AppFolio
Annual Report 2020

Plain-text annual report

UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION WASHINGTON, D.C. 20549 _________________  FORM 10-K _________________ ☒ ANNUAL REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the fiscal year ended December 31, 2020 ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number 001-37468 _________________ AppFolio, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) _________________ Delaware (State of incorporation or organization) 50 Castilian Drive Santa Barbara, California (Address of principal executive offices) 26-0359894 (I.R.S. Employer Identification No.) 93117 (Zip Code)  (805) 364-6093 Registrant’s telephone number, including area code Securities registered pursuant to Section 12(b) of the Exchange Act: Title of each class Class A common stock, par value $0.0001 per share Trading Symbol(s) APPF Name of exchange on which registered The NASDAQ Stock Market LLC Securities registered pursuant to Section 12(g) of the Exchange Act: None _________________ Indicate by check mark if the registrant is a well-known seasoned issuer, as defined in Rule 405 of the Securities Act. Yes ☒ No ☐ Indicate by check mark if the registrant is not required to file reports pursuant to Section 13 or Section 15(d) of the Act. Yes  ☐ No ☒     Indicate by check mark whether the registrant (1) has filed all reports required to be filed by Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934 during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to file such reports) and (2) has been subject to such filing requirements for the past 90 days.    Yes ☒ No ☐ Indicate  by  check  mark  whether  the  registrant  has  submitted  electronically  every  Interactive  Data  File  required  to  be  submitted  pursuant  to  Rule  405  of  Regulation  S-T  (§ 232.405 of this chapter) during the preceding 12 months (or for such shorter period that the registrant was required to submit such files).      Yes ☒ No ☐ Indicate  by  check  mark  whether  the  registrant  is  a  large  accelerated  filer,  an  accelerated  filer,  a  non-accelerated  filer,  a  smaller  reporting  company  or  an  emerging  growth company. See the definitions of “large accelerated filer,” “accelerated filer” “smaller reporting company,” and "emerging growth company" in Rule 12b-2 of the Exchange Act. (Check one): Large accelerated filer Non-accelerated filer ☒ ☐ Accelerated filer Smaller reporting company Emerging growth company ☐ ☐ ☐ If an emerging growth company, indicate by check mark if the registrant has elected not to use the extended transition period for complying with any new or revised financial accounting standards provided pursuant to Section 13(a) of the Exchange Act.  ☐ Indicate by check mark whether the registrant has filed a report on and attestation to its management's assessment of the effectiveness of its internal control over financial reporting under Section 404(b) of the Sarbanes-Oxley Act (15 U.S.C. 7262(b)) by the registered public accounting firm that prepared or issued its audit report. ☒ Indicate by check mark whether the registrant is a shell company (as defined in Rule 12b-2 of the Act). Yes ☐ No ☒ The aggregate market value of the voting and non-voting common equity held by non-affiliates of the registrant, based on the closing price of the registrant’s Class A common stock on June 30, 2020 (the last business day of the registrant’s mostly recently completed second fiscal quarter), as reported on the NASDAQ Global Market on such date, was approximately $2.870 billion. Shares of the registrant’s Class A common stock and Class B common stock held by each executive officer, director and holder of 10% or more of the registrant’s outstanding Class A common stock and Class B common stock have been excluded from this calculation as such persons may be deemed to be affiliates. The determination of affiliate status for this purpose does not reflect a determination that any of such persons shall be deemed to be an affiliate of the registrant for any other purpose. At February 15, 2021, the number of shares of the registrant’s Class A common stock outstanding was 18,747,460 and the number of shares of the registrant’s Class B common stock outstanding was 15,650,311. DOCUMENTS INCORPORATED BY REFERENCE Portions  of  the  registrant’s  definitive  Proxy  Statement  for  the  2021  Annual  Meeting  of  Stockholders  (the  “Proxy  Statement”),  to  be  filed  with  the  Securities  and  Exchange Commission  (the  “SEC”)  pursuant  to  Regulation  14A  not  later  than  120  days  after  the  end  of  the  fiscal  year  covered  by  this  Annual  Report  on  Form  10-K  (this  “Annual Report”), are incorporated by reference in Part III, Items 10-14 of this Annual Report. Except for the portions of the Proxy Statement specifically incorporated by reference in this Annual Report, the Proxy Statement shall not be deemed to be filed as part hereof. ________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________  ________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________      APPFOLIO, INC. ANNUAL REPORT ON FORM 10-K FOR THE FISCAL YEAR ENDED DECEMBER 31, 2020 TABLE OF CONTENTS Section Cautionary Note Regarding Forward-Looking Statements Part I Item 1. Item 1A. Item 1B. Item 2. Item 3. Item 4. Item 5. Item 6. Item 7. Item 7A. Item 8. Item 9. Item 9A. Item 10. Item 11. Item 12. Item 13. Item 14. Part II Part III Part IV Business Risk Factors Unresolved Staff Comments Properties Legal Proceedings Mine Safety Disclosures Market for Registrant's Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities Selected Financial Data Management's Discussion Analysis of Financial Condition and Results of Operation Quantitative and Qualitative Disclosures About Market Risk Financial Statements and Supplementary Data Changes in and Disagreements With Accountants on Accounting and Financial Disclosures Controls and Procedures Directors, Executive Officers and Corporate Governance Executive Compensation Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder Matters Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence Principal Accounting Fees and Services Item 15. Exhibits and Financial Statement Schedules Signatures Page No. 1 2 11 25 25 25 26 26 27 29 44 44 79 80 81 81 81 81 81 81 84     CAUTIONARY NOTE REGARDING FORWARD-LOOKING STATEMENTS This  Annual  Report  on  Form  10-K  (this  "Annual  Report")  for  the  fiscal  year  ended  December  31,  2020  (fiscal  2020),  includes  “forward-looking statements” within the meaning of Section 27A of the Securities Act of 1933, as amended (the "Securities Act"), and Section 21E of the Securities Exchange Act of 1934, as amended (the "Exchange Act"), which statements are subject to considerable risks and uncertainties. These forward-looking statements are intended to qualify for the safe harbor from liability established by the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. Forward-looking statements include all statements that  are  not  statements  of  historical  facts  and  can  be  identified  by  words  such  as  “anticipates,”  “believes,”  “could,”  “estimates,”  “expects,”  “intends,”  “may,” “plans,”  “potential,”  “predicts,  “projects,”  “seeks,”  “should,”  “will,”  “would”  or  similar  expressions  and  the  negatives  of  those  expressions.  Forward-looking statements also include the assumptions underlying or relating to such statements. In particular, forward looking statements contained in this Annual Report relate to, among other things: ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ our future or assumed financial condition, results of operations and liquidity; business forecasts and plans; trends affecting our business and industry, and the economy as a whole; capital needs and financing plans; capital resource allocation plans; share repurchase plans; research and product development plans; future products and Value+ services; growth in the size of our business and number of customers; strategic plans and objectives; the impact of acquisitions, investments and divestitures; changes in the competitive environment; commitments and contingencies, including with respect to the outcome of legal proceedings or regulatory matters; the application of accounting guidance, including the impact from adoption of recent accounting pronouncements; and the impacts of, and our response to, the novel coronavirus ("COVID-19") pandemic. The foregoing list may not include all of the forward-looking statements made in this Annual Report. Our  forward-looking  statements  are  based  on  our  management’s  current  beliefs,  assumptions  and  expectations  about  future  events  and  trends,  which affect or may affect our business, strategy, operations or financial performance. Although we believe these forward-looking statements are based upon reasonable assumptions, they are subject to numerous known and unknown risks and uncertainties and are made in light of information currently available to us. Our actual financial condition and results could differ materially from those expressed or implied by these forward-looking statements as a result of various factors, including those  set  forth  below  under  the  caption  “Risk  Factors”  in  Part  I,  Item  1A  and  “Management’s  Discussion  and  Analysis  of  Financial  Condition  and  Results  of Operations”  in  Part  II,  Item  7,  and  elsewhere  in  this  Annual  Report,  as  well  as  in  the  other  reports  we  file  with  the  Securities  and  Exchange  Commission  (the "SEC"). Moreover, we operate in an evolving environment. New risks and uncertainties emerge from time to time and it is not possible for our management to predict all risks and uncertainties, nor can we assess the impact of all factors on our business or the extent to which any factor, or combination of factors, may cause actual future results to be materially different from those expressed or implied by any forward-looking statements. Forward-looking  statements  speak only as of the date  they  were made,  and, except to the extent  required  by law or the rules  of the NASDAQ Global Market, we undertake no obligation to update or review any forward-looking statement because of new information, future events or other factors. We qualify all of our forward-looking statements by these cautionary statements. 1 ITEM 1. BUSINESS PART I Unless otherwise stated in this Annual Report, references to "AppFolio," "we," "us," and "our" refer to AppFolio, Inc. and its consolidated subsidiaries. Overview AppFolio  provides  innovative  software,  services  and  data  analytics  to  the  real  estate  industry.  Our  industry-specific,  cloud-based  solutions  are  used primarily by property managers, and also by numerous other constituencies in the property management business ecosystem. These other constituencies include property owners, rental prospects, tenants and service providers, whom we refer to collectively as "users". Although specific functionality varies by product, our core solutions are designed to enable our customers to digitally transform their businesses, address critical business operations and enable exceptional customer service. In addition to our core solutions, we offer an array of optional, but often business-critical,  Value+ services that are designed to enhance, automate and streamline processes and workflows that are essential to our customers' businesses. Our Value+ services are generally available on an as-needed basis and enable our customers to adapt our offerings to their specific operational requirements. Our solutions and services are designed to be a system of record to automate essential business processes, a system of engagement to enhance business interactions  between  our  customers  and  their  business  ecosystems  and  a  system  of  intelligence  designed  to  leverage  data  to  predict  and  optimize  business workflows in order to enable exceptional customer experiences and increase efficiency across our customers' businesses. Our mobile-optimized software solutions are  designed  for  use  across  multiple  devices  and  operating  systems.  Our  software  solutions  are  offered  as  a  service,  are  hosted  using  a  modern  cloud-based architecture, and in part, use artificial intelligence technologies. This architecture leads to rich data sets that have a consistent schema across our customer and user base and enables us to deploy data-powered products and services for our customers and users. For  the  years  ended  December  31,  2020,  2019  and  2018,  our  revenue  was  $310.1  million,  $256.0  million  and  $190.1  million,  respectively,  of  which $284.7 million, $231.1 million and $172.4 million, respectively, were derived from our software services and data analytics offered to the real estate vertical. See Item 7, "Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations" of this Annual Report, within the section entitled "Quarterly Results of Operations" for additional details regarding seasonality of revenue. During certain periods covered by this Annual Report, we also provided software solutions and services to the legal vertical. As previously disclosed, we completed our divestiture of MyCase, Inc. on September 30, 2020. For additional details, see Note 1, Nature of Business and Note 3,  Divestitures and Business Combinations of our Consolidated Financial Statements in this Annual Report. 2 The Challenges We Address We believe that many companies face a common set of challenges that divert limited time and resources away from serving their customers and growing their businesses. Significant administrative  burdens from inefficient  manual processes and the use of disparate technologies or loosely integrated solutions only exacerbate those challenges. This is particularly evident in businesses that involve unique workflows, relationships among multiple users, significant data inputs and management, and compliance or regulatory requirements. Our platform is designed to provide our customers an intuitive, reliable and integrated solution that brings  innovative  technology  and  services  to  their  specific  workflows,  meets  their  key  operational  requirements  and  enables  delivery  of  exceptional  customer experiences.  We  rely  on  partners  and  third  party  service  providers  to  deliver  certain  aspects  of  our  solutions,  and  we  strive  to  provide  a  seamlessly  integrated experience for our customers. We believe our customer-centric culture fosters a focus on customer satisfaction which leads to long-term customer retention and our long-term success. We believe our solutions and services offer customers the ability to capitalize on the power of fully integrated business management software to interact with their business ecosystems, and to mine the data and insights gleaned from these relationships, which is integral to our customers' ability to grow their businesses and compete effectively. Growth Strategy Our growth strategy is to provide increasingly valuable industry-specific business management software, services and data analytics to new and existing customers and their business ecosystems. We believe our customer-centric culture and market validation techniques that direct our product strategy are key to our success. Key components of our growth strategy include: Maintain Product and Technology Leadership. We  have  made,  and  will  continue  to  make,  significant  investments  in  research  and  new  product development to expand our platform capabilities as we deem appropriate in our target markets. We intend to continue using our market validation techniques and close relationships with our customers and users as a key source of feedback to inform and direct our product strategy. We may also choose to acquire rather than build certain technology capabilities, or to partner with third parties to deliver key functionality to serve the needs of our customers and their business ecosystems. Keep Our Existing Customers and Users Happy. We believe customer success is essential to our long-term success. We place significant emphasis on customer service, which we believe leads to long-term customer relationships, to differentiate our software, services and data analytics from competing products. This emphasis will continue to be a critical component of our growth strategy in the future. We believe that maintaining our focus on customer success will lead to new product innovation, the referral of new customers from existing satisfied customers, and greater adoption and utilization of our solutions and services. Acquire New Customers. We  believe  new  customer  acquisition  is  essential  to  our  long-term  success.  We  expect  to  continue  to  grow  our  base  of customers  with  our  investments  in  the  development  of  increasingly  valuable  business  management  capabilities  for  our  target  markets,  sales  and  marketing programs, including evolving industry thought leadership and education, and the referral power of satisfied customers. Expand Adoption and Use By Existing Customers. We have made, and will continue to make, significant investments in our solutions and services that expand functionality and enhance or add new capabilities to meet the current and evolving needs of our customers. We expect our satisfied customers will expand their usage of our Value+ services to adapt our platform to their specific operational requirements. In addition, as our customers grow, we expect they will continue to use our solutions and services to manage their larger businesses. Enter New Adjacent Markets. We expect to continue to evaluate and expand into adjacent markets based on our market validation strategy and targeted customer feedback in a manner consistent with our strategic plan. We believe that, while we are continuously developing our solutions and services within one market, we can apply certain relevant product enhancements and key learnings from that market as we extend our solutions and services into successive adjacent markets. Expand into New Verticals. We expect to continue to review potential opportunities to expand into additional vertical markets in a manner consistent with our strategic plan. We believe our expansion into and success from adjacent markets may present opportunities to enter new verticals. Any new vertical must also  fit  within  our  overall  business  strategy,  including  our  management  team's  assessment  of  available  alternatives,  such  as  the  number  and  size  of  potential adjacent market opportunities, and the relative risk and return of these opportunities. 3 The growth strategy that our management and board of directors have developed reflects our customer-centric and long-term growth view of our business, rather than the realization of short-term financial or business metrics, or short-term value. If opportunities arise that might cause us to sacrifice our performance with  respect  to  short-term  financial  or  business  metrics,  but  that  we  believe  are  in  the  best  interests  of  our  stockholders  in  the  long  term,  we  will  take  those opportunities.  The technology  surrounding  our business  management  solutions  and services  is  constantly  evolving,  and our growth strategy  is  thus subject  to a variety of risks and uncertainties. Please refer to Item 1A., "Risk Factors", for a more complete discussion of these and other risk-related issues. Human Capital We believe our people are at the heart of our success and our customers’ success. We endeavor to not only attract and retain talented employees, but also to provide a challenging and rewarding environment to motivate and develop our valuable human capital. We look to our talented employees to lead and foster various initiatives that support our company culture including those related to diversity, equity and inclusion. In addition, we rely heavily on our talented team to execute our growth plans and achieve our long-term strategic objectives. We believe that our company culture, driven by a dedication to the following six core values, provides us with a competitive advantage: Simpler Is Better Great, Innovative Products Are Key To A Great Business Great People Make A Great Company Listening To Customers Is In Our DNA Small, Focused Teams Keep Us Agile • • • • • • We Do The Right Thing; It’s Good For Business At December 31, 2020, we had 1,335 full-time employees and also routinely engage temporary employees and consultants. We consider our relationship with our employees and consultants to be strong. None of our employees are represented by a labor union or covered by a collective bargaining agreement. We must  continue  to  attract  and  retain  highly  qualified  and  motivated  personnel  across  our  organization  to  execute  our  growth  plan  and  achieve  our  strategic objectives. If we fail to do so, our business and operating results may suffer. Please refer to Item 1A., "Risk Factors", for a more complete discussion of these and other related risks. Compensation and Benefits We  provide  competitive  compensation  and  benefits  for  our  employees.  Our  compensation  packages  may  include  base  salary,  commission  or  annual performance-based  bonuses,  and  stock-based  compensation.  We  also  offer  general  employee  medical,  dental,  and  vision  insurance,  health  savings  and  flexible spending accounts, mental health resources, paid time off, paid family leave, life and disability insurance, and 401(k) plan matching contributions. These programs and our overall compensation packages seek to attract and retain talented employees. Health, Safety and Wellness We take the health and welfare of our employees very seriously, and have encouraged safe practices designed to stem the infection and spread of COVID- 19 within our workforce and beyond and to maintain the mental health  and well-being of our employees.  Beginning in March 2020, in an effort to protect our employees  and  comply  with  applicable  government  orders,  we  restricted  non-essential  employee  travel  and  transitioned  our  employees  to  a  remote  work environment. We currently expect the majority of our employees will continue working remotely at least through the second quarter of 2021. We are committed to our employees returning to the workplace in the long-term, and have recently constructed a new office space in Santa Barbara, California, extended the lease for our office in Richardson, Texas and are seeking new office space to lease in San Diego, California to accommodate our employees' return to the workplace in the future. Workplace Awards By attracting and retaining a team of people who are inspired by these values, focusing on building an outstanding culture, and offering opportunities for professional  and  personal  growth,  AppFolio  has  been  recognized  as  a  2020  Best  Place  to  Work  and  Highest  Rated  Company  for  Work-Life  Balance  During COVID-19 by Glassdoor, a 2020 Best Workplace for Women by Fortune, and a 2020 Best Workplace for Parents by Great Place to Work. 4 Property Management Market In 2008, we introduced AppFolio Property Manager ("APM"), a property management solution designed to address the unique operational and business requirements of property management companies and their business ecosystems. Recognizing that our customers and their business ecosystems would benefit from additional  business  critical  services,  we  launched  a  series  of  Value+  services  beginning  in  2009.  Our  Value+  services  are  tailored  to  the  specific  workflows  of property  management  businesses  and  generally  fall  into  the  categories  of  marketing  and  leasing,  electronic  payment  services,  business  optimization  and  risk mitigation. In 2018, we introduced AppFolio Property Manager PLUS, ("APM PLUS"), a tier of APM designed for larger businesses with more complex needs. APM  PLUS  builds  upon  the  functionality  of  APM  and  additionally  offers  data  analytics,  configurable  workflows,  and  revenue  management  and  optimization functionality for our customers. APM and APM PLUS serve our property management customers, including third-party property managers and owner operators, who typically manage single-  and  multi-family  residential,  and  others  who  manage  community  association,  and  commercial  properties.  Our  solutions  and  services  also  serve  other constituencies in the property management market, including property owners, rental prospects, tenants and service providers. Our Property Management Solutions AppFolio Property Manager - Core Solutions Core functionality addresses key operational issues, including accounting and business analytics and management, marketing and leasing functionality, and communications with key stakeholders. APM PLUS builds upon the functionality of APM and additionally offers data analytics, configurable workflows, and revenue management and optimization functionality for our larger and more complex property management customers. AppFolio Property Manager - Value+ Services Our Value+ services build on functionality and workflows in our core solutions and generally fall into the categories of marketing and leasing, electronic payment services, business optimization and risk mitigation. Although many of our Value+ services are enabled by third party partners, we prioritize a seamless experience for our customers and users which increases their efficiency and ease of use of APM and APM PLUS. Utilization and adoption of our Value+ services is typically higher for residential properties than community association or commercial properties because of the unique and complex needs of the residential rental lifecycle. We have generally organized our Value+ services below in the manner in which they are experienced throughout the rental lifecycle. We deliver  and maintain  professionally  designed and architected  Websites that showcase our customers’ businesses. Our websites are fully integrated with our property manager functionality, including vacancy postings, electronic payment services, owner portals, tenant portals and maintenance requests. Property managers can track and analyze site traffic and lead generation by evaluating completed guest cards from rental prospects who visit the websites in connection with posted  vacancies.  Features  include  search  engine  optimized  content,  integrations  with  leading  3D  tour  providers,  professional  photography  sourcing,  and  logo creation. Our Premium Leads functionality allow customers to upgrade property listings to premium status and syndicate them to dozens of pay-to-list websites, including  featured  placement  on  many  sites.  Customers  also  receive  advance  call  tracking  and  pay  only  for  the  verified  leads  they  receive  through  the  Value+ service. Our Artificial Intelligence Leasing Assistant works  24/7  as  part  of  a  customers'  leasing  team  to  provide  tailored  text  message  or  email  responses  to rental prospects in real-time, and leverages integrated reporting to track leasing performance with accurate data to drive increased occupancy rates and operational efficiency. Our Tenant Screening Services include background screening, credit checks, and income verification for use in connection with the rental application process.  In  addition  to  obtaining  an  applicant's  credit  history,  property  managers  have  the  option  of  leveraging  an  automated  nationwide  eviction  and  criminal records search, as well as accessing and/or contributing to rental payments history data, to better identify qualified tenants and reduce risk. Our  accounting  features  include  Electronic Payment Services that  allow  property  managers  to  streamline  their  payables  and  receivables  through  a variety of online payment options. Customers can collect funds through a secure online portal, mobile application and via electronic cash payments from various users, including:  rental  application  fees, security  deposits, rent payments and other tenant charges;  contributions  from property owners; and periodic  dues from those living in community associations. Customers can also electronically  send funds to various users, including: distributions to property owners; payments to service providers; and payment to their own management company. Customers can also use our automated accounts payable solution to automate their accounts payable and expense recording process with smart bill entry, powered in part by artificial intelligence technology. 5 Through  partnerships  and  wholly-owned  subsidiaries,  we  make  available  two  insurance  options,  Liability to Landlord Insurance and Renters Insurance,  that  can  be  tailored  to  help  property  managers  protect  their  properties  and  meet  renters’  needs.  Property  managers  can  instantly  enroll  residents  in liability to landlord insurance, which offers owners and investors increased protection against tenant-caused damage. Renters have the option of purchasing renters insurance through an online portal to protect their personal belongings, as well as the property itself, from certain unexpected damages. With our Utility Management functionality,  our customers  are able to automate  utility  bill processing  and resident  billing,  and manage utility-related operating and capital expenditures. Our Maintenance Contact Center functionality is built into our customers maintenance workflow and is staffed 24/7/365 by trained agents, each acting as an extension of our property  management  customers’  teams  to resolve  or route  incoming maintenance  requests.  Contact center  agents  are able to enter non- emergency work orders directly into APM’s property maintenance software for a property manager’s approval, and to dispatch vendors immediately in case of an emergency. With our Tenant Debt Collections functionality, our customers can electronically send past due tenant debt from their APM database to a national fully- licensed third party debt collection agency to attempt to recover uncollected revenue. This Value+ service also includes reporting unpaid balances to three major credit bureaus. With our Mailing Services functionality, our customers with community association units can streamline the mailing of required home owner association documentation. Investment Management Market In  April  2019,  we  launched  AppFolio  Investment  Management,  which  is  designed  to  enable  real  estate  investment  managers  to  better  manage  their investor relationships by increasing transparency and streamlining certain business processes. AppFolio Investment Management - Core Solutions AppFolio Investment Management is a cloud-based software solution for real estate investment managers of various sizes that provides innovative tools and  services  designed  to  streamline  their  real  estate  investment  management  businesses.  Core  functionality  addresses  key  operational  issues,  including management of investor relationships by increasing transparency and streamlining communications with key stakeholders. AppFolio Investment Management - Value+ Solutions We deliver and maintain professionally designed and architected Websites tailored to fit our customers’ businesses. Investment managers can track and analyze site traffic and lead generation. Features include search engine optimized content and logo creation. Regulatory Environment Our software, services, and data analytics are subject to certain legal, regulatory and other requirements. These laws are complex and evolving. Various U.S.  federal  and  state  laws  govern  many  of  our  business  activities,  including,  without  limitation,  the  processing  of  payments,  tenant  screening,  the  sale  and solicitation  of  insurance,  and  handling  of  consumer  information.  Despite  our  significant  efforts  to  comply  with  all  applicable  requirements,  there  can  be  no guarantee that our efforts will be sufficient or that existing laws, rules or other requirements will not be interpreted, revised, augmented or rewritten in a way that adversely affects our regulated business activities, which comprise a significant majority of our overall business. Please refer to Item 1A., "Risk Factors", for a more complete discussion of these and other risk-related issues. 6 Our Customers We believe our customer-centric culture fosters a focus on customer satisfaction which leads to long-term customer retention and our long-term success. We define customers as those paying for a subscription to our core solutions. Our solutions and services are primarily used by our customers, and also by numerous other constituencies in the business ecosystems we serve. In the property management market, these other constituencies include property owners, rental prospects, tenants, and service providers. We generate a portion of our revenue from these users. As of December 31, 2020, we had 15,724 property management  customers. No individual  customer represented 10% or more of our total  revenue for fiscal 2020. Sales and Marketing We  leverage  a  modern  and  scalable  marketing  approach  along  with  marketing  automation  technology  to  attract  and  engage  prospects,  build  brand recognition and our reputation as an industry leader. We participate in and drive industry thought leadership and education with both online and offline activities, and we use a variety of inbound and outbound marketing techniques to promote our business software solutions, services and data analytics. Our  business  development  team  acts  in  partnership  with  our  marketing  and  sales  teams  to  reach  potential  customers,  generate  sales  opportunities  and accelerate the time from evaluation to close. Our sales representatives assist prospective customers as they evaluate our software solutions. Our interactive sales methodology allows our sales team to quickly build relationships, assess our customers’ business challenges, and demonstrate the benefits of our core functionality and, where applicable, Value+ services. Throughout the customer relationship, we continue to promote adoption and usage of our Value+ services by customers and users through a variety of channels, including email, webinars, training, sales outreach and from within our software solution via in-app messaging. As we serve larger and more complex real estate customers, we have invested in additional headcount to manage and grow these customer relationships over time. Customer Service We  believe  our  success  is  tied  to  long-term  customer  relationships,  not  a  one-time  sale.  We  pride  ourselves  on  being  customer-centric  and  strive  to educate our customers on the solutions and services capabilities they can use to improve business efficiency and productivity. Our solutions are designed to be easy to use and manage, and we offer training and support at no extra charge. Our dedicated onboarding team works to ensure that customers are prepared to run their businesses on our platform and provide a seamless onboarding experience. As a result of our assistance with data migration matters, we are able to provide valuable insights into data integrity and work with our customers to help resolve any issues in their underlying business processes. We also assist our customers with the configuration of our software solutions for particular property types or investment structures as appropriate. We share insights on best practices for the markets we serve and dedicate resources to guide our customers through the adoption and utilization of our Value+ services. Technology and Operations Our software solutions are powered by a highly scalable computing platform, and are designed with a strong focus on data security and availability. We use Ruby-on-Rails as our primary web application framework, and we take great care to keep this application framework and the rest of our software stack current in  order  to  mitigate  known  security  vulnerabilities.  Our  computing  platform  and  cloud  infrastructure  are  primarily  powered  by  Amazon  Web  Service’  Elastic Compute Cloud (EC2) platform. In order to ensure that data is not lost and that customer requests can be satisfied, production assets are securely replicated and regularly backed up to multiple geographic regions. Our  operators  monitor  our  production  infrastructure  to  ensure  high  performance  and  availability,  and  our  architecture  allows  our  operators  significant flexibility in achieving these goals. In particular, our operators have fine-grained control over the specific server and region on which each customer's data resides, and can move customer data between different geographic regions in order to avoid service disruption or to increase service performance. 7 Sensitive customer data, including passwords, Social Security, and tax identification numbers, is encrypted during transmission, and before being written to disk. We regularly evaluate our product and infrastructure security, including through third-party penetration testing. In addition, our software solutions allow our customers to define roles that provide different levels of access to users, allowing them to view and modify specific items depending on their role. Supervisors can distribute work to on-site staff in a secure and controlled environment, while leadership retains visibility across the entire system. Some sensitive customer actions  require  secondary  verification  via  two-factor  authentication,  and  any  customer  can  enable  two-factor  authentication  for  logging  into  their  account. Notwithstanding the foregoing, there can be no assurance that the significant data security measures we employ will prevent malicious or unauthorized access to our systems and information. Please refer to Item 1A., "Risk Factors", for a more complete discussion of these and other risk-related issues. Research and Product Development We rely heavily on input from our customers and prospective customers in developing products that meet their needs and in anticipating developments in their businesses. Our product management team leads our research and market validation efforts and provides guidance to management and our engineering team based  on  our  collective  domain  expertise  and  in-depth  knowledge  and  understanding  of  our  customers.  As  a  result,  our  product  management  team  engages regularly  with  customers,  partners,  and  other  industry  participants,  as  well  as  our  customer  service  and  sales  and  marketing  organizations.  Our  product  team manages our development projects generally and serves to align separate functions within the company with a single strategic vision. We entrust product design, development and testing to our engineering and product teams, who coordinate closely to launch new capabilities and services. Our  engineers  work  in  small  teams  generally  aligned  with  specific  customer  segments  or  product  capabilities  to  foster  agility  and  continued  innovation  in responding  to  the  evolving  needs  of  our  customers.  We  leverage  a  collaborative,  team-based  and  test-driven  approach  to  engineering  in  order  to  release  new capabilities frequently. We believe that it is easier for our customers to adjust to continuous updates to our platform, which incrementally change and improve their user  experience,  than  it  is  to adapt  to  infrequent,  but more  drastic  upgrades.  The software  industry  in  general  is  characterized  by rapid  technological  advances, changing  industry  standards,  evolving  customer  requirements  and  intense  competition,  and  we  cannot  be  certain  that  our  research  and  product  development strategies will be successful in every market we seek to serve. Please refer to Item 1A., "Risk Factors", for a more complete discussion of these and other risk- related issues. Competition The  overall  market  for  business  management  software  is  global,  highly  competitive  and  continually  evolving  to  respond  to  changes  in  technology, operational requirements, and ever-changing laws and regulations. We believe our competitors primarily fall into the following categories: • • On-premise or cloud-based vertical market business management software providers that serve companies of all sizes in our markets; and On-premise or cloud-based horizontal business management software providers that offer broad solutions across multiple verticals. We  also  experience  competition  from  numerous  cloud-based  solutions  providers  that  focus  almost  exclusively  on  one  or  more  point  solutions.  For example,  in  the  real  estate  vertical,  we  compete  with  payment  solutions  providers,  listing  services,  tenant  screening  applications  and  specialists  in  lease  forms. Continued consolidation among cloud-based solution providers could significantly increase competition. We believe the principal competitive factors include the following: • • • • • • • • • • • breadth and depth of functionality in software solutions and applications; brand awareness and reputation; ease of deployment and use of software solutions and applications; level of customer satisfaction; data security and availability; nature and extent of mobile interface; size of customer base and level of user adoption and usage; total cost of ownership; ability to innovate and respond to customer needs rapidly; domain expertise; and ability to leverage a common technology platform and business strategy. 8 We believe that we compete favorably on the factors described above. However, some of our competitors may have greater financial, technical and other resources, greater name recognition and larger sales and marketing budgets; therefore, we may not always compare favorably with respect to some or all of the foregoing factors. Intellectual Property We rely on a combination of patents, copyrights, trademarks, trade secrets, confidentiality procedures and contractual restrictions to establish and protect our proprietary rights in our core solutions and Value+ services. We hold eleven United States patents that directly relate to our technology and expire between 2026 and 2033. We also maintain one issued United States patent that relates directly to web-based legal workflow software, which was exclusively licensed to MyCase, Inc. in connection with our divestiture from the legal vertical in September 2020. For additional details regarding our divestiture, see Note 1, Nature of Business and Note 3, Divestitures and Acquisitions of our Consolidated Financial Statements in this Annual Report. We may pursue additional patent protection to the extent we believe it would be beneficial and cost effective. We have registered “AppFolio” and certain other marks as trademarks in the United States and several other jurisdictions. We have also acquired certain marks and filed trademark applications and renewals in the United States and certain other jurisdictions, and will pursue additional trademark registrations to the extent  we  believe  it  would  be  beneficial  and  cost  effective.  We  are  the  registered  holder  of  a  variety  of  domestic  and  international  domain  names  that  include “appfolioinc.com,”  “appfolio.com,”  “appfolioinvestmentmanagement.com”  and  similar  variations.  We  also  license  software  from  third  parties  for  use  in  our solutions, including open source software and other software available on standard commercial terms. We  control  access  to  our  proprietary  technology  by  entering  into  confidentiality  and  invention  assignment  agreements  with  our  employees  and contractors,  and  confidentiality  agreements  with  third  parties.  Despite  our  precautions,  it  may  be  possible  for  unauthorized  third  parties  to  copy  our  software solutions and use information that we regard as proprietary to create products and services that compete with ours.      Trends and Uncertainties Related to the COVID-19 Pandemic The  COVID-19  pandemic  has  created  and  may  continue  to  create  significant  uncertainty  and  volatility  in  a  wide  variety  of  industries  and  markets, including  the  global  real  estate  market,  and  has  prompted  many  federal,  state,  local,  and  foreign  governments  to  implement  various  lock-down  measures  in  an attempt to contain the spread and mitigate the impact of the disease. The initial implementation of such lock-down measures, and their re-introduction in response to  a  nation-wide  resurgence  of  COVID-19  cases  in  late-2020,  resulted  in  business  closures,  work  stoppages,  slowdowns  and  delays,  work-from-home  policies, travel restrictions and the cancellation or postponement of events. Despite recent approval and initial distribution of vaccines, both the pandemic and the containment and mitigation measures have had and are likely to continue to have an adverse impact on the global and U.S. economies, the severity and duration of which are uncertain. It is likely that government stabilization efforts will only partially mitigate the consequences to the economy. As such, both the pandemic and containment and mitigation measures may adversely affect our business, operations and financial condition by, among other things, reducing demand for our core solutions and/or Value+ services, impairing the productivity of our workforce, and reducing our access to capital. The extent to which the COVID-19 pandemic will impact our business, financial conditions, and results of operations in the future is highly uncertain and will be affected by a number of factors. These include the duration and extent of the pandemic, the duration and extent of imposed or recommended containment and mitigation measures, the extent, duration, and effective execution of government stabilization and recovery efforts, including those from the successful distribution of effective vaccines. Beginning  in March  2020, in  an  effort  to  protect  our  employees  and comply  with applicable  government  orders,  we restricted  non-essential  employee travel and transitioned our employees to a remote work environment. We currently expect the majority of our employees will continue working remotely at least through the second quarter of 2021. Our workforce has continued to effectively develop and support our product and service offerings notwithstanding the current environment.  We  take  the  health  and  welfare  of  our  people  very  seriously,  and  have  encouraged  safe  practices  designed  to  stem  the  infection  and  spread  of COVID-19 within our workforce and beyond and to maintain the mental health and well-being of our employees. However, if the COVID-19 pandemic requires remote working conditions for a prolonged period of time, it could have an adverse impact on the productivity of our employees, which would harm our business and impede our ability to achieve our strategic plan. For example, certain of our employees with younger children have been required to respond to ongoing school closures and adapt to a distance learning environment, and may be required to continue to do so for the foreseeable future. Further, we have a limited history of remote work and the long-term impact on, and the resulting types of continuing investments necessary for, our employee base is uncertain. 9 Moreover,  the  COVID-19  pandemic  may  have  long-term  effects  on  the  nature  of  the  office  environment  and  remote  working.  This  may  present operational and workplace culture challenges that may adversely affect our business. However, we are committed to our employees returning to the workplace in the  long-term,  and  have  recently  constructed  a  new  office  space  in  Santa  Barbara,  California,  extended  the  lease  for  our  office  in  Richardson,  Texas  and  are seeking new office space to lease in San Diego, California to accommodate our employees' return to the workplace in the future. We  began  fiscal  year  2020  with  healthy  demand  for  our  products  and  services,  many  of  which  are  designed  to  enable  our  customers  to  manage  their businesses virtually. During the twelve months ended December 31, 2020, we experienced some variability in demand for certain Value+ services after lock-down measures were implemented.  We expect demand variability  for our products and services could continue as a result of the COVID-19 pandemic, although it is presently  unclear  whether  the  cumulative  impacts  will  be  positive  or  negative.  For  example,  the  economic  downturn  resulting  from  the  COVID-19  pandemic caused an increase in residential rental defaults and deferrals. Together with eviction moratoriums in some jurisdictions, this adversely affected the rental income of certain customers. Although the impact has not been material to date, a prolonged downturn in economic conditions could have a material adverse effect on our customers and demand for our services. We continue to actively communicate with and listen to our customers to best ensure that we are responding to their needs in the current environment with innovative solutions that will not only be beneficial now but also over the long-term as well. However, our ability to interact with customers has been impacted by the  current  environment.  We  believe  that  our  inability  to  meet  in-person  with  current  or  prospective  customers,  as  well  as  the  cancellation  or  postponement  of Company-sponsored events or third-party events at which our products are featured, may have a negative impact on our business. We continue to monitor developments related to COVID-19 and remain flexible in our response to the challenges presented by the pandemic. To mitigate the  adverse  impact  COVID-19  may  have  on  our  business  and  operations,  we  have  implemented  a  number  of  measures  to  protect  the  health  and  safety  of  our employees,  as  well  as  to  strengthen  our  financial  position.  These  efforts  include  eliminating,  reducing,  or  deferring  non-essential  expenditures,  as  well  as complying with local and state government recommendations to protect our workforce. The impact of the COVID-19 pandemic may also exacerbate other risks discussed in this Annual Report. Refer to Item 1A. "Risk Factors" in this Annual Report for a complete description of the material risks that we currently face. Corporate Information We  were  formed  in  2006  as  a  Delaware  limited  liability  company  and  converted  to  a  Delaware  corporation  in  2007.  Our  principal  executive  offices  are located at 50 Castilian Drive, Santa Barbara, California 93117, and our telephone number is (805) 364-6093. Our corporate website is www.appfolioinc.com. The information contained on or accessed through our website does not constitute part of, and is not incorporated by reference into this Annual Report. References to our website address in this Annual Report are inactive textual references only. “AppFolio,” the AppFolio logo, , and other trademarks and trade names of AppFolio appearing in this Annual Report are our property. All other trademarks or  trade  names  appearing  in  this  report  are  the  property  of  their  respective  owners.  Solely  for  convenience,  the  trademarks  and  trade  names  in  this  report  are referred  to  without  the  ®  and  ™  symbols.  We  do  not  intend  our  use  or  display  of  the  trademarks,  trade  names  or  service  marks  of  other  parties  to  imply  a relationship with, or endorsement or sponsorship of us, by such other parties. Available Information We file annual reports on Form 10-K, quarterly reports on Form 10-Q, current reports on Form 8-K, as well as amendments to those reports pursuant to Sections 13(a) and 15(d) of the Exchange Act. We also file proxy statements and information statements pursuant to Section 14 of the Exchange Act. The SEC maintains  a  website  at www.sec.gov that  contains  the  reports,  proxy and  information  statements,  and  other  information  that  we file  with  or furnish  to  the SEC electronically. Copies of the reports, proxy statements and other information may also be obtained, free of charge, electronically through our corporate website, at www.appfolioinc.com, as soon as reasonably practical after we file such material with, or furnish it to, the SEC. 10 ITEM 1A. RISK FACTORS     You should consider carefully the risks described below, together with all of the other information included in this Annual Report, as well as in our other filings with the SEC, in evaluating our business and/or an investment in our Class A common stock. If any of the following risks actually occur, our business, financial condition,  operating  results  and  future  prospects  could  be  materially  and  adversely  affected.  In  that  case,  the  trading  price  of  our  Class  A  common  stock  may decline and you might lose all or part of your investment. The risks described below are not the only ones we face. Additional risks that we currently do not know about or that we currently believe to be immaterial may also impair our business, financial condition, operating results and prospects. Please be advised that certain of the risks and uncertainties described below contain “forward-looking statements.” See the section of this Annual Report entitled “Cautionary Note Regarding Forward-Looking Statements” for additional information. Risks Related to Our Business and Our Industry Health epidemics, including the COVID-19 pandemic, have had, and could in the future have, a material adverse impact on our operations, the operations of our customers and other business partners, and the markets and communities in which we and our customers and partners operate. In December 2019, a novel coronavirus disease, referred to as COVID-19, was reported and has spread globally, including to every state in the United States. On March 11, 2020, the World Health Organization declared COVID-19 a pandemic, and on March 13, 2020, the United States government declared a national  emergency  with  respect  to  COVID-19.  The  COVID-19  pandemic  has  had,  and  another  public  health  crisis  or  epidemic  in  the  future  could  have, repercussions across local, regional and global economies and financial markets. The outbreak of COVID-19 in many countries, including the United States, has adversely  impacted  global  economic  activity  and  has  contributed  to  volatility  in  and  negative  pressure  on  financial  markets.  In  response  to  the  COVID-19 pandemic, many state, local, and foreign governments have put in place, and others in the future may put in place, travel restrictions, quarantines, shelter-in-place orders, and similar government orders and restrictions, in an attempt to control the spread of the disease. Such restrictions or orders, or the perception that such restrictions or orders could be implemented, have resulted in business closures, work stoppages, slowdowns and delays, work-from-home policies, and cancellation or  postponement  of  events,  among  other  effects  that  could  negatively  impact  our  operations,  as  well  as  the  operations  of  our  customers  and  business  partners. These  potential  impacts  are  only  amplified  by  the  length  of  time  they  remain  in  place,  as  the  cumulative  effect  upon  our  customers  and  their  businesses  may exacerbate the potential harm to our business and results of operations. Beginning  in March  2020, in  an  effort  to  protect  our  employees  and comply  with applicable  government  orders,  we restricted  non-essential  employee travel and transitioned our employees to a remote work environment. We currently expect the majority of our employees will continue working remotely at least through the second quarter of 2021. Our workforce has continued to effectively develop and support our product and service offerings notwithstanding the current environment.  We  take  the  health  and  welfare  of  our  people  very  seriously,  and  have  encouraged  safe  practices  designed  to  stem  the  infection  and  spread  of COVID-19 within our workforce and beyond and to maintain the mental health and well-being of our employees. However, if the COVID-19 pandemic requires remote working conditions for a prolonged period of time, it could have an adverse impact on the productivity of our employees, which would harm our business and impede our ability to achieve our strategic plan. For example, certain of our employees with younger children have been required to respond to ongoing school closures and adapt to a distance learning environment, and may be required to continue to do so for the foreseeable future. Further, we have a limited history of remote work and the long-term impact on, and the resulting types of continuing investments necessary for, our employee base is uncertain. The COVID-19 pandemic has resulted in a rapid rise in unemployment and a sudden decrease in global economic activity, and many businesses have experienced, or are anticipating that they may experience, a significant negative impact on their operating results. Our inability to meet in-person with current or prospective customers, or the cancellation or postponement of Company-sponsored events or third-party events at which our products are featured, could have a negative impact on our customer engagement efforts, which could further impact demand in future periods. Furthermore, the demand for our products and services, as well as our operating results, could be adversely impacted due to a number of other factors, including the following: ▪ ▪ ▪ customers delaying decisions to adopt our core products, or expand the use of our Value+ services, as they seek to reduce or delay spending in response to the impacts of COVID-19 on their own businesses; a complete or partial closure of, or other operational issues at, properties owned by our customers resulting from government restrictions or orders; a deterioration in our ability, or the ability of our customers, to operate in affected geographic areas; 11 ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ ▪ bankruptcies or other financial difficulties facing our customers, which could cause them to delay making payments to us, or result in them terminating or reducing their use of our core products or Value+ services; the inability of tenants to meet their obligations to our customers, resulting in tenant evictions or the sale of properties; the  failure  of  key  business  partners  to  provide  services  needed  for  our  efficient  operations,  including  with  respect  to  electronic  payments  and  tenant screening; a  decrease  in  the  reliability  or  availability  of  our  core  products  or  Value+  services  as  a  result  of  errors,  defects  or  service  interruptions  caused  by  the remote work environment; an increase in risks related to cyber-attacks or fraud designed to exploit perceived or actual gaps in security as a result of the remote work environment; and a decrease in the availability or utility of our customer service organization caused by the remote work environment. Any  of  the  factors  described  above,  or  any  number  of  other  risks  related  to  the  COVID-19  pandemic,  could  disrupt  our  business,  which  could  have  a material adverse impact on our business, operations and financial results. Despite recent approval and initial distribution of vaccines, both the pandemic and the containment and mitigation measures have had and are likely to continue to have an adverse impact on the global and U.S. economies, the severity and duration of which are uncertain. It is likely that government stabilization efforts will only partially mitigate the consequences to the economy. As such, both the pandemic and containment and mitigation measures may adversely affect our business, operations and financial condition by, among other things, reducing demand for our core solutions and/or Value+ services, impairing the productivity of our workforce, and reducing our access to capital. The extent to which the COVID-19 pandemic will impact our business, financial conditions, and results of operations in the future is highly uncertain and will be affected by a number of factors. These include the  duration  and  extent  of  the  pandemic,  the  duration  and  extent  of  imposed  or  recommended  containment  and  mitigation  measures,  the  extent,  duration,  and effective execution of government stabilization and recovery efforts, including those from the successful distribution of effective vaccines. We manage our business to achieve long-term growth, which may not be consistent with the short-term expectations of some investors. We  plan  to  continue  to  manage  our  business  towards  the  achievement  of  long-term  growth  to  positively  impact  long-term  value,  and  not  towards  the realization of short-term metrics or short-term value. We will make product decisions and pursue opportunities that may reduce our short-term operating results if we believe that these decisions are consistent with our strategic objective to achieve long-term growth. These decisions may not be consistent with the short-term expectations  of  some  investors,  and  may  cause  significant  fluctuations  in  our  operating  results  and  our  stock  price  from  period  to  period.  In  addition, notwithstanding our intention to make strategic decisions that positively impact long-term value, the decisions we make may not produce the long-term benefits we expect.  Our  principal  stockholders,  some  of  whom  also  serve  as  our  directors  and  executive  officers,  control  a  majority  of  the  combined  voting  power  of  our outstanding  capital  stock.  As  a  result,  they  control  the  election  of  a  majority  of  our  directors  and  thereby  have  the  power  to  control  our  affairs  and  policies, including the appointment of management and strategic decisions, as well as matters that are submitted to a vote by our holders of our common stock. The interests of our principal stockholders may be inconsistent with or adverse to those of holders our Class A common stock. 12 Failure to manage our growth effectively could adversely affect our operating results and preclude our achievement of our strategic plans. We  anticipate  that  we  will  continue  to  experience  growth  and  expansion  of  our  operations.  This  growth  in  the  size,  complexity  and  diversity  of  our business has placed, and we expect it will continue to place, a significant strain on our management, administrative, operational and financial resources, as well as our company culture.  Our future  success  will depend, in part, on our ability  to manage  this growth effectively,  which we expect  to be more  challenging  in the current  environment  as  we  seek  to  respond  to  the  uncertainty  and  disruption  caused  by  the  COVID-19  pandemic.  To  manage  the  expected  growth  of  our operations, we will need to continue to develop and improve our operational and financial controls and our reporting systems and procedures, attract and retain highly  qualified  and  motivated  personnel  across  our  organization,  and  nurture  and  build  on  our  company  culture.  Failure  to  effectively  manage  growth  could adversely impact our business, including by resulting in errors or delays in deploying new core functionality to our customers, delays or difficulties in introducing new Value+ services or other products, declines in the quality or responsiveness of our customer service organization, exposure to legal, regulatory and operational risks inherent in our business and resulting from any new products or services we provide to our customers or to our customers’ customers, increases in costs and operating  expenses,  and  other  operational  difficulties.  If  any  of  these  risks  actually  occur,  it  could  adversely  affect  our  operating  results,  and  preclude  us  from achieving our strategic objectives. We expect to make substantial investments across our organization to grow our business and may not sustain profitability. In order to implement our business and growth strategy, we have made and will continue to make substantial investments across our organization and, as a  result,  we  expect  our  expenses  to  increase  significantly  and  we  may  not  be  consistently  profitable.  For  example,  we  intend  to  continue  to  make  substantial investments in, among other things: our research and product development organization to enhance the ease of use and functionality of our software solutions and develop new products; our continued efforts to identify acquisition targets that enhance the depth and/or functionality of our software solutions or Value+ services; our customer service organization to deepen our relationships with our customers and promote customer retention; our sales and marketing organization, including expansion  of  our  direct  sales  organization  and  marketing  programs,  to  increase  the  size  of  our  customer  base  and  increase  adoption  and  utilization  of  new  and existing  Value+  services  by  our  new  and  existing  customers;  maintaining  and  expanding  our  technology  infrastructure  and  operational  support  to  promote  the security and availability of our software solutions; our general and administrative functions, to support our growth and assist us in maintaining compliance with legal, regulatory and other compliance-related obligations; and the expansion of our existing facilities, including leasing and building out additional office space, to support our growth and strategic development. Even if we are successful in growing our customer base and increasing revenue from new and existing customers, we may not be able to generate additional revenue in an amount that is sufficient to cover our expenses. We cannot assure you that we will continue to achieve profitability in the near term or that we will sustain profitability on a sequential quarterly basis or over any particular period of time. Our quarterly results may fluctuate significantly and period-to-period comparisons of our results may not be meaningful. Our quarterly results, including the levels of our revenue, costs, operating expenses, and operating margins, may fluctuate significantly in the future, and period-to-period comparisons of our results may not be meaningful. Accordingly, the results of any one quarter should not be relied upon as an indication of our future performance. Our focus on managing our business towards the achievement of long-term growth, rather than the realization of short-term metrics, may also exacerbate  fluctuations  in  our  quarterly  results,  which  could  negatively  impact  the  value  of  our  Class  A  common  stock.  We  may  incur  significant  losses  in  a particular  period  for  a  number  of  reasons,  and  may  experience  significant  fluctuations  in  our  operating  results  from  period  to  period.  These  and  other  factors, including  the  significant  disruption  and  uncertainty  caused  by  the  COVID-19  pandemic,  combine  to  make  it  difficult  for  us  to  accurately  forecast  our  future operating results, which in turn makes it difficult for us to prepare accurate budgets and implement strategic plans. Furthermore, if our quarterly results fall below the expectations of investors or any securities analysts who follow our stock, or below any financial guidance we may provide, the price of our Class A common stock could decline substantially. Our estimates of market opportunity are subject to significant uncertainty and, even if the markets in which we compete meet or exceed our size estimates, we could fail to increase our revenue or market share. We  determine  the  level  of  our  investment  in  various  aspects  of  the  business,  in  part,  based  on  our  market  opportunity  estimates.  Market  opportunity estimates are subject to significant uncertainty and are based on assumptions and estimates, including our internal analysis and industry experience. Assessing the market for industry-specific, cloud-based business management software is particularly difficult due to a number of factors, including limited available information and rapid evolution of the market.  Further, market  opportunity estimates  sometimes  change based on relevant  macro-trends  and market  conditions, or evolving assessment methodologies. The disruptions and impacts caused by the COVID‑19 pandemic may ultimately require us to significantly reduce our estimates of the market opportunities in certain markets or industry verticals, which could negatively impact our long-term growth prospects. 13 Our acquisition of other companies or technologies would subject us to integration risks, as well as risks related to the financing of such acquisitions. We  have  acquired,  and  may  in  the  future  acquire,  other  companies  or  technologies  to  complement  or  expand  our  software  solutions,  optimize  our technical  capabilities,  enhance  our  ability  to  compete  in  our  targeted  vertical,  provide  an  opportunity  to  expand  into  an  adjacent  market  or  new  vertical,  or otherwise  offer  growth  or  strategic  opportunities.  For  example,  in  the  real  estate  vertical,  we acquired  substantially  all  of  the  assets  of  WegoWise  in  2018  and completed the acquisition of Dynasty in 2019. The identification, investigation and negotiation of acquisitions may divert the attention of management and cause us to incur various expenses, whether or not they are consummated. We have limited experience acquiring other businesses and we may not be able to effectively integrate  acquired  assets,  technologies,  personnel  and  operations  or  achieve  the  anticipated  synergies  or  other  benefits  from  the  acquired  business  due  to  the inherent risks associated with acquisitions. If an acquisition fails to meet our expectations in terms of its contribution to our overall business strategy or operating results, or if the costs of acquiring or integrating the acquired business exceed our estimates, our business, operating results and financial condition may suffer. Acquisitions  could  also  subject  us  to  related  financing  risks.  We  cannot  guarantee  that  additional  financing  will  be  available  to  us  on  favorable  terms when  required,  or  at  all.  Acquisitions  could  result  in  the  issuance  of  equity  securities,  which  would  result  in  immediate  dilution  to  our  stockholders  and  those securities  may  have  powers,  preferences  or  rights  senior  to  the  rights  of  our  Class  A  common  stock.  We  may  incur  debt  to  finance  acquisitions,  which  could impose  debt  service  obligations  and  restrictions  on  our  ability  to  operate  our  business.  Our  ability  to  obtain  additional  capital  for  acquisitions  will  depend  on numerous factors, including investor and lender demand, our compliance with debt obligations, our historical and forecasted financial and operating performance, our liquidity position, the overall condition of the capital markets, and the global economy as a whole. If we raise funds in the form of debt, we may incur interest expense or other costs to service the debt, we may be required to encumber certain assets, and we may become subject to restrictions on our ability to conduct business, any of which could negatively impact our operating results. Furthermore, a significant portion of the purchase price of companies we may acquire could be allocated to goodwill and other intangible assets, which must be assessed for impairment. In the future, if our acquisitions do not yield expected returns, we may be required to take charges to our operating results based on this impairment assessment process, which could adversely affect our operating results. Security vulnerabilities in our software solutions or a breach of our security controls could result in the loss, theft, misuse, unauthorized disclosure, or unauthorized access to  customer or employee data, or other confidential or sensitive information, which could harm our customer and/or employee relationships, expose us to litigation or harm our reputation. Our business involves the storage and transmission of a significant amount of confidential and sensitive information, including the personal information of our employees and other individuals, customer data, and our proprietary financial, operational and strategic information. In providing our software solutions, we store  and  transmit  large  amounts  of  our  customers’  data,  including  sensitive  and  proprietary  data  and  personal  information  collected  by  or  on  behalf  of  our customers. Our software solutions are typically the system of record, system of engagement and, increasingly, the system of intelligence for all or a portion of our customers’ businesses, and the data processed through our software solutions is critical to their businesses. Like many other businesses, we have experienced, and are continually at risk of being subject to, cyber attacks and data security incidents. As our business grows, the number of users of our software solutions, as well as the amount of information we collect and store, is increasing, and our brands are becoming more widely recognized which makes us an even greater target for malicious activity. There can be no assurance that the security measures we employ will prevent malicious or unauthorized access to our systems and information. Furthermore,  no  security  program  can  entirely  eliminate  the  risk  of  human  error,  such  as  an  employee  or  contractor’s  failure  to  follow  one  or  more  security protocols. Therefore, despite our significant efforts to keep our systems, products and networks protected and up to date, we may be unable to anticipate cyber attacks, detect security incidents or react to them in a timely manner, or implement adequate preventive measures, any of which may expose us to a risk of loss, litigation and potential liability. In addition, some of our third-party service providers also collect and/or store our sensitive information and our customers’ data on our behalf, and these service providers are subject to similar threats of cyber attacks and other malicious Internet-based activities. If our security measures, or the security measures of our third-party service providers, are breached as a result of wrongdoing or malicious activity on the part  of  our  employees,  our  partners’  employees,  our  customers’  employees,  or  any  third  party,  or  as  a  result  of  any  human  error  or  neglect,  product  defect  or otherwise, and this results in the loss, theft, misuse, unauthorized disclosure, or unauthorized access to customer data or other sensitive information, we could incur liability to our customers and to individuals or organizations whose information was being stored by us or our customers, as well as fines from payment processing networks and regulatory action by governmental bodies. If we experience a widespread security breach, we cannot be certain that our insurance coverage will be sufficient to compensate us for liabilities actually incurred or that insurance will continue to be available to us on reasonable terms, or at all. In addition, security breaches could result in reputational damage, adversely affect our ability to attract new customers and cause existing customers to reduce or discontinue the use of our software solutions. Furthermore, the perception by our current or potential customers that our software solutions could be vulnerable to exploitation or that our security measures are inadequate, even in the absence of a particular problem or threat, could reduce market acceptance of our software solutions and cause us to lose customers. The legal and regulatory 14 environment  around  data  security  and  governance  is  significantly  evolving,  and  both  regulators  and  consumers  are  increasingly  taking  action  on  data-related matters, which may contribute to increased reputational, economic and other harm in the event of a data security incident. Service outages and other infrastructure performance problems could harm our reputation and adversely affect our ability to attract and retain customers. We  seek  to  maintain  sufficient  excess  capacity  in  our  technology  infrastructure  to  meet  the  needs  of  all  of  our  customers,  including  facilitating  the expansion of existing customer deployments and the provisioning of new customer deployments. We have experienced, and may in the future experience, website disruptions, service outages and other performance problems with our technology infrastructure. These problems may be caused by a variety of factors, including infrastructure changes, power or network outages, fire, flood or other natural disasters affecting our cloud computing platform providers, human or software errors, viruses, security breaches, fraud or other malicious activity, spikes in customer usage and distributed denial of service attacks. If our technology infrastructure fails to keep pace with the increased number of users and amount of data, or if we are unable to avoid service outages and performance problems, or to resolve them quickly, this could adversely affect our ability to attract new customers, result in the loss of existing customers and harm our reputation, any or all of which could adversely affect our business and operating results. Errors, defects or other disruptions in our software solutions could harm our reputation, cause us to lose customers, and result in significant expenditures to correct the problem. Our customers use our software solutions to manage critical aspects of their businesses, and any errors, defects or other disruptions in the performance of our software solutions, including with respect to third party partners upon which certain of our software solutions are dependent, may result in loss of or damage to our customers’ data and disruption to our customers’ businesses, which could harm our reputation. We provide continuous updates to our software solutions and these updates may contain undetected errors when first introduced. In the past, we have discovered errors, failures, vulnerabilities and bugs in our software updates after they have been released, and similar problems may arise in the future. Real or perceived errors, failures, vulnerabilities or bugs in our software solutions could result in negative publicity, reputational harm, loss of customers, delay in market acceptance of our software solutions, loss of competitive position, withholding or delay of payment to us, claims by customers for losses sustained by them and potential litigation or regulatory action. In any such event, we may be required to expend  additional  resources  in  order  to  help  correct  the  problem  or  we  may  choose  to  expend  additional  resources  to  take  corrective  action  even  where  not required. The costs incurred in correcting any material errors, defects or other disruptions could be substantial and there may not be any corresponding increase in revenue to offset these costs. In addition, we may not carry insurance sufficient to compensate us for any losses that may result from claims arising from errors, defects or other disruptions in our software solutions. Privacy and data security laws and regulations could impose additional costs and reduce demand for our software solutions. We store and transmit personal information relating to our employees and other individuals, and our customers use our technology platform to store and transmit a significant amount of personal information relating to their customers, vendors, employees and other industry participants.  Federal, state and foreign government bodies and agencies have in the past adopted, and may in the future adopt, laws and regulations regarding the collection, use, processing, storage and disclosure of personal or identifying information obtained from customers and other individuals. For instance, the California Consumer Privacy Act created new data privacy and security rights for California residents. Similarly, there are a number of existing and proposed laws and regulations in the European Union and the United  States  at  both  the  federal  and  state  level,  as  well  as  other  jurisdictions  that  could  impose  new  obligations  in  areas  affecting  our  business.  These  new obligations could increase the cost and complexity of delivering our services, and divert our managements’ attention from pursuing strategic objectives. In  addition  to  government  regulation,  privacy  advocates  and  industry  groups  may  propose  various  self-regulatory  standards  that  may  legally  or contractually  apply to our business.  As new laws, regulations  and industry  standards take  effect,  and as we expand into new jurisdictions,  adjacent  markets  or, potentially,  verticals  consistent  with our strategic  plan,  we will need to understand  and comply  with various  new requirements,  which may result in significant additional  costs.  These  laws,  regulations  and  industry  standards  could  have  negative  effects  on  our  business,  including  by  increasing  our  costs  and  operating expenses, and/or delaying or impeding our deployment of new or existing core functionality or Value+ services. Failure to comply with these laws, regulations and industry standards could result in negative publicity, subject us to fines or penalties, expose us to litigation, or result in demands that we modify or cease existing business practices. In addition, the costs of compliance with, and other burdens imposed by, such laws, regulations and industry standards may adversely affect our customers’  ability  or  desire  to  collect,  use,  process  and  store  personal  information  using  our  software  solutions,  which  could  reduce  overall  demand  for  them. Furthermore,  privacy  and  data  security  concerns  may  cause  our  customers’  clients,  vendors,  employees  and  other  industry  participants  to  resist  providing  the personal information necessary to allow our customers to use our applications effectively. Any of these outcomes could adversely affect our business and operating results. 15 We face risks in our electronic payment services business that could adversely affect our business and/or operating results. In our electronic payments services business, we facilitate the processing of both inbound and outbound payments for our customers. These payments are settled through our sponsoring clearing bank, card payment processors, and other third-party electronic payment services providers that we may contract with from time  to  time.  Our  electronic  payment  services  subject  us  to  a  number  of  risks,  including,  but  not  limited  to,  liability  for  customer  costs  related  to  disputed  or fraudulent transactions and other incidences of fraud in our electronic payment services ecosystem. In the event that we are found to be in violation of our legal, regulatory or contractual requirements, we may be subject to monetary fines or penalties, cease-and-desist orders, mandatory product changes, or other liabilities that  could  have  an  adverse  effect  on  our  operating  results.  Additionally,  with  respect  to  the  processing  of  electronic  payment  transactions  by  our  third-party electronic payment services providers, we are exposed to financial risk. Electronic payment transactions between our customer and another user may be returned for various reasons such as insufficient funds, fraud or stop payment orders. If we or our electronic payment services provider is unable to collect such amounts from  the  customer’s  account,  we  bear  the  ultimate  risk  of  loss  for  the  transaction  amount.  Further,  there  is  an  overarching  risk  stemming  from  the  potential widespread  adoption  of  quickly  evolving  financial  technology  products,  including,  for  example,  blockchain  or  other  distributed  ledger  technologies,  that  could materially  impact  the  manner  in  which  payments  are  processed,  the  mix  of  payment  methodologies  conventionally  utilized  by  payors  and  payees,  and  the regulatory  framework  applicable  to  such  payments.  The  adoption  of  disruptive  financial  technologies  could  significantly  reduce  the  volume  of  our  electronic payment  services  business  and/or  change  the  transaction  costs  associated  with  those  payments,  thereby  reducing  our  revenue  and  increasing  our  associated expenses, which could materially impact our business, financial condition, and operating results. Evolution and expansion of our electronic payment services may subject us to additional risks and regulatory requirements. The  evolution  and  expansion  of  our  electronic  payment  services  may  subject  us  to  additional  risks  and  regulatory  requirements,  including,  without limitation, laws and regulations governing money transmission and anti-money laundering. These requirements vary throughout the markets in which we operate, and several jurisdictions lack clarity with respect to the application and interpretation of these rules. Our efforts to comply with these rules could require significant management time and effort, as well as significant expenditures, and will not guarantee our compliance with all regulatory requirements, especially given that the applicable regulatory frameworks are constantly changing and subject to evolving interpretation. While we maintain a compliance program focused on applicable laws and regulations throughout our applicable industries, there is no guarantee that we will not be subject to fines, penalties or other regulatory actions in one or more jurisdictions, or be required to adjust our business practices to accommodate future regulatory requirements. We face risks in our tenant screening services business that could adversely affect our business and/or operating results. Our tenant screening services business is subject to a number of complex laws that are subject to varying interpretations, including the FCRA and related regulations.  The  FCRA  has  recently  been  the  subject  of  multiple  class-based  litigation  proceedings,  as  well  as  numerous  regulatory  inquiries  and  enforcement actions. In addition, entities such as the FTC and the Consumer Financial Protection Bureau ("CFPB") have the authority to promulgate rules and regulations that may impact our customers and our business. Although we attempt to structure our tenant screening services to comply with the relevant laws and regulations, we may be found to be in violation of them and we may be subject to routine regulatory inquiries, enforcement actions, class-based litigation or indemnity demands. As  previously  disclosed,  we  received  a  Civil  Investigative  Demand  from  the  FTC  in  December  2018  requesting  certain  information  relating  to  our compliance with the FCRA in connection with our tenant screening services business (the "FTC Investigation"). On April 30, 2020, the FTC staff informed us of its belief that there is a reasonable basis for asserting claims against us for our alleged failure to comply with certain sections of the FCRA that could result in monetary penalty and injunctive relief. Notwithstanding our disagreement with the FTC's position and vigorous defense of our position, and primarily in an effort to avoid protracted litigation and potential distraction to our business, we entered into settlement negotiations with the FTC in an effort to resolve all claims and allegations arising out of or relating to the FTC Investigation. Those settlement negotiations resulted in a final agreement between the parties that is memorialized in a Stipulated Order for Permanent Injunction and Civil Penalty Judgment filed in the United States District Court for the District of Columbia on January 12, 2021. We admitted no wrongdoing in connection with the settlement. In the second quarter of 2020, we determined that a loss stemming from the FTC Investigation was probable and that a reasonable estimate of the loss was approximately $4.3 million. Accordingly, an accrual of $4.3 million is included within accrued expenses on our Consolidated Balance Sheet as of December 31, 2020. The ultimate settlement amount of approximately $4.3 million was paid in January 2021. In addition, we received a Request for Information from the DOJ in July 2019 requesting certain information relating to our compliance with the SCRA in connection with our tenant screening services business. On November 6, 2020, the DOJ issued a no action letter, declining to take any action against us and closing its investigation. 16 Due to the large number of tenant screening transactions in which we participate, our potential liability in any enforcement action or a class action lawsuit could have a material impact on our business, especially given that certain applicable laws and regulations provide for fines or penalties on a per occurrence basis. The existence of any such enforcement action or class action lawsuit, whether meritorious or not, may adversely affect our ability to attract customers, result in the loss of existing customers, harm our reputation and cause us to incur defense costs or other expenses. We use third-party service providers for electronic payment and tenant screening services, and their failure to fulfill their contractual obligations could harm our reputation, disrupt our business and adversely affect our operating results. We use third-party electronic payment services providers to enable us to provide electronic payment services, and third-party tenant screening services providers  to  enable  us  to  provide  tenant  screening  services  such  as  background  and  credit  checks  to  our  customers.  In  some  cases,  functions  necessary  to  our business  are  performed  on  proprietary  third-party  systems  and  software  to  which  we  have  no  access.  The  failure  of  these  service  providers  to  provide  us  with accurate  and  timely  information,  to  fulfill  their  contractual  obligations  to  us,  or  to  renew  their  contracts  with  us,  could  result  in  direct  liability  to  us,  harm  our reputation, result in significant disruptions to our business, and adversely affect our operating results. Our corporate culture has contributed to our success and, if we cannot continue to foster this culture as we grow, we could lose the passion, creativity, teamwork, focus and innovation fostered by our culture. We believe that our culture has been and will continue to be a key contributor to our success. If we do not continue to develop our corporate culture or maintain our core values as we grow and evolve, we may be unable to foster the passion, creativity, teamwork, focus and innovation we believe we need to support our  growth.  Any  failure  to  preserve  our  culture  could  negatively  affect  our  ability  to  recruit  and  retain  personnel  and  to  effectively  focus  on  and  pursue  our strategic  objectives.  Moreover,  liquidity  available  to  our  employee  security  holders  could  lead  to  disparities  of  wealth  among  our  employees,  which  could adversely impact relations among employees and our culture in general. As we grow and mature as a public company, we may find it difficult to maintain our corporate culture. This difficulty will only be exacerbated by the COVID-19 pandemic, which has resulted in travel restrictions, quarantines, shelter-in-place orders and similar government orders and restrictions that collectively make it more difficult for employees to interact, communicate and innovate. We depend on highly skilled personnel and, if we are unable to retain or hire additional qualified personnel or if we lose key members of our management team, we may not be able to achieve our strategic objectives and our business may be harmed. Our success and future growth depend, in part, upon the continued services of our executive officers and other key employees. There may be changes in our executive officers or other key employees resulting from the hiring or departure of these personnel, which may disrupt our business. The loss of one or more of our  executive  officers  or  other  key  employees  could  have  an  adverse  effect  on  our  business.  In  addition,  to  execute  our  growth  plan  and  achieve  our  strategic objectives, we must continue to attract and retain highly qualified and motivated personnel across our organization. In particular, in order to continue to enhance our software solutions, add new and innovative core functionality and/or Value+ services, as well as develop new products, it will be critical for us to increase the size of our research and product development organization, including hiring highly skilled software engineers. Competition for software engineers is intense within our  industry  and  there  continues  to  be  upward  pressure  on  the  compensation  paid  to  these  professionals.  Further,  in  order  for  us  to  achieve  broader  market acceptance of our software solutions, grow our customer base, and pursue adjacent markets and, potentially, new verticals consistent with our strategic plan, we will need to continue to increase the size of our sales and marketing and customer service and support organizations. Identifying, recruiting, training and retaining qualified personnel is difficult and requires a significant investment of time and resources. Many  of  the  companies  with  which  we  compete  for  experienced  personnel  have  greater  name  recognition  and  financial  resources  than  we  have.  In addition, our headquarters are located in Santa Barbara, California, which is not generally recognized as a prominent commercial center, and it is challenging to attract  qualified  professionals  due  to  our  geographic  location.  As  a  result,  we  may  have  even  greater  difficulty  hiring  and  retaining  skilled  personnel  than  our competitors.  If  we  hire  employees  from  other  companies,  their  former  employers  may  attempt  to  assert  that  we  or  these  employees  have  breached  their  legal obligations, resulting in a diversion of our time and resources. In addition, prospective and existing employees often consider the value of the equity awards they receive  in  connection  with  their  employment.  If  the  perceived  value  of  our  equity  awards  declines,  or  if  the  price  of  our  Class  A  common  stock  experiences significant  volatility,  this  may  adversely  affect  our  ability  to  recruit  and  retain  highly  skilled  employees.  If  we  are  unable  to  attract  and  retain  the  personnel necessary to execute our growth plan, we may be unable to achieve our strategic objectives and our operating results may suffer. 17 The vertical market in which we participate is intensely competitive and our business could be harmed if we do not compete effectively. The  overall  market  for  cloud-based  business  management  software  is  global,  highly  competitive  and  continually  evolving  in  response  to  a  number  of factors, including changes in technology, operational requirements, and laws and regulations. While we focus on providing industry-specific, cloud-based business management software solutions to the real estate vertical, we compete with other vertical cloud-based solution providers, as well as with horizontal cloud-based solution  providers  that  provide  broad  cloud-based  solutions  across  multiple  verticals.  Our  competitors  include  established  vertical  software  vendors,  as  well  as newer  entrants  in  the  market.  We  also  face  competition  from  numerous  cloud-based  solution  providers  that  focus  almost  exclusively  on  one  or  more  point solutions.  Continued  consolidation  among  cloud-based  providers  could  lead  to  significantly  increased  competition.  Many  of  our  competitors  and  potential competitors are larger and have greater name recognition, longer operating histories, and significantly greater resources. As a result, our competitors may be able to respond more quickly and effectively to new or changing opportunities, technologies, operational requirements and industry standards, as well as to new challenges such  as  those  resulting  from  the  COVID-19  pandemic.  In  addition,  our  current  and  potential  competitors  may  develop,  market  and  sell  new  technologies  with comparable functionality to our software solutions, which could cause us to lose customers, slow the rate of growth of new customers and/or cause us to decrease our prices in order to remain competitive. For all of these reasons, we may not be able to compete effectively against our current and future competitors, which could harm our business. As the markets for our existing software solutions mature, or as current and future competitors introduce new products or services that compete with ours, we may experience pricing pressure and be unable to renew our subscription agreements with existing customers or increase adoption and usage of our Value+ services, or attract new customers at prices that are consistent with our current pricing model and operating budget. We may ultimately have to change our pricing model or offer pricing incentives which may adversely affect our revenue even if adoption and utilization remain constant. Changes to our pricing model could harm  our  customer  retention  rates  and our ability  to attract  new  customers,  whether  in  connection  with our  core  solutions  or  our Value+  services,  which could adversely affect our operating results. Business management software for small and medium-sized businesses ("SMBs") is an evolving market. If the market is smaller than estimated or the transition to or between cloud-based business management software slows, our operating results could be adversely affected. We provide cloud-based business management software for SMBs in the real estate vertical and will assess entry into new or adjacent markets consistent with  our  strategic  plan.  Our  success  will  depend,  in  part,  on  the  continued  widespread  adoption  by  SMBs  of  cloud-based  business  management  software.  The market for industry-specific, cloud-based business management software for SMBs, both generally, and specifically within the real estate market, is evolving and is relatively small. The continued expansion of this market depends on numerous factors, including the cost and perceived value associated with cloud-based business management  software  relative  to  disparate  point  solutions,  the  willingness  of  SMBs  to  transition  from  their  existing  software  systems  or  otherwise  alter  their existing  businesses  practices,  and  the  ability  of  cloud-based  solution  providers  to  address  security,  privacy,  availability  and  other  concerns.  If  the  widespread adoption  of  cloud-based  business  management  software  by  SMBs  does  not  continue,  our  revenue  may  increase  at  a  slower  rate  than  we  expect  and  may  even decline, which could adversely affect our operating results. In addition, it is difficult to estimate the rate at which SMBs will be willing to transition to or between vertical cloud-based business management software in any particular period, which makes it difficult to estimate the overall size and growth rate of the market for cloud-based business management software at any point in time or to forecast revenue growth or market share. This transition rate may be negatively impacted by the COVID-19 pandemic as customers may delay decisions to adopt our core products, or expand the use of our Value+ services, as they seek to reduce or delay spending within their businesses. If we are unable to increase sales of our software solutions to larger customers while mitigating the risks associated with serving such customers, our business and operating results may suffer. While  we  plan  to  continue  to  market  and  sell  our  software  solutions  to  smaller  companies  or  firms,  our  growth  strategy  is  dependent,  in  part,  upon increasing sales of our software solutions to larger customers within the real estate vertical. Sales to larger customers may involve risks that are not present, or are present to a lesser extent, in sales to smaller businesses. As we seek to increase our sales to larger customers, we may invest considerably greater amounts of time and financial resources in our sales and marketing efforts. In addition, we may face longer sales cycles and experience less predictability and greater competition in completing some of our sales. Our ability to sell our software solutions to larger customers may be dependent, in part, on our ability to develop functionality, or to implement pricing policies, that are unique to particular customers or are necessary for success in a market segment dominated by larger customers. Also, because security  breaches  or  other  performance  problems  with  respect  to  larger  customers  may  result  in  greater  economic  harm  to  these  customers  and  more  adverse publicity, there is increased financial and reputational risk associated with serving such customers. If we are unable to increase sales of our software solutions to larger customers, while mitigating the risks associated with serving such customers, our business and operating results may suffer. If we are unable to introduce successful enhancements, including new and innovative core functionality and/or Value+ services, or new products for adjacent markets or additional verticals, our operating results could be adversely affected. 18 The  software  industry  is  characterized  by  rapid  technological  advances,  changing  industry  standards,  evolving  customer  requirements  and  intense competition. Our ability to attract new customers, increase revenue from our existing customers, and expand into adjacent markets or, potentially, new verticals depends, in part, on our ability to enhance the functionality of our existing software solutions by introducing new and innovative core functionality and/or Value+ services that keep pace with technological  developments and address the evolving business needs of our customers. In addition, our growth over the long-term depends, in part, on our ability to introduce new products for adjacent markets and, potentially, additional verticals that we identify through our market validation process consistent with our strategic plan. Market acceptance of our current and future software solutions will depend on numerous factors, including the pricing of our software solutions relative to competitive products, perceptions about the security, privacy and availability of our software solutions relative to competitive products,  and  the  time-to-market  of  our  updates  and  enhancements  to  our  core  functionality,  Value+  services  and  products.  If  we  are  unable  to  successfully enhance  the  functionality  of  our  existing  software  solutions  and  timely  develop  or  acquire  new  products  that  gain  market  acceptance  in  adjacent  markets  and additional verticals consistent with our strategic plan, our revenue may increase at a slower rate than we expect and may even decline, which could adversely affect our operating results. Our business depends substantially on existing customers renewing their subscriptions with us and expanding their use of our Value+ services, and a decline in either could adversely impact our operating results. In  order  for  us  to  maintain  or  increase  our  revenue  and  improve  our  operating  results,  it  is  important  that  our  existing  customers  continue  to  pay subscription  fees  for  the  use  of  our  core  solutions,  which  tend  to  incrementally  rise  over  time,  as  well  as  increase  their  adoption  and  utilization  of  our  Value+ services. We cannot assure you that our customers will renew their subscriptions with us, that our existing customers will continue to broaden their adoption and utilization of our Value+ services, or that they will use our Value+ services at all. If our existing customers do not renew their subscriptions and increase their adoption  and  utilization  of  our  existing  or  newly  developed  Value+  services,  our  revenue  may  increase  at  a  slower  rate  than  we  expect  and  may  even  decline, which could adversely impact our financial condition and operating results. The loss of our existing customers could have a significant impact on our reputation and our ability to acquire new customers cost-effectively via word-of-mouth. A reduction in the number of our existing customers, even if offset by an increase in new customers, could reduce our revenue and operating margins. We may need to employ increasingly costly sales and marketing efforts and make significant investments in research and product development to introduce Value+ services that ultimately are not broadly adopted by our customers. In either of those cases, we could incur significantly increased costs without a corresponding increase in revenue. Furthermore, we may fail to identify Value+ services that our customers need for their businesses, in which case we could miss opportunities to increase our revenue. We may experience lower rates of subscription renewals, as well as lower rates of adoption and utilization of Value+ services, as a result of the COVID-19 pandemic as customers may seek to reduce or delay spending within their businesses. All of our revenues are presently generated by sales to customers and users in the real estate vertical, and factors that adversely affect that vertical, or our customers or users within it, could also adversely affect us. We  expect  that  our  real  estate  customers  and  users  will  continue  to  account  for  a  significant  portion  or  all  of  our  revenue  for  the  foreseeable  future. Demand for our software solutions and services could be affected by factors that are unique to and adversely affect the real estate vertical and our customers and users within it. If the vertical itself declines, our customers may decide not to renew their subscriptions or they may cease using our Value+ services in order to reduce  costs  to  remain  competitive.  Further,  we  could  lose  real  estate  customers  as  a  result  of  acquisitions  or  consolidations  within  the  real  estate  vertical, bankruptcies  or  other  financial  difficulties  facing  our  real  estate  customers,  new  or  enhanced  legal  or  regulatory  regimes  that  negatively  impact  the  real  estate vertical, and conditions or trends specific to the real estate vertical such as the economic factors that impact the rental market. It is possible that the significant increase  in  unemployment  rates,  regulation  and  financial  uncertainty  caused  by  the  COVID-19  pandemic  could  have  a  disproportionate  impact  on  businesses within the real estate vertical, which may, in turn, disproportionately affect our customers and users and, therefore, our business, financial condition and operating results.  In  addition  to  the  foregoing  risks,  there  is  an  overarching  risk  stemming  from  potential  widespread  adoption  of  quickly  evolving  financial  or  other disruptive technology products that could significantly impact the real estate vertical, even if the disruptive technology is not specifically designed to apply directly to it. The adoption of these new technologies could significantly reduce the volume or demand of our customers and users, thereby reducing our revenue, which could materially impact our business, financial condition and operating results. 19 Our growth depends in part on our strategic relationships with third parties and, if we are unsuccessful in establishing or maintaining these relationships, our ability to compete in our targeted markets or grow our revenue could be impaired. In order to grow our business, we anticipate that we will continue to depend on our relationships with third parties, including cloud computing service providers, electronic payment, tenant screening and insurance services providers, and other third parties that support delivery of our software solutions. Identifying partners,  negotiating  agreements  and  maintaining  relationships  requires  significant  time  and  resources.  Our  competitors  may  be  more  effective  than  us  in  cost- effectively building relationships with third parties that enhance their products and services, allow them to provide more competitive pricing, or offer other benefits to their customers. In addition, acquisitions of our partners by our competitors or others could result in a decrease in the number of current and potential strategic partners willing to establish or maintain relationships with us, and could increase the price at which products or services are available to us. If we are unsuccessful in establishing or maintaining our relationships with third parties, our ability to compete in the marketplace or to grow our revenue could be impaired, which could negatively impact our operating results. We depend on cloud computing platforms and computing infrastructure operated by third parties and any disruption in these operations could adversely affect our operating results. We currently rely on cloud computing resources operated by Amazon Web Services and other third party cloud computing service providers to power the products  and  services  that  we  provide  to  our  customers.  These  cloud  computing  service  providers  may  experience  service  interruptions  that  are  outside  of  our control,  possibly  even  across  multiple  regions,  which  could  adversely  affect  our  business.  Furthermore,  they  may  not  be  able  to  provide  us  with  additional computing resources needed to scale our infrastructure ahead of our growing customer base. If any of these issues arise, we may be required to migrate our cloud computing resources, or add new computing resources, to other cloud computing service providers. It may require significant effort to migrate all of our services to a different region if we are forced to recover from a regional, or multi-regional, outage by any of our cloud computing service providers. Problems faced by any of these service providers with whom we contract, or changes in service levels provided by them, could adversely affect the experience of our customers, result in loss of or damage to our customers’ stored information, which could harm our reputation, impair our ability to attract and retain customers, and subject us to potential liability, any of which could adversely affect our operating results. Our platform must integrate with a variety of devices, operating systems and browsers that are developed by others, and if we are unable to ensure that our software solutions interoperate with such devices, operating systems and browsers, our software solutions may become less competitive and our operating results may be harmed. We offer our software solutions across a variety of operating systems and through the Internet. We depend on the interoperability of our platform with third party devices, desktop and mobile operating systems, as well as web browsers that we do not control. Any changes in such devices, systems or web browsers that degrade the functionality of our software solutions or give preferential treatment to competitive services could adversely affect the adoption and usage of our software solutions. In addition, in order to deliver high quality software solutions, we will need to continuously enhance and modify our functionality to keep pace with changes in Internet-related hardware, mobile operating systems such as iOS and Android, browsers and other software, communication, network and database technologies.  We  may  not  be  successful  in  developing  enhancements  and  modifications  that  operate  effectively  with  these  devices,  operating  systems,  web browsers  and  other  technologies  or  in  bringing  them  to  market  in  a  timely  manner.  Furthermore,  uncertainties  regarding  the  timing  or  nature  of  new  network platforms or technologies, and modifications to existing platforms or technologies, could increase our research and product development expenses. In the event that it is difficult for our customers to access and use our software solutions, our software solutions may become less competitive, and our operating results could be adversely affected. If our property management customers stop requiring residents to provide proof of legal liability to landlord insurance, if insurance premiums decline or if insureds experience greater than expected losses, our operating results could be harmed. We generate revenue by offering legal liability to landlord insurance through a wholly owned subsidiary. Some of our property management customers require residents to provide proof of legal liability to landlord insurance and offer to enroll residents in their legal liability to landlord insurance policy. If demand for rental housing declines, or if our property management customers believe that it may decline, these customers may reduce their rental rates and stop requiring residents to provide proof of legal liability to landlord insurance in order to reduce the overall cost of renting and make their rental offerings more competitive. If our  property  management  customers  stop  requiring  residents  to  provide  proof  of  legal  liability  to  landlord  insurance  or  elect  to  enroll  residents  in  insurance programs  offered  by  competing  providers,  or  if  insurance  premiums  otherwise  decline,  our  revenues  from  insurance  services  could  be  adversely  affected. Additionally, we underwrite our legal liability to landlord insurance policies, and we are required by our insurance partner to maintain a reserve to cover potential claims  under  the policies.  While  our  policies  have  per-occurrence  limits,  there  is  no limit  on the  dollar  amount  of claims  that  could  be made  against  us in any particular period or in the aggregate. In the event that claims by the insureds increase unexpectedly, our reserve may not be sufficient to cover our resulting liability under the policies. If we are required to pay out significantly higher amounts to insureds than our current reserves, this could have a material adverse impact on our operating results. 20 Our insurance business is subject to state governmental regulation, which could limit the growth of our insurance business and impose additional costs on us. Our  insurance-related  wholly  owned  subsidiaries  and  third-party  service  providers  maintain  licenses  with  a  number  of  individual  state  departments  of insurance. Collectively, we are subject to state governmental regulation and supervision in connection with the operation of our insurance business, which includes both our legal liability to landlord insurance and renters insurance businesses. Such supervision could limit the growth of our insurance business by increasing the costs  of  regulatory  compliance,  limiting  or  restricting  the  products  or  services  we  provide  or  the  methods  by  which  we  provide  them,  and  subjecting  us  to regulatory  actions  or  proceedings.  Our  continued  ability  to  maintain  these  insurance  licenses  in  the  jurisdictions  in  which  we  are  licensed  depends  on  our compliance with the rules and regulations promulgated from time to time by the regulatory authorities in each of these jurisdictions. Furthermore, we are routinely subject to periodic state examinations, audits and investigations of the affairs of insurance companies and agencies, any of which could result in the expenditure of significant management time or financial resources. Generally, such authorities are vested with relatively broad discretion to grant, renew and revoke licenses and approvals and to implement and interpret rules and regulations. Accordingly, we may be precluded or temporarily suspended from carrying on some or all of the activities of our insurance business or otherwise be fined or penalized. No assurances can be given that our insurance business can continue to be conducted in any given jurisdiction as it has been conducted in the past or that we will be able to expand our insurance business in the future. If we are unable to deliver effective customer service and/or effectively maintain and promote our brands, it could harm our relationships with our existing customers and adversely affect our ability to attract new customers and our operating results. Our  business  depends,  in  part,  on  our  ability  to  satisfy  our  customers,  both  by  providing  software  solutions  that  address  their  business  needs,  and  by providing  onboarding  services  and  ongoing  customer  service.  Once  our  software  solutions  are  deployed,  our  customers  depend  on  our  customer  service organization to resolve technical issues relating to their use of our solutions. As we do not separately charge our customers for support services, increased demand for  our  support  services  would  increase  costs  without  corresponding  revenue,  which  could  adversely  affect  our  operating  results.  Further,  our  sales  process  is highly dependent on the ease of use of our software solutions, our reputation and positive recommendations from our existing customers. Any failure to maintain high-quality  or  responsive  customer  service,  or  a  market  perception  that  we  do  not  maintain  high-quality  or  responsive  customer  service,  could  harm  our reputation, cause us to lose customers and adversely impact our ability to sell our software solutions to prospective customers. We  believe  that  maintaining  and  promoting  our  brands  is  critical  to  achieving  widespread  awareness  and  acceptance  of  our  software  solutions,  and maintaining  and  expanding  our  customer  base.  We  also  believe  that  the  importance  of  brand  recognition  will  increase  as  competition  in  the  real  estate  vertical increases. If we do not continue to build awareness of our brands, we could be placed at a competitive disadvantage as compared to companies whose brands are, or become, more recognizable than ours. Maintaining and promoting our brands will depend, in part, on our ability to continue to provide new and innovative core functionality and Value+ services and best-in-class customer service, as well as the effectiveness of our sales and marketing efforts. If we fail to deliver products and functionality that address our customers’ business needs, or if we fail to meet our customers’ expectations for customer service, it could weaken our brands and harm our reputation. Maintaining and enhancing our brands may require us to make substantial investments, and these investments may not result in commensurate increases  in  our  revenue.  If  we  fail  to  successfully  maintain  and  promote  our  brands,  or  if  we  make  investments  that  are  not  offset  by  increased  revenue,  our operating results could be adversely affected. Failure to protect our intellectual property rights could impair our ability to protect our proprietary technology and our brands, which could harm our business. We  currently  rely  on  patent,  trademark,  copyright  and  trade  secret  laws,  trade  secret  protection  and  confidentiality  or  license  agreements  with  our employees, customers, partners and others to protect our intellectual property rights. Our success and ability to compete depend, in part, on our ability to continue to  protect  our  intellectual  property,  including  our  proprietary  technology  and  our  brands.  If  we  are  unable  to  protect  our  proprietary  rights  adequately,  our competitors could use the intellectual property we have developed to enhance their own products and services, which could harm our business. In order to monitor and protect our intellectual property rights, we may be required to expend significant resources. Litigation brought to protect and enforce our intellectual property rights could be costly, time-consuming and distracting to management, and could result in the impairment or loss of portions of our intellectual property or require us to pay costly royalties. Furthermore, our efforts to enforce our intellectual property rights may be met with defenses, counterclaims and countersuits attacking the validity and enforceability of our intellectual property rights. Accordingly, we may not be able to prevent third parties from infringing upon or misappropriating our intellectual property. Our failure to secure, protect and enforce our intellectual property rights could adversely affect our business and operating results. 21 We may be sued by third parties for alleged infringement of their proprietary rights, which could cause us to incur significant expenses and require us to pay substantial damages. Our success depends, in part, on our not infringing upon the intellectual property rights of others. Our competitors, as well as a number of other entities and individuals, may legally own or claim to own intellectual property relating to our technology or software solutions, including without limitation technology we develop  and  build  internally  and/or  acquire.  From  time  to  time,  our  competitors  or  other  third  parties  may  claim  that  we  are  infringing  upon  their  intellectual property rights. Any claims or litigation, regardless of merit, could cause us to incur significant expenses and, if successfully asserted against us, could require that we pay substantial damages, settlement costs or ongoing royalty payments, require that we comply with other unfavorable license and other terms, or prevent us from offering our software solutions in their current form. Even if the claims do not result in litigation or are resolved in our favor, these claims, and the time and resources necessary to resolve them, could divert the attention of our management and key personnel from our business operations and harm our operating results. Our software solutions contain both third-party and open source software, which may pose risks to our proprietary source code and/or introduce security vulnerabilities, and could have a negative impact on our business and operating results. We use open source software in our software solutions and expect to continue to do so in the future. The terms of many open source licenses to which we are subject have not been interpreted by United States or foreign courts, and there is a risk that open source licenses could be construed in a manner that imposes unanticipated conditions, restrictions or costs on our ability to provide or distribute our software solutions. Additionally, we may from time to time face claims from third parties alleging ownership of, or demanding release of, the open source software or of derivative works that we developed using such software, which could include our proprietary source code, or otherwise seeking to enforce the terms of the applicable open source license. These claims could result in litigation, which could be costly for us to defend, and could require us to make our source code freely available, purchase a costly license or cease offering the implicated functionality unless and until we can re-engineer them to avoid infringement. This re-engineering process could require significant additional research and product development resources, and we may not be able to complete it successfully or in a timely manner. In addition to risks related to license requirements, usage of certain open source software can lead to greater risks than use of third-party commercial software, as open source licensors generally do not provide warranties or controls on the origin of software. We also use third-party commercial software in our software solutions and expect to continue to do so in the future. Third-party commercial software is developed outside of our direct control and may introduce security vulnerabilities that may be difficult to anticipate or mitigate. Further, there  is  no  guarantee  that  third-party  software  developers  or  open  source  software  providers  will  continue  active  work  on  the  third-party  software  that  we  use. Should development of in-use third-party software cease, significant engineering effort may be required to create an in-house solution. These risks could also be difficult to eliminate or manage, and could have a negative impact on our business and operating results. There are risks associated with potential future indebtedness that may adversely affect our financial condition and future financing agreements may contain restrictive operating and financial covenants. We may incur additional indebtedness in the future and/or enter into new financing arrangements. Our ability to meet expenses, to remain in compliance with the covenants under any future debt instruments, and to pay fees, interest and principal on our indebtedness will depend on, among other things, our operating performance and market conditions. Accordingly, our cash flow may not be sufficient to allow us to pay principal and interest on future indebtedness and meet our other business and customer obligations. 22 Our ability to use our net operating loss carryforwards and certain other tax attributes may be limited. At December 31, 2020, we had state net operating loss carryforwards of $46.5 million, which will begin to expire in 2028. At December 31, 2020, we also had federal and state research and development credit carryforwards of $4.1 million and $11.5 million, respectively. The federal credit carryforwards will begin to expire  in  2040,  while  the  state  credit  carryforwards  apply  indefinitely.  Under  Section  382  of  the  Internal  Revenue  Code  of  1986,  as  amended,  if  a  corporation undergoes  an  “ownership  change,”  the  corporation’s  ability  to  use  its  pre-change  net  operating  loss  carryforwards  and  other  pre-change  tax  attributes,  such  as research tax credits, to offset its post-change income and taxes may be limited. In general, an “ownership change” occurs if there is a cumulative change in our ownership by “5% shareholders” that exceeds 50% over a rolling three-year period. Similar rules may apply under state tax laws. It is possible that our existing net operating loss and/or credit carryforwards may be subject to limitations arising from previous ownership changes, and future issuances of our stock could cause an ownership  change.  Furthermore,  our  ability  to  utilize  net  operating  loss  and/or  credit  carryforwards  of  companies  that  we  have  acquired  or  may  acquire  in  the future may be subject to limitations. There is also a risk that due to legislative changes, such as suspensions on the use of net operating loss carryforwards, or other unforeseen reasons, our existing net operating loss carryforwards could expire or otherwise be unavailable to offset future income tax liabilities. Our business may be adversely affected by developments in the global economy, including if we seek to expand our sales to customers outside of the United States. To date,  we  have  realized  an  immaterial  amount  of  revenue  from  customers  outside  the  United  States.  We  may  nonetheless  be  affected  by economic, regulatory or other developments in the global economy or particular countries, such as China, because certain of our customers’ businesses may be based in or have significant ties to international jurisdictions. This may, for example, affect our ability to meet customer requirements in a cost-effective manner or the ability of our customers to expand their relationships with us. Furthermore, to the extent that we seek to expand our operations to international markets, such expansion will require significant resources and management attention and will subject us to additional regulatory, economic, geographic and political risks. Because of our limited experience with international operations and significant differences between the United States and international markets, any international expansion efforts may not be successful in creating demand for our software solutions outside of the United States or in effectively selling our software solutions in any international markets we may enter. The significant disruptions caused by the COVID-19 pandemic, especially in certain countries in the European Union and Asia, could have a prolonged negative impact on our ability to expand our sales to customers outside the United States. If we invest substantial time and resources to expand our international operations and are unable to do so successfully, our business and operating results could suffer. Risks Related to Our Class A Common Stock The market price of our Class A common stock may be volatile or may decline regardless of our operating performance, which could result in substantial losses for our stockholders. The market  price  of  our Class A common  stock has been,  and is likely  to continue  to be,  highly volatile,  and fluctuations  in the price  of our Class A common stock could cause you to lose all or part of your investment. There are a wide variety of factors, many of which are outside our control, that could cause fluctuations  in  the  market  price  of  our  Class  A  common  stock  and,  in  the  past,  following  periods  of  volatility  in  the  overall  market  and  the  market  price  of  a particular  company’s  securities,  securities  class  action  litigation  has  often  been  instituted  against  these  companies.  If  instituted  against  us,  any  such  litigation, regardless of its merit or final outcome, could result in substantial costs and a diversion of our management’s attention, thereby adversely affecting our operating results and/or the price of our Class A common stock. The dual class structure of our common stock concentrates voting control with a limited number of stockholders, including our executive officers, directors and principal stockholders, effectively limiting your ability to influence corporate matters. Our Class B common stock has 10 votes per share, and our Class A common stock has one vote per share. As of December 31, 2020, the holders of the outstanding shares of our Class B common stock, including our executive officers, directors, and principal stockholders, collectively held approximately 90% of the combined voting power of our outstanding capital stock. Because of the 10-to-1 voting ratio between our Class B common stock and Class A common stock, the holders of our Class B common stock collectively control a majority of the combined voting power of our outstanding capital stock and therefore control the election  of  a  majority  of  our  directors  and  thereby  have  the  power  to  control  our  affairs  and  policies,  including  the  appointment  of  management  and  strategic decisions, as well as matters that are submitted to a vote by our holders of our common stock. The interests of our principal stockholders may be inconsistent with or adverse to those of holders our Class A common stock. This concentrated control may also have the effect of delaying, deterring or preventing a change-in- control transaction, depriving our stockholders of an opportunity to receive a premium for their capital stock or negatively affecting the market price of our Class A common stock. In addition, transfers by holders of our Class B common stock will generally result in those shares converting to Class A common stock, subject to limited exceptions. The conversion of our Class B common stock to Class A common stock will have the effect, over time, of increasing the relative voting power of the holders of our Class B common stock who retain their shares over the long term. 23 We cannot predict the impact that our capital structure may have on our stock price. S&P  Dow  Jones,  a  provider  of  widely  followed  stock  indices,  has  announced  that  companies  with  multiple  classes  of  stock  will  not  be  eligible  for inclusion  in  certain  of  their  indices.  As  a  result,  our  Class  A  common  stock  will  not  be  eligible  for  those  stock  indices.  Additionally,  FTSE  Russell,  another provider  of  widely  followed  stock  indices,  requires  new  constituents  of  its  indices  to  have  at  least  five  percent  of  their  voting  rights  in  the  hands  of  public stockholders. Many investment funds are precluded from investing in companies that are not included in such indices, and these funds would be unable to purchase our Class A common stock. Exclusion from these and other indices could make our Class A common stock less attractive to investors and, as a result, the market price  of  our  Class  A  common  stock  could  be  adversely  affected.  In  addition,  several  shareholder  advisory  firms  have  announced  their  opposition  to  the  use  of multiple class structures. As a result, shareholder advisory firms may publish negative commentary about our corporate governance practices or otherwise seek to cause  us  to  change  our  capital  structure.  Any  actions  or  publications  by  shareholder  advisory  firms  critical  of  our  corporate  governance  practices  or  capital structure could also adversely affect the value of our Class A common stock. Future sales of shares of our Class A common stock, or the perception that these sales could occur, could depress the market price of our Class A common stock. Sales of a substantial number of shares of our Class A common stock in the public market, or the perception that these sales might occur, could cause the market  price  of our Class A common  stock  to  decline  or make  it  more  difficult  for  you to sell  your Class A common  stock at a  time  and price  that  you deem appropriate,  and  could  impair  our  ability  to  raise  capital  through  the  sale  of  additional  equity  securities.  We  are  unable  to  predict  the  effect  that  sales,  or  the perception that our shares may be available for sale, will have on the prevailing market price of our Class A common stock. As of December 31, 2020, we had an aggregate of 1.2 million options outstanding that, if fully exercised, would result in the issuance of additional shares of Class A common stock or Class B common stock, as applicable. Our Class B common stock converts into Class A common stock on a one-for-one basis. In addition, as of December 31, 2020, we had 0.5 million RSUs, outstanding which, if fully vested and settled in shares, would result in the issuance of additional shares of Class A common stock. All of the shares of Class A common stock issuable upon the exercise of options (or upon conversion of shares of Class B common stock issued upon the exercise of options), or upon the vesting and settlement of RSUs, have been registered for public resale under the Securities Act. Accordingly, these shares will be able to be freely sold in the public market upon issuance. In addition, certain holders of our Class A common stock and Class B common stock have rights, subject to certain conditions, to require  us  to  file  registration  statements  for  the  public  resale  of  such  shares  (in  the  case  of  Class  B  common  stock,  the  Class  A  common  stock  issuable  upon conversion  of  such  shares)  or  to  include  such  shares  in  registration  statements  that  we  may  file  for  us  or  other  stockholders.  Any  sales  of  securities  by  these stockholders could have a material adverse effect on the market price of our Class A common stock. We do not expect to declare any dividends in the foreseeable future and may repurchase stock in accordance with our Share Repurchase Program. We have never declared, and we do not anticipate declaring or paying, any cash dividends to holders of our Class A common stock in the foreseeable future. In addition, the terms of our future borrowing arrangements we may enter into from time to time may restrict our ability to pay dividends. Consequently, investors may need to rely on sales of our Class A common stock after price appreciation, which may never occur, as the only way to realize any future gains on their investment. Price appreciation,  which may never occur, may be further  impacted by repurchases of our shares in accordance  with our Share Repurchase Program. Repurchases of our shares could increase the volatility of the trading price of our shares, which could have a negative impact on the trading price of our shares. Similarly, the future announcement of the termination or suspension of the Share Repurchase Program, or our decision not to utilize the full authorized repurchase amount under the Share Repurchase Program, could result in a decrease in the trading price of our shares. In addition, the Share Repurchase Program could have the  impact  of  diminishing  our  cash  reserves,  which  may  impact  our  ability  to  finance  our  growth,  complete  acquisitions  and  execute  our  strategic  plan.  For additional information regarding our Share Repurchase Program, refer to Note 12, Stockholders' Equity, of our Consolidated Financial Statements. General Risk Factors Anti-takeover provisions contained in our amended and restated certificate of incorporation and amended and restated bylaws, as well as provisions of Delaware law, could impair a takeover attempt. Our amended and restated certificate  of incorporation and our amended and restated bylaws contain provisions that could have the effect of rendering more  difficult  hostile  takeovers,  change-in-control  transactions  or  changes  in  our  Board  of  Directors  or  management.  Among  other  things,  these  provisions authorize  the issuance  of preferred  stock  with powers, preferences  and rights  that  may be senior  to our common  stock, provide  for the  adoption  of a staggered three-class Board of Directors, prohibit our stockholders from filling vacancies on our Board of Directors or calling special stockholder meetings, require the vote of  at  least  two-thirds  of  the  combined  voting  power  of  our  outstanding  capital  stock  to  approve  amendments  to  our  certificate  of  incorporation  or  bylaws,  and require the approval of the holders of at least a majority of the outstanding shares of our Class B common stock voting as a separate class prior to consummating a change-in-control  transaction.  As  a  Delaware  corporation,  we  are  also  subject  to  provisions  of  Delaware  law,  including  Section  203  of  the  Delaware  General Corporation 24 Law,  which  may  delay,  deter  or  prevent  a  change-in-control  transaction.  Section  203  imposes  certain  restrictions  on  mergers,  business  combinations  and  other transactions between us and holders of 15% or more of our common stock. Any provision of Delaware law, our amended and restated certificate of incorporation, or our amended and restated bylaws that has the effect of rendering more difficult, delaying, deterring or preventing a change-in-control transaction could limit the opportunity for our stockholders to receive a premium for their shares of our capital stock and could also affect the price that some investors are willing to pay for our Class A common stock. Government regulations and laws are continuously evolving and unfavorable changes could adversely affect our operating results, subject us to litigation or governmental investigation, or otherwise harm our business. We are subject to general business regulations and laws, as well as regulations and laws specifically governing the highly regulated real estate market, electronic payment, background screening and insurance services markets, the Internet itself, the use of mobile devices to conduct business and communicate, and many other products and services we provide. It is not clear how existing laws governing issues such as property ownership, management, rental and investment, data  protection,  and  personal  privacy  apply  to  the  Internet,  digital  content,  communication  services,  web  services,  and  artificial  intelligence  technologies  and services. Unfavorable regulations, laws, and administrative or judicial decisions interpreting or applying those laws and regulations could diminish the demand for, or  availability  of,  our  products  and  services,  subject  us  to  litigation  or  governmental  investigation  and  increase  our  cost  of  doing  business,  any  of  which  may adversely affect our operating results. In addition, the application of federal, state, local and foreign tax laws to services provided electronically is continuously evolving. New income, sales, use or other tax laws, statutes, rules, regulations or ordinances could be enacted or amended at any time, possibly with retroactive effect, and could be applied solely or disproportionately to services provided over the Internet. These enactments or amendments could adversely affect our sales activity due to the inherent cost increase such taxes would represent and could ultimately result in a negative impact on our operating results. In addition, existing tax laws, statutes, rules, regulations or ordinances could be interpreted, modified or applied adversely to us, possibly with retroactive effect, which could require us or our customers  to pay additional  tax amounts, as well as require  us or our customers  to pay fines or penalties,  as well as interest  on past amounts.  If we are unsuccessful in collecting such taxes due from our customers, we could be held liable for such costs, thereby adversely impacting our operating results. ITEM 1B. UNRESOLVED STAFF COMMENTS     None. ITEM 2. PROPERTIES Our corporate headquarters is located in three adjacent office buildings in Santa Barbara, California. The lease covers approximately 43,700 square feet, 86,000 square feet, and 35,900 square feet, respectively, in the three buildings. These leases expire in February 2032 and may be extended for two additional five- year terms at our election. We also lease office space in a variety of other U.S. cities, most notably Richardson, Texas. We intend to procure additional space as we add employees and expand our operations geographically. We believe our current facilities are adequate for our  current  needs  and  that,  should  it  be  needed,  suitable  additional  or  alternative  space  will  be  available  to  us  to  accommodate  any  such  expansion  of  our operations. We lease all of our facilities and do not own any real property. ITEM 3.        LEGAL PROCEEDINGS From time to time, we are involved in various investigative inquiries, legal proceedings and other disputes arising from or related to matters incident to the ordinary course of our business activities, including actions with respect to intellectual property, employment, regulatory and contractual matters. Although the results of such investigative inquiries, legal proceedings and other disputes cannot be predicted with certainty, we believe that we are not currently a party to any matters  which,  if  determined  adversely  to  us,  would,  individually  or  taken  together,  have  a  material  adverse  effect  on  our  business,  operating  results,  financial condition  or  cash  flows.  However,  regardless  of  the  merit  of  any  matters  raised  or  the  ultimate  outcome,  investigative  inquiries,  legal  proceedings  and  other disputes may generally have an adverse impact on us as a result of defense and settlement costs, diversion of management resources, and other factors. For additional information regarding legal proceedings, refer to Note 11, Commitments and Contingencies of our Consolidated Financial Statements. 25 ITEM 4.        MINE SAFETY DISCLOSURES Not applicable. PART II ITEM 5. MARKET FOR REGISTRANT'S COMMON EQUITY, RELATED STOCKHOLDER MATTERS AND ISSUER PURCHASES OF EQUITY SECURITIES Market for our Common Stock Our Class A common stock began trading publicly on the NASDAQ Global Market under the symbol "APPF" on June 26, 2015. Prior to that date, there was no public trading market for our Class A common stock. Our Class B common stock is not listed or traded on any stock exchange. Holders of Record At February 15, 2021, there were 23 holders of record of our Class A common stock and 78 holders of record of our Class B common stock. Because many of our shares of Class A common stock are held by brokers and other institutions on behalf of stockholders, we are unable to estimate the total number of stockholders represented by these record holders. Dividend Policy We have never declared or paid any cash dividends on our capital stock. We do not anticipate declaring or paying any cash dividends to holders of our capital stock in the foreseeable future and intend to retain all future earnings for use in the growth of our business. Consequently, investors may need to rely on sales  of our Class A common  stock after  price  appreciation,  which may never  occur,  as the only way to realize  any future  gains on their investment.  Investors should not purchase our Class A common stock with the expectation of receiving cash dividends. Stock Performance Graph The following performance graph compares the cumulative total return on our Class A common stock with that of the S&P 500 Index and the NASDAQ Computer Index. This chart assumes $100 was invested in our Class A common stock at the close of market on December 31, 2015, and in the S&P 500 Index and the NASDAQ Computer Index, and assumes the reinvestment of any dividends. The comparisons in the graph below are based upon historical data and are not indicative of, nor intended to forecast, future performance of our common stock. 26 This performance graph shall not be deemed “filed” for purposes of Section 18 of the Exchange Act or incorporated by reference into any of our other filings under the Securities Act or the Exchange Act, except as shall be expressly set forth by specific reference in such filing. Unregistered Sales of Equity Securities and Purchases of Equity Securities None. ITEM 6. SELECTED FINANCIAL DATA The  following  tables  present  our  historical  selected  consolidated  financial  data  for  the  periods  indicated.  We  have  derived  the  selected  Consolidated Statements of Operations data for the fiscal years ended December 31, 2020, 2019 and 2018 and the selected Consolidated Balance Sheet data at December 31, 2020  and  2019  from  our  audited  Consolidated  Financial  Statements  included  elsewhere  in  this  Annual  Report.  We  have  derived  the  selected  Consolidated Statements of Operations data for the fiscal years ended December 31, 2017 and 2016 and the selected Consolidated Balance Sheet data at December 31, 2018, 2017  and  2016  from  our  audited  Consolidated  Financial  Statements,  which  are  not  included  in  this  Annual  Report.  Our  historical  results  are  not  necessarily indicative of the results we expect in the future. The following historical selected consolidated financial data should be read in conjunction with, and are qualified in their entirety by reference to, the section of this Annual Report entitled “Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations” and our Consolidated Financial Statements and the related notes included elsewhere in this Annual Report. 27       Consolidated Statements of Operations Data: (4) (4) (4) Revenue Costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) Sales and marketing Research and product development General and administrative Depreciation and amortization Total costs and operating expenses Income (loss) from operations Other income (expense), net Interest (expense) income, net Income (loss) before provision for income taxes Provision for (benefit from) income taxes (4) Year Ended December 31, 2020 (1) 2019 (2) 2018 (3) 2017 2016 (in thousands, except per share data) $ 310,056  $ 256,012  $ 190,071  $ 143,803  $ 105,586  119,029  58,445  48,529  47,480  26,790  300,273  9,783  188,897  (1,849) 196,831  38,428  158,403  $ 101,642  51,528  39,508  34,478  22,395  249,551  6,461  16  (1,654) 4,823  (31,459) 36,282  $ 73,549  33,288  24,111  24,891  14,576  170,415  19,656  (56) 787  20,387  420  19,967  $ 55,283  28,709  16,578  21,199  12,699  134,468  9,335  (96) 535  9,774  58  9,716  $ 44,630  28,827  12,638  17,979  9,935  114,009  (8,423) (37) 246  (8,214) 67  (8,281) $ Net income (loss) Net income (loss) per common share: Basic Diluted Weighted average common shares outstanding: 33,561  Basic 33,561  Diluted (1)  MyCase  was  divested  on  September  30,  2020.  The  results  of  MyCase  have  been  included  in  our  results  of  operations  through  the  date  of  divestiture.  Refer  to  Note  3, Divestitures and Business Combinations of  our  Consolidated  Financial  Statements  included  elsewhere  in  this  Annual  Report  for  additional  information  regarding  this transaction. (2) and Business Combinations of our Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report for additional information regarding this transaction. (3)  We acquired Dynasty on January 7, 2019. The results of Dynasty have been included in our results of operations from the date of acquisition. Refer to Note 3, Divestitures  We acquired WegoWise on August 31, 2018. The results of WegoWise have been included in our results of operations from the date of acquisition.  The following table presents stock-based compensation expense included in each respective expense category: 4.62  $ 4.44  $ 1.07  $ 1.02  $ 0.29  $ 0.28  $ 0.59  $ 0.56  $ 34,264  35,713  34,128  35,562  34,016  35,567  33,849  35,151  (0.25) (0.25) $ $ (4) Stock-based compensation expense included in costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) Sales and marketing Research and product development General and administrative Total stock-based compensation expense 2020 2019 Year Ended December 31, 2018 (in thousands) 2017 2016 1,506  $ 1,415  1,818  4,286  9,025  $ 1,466  $ 1,271  1,411  3,161  7,309  $ 1,103  $ 1,034  1,079  3,121  6,337  $ 725  $ 723  657  3,991  6,096  $ 471  442  382  3,006  4,301  $ $ 28         Consolidated Balance Sheet Data: Cash and cash equivalents and investment securities Capitalized software development costs, net Total assets Deferred revenue Operating lease liabilities Current and long-term debt, net Total stockholders’ equity 2020 2019 At December 31, 2018 (in thousands) 2017 2016 $ 175,289  $ 35,459  389,480  2,262  41,991  —  285,920  50,778  $ 30,023  260,102  4,586  36,138  48,583  131,950  101,963  $ 20,485  175,741  3,414  —  49,815  91,846  68,310  $ 17,609  110,248  7,080  —  —  85,079  52,860  15,539  92,583  7,638  —  —  69,682  ITEM 7. MANAGEMENT'S DISCUSSION AND ANALYSIS OF FINANCIAL CONDITION AND RESULTS OF OPERATIONS The following discussion and analysis of our financial condition and results of operations should be read together with our Consolidated Financial Statements and the related notes included elsewhere in this Annual Report. This discussion and analysis contains forward-looking statements that are based on our current expectations and reflect our plans, estimates and anticipated future financial performance. These statements involve numerous risks and uncertainties, including those related to the anticipated impact on our business from, and our response to, the COVID-19 pandemic. Our actual results may differ materially from those expressed or implied by these forward-looking statements as a result of many factors, including those set forth in the section of this Annual Report entitled "Risk Factors". See the section of this Annual Report entitled “Cautionary Note Regarding Forward-Looking Statements” for additional information. The following discussion and analysis of our financial condition and results of operations discusses 2020 and 2019 items and year-over-year comparisons between 2020 and 2019. For discussion of 2018 items and year-over-year comparisons between 2019 and 2018, refer to Part II. Item 7. “Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations” of our Annual Report on Form 10-K for the year ended December 31, 2019. Overview We provide innovative software, services and data analytics to customers in the real estate industry. Our industry-specific, cloud-based solutions are used primarily by property managers, and also by numerous other constituencies in the property management business ecosystem. These other constituencies include property owners, rental prospects, tenants and service providers, whom we refer to collectively as "users". Although specific functionality varies by product, our core solutions are designed to enable our customers to digitally transform their businesses, address critical business operations and enable exceptional customer service. In addition to our core solutions, we offer an array of optional, but often business-critical,  Value+ services that are designed to enhance, automate and streamline processes and workflows that are essential to our customers' businesses. Our Value+ services are generally available on an as-needed basis and enable our customers to adapt our offerings to their specific operational requirements. Our property management solutions and services provides our customers with a system of record to automate essential business processes, a system of engagement to enhance business interactions between our customers and a variety of users and a system of intelligence designed to leverage data to predict and optimize business workflows to increase efficiency across our customers' businesses. Our mobile-optimized software solutions are designed for use across multiple devices  and  operating  systems.  Our  software  solutions  are  offered  as  a  service,  are  hosted  using  a  modern  cloud-based  architecture,  and  in  part,  use  artificial intelligence technologies. This architecture leads to rich data sets that have a consistent schema across our customer and user base and enables us to deploy data- powered products and services for our customers and users. 29 In  2008,  we  introduced  APM,  a  property  management  solution  designed  to  address  the  unique  operational  and  business  requirements  of  property management  companies  and  their  business  ecosystems.  Recognizing  that  our  customers  and  their  business  ecosystems  would  benefit  from  additional  business critical services, we launched a series of Value+ services beginning in 2009. Our Value+ services are tailored to the specific workflows of property management businesses  and  generally  fall  into  the  categories  of  marketing  and  leasing,  electronic  payment  services,  business  optimization  and  risk  mitigation.  In  2018,  we introduced  APM  PLUS,  a  tier  of  APM  designed  for  larger  businesses  with  more  complex  needs.  APM  PLUS  builds  upon  the  functionality  of  APM  and additionally offers data analytics, configurable workflows, and revenue management and optimization functionality for our customers. In April 2019, we launched AppFolio  Investment  Management,  which  is  designed  to  enable  real  estate  investment  managers  to  better  manage  their  investor  relationships  by  increasing transparency and streamlining certain business processes. We do not separately break out customer information at this time. APM and APM PLUS serve our property management customers, including third-party property managers and owner operators, who typically manage single-  and  multi-family  residential,  and  others  who  manage  community  association,  and  commercial  properties.  Our  solutions  and  services  also  serve  other constituencies  in  the  property  management  market,  including  property  owners,  rental  prospects,  tenants  and  service  providers.  Revenue  generated  from  each customer varies based on the type of property, the number of units under management, and the level of adoption and utilization of Value+ services by the customer and  users.  Revenue  per  unit  generated  from  each  customer  typically  varies  based  on  the  type  of  property  and  the  level  of  adoption  and  utilization  of  Value+ services by the customer and users. For example, revenue generated per community association unit, which represent a growing percentage of our overall units, is lower than revenue generated per residential unit given the unique and complex needs of the residential rental lifecycle and resulting impact on the adoption and utilization of V+ services. Property  management  customer  count  and  property  management  units  under  management  are  presented  in  the  table  below.  We  define  property management customers as those paying for a subscription to our core solutions. Property management customers Property management units under management (in millions) December 31, September 30, June 30, March 31, December 31, September 30, June 30, March 31, 15,724  15,352  15,011  14,729  14,385  14,034  13,737  13,409  2020 2019 5.36  5.12  4.94  4.8  4.64  4.41  4.23  4.08  Quarter Ended To date, we have experienced rapid revenue growth due to strong relationships with our customers, our investments in research and product development, sales  and  marketing,  customer  service  and  support,  and  infrastructure.  We  have  invested,  and  intend  to  continue  to  invest,  in  our  business  to  capitalize  on  our market opportunity by working closely with our customers, prospects, partners and other industry participants to inform our product strategy. Over the long-term, these investments are expected to continue to increase our costs and operating expenses on an absolute basis. Many of these investments will occur in advance of our realization of revenue or any other benefit, which will make it difficult to determine if we are allocating our resources effectively and efficiently. We expect our  operating  margins  will  improve  over  the  long-term,  but  this  trend  may  be  interrupted  from  time  to  time  as  a  result  of  accelerated  investment  opportunities occurring in advance of realization of revenue. We rely heavily on our talented team of employees to execute our growth plans and achieve our long-term strategic objectives. We believe our people are at the heart of our success and our customers' success, and we have worked hard not only to attract and retain talented individuals, but also to provide a challenging and rewarding environment to motivate and develop our valuable human capital. Beginning in March 2020, in an effort to protect our employees and comply with applicable government orders, we transitioned our employees to a remote work environment and restricted non-essential employee travel. We currently expect the majority of our employees will continue working remotely at least through the second quarter of 2021. Our workforce has continued to effectively develop and support  our  software  and  services  offerings  notwithstanding  the  current  environment.  We  take  the  health  and  welfare  of  our  people  very  seriously,  and  have encouraged safe practices designed to stem the infection and spread of COVID-19 within our workforce and beyond and to maintain the mental health and well- being of our employees. However, if the COVID-19 pandemic requires remote working conditions for a prolonged period of time, it could have an adverse impact on the productivity of our employees, which would harm our business and impede our ability to achieve our strategic objectives. For example, certain employees with younger children have been required to respond to ongoing school closures and adapt to a distance learning environment, and may be required to continue to do  so  for  the  foreseeable  future.  Furthermore,  we  have  a  limited  history  of  remote  work  and  the  long-term  impact  on,  and  the  resulting  types  of  continuing investments necessary for, our employee base is uncertain.     30 Moreover,  the  COVID-19  pandemic  may  have  long-term  effects  on  the  nature  of  the  office  environment  and  remote  working.  This  may  present operational and workplace culture challenges that may adversely affect our business. However, we are committed to our employees returning to the workplace in the  long-term,  and  have  recently  constructed  a  new  office  space  in  Santa  Barbara,  California,  extended  the  lease  for  our  office  in  Richardson,  Texas  and  are seeking new office space to lease in San Diego, California to accommodate our employees' return to the workplace in the future. We  began  fiscal  year  2020  with  healthy  demand  for  our  core  solutions  and  Value+  services,  many  of  which  are  designed  to  enable  our  customers  to manage their businesses virtually. During the twelve months ended December 31, 2020, we experienced some variability in demand for certain Value+ services after lock-down measures were implemented. We expect demand variability could continue as a result of the COVID-19 pandemic, although it is presently unclear whether the cumulative impacts will be positive or negative. During certain periods covered by this Annual Report, we also provided software solutions and services to the legal vertical. As previously disclosed, we completed  our  divestiture  of  MyCase,  Inc.  on  September  30,  2020.  In  connection  with  the  MyCase  Transaction,  our  Credit  Agreement  was  terminated  and  all obligations outstanding under the Term Loan and Revolving Facility, including all guarantees and security interests granted with respect to such obligations, were satisfied  in  full  with  proceeds  from  the  sale  and  extinguished.  For  additional  details,  see  Note  1,  Nature of Business and  Note  3,  Divestitures and Business Combinations of our Consolidated Financial Statements in this Annual Report. Key Components of Results of Operations Revenue Our core solutions and certain of our Value+ services are offered on a subscription basis. Our core solutions subscription fees vary by property type and are designed to scale to the size of our customers’ businesses. We recognize revenue for subscription-based  services over time on a straight-line  basis over the contract term beginning on the date that our service is made available. We generally invoice monthly or annually in advance of the subscription period. We also offer Value+ services that are not covered by subscription fees on per use basis. Usage-based fees are charged on a flat fee per transaction basis with no minimum usage commitments. We recognize revenue for usage-based services in the period the service is rendered. We generally invoice our usage-based services on a monthly basis or collect the fee at the time of service. A significant majority of our Value+ services revenue comes directly and indirectly from the use of our electronic payment services, tenant screening services, and insurance services. Usage-based fees are paid both by customers and users in our customers' business ecosystems. We charge our customers for on-boarding assistance to our core solutions and certain other non-reoccurring services. We generally invoice for these other services  in  advance  of  the  services  being  completed  and  recognize  revenue  upon  completion  of  the  related  service.  We  generate  revenue  from  RentLinx, WegoWise,  and  Dynasty  standalone  customers  by  providing  services  outside  of  our  property  management  core  solution  platform.  Revenue  derived  from  these services is recorded in Other revenue. Costs and Operating Expenses Cost of Revenue. Many of our Value+ services are facilitated by third-party service providers. Cost of revenue includes the fees paid to these third-party service providers (including legal fees and costs associated with the delivery and provision of those services, as well as loss reserves and other costs associated with our legal liability to landlord insurance services), which vary both in cost and as a percent of revenue for each Value+ service offering, personnel-related costs (including salaries, performance-based compensation, benefits, and stock-based compensation) for our employees focused on customer service and the support of our operations, platform infrastructure costs (such as data center operations and hosting-related costs), payment processing fees and allocated shared costs. Cost of revenue excludes depreciation of property and equipment, and amortization of capitalized software development costs and intangible assets. Sales and Marketing.  Sales  and  marketing  expense  consists  of  personnel-related  costs  (including  salaries,  sales  commissions,  performance-based compensation, benefits, and stock-based compensation) for our employees focused on sales and marketing, costs associated with sales and marketing activities, and allocated shared and other costs. Marketing activities include advertising, online lead generation, lead nurturing, customer and industry events, and the creation of industry-related  content  and  collateral.  Sales  commissions  and  other  incremental  costs  to  acquire  customers  and  grow  adoption  and  utilization  of  our  Value+ services by our new and existing customers are deferred and then amortized on a straight-line basis over a period of benefit, which we have determined to be three years. We focus our sales and marketing efforts on generating awareness of our software solutions, creating sales leads, establishing and promoting our brands, and cultivating an educated community of successful and vocal customers. 31          Research and Product Development. Research  and  product  development  expense  consists  of  personnel-related  costs  (including  salaries,  performance- based compensation, benefits, and stock-based compensation) for our employees focused on research and product development, fees for third-party development resources, and allocated shared and other costs. Our research and product development efforts are focused on enhancing functionality and the ease of use of our existing software solutions by adding new core functionality, Value+ services and other improvements, as well as developing new products and services for new and existing markets. We capitalize our software development costs which meet the criteria for capitalization. Amortization of capitalized software development costs is included in depreciation and amortization expense. General and Administrative. General and administrative expense consists of personnel-related costs (including salaries, a majority of total performance- based  compensation,  benefits,  and  stock-based  compensation)  for  employees  in  our  executive,  finance,  information  technology,  human  resources,  legal, compliance,  corporate  development  and  administrative  organizations.  In  addition,  general  and  administrative  expense  includes  fees  for  third-party  professional services (including audit, legal, compliance, tax, and consulting services), transaction costs related to business combinations and divestitures, regulatory fines and penalties, other corporate expenses, and allocated shared costs. Depreciation and Amortization. Depreciation  and  amortization  expense  includes  depreciation  of  property  and  equipment,  amortization  of  capitalized software development costs, and amortization of intangible assets. We depreciate or amortize property and equipment, software development costs, and intangible assets over their expected useful lives on a straight-line basis, which approximates the pattern in which the economic benefits of the assets are consumed. Other Income (Expense), Net. Other income (expense), net includes gains and losses associated with the sale of businesses, property and equipment and investment securities and income from certain post-closing transition services to be provided by us to MyCase in connection with the MyCase Transaction. Interest Expense, Net.  Interest  expense  includes  interest  paid  on  any  outstanding  borrowings.  Interest  income  includes  interest  earned  on  investment securities, amortization and accretion of the premium and discounts paid from the purchase of investment securities, and interest earned on notes receivable and on cash deposited in our bank accounts. Provision for (Benefit from) Income Taxes. Provision for (benefit from) income taxes consists of federal and state income taxes in the United States. 32 Results of Operations for the Years Ended December 31, 2020 and 2019 The following table presents our results of operations for the periods presented in dollars (in thousands) and as a percentage of revenue: Consolidated Statements of Operations Data: Revenue Costs and operating expenses: (1) Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) Sales and marketing Research and product development General and administrative Depreciation and amortization (1) (1) (1) Total costs and operating expenses Income from operations Other income, net Interest expense, net Income before provision for (benefit from) income taxes Provision for (benefit from) income taxes Net income Year Ended December 31, 2020 2019 Amount % Amount % $ 310,056  100.0 % $ 256,012  100.0 % 119,029  58,445  48,529  47,480  26,790  300,273  9,783  188,897  (1,849) 196,831  38,428  158,403  $ 38.4  18.8  15.7  15.3  8.6  96.8  3.2  60.9  (0.6) 63.5  12.4  51.1 % $ 101,642  51,528  39,508  34,478  22,395  249,551  6,461  16  (1,654) 4,823  (31,459) 36,282  39.7  20.1  15.4  13.5  8.7  97.5  2.5  —  (0.6) 1.9  (12.3) 14.2 % (1)  The following table presents stock-based compensation expense included in each respective expense category: Stock-based compensation expense included in costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) Sales and marketing Research and product development General and administrative Total stock-based compensation expense 33 Year Ended December 31, 2020 2019 $ $ 1,506  $ 1,415  1,818  4,286  9,025  $ 1,466  1,271  1,411  3,161  7,309  Revenue Core solutions Value+ services Other Total revenue Year Ended December 31, 2019 2020 Change Amount % $ $ 100,938  $ 195,146  13,972  310,056  $ (dollars in thousands) 88,581  $ 153,994  13,437  256,012  $ 12,357  41,152  535  54,044  14 % 27 % 4 % 21 % Revenue derived from our software and solutions offered to the real estate vertical for the years ended December 31, 2020 and 2019 was $284.7 million and  $231.1  million,  respectively,  an  increase  of  $53.6  million,  or  23%.  This  increase  was  primarily  attributable  to  the  growth  in  the  number  of  property management customers and units under management utilizing our software and services. The remaining revenue was attributed to our legacy legal vertical. Core  solutions  revenue  derived  from  our  real  estate  vertical  for  the  years  ended  December  31,  2020  and  2019  was  $86.5  million  and  $72.6  million, respectively, an increase of $13.9 million or 19%. Value+ services revenue derived from our real estate vertical for the years ended December 31, 2020 and 2019 was $184.2 million and $145.2 million, respectively, an increase of $39.1 million or 27%. The increase in core solutions and Value+ services revenue was mainly attributable  to  growth  in  our  base  of  property  management  customers  and  growth  in  users  of  our  subscription  and  usage-based  services.  During  this  period  we experienced growth of 17% in the average number of property management units under management resulting from 10% growth in the average number of property management customers during the period. Our electronic payment services experienced increased demand during the current year as residents, property managers, owners and customers transacted more  business  online,  which  we  attribute  in  part  to  the  response  to  the  COVID-19  pandemic.  It  is  unclear  whether  the  trend  will  continue  over  the  long-term. During  the  comparative  period,  we  also  introduced  new  Value+  services  and  expanded  the  functionality  of  others,  which  resulted  in  incremental  revenue.  A significant majority of our Value+ services revenue comes directly and indirectly from the use of our electronic payment services, tenant screening services, and the insurance services we make available to customers. Cost of Revenue (Exclusive of Depreciation and Amortization) Year Ended December 31, Change Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) Percentage of revenue Stock-based compensation, included above 2020 $ $ 119,029  38.4 % 1,506  $ $ Amount 2019 (dollars in thousands) 101,642  $ 39.7 % 1,466  $ 17,387  40  % 17 % 3 % Cost  of  revenue  related  to  our  software  and  solutions  offered  to  the  real  estate  vertical  for  the  years  ended  December  31,  2020  and  2019  was  $109.7 million and $93.0 million, respectively, an increase of $16.7 million, or 18%. This increase was primarily attributable to increased costs associated with servicing the incremental $53.6 million in revenue over the same period, partially offset by third-party service provider incentives earned of $2.0 million. The remaining cost of revenue was attributed to our legacy legal vertical. Expenditures to third-party service providers related to the delivery of our Value+ services to the real estate vertical increased $6.9 million, which was directly associated with the increased adoption and utilization of our Value+ services, as evidenced by the $39.1 million increase in Value+ services revenue to the real estate vertical. Partially offsetting this increase was $2.0 million of annual maximum incentives earned during the period from third-party service providers related  to  programs  intended  to  increase  adoption  and  utilization  of  online  payments.  Personnel-related  costs,  including  performance-based  compensation, necessary  to  support  growth  and  key  investments,  increased  $7.8  million.  Allocated  shared  costs  increased  by  $2.1  million  primarily  driven  by  an  increase  in platform infrastructure costs, partially offset by a reduction of allocated expenses attributed to a decrease in workplace-related and other expenditures in response to the impact of the COVID-19 pandemic. 34 As a percentage of revenue, cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) fluctuates primarily based on the mix of Value+ services revenue in  the  period,  given  the  varying  percentage  of  revenue  we  pay  to  third-party  service  providers,  and  investments  made  in  advance  of  expected  revenue generation.  Excluding  the  third-party  service  provider  incentives  earned  during  the  period,  cost  of  revenue  (exclusive  of  depreciation  and  amortization),  as  a percentage  of  revenue  decreased  to  39.2%  from  40.2%.  This  decrease  in  cost  as  a  percentage  of  revenue  was  primarily  driven  by  the  mix  of  Value+  services revenue with varying underlying costs. Sales and Marketing Sales and marketing Percentage of revenue Stock-based compensation, included above $ $ Year Ended December 31, 2019 2020 (dollars in thousands) 51,528  58,445  $ $ Amount 6,917  Change % 18.8 % 20.1 % 1,415  $ 1,271  $ 144  13 % 11 % Sales and marketing expense related to our software and solutions offered to the real estate vertical for the years ended December 31, 2020 and 2019 was $52.5 million and $44.5 million, respectively, an increase of $8.0 million, or 18%. This increase was primarily due to a $6.7 million increase in personnel-related costs, including performance-based compensation, necessary to support growth and key investments in the business. Advertising and promotion costs increased by $2.4 million due to increased online advertising and virtual marketing events aimed at increasing revenue and supporting growth in the business. In addition, there was a decrease in allocated and other costs of $1.1 million related to the elimination of event-related travel from cancelled or postponed events and the reduction of workplace-related and other non-essential expenditures in response to the impact of the COVID-19 pandemic. As a percentage of revenue, sales and marketing expense decreased to 18.4% from 19.2% for fiscal 2020 compared to fiscal 2019. This leverage in cost as a percentage of revenue was primarily driven by the reduction of event related travel and other non-essential expenditures as a result of the COVID-19 pandemic. Notwithstanding the leverage in cost as a percentage of revenue, we intend to continue to invest in sales and marketing to increase our customer base and increase the adoption and utilization of Value+ services over time. Research and Product Development Research and product development Percentage of revenue Stock-based compensation, included above $ $ Year Ended December 31, 2019 2020 (dollars in thousands) 39,508  48,529  $ $ Amount 15.7 % 1,818  $ 15.4 % 1,411  $ Change % 9,021  407  23 % 29 % Research and product development expense related to our software and solutions offered to the real estate vertical for the years ended December 31, 2020 and 2019 was $43.8 million and $34.0 million, respectively, an increase of $9.8 million, or 29%. This increase was the result of an increase in personnel-related costs,  net  of  capitalized  software  development  costs,  of  $11.3  million  due  to  investments  in  headcount  growth  within  our  research  and  product  development organization. This increase was partially offset by a decrease in allocated and other costs of $1.4 million primarily related to the reduction of workplace-related and other non-essential expenditures in response to the impact of the COVID-19 pandemic. General and Administrative General and administrative Percentage of revenue Stock-based compensation, included above $ $ 35 Year Ended December 31, 2019 2020 (dollars in thousands) 34,478  47,480  $ $ Amount 15.3 % 4,286  $ 13.5 % 3,161  $ Change % 13,002  1,125  38 % 36 % General and administrative expense related to our software and solutions offered to the real estate vertical and general corporate overhead expenses for the years ended December 31, 2020 and 2019 was $46.1 million and $33.4 million, respectively, an increase of $12.7 million, or 38%. The increase in general and administrative expense was primarily due to a $7.4 million increase in personnel-related costs, including performance-based compensation, due to investments in headcount growth within our general and administrative organizations. In addition, there was a $4.3 million legal settlement expense recorded during the current period related to our compliance with certain regulations in our tenant screening business. For additional information regarding this legal settlement, refer to Note 11, Commitments and Contingencies, of our Consolidated Financial Statements. There was also an increase in professional services fees and other costs of $2.3 million related to the MyCase Transaction. Allocated and other costs decreased $1.4 million primarily due to the reduction of workplace-related and other non- essential expenditures in response to the impact of the COVID-19 pandemic. We expect stock-based compensation expense will continue to decrease for certain executives in light of our adoption of the Long-Term Cash Bonus Plan in 2018. No accrual has yet been made under this plan as a result of the high degree of uncertainty regarding potential future payments under the plan. Depreciation and Amortization Depreciation and amortization Percentage of revenue $ Year Ended December 31, 2019 2020 (dollars in thousands) 22,395  26,790  $ $ Amount 8.6 % 8.7 % Change % 4,395  20 % Depreciation and amortization expense related to our software and solutions offered to the real estate vertical for the years ended December 31, 2020 and 2019 was $25.0 million and $20.0 million, respectively, an increase of $5.0 million, or 25%. This increase in depreciation and amortization expense was primarily due to increased amortization expense associated with higher accumulated capitalized software development balances. Other Income, net Other income, net Percentage of revenue *Percentage not meaningful Year Ended December 31, 2019 2020 (dollars in thousands) Amount Change $ 188,897  $ 60.9 % $ 188,881  16  — % % * The increase in other income, net was primarily due to the gain of $187.7 million associated with the MyCase Transaction. Additionally, there was $1.1 million in other income recorded during the fourth quarter of fiscal 2020 related to certain post-closing transition services provided to MyCase. Provision for (Benefit from) Income Taxes Provision for (benefit from) income taxes Percentage of revenue *Percentage not meaningful $ 36 Year Ended December 31, 2019 2020 (dollars in thousands) (31,459) 38,428  $ $ Amount 69,887  Change % * 12.4 % (12.3)% For  the  year  ended  December  31,  2020,  we  recorded  income  tax  expense  of  $38.4  million.  The  tax  provision  for  the  year  ended  December  31,  2020 includes tax expense of $51.3 million relating to the MyCase Transaction which includes $52.3 million of current tax expense on the gain on the sale of MyCase, less a $1.0 million benefit on the reversal of deferred tax liabilities relating to MyCase. For tax purposes, we plan to file an election to treat the transaction as a sale of assets. As such, the tax impact takes into consideration the tax basis of the assets on the date of sale and the availability of net operating losses and research and development tax credits. The effective tax rate as compared to the U.S. federal statutory rate of 21% differs primarily due to state income taxes and the benefits associated with stock-based compensation expense and research and development tax credits. For the year ended December 31, 2019, we recorded an income tax benefit of $31.5 million. During the second quarter of 2019, we evaluated all available positive and negative evidence, including our sustained profitability in 2018 and 2019, and the impact of recent acquisitions and future projections of profitability. As a result, we determined that all of our deferred tax assets were more likely than not to be realized and reversed the valuation allowance against those deferred tax assets accordingly. 37 Quarterly Results of Operations The following table presents selected unaudited quarterly consolidated statements of operations data for each of the eight quarters during the years ended December 31, 2020 and December 31, 2019. We have prepared the unaudited quarterly consolidated statements of operations data on a basis consistent with the audited  annual  Consolidated  Financial  Statements  included  elsewhere  in  this  Annual  Report.  In  management's  opinion,  the  financial  information  in  this  table reflects all normal and recurring adjustments necessary for the fair statement of this data. This information should be read in conjunction with the Consolidated Financial Statements and related notes included elsewhere in this Annual Report. The results of historical periods are not necessarily indicative of the results for any future periods. Consolidated Statements of Operations Data: Revenue Costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) (1) Sales and marketing (1) Research and product development (1) General and administrative (1) Depreciation and amortization Total costs and operating expenses (Loss) income from operations Other income (expense), net Interest income (expense), net (Loss) income before (benefit from) provision for income taxes (Benefit from) provision for income taxes Net (loss) income Net (loss) income per common share: Basic Diluted December 31, September 30, June 30, March 31, December 31, September 30, June 30, March 31, Quarter Ended 2020 2019 (in thousands, except per share data) $ 72,432  $ 84,086  $ 81,043  $ 72,495  $ 67,362  $ 67,935  $ 63,624  $ 57,091  29,905  15,328  11,735  11,177  7,039  75,184  (2,752) 1,138  60  (1,554) (1,041) (513) (0.01) (0.01) $ $ $ 32,752  14,894  13,454  12,946  6,680  80,726  3,360  187,747  (853) 190,254  52,578  137,676  4.01  3.86  $ $ $ 27,411  13,717  12,128  14,785  6,657  74,698  6,345  (10) (562) 5,773  (13,484) 19,257  0.56  0.54  $ $ $ 28,961  14,506  11,212  8,572  6,414  69,665  2,830  22  (494) 2,358  375  1,983  0.06  0.06  $ $ $ 26,403  14,441  11,086  9,117  6,226  67,273  89  84  (330) (157) (4,585) 4,428  0.13  0.12  $ $ $ $ $ $ 25,930  12,636  10,602  8,955  5,678  63,801  4,134  (11) (400) 3,723  (1,255) 4,978  0.15  0.14  $ $ $ 25,128  13,232  9,339  8,214  5,415  61,328  2,296  (56) (427) 1,813  (21,338) 23,151  0.68  0.65  $ $ $ 24,181  11,219  8,481  8,192  5,076  57,149  (58) (1) (497) (556) (4,281) 3,725  0.11  0.11  (1)  The following table presents stock-based compensation expense included in each respective expense category: December 31, September 30, June 30, March 31, December 31, September 30, June 30, March 31, Quarter Ended 2020 2019 (in thousands) Stock-based compensation expense included in costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) Sales and marketing Research and product development General and administrative Total stock-based compensation expense $ $ 408  346  470  993  2,217  $ $ 452  367  474  1,803  3,096  $ $ 520  477  580  1,176  2,753  $ $ 126  225  294  314  959  $ $ 393  367  387  731  1,878  $ $ 334  354  353  1,151  2,192  $ $ 415  $ 302  363  607  1,687  $ 324  248  308  672  1,552  38         The following table presents selected consolidated statements of operations data for the specified periods as a percentage of our revenue for those periods: December 31, September 30, June 30, March 31, December 31, September 30, June 30, March 31, 2020 2019 Quarter Ended 100.0 % 100.0 % 100.0 % 100.0 % 100.0 % 100.0 % 100.0 % 100.0 % 41.3  21.2  16.2  15.4  9.7  103.8  (3.8) 1.6  0.1  39.0  17.7  16.0  15.4  7.9  96.0  4.0  223.3  (1.0) 33.8  16.9  15.0  18.2  8.2  92.2  7.8  —  (0.7) (2.1) (1.4) (0.7)% 226.3  62.5  163.7 % 7.1  (16.6) 23.8 % 39.9  20.0  15.5  11.8  8.8  96.1  3.9  —  (0.7) 3.3  0.5  2.7 % 39.2  21.4  16.5  13.5  9.2  99.9  0.1  0.1  (0.5) (0.2) (6.8) 6.6 % 38.2  18.6  15.6  13.2  8.4  93.9  6.1  —  (0.6) 39.5  20.8  14.7  12.9  8.5  96.4  3.6  (0.1) (0.7) 42.4  19.7  14.9  14.3  8.9  100.1  (0.1) —  (0.9) 5.5  (1.8) 7.3 % 2.8  (33.5) 36.3 % (1.0) (7.5) 6.5 % Consolidated Statements of Operations Data: Revenue Costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) Sales and marketing Research and product development General and administrative Depreciation and amortization Total costs and operating expenses (Loss) income from operations Other income (expense), net Interest income (expense), net (Loss) income before (benefit from) provision for income taxes (Benefit from) provision for income taxes Net (loss) income Seasonality We experience limited seasonality in our Value+ services revenue, primarily with respect to certain leasing-related services we provide to our property management  customers,  including  our  tenant  screening  services  for  rental  prospects  which  also  impact  electronic  payment  services  revenue.  Our  property management customers historically have processed fewer applications for rental prospects during the fourth quarter. As a result of this seasonal decline in activity, we have typically experienced overall slower sequential revenue growth or a sequential decline in revenue in the fourth quarter of each of our most recent fiscal years. We expect this seasonality to continue in the foreseeable future. Liquidity and Capital Resources Cash and Cash Equivalents Our principal sources of liquidity continue to be comprised of our cash, cash equivalents, and investment securities, as well as cash flows generated from our operations. At December 31, 2020, our cash and cash equivalents and investment securities had an aggregate balance of $175.3 million. During the year ended December 31, 2020, our cash and cash equivalents increased primarily as a result of the proceeds from the MyCase Transaction. Working Capital At December 31, 2020, we had working capital of $149.5 million, compared to working capital of $14.3 million at December 31, 2019. The increase in our working capital was primarily due to an increase in cash and cash equivalents as a result of the net proceeds from the MyCase Transaction, a decrease in other current liabilities due to the payment of contingent consideration related to the Dynasty acquisition, an increase in investment securities-current, an increase in accounts  receivable  primarily  driven  by  increased  usage  of  our  Value+  services,  and  a  decrease  in  deferred  revenue.  The  increase  in  our  working  capital  was partially offset by an increase in income taxes payable related to the MyCase Transaction, and increases in accrued expenses, and accrued employee expenses. Liquidity Requirements We have financed our operations primarily through cash generated from operations. We believe that our existing cash and cash equivalents, investment securities, and cash generated from operating activities will be sufficient to meet our working capital and capital expenditure requirements for at least the next 12 months. 39 Capital Requirements Our future capital requirements will depend on many factors, including continued market acceptance of our software solutions, changes in the number of our customers, adoption and utilization of our Value+ services by new and existing customers, the timing and extent of the introduction of new core functionality, products  and  Value+  services,  the  timing  and  extent  of  our  expansion  into  adjacent  or  new  markets,  the  timing  and  extent  of  our  investments  across  our organization, and the impact of the COVID-19 pandemic on the customers we serve and on our business. In addition, we have in the past entered into, and may in the future enter into, arrangements to acquire or invest in new technologies or markets adjacent to those we serve today or entirely new verticals. Furthermore, our Board of Directors has authorized the repurchase of up to $100.0 million of shares of our Class A common stock from time to time, as directed by a committee consisting  of  three  directors.  To  date,  we  have  repurchased  $4.2  million  of  our  Class  A  common  stock  under  the  Share  Repurchase  Program.  For  additional information regarding our share repurchase program, refer to Note 12, Stockholders' Equity. Cash Flows The following table presents our cash flows for the periods indicated (in thousands): Net cash provided by operating activities Net cash provided by (used in) investing activities Net cash used in financing activities Net increase (decrease) in cash and cash equivalents Cash Provided by Operating Activities Year Ended December 31, 2020 2019 $ $ 48,299  $ 146,511  (70,358) 124,452  $ 38,887  (89,874) (7,272) (58,259) Our primary source of operating cash inflows is cash collected from our customers in connection with their use of our core solutions and Value+ services. Our primary  uses  of  cash  from  operating  activities  are  for  personnel-related  expenditures  and  third-party  costs  incurred  to  support  the  delivery  of  our  software solutions. For the year ended December 31, 2020, cash provided by operating activities was $48.3 million resulting from our net income of $158.4 million, adjusted by the gain related to the MyCase Transaction of $187.7 million, non-cash charges of $68.6 million and a net increase in our operating assets and liabilities of $8.9 million. The non-cash charges primarily consist of a decrease in deferred taxes of $29.0 million, depreciation and amortization costs of $26.8 million, stock-based compensation  expense  of  $9.0  million,  and  amortization  of  operating  lease  right-of-use  assets  of  $3.7  million.  The  net  increase  in  our  operating  assets  and liabilities was mostly attributable to a $9.4 million increase in other liabilities primarily driven by income taxes payable due to the MyCase Transaction, a $6.9 million increase in accrued expenses which includes a $4.3 million accrual related to legal loss reserves, a $2.8 million increase in accrued employee expenses related to an overall increase in personnel-related costs, and a $0.5 million increase in deferred revenue. These increases were partially offset by a $2.8 million increase  in  accounts  receivable  primarily  driven  by  growth  of  our  Value+  services,  an  increase  in  prepaid  expenses  and  other  current  assets  of  $5.9  million primarily driven by an increase in prepaid expenses to support the growth in our business, an increase in deposits held with a third party related to requirements to maintain collateral for our insurance services, and an increase in deferred costs, and a $0.9 million decrease in accounts payable due to timing of payments. For the year ended December 31, 2019, cash provided by operating activities was $38.9 million resulting from our net income of $36.3 million, adjusted by non-cash charges of $2.4 million and a net increase in our operating assets and liabilities of $0.2 million. The non-cash charges primarily consist of a one-time benefit of $31.5 million related to the release of the valuation allowance for our deferred tax assets, offset by $22.4 million of depreciation and amortization of our property and equipment, intangible assets, and capitalized software development costs, $7.3 million of stock-based compensation and $4.1 million of amortization of operating lease right-of-use ("ROU") assets. The net increase in our operating assets and liabilities was primarily attributable to an increase of $4.5 million in accrued  employee  expenses  related  to  an  overall  increase  in  personnel-related  costs,  a  $1.4  million  decrease  in  other  assets,  a  $1.2  million  increase  in  other liabilities  and  a  $1.2  million  increase  in  deferred  revenue.  The  increase  in  our  operating  assets  and  liabilities  was  partially  offset  by  a  $4.0  million  increase  in prepaid expenses and other current assets, a $2.7 million decrease in operating lease liabilities, and a $2.0 million increase in accounts receivable primarily driven by the growth in sales of our Value+ services. 40     Cash Provided by (Used in) Investing Activities Cash  provided  by  (used  in)  investing  activities  is  generally  comprised  of  proceeds  from  divestitures,  purchases,  maturities  and  sales  of  investment securities, purchases of property and equipment, additions to capitalized software development, and cash paid for business acquisitions. For the year ended December 31, 2020, investing activities provided $146.5 million in cash primarily due to net proceeds from the MyCase Transaction of $191.4 million and the proceeds from maturities and sales of investment securities of $27.3 million and $16.7 million, respectively. These sources of cash were partially offset by purchases of investment securities of $43.9 million, capitalized software development costs of $26.0 million, and capital expenditures of $19.0 million  to  purchase  property  and  equipment  primarily  related  to  the  growth  and  expansion  of  our  headquarters  in  Santa  Barbara,  CA,  a  portion  of  which  was reimbursed through tenant improvement allowances. For the year ended December 31, 2019, investing activities used $89.9 million in cash primarily due to $54.0 million used to acquire Dynasty, as well as purchases  of  investment  securities  of  $25.2  million,  capitalized  software  development  costs  of  $21.0  million  for  the  continued  investment  in  our  software development,  and  capital  expenditures  of  $8.1  million  to  purchase  property,  equipment  and  intangible  assets  for  the  continued  growth  and  expansion  of  our business. These uses were partially offset by sales and maturities of investment securities of $2.8 million and $15.7 million, respectively. Cash Used in Financing Activities Cash  used  in  financing  activities  is  generally  comprised  of  proceeds  from  the  exercise  of  stock  options,  net  share  settlements  for  employee  tax withholdings associated with the vesting of RSUs, the payment of contingent consideration under acquisition arrangements, activities associated with our former Credit Facility, and activities related to the repurchase of our Class A common stock. For the year ended December 31, 2020, financing activities used $70.4 million in cash primarily as a result of the payment of all outstanding amounts due under the Credit Facility of $99.6 million, net share settlements for employee tax withholdings associated with the vesting of RSUs of $12.2 million, payment of contingent consideration related to the Dynasty acquisition of $6.0 million, and the repurchase of outstanding shares of Class A common stock in the amount of $4.2 million. These uses of cash were partially offset by net proceeds from the Revolving Facility of $50.8 million. For  the  year  ended  December  31,  2019,  financing  activities  used  $7.3  million  in  cash  primarily  as  a  result  of  net  share  settlements  for  employee  tax withholdings  associated  with  the  vesting  of  RSUs  of  $6.2  million,  as  well  as  principal  payments  on  debt  of  $3.4  million,  and  payments  of  debt  issuance  costs of $0.4 million, partially offset by proceeds from issuance of debt of $2.2 million and proceeds from stock option exercises of $0.6 million. Off-Balance Sheet Arrangements At December 31, 2020, we did not have any off-balance sheet arrangements. Contractual Obligations and Other Commitments The following table presents our contractual obligations and other commitments at December 31, 2020: Total Less than 1 year (1) Payments Due by Period 1 to 3 years (in thousands) 3 to 5 years More than 5 years Operating lease obligations 52,692  (1,275) 9,327  10,172  34,468  (1)  Operating lease obligations for the year ending December 31, 2021 are presented net of tenant improvement allowances of $5.2 million. At  December  31,  2020,  liabilities  for  unrecognized  tax  benefits  of  $6.1  million  were  not  included  in  our  contractual  obligations  in  the  table  above because,  due  to  their  nature,  there  is  a  high  degree  of  uncertainty  regarding  the  timing  of  future  cash  outflows  and  other  events  that  would  extinguish  these liabilities. For additional information regarding our contractual obligations, commitments and indemnification arrangements, refer to Note 9, Leases and Note 11, Commitments and Contingencies of our Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report. 41 Critical Accounting Policies and Estimates Our Consolidated Financial Statements and the related notes included elsewhere in this Annual Report are prepared in accordance with generally accepted accounting principles in the United States. The preparation of our Consolidated Financial Statements requires management to make estimates and assumptions that affect the reported amounts of assets and liabilities and the disclosure of contingent assets and liabilities at the dates of the financial statements, and the reported amounts of revenue and expenses during the reporting period. Actual results could differ materially from those estimates. We  believe  that  the  following  critical  accounting  policies  involve  a  greater  degree  of  judgment  or  complexity  than  our  other  accounting  policies. Accordingly, these are the policies we believe are the most critical to a full understanding and evaluation of our Consolidated Financial Statements. For additional information, refer to Note 2, Summary of Significant Accounting Policies of our Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report. Revenue Recognition We generate revenue from our customers primarily through subscriptions to access our core solutions and Value+ services for our cloud-based software solutions. Revenue is recognized upon transfer of control of promised services in an amount that reflects the consideration we expect to receive in exchange for those services. We enter into contracts that can include various combinations of services, which are generally capable of being distinct, distinct within the context of the contract, and accounted for as separate performance obligations. Revenue is recognized net of any taxes collected from customers, which are subsequently remitted to governmental authorities. Contracts with Multiple Performance Obligations Many  of  our  contracts  with  customers  contain  multiple  performance  obligations.  Determining  whether  products  and  services  are  considered  distinct performance  obligations  that  should  be  accounted  for  separately  versus  together  may  require  judgment.  We  account  for  individual  performance  obligations separately if they are distinct. The performance obligations for these contracts include access and use of our core solutions, implementation services, and customer support. Access and use of our core solutions and implementation services are considered distinct. The  transaction  price  is  allocated  to  each  performance  obligation  on  a  relative  standalone  selling  price  basis.  Judgment  is  required  to  determine  the standalone selling price for each distinct performance obligation. We typically have more than one standalone selling price for individual products and services due to  the  stratification  of  those  products  and  services  by  customers  and  circumstances.  In  these  instances,  we  determine  the  standalone  selling  price  based  on  our overall  pricing  objectives,  taking  into  consideration  customer  demographics  and  other  factors.  Fees  are  fixed  based  on  rates  specified  in  the  subscription agreements, which do not provide for any refunds or adjustments. Capitalized Software Development Costs Software  development  cost  consist  of  certain  payroll  and  stock  compensation  costs  incurred  to  develop  functionality  of  our  internal-use  software solutions. We capitalize certain software development costs for new offerings as well as significant upgrades and enhancements to our existing software solutions. Capitalized software development costs are amortized using the straight-line method over an estimated useful life of three years. We do not transfer ownership of our software, or lease our software, to third parties. We believe there are two key estimates within the capitalized software balance, which are the determination of the useful life of the software and the determination of the amounts to be capitalized. We determined that a three year life is appropriate for our internal-use software based on our best estimate of the useful life of the internally developed software after considering factors such as continuous developments in the technology, obsolescence and anticipated life of the service offering before significant upgrades.  Based  on  our  prior  experience,  internally  generated  software  will  generally  remain  in  use  for  a  minimum  of  three  years  before  being  significantly replaced  or  modified  to  keep  up with  evolving  customer  and  company  needs.  While  we do  not  anticipate  any  significant  changes  to  this  three  year  estimate,  a change in this estimate could produce a material impact on our financial statements. We determine  the amount  of  internal  software  costs  to be capitalized  based  on the  amount  of time  spent by our  software  engineers  on projects.  Costs associated with building or significantly enhancing our software solutions and new internally built software solutions are capitalized, while costs associated with planning new developments and maintaining our software solutions are expensed as incurred. There is judgment involved in estimating the stage of development as well  as  estimating  time  allocated  to  a  particular  project.  A  significant  change  in  the  time  spent  on  each  project  could  have  a  material  impact  on  the  amount capitalized and related amortization expense in subsequent periods. 42 Business Combinations The  results  of  a  business  acquired  in  a  business  combination  are  included  in  our  Consolidated  Financial  Statements  from  the  date  of  acquisition.  We allocate the purchase price, including the fair value of contingent consideration, to the identifiable assets and liabilities of the acquired business at their acquisition date fair values. The excess of the purchase price over the amount allocated to the identifiable assets and liabilities, if any, is recorded as goodwill. Determining  the  fair  value  of  assets  acquired  and  liabilities  assumed  requires  management  to  make  significant  judgments  and  estimates,  including  the selection of valuation methodologies, estimates of future revenue and cash flows, discount rates and selection of comparable companies. We engage the assistance of valuation specialists in concluding on fair value measurements in connection with determining fair values of assets acquired and liabilities assumed in a business combination. Acquisition-related transaction costs are not included as a component of consideration transferred, but are accounted for as an operating expense in the period in which the costs are incurred. Income Taxes We recognize deferred tax liabilities and assets for the expected future tax consequences of temporary differences between the carrying amounts and the tax bases of assets and liabilities. Deferred income tax assets and liabilities are measured using enacted tax rates expected to apply to taxable income in the years in which those temporary differences are expected to be recovered or settled. The effect of a change in tax rates on deferred tax assets and liabilities is recognized in the Consolidated Statements of Operations in the period that includes the enactment date. A valuation allowance is recorded when it is more likely than not that some of the deferred tax assets will not be realized. In evaluating the need for a valuation allowance, management considers the weighting of all available positive and  negative  evidence,  which  includes,  among  other  things,  the  nature,  frequency  and  severity  of  current  and  cumulative  taxable  income  or  losses,  future projections of profitability, and the duration of statutory carryforward periods. Judgment is required to measure the amount of tax benefits that can be recognized associated with uncertain tax positions. We recognize the tax benefit from an uncertain tax position only if it is more likely than not that the tax position will be sustained on examination by the taxing authorities, based on the technical merits of the position. The tax benefits recognized in our Consolidated Financial Statements from such positions are then measured based on the largest benefit that has a greater than 50% likelihood of being realized. We recognize interest and penalties accrued with respect to uncertain tax positions, if any, in our provision for income taxes in the Consolidated Statements of Operations. Leases We determine if an arrangement is a lease at inception. Operating leases are included in prepaid expenses and other current assets, operating lease right of use ("ROU") assets, other current liabilities, and operating lease liabilities on our Consolidated Balance Sheets. Operating lease ROU assets and operating lease liabilities  are  recognized  based  on  the  present  value  of  the  future  minimum  lease  payments  over  the  lease  term  at  commencement  date.  As  none  of  our  leases provide  an  implicit  rate,  we  use  our  incremental  borrowing  rate  based  on  the  information  available  at  commencement  date  in  determining  the  present  value  of future payments. The operating lease ROU assets also include any lease payments made to the lessor before or at the lease commencement date and excludes lease incentives received and initial direct costs incurred. Our lease terms may include options to extend or terminate the lease when it is reasonably certain that we will exercise that option. Recent Accounting Pronouncements        For  information  regarding  recent  accounting  pronouncements,  refer  to  Note  2,  Summary of Significant Accounting Policies of  our  Consolidated Financial Statements included elsewhere in this Annual Report. 43 ITEM 7A. QUANTITATIVE AND QUALITATIVE DISCLOSURE ABOUT MARKET RISK Interest Rate Risk Investment Securities At December 31, 2020, we had cash and cash equivalents of $140.3 million consisting of bank deposits, money market funds, and treasury securities, and $35.0  million  of  investment  securities  consisting  of  United  States  government  agency  securities  and  treasury  securities.  The  primary  objective  of  investing  in securities is to support our liquidity and capital needs. We did not purchase these investments for trading or speculative purposes and have not used any derivative financial instruments to manage our interest rate risk exposure. Our investment securities are exposed to market risk due to interest rate fluctuations. While fluctuations in interest rates do not impact our interest income from our investment securities as all of these securities have fixed interest rates, changes in interest rates may impact the fair value of the investment securities. Since our investment securities are held as available for sale, all changes in fair value impact our other comprehensive income unless an investment security is considered impaired in which case changes in fair value are reported in other expense. At December 31, 2020, a hypothetical 100 basis point change in interest rates would not have resulted in a material change in the fair value of our investment securities. This estimate is based on a sensitivity model which measured an instant change in interest rates by 100 basis points at December 31, 2020. Credit Facility Prior to its termination in connection with the MyCase Transaction, we were exposed to interest rate risk as a result of our Credit Facility. Outstanding borrowings under the Credit Facility accrued interest as described in Note 10, Long-Term Debt, of our Consolidated Financial Statements. Our borrowings under the Credit Facility were subject to interest rate fluctuations, which could have had a material impact on our cash flows and results of operations depending on the magnitude of the fluctuations and the outstanding borrowings. In order to determine the potential impact of changes in interest rates on our cash flows and result of operations, we performed a sensitivity analysis. A hypothetical 100 basis point increase in interest rates during the year ended December 31, 2020 would not have had a material impact on our cash flows or results of operations. In connection with the MyCase Transaction, and as required by the terms of the Credit Agreement, the Credit Agreement was terminated and all obligations outstanding under the Term Loan and Revolving Facility thereunder, including all guarantees and security interests granted with respect to such obligations, were satisfied in full with proceeds from the MyCase Transaction and extinguished. Inflation Risk We have not been exposed to, nor do we anticipate being exposed to, material risks due to changes in inflation rates. Foreign Currency Exchange Rate Risk We have not been exposed to, nor do we anticipate being exposed to, material risks relating to foreign currency exchange rate fluctuations. ITEM 8. FINANCIAL STATEMENTS AND SUPPLEMENTARY DATA INDEX TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS Report of Independent Registered Public Accounting Firm Consolidated Balance Sheets Consolidated Statements of Operations Consolidated Statements of Comprehensive Income Consolidated Statements of Stockholders' Equity Consolidated Statements of Cash Flows Notes to Consolidated Financial Statements Page 45 47 48 49 50 51 53 The supplementary financial information required by this Item 8 is included in Item 7 of this Annual Report in the section entitled "Quarterly Results of Operations." 44 REPORT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRM To the Board of Directors and Stockholders of AppFolio, Inc. Opinions on the Financial Statements and Internal Control over Financial Reporting We have audited the accompanying consolidated balance sheets of AppFolio, Inc. and its subsidiaries (the “Company”) as of December 31, 2020 and 2019, and the related consolidated statements of operations, of comprehensive income, of stockholders’ equity and of cash flows for each of the three years in the period ended December 31, 2020, including the related notes (collectively referred to as the “consolidated financial statements”). We also have audited the Company's internal control over financial reporting as of December 31, 2020, based on criteria established in Internal Control - Integrated Framework (2013) issued by the Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission (COSO). In our opinion, the consolidated financial statements referred to above present fairly, in all material respects, the financial position of the Company as of December 31,  2020  and  2019,  and  the  results  of  its  operations  and  its  cash  flows  for  each  of  the  three  years  in  the  period  ended  December  31,  2020  in  conformity  with accounting principles generally accepted in the United States of America. Also in our opinion, the Company maintained, in all material respects, effective internal control over financial reporting as of December 31, 2020, based on criteria established in Internal Control - Integrated Framework (2013) issued by the COSO. Changes in Accounting Principles As discussed in Note 2 to the consolidated financial statements, the Company changed the manner in which it accounts for leases in 2019 and the manner in which it accounts for revenue from contracts with customers in 2018. Basis for Opinions The Company's management is responsible for these consolidated financial statements, for maintaining effective internal control over financial reporting, and for its  assessment  of  the  effectiveness  of  internal  control  over  financial  reporting,  included  in  Management's  Report  on  Internal  Control  over  Financial  Reporting appearing under Item 9A. Our responsibility is to express opinions on the Company’s consolidated financial statements and on the Company's internal control over financial  reporting  based  on  our  audits.  We  are  a  public  accounting  firm  registered  with  the  Public  Company  Accounting  Oversight  Board  (United  States) (PCAOB)  and  are  required  to  be  independent  with  respect  to  the  Company  in  accordance  with  the  U.S.  federal  securities  laws  and  the  applicable  rules  and regulations of the Securities and Exchange Commission and the PCAOB. We  conducted  our  audits  in  accordance  with  the  standards  of  the  PCAOB.  Those  standards  require  that  we  plan  and  perform  the  audits  to  obtain  reasonable assurance  about  whether  the  consolidated financial  statements  are  free  of  material  misstatement,  whether  due  to  error  or  fraud,  and  whether  effective  internal control over financial reporting was maintained in all material respects. Our  audits  of  the  consolidated  financial  statements  included  performing  procedures  to  assess  the  risks  of  material  misstatement  of  the  consolidated  financial statements, whether due to error or fraud, and performing procedures that respond to those risks. Such procedures included examining, on a test basis, evidence regarding the amounts and disclosures in the consolidated financial statements. Our audits also included evaluating the accounting principles used and significant estimates made by management, as well as evaluating the overall presentation of the consolidated financial statements. Our audit of internal control over financial reporting  included  obtaining  an  understanding  of  internal  control  over  financial  reporting,  assessing  the  risk  that  a  material  weakness  exists,  and  testing  and evaluating the design and operating effectiveness of internal control based on the assessed risk. Our audits also included performing such other procedures as we considered necessary in the circumstances. We believe that our audits provide a reasonable basis for our opinions. 45 Definition and Limitations of Internal Control over Financial Reporting A company’s internal control over financial reporting is a process designed to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles. A company’s internal control over financial reporting includes those policies and procedures that (i) pertain to the maintenance of records that, in reasonable detail, accurately and fairly reflect the transactions and  dispositions  of  the  assets  of  the  company;  (ii)  provide  reasonable  assurance  that  transactions  are  recorded  as  necessary  to  permit  preparation  of  financial statements in accordance with generally accepted accounting principles, and that receipts and expenditures of the company are being made only in accordance with authorizations  of  management  and  directors  of  the  company;  and  (iii)  provide  reasonable  assurance  regarding  prevention  or  timely  detection  of  unauthorized acquisition, use, or disposition of the company’s assets that could have a material effect on the financial statements. Because  of  its  inherent  limitations,  internal  control  over  financial  reporting  may  not  prevent  or  detect  misstatements.  Also,  projections  of  any  evaluation  of effectiveness to future periods are subject to the risk that controls may become inadequate because of changes in conditions, or that the degree of compliance with the policies or procedures may deteriorate. Critical Audit Matters The critical audit matter communicated below is a matter arising from the current period audit of the consolidated financial statements that was communicated or required to be communicated to the audit committee and that (i) relates to accounts or disclosures that are material to the consolidated financial statements and (ii) involved our especially challenging, subjective, or complex judgments. The communication of critical audit matters does not alter in any way our opinion on the consolidated financial statements, taken as a whole, and we are not, by communicating the critical audit matter below, providing a separate opinion on the critical audit matter or on the accounts or disclosures to which it relates. Uncertain Tax Positions As  described  in  Notes  2  and  14  to  the  consolidated  financial  statements,  the  Company  has  recorded  reserves  for  unrecognized  tax  benefits  from  uncertain  tax positions of $6.1 million as of December 31, 2020. Judgment is required to measure the amount of tax benefits that can be recognized associated with uncertain tax positions.  Management  recognizes  the  tax  benefit  from  an  uncertain  tax  position  only  if  it  is  more  likely  than  not  that  the  tax  position  will  be  sustained  on examination by the taxing authorities, based on the technical merits of the position. The tax benefits recognized from such positions are then measured based on the largest benefit that has a greater than 50% likelihood of being realized. The  principal  considerations  for  our  determination  that  performing  procedures  relating  to  uncertain  tax  positions  is  a  critical  audit  matter  are  (i)  the  significant judgment  by management  when  determining  uncertain  tax positions  and measuring  the  amount  of reserve  required  to be recognized,  (ii)  the significant  auditor judgment, subjectivity,  and effort in performing procedures and evaluating audit evidence related to management’s  identification  of uncertain tax positions and measurement  of  the  amount  of  tax  benefits  recognized  associated  with  uncertain  tax  positions,  and  (iii)  the  audit  effort  involved  the  use  of  professionals  with specialized skill and knowledge. Addressing the matter involved performing procedures and evaluating audit evidence in connection with forming our overall opinion on the consolidated financial statements. These procedures included testing the effectiveness of controls relating to the identification and recognition of the reserves for uncertain tax positions. These procedures also included, among others (i) evaluating management’s process for identifying uncertain tax positions and measuring the amount of the reserve required,  (ii)  testing  the  completeness  of  management’s  assessment  of  the  identification  of  uncertain  tax  positions,  and  (iii)  testing  the  reasonableness  of management’s  assessment  of  the  technical  merits  of  the  tax  positions  and  estimates  of  the  amount  of  tax  benefit  expected  to  be  realized.  Professionals  with specialized skill and knowledge were used to assist in the evaluation of the Company’s uncertain tax positions related to the application of relevant tax laws.  /s/ PricewaterhouseCoopers LLP Los Angeles, California March 1, 2021 We have served as the Company’s auditor since 2012. 46   APPFOLIO, INC. CONSOLIDATED BALANCE SHEETS (in thousands, except par values) December 31, 2020 2019 Assets Current assets Cash and cash equivalents Investment securities—current Accounts receivable, net Prepaid expenses and other current assets Total current assets Investment securities—noncurrent Property and equipment, net Operating lease right-of-use assets Capitalized software development costs, net Goodwill Intangible assets, net Deferred taxes Other long-term assets Total assets Liabilities and Stockholders’ Equity Current liabilities Accounts payable Accrued employee expenses Accrued expenses Deferred revenue Income tax payable Other current liabilities Term loan, net—current portion Total current liabilities Operating lease liabilities Term loan, net Deferred taxes Total liabilities Commitments and contingencies (Note 11) Stockholders’ equity: Preferred stock, $0.0001 par value, 25,000 shares authorized and no shares issued and outstanding as of December 31, 2020 and December 31, 2019 Class A common stock, $0.0001 par value, 250,000 shares authorized as of December 31, 2020 and December 31, 2019; 19,148 and 16,923 shares issued as of December 31, 2020 and December 31, 2019, respectively; 18,729 and 16,552 shares outstanding as of December 31, 2020 and December 31, 2019, respectively Class B common stock, $0.0001 par value, 50,000 shares authorized as of December 31, 2020 and December 31, 2019; 15,659 and 17,594 shares issued and outstanding as of December 31, 2020 and December 31, 2019, respectively Additional paid-in capital Accumulated other comprehensive income Treasury stock, at cost, 419 and 371 shares of Class A common stock as of December 31, 2020 and December 31, 2019, respectively Retained earnings (accumulated deficit) Total stockholders’ equity Total liabilities and stockholders’ equity $ $ $ $ 140,263  28,256  10,057  20,777  199,353  6,770  26,439  30,561  35,459  56,147  16,357  12,181  6,213  389,480  1,040  18,888  14,069  2,262  9,095  4,451  —  49,805  40,146  —  13,609  103,560  —  2  2  161,247  56  (25,756) 150,369  285,920  389,480  $ $ $ $ 15,813  22,876  7,562  15,540  61,791  12,089  14,744  27,803  30,023  58,425  21,377  27,574  6,276  260,102  1,927  17,758  10,833  4,600  —  11,139  1,208  47,465  33,312  47,375  —  128,152  —  2  2  161,509  33  (21,562) (8,034) 131,950  260,102  The accompanying notes to the Consolidated Financial Statements are an integral part of these statements. 47     APPFOLIO, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF OPERATIONS (in thousands, except per share amounts) Revenue Costs and operating expenses: Cost of revenue (exclusive of depreciation and amortization) Sales and marketing Research and product development General and administrative Depreciation and amortization Total costs and operating expenses Income from operations Other income (expense), net Interest (expense) income, net Income before provision for (benefit from) income taxes Provision for (benefit from) income taxes Net income Net income per common share: Basic Diluted Weighted average common shares outstanding: Basic Diluted 2020 Year Ended December 31, 2019 2018 $ 310,056  $ 256,012  $ 190,071  119,029  58,445  48,529  47,480  26,790  300,273  9,783  188,897  (1,849) 196,831  38,428  158,403  $ 4.62  $ 4.44  $ 34,264  35,713  101,642  51,528  39,508  34,478  22,395  249,551  6,461  16  (1,654) 4,823  (31,459) 36,282  $ 1.07  $ 1.02  $ 34,016  35,567  73,549  33,288  24,111  24,891  14,576  170,415  19,656  (56) 787  20,387  420  19,967  0.59  0.56  34,128  35,562  $ $ $ The accompanying notes to the Consolidated Financial Statements are an integral part of these statements. 48       APPFOLIO, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF COMPREHENSIVE INCOME (in thousands) Net income Other comprehensive income:     Changes in unrealized gains on investment securities Comprehensive income 2020 Year Ended December 31, 2019 2018 158,403  $ 36,282  $ 19,967  23  158,426  $ 211  36,493  $ 31  19,998  $ $ The accompanying notes to the Consolidated Financial Statements are an integral part of these statements. 49     APPFOLIO, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF STOCKHOLDERS' EQUITY (in thousands) Additional Paid-in Capital Accumulated Other Comprehensive Income (Loss) Retained Earnings/ (Accumulated Deficit) Treasury Stock Total Common Stock Class A Shares 14,879  $ 170  —  Amount 1  —  —  Common Stock Class B Shares 19,102  $ —  —  Amount 3  —  —  $ $ 152,531  1,035  7,187  $ (209) —  —  113  —  993  5  —  (371) —  —  15,789  120  —  123  —  515  5  —  —  16,552  106  —  166  1,948  5  —  (48) —  18,729  $ —  —  1  —  —  —  —  —  2  —  —  —  —  —  —  —  —  2  —  —  —  —  —  —  —  —  2  —  —  (993) —  —  —  —  —  18,109  —  —  —  —  (515) —  —  —  17,594  13  —  —  (1,948) —  —  —  —  15,659  $ —  —  (1) —  —  —  —  —  2  —  —  —  —  —  —  —  —  2  —  —  —  —  —  —  —  —  2  $ (2,890) 35  —  —  —  —  —  —  157,898  553  8,985  (5,933) 6  —  —  —  —  161,509  822  11,112  (12,196) —  —  —  —  —  161,247  $ —  —  —  —  31  —  —  —  (178) —  —  —  —  —  —  211  —  33  —  —  —  —  —  23  —  —  56  —  $ —  —  —  —  —  —  —  (21,562) —  —  (21,562) —  —  —  —  —  —  —  —  (21,562) —  —  —  —  —  —  (4,194) —  $ (25,756) $ $ (67,247) —  —  —  —  —  —  —  —  2,964  19,967  (44,316) —  —  —  —  —  —  —  36,282  (8,034) —  —  85,079  1,035  7,187  (2,890) 35  —  —  31  (21,562) 2,964  19,967  91,846  553  8,985  (5,933) 6  —  —  211  36,282  131,950  822  11,112  —  (12,196) —  —  —  —  158,403  150,369  $ —  —  23  (4,194) 158,403  285,920  Balance at December 31, 2017 Exercise of stock options Stock-based compensation Vesting of restricted stock units, net of shares withheld for taxes Vesting of early exercised shares Conversion of Class B stock to Class A stock Issuance of restricted stock awards Other comprehensive income Repurchase of common stock Cumulative-effect adjustment resulting from adoption of ASU 2014-09 Net income Balance at December 31, 2018 Exercise of stock options Stock-based compensation Vesting of restricted stock units, net of shares withheld for taxes Vesting of early exercised shares Conversion of Class B stock to Class A stock Issuance of restricted stock awards Other comprehensive income Net income Balance at December 31, 2019 Exercise of stock options Stock-based compensation Vesting of restricted stock units, net of shares withheld for taxes Conversion of Class B stock to Class A stock Issuance of restricted stock awards Other comprehensive income Repurchase of common stock Net income Balance at December 31, 2020 The accompanying notes to the Consolidated Financial Statements are an integral part of these statements. 50 APPFOLIO, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (in thousands) Cash from operating activities Net income Adjustments to reconcile net income to net cash provided by operating activities: 2020 Year Ended December 31, 2019 2018 $ 158,403  $ 36,282  $ 19,967  Depreciation and amortization Amortization of operating lease right-of-use assets Deferred income taxes Stock-based compensation Gain on sale of business Other Changes in operating assets and liabilities: Accounts receivable Prepaid expenses and other current assets Other assets Accounts payable Accrued employee expenses Accrued expenses Deferred revenue Operating lease liabilities Other liabilities Net cash provided by operating activities Cash from investing activities Purchases of available-for-sale investments Proceeds from sales of available-for-sale investments Proceeds from maturities of available-for-sale investments Purchases of property, equipment and intangible assets Capitalization of software development costs Cash paid in business acquisition, net of cash acquired Proceeds from sale of business, net of cash divested Net cash provided by (used in) investing activities Cash from financing activities Proceeds from stock option exercises Tax withholding for net share settlement Payment of contingent consideration Proceeds from issuance of debt Principal payments on debt Payment of debt issuance costs Purchase of treasury stock Net cash (used in) provided by financing activities Net increase (decrease) in cash and cash equivalents Cash, cash equivalents and restricted cash Beginning of period End of period 26,790  3,701  29,002  9,025  (187,658) 125  (2,782) (5,894) (519) (903) 2,799  6,878  530  (564) 9,366  48,299  (43,877) 16,711  27,330  (19,038) (26,042) —  191,427  146,511  822  (12,196) (5,977) 50,752  (99,565) —  (4,194) (70,358) 124,452  22,395  4,130  (31,455) 7,309  —  32  (2,031) (4,031) 1,376  511  4,542  55  1,193  (2,662) 1,241  38,887  (25,198) 2,750  15,660  (8,084) (20,998) (54,004) —  (89,874) 553  (6,155) —  2,169  (3,419) (420) —  (7,272) (58,259) 16,247  140,699  $ $ 74,506  16,247  $ 51 14,576  —  —  6,337  —  224  (908) (6,073) (4,447) 614  1,219  3,281  (4,589) —  6,067  36,268  (29,516) 20,900  32,819  (2,102) (12,304) (14,441) —  (4,644) 1,035  (3,127) —  50,138  (138) —  (21,562) 26,346  57,970  16,536  74,506      APPFOLIO, INC. CONSOLIDATED STATEMENTS OF CASH FLOWS (in thousands) Supplemental disclosure of cash flow information Cash paid for interest Cash paid for income taxes Cash paid for amounts included in the measurement of lease liabilities included in operating cash flows Right-of-use assets obtained in exchange for operating lease liabilities Noncash investing and financing activities Purchases of property and equipment included in accounts payable and accrued expenses Capitalization of software development costs included in accrued expenses and accrued employee expenses Stock-based compensation capitalized for software development Purchase consideration for acquisitions included in other current liabilities Debt issuance and other financing costs accrued, not paid 2020 Year Ended December 31, 2019 2018 $ $ 1,815  $ 85  2,198  6,644  370  $ 383  2,087  —  —  2,169  $ 545  5,007  14,986  3,447  $ 1,187  1,844  5,977  —  118  82  —  —  518  825  1,087  —  371      The following table presents a reconciliation of cash, cash equivalents and restricted cash reported within the Consolidated Balance Sheets to the total of the same such amounts shown above (in thousands): Cash and cash equivalents Restricted cash included in other assets Total cash, cash equivalents and restricted cash 2020 140,263  $ 436  140,699  $ $ $ December 31, 2019 15,813  $ 434  16,247  $ 2018 74,076  430  74,506  The accompanying notes to the Consolidated Financial Statements are an integral part of these statements. 52     NOTES TO CONSOLIDATED AUDITED FINANCIAL STATEMENTS APPFOLIO, INC. 1. Nature of Business AppFolio,  Inc. ("we,"  "us" or  "our")  provides  innovative  software,  services  and  data  analytics  to the  real  estate  industry.  Our industry-specific,  cloud- based solutions are used primarily by property managers, and also by numerous other constituencies in the property management business ecosystem. These other constituencies include property owners, rental prospects, tenants and service providers, whom we refer to collectively as "users". Although specific functionality varies by product, our core solutions are designed to enable our customers to digitally transform their businesses, address critical business operations and enable exceptional  customer  service.  In  addition  to  our  core  solutions,  we  offer  an  array  of  optional,  but  often  business-critical,  Value+  services  that  are  designed  to enhance, automate and streamline processes and workflows that are essential to our customers' businesses. Our Value+ services are generally available on an as- needed basis and enable our customers to adapt our offerings to their specific operational requirements. Our solutions and services are designed to be a system of record to automate essential business processes, a system of engagement to enhance business interactions  between  our  customers  and  their  business  ecosystems  and  a  system  of  intelligence  designed  to  leverage  data  to  predict  and  optimize  business workflows in order to enable exceptional customer experiences and increase efficiency across our customers' businesses. Our mobile-optimized software solutions are  designed  for  use  across  multiple  devices  and  operating  systems.  Our  software  solutions  are  offered  as  a  service,  are  hosted  using  a  modern  cloud-based architecture, and in part, use artificial intelligence technologies. This architecture leads to rich data sets that have a consistent schema across our customer and user base and enables us to deploy data-powered products and services for our customers and users. For  the  years  ended  December  31,  2020,  2019  and  2018,  our  revenue  was  $310.1  million,  $256.0  million  and  $190.1  million,  respectively  of  which $284.7  million,  $231.1  million  and  $172.4  million,  respectively,  are  derived  from  our  software  and  services  offered  to  the  real  estate  vertical.  During  certain periods covered by this Annual Report, we also provided software solutions and services to the legal vertical. On  September  30,  2020,  we  completed  our  divestiture  of  100%  of  the  issued  and  outstanding  equity  interests  of  MyCase,  Inc.  ("MyCase"),  a  former wholly  owned  subsidiary  that  provided  such  legal  practice  and  case  management  software  solutions  to  our  legal  customers.  We  sold  MyCase  to  Mockingbird AcquisitionCo  Inc.,  a  Delaware  corporation  (“Buyer”)  affiliated  with  funds  advised  by  Apax  Partners  LLP,  for  $193.0  million  pursuant  to  a  Stock  Purchase Agreement,  dated  September  7,  2020  (the  “Purchase  Agreement”),  by  and  among  Buyer,  us  and  MyCase  (the  “MyCase  Transaction”).  In  connection  with  the closing  of  the  MyCase  Transaction,  and  in  accordance  with  the  terms  of  the  Purchase  Agreement,  we  entered  into  certain  ancillary  agreements  with  MyCase, including  relating  to  certain  post-closing  transition  services  to  be  provided  by  us  to  MyCase  at  fair  market  value,  as  well  as  an  intellectual  property  licensing agreement for certain software and patents for which no ongoing licensing fees will be received. We recognized a pre-tax gain on the sale of $187.7 million on the MyCase Transaction. 2. Summary of Significant Accounting Policies Basis of Presentation and Significant Accounting Policies The accompanying Consolidated Financial Statements were prepared in accordance with accounting principles generally accepted in the United States of America (“GAAP”). Reclassification We reclassified certain amounts in our Consolidated Balance Sheet in the prior year to confirm to the current year's presentation. Principles of Consolidation The  accompanying  Consolidated  Financial  Statements  include  the  operations  of  AppFolio,  Inc.  and  its  wholly  owned  subsidiaries.  All  intercompany balances and transactions have been eliminated in consolidation. Our investment in SecureDocs, Inc. (“SecureDocs”) is accounted for under the equity method of accounting as we have the ability to exert significant influence, but do not control and are not the primary beneficiary of the entity. Our investment in SecureDocs is not material and any income (loss) activity is not material individually or in the aggregate to our Consolidated Financial Statements for any period presented. 53 Use of Estimates The  preparation  of  financial  statements  in  conformity  with  GAAP  requires  management  to  make  estimates  and  assumptions  that  affect  the  reported amounts of assets and liabilities and the disclosure of contingent assets and liabilities at the dates of the financial statements, and the reported amounts of revenue, expenses,  other  income,  and  provision  for  income  taxes  during  the  reporting  period.  Assets  and  liabilities  which  are  subject  to  judgment  and  use  of  estimates include the fair value of assets and liabilities assumed in business combinations, fair value of financial instruments, capitalized software development costs, period of  benefit  associated  with  deferred  costs,  incremental  borrowing  rate  used  to  measure  operating  lease  liabilities,  the  recoverability  of  goodwill  and  long-lived assets, income taxes, useful lives associated with property and equipment and intangible assets, contingencies, and valuation and assumptions underlying stock- based compensation and other equity instruments. During early calendar year 2020, the novel coronavirus disease ("COVID-19") spread globally, including to every state in the United States. The global pandemic has created and may continue to create significant uncertainty in a wide variety of industries and markets and has prompted many federal, state, local, and  foreign  governments  to  adopt  various  orders  and  restrictions  in  an  attempt  to  control  the  spread  and  mitigate  the  impact  of  the  disease,  which  may  reduce demand for our core solutions and/or Value+ services, impact the productivity of our workforce, reduce our access to capital, and harm our business and results of operations. These potential impacts are only amplified by the length of time they remain in place, as the cumulative effect upon our customers and their businesses may only exacerbate potential harm to our business and results of operations. In light of the unknown duration and severity of COVID-19, we face a greater degree of uncertainty than normal in making the judgments and estimates needed to apply our significant accounting policies. We assessed certain accounting matters that generally require consideration of forecasted financial information in context with the information reasonably available to us and the unknown future impacts of COVID-19 as of December 31, 2020 and through the date of this report.  The  accounting  matters  assessed  included,  but  were  not  limited  to,  our  allowance  for  credit  losses,  the  carrying  value  of  goodwill  and  other  long-lived assets, performance-based compensation and income taxes. As  of  the  date  of  our  Consolidated  Financial  Statements,  we  are  not  aware  of  any  specific  event  or  circumstance  that  would  require  us  to  update  our estimates or judgments or to revise the carrying value of our assets or liabilities. However, these estimates and judgments may change as new events occur and additional information is obtained, which may result in changes being recognized in our consolidated financial statements in future periods. While we considered the effects of COVID-19 in our estimates and assumptions, due to the level of uncertainty regarding the economic and operational impacts of COVID-19 on our business, there may be other judgments and assumptions that we have not considered. Such judgments and assumptions could result in a meaningful impact on our Consolidated Financial Statements in future periods. Actual results could differ from those estimates and any such differences may have a material impact on our Consolidated Financial Statements. Segment Information Our chief operating decision maker reviews financial information presented on an aggregated and consolidated basis, together with revenue information for  our  core  solutions,  Value+  and  other  service  offerings,  principally  to  make  decisions  about  how  to  allocate  resources  and  to  measure  our  performance. Accordingly, management has determined that we have one reportable and operating segment. Concentrations of Credit Risk Financial instruments that potentially subject us to credit risk consist principally of cash, cash equivalents, restricted cash, accounts receivable, investment securities and notes receivable. We maintain cash balances at financial institutions in excess of amounts insured by United States government agencies or payable by the United States government directly. We place our cash with high credit, quality financial institutions. We invest in investment securities with a minimum rating of A by Standard & Poor's or A-1 by Moody's and regularly monitor our investment security portfolio for changes in credit ratings. Concentrations of credit risk with respect to accounts receivable and revenue are limited due to a large, diverse customer base. No individual customer represented 10% or more of accounts receivable at December 31, 2020 and 2019 or revenue for the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018. Fair Value Measurements Fair  value  is  defined  as  the  exchange  price  that  would  be  received  for  an  asset  or  paid  to  transfer  a  liability  (an  exit  price)  in  the  principal  or  most advantageous market for the asset or liability in an orderly transaction between market participants on the measurement date. 54 Valuation techniques used to measure fair value must maximize the use of observable inputs and minimize the use of unobservable inputs. Accounting Standard Codification 820, Fair Value Measurements and Disclosures, describes a fair value hierarchy based on three levels of inputs, of which the first two are considered observable and the last unobservable, that may be used to measure fair value, which are the following: Level 1 - Quoted prices in active markets for identical assets or liabilities or funds. Level 2 -  Inputs  other  than  Level  1  that  are  observable,  either  directly  or  indirectly,  such  as  quoted  prices  for  similar  assets  or  liabilities; quoted prices in markets that are not active; or other inputs that are observable or can be corroborated by observable market data for substantially the full term of the assets or liabilities. Level 3 -  Unobservable  inputs  that  are  supported  by  little  or  no  market  activity  and  that  are  significant  to  the  fair  value  of  the  assets  or liabilities. Cash, Cash Equivalents and Restricted Cash We consider all highly liquid investments, readily convertible to cash, and which have a remaining maturity date of three months or less at the date of purchase, to be cash equivalents. Cash and cash equivalents are recorded at fair value and consist primarily of bank deposits, treasury securities, and money market funds. Restricted cash of $0.4 million at December 31, 2020 and 2019, is comprised of certificates of deposits relating to collateral requirements for customer automated  clearing  house  and  credit  card  chargebacks  and  minimum  collateral  requirements  for  our  insurance  services,  which  are  recorded  in  other  long-term assets. Investment Securities Our  investment  securities  currently  consist  of  corporate  bonds,  United  States  government  agency  securities  and  treasury  securities.  We  classify investment securities as available-for-sale at the time of purchase and reevaluate such classification at each balance sheet date. All investments are recorded at estimated  fair  value.  Unrealized  gains  and  losses  for  available-for-sale  investment  securities  are  included  in  accumulated  other  comprehensive  income,  a component  of  stockholders’  equity.  We  classify  our  investments  as  current  when  the  period  of  time  between  the  reporting  date  and  the  contractual  maturity  is twelve months or less and as noncurrent when the period of time between the reporting date and the contractual maturity is more than twelve months. For available-for-sale debt securities in an unrealized loss position, we first assess whether we intend to sell, or whether it is more likely than not that we will be required to sell the security before recovery of its amortized cost basis. If either of these criteria is met, the security’s amortized cost basis is written down to fair value through income. For securities in an unrealized loss position that do not meet these criteria, we evaluate whether the decline in fair value has resulted from credit loss or other factors. If this assessment indicates a credit loss exists, the credit-related portion of the loss is recorded as an allowance for losses on the security. No allowance for credit losses for available-for-sale investment securities was recorded as of December 31, 2020. Accounts Receivable Accounts receivable are recorded at the invoiced amount, net of an allowance for credit losses. The allowance for credit losses is based on historical loss experience,  the  number  of  days  that  receivables  are  past  due,  and  an  evaluation  of  the  potential  risk  of  loss  associated  with  delinquent  accounts.  Accounts receivable  considered  uncollectible  are  charged  against  the  allowance  for  credit  losses  when  identified.  We  do  not  have  any  off-balance  sheet  credit  exposure related to our customers. At December 31, 2020 and 2019, our allowance for credit losses was not material. Property and Equipment Property and equipment is stated at cost, less accumulated depreciation. Depreciation is calculated using the straight-line method over the estimated useful lives of assets. The estimated useful lives of our property and equipment are as follows: Asset Type Computer equipment Furniture and fixtures Office equipment Leasehold improvements Depreciation Period 3 years 7 years 3 to 5 years Shorter of remaining life of lease or asset life Repair and maintenance costs are expensed as incurred. Renewals and improvements are capitalized. Assets disposed of or retired are removed from the cost and accumulated depreciation accounts and any resulting gain or loss is reflected in our results of operations. 55 Leases We determine if an arrangement is a lease at inception. Operating leases are included in prepaid expenses and other current assets, operating lease ROU assets, other current liabilities, and operating lease liabilities on our Consolidated Balance Sheets. Operating lease ROU assets and operating lease liabilities are recognized based on the present value of the future minimum lease payments, over the lease term at commencement date. As none of our leases provide an implicit rate, we use our incremental borrowing rate based on the information available at commencement date in determining the present value of future payments. The operating lease ROU assets also include any lease payments made to the lessor before or at the lease commencement date and excludes lease incentives received and initial direct costs incurred. Our lease terms may include options to extend the lease when it is reasonably certain that we will exercise that option. Lease expense for minimum lease payments is recognized on a straight-line basis over the lease term. We have lease arrangements with lease and non- lease components, which are generally accounted for as a single lease component. Leases with an initial term of twelve months or less are not recorded on the balance sheet; we recognize lease expense for these leases on a straight-line basis over the lease term. Capitalized Software Development Costs Software  development  cost  consist  of  certain  payroll  and  stock  compensation  costs  incurred  to  develop  functionality  of  our  internal-use  software solutions. We capitalize certain software development costs for new offerings as well as significant upgrades and enhancements to our existing software solutions. Capitalized software development costs are amortized using the straight-line method over an estimated useful life of three years. We do not transfer ownership of our  software,  license,  or  lease  our  software  to  third  parties.  We  believe  there  are  two  key  estimates  within  the  capitalized  software  balance,  which  are  the determination of the useful life of the software and the determination of the amounts to be capitalized. We determined that a three year life is appropriate for our internal-use software based on our best estimate of the useful life of the internally developed software after considering factors such as continuous developments in the technology, obsolescence and anticipated life of the service offering before significant upgrades.  Based  on  our  prior  experience,  internally  generated  software  will  generally  remain  in  use  for  a  minimum  of  three  years  before  being  significantly replaced  or  modified  to  keep  up with  evolving  customer  and  company  needs.  While  we do  not  anticipate  any  significant  changes  to  this  three  year  estimate,  a change in this estimate could produce a material impact on our financial statements. We determine  the amount  of  internal  software  costs  to be capitalized  based  on the  amount  of time  spent by our  software  engineers  on projects.  Costs associated with building or significantly enhancing our software solutions and new internally built software solutions are capitalized, while costs associated with planning new developments and maintaining our software solutions are expensed as incurred. There is judgment involved in estimating the stage of development as well  as  estimating  time  allocated  to  a  particular  project.  A  significant  change  in  the  time  spent  on  each  project  could  have  a  material  impact  on  the  amount capitalized and related amortization expense. Goodwill and Intangible Assets Goodwill represents the excess of the purchase price over the estimated fair value of the net tangible and identifiable intangible assets acquired in business combinations. Goodwill is tested for impairment at least annually at the reporting unit level or at other times if an event occurs or circumstances change that would more likely than not reduce the fair value of a reporting unit below its carrying amount. We  have  the  option  to  assess  goodwill  for  possible  impairment  by  performing  a  qualitative  analysis  to  determine  whether  the  existence  of  events  or circumstances  leads  to  a  determination  that  it  is  more  likely  than  not  that  the  fair  value  of  a  reporting  unit  is  less  than  its  carrying  amount.  A  quantitative assessment  is  performed  if  the  qualitative  assessment  results  in  a  more-likely-than-not  determination  or  if  a  qualitative  assessment  is  not  performed.  The quantitative assessment considers whether the carrying amount of a reporting unit exceeds its fair value, in which case an impairment charge is recorded to the extent that the reporting unit’s carrying value exceeds its fair value. We have one reporting unit and we test for goodwill impairment annually during the fourth quarter of the calendar year. Additionally, in connection with the disposal of goodwill associated with the MyCase Transaction, we performed a goodwill impairment assessment as of September 30, 2020 on our remaining goodwill balance. Based on the assessments performed at September 30, 2020 and November 1, 2020, we determined it was unlikely that our reporting unit fair value  was  less  than  its  carrying  value  and  no  quantitative  impairment  test  assessment  was  required.  There  were  no  indicators  that  our  goodwill  has  become impaired since that date, and as such, there was no impairment charges recorded. No impairment losses were recorded for goodwill during the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018. 56 Intangible  assets  primarily  consist  of  acquired  database  and  technology,  non-compete  agreements,  customer  and  partner  relationships,  trademarks  and trade  names,  domain  names  and  patents,  which  are  recorded  at  cost,  less  accumulated  amortization.  We  determine  the  appropriate  useful  life  of  our  intangible assets by performing an analysis of expected cash flows of the acquired assets. Intangible assets are amortized over their estimated useful lives on a straight-line basis, which approximates the pattern in which the economic benefits of the assets are consumed. Impairment of Long-Lived Assets We assess the recoverability  of our long-lived  assets when events or changes in circumstances  indicate  that the carrying  value of an asset may not be recoverable or that the useful lives of those assets are no longer appropriate. An impairment charge would be recognized when the carrying amount of a long-lived asset or asset group is not recoverable and exceeds its fair value. The carrying amount of a long-lived asset or asset group is not recoverable if it exceeds the sum of the undiscounted cash flows expected to result from the use and eventual disposition of the asset or asset group. There were no impairment charges related to the identified long-lived assets for the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018. Business Combinations The  results  of  a  business  acquired  in  a  business  combination  are  included  in  our  Consolidated  Financial  Statements  from  the  date  of  acquisition.  We allocate the purchase price, including the fair value of contingent consideration, to the identifiable assets and liabilities of the acquired business at their acquisition date fair values. The excess of the purchase price over the amount allocated to the identifiable assets and liabilities, if any, is recorded as goodwill. Determining  the  fair  value  of  assets  acquired  and  liabilities  assumed  requires  management  to  make  significant  judgments  and  estimates,  including  the selection of valuation methodologies, estimates of future revenue and cash flows, discount rates and selection of comparable companies. We engage the assistance of valuation specialists in concluding on fair value measurements in connection with determining fair values of assets acquired and liabilities assumed in a business combination. Acquisition-related transaction costs are not included as a component of consideration transferred, but are accounted for as an operating expense in the period in which the costs are incurred. Revenue Recognition We  generate  revenue  from  our  customers  primarily  for  subscriptions  to  access  our  core  solutions  and  Value+  services  for  our  cloud-based  software solutions. Revenue is recognized upon transfer of control of promised services in an amount that reflects the consideration we expect to receive in exchange for those services. We enter into contracts that can include various combinations of services, which are generally capable of being distinct, distinct within the context of the contract, and accounted for as separate performance obligations. Revenue is recognized net of any taxes collected from customers, which are subsequently remitted  to  governmental  authorities.  Refer  to  Note  15,  Revenue and Other Information for  the  disaggregated  breakdown  of  revenue  between  core  solutions, Value+ services and other revenue. Core Solutions We  charge  our  customers  on  a  subscription  basis  for  our  core  solutions.  Our  subscription  fees  are  designed  to  scale  to  the  size  of  our  customers' businesses. Subscription fees for our core solutions are charged on a per-unit per-month basis for our property management software solution and on a per-user per-month basis for our legal software solution. Our customers do not have rights to the underlying software code of our solutions, and, accordingly, we recognize subscription revenue over time on a straight-line basis over the contract term beginning on the date that our service is made available to the customer. The term of our core solutions subscription agreements typically ranges from one month to one year. We typically invoice our customers for subscription services in monthly or annual installments, in advance of the subscription period. Value+ Services We charge our customers on a subscription or usage basis for our Value+ services. Subscription-based fees are charged on a per-unit basis. We typically invoice our customers for subscription-based services in monthly installments, in advance of the subscription period. We recognize revenue for subscription-based services over time on a straight-line basis over the contract term beginning on the date that our service is made available to the customer. Usage-based fees are charged  on  a  flat  rate  per  transaction  basis  with  no  minimum  usage  commitments.  We  recognize  revenue  for  usage-based  services  in  the  period  the  service  is rendered.  We  generally  invoice  our  customers  for  usage-based  services  on  a  monthly  basis  for  services  rendered  in  the  preceding  month.  In  addition,  some subscription or usage-based Value+ services, such as fees for electronic payment services, are paid by either our customers or clients of our customers at the time the services are rendered. 57 We work with third-party partners to provide certain of our Value+ services. For these Value+ services, we evaluate whether we are the principal, and report revenue on a gross basis, or the agent, and report revenue on a net basis. In this assessment we consider if we obtain control of the specified services before they  are  transferred  to  the  customer,  as  well  as  other  indicators  such  as  whether  we  are  the  party  primarily  responsible  for  fulfillment,  and  whether  we  have discretion in establishing price. Other Revenue Other revenue include fees from one-time services related to the implementation of our software solutions and other recurring or one-time fees related to our  customers  who  are  not  otherwise  using  our  core  solutions.  This  includes  legacy  customers  of  businesses  we  have  acquired  where  the  customers  haven't migrated  to  our  core  solutions.  The  fees  for  implementation  and  data  migration  services  are  billed  upon  signing  our  core  subscription  contract  and  are  not recognized until the core solution is accessible and fully functional for our customer's use. Other services are billed when the services rendered are completed and delivered to the customer or billed in advance and deferred over the subscription period. Contracts with Multiple Performance Obligations Many  of  our  contracts  with  customers  contain  multiple  performance  obligations.  Determining  whether  products  and  services  are  considered  distinct performance  obligations  that  should  be  accounted  for  separately  versus  together  may  require  judgment.  We  account  for  individual  performance  obligations separately if they are distinct. The performance obligations for these contracts include access and use of our core solutions, implementation services, and customer support. Access and use of our core solutions and implementation services are considered distinct. The  transaction  price  is  allocated  to  each  performance  obligation  on  a  relative  standalone  selling  price  basis.  Judgment  is  required  to  determine  the standalone selling price for each distinct performance obligation. We typically have more than one standalone selling price for individual products and services due to  the  stratification  of  those  products  and  services  by  customers  and  circumstances.  In  these  instances,  we  determine  the  standalone  selling  price  based  on  our overall  pricing  objectives,  taking  into  consideration  customer  demographics  and  other  factors.  Fees  are  fixed  based  on  rates  specified  in  the  subscription agreements, which do not provide for any refunds or adjustments. Deferred Revenue We record deferred revenue when cash payments are received in advance of our performance. During the twelve months ended December 31, 2020 and 2019, we recognized revenue of $4.5 million and $3.4 million, respectively, that were included in the deferred revenue balances at December 31, 2019 and 2018, respectively. Our payment terms vary by the type of our customer and the products or services offered. The time between invoicing and when payment is due is not significant.  In  instances  where  the  timing  of  revenue  recognition  differs  from  the  timing  of  invoicing,  we  have  determined  that  our  contracts  do  not  include  a significant financing component. Practical Expedients In determining the transaction price, we have applied the practical expedient which allows us not to adjust the consideration for the effects of the time value of money as long as the time between when we transfer the promised service to a customer and when a customer pays is one year or less. We do not disclose the value of unsatisfied performance obligations for contracts with an original expected term of one year or less. We recognize revenue in proportion to the amount we have the right to invoice for certain core solutions and Value+ services revenue, as that amount corresponds directly with our performance completed to date. Deferred Costs Deferred costs, which primarily consist of sales commissions, are considered incremental and recoverable costs of obtaining a contract with a customer. These costs are deferred and then amortized on a straight-line basis over a period of benefit that we have determined to be three years. We typically do not pay commissions for contract renewals. We determined the period of benefit by taking into consideration our customer contract term, the useful life of our internal-use software, average customer life, and other factors. Amortization expense for the deferred costs is allocated based on the employee's department and included within sales and marketing expense in the accompanying Consolidated Statements of Operations. 58 Deferred costs were $10.3 million and $9.5 million at December 31, 2020 and 2019, respectively, of which $5.5 million and $4.8 million, respectively, are  included  in  prepaid expenses and other current assets and  $4.8  million  and  $4.6  million,  respectively,  are  included  in  other assets in  the  accompanying Consolidated Balance Sheets. Amortization expense for deferred costs was $5.8 million, $4.2 million, and $2.0 million for the years ended December 31, 2020, 2019, and 2018, respectively. For the years ended December 31, 2020 and 2019, no impairments were identified in relation to the costs capitalized for the periods presented. Cost of Revenue Cost of revenue includes the fees paid to these third-party service providers (including legal fees and costs associated with the delivery and provision of those services, as well as loss reserves and other costs associated with our legal liability to landlord insurance services), which vary both in cost and as a percent of revenue for each Value+ service offering, personnel-related costs (including salaries, performance-based compensation, benefits, and stock-based compensation) for our employees focused on customer service and the support of our operations, platform infrastructure costs (such as data center operations and hosting-related costs),  payment  processing  fees  and  allocated  shared  costs.  Cost  of  revenue  excludes  depreciation  of  property  and  equipment,  and  amortization  of  capitalized software development costs and intangible assets. Sales and Marketing Sales and marketing expense consists of personnel-related costs (including salaries, sales commissions, performance-based compensation, benefits, and stock-based compensation) for our employees focused on sales and marketing, costs associated with sales and marketing activities, and allocated shared and other costs. Marketing activities include advertising, online lead generation, lead nurturing, customer and industry events, and the creation of industry-related content and  collateral.  Sales  commissions  and  other  incremental  costs  to  acquire  customers  and  grow  adoption  and  utilization  of  our  Value+  services  by  our  new  and existing customers are deferred and then amortized on a straight-line basis over a period of benefit, which we have determined to be three years. We focus our sales and marketing efforts on generating awareness of our software solutions, creating sales leads, establishing and promoting our brands, and cultivating an educated community of successful and vocal customers. Advertising expenses were $7.0 million, $5.8 million and $4.5 million for each of the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018, respectively, and are expensed as incurred. Research and Product Development Research and product development expense consists of personnel-related costs (including salaries, performance-based compensation, benefits, and stock- based compensation) for our employees focused on research and product development, fees for third-party development resources, and allocated shared and other costs. Our research and product development efforts are focused on enhancing functionality and the ease of use of our existing software solutions by adding new core  functionality,  Value+  services  and  other  improvements,  as  well  as  developing  new  products  and  services  for  new  and  existing  markets.  We  capitalize  our software  development  costs  which  meet  the  criteria  for  capitalization.  Amortization  of  capitalized  software  development  costs  is  included  in  depreciation  and amortization expense. General and Administrative General and administrative expense consists of personnel-related costs (including salaries, a majority of total performance-based compensation, benefits, and stock-based compensation) for employees in our executive, finance, information technology, human resources, legal, compliance, corporate development and administrative organizations. In addition, general and administrative expense includes fees for third-party professional services (including audit, legal, compliance, tax,  and  consulting  services),  transaction  costs  related  to  business  combinations  and  divestitures,  regulatory  fines  and  penalties,  other  corporate  expenses,  and allocated shared costs. Depreciation and Amortization Depreciation  and  amortization  expense  includes  depreciation  of  property  and  equipment,  amortization  of  capitalized  software  development  costs,  and amortization of intangible assets. We depreciate or amortize property and equipment, software development costs, and intangible assets over their expected useful lives on a straight-line basis, which approximates the pattern in which the economic benefits of the assets are consumed. Stock-Based Compensation We recognize stock-based compensation expense for stock-based awards granted to employees and directors that can be settled in shares of our common stock. We estimate the fair value of stock options and performance-based stock options ("PSOs"), using the Black-Scholes option-pricing model. We estimate the fair value of restricted stock awards ("RSAs"), restricted stock units ("RSUs") and performance-based RSUs or performance share units ("PSUs") based on the fair value of our common stock on the date of grant. 59 Stock Options For the years ended December 31, 2020, 2019, and 2018 we did not grant time-based stock options or PSOs. Restricted Stock Units RSUs generally vest in equal tranches over four annual periods and are expensed on a straight-line basis over the vesting period. The shares underlying the RSU grants are not issued and outstanding until the applicable vesting date. Performance-Based Equity Awards Our PSUs include performance conditions that require us to estimate the probable outcome of the performance condition. This assessment is based on management's  judgment  using  internally  developed  forecasts  and  assessed  at  each  reporting  period.  Compensation  cost  is  recorded  if  it  is  probable  that  the performance condition will be achieved. Adjustments to compensation expense are made each period based on changes in our estimate of the number of PSUs that are probable of vesting. PSUs will vest upon achievement  of the relevant  performance  metric  once such calculation  is reviewed and approved by our Board of Directors. Forfeiture Rate We estimate a forfeiture rate to calculate our stock-based compensation expense for our stock-based awards. The forfeiture rate is based on an analysis of actual forfeitures. We will continue to evaluate the appropriateness of the forfeiture rate based on actual forfeiture experience, analysis of employee turnover, and other factors. Changes in the estimated forfeiture rate can have a significant impact on our stock-based compensation expense as the cumulative effect of adjusting the rate is recognized in the period the estimated forfeiture rate is changed. If a revised forfeiture rate is higher than the previously-estimated forfeiture rate, an adjustment  is  made  that  will  result  in  a  decrease  to  our  stock-based  compensation  expense  recognized  in  our  Consolidated  Financial  Statements.  If  a  revised forfeiture rate is lower than the previously-estimated forfeiture rate, an adjustment is made that will result in an increase to our stock-based compensation expense recognized in our Consolidated Financial Statements. Income Taxes We recognize deferred tax liabilities and assets for the expected future tax consequences of temporary differences between the carrying amounts and the tax bases of assets and liabilities. Deferred income tax assets and liabilities are measured using enacted tax rates expected to apply to taxable income in the years in which those temporary differences are expected to be recovered or settled. The effect of a change in tax rates on deferred tax assets and liabilities is recognized in the Consolidated Statements of Operations in the period that includes the enactment date. A valuation allowance is recorded when it is more likely than not that some of the deferred tax assets will not be realized. In evaluating the need for a valuation allowance, management considers the weighting of all available positive and  negative  evidence,  which  includes,  among  other  things,  the  nature,  frequency  and  severity  of  current  and  cumulative  taxable  income  or  losses,  future projections of profitability, and the duration of statutory carryforward periods. Judgment is required to measure the amount of tax benefits that can be recognized associated with uncertain tax positions. We recognize the tax benefit from an uncertain tax position only if it is more likely than not that the tax position will be sustained on examination by the taxing authorities, based on the technical merits of the position. The tax benefits recognized in our Consolidated Financial Statements from such positions are then measured based on the largest benefit that has a greater than 50% likelihood of being realized. We recognize interest and penalties accrued with respect to uncertain tax positions, if any, in our provision for income taxes in the Consolidated Statements of Operations. 60 Net Income per Share Basic net income per share includes no dilution and is computed by dividing net income for the period by the weighted average number of common shares outstanding  during  the  period.  Diluted  net  income  per  share  is  computed  by  dividing  net  income  for  the  period  by  the  weighted  average  number  of  shares  of common  stock  and  potentially  dilutive  common  stock  outstanding  during  the  period.  The  dilutive  effect  of  outstanding  options  and  equity  incentive  awards  is reflected  in diluted net income  per share by application  of the treasury  stock method. The calculation  of diluted net income  per share excludes  all anti-dilutive common shares. The  net  income  per  common  share  was  the  same  for  our  Class  A  and  Class  B  common  shares  because  they  are  entitled  to  the  same  liquidation  and dividend rights and are therefore combined in the table below. The following table presents a reconciliation of our weighted average number of Class A and Class B common shares used to compute net income per share (in thousands): Weighted average common shares outstanding Less: Weighted average unvested restricted shares subject to repurchase Weighted average common shares outstanding; basic Weighted average common shares outstanding; basic Plus: Weighted average options, restricted stock units and restricted shares used to compute diluted net income per common share Weighted average common shares outstanding; diluted Year Ended December 31, 2019 2018 2020 34,269  5  34,264  34,264  1,449  35,713  34,020  4  34,016  34,016  1,551  35,567  34,139  11  34,128  34,128  1,434  35,562  For the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018, an aggregate of 79,000, 187,000 and 358,000 shares, respectively, underlying PSOs and PSUs were not included in the computations of diluted and anti-dilutive shares as they are considered contingently issuable upon satisfaction of pre-defined performance measures and their respective performance measures have not been met. RSUs with an anti-dilutive effect were excluded from the calculation of weighted average number of shares used to compute diluted net income per common share and they were not material for the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018. Recent Accounting Pronouncements Adopted in 2018 In May 2014, the Financial Accounting Standards Board ("FASB") issued the New Revenue Standard, which requires an entity to recognize the amount of revenue to which it expects to be entitled for the transfer of promised goods or services to customers. The New Revenue Standard also includes Subtopic 340- 40, Other Assets and Deferred Costs - Contracts with Customers, which discusses the deferral of incremental costs of obtaining a contract with a customer. We adopted the New Revenue Standard at January 1, 2018 using the modified retrospective transition method applied to those contracts which were not completed at that date. We recognized the cumulative effect of initially applying the New Revenue Standard as an adjustment to the opening balance of retained earnings. The adoption of the New Revenue Standard did not have an impact on our revenues. It did, however, have a significant impact related to the deferral of incremental costs of obtaining contracts. Prior to the adoption of the New Revenue Standard, our commissions were expensed as incurred. 61     The cumulative effects of the changes made to our Consolidated Balance Sheet at January 1, 2018 for the adoption of the New Revenue Standard were as follows (in thousands): Assets Prepaid expenses and other current assets Other assets Equity Accumulated deficit Balance at December 31, 2017 Adjustments Balance at January 1, 2018 $ 4,546  1,238  $ 1,148  1,816  5,694  3,054  (67,247) $ 2,964  $ (64,283) $ $ Recent Accounting Pronouncements Adopted in 2019 In February 2016, the FASB issued ASU No. 2016-02, Leases ("ASU 2016-02"), which requires an entity to recognize ROU assets and lease liabilities on its balance sheet and disclose key information about leasing arrangements. ASU 2016-02 offers specific accounting guidance for a lessee, a lessor and sale and leaseback  transactions.  Lessees  and  lessors  are  required  to  disclose  qualitative  and  quantitative  information  about  leasing  arrangements  to  enable  a  user  of  the financial  statements  to  assess  the  amount,  timing  and  uncertainty  of  cash  flows  arising  from  leases.  In  July  2018,  the  FASB  issued  ASU  No.  2018-11,  Leases (Topic 842): Targeted Improvements ("ASU 2018-11"). Among other things, ASU 2018-11 provides administrative relief by allowing entities to implement the lease  standard  on  a  modified  retrospective  basis  (the  "Optional  Transition  Method").  Effectively,  the  Optional  Transition  Method  permits  us  to  adopt  the  lease standard through a cumulative effect adjustment to our opening balance sheet as of January 1, 2019, and report under the new lease standard on a post-adoption basis. We adopted ASU 2016-02 effective January 1, 2019, using the Optional Transition Method. We elected the package of practical  expedients permitted under the transition guidance, which allows us to carry forward our historical lease classification, our assessment of whether a contract is or contains a lease, and our initial direct costs for any leases that existed prior to adoption of the new lease standard. The comparative information has not been recast and continues to be reported under the accounting standards in effect for those periods. We updated our accounting policies, processes, internal controls and information systems that were required to meet the new lease standard's reporting and disclosure requirements. The adoption of ASU 2016-02 had a material impact on our Consolidated Balance Sheets, but did not have an impact on our Consolidated Statements of Operations  or  our  Consolidated  Statements  of  Cash  Flows.  The  most  significant  impact  was  the  recognition  of  ROU  assets  and  lease  liabilities  for  operating leases. We also reclassified prepaid and deferred rent to the ROU asset balance as of January 1, 2019. The  cumulative  effect  of  the  changes  made  to  our  Consolidated  Balance  Sheet  at  January  1,  2019  for  the  adoption  of  the  new  lease  standard  was  as follows (in thousands): Assets Prepaid expenses and other current assets Operating lease right-of-use assets Liabilities and Stockholders’ Equity Other current liabilities Operating lease liabilities Other long-term liabilities Balance at December 31, 2018 Adjustments Balance at January 1, 2019 $ $ $ $ 11,775  —  1,447  —  7,080  $ $ (317) 16,945  3,493  20,056  (6,921) 11,458  16,945  4,940  20,056  159  Recent Accounting Pronouncements Adopted in 2020 In June 2016, the FASB issued Accounting Standards Update ("ASU") No. 2016-13, Financial Instruments - Credit Losses (Topic 326): Measurement of Credit Losses on Financial Instruments ("ASU  2016-13"),  which  amends  the  current  accounting  guidance  and  requires  the  measurement  of  all  expected  losses based on historical experience, current conditions and reasonable and supportable forecasts. This guidance amends the accounting for credit losses for available- for-sale investment securities and purchased financial assets with credit deterioration. We adopted ASU 2016-13 on January 1, 2020. The adoption of this guidance did not have a material impact on our financial condition, results of operations, cash flows or disclosures. 62 In  August  2018,  the  FASB  issued  ASU  No.  2018-15, Intangibles—Goodwill and Other—Internal-Use Software (Subtopic 350-40): Customer’s Accounting for Implementation Costs Incurred in a Cloud Computing Arrangement That Is a Service Contract ("ASU 2018-15"), a series of amendments which align  the  requirements  for  capitalizing  implementation  costs  incurred  in  a  hosting  arrangement  that  is  a  service  contract  with  the  requirements  for  capitalizing implementation costs incurred to develop or obtain internal-use software (and hosting arrangements that include an internal use software license). The accounting for the service element of a hosting arrangement that is a service contract is not affected by these amendments. We adopted ASU 2018-15 on January 1, 2020. The adoption of this guidance did not have a material impact on our financial condition, results of operations, cash flows or disclosures. Recent Accounting Pronouncements Not Yet Adopted In December 2019, the FASB issued ASU No. 2019-12, Income Taxes (Topic 740): Simplifying the Accounting for Income Taxes ("ASU 2019-12"). This amendment  was  issued  to  simplify  the  accounting  for  income  taxes  by  removing  certain  exceptions  for  recognizing  deferred  taxes,  performing  intraperiod allocation,  and  calculating  income  taxes  in  interim  periods.  Further,  ASU  2019-12  adds  guidance  to  reduce  complexity  in  certain  areas,  including  recognizing deferred  taxes  for  tax  basis  goodwill  and  allocating  taxes  to  members  of  a  consolidated  group.  This  guidance  also  requires  an  entity  to  reflect  the  effect  of  an enacted change in tax laws or rates in its effective income tax rate in the first interim period that includes the enactment date of the new legislation, aligning the timing of recognition of the effects from enacted tax law changes on the effective income tax rate with the effects on deferred income tax assets and liabilities. Under existing guidance, an entity recognizes the effects of the enacted tax law change on the effective income tax rate in the period that includes the effective date of the tax law. This guidance is effective for interim and annual periods beginning after December 15, 2020 with early adoption permitted. We do not expect the adoption of this guidance to have a material impact on our financial condition, results of operations, cash flows or disclosures. 3. Divestitures and Business Combinations Divestiture of MyCase On September 30, 2020, we completed the MyCase Transaction for $193.0 million, consisting of $192.2 million of cash proceeds, plus a $2.2 million employee retention bonus pool funded by us, less cash divested of $0.8 million and a preliminary working capital adjustment of $0.6 million. The retention bonus pool is refundable to us to the extent that MyCase employees are terminated prior to the retention period, which is one year from the closing date of the MyCase Transaction.  A  portion  of  the  cash  proceeds  was  used  to  pay  all  outstanding  borrowings  under  the  Credit  Facility.  Refer  to  Note  10,  Long-Term Debt, of  our Consolidated Financial Statements for more information about the termination of the Credit Facility. We recognized  a pre-tax  gain on the sale of $187.7 million  on the MyCase Transaction,  consisting of cash proceeds of $192.2 million,  less net assets divested of $4.6 million. Net assets divested is primarily comprised of capitalized software development costs of $3.9 million, deferred revenue of $2.8 million and goodwill allocated to MyCase of $2.3 million. The gain on the sale is included within Other income (expense), net in our Consolidated Statements of Operations. Income received in relation to the transition services provided by us to MyCase of $1.1 million is included within Other income (expense), net in our Consolidated Statements of Operations. Refer to Note 1, Nature of Business, of our Consolidated Financial Statements for more information about the MyCase Transaction. Acquisition of Dynasty On January 7, 2019, we acquired 100% of the voting equity interest of Dynasty Marketplace, Inc. ("Dynasty") for $60.2 million, of which $6.0 million the "Holdback  Amount")  was  retained  by  us  to  satisfy  any  necessary  adjustments,  including  without  limitation  certain  indemnification  claims.  The  balance  of  the Holdback Amount, less any amount retained with respect to any unresolved indemnification claims, was released to the stockholders of Dynasty on January 10, 2020 in accordance with the terms of the purchase agreement. Dynasty is a provider of advanced artificial intelligence solutions for the real estate vertical, which automate leasing communications, replace manual tasks and help customers grow their portfolios. The transaction was accounted for using the acquisition method and, as a result, assets acquired and liabilities assumed were recorded at their estimated fair values as of the acquisition date. Determining the fair value of assets acquired and liabilities assumed requires management to make significant judgments and estimates,  including  the  selection  of  valuation  methodologies  and  comparable  companies,  estimates  of  future  revenue  and  cash  flows,  discount  rates,  and  the software decay rate and database ramp up rate. The following table summarizes the final purchase price allocation (in thousands), as well as the estimated useful lives of the acquired intangible assets over which they are amortized on a straight-line basis, as this approximates the pattern in which we expect the economic benefits will be consumed: 63 Total current assets Identified intangible assets: Technology Database Customer relationships Backlog Trademark & trade name Non-compete agreement Total intangible assets subject to amortization Goodwill Other noncurrent assets Total assets acquired Accrued and other liabilities Deferred tax liability, net Total liabilities assumed Purchase consideration Amount (in thousands) Estimated Useful Life (in years) $ 305  4.0 10.0 5.0 1.0 10.0 5.0 6.0 Indefinite 5,730  4,710  1,110  470  1,390  7,340  20,750  42,877  35  63,967  48  3,711  3,759  60,208  $ Goodwill is mainly attributable to synergies expected from the acquisition and assembled workforce and is non-deductible for U.S. federal income tax purposes. We incurred a total of $0.3 million in transaction costs related to the acquisition and expensed all transaction costs incurred during the period in which such service was received. Pro Forma Results of Operations     The following unaudited pro forma information has been prepared for illustrative purposes only, and assumes that the aforementioned Dynasty acquisition occurred on January 1, 2018, and includes pro forma adjustments related to the amortization of acquired intangible assets, elimination of historical interest and amortization expense, income taxes, compensation arrangements, and the transaction costs incurred. The unaudited pro forma results have been prepared based on estimates  and  assumptions,  which  we  believe  are  reasonable;  however,  they  are  not  necessarily  indicative  of  the  consolidated  results  of  operations  had  the acquisitions occurred at the beginning of the periods presented, or of future results of operations. The unaudited pro forma results are as follows (in thousands): Revenue Net income Year Ended December 31, 2019 2018 $ 256,047  $ 32,339  193,405  5,937  64 4. Investment Securities and Fair Value Measurements Investment Securities Investment securities classified as available-for-sale consisted of the following at December 31, 2020 and 2019 (in thousands): Agency securities Treasury securities Total available-for-sale investment securities Corporate bonds Agency securities Treasury securities Total available-for-sale investment securities $ $ $ $ Amortized Cost December 31, 2020 Gross Unrealized Gains Gross Unrealized Losses (1) —  (1) 29  47  76  $ $ 17,104  $ 17,847  34,951  $ Amortized Cost December 31, 2019 Gross Unrealized Gains Gross Unrealized Losses (1) —  (1) (2) 18  17  12  47  $ $ 9,597  $ 11,101  14,222  34,920  $ Estimated Fair Value 17,132  $ 17,894  35,026  $ Estimated Fair Value 9,614  $ 11,118  14,233  34,965  $ At  December  31,  2019,  the  unrealized  losses  on  investment  securities  which  have  been  in  a  net  loss  position  for  twelve  months  or  greater  were  not material. These unrealized losses are considered temporary and there were no impairments considered to be "other-than-temporary" based on our evaluation of available evidence, which includes our intent to hold these investments to maturity or a recovery of the cost basis. At  December  31,  2020  and  2019,  the  contractual  maturities  of  our  investments  did  not  exceed  36  months.  The  fair  values  of  available-for-sale investments, by remaining contractual maturity, are as follows (in thousands): December 31, 2020 December 31, 2019 Due in one year or less Due after one year through three years Total available-for-sale investment securities $ $ Amortized Cost 28,197  $ 6,754  34,951  $ Estimated Fair Value 28,256  6,770  35,026  Amortized Cost 22,846  $ 12,074  34,920  $ Estimated Fair Value 22,876  12,089  34,965  $ $ During the years ended December 31, 2020 and 2019, we had sales and maturities (which include calls) of investment securities, as follows (in thousands): Corporate bonds Agency securities Treasury securities Year Ended December 31, 2020 Gross Realized Gains 6  25  4  35  $ $ Gross Realized Losses —  $ —  (2) (2) $ Gross Proceeds from Sales Gross Proceeds from Maturities $ $ 4,006  $ 7,878  4,827  16,711  $ 5,600  1,900  19,830  27,330  65 Corporate bonds Agency securities Treasury securities Year Ended December 31, 2019 Gross Realized Gains —  $ 6  —  6  $ Gross Realized Losses (1) $ —  —  (1) $ Gross Proceeds from Sales Gross Proceeds from Maturities $ $ 2,750  $ —  —  2,750  $ 11,350  3,625  685  15,660  For the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018 we received interest income net of the amortization and accretion of the premium and discount of $0.3 million, $0.6 million, and $1.0 million, respectively.  Fair Value Measurements Recurring Fair Value Measurements Financial assets and financial liabilities are classified in their entirety based on the lowest level of input that is significant to the fair value measurement. The following tables present our financial assets and liabilities measured at fair value on a recurring basis at December 31, 2020 and 2019, by level within the fair value hierarchy (in thousands): Cash equivalents: Money market funds Treasury securities Available-for-sale investment securities: Agency securities   Treasury securities Total Cash equivalents: Money market funds Available-for-sale investment securities: Corporate bonds Agency securities Treasury securities Total Level 1 Level 2 Level 3 Total Fair Value December 31, 2020 $ $ $ $ 4,749  $ 97,433  —  17,894  120,076  $ —  $ —  17,132  —  17,132  $ December 31, 2019 Level 1 Level 2 Level 3 337  $ —  $ —  —  14,233  14,570  $ 9,614  11,118  —  20,732  $ —  $ —  —  —  —  $ —  $ —  —  —  —  $ 4,749  97,433  17,132  17,894  137,208  Total Fair Value 337  9,614  11,118  14,233  35,302  The carrying amounts of cash equivalents, restricted cash, accounts receivable, accounts payable and accrued liabilities approximate fair value because of the short maturity of these items. As of December 31, 2019, the estimated fair value of the $50.0 million term loan issued by Wells Fargo Bank, National Association ("Wells Fargo"), as administrative agent, and the lenders that are parties thereto ("Term Loan") and the $50.0 million revolving credit facility made available to us by Wells Fargo and the lenders that are parties thereto ("Revolving Facility," and, together with the Term Loan, the "Credit Facility"), approximated their carrying values due to the variable  interest  rates.  We  considered  the  fair  value  of  the  Credit  Facility  to  be  Level  2  measurements  as  these  debt  instruments  were  not  actively  traded.  We carried  the  Term  Loan  at  face  value  less  the  unamortized  discount.  Refer  to  Note  10,  Long-Term Debt, of  our  Consolidated  Financial  Statements  for  more information about our since-terminated Credit Facility. There were no changes to our valuation techniques used to measure asset and liability fair values on a recurring basis during the year ended December 31, 2020. The valuation techniques for the financial assets in the tables above are as follows: 66     Cash Equivalents At December 31, 2020 and 2019, cash equivalents include cash invested in money market funds and treasury securities with a maturity of three months or less. Fair value is based on market prices for identical assets. Available-for-Sale Investment Securities Fair value for our Level 1 investment securities is based on market prices for identical assets. Our Level 2 securities were priced by a pricing vendor. The pricing vendor utilizes the most recent observable market information in pricing these securities or, if specific prices are not available for these securities, other observable inputs like market transactions involving comparable securities are used. Non-Recurring Fair Value Measurements Certain assets, including goodwill, intangible assets and our note receivable with SecureDocs, Inc., are also subject to measurement at fair value on a non- recurring  basis  using  Level  3  measurement,  but  only  when  they  are  deemed  to  be  impaired.  For  the  years  ended  December  31,  2020,  2019  and  2018,  no impairments were identified on those assets required to be measured at fair value on a non-recurring basis. 67 5. Property and Equipment, net Property and equipment, net consists of the following (in thousands): Data center and computer equipment Furniture and fixtures Office equipment Leasehold improvements Construction in process Gross property and equipment Less: Accumulated depreciation Total property and equipment, net December 31, 2020 2019 $ $ 4,597  $ 6,021  3,324  22,952  617  37,511  (11,072) 26,439  $ 7,983  3,953  1,141  6,192  7,118  26,387  (11,643) 14,744  Depreciation expense for property and equipment totaled $4.0 million, $3.1 million, and $2.4 million for the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018, respectively. During  September  2020,  $13.9  million  of  capitalized  costs,  principally  comprised  of  furniture  and  fixtures  and  leasehold  improvements  related  to  our corporate headquarters in Santa Barbara, California were ready for their intended use and were placed into service. 6. Capitalized Software Development Costs, net Capitalized software development costs, net were as follows (in thousands): Capitalized software development costs, gross Less: Accumulated amortization Capitalized software development costs, net December 31, 2020 2019 $ $ 96,974  $ (61,515) 35,459  $ 81,475  (51,452) 30,023  Capitalized  software  development  costs  were  $27.3  million,  $23.6 million  and  $13.8  million  for  the  years  ended  December  31,  2020,  2019 and  2018, respectively.  Amortization  expense  with  respect  to  software  development  costs  totaled  $17.9  million,  $14.0  million  and  $11.0  million  for  the  years  ended December 31, 2020, 2019 and 2018, respectively. During the year ended December 31, 2020, $3.9 million in capitalized software development costs were divested in connection with the MyCase Transaction. Future amortization expense with respect to capitalized software development costs at December 31, 2020 is estimated as follows (in thousands): Years Ending December 31, 2021 2022 2023 Total amortization expense $ $ 18,008  12,783  4,668  35,459  68 7. Intangible Assets, net and Goodwill Intangible assets, net consisted of the following (in thousands, except years): Customer relationships Database Technology Trademarks and trade names Partner relationships Non-compete agreements Domain names Patents Total intangible assets, net Customer relationships Database Technology Trademarks and trade names Partner relationships Non-compete agreements Domain names Patents Backlog Total intangible assets, net Gross Carrying Value Accumulated Amortization Net Carrying Value Weighted Average Useful Life in Years December 31, 2020 $ $ $ $ 2,840  8,330  6,539  1,890  680  7,400  90  252  28,021  Gross Carrying Value 3,070  8,330  10,541  2,690  680  7,400  301  252  470  33,734  $ $ $ $ (1,550) $ (1,787) (3,641) (732) (680) (2,964) (70) (240) (11,664) $ 1,290  6,543  2,898  1,158  —  4,436  20  12  16,357  December 31, 2019 Accumulated Amortization Net Carrying Value Weighted Average Useful Life in Years (1,296) $ (954) (6,074) (898) (680) (1,484) (276) (225) (470) (12,357) $ 1,774  7,376  4,467  1,792  —  5,916  25  27  —  21,377  5.0 10.0 4.0 5.0 3.0 5.0 5.0 5.0 6.3 5.0 10.0 5.0 6.0 3.0 5.0 5.0 5.0 1.0 6.2 Amortization expense with respect to intangible assets totaled $4.9 million, $5.3 million and $1.2 million for the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018, respectively. Future amortization expense with respect to intangible assets is estimated as follows (in thousands): Years Ending December 31, 2021 2022 2023 2024 2025 Thereafter Total amortization expense $ $ 4,646  4,605  3,060  835  833  2,378  16,357  Our goodwill balance is solely attributed to acquisitions. As a result of the disposal of goodwill associated with the MyCase Transaction, we performed a goodwill impairment assessment as of September 30, 2020 on our remaining goodwill balance. There have been no impairment charges recorded against goodwill. The change in the carrying amount of goodwill during the twelve months ended December 31, 2020 is as follows (in thousands): Goodwill at December 31, 2019 Goodwill attributed to MyCase divestiture Goodwill at December 31, 2020 $ $ 58,425  (2,278) 56,147  69         8. Accrued Employee Expenses Accrued employee expenses consisted of the following (in thousands): Accrued vacation Accrued bonuses Accrued commissions Accrued payroll Accrued payroll taxes and other Total accrued employee expenses 9. Leases December 31, 2020 2019 $ $ 8,277  $ 5,638  1,995  1,921  1,057  18,888  $ 5,554  3,872  1,860  5,202  1,270  17,758  Operating  leases  for  our  corporate  offices  have  remaining  lease  terms  ranging  from  one to  eleven  years,  some  of  which  include  options  to  extend  the leases  for  up  to  ten  years.  These  options  to  extend  have  not  been  recognized  as  part  of  our  operating  lease  right-of-use  assets  and  lease  liabilities  as  it  is  not reasonably certain  that we will exercise  these options. Our lease agreements do not contain any residual value guarantees or material  restrictive  covenants. We have lease agreements with lease and non-lease components, which we have elected to combine for all asset classes. Certain leases contain provisions for property- related  costs  that  are  variable  in  nature  for  which  the  Company  is  responsible,  including  common  area  maintenance.  Operating  lease  cost  associated  with  our operating leases for the twelve months ended December 31, 2020 and 2019 was $5.3 million and $5.1 million, respectively. Variable lease cost associated with our operating  leases  for  the  twelve  months  ended  December  31,  2020  and  2019  was  $1.4  million  and  $1.1  million,  respectively.  We  recorded  rent  expense  of $2.6 million for the year ended December 31, 2018.     Lease-related assets and liabilities were as follows (in thousands, except years and %): Assets Prepaid expenses and other current assets Operating lease right-of-use assets Liabilities Other current liabilities Operating lease liabilities Total lease liabilities Weighted-average remaining lease term (years) Weighted-average discount rate 70 $ $ $ December 31, 2020 2019 3,972  30,561  1,845  40,146  41,991  $ $ $ 10.8 4.5 % 3,908  27,803  2,826  33,312  36,138  10.6 4.7 %     Future minimum lease payments under non-cancellable leases as of December 31, 2020 were as follows (in thousands): (1) Years ending December 31, 2021 2022 2023 2024 2025 Thereafter Total future minimum lease payments Less: imputed interest Total (2) $ $ (915) 4,544  4,845  4,797  4,671  32,040  49,982  (11,963) 38,019  (1)  (2)  Future minimum lease payments for the year ending December 31, 2021 are presented net of tenant improvement allowances of $4.8 million. Total future minimum lease payments include the current portion of lease liabilities recorded in Prepaid expenses and other current assets of $4.0 million on our Consolidated Balance Sheets, which relates to certain of our leases for which the lease incentives to be received exceed the minimum lease payments to be paid over the next twelve months. On December 17, 2020, we entered into a lease amendment for 1707 N Plano Road, Richardson, Texas. The amendment expands the current leased space with  three  additional  suites  totaling  approximately  23,833  square  feet  and  extends  the  lease  term  to  March  31,  2032.  The  total  commitment  under  this  lease  is $11.6 million. 10. Long-term Debt Credit Agreement On  December  24,  2018,  we  entered  into  Amendment  Number  Two  to  the  Credit  Agreement  (the  "Second  Amendment")  with  Wells  Fargo,  as administrative  agent,  and  the  lenders  that  were  parties  thereto  (as  amended,  the  "Credit  Agreement").  Under  the  terms  of  the  Second  Amendment,  the  lenders issued the Term Loan to us and increased the amount available under the Revolving Facility to $50.0 million. The maturity date of the Term Loan and Revolving Facility was December 24, 2023. In addition, pursuant to the Second Amendment, we were permitted to make certain restricted junior payments, including, without limitation, repurchases of our common stock, and to enter into acquisitions with no value limitation, so long as we maintained specified liquidity requirements and leverage ratios. The Second Amendment also modified certain financial covenants by, among other things, requiring us to maintain (i) an EBITDA to interest expense ratio of not less than 3.0 to 1.0, and (ii) a funded indebtedness to EBITDA ratio of not more than 3.5:1.0 (the "Required Leverage Ratio") (decreasing by 0.25 per year until the Required Leverage Ratio is 2.5 to 1.0); provided, however, that we were not required to maintain the foregoing ratios if our liquidity (defined as the sum of the remaining borrowing capacity under the Credit Agreement and available cash) had equaled or exceeded the greater of $20.0 million and 20% of the sum of  the  outstanding  principal  amount  of  the  Term  Loan  and  commitments  under  the  Revolving  Facility.  If  we  entered  into  an  acquisition  with  a  purchase  price greater  than  or  equal  to  $20.0  million,  then  the  Required  Leverage  Ratio  would  be  increased  by  0.5  for  the  12-month  period  immediately  following  the consummation of such acquisition. The Credit Agreement contained customary affirmative, negative and financial covenants. The affirmative covenants required us to, among other things, disclose financial and other information to the lenders, maintain our business and properties, and maintain adequate insurance. The negative covenants restricted us from, among other things, incurring additional indebtedness, prepaying certain types of indebtedness, encumbering or disposing of our assets, making fundamental changes to our corporate structure, and making certain dividends and distributions. Under the terms of the Second Amendment, borrowings under the Credit Agreement would bear interest at a fluctuating rate per annum equal to, at our option, (i) LIBOR or (ii) an alternate base rate, in each case plus the applicable interest rate margin. Borrowings would fluctuate between LIBOR plus 1.5% per annum and adjusted LIBOR plus 2.0% per annum (or between the alternate base rate plus 0.5% per annum and the alternate base rate plus 1.0% per annum), based upon our Required Leverage Ratio. 71 Fees payable on the unused portion of the Revolving Facility were 0.25% per annum, unless the average usage of the Revolving Facility was equal to or less than $30.0 million for the applicable period, in which case the fees on the unused portion of the Revolving Facility would have been 0.375% per annum.     In  connection  with  the  MyCase  Transaction,  and  as  required  by  the  terms  of  the  Credit  Agreement,  the  Credit  Agreement  was  terminated  and  all obligations  outstanding  under  the  Term  Loan  and  Revolving  Facility  thereunder,  including  all  guarantees  and  security  interests  granted  with  respect  to  such obligations, were satisfied in full with proceeds from the MyCase Transaction and extinguished. Immediately prior to the repayment of amounts owed under, and termination of, the Credit Agreement, there were approximately $48.1 million in term loans outstanding and $49.1 million in revolving borrowings outstanding. Refer to Note 1, Nature of Business, and Note 3, Divestitures and Business Combinations, of our Consolidated Financial Statements for more information about the MyCase Transaction. Debt Financing Costs As  a  result  of  the  Second  Amendment,  we  incurred  $0.4  million  in  financing  fees  that  were  capitalized  and  amortized  over  the  remaining  life  of  the related debt, $0.2 million of which was related to the Term Loan and $0.2 million of which was related to the Revolving Facility. Pursuant to GAAP, the Second Amendment is accounted for as a debt modification. As a result, the unamortized deferred debt financing costs related to the Revolving Facility prior to the Second Amendment  were  added  to  the  $0.2  million  of  deferred  debt  financing  costs  related  to  the  Second  Amendment  and  amortized  over  the  remaining  life  of  the Revolving Facility. Debt financing costs were deferred and amortized, using the straight-line method, which approximated the effective interest method, for costs related to the Term Loan and the straight-line method for costs related to the Revolving Facility over the term of the arrangement; such amortization is included in Interest expense, net in the Consolidated Statements of Operations. Amortization of deferred debt financing costs was not material for the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018. At December 31, 2019, the remaining unamortized deferred debt financing costs were $0.4 million, of which $0.2 million was offset against debt. As of December 31, 2019, $0.3 million of the remaining unamortized deferred debt financing costs were recorded in Prepaid expenses and other current assets and Other long-term assets on our Condensed Consolidated Balance Sheets, as they pertained to the Revolving Facility.      The following is a summary of our long-term debt as of December 31, 2020 and December 31, 2019 (in thousands): Principal amounts due under Term Loan Unamortized debt financing costs Long-term debt, net of unamortized debt financing costs 11. Commitments and Contingencies Legal Liability to Landlord Insurance December 31, 2020 December 31, 2019 $ $ —  $ —  —  $ 48,750  (167) 48,583  We have a wholly owned subsidiary, Terra Mar Insurance Company, Inc., which was established to provide our customers with the option to purchase legal  liability  to  landlord  insurance.  If  our  customers  choose  to  use  our  insurance  services,  they  are  issued  an  insurance  policy  underwritten  by  our  third-party service provider. The policy has a limit of $100,000 per incident for each insured residence. We have entered into a reinsurance agreement with our third-party service  provider  and,  as  a  result,  we  assume  a  100%  quota  share  of  the  legal  liability  to  landlord  insurance  provided  to  our  customers  through  our  third-party service  provider.  Included  in  cost  of  revenue  we  accrue  for  reported  claims,  and  an  estimate  of  losses  incurred  but  not  reported  by  our  property  management customers, as we bear the risk related to claims. Our liability for reported claims and incurred but not reported claims at December 31, 2020 and 2019 was $1.5 million and $1.8 million, respectively, and is included in other current liabilities on our Consolidated Balance Sheets. Included in prepaid expenses and other current assets as of December 31, 2020 and 2019 are $2.7 million and $1.3 million, respectively, of deposits held with a third party related to requirements to maintain collateral for our insurance services. Legal Proceedings In July 2019, we received a Request for Information from the Civil Rights Division (Housing and Civil Enforcement Section) of the U.S. Department of Justice  ("DOJ")  requesting  certain  information  relating  to  our  compliance  with  the  Servicemembers  Civil  Relief  Act  in  connection  with  our  tenant  screening Value+ service. On November 6, 2020, the DOJ issued a no action letter, declining to take any action against us and closing its investigation. 72 In December 2018, we received a Civil Investigative Demand from the Federal Trade Commission ("FTC") requesting certain information relating to our compliance with the Fair Credit Reporting Act in connection with our tenant screening Value+ service (the "FTC Investigation"). On April 30, 2020, the FTC staff informed us of its belief that there is a reasonable basis for asserting claims against us for our alleged failure to comply with certain sections of the FCRA that could result in monetary penalty and/or injunctive relief. We disagree with the stated belief of the FTC and vigorously defended our position. Notwithstanding  our  disagreement  with  the  FTC's  position,  and  primarily  in  an  effort  to  avoid  protracted  litigation  and  potential  distraction  to  our business, we entered into settlement negotiations with the FTC in an effort to resolve all claims and allegations arising out of or relating to the FTC Investigation. Those  settlement  negotiations  resulted  in  a  final  agreement  between  the  parties  that  is  memorialized  in  a  Stipulated  Order  for  Permanent  Injunction  and  Civil Penalty Judgment filed in the United States District Court for the District of Columbia on January 12, 2021. We admitted no wrongdoing in connection with the settlement. In the second quarter of 2020, we determined that a loss stemming from the FTC Investigation was probable and that a reasonable estimate of the loss was approximately $4.3 million. Accordingly, an accrual of $4.3 million is included within accrued expenses on our Consolidated Balance Sheet as of December 31, 2020. The ultimate settlement amount of $4.3 million was paid in January 2021. In addition to the foregoing, from time to time, we are involved in various other investigatory inquiries or legal proceedings arising from or related to matters incident to the ordinary course of our business activities, including actions with respect to intellectual property, employment, regulatory and contractual issues. Although the results of such investigatory inquiries and legal proceedings cannot be predicted with certainty, we believe that we are not currently a party to any investigatory inquiries or legal proceeding(s) which, if determined adversely to us, would, individually or taken together, have a material adverse effect on our business, operating results, financial condition or cash flows. Indemnification In the ordinary course of business, we may provide indemnification of varying scope and terms to customers, investors, directors and officers with respect to certain matters, including, but not limited to, losses arising out of our breach of any applicable agreements, services to be provided by us, or intellectual property infringement  claims  made  by  third  parties.  These  indemnification  provisions  may  survive  termination  of  the  underlying  agreement  and  the  maximum  potential amount  of  future  payments  we  could  be  required  to  make  under  these  indemnification  provisions  may  not  be  subject  to  maximum  loss  clauses  and  is indeterminable. We have never paid a material claim, nor have any legal claims been brought against us, in connection with these indemnification arrangements. At December 31, 2020 and 2019, we have not accrued a liability for these indemnification arrangements because we determined that the likelihood of incurring a payment obligation, if any, in connection with these indemnification arrangements is not probable or reasonably possible and the amount or range of amounts of any such liability is not reasonably estimable. 12. Stockholders’ Equity Amended and Restated Certificate of Incorporation Upon  the  effectiveness  of  our  Amended  and  Restated  Certificate  of  Incorporation  on  June  25,  2015,  the  number  of  shares  of  capital  stock  that  is authorized to be issued was increased to 325,000,000 shares, of which 250,000,000 shares are Class A common stock, 50,000,000 shares are Class B common stock and 25,000,000 are undesignated preferred stock. The Class A common stock, Class B common stock and preferred stock have a par value of $0.0001 per share. Class A Common Stock and Class B Common Stock Except for voting rights, or as otherwise required by applicable law, the shares of our Class A common stock and Class B common stock have the same powers, preferences and rights and rank equally, share ratably and are identical in all respects as to all matters. The rights and preferences are as follows: Dividend Rights. Subject to preferences that may apply to any shares of preferred stock outstanding at the time, the holders of outstanding shares of our Class A common stock and Class B common stock are entitled to receive dividends out of funds legally available at the times and in the amounts that our Board of Directors may determine. 73 Voting Rights. The holders of our Class A common stock are entitled to one vote per share, and holders of our Class B common stock are entitled to 10 votes per share. The holders of our Class A common stock and Class B common stock will vote together as a single class on all matters submitted to a vote of our stockholders, unless otherwise required by Delaware law or our amended and restated certificate of incorporation. Delaware law could require either holders of our Class A common stock or holders of our Class B common stock to vote separately. In addition, our amended and restated certificate of incorporation requires the approval of the holders of at least a majority of the outstanding shares of our Class B common stock, voting as a separate class to approve a change-in-control transaction. Conversion.  Upon  the  closing  of  our  initial  public  offering  ("IPO"),  all  shares  of  our  convertible  preferred  stock  and  common  stock  held  prior  to  the offering were converted into shares of Class B common stock. Currently, each share of our Class B common stock is convertible at any time at the option of the holder into one share of our Class A common stock. In addition, each share of our Class B common stock will convert into one share of our Class A common stock upon  any  transfer,  whether  or  not  for  value,  except  for  certain  transfers  described  in  our  amended  and  restated  certificate  of  incorporation,  including,  without limitation, (i) a transfer by a partnership or limited liability company that was a registered holder of our Class B common stock at the “effective time,” as defined in our amended and restated certificate of incorporation, to a partner or member thereof at the effective time or (ii) a transfer to a “qualified recipient,” as defined in our amended and restated certificate of incorporation. All the outstanding shares of our Class B common stock will convert automatically  into shares of our Class A common stock upon the date when the number of outstanding shares of our Class B common stock represents less than 10% of all outstanding shares of our Class A common stock and Class B common stock. Once converted into our Class A common stock, our Class B common stock may not be reissued. Right to Receive Liquidation Distributions.  Upon  our  dissolution,  liquidation  or  winding-up,  the  assets  legally  available  for  distribution  to  our stockholders are distributable ratably among the holders of our Class A common stock and Class B common stock, subject to prior satisfaction of all outstanding debt and liabilities and the preferential rights and payment of liquidation preferences, if any, on any outstanding shares of preferred stock. Preferred Stock Effective upon the filing of our amended and restated certificate of incorporation in June 2015, no shares of preferred stock were outstanding because all outstanding shares of our convertible preferred stock converted into our Class B common stock. Pursuant to the terms of our amended and restated certificate of incorporation, our Board of Directors will be authorized, subject to limitations prescribed by Delaware law, to issue up to 25,000,000 shares of our preferred stock in one or more series, to establish from time to time the number of shares to be included in each series, and to fix the designation, powers, preferences and rights of the shares of each series and any of its qualifications, limitations or restrictions, in each case without further action by our stockholders. The number of authorized shares of any series of preferred stock may be increased or decreased, but not below the number of shares of that series then outstanding, by the affirmative vote of the holders of a majority of the voting power of our outstanding capital stock entitled to vote thereon, or such other vote as may be required by the certificate of designation establishing the series. Share Repurchase Program On February 20, 2019, our Board of Directors authorized a $100.0 million share repurchase program (the "Share Repurchase Program") relating to our outstanding shares of Class A common stock. Under the Share Repurchase Program, share repurchases may be made from time to time, as directed by a committee consisting of three directors, in open market purchases or in privately negotiated transactions at a repurchase price that the members of the committee unanimously believe  is  below  intrinsic  value  conservatively  determined.  The  Share  Repurchase  Program  does  not  obligate  us  to  repurchase  any  specific  dollar  amount  or number of shares, there is no expiration date for the Share Repurchase Program, and it may be modified, suspended or terminated at any time and for any reason. During the three months ended March 31, 2020, we repurchased a total of 48,002 shares of our Class A common stock through open market repurchases, and recorded a $4.2 million reduction to stockholders' equity, which includes broker commissions. We have not made any repurchases under the Share Repurchase Program subsequent to the three months ended March 31, 2020. 13. Stock-Based Compensation 2015 Stock Incentive Plan 74 In conjunction with our IPO in 2015, our Board of Directors and stockholders adopted the 2015 Stock Incentive Plan (the "2015 Plan"). Upon adoption of the 2015 Plan, 2,000,000 shares of our Class A common stock were reserved and available for grant and issuance. On January 1 of each subsequent calendar year, the number of shares available for grant and issuance under the 2015 Plan increase by the lesser of (i) the number of shares of our Class A common stock subject to awards granted under the 2015 Plan during the preceding calendar year and (ii) such lesser number of shares of our Class A common stock determined by our Board of Directors. At December 31, 2020, we have reserved an aggregate of 4,026,493 shares of our Class A common stock for grant and issuance under the 2015 Plan. The number of shares of our Class A common stock is also subject to adjustment in the event of a recapitalization, stock split, reclassification, stock dividend or other change in our capitalization. The 2015 Plan authorizes the award of stock options, stock appreciation rights, RSAs, RSUs, performance awards and stock bonuses. The 2015 Plan provides for the grant of awards to our employees, directors, consultants and independent contractors, subject to certain exceptions. RSUs, PSUs, and RSAs have been issued during 2020 pursuant to the 2015 Plan. Stock options may vest based on the passage of time or the achievement of performance conditions at the discretion of our compensation committee. Our compensation committee may provide for stock options to be exercised only as they vest or to be immediately exercisable with any shares issued on exercise being subject to our right of repurchase that lapses as the shares vest. The maximum term of stock options granted under the 2015 Plan is 10 years. RSUs  and  PSUs  represent  the  right  on  the  part  of  the  holder  to  receive  shares  of  our  Class  A  common  stock  at  a  specified  date  in  the  future  or  the achievement of performance conditions at the discretion of our compensation committee, subject to forfeiture of that right due to termination of employment. If an RSU or PSU has not been forfeited, then, on the specified date, we will deliver to the holder of the RSU or PSU shares of our Class A common stock. 2007 Stock Incentive Plan On  February  14,  2007,  our  Board  of  Directors  adopted  the  2007  Stock  Incentive  Plan  (the  “2007  Plan”).  Following  our  IPO,  our  Board  of  Directors determined not to make any further awards under the 2007 Plan. The 2007 Plan expired on February 14, 2017. The 2007 Plan will continue to govern outstanding awards granted under the 2007 Plan. Stock Options A summary of our stock option activity for the year ended December 31, 2020 is as follows (number of shares in thousands): Options outstanding as of December 31, 2019 Options granted Options exercised Options cancelled/forfeited Options outstanding as of December 31, 2020 At December 31, 2020: Options vested and expected to vest Options exercisable Number of Shares Weighted Average Exercise Price per Share 11.84  —  6.93  23.75  Weighted Average Remaining Contractual Life in Years 5.9 5.0 5.0 5.0 11.77  11.77  11.77  1,342  $ —  (119) (55) 1,168  $ 1,168  $ 1,168  $ During  the  year  ended  December  31,  2020,  77,000  PSOs  vested  based  on  the  achievement  of  95%  of  the  pre-established  free  cash  flow  performance target for the year ended December 31, 2019, and 40,000 PSOs vested based on the achievement of 115% of the pre-established gross margin target for the year ended December 31, 2019. Our  stock-based  compensation  expense  for  stock  options  for  the  years  ended  December  31,  2020  was  not  material.  Our  stock-based  compensation expense  for  stock  options  for  the  years  ended  December  31,  2019  and  2018  was  $0.6  million  and  $1.6  million,  respectively.  At  December  31,  2020,  the  total remaining stock-based compensation expense for unvested stock options was not material. The fair value of stock options is estimated on their date of grant using the Black-Scholes option-pricing model. No stock options were granted during the years ended December 31, 2020, 2019 or 2018. The total intrinsic value of options exercised in 2020, 2019 and 2018 was $17.9 million, $11.5 million, and $7.5 million, respectively. This intrinsic value represents the difference between the fair value of our common stock on the date of 75 exercise  and  the  exercise  price  of  each  option.  Based  on  the  fair  value  of  our  common  stock  at  December  31, 2020,  the  total  intrinsic  value  of  all  outstanding options, exercisable options, and options vested and expected to vest was $196.6 million. The excess tax benefit realized from option exercises during the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018 was $30.1 million, $20.5 million, and $7.7 million, respectively. Restricted Stock Units A summary of activity in connection with our RSUs for the year ended December 31, 2020 is as follows (number of shares in thousands): Unvested as of December 31, 2019 Granted Vested Forfeited Unvested as of December 31, 2020 Number of Shares Weighted Average Grant Date Fair Value per Share 646  $ 174  (268) (69) 483  $ 52.42  112.24  36.58  70.52  80.20  During the year ended December 31, 2020, we granted a total of 160,000 RSUs that are subject to time-based vesting in equal annual installments over four years, and 14,000 PSUs that are subject to vesting based on the achievement of pre-established consolidated net revenue growth targets for the years ending December 31, 2020, 2021 and 2022, assuming continued employment throughout the performance period. The number of PSUs granted, as included in the above table, assumes achievement of the performance metric at 100% of the performance target. The actual number of shares to be issued at the end of the performance period will range from 0% to 100% of the initial target awards. Achievement of the performance metric between 100% and 150% of the performance target will result in a performance-based cash bonus payment between 100% and 165% of the initial target awards. During the year ended December 31, 2020, 84,000 PSUs vested and 4,000 PSUs were cancelled based on the achievement of 95% of the pre-established free cash flow performance target for the year ended December 31, 2019. Included in the unvested RSUs and PSUs at December 31, 2020 are 32,000 and 82,000 PSUs granted in 2019 and 2018, respectively.  Of these PSUs, 48,000 are subject to vesting based on the achievement of a pre-established consolidated net revenue growth target for the year ending December 31, 2020, 42,000 are subject to vesting based on the achievement of a pre-established consolidated net revenue growth target for the year ending December 31, 2021, and 24,000 are subject to vesting based on the achievement of a pre-established consolidated net revenue growth target for the year ending December 31, 2022. The number of PSUs  granted  assumes  achievement  of  the  performance  metric  at  100%  of  the  performance  target.  The  actual  number  of  shares  to  be  issued  at  the  end  of  the performance period will range from 0% to 100% of the initial target awards. Achievement of the performance metric between 100% and 150% of the performance target will result in a performance-based cash bonus payment between 100% and 165% of the initial target awards. We  recognize  expense  for  the  PSUs  based  on  the  grant  date  fair  value  of  the  PSUs  that  we  determine  are  probable  of  vesting.  Adjustments  to compensation expense are made each period based on changes in our estimate of the number of PSUs that are probable of vesting. Our stock-based compensation expense for the RSUs and PSUs for the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018, was $10.4 million, $8.3 million and $5.5 million, respectively. At December 31, 2020, the total remaining stock-based compensation expense for these RSUs was $23.4 million, which is expected to be recognized over a weighted average period of 2.2 years. 76 Restricted Stock Awards A summary of activity in connection with our RSAs for the year ended December 31, 2020 is as follows (number of shares in thousands): Unvested as of December 31, 2019 Granted Vested Forfeited Unvested as of December 31, 2020 Number of Shares Weighted- Average Grant Date Fair Value per Share 5  5  (5) —  5  $ $ 105.88  153.41  105.88  —  153.41  We have the right to repurchase any unvested RSAs subject to certain conditions. RSAs vest over a one-year period. For the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018, we recognized stock-based compensation expense for RSAs of $0.7 million, $0.3 million and $0.3 million, respectively. During 2020, the grant date fair value of the shares vested was $0.5 million. At December 31, 2020, the total remaining stock-based compensation expense for unvested RSAs was $0.4 million, which is expected to be recognized over a weighted average period of 0.7 years. 14. Income Taxes For  the  year  ended  December  31,  2020,  we  recorded  income  tax  expense  of  $38.4  million.  The  tax  provision  for  the  year  ended  December  31,  2020 includes tax expense of $51.3 million relating to the MyCase Transaction which includes $52.3 million of current tax expense on the gain on the sale of MyCase, less a $1.0 million benefit on the reversal of deferred tax liabilities relating to MyCase. For tax purposes, we plan to file an election to treat the transaction as a sale of assets. As such, the tax impact takes into consideration the tax basis of the assets on the date of sale and the availability of net operating losses and research and development tax credits. The effective tax rate as compared to the U.S. federal statutory rate of 21% differs primarily due to state income taxes and the benefits associated with stock-based compensation expense and research and development tax credits. Set forth below is a reconciliation of the components that caused our provision for income taxes to differ from amounts computed by applying the United States federal statutory rate for the years ended December 31, 2020, 2019, and 2018:   U.S. federal statutory income tax rate State and local income taxes, net of federal benefit Stock-based compensation expense Meals and entertainment Change in valuation allowance Other permanent differences Research and development tax credits Provision for (benefit from) income taxes 77 Year Ended December 31, 2020 2019 2018 21 % 3  (3) —  —  1  (2) 20 % 21 % (53) (88) 7  (475) —  (64) (652)% 21  % (3) (7) 1  (1) —  (9) 2  %     The provision for (benefit from) income tax consists of the following (in thousands): Current        Federal        State and local Total current Deferred        Federal        State and local Total deferred Total income tax provision (benefit) The components of deferred tax assets (liabilities) were as follows (in thousands): Deferred income tax assets: Net operating loss carryforwards Research and development tax credits Stock-based compensation Lease asset Other Total deferred tax assets Deferred tax liabilities: Property, equipment and software Intangible assets Capitalized commissions State taxes Lease liability Other Total deferred tax liabilities Total net deferred tax (liabilities) assets 2020 Year Ended December 31, 2019 2018 $ $ 3,982  $ 5,444  9,426  27,982  1,020  29,002  38,428  $ —  $ (15) (15) (18,761) (12,683) (31,444) (31,459) $ —  339  339  65  16  81  420  December 31, 2020 2019 4,112  $ 9,467  2,783  9,992  2,196  28,550  (13,412) (2,693) (2,708) (2,350) (8,064) (751) (29,978) (1,428) $ 22,525  17,700  2,895  8,291  1,692  53,103  (7,965) (3,767) (2,492) (2,563) (7,152) (1,590) (25,529) 27,574  $ $ At  December  31,  2020,  we  had  no  federal  net  operating  loss  carryforwards.  At  December  31,  2020,  we  had  state  net  operating  loss  carryforwards  of $46.5  million,  which  will  begin  to  expire  in  2028.  At  December  31,  2020,  we  also  had  federal  and  state  research  and  development  credit  carryforwards  of $4.1 million and $11.5 million, respectively. The federal credit carryforwards will begin to expire in 2040, while the state credit carryforwards apply indefinitely. The Internal Revenue Code of 1986, as amended (“IRC”), imposes substantial restrictions on the utilization of tax attributes in the event of an “ownership change” of a corporation. Accordingly, a company’s ability to use pre-change tax attributes may be limited as prescribed under IRC Section 382. Events which may cause limitation in the amount of the tax attributes that we utilize in any one year include, but are not limited to, a cumulative ownership change of more than 50% over a rolling three-year period. We have undertaken an IRC Section 382 analysis and have determined that there are no limitations on the tax attributes at December 31, 2020. 78             For the years ended December 31, 2019 and 2018, we recorded an income tax benefit of $31.5 million and income tax expense of $0.4 million. During the second  quarter  of  2019,  we  evaluated  all  available  positive  and  negative  evidence,  including  our  sustained  profitability  in  2018  and  2019,  the  impact  of  recent acquisitions  and  future  projections  of  profitability.  As  a  result,  we  determined  that  all  of  our  deferred  tax  assets  were  more  likely  than  not  to  be  realized  and reversed the valuation allowance against those deferred tax assets accordingly. The change in the valuation allowance for the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018 was as follows (in thousands): Valuation allowance, at beginning of year Decrease in valuation allowance Valuation allowance, at end of year Year Ended December 31, 2020 2019 2018 $ $ —  $ —  —  $ 23,002  $ (23,002) —  $ 23,827  (825) 23,002  The following is a reconciliation of the total amounts of reserves for unrecognized tax benefits from uncertain tax positions (in thousands): Unrecognized tax benefit beginning of year Increases-tax positions in current year Unrecognized tax benefit end of year Year Ended December 31, 2020 2019 2018 $ $ 4,421  $ 1,720  6,141  $ 2,977  $ 1,444  4,421  $ 2,105  872  2,977  The unrecognized tax benefits are recorded as a reduction to the deferred tax assets and liabilities. At December 31, 2020 and 2019, we had no accrued interest and penalties related to uncertain income tax positions. We do not anticipate that the amount of unrecognized tax benefits will significantly increase or decrease within the next twelve months. We are subject to taxation in the United States and various states. Due to the net operating loss carryforwards, our federal and state returns are open to examination by the Internal Revenue Service and state jurisdictions for all years since inception. We are not currently under audit by any taxing authorities. 15. Revenue and Other Information The following table presents our revenue categories for the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018 (in thousands): Core solutions Value+ services Other Total revenue Year Ended December 31, 2020 2019 2018 $ $ 100,938  $ 195,146  13,972  310,056  $ 88,581  $ 153,994  13,437  256,012  $ 70,549  113,072  6,450  190,071  Our revenue is generated primarily from United States customers. All of our property and equipment is located in the United States. 16. Retirement Plans We have a 401(k) retirement and savings plan made available to all employees. The 401(k) plan allows each participant to contribute up to an amount not to  exceed  an  annual  statutory  maximum.  We  may,  at  our  discretion,  make  matching  contributions  to  the  401(k)  plan.  Cash  contributions  to  the  plan  were $3.2 million, $2.5 million, and $1.6 million for the years ended December 31, 2020, 2019 and 2018, respectively. ITEM 9. CHANGES IN AND DISAGREEMENTS WITH ACCOUNTANTS ON ACCOUNTING AND FINANCIAL DISCLOSURE 79             None. ITEM 9A. CONTROLS AND PROCEDURES Evaluation of Disclosure Controls and Procedures Our management, with the supervision and participation of our principal executive officer and principal financial officer, evaluated the effectiveness of our disclosure controls and procedures at December 31, 2020, the last day of the period covered by this Annual Report. Disclosure controls and procedures include, without limitation, controls and other procedures designed to provide reasonable assurance that information required to be disclosed by a company in the reports that it files or submits under the Exchange Act is recorded, processed, summarized and reported within the time periods specified by the SEC’s rules and forms and that such information is accumulated and communicated to its management, including its principal executive officer and principal financial officer, as appropriate, to allow timely decisions regarding required disclosure. Based on our management's evaluation, our principal executive officer and principal financial officer have concluded that, at December 31, 2020, our disclosure controls and procedures were effective at the reasonable assurance level. Management's Report on Internal Control over Financial Reporting Our management is responsible for establishing and maintaining adequate internal control over financial reporting (as defined in Rules 13a-15(f) and 15d- 15(f) under the Exchange Act). Internal control over financial reporting is a process designed under the supervision and with the participation of our management, including  our  principal  executive  officer  and  principal  financial  officer,  to  provide  reasonable  assurance  regarding  the  reliability  of  financial  reporting  and  the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles. Because of its inherent limitations, internal control  over  financial  reporting  may  not  prevent  or  detect  misstatements.  Also,  projections  of  any  evaluation  of  the  effectiveness  of  the  internal  control  over financial  reporting  to  future  periods  are  subject  to  the  risk  that  the  controls  may  become  inadequate  because  of  changes  in  conditions,  or  that  the  degree  of compliance with the policies or procedures may deteriorate. As of December 31, 2020, our management assessed the effectiveness of our internal control over financial reporting using the criteria set forth in the Internal Control – Integrated Framework (2013) as issued by the Committee of Sponsoring Organizations (COSO) of the Treadway Commission. Based on our evaluation under the COSO criteria, our management concluded that our internal control over financial reporting was effective at the reasonable assurance level as of December 31, 2020. The  effectiveness  of  our  internal  control  over  financial  reporting  has  been  audited  by  PricewaterhouseCoopers  LLP,  an  independent  registered  public accounting  firm,  as  stated  in  their  audit  report  which  expresses  an  unqualified  opinion  on  the  effectiveness  of  our  internal  control  over  financial  reporting  at December 31, 2020. Changes in Internal Control over Financial Reporting There were no changes in our internal control over financial reporting identified in connection with the evaluation required by Rules 13(a)-15(d) and 15d- 15(d) under the Exchange Act that occurred during the quarter ended December 31, 2020 that have materially affected, or are reasonably likely to materially affect, our internal control over financial reporting. Limitations on Effectiveness of Disclosure Controls and Procedures and Internal Control over Financial Reporting In  designing  and  evaluating  our  disclosure  controls  and  procedures  and  internal  control  over  financial  reporting,  our  management  recognizes  that  any system of controls and procedures, no matter how well designed and operated, can provide only reasonable and not absolute assurance of achieving the desired control  objectives.  In  reaching  a  reasonable  level  of  assurance,  management  necessarily  was  required  to  apply  its  judgment  in  evaluating  the  cost-benefit relationship  of  possible  controls  and  procedures.  There  are  inherent  limitations  to  the  effectiveness  of  any  system  of  controls  and  procedures,  including  the possibility of human error and the circumvention or overriding of the controls and procedures. In addition, the design of any system of controls is based in part upon certain assumptions about the likelihood of future events, and there can be no assurance that any design will succeed in achieving its stated goals under all potential future conditions. Over time, controls may become inadequate because of changes in conditions, or the degree of compliance with policies or procedures may deteriorate. Because of the inherent limitations in a cost-effective control system, misstatements due to error or fraud may occur and not be detected. PART III 80 ITEM 10. DIRECTORS, EXECUTIVE OFFICERS AND CORPORATE GOVERNANCE The information required by this item will be included in our definitive Proxy Statement or an amendment to this Annual Report, which will be filed with the SEC not later than 120 days after the end of our fiscal year ended December 31, 2020, and is incorporated herein by reference. ITEM 11. EXECUTIVE COMPENSATION     The information required by this item will be included in our definitive Proxy Statement or an amendment to this Annual Report, which will be filed with the SEC not later than 120 days after the end of our fiscal year ended December 31, 2020, and is incorporated herein by reference. ITEM 12. SECURITY OWNERSHIP OF CERTAIN BENEFICIAL OWNERS AND MANAGEMENT AND RELATED STOCKHOLDER MATTERS The information required by this item will be included in our definitive Proxy Statement or an amendment to this Annual Report, which will be filed with the SEC not later than 120 days after the end of our fiscal year ended December 31, 2020, and is incorporated herein by reference. ITEM 13. CERTAIN RELATIONSHIPS AND RELATED TRANSACTIONS, AND DIRECTOR INDEPENDENCE The information required by this item will be included in our definitive Proxy Statement or an amendment to this Annual Report, which will be filed with the SEC not later than 120 days after the end of our fiscal year ended December 31, 2020, and is incorporated herein by reference. ITEM 14. PRINCIPAL ACCOUNTING FEES AND SERVICES The information required by this item will be included in our definitive Proxy Statement or an amendment to this Annual Report, which will be filed with the SEC not later than 120 days after the end of our fiscal year ended December 31, 2020, and is incorporated herein by reference. ITEM 15. EXHIBITS, FINANCIAL STATEMENTS SCHEDULES The following documents are filed as part of this Annual Report: 1. Consolidated Financial Statements PART IV Our consolidated financial statements are listed in the “Index to Consolidated Financial Statements” under Part II, Item 8, of this Annual Report. 2. Financial Statement Schedules All  financial  statement  schedules  have  been  omitted  because  they  are  not  required  or  are  not  applicable,  or  the  required  information  is shown in our Consolidated Financial Statements or the notes thereto. 3. Exhibits The documents listed in the Exhibit Index of this Annual Report are filed or furnished with, or incorporated by reference into, this Annual Report, in each case as indicated therein. EXHIBIT INDEX 81 Exhibit Number 2.1 2.2 3.1 3.2 4.1 4.2 4.3 10.1 10.2 10.3 10.4 10.5 10.6 10.7 10.8 10.9# 10.10# 10.11# 10.12# Exhibit Description Asset Purchase Agreement, dated August 31, 2018, by and between AppFolio Utility Management, Inc. and WegoWise, Inc. Agreement and Plan of Merger, dated January 7, 2019, by and among the registrant., Riviera Mar, Inc., Dynasty Marketplace, Inc. and Fortis Advisors LLC. Amended and Restated Certificate of Incorporation of the registrant as currently in effect. Amended and Restated Bylaws of the registrant as currently in effect. Specimen Certificate for Class A Common Stock. Amended and Restated Investor Rights Agreement, by and among the registrant and the investors named therein, dated November 26, 2013. Description of Capital Stock of the registrant. Multi-Tenant Industrial Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated April 1, 2011 ("2011 Lease"), as amended by First Amendment to 2011 Lease, dated November 11, 2011, Second Amendment to 2011 Lease, dated February 23, 2012, and Third Amendment to 2011 Lease, dated November 5, 2013. Fourth Amendment to 2011 Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated February 22, 2017. Multi-Tenant Industrial Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated February 17, 2015 ("2015 Lease"). First Amendment to 2015 Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated October 5, 2015. Second Amendment to 2015 Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated February 22, 2016. Third Amendment to Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated July 1, 2018. Multi-Tenant Industrial Lease, by and between the registrant and Nassau Land Company, L.P., dated July 1, 2018. WeWork Membership Agreement, by and between the registrant and WeWork, dated September 28, 2018. 2007 Stock Incentive Plan, as amended, and related form agreements. 2015 Stock Incentive Plan and related form agreements. 2015 Employee Stock Purchase Plan. Long-Term Cash Incentive Plan. Incorporated by Reference Form 8-K File No. 001-37468 Exhibit 2.1 Filing Date 9/4/2018 Filed Herewith 8-K 001-37468 001-37468 001-37468 333-204262 333-204262 10-Q 10-Q S-1/A S-1/A 10-K S-1/A 001-37468 333-204262 4.3 10.1 2.1 3.1 3.2 4.1 4.2 1/8/2019 8/6/2015 8/6/2015 6/4/2015 6/4/2015 3/2/2020 6/4/2015 10-K 001-37468 10.2 2/27/2017 S-1/A 333-204262 10.2 6/4/2015 10-Q 001-37468 10-K 001-37468 10-Q 001-37468 10-Q 001-37468 10-K 001-37468 S-1/A 333-204262 S-1/A 333-204262 S-1/A 10-K 333-204262 001-37468 10.2 10.2 10.1 10.2 10.8 10.3 10.4 10.5 10.9 11/9/2015 2/29/2016 7/30/2018 7/30/2018 2/28/2019 6/4/2015 6/4/2015 6/4/2015 2/26/2018 Exhibit Number 10.13# 10.14 10.15 10.16 10.17 10.18 21.1 23.1 24.1 31.1 31.2 32.1* 101.SCH 101.CAL 101.DEF 101.LAB 101.PRE 104 Exhibit Description Form of Long-Term Cash Incentive Award Offer. Form of Indemnification Agreement by and between the registrant and each of its executive officers and directors. Credit Agreement, by and among the registrant, Wells Fargo Bank, N.A., as administrative agent, and the lenders that are parties thereto, dated March 16, 2015. Amendment Number One to Credit Agreement, by and among the registrant, Wells Fargo Bank, N.A., as administrative agent, and the lenders that are parties thereto, dated October 9, 2015. Amendment Number Two to Credit Agreement, by and among the registrant, Wells Fargo Bank, N.A., as administrative agent, and the lenders that are parties thereto, dated December 24, 2018. Resignation Agreement and General Release of Claims by and between the registrant and Brian Donahoo, dated August 3, 2017. Subsidiaries of the registrant. Consent of independent registered public accounting firm. Power of Attorney (included on the signature page of this report). Certification of Chief Executive Officer pursuant to Rule 13a-14(a) or Rule 15d-14(a) promulgated under the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Certification of Chief Financial Officer pursuant to Rule 13a-14(a) or Rule 15d-14(a) promulgated under the Securities Exchange Act of 1934, as amended. Certifications of Chief Executive Officer and Chief Financial Officer, pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002. XBRL Taxonomy Extension Schema Document. XBRL Taxonomy Extension Calculation Linkbase Document. XBRL Taxonomy Extension Definition Linkbase Document. XBRL Taxonomy Extension Label Linkbase Document. XBRL Taxonomy Extension Presentation Linkbase Document. Cover Page Interactive Data File (formatted as Inline XBRL and contained in Exhibit 101) Incorporated by Reference Form 10-K File No. 001-37468 Exhibit 10.10 Filing Date 2/26/2018 Filed Herewith S-1 333-204262 10.7 5/18/2015 10-Q 001-37468 10.1 11/9/2015 10-K 001-37468 10.17 2/28/2019 8-K 001-37468 10.1 8/7/2017 X X X X X X X X X X X X X # * Indicates a management contract or compensatory plan or arrangement The certifications attached as Exhibit 32.1 accompany this Annual Report pursuant to 18 U.S.C. Section 1350, as adopted pursuant to Section 906 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002, and shall not be deemed “filed” by the registrant for purposes of Section 18 of the Exchange Act and are not to be incorporated by reference into any of the registrant’s filings under the Securities Act or the Exchange Act, irrespective of any general incorporation language contained in any such filing. SIGNATURES Pursuant to the requirements of Section 13 or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, the registrant has duly caused this Annual Report to be signed on its behalf by the undersigned thereunto duly authorized. Date: March 1, 2021 AppFolio, Inc. By: /s/ Ida Kane Ida Kane Chief Financial Officer (Principal Financial and Accounting Officer) POWER OF ATTORNEY KNOW ALL PERSONS BY THESE PRESENTS, that each individual whose signature appears below hereby constitutes and appoints Jason Randall and Ida Kane, and each or either of them, acting individually, as his or her true and lawful attorney-in-fact and agent, with full power of substitution and resubstitution for him or her and in his or her name, place and stead, in any and all capacities, to sign any and all amendments to this Annual Report, and to file the same, with all exhibits  thereto  and  other  documents  in  connection  therewith,  with  the  SEC,  granting  unto  said  attorney-in-fact  and  agent,  and  each  of  them,  full  power  and authority to do and perform each and every act and thing requisite and necessary to be done in connection therewith, as fully for all intents and purposes as he or she might or could do in person, hereby ratifying and confirming all that said attorney-in-fact  and agent, or any of them, or their or his or her substitutes, may lawfully do or cause to be done or by virtue hereof. Pursuant  to  the  requirements  of  the  Exchange  Act,  as  amended,  this  Annual  Report  has  been  signed  below  by  the  following  persons  on  behalf  of  the registrant and in the capacities and on the dates indicated. SIGNATURE  /s/ Jason Randall Jason Randall /s/ Ida Kane Ida Kane /s/ Andreas von Blottnitz Andreas von Blottnitz /s/ Timothy Bliss Timothy Bliss /s/ Agnes Bundy Scanlan Agnes Bundy Scanlan /s/ Janet Kerr Janet Kerr /s/ William Rauth William Rauth /s/ Klaus Schauser Klaus Schauser /s/ Winifred Webb Winifred Webb TITLE President, Chief Executive Officer and Director  (Principal Executive Officer) Chief Financial Officer  (Principal Financial and Accounting Officer) DATE March 1, 2021 March 1, 2021 Chairman of the Board March 1, 2021 Director Director Director Director Director Director March 1, 2021 March 1, 2021 March 1, 2021 March 1, 2021 March 1, 2021 March 1, 2021 Each of the individuals identified below is a party to an indemnification agreement with AppFolio, Inc. in the form attached herewith as Exhibit 10.14. LIST OF INDEMNITEES EXHIBIT 10.14 Name Jon Walker Timothy Bliss Ida Kane Andreas von Blottnitz Klaus Schauser Janet Kerr William Rauth Jason Randall Winifred Webb Agnes Bundy Scanlan William Shane Trigg Date Signed March 8, 2015 March 8, 2015 March 8, 2015 March 8, 2015 March 8, 2015 March 12, 2015 March 16, 2015 August 3, 2017 December 1, 2019 November 1, 2020 December 17, 2020 This  Indemnification  Agreement  (this  “Agreement”),  dated  ________,  20  ,  is  by  and  between  AppFolio,  Inc.,  a  Delaware corporation (the “Company”), and __________ (“Indemnitee”). INDEMNIFICATION AGREEMENT     A. Indemnitee is a director or an officer of the Company. RECITALS     B. The board of directors of the Company (the “Board”) has determined that enhancing the ability of the Company to retain and attract as directors and officers the most capable persons is in the best interests of the Company and that the Company therefore should seek to assure such persons that indemnification is available.     C. In recognition of the need to provide Indemnitee with substantial protection against personal liability, in order to procure Indemnitee’s continued service as a director or officer of the Company and to enhance Indemnitee’s ability to serve the Company in an effective manner, and in order to provide such protection pursuant to express contract rights (intended to be enforceable irrespective of, among other things, any amendment  to  the  Company’s  certificate  of  incorporation  or  bylaws  (collectively,  the  “Constituent Documents”),  any  change  in  the composition of the Board or any change in control or business combination transaction relating to the Company), the Company wishes to provide in this Agreement for the indemnification of, and the advancement of Expenses (as defined in Section 2 below) to, Indemnitee as set forth in this Agreement and to the extent insurance is maintained for the continued coverage of Indemnitee under the Company’s directors’ and officers’ liability insurance policies.     NOW, THEREFORE, in consideration of the foregoing and the Indemnitee’s agreement to continue to provide services to the Company, the parties hereby agree as follows: 1. Services to the Company. Indemnitee agrees to continue to serve as a director or officer of the Company for so long as Indemnitee is  duly  elected  or  appointed,  until  Indemnitee  tenders  Indemnitee’s  resignation  or  until  Indemnitee  is  terminated  by  the  Company,  as applicable.  This  Agreement  shall  not  be  deemed  an  employment  agreement  between  the  Company  (or  any  of  its  subsidiaries  or  another Enterprise)  and  Indemnitee.  Indemnitee  specifically  acknowledges  that  Indemnitee’s  service  to  the  Company  or  any  of  its  subsidiaries  or another Enterprise (as defined in Section 2 below) is at will and the Indemnitee may be discharged at any time for any reason, with or without cause,  except  as  may  be  otherwise  provided  in  any  written  employment  agreement  between  Indemnitee  and  the  Company  (or  any  of  its subsidiaries  or  another  Enterprise),  other  applicable  formal  severance  policies  duly  adopted  by  the  Board  or,  with  respect  to  service  as  a director or officer of the Company, by the Company’s Constituent Documents or Delaware law. This Agreement shall continue in force after Indemnitee  has  ceased  to  serve  as  a  director  or  officer  of  the  Company  or,  at  the  request  of  the  Company,  of  any  of  its  subsidiaries  or Enterprise, as defined in Section 2 below. 2. Definitions. For purposes of this Agreement, the following terms shall have the following meanings: (a) “Agreement” shall have the meaning ascribed to it in the prefatory language above. (b) “Beneficial Owner” has the meaning given to the term “beneficial owner” in Rule 13d-3 under the Exchange Act. (c) “Board” shall have the meaning ascribed to it in the Recitals above. (d) “Business Combination” means a reorganization, a merger or a consolidation. (e) “Change in Control” means the occurrence after the date of this Agreement of any of the following events: (i)  Acquisition  of  Stock  by  Third  Party.  Any  Person  (as  defined  below)  who  is  not  a  current  stockholder  of  the Company becomes hereafter the Beneficial Owner, directly or indirectly, of securities of the Company representing thirty percent (30%) or more of the Company’s Voting Securities, unless the change in the relative Beneficial Ownership of the Company’s securities by any Person results solely from a reduction in the aggregate number of outstanding Voting Securities; -2- (ii)  Corporate  Transactions.  The  consummation  of  a  Business  Combination,  unless  immediately  following such  Business  Combination,  (1)  the  Beneficial  Owners  of  the  Voting  Securities  of  the  Company  immediately  prior  to  such transaction beneficially own, directly or indirectly, more than fifty percent (50%) of the combined voting power of the outstanding Voting  Securities  of  the  entity  resulting  from  such  transaction,  (2)  no  Person  (excluding  any  corporation  resulting  from  such Business  Combination)  is  the  Beneficial  Owner,  directly  or  indirectly,  of  twenty  percent  (20%)  or  more  of  the  combined  voting power of the then outstanding securities entitled to vote generally in the election of directors of such corporation except to the extent that such ownership existed prior to the Business Combination and (3) at least a majority of the Board of Directors of the corporation resulting from such Business Combination were Continuing Directors (as defined below), at the time of the execution of the initial agreement or of the action of the Board, providing for such Business Combination; the members of the Board; or (iii) Change in Board of Directors. The Continuing Directors cease for any reason to constitute at least a majority of (iv)  Liquidation. The  stockholders  of  the  Company  approve  a  plan  of  complete  liquidation  or  dissolution  of  the Company or an agreement or series of agreements for the sale or disposition by the Company of all or substantially all of the Company’s assets, other than factoring the Company’s current receivables or escrows due (or, if such approval is not required, the decision by the Board to proceed with such a liquidation, sale, or disposition in one transaction or a series of related transactions). (f) “Claim” means: (i)  any  threatened,  pending  or  completed  action,  suit,  demand,  proceeding  or  alternative  dispute  resolution mechanism, whether civil, criminal, administrative, arbitrative, investigative or other, and whether made pursuant to federal, state or other law; or action, suit, proceeding or alternative dispute resolution mechanism. (ii)  any  inquiry,  hearing  or  investigation  that  the  Indemnitee  determines  might  lead  to  the  institution  of  any  such (g) “Company” shall have the meaning ascribed to it in the prefatory language above. (h) “Constituent Documents” shall have the meaning ascribed to it in the Recitals above. (i) “Continuing Directors” means, during a period of two consecutive years, not including any period prior to the execution of this Agreement, the individuals collectively who at the beginning of such period constituted the Board (including for this purpose any new directors whose election by  the  Board  or  nomination  for  election by the  Company’s stockholders  was  approved  by a vote of at least two- thirds (2/3) of the directors then still in office who either were directors at the beginning of the period or whose election or nomination for election was previously so approved). (j) “Delaware Court” means the Court of Chancery of the State of Delaware. -3- (k) “Disinterested Director”  means  a director  of the Company  who  is not  and  was not  a  party  to the  Claim in respect of which indemnification is sought by Indemnitee. (l) “Enterprise” means, any corporation, limited liability company, partnership, joint venture, trust or other entity. (m) “Exchange Act” means the Securities Exchange Act of 1934, as amended. (n) “Expense Advance” means any payment of Expense advanced to Indemnitee by the Company pursuant to Section 4 or Section 5 hereof. (o)  “Expenses”  means  any  and  all  expenses,  including  attorneys’  and  experts’  fees,  court  costs,  transcript  costs,  travel expenses,  duplicating,  printing  and  binding  costs,  telephone  charges,  and  all  other  costs  and  expenses  incurred  in  connection  with investigating, defending, being a witness in or participating in (including on appeal), or preparing to defend, be a witness or participate in, any  Claim.  Expenses  also  shall  include  (i)  Expenses  incurred  in  connection  with  any  appeal  resulting  from  any  Claim,  including  without limitation the premium, security for, and other costs relating to any cost bond, supersedes bond, or other appeal bond or its equivalent, and (ii) for  purposes  of  Section  5  only,  Expenses  incurred  by  Indemnitee  in  connection  with  the  interpretation,  enforcement  or  defense  of Indemnitee’s  rights  under  this  Agreement,  by  litigation  or  otherwise.  Expenses,  however,  shall  not  include  amounts  paid  in  settlement  by Indemnitee or the amount of judgments or fines against Indemnitee. (p) “Indemnifiable Event” means any event or occurrence, whether occurring before, on or after the date of this Agreement, related to the fact that Indemnitee is or was a director, officer, employee or agent of the Company or any subsidiary of the Company, or is or was serving at the request of the Company as a director, officer, employee, member, manager, trustee or agent of another Enterprise or by reason of an action or inaction by Indemnitee in any such capacity (whether or not serving in such capacity at the time any Loss (as defined below) is incurred for which indemnification can be provided under this Agreement). (q) “Indemnitee” shall have the meaning ascribed to it in the prefatory language above. (r) “Independent Counsel” means a law firm, or a member of a law firm, that is experienced in matters of corporate law and neither  presently  performs,  nor  in  the  past  five  (5)  years  has  performed,  services  for  either:  (i)  the  Company  or  Indemnitee  (other  than  in connection with matters concerning other indemnitees under similar agreements) or (ii) any other party to the Claim giving rise to a claim for indemnification  hereunder.  Notwithstanding  the  foregoing,  the  term  “Independent  Counsel”  shall  not  include  any  person  who,  under  the applicable  standards  of  professional  conduct  then  prevailing,  would  have  a  conflict  of  interest  in  representing  either  the  Company  or Indemnitee in an action to determine Indemnitee’s rights under this Agreement. (s) “Losses” means any and all Expenses, damages, losses, liabilities, judgments, fines, penalties (whether civil, criminal or other), ERISA excise taxes,  amounts paid or payable in settlement,  including any interest, assessments, any federal, state, local or foreign taxes  imposed  as  a  result  of  the  actual  or  deemed  receipt  of  any  payments  under  this  Agreement  and  all  other  charges  paid  or  payable  in connection with investigating, defending, being a witness in or participating in (including on appeal), or preparing to defend, be a witness or participate in, any Claim. -4- (t) “Notification Date” shall have the meaning ascribed to it in Section 10(c) below. (u) “Other Indemnity Provisions” shall have the meaning ascribed to it in Section 14 below. (v)  “Person”  means  any  individual,  corporation,  firm,  partnership,  joint  venture,  limited  liability  company,  estate,  trust, business association, organization, governmental entity or other entity and includes the meaning set forth in Sections 13(d) and 14(d) of the Exchange Act. (w) “Standard of Conduct Determination” shall have the meaning ascribed to it in Section 10(b) below. (x) “Voting Securities” means any securities of the Company that vote generally in the election of directors. 3. Indemnification. Subject to the terms of this Agreement, the Company shall indemnify Indemnitee, to the fullest extent permitted by the laws of the State of Delaware in effect on the date hereof, or as such laws may from time to time hereafter be amended to increase the scope  of  such  permitted  indemnification,  against  any  and  all  Losses  if  Indemnitee  was  or  is  or  becomes  a  party  to  or  participant  in,  or  is threatened to be made a party to or participant in, any Claim by reason of or arising in part out of an Indemnifiable Event, including, without limitation, Claims brought by or in the right of the Company, Claims brought by third parties, and Claims in which the Indemnitee is solely a witness. 4. Advancement of Expenses. Indemnitee shall have the right to advancement by the Company, prior to the final disposition of any Claim by final adjudication to which there are no further rights of appeal, of any and all Expenses actually and reasonably paid or incurred by Indemnitee in connection with any Claim arising out of an Indemnifiable Event. Indemnitee’s right to such advancement is not subject to the satisfaction of any standard of conduct. Without limiting the generality or effect of the foregoing, within twenty (20) calendar days after any request by Indemnitee, the Company shall, in accordance with such request, (a) pay such Expenses on behalf of Indemnitee, (b) advance to Indemnitee  funds  in  an  amount  sufficient  to  pay  such  Expenses,  or  (c)  reimburse  Indemnitee  for  such  Expenses.  In  connection  with  any request for Expense Advances, Indemnitee shall not be required to provide any documentation or information to the extent that the provision thereof  would  undermine  or  otherwise  jeopardize  attorney-client  privilege.  Execution  and  delivery  to  the  Company  of  this  Agreement  by Indemnitee constitutes an undertaking by the Indemnitee, and Indemnitee hereby agrees, to repay any amounts paid, advanced or reimbursed by the Company pursuant to this Section 4 in respect of Expenses relating to, arising out of or resulting from any Claim in respect of which it shall be determined, pursuant to Section 10, following the final disposition of such Claim, that Indemnitee is not entitled to indemnification hereunder. No other form of undertaking shall be required other than the execution of this Agreement. Indemnitee’s obligation to reimburse the Company for Expense Advances shall be unsecured and no interest shall be charged thereon. 5. Indemnification for Expenses in Enforcing Rights. To the fullest extent allowable under applicable law, the Company shall also indemnify against, and, if requested by Indemnitee, shall advance to Indemnitee subject to and in accordance with Section 4, any Expenses actually and reasonably paid or incurred by Indemnitee in connection with any action or proceeding by Indemnitee for (a) indemnification or reimbursement or advance payment of Expenses by the -5- Company under any provision of this Agreement, or under any other agreement or provision of the Constituent Documents now or hereafter in effect relating to Claims relating to Indemnifiable Events, and/or (b) recovery under any directors’ and officers’ liability insurance policies maintained by the Company.  However, in  the  event  that Indemnitee is ultimately determined not to be entitled to  such indemnification or insurance  recovery,  as  the  case  may  be,  then  all  amounts  advanced  under  this  Section  5  shall  be  repaid.  Indemnitee  shall  be  required  to reimburse the Company in the event that a final judicial determination is made that such action brought by Indemnitee was frivolous or not made in good faith. 6. Partial Indemnity. If Indemnitee is entitled under any provision of this Agreement to indemnification by the Company for a portion of any Losses in respect of a Claim related to an Indemnifiable Event but not for the total amount thereof, the Company shall nevertheless indemnify Indemnitee for the portion thereof to which Indemnitee is entitled. 7. Contribution in the Event of Joint Liability. To the fullest extent permissible under applicable law, if the indemnification and hold harmless rights provided for in this Agreement are unavailable to Indemnitee in whole or in part for any reason whatsoever, the Company, in lieu of indemnifying and holding harmless Indemnitee, shall pay, in the first instance, the entire amount incurred by Indemnitee, whether for judgments, liabilities, fines, penalties, amounts paid or to be paid in settlement and/or for Expenses, in connection with any Indemnifiable Event, in such proportion as is deemed fair and reasonable in light of all of the circumstances of such Indemnifiable Event in order to reflect (i)  the  relative  benefits  received  by  the  Company  and  Indemnitee  as  a  result  of  the  event(s)  and/or  transaction(s)  giving  cause  to  such proceeding;  and/or  (ii)  the  relative  fault  of  the  Company  (and  its  directors,  officers,  employees,  trustees,  fiduciaries  and  agents)  and Indemnitee in connection with such event(s) and/or transaction(s). 8. Notification and Defense of Claims. (a) Notification of Claims. Indemnitee shall notify the Company in writing as soon as practicable of any Claim which could relate  to  an  Indemnifiable  Event  or  for  which  Indemnitee  could  seek  Expense  Advances,  including  a  brief  description  (based  upon information then available to Indemnitee) of the nature of, and the facts underlying, such Claim. The failure by Indemnitee to timely notify the  Company  hereunder  shall  not  relieve  the  Company  from  any  liability  hereunder  other  than  to  the  extent  the  Company’s  ability  to participate in the defense of such claim was materially and adversely prejudiced by such failure. (b) Defense of Claims. The Company shall be entitled to participate in the defense of any Claim relating to an Indemnifiable Event at its own expense and, except as otherwise provided below, to the extent the Company so wishes, it may assume the defense thereof with counsel reasonably satisfactory to Indemnitee. After notice from the Company to Indemnitee of its election to assume the defense of any such  Claim,  the  Company  shall  not  be  liable  to  Indemnitee  under  this  Agreement  or  otherwise  for  any  Expenses  subsequently  directly incurred by Indemnitee in connection with Indemnitee’s defense of such Claim other than reasonable costs of investigation or as otherwise provided  below.  Indemnitee  shall  have  the  right  to  employ  its  own  legal  counsel  in  such  Claim,  but  all  Expenses  related  to  such  counsel incurred after notice from the Company of its assumption of the defense shall be at Indemnitee’s own expense; provided, however, that if (i) Indemnitee’s employment of its own legal counsel has been authorized by the Company, (ii) Indemnitee’s counsel has reasonably determined that there may be a conflict of interest between Indemnitee and the Company in the defense of such Claim, (iii) after a Change in Control, -6- Indemnitee’s  employment  of  its  own  counsel  has  been  approved  by  the  Independent  Counsel  or  (iv)  the  Company  shall  not  in  fact  have employed counsel to assume the defense of such Claim, then Indemnitee shall be entitled to retain its own separate counsel (but not more than one law firm plus, if applicable, local counsel in respect of any such Claim) and all Expenses related to such separate counsel shall be borne by the Company. 9. Procedure Upon Application for Indemnification. In order to obtain indemnification pursuant to this Agreement, Indemnitee shall submit to the Company a written request therefor, including in such request such documentation and information as is reasonably available to Indemnitee and is reasonably necessary to determine whether and to what extent Indemnitee is entitled to indemnification following the final disposition  of  the  Claim.  Indemnification  shall  be  made  insofar  as  the  Company  determines  Indemnitee  is  entitled  to  indemnification  in accordance with Section 10 below. -7- 10. Determination of Right to Indemnification. (a) Mandatory Indemnification; Indemnification as a Witness. (i) Mandatory Indemnification. To the extent that Indemnitee shall have been successful on the merits or otherwise in defense of any Claim relating to an Indemnifiable Event or any portion thereof or in defense of any issue or matter therein, including without limitation dismissal without prejudice or settlement of the Claim (subject to the terms of Section 12 below), Indemnitee shall be indemnified against all Losses relating to such Claim in accordance with Section 3 to the fullest extent allowable by law. (ii) Indemnification as a Witness. To the extent that Indemnitee’s involvement in a Claim relating to an Indemnifiable Event  is to  prepare  to serve  and  serve  as  a  witness,  and  not as  a  party,  the  Indemnitee  shall be  indemnified against  all  Losses incurred  in connection therewith to the fullest extent allowable by law. (b)  Standard  of  Conduct.  To  the  extent  that  the  provisions  of  Section  10(a)  are  inapplicable  to  a  Claim  related  to  an Indemnifiable Event that shall have been finally disposed of, any determination of whether Indemnitee has satisfied any applicable standard of conduct under Delaware law that is a legally required condition to indemnification of Indemnitee hereunder against Losses relating to such Claim and any determination that Expense Advances must be repaid to the Company (a “Standard of Conduct Determination”) shall be made as follows: (i) if no Change in Control has occurred, (A) by a majority vote of the Disinterested Directors, even if less than a quorum of the Board, (B) by a committee of Disinterested Directors designated by a majority vote of the Disinterested Directors, even though less than a quorum or (C) if there are no such Disinterested Directors, by Independent Counsel in a written opinion addressed to the Board, a copy of which shall be delivered to Indemnitee; and (ii) if a Change in Control shall have occurred, (A) if the Indemnitee so requests in writing, by a majority vote of the Disinterested Directors, even if less than a quorum of the Board or (B) otherwise, by Independent Counsel in a written opinion addressed to the Board, a copy of which shall be delivered to Indemnitee. The Company shall indemnify and hold harmless Indemnitee against and, if requested by Indemnitee, shall reimburse Indemnitee for, or advance to Indemnitee, within twenty (20) calendar days of such request, any and all Expenses incurred by Indemnitee in cooperating with the Person or Persons making such Standard of Conduct Determination. (c) Making the Standard of Conduct Determination. The Company shall use its reasonable best efforts to cause any Standard of Conduct Determination required under Section 10(b) to be made as promptly as practicable. If the Person or Persons designated to make the Standard of Conduct Determination under Section 10(b) shall not have made a determination within thirty (30) calendar days after the later of (A) receipt by the Company of a written request from Indemnitee for indemnification pursuant to Section 9 (the date of such receipt being the “Notification Date”) and (B) the selection of an Independent Counsel, if such determination is to be made by Independent Counsel, then Indemnitee shall be deemed to have satisfied the applicable standard of conduct, absent (i) a misstatement by Indemnitee of a material fact, or an omission of a material fact necessary to -8- make  Indemnitee’s  statement  not  materially  misleading,  in  connection  with  the  request  for  indemnification,  or  (ii)  a  final  judicial determination  that  any  or  all  such  indemnification  is  expressly  prohibited  under  applicable  law;  provided,  however,  that  such  thirty  (30) calendar day period may be extended for a reasonable time, not to exceed an additional fifteen (15) calendar days, if the Person or Persons making  such  determination  in  good  faith  requires  such  additional  time  to  obtain  or  evaluate  information  relating  thereto.  Notwithstanding anything in this Agreement to the contrary, no determination as to entitlement of Indemnitee to indemnification under this Agreement shall be required to be made prior to the final disposition of any Claim. (d) Payment of Indemnification. If, in regard to any Losses: (i) Indemnitee shall be entitled to indemnification pursuant to Section 10(a); hereunder; or (ii)  no  Standard  of  Conduct  Determination  is  legally  required  as  a  condition  to  indemnification  of  Indemnitee Standard of Conduct Determination, (iii)  Indemnitee  has  been  determined  or  deemed  pursuant  to  Section  10(b)  or  Section  10(c)  to  have  satisfied  the Date or (B) the earliest date on which the applicable criterion specified in clause (i), (ii) or (iii) is satisfied, an amount equal to such Losses. then the  Company  shall pay  to  Indemnitee, within  twenty  (20) calendar days after the later of (A) the Notification (e) Selection of Independent Counsel for Standard of Conduct Determination. If a Standard of Conduct Determination is to be made by Independent Counsel pursuant to Section 10(b)(i), the Independent Counsel shall be selected by the Board of Directors, and the Company shall give written notice to Indemnitee advising Indemnitee of the identity of the Independent Counsel so selected. If a Standard of Conduct Determination is to be made by the Independent Counsel pursuant to Section 10(b)(ii), the Independent Counsel shall be selected by Indemnitee, and Indemnitee shall give written notice to the Company advising it of the identity of the Independent Counsel so selected. In either case, Indemnitee or the Company, as applicable, may, within ten (10) calendar days after receiving written notice of selection from the other, deliver to the other a written objection to such selection; provided, however, that such objection may be asserted only on the ground that the Independent Counsel so selected does not satisfy the criteria set forth in the definition of “Independent Counsel” in Section 2, and the objection shall set forth with particularity the factual basis of such assertion. Absent a proper and timely objection, the individual or firm so selected  shall  act  as  Independent  Counsel.  If  such  written  objection  is  properly  and  timely  made  and  substantiated,  (i)  the  Independent Counsel so selected may not serve as Independent Counsel unless and until such objection is withdrawn or a court has determined that such objection  is  without  merit;  and  (ii)  the  non-objecting  party  may,  at  its  option,  select  an  alternative  Independent  Counsel  and  give  written notice  to  the  other  party  advising  such  other  party  of  the  identity  of  the  alternative  Independent  Counsel  so  selected,  in  which  case  the provisions of the two immediately preceding sentences, the introductory clause of this sentence and numbered clause (i) of this sentence shall apply to such subsequent selection and notice. If applicable, the provisions of clause (ii) of the immediately preceding sentence shall apply to successive alternative selections. If no Independent Counsel that is permitted under the foregoing provisions of this Section 10(e) to make the Standard  of  Conduct  Determination  shall  have  been  selected  within  twenty  (20)  calendar  days  after  the  Company  gives  its  initial  notice pursuant to the first sentence of this Section 10(e) or Indemnitee gives its initial notice pursuant to the second sentence of this Section 10(e), as the case may be, either the Company or Indemnitee may petition the Delaware Court to resolve any objection which shall have been made by -9- the Company or Indemnitee to the other’s selection of Independent Counsel and/or to appoint as Independent Counsel an individual or firm to be selected by the Court or such other person as the Court shall designate, and the individual or firm with respect to whom all objections are so resolved or the individual or firm so appointed will act as Independent Counsel. In all events, the Company shall pay all of the reasonable fees and expenses of the Independent Counsel incurred in connection with the Independent Counsel’s determination pursuant to Section 10(b) and shall fully indemnify and hold harmless such Independent Counsel against any and all expenses, claims, liabilities and damages arising out of or relating to this Agreement or its engagement pursuant hereto. (f) Presumptions and Defenses. (i) Indemnitee’s  Entitlement  to  Indemnification.  In  making  any  Standard  of  Conduct  Determination,  the  Person  or Persons  making  such  determination  shall  presume  that  Indemnitee  has  satisfied  the  applicable  standard  of  conduct  and  is  entitled  to indemnification,  and  the  Company  shall  have  the  burden  of  proof  to  overcome  that  presumption  and  establish  that  Indemnitee  is  not  so entitled. Any Standard of Conduct Determination that is adverse to Indemnitee may be challenged by the Indemnitee in the Delaware Court. No determination by the Company (including by its directors or any Independent Counsel) that Indemnitee has not satisfied any applicable standard of conduct or failure by the Company to reach such a determination may be used as a defense to any legal proceedings brought by Indemnitee to secure indemnification or reimbursement or advance payment of Expenses by the Company hereunder or create a presumption that Indemnitee has not met any applicable standard of conduct. (ii) Reliance as a Safe Harbor. For purposes of this Agreement, and without creating any presumption as to a lack of good faith if the following circumstances do not exist, Indemnitee shall be deemed to have acted in good faith and in a manner he or she reasonably believed to be in or not opposed to the best interests of the Company if Indemnitee’s actions or omissions to act are taken in good faith  reliance  upon  the  records  of  the  Company,  including  its  financial  statements,  or  upon  information,  opinions,  reports  or  statements furnished to Indemnitee by the officers or employees of the Company or any of its subsidiaries in the course of their duties, or by committees of  the  Board  or  by  any  other  Person  (including  legal  counsel,  accountants  and  financial  advisors)  as  to  matters  Indemnitee  reasonably believes are within such other Person’s professional or expert competence and who has been selected with reasonable care by or on behalf of the Company. In addition, the knowledge and/or actions, or failures to act, of any director, officer, agent or employee of the Company shall not be imputed to Indemnitee for purposes of determining the right to indemnity hereunder. (iii)  No  Other  Presumptions.  For  purposes  of  this  Agreement,  the  termination  of  any  Claim  by  judgment,  order, settlement  (whether  with  or  without  court  approval)  or  conviction,  or  upon  a  plea  of  nolo  contendere  or  its  equivalent,  will  not  create  a presumption that Indemnitee did not meet any applicable standard of conduct or have any particular belief, or that indemnification hereunder is otherwise not permitted. (iv)  Defense  to  Indemnification  and  Burden  of  Proof.  It  shall  be  a  defense  to  any  action  brought  by  Indemnitee against the Company to enforce this Agreement (other than an action brought to enforce a claim for Losses incurred in defending against a Claim related to an Indemnifiable Event in advance of its final disposition) that it is not permissible under applicable law for the Company to indemnify Indemnitee for the amount claimed. In connection with any such -10- action  or  any  related  Standard  of  Conduct  Determination,  the  burden  of  proving  such  a  defense  or  that  the  Indemnitee  did  not  satisfy  the applicable standard of conduct shall be on the Company. (v) Resolution of Claims. The Company acknowledges that a settlement or other disposition short of final judgment may  be  successful  on  the  merits  or  otherwise  for  purposes  of  Section  10(a)(i)  if  it  permits  a  party  to  avoid  expense,  delay,  distraction, disruption and uncertainty. In the event that any Claim relating to an Indemnifiable Event to which Indemnitee is a party is resolved in any manner other than by adverse judgment against Indemnitee (including, without limitation, settlement of such action, claim or proceeding with or without payment of money or other consideration) it shall be presumed that Indemnitee has been successful on the merits or otherwise for purposes of Section 10(a)(i). The Company shall have the burden of proof to overcome this presumption. 11.  Exclusions  from  Indemnification.  Notwithstanding  anything  in  this  Agreement  to  the  contrary,  the  Company  shall  not  be obligated to: (a) indemnify or advance funds to Indemnitee for Expenses or Losses with respect to proceedings initiated by Indemnitee, including any proceedings against the Company or its directors, officers, employees or other indemnitees and not by way of defense, except: material assertions made by Indemnitee in such proceeding was not made in good faith or was frivolous); or (i) proceedings referenced in Section 5 above (unless a court of competent jurisdiction determines that each of the (ii) where the Company has joined in or the Board has consented to the initiation of such proceedings. (b)  indemnify  Indemnitee  if  a  final  decision  by  a  court  of  competent  jurisdiction  determines  that  such  indemnification  is prohibited by applicable law. (c) indemnify Indemnitee for the disgorgement of profits arising from the purchase or sale by Indemnitee of securities of the Company in violation of Section 16(b) of the Exchange Act, or any similar successor statute, state law or other law. (d)  indemnify  or  advance  funds  to  Indemnitee  for  Indemnitee’s  reimbursement  to  the  Company  of  any  bonus  or  other incentive-based or equity-based compensation previously received by Indemnitee or payment of any profits realized by Indemnitee from the sale of securities of the Company, as required in each case under the Exchange Act (including any such reimbursements under Section 304 of the Sarbanes-Oxley Act of 2002 in connection with an accounting restatement of the Company or the payment to the Company of profits arising from the purchase or sale by Indemnitee of securities in violation of Section 306 of the Sarbanes-Oxley Act). 12. Settlement of Claims. The Company shall not be liable to Indemnitee under this Agreement for any amounts paid in settlement of any threatened or pending Claim related to an Indemnifiable Event effected without the Company’s prior written consent, which shall not be unreasonably  withheld.  The  Company  shall  not  settle  any  Claim  related  to  an  Indemnifiable  Event  in  any  manner  that  would  impose  any Losses  on  the  Indemnitee  without  the  Indemnitee’s  prior  written  consent.  The  Company  shall  not,  without  the  prior  written  consent  of Indemnitee, effect any settlement of any Claim relating to an Indemnifiable Event which the Indemnitee is or could have been a party unless such settlement solely involves the payment of money and includes a complete -11- and unconditional release of the Indemnitee from all liability on all claims that are the subject matter of such Claim. 13. Duration. All agreements and obligations of the Company contained herein shall continue during the period that Indemnitee is a director,  officer,  employee  or  agent  of  the  Company  or  any  subsidiary  of  the  Company  (or  is  serving  at  the  request  of  the  Company  as  a director, officer, employee, member, trustee or agent of another Enterprise) and shall continue thereafter (i) so long as Indemnitee may be subject to any possible Claim relating to an Indemnifiable Event (including any rights of appeal thereto) and (ii) throughout the pendency of any  proceeding  (including  any  rights  of  appeal  thereto)  commenced  by  Indemnitee  to  enforce  or  interpret  his  or  her  rights  under  this Agreement, even if, in either case, he or she may have ceased to serve in such capacity at the time of any such Claim or proceeding. 14.  Non-Exclusivity.  The  rights  of  Indemnitee  hereunder  will  be  in  addition  to  any  other  rights  Indemnitee  may  have  under  the Constituent  Documents,  the  law  of  the  State  of  Delaware,  any  other  contract  or  otherwise  (collectively,  “Other Indemnity Provisions”); provided,  however,  that  (a)  to  the  extent  that  Indemnitee  otherwise  would  have  any  greater  right  to  indemnification  under  any  Other Indemnity Provision, Indemnitee will be deemed to have such greater right hereunder and (b) to the extent that any change is made to any Other Indemnity Provision which permits any greater right to indemnification than that provided under this Agreement as of the date hereof, Indemnitee  will  be  deemed  to  have  such  greater  right  hereunder.  The  assertion  or  employment  of  any  right  or  remedy  hereunder,  or otherwise, shall not prevent the concurrent assertion or employment of any other right or remedy. 15. Liability Insurance. For the duration of Indemnitee’s service as a director or officer of the Company, and thereafter for so long as Indemnitee shall be subject to any pending Claim relating to an Indemnifiable Event, the Company shall use commercially reasonable efforts (taking  into  account  the  scope  and  amount  of  coverage  available  relative  to  the  cost  thereof)  to  continue  to  maintain  in  effect  policies  of directors’ and officers’ liability insurance providing coverage that is at least substantially comparable in scope and amount to that provided by the  Company’s  current  policies  of  directors’  and  officers’  liability  insurance.  The  insurance  provided  pursuant  to  this  Section  15  shall  be primary insurance to the Indemnitee for any Indemnifiable Event and/or Expense to which such insurance applies. In all policies of directors’ and  officers’  liability  insurance  maintained  by  the  Company,  Indemnitee  shall  be  named  as  an  insured  in  such  a  manner  as  to  provide Indemnitee the same rights and benefits as are provided to the most favorably insured of the Company’s directors, if Indemnitee is a director, or  of  the  Company’s  officers,  if  Indemnitee  is  an  officer  (and  not  a  director)  by  such  policy.  Upon  request,  the  Company  will  provide  to Indemnitee  copies  of  all  directors’  and  officers’  liability  insurance  applications,  binders,  policies,  declarations,  endorsements  and  other related materials. 16.  No  Duplication  of  Payments.  The  Company  shall  not  be  liable  under  this  Agreement  to  make  any  payment  to  Indemnitee  in respect of any Losses to the extent Indemnitee has otherwise received payment under any insurance policy, the Constituent Documents, Other Indemnity Provisions or otherwise of the amounts otherwise (including from another Enterprise) indemnifiable by the Company hereunder; provided that the foregoing shall not affect the rights of Indemnitee or the Fund Indemnitors (as defined below) as set forth in Section 17. 17. Primacy of Indemnification. The Company hereby acknowledges that Indemnitee has or may have in the future certain rights to indemnification, advancement of expenses and/or insurance -12- provided by Investment Group of Santa Barbara and certain of its affiliates (collectively, the “Fund Indemnitors”). The Company hereby agrees (i) that it is the indemnitor of first resort (i.e., its obligations to Indemnitee are primary and any obligation of the Fund Indemnitors to advance expenses or to provide indemnification for the same expenses or liabilities incurred by Indemnitee are secondary), (ii) that it shall be required to advance the full amount of expenses incurred by Indemnitee and (iii) that it shall be liable for the full amount of all Losses to the extent  legally  permitted  and  as  required  by  the  terms  of  this  Agreement,  the  Constituent  Documents  and/or  Other  Indemnity  Provisions, without regard to any rights Indemnitee may have against the Fund Indemnitors. The Company irrevocably waives, relinquishes and releases the Fund Indemnitors from any and all claims against the Fund Indemnitors for contribution, subrogation or any other recovery of any kind in respect thereof. The Company further agrees that no advancement or payment by the Fund Indemnitors on behalf of Indemnitee with respect to any claim for which Indemnitee has sought indemnification from the Company shall affect the foregoing, and the Fund Indemnitors shall have a right of contribution and/or be subrogated to the extent of such advancement or payment to all of the rights of recovery of Indemnitee against the Company. The Company and Indemnitee agree that the Fund Indemnitors are express third party beneficiaries of the terms of this Section 17. 18. Subrogation. In the event of payment to Indemnitee under this Agreement, the Company shall be subrogated to the extent of such payment to all of the rights of recovery of Indemnitee (other than against the Fund Indemnitors). Indemnitee shall execute all papers required and  shall  do  everything  that  may  be  necessary  to  secure  such  rights,  including  the  execution  of  such  documents  necessary  to  enable  the Company effectively to bring suit to enforce such rights. 19.  Amendments;  Waivers.  No  supplement,  modification  or  amendment  of  this  Agreement  shall  be  binding  unless  executed  in writing by both of the parties hereto. No waiver of any of the provisions of this Agreement shall be binding unless in the form of a writing signed by the party against whom enforcement of the waiver is sought, and no such waiver shall operate as a waiver of any other provisions hereof (whether or not similar), nor  shall such waiver  constitute a  continuing waiver. Except as specifically provided  herein, no failure to exercise or any delay in exercising any right or remedy hereunder shall constitute a waiver thereof. 20. Enforcement and Binding Effect. (a) The Company expressly confirms and agrees that it has entered into this Agreement and assumed the obligations imposed on it hereby in order to induce Indemnitee to serve as a director or officer of the Company, and the Company acknowledges that Indemnitee is relying upon this Agreement in serving as a director or officer of the Company. (b) Without limiting any of the rights of Indemnitee under any Other Indemnity Provisions as they may be amended from time  to  time,  this  Agreement  constitutes  the  entire  agreement  between  the  parties  hereto  with  respect  to  the  subject  matter  hereof  and supersedes all prior agreements and understandings, oral, written and implied, between the parties hereto with respect to the subject matter hereof. (c)  This  Agreement  shall  be  binding  upon  and  inure  to  the  benefit  of  and  be  enforceable  by  the  parties  hereto  and  their respective successors (including any direct or indirect successor by purchase, merger, consolidation or otherwise to all or substantially all of the business and/or assets of the Company), assigns, spouses, heirs and personal and legal representatives. The Company shall require and cause any successor (whether direct or indirect by purchase, merger, -13- consolidation or otherwise) to all, substantially all or a substantial part of the business and/or assets of the Company, by written agreement in form and substances satisfactory to Indemnitee, expressly to assume and agree to perform this Agreement in the same manner and to the same extent that the Company would be required to perform if no such succession had taken place. 21. Severability. The provisions of this Agreement shall be severable in the event that any of the provisions hereof (including any portion  thereof)  are  held  by  a  court  of  competent  jurisdiction  to  be  invalid,  illegal,  void  or  otherwise  unenforceable,  and  the  remaining provisions  shall  remain  enforceable  to  the  fullest  extent  permitted  by  law.  Upon  such  determination  that  any  term  or  other  provision  is invalid, illegal or unenforceable, the parties hereto shall negotiate in good faith to modify this Agreement so as to effect the original intent of the  parties  as  closely  as  possible  in  a  mutually  acceptable  manner  in  order  that  the  transactions  contemplated  hereby  be  consummated  as originally contemplated to the greatest extent possible. 22. Notices. All notices, requests, demands and other communications hereunder shall be in writing and shall be deemed to have been duly given if delivered by hand, against receipt, or mailed, by postage prepaid, certified or registered mail: (a) if to Indemnitee, to the address set forth on the signature page hereto. (b) if to the Company, to: AppFolio, Inc. Attn: Matt Mazza, General Counsel 50 Castilian Drive Goleta, California 93117     Notice of change of address shall be effective only when given in accordance with this Section. All notices complying with this Section shall be deemed to have been received on the date of hand delivery or on the third business day after mailing. 23. Governing Law and Forum. This Agreement shall be governed by and construed and enforced in accordance with the laws of the State of Delaware applicable to contracts made and to be performed in such state without giving effect to its principles of conflicts of laws. The Company and Indemnitee hereby irrevocably and unconditionally: (a) agree that any action or proceeding arising out of or in connection with this Agreement shall be brought only in the Delaware Court and not in any other state or federal court in the United States or any other country, (b) consent to submit to the exclusive jurisdiction of the Delaware Court for purposes of any action or proceeding arising out of or in connection with this Agreement and (c) waive, and agree not to plead or make, any claim that the Delaware Court lacks venue or that any such action or proceeding brought in the Delaware Court has been brought in an improper or inconvenient forum. 24. Headings.  The  headings  of  the  sections  and  paragraphs  of  this  Agreement  are  inserted  for  convenience  only  and  shall  not  be deemed to constitute part of this Agreement or to affect the construction or interpretation thereof. 25. Counterparts. This Agreement may be executed in one or more counterparts, each of which shall for all purposes be deemed to be an original, but all of which together shall constitute one and the same Agreement. -14- [Remainder of Page Intentionally Left Blank; Signature Page Follows] -15-                      IN WITNESS WHEREOF, the parties hereto have executed this Agreement as of the date first above written. COMPANY: APPFOLIO, INC. By:      Name:      Its:      INDEMNITEE: (Print Name) Address: 50 Castilian Drive Goleta, CA 93117 [Signature Page to Indemnification Agreement]           List of Subsidiaries of the Registrant Subsidiary AppFolio Utility Management, Inc. AppFolio Investment Management, Inc. Dynasty Marketplace, Inc. AppFolio Insurance Services, Inc. RentLinx LLC Terra Mar Insurance Company, Inc. Exhibit 21.1 Jurisdiction California California Delaware California Michigan Hawaii CONSENT OF INDEPENDENT REGISTERED PUBLIC ACCOUNTING FIRM Exhibit 23.1 We hereby consent to the incorporation by reference in the Registration Statements on Form S-8 (No. 333-236818, No. 333-229970, No.333-223231, No. 333- 216274, No. 333-209792, and No. 333-206179) of AppFolio, Inc. of our report dated March 1, 2021 relating to the financial statements and the effectiveness of internal control over financial reporting, which appears in this Form 10-K. /s/ PricewaterhouseCoopers LLP Los Angeles, California March 1, 2021 CERTIFICATION OF CHIEF EXECUTIVE OFFICER PURSUANT TO SECTION 302 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 EXHIBIT 31.1 I, Jason Randall, certify that: 1. 2. 3. 4. I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of AppFolio, Inc.; Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report; The  registrant's  other  certifying  officer  and  I  are  responsible  for  establishing  and  maintaining  disclosure  controls  and  procedures  (as  defined  in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules13a-15(f) and 15d- 15(f)) for the registrant and have: a. b. c. d. Designed  such  disclosure  controls  and  procedures,  or  caused  such  disclosure  controls  and  procedures  to  be  designed  under  our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles; Evaluated  the  effectiveness  of  the  registrant’s  disclosure  controls  and  procedures  and  presented  in  this  report  our  conclusions about the effectiveness of the disclosure controls and procedures, as of the end of the period covered by this report based on such evaluation; and Disclosed in this report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The registrant's other certifying officer and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a. b. All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Date: March 1, 2021 /s/ Jason Randall Jason Randall   Chief Executive Officer                  CERTIFICATION OF CHIEF FINANCIAL OFFICER PURSUANT TO SECTION 302 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 EXHIBIT 31.2 I, Ida Kane, certify that: 1. 2. 3. 4. I have reviewed this Annual Report on Form 10-K of AppFolio, Inc.; Based on my knowledge, this report does not contain any untrue statement of a material fact or omit to state a material fact necessary to make the statements made, in light of the circumstances under which such statements were made, not misleading with respect to the period covered by this report; Based on my knowledge, the financial statements, and other financial information included in this report, fairly present in all material respects the financial condition, results of operations and cash flows of the registrant as of, and for, the periods presented in this report; The  registrant's  other  certifying  officer  and  I  are  responsible  for  establishing  and  maintaining  disclosure  controls  and  procedures  (as  defined  in Exchange Act Rules 13a-15(e) and 15d-15(e)) and internal control over financial reporting (as defined in Exchange Act Rules13a-15(f) and 15d- 15(f)) for the registrant and have:  a. b. c. d. Designed  such  disclosure  controls  and  procedures,  or  caused  such  disclosure  controls  and  procedures  to  be  designed  under  our supervision, to ensure that material information relating to the registrant, including its consolidated subsidiaries, is made known to us by others within those entities, particularly during the period in which this report is being prepared; Designed such internal control over financial reporting, or caused such internal control over financial reporting to be designed under our supervision, to provide reasonable assurance regarding the reliability of financial reporting and the preparation of financial statements for external purposes in accordance with generally accepted accounting principles;  Evaluated the effectiveness of the registrant’s disclosure controls and procedures and presented in this report our conclusions about the  effectiveness  of  the  disclosure  controls  and  procedures,  as  of  the  end  of  the  period  covered  by  this  report  based  on  such evaluation; and Disclosed in this report any change in the registrant’s internal control over financial reporting that occurred during the registrant’s most recent fiscal quarter (the registrant’s fourth fiscal quarter in the case of an annual report) that has materially affected, or is reasonably likely to materially affect, the registrant’s internal control over financial reporting; and 5. The registrant's other certifying officer and I have disclosed, based on our most recent evaluation of internal control over financial reporting, to the registrant’s auditors and the audit committee of the registrant’s board of directors (or persons performing the equivalent functions): a. b. All significant deficiencies and material weaknesses in the design or operation of internal control over financial reporting which are reasonably likely to adversely affect the registrant’s ability to record, process, summarize and report financial information; and Any fraud, whether or not material, that involves management or other employees who have a significant role in the registrant’s internal control over financial reporting. Date: March 1, 2021 /s/ Ida Kane Ida Kane Chief Financial Officer   EXHIBIT 32.1 CERTIFICATIONS OF CHIEF EXECUTIVE OFFICER AND CHIEF FINANCIAL OFFICER PURSUANT TO 18 U.S.C. SECTION 1350, AS ADOPTED PURSUANT TO SECTION 906 OF THE SARBANES-OXLEY ACT OF 2002 The  following  certifications  are  hereby  made  in  connection  with  the  Annual  Report  on  Form  10-K  of  AppFolio,  Inc.  (the  “Company”)  for  the  period ended December 31, 2020, as filed with the Securities and Exchange Commission on the date hereof (the “Report”): I,  Jason  Randall,  President  and  Chief  Executive  Officer  of  the  Company,  hereby  certify,  pursuant  to  18  U.S.C.  Section  1350,  as  adopted  pursuant  to Section  906  of  the  Sarbanes-Oxley  Act  of  2002,  that,  to  my  knowledge,  (i)  the  Report  fully  complies  with  the  requirements  of  Section  13(a)  or  15(d)  of  the Securities Exchange Act of 1934, as amended, and (ii) the information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company as of the dates and for the periods presented. Date: March 1, 2021 By:  /s/ Jason Randall Jason Randall President and Chief Executive Officer I,  Ida  Kane,  Chief  Financial  Officer  of  the  Company,  hereby  certify,  pursuant  to  18  U.S.C.  Section  1350,  as  adopted  pursuant  to  Section  906  of  the Sarbanes-Oxley Act of 2002, that, to my knowledge, (i) the Report fully complies with the requirements of Section 13(a) or 15(d) of the Securities Exchange Act of 1934, as amended, and (ii) the information contained in the Report fairly presents, in all material respects, the financial condition and results of operations of the Company as of the dates and for the periods presented. Date: March 1, 2021 By:  /s/ Ida Kane Ida Kane Chief Financial Officer                                       

Continue reading text version or see original annual report in PDF format above