENTS,  COPIES  OF  WHICH  ARE  ON FILE IN THE OFFICE OF UDR, INC. At the Company’s or the Partnership’s request, the Grantee hereby agrees to promptly execute, deliver and return to the Partnership any and all documents or certificates that the Company or the Partnership deems necessary or desirable to effectuate the cancellation and forfeiture of the Unvested Units, or to effectuate the transfer or surrender of such Unvested Units  to  the  Partnership.    In  addition,  if  requested,  the  Grantee  shall  deposit  with  the  Company or  the  Partnership,  a stock/unit  power,  or  powers,  executed  in  blank  and  sufficient  to  re-convey  the  Unvested  Units  to  the  Company  or  the Partnership upon termination of the Grantee’s service during the Restricted Period, in accordance with the provisions of the Notice and this Agreement.  6. Determinations by Committee.  Notwithstanding anything contained herein, all determinations, interpretations and  assumptions  relating  to  the  vesting  of  the  Award  (including,  without  limitation,  determinations,  interpretations  and assumptions with respect to the Company’s 3     _________  Metric,  ___________  Metric,  ____________  Metric  and  ________________  Metric)  shall  be  made  by  the Committee and shall be applied consistently and uniformly to all similar Awards granted under the Plan (including, without limitation,  similar  awards  which  provide  for  payment  in  the  form  of  cash  or  shares  of  Stock).    In  making  such determinations, the Committee may employ attorneys, consultants, accountants, appraisers, brokers, or other persons, and the Committee, the Board, the Company, the Partnership and their officers and directors shall be entitled to rely upon the advice, opinions or the valuations of any such persons.  All actions taken and all interpretations and determinations made by the Committee in good faith and absent manifest error shall be final and binding upon the Grantee, the Company and all other  interested  persons.  In  addition,  the  Committee,  in  its  discretion,  may  adjust  or  modify  the  methodology  for calculations  relating  to  the  vesting  of  the  Award  (including,  without  limitation,  the  methodology  for  calculating  the Company’s  _________  Metric,  __________  Metric,  __________  Metric  and  _____________  Metric),  other  than  the ___________  Metric  Performance  Vesting  Percentage,  the  _______________  Performance  Vesting  Percentage,  the _____________ Metric Performance Vesting Percentage and the ______________ Metric Performance Vesting Percentage, as  necessary  or  desirable  to  account  for  events  affecting  the  value  of  the  Stock  or  Company  __________  which,  in  the discretion of the Committee, are not considered indicative of Company performance, which may include events such as the issuance  of  new  stock,  stock  repurchases,  stock  splits,  issuances  and/or  exercises  of  stock  grants  or  stock  options,  and similar events, all in order to properly reflect the Company’s intent with respect to the performance objectives underlying the  Award  or  to  prevent  dilution  or  enlargement  of  the  benefits  or  potential  benefits  intended  to  be  made  available  with respect to the Award. 7. Covenants,  Representations  and  Warranties.      The  Grantee  hereby  represents,  warrants,  covenants, acknowledges and agrees on behalf of the Grantee and his or her spouse, if applicable, that: (a)  Investment.  The Grantee is holding the Class 2 LTIP Units for the Grantee’s own account, and not for the account of any other person or entity.  The Grantee is holding the Class 2 LTIP Units for investment and not with a view to distribution or resale thereof except in compliance with applicable laws regulating securities. (b) Relation to the Partnership.  The Grantee is presently an executive officer of the Company, which  is  the  sole  general  partner  of  the  Partnership,  or  is  otherwise  providing  services  to  or  for  the  benefit  of  the Partnership, and in such capacity has become personally familiar with the business of the Partnership. (c) Access  to  Information.    The  Grantee  has  had  the  opportunity  to  ask  questions  of,  and  to receive answers from, the Partnership with respect to the terms and conditions of the transactions contemplated hereby and with respect to the business, affairs, financial conditions, and results of operations of the Partnership. (d) Registration.  The Grantee understands that the Class 2 LTIP Units have not been registered under the 1933 Act, and the Class 2 LTIP Units cannot be transferred by the Grantee unless such transfer is registered under the 1933 Act or an exemption from such registration is available.  The Partnership has made no agreements, covenants or undertakings whatsoever to register the transfer of the Class 2 LTIP Units under the 1933 Act.  The Partnership has made no representations, warranties, or covenants whatsoever as to whether any exemption from the 1933 Act, 4         including, without limitation, any exemption for limited sales in routine brokers’ transactions pursuant to Rule 144 of the 1933 Act, will be available.  If an exemption under Rule 144 is available at all, it will not be available until at least six (6) months  after  the  grant  of  the  Class  2  LTIP  Units  and  then  not  unless  the  terms  and  conditions  of  Rule  144  have  been satisfied. (e) Public Trading.    None  of  the  Partnership’s  securities  are  presently  publicly  traded,  and  the Partnership has made no representations, covenants or agreements as to whether there will be a public market for any of its securities. (f) Tax Advice.  The Partnership has made no warranties or representations to the Grantee with respect to the income tax consequences of the transactions contemplated by this Agreement (including, without limitation, with  respect  to  the  decision  of  whether  to  make  an  election  under  Section  83(b)  of  the  Code),  and  the  Grantee  is  in  no manner  relying  on  the  Partnership  or  its  representatives  for  an  assessment  of  such  tax  consequences.    Grantee  hereby recognizes  that  the  Internal  Revenue  Service  has  proposed  regulations  under  Sections  83  and  704  of  the  Code  that  may affect the proper treatment of the LTIP Units for federal income tax purposes.  In the event that those proposed regulations or similar regulations become final or temporary regulations, the Grantee hereby agrees to cooperate with the Partnership in amending this Agreement and the Partnership Agreement, and to take such other action as may be required, to conform to such regulations.  Grantee hereby further recognizes that the U.S. Congress is considering legislation that would change the federal tax consequences of acquiring, owning and disposing of LTIP Units.  The Grantee is advised to consult with his or her own tax advisor with respect to such tax consequences and his or her ownership of the Class 2 LTIP Units. 8. Capital Account.   The Grantee shall make no contribution of capital to the Partnership in connection with the issuance of the Class 2 LTIP Units and, as a result, the Grantee’s Capital Account balance in the Partnership immediately after his or her receipt of the Class 2 LTIP Units shall be equal to zero, unless the Grantee was a Partner in the Partnership prior to such issuance, in which case the Grantee’s Capital Account balance shall not be increased as a result of his or her receipt of the Class 2 LTIP Units. 9. Restrictions  on  Public  Sale  by  the  Grantee.      To  the  extent  not  inconsistent  with  applicable  law,  the  Grantee agrees  not  to  effect  any  sale  or  distribution  of  the  Class  2  LTIP  Units  or  any  similar  security  of  the  Company  or  the Partnership, or any securities convertible into or exchangeable or exercisable for such securities, including a sale pursuant to Rule 144 under the 1933 Act, during the fourteen (14) days prior to, and for a period of up to 180-days beginning on, the date of the pricing of any public or private debt or equity securities offering by the Company or the Partnership (except as part  of  such  offering),  if  and  to  the  extent  requested  in  writing  by  the  Partnership  or  the  Company  in  the  case  of  a non- underwritten  public  or  private  offering  or  if  and  to  the  extent  requested  in  writing  by  the  managing  underwriter  or underwriters  (or  initial  purchaser  or  initial  purchasers,  as  the  case  may  be)  and  consented  to  by  the  Partnership  or  the Company, which consent may be given or withheld in the Partnership’s or the Company’s sole and absolute discretion, in the case of an underwritten public or private offering (such agreement to be in the form of a lock-up agreement provided by the Company, the Partnership, managing underwriter or underwriters, or initial purchaser or purchasers as the case may be). 5       10. Conformity to Securities Laws.   The Grantee acknowledges that the Plan, the Notice and this Agreement are intended to conform to the extent necessary with all provisions of all applicable federal and state laws, rules and regulations (including,  but  not  limited  to,  the  1933  Act  and  the  1934  Act  and  any  and  all  regulations  and  rules  promulgated  by  the Securities and Exchange Commission thereunder, including without limitation the applicable exemptive conditions of Rule 16b-3  of  the  1934  Act)  and  to  such  approvals  by  any  listing,  regulatory  or  other  governmental  authority  as  may,  in  the opinion of counsel for the Partnership or the Company, be necessary or advisable in connection therewith. Notwithstanding anything herein to the contrary, the Plan shall be administered, and the award of Class 2 LTIP Units is made, only in such a manner  as  to  conform  to  such  laws,  rules  and  regulations.  To  the  extent  permitted  by  applicable  law,  the  Plan,  this Agreement and this award of Class 2 LTIP Units shall be deemed amended to the extent necessary to conform to such laws, rules and regulations. 11. Taxes. (a)   Tax  Liability.    The  Grantee  is  ultimately  liable  and  responsible  for  all  taxes  owed  by  the  Grantee  in connection  with  the  Award,  regardless  of  any  action  the  Company  or  any  Related  Entity  takes  with  respect  to  any  tax withholding obligations that arise in connection with the Award.  Neither the Company nor any Related Entity makes any representation or undertaking regarding the treatment of any tax withholding in connection with any aspect of the Award, including the grant, vesting, assignment, release or cancellation of the Class 2 LTIP Units, the subsequent sale of any Class 2 LTIP Units and the receipt of any Partnership distributions.  The Company does not commit and is under no obligation to structure the Award to reduce or eliminate the Grantee’s tax liability.  For purposes of this Award, “Related Entity” shall mean a Parent or Subsidiary. (b)  Payment  of  Withholding  Taxes.    Prior  to  any  event  in  connection  with  the  Award  that  the  Company determines may result in any tax withholding obligation, whether United States federal, state, local or non-U.S., including any  social  insurance,  employment  tax,  payment  on  account  or  other  tax-related  obligation  (the  “Tax  Withholding Obligation”), the Grantee must arrange for the satisfaction of the minimum amount of such Tax Withholding Obligation in a manner acceptable to the Company. (c)   Section  83(b)  Election.    The  Grantee  covenants  that  the  Grantee  shall  make  a  timely  election  under Section 83(b) of the Code (and any comparable election in the state of the Grantee’s residence) with respect to the Class 2 LTIP Units, and the Partnership hereby consents to the making of such election(s).  In connection with such election, the Grantee and the Grantee’s spouse, if applicable, shall promptly provide a copy of such election to the Partnership.  A form of election under Section 83(b) of the Code is attached hereto as Appendix B.  The Grantee represents that the Grantee has consulted  any  tax  advisor(s)  that  the  Grantee  deems  advisable  in  connection  with  the  filing  of  an  election  under  Section 83(b) of the Code and similar state tax provisions. The Grantee acknowledges that it is the Grantee’s sole responsibility and not the Company’s or the Partnership’s to timely file an election under Section 83(b) of the Code (and any comparable state election), even if the Grantee requests that the Company, the Partnership or any representative thereof make such filing on the Grantee’s behalf. The Grantee should consult his or her tax advisor to determine if there is a comparable election to file in the state of his or her residence. 12. Profits Interests.   The Partnership and the Grantee intend that (i) the Class 2 LTIP Units be treated as “profits interests” as defined in Internal Revenue Service Revenue Procedure 93-27, as 6   clarified  by  Revenue  Procedure  2001-43,  (ii)  the  issuance  of  such  units  not  be  a  taxable  event  to  the  Partnership  or  the Grantee  as  provided  in  such  revenue  procedures,  and  (iii)  the  Partnership  Agreement,  the  Plan,  the  Notice  and  this Agreement  be  interpreted  consistently  with  such  intent.  In  furtherance  of  such  intent,  effective  immediately  prior  to  the issuance of the Class 2 LTIP Units, the Partnership may revalue all Partnership assets to their respective gross fair market values,  and  make  the  resulting  adjustments  to  the  Capital  Accounts  of  the  Partners,  in  each  case,  as  set  forth  in  the Partnership Agreement. 13. Ownership Information.   The  Grantee  hereby  covenants  that  so long  as the  Grantee  holds  any Class  2 LTIP Units, at the request of the Partnership, the Grantee shall disclose to the Partnership in writing such information relating to the Grantee’s ownership of the Class 2 LTIP Units as the Partnership reasonably believes to be necessary or desirable to ascertain in order to comply with the Code or the requirements of any other appropriate taxing authority. 14. Entire  Agreement;  Governing  Law.    The  Notice,  the  Plan,  the  Partnership  Agreement  and  this  Agreement constitute  the  entire  agreement  of  the  parties  with  respect  to  the  subject  matter  hereof  and  supersede  in  their  entirety  all prior  undertakings  and  agreements  of  the  Company,  the  Partnership  and  the  Grantee  with  respect  to  the  subject  matter hereof, and may not be modified adversely to the Grantee’s interest except by means of a writing signed by the Company, the Partnership  and the Grantee.   These agreements  are to be construed  in accordance  with and governed  by the internal laws of the State of Maryland without giving effect to any choice of law rule that would cause the application of the laws of any jurisdiction  other than  the internal  laws of the State  of Maryland  to the rights  and duties  of the  parties.   Should  any provision  of  the  Notice  or  this  Agreement  be  determined  to  be  illegal  or  unenforceable,  the  other  provisions  shall nevertheless remain effective and shall remain enforceable. 15. Construction.  The captions used in the Notice and this Agreement are inserted for convenience and shall not be deemed a part of the Award for construction or interpretation.  Except when otherwise indicated by the context, the singular shall include the plural and the plural shall include the singular.  Use of the term “or” is not intended to be exclusive, unless the context clearly requires otherwise. 16. Administration and Interpretation.  Any question or dispute regarding the administration or interpretation of the Notice,  the  Plan,  the  Partnership  Agreement  or  this  Agreement  shall  be  submitted  by  the  Grantee,  the  Partnership  or  the Company to the Committee.  The resolution of such question or dispute by the Committee shall be final and binding on all persons.  17. Venue and Jurisdiction.  The parties agree that any suit, action, or proceeding arising out of or relating to the Notice,  the  Plan,  the  Partnership  Agreement  or  this  Agreement  shall  be  brought  exclusively  in  the  United  States  District Court for Colorado (or should such court lack jurisdiction to hear such action, suit or proceeding, in a Colorado state court) and  that  the  parties  shall  submit  to  the  jurisdiction  of  such  court.    The  parties  irrevocably  waive,  to  the  fullest  extent permitted by law, any objection the party may have to the laying of venue for any such suit, action or proceeding brought in such court.  If any one or more provisions of this Section 17 shall for any reason be held invalid or unenforceable, it is the specific  intent  of  the  parties  that  such  provisions  shall  be  modified  to  the  minimum  extent  necessary  to  make  it  or  its application valid and enforceable. 7   18. Plan Controls.   The terms contained in the Plan are incorporated into and made a part of the Notice and this Agreement,  and  the  Notice  and  this  Agreement  shall  be  governed  by  and  construed  in  accordance  with  the  Plan.  In  the event  of  any  actual  or  alleged  conflict  between  the  provisions  of  the  Plan  and  the  provisions  of  the  Notice  and  this Agreement, the provisions of the Plan shall be controlling and determinative. 19. Successors.      The  Notice  and  this  Agreement  shall  be  binding  upon  any  successor  of  the  Company or  the Partnership, in accordance with the terms of the Notice, this Agreement and the Plan. 20. Severability.   If any one or more of the provisions contained in the Notice or this Agreement is invalid, illegal or unenforceable, the other provisions of the Notice and this Agreement will be construed and enforced as if the invalid, illegal or unenforceable provision had never been included. 21. Notices.  Any notice required or permitted hereunder shall be given in writing and shall be deemed effectively given  upon  personal  delivery,  upon  deposit  for  delivery  by  an  internationally  recognized  express  mail  courier  service  or upon deposit in the United States mail by certified mail (if the parties are within the United States), with postage and fees prepaid, addressed to the other party at its address as shown in these instruments, or to such other address as such party may designate in writing from time to time to the other party. 22. Amendment.      The  Committee  may  amend,  modify  or  terminate  this  Agreement  without  approval  of  the Grantee;  provided,  however,  that  such  amendment,  modification  or  termination  shall  not,  without  the  Grantee’s consent, reduce  or  diminish  the  value  of  this  award  determined  as  if  it  had  been  fully  vested  on  the  date  of  such  amendment  or termination. 23. Amendment  and  Delay  to  Meet  the  Requirements  of  Section  409A.    The  Grantee  acknowledges  that  the Company,  in  the  exercise  of  its  sole  discretion  and  without  the  consent  of  the  Grantee,  may  amend  or  modify  this Agreement  in  any  manner  to  the  minimum  extent  necessary  to  meet  the  requirements  of  Section  409A  of  the  Code  as amplified by any Treasury regulations or guidance from the Internal Revenue Service as the Company deems appropriate or advisable.  In addition, the Company makes no representation that the Award will comply with Section 409A of the Code and makes no undertaking to prevent Section 409A of the Code from applying to the Award or to mitigate its effects on any deferrals  or  payments  made  in  respect  of  the  Units.    The  Grantee  is  encouraged  to  consult  a  tax  adviser  regarding  the potential impact of Section 409A of the Code. END OF AGREEMENT 8       Definitions APPENDIX A Capitalized terms not defined herein shall have the meanings set forth in the Class 2 LTIP Unit Agreement to which this Appendix is attached. “Base Units” means [_______] Class 2 LTIP Units. 1 “Dividend Equivalent Payment” means, except as set forth below, with respect to the Class 2 LTIP Units, each Grantee shall receive dividend equivalents on the awards during the restricted period, which dividend equivalents shall be automatically deemed reinvested into additional Class 2 LTIP Units through the vesting date.  From and after the issuance of shares upon vesting, the Grantee shall receive cash dividends on the issued shares or Class 2 LTIP Units as and when paid. With respect  to any Class 2 LTIP Units granted  to the Grantee,  the Company  shall pay a portion  of the dividend  equivalent described  in  the  preceding  paragraph  to  the  Grantee  as  a  distribution  in  the  amount  of  10  percent  of  any  and  all  cash distributions (“Partial Distributions”) paid on such Class 2 LTIP Units during the period from the grant date to the date of final determination and true-up of the Class 2 LTIP Units earned.  Partial Distributions are non‑forfeitable when paid, whether or not the  underlying  Class  2  LTIP  Units  are  eventually  earned  or  vested  pursuant  to  the  terms  of  the  Class  2  LTIP  Unit  Award Agreement.  “____________ Metric Base Units” means [_______] Base Units. 2 “____________ Metric Base Units” means [_______] Base Units. 3 “____________ Metric Base Units” means [____________] Base Units. 4 “____________ Metric Base Units” means [_______] Base Units.   5 ___________________ Total number of Base Units will represent total base units (_________ Metric Base Units + ___________ Metric Base Units +_____________ Metric Base 1   Units + ____________ Metric Base Units) at maximum performance, and will exclude the estimated number of units attributable to dividend value. 2 ______________ Metric Base Units will represent __% of the total Base Units. 3 ______________ Metric Base Units will represent __% of the total Base Units. 4 ______________ Metric Base Units will represent __% of the total Base Units. 5 ______________ Metric Base Units will represent __% of the total Base Units                 APPENDIX B FORM OF SECTION 83(b) ELECTION [Attached] B-1           ELECTION PURSUANT TO SECTION 83(b) OF THE INTERNAL REVENUE CODE The undersigned hereby elects, pursuant to Section 83(b) of the Internal Revenue Code of 1986, as amended, to include in the undersigned’s gross income for the taxable year in which the property was transferred the excess (if any) of the fair market value of the property described below, over the amount the undersigned  paid for such property, if any, and supplies herewith the following information in accordance with the Treasury regulations promulgated under Section 83(b): 1. The name, taxpayer identification number and address of the undersigned, and the taxable year for which this election is being made, are: TAXPAYER’S NAME: ______________________________________________  TAXPAYER’S SOCIAL SECURITY NUMBER: _________________________ ADDRESS: _______________________________________________________ TAXABLE YEAR: _________________________________________________ The name, taxpayer identification number and address of the undersigned’s spouse are (complete if applicable): SPOUSE’S NAME: _________________________________________________  SPOUSE’S SOCIAL SECURITY NUMBER: ____________________________ ADDRESS: _______________________________________________________ 2. The  property  which  is  the  subject  of  this  election  is   Class  2  LTIP  Units  (the “Units”) of United Dominion Realty, L.P. (the “Company”), representing  an interest in the future profits, losses and distributions of the Company. 3. The date on which the above property was transferred to the undersigned was .   4. The  above  property  is  subject  to  the  following  restrictions:  The  Units  are  subject  to  forfeiture  to  the extent unvested upon a termination of service with the Company under certain circumstances and/or to the extent that certain performance conditions are not satisfied. These restrictions lapse upon the satisfaction of certain conditions as set forth in an agreement between the taxpayer and the Company.  In addition, the Units are subject to certain transfer restrictions  pursuant  to  such  agreement  and  the  Amended  and  Restated  Agreement  of  Limited  Partnership  of  United Dominion Realty, L.P., as amended (or amended and restated) from time to time, should the taxpayer wish to transfer the Units. 5. The fair market value of the above property at the time of transfer (determined  without regard to any restriction other than a nonlapse restriction as defined in § 1.83-3(h) of the Income Tax Regulations) was $0. B-2     6. 7. The amount paid for the above property by the undersigned was $0. The amount to include in gross income is $0. The undersigned taxpayer will file this election with the Internal Revenue Service office with which taxpayer files his or her annual income tax return not later than 30 days after the date of transfer of the property.  A copy of this election  will  be  furnished  to  the  person  for  whom  the  services  were  performed.    Additionally,  the  undersigned  will include a copy of the election with his or her income tax return for the taxable year in which the property is transferred.  The undersigned is the person performing the services in connection with which the property was transferred. Dated: _________________ ____________________________________ Dated: _________________ ____________________________________ B-3                 UDR, INC. 1999 LONG-TERM INCENTIVE PLAN NOTICE OF RESTRICTED STOCK UNIT AWARD Exhibit 10.17 Grantee’s Name and Address: _______________________________________ _______________________________________ _______________________________________ You (the “Grantee”) have been granted an award of Restricted Stock Units (the “Award”), subject to the terms and conditions of this Notice of Restricted Stock Unit Award (the “Notice”), the UDR, Inc. 1999 Long-Term Incentive Plan,  as  amended  from  time  to  time  (the  “Plan”),  the  Restricted  Stock  Unit  Agreement  (the  “Agreement”)  attached hereto and the ________ Long-Term Incentive Program attached hereto as Appendix A, as follows.  Unless otherwise provided  herein,  the  capitalized  terms  in  this  Notice  shall  have  the  same  meaning  as  those  defined  in  the  Plan  or Appendix A hereto, as applicable. Award Number  _______________________________________ Date of Award  _______________________________________ Vesting Commencement Date  _______________________________________ Total Number of Restricted Stock  Units Awarded (the “Units”)_________________________________________ Vesting Schedule: Subject to the Grantee’s continuing employment, except as set forth below, and other limitations set forth in this Notice, the Agreement and the Plan, the Units will vest as set forth in Appendix A only to the extent the established metrics  on  Appendix  A are  met  for  the  Performance  Periods  noted  on  Appendix  A,  as  will  be  determined  by  the Company no later than 60 days after the end of the Performance Periods (the “Determination Date”).  For purposes of this Notice and the Agreement, the term “vest” shall mean, with respect to any Units, that such Units are no longer subject to forfeiture to the Company.  If the Grantee would become vested in a fraction of a Unit, such Unit shall not vest until the Grantee becomes vested in the entire Unit. Vesting  shall  cease  upon  the  date  the  Grantee  terminates  employment  for  any  reason  except  as  otherwise  set forth  in  the  Plan,  except  for  Section  14.9  thereof,  the  Agreement  or  as  determined  by  the  Committee,  in  its  sole discretion.  In the event the Grantee terminates employment for any reason, and the Units do not otherwise vest, then any  unvested  Units  held  by  the  Grantee  immediately  upon  such  termination  of  the  Grantee’s  employment  shall  be forfeited and deemed reconveyed to the Company and the Company shall thereafter be the legal and beneficial owner of  such  reconveyed  Units  and  shall  have  all  rights  and  interest  in  or  related  thereto  without  further  action  by  the Grantee. 1 IN WITNESS WHEREOF, the Company and the Grantee have executed this Notice and agree that the Award is to be governed by the terms and conditions of this Notice, the Plan, and the Agreement. UDR, Inc., a Maryland corporation By: ___________________________________ Title: ___________________________________ Date: ___________________________________ THE  GRANTEE  ACKNOWLEDGES  AND  AGREES  THAT  THE  UNITS  SHALL  VEST,  IF  AT  ALL,  ONLY DURING  THE  PERIOD  OF  THE  GRANTEE’S  EMPLOYMENT  OR  AS  OTHERWISE  SPECIFICALLY PROVIDED  HEREIN  (NOT  THROUGH  THE  ACT  OF  BEING  HIRED,  BEING  GRANTED  THIS  AWARD  OR ACQUIRING  SHARES  HEREUNDER).    THE  GRANTEE  FURTHER  ACKNOWLEDGES  AND  AGREES  THAT NOTHING  IN  THIS  NOTICE,  THE  AGREEMENT,  NOR  IN  THE  PLAN,  SHALL  CONFER  UPON  THE GRANTEE  ANY  RIGHT  WITH  RESPECT  TO  CONTINUATION  OF  THE  GRANTEE’S  EMPLOYMENT,  NOR SHALL  IT  INTERFERE  IN  ANY  WAY  WITH  THE  GRANTEE’S  RIGHT  OR  THE  COMPANY’S  RIGHT  TO TERMINATE  THE  GRANTEE’S  EMPLOYMENT  AT  ANY  TIME,  WITH  OR  WITHOUT  CAUSE,  AND  WITH OR  WITHOUT  NOTICE.    THE  GRANTEE  ACKNOWLEDGES  THAT  UNLESS  THE  GRANTEE  HAS  A WRITTEN  EMPLOYMENT  AGREEMENT  WITH  THE  COMPANY  TO  THE  CONTRARY,  THE  GRANTEE’S STATUS IS AT WILL. 2     Award Number: __________________ UDR, INC. 1999 LONG-TERM INCENTIVE PLAN RESTRICTED STOCK UNIT AGREEMENT 1. Issuance of Units.  UDR, Inc., a Maryland corporation (the “Company”), hereby issues to the Grantee (the “Grantee”) named in the Notice of Restricted Stock Unit Award (the “Notice”) an award (the “Award”) of the Total Number of Restricted Stock Units Awarded set forth in the Notice (the “Units”), subject to the Notice, this Restricted Stock Unit Agreement (this “Agreement”), the terms and provisions of the UDR, Inc. 1999 Long-Term Incentive Plan, as  amended  from  time  to  time  (the  “Plan”),  which  is  incorporated  herein  by  reference  and  the  ______  Long-Term Incentive  Program  attached  hereto  as  Appendix  A.    Unless  otherwise  provided  herein,  the  terms  in  this  Agreement shall have the same meaning as those defined in the Plan.  2. Transfer Restrictions.  The Units may not be transferred in any manner other than by will or by the laws of descent and distribution.  3. Conversion of Units and Issuance of Shares.    (a)  General.  Subject to Sections 3(b) and 3(c), one share of Common Stock shall be issuable for each Unit subject to the Award (the “Shares”) upon vesting.  Immediately thereafter, or as soon as administratively feasible, the Company will deliver the appropriate number of Shares to the Grantee after satisfaction of any required tax or other withholding obligations.  Any fractional Unit remaining after the Award is fully vested shall be discarded and shall not be converted into a fractional Share.  Notwithstanding the foregoing, the relevant number of Shares shall be delivered to the Grantee no later than fifteen (15) days after the Award vests. (b)  Delay of Conversion.  The conversion of the Units into the Shares under Section 3(a) above, may be delayed in the event the Company reasonably anticipates that the issuance of the Shares would constitute a violation of federal  securities  laws  or  other  Applicable  Law.    If  the  conversion  of  the  Units  into  the  Shares  is  delayed  by  the provisions of this Section 3(b), the conversion of the Units into the Shares shall occur at the earliest date at which the Company  reasonably  anticipates  issuing  the  Shares  will  not  cause  a  violation  of  federal  securities  laws  or  other Applicable Law.  For purposes of this Section 3(b), the issuance of Shares that would cause inclusion in gross income or the application of any penalty provision or other provision of the Code is not considered a violation of Applicable Law. (c)   Delay  of  Issuance  of  Shares.    The  Company  shall  delay  the  delivery  of  any  Shares  under  this Section 3 to the extent necessary to comply with Section 409A(a)(2)(B)(i) of the Code (relating to payments made to certain “specified employees” of certain publicly-traded companies); in such event, any Shares to which the Grantee would  otherwise  be  entitled  during  the  six  (6)  month  period  following  the  date  of  the  Grantee’s  termination  of “Continuous Service” within the meaning of Code Section 409A will be delivered on the first business day following the expiration of such six (6) month period.     4. Right to Shares; Dividend Equivalents.  The Grantee shall not have any right in, to or with respect to any of the Shares (including any voting rights or rights with respect to dividends paid on the Common Stock) issuable under the  Award  until  the  Award  is  settled  by  the  issuance  of  such  Shares  to  the  Grantee.    However,  on  the  settlement  of Award in Shares, the Grantee shall receive an additional number of Shares reflecting the number of additional Shares implied by an assumed reinvestment since the Date of Award of all dividends that would have been payable on such number of Shares from the date of payment. 5. Taxes. (a)  Tax Liability.  The Grantee is ultimately liable and responsible for all taxes owed by the Grantee in connection with the Award, regardless of any action the Company or any Related Entity takes with respect to any tax withholding obligations that arise in connection with the Award.  Neither the Company nor any Related Entity makes any representation or undertaking regarding the treatment of any tax withholding in connection with any aspect of the Award,  including  the  grant,  vesting,  assignment,  release  or  cancellation  of  the  Units,  the  delivery  of  Shares,  the subsequent  sale  of  any  Shares  acquired  upon  vesting  and  the  receipt  of  any  dividends  or  dividend  equivalents.    The Company does not commit and is under no obligation to structure the Award to reduce or eliminate the Grantee’s tax liability. (b)  Payment of Withholding Taxes.  Prior to any event in connection with the Award (e.g., vesting) that the  Company  determines  may  result  in  any  tax  withholding  obligation,  whether  United  States  federal,  state,  local  or non-U.S.,  including  any  social  insurance,  employment  tax,  payment  on  account  or  other  tax-related  obligation  (the “Tax  Withholding  Obligation”),  the  Grantee  must  arrange  for  the  satisfaction  of  the  minimum  amount  of  such  Tax Withholding Obligation in a manner acceptable to the Company. (i) By Share Withholding.  Unless the Grantee determines to satisfy the Tax Withholding Obligation by some other means in accordance with clause (ii) below, the Company shall withhold from those Shares otherwise  issuable  to  the  Grantee  the  whole  number  of  Shares  sufficient  to  satisfy  the  minimum  applicable  Tax Withholding  Obligation.    The  Grantee  acknowledges  that  the  withheld  Shares  may  not  be  sufficient  to  satisfy  the Grantee’s  minimum  Tax  Withholding  Obligation.    Accordingly,  the  Grantee  agrees  to  pay  to  the  Company  or  any Related  Entity  as  soon  as  practicable,  including  through  additional  payroll  withholding,  any  amount  of  the  Tax Withholding Obligation that is not satisfied by the withholding of Shares described above. (ii) By Check, Wire Transfer or Other Means.  At any time not less than five (5) business days (or such fewer number of business days as determined by the Committee) before any Tax Withholding Obligation arises (e.g., a vesting date), the Grantee may elect to satisfy the Grantee’s Tax Withholding Obligation by delivering to the  Company  an  amount  that  the  Company  determines  is  sufficient  to  satisfy  the  Tax  Withholding  Obligation  by (x) wire transfer to such account as the Company may direct, (y) delivery of a certified check payable to the Company, or (z) such other means as specified from time to time by the Committee.   Notwithstanding the foregoing, the Company or a Related Entity also may satisfy any Tax Withholding Obligation by offsetting any amounts (including, but not limited to, salary, bonus and severance payments) payable to the Grantee by the Company and/or a Related Entity.  Furthermore, in the event of any determination that the Company has failed to withhold a sum sufficient to pay all withholding taxes due in connection with the Award, the Grantee agrees to pay the Company  the  amount  of  such  deficiency  in  cash  within  five  (5)  days  after  receiving  a  written  demand  from  the Company to do so, whether or not the Grantee is an employee of the Company at that time. For purposes of this Award, “Related Entity” shall mean a Parent or Subsidiary. 6. Entire  Agreement;  Governing  Law.    The  Notice,  the  Plan  and  this  Agreement  constitute  the  entire agreement of the parties with respect to the subject matter hereof and supersede in their entirety all prior undertakings and agreements of the Company and the Grantee with respect to the subject matter hereof, and may not be modified adversely  to  the  Grantee’s  interest  except  by  means  of  a  writing  signed  by  the  Company  and  the  Grantee.    These agreements are to be construed in accordance with and governed by the internal laws of the State of Maryland without giving effect to any choice of law rule that would cause the application of the laws of any jurisdiction other than the internal laws of the State of Maryland to the rights and duties of the parties.  Should any provision of the Notice or this Agreement be determined to be illegal or unenforceable, the other provisions shall nevertheless remain effective and shall remain enforceable. 7. Construction.  The captions used in the Notice and this Agreement are inserted for convenience and shall not be deemed a part of the Award for construction or interpretation.  Except when otherwise indicated by the context, the singular shall include the plural and the plural shall include the singular.  Use of the term “or” is not intended to be exclusive, unless the context clearly requires otherwise. 8. Administration and Interpretation.  Any question or dispute regarding the administration or interpretation of the Notice, the Plan or this Agreement shall be submitted by the Grantee or by the Company to the Committee.  The resolution of such question or dispute by the Committee shall be final and binding on all persons.  9. Venue and Jurisdiction.  The parties agree that any suit, action, or proceeding arising out of or relating to the Notice, the Plan or this Agreement shall be brought exclusively in the United States District Court for Colorado (or should such court lack jurisdiction to hear such action, suit or proceeding, in a Colorado state court) and that the parties shall submit to the jurisdiction of such court.  The parties irrevocably waive, to the fullest extent permitted by law, any objection the party may have to the laying of venue for any such suit, action or proceeding brought in such court.  If any one or more provisions of this Section 9 shall for any reason be held invalid or unenforceable, it is the specific intent of the parties that such provisions shall be modified to the minimum extent necessary to make it or its application valid and enforceable. 10. Notices.    Any  notice  required  or  permitted  hereunder  shall  be  given  in  writing  and  shall  be  deemed effectively  given  upon  personal  delivery,  upon  deposit  for  delivery  by  an  internationally  recognized  express  mail courier service or upon deposit in the United States mail   by certified mail (if the parties are within the United States), with postage and fees prepaid, addressed to the other party at its address as shown in these instruments, or to such other address as such party may designate in writing from time to time to the other party. 11. Successors.      The  Notice  and  this  Agreement  shall  be  binding  upon  any  successor  of  the  Company  in accordance with the terms of the Notice, this Agreement and the Plan. 12. Severability.   If any one or more of the provisions contained in the Notice or this Agreement is invalid, illegal or unenforceable, the other provisions of the Notice and this Agreement will be construed and enforced as if the invalid, illegal or unenforceable provision had never been included. 13. Notices.    Any  notice  required  or  permitted  hereunder  shall  be  given  in  writing  and  shall  be  deemed effectively  given  upon  personal  delivery,  upon  deposit  for  delivery  by  an  internationally  recognized  express  mail courier service or upon deposit in the United States mail by certified mail (if the parties are within the United States), with postage and fees prepaid, addressed to the other party at its address as shown in these instruments, or to such other address as such party may designate in writing from time to time to the other party. 14. Amendment.      The  Committee  may  amend,  modify  or  terminate  this  Agreement  without  approval  of  the Grantee;  provided,  however,  that  such  amendment,  modification  or  termination  shall  not,  without  the  Grantee’s consent,  reduce  or  diminish  the  value  of  this  award  determined  as  if  it  had  been  fully  vested  on  the  date  of  such amendment or termination. 15. Amendment  and  Delay  to  Meet  the  Requirements  of  Section  409A.    The  Grantee  acknowledges  that  the Company,  in  the  exercise  of  its  sole  discretion  and  without  the  consent  of  the  Grantee,  may  amend  or  modify  this Agreement in any manner and delay the issuance of any Shares issuable pursuant to this Agreement to the minimum extent necessary to meet the requirements  of Section 409A of the Code as amplified  by any Treasury  regulations  or guidance  from  the  Internal  Revenue  Service  as  the  Company  deems  appropriate  or  advisable.    In  addition,  the Company  makes  no  representation  that  the  Award  will  comply  with  Section  409A  of  the  Code  and  makes  no undertaking to prevent Section 409A of the Code from applying to the Award or to mitigate its effects on any deferrals or payments made in respect of the Units.  The Grantee is encouraged to consult a tax adviser regarding the potential impact of Section 409A of the Code. END OF AGREEMENT   The Company has the following subsidiaries. Joint Venture entities are shown in italics. United Dominion Realty, L.P. is a limited partnership with outside limited partners holding minimal percentage interests. The Company owns general and limited partnership interests in United Dominion Realty, L.P. constituting 95.7% of the aggregate partnership interest. Entities marked with an asterisk are those entities in which United Dominion Realty, L.P. is either a member or a partner. UDR Lighthouse DownREIT L.P. is also a limited partnership with outside limited partners. The Company owns general and limited partnership interests in UDR Lighthouse DownREIT L.P. constituting 56.8% of the aggregate partnership interest. Entities marked with a double asterisk are those entities in which UDR Lighthouse DownREIT L.P. owns an interest. All other entities are wholly owned. EXHIBIT 21 Subsidiary th 1020 Tower GP LLC 1020 Tower, LP 1200 Broadway, LLC 1211 S. Olive REIT GP LLC 1211 & Olive REIT LP 1211 S. Olive Street Development, L.P. 1211 S. Olive GP LLC 13 And Market Properties LLC 1300 Fairmount LLC 1532 Harrison Owner, LLC 1745 LLC 24 Hundred Properties LLC 2000 Post Owners Association 345 Harrison LLC 399 Fremont LLC AAC Funding II, Inc. AAC Funding III LLC** AAC Funding IV LLC* AAC Funding Partnership II* AAC/FSC Crown Pointe Investors, LLC AAC/FSC Hilltop Investors, LLC AAC/FSC Seattle Properties, LLC* AmberGlen Development LLC Andover House LLC Andover Member 1 LLC Andover Member 2 LLC Apartments on Chestnut Limited Partnership Ashton at Dublin Station, LLC Ashwood Commons North LLC Bella Terra Villas LLC CMP-1, LLC Cambridge Woods LLC Cedar Street High-Rise, L.P. Circle Towers LLC** CityLine Development Phase I LLC CityLine Development Phase II, LLC Coastal Monterey Properties, LLC* Columbia City Apartments REIT LP Columbia City Apartments REIT GP LLC Columbus Square 775 LLC Columbus Square 795 LLC Columbus Square 801 LLC Columbus Square 805 LLC Columbus Square 808 LLC State of Incorporation or Organization Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware California Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware California Delaware Washington Washington Delaware Oregon Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Washington Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Washington Washington Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware               Subsidiary Consolidated-Hampton, LLC th DCO 2400 14  Street LLC DCO 3033 Wilshire LLC DCO Addison at Brookhaven LP DCO Arbors at Lee Vista LLC DCO Beach Walk LLC DCO Borgata LLC DCO Caroline Development LLC DCO Market LLC DCO Mission Bay LP DCO Pacific City LLC DCO Realty, Inc. DCO Realty LP LLC DCO Talisker LP Domain Mountain View LLC Domus SPE General Partner, LLC Eastern Residential, Inc. Easton Partners I, LP Fiori LLC Foxborough Lodge Limited Partnership FP Essex Owner, LLC Garrison Harcourt Square LLC Governour’s Square of Columbus Co. L.P.* HPI 2161 Sutter LP Hawthorne Apartments LLC Heritage Communities LLC** Ideal Lincoln LLC Inlet Bay at Gateway, LLC Jamestown of St. Matthews Limited Partnership* Jefferson at Marina del Rey, L.P. K/UDR Venture LLC Katella Grand II GP LLC Katella Grand II REIT LLC Kelvin and Jamboree Properties, LLC Kelvin Jamboree LLC L.A. Southpark High Rise, LP La Jolla Wilshire, LLC Lenox Farms Limited Partnership Lightbox LLC Lincoln 1641 LLC Lodge at Ames Pond Limited Partnership Lofts at Charles River Landing, LLC MacAlpine Place Apartment Partners, Ltd.* Management Company Services, Inc. MCS Insurance Sub Producer Services LLC Ninety Five Wall Street LLC* Northbay Properties II, L.P.* Olive Way High-Rise LP One William Urban Renewal LLC Pacific Los Alisos LLC Park Square KOP Owner LLC Park Square Mezzanine LLC Park Square Mezzanine Owner LLC Park Square Philly Owner LLC Park Square Subsidiary 1 LLC State of Incorporation or Organization Maryland Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Ohio Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Ohio Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Florida Delaware Delaware Delaware California Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware           Subsidiary Park Square Subsidiary 2 LLC Pier 4 LLC Platinum Vista Apartments, LP Polo Park Apartments LLC* Rancho Cucamonga Town Square Owners Association Real Estate Technology Ventures, L.P. Rodgers Forge Condominiums, Inc. Savoye LLC Savoye 2 LLC Strata Properties, LLC Tennessee Colonnade LLC* THC/UDR Domain College Park LLC The Domain Condominium Association, Inc. Thomas Circle Properties LLC Town Square Commons, LLC Towson Promenade, LLC Trilon Townhouses, LLC TSTW LLC UDR 10 Hanover LLC* UDR 345 Harrison LLC UDR 500 Penn LLC UDR 1590 Grove LLC UDR 1818 Platinum LLC UDR 1200 East West LLC UDR Altamira Place LLC UDR AP Block 11 Investor LLC UDR Arbor Park LLC** UDR Barton Creek LLC** UDR California GP, LLC* UDR California GP II, LLC UDR California Properties, LLC UDR Calvert, LLC* UDR Calvert’s Walk Associates Limited Partnership UDR Calverts Walk GP, LLC UDR Carriage Homes, LLC UDR Chelsea LLC UDR Courts at Dulles LLC** UDR Courts at Huntington LLC* UDR Crane Brook LLC* UDR Currents on the Charles LLC UDR Delancey at Shirlington LLC** UDR Developers, Inc. UDR Domain Brewers Hill LLC UDR EAS LLC UDR Eight80 I LP* UDR Eight80 II LP* UDR Eleven55 Ripley LLC** UDR Garrison Square LLC UDR Harbor Greens, L.P.* UDR Huntington Vista, L.P.* UDR Inwood LLC** UDR/K Venture Member LLC UDR Lakeline Villas LLC UDR Legacy at Mayland LLC UDR Legacy Village LLC** State of Incorporation or Organization Delaware Delaware California Delaware California Delaware Maryland Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Texas Delaware District of Columbia Delaware District of Columbia Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Virginia Delaware Maryland Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Virginia Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware           Subsidiary UDR Leonard Pointe LLC UDR Lighthouse DownREIT L.P.* UDR Lighthouse EAS LLC** UDR Marina Pointe LLC UDR/MetLife GP II LLC UDR/MetLife Master Limited Partnership UDR/MetLife Master Limited Partnership II UDR Milehouse LLC UDR/ML Venture LLC UDR/ML Venture 2 LLC UDR Midlands Acquisition, LLC* UDR Newport Village LLC** UDR NYL Deals GP LLC UDR of Tennessee, L.P.* UDR Okeeheelee LLC* UDR Peridot Palms LLC UDR Pinebrook, L.P.* UDR Preserve at Gateway LLC UDR Presidential Greens, L.L.C. UDR Rancho Cucamonga, L.P. UDR Red Stone Ranch LLC UDR Ridgewood (II) Garden, LLC* UDR Ridge at Blue Hills LLC** UDR River Terrace LLC UDR Rivergate LLC UDR Rodgers Forge LLC UDR Slade LLC UDR Steele Creek LLC* UDR Texas Properties LLC UDR Towers By The Bay LLC UDR Valley Forge LLC UDR Virginia Properties, LLC UDR Wellington Place LLC UDR Whitmore LLC** UDR Windsor Gardens LLC UDR WJV Member LLC UDR Woodland Apartments II, L.P. UDR Woodland GP, LLC UDRLP EAS LLC* UDRT of Delaware 4 LLC* United Dominion Realty, L.P. View 14 Investments LLC VP West 1 LLC VP West 2 LLC VPDEV 1 LLC VPDEV 2 LLC Washington Vue LLC Waterscape Village LLC Waterside Towers, L.L.C. WCP II Portals Investor, LLC West El Camino Real, LLC Western Residential, Inc. Wilshire Crescent Heights, LLC Windemere at Sycamore Highlands, LLC Winterland San Francisco Partners* State of Incorporation or Organization Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Virginia Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Virginia Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Virginia Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware Delaware California           Subsidiary WREP II Non-REIT Investments, L.P. WREP II/UDR AmberGlen, L.P. State of Incorporation or Organization Delaware Delaware             We consent to the incorporation by reference in the following Registration Statements: Consent of Independent Registered Public Accounting Firm (1) Registration Statement (Form S-3 No 333-129743) pertaining to the registration of 11,000,000 shares of Common Stock, including rights to purchase Series C Junior Participating Redeemable Preferred Stock, issuable under the Company’s Dividend Reinvestment and Stock Purchase Plan (2) Shelf Registration Statement (Form S-3 No 333-217491), pertaining to the registration of an indeterminate amount of Common Stock, Preferred Stock, Depositary Shares, Debt Securities, Guarantees of Debt Securities, Warrants, Subscription Rights, Purchase Contracts and Purchase Units EXHIBIT 23.1 (3) Registration Statement (Form S-3 No 333-167270) pertaining to the registration of 3,882,187 shares of Common Stock (4) Registration Statement (Form S-3 No 333-180553) pertaining to the registration of 2,569,606 shares of Common Stock (5) Registration Statement (Form S-3 No 333-183510) pertaining to the registration of 1,802,239 shares of Common Stock (6) Registration Statement (Form S-3 No 333-212727) pertaining to the registration of 16,137,973 shares of Common Stock (7) Registration Statement (Form S-8 No 333-160180) pertaining to the Company’s 1999 Long-Term Incentive Plan (8) Registration Statement (Form S-8 No 333-201192) pertaining to the Company’s 1999 Long-Term Incentive Plan (9) Registration Statement (Form S-8 No 333-75897) pertaining to the Company’s 1999 Long-Term Incentive Plan of our reports dated February 18, 2020, with respect to the consolidated financial statements and schedule of UDR, Inc. and the effectiveness of internal control over financial reporting of UDR, Inc. included in this Annual Report (Form 10-K) of UDR, Inc. for the year ended December 31, 2019. /s/Ernst & Young LLP Denver, Colorado February 18, 2020 Exhibit 23.2                                                                 Consent of Independent Registered Public Accounting Firm Exhibit 23.2 We consent to the incorporation by reference in the following Registration Statements: (1) Registration Statement (Form S-3 No 333-129743) pertaining to the registration of 11,000,000 shares of Common Stock, including rights to purchase Series C Junior Participating Redeemable Preferred Stock, issuable under the Company’s Dividend Reinvestment and Stock Purchase Plan (2) Shelf Registration Statement (Form S-3 No 333-217491), pertaining to the registration of an indeterminate amount of Common Stock, Preferred Stock, Depositary Shares, Debt Securities, Guarantees of Debt Securities, Warrants, Subscription Rights, Purchase Contracts and Purchase Units (3) Registration Statement (Form S-3 No 333-167270) pertaining to the registration of 3,882,187 shares of Common Stock (4) Registration Statement (Form S-3 No 333-180553) pertaining to the registration of 2,569,606 shares of Common Stock (5) Registration Statement (Form S-3 No 333-183510) pertaining to the registration of 1,802,239 shares of Common Stock (6) Registration Statement (Form S-3 No 333-212727) pertaining to the registration of 16,137,973 shares of Common Stock (7) Registration Statement (Form S-8 No 333-160180) pertaining to the Company’s 1999 Long-Term Incentive Plan (8) Registration Statement (Form S-8 No 333-201192) pertaining to the Company’s 1999 Long-Term Incentive Plan (9) Registration Statement (Form S-8 No 333-75897) pertaining to the Company’s 1999 Long-Term Incentive Plan of our report dated February 18, 2020, with respect to the consolidated financial statements and schedule of United Dominion Realty, L.P. included in this Annual Report (Form 10-K) of United Dominion Realty, L.P. for the year ended December 31, 2019. /s/ Ernst & Young LLP Denver, Colorado  February 18, 2020                           I, Thomas W. Toomey, certify that: 1. I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of UDR, Inc.; CERTIFICATION EXHIBIT 31.1 2. Based on my knowledge, this Report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this Report; 3. Based  on  my  knowledge,  the  financial  statements,  and  other  financial  information  included  in  this  Report,  fairly  present  in  all  material  respects  the  financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this Report; 4. The  registrant’s  other  certifying  officer(s)  and  I  are  responsible  for  establishing  and  maintaining  disclosure  controls  and  procedures  (as  defined  in  Exchange  Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the registrant and have: (a) Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this Report is being prepared; (b) Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; (c) Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this Report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this Report based on such evaluation; and (d) Disclosed in this Report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The registrant’s other certifying officer(s) and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): (a) All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and (b) Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Date:    February 18, 2020 /s/ Thomas W. Toomey Thomas W. Toomey Chairman of the Board and Chief Executive Officer   (Principal Executive Officer)                                                 I, Joseph D. Fisher, certify that: 1. I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of UDR, Inc.; CERTIFICATION EXHIBIT 31.2 2. Based on my knowledge, this Report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this Report; 3. Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this Report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this Report; 4. The registrant’s other certifying officer(s) and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the registrant and have: (a) Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this Report is being prepared; (b) Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; (c) Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this Report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this Report, based on such evaluation; and (d) Disclosed in this Report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The registrant’s other certifying officer(s) and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): (a) All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and (b) Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Date:  February 18, 2020 /s/ Joseph D. Fisher Joseph D. Fisher Chief Financial Officer and Senior Vice President  (Principal Financial Officer)                                           I, Thomas W. Toomey, certify that: 1. I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of United Dominion Realty, L.P.; CERTIFICATION EXHIBIT 31.3 2. Based on my knowledge, this Report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this Report; 3. Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this Report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this Report; 4. The registrant’s other certifying officer(s) and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the registrant and have: (a) Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this Report is being prepared; (b) Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; (c) Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this Report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this Report based on such evaluation; and (d) Disclosed in this Report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The registrant’s other certifying officer(s) and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): (a) All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and (b) Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Date:  February 18, 2020 /s/ Thomas W. Toomey Thomas W. Toomey Chairman of the Board and Chief Executive Officer  (Principal Executive Officer) of UDR, Inc., general partner of United Dominion Realty, L.P.                                             I, Joseph D. Fisher, certify that: 1. I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of United Dominion Realty, L.P.; CERTIFICATION EXHIBIT 31.4 2. Based on my knowledge, this Report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this Report; 3. Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this Report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this Report; 4. The registrant’s other certifying officer(s) and I are responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules 13a-15(f) and 15d-15(f)) for the registrant and have: (a) Designed such disclosure controls and procedures, or caused such disclosure controls and procedures to be designed under our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this Report is being prepared; (b) Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; (c) Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this Report our conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this Report, based on such evaluation; and (d) Disclosed in this Report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The registrant’s other certifying officer(s) and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): (a) All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and (b) Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Date:  February 18, 2020 /s/ Joseph D. Fisher Joseph D. Fisher Chief Financial Officer and Senior Vice President  (Principal Financial Officer) of UDR, Inc., general partner of United Dominion Realty, L.P.                                             CERTIFICATION EXHIBIT 32.1 In connection with the periodic report of UDR, Inc. (the “Company”) on Form 10-K for the year ended December 31, 2019, as filed with the Securities and Exchange Commission (the “Report”), I, Thomas W. Toomey, Chairman of the Board and Chief Executive Officer of the Company, hereby certify as of the date hereof, solely for purposes of Title 18, Chapter 63, Section 1350 of the United States Code, that to the best of my knowledge: (1) the Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d), as applicable, of the Securities Exchange Act of 1934, and (2) the information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company at the dates and for the periods indicated. Date:  February 18, 2020 /s/ Thomas W. Toomey Thomas W. Toomey Chairman of the Board and Chief Executive Officer  (Principal Executive Officer)                         CERTIFICATION EXHIBIT 32.2 In connection with the periodic report of UDR, Inc. (the “Company”) on Form 10-K for the year ended December 31, 2019, as filed with the Securities and Exchange Commission (the “Report”), I, Joseph D. Fisher, Senior Vice President and Chief Financial Officer of the Company, hereby certify as of the date hereof, solely for purposes of Title 18, Chapter 63, Section 1350 of the United States Code, that to the best of my knowledge: (1) the Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d), as applicable, of the Securities Exchange Act of 1934, and (2) the information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company at the dates and for the periods indicated. Date:  February 18, 2020 /s/ Joseph D. Fisher Joseph D. Fisher Chief Financial Officer and Senior Vice President  (Principal Financial Officer)                       CERTIFICATION EXHIBIT 32.3 In connection with the periodic report of United Dominion Realty, L.P. (the “Operating Partnership”) on Form 10-K for the year ended December 31, 2019, as filed with the Securities and Exchange Commission (the “Report”), I, Thomas W. Toomey, Chairman of the Board and Chief Executive Officer of UDR, Inc., the general partner of the Operating Partnership, hereby certify as of the date hereof, solely for purposes of Title 18, Chapter 63, Section 1350 of the United States Code, that to the best of my knowledge: (1) the Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d), as applicable, of the Securities Exchange Act of 1934, and (2) the information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Operating Partnership at the dates and for the periods indicated. Date:  February 18, 2020 /s/ Thomas W. Toomey Thomas W. Toomey Chairman of the Board and Chief Executive Officer  (Principal Executive Officer) of UDR, Inc., general partner of United Dominion Realty, L.P.                           CERTIFICATION EXHIBIT 32.4 In connection with the periodic report of United Dominion Realty, L.P. (the “Operating Partnership”) on Form 10-K for the year ended December 31, 2019, as filed with the Securities and Exchange Commission (the “Report”), I, Joseph D. Fisher, Senior Vice President and Chief Financial Officer of UDR, Inc., the general partner of the Operating Partnership, hereby certify as of the date hereof, solely for purposes of Title 18, Chapter 63, Section 1350 of the United States Code, that to the best of my knowledge: (1) the Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d), as applicable, of the Securities Exchange Act of 1934, and (2) the information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Operating Partnership at the dates and for the periods indicated. Date:  February 18, 2020 /s/ Joseph D. Fisher Joseph D. Fisher Chief Financial Officer and Senior Vice President  (Principal Financial Officer) of UDR, Inc., general partner of United Dominion Realty, L.P.                           

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above