Altus Group
Annual Report 2019

Plain-text annual report

Annual Report 2019 altusgroup.com  Altus Group Limited  Annual Report  December 31, 2019 Contents  Management’s Discussion & Analysis Forward‐Looking Information Non‐IFRS Measures Overview of the Business Strategy Financial and Operating Highlights Discussion of Operations Year and Quarter Ended December 31, 2019 Revenues and Adjusted EBITDA by Business Unit Altus Analytics Commercial Real Estate Consulting Geomatics Corporate Costs Liquidity and Capital Resources Reconciliation of Adjusted EBITDA to Profit (Loss) Adjusted Earnings (Loss) Per Share Summary of Quarterly Results Selected Annual Information  Share Data Financial Instruments and Other Instruments Contingencies Critical Accounting Estimates and Judgments  Changes in Significant Accounting Policies and Estimates  Disclosure Controls and Procedures and Internal Controls over Financial Reporting Key Factors Affecting the Business  Additional Information Consolidated Financial Statements Management’s Responsibility for Financial Reporting  Independent Auditor’s Report  Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss)  Consolidated Balance Sheets Consolidated Statements of Changes in Equity Consolidated Statements of Cash Flows Notes to Consolidated Financial Statements 1  2  3  5  8  11  11  17  18  20  21  22  22  26  27  28  29  33  33  34  35  36  39  40  48  50  51  54  55  56  57  58            Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  The following management’s discussion and analysis (“MD&A”) is intended to assist readers in understanding Altus  Group  Limited’s  consolidated  business,  its  business  environment,  strategies,  performance,  outlook  and  applicable  risks. References to the “Company” or “Altus Group” are to the consolidated group of entities, and this should be read  in conjunction with our consolidated financial statements and accompanying notes (the “financial statements”) as at  and for the year ended December 31, 2019, which have been prepared on the basis of International Financial Reporting  Standards (“IFRS”) and reported in Canadian dollars. Unless otherwise indicated herein, references to “$” are to  Canadian dollars. Unless the context indicates otherwise, all references to “we”, “us”, “our” or similar terms refer to Altus Group, and,  as appropriate, our consolidated operations.  This MD&A is dated as of February 20, 2020.  Forward‐Looking Information   Certain information in this MD&A may constitute “forward‐looking information” within the meaning of  applicable securities legislation. All information contained in this MD&A, other than statements of current  and  historical  fact,  is  forward‐looking  information.  Forward‐looking  information  includes,  but  is  not  limited to, the discussion of our business and operating initiatives, focuses and strategies, our expectations  of future performance for our various business units and our consolidated financial results, including the  guidance  on  financial  expectations,  and  our  expectations  with  respect  to  cash  flows  and  liquidity.  Generally, forward‐looking information can be identified by use of words such as “may”, “will”, “expect”,  “believe”, “plan”, “would”, “could”, “remain” and other similar terminology. All of the forward‐looking  information in this MD&A is qualified by this cautionary statement.   Forward‐looking  information  is  not,  and  cannot  be,  a  guarantee  of  future  results  or  events.  Forward‐ looking information is based on, among other things, opinions, assumptions, estimates and analyses that,  while considered reasonable by us at the date the forward‐looking information is provided, inherently are  subject  to  significant  risks,  uncertainties,  contingencies  and  other  factors  that  may  cause  actual  results,  performance or achievements, industry results or events to be materially different from those expressed or  implied by the forward‐looking information. The material factors or assumptions that we identified and  applied  in  drawing  conclusions  or  making  forecasts  or  projections  set  out  in  the  forward‐looking  information  include,  but  are  not  limited  to:  engagement  and  product  pipeline  opportunities  in  Altus  Analytics will result in associated definitive agreements; settlement volumes in Property Tax will occur on  a  timely  basis  and  that  assessment  authorities  will  process  appeals  in  a  manner  consistent  with  expectations; the successful execution of our business strategies; consistent and stable economic conditions  or conditions in the financial markets; consistent and stable legislation in the various countries in which we  operate;  no  disruptive  changes  in  the  technology  environment;  the  opportunity  to  acquire  accretive  businesses; the successful integration of acquired businesses; and the continued availability of qualified  professionals.  Inherent in the forward‐looking information are known and unknown risks, uncertainties and other factors  that could cause our actual results, performance or achievements, or industry results, to differ materially  from any results, performance or achievements expressed or implied by such forward‐looking information.  Those  risks,  uncertainties  and  other  factors  that  could  cause  actual  results  to  differ  materially  from  the  forward‐looking  information  include,  but  are  not  limited  to:  general  state  of  the  economy;  currency;  financial performance; financial targets; commercial real estate market; industry competition; acquisitions;  1           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  cloud subscriptions transition; software renewals; professional talent; third party information; enterprise  transactions; new product introductions; technological change; intellectual property; technology strategy;  information technology governance and security; product pipeline; property tax appeals; legislative and  regulatory  changes;  fixed‐price  and  contingency  engagements;  appraisal  and  appraisal  management  mandates; Canadian multi‐residential market; customer concentration and loss of material clients; interest  rates;  credit;  income  tax  matters;  health  and  safety  hazards;  contractual  obligations;  legal  proceedings;  insurance limits; dividend payments; leverage and financial covenants; share price; capital investment; and  issuance of additional common  shares, as described in  this document under  “Key  Factors Affecting the  Business”.   Given these risks, uncertainties and other factors, investors should not place undue reliance on forward‐ looking  information  as  a  prediction  of  actual  results.  The  forward‐looking  information  reflects  management’s current expectations and beliefs regarding future events and operating performance and is  based  on  information  currently  available  to  management.  Although  we  have  attempted  to  identify  important factors that could cause actual results to differ materially from the forward‐looking information  contained  herein,  there  are  other  factors  that  could  cause  results  not  to  be  as  anticipated,  estimated  or  intended. The forward‐looking information contained herein is current as of the date of this MD&A and,  except as required under applicable law, we do not undertake to update or revise it to reflect new events  or  circumstances.  Additionally,  we  undertake  no  obligation  to  comment  on  analyses,  expectations  or  statements  made  by  third  parties  in  respect  of  Altus  Group,  our  financial  or  operating  results,  or  our  securities.  Certain  information  in  this  MD&A  may  be  considered  as  “financial  outlook”  within  the  meaning  of  applicable  securities  legislation  including  the  outlook  for  Property  Tax  and  the  long‐term  revenue  and  expected Adjusted EBITDA margin goals for Altus Analytics. The purpose of this financial outlook is to  provide  readers  with  disclosure  regarding  Altus  Group’s  reasonable  expectations  as  to  the  anticipated  results of its proposed business activities for the periods indicated. Readers are cautioned that the financial  outlook may not be appropriate for other purposes.  Non‐IFRS Measures  We use certain non‐IFRS measures as indicators of financial performance. Readers are cautioned that they  are not defined performance measures, and do not have any standardized meaning under IFRS and may  differ  from  similar  computations  as  reported  by  other  similar  entities  and,  accordingly,  may  not  be  comparable to financial measures as reported by those entities. We believe that these measures are useful  supplemental  measures  that  may  assist  investors  in  assessing  an  investment  in  our  shares  and  provide  more insight into our performance.  Adjusted  Earnings  before  Interest,  Taxes,  Depreciation  and  Amortization,  (“Adjusted  EBITDA”),  represents  profit  (loss)  before  income  taxes  adjusted  for  the  effects  of  occupancy  costs  calculated  on  a  consistent basis to 2018, finance costs (income), amortization of intangibles, depreciation of property, plant  and  equipment,  depreciation  of  right‐of‐use  assets,  acquisition  and  related  transition  costs  (income),  restructuring costs (recovery), share of profit (loss) of associates, unrealized foreign exchange gains (losses),  gains (losses) on disposal of property, plant and equipment and intangibles, gains (losses) on investments,  impairment  charges,  non‐cash  Equity  Compensation  Plan  and  Long‐Term  Equity  Incentive  Plan  costs,  gains (losses) on derivatives, gains (losses) on hedging transactions, gains (losses) on equity derivatives net  of  mark‐to‐market  adjustments  on  related  restricted  share  units  (“RSUs”)  and  deferred  share  units  2         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  (“DSUs”)  being  hedged  and  other  costs  or  income  of  a  non‐operating  and/or  non‐recurring  nature.  Subsequent to the adoption of IFRS 16, Leases, on January 1, 2019, the measurement of Adjusted EBITDA  has  been  modified  to  reflect  occupancy  costs  on  a  consistent  basis  as  2018.  Adjusted  EBITDA  margin  represents the percentage factor of Adjusted EBITDA to revenues. Refer to page 26 for a reconciliation of  Adjusted EBITDA to our financial statements.  Adjusted Earnings (Loss) per Share, (“Adjusted EPS”), represents basic earnings (loss) per share adjusted  for the effects of occupancy costs calculated on a consistent basis to 2018, depreciation of right‐of‐use assets,  finance costs (income), net ‐ leases, amortization of intangibles of acquired businesses, net of changes in  fair value of related equity derivatives, acquisition and related transition costs (income), restructuring costs  (recovery),  unrealized  foreign  exchange  losses  (gains),  gains  (losses)  on  disposal  of  property,  plant  and  equipment and intangibles, losses (gains) on investments, interest accretion on contingent consideration  payables, impairment charges, non‐cash Equity Compensation Plan and Long‐Term Equity Incentive Plan  costs, gains (losses) on derivatives, losses (gains) on equity derivatives net of mark‐to‐market adjustments  on related RSUs and DSUs being hedged and other costs or income of a non‐operating and/or non‐recurring  nature.  The  basic  weighted  average  number  of  shares  is  adjusted  for  the  effects  of  weighted  average  number of restricted shares. All of the adjustments are made net of tax. Refer to page 27 for a reconciliation  of Adjusted EPS to our financial statements.   Overview of the Business   Altus Group Limited is a leading provider of software, data solutions and independent advisory services  to the global commercial real estate (“CRE”) industry. Our businesses, Altus Analytics and Altus Expert  Services,  reflect  decades  of  experience,  a  range  of  expertise,  and  technology‐enabled  capabilities.  Our  solutions empower clients to analyze, gain insight and recognize value on their real estate investments.  Headquartered in Canada, we have approximately 2,500 employees around the world, with operations in  North America, Europe  and Asia  Pacific.  Our  clients include  many of  the  world’s largest CRE industry  participants. Altus Group pays a quarterly dividend of $0.15 per share and our shares are traded on the  TSX under the symbol AIF.  We have three reporting business segments ‐ Altus Analytics, Commercial Real Estate Consulting (“CRE  Consulting”) and Geomatics.  Altus Analytics  Our Altus Analytics segment consists of revenues from software sold under the ARGUS brand and from  data solutions that are made available to clients through our Appraisal Management solutions, as well as  through  data  subscription  products.  Altus  Analytics  clients  predominately  consist  of  CRE  asset  and  investment management firms, including large owners, managers and investors of CRE assets and CRE  funds, as well as other CRE industry participants including service providers, brokers, and developers.  Our ARGUS software solutions are among the most recognized in the CRE industry and are sold globally.  Our  product  stack  for  global  CRE  asset  and  investment  management  comprises  end‐to‐end  integrated  software solutions on our cloud platform that provide visibility at the asset, portfolio and fund level to help  clients enhance performance of their CRE investments. Our flagship ARGUS Enterprise (“AE”) software is  the leading global solution for CRE valuation and portfolio management and is widely recognized as the  industry  property  valuation  standard  in  key  CRE  markets.  AE’s  suite  of  functionality  enables  property  valuation  and  cash  flow  analysis,  property  budgeting  and  strategic  planning,  investment  and  fund  3           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  structure forecasting, dynamic reporting capabilities, and scenario sensitivity and risk analysis. As of the  third quarter of 2019, we offer AE on a cloud platform while continuing to support the on‐premise software.  The  cloud  platform  leverages  the  AE  calculation  engine  and  provides  clients  with  cloud‐based  infrastructure;  new  analytics  capabilities,  (such  as  benchmarking  functionality);  integrations  with  other  ARGUS products, storage, access and back‐up of AE files; and access to new ARGUS applications (such as  ARGUS  Acquire,  a  deal  management  solution  for  CRE  acquisitions;  and  ARGUS  API,  an  application  programming interface). Other ARGUS products include ARGUS Taliance (cloud‐based fund solutions for  alternative investment firms), ARGUS Voyanta (a cloud‐based data management solution), and ARGUS  Developer  and  ARGUS  EstateMaster  (software  for  development  feasibility  analysis).  In  addition  to  standard technology services related to education, training and implementation, we also offer advisory and  managed services for real estate organizations’ front‐to‐back‐office strategies, processes and technology.   Fueled by our ARGUS software solutions, we provide information services on a global basis through our  Appraisal  Management  platform  and  data  subscription  products.  Our  global  Appraisal  Management  solutions combine data and analytics functionality with a managed service delivery to enable institutional  real estate investors to perform quarterly performance reviews, benchmarking and attribution analysis of  their portfolios. Through this offering we provide an end‐to‐end valuation management solution for our  institutional  clients,  providing independent  oversight and  expertise  while  leveraging  our data analytics  platform.  We  primarily  offer  Appraisal  Management  solutions  in  the  U.S.,  and  we  are  expanding  into  Europe and Asia Pacific. Our Appraisal Management clients primarily consist of open and closed real estate  funds, including large pension funds. Altus Analytics also includes a Canadian data subscription product,  Altus  Data  Studio,  which  provides  comprehensive  real  estate  information  on  the  Canadian  residential,  office, industrial and investment markets with unique data visualization capabilities. Our Canadian data  covers  new  homes,  investment  transactions  and  commercial  market  inventory  in  key  markets,  and  provides intelligence on the national housing market and consumer home buying and borrowing patterns.   Prior to 2020, the majority of our customers had licensed our AE software products on an on‐premise basis,  and had either paid on perpetual terms with ongoing maintenance, or on subscription terms. As of the start  of  2020,  all  of  our  Altus  Analytics  software  products  are  now  being  sold  only  on  a  subscription‐based  model.  Our  software  subscription  agreements  vary  in  length  between  one  to  five  years,  and  the  subscription  fee  primarily  depends  on  the  number  of  users  and  the  applications  deployed.  We  enjoy  industry leading retention rates for our AE software maintenance revenues (97% in 2019), calculated as a  percentage  of  maintenance  revenue  retained  upon  renewal.  In  addition  to  software  subscriptions,  our  software services are charged primarily on a time and materials basis, billed and recognized monthly as  delivered. The contractual terms of our Appraisal Management agreements are generally for three years  and pricing is primarily based on the number of real estate assets on our platform, adjusted for frequency  of  valuations  and  complexity;  we  enjoy  very  high  contract  renewal  rates.  Our  Appraisal  Management  teams are also engaged from time to time to perform due diligence assignments in connection with CRE  transactions.  In 2019, over 70% of Altus Analytics’ revenues were comprised of over time recurring revenues, which are  targeted to represent upwards of 90% of total revenues by 2021. Recurring revenues represent revenues  related to software and data subscriptions where the contract value is recognized ratably over the contract  term, maintenance for perpetual licenses, and Appraisal Management contracts that depend on our data  analytics tools. Consistent with recurring revenues disclosed in prior years, this depicts the economic value  of our renewable contracts.   4         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Commercial Real Estate Consulting  Our CRE Consulting segment consists of the Property Tax, and the Valuation and Cost Advisory business  units.  Through  our  various  practice  areas,  we  are  well‐equipped  to  serve  clients  with  an  end‐to‐end  solution that spans the life cycle of CRE assets ‐ from feasibility, development, acquisition, management  and disposition. Our professionals possess extensive industry, market and asset‐specific knowledge that  contribute to our proprietary internal data systems. We have long‐standing relationships with leading CRE  market participants ‐ including owner operators, developers, financial institutions, and various CRE asset  holders and investors.   Our largest revenue contributor to CRE Consulting is our Property Tax business which operates in Canada,  the U.S. and the U.K. Our team of Property Tax professionals help clients minimize the tax burden and  reduce  the  cost  of  compliance.  Our  core  real  estate  property  tax  services  include  assessment  reviews,  management and appeals, as well as in the U.S., personal property and state and local tax advisory services.  The majority of our Property Tax revenues are derived on a contingency basis, representing a percentage  of the savings we achieve for our clients. As such, we recognize contingency revenues when settlements  are made, which in some cases could span multiple years. A smaller portion of our fees are based on time  and materials basis. Valuation services, which are predominantly provided in Canada, consist of appraisals  of real estate portfolios, valuation of properties for transactional purposes, due diligence and litigation and  economic consulting. Our Cost Advisory practice, offered in both the private and public sectors in North  America  and  Asia  Pacific,  provides  expert  services  in  the  areas  of  construction  feasibility  studies,  budgeting, cost and loan monitoring and project management. Pricing for our Valuation and Cost Advisory  services is primarily based on a fixed fee or time and materials basis. Given the strength of our brand, our  independence  and  quality  of  our  work,  we  enjoy  a  high  rate  of  client  renewals  across  all  of  our  CRE  Consulting businesses.   Geomatics   Our Geomatics business operates primarily in Western Canada, with a significant number of clients in the  oil  and  gas  exploration  and  development  sector.  Geomatics  is  the  practice  of  recording  and  managing  spatially  referenced  information,  including  land  surveying,  geographic  information  systems,  global  positioning  systems  and  light  detection  and  ranging.  Our  Geomatics  services,  performed  by  highly  qualified  certified  professionals,  include  land  surveys  and  mapping  for  setting  of  property  boundaries,  route and corridor selection, land settlement, construction developments, and oil field and well‐sites. Our  competitive advantages include the depth of our team’s experience and specialized training, our strong  track  record  of  safety,  the  timeliness  and  quality  of  our  work,  and  our  geographic  strength  in  Western  Canada. Our Geomatics services are primarily charged on a time and materials fee basis.  Please refer to page 10 for recent disclosure regarding an upcoming transaction for this business unit.   Strategy  Real estate investment allocation continues to steadily rise while CRE asset investment and ownership is  becoming more institutionalized, complex and globalized. After years of limited investment in technology,  the  CRE  market  is  increasingly  embracing  technology  and  better  utilizing  data  to  optimize  assets  and  mitigate  risks.  With  the  increased  complexity  of  the  CRE  market,  there  is  also  a  growing  need  for  specialized  expert  services  which  industry  participants  continue  to  outsource.  Altus  Group  is  at  the  forefront  of  this  opportunity,  with  analytics  solutions  and  expert  services  that  help  clients  navigate  the  5         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  complexities of the CRE market to make better informed decisions and maximize the value of their real  estate assets and investments.   Through our industry leading capabilities, we remain competitively positioned to capitalize on the growing  demand  for  a  wide  range  of  client  needs  in  CRE  technology,  data  and  advisory  solutions  with  a  stable  revenue base across economic cycles. Our key competitive strengths in the marketplace are comprised of  our industry leading mission critical software and data analytics solutions, unique industry expertise across  numerous  asset  classes  and  markets,  our  proprietary  databases  that  contribute  to  successful  client  outcomes, and the depth and diversity of our offerings. Our global scale, existing client relationships with  many of the world’s largest CRE companies, and independence from brokers and asset owners/investors  are also key differentiators that enhance our reputation.   Strategic Initiatives  Across  the  business,  we  continually  identify  opportunities  to  maximize  the  value  of  all  of  our  business  assets. We have a disciplined approach to pursuing investments and prioritize opportunities that support  our longer‐term growth objectives and help us sustain market leadership in our core segments. While we  focus  on  enhancing  every  business  (specifically  through  data  and  technology),  we  are  overweighting  investment and innovation focus on our Altus Analytics business to leverage our global operating model  and growth runway, while taking advantage of our strategic position with Property Tax to further enhance  value.     In 2020, our strategy is focused on the following initiatives:  Altus Analytics  Our long‐term objective is to transition Altus Analytics from a collection of high value point solutions to  an enterprise‐grade software and data analytics market leader that unifies valuation and asset management  capabilities  into  a  single,  cloud‐based  platform  that  integrates  numerous  key  workflows  and  enhances  data‐driven insights for the CRE industry. We believe this will drive substantial value for the CRE industry  and clients alike, while positioning Altus Group for long‐term profitable growth. To achieve this: first, we  will continue to expand the global adoption of the AE cloud platform as the foundation for CRE asset and  investment management and data integration; second, we will leverage our multi‐product technology stack  (existing and new future applications) for CRE asset and investment management clients who require end‐ to‐end  enterprise  solutions;  and  third,  we  will  continue  to  lay  the  groundwork  to  capitalize  on  future  growth opportunities in CRE data and for products in markets adjacent to our core offerings.  Key priorities for 2020 include:   Continued execution of our “ARGUS Everywhere” go‐to‐market plan to drive existing and new  customer  user  and  product  growth,  geographic  expansion,  and  global/multi‐product  enterprise  agreements;   Continued transition of our customers to cloud‐based subscription contracts, with a goal to migrate  the vast majority of our existing on‐premise customers on to the cloud platform by the end of 2023;   Continued product innovation, balanced between integration across all of our existing capabilities  and  developing  new  cloud  applications  that  support  our  strategy  to  move  clients  to  a  cloud  6                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  environment, while strategizing for new product opportunities in adjacent market verticals where  we currently have limited penetration and in data‐driven insights; and   Continued  growth  of  our  Appraisal  Management  solutions  where  favourable  market  trends  support organic growth in the U.S. and expansion into Europe and Asia Pacific, while increasingly  selling our Appraisal Management solutions as part of AE transactions.    Longer  term,  we  believe  our  Altus  Analytics  business  is  uniquely  positioned  to  capitalize  on  the  opportunity in CRE data and become a leading real estate information services provider. Our leading Altus  Analytics products collect valuable and detailed CRE industry data on various asset classes and for many  major  CRE  markets  in  an  automated  environment.  As  ARGUS  users  increasingly  move  into  a  cloud  environment, the depth of our data strengthens. This provides us with a unique opportunity to re‐purpose  and monetize this data to drive differentiation, launch new products and strengthen our recurring revenue  streams. The vision is to leverage our ARGUS cloud platform for data collection and integration in a secure  environment, through which we would aggregate ARGUS data from multiple organizations, combine it  with third‐party data through partnerships, and return data back through unique ARGUS workflows that  enhance client value, while expanding the use of ARGUS across organizations and providing us with new  revenue streams.  Property Tax  Our global Property  Tax practice continues to represent an attractive  growth area,  driven  both by solid  market  fundamentals  and  our  strong  competitive  position.  Our  global  reach  with  national  scale  and  regional expertise, plus comprehensive databases on key CRE markets and expert knowledge combine to  make  us  a  leader  in  the  industry.  Our  objective  is  to  continue  growing  our  market  share  and  scale  our  Property  Tax  business  into  a  leading,  independent  global  property  tax  advisory  practice  that  leverages  technology and data.    Key priorities for 2020 include:   Continued  organic  growth  in  our  core  markets  driven  by  increased  market  share,  operational  productivity, and higher value contingency contracts;   Focusing on market expansion in key U.S. and U.K. markets by pursing organic growth initiatives  and financially accretive acquisitions when opportunities arise; and   Driving digital transformation with technology and data to enhance client value while improving  internal efficiencies, modernizing our service delivery and data‐enabling business development.  While our Canadian, U.S. and U.K. Property Tax operations all share the same competitive advantages,  each national business has  established unique strengths and  specialties. Over  the long term,  we plan to  leverage  the  strengths  of  each  national  model  across  all  geographies  to  become  a  leading  property  tax  advisor globally to the largest CRE owners as well as the mid‐market, and to efficiently leverage specialty  in our target asset classes.    7                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Financial and Operating Highlights   Selected Financial Information  In thousands of dollars, except for per share amounts  Revenues  Canada  U.S.  Europe  Asia Pacific  Adjusted EBITDA  Adjusted EBITDA margin  Profit (loss)  Earnings (loss) per share:  Basic  Diluted  Adjusted  Dividends declared per share  Financial Highlights  Year ended December 31,  2019  2018    $                   567,415    $                   510,429  39%  37%  18%  6%  41%  36%  17%  6%    $                     88,145    $                     70,904  15.5%  13.9%    $                     18,194    $                   (18,439)  $0.46  $0.45  $1.47  $0.60  $(0.48)  $(0.48)  $1.05  $0.60   Revenues were $567.4 million for the year ended December 31, 2019, up 11.2% or $57.0 million from  $510.4  million  in  2018.  Acquisitions  represented  2.4%  of  the  11.2%  revenue  growth.  Exchange  rate  movements against the Canadian dollar benefitted revenues by 0.3%. The revenue growth was led by  a record year in Property Tax and healthy growth from Altus Analytics in a transition year. Property  Tax  revenues  increased  by  20.8%,  primarily  due  to  the  strength  of  our  U.K.  business,  double‐digit  growth in the  U.S. and  strong organic growth in Canada. Altus Analytics grew  by 10.1% driven  by  strong growth from our Appraisal Management solutions, higher software maintenance revenues, and  strong software consulting and education services revenues from the acquisition of One11 Advisors,  LLC (“One11”), offset by lower perpetual license revenues as the business transitions to a subscription  model.  Our  Valuation  and  Cost  Advisory  businesses  showed  modest  growth  while  revenues  from  Geomatics declined.     Adjusted EBITDA was $88.1 million for the year ended December 31, 2019, up 24.3% or $17.2 million  from $70.9 million in 2018. Exchange rate movements against the Canadian dollar benefitted Adjusted  EBITDA  by  1.5%.  Earnings  increased  primarily  as  a  result  of  the  strong  revenue  increase  in  our  Property  Tax  business  and  improved  results  from  Valuation  and  Cost  Advisory.  Altus  Analytics  provided  lower  Adjusted  EBITDA  as  a  result  of  the  transition  to  subscription  pricing  and  product  investments. Lower Geomatics revenues also impacted earnings.   Profit (loss) for the year ended December 31, 2019 was $18.2 million, up 198.7% or $36.6 million from  $(18.4) million in 2018. In addition to the impacts on Adjusted EBITDA as discussed above, for the year  ended December 31, 2019, profit (loss) improved as a result of lower amortization of intangibles and a  lower  goodwill  impairment  charge  relating  to  our  Geomatics  business,  partly  offset  by  incremental  depreciation and finance costs on the implementation of IFRS 16, as well as higher income tax expense  on higher earnings.   8           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019   For the year ended December 31, 2019, earnings (loss) per share was $0.46, basic and $0.45, diluted, as  compared to $(0.48), basic and diluted, in 2018.   For the year ended December 31, 2019, Adjusted EPS was $1.47, up 40.0% from $1.05 in 2018.    We  returned  $24.0  million  to  shareholders  in  the  year  through  quarterly  dividends  of  $0.15  per  common share, or $0.60 per share for the year.   As at December 31, 2019, our bank debt was $138.0 million, representing a funded debt to EBITDA  leverage ratio of 1.49 times (compared to 1.79 times as at December 31, 2018). As at December 31, 2019,  cash and cash equivalents was $60.3 million (compared to $48.7 million as at December 31, 2018). Our  bank credit facilities mature on April 28, 2020 and hence, have been presented as current liabilities. We  have negotiated a draft term sheet with our lenders which is in the process of being approved.  Operating Highlights  Altus Analytics Transition to Subscription Model   Starting in July 2019, we started to sell AE only on subscription terms to new customers (primarily on the  cloud  platform),  while  continuing  to  offer  existing  clients  the  option  to  license  the  software  either  on  subscription terms (on the cloud or on‐premise) or on on‐premise perpetual terms until the end of the year.  The introduction of the new revenue and pricing model supports our strategy to migrate our current on‐ premise customers who are currently on maintenance contracts to cloud subscription contracts. As of the  start  of  2020,  all  of  our  Altus  Analytics  software  products  are  being  sold  only  on  a  subscription‐based  model.  ARGUS Enterprise Made Available on the Cloud  In July 2019, we launched AE 12, a new version of AE powered by ARGUS Cloud. AE 12 builds on the  strength of our industry leading CRE valuation capabilities and now includes cloud‐only deployment and  multi‐instance  support  of  AE,  new  benchmarking  and  dashboard  functionality,  enhanced  workflows  through  integration  with  ARGUS  Taliance  and  ARGUS  Voyanta,  and  support  for  German  and  French  market valuations.  Acquisition of One11 Advisors, LLC  On July 1, 2019, we acquired all the issued and outstanding shares of One11 and its subsidiaries for USD11.0  million (CAD14.4 million) in cash and common shares, subject to closing working capital adjustments of  USD0.6 million (CAD0.8 million). As part of the transaction, we entered into non‐compete agreements with  key members of management of One11. On closing, we paid cash of USD7.7 million (CAD10.1 million).  Common shares valued at USD3.3 million (CAD4.3 million) were issued from treasury. The common shares  will be held in escrow and released on the fourth anniversary of the closing date, subject to compliance  with certain terms and conditions. One11 is a U.S.‐based real estate software consulting firm that provides  integrated  advisory  and  managed  services  for  real  estate  organizations’  front  to  back  office  strategies,  processes and technology. The addition of One11, and its 20 employees, strengthens our Altus Analytics  software services and managed services offerings.  9                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Acquisition of Caruthers & Associates, Inc.  On  July  1,  2019,  we  acquired  certain  operating  assets  of  Caruthers  &  Associates,  Inc.  (“Caruthers”)  for  USD4.0 million (CAD5.2 million) in cash, common shares and contingent consideration, subject to working  capital adjustments of USD0.1 million (CAD0.2 million). As part of the transaction, we entered into a non‐ compete agreement with a key member of management of Caruthers. As consideration for these assets, we  paid  cash  of  USD2.0  million  (CAD2.6  million),  and  issued  common  shares  valued  at  USD1.0  million  (CAD1.3  million)  from  treasury.  The  common  shares  will  be  held  in  escrow  and  released  on  the  third  anniversary  of  the  closing  date,  subject  to  compliance  with  certain  terms  and  conditions.  The  purchase  agreement  provides  for  contingent  consideration  of  USD1.0  million  (CAD1.3  million),  subject  to  certain  performance targets being achieved over a 30‐month period from the closing date. If mutually agreed upon,  the contingent consideration may be settled in cash or by the issuance of common shares. Caruthers is a  U.S.‐based  property  tax  consulting  firm.  Its  team  of  seven  employees  based  out  of  Memphis  were  integrated with our U.S. Property Tax business, expanding our geographic footprint in tax services in the  U.S.  Operating Highlights ‐ Subsequent Events  Geomatics Spin‐Off  On January 21, 2020, we agreed, subject to definitive documentation, to combine our Geomatics business  segment with WSP Global Inc.’s respective geomatics focused business unit. The combined entity will be a  leading  geomatics  firm  in  Canada,  and  comprise  approximately  750  employees  in  offices  in  Western  Canada  and  Ontario.  The  transaction,  which  is  subject  to  finalization  of  definitive  documentation,  is  expected to close in the second quarter of 2020 and will be reflected as discontinued operations starting in  the first quarter of 2020.   Altus Data Studio Launch  On  February  19,  2020  we  announced  the  launch  of  Altus  Data  Studio  for  our  Canadian  clients,  which  combined  our  legacy  RealNet  and  Altus  InSite  products  into  one  core  platform  with  significant  enhancements  to  the  user  experience  and  introduction  of  robust  data  visualization  capabilities  for  our  comprehensive coverage on the Canadian residential, office, industrial and CRE investment markets.    10                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Discussion of Operations  Year and Quarter Ended December 31, 2019  In thousands of dollars  2019  2018  2019  2018  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  Revenues  Expenses  Employee compensation  Occupancy  Office and other operating  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation and amortization  Acquisition and related transition costs (income)  Restructuring costs (recovery)  (Gain) loss on investments  Impairment charge ‐ goodwill  Finance costs (income), net ‐ leases  Finance costs (income), net ‐ other   Profit (loss) before income taxes  Income tax expense (recovery)  Profit (loss) for the period    $        567,415    $        510,429    $        148,769    $        130,885  355,320  8,099  112,262  13,440  37,833  188  (453)  (276)  6,400  2,885  6,567  25,150  6,956  330,612  21,340  98,037  ‐  49,114  2,394  6,371  (43)  13,700  ‐  6,701  (17,797)  642  94,022  2,161  31,653  3,218  8,723  (50)  ‐  (118)  6,400  725  1,431  604  332  87,048  5,399  26,903  ‐  11,254  137  (87)  38  13,700  ‐  1,845  (15,352)  (633)    $          18,194    $       (18,439)    $               272    $       (14,719)  Revenues  Revenues were $567.4 million for the year ended December 31, 2019, up 11.2% or $57.0 million from $510.4  million in 2018. For the quarter ended December 31, 2019, revenues were $148.8 million, up 13.7% or $17.9  million from $130.9 million in the same period in 2018. Acquisitions represented 2.4% of the 11.2% revenue  growth for the year and 3.4% of the 13.7% revenue growth for the quarter. For the year and quarter ended  December 31, 2019, exchange rate movements against the Canadian dollar impacted revenues by 0.3% and  (0.2%), respectively. The increase in revenues for the year was driven by a record revenue and earnings  year  in  our  Property  Tax  business  and  healthy  growth  at  Altus  Analytics.  Property  Tax  performance  increased  on  strong  annuity  revenues  and  case  settlements  from  our  U.K.  business,  increased  case  settlements in Ontario, our largest market in Canada, and double‐digit growth in our core regional U.S.  markets. Altus Analytics revenue growth was driven by strong growth from our Appraisal Management  solutions,  higher  software  maintenance,  and  strong  software  services  revenues  supported  by  the  acquisition of One11 in July. Our Valuation and Cost Advisory businesses showed modest growth, while  Geomatics revenues declined.  Employee Compensation  Employee compensation was $355.3 million for the year ended December 31, 2019, up 7.5% or $24.7 million  from $330.6 million in 2018. For the quarter ended December 31, 2019, employee compensation was $94.0  million, up 8.0% or $7.0 million from $87.0 million in the same period in 2018. For the year and quarter  ended December  31, 2019, the increase in  compensation  was mainly due to  headcount additions  within  Altus Analytics and Property Tax, increased accruals for variable compensation and acquisitions. For the  11                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  year and quarter ended December 31, 2019, employee compensation as a percentage of revenues was 62.6%  and 63.2%, as compared to 64.8% and 66.5% in the corresponding periods in 2018, respectively.  Occupancy  Occupancy was $8.1 million for the year ended December 31, 2019, down 62.0% or $13.2 million from $21.3  million in 2018. For the quarter ended December 31, 2019, occupancy was $2.2 million, down 60.0% or $3.2  million from $5.4 million in the same period in 2018. For the year and quarter ended December 31, 2019,  the impacts of IFRS 16 decreased occupancy costs by $13.5 million and $3.3 million, respectively, and the  remaining  amounts  recognized  in  occupancy  costs  pertain  to  short‐term  leases,  low‐value  assets,  and  variable lease payments. Without the impact of IFRS 16, occupancy costs for the year ended December 31,  2019 increased slightly due to acquisitions and increased space needs for Altus Analytics, partly offset by  office rationalization in our U.K. operations. For the quarter ended December 31, 2019, occupancy costs  were  comparable  to  the  prior  year.  For  the  year  and  quarter  ended  December  31,  2019,  occupancy  as  a  percentage of revenues was 1.4% and 1.5%, as compared to 4.2% and 4.1% in the corresponding periods in  2018, respectively. Without the impact of IFRS 16, occupancy as a percentage of revenues would have been  3.8% and 3.7% for the year and quarter ended December 31, 2019, as compared to 4.2% and 4.1% in the  corresponding periods in 2018, respectively.  Office and Other Operating Costs  Office and other operating costs were $112.3 million for the year ended December 31, 2019, up 14.5% or  $14.3  million  from  $98.0  million  in  2018.  For  the  quarter  ended  December  31,  2019,  office  and  other  operating costs were $31.7 million, up 17.7% or $4.8 million from $26.9 million in the same period in 2018.  For  the  year  ended  December  31,  2019,  the  increase  in  expenses  is  primarily  from  acquisitions,  subcontractor  disbursements  for  client  projects  and  additional  expenditures  for  corporate  software  subscriptions.  For  the  quarter  ended  December  31,  2019,  the  increase  in  expenses  is  primarily  from  acquisitions.  For  the  year  and  quarter  ended  December  31,  2019,  office  and  other  operating  costs  as  a  percentage of revenues was 19.8% and 21.3%, as compared to 19.2% and 20.6% in the corresponding periods  in 2018, respectively.  Depreciation of Right‐of‐Use Assets  Depreciation  of  right‐of‐use  assets  was  $13.4  million  and  $3.2  million  for  the  year  and  quarter  ended  December 31, 2019, respectively. This reflects the impact of the adoption of IFRS 16, effective beginning  January 1, 2019. Other impacts of IFRS 16 are explained in the “Changes in Significant Accounting Policies  and Estimates” section on pages 15, 16 and 36 of this MD&A or Notes 4 and 14 in the financial statements.  Depreciation and Amortization ‐ Other  Depreciation and amortization was $37.8 million for the year ended December 31, 2019, as compared to  $49.1 million in 2018. For the quarter ended December 31, 2019, depreciation and amortization was $8.7  million, as compared to $11.3 million in the same period in 2018. For the year and quarter ended December  31,  2019,  the  decrease  is  mainly  due  to the  completion  of  the  amortization  period  for  some acquisition‐ related intangibles.  12               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Acquisition and Related Transition Costs (Income)  Acquisition and related transition costs (income) were $0.2 million for the year ended December 31, 2019,  as  compared  to  $2.4  million  in  2018.  For  the  quarter  ended  December  31,  2019,  acquisition  and  related  transition costs (income) were $(0.1) million, as compared to $0.1 million in the same period in 2018.   Restructuring Costs (Recovery)  Restructuring costs (recovery) were $(0.5) million for the year ended December 31, 2019, as compared to  $6.4  million  in  2018.  During  the  year  ended  December  31,  2019,  restructuring  provisions  made  in  prior  years in the amount of $0.5 million (2018 ‐ $0.2 million) were released. During the year ended December  31, 2018, total restructuring charges of $6,371 were recorded pertaining to employee severance and onerous  leases  in  the  Property  Tax  and  Geomatics  businesses.  For  the  quarter  ended  December  31,  2019,  restructuring costs (recovery) were $nil, as compared to $(0.1) million in the same period in 2018.   (Gain) Loss on Investments  (Gain) loss on investments was $(0.3) million for the year ended December 31, 2019, as compared to $nil in  2018. For the quarter ended December 31, 2019, (gain) loss on investments was $(0.1) million, as compared  to  $nil  in  the  same  period  in  2018.  The  amount  represents  changes  in  fair  value  of  our  investments  in  partnerships.   Impairment Charge  For the year and quarter ended December 31, 2019, we had an impairment charge of $6.4 million related to  our Geomatics business, as compared to $13.7 million in the respective periods in 2018.   Finance Costs (Income), Net  In thousands of dollars  Interest on borrowings  Interest on lease liabilities  Interest on finance leases  Unwinding of discounts  Change in fair value of interest rate swaps  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2019  2018  % Change  2019  2018  % Change    $     5,627    $     6,013  (6.4%)    $     1,363    $     1,351  2,885  ‐  583  505  ‐  35  684  218  100%  (100%)  (14.8%)  131.7%  725  ‐  22  55  (9)  ‐  7  177  367  (57)  0.9%  100%  (100%)  (87.6%)  (85.0%)  (84.2%)  Finance income  (148)  (249)  (40.6%)  Finance costs (income), net    $     9,452    $     6,701  41.1%    $     2,156    $     1,845  16.9%  Finance costs (income), net for the year ended December 31, 2019 was $9.5 million, up 41.1% or $2.8 million  from $6.7 million in 2018. Our finance costs increased mainly due to the interest expense recorded in 2019  related to the adoption of IFRS 16 beginning January 1, 2019, in addition to the ongoing mark‐to‐market  change in fair value recognized in relation to our $65.0 million interest rate swap.   For the quarter ended December 31, 2019, finance costs (income), net was $2.2 million, up 16.9% or $0.4  million from $1.8 million in the same period in 2018. Our finance costs increased mainly due to the interest  expense recorded in 2019 related to the adoption of IFRS 16 beginning January 1, 2019, in addition to the  ongoing mark‐to‐market change in fair value recognized in relation to our $65.0 million interest rate swap.    13                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Income Tax Expense (Recovery)  Income tax expense (recovery) for the year ended December 31, 2019 was $7.0 million, as compared to $0.6  million in 2018. The increase was mainly due to higher profit (loss) before income tax from our business  operations. Offsetting that is a lower non‐deductible goodwill impairment charge relating to our Geomatics  business.   For the quarter ended December 31, 2019, income tax expense (recovery) was $0.3 million, as compared to  $(0.6) million in the same period in 2018. The increase was mainly due to higher profit (loss) before income  tax from our business operations. Offsetting that is a lower non‐deductible goodwill impairment charge  relating to our Geomatics business.  Profit (Loss)  Profit (loss) for the year ended December 31, 2019 was $18.2 million and $0.46 per share, basic and $0.45  per share, diluted, as compared to $(18.4) million and $(0.48) per share, basic and diluted, in 2018.   For the quarter ended December 31, 2019, profit (loss) was $0.3 million and $0.01 per share, basic and $0.01  per  share,  diluted,  as  compared  to  $(14.7)  million  and  $(0.38)  per  share,  basic  and  diluted,  in  the  same  period in 2018.  14           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Impact of IFRS 16  Income Statement  A reconciliation of profit (loss) calculated under IFRS 16 and on a basis consistent with 2018 for the year  and quarter ended December 31, 2019 is as follows:  In thousands of dollars  IFRS 16  Basis  Consistent  with 2018  Impact of IFRS 16  IFRS 16  Basis  Consistent  with 2018  Impact of IFRS 16  Year ended December 31, 2019  Quarter ended December 31, 2019  Revenues  Expenses    $  567,415    $ 567,415    $              ‐    $  148,769    $ 148,769    $              ‐  Employee compensation  355,320  355,320  ‐  Occupancy  8,099  21,598  (13,499)  Office and other operating  112,262  112,262  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation and amortization  Acquisition and related transition  costs (income)  Restructuring costs (recovery)  (Gain) loss on investments  Impairment charge ‐ goodwill  Finance costs (income), net ‐ leases  Finance costs (income), net ‐ other   Profit (loss) before income taxes  Income tax expense (recovery)  13,440  37,833  188  (453)  (276)  6,400  2,885  6,567  25,150  6,956  ‐  39,038  188  (453)  (276)  6,400  ‐  13,440  (1,205)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  2,885  6,567  26,771  7,361  ‐  (1,621)  (405)  94,022  2,161  31,653  3,218  8,723  (50)  ‐  (118)  6,400  725  1,431  604  332  94,022  5,483  31,653  ‐  8,881  (50)  ‐  (118)  6,400  ‐  1,431  1,067  435  ‐  (3,322)  ‐  3,218  (158)  ‐  ‐  ‐  ‐  725  ‐  (463)  (103)  Profit (loss) for the period    $    18,194    $    19,410    $    (1,216)    $         272    $         632    $       (360)  15                         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Balance Sheet Impact   The effect of adopting IFRS 16 on our consolidated balance sheet (increase/(decrease)) as at January 1, 2019  is as follows:  Assets  Trade receivables and other ‐ current    $                154,298    $                    (361)    $                153,937  As Previously  Reported December 31, 2018  IFRS 16  Adjustments  After Adoption of  IFRS 16 January 1, 2019  Property, plant and equipment  Right‐of‐use assets  Liabilities  Trade payables and other ‐ current  Trade payables and other ‐ non‐current  Borrowings ‐ current  Borrowings ‐ non‐current  Lease liabilities  33,197  ‐  117,520  29,825  858  128,509  ‐  (1,263)  72,514  (907)  (10,265)  (192)  (74)  82,328  31,934  72,514  116,613  19,560  666  128,435  82,328  Impact on Bank Covenants  We have agreed with our bank syndicate that our covenants will be calculated under the method prior to  the adoption of IFRS 16.   Refer to Notes 4 and 14 in the financial statements for full details of the adoption and impacts.  16                       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Revenues and Adjusted EBITDA by Business Unit  Revenues  In thousands of dollars  Altus Analytics  Expert Services:  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2019  2018  % Change  2019  2018  % Change    $ 201,951    $ 183,428  10.1%    $   54,581    $   51,826  5.3%  Commercial Real Estate Consulting  324,132  283,948  Geomatics  Intercompany eliminations  41,698  43,632  (366)  (579)  14.2%  (4.4%)  36.8%  83,947  10,318  (77)  67,692  11,481  (114)  Total    $ 567,415    $ 510,429  11.2%    $ 148,769    $ 130,885  24.0%  (10.1%)  32.5%  13.7%  Adjusted EBITDA  In thousands of dollars  Altus Analytics  Expert Services:  Commercial Real Estate Consulting  Geomatics  Corporate  Total  Revenue Contribution:   Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2019  2018  % Change  2019  2018  % Change    $   36,803    $   41,478  (11.3%)    $     5,346    $   10,276  (48.0%)  76,083  3,436  48,820  3,598  (28,177)  (22,992)  55.8%  (4.5%)  22.6%  13,413  2,837  372.8%  641  4,079  877  (26.9%)  1,131  260.7%    $   88,145    $   70,904  24.3%    $   23,479    $   15,121  55.3%  17                                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Altus Analytics  In thousands of dollars  Revenues  Adjusted EBITDA (1)  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2019  2018  % Change  2019  2018  % Change    $ 201,951    $ 183,428  10.1%    $   54,581    $   51,826  5.3%    $   36,803    $   41,478  (11.3%)    $     5,346    $   10,276  (48.0%)  Adjusted EBITDA Margin (1)  18.2%  22.6%  9.8%  19.8%  (1)  Q4 margin includes bonuses which were accrued in quarterly corporate costs in the previous three quarters.  Year End Discussion  Revenues were $202.0 million for the year ended December 31, 2019, up 10.1% or $18.6 million from $183.4  million in 2018. The acquisitions of Taliance Group SAS (“Taliance”) and One11 represented 5.9% of the  10.1%  revenue  growth.  The  increase  in  revenues  was  driven  by  strong  growth  from  our  Appraisal  Management solutions, increased software services revenues from the acquisitions of Taliance and One11,  and higher maintenance revenues, offset by lower perpetual license revenues as the business transitions to  a subscription model. Beginning in the third quarter of 2019, all AE software license sales to new customers  were  only  sold  on  subscription  terms,  which  contributed  to  healthy  growth  in  subscription  licenses,  however  on  a  year‐over‐year  comparative  view  subscription  revenue  growth  was  impacted  by  a  tough  compare in 2018. In the second quarter of 2018 we had a sizeable new global subscription license contract,  and in the fourth quarter of 2018 we had a significant subscription contract renewal, both of which were  deemed “right‐of‐use” under IFRS 15, and as a result, a portion of those revenues were recognized upfront  at the time of delivery rather than ratably over the term of the subscription contract. Changes in foreign  exchange benefitted revenues by 1.3%.   In 2019, a significant portion of AE sales came from add‐on sales to existing customers, followed by sales  to net new customers. Overall, we had healthy growth in AE license sales and consistent with our strategy  to  move  to  a  subscription  model,  we  achieved  a  higher  mix  of  license  sales  on  subscription  terms.  Our  maintenance revenues continued to grow, supported by our 97% software maintenance retention rates for  AE.  During the  year we  made  great  progress  in  selling  AE  on  the  cloud to  both  new  customers  and  to  existing customers who converted their maintenance contracts to cloud subscriptions. The strong growth  in Appraisal Management solutions was driven by current customers adding more assets on our platform,  new customer wins and growing revenues from international markets.  Recurring revenues, as described above in the Overview of the Business, were $153.6 million for the year  ended December 31, 2019, up 18.0% or $23.5 million from $130.1 million in 2018.   Adjusted EBITDA was $36.8 million for the year ended December 31, 2019, down 11.3% or $4.7 million  from $41.5 million in 2018. The decline in earnings was mainly due to a higher mix of subscription revenues  and  higher  development  costs.  Although  investments  in  product  development  were  higher  in  2019  compared  to  the  prior  year,  towards  the  end  of  the  year  investment  spending  started  to  level  off  on  a  sequential quarter basis. Changes in foreign exchange benefitted Adjusted EBITDA by 2.6%.   We met our annual financial guidance, which targeted total Altus Analytics revenue growth between 7%  and 12% (and  16%  to 19% recurring revenue growth)  to achieve annual  revenues  between $197 to $205  million, with Adjusted EBITDA margins between 17% and 20%.  18                       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Quarterly Discussion  Revenues were $54.6 million for the quarter ended December 31, 2019, up 5.3% or $2.8 million from $51.8  million in the same period in 2018. The acquisition of One11 represented 7.5% of the 5.3% revenue growth.  On a comparative view, the fourth quarter of 2018 included a significant multi‐year subscription contract  renewal  that  was  deemed  “right‐of‐use”  under  IFRS  15,  and  as  a  result,  a  portion  of  that  revenue  was  recognized upfront at the time of delivery rather than ratably over the term of the subscription contract.  This tough compare muted the growth of the business, which continued to benefit from sustained growth  from our Appraisal Management solutions, as well as robust maintenance revenues and overall growth in  license sales. In addition, consistent with our expectations, our fourth quarter results were also impacted  by lower perpetual license revenues as the business transitions to a subscription model. Movements in the  exchange rate against the Canadian dollar impacted revenues by (0.1%).   Recurring revenues, as described above in the Overview of the Business, were $40.9 million for the quarter  ended December 31, 2019, up 21.1% or $7.2 million, all on an organic basis, from the same period in 2018.*  Adjusted EBITDA was $5.3 million for the quarter ended December 31, 2019, down 48.0% or $5.0 million  from  $10.3  million  in  the  same  period  in  2018.  Adjusted  EBITDA  declined  on  lower  perpetual  license  revenues and higher level of expenses, including higher product development expenditures compared to  the prior year. Changes in foreign exchange benefitted Adjusted EBITDA by 0.8%.   Outlook  Our Altus Analytics business continues to represent an attractive growth area, supported by favourable  market trends of growing global demand for CRE‐related technology and data solutions. We expect year  over year revenue growth in 2020 from both our ARGUS Software business, as well as our Data & Appraisal  Management  solutions.  Our  financial  performance  expectations  for  2020  are  consistent  with  our  aspirational long‐term goal to achieve Altus Analytics revenues of $400 million for full year 2023, with an  associated Adjusted EBITDA margin at over 30%.  As of the start of 2020, all software licenses are being sold on subscription terms, with an increasing portion  sold on our cloud platform (compared to 2019 when a high majority of license sales were still sold for on‐ premise software on perpetual terms with a maintenance component or on‐premise subscription terms but  where a high portion of the subscription revenue was recognized at a point in time). Growth in software  revenues  is  expected  to  be  primarily  driven  by  continued  sales  into  existing  customers  for  additional  capacity,  solution  upgrades  and  additional  functionality,  as  well  as  new  customer  wins  and  continued  geographic expansion into Europe and Asia Pacific. The ongoing migration of existing customers to cloud  subscription contracts is expected to be a moderate contributor to revenue growth in 2020. Increasing the  volume and value of enterprise transactions for multi‐product and/or global deals with our top 200 clients  has the potential for a more meaningful acceleration in revenue growth in 2020, although these types of  contracts have longer sales cycles. Our product roadmap will continue to prioritize integration across all of  our capabilities, cloud functionality, and standard software upgrades to our existing solutions. While we  continue to invest in product innovation, our product development costs started to flatten at the end of  2019 following a period of higher investment spending for the cloud transition; although we still expect to  grow our development costs in balance with revenue growth, expense growth is planned to be less than  what it was in 2019.   *Reflects recurring revenues for the fourth quarter of 2018 of $33.7 million (amended).  19               Revenues  Adjusted EBITDA  Property Tax  Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Consistent with past years, we expect that growth from our Appraisal Management solutions will continue  to be driven by current customers increasing the number of assets on our platform and new client additions,  both in the U.S. and in international markets. We continue to have opportunities for organic growth in the  U.S.  by  expanding  our  penetration  with  closed  funds  and  pension  funds  (both  with  current  and  new  clients), and by expanding our work with our global clients abroad, namely in Europe and Asia Pacific.    Commercial Real Estate Consulting  In thousands of dollars  2019  2018  % Change  2019  2018  % Change  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  Revenues  Property Tax    $ 213,483    $ 176,734  20.8%    $   54,234    $   39,110  Valuation and Cost Advisory  110,649  107,214  3.2%  29,713  28,582    $ 324,132    $ 283,948  14.2%    $   83,947    $   67,692  38.7%  4.0%  24.0%    $   62,746    $   36,029  74.2%    $     9,874    $        324  2,947.5%  Valuation and Cost Advisory  13,337  12,791  4.3%  3,539  2,513  40.8%  Adjusted EBITDA (1)    $   76,083    $   48,820  55.8%    $   13,413    $     2,837  372.8%  Adjusted EBITDA Margin (1)  23.5%  17.2%  16.0%  4.2%  (1)  Q4 margin includes bonuses which were accrued in quarterly corporate costs in the previous three quarters.  Year End Discussion  Revenues were $324.1 million for the year ended December 31, 2019, up 14.2% or $40.2 million from $283.9  million  in  2018.  The  growth  in  revenues  was  driven  by  a  record  year  from  our  Property  Tax  business.  Property  Tax  revenues  increased  by  20.8%,  primarily  due  to  sustained  strong  performance  in  the  U.K.,  double‐digit growth in the U.S., as well as strong organic growth in Canada. In the U.K., we benefitted  from continuing settlement of 2017 list cases from our healthy backlog as well as higher annuity billings in  the second quarter. In the U.S., we experienced growth in our core regional markets, as well as building a  healthy pipeline of work in emerging regions such as California. In Canada, the growth in revenues was  driven by a rebound of case settlements in Ontario towards the second half of the year, as well as robust  performance  in  Alberta  and  Manitoba  in  the  first  half  of  the  year.  Our  Valuation  and  Cost  Advisory  revenues increased by 3.2%, primarily due to better performance from our Canadian Cost practice. Changes  in exchange rates impacted CRE Consulting revenues by (0.3%).  Adjusted EBITDA was $76.1 million for the year ended December 31, 2019, up 55.8% or $27.3 million from  $48.8 million in 2018. Earnings improved on the revenue increase from our Property Tax business. There  was no impact from exchange rate changes.   Quarterly Discussion  Revenues were $83.9 million for the quarter ended December 31, 2019, up 24.0% or $16.2 million from $67.7  million  in  the  same  period  in  2018.  The  growth  in  revenues  was  driven  by  our  Property  Tax  business.  Property  Tax  revenues  increased  38.7%  benefitting  from  strong  double‐digit  revenue  growth  across  all  geographies, the U.K., U.S. and Canada. The U.K. benefitted from an increased volume of case settlements  on the 2017 list cases. Canada saw an increased level of settlement values in Ontario and Manitoba. In the  U.S.,  we  experienced  growth  in  our  largest  revenue  jurisdictions,  including  Texas  and  California.  Our  20                                           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Valuation and Cost Advisory businesses both had modest growth. Changes in exchange rates impacted  CRE Consulting revenues by (0.3%).  Adjusted EBITDA was $13.4 million for the quarter ended December 31, 2019, up 372.8% or $10.6 million  from $2.8 million in the same period in 2018. The healthy increase in earnings resulted from our strong  revenue  increases  in  the  Property  Tax  business.  Changes  in  exchange  rates  benefitted  CRE  Consulting  Adjusted EBITDA by 1.2%.  Outlook  Our Property Tax business continues to represent an attractive growth area for our company driven by a  steady  demand  for  our  specialized  services.  We  expect  2020  to  be  another  record  revenue  year  for  our  Property Tax practice with healthy organic full year revenue growth from all three of our national markets,  the U.K., U.S., and Canada. Two of our biggest markets, the U.K. and Ontario (Canada), will be in their  final  years  of  their  respective  four‐year  cycles  which  typically  represent  peak  revenue  potential  as  case  settlement volumes typically pick up. Also, in the U.K., the last year of the cycle experiences the highest  annuity billings of the entire cycle. While it’s common to see an acceleration of settlement activities in the  final years of a cycle, there is always a continuation of settlement activities that spill over into the following  years of the new cycles. Given the nature of the Property Tax business as discussed in more detail in the  seasonal  and  cyclical  variations,  we  expect  to  experience  typical  quarterly  variability  in  our  financial  performance, including the second quarter being our strongest quarter of the year. Looking ahead to the  first quarter, we expect that our Canadian revenues will face a modest headwind in B.C. and experience a  delay due to a change in pre‐roll assessments, however we expect that to be offset by stronger performance  in Ontario and Manitoba on a year‐over‐year comparative view.   Our Valuation and Cost Advisory practices enjoy significant market share and, as a result, are expected to  continue growing modestly. Growth is expected to be driven by operating leverage, enhanced efficiency  and productivity from technology, and improved cross‐selling across the organization.    Geomatics  In thousands of dollars  Revenues  Adjusted EBITDA (1)  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2019  2018  % Change  2019  2018  % Change    $   41,698    $   43,632  (4.4%)    $   10,318    $   11,481  (10.1%)    $     3,436    $     3,598  (4.5%)    $        641    $        877  (26.9%)  Adjusted EBITDA Margin (1)  8.2%  8.2%  6.2%  7.6%  (1)  Q4 margin includes bonuses which were accrued in quarterly corporate costs in the previous three quarters.  Year End Discussion  Revenues were $41.7 million for the year ended December 31, 2019, down 4.4% or $1.9 million from $43.6  million in 2018. Revenues were impacted by reduced activity levels in the oil and gas sector, a key market  for this business unit.  Adjusted EBITDA was $3.4 million for the year ended December 31, 2019, down 4.5% or $0.2 million from  $3.6 million in 2018. Earnings were down on reduced revenues, partly offset by improved operational cost  efficiencies.  21                         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Quarterly Discussion  Revenues were $10.3 million for the quarter ended December 31, 2019, down 10.1% or $1.2 million from  $11.5 million in the same period in 2018. Revenues were down on reduced activity.  Adjusted EBITDA was $0.6 million for the quarter ended December 31, 2019, down 26.9% or $0.3 million  from  $0.9  million  in  the  same  period  in  2018.  Earnings  declined  on  reduced  revenues,  partly  offset  by  improved operational cost efficiencies.   Outlook  Starting in the first quarter of 2020, our Geomatics performance will be reflected as discontinued operations,  as we have agreed, subject to definitive documentation, to combine our Geomatics business segment with  WSP Global Inc.’s respective geomatics focused business unit.  Corporate Costs  Year End Discussion  Corporate costs (recovery) were $28.2 million for the year ended December 31, 2019, as compared to $23.0  million in 2018. Corporate costs increased on higher accrual of variable compensation costs and various  corporate initiatives to scale the business for growth. For the year ended December 31, 2019, corporate costs  as a percentage of revenues was 5.0%, as compared to 4.5% in 2018.   Quarterly Discussion  Corporate costs (recovery) were $(4.1) million for the quarter ended December 31, 2019, as compared to  $(1.1) million in the same period in 2018. In the first three quarters of the year, variable compensation costs  for the business units were accrued in the Corporate segment, subject to the overall finalization at year‐ end. In the fourth quarter, the accrued costs were allocated to the business units. These accrued costs were  higher in 2019 as a result of stronger performance and led to a greater recovery in the Corporate segment  over the comparable period.   Liquidity and Capital Resources  Cash Flow  In thousands of dollars  Net cash related to operating activities  Net cash related to financing activities  Net cash related to investing activities  Effect of foreign currency translation  Change in cash position during the year  Dividends paid  Year ended December 31,  2019  2018    $                     52,425    $                     49,491  (20,791)  (18,430)  (1,680)  (42,971)  10,976  3,172    $                     11,524    $                     20,668    $                     19,199    $                     18,798  We  expect  to  fund  operations  with  cash  derived  from  operating  activities.  Deficiencies  arising  from  short‐term working capital requirements and capital expenditures may be financed on a short‐term basis  with  bank  indebtedness  or  on  a  permanent  basis  with  offerings  of  securities.  Significant  erosion  in  the  general state of the economy could affect our liquidity by reducing cash generated from operating activities  or by limiting access to short‐term financing as a result of tightening credit markets.  22               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Cash from Operating Activities  Working Capital  In thousands of dollars  Current assets  Current liabilities  Working capital  December 31, 2019  December 31, 2018    $                   246,069    $                   209,535  283,607  125,180    $                   (37,538)    $                     84,355  Current  assets  are  composed  primarily  of  cash  and  cash  equivalents,  trade  receivables  and  other  and  income taxes recoverable. Current liabilities are composed primarily of trade payables and other, income  taxes payable, lease liabilities and borrowings. The increase in current liabilities is largely due to bank credit  facilities of $138.0 million being included in current liabilities as at December 31, 2019, as they mature on  April 28, 2020. We have negotiated a draft term sheet with our lenders which is in the process of being  approved.  As at December 31, 2019, trade receivables, net and unbilled revenue on customer contracts net of deferred  revenue was $129.4 million, up 22.1% or $23.5 million from $105.9 million as at December 31, 2018. As a  percentage of the trailing 12‐month revenues, trade receivables and unbilled revenue on customer contracts  net of deferred revenue, was 22.5% as at December 31, 2019, as compared to 20.6% as at December 31, 2018.   Our Days Sales Outstanding (“DSO”) was 76 days as at December 31, 2019, as compared to 74 days as at  December 31, 2018. We calculate DSO by taking the five‐quarter average balance of trade receivables, net  and unbilled revenue on customer contracts net of deferred revenue and the result is then divided by the  trailing 12‐month revenues plus any pre‐acquisition revenues, as applicable, and multiplied by 365 days.  Our method of calculating DSO may differ from the methods used by other issuers and, accordingly, may  not be comparable to similar measures used by other issuers. We believe this measure is useful to investors  as it demonstrates our ability to convert revenue into cash.  Current and long‐term liabilities include amounts owing to the vendors of acquired businesses on account  of  excess  working  capital,  deferred  purchase  price  payments  and  other  closing  adjustments.  As  at  December  31,  2019,  the  amounts  owing  to  the  vendors  of  acquired  businesses  were  $8.5  million,  as  compared to $14.2 million as at December 31, 2018. We intend to satisfy the payments with the revolving  term facility (as described below) or cash on hand.  Except for our bank credit facilities, which we expect to renew prior to maturity, we expect to satisfy the  balance of our current liabilities through the realization of our current assets.  Cash from Financing Activities  Our revolving term facility is a senior secured revolving term facility used for general corporate purposes  that will mature on April 28, 2020. In June 2018, we increased our borrowing capacity under the revolving  term facility from $200.0 million to $220.0 million in accordance with certain provisions of the agreement.  The  borrowing  capacity  can  be  further  increased  to  $250.0  million.  All  other  terms  of  the  bank  credit  facilities remain the same.  23                     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  As at December 31, 2019, our total borrowings on our revolving term facility amounted to $138.0 million,  an increase of $8.8 million from December 31, 2018. Our bank credit facilities mature on April 28, 2020 and  hence, have been presented as current liabilities. We have negotiated a draft term sheet with our lenders  which is in the process of being approved.  We also have outstanding letters of credit under our bank credit facilities in the total amount of $1.1 million  (December 31, 2018 ‐ $0.8 million).  The cost of our bank credit facilities is tied to the Canadian Prime rates, Canadian Bankers’ Acceptance  rates, U.S. Base rates or LIBOR rates. As at December 31, 2019, $65.0 million was subject to interest rate  swap agreements to fix the interest rate. We are obligated to pay the counterparty to the swap agreements  an amount based upon a fixed interest rate of 1.48% per annum and the counterparty is obligated to pay  us an amount equal to the Canadian Bankers’ Acceptance rate. These agreements expire on May 15, 2020.  These interest rate swaps are not designated as cash flow hedges. The effective annual rate of interest for  the year ended December 31, 2019 on our bank credit facilities was 3.61%, as compared to 3.48% in 2018.  We have agreed with our bank syndicate that our covenants will be calculated under the method used prior  to the adoption of IFRS 16.  As at December 31, 2019, we were in compliance with the financial covenants of our bank credit facilities,  which are summarized below:  Funded debt to EBITDA (maximum of 3.00:1)  Fixed charge coverage (minimum of 1.20:1)  Funded debt to capitalization (maximum of 55%)  December 31, 2019  1.49:1  9.68:1  25%  Other  than  long‐term  debt  and  letters  of  credit,  we  are  subject  to  other  contractual  obligations,  such  as  leases and amounts owing to the vendors of acquired businesses as discussed above.  Contractual Obligations (1)     Payments Due by Period (undiscounted)  In thousands of dollars  Bank credit facilities  Leasehold improvement loans  Lease obligations  Contingent consideration payables  Other liabilities  Total  Less than  1 year  1 to 3 years  4 to 5 years  Over 5 years    $       138,000    $       138,000    $                   ‐    $                   ‐    $                   ‐  419  85,794  7,919  101,366  74  14,894  5,409  87,214  148  26,951  2,510  7,744  148  23,198  ‐  1,080  49  20,751  ‐  5,328  Total contractual obligations    $       333,498    $       245,591    $         37,353    $         24,426    $         26,128  (1)  Contractual obligations exclude aggregate unfunded capital contributions of $0.7 million to certain partnerships as the amount and  timing of such payments are uncertain.  24                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Cash from Investing Activities  We invest in property, plant and equipment and intangible assets to support the activities of the business.  Capital expenditures for accounting purposes include property, plant and equipment in substance and in  form, and intangible assets.  Capital expenditures are reconciled as follows:  Capital Expenditures  In thousands of dollars  Year ended December 31,  2019  2018  Property, plant and equipment additions    $                       5,786    $                     11,545  Intangibles additions  Proceeds from disposal of property, plant and equipment and  intangibles  Capital expenditures  155  (147)  826  (271)    $                       5,794    $                     12,100  25         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Reconciliation of Adjusted EBITDA to Profit (Loss)  The following table provides a reconciliation between Adjusted EBITDA and profit (loss):  In thousands of dollars  Adjusted EBITDA  Additional occupancy expense calculated on a  similar basis prior to the adoption of IFRS 16 (1)  Depreciation ‐ right‐of‐use assets  Depreciation and amortization ‐ other  Acquisition and related transition (costs) income  Unrealized foreign exchange gain (loss) (2)  Gain (loss) on disposal of property, plant and  equipment and intangibles (2)  Non‐cash Equity Compensation Plan and Long‐ Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  2019  2018  2019  2018    $          88,145    $          70,904    $          23,471    $          15,121  13,499  (13,440)  (37,833)  (188)  (994)  ‐  ‐  (49,114)  (2,394)  981  (274)  (1,617)  3,321  (3,218)  (8,723)  50  385  68  ‐  ‐  (11,254)  (137)  405  (473)  Term Equity Incentive Plan costs (3)  (5,895)  (5,867)  (1,387)  (1,560)  Gain (loss) on equity derivatives net of mark‐to‐ market adjustments on related RSUs and DSUs  being hedged (3)  Gain (loss) on derivatives (2)  Restructuring (costs) recovery  Gain (loss) on investments (4)  Impairment charge ‐ leases  Impairment charge ‐ goodwill  Other non‐operating and/or non‐recurring income  (costs) (5)  Earnings (loss) before finance costs and  income taxes  Finance (costs) income, net ‐ leases  Finance (costs) income, net ‐ other  Profit (loss) before income taxes  Income tax (expense) recovery  Profit (loss) for the period  1,109  ‐  453  276  (69)  (1,276)  268  (6,371)  43  ‐  (1,138)  ‐  ‐  118  ‐  (300)  ‐  87  (38)  ‐  (6,400)  (13,700)  (6,400)  (13,700)  (3,787)  (2,953)  (3,787)  (1,658)  34,602  (2,885)  (6,567)  25,150  (6,956)  (11,096)  ‐  (6,701)  (17,797)  (642)  2,760  (725)  (1,431)  604  332  (13,507)  ‐  (1,845)  (15,352)  633    $          18,194    $       (18,439)    $               272    $       (14,719)  (1)  Management’s  use of the  non‐GAAP lease expense calculated on a similar basis prior to the adoption of IFRS 16 is used when  analyzing  operating  performance.  Management  believes  that  the  non‐GAAP  measure  provides  useful  information  to  both  management and investors in measuring our financial performance. Refer to pages 15 and 16 for a schedule showing the impacts  and adjustments of our consolidated financial statements for the adoption of IFRS 16.  (2)  Included in office and other operating expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  (3)  Included in employee compensation expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  (4)  Gain  (loss)  on  investments  for  the  year  ended  December  31,  2019  and  2018  relates  to  changes  in  fair  value  of  investments  in  partnerships.   (5)  Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) for the year ended December 31, 2019 relate to (i) costs related to the  departure  of  a  senior  executive,  (ii)  legal,  advisory,  and  other  consulting  costs  related  to  a  Board  strategic  initiative,  and  (iii)  transaction and other related costs. Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) for the year ended December 31, 2018  relate to (i) non‐recurring legal matters and related costs, (ii) transactional costs for tax planning and restructuring of legal entities  within  the  group,  and  (iii)  costs  related  to  the  departures  of  certain  senior  executives.  These  are  included  in  office  and  other  operating expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  26       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Adjusted Earnings (Loss) Per Share  In thousands of dollars, except for per share amounts  2019  2018  2019  2018  Profit (loss) for the period    $          18,194    $       (18,439)    $               272    $       (14,719)  Year ended December 31,  Quarter ended December 31,  Additional occupancy expense calculated on a  similar basis prior to the adoption of IFRS 16    Depreciation ‐ right‐of‐use assets  Finance costs (income), net ‐ leases  Amortization of intangibles of acquired  businesses    Unrealized foreign exchange loss (gain)  Loss (gain) on disposal of property, plant and  equipment and intangibles  Non‐cash Equity Compensation Plan and Long‐ Term Equity Incentive Plan costs  Loss (gain) on equity derivatives net of mark‐ to‐market adjustments on related RSUs and  DSUs being hedged  Interest accretion on contingent consideration  payables    Restructuring costs (recovery)  Loss (gain) on hedging transactions, including  currency forward contracts and interest  expense (income) on swaps  Acquisition and related transition costs  (income)  Impairment charge ‐ leases  Impairment charge ‐ goodwill  Loss (gain) on investments  (13,499)  13,440  2,885  29,455  994  274  5,895  ‐  ‐  ‐  38,816  (981)  1,617  5,867  (3,321)  3,218  725  6,981  (385)  ‐  ‐  ‐  8,547  (405)  (68)  473  1,387  1,560  (1,109)  1,276  1,138  467  (453)  505  188  69  6,400  (276)  648  6,371  (50)  2,394  ‐  13,700  (43)  300  155  (87)  367  137  ‐  13,700  38  1,658  (3,871)  3  ‐  55  (50)  ‐  6,400  (118)  3,787  (2,773)  Other non‐operating and/or non‐recurring costs  (income)  Tax impact on above  3,787  (8,638)  2,953  (13,260)  Adjusted earnings (loss) for the period    $          58,578    $          40,869    $          17,251    $            7,853  Weighted average number of shares ‐ basic  39,460,603  38,763,613  39,787,438  38,968,108  Weighted average number of restricted shares  374,102  310,751  368,989  298,926  Weighted average number of shares ‐ adjusted  39,834,705  39,074,364  40,156,427  39,267,034  Adjusted earnings (loss) per share  $1.47  $1.05  $0.43  $0.20  27                                       Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Summary of Quarterly Results  In thousands of dollars,  except for per share  amounts  Results of Operations  2019  2018  Fiscal 2019  Dec 31  Sep 30  Jun 30  Mar 31  Fiscal 2018  Dec 31  Sep 30  Jun 30  Mar 31  Revenues    $   567,415    $   148,769    $   136,994    $   153,654    $   127,998    $   510,429    $   130,885    $   120,636    $   134,218    $   124,690  Adjusted EBITDA    $     88,145    $     23,479    $     19,820    $     30,970    $     13,884    $     70,904    $     15,121    $     16,504    $     23,771    $     15,508  Adjusted EBITDA  margin  Profit (loss) for the  15.5%  15.8%  14.5%  20.2%  10.8%  13.9%  11.6%  13.7%  17.7%  12.4%  period    $     18,194    $          272    $       5,036    $     13,321    $       (435)    $  (18,439)    $  (14,719)    $    (1,723)    $          330    $    (2,327)  Earnings (loss) per  share:  Basic   Diluted  Adjusted  Weighted average  number shares (‘000s):  Basic   Diluted  $0.46  $0.45  $1.47  $0.01  $0.01  $0.43  $0.13  $0.12  $0.30  $0.34  $0.33  $0.52  $(0.01)  $(0.01)  $0.23  $(0.48)  $(0.48)  $1.05  $(0.38)  $(0.38)  $0.20  $(0.04)  $(0.04)  $0.22  $0.01  $0.01  $0.40  $(0.06)  $(0.06)  $0.23  39,461  40,084  39,787  40,653  39,643  40,411  39,318  39,770  39,084  39,084  38,764  38,764  38,968  38,968  38,879  38,879  38,700  39,085  38,500  38,500  Certain segments of our operations are subject to seasonal and cyclical variations which may impact overall  quarterly results. For instance:   Our Altus Analytics business (which made up approximately 36% of total consolidated revenues in  2019) experiences some modest seasonality. ARGUS software products sold as perpetual licenses tend  to  have  a  stronger  fourth  quarter  in  revenues,  a  trend  that  is  common  in  many  other  software  companies.  Also,  our  Appraisal  Management  solutions  could  experience  some  seasonal  patterns  around the second and fourth quarters, associated with some clients’ practices of bi‐annual and annual  appraisals. It should also be noted that our Altus Analytics revenues may exhibit revenue variability  as a result of our revenue recognition under IFRS 15. Under IFRS 15 accounting, for on‐premise ARGUS  software solutions that are sold on a subscription basis in a right to use license arrangement, a portion  of the revenues will be recognized at the time of delivery of the distinct license rather than ratably over  the term of the subscription. This results in more variability in revenues based on the timing of contracts  and their associated renewals. All AE sales to new customers are expected to be on the cloud platform  and therefore are for a right to access; those revenues will continue to be recognized ratably over the  term of the subscription. Revenue recognition may vary based on contract specific terms.   Our global Property Tax practice (which made up approximately 38% of total consolidated revenues  in  2019)  can  experience  significant  fluctuations  on  a  quarterly  basis  as  a  result  of  the  timing  of  contingency settlements and other factors, such as the wide‐ranging variety of tax cycles across our  various jurisdictions (which range from annual to seven year cycles). We also experience some seasonal  peaks in the U.K. and U.S. markets. In the U.K., the second quarter benefits from annuity billing starting  the second year of a new cycle, and in the U.S. we tend to experience higher volumes of settlements in  the  second  and  third  quarters.  Continuing  from  2018,  following  the  integration  of  CVS,  we  implemented annuity billing in the U.K. for a significant number of our contracts that occur each April  of the second, third and fourth year of the cycle. The revenues from the annuity billings are expected  to  grow  cumulatively  over  the  cycle  as  more  cases  are  settled  and  as  the  volume  of  billable  clients  increases concurrent with case settlements. It should also be noted that since a higher portion of our  28                               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  revenues come from contingency contracts, the front‐end of a cycle typically requires a ramp‐up period  in preparation for the appeals and therefore tends to have lower earnings than later in the cycles when  more settlements are made and those revenues flow directly to the bottom line.   Our Cost Advisory practice (which made up approximately 11% of total consolidated revenues in 2019)  experiences  some  cyclicality  associated  with  its  significant  exposure  to  the  CRE  construction  and  development activities in the key markets that we serve. For instance, revenues will generally be higher  in periods of economic prosperity and expansion in our key markets in Canada and Asia Pacific.    Our Geomatics business (which  made up approximately 7%  of total consolidated  revenues  in 2019)  engages in projects that tend  to be  on  remote undeveloped  land in Western  Canada,  which is  most  accessible in the winter and summer months and least accessible in the spring months when ground  conditions are soft and wet. Revenues for Geomatics tend to peak in the third and fourth quarters of  the  year  in  line  with  higher  activity  levels  during  these  periods.  Also,  given  Geomatics’  significant  client exposure to the oil and gas sector, revenues will be impacted by cyclical trends related to that  sector, specifically driven by capital spending.   Selected Annual Information  Selected Financial Information  For the year ended December 31,  In thousands of dollars, except for per share amounts  2019  2018  2017 (1)  Operations  Revenues  Adjusted EBITDA  Adjusted EBITDA margin  Profit (loss)  Earnings (loss) per share:    Basic    Diluted    Adjusted  Dividends declared per share  Balance Sheet  Total assets    $               567,415    $               510,429    $               476,562    $                 88,145    $                 70,904    $                 80,645  15.5%  13.9%  16.9%    $                 18,194    $              (18,439)    $               109,417  $0.46  $0.45  $1.47  $0.60  $(0.48)  $(0.48)  $1.05  $0.60  $2.88  $2.83  $1.11  $0.60  2019  2018  2017 (1)    $               735,125    $               658,182    $               726,115    At December 31,  Long‐term liabilities (excluding deferred income taxes)  79,950  158,334  180,557  (1)  Restated for the impact of IFRS 15.  Revenues  were  $567.4  million  for  the  year  ended  December  31,  2019,  up  11.2%  from  2018,  of  which  approximately 2.4% was from acquisitions. Adjusted EBITDA was $88.1 million for the year, a margin of  15.5%, up 24.3% from 2018, and profit (loss) for the year was $18.2 million.   Revenues  were  $510.4  million  for  the  year  ended  December  31,  2018,  up  7.1%  from  2017,  of  which  approximately 2.1% was from acquisitions. Adjusted EBITDA was $70.9 million for the year, a margin of  13.9%, down 12.1% from 2017, and profit (loss) for the year was $(18.4) million.   29                         Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Revenues  were  $476.6  million  for  the  year  ended  December  31,  2017,  up  7.6%  from  2016,  of  which  approximately 1.8% was from acquisitions. Adjusted EBITDA was $80.6 million for the year, a margin of  16.9%, up 8.9% from 2016, and profit (loss) for the year was $109.4 million.   In each of the past three years we have declared and paid quarterly dividends totaling $0.60 annually, per  common share to the shareholders.  Selected Highlights for 2018  Acquisition of New Market Real Estate Group, LLC   On January 1, 2018, we acquired certain operating assets of New Market Real Estate Group, LLC (“New  Market”) for $1.0 million in common shares. Based in Maryland and founded in 2001, New Market offers  a  full  range  of  CRE  services  throughout  the  United  States  including  research,  valuation,  acquisition,  investment analysis and consulting services. New Market was integrated into our Appraisal Management  business, part of our Altus Analytics advisory practice.  Acquisition of Aspect Property Consultants LLP  On February 14, 2018, we acquired certain operating assets of Aspect Property Consultants LLP (“Aspect”)  for  GBP4.3  million  (CAD7.4  million)  in  cash,  common  shares  and  contingent  consideration.  As  consideration  for these assets,  we  paid cash  of GBP1.8  million  (CAD3.1 million)  and common shares  of  GBP0.6 million (CAD1.1 million) and we estimated contingent consideration of GBP1.9 million (CAD3.3  million).  The  purchase  agreement  provides  for  maximum  contingent  consideration  of  GBP2.6  million,  subject to certain performance targets being achieved over a two‐year period from the closing date. With  offices located in London, Heathrow and Basingstoke, U.K. and founded in 2009, Aspect is a commercial  property consultancy firm specializing in the South East U.K. business space market with a particular focus  on the West London warehouse market. This business was integrated into our U.K. Property Tax group.  Acquisition of Taliance Group SAS  On  July  1,  2018,  we  acquired  all  the  issued  and  outstanding  shares  of  Taliance  for  EUR20.0  million  (CAD30.7 million) in cash and common shares, subject to closing adjustments. On closing, EUR2.2 million  (CAD3.3 million) of common shares were issued from treasury and the remainder of the purchase price  was drawn from the revolving term facility. Taliance provides cloud‐based collaborative business solutions  to alternative investment firms  globally  allowing them to improve their  modelling, forecasting and risk  management processes in real time. Based in Paris, Taliance also has offices in London and New York. The  addition of Taliance, which can be deployed and integrated with AE, allows us to expand our position in  Europe and to deliver cloud software solutions with a comprehensive investment management capability  that  provides  flexibility  and  transparency  to  manage  the  most  complex  investment  structures  and  scenarios. Taliance also provides a foundation for growth in the fund management segment of the market  globally. Taliance is currently sold as a stand‐alone offering, ARGUS Taliance, under our Altus Analytics  banner.  Restructuring Activities  In  Q1  of  2018,  we  undertook  and  completed  restructuring  activities  in  Geomatics  to  reduce  costs.  In  connection with these restructuring activities, a total of $2.9 million in restructuring costs was recorded in  2018. These charges related primarily to employee severance costs and onerous leases.  30               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  In Q2 of 2018, we initiated restructuring activities in our Property Tax practice as a result of our integration  efforts in the U.K. following the acquisition of CVS. This was completed in Q4 of 2018. In connection with  these  restructuring  activities,  a  total  of  $3.6  million  in  restructuring  costs  was  recorded  in  2018.  These  charges related primarily to employee severance costs and onerous leases.  Sale of Investment in Real Matters Inc.  In September 2018, we sold our shares related to our investment in Real Matters Inc. (“Real Matters”) for  net proceeds of $54.2 million. The loss included in other comprehensive income (loss) up to the date of  disposition of $70.8 million was transferred to retained earnings. In October 2018, the proceeds were used  to reduce the borrowings under the bank credit facilities.  Selected Highlights for 2017  Altus Analytics New Product Launches and Upgrades  In the first quarter of 2017, we launched AE 11.6 (“AE 11.6”), an upgraded version of our industry‐leading  CRE and investment management platform. Enhancements in AE 11.6 included improved user experience  (simplified  for  key  transaction  and  valuation  roles),  advanced  user  productivity  features,  and  more  powerful reporting capabilities.  In the second quarter of 2017, we launched ARGUS Developer 7.7, an upgraded version of our industry  leading software that models, forecasts, manages, analyzes and reports on development project costs and  cash flows. Enhancements included increased language functionality through the addition of German and  Spanish languages, as well as other user improvements.  Acquisition of Axiom Cost Consulting Inc.   On  February 1, 2017,  we acquired  all the  issued  and outstanding shares  of  Axiom  Cost  Consulting  Inc.  (“Axiom”)  for  $0.9  million  in  cash  and  common  shares,  subject  to  working  capital  adjustments.  With  operations  in  Calgary,  Edmonton  and  Vancouver,  Axiom  specializes  in  cost  management  and  loan  monitoring.  Axiom  was  integrated  with  our  Cost  Consulting  practice  under  our  Valuation  and  Cost  Advisory segment.  Acquisition of EstateMaster Group Holdings Pty Limited   On March 1, 2017, we acquired all the issued and outstanding shares of EstateMaster Group Holdings Pty  Limited  (“EstateMaster”)  and  its  subsidiaries  for  $20.1  million  in  cash  and  common  shares,  subject  to  working  capital  adjustments.  EstateMaster  is  an  Australian‐based  property  development  feasibility  and  management  software  provider.  With  a  leading  market  position  in  Australia  and  the  Middle  East,  the  EstateMaster  Development  Feasibility  software  is  the  accepted  market  standard  for  the  production  of  feasibility  reports  in  the  Australian  property  markets.  The  acquisition  of  EstateMaster  broadens  our  product offerings with software solutions complementary to our ARGUS Developer product, while adding  market share in our growth regions, including Australia and the Middle East. The EstateMaster software  has been subsequently rebranded ARGUS EstateMaster and is sold as part of the Altus Analytics suite of  software solutions.  Strategic Investment in Waypoint Building Group   Consistent  with  our  strategy  of  building  and  scaling  our  technology  and  data  offerings  through  partnerships and direct investments, on March 17, 2017, we advanced USD3.0 million to Waypoint Building  31                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Group, Inc. (“Waypoint”) in the form of a promissory note, with simple interest accrued at a rate of 5% and  payable  on  maturity,  24  months  from  the  date  of  issuance.  The  promissory  note  includes  conversion  features  which  are  applicable  on  maturity  or  upon  the  occurrence  of  certain  events  such  as  an  equity  financing or corporate transaction.  Waypoint is an early‐stage data analytics company. Founded in 2009, Waypoint is a San Francisco‐based  CRE  technology  company  that  provides  real‐time  local  market  operating  expense  information  and  benchmarking solutions to the North American CRE market.   Early Redemption of Outstanding 6.75% Convertible Debentures   The  outstanding  6.75%  convertible  debentures  (“2012  convertible  debentures”)  were  redeemed  by  the  Company on May 3, 2017, in accordance with the terms of the convertible debenture indenture and have  been delisted from the Toronto Stock Exchange. The aggregate principal amount of the 2012 convertible  debentures outstanding as of December 31, 2016 was $6.1 million, of which $5.7 million was converted into  570,900  common  shares  issued  from  treasury  at  a  conversion  price  of  $10.00  per  common  share.  The  remaining  principal  amount  of  $0.4  million  of  the  2012  convertible  debentures  was  redeemed  using  available cash on hand.  Investment in Real Matters   On May 11, 2017, Real Matters completed its initial public offering at $13.00 per common share. As a result,  our equity interest in Real Matters was diluted to 12.0%. The partial deemed disposition of our investment  and re‐measurement of our retained interest resulted in an accounting gain of $115.7 million in the second  quarter. At that time, the ongoing accounting treatment of our investment in Real Matters changed from  equity  accounting  to  an  available‐for‐sale  investment.  Since  then,  gains  or  losses  from  mark‐to‐market  adjustments were reflected directly in other comprehensive income (loss). Certain items such as dividends  and impairment losses were recognized in profit or loss. When our investment was derecognized as a result  of a sale or impairment, the cumulative gain or loss previously recognized in other comprehensive income  (loss) was reclassified to profit or loss.  Restructuring Activities   In the first quarter of 2017, we undertook company‐wide restructuring activities under a corporate program  to further optimize operations. This restructuring plan was completed in Q2 of 2017. In connection with  these restructuring activities, a total of $4.7 million in restructuring costs was recorded for the year ended  December 31, 2017. These charges related primarily to employee severance costs.   Acquisition of Commercial Valuers & Surveyors Limited   On  November  1,  2017,  we acquired  CVS, a  property  tax  service  provider  in the  U.K.  that  specializes  in  business rates services. The acquisition of CVS positions Altus Group as the largest business rates advisor  in the U.K. based on volume of appeals filed, and more than doubles the size of our legacy business in the  U.K.  CVS’s  team  of  approximately  230  professionals  were  added  to  our  U.K.  Property  Tax  division,  strengthening our business rates expertise. As the acquisition provides us with greater scale and synergistic  opportunities, it positions us for growth and expands our database on comparable property information in  a key real estate market, allowing us to better serve our clients in appeals and lease negotiations.  Altus Group paid a total of GBP30.3 million (CAD51.6 million) in cash on closing with an additional GBP6.0  million (CAD10.2 million) payable in two years from the closing date, subject to compliance with certain  32               Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  terms and conditions. On closing, GBP25.3 million (CAD43.1 million) was from cash on hand and GBP5.0  million (CAD8.5 million) was drawn from our revolving term facility. Based on the estimated Adjusted  EBITDA  to  be  derived  from  the  2017  assessment  cycle,  the  average  Adjusted  EBITDA  multiple  for  this  transaction  was  estimated  at  5.5  times.  Given  the  annuity  revenue  model  of  this  business,  revenue  is  expected to grow in a compounding manner as appeals are settled over the four‐year term of the cycle, and  likewise  earnings  contribution  increases  throughout  the  cycle  as  majority  of  the  revenues  are  on  a  contingency basis.  Share Data  As at February 17, 2020, 39,844,138 common shares were outstanding and are net of 364,864 treasury shares.  These treasury shares are shares held by Altus Group, which are subject to restrictive covenants and may  or may not vest for employees. Accordingly, these shares are not included in the total number of common  shares  outstanding  for  financial  reporting  purposes  and  are  not  included  in  basic  earnings  per  share  calculations.    As at December 31, 2019, there were 1,579,283 share options outstanding (December 31, 2018 ‐ 1,518,670  share options outstanding) at a weighted average exercise price of $28.98 per share (December 31, 2018 ‐  $27.96  per  share)  and  545,728  share  options  were  exercisable  (December  31,  2018  ‐  495,894).  All  share  options are exercisable into common shares on a one‐for‐one basis.   Shareholders  who  are  resident  in  Canada  may  elect  to  automatically  reinvest  quarterly  dividends  in  additional Altus Group common shares under our Dividend Reinvestment Plan (“DRIP”).   Pursuant to the DRIP, and in the case where common shares are issued from treasury, cash dividends will  be  reinvested  in  additional  Altus  Group  common  shares  at  the  weighted  average  market  price  of  our  common shares for the five trading days immediately preceding the relevant dividend payment date, less  a discount, currently set at 4%. In the case where common shares will be purchased on the open market,  cash dividends will be reinvested in additional Altus Group common shares at the relevant average market  price paid in respect of satisfying this reinvestment plan.  For the year ended December 31, 2019, 179,572 common shares (2018 ‐ 158,481 common shares) were issued  under the DRIP.  Financial Instruments and Other Instruments  Financial instruments held in the normal course of business included in our consolidated balance sheet as  at December 31, 2019 consist of cash and cash equivalents, trade receivables and other (excluding deferred  costs  to  obtain  customer  contracts  and  prepayments),  trade  payables  and  other  (excluding  contract  liabilities),  income  taxes  recoverable  and  payable,  investments,  borrowings  and  derivative  financial  instruments. We do not enter into financial instrument arrangements for speculative purposes.  The fair values of the short‐term financial instruments approximate their carrying values. The fair values  of borrowings are not significantly different than their carrying values, as these instruments bear interest  at  rates  comparable  to  current  market  rates.  The  fair  values  of  other  long‐term  assets  and  liabilities,  promissory notes receivable and contingent consideration payables are measured using a discounted cash  flow analysis of expected cash flows in future periods. The investments in equity instruments are measured  33             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  based on valuations of the respective entities. Investments in partnerships are measured in relation to the  fair value of assets in the respective partnerships.  The fair value of the liabilities for the DSU and RSU plans as at December 31, 2019 was approximately $15.1  million, based on the published trading price on the TSX for our common shares.  We  are  exposed  to  interest  rate  risk  in  the  event  of  fluctuations  in  the  Canadian  Prime  rates,  Canadian  Bankers’ Acceptance rates, U.S. Base rates or LIBOR rates, as the interest rates on the bank credit facilities  fluctuate with changes in these rates.  To mitigate our exposure to interest rate fluctuations, we have entered into interest rate swap agreements  in connection with our bank credit facilities.   In 2015, we entered into interest rate swap agreements for a total notional amount of $65.0 million and a  fixed interest rate of 1.48% per annum. This agreement expires on May 15, 2020. As at December 31, 2019,  we have a total notional amount of $65.0 million outstanding and the fair value of these swaps were $0.1  million in our favor.   We are exposed to price risk as the liabilities for cash‐settled plans are classified as fair value through profit  or loss, and linked to the price of our common shares.  Since 2014, we entered into equity derivatives to manage our exposure to changes in the fair value of RSUs  and  DSUs,  issued  under  their  respective  plans, due  to  changes  in  the  fair  value  of  our  common  shares.  Changes in the fair value of these derivatives are recorded as employee compensation expense and offset  the impact of mark‐to‐market adjustments on the RSUs and DSUs that have been accrued.   As  at  December  31,  2019,  we  have  equity  derivatives  relating  to  RSUs  and  DSUs  outstanding  with  a  notional amount of $11.3 million. The fair value of these derivatives is $7.3 million in our favor.  We are exposed to credit risk with respect to our cash and cash equivalents, trade receivables and other  and  derivative  financial  instruments.  Credit  risk  is  not  concentrated  with  any  particular  customer.  In  certain parts of Asia, it is often common business practice to pay invoices over an extended period of time  and/or at the completion of the project. The risk of non‐collection of trade receivables is greater in Asia  Pacific compared to North American or European countries.   Liquidity risk is the risk that we will not be able to meet our financial obligations as they become due. We  manage  liquidity  risk through  the  management  of  our  capital  structure and  financial leverage.  We  also  manage liquidity risk by continuously monitoring actual and projected cash flows, taking into account the  seasonality of our revenues and receipts and maturity profile of financial assets and liabilities. Our Board  of Directors reviews and approves our operating and capital budgets, as well as any material transactions  outside  the  ordinary  course  of  business,  including  proposals  on  mergers,  acquisitions  or  other  major  investments.   Contingencies  From time to time, we or our subsidiaries are involved in legal proceedings, claims and litigation in the  ordinary course of business with customers, former employees and other parties. Although it is not possible  34                     Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  to determine the final outcome of such matters, based on all currently available information, management  believes  that  liabilities,  if  any,  arising  from  such  matters  will  not  have  a  material  adverse  effect  on  our  financial  position  or  results  of  operations  and  have  been  adequately  provided  for  in  the  financial  statements.  In the ordinary course of business, we are subject to tax audits from various government agencies relating  to income and commodity taxes. As a result, from time to time, the tax authorities may disagree with the  positions and conclusions we made in our tax filings, which could lead to assessments and reassessments.  These assessments and reassessments may have a material adverse effect on our financial position or results  of operations.   Critical Accounting Estimates and Judgments  The  preparation  of  the  consolidated  financial  statements  requires  management  to  make  estimates  and  assumptions concerning the future. It also requires management to exercise its judgment in applying our  accounting  policies.  Estimates  and  judgments  are  continually  evaluated  and  are  based  on  historical  experience  and  other  factors,  including  expectations  of  future  events  that  are  believed  to  be  reasonable  under  the  circumstances.  Accounting  estimates  will,  by  definition,  seldom  equal  the  actual  results.  The  following discussion sets forth management’s most significant estimates and assumptions in determining  the value of assets and liabilities and the most significant judgments in applying accounting policies.  Revenue recognition and determination and allocation of the transaction price  We estimate variable consideration for contingency arrangements on a project‐by‐project basis. Variable  consideration is not constrained only to the extent that it is highly probable that the amount will not be  subject to significant reversal when the uncertainty is resolved, which is when savings are realized by the  customer,  unless  the  contractual  terms  provide  for  an  enforceable  right  to  payment  for  performance  completed.   The transaction price is allocated on the basis of the relative standalone selling prices for contracts with  more  than  one  performance  obligation.  Estimation  of  the  standalone  selling  price  involves  reasonably  available data points, market conditions, entity‐specific factors and information about the customer or class  of  customer  and  to  similar  customers  as  evidence  of  the  standalone  selling  price  for  each  performance  obligation;  however  when  one  is  not  available,  the  standalone  selling  price  is  estimated.  Where  the  observable price is not available, based on the specific facts and circumstances, either the adjusted market  assessment or expected cost plus a margin approach is applied. The determination of the standalone selling  prices requires significant judgment.  Impairment of trade receivables and contract assets  The  impairment provisions for trade  receivables  and contract assets determined under IFRS 9, Financial  Instruments, are based on assumptions about risk of default and expected loss rates. We use judgment in  making these assumptions and selecting the inputs to the impairment calculation based on our past history,  existing  market  conditions  and  forward‐looking  estimates  at  the  end  of  each  reporting  period.  Such  estimates and judgments could impact trade receivables, contract assets for unbilled revenue on customer  contracts and office and other operating expenses.  35             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Estimated impairment of goodwill  We test at least annually whether goodwill is subject to any impairment. Goodwill impairment is evaluated  between annual tests upon the occurrence of events or changes in circumstances. Goodwill is allocated to  cash‐generating  units  (“CGUs”)  for  the  purpose  of  impairment  testing.  The  allocation  is  made  to  those  CGUs or group of CGUs that are expected to benefit from synergies of the business combination in which  the goodwill arose. Goodwill is tested for impairment in the groups of CGUs for which it is monitored by  management.  An  impairment  loss  is  recognized  for  the  amount  by  which  the  asset’s  carrying  amount  exceeds its recoverable amount. The recoverable amount for any CGU is determined based on the higher  of fair value less costs to sell and value in use. Both of the valuation approaches require the use of estimates.  Significant erosion in the general state of the economy could result in increased impairment losses. For the  year ended December 31, 2019, a goodwill impairment charge of $6.4 million was recorded (2018 ‐ $13.7  million).   Determination of purchase price allocations and contingent consideration  Estimates  are  made  in  determining  the  fair  value  of  assets  and  liabilities,  including  the  valuation  of  separately  identifiable  intangibles  acquired  as  part  of  an  acquisition.  Further,  estimates  are  made  in  determining  the  value  of  contingent  consideration  payments  that  should  be  recorded  as  part  of  the  consideration on the date of acquisition and changes in contingent consideration payable in subsequent  reporting  periods.  Contingent  consideration  payments  are  generally  based  on  acquired  businesses  achieving certain performance targets. The estimates are based on our best assessment of the related inputs  used in the valuation models, such as future cash flows and discount rates. Future performance results that  differ from our estimates could result in changes to liabilities recorded, which are recorded as they arise  through profit or loss.  Income taxes  We are subject to income taxes in numerous jurisdictions. Significant judgment is required in determining  the provision for income taxes. Where the final tax outcome of these matters is different from the amounts  that  were  initially  recorded,  such  differences  will  impact  the  current  and  deferred  income  taxes  in  the  period in which such determination is made.  Changes in Significant Accounting Policies and Estimates  Adoption of Recent Accounting Pronouncements  We initially applied IFRS 16 from January 1, 2019. A number of other new standards are also effective from  January 1, 2019 but do not have a material effect on our consolidated financial statements.  IFRS 16, Leases  IFRS 16 supersedes International Accounting Standard (“IAS”) 17, Leases, IFRIC 4, Determining whether an  Arrangement  contains  a  Lease,  SIC‐15,  Operating  Leases  ‐ Incentives   and  SIC‐27,  Evaluating  the  Substance  of  Transactions  Involving  the  Legal  Form  of  a  Lease.  The  standard  sets  out  the  principles  for  the  recognition,  measurement, presentation and disclosure of leases and requires lessees to account for most leases under  a single on‐balance sheet model.  Lessor accounting under IFRS 16 is substantially unchanged from IAS 17. Lessors will continue to classify  leases as either operating or finance leases using similar principles as in IAS 17. Therefore, IFRS 16 did not  have an impact for leases where we are the sublessor.  36             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  We  applied  IFRS  16  using  the  modified  retrospective  approach,  under  which  the  cumulative  effect  of  initially  applying  the  standard  is  recognized  at  the  date  of  initial  application  of  January  1,  2019.  Accordingly, the comparative information for 2018 is not restated, but presented under IAS 17 and related  interpretations.   We elected to use the transition practical expedient allowing the standard to be applied only to contracts  that were previously identified as leases applying IAS 17 and IFRIC 4 at the date of initial application. We  also elected to use the recognition exemptions for lease contracts that, at the commencement date, have a  remaining lease term of 12 months or less and do not contain a purchase option (“short‐term leases”), and  lease contracts for which the underlying asset is of low value (“low‐value assets”).   For further discussion of the adoption of IFRS 16 and its impact on the financial statements, refer to Notes  4 and 14 in the notes to financial statements and pages 15 and 16 of this MD&A.   IFRIC Interpretation 23, Uncertainty over Income Tax Treatment  The Interpretation addresses the accounting for income taxes when tax treatments involve uncertainty that  affects the application of IAS 12, Income Taxes. It does not apply to taxes or levies outside the scope of IAS  12, nor does it specifically include requirements relating to interest and penalties associated with uncertain  tax treatments. The Interpretation specifically addresses the following:  ‐ Whether an entity considers uncertain tax treatments separately;  ‐ The assumptions an entity makes about the examination of tax treatments by taxation authorities;  ‐ How an entity determines taxable profit (tax loss), tax bases, unused tax losses, unused tax credits and  tax rates; and  ‐ How an entity considers changes in facts and circumstances.  An entity has to determine whether to consider each uncertain tax treatment separately or together with  one  or  more  other  uncertain  tax  treatments.  The  approach  that  better  predicts  the  resolution  of  the  uncertainty needs to be followed.  We apply significant judgment in identifying uncertainties over income tax treatments. Since we operate  in a  complex  multinational  environment,  we  assessed  whether  the  Interpretation  had an  impact  on  our  consolidated financial statements.  Upon  adoption  of  the  Interpretation,  we  considered  whether  we  have  any  uncertain  tax  positions,  particularly those relating to transfer pricing. Our tax filings in different jurisdictions include deductions  related to transfer pricing and the taxation authorities may challenge those tax treatments. We determined,  based on our tax compliance and transfer pricing study, that it is probable that our tax treatments (including  those for the subsidiaries) will be accepted by the taxation authorities. The Interpretation did not have a  material impact on our consolidated financial statements.  IAS 12, Income Taxes  The amendments apply for annual reporting periods beginning on or after January 1, 2019 and clarify that  the  income  tax  consequences  of  dividends  are  linked  more  directly  to  past  transactions  or  events  that  generated distributable profits than to distributions to owners. Therefore, an entity recognizes the income  37                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  tax consequences of dividends in profit or loss, other comprehensive income (loss) or equity according to  where it originally recognized those past transactions or events.  Since our current practice is in line with this amendment, it had no impact on our consolidated financial  statements.  Other accounting pronouncements and amendments   Other accounting pronouncements, and amendments proposed as part of the Annual Improvements 2015‐ 2017 Cycle that are assessed to have no impact on the consolidated financial statements are:  ‐ Amendments to IFRS 9: Prepayment Features with Negative Compensation  ‐ Amendments to IAS 19: Plan Amendment, Curtailment or Settlement  ‐ Amendments to IAS 28: Long‐term Interests in Associates and Joint Ventures   ‐ ‐ ‐ IFRS 3, Business Combinations  IFRS 11, Joint Arrangements  IAS 23, Borrowing Costs  Future Accounting Pronouncements  We have not early adopted any other standard, interpretation or amendment that has been issued but is  not yet effective.  Amendments to IFRS 3, Business Combinations  In October 2018, the IASB issued amendments to the guidance in IFRS 3, Business Combinations, that revises  the definition of a business. To be considered a business, an acquisition would have to include an input  and a substantive process that together significantly contribute to the ability to create outputs. The new  guidance provides a framework to evaluate when an input and a substantive process are present. To be a  business without outputs, there will now need to be an organized workforce. Under the new standard, the  changes to the definition of a business will likely result in more acquisitions being accounted for as asset  acquisitions.  The  amendments  to  IFRS 3 are effective  for  business  combinations  and  asset acquisitions for  which  the  acquisition date is on or after the first annual reporting periods beginning on or after January 1, 2020. We  will  assess  the  impact  of  this  standard  on  a  case‐by‐case  basis  upon  future  acquisitions  performed  beginning January 1, 2020.  Amendments to IAS 1 and IAS 8: Definition of Material   In  October  2018,  the  IASB  issued  amendments  to  IAS  1,  Presentation  of  Financial  Statements  and  IAS  8,  Accounting Policies, Changes in Accounting Estimates and Errors to align the definition of “material” across  the standards and to clarify certain aspects of the definition. The new definition states that, “Information is  material if omitting, misstating or obscuring it could reasonably be expected to influence decisions that the  primary  users  of  general  purpose  financial  statements  make  on  the  basis  of  those  financial  statements,  which provide financial information about a specific reporting entity.”   The  amendments  to  the  definition  of  material  are  not  expected  to  have  a  significant  impact  on  our  consolidated financial statements.   38                   Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Disclosure Controls and Procedures and Internal Controls over Financial Reporting  Management is responsible for establishing and maintaining disclosure controls and procedures (“DC&P”)  and internal controls over financial reporting (“ICFR”), as those terms are defined in National Instrument  52‐109 ‐ Certification of Disclosure in Issuers’ Annual and Interim Filings (“NI 52‐109”).   Management has caused such DC&P to be designed under its supervision to provide reasonable assurance  that  our  material  information,  including  material  information  of  our  consolidated  subsidiaries,  is  made  known to our Chief Executive Officer and our Chief Financial Officer for the period in which the annual  and interim filings are prepared. Further, such DC&P are designed to provide reasonable assurance that  information we are required to disclose in our annual filings, interim filings or other reports we have filed  or submitted under securities legislation is recorded, processed, summarized and reported within the time  periods specified in applicable securities legislation.  Management has caused such ICFR to be designed under its supervision using the framework established  in  Internal  Control  ‐ Integrated   Framework  (2013)  published  by  the  Committee  of  Sponsoring  Organizations  of  the  Treadway  Commission  (“COSO”)  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability of financial reporting and the preparation of the financial statements for external purposes in  accordance with IFRS.  Section 3.3(1)(b) of NI 52‐109 allows an issuer to limit its design of DC&P and ICFR to exclude controls,  policies  and  procedures  of  a  business  that  the  issuer  acquired  not  exceeding  365  days  from  the  date  of  acquisition.  Management has limited the scope of the design of DC&P and ICFR, consistent with previous practice, to  exclude controls, policies and procedures of One11 acquired on July 1, 2019 and Caruthers acquired on July  1, 2019.  Financial information of the businesses acquired is summarized below.  Income statement data for One11:  In thousands of dollars  Revenues  Expenses  Profit (loss)  Adjusted EBITDA  Period ended December 31, 2019    $                       7,953  7,742  211  752  39                            Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Income statement data for Caruthers:  In thousands of dollars  Revenues  Expenses  Profit (loss)  Adjusted EBITDA  Period ended December 31, 2019    $                          735  845  (110)  180  Management has caused to be evaluated under its supervision the effectiveness of its DC&P as of December  31,  2019  and  has  concluded  that  the  design  and  effectiveness  of  these  controls  and  procedures  provide  reasonable  assurance  that  material  information  relating  to  Altus  Group,  including  our  consolidated  subsidiaries, was made known to management on a timely basis to ensure adequate disclosure.  Management has caused to be evaluated under its supervision the effectiveness of its ICFR as of December  31, 2019 using the COSO framework. Management has concluded that the overall design and effectiveness  of these controls provide reasonable assurance of the reliability of financial reporting and the preparation  of the consolidated financial statements for external purposes in accordance with IFRS.  There have been no significant changes in our internal controls over financial reporting that occurred for  the quarter  ended December 31,  2019, the most recently  completed interim period, that have materially  affected, or are reasonably likely to materially affect, our internal controls over financial reporting.  We implemented internal controls to ensure we adequately evaluated our contracts and properly assessed  the impact of the new accounting standards related to IFRS 16 on our financial statements to facilitate its  adoption on January 1, 2019. There were no other significant changes to our internal control over financial  reporting.  The audit committee and our Board of Directors have reviewed and approved this MD&A and the financial  statements as at and for the year ended December 31, 2019.   Key Factors Affecting the Business  The  risks  and  uncertainties  that  could  significantly  affect  our  financial  condition  and  future  results  of  operations are summarized below.  General state of the economy  The businesses we operate are affected by general economic conditions, including international, national,  regional and local economic conditions, all of which are outside of our control. Economic slowdowns or  downturns, adverse economic conditions, cyclical trends, increases in interest rates, variations in currency  exchange  rates,  reduced  client  spending  and  other  factors  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  business,  financial  condition  and  results  of  operations.  Although  our  operations  are  functionally  and  geographically diversified with a high degree of revenue stability protected from CRE market cyclicality,  significant erosion in levels of activity in any segment in which we operate could have a negative impact  on our business, financial condition and results of operations.   40                           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Currency  Our reporting currency is the Canadian dollar.  We have operations in Canada, the U.S., the U.K., Australia and various countries throughout Asia. Our  exposure to foreign currency risk is primarily in the following areas:   Profit  (loss)  generated  by  operations  in  foreign  countries,  which  are  translated  into  Canadian  dollars using the average exchange rate;   Net assets of foreign subsidiaries, which are translated into Canadian dollars using the period end  exchange rate with any gains or losses recorded under accumulated other comprehensive income  (loss) within shareholders’ equity; and   Non‐Canadian  dollar  denominated  monetary  assets  and  liabilities,  which  are  translated  into  Canadian dollars using the period end exchange rate with any gains or losses recorded through  profit (loss).  The exchange rate between the Canadian dollar and the U.S. dollar ranged from $1.3630 at December 31,  2018 to $1.3016 at December 31, 2019. The exchange rate between the Canadian dollar and the British pound  ranged from $1.7357 at December 31, 2018 to $1.7161 at December 31, 2019. The exchange rate between the  Canadian  dollar  and  the  Australian  dollar  ranged  from  $0.9613  at  December  31,  2018  to  $0.9128  at  December 31, 2019.  Financial performance  Our ability to achieve revenue growth and sustain profitability in future periods depends on our ability to  execute  our  strategic  plan and  effectively  manage  our  growth.  A  failure to  do  so  could  have  a  material  adverse effect on our business, financial condition and results of operations. Also, our revenue, cash flow,  operating results and profitability may experience fluctuations from quarter to quarter, based on project  terms and conditions for billing and rendering of services.  Financial targets  Our  long  range  financial  targets  are  predicated  on  certain  assumptions,  including  revenue  growth  and  operating margin improvement expectations, that we may fail to achieve, which could reduce our expected  earnings and cause us to fail to meet the expectations of analysts and investors and cause the price of our  securities to decline.   CRE market  Although  we  are  broadly  diversified,  geographically  and  by  business  offering  with  a  high  degree  of  revenue stability protected from CRE market cyclicality, the businesses we operate are affected by the state  of CRE as an investment asset class. Prolonged economic slowdowns triggered by credit liquidity, interest  rates,  regulatory  policy,  tax  policy,  etc.,  could  negatively  impact  the  market  and  result  in  fewer  CRE  Consulting  service  engagements  and  software  sales.  This  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  business, financial condition, liquidity and results of operations.  Industry competition  We  face  competition  from  other  service,  software  and  data  analytics  providers.  Competition  for  our  professional services includes a broad mix of competitors, ranging from smaller, locally‐based professional  service firms to national, multi‐regional professional service providers and to large engineering, accounting  and  law  firms.  Software  providers  also  compete  with  us  in  real  estate  asset  management,  valuation,  budgeting, forecasting, reporting and lease management solutions. There are also new companies entering  41             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  the market with competitive data analytics solutions. These competitive forces could result in a material  adverse effect on our business, financial condition and results of operations by reducing our relative share  in the markets we serve.   Acquisitions  We intend to make acquisitions as part of our strategy to grow our business. Acquisitions may increase the  size of our operations, as well as increase the amount of indebtedness that we may have to service. The  successful  integration  and  management  of  acquired  businesses  involve  numerous  risks  and  there  is  no  assurance that we will be able to successfully integrate our acquisitions. Such failure could adversely affect  our business, financial condition and results of operations.   Cloud subscriptions transition  We are transitioning our Altus Analytics business to a higher mix of recurring revenues by moving our on‐ premise  customers  to  the  cloud  and  offering  all  of  our  software  solutions  on  over  time  subscription  contracts, compared to our historic reliance on perpetual term contracts for on‐premise software. As of July  2019, the majority of our subscription contracts to new customers will be recognized ratably over the term  of  the  subscription  while  under  an  on‐premise  perpetual  license,  revenue  is  generally  recognized  upon  purchase, and for customers who still deploy the software on‐premise but on a subscription contract, we  will continue to recognize a high portion of the transaction upfront. This has adversely affected, and may  continue to adversely affect, our revenue and earnings in the transition period and contribute to quarterly  variability,  while  making  predicting  our  revenue  and  earnings  more  difficult  during  the  transition.  Additionally,  our  ability  to  move  our  customers  to  a  cloud  environment  may  take  longer  than  we  anticipate, or if customers do not adopt cloud licenses in the timeframe that we expect, our revenues and  earnings may not achieve expected levels.  Software renewals  Although  our  software  solutions  are  designed  to  increase  the  number  of  customers  that  purchase  our  solutions as subscriptions and create a recurring revenue stream that increases and is more predictable over  time, our customers are not required to renew their subscriptions for our solutions and they may elect not  to renew when or as we expect. Customer renewal rates may decline or fluctuate due to a number of factors,  including  offering  pricing,  competitive  offerings,  customer  satisfaction,  and  reductions  in  customer  spending levels or customer activity due to economic downturns, the adverse impact of import tariffs, or  other market uncertainty. If our customers do not renew their subscriptions when or as we expect, or if  they renew on less favorable terms, our revenues and earnings may be adversely impacted.   Professional talent  Our success and ability to grow are dependent on the expertise, experience and efforts of our professionals,  and  our  ability  to  attract  and  retain  qualified  professionals.  Competition  for  employees  with  the  qualifications we desire, particularly with CRE and CRE technology experience, is intense and puts upward  pressure on compensation costs. We expect that competition for qualified professionals will continue to  increase,  thereby  causing  compensation  costs  to  escalate.  Should  we  be  unable  to  attract  and  retain  professionals that meet the desired level of skills and ability, our business may be jeopardized.  Third party information  The  quality  of  our  databases  supporting  certain  of  our  products  and  service  engagements  depends  substantially on information provided by a number of sources, including CRE brokers, agents and property  42             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  owners,  trade  associations,  tax  assessors,  deed  recorders,  municipal  planners,  corporate  web  sites,  the  business  and  trade  press, and  selected third  party  vendors  of  business information.  If  we  are  unable  to  collect information from a significant number of these sources this could negatively affect certain of our  products and may potentially result in subscriber cancellations and failure to acquire new subscribers.  Enterprise transactions  The ability to meet revenue targets for our Altus Analytics business is becoming more dependent on large  enterprise transactions which have longer and less predictable sales cycles. The presence or absence of one  or more of these transactions may have a material positive or negative effect on anticipated revenue in any  given period.   New product introductions  As  new  products  are  developed  and  introduced  to  the  marketplace,  client  adoption  may  not  achieve  anticipated levels. As a result, revenue expectations may not be achieved. If cash flows from new products  do not reach sufficient levels, asset impairments may need to be taken on any capitalized costs related to  the development of the products.  Technological change  Our ability to generate future revenues from software is dependent upon meeting the changing needs of  the  CRE  market  and  evolving  industry  standards  through  new  product  introductions  and  product  enhancements that respond to the technological change of our clients and the CRE industry. In order to  maintain or enhance product market share over the long‐term, it is imperative to anticipate and develop  products that meet client and industry needs. In the short to medium term, the ability to complete product  developments on a timely basis is important to achieving revenue and cost targets.  Intellectual property  We  rely  on  protecting  our  intellectual  property  rights  including  copyrights,  trademarks,  trade  secrets,  databases and methodologies, which have been important factors in maintaining our competitive position.  Despite our efforts to protect our proprietary rights, unauthorized parties may attempt to obtain and use  information  that  we  regard  as  proprietary.  There  can  be  no  assurance  that  we  will  be  successful  in  protecting our proprietary rights and, if we are not, our business, financial condition, liquidity and results  of operations could be materially adversely affected. Additionally, we may be subject to claims by third  parties regarding technology infringement. Responding to such claims could result in substantial expense  and may result in damages or injunctive relief. We may also be required to indemnify customers pursuant  to our indemnification obligations, enter into licensing agreements on unfavourable terms or redesign or  stop selling affected products, which could materially disrupt the conduct of our business.  Technology strategy  Our  business  relies  on  the  use  of  information  technology  systems  to  deliver  expert  services,  data  and  software  solutions  to  our  clients.  If  we  are  unable  to  effectively  implement  our  information  technology  strategies or adopt new technologies and technology‐enabled processes relevant to our offerings in a timely  or  cost‐effective  manner,  or  if  our  employees  fail  to  adopt  in  an  effective  and  timely  manner  new  technologies or technology‐enabled processes, then our ability to deliver services and solutions that meet  client needs or our ability to remain competitive in the market may be materially impaired.   43                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Information technology governance and security  In the ordinary course of our business, we collect, store, process and/or transmit sensitive data belonging  to  clients,  partners,  vendors,  employees  and  contractors  as  well  as  our  own  proprietary  business  information  and  intellectual  property.  The  secure  processing,  maintenance  and  transmission  of  this  information  is  critical  to  our  workflow  operations  and  delivery  of  products  and  services  to  our  clients.  Despite  the  robust  security  measures  we’ve  implemented,  our  data,  systems  and  infrastructure  may  be  vulnerable to cyber attacks or breached due to employee error, malfeasance or other disruptions. These  security breaches could materially compromise our information, disrupt our business operations or cause  us  to breach our client  obligations  thereby exposing us  to liability,  reputational harm and/or  significant  remediation  costs.  A  theft,  loss,  corruption,  exposure,  fraudulent  use  or  misuse  of  client  information  whether by third parties or as a result of employee malfeasance could result in significant remediation and  other costs, fines, litigation or regulatory actions against us, as well as cause reputational harm, negatively  impact our competitive position and affect our financial results. We are increasingly relying on third‐party  data storage providers, including cloud storage solution providers, resulting in less direct control over our  data and system processing. Such third parties may also be vulnerable to security breaches for which we  may not be indemnified and which could cause materially adverse harm to our reputation and competitive  position and affect our financial results.  Product pipeline  Our forecast is built on a pipeline of client opportunities at varying stages within the sales process. Our  ability  to  achieve  the  forecast  is  dependent  on  completion  of  the  sales  cycle  and  client  acceptance  of  mutually agreeable terms. Certain factors are beyond our control, including our clients’ evaluation of our  offerings, budgetary constraints, timing of their approval processes, etc. Our pipeline of opportunities may  not close on terms and timing in line with our forecast. This may have a material positive or negative effect  on anticipated revenue in any given period.  Property tax appeals  Our  Property  Tax  practice  is  significantly  influenced  by  property  tax  assessment  regulators  and  their  appeal settlement processes. The timing and volume of appeals processed and whether the outcomes are  favourable may cause fluctuations on a quarterly and annual basis, in addition to spillover effects outside  any particular valuation cycle. This may have a material positive or negative effect on anticipated revenue  in any given period.  Legislative and regulatory changes  Changes to any of the laws, rules, regulations or policies affecting our business would have an impact on  our business. Certain elements of our business are influenced by the regulatory environment of our clients,  such as the requirement for pension fund managers to obtain property valuations on an annual basis. In  addition, elements of our business, such as our Property Tax practice area, are significantly influenced by  the  regulatory  regime  and  any  changes  thereto.  Any  change  to  laws,  rules,  regulations  or  policies  may  significantly and adversely affect our operations and financial performance.   Fixed‐price and contingency engagements  A portion of our revenues comes from fixed‐price engagements. A fixed‐price engagement requires us to  either perform all or a specified part of work under the engagement for a specified lump sum payment.  Fixed‐price engagements expose us to a number of risks not inherent in cost‐plus engagements, including  underestimation  of  costs,  ambiguities  in  specifications,  unforeseen  or  changed  costs  or  difficulties,  44           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  problems  with  new  technologies,  delays  beyond  our  control,  failures  of  subcontractors  to  perform  and  economic or other changes that may occur during the term of engagement. Increasing reliance on fixed‐ price engagements and/or increases in the size of such engagements would increase the exposure to this  risk. Economic loss under fixed‐price engagements could have a material adverse effect on our business.   We are also engaged to provide services on a contingency basis at our Property Tax business, meaning that  we receive our fees only if certain results are achieved. We may experience adverse financial effects from  having  devoted  professional  and  other  resources  to  a  project,  which,  due  to  a  failure  to  meet  the  contingency goals, are not recouped through fees.   Appraisal and appraisal management mandates  Some clients rotate their appraisal mandates to different service providers. As a result, we may be rotated  out of an appraisal engagement.   Canadian multi‐residential market  A  significant  part  of  the  Canadian  Cost  practice  area’s  annual  revenues  are  derived  from  the  rental  apartment and condominium sectors of the multi‐residential development market. Any significant decline  in the multi‐unit residential development market could have a material adverse effect on our Cost practice’s  operating results.   Customer concentration and loss of material clients  Although we are not dependent on one or a small number of clients, certain of our business segments have  significant  clients.  Loss  of  any  significant  client  that  contributes  a  substantial  portion  to  that  business  segments’ revenues could have a negative impact on our revenues and could impact our ability to attract  and retain other clients.  Interest rates  We are exposed to fluctuations in interest rates under our borrowings. Increases in interest rates may have  an adverse effect on our earnings.  Credit  We may be materially and adversely affected if the collectability of our trade receivables is impaired for  any reason. In certain parts of Asia, it is often common business practice to pay invoices over an extended  period of time and/or at the completion of the project. This practice increases the risk and likelihood of  future  bad  debts.  In  addition,  the  risk  of  non‐collection  of  trade  receivables  is  greater  in  Asia  Pacific  compared to North American or European countries.  Income tax matters  In  the  ordinary  course  of  business,  we  may  be  subject  to  audits  by  tax  authorities.  While  management  anticipates that our tax filing positions will be appropriate and supportable, it is possible that tax matters,  including the calculation and determination of revenue, expenditures, deductions, credits and other tax  attributes, taxable income and taxes payable, may be reviewed and challenged by the authorities. If such  challenge  were  to  succeed,  it  could  have  a  material  adverse  effect  on  our  tax  position.  Further,  the  interpretation  of  and  changes  in  tax  laws,  whether  by  legislative  or  judicial  action  or  decision,  and  the  administrative policies and assessing practices of tax authorities, could materially adversely affect our tax  position.  45                 Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Health and safety hazards  Our employees are sometimes required to attend client worksites, including construction worksites in the  case of both Cost and Geomatics and remote, wilderness areas in the case of Geomatics. The activities at  these worksites may involve certain operating hazards that can result in personal injury and loss of life. We  have implemented health and safety policies and procedures as well as provide required employee health  and safety training programs. Despite these programs, there can be no assurance that our insurance will be  sufficient or effective under all circumstances or against all claims or hazards to which we may be subject  or that we will be able to continue to obtain adequate insurance protection. A successful claim for damage  resulting from a hazard for which it is not fully insured could adversely affect our results of operations.  Contractual obligations  Our  success  depends  largely  on  our  ability  to  fulfill  our  contractual  obligations  and  ensure  client  satisfaction. If we fail to properly define the scope of our work, communicate the boundaries or use of the  advice and reports we provide, define the limits of our liability, satisfactorily perform our obligations, or  make professional errors in the advice or services that we provide, clients could terminate projects, refuse  payment for our services or take legal action for the loss or harm they suffer, thereby exposing us to legal  liability, loss of professional reputation, enhanced risk of loss and/or reduced profits.  Legal proceedings  We are threatened from time to time with, or are named as a defendant in, or may become subject to various  legal  proceedings  in  the  ordinary  course  of  conducting  our  business,  including  lawsuits  based  upon  professional errors and omissions. A significant judgment against us, or the imposition of a significant fine  or  penalty  as  a  result  of  a  finding  that  we  have  failed  to  comply  with  laws,  regulations,  contractual  obligations or other arrangements or professional standards, could have a significant adverse impact on  our financial performance. Should any indemnities made in our favor in respect of certain assignments fail  to be respected or enforced, we may suffer material adverse financial consequences.   Insurance limits  Management  believes that our  professional errors and omissions insurance coverage and directors’ and  officers’ liability insurance coverage address all material insurable risks, provide coverage that is similar to  that which would be maintained by a prudent operator of a similar business and are subject to deductibles,  limits and exclusions, which are customary or reasonable given the cost of procuring insurance and current  operating conditions. However, there can be no assurance that such insurance will continue to be offered  on an economically affordable basis, that all events that could give rise to a loss or liability are insurable or  that the amounts of insurance will at all times be sufficient to cover each and every loss or claim that may  occur involving our assets or operations.   Dividend payments  Our ability to pay dividends is dependent on our operations and assets, and is subject to various factors  including our financial performance, our obligations under applicable bank credit facilities, fluctuations in  our working capital, the sustainability of our margins and our capital expenditure requirements.  Leverage and financial covenants  Our  ability  to  pay  dividends  or  make  other  payments  or  advances  is  subject  to  applicable  laws  and  contractual  restrictions  contained  in  the  instruments  governing  any  indebtedness  owed  by  us  or  our  subsidiaries  (including  the  bank  credit  facilities).  The  degree  to  which  we  are  leveraged  could  have  46             Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  important consequences to our shareholders. For example, our ability to obtain additional financing for  working capital, capital expenditures or acquisitions in the future may be limited; a significant portion of  our  cash  flow  from  operations  may  be  dedicated  to  the  payment  of  principal  and  interest  on  our  indebtedness,  thereby  reducing  funds available  for future  operations;  certain of  our  borrowings  will  be  subject to variable rates of interests, which exposes us to the risk of increased interest rates; and we may be  more vulnerable to economic downturns and be limited in our ability to withstand competitor pressures.  The bank credit facilities contain numerous financial covenants that limit the discretion of our management  with  respect  to  certain  business  matters.  These  covenants  place  significant  restrictions  on,  among  other  things, our ability to create liens or other encumbrances, to pay dividends or make certain other payments,  investments, loans and guarantees and to sell or otherwise dispose of assets and merge or consolidate with  another entity. In addition, the bank credit facilities contain a number of financial covenants that require  us  to  meet  certain  financial  ratios  and  financial  condition  tests.  Failure  to  comply  with  the  obligations  provided in the bank credit facilities could result in a default which, if not cured or waived, could result in  the  termination  of  dividends  paid  by  us  and  accelerate  the  repayment  of  the  relevant  indebtedness.  If  repayments  of  indebtedness  under  the  bank  credit  facilities  were  to  be  accelerated,  there  can  be  no  assurance that our assets would be sufficient to repay the relevant indebtedness in full. There can be no  assurance  that  future  borrowings  or  equity  financing  will  be  available  to  us  or  available  on  acceptable  terms, in an amount sufficient to fund our needs. If we are unable to obtain financing on the expiration of  the bank credit facilities or are unable to obtain financing on favourable terms, our ability to pay dividends  may be adversely affected.   Share price  Our common shares do not necessarily trade at prices determined by reference to the underlying value of  our business and cannot be predicted. The market price of the common shares may be subject to significant  fluctuations in response to variations in quarterly operating results and other factors. In addition, securities  markets have experienced significant price and volume fluctuations from time to time in recent years that  are often unrelated or disproportionately related to the operating performance of particular issuers. These  broad fluctuations may adversely affect the market price of our common shares.  Capital investment   The timing and amount of capital expenditures made by us or any of our subsidiaries indirectly affects the  amount  of  cash  available  for  investments,  debt  payments  or  dividend  payments.  Dividends  may  be  reduced,  or  even  eliminated,  at  times  when  we  deem  it  necessary  to  make  significant  capital  or  other  expenditures.   Issuance of additional common shares  We are authorized to issue an unlimited number of common shares for such consideration and on such  terms and conditions as may be determined by the Board of Directors without shareholder approval, except  as required by the TSX. An issuance such as this may dilute the interests of current shareholders.  47           Management’s Discussion & Analysis  December 31, 2019  Additional Information  Additional  information  relating  to  Altus  Group  Limited,  including  our  Annual  Information  Form,  is  available on SEDAR at www.sedar.com and on our corporate website at www.altusgroup.com under the  Investors tab.   Our common shares trade on the Toronto Stock Exchange under the symbol “AIF”.  48     Altus Group Limited   Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars) 49   Altus Group Limited  Management’s Responsibility for Financial Reporting  The  accompanying  consolidated  financial  statements  of  Altus  Group  Limited  are  the  responsibility  of  management and have been reviewed and approved by the Board of Directors of Altus Group Limited.  The  consolidated  financial  statements  have  been  prepared  by  management  in  accordance  with  International Financial Reporting Standards and, where appropriate, reflect management’s best estimates  and  judgments.  Management  has  also  prepared  financial  and  all  other  information  in  the  Annual  Shareholders’ Report and has ensured that this information is consistent with the consolidated financial  statements.  The Company maintains appropriate systems of internal control, policies and procedures, which provide  management with reasonable assurance that assets are safeguarded and the financial records are reliable  and form a proper basis for the preparation of the consolidated financial statements.  The  Board  of  Directors  of  Altus  Group  Limited  ensures  that  management  fulfills  its  responsibilities  for  financial  reporting  and  internal  control  through  an  Audit  Committee.  This  committee  reviews  the  consolidated  financial  statements  and  reports  to  the  Board  of  Directors.  The  committee  meets  with  the  auditor  to  discuss  the  results  of  the  audit,  the  adequacy  of  internal  accounting  controls  and  financial  reporting matters.  The  consolidated  financial  statements  have  been  independently  audited  by  Ernst  &  Young  LLP  in  accordance  with  Canadian  generally accepted auditing standards. Their  report  which follows  expresses  their opinion on the consolidated financial statements of the Company.  “Robert Courteau”  “Angelo Bartolini”  Robert Courteau  Chief Executive Officer  February 20, 2020  Angelo Bartolini  Chief Financial Officer  February 20, 2020  50                                                                                                   Altus Group Limited  Independent Auditor’s Report  To the Shareholders of   Altus Group Limited  Opinion  We have audited the consolidated financial statements of Altus Group Limited and its subsidiaries (the  Group),  which  comprise  the  consolidated  balance  sheets  as  at  December  31,  2019  and  2018,  and  the  consolidated statements of comprehensive income (loss), consolidated statements of changes in equity and  consolidated  statements  of  cash  flows  for  the  years  then  ended,  and  notes  to  the  consolidated  financial  statements, including a summary of significant accounting policies.  In our opinion, the accompanying consolidated financial statements present fairly, in all material respects,  the consolidated financial position of the Group as at December 31, 2019 and 2018, and its consolidated  financial  performance  and  its  consolidated  cash  flows  for  the  years  then  ended  in  accordance  with  International Financial Reporting Standards (IFRSs).  Basis for Opinion  We  conducted  our  audit  in  accordance  with  Canadian  generally  accepted  auditing  standards.  Our  responsibilities under those standards are further described in the Auditor’s Responsibilities for the Audit  of  the  Consolidated  Financial  Statements  section  of  our  report.  We  are  independent  of  the  Group  in  accordance  with  the  ethical  requirements  that  are  relevant  to  our  audit  of  the  consolidated  financial  statements  in  Canada,  and  we  have  fulfilled  our  other  ethical  responsibilities  in  accordance  with  these  requirements. We believe that the audit evidence we have obtained is sufficient and appropriate to provide  a basis for our opinion.  Other Information  Management is responsible for the other information. The other information comprises:   Management’s Discussion and Analysis   The information, other than the consolidated financial statements and our auditor’s report thereon,  in the Annual Report  Our opinion on the consolidated financial statements does not cover the other information and we do not  express any form of assurance conclusion thereon.   In connection with our audit of the consolidated financial statements, our responsibility is to read the other  information, and in doing so, consider whether the other information is materially inconsistent with the  consolidated  financial  statements  or  our  knowledge  obtained  in  the  audit  or  otherwise  appears  to  be  materially misstated.   51                                   Altus Group Limited  We obtained Management’s Discussion & Analysis and the Annual Report prior to the date of this auditor’s  report. If, based on the work we have performed, we conclude that there is a material misstatement of this  other information, we are required to report that fact. We have nothing to report in this regard.   Responsibilities of Management and Those Charged with Governance for the Consolidated Financial  Statements  Management  is  responsible  for  the  preparation  and  fair  presentation  of  the  consolidated  financial  statements in accordance with IFRSs, and for such internal control as management determines is necessary  to  enable  the  preparation of consolidated  financial  statements  that are  free  from  material  misstatement,  whether due to fraud or error.  In preparing the consolidated financial statements, management is responsible for assessing the Group’s  ability to continue as a going concern, disclosing, as applicable, matters related to going concern and using  the going concern basis of accounting unless management either intends to liquidate the Group or to cease  operations, or has no realistic alternative but to do so.  Those charged with governance are responsible for overseeing the Group’s financial reporting process.  Auditor’s Responsibilities for the Audit of the Consolidated Financial Statements  Our objectives are to obtain reasonable assurance about whether the consolidated financial statements as a  whole are free from material misstatement, whether due to fraud or error, and to issue an auditor’s report  that includes our opinion. Reasonable assurance is a high level of assurance, but is not a guarantee that an  audit conducted in accordance with Canadian generally accepted auditing standards will always detect a  material  misstatement  when  it  exists.  Misstatements  can  arise  from  fraud  or  error  and  are  considered  material if, individually or in the aggregate, they could reasonably be expected to influence the economic  decisions of users taken on the basis of these consolidated financial statements.  As  part  of  an  audit  in  accordance  with  Canadian  generally  accepted  auditing  standards,  we  exercise  professional judgment and maintain professional skepticism throughout the audit. We also:   Identify  and  assess  the  risks  of  material  misstatement  of  the  consolidated  financial  statements,  whether due to fraud or error, design and perform audit procedures responsive to those risks, and  obtain audit evidence that is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion. The risk  of not detecting a material misstatement resulting from fraud is higher than for one resulting from  error,  as  fraud  may  involve  collusion,  forgery,  intentional  omissions,  misrepresentations,  or  the  override of internal control.   Obtain an understanding of internal control relevant to the audit in order to design audit procedures  that are appropriate in the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the  effectiveness of the Group’s internal control.  52                               Altus Group Limited   Evaluate  the  appropriateness  of  accounting  policies  used  and  the  reasonableness  of  accounting  estimates and related disclosures made by management.   Conclude  on  the  appropriateness  of  management’s  use  of  the  going  concern  basis  of  accounting  and, based on the audit evidence obtained, whether a material uncertainty exists related to events  or conditions that may cast significant doubt on the Group’s ability to continue as a going concern.  If we conclude that a material uncertainty exists, we are required to draw attention in our auditor’s  report to the related disclosures in the consolidated financial statements or, if such disclosures are  inadequate, to modify our opinion. Our conclusions are based on the audit evidence obtained up to  the date of our auditor’s report. However, future events or conditions may cause the Group to cease  to continue as a going concern.   Evaluate the overall  presentation,  structure and content  of the consolidated financial statements,  including  the  disclosures,  and  whether  the  consolidated  financial  statements  represent  the  underlying transactions and events in a manner that achieves fair presentation.   Obtain sufficient appropriate audit evidence regarding the financial information of the entities or  business activities within the Group to express an opinion on the consolidated financial statements.  We are responsible for the direction, supervision and performance of the group audit. We remain  solely responsible for our audit opinion.  We communicate with those charged with governance regarding, among other matters, the planned scope  and  timing  of  the  audit  and  significant  audit  findings,  including  any  significant  deficiencies  in  internal  control that we identify during our audit.  We also provide those charged with governance with a statement that we  have  complied with relevant  ethical requirements regarding independence, and to communicate with them all relationships and other  matters  that  may  reasonably  be  thought  to  bear  on  our  independence,  and  where  applicable,  related  safeguards.  The engagement partner on the audit resulting in this independent auditor’s report is Mark Vrooman.  Toronto, Canada  February 20, 2020  “Ernst & Young LLP”  Chartered Professional Accountants  Licensed Public Accountants  53                         Altus Group Limited  Consolidated Statements of Comprehensive Income (Loss)  For the Years Ended December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Per Share Amounts)  Revenues  Expenses  Employee compensation  Occupancy  Office and other operating  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation of property, plant and equipment  Amortization of intangibles  Acquisition and related transition costs (income)  Restructuring costs (recovery)  (Gain) loss on investments  Impairment charge ‐ goodwill  Finance costs (income), net ‐ leases  Finance costs (income), net ‐ other  Profit (loss) before income taxes  Income tax expense (recovery)  Profit (loss) for the year attributable to shareholders Other comprehensive income (loss):  Items that may be reclassified to profit or loss in subsequent  periods:    Currency translation differences  Items that are not reclassified to profit or loss in subsequent  periods:    Change in fair value of FVOCI investments  Other comprehensive income (loss), net of tax  Total comprehensive income (loss) for the year, net of tax,  attributable to shareholders  For the year ended  December 31, 2019  For the year ended  December 31, 2018  Notes  7    $                  567,415    $                  510,429  8  4, 14  4, 14  15  16  6  18  13  17  4, 9  9  10  355,320  8,099  112,262  13,440  7,838  29,995  188  (453)  (276)  6,400  2,885  6,567  25,150  6,956   $                    18,194  330,612  21,340  98,037  ‐  8,089  41,025  2,394  6,371  (43)  13,700  ‐  6,701  (17,797)  642    $                 (18,439)  22  22  (13,772)  17,696  92  (13,680)  (44,351)  (26,655)      $                      4,514    $                 (45,094)  Earnings (loss) per share attributable to the shareholders of the  Company during the year  Basic earnings (loss) per share  Diluted earnings (loss) per share  24  24  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  $0.46  $0.45  $(0.48)  $(0.48)  54                                                     Altus Group Limited  Consolidated Balance Sheets  As at December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars)  Assets  Current assets  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other  Income taxes recoverable  Derivative financial instruments  Non‐current assets    Trade receivables and other    Derivative financial instruments  Investments    Deferred tax assets    Right‐of‐use assets    Property, plant and equipment  Intangibles    Goodwill  Total Assets  Liabilities  Current liabilities  Trade payables and other  Income taxes payable  Lease liabilities  Borrowings  Non‐current liabilities    Trade payables and other    Lease liabilities    Borrowings    Deferred tax liabilities  Total Liabilities  Shareholders’ Equity    Share capital    Contributed surplus    Accumulated other comprehensive income (loss)    Retained earnings (deficit)  Total Shareholders’ Equity  Total Liabilities and Shareholders’ Equity  Notes  December 31, 2019  December 31, 2018  11  12    $                    60,262  181,955  2,403  1,449  246,069    $                    48,738  154,298  6,021  478  209,535  11  12  13  10  4, 14  15  16  17  3,696  5,975  11,481  22,163  63,729  29,037  92,595  260,380  489,056    $                  735,125  8,975  614  4,903  19,581  ‐  33,197  114,894  266,483  448,647    $                  658,182  18  4, 14  19    $                  128,566  4,548  12,564  137,929  283,607    $                  117,520  6,802  192  666  125,180  18  4, 14  19  10  16,197  63,419  334  11,916  91,866  375,473  29,825  74  128,435  16,242  174,576  299,756  20  21  22  509,646  24,447  40,245  (214,686)  359,652    $                  735,125  491,542  21,882  54,558  (209,556)  358,426    $                  658,182  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.  Events after the Reporting Period (Note 30)  Commitments and Contingencies (Note 28)  Approved on behalf of the Board of Directors  “Raymond Mikulich”  Raymond Mikulich  “Janet Woodruff”  Janet Woodruff  55                                                                                                       Altus Group Limited  Consolidated Statements of Changes in Equity  For the Years Ended December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars)  As at January 1, 2018  Profit (loss) for the year  Other comprehensive income (loss), net of tax:  Currency translation differences  Change in fair value of FVOCI investments  Total comprehensive income (loss) for the year  Transfer of loss on disposal of FVOCI  investments  Transactions with owners:  Dividends declared  Share‐based compensation  Dividend Reinvestment Plan  Shares issued on exercise of options  Shares issued on acquisitions  Shares issued under the Equity  Compensation Plan  Treasury shares purchased for share‐based  compensation  Release of treasury shares under the  Restricted Share Plan  Gain (loss) on sale of RSs and shares held in  escrow  As at December 31, 2018  As at January 1, 2019  Profit (loss) for the year  Other comprehensive income (loss), net of tax:  Currency translation differences  Change in fair value of FVOCI investments  Total comprehensive income (loss) for the year  Transfer of gain on disposal of FVOCI  investments  Transactions with owners:  Dividends declared  Share‐based compensation  Dividend Reinvestment Plan  Shares issued on exercise of options  Shares issued on acquisitions  Shares issued under the Equity  Compensation Plan  Treasury shares reserved for share‐based  Notes  Share Capital  Accumulated  Other  Comprehensive  Income (Loss)  Contributed  Surplus  Retained  Earnings  (Deficit)  Total  Shareholders’ Equity    $             479,181  ‐    $               18,550  ‐    $               10,430  ‐    $             (96,842)  (18,439)    $             411,319  (18,439)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  4,617  1,005  3,729  2,496  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  9,455  ‐  (163)  ‐  (2,496)  (3,061)  ‐  3,575  (3,430)  17,696  (44,351)  (26,655)  ‐  ‐  (18,439)  17,696  (44,351)  (45,094)  70,783  (70,783)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (23,492)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (23,492)  9,455  4,617  842  3,729  ‐  (3,061)  145  ‐  12,361    $             491,542  (34)  3,332    $               21,882  ‐  70,783    $               54,558  ‐  (94,275)    $           (209,556)  (34)  (7,799)    $             358,426    $             491,542  ‐    $               21,882  ‐    $               54,558  ‐    $           (209,556)  18,194    $             358,426  18,194  22  22  22  25  21, 23   20  20, 21, 23  6, 20  20, 21, 23  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  4,624  8,166  4,282  5,243  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  9,839  ‐  (1,289)  ‐  (2,891)  (13,772)  92  (13,680)  (633)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  18,194  633  (23,957)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (13,772)  92  4,514  ‐  (23,957)  9,839  4,624  6,877  4,282  2,352  (7,705)  493  compensation  20, 23  (7,705)  ‐  Release of treasury shares under the  Restricted Share Plan  20, 21, 23  3,494  (3,001)  Gain (loss) on sale of RSs and shares held in  escrow  As at December 31, 2019  21  ‐  18,104    $             509,646  (93)  2,565    $               24,447  ‐  (633)    $               40,245  ‐  (23,324)    $           (214,686)  (93)  (3,288)    $             359,652  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements. 56                                                                                                   Altus Group Limited  Consolidated Statements of Cash Flows  For the Years Ended December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars)  Cash flows from operating activities  Profit (loss) before income taxes  Adjustments for:  Depreciation of right‐of‐use assets  Depreciation of property, plant and equipment  Amortization of intangibles  Amortization of lease inducements  Finance costs (income), net ‐ leases  Finance costs (income), net ‐ other  Share‐based compensation  Unrealized foreign exchange (gain) loss  (Gain) loss on investments  (Gain) loss on disposal of property, plant and equipment and  intangibles  (Gain) loss on equity derivatives and interest rate swaps  Impairment charge ‐ leases  Impairment charge ‐ goodwill  Net changes in operating working capital  Net cash generated by (used in) operations  Less: interest paid on borrowings  Less: interest paid on leases  Less: income taxes paid  Add: income taxes refunded  Net cash provided by (used in) operating activities  Cash flows from financing activities  Proceeds from exercise of options  Proceeds from borrowings  Repayment of borrowings  Payments of principal on lease liabilities  Dividends paid  Treasury shares purchased under the Restricted Share Plan  Net cash provided by (used in) financing activities  Cash flows from investing activities  Purchase of investments  Purchase of intangibles  Purchase of property, plant and equipment  Proceeds from disposal of property, plant and equipment and  intangibles  Proceeds from disposal of investment  Acquisitions, net of cash acquired  Net cash provided by (used in) investing activities  Effect of foreign currency translation  Net increase (decrease) in cash and cash equivalents  Cash and cash equivalents, beginning of year  Cash and cash equivalents, end of year  Notes  For the year ended  December 31, 2019  For the year ended  December 31, 2018    $                        25,150    $                     (17,797)  4, 14  15  16  4, 9  9  21, 23  13  12  17  20, 21, 23  19  19  4, 14  25  20, 23  13  16  15  13  6  13,440  7,838  29,995  ‐  2,885  6,567  9,839  994  (276)  274  (6,837)  69  6,400  (23,110)  73,228  (5,045)  (2,885)  (15,454)  2,581  52,425  6,877  21,600  (12,872)  (11,844)  (19,199)  (5,353)  (20,791)  (708)  (155)  (5,786)  ‐  8,089  41,025  689  ‐  6,701  9,455  (981)  (43)  1,617  4,822  ‐  13,700  (3,826)  63,451  (5,370)  ‐  (13,520)  4,930  49,491  842  51,279  (73,233)  ‐  (18,798)  (3,061)  (42,971)  (3,905)  (826)  (11,545)  147  549  (12,477)  (18,430)  (1,680)  11,524  48,738    $                        60,262  271  54,173  (27,192)  10,976  3,172  20,668  28,070    $                        48,738  The accompanying notes are an integral part of these consolidated financial statements.   57                                                                       Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  1. Business and Structure  Altus  Group  Limited  (the  “Company”)  is  a  leading  provider  of  software,  data  solutions  and  independent advisory services to the global commercial real estate (“CRE”) industry. The Company’s  businesses,  Altus  Analytics  and  Altus  Expert  Services,  reflect  decades  of  experience,  a  range  of  expertise, and technology‐enabled capabilities. The Company’s solutions empower clients to analyze,  gain  insight  and  recognize  value  on  their  real  estate  investments.  Headquartered  in  Canada,  the  Company has approximately 2,500 employees around the world, with operations in North America,  Europe and Asia Pacific. The Company’s clients include many of the world’s largest CRE industry  participants.  The  Company  conducts  its  business  through  three  business  units:  Altus  Analytics,  Commercial Real Estate Consulting and Geomatics.  The address of the Company’s registered office is 33 Yonge Street, Suite 500, Toronto, Ontario, Canada.  The Company is listed on the Toronto Stock Exchange (“TSX”) and is domiciled in Canada.  “Altus Group” refers to the consolidated operations of the Company.  2. Basis of Preparation  The  Company  prepares  its  consolidated  financial  statements  in  accordance  with  International  Financial Reporting Standards (“IFRS”), as issued by the International Accounting Standards Board  (“IASB”). The consolidated financial statements have been prepared on a going concern basis using  the  historical  cost  convention,  except  for  the  revaluation  of  certain  financial  assets  and  financial  liabilities,  including  investments,  derivatives,  and  debt  and  equity  instruments  and  contingent  consideration that have been measured at fair value.   The  Company  adopted  IFRS 16, Leases,  effective  January 1, 2019 on  a  modified  retrospective  basis.  Changes to significant accounting policies and estimates are described in Note 4.   These  consolidated  financial  statements  were  approved  by  the  Board  of  Directors  for  issue  on  February 20, 2020.  3. Summary of Significant Accounting Policies  The  significant  accounting  policies  applied  in  the  preparation  of  these  consolidated  financial  statements are set out below.   58                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Consolidation  Subsidiaries  Investments in other entities where the Company is exposed, or has rights, to variable returns from  its involvement with the investee and has the ability to affect those returns through its power over the  investee,  are  considered  subsidiaries.  Subsidiaries  are  fully  consolidated  from  the  date  at  which  control is determined to have occurred and are de‐consolidated from the date that the Company no  longer  controls  the  entity.  The  financial  statements  of  the  subsidiaries  are  prepared  for  the  same  reporting period as the Company, using consistent accounting policies. All intercompany transactions  and balances are eliminated.   The Company uses the acquisition method of accounting to account for business combinations, when  control is acquired. The consideration transferred for the acquisition of a subsidiary is the fair value  of the assets transferred, the liabilities incurred and the equity interests issued by the Company. The  consideration transferred includes the fair value of any asset or liability resulting from a contingent  consideration arrangement. Acquisition costs are expensed as incurred. Identifiable assets acquired  and liabilities and contingent liabilities assumed in a business combination are measured initially at  their fair values at the acquisition date.   The excess of the consideration transferred, the amount of any non‐controlling interest in the acquiree  and the acquisition‐date fair value of any previous equity interest in the acquiree over the fair value  of the Company’s share of the identifiable net assets acquired is recorded as goodwill. If this is less  than  the  fair  value  of  the  identifiable  net  assets  acquired  in  the  case  of  a  bargain  purchase,  the  difference is recognized directly in profit or loss.  Associates  Associates  are  all  entities  over  which  the  Company has  significant  influence.  The  Company  has  significant influence when it has the power to participate in the financial and operating decisions of  the investee but does not have  control or  joint control. Investments in associates are accounted for  using  the  equity  method  and  are  initially  recognized  at  cost.  The  Company’s  investment  in  its  associates includes goodwill identified on acquisition, net of any accumulated impairment loss.   The Company’s share of its associates’ post‐acquisition profits or losses is recognized in profit or loss,  and its share of post‐acquisition movements in other comprehensive income (loss) is recognized in  other comprehensive income (loss). The cumulative post‐acquisition movements are adjusted against  the carrying amount of the investment.   59                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Unrealized gains on transactions between the Company and its associates are eliminated to the extent  of  the  Company’s  interest  in  the  associates.  Unrealized  losses  are  also  eliminated  unless  the  transaction  provides evidence  of  an  impairment  of  the  asset  transferred. Accounting  policies  of its  associates have been changed where necessary to ensure consistency with the policies adopted by the  Company.  The Company reviews its investments in associates for impairment whenever events or changes in  circumstances  indicate  that  the  carrying  amount  may  not  be  recoverable.  If  impaired,  the  carrying  value of the Company’s share of the underlying assets of associates is written down to its estimated  recoverable amount, being the higher of fair value less costs to sell and value in use, and charged to  profit or loss.  Segment Reporting  Segments  are  reported  in  a  manner  consistent  with  the  internal  reporting  provided  to  the  chief  operating decision‐maker. Operating segments are aggregated when the criteria in IFRS 8, Operating  Segments, are met. The chief operating decision‐maker, who is responsible for allocating resources and  assessing performance of the operating segments, has been identified as the Chief Executive Officer  (“CEO”).  Foreign Currency Translation  The consolidated financial statements are presented in Canadian dollars ($), which is the Company’s  functional  and  presentation  currency.  Items  included  in  the  financial  statements  of  each  of  the  Company’s subsidiaries are measured using the currency of the primary economic environment in  which each respective entity operates.   Foreign  currency  transactions  are  translated  into  the  appropriate  functional  currency  using  the  exchange rates prevailing at the dates of the transactions. Foreign exchange gains and losses resulting  from the settlement of such transactions and from the translation of monetary assets and liabilities  denominated in foreign currencies are recognized in profit or loss within office and other operating  expenses.  The  results  and  financial  position  of  the  Company’s  subsidiaries  that  have  a  functional  currency  different from the presentation currency are translated into the presentation currency as follows:   assets and liabilities are translated at the closing rate at the date of the balance sheet;    all resulting exchange differences are recognized in other comprehensive income (loss) within  income and expenses are translated at average exchange rates; and  currency translation differences.  60                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Goodwill and fair value adjustments arising on the acquisition of a foreign entity are treated as assets  and liabilities of the foreign entity and translated at the closing rate at the date of the balance sheet.  Leases  On January 1, 2019, the Company adopted IFRS 16, Leases, using the modified retrospective approach.  As a result, the current year financial statements are presented in accordance in IFRS 16, while the  comparative  period  has  not  been  restated  and  continues  to  be  presented  in  accordance  with  International Accounting Standard (“IAS”) 17, Leases, and IFRIC 4, Determining whether an Arrangement  contains  a  Lease.  The  impacts  of  such  changes  to  significant  accounting  policies  and  estimates  are  described in Note 4.   The accounting policies applicable to leases from January 1, 2019 are outlined below:   Right‐of‐use assets  The Company recognizes right‐of‐use assets at the commencement date of the lease (i.e., the date the  underlying asset is available for use). Right‐of‐use assets are measured at cost, less any accumulated  depreciation and impairment losses, and adjusted for any remeasurement of lease liabilities. The cost  of right‐of‐use assets includes the amount of lease liabilities recognized, initial direct costs incurred,  and  lease  payments  made  at  or  before  the  commencement  date  less  any  lease  incentives  received.  Unless the Company is reasonably certain to obtain ownership of the leased asset at the end of the  lease term, right‐of‐use assets are depreciated on a straight‐line basis over the shorter of its estimated  useful life and the lease term.   As such, the Company’s right‐of‐use assets are depreciated over the following:  Property  Equipment   1 ‐ 10 years  1 ‐ 4 years  Right‐of‐use assets are also subject to impairment.  Lease liabilities  At  the  commencement  date  of  the  lease,  the  Company  recognizes  lease  liabilities  measured  at  the  present value of lease payments to be made over the lease term. The lease payments include fixed  payments (including in‐substance fixed payments) less any lease incentives receivable, variable lease  payments that depend on an index or a rate, and amounts expected to be paid under residual value  guarantees,  if  applicable.  The  lease  payments  also  include  the  exercise  price  of  a  purchase  option  reasonably certain to be exercised by the Company and payments of penalties for terminating a lease,  if the lease term reflects the Company exercising the option to terminate. Variable lease payments that  do not depend on an index or a rate are recognized as occupancy expense in the period on which the  event or condition that triggers the payment occurs.  61                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  In calculating the present value of lease payments, the Company uses its incremental borrowing rate  at the lease commencement date if the interest rate implicit in the lease is not readily determinable.  After the commencement date, the amount of lease liabilities is increased to reflect the accretion of  interest and reduced for the lease payments made. In addition, the carrying amount of lease liabilities  is remeasured if there is a modification, a change in the lease term, a change in the in‐substance fixed  lease payments or a change in the assessment to purchase the underlying asset.  Short‐term leases and leases of low‐value assets  The Company applies the short‐term lease recognition exemption to its short‐term leases (i.e., those  leases  that  have  a  lease  term  of  12  months  or  less  from  commencement  date  and  do  not  contain a  purchase  option).  It  also  applies  the  lease  of  low‐value  assets  recognition  exemption  to  leases  of  equipment that are considered of low value (i.e., below $5). Payments on such leases are recognized  as occupancy expense on a straight‐line basis over the lease term.  The accounting policies under IAS 17 and IFRIC 4 applicable to leases for the comparative period only  are outlined below:   Leases  are  classified  as  either  operating  or  finance,  based  on  the  substance  of  the  transaction  determined at the inception of the lease.  Leases in which a significant portion of the risks and rewards of ownership are retained by the lessor  are  classified  as  operating  leases.  Payments  made  under  operating  leases,  net  of  any  incentives  received from the lessor, are charged to profit or loss within occupancy expense on a straight‐line basis  over the term of the lease.  Leases in which the Company has substantially all the risks and rewards of ownership are classified  as finance leases. Finance leases are capitalized at the lease’s commencement at the lower of the fair  value of the leased property and the present value of the minimum lease payments. A portion of each  lease payment is allocated to finance costs. The rental obligations, net of finance costs, are included in  borrowings. The interest element of the finance cost is charged to profit or loss over the lease term so  as to produce a constant periodic rate of interest on the rental obligation for each period. Property,  plant and equipment acquired under finance leases are depreciated over the shorter of the useful life  of the asset and the lease term.  Current and Deferred Income Taxes  The tax expense for the year consists of current and deferred income tax. Tax is recognized in profit  or loss, except to the extent that it relates to items recognized in other comprehensive income (loss) or  directly in equity, in which case the tax is recognized accordingly.   62                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3.  Summary of Significant Accounting Policies, cont’d   Current income tax is calculated on the basis of the tax laws enacted or substantively enacted at the  balance  sheet  date  in  the  countries  where  the  Company  and  its  subsidiaries  operate  and  generate  taxable  income.  Management  periodically  evaluates  positions  taken  in  tax  filings  in  different  jurisdictions with respect to situations in which applicable tax regulation is subject to interpretation.  It establishes provisions  where appropriate  on the basis of amounts  expected to be paid to  the  tax  authorities.  Deferred  income  tax  is  recognized,  using  the  liability  method,  on  temporary  differences  arising  between the tax bases of assets and liabilities and their carrying amounts in the consolidated financial  statements. However, deferred income tax liabilities are not recognized if they arise from the initial  recognition of goodwill or the initial recognition of an asset or liability in a transaction other than a  business combination that at the time of the transaction affects neither accounting nor taxable profit  or loss. Deferred income tax assets are recognized only to the extent that it is probable that the assets  can be recovered. Deferred income tax is determined using tax rates and laws that have been enacted  or substantively enacted at the balance sheet date and are expected to apply when the related deferred  income tax asset is realized or the deferred income tax liability is settled. Deferred income tax assets  and liabilities are presented as non‐current.  Deferred income tax is provided on temporary differences arising on investments in subsidiaries and  associates, except for deferred income tax liabilities where the timing of the reversal of the temporary  difference is controlled by the group and it is probable that the temporary difference will not reverse  in the foreseeable future.  Tax assets and liabilities are offset when there is a legally enforceable right to offset and when they  relate  to  income  taxes  levied  by  the  same  taxation  authority  on  either  the  same  taxable  entity  or  different taxable entities where there is an intention to settle the balances on a net basis.  Investment Tax Credits  Investment  tax  credits,  arising  from  qualifying  scientific  research  and  experimental  development  efforts  pursuant  to  existing  tax  legislation,  are  recorded  as  a  reduction  of  employee  compensation  expense when there is reasonable assurance of their ultimate realization.  63                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3.  Summary of Significant Accounting Policies, cont’d   Employee Benefits  Termination benefits  Termination benefits are payable when employment is terminated by the Company before the normal  retirement  date,  or  whenever  an  employee  accepts  voluntary  redundancy  in  exchange  for  these  benefits. The Company recognizes termination benefits at the earlier of the date at which the Company  can no longer withdraw the offer of these benefits, and, in the case of restructuring, the date at which  the Company has recognized costs for a restructuring within the scope of IAS 37, Provisions, Contingent  Liabilities and Contingent Assets, that involves the payment of termination benefits. Benefits falling due  more than 12 months after the end of the reporting period are discounted to their present value.  Profit‐sharing and bonus plans  The Company recognizes the expense and related liability for bonuses and profit‐sharing awards over  the  service  period  where  contractually  obliged  or  when  there  is  a  past  practice  that  has  created  a  constructive obligation, which can be reliably measured.   Revenue Recognition  Revenue is recognized upon transfer of control of the promised goods or services to customers in an  amount that reflects the consideration to which the Company expects to receive in exchange for those  goods or services. Performance obligations are satisfied and revenue is recognized, either over time  or at a point in time.  Payment terms vary by contract type; however, terms are typically 30 to 60 days.   Unbilled revenue on customer contracts, contract assets under IFRS 15, Revenue from Contracts with  Customers,  relates  to  conditional  rights  to  consideration  for  satisfied  performance  obligations  of  contracts with customers. Trade receivables are recognized when the right to consideration becomes  unconditional.  Customer  deposits  included  in  trade  payables  and  other,  and  deferred  revenue,  contract liabilities under IFRS 15, relate to payments received or due in advance of performance under  contracts with customers. Contract liabilities are recognized as revenue as (or when) the Company  satisfies its performance obligations under the contracts.   Costs to obtain customer contracts  represent commissions incurred and  would not  otherwise have  been incurred if the contracts had not been obtained. These costs are incremental and capitalized when  the  Company  expects  to  recover  these  costs  under  each  respective  customer  contract.  The  asset  is  amortized over the term of the specific contract it relates to, consistent with the associated pattern of  revenue recognition, and is recorded in employee compensation expenses. As a practical expedient,  incremental costs of obtaining a contract have been expensed when incurred if the related term is one  year or less.  64                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Services  The Company provides services on a time and materials basis, fixed fee basis or contingency basis.  Services are offered by all segments of the Company.  Performance obligations for services on a time and materials or fixed fee basis are typically satisfied  over time as services are rendered. In contracts where the Company is not entitled to payment until  specific  performance  obligations  are  satisfied,  revenue  is  recognized  at  the  time  the  services  are  delivered. At contract inception, the Company expects that the period between when the Company  transfers control of a promised service to a customer and when the customer pays for that service will  be  one  year  or  less.  As  such,  the  Company  applies  the  practical  expedient  of  not  adjusting  the  consideration for such services for the effects of a significant financing component.  Revenue  is  recognized  based  on  the  extent  of  progress  towards  completion  of  performance  obligations, on a project‐by‐project basis. The method used to measure progress depends on the nature  of the services. Revenue is recognized on the basis of time and materials incurred to date relative to  the total budgeted inputs. The output method on the basis of milestones is used when the contractual  terms  align  the  Company’s  performance  with  measurements  of  value  to  the  customer.  Revenue  is  recognized for services performed to date based on contracted rates and/or milestones that correspond  to the consideration that the Company is entitled to invoice.  Performance  obligations  for  contingency  arrangements  are  satisfied  at  a  point  in  time  upon  completion  of  the  services.  The  consideration  for  such  arrangements  is  performance‐based  and  variable. The estimated variable consideration included in the transaction price considers the extent  that it is highly probable that a significant reversal of revenue will not occur when the uncertainty is  resolved. This is reassessed at the end of each reporting period.   Service contracts are generally billed subsequent to revenue recognition and result in contract assets.  In  some  contracts,  customer  deposits  render  contract  liabilities  to  the  extent  that  they  exceed  the  contract assets, on a project‐by‐project basis.   65                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Software and data products  The  Company’s  Altus  Analytics  business  offers  customers  licenses  for  on‐premise  software  that  provide the customer with a right to use the software as it exists when the license is granted to the  customer.  Customers  may  purchase  perpetual  licenses  or  subscription  licenses,  which  provide  customers  with  the  same  functionality  and  differ  mainly  in  the  duration  over  which  the  customer  benefits  from  the  software. Revenue from  distinct  on‐premise licenses  is  recognized upfront at  the  point in time when the software is delivered to the customer. Perpetual licenses are initially sold with  one year of ongoing maintenance and the option to renew thereafter. Support services are sold with  subscriptions in all cases. Revenue allocated to ongoing maintenance or support services is recognized  ratably over the term of the contract. The standard warranty period is 30 days and it is not considered  to  be  a  distinct  performance  obligation.  Contracts  related  to  perpetual  licenses  and  ongoing  maintenance are billed upfront and prior to revenue recognition which generally results in the initial  recognition of a contract liability. Contracts related to licenses sold on a subscription basis and support  services will vary depending on the contractual terms.  Access  to  software  and  data  products  over  a  specified  contract  term  is  provided  on  either  a  subscription or usage basis. Revenue for software and data products provided on a subscription basis  is  recognized  ratably  over  the  contract term,  and  contracts  are  billed  upfront  and  prior  to revenue  recognition, which generally results in contract liabilities. Revenue for software products provided on  a usage basis, such as the quantity of transactions processed or assets on the Company’s platform, is  recognized based on the customer utilization of such services. Such contracts are billed subsequent to  revenue recognition which generally results in contract assets.  Financial Assets and Liabilities  Financial Assets  The Company classifies its financial assets as amortized cost, fair value through other comprehensive  income (“FVOCI”) or fair value through profit or loss (“FVPL”).  The  Company  classifies  cash  and  cash  equivalents,  and  trade  receivables  at  amortized  cost  as  the  contractual  cash  flows  are  solely  payments  of  principal  and  interest  and  the  asset  is  held  within  a  business model with the objective of holding and collecting the contractual cash flows. Cash and cash  equivalents are deposits held with reputable financial institutions that pose minimal credit risk. The  deposits are repayable on demand and interest, if any, is paid at a fixed or floating market rate.   The Company classifies its equity investments that are not held for trading at FVOCI as the Company  has made an irrevocable election at initial recognition to recognize changes in FVOCI rather than FVPL  as these are strategic investments. Upon disposal of these equity investments, any balance within the  other comprehensive income reserve for these equity investments is reclassified to retained earnings  and is not reclassified to profit or loss.   66                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  The Company  classifies its debt investments at  FVOCI where the  contractual cash flows are solely  principal  and  interest  and  the  objective  of  the  Company’s  business  model  is  achieved  both  by  collecting contractual cash flows and selling financial assets.   The Company classifies the promissory notes receivable, investments in partnerships and derivative  financial instruments at FVPL.  Financial liabilities  The Company classifies its financial liabilities as subsequently measured at amortized cost except for  those  at  FVPL  such  as  derivative  financial  instruments  and  contingent  consideration  payables.  Financial liabilities measured at FVPL recognize changes in fair value attributable to the Company’s  own credit risk in other comprehensive income instead of profit or loss, unless this would create an  accounting mismatch.   Impairment  The Company assesses financial assets for impairment on a forward‐looking basis, with the expected  credit losses associated with its debt instruments carried at amortized cost and FVOCI. Expected credit  losses  are  based  on  the  difference  between  the  contractual  cash  flows  due  in  accordance  with  the  contract and all cash flows that the Company expects to receive, discounted at an approximation of  the original effective interest rate. For trade receivables and contract assets, the Company applies the  simplified approach permitted by IFRS 9, Financial Instruments, which requires lifetime expected credit  losses to be recognized from initial recognition of the financial assets, and re‐assesses at each reporting  period. The Company utilizes a provision matrix based on its historical credit loss experience, adjusted  for forward‐looking factors specific to customers and the economic environment.   The Company includes the effect of losses and recoveries due to expected credit losses through office  and other operating expenses.  Offsetting of financial instruments  Financial assets and financial liabilities are offset and the net amount is reported if there is a currently  enforceable legal right to offset the recognized amounts and there is an intention to settle on a net  basis, to realize the financial assets and settle the financial liabilities simultaneously.   Cash and Cash Equivalents  Cash  and  cash  equivalents  include  cash  on  hand,  bank  balances  and  short‐term,  highly  liquid  investments,  which  generally  have  original  maturities  of  three  months  or  less  at  the  time  of  acquisition, and that are subject to an insignificant risk of changes in value.  67                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Derivative Financial Instruments and Hedging Activities  The Company enters into interest rate swap agreements for the purposes of managing interest rate  exposure. The Company also enters into equity derivatives to manage its exposure to changes in the  fair value of its RSUs and DSUs issued under their respective plans due to changes in the fair value of  the Company’s common shares. The Company also enters into currency forward contracts to manage  its foreign exchange exposures. Derivatives are not for trading or speculative purposes.   Derivatives are initially recognized at fair value when a derivative contract is entered into and are  subsequently remeasured at their fair value. Depending on the nature of the derivative, changes in  fair  value  are  recognized  within  finance  costs  (income),  net  ‐  other,  office  and  other  operating  expenses, or employee compensation expense.  Property, Plant and Equipment  All  property,  plant  and  equipment  are  stated  at  historical  cost  less  depreciation  and  accumulated  impairment losses,  if any. Historical cost includes expenditures that  are  directly  attributable to the  acquisition  of  the  assets.  Costs  incurred  with  respect  to  a  specific  asset  are  included  in  the  asset’s  carrying amount or recognized as a separate asset, as appropriate, only when it is probable that future  economic benefits associated with the item will flow to the Company and the cost of the item can be  measured  reliably.  The  carrying  amount  of  any  replaced  part  is  written  off.  All  other  repairs  and  maintenance are charged to profit or loss during the period in which they are incurred.  Property, plant and equipment are depreciated over the useful life of the assets using the diminishing  balance method as follows:  Furniture, fixtures and equipment  Computer equipment   20 ‐ 35%  30%  Leasehold improvements are  depreciated  on  a straight‐line  basis over  the  shorter  of the  respective  lease term and useful life.  The residual values and useful lives of property, plant and equipment are reviewed, and adjusted if  appropriate, at the end of each reporting period.   Gains and losses on disposals of property, plant and equipment are determined by comparing the net  proceeds with the carrying amount and recognized in office and other operating expenses.  68                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Intangibles  Intangible  assets  consist  of:  software,  non‐compete  agreements,  and  certain  identifiable  intangible  assets acquired through the Company’s business acquisitions such as brands, customer backlog, and  customer lists.  The Altus Group and ARGUS brands are intangibles with an indefinite life and are not amortized.  Intangibles acquired as part of a business combination are recognized at fair value at the acquisition  date and carried at cost less accumulated amortization subsequent to acquisition. Software is recorded  at cost less accumulated amortization.  Intangibles with a finite life are amortized over the useful life of the assets using the straight‐line or  diminishing balance method as follows:  Brands of acquired businesses  Computer application software  Custom software applications  Internally generated software  Customer backlog  Customer lists  Databases  Non‐compete agreements   1 ‐ 5 years straight‐line  30% diminishing balance  2 ‐ 5 years straight‐line  2 ‐ 7 years straight‐line  straight‐line over remaining life of contracts  5 ‐ 10 years straight‐line  2 ‐ 4 years straight‐line    straight‐line over life of agreements  Costs associated  with  maintaining computer software applications  or incurred during the research  phase are recognized as an expense as incurred. Development costs that are directly attributable to  the  design,  build  and  testing  of  identifiable  and  unique  software  applications  controlled  by  the  Company are recognized as intangibles when the following criteria are met:   it is technically feasible to complete the software application so that it will be available for use  or sale;   management intends to complete the software application and either use or sell it;    there is an ability to use or sell the software application;  it can be demonstrated how the software application will generate probable future economic  benefits;   adequate technical, financial and other resources to complete the development and to use or   sell the software application are available; and  the expenditure attributable to the software application during its development can be reliably  measured.  Development costs that do not meet these criteria are recognized as an expense as incurred.   69                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Impairment of Non‐financial Assets  Goodwill and intangibles that have an indefinite useful life are tested annually for impairment and  whenever  events  or  changes  in  circumstances  indicate  that  the  carrying  amount  may  not  be  recoverable.  Non‐financial  assets  that  are  subject  to  amortization  are  reviewed  for  impairment  whenever  events  or  changes  in  circumstances  indicate  that  the  carrying  amount  may  not  be  recoverable. An impairment loss is recognized for the amount by which the asset’s carrying amount  exceeds its recoverable amount. The recoverable amount is the higher of fair value less costs to sell  and value in use. For the purposes of assessing impairment, non‐financial assets are grouped at the  lowest  levels  for  which  there  are  separately  identifiable  independent  cash  inflows.  Non‐financial  assets other than goodwill are reviewed for possible reversal of impairment at each reporting date.  Goodwill is allocated to cash‐generating units (“CGUs”) for the purpose of impairment testing. The  allocation is made to those CGUs or groups of CGUs that are expected to benefit from synergies of the  business combination in which the goodwill arose. Goodwill is tested for impairment in the CGUs for  which it is monitored by the Company. Impairment losses on goodwill are not reversed. Gains and  losses on the disposal of an entity include the carrying amount of goodwill relating to the disposed  entity.  Borrowings  Borrowings  are  recognized  initially  at  fair  value,  net  of  transaction  costs  incurred.  Borrowings  are  subsequently carried at amortized cost with any difference between the proceeds, net of transaction  costs, and the redemption value recognized in finance costs (income), net ‐ other over the term of the  borrowings using the effective interest method.  Borrowings  are  classified  as  current  liabilities  if  the  payment  is  due  within  one  year  or  less.  If  the  Company has an unconditional right to defer settlement of the liability for at least 12 months after the  end of the reporting period, or any payments are due after more than one year, these are classified as  non‐current liabilities.  Provisions  Provisions  represent  liabilities  of  the  Company  for  which  the  amount  or  timing  is  uncertain.  Provisions are recognized when the Company has a present legal or constructive obligation as a result  of past events, it is probable that an outflow of resources will be required to settle the obligation, and  the amount can be reliably estimated. Provisions are not recognized for future operating losses.  70                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  Provisions are measured at the present value of the expenditures expected to be required to settle the  obligation using a discount rate that reflects current market assessments of the time value of money  and the risks specific to the obligation. The difference between the nominal amount of the provision  and the discounted amount is amortized as a finance cost and correspondingly increases the carrying  amount of the provision over the period to settlement.  Share‐based Compensation  The Company operates a number of share‐based compensation plans as follows:  (i) Executive Compensation Plan and Long‐Term Equity Incentive Plan  The Company’s Executive Compensation Plan is comprised of two elements: a common share option  plan  (“Share  Option  Plan”)  and  an  equity  compensation  plan  (the  “Equity  Compensation  Plan”).  These are both equity‐settled compensation arrangements.  In March 2017, a long‐term  equity incentive plan (“Long‐Term Incentive Plan”) was  established  to  simplify  and  replace  the  Executive  Compensation  Plan  as  a  means  of  compensating  designated  employees of the Company for services provided and promoting share ownership and alignment with  the  shareholders’  interests.  This  plan  contains  comprehensive  and  consistent  provisions  to  govern  subsequent  awards,  including  share  options,  Performance  Share  Units  (“PSUs”)  and  share‐based  equity awards.   Options granted under the Executive Compensation Plan and Long‐Term Incentive Plan  Share options issued under both plans have a maximum term of 72 months to expiry, generally vest  annually over a three‐to‐four‐year period from the date of grant, and are exercisable at the designated  common  share  price,  which  is  calculated  as  the  volume  weighted  average  closing  price  of  the  Company’s common shares on the TSX for the five business days immediately preceding the grant  date. Except in specific defined circumstances, options and all rights to purchase common shares are  forfeited by an employee upon ceasing to be an employee of the Company.   The Company recognizes the fair value of options on the grant date using the Black‐Scholes option  pricing model as employee compensation expense with a corresponding credit to contributed surplus  over  the  vesting  period,  which  is  the  period  over  which  all  of  the  specified  vesting  conditions  are  satisfied.  For  awards  with  graded  vesting,  the  fair  value  of  each  tranche  is  recognized  over  its  respective vesting period. On the exercise of options to purchase common shares, the consideration  paid by the employee and the associated amount of contributed surplus are credited to share capital  within shareholders’ equity.   71                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  At the end of each reporting period, the Company re‐assesses its estimate of the number of options  that are expected to vest and recognizes the impact of any revisions within employee compensation  expense.  Other awards granted under the Equity Compensation Plan and Long‐Term Incentive Plan  Under the Equity Compensation Plan, the Company was entitled at its sole discretion to issue each  participant a portion of his or her annual discretionary bonus in common shares and/or PSUs. Under  the Long‐Term Incentive Plan, the Company is entitled at its sole discretion to issue each participant  a portion of his or her annual discretionary bonus in PSUs. Common shares and PSUs granted under  both plans are subject to certain vesting conditions and generally vest over a three‐or‐four‐year period  from the date of grant equal to the amount divided by the volume weighted average closing price of  the  Company’s  common  shares  on  the  TSX  for  the  five  business  days  ending  on  the  day  prior  to  issuance.  The  PSUs  granted  under  both  plans  can  be  settled  at  the  Company’s  discretion  in  cash,  common shares, or a combination of both.    The  number of PSUs that vest under the Equity  Compensation Plan may range from 50% to 150%  based on the Company’s total shareholder return (“TSR”) relative to a set peer group’s average TSR,  according to the percentages below, subject to the recipient fulfilling the service condition:    20% on December 31 of each year for a period of three years; and   40% at the end of the three‐year period.   The number of PSUs that vest under the Long‐Term Incentive Plan may range from 0% to 200% based  on the Company’s TSR relative to a set peer group’s average TSR, according to the percentages below,  subject to the recipient fulfilling the service condition:    20% on December 31 of each year for a period of three years; and   40% at the end of the three‐year period.   As the Company typically settles these awards in common shares, the Company recognizes the fair  value of the award when granted as employee compensation expense with a corresponding credit to  contributed surplus over the vesting period, which is the period over which all of the specified vesting  conditions  are  satisfied.  When  common  shares  are  issued  to  settle  the  obligation,  the  amount  previously recorded in contributed surplus is transferred to share capital within shareholders’ equity.   At the end of each reporting period, the Company re‐assesses its estimate of the number of awards  that are expected to vest and recognizes the impact of any revisions within employee compensation  expense.  72                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  (ii) Deferred Compensation Plans  The Company established Deferred Compensation Plans that are structured as a restricted share plan  (“RS Plan”) in Canada and as a restricted share unit plan (“RSU Plan”) outside of Canada. Annual  grants  of  restricted  shares  (“RSs”)  or  restricted  share  units  (“RSUs”)  form  part  of  the  total  annual  discretionary bonus awarded based on the Company exceeding certain annual performance targets,  which typically consists of an annual cash bonus of 60‐80% and a RS or RSU award of 20‐40%. On  occasion, RSs or RSUs may be granted to certain employees upon acceptance of employment, subject  to certain restrictions similar to those applicable for annual grants.   If  annual  performance  targets  are  met,  RSs  and  RSUs  are  awarded  within  three  months  of  the  performance year and will not be available to the employee until three years following the grant date.  After three years from the date of grant, the RSs and RSUs will be released, provided, subject to certain  exceptions  such  as  retirement,  disability  or  death,  and  that  the  individual  is  employed  with  the  Company  at  the  time  of  release.  Participants  are  entitled  to  receive  cash  dividends  or  notional  distributions that are paid on common shares, respectively. If an employee resigns from the Company  or  is  terminated  for  cause,  all  RSs  and  RSUs  that  have  not  yet  been  released  from  the  three‐year  restriction period will be forfeited.   The  Company  recognizes  the  fair  value  of  the  award  when  granted  as  employee  compensation  expense with a corresponding credit to contributed surplus over a 17‐quarter period beginning in the  year in which performance commences and ending on the vesting date.   With  respect  to  RSs  that  are  equity‐settled,  the  Company  contributes  funds  to  purchase  common  shares in the open market (through the facilities of the TSX or by private agreement) and are held by  the Company as treasury shares until they vest. This amount is shown as a reduction in the carrying  value of the Company’s common shares. As RSs are released, the portion of the contributed surplus  relating to the RSs is credited to share capital within shareholders’ equity.  With respect to RSUs that are cash‐settled, changes in the liability subsequent to the grant date and  prior to settlement  due to  changes  in fair  value  of the  Company’s  common  shares are  recorded  as  employee compensation expense in the period incurred. The Company enters into equity derivatives  to manage its exposure to changes in the fair value of RSUs due to changes in the fair value of the  Company’s common shares (Note 12).  73                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  3. Summary of Significant Accounting Policies, cont’d  (iii) Directors’ Deferred Share Unit Plan  The Company has a Deferred Share Unit Plan (“DSU Plan”) under which members of the Company’s  non‐executive Board of Directors elect annually to receive all or a portion of their annual retainers and  fees in the form of deferred share units (“DSUs”). The DSUs vest on the grant date and are settled in  cash upon termination of Board service. Participants are also entitled to receive notional distributions  in additional DSUs  equal to dividends that are  paid on common  shares. The Company enters into  equity derivatives to manage its exposure to changes in the fair value of DSUs due to changes in the  fair value of the Company’s common shares (Note 12).  For each DSU granted, the Company recognizes the market value of the Company’s common shares  on the grant date as employee compensation expense with a corresponding credit to trade payables  and  other.  Changes  in  the  liability  subsequently  due  to  changes  in  fair  value  of  the  Company’s  common shares are recorded as employee compensation expense in the period incurred.   Share Capital  Common shares issued by the Company are classified as equity.   Incremental  costs  directly  attributable  to  the  issuance  of  common  shares  are  shown  in  equity  as  a  deduction, net of tax, from the proceeds.  When  the  Company  purchases  its  own  share  capital  (treasury  shares),  the  consideration  paid,  including any directly attributable incremental costs, net of tax, is deducted from equity attributable  to the Company’s shareholders until the shares are cancelled or reissued. Where such common shares  are  subsequently  reissued,  any  consideration  received,  net  of  any  directly  attributable  incremental  transaction costs and the related income tax effects, is included in equity attributable to the Company’s  shareholders.  Dividends  Dividends to the Company’s shareholders are recognized as a liability in the Company’s consolidated  financial statements in the period in which the dividends are declared by the Company’s Board of  Directors.  74                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Changes in Significant Accounting Policies and Estimates  Adoption of Recent Accounting Pronouncements  The Company initially applied IFRS 16 from January 1, 2019. A number of other new standards are  also effective from January 1, 2019 but do not have a material effect on the Company’s consolidated  financial statements.  IFRS 16, Leases  IFRS 16 supersedes IAS 17, Leases, IFRIC 4, Determining whether an Arrangement contains a Lease, SIC‐ 15, Operating Leases ‐ Incentives and SIC‐27, Evaluating the Substance of Transactions Involving the Legal  Form of a Lease. The standard sets out the principles for the recognition, measurement, presentation  and disclosure of leases and requires lessees to account for most leases under a single on‐balance sheet  model.  Lessor accounting under  IFRS  16  is  substantially  unchanged from  IAS  17.  Lessors  will  continue to  classify leases as either operating or finance leases using similar principles as in IAS 17. Therefore,  IFRS 16 did not have a material impact for leases where the Company is the sublessor.  The  Company  applied  IFRS  16  using  the  modified  retrospective  approach,  under  which  the  cumulative effect of initially applying the standard is recognized at the date of initial application of  January  1,  2019.  Accordingly,  the  comparative  information  for  2018  is  not  restated,  but  presented  under IAS 17 and related interpretations.   The Company elected to use the transition practical expedient allowing the standard to be applied  only to contracts that were previously identified as leases applying IAS 17 and IFRIC 4 at the date of  initial application.  The  Company also elected to use the recognition  exemptions  for lease  contracts  that, at the commencement date, have a remaining lease term of 12 months or less and do not contain  a purchase option (“short‐term leases”), and lease contracts for which the underlying asset is of low  value (“low‐value assets”).  75                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Changes in Significant Accounting Policies and Estimates, cont’d  The nature and effect of these changes are disclosed below.   a) Nature of the effect of adoption of IFRS 16  The  Company  has  lease  contracts  for  various  property  and  equipment.  Before  the  adoption  of  IFRS 16, the Company classified each of its leases (as lessee) at the inception date as either a finance  lease or an operating lease. A lease was classified as a finance lease if it transferred substantially all of  the risks and rewards incidental to ownership of the leased asset to the Company; otherwise it was  classified as an operating lease. Finance leases were capitalized at the commencement of the lease at  the inception date fair value of the leased property or, if lower, at the present value of the minimum  lease payments. Lease payments were apportioned between interest (recognized as finance costs) and  reduction of the lease liability. In an operating lease, the leased property was not capitalized and the  lease  payments  were  recognized  as  occupancy  expense  in  the  consolidated  statements  of  comprehensive income (loss) on a straight‐line basis over the lease term. Any prepaid rent and accrued  rent were recognized under trade receivables and other and trade payables and other, respectively.  Upon adoption of IFRS 16, the Company applied a single recognition and measurement approach for  all leases, except for short‐term leases and leases of low‐value assets. The standard provides specific  transition requirements and practical expedients, which have been applied by the Company.   Leases previously classified as finance leases  The Company did not change the initial carrying amounts of recognized assets and liabilities at the  date of initial application for leases previously classified as finance leases (i.e., the right‐of‐use assets  and lease liabilities equal the lease assets and liabilities recognized under IAS 17). The requirements  of IFRS 16 were applied to these leases from January 1, 2019.  Leases previously accounted for as operating leases  The Company recognized right‐of‐use assets and lease liabilities for those leases previously classified  as operating leases, except for short‐term leases and leases of low‐value assets. The right‐of‐use assets  were recognized based on the amount equal to the lease liabilities, adjusted for any related prepaid  and  accrued  lease  payments  previously  recognized.  Lease  liabilities  were  recognized  based  on  the  present value of the remaining lease payments, discounted using the incremental borrowing rate at  the date of initial application.  The Company also applied the available practical expedients wherein it:   Used a single discount rate to a portfolio of leases with reasonably similar characteristics;   Relied on its assessment of whether leases are onerous immediately before the date of initial  application;   Applied  the  short‐term  leases  exemptions  to  leases  with  a  lease  term  that  ends  within  12  months at the date of initial application;  76                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Changes in Significant Accounting Policies and Estimates, cont’d   Excluded the initial direct costs from the measurement of the right‐of‐use asset at the date of  initial application; and   Used hindsight in determining the lease term where the contract contains options to extend or  terminate the lease.  The effect of adopting IFRS 16 on the Company’s consolidated balance sheet (increase/(decrease)) as  at January 1, 2019 is as follows:  As Previously  Reported December 31, 2018  IFRS 16  Adjustments  After Adoption of  IFRS 16 January 1, 2019  Assets  Trade receivables and other ‐ current    $                   154,298    $                        (361)    $                   153,937  Property, plant and equipment  Right‐of‐use assets  Liabilities  Trade payables and other ‐ current  Trade payables and other ‐ non‐current  Borrowings ‐ current  Borrowings ‐ non‐current  Lease liabilities  33,197  ‐  117,520  29,825  858  128,509  ‐  (1,263)  72,514  (907)  (10,265)  (192)  (74)  82,328  31,934  72,514  116,613  19,560  666  128,435  82,328   $361  was  reclassified  from  trade  receivables  and  other  ‐ current   to  right‐of‐use  assets.  This  pertains to $497 relating to prepaid leases offset by sublease net investments of $136.   Lease  assets  previously  recognized  under  finance  leases  of  $1,263  and  included  under  property, plant and equipment were reclassified to right‐of‐use assets.   Lease inducements and straight‐line rent amounts recognized in trade payables and other of  $11,172 related to previous operating leases were reclassified to right‐of‐use assets. $907 of this  balance was current and $10,265 was non‐current as at December 31, 2018.   Right‐of‐use assets of $72,514 were recognized and presented separately in the consolidated  balance sheet inclusive of the reclassifications from trade receivables and other, property, plant  and equipment, and trade payables and other as noted above.   Existing finance lease liabilities under borrowings of $266 were reclassified to lease liabilities.  $192 of this amount was current and $74 was non‐current as at December 31, 2018.   Lease liabilities of $82,328 were recognized and included under lease liabilities inclusive of the  reclassifications from borrowings for existing finance leases.  77                            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Changes in Significant Accounting Policies and Estimates, cont’d  The lease liabilities as at January 1, 2019 can be reconciled to the operating lease and other operating  commitments as of December 31, 2018 as follows:   Commitments as at December 31, 2018   Commitments relating to short‐term leases   Commitments relating to leases of low‐value assets   Non‐lease contractual commitments  Gross lease liabilities on January 1, 2019  Discounting (1)  Commitments relating to leases previously classified as finance leases     $                  101,216  (62)  (42)  (7,482)  93,630  (11,568)  266  Lease liabilities as at January 1, 2019     $                    82,328  (1)  Weighted average incremental borrowing rate on leases as at January 1, 2019 was 3.87%.  As the Company adopted IFRS 16 using the modified retrospective method, there is no impact on the  consolidated  statement  of  comprehensive  income  (loss),  the  basic  and  diluted  earnings  (loss)  per  share, or the consolidated statement of cash flows as at and for the year ended December 31, 2018.  b) Impact on the consolidated financial statements  For  the  impacts  of  IFRS  16  on  segmented  information  and  earnings  (loss)  before  finance  costs  and  income  taxes  for  the  year  ended  December  31,  2019,  and  on  the  consolidated  balance  sheet  as  at  December 31, 2019, please see Notes 7 and 14.   IFRIC Interpretation 23, Uncertainty over Income Tax Treatment  The Interpretation addresses the accounting for income taxes when tax treatments involve uncertainty  that affects  the  application of  IAS 12, Income Taxes. It  does  not apply to taxes  or  levies outside the  scope  of  IAS  12,  nor  does  it  specifically  include  requirements  relating  to  interest  and  penalties  associated with uncertain tax treatments. The Interpretation specifically addresses the following:   Whether an entity considers uncertain tax treatments separately;   The  assumptions  an  entity  makes  about  the  examination  of  tax  treatments  by  taxation  authorities;   How  an entity  determines  taxable  profit (tax  loss),  tax  bases,  unused tax losses, unused  tax  credits and tax rates; and   How an entity considers changes in facts and circumstances.  An entity has to determine whether to consider each uncertain tax treatment separately or together  with one or more other uncertain tax treatments. The approach that better predicts the resolution of  the uncertainty needs to be followed.  78                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Changes in Significant Accounting Policies and Estimates, cont’d  The Company applies significant judgment in identifying uncertainties over income tax treatments.  Since  the  Company  operates  in  a  complex  multinational  environment,  it  assessed  whether  the  Interpretation had an impact on its consolidated financial statements.  Upon  adoption  of  the  Interpretation,  the  Company  considered  whether  it  has  any  uncertain  tax  positions,  particularly  those  relating  to  transfer  pricing.  The  Company’s  and  the  subsidiaries’  tax  filings  in  different  jurisdictions  include  deductions  related  to  transfer  pricing  and  the  taxation  authorities  may  challenge  those  tax  treatments.  The  Company  determined,  based  on  its  tax  compliance and transfer pricing study, that it is probable that its tax treatments (including those for  the  subsidiaries)  will  be  accepted  by  the  taxation  authorities.  The  Interpretation  did  not  have  a  material impact on the consolidated financial statements.  IAS 12, Income Taxes  The amendments apply for annual reporting periods beginning on or after January 1, 2019 and clarify  that the income tax consequences of dividends are linked more directly to past transactions or events  that generated distributable profits than to distributions to owners. Therefore, an entity recognizes the  income tax consequences of dividends in profit or loss, other comprehensive income (loss) or equity  according to where it originally recognized those past transactions or events.  Since  the  Company’s  current  practice  is  in  line  with  this  amendment,  it  had  no  impact  on  the  consolidated financial statements.  Other accounting pronouncements and amendments  Other accounting pronouncements, and amendments proposed as part of the Annual Improvements  2015‐2017 Cycle that are assessed to have no impact on the consolidated financial statements are:   Amendments to IFRS 9: Prepayment Features with Negative Compensation   Amendments to IAS 19: Plan Amendment, Curtailment or Settlement   Amendments to IAS 28: Long‐term Interests in Associates and Joint Ventures      IFRS 3, Business Combinations  IFRS 11, Joint Arrangements  IAS 23, Borrowing Costs  79                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  4. Changes in Significant Accounting Policies and Estimates, cont’d  Future Accounting Pronouncements  The Company has not early adopted any other standard, interpretation or amendment that has been  issued but is not yet effective.  Amendments to IFRS 3, Business Combinations  In October 2018, the IASB issued amendments to the guidance in IFRS 3, Business Combinations, that  revises the definition of a business. To be considered a business, an acquisition would have to include  an input and a substantive process that together significantly contribute to the ability to create outputs.  The new guidance provides a framework to evaluate when an input and a substantive process are  present. To be a business without outputs, there will now need to be an organized workforce. Under  the new standard, the changes to the definition of a business will likely result in more acquisitions  being accounted for as asset acquisitions.  The amendments to IFRS 3 are effective for business combinations and asset acquisitions for which  the acquisition date is on or after the first annual reporting periods beginning on or after January 1,  2020.  The  Company  will  assess  the  impact  of  this  standard  on  a  case‐by‐case  basis  upon  future  acquisitions performed beginning January 1, 2020.  Amendments to IAS 1 and IAS 8: Definition of Material   In October 2018, the IASB issued amendments to IAS 1, Presentation of Financial Statements and IAS 8,  Accounting  Policies,  Changes  in  Accounting  Estimates  and  Errors  to  align  the  definition  of  “material”  across  the  standards and  to  clarify  certain  aspects  of the  definition.  The  new definition  states  that,  “Information  is  material  if  omitting,  misstating  or  obscuring  it  could  reasonably  be  expected  to  influence decisions that the primary users of general purpose financial statements make on the basis  of those financial statements, which provide financial information about a specific reporting entity.”   The  amendments to the definition  of material are not expected to have a significant impact  on  the  Company’s consolidated financial statements.   5. Critical Accounting Estimates and Judgments  The  preparation  of  the  consolidated  financial  statements  in  conformity  with  IFRS  requires  management to make estimates and assumptions concerning the future. It also requires management  to exercise its judgment in applying the Company’s accounting policies and the reported amounts of  assets  and  liabilities,  revenue  and  expenses,  and  related  disclosures.  Estimates  and  judgments  are  continually evaluated and are based on current facts, historical experience and other factors, including  expectations of future events that are believed to be reasonable under the circumstances. Accounting  estimates  will,  by  definition,  seldom  equal  the  actual  results.  The  following  discussion  sets  forth  management’s  most  significant  estimates  and  assumptions  in  determining  the  value  of  assets  and  liabilities and the most significant judgments in applying its accounting policies.  80                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  5. Critical Accounting Estimates and Judgments, cont’d  Revenue recognition and determination and allocation of the transaction price  The Company estimates variable consideration for contingency arrangements on a project‐by‐project  basis. Variable consideration is constrained to the extent that it is highly probable that the amount will  not  be  subject  to  significant  reversal  when  the  uncertainty  is  resolved,  which  is  when  savings  are  realized by the customer, unless the contractual terms provide for an enforceable right to payment for  performance completed.   The transaction price is allocated on the basis of the relative standalone selling prices for contracts  with  more  than  one  performance  obligation.  Estimation  of  the  standalone  selling  price  involves  reasonably available data points, market conditions, entity‐specific factors and information about the  customer or class of customer and to similar customers as evidence of the standalone selling price for  each  performance  obligation;  however,  when  one  is  not  available,  the  standalone  selling  price  is  estimated. Where the observable price is not available, based on the specific facts and circumstances,  either  the  adjusted  market  assessment  or  expected  cost  plus  a  margin  approach  is  applied.  The  determination of the standalone selling prices requires significant judgment.   Impairment of trade receivables and contract assets  The  impairment  provisions  for  trade  receivables  and  contract  assets  disclosed  in  Notes  11  and  26  determined under IFRS 9 are based on assumptions about risk of default and expected loss rates. The  Company uses  judgment in  making  these  assumptions and selecting  the  inputs to  the  impairment  calculation  based  on  the  Company’s  past  history,  existing  market  conditions  and  forward‐looking  estimates  at  the  end  of  each  reporting  period.  Such  estimates  and  judgments  could  impact  trade  receivables, contract assets for unbilled revenue on customer contracts and office and other operating  expenses.  Estimated impairment of goodwill  The  Company tests at least annually  whether goodwill is  subject to any impairment  in accordance  with the accounting policy stated in Note 3. The recoverable amount for any CGU is determined based  on the higher of fair value less costs to sell and value in use. Both of the valuation approaches require  the use of estimates.   81                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  5. Critical Accounting Estimates and Judgments, cont’d  Determination of purchase price allocations and contingent consideration  Estimates are made in determining the fair value of assets and liabilities, including the valuation of  separately identifiable intangibles acquired as part of an acquisition. Further, estimates are made in  determining the value of contingent consideration payments that should be recorded as part of the  consideration  on  the  date  of  acquisition  and  changes  in  contingent  consideration  payable  in  subsequent reporting periods. Contingent consideration payments are generally based on acquired  businesses  achieving  certain  performance  targets.  The  estimates  are  based  on  management’s  best  assessment of the related inputs used in the valuation models, such as future cash flows and discount  rates. Future performance results that differ from management’s estimates could result in changes to  liabilities recorded, which are recorded as they arise through profit or loss. Refer to Notes 18 and 26  for the carrying value of contingent consideration payable.  Income taxes  The Company is subject to income taxes in numerous jurisdictions. Significant judgment is required  in determining the provision for income taxes. Where the final tax outcome of these matters is different  from the amounts that were initially recorded, such differences will impact the current and deferred  income taxes in the period in which such determination is made. Refer to Note 10 for the income tax  movements.   6. Acquisitions  Acquisitions in 2019  Acquisition of One11 Advisors, LLC  On July 1, 2019, the Company acquired all the issued and outstanding shares of One11 Advisors, LLC  (“One11”)  and  its  subsidiaries  for  USD11,000  (CAD14,395)  in  cash  and  common  shares,  subject  to  closing working capital adjustments of USD629 (CAD823). As part of the transaction, the Company  entered into non‐compete agreements with key members of management of One11. On closing, the  Company  paid  cash  of  USD7,700  (CAD10,077).  The  common  shares  USD3,300  (CAD4,318)  were  issued  from  treasury.  The  common  shares  will  be  held  in  escrow  and  released  on  the  fourth  anniversary of the closing date, subject to compliance with certain terms and conditions. One11 is a  U.S.‐based  real  estate  software  consulting  firm  that  provides  integrated  advisory  and  managed  services for real estate organizations’ front to back office strategies, processes and technology.   For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the value of the common shares to reflect the trading restrictions placed on these common shares.  82                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  Acquisition of Caruthers & Associates, Inc.  On  July  1,  2019,  the  Company  acquired  certain  operating  assets  of  Caruthers  &  Associates,  Inc.  (“Caruthers”) for USD4,000 (CAD5,235) in cash, common shares and contingent consideration, subject  to working capital adjustments of USD119 (CAD156). As part of the transaction, the Company entered  into a non‐compete agreement with a key member of management of Caruthers. As consideration for  these  assets  on  closing,  the  Company  paid  cash  of  USD2,000  (CAD2,617)  and  common  shares  of  USD1,000  (CAD1,309).  The  common  shares  will  be  held  in  escrow  and  released  on  the  third  anniversary of the closing date, subject to compliance with certain terms and conditions. The purchase  agreement  provides  for  contingent  consideration  of  USD1,000  (CAD1,309),  subject  to  certain  performance targets being achieved over a 30‐month period from the closing date. If mutually agreed  upon, the contingent consideration may be settled in cash or common shares. Caruthers is a U.S.‐based  property tax consulting firm. Its team of seven employees based out of Memphis has been integrated  with the Company’s U.S. Property Tax business, expanding its geographic footprint in tax services in  the U.S.  For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the value of the common shares to reflect the trading restrictions placed on these common shares.  83          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  The  purchase  price  allocation  is  based  on  management’s  best  estimate  of  fair  value,  and  at  the  acquisition date is as follows:   Acquisition‐related costs (included in acquisition and related  transition costs (income) in the consolidated statements of  comprehensive income (loss))  Consideration:  Cash   Common shares  Contingent consideration  Less: discount on common shares  Less: discount on contingent consideration  Less: consideration transferred for non‐compete agreements  Consideration transferred for acquired businesses  Recognized amounts of identifiable assets acquired and  liabilities assumed:  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other  Income taxes recoverable  Trade payables and other  Intangibles  Total identifiable net assets of acquired businesses  Year ended December 31, 2019  One11  Caruthers  Total    $              154    $              123    $              277    $         10,900    $           2,773    $         13,673  4,318  ‐  15,218  (1,083)  ‐  14,135  (1,552)  12,583  1,040  3,442  123  (2,928)  6,367  8,044  1,309  1,309  5,391  (262)  (151)  4,978  (363)  4,615  ‐  417  ‐  (111)  2,745  3,051  5,627  1,309  20,609  (1,345)  (151)  19,113  (1,915)  17,198  1,040  3,859  123  (3,039)  9,112  11,095  Goodwill    $           4,539    $           1,564    $           6,103  Goodwill and intangibles deductible for tax purposes    $         12,458    $           4,672    $         17,130  Goodwill arising from the acquisitions relate to expected synergies with the existing businesses and  the  opportunities  to  strengthen  and  complement  offerings  with  greater  breadth  and  depth  to  both  existing and acquired clients.  84                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  Revenues and profit (loss) for One11 for the period from July 1, 2019 to December 31, 2019 included  in the consolidated statements of comprehensive income (loss) are $7,953 and $211, respectively.   Revenues and profit (loss) for Caruthers for the period from July 1, 2019 to December 31, 2019 included  in the consolidated statement of comprehensive income (loss) are $735 and $(110), respectively.  For the acquisitions, intangibles acquired are as follows:  Finite life assets  Non‐compete agreements  Customer lists  Customer backlog  Acquisitions in 2018  Year ended December 31, 2019  One11  Caruthers  Total    $           1,552    $              363    $           1,915  6,190  177  1,781  964  7,971  1,141    $           7,919    $           3,108    $         11,027  Acquisition of New Market Real Estate Group, LLC  On January 1, 2018, the Company acquired certain operating assets of New Market Real Estate Group,  LLC (“New Market”) for $1,004 in common shares. The common shares will be held in escrow and  released on the third anniversary of the closing date, subject to compliance with certain terms and  conditions. As part of the transaction, the Company entered into a non‐compete agreement with a key  member of management of New Market. Based in Maryland and founded in 2001, New Market offers  a  full  range  of  real  estate  services  throughout  the  United  States  including  real  estate  research,  valuation,  acquisition,  investment  analysis  and  counselling  services.  The  addition  of  New  Market  strengthens the Company’s real estate advisory services offerings by enhancing the Company’s depth  of valuation expertise to better serve its large institutional investors.   For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the value of the common shares to reflect the trading restrictions placed on these common shares.   85                                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  Acquisition of Aspect Property Consultants LLP  On February 14, 2018, the Company acquired certain operating assets of Aspect Property Consultants  LLP (“Aspect”) for GBP4,250 (CAD7,421) in cash, common shares and contingent consideration. As  consideration for these assets, the Company paid cash of GBP1,760 (CAD3,073) and common shares  of  GBP620  (CAD1,083)  and  the  Company  estimated  contingent  consideration  of  GBP1,870  (CAD3,265). As part of the transaction, the Company entered into non‐compete agreements with key  management of Aspect. With offices located in London, Heathrow and Basingstoke, U.K. and founded  in 2009, Aspect is a commercial property consultancy firm specializing in the South East U.K. business  space market with a particular focus on the West London warehouse market. The addition of Aspect  expands the Company’s market share and strengthens the Company’s offerings with complementary  service  lines  in  the  U.K.  in  support  of  the  Company’s  current  growth  initiatives.  The  purchase  agreement  provides  for  maximum  contingent  consideration  of  GBP2,620,  subject  to  certain  performance targets being achieved over a two‐year period from the closing date. The common shares  will be held in escrow and released in three annual installments commencing on the first anniversary  of the closing date, subject to compliance with certain terms and conditions.  For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the value of the common shares to reflect the trading restrictions placed on these common shares.  In  addition,  the  consideration  transferred  for  the  acquired  business  includes  a  discount  on  the  contingent consideration payable to reflect the time value of money.   Acquisition of Taliance Group SAS  On July 1, 2018, the Company acquired all the issued and outstanding shares of Taliance Group SAS  and its subsidiaries (“Taliance”) for EUR20,000 (CAD30,668) in cash and common shares, subject to  closing adjustments. On closing, EUR2,160 (CAD3,312) of common shares were issued from treasury  and the remainder of the purchase price was paid with cash drawn from the revolving term facility.  The common shares will be held in escrow and released in three annual installments commencing on  the first anniversary of the closing date, subject to compliance with certain terms and conditions.  Taliance  provides  cloud‐based  collaborative  business  solutions  to  alternative  investment  firms  globally allowing them to improve their modelling, forecasting and risk management processes in real  time.  Based  in  Paris,  Taliance  also  has  offices  in  London  and  New  York.  The  addition  of  Taliance,  which can be deployed and integrated with ARGUS Enterprise, allows the Company to expand its  position  in  Europe  and  to  deliver  cloud  software  solutions  with  a  comprehensive  investment  management  capability  that  provides  flexibility  and  transparency  to  manage  the  most  complex  investment  structures  and  scenarios.  Taliance  also  provides  a  foundation  for  growth  in  the  fund  management segment of the market globally.  For accounting purposes, the consideration transferred for the acquired business includes a discount  on the value of the common shares to reflect the trading restrictions placed on these common shares.   86                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  The  purchase  price  allocation  was  based  on  management’s  best  estimate  of  fair  value,  and  at  the  acquisition date was as follows:   Acquisition‐related costs (included in acquisition and  related transition costs in the consolidated statements  of comprehensive income (loss))  Consideration:  Cash   Common shares  Contingent consideration  Less: discount on common shares  Less: discount on contingent consideration  Less: consideration transferred for non‐compete  agreements  Consideration transferred for acquired businesses  Recognized amounts of identifiable assets acquired  and liabilities assumed:  Cash and cash equivalents  Trade receivables and other  Trade payables and other  Property, plant and equipment  Borrowings  Deferred income taxes, net  Intangibles  Total identifiable net assets of acquired businesses  Year ended December 31, 2018  New  Market  Aspect  Taliance  Total    $             46    $           130    $        1,012    $        1,188    $                ‐    $        3,073    $      26,330    $      29,403  1,004  ‐  1,004  (351)  ‐  653  (238)  415  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  78  78  1,083  3,265  7,421  (325)  (315)  6,781  (2,064)  4,717  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (813)  2,718  1,905  3,312  ‐  29,642  (994)  ‐  28,648  ‐  28,648  5,399  3,265  38,067  (1,670)  (315)  36,082  (2,302)  33,780  2,211  2,429  2,211  2,429  (4,450)  (4,450)  44  (247)  (3,521)  12,517  8,983  44  (247)  (4,334)  15,313  10,966  Goodwill    $           337    $        2,812    $      19,665    $      22,814  Goodwill and intangibles deductible for tax purposes    $        1,004    $                ‐    $                ‐    $        1,004  Goodwill arising from the acquisitions relate to expected synergies with the existing businesses and  the  opportunities  to  strengthen  and  complement  offerings  with  greater  breadth  and  depth  to  both  existing and acquired clients.  87                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  6. Acquisitions, cont’d  New Market was fully integrated with Altus Analytics and the stand‐alone revenues and profit (loss)  could not be determined.  Revenues for Aspect for the period from February 14, 2018 to December 31, 2018 that were included  in the consolidated statements of comprehensive income (loss) are $2,281. Expenses for Aspect were  fully integrated with Property Tax and the stand‐alone profit (loss) could not be determined.  Revenues and profit (loss) for Taliance for the period from July 1, 2018 to December 31, 2018 that were  included  in  the  consolidated  statement  of  comprehensive  income  (loss)  are  $2,504  and  $(1,918),  respectively.  For all acquisitions, the intangibles acquired were as follows:  Finite life assets  Non‐compete agreements  Customer lists  Customer backlog  Internally generated software  Year ended December 31, 2018  New  Market  Aspect  Taliance  Total    $           238    $        2,064    $                ‐    $        2,302  ‐  78  ‐  1,992  726  ‐  986  ‐  11,531  2,978  804  11,531    $           316    $        4,782    $      12,517    $      17,615  88                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information  The segmentation reflects the way the CEO allocates resources and assesses performance. The CEO  considers the business from a core service perspective. The areas of core service are Altus Analytics,  Commercial Real Estate Consulting and Geomatics.   Altus Analytics provides data, analytics software and technology‐related services. Proprietary data  and data analytics platforms provide comprehensive real estate information and enable performance  reviews, benchmarking and attribution analysis of commercial real estate portfolios. Software, such  as ARGUS branded products, represents comprehensive global solutions for managing commercial  real estate portfolios and improve the visibility and flow of information throughout critical processes.   Commercial Real Estate Consulting services ‐ Property Tax, and Valuation and Cost Advisory services  ‐ span the life cycle of commercial real estate ‐ feasibility, development, acquisition, management and  disposition. Property Tax performs assessment reviews, management, appeals and personal property  and state and local tax advisory services. Valuation and Cost Advisory  provides appraisals of real  estate portfolios, valuation of properties for transactional purposes, due diligence and litigation and  economic consulting, in addition to services in the areas of construction feasibility studies, budgeting,  cost and loan monitoring and project management.   Geomatics delivers land surveys and mapping for setting of property boundaries, route and corridor  selection, land settlement, construction developments, and oil field and well‐sites.   The accounting policies of the segments are the same as those applied in these consolidated financial  statements.  Revenue  transactions  between  segments  are  valued  at  market  rates  and  eliminated  on  consolidation. Revenues represent those recognized from contracts with customers.   The  CEO  assesses  the  performance  of  the  operating  segments  based  on  a  measure  of  Adjusted  EBITDA. This measurement basis represents profit (loss) before income taxes adjusted for the effects  of occupancy costs calculated on a  consistent  basis to  2018, finance costs  (income), amortization  of  intangibles,  depreciation  of  property,  plant  and  equipment,  depreciation  of  right‐of‐use  assets,  acquisition and related transition costs (income), restructuring costs (recovery), share of profit (loss)  of associates, unrealized foreign exchange gains (losses), gains (losses) on disposal of property, plant  and equipment and intangibles, gains (losses) on investments, impairment charges, non‐cash Equity  Compensation Plan and Long‐Term Incentive Plan costs, gains (losses) on derivatives, gains (losses)  on hedging transactions, gains (losses) on equity derivatives net of mark‐to‐market adjustments on  related  RSUs  and  DSUs  being  hedged,  and  other  costs  or  income  of  a  non‐operating  and/or  non‐ recurring nature.  Subsequent to the adoption of IFRS 16, on January 1, 2019, the measurement of Adjusted EBITDA has  been  modified  to  reflect  occupancy  expense  on  a  consistent  basis  as  2018,  which  is  a  non‐GAAP  amount, effective January 1, 2019. Management believes that the non‐GAAP measure provides useful  information to both management and investors in measuring the Company’s financial performance. 89                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  The following table provides a reconciliation between Adjusted EBITDA and profit (loss):  Adjusted EBITDA  Occupancy expense calculated on a similar basis prior to the  adoption of IFRS 16 (1)  Depreciation ‐ right‐of‐use assets  Depreciation and amortization ‐ other  Acquisition and related transition (costs) income  Unrealized foreign exchange gain (loss) (2)  Gain (loss) on disposal of property, plant and equipment and  intangibles (2)  Non‐cash Equity Compensation Plan and Long‐Term Incentive  Plan costs (3)  Gain (loss) on equity derivatives net of mark‐to‐market  adjustments on related RSUs and DSUs being hedged (3)  Gain (loss) on derivatives (2)  Restructuring (costs) recovery  Gain (loss) on investments (4)  Impairment charge ‐ leases  Impairment charge ‐ goodwill  Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) (5)  Earnings (loss) before finance costs and income taxes  Finance (costs) income, net ‐ leases  Finance (costs) income, net ‐ other  Profit (loss) before income taxes  Income tax (expense) recovery  Profit (loss) for the year  Year ended  December 31, 2019  Year ended  December 31, 2018    $                     88,145    $                     70,904  13,499  (13,440)  (37,833)  (188)  (994)  (274)  (5,895)  1,109  ‐  453  276  (69)  (6,400)  (3,787)  34,602  (2,885)  (6,567)  25,150  (6,956)  ‐  ‐  (49,114)  (2,394)  981  (1,617)  (5,867)  (1,276)  268  (6,371)  43  ‐  (13,700)  (2,953)  (11,096)  ‐  (6,701)  (17,797)  (642)    $                    18,194    $                  (18,439)  (1)  Management’s use of the non‐GAAP lease expense calculated on a similar basis prior to the adoption of IFRS 16 is used when analyzing  operating performance. Management believes that the non‐GAAP measure provides useful information to both management and investors  in measuring the Company’s financial performance. Refer to Notes 4 and 14 for the impacts and adjustments of the Company’s consolidated  financial statements for the adoption of IFRS 16.  Included in office and other operating expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  Included in employee compensation expenses in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  (2)  (3)  (4)  Gain (loss) on investments for the year ended December 31, 2019 and 2018 relates to changes in fair value of investments in partnerships.   (5)  Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) for the year ended December 31, 2019 relate to (i) costs related to the departure of  a senior executive, (ii) legal, advisory, and other consulting costs related to a Board strategic initiative, and (iii) transaction and other related  costs. Other non‐operating and/or non‐recurring income (costs) for the year ended December 31, 2018 relate to (i) non‐recurring legal matters  and related costs, (ii) transactional costs for tax planning and restructuring of legal entities within the group, and (iii) costs related to the  departures  of  certain  senior  executives.  These  are  included  in  office  and  other  operating  expenses  in  the  consolidated  statements  of  comprehensive income (loss).  90          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  The following summary presents certain financial information regarding the Company’s segments:  Segment Revenues and Expenditures  Altus  Analytics  Commercial Real Estate Consulting Geomatics Corporate (1)  Eliminations  Total Year ended December 31, 2019 Property  Tax  Valuation  and Cost  Advisory  Total  Revenues from  external customers  Inter‐segment  revenues  Total segment  revenues    $   201,408    $   213,483    $   110,864    $   324,347    $     41,660    $                 ‐    $                 ‐    $    567,415 543  ‐  (215)  (215)  38  201,951  213,483  110,649  324,132  41,698  ‐  ‐  (366)  ‐ (366)  567,415 Adjusted EBITDA  36,803  62,746  13,337  76,083  3,436  (28,177)  Depreciation and  amortization ‐  right‐of‐use assets (2)  Depreciation and  amortization ‐ other  Impairment charge ‐  goodwill  Finance costs  (income), net ‐  leases (2)  Finance costs  (income), net ‐ other  Income tax expense  (recovery)  1,976  1,503  1,592  3,095  575  7,794  13,199  17,867  2,573  20,440  2,446  1,748  ‐  ‐  ‐  ‐  6,400  ‐  138  248  213  461  71  2,215  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  6,567  6,956  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  88,145 13,440 37,833 6,400 2,885 6,567 6,956 (1)  Corporate includes global corporate office costs, finance costs (income), net ‐ other and income tax expense (recovery).   (2)  As a result of the adoption of IFRS 16, depreciation and amortization ‐ right‐of‐use assets and finance costs (income), net ‐  leases have been presented separately (Notes 4 and 14).  Unsatisfied  performance  obligations  on  fixed  long‐term  customer  contracts  within  Altus  Analytics  and the Asia Pacific Cost Advisory practice are $41,161 as of December 31, 2019 (2018 ‐ $29,018). It is  expected that approximately 48% of the fixed customer contract value will be recognized as revenue  over the next 12 months, approximately 31% in the year following, and the balance thereafter. This  amount  excludes  contract  values  that  have  variable  or  contingency  based  arrangements,  which  account for a significant portion of the revenue recognized in the current year.  91                               Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  7. Segmented Information, cont’d  Altus  Analytics  Commercial Real Estate Consulting  Geomatics  Corporate (1)  Eliminations  Total  Year ended December 31, 2018  Property  Tax  Valuation  and Cost  Advisory  Total  Revenues from  external customers  Inter‐segment  revenues  Total segment  revenues    $   182,700    $   176,734    $   107,369    $   284,103    $     43,626    $                 ‐    $                 ‐    $    510,429  728  ‐  (155)  (155)  6  183,428  176,734  107,214  283,948  43,632  ‐  ‐  (579)  ‐  (579)  510,429  Adjusted EBITDA  41,478  36,029  12,791  48,820  3,598  (22,992)  Depreciation and  amortization ‐  right‐of‐use assets (2)  Depreciation and  amortization ‐ other  Impairment charge ‐  goodwill  Finance costs  (income), net ‐  leases (2)  Finance costs  (income), net ‐ other  Income tax expense  (recovery)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  14,313  26,338 2,719 29,057 3,760 1,984  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  13,700  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  6,701  642  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  70,904  ‐  49,114 13,700  ‐  6,701  642  (1)  Corporate includes global corporate office costs, finance costs (income), net ‐ other and income tax expense (recovery).   (2)  As a result of the adoption of IFRS 16, depreciation and amortization ‐ right‐of‐use assets and finance costs (income), net ‐  leases have been presented separately beginning January 1, 2019 (Notes 4 and 14).  Geographic Information ‐ Revenue from External Customers  Canada  U.S.  Europe  Asia Pacific  Total  Year ended  December 31, 2019  Year ended December 31, 2018    $                  223,211    $                  210,213  207,152  105,024  32,028  180,970  86,700  32,546    $                  567,415    $                  510,429  92                                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  8. Employee Compensation  Salaries and benefits  Share‐based compensation (Note 23)  Year ended  December 31, 2019  Year ended December 31, 2018    $                  345,481    $                  321,157  9,839  9,455    $                  355,320    $                  330,612  During 2019, the Company incurred termination benefits of $2,796 of which $1,750 was recorded in  office and other operating expense (2018 ‐ $2,048 and $1,428, respectively).  9. Finance Costs (Income), Net  Interest on bank credit facilities  Interest on lease liabilities (Note 4 and 14)  Interest on finance leases  Contingent consideration payables: unwinding of discount  (Note 26)  Provisions: unwinding of discount (Note 18)  Change in fair value of interest rate swaps  Finance costs  Finance income  Year ended  December 31, 2019  Year ended  December 31, 2018    $                      5,627    $                      6,013  2,885  ‐  467  116  505  9,600  (148)  ‐  35  648  36  218  6,950  (249)  Finance costs (income), net    $                      9,452    $                      6,701  93                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes  Year ended  December 31, 2019  Year ended December 31, 2018  Current income taxes  Current income tax on profits for the year    $                      14,571    $                      12,644  Adjustments in respect of prior years  Total current income taxes  Deferred income taxes  Origination and reversal of temporary differences  Adjustments in respect of prior years  Change in income tax rates  Total deferred income taxes  Income tax expense (recovery)  (263)  14,308  (7,332)  (20)  ‐  (7,352)  65  12,709  (12,174)  100  7  (12,067)    $                        6,956    $                           642  The  reconciliation  between  income  tax  expense  and  the  tax  applicable  to  profits  in  Canada  is  as  follows:  Profit (loss) before income taxes    $            25,150    $         (17,797)  Year ended December 31, 2019  Year ended December 31, 2018  Tax calculated at domestic income tax rate  applicable to profits in Canada  Tax effects of:  Impact of countries with different  income tax rates  Impairment charge  Loss (profit) not subject to income taxes  Change in income tax rates  Expenses not deductible for income tax  purposes  Other  6,765  26.90%  (4,787)  26.90%  (2,395)  1,070  424  ‐  1,564  (472)  (9.52%)  4.25%  1.69%  ‐  6.22%  (1.88%)  1,653  2,290  (62)  7  1,123  418  (9.29%)  (12.87%)  0.35%  (0.04%)  (6.31%)  (2.35%)  (3.61%)  Income tax expense (recovery)    $              6,956  27.66%    $                 642  94                                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes, cont’d  Deferred Income Taxes  The gross movement on the deferred income taxes account is as follows:  Balance as at January 1, 2018  (Charged) credited to profit or loss  (Charged) credited to other comprehensive income (loss)  (Charged) credited to goodwill on account of acquisitions  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2018  (Charged) credited to profit or loss  (Charged) credited to other comprehensive income (loss)  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2019  Amount    $                 (12,291)  12,067  6,892  (4,273)  944  3,339  7,352  (35)  (409)    $                    10,247  The  movement  in  deferred  income  tax  assets  and  liabilities  during  the  year,  without  taking  into  consideration the offsetting of balances within the same tax jurisdiction, is as follows:  Non‐capital  Income Tax  Losses  Tax  Deductible  Goodwill  Other  Total  Deferred income tax assets  Balance as at January 1, 2018    $             3,917    $           12,181    $           12,679    $           28,777  (Charged) credited to profit or loss  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2018  (Charged) credited to profit or loss  Exchange differences and others  (481)  309  3,745  (825)  (148)  2,502  1,019  15,702  532  (706)  (1,329)  875  12,225  2,436  (381)  692  2,203  31,672  2,143  (1,235)  Balance as at December 31, 2019    $             2,772    $           15,528    $           14,280    $           32,580  95                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes, cont’d  Accelerated  Tax  Depreciation  Unbilled  Revenue on  Customer  Contracts  Intangibles  Other  Total  Deferred income tax liabilities  Balance as at January 1, 2018    $          (269)    $          (734)    $     (27,614)    $     (12,451)    $     (41,068)  (Charged) credited to profit or loss  183  156  5,925  5,111  11,375  (Charged) credited to other  comprehensive income (loss)  (Charged) credited to goodwill on  account of acquisitions  Exchange differences and others  Balance as at December 31, 2018  (Charged) credited to profit or loss  (Charged) credited to other  comprehensive income (loss)  Exchange differences and others  ‐  ‐  ‐  (86)  (112)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (578)  338  ‐  ‐  ‐  6,892  6,892  (4,273)  (1,174)  (27,136)  4,809  ‐  793  ‐  (85)  (533)  174  (35)  33  (4,273)  (1,259)  (28,333)  5,209  (35)  826  Balance as at December 31, 2019    $          (198)    $          (240)    $     (21,534)    $          (361)    $     (22,333)  Deferred income tax assets are recognized for tax loss carryforwards to the extent that the realization  of the related tax benefit through future taxable profits is probable based on future estimated profits  in  excess  of  the  profits  arising  on  the  reversal  of  existing  taxable  temporary  differences.  Evidence  supporting  recognition  of  these  deferred  income  tax  assets  includes  earnings  forecasts  and  the  utilization of tax losses in the current year.   As at December 31, 2019, there are recognized net operating loss carryforwards from U.S. acquisitions,  which may be applied against taxable income of future years, no later than as follows:  2020  2021  2022  2023  2023  Amount    $                      3,490 3,490 1,349 1,905 378    $                    10,612  96                                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  10. Income Taxes, cont’d  Net operating losses of $72,045 in the U.S. were not benefitted on acquisition due to certain limitations.  These losses will expire between 2020 and 2021. In addition, there are unrecognized net operating loss  carryforwards  in  the  U.S.  of  approximately  $1,198  that  are  available  to  reduce  taxable  income  of  a  foreign subsidiary; $117 of losses expire between 2034 and 2036 and $1,081 of losses may be carried  forward indefinitely.  In Europe, there are  unrecognized loss carryforwards of approximately $5,040 that  may be carried  forward indefinitely. Net operating losses of approximately $717 are recognized that may be carried  forward indefinitely, which may be applied against taxable income of future years.  The Company has net operating losses of approximately $872 in Asia Pacific that are recognized and  may  be  carried  forward  indefinitely.  It  has  unrecognized  net  operating  loss  carryforwards  in  Asia  Pacific  of  approximately  $6,315  that  are  available  to  reduce  taxable  income  of  certain  foreign  subsidiaries; $2,023 of losses expire between 2020 and 2027 and $4,292 of losses may be carried forward  indefinitely.  The Company has net operating losses of approximately $508 in Canada that are recognized and may  be carried forward 20 years.  11. Trade Receivables and Other  Trade receivables  Less: loss allowance provision (Note 26) Trade receivables, net  Contract assets: unbilled revenue on customer contracts (1)  Deferred costs to obtain customer contracts  Prepayments  Promissory notes receivable  Other receivables  Less: non‐current portion    December 31, 2019  December 31, 2018    $                  127,462    $                  108,868  10,924  116,538  53,136  1,745  12,516  ‐  1,716  185,651  3,696  9,013  99,855  43,224  1,003  12,114  6,552  525  163,273  8,975  (1)  On December 31, 2019, contract assets are stated net of expected credit losses of $1,364 (2018 ‐ $1,056) (Note 26).    $                  181,955    $                  154,298  For the year ended December 31, 2019, $1,128 of amortization associated with deferred costs to obtain  customer  contracts  was  expensed  to  the  consolidated  statements  of  comprehensive  income  (loss)  (2018 ‐ $522). For the years ended December 31, 2019 and 2018, no impairment losses on deferred costs  were recognized.  97                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  11. Trade Receivables and Other, cont’d  On  March  15,  2019,  the  Company  converted  its  promissory  note  receivable  and  accrued  interest  receivable in Waypoint Building Group Inc. (“Waypoint”) into preferred shares. Refer to Note 13 for  more details.   12. Derivative Financial Instruments  Assets  Equity derivatives  Interest rate swaps  Less: non‐current portion  December 31, 2019  December 31, 2018    $                      7,287    $                         450  137  7,424  5,975  642  1,092  614    $                      1,449    $                         478  The following equity derivatives were outstanding as at December 31, 2019 and 2018:  Effective  Date  Description  Contract Expiry  December 31, 2019  December 31, 2018  Notional  Amount  Fair Value (2)  Notional  Amount  Fair Value (2)  March 28,  2014  Hedging 161,663 (2018  ‐ 110,467) DSUs  April 1,  2016  April 3,  2017  March 8,  2018  March 13,  2019  Hedging nil (2018 ‐  141,192) RSUs relating  to 2015 performance  year  Hedging 93,891 (2018 ‐  99,640) RSUs relating  to 2016 performance  year  Hedging 106,223 (2018  ‐ 93,523) RSUs relating  to 2017 performance  year  Hedging 129,472 (2018  ‐ nil) RSUs relating to  2018 performance year  March 20, 2020 (1)    $        3,859    $        2,263    $        2,552    $             53  April 3, 2019  ‐  ‐  2,855  478  March 31, 2020  2,244  1,312  2,381  (32)  March 31, 2021  2,599  1,423  2,254  (49)  March 31, 2022  2,619  2,289  ‐  ‐  (1)  Subject to an automatic one‐year extension, unless prior notice is given by the Company.  (2)  The fair values indicated for the equity derivatives are where the values are in excess of/(deficit from) the notional amounts.    $      11,321    $        7,287    $      10,042    $           450  98                                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  12. Derivative Financial Instruments, cont’d  The following interest rate swaps were outstanding in aggregate as at December 31, 2019 and 2018:  Effective Date  Fixed Interest  Rate  (per annum)  Notional  Amount  Fair Value  Fair Value    December 31, 2019  December 31, 2018  May 15, 2015  1.48%    $            65,000    $                          137    $                          642  Contract  Expiry  May 15,  2020  13. Investments  Investments in equity instruments  Investments in partnerships    December 31, 2019  December 31, 2018    $                      9,288    $                      3,408  2,193  1,495    $                    11,481    $                      4,903  On  March  15,  2019,  the  Company  converted  its  promissory  note  receivable  and  accrued  interest  receivable in Waypoint into preferred shares. During the year ended December 31, 2019, fair value  adjustments of $(470) have been recorded through other comprehensive income (loss).   During the year ended December 31, 2019, Honest Buildings Inc. (“Honest Buildings”) was acquired  by Procore Technologies, Inc. Prior to the transaction, a fair value gain of $722 was recorded through  other comprehensive income (loss). The disposal of the investment in Honest Buildings was settled in  cash and preferred shares. Following the exchange, accumulated other comprehensive income (loss)  relating to Honest Buildings of $633 net of tax was transferred to retained earnings (deficit).  In addition, the Company also purchased additional common shares in REIX Corporation for $182,  and contributed $526 towards capital in various partnerships.  In  September  2018,  the  Company  sold its  investment  in  Real  Matters for  $54,173 and  the  proceeds  were used to reduce the borrowings under the bank credit facilities.  99                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  14. Leases  The Company adopted IFRS 16, Leases, effective January 1, 2019. Refer to Note 3 for the Company’s  significant accounting policies with respect to leases and Note 4 for details of the Company’s adoption  of IFRS 16.   Set  out  below,  are  the  carrying  amounts  of  the  Company’s  right‐of‐use  assets  and  lease  liabilities  under IFRS 16 and the movements during the year:  Cost  Balance, beginning of year    $                   ‐    $                   ‐    $                   ‐  Recorded upon adoption of IFRS 16 (Note 4)  71,160  91  71,251  Year ended December 31, 2019  Right‐of‐Use Assets  Property  Equipment  Total  Reclassified from Property, Plant and Equipment upon  adoption of IFRS 16 (Note 15)  Balance, beginning of year under IFRS 16  Exchange differences  Additions  Disposals  Impairment  Balance, end of year  Accumulated depreciation  Balance, beginning of year  Reclassified from Property, Plant and Equipment upon  adoption of IFRS 16 (Note 15)  Balance, beginning of year under IFRS 16  Exchange differences  Depreciation charge  Disposals  Balance, end of year  ‐  71,160  (1,386)  8,357  (2,425)  (69)  75,637  ‐  ‐  ‐  53  3,289  3,380  (40)  ‐  (293)  ‐  3,047  3,289  74,540  (1,426)  8,357  (2,718)  (69)  78,684  ‐  ‐  (2,026)  (2,026)  28  (2,026)  (2,026)  81  (12,229)  (1,211)  (13,440)  162  268  430  (12,014)  (2,941)  (14,955)  Net book value as at December 31, 2019    $         63,623    $              106    $         63,729  100                                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  14. Leases, cont’d  As at January 1, 2019  Recorded upon adoption of IFRS 16 (Note 4)  Finance lease liabilities reclassified upon adoption of IFRS 16  Balance, beginning of year under IFRS 16  Exchange differences  Additions  Disposals  Interest expense   Payments   As at December 31, 2019  Less: non‐current portion as at December 31, 2019  Current portion as at December 31, 2019  Lease Liabilities    $                              ‐  82,062  266  82,328  (1,636)  8,354  (1,219)  2,885  (14,729)  75,983  63,419    $                    12,564  For the year ended December 31, 2019, the Company paid a total cash outflow of $14,729 for leases,  and  recognized  rent  expense  from  short‐term  leases  of  $488,  leases  of  low‐value  assets  of  $74  and  variable  lease  payments  of  $6,831  in  occupancy  expense.  The  weighted  average  incremental  borrowing rate on lease liabilities as at December 31, 2019 is 3.79%.  The disclosures previously made by the Company under IAS 17 and IFRIC 4 applicable to finance  leases which are now included in lease liabilities above, for the comparative period only are outlined  below:   Finance lease liabilities  Future minimum lease payments required under finance leases, which expire between 2020 and 2023,  are as follows:  Gross finance lease liabilities ‐ minimum lease payments:  Less than 1 year  Later than 1 year and no later than 5 years  Less: future finance charges (5.90% to 10.90%)  Present value of finance lease liabilities    December 31, 2018    $                         203  76  279  (13)    $                         266  101                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  14. Leases, cont’d  Reconciliation of liabilities arising from finance lease activities  Balance as at January 1, 2018  Cash flows  Non‐cash movements:  Additions (Note 15)  Disposals  Interest accretion  Exchange differences  Finance Lease  Liabilities    $                         777  (573)  22  (5)  35  10  Balance as at December 31, 2018    $                         266  The carrying amount of finance lease liabilities was reclassified into lease liabilities upon adoption of  IFRS 16 on January 1, 2019.  102                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  15. Property, Plant and Equipment  The  following  are  continuities  of  the  cost  and  accumulated  depreciation  of  property,  plant  and  equipment for the years ended December 31, 2019 and December 31, 2018:  Year ended December 31, 2019  Leasehold  Improvements  Furniture,  Fixtures and  Equipment  Computer  Equipment  Total  Cost  Balance, beginning of year    $            24,716    $            31,360    $            15,858    $            71,934  Reclassified to right‐of‐use assets upon  adoption of IFRS 16 (Note 14)  Balance, beginning of year after adoption  of IFRS 16  Exchange differences  Additions  Disposals  Balance, end of year  Accumulated depreciation  Balance, beginning of year  Reclassified to right‐of‐use assets upon  adoption of IFRS 16 (Note 14)  Balance, beginning of year after adoption  of IFRS 16  Exchange differences  Depreciation charge  Disposals  Balance, end of year  ‐  (2,289)  (1,000)  (3,289)  24,716  (372)  1,191  (27)  25,508  29,071  (92)  2,088  (1,036)  30,031  14,858  (83)  2,507  (798)  16,484  68,645  (547)  5,786  (1,861)  72,023  (9,481)  (20,974)  (8,282)  (38,737)  ‐  1,388  638  2,026  (9,481)  87  (2,463)  14  (19,586)  (20)  (2,936)  931  (11,843)  (21,611)  (7,644)  (64)  (2,439)  615  (9,532)  (36,711)  3  (7,838)  1,560  (42,986)  Net book value as at December 31, 2019    $            13,665    $              8,420    $              6,952    $            29,037  103                                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  15. Property, Plant and Equipment, cont’d  Year ended December 31, 2018  Leasehold  Improvements  Furniture,  Fixtures and  Equipment  Computer  Equipment  Total  Cost  Balance, beginning of year    $            20,334    $            29,360    $            16,681    $            66,375  Exchange differences  Additions  Acquisitions  Disposals  Balance, end of year  Accumulated depreciation  Balance, beginning of year  Exchange differences  Depreciation charge  Disposals  Balance, end of year  429  4,544  8  (599)  24,716  (7,408)  (129)  (2,392)  448  (9,481)  312  3,545  ‐  (1,857)  31,360  (19,110)  (136)  (3,216)  1,488  (20,974)  488  3,456  36  (4,803)  15,858  (9,483)  (260)  (2,481)  3,942  (8,282)  1,229  11,545  44  (7,259)  71,934  (36,001)  (525)  (8,089)  5,878  (38,737)  Net book value as at December 31, 2018    $            15,235    $            10,386    $              7,576    $            33,197  Leasehold  improvements  include  tenant  inducements  amounting  to  $6,632  (2018  ‐ $6,776)   and  accumulated depreciation of $3,054 (2018 ‐ $2,554).   The disclosures previously made for the comparative period only by the Company under IAS 17 and  IFRIC 4 applicable to finance leases which were reclassified to right‐of‐use assets upon adoption of  IFRS 16, are outlined below:   Furniture,  fixtures  and  equipment  include  assets  held  under  finance  leases  amounting  to  $2,289  and  accumulated  depreciation  of  $1,388.  Computer  equipment  includes  assets  held  under  finance  leases  amounting  to  $1,000  and  accumulated  depreciation  of  $638.  Additions  to  assets  held  under  finance leases for the year ended December 31, 2018 were $nil.  104                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  16. Intangibles  The following are continuities of the cost and accumulated amortization of intangible assets for the  years ended December 31, 2019 and December 31, 2018:  Brands of  Acquired  Businesses  Computer  Application  Software  Custom  Software  Applications  Internally  Generated  Software  Customer  Backlog  Customer  Lists  Databases  Non‐compete  Agreements  Indefinite  Life Brands  Total  Year ended December 31, 2019  Cost  Balance, beginning of  year    $       24,728    $         5,796    $       26,510    $      35,804    $       39,324    $     217,747    $      6,884    $         38,098    $       29,024    $     423,915  Exchange differences  (177)  Additions  Acquisitions (Note 6)  Disposals  ‐  ‐  ‐  Balance, end of year  24,551  (29)  149  ‐  (607)  5,309  (900)  (1,539)  (603)  (5,373)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  1,141  ‐  ‐  7,971  ‐  ‐  6  ‐  ‐  (629)  (1,026)  (10,276)  ‐  1,915  ‐  ‐  ‐  ‐  155  11,027  (607)  25,610  34,265  39,862  220,345  6,890  39,384  27,998  424,214  Accumulated  amortization and  impairment  Balance, beginning of  year  (24,134)  (4,259)  (25,982)  (17,527)  (23,365)  (180,658)  (6,647)  (26,449)  Exchange differences  Amortization charge  Disposals  148  (179)  ‐  24  (454)  487  917  (31)  ‐  602  383  4,396  (4,425)  (4,247)  (15,968)  ‐  ‐  ‐  ‐  (28)  ‐  440  (4,663)  ‐  Balance, end of year  (24,165)  (4,202)  (25,096)  (21,350)  (27,229)  (192,230)  (6,675)  (30,672)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (309,021)  6,910  (29,995)  487  (331,619)  Net book value as at  December 31, 2019    $            386    $         1,107    $            514    $      12,915    $       12,633    $       28,115    $         215    $           8,712    $       27,998    $       92,595  Brands of  Acquired  Businesses  Computer  Application  Software  Custom  Software  Applications  Internally  Generated  Software  Customer  Backlog  Customer  Lists  Databases  Non‐compete  Agreements  Indefinite  Life Brands  Total  Year ended December 31, 2018  Cost  Balance, beginning of  year    $       24,466    $         8,460    $       24,922    $      23,419    $       37,414    $     206,015    $      6,869    $         34,727    $       27,221    $     393,513  Exchange differences  262  Additions  Acquisitions (Note 6)  Disposals  ‐  ‐  ‐  Balance, end of year  24,728  33  812  ‐  (3,509)  5,796  1,588  ‐  ‐  ‐  854  ‐  11,531  ‐  1,106  ‐  804  ‐  8,754  ‐  2,978  ‐  1  14  ‐  ‐  1,069  ‐  2,302  ‐  1,803  ‐  ‐  ‐  15,470  826  17,615  (3,509)  26,510  35,804  39,324  217,747  6,884  38,098  29,024  423,915  Accumulated  amortization and  impairment  Balance, beginning of  year  (16,986)  (6,530)  (23,314)  (12,771)  (17,839)  (156,335)  (6,076)  (20,703)  Exchange differences  Amortization charge  Disposals  (74)  (7,074)  ‐  (28)  (699)  2,998  (1,610)  (1,058)  ‐  (645)  (4,111)  ‐  (610)  (6,810)  (4,916)  (17,513)  ‐  ‐  (1)  (570)  ‐  (662)  (5,084)  ‐  Balance, end of year  (24,134)  (4,259)  (25,982)  (17,527)  (23,365)  (180,658)  (6,647)  (26,449)  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  (260,554)  (10,440)  (41,025)  2,998  (309,021)  Net book value as at  December 31, 2018    $            594    $         1,537    $            528    $      18,277    $       15,959    $       37,089    $         237    $         11,649    $       29,024    $     114,894  105                                                                                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  16. Intangibles, cont’d  Indefinite life intangibles, consisting of the Altus Group and ARGUS brands, have been assessed for  impairment along with goodwill as outlined in Note 17. These assets are considered to have indefinite  lives as management believes that there is an indefinite period over which the assets are expected to  generate net cash flows.  The finite life intangibles are amortized over the remaining useful life as follows:  Brands of acquired businesses  Custom software applications  Internally generated software  Customer backlog  Customer lists  Databases  Non‐compete agreements  17. Goodwill  December 31, 2019  Average Remaining Useful Life  27 months  12 months  26 months ‐ 66 months  12 months ‐ 114 months  3 months ‐ 102 months  12 months  2 months ‐ 42 months  The following are continuities of the cost and accumulated impairment losses of goodwill for the years  ended December 31, 2019 and December 31, 2018:  Cost  Balance, beginning of year  Exchange differences  Acquisitions (Note 6)  Balance, end of year  Accumulated impairment losses  Balance, beginning of year  Exchange differences  Impairment charge  Balance, end of year  Year ended  December 31, 2019  Year ended  December 31, 2018    $                  344,093    $                  310,783  (7,338)  6,103  342,858  (77,610)  1,532  (6,400)  (82,478)  10,496  22,814  344,093  (60,793)  (3,117)  (13,700)  (77,610)  Net book value as at December 31, 2019    $                  260,380    $                  266,483  106                                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  17. Goodwill, cont’d  The  carrying  value  of  the  Altus  Group  brand,  an  indefinite  life  intangible  asset,  was  tested  for  impairment at the Company level and no impairment was necessary.   The  carrying  values  of  goodwill  and  the  ARGUS  brand,  an  indefinite  life  intangible  asset,  were  allocated to the Company’s CGUs as follows:  Canada RVA  North America Cost  North America Property Tax  Geomatics  Altus Analytics  U.K. Property Tax  Asia Pacific Cost  Total  December 31, 2019  December 31, 2018  Goodwill  ARGUS Brand  Goodwill  ARGUS Brand    $             36,019    $                      ‐    $            36,019    $                      ‐  28,411  47,567  3,861  95,923  48,454  145  ‐  ‐  ‐  21,737  ‐  ‐  28,411  46,578  10,261  96,058  49,003  153  ‐  ‐  ‐  22,763  ‐  ‐    $           260,380    $             21,737    $          266,483    $            22,763  Other than for the Geomatics CGU in 2019, the recoverable amounts of the CGUs were determined  using a discounted cash flow analysis to estimate fair value less costs to sell (Level 3). This analysis  incorporated assumptions used by market participants. The key assumptions used were as follows:  Canada RVA  North America Cost  North America Property Tax  Geomatics  Altus Analytics  U.K. Property Tax  Asia Pacific Cost  December 31, 2019  December 31, 2018  Perpetual  Growth Rate  Discount Rate (after‐tax)  Perpetual  Growth Rate  Discount Rate (after‐tax)  3.0%  3.0%  3.0%  ‐  3.0%  2.5%  3.0%  13.8%  13.3%  12.5%  ‐  14.5%  14.5%  23.0%  3.0%  3.0%  3.0%  1.5%  3.0%  2.5%  3.0%  14.5%  14.0%  12.5%  15.0%  14.5%  14.5%  23.0%  The  discounted  cash  flow analysis  uses  after‐tax  cash  flow  projections  based  on  five‐year  financial  budgets approved by the Board of Directors and management. Cash flows beyond the five‐year period  were extrapolated using the estimated perpetual growth rates stated above. The growth rates do not  exceed the long‐term average growth rate for the business in which the CGU operates. Management’s  margin assumptions were based on historical performance and future expectations. The discount rates  used are on an after‐tax basis and reflect risks related to the respective CGU.  107                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  17. Goodwill, cont’d  For the Geomatics CGU, the recoverable amount was determined using fair value less costs to sell  (Level 3).  Impairment  Management performed its annual impairment analysis as at October 1, 2019. In the fourth quarter of  2019,  the  Company  recorded  an  impairment  charge  of  $6,400  reflecting  market  conditions.  The  carrying  amount  of  the  Geomatics  CGU  was  reduced  to  its  recoverable  amount  of  approximately  $18,500 through recognition of an impairment charge against goodwill. This loss was disclosed as a  separate line item in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  In the fourth quarter of 2018, the Company recorded an impairment charge of $13,700. The carrying  amount  of  the  Geomatics  CGU  was  reduced  to  its  recoverable  amount  of  approximately  $24,000  through recognition of an impairment charge against goodwill. This loss was disclosed as a separate  line item in the consolidated statements of comprehensive income (loss).  18. Trade Payables and Other  Trade payables  Accrued expenses  Contract liabilities: deferred revenue  Contingent consideration payables (Note 26)  Dividends payable (Note 25)  Lease inducements (Notes 4 and 14)  Provisions  Less non‐current portion:  Accrued expenses  Contract liabilities: deferred revenue  Contingent consideration payables  Lease inducements  Provisions    December 31, 2019  December 31, 2018    $                      9,936    $                    11,167  79,689  40,321  7,667  6,029  ‐  1,121  144,763  11,937  1,458  2,289  ‐  513  16,197  63,932  37,163  14,169  5,895  11,595  3,424  147,345  7,063  7,134  3,064  10,688  1,876  29,825    $                  128,566    $                  117,520  108                              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  18. Trade Payables and Other, cont’d  Revenue recognized in relation to contract liabilities  Revenue recognized that was included in the contract liabilities  balance at the beginning of the year    $                      32,974    $                      29,719  Revenue recognized from performance obligations partially  satisfied in previous years  12,174  5,314  Year ended  December 31, 2019  Year ended  December 31, 2018  Provisions consist of:  Balance as at January 1, 2018  Charged to profit or loss:  Additional provisions, net of releases  Unwinding of discount (Note 9)  Used during the year  Exchange differences  Balance as at December 31, 2018  Charged to profit or loss:  Additional provisions, net of releases  Unwinding of discount (Note 9)  Used during the year  Exchange differences  Balance as at December 31, 2019  Less: non‐current portion  Restructuring  Restructuring  Other  Total    $                2,773    $                   462    $                3,235  6,371  27  (6,341)  251  3,081  (453)  104  (1,744)  (35)  953  (345)  31  9  (174)  15  343  9  12  (188)  (8)  168  (168)  6,402  36  (6,515)  266  3,424  (444)  116  (1,932)  (43)  1,121  (513)    $                   608    $                       ‐    $                   608  During the year ended December 31, 2019, restructuring provisions made in prior years in the amount  of $453 (2018 ‐ $158) were released.  During  the  year  ended  December  31,  2018,  total  restructuring  charges  of  $6,371  were  recorded  pertaining to employee severance and onerous leases in the Property Tax and Geomatics businesses.   109                                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  19. Borrowings  Bank credit facilities  Leasehold improvement loans  Less: deferred financing fees  Less non‐current portion:  Bank credit facilities  Leasehold improvement loans  Less: deferred financing fees    December 31, 2019  December 31, 2018    $                    138,000    $                    129,178  403  140  491  568  138,263  129,101  ‐  334  ‐  334  128,600  403  568  128,435    $                    137,929    $                           666  Bank credit facilities  The  Company  has  five‐year  bank  credit  facilities  that  mature  on  April  28,  2020.  In  June  2018,  the  Company increased its borrowing capacity under the revolving term facility from $200,000 to $220,000  with the ability to further increase the limit to $250,000 in accordance with certain provisions of the  agreement.  As  at  December  31,  2019,  the  amount  drawn  under  this  facility  was  $138,000  (2018  ‐  $128,600).  The weighted average effective interest rate for the bank credit facilities for the year ended December  31, 2019 was 3.61% (2018 ‐ 3.48%). The bank credit facilities require repayment of the principal at such  time as the Company receives proceeds of insurance, issues equity, issues debt, or sells assets in excess  of certain thresholds.  Loans  bear  interest  at  a  floating  rate,  based  on  the  Canadian  Prime  rates,  Canadian  Bankers’  Acceptance rates, U.S. Base rates or LIBOR rates plus, in each case, an applicable margin to those rates.  The  margin  ranges  from  1.2%  to  3.0%  for  Canadian  Bankers’  Acceptance  and  LIBOR  borrowings  depending on the calculation of the funded debt to EBITDA ratio (Note 27).   Letters of credit are also available on customary terms for bank credit facilities of this nature.   The  Company  is  required  to  comply  with  certain  financial  covenants  in  line  with  its  bank  credit  facilities, as disclosed in Note 27. In addition, the Company and certain of its subsidiaries must account  for a minimum of 80% of consolidated revenues on a trailing 12‐month basis to meet the minimum  security requirement. As at December 31, 2019, the Company met these requirements. As at December  31, 2019, substantially all of the assets of the Company are provided as a security interest to meet this  requirement.  The  Company  has  negotiated  a  draft  term  sheet  with  its  lenders  which  is  in  the  process  of  being  approved.   110                            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  19. Borrowings, cont’d  Interest rate swap agreements  In  2015,  the  Company  entered  into  interest  rate  swap  agreements  for  a  total  notional  amount  of  $65,000. The Company is obligated to pay the counterparty to the interest rate swap agreements an  amount based upon a fixed interest rate of 1.48% per annum and the counterparty is obligated to pay  the Company an amount equal to the Canadian Bankers’ Acceptance rate. These agreements expire  on May 15, 2020. These interest rate swaps are not designated as cash flow hedges.  Leasehold improvement loans  The Company received various loans to finance leasehold improvements made to leased premises.  The loans are payable in installments with maturity dates ranging from April 2025 to September 2025  and bear interest from 0% to 5.00%. The loans are not secured. The weighted average effective interest  rate for the year ended December 31, 2019 was 1.32% (2018 ‐ 1.64%).  Contractual  principal  repayments  on  all  borrowings  excluding  convertible  debentures  and  finance  lease liabilities are as follows:  Less than 1 year  1 to 3 years  4 to 5 years  Over 5 years    December 31, 2019  December 31, 2018    $                  138,069    $                         666  142  145  47  128,739  143  121    $                  138,403    $                  129,669  Reconciliation of liabilities arising from financing activities, other than leases  Balance as at January 1, 2018    $                 616    $          150,400    $               (997)    $          150,019  Leasehold  Improvement Loans  Bank Credit  Facilities  Deferred  Financing Fees  Total  Cash flows  Non‐cash movements:  Interest accretion  Amortization  Balance as at December 31, 2018  Cash flows  Non‐cash movements:  Interest accretion  Amortization  (134)  (21,222)  9  ‐  491  (94)  6  ‐  ‐  ‐  129,178  8,822  ‐  ‐  ‐  ‐  429  (568)  ‐  ‐  428  (21,356)  9  429  129,101  8,728  6  428  Balance as at December 31, 2019    $                 403    $          138,000    $               (140)    $          138,263  111                                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  20. Share Capital  The  Company  is  authorized  to  issue  an  unlimited  number  of  common  shares  and  an  unlimited  number  of  preference  shares,  issuable  in  series.  The  common  shares  have  no  par  value.  Common  shares issued and outstanding are as follows:  Balance as at January 1, 2018  Issued on exercise of options (Note 23)  Issued under the Dividend Reinvestment Plan  Issued on acquisitions (Note 6)  Issued under the Equity Compensation Plan (Note 23)  Treasury shares purchased under the Restricted Share Plan (Note 23)  Release of treasury shares (Note 23)  Balance as at December 31, 2018  Issued on exercise of options (Note 23)  Issued under the Dividend Reinvestment Plan  Issued on acquisitions (Note 6)  Issued under the Equity Compensation Plan (Note 23)    Common Shares  Number of Shares  Amount  38,449,029    $              479,181  41,673  158,481  171,628  144,881  (62,981)  109,991  39,012,702  282,488  179,572  179,672  246,653  1,005  4,617  3,729  2,496  (3,061)  3,575  491,542  8,166  4,624  4,282  5,243  Treasury shares reserved under the Restricted Share Plan (Note 23)  (118,202)  (5,353)  Treasury shares reserved under the Equity Compensation Plan  (Note 23)  Release of treasury shares (Note 23)  Balance as at December 31, 2019  (63,553)  107,268  (2,352)  3,494  39,826,600    $              509,646  The  39,826,600  common  shares  as  at  December  31,  2019  are  net  of  364,864  treasury  shares  with  a  carrying value of $16,195 that are being held by the Company until vesting conditions are met (Note  23).   The Company has a Dividend Reinvestment Plan (“DRIP”) for shareholders of the Company who are  resident  in  Canada.  Under  the  DRIP,  participants  may  elect  to  automatically  reinvest  quarterly  dividends into additional common shares of the Company.    Pursuant to the DRIP, and in the case where common shares are issued from treasury, cash dividends  are reinvested into additional shares of the Company at the weighted average market price of common  shares for the five trading days immediately preceding the relevant dividend payment date, less a  discount of 4%. In the case where common shares are purchased on the open market, cash dividends  are  reinvested  into additional  shares  of  the  Company  at  the  relevant  average  market  price  paid  in  respect of satisfying this reinvestment plan.  112                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  21. Contributed Surplus  Balance as at January 1, 2018  Share‐based compensation (Note 23)  Gain (loss) on sale of RSs and shares held in escrow  Shares issued on exercise of options (Note 23)  Release of treasury shares under the Restricted Share Plan (Note 23)  Shares issued under the Equity Compensation Plan (Note 23)  Balance as at December 31, 2018  Share‐based compensation (Note 23)  Gain (loss) on sale of RSs and shares held in escrow  Shares issued on exercise of options (Note 23)  Release of treasury shares under the Restricted Share Plan (Note 23)  Shares issued under the Equity Compensation Plan (Note 23)  Amount    $                     18,550  9,455  (34)  (163)  (3,430)  (2,496)  21,882  9,839  (93)  (1,289)  (3,001)  (2,891)  Balance as at December 31, 2019    $                     24,447  22. Accumulated Other Comprehensive Income (Loss)  Currency  Translation  Reserve  FVOCI  Investments  Reserves  Total  Balance as at January 1, 2018    $                   36,862    $                (26,432)    $                   10,430  Currency translation differences  Change in fair value of FVOCI investments  Transfer of loss on disposal of FVOCI  investments (Note 13)  Balance as at December 31, 2018  Currency translation differences  Change in fair value of FVOCI investments  Transfer of gain on disposal of FVOCI  investments (Note 13)  17,696  ‐  ‐  54,558  (13,772)  ‐  ‐  ‐  (44,351)  70,783  ‐  ‐  92  17,696  (44,351)  70,783  54,558  (13,772)  92  (633)  (633)  Balance as at December 31, 2019    $                   40,786    $                     (541)    $                   40,245  113                    Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Share‐based Compensation  The Company’s share‐based compensation expense, which includes the Executive Compensation Plan  (Share  Option  Plan  and  Equity  Compensation  Plan),  Long‐Term  Incentive  Plan,  Deferred  Compensation Plans (RS Plan and RSU Plan), and DSU Plan was $19,883 (2018 ‐ $8,782). A summary  of the activity in the Company’s share‐based compensation plans are as follows:   (i) Executive Compensation Plan and Long‐Term Incentive Plan  The following is a summary of the Company’s share option activity:  Movements  in  the  number  of  options  outstanding  and  the  weighted  average  exercise  price  are  as  follows:  Balance as at January 1, 2018  Granted  Exercised  Forfeited  Balance as at December 31, 2018  Granted  Exercised  Expired/Forfeited  Balance as at December 31, 2019  Number of Options  Outstanding  Weighted Average  Exercise Price  946,708  621,970  (41,673)  (8,335)  1,518,670  458,053  (282,488)  (114,952)  1,579,283  $25.70  $30.92  $20.21  $30.84  $27.96  $29.92  $24.35  $26.59  $28.98  Information about the Company’s options outstanding and exercisable as at December 31, 2019 is as  follows:  Exercise Price  $19.29 ‐ $23.85  $26.04 ‐ $29.72  $30.70 ‐ $35.83  $36.91 ‐ $37.93  $28.98  Number of Options Outstanding  Weighted Average Remaining  Contractual Life  Number of Options Exercisable  222,510  630,278  622,721  103,774  1,579,283  1.63 years  3.68 years  3.43 years  4.78 years  3.36 years  222,510  137,972  185,246  ‐  545,728  114                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Share‐based Compensation, cont’d  The options granted in 2019 vest over a period of up to 48 months. The fair value of the options granted  was estimated on the date of grant using the Black‐Scholes option pricing model with the following  assumptions:  Risk‐free interest rate  Expected dividend yield  Expected volatility  Expected option life  Weighted average grant‐date fair value per option  2019  2018  1.29% ‐ 1.69%  1.6% ‐ 2.3%  24.13% ‐ 26.64%  3.00 ‐ 4.50 years  $4.06 ‐ $7.43  1.96% ‐ 2.20%  1.9% ‐ 2.3%  20.49% ‐ 27.23%  3.00 ‐ 4.50 years  $4.48 ‐ $5.89  The following is a summary of the activity related to common shares held in escrow under the Equity  Compensation Plan:   Balance as at January 1, 2018  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2018  Granted  Forfeited  Balance as at December 31, 2019  Common shares  74,172  (3,872)  (546)  69,754  63,553  (7,211)  126,096  The  Company  settled  vested  PSUs  under  the  Equity  Compensation  Plan  through  the  issuance  of  common shares:  Settled in March 2018  Settled in March 2019  The Company granted the following PSUs under the Long‐Term Incentive Plan:  Granted in 2018  Granted in 2019  Common shares  144,881  162,086  Number of PSUs  118,856  186,542  115                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Share‐based Compensation, cont’d  (ii) Deferred Compensation Plans  The following is a summary of the Company’s RS Plan activity:   Balance as at January 1, 2018 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2018 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2019 (all unvested)  Number of RSs  263,215  62,981  (102,631)  (2,942)  220,623  118,202  (95,841)  (3,784)  239,200  In connection with the 2018 performance year, the Company granted a total of $4,128 under the RS  Plan. In March 2019, the Company purchased 100,482 common shares in the open market (through  the facilities of the TSX or by private agreement).  In connection with the 2017 performance year, the Company granted a total of $2,956 under the RS  Plan. In March 2018, the Company purchased 60,394 common shares in the open market (through the  facilities of the TSX or by private agreement).  The following is a summary of the Company’s RSU Plan activity:   Balance as at January 1, 2018 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2018 (all unvested)  Granted  Settled  Forfeited  Balance as at December 31, 2019 (all unvested)  Number of RSUs  318,018  116,875  (75,635)  (6,588)  352,670  141,361  (147,370)  (19,070)  327,591  116                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  23. Share‐based Compensation, cont’d  (iii) Directors’ Deferred Share Unit Plan  The following is a summary of the Company’s DSU Plan activity:  Balance as at January 1, 2018  Granted  Redeemed  Balance as at December 31, 2018  Granted  Balance as at December 31, 2019  (iv) Compensation Expense by Plan  Share Option Plan  Equity Compensation Plan  Long‐Term Incentive Plan  RS Plan  RSU Plan (1)  DSU Plan (2)  Number of DSUs  103,375  31,960  (10,427)  124,908  36,754  161,662  Year ended  December 31, 2019  Year ended  December 31, 2018    $                             62    $                           209  1,167  4,666  3,948  6,562  3,478  1,766  3,892  3,313  289  (687)  (1)  For the year ended December 31, 2019, the Company recorded mark‐to‐market adjustments of $3,273 (2018 ‐ $(2,883)).   (2)  For the year ended December 31, 2019, the Company recorded mark‐to‐market adjustments of $2,388 (2018 ‐ $(1,693)).   (v) Liabilities for Cash‐settled Plans  RSU Plan ‐ carrying value of liability recorded within trade  payables and other    $                        8,832    $                        6,101  DSU Plan ‐ carrying value of liability recorded within trade  payables and other  6,257  2,779    December 31, 2019  December 31, 2018  117                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  24. Earnings (Loss) per Share  Basic earnings (loss) per share is calculated by dividing profit (loss) by the weighted average number  of common shares outstanding during the year.   The dilutive effect of share options, equity awards, PSUs and RSs is determined using the treasury  stock  method.  For  the  purposes  of  the  weighted  average  number  of  common  shares  outstanding,  common shares are determined to be outstanding from the date they are issued.  For  the  year  ended  December  31,  2019,  597,254  share  options  and  19,922  RSs  (including  common  shares issued  in escrow as part of  the Equity  Compensation  Plan) were  excluded  from the diluted  earnings (loss) per share calculation as the impact would have been anti‐dilutive.  For the year ended December 31, 2018, 1,518,670 share options, 290,377 RSs (including common shares  issued in escrow as part of the Equity Compensation Plan) and 312,494 equity awards and PSUs were  excluded from the diluted earnings (loss) per share calculation as the impact would have been anti‐ dilutive.  The  following  table  summarizes  the  basic  and  diluted  earnings  (loss)  per  share  and  the  basic  and  diluted weighted average number of common shares outstanding:  Year ended  December 31, 2019  Year ended  December 31, 2018  Profit (loss) for the year ‐ basic and diluted    $                    18,194    $                  (18,439)  Weighted average number of common shares outstanding ‐ basic  39,460,603  38,763,613  Dilutive effect of share options  Dilutive effect of equity awards and PSUs  Dilutive effect of RSs  Weighted average number of common shares outstanding ‐  diluted  Earnings (loss) per share:  Basic  Diluted  141,940  303,819  177,195  ‐  ‐  ‐  40,083,557  38,763,613  $0.46  $0.45  $(0.48)  $(0.48)  118                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  25. Dividends Payable  The  Company  declared  a  $0.15  dividend  per  common  share  to  shareholders  of  record  on  the  last  business day of each quarter, and dividends were paid on the 15th day of the month following quarter  end. Dividends are declared and paid in Canadian dollars.   A reconciliation of dividends payable is as follows:  Balance as at January 1, 2018  Dividends paid  Non‐cash movements:  DRIP (Note 20)  Dividends declared  Balance as at December 31, 2018  Dividends paid  Non‐cash movements:  DRIP (Note 20)  Dividends declared  Dividends Payable    $                      5,818  (18,798)  (4,617)  23,492  5,895  (19,199)  (4,624)  23,957  Balance as at December 31, 2019    $                      6,029  26. Financial Instruments and Fair Values  The Company’s financial instruments consist of cash and cash equivalents, trade and other receivables  (excluding  deferred  costs  to  obtain  customer  contracts,  and  prepayments),  promissory  notes  receivable,  investments  in  equity  instruments,  investments  in  partnerships,  derivative  financial  instruments, trade payables and other (excluding lease inducements, contract liabilities, and RSU Plan  and DSU Plan payables), contingent consideration payables, and borrowings.   119                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Financial Instruments by Category  The  tables  below  indicate  the  carrying  values  of  assets  and  liabilities  for  each  of  the  following  categories:  December 31, 2019 December 31, 2018  Fair Value  Through Profit  or Loss  Fair Value  Through Other  Comprehensive  Income  Amortized Cost  Fair Value  Through Profit  or Loss  Fair Value  Through Other  Comprehensive  Income  Amortized Cost  Assets as per  Consolidated Balance  Sheet:  Cash and cash  equivalents  Trade receivables and  other (excluding  deferred costs to  obtain customer  contracts,  prepayments and  promissory notes  receivable)  Promissory notes  receivable  Investments in equity  instruments  Investments in  partnerships  Derivative financial  instruments   $                       ‐    $                       ‐  $             60,262   $                       ‐    $                       ‐    $             48,738  ‐  ‐  ‐  2,193  7,424  ‐ ‐ 9,288 ‐ ‐ 171,390 ‐ ‐ ‐ ‐ ‐  6,552  ‐  ‐  ‐  3,408  1,495  1,092  ‐  ‐  143,604  ‐  ‐  ‐  ‐   $               9,617    $               9,288  $           231,652   $               9,139    $               3,408    $           192,342  120                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Liabilities as per Consolidated  Balance Sheet:  Trade payables and other (excluding  lease inducements, contract  liabilities, RSU Plan and DSU Plan  payables and contingent  consideration payables)  Contingent consideration payables  Borrowings   December 31, 2019  December 31, 2018  Fair Value  Through Profit  or Loss  Amortized  Cost  Fair Value  Through Profit  or Loss  Amortized  Cost    $                      ‐    $             81,686    $                      ‐    $             75,538  7,667  ‐  ‐  138,263  14,169  ‐  ‐  129,101    $               7,667    $           219,949    $             14,169    $           204,639  Cash and cash equivalents, trade receivables and other (excluding deferred costs to obtain customer  contracts, contract assets, prepayments, and promissory notes receivable) due within one year, and  trade payables and other (excluding lease inducements, contract liabilities, RSU Plan and DSU Plan  payables, and  contingent consideration  payables) due within one year, are all short‐term in nature  and, as such, their carrying values approximate their fair values.   The fair values of non‐current trade receivables and other and trade payables and other are estimated  by  discounting  the  future  contractual  cash  flows  at  the  cost  of  borrowing  to  the  Company,  which  approximate their carrying values.  The  fair value of the  bank credit facilities approximates its  carrying value, as the instruments bear  interest at rates comparable to current market rates.  Fair Values  Fair value measurements recognized in the consolidated balance sheets are classified in accordance  with  the  fair  value  hierarchy  established  by  IFRS  13,  Fair  Value  Measurement,  which  reflects  the  significance of the inputs used in determining the measurements. The inputs can be either observable  or unobservable. Observable inputs reflect assumptions market participants would use in pricing an  asset or liability based on market data obtained from independent sources while unobservable inputs  reflect an entity’s pricing based upon its own market assumptions.   121                                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  The tables below present financial instruments that are measured at fair value. The different levels in  the hierarchy have been defined as follows:   Level 1: Quoted prices (unadjusted) in active markets for identical assets or liabilities;    Level 2: Inputs other than quoted prices included within Level 1 that are observable for the  asset or liability, either directly or indirectly; and   Level 3: Inputs for the asset or liability that are not based on observable market data.  The fair value of financial instruments traded in active markets is based on quoted market prices at  each  balance  sheet  date.  A  market  is  regarded  as  active  if  quoted  prices  are  readily  and  regularly  available from an exchange, dealer, broker, industry group, pricing service, or regulatory agency, and  those prices represent actual and regularly occurring market transactions on an arm’s length basis.  The fair value of financial instruments that are not traded in an active market is determined by using  valuation techniques. These valuation techniques maximize the use of observable market data where  it is available and rely as little as possible on entity‐specific estimates. If all significant inputs required  to fair value an instrument are observable, the instrument is included in Level 2.  If one or more of the significant inputs are not based on observable market data, the instrument is  included in Level 3.  The  following  tables  present  the  fair  value  hierarchy  under  which  the  Company’s  financial  instruments are valued:  Level 1  Level 2  Level 3  Total  December 31, 2019  Assets:  Investments in equity instruments    $                  ‐    $                  ‐    $          9,288    $          9,288  Investments in partnerships  Derivative financial instruments  Liabilities:  Borrowings  Contingent consideration payables  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  7,424  138,403  2,193  ‐  ‐  ‐  7,667  2,193  7,424  138,403  7,667  122                                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Assets:  Promissory notes receivable    $                  ‐    $                  ‐    $          6,552    $          6,552  Level 1  Level 2  Level 3  Total  December 31, 2018  Investments in equity instruments  Investments in partnerships  Derivative financial instruments  Liabilities:  Borrowings  Contingent consideration payables  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  ‐  1,092  129,669  3,408  1,495  ‐  ‐  ‐  14,169  3,408  1,495  1,092  129,669  14,169  For the year ended December 31, 2019, there were no transfers between the levels in the hierarchy.  Derivative  financial  instruments  are  recorded  in  Level  2.  The  fair  value  of  interest  rate  swaps  is  calculated as the present value of the estimated future cash flows based on observable yield curves.  The fair value of equity derivatives is calculated based on the movement in the Company’s common  share price between the initial common share price on the effective date and the reporting date, which  are observable inputs. The fair value of currency forward contracts is calculated based on the spread  between the currency forward rate and the rate on the reporting date, which are observable inputs,  and applied to the notional amount.  The promissory notes receivable, investments in equity instruments, investments in partnerships and  contingent consideration payable are recorded in Level 3 as the amounts are not based on observable  inputs. The promissory notes receivable and contingent consideration payable are measured using a  discounted  cash  flow  analysis  of  expected  cash  flows  in  future  periods.  The  investments  in  equity  instruments are measured based on valuations of the entity. Investments in partnerships are measured  in relation to the fair value of assets reported in the respective partnerships.  123                                  Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  The following table summarizes the movement in the Company’s contingent consideration payables:   Balance as at January 1, 2018  Contingent arrangements entered into during the year (Note 6)  Unwinding of discount (Note 9)  Settlements  Exchange differences  Balance as at December 31, 2018  Contingent arrangements entered into during the year  Changes in expected payment recorded through profit or loss  Unwinding of discount (Note 9)  Settlements  Exchange differences  Balance as at December 31, 2019  Contingent Consideration Payables  (Discounted)    $                           10,437  2,950  648  (111)  245  14,169  1,158  (174)  467  (7,743)  (210)    $                             7,667  A  1%  increase  or  decrease  in  the  discount  rate  could  decrease  or  increase  the  Company’s  determination of fair value by approximately $6 as at December 31, 2019.  The estimated contractual amount of contingent consideration payables as at December 31, 2019 was  $7,919 (December 31, 2018 ‐ $14,754), net of a discount of $252 (December 31, 2018 ‐ $585).   Financial Risk Management Objectives and Policies  The Company’s activities expose it to a variety of financial risks: market risk (including interest rate  risk,  currency  risk  and  price  risk),  credit  risk  and  liquidity  risk.  The  Company’s  overall  risk  management  program  seeks  to  minimize  potential  adverse  effects  on  the  Company’s  financial  performance.   The Company does not enter into derivative financial instruments for speculative purposes.   (a)  Market Risk  Interest rate risk  The Company is exposed to interest rate risk in the event of fluctuations in the Canadian Prime rates,  Canadian  Bankers’  Acceptance  rates,  U.S.  Base  rates  or  LIBOR  rates  as  the  interest  rates  on  the  revolving term facility fluctuate with changes in these rates.  124                          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  In order to limit interest rate exposure, the Company entered into floating‐to‐fixed interest rate swap  agreements associated with its bank credit facilities. These interest rate swaps have the economic effect  of  converting  borrowings  from  floating  rates  to  fixed  rates.  Under  the  interest  rate  swaps,  the  Company agrees with other parties to exchange, at specified intervals, the difference between fixed  contract  rates  and  floating‐rate  interest  amounts  calculated  by  reference  to  the  agreed  notional  amounts.  The  notional  principal  amounts  of  the  outstanding  interest  rate  swap  agreements  as  at  December 31, 2019 were $65,000 (2018 ‐ $65,000).  The Company monitors its interest rate exposure and its hedging strategy on an ongoing basis.  Fluctuations in interest rates will impact profit or loss. For the year ended December 31, 2019, every 1%  increase or decrease in the revolving term facility interest rate results in a corresponding $782 decrease  or increase in the Company’s profit (loss) (2018 ‐ $949).   Currency risk  The  Company  has  operations  in  Canada,  the  U.S.,  Europe  and  Asia  Pacific  and,  therefore,  has  exposure to currency risk. There is exposure to foreign exchange fluctuations on transactions between  the Company’s entities and upon the consolidation of the Company’s foreign subsidiaries. Assets and  liabilities  of  foreign  subsidiaries  are  translated  at  the  period‐end  exchange  rate  and,  therefore,  have  varying values from exchange rate fluctuations.   The statements of comprehensive income (loss) of the foreign subsidiaries are translated into Canadian  dollars using the period’s average exchange rate and, accordingly, exchange rate fluctuations impact the  Company’s revenues and profit (loss), denominated in Canadian dollars.  In order to limit some of its foreign exchange exposure, the Company periodically enters into currency  forward contracts.  The Company monitors its foreign exchange exposure and its hedging strategy on an ongoing basis.  The  following  table  summarizes  the  effect  of  a  10%  strengthening  of  the  Canadian  dollar  on  the  Company’s  profit  (loss)  as  a  result  of  translating  the  statements  of  comprehensive  income  (loss)  of  foreign subsidiaries, assuming all other variables remain unchanged:  U.S.  Europe  Australia  Asia  Year ended  December 31, 2019  Year ended December 31, 2018    $                     (2,401)    $                     (2,127)  (520)  (175)  (124)  1,119  (20)  (194)  125                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  A 10% weakening of the Canadian dollar would have an equal but opposite effect, assuming all other  variables remain unchanged.  Price risk  The Company is exposed to price risk because the liabilities for cash‐settled RSU and DSU plans are  classified as FVPL, and linked to the price of the Company’s common shares. If the market price of  the Company’s common shares increases by 5% with all other variables held constant, the impact on  profit (loss) would be a decrease of $755. A 5% decrease in the market price of the Company’s common  shares would have an equal but opposite effect on profit (loss), assuming all other variables remain  unchanged.  In order to limit price risk exposure, the Company entered into equity derivatives. Changes in the fair  value of these equity derivatives offset the impact of mark‐to‐market adjustments that are accrued. The  notional amount outstanding on these equity derivatives as at December 31, 2019 was $11,321 (2018 ‐  $10,042) (Note 12).  (b)  Credit Risk  The Company is exposed to credit risk with respect to its cash and cash equivalents, trade receivables  and  other and  derivative  financial instruments.  Credit  risk  is  not  concentrated  with  any  particular  customer.  In  certain  parts  of  Asia,  it  is  often  common  business  practice  to  pay  invoices  over  an  extended period of time and/or at the completion of the project. The risk of non‐collection of trade  receivables  is  greater  in  Asia  Pacific  compared  to  North  American  or  European  countries.  The  Company applies the simplified approach to providing for expected credit losses prescribed by IFRS  9, which permits the use of the lifetime expected loss provision for all trade receivables and contract  assets  for  unbilled  revenue  on  customer  contracts.  To  measure  the  expected  credit  losses,  trade  receivables and contract assets for unbilled revenue on customer contracts have been grouped based  on  shared  credit  risk  characteristics  and  the  days  past  due,  and  incorporate  forward‐looking  information. The loss allowance provision as at December 31, 2019 is determined as follows:   Expected loss rate  Gross carrying amount  Loss allowance provision  December 31, 2019  0 to 120 days  past due  121 to 365 days  past due  More than 365  days past due  1.92%  $155,883  $(2,996)  21.14%  $20,766  $(4,390)  92.26%  $5,313  $(4,902)  Total  6.75%  $181,962  $(12,288)  126                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Changes in the gross carrying amount of trade receivables and contract assets for unbilled revenue on  customer  contracts  contributed  to  the  changes  in  the  loss  allowance  provision.  The  gross  carrying  amount was impacted by revenue recognized and amounts invoiced, offset by cash collections and  amounts  written  off  as  not  recoverable  or  uncollectible.  Expected  loss  rates  are  determined  on  a  portfolio  basis.  The  expected  loss  rate  for  the  Company  will  differ  based  on  the  contribution  of  balances by portfolio and age of those balances. For the year ended December 31, 2019, no significant  changes were made to the expected loss rates on a portfolio basis.  The  loss  allowance  provision  for  trade  receivables  and  contract  assets  for  unbilled  revenue  on  customer  contracts  as  at  December  31,  2019  reconciles  to  the  opening  loss  allowance  provision  as  follows:  As at January 1, 2018  Net charges during the year  Amounts written off during the year as not recoverable or uncollectible  Exchange differences  As at December 31, 2018  Net charges during the year  Amounts written off during the year as not recoverable or uncollectible  Exchange differences  As at December 31, 2019  December 31, 2019    $                      8,854  4,228  (3,257)  244  10,069  5,233  (2,822)  (192)    $                    12,288  The  movement  of  the  loss  allowance  provision  has  been  included  in  office  and  other  operating  expenses  in  the  consolidated  statements  of  comprehensive  income  (loss).  In  the  event  that  the  collectability of future trade receivables is in question, an adjustment is made to the corresponding  contract assets for unbilled revenue on customer contracts. In addition, contract assets for unbilled  revenue on customer contracts are assessed for impairment under IFRS 9. Amounts charged to the  provision are generally written off when there are no expectations of recovering additional cash. The  Company’s maximum exposure to credit risk at the reporting date, assuming no mitigating factors, is  the carrying value of its cash and cash equivalents, trade receivables and other and derivative financial  instruments. The Company does not hold any collateral as security.  127                Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  (c)  Liquidity Risk  Liquidity risk is the risk that the Company will not be able to meet its financial obligations as they  become due. The Company manages liquidity risk through the management of its capital structure  and financial leverage. It also manages liquidity risk by continuously monitoring actual and projected  cash flows, taking into account the seasonality of the Company’s revenues and cash receipts, and the  maturity profile of its financial assets and liabilities. The Board of Directors reviews and approves the  Company’s operating and capital budgets, as well as any material transactions outside the ordinary  course of business, including proposals on mergers, acquisitions or other major investments.   Management believes that funds generated by operating activities and available bank credit facilities  will allow the Company to satisfy its requirements for the purposes of working capital, investments  and debt repayments.  The  table  below  summarizes  the  contractual  undiscounted  cash  flows  related  to  the  Company’s  financial  liabilities  into  relevant  maturity  groupings  based  on  the  remaining  period  as  at  the  consolidated balance sheet date to the contractual maturity date.   Carrying  amount  Contractual  cash flows  Less than 1 year  1 to 3 years  4 to 5  years  Over  5 years  Total  December 31, 2019  Trade payables and other  (excluding lease  inducements, contract  liabilities, RSU Plan  and DSU Plan  payables and  contingent  consideration  payables)  RSU Plan and DSU Plan    $      81,686    $      81,810    $      80,176    $        722    $        262    $        650    $    81,810  payables  15,089  15,089  4,156  5,437  818  4,678  15,089  Contingent consideration  payables  Borrowings  7,667  7,919  5,409  138,263  138,419  138,074  2,510  148  ‐  148  ‐  49  7,919  138,419  Lease liabilities  75,983  85,794  14,894  26,951  23,198  20,751  85,794    $    318,688    $    329,031    $    242,709    $   35,768    $   24,426    $   26,128    $  329,031  128                        Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  26. Financial Instruments and Fair Values, cont’d  Carrying  amount  Contractual  cash flows  Less than 1 year  1 to 3  years  4 to 5  years  Over  5 years  Total  December 31, 2018  Trade payables and other  (excluding lease  inducements, contract  liabilities, RSU Plan  and DSU Plan  payables and  contingent  consideration  payables)  RSU Plan and DSU Plan    $      75,538    $      76,078    $      73,122    $     1,838    $          91    $     1,027    $    76,078  payables  8,880  8,880  2,966  2,315  821  2,778  8,880  Contingent consideration  payables  Borrowings  27. Capital Management  14,169  14,754  11,509  3,245  129,367  129,970  874  128,817  ‐  156  ‐  14,754  123  129,970    $    227,954    $    229,682    $      88,471    $ 136,215    $     1,068    $     3,928    $  229,682  The  Company’s  objective in managing capital is  to  ensure that adequate resources are available  to  fund organic growth and to enable it to undertake strategic acquisitions while continuing as a going  concern. The Company’s capital is composed of borrowings and shareholders’ equity.   Operating cash flows are used to provide sustainable cash dividends to shareholders and fund capital  expenditures  in  support  of  organic  growth.  In  addition,  operating  cash  flows,  supplemented  throughout the year with the revolving term facility, are used to fund working capital requirements.  The revolving term facility and equity are used to finance strategic acquisitions. Additionally, vendors  of acquired businesses typically receive a portion of the consideration in the form of the Company’s  common shares.   129                      Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  27. Capital Management, cont’d  The Company’s capitalization is summarized in the following chart:  Borrowings (Note 19)  Less: cash and cash equivalents   Net debt  Shareholders’ equity  Total capitalization  December 31, 2019  December 31, 2018    $                  138,263    $                  129,367  60,262  78,001  359,652  48,738  80,629  358,426    $                  437,653    $                  439,055  The  Company  monitors  certain  financial  covenants  on  a  trailing  12‐month  basis  in  line  with  its  amended bank credit facilities. The financial covenant limits are summarized below:   Funded debt to EBITDA ratio: maximum of 3.00:1   Fixed charge coverage ratio: minimum of 1.20:1   Funded debt to capitalization ratio: maximum of 55%  As at December 31, 2019, the Company is in compliance with the financial covenants of its bank credit  facilities.   28. Commitments and Contingencies   The Company leases offices and equipment under non‐cancellable operating leases. On the adoption  of IFRS 16 (Note 4), most operating leases are now included on the balance sheet other than for short‐ term  leases  and  low‐value  leases.  At  December  31,  2018,  all  operating  leases  and  other  lease  commitments were included in these commitments. The future aggregate minimum lease payments  under such arrangements and other contractual commitments are as follows:  No later than 1 year  Later than 1 year and no later than 5 years  Later than 5 years  Total    December 31, 2019  December 31, 2018    $                      2,882    $                    18,808  1,585  ‐  53,964  28,444    $                      4,467    $                  101,216  The future aggregate minimum sublease payments to be received under non‐cancellable subleases as  at December 31, 2019 were $465 (December 31, 2018 ‐ $3,839).  For the year ended December 31, 2018, expenses under operating leases were $14,900.  130                            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  28. Commitments and Contingencies, cont’d   As at December 31, 2019, the Company provided letters of credit of approximately $1,074 to its lessors  (December 31, 2018 ‐ $776).  In connection with the acquisition of Integrated Real Estate Resources, Inc. (“INTRER”) completed on  December 1, 2015, the Company committed to grant a total of 250,000 options, subject to conditions  customary  to  the  Company’s  share‐based  compensation  plans,  over  a  five‐year  period  to  be  distributed to INTRER employees. As at December 31, 2019, the Company granted all 250,000 options  (December 31, 2018 ‐ 200,000 options) pursuant to this arrangement.  The Company committed to aggregate capital contributions of $682 (Note 13) to certain partnerships  (December 31, 2018 ‐ $1,241) over the next two years.   From  time  to  time,  the  Company  or  its  subsidiaries  are  involved  in  legal  proceedings,  claims  and  litigation  in  the  ordinary  course  of  business  with  customers,  former  employees  and  other  parties.  Although  it  is  not  possible  to  determine  the  final  outcome  of  such  matters,  based  on  all  currently  available information, management believes that liabilities, if any, arising from such matters will not  have a material adverse effect on the Company’s financial position or results of operations and have  been adequately provided for in these consolidated financial statements.  In the ordinary  course  of business, the Company  is subject to  tax  audits from various government  agencies relating to income and commodity taxes. As a result, from time to time, the tax authorities  may disagree with the positions and conclusions made by the Company in its tax filings, which could  lead  to assessments and reassessments. These assessments and reassessments may have a material  adverse effect on the Company’s financial position or results of operations.  29. Related Party Transactions  Key Management Compensation  Key  management  includes  the  Board  of  Directors,  officers  and  business  unit  presidents.  The  compensation paid or payable to key management for services is shown below:  Year ended  December 31, 2019  Year ended December 31, 2018  Salaries and other short‐term benefits    $                      9,764    $                      9,487  Termination benefits  Share‐based payments (1)  1,750  8,123  1,428  2,877    $                    19,637    $                    13,792  (1)  Includes mark‐to‐market adjustments on share‐based payments.  131                            Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Related Party Transactions, cont’d  Controlled Entities  Altus  Group  Limited  is  the  ultimate  parent  company.  In  certain  circumstances,  the  Company  has  control  over  entities  in  which  it  does  not  own  more  than  50%  voting  interest.  In  making  this  determination, the Company considers all relevant facts and circumstances in assessing whether it has  power over the entity including rights arising from contractual arrangements that allow the Company  to  direct  the  relevant  activities  and  be  exposed  to  variable  returns  of  the  entity,  among  other  considerations. The consolidated financial statements consolidate the Company and the subsidiaries  listed in the following table:  Entity’s Name  Altus Geomatics Limited Partnership  Altus Geomatics General Partner Corporation (1)  Altus Group Asia Pacific Limited  Altus Group U.S. Inc.  Circle Software Acquisition Limited  Argus Software (UK) Ltd.  Circle Software International Limited (UK)  Voyanta Limited (UK)  Argus Software (Canada), Inc.  Argus Software (Oceanic) Pty Ltd.  Argus Software (Malaysia) Sdn. Bhd.  Altus Group (UK) Limited  2262070 Ontario Limited  Altus Group Data Solutions Inc.  Altus Group S.à.r.l.  Altus Group (Vietnam) Limited  Altus Group (India) Private Limited  Altus Group (Singapore) Private Limited  Altus Egypt LLC (2)  Altus Group (Hong Kong) Limited  Altus Construction Consultancy (Shanghai) Limited  Altus Group Consulting (Thailand) Company Limited  Altus Group Management Holdings (Thailand) Company Limited  December 31, 2019  100%  49%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  85%  100%  100%  100%  100%  132              Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  29. Related Party Transactions, cont’d  Entity’s Name  December 31, 2019  Altus Group Services (Thailand) Company Limited  Altus Group Construction Professionals (Thailand) Company Limited  Altus Group Australia Pty Limited  Altus Group (ACT) Pty Limited  Altus Group Consulting Pty Limited  Altus Group Queensland Pty Limited  Altus Group Cost Management Pty Limited  Altus Group Bay Partnership Pty Limited  Estate Master Group Holdings Pty Limited  Estate Master Pty Limited  Estate Master UK Limited  Estate Master FZ LLC  Altus Group (Hawaii) Inc.  Altus Group II LLC  Argus Software Inc.  Argus Software (Asia) Pte. Ltd.  One11 Advisors, LLC  Altus UK LLP  Altus Group (UK2) Limited  R2G Limited  Maxwell Brown Surveyors Group Limited  Maxwell Brown Surveyors Limited  Lambournes Holdings Limited  Lambournes Trading Services Limited  CVS (Commercial Valuers & Surveyors) Limited  Taliance Group SAS  Taliance, Inc.  Taliance Limited  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  100%  Taliance Solutions Canada Inc.  (1) Two land surveyors, who are employees of Altus Geomatics Limited Partnership and registered with the Land Surveyors’  100%  Association (Alberta), own 51% of the remaining shares.  (2) An Egyptian national owns 15% of the remaining shares.  Altus  Group  Tax  Consulting  Paralegal  Professional  Corporation,  Altus  Group  Manitoba  Land  Surveyors Limited and Altus Geomatics Land Surveying BC Limited are entities under control of the  Company and have been consolidated in the Company’s consolidated financial statements.  133          Altus Group Limited  Notes to Consolidated Financial Statements  December 31, 2019 and 2018  (Expressed in Thousands of Canadian Dollars, Except for Shares and Per Share Amounts)  30. Events After the Reporting Period  On  January  21,  2020,  the  Company  agreed,  subject  to  definitive  documentation,  to  combine  its  Geomatics  business  segment  with  WSP  Global  Inc.’s  respective  geomatics  business  unit.  The  combined  entity  will  comprise  of  employees  in  offices  in  Western  Canada  and  Ontario.  The  transaction, which  is  subject  to finalization  of  definitive  documentation, is expected  to  close  in  the  second quarter of 2020.  134        LISTINGS Toronto Stock Exchange Stock trading symbol: AIF AUDITORS ERNST & YOUNG LLP TRANSFER AGENT AST TRUST COMPANY (CANADA) P.O. Box 700 Station B Montreal, Quebec, Canada H3B 3K3 Toronto: (416) 682-3860 Toll-free throughout North America: 1 (800) 387-0825 Facsimile: 1 (888) 249-6189 Website: www.astfinancial.com/ca-en Email: inquiries@astfinancial.com HEADQUARTERS 33 Yonge Street, Suite 500 Toronto, Ontario, Canada M5E 1G4 Telephone: (416) 641-9500 Toll-free Telephone: 1 (877) 953-9948 Facsimile: (416) 641-9501 Website: www.altusgroup.com Email: info@altusgroup.com altusgroup.com 

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above