Symphony International Holdings Limited

S Y M P H O N Y   I N T E R N A T I O N A L   H O L D I N G S   L I M I T E D

A N N U A L   R E P O R T   2 0 2 0

CONTENTS

01

CORPORATE 
PROFILE

02

THE ASIAN 
RECOVERY IN A POST 
COVID-19 WORLD

04

05

06

HEALTHCARE

HOSPITALITY

LIFESTYLE

07

08

09

REAL ESTATE

EDUCATION

LOGISTICS

10

11

OTHER 
INVESTMENTS

CORPORATE
INFORMATION

12

16

18

30

CHAIRMEN’S 
STATEMENT

FINANCIAL 
HIGHLIGHTS

INVESTMENT  
MANAGER’S REPORT

BOARD OF 
DIRECTORS

35

DIRECTORS’ 
RESPONSIBILITY 
STATEMENT

36

FINANCIAL 
STATEMENTS

80

83

NOTICE OF ANNUAL 
GENERAL MEETING 

ANNUAL GENERAL  
MEETING | FORM 
OF DIRECTION

34

DIRECTORS’ 
REPORT

85

PROXY FORM

CORPORATE PROFILE

Symphony International Holdings Limited (the “Company”, 
“SIHL” or “Symphony”) is a strategic investment company that 
(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:16)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:191)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:85)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:71)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
expanding consumer-driven markets in Asia. The Company 
(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:75)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
investment teams in the region. 

We  primarily  invest  in  high-growth  sectors  that  include 
(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:11)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
developments), logistics and education. We believe these 
(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:191)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
and  changing  demographics  across  Asia.  Within  these 
sectors, we seek investment opportunities that have strong 
potential to increase in value, and that are less susceptible 
to  economic  cycles.  This  may  be  due  to  a  sector-based 
(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:72)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:82)(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:83)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:73)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:17)(cid:3)(cid:50)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)
    business partnerships with strong management teams and
(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:88)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:74)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:3)(cid:3)
          over the long term.

(cid:50)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:89)(cid:72)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:192)(cid:72)(cid:91)(cid:76)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:16)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:3)
(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:80)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:192)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)
We believe that comprehensive analysis and a conservative 
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:191)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:72)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
to Asia.

(cid:55)(cid:92)(cid:83)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:16)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
buy-outs/buy-ins,  leveraged  buy-outs,  restructurings  and 
special situations. Where we see a special opportunity, we 
(cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
in earlier-stage businesses. In addition, we invest in branded 
real estate developments: we develop projects designed to 
(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:89)(cid:82)(cid:79)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:92)(cid:3)
demographic. 

(cid:50)(cid:88)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:47)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:54)(cid:87)(cid:82)(cid:70)(cid:78)(cid:3) (cid:40)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
standard listing category.

ANNUAL REPORT 2 02 0

1

AN 
UNPRECEDENTED 
YEAR

THE ASIAN RECOVERY 
IN A POST COVID-19 WORLD

The Covid-19 pandemic disrupted global economies on an unprecedented scale, 
however, there has been a gradual recovery since mid-2020 that is expected to 
accelerate in 20211(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:70)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:19)(cid:17)(cid:23)(cid:8)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:25)(cid:17)(cid:27)(cid:8)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:20)2. 
As activity normalises, we are cautiously optimistic that our investee companies, 
(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:191)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
recovery.

(cid:39)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:70)(cid:78)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:74)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:15)(cid:3) (cid:74)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
concern over a prolonged economic downturn. However, the economic impact has 
(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:88)(cid:79)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:78)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:70)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:192)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:73)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:20)(cid:17)

2

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

(cid:36)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)
companies  collectively  managed  or 
operated directly or with partners:  

(cid:135)(cid:3) (cid:26)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:27)(cid:25)(cid:3)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:80)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:24)(cid:22)(cid:22)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3)

(cid:135)(cid:3) (cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:23)(cid:20)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)

•  497 retail outlets 

(cid:135)(cid:3) (cid:21)(cid:26)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3) (cid:86)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:80)(cid:72)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)

(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:3)

(cid:135)(cid:3) (cid:26)(cid:27)(cid:24)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:24)(cid:3) (cid:86)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:80)(cid:72)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
developments.

(cid:20)(cid:3)

2 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:58)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:42)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:40)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:180)(cid:15)(cid:3)
January 2021 
Asian Development Bank, “Asian Development 
(cid:50)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:3)(cid:11)(cid:36)(cid:39)(cid:50)(cid:12)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:54)(cid:88)(cid:83)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:29)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:87)(cid:75)(cid:86)(cid:3)(cid:39)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:180)(cid:15)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)

(cid:22)(cid:3) (cid:50)(cid:79)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:55)(cid:82)(cid:81)(cid:69)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:45)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:58)(cid:82)(cid:72)(cid:87)(cid:93)(cid:72)(cid:79)(cid:15)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:46)(cid:68)(cid:78)(cid:68)(cid:15)(cid:3)
Wonsik Choi, Anand Swaminathan, Jeongmin 
(cid:54)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)(cid:37)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:48)(cid:70)(cid:46)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:42)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
Institute: How Asia can boost growth through 
(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:83)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:74)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:182)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:70)(cid:46)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:9)(cid:3)
Company, 2 December 2020

(cid:23)(cid:3) (cid:50)(cid:79)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:55)(cid:82)(cid:81)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:45)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:58)(cid:82)(cid:72)(cid:87)(cid:93)(cid:72)(cid:79)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:38)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)

(cid:81)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:34)(cid:180)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:70)(cid:46)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:9)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:27)(cid:3)(cid:36)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:79)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)

(cid:36)(cid:81)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
pandemic is the accelerated adoption and 
(cid:88)(cid:86)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:53)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)
is projected to reach $1.4 trillion in 2020, 
(cid:81)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)3. 
Businesses are increasingly developing 
(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:82)(cid:87)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
to more technologically savvy consumers 
and clients.

(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:73)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:3)
(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:23)(cid:19)(cid:8)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:24)(cid:21)(cid:8)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:42)(cid:39)(cid:51)4(cid:17)(cid:3)(cid:50)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)
companies have been enhancing their 
(cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
engagement during the pandemic and to 
cater to changing consumer trends and 
growing discretionary spending in Asia. 
(cid:58)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3)
innovative and disruptive businesses that 
(cid:69)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:191)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
trade, and changing demographics across 
the region.

ANNUA L R EP ORT  2020

3

HEALTHCARE

“THE INDIAN HEALTHCARE SECTOR IS
  EXPECTED TO REACH $372 BILLION IN 2022.”

(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:23)(cid:19)(cid:8)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:3)
(cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:71)(cid:82)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)5. The Asian healthcare market alone 
(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:7)(cid:27)(cid:21)(cid:24)(cid:3)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:25)(cid:25).

Driven by a rapidly growing population, rising incomes, better 
(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:87)7. In India, healthcare is estimated to grow at 
(cid:21)(cid:21)(cid:8)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:11)(cid:179)(cid:38)(cid:36)(cid:42)(cid:53)(cid:180)(cid:12)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:87)(cid:90)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:25)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:26)(cid:21)(cid:3)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:21)(cid:27).  

The team at Symphony has been investing in Asian healthcare 
(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:72)(cid:83)(cid:3)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:90)(cid:79)(cid:72)(cid:71)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:29)(cid:3) (cid:54)(cid:82)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:43)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:11)(cid:179)(cid:54)(cid:82)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:3)
(cid:73)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:92)(cid:74)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:30)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:36)(cid:54)(cid:42)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:11)(cid:179)(cid:36)(cid:54)(cid:42)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:16)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:92)(cid:72)(cid:16)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:49)(cid:72)(cid:83)(cid:68)(cid:79)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:36)(cid:73)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:17)(cid:3)

(cid:41)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:54)(cid:82)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:16)(cid:80)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:74)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:41)(cid:38)(cid:48)(cid:42)(cid:180)(cid:12)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:74)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:17)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:54)(cid:82)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:92)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:73)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:92)(cid:74)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:181)(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:182)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:181)(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:93)(cid:182)(cid:3)
(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:181)(cid:54)(cid:88)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:38)(cid:88)(cid:87)(cid:72)(cid:182)(cid:86)(cid:182)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:86)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:17)(cid:3)

(cid:36)(cid:54)(cid:42)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:22)(cid:22)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:16)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
eye-healthcare services, including outpatient consultation 
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:83)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:11)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:15)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:3)
surgeries, Lasik, glaucoma, cornea, and other complex eye-
surgical procedures). Founded in 2005 by All India Institute 
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:48)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:54)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:11)(cid:36)(cid:44)(cid:44)(cid:48)(cid:54)(cid:15)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:83)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
in  the  country)  trained  doctors,  Dr.  Arun  Singhvi  and  Dr. 
(cid:54)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:3)(cid:42)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)(cid:36)(cid:54)(cid:42)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:70)(cid:92)(cid:3)
businesses that are predominantly co-located within clinics. 
(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:54)(cid:42)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:45)(cid:88)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:3)

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:74)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:77)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)
investments in the healthcare sector in the past, including 
most recently IHH Healthcare Berhad (“IHH”). Symphony 
exited its investment in IHH in stages that were completed 
in  January  2020,  and  generated  an  annual  compounded 
(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:8)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:20)(cid:17)(cid:27)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
over an eight-year holding period. We see value in the Asian 
healthcare market and continue to explore new opportunities 
(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:17)(cid:3)

5 

(cid:25)(cid:3)

(cid:47)(cid:88)(cid:70)(cid:92)(cid:3)(cid:71)(cid:182)(cid:36)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:54)(cid:68)(cid:87)(cid:92)(cid:68)(cid:80)(cid:3)(cid:48)(cid:72)(cid:75)(cid:85)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:72)(cid:91)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:78)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:3)(cid:46)(cid:68)(cid:83)(cid:88)(cid:85)(cid:15)(cid:3)
(cid:179)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:16)(cid:51)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:3)(cid:41)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:180)(cid:15)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:9)(cid:3)
Company 
(cid:40)(cid:55)(cid:3)(cid:40)(cid:71)(cid:74)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:7)(cid:21)(cid:25)(cid:25)(cid:19)(cid:3)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:180)(cid:15)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:40)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:55)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:30)(cid:3)(cid:36)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:68)(cid:77)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:3)
(cid:54)(cid:68)(cid:91)(cid:72)(cid:81)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:29)(cid:3)(cid:24)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:58)(cid:68)(cid:87)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:50)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:43)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:180)(cid:15)(cid:3)(cid:40)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:88)(cid:85)(cid:17)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:15)(cid:3)(cid:45)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:25)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:3)

(cid:26)(cid:3) (cid:49)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:77)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:41)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:180)(cid:15)(cid:3)

(cid:27)(cid:3)

(cid:50)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:22)(cid:3)(cid:50)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)
(cid:37)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:38)(cid:36)(cid:42)(cid:53)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:8)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:25)(cid:16)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:21)(cid:29)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:38)(cid:75)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:41)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:93)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:180)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:27)(cid:3)(cid:54)(cid:72)(cid:83)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)

4

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

HOSPITALITY

“ MINOR INTERNATIONAL IS ONE 
  OF ASIA’S LARGEST HOSPITALITY     
  BUSINESSES” 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
challenges in 2020 due to the pandemic. With 
(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:74)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
and other mandated restrictions, international 
tourism experienced a 70% decline to levels not 
seen in 30 years9. 

(cid:58)(cid:75)(cid:76)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:49)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:58)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:3) (cid:55)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:80)(cid:3)
(cid:50)(cid:85)(cid:74)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:93)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:80)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:70)(cid:78)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:3)
demand,  with  domestic  tourism  driving  the 
recovery. In India, domestic travel has returned 
(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:25)(cid:24)(cid:8)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:16)(cid:38)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:3) (cid:79)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:86)10(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:38)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:50)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:72)(cid:78)(cid:16)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:71)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:86)(cid:68)(cid:90)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:26)(cid:28)(cid:8)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)11. 

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)
(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:51)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:87)(cid:72)(cid:68)(cid:80)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:22)(cid:24)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:82)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)
(cid:43)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:78)(cid:82)(cid:78)(cid:15)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:3)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:3)
(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)(cid:26)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:22)(cid:27)(cid:3)
rooms in 532 hotels and serviced suites in 55 
(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:54)(cid:88)(cid:69)(cid:86)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:15)(cid:3)
(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:80)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:41)(cid:88)(cid:81)(cid:92)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:36)(cid:89)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:15)(cid:3)(cid:50)(cid:68)(cid:78)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:40)(cid:79)(cid:72)(cid:90)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:55)(cid:76)(cid:89)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:49)(cid:43)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:17)(cid:3)

(cid:56)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:26)(cid:19)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55) (cid:182)(cid:86)(cid:3)
o p e r a t i o n s   a l s o   i n c l u d e   c o n t r a c t 
(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
business  with  459  retail  outlets  at 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:3)

Although  Covid-19  has  invariably  impacted 
(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
business  trends  across  business  units  in  the 
(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:71)(cid:3) (cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:69)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
Covid-19 restrictions across many regions, as 
well as stringent internal cost-cutting measures 
and strong balance sheet management.

(cid:28)(cid:3) (cid:56)(cid:49)(cid:58)(cid:55)(cid:50)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:44)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:3)

(cid:36)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:3)(cid:50)(cid:88)(cid:87)(cid:69)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:78)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
International Tourism”, 
(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:49)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:58)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:3)
(cid:55)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:80)(cid:3)(cid:50)(cid:85)(cid:74)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:93)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)
December 2020
(cid:20)(cid:19)(cid:3) (cid:51)(cid:55)(cid:44)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:36)(cid:79)(cid:80)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:25)(cid:24)(cid:8)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)

domestic air travel back 
(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:16)(cid:38)(cid:50)(cid:57)(cid:44)(cid:39)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:29)(cid:3)
Civil Aviation Secretary”, 
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:43)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:17)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:3)
(cid:49)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)
11  Wang Mingjie, “Travel 

(cid:85)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:86)(cid:80)(cid:180)(cid:15)(cid:3)
(cid:38)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:3)(cid:39)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:22)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
2020

ANNUA L R EP ORT  2020

5

 
LIFESTYLE

“ OVER A BILLION FIRST-TIME CONSUMERS WILL
  CHANGE THE LANDSCAPE OF CONSUMPTION 
  IN ASIA OVER THE NEXT DECADE”

The increase in disposable incomes across Asia 
has accelerated over the past decade, indicating 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3)
the region. Although the pandemic has subdued 
spending globally in the short-term, demographic 
(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:16)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:17)(cid:3)(cid:50)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:191)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:16)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:72)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)12. 

(cid:58)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:50)(cid:40)(cid:38)(cid:39)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:24)(cid:17)(cid:25)(cid:8)(cid:3) (cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:42)(cid:39)(cid:51)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:20)(cid:15)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:23)(cid:17)(cid:21)(cid:8)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)
leading the recovery13.

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:58)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:81)(cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)
(cid:11)(cid:179)(cid:58)(cid:38)(cid:42)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:38)(cid:43)(cid:36)(cid:49)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:53)(cid:3)
(“Chanintr”). 

(cid:40)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:75)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:58)(cid:38)(cid:42)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:54)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:16)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
restaurants and retail stores. The investment, 
which Symphony made in 2014, has approximately 
(cid:25)(cid:28)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:79)(cid:68)(cid:92)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3) (cid:54)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
Thailand.

(cid:41)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:79)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:70)(cid:75)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3)
brand, Liaigre is synonymous with the concept 
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:79)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:82)(cid:78)(cid:72)(cid:3)
(cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:75)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)
has a renowned interior architecture business 
(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
private  residences,  and  yachts.  Liaigre  has  a 
(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:21)(cid:24)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:80)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:40)(cid:88)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:80)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)
compared  to  other  geographies,  particularly 
with strong sales in Shanghai.

(cid:37)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:79)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3)
company which primarily sells high-end American 
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:40)(cid:88)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3)
kitchen and bathroom systems such as Liaigre 
and Herman Miller, among others. Additionally, 
(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:41)(cid:9)(cid:37)(cid:180)(cid:12)(cid:3)
(cid:73)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:38)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
select  Asian  markets,  and  launched  Chanintr 
(cid:38)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:87)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:16)(cid:75)(cid:82)(cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3)
(cid:68)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:16)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:41)(cid:9)(cid:37)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:73)(cid:112)(cid:3)
(cid:38)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:50)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
Chanintr  Work,  dedicated  to  modern  design 
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:86)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
the Chanintr Residences at Windshell naradhiwas, 
(cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:79)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:16)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:78)(cid:72)(cid:92)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3) 

(cid:58)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
middle  class,  Symphony  continues  to  explore 
(cid:82)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:88)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:17)(cid:3)

(cid:20)(cid:21)(cid:3) (cid:58)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:3) (cid:40)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3) (cid:41)(cid:82)(cid:85)(cid:88)(cid:80)(cid:3)
(cid:51)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:54)(cid:75)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:41)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:37)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:41)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:41)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:16)
(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:29)(cid:3)
(cid:36)(cid:54)(cid:40)(cid:36)(cid:49)(cid:180)(cid:15)(cid:3)(cid:58)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:40)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
Forum, June 2020, (p4). 

(cid:20)(cid:22)(cid:3) (cid:50)(cid:40)(cid:38)(cid:39)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:50)(cid:40)(cid:38)(cid:39)(cid:3)(cid:40)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
(cid:50)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:80)(cid:3) (cid:53)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:29)(cid:3)
S t r e n g t h e n i n g  
t h e 
(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:29)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
s p e e d ” ,   M a r c h   2 0 2 1 

6

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

REAL ESTATE

“ ASIAN REAL ESTATE 
  REMAINS A SIGNIFICANT VALUE 
  PROPOSITION FOR THE REGION”  

With  both  local  movement  as  well  as  travel 
(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:80)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:15)(cid:3)
corporate and residential real estate transactions, 
particularly in cities, were impacted. However, by 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:22)(cid:24)(cid:8)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:191)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)14, and by the 
(cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
transactions in the region had risen 41% on a 
(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:7)(cid:22)(cid:25)(cid:3)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)15(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:3)
strong recovery.   

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:54)(cid:42)(cid:3) (cid:47)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:17)(cid:3) (cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)(cid:3) (cid:11)(cid:179)(cid:54)(cid:42)(cid:3) (cid:47)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)
(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:87)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:86)(cid:68)(cid:85)(cid:88)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:92)(cid:3)
(cid:45)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:57)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:79)(cid:68)(cid:92)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:39)(cid:72)(cid:86)(cid:68)(cid:85)(cid:88)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:49)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:78)(cid:82)(cid:3)
(cid:51)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:45)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:57)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:11)(cid:179)(cid:49)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:78)(cid:82)(cid:3) (cid:45)(cid:57)(cid:180)(cid:12)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:3)
(cid:51)(cid:75)(cid:88)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:47)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:51)(cid:75)(cid:88)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:180)(cid:12)(cid:17)(cid:3)

(cid:45)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:16)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:54)(cid:42)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:87)(cid:3)
(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:16)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:78)(cid:82)(cid:78)(cid:17)(cid:3)(cid:54)(cid:42)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:76)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:54)(cid:42)(cid:3)(cid:55)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:55)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3)
(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:91)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:22)(cid:23)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:91)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:70)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:78)(cid:82)(cid:78)(cid:15)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
development or sale. 

(cid:39)(cid:72)(cid:86)(cid:68)(cid:85)(cid:88)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:77)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:79)(cid:68)(cid:92)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:79)(cid:68)(cid:92)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:36)(cid:87)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:54)(cid:71)(cid:81)(cid:3)(cid:37)(cid:75)(cid:71)(cid:15)(cid:3)
(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:86)(cid:76)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:79)(cid:68)(cid:92)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:46)(cid:75)(cid:68)(cid:93)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:75)(cid:3) (cid:49)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:37)(cid:72)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:27)(cid:16)(cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:23)(cid:24)(cid:16)(cid:78)(cid:72)(cid:92)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:89)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:86)(cid:68)(cid:85)(cid:88)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
southeastern Malaysia. The resort and luxury 
(cid:89)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:50)(cid:81)(cid:72)(cid:9)(cid:50)(cid:81)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
(cid:53)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:79)(cid:68)(cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:85)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:54)(cid:72)(cid:83)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)
the pandemic, the resort has been well-received 
within  the  local  travel  market  and  occupancy 
levels were above expectations. 

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:77)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:49)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:78)(cid:82)(cid:15)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:78)(cid:78)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:82)(cid:15)(cid:3)(cid:45)(cid:68)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:17)(cid:3)

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:83)(cid:3)
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:43)(cid:68)(cid:81)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
slowly in the current environment. The remaining 
(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:17)(cid:3)

In  June  2020,  an  interest  in  a  luxury  villa  in 
(cid:51)(cid:75)(cid:88)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3)
(cid:83)(cid:68)(cid:92)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:15)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:3)
(cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:23)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:51)(cid:75)(cid:88)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:57)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)
valued by a third-party independent valuer and 
(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:80)(cid:88)(cid:80)(cid:3) (cid:74)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:87)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
arrangement upon realisation.

Symphony  continues  to  explore  real  estate 
opportunities across Asia, to cater to the growing 
(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:79)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:17)(cid:3)

(cid:20)(cid:23)(cid:3) (cid:45)(cid:47)(cid:47)(cid:3)(cid:49)(cid:72)(cid:90)(cid:86)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)
(cid:51)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
rebounds 35% in Q3 with 
stronger investor activity in 
(cid:38)(cid:75)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:180)(cid:15)(cid:3)(cid:45)(cid:47)(cid:47)(cid:15)(cid:3)(cid:24)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
2020

(cid:20)(cid:24)(cid:3) (cid:38)(cid:37)(cid:53)(cid:40)(cid:3) (cid:53)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:70)(cid:75)(cid:15)(cid:3) (cid:179)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)
(cid:51)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:73)(cid:76)(cid:70)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:3) (cid:52)(cid:23)(cid:3)
2020”, 2020

ANNUA L R EP ORT  2020

7

EDUCATION

“ ASIA’S RAPIDLY GROWING MIDDLE
  CLASS IS DEMANDING BETTER
  QUALITY ACCESS TO EDUCATION” 

In 2020, it was estimated that 2 billion Asians 
(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:71)(cid:71)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:30)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:191)(cid:74)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
is  set  to  reach  3.5  billion  by  2030(cid:20)(cid:25).  Asia  is 
(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:27)(cid:19)(cid:8)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:71)(cid:71)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:3)
spending in the coming decade – with education 
(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:71)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:73)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:192)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)17. 

(cid:49)(cid:82)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:83)(cid:88)(cid:85)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
led  to  pressure  on  governments  to  set  up 
(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:86)(cid:92)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:80)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
expected,  but  movement  restrictions  during 
the Covid-19 pandemic also highlighted a need 
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)
(cid:68)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:73)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:22)(cid:21)(cid:8)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:20)(cid:27).   

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
include WCIB International Co. Ltd. (“WCIB”), 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:87)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:74)(cid:72)(cid:3)

8

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

(cid:44)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:78)(cid:82)(cid:78)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:191)(cid:73)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:56)(cid:46)(cid:16)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:58)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:87)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:86)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:38)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:55)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:92)(cid:3)
(cid:54)(cid:82)(cid:79)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:39)(cid:48)(cid:38)(cid:38)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:38)(cid:55)(cid:54)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:92)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:93)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:44)(cid:55)(cid:3) (cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:86)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:71)(cid:71)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:40)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:17)

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:77)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:25)(cid:3)
that developed Wellington College International 
Bangkok  and  that  has  the  option  to  develop 
additional schools under the Wellington name 
(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:48)(cid:92)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:82)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:78)(cid:82)(cid:78)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:27)(cid:3)
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:16)(cid:82)(cid:73)(cid:16)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:90)(cid:76)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:50)(cid:79)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
(cid:86)(cid:76)(cid:93)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:16)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:81)(cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:191)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:16)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:86)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:17)(cid:3)
(cid:38)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:49)(cid:88)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:60)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:25)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
a capacity to accomodate 1,500 students aged 
(cid:21)(cid:16)(cid:20)(cid:27)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)

(cid:38)(cid:55)(cid:54)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:42)(cid:88)(cid:79)(cid:73)(cid:3)
Cooperation Council region. Historically, CTS 
(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:44)(cid:55)(cid:3) (cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
(cid:46)(cid:20)(cid:21)(cid:3)(cid:86)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
opportunities created by the pandemic. CTS is 
now providing remote and digital learning solutions 
(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:81)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:74)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
schools, and separately, providing digital books and 
(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:75)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)(cid:3) 

Symphony continues to assess the education 
(cid:86)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:88)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:83)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:81)(cid:82)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:71)(cid:71)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:17)(cid:3)

(cid:20)(cid:25)(cid:3) (cid:46)(cid:68)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:93)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:48)(cid:76)(cid:71)(cid:71)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:79)(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:180)(cid:15)(cid:3)(cid:58)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:40)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:41)(cid:82)(cid:85)(cid:88)(cid:80)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:3)(cid:45)(cid:88)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
2020

(cid:20)(cid:26)(cid:3) (cid:40)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:38)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:29)(cid:3)(cid:58)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:49)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:34)(cid:180)(cid:15)(cid:3)

(cid:51)(cid:85)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:70)(cid:3)(cid:11)(cid:56)(cid:46)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)

(cid:20)(cid:27)(cid:3) (cid:39)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:89)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:77)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:46)(cid:68)(cid:88)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:40)(cid:16)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:51)(cid:36)(cid:38)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:182)(cid:86)(cid:3)

(cid:74)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:72)(cid:180)(cid:15)(cid:3)(cid:55)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:90)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:20)(cid:3)(cid:50)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)

 
LOGISTICS

“ VIETNAM’S LOGISTICS SECTOR 
  IS LIKELY TO OUTPACE THE COUNTRY’S  
  GDP GROWTH” 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:76)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:38)(cid:36)(cid:42)(cid:53)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:25)(cid:17)(cid:20)(cid:8)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:24)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:71)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:25)(cid:23)(cid:19)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:82)(cid:83)(cid:79)(cid:72)19. 

(cid:58)(cid:75)(cid:76)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:80)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:92)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:15)(cid:3)
(cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)
as  companies  seek  more  supply  chain  resilience.  The  logistics 
(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:78)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:42)(cid:39)(cid:51)(cid:3) (cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
(cid:74)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:8)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:24)20.  

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:16)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:82)(cid:3) (cid:55)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:47)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:11)(cid:179)(cid:44)(cid:55)(cid:47)(cid:180)(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:41)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:44)(cid:55)(cid:47)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:181)(cid:49)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:80)(cid:83)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:182)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:15)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:82)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:92)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:17)(cid:3) 

(cid:58)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:192)(cid:82)(cid:90)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:44)(cid:55)(cid:47)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:16)
(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:191)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:73)(cid:92)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:83)(cid:83)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:17)(cid:3)

(cid:20)(cid:28)(cid:3) (cid:48)(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:74)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:16)(cid:51)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:3)
Freight  and  Logistics  Market 
(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:15)(cid:3)(cid:55)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:3)(cid:44)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:15)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:41)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:11)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:20)(cid:16)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:25)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)
(cid:21)(cid:19)(cid:3) (cid:54)(cid:76)(cid:71)(cid:71)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:37)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:79)(cid:68)(cid:15)(cid:3) (cid:179)(cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
L o g i s t i c s   I n d u s t r y :   H o w 
(cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:40)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:92)(cid:3)
(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:37)(cid:82)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:180)(cid:15)(cid:3) (cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:3)
(cid:37)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:73)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:93)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:54)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:3) (cid:9)(cid:3)
(cid:36)(cid:86)(cid:86)(cid:82)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3) 

ANNUA L R EP ORT  2020

9

 
 
OTHER 
INVESTMENTS

(cid:58)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:25)(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:8)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:83)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:23)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:81)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3)
rapidly  rising21.  This  trend  has  contributed  to  a  growth 
in  digital  initiatives  in  the  region.  The  gross  merchandise 
(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:86)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3) (cid:68)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3)
estimated to be $100 billion in 2020 and expected to grow to 
$300 billion by 202522. With these changes, Symphony has 
been investing in innovative and distruptive businesses that 
(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:17)

(cid:50)(cid:88)(cid:85)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:54)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:3) (cid:54)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:51)(cid:87)(cid:72)(cid:17)(cid:3) (cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)(cid:3)
(cid:11)(cid:179)(cid:54)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:54)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:16)(cid:87)(cid:82)(cid:16)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:68)(cid:73)(cid:72)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:192)(cid:72)(cid:91)(cid:76)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:92)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:15)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:74)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:45)(cid:72)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:51)(cid:89)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:48)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:85)(cid:85)(cid:68)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:16)
(cid:90)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:92)(cid:3)(cid:74)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:77)(cid:72)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:42)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:42)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:41)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:44)(cid:3)(cid:11)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:179)(cid:42)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)
(cid:68)(cid:3)(cid:74)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
on seed stage investments in India. 

(cid:54)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:54)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:54)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:16)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:86)(cid:82)(cid:73)(cid:87)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:16)(cid:68)(cid:86)(cid:16)(cid:68)(cid:16)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:79)(cid:83)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:74)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
the  new  hybrid  workplace  post  Covid-19.  The  technology 
(cid:72)(cid:81)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)
(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:78)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)

asset management, among others. With signed users in over 
50  cities  worldwide  at  over  150  locations,  clients  include 
(cid:48)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:93)(cid:15)(cid:3) (cid:37)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:78)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:46)(cid:81)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:3) (cid:41)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3)
(cid:54)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:54)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:181)(cid:38)(cid:50)(cid:57)(cid:44)(cid:39)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:60)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:44)(cid:55)(cid:3)(cid:54)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:182)(cid:3)(cid:68)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:37)(cid:53)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:70)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:17)(cid:3)

In  September  2020,  Symphony  made  an  investment  into 
(cid:48)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:85)(cid:85)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:16)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:16)(cid:73)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:74)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:77)(cid:72)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:16)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
that  uses  3D  printing  technology  to  achieve  on-demand 
(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:72)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:85)(cid:85)(cid:68)(cid:3)
(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:24)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:54)(cid:68)(cid:85)(cid:82)(cid:77)(cid:68)(cid:3)(cid:60)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
inventory model, producing over 300 designs a month catering 
(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:73)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:82)(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:83)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:17)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:90)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3)
(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:54)(cid:75)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:75)(cid:68)(cid:3)(cid:46)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:39)(cid:76)(cid:90)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:3)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)
(cid:36)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:48)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:85)(cid:85)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)
(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:75)(cid:92)(cid:86)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:11)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:12)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:16)(cid:69)(cid:88)(cid:76)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)

Majority-owned  by  brothers  Rohan  and Arjun  Malhotra, 
(cid:42)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3) (cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:16)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:92)(cid:3)
(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:41)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:93)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:71)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:80)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:42)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:16)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)
(cid:75)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:79)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:76)(cid:191)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:92)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:16)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:17)(cid:3)

10

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

(cid:21)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:44)(cid:49)(cid:38)(cid:47)(cid:56)(cid:54)(cid:44)(cid:50)(cid:49)(cid:3)
(cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:81)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:49)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:3)
(cid:58)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:29)(cid:3)(cid:40)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
South  and  Southeast Asia”, 
(cid:54)(cid:72)(cid:83)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:11)(cid:83)(cid:25)(cid:12)(cid:3)
(cid:21)(cid:21)(cid:3) (cid:42)(cid:82)(cid:82)(cid:74)(cid:79)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:55)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:78)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:37)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:9)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:179)(cid:72)(cid:16)(cid:38)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:92)(cid:3)(cid:54)(cid:40)(cid:36)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:180)(cid:15)(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)

 
INVESTMENT MANAGER

Symphony Asia Holdings Pte. Ltd.
(cid:28)(cid:3)(cid:53)(cid:68)(cid:73)(cid:192)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:51)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)
(cid:6)(cid:19)(cid:26)(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:83)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:51)(cid:79)(cid:68)(cid:93)(cid:68)(cid:3)(cid:55)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:20)
(cid:54)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:19)(cid:23)(cid:27)(cid:25)(cid:20)(cid:28)

AUDITORS

KPMG LLP 
(cid:51)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:36)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) 
Chartered Accountants 
(cid:20)(cid:25)(cid:3)(cid:53)(cid:68)(cid:73)(cid:192)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:52)(cid:88)(cid:68)(cid:92)
#22-00 Hong Leong Building 
(cid:54)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:19)(cid:23)(cid:27)(cid:24)(cid:27)(cid:20)

CORPORATE INFORMATION

COMPANY

Symphony International  
Holdings Limited

DIRECTORS

Georges Gagnebin
Chairman and Independent Director 

Rajiv K. Luthra
Independent Director 

(cid:54)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:61)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:86)(cid:68)(cid:76)(cid:191)
Independent Director

Oliviero Roger Bottinelli
Independent Director 

Anil Thadani

Sunil Chandiramani

REGISTERED OFFICE IN THE  
BRITISH VIRGIN ISLANDS 
(cid:57)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:38)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
Wickhams Cay II  
(cid:53)(cid:82)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:55)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:3)(cid:55)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:79)(cid:68)(cid:3)(cid:57)(cid:42)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:19)(cid:3)
(cid:37)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:86)(cid:75)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:85)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:44)(cid:86)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)

REGISTERED AGENT

Vistra (BVI) Limited
(cid:57)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:38)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
Wickhams Cay II  
(cid:53)(cid:82)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:55)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:3)(cid:55)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:79)(cid:68)(cid:3)(cid:57)(cid:42)(cid:20)(cid:20)(cid:20)(cid:19)(cid:3)
(cid:37)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:86)(cid:75)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:85)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:44)(cid:86)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)

CORRESPONDENCE ADDRESS

(cid:38)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:29)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3) 
(cid:51)(cid:87)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)
(cid:28)(cid:3)(cid:53)(cid:68)(cid:73)(cid:192)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:51)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)
(cid:6)(cid:19)(cid:26)(cid:16)(cid:19)(cid:19)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:83)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:51)(cid:79)(cid:68)(cid:93)(cid:68)(cid:3)(cid:55)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:20)
(cid:54)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:19)(cid:23)(cid:27)(cid:25)(cid:20)(cid:28)

SHARE REGISTRAR AND  
SHARE TRANSFER AGENT

Link Market Services 
(Guernsey) Ltd. 
Mont Crevett House 
Bulwer Avenue 
(cid:54)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:54)(cid:68)(cid:80)(cid:83)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:42)(cid:88)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:92)
(cid:42)(cid:60)(cid:21)(cid:3)(cid:23)(cid:47)(cid:43)

ANNUA L R EP ORT  2020

11

CHAIRMEN’S STATEMENT

challenging 

year, 
Despite 
a 
(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)
were able to weather 2020, albeit with 
some mixed results. Sectors, such as 
(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
traditionally had a large exposure, have 
been  materially  impacted,  but  most 
investee  companies  in  other  sectors 
returned  to  positive  growth  during 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:73)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:36)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3)
there remain considerable risks in the 
current  unprecedented  environment, 
(cid:90)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:72)(cid:72)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:3)
continue to see a  gradual broad based 
economic recovery.  

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:82)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:79)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
economy  have  been,  and  continue 
(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:15)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
economic  impact  has  been  uneven 
across  communities,  economies  and 
geographies.  Many  lives  have  been 
altered  and  our 
remain 
with  the  individuals  that  have  been 
impacted.  Most  businesses  have 
(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
government  restrictions  and  social 
distancing  measures,  and  this  has 
(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)

thoughts 

accelerated    growth  in  digitalisation 
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:88)(cid:87)(cid:82)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:83)(cid:83)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:68)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
exponentially  with  some  consumers 
(cid:83)(cid:88)(cid:85)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)
led to changes in consumption habits. 
Similarly,  schools  and  businesses 
(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
or  online  in  order  to  remain  a  going 
concern.  Businesses  with  existing 
(cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)
(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:70)(cid:78)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:68)(cid:83)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:74)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:86)(cid:3)
(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:73)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
better  or  even  excelled  in  the  current 
(cid:72)(cid:81)(cid:89)(cid:76)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:17)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:86)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
these changes, our investment posture 
(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:73)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3)
businesses that have shown the ability 
to adapt better to the new environment 
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:85)(cid:88)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:92)(cid:3)
(cid:68)(cid:71)(cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3) (cid:50)(cid:73)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:15)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)
rely  on  physical  interaction,  such  as 
travel  and  leisure,  which  have  been 
(cid:68)(cid:3) (cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:80)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3)
slower recovery. 

(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)

(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3)

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3)
(cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)

12

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

in 

(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:22)(cid:26)(cid:28)(cid:17)(cid:19)(cid:24)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:19)(cid:17)(cid:26)(cid:23)(cid:15)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:15)(cid:3) (cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:3)
The  change  is  predominantly  due  to 
(cid:68)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:51)(cid:70)(cid:79)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)
operates 
the  hospitality  sector. 
Travel restrictions and social distancing 
measures  have  had  a  severe  impact 
(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:75)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:15)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:88)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:3)
businesses.  Although  the  latter  two 
business  segments  are  recovering 
(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:70)(cid:78)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3)
we  expect  that  it  will  take  more  time 
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)
higher  hotel  occupancies.  During 
(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:74)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:17)(cid:22)(cid:3)
million, a program that was continued 
in  2021  and  to  date  has  generated  a 
(cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:27)(cid:28)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:74)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:79)(cid:76)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:15)(cid:3)
locked  in  gains  on  this  investment, 
reduced  debt  and  also  lowered  our 
concentration risk in this sector. 

(cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)

(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3)

(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:88)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:87)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
reacted  rapidly  to  the  deteriorating 
(cid:72)(cid:81)(cid:89)(cid:76)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:70)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:85)(cid:68)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:71)(cid:72)(cid:69)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)

(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:74)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:81)(cid:3)

”DESPITE A CHALLENGING  
  YEAR, SYMPHONY’S
  PORTFOLIO COMPANIES
  WERE ABLE TO WEATHER
  2020, ALBEIT WITH SOME
  MIXED RESULTS.”

(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:72)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:3)
(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:88)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
which  stood  at  2,370  outlets  at  31 
(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:16)
(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:16)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3)
Reduced  dine-in  sales  at  restaurants 
(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3)
(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:71)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
delivery  and  take-away  sales  across 
brands. Together with promising news 
(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:72)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
vaccines  and  increasing  adherence 
to  social  distancing  restrictions,  the 
(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:90)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)
(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:90)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:23)(cid:17)(cid:3)

(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:40)(cid:88)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:15)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:92)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:81)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
digital initiatives to continue to engage 
with clients, such as virtual visits, client 
meetings  and  online  clearance  sales. 
(cid:50)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:30)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
interior  architecture  business  has 
(cid:86)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:76)(cid:83)(cid:72)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
while  showrooms  in  Asia,  particularly 
in  China,  continue  to  attract  more 
clients  and  sales,  which  is  indicative 
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:83)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:79)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
in  the  region  and  underscores  our 
(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:17)(cid:3) (cid:58)(cid:72)(cid:3)
(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3) (cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:82)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:88)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
using the Liaigre brand and have some 
promising  ongoing  discussions  in  this 
regard.

(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3)
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)
businesses  was  mixed  in  2020.  The 
(cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:79)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
that is synonymous with discreet luxury 
(cid:86)(cid:68)(cid:90)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:80)(cid:86)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:71)(cid:88)(cid:72)(cid:3)
and  social  distancing  measures.  The 
(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:3) (cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)

(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)

(cid:87)(cid:82)(cid:3)

(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)

(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:15)(cid:3)

(cid:11)(cid:179)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)

(cid:68)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:38)(cid:43)(cid:36)(cid:49)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:53)(cid:3)
(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3)
(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:75)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:16)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:40)(cid:88)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3)
kitchen  and  bathroom  systems 
in 
Thailand, experienced disruptions to its 
showroom business and its peripheral 
restaurant  operations  during  the  year 
due to the pandemic related restrictions 

that 

(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
were  mitigated  with  private  customer 
appointments and an upgraded online 
(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:17)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
environment,  Chanintr 
continued 
to  expand  its  presence  with    new 
showrooms 
include  Chanintr 
(cid:38)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:87)(cid:3) (cid:11)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3) (cid:73)(cid:72)(cid:68)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
in-house  brand),  Waterworks  and 
Chanintr  Work  (showcasing  Herman 
Miller  and  other  modern  design 
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:39)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:73)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
2020,  Chanintr 
launched  Chanintr 
(cid:53)(cid:72)(cid:86)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:79)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
turnkey  residences  -  which    have 
received positive press coverage.

Although  impacted  during  the  early 
(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:58)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:81)(cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3) (cid:11)(cid:179)(cid:58)(cid:38)(cid:42)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:16)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:41)(cid:9)(cid:37)(cid:3) (cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)
(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:74)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:17)(cid:3)
There  was  year-over-year  growth 
in  sales 
including 
in  Singapore, 
same-store-sales  growth,  with  some 
weakness  in  Thailand  that  improved 
(cid:87)(cid:82)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:73)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:17)(cid:3)
(cid:58)(cid:38)(cid:42)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)

ANNUA L R EP ORT  2020

13

 
CHAIRMEN’S STATEMENT

strongly  positioned  the  business  to 
cater  to  online  orders  and  deliveries 
(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:82)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:58)(cid:38)(cid:42)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:3)
(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:80)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
considerable success. 

(cid:76)(cid:81)(cid:3)

(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)

(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
logistics sector is Indo Trans Logistics 
(cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:11)(cid:179)(cid:44)(cid:55)(cid:47)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3)
largest 
integrated 
independent 
logistics  company.  The  pandemic 
and  geopolitical  concerns  over  the 
past  year  have  contributed  to  some 
dislocations  in  the  logistics  market, 
which  have  led  to  some  demand  and 
supply  volatility  that  resulted  in  lower 
cargo  volumes  but  higher  yields 
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:17)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:79)(cid:92)(cid:15)(cid:3)
(cid:44)(cid:55)(cid:47)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:73)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:3)
(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:87)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)
with pre-pandemic budgets. The long-
(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:3)
is  extremely  attractive,  particularly 
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:72)(cid:78)(cid:3) (cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
supply chain resilience.  

(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)

interest 

to  97%) 

(increasing 

(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:71)(cid:3) (cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)
(cid:39)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:44)(cid:55)(cid:47)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:68)(cid:3)
its 
55% 
total 
shareholding 
in  South 
Joint  Stock  Company 
Logistics 
(cid:11)(cid:179)(cid:54)(cid:82)(cid:55)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3) (cid:9)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:86)(cid:72)(cid:68)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
real  estate  assets.  Symphony  worked 
closely  with  ITL  to  secure  transaction 
(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:88)(cid:80)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
International Finance Corporation. We 
(cid:69)(cid:72)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:54)(cid:82)(cid:55)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:44)(cid:55)(cid:47)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
(cid:68)(cid:3) (cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:191)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
development and value creation. 

(cid:50)(cid:88)(cid:85)(cid:3) (cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:16)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
experienced some disruption in 2020, 
(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:81)(cid:82)(cid:3) (cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:17)(cid:3) (cid:58)(cid:38)(cid:44)(cid:37)(cid:3)
(cid:44)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
Co.  Ltd  (“WCIB”),  which  operates 
the  Wellington  College  International 

(cid:87)(cid:82)(cid:3)

(cid:50)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)

(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:81)(cid:3)

(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)

(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:78)(cid:82)(cid:78)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:56)(cid:46)(cid:16)
(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:58)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:87)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:74)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:68)(cid:83)(cid:87)(cid:3) (cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:70)(cid:78)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:48)(cid:68)(cid:85)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)
(cid:75)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:3) (cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:79)(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:86)(cid:87)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3)
to  normal 
the 
(cid:86)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
expectations. WCIB is now developing 
(cid:69)(cid:88)(cid:76)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:54)(cid:72)(cid:81)(cid:76)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:86)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
ramp  up  in  student  numbers  and 
(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:92)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:92)(cid:3)
(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:88)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:54)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:17)(cid:3)

in  September  and 

Creative Technology Solutions (“CTS”), 
(cid:68)(cid:3) (cid:191)(cid:85)(cid:80)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:93)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:44)(cid:55)(cid:3)
solutions  to  schools  predominantly  in 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:48)(cid:76)(cid:71)(cid:71)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:40)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:15)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:73)(cid:87)(cid:3)
in  business  mix.  Historically,  CTS 
(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:44)(cid:55)(cid:3) (cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:46)(cid:20)(cid:21)(cid:3)(cid:86)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
budgets at these schools, the business 
(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:73)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:88)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
by  the  pandemic.  CTS  was  awarded 
contracts to provide remote and digital 
learning  solutions  to  students  at  a 
(cid:81)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:74)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:3)
and  separately, 
to  provide  digital 
books  and  other  solutions  to  higher 
education  institutions.  Although  the 
CTS  management  team  is  exploring 
new  growth  opportunities  in  ed-tech, 
there is an expectation that the current 
(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
growth in the coming years. 

(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:70)(cid:78)(cid:79)(cid:92)(cid:3)

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)
(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:3)
lock-downs 
instituted 
government 
(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:191)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:54)(cid:42)(cid:3) (cid:43)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:11)(cid:179)(cid:36)(cid:54)(cid:42)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:16)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:72)(cid:92)(cid:72)(cid:16)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
virtual 
experienced 
provider, 
standstill in operations in April but has 
(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:17)(cid:3) (cid:36)(cid:54)(cid:42)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:3)
to continue to engage with patients in 
(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)
business  recovered  to  pre-pandemic 

a 

14

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

levels  in  September  and  double  digit 
(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:16)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:16)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3) (cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:50)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3)
Management  have  reported  that  the 
business  continued 
to  see  strong 
growth in January and February 2021 
compared  to  the  same  period  a  year 
earlier, which is promising. Symphony 
(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:36)(cid:54)(cid:42)(cid:3) (cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:70)(cid:3) (cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:17)(cid:3) (cid:36)(cid:54)(cid:42)(cid:3)
(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:15)(cid:3)
partnership  programs  to  expand  its 
(cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:17)(cid:3)

We  also  include  Soothe  Healthcare 
(cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:11)(cid:179)(cid:54)(cid:82)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:73)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)
(cid:75)(cid:92)(cid:74)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3) (cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:36)(cid:54)(cid:42)(cid:15)(cid:3) (cid:54)(cid:82)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:17)(cid:3) (cid:54)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:3)
in 
experienced  a  sharp  slowdown 
(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:93)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
hygiene  products  beginning  in  late 
(cid:48)(cid:68)(cid:85)(cid:70)(cid:75)(cid:15)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:70)(cid:78)(cid:79)(cid:92)(cid:17)(cid:3)
Soothe  has  leveraged  its  expertise 
and  distribution  capability  to  launch 
(cid:68)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3) (cid:54)(cid:88)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:38)(cid:88)(cid:87)(cid:72)(cid:182)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)
has  been  met  with  early  success. 
(cid:55)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:54)(cid:82)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
2020 were more than double the same 
period a year earlier and management 
have 
the  strong  growth 
continuing  into  2021.  Symphony  has 
been  working  closely  with  Soothe 
(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:74)(cid:72)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:54)(cid:82)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
shareholder,  to  support  the  ongoing 
(cid:85)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3)

reported 

(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)

(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)

(cid:58)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3) (cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:91)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:8)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:75)(cid:72)(cid:79)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3) (cid:49)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:78)(cid:82)(cid:3) (cid:45)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:57)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
resulted  in  distributions  to  Symphony 
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:17)(cid:26)(cid:22)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:20)(cid:17)(cid:24)(cid:3) (cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:3) (cid:71)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:77)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:17)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:43)(cid:68)(cid:81)(cid:90)(cid:75)(cid:68)(cid:3) (cid:43)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3) (cid:9)(cid:3) (cid:53)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
is  progressing  slowly  in  the  current 
environment,  but  we  understand  that 
(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)

 
(cid:49)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:78)(cid:82)(cid:15)(cid:3)(cid:45)(cid:68)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:17)(cid:3)
Minuet  Limited,  which  continues  to 
(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:91)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:22)(cid:23)(cid:3) (cid:75)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
land  in  Bangkok,  Thailand  distributed 
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:27)(cid:25)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)
(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)
(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:50)(cid:88)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:54)(cid:42)(cid:3) (cid:47)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:17)(cid:3)
(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:3) (cid:11)(cid:179)(cid:54)(cid:42)(cid:3) (cid:47)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:76)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3)
in  downtown  Bangkok,  and  a  luxury 
(cid:89)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:51)(cid:75)(cid:88)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:17)(cid:3) (cid:54)(cid:42)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3)
provide an attractive yield and regular 
distributions to Symphony. 

restrictions  at 

The  resort  and  luxury  villas  that  are 
(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:50)(cid:81)(cid:72)(cid:9)(cid:50)(cid:81)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
in  Desaru,  Malaysia  was 
Resorts 
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:54)(cid:72)(cid:83)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
(cid:79)(cid:68)(cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
Despite 
the 
travel 
(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:3)
received within the local travel market 
and  occupancy  levels  were  above 
expectations. 
continue 
to  be  strong  however,  occupancies 
(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:70)(cid:68)(cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:3) (cid:74)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
movement  control  orders  in  response 
to  the  pandemic.  There  is  strong 
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:79)(cid:82)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:69)(cid:88)(cid:92)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:79)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:89)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:92)(cid:15)(cid:3)
(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:3)
incremental value to Symphony in the 
coming years. 

Bookings 

(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3)

(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:44)(cid:81)(cid:3)
technology 
businesses, 
enabled 
we  made  a  new  investment  in  an 
innovative    businesses  called  August 
(cid:45)(cid:72)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:51)(cid:89)(cid:87)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:74)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:16)(cid:73)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:77)(cid:72)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
brand,  Melorra.  The  brand,  Melorra, 
(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:72)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:85)(cid:88)(cid:83)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
Indian traditional jewellery industry by 
(cid:68)(cid:71)(cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:77)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:16)(cid:76)(cid:81)(cid:16)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:76)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:71)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:71)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:81)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
(cid:75)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:71)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:77)(cid:72)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:17)(cid:3)
This  business  did  experience  a  slow 
(cid:71)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:3) (cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
pandemic  but  has  since  recovered 
and  shown  strong  growth  in  tandem 
with  its  marketing  initiatives. Although 
(cid:48)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:85)(cid:85)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)

(cid:87)(cid:82)(cid:3)

(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:15)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:179)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)
retail  outlets 
centres”,  essentially 
(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:3)
building  process.  Melorra  opened 
(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:191)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)
to  complement  its  online  sales  and 
become  an  omnichannel  brand.  We 
(cid:79)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:48)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:85)(cid:85)(cid:68)(cid:3)
early  this  year  with  several  other 
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:17)(cid:3)

(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)

Another  early  stage  and  innovative 
technology  related  business  in  our 
(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)
(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:54)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:3) (cid:54)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:51)(cid:87)(cid:72)(cid:17)(cid:3)
Ltd.  (“Smarten”).  During  the  year,  we 
(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)
contracted 
in  Smarten, 
investment 
(cid:68)(cid:3) (cid:54)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:54)(cid:82)(cid:73)(cid:87)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:16)(cid:68)(cid:86)(cid:16)
(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:68)(cid:16)(cid:54)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)
space  and  employee  management 
(cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
properties. Smarten continues to grow 
its  client  base  impressively  and  now 
(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:54)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:9)(cid:3)
multinational corporations amongst its 
customers.  Interestingly,  their  growth 
has  been  accelerated  with  the  launch 
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
distancing  and 
resource  planning 
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:75)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:17)(cid:3)
(cid:54)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
deployed  in  over  40  cities  across  13 
countries. 

in 

interest 

line  with  our 

In 
tech-
enabled  businesses,  we  made  a 
(cid:86)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:42)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3) (cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:92)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:9)(cid:3) (cid:41)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3)
where  we  also  took  a  small  interest 
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:42)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:17)(cid:3)
(cid:39)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:42)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3) (cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:3)
investments  in  three  new  companies 
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:16)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:81)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:17)(cid:3) (cid:36)(cid:87)(cid:3)
(cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3)
(cid:71)(cid:72)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:92)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:77)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:23)(cid:19)(cid:8)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
capital  across  seven  companies  in 
less than two years, which is indicative 
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:16)(cid:192)(cid:82)(cid:90)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3)

Indian 

the 
technology  ecosystem. 
(cid:42)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3) (cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:79)(cid:3)
investors  on  earlier  stage  and  higher 
risk  opportunities  while  opening  co-
limited 
investment  opportunities 
partners  on 
larger,  high-conviction 
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:42)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
to supply us with interesting later stage 
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:88)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:86)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
their  early  stage  investments  come 
(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:17)

to 

Almost  all  our  investee  companies 
have  either  developed  or  grown  their 
(cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
past  year  to  better  serve  their  clients 
in  the  current  environment.  Although 
we  believe  that  there  will  be  some 
(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:73)(cid:87)(cid:3) (cid:69)(cid:68)(cid:70)(cid:78)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:75)(cid:92)(cid:86)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:72)(cid:16)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:17)(cid:3)
(cid:58)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:90)(cid:72)(cid:3)
continue  to  work  closely  with  them  to 
(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:191)(cid:87)(cid:3)
(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:17)(cid:3) (cid:58)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
unprecedented  challenges  that  2020 
has brought, we are extremely pleased 
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)
(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:70)(cid:78)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
(cid:71)(cid:76)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3) (cid:72)(cid:81)(cid:89)(cid:76)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:78)(cid:72)(cid:83)(cid:87)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:86)(cid:68)(cid:73)(cid:72)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)
and  in  many  cases  growing,  their 
respective businesses. We would also 
(cid:79)(cid:76)(cid:78)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)
ongoing  continued  support  through 
these unprecedented times.

GEORGES GAGNEBIN
Chairman,
Symphony International Holdings
Limited

ANIL THADANI
Chairman,
(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3)(cid:51)(cid:87)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)
19 March 2021

ANNUA L R EP ORT  2020

15

GroupAs at 31 December2018US$ 000’2019US$ 000’2020US$ 000’Other income26,142784 5,156 Fair value changes in financial assets at  fair value though profit or loss(79,234)43,533 (119,111)Profit  (Loss) after tax(69,516)28,912 (124,590)Total assets498,400 577,079 382,279 Total liabilities5,695 73,430 3,220 Total shareholders' equity492,705 503,649 379,059 NAV1492,705 503,369 379,055 Number of shares outstanding513,366 513,366 513,366 NAV per share (US$)0.960.980.74Dividend per share (US cents)212.003.500.00KEY FINANCIAL HIGHLIGHTSFINANCIAL HIGHLIGHTS(cid:20)(cid:3)(cid:49)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(includinginvestments in subsidiaries and associates) and any other assets, less any other liabilities.2 Dividend (ordinary and extraordinary) to shareholders and option holdersSYMPHONY INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED16(cid:81)
(cid:82)

(cid:76)
(cid:79)
(cid:79)
(cid:76)

(cid:80)
(cid:3)
(cid:7)
(cid:54)
(cid:56)

(cid:3)
(cid:15)

(cid:57)
(cid:36)
(cid:49)

(cid:25)(cid:19)(cid:19)

500

400

300

200

100

0

QUARTERLY NAV

503.37

310.24

319.12

335.25

379.05

12/31/19

3/31/20

(cid:25)(cid:18)(cid:22)(cid:19)(cid:18)(cid:21)(cid:19)

9/30/20

12/31/20

NAV BY SEGMENT
At 31 December 2020

  Healthcare 

  Hospitality  

(cid:3)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)(cid:40)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)

  Logistics 

(cid:3)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:18)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)(cid:50)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)

  Temporary investments 

7.93%

28.76%

8.76%

3.31%

14.29%

36.97%

6.17%

-6.19%

VALUE OF PORTFOLIO INVESTMENTS1

(cid:81)
(cid:82)

(cid:76)
(cid:79)
(cid:79)
(cid:76)

(cid:80)
(cid:3)
(cid:7)
(cid:54)
(cid:56)

(cid:79)

(cid:3)
(cid:15)
(cid:72)
(cid:88)
(cid:68)
(cid:89)
(cid:3)
(cid:71)
(cid:81)
(cid:68)
(cid:3)
(cid:87)
(cid:86)
(cid:82)
(cid:38)

(cid:25)(cid:19)(cid:19)

500

400

300

200

100

0

460.0

309.4

128.7 

93.2 

12/31/19

12/31/20

   Cost2(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:3)(cid:80)(cid:81)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)

(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:74)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:11)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:12)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:3)(cid:80)(cid:81)

(cid:51)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)

(cid:20)(cid:3)
(cid:21)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:73)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:68)(cid:92)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:15)(cid:3)

partial realisations, dividends and interest income 

ANNUA L R EP ORT  2020

17

 
 
 
 
 
INVESTMENT 
MANAGER’S REPORT

(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)

(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)

30 June, 30 September and 31 December. The 
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3) (cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
(cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
unrealised investments (including investments in 
unconsolidated subsidiaries, associates and joint 
ventures)  and  any  other  assets,  less  any  other 
(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:20)(cid:3) (cid:45)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)
“the year ended 31 December 2020”.

Standing, from left to right: 
Laxman Vaidya, 
Hariharan Vaidyalingam,  
Anupum Khaitan, 
Raj Rajkumar, 
Anil Thadani, 
Patrik Brusheim,  
Peter Lee, 
Ambika Behal

Sitting, from left to right: 
Sun Yi, 
Daphne Beh, 
Jenny Ng,  
Saerah Yusof, 
Michelle Tan,  
Jasmine Phua

(cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:179)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:53)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:180)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:77)(cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
in  accordance  with  the  International  Financial 
Reporting Standards (“IFRS”) and are presented 
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:56)(cid:17)(cid:54)(cid:17)(cid:3) (cid:71)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:72)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:3)
(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:3)
(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)(cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
basis being the periods ended 31 March, 

18

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

Our Business

is  an 

investment  company 
Symphony 
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:90)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:37)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:86)(cid:75)(cid:3)
(cid:57)(cid:76)(cid:85)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:44)(cid:86)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:47)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:54)(cid:87)(cid:82)(cid:70)(cid:78)(cid:3) (cid:40)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:22)(cid:3) (cid:36)(cid:88)(cid:74)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:26)(cid:17)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:82)(cid:69)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)
through  longer  term  strategic  investments  in 
high growth innovative consumer businesses, 
primarily  in  the  healthcare,  hospitality  and 
(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:11)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
branded real estate developments), which are 
(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)
as  well  as  through  investments  in  special 
situations and structured transactions. 

(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3)

(cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3)(cid:51)(cid:87)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:54)(cid:36)(cid:43)(cid:51)(cid:47)(cid:180)(cid:12)(cid:17)(cid:3)
The  Company  entered  into  an  Investment 
(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:36)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:54)(cid:36)(cid:43)(cid:51)(cid:47)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3)
the  Investment  Manager.  Symphony  Capital 
(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:54)(cid:38)(cid:51)(cid:47)(cid:180)(cid:12)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
to the Investment Manager. 

Standing, from left to right: 
Kennis Yeung, 
Synnia Hui, 
Betty Chan, 
Alice Wong, 
Jay Parmanand, 
Ming Wong, 
Wendy Pang, 
Annisa Li

(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)

(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:85)(cid:92)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3)

(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:54)(cid:36)(cid:43)(cid:51)(cid:47)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
management  in  Singapore  is  restricted  to 
serving  only  accredited 
investors  and/
or  institutional  investors.  Symphony  is  an 
accredited investor.

Sitting, from left to right:  
Alice Ng, 
Sunil Chandiramani, 
Ramon Lo

ANNUA L R EP ORT  2020

19

INVESTMENT 
MANAGER’S REPORT

Investments

At 31 December 2020, the total amount invested 
(cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:50)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:47)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:47)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:54)(cid:87)(cid:82)(cid:70)(cid:78)(cid:3) (cid:40)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:36)(cid:88)(cid:74)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:26)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:24)(cid:27)(cid:20)(cid:17)(cid:24)(cid:25)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:11)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:24)(cid:23)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:26)(cid:3)
(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:54)(cid:44)(cid:43)(cid:47)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3) (cid:68)(cid:73)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
loan  repayments,  redemptions, 
shareholder 
partial 
interest 
realisations,  dividends  and 
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:28)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:71)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:27)(cid:17)(cid:26)(cid:20)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)
earlier. 

The change is due to  (i) the partial realisation 
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:3) (cid:74)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:17)(cid:22)(cid:21)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3)
(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:27)(cid:17)(cid:26)(cid:28)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:80)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
proceeds  (including  partial  realisations  and 
(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:12)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:24)(cid:17)(cid:23)(cid:25)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:3)
(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:11)(cid:76)(cid:76)(cid:12)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:76)(cid:87)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:44)(cid:43)(cid:43)(cid:3)
(cid:43)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:37)(cid:72)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3) (cid:11)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:76)(cid:71)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:74)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:12)(cid:15)(cid:3)
(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:3)
(including  partial  realisations  and  dividend 
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:12)(cid:3) (cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:22)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:26)(cid:3)
(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3) (cid:11)(cid:76)(cid:76)(cid:76)(cid:12)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)
(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:21)(cid:28)(cid:17)(cid:24)(cid:28)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)
(cid:11)(cid:76)(cid:89)(cid:12)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:16)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)

(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)

(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:21)(cid:27)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(v)  other  unlisted  investment  realisations  and 
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:22)(cid:19)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)

As  at  31  December  2020,  t h e   h e a l t h c a r e , 
(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:18)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
investments 
education  and  other  sector 
(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:28)(cid:17)(cid:20)(cid:26)(cid:8)(cid:15)(cid:3) (cid:16)(cid:20)(cid:27)(cid:27)(cid:17)(cid:22)(cid:25)(cid:8)(cid:15)(cid:3) (cid:28)(cid:21)(cid:17)(cid:22)(cid:20)(cid:8)(cid:15)(cid:3)
(cid:26)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:8)(cid:15)(cid:3) (cid:23)(cid:24)(cid:17)(cid:21)(cid:23)(cid:8)(cid:15)(cid:3) (cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:20)(cid:24)(cid:8)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:21)(cid:23)(cid:17)(cid:27)(cid:27)(cid:8)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:73)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
shareholder 
loan  repayments,  redemptions, 
interest 
realisations,  dividends  and 
partial 
income,  respectively.  The  negative  net  cost  in 
the hospitality sector is due to partial realisations 
(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:74)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:17)(cid:3)

(cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
temporary  investments,  held  by  Symphony 
(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:91)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:21)(cid:17)(cid:24)(cid:20)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:87)(cid:3)
31  December  2020,  which  compares 
to 
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:24)(cid:27)(cid:27)(cid:17)(cid:26)(cid:19)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3) (cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)
comprised  realisations  (including  shareholder 
loan repayments, redemptions, partial realisations, 
(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:12)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:19)(cid:17)(cid:27)(cid:26)(cid:3)
(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:88)(cid:81)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:26)(cid:21)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:16)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:22)(cid:26)(cid:17)(cid:22)(cid:28)(cid:3)
million. 

(cid:36)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
investments:

Cost and fair value of investments

(cid:20)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:73)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
deducting shareholder loan 
repayments,  redemptions, 
partial realisations, dividends 
and interest income
Temporary investments include 
(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3)
and payable

2 

(cid:22)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)
(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
temporary  investments, 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
investments  (including 
investments in subsidiaries 
and associates) and any other 
assets, less all liabilities.

Healthcare

Hospitality 

Lifestyle

Education

Logistics

Lifestyle / real estate

Other

Subtotal

Temporary investments2

Net asset value

20

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

Group at 31 December 2020

Cost US$1
US$'000

Fair value US$
US$'000

% of NAV

27,175 

(175,464)

85,994 

22,496 

42,141 

67,633 

23,178 

93,153 

30,068 

109,027 

33,189 

12,548 

54,159 

140,132 

23,382 

7.9%

28.8%

8.7%

3.3%

14.3%

37.0%

6.2%

402,505 

106.2%

(23,450)

-6.2%

379,055 

100.0%

Minor International Public Company 
Limited

(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:51)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:11)(cid:179)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:180)(cid:12)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:191)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:88)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:16)(cid:51)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3) (cid:3) (cid:36)(cid:81)(cid:76)(cid:79)(cid:3)
(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:3) (cid:11)(cid:68)(cid:3) (cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:12)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:69)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:3) (cid:54)(cid:88)(cid:81)(cid:76)(cid:79)(cid:3)
(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:3) (cid:11)(cid:68)(cid:3) (cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:12)(cid:3)
(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:69)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:90)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:82)(cid:70)(cid:78)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:17)(cid:3)

(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:22)(cid:26)(cid:24)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:20)(cid:24)(cid:26)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:75)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:26)(cid:24)(cid:15)(cid:25)(cid:22)(cid:27)(cid:3) (cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:80)(cid:86)(cid:17)(cid:3)
(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:24)(cid:24)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
predominantly under its own brand names that 
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:36)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:85)(cid:68)(cid:15)(cid:3) (cid:50)(cid:68)(cid:78)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:49)(cid:43)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3) (cid:49)(cid:43)(cid:3)
(cid:43)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:81)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:15)(cid:3) (cid:40)(cid:79)(cid:72)(cid:90)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:15)(cid:3) (cid:36)(cid:57)(cid:36)(cid:49)(cid:44)(cid:15)(cid:3) (cid:51)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:36)(cid:52)(cid:56)(cid:56)(cid:48)(cid:3)
and Tivoli.

(cid:36)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
operated  2,370  restaurants  (comprising  1,191 
(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:16)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:20)(cid:15)(cid:20)(cid:26)(cid:28)(cid:3)
(cid:73)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:12)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:51)(cid:76)(cid:93)(cid:93)(cid:68)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:15)(cid:3)
(cid:54)(cid:90)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:182)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:54)(cid:76)(cid:93)(cid:93)(cid:79)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:39)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:92)(cid:3) (cid:52)(cid:88)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:37)(cid:88)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:46)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)
(cid:37)(cid:72)(cid:76)(cid:77)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:53)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:15)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:3) (cid:40)(cid:91)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:37)(cid:82)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)
(cid:37)(cid:72)(cid:81)(cid:76)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:79)(cid:88)(cid:69)(cid:3)(cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3)
(cid:36)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:91)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:16)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
in Thailand with the remaining number in other 
(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:71)(cid:71)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:40)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:46)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:71)(cid:82)(cid:80)(cid:17)(cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)  distribution  business 
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:73)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:80)(cid:72)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:3)
through retail (459 outlets), wholesale and direct 
marketing  channels  under  brands  that  include 
(cid:36)(cid:81)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:15)(cid:3) (cid:37)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:15)(cid:3) (cid:40)(cid:86)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:15)(cid:3) (cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:9)(cid:3) (cid:46)(cid:72)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:15)(cid:3) (cid:50)(cid:57)(cid:54)(cid:3)
and Radley amongst others.

(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:15)(cid:3)
(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:68)(cid:91)(cid:15)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:86)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:11)(cid:179)(cid:40)(cid:37)(cid:44)(cid:55)(cid:39)(cid:36)(cid:180)(cid:12)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:87)(cid:3) (cid:11)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:16)
(cid:55)(cid:41)(cid:53)(cid:54)(cid:20)(cid:25)(cid:12)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:16)(cid:24)(cid:22)(cid:8)(cid:15)(cid:3) (cid:16)(cid:20)(cid:22)(cid:27)(cid:8)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:16)(cid:22)(cid:25)(cid:26)(cid:8)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)
(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:16)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:16)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
particularly hotel operations, have been severely 
impacted  by  the  pandemic  due  to  weaker 
demand  and  temporary  closures.  In  2020, 
(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:75)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:25)(cid:24)(cid:8)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3)

(cid:75)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:3)

a  year  earlier. 
However,  a  solid 
(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
operations  in  the  Maldives 
and management letting rights in 
(cid:36)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:79)(cid:83)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:74)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:89)(cid:76)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:17)

(cid:36)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:81)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:16)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:88)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:21)(cid:15)(cid:22)(cid:26)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:25)(cid:26)(cid:8)(cid:3) (cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
with  the  remaining  number  located  in  25 
(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:53)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3)
businesses declined by 15% in 2020 due to the 
challenging  environment  across  key  markets. 
There  has  been  a  positive  improvement  since 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:68)(cid:78)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:69)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:78)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
2020  and  together  with  cost  cutting  initiatives, 
(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:23)(cid:20)(cid:8)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:40)(cid:37)(cid:44)(cid:55)(cid:39)(cid:36)(cid:3) (cid:11)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:16)(cid:55)(cid:41)(cid:53)(cid:54)(cid:20)(cid:25)(cid:12)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:3)
period a year earlier. Management have stated 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:82)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:16)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
(cid:79)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:74)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:17)(cid:3)

(cid:36)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:71)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
trading  business  experienced  a 
the  retail 
there  has 
in  revenue.  Although 
decrease 
(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:82) (cid:73)(cid:3)
the  year,  weak  consumer  sentiment  and 
(cid:83)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:80)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
in  retail  operations.  Conversely,  the  contract 
(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:16)
(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:16)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:70)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:41)(cid:48)(cid:38)(cid:42)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)
grew. 

(cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)

(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3)

(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:27)(cid:21)(cid:17)(cid:27)(cid:21)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:11)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3)
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:3) (cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:85)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:88)(cid:72)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:73)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
partial  realisations  and  dividends  received, 
(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:11)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:26)(cid:24)(cid:17)(cid:23)(cid:25)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:3) (cid:11)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3) (cid:11)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:28)(cid:17)(cid:28)(cid:22)(cid:3)
million)).  The  negative  net  cost  is  due  to  the 
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3)
(cid:69)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3)
(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:28)(cid:17)(cid:19)(cid:22)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:21)(cid:26)(cid:26)(cid:17)(cid:27)(cid:22)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:91)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:25)(cid:27)(cid:17)(cid:27)(cid:19)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:20)(cid:21)(cid:20)(cid:17)(cid:27)(cid:21)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)

ANNUA L R EP ORT  2020

21

INVESTMENT 
MANAGER’S REPORT

(cid:74)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:17)(cid:22)(cid:21)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:68)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:21)(cid:27)(cid:17)(cid:25)(cid:26)(cid:8)(cid:15)(cid:3)
(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:3)
rights issue to subscribe to 15.90 million shares 
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:27)(cid:17)(cid:26)(cid:28)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:76)(cid:83)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:25)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:69)(cid:82)(cid:81)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:86)(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:48)(cid:44)(cid:49)(cid:55)(cid:17)(cid:3)
(cid:54)(cid:88)(cid:69)(cid:86)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
additional  21.03  million  shares  that  generated 
(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:27)(cid:28)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)

Minuet Limited

Minuet Ltd (“Minuet”) is a joint venture between 
the  Company  and  an  established  Thai  partner.  
The  Company  has  a  direct  49%  interest  in  the 
venture and is considering several development 
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:18)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:87)(cid:15)(cid:3)
which  is  located  in  close  proximity  to  central 
Bangkok,  Thailand.   As  at  31  December  2020, 
Minuet held approximately 211 rai (34 hectares) 
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:78)(cid:82)(cid:78)(cid:15)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:17)

the 

(cid:11)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)

The  Company  initially  invested  approximately 
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:26)(cid:27)(cid:17)(cid:22)(cid:19)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)
interest-bearing  shareholder 
investment  and 
investment  by 
loans.  Since 
the 
initial 
received  proceeds 
Company,  Minuet  has 
(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)
(cid:36)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:68)(cid:92)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:12)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:91)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:21)(cid:25)(cid:3)
(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:11)(cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:22)(cid:21)(cid:17)(cid:20)(cid:21)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:17)(cid:3)
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:87)(cid:3)
(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:25)(cid:28)(cid:17)(cid:19)(cid:21)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:11)(cid:22)(cid:20)(cid:3)
(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:27)(cid:29)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:27)(cid:19)(cid:17)(cid:21)(cid:28)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:88)(cid:86)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:26)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
(cid:71)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:27)(cid:25)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
and  other  minor  movements  in  the  assets  and 
(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:87)(cid:17)

Indo Trans Logistics Corporation

Indo  Trans  Logistics  Corporation 
(“ITL”) 
(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:16)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
company  and  has  since  grown  to  become 
(cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
logistics company with a network that is spread 

(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)

(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)

22

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

(cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:15)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:82)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:92)(cid:68)(cid:81)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
Thailand.  ITL  has  grown  to  national  champion 
(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:88)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) (cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:92)(cid:72)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
across its business units and joint ventures. 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:86)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:89)(cid:82)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
pandemic  and  geopolitical  concerns. 
In 
particular,  the  dislocations  in  the  market  led  to 
lower  cargo  volumes  and  higher  yields,  which 
(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:44)(cid:55)(cid:47)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:83)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:79)(cid:72)(cid:3)
(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:87)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:15)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:16)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:16)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
budgets.  In  September  2020,  ITL  completed 
(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:54)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:47)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:3) (cid:45)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:54)(cid:87)(cid:82)(cid:70)(cid:78)(cid:3)
Company  (“SoTrans”)  by  increasing  its  interest 
(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:24)(cid:24)(cid:8)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:28)(cid:26)(cid:8)(cid:17)(cid:3) (cid:54)(cid:82)(cid:55)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)
(cid:9)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:68)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:44)(cid:55)(cid:47)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:191)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:16)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:86)(cid:3)
(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:57)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
trade  and  onshoring  by  multinationals  looking 
to build supply chain resilience. In addition, the 
(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:54)(cid:82)(cid:55)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:79)(cid:82)(cid:70)(cid:78)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:17)

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:73)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:44)(cid:55)(cid:47)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:45)(cid:88)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:23)(cid:21)(cid:17)(cid:25)(cid:23)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)

Property Joint Venture in Malaysia 

The Company has a 49% interest in a property 
(cid:77)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:79)(cid:68)(cid:92)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:73)(cid:191)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
Destination Resorts and Hotels Sdn Bhd, a hotel 
and  destination  resort  investment  subsidiary 
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:46)(cid:75)(cid:68)(cid:93)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:75)(cid:3) (cid:49)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:37)(cid:72)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:68)(cid:85)(cid:80)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:42)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:79)(cid:68)(cid:92)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:77)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:89)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:16)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:79)(cid:68)(cid:92)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:50)(cid:81)(cid:72)(cid:9)(cid:50)(cid:81)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:53)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:11)(cid:179)(cid:50)(cid:9)(cid:50)(cid:180)(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)

and  has 

(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
launched in September 2020 
received  positive 
press and reviews. Despite travel 
restrictions, occupancy rates around 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:71)(cid:74)(cid:72)(cid:87)(cid:3)
and  driven  by  domestic  regional  demand. 
Management  have  reported 
that  bookings 
are  strong,  however  government  movement 
orders  have  periodically  limited  operations. 
(cid:51)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3)
gradually improve in 2021 as social distancing 
restrictions  are  reduced.  Together  with  strong 
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:89)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:89)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:15)(cid:3)
incremental value is expected to be generated 
(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3)

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:91)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:24)(cid:27)(cid:17)(cid:26)(cid:27)(cid:3)
(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:11)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:23)(cid:26)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:77)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
venture at 31 December 2020. The increase in 
(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:86)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:83)(cid:68)(cid:92)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
contract  with  the  previous  hotel  management 
(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:86)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
based  on  an  independent  third-party  valuation 
(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:22)(cid:24)(cid:17)(cid:22)(cid:19)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:11)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3)
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:22)(cid:22)(cid:17)(cid:24)(cid:22)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3)
(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:20)(cid:17)(cid:26)(cid:22)(cid:8)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
the  Malaysian  ringgit  and  other  minor 
in 
(cid:80)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
joint venture company. 

Liaigre Group

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3) (cid:11)(cid:179)(cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:180)(cid:12)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:24)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:92)(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:80)(cid:82)(cid:88)(cid:86)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:79)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:86)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:16)(cid:68)(cid:73)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:79)(cid:88)(cid:91)(cid:88)(cid:85)(cid:92)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:17)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:82)(cid:78)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:15)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)
(cid:73)(cid:68)(cid:69)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:3) (cid:9)(cid:3) (cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:21)(cid:24)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:80)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:20)(cid:20)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:40)(cid:88)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)
Liaigre undertakes exclusive interior architecture 
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:92)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:88)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
and private residences. 

(cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
pandemic, particularly its showroom operations. 
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3)
showrooms  and  reduced  orders,  particularly  in 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:40)(cid:56)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:46)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:88)(cid:70)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:68)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:70)(cid:78)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)
(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:16)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:16)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:3)
particular,  the  new  showroom  in  Shanghai  has 
(cid:86)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:90)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:80)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:24)(cid:19)(cid:8)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:85)(cid:82)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:17)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)
(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
sophisticated luxury. 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:72)(cid:68)(cid:80)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:92)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:71)(cid:76)(cid:74)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:72)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
the  pandemic.  This  remote 
clients  during 
(cid:72)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:76)(cid:83)(cid:72)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
interior  architecture  business.  With  the  larger 
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:15)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:79)(cid:82)(cid:82)(cid:78)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:20)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:17)(cid:3)

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:74)(cid:72)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:49)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:68)(cid:76)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:45)(cid:88)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:25)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:17)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:24)(cid:8)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)
been disclosed publicly.

IHH Healthcare Berhad

(cid:44)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)

(cid:44)(cid:43)(cid:43)(cid:3) (cid:43)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:37)(cid:72)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3) (cid:11)(cid:179)(cid:44)(cid:43)(cid:43)(cid:180)(cid:12)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
largest  healthcare  providers  in  the  world  by 
(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)(cid:44)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:90)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3)
(cid:51)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:3) (cid:43)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3) (cid:37)(cid:72)(cid:85)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:15)(cid:3)
(cid:48)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:11)(cid:179)(cid:44)(cid:48)(cid:56)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3) (cid:36)(cid:70)(cid:76)(cid:69)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:3)
Saglik  Yatirimlari  Holding  A.S. 
(“Acibadem”)  and  Fortis  Healthcare 
Limited  (“Fortis”). 
IHH  has  a 
(cid:69)(cid:85)(cid:82)(cid:68)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:82)(cid:87)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)
as  well  as  Turkey,  Abu  Dhabi, 
(cid:38)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:40)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:3)(cid:40)(cid:88)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)
(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:92)(cid:86)(cid:3) (cid:25)(cid:24)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:82)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
operates over 15,000 licensed 
(cid:69)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:27)(cid:19)(cid:3) (cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:3)
countries worldwide.

ANNUA L R EP ORT  2020

23

 
INVESTMENT 
MANAGER’S REPORT

(including  investments  in 
subsidiaries,  associates 
and  joint  ventures)  and 
any  other  assets,  less  any 
other liabilities.  The unaudited 
(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3) (cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3)
(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)
(cid:36)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:79)(cid:92)(cid:15)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3) (cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)
be comparable to the net asset value in the 
(cid:88)(cid:81)(cid:68)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
(cid:80)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:54)(cid:44)(cid:43)(cid:47)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:86)(cid:76)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)
(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3)

(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:50)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:47)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:82)(cid:70)(cid:78)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:11)(cid:179)(cid:47)(cid:54)(cid:40)(cid:180)(cid:12)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:22)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:74)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:26)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:83)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:20)(cid:23)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:47)(cid:54)(cid:40)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:51)(cid:50)(cid:3)(cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:28)(cid:19)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:88)(cid:85)(cid:86)(cid:88)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
to which 190.0 million new shares were issued in 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:51)(cid:50)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:19)(cid:17)(cid:19)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:28)(cid:23)(cid:17)(cid:28)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:16)(cid:44)(cid:51)(cid:50)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:24)(cid:22)(cid:17)(cid:23)(cid:3)
(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:88)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:86)(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:20)(cid:22)(cid:17)(cid:21)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:54)(cid:44)(cid:43)(cid:47)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:22)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:81)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:26)(cid:17)(cid:20)(cid:3)
(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:54)(cid:44)(cid:43)(cid:47)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:68)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:81)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:88)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:22)(cid:22)(cid:27)(cid:17)(cid:22)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)

The  Company 
issued  4,119,490  shares, 
2,059,745  shares,  2,059,745  shares  and 
(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:24)(cid:28)(cid:15)(cid:26)(cid:23)(cid:24)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:25)(cid:3) (cid:36)(cid:88)(cid:74)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:21)(cid:20)(cid:3)
(cid:50)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:23)(cid:3) (cid:36)(cid:88)(cid:74)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:20)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:21)(cid:22)(cid:3) (cid:50)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
Investment  Manager,  Symphony 
Investment 
Managers Limited.  The shares were issued as 
(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
Investment Manager. 

(cid:50)(cid:81)(cid:3) (cid:23)(cid:3) (cid:50)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:21)(cid:15)(cid:3) (cid:54)(cid:44)(cid:43)(cid:47)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:90)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:19)(cid:17)(cid:23)(cid:27)(cid:20)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:20)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:3)
(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:68)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:91)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:11)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:28)(cid:22)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:12)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:20)(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:24)(cid:15)(cid:28)(cid:28)(cid:26)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:90)(cid:3)
(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:47)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:82)(cid:70)(cid:78)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:3)(cid:50)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:21)(cid:17)(cid:3)

Symphony  exited  IHH  in  stages  and  ceased  to 
hold  an  interest  at  31  December  2020  (2019: 
(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:3) (cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:17)(cid:20)(cid:20)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:11)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:22)(cid:20)(cid:17)(cid:27)(cid:26)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:15)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
net cost at 31 December 2019 is due to proceeds 
(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:17)(cid:3) (cid:39)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:76)(cid:71)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:22)(cid:17)(cid:23)(cid:28)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:44)(cid:43)(cid:43)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)
(cid:74)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:23)(cid:17)(cid:25)(cid:24)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)
(cid:50)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:91)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:27)(cid:16)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
Symphony  generated  an  annual  compounded 
(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:3) (cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:21)(cid:8)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:20)(cid:17)(cid:27)(cid:3) (cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
investment.

Other Investments

In addition to the investments above, Symphony 
has  12  additional  non-material  investments, 
(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:3) (cid:51)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3)
suitable  opportunities,  Symphony  has  placed 
(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)

Capitalisation and NAV 

As  at  31  December  2020, 
the  Company 
(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:28)(cid:17)(cid:26)(cid:19)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:11)(cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3)
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:23)(cid:19)(cid:28)(cid:17)(cid:26)(cid:19)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:88)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:91)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:22)(cid:26)(cid:28)(cid:17)(cid:19)(cid:24)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:24)(cid:19)(cid:22)(cid:17)(cid:22)(cid:26)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:17)(cid:3)
(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:80)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3) (cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)

(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
(cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)

24

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NAV, shares outstanding and NAV per share on quarterly basis

Group

Group

As at

NAV 
(US$ 000')

Number of 
shares (000')

NAV per share 
(US$)

12/31/18 12/31/19 12/31/20

As at

03/31/20 06/30/20 09/30/20

492,705 

503,369 

379,055 

513,366 

513,366 

513,366 

0.96

0.98

0.74

NAV 
(US$ 000')

Number of 
shares (000')

NAV per share 
(US$)

310,240 

319,118 

335,247 

513,366 

513,366 

513,366 

0.60

0.62

0.65

(cid:36)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
the  Investment  Manager  in  the  Investment 
Management  Agreement,  as  amended, 
the 
(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:27)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:27)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:20)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:86)(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:69)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:19)(cid:19)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:22)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:74)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:27)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:21)(cid:21)(cid:3)(cid:50)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
2012,  respectively.  The  share  options  vest  in 
(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:191)(cid:89)(cid:72)(cid:16)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:17)(cid:3) (cid:36)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:27)(cid:15)(cid:3)
(cid:23)(cid:20)(cid:15)(cid:25)(cid:25)(cid:25)(cid:15)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:19)(cid:17)(cid:25)(cid:19)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:27)(cid:21)(cid:15)(cid:26)(cid:27)(cid:21)(cid:15)(cid:25)(cid:28)(cid:20)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:83)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:17)(cid:3)
There  were  no  share  options  outstanding  at 
31 December 2020. 

During  2017,  43,525,000  shares  were  bought 
(cid:69)(cid:68)(cid:70)(cid:78)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:92)(cid:69)(cid:68)(cid:70)(cid:78)(cid:3)
(cid:45)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:20)(cid:25)(cid:3)
2017.  Together  with  the  shares  issued  to  the 
Investment Manager, the shares issued pursuant 
to  the  rights  issue,  shares  issued  pursuant  to 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
pursuant  to  the  share  buyback  programme, 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:76)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:88)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
was 513.4 million shares at 31 December 2020 
(2019: 513.4 million shares).

Revenue and Other Operating Income

Management  concluded  during  2014  that  the 
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:191)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
entity  and  adopted  IFRS  10,  IFRS  12  and 
IAS  27  standards  where  subsidiaries  are  de-
(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3) (cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:80)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:191)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3)
(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
in subsidiaries is no longer consolidated.

During  2020,  Symphony 
recognised  other 
(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:24)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)
(cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3) (cid:74)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:192)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:3)
dollar  during  the  year.  This  compares  to  other 
(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:19)(cid:17)(cid:26)(cid:27)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:3)
(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:79)(cid:82)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
subsidiaries 
to 
(predominantly 
intercompany transactions). 

relating 

Expenses

(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)

interest  expense, 

communication, 
(cid:73)(cid:72)(cid:72)(cid:86)(cid:3)

Other Operating Expenses
(cid:50)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:72)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
services, 
insurance, 
(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:15)(cid:3) (cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:182)(cid:3)
other  miscellaneous  expenses 
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:92)(cid:86)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
proposed  deals.    For  the  year  ended 
31  December  2020,  other  operating 
(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:17)(cid:28)(cid:21)(cid:3)
(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
million.  This  compares 
to  other 
(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:22)(cid:17)(cid:20)(cid:25)(cid:3)
(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)
is  predominantly  due  to  higher 
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:26)(cid:23)(cid:21)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:24)(cid:22)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:3)

ANNUA L R EP ORT  2020

25

INVESTMENT 
MANAGER’S REPORT

Liquidity and Capital Resources 

(cid:36)(cid:87)(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:15)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3)
(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:21)(cid:24)(cid:26)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)(cid:11)(cid:22)(cid:20)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3)
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:26)(cid:17)(cid:25)(cid:26)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3) (cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:92)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
and  to  make  distributions  to  shareholders,  as 
(cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3) (cid:69)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:74)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:16)(cid:87)(cid:82)(cid:16)
(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)
(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:19)(cid:28)(cid:15)(cid:19)(cid:21)(cid:25)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:21)(cid:27)(cid:21)(cid:15)(cid:23)(cid:28)(cid:23)(cid:15)(cid:19)(cid:19)(cid:19)(cid:12)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
which  are  held  through  intermediate  holding 
companies. Taking into account current market 
conditions,  it  is  expected  that  Symphony  has 
(cid:86)(cid:88)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3) (cid:86)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)
are capital contributions received in connection 
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
transactions and a rights issue (See description 
(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:179)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:180)(cid:12)(cid:15)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3)
(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:17)

(cid:79)(cid:76)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:71)(cid:3)

(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:191)(cid:91)(cid:72)(cid:71)(cid:3)

(cid:55)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:92)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3)
investments  and  cash  consideration  received 
(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:3)
Temporary  investments  made  in  connection 
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:16)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:88)(cid:81)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)
investments,  but  generate 
lower  expected 
(cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:50)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:88)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3)
pay  expenses,  or  used  to  make  distributions 
to  our  shareholders,  any  returns  generated 
by  investments  are  reinvested  in  accordance 
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
procedures.    Symphony  may  enter  into  one  or 
(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:18)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:88)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:69)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:89)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
opportunistic  or  temporary  investments.    At 
31  December  2020,  the  Company  had  total 
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:16)(cid:69)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:69)(cid:82)(cid:85)(cid:85)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:21)(cid:17)(cid:26)(cid:22)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:11)(cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:26)(cid:21)(cid:17)(cid:27)(cid:27)(cid:3) (cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
bank debt is secured by listed securities held by 
the Company. 

Management Fee
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:73)(cid:72)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:27)(cid:17)(cid:26)(cid:20)(cid:3)
(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3) (cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:22)(cid:20)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)
(cid:11)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:29)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:20)(cid:17)(cid:27)(cid:23)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:12)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:72)(cid:72)(cid:3)
(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:21)(cid:17)(cid:21)(cid:24)(cid:8)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3)
(cid:11)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:192)(cid:82)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:27)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:20)(cid:24)(cid:3)
million  per  annum,  respectively)  pursuant  to 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:36)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:73)(cid:72)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:92)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3) (cid:20)(cid:3) (cid:45)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:22)(cid:19)(cid:3) (cid:54)(cid:72)(cid:83)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
2020.  The  Investment  Manager  announced  a 
(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:73)(cid:72)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:72)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:72)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:92)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:20)(cid:3) (cid:50)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:69)(cid:92)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:80)(cid:88)(cid:80)(cid:3)(cid:73)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:192)(cid:82)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)
(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:27)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:56)(cid:54)(cid:7)(cid:25)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)

26

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

Principal Risks

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:72)(cid:68)(cid:80)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)
(cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
investments  presented  in  this  document  may 
(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:17)(cid:3)

The  Company  is  not  structured  as  a  typical 
(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:89)(cid:72)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:11)(cid:76)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:3)
permanent  capital  vehicle),  and  thus  may  not 
have  a  comparable  investment  strategy.  The 
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:88)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
more likely to be as a long-term strategic partner 
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:3) (cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
which are less likely to increase in value in the 
short term. 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:86)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:15)(cid:3) (cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:83)(cid:3)
and  investment  structure  may  create  certain 
(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:192)(cid:76)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:11)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:68)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
the  directorships,  shareholdings  or  interests, 
(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:86)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
investment  management 
team  may  have). 
In  addition,  neither  the  Investment  Manager 
(cid:81)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:73)(cid:191)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:191)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3) (cid:71)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
Investment  Management  Agreement  between, 
inter  alia,  the  Company  and  the  Investment 
Manager.  The  Company  cannot  assume  that 
(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:192)(cid:76)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)
(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:17)(cid:3)

(cid:76)(cid:81)(cid:3)

(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)

The  Company  is  highly  dependent  on  the 
(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:46)(cid:72)(cid:92)(cid:3) (cid:51)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:11)(cid:68)(cid:86)(cid:3)
(cid:71)(cid:72)(cid:191)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:36)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:12)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:72)(cid:68)(cid:80)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
the  Company  cannot  assure  shareholders  that 
it  will  have  continued  access  to  them  or  their 
(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:76)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
objectives.

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:88)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3) (cid:11)(cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3)

minimum and maximum amounts) and is payable 
(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3)(cid:71)(cid:82)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3)
(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)
term (rather than the long-term) to the potential 
(cid:71)(cid:72)(cid:87)(cid:85)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:54)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3)

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:86)(cid:80)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:81)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)
the  Healthcare,  Hospitality, 
companies 
(cid:47)(cid:76)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:92)(cid:79)(cid:72)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
developments), logistics and education sectors 
predominantly in Asia. 

(cid:11)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:69)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)

in 

The Company has made, and may continue to 
make,  investments  in  companies  in  emerging 
markets,  which  exposes  it  to  additional  risks 
(cid:11)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:3) (cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
exchange  control  regulations,  political  and 
social instability, nationalisation or expropriation 
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:68)(cid:91)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:75)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:192)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:72)(cid:81)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:70)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:82)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:74)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:73)(cid:72)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
greater  price  volatility)  not 
associated  with 
investing 
companies  that  are  based  in 
developed markets. 

typically 
in 

Furthermore, the 
Company has made, 
and may continue to 
make, investments 
(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)
companies that 
are susceptible 
to economic 
recessions or 
downturns. 
Such economic 
recessions or 
downturns may 
(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
ability to 
(cid:82)(cid:69)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
investments. 

ANNUA L R EP ORT  2020

27

 
INVESTMENT 
MANAGER’S REPORT

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
in companies that it does not control and/or made 
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:16)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
reasons. Such investments may involve risks not 
present in investments where the Company has 
(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:82)(cid:79)(cid:89)(cid:72)(cid:71)(cid:17)(cid:3)
For  example,  there  may  be  a  possibility  that 
(cid:68)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:16)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
or  become  bankrupt  or  may  at  any  time  have 
economic  or  business  interests  or  goals  which 
(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:3)
may be in a position to take or prevent actions 
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
objectives. The Company may also be liable in 
(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:70)(cid:76)(cid:85)(cid:70)(cid:88)(cid:80)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:16)
investor with which it is associated. In addition, 
the Company holds a non-controlling interest in 
(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:15)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
a  limited  ability  to  protect  its  position  in  such 
investments. 

(cid:36)(cid:3) (cid:81)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:78)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:15)(cid:3) (cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:71)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:18)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:16)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3)
also  be  subject  to  legal  and  other  restrictions 
(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
need arises. 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
may  be  subject  to  the  risks  inherent  in  the 
(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:83)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
businesses  and  assets. A  downturn  in  the  real 
(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:93)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
the  risks  inherent  in  the  real  estate  business 
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
properties  prior  to  completion.  Any  delay  in 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:83)(cid:88)(cid:85)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)
(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:3)
(cid:68)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:70)(cid:79)(cid:68)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:73)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:71)(cid:68)(cid:80)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
and/or compensation. 

(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:73)(cid:16)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:3)

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)
risk when investments and/ or transactions are 
(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:56)(cid:17)(cid:54)(cid:17)(cid:3)
(cid:71)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3) (cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
in the net asset value that the Company reports 
(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3)

(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:11)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
investment strategy) provide that the Investment 
(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:3)
investment policies and procedures on a regular 
(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3) (cid:76)(cid:73)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:15)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
to  the  Board  when  it  believes  that  those 
(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:90)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:76)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:69)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:69)(cid:88)(cid:76)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
investment  base  and  creating  long  term  value 
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:54)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:92)(cid:3)
and  strategy,  material  or  otherwise,  rests  with 
the  Board  in  conjunction  with  the  Investment 
(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:54)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
investment policy. 

in 

connection  with 

Investments 
special 
situations  and  structured  transactions  typically 
have  shorter  operating  histories,  narrower 
product  lines  and  smaller  market  shares  than 
larger  businesses,  which  tend  to  render  them 
(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:89)(cid:88)(cid:79)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:72)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:182)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
market conditions, as well as general economic 
(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:71)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:86)(cid:17)(cid:3)
category  tend  to  have  relatively  short  holding 
periods and entail little or no participation in the 
(cid:69)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)

(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)

(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)

(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:3)

(cid:73)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)

28

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

may be made. Special situations and structured 
(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:86)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:191)(cid:91)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:69)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
also carry an additional risk that an increase in 
interest rates could decrease their value. 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
and  procedures  provide  that  it  may  invest  an 
(cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:22)(cid:19)(cid:8)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
in special situations and structured transactions 
which, although they are not typical longer-term 
investments,  have  the  potential  to  generate 
(cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:72)(cid:81)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:81)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:17)(cid:3) (cid:41)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:15)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
total assets invested in longer-term investments 
(cid:73)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:86)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:3) (cid:26)(cid:19)(cid:8)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
assets 
in  special  situations  and 
structured  transactions  exceeds  30%  due  to 
(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
which the Company has no control. 

invested 

(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:85)(cid:71)(cid:16)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:92)(cid:3)

(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)

(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)

(cid:51)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
international  repute  or  held  on  deposit  with 
(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:69)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:86)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:17)(cid:3)
The  returns  that  temporary  investments  are 
expected  to  generate  and  the  interest  that  the 
Company will earn on deposits with commercial 
banks will be substantially lower than the returns 
(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:16)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:3)
investments or special situations and structured 
transactions. 

(cid:44)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:79)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)
investments  will  be  relatively  conservative 
compared  to  its  longer-  term  investments  or 
special  situations  and  structured  transactions, 
they  are  nevertheless  subject  to  the  risks 
associated  with  any  investment,  which  could 
(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
invested. 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:191)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)
(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:87)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
investments.  The  Company  cannot  guarantee 
(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:17)(cid:3)

be  able  to  resell  their  shares  at  or  above  the 
price at which they purchased them. 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)
and  have  in  the  past  traded,  and  could  in  the 
(cid:73)(cid:88)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:87)(cid:92)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:17)(cid:3)
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:92)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:86)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:17)(cid:3)
Accordingly,  in  the  event  that  a  shareholder 
(cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:90)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:72)(cid:78)(cid:86)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:3)
sale,  the  amount  received  by  the  shareholder 
upon such sale may be less than the underlying 
(cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:17)(cid:3)

The  Company  could  be  materially  adversely 
(cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:69)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:78)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:88)(cid:86)(cid:3)
disease or other public health crises (or by the 
(cid:73)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:82)(cid:73)(cid:12)(cid:15)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:38)(cid:50)(cid:57)(cid:44)(cid:39)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:17)(cid:3) (cid:51)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:3) (cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:3)
(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:54)(cid:36)(cid:53)(cid:54)(cid:15)(cid:3) (cid:43)(cid:20)(cid:49)(cid:20)(cid:18)(cid:19)(cid:28)(cid:3) (cid:192)(cid:88)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:192)(cid:88)(cid:15)(cid:3)
(cid:40)(cid:69)(cid:82)(cid:79)(cid:68)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:38)(cid:50)(cid:57)(cid:44)(cid:39)(cid:16)(cid:20)(cid:28)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:15)(cid:3)
together  with  any  related  containment  or  other 
remedial  measures  undertaken  or  imposed, 
(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
Company including by (i) disrupting or otherwise 
(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:88)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:15)(cid:3)
(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
the Investment Manager or service providers and 
(cid:11)(cid:76)(cid:76)(cid:12)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:74)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
contracts and lead to uncertainty over whether 
(cid:86)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:11)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:12)(cid:3)
might  be  excused  under  so-called  “material 
(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:15)(cid:180)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:77)(cid:72)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:86)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:68)(cid:85)(cid:3)
provisions in such contracts that could cause a 
(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)
(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
or service providers and (iii) severely disrupting 
global, national and/or regional economies and 
(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)
downturn  or  recession  that  could  materially 
(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)

ANIL THADANI
(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3)(cid:51)(cid:87)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3)
(cid:192)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)

19 March 2021

ANNUA L R EP ORT  2020

29

BOARD OF DIRECTORS

Mr. Gagnebin(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:40)(cid:81)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:54)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:93)(cid:72)(cid:85)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:27)(cid:3)(cid:45)(cid:88)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:26)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:26)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:51)(cid:107)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:37)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:11)(cid:40)(cid:88)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:12)(cid:3)(cid:54)(cid:17)(cid:36)(cid:17)(cid:15)(cid:3)(cid:47)(cid:88)(cid:91)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:74)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:87)(cid:90)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:25)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:51)(cid:107)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:37)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:54)(cid:17)(cid:36)(cid:17)(cid:15)(cid:3)(cid:42)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:89)(cid:68)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:87)(cid:90)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:21)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:77)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:45)(cid:88)(cid:79)(cid:76)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:16)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:45)(cid:88)(cid:79)(cid:76)(cid:88)(cid:86)(cid:3)
(cid:37)(cid:68)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:3)(cid:45)(cid:88)(cid:79)(cid:76)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:191)(cid:71)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:36)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:45)(cid:88)(cid:79)(cid:76)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:77)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:45)(cid:88)(cid:79)(cid:76)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:24)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:42)(cid:68)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:69)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:75)(cid:72)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:56)(cid:37)(cid:54)(cid:3)(cid:36)(cid:42)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:38)(cid:79)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)
(cid:40)(cid:88)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:71)(cid:71)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:40)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:36)(cid:73)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)
(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:76)(cid:72)(cid:73)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:50)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:37)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:57)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:16)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:54)(cid:37)(cid:38)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:36)(cid:42)(cid:17)(cid:3)(cid:41)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:25)(cid:28)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:27)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:42)(cid:68)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:69)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
held various positions at the Swiss Bank Corporation, including serving as a member 
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:82)(cid:80)(cid:68)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:54)(cid:90)(cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:3)
(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:191)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:21)(cid:17)

Mr. Luthra (cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:49)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:79)(cid:75)(cid:76)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:27)(cid:3)
(cid:45)(cid:88)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:26)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:41)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:47)(cid:9)(cid:47)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:11)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:47)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:68)(cid:3)(cid:9)(cid:3)
(cid:47)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:68)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:90)(cid:3)(cid:50)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:12)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:73)(cid:88)(cid:79)(cid:79)(cid:16)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:83)(cid:16)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:90)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:80)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3)
(cid:89)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:81)(cid:88)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:79)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:81)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:42)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:3)
(cid:11)(cid:42)(cid:53)(cid:53)(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:12)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:42)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:72)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:11)(cid:42)(cid:38)(cid:53)(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:12)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:81)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:181)(cid:37)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:48)(cid:9)(cid:36)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:90)(cid:3)(cid:41)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:177)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:182)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:36)(cid:70)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:30)(cid:3)(cid:181)(cid:40)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:74)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:90)(cid:3)
(cid:41)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:60)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:182)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:36)(cid:47)(cid:37)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:181)(cid:37)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:50)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:90)(cid:3)(cid:41)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:182)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:37)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:90)(cid:3)(cid:45)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:17)(cid:3)
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:41)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:181)(cid:74)(cid:79)(cid:82)(cid:69)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:82)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:51)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:16)(cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:16)
(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:75)(cid:76)(cid:83)(cid:182)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:93)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:181)(cid:49)(cid:82)(cid:17)(cid:3)(cid:20)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:90)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:79)(cid:71)(cid:182)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:76)(cid:70)(cid:17)

(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:181)(cid:49)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:90)(cid:3)(cid:39)(cid:68)(cid:92)(cid:3)(cid:36)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:182)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:88)(cid:83)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:75)(cid:76)(cid:80)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:76)(cid:72)(cid:73)(cid:3)(cid:77)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:181)(cid:43)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:41)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
(cid:48)(cid:9)(cid:36)(cid:15)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:182)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:47)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:181)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:37)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:90)(cid:92)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:182)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:44)(cid:41)(cid:47)(cid:53)(cid:3)(cid:20)(cid:19)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)
(cid:90)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:181)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:60)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:182)(cid:3)(cid:68)(cid:90)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:36)(cid:47)(cid:37)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3)

(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:29)(cid:3)(cid:68)(cid:12)(cid:3)(cid:43)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:47)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:3)(cid:36)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:11)(cid:43)(cid:47)(cid:36)(cid:42)(cid:12)(cid:29)(cid:3)
(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:69)(cid:12)(cid:3)(cid:54)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:40)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:62)(cid:54)(cid:40)(cid:37)(cid:44)(cid:64)(cid:29)(cid:3)(cid:75)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:181)(cid:53)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:55)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:53)(cid:72)(cid:74)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:182)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:181)(cid:53)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:93)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:53)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:48)(cid:82)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:41)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:3)
(cid:51)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:182)(cid:15)(cid:3) (cid:70)(cid:12)(cid:3) (cid:38)(cid:44)(cid:44)(cid:3)(cid:55)(cid:68)(cid:86)(cid:78)(cid:3) (cid:41)(cid:82)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:47)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:54)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:16)(cid:21)(cid:19)(cid:29)(cid:3) (cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:82)(cid:70)(cid:68)(cid:70)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:18)(cid:79)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:71)(cid:12)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:45)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:40)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:55)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:62)(cid:45)(cid:40)(cid:55)(cid:38)(cid:50)(cid:64)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:17)

(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:86)(cid:68)(cid:76)(cid:191)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:39)(cid:88)(cid:69)(cid:68)(cid:76)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
(cid:20)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:85)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:16)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:70)(cid:68)(cid:93)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:39)(cid:88)(cid:69)(cid:68)(cid:76)(cid:3)(cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:54)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:86)(cid:68)(cid:76)(cid:191)(cid:3)(cid:69)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:82)(cid:88)(cid:86)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:15)(cid:3)
(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:36)(cid:85)(cid:68)(cid:69)(cid:3)(cid:40)(cid:80)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:54)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:17)(cid:3) (cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:70)(cid:68)(cid:93)(cid:68)(cid:85)(cid:3) (cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3) (cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:86)(cid:68)(cid:76)(cid:191)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:40)(cid:91)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
(cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:36)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:48)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:79)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:39)(cid:88)(cid:69)(cid:68)(cid:76)(cid:17)(cid:3)(cid:37)(cid:72)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:15)(cid:3)
(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:86)(cid:68)(cid:76)(cid:191)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:40)(cid:50)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:39)(cid:44)(cid:38)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:16)(cid:82)(cid:90)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:86)(cid:76)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:39)(cid:88)(cid:69)(cid:68)(cid:76)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:47)(cid:47)(cid:38)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:39)(cid:88)(cid:69)(cid:68)(cid:76)(cid:3)(cid:54)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:3)(cid:58)(cid:72)(cid:68)(cid:79)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:41)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:86)(cid:68)(cid:76)(cid:191)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:85)(cid:68)(cid:69)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:3)(cid:51)(cid:79)(cid:70)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:45)(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:54)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:88)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)
(cid:43)(cid:68)(cid:81)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:55)(cid:85)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:49)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:60)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:86)(cid:68)(cid:76)(cid:191)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:37)(cid:36)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)
(cid:54)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:68)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:3)(cid:47)(cid:82)(cid:88)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:51)(cid:85)(cid:82)(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:43)(cid:68)(cid:85)(cid:89)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:17)

GEORGES GAGNEBIN

RAJIV K. LUTHRA

SAMER Z. ALSAIFI

30

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

Mr. Bottinelli (cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:54)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:26)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:87)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:3)(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:44)(cid:80)(cid:68)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:82)(cid:79)(cid:89)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:17)(cid:3)
(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:51)(cid:76)(cid:74)(cid:88)(cid:72)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:76)(cid:72)(cid:73)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
(cid:50)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:51)(cid:76)(cid:74)(cid:88)(cid:72)(cid:87)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:37)(cid:51)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:76)(cid:79)(cid:89)(cid:68)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:87)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:3)
(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:88)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:11)(cid:80)(cid:68)(cid:74)(cid:81)(cid:68)(cid:3)(cid:70)(cid:88)(cid:80)(cid:3)(cid:79)(cid:68)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:12)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:54)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:47)(cid:68)(cid:88)(cid:86)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:93)(cid:72)(cid:85)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
with a degree in Business Administration.

Mr. Thadani (cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:54)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:68)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:3)(cid:41)(cid:72)(cid:69)(cid:85)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:3)
(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:16)(cid:51)(cid:68)(cid:70)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:26)(cid:24)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:82)(cid:79)(cid:89)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:20)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:17)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:28)(cid:21)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:54)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:70)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:57)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:79)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:74)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:37)(cid:72)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:20)(cid:28)(cid:27)(cid:20)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:72)(cid:89)(cid:85)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:68)(cid:17)(cid:3)
(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:86)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:36)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:45)(cid:68)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:15)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:51)(cid:75)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:83)(cid:83)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:46)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:83)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:40)(cid:88)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:36)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:88)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:82)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:81)(cid:82)(cid:81)(cid:16)(cid:72)(cid:91)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:70)(cid:68)(cid:93)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:191)(cid:85)(cid:80)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:39)(cid:88)(cid:69)(cid:68)(cid:76)(cid:3)(cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:54)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:85)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:27)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:54)(cid:48)(cid:56)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:36)(cid:71)(cid:89)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:37)(cid:3)(cid:55)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:38)(cid:75)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:40)(cid:81)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:55)(cid:72)(cid:70)(cid:75)(cid:81)(cid:82)(cid:79)(cid:82)(cid:74)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:71)(cid:85)(cid:68)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:48)(cid:54)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:38)(cid:75)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:40)(cid:81)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:58)(cid:76)(cid:86)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:48)(cid:37)(cid:36)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:81)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:37)(cid:72)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:92)(cid:17)

Mr.  Chandiramani  (cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:46)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:20)(cid:25)(cid:3)(cid:41)(cid:72)(cid:69)(cid:85)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:23)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:76)(cid:72)(cid:73)(cid:3)(cid:40)(cid:91)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:50)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:81)(cid:16)(cid:40)(cid:91)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3)
(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:22)(cid:22)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:182)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:85)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:80)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)
(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:36)(cid:85)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:9)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:86)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:54)(cid:70)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3)
(cid:51)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:92)(cid:16)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:85)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:55)(cid:85)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:49)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:60)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)
(cid:37)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:11)(cid:43)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:12)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:54)(cid:75)(cid:85)(cid:76)(cid:3)(cid:53)(cid:68)(cid:80)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:74)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:79)(cid:75)(cid:76)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:48)(cid:37)(cid:36)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:58)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:54)(cid:70)(cid:75)(cid:82)(cid:82)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:81)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:51)(cid:72)(cid:81)(cid:81)(cid:86)(cid:92)(cid:79)(cid:89)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:68)(cid:17)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)(cid:3)

ANNUA L R EP ORT  2020

31

OLIVIERO BOTTINELLI

ANIL THADANI

SUNIL CHANDIRAMANI

DIRECTORS’ REPORT

As  the  Company  is  incorporated  in  the  British 
(cid:57)(cid:76)(cid:85)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:44)(cid:86)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:38)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:82)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:56)(cid:46)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:69)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:42)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:88)(cid:69)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:75)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3)
the  Financial  Reporting  Council  (the  “Code”). 
(cid:43)(cid:82)(cid:90)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
a  corporate  governance  statement.  There  is 
no  published  corporate  governance  regime 
(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:71)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:37)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:86)(cid:75)(cid:3) (cid:57)(cid:76)(cid:85)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
Islands.  However,  the  Board  is  committed  to 
(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
governance  and  has  established  governance 
procedures  and  policies  that  it  believes  and 
considers  appropriate  having  regard  to  the 
(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:15)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:93)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:75)(cid:82)(cid:90)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:89)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
governance are applied to the Company. 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:76)(cid:91)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)
a  majority,  including  the  Board  Chairman,  are 
independent  directors.  The  Board  members 
will have regard to their obligations to act in the 
(cid:69)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:192)(cid:76)(cid:70)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:17)(cid:3)

(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:42)(cid:72)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:42)(cid:68)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:69)(cid:76)(cid:81)(cid:15)(cid:3) (cid:77)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:3)
an  Independent  Director  in  July  2007  and  was 
(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:26)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:28)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:42)(cid:68)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:69)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:24)(cid:19)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
and  private  wealth  management.  He  acted  as 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:51)(cid:107)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:37)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:11)(cid:40)(cid:88)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:12)(cid:3)(cid:54)(cid:17)(cid:36)(cid:17)(cid:15)(cid:3)(cid:47)(cid:88)(cid:91)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:74)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:87)(cid:90)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:25)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:17)(cid:3)(cid:43)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:84)(cid:88)(cid:72)(cid:3) (cid:51)(cid:107)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:37)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:54)(cid:17)(cid:36)(cid:17)(cid:15)(cid:3) (cid:42)(cid:72)(cid:81)(cid:72)(cid:89)(cid:68)(cid:3) (cid:69)(cid:72)(cid:87)(cid:90)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3)
2012  and  2020.  In  2005,  he  joined  the  Julius 
(cid:37)(cid:68)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:16)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:45)(cid:88)(cid:79)(cid:76)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:81)(cid:78)(cid:3)(cid:45)(cid:88)(cid:79)(cid:76)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:9)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:15)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:71)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:191)(cid:71)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:36)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)(cid:15)(cid:3)(cid:68)(cid:3)
(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:45)(cid:88)(cid:79)(cid:76)(cid:88)(cid:86)(cid:3)(cid:37)(cid:68)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
other three independent directors are Mr. Rajiv 
(cid:46)(cid:17)(cid:3)(cid:47)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:68)(cid:15)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:54)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:61)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:86)(cid:68)(cid:76)(cid:191)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:50)(cid:79)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:85)(cid:82)(cid:3)
Roger  Bottinelli.  Mr.  Luthra  is  the  managing 
(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:47)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:68)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:47)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:68)(cid:3) (cid:47)(cid:68)(cid:90)(cid:3)
(cid:50)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:75)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:36)(cid:79)(cid:86)(cid:68)(cid:76)(cid:191)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:57)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:16)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:68)(cid:3) (cid:51)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:81)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:70)(cid:68)(cid:93)(cid:68)(cid:85)(cid:3) (cid:38)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:82)(cid:85)(cid:92)(cid:3) (cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:39)(cid:88)(cid:69)(cid:68)(cid:76)(cid:3)(cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:54)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:17)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:50)(cid:79)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:85)(cid:82)(cid:3)
Bottinelli  oversees  Imagine  Capital  Limited,  a 
(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:68)(cid:80)(cid:76)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:82)(cid:79)(cid:89)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:15)(cid:3)

The  Directors  submit  their  Report  together 
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:51)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:75)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:72)(cid:15)(cid:3)
(cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:40)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:15)(cid:3) (cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:38)(cid:68)(cid:86)(cid:75)(cid:3) (cid:41)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
year  ended  31  December  2020,  which  have 
been prepared in accordance with International 
Financial Reporting Standards (“IFRS”) adopted 
International  Accounting  Standards 
by 
Board  (“IASB”)  and  are  in  agreement  with  the 
(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:76)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3)
(cid:69)(cid:72)(cid:72)(cid:81)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:78)(cid:72)(cid:83)(cid:87)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:82)(cid:85)(cid:71)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:37)(cid:57)(cid:44)(cid:3)
Business Companies Act 2004. 

the 

Corporate Governance 

The  Company  is  incorporated  under  the  laws 
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:86)(cid:75)(cid:3)(cid:57)(cid:76)(cid:85)(cid:74)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:44)(cid:86)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:17)(cid:3)(cid:50)(cid:81)(cid:3)(cid:22)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:74)(cid:88)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:19)(cid:26)(cid:15)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:47)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:54)(cid:87)(cid:82)(cid:70)(cid:78)(cid:3) (cid:40)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:3) (cid:83)(cid:88)(cid:85)(cid:86)(cid:88)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3)
(cid:68)(cid:3) (cid:54)(cid:72)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:68)(cid:85)(cid:92)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:83)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:20)(cid:23)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:47)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:53)(cid:88)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:47)(cid:82)(cid:81)(cid:71)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:54)(cid:87)(cid:82)(cid:70)(cid:78)(cid:3) (cid:40)(cid:91)(cid:70)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:74)(cid:72)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:48)(cid:68)(cid:85)(cid:78)(cid:72)(cid:87)(cid:17)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:3)(cid:36)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:79)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:20)(cid:19)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:56)(cid:46)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:68)(cid:86)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:88)(cid:70)(cid:87)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:51)(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:76)(cid:88)(cid:80)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:54)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:47)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
categories.  The  Company  is  in  the  Standard 
(cid:47)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:38)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:82)(cid:85)(cid:92)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:87)(cid:88)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:17)(cid:3) (cid:39)(cid:72)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:83)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:70)(cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3)
(cid:49)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:27)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3)

32

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

The Board has two committees: 

(cid:76)(cid:17)(cid:3)

(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:30)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)

ii. 

the Audit Committee. 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:71)(cid:88)(cid:87)(cid:92)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
nominated by our Shareholders as replacement 
(cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)
(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:77)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3)
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)
(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:42)(cid:72)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:42)(cid:68)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:69)(cid:76)(cid:81)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)
Committee  members  are  Mr.  Anil  Thadani, 
(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:50)(cid:79)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:85)(cid:82)(cid:3) (cid:37)(cid:82)(cid:87)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:79)(cid:79)(cid:76)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:53)(cid:68)(cid:77)(cid:76)(cid:89)(cid:3) (cid:46)(cid:17)(cid:3) (cid:47)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:68)(cid:17)(cid:3)
(cid:44)(cid:73)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)
has  an  interest  in  a  matter  being  deliberated 
(cid:88)(cid:83)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:69)(cid:92)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:15)(cid:3) (cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)
(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:44)(cid:73)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3) (cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)
has  an  interest  in  a  matter  being  deliberated, 
then  the  non-interested  Directors  who  are  not 
(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)
will  participate 
in 
approval  process  in  relation  to 
(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)
Committee  met  one  time 
during the year.

the  review  and 

property  and  corporate  management.  He  also 
(cid:86)(cid:72)(cid:85)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:80)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:51)(cid:76)(cid:74)(cid:88)(cid:72)(cid:87)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:36)(cid:81)(cid:76)(cid:79)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:3)
and Mr. Sunil Chandiramani who have over 40 
(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:22)(cid:22)(cid:3) (cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:89)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:15)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:92)(cid:17)(cid:3)

(cid:48)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:71)(cid:72)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:79)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:69)(cid:76)(cid:82)(cid:74)(cid:85)(cid:68)(cid:83)(cid:75)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3)
extensive  experience  relevant  to  the  Company 
and  any  change  in  the  Board  composition  can 
be managed without undue interruption. 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:70)(cid:88)(cid:85)(cid:85)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:79)(cid:92)(cid:3) (cid:71)(cid:82)(cid:3) (cid:81)(cid:82)(cid:87)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:191)(cid:91)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:17)(cid:3)
The Directors may be removed and replaced at 
(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:76)(cid:80)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:79)(cid:79)(cid:82)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:29)(cid:3)

(cid:76)(cid:17)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:82)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
one or more Directors shall be considered by 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:76)(cid:87)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
(cid:11)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:82)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:69)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
removal proposal shall not participate in such 
assessment); and 

(cid:76)(cid:76)(cid:17)(cid:3)

(cid:76)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:49)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
candidate(s) proposed they shall convene a 
(cid:86)(cid:83)(cid:72)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:72)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:89)(cid:82)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:82)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:89)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
Director(s). 

(cid:41)(cid:88)(cid:85)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:15)(cid:3)(cid:83)(cid:88)(cid:85)(cid:86)(cid:88)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:36)(cid:74)(cid:85)(cid:72)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:36)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:79)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:36)(cid:86)(cid:86)(cid:82)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:73)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:82)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:79)(cid:86)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:46)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:51)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:3)
is to be replaced, a new Director to replace such 
(cid:46)(cid:72)(cid:92)(cid:3)(cid:51)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
Investment Manager and the Board may reject 
such  nomination  by  the  Investment  Manager 
(cid:82)(cid:81)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:76)(cid:73)(cid:3)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:90)(cid:82)(cid:88)(cid:79)(cid:71)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:70)(cid:72)(cid:83)(cid:87)(cid:3)(cid:86)(cid:88)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:81)(cid:82)(cid:80)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:72)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3)
(cid:79)(cid:68)(cid:90)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:69)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:80)(cid:82)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:85)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
Company. In addition, the Board is responsible 
(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:89)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:81)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:49)(cid:36)(cid:57)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:17)(cid:3)

ANNUA L R EP ORT  2020

33

DIRECTORS’ REPORT

The  Audit  Committee  assists  the  Board  in 
(cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:72)(cid:72)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:3)(cid:69)(cid:92)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3)
(cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:71)(cid:88)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:80)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:82)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
things: 

(cid:76)(cid:17)(cid:3) (cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:86)(cid:87)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:89)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:75)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:74)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:73)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:84)(cid:88)(cid:68)(cid:79)(cid:76)(cid:191)(cid:70)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:72)(cid:89)(cid:68)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:79)(cid:72)(cid:74)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:30)(cid:3)

ii.  reviewing  and  approving  with  the  external 
(cid:68)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:81)(cid:15)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
internal accounting controls, audit reports and 
any matters which the external auditors wish to 
(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:70)(cid:88)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:82)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:72)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:69)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)
and ensuring compliance with relevant legal 
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:74)(cid:88)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:92)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:84)(cid:88)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:30)(cid:3)

iii.  reviewing  and  approving  with  the  internal 
(cid:68)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:70)(cid:82)(cid:83)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:88)(cid:79)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:68)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:72)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
internal control system; 

iv.  making  recommendations  to  the  Board  on 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:68)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:3) (cid:73)(cid:72)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:76)(cid:74)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:71)(cid:76)(cid:86)(cid:80)(cid:76)(cid:86)(cid:86)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:30)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)

v.  pre-approving any non-audit services provided 

by the external auditors. 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:77)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:17)(cid:3) (cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:36)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:86)(cid:3)(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3)(cid:53)(cid:68)(cid:77)(cid:76)(cid:89)(cid:3)(cid:46)(cid:17)(cid:3)(cid:47)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:68)(cid:17)(cid:3)(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
other  Audit  Committee  members 
(cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:42)(cid:72)(cid:82)(cid:85)(cid:74)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:42)(cid:68)(cid:74)(cid:81)(cid:72)(cid:69)(cid:76)(cid:81)(cid:15)(cid:3)

(cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:54)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:36)(cid:79)(cid:86)(cid:68)(cid:76)(cid:191)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:48)(cid:85)(cid:17)(cid:3) (cid:54)(cid:88)(cid:81)(cid:76)(cid:79)(cid:3) (cid:38)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:76)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:76)(cid:17)(cid:3)
(cid:44)(cid:73)(cid:3) (cid:68)(cid:3) (cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:36)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:3)
interest  in  a  matter  being  deliberated  upon  by 
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:3) (cid:36)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:15)(cid:3) (cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:3) (cid:68)(cid:69)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:3) (cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)
participating in the review and approval process 
(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:79)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:80)(cid:68)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:17)(cid:3)
(cid:44)(cid:73)(cid:3)(cid:80)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:72)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)
has  an  interest  in  a  matter  being  deliberated, 
then  the  non-interested  Directors  who  are  not 
(cid:80)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:36)(cid:88)(cid:71)(cid:76)(cid:87)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3)(cid:90)(cid:76)(cid:79)(cid:79)(cid:3)(cid:83)(cid:68)(cid:85)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:83)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
in the review and approval process in relation to 
that matter. The Audit Committee met one time 
during the year. 

(cid:40)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:87)(cid:72)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:72)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:3) (cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:75)(cid:68)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:68)(cid:88)(cid:87)(cid:75)(cid:82)(cid:85)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:86)(cid:72)(cid:72)(cid:78)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:68)(cid:71)(cid:89)(cid:76)(cid:70)(cid:72)(cid:3)
where  necessary  to  discharge  their  respective 
(cid:71)(cid:88)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:72)(cid:68)(cid:70)(cid:75)(cid:3)(cid:70)(cid:68)(cid:86)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:83)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:72)(cid:17)(cid:3)
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3) (cid:88)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:83)(cid:82)(cid:81)(cid:86)(cid:76)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:92)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)
(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:88)(cid:73)(cid:191)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:15)(cid:3) (cid:68)(cid:83)(cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:72)(cid:73)(cid:73)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:86)(cid:92)(cid:86)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:71)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:79)(cid:76)(cid:70)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
operational  compliance  and  risk  management 
matters. The  Board  meets  regularly  during  the 
(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:82)(cid:80)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:3)
(cid:88)(cid:83)(cid:71)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:15)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:74)(cid:72)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3) (cid:85)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:81)(cid:3)
markets and other relevant matters. In carrying 
out  their  responsibilities,  the  Directors  have 
(cid:83)(cid:88)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:3)(cid:83)(cid:79)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:73)(cid:85)(cid:68)(cid:80)(cid:72)(cid:90)(cid:82)(cid:85)(cid:78)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:87)(cid:85)(cid:82)(cid:79)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:86)(cid:88)(cid:85)(cid:72)(cid:3)
(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:82)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:3) (cid:191)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:80)(cid:82)(cid:81)(cid:76)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:72)(cid:71)(cid:3)
in  a  timely  and  corrective  manner  and  risk  is 
(cid:76)(cid:71)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:191)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:74)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:72)(cid:91)(cid:87)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:83)(cid:85)(cid:68)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:69)(cid:79)(cid:92)(cid:3)
possible. 

into  an  agreement  with 

(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:76)(cid:82)(cid:71)(cid:76)(cid:70)(cid:68)(cid:79)(cid:79)(cid:92)(cid:3)(cid:80)(cid:72)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:75)(cid:68)(cid:71)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:87)(cid:82)(cid:87)(cid:68)(cid:79)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
eight  meetings  during  the  year.  The  Company 
the 
has  entered 
Investment  Manager.  The  key  responsibilities 
(cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:3) (cid:68)(cid:85)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3) (cid:76)(cid:80)(cid:83)(cid:79)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:69)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:17)(cid:3)
(cid:55)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:182)(cid:86)(cid:3) (cid:76)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:69)(cid:77)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:76)(cid:89)(cid:72)(cid:3) (cid:76)(cid:86)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3)
(cid:70)(cid:85)(cid:72)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:3)(cid:89)(cid:68)(cid:79)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:72)(cid:85)(cid:86)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:74)(cid:75)(cid:3)(cid:79)(cid:82)(cid:81)(cid:74)(cid:3)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:80)(cid:3)
strategic investments. 

34

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

DIRECTORS’ RESPONSIBILITY REPORT 

(cid:50)(cid:81)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:75)(cid:68)(cid:79)(cid:73)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:37)(cid:82)(cid:68)(cid:85)(cid:71)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3)

GEORGES GAGNEBIN
Chairman 
Symphony International Holdings Limited 

ANIL THADANI 
Chairman 
(cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:36)(cid:86)(cid:76)(cid:68)(cid:3)(cid:43)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3)(cid:51)(cid:87)(cid:72)(cid:17)(cid:3)(cid:47)(cid:87)(cid:71)(cid:17)
Director
Symphony International Holdings Limited 

(cid:25)(cid:3)(cid:36)(cid:83)(cid:85)(cid:76)(cid:79)(cid:3)(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:20)

(cid:58)(cid:72)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:39)(cid:76)(cid:85)(cid:72)(cid:70)(cid:87)(cid:82)(cid:85)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:54)(cid:92)(cid:80)(cid:83)(cid:75)(cid:82)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:44)(cid:81)(cid:87)(cid:72)(cid:85)(cid:81)(cid:68)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:68)(cid:79)(cid:3)
(cid:43)(cid:82)(cid:79)(cid:71)(cid:76)(cid:81)(cid:74)(cid:86)(cid:3) (cid:47)(cid:76)(cid:80)(cid:76)(cid:87)(cid:72)(cid:71)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3) (cid:70)(cid:82)(cid:81)(cid:191)(cid:85)(cid:80)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3) (cid:87)(cid:82)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:82)(cid:88)(cid:85)(cid:3)(cid:78)(cid:81)(cid:82)(cid:90)(cid:79)(cid:72)(cid:71)(cid:74)(cid:72)(cid:29)(cid:3)

(cid:76)(cid:17)(cid:3)

(cid:76)(cid:76)(cid:17)(cid:3)

(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:41)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:86)(cid:87)(cid:68)(cid:87)(cid:72)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3) (cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)
prepared  in  accordance  with  International 
Financial Reporting Standards (IFRS), give 
(cid:68)(cid:3)(cid:87)(cid:85)(cid:88)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:86)(cid:72)(cid:87)(cid:86)(cid:15)(cid:3)(cid:79)(cid:76)(cid:68)(cid:69)(cid:76)(cid:79)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:15)(cid:3)
(cid:73)(cid:76)(cid:81)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:76)(cid:68)(cid:79)(cid:3) (cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3) (cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3) (cid:83)(cid:85)(cid:82)(cid:73)(cid:76)(cid:87)(cid:3) (cid:82)(cid:85)(cid:3) (cid:79)(cid:82)(cid:86)(cid:86)(cid:3) (cid:82)(cid:73)(cid:3) (cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:81)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:90)(cid:75)(cid:82)(cid:79)(cid:72)(cid:3)(cid:68)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)
year ended 31 December 2020;

(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:44)(cid:81)(cid:89)(cid:72)(cid:86)(cid:87)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:48)(cid:68)(cid:81)(cid:68)(cid:74)(cid:72)(cid:85)(cid:182)(cid:86)(cid:3)(cid:53)(cid:72)(cid:83)(cid:82)(cid:85)(cid:87)(cid:3)(cid:76)(cid:81)(cid:70)(cid:79)(cid:88)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:76)(cid:85)(cid:3)
(cid:85)(cid:72)(cid:89)(cid:76)(cid:72)(cid:90)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:89)(cid:72)(cid:79)(cid:82)(cid:83)(cid:80)(cid:72)(cid:81)(cid:87)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:83)(cid:72)(cid:85)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:80)(cid:68)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:69)(cid:88)(cid:86)(cid:76)(cid:81)(cid:72)(cid:86)(cid:86)(cid:3)(cid:73)(cid:82)(cid:85)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:92)(cid:72)(cid:68)(cid:85)(cid:3)(cid:72)(cid:81)(cid:71)(cid:72)(cid:71)(cid:3)(cid:22)(cid:20)(cid:3)(cid:39)(cid:72)(cid:70)(cid:72)(cid:80)(cid:69)(cid:72)(cid:85)(cid:3)
(cid:21)(cid:19)(cid:21)(cid:19)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:83)(cid:82)(cid:86)(cid:76)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:38)(cid:82)(cid:80)(cid:83)(cid:68)(cid:81)(cid:92)(cid:3)(cid:87)(cid:68)(cid:78)(cid:72)(cid:81)(cid:3)
as a whole as at 31 December 2020, together 
(cid:90)(cid:76)(cid:87)(cid:75)(cid:3)(cid:68)(cid:3)(cid:71)(cid:72)(cid:86)(cid:70)(cid:85)(cid:76)(cid:83)(cid:87)(cid:76)(cid:82)(cid:81)(cid:3)(cid:82)(cid:73)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:85)(cid:76)(cid:86)(cid:78)(cid:86)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)(cid:88)(cid:81)(cid:70)(cid:72)(cid:85)(cid:87)(cid:68)(cid:76)(cid:81)(cid:87)(cid:76)(cid:72)(cid:86)(cid:3)
(cid:87)(cid:75)(cid:68)(cid:87)(cid:3)(cid:87)(cid:75)(cid:72)(cid:3)(cid:42)(cid:85)(cid:82)(cid:88)(cid:83)(cid:3)(cid:73)(cid:68)(cid:70)(cid:72)(cid:86)(cid:30)(cid:3)(cid:68)(cid:81)(cid:71)(cid:3)

iii.  the accounting records have been properly 

kept. 

ANNUA L R EP ORT  2020

35

 
FINANCIAL STATEMENTS

36

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

38

INDEPENDENT 
AUDITORS’ REPORT

42

STATEMENT OF 
FINANCIAL POSITION

43

STATEMENT OF 
COMPREHENSIVE 
INCOME

44

STATEMENT OF 
CHANGES IN EQUITY

45

STATEMENT OF  
CASH FLOWS

46

NOTES TO THE 
FINANCIAL STATEMENTS

80

NOTICE OF ANNUAL 
GENERAL MEETING

83

ANNUAL GENERAL 
MEETING | FORM OF 
DIRECTION

85

PROXY FORM

ANNUA L R EP ORT  2020

37

INDEPENDENT AUDITORS’ REPORT
Members of the Company
Symphony International Holdings Limited

REPORT ON THE AUDIT OF THE FINANCIAL STATEMENTS

Opinion

We have audited the financial statements of Symphony International Holdings Limited (‘the Company’), which comprise the 
statement of financial position of the Company as at 31 December 2020, the statement of comprehensive income, statement 
of changes in equity and statement of cash flows of the Company for the year then ended, including a summary of significant 
accounting policies and other explanatory information, as set out on pages 42 to 79.

In our opinion, the accompanying financial statements of the Company are properly drawn up in accordance with International 
Financial  Reporting  Standards  (IFRS)  so  as  to  give  a  true  and  fair  view  of  the  financial  position  of  the  Company  as  at 
31 December 2020 and of the financial performance and changes in equity and cash flows of the Company for the year ended 
on that date.

Basis for opinion

We  conducted  our  audit  in  accordance  with  International  Standards  on  Auditing  (ISAs).  Our  responsibilities  under  those 
standards are further described in the Auditors’ responsibilities for the Audit of the Financial Statements section of our report. 
We are independent of the Company in accordance with the International Ethics Standards Board for Accountants Code of 
Ethics for Professional Accountants (IESBA Code) and the Accounting and Corporate Regulatory Authority Code of Professional 
Conduct and Ethics for Public Accountants and Accounting Entities (ACRA Code) together with the ethical requirements that 
are relevant to our audit of the financial statements in Singapore, and we have fulfilled our other ethical responsibilities in 
accordance with these requirements and the ACRA Code, and the IESBA Code. We believe that the audit evidence we have 
obtained is sufficient and appropriate to provide a basis for our opinion.

Key audit matters

Key audit matters are those matters that, in our professional judgement, were of most significance in our audit of the financial 
statements of the current period. These matters were addressed in the context of our audit of the financial statements as a 
whole, and in forming our opinion thereon, and we do not provide a separate opinion on these matters.

38

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

INDEPENDENT AUDITORS’ REPORT
Members of the Company
Symphony International Holdings Limited

Valuation of financial assets at fair value through profit or loss (Level 3)
(Refer to Note 17 to the financial statements, page 65 et seq.)

The key audit matter

How the matter was addressed in our audit

The  Company’s  investments  are  measured  at  fair  value 
and  amount  to  US$382  million  (2019:  US$569  million)  at 
31  December  2020.  The  Company  holds  its  investments 
directly  or  through  its  unconsolidated  subsidiaries.  The 
underlying investments comprise both quoted and unquoted 
securities.

The  Company  has  underlying  unquoted 
investments 
amounting  to US$293  million  (2019: US$300  million)  which 
require significant judgement in the determination of the fair 
values  as  significant  unobservable  inputs  are  used  in  their 
estimation.  Changes  in  these  unobservable  inputs  could 
have a material impact on the valuation of these investments. 

In 2020, the resulting economic uncertainty from the COVID-19 
pandemic  has  caused  significant  estimation  uncertainty 
and as a result there is increased judgement in forecasting 
cash  flows  and  assumptions  used  in  the  discounted  cash 
flow  models,  and  future  maintainable  earnings  and  market 
multiples used in its fair value calculations. These conditions 
and  the  uncertainty  of  their  continuation  results  in  a  risk  of 
inaccurate forecasts or a significantly wider range of possible 
outcomes to be considered.

The Company used external valuers to measure the fair value of 
the land related investments and rental properties. The Company 
used internal models to value the operating businesses.

•  For  land  related  investments  in  Thailand,  Japan  and 
Malaysia,  the  external  valuers  applied  the  comparable 
valuation method with the price per square metre as the 
most determinative parameter.

•  For  rental  properties  in  Thailand,  an  income  approach 
was used to determine the fair value, by using the rental 
growth rate, occupancy rate and discount rate as the key 
input parameters. 

•  For  operating  businesses  in  Thailand,  France,  India, 
the 

the  Company  measured 

Vietnam  and  UAE, 
investments using either:

(i)  the enterprise values by applying comparable traded 
multiples and a discount for the lack of marketability; 

(ii)  the  adjusted  net  asset  value  method  and  applied  a 
discount  to  tangible  assets  for  lack  of  liquidity  to 
certain classes of assets; or 

(iii) the option pricing method, using Black Scholes model 
at different breakpoints (strikes) using market volatility 
and risk-free rate parameters.

As part of our audit procedures, we have: 

•  Evaluated the design and implementation of controls over 
the preparation, review and approval of the valuations. 

•  Our  in-house  valuation  specialist  has  assessed  the 
appropriateness of the internal models used to value the 
operating businesses.

•  For  land  related  investments  and  rental  properties, 
evaluated  the  valuers’  independence  and  qualification; 
and  compared  the  assumptions  and  parameters  used  to 
externally  derived  data,  considering  the  implications  of 
COVID-19 and market uncertainty in the valuations. 

•  For  operating  businesses  valued  using  the  comparable 
enterprise model, checked consistency of earnings before 
interest,  tax,  deprecation  and  amortisation  (‘EBITDA’)  or 
revenue  multiples  and  share  prices  to  publicly  available 
information. 

•  For the operating business valued using the adjusted net 
asset  value  method,  assessed  that  the  items  deducted 
from assets to be consistent with market practices.

•  For operating businesses valued using the option pricing 
model,  involved  our  in-house  valuation  specialist  in 
assessing the liquidation preference of each instrument 
by agreeing to underlying agreements and term sheets. 

•  For  the  operating  business  valued  using  the  discounted 
cash flow method, challenged the Company’s assessment 
of  the  impact  of  COVID-19  on  cash  flows  and  the 
reasonableness  of  key  assumptions  used 
including 
projected revenue and expenses by corroborating to past 
performance and market data.

• 

Involved  our  in-house  valuation  specialist  in  assessing 
the  appropriateness  of  comparable  enterprises  and 
challenging  key  assumptions  such  as  the  discount  used 
for the lack of marketability and the lack of liquidity, small 
capitalisation  premium,  WACC,  terminal  growth  rate 
volatility  and  risk-free  rate,  taking  into  consideration  the 
impact  of  COVID-19,  and  corroborated  the  reasons  for 
any unexpected movements from prior valuations.

ANNUA L R EP ORT  2020

39

INDEPENDENT AUDITORS’ REPORT
Members of the Company
Symphony International Holdings Limited

Valuation of financial assets at fair value through profit or loss (Level 3)
(Refer to Note 17 to the financial statements, page 65 et seq.)

The key audit matter

How the matter was addressed in our audit

•  For  a  greenfield  operating  business  in  Thailand,  the 
Company  used  a  discounted  cash  flow  method  to 
determine  the  fair  value,  using  projected  revenue  and 
expenses,  terminal  growth  rate,  small  capitalisation 
premium and weighted average cost of capital (‘WACC’) 
as key input parameters.

Other information

•  Reviewed the adequacy of the disclosures in the financial 
statements  on  the  key  assumptions  in  the  estimates 
applied in the valuations.

Management  is  responsible  for  the  other  information  contained  in  the  annual  report.  Other  information  is  defined  as  all 
information in the annual report, but does not include the financial statements and our auditors’ report thereon. 

We have obtained all other information prior to the date of this auditors’ report.

Our opinion on the financial statements does not cover the other information and we do not express any form of assurance 
conclusion thereon.

In connection with our audit of the financial statements, our responsibility is to read the other information and, in doing so, 
consider whether the other information is materially inconsistent with the financial statements or our knowledge obtained in 
the audit or otherwise appears to be materially misstated. If, based on the work we have performed, we conclude that there is 
a material misstatement of this other information, we are required to report that fact. We have nothing to report in this regard.

Responsibilities of management and directors for the financial statements

Management is responsible for the preparation of financial statements that give a true and fair view in accordance with IFRS, and 
for devising and maintaining a system of internal accounting controls sufficient to provide a reasonable assurance that assets 
are safeguarded against loss from unauthorised use or disposition; and transactions are properly authorised and that they are 
recorded as necessary to permit the preparation of true and fair financial statements and to maintain accountability of assets.

In preparing the financial statements, management is responsible for assessing the Company’s ability to continue as a going 
concern, disclosing, as applicable, matters related to going concern and using the going concern basis of accounting unless 
management either intends to liquidate the Company or to cease operations, or has no realistic alternative but to do so.

The directors’ responsibilities include overseeing the Company’s financial reporting process.

Auditors’ responsibilities for the audit of the financial statements

Our objectives are to obtain reasonable assurance about whether the financial statements as a whole are free from material 
misstatement, whether due to fraud or error, and to issue an auditors’ report that includes our opinion. Reasonable assurance 
is  a  high  level  of  assurance,  but  is  not  a  guarantee  that  an  audit  conducted  in  accordance  with  ISAs  will  always  detect  a 
material misstatement when it exists. Misstatements can arise from fraud or error and are considered material if, individually or 
in the aggregate, they could reasonably be expected to influence the economic decisions of users taken on the basis of these 
financial statements.

40

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

INDEPENDENT AUDITORS’ REPORT
Members of the Company
Symphony International Holdings Limited

As  part  of  an  audit  in  accordance  with  ISAs,  we  exercise  professional  judgement  and  maintain  professional  scepticism 
throughout the audit. We also:

• 

• 

• 

• 

• 

Identify and assess the risks of material misstatement of the financial statements, whether due to fraud or error, design 
and perform audit procedures responsive to those risks, and obtain audit evidence that is sufficient and appropriate 
to provide a basis for our opinion. The risk of not detecting a material misstatement resulting from fraud is higher than 
for one resulting from error, as fraud may involve collusion, forgery, intentional omissions, misrepresentations, or the 
override of internal controls.

Obtain an understanding of internal controls relevant to the audit in order to design audit procedures that are appropriate in 
the circumstances, but not for the purpose of expressing an opinion on the effectiveness of the Company’s internal controls.

Evaluate the appropriateness of accounting policies used and the reasonableness of accounting estimates and related 
disclosures made by management.

Conclude  on  the  appropriateness  of  management’s  use  of  the  going  concern  basis  of  accounting  and,  based  on  the 
audit evidence obtained, whether a material uncertainty exists related to events or conditions that may cast significant 
doubt on the Company’s ability to continue as a going concern. If we conclude that a material uncertainty exists, we are 
required to draw attention in our auditors’ report to the related disclosures in the financial statements or, if such disclosures 
are inadequate, to modify our opinion. Our conclusions are based on the audit evidence obtained up to the date of our 
auditors’ report. However, future events or conditions may cause the Company to cease to continue as a going concern.

Evaluate the overall presentation, structure and content of the financial statements, including the disclosures, and whether 
the financial statements represent the underlying transactions and events in a manner that achieves fair presentation.

We communicate with the directors regarding, among other matters, the planned scope and timing of the audit and significant 
audit findings, including any significant deficiencies in internal controls that we identify during our audit.

We  also  provide  the  directors  with  a  statement  that  we  have  complied  with  relevant  ethical  requirements  regarding 
independence, and to communicate with them all relationships and other matters that may reasonably be thought to bear on 
our independence, and where applicable, related safeguards.

From the matters communicated with the directors, we determine those matters that were of most significance in the audit 
of the financial statements of the current period and are therefore the key audit matters. We describe these matters in our 
auditors’ report unless law or regulation precludes public disclosure about the matter or when, in extremely rare circumstances, 
we determine that a matter should not be communicated in our report because the adverse consequences of doing so would 
reasonably be expected to outweigh the public interest benefits of such communication.

The engagement partner on the audit resulting in this independent auditors’ report is Shelley Chan Hoi Yi.

KPMG LLP
Public Accountants and
Chartered Accountants

Singapore
6 April 2021

ANNUA L R EP ORT  2020

41

STATEMENT OF FINANCIAL POSITION
As at 31 December 2020

Note

2020
US$’000

2019
US$’000

5

6
7

8

9
10

381,949
*
381,949

73
257
330
382,279

569,339
–
569,339

69
7,671
7,740
577,079

409,704
(30,645)
379,059

409,704
93,945
503,649

2,730
490
3,220
382,279

72,879
551
73,430
577,079

Non-current assets
Financial assets at fair value through profit or loss
Prepayment

Current assets
Other receivables and prepayments
Cash and cash equivalents

Total assets

Equity attributable to equity holders 

of the Company

Share capital
Accumulated (losses)/profits
Total equity carried forward

Current liabilities
Interest-bearing borrowings
Other payables
Total liabilities
Total equity and liabilities

* 

Less than US$1,000

The financial statements were approved by the Board of Directors on 6 April 2021.

Anil Thadani 
Director 

Sunil Chandiramani
Director

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

42

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME
Year ended 31 December 2020

Other operating income
Other operating expenses
Management fees
Loss before investment results and income tax
Loss on disposal of financial assets at fair value through profit or loss
Fair value changes in financial assets at fair value through profit or loss
(Loss)/Profit before income tax
Income tax expense
(Loss)/Profit for the year
Other comprehensive income for the year, net of tax
Total comprehensive income for the year

Earnings per share:

Basic
Diluted

* 

Less than US$1,000

Note

2020
US$’000

2019
US$’000

5,156
(1,923)
(8,712)
(5,479)
–
(119,111)
(124,590)
–
(124,590)
–
(124,590)

784
(3,156)
(11,839)
(14,211)
(410)
43,533
28,912
*
28,912
–
28,912

US Cents

US Cents

(24.27)
(24.27)

5.63
5.63

11
12

13
13

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

ANNUA L R EP ORT  2020

43

STATEMENT OF CHANGES IN EQUITY
Year ended 31 December 2020

At 1 January 2019

Total comprehensive income for the year 

Transactions with owners of the Company, 

recognised directly in equity

Contributions by and distributions to owners
Dividend paid of US$0.035 per share
Total transaction with owners of the Company

At 31 December 2019

At 1 January 2020

Share
capital
US$’000

409,704

–

–
–

409,704

409,704

Accumulated
profits/(losses)
US$’000

Total
equity
US$’000

83,001

492,705

28,912

28,912

(17,968)
(17,968)

(17,968)
(17,968)

93,945

503,649

93,945

503,649

Total comprehensive income for the year 

–

(124,590)

(124,590)

At 31 December 2020

409,704

(30,645)

379,059

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

44

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

STATEMENT OF CASH FLOWS
Year ended 31 December 2020

Cash flows from operating activities
(Loss)/Profit before income tax
Adjustments for:
Dividend income
Exchange (gain)/loss, net
Interest income
Interest expense
Loss on disposal of financial assets at fair value through profit or loss
Fair value changes in financial assets at fair value through profit or loss

Changes in:
–  Other receivables and prepayments
–  Other payables 

Interest received (net of withholding tax)
Net cash used in operating activities

Cash flows from investing activities
Net proceeds received from/(provided to) unconsolidated subsidiaries
Purchase of investments
Net proceeds received from financial assets at fair value through profit or loss
Net cash from/(used in) investing activities

Cash flows from financing activities
Interest paid
Dividend paid
(Repayment of)/Proceeds from borrowings
Net cash (used in)/from financing activities

Net decrease in cash and cash equivalents
Cash and cash equivalents at 1 January
Effect of exchange rate fluctuations
Cash and cash equivalents at 31 December

* 

Less than US$1,000

Significant non-cash transactions

Note

2020
US$’000

2019
US$’000

(124,590)

28,912

–
(5,126)
(28)
647
–
119,111
(9,986)

(15)
72
(9,929)
40
(9,889)

73,670
(260)
–
73,410

(770)
–
(70,146)
(70,916)

(7,395)
7,671
(19)
257

(231)
534
(553)
1,389
410
(43,533)
(13,072)

*
60
(13,012)
556
(12,456)

(48,334)
–
8,654
(39,680)

(1,268)
(17,968)
67,483
48,247

(3,889)
11,538
22
7,671

7

During the financial year ended 31 December 2019, the Company received dividends of US$231,000 from its unconsolidated 
subsidiaries of which US$231,000 was set off against the non-trade amounts due to the unconsolidated subsidiaries.

The accompanying notes form an integral part of these financial statements.

ANNUA L R EP ORT  2020

45

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

These notes form an integral part of the financial statements.

The financial statements were authorised for issue by the Board of Directors on 6 April 2021.

1 

DOMICILE AND ACTIVITIES

Symphony  International  Holdings  Limited  (‘the  Company’)  was  incorporated  in  the  British  Virgin  Islands  (BVI)  on 
5 January 2004 as a limited liability company under the International Business Companies Ordinance. The address of 
the Company’s registered office is Vistra Corporate Services Centre, Wickhams Cay II, Road Town, Tortola VG1110 
British Virgin Islands effective 13 February 2017. The Company does not have a principal place of business as the 
Company carries out its principal activities under the advice of its Investment Manager.

The  principal  activities  of  the  Company  are  those  relating  to  an  investment  holding  company  while  those  of  its 
unconsolidated  subsidiaries  consist  primarily  of  making  strategic  investments  with  the  objective  of  increasing  the 
net asset value through strategic long-term investments in consumer-related businesses, primarily in the healthcare, 
hospitality,  lifestyle  (including  branded  real  estate  developments),  logistics  and  education  sectors  predominantly  in 
Asia and through investments in special situations and structured transactions, which have the potential of generating 
attractive returns.

2 

GOING CONCERN 

As  at  31  December  2020,  the  Company’s  current  liabilities  exceeded  its  current  assets  by  US$2,890,000  (2019: 
US$65,690,000).  The  Company,  through  its  wholly  owned  subsidiaries,  holds  listed  securities  amounting  to 
US$109,027,000 (2019: US$282,494,000). These listed securities are liquid and can therefore be sold from time-to-time 
to generate additional cash to settle any existing and ongoing liabilities of the Company. The directors are therefore 
confident that the use of the going concern assumption for the year ended 31 December 2020 remains appropriate. 

3 

BASIS OF PREPARATION

3.1 

Statement of compliance

The financial statements have been prepared in accordance with International Financial Reporting Standards (IFRS).

3.2 

Basis of measurement 

The financial statements have been prepared on a fair value basis, except for certain items which are measured on a 
historical cost basis. 

3.3 

Functional and presentation currency

The  financial  statements  are  presented  in  thousands  of  United  States  dollars  (US$’000),  which  is  the  Company’s 
functional currency, unless otherwise stated.

46

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

3 

BASIS OF PREPARATION (CONT’D)

3.4 

Use of estimates and judgements

The preparation of financial statements in conformity with IFRS requires management to make judgements, estimates 
and assumptions that affect the application of accounting policies and the reported amounts of assets, liabilities, income 
and expenses. Actual results may differ from these estimates.

Estimates  and  underlying  assumptions  are  reviewed  on  an  ongoing  basis.  Revisions  to  accounting  estimates  are 
recognised in the period in which the estimates are revised and in any future periods affected.

Information  about  assumptions  and  estimation  uncertainties  that  have  a  significant  risk  of  resulting  in  a  material 
adjustment to the carrying amounts of assets within the next financial year are included in the following note:

• 

Note 17 – Fair value of investments 

Except as disclosed above, there are no other significant areas of estimation uncertainty or critical judgements in the 
application of accounting policies that have a significant effect on the amount recognised in the financial statements.

Coronavirus (COVID-19) pandemic

The COVID-19 pandemic has increased the estimation uncertainty in the preparation of the financial statements.

The estimation uncertainty is associated with:

•  

•  

•  

the extent and duration of the expected economic downturn and subsequent recovery. This includes the impacts 
on liquidity, increasing unemployment, declines in consumer spending and forecasts for key economic factors; 
the extent and duration of the disruption to business arising from the containment measures by governments, 
businesses and consumers to contain the spread of the virus; and
the  effectiveness  of  government  and  central  bank  measures  that  have  and  will  be  put  in  place  to  support 
businesses and consumers through this disruption and economic downturn.

The  Company  has  developed  accounting  estimates  based  on  forecasts  of  economic  conditions  which  reflect 
expectations and assumptions as at 31 December 2020 about future events that management believes are reasonable 
in the circumstances. 

There is a considerable degree of judgement involved in preparing forecasts. The underlying assumptions are also 
subject to uncertainties which are often outside the control of the Company. Accordingly, actual economic conditions 
are  likely  to  be  different  from  those  forecast  since  anticipated  events  frequently  do  not  occur  as  expected,  and  the 
effect of those differences may significantly impact accounting estimates included in these financial statements. The 
significant accounting estimate impacted by these forecasts and associated uncertainties is predominantly related to 
financial assets at fair value through profit or loss.

The impact of the COVID-19 pandemic on financial assets at fair value through profit or loss is discussed further in 
note 17.

ANNUA L R EP ORT  2020

47

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

3 

BASIS OF PREPARATION (CONT’D)

3.5 

Changes in accounting policies

The Company has applied the following IFRSs, amendments to and interpretations of FRSs for the first time for the 
annual period beginning on 1 January 2020:

• 
• 
• 
• 

Amendments to References to Conceptual Framework in IFRS Standards
Amendments to IFRS 3 Definition of a Business 
Amendments to IAS 1 and IAS 8 Definition of Material
Amendments to IFRS 9, IAS 39 and IAS 7 Interest Rate Benchmark Reform

The  application  of  these  amendments  to  standards  and  interpretations  does  not  have  a  material  effect  on  the 
financial statements.

4. 

SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES

The  accounting  policies  set  out  below  have  been  applied  consistently  to  all  period  presented  in  these  financial 
statements, except as explained in note 3.5, which address changes in accounting policies.

4.1 

Subsidiaries

Subsidiaries are investees controlled by the Company. The Company controls an investee when it is exposed to, or 
has rights to, variable returns from its involvement with the investee and has the ability to affect those returns through 
its power over the investee.

The  Company  is  an  investment  entity  and  does  not  consolidate  its  subsidiaries  and  measures  them  at  fair  value 
through profit or loss. In determining whether the Company meets the definition of an investment entity, management 
considered the structure of the Company and its subsidiaries as a whole in making its assessment.

4.2 

Functional currency

Items  included  in  the  financial  statements  of  the  Company  are  measured  using  the  currency  that  best  reflects  the 
economic substance of the underlying events and circumstances relevant to the Company (the functional currency).

For the purposes of determining the functional currency of the Company, management has considered the activities of 
the Company, which are those relating to an investment holding company. Funding is obtained in US dollars through 
the issuance of ordinary shares.

4.3 

Foreign currency

Foreign currency transactions

Transactions in foreign currencies are translated to the functional currency of the Company at exchange rates at the 
dates of the transactions. Monetary assets and liabilities denominated in foreign currencies at the reporting date are 
translated to the functional currency at the exchange rate at that date. The foreign currency gain or loss on monetary 
items  is  the  difference  between  amortised  cost  in  the  functional  currency  at  the  beginning  of  the  year,  adjusted  for 
effective interest and payments during the year, and the amortised cost in foreign currency translated at the exchange 
rate at the end of the year.

48

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

4. 

SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES (CONT’D)

4.3 

Foreign currency (Cont’d)

Foreign currency transactions (Cont’d)

Non-monetary assets and liabilities denominated in foreign currencies that are measured at fair value are translated 
to the functional currency at the exchange rate at the date that the fair value was determined. Non-monetary items in 
a foreign currency that are measured in terms of historical cost are translated using the exchange rate at the date of 
the transaction.

Foreign currency differences arising on translation are recognised in profit or loss.

4.4 

Financial instruments

(i) 

Recognition and initial measurement

Non-derivative financial assets and financial liabilities

Trade  receivables  and  debt  investments  issued  are  initially  recognised  when  they  are  originated.  All  other 
financial  assets  and  financial  liabilities  are  initially  recognised  when  the  Company  becomes  a  party  to  the 
contractual provisions of the instrument.

A financial asset (unless it is a trade receivable without a significant financing component) or financial liability 
is initially measured at fair value plus, for an item not at fair value through profit or loss (FVTPL), transaction 
costs that are directly attributable to its acquisition or issue. A trade receivable without a significant financing 
component is initially measured at the transaction price.

(ii) 

Classification and subsequent measurement

Non-derivative financial assets 

On initial recognition, a financial asset is classified as measured at: amortised cost; or FVTPL.

Financial  assets  are  not  reclassified  subsequent  to  their  initial  recognition  unless  the  Company  changes  its 
business model for managing financial assets, in which case all affected financial assets are reclassified on the 
first day of the first reporting period following the change in the business model.

Financial assets at amortised cost

A financial asset is measured at amortised cost if it meets both of the following conditions and is not designated 
as at FVTPL:

• 
• 

it is held within a business model whose objective is to hold assets to collect contractual cash flows; and
its contractual terms give rise on specified dates to cash flows that are solely payments of principal and 
interest on the principal amount outstanding.

Financial assets at FVTPL

All financial assets not classified as measured at amortised cost as described above are measured at FVTPL. 
On  initial  recognition,  the  Company  may  irrevocably  designate  a  financial  asset  that  otherwise  meets  the 
requirements to be measured at amortised cost as at FVTPL if doing so eliminates or significantly reduces an 
accounting mismatch that would otherwise arise.

ANNUA L R EP ORT  2020

49

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

4. 

SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES (CONT’D)

4.4 

Financial instruments (Cont’d)

(ii) 

Classification and subsequent measurement (Cont’d)

Financial assets: Business model assessment 

The Company makes an assessment of the objective of the business model in which a financial asset is held 
at a portfolio level because this best reflects the way the business is managed and information is provided to 
management. The information considered includes:

• 

• 
• 

• 

• 

the stated policies and objectives for the portfolio and the operation of those policies in practice. These 
include whether management’s strategy focuses on earning contractual interest income, maintaining a 
particular interest rate profile, matching the duration of the financial assets to the duration of any related 
liabilities or expected cash outflows or realising cash flows through the sale of the assets;
how the performance of the portfolio is evaluated and reported to the Company’s management;
the  risks  that  affect  the  performance  of  the  business  model  (and  the  financial  assets  held  within  that 
business model) and how those risks are managed;
how managers of the business are compensated – e.g. whether compensation is based on the fair value 
of the assets managed or the contractual cash flows collected; and
the frequency, volume and timing of sales of financial assets in prior periods, the reasons for such sales 
and expectations about future sales activity.

Transfers of financial assets to third parties in transactions that do not qualify for derecognition are not considered 
sales for this purpose, consistent with the Company’s continuing recognition of the assets.

Financial assets that are held-for-trading or are managed and whose performance is evaluated on a fair value 
basis are measured at FVTPL.

Non-derivative  financial  assets: Assessment  whether  contractual  cash  flows  are  solely  payments  of 
principal and interest 

For  the  purposes  of  this  assessment,  ‘principal’  is  defined  as  the  fair  value  of  the  financial  asset  on  initial 
recognition. ‘Interest’ is defined as consideration for the time value of money and for the credit risk associated 
with the principal amount outstanding during a particular period of time and for other basic lending risks and 
costs (e.g. liquidity risk and administrative costs), as well as a profit margin.

In assessing whether the contractual cash flows are solely payments of principal and interest, the Company 
considers the contractual terms of the instrument. This includes assessing whether the financial asset contains 
a contractual term that could change the timing or amount of contractual cash flows such that it would not meet 
this condition. In making this assessment, the Company considers:

• 
• 
• 
• 

contingent events that would change the amount or timing of cash flows; 
terms that may adjust the contractual coupon rate, including variable rate features;
prepayment and extension features; and
terms that limit the Company’s claim to cash flows from specified assets (e.g. non-recourse features).

A prepayment feature is consistent with the solely payments of principal and interest criterion if the prepayment 
amount substantially represents unpaid amounts of principal and interest on the principal amount outstanding, 
which may include reasonable compensation for early termination of the contract. Additionally, for a financial asset 
acquired  at  a  significant  discount  or  premium  to  its  contractual  par  amount,  a  feature  that  permits  or  requires 
prepayment  at  an  amount  that  substantially  represents  the  contractual  par  amount  plus  accrued  (but  unpaid) 
contractual interest (which may also include reasonable additional compensation for early termination) is treated 
as consistent with this criterion if the fair value of the prepayment feature is insignificant at initial recognition.

50

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

4. 

SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES (CONT’D)

4.4 

Financial instruments (Cont’d)

(ii) 

Classification and subsequent measurement (Cont’d)

Non-derivative financial assets: Subsequent measurement and gains and losses 

Financial assets at amortised cost

These assets are subsequently measured at amortised cost using the effective interest method. The amortised 
cost is reduced by impairment losses. Interest income, foreign exchange gains and losses and impairment are 
recognised in profit or loss. Any gain or loss on derecognition is recognised in profit or loss.

Financial assets at FVTPL

These assets are subsequently measured at fair value. Net gains and losses, including any interest or dividend 
income, are recognised in profit or loss.

Non-derivative financial liabilities: Classification, subsequent measurement and gains and losses 

Other financial liabilities are initially measured at fair value less directly attributable transaction costs. They are 
subsequently  measured  at  amortised  cost  using  the  effective  interest  method.  Interest  expense  and  foreign 
exchange gains and losses are recognised in profit or loss. 

(iii)  Derecognition

Financial assets

The Company derecognises a financial asset when:

• 
• 

the contractual rights to the cash flows from the financial asset expire; or 
it transfers the rights to receive the contractual cash flows in a transaction in which either:
– 
– 

substantially all of the risks and rewards of ownership of the financial asset are transferred; or 
the Company neither transfers nor retains substantially all of the risks and rewards of ownership 
and it does not retain control of the financial asset.

The  Company  enters  into  transactions  whereby  it  transfers  assets  recognised  in  its  statement  of  financial 
position, but retains either all or substantially all of the risks and rewards of the transferred assets. In these 
cases, the transferred assets are not derecognised.

Financial liabilities

The Company derecognises a financial liability when its contractual obligations are discharged or cancelled, or 
expire. The Company also derecognises a financial liability when its terms are modified and the cash flows of 
the modified liability are substantially different, in which case a new financial liability based on the modified terms 
is recognised at fair value.

On  derecognition  of  a  financial  liability,  the  difference  between  the  carrying  amount  extinguished  and  the 
consideration paid (including any non-cash assets transferred or liabilities assumed) is recognised in profit 
or loss.

ANNUA L R EP ORT  2020

51

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

4. 

SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES (CONT’D)

4.4 

Financial instruments (Cont’d)

(iv)  Offsetting

Financial assets and financial liabilities are offset and the net amount presented in the statement of financial 
position when, and only when, the Company currently has a legally enforceable right to set off the amounts and 
it intends either to settle them on a net basis or to realise the asset and settle the liability simultaneously.

(v) 

Cash and cash equivalents

Cash and cash equivalents comprise cash balances and short-term deposits with maturities of three months or 
less from the date of acquisition that are subject to an insignificant risk of changes in their fair value, and are 
used by the Company in the management of its short-term commitments. 

(vi) 

Share capital

Ordinary shares

Ordinary shares are classified as equity. Incremental costs directly attributable to the issue of ordinary shares 
are recognised as a deduction from equity, net of any tax effects.

4.5 

Impairment

(i) 

Non-derivative financial assets

The Company recognises loss allowances for expected credit losses (ECL) on financial assets measured at 
amortised cost.

Loss allowances of the Company are measured on either of the following bases:

– 

– 

12-month ECLs: these are ECLs that result from default events that are possible within the 12 months 
after  the  reporting  date  (or  for  a  shorter  period  if  the  expected  life  of  the  instrument  is  less  than  12 
months); or 
Lifetime ECLs: these are ECLs that result from all possible default events over the expected life of a 
financial instrument.

General approach

The Company applies the general approach to provide for ECLs on all financial instruments. Under the general 
approach, the loss allowance is measured at an amount equal to 12-month ECLs at initial recognition.

At each reporting date, the Company assesses whether the credit risk of a financial instrument has increased 
significantly since initial recognition. When credit risk has increased significantly since initial recognition, loss 
allowance is measured at an amount equal to lifetime ECLs. 

When determining whether the credit risk of a financial asset has increased significantly since initial recognition 
and when estimating ECLs, the Company considers reasonable and supportable information that is relevant and 
available without undue cost or effort. This includes both quantitative and qualitative information and analysis, 
based on the Company’s historical experience and informed credit assessment and includes forward-looking 
information.

52

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

4. 

SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES (CONT’D)

4.5 

Impairment (Cont’d)

(i) 

Non-derivative financial assets (Cont’d)

General approach (Cont’d)

If  credit  risk  has  not  increased  significantly  since  initial  recognition  or  if  the  credit  quality  of  the  financial 
instruments improves such that there is no longer a significant increase in credit risk since initial recognition, 
loss allowance is measured at an amount equal to 12-month ECLs.

The Company considers a financial asset to be in default when:

– 

– 

the debtor is unlikely to pay its credit obligations to the Company in full, without recourse by the Company 
to actions such as realising security (if any is held); or
the financial asset is more than 90 days past due.

The  maximum  period  considered  when  estimating  ECLs  is  the  maximum  contractual  period  over  which  the 
Company is exposed to credit risk.

Measurement of ECLs

ECLs are probability-weighted estimates of credit losses. Credit losses are measured at the present value of all 
cash shortfalls (i.e. the difference between the cash flows due to the entity in accordance with the contract and 
the cash flows that the Company expects to receive). ECLs are discounted at the effective interest rate of the 
financial asset.

Credit-impaired financial assets

At each reporting date, the Company assesses whether financial assets carried at amortised cost are credit-
impaired. A financial asset is ‘credit-impaired’ when one or more events that have a detrimental impact on the 
estimated future cash flows of the financial asset have occurred.

Evidence that a financial asset is credit-impaired includes the following observable data:

– 
– 
– 

– 
– 

significant financial difficulty of the debtor;
a breach of contract such as a default or being more than 90 days past due;
the restructuring of a loan or advance by the Company on terms that the Company would not consider 
otherwise;
it is probable that the debtor will enter bankruptcy or other financial reorganisation; or
the disappearance of an active market for a security because of financial difficulties.

Presentation of allowance for ECLs in the statement of financial position

Loss allowances for financial assets measured at amortised cost is deducted from the gross carrying amount 
of these assets. 

Write-off

The gross carrying amount of a financial asset is written off (either partially or in full) to the extent that there is 
no realistic prospect of recovery. This is generally the case when the Company determines that the debtor does 
not have assets or sources of income that could generate sufficient cash flows to repay the amounts subject to 
the write-off. However, financial assets that are written off could still be subject to enforcement activities in order 
to comply with the Company’s procedures for recovery of amounts due.

ANNUA L R EP ORT  2020

53

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

4. 

SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES (CONT’D)

4.5 

Impairment (Cont’d)

(ii) 

Non-financial assets 

The carrying amounts of the Company’s non-financial assets are reviewed at each reporting date to determine 
whether there is any indication of impairment. If any such indication exists, then the asset’s recoverable amount 
is estimated. For goodwill, the recoverable amount is estimated each year at the same time. An impairment loss 
is recognised if the carrying amount of an asset or its related cash-generating unit (CGU) exceeds its estimated 
recoverable amount.

The recoverable amount of an asset or CGU is the greater of its value in use and its fair value less costs of 
disposal. In assessing value in use, the estimated future cash flows are discounted to their present value using 
a  pre-tax  discount  rate  that  reflects  current  market  assessments  of  the  time  value  of  money  and  the  risks 
specific to the asset or CGU. For the purpose of impairment testing, assets that cannot be tested individually 
are grouped together into the smallest group of assets that generates cash inflows from continuing use that are 
largely independent of the cash inflows of other assets or CGUs. 

The Company’s corporate assets do not generate separate cash inflows and are utilised by more than one CGU. 
Corporate assets are allocated to CGUs on a reasonable and consistent basis and tested for impairment as part 
of the testing of the CGU to which the corporate asset is allocated.

Impairment  losses  are  recognised  in  profit  or  loss.  Impairment  losses  recognised  in  respect  of  CGUs  are 
allocated first to reduce the carrying amount of any goodwill allocated to the CGU (group of CGUs), and then to 
reduce the carrying amounts of the other assets in the CGU (group of CGUs) on a pro rata basis.

An impairment loss in respect of goodwill is not reversed. In respect of other assets, impairment losses recognised 
in prior periods are assessed at each reporting date for any indications that the loss has decreased or no longer 
exists. An  impairment  loss  is  reversed  if  there  has  been  a  change  in  the  estimates  used  to  determine  the 
recoverable amount. An impairment loss is reversed only to the extent that the asset’s carrying amount does 
not  exceed  the  carrying  amount  that  would  have  been  determined,  net  of  depreciation  or  amortisation,  if  no 
impairment loss had been recognised.

4.6 

Share-based payment transactions

The share option programme allows the option holders to acquire shares of the Company. The fair value of options 
granted to the Investment Manager is recognised as an expense in profit or loss in the statement of comprehensive 
income with a corresponding increase in equity. The fair value is measured when the services are received and spread 
over the period during which the Investment Manager becomes unconditionally entitled to the options. 

The proceeds received net of any directly attributable transactions costs are credited to share capital when the options 
are exercised.

The  fair  value  of  Management  Shares  granted  to  the  Investment  Manager  is  recognised  as  an  expense,  with  a 
corresponding increase in equity, over the vesting period, i.e. when the Investment Manager becomes unconditionally 
entitled to the Management Shares.

4.7 

Dividend income

Dividend income is recognised in profit on loss on the date that the shareholder’s right to receive payment is established. 
For quoted equity securities, this is usually the ex-dividend date. For unquoted equity securities, this is usually the date 
on which the shareholders approve the payment of a dividend.

54

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

4. 

SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES (CONT’D)

4.8 

Finance income and finance expense

The Company’s finance income and finance expense includes interest income, interest expense and foreign currency 
gain or loss on financial assets and financial liabilities.

Interest income or expense is recognised using the effective interest method. The ‘effective interest rate’ is the rate that 
exactly discounts estimated future cash payments or receipts through the expected life of the financial instrument to:

• 
• 

the gross carrying amount of the financial asset; or
the amortised cost of the financial liability.

In calculating interest income and expense, the effective interest rate is applied to the gross carrying amount of the 
asset (when the asset is not credit-impaired) or to the amortised cost of the liability. However, for financial assets that 
have become credit-impaired subsequent to initial recognition, interest income is calculated by applying the effective 
interest rate to the amortised cost of the financial asset. If the asset is no longer credit-impaired, then the calculation of 
interest income reverts to the gross basis.

4.9 

Income tax

Tax expense comprises current and deferred tax. Current tax and deferred tax are recognised in profit or loss except to 
the extent that it relates to items recognised directly in equity or in other comprehensive income.

The Company has determined that interest and penalties related to income taxes, including uncertain tax treatments, 
do  not  meet  the  definition  of  income  taxes,  and  therefore  accounted  for  them  under  IAS  37  Provisions,  Contingent 
Liabilities and Contingent Assets.

Current tax is the expected tax payable or receivable on the taxable income or loss for the year, measured using tax 
rates enacted or substantively enacted at the reporting date, and any adjustment to tax payable in respect of previous 
years. The amount of current tax payable or receivable is the best estimate of the tax amount expected to be paid or 
received that reflects uncertainty related to income taxes, if any. Current tax also includes any tax arising from dividends.

Current tax assets and liabilities are offset only if certain criteria are met.

Deferred tax is recognised in respect of temporary differences between the carrying amounts of assets and liabilities for 
financial reporting purposes and the amounts used for taxation purposes. Deferred tax is not recognised for:

• 

• 

taxable temporary differences arising on the initial recognition of goodwill; and

temporary  differences  on  the  initial  recognition  of  assets  or  liabilities  in  a  transaction  that  is  not  a  business 
combination and that affects neither accounting nor taxable profit or loss. 

The measurement of deferred taxes reflects the tax consequences that would follow the manner in which the Company 
expects,  at  the  reporting  date,  to  recover  or  settle  the  carrying  amount  of  its  assets  and  liabilities.  Deferred  tax  is 
measured at the tax rates that are expected to be applied to temporary differences when they reverse, based on tax 
rates  and  tax  laws  that  have  been  enacted  or  substantively  enacted  by  the  reporting  date,  and  reflect  uncertainty 
related to income taxes, if any.

Deferred  tax  assets  and  liabilities  are  offset  if  there  is  a  legally  enforceable  right  to  offset  current  tax  liabilities  and 
assets, and they relate to taxes levied by the same tax authority on the same taxable entity, or on different tax entities, 
but they intend to settle current tax liabilities and assets on a net basis or their tax assets and liabilities will be realised 
simultaneously.

ANNUA L R EP ORT  2020

55

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

4. 

SIGNIFICANT ACCOUNTING POLICIES (CONT’D)

4.9 

Income tax (Cont’d)

Deferred tax assets are recognised for unused tax losses, unused tax credits and deductible temporary differences 
to  the  extent  that  it  is  probable  that  future  taxable  profits  will  be  available  against  which  they  can  be  used.  Future 
taxable profits are determined based on the reversal of relevant taxable temporary differences. If the amount of taxable 
temporary differences is insufficient to recognise a deferred tax asset in full, then future taxable profits, adjusted for 
reversals of existing temporary differences, are considered, based on the business plans for the Company. Deferred tax 
assets are reviewed at each reporting date and are reduced to the extent that it is no longer probable that the related 
tax benefit will be realised; such reductions are reversed when the probability of future taxable profits improves.

Unrecognised  deferred  tax  assets  are  reassessed  at  each  reporting  date  and  recognised  to  the  extent  that  it  has 
become probable that future taxable profits will be available against which they can be used.

4.10  Earnings per share

The Company presents basic and diluted earnings per share data for its ordinary shares. Basic earnings per share is 
calculated by dividing the profit or loss attributable to ordinary shareholders of the Company by the weighted average 
number of ordinary shares outstanding during the year, adjusted for own shares held. Diluted earnings per share is 
determined by adjusting the profit or loss attributable to ordinary shareholders and the weighted average number of 
ordinary shares outstanding, adjusted for own shares held, for the effects of all dilutive potential ordinary shares and 
share options granted to the Investment Manager. 

4.11  Segment reporting

An  operating  segment  is  a  component  of  the  Company  that  engages  in  business  activities  from  which  it  may  earn 
revenues and incur expenses, including revenues and expenses that relate to transactions with any of the Company’s 
other components. Operating segments are reported in a manner consistent with the internal reporting provided to the 
chief operating decision-maker. The chief operating decision-maker has been identified as the Board of Directors of the 
Investment Manager that makes strategic investment decisions.

Segment results that are reported to the chief operating decision-maker include items directly attributable to a segment 
as well as those that can be allocated on a reasonable basis. Unallocated items comprise mainly corporate expenses 
and other assets and payables.

4.12  New standards and interpretations not adopted

A number of new standards and amendments to standards are effective for annual periods beginning after 1 January 
2020 and earlier application is permitted; however, the Company has not early adopted the new or amended standards 
in preparing these financial statements. 

The following amendments to IFRSs are not expected to have a significant impact on the Company’s financial statements.

• 
• 
• 
• 

IFRS 17 Insurance Contracts
Classification of Liabilities as Current or Non-current (Amendments to IAS 1)
Covid-19-Related Rent Concessions (Amendment to IFRS 16)
Sale or Contribution of Assets between an Investor and its Associate or Joint Venture (Amendments to IFRS 10 
and IAS 28)

56

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

5 

FINANCIAL ASSETS AT FAIR VALUE THROUGH PROFIT OR LOSS

Investments

6 

OTHER RECEIVABLES AND PREPAYMENTS

Interest and other receivables
Other prepayments

7 

CASH AND CASH EQUIVALENTS

Fixed deposits with financial institutions and placements in money market funds
Cash at bank

2020
US$’000

2019
US$’000

381,949

569,339

2020
US$’000

2019
US$’000

1
72
73

11
58
69

2020
US$’000

2019
US$’000

8
249
257

6,406
1,265
7,671

The effective interest rate on fixed deposits with financial institutions as at 31 December 2020 was 0% to 1.80% (2019: 
0.05% to 2.60%) per annum. Interest rates reprice at intervals of one day to three months.

8 

SHARE CAPITAL

Fully paid ordinary shares, with no par value:
At 1 January and 31 December

Company

2020
Number of
shares

2019
Number of
shares

513,366,198

513,366,198

Share capital in the statement of financial position represents subscription proceeds received from, and the amount of 
liabilities capitalised through, the issuance of ordinary shares of no par value in the Company, less transaction costs 
directly attributable to equity transactions.

The Company does not have an authorised share capital and is authorised to issue an unlimited number of no par 
value shares.

The holders of ordinary shares are entitled to receive dividends as declared from time to time and are entitled to 
one vote per share at shareholder meetings of the Company. All shares rank equally with regard to the Company’s 
residual assets. 

ANNUA L R EP ORT  2020

57

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

9 

INTEREST-BEARING BORROWINGS

The interest-bearing borrowings comprises:

• 

• 

term  loan  amounting  to  US$Nil  (2019:  US$5,428,000)  denominated  in  Japanese Yen.  Interest  is  charged  at 
Nil (2019: 0.45%) per annum and reprices on a daily/quarterly basis. The loan principal is repayable quarterly 
unless the loan is rolled-over.
term loan amounting to US$2,730,000 (2019: US$67,451,000) denominated in United States Dollar. Interest 
is charged at 1.56% to 3.26% (2019: 3.11% to 3.98%) per annum and reprices on maturity. The loan principal 
is repayable on maturity unless the loan is rolled-over. The interest-bearing term loan is secured by the listed 
securities held through the Company’s wholly owned subsidiary. 

10 

OTHER PAYABLES

Accrued operating expenses
Amounts due to a director and shareholders
Interest payable

2020
US$’000

2019
US$’000

377
113
*
490

276
152
123
551

The amount due to a director is unsecured, interest free and repayable on demand.

* 

Less than US$1,000

Reconciliation of movements of liabilities to cash flows arising from financing activities

Liabilities
Interest-
bearing
borrowings

Interest 
payable
US$’000 US$’000

Bank 
overdraft
US$’000

Equity

Share
capital
US$’000

Accumulated
profits/(losses)

Total
US$’000 US$’000

As at 1 January 2019
Changes from financing 

cash flows

Interest paid
Dividend paid
Proceeds from borrowings
Total changes from financing 

cash flows

The effect of changes in foreign 

exchange rates

Other changes
Liability-related
Change in bank overdraft
Interest expense
Total liability-related other changes
Total equity-related other changes 
Balance as at 31 December 2019

* 

Less than US$1,000

*

–
–
–

–

–

*
–
*
–
–

5,327

2

409,704

83,001

498,034

–
–
67,483

(1,268)
–
–

67,483

(1,268)

69

–

–
–
–

–

–

–
(17,968)
–

(1,268)
(17,968)
67,483

(17,968)

48,247

–

69

–
–
–
–
72,879

–
1,389
1,389
–
123

–
–
–
–
409,704

–
–
–
28,912
93,945

*
1,389
1,389
28,912
576,651

58

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

10 

OTHER PAYABLES (CONT’D)

As at 1 January 2020
Changes from financing cash flows
Interest paid
Repayment of borrowings
Total changes from financing cash flows
The effect of changes in foreign 

Liabilities

Equity

Interest-
bearing
borrowings
US$’000

Interest 
payable
US$’000

Share
capital
US$’000

Accumulated
profits/(losses)
US$’000

Total
US$’000

72,879

123

409,704

93,945

576,651

–
(70,146)
(70,146)

(770)
–
(770)

–
–
–

–

–
–
–

–

(770)
(70,146)
(70,916)

(3)

exchange rates

(3)

–

Other changes
Liability-related
Interest expense
Total liability-related other changes
Total equity-related other changes 
Balance as at 31 December 2020

* 

Less than US$1,000

–
–
–
2,730

647
647
–
*

–
–
–
409,704

–
–
(124,590)
(30,645)

647
647
(124,590)
381,789

11 

(LOSS)/PROFIT BEFORE INCOME TAX

(Loss)/Profit before income tax includes the following:

Other operating income
Dividend income
Interest income from:
–  fixed deposits and placements in money market fund
–  loans to unconsolidated subsidiaries
Other income
Exchange gain, net

Other operating expenses
Exchange loss, net
Non-executive director remuneration 
Interest expense

* 

Less than US$1,000

2020
US$’000

2019
US$’000

–

23
5
2
5,126
5,156

–
400
647

231

151
402
*
–
784

534
384
1,389

ANNUA L R EP ORT  2020

59

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

12 

INCOME TAX EXPENSE

The Company is incorporated in a tax-free jurisdiction, thus, it is not subject to income tax. However, interest income 
of  US$Nil  (2019:  US$36)  is  subject  to  withholding  tax  imposed  in  the  country  of  origin.  During  the  year  ended  31 
December 2019, the average statutory withholding tax rate was 30%.

13 

EARNINGS PER SHARE

Basic and diluted earnings per share are based on:
(Loss)/Profit for the year attributable to ordinary shareholders

Basic and diluted earnings per share

2020
US$’000

2019
US$’000

(124,590)

28,912

Number of
shares
2020

Number of
shares
2019

Issued ordinary shares at 1 January and 31 December 

513,366,198

513,366,198

Weighted average number of shares (basic and diluted)

513,366,198

513,366,198

At  31  December  2020  and  31  December  2019,  there  were  no  outstanding  share  options  to  subscribe  for  ordinary 
shares of no par value.

14 

SIGNIFICANT RELATED PARTY TRANSACTIONS

Dividend income

During the financial year ended 31 December 2020, the Company recognised dividend income from its unconsolidated 
subsidiaries amounting to US$Nil (2019: US$231,000).

Key management personnel compensation

Key management personnel of the Company are those persons having the authority and responsibility for planning, 
directing and controlling the activities of the Company.

During the financial year, directors’ fees amounting to US$400,000 (2019: US$384,000) were declared as payable to 
four directors (2019: five directors) of the Company. The remaining two directors of the Company are also directors 
of the Investment Manager who provides management and administrative services to the Company on an exclusive 
and discretionary basis. No remuneration has been paid to these directors as the cost of their services form part of the 
Investment Manager’s remuneration.

60

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

14 

SIGNIFICANT RELATED PARTY TRANSACTIONS (CONT’D)

Other related party transactions

During the financial year ended 31 December 2020, the Company recognised interest income from its unconsolidated 
subsidiaries totalling US$5,000 (31 December 2019: US$402,000).

On  10  July  2007,  the  Company  entered  into  an  Investment  Management  and Advisory Agreement  with  Symphony 
Investment Managers Limited (“SIMgL”) pursuant to which SIMgL would provide investment management and advisory 
services  exclusively  to  the  Company.  On  15  October  2015,  SIMgL  was  replaced  by  Symphony Asia  Holdings  Pte. 
Ltd. (“SAHPL”) (with SAHPL and SIMgL, as the case may be, hereinafter referred to as the “Investment Manager”). 
The  Company  entered  into  an  Investment  Management  Agreement  with  SAHPL,  which  replaced  the  Investment 
Management and Advisory Agreement (as the case may be, hereinafter referred to as the “Investment Management 
Agreement”). The key persons of the management team of the Investment Manager comprise certain key management 
personnel  engaged  by  the  Investment  Manager  pursuant  to  arrangements  agreed  between  the  parties.  They  will 
(subject to certain existing commitments) devote substantially all of their business time as employees, and on behalf 
of the Investment Management Group, to assist the Investment Manager in its fulfilment of the investment objectives 
of the Company and be involved in the management of the business activities of the Investment Management Group. 
Pursuant  to  the  Investment  Management Agreement,  the  Investment  Manager  is  entitled  to  the  following  forms  of 
remuneration for the investment management and advisory services rendered.

a. 

Management fees 

Management fees of 2.25% per annum of the net asset value, payable quarterly in advance on the first day of 
each quarter, based on the net asset value of the previous quarter end. The management fees payable will be 
subject to a  minimum amount of US$6,000,000 (2019: US$8,000,000) per annum and a maximum  amount of 
US$15,000,000 (2019: US$15,000,000) per annum. The Investment Manager announced a voluntary reduction in 
management fees effective from the fee payable on 1 October 2020 whereby the minimum fee was reduced from 
US$8,000,000 to US$6,000,000.

In  2020,  Management  fees  amounting  to  US$8,712,000  (2019:  US$11,839,000)  have  been  paid  to  the 
Investment Manager and recognised in the financial statements.

b. 

Management shares

The Company did not issue any management shares during the year. At the reporting date, an aggregate 
of  10,298,275  (2019:  10,298,725)  management  shares  had  been  issued,  credited  as  fully  paid  to  the 
Investment Manager.

c. 

Share options

There were no share options outstanding as at 31 December 2020 and at 31 December 2019. 

The  share  options  granted  on  3 August  2008  expired  on  3 August  2018.  The  share  options  granted  on  22 
October 2012 have been fully exercised. These share options cannot be reissued to the Investment Manager. 

Other than as disclosed elsewhere in the financial statements, there were no other significant related party transactions 
during the financial year.

ANNUA L R EP ORT  2020

61

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

15 

COMMITMENTS

In  September  2008,  the  Company  entered  into  a  loan  agreement  with  a  joint  venture,  held  via  its  unconsolidated 
subsidiary,  to  grant  loans  totaling  US$4,700,000  (THB140,000,000).  As  at  31  December  2020,  US$4,005,000 
(THB120,000,000)(2019:  US$4,000,000  (THB120,000,000))  has  been  drawn  down.  The  Company  is  committed  to 
grant the remaining loan amounting to US$668,000 (THB20,000,000) (2019: US$673,000 (THB20,000,000)), subject 
to terms set out in the agreement.

During the financial year ended 31 December 2020, the Company entered into the following transactions:

• 

• 

in  March  2020,  the  Company  entered  into  an  agreement  to  subscribe  to  a  convertible  note  from  Soothe 
Healthcare Private Limited. The total subscription price is less than 1% of the Company’s net asset value at 
31 December 2020.
the Company has committed to subscribe to Good Capital Fund I for an amount less than 1% of the Company’s 
net  asset  value  as  at  31  December  2020.  Approximately  41%  of  this  commitment  had  been  funded  at 
31 December 2020 with 59% of the commitment subject to be called over the next three years. 

In  the  general  interests  of  the  Company  and  its  unconsolidated  subsidiaries,  it  is  the  Company’s  current  policy  to 
provide such financial and other support to its group of companies to enable them to continue to trade and to meet 
liabilities as they fall due.

16 

OPERATING SEGMENTS 

The  Company  has  investment  segments,  as  described  below.  Investment  segments  are  reported  to  the  Board  of 
Directors of Symphony Asia Holdings Pte. Ltd., the Investment Manager, who review this information on a regular basis. 

Segment  results,  assets  and  liabilities  include  items  directly  attributable  to  a  segment  as  well  as  those  that  can  be 
allocated on a reasonable basis.

Business activities which do not meet the definition of an operating segment have been reported in the reconciliations 
of total reportable segment amounts to the financial statements.

The following summary describes the investments in each of the Company’s reportable segments.

Healthcare

Hospitality

Lifestyle

Lifestyle/Real Estate

Education

Logistics

Other

Cash and temporary investments

62

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

Includes an investment in IHH Healthcare Bhd (IHH), ASG Hospital Private 
Limited (ASG) and Soothe Healthcare Private Limited (Soothe)

Includes investment in Minor International Public Company Limited (MINT)

Includes investments in Chanintr Living Ltd. (Chanintr), the Wine Connection 
Group (WCG) and Liaigre Group (Liaigre) 

Includes  investments  in  Minuet  Ltd,  SG  Land  Co.  Ltd.,  a  property  joint 
venture in Niseko, Hokkaido, Japan, Desaru Peace Holdings Sdn Bhd and 
a villa in Phuket, Thailand

Includes  WCIB  International  Co.  Ltd.  (WCIB)  and  Creative  Technology 
Solutions DMCC (CTS)

Includes investment in Indo Trans Logistics Corporation

Includes Smarten Spaces Pte. Ltd. (Smarten), Good Capital Partners and 
Good Capital Fund I (collectively, Good Capital), August Jewellery Pvt Ltd 
(Melorra) and Epic Games

Includes government securities or other investment grade securities, liquid 
investments  which  are  managed  by  third  party  investment  managers  of 
international repute, and deposits placed with commercial banks

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

2

8
2

6
2
1
,
5

6
5
1
,
5

–

–

2

2

)
1
1
1
,
9
1
1
(

6
2
2
,
4

)
5
5
9
,
3
1
1
(

8
2
2
,
4

1
3
2

3
5
5

4
8
7

)
4
3
5
(

)
0
1
4
(

)
4
4
9
(

–

–

–

1

)
9
7
1
(

)
8
7
1
(

3
3
5
,
3
4

3
7
3
,
3
4

5
9
7

7
1
6

2

3
2

2
7

7
9

2

9
9

1
3
2

1
5
1

2
8
3

6
1

)
1
3
2
(

)
5
1
2
(

)
2
5
1
(

5
1

8
8
4
,
1
1

)
8
1
3
,
2
1
(

)
4
8
2
(

)
4
4
4
,
6
1
(

)
1
0
5
,
3
0
1
(

7
7
7
,
2

–

8
7
3

8
7
3

*

–

*

)
1
8
2
(

7
9

–

4
2

4
2

1
1
4

–

1
1
4

–

–

–

)
8
5
0
,
1
(

–

)
8
5
0
,
1
(

–

–

–

1

–

1

–

–

–

*

–

*

6
9
3
,
7
1

)
2
3
2
,
2
2
(

0
7
7
,
5

1
3
8
,
7
1

)
0
9
2
,
3
2
(

1
7
7
,
5

8
1
0
,
2
4

8
1
0
,
2
4

–

–

–

5
9

–

5
9

9
1
2

4
1
3

)
0
3
7
,
2
(

–

)
0
3
7
,
2
(

–

–

–

–

–

–

6
0
2
,
2
8
3

1
7
3
,
3
2

8
6
2

5
5
1
,
4
5

3
8
2
,
9
1
1

6
6
1
,
3
3

6
6
4
,
2
1

9
3
2
,
9
0
1

8
5
2
,
0
3

)
9
7
8
,
2
7
(

–

)
1
5
4
,
7
6
(

–

)
8
2
4
,
5
(

–

–

–

–

0
1
0
,
7
7
5

9
1
0
,
6
1

1
8
6
,
7

1
4
6
,
2
4

8
4
8
,
5
4
1

5
1
4
,
3
3

6
8
0
,
5
2

9
1
0
,
8
7
2

1
0
3
,
8
2

d
n
a
h
s
a
C

y
r
a
r
o
p
m
e
t

/
e
l
y
t
s
e
f
i
L

0
0
0
’
$
S
U

0
0
0
’
$
S
U

0
0
0
’
$
S
U

0
0
0
’
$
S
U

0
0
0
’
$
S
U

0
0
0
’
$
S
U

0
0
0
’
$
S
U

0
0
0
’
$
S
U

0
0
0
’
$
S
U

l
a
t
o
T

s
r
e
h
t
O

s
t
n
e
m
t
s
e
v
n

i

s
c
i
t
s
i
g
o
L

e
t
a
t
s
e

l
a
e
r

e
l
y
t
s
e
f
i
L

n
o
i
t
a
c
u
d
E

y
t
i
l
a
t
i
p
s
o
H

e
r
a
c
h
t
l
a
e
H

:

w
o
e
b

l

d
e
d
u
c
n

l

i

s

i

t
n
e
m
g
e
s

l

e
b
a
t
r
o
p
e
r

h
c
a
e

f
o

s
t
l
u
s
e
r

e
h
t

i

g
n
d
r
a
g
e
r

n
o
i
t
a
m
r
o
f
n
I

)

’

D
T
N
O
C

(

S
T
N
E
M
G
E
S
G
N
T
A
R
E
P
O

I

6
1

–

–

1

1

5

–

2
6
3
,
1

7
6
3
,
1

–

–

5
8
6
,
3

5
8
6
,
3

–

–

2

2

–

–

*

*

–

–

2

2

s
t
e
s
s
a

l

i

a
c
n
a
n
i
f

t
e
n

i

,
n
a
g
e
g
n
a
h
c
x
E

e
m
o
c
n

i

t
s
e
r
e
t
n
I

e
m
o
c
n

i

r
e
h
t
O

–

–

–

0
2
0
2

r
e
b
m
e
c
e
D
1
3

e
m
o
c
n

i

t
n
e
m
t
s
e
v
n
I

f
o

s
e
g
n
a
h
c

e
u
a
v

l

r
i
a
F

7
8
4
,
1
1

)
5
8
6
,
3
1
(

)
9
6
9
,
3
(

)
6
4
4
,
6
1
(

)
1
0
5
,
3
0
1
(

5
7
7
,
2

s
s
o

l

r
o

t
i
f
o
r
p
h
g
u
o
r
h
t

e
u
a
v

l

r
i
a
f

t
a

s
t
l
u
s
e
r

t
n
e
m
t
s
e
v
n

i

t
e
N

9
1
0
2

r
e
b
m
e
c
e
D
1
3

e
m
o
c
n

i

t
n
e
m
t
s
e
v
n
I

e
m
o
c
n

i

d
n
e
d
v
D

i

i

e
m
o
c
n

i

t
s
e
r
e
t
n
I

–

–

s
s
o

l

r
o

t
i
f
o
r
p

h
g
u
o
r
h
t

e
u
a
v

l

r
i
a
f

t
a

s
t
e
s
s
a

l

i

a
c
n
a
n
i
f

f
o

l

a
s
o
p
s
d

i

n
o

s
s
o
L

t
e
n

,
s
s
o

l

e
g
n
a
h
c
x
E

–

–

s
e
s
n
e
p
x
e
t
n
e
m
t
s
e
v
n
I

s
t
e
s
s
a

l

i

a
c
n
a
n
i
f

f
o

s
e
g
n
a
h
c

e
u
a
v

l

r
i
a
F

s
s
o

l

r
o

t
i
f
o
r
p
h
g
u
o
r
h
t

e
u
a
v

l

r
i
a
f

t
a

s
t
l
u
s
e
r

t
n
e
m
t
s
e
v
n

i

t
e
N

0
2
0
2

r
e
b
m
e
c
e
D
1
3

s
t
e
s
s
a
t
n
e
m
g
e
S

s
e
i
t
i
l
i

b
a

i
l

t
n
e
m
g
e
S

9
1
0
2

r
e
b
m
e
c
e
D
1
3

s
t
e
s
s
a
t
n
e
m
g
e
S

s
e
i
t
i
l
i

b
a

i
l

t
n
e
m
g
e
S

0
0
0
,
1
$
S
U
n
a
h
t

s
s
e
L

*

ANNUA L R EP ORT  2020

63

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

16 

OPERATING SEGMENTS (CONT’D)

The reportable operating segments derive their revenue primarily by achieving returns, consisting of dividend income, 
interest income and appreciation of fair value. The Company does not monitor the performance of the investments by 
measure of profit or loss.

Reconciliations of reportable segment profit or loss and assets

Profit or loss
Net investments results
Net investment results for other segment
Unallocated amounts:
–  Management fees
–  Non–executive director remuneration
–  General operating expenses
(Loss)/Profit for the year

Assets
Total assets for reportable segments
Assets for other segments
Other assets
Total assets

Liabilities
Total liabilities for reportable segments
Other payables
Total liabilities

Geographical information

2020
US$’000

2019
US$’000

(118,183)
4,228

 (8,712)
(400)
(1,523)
(124,590)

42,756
617

(11,839)
(384)
(2,238)
28,912

358,835
23,371
73
382,279

560,991
16,019
69
577,079

2,730
490
3,220

72,879
551
73,430

In  presenting  information  on  the  basis  of  geographical  information,  revenue,  comprising  dividend  income  from 
investments, is based on the geographical location of the underlying investment. Assets are based on the principal 
geographical location of the assets or the operations of the investee companies. None of the underlying investments 
which generate revenue or assets are located in the Company’s country of incorporation, BVI.

Singapore Malaysia
US$’000

US$’000

Thailand
US$’000

Japan Mauritius

Total
US$’000 US$’000 US$’000

Other

US$’000

2020
Investment income:
–  Interest income
–  Other income
–  Exchange gain, net

Fair value changes of financial 
assets at fair value through 
profit or loss

23
–
167
190

–
–
–
–

–
2
–
2

–
–
–
–

–

(11,052)

(117,744)

(4,335)

Net investment results

190

(11,052)

(117,742)

(4,335)

–
–
*
*

–

–

5
–
4,959
4,964

28
2
5,126
5,156

14,020

(119,111)

18,984

(113,955)

64

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

16 

OPERATING SEGMENTS (CONT’D)

Singapore Malaysia
US$’000

US$’000

Thailand
US$’000

Japan Mauritius

Total
US$’000 US$’000 US$’000

Other

US$’000

2019
Investment income:
–  Dividend income
–  Interest income

Investment expense:
–  Exchange loss
–  Loss on disposal of financial 
assets at fair value through 
profit or loss

Fair value changes of financial 
assets at fair value through 
profit or loss

–
528
528

(33)

(231)
(264)

–
–
–

–

–
–

–
–
–

–

–
–

–
–
–

 –

 –
–

–
–
–

231
25
256

231
553
784

94

(595)

(534)

–
94

(179)
(774)

(410)
 (944)

(7)

(12,539)

48,526

 24,946

–

(17,393)

43,533

Net investment results

257

(12,539)

48,526

24,946

94

(17,911)

 43,373

2020
Segment assets

252

35,296

193,777

21,887

 301

130,693

382,206

Segment liabilities

(2,730)

 –

 – 

–

–

 –

(2,730)

2019
Segment assets

7,885

38,190

381,738

43,358

317

105,522

577,010

Segment liabilities

(72,879)

 –

 –

 –

–

 –

(72,879)

17 

FINANCIAL RISK MANAGEMENT

The Company’s financial assets comprise mainly financial assets at fair value through profit or loss, other receivables, 
and  cash  and  cash  equivalents. The  Company’s  financial  liabilities  comprise  interest-bearing  borrowings  and  other 
payables. Exposure to credit, price, interest rate, foreign currency and liquidity risks arises in the normal course of the 
Company’s business.

The Company’s Board of Directors has overall responsibility for the establishment and oversight of the Company’s risk 
management framework. The Company’s risk management policies are established to identify and analyse the risks 
faced by the Company and to set appropriate controls. Risk management policies and systems are reviewed regularly 
to reflect changes in market conditions and the Company’s activities.

Credit risk

Credit risk is the risk of financial loss to the Company if a customer or counterparty to a financial instrument fails to meet 
its contractual obligations.

Investments in the form of advances are made to investee companies which are of acceptable credit risk. Credit risk 
exposure on the investment portfolio is managed on an asset-specific basis by the Investment Manager.

ANNUA L R EP ORT  2020

65

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

17 

FINANCIAL RISK MANAGEMENT (CONT’D)

Credit risk (Cont’d)

The Company held cash and cash equivalents of US$257,000 as at 31 December 2020 (2019: US$7,671,000). The 
cash  and  cash  equivalents  are  held  with  bank  and  financial  institution  counterparties,  which  are  rated AA  to  Baa3, 
based on Moody’s/TRIS/Standard & Poor’s ratings.

Loss allowance on cash and cash equivalents has been measured on the 12-month expected loss basis and reflects 
the short maturities of the exposures. The Company considers that its cash and cash equivalents to have low credit 
risk based on external credit ratings of the counterparties. The amount of the allowance on cash and cash equivalents 
was negligible.

At  the  reporting  date,  there  was  no  significant  concentration  of  credit  risk. The  maximum  exposure  to  credit  risk  is 
represented by the carrying amount of each financial asset in the statement of financial position.

Market risk

Market risk is the risk that changes in market prices, such as interest rates, foreign exchange rates and equity prices 
will  affect  the  Company’s  income  or  the  value  of  its  holdings  of  financial  instruments.  The  objective  of  market  risk 
management is to manage and control market risk exposures within acceptable parameters, while optimising the return 
on risk.

Interest rate risk

The  Company’s  exposure  to  changes  in  interest  rates  relates  primarily  to  its  interest-earning  fixed  deposits  placed 
with financial institutions and interest-bearing borrowings. The Company’s fixed rate financial assets and liabilities are 
exposed to a risk of change in their fair value due to changes in interest rates while the variable-rate financial assets 
and liabilities are exposed to a risk of change in cash flows due to changes in interest rates. The Company does not 
enter into derivative financial instruments to hedge against its exposure to interest rate risk.

Sensitivity analysis

A  100  basis  point  (“bp”)  move  in  interest  rate  against  the  following  financial  assets  and  financial  liabilities  at  the 
reporting date would increase/(decrease) profit or loss by the amounts shown below. The analysis assumes that all 
other variables, in particular foreign currency exchange rates, remain constant.

Impact on
Profit or loss

Impact on
Profit or loss

100 bp
increase
2020
US$’000

100 bp
decrease
2020
US$’000

100 bp
increase
2019
US$’000

100 bp
decrease
2019
US$’000

*
(27)
(27)

(*)
27
27

64
(729)
(665)

(64)
729
665

Deposits with financial institutions
Interest-bearing borrowings

* 

Less than US$1,000

66

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

17 

FINANCIAL RISK MANAGEMENT (CONT’D)

Foreign exchange risk

The  Company  is  exposed  to  transactional  foreign  exchange  risk  when  transactions  are  denominated  in  currencies 
other than the functional currency of the operation. The Company does not enter into derivative financial instruments 
to hedge its exposure to Singapore dollars, Japanese Yen, Thailand Baht, Malaysian Ringgit, Hong Kong dollars and 
Euro as the currency position in these currencies is considered to be long-term in nature and foreign exchange risk is 
an integral part of the Company’s investment decision and returns.

The Company’s exposure, in US dollar equivalent, to foreign currency risk on other financial instruments was as follows:

Euro
US$’000

Japanese 
Yen
US$’000

Thailand
Baht
US$’000

Malaysian
Ringgit
US$’000

Others
US$’000

22,267
–
34
–
22,301

21,970
–
31
–
–
22,001

21,898
–
–
–
21,898

43,357
–
–
(5,428)
–
37,929

68,225
–
*
–
68,225

92,455
–
*
–
(2)
92,453

(18,526)
–
–
–
(18,526)

(2,738)
–
–
–
–
(2,738)

7,895
1
28
(321)
7,603

1,710
4
2,357
–
(273)
3,798

2020
Financial assets at fair value through 

profit or loss
Other receivables
Cash and cash equivalents
Accrued operating expenses
Net exposure

2019
Financial assets at fair value through 

profit or loss
Other receivables
Cash and cash equivalents
Interest-bearing borrowings
Accrued operating expenses
Net exposure

* 

Less than US$1,000

Sensitivity analysis

A  10%  strengthening  of  the  US  dollar  against  the  following  currencies  at  the  reporting  date  would  have  increased/
(decreased) profit or loss by the amounts shown below. This analysis assumes that all other variables, in particular 
interest rates, remain constant.

Euro
Japanese Yen
Thailand Baht
Malaysian Ringgit
Others

Profit or loss

2020
US$’000

2019
US$’000

(2,230)
(2,190)
(6,823)
1,853
(760)

(2,200)
(3,793)
(9,245)
274
(380)

A 10% weakening of the US dollar against the above currencies would have had the equal but opposite effect on the 
above currencies to the amounts shown above, on the basis that all other variables remain constant.

ANNUA L R EP ORT  2020

67

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

17 

FINANCIAL RISK MANAGEMENT (CONT’D)

Price risk

The valuation of the Company’s investment portfolio is dependent on prevailing market conditions and the performance 
of the underlying assets. The Company does not hedge the market risk inherent in the portfolio but manages asset 
performance risk on an asset-specific basis.

The  Company’s  investment  policies  provide  that  the  Company  invests  a  majority  of  capital  in  longer-term  strategic 
investments  and  a  portion  in  special  situations  and  structured  transactions.  Investment  decisions  are  made  by 
management on the advice of the Investment Manager. 

Sensitivity analysis

All of the Company’s underlying investments that are quoted equity investments are listed on either The Stock Exchange 
of Thailand or Bursa Malaysia. A 10% increase in the price of the equity securities at the reporting date would increase 
profit or loss after tax by the amounts shown below. This analysis assumes that all other variables remain constant.

Underlying investments in quoted equity securities at fair value 

through profit or loss

Profit or loss

2020
US$’000

2019
US$’000

10,903

28,249

A 10% decrease in the price of the equity securities would have had the equal but opposite effect on the above quoted 
equity investments to the amounts shown above, on the basis that all other variables remain constant.

Liquidity risk

Liquidity risk is the risk that the Company will encounter difficulty in meeting the obligations associated with its financial 
liabilities that are settled by delivering cash or another financial asset.

The Company’s objective when managing liquidity is to ensure, as far as possible, that it will have sufficient liquidity to 
meet its liabilities when they are due, under both normal and stressed conditions, without incurring unacceptable losses 
or risking damage to the Company’s reputation.

The Company monitors its liquidity risk and maintains a level of cash and cash equivalents deemed adequate by the 
Investment  Manager  to  finance  the  Company’s  operations  and  to  mitigate  the  effects  of  fluctuations  in  cash  flows. 
Funds not invested in longer-term strategic investments or investments in special situations and structured transactions 
are temporarily invested in liquid investments and managed by a third-party manager of international repute, or held 
on deposit with commercial banks. The Company, through its wholly owned subsidiaries, also holds listed securities 
amounting to US$109,027,000 (2019: US$282,494,000). These listed securities are liquid and can therefore be sold 
from time-to-time to generate additional cash to settle any existing and ongoing liabilities of the Company.

68

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

 
NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

17 

FINANCIAL RISK MANAGEMENT (CONT’D)

Liquidity risk (Cont’d)

The following are the contractual maturities of financial liabilities, including estimated interest payments and excluding 
the impact of netting agreements:

2020
Non-derivative financial liabilities
Interest-bearing borrowings
Other payables

2019
Non-derivative financial liabilities
Interest-bearing borrowings
Other payables

Capital management

Cash flows

Carrying
amount
US$’000

Contractual
cash flows
US$’000

Within
1 year
US$’000

2,730
490
3,220

(2,730)
(490)
(3,220)

(2,730)
(490)
(3,220)

Cash flows

Carrying
amount
US$’000

Contractual
cash flows
US$’000

Within
1 year
US$’000

72,879
551
73,430

(72,879)
(551)
(73,430)

(72,879)
(551)
(73,430)

The Company’s policy is to maintain a strong capital base so as to maintain investor, creditor and market confidence 
and to sustain future development of the business. Capital consists of total equity. The Company seeks to maintain 
a  balance  between  higher  returns  that  might  be  possible  with  higher  levels  of  borrowings  and  the  advantages  and 
security afforded by a sound capital position. 

The Company is not subject to externally imposed capital requirements. There were no changes in the Company’s 
approach to capital management during the year. 

ANNUA L R EP ORT  2020

69

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

17 

FINANCIAL RISK MANAGEMENT (CONT’D)

Accounting classification and fair values

The  carrying  amounts  and  fair  values  of  financial  assets  and  financial  liabilities  are  as  follows.  It  does  not  include 
fair value information for financial assets and financial liabilities not measured at fair value if the carrying amount is a 
reasonable approximation of fair value.

Carrying amount

Fair value
through 
profit or loss
US$’000

Amortised
cost 
US$’000

Other
financial
liabilities 
US$’000

Note

Total
US$’000

Fair value 
US$’000

2020
Financial assets measured 

at fair value

Financial assets at fair value 

through profit or loss

Financial assets not measured 

at fair value
Other receivables1
Cash and cash equivalents

Financial liabilities not measured 

at fair value

Interest-bearing borrowings 
Other payables

2019
Financial assets measured 

at fair value

Financial assets at fair value 

through profit or loss

Financial assets not measured 

at fair value
Other receivables1
Cash and cash equivalents

Financial liabilities not measured 

at fair value

Interest-bearing borrowings 
Other payables

1  Excludes prepayment

5

6
7

9
10

5

6
7

9
10

70

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

381,949

–

–
–
381,949

1
257
258

–

–
–
–

381,949

381,949

1
257
382,207

–
–
–

569,339

–
–
–

–

–
–
569,339

11
7,671
7,682

(2,730)
(490)
(3,220)

(2,730)
(490)
(3,220)

–

–
–
–

569,339

569,339

11
7,671
577,021

–
–
–

–
–
–

(72,879)
(551)
(73,430)

(72,879)
(551)
(73,430)

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

17 

FINANCIAL RISK MANAGEMENT (CONT’D)

Accounting classification and fair values (Cont’d)

Fair value

The financial assets at fair value through profit or loss are measured using the adjusted net asset value method, which 
is based on the fair value of the underlying investments. The fair values of the underlying investments are determined 
based on the following methods:

(i) 

(ii) 

for quoted equity investments, based on quoted market bid prices at the financial reporting date without any 
deduction for transaction costs;

for unquoted investments, with reference to the enterprise value at which the portfolio company could be sold in 
an orderly disposition over a reasonable period of time between willing parties other than in a forced or liquidation 
sale, and is determined by using valuation techniques such as (a) market multiple approach that uses a specific 
financial or operational measure that is believed to be customary in the relevant industry, (b) price of recent 
investment, or offers for investment, for the portfolio company’s securities, (c) current value of publicly traded 
comparable companies, (d) comparable recent arms’ length transactions between knowledgeable parties, and 
(e) discounted cash flows analysis; and

(iii) 

for financial assets and liabilities with a maturity of less than one year or which reprice frequently (including other 
receivables, cash and cash equivalents, interest-bearing borrowings and other payables) the notional amounts 
are assumed to approximate their fair values because of the short period to maturity/repricing.

The  objective  of  valuation  techniques  is  to  arrive  at  a  fair  value  measurement  that  reflects  the  price  that  would  be 
received to sell the asset or paid to transfer the liability in an orderly transaction between market participants at the 
measurement date.

Fair value hierarchy for financial instruments

The table below analyses financial instruments carried at fair value, by valuation method. The different levels have been 
defined as follows:

• 

• 

Level 1: 

Inputs that are quoted market prices (unadjusted) in active markets for identical instruments.

Level 2: 

Inputs other than quoted prices included within Level 1 that are observable, either directly (i.e. as 
prices) or indirectly (i.e. derived from prices). This category includes instruments valued using: 
quoted  market  prices  in  active  markets  for  similar  instruments;  quoted  prices  for  identical  or 
similar instruments in markets that not considered active; or other valuation techniques in which 
all significant inputs are directly or indirectly observable from market data.

• 

Level 3: 

Inputs  that  are  unobservable.  This  category  includes  all  instruments  for  which  the  valuation 
technique  includes  inputs  not  based  on  observable  data  and  the  unobservable  inputs  have  a 
significant effect on the instruments’ valuation. This category includes instruments that are valued 
based on quoted prices for similar instruments but for which significant unobservable adjustments 
or assumptions are required to reflect differences between instruments.

ANNUA L R EP ORT  2020

71

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

17 

FINANCIAL RISK MANAGEMENT (CONT’D)

Fair value hierarchy for financial instruments (Cont’d)

Level 1
US$’000

Level 2
US$’000

Level 3
US$’000

Total
US$’000

2020
Financial assets at fair value through profit or loss

2019 
Financial assets at fair value through profit or loss

–

–

–

–

381,949

381,949

569,339

569,339

As  explained  in  Note  4.1,  the  Company  qualifies  as  an  investment  entity  and  therefore  does  not  consolidate  its 
subsidiaries. Accordingly, the fair value levelling reflects the fair value of the unconsolidated subsidiaries and not the 
underlying quoted equity investments. There were no transfers from Level 1 to Level 2 or Level 3 and vice versa during 
the years ended 31 December 2020 and 2019.

The  fair  value  hierarchy  table  excludes  financial  assets  and  financial  liabilities  such  as  cash  and  cash  equivalents, 
other receivables and payables and interest-bearing borrowings because their carrying amounts approximate their fair 
values due to their short-term period to maturity/repricing.

Level 3 valuations

The  following  table  shows  a  reconciliation  from  the  beginning  balances  to  the  ending  balances  for  fair  value 
measurements in Level 3 of the fair value hierarchy.

Balance at 1 January 
Fair value changes in profit or loss
Net (repayment from)/payment to unconsolidated subsidiaries
Additions/(Disposals)
Balance at 31 December 

Significant unobservable inputs used in measuring fair value

2020

2019

Financial assets at fair value
through profit or loss
US$’000

US$’000

569,339
(119,111)
(74,808)
6,529
381,949

486,790
43,533
48,080
(9,064)
569,339

This table below sets out information about significant unobservable inputs used at 31 December 2020 in measuring the 
underlying investments of the financial assets categorised as Level 3 in the fair value hierarchy excluding investments 
purchased during the year that are valued at transaction prices as they are reasonable approximation of fair values and 
ultimate investments in listed entities.

72

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

17 

FINANCIAL RISK MANAGEMENT (CONT’D)

Fair value hierarchy for financial instruments (Cont’d)

Fair value 
at 31 
December
 2020
US$’000

Fair value 
at 31 
December
 2019
US$’000

Description

Valuation
technique

Unobservable

input

Range
(Weighted
average)

Sensitivity  
to changes in significant 
unobservable inputs

Rental properties

8,093

8,804

Income 
approach

Rental growth 
rate

Occupancy rate

Discount rate

Land related 
investments

111,189

137,044

Comparable 
valuation 
method

Price per 
square meter 
for comparable 
land

Operating 
business

133,908

33,415

Enterprise
value using 
comparable 
traded 
multiples, 
adjusted net 
asset value 
or option 
pricing model

EBITDA 
multiple (times)

Revenue 
multiple (times)

Discount for 
lack of 
marketability

Discount to 
tangible assets 
for lack of 
liquidity

Volatility

Risk-free rate

Greenfield 

11,851

23,484

business held 
for more than 
12-months

Discounted 
cashflow 
method

Revenue 
growth

3.5% – 61.5% 
(2019: 3.8%
– 56.0%)

Expense ratio

WACC

74.7% – 102.4% 
(2019: 73.7%
– 102.5%)

12.0% 
(2019: 10.7%)

0% – 9% 
(2019:
0% – 6%)

80% – 90% 
(2019:
80% – 90%)

13% – 13.5%
(2019: 13%
– 13.5%)

US$28 to
US$4,358 per
square meter
(2019: US$76 to
US$4,143 per
square meter)

3.2x to 71.4x,
median 12.6x
(2019: 3.0x to
19.4x, median
9.1x)

0.6x to 5.1x,
median 1.3x 
(2019: N/A)

25%
(2019: 25%)

The estimated fair value 
would increase if the 
rental growth rate and 
occupancy rate were 
higher and the discount 
rate was lower.

The estimated fair value 
would increase if the 
price per square meter 
was higher.

The estimated fair value 
would increase if the 
EBITDA multiple 
was higher.

The estimated fair value 
would increase if the 
Revenue multiple was 
higher.

The estimated fair value 
would increase if the 
discount for lack of 
marketability was lower.

25% to 100%
(2019: 25% to
100%)

The estimated fair value 
would increase if the 
discount was lower.

40% – 43%
(2019: N/A)

3% – 5.9%
(2019: N/A)

The estimated fair value 
would increase if volatility 
was higher.

The estimated fair value 
would increase if risk free 
rate was lower

The estimated fair 
value would increase 
if the revenue growth 
increases, expenses ratio 
decreases, and WACC 
was lower. 

ANNUA L R EP ORT  2020

73

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

17 

FINANCIAL RISK MANAGEMENT (CONT’D)

Fair value hierarchy for financial instruments (Cont’d)

The rental growth rate represents the growth in rental income during the leasehold period while the occupancy rates 
represent the percentage of the building that is expected to be occupied during the leasehold period. Management 
adopt a valuation report produced by an independent valuer that determines the rental growth rate and occupancy 
rate  after  considering  the  current  market  conditions  and  comparable  occupancy  rates  for  similar  buildings  in  the 
same area.

The  discount  rate  is  related  to  the  current  yield  on  long-term  government  bonds  plus  a  risk  premium  to  reflect 
the  additional  risk  of  investing  in  the  subject  properties.  Management  adopt  a  valuation  report  produced  by  an 
independent  valuer  that  determines  the  discount  based  on  the  independent  valuers  judgement  after  considering 
current market rates.

The comparable recent sales represent the recent sales prices of properties that are similar to the investee companies’ 
properties, which are in the same area. Management adopt a valuation report produced by an independent valuer to 
determine the value per square meter based on the average recent sales prices.

The  EBITDA  multiple  represents  the  amount  that  market  participants  would  use  when  pricing  investments.  The 
EBITDA multiple is selected from comparable public companies with similar business as the underlying investment. 
Management  obtains  the  median  EBITDA  multiple  from  the  comparable  companies  and  applies  the  multiple  to 
the  EBITDA  of  the  underlying  investment.  The  amount  is  further  discounted  for  considerations  such  as  lack  of 
marketability.

The  revenue  multiple  represents  the  amount  that  market  participants  would  use  when  pricing  investments.  The 
revenue multiple is selected from comparable public companies with similar business as the underlying investment. 
Management  obtains  the  median  revenue  multiple  from  the  comparable  companies  and  applies  the  multiple  to 
the  revenue  of  the  underlying  investment.  The  amount  is  further  discounted  for  considerations  such  as  lack  of 
marketability.

The discount for lack of marketability represents the discount applied to the comparable market multiples to reflect 
the illiquidity of the investee relative to the comparable peer group. Management determines the discount for lack 
of marketability based on its judgement after considering market liquidity conditions and company-specific factors.

Where an EBITDA multiple is not available, the net assets may be used as a proxy for fair value of an underlying 
investment. In such instances, a discount to certain tangible assets, including inventory, trade receivables and fixed 
assets are taken for lack of liquidity to arrive at an adjusted net asset value. 

The option pricing model uses distribution allocation for each equity instrument at different valuation breakpoints, 
taking into consideration the different rights / terms of each instrument. An option pricing computation is done using a 
Black Scholes Model at different valuation breakpoints (strikes) using market volatility and risk-free rate parameters. 

The  revenue  growth  represents  the  growth  in  sales  of  the  underlying  business  and  is  based  on  the  operating 
management team’s judgement on the change of various revenue drivers related to the business from year-to-year. 
The expense ratio is based on the judgement of the operating management team after evaluating the expense ratio 
of comparable businesses and is a key component in deriving EBITDA and free cash flow for the greenfield business. 
The free cashflow is discounted at the WACC to derive the enterprise value of the greenfield business. Net debt is 
then  deducted  to  arrive  at  an  equity  value  for  the  business.  WACC  is  derived  after  adopting  independent  market 
quotes or reputable published research-based inputs for the risk-free rate, market risk premium, small cap premium 
and cost of debt. 

74

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

 
NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

17 

FINANCIAL RISK MANAGEMENT (CONT’D)

Fair value hierarchy for financial instruments (Cont’d)

The investment entity approach requires the presentation and fair value measurement of immediate investments; the 
shares of intermediate holding companies are not listed. However, ultimate investments in listed entities amounting 
to  US$109,027,000  (2019:  US$282,494,000)  are  held  through  intermediate  holding  companies;  the  value  of  these 
companies are mainly determined by the fair values of the ultimate investments. 

Sensitivity analysis

Although  the  Company  believes  that  its  estimates  of  fair  value  are  appropriate,  the  use  of  different  methodologies 
or  assumptions  could  lead  to  different  measurements  of  fair  value.  For  fair  value  measurements  in  Level  3  assets, 
changing  one  or  more  of  the  assumptions  used  to  reasonably  possible  alternative  assumptions  would  have  effects 
on the profit or loss by the amounts shown below. The effect of the COVID-19 pandemic has meant that the range of 
reasonably possible changes is wider for the 2020 figures than for the comparative year.

‹--------------- 2020 ---------------›
Effect on profit or loss

Favourable
US$’000

(Unfavourable)
US$’000

‹--------------- 2019 ---------------›
Effect on profit or loss

Favourable
US$’000

(Unfavourable)
US$’000

Level 3 assets

72,267

(56,134)

38,607

(41,458)

The favourable and unfavourable effects of using reasonably possible alternative assumptions have been calculated by 
recalibrating the valuation model using a range of different values. 

For rental properties, the projected rental rates and occupancy levels were increased by 10% (2019: 5%) for the favourable 
scenario and reduced by 10% (2019: 5%) for the unfavourable scenario. The discount rate used to calculate the present 
value of future cash flows was also decreased by 2% (2019: 1%) for the favourable case and increased by 2% (2019: 1%) 
for the unfavourable case compared to the discount rate used in the year-end valuation.

For  land  related  investments  (except  those  held  for  less  than  12-months  where  cost  represents  the  most  reliable 
estimate of fair value in the absence of significant developments since the transaction), which are valued on comparable 
transaction basis by third party valuation consultants, the fair value of the land is increased by 20% (2019: 15%) in the 
favourable scenario and reduced by 20% (2019: 15%) in the unfavourable scenario. 

For operating businesses (except those where a last transacted price exists within the past 12-months that provides 
the basis for fair value) that are valued on a trading comparable basis using enterprise value to EBITDA or revenue, 
EBITDA is increased by 20% (2019: 15%) and decreased by 20% (2019: 15%) and revenue is increased by 20% (2019: 
Nil)  and  decreased  by  20%  (2019:  Nil)  in  the  favourable  and  unfavourable  scenarios  respectively.  Similarly,  where 
adjusted net tangible assets are used, the value is increased by 20% (2019: 15%) and decreased by 20% (2019: 15%) 
in the favourable and unfavourable scenarios.

For operating business that are valued using an option pricing model, the volatility is increased by 10% (2019: Nil) and 
the risk-free rate is reduced by 2% (2019: Nil) in the favourable scenario. The volatility is reduced by 10% (2019: Nil) 
and the risk-free rate is increased by 2% (2019: Nil) in the unfavourable scenario.

For  greenfield  businesses  (except  those  where  a  last  transacted  price  exists  within  the  past  12-months)  that  are 
valued using a discounted cashflow, the revenue growth rate is increased by 2% (2019: 1%), the expense ratio rate is 
decreased by 10% (2019: 5%) and the WACC is reduced by 2% (2019: 1%) in the favourable scenario. Conversely, in 
the unfavourable scenario, the revenue growth rate is reduced by 2% (2019: 1%), the expense ratio rate is increased 
by 10% (2019: 5%) and the WACC is increased by 2% (2019: 1%). 

ANNUA L R EP ORT  2020

75

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

18 

UNCONSOLIDATED SUBSIDIARIES

Details of the unconsolidated subsidiaries of the Company are as follows:

Name of subsidiary

Principal activities

Place of
incorporation
and business

Equity interest
2019
2020
%
%

Symphony (Mint) Investment Limited 

Investment holding

Republic of Mauritius

100

100

(Formerly Symphony Capital 
Partners Limited)

Lennon Holdings Limited  

and its subsidiary:

Investment holding

Republic of Mauritius

100

100

Britten Holdings Pte. Ltd.

Investment holding

Republic of Singapore

Gabrieli Holdings Limited 
and its subsidiaries:

Investment holding

British Virgin Islands

100

100

100

100

Ravel Holdings Pte. Ltd. and its 

Investment holding

Republic of Singapore

100

100

subsidiaries:

Schubert Holdings Pte. Ltd.

Investment holding

Republic of Singapore

Haydn Holdings Pte. Ltd.

Investment holding

Republic of Singapore

Thai Education Holdings Pte. Ltd. 

Investment holding

Republic of Singapore

Teurina Limited

Investment holding

British Virgin Islands

Lloyd Webber Holdings Limited

Investment holding

British Virgin Islands

Maurizio Holdings Limited 

and its subsidiary:

Investment holding

British Virgin Islands

Groupe CL Pte. Ltd.

Investment holding

Republic of Singapore

True United Limited 

Investment holding

British Virgin Islands

True Wisdom Limited

Investment holding

British Virgin Islands

Segovia Holdings Limited 

Investment holding

British Virgin Islands

Anshil Limited

Investment holding

British Virgin Islands

Buble Holdings Limited

Investment holding

British Virgin Islands

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

76

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

18 

UNCONSOLIDATED SUBSIDIARIES (CONT’D)

Details of the unconsolidated subsidiaries of the Company are as follows:

Name of subsidiary

Principal activities

Place of
incorporation
and business

Equity interest
2019
2020
%
%

O’Sullivan Holdings Limited and its 

Investment holding

British Virgin Islands

100

100

subsidiary:

Bacharach Holdings Limited

Investment holding

British Virgin Islands

Brahms Holdings Limited

Investment holding

British Virgin Islands

Schumann Holdings Limited

Investment holding

British Virgin Islands

Symphony Healthcare Holdings Limited

Investment holding

British Virgin Islands

Dynamic Idea Investments Limited

Investment holding

British Virgin Islands

Ideal Dream Limited

Investment holding

British Virgin Islands

Eternal Star Ventures Limited

Investment holding

British Virgin Islands

Symphony Logistics Pte. Ltd. 

Investment holding

Republic of Singapore

and its subsidiary:

Eagles Holdings Pte. Ltd.

Lending company

Republic of Singapore

Stravinsky Holdings Pte. Ltd.

Investment holding

Republic of Singapore

Alhambra Holdings Limited

Investment holding

United Arab Emirates

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

Shadows Holdings Pte. Ltd.

Investment holding

Republic of Singapore

70.97

Symphonic Spaces Pte. Ltd.

Investment holding

Republic of Singapore

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

100

19 

UNDERLYING INVESTMENTS

Details of the underlying investments in unquoted equities of the Company are as follows:

Name

Principal activities

Place of
incorporation
and business

Ordinary shares Preference shares
Equity interest
2019
2020
%
%

Equity interest
2019
2020
%
%

La Finta Limited1

Property development

Thailand

49

49

Minuet Limited1

Property development

Thailand

49.98

49.98

SG Land Co. Limited1

Real estate

Thailand

49.91

49.91

–

–

–

–

–

–

1   Joint venture

ANNUA L R EP ORT  2020

77

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

19 

UNDERLYING INVESTMENTS (CONT’D)

Name

Principal activities

Place of
incorporation
and business

Ordinary shares Preference shares
Equity interest
2019
2020
%
%

Equity interest
2019
2020
%
%

Chanintr Living Limited2

Distribution of furniture

Thailand

49.90

49.90

Chanintr Living 

(Thailand) Limited

Chanintr Living Pte Ltd

Distribution and retail 
of furniture and home 
decorations

Distribution and retail of 
furniture and home
decorations 

Thailand

24.45

24.45

Republic of 
Singapore

49.90

49.90

Well Round Holdings 

Property development

Hong Kong

37.50

37.50

Limited2

Allied Hill Corporation 

Property development

Hong Kong

37.50

–

Limited2

Silver Prance Limited2

Property development

Hong Kong

37.50

37.50

–

–

–

–

–

–

Desaru Peace Holdings 

Property development

Malaysia

49

49

49

Sdn Bhd2

Oak SPV Limited

Hospitality and lifestyle

Cayman Islands

13.40

13.40

–

–

–

–

–

–

–

49

–

Macassar Holdings SARL

Lifestyle

Luxembourg

33.33

33.33

33.33

33.33

WCIB International  
Company Limited1

Education

Thailand

39.10

39.10

–

–

ASG Hospital Private Limited Healthcare 

India

–

–

19.24

17.79

Creative Technology 
Solutions DMCC

Education

United Arab
Emirates

12.82

12.82

Good Capital Partners

Other

Mauritius 

10

10

In Do Trans Logistics 

Logistics

Vietnam

25.12

28.57

Corporation2

–

–

–

–

–

–

Smarten Spaces Pte. Ltd.

Other

Singapore

17.84

10.79

6.75

4.02

Soothe Healthcare Pvt. Ltd2

Healthcare

India 

–

Telong Limited

Real estate

British Virgin 
Islands 

33.33

–

–

25.93

27.96

–

–

1   Joint venture
2   Associate

78

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTES TO THE FINANCIAL STATEMENTS
Year ended 31 December 2020

20 

SUBSEQUENT EVENTS 

Subsequent to 31 December 2020, 

• 

• 

• 

• 

• 

the Company sold approximately 28.98 million shares of MINT through a series of market transactions at an 
average price of THB30.92 per share that generated proceeds of approximately US$29.10 million.

the Company increased its investment in August Jewellery Pvt. Ltd. (Melorra) with a consortium of investors. 
The increased investment by Symphony amounts to less than 1% of the Company’s NAV.

the  Company  completed  a  follow-on  investment  in  WCIB  International  Co.  Ltd.  for  the  ongoing  phased 
development of the school. The investment amounted to less than 1% of the Company’s NAV.

the Company funded a capital call from the Good Capital Fund I as part of its commitment as an anchor investor. 
The capital call amounted to less than 1% of the Company’s NAV.

the  Company  entered  into  an  agreement  to  subscribe  to  a  convertible  note  from  Soothe  Healthcare  Private 
Limited. The total subscription price is less than 1% of the Company’s NAV.

21 

COVID-19

On 11 March 2020, the World Health Organisation declared the COVID-19 outbreak a pandemic in recognition of its 
rapid spread across the globe, with over 200 countries now affected. The outbreak and the response of governments in 
dealing with the pandemic has seen a corresponding significant increase in financial market volatility and corresponding 
fluctuations in the fair value of the Company’s investment portfolio. 

Management  of  the  Company  has  performed  an  assessment  of  the  impact  of  COVID-19  outbreak  on  its  investment 
portfolio and believes that the fair value of its investment portfolio reflects the conditions known as at 31 December 2020. 

The  COVID-19  crisis  is  still  unfolding,  and  the  full  impact  of  the  pandemic  is  not  capable  of  being  qualitatively  or 
quantitatively assessed on the businesses of the investee companies and on the value of the Company’s investment 
portfolio. Accordingly, Management has considered a wider range of reasonably possible changes in the fair value of 
Level 3 assets in their sensitivity analysis in the current year than for the comparative year. Management will continue 
to assess the situation and take precautionary measures to deal with the implications of COVID-19 in accordance with 
guidelines provided by the different authorities and will take the necessary actions to ensure the long-term sustainability 
of the Company.

ANNUA L R EP ORT  2020

79

NOTICE OF ANNUAL GENERAL MEETING

NOTICE  IS  HEREBY  GIVEN  that  the  ANNUAL  GENERAL  MEETING  of  the  Company  will  be  held  at  9  Raffles  Place, 
#06-00 Republic Plaza Tower 1, Singapore 048619 (Tel +65 6536 6177) on Friday, 30 April 2021 at 3.00 p.m. (Singapore time) 
for the purpose of the following matters:

Ordinary Business

To receive the annual report which includes the financial statements for the year ended 31 December 2020.

Ordinary Resolution

Resolution 1

To consider and, if thought fit, passing the following ordinary resolution:

THAT  the  Company  be  and  is  hereby  generally  and  unconditionally  authorised  in  accordance  with  section  59  of  the  BVI 
Business Companies Act 2004 (as amended) to make market purchases of its own Shares at the discretion of the Directors 
and on such terms and in such manner as the Directors may from time to time determine provided that:

(a) 

the maximum number of Shares hereby authorised to be purchased shall be 14.99 per cent. of the Shares in issue at 
the date of this notice;

(b) 

the maximum price which may be paid for any such Share shall not exceed the higher of:

(i) 

(ii) 

5 per cent. above the average market value of the Company’s Shares for the five business days prior to the day 
the purchase is made; and

the higher of the price of the last independent trade and the highest current independent bid at the time of the 
purchase on the trading venues where the purchase is carried out; and

(c) 

the authority hereby confirmed shall expire at the conclusion of the Company’s next annual general meeting.

Special Resolutions

Resolution 2

To consider and, if thought fit, passing the following special resolution:

THAT the Memorandum of Association be altered by adding the following sub-clause immediately after sub-clause 10.2:

10.3  To  ensure  the  Company’s  compliance  with  Sub-Section  63F(2)(b)(i)  of  the  Securities  and  Investment  Business 
(Amendment) Act, 2019, the Directors will keep the Financial Services Commission of the British Virgin Islands informed of the 
number of Shareholders on the Company’s Register of Shareholders.

80

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

NOTICE OF ANNUAL GENERAL MEETING

Resolution 3

If Resolution 2 is duly passed:

THAT the registered agent of the Company be and is hereby authorised and directed to file a notice of the amendment to the 
Memorandum of Association via the VIRRGIN system together with a certified extract of these resolutions or an amended and 
restated Memorandum and Articles of Association with the Registry of Corporate Affairs in the British Virgin Islands. 

By order of the Board,

Anil Thadani
Director

Dated this 7th day of April 2021

Notes for shareholders

1.   A shareholder entitled to attend and vote at the Annual General Meeting may appoint a proxy (who need not be a member of the Company) to attend and 
to vote in his place. The instrument appointing a proxy should be deposited at Link Group, PXS 1, 10th Floor, Central Square, 29 Wellington Street, Leeds, 
LS1 4DL, United Kingdom no later than 48 hours before the Annual General Meeting (excluding non-business days). If the appointee is a corporation, this 
form must be executed under its seal or under the hand of an officer, attorney or other person authorised to sign the same.

2.  

3.  

In  order  to  qualify  for  attending  the  above  Meeting,  all  instruments  of  transfers  must  be  lodged  with  Link  Group,  PXS  1,  10th  Floor,  Central  Square, 
29 Wellington Street, Leeds, LS1 4DL, United Kingdom not less than 48 hours before the time appointed for holding the Meeting or the adjourned Meeting 
(as the case may be) (excluding non-business days).

In the case of joint holders of a share, (a) if two or more persons hold shares jointly and one or more of such persons are present at a meeting in person or 
by proxy, only the vote of the holder whose name appears first, in the register of members counts; (b) if only one of the joint owners is present in person or by 
proxy he may vote on behalf of all joint owners; and (c) if two or more of the joint owners are present in person or by proxy they must vote as one. 

4.   An ordinary resolution of the Annual General Meeting will be passed by a majority of in excess of 50 per cent of the votes of the shares of the Company 
entitled to vote on that resolution, which were present at the Annual General Meeting and were voted. A special resolution of the Annual General Meeting 
will be passed by the holders of at least 75 per cent of the votes cast by shareholders entitled to vote on the particular resolution before the Annual General 
Meeting. Each share is entitled to one vote.

5.  Holders of Depository Interests should complete the Form of Direction enclosed with their Notice of Annual General Meeting. 

6.   Holders of Depository Interests can instruct Link Market Services Trustees Limited, the Depository, or amend an instruction to a previously submitted direction, 
via the CREST system. The CREST message must be received by the issuer’s agent RA10 by 08.00 a.m. (BST) on Tuesday 27 April 2021. For this purpose, 
the time of receipt will be taken to be the time (as determined by the timestamp applied to the message by the CREST Applications Host) from which the 
issuer’s agent is able to retrieve the message. CREST Personal Members or other CREST sponsored members, and those CREST Members who have 
appointed voting service provider(s) should contact their CREST sponsor or voting service provider(s) for assistance with instructing Link Market Services 
Trustees Limited via CREST. For further information on CREST procedures, limitations and system timings please refer to the CREST Manual. We may treat 
as invalid a direction appointment sent by CREST in the circumstances set out in Regulation 35(5)(a) of the Uncertificated Securities Regulations 2001. In 
any case your Form of Direction must be received by the Company’s Registrars no later than 08.00 a.m. (BST) on Tuesday 27 April 2021.

7.  To be entitled to attend and vote at the Annual General Meeting (and for the purpose of the determination by the Company of the votes they may cast), 
shareholders must be registered in the register of the Company at 6.00 p.m. on 8 April 2021. Changes to the Company’s register after the relevant deadline 
shall be disregarded in determining the rights of any person to attend and vote at the Annual General Meeting.

8.  At the time of writing the Notice of Annual General Meeting it is impossible to predict what impact COVID-19 might have on our Annual General Meeting. We 
are working towards holding the Annual General Meeting as planned, however, we suggest that you consider public health advice when deciding whether to 
travel and attend on the day. If public health advice cause any change to the Annual General Meeting, we will update shareholders through announcements 
to the London Stock Exchange and the information page on our website www.symphonyasia.com. We also encourage you to exercise your right to appoint 
the Chairman of the Annual General Meeting as your proxy in advance of the meeting by returning a completed proxy card.

ANNUA L R EP ORT  2020

81

NOTICE OF ANNUAL GENERAL MEETING

EXPLANATORY NOTES TO RESOLUTIONS OF THE NOTICE OF ANNUAL GENERAL MEETING

Resolution 1

The Company was granted authority by shareholders at the Annual General Meeting held on 30 April 2012 to establish a share purchase programme that would 
allow the Company to purchase up to 14.99 per cent of its own Shares. The Company is seeking shareholders’ approval to renew the authority for the Company 
to make market purchases of its own Shares. 

The purpose of the share purchase programme would allow the Company to seek to address any imbalance between supply and demand for the Shares that may 
have reflected the difference between the published Net Asset Value per Share and the price quoted for the Shares.

The resolution proposed in relation to this programme provides the authority of the Directors to purchase Shares that will last until the conclusion of the next Annual 
General Meeting, which is anticipated to take place in April 2022. The Company will utilise the authority to purchase Shares by either a single purchase or a series 
of purchases, when market conditions allow, with the aim of maximising the benefit to shareholders.

Resolution 2

The  proposed  amendment  to  the  Memorandum  of  Association  of  the  Company,  pursuant  to  Resolution  2,  relates  to  certain  amendments  to  the  regulatory 
framework in the British Virgin Islands (“BVI”) requiring all closed-ended funds domiciled in the BVI to apply to the Financial Services Commission in the BVI 
(the “FSC”) for recognition as a “private investment fund”. As part of that application, the constitutional documents of the Company must acknowledge the new 
legislation and, given the general parameters of the new regulatory status, also keep the FSC informed as to the number of shareholders listed on the Register of 
Members of the Company. The Company received approval from the FSC, and in connection therewith it was agreed that the amendment to the Memorandum of 
Association of the Company would be tabled at the Annual General Meeting of the Company.

Resolution 3

This Resolution is to authorise the registered agent to file a notice of the amendment to the Memorandum of Association via the VIRRGIN system with the Registry 
of Corporate Affairs in the British Virgin Islands.

82

SYM PHON Y  INTERNATIONAL HOLDINGS LIM ITED

SYMPHONY INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED
(Incorporated in the British Virgin Islands)

Form of Direction for completion by holders of Depository Interests representing shares, on a 1 for 1 basis, in the share 
capital of Symphony International Holdings Limited (the “Company”) in respect the Annual General Meeting to be held at 
9 Raffles Place, #06-00 Republic Plaza Tower 1, Singapore 048619, Tel +65 6536 6177 on Friday, 30 April 2021 at 3.00 p.m. 
(Singapore time)

ANNUAL GENERAL MEETING
FORM OF DIRECTION

I/We  
 (Depository Interests holder’s name) being a holder 
of Depository Interests representing shares in the share capital of the Company hereby appoint Link Market Services Trustees 
Limited (the “Depository”) as my/our proxy to vote for me/us and on my/our behalf at the Annual General Meeting (the “Meeting”) 
of the Company to be held on the above date (and at any adjournment thereof) as directed by an X in the spaces below. The 
complete wording of the resolution may be found in the notice convening the Annual General Meeting.

ORDINARY RESOLUTION

FOR

AGAINST

To authorise the Company to make market purchases of its 
own Shares.

SPECIAL RESOLUTIONS

FOR4

AGAINST4

VOTE
WITHHELD

VOTE
WITHHELD4

To alter the Memorandum of Association by adding sub-clause 
10.3 to ensure the Company complies with Sub-Section 63F(2)
(b)(i) of the Investment Business (Amendment) Act, 2019 
and if the above Special Resolution is duly passed:
To  authorize  and  direct  the  registered  agent  to  file  a  notice 
of  the  Memorandum  of  Association  with  the  Registry  of 
Corporate Affairs in the British Virgin Islands 

Dated this  

 day of  

 2021

Address 

Signature 

Notes to Form of Direction

1.  To be effective, this Form of Direction and the power of attorney or other authority (if any) under which it is signed, or a notarially or otherwise certified copy of such 
power or authority, must be deposited at Link Group, PXS 1, 10th Floor, Central Square, 29 Wellington Street, Leeds, LS1 4DL, United Kingdom no later than 08.00 
a.m. (BST) on Tuesday 27 April 2021. 

2.  Any alteration made to this Form of Direction must be initialled by the person who signs it.
3. 
4. 

If the appointee is a corporation, this form must be given under its common seal or under the hand of an officer or attorney duly authorised in writing. 
In the case of joint holders of Depository Interests, the person whose name appears first in the Register of Depository Interests has the right to attend and vote at 
the Meeting to the exclusion of all others.

5.  The ‘Vote Withheld’ option is provided to enable you to abstain from voting on the resolution. However, it should be noted that a ‘Vote Withheld’ is not a vote in law 

and will not be counted in the calculation of the proportion of the votes ‘For’ and ‘Against’ the resolution.

6,  The Depository will appoint the Chairman of the meeting as its proxy to cast your votes. The Chairman may also vote or abstain from voting as he or she thinks fit 

on any other resolution (including amendments to resolutions) which may properly come before the meeting.

7.  To  be  entitled  to  attend  and  vote  at  the  Annual  General  Meeting  (and  for  the  purpose  of  the  determination  by  the  Company  of  the  votes  they  may  cast), 
shareholders must be registered in the register of the Company at 6.00 p.m. on 8 April 2021. Changes to the Company’s register after the relevant deadline shall 
be disregarded in determining the rights of any person to attend and vote at the Annual General Meeting.

8.  Please indicate how you wish your votes to be cast by placing an “X” in the box provided. On receipt of this form duly signed, you will be deemed to have authorised 
the Depository to vote, or to abstain from voting, as per your instructions on your behalf. If no voting instruction is indicated, the Depository will abstain from 
voting on the specified resolution.

9.  Depository Interests may be voted through the CREST Proxy Voting Service in accordance with the procedures set out in the CREST manual.
10.  Depository Interest holders wishing to attend the Meeting should contact the Depository at Link Market Services Trustees Limited, The Registry, 10th Floor, Central 
Square, 29 Wellington Street, Leeds, LS1 4DL, United Kingdom or by email to nominee.enquiries@linkgroup.co.uk in order to request a Letter of Representation 
by no later than 08.00 a.m. (BST) on Tuesday 27 April 2021.

This page has been intentionally left blank.

SYMPHONY INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED 
(Incorporated in the British Virgin Islands)

Form  of  Proxy  for  use  at  the  Annual  General  Meeting  to  be  held  at  9  Raffles  Place,  #06-00  Republic  Plaza  Tower  1, 
Singapore 048619, Tel +65 6536 6177 on Friday, 30 April 2021 at 3.00 p.m. (Singapore time)

I/We1 

of 

being the registered holder(s) of  

Ordinary  shares2  in  the  share  capital  of  Symphony  International  Holdings  Limited  (the  “Company”),  HEREBY APPOINT  THE 

CHAIRMAN OF THE MEETING3 or 

of 
as my/our proxy to attend and act for me/us and on my/our behalf at the Annual General Meeting (the “Meeting”) of the Company 
to be held at 9 Raffles Place, #06-00 Republic Plaza Tower 1, Singapore 048619, on Friday, 30 April 2021 at 3.00 p.m. (Singapore 
time) for the purpose of receiving the annual report, which includes the financial statements, for the year ended 31 December 2020, 
and considering and, if thought fit, passing the ordinary resolution and special resolutions as set out in the notice convening the 
Meeting and at the Meeting (and at any adjournment thereof) to vote for me/us and in my/our name(s) in respect of the resolution 
as indicated below. The complete wording of the resolution may be found in the notice convening the Annual General Meeting.

ORDINARY RESOLUTION

FOR4

AGAINST4

To authorise the Company to make market purchases of its 
own Shares.

SPECIAL RESOLUTIONS

FOR4

AGAINST4

VOTE
WITHHELD4

VOTE
WITHHELD4

To alter the Memorandum of Association by adding sub-clause 
10.3 to ensure the Company complies with Sub-Section 63F(2)
(b)(i) of the Investment Business (Amendment) Act, 2019 
and if the above Special Resolution is duly passed:
To  authorize  and  direct  the  registered  agent  to  file  a  notice 
of  the  Memorandum  of  Association  with  the  Registry  of 
Corporate Affairs in the British Virgin Islands 

Dated this 

 day of 

 2021 

Signed6: 

Notes to Form of Proxy

1.  Full name(s) and address(es) to be inserted in BLOCK CAPITALS. The names of all joint registered holders should be stated.
2.  Please insert the number of shares registered in your name(s) to which this proxy relates. If no number is inserted, this Form of Proxy will be deemed to relate to 

3. 

4. 

all the shares of the Company registered in your name(s).
If any proxy other than the Chairman of the Meeting is preferred, strike out “THE CHAIRMAN OF THE MEETING” and insert the name and address of the proxy 
desired in the space provided. If no name is inserted, THE CHAIRMAN OF THE MEETING will act as proxy. Any alteration made to this Form of Proxy must be 
initialled by the person who signs it.
IMPORTANT:  IF YOU  WISH  TO  VOTE  FOR  THE  RESOLUTION,  PLACE AN  ‘X’  IN  THE  BOX  MARKED  “FOR”.  IF YOU  WISH  TO  VOTE AGAINST  THE 
RESOLUTION, PLACE AN ‘X’ IN THE BOX MARKED “AGAINST”. IF YOU WISH TO WITHHOLD YOUR VOTE ON THE RESOLUTION, PLACE AN ‘X’ IN THE 
BOX MARKED “VOTE WITHHELD”. If no direction is given, your proxy may vote or abstain as he/she thinks fit. Your proxy will also be entitled to vote at his/her 
discretion on any resolution properly put to the Meeting other than those referred to in the Notice convening the Meeting. The ‘Vote Withheld’ option is provided to 
enable you to abstain from voting on the resolution. However, it should be noted that a ‘Vote Withheld’ is not a vote in law and will not be counted in the calculation 
of the proportion of the votes ‘For’ and ‘Against’ the resolution.

5.  This Form of Proxy must be signed by you or your attorney duly authorized in writing or, in the case of a corporation, must be either executed under its common 

6. 

seal or under the hand of an officer or attorney duly authorised to sign the same.
In the case of joint registered holders of any shares, any one of such persons may vote at the Meeting, either personally or by proxy, in respect of such shares as 
if he/she was solely entitled thereto; but if more than one of such joint registered holders be present at the Meeting, either personally or by proxy, that one of the 
said persons so present whose name stands first on the Register of Members in respect of such shares shall alone be entitled to vote in respect thereof to the 
exclusion of the votes of the other joint registered holders. 

7.  To  be  entitled  to  attend  and  vote  at  the  Annual  General  Meeting  (and  for  the  purpose  of  the  determination  by  the  Company  of  the  votes  they  may  cast), 
shareholders must be registered in the register of the Company at 6.00 p.m. on 8 April 2021. Changes to the Company’s register after the relevant deadline shall 
be disregarded in determining the rights of any person to attend and vote at the Annual General Meeting.
In order to be valid, this Form of Proxy together with the power of attorney (if any) or other authority (if any) under which it is signed or a notarially certified copy 
thereof, must be deposited at Link Group, PXS 1, 10th Floor, Central Square, 29 Wellington Street, Leeds, LS1 4DL, United Kingdom no later than 08.00 a.m. (BST) 
on Wednesday 28 April 2021.

8. 

9.  The proxy need not be a member of the Company but must attend the Meeting in person to represent you.
10.  Completion and delivery of the Form of Proxy will not preclude you from attending and voting at the Meeting if you so wish. If you attend and vote at the Meeting, 

the authority of your proxy will be revoked.

This page has been intentionally left blank.

This page has been intentionally left blank.

This page has been intentionally left blank.

This page has been intentionally left blank.

S
Y
M
P
H
O
N
Y

I

N
T
E
R
N
A
T
I

O
N
A
L

H
O
L
D

I

N
G
S

L
I

M

I
T
E
D

A
N
N
U
A
L

R
E
P
O
R
T

2
0
2
0